Estimating Prudent Budgetary Margins for 11 EU Countries (1999)

In this paper, a structural VAR model is estimated for 11 EU countries in order to assess the effect on the government deficit ratio of four independent economic disturbances: supply, fiscal, real private demand and monetary shocks.Based on the estimated distribution of these shocks, stochastic simulations are performed to derive estimates of cyclically-adjusted budget balances that would have to be maintained to avoid breaching the Stability and Growth Pact's 3 per cent of GDP deficit limit over different time horizons and with varying degrees of confidence.In order to capture the movement in the deficit stemming from automatic stabilisation, fiscal policy shocks are turned off during the simulations.The results suggest that, for the majority of countries, if governments were to aim for a cyclically-adjusted budget deficit between 1.0 and 1.5 per cent of GDP, the actual deficit would, with a 90 per cent likelihood, remain within the 3 per cent limit over a three-year horizon, without the need to adjust fiscal policy in a pro-cyclical fashion.This horizon would be extended to between five and seven years if governments opted for a "close-to-balance" budget rule, defined as a cyclically-adjusted deficit between zero and 1 per cent of GDP.The findings also indicate that the medium-term deficit targets --as set out in the individual countries' Stability programmes (for Euro area countries) and Convergence programmes (for non-euro countries) --submitted to the European Council appear to be overall prudent, at least with respect to a three-year horizon.If longer horizons are considered, however, it may be desirable for the four largest EU countries and Austria to tighten their medium-term budget objectives. * * * * *Dans cette étude, les auteurs estiment un modèle VAR structurel pour 11 pays de l'union européenne afin d'évaluer l'effet sur le solde budgétaire du secteur public en proportion du PIB de quatre chocs économiques indépendants, soit des chocs de politique fiscale et monétaire ainsi que des chocs d'offre et de demande réelle du secteur privé.A partir de la distribution estimée de ces chocs, des simulations stochastiques sont utilisées pour dériver des estimations du solde budgétaire corrigé des influences conjoncturelles qui permettraient de minimiser les risques que la limite de 3 pour cent fixée dans le cadre du Pacte de Stabilité et Croissance ne soit franchi sur divers horizons temporels et pour différents seuils de confiance.Les chocs de politique fiscale sont maintenus à zéro au cours des simulations afin de ne prendre en compte que le mouvement du solde budgétaire qui relève des effets de stabilisation automatique.Il ressort de l'analyse que si les gouvernements visaient un déficit corrigé des influences conjoncturelles compris entre 1 et 1,5 pour cent du PIB, le déficit effectif se maintiendrait, avec une probabilité de 90 pour cent, dans la limite des 3 pour cent sur un horizon allant jusqu'à trois ans, sans qu'il soit nécessaire d'ajuster la politique budgétaire de manière procyclique.Cet horizon pourrait être étendu jusqu'à au moins cinq ans si les gouvernements optaient pour un quasi-équilibre du budget, défini comme un déficit corrigé pour des influences conjoncturelles compris entre zéro et 1 pour cent du PIB.Les résultats suggèrent également que les cibles de solde budgétaire, telles que stipulées dans les Programmes de Stabilité de chacun des pays, apparaissent prudentes dans l'ensemble, du moins par rapport à un horizon de 3 ans.Toutefois, pour un horizon s'étendant au-delà de trois ans, il serait plus prudent pour les quatre plus grands pays de l'union européenne et l'Autriche de poursuivre des objectifs de consolidation budgétaire un peu plus ambitieux que ceux soumis dans leurs Programmes respectifs.