엘브이엠씨 사업보고서 (2017.12)
V. 이사의 경영진단 및 분석의견

1. 예측정보에 대한 주의사항

당사는 자회사의 소유만을 목적으로 하는 지주회사입니다. 연결재무제표 상 대부분의 사업의 내용은 실질적으로 영업활동을 수행하고 있는 주요 종속회사인 코라오디벨로핑(코라오홀딩스의 연결재무제표 기준 매출액의 95.5%, 자산총액의 84.3%) 에서 발생함으로, 본 사업의 내용에서는 코라오디벨로핑의 사업활동을 중심으로 중요성 관점에서 기술하도록 하겠습니다. 당사의 종속회사인 코라오디벨로핑은 라오스에 신차판매, 중고차 제조 및 판매, 오토바이 제조 및 판매, 부품 판매 및 A/S 등을 영위하고 있는 업체입니다.당사가 동 사업보고서에서 미래에 발생할 것으로 전망한 활동, 사건 또는 현상은, 당해공시서류 작성시점의 사건 및 재무성과에 대하여 회사의 견해를 반영한 것입니다. 동 예측정보는 미래 사업환경과 관련된 다양한 가정에 기초하고 있으며, 동 가정들은결과적으로 부정확한 것으로 판명될 수도 있습니다. 또한, 이러한 가정들에는 예측정보에서 기재한 예상치와 실제결과 간에 중요한 차이를 초래할 수 있는 위험, 불확실성 및 기타요인을 포함하고 있습니다. 이러한 중요한 차이를 초래할 수 있는 요인에는 회사 내부경영과 관련된 요인과 외부환경에 관한 요인이 포함되어 있으며, 이에 한하지 않습니다.당사는 동 예측정보 작성시점이후에 발생하는 위험 또는 불확실성을 반영하기 위하여 예측정보에 기재한 사항을 수정하는 정정보고서를 공시할 의무가 없습니다.

결론적으로, 동 사업보고서상에 회사가 예상한 결과 또는 사항이 실현되거나 회사가 당초에 예상한 영향이 발생한다는 확신을 제공할 수 없습니다. 동 보고서에 기재된 예측정보는 동 보고서 작성시점을 기준으로 유호한 것임을 유의하시기 바랍니다.

2. 개요

코라오홀딩스의 2017년 연결매출액은 전기대비 12.8% 감소한 295백만불을 기록하였습니다. 유로4 엔진으로의 시장 변화에 따른 개발비 비용인식으로 판관비 증가 및 베트남 대표사무소 설치와 인력 이동 등 단발적으로 비용이 증가한 부분이 반영되어 판관비와 매출원가가 늘면서 영업이익은 33백만불로 전기대비 31.7% 감소하였습니다.이처럼 2017년은 단발적인 비용으로 인한 영업이익의 감소에도 불구, 재무건전성을 향상시키는 한 해였습니다. 외부 금융사를 통한 할부금융의 확대로 현금흐름이 개선돼 2016년 34억 원(3백만 달러)였던 영업활동 현금흐름이 170억 원(1천 5백만 달러)을 기록하고, 장,단기 매출채권 역시 2016년 대비 약 22% 감소하는 모습을 나타냈습니다. 특히, 유동성을 나타내는 지표인 유동비율과 당좌비율이 각각 70%, 50%씩 전년대비 큰 폭으로 상승하는 등 재무구조가 안정화되었습니다.

2018년에는 재무안정성을 바탕으로, 라오스는 전국 주요도시 12곳에 구축된 코라오케어를 통해 지방으로의 판매 확대를 촉진하는 등 안정적인 성장을 유지하고, 라오스 외 해외국가부문에서 본격적인 매출확대를 기대하고 있습니다. 파키스탄의 경우, 2018년 2월 상용트럭의 런칭 행사를 통해 공식 진출 후 판매를 본격화 하고 있습니다. 베트남에서는 2018년 1월 생산 판매 법인 Daehan Motors(대한모터스)를 인수하였고 대한모터스에서 생산하는 트럭의 판매가 전국 딜러 네트워크를 통해 이루어지고 있습니다. 또한, 미얀마에서는 그 동안신차시장 판매의 걸림돌이었던 중고차량 수입이 제한적으로 금지됨에 따라, 신차 시장의 확대가 이루어지고 있는 상황에서 금년 하반기부터SKD 방식으로 생산 및 판매를 진행할 계획이며 이에 따라 가격경쟁력 확보 등을 통해 판매가 확대될 것으로 예상하고 있습니다. 단, 당사가 라오스를 비롯하여 베트남, 미얀마, 파키스탄 등 다양한 국가에서 해외사업을 진행하고 있음에 따라 해외 사업은 해당 국가의 경제, 정치, 외환, 산업정책 등 다양한 변수에 의해 영업 환경 또한 영향을 받게 됩니다. 신흥시장의 경우 선진국보다 경제, 정치, 외환, 산업정책 등의 변동성이 크며 이에 따라 당사의 영업현황도 부정적인 영향을 받을 수 있음을 유의하여 주시기 바랍니다.

3. 재무상태 및 영업실적가. 재무상태

(단위 : USD)

과 목	제 9 기	제 8 기	증감	증감율

자산

유동자산	313,600,137	232,094,639	81,505,498	35.12%

현금및현금성자산	22,022,774	6,734,767	15,288,007	227.00%

단기금융상품	9,164,206	9,422,507	(258,301)	(2.74%)

당기손익인식금융자산	2,534,004	2,160,797	373,207	17.27%

매출채권	109,744,309	103,024,932	6,719,377	6.52%

기타채권	10,768,769	2,635,426	8,133,343	308.62%

기타유동자산	9,633,542	12,375,588	(2,742,046)	(22.16%)

당기법인세자산	486,229	142,436	343,793	241.37%

재고자산	149,246,304	95,598,186	53,648,118	56.12%

비유동자산	274,996,707	338,944,246	(63,947,539)	(18.87%)

장기매출채권	119,506,615	192,636,777	(73,130,162)	(37.96%)

매도가능금융자산	11,351,967	12,096,688	(744,721)	(6.16%)

관계기업투자주식	33,772,223	38,256,699	(4,484,476)	(11.72%)

기타채권	2,486,107	3,290,892	(804,785)	(24.45%)

기타비유동자산	14,117,757	9,621,240	4,496,517	46.74%

유형자산	84,018,007	72,441,072	11,576,935	15.98%

투자부동산	2,071,047	2,209,828	(138,781)	(6.28%)

무형자산	7,672,984	8,391,050	(718,066)	(8.56%)

자산총계	588,596,844	571,038,885	17,557,959	3.07%

부채

유동부채	164,059,408	207,192,170	(43,132,762)	(20.82%)

매입채무	37,140,805	56,720,155	(19,579,350)	(34.52%)

단기차입금	108,962,840	131,235,009	(22,272,169)	(16.97%)

파생상품부채	-	6,952,737	(6,952,737)	(100.00%)

충당부채	1,182,323	819,075	363,248	44.35%

기타유동금융부채	14,883,299	7,116,496	7,766,803	109.14%

기타유동비금융부채	1,625,070	4,281,818	(2,656,748)	(62.05%)

당기법인세부채	265,071	66,880	198,191	296.34%

비유동부채	53,324,335	1,361,288	51,963,047	3817.20%

장기차입금	51,587,028	-	51,587,028	-

파생상품부채	746,299	-	746,299	-

충당부채	991,008	1,361,288	(370,280)	(27.20%)

부채총계	217,383,743	208,553,458	8,830,285	4.23%

자본

지배기업의 소유주에게 귀속되는 자본	372,249,976	364,038,402	8,211,574	2.26%

자본금	11,967,377	11,967,377	-	-

기타불입자본	136,486,495	137,058,864	(572,369)	(0.42%)

기타자본구성요소	1,146,467	444,040	702,427	158.19%

이익잉여금	222,649,637	214,568,121	8,081,516	3.77%

비지배지분	(1,036,875)	(1,552,975)	516,100	(33.23%)

자본총계	371,213,101	362,485,427	8,727,674	2.41%

자본과부채총계	588,596,844	571,038,885	17,557,959	3.07%

회사는 자동차부문(신차, 중고차, CKD 제작 및 수출), 오토바이부문, 부품 및 A/S부문 등 주력 사업부문의 제품경쟁력 제고에 대한 지속적인 노력과는 별개로, 건전한 재무구조와 유연한 재무전략을 통해 효율적인 경영성과를 달성하기 위한 전략을 지속적으로 추진하고 있습니다. 회사는 성장성과 수익성을 고려한 투자의사결정, 안정적 영업현금흐름 창출 능력과 효율적인 운전자본의 관리 및 재무전략 등을 통해 이를 실현해 나가고 있습니다. 전년 대비 2017년은 외부 할부금융을 통한 할부매출의 증가로 장기매출채권이 37.96% 감소하였으며 이는 감소 금액 기준으로 73백만불입니다. 외부 할부금융을 통한 매출이 판매 즉시 현금매출로 인식되기에 현금 및 현금성 자산 역시 2016년 기준 6.7백만불에서 22백만불로 227% 큰 폭으로 증가하였습니다.

나. 영업실적

(단위 : USD)

과 목	제 9 기	제 8 기	증 감	증감율

매출액	294,692,321	338,068,515	(43,376,194)	(12.83%)

매출원가	251,075,702	270,781,248	(19,705,546)	(7.28%)

매출총이익	43,616,619	67,287,267	(23,670,648)	(35.18%)

판매비와관리비	63,630,286	49,591,618	14,038,668	28.31%

기타수익	60,137,547	37,376,625	22,760,922	60.90%

기타비용	6,912,324	6,442,349	469,975	7.30%

영업이익	33,211,556	48,629,925	(15,418,369)	(31.71%)

금융수익	4,103,949	2,794,597	1,309,352	46.85%

금융비용	17,001,041	12,892,567	4,108,474	31.87%

관계기업투자손익	7,935,421	(2,403,234)	10,338,655	(430.20%)

법인세비용차감전순이익	12,379,043	36,128,721	(23,749,678)	(65.74%)

법인세비용	369,109	267,234	101,875	38.12%

당기순이익	12,009,934	35,861,487	(23,851,553)	(66.51%)

총포괄손익	12,708,560	37,546,386	(24,837,826)	(66.15%)

기타포괄손익	698,626	1,684,899	(986,273)	(58.54%)

당기순이익(손실)의 귀속

지배기업의 소유주에게 귀속되는 당기순이익	13,164,209	37,040,112	(23,875,903)	(64.46%)

비지배지분에 귀속되는 당기순이익	(1,154,275)	(1,178,625)	24,350	(2.07%)

포괄손익의 귀속

지배기업의 소유주에게 귀속되는 포괄손익	13,866,636	38,725,011	(24,858,375)	(64.19%)

비지배지분에 귀속되는 포괄손익	(1,158,076)	(1,178,625)	20,549	(1.74%)

당기순이익률(%)	4%	11%	(6.53%)	(61.58%)

자기자본순이익률(ROE)(%)	3%	10%	(6.66%)	(67.30%)

회사의 종속기업이 영위하는 사업은 크게 자동차 사업부문, 오토바이 사업부문, AS 사업부문, 부품부문 및 기타사업부문으로 구성되어 있습니다. 자동차 사업부문은 신차, 중고차 등의 상품부문,CKD 조립 생산을 판매 제품부문과 라오스외 해외 부문에 판매되는 수출부문으로 구성되어 있습니다.

2017년 연결매출은 294,692,321달러로 전기대비 연결기준12.9%의 매출감소를 기록하였습니다. 아세안 역내 무관세 영향으로 인한 일본 브랜드 경쟁 차종 대비 가격경쟁력이 지속되어 매출의 감소가 이어졌습니다. 하지만 현대 기아차의 가격 경쟁력 회복을 위해 소비세 감면 혜택을 받을 수 있는 조립 생산을 시작하였으며 라오스 전체 자동차 시장의 절반 이상을 차지하는 픽업트럭의 신형 모델인 Megatron을 출시하는 등 오스 내 판매회복을 위한 여러가지 노력을 하고 있습니다.2012년 중고차 수입금지 조치 이후 급격하게 성장했던 신차시장의 차량들이 중고차 매물로 본격적으로 나타나기 시작함에 따라 중고차 시장의 규모가 급속도로 커지고 있으며, 이러한 수요 증가에 발맞추어 기존에 비엔티안과 사바나켓 두 도시에서만 운영하던 중고차 판매 네트워크를 전국 12개 코라오케어 지점을 통해 확충했습니다. 이를 통해 중고차시장의 선점 뿐 아니라 소득의 증가에 따라 점차 증대되는 지방의 자동차 수요 역시 충족시킬 수 있을 것으로 전망하고 있습니다.

2017년의 영업이익은 33,211,556달러로 전년비 31%가 감소하였습니다. 전년 대비 매출감소에 따른 매출총이익 감소와 함께 판매보증비 등 판매촉진활동에 대한 비용 증가, EURO4로 자동차 환경 규제 변화에 대응하기 위해 무형자산으로 인식하고 있던 연구개발 프로젝트의 일부를 비용으로 처리하는 등이 영업이익 감소의 주요 원인이었습니다.

2017년의 당기순이익의 경우 12,009,934 달러로 전년대비 66%가 감소하였습니다. 당기순이익 감소의 가장 큰 원인은 관계기업으로 한국거래소에 상장된 KR모터스의 주가하락 등에 따라 지분법투자손실이 7,935,421달러가 발생되었고, 미국 USD달러의 가치하락으로 인하여 금융비용에서 외화거래손실5,968,078달러 발생 등이 주요 원인이 되었습니다.

관계회사의 주가 및 환율 등 외부환경 변동의 영향으로 당기순이익이 크게 감소하였으며, 환율 및 주가의 변동에 대해서는 예측하기 어려우므로 향후에도 외부금융환경의 변동에 따라 당사 당기순이익이 영향을 받을 수 있음에 유의하여 주시기 바랍니다.

4. 유동성 및 자금조달, 지출 가. 유동성 현황

(단위 : USD)

과 목	제 9 기	제 8 기	증 감	증감율

현금및현금성자산	22,022,774	6,734,767	15,288,007	227.00%

단기금융상품	9,164,206	9,422,507	(258,301)	(2.74%)

당기손익인식금융자산	2,534,004	2,160,797	373,207	17.27%

매출채권	109,744,309	103,024,932	6,719,377	6.52%

기타채권	10,768,769	2,635,426	8,133,343	308.62%

기타유동자산	9,633,542	12,375,588	(2,742,046)	(22.16%)

법인세자산	486,229	142,436	343,793	241.37%

재고자산	149,246,304	95,598,186	53,648,118	56.12%

유동자산 합계	313,600,137	232,094,639	81,505,498	35.12%

매입채무	37,140,805	56,720,155	(19,579,350)	(34.52%)

단기차입금	108,962,840	131,235,009	(22,272,169)	(16.97%)

파생상품부채	-	6,952,737	(6,952,737)	(100.00%)

충당부채	1,182,323	819,075	363,248	44.35%

기타금융부채	14,883,299	7,116,496	7,766,803	109.14%

기타유동부채	1,625,070	4,281,818	(2,656,748)	(62.05%)

법인세부채	265,071	66,880	198,191	296.34%

유동부채 총계	164,059,408	207,192,170	(43,132,762)	(20.82%)

유동비율	191.15%	112.02%	79.13%P	70.64%

당좌비율	100.18%	65.88%	34.30%P	52.07%

유동자산은 전년대비 35.12%, 81백만불이 증가하였습니다. 외부할부금융사를 통한 할부매출로 현금성자산이 전년 대비 227%, 약 15백만불 증가했습니다. 또한, 연말 재고자산이 전년 대비 56% 증가한 149백만불을 기록하였습니다. 유동부채는 전년대비 20% 감소하였습니다. 2017년 만기 도래한 CGIF 보증채권48백만불의 상환 등으로 단기차입금이 2016년 131백만불 대비 2017년 108백만불로 규모가 감소했습니다. 또한, 매입채무는 약 37백만달러로 전년 대비 34% 감소하였습니다.

유동부채의 감소에 비해유동자산 및 현금성 자산의 증가로 유동비율과 당좌비율이 전년에 비해 각각 70%, 52% 증가하여 전년에 비해 크게 개선되었습니다

나. 외부자금 조달

(단위 : USD)

과 목	제 9 기	제 8 기	증 감	증감율

단기차입금	108,962,840	131,235,009	(22,272,169)	(16.97%)

파생상품부채(유동)	-	6,952,737	(6,952,737)	(100.00%)

장기차입금	51,587,028	-	51,587,028	-

파생상품부채(비유동)	746,299	-	746,299	-

합 계	161,296,167	138,187,746	23,108,421	16.72%

당사는2014년 발행한CGIF 보증 사모사채를 48,000,000달러를 상환하였으며, 태국 신용평가 기관인TRIS Rating을 통해 획득한BBB-(안정) 등급을 바탕으로 무담보신용 사모사채 25,700,000달러를 태국 금융기관으로부터 발행하였습니다. 또한, KEB하나은행 9,000,000 달러 및 메리츠종금증권으로부터 17,424,685달러를 대출하는 등 2017년말 장기대출금은 51,587,028달러로 증가하였습니다.

5. 부외거래첨부된 "연결재무제표에 대한 감사보고서" 주석 37.우발부채 및 약정사항을 참고하시기 바랍니다. 6. 그 밖의 투자의사결정에 필요한 사항 가. 중요한 회계정책의 변경 및 회계추정당사와 종속회사(코라오디벨로핑)의 연결재무제표는 국제회계기준(IFRS)에 따라 작성되었으며, 2008년 1월 1일 이후에 개시하는 보고기간부터 국제회계기준을 적용하여 재무제표를 작성하고 있습니다.당기에 중요한 회계정책 또는 회계추정을 변경한 내용은 없으며, 국제회계기준(IFRS)등에 대하여 당사 해당여부를 검토하여 적정하게 반영하고 있습니다 나. 기타기타사항은 II. 사업의 내용의 10. 그 밖에 투자의사결정에 필요한 사항을 참고바랍니다.