しかし共同競馬会社は馬券を売ることはできず収入は会費、入場料、天皇からの下賜金、宮内省、農商務省、陸軍省からの支援に頼っていたが赤字であり1886年(明治19年)からは一場所二日の開催になり賞金額も減っていった。経営難のため1892年（明治25年）の秋場所を最後に共同競馬会社による上野不忍池競馬開催は終了する。なお、上野不忍池競馬が終了したのは直接的には経営の赤字によるものだが、いくら上流階級が大勢参加しているとはいえ民間の1クラブであり馬券を発売できない共同競馬会社が不忍池の埋め立て工事までして馬場を整備し大規模な競馬を開催できたのは、鹿鳴館に象徴される欧風化政策を進める外務省・宮内省、馬匹改良を求める陸軍・農商務省などの官の支援があったからである。しかし鹿鳴館に象徴される欧風化政策は明治20年ごろから衰退し、また、共同競馬会社自身は馬券を発売しなかったとはいえどうしても賭けが発生する競馬では日本馬のレースに偽って雑種馬を出場させるなど血統の正当性も不明瞭化し陸軍の馬匹改良の目的に対しても疑問がわきだしていた。このため共同競馬会社への官の支援は脆弱になり、共同競馬会社の赤字は表面化したのである。社交場にして紳士・淑女のスポーツと位置付ける英仏の競馬を真似た上野不忍池競馬は鹿鳴館時代の一つの象徴であり、鹿鳴館時代の終わりは上野不忍池競馬の終わりを告げるものでもあった。
1884年当時、共同競馬会社の競走馬の大半は在来の日本馬で雑種馬も少数いたが、純粋なサラブレッドなどの西洋馬は見つけることが出来ない。馬主には日本人ばかりでなく外国人も多く含まれ、馬の名も山王、初音などの和名、カタフェルドなどの洋風名のそれぞれがあった。騎手は招魂社競馬や吹上競馬で活躍していた騎手や厩舎の騎手が務めるが、旧大名や士族、軍将校の中には馬主自身が騎手を務めることもあった。旧大溝藩主分部光謙のように不忍池だけでなく各地の競馬で馬主自ら多数のレースで騎手を務める例や、馬主が自ら騎乗することを条件にしたレースも存在した。
上野不忍池が競馬場地として選ばれたのは交通の便もあるが、パリ・ブローニュの森にあるロンシャン競馬場などを意識し貴族の社交場として競馬場は公園内にあるのがふさわしいと考えたからだと言われている。不忍池周囲を競馬場として整備する総工費は11万7千円、国家事業である鹿鳴館の総工費18万円と比べてもその事業規模の大きさがわかる。共同競馬会社は管轄である農商務省から不忍池の7年間の借地を認められ、不忍池の北側は川に通じていたのを埋立、池畔の湾曲していた部分も埋め立てて整形してコースを作り、北側に馬見所（メインスタンド）や厩舎を作った。コースは不忍池を左回りで回り長さ880間(1,600メートル)コース幅12間(21.8メートル)。馬見所（メインスタンド）が設けられ2階中央は天皇の玉座、2階左右では外国公使や政府高官およびその夫人たちなどが観覧し1階は上等客の席、馬見所（メインスタンド）の横にはやや格が下がる中等馬見所（サブスタンド）や200頭収容の厩舎が設けられ、、コースの外柵際の桟敷席で一般人も間近にレースを観戦することが出来た。
1879年（明治12年）に設立された共同競馬会社(Union Race Club)は同年11月現在の東京都新宿区大久保3丁目（早稲田大学理工学部キャンパスや保善高校、戸山公園西側あたり）にあった戸山学校競馬場で第一回競馬を開催し以来春・秋に競馬を開催したが（戸山競馬）明治のこの当時の戸山は僻地で交通が不便であったため、1884年に上野不忍池の池畔を整備して馬場を設け競馬を行った。不忍池競馬開催時の共同競馬会社(Union Race Club)は、社長を小松宮、副社長を毛利元徳、鍋島直大と皇族・旧大名が務め、幹事に伊藤博文、西郷従道、川村純義、松方正義、井田譲、楠本正隆、大河内正質、岩崎弥之助、藤波言忠などが名を連ね、会計長に三井八郎右衛門など、馬主にも旧大名たちや伊藤博文、西郷従道、岩崎弥之助をはじめ名士が名を連ねていた。競馬の母国イギリスでは競馬は貴族の社交の場であったことをそのまま取り入れた会社（クラブ）であった。
上野不忍池競馬（うえのしのばずのいけけいば）は1884年（明治17年）から1892年（明治25年）まで東京上野不忍池で行われていた競馬。共同競馬会社主催で、不忍池を周回するコースで行われていた。馬券は発売されずギャンブルとしての開催ではなく、屋外の鹿鳴館ともいうべき祭典で明治天皇をはじめ華族、政府高官や財界人を含む多くの観衆を集め華やかに開催された。
アレグロ・アッサイ・アッパショナート 4/4拍子 ホ短調ソナタ形式。第1楽章は調性を同じくする後年の『ヴァイオリン協奏曲 ホ短調』を予感させる内容を持つ。冒頭よりシンコペーションの伴奏音型に乗って第1ヴァイオリンに第1主題が朗々と歌われる（譜例1）。譜例1 次第に音価を小さくしていき、絶え間ない16分音符による情熱的な経過句に至る（譜例2）。この音型はこれ以降楽章全体を支配するモチーフとなる。譜例2 次第に静まるとなだらかな第2主題がト長調に出される（譜例2）。譜例3 第2主題が譜例2にかき消されて結尾句に至ると、長調化された第1主題が現れて静まりつつ提示部を終える。展開部も譜例1から始まるが、やがて譜例2が現れると各楽器に譜例1と譜例2が次々に現れては対位法的に展開されて大きな盛り上がりを築く。その後、ハ長調で譜例3が顔を出すとそのまま滑らかな移行によって再現部となる。再現部では第1主題の伴奏音型は分散和音へと変更されている。続いてホ長調で第2主題が再現されるが、経過句の譜例2は省略されている。その後譜例2の再登場によって再現部が終わりを迎えるとコーダとなる。第1主題に始まって譜例2で圧倒的なクライマックスを形成すると急に勢いを沈めて第2主題が回想され、そこから第1主題の断片を用いて徐々にクレッシェンドしながら強奏で楽章を終える。