Kazançların süreğenliği ve tahakkuk anomalisi: Borsa Istanbul üzerine bir araştırma
Earnings persistence and the accrual anomaly: An investigation on Borsa Istanbul
Yazar: NASIF ÖZKAN
Danışman: PROF. DR. MUSTAFA MESUT KAYALI
Dumlupınar Üniversitesi / Sosyal Bilimler Enstitüsü / İşletme Ana Bilim Dalı / İşletme Bilim Dalı
Derece: Doktora, 2014
Konu: İşletme = Business Administration
Dizin: Anomaliler = Anomalies ; Borsa = Stock exchange ; Borsa İstanbul = İstanbul Stock Exchange ; Fiyatlandırma = Pricing ; Hisse senedi getirileri = Stock returns ; Karlılık = Profitability ; Kazancın süreğenliği = Earning persistence ; Nakit akışı = Cash flow ; Piyasa etkinliği = Efficent markets ; Tahakkuk = Accrual

Özet:
Bu çalışmada tahakkuk anomalisinin Borsa İstanbul'daki varlığı 
araştırılmaktadır. Bu amaç doğrultusunda ilk olarak Borsa İstanbul'da 2005-2012 yılları 
arasında işlem gören 158 şirketin kazanç ve bileşenlerinin süreğenliği panel veri analizi 
metodolojisi ile test edilmektedir. Çalışmanın sonuçları, Borsa İstanbul'da kazançların 
süreğen olduğunu belirtmektedir. Ayrıca, kazançların süreğenliği üzerinde kazancın 
toplam tahakkuk bileşeninin nakit akımı bileşenine göre etkisi daha azdır. Bu duruma 
esas olarak kazancın anormal tahakkuk bileşeni neden olmaktadır. Çalışmada ikinci 
olarak ise, hisse senedi fiyatlarının, kazancın nakit akımı ve tahakkuk bileşenlerinin 
içerdiği gelecek dönem kazançları ile ilgili bilgileri doğru olarak yansıtıp yansıtmadığı 
sorusuna cevap aranmaktadır. Bu bağlamda, Mishkin ve hedge portföy testleri 
uygulanmaktadır. Mishkin ve hedge portföy testi sonuçları, Borsa İstanbul'da kazanç ve 
bileşenlerinin hatalı fiyatlandığını ortaya koymamaktadır. Diğer taraftan, ilgili 
örneklemden zarar eden şirketlerin çıkartılmasıyla toplam tahakkuk ve bileşenlerinin 
hatalı fiyatlandığı bir başka ifadeyle tahakkuk anomalisinin Borsa İstanbul'daki varlığı 
gösterilmektedir. Yatırımcılar, kar eden şirketlerin toplam tahakkuklarına dayalı olarak 
gerçekleştirdikleri işlem stratejisinden %18,58'lik bir anormal getiri elde etmektedir. Bu 
sonuçlar, Borsa İstanbul'un yarı-güçlü formda etkin olmadığı anlamına gelmektedir. 
Çalışmada elde edilen bulgular yatırımcılar, hisse senedi analistleri ve araştırmacılar 
açısından büyük önem taşımaktadır. 

Anahtar Kelimeler: Kazanç, Nakit Akımı, Tahakkuklar, Kazançların Süreğenliği, 
Tahakkuk Anomalisi, Hatalı Fiyatlama, Piyasa Etkinliği

Abstract:
This study investigates the presence of the accrual anomaly in Borsa Istanbul. In 
accordance with this purpose, the persistence of earnings and its components of 158 
firms traded in Borsa Istanbul between the years of 2005-2012 are first tested using 
panel data analysis methodology. The results of the study indicate that earnings are 
persistent in Borsa Istanbul. Moreover, the total accrual component of earnings has a 
weak effect on the persistence of earnings in comparison with the cash flow component 
of earnings. This is mainly due to abnormal accrual component of earnings. Secondly, 
we will seek to answer in this study whether stock prices reflect information accurately 
about future earnings contained in the cash flow and accrual components of earnings. In 
this context, Mishkin and hedge portfolio tests are performed. Mishkin and hedge 
portfolio test results do not prove that earnings and its components are mispriced in 
Borsa Istanbul. On the other hand, removal of the loss-making firms from the related 
sample, mispricing of total accruals and its components, in other words, the presence of 
the accrual anomaly in Borsa Istanbul, are demonstrated. Trading strategy based on the 
total accruals of profit-making firms, investors generate abnormal returns of 18,58%. 
These results signify that Borsa Istanbul is not semi-strong form efficient. The findings 
obtained in this study are of great importance for investors, equity analysts and 
researchers. 

Keywords: Earnings, Cash Flows, Accruals, Earnings Persistence, Accrual 
Anomaly, Mispricing, Market Efficiency