エージェンシーと政府支援機関が行うOTDは1970年代に始まり、1980年代から本格化した。仕組みを順に追ってみる。前節のごとく、モーゲージ貸出をすると銀行の帳簿にモーゲージ債権と預金債務が生まれる。銀行の預金債務は、借り手の預金通貨であるが、すぐに物件の代金として支払われて売り手の預金通貨となる。売り手は預金通貨をMMF等で運用する。ここから4通りに分かれる。①連邦住宅貸付銀行がオリジネーターの銀行からモーゲージ債権を購入する（三つの変換）。②GSEsが購入し、エージェンシーMBSを発行する。③投資銀行がレポや資産担保コマーシャルペーパー（以下ABCP）で資金調達し、MBSを在庫保有する。④GSEsガモーゲージ債権とMBSの在庫を資産側に保有し、エージェンシー債・割引手形を発行する（三変換）。①から④いずれの場合も、銀行はモーゲージを売却しバランスシートを相殺・消滅させる。こうして銀行は準備金と自己資本を積むことなく信用創造ができる。1980年代後半以降、①から④の手法が広まった。これらを可能とするためにMMF等の機関投資家は、エージェンシー債・手形割引、エージェンシーMBS、ABCPへ投資したり、レポ融資を行ったりしている（三変換）。
現代型のモーゲージ金融を指して、OTD（Originate to distribute）と呼ぶことがある。証券化ありきを表現したネーミングであるが、モーゲージをMBSへ証券化する金融である。OTDの特徴は、貸出債権の証券化と、預金通貨の変質（MMFとかレポ債権）である。前者の動機は、金利急騰時の逆ザヤ防止と、1991年導入された自己資本比率規制に対応するためのバランスシート縮小である。預金通貨の変質には預金者、特に機関投資家の意向が働いたとみられる。OTD金融には二種類ある。エージェンシーと政府支援機関が行うものと、民間で行うものである。民間の場合、金融持株会社を利用するか、ブラックロックなどのシャドー・バンキング・システムに頼るかを選ぶ。
伝統的なモーゲージ金融を指して、OTH（Originate to hold）と呼ぶことがある。この性質について、かつては鋳貨融通のイメージにとらわれた金融仲介説が主張されていた。しかし管理通貨制度が通用する現在では、モーゲージ貸出をすると銀行の帳簿にモーゲージ債権と預金債務が生まれると考える（信用創造説）。信用創造によって銀行は三つの変換を遂げる。銀行は貸付債権と預金債務を両建てで創出し、信用力の低い借り手の債務を自行の信用力の高い債務へ変換する（信用変換）。銀行は長期債権と短期債務を両建てで創出し、借り手の長期債務を銀行の短期債務に変換する（満期変換）。銀行は流動性の低い債権と流動性の高い債務を両建てで創出し、流動性の低い借り手の債務を流動性の高い銀行の債務に変換する（流動性変換）。信用変換と流動性変換については、連邦預金保険公社と連邦準備制度がそれぞれの安全装置となっている。満期変換に対する保護はとりわけ厚く、ファニー・メイがモーゲージを買い支えたり、エージェンシー（政府＝ジニー・メイ）と政府支援機関（GSEs）がモーゲージを証券化したりした（これは次節であつかうOTD金融の一つである）。邪魔といえば支払準備率だけであった。
セカンダリー・バンキング商戦は現金の絶対量を必要とした。USドル高とニクソン・ショックが起こり、管理通貨制度が信用創造の道を拡げた。住宅ローンをMBSに証券化するとき、実は信用創造が行われていた。この場合で、OTDという規制の緩い方法が存在した。現金の絶対量は確保されたが、しかしアメリカ合衆国で流通する交換手段に現金の占める割合は極端に落ち込んだ。世界金融危機の序盤でOTDを利用した副作用がおこって、銀行で縮小したはずのバランスシートが膨れて不良債権が累積した。
その後、世界的なドル不足が慢性化した。このため世界で証券が氾濫した。国際機関や多国籍企業の金融ではユーロ市場が盛況となってゆくが、住宅ローンや公社債は地場金融を利用するのが普通であった。後者はユーロ市場と比べて一件の起債規模が小さいので、それらの合理化は証券化の仕事であった。これも銀行離れと関係が深い。それはたとえば、既存のパススルーMBSを束ねて償還期間の異なる複数のクラスの債権に組み替えたものとか、雑多な債権を買い集めて優先劣後構造に組み替えたものである。後者の典型がジャンク債を束ねたものである。仕入れた証券の利回りよりも、組み替えて作り上げた証券化商品の金利払いが少なくて済むようにした。もう一つのパターンは、オリジネーターとは関係のない外部の不良債権ファンド等が、銀行の不良債権処理に参加して、買い集めた不良債権を証券化する場合である。原資産のリスクは隠され不相応に高格付けされた。1985年にブルーチップが大量に格下げされ堕天使と呼ばれた。
しかし、折しも終結したポーランド・ソヴィエト戦争、ウクライナ・ソヴィエト戦争の結果、それまで主力をウクライナ方面に割かれていた赤軍は全勢力をクルィームへ向けられるようになった。加えて、イギリスはロシア軍への支援を拒絶し、フランスはクリヴォシェーインの政府に対する支援を約束したものの、支援は急がないとしていた。数に劣るロシア軍は、赤軍の大勢力を前に瞬く間に存亡の危機に立たされることになった。赤軍はウクライナでポーランド軍に敗北を喫したが、ヴラーンゲリはその敗戦で赤軍が弱体化しているという可能性に望みをかけ北方へ向けて突撃を行った。しかし、赤軍の勢いはまったく衰えておらず、それどころかかつてにもまして強力であった。一方、ロシア軍はデニーキンの亡命に伴い多くが亡命しており、その戦力は白軍の最盛期を大きく下回っていた。ロシア軍は北ターヴリヤ(クリミア半島北部)での決戦において赤軍に甚大な損害を与えたものの、自軍も兵力の半数を失う手痛い敗戦を喫した。ヴラーンゲリは、残存勢力をロシア国外に逃して態勢を立て直す決意をした。ヴラーンゲリは、全指揮官、兵士、そして彼らに従ってきた市民に対し選択の自由を与えた。すなわち、彼らは行き先の見えないヴラーンゲリの亡命に付き従うか、ソヴィエト勢力による占領を受け入れ現地に残るかの選択を迫られたのである。1920年11月14日、ヴラーンゲリ以下のロシア軍は160隻の船舶で以ってトルコへ亡命した。第1軍団はガリポリへ、コサック部隊はレムノス島へ移った。一方、クルィームに残るすべてのロシア軍関係者には、軍人・市民を問わずボリシェヴィキからは恩赦が約束されていた。しかし、ボリシェヴィキの常套手段としてこの約束はすぐに覆され、ロシア軍関係者の99 %近くが銃殺あるいは銃剣による刺殺、または海へ沈めるなどの手段によって虐殺された。ヴラーンゲリら離脱に成功した一団は、トルコのイスタンブールを経てチュニジアのビゼルトに滞在した。しかし、12月29日に艦隊はフランス政府により接収され、ロシア軍は大きくその戦力を殺がれることとなった。