Borsa İstanbul'da halka arz süreci ve halka arzların başarılarının değerlendirilmesi
Performance evaluation of the initial public offerings - the borsa İstanbul case
Yazar: NİHAN KOSER
Danışman: DR. ÖĞR. ÜYESİ SITKI SÖNMEZER
Beykent Üniversitesi / Sosyal Bilimler Enstitüsü / İşletme Ana Bilim Dalı / İşletme Yönetimi Bilim Dalı
Derece: Yüksek Lisans, 2019
Konu: Bankacılık = Banking ; İşletme = Business Administration
Dizin: Başarı = Success ; Borsa İstanbul = İstanbul Stock Exchange ; Halka açılma = Public offering ; Hisse senetleri = Stocks ; Sermaye piyasası = Capital market ; Sermaye piyasası araçları = Capital markets instruments

Özet:
Türkiye'de 1980 yıllarının ortalarında uygulanmaya başlayan açık piyasa ekonomisiyle kurulmuş olan sermaye piyasaları, 1994, 2000-2001 ve 2007-2008 krizlerine rağmen her zaman için büyümesini sürdürmüştür. Kriz ve sonrasında yavaşlayan halka arzlar, ülke ekonomisinde başlayan büyüme sürecine paralel olarak hızını artırmıştır. 2010 sonrasında kamunun desteğiyle başlayan halka arz seferberliği ile hızlanan halka arzlar, getirileri bakımından her dönemde araştırmalara konu olmuştur. Yapılan bu çalışmanın amacı; 2010-2015 yılları arasındaki halka arzların kısa ve uzun vade performanslarının analiz edilmesidir. Yapılan hesaplamalar ve yorumlar şirketlerin piyasa değerleri, halka arz oranları ve mali-sınaî endeks sınıflandırması yapılarak, ilk halka arzdan pay senedi alan yatırımcıların ağırlıklı olarak uzun dönemde anlamlı bir getiri elde edip etmediklerini bulmaktır. Çalışmaya konu olan pay senetlerinin; ilk gün, ilk ay, 12, 24 ve 36 ay sonundaki fiyatlamaları dikkate alınarak, piyasa getirilerine ne düzeyde paralellik gösterdiği incelenmiştir. Olay analizi yöntemi kullanılarak, çalışmanın kısa ve uzun vadeli periyotlarının AR ve CAR hesaplamaları yapılmıştır. Elde edilen sonuçlarda ilk gün ve ilk ay sonunda sırasıyla  %2,9 , %3,1 AR değerlerine ulaşılırken, vadenin uzaması durumunda CAR değerlerinin negatif olduğu görülmüştür. Araştırmaya konu olan 53 pay senedinin halka arzının ardından 36 ayın sonunda ortalama -%54,7 CAR değerlerine sahip oldukları saptanmıştır. Yapılan hesaplamaları, sınai ve mali endeks, halka açılma oranı ve firmaların piyasa değerleri baz alınarak alt başlıklar altında incelendiğinde uzun vadede bulunan istatistiki sonuçların birbirine paralellik gösterdiğini ve 36 aylık CAR getirilerinin negatif olarak gerçekleştiği görülmektedir. Çalışma sonucunda; zayıf uzun dönem getirilerine sahip olan halka arz portföyü, bulunan negatif uzun dönem ortalama kümülatif anormal getirileri tarafından desteklenmekte ve daha önce yapılan literatür çalışmalarıyla tutarlı bulunmaktadır.

Abstract:
Following the enactment of the free market economy, Turkish capital markets was founded in mid-1980s and notwithstanding a long history of crisis such as the 1994, 2000-2001 and 2007-2008 global financial crisis, managed to continue its solid growth path. Despite some periods of initial slowdowns during the post-crisis era, the Turkish IPO market showed robust growth patterns in tandem with the Turkish economy. Primarily, due to their irregular return profiles across various geographies, the IPO phenomenons have been widely studied in the academic context. The main objective of this study is; by examining the short and long-term return performances of Turkish IPOs between 2010 and 2015, is to determine whether the investors who participated in Turkish IPOs during the same period were rewarded in both the short and the long term. Accordingly, the initial first-day return, 1st, 12th, 24th and 36th month market-adjusted abnormal returns (AR) and cumulative abnormal returns (CAR) of a customized IPO portfolio was analyzed by using the event method. Moreover, the abovementioned abnormal returns were also analyzed with respect to further classifications of the customized IPO sub-portfolio such as size (small vs. big), free-float percentage and sector (financials vs. non-financials). While the long-term return outlook for the customized IPO portfolio was relatively poor, this study found an average abnormal return of 2.9% and 3.1% for the initial first-day and first month return, respectively, though only the former was found to be statistically significant. Finally, at the end of the 36 months following the public offerings of the 53 firms in the custom IPO portfolio, the average value of CAR were found to be -%54.7. Additionally, 36 month CAR of the customized IPO sub-portfolios (size, free-float, sector) were also found to be strongly negative and statisticaly significant at %5 confidence level. All in all, the negative CAR values that supported poor long-term return distributions of the customized IPO portfolios were found to be statistically significant and consistent with the previous literature results.