Source: EURLEX
Language: es
Format: md

_**• H e * ***_

**ür** **-à-**

**COMISIÓN** **DE LAS COMUNIDADES EUROPEAS**

**Bruselas, 06.03.1996**
**COM(96)** **86 final**

##### **Informe Económico Anual 1996**

**(presentado por la** **Comisión)**

##### **INFORME ECONÓMICO ANUAL 1996**

PARTE A: TENDENCIAS COMUNITARIAS

RESUMEN Y CONCLUSIONES i

CAPÍTULO 1: Es PRECISO REACTIVAR LA RECUPERACIÓN i

```
1.1. BRUSCO FRENAZO DEL CRECIMIENTO EN 1995 1

```

/././. _Principales tendencias_ 1
_1.1.2._ _Causas del frenazo_ 2

1.2. SE ESPERA UNA RECUPERACIÓN DE LA ACTIVIDAD EN 1996 7

_1.2.1. Las variables fundamentales de la economía son favorables_ 7
_1.2.2._ _Importantes riesgos e incertidumbre a corto plazo_ 13

1.3. AVANCE CONTINUO HACIA LA CONVERGENCIA NOMINAL 14

_1.3.1. Incrementos de precios de una moderación y grado de convergencia sin precedentes_ 15
_1.3.2._ _Insuficientes progresos en la reducción de los déficit presupuestarios_ 16

1.4. MEJORA INSUFICIENTE DE LAS CONDICIONES DEL MERCADO LABORAL 19

_1.4.1. Desarollos recientes_ 19

_1.4.2._ _Tendencias a largo plazo de la creación de empleo en la Comunidad_ 20
_1.4.3._ _Incidencia del desempleo en la CE_ 22

1.5. PELIGRAN LOS OBJETIVOS A MEDIO PLAZO DEL LIBRO BLANCO 25

RECUADRO 1: IMPACTO DE LA TORMENTA CAMBIARÍA DE 1995 SOBRE EL CRECIMIENTO 5

RECUADRO 2: ANTECEDENTES DEL PANORAMA ACTUAL 12

RECUADRO 3: COMPOSICIÓN ECONÓMICA DEL DESEMPLEO 24

CAPÍTULO 2: POLÍTICAS ECONÓMICAS DE CRECIMIENTO Y EMPLEO 28

2.1. COMBINACIÓN IDÓNEA DE POLÍTICAS MACROECONOMICAS 28

2.2. POLÍTICA MONETARIA 29

_2.2.1._ _Inflación y políticas monetarias a medio plazo_ 29
_2.2.2._ _Los efectos de factores internos y externos sobre la estabilidad monetaria de 1995_ 33
_2.2.3. Margen para relajar más las condiciones monetarias_ 36

2.3. POLÍTICA PRESUPUESTARIA 39

_2.3.1._ _Acontecimientos recientes y perspectivas a corto plazo_ 39
_2.3.2._ _Ventajas a medio plazo de continuar y profundizar la consolidación_ 42
_2.3.3. Consolidación fiscal y perspectivas de crecimiento a corto plazo_ 48
_2.3.4. Areas prioritarias de consolidación_ 49

2.4. EVOLUCIÓN SALARIAL 53

_2.4.1._ _Tendencias salariales adecuadas_ 53

_2.4.2. Ajuste salarial en la CE desde 1980_ 56
_2.4.3. Previsiones sobre evolución salarial_ 58

2.5. POLÍTICAS ESTRUCTURALES 59

_2.5.1._ _Un complemento vital a la combinación de políticas macroeconómicas_ 59
_2.5.2. Iniciativas adoptadas en_ _1995_ _con objeto de mejorar el funcionamiento de los mercados_
_de productos_ 67
_2.5.3. Reforma del mercado_ _laboral:_ _necesidad de medidas adicionales_ 69

RECUADRO 4: EL DÓLAR Y EL MTC 35

RECUADRO 5: EJEMPLOS DE MEDIDAS ACERTADAS DE CONSOLIDACIÓN FISCAL 51

RECUADRO 6: PRODUCTIVIDAD Y CRECIMIENTO DEL EMPLEO 61

RECUADRO 7: LA COMUNIDAD EUROPEA EN LA ECONOMÍA MUNDIAL 63

6.03.96

**P A R T E B:** **S I T U A C I Ó N Y** **P O L Í T I C A S** **E C O N Ó M I C A S** **D E L O S E S T A D O S** **M I E M B R O S**

BÉLGICA 73

DINAMARCA 77

ALEMANIA 80

GRECIA 85

ESPAÑA 89

FRANCIA 94

IRLANDA 98

ITALIA 102

LUXEMBURGO 107

PAÍSES BAJOS 110

AUSTRIA 113

PORTUGAL 117

FINLANDIA 121

SUECIA 125

REINO UNIDO 129

**6,03.96**

_**A i**_

**PARTE** **A**

**TENDENCIAS** **COMUNITARIAS**

**6.03.96**

**-** **[1]** **/**

**Resumen y conclusiones**

_En_ _el_ _Informe Económico_ _Anual_ _de_ _1996,_ _la_ _Comisión expone_ _sus puntos_ _de_ _vista acerca_ _de la_ _actual_
_situación_ _económica_ _y los_ _principales problemas_ _a que hoy se_ _enfrenta_ _la_ _Comunidad;_ _con_ _ello_ _se_
_pretende abrir_ _el_ _debate sobre las recomendaciones que contendrán_ _las_ _próximas Orientaciones Generales_
_de_ _1996._ _En_ _estos_ _momentos,_ _el_ _más importante objetivo_ _social,_ _económico_ _y político de_ _la_ _Unión_ _es_ _crear_
_empleo,_ _tarea_ _que exigirá_ _la_ _adopción_ _de_ _muchas_ _y_ _variadas_ _medidas._ _El_ _presente informe concentra_ _su_
_atención sobre_ _las_ _políticas_ _macroeconómicas,_ _además de tratar_ _las_ _políticas_ _estructurales,_ _y_ _en particular_
_las_ _ya_ _acordadas_ _e_ _iniciadas_ _a_ _escala_ _comunitaria._ _Estas_ _políticas han sido expuestas en detalle_ _en varios_
_informes,_ _como_ _por_ _ejemplo_ _el_ _Informe conjunto_ _sobre empleo_ _aprobado_ _por el_ _Consejo_ _Europeo_ _de_

_Madrid en diciembre_ _de_ _1995._

_**La**_ _**Comunidad debe mantener**_ _**el**_ _**rumbo**_

Hoy día, el mayor reto que tiene planteada la Comunidad es la creación de empleo y, con ella, la

reducción del desempleo. Las decisiones que ahora adopten los responsables de las políticas

comunitarias serán de una importancia vital para el crecimiento, empleo y convergencia de la

Comunidad durante los próximos años. Los problemas cíclicos se suman a la lentitud de las

reformas estructurales; ello ha generado dudas en tomo a las perspectivas económicas a corto plazo,

y ha subrayado la necesidad de que los gobiernos comunitarios reafirmen la eficacia y solidez de sus

políticas. En esta situación, resulta claramente necesario articular las intenciones políticas con

mayor efectividad, para estabilizar las expectativas y respaldar políticamente los objetivos fijados.

Aún más esencial es evitar así que flaquee la determinación de aplicar el marco político pertinente,

en unas condiciones económicas que están lejos de ser óptimas.

La coyuntura actual puede compararse con las condiciones reinantes en la primera mitad de la

década de los ochenta, en que una acción decisiva y concertada fue la clave para lograr un vuelco en

las actitudes psicológicas y en el rendimiento económico. Las autoridades se hallan ante el siguiente

desafío:

   - reactivar la recuperación mediante la introducción de medidas coordinadas a escala nacional

y comunitaria, tendentes a restaurar la confianza; y

  - recobrar la confianza al tiempo que se apoya la orientación a medio plazo de la política

comunitaria, cuyo objetivo es transformar la fase de expansión en un proceso de

crecimiento sólido y sostenido, apuntalado por inversión creadora de capacidad y empleo y

acompañado del necesario progreso hacia la convergencia nominal.

El mantenimiento de esta orientación a medio plazo es crucial para la realización de los dos

objetivos complementarios de la política comunitaria:

   - una reducción sustancial del nivel de desempleo; y

   - una feliz transición a la Unión Económica y Monetaria el 1 de enero de 1999.

**6.03.96**

**- 11**

_**La**_ _**decepcionante tendencia del crecimiento**_ _**en**_ _**1995...**_

La economía comunitaria está experimentando un pronunciado frenazo. Contra las expectativas

reinantes a principios de 1995, de un crecimiento de la producción en tomo al 3% anual en 1995 y

1996, la expansión económica perdió mucho empuje en 1995 y llegó prácticamente a bloquearse en

los últimos meses del año. En general, el resultado fue decepcionante no sólo en términos de la tasa

media de crecimiento lograda (los datos disponibles apuntan a un crecimiento del PNB del orden de

un 2,5%), sino - y especialmente - porque el impulso no fue suficiente para frenar el desempleo en

algunos Estados miembros al final del pasado año, y porque la consolidación fiscal no avanzó

demasiado. Para la credibilidad de las ambiciones de la Comunidad a medio plazo, es crucial

alcanzar mejores resultados en estos dos frentes.

El parón vino inicialmente determinado por "factores cíclicos inherentes", lo que incluye el final de

la expansión de la acumulación de existencias al principio del ciclo. Estos factores se vieron

reforzados por el aumento de los tipos de interés a largo plazo en 1994, la tormenta monetaria en la

primavera de 1995 y el golpe que ésta atestó a la confianza del sector privado. Los bruscos e

importantes movimientos en los tipos de cambio - que reflejan la combinación entre la debilidad del

dólar y las dudas de los mercados financieros sobre la credibilidad de las políticas fiscales y

estructurales en varios países - aumentaron la incertidumbre financiera y pusieron de manifiesto la

existencia de riesgos para el correcto funcionamiento del mercado interior. Estos acontecimientos,

en combinación con un avance insuficiente de la lucha contra el paro, han contribuido a un declive

de la confianza y un retroceso de las decisiones de gasto y arrendamiento.

_**...hace/laquear**_ _**la**_ _**confianza en**_ _**la**_ _**Comunidad**_

En consecuencia, la Comunidad entra en 1996 con un espíritu más inseguro. Aunque las

probabilidades se inclinan aún hacia una nueva reactivación, el constante deterioro de la confianza

de empresas y comsumidores lleva a concluir que es imprescindible reafirmar la confianza, al objeto

de impedir que se prolongue la actual pausa de la actividad económica. Los crecientes niveles de

incertidumbre entre los operadores económicos manan de varias fuentes. Desde fuera, están dejando

sentir sus efectos factores como la revolución tecnológica mundial, el aumento de la competencia

planteada por fabricantes a bajos costes y el acelerado cambio estmctural en todas las áreas de la

economía. Internamente, la insuficiente reducción del alto desempleo y la incertidumbre en tomo a

la aplicación de medidas necesarias para alcanzar objetivos económicos y políticos clave están

erosionando las expectativas a medio plazo tanto de inversores como de consumidores.

**6.03.96**

Ill

_Este pesimismo es exagerado, ya que las variables fundamentales de la_
_economía son favorables..._

Aunque pueden comprenderse los temores generados por fenómenos tanto mundiales como

comunitarios, gran parte de la preocupación debe disiparse pronto I.-a Comunidad disfruta

actualmente de unas condiciones económicas subyacentes bastante buenas. La demanda de

importaciones extracomunitarias sigue creciendo a buen ritmo, la rentabilidad de la inversión está

mejorando y, en términos generales, es mucho más alta que durante la segunda mitad de los años

ochenta; la inflación se halla en un mínimo histórico, los tipos de interés se han reducido

considerablemente y se ha invertido parcialmente el brusco aumento de los tipos de cambio. Más

aún, se está progresando hacia una mayor convergencia nominal Por tanto, la situación de la

Comunidad es paradójica: el sentimiento de cautela e indecisión reinante no es congruente con las

variables fundamentales, ni con el amplio grado de convergencia entre los Gobiernos-en materia de

objetivos y de medios para conseguirlos.

_....pero_ _es necesario adoptar medidas que contribuyan a generar confianza._

En consecuencia, dentro del marco general establecido en el Libro Blanco de la Comisión sobre

crecimiento, competitividad y empleo de 1993, y materializado en las sucesivas Orientaciones

Generales de Política Económica adoptadas por el Consejo desde 1993, es necesario reforzar la

confianza para superar en breve los actuales temores y preocupaciones Para ello, pueden adoptarse

medidas a escala nacional o comunitaria, o ambas, que ayuden a recuperar la confianza necesaria

para reimpulsar el proceso de recuperación y aprovechar asi las halagüeñas condiciones

subyacentes. Este es el razonamiento esencial en que se basa la reciente propuesta del presidente de

la Comisión de un pacto europeo por la confianza para el empleo En este contexto, la Comisión ha

sugerido que facilitaría recursos adicionales para la conclusión de las redes transenropeas, así como

para tareas de investigación y desarrollo. Además, tras las conclusiones dcJ Consejo Europeo de

Madrid, la Comisión ha propuesto un plan de acción en favor de las PYME. Un despliegue de

medidas comunes en estos ámbitos fomentará la confianza en la capacidad de los Estados miembros

y de la Comunidad para alcanzar los objetivos comunes. Además, la cooperación entre los

interlocutores sociales, en concertación con los Gobiernos, en torno a un amplio programa de

estabilidad y empleo debe promover la confianza y mejorar el clima de inversión Tales pactos

deben ser examinados no sólo desde consideraciones de corto plazo, sino también como parte de un

paquete general de medidas a medio plazo. Para reafirmar las posibilidades de un éxito general,

estos paquetes de medidas deben ser creíbles, ofrecer claros signos sobre eJ curso que tomará la

política, ser compatibles con la estrategia macroeconómica acordada, contener iniciativas detalladas

sobre las maneras de perseguir la reforma estructural y recibir una aceptación amplia entre los

diferentes sectores de opinión en la sociedad.

6.03.96

**-** **IV** **-**

_Flexibilizar,_ _como se_ _desea,_ _la combinación_ _de_ _políticas_ _macroeconómicas.._

El objetivo debe ser reactivar el proceso de recuperación, al tiempo que se mantiene la credibilidad

del marco político a medio plazo orientado hacia la estabilidad. Con respecto a la política

presupuestaria, la gran mayoría de los Estados miembros no parece disponer prácticamente de

margen alguno de maniobra en la situación actual. Dado el riesgo de reacciones adversas de los

mercados financieros y de divisas, que se mueven fundamentalmente por previsiones de futuro, sería

contraproducente cualquier error en los esfuerzos de consolidación fiscal. Todo lo contrario; la

contribución más importante que las políticas macroeconómicas pueden hacer en estos momentos es

abrir paso a una flexibilización permanente. El objetivo primordial de la política monetaria es

conseguir y mantener una baja inflación. No obstante, si se mantiene resueltamente el esfuerzo de

consolidación presupuestaria y los salarios permanecen a un nivel adecuado, se crearán las

condiciones para hacer realidad unas mejores condiciones monetarias a largo plazo. El informe

adjunto subraya el hecho de que, el pasado año, este tipo de flexibilización se vio obstaculizado por

la debilidad de las intenciones políticas en algunos Estados miembros. En consecuencia, la clave

para evitar un frenazo económico más prolongado viene esencialmente del entusiasmo y

compromiso firme de _todos_ los Estados miembros para asentar su marco político _general_ sobre

unas bases creíbles.

... _dependerá_ _de_ _un proceso creíble_ _de_ _consolidación_ _presupuestaria...._

A pesar de las prometedoras tendencias generales hacia una mayor rectitud fiscal en los últimos

años, los excesivos déficit presupuestarios siguen planteando un problema para la calidad de vida

actual y futura en la Comunidad. En varios Estados miembros, los graves desequilibrios

presupuestarios fomentan las expectativas de inflación y empujan a las primas de tipos de interés a

niveles altos. Más en general, los elevados déficit presupuestarios reducen el ahorro nacional, llevan

a mayores previsiones de tipos fiscales, obstaculizan las medidas adicionales para luchar contra el

paro, dificultan los esfuerzos para elevar los potenciales de producción y empleo, y reducen la

capacidad de la política presupuestaria para responder a depresiones económicas. Todos los Estados

miembros reconocen la perentoria necesidad de consolidación fiscal en la Comunidad.

No obstante los efectos positivos a medio plazo, es posible que en el momento actual los Gobiernos

se muestren reticentes a continuar con las reformas presupuestarias, debido a preocupaciones a

corto plazo. Sin embargo, en función de las circunstancias específicas en que se halla un país, este

efecto puede muy bien ser limitado, o incluso positivo en países con altas primas de tipos de interés

e insuficiente credibilidad fiscal. Se dan las variables fundamentales necesarias para generar un

aumento importante de la demanda del sector privado. El efecto depende igualmente del paquete

general de medidas decidido y de la manera en que se aplican. El requisito más importante es que la

consolidación presupuestaria forme parte de un enfoque económico general que resulte verosímil.

**6.03.96**

**V -**

_... y de una continuada y apropiada evolución de los salarios._

En el contexto macroeconómico, los interlocutores sociales tienen la responsabilidad vital de

mantener tendencias salariales adecuadas. Las Orientaciones Generales de Política Económica

enfatizan la necesidad de unos aumentos de salarios nominales compatibles con el objetivo de

inflación de las autoridades monetarias. Más aún, el desarrollo de los salarios reales debe garantizar

una recuperación constante de la rentabilidad de la inversión, al tiempo que posibilitan el aumento

de la calidad de vida.

Desde un punto de vista macroeconómico, la evolución reciente y próxima de los salarios agregados

no supone un obstáculo grave al crecimiento en la mayoría de los Estados miembros. Sin embargo,

en algunos de ellos las tendencias salariales no han sido plenamente compatibles con los objetivos de

estabilidad de las autoridades monetarias, con la necesidad de mejorar y salvaguardar el potencial

de crecimiento de la economía, o con ambos factores a la vez. Desde un enfoque microeconómico,

será necesario diferenciar más entre costes salariales vinculados a la cualificación, regionales y

sectoriales, para asegurar un proceso de crecimiento más generador de empleo.

_Las políticas macroeconómicas deben ir acompañadas de reformas_
_estructurales_

Reactivar el proceso de recuperación debe ir de la mano de un avance hacia los principales objetivos

comunitarios a medio plazo, en términos de desempleo y de paso a la moneda única. Para lograr

estos objetivos, las políticas macroeconómicas deben unirse a medidas estructurales, con tres

objetivos esenciales: (i) garantizar un proceso de crecimiento macroeconómico libre de tensiones,

mediante un mejor funcionamiento de los mercados de bienes y servicios, junto con una mayor

flexibilidad del mercado laboral; (ii) aumentar la componente de empleo del crecimiento, ampliando

la escala de costes salariales, en particular, reduciendo los costes indirectos de mano de obra en el

límite inferior de la escala y reorganizando las condiciones de trabajo.

En gran medida, las políticas estructurales son responsabilidad de las autoridades nacionales; sin

embargo, para aumentar su potencia y eficacia, las medidas nacionales deben coordinarse y

complementarse con medidas de alcance comunitario si es necesario. Actualmente, las acciones

comunitarias comprenden una serie de iniciativas de competitividad y mercado laboral, con

particular atención sobre el mercado interior, las redes transeuropeas y la supervisión de la

aplicación de la estrategia comunitaria adoptada en el Consejo Europeo de Madrid en diciembre del

pasado año. Esta estrategia se centra en los cinco ámbitos clave definidos en el Consejo Europeo de

**6.03.96**

**VI** **-**

Essen: (i) mejorar las posibilidades de empleo de los trabajadores mediante el fomento de la

inversión en la formación profesional; (ii) aumentar el componente de empleo del crecimiento

(organización flexible del trabajo, acuerdos salariales adecuados, servicios medioambientales y

sociales); (iii) reducir los costes no salariales de la mano de obra lo suficiente para asegurar un

efecto apreciable en las decisiones de contratación, y en particular de trabajadores de baja

cualificación; (iv) mejorar la efectividad de la política laboral, evitando prácticas que perjudiquen la

disponibilidad para trabajar y pasando a una política activa de mercado laboral; y (v) ofrecer un

mayor apoyo a los colectivos que resultan especialmente afectados por el desempleo.

_**La clave se encuentra en la aplicación plena de las Orientaciones**_
_**Generales de Política Económica**_

En general, la clave para resolver los actuales problemas de la Comunidad a corto plazo, y para

conseguir sus objetivos a medio plazo, es una aplicación creíble de las Orientaciones Generales de

Política Económica, y de la estrategia de empleo acordada por el Consejo Europeo de Essen y

Consejos Europeos siguientes. Los elementos macroeconómicos, laborales y estructurales

comprendidos en tales instrumentos producirán efectos cruciales para el fomento simultáneo del

crecimiento y de la creación de empleo, y para la realización de la UEM el 1 de enero de 1999.

**6.03.96**

###### **Capítulo 1 : Es preciso reactivar la recuperación** **1.1. Brusco frenazo del crecimiento en 1995**

**1.1.1. Principales tendencias**

**Gráfico** **1** La recuperación  - sorprendentemente

**Tasas trimestrales** **de** **crecimiento** **del** **PIB,** **EUR** **9*** fuerte     - de la economía comunitaria en

**% anual** **rea!**

1994 dejó paso a un pronunciado

frenazo de la tasa de expansión en

1995. El crecimiento de la producción

perdió impulso gradualmente, pasando

de un 3,5% a 4% (tasa anualizada) en

**-2** _**i**_ la mayor parte de 1994 a un 2%

aproximado en los dos primeros

`T1` `T2 T3 T4` `T1 T2 T3 T4 T1` `T2` `T3` `T4` `T1 T2 T3 T4` trimestres de 1995 (gráfico 1). Los
```
     | 92 | 93 | 94 | 95
```

`*` `EUR` `9=D,F,I,UK,E,NL,S.A,FIN` últimos indicadores disponibles

señalan la posibilidad de que la

economía comunitaria se haya estancado en el último trimestre del año. La producción puede

incluso haberse reducido ligeramente en algunos países, principalmente Alemania y Francia. Si

estas expectativas se cumplen, en 1995 el crecimiento de la producción en el conjunto de la

Comunidad resultará algo inferior al 2,7% de las previsiones económicas de la Comisión de

noviembre de 1995; sin embargo, es probable que dicho crecimiento se mantenga alrededor del

2,5%.

**Gráfico** **1**

**Tasas trimestrales** **de** **crecimiento** **del** **PIB,** **EUR** **9***

**% anual** **rea!**

**-2** _**i**_

```
T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4
| 92 | 93 | 94 | 95

```

```
* EUR 9=D,F,I,UK,E,NL,S.A,FIN

```

Cuadro 1

La economía communitaria :

demanda y oferta de bienes y servicios

(variación porcentual real anual)

1991
92

1.8

1.9

-1.3

_-2.3_

_-0.5_

-0.2

1.0

4

1993

-0.3

1.1

-6.6

_-10.7_

-3.3

-0.7

-2.0

8

-3

1994

1.6

1.0

2.5

_2.6_

_2.4_

0.9

2.5

10

4 [1] / 2

1995

a)

1.9

1.0

4.5

_8.0_

_1.9_

0.1

2.3

8 [1] / 2

5 [1] / 2

Aunque la actividad económica

siguió beneficiándose en 1995 de un

buen nivel de exportaciones,

extracomunitarias, se frenó el

aumento de la demanda interna

dentro de los países de la

Comunidad. En la primera mitad del

año se redujo considerablemente la

contribución de la acumulación de

existencias, y la inversión en

construcción se ralentizó de forma

inesperada. La inversión en bienes de

equipo siguió creciendo firmemente,

mientras que el consumo privado lo

hizo a un ritmo

**6.03.96**

Consumo privado
Consumo público
Formación bruta de capital
fijo

   - _bienes_ _de_ _equipo_

_-_ _constmcción_

Existencias (contribución
%PIB)

Demanda nacional (incl.
existencias)
Exportaciones de bienes y
servicios b)

1986
90

3.7

2.0

5.7

_7.1_

_4.8_

0.1

3.9

_VA_

6

Importaciones de bienes y
servicios b)

Producto Interior Bruto

3.3

1.2

-0.6

2.8

Producto Interior Bruto 3.3 1.2 -0.6 2.8 2.7

a) Previsiones de noviembre de 1995. Es probable que se revisen a la
baja las tasas de crecimiento.
b) Sólo comercio extracomunitario (estimaciones)

2 

modesto. En la segunda mitad del año, tanto la inversión como el consumo privado sufrieron un

importante frenazo.

La desaceleración del crecimiento fue particularmente aguda en países cuyas monedas se apreciaron

significativamente en la primavera de 1995, pero el ritmo de expansión se moderó en prácticamente

todos los Estados miembros. En general, en el anterior grupo de países, las exportaciones se

equilibraron y la inversión creció con una rapidez menor que la prevista. Aunque inicialmente el

consumo privado mantuvo su vigor, las perspectivas de un empeoramiento del mercado laboral

moderaron el consumo en la segunda mitad del año. En los países cuya moneda se depreció mucho,

la expansión de las cuotas de mercado en exportaciones se vio hasta cierto punto equilibrada por un

menor crecimiento de los mercados de exportación, y los altos tipos de interés reales y los efectos

adversos de la relación real de intercambio limitaron la demanda interna.

**1.1.2. Causas del frenazo**

El desfallecimiento del proceso de recuperación parece haber venido esencialmente determinado por

dos tipos de factores. En primer lugar, la moderación inicial del crecimiento de la producción fue

originada por lo que podríamos llamar "factores cíclicos inherentes", que dieron fin al aumento de la

acumulación de existencias propio de las primeras fases del ciclo y modificaron gradualmente las

fuerzas motrices de la recuperación. Ya en anteriores fases expansivas, los mismos factores

ocasionaron también una pausa de corta duración. En segundo lugar, esta pausa cíclica se ha visto

agudizada por varias fuerzas interrelacionadas: los prolongados efectos del incremento de tipos de

interés a largo plazo en 1994, la tormenta monetaria de la primavera de 1995 y, en parte a causa de

estos elementos, un continuado declive de la confianza del sector privado.

_**En sí, la pausa en el crecimiento no es insólita**_

El papel desempeñado por los "factores cíclicos

inherentes" se pone de manifiesto al comparar el

perfil de crecimiento, al igual que la

importancia de las existencias en esta

recuperación con respecto a anteriores

experiencias. En 1994, las fluctuaciones en la

acumulación de existencias impulsaron con

fuerza la recuperación de la actividad,

aportando casi un punto porcentual del 2,7%

de crecimiento del PIB; no obstante, la

recuperación de 1994 no descansó más sobre la

acumulación de existencias que en anteriores

fases expansivas. Las dos expansiones cíclicas

anteriores fueron igualmente seguidas por un

período de contribución negativa de las

existencias, lo que produjo una breve pausa en

el crecimiento (gráfico 2). Así, esta "pausa

**Gráfico 2**

**Importancia de las existencias en la**
**recuperación, EUR 4***

_**1975 T3 - 1977 T4**_

_"9S&B$$ÊÊÊ_

**T4** **TS** **T6** **T7**

_**1981**_ _**T1**_ _**- 1983 T2**_

**%** **del** **PIB**

***** **EUR** **4 :** **T1** **D.** **F,** **T2** **I,** **UK** **T3**

**T4** **T5** **T6** **T7**

_**1993**_ _**T2**_ _**- 1995 T3**_

**T8** **T9** **T10**

**6.03.96**

**- 3 -**

cíclica inherente" vinculada principalmente al ciclo de existencias no es inusual, y por tanto no es

necesariamente preocupante. Sin embargo, el parón actual puede resultar más intenso y más

extendido que otras pausas de crecimiento anteriores, debido a la adversa evolución de los

acontecimientos en los mercados financieros.

_**Considerable aumento de los tipos de interés a largo plazo en 1994**_

En primer lugar, en 1994 se produjo un importante

incremento de los tipos de interés a largo plazo en los

mercados financieros tanto mundiales como comunitarios.

Entre los meses de diciembre de 1993 y 1994, las tasas de

rendimiento de las obligaciones a largo plazo aumentaron

una media de unos 225 puntos básicos en la Comunidad,

mientras que la inflación registró en general una tendencia

descendente. En parte, este incremento **se** debió a un

D

E

F

1

S

UK

EUR15

Cuadro 2
Tipos de interés a largo plazo

abril

1995

6.8

11.8

7.7

12.8

11.4

8.4

8.8

die.

1993

5.5

8.1

5.8

9.2

7.6

6.3

6.8

die.

1994

7.3

11.1

8.3

11.8

10.9

8.6

9.0

enero

1996

5.3

9.1

6.3

10.0

8.3

7.8

7.4

"contagio" de un aumento similar de los rendimientos en

EEUU; también reflejó la sorprendente fuerza de la fase expansiva del ciclo económico, que pareció

aumentar las probabilidades de un rápido endurecimiento de la política monetaria, o bien de un

posible aumento de las presiones inflacionistas. Sin embargo, el aumento de los rendimientos varió

considerablemente entre los diversos países de la CE, lo que refleja, entre otras cosas, sus resultados

económicos, actitud y credibilidad. En particular, los tipos de interés a largo plazo subieron mucho

más en países cuyas políticas fiscales futuras estaban rodeadas de gran incertidumbre, y en los

casos en que los mercados aún no percibían que la hacienda pública se hubiera situado en una vía

claramente sostenible.

Ya se esperaba que el aumento de los tipos de interés a largo plazo frenara la actividad económica

en 1995 debido a sus efectos adversos para la demanda - particularmente, para la inversión en el

sector de la construcción -; en el contexto de una recuperación en marcha, el impacto se consideró

modesto. Sin embargo, retrospectivamente parece que el aumento de los tipos de interés a largo

plazo, unido a otros factores, puede haber frenado las decisiones de inversión de las empresas y las

economías domésticas en 1995 con más fuerza de lo que se preveía.

_**Turbulencias**_ _**cambiarías**_ _**y pérdida de confianza**_

Entre estos otros factores, el más importante fue la fuerte inestabilidad cambiaría que se

desencadenó en la primavera de 1995. Las bruscas y acentuadas fluctuaciones de los tipos de

cambio agudizaron la incertidumbre financiera y minaron la confianza en las posibilidades de una

pronta recuperación. La tormenta monetaria parece haber sido causada esencialmente por dos

acontecimientos: en primer lugar, el dólar se debilitó considerablemente, arrastrado por la crisis del

peso mejicano y por el cambio en la percepción de los mercados sobre la relativa fortaleza de las

principales divisas internacionales. En segundo lugar, la presión que un debilitado dólar ejerció

sobre los tipos de cambio intraeuropeos se multiplicó por la incertidumbre en torno al futuro de la

consolidación presupuestaria en algunos Estados miembros, junto con los aparentes riesgos de

6.03.96

_4

nuevas tensiones inflacionarias Los movimientos monetarios resultantes, que en muchos casos se

añadían a oscilaciones previas, produjeron inevitablemente un impacto importante sobre las

economías de todos los países, tanto en apreciación como en depreciación, y desempeñó una función

crucial en el frenazo de la economía comunitaria en su conjunto (véase el recuadro 1).

Gráfico 3 Tormenta monetaria

y confianza
EUR

```
   ,-,,,.,.,--, rf .... J,,,,,,v •.,,,,,,,•..,•;•,- -•^•:-:.^.:.:.^:.:- i :.:-:JÍÍPÍ3§ÍÍÍ

        2 4 6 8 10 12 2 4 (i 8 10 12 2 4 6 8 10 12 2 4 6 8 10 12
        | 92 | 93 l 94 | 95
```

Alemania

**2 4 6 8 10 12 2 4 6 8 10 12 2 4 6 8 10 12 2 4 6** **8 10 12**

índice: 1987T1=100

financiero había comenzado a flaquear antes de la crisis

grandemente tal deterioro de la confianza, particularmente

para los consumidores en países en baja.

La confianza industrial había

disminuido ligeramente antes de marzo

de 1995. La tormenta de tipos de

cambio dio paso a un continuo declive

de las expectativas de producción en la

industria y debilitó la confianza de los

consumidores (gráfico 3). En general,

la caída de la confianza industrial fue

más pronunciada en los países en alza

(ejemplificados en el gráfico con

Alemania), lo que refleja la

preocupación por la pérdida de

competitividad, mientras que la

confianza del consumidor tendió a

disminuir en los países en baja

(especialmente Italia), donde los

consumidores previeron el deterioro de

su poder adquisitivo en un momento

en que debían hacer frente a mayores

tipos de interés. Una situación muy

similar se produjo durante la crisis de

los tipos de cambio de septiembre de

1992, cuando la libra esterlina y la lira

italiana se salieron del MTC.

Asimismo, la actitud del sector

de las divisas, pero esta última aceleró

para las empresas de los países en alza y

Lo ocurrido a inicios de 1995 - unos acuerdos salariales inadecuados en Alemania unidos a la

apreciación del marco alemán - minó la competitividad y rentabilidad de la industria. Las empresas

rebajaron sus previsiones de ventas, revisaron a la baja sus niveles óptimos de existencias y

postpusieron las decisiones de gasto. Esta reducción inicial de las adquisiciones desgastó aún más la

confianza de las empresas, lo que a su vez repercutió nuevamente en las decisiones de gasto y

**6.03.96**

5                       

contratación. El declive de la confianza de las empresas continuó durante el año, pero parece

haberse detenido recientemente. Al decrecer la esperanza de que se mantuviese la recuperación

económica, junto con el freno de la mejora del mercado laboral, la confianza del consumidor cayó

gradualmente en la segunda mitad del año.

En suma, el progresivo debilitamiento de la actividad económica durante el año debe en gran medida

atribuirse a un "círculo vicioso" de confianza en declive y creciente cautela en las decisiones de

gasto y contratación. Ello fue en gran parte resultado de las turbulencias financieras; en realidad,

los elementos económicos subyacentes no se habían deteriorado tanto como para justificar o hacer

necesario tan brusco frenazo en la Comunidad. Estos datos apuntan a la necesidad tanto de una

política más creíble en la CE como de un aumento de los esfuerzos internacionales para impedir

fluctuaciones grandes y repentinas de las principales divisas internacionales.

_**Recuadro 1:**_ _**Impacto**_ _**de la**_ _**tormenta**_ _**cambiaría**_ _**de 1995**_ _**sobre**_ _**el**_ _**crecimiento**_

Entre diciembre de 1994 y abril de 1

Cuadro B1.1

Tipos de cambio nominales

efectivos
índice, Agosto 92=100

enero

1996

105.9

106.7

106.7

71.7

80.6

83.2

82.1

abril

1995

107.9

109.3

106.3

63.2

77.1

73.0

83.1

die.

1994

103.3

103.1

102.4

72.7

78.2

77.5

87.1

995, el dólar bajó un 12% frente al marco alemán, lo que se
sumó a un declive del 10% en 1994. La caída del dólar,
unida a la incertidumbre en tomo a las perspectivas
presupuestarias y de inflación en algunos Estados
miembros, provocó importantes movimientos de divisas
intraeuropeos. Entre diciembre de 1994 y abril de 1995,
la lira italiana cayó aproximadamente un 13% en
términos efectivos nominales, y la libra esterlina y la
corona sueca se debilitaron mucho. Dentro del MTC,
los tipos centrales de la peseta española y del escudo
portugués se devaluaron en marzo. El marco alemán y
las divisas estrechamente ligadas a él se reforzaron
significativamente en términos ponderados según el
comercio exterior, subiendo hasta un 6% entre
diciembre y abril.

B

D

F

I

E

S

UK

die.

1993

99.9

100.8

100.9

75.1

78.4

74.6

88.7

tas importantes fluctuaciones de **Volúmenes** **Indice** **1M2T3 ' 100** **de** **exportaciones** **en los** **cuatro principales** **pafses** **de la CE**
los tipos de cambio ocasionaron
considerables variaciones de los
precios relativos y de la
competitividad en cuanto a costes.
Al igual que en septiembre de

1992, tales variaciones influyeron
sobremanera - aunque no en el
mismo sentido - sobre los

resultados relativos de las
exportaciones de los Estados
miembros. Después de septiembre **t2** **1995** **t3**
de 1992, las exportaciones de
Italia y Reino Unido mejoraron en
comparación con las de Alemania y Francia, casi un 10% en dos o tres trimestres (véase el
gráfico). Tras ello, el crecimiento de las exportaciones fue, en general, similar hasta finales de

1994, en que el marco alemán, más fuerte, aminoró el crecimiento de las exportaciones

**6.03.96**

alemanas y la lira, más débil, impulsó las exportaciones italianas. Por su parte, en Francia y
Reino Unido las variaciones de los tipos de cambio nominales efectivos, que fueron menos
pronunciadas, atenuaron la influencia de las fluctuaciones de divisas sobre el crecimiento de las
exportaciones, si bien no la anularon completamente.

Las fluctuaciones de los tipos de cambio a principios de 1995 tuvieron diversos efectos sobre la
evolución macroeconómica comunitaria. En primer lugar, las monedas europeas se apreciaron
por término medio con respecto a los competidores internacionales de la Comunidad, lo que llevó
a una pérdida de competitividad de precios en los mercados mundiales. En segundo lugar, en los
países cuyas monedas se depreciaron mucho, la expansión a corto plazo de las cuotas de
mercado de exportación se vio contrarrestada, en alguna medida, por tres factores: un menor
crecimiento en los mercados de exportación, un aumento de los tipos de interés y el deterioro del
poder adquisitivo de los consumidores, derivado del aumento de la inflación en el mercado
nacional. En tercer lugar, en los países cuyas monedas experimentaron una significativa
apreciación, el efecto negativo sobre las exportaciones y los estrechos márgenes de beneficios
incidieron a su vez sobre la inversión, que creció menos de lo que habría hecho en otras
circunstancias. Por último, por todas estas razones, la turbulencia de los tipos de cambio tuvo un
impacto negativo sobre la confianza tanto industrial como de los consumidores, lo que precipitó
un declive en la propensión al gasto.

Para evaluar cuantitativamente los efectos generales de estas variaciones sobre la actividad
económica, es preciso basarse en presupuestos específicos. Se puede obtener una indicación de
la magnitud partiendo de simulaciones que utilicen el modelo de la Comisión. Estas simulaciones
asumen unos tipos de interés reales sin cambios (independientemente del posible endurecimiento
de la política monetaria en países con depreciación por encima del aumento de la inflación) y no
tienen en cuenta ninguna posibilidad de deterioro de la confianza causado por las turbulencias. El
cuadro B1.2 muestra el efecto simulado sobre el crecimiento en 1995 y 1996 de las fluctuaciones

Cuadro B1.2

Efecto s i m u l a d o s o b r e el c r e c i m i e n t o

d e l P I B
(puntos porcentuales)

de los tipos de cambio entre diciembre de 1994
y abril de 1995 en primer lugar, y a continuación
la inversión parcial de tal efecto entre abril y
diciembre de 1995. El efecto simulado de la
apreciación inicial sobre el crecimiento en
Alemania (y, en general, en países cuyas
monedas siguen de cerca al marco alemán) es
del orden de un punto porcentual en el primer
año y alrededor de la mitad en el segundo año.
En cambio, la producción italiana
experimentaría una expansión de
aproximadamente un 0,5%, cuya mayor parte
se dejaría sentir en el primer año.

Tormenta

monetaria de

primavera
(die 94 - abril 95)
1995 1996

Inversión parcial
subsiguiente (abril

    dic.95)

1996

0.3

0.1

-0.3

0.0

0.2

1995

0.1

0.0

-0.1

0.0

0.0

D

F

UK

EUR

-1,1
-0.3

0.4

0.1

-0.4

-0.4

-0.1

0.2

0.0

-0.2

Para el conjunto de la CE, las simulaciones indican que la tormenta monetaria puede haber
ocasionado una reducción de la producción de casi 0,5 punto porcentual en 1995. Sin embargo,
es probable que los efectos consecutivos de las turbulencias sobre la confianza y sobre los
diferenciales de tipos de interés respecto del marco alemán perjudicasen más el crecimiento. Es
probable que la inversión parcial del brusco aumento del tipo de cambio que tuvo lugar durante el
resto de 1995 incida favorablemente sobre el crecimiento en 1996 en los países en apreciación,
así como en la Comunidad en su conjunto, compensando así los efectos de la tormenta de la
primavera durante el segundo año. De nuevo, gracias a la confianza y a la reducción de las
primas de tipos de interés, es probable que el efecto positivo sea mayor que el indicado por la
simulación.

**6.03.96**

**-7**

###### **1.2. Se espera una recuperación de la actividad en 1996**

Debido al deterioro de las condiciones económicas desde las previsiones de la Comisión de

noviembre de 1995, las perspectivas de crecimiento para 1996 han sido menos favorables de lo

anticipado. En contra de las previsiones, que anunciaban un 2,6% de crecimiento de la producción

en el conjunto de la Comunidad para 1996, parece ahora que el aumento se situará por debajo del

2%. Este ajuste a la baja de las expectativas refleja sobre todo el impacto de dos elementos: la

debilidad del punto de partida, y el hecho de que la actividad se anuncia igualmente débil en los

primeros meses de 1996.

Sin embargo, en términos cualitativos, sigue valiendo el razonamiento en que se basaron las

previsiones de noviembre de 1995. Siempre que no se erosione la credibilidad de las políticas

económicas, las principales fuerzas determinantes de las perspectivas de crecimiento para la

economía europea se muestran favorables a un nuevo repunte de la expansión de la actividad

económica durante el año. En estas circunstancias, es probable que el crecimiento de la producción

se acelere desde la atonía a principios del año hasta una tasa anual en tomo al 3% en la segunda

mitad del mismo. Aunque es probable que la cifra media anual sea inferior a la de 1995, la

tendencia subyacente será, en cambio, positiva.

Con mucha probabilidad, la expansión de la actividad económica irá precedida por una mayor

inversión en bienes de equipo, gracias a un continuo crecimiento de las exportaciones comunitarias

y a una gradual reactivación del consumo, a su vez intensificada por un aumento positivo, aunque

moderado, de los salarios reales y del empleo. La construcción, tanto de viviendas como de otros

tipos, debería experimentar un nuevo repunte, el lastre que supone ajusfar el volumen de existencias

irá desapareciendo a medida que baja el exceso de inventario, tras de lo cual el ciclo de existencias

podría ofrecer una nueva expansión del crecimiento.

**1.2.1. Las variables fundamentales de la economía son favorables**

Entre los principales factores de crecimiento, se encuentran los siguientes:

i. La economía mundial fuera de la CE continuará expandiéndose a buen ritmo;

ii. Las variables fundamentales de la economía europea son favorables: baja inflación, presiones

salariales moderadas y sólida rentabilidad de la inversión;

iii. Las políticas monetarias se han suavizado, los tipos de interés a largo plazo han bajado, y los

desalinemientos de los tipos de cambio de la primavera de 1995 han empezado a corregirse.

**6.03.96**

_**La economía mundial fuera de la CE continuará expandiéndose a buen ritmo**_

La actividad económica fuera de la

Gráfico 4

Comunidad viene expandiéndose PIB mundial* excluyendo la CE
continuamente desde 1992, y el comercio

mundial ha ido creciendo a un ritmo muy

superior a la media de las dos últimas

décadas (gráfico 4). El crecimiento de las

importaciones en los países no comunitarios

de 1993 a 1995 fue incluso más rápido que

```
                                              70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 04
```

lo que podía preverse a juzgar por el alza de

Importaciones mundiales* exluyendo la CE

la producción. Esto se explica en parte por la **%** **r.al** **>nu«l**

composición del crecimiento de la demanda

mundial en los últimos años

fundamentalmente en EEUU -, que se ha

centrado en inversión y existencias, que

tienen normalmente un importante

componente de importaciones. Además, el

renovado dinamismo del comercio mundial se

debe a la rápida integración en la economía mundial de los nuevos mercados aparecidos en Asia y

Europa Central y Oriental, así como a las medidas de liberalización del comercio acordadas en la

Ronda Uruguay.

Gráfico 4

PIB mundial* excluyendo la CE

```
70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 04

```

Importaciones mundiales* exluyendo la CE

**%** **r.al** **>nu«l**

Cuadro 3

Entorno económico internacional

(variación porcentual real anual)

1993 1994 1995 1996

PIB real

1 Mundo excl. CE

EEUU

1 Japón

EAD [a] )

PECOyAUS [b] )

Mundo excl. CE

EEUU

Japón

EAD [a] )

PECOyAUS [b] 

Mercados
extracomunitarios

Exportaciones
extracomunitarias

3.0

3.4

-0.2

6.8

-8.4

10.1

11.9

7.0

13.4

4.6

6.8

9 [1] /4

3.8

4.1

0.5

7.9

-7.4

11.4

15.0

13.3

15.8

7.0

10.2

10V«

3.6

2.1

0.4

7.9

-4.3

Además del fuerte crecimiento del mercado de las

exportaciones, ha mejorado sensiblemente la

posición competitiva de la Comunidad entre 1992 y

1994, debido a un aumento limitado de los costes

laborales unitarios y a una importante caída del tipo

de cambio (ponderado según el comercio exterior)

de la CE. Como consecuencia de estos factores, las

exportaciones extracomunitarias aumentaron

mucho de 1993 a 1995, a un ritmo medio anual del

9,5% (cuadro 3). Las exportaciones de la

Comunidad crecieron rápidamente en la mayor

parte de los mercados principales, entre los que se

cuentan EEUU, Japón, el sudeste asiático y algunos

países de Europa Central y Oriental.

El rápido ritmo de crecimiento del mercado de

exportaciones parece haberse detenido algo, y es

probable que se hayan dejado de ganar cuotas de

mercados de exportación tras el reforzamiento de

las divisas comunitarias ponderadas según el

**6.03.96**

Importaciones

4.4

2.3

2.3

7.4

4.0

9.2

7.7

10.5

12.4

9.0

8.5

6 [1] /2

10.8

12.3

11.4

14.4

7.3

9.2

9

j * | Economía asiáticas dinámicas
_'_ Países de la Europa central y oriental y antigua
Unión Soviética
_Fuente :_ Estimaciones y previsiones de la Comisión

comercio exterior en 1995. Sin embargo, las perspectivas del ámbito extracomunitario siguen siendo

relativamente favorables. La expansión de la actividad económica en EEUU se redujo a menos de

un 3% en 1995. En ausencia de tensiones inflacionarias, se espera que la producción crezca a un

ritmo cercano a su potencial en 1996 (cuadro 6). En Japón, se espera que la depreciación del yen,

unida a un sustancial estímulo de las políticas monetaria y fiscal, dé como resultado la tan

largamente esperada recuperación en este año. Se espera igualmente que la tasa de expansión en

países no integrados en a la OCDE se reafirme ligeramente en 1996-97, gracias a la combinación

del alto crecimiento continuo de la producción en Asia, Latinoamérica y Europa Oriental con el

final del drástico descenso de la producción en la antigua Unión Soviética en los últimos años. A

pesar de que se ha reafirmado la actividad económica fuera de la Comunidad, se supone que el

crecimiento de las importaciones mundiales se moderará levemente en 1996, ya que no se espera **que**

mantenga su fuerza la elevada elasticidad de las importaciones de los últimos años. Se espera que el

crecimiento de los mercados de exportaciones extracomunitarios (es decir, el crecimiento ponderado

de las importaciones de los socios comerciales de la Comunidad) siga alcanzando máximos

absolutos en 1996. Por tanto, aunque en términos generales los exportadores comunitarios **han**

perdido competitividad en los precios, por efecto de los tipos de cambio, es de esperar que **las**

exportaciones comunitarias a terceros países seguirán expandiéndose a un ritmo bastante saludable.

_Las variables fundamentales por el lado de la oferta son halagüeñas_

La halagüeña situación de la oferta **Gráfico 5**

Inflación y salarios en la CE

de la economía comunitaria, con la

**% anual**

inflación bajo control, recursos **Compensación ttoptinai** **por**

**rrabSjador**

disponibles y niveles de rentabilidad

fuertes y crecientes, pueden acoger

sin problemas un nuevo y sostenido

crecimiento de la demanda. La

_inflación_ en la Comunidad, medida

por el deflactor del consumo privado,

_ytofàsMMfà&mmpfâ^_

**`•• i- •`** **`+`** **`•`** **`i`** _**.**_ _**<**_ _**.**_ _**i**_ _**,.**_ _**Í**_ _**. .**_ _**>**_ **`J`** **`<`** **`.`** _**t**_ _**,**_ _**t**_ _**.**_ _**Y**_ _**.**_ _**i**_ **`v`** **`+`** **`• >`** **`i. <`** **`. >`** **`J`** **`í`**

siguió disminuyendo hasta situarse `60 62 64 66 68 70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94`
en tomo al 3% en 1995.

Actualmente, la inflación se halla por debajo del 3%, o bien en una tendencia a la baja, en todos los

Estados miembros. En general, la inflación comunitaria es paralela a los mejores resultados de la

década de los sesenta (gráfico 5). Más aún, aunque a principios de 1995 algunos países pactaron

acuerdos salariales excesivamente altos, los últimos acontecimientos indican que los aumentos

salariales seguirán siendo relativamente moderados en el futuro cercano. Así, parece que se está

manteniendo el aumento de estabilidad de precios en la Comunidad, que por tanto sigue ofreciendo

una base sólida para la aplicación de las políticas monetarias.

```
                                                         6.03.96

```

**Gráfico 5**

Inflación y salarios en la CE

**% anual**

**Compensación ttoptinai** **por**
**rrabSjador**

_ytofàsMMfà&mmpfâ^_

**`•• i- •`** **`+`** **`•`** **`i`** _**.**_ _**<**_ _**.**_ _**i**_ _**,.**_ _**Í**_ _**. .**_ _**>**_ **`J`** **`<`** **`.`** _**t**_ _**,**_ _**t**_ _**.**_ _**Y**_ _**.**_ _**i**_ **`v`** **`+`** **`• >`** **`i. <`** **`. >`** **`J`** **`í`**

```
60 62 64 66 68 70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94

```

Por término medio, la Gráfico 6

Comunidad disfruta de una

buena _rentabilidad del capital,_

que vuelve a colocarse en

niveles próximos a los de los

años sesenta, tras un grave y

prolongado deterioro durante los

setenta y a principios de los

ochenta. Si la rentabilidad de

**Rentabilidad de la inversión en la CE**
(rendimientos netos sobre el stock neto de capital)

1961 a 1973 se cifra en un

```
                         60 62 64 66 68 70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94
```

índice de 100, la rentabilidad de

la inversión arroja actualmente un índice de 96 (para EUR15 en 1995), tras haber tocado fondo con

un índice de 65 en 1981. El rendimiento del capital es hoy mayor que durante la fase de expansión

de 1986 a 1990, momento en que la inversión en bienes de equipo creció casi al doble de rapidez

que la tasa de crecimiento del PIB. Es probable que estos sólidos niveles de rentabilidad sostengan

un crecimiento de la inversión, no sólo mediante el aumento de las previsiones de rendimientos, sino

también mediante un efecto beneficioso sobre la posición del balance, y con ella de los recursos

financieros de las empresas.

_**Mejores condiciones monetarias y financieras**_

Tras las turbulencias cambiarías de la primavera de 1995, muchos gobiernos han adoptado medidas

para sostener y, en algunos casos, reforzar el ritmo de la consolidación fiscal en 1996, lo que ha

resultado extremadamente beneficioso.

En primer lugar, ayudado por una moderada recuperación del dólar, se ha producido una _inversión_

_parcial del brusco aumento de los tipos de cambio_ que tuvo lugar en la primavera de 1995. El

marco alemán y las divisas estrechamente vinculadas a él han retrocedido en alguna medida, en

términos ponderados según el comercio exterior, y las divisas de muchos países que lograron dotar

de mayor credibilidad a sus políticas presupuestarias, sobre todo Italia y Suecia, se reforzaron

significativamente con respecto a la considerable devaluación de abril de 1995. En segundo lugar,

_los tipos de interés a largo plazo de la Comunidad han vuelto a bajar_ en una medida muy

apreciable en 1995, sustentados por una simultánea disminución de los rendimientos a largo plazo

en EEUU. Del mismo modo que los tipos de interés a largo plazo en 1994 desempeñaron un papel

relevante en la limitación de la actividad económica de la Comunidad en 1995, la subsiguiente caída

de los tipos debe constituir un importante acicate para la actividad económica en 1996.

Además de estos factores, _es probable que la política monetaria aplicada en la Comunidad en la_

_segunda mitad de 1995 resulte beneficiosa_ para la actividad económica en 1996. Como se detalla

en el capítulo 2, los tipos de interés a corto plazo se redujeron en Alemania y en los países de

monedas estrechamente ligadas al marco alemán (en Francia, tal reducción sólo tuvo lugar tras la

**6.03.96**

introducción de medidas de consolidación en noviembre de 1995), así como en países que se habían

visto obligados a aumentar los tipos de interés durante la tormenta monetaria de la primavera, al

objeto de defender su tipo de cambio y evitar las consecuencias de las depreciaciones sobre la

inflación.

Aunque la política monetaria no es ni

Gráfico 7

con mucho el único factor que afecta

Condiciones monetarias y producción, EUR4

a la actividad económica, ha existido

una estrecha relación entre los tipos

de interés a corto plazo y el

subsiguiente crecimiento de la

producción (en los cuatro trimestres

siguientes) comunitaria en las dos

últimas décadas (gráfico 7, mitad

superior). El nivel de los tipos de

interés nominales es sólo uno de los

```
                           70 72 74 76 78 80 82 84 86 90 92 94 96
```

indicadores del rigor de las políticas
monetarias. En una evaluación **`15`**

Curva de rendimientos,

detallada, deberían tomarse

sscatetterfecha)

igualmente en consideración otros

indicadores, como los tipos de interés

reales a corto plazo, su curva

temporal, el crecimiento de la oferta

de dinero y créditos, etc. (véase el

capítulo 2). La mitad inferior del

gráfico 7 ilustra la relación entre la **`70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96`**

curva de rendimiento (diferencia

entre los tipos de interés a corto y a largo plazo) comunitaria y el subsiguiente crecimiento de la

producción. La curva de rendimiento refleja parcialmente la actual situación monetaria, así como

las expectativas de los mercados financieros en torno al crecimiento, inflación y futuro de las

políticas económicas.

En vista de las recientes reducciones de los tipos de interés, la política monetaria actual parece

orientada hacia un renovado - pero moderado - aumento del crecimiento en el conjunto de la

Comunidad en 1996. Además, si se mantiene la credibilidad del marco político general, las

presiones inflacionistas controladas y la intensificación de los esfuerzos de consolidación fiscal en

varios países implican que se está avanzando hacia el establecimiento de unas condiciones que

permitan a los bancos centrales bajar aún más los tipos de interés, mantenerlos bajos o ambas

cosas, sin arriesgar con ello el objetivo de estabilidad.

```
                                                         6.03.96

```

Gráfico 7

Condiciones monetarias y producción, EUR4

```
70 72 74 76 78 80 82 84 86 90 92 94 96

```

```
15

```

Curva de rendimientos,

sscatetterfecha)

```
70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96

```

**- 12 -**

_**Recuadro**_ _**2: Antecedentes**_ _**del panorama**_ _**actual**_

Este recuadro pasa revista a tres episodios que presentan rasgos comunes con la situación
actual, y que pueden ayudar a comprender por qué se prevé un nuevo impulso para 1996.

_**Recuperación**_ **a** _**principios de los ochenta**_ - La comparación entre la situación actual y la
recuperación que tuvo lugar a principios de los años ochenta revela varios puntos similares, así
como importantes diferencias. También entonces se produjo una clara pausa en la recuperación,
**a** medida que se desvanecían los efectos de la inicial acumulación de existencias. El crecimiento
de la producción llegó a mostrarse temporalmente negativo en el tercer trimestre de 1982. Aún
más, también la recuperación se vio rodeada por altos déficit presupuestarios, y la política fiscal
se endureció en un grado parectdo al actual, medida por las reducciones anuales del déficit
presupuestario (ajustado cíclicamente). Con todo, hay tres diferencias fundamentales que
presagian buenas perspectivas para el panorama económico actual. En primer lugar, mientras
que de 1980 a 1983 el comercio mundial sólo creció tímidamente, de 1993 a 1995 el contexto
externo ha sido favorable, y se espera que continúe siéndolo en 1996. En segundo lugar, la
última recesión atacó menos a la rentabilidad de la inversión, que por tanto empieza a mejorar
desde un nivel relativamente alto. En tercer lugar, la inflación está aumentando a un ritmo mucho
más lento ahora (3%) que a principios de los ochenta (aún por encima del 10% en 1982). Se trata
de un contexto mucho más favorable para el establecimiento de condiciones monetarias y

financieras.

_**Caída del dólar de 1985 a 1986**_ _-_ En febrero de 1985, el dólar descendió enormemente desde el
supervalorado cambio de 3,3 marcos alemanes. Inicialmente, este hecho no influyó mucho sobre
la confianza industrial de la Comunidad, ya que no llegó del todo por sorpresa y el nivel del dólar
siguió siendo relativamente favorable. Sin embargo, el continuado declive del dólar en 1986 llevó
a una notable caída de la confianza industrial en la primera mitad del año, y perjudicó inmediata
y significativamente a la inversión. Con todo, el impacto de este deterioro sobre la economía real
no pasó de ser efímero, y la inversión se recuperó rápidamente gracias en parte a la
flexibilización de las condiciones monetarias. En aquellos momentos, la economía también se
benefició mucho de la grave caída de los precios del petróleo y de una mayor confianza de los
consumidores; puede decirse que la mayor parte de los factores de la rápida reactivación de
entonces están igualmente presentes en la actualidad.

_**Crash bursátil en 1987**_ - En septiembre de 1987 los precios bursátiles perdieron en pocos días
aproximadamente un tercio de su valor en los mercados financieros, lo que asestó un duro golpe
a la confianza de las empresas. Debido en parte a la cautela inicial de los operadores
económicos, a finales de 1987 disminuyó el crecimiento de la producción en la Comunidad. Sin
embargo, las autoridades monetarias reaccionaron con rapidez y decisión, reduciendo los tipos
de interés inmediatamente después del descalabro bursátil. Esta flexibilización de la política
monetaria fue crucial para superar la tormenta financiera e invertir la situación de la economía
uno o dos trimestres después. Hoy sabemos que la combinación de flexibilización monetaria con
una situación fiscal excesivamente laxa fue demasiado expansionista: con el veloz y fuerte
rebrote del crecimiento, la producción en la Comunidad creció en un 4,2% en 1988 tras un 2,9%
anual en 1986 y 1987. El subsiguiente recalentamiento de la economía comunitaria, agudizado
por los efectos de la reunificación alemana, llevó a un incremento de las presiones ¡nflacionistas,
que a su vez causó una larga y dolorosa contracción de la economía para restablecer la
estabilidad de los precios.

**6.03.96**

**-** **13**

**1.2.2. Importantes riesgos e incertidumbre a corto plazo**

Mientras que las expectativas se centran en un nuevo crecimiento de la actividad no más tarde de la

segunda mitad de 1996, el deteriorado clima económico de los últimos meses ha generado el riesgo

de que el crecimiento moderado se prolongue por más tiempo.

A cortísimo plazo, el riesgo más visible consiste en que se refuerce el círculo vicioso en que se

hallan la confianza y el gasto. En el próximo futuro, es probable que la producción crezca a un

ritmo menor que la demanda final (hasta que se haya detenido el ajuste de las existencias), con el

mayor peligro de que se detenga prácticamente la creación de empleo, o, en algunos países o

sectores, llegue a invertirse. Cabe prever que las empresas, que se enfrentan a una feroz

competencia mundial y a vertiginosos cambios estructurales y tecnológicos, preferirán esperar

mejores perspectivas de demanda antes de contratar más trabajadores. Por su parte, los

consumidores deben hacer frente a unas inciertas previsiones de empleo y renta a corto plazo, así

como a los efectos de las necesarias reformas sociales y de pensiones en algunos países a más largo

plazo. Esto puede llevar a las economías domésticas a aumentar el ahorro movidos por la cautela,

ralentizando así el ritmo de consumo. Si - a pesar de las buenas condiciones monetarias y

financieras - este riesgo se materializa, el frenazo podría ser más grave y duradero de lo previsto.

El parón del crecimiento ha llevado a algunos observadores a dudar de que un número suficiente de

Estados miembros esté en condiciones de participar en la UEM el 1 de enero de 1999, fecha de

inicio fijada en el Tratado de Maastricht, puesto que la mayor debilidad de la actividad económica

dificulta el necesario avance hacia unas posiciones presupuestarias más sólidas. Es probable que un

largo período de crecimiento limitado reforzase estos temores, lo que a su vez podría desembocar en

una renovada inestabilidad de los mercados financieros, alejando aún más las perspectivas de

crecimiento en la Comunidad.

Otros riesgos, diferentes pero conexos, se ciernen sobre las políticas económicas. La impaciencia

con el ritmo de recuperación, unida a los temores de inestabilidad social, podría debilitar y aun

paralizar los esfuerzos de los gobiernos para realizar las necesarias reformas presupuestarias y

estructurales. Sin embargo, muy probablemente sería ilusorio esperar beneficios inmediatos de una

posible flexibilización fiscal: si surgieran dudas sobre la determinación y capacidad de los gobiernos

para poner en marcha planes de consolidación fiscal, ello se reflejaría en mayores primas de riesgo

sobre los tipos de interés a largo plazo en los países afectados, y forzaría quizá a los bancos

centrales a elevar los tipos de interés a corto plazo para defender su moneda en los mercados de

cambios, y en un intento de preservar la credibilidad general de las medidas adoptadas. De hecho,

una relajación de los esfuerzos de consolidación fiscal dentro de la Comunidad generaría la

posibilidad de que apareciesen, y posiblemente se generalizasen, nuevas

**6.03.96**

**14**

tensiones en los mercados de cambio. El efecto combinado de una evolución tal de los tipos de

interés y de cambio sería catastrófico para la confianza del sector privado, y con ella para las

posibilidades de que se logre una recuperación duradera.

Es igualmente esencial mantener el actual consenso político comunitario sobre la conveniencia de la

moderación salarial. Todo intento de estimular la demanda del consumo mediante salarios mayores

sería con toda probabilidad contraproducente. Este tipo de política serviría únicamente para

intensificar los viejos problemas europeos de insuficiente competitividad internacional, subinversión

y excesivos costes laborales con respecto a los costes de otros factores de producción. Aun a corto

plazo, los efectos negativos de estos elementos se reforzarían. La menor competitividad, el menor

atractivo como emplazamiento de producción y la menor rentabilidad del capital serían dañinos para

las exportaciones y la inversión. En cuanto a los consumidores, la mayor renta salarial por

trabajador podría en parte verse contrarrestada por precios más altos, por la menor capacidad de las

empresas de contratar, por una reducción de renta de los trabajadores autónomos y por una menor

renta del capital. Quizá lo más importante sea que si los salarios se incrementasen a un ritmo

incompatible con los objetivos de estabilidad de las autoridades monetarias, el subsiguiente

endurecimiento de las condiciones monetarias y financieras garantizaría un impacto general

negativo sobre la demanda y el empleo.

Sin embargo, parte de la incertidumbre en torno a las perspectivas podría también apuntar en una

dirección prometedora. Como la Comunidad disfruta de las condiciones económicas subyacentes

más favorables desde los sesenta, la reavivación de la actividad económica podría constituir una

grata sorpresa una vez se restaure la confianza. Esto requiere, entre otras cosas, que los gobiernos

adopten todas las medidas posibles para persuadir a los agentes económicos de su determinación de

realizar los objetivos fijados.

###### **1.3. Avance continuo hacia la convergencia nominal**

En 1995 continuó el avance hacia el cumplimiento de los criterios de convergencia, aunque no en

todos los casos a un ritmo suficiente. La convergencia en los frentes de inflación y tipos de interés

experimentó avances grandes y satisfactorios; también se progresó hacia la consolidación de los

presupuestos públicos, aunque en muchos Estados miembros el resultado fiscal no alcanzó un nivel

**6.03.96**

                        - 15 

satisfactorio; por último, la situación de los mercados de divisas se estabilizó tras pasar por grandes
fluctuaciones en la primavera [1] .

**1.3.1. Incrementos de precios de una moderación y grado de**
**convergencia sin precedentes**

En 1995, la tasa media de inflación en la

Comunidad, medida por el deflactor del consumo

privado, descendió marginalmente a un 3,1%. La

convergencia de los precios se reforzó, y once

Estados miembros mostraron tasas de inflación

iguales o inferiores al valor de referencia establecido

en el criterio de Maastricht. La convergencia de la

inflación se mantuvo entre los Estados miembros

integrados ya hacía tiempo en el MTC y que se

hallaban en la banda estrecha antes de la ampliación

de los márgenes de fluctuación en agosto de 1993

(Bélgica, Dinamarca, Alemania, Francia, Irlanda y

Países Bajos). Además, el Reino Unido y los tres

Estados miembros nuevos (Austria, Finlandia y

Suecia) mostraron en todos los casos tasas de

inflación menores al valor de referencia. Austria ha

mantenido durante largo tiempo un tipo de cambio

estable frente al marco alemán, y en el Reino Unido,

Suecia y Finlandia, la política del Banco Central se

articula en torno a un objetivo concreto de inflación.

Por cuanto al resto de los países se refiere, en Italia

aumentó un 5,5% la tasa de inflación, debido

principalmente a la depreciación de la lira. La

inflación española se mantuvo en tomo al 5%,

Portugal logró una fuerte deceleración alcanzando el

4,25% y Grecia experimentó una significativa

deceleración de más de 1,5 puntos porcentuales,

aunque la tasa de inflación se mantuvo por encima

de la media comunitaria.

_Fuente:_ Previsiones de la Comisión de noviembre de

1995

El « valor de referencia » se calcula como la media de
los tres paises con mejor inflación más 1,5 puntos
porcentuales,
a) Teniendo en cuenta los últimos datos.

**Convergencia de la Inflación en**
**Grecia, Esparta e Italia***

**j * ? * * ^**
**ytfor4*¥t£M(tt£i**

**lí»l** **1992**

Cuadro 4

Evolución de la inflación

(variaciones porcentuales, deflactor del consumo
privado)

1994

3.0

1.0

2.7

10.8

4.9

1.8

2.7

4.8

2.6

2.4

3.0

5.5

1.3

3.0

2.4

3.2

2.9

1995

1.5

2.0

2.0a

9.2

4.9

1.9

2.5

5.6

1.9

1.6

2.4

4.1a

1.1a

2.8

3.0

3.1

3.0

1993

3.1

1.0

3.9

13.6

5.5

2.2

1.7

5.1

4.4

2.3

3.4

7.1

4.2

5.8

3.5

4.0

3.1

B

DK

D

GR

E

F

IRL

1

L

NL

A

P

FIN

s

UK

EUR15

Valor de

referencia

1992

2.0

1.8

4.8

15.1

6.4

2.4

2.5

5.4

0.1

3.1

3.9

11.1

4.1

2.2

4.7

4.6

2.8

Para un análisis detallado, véase el "Report on Convergence in the European Union in 1995" de la
Comisión Europea, de noviembre de 1995. El presente informe sólo repasa la convergencia con
respecto a la estabilidad de los precios y la solidez de las finanzas públicas.

**6.03.96**

La evolución favorable de la inflación tuvo su origen en varios factores:

el nuevo régimen de autonomía de los bancos centrales en muchos países ha elevado la

credibilidad de los objetivos de estabilidad de precios, y la baja inflación genera cada vez

mejores expectativas;

las medidas adoptadas por algunos bancos centrales, especialmente en países cuyas monedas se

había depreciado significativamentre o se habían pactado acuerdos salariales relativamente

altos, reforzó la firmeza y credibilidad del rigor de la lucha contra la inflación;

al moderarse el crecimiento del PIB, la producción se mantuvo por debajo de su nivel de plena

capacidad;

a pesar de que, al comienzo del año, algunos países llegaron a acuerdos salariales más altos de

lo esperado, la compensación nominal por trabajador aumentó en un relativamente parco 3% el

año pasado en todo el conjunto de la Comunidad; unido a un crecimiento de productividad del

2%, esto llevó a un limitado aumento del 1,75% en los costes laborales unitarios nominales;

los precios de las materias primas aumentaron moderadamente en la primera mitad de 1995 y

se contuvieron después

Puesto que se espera sigan dándose estos factores, y en particular la renovada credibilidad del

objetivo antiinflaciomsta en toda la Comunidad, las perspectivas de convergencia de precios en

1996 se presentan relativamente benignas. El reciente reforzamiento de las monedas de algunos de

los países con tasas de inflación relativamente altas contribuirá sin duda a este proceso. Sin

embargo, será preciso ejercer una permanente vigilancia ante la posibilidad de nuevas presiones

inflacionistas. Así puede ocurrir sobre todo en países que han experimentado depreciaciones

monetarias significativas en el pasado cercano, a causa de los retrasos variables en el reflejo de

estos movimientos monetarios en la inflación nacional.

1.3.2. Insuficientes progresos en la reducción de los déficit
presupuestarios

En general, en 1995 ha mejorado la situación presupuestaria de los Estados miembros. Los déficit

públicos se redujeron en la gran mayoría de los países, pero hubo importantes excepciones a esta

norma. La deuda siguió continuó aumentando con respecto al PIB en la mayoría de los Estados

miembros, pero, con contadas excepciones, el deterioro tuvo lugar a un ritmo mucho más lento que

en años anteriores.

Las últimas estimaciones de la Comisión sobre la evolución presupuestaria en la Comunidad datan

de las previsiones económicas de otoño de 1995 (véase el cuadro 5). El frenazo cíclico,

inesperadamente agudo, de algunos países hacia finales de 1995, junto con errores presupuestarios

**6.03.96**

17

en algunos Estados miembros, marcan la probabilidad de que en muchos países los déficit

presupuestarios resulten algo superiores a lo apuntado en dichas previsiones. Particularmente

frustrante es que el déficit público resultó mucho mayor que lo anticipado en Alemania (3,6% del

PIB, frente a una previsión del 2,9%), que superó el valor de referencia de Maastricht.

Cuadro 5

Déficit de las administraciones
públicas
(en porcentaje del PIB)

1993

-6.7

-4.5

-3.5

-12.1

-7.5

-6.1

-2.4

-9.6

1.8

-3.2

-4.3

-7.1

-8.0

-13.4

-7.8

-6.3

1994

-5.3

-3.8

-2.6

-11.4

-6.6

-6.0

-2.1

-9.0

2.2

-3.2

-4.4

-5.7*

-5.8

-10.4

-6.8

-5.5

En consecuencia, el déficit público del conjunto de la

Comunidad en 1995 será casi con certeza superior al

4,7% del PIB estimado en las últimas previsiones, pero

es muy probable que no pase del 5% del PIB.

Comparado con 1993, cuando la recesión perjudicó

mucho a las finanzas públicas de la mayor parte de los

países, el déficit de las administraciones públicas se ha

reducido en aproximadamente 1,5 puntos porcentuales

del PIB. Las políticas discrecionales contribuyeron en

más de la mitad de esta mejora, que se debe además a

los efectos positivos de la recuperación en 1994 e

inicios de 1995.

B

DK

D

GR

E

F

IRL

1

L

NL

A

P

FIN

s

UK

1995

-4.5

-2.0
-3.6 [fc ]

-9.3

-5.9

-5.0

-2.5 [a ]

-7.2*

0.4

-3.1

-5.5

-5.2*

-5.6*

-7.0

-5.1

EUR

1992

-7.1

-2.9

-2.8

-11.7

-4.2

-4.0

-2.4

-9.5

0.8

-3.9

-2.1

-3.3

-5.9

-7.8

-6.3

-5.2

EUR -5.2 -6.3 -5.5 -4.7

_Fuente:_ Previsiones de la Cornisón de noviembre

de 1995
a )Esta cifra incluye el pago de atrasos de
prestaciones sociales debidos en virtud de la
Directiva sobre igualdad de trato, e integra los
últimos datos presentados en el presupuesto
irlandés.

^Teniendo en cuenta los últimos datos.

a )Esta cifra incluye el pago de atrasos de de 1995 A pesar de los resultados presupuestarios de algunos
prestaciones sociales debidos en virtud de la países, peores de lo esperado, la mayor parte de los
Directiva sobre igualdad de trato, e integra los Estados miembros lograron reducir sus déficit
últimos datos presentados en el presupuesto
irlandés. presupuestarios en 1995. La mayor mejora se espera en
^Teniendo en cuenta los últimos datos.

Suecia (más del 3% del PIB), mientras que se prevé que

Dinamarca, Grecia, Francia, Italia y el Reino Unido reducirán sus déficit en 1 o 2 puntos

porcentuales. Otros países ven declives inferiores a un punto porcentual del PIB. Sin embargo, en

Alemania, Irlanda y Austria, ha empeorado la proporción entre el déficit y el PIB, debido por una

parte a un crecimiento económico menor del esperado (Alemania y Austria), y por otra a la

relajación del rigor presupuestario.

El ratio medio deuda/PIB para la Comunidad se incrementó en 1995 en aproximadamente tres

puntos porcentuales, hasta un 71%. Esto se debió en gran medida a los gastos de la reunificación

del Gobierno Federal alemán (especialmente el Treuhandanstalt), pero aun sin este factor habría

aumentado el ratio de deuda. De hecho, el ratio deuda/PIB empeoró en once de los Estados

miembros. Como nota más positiva, la caída del ratio en el resto de los Estados miembros varió de

**6.03.96**

Cuadro 6

Deuda bruta de las Administraciones
Públicas

(en porcentaje del PIB)

Variación

Nivel

1994

136.0 [a ]

75.6

50.2

113.0

63.0

48.4

91.1

125.4

5.9

78.0

65.2

69.4

59.8

79.3

50.3

68.1

1995

133.8 [a ]

73.6

58.8

114.4

64.8

51.5

85.9

124.9

6.3

78.4

68.0

70.5

60.3 [a ]

81.4

52.5

71.1

95/94

-2.2 [a ]

-2.0

8.6

1.4

1.8

3.1

-5.2

-0.5

0.4

0.4

2.8

1.1

0.5 [a ]

2.1

2.2

3.0

95/93

-3.7 [a ]

-6.7

10.6

-0.1

4.4

6.2

-11.5

5.5

0.0

-2.9

5.2

3.3

3.0 [a ]

5.2

4.0

4.9

0,5 punto porcentual en el caso de Italia a más de

5 puntos porcentuales en Irlanda. El continuo

aumento en los ratios de deuda en la mayoría de

los Estados miembros durante la recuperación

demuestra la urgente necesidad de rigor fiscal en

muchos países.

Con respecto a las perspectivas a corto plazo, el

crecimiento de la producción en 1996, menos

favorable, dificultará por sí mismo el progreso

hacia unos déficit presupuestarios menores. Por

otro lado, varios gobiernos han adoptado

recientemente medidas importantes, y algunas

veces valientes, para sanear las finanzas públicas.

Dejando aparte el frenazo actual, continuará

avanzándose en la reducción de los déficit

estructurales, lo que contribuirá al cumplimiento

de los objetivos de la UEM, independientemente de

los factores cíclicos.

B

DK [1 ]

D

GR

E

F

IRL

I

L

NL

A

P

FIN

S

UK

EUR

1993

137.5

80.3

48.2

114.5

60.4

45.3

97.4

119.4

6.3

81.3

62.8

67.2

57.3

76.2

48.5

66.2

_Fuente:_ Previsiones de la Comisión de noviembre

de 1995

1) Los depósitos públicos en el banco central, las
participaciones públicas en bonos no públicos
y la deuda vinculada a las empresas públicas

se elevaron al 20 % del PIB en 1995.

a) Teniendo en cuenta los últimos datos.

a) Teniendo en cuenta los últimos datos. Es esencial que los gobiernos no permitan que la

debilidad cíclica se convierta en un pretexto para

relajar los esfuerzos estructurales de consolidación fiscal. Sólo una estricta disciplina fiscal puede

motivar un aumento de la confianza y la reducción de los tipos de interés, que son necesarios para

una mayor solidez de la actividad económica. Aunque es evidente que algunos países deben reducir

aún considerablemente sus déficit para respetar los compromisos de la UEM, el grado de progreso

pendiente no es de tal entidad que deba considerarse utópico. Se espera que muchos Estados

miembros introduzcan medidas de mayor racionalización entre el momento actual y 1997, lo que

mejorará más la convergencia en el ámbito presupuestario.

**6.03.96**

1.4. Mejora insuficiente de las condiciones del mercado
laboral

**1.4.1. Desarrollos recientes**

_**Empleo**_

El impulso inicial de la actual

recuperación llevó a algún grado de

mejora de las condiciones del mercado

laboral, y el empleo comenzó a

aumentar suavemente en 1994, por

primera vez desde 1991. En los tres

primeros trimestres de 1995, el empleo

total subió ligeramente, pero, bajo el

**Gráfico 9**

**12**

**Empleo y desempleo en la** **CE***

_**%**_ **d.** **la población activa c M**

**Td&s** **de** **desempleo**

**.{esoaîa** **&quîe«îa|** **„**

efecto de la decreciente actividad **.Variación.** **W«t** **rôpterette** **personas:,**

**ocupada? (e&cafat geréchaj**

económica, la tendencia positiva se
invirtió en la última parte del año. En - Incluyendo los cinco nuevos estados federados alemanes desde 1991 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 91 92 93 94 95
consecuencia, es probable que el

empleo haya aumentado mucho menos que el 0,75% recogido en las previsiones de noviembre de

1995, y por tanto la creación neta de empleo no alcanzó el 1,1 millón de puestos de trabajos

esperado.

**.Variación.** **W«t** **rôpterette** **personas:,**
**ocupada? (e&cafat geréchaj**

78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 91 92 93 94 95

- Incluyendo los cinco nuevos estados federados alemanes desde 1991

A pesar del rápido incremento de la productividad, el

crecimiento del empleo para 1995 en su conjunto fue

más pronunciado en Irlanda (previsto a un 3,5%),

gracias a una floreciente expansión de la actividad

económica en tomo al 7%. El crecimiento del empleo

fue asimismo fuerte en Dinamarca, Luxemburgo,

B

DK

D

GR

E

F

IRL

1

L

NL

A

Cuadro 7

Crecimiento del empleo

(% anual)

1994

-0.7

-0.2

-0.7

1.9

-0.9

0.1

2.6

-1.6

1993

-1.4

-2.3

-1.8

0.9

**-4.4**

-1.0

0.6

-6.8

1995

0.4 [a ]

2.1
-0.2 [a ]

1.0
2.7 [a ]

3.5

0.1

2.5

1992

-0.4

0.1 .

-1.9

1.2

0.2

-0.6

-0.1

0.6

-1.9

-6.1

-5.5

-1.5

-2.5

Suecia y Finlandia (probablemente del orden de 1,5% E **-2.1** **-4.4** -0.9 2.7 [a ]

F -0.7 -1.0 0.1 1.1

a 3%), debido a un crecimiento económico superior a

IRL 0.4 0.6 2.6 3.5

la media, y a la recuperación de la contratación tras el 1 -0.6 -6.8 -1.6 0.1
aumento del número de horas trabajadas por persona L 2.5 1.8 1.3 2.5
durante la expansión cíclica en 1994. En España, las A NL 2.0 1.8 -0.1 0.6 0.1 0.3 0.2 1.2
medidas tendentes a una organización más flexible del P -1.8 -1.9 -0.2 -0.6

trabajo pueden haber ayudado a bajar el umbral de FIN -7.1 -6.1 -1.3 2.2 [a ]

S **-4.3** -5.5 -1.0 1.7

empleo del crecimiento. La población ocupada UK -2.0 -1.5 0.7 0.8
aumentó en un 2,5% en un contexto de crecimiento de EUR a ) Teniendo en cuenta los últimos datos. **-1.3** -2.5 **-0.4** 0.7
la producción de aproximadamente un 3%. En cambio, _Fuente:_ Previsiones **de** la Comisión de

noviembre de **1** 995

en 1995 el empleo siguió cayendo, o como mucho se

mantuvo estancado, en Bélgica, Alemania, Italia,

Austria y Portugal. En muchos de estos países las tendencias más recientes han seguido apuntando a

la baja. En el resto de los Estados miembros, la mejora se frenó hacia el final del año.

1.1

1.8

1.3

0.1

0.3

-0.2

-1.3

-1.0

0.7

**-0.4**

P

FIN

S

UK

EUR

1.5

**-2.1**

-0.7

0.4

-0.6

2.5

2.0

1.8

-1.8

-7.1

**-4.3**

-2.0

**-1.3**

2.2 [a ]

S **-4.3** -5.5 -1.0 1.7
UK -2.0 -1.5 0.7 0.8

EUR **-1.3** -2.5 **-0.4** 0.7

a ) Teniendo en cuenta los últimos datos.
_Fuente:_ Previsiones **de** la Comisión de

noviembre de **1** 995

**6.03.96**

**20-**

_Desempleo_

La recuperación de la creación de empleo en 1994 llevó

inicialmente a una caída en la tasa de desempleo desde

un máximo del 11,3% de la población activa en la

primavera de dicho año a un 10,6% en septiembre de

1995. Sin embargo, debido al menor crecimiento del

empleo durante 1995, la tendencia se invirtió, y la tasa

de desempleo subió a un 10,9% en diciembre de 1995.

El índice de paro siguió bajando en Dinamarca, España,

Finlandia y Reino Unido. En Irlanda y Grecia, unas

significativas mejoras del empleo no se tradujeron en un

avance sustancial en la reducción de la tasa de

desempleo, debido al enorme crecimiento de la

población activa. En los últimos meses de 1995, la tasa

de desempleo empeoró en Alemania, Francia, Italia y

Suecia.

EUR 9.3 10.9 11.3 10.7

Fuente : Previsiones de la Comisión de

novembre de 1995

Cuadro 8

Tasa de desempleo
(% de la población activa civil)

1994

10.0

8.2

8.4

8.9

24.1

12.3

15.1

11.4

3.5

7.0

4.4

7.0

18.4

9.8

9.6

11.3

1995

10.2

6.9

8.3

8.9

22.5

11.5

14.9

11.7

3.8

6.7

4.5

7.2

17.2

9.1

8.5

B

DK

D

GR

E

F

IRL

1

L

NL

A

P

FIN

s

UK

EUR

1992

7.3

9.2

6.6

7.9

18.5

10.4

15.4

9.0

2.1

5.6

3.6

4.2

13.1

5.8

10.1

9.3

1993

8.9

10.1

7.9

8.6

22.8

1 1 . 7 '

15.7

10.3

2.7

6.6

4.2

5.7

17.9

9.5

10.4

10.9

Si se verifican los últimos pronósticos de debilitamiento de la actividad económica a principios de

1996, las perspectivas a corto plazo del mercado laboral son menos favorables de lo esperado. Con

prácticamente ninguna mejora en empleo para el conjunto de la Comunidad, el desempleo subirá

aún más en un plazo muy corto. Sin embargo, si la economía vuelve a repuntar, el desempleo deberá

retomar su tendencia a la baja en la última parte del año.

1.4.2. Tendencias a largo plazo de la creación de empleo en la

Comunidad

La Comunidad sufrió grandes pérdidas

de empleo en la depresión cíclica de

inicios de la década de los ochenta. No

obstante, el subsiguiente refuerzo del

crecimiento económico a una tasa

media del 2,8% anual de 1984 a 1991

llevó a la creación de 10,5 millones

netos de puestos de trabajo en la

Comunidad. Mientras que el empleo en

el sector privado se había estancado,

para después caer en picado de 1975 a

Cuadro 9

Creación de empleo en la CE
(base SEC; millones de puestos de trabajo)

1981

-1983

-3.0

-3,1

1984
1991

10.4

10,0

1992
1994

-4.4

-4.4

1995

l.l [b] 

l.l [b] 

Economía global,

EUR 15
Economía global,
EUR 13 [a] 

1976
1980

2,9

2,8

 - sector privado 0,0 -4,1 7.4 -3.4 1.2 [b] )
 - a <> EUR15 sector público salvo Portugal y Grecia. 2,8 1,0 2.6 -1.0 -o.i [b] )

' Previsiones de noviembre de 1995; incluyendo los nuevos estados
federados alemanes.
_Fuente:_ Cuentas nacionales y estimaciones de la Comisión.

 sector privado

 sector público

0,0

2,8

-4,1
1,0

-3.4

-1.0

7.4

2.6

1983, coincidiendo con un alto empleo

en el sector público, la creación neta de puestos de trabajo de 1984 a 1991 tuvo lugar

predominantemente en el sector privado. A este respecto, la contribución de las PYME fue

**6.03.96**

**21**

importante. De 1988 a 1990, el empleo dentro de las PYME creció en un 2,5% anual, mientras que

en las grandes empresas aumentó en un 0,75% anual. El período de 1984 a 1991 demostró

claramente la capacidad de la economía europea de crear nuevos puestos de trabajo siempre que

pudiera mantenerse un crecimiento sólido y no inflacionista. Sin embargo, en la recesión ulterior se
perdieron 4,5 millones de puestos de trabajo (1992 a 1994 [2] ). Mientras que el declive afectó tanto a

las PYME como a las grandes empresas, fue menos pronunciado en las primeras.

La evolución del empleo en la actual

recuperación no parece confirmar los

frecuentes temores de que exista un

"crecimiento sin puestos de trabajo". A

pesar de la intensa competencia reinante en

el sector industrial, y de los consiguientes

esfuerzos de abaratar costes, la economía

comunitaria sostuvo una creación de

puestos de trabajo positiva en términos

netos, durante los tres primeros trimestres

de 1995, y el umbral de empleo del

crecimiento - es decir, el nivel de

crecimiento de la producción a partir del

cual crece el empleo total - fue el mismo

que la media de las dos últimas décadas

para el conjunto de la Comunidad. Sin

embargo, este umbral ha tendido a variar

entre los Estados miembros, así como a

fluctuar en el tiempo en cada uno de los

países.

Una lenta creación de empleo, o incluso la

pérdida de puestos de trabajo, en algunos

sectores con un rápido crecimiento de la

productividad puede contribuir

indirectamente a generar empleo en otros

sectores económicos, mediante la reducción

del precio relativo de los productos de

aquél, lo que ayuda a elevar el poder

adquisitivo de todos los consumidores y

expande la demanda global de productos y

servicios (incluidos aquellos producidos en

Gráfico 10

**Crecimiento del PIB en la CE**

**íyiwGKílv**

**75** **77** **79** **81** **83** **85** **87** **89** **91** **93** **95**
**Crecimiento del empleo en la CE**

```
   75 77 79 81 83 85 87 89 91 93 95
```

**Crecimiento de la productividad**
**laboral en la CE**

```
   75 77 79 81 83 85 87 89 91 93 95

```

**Gráfico** **11**

**Tendencias sectoriales**
**del empleo**

**Indice** **1970=100**

**70** **72** **74** **76** **78** **80** **82** **84** **86** **88** **90** **92** **94**

**Fuente : OCDE (Datos de** **1994** **basados en estimaciones de Eurostat)**

Además, en torno a 1 millón de empleos se perdieron en los nuevos estados federados alemanes
como resultado de la reconversión.

**6.03.96**

**-22**

sectores intensivos en mano de obra, con bajo crecimiento de la productividad). Las PYME, que

tienden a contribuir relativamente más al empleo en sectores de utilización menos intensiva del

capital, desempeñan una función crucial en la generación de posibilidades de empleo. En los últimos

veinticinco años, el empleo ha experimentado una tendencia decreciente en los sectores con alto

crecimiento de la productividad, que son agricultura y fabricación (gráfico 11). Sin embargo, en

este último, donde los movimientos cíclicos del empleo son más pronunciados, ha habido períodos

de fuerte creación de puestos, sobre todo durante el período de alto crecimiento a finales de los

ochenta. No obstante, la tendencia bajista a largo plazo en la fabricación y en la agricultura es un

fenómeno estructural, que se ha visto compensado por un aumento del empleo en el sector de

servicios. Esta tendencia alcista se interrumpió temporalmente en la última recesión, cuando el

empleo en el sector de servicios comenzó a retroceder, debido en parte al aumento de la

competencia, por ejemplo en los servicios financieros, así como a la vulnerabilidad de muchas

empresas de servicios pequeñas y medianas, que habían sido creadas durante el anterior período de

alto crecimiento.

La evolución comunitaria en los ochenta, y de nuevo la mejora del empleo de mediados de 1994 a

mediados de 1995, sugieren que el fracaso en la reducción del desempleo no se ha debido

fundamentalmente a la incapacidad de crear puestos en las condiciones adecuadas, sino más bien a

la imposibilidad de mantener un crecimiento generador de empleo durante el tiempo suficiente sin

toparse con problemas macroeconómicos u obstáculos estructurales en el mercado laboral.

**1.4.3. Incidencia del desempleo en la CE**

La importancia de los problemas estructurales de paro en Europa se ve subrayada por la gravedad

con que el desempleo afecta a determinados grupos de trabajadores, en particular los de bajas

cualificaciones y escasa experiencia, para convertirse a menudo en desempleo de larga duración.

Con respecto a la cualificación, la rápida transformación que está atravesando la economía europea

bajo el empuje de las innovaciones tecnológicas, nuevas estructuras de organización, mayor

competencia y dimensión mundial, ha tendido a reducir la demanda de mano de obra no cualificada

en Europa. No obstante, estos rápidos cambios en la demanda no se han compensado con una

evolución igualmente acelerada de la oferta del mercado laboral en términos de nuevas

cualificaciones, competencias y movilidad ocupacional y geográfica.

Además, los trabajadores de baja cualificación y sin experiencia se ven con frecuencia expulsados

del mercado, ya que no se considera que su productividad corresponda a los costes laborales totales,

incluyendo impuestos. En muchos países europeos, los costes no salariales de la mano de obra

constituyen una parte importante del total de los costes laborales, y en general pesan más sobre los

peor pagados.

**6.03.96**

Por añadidura, el grado de protección

ofrecida mediante programas de

complemento de ingresos disminuyen

mucho, en algunos casos, la diferencia

(en ingresos disponibles netos) entre

ocupar un puesto o no hacerlo. De esta

forma, y a pesar de sus méritos

generales, el sistema de prestaciones

sociales puede limitar los salarios de los

trabajadores sin cualificación o sin

experiencia, y contribuir a que estos

grupos se retribuyan por debajo del

mercado.

Estos mecanismos crean mayores

problemas para que las personas jóvenes

y sin experiencia, así como los parados

de larga duración cuyos niveles de

cualificación se han deteriorado,

encuentren y conserven un puesto de

trabajo en el mercado laboral activo.

   - _TX_

Cuadro 10

Características del desempleo, 1994

EUR 11.2 21.8 48 50

1) 1993 2) Desempleados durante más de doce meses 3) Nivel
educacional inferior a la enseñanza secundaria; cuota calculada para las
personas de 15 a 59 años.
_Fuente :_ EUROSTAT, Encuesta de población activa 1994 e Institutos
nacionales de estadística para S, FIN

Desempleados de

Tasa de

desempleo

Tasa de

desempleo

Desempleados

de larga bajas
duración [2] ) cualificaciones [3] )

Cuota de desempleo total

juvenil
Por ciento

52

31

22

40

68

46

64

59

63

32

79

58

58

32

44

51

53

38

59»

62

30

49

43

45

B

DK

D

GR

E

F

IRL

I

L

NL

P

UK

A

S

FIN

EUR

10.0

8.2

8.4

8.9

24.3

12.3

14.7

11.4

3.5

7.0

7.0

9.6

9.8

18.4

11.2

24.1

10.7

8.6

27.7

45.3

29.1

23.3

32.3

7.7

10.7

15.1

17.0

22.6

33.6

21.8

10»)

21

48

Los jóvenes siguen estando especialmente

afectados por el desempleo, y parecen haber

soportado una parte desproporcionadamente

grande del creciente riesgo de desempleo durante

el reciente bajón cíclico. Más aún, el paro sigue

siendo más alto entre mujeres que entre hombres,

aunque su incidencia se ha equilibrado algo en

los últimos años: durante el frenazo económico,

la tasa de desempleo subió más entre los

hombres que entre las mujeres, reflejando en

parte la mayor proporción de trabajadores

masculinos empleados en sectores cíclicamente

sensibles.

Gráfico 12

**Tasa de desempleo en la** **CE"**

**(por edad)**

_mwúittti_ tte 2&.ârk&

```
   83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94

     (por sexo)

    83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94

```

***EUR** **12**

**Fuente : Tasas armonizadas de desempleo de Eurostat**

**6.03.96**

                                   - 24

_**Recuadro 3: Composición económica**_ _**del**_ _**desempleo**_
Desde un punto de vista económico, el desempleo se divide en una parte cíclica y otra no cíclica [3] . La parte
_cíclica_ se deriva de una falta de demanda total con respecto a la capacidad productiva disponible. Puesto
que una parte de la población activa en paro puede ser contratada sin mayores restricciones, el desempleo
cíclico puede ser absorbido por un aumento de la demanda durante las primeras fases de una
recuperación, cuando se recupera la utilización normal de la capacidad existente. Sin embargo, se ha
estimado que la parte cíclica del desempleo representó poco más del 2% de la población activa en 1994;
asi pues, eliminarla no será suficiente para reducir el desempleo a niveles aceptables.

La parte _no_ _cíclica_ está vinculada en primer
lugar a la carencia de puestos de trabajo a los
costes laborales reales; es decir, en última
instancia, a que faltan trabajadores que
puedan contratarse en condiciones rentables
en relación con los niveles de salarios y
precios del mercado. En estas circunstancias,
una mayor demanda contribuiría a la inflación
en lugar de a una expansión duradera del
empleo. Parte del componente no cíclico
puede ser absorbido por un proceso de
crecimiento fuerte y basado en la inversión,
que implique una expansión de la capacidad
productiva merced a un aumento de la
rentabilidad de la inversión. Los puestos de
trabajo así creados podrían ocuparse con
aquellos que siguen estando en el mercado

**10**

Composición económica del desempleo
en la CE*
**(%** **de la** **población civil)**

Desernpteo: estrucfurat

estricto

**^** **t** _**i**_ **i** **<** **`-J`** **`L_J`** _**i i**_ **`1 £`** **`t`** _**1**_ **`1 i`** _**í**_ **`t`** **`L_J`** **`l_i`** _**l**_

```
    72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94

   • EUR 12

```

laboral y pueden contratarse con pocas limitaciones.

Sin embargo, parte del desempleo no cíclico corresponde a un sector de la población activa para el que no
es fácil ocupar el tipo de puestos que se crearán gracias al proceso de crecimiento. Este grupo representa
_desempleo_ _estructural_ _en_ _sentido_ _estricto._ Es difícil evaluar sus dimensiones, pero según las
estimaciones de la Comisión, representa al menos el 4% de la población activa^- La proporción de
desempleo de larga duración (sobre un 5,5% de la población activa) puede usarse asimismo como un
indicador en sentido lato. Este desempleo estructural en sentido estricto debe ser reducido por medio de
políticas laborales activas, orientadas especialmente hacia los grupos problemáticos y los desempleados
de larga duración. Este tipo de políticas tienen un importante objetivo social, y contribuyen a reducir la
marginación; pero, sin la creación de unos puestos de trabajo adecuados, no se lograría plenamente el
objetivo de estas políticas y se correría el riesgo de crear una fuente de frustración para los pretendidos
beneficiarios, si, como antes, siguen sin poder encontrar trabajo.

En una perspectiva diferente, las tensiones en el mercado laboral pueden aparecer aun antes de que se
llegue al nivel de desempleo estructural en sentido estricto. Un marcado aumento del empleo podría verse
limitado por la aparición de un límite NAIRU (tasa de desempleo no aceleradora de la inflación) en forma
de aceleración de la inflación salarial antes de que el desempleo se haya reducido lo suficiente. Cuando el
desempleo baja, el mayor poder negociador de los "integrados" o los estrangulamientos regionales y
ocupacionales, en combinación con unas rígidas estructuras salariales, pueden llevar a una aceleración de
los salarios. Sin embargo, la estimación empírica del NAIRU no es muy sólida, en parte porque este límite
no es- una constante universal sino un parámetro estructural y endógeno del sistema económico y del
mecanismo de formación de los salarios. Una estimación reciente^ sitúa el NAIRU en el conjunto de la CE
inmediatamente por encima del 6% en 1994, pero la incertidumbre es muy considerable,. El riesgo de que
un repunte de inflación salarial ponga un freno a la creación de empleo puede reducirse llevando a cabo
reformas estructurales del mercado laboral, como se propone en las prioridades de los Consejos Europeos
de Essen y Madrid.

"The composition of unemployment from an economic perspective", European Economy Nr 59,
1995.

**6.03.96**

**25**

1.5. Peligran los objetivos a medio plazo del Libro Blanco

Desde la publicación por parte de la Comisión del Libro Blanco de 1993 sobre crecimiento,

competitividad y empleo, ha habido un consenso generalizado en la Comunidad acerca de la

necesidad de un crecimiento sólido a medio plazo como requisito para una reducción significativa de

la tasa de desempleo. La actual ralentización económica ha despertado dudas sobre la posibilidad de

lograr un fuerte crecimiento y continuar creando empleo en la Comunidad durante los próximos

cuatro o cinco años, y de manera especial, sobre la viabilidad del proyecto de reducir el desempleo a

la mitad entre 1994 y el año 2000.

El Libro Blanco venía acompañado de proyecciones a medio plazo para una serie de escenarios

hipotéticos durante el período 1994-2000. El "escenario de referencia" mostraba cuál sería el

resultado probable si los Estados miembros, tan pronto como sus economías se hubiesen

recuperado, mantenían políticas presupuestarias acordes con la trayectoria de convergencia deseada

y si las tendencias salariales se mantenían a un nivel aceptable. Dichas condiciones permitirían

aplicar políticas monetarias menos restrictivas y se restablecería la estabilidad de los tipos de

cambio.

El perfil de crecimiento de este escenario

hipotético suponía una recuperación

relativamente lenta en el período 1994-1995,

seguida de una posterior aceleración en

1996-1997, así como de una estabilización

de la tasa media de crecimiento de la

Comunidad en torno al 3,5% anual durante

los próximos años. La tasa media de

crecimiento durante los años 1994-2000

sería del 2,9%, justo por debajo del 3% al

año observado en 1984-1990. En este marco

hipotético, la expansión se vería precedida

por un fuerte incremento de las inversiones

gracias a la evolución satisfactoria de la

demanda final en combinación con unos

niveles elevados y crecientes de rentabilidad.

De esta manera, la expansión del producto

potencial se mantendría conforme a la

producción, y el escenario hipotético no

supondría una repetición de los problemas

de recalentamiento del período 1988-1990

(gráfico 13).

Gráfico 13

Producción real y potencial en la CE, 1983-2000
(escenario de referencia del Libro Blanco)

**PIB y producción potencial**

Pr^M¿¿tó« ¡pericial

```
  1983 1986 1989 1992 1995 1998
```

`% anual` **PIB y producción potencial** _'_ _r_ _r_

```
  1983 1986 1989 1992 1995 1998
```

**Brecha de producción (*)**

1983 1986 1989 1992

(*) Ratio de PIB real al potencial

1995 1998

**6.03.96**

26

**Grafico14**

**Previsiones de noviembre de** **1995** **frente a la**
**hipótesis de referencia del Libro Blanco**
(tipo medio anual de crecimiento, en tanto por ciento)

**a. Crecimiento real del PIB**

líípáfelfKL

```
       1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000
```

**b. Inversión privada**

```
       1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

             c. Empleo

       1993 1994 1995 1996 1997 1998 \999 2000

```

La realidad muestra, sin embargo, que la

recuperación fue mucho más fuerte en

1994 y, a pesar de la creciente

ralentización a lo largo del año, fue

asimismo mejor de lo esperado para 1995

por regla general (gráfico 14). De esta

manera, en el momento de elaborar las

previsiones de la Comisión para

noviembre de 1995, los logros previstos

en el marco hipotético de crecimiento del

Libro Blanco aún parecían factibles. Sin

embargo, el deterioro posterior que

muestran las perspectivas para 1996

hace que la hipótesis del Libro Blanco

sea más difícil de conseguir, si es que no

hay ya que descartarla.

Únicamente en el caso de que se recobre rápidamente la confianza podrá lograrse una recuperación

sólida de la Comunidad en su conjunto sobre la base de unos fundamentos saludables de

crecimiento. Sin duda, el crecimiento en la segunda mitad de 1996 y en 1997 bien podría alcanzar el

3% o más, lo que proporcionaría la base necesaria para un modelo de crecimiento sostenible y

orientado a la inversión durante el período de 1998-2000. No obstante, un crecimiento demasiado

vigoroso a partir de 1997 supondría un nuevo riesgo de tensiones en el grado de utilización de las

capacidades productivas. Las instancias responsables tendrán que continuar vigilantes a fin de

evitar una repetición del fenómeno de recalentamiento que tuvo lugar en circunstancias parecidas

durante el bienio 1988-1989.

**6.03.96**

**27-**

**Gráfico** **15** Si llegara a

**Hipótesis del Libro Blanco y previsiones de** **crecimiento** **para** **1997** producirse una

fuerte reactivación

Hipótesis d.«1 Ubra€tanco del crecimiento

hacia 1997, sería

posible una vuelta

al marco hipotético

de crecimiento

_Et4t#t$Q&0_ jg 1^%

**iiJti«iiiiiiiiliiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiriiiiiiiiiiiiriiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiii** planteado en el

Libro Blanco

**1995** **1997** **1999** **2000**

(gráfico 15) y esta

situación podría llevar a una reducción sustancial del desempleo. Un mayor crecimiento difícilmente

resultaría factible sin que surgieran tensiones. Pero una vuelta a la hipótesis de crecimiento del

Libro Blanco, en combinación con políticas estructurales encaminadas a garantizar un proceso de

crecimiento sin tensiones, aumentando las posibilidades de empleo de la población activa, resulta

necesaria a fin de avanzar hacia los ambiciosos objetivos que persigue el Libro Blanco en materia

de desempleo.

**Gráfico** **15**

**Hipótesis del Libro Blanco y previsiones de** **crecimiento** **para** **1997**

Hipótesis d.«1 Ubra€tanco

_Et4t#t$Q&0_ jg 1^%

**iiJti«iiiiiiiiliiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiriiiiiiiiiiiiriiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiii**

**1995** **1997** **1999** **2000**

El informe que elaboró la Comisión para el Consejo Europeo en Madrid en torno a los efectos de

refuerzo mutuo de una mayor coordinación de las políticas macroeconómica y estructural llegaba a

la conclusión de que _"no_ _es_ _posible ningún proceso de fuerte crecimiento ni ninguna reducción del_

_desempleo en la Unión Europea a menos que las Orientaciones Generales de Política Económica_

_se apliquen de una forma concreta y coordinada adecuadamente. El riesgo más importante -que_

_se dejó notar durante la tormenta_ _monetaria_ _de la primavera de 1995- es el de falta de_

_credibilidad a la hora de aplicar la estrategia común por parte de una serie de Estados_

_miembros, lo cual tiene consecuencias negativas para todos. Por esta razón las Orientaciones_

_Generales deben ser llevadas a la práctica con determinación por los responsables económicos y_

_los interlocutores sociales de todos los países"._ Así se debe proceder, siguiendo las líneas

establecidas en el resto de este informe.

**6.03.96**

**- 2 8 -**

###### **Capítulo 2: Políticas económicas de crecimiento y** **empleo**

**2.1.** **Combinación idónea de políticas macroeconómicas**

La mezcla de políticas macroeconómicas viene determinada en buena medida por una tríada de

fuerzas - a saber, la política monetaria, la política presupuestaria y las tendencias salariales -, de las

que son responsables tres grupos de agentes diferentes. La gestión de la política monetaria corre a

cargo de bancos centrales cada vez más autónomos, cuyo principal objetivo es alcanzar la

estabilidad de los precios y mantenerla. La responsabilidad de la política presupuestaria

corresponde a los gobiernos y parlamentos soberanos, aunque su libertad de acción está limitada por

las disposiciones del Tratado y por la acuciante necesidad de consolidación presupuestaria. Las

negociaciones salariales suelen ser responsabilidad de los interlocutores sociales, aunque el proceso

de formación salarial varía en gran medida de un Estado miembro a otro. Los cambios salariales

deben ajustarse a los requisitos de estabilidad de los precios y contribuir a la necesaria rentabilidad

de una inversión generadora de empleo. Una coordinación eficaz entre los diferentes agentes

políticos es capital para evitar conflictos políticos semejantes a los que surgieron a finales de los

ochenta y principios de los noventa y fueron uno de los factores desencadenantes de la recesión de

1992/93.

La mayor contribución que esta tríada de fuerzas puede hacer al proceso de recuperación, con

objeto de lograr un grado elevado de convergencia sostenible y reducir de manera significativa y

duradera una tasa de desempleo alarmante consiste en relajar la combinación de políticas

macroeconómicas. La Comunidad tiene el potencial necesario para aliviar aún más la situación

monetaria. Sin embargo, un aprovechamiento sensato y eficaz de este potencial exige que las otras

dos fuerzas guarden coherencia con el objetivo de estabilidad de precios. Sin duda, nuevos ajustes

fiscales más creíbles y profundos en varios Estados miembros y unos cambios idóneos y

continuados a nivel salarial contribuirían a lograr nuevas y razonables reducciones de los tipos de

interés a corto y largo plazo.

Para superar el actual parón del crecimiento y situar a la economía comunitaria en una'dinámica a

medio plazo de crecimiento sólido, no inflacionista y creador de empleo, debe llevarse a cabo y

coordinarse un reequilibrio de la política macroeconómica así generada mediante una amplia gama

de políticas estructurales, políticas que se inscribirán en la estrategia general de tres formas,

principalmente: (i) garantizar un proceso de crecimiento macroeconómico sin tensiones, mediante

medidas encaminadas a un mejor funcionamiento de los mercados de bienes y servicios y una mayor

flexibilidad del mercado laboral; (ii) potenciar los factores de crecimiento endógenos mediante

iniciativas orientadas al fomento de la innovación, la competencia y la mejora del capital humano y

**6.03.96**

**29-**

(iii) aumentar la tasa de creación de empleo del crecimiento mediante una ampliación de la escala

salarial, especialmente reduciendo los costes laborales indirectos en los niveles más bajos de la

escala, reorganizando las condiciones de trabajo, etc.

**2.2.** **Política monetaria**

**2.2.1.** **Inflación y políticas monetarias a medio plazo**

Desde comienzos de los ochenta, la política monetaria en la Comunidad se ha ido orientando

progresivamente hacia el objetivo de la estabilidad de precios. Este cambio en el sesgo estratégico

de las políticas monetarias fue motivado por la decepción ante los resultados macroeconómicos de la

Comunidad en la década de los setenta, que demostraron que un bajo nivel de desempleo no puede

lograrse sólo a cambio de un aumento de la inflación y que, de hecho, baja tasa de inflación y baja

tasa de desempleo no son intercambiables a largo plazo. Además, los gobiernos y los agentes

económicos se fueron convenciendo de las desventajas de una elevada tasa de inflación y

modificaron su actuación en consonancia con ello.

Una elevada tasa de inflación suele correr pareja con una mayor incertidumbre en cuanto a los

precios, lo que acostumbra a redundar en un incremento de los tipos de interés reales (debido a la

incorporación de una prima de riesgo), haciendo las decisiones de ahorro y de inversión a largo

plazo más complejas, ya que resulta más difícil preservar el valor real de los ingresos y el

patrimonio si pesan dudas sobre el futuro nivel de los precios. Estos factores propician un nivel de

ahorro e inversiones inferior al óptimo y, por ende, un potencial de producción más bajo de lo

previsible. Una inflación elevada y variable también falsea los indicadores de precios y puede

contribuir a una mala asignación de los recursos. Además, una inflación elevada tiene efectos

distributivos negativos, ya que las economías domésticas de los tramos de renta más bajos tienen

menos acceso a bienes de consumo duraderos o a inversiones financieras con buenas perspectivas en

términos de valor real. Por último, una inflación imprevista representa un cambio en los recursos,

que pasan de los acreedores a los deudores. En los setenta, el sector público se convirtió en un

importante prestatario, que solía asignar más recursos al consumo actual que a la inversión. Una

política monetaria poco rigurosa facilitaba esta canalización de recursos al Gobierno. En los

ochenta, la desinflación y los elevados tipos de interés reales se acumularon al peso de la deuda

pública, que aumentó considerablemente en porcentaje del PIB.

La convicción de que la estabilidad de los precios estimula un crecimiento sostenible llevó a

articular, con un éxito cada vez mayor, la política monetaria en tomo a este objetivo. La tasa de

inflación en los Estados miembros decreció sustancialmente durante la primera mitad de los ochenta

**6.03.96**

**-30**

y desde entonces se ha mantenido considerablemente por debajo de la que se dio durante los setenta.

La inflación media en la Comunidad (calculada según el deflactor de precios al consumo) pasó de

un 12% a principios de los ochenta al 3,6% en 1987 (gráfico 16). Aunque el esfuerzo por mejorar la

estabilidad de los precios en vísperas de la
segunda crisis petrolífera, junto con la **Gráfico 16**

Inflación y costes laborales unitarios en la CE

recesión entre los socios comerciales

comunitarios, fue un factor de primer

orden en la recesión económica de

comienzos de los ochenta, la nueva

reducción de la inflación, desde el periodo

**Gráfico 16**

Inflación y costes laborales unitarios en la CE

1983-87, se logró al mismo tiempo que un

crecimiento económico acelerado y

creador de empleo. La credibilidad del

MTC, con un anclaje nominal estable,

contribuyó enormemente a esta evolución

positiva.

**1982** **1984** **1986** **1988** **1990** **1992** **1994**

El proceso de desinflación se interrumpió momentáneamente a finales de los ochenta, cuando una

combinación expansiva de las políticas monetaria y fiscal generó un recalentamiento de la economía

comunitaria. El consiguiente crecimiento de la inflación y de las expectativas inflacionistas se vio

acompañado de la unificación alemana y de la subida de los precios del petróleo motivada por la

Guerra del Golfo. La política monetaria recuperó un firme pulso antiinflacionista a finales de 1990

y la inflación, después de haber ascendido a más del 5,5% en 1991, cayó gradualmente hasta un

poco más del 3% en 1995. Mientras tanto, el nuevo rigor de la política monetaria en Alemania y el

resto de la Comunidad, tras la unificación alemana, motivaron desajustes en los tipos de cambio en

el MTC, debido a que, en varios Estados miembros, el deterioro de la situación económica exigía,

desde el punto de vista de los mercados, una respuesta específica. La recesión de 1993, cuando el

PIB real en la Comunidad se redujo en un 0,6%, también fue particularmente acusada.

El considerable progreso realizado en la estabilización de los precios puede atribuirse a un cúmulo

de factores.

**Gráfico 17** Presiones de ia demanda e inflación en la CE En primer lugar, a medida que las
autoridades monetarias comprendieron la

importancia de reducir la inflación,

fueron adoptando medidas acordes con

dicho objetivo. Pese a que los tipos de

interés nominales a corto plazo

descendieron con regularidad a lo largo

de los ochenta en el conjunto de la

**artctraâê** _**proúvttdótt**_ **fS det WB** **tarofchetatj**

Comunidad, fenómeno compatible con la

tendencia a la baja del crecimiento de la

masa monetaria en toda la Comunidad,

los tipos de cambio reales a corto plazo tendieron al alza hasta 1986-87. A finales de 1987, los tipos

**6.03.96**

31                     

de interés se redujeron en vísperas de la drástica caída de las cotizaciones bursátiles, que hizo temer

una inminente recesión. En lugar de ello, la economía se recalentó y, de 1989 a 1992, los tipos de

interés se elevaron considerablemente. Los tipos nominales y reales ascendieron en

agosto/septiembre de 1992 al 12,4% y el 7,75%, respectivamente. Ya en 1989, el crecimiento de la

masa monetaria se retrajo más rápidamente, al igual que en 1991 la inflación. Sin embargo, en

varios Estados miembros, a principios de los noventa se superaron los objetivos en materia de masa

monetaria, de modo que sólo a partir de 1993, ante la ralentización del crecimiento económico,

pudieron los bancos centrales aliviar la situación monetaria de manera significativa. A finales de

1995, la media del tipo de interés nominal a corto plazo en la Comunidad, del 6,4%, era inferior a la

registrada durante todos los años ochenta. El tipo real, del 3,5%, no imperaba desde 1983. Pese a la

reducción de los tipos de interés, el crecimiento de la masa monetaria cayó en picado en 1994-95 y

se superaron los objetivos (cuadro 11), lo que sugiere que la política monetaria se podría haber

suavizado antes sin que ello hubiera afectado a la estabilidad de los precios. La superación de los

objetivos en materia de masa monetaria en algunos Estados miembros y la inquietud sobre los tipos

de cambio en otros evitaron que esto ocurriera.

En segundo lugar, el índice de aumento salarial decreció considerablemente. Los costes laborales

unitarios - uno de los factores determinantes de la inflación, junto con los márgenes de beneficios,

los precios de los productos importados y los impuestos indirectos - disminuyeron

considerablemente durante la primera mitad de los ochenta, menteniéndose en un nivel generalmente

inferior al de la inflación. Tras un marcado ascenso en 1989-90, los costes laborales unitarios

descendieron nuevamente entre 1991 y 1994 (gráfico 16). Su evolución puede compararse con la del

ratio M2/PIB real. Esta proporción - con una estimación correcta de la velocidad de circulación del

dinero - da una idea acerca del aumento de la masa monetaria, cuyo volumen supera lo necesario

para financiar transacciones reales. La caída del ratio M2/PIB real durante los ochenta refleja la

menor disponibilidad de liquidez para financiar los cambios nominales. Una ampliación de la

diferencia entre la evolución del ratio M2/PIB real y el cambio en los costes laborales unitarios

indica que la política monetaria acepta presiones salariales, mientras que una reducción de dicha

diferencia sugiere que la política monetaria es relativamente rigurosa, como ocurrió a finales de los

ochenta y principios de los noventa. La diferencia volvió a reducirse en 1994-95, lo que puede ser

indicio de un aumento de la velocidad de circulación del dinero o de que la política monetaria fue

relativamente estricta en 1995, con respecto a las moderadas presiones salariales.

Por último, desde mediados de los ochenta la creación del mercado único (incluida la liberalización

de los movimientos de capitales), combinada con una transición generalizada a un mercado

desregulado, condujo a una intensificación de la competencia y a una mejora en la asignación de los

recursos. Estos efectos contribuyeron a la moderación de las subidas en los precios.

**6.03.96**

**32-**

Cuadro 11

Objetivos y resultados en términos de masa monetaria, crédito

e inflación

(% anual)

[ 1994 1 1995

Objetivo Objetivo (n Resultado Objetivo (a Resultado
variable [3]                - medio plazo) medio plazo)

ATernania _~~_ ~M3 T~6 4~9 4^6 2.5 (die)
Francia M3 (en torno 5) 1.1 (en tomo 5) 3.9 (nov)
HïT [a] 4.2 4.8 (oct)
España M3       - 8.2 10.7 (nov)
AL1HCP          - 7.6 9.2 (nov)
ALP 4.5-7.5 8.2 9.7 (nov)
CPl [b] 4.7 (<3) 4.3 (die)
Italia M2 5-7 1.6 5 2.2 (die)
Reino Unido M4 3 - 9 4.5 9.3 (die)
MO 0 - 4 6.7 5.6 (die)
RPlX [b] 1-4 2.4 1-4 3.0 (die)
(<2.5)
Finlandia CPlY [b]        - 1.3 2 -0.6 (nov)
(2) .
Suecia CPI [b] -(2) 2.4 2 ± 1 2.6 (die)
I 1 (2 + 1)
a Objetivos en materia de masa monetaria: MO, M2, M3, M4; ALP; objetivos
en materia de créditos: EIT

b
Objetivos en materia de inflación: CP1, CPIY (CPI menos impuestos
indirectos, subsidios y gastos en vivienda), RPIX (índice de los precios al
| por menor menos pagos de intereses hipotecarios)

Si bien todos los Estados miembros persiguen el objetivo de la estabilidad de los precios, las

políticas monetarias de cada Estado miembro tienen diferentes objetivos. Dichas políticas se han

diversificado en la Comunidad durante los últimos años (cuadro 11), en un intento de formular la

respuesta mas apropiada y creíble a las cambiantes circunstancias económicas y financieras. Dentro

del MTC, la atención se centra en el tipo de cambio, pero en diferentes grados. Hasta ahora, el

objetivo en materia de tipos de cambio ha sido muy restrictivo en Bélgica, los Países Bajos y

Austria, mientras que en España y Portugal su invariabilidad ha sido menos marcada. Además, en

España y Francia, el objetivo en materia de tipos de cambio está supeditado a los objetivos en

términos de inflación y masa monetaria, respectivamente. Alemania es el único país que sigue

concediendo especial importancia al control de la masa monetaria. Fuera del MTC, los objetivos en

materia de inflación centran la atención de los responsables de la política económica en Finlandia,

Suecia y el Reino Unido.

**6.03.96**

2.2.2. Los efectos de factores internos y externos sobre la estabilidad
monetaria en 1995

Tras las turbulencias de los tipos de cambio de 1992 y 1993, éstos atravesaron una época de

sosiego en los países de la UE, que duró hasta finales de 1994. Más adelante, las monedas de los

Estados miembros volvieron a hacer gala de gran inestabilidad, especialmente en marzo y abril de

1995. Pese a alguna interrupción, la tranquilidad había vuelto a los mercados a finales de 1995

(gráfico 18). De la misma manera, los tipos de interés a corto y largo plazo mostraron mucha

inestabilidad en 1995, apuntando diferentes tendencias (gráfico 19), representativas, en cierta

medida, de las tensiones en los mercados cambiarlos, pero también resultado de los acontecimientos

y las perspectivas en términos de inflación y de actividad económica. Factores internos y extemos

impidieron que la política monetaria fuera menos equilibrada a principios de 1995.y retrasaron la

necesaria suavización de las condiciones monetarias.

Las tensiones en los tipos de cambio a escala

internacional, relacionadas con la crisis

financiera en México, que afectaron de

manera especial a los mercados cambiarios

del dólar, provocaron presiones sobre varias

monedas europeas a principios de 1995 (véase

el recuadro 4). La lira italiana se vio muy

perjudicada por la tormenta monetaria,

perdiendo más del 16% de su valor con

respecto al marco alemán entre finales de

1994 y abril de 1995. Las inquietudes

políticas y las dudas sobre la determinación

de lograr la consolidación presupuestaria

fueron las principales causas de la debilidad

de dicha moneda. Problemas similares

tuvieron la corona sueca y, dentro del MTC,

la peseta, que se devaluó el 6 de marzo en un

7%, y el escudo portugués, que cayó en un

3,5%. La fuerte apreciación de algunas

monedas comunitarias y el aumento

simultáneo de los tipos de interés en los países

cuyas monedas habían sufrido presiones

propiciaron un considerable endurecimiento

de la política monetaria en Europa.

Gráfico 18

Evolución de algunas monedas

de la UE frente al DM

índice 1 de enero de 1994 =100

```
110

105

100

 95

 90

 85

 80

```

**`"`** _**ZW&....**_

ENE MAR JUN SEP DIC FEB MAY AGO NOV ENE
1994 | 1995 |1996
110

105

100

95

90

85

80

ENE MAR JUN SLP DIG FEB MAY AGO NOV ENE
1994 I 1995 11996

Un lento crecimiento de la masa monetaria en Alemania y mejores perspectivas de inflación llevaron

al Bundesbank a reducir los tipos oficiales a finales de marzo y más adelante, a decidir dos nuevas

rebajas (en agosto y diciembre), lo que dio a los demás Estados miembros el margen suficiente para

suavizar también su política monetaria. Este proceso se llevó a cabo de diversas maneras y ritmos,

en función de los últimos acontecimientos en materia de inflación y de la situación de los mercados

6.03.96

34

cambíanos, que reflejaban, entre otras cosas, la credibilidad de los gobiernos en su empeño por ser

fieles a una política económica orientada a

la estabilidad.

Casi todos los participantes en el MTC

estaban en condiciones de rebajar

sustancialmente los tipos. Los tipos del

mercado monetario neerlandés y austríaco

seguían de cerca los acontecimientos en

Alemania, aunque el diferencial a corto

plazo con respecto al DM subió. En

Bélgica, el diferencial con los tipos del DM

aumentó temporalmente, hasta llegar al 2%

en marzo, pero luego desapareció, y los

tipos belgas pudieron seguir de cerca la

evolución de los tipos de interés a corto

plazo en Alemania. En Dinamarca, Francia

e Irlanda, se realizaron considerables

progresos durante la segunda mitad del año,

cuando amainaron las tensiones sobre los

tipos de cambio. Hubo una breve

interrupción en agosto en el caso de Francia

pero, tras varias actuaciones inequívocas y

decididas en pos de la consolidación fiscal,

el diferencial se redujo considerablemente.

No obstante, los pequeños diferenciales con

**Gráfico 19**
Diferenciales de los tipos de interés a corto
plazo frente al DM

respecto a Alemania siguieron siendo

elevados, comparados con lo que ocurrió a principios de año en Francia e Irlanda. España no estaba

en condiciones de reducir sustancialmente los tipos, debido a la incertidumbre que pesaba sobre los

mercados acerca de la estabilidad política y la situación presupuestaria, mientras que en Portugal

los tipos de interés siguieron siendo superiores en un 5% a los de Alemania.

Fuera del MTC, donde las iniciativas de los bancos centrales siguen más de cerca la evolución de la

inflación nacional, la política monetaria se endureció progresivamente en Suecia e Italia, debido al

deterioro del panorama inflacionista. Los tipos de los mercados monetarios conservaron una cierta

estabilidad en el Reino Unido, oscilando entre el 6,5% y el 6,75%. En Grecia, las mejores

perspectivas en materia de inflación permitieron una considerable reducción de los tipos de interés,

mientras que en Finlandia, tras una caída inicial en marzo, se redujeron en varias etapas a partir de

otoño y los diferenciales a corto plazo se redujeron, hasta alcanzar de nuevo 70 puntos básicos.

A finales de 1995, la situación monetaria es positiva a la luz de las Orientaciones Generales de

Política Económica. La estabilidad de los tipos de cambio vuelve a reinar (gráfico 18) y once

Estados miembros cumplen el objetivo de contener la tasa de inflación entre el 2% y el 3%, como

paso previo a la estabilidad. Estos hechos ayudan a contener la tasa de inflación de forma duradera.

El mayor progreso se registró en los Estados miembros que ya tenían una tasa reducida, así como en

Grecia y Portugal. En Italia, subió en un 2%, pasando al 6%, mientras que en España no sufrió a

**6.03.96**

35

grandes rasgos cambios. La política monetaria contribuyó bastante a la buena evolución global,

pero en ocasiones propició tensiones, especialmente cuando se percibía una falta de disciplina fiscal

o cuando las expectativas inflacionistas se disparaban debido a unas exigencias salariales poco

moderadas.

_Recuadro 4: El_ _dólar_ _y el MTC_

Aunque la inestabilidad de los tipos de cambio en el MTC puede explicarse en parte por razones internas,
relacionadas con la incertidumbre política o la búsqueda decidida de consolidación fiscal, los factores exteriores
tuvieron una importante incidencia. La sensibilidad del MTC a los cambios exteriores queda ilustrada en el gráfico
reproducido a continuación, en el que se muestra la influencia del tipo de cambio USD/DM en las tensiones dentro
del mecanismo, representada por la diferencia entre la moneda más fuerte y la más débil de la parrilla. Se observa
que una apreciación del DM con respecto al dólar tiende a acentuar dicha diferencia. Puede observarse asimismo
un claro cambio en dicha relación tras el reajuste del 6 de marzo.

El mecanismo de transmisión que explica este fenómeno es el siguiente. Cuando el dólar norteamericano se
debilita, el capital se orienta más al marco alemán que a las demás divisas europeas porque los mercados
consideran que ciertos países tienen más problemas para aceptar un dólar más fuerte. Esto provoca un presión al
alza sobre el DM en el MTC y la diferencia se amplía. Este tipo de inestabilidad intraeuropea desaparecerá, como
es obvio, entre los miembros de la UEM. Aunque el dólar parece en ocasiones ser un importante detonador de las
tormentas en el MTC, no puede considerarse su única causa; de hecho, en el caso de otras monedas, la diferencia
en los tipos de cambio bilaterales no se amplía tras una caída del dólar frente al DM.

Evolución de! dólar y diferencia entre la
moneda más fuerte y la más débil del MTC en

1995

E' F M'A' M J' J' A' S ' O N ' D

Repercusión del dólar sobre el MTC en 1995

espués del 6 de marzo

H—i—i—i—h     - +—I—i—<—i— _h_

1.36 1.40 1.44 1.48 1.52 1.56

Tipo de cambio marco/dólar

6.03.96

**- 36 -**

**2.2.3.** **Margen para relajar más las condiciones monetarias**

A principios de 1995, los Estados miembros del MTC adoptaron un enfoque prudente sobre la

relajación de la política monetaria, con objeto de proteger la estabilidad. Esta política tuvo éxito en

cuanto a los objetivos fijados (baja inflación, lento crecimiento de la masa monetaria o estabilidad

del tipo de cambio) pero, a la luz del mayor rigor fiscal y del bajo nivel del dólar, parece haber sido

relativamente estricta durante la primera mitad de 1995. Más adelante, cuando se puso de

manifiesto que la economía se encontraba en una fase de recesión pronunciada, los Estados

miembros pudieron suavizar la política monetaria en diferentes grados, lo que condujo a un mayor

equilibrio en la combinación de políticas. Tras la aguda subida de los tipos a largo plazo en 1994 
debido a mejores perspectivas de crecimiento, a las operaciones de arbitraje internacional y a un

panorama más inseguro de la inflación, pero también a que se impidió un relajamiento de la política

monetaria, por mor de la situación presupuestaria -, los tipos a largo plazo invirtieron casi por

completo su evolución en 1995. A medida que los tipos de interés a largo plazo bajaban más

rápidamente que los a corto plazo, la estructura de plazos de los tipos de interés se aplanó (gráfico

20). Si la diferencia entre el tipo de interés a 3 meses y el rendimiento de las obligaciones a 10 años

era del 2,5% en enero para la media de la Comunidad, descendió hasta el 1,2% en diciembre de

1995. Si la inclinación de la curva de rendimiento refleja en parte las expectativas del mercado

sobre futuras presiones inflacionistas, el achatamiento que se observa sugiere una disminución de

tales previsiones. Implica también que las reducciones de los tipos de interés oficiales habían

resultado por lo general creíbles. Sin embargo, estas reducciones todavía no han surtido todo su

efecto sobre la economía, debido a que los tipos de los préstamos bancarios siguen siendo elevados

(gráfico 20), lo que indica que las entidades de crédito no hicieron que sus clientes se beneficiaran

plenamente de esta ventaja y aumentaron sus márgenes de rentabilidad. Este hecho tiene especial

importancia para las pequeñas y medianas empresas, que tienen menos acceso al capital y a los

mercados monetarios - donde los tipos bajaron sustancialmente - y recurren más a los créditos

bancarios. Lo mismo puede decirse de las economías domésticas, lo que puede frenar los gastos de

consumo. Un mecanismo de transmisión flexible y competitivo constituye un elemento esencial para

aprovechar plenamente todas las ventajas de unos tipos de interés más reducidos.

Fuera del MTC, la política monetaria fue por lo general rigurosa, en respuesta a las presiones

inflacionistas que iban surgiendo. En Italia, los tipos a corto plazo aumentaron aproximadamente en

un 1,5% en el primer trimestre de 1995 y se mantuvieron elevados. A juzgar por la reacción de los

tipos de cambio, esta política gozó de mucha credibilidad en Suecia y Finlandia. En este último país,

los diferenciales a corto plazo frente al DM pudieron reducirse ya considerablemente (gráfico 19).

La inflación parece estar bajo control firme en la mayoría de los Estados miembros: cuando no ha

sido así, se han adoptado las iniciativas idóneas, sobre todo en los países con tipos de cambio menos

sólidos. Tampoco parece haber grandes riesgos de que se interrumpa esta tendencia positiva, riesgos

que podrían relacionarse con la futura aparición de una brecha de producción positiva y de un

crecimiento más elevado de los costes laborales unitarios. Los tipos de interés a largo plazo

ajustados a la inflación (vigente) no dejaron de ser elevados en 1995, lo que podría reflejar un

incremento general de los tipos reales de rentabilidad de la inversión, un hecho sumamente positivo.

La liberalización de los movimientos de capital y la desregulación financiera, que hizo que los tipos

de interés regulados se guiaran por el mercado, contribuyeron a la aparición de tipos de interés real

**6.03.96**

**37 -**

más elevados ya durante los ochenta. Por otra parte, el hecho de que los actuales tipos reales a largo

plazo sean elevados quizás se deba a una prima de riesgo ante una mayor inflación futura y/o una

mayor inestabilidad. Este tipo de incertidumbre con respecto a los precios parece surgir de dudas

esporádicas de los mercados sobre la determinación de lograr la consolidación presupuestaria y, en

este sentido, la determinación de cumplir los objetivos de la UEM, más que de las demandas

salariales excesivas. Estos riesgos hacen que la política monetaria sea más restrictiva de lo que

hubiera debido ser para preservar meramente la estabilidad.

En este contexto, los analistas de mercado señalan la existencia de una prima de riesgo sobre las

Gráfico 20

TIPOS DE INTERÉS Y PREVISIONES EN LA UE

Evolución de los tipos de interés medios en la UE 15

Hi^^^â^ii:

**Feb** **Abr** **Jun** **Ago** **Oct** **Die** **Feb** **Abr** **Jun** **Ago** **Oct** **Die**
**94** **I** **95**

Contratos de futuros a tres meses en diciembre 95 y enero 96

obligaciones alemanas a largo

plazo, porque suponen que la

política monetaria en la UEM

será menos rigurosa que la que

impera actualmente en

Alemania. Se trata de una

interpretación basada en la fuerte

inclinación de la curva de

rendimiento, comparada con la

curva relativamente plana que se

da en EEUU y con un tipo de

interés más elevado en Alemania

que en EEUU. No obstante, hay

otra interpretación igualmente

válida. Sin duda, la actual

proliferación de tipos de interés

coresponde a una previsión de

reforzamiento del dólar

norteamericano ante el marco,

debido a su bajo nivel actual.

Ante las perspectivas de

crecimiento y a la luz del éxito

en la suavización de la política

monetaria y la inversión gradual

de los desajustes de los tipos de

6.03.96

**- 3 8 -**

cambio desde marzo de 1995, el objetivo de lograr una baja inflación parece compatible con una

relajación adicional de la situación monetaria. Esto presupone que las presiones salariales y las

tensiones en torno a los tipos de cambio pueden evitarse sin restar credibilidad a la consolidación

presupuestaria. El margen de relajación se mantiene intacto, aunque los tipos de interés a corto

plazo en Alemania y otros países se están acercando a niveles muy bajos, si bien se han registrado

intereses más bajos con anterioridad. En Alemania, el nivel del tipos de descuento fue inferior en

1959 y a finales de 1987-principios de 1988, el periodo que siguió a la crisis bursátil de octubre de

1987 (2,75% y 2,5%, respectivamente). Los contratos de futuros constituyen un indicador de la

orientación general de las expectativas comerciales acerca de los futuros tipos de interés (gráfico

20). Las previsiones en tomo a los tipos se han ajustado a la baja, como ilustra el declive en los

tipos de interés de los contratos de futuros, lo que sugiere que las expectativas comerciales se

corresponden con una nueva flexibilización de la política monetaria. En Francia e Italia, la prevista

caída de los tipos de interés a corto plazo es más pronunciada que en Alemania, de modo que los

diferenciales de tipos de interés a corto plazo podrían converger, lo que constituye un indicio de la

estabilidad en los mercados cambíanos. En Alemania y el Reino Unido, el tipo de interés implícito

en los contratos de diciembre de 1996 es más elevado que el de contratos anteriores, lo que parece

indicar que los tipos de interés a corto plazo podrían repuntar durante 1996. Con todo, el tipo de

interés previsto a finales de 1996 no dejará de ser inferior al calculado como media en enero.

Una moderación salarial continuada y una mayor credibilidad de la consolidación fiscal deben crear

las condiciones propicias para una relajación duradera de la política monetaria en Europa.

**6.03.96**

39

###### **2.3. Política presupuestaria**

**2.3.1.** **Acontecimientos recientes y perspectivas a corto plazo**

_Orígenes recientes de los desequilibrios presupuestarios_

A grandes rasgos, la preocupante situación presupuestaria a que se enfrenta la Comunidad en su

conjunto y la mayoría de los Estados miembros se debe a la influencia combinada de tres factores

capitales: en primer lugar, la incapacidad de los Estados miembros en general de aprovechar la gran

expansión económica de la segunda mitad de los ochenta para acabar con grandes desequilibrios

estructurales; en segundo lugar, la exacerbación de dichos desequilibrios a principios de los

noventa, debido al deterioro latente de Alemania (achacable a la unificación) y también de muchos

otros Estados miembros y, por último, el importante deterioro cíclico ligado a la recesión de

1992/93.

En el punto más bajo de la depresión de principios de los ochenta, el déficit presupuestario global de

la Comunidad ascendió hasta el 5% del PIB, un nivel jamás alcanzado antes. Pese al consenso

generalizado de los responsables de la política económica acerca de la necesidad de orientar las

políticas presupuestarias al objetivo de la consolidación a medio plazo, los esfuerzos realizados para

reducir los desequilibrios estructurales durante los ochenta resultaron insuficientes. El déficit

presupuestario global de la Comunidad se consiguió situar en un 2,5% del PIB a finales de la

década, pero dicha mejora se debió sobre todo a unas mejores condiciones cíclicas. Es indudable

que el déficit estructural se mantuvo al alto nivel del 3,5% del PIB durante la prolongada y sana

expansión económica de los ochenta (gráfico 21).

A principios de los noventa se **Gráfico 21**
asistió a un grave y rápido **Brecha de producción y tendencias del déficit presupuestario, EUR**
deterioro de los resultados **% del PIB**

presupuestarios debido tanto a

políticas discrecionales como a

factores cíclicos. En un periodo de

sólo 4 años, el déficit

presupuestario de la Comunidad

aumentó en casi 4 puntos, hasta

alcanzar el récord del 6,3% del

PIB en 1993. En un principio,

**Satdo píesttfettestario**

hubo un grave deterioro del déficit **-ajustado ¿tCScamertte**

**`i`** **`i`** **`_í`** **`t`** **`t`** **`í`** **`i`** _**i**_ **`t`** **`t`** _**f**_ _**.i**_ _**i**_ _**t**_ _**t**_ **`L`**

presupuestario ajustado **`80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95`**

cíclicamente en la Comunidad en

su conjunto, lo que se debió en

buena medida al impacto de la unificación de las finanzas pública alemanas, aunque también

reflejaba el paso a una actitud fiscal expansiva en algunos Estados miembros (cuadro 12), que en

parte se debía a los esfuerzos por contrarrestar la repercusión sobre el crecimiento del simultáneo

endurecimiento de la política monetaria.

**Gráfico 21**

**Brecha de producción y tendencias del déficit presupuestario, EUR**

**% del PIB**

**Satdo píesttfettestario**
**-ajustado ¿tCScamertte**
**`i`** **`i`** **`_í`** **`t`** **`t`** **`í`** **`i`** _**i**_ **`t`** **`t`** _**f**_ _**.i**_ _**i**_ _**t**_ _**t**_ **`L`**
```
80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95

```

```
6.03.96

```

**40**

Tras la recesión de la segunda mitad de 1992, el nuevo

deterioro de la situación presupuestaria global en la

Comunidad reflejó por entero las consecuencias de la

contracción cíclica, aunque logró compensarse en parte

mediante un pequeño, pero en esas circunstancias

necesario, intento de corregir los desequilibrios

estructurales.

Cada país reaccionó de una manera muy diferente a esta

contracción. En Alemania, el proceso de corrección de

los desequilibrios inducidos por la unificación comenzó

seriamente en 1992-93. Asimismo, la política

presupuestaria se hizo mucho más severa en Bélgica,

Irlanda, Italia y los Países Bajos, corrigiendo a grandes

rasgos la negativa repercusión presupuestaria de la

recesión. Todos estos países se enfrentaron a graves

desequilibrios financieros a principios de los noventa. En

cambio, varios países (Dinamarca, Francia, Suecia y el

Reino Unido) trataron de aliviar la crisis económica

mediante estímulos fiscales. En estos países, los déficit

estructurales crecieron cuando menos un 1% durante

1992-93.

Cuadro 12

D é f i c i t a j u s t a d o s c í c l i c a m e n t e e n

1985-95

(% del PIB)

1993

-5.9

-2.4

-3.3

-11.7

-6.4

-5.0

-1.1

-8.3

2.8

-2.7

-3.6

-6.7

-2.4

-9.3

-5.8

-5.1

1995 [a ]

-4.0

-2.2

-3.2

-8.9

-4.9

-4.5

-3.3

-6.8

0.6

-3.0

-5.4

-4.6

-3.5

-5.4

-4.5

-4.2

1991

-8.2

-1.4

-5.2

-12.0

-7.3

-3.1

-2.3

-10.9

-4.5

-3.4

-8.3

-0.7

-2.4

-2.6

-5.4

B

DK

D

GR

E

F

IRL

I

L

NL

A

P

FIN

S

UK

EUR

1985

-7.6

-3.4

-0.3

-13.7

-4.8

-1.8

-10.3

-11.9

7.7

-2.4

-1.9

-4.8

2.9

-3.7

-1.7

-3.5

1989

-7.2

-0.5

0.5

-15.5

-4.9

-2.4

-1.4

-109

-5.2

-2.9

-3.6

1.2

2.2

-3.3

-3.7

a) Previsiones para noviembre de 1995; EUR,
incluidos 5 nuevos estados federados a partir de

1991.

Nota: previsiones de los servicios de la Comisión.
La metodología se explica en European Economy,
N° 60, 1995, págs. 35-90.

Retrospectivamente, el intento de utilizar la política presupuestaria para contrarrestar el rigor

monetario demostró no ser viable ni tener éxito en la mayor parte de los Estados miembros.

Además, dado que la Comunidad no había logrado corregir sus desequilibrios fiscales durante el

anterior periodo de expansión, había perdido el control sobre un instrumento de actuación

potencialmente importante durante la recesión de 1992-93.

_Insuficientes esfuerzos de consolidación en 1994-95_

Por consiguiente, una vez se concretó la recuperación, la mayoría de los Estados miembros se

comprometieron a aplicar ambiciosos programas de consolidación fiscal a medio plazo. A grandes

rasgos, el endeudamiento público neto se cifró, en noviembre de 1995, en un 4,7% del PIB, frente a

su valor máximo del 6,3% en 1993. Ello se debió a unas mejores condiciones cíclicas, así como a

los esfuerzos de racionalización. Pese a esta mejora, la relación deuda pública/PIB en el conjunto de

**6.03.96**

41

la Comunidad registró un marcado aumento de 5 puntos porcentuales en los años 1994-95. Aunque

en parte se debió a factores excepcionales, esta evolución pone de relieve el insuficiente ajuste

realizado en el saldo primario.

El previsto tensionamiento discrecional en la Comunidad durante 1994-95 representó poco menos

del 1% del PIB. Durante los dos últimos años, se adoptaron importantes medidas de consolidación 
que motivaron reducciones en los déficit estructurales de un punto porcentual del PIB o más - en

aproximadamente uno de cada dos Estados miembros, incluidos aquellos cuya situación

presupuestaria era más preocupante. Sin embargo, los déficit estructurales en la gran mayoría de los

Estados miembros todavía estarán un 3% del PIB por encima de lo deseable en 1996.

Se calcula que dos países (Irlanda y Austria) han conocido una considerable degradación estructural

durante este periodo. En Irlanda, la relajación presupuestaria (por encima de 2 puntos porcentuales
del PIB durante 1994-95 [4] ), pese a no ser excesiva, resulta inquietante. En cuanto a Austria, la

situación presupuestaria subyacente empeoró señaladamente (1,75%), deterioro imputable sólo en

parte al coste de la adhesión en 1995 a la UE.

Evidentemente, muchos países no explotaron plenamente las ventajas de aplicar medidas de

consolidación presupuestaria en la situación económica relativamente buena que imperó en 1994 y

1995. Por consiguiente, el diferente aumento de los tipos de interés a largo plazo durante 1994, las

tormentas monetarias de comienzos de 1995 y el correspondiente endurecimiento de la situación

monetaria en varios países respondieron en parte a la convicción de los mercados financieros de que

los esfuerzos de consolidación habían sido menores y más breves de lo deseado. En este sentido, la

insuficiente credibilidad de las políticas fiscales fue un importante catalizador de la ralentización de

la economía comunitaria durante 1995.

_Nuevos planes de consolidación fiscal en 1996_

Varios Estados miembros han emprendido sustanciales, y a veces valerosos, programas para reducir

los déficit presupuestarios en 1996. De acuerdo con las previsiones de los servicios de la Comisión

sobre los déficit ajustados cíclicamente, las medidas de consolidación discrecionales que deberán

aplicarse en la Comunidad en 1996 provocarán una reducción en el déficit estructural global, que

pasará del 4,2% del PIB al 3,4% en el año en curso. Este endurecimiento discrecional es, a grandes

rasgos, dos veces superior al que representaron las medidas adoptadas en 1995. Se espera que los

Aproximadamente el 0,5% del PIB puede achacarse a factores excepcionales (véase el cuadro 5
del capítulo 1 )

**6.03.96**

**42**

15 Estados miembros reduzcan sus déficit estructurales este año. Los países con déficit elevados o

problemas de endeudamiento están llevando a cabo esfuerzos especialmente importantes.

Mientras que el saneamiento de los equilibrios presupuestarios estructurales no debería verse

afectado per se por las mediocres perspectivas de crecimiento en 1996, los déficit presupuestarios

reales podrían agravarse debido a la influencia de unas condiciones cíclicas adversas. No obstante,

no sería razonable permitir que se incumplieran los objetivos anunciados. Cualquier duda del

mercado acerca de la determinación de los gobiernos de cumplir a rajatabla los programas de ajuste

fiscal podría provocar una inmediata inversión de las tendencias positivas de los tipos de interés a

corto y largo plazo que se dan en muchos Estados miembros. Además, en estos países los efectos

negativos sobre la situación presupuestaria derivados de un grado de actividad económica por

debajo de lo esperado en 1996 se verán compensados por una reducción de los costes del servicio de

la deuda, gracias a la reducción de los tipos de interés. La repercusión depende, entre otras cosas, de

la importancia de la deuda pendiente y de su calendario de vencimiento. Por ejemplo, en Bélgica e

Italia, países con una elevada deuda pública, la repercusión es notoria: una reducción del 1% en el

tipo de interés provoca una reducción estimada del déficit presupuestario del 0,3% al 0,4% del PIB

el primer año y del 0,5% al 0,8% del PIB (acumulado) durante el segundo año.

Un elemento esperanzador es que la Comunidad está de acuerdo en la necesidad de impedir

cualquier salida de las vías de consolidación adoptadas. Aunque sigue siendo necesario realizar

esfuerzos de consolidación, los objetivos declarados todavía pueden cumplirse, siempre que se

produzca una aceleración relativamente fuerte del crecimiento durante 1996, que se confirme en

1997.

**2.3.2.** **Ventajas a medio plazo de continuar y profundizar la consolidación**

La reordenación de las finanzas públicas comunitarias podría arrojar grandes dividendos a
medio y largo plazo. En la mayoría de los Estados miembros un programa de consolidación
fiscal creíbles es un requisito previo para:

i. situar las finanzas públicas en una senda de sostenibilidad, incrementar la eficacia

económica y contribuir a un proceso de crecimiento a medio plazo duradero;

ii. reducir las presiones sobre la política monetaria y restaurar el potencial contracíclico de la

política fiscal;

iii. participar en la UEM.

_**Una base sólida para las finanzas públicas**_

La persistencia de importantes déficit presupuestarios (superiores al 3% del PIB en la mayor parte

del periodo desde la primera crisis petrolífera) ha motivado una marcada tendencia ascendente en la

relación deuda pública/PIB, que ascendió al 70% del PIB en la Comunidad (gráfico 22). El firme

**6.03.96**

**-43**

**Gráfico** **22**

**Osuda pública bruta consolidada** **de** **las Administraciones** **Püblcas,** **EUR***

**._** **x a d P S**

**71** **73** **75** **77** **Tí** **81** **«3** **«5** **«7** **M** **«1** **S3** **95**

***** **1970-1977:** **EUR** **11 (excluidos** **Dinamarca,** **Francia,** **Países Bajos** **y** **Portugal).**

**Necesidades netas** **de** **financiación de las Administraciones** **Públcas,** **EUR***

**« d t i r a**

incremento de la tasa de endeudamiento

público se ha visto acompañado por un

importante aumento del coste del servicio

de la deuda, de modo que los pagos de

intereses sobre deuda han ascendido del

1,8% del PIB en 1973 a un desalentador

5,5% del PIB en la actualidad. Este hecho

puede mantener a las finanzas públicas en

una dinámica insostenible y provocar que

se prescinda de gastos públicos más

productivos.

Aunque es característica común de la

mayoría de los Estados miembros un

aumento ininterrumpido de la deuda

**71** **7J** **75** **77** **79** **91** **93** **«5** **97** **99** **91 93** pública, el incremento fue especialmente

**1970-1979:** **EUR** **11** **(Grecia,** **Luxemburgo,** **Portugal** **y** **Suecia excluidos).**

espectacular en Bélgica (en los ochenta),

en Grecia, España e Italia (años ochenta y

noventa) y en Finlandia y Suecia (en los noventa). Esta evolución ha corrido parejas con un fuerte

aumento de los pagos de intereses sobre la deuda, que se han acercado o han superado el 10% del

PIB en los tres Estados miembros más endeudados (Bélgica,Grecia e Italia).

**71** **7J** **75** **77** **79** **91** **93** **«5** **97** **99** **91 93**

**1970-1979:** **EUR** **11** **(Grecia,** **Luxemburgo,** **Portugal** **y** **Suecia excluidos).**

El déficit primario es la variable clave,

pues determina el cambio en la relación

de endeudamiento. La mejora del saldo

primario en el periodo 1982-1989 (en que

se pasó de un déficit del 1,3% del PIB a

un superávit del 2,2% del PIB) fue

demasiado lenta para impedir el aumento

de la ratio de endeudamiento, ya que los

tipos de interés reales, por encima del

crecimiento real de la producción,

contribuyeron a un "efecto bola de nieve"

adverso (gráfico 23). A principios de los

noventa, se produjo un fuerte aumento de

la tasa de endeudamiento (que pasó del

55% del PIB en 1990 al 68% en 1994)

debido esencialmente a una relajación del

rigor presupuestario, lo que motivó un

deterioro del saldo primario. Dado que un

superávit del 0,75% del PIB no logró

estabilizar la tasa de endeudamiento en el

promedio de la Comunidad, hay una

necesidad acuciante de hacer lo posible

por alcanzar mayores superávits primarios.

**Gráfico 23**

**Evolución de la deuda pública bruta,** **EUR***

**%** **del PIB** **A** ***** **Cambio** **anual** **en la** **ratio** **de** **endeudamiento bruto**

**Contribuciones al cambio en** **la** **ratio de endeudamiento bruto**

**% del PIB** **B** **"** **Def1ctt** **primarlo**

**70** **72** **74** **76 78** **80 82** **84** **86** **88** **90** **92 94**

***** **1970-1978:** **EUR 11** **(Dinamarca,** **Francia,** **Países Bajos** **y** **Portugal excluidos).**

**6.03.96**

**44**

_**Incremento de la eficacia económica**_

La aparición de desequilibrios presupuestarios suele producirse en conexión con un aumento de la

participación pública en el PIB global. Los ingresos y los gastos generales de las Administraciones

Públicas, que representaron el 34% del PIB comunitario en 1961, ascendieron al 46% y al 51% del

PIB, respectivamente, en 1995. Una política desequilibrada durante el ciclo empresarial se

encuentra en la raíz del incremento de la proporción de gasto público frente al PIB. Aunque que los

gastos aumentaron sustancialmente en cada parón de la economía, en los periodos de recuperación

subsiguientes sólo se realizaron correcciones puntuales. La tasa de ingresos se ajustó, como es

habitual, a la nueva situación de los gastos, aunque parcialmente y con cierto retraso.

**Cuadro 13**

**Ingresos y gastos de las Administraciones Públicas -** **EUR** **[a ]**

**(% del PIB)**

**Niveles** C a m b i o s

**1961** **1973** **1985** **1989** **1993** **1995** **1961-73** 1973-85 1985-89 **1989-93** **1993-95**

1.4

0.2

-0.4

1.3

**0.3**

**5.7**

**3.0**

**2.9**

0.9

1.3

0.1

0.0

-3.7

-3.9

12.1

-0.4

-0.1

0.4

-0.3

-0.7

-2.6

-1.1

-0.8

-0.4

-1.0

-0.1

**-0.1**

**1.8**

**2.1**

0.2

**46.2**

**13.9**

**12.8**

**16.0**

**3.4**

**50.9**

23.4

19.8

**5.4**

18.9

0.6

2.6

**-1.6**

**-4.7**

71.0

3.3

-1.2

1.5

1.8

1.2

4.9

4.6

-1.3

2.4

0.1

-0.9

-2.3

-1.6

-28.4

**45.2**

13.5

12.9

14.9

**4.1**

**49.4**

21.8

17.9

**5.0**

19.2

1.0

**2.9**

**-0.6**

**-4.5**

53.9

**44.8**

13.4

13.3

14.6

**3.4**

**46.8**

20.7

17.1

**4.6**

**18.2**

**0.9**

2.8

1.2

**-2.4**

**54.1**

**46.2**

**13.6**

**12.9**

**15.9**

3.7

52.5

23.7

20.0

5.5

19.5

**1.0**

2.8

**-2.5**

**-6.3**

66.2

**7.6**

**0 8**

**2.7**

**2.9**

1.4

**10.9**

5.7

4.8

3.2

3.1

0.1

-0.7

-4.3

-3.6

17.1

**Ingresos** corrientes:

**1** . Impuestos indirectos

2. Impuestos directos

3. Contribuciones a la Seguri
dad Social

4. Otros ingresos corrientes

Gastos totales:

5. Transferencias corrientes

5a. ...a economías domésticas

6. Pagos por intereses

7. Consumo público

8. Transferencias netas de

capital

9. Formación bruta de capital fijo

**Pro** memoria

10. Ahorro bruto

11. Capacidad (+) o necesidad (-)
de financiación

12. Deuda pública bruta

**34.3**

13.9

8.7

**10.2**

**1.5**

33.6

11.5

**3.1**

13.7

0.8

4.5

6.0

0.7

65.2

**37.6**

12.7

10.2

12.0

2.7

38.5

16.1

13.1

1.8

16.1

0.9

3.6

**3.7**

**-0.9**

**36.8**

0.0

0.3

-0.1

0.1

-0.3

**-1.6**

-0.3

-0.2

-0.1

-0.6

**-0.4**

-0.2

0.9

1.6

4.8

a 1961 y 1973 : EUR 15 excluidos Grecia, Portugal, Austria, Suecia y Finlandia.

1961 y 1973 : EUR 15 excluidos Francia, Países Bajos, Grecia, Portugal, Austria, Suecia y Finlandia.

En cuanto al gasto, la principal contribución al aumento en la participación del Gobierno del PIB ha

procedido de un incremento de las transferencias a las economías domésticas, que han pasado del

12% del PIB en 1973 al 20% en 1995, aumento vinculado sobre todo a unas tasas crecientes de

desempleo y a un incremento de las pensiones de jubilación, así como a mayores pagos de intereses

sobre la deuda pública (aumento del 3,5%). El fuerte crecimiento de estas transferencias sólo se

correspondió parcialmente con un aumento de las contribuciones a la Seguridad Social, lo que

supone que una parte creciente de dichas transferencias (en la actualidad, aproximadamente el 3%

del PIB) debe financiarse mediante recursos fiscales. Aunque la participación de los impuestos

**6.03.96**

**45 -**

indirectos no ha vanado a grandes rasgos durante las dos últimas décadas, la presión de los

impuestos directos aumentó en un 4% en el promedio de la Comunidad.

Todo parece indicar que la actual

distribución y estructura de los gastos e

ingresos públicos están mermando la

eficacia y la versatilidad de la economía

comunitaria en términos de flexibilidad de

las actividades del sector privado, una

mayor presión fiscal, una creciente

separación entre los costes laborales y el

salario efectivamente percibido y una

menor adaptabilidad del mercado laboral.

Una más clara conciencia de estos efectos

negativos ha contribuido a hacer de la

reducción de la participación del

Gobierno en la economía un importante

objetivo de la política presupuestaria en

la Comunidad.

**Gráfico 24**

Transferencias a las economías
domésticas y tasa de desempleo, EUR

Ttansfereactes - fet**eoflomtes

```
    71 73 75 77 79 81 83 8S 87 89 91 93 9S

```

_Contribución a un crecimiento firme y_ _duradero_ _a medio plazo_

Para preparar el camino a un crecimiento sostenible y sólido a medio plazo, resulta crucial

emprender iniciativas encaminadas a sanear las finanzas públicas, con objeto de promover un

aumento del ahorro nacional, reducir los tipos de interés reales y atraer las inversiones privadas.

Aunque puede obtenerse un alto grado de inversión recurriendo al ahorro extranjero, esta política no

es sostenible durante mucho tiempo y resultaría inadecuada para la Comunidad en su conjunto,

dado su peso en la economía mundial y su grado de desarrollo económico. Recientes análisis

empíricos confirman que los persistentes desequilibrios fiscales y una disminución del ahorro

nacional (en la Comunidad y fuera de ella) han contribuido sobremanera al elevado nivel de los

tipos de interés reales a largo plazo imperantes en la Comunidad y a escala mundial desde los

ochenta, así como a la tendencia a la baja de las inversiones.

Un elevado nivel de ahorro nacional debe por

lo tanto correr parejas con las ambiciones

comunitarias de generar el mayor nivel posible

de inversiones, lo que resulta vital para

fomentar un crecimiento satisfactorio a medio

plazo. Ante la constatada estabilidad a largo

plazo del ahorro privado, se ha impuesto la

idea de que la forma más directa y apropiada

de fomentar el ahorro nacional consiste en

aumentar el ahorro público. La vuelta a un

ahorro público positivo debe, por consiguiente,

formar parte integrante de toda estrategia presupuestaria

**Ahorro nacional, privado y público, EUR**

**% del PIB**

**6.03.96**

46

_**Aligerar**_ _**la**_ _**política monetaria**_

Con el fomento de expectativas inflacionistas bajas y estables, un déficit presupuestario y una deuda

pública reducidos facilitan la tarea fundamental de la política monetaria: alcanzar y mantener la

estabilidad nominal. Especialmente en países en que los tipos de interés a corto plazo están en buena

medida determinados por criterios relacionados con los tipos de cambio, la credibilidad de la política

fiscal juega un papel decisivo en el rigor de una política monetaria orientada a la estabilidad, como

ha quedado demostrado claramente con ocasión de las tormentas monetarias de los últimos años. La

inquietud de los mercados financieros acerca de la firmeza de la determinación de ciertos gobiernos

de lograr una reducción duradera de los déficit presupuestarios propició presiones sobre las divisas,

provocando rachas de rigidez de los tipos de interés en los países afectados. Además, las primas de

riesgo sobre los tipos de interés a largo plazo son considerables en varios países, pese a los notables

adelantos realizados de cara a una inflación baja y a márgenes relativamente elevados de baja

actividad. Aunque hasta cierto punto esto refleja los riesgos para la estabilidad asociados a la

considerable depreciación de estas divisas durante los últimos años, los grandes desequilibrios

fiscales también parecen haber afectado a las expectativas sobre la futura inflación en varios

Estados miembros. Por último, unas finanzas públicas saneadas reducirán también la probabilidad o

los costes económicos de que el mercado ponga a prueba la credibilidad antiinflaciomsta de los

bancos centrales, de reciente independencia.

Como consecuencia de ello, la combinación de una política fiscal solvente con una política

monetaria menos restrictiva puede generar un tipo de crecimiento que conlleve mayores inversiones

y, por lo tanto, una expansión más rápida y duradera del potencial de producción, que una

combinación de políticas fiscales laxas con tipos de interés más elevados.

_**Restaurar el margen de maniobra para emprender una política fiscal**_

_**contracíclica**_

Los grandes desequilibrios presupuestarios reducen el margen de maniobra fiscal para combatir los

efectos cíclicos. Cuando la situación presupuestaria imperante está saneada, el libre juego de los

estabilizadores automáticos tiende a amortiguar los efectos de las variaciones cíclicas en la

actividad económica, y la posibilidad teórica de emprender iniciativas fiscales puede constituir una

garantía importante en caso de que se produzcan graves crisis. No obstante, en caso de situaciones

presupuestarias muy desequilibradas, la utilización de la política presupuestaria para corregir estas

variaciones cíclicas podría desestabilizar la economía, más que darle estabilidad, si los mercados

financieros temen que no resulte sostenible, provocando un aumento en los tipos de interés a largo

plazo o la inestabilidad de las divisas. Por consiguiente, la función de estabilización no puede

considerarse de manera aislada.

**6.03.96**

47

En la Comunidad, las
dimensiones del componente Gráfico 26 Componente cíclico _, ..

del déficit de las Administraciones Públicas

cíclico del déficit presupuestario **%** **del PIB**

son muy importante, pero

varían considerablemente con el

tiempo y de un Estado miembro

a otro. La repercusión negativa

de los estabilizadores

automáticos fue del 2% del PIB

o superior en un Estado

miembro como mínimo durante

aproximadamente la mitad de

las dos décadas anteriores 70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94

                       - En cada arto, el máximo (o mínimo) se refieren al Estado miembro con el

(gráfico 26). Además, parece mayor (o menor) porcentaje de entre los 15 .

haber una clara relación entre la

magnitud del componente cíclico y la dimensión del país: las economías pequeñas y abiertas,

relativamente más vulnerables a los acontecimientos exteriores y por lo general menos

diversificadas, suelen precisar de un mayor margen de maniobra. Otros factores que influyen en las

dimensiones de los estabilizadores automáticos son la importancia global del sector público, la

progresividad del sistema fiscal, la generosidad de los subsidios de desempleo y la sensibilidad del

desempleo a las fluctuaciones en la producción.

Gráfico 26 _, ..
Componente cíclico
del déficit de las Administraciones Públicas
**%** **del PIB**

70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94

- En cada arto, el máximo (o mínimo) se refieren al Estado miembro con el
mayor (o menor) porcentaje de entre los 15 .

En el promedio de la Comunidad, el componente cíclico del déficit presupuestario fluctuó con un

margen ligeramente inferior a +/- el 2% del **PIB** durante las dos últimas décadas. Por lo tanto, para

mantener el actual déficit por debajo del 3% del **PIB** en el conjunto de la Comunidad durante los

parones económicos, resulta capital reducir el déficit estructural para aproximarse al punto de

equilibrio (frente a un nivel estimado del 4% del **PIB** en 1995).

_**Participación en la UEM**_

Los criterios de convergencia presupuestaria del Tratado de Maastricht constituyen un respaldo

eficaz a los esfuerzos de los Estados miembros, al ejercer una útil función disciplinaria en términos

de corrección de los actuales y excesivos déficit y tasa de endeudamiento. La corrección de estos

desequilibrios dará el necesario grado de disciplina fiscal a la tercera fase y servirá de acicate al

compromiso antiinflaciomsta del futuro Banco Central Europeo, esencial para garantizar la mejor

combinación política en dicha fase.

Las políticas presupuestarias de la Comunidad deben, por consiguiente, incluir los requisitos de

convergencia del Tratado de Maastricht dentro del objetivo presupuestario global a medio plazo de

aproximarse al punto de equilibrio, como se afirma en las Orientaciones Generales aprobadas por el

Consejo en julio de 1995. La referencia adecuada, desde este punto de vista, debe ser un equilibrio

general en el saldo presupuestario "estructural", permitiendo al propio tiempo que el balance real

fluctuara en torno a este valor en función del ciclo económico. Así, la política presupuestaria estaría

**6.03.96**

48

en condiciones de desempeñar un papel de estabilización simétrica en periodos de expansión y

parones económicos, sin poner en peligro la sostenibilidad recuperada. Esta función de la política

monetaria consistente en amortiguar las crisis será especialmente importante cuando exista la

moneda única, debido a que puede ayudar a adaptarse a los problemas específicos de cada país.

2.3.3. Consolidación fiscal y perspectivas de crecimiento a corto plazo

Los gobiernos reconocen que las ventajas a medio plazo de los intentos de consolidación fiscal son

potencialmente inmensas. Por ello, todos los Estados miembros se han comprometido a lograr el

objetivo de saneamiento de las finanzas públicas. No obstante, a veces dudan en aplicar las medidas

de racionalización previstas por temer que, a corto plazo, restrinjan la actividad económica y

deterioren la situación del mercado laboral. Es manifiesto que el impacto _directo_ de la consolidación

fiscal tiende a contraer la demanda y el crecimiento, debido a una reducción de las compras públicas

o de los recursos disponibles por el sector privado. Por ello resulta comprensible, dada la actual

parada en el proceso de crecimiento, que algunos Estados miembros se inquieten por cualquier

repercusión negativa sobre el crecimiento derivada de los planes de consolidación actuales.

No obstante, este efecto de contracción de la demanda puede compensarse mediante diversos efectos

_indirectos._ Las reducciones del déficit presupuestario pueden permitir que una política monetaria

orientada a la estabilidad contribuya a una mejor combinación de políticas. Además, la

consolidación fiscal puede limitar la repercusión negativa sobre la demanda a través de una

reducción de los tipos de interés a largo plazo. En un entorno de mercados financieros orientados al

futuro, que cada vez se interesan más por el carácter sostenible de las políticas presupuestarias, las

elevadas y crecientes tasas de endeudamiento público están contribuyendo a la aparición de altas

primas de riesgo sobre los tipos de interés. Siempre que los mercados financieros consideren

creíbles las medidas de ajuste anunciadas - es decir, que éstas disipen las dudas sobre la futura

monetización de la deuda pública y, por tanto, de un incremento de la inflación -, la consolidación

fiscal, especialmente en países muy endeudados y gravados con altas primas de riesgo, puede

acarrear una importante caída en los tipos de interés a largo plazo, que a su vez puede fomentar la

inversión y aliviar la carga del servicio de la deuda. Una situación monetaria menos restrictiva y

unos tipos de interés a largo plazo más bajos tendrán una influencia positiva sobre la inversión y

atenuarán su repercusión sobre el consumo privado, lo que podría contrarrestar el impacto directo

de la eliminación de los estímulos fiscales, incluso a corto plazo.

**6.03.96**

-49

La atracción de las inversiones se fomentará probablemente mejor como está ocurriendo ahora.

mediante una alta tasa de rentabilidad, y una vuelta progresiva a un ahorro público positivo

contribuye firmemente a su financiación. Es capital atraer inversiones cuantiosas con rapidez, no

sólo en términos de expansión de las futuras capacidades de producción, sino también en términos

de cumplimiento de las expectativas no inflacionistas.

Además, merced al efecto positivo del cumplimiento de las expectativas, una contención fiscal

creíble puede tener también un impacto positivo sobre las decisiones de consumo. May numerosas

pruebas teóricas y empíricas de que, si la racionalización presupuestaria apunta a un recorte

permanente en los gastos públicos y en los impuestos a medio plazo, los consumidores tienden a

reaccionar rápidamente, reduciendo sus ahorros.

A grandes rasgos, un paquete creíble de medidas de consolidación podría por lo tanto no tener

importantes efectos negativos a corto plazo, siempre y cuando se tuvieran en cuenta adecuadamente

varios factores. El proceso de consolidación debe hacerse en el momento oportuno y aplicarse en su

integridad, orientándose sus prioridades a los gastos. Además de estos requisitos elementales, es

importante que la consolidación presupuestaria se considere parte integrante de un enfoque

económico global, equilibrado y coherente. En estas circunstancias, la aplicación de un enfoque

económico global representaría una suerte de cambio de "régimen" (véase el recuadro 5).

2.3.4. Áreas prioritarias de consolidación

No hay duda de que unos esfuerzos intensos de consolidación fiscal a medio plazo requieren

reformas presupuestarias básicas, que pueden provocar reacciones políticas negativas. Resulta por

lo tanto crucial que la distribución de los esfuerzos necesarios sea equilibrada, para garantizar el

grado necesario de aceptación social, que resulta capital para el éxito del ejercicio de ajuste en su

conjunto.

Aunque las medidas específicas que se decidan tengan que adaptarse a la situación imperante en

algunos Estados miembros, la tarea principal en casi todos ellos es, como se afirma en las

Orientaciones Generales de Política Económica de 1995, fomentar la consolidación fiscal

reduciendo los déficit estructurales. Aunque en términos de déficit presupuestarios reales, un

entorno económico menos favorable puede enmascarar el alcance del ajuste fiscal que se lleva a

cabo, los resultados de la consolidación deben concretarse a medio plazo, a medida que las

condiciones cíclicas mejoren.

**6.03.96**

**- 5 0 -**

Suele afirmarse que el control del crecimiento del gasto público es el mejor método. La carga fiscal

global ya es elevada en la Comunidad, especialmente en relación con la de sus principales socios

comerciales, y un aumento de la presión fiscal implicaría aumentar sus efectos distorsionantes.

Además, las reticencias políticas a aumentar los impuestos están muy extendidas. Por el contrario,

las iniciativas encaminadas a contener el aumento del gasto público, y también a reestructurarlo,

podrían correr parejas con una mayor eficacia del sector público. A medio plazo, posibilitarían

iniciativas nuevas y más productivas, como dedicar más gastos a combatir el desempleo a largo

plazo, mejorar la educación o invertir la tendencia a la baja de la inversión pública. También

aumentará el grado de disposición a enfrentarse a desafíos a más largo plazo, vinculados al

envejecimiento de la población, lo que inevitablemente lastrará aún más un presupuesto de gastos

sociales que ya está muy ajustado. Por último, reducir el gasto público posibilitaría una reducción

de la carga fiscal general, una vez que los déficit presupuestarios se encuentren en una firme

tendencia a la baja y se aproximen al punto de equilibrio.

Tras varios años de intentos de controlar el gasto público, cuya influencia quedó desdibujada por

ininterrumpidos "efectos bola de nieve" y por un desempleo elevado y creciente, la mayoría de los

Estados miembros disponen de poco margen para adoptar iniciativas sencillas y sin consecuencias

negativas. Se enfrentan a la compleja tarea de llevar a cabo la reforma fundamental de los

programas básicos del gasto público. Entre los problemas por resolver figuran la necesidad de dar

una base sólida al capítulo de pensiones, frenar el aumento de los costes sanitarios, reducir unos

subsidios onerosos y distorsionantes, mejorar la eficacia de las transferencias sociales y el

funcionamiento y la eficacia de los servicios públicos.

Por último, en países con grandes desequilibrios presupuestarios, lograr una reducción drástica de

los déficit sin aumento alguno de la carga fiscal parece imposible. En esta situación, puede ser

preferible aumentar los impuestos indirectos a los impuestos directos, pues es probable que la

distorsión subsiguiente sea menor. Además, los Estados miembros también se beneficiarían de una

ampliación de la base fiscal, de una reducción de unos tipos impositivos marginales excesivamente

elevados y de una modificación de las estructuras fiscales tal que pueda propiciar el crecimiento y el

empleo y la introducción de medidas encaminadas a mejorar la gestión fiscal. Los Estados

miembros deben conceder especial atención a una reducción de las contribuciones sociales de los

empresarios en los tramos inferiores de la escala salarial y recurrir a otros medios de financiación o

limitar el aumento de los gastos, con objeto de no hacer peligrar el objetivo global de una mayor

diciplina presupuestaria.

**6.03.96**

**51**

_**Recuadro**_ _**5:**_ _**Ejemplos**_ _**de**_ _**medidas**_ _**acertadas**_ _**de**_ _**consolidación fiscal**_

Hay un gran consenso en la Comunidad acerca de la necesidad de una consolidación fiscal: todos los

gobiernos se han comprometido a adoptar políticas a medio plazo en este sentido. Al tiempo que

reconocen los efectos macroeconómicos claramente positivos a medio plazo de unos esfuerzos creíbles de

reducir déficit presupuestarios excesivos, muchos responsables de la política económica temen que

esfuerzos de contención fiscal dé largo alcance repercutan negativamente, a corto plazo, sobre la demanda

global y, de este modo, hagan peligrar el crecimiento de la producción y contribuyan al desempleo.

Los recientes análisis económicos y la experiencia histórica demuestran que esta inquietud no siempre está

justificada, especialmente en países con déficit presupuestarios excesivamente altos. Sin duda, la

experiencia en algunos de los Estados miembros durante los ochenta sugiere que una fuerte contención

fiscal puede correr parejas con un elevado crecimiento y con una importante creación de empleo. El

programa de reajuste fiscal danés de 1983 y el programa irlandés para la reducción del déficit de 1987 son

dos casos ilustrativos. En una situación de malos resultados económicos, ambos países aplicaron medidas

muy exigentes, que tuvieron mucho éxito a la hora de invertir una firme tendencia al empeoramiento de la

situación presupuestaria, obteniendo una mejora sustancial en los resultados económicos a corto plazo.

En el periodo 1982-86, **Dinamarca**
transformó un déficit del 9,1% del PIB en
un superávit del 3,4% del PIB; esto es,
una mejora del 12,5% del PIB. La
credibilidad del cambio de política se
reflejó en una reducción de los tipos de
interés a largo plazo a la mitad y en una
importante caída de la inflación. En lugar
de hundirá la economía en la recesión, el
ajuste fiscal motivó una fuerte expansión
económica, pèse a una situación
internacional perjudicial en los primeros
compases. En dicho periodo, el
crecimiento real del PIB fue de una media

del 3,5%, casi el doble que el promedio
comunitario. El crecimiento fue impulsado
por la aceleración del gasto privado, del
consumo privado y, sobre todo, por un
vertiginoso crecimiento de la inversión.
Como resultado de una actividad

económica próspera, la tasa de
desempleo cayó del 8,9% en 1982 al 5,4%
en 1986. Esta positiva etapa concluyó
súbitamente eh la segunda mitad de dicha
década. El recalentamiento y unos
elevados aumentos salariales, producto de
una situación laboral conflictiva, obligaron
a endurecer la política monetaria y a
reducir las expectativas, lo que a su vez
motivó un prolongado periodo de
estancamiento del crecimiento, un
deterioro de las finanzas públicas y un
aumento del desempleo.

Dinamarca

1984

-4.1

5.5

75.1

4.4

5.1

12.9

14.0

6.4

2.9

8.5

1985

-2.0

7.8

72.0

4.3

54

126

11.6

4.3

2.6

7.1

1986

34

12.2

63.7

3.6

6.1

17.1

10.6

29

4.3

54

1983

-7.2

0.9

73.4

2.5

1.4

1.9

14.4

6.8

0.7

9 0

Saldo presupuestario ('/• del
PIB)

Saldo primario (V. del PIB)

Deuda pública ('/. del PIB)

PIB ('/• de variación real anual)

Demanda interna (V. de
variación real anual)

 - inversiones (% de
real anual)

Tipo de interés a largo plazo
(V.)

Inflación (V, anual)

Empleo (% anual)

Desempleo (V.)

1982

-9.1

-3 1

63.9

3.0

3.5

7.1

20.5

10.2

0.2

89

85

**Dinamarca**

Deuda pública (% del PIB)

  - 2   - 1 0 1 2 3 4 5 6 7 8

Déficit presupuestario ajustado a las variaciones cíclicas (% del PIB)

**6.03.96**

**S2**

**En Irlanda,** el programa de ajuste presupuestario _ae_

1987 provocó una firme reducción de las

necesidades de financiación neta de las

administraciones públicas, que pasaron del 10,5%

del PIB en 1987 al 1,8% en 1989, lo que redundó en

una caída de 15 puntos de la relación deuda

pública/PIB en el mismo periodo. La consolidación

fiscal no mermó la expansión económica, puesto que

el crecimiento real del PIB pasó de un virtual

estancamiento a un 6% en 1989. Si la mayor

competitividad y unos acontecimientos exteriores

positivos resultaron capitales a la hora de espolear

este cambio espectacular, tanto en términos de

producción como de resultados presupuestarios, la

economía nacional también reaccionó positivamente

al cambio de política, de modo que la anterior fase,

caracterizada por una demanda interna muy

deprimida, dio paso a una importante recuperación de

las inversiones y el consumo. Además, el desempleo

disminuyó, aunque de manera menos marcada,

pasando del 16,6% en 1987 al 14,7% en 1989. Un

aspecto clave del método irlandés fue que la

consolidación fiscal contó con el apoyo de un acuerdo

con los interlocutores sociales sobre este programa

de reajuste global, en el cual la moderación de los

aumentos salariales era un elemento capital. A

diferencia de la experiencia danesa, el crecimiento de

la producción siguió siendo satisfactorio en el periodo

posterior y la relación de endeudamiento público

descendió firmemente, pese a una ralentización de los

**Irlanda**
Deuda pública (% del PIB)

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16

Déficit presupuestario ajustado a las variaciones cíclicas (% del **PIB)**

esfuerzos de consolidación fiscal.

**Irlanda**

1988

-4.4

4.2

1116

4.3

1 3

-16

94

4.0

0.0

16.1

**1990**

-2.3

5 5

96.5

7.8

5.7

11.1

10.1

2.0

4.2

13.4

Saldo presupuestario ('/• del PIB)

Saldo primario ('/. del PIB)

Deuda pública (Y. del PIB)

PIB (% de variación real anual)

Demanda interna (% de variación
real anual)

 - inversiones (V. de variación
real anual)

Tipo de interés a largo plazo (V.)

Inflación (% anual)

Empleo (*/. anual)

Desempleo ('/.)

1986

106

-1 4

1149

0.3

2 1

00

111

37

02

168

1987

-8.5

0.8

116

0

4.7

0.3

-2.3

11.3

24

08

166

**1989**

-1.8

6.0

101.7

6.1

76

138

89

4.0

-0.2

14.7

No obstante, el éxito de los esfuerzos de consolidación fiscal en Dinamarca e Irlanda contrasta con la

experiencia de muchos países. Entre los aspectos de las experiencias danesa e irlandesa que las hacen

diferentes de las demás pueden citarse:

En ambos países, la racionalización fiscal se inscribió en un cambio creíble del régimen de política

económica. El cambio de régimen supuso un nuevo impulso para lograr unos tipos de cambio estables

y una inflación reducida, con el apoyo de la consolidación presupuestaria y la moderación salarial.

También entraron en juego otros factores (mejora de la competitividad, liberalización de los

movimientos de capitales), pero, sin lugar a dudas, las expectativas optimistas que suscitó el cambio

de política permitieron que la economía sacara el máximo partido de estos hechos.

Aunque la repercusión directa de una ralentización en el crecimiento del gasto público fuera sin duda

negativa, se apreciaron claramente importantes efectos indirectos, relacionados con una mejora de las

expectativas, en las fuertes caídas de los tipos de interés a largo plazo y en un resurgimiento de la

confianza del sector privado.

Lo que diferencia las experiencias danesa e irlandesa de otros esfuerzos de racionalización que

tuvieron menos éxito no es sólo la magnitud del ajuste emprendido, sino también sus efectos positivos

sobre las expectativas del sector privado, atribuibles a una actitud decidida de apoyo al ajuste

presupuestario a medio plazo. Aunque se produjo un ligero aumento de la presión fiscal, el grueso del

ajuste consistió en un control del crecimiento del gasto público, que suscitó expectativas positivas

sobre una reducción permanente de la participación pública en la economía.

**6.03.96**

**- 53**

**2.4.** **Evolución salarial**

**2.4.1.** **Tendencias** **salariales** **adecuadas**

Aunque la política monetaria sea conducida por bancos centrales dotados cada vez de mayor

autonomía y sean los gobiernos soberanos quienes determinan la política presupuestaria, la

evolución de los salarios suele ser el resultado de negociaciones entre los distintos interlocutores

sociales. Sin embargo, las tendencias salariales constituyen un elemento clave de las políticas

macroeconómica y estructural. La masa salarial macroeconómica (que incluye todas las

contribuciones a la seguridad social) equivale aproximadamente al 50% del PIB comunitario,

igualando la participación del gasto total del Estado en la economía. Por consiguiente, la evolución

de los salarios agregados y de los diferenciales salariales afectan de forma significativa a la

inflación, el crecimiento, el empleo y el contenido en empleo del crecimiento. Habida cuenta su

importancia desde el punto de vista económico, parece justificado que los responsables en este

ámbito, aun respetando plenamente la autonomía de los interlocutores sociales, vigilen

estrechamente la evolución de los salarios y creen el marco idóneo celebrando los acuerdos

salariales adecuados en el sector público.

Para evaluar mejor la idoneidad de la evolución de los salarios, se han desarrollado una serie de

indicadores generales a escala comunitaria en el marco del control de la política y los resultados

económicos. A escala macroeconómica, se puede aludir a dos cuestiones que revisten una

importancia particular. En primer lugar, es esencial que la tasa de inflación prevista en los acuerdos

salariales sea, en la medida de lo posible, compatible con el objetivo de estabilidad de los precios del

Banco Central. En ese caso, la evolución real de los salarios no supondrá una carga adicional a la

hora de ejecutar la política monetaria. Por el contrario, si el aumento de los salarios hace imposible

el mantenimiento o el logro de un bajo nivel de inflación, surgirá un problema de estabilidad como el

experimentado a principio de los años noventa.

En segundo lugar, es fundamental que la evolución de los salarios reales a escala macroeconómica

tome en consideración la necesidad de mantener o, en caso necesario, mejorar la rentabilidad de la

inversión. A este respecto, en su Libro Blanco de 1993 la Comisión estableció una regla empírica:

en los años siguientes, el incremento de los salarios reales debía situarse un punto por debajo de la

productividad laboral total. Esta regla, que hoy en día goza de un amplio reconocimiento, se

contaba entre las Orientaciones Generales del Consejo de 1994, así como entre las conclusiones del

Consejo Europeo de Essen. La regla se basa tanto en la experiencia acumulada como en la toma de

conciencia sobre la importancia de lograr una mayor rentabilidad de la inversión para crear en la

Comunidad las condiciones a medio plazo que permitan llevar a cabo una fuerte expansión de la

capacidad de producción y un crecimiento generador de empleo. Entre los años 1982 y 1989,

periodo en el que se registró una firme recuperación de la rentabilidad de la inversión, los salarios

reales aumentaron anualmente, en promedio, un punto porcentual menos que la productividad. Esta

significativa mejora de la rentabilidad contribuyó a una brusca expansión de la inversión,

especialmente en bienes de equipo, y a la aceleración de los índices de crecimiento potencial y real

durante la segunda mitad de los años ochenta.

**6.03.96**

**54-**

El respeto de esta regla, unido al crecimiento del empleo, permite asimismo un aumento del

consumo y de la demanda global suficientes para la inversión y para lograr un equilibrio apropiado

entre la inversión horizontal (ampliación de la capacidad productiva) y la vertical (intensificación

del capital). Además, una evolución salarial adecuada contribuirá a mejorar la competitividad de los

costes extemos de la economía y tendrá una influencia positiva en las decisiones de localización de

las empresas.

En este contexto, cabe señalar que, en promedio, la participación en los beneficios ha superado ya

en la Comunidad el nivel alcanzado en los años sesenta. Sin embargo, se trata de una evolución

necesaria para compensar una relación capital/producción comparativamente mayor. En los

próximos años, la rentabilidad podría aproximarse al nivel alcanzado durante el periodo en que se

rozó el pleno empleo. Sin embargo, habida cuenta de las enormes exigencias de capital, y con

objeto de compensar unos tipos de interés reales relativamente más altos (en comparación con los

niveles alcanzados en los años sesenta) aún es necesaria una mejora mayor de la rentabilidad. Dado

que la productividad laboral media mejora con una mayor inversión de capital, a medio plazo se

observarán repercusiones positivas en el nivel de vida de los trabajadores.

Evidentemente, para la evolución del empleo, es asimismo de capital importancia conseguir un

grado de di versificación de los salarios adecuado. Sin embargo, deben aplicarse políticas que hagan

disminuir los costes salariales totales en el peldaño inferior de la escala sin reducir la renta

disponible de los trabajadores con salarios más bajos. En la búsqueda de un mayor nivel de empleo,

los acuerdos salariales deberían tener como resultado una diferenciación adecuada entre

cualificaciones, así como entre zonas geográficas, sectores y empresas. Las fuerzas del mercado se

orientan en esta dirección. Sin embargo, en muchos países, la interacción entre los sistemas fiscales

y de seguridad social crean un nivel salarial rnínimo implícito que impide un ajuste significativo a la

baja de los salarios proporcional a la productividad. Una ampliación de la distribución en el

peldaño inferior de la escala salarial incrementaría el contenido en empleo del crecimiento, pero el

alcance de tal acción se ve restringido por exigencias de orden social y político con vistas a

preservar los cimientos del modelo social europeo. Cuanto más estrecha sea la relación entre el nivel

del salario y de la productividad para un puesto de trabajo determinado, más actividades con una

productividad por debajo de la media podrán reintroducirse en el proceso de producción. Con ello

cobrarán rentabilidad actividades con un bajo nivel de productividad que previamente no eran

competitivas en el mercado oficial o se "transferían" a productores extranjeros con salarios más

bajos. Ello contribuiría también a limitar el proceso de sustitución de parte de la mano de obra por

inversiones de capital.

**6.03.96**

**55**

Esta mayor diversificación de los salarios a la baja puede obtenerse de dos formas. Se puede

permitir que las fuerzas del mercado provoquen una disminución sustancial de los salarios de los

trabajadores poco cualificados, como ya ha ocurrido en los Estados Unidos. Llevada hasta sus

últimas consecuencias, esta opción puede tener graves efectos desde un punto de vista económico y

social. Existe, sin embargo, la posibilidad de ampliar en cierta medida esta diversificación en

consonancia con una reforma del modelo social europeo. Los costes laborales brutos pueden

reducirse disminuyendo las contribuciones sociales de los empresarios o reduciendo

simultáneamente los salarios y la fiscalidad sobre las rentas más bajas sin afectar a los ingresos

netos. El primer enfoque se está aplicando en varios Estados miembros (como Francia, Bélgica, los

Países Bajos, Irlanda y el Reino Unido). Aunque a escala nacional parecen estarse obteniendo

algunos resultados positivos, la magnitud de dichos resultados no es aún lo suficientemente grande

como para detectar una influencia macroeconómica a escala comunitaria. Con objeto de neutralizar

la repercusión sobre el déficit presupuestario y evitar efectos colaterales negativos desde el punto de

vista económico, es esencial proyectar con cuidado dichas medidas y orientarlas de forma selectiva

al peldaño inferior de la escala salarial.

La necesidad de un nivel de flexibilidad salarial adecuado está relacionada con importantes aspectos

de tipo regional. En la Comunidad, los intensos lazos comerciales interregionales han ido

acompañados de una reducción de las divergencias regionales por lo que a niveles salariales y de

productividad se refiere. Sin embargo, subsisten amplias discrepancias entre Estados miembros y

regiones por lo que respecta a la compensación global por trabajador y existen disparidades de la

misma magnitud en los niveles de productividad laboral global. Por lo tanto, el nivel de los costes

laborales unitarios es similar en los distintos Estados miembros. Para que las regiones comunitarias

menos favorecidas puedan explotar plenamente sus ventajas competitivas en términos de salarios y

costes laborales no salariales, es fundamental que el aumento de los salarios reales debido a

cambios en la productividad se mantenga en un nivel adecuado. Ello permitirá que las mencionadas

regiones se adentren en una senda de crecimiento económico, productividad y empleo relativamente

más dinámico y, finalmente, hará posible un aumento relativamente mayor de los salarios reales, lo

que hará avanzar el proceso de recuperación.

Dentro del engranaje salarios-rentabilidad-inversión-empleo, los salarios con un mayor elemento de

flexibilidad y de relación con los beneficios tienen asimismo un papel que desempeñar. Tal

flexibilidad es especialmente conveniente a nivel sectorial/empresarial para responder de forma

adecuada a cambios específicos en las condiciones económicas en estos ámbitos. A este respecto, la

experiencia muestra que, sin esta flexibilidad, la adaptación a situaciones extremadamente adversas

se lleva a cabo mediante un sacrificio desproporcionado de puestos de trabajo.

Todas estas consideraciones que subrayan la necesidad de una evolución apropiada de los salarios

son tanto más pertinentes cuanto que, en la actualidad, la integración económica europea es cada

vez mayor. Tras la plena liberalización de la circulación de capitales, la inversiones se están

**6.03.96**

**56**

llevando a cabo en zonas geográficas donde se prevé que la tasa de rendimiento va a ser mayor.

Aunque ésta última se vea determinada por factores de tipo macroeconómico y estructural, la

evolución de los salarios constituye asimismo un elemento importante. Con el advenimiento de la

UEM, que se caracterizará por una política monetaria y de tipos de cambio común y por una

restricción general de la libertad de aplicar la política presupuestaria, se fortalecerá el papel de los

salarios como respuesta a los cambios de las situaciones económicas. Por lo tanto, será esencial que

los interlocutores sociales muestren el necesario grado de flexibilidad en las negociaciones

salariales. Todas estas cuestiones constituyen temas importantes para el diálogo entre los

interlocutores sociales.

**2.4.2.** **Ajuste salarial en la CE desde 1980**

En los últimos quince años, la

evolución de los salarios nominales

en la Comunidad no sólo ha ido

unida al proceso de desinflación,

sino que ha contribuido a que éste

tuviera lugar. Como puede

observarse en el gráfico 27, los

importantes ajustes salariales

contribuyeron en gran medida al

significativo descenso de la inflación

durante la prolongada fase de

expansión de los años ochenta. El

ritmo de crecimiento de los costes

Gráfico 27

Salarios nominales e inflación - EUR

îpaflsàcfon'iidm&iàf parfeatK^âdcaT

'* _""'"_ "Deflactor <tét [w] "
„ _ _ „ _£Q&*_ umo Pií^S,

laborales unitarios nominales se desaceleró desde principios de la década y finalmente fue más

rápido que el ritmo de la inflación. El éxito del ajuste salarial durante el periodo 1980-1989 fue

tanto más espectacular en los primeros años cuanto que se produjo en un contexto desfavorable

caracterizado por el aumento del precio de las importaciones.

Sin embargo, a finales de los ochenta, la prometedora tendencia de moderación de los aumentos

salariales se paralizó y la evolución de los salarios pasó a ser claramente incompatible con el

objetivo de estabilidad fijado por las autoridades monetarias en el periodo 1990-92. El

recalentamientó de la economía comunitaria en 1988-1989, provocado por las medidas aplicadas,

condujo a una marcada recuperación de la inflación y de las previsiones de inflación. Las tendencias

salariales reaccionaron ante esta aceleración del ritmo de la inflación, aunque con un cierto desfase:

el salario nominal per capita sufrió una aceleración del 7,4 % en 1990 frente a un 5,4 % en 1987.

A la luz de estos acontecimientos, la política monetaria se endureció desde finales de 1988 y aún

más en 1991-1992. El conflicto de estabilidad se exacerbó con la expansión económica posterior a

la unificación en Alemania Occidental, que generó estrangulamientos en el mercado laboral y

produjo un vertiginoso aumento de los salarios. En el periodo posterior a 1993, se ha experimentado

una mejora sustancial en la evolución salarial. Se ha desacelerado considerablemente el aumento de

los salarios nominales, lo que ha contribuido a la recuperación de la tendencia de estabilidad de los

precios en la Comunidad.

**6.03.96**

La evolución macro

económica a largo plazo de

los salarios reales en relación

con la productividad laboral

y la rentabilidad de la

inversión muestra una

tendencia similar a la de los

indicadores nominales.

Durante los años ochenta, el

aumento de los salarios

reales, aun siendo positivo,

se situó claramente por

debajo del crecimiento de la

productividad laboral. Esta

Gráfico 28

  - 57

Salarios reales y productividad laboral - EUR

```
80 81 82 83 84 85 86 87 89 90 91 92 93 94 95

```

importante evolución de los salarios fue un factor clave en el estímulo de la rentabilidad de la

inversión, que experimentó un firme incremento desde el punto más bajo alcanzado en 1980

(aproximadamente el 65% del promedio alcanzado en el periodo 1961-1973) hasta casi el 90% en

1989 (véase el gráfico 6 del capítulo 1). Esta mejora quedó interrumpida durante el periodo de

desaceleración de principios de los noventa, ya que los salarios reales reaccionaron con cierto

desfase a la desaceleración cíclica del crecimiento de la productividad laboral. De todas formas, el

deterioro fue mucho menor que el sufrido en otras ocasiones, debido a una mayor capacidad de

respuesta del empleo a la situación económica. A este respecto, cabe señalar lo sucedido en 1992,

cuando el crecimiento de la productividad laboral superó las previsiones a largo plazo debido a una

significativa reducción del empleo. La productividad adicional así obtenida no debía distribuirse

entre aquellos que mantenían el empleo. En los últimos dos años, los salarios han vuelto a ajustarse

a lo recomendado por el Consejo en sus Orientaciones Generales de Política Económica. La rápida

expansión de la producción y el impacto de las medidas de reestructuración han tenido como

consecuencia un crecimiento de la productividad laboral que ha rebasado los salarios reales, a pesar

de que estos habían sufrido asimismo una aceleración. Esta situación sentó las bases para una nueva

recuperación de la rentabilidad de la inversión a partir de 1994.

Por lo que respecta a la mayor flexibilidad del mercado laboral con relación al desempleo, parece

observarse que, en la primera mitad de los ochenta, dicha flexibilidad sufrió en la Comunidad un

deterioro que se subsanó posteriormente. En la Unión Europea no existe un patrón definido en

materia de diferenciación de salarios. Mientras en Francia y el Reino Unido en los años ochenta

existía una clara tendencia hacia una mayor dispersión de los ingresos, ésta se mantuvo casi igual en

Italia y se redujo en alguna medida en Alemania [5] .

Basándose en las cifras publicadas en el estudio "The OECD jobs study, implementing the
strategy", 1995, p. 14

**6.03.96**

                               - 5 8 

**2.4.3.** **Previsiones sobre evolución salarial**

Tras la ligera aceleración registrada el pasado año a partir del bajo índice de 1994, según las

previsiones de la Comisión de noviembre de 1995 los salarios nominales en la Comunidad se

incrementarán, como promedio, en un 3,75 _%_ este año y el próximo. Los salarios reales podrían

remontar un 1 % tras dos años de virtual estancamiento, mientras que se espera que el crecimiento

de la productividad laboral recupere su tendencia a largo plazo del 2%. Tanto los últimos

acontecimientos como las previsiones sugieren que, en general, desde un punto de vista

macroeconómico, la evolución de los salarios en la Comunidad es la adecuada y que puede

contribuir de forma positiva al logro y al mantenimiento de la estabilidad de los precios, a generar

un elevado crecimiento que sea a su vez creador de empleo y a mejorar la posición competitiva de

la Comunidad en el exterior. Teniendo en cuenta que la pauta de crecimiento a largo plazo de la

productividad anual en la Comunidad es de un 2%, las Orientaciones Generales sugieren que el

crecimiento de la compensación nominal per capita de los trabajadores que en la Comunidad se

sitúa, como promedio, en un 3,5%, puede considerarse compatible con el objetivo de lograr una

inflación de los precios intermedios del 2%-3% como paso hacia la estabilidad, con la necesidad de

lograr una mejora continua de la rentabilidad de la inversión y de garantizar la adecuada expansión

de la demanda interna.

Aunque en la mayoría de los Estados miembros la evolución de los salarios se ajusta al objetivo de

estabilidad de precios y de mejora adicional de la rentabilidad de la inversión, se aprecian

importantes tendencias específicas en los distintos países. En algunos, donde la tasa de la inflación

ya es baja, una demanda relativamente débil y, sobre todo, la pérdida de competitividad asociada a

la apreciación de la moneda han limitado las posibilidades de repercutir los salarios y los costes

laborales unitarios en ios precios. Este es el caso de Alemania, donde los salarios relativamente

elevados a principios del pasado año y la fuerte apreciación del marco condujeron a una reducción

significativa de los márgenes de beneficios en los sectores de exportación. Evidentemente, los

salarios no pueden ajustarse instantáneamente al movimiento de los tipos de cambio y, en caso de

desajuste, lo más preferible sería una corrección de los tipos de cambio impuesta por el mercado.

Sin embargo, con objeto de salvaguardar la posición competitiva del país y el atractivo que éste

puede tener para el sector privado a la hora de tomar sus decisiones en materia de inversión, es

esencial que Alemania, y también otros países, contenga los salarios, aplicando al mismo tiempo

medidas que respalden la productividad y el empleo. En la actualidad, en algunos países, los

interlocutores sociales está discutiendo propuestas de este tipo, a veces en concertación con el

Gobierno.

Por el contrario, en otros países como Italia o España donde se ha aplicado una política de

depreciación, la tasa de inflación real ha resultado ser mayor que la incorporada a los acuerdos

salariales el pasado año, lo que se ha traducido en una reducción de los salarios reales por segundo

**6.03.96**

**59**

año consecutivo. Según las previsiones, el incremento de los salarios nominales podría acelerarse

entre un 4,5% y un 5%. En ambos países, es fundamental que los trabajadores no intenten recuperar

el poder adquisitivo perdido en los últimos años reclamando aumentos salariales, ya que ello podría

provocar una espiral de precios y salarios. Por el contrario, el mantenimiento de un comportamiento

salarial apropiado combinado con una disciplina presupuestaria creíble generará una apreciación de

las monedas, con lo que se mitigarán las presiones inflacionistas (importadas). Parece que Italia y

España están evolucionando en este sentido y que, en Suecia, esta combinación de políticas ha sido

aplicada con éxito el pasado año. Sin embargo, en este último país, los acuerdos salariales

previstos para el año en curso parecen tender a una marcada aceleración en la tasa de incremento

de los salarios nominales que corre el riesgo de entrar en conflicto con el objetivo de estabilidad y

que unida a una apreciación considerable de la corona puede afectar a su posición competitiva en el

exterior. Por último, en algunos Estados miembros, como Grecia, aún falta mucho para completar el

proceso de desinflación.

###### **2.5. Políticas estructurales**

**2.5.1.** **Un complemento vital a la combinación de políticas**
**macroeconómicas**

El objetivo ya aludido de aplicar la combinación idónea de políticas macroeconómicas puede

subdividirse en otros dos: por un lado, la superación de la actual paralización de la recuperación y,

por otro, la consolidación de la economía comunitaria orientándola en una vía de fuerte crecimiento

a medio plazo. Por lo que respecta a este último objetivo, las políticas macroeconómicas aportan la

estructura básica dentro de la cual puede tener lugar este proceso clásico de fuerte crecimiento

respaldado por la capacidad y la inversión generadora de empleo. Estas políticas son necesarias

para garantizar un aumento significativo de las tasas de crecimiento reales y potenciales dentro de la

Comunidad. De mantenerse la tendencia de crecimiento de la productividad en un 2%, ello

permitiría una significativa creación de empleo. Sin embargo, para que este proceso de crecimiento

sea sostenido y permita crear un número significativo de puestos de trabajo, las políticas

macroeconómicas deberán ir acompañadas y respaldadas por medidas estructurales tanto en los

mercados de bienes y servicios como en el ámbito de la reforma del mercado laboral.

Las políticas estructurales son cruciales para el éxito de la estrategia de crecimiento y empleo dentro

de la Comunidad debido, fundamentalmente, a tres razones. En primer lugar, crean las condiciones

necesarias para un mayor nivel de expansión económica evitando al mismo tiempo la aparición

precoz de presiones inflacionistas adversas. En segundo lugar, contribuyen a incrementar las

fuerzas de crecimiento endógeno mediante una mejora de la rentabilidad y la competitividad global

de la economía. En tercer lugar, desempeñan un papel fundamental en la mejora del contenido en

**6.03.96**

                               - 6 0 

empleo del crecimiento y en la reducción del desempleo estructural. Además, las políticas

estructurales deben tener en cuenta asimismo a la necesidad de protección del medio ambiente.

(i) _Garantizar un proceso de crecimiento económico sin tensiones_ — El buen funcionamiento de

los mercados de bienes y servicios contribuye al logro de un mayor crecimiento y empleo al

permitir que los precios relativos se ajusten a unas condiciones económicas cambiantes.

Además, las acciones dirigidas a incrementar la flexibilidad del mercado laboral tienen un valor

desde el punto de vista económico en la medida en que contribuyen a evitar estrangulamientos

en el mercado de trabajo y una reanudación del proceso de inflación salarial, al descender el

desempleo. Como tales, son necesarias para reducir la tasa de desempleo que no acelera la

inflación (NAIRU). De hecho, las medidas destinadas a dotar de mayor transparencia a los

mercados laborales, a reforzar la flexibilidad por lo que respecta a la movilidad profesional o

geográfica o al reciclaje profesional de grupos muy concretos afectados por la exclusión o por

la reestructuración industrial facilitan la reabsorción de los desempleados en el momento en

que se reanuda la demanda laboral. Ya se han empezado a aplicar medidas en estos ámbitos a

nivel nacional, respaldadas por programas comunitarios financiados mediante los fondos

estructurales. Sin embargo, tales medidas no garantizan en sí mismas la creación de nuevos

empleos.

(ii) _Intensificar las fuerzas de crecimiento endógeno en la Comunidad_ — Las medidas

específicas concebidas para fomentar la competitividad y la innovación servirán de base a

importantes avances en términos de productividad y, por consiguiente, en los niveles de vida y

riqueza reales. Las políticas orientadas a explotar plenamente el potencial del mercado interior,

reforzando la competencia, fomentando la inversión en nuevas tecnologías, acelerando la

puesta en marcha de las redes de infraestructuras transeuropeas, estimulando a las PYME,

elevando el nivel del capital humano y aumentado la inversión en las regiones menos

desarrolladas tienen como objetivo común la intensificación de las fuerzas de crecimiento

endógeno de la economía comunitaria a través de un aumento de la productividad global.

Según las nuevas teorías sobre crecimiento, estas políticas, tomadas en su conjunto, pueden

conducir a una aceleración de la tasa de crecimiento de la Comunidad mediante el refuerzo de

la productividad global de su estructura económica.

El efecto de estas políticas sobre el desempleo neto dependerá en última instancia de la eficacia

con que se lleve a cabo la redistribución intersectorial de la productividad adicional y de la

evolución de la demanda laboral (véase el recuadro 6). Para que este proceso sea eficaz, deberá

permitirse cierta flexibilidad en los movimientos de precios relativos, los cambios sectoriales

derivados de este proceso deberán conseguir un alto grado de aceptación desde el punto de

vista económico y social y, por último, el crecimiento deberá ser lo suficientemente grande

como para garantizar un saldo neto positivo en términos de creación de empleo en todos los

sectores. Por lo tanto, si se quieren conseguir resultados en términos de empleo neto, la

competitividad y el potencial de productividad recién creados deberán explotarse mediante

elevadas tasas de crecimiento reales. Si no ocurre así, los esfuerzos orientados hacia el

mercado laboral provocarán un sentimiento de frustración entre los grupos más cualificados,

mientras el capital humano seguirá destruyéndose debido un desempleo a largo plazo.

**6.03.96**

_**Recuadro**_ _**6: productividad**_ _**y crecimiento**_ _**del**_ _**empleo**_

Como ya se señaló en el Libro Blanco sobre "Crecimiento, Competitividad y Empleo" y han
ratificado los interlocutores sociales, no existe contradicción alguna entre las iniciativas
orientadas a fomentar el crecimiento de ia productividad y las de creación de empleo neto, a
condición de que la riqueza creada por (os sectores que registran un elevado aumento de la
productividad se redistribuya de forma adecuada dentro de la economía, permitiendo a los
sectores con un bajo nivel de crecimiento de la productividad crear nuevos puestos de trabajo.
Un importante medio de redistribución de la productividad adicional consiste en ia reducción de
los precios relativos en los sectores con un elevado crecimiento, incrementando el poder
adquisitivo de la totalidad de los consumidores y, por lo tanto, la demanda de bienes y servicios
en general y, especialmente, en (os sectores intensivos en empleo que registran un bajo
crecimiento de la productividad y unos precios relativos en aumento. Como se observa en el
cuadro que aparece a continuación, este mecanismo funcionó correctamente en la Comunidad
durante los años sesenta y en el periodo comprendido entre 1986-1990.

Empleo, productividad y p >recios relativos en los principales sectores

EUR5, en % anual) [3 ]

Agricultura

1.8

1.7

1.7

   - 4.6

-2.9

-3.1

6.5

4.7

4 9

-0.4

-2.5

-2.0

Industria

5.5

1.0

2.4

0 5

-1.4

0 3

5 0

2 4

2.1

-1.0

-0.4

-0.4

Indicador

Valor añadido

Empleo

Productividad

Precios relativos

Periodo

1961-73

1974-85

1986-90

1961-73

1974-85

1986-90

1961-73

1974-85

1986-90

1961-73

1974-85

1986-90

Servicios no

relacionados

con el m e r c a d o

3.7

2.3

1.4

2.2

2.0

1.0

1.5

0.3

0.4

3.4

3.5

2.9

Total

4 9

2 1

3.1

0.3

0.2

1.0

4.6

1.9

2.1

-

Servicios de

mercado

5.6

3.5

4.0

1.6

1.7

2.4

4.0

1.5

1.6

0.7

0.5

0.4

a) sólo se dispone de datos comparables para todo el período en el caso de Bélgica, Dinamarca, Francia, Italia y los Países

Bajos.
_Fuente:_ Eurostat y servicios de la Comisión.

Para que dicho proceso dé realmente resultados positivos, deben reunirse simultáneamente tres
condiciones:

  - debe permitirse que los _precios relativos_ _dû lô$_ _productos_ de los distintos sectores
modifiquen su curso en la dirección adecuada sin que se produzcan rigideces artifîcîaîes.
El pleno funcionamiento de mercado interior y el logro de íg convergencia unidos a la
presión de la competencia internacional en una economía mundial más abierta
garantizan el mantenimiento y la consolidación de la flexibilidad exigida a (os mercados
en toda la Unión. Las estadísticas demuestran que este modelo ha venido funcionado y
lo sigue haciendo en Ja actualidad;

   - _los cambios sectoriales_ deben estar justificados desde un punto de vista económico y ser
socialmente aceptables. Existen pruebas fehacientes de que el proceso de cambio
sectorial avanza con firmeza. Se están realizando progresos en las cinco áreas clave
delimitadas en el Consejo Europeo de Essen, especialmente en la reoríentación de tas
políticas aplicadas en el mercado de trabajo, que han pasado de un apoyo financiero
pasivo a la aplicación de medidas más activas tales como ja reforma y el fortalecimiento
de los sistemas de educación y formación; dichos progresos servirán para apoyar estos
procesos de cambio, mitigando a la vez tos posibles costes sociales adversos.

   - y, sobre todo, la _tasa de crecimiento_ debe ser lo bastante elevada como para mantener
un equilibrio positivo entre la creación y la destrucción de empleo en los diferentes
sectores. De ser así, este proceso contribuirá significativamente al logro de los objetivos
de la Unión en materia de empleo. En la actualidad no se cumple el requisito de
crecimiento, lo que pone de manifiesto (a necesidad de aplicar con firmeza y credibilidad
la políticas acordadas en la Orientaciones Generales de Política Económica.

**6.03.96**

62

(iii) _Incrementar el contenido en empleo del crecimiento_ — El logro de un mayor contenido en

empleo del crecimiento significa esencialmente que con relación a una determinada tasa de

crecimiento del PIB se creen más puestos de trabajo. En términos estadísticos, tal resultado

implica que el crecimiento de la productividad global aparente de la mano de obra será más

lento. Es evidente que tal resultado no se conseguirá ejerciendo una influencia negativa sobre

la productividad a escala empresarial o sectorial. En teoría, el contenido en empleo del

crecimiento puede incrementarse mediante una evolución a escala macroeconómica de los

_precios relativos de los factores_ que favorezca la utilización del trabajo frente al capital. Esta

evolución de los precios relativos de los factores fomenta, en primer lugar, a través de una

mayor rentabilidad, el proceso de crecimiento tradicional derivado del refuerzo de las

capacidades y la inversión creadora de empleo. Sin embargo, aún se tardará bastante en lograr

efectos palpables sobre el contenido en empleo del crecimiento.

Al margen de este proceso macroeconómico de sustitución, el incremento del contenido en

empleo del crecimiento se basa fundamentalmente en una ampliación de la escala salarial y en

la introducción de cambios en los horarios y la organización del trabajo. Dentro del modelo

social europeo, la primera opción sólo puede aplicarse de forma limitada, reduciendo los

ingresos salariales netos en el peldaño inferior de la escala salarial (véanse los apartados

anteriores). Cabe también otra solución más prometedora que consiste en disminuir los costes

laborales no salariales para esta categoría. La segunda opción mencionada, es decir, la de una

mayor flexibilidad en la programación de horarios de trabajo, combinada en algunos casos con

una reducción de la jornada laboral, en la medida en que se adapte a las necesidades específicas

de las empresas y los trabajadores, dará lugar a una mejor utilización del capital fijo y

fomentará la creación de nuevos empleos y una mayor participación en el mercado laboral.

Además de estas dos opciones, la promoción de las iniciativas a nivel local y regional, por

ejemplo, en el ámbito de los servicios sociales, puede contribuir significativamente al

incremento del contenido en empleo del crecimiento. Este es el caso asimismo de los servicios

e industrias de protección del medio ambiente, en donde el nivel de creación de empleo ha sido

más elevado que en el resto de la economía.

Así pues, se puede lograr un mayor contenido en empleo del crecimiento sin necesidad de

cuestionar valores sociales fundamentales. Al aplicar estas medidas hay que tratar de que sean

neutrales en términos de costes y de presupuestos nacionales. Con estas premisas, está claro

que la introducción de dichas medidas supone un importante potencial de empleo. Su grado de

aplicación varía según los Estados miembros. Sin embargo, las medidas aún se están aplicando

actualmente a una escala demasiado reducida como para lograr resultados importantes a nivel

comunitario.

**6.03.96**

63

###### **_Becuadro 7: la Comunidad Europea en la economía mundial_**

La economía mundial se halla en un proceso de creciente "gtohatación". La integración
comercial entre los países industrializados sigue aumentando y las economías emergentes de
Asta y los _PECO_ se están convirtiendo en socios comerciales de una envergadura cada vez
mayor. Además, ios flujos de capitales internacionales están adquiriendo mayor movilidad y tanto
los flojos financieros como las inversiones directas del exterior se nan incrementado de forma
significativa (ios flujos brutos han sufrido un importante aumento pero no así los flujos netos de
oapitaj en general, como se reíieja en las balanzas 3e pagos por cuenta corriente). £1 fenómeno
deimemactoaalizaciófl de tos mercados es un producto de los progresos realizados en el ámbito
de to$ transportes _y_ de tas tecnologías de ia comunicación, de ia liberalización del comercio y la
Inversión y de ios cambios de 1as estrategias y la organización de las empresas*.

Estos factores desempeñan un importante

Cuadro B7.1 papel en la economía comunitaria* En ía

actualidad, las exportaciones de bienes y

Crecimiento del comercio y PIB servicios fuera de la CE representan el

(cambio porcentual anual) 10% de ia producción comunitaria (EUR

1970-79 1980-89 1990-95 15). El porcentaje en ei PiB Solo ha

Comercio 7 4 [1] / 2 6 registrado un orecjmlento exiguo en tas

mundial [3] ) últimos veinte anos, pero teniendo en

PIB mundial 4 _VA_ 2 [1] / 2 cuenta comercializados que el precio de los productos internacíonaimente ha

a PIB de la UE ' Promedio de las importaciones y exportaciones de bienes 3.4 2.2 1.7 aumentado máscrecimiento encubre despacio, ei hecho de el modesto que el

comercio internacional ha crecido a un
ritmo considerablemente mayor en términos de volumen que en términos de crecimiento global
de la producción*

La Comunidad es uno de los principales actores del comercio mundial. El cuadro 87 2 muestra
que la cuota comunitaria de las exportaciones mundiales de mercancías (sin contar el comercio

Cuadro B7.1

Crecimiento del comercio y PIB

(cambio porcentual anual)

1990-95

1970-79

1980-89

Comercio

mundial [3] )

7

4 [1] / 2

6

2 [1] / 2

1.7

PIB mundial

PIB de la UE

3.4

4

_VA_

2.2

a ' Promedio de las importaciones y exportaciones de bienes

intracomunitario) sigue manteniéndose en

Cuadro B7.2 un nivel elevado (situado en el 23%),

Cuotas en el comercio mundial (bienes) [3] ) aunque desde principios de ios años setenta

ha sufrido cierto descenso. Esta reducción

(porcentajes)

se explica hasta cierto punto por su

1972-74 1982-84 1992-94 pequeña cuota de exportación frente a ios

EUR12 25.3 23.2 23.5 Estados Unidos y ¿apon en ios sectores de

EEUU 19.0 17.6 18.4 alta tecnología, en los que se registra una

Japón 10.6 12.5 14.2 tuerte demanda (26% dei total de las

EAD [b] - 5.6 10.9 15.1 exportaciones de ia CE trente ai EEUU y el 35% de Japón [7] ). 30% Además, de ios

Total 100.0 100.0 100.0 comparativamente, ia cuota de exportación

mundial de la Comunidad en los mercados que han

a ' Exportaciones comercio mundial y comunitario excluido el registrado un crecimiento rápido es

comercio intra-comunitario reducida, debido en parte a factores de tipo

b ' Economías Asiáticas Dinámicas geográfico. Por ejemplo, ïas exportaciones

a Japón, los países de reciente
industrialización y China, donde las tasas de
crecimiento de las importaciones sugieren resultados prometedores a medio plazo, representan
únicamente el 14% de las exportaciones al exterior de ia Comunidad, frente ai 23% de los EEUU
y ei 27% de Japón. Sin embargo» la Comunidad se encuentra en una situación geográfica que le
permitirá beneficiarse dei fuerte crecimiento del comercio con ios Países de Europa Central y
Oriental (PECO) previsto para ios próximos años. En 1994, aproximadamente ei 9% de las
exportaciones ai exterior de la Comunidad (EUR 12} se orientaron hacia ios PECO y el territono
de la antigua URSS, y dichas exportaciones se ampliaron de un 15% a un 20% anual en el
periodo 1094-1995 (en valor).

Cuadro B7.2

Cuotas en el comercio mundial (bienes) [3] )

(porcentajes)

1972-74

1982-84

1992-94

23.5

18.4

14.2

15.1

EUR12

EEUU

Japón

EAD [b] 

25.3

19.0

10.6

5.6

23.2

17.6

12.5

10.9

100.0

100.0

Total

100.0

mundial

a ' Exportaciones comercio mundial y comunitario excluido el

comercio intra-comunitario

b ' Economías Asiáticas Dinámicas

**Es importante señalar que, en muchos países, la globalization de las** economías (medida por la participación del comercio en el
**conjunto del PIB) no es mayor en la actualidad de lo que era antes de** **1914,** **durante el** periodo del liberalismo comercial y de los tipos
**de cambio fijos con arreglo al patrón oro. Del mismo modo, la movilidad del capital, en** términos de flujos netos, no parece mayor hoy
**en día de lo que era en aquel periodo**
**"European Competitiveness** **in** **the** **Triad"** **nota destinada al** CPE, Servicios de la Comisión **1** 995

**6.03.96**

**- 64 -**

Cuadro B6.3 El incremento del comercio ha sido paraleio

Flujo de la inversión extranjera directa, al aumento de lo inversión extranjera
EUR12 directa (lED). En la segunda mitad de los

'en miles de millones de ecus' años < ochenta, se produjo un significativo

aumento de esta inversión extranjera

1984 1989 1993 directa» tanto desde el exterior hacia ia

lED hacia el 6 2 27.9 21.0 Comunidad como en sentido inverso.- La
interior entrada de inversion extranjera en la CE se

- _de la OCDE_ 5.0 23.0 16.0 incrementó enormemente» puesto que los

_- de EEUU_ 3 0 9.8 9.0 inversores extranjeros trataron de

_- de Japón_ 0 4 4.4 1.7 prepararse para ei mercado interior, y el

flujo neto de inversión de la Comunidad en

lED hacia el 17 4 ! 33 3 ?1.9 el exterior se redujo sustancialmente. De
exterior **i** **!** 1969 a 1993, ultimo año del que se dispone

- _hacia_ _la_ 13 (! ¡ 36 8 13.4 de datos, tanto ios flujos de inversión
_OCDE_ extranjera directa hacia ia Comunidad como

- _hacia EEUU_ 115 | 34.1 10.2 en sentido inverso se redujeron en alguna

_- hacia Japón_ 0 3 ¡ 0.7 - 1.2 medida debido ai Impacto de ia

_- hacia ei resto_ n a : n.a 1.8 desaceleración económica» pero _ú^$ú^_ una

perspectiva histórica siguieron siendo

_de Asia_ relativamente elevados, Para )a Comunidad

_- hacia_ _los_ n a : n a 2.4 en su conjunto (EUR 12), en 1993» ios flujos
_PECOS_ de inversión extranjera directa se

Flujo neto -11.2 | -5.4 j -0.8 mantuvieron equilibrados.

- Fuente' Eurostat, IR ) excluidos los mqresos reinvertidos Hasta hace poco, la mayor parte de ios

flujos de inversión directa bacía el exterior
se orientaban hacía otros países
industrializados y in inversión en países de bajo nivel salarial sólo desempeñaba un papel
secundario. En la mayoría de los sectores, la inversión directa de la Comunidad en el exterior se
realiza principalmente con la intención de lograr el acceso a ios mercados nacionales de feîenes y
servicios. El sector de seivicios, en el que a menudo se exige ia presencia física de la empresa
en el mercado nacional, registra una cuota de inversión extranjera directa hacia el exterior casi
tan grande como la del sector industrial. La inversión extranjera directa en ios países de bajo
nivel salarial representa únicamente una parte marginal, aunque creciente, de ia inversión interior
de ia Comunidad.

Aunque existe un amplio consenso en tomo a la idea demuela economía comunitaria y ia de sus
socios saldrá en general beneficiada de esta creciente integración internacional, existe cierta
preocupación de que algunos grupos específicos dentro de la Comunidad puedan verse
perjudicados (a menos que se les compense de alguna forma). _En_ concreto, la presión a ia baja
de ios salarios en los trabajos que exigen menor cualificación o el creciente desempleo entre ia
mano de obra menos cualificada se ha atribuido a ia creciente competencia de ios países con
bajo nivel salariai, sin embargo, es muy difícil distinguir los efectos producidos por _un_ comercio
internacional en expansión de aquéllos derivados de ios cambios tecnológicos, que parecen
haber reducido asimismo la demanda de mano de obra menos cualificada. Los Mimos estudios
realizados no ha podido aportar pruebas concíuyentes sobre la magnitud de estos efectos. En un
reciente análisis de los datos disponibles, se ha llegado a la conclusión de gue la competencia
proveniente de las economías con bajo nivel salarial ha tenido un efecto negativo sobre el
empleo comunitario en algunos sectores, si bien éste no na sido particularmente Importante y
podría verse compensado por un aumento del empleo en otros sectores. En $enerai, ha sido el
comercio con las economías de los países desarrollados el que _t\B_ tenido mayores efectos ya
sean positivos o negativos. En la Unión Europea, con excepción del Reino Unido, la creciente
penetración de importaciones procedentes de países competidores con salarios más bajos ha
provocado una caída del empleo entre la mano de obra menos cualificada, mientras que en el
Reino Unido y los EEUU se ha traducido en un descenso de los salarios entre este tipo de mano
de obra.

Cuadro B6.3

Flujo de la inversión extranjera directa,

EUR12

'en miles de millones de ecus'

1984

1989

1993

lED hacia el

interior

6 2

27.9

21.0

 - _de la OCDE_

_- de EEUU_

_- de Japón_

5.0

23.0

16.0

3 0

0 4

9.8

4.4

9.0

1.7

lED hacia el

exterior

?1.9

 - _hacia_ _la_

_OCDE_

17 4 ! 33 3

**i**

**!**
13 (! ¡ 36 8

13.4

 - _hacia EEUU_

_- hacia Japón_

_- hacia ei resto_

_de Asia_

_- hacia_ _los_

_PECOS_

115 | 34.1

0 3 ¡ 0.7

10.2

 - 1.2

n a : n.a

1.8

n a : n a

2.4

Flujo neto

-11.2 | -5.4 j -0.8

) excluidos los mqresos reinvertidos

- Fuente' Eurostat, IR

Para la Comunidad, la participación activa en el proceso de [ rt] globalizacÍón" es fundamental para
lograr una mejora continua del nivel de vida y mayores oportunidades desde un punto de vista
laboral. Sin embargo, a fin de aprovechar todas ia ventajas que pueden derivarse de esta
Integración internacional la Comunidad deberá actuar con vigor y decisión para realizar ios
ajustes estructurales y un esfuerzo de reciclaje.

**6.03.96**

**-** **o** **5**

(iv) _Generar_ _un crecimiento_ _económico_ _sostenible._ _que_ _sea_ _respetuoso_ _con el_ _medio_

_ambiente_ - En la actualidad, existe cada vez mayor conciencia de que la relación entre el

crecimiento económico y las presiones sobre el medio ambiente no tienen simplemente un carácter

lineal. Aunque, a priori, un incremento de la producción de bienes y servicios podría provocar una

mayor utilización de los recursos y un aumento de la contaminación, existen una serie de fuerzas

como el progreso técnico, el cambio estructural y una preferencia creciente por un medio ambiente

no contaminado que, a menudo, tienden a compensar este incremento. Poi lo tanto se puede decir

que, en la medida que en se establezca un marco político adecuado no existirá un conflicto

inherente entre el desarrollo económico y el medio ambiente Es más. a largo plazo, la prosperidad

económica podrá depender de un medio ambiente saludable

Una de las principales condiciones para un desarrollo de la actividad económica en armonía con el

medio ambiente es, en consonancia con el principio de quien contamina paga, que los participantes

en el mercado reciban advertencias claras en materia de precios. Únicamente será posible lograr una

tendencia de crecimiento económico sostenible desde el punto de vista medioambiental si los precios

del mercado reflejan no sólo los costes privados sino los medioambientales.

Aunque conviene hacer hincapié en que la aplicación de políticas en favor del medio ambiente se

justifica por sí misma, dichas políticas pueden contribuir asimismo de íorma positiva a la creación

de empleo. Su principal medio de incrementar el empleo consiste en la utilización de los ingresos

derivados de determinados impuestos, establecidos a su vez con fines medioambientales, para

compensar las reducción de las cargas sociales exigidas en los trabajos escasamente retribuidos.

Sin embargo, se impone una actitud de prudencia tanto por lo que respecta al \oIumen de este

posible incremento del empleo derivado de la reforma fiscal como a las condiciones específicas que

deben cumplirse para lograr estos beneficios En general, la mayoría de los datos disponibles

demuestran que unas políticas medioambientales bien concebidas podrían tener efectos positivos

sobre el empleo, aunque dichos efectos serán probablemente moderados y. evidentemente, no

podrán resolver totalmente el actual problema del desempleo en Europa El sector de la energía

puede contribuir también al crecimiento económico y al empleo haciéndose mas competitivo El

logro de un mercado único de la energía a través de la integración de los sectores del gas y la

electricidad es el requisito fundamental para conseguirlo

Un mercado laboral activo, así como la aplicación de políticas educativas idóneas pueden mejorar la

eficacia del mercado laboral ajustando la demanda a la oferta de tiabajo. Ademas, las retó mías

estructurales, concentrando los esfuerzos con objeto de reforzar las posibilidades de empleo de los

trabajadores, en particular, por lo que respecta a los grupos atrapados en el núcleo duro del

desempleo estructural, intentan resolver algunos de los factores clave que contribuyen a la

exclusión social. Por lo tanto, estas políticas tienen una importante dimensión puesto que ayudan a

mantener y a reforzar la cohesión y el consenso social en la Unión.

6.03.96

**- 6 6 -**

Factores tales como un ritmo de cambio tecnológico sin precedentes, la aparición de nuevos

fabricantes de productos tradicionales y una aceleración del proceso de globalización están

provocando una competencia más reñida tanto a nivel mundial como en los mercados nacionales. El

fenómeno implica, a su vez, cambios fundamentales de tipo sectorial, empresarial y de cualificación

laboral en las economías. Estas últimas están evolucionando hacia un modelo de producción de

bienes y servicios diversificado y basado en el conocimiento, con empresas organizadas de forma

menos jerarquizada y más descentralizada que ofrecen mayores oportunidades de empleo en puestos

que exigen mayores cualificaciones por estar vinculados a operaciones de mayor complejidad.

Aunque es evidente que el mencionado proceso de cambio estructural está dando lugar a nuevas

oportunidades, existe un efecto colateral: la exigencia de profundos cambios no sólo en la

organización del trabajo, sino en los niveles de cualificación necesarios.

No obstante, este proceso de "globalización" no debería verse como un fenómeno negativo, ya que, a

la larga, generará una asignación de recursos más rentable a escala mundial. Cabe señalar asimismo

que este incremento de la competencia que la intemacionalización traerá consigo inevitablemente no

se debería tratar de paliar con un recurso inoportuno a medidas proteccionistas o con recortes

drásticos de los salarios. Para hacerle frente, habrá que aplicar políticas destinadas a reforzar las

ventajas comparativas naturales que la Comunidad posee al contar con una mano de obra altamente

cualificada y formada. Existe una clara relación entre la liberalización comercial multilateral, el

creciente acceso a los mercados de terceros países por parte de los productores comunitarios y un

mayor crecimiento de las oportunidades de empleo en la Comunidad. La Comisión ha establecido
recientemente una estrategia para garantizar un mayor acceso a los mercados [8], sirviéndose al

máximo de las normas y derechos comerciales de la OMC, realizando a la vez ulteriores esfuerzos

de liberalización.

En conclusión, es evidente que las políticas macroeconómica y estructural deben aplicarse

paralelamente en un clima de renovada confianza y de mayor consenso social. Los interlocutores
sociales europeos comparten esta opinión [9] . Sin crecimiento, las políticas estructurales son más

difíciles de aplicar e incluso pueden acarrear efectos no deseados. Así, las políticas concebidas para

mejorar el funcionamiento de los mercados de bienes y servicios pueden dar lugar a incrementos en

la productividad sin provocar una creación de empleo neto. Del mismo modo, en la mayoría de los

casos, las políticas aplicadas en el mercado laboral sólo pueden lograr sus objetivos si el

crecimiento garantiza la creación de un número suficiente de empleos reales y lleva consigo la

capacidad de financiación requerida. Al mismo tiempo, es necesario efectuar mejoras en la

competencia y en la gestión del mercado laboral para mantener un crecimiento sostenido a medio

plazo, limitando el riesgo de presiones inflacionistas en los precios y salarios de los productores.

"The Global Challenge of International Trade: A Market Access Strategy for the European Union". Comunicación de la
Comisión 1996, COM (96) 53.

"Orientaciones de los interlocutores sociales para convertir la recuperación en un proceso de crecimiento sostenido generador de
empleo". Opinión conjunta elaborada por el Grupo macroeconómico para el diálogo social, 16 mayo 1995.

6.03.96

**67**

**2.5.2 Iniciativas adoptadas en 1995 con objeto de mejorar** **el**
**funcionamiento de los mercados de productos**

Durante todos estos años, los documentos de la Comunidad han recomendado reiterada y

justificadamente la introducción de reformas orientadas a consolidar las fuerzas que contribuyen al

crecimiento endógeno y a fomentar el dinamismo y la competitividad de las economías
comunitarias. A este respecto, se ha subrayado la importancia de **aprovechar** **al** **máximo las**

**oportunidades que brinda el mercado interior.** El Consejo Europeo de Madrid de diciembre de

1995 ratificó la importancia de esta iniciativa, que ya ha cosechado importantes éxitos, poniendo de

relieve la necesidad de incrementar la competencia en ciertos sectores con objeto de mejorar la

competitividad y lograr así la creación de empleo. Por lo que respecta a la incorporación de las

directivas sobre mercado interior en este sector por parte de los Estados miembros, el porcentaje

global de incorporación se elevaba **a** 21 de noviembre de 1995 a un 93,2% con unos resultados

nacionales que oscilaban entre el 87,8% y el 93,2%. La incorporación está topando con problemas

(tales como retrasos de transposición, transposición parcial, no conformidad) en los siguientes

sectores: contratación pública, nuevas tecnologías y servicios en el ámbito audiovisual y derechos de

propiedad industrial e intelectual.

En 1995, continuaron realizándose esfuerzos para garantizar mejores condiciones con vistas al

funcionamiento eficaz y a la **competitividad de las empresas europeas.** En julio de 1995, el
**grupo de expertos independientes sobre simplificación legislativa y administrativa** presentó su

informe definitivo y la Comisión se avino a presentar medidas concretas para que este proceso de

simplificación tuviera lugar. A este respecto, el Consejo Europeo de Madrid aludió al informe de la

Comisión sobre el estudio del grupo de expertos independientes e instó a la Comisión a que

presentara sus nuevas propuestas para la consolidación de la legislación comunitaria, solicitando

asimismo al Consejo que actuara lo antes posible al respecto. El programa de la Comisión en favor
de la competitividad industrial obtuvo el apoyo del Consejo y la Comisión creó un **comité**

**consultivo sobre competitividad**, presidido por el Sr. Ciampi e integrado por expertos de alto

nivel y representantes de la industria. Dicho comité presentó su informe sobre competitividad en el

Consejo Europeo de Madrid y este último recomendó al Consejo que examinase sus

recomendaciones.

Por lo que respecta a la **Sociedad de la Información,** en 1995, la Comisión presentó importantes

iniciativas en el sector de las telecomunicaciones. El objetivo de dichas iniciativas, relacionadas

**6.03.96**

                                - 68

fundamentalmente con las infraestructuras y la prestación de servicios universales, era lograr una

mayor liberalización del marco reglamentario.

En cuanto al sector clave representado por las **PYME,** el Consejo Europeo de Madrid tomó nota del

informe de la Comisión en lo relativo al papel que desempeñan éstas como fuente de creación de

empleo, crecimiento y competitividad. El informe de la Comisión subrayaba la necesidad de

simplificar los trámites administrativos que pesan sobre las PYME, eliminar los obstáculos que

impiden su funcionamiento dentro del mercado interior, mejorar su entorno financiero y asegurar un

mayor acceso a la información, la investigación y la formación. El Consejo Europeo instó a la

Comisión a que emprendiera acciones con relación a su informe lo antes posible a fin de poner en

práctica sus recomendaciones. En respuesta a esta solicitud, la Comisión espera aprobar un nuevo

programa plurianual para las PYME durante el mes de marzo y presentarlo al Consejo. Asimismo,

**se** está elaborando el próximo programa integrado para estas empresas.

Por lo que respecta a las **redes transeuropeas (RTE),** en 1995 se realizaron ciertos progresos.

Avanzó el análisis de las diversas propuestas en el ámbito del transporte, las telecomunicaciones y

la energía. Por lo que respecta a este último sector, el Consejo aprobó en junio una posición común

sobre las directrices propuestas. El objetivo era, por un lado, avanzar en el desarrollo de las redes

en general y, por otro, facilitar la realización de proyectos definidos en el Consejo Europeo de Essen

de 1994. En otoño, el Consejo aprobó formalmente el Reglamento Financiero en relación con la

financiación de las redes transeuropeas y, con arreglo a sus disposiciones, la Comisión pudo decidir

en diciembre la cofinanciación de una serie de estudios de viabilidad en el sector de la energía. El

Consejo Europeo de Madrid confirmó el papel fundamental de las RTE en el refuerzo de la

competitividad, la creación de empleo y la cohesión de la Unión, se declaró satisfecho de los

progresos recientemente realizados en este sector y solicitó al Consejo y al Parlamento que

completaran rápidamente el marco legislativo, apremiando a los Estados miembros a que

concedieran absoluta prioridad a la aplicación efectiva de los proyectos y, especialmente, de

aquellos considerados de especial importancia. Por último, el Consejo Europeo solicitó al Consejo

Ecofin que aprobara, a propuesta de la Comisión, las decisiones necesarias para complementar los

recursos financieros actualmente destinados a las mencionadas redes. Dicha propuesta se presentará

al Consejo pronto.

Los **fondos estructurales** y **de cohesión** continuaron contribuyendo de forma significativa a un

desarrollo equilibrado de la UE En efecto, con cargo a los _Fondos Estructurales_ se asignó un

importe de 22.000 millones de ecus a las regiones menos favorecidas, que se destinó

específicamente a inversiones en capacidad de producción, infraestructura física y capital humano.

**6.03.96**

-69

Unos 2.000 millones de ecus procedentes de los _Fondos de Cohesión_ se destinaron a los países más

pobres, divididos en medidas en favor del transporte y medioambientales.

Por último, en lo relativo al **medio ambiente,** El Consejo Europeo de Madrid se mostró satisfecho

del papel claro y decisivo que la Comunidad está desempeñando en la escena internacional en

materia de protección medioambiental. A fin de establecer medidas eficientes desde el punto de vista

económico que ayuden a la Comunidad a cumplir sus compromisos internacionales de estabilizar las

emisiones de gases responsables del efecto invernadero, en mayo de 1995, la Comisión presentó un

proyecto revisado de directiva sobre el impuesto sobre el CO2 y la energía. Este proyecto de

directiva incluye una serie de directrices que permitirán a los Estados miembros fijar impuestos

sobre el CO2 y la energía a escala nacional compatibles con la legislación comunitaria. Para

encarrilar a la Comunidad en una vía de crecimiento sostenible es necesario aplicar políticas de

fijación de precios justas y eficientes también en otras áreas. En diciembre de 1995, la Comisión

publicó un Libro Verde que debía abrir un amplio debate sobre las distintas posibilidades de

actuación con objeto de interiorizar los costes extemos del transporte. Además, los incentivos

financieros para proyectos de demostración que promueven técnicas de producción sostenible,

desarrollo del uso de la tierra y otras medidas estarán disponibles una vez que se apruebe el

Reglamento del Consejo de LIFE II. Además, en 1995, la Comisión anunció un proyecto piloto

sobre "Crecimiento y medio ambiente" para la concesión de ayudas financieras en forma de

garantías de préstamo a las pequeñas empresas que lleven a cabo inversiones que contribuyan al

ahorro de energía o que supongan otro tipo de mejoras ambientales. Por último, en diciembre de
1995, la Comisión publicó un Libro Blanco sobre **Política Energética en** la **Unión Europea,** en el

que se señalaba la integración del mercado como un factor central y determinante de la política

energética de la Comunidad. El sector de la energía puede contribuir a reforzar la competitividad de

la economía europea tratando de lograr una organización más eficiente de los sistemas de energía y

una prestación más eficaz de los servicios relacionados con la energía. El Libro Blanco propone la

adopción de un enfoque de cooperación estableciendo un marco que permita el diálogo, la

transparencia y un análisis compartido de las cuestiones de política energética que conduzca al

establecimiento de unos objetivos comunes en la materia.

**2.5.3.** **Reforma del mercado laboral: necesidad de medidas adicionales**

La creación de puestos de trabajo y la lucha contra el desempleo constituyen el principal objetivo

económico y social de la Comunidad Europea. A este respecto resulta alentador que, por primera

vez, la Comunidad cuente con una estrategia de empleo común basada en una combinación de

políticas macroeconómicas orientadas hacia la estabilidad y dirigidas a lograr tasas más elevadas de

crecimiento económico y un ajuste estructural. Las medidas de ajuste estructural incluyen la mejora

continua del funcionamiento de los mercados de productos y servicios, siguiendo la tendencia

**6.03.96**

**- 7 0 -**

explicada en el apartado 2.5.2 y actuaciones en el mercado laboral destinadas a perfeccionar las

cualificaciones y competencias y a fomentar un mayor grado de flexibilidad global, factor crucial

para el fortalecimiento de la capacidad de crecimiento económico.

Aunque para hallar una solución global es importante determinar la naturaleza del problema y

esbozar el enfoque correcto que debe adoptarse, el mayor reto surge en la fase de aplicación. A raíz

de la aprobación de la estrategia general sobre empleo en el Consejo Europeo de Essen de

diciembre de 1994, los Estados miembros han empezado a reformar y dotar de mayor empuje a sus

políticas de empleo en consonancia con los cinco grandes objetivos acordados en dicho Consejo y

delineados en Cannes en Junio de 1995.

Desde el lanzamiento de la estrategia de Essen, gran parte de los Estados miembros han empezado a

aplicar, en diverso grado, medidas destinadas a elevar el nivel de formación de los trabajadores

menos cualificados, a reducir los costes laborales globales, a mejorar la eficacia de las políticas

aplicadas en el mercado laboral activo y a facilitar una mayor movilidad laboral. En el marco de la

preparación del Consejo Europeo de Madrid de diciembre de 1995, La Comisión, el Consejo Ecofin,

el Consejo de Trabajo y Asuntos y Sociales y los interlocutores sociales realizaron una primera

evaluación del esfuerzo emprendido. Los distintos informes reconocían y encomiaban los esfuerzos

realizados hasta la fecha; sin embargo, señalaban que las reformas de mercado laboral debían

llevarse adelante si se quería lograr una mejora decisiva de la situación del empleo en la

Comunidad. Con esta intención, se especificaron una serie de reformas que requerían una

continuación o una consolidación a escala nacional.

Estas recomendaciones se recogieron en el informe conjunto enviado por el Consejo (Ecofin y

Trabajo y Asuntos Sociales) y la Comisión al **Consejo Europeo de Madrid,** que lo aprobó y

reafirmó su determinación de conceder al objetivo de creación de empleo absoluta prioridad en la

Unión Europea en los próximos años. Asimismo, el Consejo Europeo expresó su satisfacción con

respecto a la forma en que la estrategia de Essen, basada en una estrecha cooperación entre todas

las partes interesadas, se había llevado a la práctica en 1995 y puso de relieve que esta estrategia

seguiría constituyendo el marco en que se inscribirían los programas plurianuales de los Estados

miembros y en que se desarrollaría su política de empleo. En concreto, se instó a los Estados

miembros a que en sus programas plurianuales de empleo dieran prioridad a los ámbitos de

actuación que se citan a continuación, aplicando dichos programas a determinadas categorías de

población desfavorecidas tales como las personas en busca de su primer empleo, los desempleados

de larga duración y las mujeres sin trabajo:

  - programas de formación adicional destinados especialmente a los desempleados;

**6.03.96**

-71 

  - mayor flexibilización de las estrategias empresariales en ámbitos tales como la organización

del trabajo y los horarios laborales.;

  - establecimiento de un modelo de costes laborales no salariales en consonancia con los

objetivos de reducción del desempleo;

  - continuación del actual proceso de contención de los salarios, vinculándolos a la

productividad, como elemento fundamental de estímulo de la utilización intensiva del factor

de mano de obra productiva;

  - obtención del máximo nivel de eficacia en los sistemas de protección social de forma que,

manteniendo en la medida de lo posible el nivel alcanzado, no desincentiven la búsqueda de

empleo;

  - perentoria necesidad de transformar las políticas aplicadas a los mercados laborales pasivos,

concebidas para proteger a los desempleados, en medidas activas de creación de empleo;

  - mejorar de forma significativa el engranaje de información entre las personas que ofrecen

empleo y las que lo solicitan;

  - promoción de las iniciativas locales de empleo.

Por último, el Consejo de Madrid solicitó al Consejo (Ecofin y Trabajo y Asuntos Sociales) y a la

Comisión que siguieran vigilando y evaluando los progresos realizados por los Estados miembros en

la aplicación de sus programas de empleo plurianuales y que presentaran un segundo informe anual

conjunto para la reunión de diciembre de 1996. De esta forma, el Consejo Europeo ratificaba su

voluntad de garantizar el progreso continuado de su estrategia de creación de empleo centrada en la

necesidad de asegurar un modelo de crecimiento que genere más empleo, respaldado por reformas

estructurales destinadas a eliminar las actuales rigideces y a lograr un funcionamiento más eficaz de

los mercados laborales nacionales.

**6.03.96**

**72**

**PARTE B**

**SITUACIÓN ECONÓMICA Y POLÍTICAS APLICADAS**

**EN LOS ESTADOS MIEMBROS**

6.3.1996

**73**

BÉLGICA

_**La debilidad del consumo privado frena el crecimiento**_

El crecimiento económico de Bélgica a lo largo de 1995 se calcula en un 1,9%, inferior en un

0,25 de punto porcentual al de 1994. Tras un fuerte crecimiento de la actividad económica en el

último trimestre de 1994 y el primero de 1995, la intensidad de la actividad económica fue

disminuyendo a lo largo del segundo y tercer trimestre de 1995. La tasa de desempleo

(definición de Eurostat) subió de un 10% en 1994 a un 10,2% en 1995. A lo largo de 1995,

Bélgica avanzó considerablemente hacia la convergencia nominal: i) la inflación descendió hasta

un 1,5%, manteniéndose entre las más bajas de la Unión, y ii) el déficit presupuestario de las

administraciones públicas descendió de un 5,3% del PEB en 1994 a un valor estimado del 4,5%.

Cuadro 1

Bélgica: Resultados macroeconómicos

| B 1986-90 1991-93 1994 1995

Tasa de crecimiento del PIB 3.0 0.8 2 2 1.9 *

(% de variación)

Total de manda interna 3.8 0.8 1.4 _\5 *_

( % de variación)

Empleo (% de variación) 1.1 -0.6 -0.7 0.4 *

Tasa de desempleo (%) 8.7 7.6 10.0 102

Inflación (%) 2.3 _25_ 3.0 1.5

Balanza por cuenta corriente 1.4 2.6 4.3 5.0
(% del PIB)

En 1995, el PIB real sufrió

una desaceleración, pasando

del 2,2% en 1994 a un

1,9%. Los factores clave

que explican este resultado

fueron la debilidad del

consumo privado, cuyo

crecimiento en 1995 no

pasó del 1,4% en términos

reales (porcentaje

Para las definiciones, véase el Cuadro 2

_Fuente: Servicios de la Comisión, previsiones económicas de noviembre 1995_

   - Teniendo en cuenta los datos más recientes prácticamente idéntico al del

año anterior) y la previsión

de que las existencias no habrán tenido incidencia en el crecimiento económico (en 1994, las

oscilaciones de las existencias arrojaron una contribución positiva neta del 0,3%). A pesar de

que la tasa de ahorro privado descendió tanto en 1994 como 1995, sigue manteniéndose en

torno al 19% de la renta disponible, lo que supone un nivel relativamente alto con respecto a la

media europea. La falta de dinamismo del consumo privado responde esencialmente a tres

factores: i) escaso crecimiento de la renta disponible; ii) previsiones desfavorables para el

mercado laboral, y iii) la incertidumbre en torno a nuevas medidas de ajuste presupuestario,

junto con ia repercusión de la proyectada reforma del sistema de seguridad social.

 - Teniendo en cuenta los datos más recientes

El gasto de inversión, especialmente en el sector industrial, fue determinante para impulsar el

crecimiento económico en 1995. En ese año, las inversiones de las empresas aumentaron en

torno a un 5%, reflejando el alto- índice de utilización de capacidades registrado desde 1994 en

la industria de fabricación, junto con un aumento de la rentabilidad. Se estima que la

6.3.1996

**- 7 4 -**

construcción de viviendas aumentó en 1995 un 1%, aproximadamente. El incremento de las

exportaciones en dicho año alcanzó un nivel similar al de años anteriores, a pesar de la

desaceleración de la demanda externa y de la apreciación en términos reales del franco belga.

La moderación salarial a raíz de la congelación de los salarios reales en el sector privado y la
adopción del llamado "índice del bienestar" para adaptar los salarios [1] deben mejorar la

competitividad.

_**Avanza la convergencia nominal**_

La excelente estabilidad monetaria registrada en Bélgica en los últimos años prosiguió en 1995.

La tasa de inflación (medida sobre el IPC) descendió de un 2,4% en 1994 a un 1,5%,

aproximadamente, en 1995, situándose entre las más reducidas de la Unión. Las previsiones

apuntan a que, en 1996, la inflación se mantendrá a un nivel reducido.

— — ^ — — —

_
Cuadro _2_
Bélgica: Indicadores económicos

1986-90 1991-93 1994 1995

Crecimiento monetario : 9.1 -4.8

(% de variación)

Saldo presupuestario de las AA.PP. " [7]    - [2] "6- [8] -53 -4.5
(% del PIB)

Deuda pública bruta 131-4 133.0 136.0* 133.8*
(% del PIB)

Salarios nominales por empleado 3.8 5.7 4.9 2.7

_(%_ de variación)

Salarios reales por empleado 1-5 3.1 1.8 1.1
(% de variación)

_Fuente: Servicios de la Comisión, previsiones económicas_ _de noviembre 1995_
_*_ Teniendo en cuenta los datos más recientes

Definiciones

Tasa de desempleo: Definiciones armonizadas de Eurostatexchiyendo a Austria,
en cuyo caso se utilizan tos datos de b OCDE.
Inflación: Deflactor del consumo privado
Crecimiento monetario: Agregado monetario amplio (M2/M3)
Saldo presupuestario de las AAPP: capacidad (-f) o necesidad (-) de financiación neta
de lasAAÍP.

Deuda pública bruta: AA.PP.
Salarios norrinales: Remuneración por empleado
Salarios reales: Remuneración por empleado deflactada por el deflactor delconsumo privado

en 1995 (137,9% en 1993).

En 1995, se avanzó

significativamente en la reducción

de los desequilibrios

presupuestarios. El déficit

presupuestario descendió del 5,3%

del PIB en 1994 a una cifra

estimada en un 4,5%, hecho que

refleja esencialmente la reducción

del gasto primario en torno a un

0,25%, junto con una menor carga

de intereses debido tanto al

descenso de los tipos como a una

mejora de las técnicas de gestión

de la deuda. La tasa de deuda

pública bruta descendió por

segundo año consecutivo,

situándose en un 133,8% del PIB

Ambas medidas se adoptaron en el marco del "Plan Global" de noviembre de 1993. El "índice del bienestar"
es el IPC oficial, excluido el tabaco, bebidas alcohólicas, petróleo y gasóleo. En efecto, el "índice del
bienestar" excluye del IPC los productos que se ven más directamente afectados por (el aumento de) los
impuestos específicos, de modo que, en la práctica, se corta en parte el vínculo entre el aumento de precios y
la indexación automática de los salarios.

6.3.1996

**-75** **-**

Desde la introducción del programa de convergencia en el año 1992, el Gobierno ha adoptado

diversos paquetes de medidas presupuestarias. El presupuesto federal para 1996 es el más

reciente, y su objetivo consiste en reducir el déficit público al 3% del PIB en 1996, con un

ahorro global de 118.000 millones de BFR (o el 1,4% del PIB); dicho conjunto consta en un

tercio de medidas extraordinarias. Se prevé que el déficit de las administraciones públicas

descenderá del 4,5% en 1995 a cerca de un 3% en 1996.

Desde finales de 1993, el franco belga se ha situado entre las monedas más fuertes del SME. En

el transcurso de 1995, el diferencial de tipos de interés a corto plazo con respecto al DM fue

reduciéndose progresivamente hasta desaparecer hacia finales de año. El diferencial de tipos a

largo plazo con respecto a la moneda alemana también disminuyó substancialmente. La

evolución de los tipos de interés pone de relieve, en buena medida, una evaluación más acertada

de los indicadores económicos de Bélgica, así como una mayor credibilidad en lo que se refiere

al proceso de consolidación presupuestaria.

_**Subsisten los desequilibrios en el mercado laboral**_

Desde 1993, Bélgica ha venido registrando un superávit en su balanza de pagos por cuenta

corriente de más del 4% del PIB. Con todo, la competitividad belga en cuanto a precios ha ido

disminuyendo desde 1990. Entre 1990 y 1995, los costes laborales unitarios expresados en una

moneda común se deterioraron en casi un 13% en comparación con un grupo de 19 países

competidores. Habida cuenta de la tendencia a la apreciación de los tipos de cambio nominales

junto con la política del "franco fuerte", Bélgica se ve en la necesidad de velar por que el

aumento de sus costes de producción se mantenga por debajo de la media de sus socios

comerciales. Esto puede lograrse de dos maneras: i) mediante un incremento comparativamente

inferior de los costes laborales expresados en moneda local, o ii) aumentando la productividad.

Debido a la insuficiencia de la moderación salarial a lo largo del primer lustro de los noventa,

las empresas belgas se ven obligadas a aumentar su productividad laboral para mantener su

competitividad, adoptando técnicas de producción más intensivas en capital que no contribuyen

a la generación de empleo.

Entre 1985 y 1995, la producción creció en torno al 25%, en tanto que el empleo solamente

experimentó una subida del 3,5%. Se vislumbra una oportunidad de reajustar las políticas

relativas al mercado laboral en 1996, puesto que a principios de 1997 finaliza la actual

6.3.1996

                               - 7 6 

congelación de los salarios reales y parece que hay un amplio consenso social y político en
cuanto a la necesidad de revisar la Ley de "salvaguardia de la competitividad" [2] .

Gráfico **1**    - Bélgica La participación en el

**Tasa de actividad laboral en Bélgica y EUR3 (D*, F, NL)** mercado laboral es

**% de población activa sobre población de** **15** **a 64 años** **Diferencia** **en puntos porcentuales**

_**mmm**_ _**[,]**_ **Diferencia entre** **EUR3** **y B** relativamente baja en
**(escala der.)**

Bélgica y es bastante

elevada la duración

media del desempleo,

lo que parece apuntar a

una correlación entre

las normas
###### 60 ftlmri^ttijra i. IJ i 11.1 * InmmmmmnnDPi JLI, relativamente

**1970** **1972** **1974** **1976** **1978** **1980** **1982** **1984** **1986** **1988** **1990** **1992** **1994**

**• Alemania unificada desde** **1991** generosas que regulan

_**Fuente:**_ **Servicios de la Comisión**

los diversos regímenes

de desempleo e interrupción de la carrera profesional y el escaso grado de participación en el

mercado laboral. Las medidas destinadas a reducir ios incentivos a la no participación pueden

resultar sumamente fructíferas a medio y largo plazo al reducir los desequilibrios en el mercado

laboral y facilitar la financiación de la seguridad social.

Gráfico **1** - Bélgica

**Tasa de actividad laboral en Bélgica y EUR3 (D*, F, NL)**

**% de población activa sobre población de** **15** **a 64 años** **Diferencia** **en puntos porcentuales**

_**mmm**_ _**[,]**_ **Diferencia entre** **EUR3** **y B**
**(escala der.)**

**60**

###### ftlmri^ttijra i. IJ i 11.1 * InmmmmmnnDPi JLI,

**1970** **1972** **1974** **1976** **1978** **1980** **1982** **1984** **1986** **1988** **1990** **1992** **1994**

**• Alemania unificada desde** **1991**

_**Fuente:**_ **Servicios de la Comisión**

El presupuesto de 1996 incluye una serie de medidas para incentivar la creación de empleo,

concretamente medidas para fomentar el reparto del trabajo, reducciones temporales de la

contribución a la seguridad social para los empleos de baja remuneración, así como medidas

enfocadas a determinados grupos problemáticos (parados jóvenes, de larga duración, etc).

En los últimos años, Bélgica ha avanzado considerablemente en la senda de la convergencia

nominal. No obstante, a lo largo de ese mismo período, se han acentuado los importantes

desequilibrios en el mercado laboral, que requieren medidas correctivas adicionales para

mejorar el funcionamiento de dicho mercado y posibilitar una reducción sustancial del

desempleo a medio plazo.

2 La Ley de "salvaguardia de la competitividad" (31.1.1989) establecía una serie de criterios objetivos para
evaluar la evolución de la competitividad y adoptar las medidas correctivas pertinentes.

6.3.1996

**77**

DINAMARCA

_**Fuerte crecimiento respaldado por una equilibrada política económica**_

En Dinamarca, la recuperación ya se inició en 1993, con cierta antelación sobre los demás

Estados miembros continentales, y se vio fortalecida a lo largo del año siguiente, en el que la

producción registró un fuerte crecimiento, cifrado en el 4,4% En su conjunto, 1995 volvió a

ser un año de importante crecimiento y de descenso continuado del desempleo. Con todo, a lo

largo del mismo, la tendencia cíclica se asemejó más a la de otros países europeos, con un

fuerte crecimiento durante los primeros meses que, sin embargo, fue debilitándose

posteriormente.

Como en la mayoría de los demás Estados miembros, los indicadores daneses son positivos y

hay razones para creer que la actual desaceleración del crecimiento es transitoria. La

rentabilidad es buena, los tipos de interés a largo y corto plazo son bajos y la confianza de los

consumidores sigue siendo alta, todo lo cual parece apuntar a una nueva fase expansiva.

El consumo privado se mantuvo moderado en el segundo semestre de 1995. Sin embargo, este

dato se ha de valorar tomando en consideración el fuerte crecimiento en 1994 y unos tipos de

interés a largo plazo relativamente elevados que han estimulado el ahorro.

Cuadro 1

Dinamarca: Resultados macroeconómicos

Tasa de crecimiento del PIB

(% de variación)

Total demanda interna

(% de variación)

Empleo (% de variación)

Tasa de desempleo _(%)_

Inflación (%)

Balanza por cuenta corriente
(% delPIB)

1986-90 1991-93 1994 1995

1.4

0.4

0.9

6.4

3.7

-2.1

1.2

0.0

-1.1

9.2

1.8

2.2

4.4

5.2

_-02_

8.2

1.0

2.0

3.4

_45_

2.1

6.7

2.0

_15_

Las inversiones en equipos

aumentaron considerablemente

en 1995, debido sobre todo al

elevado grado de utilización de

las capacidades industriales y a

la alta rentabilidad de la

producción. Por otra parte, la

construcción sólo creció

moderadamente, como

_Fuente: Servicios de la Comisión, previsiones económicas de noviembre_ Para las definiciones, véase el Cuadro 2 correspondiente a Bélgica _1995_ consecuencia de los altos tipos

de interés a comienzos del año.

Los indicadores para el sector de la construcción a finales de 1995 apuntan hacia una moderada

recuperación. Al haber incrementado las inversiones anteriores la capacidad de producción y

haberse estancado los pedidos registrados, tal vez no hayan seguido aumentando las nuevas

inversiones en bienes de equipo a lo largo del segundo semestre de 1995.

6 3 1996

**78**

Cuadro 2 La menor expansión de los
Dinamarca: Indkadores económicos mercados de exportación más

1986-90 1991-93 1994 1995 ~ importantes ha afectado

Crecimiento monetario 6.3 6.8 -5.6 3.9
_(%_ de variación) negativamente las

Saldo presupuestario de las AA.PP. 0-9 -35 -3.8 -2J0 exportaciones danesas, y la
(% de I PIB)

Deuda pública bruta ' 60.7 71 -3 75.6 73.6 apreciación de la corona danesa
(% del PIB) en el primer semestre de 1995

Salarios nominales por empleado (% de variación) 5.1 3.4 3.2 3.3 también puede haber incidido

Salarios reales por empleado 1.4 1.6 2.2 1.3 en la disminución de las

(% de variación)

exportaciones. Las

Para las definiciones, véase el Cuadro 2 correspondiente a Bélgica
_Fuente: Servicios_ _de_ _la Comisión, previsiones económicas_ _de_ _noviembre_ _1995_ importaciones experimentaron

l Los depósitos de las administraciones públicas en el banco central, las obligaciones no estatales una moderación en
en manos del sector público y la deuda de las empresas públicas ascendían en 1994 al 23% del PIB.

comparación con la tasa de

crecimiento de dos dígitos registrada en 1994, y se mantuvo estable el superávit por cuenta

corriente. Contribuyeron a ello la disminución de los pagos de intereses sobre la deuda externa

debido a la reducción de ésta y a unos tipos de interés más bajos. Las previsiones de

exportaciones danesas para el año próximo podrían recibir un impulso positivo por la

estabilidad de los tipos de cambio; por otra parte, sin embargo, han empeorado recientemente

las previsiones de crecimiento de los mercados de exportación.

Cuadro 2

Dinamarca: Indkadores económicos

1986-90 1991-93 1994 1995 ~

Crecimiento monetario 6.3 6.8 -5.6 3.9

_(%_ de variación)

Saldo presupuestario de las AA.PP. 0-9 -35 -3.8 -2J0
(% de I PIB)

Deuda pública bruta ' 60.7 71 -3 75.6 73.6
(% del PIB)

Salarios nominales por empleado 5.1 3.4 3.2 3.3

(% de variación)

Salarios reales por empleado 1.4 1.6 2.2 1.3

(% de variación)

Para las definiciones, véase el Cuadro 2 correspondiente a Bélgica
_Fuente: Servicios_ _de_ _la Comisión, previsiones económicas_ _de_ _noviembre_ _1995_

l Los depósitos de las administraciones públicas en el banco central, las obligaciones no estatales
en manos del sector público y la deuda de las empresas públicas ascendían en 1994 al 23% del PIB.

A pesar del fuerte crecimiento y una significativa reducción del desempleo, la inflación danesa

Gráfico 1 - Dinamarca

```
    Tipos de descuento y de repo en 1994 y 1995

```

—tipo de descuento
—tipo de repo

en valores

se mantiene

moderados. Los precios al

consumo aumentaron un

repo 2% en 1995. La evolución

favorable de la inflación se

explica, en parte, por la

apreciación de la corona

danesa. Asimismo, parece

que los salarios daneses se

**J** **I** **I** **L** **I** **l** **1** **I** **I** **L** **J** **I** **I** **I** **l** **I** **I** **l** **I** **I** **I** **I** están ajustando al escaso
J F M A M J 1994 J A S O N D J F M A M J 1995 J A S O N D 1996 J aumento de los precios de

_Fuente:_ Servicios de la Comisión

consumo, reduciendo de

esta manera el riesgo de una evolución desfavorable de la relación entre salarios y precios.

**J** **I** **I** **L** **I** **l** **1** **I** **I** **L** **J** **I** **I** **I** **l** **I** **I** **l** **I** **I** **I** **I**

J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J

1994 1995 1996

_Fuente:_ Servicios de la Comisión

A la vez que se aplicaba una política presupuestaria de mayor austeridad, fueron disminuyendo

los tipos de interés a largo y corto plazo, en consonancia con lo que sucedía en muchos otros

países (gráfico 1). Los tipos de interés de base subieron en la primavera de 1995, cuando la

corona danesa se vio sometida a presiones. Desde entonces, la corona, al igual que otras

monedas centrales, se ha apreciado con respecto a la mayoría de las demás monedas, y las

6.3.1996

                               - 7 9 

autoridades monetarias, siguiendo la evolución internacional, bajaron los tipos de descuento y

otros tipos de base. Los tipos a largo plazo también han experimentado un descenso a lo largo

de 1995.

Desde 1987, el desempleo registrado en Dinamarca había ido en aumento, situación que se

invirtió a partir de 1994. La evolución favorable del desempleo se mantuvo en 1995, ya que el

empleo creció a mayor velocidad que la mano de obra y las medidas adoptadas en el mercado

laboral (regímenes de permisos laborales, prejubilación y formación profesional especial)

también contribuyeron a reducir el desempleo. Esta mejora del empleo no ha desembocado en

un aumento pronunciado de los salarios, si bien la tasa de desempleo se está acercando ahora a

un nivel que podría desatar presiones inflacionistas.

_**Mantenimiento de la austeridad presupuestaria y de la reforma estructural**_

Tras haber combatido la recesión de los años 1992/1993 mediante una expansión

presupuestaria transitoria, el Gobierno danés viene aplicando desde 1995 una política

presupuestaria más severa. Esto se debe, entre otras cosas, a la reforma fiscal de 1993, vigente

para el período 1994-1998, y que en cierta medida sustituye el impuesto sobre la renta por

impuestos medioambientales. Las medidas presupuestarias complementarias, junto con unos

fuertes estabilizadores automáticos, han saneado considerablemente la hacienda pública. La

necesidad neta de financiación del sector público en 1995 se estima en torno al 2% del PIB y

todo apunta a que la tasa de deuda pública bruta ha seguido su tendencia a la baja. Las

previsiones a corto plazo indican que continuará reduciéndose el déficit y la deuda.

Siguen desempeñando un papel muy importante las políticas estructurales, habida cuenta, en

particular, de la persistencia de un alto nivel de desempleo. En el transcurso de 1995, se

realizaron esfuerzos para mejorar la formación profesional y aumentar la movilidad de los

trabajadores con el fin de prevenir tensiones en el mercado laboral. El presupuesto para 1996

contiene otras mejoras de índole estructural, destinadas a atajar el desempleo juvenil, hacer más

severas las normas que dan derecho al subsidio de desempleo, aumentar los puestos de trabajo

y la formación profesional subvencionados por el Estado y crear empleo para personas mayores

o con algún tipo de deficiencia. Asimismo, se reduce de 7 a 5 años el período máximo durante

el cual se puede percibir el subsidio de desempleo. Estas medidas estructurales del todo

indispensables comenzarán a dar plenamente sus frutos en los años venideros.

La austeridad presupuestaria y el mantenimiento de las reformas estructurales constituyen

medidas políticas importantes en la dirección deseada. Con todo, es necesario realizar un mayor

esfuerzo para garantizar un desarrollo macroeconómico positivo a medio plazo, especialmente

potenciando la flexibilidad del mercado laboral y la educación.

6.3.1996

**80**

**ALEMANIA**

_Ralentización_ _del ritmo de recuperación a lo largo de 1995_

En 1994, Alemania salió de la recesión con una recuperación bastante acentuada y un aumento

de su PIB del 2,9%. La reactivación se vio impulsada, fundamentalmente, por el crecimiento de

las exportaciones y de las inversiones, sobre todo en el sector de la construcción. El ritmo de la

recuperación disminuyó ligeramente en la segunda mitad de 1994, y de forma más pronunciada

a lo largo de 1995, situándose el crecimiento económico en este último año en un 2%, muy por

debajo de las expectativas iniciales.

Uno de los factores principales de la desaceleración fue la pérdida gradual del empuje de las

inversiones mientras que en el último trimestre de 1994 la formación de capital fijo aún estaba

creciendo en cerca de un 7% anual, en el tercer trimestre de 1995 ya había caído por debajo de

los niveles de años anteriores. Pero no sólo disminuyeron las inversiones en el sector de la

construcción, sino también las inversiones en bienes equipo, a pesar de una utilización de

capacidades relativamente elevada. También sufrieron una desaceleración gradual las

exportaciones, debido en parte a un crecimiento más débil de los mercados de exportación con

respecto a 1994. En cambio, el consumo privado, aun sin ser especialmente dinámico, reflejó

una ligera tendencia al alza después de haber sido más bien débil a lo largo de todo el año

1994

Gráfico 1 - Alemania

Descenso de los indicadores de confianza y debilitamiento de las inversiones

Manufacturas Construcción
índice 1985  - 100 variación anual en % índice 1985 = 100
ISO 10

10

variación anual en %

10

índice 1985 = 100 variación anual en %
130

120

110

1 1 1

_Media móvil de_

_tres meses_

— indicador confianza cve (escala izq )

- inversión en construcción (escala der )

i i i i i i i i i i i i

1995

80

— indicador confianza cve (escala izq )

         - inversión en equipos (escala der.)

**l** **i** **l** **i** **i** **i** **i** **L _ I** **u** **i** **i i** **i_**

| 1994 | 1995 |

_Fuente:_ Statistisches Bundesamt, Servicios de la Comisión

6.3.1996

                        - 81 

El enfriamiento de las inversiones se vio precedido, a inicios del año, por una apreciación más

negativa de las perspectivas económicas. La confianza en el sector industrial, que había

alcanzado altos niveles en la fase anterior de recuperación, se desplomó espectacularmente a

partir de enero de 1995. En el sector de la construcción, ya se había vaticinado de forma

generalizada la desaceleración, debido en especial a la desaparición progresiva de los incentivos

fiscales (gráfico 1).

Cuadro 1

Alemania: Resultados macroeconómicos

| 1986-90 1991-93 1994 1995

Tasa de crecimiento del PIB 2.9 1.9 *

(% de variación)

Total demanda interna 2.8 1.8 *

(% de variación)

Empleo (% de variación) -0.7 -02 *

Tasa de desempleo (%) 6.7 8.4 83

Inflación (%) 2.7 2.0 *

Balanza por cuenta corriente -ID -13 -0.8 *
(% del PIB)

Para las definiciones, véase el Cuadro 2 coirespondiente a Bélgica
_Fuente: Servicios de la Comisión, previsiones económicas_ _de_ _noviembre 1995_

 - Teniendo en cuenta los datos más recientes

La pérdida de confianza corrió pareja

con un renovado pesimismo sobre la

competitividad industrial alemana,

que previamente ya se había visto

afectada por la combinación de un

marco fuerte y un elevado

incremento de los salarios (gráfico

2). Ya se estaba comenzando a

rectificar la tendencia en 1994

mediante un estricto control del

gasto, la reestructuración, amplios

recortes en las nóminas y la moderación salarial, cuando la revaluación del marco durante el

verano de dicho año, unos aumentos salariales relativamente elevados a comienzos de 1995 y,

por último, otra apreciación considerable del marco en marzo de 1995, contribuyeron a

empeorar significativamente la situación. En ese momento, el tipo de cambio nominal del marco

había aumentado en un

**Gráfico 2 - Alemania**
8,3% en doce meses [3] . En el

**Indicadores de competitividad internacional de los precios**

(Alemania frente a 20 países industrializados)
índice 1987 = lOb
120

tipo de cambio efectivo nominal
tipo de cambio efectivo real (deflactor de las exportaciones totales)

ámbito interno, el aumento

de impuestos incidió

negativamente en las

previsiones de ventas.

El deterioro de la confianza

llevó a las empresas a ser
muy cautelosas a la hora de
contratar nuevo personal.

95 En Alemania Occidental, el

1991 | 1992 1993 1994 1995

_Fuente:_ Servicios de la Comisión empleo continuó

descendiendo durante más

tiempo una vez iniciada la reactivación que tras la recuperación anterior. En su conjunto, el
empleo no experimentó en 1995 ninguna mejora con respecto a 1994. La creación de puestos

95

1991 | 1992

1993 1994 1995

_Fuente:_ Servicios de la Comisión

Tipo efectivo respecto de 18 países industrializados.

6.3.1996

                               - 8 2 

de trabajo en Alemania Oriental a raíz de la rápida convergencia económica no pudo compensar
del todo las pérdidas en la parte occidental. El desempleo fue gradualmente ganando terreno a
lo largo de todo el año. A pesar de una menor confianza por parte del consumidor, la tasa de

ahorro se mantuvo más o menos sin modificaciones.

A finales de año, no eran muchos los signos que apuntaban a una mejora, aun cuando algunos
sectores presentaran síntomas que hacían pensar en una tendencia más positiva. Con todo, la
desaceleración que ha podido observarse en 1995 no continuará necesariamente durante el año
1996. Diversos factores negativos comenzarán a desaparecer o a perder importancia, de modo
que deberían mejorar paulatinamente las previsiones de crecimiento a lo largo del año.

Cuadro 2

Alemania: Indicadores económicos

Crecimiento monetario

(% de variación)

Saldo presupuestario de las AA.PP. '
(% delPIB)

Deuda pública bruta

(% delPIB)

Salarios nominales por empleado

(% de variación)

Salarios reales por empleado

_(%_ de variación)

1986-90 1991-93 1994

83 1.6

**-3.2**

44.6

-2.6

502

**3.2**

_05_

1995

**23**

-3.6 •

58.8

**3.7** **•**

1.7 •

Para las definiciones, véase el Cuadro 2 correspondiente a Bélgica

_Fuente: Servicios de ¡a Comisión, previsiones económicas de noviembre 1995_

  - Teniendo en cuenta los datos más recientes

1 No se incluyen las deudas relacionadas con la unificación asumidas por el Gobierno federal
en 1995 (Treuhand y servicios de construcción de vivienda) por valor de 235 000 millo ne s
de DM (6,75% del PIB).

plazo. La apreciación del marco parece haber llegado a su fin.
remitir un tanto la presión de los competidores externos.

La economía se verá

estimulada, en particular, por
el importante descenso de los
tipos de interés que se produjo
en el transcurso de 1995, del

mismo modo que el aumento
de tipos en 1994 fue un
motivo subyacente en la
desaceleración. En 1995, los

tipos nominales a corto plazo
cayeron en más de 200 puntos
básicos y los tipos reales a
corto plazo se sitúan en el
actualidad ligeramente por
encima del 2% . Aún hay

margen para una mayor
reducción de los tipos a corto
de modo que también debería

El Gobierno federal reconoce en su informe económico anual el actual estancamiento del

crecimiento y ha reducido sus previsiones de crecimiento para 1996 al 1,5%. En el informe se
presume que la actividad volverá a ganar impulso en el transcurso de 1996. Sin embargo, dado
que el débil inicio del año no permite vislumbrar un crecimiento anual más elevado, el Gobierno
prevé que seguirá cayendo el empleo total, con el consiguiente aumento del desempleo en 1996
hasta alcanzar en torno al 10% de la población activa alemana, lo que equivale a cerca de 4
millones de personas.

La situación del mercado laboral ha empujado a los interlocutores sociales, incluido el Gobierno
federal, a acordar un pacto por el empleo. Se convino en lograr el ambicioso objetivo de reducir
a la mitad el desempleo registrado de aquí a finales de la presente década. Para alcanzar este
objetivo, se impone una decidida actuación con objeto de mejorar a medio plazo las

6.3.1996

**-83** **-**

condiciones de la economía de oferta alemana, y el Gobierno presentó a tal efecto un programa
de 50 puntos en su informe económico anual.

_**Avanza la convergencia en Alemania Oriental, pero persisten algunos problemas**_

_**profundamente arraigados**_

Tras haber aumentado considerablemente en años anteriores, el PIB de Alemania Oriental

volvió a crecer con fuerza en 1995, subiendo un 6%. La producción manufacturera aumentó

incluso a un ritmo mayor, al ponerse en funcionamiento plantas nuevas o modernizadas, en

tanto que llegó a su fin el auge de la construcción, cuya actividad había aumentado en un 21%

en 1994. El empleo aumentó en 1995 por segundo año consecutivo, a la vez que volvía a caer

el desempleo. No obstante, este último volvió a repuntar el verano pasado, poniendo de

manifiesto la desaceleración del crecimiento y una menor incidencia de las políticas destinadas

al mercado laboral.

Con unos costes laborales unitarios (nominales) en Alemania Oriental que siguen superando en

aproximadamente un tercio el nivel de la parte occidental, no puede hablarse en 1995 de un

importante avance en lo que se refiere a la competitividad de costes. Se ralentizaron las subidas

salariales, pero también sufrió una desaceleración el aumento de la productividad. Las

desigualdades entre las fábricas son más acentuadas que en otras partes: unas están

tecnológicamente muy avanzadas y pueden asumir un nivel de salarios occidental, mientras que

otras son menos productivas y tienen dificultades para sobrevivir, aun con los menores salarios

orientales. Una manera de acometer este problema podría consistir en un acuerdo salarial

colectivo que situase los ingresos a un nivel relativamente bajo, dejando un margen para

establecer una diferenciación de salarios por medio de una desviación positiva en los casos en

que las circunstancias lo permitan.

La posición escasamente competitiva de Alemania Oriental sigue siendo manifiesta en varios

aspectos. A pesar del número creciente de instalaciones modernas y de un aumento de las

exportaciones de la zona a la UE de en torno al 30% en 1995, estas exportaciones siguen

suponiendo solamente el 2% del total alemán, frente a una cuota del 11% en el PIB. Con la

media actual de rentabilidad, habrá de transcurrir un tiempo considerable para poder converger

con las pautas occidentales de distribución. Los beneficios siguen siendo escasos y las empresas

se muestran vulnerables a los imprevistos. La región continuará dependiendo fuertemente de las

transferencias de la parte occidental, que en la actualidad representan alrededor del 4,5% del

PIB alemán.

_**No se**_ _**ha**_ _**producido una mayor consolidación de las finanzas públicas en 1995**_

La necesidad neta de financiación del sector público ascendía en 1993 al 3,5% del PIB y

descendió hasta el 2,6% en 1994. A comienzos de 1995, las previsiones apuntaban a un mayor

6.3.1996

                               - 8 4 

descenso del déficit. No obstante, desde aquel momento se han deteriorado las perspectivas
sobre el déficit, y la cifra provisional del endeudamiento público se sitúa en el 3,6% [4] .

Este giro se debió fundamentalmente a unas cifras de ingresos desalentadoras. Además de las

consecuencias de un crecimiento inferior al previsto para 1995, se produjo una reducción

mayor de lo esperado en los ingresos procedentes de la imposición directa, a consecuencia de

diversos factores especiales, fundamentalmente de carácter temporal, como la repercusión de la

recesión de 1993 sobre la liquidación de las declaraciones de impuestos el año pasado. Con

todo, la proporción total de los impuestos se mantuvo a un nivel alto, alcanzando el 43,75%

sobre el PIB, cifra que incluye la contribución solidaria que volvió a aplicarse y que asciende al

7,5% del impuesto sobre la renta.

Se disparó el gasto público, sobre todo en el ámbito de la seguridad social. El gasto sanitario

resultó más dinámico de lo previsto y se creó un nuevo seguro sanitario a largo plazo. Con

todo, el gasto de las autoridades territoriales fue inferior a lo inicialmente previsto. En un

primer momento, se retrasó la ejecución del presupuesto federal debido a las elecciones de

octubre de 1994, y posteriormente, cuando fue manifiesta la reducción de ingresos, el gasto se

hizo más restrictivo, de forma puntual y a todos los niveles de la administración pública. Debido

a una carga de intereses en rápido crecimiento por las deudas contraídas, el gasto primario no

relativo a la seguridad social experimentó una subida poco significativa en términos reales.

La deuda pública alcanzó en torno al 59% del PIB a finales de 1995. Las deudas contraídas por

el Treuhand y los servicios de vivienda de Alemania Oriental contribuyeron, por sí solas, a

disparar en un 6,75% la tasa de deuda. En la actualidad, las obligaciones relacionadas con la

unificación, y que en parte se habían ido incrementando al margen del presupuesto, han sido

asumidas por el Gobierno federal. Estas obligaciones han contribuido en buena medida al

aumento de la tasa de deuda, que todavía en 1991 se situaba en el 41,5%.

4 Cifra facilitada a comienzos de 1996 por las autoridades alemanas. No se incluyen las deudas contraídas por
el Treuhand y por los servicios de vivienda de Alemania Oriental, que ascienden a un 6,75% del PIB.

6.3.1996

85

GRECLA

_Avances en_ _el_ _ajuste macroeconómico en 1995_

Las tendencias macroeconómicas en 1995 se caracterizaron por dos evoluciones clave, a saber,

un avance en la desinflación y los esfuerzos continuados por subsanar los desequilibrios

presupuestarios. Al mismo tiempo, los tipos de interés reales, aun manteniéndose en niveles

elevados, iniciaron una tendencia a la baja, y la depreciación de los tipos de cambio respondió

en buena medida a los objetivos de política monetaria del Banco de Grecia. Las previsiones

para 1996 apuntan a que el crecimiento económico se acelerará, sustentándose básicamente en

el fortalecimiento de la demanda interna.

La recuperación de la actividad económica en Grecia comenzó en 1994, gracias sobre todo a la

mejora del entorno de la economía externa, en tanto que se mantuvo débil la demanda interna.

El ritmo de crecimiento fue aún mayor en 1995, cuando empezaron a fortalecerse la demanda

interna y, en particular, la inversión fija bruta, mientras que el consumo privado seguía

estancado. Las inversiones públicas avanzaron de manera satisfactoria, apoyadas en buena

medida en los Fondos Estructurales de la Comunidad. La recuperación de la actividad interna

también estuvo acompañada de un modesto aumento del déficit en la cuenta exterior.

Cuadro 1

Grecia: Resultados macroeconómicos

| | 1986-90 1991-93 1994 1995

Tasa de crecimiento del PIB 1.7 1.0 1.5 1.7

(% de variación)

Total demanda interna 2.4 1.5 13 2.2

(% de variación)

Empbo(% de variación) 0.7 0.0 1.9 1.0

Tasa de desempleo (%) 6.6 7.8 8.9 8.9

Inflación (%) 17.0 15.8 10.8 9.2

Balanza por cuenta corriente -4.8 -4.5 -2.6 -2.7
(% delPIB)

**Para las definiciones, véase el Cuadro 2 correspondiente** **a** **Bélgica**
_Fuente: Servicios de la Comisión, previsiones_ _**económicas de noviembre 1995**_

El incremento del consumo

privado, que ascendió al 1,4%

en términos reales, se mantuvo

débil, reflejando principalmente

el modesto crecimiento de las

rentas reales. Los salarios

reales crecieron en 1995 un

0,5%, tras haberlo hecho en un

1,3% en 1994. Sin embargo, la

renta real disponible

prácticamente se estancó en

1995. Los factores claves que

explican estas cifras fueron la aplicación de las leyes tributarias de 1994, que llevaron a un

aumento de los ingresos procedentes de los impuestos directos, y el descenso de los tipos de

interés, que limitaron el aumento de las rentas no procedentes del trabajo. Con todo, el

consumo privado se vio alentado por un descenso de la tasa de ahorro, que pasó del 18,9% de

la renta bruta disponible en 1994 al 17,9% en 1995. Esta caída del ahorro probablemente refleje

la repercusión conjunta de la reducción de los tipos de interés reales y la resolución parcial de la

incertidumbre fiscal. Por lo demás, comenzó a mejorar la situación del mercado laboral. El

**6.3.1996**

                               - 8 6 

desempleo, que alcanzó sus niveles máximos durante la recesión, se estabilizó en un 9,5% de la

población activa.

### I

Cuadro 2

Grecia: Indicadores económicos

| | 1986-90 1991-93 1994 1995 ~

Crecimiento monetario 21.1 13.9 8.9 10.4

_(%_ de variación)

Saldo presupuestario de las AA.PP. -13.0 -11.7 -11.4 -9.3
(% delPIB)

Deuda pública bruta ó [6]  - [6] 97- [1] H3.0 114.4
I (% del PIB)

Salarios nominales por empleado 16.7 10.7 12.8 9.8

(% de variación)

Salarios reales por empleado -0.3 -4.4 1.8 0.6
(% de variación)

B
**Para las** **definiciones, véase** **el** **Cuadro 2 correspondiente** **a** **Bélgica**
_Fuente:_ _Servicios_ _de la_ _Comisión,_ _previsiones_ _económicas de noviembre_ _1995_

La inflación relativamente

elevada de Grecia inició su

tendencia a la baja a

mediados de 1993, y durante

la mayor parte de 1995 la

tasa de inflación sobre los

precios al consumo fue, por

primera vez en más de

22 años, de un sólo dígito.

Según el deflactor del

consumo privado, la inflación

media en 1995 fue del 9,2%,

frente a una media cercana al

16% durante los tres primeros años de la década de los noventa. Los mejores resultados de

inflación se explican por diversos factores: en primer lugar, la política presupuestaria a lo largo

de los últimos dos años se fue haciendo paulatinamente más restrictiva que en años anteriores;

en segundo lugar, la política monetaria y cambiaría también ha seguido una pauta restrictiva

desde 1991; en consecuencia, la inflación importada fue limitada mediante sucesivas

reducciones del tipo de depreciación de la dracma y la subindización del diferencial de inflación

frente a los socios comunitarios de Grecia ha llevado a una apreciación del tipo de cambio real;

a la vez que esto contribuyó al ajuste de los precios relativos en beneficio de las importaciones,

también contribuyó a afianzar las expectativas sobre inflación y, junto con los avances en la

consolidación presupuestaria, confirió un efecto disciplinante al establecimiento de precios para

los productos internos; y, por último, el éxito en la reducción de la inflación real probablemente

haya contenido las perspectivas de inflación en los mercados de productos y laboral (en los

últimos años, los acuerdos sobre salarios nominales tienen una duración bienal y, junto con las

cláusulas de ajuste a las desviaciones de la inflación, han contribuido en general a aliviar las

presiones de costes sobre los precios).

Con una estrategia de desinflación ampliamente basada en un ajuste presupuestario y en la

subindización de la depreciación de los tipos de cambio de la dracma sobre el diferencial de

inflación de Grecia con respecto al ecu, el objetivo en cuanto al tipo de cambio se ha visto

respaldado por un optimismo respecto de las proyecciones de estabilización y depreciación.

Tras la acertada respuesta para hacer frente a la crisis cambiaría de mediados de 1994, que se

desencadenó por la liberalización de las restricciones que aún pesaban sobre la cuenta de

capital, las reservas de divisas de Grecia han alcanzado unos niveles sin precedentes y la gran

6.3.1996

**- 8 7 -**

afluencia de capitales autónomos netos están sustentando el valor externo de la dracma. A

finales de septiembre de 1995, las reservas de Grecia ascendían a 16.100 millones de USD. Se

ha neutralizado en buena medida la entrada de capitales para evitar la expansión de la liquidez

interna más allá de los objetivos establecidos en el programa monetario del Banco de Grecia

para 1995.

Los tipos de interés reales, que en 1995 mostraron una ligera tendencia a la baja, siguen siendo

elevados. El mantenimiento de la inflación a un alto nivel, al igual que la incertidumbre respecto

de la duración de los logros en materia inflacionaria y en el ámbito de la consolidación

presupuestaria siguen apuntalando las primas de riesgo al determinar el tipo de interés.

_**Políticas destinadas a subsanar los desequilibrios y a promover la convergencia**_

Los desequilibrios prespuestarios de Grecia comenzaron a corregirse en 1994 al cumplirse en

buena medida los objetivos que se había marcado el presupuesto del Gobierno central. En 1995,

prosiguieron los avances en la reducción de los desequilibrios presupuestarios y la contención

del crecimiento del endeudamiento. El déficit de las administraciones públicas se redujo desde

el 12,1% del PEB en 1993, el máximo registrado en esta década, hasta un 9,3% del PIB en

1995 [5] . Consecuentemente, el saldo primario ha venido registrando superávit desde 1992. Se

prevé que el déficit siga descendiendo en 1996 y que aumente el superávit primario con

respecto al año pasado. Con todo, la política prespuestaria sigue estando cercenada por

importantes pagos de intereses, que en 1995 ascendían al 13,4% del PIB y representaban cerca

del 35% de los ingresos totales de las administraciones públicas.

La magnitud de los pagos de intereses refleja el alto endeudamiento de Grecia y la persistencia

de altos tipos de interés sobre la deuda pública. A pesar de la tenacidad de la inflación, la tasa

de deuda se situó en el 114,4% del PEB en 1995, en comparación con el 82,6% registrado en

1990. Este importante aumento refleja principalmente la incorporación a las cuentas de las

administraciones públicas de la deuda que previamente se mantenía al margen. Es obvio que los

superávit primarios registrados en años recientes aún no son suficientes para estabilizar la tasa

de deuda, sino que únicamente contribuyen a ralentizar su crecimiento.

El ajuste presupuestario se ha fundamentado en el aumento de ingresos mediante la lucha

contra la evasión de impuestos, la ampliación de la base imponible y una mayor eficiencia de los

En el verano de 1995, las autoridades griegas incluyeron las partidas de las cuentas de las administraciones
públicas que previamente se habían omitido o no se habían contabilizado plenamente; los datos revisados
que se utilizan en la actualidad reflejan un descenso del déficit de las administraciones públicas en 1992. La
revisión no ha afectado el ritmo de ajuste presupuestario entre 1993 y 1995, medido a partir de la variación
de la tasa de déficit, si bien el nivel de esta tasa es ahora inferior en más de un 1% sobre el PIB para el año
1993.

6.3.1996

                     - 88

mecanismos fiscales, así como moderando el crecimiento del gasto primario. Los ingresos

totales corrientes de las administraciones públicas pasaron de un 32% del PIB en 1990 a un

36,4% del PIB en 1995, y buena parte de estos avances se ha logrado tras la entrada en vigor

de las leyes tributarias de abril de 1994. Se ha avanzado menos en la moderación del

crecimiento de gasto primario, que en 1995 representaba casi el 31% del PIB, frente a un

29,4% en 1992.

Gráfico 1   - Grecia En el gráfico 1 se

**Ajuste presupuestario (administraciones públicas)**

detalla la

Variables ajustadas cíclicamente en % de la tendencia del PIB

**40**

— Gasto primario (escala izq.)— Ingresos (escala izq.) composición del
E3 Déficit (escala der.) B Saldo primario (escala der.)

**38** ajuste presupuestario

desde finales de la

36

década pasada,

**34** contrastando los

datos sobre ingresos

**32**

con los relativos al

**30** gasto primario,

ajustados a las

28

1988 1989 1990 1994 1995 fluctuaciones cíclicas

_Fuente:_ Servicios de la Comisión

y expresados como

tasas sobre la tendencia del PIB. Por tanto, los datos podrían considerarse representativos de

una política discrecional. La reducción del déficit primario se ha venido produciendo desde

1992 y se ha logrado gracias fundamentalmente a los aumentos discrecionales de la tasa de

ingresos sobre el PIB, que pasó del 32,3% del PIB en 1990 al 38,0% en 1995. Por otra parte, el

gasto primario ajustado cíclicamente se mantuvo estable, en líneas generales, en un valor

cercano al 34% del PEB.

Gráfico 1 - Grecia

**Ajuste presupuestario (administraciones públicas)**

**40**

Variables ajustadas cíclicamente en % de la tendencia del PIB

— Gasto primario (escala izq.)— Ingresos (escala izq.)
E3 Déficit (escala der.) B Saldo primario (escala der.)

**38**

36

**34**

**32**

**30**

28

1988 1989 1990

_Fuente:_ Servicios de la Comisión

1994 1995

El principal reto político es mantener y consolidar los avances en lo que se refiere a la inflación

y a la consolidación presupuestaria. Son éstas condiciones fundamentales para reducir los tipos

de interés reales y favorecer un crecimiento económico continuado. Si bien a lo largo de los dos

últimos años se ha avanzado con respecto a los criterios de convergencia del Tratado, el

camino que aún se ha de recorrer requiere que se prosigan sin titubeos las políticas de ajuste.

6.3.1996

89

ESPAÑA

_**Una recuperación económica más sólida, aunque rodeada de incertidumbre**_

Si bien el crecimiento de la actividad económica fue menor a partir de la primavera, en 1995 el

PIB español aumentó en un 3%. Se registró un fuerte aumento del empleo (2,7%) debido al

crecimiento económico, la moderación salarial y la mayor flexibilidad del mercado laboral,

aunque ello sólo se tradujo en una disminución moderada de la tasa de desempleo, al aumentar

también la tasa de actividad laboral. A partir de mayo la inflación volvió a mostrar una

tendencia decreciente, al mismo tiempo que en el capítulo del déficit de las administraciones

públicas se lograba cumplir los objetivos del programa de convergencia. Aunque las

importaciones siguieron creciendo más que las exportaciones, la cuenta de transacciones

exteriores se mantenía prácticamente equilibrada, en parte debido a la mejora de la relación de

intercambio.

La actividad económica en España, que desde mediados de 1993 venía experimentando un

aumento continuado, comenzó a desacelerarse en el segundo trimestre de 1995 sin que ello

impidiera un crecimiento del PIB en 1995 estimado en un 3%, después de haber crecido en

1994 un 2%.

Tras dos años en que las exportaciones netas fueron la locomotora del crecimiento, en parte

debido a la depreciación de la peseta, en 1995 su motor fue la demanda interna, mientras que la

contribución del sector exterior al aumento del PIB fue negativa. La notable recuperación de la

demanda interna se basó en un fuerte incremento de la inversión en construcción y bienes de

equipo, persistiendo la debilidad del consumo privado.

Cuadro 1

Ekpaña: Resultados macroeconómicos

| || 1986-90 1991-93 1994 1995 |

Tasa de crecimiento del PIB 4.5 0.6 2.1 3.0

(% de variación)

Total demanda alterna 6.6 _-02_ 1.1 3.3

(% de variación)

Empleo (% de variación) _32_ -2.1 -0.9 2.7 *

Tasa de desempleo (%) 18.9 19.2 24.3 22.7

Inflación (%) 6.6 6.1 4.9 4.9

Balanza por cuenta corriente -1.3 -2.7 _-12_ -1.3
(% del PIB)

Para las definiciones, véase el Cuadro 2 correspondiente a Bélgica
_Fuente: Servicios de la Comisión, previsiones económicas de noviembre 1995_

_*_ Teniendo en cuenta los datos más recientes

Tras una caída acumulada del 14%

en 1992 y 1993, la inversión

comenzó a recuperarse en 1994

debido al fuerte aumento de la

demanda final impulsada en un

primer momento por el vigoroso

crecimiento de las exportaciones, la

mejora de la rentabilidad

empresarial, la disminución del

endeudamiento del sector no

financiero y una mayor tasa de

6.3.1996

                               - 9 0 

utilización de capacidades. Sin embargo, la inversión comenzó a desacelerarse a mediados de

1995 debido a la contención del consumo privado y a una cierta desaceleración del crecimiento

de la demanda externa.

**Gráfico 1 - España**

Consumo privado, empleo y tasa de ahorro

**Variación anual en** _**'/»**_

**10**

El crecimiento del

consumo privado se cifra

en un 1,6% en 1995, tasa

relativamente baja

teniendo en cuenta el

fuerte aumento del empleo

(gráfico 1) y de la renta

bruta real disponible

(3,1%). Se estima que la

tasa de ahorro de las

**1986** **1987** **1988** **1992** **1993** **1994** **1995** familias ha ascendido hasta

_**Fuente:**_ **Servicios de la Comisión**

el 12,8%, debido a la

creciente incertidumbre acerca de la evolución de los ingresos, lo cual podría explicarse por la

menor seguridad en el empleo vinculada a la reforma del mercado laboral efectuada en 1994,

los ecos de la fuerte recesión de los años 1992 y 1993, el endurecimiento de las condiciones

para tener derecho al subsidio de desempleo y la incertidumbre acerca del futuro de las

pensiones, lo cual también se traduce en una proliferación de los planes de pensiones privados.

De ahí que uno de los aspectos que más influirá en el futuro de la actividad económica en

España, al igual que en otros Estados miembros, sea la propensión de las familias al gasto.

**1986** **1987** **1988**

**1992** **1993** **1994** **1995**

_**Fuente:**_ **Servicios de la Comisión**

Cuadro 2

España: Indicadores económicos

| | 1986-90 1991-93 1994 1993

Crecimiento monetario 14.5 _15_ 7.6 8.8

-(% de variación)

Saldo presupuestario de las AA.PP. " [3] - [8] " [5] -5 -6-6 -5.9
(% del PIB)

Deuda pública bruta 44.1 51.5 63.0 64.8

(% del PIB)

Salarios nominales por empleado 7.7 82 3.1 3.9

(% de variación)

Salarios reaies por empleado 1.0 2.0 -1.7 -0.9

(% de variación)

Para las definiciones, véase el Cuadro 2correspondiente a Bélgica

Las exportaciones y las

importaciones se redujeron

tras el fuerte aumento

experimentado en 1994, si

bien las primeras con más

intensidad que las segundas

al disminuir los efectos de

la anterior depreciación de

la peseta y recuperarse la

demanda interna.

_Fuente: Servicios de la Comisión, previsiones económicas de noviembre_ _1995_

La cuenta de transacciones

exteriores mejoró significativamente en los últimos años debido a la devaluación de la peseta en

1992-94 y a que la recesión fue más profunda en España que en el conjunto de la Unión

Europea. La balanza de bienes y servicios pasó de un déficit del 3,2% del PIB en 1991 a un

6.3.1996

-91 

equilibrio en 1994. Aunque en 1995 el crecimiento de las importaciones reales superó, una vez

más, el de las exportaciones reales, la mejora de la relación de intercambio permitió equilibrar ia

balanza de bienes y servicios.

El empleo aumentó sustancialmente en 1995, como consecuencia del fuerte crecimiento

económico, la moderación de los salarios y la mayor flexibilidad del mercado laboral; estos dos

últimos factores han tenido como consecuencia una disminución del umbral de creación de

empleo y de aumento de la productividad. No obstante, la tasa de desempleo sólo ha

experimentado una disminución moderada, manteniéndose por encima del 20%, debido al

continuo aumento de la tasa de actividad laboral merced a la constante incorporación de las

mujeres al mercado laboral.

Se estima que el porcentaje de déficit de las administraciones públicas respecto al PIB ha

experimentado una nueva disminución. En 1995 era del 5,9%, mientras que supuso el 6,6% en

1994 y el 7,5% en 1993. No obstante, esta disminución no impidió que siguiera aumentando, si

bien a un ritmo menor, la tasa de deuda pública en porcentaje del PIB, que se situaba a finales

de 1995 en el 64%.

A partir de mayo de 1995 se observaba una desaceleración del índice de precios al consumo

(interanual). No obstante, ia tasa de inflación media en 1995 no varió respecto a la de 1994,

debido principalmente a que el aumento de los impuestos indirectos en enero de 1995

contribuyó a aumentar la inflación en los primeros meses de este año. La tendencia decreciente

de la inflación se apoyó en la moderación de ios aumentos salariales, la estabilidad de la

moneda, la disminución del crecimiento de los precios de las importaciones y la política

antiinflaciomsta del Banco de España.

A finales de 1994, el Banco de España aplicaba una nueva estrategia en su política monetaria:

trazaba un objetivo básico de inflación a medio plazo respecto a la inflación y consideraba

fundamental para su logro el mantenimiento de un tipo de cambio estable. Ante los indicios de

una mayor presión de la inflación, el Banco de España aumentó los tipos de interés en 190

puntos básicos en el primer semestre de 1995. En el segundo semestre, la mejora de las

previsiones de inflación y la fortaleza de la peseta permitieron reducir en diciembre los tipos de

interés en 25 puntos básicos. El diferencial respecto a Alemania de los tipos de interés a largo

plazo disminuyó ligeramente a lo largo del año, aunque en diciembre seguía siendo de 390

puntos básicos. A inicios de 1995, las turbulencias monetarias ocasionaron una fuerte

depreciación de la peseta que culminó, el 6 de marzo, en una devaluación del 7% respecto a la

paridad central del Mecanismo de Tipos de Cambio (MTC). Posteriormente, la peseta

experimentó una recuperación frente al marco, apreciándose rápidamente respecto a su nueva

paridad central. En el último trimestre de este año, la peseta se fortaleció todavía más,

**6.3.1996**

-92

situándose progresivamente en la banda superior del MTC; a finales de año era la segunda

moneda más fuerte del sistema.

Actualmente, las magnitudes económicas fundamentales tienen mayor solidez, lo cual puede

facilitar un crecimiento económico más firme que en anteriores coyunturas de repunte

económico, en particular la de finales de los ochenta. La recuperación ha sido impulsada por las

exportaciones y la inversión, y existe un cierto margen para el crecimiento del consumo privado

sin que aparezcan tensiones importantes en la cuenta de transacciones exteriores. La mayor

flexibilidad del mercado laboral, que también ha contribuido a la moderación de los salarios,

podría permitir un crecimiento económico más equilibrado.

La principal incertidumbre respecto a la fortaleza de la recuperación se plantea en la evolución

de los mercados exteriores y la actitud de los consumidores, reflejada en el índice de ahorro de

las familias.

_**El elevado déficit público y el desempleo siguen siendo los dos problemas principales**_

La política económica en España ha seguido estando orientada por el programa de

convergencia de 1994 revisado, que tenía como objetivo el cumplimiento de los criterios de la

UEM mediante reformas estructurales y un mayor equilibrio entre las distintas políticas. Un

aspecto clave es el proceso de ajuste presupuestario, que se propone lograr en 1997 un déficit

del 3% del PIB.

La credibilidad de las

Gráfico 2 - España

**Datos de los presupuestos de** **las** **adm.** **públ.** **(en % del PIB)** autoridades españolas ha

mejorado con el logro de

los objetivos de déficit

marcados en el programa

de convergencia en 1994

y 1995, principalmente

mediante un recorte del

déficit primario (que

excluye el pago de

**1990** **1991** intereses), como muestra

_**Puente:**_ **Servicios de la Comisión** el gráfico 2. Invirtiendo

la tendencia anterior, el

gasto corriente, excluido el pago de intereses, se redujo del 39,1% del PIB en 1993 al 37,2% en

1995, con lo que quedaba sobradamente compensada la caída de los ingresos corrientes del

41,8% del PIB en 1993 al 40,7% en 1995.

Gráfico 2 - España

**Datos de los presupuestos de** **las** **adm.** **públ.** **(en % del PIB)**

**1990** **1991**

_**Puente:**_ **Servicios de la Comisión**

6.3.1996

-93

Sin embargo, gran parte del ajuste presupuestario debía dejarse sentir en 1996 y 1997, junto

con el programa de convergencia. En el proyecto de ley presupuestaria para 1996 se proponía

como objetivo el porcentaje de déficit que figura en el programa de convergencia: 4,4% del

PIB, pero fue rechazado por el Parlamento. De ahí que se prorrogara el presupuesto de 1995,

con algunos ajustes, lo cual tendrá un efecto sobre el déficit similar al proyecto de ley

presupuestaria. Se espera que en 1996 los recortes presupuestarios consigan un superávit

primario por primera vez en esta década. El cumplimiento estricto de los objetivos

presupuestarios es esencial para facilitar una mayor disminución de los tipos de interés y, con

ello, impulsar la economía, a fin de disminuir el creciente peso del pago de intereses, que ya

suponen más del 5% del PIB.

El empleo ha seguido evolucionando muy favorablemente desde inicios de 1994. Aunque en el

cuarto trimestre de 1994 tuvo un crecimiento menor, el empleo total siguió aumentando en un

3,2% (interanual) y en un 2,7% como promedio de todo el año. Con ello han aumentado las

tasas de actividad y de empleo tradicionalmente muy bajas. A pesar de estas mejoras, la tasa de

desempleo seguía siendo del 22,8% en el último trimestre de 1995 y el 34,5% de los puestos de

trabajo eran de carácter temporal. La corrección de los fuertes desequilibrios del mercado

laboral español exige mayores reformas en los mercados de productos y servicios,

especialmente en los sectores cerrados a la competencia, lo cual podría contribuir a reducir la

inflación y a mejorar la eficacia, la producción y el empleo.

6.3.1996

-94

FRANCIA

_**Disminución del crecimiento económico al debilitarse la demanda interna**_

La economía francesa comenzó a disminuir su ritmo de actividad a principios de 1995, para

registrar a continuación un acusado descenso, reduciéndose el crecimiento del PIB (interanual)

de más del 4% en el primer trimestre a menos del 1% en el cuarto trimestre. La significativa

contribución de las existencias al crecimiento económico en 1994 ocultó en parte la falta de

dinamismo de los demás componentes de la demanda interna, que no estuvieron a la altura

deseada en 1995.

**Cuadro 1** El consumo no recobró
**Francia: Resultados** **macroeconómicos** impulso y las medidas de

**1986-90** **1991-93** **1994** **1995**

apoyo tomadas en 1994 se

**Tasa de crecimiento** **del** **PIB** **3.2** **0.2** **2.7** **2.8**
**(96 de variación)** prolongaron en 1995. El claro

**Total demanda interna** **(%** **de variación)** **3.8** **-0.5** **2.9** **2.4** aumento de poder adquisitivo

**Empleo** **(%** **de variación)** **1.1** **-0.5** **0.1** **1.2** de las rentas personales

**Tasa de desempleo** **(%)** **9.8** **10.5** **123** **11.5** disponibles, derivado de un

**Inflación** **(%)** **2.9** **2.6** **1.8** **1.9** mayor nivel de empleo y de la

**Balanza por cuenta corriente** **-0.3** **0.2** **1.1** **1.4**
**(%** **delPIB)** evolución más favorable de

**Para las definiciones, véase el Cuadro 2 correspondiente a Bélgica** los salarios per capita, se
_Fuente: Servicios de la Comisión, previsiones económicas de noviembre_ _1995_

tradujo sólo en una ligera

recuperación del consumo en

1995, dado que la tasa de ahorro aumentó considerablemente. Las expectativas de las

economías domésticas en relación con el desempleo y los niveles de renta se deterioraron tras el

verano, afectando al consumo y a la actividad económica global.

**Cuadro 1**

**Francia: Resultados** **macroeconómicos**

**1986-90** **1991-93** **1994** **1995**

**Tasa de crecimiento** **del** **PIB**

**(96 de variación)**

**3.2**

**0.2**

**2.7**

**2.8**

**-0.5**

**2.9**

**Total demanda interna**

**(%** **de variación)**

**3.8**

**2.4**

**1.8**

**1.1**

**-0.5**

**10.5**

**2.6**

**0.2**

**0.1**

**Empleo** **(%** **de variación)**

**1.1**

**1.2**

**Tasa de desempleo** **(%)**

**123**

**11.5**

**Inflación** **(%)**

**1.9**

**1.4**

**Balanza por cuenta corriente**
**(%** **delPIB)**

**9.8**

**2.9**

**-0.3**

**Para las definiciones, véase el Cuadro 2 correspondiente a Bélgica**
_Fuente: Servicios de la Comisión, previsiones económicas de noviembre_ _1995_

La recuperación de la inversión productiva iniciada en la primavera de 1994 probablemente

continuará más allá de 1995. Aunque la tasa de utilización de la capacidad haya disminuido

desde mediados de 1995 y las perspectivas para la demanda sean menos halagüeñas, el bajo

nivel de inversión de los últimos años supone la existencia de una reserva de inversión. La

rentabilidad también se ha incrementado en los dos últimos años. En los últimos años se ha

generado una sustancial capacidad de financiación y la restricción que representaban los

elevados tipos de interés reales ha desaparecido parcialmente a principios de 1996.

Las exportaciones registraron un nivel excepcionalmente alto y contribuyeron de forma

significativa al crecimiento en 1994 y en el primer trimestre de 1995, aunque desde la primavera

de dicho año han perdido fuelle. Aunque las empresas han disfrutado de menores costes

laborales unitarios, el incremento registrado en el tipo de cambio efectivo ha afectado

**6.3.1996**

                               - 9 5 

negativamente a la competitividad de los precios, obligándolas a reducir sus márgenes de

beneficio. Actualmente, Francia tiene una sólida balanza por cuenta corriente; tras registrar un

déficit equivalente al 0,5% del PIB en 1991, en 1994 experimentó un superávit del 0,6% del

PIB y para 1995 se prevé un superávit del 1,0% del PIB.

_**Inflación bien controlada aunque preocupante situación del mercado laboral**_

Cuadro 2

Francia: Indicadores económicos

| ||~ 1986-90 1991-93 1994 1995

Crecimiento monetario 8.9 1.4 1.9

(% de variación)

Saldo presupuestario de las AA.PP. -1-8 -4-1 -60 -5.0

(96 del PIB)

Deuda púbüca bruta 33.7 40.2 48.4 51.5

(% delPIB)

Salarios nominales por empleado 4.2 3.6 2.1 3.0

(% de variación)

Salarios reaks por empleado 13 0.9 0.3 1.1

(96 de variación)

Para las definiciones, véase el Cuadro 2 correspondiente a Bélgica

_Fuente: Servicios de la Comisión, previsiones económicas de noviembre_ _1995_

La subida de los precios al

consumo se mantuvo por

debajo del 2% en 1995. A pesar

del aumento en 2 puntos

porcentuales del tipo medio del

IVA introducido el 1 de agosto

de 1995, los precios al por

menor se incrementaron en

1995 al mismo ritmo que en

1994. El incremento de los

precios de venta de los

productos manufacturados ha

disminuido desde principios de 1995 y la cautela de los consumidores probablemente mantendrá

cierta presión sobre los márgenes de los minoristas.

Gráfico 1  - Francia
Valor añadido, empleo asalariado y productividad en los sectores no agrarios
(cifras ajustadas estacionalmente)
Valor añadido y empleo (variación trimestral en %) Productividad (1988 Ql= 100)

12

Se estima que los costes

laborales unitarios

aumentaron alrededor del

1% en 1995 como

consecuencia del menor

incremento de la

productividad y la subida

de los salarios. El control

de estos costes ha

-0.5 constituido un objetivo

fundamental de la lucha

| 1988 | 1989 | 1990 | 1991 1992 j 1993 | 1994 | 1995 |

contra la inflación.

_Fuente:_ Servicios de la Comisión e INSEE

Expresados en moneda

nacional, los costes laborales unitarios disminuyeron aproximadamente el 10% en relación con

los de otros países industrializados entre 1987 y 1995, mientras que en el conjunto de la

Comunidad aumentaron alrededor del 5%.

-0.5

| 1988 | 1989 | 1990 | 1991

1992 j 1993 | 1994 | 1995 |

_Fuente:_ Servicios de la Comisión e INSEE

6.3 1996

-96

Las variaciones en el nivel de empleo han sido coherentes con el ciclo normal de la

productividad. El aumento en el nivel de empleo, limitado en la primera parte de la

recuperación y que llevó a un importante incremento de productividad en la primera mitad de

1994, prosiguió posteriormente a una tasa trimestral del 0,4% en los sectores no agrarios. Se

creó un gran número de puestos de trabajo en el sector de servicios empresariales, que incluye

las actividades de las agencias de empleo temporal, y en el sector de servicios a las economías

domésticas. El empleo siguió aumentando hasta mediados de 1995, mientras que el PIB se

estancó, lo cual se tradujo en una baja de la productividad. Sin embargo, tras disminuir

constantemente desde el verano de 1994, el desempleo comenzó a incrementarse de nuevo a

partir del otoño de 1995. En 1996, al igual que en 1995, los aumentos de productividad

registrados podrían ser ligeramente inferiores a los indicados por la tendencia dado que la

política de apoyo al empleo debería dar lugar a un aumento del número de puestos de trabajo

desproporcionado en relación con el crecimiento.

_**Reducción de los déficit públicos: prioridad de**_ _**la**_ _**política de empleo y crecimiento**_

La consolidación fiscal es condición necesaria para lograr un marco macroeconómico estable

que propicie el crecimiento y el aumento del empleo, y debería permitir una relajación de la

política monetaria, compatible con el objetivo de estabilidad monetaria, que compense los

efectos adversos de las restricciones presupuestarias sobre la actividad económica. El Gobierno

también ha emprendido iniciativas estructurales para lograr un funcionamiento más eficaz del

mercado de trabajo.

Las necesidades netas de financiación de las administraciones públicas registraron una
importante subida a partir de 1991, llegando a representar el 6% del PIB en 1994. El déficit
público alcanzará probablemente el 5% del PIB en 1995, alineándose pues con el objetivo del
Gobierno. Las medidas adoptadas para controlar la hacienda pública en 1995 se centraron en
gran medida en el déficit de la administración central, que se logró reducir del 4,9% al 4,2% del

PIB. Los aumentos de

Gráfico 2 - Francia impuestos y los recortes

Componentes de las necesidades netas de financiación de las
%dei pie administraciones públicas de gastos previstos en la

Ley de Financiación
complementaria de agosto
de 1995 permitieron

financiar los nuevos

gastos relacionados con el
empleo, al mismo tiempo
que se proseguía con el
objetivo de déficit fijado
en la primera Ley de
1987 1988 1989 1990 Financiación. Sin

_Fuente_ Servicios de la Comisión e INSEE

Gráfico 2 - Francia

Componentes de las necesidades netas de financiación de las
%dei pie administraciones públicas

6.3.1996

                               - 9 7 

embargo, a finales de año se tomaron medidas complementarias para compensar el déficit
impositivo.

La consolidación de la hacienda de la Administración Central continuará en 1996 y se realizarán
esfuerzos para acabar con el déficit recurrente de la seguridad social, que constituye un
importante obstáculo al cumplimiento de los criterios de convergencia. La actual reforma del
sistema de seguridad social está encaminada a reducir el déficit, del 0,8% del PIB en 1995 al
0,2% del PIB en 1996, y a lograr un superávit en 1997. La consolidación será el fruto del
control de los gastos sanitarios y del aumento de los impuestos y las cuotas de la seguridad

social.

El objetivo del Gobierno es disminuir las necesidades netas de financiación en un 1% del PIB
cada año con objeto de reducirlas hasta el 3% para 1997, o incluso por debajo de este nivel. No
obstante, si no se produjera un nuevo aumento del crecimiento, podrían resultar necesarias
medidas complementarias para alcanzar los objetivos fiscales del Gobierno.

El objetivo doble de la política monetaria es garantizar la estabilidad interna de precios y
mantener la paridad del franco dentro del SME. Dicho objetivo fue alcanzado en 1995. Sin
embargo, durante 1995 los tipos de interés franceses y sus diferenciales respecto de los tipos
alemanes seguían siendo elevados. Los grandes déficit públicos y el alto nivel de desempleo son
dos de los factores que debilitan la confianza en el franco, lo que da lugar a que los tipos de
interés aun incluyan una prima de riesgo. Mientras que los tipos a largo plazo se redujeron a lo
largo del año, los tipos a corto registraron una pronunciada subida en marzo a medida que el
marco alemán ganaba terreno frente a las demás monedas europeas. Después de junio, al irse
disipando gradualmente la incertidumbre política y presupuestaria, el Banco de Francia se
encontró en condiciones de flexibilizar la política monetaria.

Se requieren medidas estructurales para mejorar el funcionamiento del mercado laboral. Por
ejemplo, este año Francia ha adoptado un plan de empleo plurianual para responder a la
solicitud del Consejo Europeo de Essen. Recientemente se han tomado medidas en las áreas
prioritarias establecidas por el Consejo. En 1995, la política en este ámbito se centró en reducir
el coste de la mano de obra no cualificada y dar empleo a los jóvenes y a los desempleados de
larga duración. El Gobierno decidió intensificar sus medidas de reducción de las cuotas de la
seguridad social de las personas con baja remuneración ya adoptadas en julio de 1993.
Globalmente, los esfuerzos presupuestarios para reducir el coste de la mano de obra no
cualificada deben representar el 0,6% del PIB en 1996 y el 9% del coste total de los salarios
inferiores a 1,3 veces el salario mínimo (SMIC).

En el transcurso de 1996, podría fomentarse un mayor crecimiento restableciendo la confianza

de las economías domésticas mediante una reducción de la incertidumbre en relación con la

política presupuestaria. Además, la consolidación presupuestaria y la ausencia de presiones
inflacionistas deben constituir un marco propicio para una mayor reducción de los tipos de

interés.

6 3 1996

-98

IRLANDA

_**En 1995 prosiguió un crecimiento de amplio espectro**_

El actual dinamismo de la economía irlandesa se basa en toda una serie de factores que

favorecen la estabilidad y el crecimiento. La confianza del consumidor y de las empresas sigue

siendo alta, tras superar el escollo que supuso la elevación temporal de los tipos de interés en el

primer trimestre de 1995. El posterior descenso de los tipos nominales hasta niveles

relativamente bajos y la expansión general de la demanda interna ofrecen condiciones

favorables para la inversión. La estabilidad nominal se ha visto favorecida, asimismo, por una

estricta política presupuestaria y la consiguiente redución de la deuda. A la estabilidad de los

precios contribuye la constante observancia del acuerdo salarial celebrado por los agentes

sociales, con arreglo al cual se permiten incrementos salariales acumulados ajustados a las

previsiones de inflación, pero inferiores al crecimiento previsto para la productividad. El

consiguiente aumento de la competitividad, junto con las perspectivas favorables que presenta

el comercio exterior, han hecho que las exportaciones netas contribuyan positivamente al

crecimiento global del PIB.

Cuadro 1

Ir 1 ancfa: Resultados macroeconómicos

| || 1986-90 1991-93 1994 1995

Tasa de crecimiento del PIB 4.6 3.1 6.7 6.7

(% de variación)

Total demanda kite ma 33 -0.2 4.2 5.9

_(%_ de variación)

Empleo (% de variación) 1.0 0.4 2.6 _35_

Tasa de desempleo (%) 15.5 15.3 14.7 14.4

Inflación (%) _32_ 2.4 2.7 _25_

Balanza por cuenta corriente -1.2 3.4 5.1 6.0
(% del PIB)

Para las definiciones, véase el Cuadro 2 correspondiente a Bélgica
_Fuente: Servicios de la Comisión, previsiones económicas de noviembre_ _1995_

La economía irlandesa creció

intensamente en 1995,

prosiguiendo el crecimiento de

amplio espectro que se iniciara en

1994. Al igual que en 1994, se

prevé que el PIB aumente por

encima del 6% en 1995; pero,

contrariamente a la tendencia de

los últimos años, en que el

crecimiento estuvo impulsado por

las exportaciones netas, se cree

que el principal motor del mismo será la demanda interna. La expansión de esta última ha

tenido repercusiones favorables sobre los sectores nacionales de la economía más intensivos en

mano de obra, generando 49.000 nuevos empleos en un año, hasta mediados de abril de 1995

(+4,1%). Sin embargo, el intenso crecimiento del empleo no se ha visto correspondido con

igual descenso del desempleo; ello se explica principalmente porque la participación en el

mercado laboral, antes relativamente baja, es cada vez mayor, y, en particular, por el notable

incremento de la participación de la mujer. Dado que se prevé que esta tendencia continúe a

medio plazo y que aumente la población en edad de trabajar, para conseguir que el desempleo

se reduzca de manera más signiticativa, será preciso mantener, durante toda una serie de años,

un elevado crecimiento del empleo, a no ser que se incremente la emigración. En cualquier

6.3.1996

                               - 9 9 

caso, el aumento del número de empleados y la moderada subida de los salarios reales

favorecieron el crecimiento del consumo privado. Además, una serie de pagos imprevistos

surgidos en el segundo semestre de 1995, con posterioridad a la elaboración del presupuesto,

aumentaron la renta de las familias. A ello hay que añadir la reducción del ahorro de las mismas,

como consecuencia de la mayor confianza, que impulsó aún más el consumo privado, que se

calcula creció más del 4% en 1995. Los bajos tipos de interés, la persistencia de la confianza del

sector industrial, el aumento de la producción y la saludable tasa de ahorro permitieron el

aumento de la inversión durante la recuperación iniciada en 1994, período en que creció un

7,3%. Se estima que, en 1995, la inversión habrá crecido un 8%, en parte como consecuencia

de la mayor actividad del sector privado, pero también debido a la reactivación de la inversión

pública. La inversión se recupera algo partiendo de la atonía registrada en 1994, año en que

los retrasos en los desembolsos de los Fondos Estructurales restringieron el programa de

inversiones en bienes de equipo. Gracias ai constante aumento de la competitividad de la

economía irlandesa, el volumen de las exportaciones creció alrededor del 10% en 1995, por lo

que siguió contribuyendo de manera notable al crecimiento, aunque en menor medida que en

años precedentes. La situación de la hacienda pública sigue siendo buena y, pese a una cierta

tendencia al alza en 1995, se prevé que el déficit no tendrá dificultades para mantenerse dentro

del 3% del PIB. Hasta el momento, la recuperación no ha ido acompañada de una subida

importante de los precios, y el índice de los precios de consumo reflejaba en el último trimestre

de 1995, frente al año anterior, un incremento de tan sólo el 2,4%.

Durante el primer trimestre de 1995, el mercado de cambios se caracterizó por la creciente

debilidad del dólar, la creciente fortaleza del marco alemán y el resurgimiento de las tensiones

dentro del MTC. En medio de estas tensiones, la libra irlandesa se depreció notablemente a

principios de año. El Banco Central de Irlanda intervino en el mercado de cambios para aliviar

las tensiones y estabilizar la moneda. Asimismo, la elevación del tipo de interés oficial a corto

plazo en un punto porcentual contribuyó a sostener la moneda. En marzo, el ministro de

Economía se mostró favorable a situar la divisa irlandesa en un punto más alto de la banda

dentro del MTC, incluso aunque ello supusiera que la relación con la libra esterlina se situase

por encima del valor a la par. La libra irlandesa no tardó en superar el valor a la par, situándose

rápidamente en una banda de entre 1,02-1,03 UKL. A partir de abril, comenzó también a

apreciarse frente al marco alemán, aunque experimentó retrocesos a corto plazo en períodos de

debilidad de la libra esterlina. En el segundo semestre del año, con las tensiones inflacionistas

bajo control, el Banco Central de Irlanda imitó los recortes de los tipos oficiales efectuados por

el Bundesbank en agosto y diciembre, y redujo los tipos de interés oficiales irlandeses en un

total de 75 puntos básicos. A finales de año, la divisa irlandesa se había fortalecido aún más

frente a la libra esterlina y había acortado la distancia frente a las monedas más fuertes de la

parrilla del MTC.

6.3.1996

**CuaoVo2**

**Irlanda:** **Indicadores** **económicos**

      - 100

**1986-90** **1991-93** **1994** **1995**

_**Perspectivas favorables a medio**_

_**plazo**_

**Creckniento** **monetario**

_**(%**_ **de variación)**

**7.3** **11.8** **9.7**

**14.0**

_**(%**_ **de variación)** Las perspectivas de que prosiga un

**Saldo presupuestario de las AA.PP. '** **-5.5** **-2.3** **-2.1** _**-25**_ crecimiento no inflacionista son
**(%** **del** **PIB)**

**Deuda pública bruta** **108.1** **96.2** **91.1** **85.9** favorables, si bien se prevé una
**(96 del** **PIB)** moderación de las elevadas tasas

**Salarios nominales por** **empleado** **6.0** _**52**_ _**32**_ **2.7**
**(%** **de variación)** registradas en 1994 y 1995. Las

**Salarios reales por** **empleado** **2.7** **2.8** **0.4** _**02**_ previsiones generales apuntan hacia
**(%** **de** **variación)**

una ralentización del crecimiento

**Para las definiciones, véase el Cuadro 2 correspondiente a Bélgica**
_**Fuente: Servicios de la**_ _**Comisión,**_ _**previsiones económicas de noviembre**_ _**1995**_ tras la aceleración de los dos
_*****_ **Teniendo en cuenta los datos más recientes**

**1** **En 1995se** **incluyen los pagos debidos a atrasos en las ayudas sociales establecidas por la** últimos años. Más en concreto, se
**directiva sobre igualdad de trato e incorporan tos datos** **más recientes del** **presupuesto irlandés.** prevé una moderación del

crecimiento del consumo, tras el

extraordinario incremento experimentado en 1995. Estas estimaciones se basan, en parte, en

que no se producirán las importantes transferencias presupuestarias que tuvieron lugar en 1995,

y, asimismo, en la aminoración del crecimiento del empleo que se prevé. La principal

beneficiaría de la aparición de un crecimiento equilibrado en la economía ha sido la inversión,

_**-25**_

**Saldo presupuestario de las AA.PP. '**
**(%** **del** **PIB)**

**-5.5** **-2.3** **-2.1**

**85.9**

**Deuda pública bruta**
**(96 del** **PIB)**

**108.1** **96.2** **91.1**

**Salarios nominales por** **empleado**

**(%** **de variación)**

**6.0**

_**52**_ _**32**_

**2.7**

**Salarios reales por** **empleado**

**(%** **de** **variación)**

**2.7**

**2.8** **0.4**

_**02**_

**Para las definiciones, véase el Cuadro 2 correspondiente a Bélgica**

_**Fuente: Servicios de la**_ _**Comisión,**_ _**previsiones económicas de noviembre**_ _**1995**_
_*****_ **Teniendo en cuenta los datos más recientes**

**1** **En 1995se** **incluyen los pagos debidos a atrasos en las ayudas sociales establecidas por la**
**directiva sobre igualdad de trato e incorporan tos datos** **más recientes del** **presupuesto irlandés.**

que, dado el favorable clima empresarial, se estima mantendrá su auge. Se prevé, no obstante,

**Gráfico 1 - Irlanda**

Contribuciones al crecimiento del PEB

**Variación anual en** **%**

**•Demanda interna**

**E3** **Exportaciones netas**

**—PIB**

**1991** **1992**
_**Fuente:**_ **Servicios de la Comisión**

que el crecimiento de la

inversión descienda frente a

1995, situándose

aproximadamente entre el

6% y el 7% en los próximos

dos años. Entre todos los

componentes de la demanda

interna, se prevé que el

consumo público

experimentará el menor

aumento, ya que las

autoridades pretenden

contener el crecimiento del gasto público. En cuanto al factor externo, nuevos aumentos de

competitividad harán que las exportaciones sigan creciendo intensamente en 1995, generando

importantes superávit comerciales.

Las perspectivas favorables que presentan el crecimiento y los tipos de interés, junto con un

control más estricto del gasto de las Administraciones Públicas, debe desembocar en una nueva

reducción del déficit público. Las favorables condiciones cíclicas y la necesidad de reducir aún

el coeficiente de la deuda moverán a la realización de mayores esfuerzos por reducir el déficit

**6.3.1996**

                       - 101 

presupuestario. La permanente falta de tensiones inflacionistas es un dato alentador,

especialmente si se tiene en cuenta el paso de un crecimiento impulsado por las exportaciones

(con los precios que tienden a ser moderados por los factores internacionales) a un crecimiento

estimulado por la demanda interna. Como piezas básicas de la política antiinflacionista, hay que

señalar la moderación en los incrementos salariales lograda por los agentes sociales y la

estabilidad de los tipos de cambio. Si se mantiene esta línea de actuación, el deflactor del

consumo privado se mantendrá en torno al 2,5%.

6.3.1996

102

**ITALIA**

_**Recuperación económica con escasa creación de empleo y elevada inflación**_

1

Cuadro 1

Italia: Resultados macroeconómicos

| 1986-90 1991-93 1994 1995

Tasa de crecimiento del PIB 3.0 0.2 2.2 3.2

(96 de variación)

Total demanda interna 3.6 -1.1 1.4 1.9

(96 de variación)

Empleo (96 de variación) 0.6 -23 -1.7 0.1

Tasa de desempleo (96) 9.6 9.4 11.4 11.9

Inflación (%) 5.9 5.8 4.8 5.6

Balanza por cuenta corriente -0.6 -1.0 1.8 1.9 *
| (96 del PIB)

**Para las definiciones, véase el Cuadro 2 correspondiente a Bélgica**
_**Fuente: Servicios de la Comisión, previsiones económicas de noviembre 1995**_

*** Teniendo en cuenta los datos más recientes**

Tras depreciarse la lira, Italia

inició una recuperación,

impulsada por las exportaciones,

antes que otros países. La

reactivación de la economía

siguió cobrando impulso en

1995, pese a las tensiones

registradas en los mercados

financieros y de cambios, y a la

inestable situación política. La

inflación se aceleró durante el

año, alcanzando su punto

máximo en noviembre, al tiempo que la creación de empleo no acababa de despegar. El ciclo

económico italiano puede haberse completado en 1995.

La recuperación económica que comenzó en los últimos meses de 1993 ha seguido, hasta el

momento, la pauta clásica: impulso inicial gracias a los buenos resultados exportadores y, a

continuación, un incremento constante de la inversión en bienes de equipo. Esta última

experimentó un importante aumento en 1995, como consecuencia de la demanda externa, que

aún se mantenía sólida, los elevados beneficios y las fuertes tasas de utilización de la capacidad

productiva, que alcanzaron máximos históricos; en cambio, la inversión en el sector de la

construcción se mantuvo débil, a causa tanto de la incertidumbre con respecto a las obras

públicas, como de los elevados tipos de interés. Contrariamente a lo sucedido en anteriores

recuperaciones, el consumo privado interanual sufrió una constante desaceleración. La rigidez

de la política presupuestaria y la moderación salarial dieron lugar a una ligera disminución de la

renta real bruta disponible de las familias. Además, durante la mayor parte de 1995, el indicador

de confianza del consumidor se deterioró, pese a que la creación de empleo mostraba signos

favorables. La incertidumbre reinante en relación con el ritmo del proceso de consolidación

presupuestaria, la reforma de los sistemas públicos de pensiones y la inseguridad de los nuevos

empleos parecen haber aumentado la cautela de las familias. El comercio exterior neto

contribuyó positivamente al crecimiento del PIB y tanto la balanza comercial como la balanza

por cuenta corriente aumentaron sus superávit con respecto a 1994. Frente a precedentes

reactivaciones, cuyo motor fue el consumo, la actual fase cíclica se caracteriza por el hecho de

que, a finales de 1995, el consumo privado no era la principal aportación al crecimiento, en un

**6.3.1996**

                    - 103

momento en que las exportaciones perdían fuelle y la inversión en bienes de equipo alcanzaba,

probablemente, su cota máxima.

**Gráfico 1**   - **Italia** 0 [. . ] .,, .,,
**Situación del** **empleo por sectores**
(Variaciones absolutas en datos de final de período, corregidas en función de los cambios estacionales)

en miles
100

50

-50

-100

-150

-200

| 1991 | 1992 | 1993 | 1994 | 1995
Nota: expresado en términos de año-hombre, con arreglo a la definición de la contabilidad nacional
_Fuente:_ Servicios de la Comisión, 1ST AT

En 1995, la creación de empleo fue desalentadora (gráfico 1) y apenas repercutió en la

reducción de la tasa de desempleo, que, en enero de ese año, se situó en la elevada cifra del

12,2%. De no haber sido por la importante reducción de mano de obra provocada por el

desaliento generalizado, esa cifra habría sido aún mayor.

Gráfico 1 - Italia

Indicadores de la inflación
**Variación anual en %**

**10**

En 1995, el crecimiento

neto del empleo fue poco

significativo (81.000

**—Precios** **de producción**

**—Precios de consumo**

empleos) y tan sólo en

abril y julio arrojaron las

encuestas de población

**6** **-** activa cifras positivas de

creación de empleo.

**4** **-** Como promedio, el

empleo cayó un 0,5%,

l i l i I 1 L l l I L frente a la cifra media de

**1994** **1995**

_**Fuente:**_ **Servicios de la** **Comisión,** **ISTAT** empleo de 1994. En

octubre, la encuesta de

población activa indicaba una inversión de la tendencia, por primera vez desde octubre de 1993,

**6** **-**

**4** **-**

l i l i I 1 L

l l I L

**1994**

**1995**

_**Fuente:**_ **Servicios de la** **Comisión,** **ISTAT**

**6.3.1996**

                       - 104 

y el empleo total registró un aumento interanual del 0,4% (lo que confirmaba las señales

positivas ya apreciadas en las encuestas de abril y julio). La mayor parte de ese aumento se

produjo entre los trabajadores autónomos. Más en concreto, el crecimiento del empleo en el

sector de servicios fue de un 2% interanual, y en los sectores agrario e industrial tuvo lugar un

descenso, del 5,4% y el 1,1% respectivamente. En la primera etapa de la recuperación, las

empresas italianas hicieron un uso más intensivo de la mano de obra, en vez de contratar

nuevos trabajadores, prefiriendo volver a contratar los que habían sido despedidos e incluidos,

temporalmente, en la Cassa Integrazione Guadagni (Caja para Complementos Salariales), y

aumentar las horas extra. No obstante, a medida que se estrechaban los márgenes para hacer

un uso más intensivo de la mano de obra, comenzaron a contratar nuevos trabajadores. El

efecto de la reactivación económica sobre el empleo fue menor que el de otras fases

expansionistas. La escasa repercusión de la actual recuperación económica sobre el empleo y

las consiguientes tasas elevadas de desempleo parecen indicar la necesidad de seguir eliminando

las trabas estructurales que pesan sobre el mercado laboral.

La inflación, calculada con arreglo al IPC, aumentó considerablemente en 1995 (5,4%) frente al

año precedente (3,9%). Diversos factores motivaron el alza de los precios de consumo (gráfico

2) desde febrero de 1995. Aparte de la subida automática de los precios provocada por el

minipresupuesto de febrero, la debilidad acusada por la lira durante la mayor parte del año

permitió el aumento de los márgenes de beneficios, estimuló las importaciones y favoreció el

alza de los precios de producción. Además, la tasa de utilización de la capacidad productiva del

sector industrial crecía a gran ritmo y las expectativas del consumidor con respecto a los

precios empeoraron. Sin embargo, la inflación podría haber tocado techo en noviembre de

1995: los precios de producción y al por mayor alcanzaron su punto máximo en junio, las

I

Cuadro 2 repercusiones de la subida de
Italia: Indicadores económicos

los impuestos indirectos de

]| 1986-90 1991-93 1994 1995

febrero de 1995 ya no se dejan

Crecimiento monetario 8.7 7.3 1.9 2.1

(% de variación) sentir y la moneda se apreció a

Saldo presupuestario de las AA.PP. " [10 8] ~ [9] - [8] -9.0 -7.2» finales de año. Al mismo
(% delPIB)

Deuda púbüca bruta 92.6 109.7 125.4 124.9 tiempo, la evolución de los
(% delPIB) salarios no ejerce presión sobre

Salarios nominales por empleado 8.8 5.9 3.4 4.7

(% de variación) la inflación, dado que la

Salarios reales por empleado 2.7 0.1 -1.3 -0.9 negociación salarial no parece
(% de variación)

haberse visto afectada por la
**Para las definiciones, véase elCuadro** 2correspondiente **a** Bélgica
_Fuente: Servicios de la Comisión, previsiones económicas de noviembre 1995_ **t e n d e n c i a al SIZE e n** _IsyJ._
- **Teniendo** **en cuenta los** **datos** **más recientes**

Cuadro 2

Italia: Indicadores económicos

]| 1986-90 1991-93 1994 1995

Crecimiento monetario 8.7 7.3 1.9 2.1

(% de variación)

Saldo presupuestario de las AA.PP. " [10 8] ~ [9] - [8] -9.0 -7.2»
(% delPIB)

Deuda púbüca bruta 92.6 109.7 125.4 124.9

(% delPIB)

Salarios nominales por empleado 8.8 5.9 3.4 4.7

(% de variación)

Salarios reales por empleado 2.7 0.1 -1.3 -0.9

(% de variación)

La política monetaria está desempeñando un papel esencial en la lucha contra la inflación. El

banco central ejerce un rígido control sobre los agregados crediticios y monetarios. Los tipos

6.3.1996

                       - 105 

oficiales subieron dos veces en el primer semestre de 1995 y el Banco de Italia no siguió al

resto de Europa en el recorte de los tipos oficiales que tuvo lugar a finales de año. Los tipos

reales de interés a corto plazo siguieron siendo muy elevados (superiores al 5%) durante la

mayor parte de 1995. La lira, cuya cotización bajó hasta situarse en las 1.275 LIT por marco en

marzo, se recuperó considerablemente a partir de mayo. Tras un breve resurgir de las tensiones

en octubre, siguió registrando una clara tendencia al alza en los últimos meses de 1995 y cerró

el año con un valor de 1.100 LIT por marco. La reciente reapreciación de la lira es un dato

positivo para la lucha contra la inflación.

_Grandes avances en el terreno de la consolidación presupuestaria,_ _que sigue siendo, no_

_obstante, el mayor desafío_

En 1995, las necesidades de financiación del sector estatal se redujeron a un 7,4% del PIB,

frente al 9,5% del año precedente. La balanza básica registró un superávit del 3,5% del PIB,

notablemente superior al 1,1% de 1994. Se presume que, por primera vez desde 1980, la

proporción de la deuda en el PIB se ha reducido, si bien de manera poco significativa. El

proceso de consolidación presupuestaria se desarrolló en dos fases. La Ley de Presupuestos de

1995 puso en vigor un paquete de medidas cuyo coste ascendía al 2,7% del PIB. Sin embargo,

debido a la desfavorable evolución de los tipos de interés, estas medidas resultaron insuficientes

para lograr los objetivos previstos. En consecuencia, en, marzo de 1995, las autoridades

decidieron adoptar nuevas medidas, con un coste equivalente al 1,2% del PIB y que consistían,

fundamentalmente, en una subida de los impuestos indirectos. Se produjo así una subida de los

precios, pero con la ventaja de que repercutió de manera inmediata sobre el presupuesto.

Finalmente, el déficit se redujo por debajo del objetivo inicial, debido también al intenso

crecimiento del PIB.

Entre los objetivos de política económica de 1995 figuró también la reforma del sistema de

pensiones y el impulso de la privatización de las empresas públicas. En agosto, se aprobó una

reforma global del sistema de pensiones, que transformaba el antiguo sistema, basado en los

salarios, en un sistema basado en las contribuciones. El nuevo sistema ha ganado en

transparencia y equidad, si bien su equilibrio financiero podría no estar aún garantizado. No

obstante, cabe esperar que las nuevas normas facilitarán la solución del problema en un futuro.

El proceso de privatización ha avanzado considerablemente, se estableció el marco jurídico

necesario para la venta de las empresas de servicios públicos; asimismo, se inició la primera fase

de privatización del ENI, el conglomerado energético, que inició su cotización en el mercado y

colocó el 15% de sus acciones. En 1995, el Tesoro recibió 8,3 billones de LIT, resultado muy

próximo al objetivo previsto de 10 billones de LIT.

63.1996

                   - 106

De cara al futuro, en julio de 1995, el Parlamento italiano aprobó un plan económico y

financiero que responde al objetivo dé situar el déficit de las Administraciones Públicas en el

5,9% del PIB en 1996, el 4,4% en 1997 y el 2,6% en 1998. Para conseguirlo, la Ley de

Presupuestos de 1996 prevé un paquete de medidas presupuestarias cuyo coste (1,7% del PIB)

es inferior al de las aplicadas en los últimos cuatro años.

Las medidas presupuestarias aplicadas en los últimos cuatro años han reducido las posibilidades

de intervención mediante la elevación de los tipos impositivos o los recortes en el gasto de los

organismos públicos. No obstante, en la actual fase de la recuperación, deben reducirse las

transferencias, las subvenciones y las moratorias fiscales otorgadas a las empresas del sector

privado. Lo que es más importante, la reforma debe fijarse como objetivo el aumento de la

eficiencia de la Administración Pública, la reducción del fraude fiscal y la mayor disciplina

presupuestaria de las autoridades locales. Las medidas previstas en la Ley de Presupuestos de

este año parecen orientarse hacia esas metas y suponen cambios estructurales que, a menudo,

dependen de que tanto los administradores públicos como los contribuyentes modifiquen sus

hábitos, razón por la cual resulta difícil precedir hasta qué punto tendrán éxito, o cuantificar sus

repercusiones sobre el presupuesto.

6.3.1996

                      - 107

LUXEMBURGO

_**La economía luxemburguesa registra aún un crecimiento sostenido**_

La economía de Luxemburgo no acusó apenas la recesión de 1992-1993 y se ha recuperado de

la crisis mundial de la siderurgia que caracterizó ese mismo período. A partir de 1994 se

benefició de la recuperación de los países vecinos, situando el crecimiento de su PIB en

términos reales en torno al 3% en 1995. La actividad económica se vio estimulada en ese año

por la demanda interna y las exportaciones. El consumo privado, favorecido por incrementos

salariales relativamente importantes, creció más del 2%. Las inversiones se recuperaron, tras

haber caído en 1994. Pese a la elevación del tipo de cambio real, las exportaciones

contribuyeron positivamente al crecimiento. Continuó la tendencia al alza del empleo, que

creció por encima del 2,5% en 1995, al tiempo que la reducción de la producción de bienes se

vio compensada con creces por el crecimiento del sector servicios.

Cuadro 1

Luxemburgo: Resultados macroeconómicos

| |[~ 1986-90 1991-93 1994 1995

Tasa de crecimiento del PIB 4.6 1.6 3.3 3.1

(% de variación)

Total demanda interna _55_ 2.7 2.3 _25_

_(%_ de variación)

Empleo (% de variación) 3.1 2.8 _25_ _25_

Tasa de desempleo (%) 2.1 2.2 3.5 3.9

Inflación (%) 3.5 3.7 2.4 1.9

Balanza por cuenta corriente 28.1 21.6 15.9 29.6
(% delPIB)

Para las definiciones, véase el Cuadro 2 correspondiente a Bélgica
_Fuente: Servicios de la Comisión, previsiones económicas de noviembre_ _1995_

Tras un breve brote inflacionista

en 1993, durante el cual los

precios subieron un 3,6%, en gran

parte como consecuencia de ios

efectos automáticos de la

elevación de los impuestos

especiales, el alza de los precios

de consumo se redujo al 2,2% en

1994 y se prevé que, en 1995, no

experimentará gran variación.

Se estima que esta tendencia favorable proseguirá en 1996, pese a que el auge exportador

puede verse afectado negativamente por la apreciación del franco luxemburgués y la recesión

cíclica que atraviesan los principales socios comerciales de Luxemburgo, ya que el crecimiento

se verá aún impulsado por la demanda interna, en especial el consumo privado y la inversión.

En consecuencia, se prevé que ei empleo seguirá su constante línea ascendente.

Las Administraciones Públicas, en su conjunto, arrojaron un superávit en torno al 0,4% del PIB

en 1995; el pequeño déficit de las Administraciones central y local se vio compensado con

creces por el superávit de la seguridad social. La deuda pública bruta, de aproximadamente el

6,3% del PIB, ha experimentado un ligero aumento en los últimos años, pero la deuda pública

neta se ha reducido, gracias a que la seguridad social se ha dotado de importantes activos

financieros. Dadas las favorables perspectivas del crecimiento, no es probable que la situación

de la hacienda pública empeore en el futuro inmediato.

6.3.1996

                      - 108

Cuadro2

Luxerriurga. Indicadores económicos

| 1 1986-90 1991-93 1994 1995
I H ~~
Saldo presupuestario de bsAAPP. 15 22 0.4

(% del PIB)

Deuda pública bruta 8.8 52 59 63

(% del PIB)

Salarios norrinales por empleado 52 5.7 3.4 3.7

(% de variación)

Salarios reaies por empleado 1.7 1.9 1.0 1.7

(% de variación) I

Para las definiciones, véase el Cuadro 2correspondiente a Bélgica

_Fuente:_ _Servicios de la_ _Comisión,_ _previsiones_ _econónicas_ _de_ _noviembre_ _1995_

Ahora bien, esta tendencia

global favorable enmascara

notables diferencias entre los

distintos sectores. Así, mientras

la actividad financiera sigue

creciendo, confirmando su

papel de motor de la economía

luxemburguesa, la industria

siderúrgica tiene que continuar

la reestructuración. Con casi

18.000 personas empleadas, el

sector financiero supone

alrededor del 10% del empleo nacional, pero se prevé un período de estabilización, tras la

rápida expansión de los últimos años.

_**El desempleo, el más bajo de la Unión Europea, ha aumentado notoriamente desde 1990**_

El empleo creció muy rápidamente entre 1980 y 1994, con una media anual del 1,8%, frente al

0,2% del conjunto de la Unión Europea. Este crecimiento se absorbió, fundamentalmente, con

Gráfico 1- Luxemburgo un aumento de de

Empleo, desempleo y trabajadores no residentes
en miles (variación anual absoluta)

**E3** **Empleo total**

**• Trabajadores no residentes**

**CD Desempleo**

# piij.

**78** **80** **82** **84** **86**

_**Fuente:**_ **Servicios de la Comisión e STATEC**

un aumento de los

trabajadores extranjeros,

residentes en el país o,

sobre todo, en países

limítrofes. En 1994, los

trabajadores extranjeros

residentes y limítrofes

suponían el 28% y 25%,

respectivamente, del total

de empleo, al tiempo que

los ciudadanos de

Luxemburgo

representaban sólo el

47%. El aumento más espectacular fue el de los trabajadores de países vecinos, que se

incrementaron en más del triple entre 1985 y 1994, movidos por los elevados salarios pagados

en Luxemburgo.

**6.3.1996**

                       - 109 

A pesar de esta tendencia tan favorable del mercado laboral, el desempleo ha aumentado

considerablemente en los últimos años, de manera que de un 1,7% en 1990 se ha pasado al

3,8% en 1995 (con arreglo a Eurostat). Aunque se trata de la cifra más baja de la Unión

Europea, que la mayoría de los Estados miembros consideraría satisfactoria, no tiene

precedentes en el Gran Ducado. Dado que difícilmente cabe atribuir este ligero aumento del

desempleo a un crecimiento indebidamente lento o al insuficiente aumento de los empleos

disponibles, parece deducirse que la mano de obra existente ya no está adaptada a la estructura

de la economía luxemburguesa, de características muy específicas.

6.3.1996

**- 110-**

**LOS PAÍSES BAJOS**

_**El crecimiento prosiguió en 1995**_

Tras una recesión relativamente leve, durante la cual el producto interior bruto en ningún

momento descendió, en términos reales, de un año a otro, la recuperación se inició antes de lo

previsto, a finales de 1993. El crecimiento fue relativamente intenso en 1994, aproximadamente

el 2,5%, y ligeramente inferior al 3% en 1995.

La reactivación se debió, inicialmente, a las exportaciones, cuyo crecimiento se aceleró en

1995, al tiempo que la inversión interna, en particular de las empresas, presentaba renovada

pujanza. La demanda interna se vio también estimulada por el aumento del consumo privado,

que siguió creciendo al mismo ritmo moderado de 1994, esto es, en torno al 2%. El ligero

aumento de la renta real disponible y la mejora del mercado laboral favorecieron el gasto de las

familias, mejorando sus expectativas. Ante la expansión de la demanda interna, el crecimiento

de las importaciones se mantuvo elevado. En 1996, se prevé una ralentización de la actividad,

debido, sobre todo, a la recesión cíclica que atraviesan los principales socios comerciales de los

Países Bajos.

El empleo, prácticamente estancado en 1993 y 1994, inició un ascenso relativamente
importante en 1995; el empleo total aumentó un 1,2%, abriendo la vía a una reducción de la

Cuadro 1

Países Bajos: Resultados iiiacroecortónicos
###### | ~|1 1986 ^° 1991 ' 93 199 * 1995 1

Tasa de crecimiento del PIB 3.1 1.5 2.7 3.0

(% de variación)

Total demanda interna 3.0 0.7 3.3 3.0

(%de variación)

Empleo (% de variación) 23 1.5 0.1 12

Tasa de desempleo (%) 7.4 6.0 7.0 6.7

Inflación (%) 0.9 29 24 1.6

Balanza por cuenta corriente 3.0 3.7 4.4 4.8
(% del PIB)

Para las definiciones, véase el Cuadro 2 correspondiente a Bélgica
_Fuente:_ _Servicios de la_ _Comisión,_ _previsiones económicas de_ _noviembre_ _1995_

tasa de desempleo

calculada como

proporción sobre la
población activa-, que del
7% en 1994 pasó al 6,7%

en 1995.

La inflación siguió siendo
baja, debido a la
permanente contención de
los salarios y al
fortalecimiento del tipo de
cambio. Los precios de
consumo no sobrepasaron

un alza de en torno al 1,9% en 1995. Los superávit de las balanzas comercial y por cuenta
corriente aumentaron nuevamente, de tal manera que el de esta última supuso un 4,8% del PIB
en 1995, frente al 4,4% de 1994.

El principal objetivo de la política monetaria es mantener estable la paridad entre el florín y el
marco alemán. Gracias a la fortaleza del florín en el mecanismo de tipo de cambio del SME, el

6.3.1996

                           - Ill                            

Banco Central neerlandés pudo reducir el tipo de los préstamos garantizados al 2,75% a finales
de 1995. Los tipos a largo siguieron muy de cerca a los alemanes, al tiempo que los tipos a
corto se mantuvieron por debajo de los aplicados en Alemania, con un diferencial del -0,25% a

finales de 1995.

_**Los objetivos prioritarios de**_ _**la**_ _**política económica son la**_ _**hacienda**_ _**pública y el empleo**_

Los dos problemas fundamentales que actualmente presenta la economía neerlandesa, y que
constituyen las principales prioridades del último programa de convergencia, aprobado en
diciembre de 1994, y del actual programa de gobierno, son la lucha contra el desempleo y la
situación de la hacienda pública.

**Cuadro** **2**
**Países Bajos: Indicadores económicos**

**Crecimiento** monetario

(% de variación)

Saldo presupuestario de las AA.PP.
(% delPIB)

Deuda pública bruta
(% delPIB)

Salarios nominales por empleado

(% de variación)

Salarios reales por empleado
(% de variación)

**g** **1986-90** **1991-93** **1994** **1995**

**T** **8.1**

-5.1

64 _**-05**_

**-3.3** **-32**

Contrariamente a lo sucedido

en la mayoría de los demás

Estados miembros, durante la

recesión de principios de los
años noventa los Países Bajos
consiguieron limitar el déficit,
que alcanzó su punto máximo

en 1992, con un 3,9% del

PIB. Sin embargo, la

reducción del mismo fue

lenta; era aún del 3,1% en

1995, y debe reducirse al

2,8% en 1996, por debajo del

77.3 79.9 78.0

**1.7**

0.8

4.1 23

12 OX)

-3.1

78.4

**32**

_**15**_

Para **las** definiciones, véase el Cuadro 2 **correspondiente a** Bélgica
_Fuente: Servicios de la_ _Comisión,_ _previsiones económicas de noviembre 1995_

3%, valor de referencia fijado
por el Tratado. Atendiendo a la mejora operada en la situación económica desde principios de
1994, hay que concluir que el déficit estructural se ha reducido de manera poco significativa. La
reducción del déficit público no ha bastado para lograr una disminución importante de la
proporción de la deuda bruta en el PEB, que ha oscilado en torno al 80% y aún era del 78,4%
en 1995. La actual política presupuestaria de los Países Bajos se orienta hacia un doble
objetivo, reducir la proporción de la deuda y ei déficit públicos en el PEB y estimular el
crecimiento y el empleo, reduciendo los impuestos y las cotizaciones a la seguridad social,
procurando, sobre todo, reducir los costes laborales no salariales.

6.3.1996

- 112

Tras la segunda crisis

**Gráfico 1 - Países Bajos** petrolera, los Países Bajos

**Evolución del mercado laboral** lograron reducir el
Tasa de desempleo (%) Empleo (1970 = 100) desempleo más rápida y
_**(escala izquierda)**_ _**(escala derecha)**_

pronunciadamente que la

                                                                     - 124 mayor parte de los demás

Estados miembros, pese a
que su mano de obra había

crecido casi el doble de la

media comunitaria. De

igual modo, el aumento del
desempleo fue también

moderado durante la

última recesión, situándose

70 72 74 76 78 80 82 84 86

en cifras muy inferiores a

Nota: A partir de 1991, Alemania unificada.

las registradas a principio

**Salario nominal por persona empleada**

de los años ochenta,

frente a EUR 15 (EUR 15 = 100), 1980 = 100

130 130 mientras en otros Estados

miembros alcanzaba cotas

120

históricas. Estos buenos

110 resultados se deben, en

100 parte, a la baja tasa de

participación, motivada

90

por el recurso sistemático

80 a un sistema de jubilación

-FUR 4 en ceas
"NL, en ecus **70** anticipada y por el

»NL, en llorínes extraordinario número de

60
70 72 74 76 78 80 personas consideradas no
EUR 4 = BF, DK, WDE, FR aptas para el trabajo por

_Fuente:_ Servicios de la Comisión

razones médicas. La

favorable evolución del desempleo en los Países Bajos se debe también al intenso crecimiento
del empleo tras la segunda crisis del petróleo, con un notable incremento de los empleos a
tiempo parcial, especialrnenle ocupados por mujeres que trabajan en el sector de servicios. Este
crecimiento es debido a que, durante casi 15 años, el incremento salarial en los Países Bajos ha
sido inferior al registrado en el conjunto de la Comunidad y, en particular, en los principales
países socios comerciales, ya sea en términos reales o nominales, ya sea en moneda nacional o

común.

**Gráfico 1 - Países Bajos**

**Evolución del mercado laboral**

Tasa de desempleo (%) Empleo (1970 = 100)
_**(escala izquierda)**_ _**(escala derecha)**_

- 124

70 72 74 76 78 80 82 84 86

Nota: A partir de 1991, Alemania unificada.

**Salario nominal por persona empleada**

frente a EUR 15 (EUR 15 = 100), 1980 = 100

130

130

120

110

100

90

80

-FUR 4 en ceas

"NL, en ecus

»NL, en llorínes

**70**

60

70 72 74 76 78 80

EUR 4 = BF, DK, WDE, FR

_Fuente:_ Servicios de la Comisión

Los resultados económicos obtenidos por los Países Bajos en los últimos años, y su éxito en la
superación de la recesión, los sitúan en mejor posición que otros países, figurando, claramente,
entre los Estados miembros con mayor grado de convergencia nominal. No obstante, aún deben
hacerse esfuerzos por hallar una solución satisfactoria a los problemas de empleo y de la
hacienda pública.

6.3.1996

                    - 113

AUSTRIA

_Un crecimiento sólido, aunque inferior al registrado en anteriores_ _ejercicios_

La economía austríaca, abierta y de pequeñas dimensiones, está muy influida por los

acontecimientos internacionales. Sin embargo, en el pasado logró aminorar los aspectos

externos negativos combinando distintas medidas; por ejemplo, la combinación de una moneda

fuerte y una política de rentas orientada hacia la mejora de la productividad contribuyó a

mantener bajo control tanto la inflación como el desempleo, al tiempo que se lograba un

crecimiento del PIB superior a la media comunitaria

Cuadro 1 En los últimos años la economía

Austria: Resultados macroeconómicos

austríaca registraba importantes

| [I 1986-90 199T93 ~ 1994 1995

Tasa de crecimiento del PIB 3.0 1.7 3.0 2.4 aumentos en la productividad y
(% de variación) en las exportaciones al sector del

Total demanda interna 3.4 1.6 _45_ 27

_(%_ de variación) automóvil europeo. El turismo es

Empleo (% de variación) 1.1 _15_ 03 _02_ otro de sus campos tradicionales

Tasa de desempleo (%) 3.4 3.8 4.4 4.5 de especialización y el superávit

Inflación (%) 2.1 3.6 3.0 _22 *_

obtenido en este sector

Balanza por cuenta corriente 02 -0.1 -0.9 -1.8
(% delPIB) compensaba el elevado déficit de

**Para las** **definiciones,** **véase el Cuadro 2 correspondiente a Bélgica** la balanza de mercancías
_**Fuente:**_ _Servicios_ _**de**_ _la Comisión, previsiones económicas_ _**de**_ _noviembre 1995_

_*_ **Teniendo en cuenta los datos más recientes** especialmente con Alemania. La

apertura de la Europa Oriental aumentó la competencia y abrió nuevas posibilidades; los países

vecinos de esta zona han mostrado un gran interés por los bienes de consumo y de equipo

austríacos y también el ajuste estructural en Austria se ha visto acelerado con el traslado de los

procesos productivos más intensivos en capital a dichos países, en los que los costes salariales

son muy inferiores.

Cuadro 1

Austria: Resultados macroeconómicos

| [I 1986-90 199T93 ~ 1994 1995

Tasa de crecimiento del PIB 3.0 1.7 3.0 2.4

(% de variación)

Total demanda interna 3.4 1.6 _45_ 27

_(%_ de variación)

Empleo (% de variación) 1.1 _15_ 03 _02_

Tasa de desempleo (%) 3.4 3.8 4.4 4.5

Inflación (%) 2.1 3.6 3.0 _22 *_

Balanza por cuenta corriente 02 -0.1 -0.9 -1.8
(% delPIB)

**Para las** **definiciones,** **véase el Cuadro 2 correspondiente a Bélgica**
_**Fuente:**_ _Servicios_ _**de**_ _la Comisión, previsiones económicas_ _**de**_ _noviembre 1995_

_*_ **Teniendo en cuenta los datos más recientes**

El crecimiento del PIB en 1995 podría ser del 2!/2%, algo inferior al del año anterior (3%). La

disminución se debió fundamentalmente a los efectos negativos de la apreciación del chelín

austríaco y a la disminución, fundamentalmente cíclica, de la demanda en el sector de la

construcción. No obstante, la buena evolución de las exportaciones y una fuerte demanda de

bienes de equipo sustentaron un sólido crecimiento del PIB real. El consumo privado registró

una buena evolución, estimulado fundamentalmente por la renta real disponible, pero también

por las mayores facilidades para efectuar compras en el extranjero. La inversión en bienes de

equipo creció considerablemente debido en gran parte a la creciente necesidad de efectuar una

reestructuración y de mejorar la productividad para mantener la competitividad dentro de la

Unión Europea. El aumento del gasto público fue moderado. Al mismo tiempo, disminuyó la

inversión en la construcción debido principalmente al carácter cíclico de este sector A

d i 1996

                           - I n 

diferencia de años anteriores, las dificultades presupuestarias limitaron las posibilidades de

nuevas inversiones públicas en infraestructuras.

La balanza exterior empeoró considerablemente, debido principalmente a una fuerte

disminución, por segundo año consecutivo, del superávit tradicional en el capítulo del turismo.

A pesar de la apreciación efectiva del chelín austríaco, se registraron buenos resultados en la

exportación de productos básicos, en parte gracias al aumento de mercado que supuso la

adhesión a la Comunidad, pero también debido a la fuerte demanda internacional de bienes de

equipo, no sólo en la Unión Europea sino también en los países de la Europa Central y Oriental.

Las exportaciones registraron resultados más positivos que las importaciones, con lo que

mejoró ligeramente la balanza comercial. La apreciación del chelín también estimuló las

importaciones, a lo cual también contribuyeron los viajes y compras en el extranjero, facilitados

por la disminución de las tarifas aéreas. Al mismo tiempo, las exportaciones austríacas en el

sector del turismo encontraron una menor demanda; los turistas procedentes de Alemania, que

constituían un 60% del turismo, buscaron otros destinos. Si bien el turismo de invierno,

relativamente inelástico respecto a los precios, obtuvo buenos resultados, el veraniego

registraba bajos ingresos, debido a la menor competitividad asociada al nuevo tipo de cambio y

a algunas deficiencias en la calidad de la oferta. El sector del turismo en Austria no sólo está

muy concentrado en los visitantes de Alemania y de los Países Bajos, sino que también adolece

de un elevado exceso de capacidad, al tiempo que la escasa capitalización aumenta su

vulnerabilidad frente a las fluctuaciones de la demanda. El estancamiento en los ingresos

procedentes del turismo subraya la necesidad de un ajuste estructural.

Esta evolución condujo a un notable deterioro de la balanza por cuenta corriente. Además,

Austria realizó su primera aportación al presupuesto comunitario, lo cual aumentó el déficit de

la balanza por cuenta corriente en un 0,7% del PEB. La ruptura de la coalición gubernamental

en el período de aprobación del presupuesto de 1996 no afectó a la credibilidad de la

vinculación de la moneda al marco alemán.

La inflación de los precios se moderó significativamente, ya que la instauración de la PAC

supuso una reducción de los precios de la producción agrícola y la apreciación del chelín

disminuyó todavía más el precio de las importaciones. "No obstante, a pesar de una mayor

presión competitiva, estas ventajas en precios y costes tardaron en dejarse sentir en los

consumidores. Se estima que a finales de 1995 la adhesión a la Unión Europea había supuesto

una disminución de los precios al consumo en _VA_ de punto porcentual.

6.3.1996

15

_**Empeoramiento del funcionamiento**_ _**del mercado laboral e incremento del déficit**_

_**presupuestario**_

Cuadro 2

Austria: Indicadores económicos

| | 1986-90 1991-93 1994 1995 ~|

Crecimiento monetario _12_ 5.4 53 :

(% de variación)

Saldo presupuestario de las AA.PP. "32 -3.0 -4.4 _-55_
(% delPIB)

Deuda pública bruta 58.1 59.9 652 68X)

(% delPIB)

Salarios nominales por empleado 4.4 5.6 3.1 4.0

(% de variación)

Salarios reales por empleado 23 2.0 0.1 1.5

(% de variación)

**Para las definiciones, véase el Cuadro 2** **correspondiente a** **Bélgica**
_Fuente: Servicios de la Comisión, previsiones económicas_ _**de**_ _**noviembre**_ _**1995**_

Este aumento de la

producción no se ha

traducido en un crecimiento

suficiente del empleo, sino

que, al contrario,

especialmente en el sector de

fabricación, la mayor

inversión en bienes de equipo

redujo la necesidad de

contratar más personal para

satisfacer la mayor

producción. A diferencia de

lo ocurrido en ocasiones anteriores, la disminución de puestos de trabajo en dicho sector no se

compensó con nuevos puestos de trabajo en el sector de los servicios, ya que el turismo

también se encontraba en crisis y disminuyó la demanda en el sector de la construcción,

especialmente en infraestructuras. Esta evolución quedó parcialmente compensada con una

disminución de la población activa, debido principalmente a jubilaciones anticipadas, lo cual a

su vez agrava los problemas financieros del sistema de pensiones austríaco por el fuerte

aumento del número de pensionistas y la disminución de la tasa de actividad laboral.

**Gráfico 1 - Austria**

**Necesidad neta de financiación de las administraciones públicas**
**en** **%** **del PIB**

**0**

**80** **81** **82** **83** **84** **85** **86** **87** **88** **89** **90** **91** **92** **93** **94**

**EUR** **4:** **Los cuatro Estados miembros que en** **1993** **y** **1994** **registraron menores déficit** **(Alemania,** **Irlanda,**
**Luxemburgo y Países Bajos)**

**a partir de** **1991,** **Alemania unificada.**
_Fuente:_ Servicios de la Comisión

95

6.3.1996

116

Tras haber sido, durante mucho tiempo, uno de los países de la Unión Europea con menor

déficit público, la hacienda pública austríaca se deterioró fuertemente a partir de 1993. El

endeudamiento neto de las administraciones públicas se duplicó, pasando del 2,1% del PIB de

1992 al 4,4% en 1994, debido a que los estabilizadores automáticos y la segunda fase de la

reforma fiscal aminoraron los efectos negativos de la recesión de 1993. Otro factor importante

fue una subestimación sistemática de los gastos vinculados a las políticas sociales. En 1995 la

adhesión de Austria a la Unión Europea supuso un aumento del gasto público del 2% del PIB.

La mitad de estos gastos corresponden a pagos internos destinados a suavizar el coste de la

transición en el sector agrícolas y en otros sectores fuertemente afectados; este tipo de gastos

irá desapareciendo progresivamente a lo largo de los próximos cuatro años, con lo que la carga

para el presupuesto supondrá menos de _VA%_ del PIB. Será preciso adoptar medidas de

consolidación decididas para que el déficit se sitúe de nuevo en un nivel controlable, similar al

de antes de 1993.

6.3.1996

117

PORTUGAL

_**La demanda interna siguió fortaleciéndose en el primer semestre del año**_

Los buenos resultados de la actividad económica en Portugal, que se habían iniciado en 1994

impulsados fundamentalmente por las exportaciones, siguieron fortaleciéndose en 1995 con el

dinamismo de la inversión y la recuperación del consumo privado. Este último, todavía

contenido a inicios del año, fue ganando fuerza gradualmente a medida que mejoraba la renta

real y la confianza de los consumidores. Su tardía recuperación se explica por la caída de la

renta real disponible de las familias en los dos años anteriores y el prolongado pesimismo de los

consumidores. En 1995, una menor inflación y una disminución de los salarios nominales más

lenta que en años anteriores posibilitó un aumento de la renta real, lo cual creó un margen para

la recuperación del consumo privado. En este año aumentó la inversión, en gran parte debido a

proyectos públicos financiados parcialmente por los fondos comunitarios, pero la inversión

privada también despegó a medida que mejoraban la confianza empresarial y la actividad

económica. No obstante, este componente de la demanda perdió fuerza en el segundo semestre

del año, paralelamente al deterioro del entorno exterior. Los sectores de la construcción y de

los bienes de equipo fueron los componentes más dinámicos de la inversión, mientras que el

equipamiento de transporte sufrió un marcado retroceso, tras el aumento excepcional

registrado a finales de 1994.

**Cuadro** **1**

**Portugal:** **Resultados** **macroeconómicas**

**Tasa de crecimiento del PIB**
**(% de variación)**

**Total demanda interna**

**(% de variación)**

**Empleo (% de variación)**

**Tasa de desempleo (%)**

**5.1**

**7.6**

**1.8**

**6.1**

**11.7**

**-0.5**

**I** **1986-90** **1991-93** **1994** **1995**

**1.1**

**1.7**

_**•02**_

**7.0**

**53**

**-1.4**

_**25**_

**33**

**-0.6**

_**12**_

**4.1**

**-1.4**

0.7

2J6

**-03**

**4.6**

**102**

**-2.0**

Las exportaciones siguieron

siendo la locomotora del

despegue económico

registrado en 1995 y muy

probablemente se han

obtenido aumentos de cuota

en algunos mercados

**Inflación (%)**

exteriores. La evolución de

**Balanza por cuenta corriente** **-0.5** **-2.0** **-1.4** **-1.4**
**(%** **delPIB)** los precios de exportación y

**Para las definiciones, véase el Cuadro 2** **correspondiente a** **Bélgica** las estimaciones de los costes
_**Fuente:**_ _**Servicios**_ _**de la**_ _**Comisión,**_ _**previsiones**_ _**económicas**_ _**de**_ _**noviembre**_ _**1995**_

_*****_ **Teniendo en cuenta los datos más recientes** de producción indican que el

margen de beneficios de los

exportadores también ha aumentado. Sin embargo, las exportaciones iniciaron una

desaceleración en el segundo semestre del año, aunque la finalización de un gran proyecto de

fabricación de automóviles contribuyó a que el porcentaje de crecimiento de las exportaciones

fuera significativamente elevado a lo largo de todo el año. Las importaciones también crecieron

a un ritmo notable, paralelamente al aumento de la demanda total, con el consiguiente deterioro

de la balanza comercial.

**Balanza por cuenta corriente**
**(%** **delPIB)**

**Para las definiciones, véase el Cuadro 2** **correspondiente a** **Bélgica**
_**Fuente:**_ _**Servicios**_ _**de la**_ _**Comisión,**_ _**previsiones**_ _**económicas**_ _**de**_ _**noviembre**_ _**1995**_

_*****_ **Teniendo en cuenta los datos más recientes**

**6.3.1996**

118

| — S
Cuadro 2
Portugal: Indicadores económicos

| S Debido al retraso en la
Cuadro 2
Portugal: Indicadores económicos recuperación de la demanda

1 B 1986-90 1991-93 1994 1 9 9 5 ~ interna, la situación del

Crecimiento monetario 17D 12 _5_ 9.4 : mercado laboral siguió

(% de variación)

Saldo presupuestario de las AA.PP. -4-7 -5.6 -5.7* _-52*_ perdiendo solidez en 1995.
(% del PIB) El empleo total disminuyó en

Deuda pública bruta o [4]  - [4] 66- [6] 694 70.5 un 0,6% como media, más
(% delPIB)

Salarios nominales por empleado 16.4 HJO 4.8 6J0 que en el año anterior,

(% de variación) aunque ello se debió a un

Salarios reales por empleado _42_ 0.7 -0.7 1.7

menor crecimiento del

(% de variación)

Para las definiciones, véase **el** Cuadro 2 correspondiente a **Bélgica** número de trabajadores por

_Fuente: Servicios de la Comisión, previsiones *_ Teniendo en cuenta los datos más recientes _económicas de noviembre_ _¡995_ cuenta propia. Este sector,

que en 1995 suponía un 30%

del empleo total, sólo registró un ligero aumento (0,3%), tras haber crecido más del 5% en el

año anterior; a este significativo aumento contribuyó la creciente tendencia de las empresas a

reducir los costes laborales confiando trabajos al exterior ("outsourcing") en lugar de contratar

trabajadores fijos. A su vez, el número de asalariados disminuyó en un 1%, tras una caída del

1 B 1986-90 1991-93 1994 1 9 9 5 ~

Crecimiento monetario 17D 12 _5_ 9.4 :

(% de variación)

Saldo presupuestario de las AA.PP. -4-7 -5.6 -5.7* _-52*_

(% del PIB)

Deuda pública bruta o [4] - [4] 66- [6] 694 70.5

(% delPIB)

Salarios nominales por empleado 16.4 HJO 4.8 6J0

(% de variación)

Salarios reales por empleado _42_ 0.7 -0.7 1.7

(% de variación)

Para las definiciones, véase **el** Cuadro 2 correspondiente a **Bélgica**

_Fuente: Servicios de la Comisión, previsiones_ _económicas de noviembre_ _¡995_
_*_ Teniendo en cuenta los datos más recientes

2% el año anterior (-2,8% en 1993). El número de horas trabajadas disminuyó menos, un 0,3%

(en 1994 y 1993 la reducción fue, respectivamente, de un 0,4% y un 2,2%). La tasa de

desempleo (que ha venido siguiendo el ciclo económico con un año de retraso) ascendió al

7,2% como media, tras registrar un 6,8% en 1994 y 5,5% en 1993, aunque siguió situándose

claramente por debajo de la mayoría de los países comunitarios debido a la mayor flexibilidad

del mercado laboral portugués. Sin embargo, el desempleo de larga duración aumentó

significativamente, ascendiendo al 40% del desempleo total (34,2% en 1994); también el

desempleo juvenil creció más rápidamente que el total y ambos factores indican un aumento del

desempleo estructural. Tanto la evolución del mercado laboral como la tendencia a la

disminución de la inflación contribuyeron a seguir frenando el crecimiento de los salarios

nominales, aunque no tanto como en años anteriores. Si se excluyen los funcionarios, los

salarios acordados en los convenios colectivos aumentaron en un 4,8% en 1995, tras hacerlo en

un 5,1% y 7,3%, respectivamente, en 1994 y 1993.

6.3.1996

_La inflación siguió disminuyendo_
La estabilidad de la moneda, la moderación salarial y la tímida recuperación de la demanda de
consumo contribuyeron a que la inflación siguiera su tendencia decreciente en 1995, que se ha
mantenido firmemente desde finales de 1990, cuando la política de tipos de cambio se orientó
hacia la estabilidad del escudo. En 1995, el índice de precios de consumo (excluidos los
alquileres) aumentó en un 4,1% como media, tras registrar un 5,2% en el año anterior, y el

**Gráfico** **1** **- Portugal**

Evolución de la inflación

(variación en %, media móvil de 12 meses)

20
Sector comercia!

Sector no comercial

Diferencia (en puntos porcentuales)

—Portugal

Media EUR

Diferencia *

      - Diferencia respecto a los tres
países con mejores resultados
(en puntos porcentuales)

0 l [:] KÏTO [:] W<W:i [:] KtW^

1990 I 1991 | 1992 | 1993

_Fuente:_ Servicios de la Comisión

diferencial respecto a los tres países comunitarios con mejores resultados disminuyó a 2,7
puntos porcentuales, cuando en 1994 había sido de 3,6. El aumento del 16% al 17% en el tipo
del IVA en enero se dejó notar en los precios del primer trimestre del año, aunque su
repercusión sobre la inflación quedó compensada con una reducción del 0,75% en las
cotizaciones de los empresarios a la seguridad social, la disminución del coste de la mano de
obra y una reducción del margen de beneficios en el comercio al por menor. No obstante, la
inflación no ha seguido la misma evolución en el sector comercial y en el sector no comercial;
mientras que en el primero seguía disminuyendo a lo largo de todo el año, apoyada en la
estabilidad relativa del escudo y el moderado aumento de los precios de las importaciones, en el
segundo - que había contribuido en gran medida a la disminución de la inflación total en 1993 y
1994 - se registró una mejora relativa, debido a menores avances en la moderación salarial y a
una recuperación de la demanda.

En la primavera de 1995 las turbulencias monetarias afectaron en particular a la inestabilidad de

la peseta española y, en menor medida, del escudo portugués. La difícil situación de la peseta

en los mercados forzó su realineación en el MTC, el 6 de marzo de 1995, a lo que siguió una

devaluación de la paridad central del escudo en un 3,5%. Sin embargo, en términos reales, el

escudo se apreció en un 2% como media a lo largo del año A pesar de la relativa estabilidad

del escudo tras la tormenta monetaria y los decididos avances en la convergencia nominal, se

mantuvo un amplio diferencial de tipo de interés frente al marco alemán.

6.3.1996

                           - 120

_**Un déficit de**_ _**las**_ _**administraciones públicas inferior al fijado**_ _**en los objetivos**_

_**presupuestarios, aunque se requiere un avance más rápido**_

El déficit de las administraciones públicas se redujo al 5,2% del PEB [6], tras un 5,7% en el año

anterior, evolución debida fundamentalmente a mayores ingresos procedentes de los impuestos

directos, que muestran una mayor eficacia de la recaudación fiscal. El saldo primario mejoró

ligeramente hasta llegar a generar un pequeño superávit. Sin embargo, el pago de los intereses,

que venían disminuyendo desde 1992, aumentó, aunque a un ritmo inferior al de los demás

gastos corrientes. Las ayudas procedentes de los fondos estructurales posibilitaron un aumento

significativo aumento de la inversión, en un 20%. La tasa de deuda pública aumentó

ligeramente, pasando al 70,5% del PIB, frente al 69,4% del PIB del año anterior.

Es preciso que el déficit de las administraciones públicas se reduzca hasta lograr los objetivos

del programa de convergencia. Deberá aplicarse una estricta política presupuestaria, ya que los

Fondos Estructurales comunitarios permitirán el aumento del gasto en inversión. El rigor

presupuestario contribuirá a consolidar la credibilidad de la política oficial, con lo cual podrán

bajarse los tipos de interés y con ello se reducirá el amplio diferencial que todavía existe

respecto a los países comunitarios que obtienen mejores resultados.

6 Esta cifra corresponde a la última estimación de las autoridades portuguesas incluida en el proyecto de
presupuesto para 1996, presentada ai Parlamento en febrero de 1996. En las previsiones de otoño la
estimación oficial para el déficit de las administraciones públicas en 1995 fue del 5,4% del PIB.

6.3.1996

21

FINLANDIA

_**De**_ _**una**_ _**profunda recesión a una recuperación sólidamente anclada**_

Finlandia se recupera de la profunda recesión en que se vio sumida a inicios de la década de los

noventa, aunque el elevado desempleo y el endeudamiento público tardarán en resolverse. En la

segunda mitad de la década de los ochenta, la liberalización de las finanzas y la evolución

favorable de la relación de intercambio ocasionaron una rápida expansión del crédito, que, a su

vez, generó, a finales de aquella década, una escalada insostenible del precio de los activos, un

recalentamiento de la actividad inversora y un aumento excesivo del endeudamiento del sector

privado. El posterior debilitamiento de la demanda interna se debió en gran medida a la

pronunciada caída del precio de los activos y a los consiguientes problemas de endeudamiento.

La gravedad de la recesión se agudizó si cabe por mor del derrumbe de los mercados de

exportación de la Europa Oriental y por el empeoramiento de la relación de intercambio, lo cual

condujo a la fijación de tipos de interés más elevados como consecuencia de la pérdida de

confianza en el marco finlandés.

Gráfico 1   - Finlandia

**De la recesión a la recuperación**
1990 Ql = 100 ajustado estacionalmente

150

125

100

>j<PIB

—Demanda interna

- ••••Exportaciones

—Importaciones

1990 | 1991 | 1992

###### M^fc

_Fuente:_ Servicios de la Comisión, Statistics Finland

A pesar de que el crecimiento disminuyó, se estima que el PIB finlandés creció en 1995 en un

4,4%. Inicialmente, el motor de la recuperación fue la rápida expansión de las exportaciones

registrada desde el segundo semestre de 1991; el cambio de tendencia en la evolución de la

demanda interna se produjo más tarde y fue mucho más débil (gráfico 1). En el segundo

semestre de 1995, las exportaciones crecieron menos y, al producirse un aumento de las

importaciones, la contribución de la exportación neta al crecimiento del PIB resultó negativa.

6.3.1996

                       - 122 

No obstante, la notable mejora de la relación de intercambio permitió que la balanza por cuenta

corriente registrara un superávit en 1995.

En el segundo semestre de 1993 se produjo un despegue del consumo privado a medida que las

familias reducían su tasa de ahorro, aunque la recuperación fue modesta hasta mediados de

1994, momento en que se hizo efectiva la demanda contenida de bienes de consumo duraderos,

acumulada durante los anteriores años de recesión. Se ha recuperado la confianza del sector

privado, paralelamente a un aumento del empleo y de la renta real, y el endeudamiento de las

familias se sitúa de nuevo en los niveles anteriores a la gran expansión del crédito, si bien las

familias siguen mostrando cautela en sus decisiones de endeudamiento. El crecimiento del

consumo privado en 1995 se situó en torno al 5%.

En 1995, el principal motor del crecimiento económico fue la inversión. La inversión en bienes

de equipo, que en el período de recesión había disminuido en más del 60%, inició un despegue

Cuadro 1

Finlandia: Resultadas macroeconóruicos

Tasa de crecimiento del PIB

(% de variación)

Total demanda interna

(% de variación)

Empleo (% de variación)

Tasa de desempleo (%)

Inflación (%)

Balanza por cuenta corriente
(%delPIB)

1986-90 1991-93 1994 1995

4.4

3.6

-1.1

18.4

**13**

13

**3.4**

**4.0**

02

4.7

_45_

_-32_

**-4.0**

_**-13**_

**-Ó.0**

12.9

4.6

-3.8

en 1994 y creció

vigorosamente en 1995. La

inversión en los sectores

exportadores registró un

crecimiento particularmente

rápido; había partido de un

nivel bajo, la tasa de

utilización de las capacidades

productivas eran elevada y

las empresas obtenían buenas

4.4

4.9

_12_

_\12_

1.1

_35_

Para las definiciones, veas e el Cuadro 2 corres pondiente a Bélgica r e n t a b i l i d a d e s V p r e s e n t a b a n
_Fuente: Servicios de la Comisión, previsiones económicas de noviembre_ _1995_ - *

 - Teniendo en cuenta los datos más recientes balances relativamente

saneados. Por el contrario, la construcción registró una nueva atonía a lo largo de 1995: la

inversión pública siguió disminuyendo y la construcción del sector privado se contrajo debido a

un exceso de oferta de viviendas y oficinas antiguas.

Entre 1991 y 1994, el empleo disminuyó fuertemente (en un 19%); sólo en el segundo semestre

de 1994 comenzó un despegue, acelerándose en el primer semestre de 1995 en que se registró

un crecimiento del 3 % anualizado, pese a una nueva destrucción de puestos de trabajo en

algunos mercados nacionales de servicios. No obstante, este aumento de puestos de trabajo no

supuso una reducción equivalente en el desempleo, al crecer de nuevo la tasa de actividad, que

la recesión había situado en niveles muy bajos. La tasa de desempleo en Finlandia,

tradicionalmente baja, aumentó considerablemente a inicios de los noventa; a inicios de 1994 se

situaba en un 19 %, antes de caer al 17,2% en 1995.

6.3.1996

                       - 123 

En el pasado, la hacienda pública finlandesa estaba en general más saneada que la de la mayoría

de países comunitarios, y los presupuestos de las administraciones públicas arrojaban superávit.

Cuadro2 I La tasa de endeudamiento

**Finlandia:** **Indicadores** económicos I b m t o d e [j] s e c t o f p u b [j] i c o

era baja y debido a los

considerables superávit

de los fondos de

pensiones incluso existía

un elevado activo. No

obstante, la recesión

generó un considerable

déficit de las

administraciones públicas,

atribuible a la

1986-90 1991-93

1995

60.3

**4.2**

13.5

**4.0**

16.5

4.1

Crecimiento monetario

(% de variación)

Saldo presupuestario de las AA.PP.
(% delPIB)

Deuda pública bruta
(% del PIB)

Salarios nominales por empleado

(% de variación)

Salarios reales por empleado

(% de variación)

## **1**

3.5

-5.1

40.6

**2.8**

-1.7

1994

6.1

-6.3

59.8

2.5

1.2

Para las definiciones, véase el Cuadro 2 correspondiente a Bélgica

_Fuente: Servicios de la Comisión, previsiones económicas de noviembre_ _1995_

- Teniendo en cuenta tos datos más recientes

administración central, ya

que las entidades locales y la seguridad social registraban superávit. Con la recuperación, se ha

iniciado ya la tendencia a la disminución del déficit, si bien en 1995 ésta no puede percibirse

claramente debido a varios factores de carácter temporal y excepcional que afectan tanto a los

gastos como a los ingresos: el calendario de la devolución de impuestos, los efectos transitorios

del paso de un impuesto sobre las ventas al IVA, así como los efectos de la adhesión a la UE.

El déficit de las administraciones públicas seguía siendo considerable en 1995 (10% del PIB).

Hasta ahora no existen indicios de que la recuperación haya generado tensiones inflacionistas.

En 1995 los precios al consumo sólo crecieron en un 1,1%; en diciembre de este año, el

aumento del índice de precios al consumo respecto al año anterior era sólo del 0,3%. A lo largo

de todo el año los precios de la importación se mantuvieron estables debido al fortalecimiento

del marco finlandés, y los precios de los alimentos disminuyeron en una décima a causa de la

adhesión de Finlandia a la Unión Europea. También contribuyó a moderar la previsión de

inflación la firma, en septiembre de 1995, de un acuerdo salarial, centralizado y bienal, que

limita los aumentos salariales a un 2% cada año.

El objetivo de la política monetaria sigue siendo el control de la inflación, y los agregados

monetarios han registrado un crecimiento muy moderado. Ante la presión inflacionista, el

Banco de Finlandia aumentó su tipo mensual sujeto a subasta, primero en febrero y

posteriormente en junio de 1995, en que se situó en el 6%. Sin embargo, a partir del mes de

septiembre, las favorables previsiones acerca de la inflación y, posteriormente, el menor

crecimiento, motivaron cuatro reducciones sucesivas de dicho tipo - por un total de _PA_ puntos

porcentuales -, que quedó fijado en 4!/4% a finales de 1995, con lo que el diferencial de tipos de

6.3.1996

                            - 124 

interés con Alemania quedaba en sólo un punto porcentual a largo plazo y medio punto

porcentual a corto plazo.

_**El elevado desempleo y el endeudamiento de la administración central constituyen los**_

_**problemas principales**_

Si bien la recuperación económica parece ser sólida, el elevado desempleo y el fuerte

endeudamiento de la administración central siguen siendo los principales problemas que debe

resolver la política económica. La política presupuestaria hasta 1999 se ajustará al programa de

convergencia de septiembre de 1995 y al programa multianual de empleo de octubre de 1995.

Consecuentemente, las dos principales prioridades serán la reducción del endeudamiento neto

de las administraciones públicas y una mayor flexibilidad de la economía.

El objetivo de la política económica es el cumplimiento a tiempo de todos los criterios de

convergencia de la Unión Económica y Monetaria. El Gobierno convertirá en permanentes las

medidas de austeridad adoptadas anteriormente con carácter temporal - que suponen

aproximadamente un 6,5%» del PIB- y realizará nuevos recortes en los gastos -3,5% del PIB -,

la mayoría con efectos en 1997. Las medidas de austeridad se refieren a subvenciones de la

administración central a las entidades locales, subvenciones a la industria y la agricultura,

subsidios familiares, ayudas a estudiantes, ayudas para pensiones y otros gastos sociales.

La consolidación de las finanzas públicas no supondrá un aumento de la carga impositiva total,

pero se reformará la estructura fiscal para fomentar el trabajo y el empleo. Aunque disminuirán

los impuestos sobre los ingresos procedentes del trabajo, al mismo tiempo los que gravan los

ingresos procedentes de las rentas del capital y el impuesto sobre sociedades han aumentado del

25% al 28%, y también se incrementarán los impuestos sobre el medio ambiente y los

impuestos indirectos.

El principal problema de la economía finlandesa sigue siendo el desempleo. El programa

multianual sobre empleo se propone el ambicioso objetivo de disminuir la tasa de desempleo

hasta el 8% o 9% en 1999, tarea difícil debido a la existencia de problemas estructurales, como

evidencia el aumento del porcentaje de parados de larga duración. Incluso si se lograra una

mayor flexibilidad del mercado laboral, el proceso de consolidación presupuestaria limita el

margen para crear incentivos fiscales que supongan una fuerte disminución de los impuestos

que gravan el trabajo.

6.3.1996

**.25**

SUECIA

_**Mejora de la situación económica**_

La economía sueca se está recuperando de la más grave recesión sufrida desde la década de los

años treinta, que supuso una caída del PIB del 5%. En 1994 el PIB aumentó en un 2,6% y, en

el primer semestre, de 1995 el crecimiento fue todavía mayor. El motor de la recuperación

fueron las exportaciones, que generaron un fuerte incremento de la inversión y la producción

industrial. Como consecuencia de ello, aumentó el peso relativo de este sector en la economía

sueca, compensándose la tendencia a su disminución registrada en décadas anteriores. Para

1995 se prevé que la media de crecimiento del PIB haya sido del 3,7 %.

Cuadro 1 En 1995 la política económica

Suecia: Resultados ntacroeconón«cos sueca se centró en la situación

| | 1986-90 1991-93 1994 1995 de la hacienda pública. A

Tasa de crecimiento (% de variación) del PIB 2.3 -1.6 2.6 3.7 inicios de año, a pesar del

Total demanda interna 2.9 -2.9 1.8 1.5 anuncio de medidas de

(% de variación)

reducción del déficit

Empleo (% de variación) 0.8 -3.9 -0.9 1.7

Tasa de desempleo (%) 2.1 6.2 9.8 9.2 presupuestario, la falta de

Inflación (%) 6.6 6.1 3.1 2.8 confianza ocasionó una mayor

Balanza por cuenta corriente -0.9 -2.6 0.3 1.6 depreciación de la corona y
(% delPIB)

un aumento del diferencial de

**Para las definiciones, véase el Cuadro 2 correspondiente a Bélgica**
_**Fuente:**_ _Servicios de la Comisión,_ _**previsiones**_ _económicas de noviembre_ _1995_ tipos de interés respecto a

Alemania. En abril se

presentó una rectificación del presupuesto con varias medidas adicionales, pero ello no evitó

que la corona cayera a un mínimo histórico respecto al marco alemán y que el diferencial de

tipos de interés a largo plazo con Alemania aumentara hasta alrededor de 4,5 puntos

porcentuales. Sin embargo, posteriormente mejoró la credibilidad de la econoniía y de la

política económica mejoró debido al fuerte crecimiento, la notable recuperación de las finanzas

públicas y la previsión de menor inflación. La corona se fortaleció progresivamente y

disminuyeron los tipos de interés; tomando como referencia el mínimo registrado en abril, a

finales de 1995 la moneda se había apreciado en más del 15% respecto al marco alemán y los

diferenciales de tipos de interés a largo plazo respecto a Alemania habían disminuido a unos

2,5 puntos porcentuales.

Cuadro 1

Suecia: Resultados ntacroeconón«cos

| | 1986-90 1991-93 1994 1995

Tasa de crecimiento del PIB 2.3 -1.6 2.6 3.7

(% de variación)

Total demanda interna 2.9 -2.9 1.8 1.5

(% de variación)

Empleo (% de variación) 0.8 -3.9 -0.9 1.7

Tasa de desempleo (%) 2.1 6.2 9.8 9.2

Inflación (%) 6.6 6.1 3.1 2.8

Balanza por cuenta corriente -0.9 -2.6 0.3 1.6
(% delPIB)

**Para las definiciones, véase el Cuadro 2 correspondiente a Bélgica**

_**Fuente:**_ _Servicios de la Comisión,_ _**previsiones**_ _económicas de noviembre_ _1995_

El motor de la recuperación económica fueron las exportaciones, favorecidas por la fuerte

posición competitiva del sector industrial. En 1994, las exportaciones de bienes aumentaron

casi un 16% en volumen y se prevé que en 1995 lo hayan hecho en otro 13%. Al mismo

tiempo, los precios mundiales de los principales productos que exporta Suecia, como papel y

**6.3.1996**

                       - 126 

pulpa, se incrementaron considerablemente en 1995, con la consiguiente mejora de la relación

de intercambio. Ello supuso una fuerte contribución de las exportaciones netas al crecimiento

del PIB en 1994 y 1995. El vigoroso crecimiento de la exportación generó una aceleración de

la producción industrial, a la que de inmediato siguió un aumento de la tasa de utilización de

capacidades que hizo temer un rebrote de la inflación. Sin embargo, un gran incremento de la

inversión, en especial en el sector industrial, posibilitó una rápida expansión de las capacidades

productivas, cuya tasa de utilización se mantuvo prácticamente estable a lo largo del año pese

al continuo incremento de la producción.

**Gráfico 1 - Suecia** En la segunda mitad de

Exportación de bienes y producción industrial 1995 los indicadores

índices en volumen, 1990 « 100, ajustado estacionalmente
150 económicos registraron

Exportaciones —Producción)

un menor crecimiento de

las exportaciones y de la

producción industrial,

120

debido a la contracción

110

de la demanda en otros

países europeos, pero

también a que la

**80** **i i i i i i i i i i i i i i** **i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i** apreciación de la corona

1985 | 1986 | 1987 | 1988 | 1989 | 1990 | 1991 | 1992 | 1993 | 1994

Fuenfe:Servicios de la Comisión contribuyó a erosionar la

posición competitiva, que

hasta entonces había sido extremadamente fuerte.

**Gráfico 1 - Suecia**

Exportación de bienes y producción industrial

índices en volumen, 1990 « 100, ajustado estacionalmente
150

Exportaciones —Producción)

120

110

**80**

**i i i i i i i i i i i i i i** **i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i**

1985 | 1986 | 1987 | 1988 | 1989 | 1990 | 1991 | 1992 | 1993 | 1994

Fuenfe:Servicios de la Comisión

Cuadro 2

Suecia: Indicadores económicos

| | 1986-90 1991-93 1994 1995

Crecimiento monetario 7.4 6.1 _45_

(% de variación)

Saldo presupuestario de las AA.PP. 32 -7.1 -10.8 -7.0

(% delPIB)

Deuda pública bruta 51.8 65.4 793 81.4

(% del PIB)

Salarios nominales por empleado 83 4 3 3 3 _32_ 

(% de variación)

Salarios reales por empleado 1.6 -12 0 2 04 

(% de variación)

Para las definiciones, véase el Cuadro 2 correspondiente a Bélgica

_Fuente: Servicios de la Comisión, previsiones_ _económicas de noviembre_ _1995_
_*_ Teniendo en cuenta los datos más recientes

La renta disponible de las

familias se vio afectada

por la estricta política

presupuestaria, ya que se

redujo en más de 5 puntos

porcentuales debido a las

distintas medidas

adoptadas en este ámbito.

Al unirse a ello un

modesto crecimiento de

los salarios y el empleo, el

resultado fue una

disminución de la renta

6.3.1996

                       - 127 

disponible del 1,5%. Sin embargo, el consumo privado aumentó ligeramente y la tasa de ahorro

de las familias experimentó una pequeña reducción respecto a 1994.

Para 1996 se prevé una ralentización del crecimiento. La demanda interna seguirá más bien

contenida, pues en los próximos años seguirá aplicándose una estricta política presupuestaria

que restringirá el crecimiento de la renta disponible de las familias. En estas condiciones, para

mantener la tasa de crecimiento de la economía se precisa un fuerte aumento de las

exportaciones, y, en este sentido, podría resultar preocupante la tendencia a la ralentización de

la demanda externa registrada en el segundo semestre de 1995.

A inicios de 1995, los precios de la producción aumentaron a un ritmo rápido, en parte por la

debilidad de la corona, pero también por el aumento de precio del papel y de la pulpa que hizo

temer un rebrote de la inflación, tal como había ocurrido en anteriores ocasiones en que la

recuperación se había basado en la depreciación de la moneda. También se produjo una

aceleración del índice de precios de consumo y el aumento interanual superó el tope máximo

del margen de tolerancia fijado por el Banco Central. No obstante, esta tendencia al alza fue de

carácter temporal y la tasa de inflación se moderó paralelamente a la apreciación de la corona,

situándose de nuevo a finales de 1995 dentro de los márgenes de tolerancia.

_**Principales problemas que deberá abordar la política económica en los próximos años**_

Uno de los principales problemas que debe resolver el Gobierno sueco es la disminución de la

tasa de desempleo. Aunque en 1995 se registró una cierta creación de empleo, la tasa de

desempleo se mantuvo a un nivel históricamente muy elevado. A este respecto, resultan

preocupantes los acuerdos salariales de 1995 - que para los próximos años fijan aumentos

salariales superiores a los de los países competidores - especialmente teniendo en cuenta que

los aumentos fueron mayores en los sectores protegidos que en el resto de la industria. De ahí

que sea preciso un mayor esfuerzo para mejorar el funcionamiento del mercado laboral, ya que

de lo contrario podría producirse un deterioro de la competitividad y un repunte de la inflación,

con los consiguientes efectos negativos sobre ei empleo.

Otro reto importante es volver a situar la hacienda pública en la buena senda tras el grave

deterioro experimentado durante la recesión a inicios de la década de los noventa. A este

respecto, la política económica ha obtenido hasta ahora buenos resultados y la hacienda pública

mejoró considerablemente a partir de 1993, año en que el déficit presupuestario alcanzó un

máximo del 13,4% del PEB. Se prevé que el déficit se situará en el 7% del PIB en 1995 y

continuará mejorando en los próximos años; también se ha frenado prácticamente la

acumulación de deuda del sector público. Se trata de unos resultados mejores que los previstos

en el programa de convergencia presentado en junio, que preveía un déficit presupuestario muy

6.3.1996

                           - 128                            

superior en 1995 y que la estabilización de la deuda pública consolidada se produjera en una

fecha posterior a la prevista actualmente.

Esta mejora de la hacienda pública ha sido posible gracias al programa oficial de consolidación

de 118.000 millones de coronas, es decir el 7,5% del PIB, que constituye la piedra angular del

programa de convergencia, aunque los buenos resultados también pueden atribuirse a la mayor

actividad económica. El presupuesto sueco, al contar con gastos e ingresos muy elevados, es

muy sensible a los cambios de coyuntura y, por ello, la mejora se debe tanto a unos mayores

ingresos como a gastos inferiores, en una proporción prácticamente similar. Por esta misma

razón, una notable ralentización económica en los próximos años debe ser motivo de

preocupación en lo que respecta a las perspectivas para el empleo y para la hacienda pública.

En política monetaria, tras decidirse la libre flotación de la corona, se anunció un objetivo de

inflación del 2% de aumento anual del índice de precios de consumo, con un margen de

tolerancia de un l punto porcentual en ambos sentidos. A partir de agosto de 1994, se aplicó

progresivamente una política monetaria más estricta, al observarse indicios de un rebrote

inflacionista, debido fundamentalmente a la debilidad de la corona; la apreciación que se

produjo en la segunda mitad de 1995 y a la contención de la demanda interna contribuyeron a

mantener la inflación dentro de la banda de tolerancia. A lo largo de 1995 también

disminuyeron progresivamente las previsiones de inflación y en enero de 1996 el tipo oficial de

recompra ("repo") se redujo por dos veces, en un total de 0,46 puntos porcentuales.

6.3.1996

                       - 129

REINO UNIDO

_**Sigue la recuperación, pero disminuye el crecimiento**_

La recuperación ha entrado en su cuarto año y es de mayor duración que el resto de los países

comunitarios, en los que empezó más tarde. Para 1995, se esperaba que el crecimiento se

ralentizaría y se situaría en un porcentaje más sostenible que el 3,9% de 1994. Finalmente, el

crecimiento resultó inferior a las previsiones generales; para todo el año fue del 2,6%, aunque

en el segundo, tercer y cuatro trimestres sólo supuso una media del 2% en tasa anualizada.

**Cuadro 1**

**Reino Unido: Resultados** **macroeconómicos**

Tasa de crecimiento **del** **PIB**

(% de variación)

Total de manda interna

(% de variación)

Empleo _(%_ de variación)

Tasa de desempleo (%)

Inflación (%)

Balanza por cuenta corriente

(%delPIB)

**"]** **1986-90** **1991-93** **1994** 1995

**3.3**

**4.0**

1.9

9.0

5.0

-3.8

-0.1

-0.3

-2.3

9.8

5.2

-2.6

En 1994 la producción

industrial creció en un

5,1%, en parte debido a

una mayor producción

petrolífera al comenzar a

explotarse nuevos pozos,

aunque también aumentó

mucho la producción del

sector manufacturero y de

la construcción -en un

4,3% y 4%

3.8

3.3

0.0

9.6

2.5

-2.1

2.6

2.0

0.8

8.8

3.0

-2.1

Para las definiciones, véase **el** **Cuadro 2 correspondiente** a **Bélgica**

_Fuente: Servicios de la Comisión, previsiones económicas de noviembre_ _1995_

respectivamente-; la del

sector de los servicios lo hizo en un 3,6%. En cambio, en 1995 la producción industrial se

mantuvo contenida mientras aumentaba la producción petrolífera, la producción del sector

manufacturero prácticamente no registró variación a lo largo del año y la del sector de la

construcción disminuyó, mientras que la mayor parte del crecimiento del PIB provino del sector

de servicios.

La explicación de esta evolución radica en los cambios registrados en la pauta de crecimiento

de la demanda final. Las exportaciones netas contribuyeron mucho menos al crecimiento en

1995 que en 1994, mientras que, a pesar de la debilidad del comercio al por menor, en 1995 el

consumo privado aumentó un 2,5% debido al crecimiento del gasto en servicios. La renta real

disponible disminuyó debido a la contención del crecimiento salarial y al aumento de algunos

impuestos personales, con lo que el crecimiento del consumo conllevó una disminución de la

tasa de ahorro. Aunque la recuperación ha entrado en su cuarto año, no se observa todavía el

aumento de la formación de capital fijo que habitualmente aparece en esta fase del ciclo y que

en 1995 registró un crecimiento de sólo el _VA%._ En el gráfico 1 se compara la evolución que

sigue actualmente la inversión y la seguida en el anterior período de recuperación. Sin embargo,

también existen resultados positivos. Si bien la inversión en construcción y obras siguió

6.3 1996

130

Gráfico 1 - Reino Unido

Comparación de la evolución seguida por la formación de capital fijo
durante la recuperación (ajustada estacionalmente)

**Depresión** **máxima** **del** **PD3** **=** **100**

**145**

contenida, en los tres

primeros trimestres

del año la inversión

en el sector

**140**

**135**

```
—De 1992 Q2 a 1995 Q3

—De 1985 Q4 a 1990 Ql

```

manufacturero creció

**135** `—De 1985 Q4 a 1990 Ql`

en un 14% interanual.

A lo largo de la

mayor parte del año

siguieron aumentando

las existencias,

**2** **3** **4** **5** **6** **7** **8** **9** **10** **11** **12** probablemente en
_**Fuente:**_ **Servicios de** **la** **Trimestres Comisión** **a partir de** **la depresión** **máxima** **del** **PIB** parte de forma

involuntaria ante la

contención de la demanda final.

**2** **3** **4** **5** **6** **7** **8** **9** **10** **11** **12**
**Trimestres** **a partir de** **la depresión** **máxima** **del** **PIB**
_**Fuente:**_ **Servicios de** **la** **Comisión**

En 1994 las exportaciones de bienes crecieron en un 10% y contribuyeron en gran medida a la

fortaleza del PIB. No obstante, en 1995 disminuyó ei crecimiento de las exportaciones, en parte

debido a la contención de las exportaciones de petróleo y en parte como resultado de la pausa

en el crecimiento que experimentaron otros países comunitarios, que suponen un 59% de las

exportaciones de bienes del Reino Unido. Incluso si se excluye el petróleo, entre el cuarto
trimestre de 1994 y el tercer trimestre de 1995 las exportaciones sólo crecieron un _2_ _[X]_ _A%_ en tasa

anualizada, a pesar de la mejora de competitividad que supuso la depreciación de la libra

esterlina.

Cuadro 2 Los últimos indicadores

Reino Unido: Indicadores económicos

económicos no señalan una

[ g 1986-90 1991-93 1994 1995 | dirección clara, aunque nada

Crecimiento monetario 163 4.6 3.5 10.1
(% de variación) indica que el actual

Saldo presupuestario de las AA.PP. "1-1 -5-6 -ó- [8] -5.1 crecimiento de la actividad
(%delPIB)

económica sea muy distinto

Deuda pública bruta 43 _5_ 42.0 503 523
(%delPIB) del registrado a lo largo de

Salarios nominales por empleado 83 6.0 3.5 3.2 1995. El comercio al por
(% de variación)

menor creció fuertemente,

Salarios reales por empleado 32 0.8 1.0 02

en un _[ 3]_ _A%,_ en el último
### I

**Para** (% de variación) **las** **definiciones, véase el Cuadro 2 correspondiente** **a** **Bélgica** trimestre de 1995 tras haber
_**Fuente:**_ _**Servicios de la**_ _**Comisión,**_ _**previsiones**_ _**económicas**_ _**de**_ _**noviembre**_ _**1995**_

permanecido invariable la

mayor parte del año. El volumen de las exportaciones aumentó en un 1% en septiembre,
octubre y noviembre, mientras que las importaciones disminuyeron en un _[ l]_ _A_ _%._ Por el contrario,

Cuadro 2

Reino Unido: Indicadores económicos

[ g 1986-90 1991-93 1994 1995 |

Crecimiento monetario 163 4.6 3.5 10.1

(% de variación)

Saldo presupuestario de las AA.PP. "1-1 -5-6 -ó- [8] -5.1
(%delPIB)

Deuda pública bruta 43 _5_ 42.0 503 523
(%delPIB)

Salarios nominales por empleado 83 6.0 3.5 3.2

(% de variación)

### I

Salarios reales por empleado 32 0.8 1.0 02

**Para** (% de variación) **las** **definiciones, véase el Cuadro 2 correspondiente** **a** **Bélgica**
_**Fuente:**_ _**Servicios de la**_ _**Comisión,**_ _**previsiones**_ _**económicas**_ _**de**_ _**noviembre**_ _**1995**_

**6.3.1996**

                       - 131 

la producción manufacturera siguió estancada y las previsiones económicas a más corto y más

largo plazo siguieron disminuyendo, lo cual sugiere y confirma una desaceleración. No

obstante, las previsiones futuras para el sector manufacturero indican un aumento de la

producción y un crecimiento de la cartera de pedidos en el primer trimestre de 1996.

La inflación subyacente, es decir el incremento de los precios al por menor excluido el pago de

los intereses de las hipotecas, fue aumentando muy gradualmente a lo largo del año hasta

situarse en una media del 2,9% en el último trimestre de 1995, cifra que se sitúa claramente

dentro de los objetivos del Gobierno de 1-4%. Este aumento podría ser consecuencia de un

incremento, en el mismo período, de los precios de la producción, que, a su vez, eran

consecuencia de la fuerte subida que habían experimentado anteriormente los precios de los

productos básicos a escala mundial. En los últimos meses de 1995 el aumento de precios de los

productos básicos fue mucho menor, al mismo tiempo que los salarios crecieron poco pese a la

contracción del mercado laboral; el salario subyacente no creció más de 3 [,] /4% en el tercer

trimestre de 1995, la cifra más baja de los dos últimos años. En el gráfico 2 puede verse esta

evolución.

El objetivo de la política monetaria es situar la inflación subyacente entre el 1 y el 4%, para que

a finales de la legislatura (que deberá acabar antes de mayo de 1997) y en lo sucesivo quede
entre el 1% y el _2_ _[l]_ _A%._ Los sucesivos aumentos en los tipos básicos del _5_ _[l]_ _A%_ al _6_ _[3]_ _A%_ entre

septiembre de 1994 y febrero de 1995 situaron a la inflación dentro del amplio margen fijado a

pesar de que la libra esterlina se depreció un 7% en 1995. No obstante, tal como se ha descrito

antes, a lo largo de 1995 continuó la atonía de la actividad económica y la inflación se mantuvo
controlada. Los tipos básicos se redujeron al _6_ _[l]_ _A%_ el 13 de diciembre de 1995 y al _6_ _[l]_ _A%_ el 18

de enero del presente año. El Gobierno está tratando actualmente de situar y mantener la

Gráfico 2 - Reino Unido

Inflación subyacente de los precios de consumo (IPC*) y salarios

**% de variación respecto al año anterior**
**7.5**

**—IPC**

**—** **Salarios**

**1992** **i** **1993** **|** **1994**
***** **índice** **de precios al por menor, excluidos los pagos de hipotecas**

_**Fuente:**_ **Servicios de la Comisión**

inflación subyacente

dentro de la banda más

estrecha que se ha

fijado a corto plazo y,

al mismo tiempo, tratar

de conseguir un

crecimiento económico

adecuado.

Pese a la disminución

del crecimiento

económico, el empleo
siguió creciendo,
aunque modestamente.

**6.3.1996**

                       - 132 

El estudio basado en datos de los empresarios mostraba una crecimiento anual del 0,9 en los
tres primeros trimestres de 1995 mientras que la encuesta de población activa sugería un
crecimiento del empleo más rápido. Es posible que el primero de ellos no contabilice
adecuadamente los nuevos puestos de trabajo en empresas de reciente creación, o un aumento
del empleo en algunos subsectores de la construcción. El desempleo siguió disminuyendo y a
finales de 1995 suponía sólo el 8% de la población activa, más de dos puntos porcentuales
inferior a la media comunitaria. No obstante, la disminución registrada en el segundo semestre
de 1995 fue en general inferior a la experimentada en el primer período del año, a causa de una

notable ralentización del crecimiento.

El aumento del empleo y el reciente crecimiento del PIB supusieron un aumento de la
productividad del 2,5% interanual en los tres primeros trimestres de 1995, cifra algo inferior al
3,3% de 1994. Tal como se ha indicado, el aumento salarial fue contenido y los costes laborales
unitarios en los tres primeros trimestres de 1995 aumentaron sólo un 2,1% interanual. No
obstante, las cifras son algo distintas en el sector manufacturero, en el que recientemente no se
ha registrado ningún crecimiento y la inflación salarial subyacente en el último trimestre de
1995 fue del 4V4%, muy superior a la media de _3_ _[l]_ _A%_ registrada en el conjunto de sectores
económicos. Consecuentemente, en el tercer trimestre de 1995 la productividad en el sector
manufacturero sólo aumentó en 0,7% interanual, mientras que los costes laborales unitarios
fueron un 3,7% superiores.

_El crecimiento sigue manteniéndose a un ritmo sostenible_

Se prevé que el crecimiento seguirá manteniéndose a un ritmo sostenible. Es evidente que en un
futuro próximo la economía podría crecer en torno a un potencial productivo del _2_ _[l]_ _Á%_ -cifra
ligeramente superior a los porcentajes de crecimiento actuales-, ya que apenas hay indicios de
escasez de capital o de trabajo y la inflación sigue bajo control.

Se prevé que uno de los factores que contribuirá al crecimiento es la esperada recuperación en
la inversión en capital fijo, aunque se verá moderada por la disminución de la inversión pública.

Se espera una inflación moderada. La actual moderación del crecimiento frenará la inflación
salarial a corto plazo y no es probable que el crecimiento previsto genere un importante rebrote
de la inflación salarial.en los próximos dos años.

En marzo de 1995, el Gobierno presentó una actualización del programa de convergencia,
basada en una modificación del presupuesto de noviembre de 1994, ya que la inflación inferior a
la prevista permitió reducir los gastos efectivos, con lo que se pronostica una mejora de las
finanzas públicas más rápida. Sin embargo, el débil crecimiento económico y la insuficiencia de
los ingresos, superior a la que se había previsto, frenaron la consolidación fiscal. Todas estas
cifras fueron recogidas en el presupuesto para 1996-97 presentado en noviembre de 1995, que,
en líneas generales es neutral en cuanto a su repercusión sobre las finanzas públicas.

6.3.1996

**ISSN 0257-9545**

#### **COM(96) 86 final**

# **DOCUMENTOS**

#### **ES 10**

###### **N° de catálogo : CB-CO-96-105-ES-C** **ISBN 92-78-01354-4**

**Oficina de Publicaciones Oficiales de las Comunidades Europeas**

**L-29S5** **Luxemburgo**