Unión Ibero-Americana (1915-07-01 00:00:00), página 15

empréstito de 1906 y a menos del 2 por 100 en el de 1908.

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Tal es, en síntesis, la génesis y lamentable resultado de esta reciente operación de crédito, cuyo fracaso contrasta con el éxito que han tenido los realizados en España en los últimos quince años.

El fracaso es evidente. Pero para que en España y fuera de nuestra patria puedan aquilatarse los factores que a él han podido contribuir y no sufra el crédito español menoscabo inmerecido, es preciso señalar las circunstancias y motivos a que racionalmente parece responder el resultado de la suscripción, evitando así erróneas apreciaciones de que pueden derivarse juicios y conceptos sin base real y verdadera.

Hay que tener, en primer término, muy en cuenta, la cuantía grande de la cantidad que había de suscribirse a metálico, 466,79 millones, cifra siempre de importancia, y mucho más en los momentos actuales, caracterizados, a influjo de la guerra, por la rarefacción monetaria en que tanto influye el retraimiento de los capitalistas respecto a las inversiones, por natural temor ante las tremendas incógnitas de un porvenir supeditado en el mundo entero a incógnitas tan grandes como las que la guerra entraña.

De esa abstención de los capitalistas es un indicio la cifra de 684 millones existentes en cuenta corriente en el Banco de España, siquiera parte de esa cantidad no sea dinero inmovilizado, sino capital de roulement de la industria, del comercio y de los particulares, depósitos de otros Bancos, etc.

Tal vez la cuantía de la operación haya sido el primer error cometido en su planteamiento, por no haber aquilatado suficientemente la situación del mercado monetario, supeditado a la anormalidad de las circunstancias creadas por la guerra.

Pero parece indudable que el fracaso no puede atribuirse a desconfianza del capital respecto al Estado, cuando ese capital acude a nuestra Bolsa, que ha funcionado y funciona desde que la guerra surgió, constituyendo excepción en el mundo, y adquiere los valores que llevan la firma del Estado y se cotizan a tipos que no llegan a rendir ni el 4,50 por 100.

Todo induce a creer que si la operación ha fracasado ha sido debido primordialmente a las condiciones en que la emisión se ha realizado y a la índole del papel emitido, sin olvidar, claro es, la cuantía de la operación respecto a las posibles disponibilidades de dinero.

Trátase de un papel emitido a la par, sin margen, por tanto, para posible ganancia de la especulación, que en los empréstitos en que lo hay suscribe grandes cantidades para ir colocándolas entre su clientela con el consiguiente beneficio.

Y por su condición de reembolsable a la par tiene muy limitada, casi imposible, el alza, pero no la baja, caso de agravación de las circunstancias, en tanto que en las deudas consolidadas puede compensarse la eventualidad de un quebranto con la posibilidad de un beneficio.

Y todo esto sin que el tipo ofrecido de interés tuviera nada de extraordinario, en circunstancias como las actuales.

Al elegir el papel y fijar el interés, pretendió el Gobierno, sin duda, la doble finalidad de defender los intereses del Tesoro y salvaguardar los de los tenedores de deudas consolidadas, en cuya cotización hubieran repercutido desfavorablemente las mayores ventajas, que se hubieran otorgado a la ahora emitida.

Esta explicación racional y desapasionada del fracaso de la operación en que coinciden personas conocedoras de la situación y de justo criterio, desvirtúa toda posible inquietud y aleja del ánimo toda impresión que pueda afectar desfavorablemente al crédito español, cuya apreciación se manifiesta en el alza de los fondos públicos después del empréstito.

Y el no haberse cubierto no afecta a la situación de la Hacienda pública, pues aparte de no ser necesaria por ahora toda la cantidad pedida de una vez para evitar los trastornos de varias emisiones, ya se han entregado al Banco de España obligaciones de las no suscritas por 150 millones de pesetas para su negociación a medida que sean pedidas por el público, pero entregando desde luego su importe el Banco al Tesoro.

Y el público va suscribiéndolas, buscando en esas obligaciones del Tesoro colocación en espera de que el horizonte entenebrecido en todo el mundo por la guerra se despeje, ya que ese valor constituye una inversión de naturaleza y condiciones difíciles de superar en estos tiempos en que todo sufre el tremendo trastorno que de la guerra dimana y que tanto daño ha causado a capitales españoles que en los tiempos de paz emigraron de España.

César Cervera Cerezuela.