Girişim sermayesi ve firma performansı
Venture capital and firm performance
Yazar: MENGÜ HAFİZE KÜLAHCI
Danışman: DOÇ. DR. DİLEK DEMİRHAN
Ege Üniversitesi / Sosyal Bilimler Enstitüsü / İşletme Ana Bilim Dalı
Derece: Doktora, 2015
Konu: İşletme = Business Administration
Dizin: Finansal performans = Financial performance ; Firma performansı = Firm performance ; Girişim = Interference ; Performans = Performance ; Risk sermayesi = Venture capital ; Sermaye = Capital ; Sermaye yapısı = Capital structure ; TOPSIS = TOPSIS

Özet:
İlk kez 1940'lı yıllarda Amerika'da ortaya çıkan girişim sermayesi sistemi, daha sonra farklı kıtalar ve ülkelerde yaygınlaşan alternatif bir finansman yöntemi haline gelmiştir. Sistemin yaygınlaşmasında, yenilikçi fikirleri bulunan girişimcilerin ve büyümeyi, ürünlerini ticarileştirmeyi, üretim süreçlerini iyileştirmeyi vb. hedefleyen işletmelerin finansal piyasalardan kaynak sağlamakta güçlük çekmeleri nedeniyle alternatif yöntemler aramaları etkili olmuştur. 
Risk sermayesi ve girişim sermayesi ile ilgili literatür incelendiğinde dünyada farklı uygulamaların geliştiği görülmektedir. Sistem her ne kadar Amerika'da ortaya çıkmış ve buradan yayılmış olsa da, her ülke sistemi kendi kültürüne adapte etmiş, farklı düzenlemeler ve uygulamalar geliştirmişlerdir. 1980'li yıllar itibariyle ülkemizde de gündeme gelen girişim sermayesi sistemi, çeşitli yasal düzenlemeler, kurum ve kuruluşlar aracılığıyla uygulamaya konulmuştur. 
Konuyla ilgili yerli literatürde, çalışmaların büyük çoğunluğunun kavramsal çerçeve üzerinde yoğunlaştığı görülmektedir. Dolayısıyla sistemin kavramsal boyutunun yanı sıra girişim sermayesi yatırımı alan firmalar açısından beklenen faydanın sağlanıp sağlanmadığı konusunun da araştırılması gerekmektedir. Bu çalışmada girişim sermayesi yatırımlarının yatırım alan firmalar açısından finansal performans üzerindeki etkisinin incelenmesi ve bu firmaların finansal performanslarının faaliyet gösterdikleri alt sektörlerdeki diğer firmalarla karşılaştırılması amaçlanmıştır. 
Çalışmada 2005-2014 yılları arasında girişim sermayesi yatırımı alan 12 firmanın finansal performansları değerlendirilmiştir. İlk olarak girişim sermayesi yatırımı alan firmaların yıllık verileri kullanılarak hesaplanan rasyolar aracılığıyla faaliyet gösterdikleri alt sektörler bazında TOPSIS yöntemi ile değerlendirmeler yapılmıştır. Analizlerde, her alt sektör için firmaların etkinlik dereceleri ve sıraları belirlenmiş, yatırım öncesi, yatırım ve yatırım sonrası dönemler itibariyle firmaların etkinlik sıralarındaki değişim incelenmiştir.  TOPSIS analizleri sonucunda girişim sermayesi yatırımlarının 4 firmanın etkinlik sırasını olumlu yönde etkilediği, 5 firmanın etkinlik sırasını olumsuz yönde etkilediği ve 3 firmanın etkinlik sırasını etkilemediği görülmüştür. 
Çalışmada ikinci yöntem olarak Dengesiz Panel Veri Analizi yöntemi kullanılmış ve girişim sermayesi yatırımlarının firmaların finansal performansları üzerindeki etkileri analiz edilmiştir. Panel Veri Analizleri girişim sermayesi firmalarının 2005-2014 yılları arasındaki dönemde 3'er aylık finansal verileri kullanılarak hesaplanan rasyolar aracılığıyla gerçekleştirilmiş ve 2 farklı model kurularak test edilmiştir. Analizlerin ikinci aşamasında yatırımdan çıkış, yatırım yapan şirketlerin sermaye yapısı, yatırım aşaması değişkenleri de analizlere dahil edilerek değerlendirmeler yapılmıştır. Panel veri analizlerinin sonucunda girişim sermayesi yatırımları ile özsermaye ve aktif karlılığı üzerinde pozitif yönlü ve istatistiksel olarak anlamlı bir ilişki saptanmıştır.

Abstract:
The venture capital system that has appeared firstly during USA in the 1940s, later has grown into an alternative financing method that has become widespread in different continents and countries. The entrepreneurs possessing innovative ideas and corporations aiming to grow, commercialize their products and improve their production systems; had problems with acquiring funds from financial markets and this forced them to search for alternative methods which in turn had an impact on venture capital system to become more wide spread. 
The literature on venture capital and private equity reveals that various applications of the system have been developed. Even though the system had shown up and spread in USA, each country adapted the system into its own culture and developed different procedures and implementations for it. Beginning with 1980's, venture capital system has come to the fore in Turkey as well and been implemented through various legal regulations and institutions. 
In the local literature, majority of the related studies concentrate on the theoretical context. Therefore, besides the theoretical context, it should also be analyzed whether the expected benefit was realized for the venture capital backed firms. In this study, it is aimed to analyze the effect of the venture capital investments with regard to venture capital-backed companies and to compare these firms' financial performances with the other firms in their sub-industries.
In this study, financial performance of 12 venture capital-backed companies between 2005 and 2014 were analyzed. First of all annual records of these companies' have been examined with ratio analysis compared to their respective sub-industry bases with using TOPSIS approach. In these analysis, efficiency degree of each company and their ranking in their sub-industries were defined, variances of their ranking before, during and after the venture capital investment term have been examined. As a result of TOPSIS analysis, it is found that venture capital funding has affected rankings of 4 companies in a positive way, 5 companies in negative way and no impact was seen on 3 companies ranking.
Afterwards, unbalanced panel data analysis has been used in the study to analyze the venture capital investment impact on companies' financial performances. Panel data analysis has been conducted by using companies' financial ratios from quarterly financial records between 2005 and 2014 and tested with using two different types of models. In the second part of study, evaluations done with considering, exit from venture capital investment, capital structure of investing companies, and stages of investment. As a result of Panel Data Analysis; a statistically significant relationship has been observed between venture capital investments and return on equity/return on assets.