Yatırımcılar açısından şirket değerinin belirlenmesinde katma değeri ölçen yöntemler ve bir uygulama
The methods measuring value added to assess firm value from investors perspective and an application
Yazar: MUAZZEZ GEZER
Danışman: Y.DOÇ.DR. HÜSEYİN YILMAZ
Dumlupınar Üniversitesi / Sosyal Bilimler Enstitüsü / İşletme Ana Bilim Dalı / Muhasebe Finansman Bilim Dalı
Derece: Yüksek Lisans, 2007
Konu: İşletme = Business Administration

Özet:
Bu çalısmada yatırımcılar açısından sirket degeri, hissedar degeri ve ekonomikkarlılıgını ölçen yöntemler incelenmistir. Sirket degerini inceleyen geleneksel yöntemlerile katma deger yaratarak pay sahiplerinin servetini arttırmanın önemi vurgulayan, yenibir finansal ölçü olarak bilinen ve deger ölçütü olarak kullanılan EVA hakkındaki teorikyaklasımlara yer verilmistir. EVA' nın piyasa katma degeri (MVA), piyasa- hissesenedi degeri ile olan iliskisi irdelenerek EVA' nın ekonomik kar ve artık karkavramları ile olan iliskisi, geleneksel muhasebeye dayalı deger ölçütlerine göre üstünyönleri ve zaafları tartısılarak açıklanmıstır. Literatür taraması yapılarak EVA' nınsirket degeri tespitinde kullanımı anlatılmıs olup genel kabul görmüs muhasebekurallarına göre hazırlanmıs mali tablolara uygulanamamasının nedenleri ayrıntılıincelenmistir.Teorik bilgilerden hareketle, hisse senetleri MKB' de islem gören ikisirketin verileri üzerine, ekonomik katma deger, piyasa katma deger analizi ilegeleneksel deger ölçüm sistemi olan indirgenmis nakit akım modeli uygulanmıs olupEVA ile MVA arasında iliskinin dogrulugu arastırılmıstır.Çalısma sonucunda Bolu Çimento A.S.' nin 2006 yılı faaliyet raporunagöre dönem net karının ekonomik kar oldugu ve hissedarlarına artı deger yarattıgınıgösteren sonuçlara ulasılmıstır. Sirket sermaye maliyetini asan bir getiri elde etmekte vehissedarlarına tatminkâr bir artı deger bırakmaktadır. kinci uygulamamızı yaptıgımızGöltas A.S.' nin ise 2006 faaliyet yılına iliskin açıklanan dönem net karının gerçekte birekonomik kar olmadıgı ve varlıklarını etkin kullanmayan bir sirket oldugu sonuçlarınaulasılmıstır. Dünyada ve Türkiye' de yapılan deneysel çalısmalardan da esinlenerekekonomik katma degerin piyasa katma degeri ile pozitif bir iliskiye sahip oldugu vegeleneksel deger ölçütlerinin hisse senedi fiyatlarında ve sirketin piyasa degerindekidegisimini açıklayamadıgı dolayısıyla söz konusu geleneksel ölçütlerin bir sirketin vehissedarların degerini aynı zamanda ekonomik karını ölçmede EVA' dan daha az etkinanaliz araçları oldugu sonucuna varılmıstır.

Abstract:
In this study, financial measurement systems are investigated with an emphasison determining economic profitability and value of a company. Conventionalperformance measures dealing with the value of the company and theoreticalapproaches on measures like EVA (Economic Value Added) are reviewed; EVA isknown as a new financial measure and used as a performance measure aiming toincrease the wealth level of shareholders with creating a value added. Correlationbetween EVA and Market Value Added (MVA) and market ? value of share (MV) isinvestigated and the relation between EVA and economic profit and residual profit aswell as the advantages and disadvantages compared to the conventional accountingperformance measures are discussed. With a background review, using EVA incorporate valuation is explained and effects of EVA and other measurement systems onmarket value added are discussed.By taking into account the theoretical models, correlation between EVA andMVA is investigated by working on a case study where MVA can be expressed by EVAand conventional measures such as net profit, profit per share and return on equity(ROE), using data of a company listed in MKB (Istanbul Stock Exchange).The study shows that according to the annual report of the Company for2006, the profit of the Company is an economic profit creating a value added for itsshareholders. The Company earns above the cost of capital while creating satisfactoryasset for its shareholders. In the light of experimental studies carried out in Turkey andall over the world, it is found that the EVA of the Company has a positive correlationwith the market value added and changes in the market value of the Company cannot beexplained by conventional performance measures, and therefore the conventionalperformance measures are less effective than EVA in measuring financial performanceof a company.