Türkiye'de yeşil tahvil ihracına yatırımcı tepkisi: Bir olay çalışması
Investor reaction to green bonds issuance in Turkey: A case study
Yazar: YUSUF CAN KILINÇ
Danışman: DR. ÖĞR. ÜYESİ BAHADIR UYSAL
Kırıkkale Üniversitesi / Sosyal Bilimler Enstitüsü / Muhasebe ve Finansman Ana Bilim Dalı
Derece: Yüksek Lisans, 2024
Konu: İşletme = Business Administration

Özet:
Bu çalışmada 2016-2021 yılları arasında yeşil tahvil ihracını Kamuyu Aydınlatma
Platformuna (KAP) bildiren şirketlerin pay senetlerinden anormal getiri elde edip
etmediklerinin tespit edilmesi amaçlanmıştır. Olay çalışması, sermaye piyasasındaki
veya bir işletmenin faaliyet alanındaki belirli bir olayın şirketin piyasa değerini
etkileyip etkilemediğini belirlemeye yönelik bir yöntemdir. Analizde şirketlerin pay
senedi fiyatlarının inceleneceği olay penceresi, olaydan önceki 10 gün ve olaydan
sonraki 10 gün olmak üzere toplam 21 gün şeklinde belirlenmiştir. Elde edilen
bulgulara göre olay günü, öncesi ve sonrası pencerelerde ortalama anormal getirilerin
sıfırdan farklı olduğu tespit edilmiştir. İşletmeler yeşil tahvil ihraç etmelerini
duyurdukları olay sonrası günlerde anormal getiri olduğu görülmektedir. Bu durum
olayın hemen ertesinde ilgili pay senedinde pozitif anormal getiri olduğunu, başka bir
ifade ile piyasanın yeşil tahvil ihracını olumlu gördüğünü göstermektedir. Kümülatif
ortalama anormal getiriler incelendiğinde, olay sonrasını dikkate alan bütün
incelemelerde istatistiksel olarak anlamlı ve pozitif kümülatif ortalama anormal getiri
elde edildiği sonucuna ulaşılmıştır. Dolayısıyla yatırımcıların yeşil tahvil ihracına
kayıtsız kalmadığı görülmektedir. Bu anlamda firmaların tahvil yerine,
sürdürülebilirlik ve yeşil ekonomiye katkı sunacak yeşil tahvil enstrümanına
yönelmesinin getiriler üzerinde de etkisi olacağı ifade edilmelidir.
Anahtar kelimeler: Yeşil Tahvil, Anormal Getiri, Olay Analizi.

Abstract:
The purpose of this study is to determine whether the companies that reported their
green bond issuance to the Public Disclosure Platform (KAP) between 2016 and 2021
earned abnormal returns on their shares. Event study is a method to determine whether
a specific event in the capital market or in the field of activity of a business affects the
market value of the company. In the analysis, the event window in which the stock
prices of the companies will be analyzed is determined as 10 days before the event and
10 days after the event, for a total of 21 days. According to the findings, it is
determined that the average abnormal returns are different from zero on the day of the
event, in the windows before and after the event. Abnormal returns are observed on
the post-event days when firms announce the issuance of green bonds. This indicates
that there was a positive abnormal return on the related stock immediately after the
event, in other words, the market viewed the green bond issuance positively. When the
cumulative average abnormal returns are analyzed, it is concluded that statistically
significant and positive cumulative average abnormal returns are obtained in all
examinations considering the post-event period. Therefore, investors are not
indifferent to green bond issuance. In this sense, it should be stated that firms'
orientation towards green bond instruments that will contribute to sustainability and
green economy instead of bonds will also have an impact on returns.
Key Words: Green Bonds, Abnormal Return, Event Study.