Gerhard Schick (NA), 2009-06-18:
Ratingagenturen spielen eine Schlüsselrolle in der Finanzmarktkrise und haben wesentlich zu ihrem Ausbruch
beigetragen. Ihre allzu positiven Noten für riskante Papiere haben vor allem viel institutionellen Anlegern die
Illusion von Sicherheit verschafft. Zudem haben die Ratingagenturen auch nach Ausbruch der Krise an ihren poZu Protokoll gegebene Reden

sitiven Bewertungen festgehalten und damit falsche Signale an die anderen Marktteilnehmer ausgesandt.

Der Grundfehler ihrer Arbeit: Die Entwicklung der
Vergangenheit wurde einfach fortgeschrieben, Preissteigerungen bei US-Immobilien und geringe Ausfallraten
bei Hauskrediten wurden als gegeben angenommen. Das
hat sich als gewaltiger Fehler herausgestellt. Die synchrone Fehleinschätzung der drei Agenturen beruhte
auch darauf, dass alle drei in etwa die gleichen mathematischen Modelle benutzten.

Ein anderer, viel wichtigerer Fehler wurde allerdings
lange vor diesen Entwicklungen von der Politik gemacht:
Es wurde zugelassen, dass die drei wichtigsten Ratingagenturen weltweit ein Oligopol bildeten. Senkt eine von
ihnen den Daumen bei der Bewertung eines Anlageprodukts, hat das massive Auswirkungen, die von anderen
Marktteilnehmern nicht mehr korrigiert werden können.
Denn es gibt nur zwei weitere Agenturen und nicht wie
sonst in einer funktionierenden Marktwirtschaft eine Vielzahl von Marktteilnehmern, die durch ihre Signale Irrtümer einzelner ausgleichen können. So spielen jetzt in der
Krise, nachdem sie einmal von den Ratingagenturen richtig wahrgenommen wurde, die Ratingagenturen eine verstärkende Rolle. Je weiter sie in der Krise den Daumen
senken, desto größer wird der Abschreibungsbedarf der
Banken, Versicherungen und Fonds, und desto stärker
verschlechtern sich Ratings. Schon eine einzelne Agentur
hat hier immense Auswirkungen.

Deswegen ist es richtig, dass in dem heute vorliegenden Dokument explizit auf Eintrittsbarrieren im Ratingmarkt hingewiesen wird, die es zu beseitigen gilt. Zusätzliche Anbieter von Ratingdienstleistungen müssen eine
Chance bekommen, damit der Markt seine Rolle sinnvoll
übernehmen kann. Wie diese Markteintrittsbarrieren beseitigt werden sollen, bleibt allerdings unklar. Im von der
Regierungskoalition vorgelegten und von der FDP mitgetragenen Entschließungsantrag liegt der inhaltliche
Schwerpunkt auf einem besseren Zutritt für weitere Ratingagenturen. Er thematisiert aber überhaupt nicht die von
verschiedenen Expertinnen und Experten beim Fachgespräch des Finanzausschusses geäußerte Möglichkeit der
Schaffung einer öffentlich-rechtlichen Ratingagentur. Aktuell haben wir es mit klarem Marktversagen zu tun. Wir
müssten uns sehr viel mehr darum kümmern, wie dieses
Marktversagen überwunden werden kann. Eine öffentlich-rechtliche Ratingagentur wäre sicherlich ein sinnvoller Weg dorthin.

Ein zweiter Weg zur Überwindung des Marktversagens wäre die Stärkung der EU-weiten Finanzaufsicht,
die ohnehin notwendig ist. Bezüglich der Ratingagenturen stellt ihr Ausbau eine Ergänzung zu öffentlich-rechtlichen bzw. mehr privaten Ratingagenturen dar.

Ratingagenturen haben faktisch die Rolle von Aufsehern übernommen, die über die Qualität von Finanzdienstleistungen entscheiden. Weil ihr Einfluss dabei zu
groß geworden ist, konnten die Noten der Ratingagenturen auch diese verheerende Wirkung auslösen. Hier gilt
es, ein Ungleichgewicht wieder ins Lot zu rücken und den
Aufsehern eine stärkere Rolle zuzuweisen.
Ratingagenturen sollen Informationsasymmetrien zwischen Verkäufer und Käufer von Schuldtiteln verringern.
Die mittlerweile verabschiedete EU-Verordnung zu den
Ratingagenturen sieht eine Reihe von wichtigen Verbesserungen für die Arbeitsqualität der Agenturen vor: Offenlegung von Interessenkonflikten, Angaben zur Methodenwahl und zu den Annahmen der Bewertungsmodelle
oder der Zwang, Mitarbeiterinnen und Mitarbeiter rotieren zu lassen, damit sie nicht zu lange für den selben Kunden tätig sind.

Wir bleiben skeptisch, ob die neuen Regeln genügen.
Die Sanktionsmöglichkeiten sind immer noch ungeklärt,
und auch die Überwachung durch die nationalen Behörden und nicht durch eine EU-Stelle - beim europäischen
Ausschuss für Wertpapieraufsicht CESR müssen sich die
Ratingagenturen nur registrieren lassen - sehen wir sehr
kritisch. So geht der Entschließungsantrag sicher in die
richtige Richtung. Für einen wirklichen Neuanfang an
den Finanzmärkten müsste aber gerade auch bei den Ratingagenturen mehr geschehen.