Source: EURLEX
Language: es
Format: md

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| 20.8.2008 | ES | Diario Oficial de la Unión Europea | C 212/5 |

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Resumen de la Decisión de la Comisión

de 19 de febrero de 2008

por la que se declara la compatibilidad de una operación de concentración con el mercado común y con el funcionamiento del Acuerdo EEE

(Asunto COMP/M.4726 — Thomson Corporation/Reuters Group)

(El texto en lengua inglesa es el único auténtico)

(Texto pertinente a efectos del EEE)

(2008/C 212/04)

El 19 de febrero de 2008, la Comisión adoptó una decisión sobre un asunto de concentración entre empresas, de conformidad con el Reglamento (CE) no 139/2004 del Consejo, de 20 de enero de 2004, sobre el control de las operaciones de concentración entre empresas y, en particular, con su artículo 8, apartado 2. Existe una versión no confidencial de la decisión completa en la versión lingüística auténtica del asunto y en las lenguas de trabajo de la Comisión en la página internet de la Dirección General de Competencia, en la siguiente dirección:

http://europa.eu.int/comm/competition/index\_en.html

I.   INTRODUCCIÓN

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| 1. | El 3 de septiembre de 2007, la Comisión recibió la notificación de una propuesta de concentración por la cual Thomson Corporation («Thomson») adquiere el control exclusivo de la empresa Reuters Group plc («Reuters»). Thomson Financial y Reuters son proveedores a nivel mundial de información financiera integrada con útiles y aplicaciones informáticas, que recopilan y difunden datos sobre mercados, incluida información instantánea, y facilitan las capacidades analíticas, de transacción y de mensajería que precisan los profesionales de las finanzas. |

II.   MERCADOS DE REFERENCIA

II.A.   Características generales del mercado

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| 2. | La transacción propuesta afecta al sector de la información financiera, es decir, el suministro de información financiera, de análisis y de capacidades de transacción. Los principales usuarios de los productos de las partes notificantes son clientes del sector de servicios financieros, tales como bancos, intermediarios, fondos, empresas, etc. Los productos de información financiera consisten especialmente en precios orientativos o negociables para diversos tipos de instrumentos financieros tales como acciones, bonos y obligaciones de sociedades y del Estado, etc. También incluyen información instantánea, herramientas de apoyo a la toma de decisiones, datos históricos y de referencia, noticias y análisis. |

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| 3. | Los clientes del sector de servicios financieros pueden dividirse en general entre los dedicados a la venta y al comercio de instrumentos financieros y la ejecución de órdenes en bolsa («sala de mercados», on-trading floor) y los dedicados a análisis, asesoramiento y gestión de activos («fuera de sala de mercados», off-trading floor). Según las partes, los usuarios de fuera de sala de mercados pueden clasificarse a su vez en cuatro segmentos principales de clientes: gestión del patrimonio (asesores financieros y bancos privados), gestión de inversiones (inversiones en nombre de terceros, tales como fondos de inversión), bancos de inversión (concentraciones y adquisiciones) y empresas (actividades internas de empresas). |

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| 4. | Ambas partes notificantes ofrecen servicios en los segmentos de sala de mercados y fuera de sala de mercados. Reuters tiene una presencia particularmente fuerte en sala de mercados mientras que Thomson es especialmente activa fuera de sala de mercados. Sin embargo, las partes notificantes coinciden significativamente en varias actividades de fuera de sala de mercados. En el mercado existen varios competidores, incluido Bloomberg, que es activo en todos los segmentos, y otros más pequeños como FactSet, Standard & Poors, IDC, etc. |

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| 5. | La información financiera se facilita a los clientes a través de dos canales principales de distribución:   |  |  | | --- | --- | | a) | flujo de datos en directo mediante el cual los clientes acceden al contenido en un formato en bruto a partir del cual elaboran sus propias aplicaciones internas o portales. Estos flujos de datos corresponden generalmente a contenidos específicos (por ejemplo: acciones, renta fija, informes de intermediarios, noticias, etc.); |  |  |  | | --- | --- | | b) | terminales (también llamados «puestos de trabajo»), que suelen agrupar varios contenidos distintos y varias aplicaciones informáticas. La mayor parte de los grandes competidores proponen soluciones en forma de terminales y en muchos casos se ven obligados a adquirir datos específicos a sus competidores, incluidos Thomson y Reuters. La mayor parte de las ventas de las partes notificantes se realiza mediante estos terminales. | |

II.B.   Mercados de productos de referencia

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| 6. | Las partes notificantes clasificaron los mercados pertinentes y las cuotas de mercado en dos grupos: a) ventas y transacciones; b) análisis y gestión de activos, que corresponden respectivamente a clientes de sala de mercados y de fuera de sala de mercados. Estos grupos fueron a su vez subdivididos del siguiente modo: Ventas y transacciones: (a-1) renta fija; (a-2) acciones institucionales; (a-3) divisas; (a-4) bienes y energía. Análisis y gestión de activos: (b-1) gestión de inversiones; (b-2) gestión de patrimonio; (b-3) banca de inversiones; (b-4) empresas. |

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| 7. | Basándose en estas definiciones y al nivel del EEE y mundial las partes coincidirían en seis de los segmentos de producto: (a-1) renta fija; (a-2) acciones institucionales; (b-1) gestión de inversiones; (b-2) gestión de patrimonio; (b-3) banca de inversiones y (b-4) empresas, pero su cuota de mercado combinada no sería particularmente alta y en todo caso nunca superior al 25 %. |

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| 8. | Aunque la investigación de mercado confirmó en gran parte la distinción entre los ámbitos de ventas y transacciones, y análisis y gestión de activos, también indicó especialmente que los conjuntos de informaciones financieras representan los mercados adecuados para evaluar el impacto de la presente concentración desde el punto de vista de la lucha contra los monopolios. A tal efecto, quienes han sido preguntados al respecto han indicado que algunos conjuntos de informaciones financieras, de contenidos o funcionalidades tales como plataformas de transacción, flujos de datos, datos instantáneos sobre mercados, datos no instantáneos sobre mercados, análisis, noticias, análisis de intermediarios, datos básicos, estimaciones, datos económicos, series temporales, noticias, etc. serían los factores competitivos más pertinentes. |

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| 9. | Basándose en ello, la Comisión procedió a una amplia investigación de mercado relativa principalmente a los siguientes conjuntos de informaciones financieras y de productos, identificados como mercados de productos de referencia: |

Ventas y transacciones

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| a) | Datos de mercado instantáneos vendidos a través de terminales. Incluyen datos de mercado instantáneos e información financiera relativos a todo tipo de activos o a activos específicos (acciones institucionales, renta fija y otras clases pertinentes de activos). |

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| b) | Flujos de datos instantáneos. Datos instantáneos sobre mercados suministrados a terminales independientes mediante flujo de datos. |

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| c) | Plataformas de datos de mercado. Estas plataformas reciben flujos de datos de múltiples fuentes (incluidos los clientes) y los formatean para que puedan ser utilizados por el cliente. |

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| d) | Plataformas de transacciones de valores de renta fija. Estas plataformas permiten efectuar transacciones de valores de renta fija al conectar a vendedores y compradores de bonos y otros productos de renta fija. |

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| e) | Noticias. Las noticias financieras y comerciales constituyen un contenido financiero que se considera un activo clave, especialmente en el contexto de actividades de sala de mercados, pero también para fuera de sala de mercados. |

Análisis y gestión de activos

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| f) | Análisis de intermediarios. Los análisis de intermediarios se centran en un valor, industria o mercado. |

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| g) | Previsiones de beneficios. Las previsiones de beneficios son hechas por analistas y se refieren a los beneficios o pérdidas que una empresa registrará en el futuro, en general con relación a parámetros clave como los beneficios anuales o trimestrales por acción. |

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| h) | Datos básicos. Los datos básicos consisten en diversos datos específicos de empresas, tales como situación financiera, coeficientes financieros estimados (por ejemplo, tasas medias de crecimiento), datos por acción (por ejemplo, beneficios/valor contable/flujo de efectivo por acción), etc. |

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| i) | Series temporales de datos económicos. Los datos económicos se refieren a variables macroeconómicas tales como PIB, desempleo, etc. |

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| j) | Otros contenidos. Datos sobre propiedad, base de datos sobre transacciones, perfiles de directores, documentos públicos u otras series temporales (acciones, renta fija, futuros, opciones, garantías, etc.). |

II.C.   Mercados geográficos de referencia

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| 10. | Por lo que se refiere a los mercados separados de conjuntos de informaciones financieras, la investigación de mercado indicó que deben considerarse de ámbito mundial, pero se detectaron indicios de que podrían existir diferencias entre los bancos de inversiones muy grandes (de primera categoría), que se informan a escala mundial, y las entidades financieras más pequeñas (de segunda o tercera categoría), que se informan al nivel del EEE o incluso nacional. En todo caso, el alcance geográfico del mercado abarcaría como mínimo el EEE y probablemente sería mundial. |

III.   EVALUACIÓN CON RESPECTO A LA COMPETENCIA

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| 11. | La investigación de la Comisión ha mostrado que Thomson/Reuters podría verse tentada y tendría capacidad para desarrollar un comportamiento anticompetitivo en determinados campos del sector de análisis y gestión de activos (fuera de sala de mercados). |

III.A.   Ventas y transacciones

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| 12. | La investigación de mercado confirmó que en general la concentración no plantea problemas de competencia en el sector de ventas y transacciones con respecto a los mercados pertinentes citados anteriormente (a-Datos de mercado instantáneos vendidos a través de terminales; b-Flujo de datos instantáneos; c-Plataformas de datos de mercado; d-Plataformas de transacciones de valores de renta fija; e-Noticias) debido principalmente a la muy limitada presencia de Thomson en este sector, en donde su principal activo es Tradeweb, una plataforma de transacciones para valores de renta fija, pero Reuters sólo es marginalmente activa en este sector determinado. |

III.B.   Análisis y gestión de activos

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| 13. | La investigación de la Comisión mostró que la concentración plantea problemas de competencia en los ámbitos de informes de intermediarios, previsiones de beneficios, datos básicos y series temporales de datos económicos. Por lo que se refiere a estos cuatro conjuntos de informaciones financieras, tanto Thomson como Reuters son los principales proveedores del mercado y sus competidores son incapaces de proporcionar datos equivalentes en términos de cobertura histórica y geográfica. Muchos competidores redistribuyen datos de Thomson o Reuters. Con tal posición, Thomson/Reuters tendrían incentivos y capacidad para incrementar posteriormente sus precios. Además, el tiempo y las inversiones necesarios para que un competidor contase con una oferta comparable serían importantes (varios años y millones de euros) y en todo caso no garantizarían la misma densidad de datos ya que cierto tipo de información financiera sólo está públicamente disponible varios años después de su publicación. |

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| 14. | En su mayoría, los clientes compran terminales que incluyen varios tipos de conjuntos de informaciones financieras junto con programas de análisis de datos. En la oferta de terminales, Thomson y Reuters compiten con empresas que pueden adquirir parte de los contenidos de Thomson y Reuters como base para sus propios productos. A este respecto, la distribución de información a través de terminales está relacionada verticalmente con la oferta de conjuntos de informaciones financieras. Esta relación vertical puede reforzar el incentivo de las partes para incrementar los precios cobrados por dichas bases de datos a los clientes que utilizan las plataformas de competidores o restringir la oferta de estos conjuntos de informaciones a los propios clientes de Thomson/Reuters con el fin de inducirles a optar por el paquete de Thomson/Reuters (contenido y útiles de aplicación) en vez del ofrecido por los competidores. |

Análisis de intermediarios

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| 15. | Los informes de intermediarios son elaborados por empresas de intermediación que buscan obtener comisiones sobre transacciones; incluyen información financiera sobre empresas y mercados. En el sector se distingue entre: 1) análisis rápidos (distribuidos durante los 7 a 30 días posteriores a su publicación), es decir, cuando se distribuyen para estimular transacciones; 2) análisis a posteriori (distribuidos después del susodicho período inicial), cuando son utilizados, por ejemplo por bancos de inversión, para contar con una perspectiva comercial sobre una empresa o sector. |

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| 16. | La investigación de mercado subrayó que los problemas de competencia se refieren a la distribución de análisis a posteriori. En los análisis rápidos, están apareciendo varios competidores (FactSet, Bloomberg, Capital IQ) y los propios intermediarios distribuyen activamente sus informes con el objetivo de generar comisiones. En los análisis a posteriori, las partes notificantes calculan que su cuota de mercado se sitúa en el (70-80) % [Thomson (60-70) %, Reuters (0-10) % en todo el mundo]. En un documento interno, Reuters calcula su propia cuota de mercado en el (0-10) % y la de Thomson en el (80-90) %. Todos los demás competidores redistribuyen los análisis a posteriori de Thomson o de Reuters y la distribución directa de análisis a posteriori por parte de intermediarios individuales es muy limitada. |

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| 17. | Por lo tanto, la concentración resultaría en un cuasimonopolio en la distribución de análisis de mercado de intermediarios. |

Previsiones de resultados

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| 18. | Las previsiones de resultados son el determinante más importante de los precios de las acciones puesto que los inversores compran acciones a los precios determinados por el mercado sobre la base del potencial de beneficios de la empresa. Al igual que los análisis de intermediarios, las previsiones de resultados son elaboradas por empresas de intermediación. |

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| 19. | Reuters y Thomson son los principales proveedores de previsiones de resultados y no existe ningún otro producto de sustitución puesto que ninguna otra empresa ofrece la cobertura y profundidad de las bases de datos de Reuters y Thomson. FactSet/JCF es un tercer participante, pero situado a distancia y con una débil cobertura del mercado fuera de Europa, y Bloomberg no está considerada por los clientes y competidores como un competidor sólido (sólo está presente en el mercado desde febrero de 2007). Según los cálculos de las partes, las cuotas de mercado de la entidad combinada serían del (40-50) % [en todo el mundo y al nivel al por menor, Thomson (30-40) %, Reuters (0-10) %] aunque un documento interno indica mayores cuotas de mercado para Thomson [«Thomson tiene el (60-70) % del mercado mundial de previsiones de resultados»]. |

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| 20. | La concentración eliminaría a Reuters, la alternativa más viable a Thomson, y con ello la rivalidad entre los proveedores más creíbles. El único otro proveedor significativo de previsiones sería FactSet/JCF, cuya oferta es mucho más limitada en magnitud y profundidad. |

Datos básicos

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| 21. | Los datos básicos consisten en diversos datos específicos de empresas, tales como datos pro forma comunicables sobre estados financieros (incluidos estados de pérdidas y ganancias, flujos de efectivo y cuentas de resultados), estimaciones de coeficientes financieros, etc. Esta información está disponible públicamente de forma individual (por ejemplo, en el sitio internet de las empresas), pero algunos proveedores la incorporan en bases de datos. Por ejemplo, Reuters cubre [50 000-60 000] empresas públicas y privadas, activas o inactivas, mientras que Thomson cubre [50 000-60 000]. |

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| 22. | La Comisión basó principalmente su análisis en documentos internos y en resultados de la investigación de mercado, que mostró especialmente que existen tres proveedores principales de datos básicos: Thomson, Reuters y Compustat. Quienes fueron consultados durante la investigación indicaron que la oferta de Compustat no sería comparable a la de Thomson y Reuters porque se centra básicamente en Estados Unidos y además no sería adecuada en particular para clientes compradores (fondos de alto riesgo y gestores de inversiones) que se dedican a la gestión cuantitativa de inversiones y necesitan datos «generales» detallados y con perspectiva histórica. Otros competidores como Capital IQ y Bloomberg ofrecen datos básicos menos detallados y amplios. |

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| 23. | Por consiguiente, la concentración parece tener efectos horizontales y verticales en el mercado de datos básicos al eliminar la competencia entre los dos proveedores de ámbito mundial (Asia, Estados Unidos y EEE) que disponen de bases de datos de una riqueza y una perspectiva histórica comparables, lo que dejaría a los redistribuidores principalmente con la única opción de la base de datos de Compustat, que se centra solamente en Estados Unidos. |

Series temporales de datos económicos

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| 24. | Los datos económicos consisten en datos sobre variables macroeconómicas, tales como PIB, desempleo, oferta monetaria, cifras sobre balanza comercial y tasas de inflación. En general, las fuentes últimas de estos datos son organismos gubernamentales (oficinas estadísticas nacionales y supranacionales o bancos centrales), pero tales series también incluyen datos no públicos, como los procedentes de instituciones de investigación. |

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| 25. | La Comisión basó principalmente su análisis en documentos internos y en resultados de la investigación de mercado. El principal competidor de las partes notificantes es Global Insight, que quedaría como único gran competidor tras la concentración. Sin embargo, Thomson/Reuters contaría con una oferta más completa, especialmente con la mayor profundidad y cobertura histórica y geográfica. Global Insight es más pequeña en general y se centra principalmente en datos de Estados Unidos. Todos los restantes competidores carecen tanto de datos suficientes como de profundidad de los mismos para poder ser comparables a Thomson o Reuters. |

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| 26. | Los documentos internos de las partes indican que los productos Datastream (Thomson) y Ecowin (Reuters) compiten directamente. Tras la concentración, dicha competencia desaparecería. Por ello, puede concluirse que la transacción propuesta plantearía dudas fundadas sobre su compatibilidad con el mercado común al desaparecer del mercado de series de temporales de datos económicos uno de los grandes competidores y al disponer los clientes sólo de opciones limitadas, con menor credibilidad y alcance restringido en términos de profundidad y cobertura. |

Relaciones verticales

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| 27. | Por lo tanto, la concentración produce efectos no coordinados derivados de solapamientos horizontales en los mercados de análisis de intermediarios, previsiones de resultados, datos básicos y series temporales de datos económicos con respecto a los clientes finales así como a los redistribuidores. |

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| 28. | Además de este efecto horizontal de la concentración y como factor agravante, la concentración también brinda a las partes objeto de la concentración capacidad e incentivos para excluir a competidores, incrementando los precios para estos conjuntos de informaciones financieras o excluyéndolos enteramente del mercado derivado de puestos de trabajo, incluidos los conjuntos de informaciones vendidos a usuarios en los campos de gestión de inversiones, bancos de inversiones o empresas. Los competidores que elaboran productos de puestos de trabajo para estos mercados dependen en gran medida de Thomson/Reuters para obtener los datos. El incentivo se deriva del hecho de que las propias Thomson y Reuters disponen de productos derivados. Estas preocupaciones fueron planteadas por varios competidores y clientes y confirmadas por un documento interno de Reuters que indica que si Thomson dejara de distribuir su oferta de datos de análisis y estimaciones, Reuters se beneficiaría de ello para hacerse con los clientes de este competidor. Debe observarse que la estrategia prevista por Reuters no es sustituir a Thomson como proveedor de conjuntos de informaciones financieras sino desplazar completamente a este competidor. |

III.C.   Conclusión de la evaluación

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| 29. | Sobre la base de estos elementos, la Comisión ha llegado a la conclusión de que la concentración propuesta, debido a todas las dudas fundamentadas que plantea, obstaculizaría perceptiblemente la competencia efectiva en los mercados de análisis de intermediarios (análisis a posteriori de mercados), previsiones (tanto actuales como históricas), datos básicos y series temporales de datos económicos, tanto a nivel mundial como del EEE. |

IV.   MEDIDAS CORRECTIVAS

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| 30. | Con el fin de eliminar estas preocupaciones preliminares en dichos ámbitos, las partes notificantes propusieron unos primeros compromisos el 6 de diciembre de 2007 y una versión mejorada el 21 de diciembre de 2007 (en lo sucesivo denominados «los compromisos»), tras la presentación de los resultados de la prueba de mercado efectuada por la Comisión. Los compromisos están concebidos para que el o los compradores de los activos compitan eficazmente en la venta de previsiones, análisis, datos básicos y series temporales de datos económicos. |

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| 31. | Estos conjuntos de informaciones financieras no son producidos y suministrados por entidades empresariales distintas que podrían simplemente ser cedidas para solucionar los problemas de competencia planteados por la Comisión. Por esta razón, no se contempló una venta de parte de las actividades de Reuters o Thomson. Puesto que estos conjuntos de contenidos adoptan la forma de bases de datos y pueden copiarse y transferirse, las partes ofrecieron transferir copias de las bases de datos así como el inmovilizado material e intangible que se utilizan en las bases de datos. |

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| 32. | Los compromisos se basan principalmente en los siguientes elementos:   |  |  | | --- | --- | | a) | Thomson y Reuters se comprometen a vender una copia de la base de datos de cada uno de los ámbitos de contenido siguientes: datos básicos, estimaciones de resultados, análisis a posteriori de intermediarios y series temporales de datos económicos. |  |  |  | | --- | --- | | b) | Con el fin de que pueda explotar las bases de datos, se ofrecerá al comprador la oportunidad de contratar a personal clave y otro personal encargado actualmente de la gestión cotidiana de las bases de datos. |  |  |  | | --- | --- | | c) | Las partes notificantes concederán licencias gratuitas para la explotación de todos sus derechos de propiedad intelectual, secretos comerciales, conocimientos técnicos e información técnica que contienen las bases de datos y facilitarán los programas informáticos necesarios para recopilar y tratar los datos. |  |  |  | | --- | --- | | d) | Thomson y Reuters facilitarán transitoriamente un servicio de apoyo técnico durante un período máximo de […] a partir de la fecha de la venta. |  |  |  | | --- | --- | | e) | Thomson y Reuters harán todo lo razonablemente posible para ayudar al comprador o compradores con vistas a la obtención de las autorizaciones necesarias de los propietarios de los contenidos (intermediarios). Durante un período que podrá llegar hasta el […], Thomson y Reuters permitirán al comprador actuar como redistribuidor de contenido de los suministradores de datos que no hubiesen llegado a un acuerdo con el comprador. |  |  |  | | --- | --- | | f) | Thomson y Reuters asignarán al comprador contratos con clientes relativos específicamente al suministro directo de flujos de datos básicos de las bases de datos Fundamentals (Thomson) y Estimates (Reuters). En caso de que tales contratos no sean transferibles, las partes notificantes permitirán a dichos clientes rescindirlos con el fin de que puedan entablar negociaciones con el comprador. |  |  |  | | --- | --- | | g) | Cualquier comprador potencial deberá ser un proveedor existente de información financiera, tener un incentivo para distribuir las bases de datos pertinentes a través de terceros y contar con los recursos financieros necesarios. | |

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| 33. | En general, los competidores y clientes reconocieron durante la prueba de mercado que facilitar la entrada rápida de un nuevo competidor en los sectores afectados sería una solución adecuada a los problemas de competencia. En general, estos compromisos disipan las preocupaciones con respecto a la competencia detectadas por la Comisión durante la investigación de mercado y responden a las inquietudes planteadas durante la prueba de mercado por lo que se refiere a la viabilidad de la solución propuesta. |

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| 34. | En especial, las bases de datos deberían ser cedidas especialmente con todos los activos necesarios para la continuación de la actividad empresarial (programas informáticos, derechos de propiedad intelectual, etc.). El comprador también tendrá la posibilidad de contratar a todo el personal necesario de Thomson y a Reuters a través de la organización de un proceso de contratación de personal. |

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| 35. | Además, las partes notificantes facilitarán la firma de acuerdos con quienes contribuyan con información financiera y permitirán que el comprador opere como redistribuidor del contenido de los contribuidores con quienes el comprador todavía no hubiere llegado a acuerdos apropiados durante un período de […]. Esta cláusula hará posible especialmente que el comprador pueda proponer casi inmediatamente después de la transacción una oferta creíble en el mercado. Por lo que se refiere a Estimates y Fundamentals, los clientes que compran estos datos directamente serán transferidos al comprador o se les ofrecerá la posibilidad de rescindir sus contratos con Thomson o Reuters de tal forma que el comprador pueda amortizar sus costes sobre una base de clientes existente. Debe considerarse que la transferencia de clientes no se contempló en los ámbitos de análisis de intermediarios o series temporales de datos económicos puesto que los costes de recopilación de estas bases de datos son perceptiblemente inferiores y la viabilidad de la oferta del comprador no dependerá de la transferencia de clientes existentes. |

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| 36. | Finalmente, los compromisos establecen que el comprador debe ser un proveedor existente de información financiera y que como tal deberá gozar de una sólida reputación en el mercado. Estas características ideales del comprador son una garantía adicional de que las soluciones serán eficaces a corto plazo y de que la competencia se restaurará después de materializada la concentración. |

V.   CONCLUSIÓN

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| 37. | En consecuencia, se concluye que los compromisos modifican la concentración notificada de tal modo que eliminan las dudas fundadas de la Comisión con respecto a la compatibilidad de la concentración con el mercado común. Por lo tanto, la concentración debería ser declarada compatible con el mercado común de conformidad con el artículo 8, apartado 2, del Reglamento sobre concentraciones y con el artículo 57 del Acuerdo EEE, siempre que los compromisos sean respetados. |

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