Nakit döngüsünün firma değerine etkileri
The effects of the cash cycle on firm value
Yazar: SERHAT OĞUZ
Danışman: PROF. DR. TURGUT ÖZKAN
Beykent Üniversitesi / Lisansüstü Eğitim Enstitüsü / İşletme Ana Bilim Dalı / İşletme Bilim Dalı
Derece: Doktora, 2021
Konu: İşletme = Business Administration
Dizin: Firma değeri = Firm value ; Karlılık = Profitability ; Nakit döngüsü = Cash conversion cycle ; İşletme sermayesi = Working capital ; İşletme sermayesi yönetimi = Working capital management

Özet:
İşletmelerin hissedarlarına, çalışanlarına, tedarikçilerine kısaca toplumlara
katkısının sürdürülebilir olması için işletme sermayesi yönetiminin önemine dikkat
çekilmektedir. Bu bağlamda işletme sermayesi yönetimine yönelik çalışmalarda nakit
döngüsünün sıkça kullanıldığı görülmektedir. Daha önce yapılan çalışmalarda nakit
döngüsünün likidite yönetimine yönelik önemi daha net ifade edilmesine karşın,
işletme kârlılığı ve firma değerine yönelik çalışmalarda, birbirinden farklı sonuçlar
olduğu görülmektedir.
Bu tez çalışmasında nakit döngüsünün firma değerine olan etkilerini
ölçümleyebilmek için Pay Senedi Değeri (PSD), Faiz, Vergi, İtfa Payları ve
Amortisman Öncesi Kazanç (FAVÖK) ve İşletme sermayesi Değeri (İSD) ara
değişkenleri kullanılmıştır. Çalışma için BİST'teki pay senetleri 2003-2019 yılları
arasında kesintisiz işlem gören 43 firmanın, çeyrek dönemler dahil 68 dönemlik
verileri temin edilmiştir. Bu verilerden hesaplanan 67 döneme ait değişkenler, panel
veri analizi ile incelenmiştir.
Yapılan çalışma sonucunda;
 Nakit Döngüsü (ND) ile halka açık şirketlerin firma değeri ve pay senedi
getirisi arasında zıt yönlü bir ilişki olduğu görülmüştür. ND azaldıkça (süre olarak)
halka açık şirketlerin firma değeri ve pay senedi getirisinin arttığı, Nakit Döngüsü
(ND) arttıkça (süre olarak) halka açık şirketlerin firma değeri ve pay senedi
getirisinin düştüğü anlaşılmaktadır.
 Nakit Döngüsü (ND) ile FSNA/FCFF, ÖSNA/FCFE ve EKD/EVA yöntemine
göre yapılan şirket değerleme sonuçları arasında zıt yönlü bir ilişki olduğu
görülmüştür. ND azaldıkça (süre olarak) firma değerinin arttığı, ND arttıkça (süre
olarak) ise firma değerinin düştüğü sonucuna ulaşılmıştır.

Abstract:
THE EFFECTS OF THE CASH CYCLE ON FIRM VALUE
Working capital management is very important in order to make the
contribution of the companies to their shareholders, employees, suppliers -in short to
the societies- sustainable. In this context, it is seen that the cash cycle is frequently
used in studies regarding working capital management. Although the importance of
cash cycle for liquidity management has been expressed more clearly in previous
studies, it is seen that there are different results in the studies on business profitability
and firm value.
In this thesis, in order to measure the effects of the cash cycle on firm value,
the intermediate variables of Interest, Tax, Depreciation, Earnings Before
Amortization (EBİTDA), share register value, and working capital value are used. For
the study, 68-period data of 43 companies whose share registers in BIST were traded
continuously between 2003-2019, including quarterly periods, were procured.
Variables belonging to 67 periods calculated from these data were analyzed by panel
data analysis.
As a result of the work done;
It has been observed that there is an opposite relationship between the Cash
Cycle (CC) and the firm value and stock return of publicly held companies. It is
understood that as the Cash Cycle (CC) decreases (in terms of duration), the firm value
and stock return of publicly held companies increase, and as the Cash Cycle (CC)
increases (in terms of duration), the firm value and the stock return of publicly held
companies decrease.
It has been observed that there is an opposite relationship between Cash Cycle
(CC) and company valuation results based on FCFF, FCFE and EVA method. It is
concluded that as the Cash Cycle (CC) decreases (in terms of duration) the value of
the firm increases, and as the Cash Cycle (CC) increases (in terms of duration) the
value of the firm decreases.