geopti/opus-en-el-eval-mixture huggingface dataset:
English: As an illustration, the table below indicates the annual average rates of Treasury issues of five- and 10-year multiannual Treasury bonds (BTPs), which have a fixed interest rate, and Treasury credit certificates (CCTs), which are seven-year instruments with a floating interest rate [72].
Greek: Επεξηγηματικά, ο κατωτέρω πίνακας αναφέρει τα μέσα ετήσια επιτόκια των εκδόσεων του Δημοσίου BTP σταθερού επιτοκίου (BTP 5 και 10 ετών) και των CCT (έντοκα γραμμάτια του δημοσίου), χρεογράφων επταετούς διάρκειας κυμαινόμενου επιτοκίου [72].
English: Furthermore, the study makes a comparison between the deposit with the Treasury and active fund management strategies (see below), and in the implicit return achieved by PI takes account of capital gains.
Greek: Επιπλέον, η ανάλυση συγκρίνει ενεργές διαχειρίσεις (βλέπε κατωτέρω) των καταθέσεων στο Δημόσιο και λαμβάνει υπόψη τα κέρδη κεφαλαίου στην τεκμαρτή αμοιβή που λαμβάνουν τα PI.
English: But the Agreement mechanism cannot generate capital gains (or capital losses), because of its indexation to floating-rate parameters.
Greek: Ωστόσο, ο μηχανισμός της συμφωνίας, ακριβώς για την τιμαριθμοποίησή του με επιτόκια μεταβλητού χαρακτήρα, δεν μπορεί να δημιουργήσει ούτε κέρδη ούτε ζημίες στο λογαριασμό κεφαλαίου.
English: In the reasoning put forward by Italy, a correct comparison for determining whether PI has been penalised by the Obligation would have to be based on floating-rate parameters.
Greek: Κατά συνέπεια, στην απόδειξη που προβάλει η Ιταλία, οι συγκρίσεις με στόχο των καθορισμό κατά πόσον τα PI θίγονται από την υποχρέωση θα ήταν ορθές εάν βασίζονταν σε παραμέτρους μεταβλητού χαρακτήρα.
English: The interest rates that PI might theoretically have been able to achieve according to the study are irrelevant – and probably overestimated – notably because they rely on fixed-rate instruments [73].(iv) Finally, the […] study and the letters compare instruments which carry different risks.
Greek: Τα επιτόκια που τα PI θα μπορούσαν να επιτύχουν θεωρητικά βάσει της ανάλυσης είναι αμελητέα –και ενδεχομένως υπερεκτιμημένα– ιδίως διότι βασίζονται σε μέσα σταθερού επιτοκίου [73].iv) Τέλος, η ανάλυση […] και οι επιστολές των ενδιάμεσων χρηματοπιστωτικών οργανισμών συγκρίνουν μεταξύ τους μέσα που χαρακτηρίζονται από διαφορετικά επίπεδα κινδύνου.
English: For instance, as already explained (Section 7.4.2), the liquidity risk borne by PI is nil when the money is invested pursuant to the Agreement, whereas PI does bear a liquidity risk when it invests under normal circumstances.
Greek: Για παράδειγμα, όπως ήδη αναφέρθηκε ανωτέρω (βλέπε τμήμα 7.4.2), τα PI δεν είναι εκτεθειμένα σε κανένα κίνδυνο ρευστότητας των κατατεθειμένων κεφαλαίων στο Δημόσιο στο πλαίσιο της συμφωνίας, ενώ είναι εκτεθειμένα σ’ αυτό τον τύπο κινδύνου όταν πραγματοποιεί επενδύσεις υπό κανονικές συνθήκες.
English: Similarly, investments in insurance products bear a market risk [74], while for the deposit with the Treasury (or private borrower) the market risk is of limited relevance.
Greek: Κατά τον ίδιο τρόπο, οι επενδύσεις σε ασφαλιστικά προϊόντα είναι εκτεθειμένες σ’ ένα κίνδυνο της αγοράς [74], ενώ αυτός ο κίνδυνος είναι ασήμαντος στην περίπτωση των καταθέσεων στο δημόσιο ταμείο/ιδιώτη δανειολήπτη.
English: These risk-related aspects are never pointed out or quantified in a substantiated manner in the letters.
Greek: Αυτές οι πλευρές σχετικά με τον κίνδυνο δεν υπογραμμίστηκαν ούτε υπολογίστηκαν ποσοτικά ποτέ κατά ουσιαστικό τρόπο στις επιτροπές που εστάλησαν στα PI.
English: The Commission consequently cannot conclude either from the letters from financial intermediaries or from the study that PI is penalised by the Obligation.
Greek: Συνεπώς, η Επιτροπή δεν μπορεί να συνάγει, ούτε βάσει των επιστολών των ενδιάμεσων χρηματοπιστωτικών οργανισμών ούτε βάσει της ανάλυσης, ότι τα PI θίγονται από την υποχρέωση χορήγησης.
English: Comparison with insurance activities
Greek: Σύγκριση μεταξύ των ασφαλιστικών υπηρεσιών
English: Even taking the Obligation into account, the Commission does not share the Italian authorities’ view that class I life assurance policies sold by Poste Vita SpA are products that can be considered comparable to postal current accounts, because the nature of the resources is different.
Greek: Ακόμη και αν λάβει υπόψη την υποχρέωση χορήγησης, η Επιτροπή δε συμμερίζεται τη γνώμη των ιταλικών αρχών βάσει της οποίας οι ασφάλειες ζωής του κλάδου Ι που διακινούνται από την Poste Vita SpA είναι προϊόντα συγκρίσιμα με τους ταχυδρομικούς τρεχούμενους λογαριασμούς, λόγω της διαφορετικής φύσης των πόρων.
English: life assurance policies are capitalisation products, whilst postal current accounts serve mostly to transfer money, by telephone, electronically or through deposits of cash at a post office counter; moreover, customers cannot generally replace current accounts with other banking products,
Greek: οι ασφάλειες είναι προϊόντα κεφαλαιοποίησης ενώ οι ταχυδρομικοί τρεχούμενοι λογαριασμοί χρησιμεύουν κυρίως για μεταφορά χρήματος, τηλεφωνικώς, ηλεκτρονικώς, ή μέσω καταθέσεων κατατεθειμένων στο υποκατάστημα· επιπλέον, σε γενικές γραμμές, οι πελάτες δεν μπορούν να αντικαταστήσουν τους τρεχούμενους λογαριασμούς με άλλα τραπεζικά προϊόντα,
English: the profitability of life assurance policies is much higher than that of postal current accounts,
Greek: η αποδοτικότητα των ασφαλιστηρίων είναι σαφώς ανώτερη εκείνης των ταχυδρομικών τρεχούμενων λογαριασμών,
English: the tax arrangements for income from life assurance policies can be different from those for interest on postal current accounts.
Greek: το σχετικό με τα έσοδα των ασφαλιστηρίων φορολογικό καθεστώς μπορεί να είναι διαφορετικό από εκείνο σχετικά με τους τόκους των ταχυδρομικών τρεχούμενων λογαριασμών.
English: As a consequence, a comparison between the interest rates resulting from the Agreement and those deriving from the management of life assurance products is not relevant to the present analysis.
Greek: Κατά συνέπεια, δεν είναι σημαντικό για την διεξαγόμενη ανάλυση να συγκριθούν τα επιτόκια που προβλέπονται στη συμφωνία με εκείνα που προκύπτουν από τη διαχείριση των ασφαλιστικών προϊόντων.
English: Though it was not strictly necessary, the Commission has compared the return obtained under the Agreement with the average return on the management of Posta Più, an insurance product linked to separately managed class I accounts of Poste Vita SpA, and which Italy has presented as an alternative investment available to PI in the absence of the Obligation.
Greek: Παρόλο που δεν ήταν απολύτως αναγκαίο, η Επιτροπή όμως συνέκρινε την απόδοση που προκύπτει από την εφαρμογή της συμφωνίας στη μέση απόδοση που επιτυγχάνεται από τη διαχείριση Posta Più, ασφαλιστικό προϊόν συνδεδεμένο με ξεχωριστές διαχειρίσεις του κλάδου I που εκδίδονται από την Poste Vita SpA, που έχει αναφερθεί από τις ιταλικές αρχές ως εναλλακτική επένδυση των PI εν απουσία της υποχρέωσης χορήγησης.
English: The yield of Posta Più indicated by Italy is expressed in gross terms (before management costs) [75], and cannot be considered equivalent to what PI might have obtained on the market in the absence of the Obligation.
Greek: Η απόδοση της Posta Più που αναφέρεται από την Ιταλία, εκφρασμένη σε ακαθάριστους όρους (ακαθάριστο δηλαδή από τα έξοδα διαχείρισης) [75] δεν μπορεί να θεωρηθεί ισοδύναμη με εκείνη που επιτυγχάνεται από τα PI στην αγορά εν απουσία της υποχρέωσης χορήγησης.
English: The Commission is of the view that the loan rate provided for in the Agreement is more in the nature of a net rate, which is offered to the investor with all management costs deducted [76].
Greek: Η Επιτροπή θεωρεί ότι το επιτόκιο που προβλέπεται στη συμφωνία αναφέρεται σε καθαρό επιτόκιο, το οποίο είναι το επιτόκιο που προσφέρει ο επενδυτής, αφαιρουμένων των εξόδων διαχείρισης [76].
English: In the following analysis the Commission has examined the figures year by year, and has also considered average figures, in order for example to limit the effect of rate volatility.
Greek: Γι’ αυτή την ανάλυση, μαζί με μία ετήσια εξέταση, η Επιτροπή έλαβε υπόψη στοιχεία μέσου όρου, για να περιορίσει, π.χ. το αποτέλεσμα της μεταβλητότητας των επιτοκίων.
English: The Commission has compared the rates stemming from the Agreement over the period 2005-2007 with the net yields of insurance products of Poste Vita SpA linked to the separately managed class I accounts (Posta Più and Posta Valore [77].
Greek: Η Επιτροπή συνέκρινε τα επιτόκια που προκύπτουν από τη συμφωνία στην περίοδο 2005-2007 με τις καθαρές αποδόσεις των ασφαλιστικών προϊόντων της Poste Vita SpA, συνδεδεμένων με τις ξεχωριστές διαχειρίσεις του κλάδου I [Posta Più e Posta Valore [77]].
English: Net yields of Posta Più [78]
Greek: Καθαρή απόδοση Posta Più [78]
English: Net yields of Posta Valore [78]
Greek: Καθαρή απόδοση Posta Valore [78]
English: Private borrower rates
Greek: Επιτόκια ιδιώτη δανειολήπτη
English: The rates defined by means of the Agreement are significantly higher than the net yields of Posta Più, which are regarded by Italy as an alternative investment policy open to PI in the absence of the Obligation.
Greek: Τα επιτόκια που προκύπτουν από την εφαρμογή της συμφωνίας είναι σημαντικά υψηλότερα από τις καθαρές αποδόσεις της Posta Più, που θεωρούνται από την Ιταλία ως εναλλακτική επένδυση εν απουσία υποχρέωσης χορήγησης.
English: The rates defined by means of the Agreement are also higher than the net yields of Posta Valore.
Greek: Η Επιτροπή επισημαίνει ότι τα επιτόκια που ορίζονται στη συμφωνία είναι υψηλότερα και από τις καθαρές αποδόσεις της Posta Valore.
English: The difference would be even bigger if proper account were to be taken of the market and liquidity risks.
Greek: H διαφορά θα ήταν ακόμα μεγαλύτερη εάν λαμβάνονταν καταλλήλως υπόψη οι κίνδυνοι (της αγοράς και της ρευστότητας).
English: In conclusion, a comparison between the interest rates resulting from the Agreement and those deriving from the management of life assurance products does not demonstrate that the Agreement confers no advantage on PI.
Greek: Εν κατακλείδι, η σύγκριση μεταξύ της απόδοσης που προκύπτει από την εφαρμογή των παραμέτρων της συμφωνίας με την απόδοση της διαχείρισης ασφαλιστικών προϊόντων δεν αποδεικνύει ότι η συμφωνία δεν παρέχει κανένα πλεονέκτημα στα PI.
English: In 2005, the yields deriving from the private borrower methodology and those of Posta Più and Posta Valore are broadly similar [79], and therefore do not change the overall assessment made by the Commission regarding the relevance of the private borrower methodology.
Greek: Το 2005, οι αποδόσεις που προέκυπταν από την εφαρμογή της μεθοδολογίας του ιδιώτη δανειολήπτη και εκείνες της διαχείρισης της Posta Più και της Posta Valore είναι μάλλον παρόμοιες [79], και κατά συνέπεια δεν αλλοιώνουν την αρχική αξιολόγηση που πραγματοποίησε η Επιτροπή όσον αφορά τη συνάφεια της μεθοδολογίας του ιδιώτη δανειολήπτη.
English: On average, over the period 2005-2007, the yields deriving from the private borrower methodology are comparable to those of Posta Più and Posta Valore.
Greek: Κατά μέσο όρο, την περίοδο 2005-2007, οι αποδόσεις που προκύπτουν από τη μεθοδολογία του ιδιώτη δανειολήπτη είναι συγκρίσιμες με εκείνες της Posta Più και Posta Valore.
English: Alternative investment strategies
Greek: Εναλλακτικές επενδυτικές στρατηγικές
English: The […] study indicates that the Obligation generates opportunity costs, associated in particular with the impossibility of investing in a diversified portfolio of assets on the basis of credit risks.
Greek: Η ανάλυση […] δείχνει ότι η υποχρέωση χορήγησης κόστη ευκαιρίας· ιδίως πρόκειται για κόστη ευκαιρίας συνδεδεμένα με την αδυναμία πραγματοποίησης διαφοροποιημένων επενδύσεων ανάλογα με τον πιστωτικό κίνδυνο.
English: For example, bonds issued by European corporate and financial names with an AA rating bear interest rates higher than government bonds by a minimum of 60 bp and a maximum of 150 bp.
Greek: Για παράδειγμα χρεόγραφα που εξεδόθησαν από ευρωπαϊκές χρηματοπιστωτικές και βιομηχανικές εταιρείες που έχουν rating AA έχουν αποδόσεις πιο υψηλές από τα κρατικά χρεόγραφα (από ένα ελάχιστο 60 bp σε ένα μέγιστο 150 bp).
English: It should be pointed out, first of all, that in another State aid case relating to PI [80] Italy has indicated that the difference in pricing between different types of issuer (State, financial, banking and corporate) is very small: at the same risk rating, the difference in the cost of funding between the two extreme ranges, sovereign and corporate, is about 5-6 bp, and the difference between financial and corporate is about 2-3 bp.
Greek: Πρώτον, είναι σκόπιμο να επισημανθεί ότι η Ιταλία αναφέρει σε μια άλλη υπόθεση κρατικών ενισχύσεων αναφορικά με τα PI [80] ότι η διαφορά pricing μεταξύ των διαφόρων τύπων εκδοτών (κράτη, χρηματοοικονομικοί εκδότες, τραπεζικοί και corporate) είναι περιορισμένοι στο ελάχιστο (η διαφορά του cost of funding μεταξύ δύο άκρων range –sovereign και corporate– επί ίσου rating είναι ίσον με περίπου 5-6 bp εκεί όπου η διαφορά μεταξύ χρηματοοικονομικών και corporate υπολογίζεται σε 2-3 bp).
English: Second, the […] study itself acknowledges that portfolio investment strategies diversified by credit risk are exposed to a credit risk higher than that of government bonds or deposits.
Greek: Δεύτερον, η ίδια ανάλυση αναγνωρίζει ότι οι επενδυτικές στρατηγικές διαφοροποιημένες ανάλογα με τον πιστωτικό κίνδυνο θα ήταν εκτεθειμένες σε ένα πιστωτικό κίνδυνο υψηλότερο σε σχέση με τα κυβερνητικά χρεόγραφα ή με τις καταθέσεις.
English: The […] study does not quantify this greater risk.
Greek: Η ανάλυση […] δεν υπολογίζει ποσοτικά αυτό το μεγαλύτερο κίνδυνο.
English: Third, even if some data are provided on the spreads between government, financial and corporate bonds (with an AA rating), the Commission considers that these investments are also exposed to other risks which do not exist in the case of the deposit with the Treasury provided for in the Agreement.
Greek: Τρίτον, ακόμα και αν ορισμένα στοιχεία παρέχονται για spread μεταξύ χρεογράφων sovereign, χρηματοοικονομικών και corporate (με rating AA), η Επιτροπή θεωρεί ότι αυτές οι επενδύσεις είναι εκτεθειμένες και σε άλλους κινδύνους, ανύπαρκτους αντιθέτως στην περίπτωση στην περίπτωση της κατάθεσης στο Δημόσιο βάσει της συμφωνίας.
English: For example, PI does not bear any liquidity risk on the funds deposited, since the liquidity risk is borne entirely by the Treasury.
Greek: Για παράδειγμα, τα PI δεν είναι εκτεθειμένα σε κανένα κίνδυνο ρευστότητας επί της καταθέσεως στο δημόσιο ταμείο, αφού το ίδιο το ταμείο επωμίζεται εξ ολοκλήρου αυτόν.
English: This is not mentioned in the […] study, but it is relevant to an assessment of the case.
Greek: Τούτο δεν προκύπτει από την ανάλυση, ενώ είναι σημαντικό για την αξιολόγηση της υπόθεσης.
English: Thus the brief reference in the study to one theoretical investment strategy does not demonstrate that no advantage is conferred on PI as a consequence of the Agreement, notably in terms of risk and return.
Greek: Κατά συνέπεια, η σύντομη αναφορά της ανάλυσης σε μία θεωρητική στρατηγική επενδύσεων δεν αποδεικνύει ότι τα PI δεν απολαύουν κανενός πλεονεκτήματος βάσει της συμφωνίας, ιδίως στην προοπτική κινδύνου/απόδοσης.
English: Active fund management strategies
Greek: Στρατηγικές ενεργών διαχειρίσεων των κεφαλαίων
English: Comparison with the French operator La Poste
Greek: Σύγκριση με τον γαλλικό φορέα La Poste
English: Regarding the comparison made with the yield achieved in 2005 by Efiposte, the financial arm of the French postal operator La Poste, the Commission would observe that:
Greek: Όσον αφορά τη σύγκριση που πραγματοποιήθηκε με το εισόδημα που πέτυχε η Efiposte το 2005, η εταιρεία χαρτοφυλακίου του γαλλικού ταχυδρομικού φορέα La Poste, η Επιτροπή παρατηρεί ότι:
English: in order to determine whether an advantage is conferred on an undertaking, the Commission does not compare situations in different Member States,
Greek: Με σκοπό να καθορίσει εάν μια επιχείρηση τυγχάνει πλεονεκτήματος, η Επιτροπή δεν συγκρίνει καταστάσεις που υφίστανται στα διάφορα κράτη μέλη·
English: the alleged lifetime of five years for Efiposte’s investments is not clearly confirmed by the La Poste/Efiposte annual report [81],
Greek: Η υποτιθέμενη πενταετής διάρκεια των επενδύσεων που πραγματοποιήθηκαν από την Efiposte δεν είναι σαφώς επιβεβαιωμένη στην ετήσια Rapport de gestion της La Poste/Efiposte [81]. Οι επενδύσεις της Efiposte φαίνονται να έχουν προφίλ κινδύνου διαφορετικά σε σύγκριση με εκείνα των PI.
English: Efiposte’s investments appear to have risk profiles different from those of PI; in particular, Efiposte is exposed to liquidity risk, which PI is not [82],the comparison made by Italy concerns one year only, which is too short to allow meaningful conclusions in the present case; and the comparison made in the […] study concerns the period 2004-2005, which differs from the period covered by the Agreement.
Greek: Ιδίως η Efiposte, και όχι τα PI, είναι εκτεθειμένη σε κίνδυνο ρευστότητας [82].Η σύγκριση με την Efiposte αφορά μόνο ένα έτος. Πρόκειται για ένα χρονικό διάστημα πολύ σύντομο για να εξαχθούν συμπεράσματα χρήσιμα για την υπό εξέταση υπόθεση. Επιπλέον, η σύγκριση που πραγματοποιήθηκε από την ανάλυση […] αφορά αντιθέτως την περίοδο 2004-2005 που είναι διαφορετική από εκείνη της συμφωνίας.
English: Each of the above points is by itself sufficient to show that the comparison made by Italy is not conclusive.
Greek: Καθένα από τα προαναφερθέντα σημεία, αφ’ εαυτού του, είναι αρκετό για να δείξει ότι η σύγκριση που αναφέρει η Ιταλία δεν είναι οριστική.
English: Trading system active management
Greek: Ενεργή διαχείριση του τύπου trading system
English: Italy argues that active management of the trading system type, investing in government bonds, can generate substantial extra returns above the deposit market or the bond market.
Greek: Η Ιταλία θεωρεί ότι οι ενεργές διαχειρίσεις του τύπου trading system που επενδύουν σε κρατικά χρεόγραφα δημιουργούν ουσιαστικές υπεραποδόσεις σε σύγκριση με την αγορά των καταθέσεων ή με εκείνη των χρεογράφων.
English: The Commission does not deny that some forms of active management may, in theory, generate returns higher those of other forms of fund management; but it considers that the […] does not allow any conclusions to be drawn that are relevant to the present case, for the following reasons:
Greek: Η Επιτροπή δεν αμφισβητεί το γεγονός ότι ορισμένες ενεργές διαχειρίσεις δύνανται, θεωρητικά, να δημιουργήσουν αποδόσεις περισσότερο υψηλές σε σύγκριση με άλλες μορφές διαχείρισης κεφαλαίου, ωστόσο κρίνει ότι από την ανάλυση […] δεν δύνανται να εξαχθούν σημαντικά συμπεράσματα για την υπό εξέταση υπόθεση, για τους ακόλουθους λόγους:
English: As a general remark, the […] study acknowledges that the effect of limiting the scope for actively managing a portfolio is difficult to evaluate.
Greek: Από γενικής άποψης η ανάλυση […] αναγνωρίζει ότι το αποτέλεσμα περιορισμού της δυνατότητας ενεργούς διαχείρισης ενός χαρτοφυλακίου είναι δύσκολο να αξιολογηθεί.
English: As mentioned in recital 85, the study compares a baseline investment strategy (benchmark strategy), consisting of a mixture of 10-year multiannual Treasury Bonds (60 %) and of three-month ordinary Treasury bills (40 %), with an active trading system using a long-term signalling approach (referred to as the ‘tactical portfolio’) [83].
Greek: Όπως αναφέρεται στην αιτιολογική σκέψη 85, η ανάλυση συγκρίνει μια επένδυση αναφοράς (benchmark), αποτελούμενη από BTP 10 ετών (60 %) και από BOT 3 μηνών (40 %), με μία ενεργή διαχείριση του τύπου trading system βάσει της μεθοδολογίας long term signaling (που ονομάζεταιtactical portfolio) [83].
English: The performance metric relates to the benchmark portfolio.
Greek: Οι παράμετροι αποτελεσματικότητας αναφέρονται στο χαρτοφυλάκιο benchmark.
English: The portfolios are composed of fixed interest rate securities.
Greek: Αμφότερα τα χαρτοφυλάκια αποτελούνται από χρεόγραφα σταθερού εισοδήματος.
English: In this context, Italy argues that, over a 10-year period, investment portfolios based on floating rates (such as the rate provided for in the Agreement) can be compared to investment portfolios based on fixed rates (such as the benchmark defined by […]), because capital gains will offset capital losses.
Greek: Σ’ αυτό το πλαίσιο, η Ιταλία παρατηρεί ότι στη διάρκεια των 10 ετών τα χαρτοφυλάκια κυμαινόμενου επιτοκίου, (όπως εκείνο της συμφωνίας) είναι συγκρίσιμα με τα χαρτοφυλάκια σταθερού επιτοκίου (όπως το benchmark του […]), δοθείσης της αντιστάθμισης των κερδών με τις ζημίες στο λογαριασμό κεφαλαίου.
English: Over a 10-year period, it is argued, returns on fixed-rate portfolios tend to be in line with returns on floating-rate portfolios.
Greek: Επί περιόδου 10 ετών οι συνολικές αποδόσεις ενός χαρτοφυλακίου κυμαινόμενου επιτοκίου και σύγκριση με ένα χαρτοφυλάκιο σταθερού επιτοκίου είναι ουσιαστικά όμοιες.
English: Moreover, according to Italy, the comparison between the remuneration provided for in the Agreement and the remuneration offered by active management fund strategies has to consider a significant time horizon – 10 years – in order to cover a full economic cycle.
Greek: Επιπλέον, σύμφωνα με την Ιταλία, για να συγκριθεί η απόδοση που προβλέπεται από τη συμφωνία με εκείνη που προκύπτει από μία ενεργή διαχείριση των κεφαλαίων είναι αναγκαίο να ληφθεί υπόψη ένα σημαντικό χρονικό διάστημα – 10 έτη – που να περιλαμβάνει τουλάχιστον ένα πλήρη οικονομικό κύκλο.
English: During the period from 2005 to the first half of 2007, interest rates rose, and alternative investment strategies based on fixed interest rates, like the ones used by […], provided a return lower than that provided for in the Agreement, because of capital losses.
Greek: Η περίοδος 2005-2007 (πρώτο εξάμηνο) χαρακτηρίστηκε από μια φάση σημαντικής ανόδου των επιτοκίων στην οποία τα χαρτοφυλάκια επενδυμένα σε χρεόγραφα σταθερού εισοδήματος όπως εκείνα που χρησιμοποιήθηκαν από […] (benchmark και tactical strategy) παρουσίασαν ζημίες στο λογαριασμό κεφαλαίου, ελαττώνοντας τη συνολική επίδοση της περιόδου.
English: But the Commission cannot accept the methodology or the conclusions of the Italian authorities, for the following reasons.
Greek: Ωστόσο, η Επιτροπή δε συμμερίζεται τη μεθοδολογία ούτε τα συμπεράσματα που παρουσίασαν οι ιταλικές αρχές για τους ακόλουθους λόγους.
English: The Commission therefore takes the view that capital gains or losses should not be considered here, but that instead the focus should be on the yields that PI could be expected to achieve on an ex ante basis (that is to say the interest rate component in total returns) [85].
Greek: Η Επιτροπή θεωρεί λοιπόν ότι δεν είναι προσήκον να ληφθούν υπόψη τα κέρδη ή οι ζημίες στο λογαριασμό κεφαλαίου, αλλά είναι αναγκαίο να υπάρξει επικέντρωση στις αναμενόμενες αποδόσεις ex ante (η συνιστώσα του επιτοκίου στη συνολική απόδοση) [85].
English: Even if the annual average return over a 10-year horizon could be used in order meaningfully to compare the different investments (as the Italian authorities claim), the comparison would still have to address the expected performance of the alternative investment portfolios over the period for which the Agreement was concluded (see also point (iii)).
Greek: Ακόμη και αν χρησιμοποιείτο η μέση ετήσια απόδοση σχετικά με μια χρονική περίοδο 10 ετών για μια σημαίνουσα σύγκριση μεταξύ των διαφόρων μορφών επενδύσεων (όπως υποστήριξαν οι ιταλικές αρχές) η σύγκριση θα έπρεπε πάντως να πραγματοποιηθεί μεταξύ των αναμενόμενων αποδόσεων των εναλλακτικών επενδύσεων την περίοδο εφαρμογής της συμφωνίας [βλέπε επίσης σημείο iii) κατωτέρω].
English: If account were also to be taken of the capital gains (and losses) derived ex post, as Italy suggests, one would necessarily also have to consider the risk factors associated with these capital gains and losses.
Greek: Εάν λαμβάνονταν, όπως υπέδειξε η Ιταλία, και τα κέρδη ή οι ζημίες κεφαλαίου που εμφανίζονται ex post, θα έπρεπε απαραιτήτως να ληφθούν υπόψη και τα στοιχεία κινδύνου σχετικά με αυτά τα κέρδη ή ζημίες κεφαλαίου.
English: In comparing the performance of different portfolios, return cannot be dissociated from risk.
Greek: Ο κίνδυνος δεν μπορεί να διαχωριστεί από την απόδοση στη σύγκριση μεταξύ αποδόσεων διαφόρων επενδύσεων.