Uluslararası portföy çeşitlendirmesi ve bir türkiye uygulaması
International portfolio diversification and a turkish implementation
Yazar: MEHMET HAKAN AKSOY
Danışman: PROF.DR. HAYRİ KOZANOĞLU
Marmara Üniversitesi / Bankacılık ve Sigortacılık Enstitüsü / Bankacılık Ana Bilim Dalı
Derece: Doktora, 2007
Konu: Bankacılık = Banking ; İşletme = Business Administration
Dizin: Hisse senetleri = Stocks ; Portföy analizi = Portfolio analysis ; Uluslararası portföy = International portfolio

Özet:
Bu çalışmada uluslararası portföy yatırımlarının faydaları, kısıtları, riskleri,ve teorik temeli incelenmiş ve uygulamada uluslararası portföy yatırımlarınınİstanbul Menkul Değerler Borsası IMKB-30 endeksine dahil hisselerden oluşan biryerel portföye katkısı irdelenmiştir. Literatürde uluslararası portföyçeşitlendirmesinin iki ana faydası olduğunu göstermektedir: Bunlar yerel portföyüngetirisinin arttırılması ve yerel portföy riskinin azaltılmasıdır. Yerel portföye katkıaçısından bakıldığında, özellikle gelişmekte olan ülkeler açısından bahsedilenfaydalardan yerel portföy riskinin azaltılması daha ön plana çıkmaktadır.Ülkemiz sermaye piyasaları gelişmişlerle ile karşılaştırıldığında 2004-2007döneminde IMKB 30 endeksinin yüksek getiri yüksek risk karekterine sahip olduğugözlenmektedir. Bu sebeple uygulama bölümünde nispeten daha düşük getiri - dahadüşük risk karekterine ve IMKB 30 ile düşük korelasyona sahip bir gelişmiş ülkesermaye piyasası endeksinin yerel bir model portföye katılmasıyla portföyünriskinin azaltılması hedeflenmiştir. Saat farkı da gözönünde bulundurularakyapılan çalışmada IMKB 30 en düşük korelasyona S&P 500 (ABD) endeksinin sahipolduğu görülmektedir. Böylece, uygulama bölümünde, İMKB 30 endeksine dahilbeş hisse senetlerinden oluşturulan yerel bir model portföye S&P 500 hisse senediendeksi eklenmiş ve yerel portföy ile S&P 500 eklenmiş portföyün etkin sınırlarıkarşılaştırılmıştır. Sonuç olarak, S&P 500 endeksinin eklenmesiyle yerel hissesenetlerinden oluşan model portföyün riskinin %45'e kadar düşürülebileceğinigöstermiştir. Türkiye sermaye piyasalarında işlem gören hisselerin açığasatılabileceği bir piyasa olmamasından dolayı çalışmanın gerçekçi ve uygulanabilirolması için açığa satış kısıtı koyulmuştur.Tezin doğrudan konusu olmamakla birlikte 2000-2007 dönemi ve 2004-2007döneminde IMKB 30 ve gelişmiş ülkelerin borsa endekslerinin birbirleriylekorelasyonları da incelenmiş, ve uluslararası sermaye piyasaları arasındaentegrasyonun son 3 yılda hızlandığı gözlenmiştir.

Abstract:
This thesis targets to analyse the benefits, risks, and the theoretical basis forinternational portfolio investments. The thesis also aims to quantify the potentialbenefits of international diversification on a local portfolioFinance literature indicates two major contribution of internationaldiversification to local portfolios: Return enhancement and risk reduction. Studieson this subject show that risk reduction impact is superior than returnenhancement.Compared to developed countries? capital markets, Istanbul Stock Exchange(ISE)?s leading securities index ISE-30 has a high risk - high return character,whereas developed country indexes have relatively lower risk and return vs. ISE-30.Hence, in the implementation section of the thesis, international diversification hasbeen applied to a local model portfolio by adding a developed country?s stock maketindex, that has a low corelation with ISE-30. Among the developed country indexes,S&P500(USA) has the lowest correlation with ISE-30 even after time differenceadjustments.Model portfolio is constructed via five local stocks. Then S&P 500 index isadded to the local portfolio and An efficient frontier is drawn for both local and theS&P 500 added portfolio. A comparison of the efficient frontiers imply up to 45%risk reduction is achievable by adding S&P500 to the local portfolio. Meanwhile, inorder to make the study realistic, short sale contraints are implemented.Although it is not the direct aim of the thesis, a comparison of 2000-2007 and2004-2007 data for different countries? stock market correlations imply that stockmarkets? integration rose notably over the last three years.