지슨 사업보고서 (2025.12)
4. 작성기준일 이후 발생한 주요사항 등 기타사항

가. 작성기준일 이후 발생한 주요사항당사는 보고서 제출일 현재 해당사항이 없습니다. 나. 중소기업기준 검토표

다. 외국지주회사의 자회사 현황 당사는 보고서 제출일 현재 해당사항이 없습니다.라. 법적위험 변동사항 당사는 보고서 제출일 현재 해당사항이 없습니다.

마. 합병등의 사후정보 당사는 키움제8호기업인수목적 주식회사와 2024년 12월 3일 합병계약을 체결하였으며, 2025년 6월 26일자 주주총회 합병승인을 통하여 2025년 8월 14일 한국거래소 코스닥시장에 상장하였습니다. 합병방법은 키움제8호기업인수목적 주식회사(합병회사)가 주식회사 지슨(피합병회사)을 흡수합병하는 방법으로 진행되어 법률상 키움제8호기업인수목적 주식회사가 존속하고 주식회사 지슨은 소멸하게 되나 합병 후 피합병회사의 대주주가 합병회사의 의결권 있는 보통주식을 상당수 소유하게 됨에 따라 실질적으로는 피합병회사가 합병회사를 지배하는 결과가 되었습니다.

(1) 합병 당사회사의 개요

구 분	합병법인	피합병법인

법인명	키움제8호기업인수목적 주식회사	주식회사 지슨

합병 후 존속여부	존속	소멸

대표이사	송 현 길	한 동 진

본사주소	서울특별시 영등포구 의사당대로96	서울특별시 구로구 디지털로 288대륭포스트타워1차 601,602호

본사연락처	02-3787-4707	02-852-3560

설립년월일	2022년 10월 07일	2020년 03월 20일

납입자본금	588,000,000원	8,664,789,500원

자산총액	12,311,598,310원	15,106,836,691원

결산기	12월 31일	12월 31일

주권상장여부	상장(코스닥)	상장(코넥스)

종업원수	5명	104명

발행주식의 종류 및 수	보통주 5,880,000주	보통주 17,329,579주

(2) 합병의 내용 주식회사 지슨은 키움제8호기업인수목적주식회사와 2025년 07월 30일(합병등기일)부로 합병을 완료하였습니다. 합병방법으로 키움제8호기업인수목적주식회사(합병회사)가 코넥스 상장법인인 주식회사 지슨(피합병회사)을 1:2.8500190 비율로 흡수합병하였으며 합병이후 사명을 주식회사 지슨으로 변경하였습니다. 바. 합병등 전후의 재무사항 비교표

* 합병등(합병, 중요한 영업ㆍ자산양수도, 주식의 포괄적교환ㆍ이전, 분할)

(기준재무제표 : 개별 )
(외부평가법인 : 한미회계법인 )
(단위 : 백만원)

대상회사	추정대상	계정과목	예측치	실적치	예측치 달성여부	괴리율

주식회사 지슨	2025년	매출액	23,602	11,296	미달성	52.14

영업이익	5,872	-6,644	미달성	213.15

당기순이익	5,699	-10,729	미달성	288.26

2026년	매출액	35,120	-	-	-

영업이익	14,751	-	-	-

당기순이익	13,440	-	-	-

2027년	매출액	40,552	-	-	-

영업이익	18,915	-	-	-

당기순이익	16,683	-	-	-

주1) 예측치는 2025년 5월 28일 공시된 증권신고서(합병)에 첨부된 분석기관평가의견서를 참고하였습니다.주2) 괴리율은 '(예측치-실적치)/예측치'로 산정하였습니다.(2) 2025년 실적의 괴리율 발생 사유1) 매출액 당사는 증권신고서상 2025년 매출액을 약 23,602백만원으로 추정 기재하였으나, 실제 매출액은 약 11,296백만원으로 집계되어 괴리율은 약 52.15%입니다.

실적예측치와 실제 실적 간 괴리 발생의 주요 원인은 기존 주요 매출처의 발주 일정 지연 및 일부 대형 프로젝트의 매출 인식 시점 이연, 신규 사업 및 해외 시장 진입 과정에서의 매출 실현 시기 지연 등에 따른 것으로 분석됩니다.

특히, 공공 및 민간 주요 고객 중심의 사업 구조에 따라 예산 집행 및 투자 의사결정 일정의 변동이 매출 인식 시점에 영향을 미쳤으며, 해외 사업의 경우 프로젝트 기반 수주 구조 및 현지 사업 진행 일정에 따라 매출 변동성이 확대된 점이 반영되었습니다. 매출 구성별 주요 원인은 다음과 같습니다.

매출구분	사업구분	예측치	실적치

제품매출	도청보안	8,797	4,732

무선백도어 해킹보안	5,918	826

불법촬영보안	2,498	1,451

수출	3,663	217

유지보수매출	유지보수 및 용역	2,227	3,597

렌탈매출	렌탈매출	499	473

합계	23,602	11,296

도청보안 제품 매출은 기존 공공기관 및 일부 지자체를 중심으로 한 안정적인 수요를 기반으로 일정 수준 유지되었으나, 합병 당시 외부평가보고서상 추정치에 반영된 추가 수주 물량의 실현 시점이 지연되면서 추정치 대비 실적 차이가 발생하였습니다.

우선, 외부평가 당시 반영되었던 주요 민간기업 관련 추가 수주의 경우, 고객사의 시설 운영 계획 조정 및 보안 투자 의사결정 일정 변화 등의 영향으로 계약 체결이 당초 예상 대비 지연되었으며, 그 결과 당초 예상된 전체 수량 대비 일부 물량만 발주가 이루어져 매출로 충분히 연결되지 못하였습니다.

또한, 주요 공공기관 관련 예상 수주의 경우, 당초 2024년 말 기준으로 영업 논의가 상당 부분 진전된 상태를 반영하여 추정치에 포함되었으나, 이후 국내 정책 및 행정 환경의 변동성과 불확실성 확대에 따른 공공부문 예산 집행 지연 및 신규 사업 승인 절차의 보수적 운영으로 인해 실제 계약 체결로 이어지지 못하면서 매출 인식이 지연되었습니다.

아울러, 공공기관을 중심으로 한 사업 특성상 예산 편성 및 집행 과정에서의 불확실성이 확대되면서 일부 기관에서는 신규 보안 투자에 대한 집행 시기를 조정하거나 우선순위를 재조정하는 사례가 발생하였고, 이에 따라 당초 추정에 반영되었던 일부 수요가 후속 기간으로 이연되었습니다.

이와 같은 민간 및 공공 부문의 발주 일정 조정과 일부 수요의 지연 및 미실현이 복합적으로 작용함에 따라, 외부평가보고서상 추정치 대비 실제 매출은 감소한 것으로 나타났습니다.

무선백도어 해킹보안 제품의 매출 추정은 금융기관을 중심으로 진행된 시범사업을 통해 확보된 기술 검증 결과와 도입 필요성에 대한 인식 형성을 기반으로 산정되었습니다.

외부평가 당시, 2023년 시범사업을 통해 주요 금융지주사를 중심으로 도입 필요성에 대한 인식이 형성되었으며, 이후 시범사업 결과를 바탕으로 단계적인 적용 확대가 이루어질 것으로 예상됨에 따라 시범사업 및 확대도입 사업으로 이어지는 수주 구조를 반영하여 2025년 예상 매출 수량을 산정하였습니다.

이 과정에서 시범사업을 시작으로 1차 및 2차 사업으로 이어지는 수주 흐름과 주요 고객사의 적용 범위 확대 가능성을 고려하여 예상 수주 물량을 산정하였습니다.

한편, 실제 매출은 시범사업 및 기술 검증을 통해 도입 필요성에 대한 공감대는 형성되었으나, 외부평가 당시 예상되었던 적용 확대 시점이 지연되면서 추정치 대비 차이가 발생하였습니다.

2025년 중 발생한 일련의 대규모 해킹 사고 등 정보보안 이슈 증가에 따른 대응 과정에서 각 기관에서는 기존 보안 체계 전반에 대한 점검 및 투자 우선순위 재조정이 이루어지면서 신규 보안 솔루션 도입에 대한 의사결정이 보다 신중하게 진행되었고, 이에 따라 당초 예상되었던 적용 확대가 지연되었습니다.

보안 시스템 도입 시 기존 시스템과의 연계, 안정성 검증, 내부 통제 및 승인 절차 등을 거치는 과정에서 PoC 이후 실제 도입까지 일정 기간이 소요되는 특성이 있으며, 이러한 과정에서 매출 인식 시점이 후속 기간으로 이연되는 경향이 나타났습니다.

또한, 신규 보안 영역에 대한 투자에 있어 초기 단계에서는 비용 중심의 인식이 존재함에 따라 도입 필요성에 대한 공감대 형성과 실제 투자 집행 간 시차가 발생하는 경향이 있으며, 이 역시 매출 실현 시점 지연의 주요 요인으로 작용하였습니다.

이와 같은 시장 초기 단계 특성과 고객사의 내부 검토 및 승인 절차, 외부 환경 변화에 따른 투자 집행 지연 등이 복합적으로 작용함에 따라, 외부평가보고서상 추정치 대비 실제 매출은 감소한 것으로 나타났습니다.

한편, 시범사업을 통해 확보된 고객 기반을 바탕으로 향후 적용 범위가 점진적으로 확대될 것으로 예상됩니다.

불법촬영보안 제품의 매출 추정 수량은 2024년까지의 실적을 기반으로 신시장 형성에 따른 수요 확대 가능성과 당사 제품의 시장 내 점유율을 고려하여 산정되었습니다

이후 기간에 대해서는 불법촬영 범죄 증가 및 일회성 탐지 방식의 한계로 인해 상시 탐지 솔루션에 대한 수요가 확대되는 시장 환경을 반영하였습니다.

특히, 당사 제품이 해당 시장에서 높은 점유율을 확보하고 있는 점을 고려하여 과거 매출 성장률과 시장 성장률을 비교·조정한 성장률을 적용하여 향후 매출 수량을 산정하였습니다.

한편, 실제 매출은 신시장 형성에 따른 수요 증가를 기반으로 주요 파트너사와의 협업을 통해 민간 및 공공부문 중심으로 확대될 것으로 예상되었으나, 일부 사업의 진행 시점이 지연되면서 추정치와의 차이가 발생하였습니다.

2025년에는 불법촬영보안 제품의 적용 대상이 공공시설, 교육기관, 민간시설 등 전국적으로 광범위하게 분포되어 있는 사업 특성을 고려하여 초기 단계부터 다수의 보안 전문업체(대형 파트너사 및 총판)를 통한 영업망 확대 전략을 추진하였습니다. 이에 따라 전국 단위의 영업 기반을 확보하고자 주요 파트너사 중심의 유통망을 확장하였으나, 파트너사 교육, 제품 이해도 제고 및 현장 적용까지의 준비 기간이 소요되면서 실제 매출로 연결되는 데에는 일정 기간이 필요하였습니다.

또한, 기존에 추정에 반영되었던 보안 전문업체와의 협업 사업 일부가 제품 고도화 과정 및 파트너사 내부 일정 조정 등의 영향으로 사업 추진 시점이 지연되면서 예상 수주 물량의 일부가 후속 기간으로 이연되었습니다.

파트너사 주도로 전국 대학을 중심으로 추진되었던 불법촬영보안 설치 사업의 경우, 초기에는 해당 파트너사의 수요 예측을 기반으로 매출 수량이 추정되었으나, 실제 사업 추진 과정에서 사업 단위가 분할되고 집행 일정이 조정되면서 당초 예상 대비 매출 인식 시점이 지연되었습니다.

다만, 관련 사업은 초기 구축 단계 이후 점차 확대되는 흐름을 보이고 있으며, 일부 파트너사를 중심으로 사업 추진 속도가 점진적으로 증가하는 추세를 나타내고 있습니다.

아울러, 일부 신규 사업자의 시장 진입으로 인해 시장 점유율이 당초 기대 대비 소폭 하락한 점도 매출 감소에 영향을 미쳤습니다.

이와 같은 파트너 기반 영업 구조의 특성과 신시장 초기 단계에서의 사업 진행 속도 조정, 협업 사업 지연 및 경쟁 환경 변화 등이 복합적으로 작용함에 따라 외부평가보고서상 추정치 대비 실제 매출은 감소한 것으로 나타났습니다.

한편, 구축된 파트너 네트워크를 기반으로 향후 매출 확대가 점진적으로 이루어질 것으로 예상됩니다.

해외수출매출 추정 수량은 해외 시장 진입 초기 단계임을 고려하여 2024년까지의 실적을 기반으로 산정되었습니다.

특히, 2023년부터의 영업 활동을 기반으로 2024년에 특정 국가를 중심으로 대규모 도입이 이루어진 점을 고려할 때, 기존 거래처 내 추가 도입 및 타 국가로의 확산 가능성을 반영하여 매출 확대가 이루어질 것으로 예상하였습니다.

또한, 중동, 동남아시아 및 아프리카 지역 등을 대상으로 신규 시장 개척을 위한 영업 활동과 PoC(Proof of Concept) 진행 상황을 고려하여 해외 시장 내 수요 확대 가능성을 반영하였습니다.

이는 2024년 대규모 매출이 발생하였던 특정 국가(인도네시아) 프로젝트의 발주가 현지 사정에 따라 지연된 영향이 크게 반영된 것으로 분석되었습니다. 해당 매출은 2023년부터의 영업 활동을 기반으로 형성된 장기 프로젝트의 초기 단계로서 2024년에 1차 도입이 이루어진 것이며, 이후 추가 확대 도입이 이루어질 것으로 예상되었으나 실제 발주 일정이 지연되면서 매출 인식이 후속 기간으로 이연되었습니다.

또한, 해외 수출의 경우 기존 거래처 중심의 매출 확대와 병행하여 신규 국가 및 거래선 확보를 위한 시장 개척 단계가 진행되고 있으며, 이 과정에서 PoC, 기술 검증 및 현지 파트너 협업 구조 구축 등에 일정 기간이 소요됨에 따라 단기적으로 매출 인식이 제한된 영향도 포함된 것으로 분석되었습니다.

특히, 해외 시장은 지역별 파트너를 통한 영업 및 프로젝트 기반 수주 형태로 진행되는 특성이 있어 개별 프로젝트의 발주 시점 및 규모에 따라 매출 변동성이 크게 나타날 수 있습니다.

이와 같은 기존 프로젝트의 발주 지연과 신규 시장 진입 과정에서의 사업 준비 기간, 프로젝트 기반 매출 구조에 따른 변동성 등이 복합적으로 작용함에 따라 외부평가보고서상 추정치 대비 실제 매출은 감소한 것으로 나타났습니다.

한편, 기존 거래처 및 신규 시장을 중심으로 영업 활동이 지속되고 있어 중장기적인 매출 확대 기반은 유지되고 있는 것으로 판단됩니다.

2) 영업이익 및 당기순이익영업이익은 매출 감소의 영향과 함께 고정비 중심의 비용 구조가 유지 및 확대됨에 따라 외부평가보고서상 추정치 대비 큰 폭으로 감소하며 적자 전환되었습니다.

당사의 판매비와 관리비는 영업수수료를 제외한 대부분의 비용이 인건비, 경상연구개발비, 지급수수료 등 고정비적 성격으로 구성되어 있어 매출 변동에 따라 비용이 탄력적으로 감소하지 않는 구조를 가지고 있습니다. 이에 따라 매출이 감소하는 상황에서도 비용이 일정 수준 유지되면서 수익성에 부정적인 영향을 미친 것으로 분석됩니다.

특히, 당사는 기술특례상장 기업으로서 지속적인 기술 경쟁력 확보를 위해 연구개발 투자를 확대하고 있으며, 차량용 커뮤니케이션 보안 시스템(Alpha-V), 레이저 도청 탐지 시스템(Alpha-L) 개발, 불법촬영 탐지 시스템(Alpha-C) 고도화 등 주요 제품군의 성능 개선과 함께 AI 발전에 대응한 전파 분석 기반 보안 기술 고도화 관련 연구개발을 지속적으로 수행하고 있습니다. 이에 따라 관련 인력 운영 확대 및 경상연구개발비 증가 등으로 비용 부담이 확대되었습니다.

또한, 상장 추진 과정에서 발생한 지급수수료 등 일회성 비용이 반영되었으며, 사업 확장 및 매출 증대를 위한 영업활동이 증가함에 따라 관련 영업비용이 확대되면서 전체 판매비와 관리비가 추정치 대비 증가하였습니다.

반면, 매출에 연동되는 변동비 성격의 비용은 영업수수료에 한정되어 있어 매출 감소에 따른 비용 절감 효과는 제한적으로 나타났습니다.

이와 같은 매출 감소와 고정비 중심의 비용 구조, 연구개발 투자 지속 및 일회성 비용 반영 등이 복합적으로 작용함에 따라 영업이익은 추정치 대비 큰 폭으로 감소한 것으로 나타났습니다.

당기순이익은 영업이익 감소의 영향과 함께 영업외손익의 변동이 반영되면서 외부평가보고서상 추정치 대비 감소하며 적자 전환되었습니다.

특히, 당기 중 합병 과정에서 발생한 합병비용 약 38억원이 영업외비용으로 반영되면서 당기순이익 감소에 주요한 영향을 미친 것으로 분석됩니다. 해당 비용은 합병과 관련된 일회성 비용으로 향후에는 발생하지 않는 성격의 비용입니다.

향후에는 기존 보유 제품을 중심으로 영업활동을 강화하고 고객 기반 확대 및 사업역량 강화를 통해 매출 성장을 도모하는 한편, 신규 기술 제품의 상용화를 통한 신규 수요 창출과 비용 구조의 효율화를 병행하여 수익성을 개선하고 사업 운영의 안정성 및 실적의 예측 가능성을 점진적으로 제고해 나갈 계획입니다.

사. 보호예수 현황

(기준일 : 2025년 12월 31일 ) (단위 : 주)

주식의 종류	예수주식수	예수일	반환예정일	보호예수기간	보호예수사유	총발행주식수

보통주	1,083,007	2025년 08월 14일	-	6개월	한국거래소 코스닥시장상장규정에 따른 보호예수	54,823,083

보통주	4,355,935	2025년 08월 14일	-	1년	한국거래소 코스닥시장상장규정에 따른 보호예수	54,823,083

보통주	15,839,747	2025년 08월 14일	-	3년	한국거래소 코스닥시장상장규정에 따른 보호예수	54,823,083

아. 상장기업의 사후정보(1) 상장기업의 재무사항 비교표

(기준 재무제표 : 별도 ) (상장일 : 2025년 08월 14일 , 인수인 : - ) (단위 : 백만원)

추정대상	계정과목	예측치	실적치	예측치 달성여부	괴리율

2025년	매출액	23,602	11,296	미달성	52.14

영업이익	5,872	-6,644	미달성	213.15

당기순이익	5,699	-10,729	미달성	288.26

20026년	매출액	35,120	-	-	-

영업이익	14,751	-	-	-

당기순이익	13,440	-	-	-

2027년	매출액	40,552	-	-	-

영업이익	18,915	-	-	-

당기순이익	16,683	-	-	-

주1) 예측치는 2025년 5월 28일 공시된 증권신고서(합병)에 첨부된 분석기관평가의견서를 참고하였습니다.주2) 괴리율은 '(예측치-실적치)/예측치'로 산정하였습니다.(2) 2025년 실적의 괴리율 발생 사유1) 매출액 당사는 증권신고서상 2025년 매출액을 약 23,602백만원으로 추정 기재하였으나, 실제 매출액은 약 11,296백만원으로 집계되어 괴리율은 약 52.15%입니다.

실적예측치와 실제 실적 간 괴리 발생의 주요 원인은 기존 주요 매출처의 발주 일정 지연 및 일부 대형 프로젝트의 매출 인식 시점 이연, 신규 사업 및 해외 시장 진입 과정에서의 매출 실현 시기 지연 등에 따른 것으로 분석됩니다.

특히, 공공 및 민간 주요 고객 중심의 사업 구조에 따라 예산 집행 및 투자 의사결정 일정의 변동이 매출 인식 시점에 영향을 미쳤으며, 해외 사업의 경우 프로젝트 기반 수주 구조 및 현지 사업 진행 일정에 따라 매출 변동성이 확대된 점이 반영되었습니다. 매출 구성별 주요 원인은 다음과 같습니다.

매출구분	사업구분	예측치	실적치

제품매출	도청보안	8,797	4,732

무선백도어 해킹보안	5,918	826

불법촬영보안	2,498	1,451

수출	3,663	217

유지보수매출	유지보수 및 용역	2,227	3,597

렌탈매출	렌탈매출	499	473

합계	23,602	11,296

도청보안 제품 매출은 기존 공공기관 및 일부 지자체를 중심으로 한 안정적인 수요를 기반으로 일정 수준 유지되었으나, 합병 당시 외부평가보고서상 추정치에 반영된 추가 수주 물량의 실현 시점이 지연되면서 추정치 대비 실적 차이가 발생하였습니다.

우선, 외부평가 당시 반영되었던 주요 민간기업 관련 추가 수주의 경우, 고객사의 시설 운영 계획 조정 및 보안 투자 의사결정 일정 변화 등의 영향으로 계약 체결이 당초 예상 대비 지연되었으며, 그 결과 당초 예상된 전체 수량 대비 일부 물량만 발주가 이루어져 매출로 충분히 연결되지 못하였습니다.

또한, 주요 공공기관 관련 예상 수주의 경우, 당초 2024년 말 기준으로 영업 논의가 상당 부분 진전된 상태를 반영하여 추정치에 포함되었으나, 이후 국내 정책 및 행정 환경의 변동성과 불확실성 확대에 따른 공공부문 예산 집행 지연 및 신규 사업 승인 절차의 보수적 운영으로 인해 실제 계약 체결로 이어지지 못하면서 매출 인식이 지연되었습니다.

아울러, 공공기관을 중심으로 한 사업 특성상 예산 편성 및 집행 과정에서의 불확실성이 확대되면서 일부 기관에서는 신규 보안 투자에 대한 집행 시기를 조정하거나 우선순위를 재조정하는 사례가 발생하였고, 이에 따라 당초 추정에 반영되었던 일부 수요가 후속 기간으로 이연되었습니다.

이와 같은 민간 및 공공 부문의 발주 일정 조정과 일부 수요의 지연 및 미실현이 복합적으로 작용함에 따라, 외부평가보고서상 추정치 대비 실제 매출은 감소한 것으로 나타났습니다.

무선백도어 해킹보안 제품의 매출 추정은 금융기관을 중심으로 진행된 시범사업을 통해 확보된 기술 검증 결과와 도입 필요성에 대한 인식 형성을 기반으로 산정되었습니다.

외부평가 당시, 2023년 시범사업을 통해 주요 금융지주사를 중심으로 도입 필요성에 대한 인식이 형성되었으며, 이후 시범사업 결과를 바탕으로 단계적인 적용 확대가 이루어질 것으로 예상됨에 따라 시범사업 및 확대도입 사업으로 이어지는 수주 구조를 반영하여 2025년 예상 매출 수량을 산정하였습니다.

이 과정에서 시범사업을 시작으로 1차 및 2차 사업으로 이어지는 수주 흐름과 주요 고객사의 적용 범위 확대 가능성을 고려하여 예상 수주 물량을 산정하였습니다.

한편, 실제 매출은 시범사업 및 기술 검증을 통해 도입 필요성에 대한 공감대는 형성되었으나, 외부평가 당시 예상되었던 적용 확대 시점이 지연되면서 추정치 대비 차이가 발생하였습니다.

2025년 중 발생한 일련의 대규모 해킹 사고 등 정보보안 이슈 증가에 따른 대응 과정에서 각 기관에서는 기존 보안 체계 전반에 대한 점검 및 투자 우선순위 재조정이 이루어지면서 신규 보안 솔루션 도입에 대한 의사결정이 보다 신중하게 진행되었고, 이에 따라 당초 예상되었던 적용 확대가 지연되었습니다.

보안 시스템 도입 시 기존 시스템과의 연계, 안정성 검증, 내부 통제 및 승인 절차 등을 거치는 과정에서 PoC 이후 실제 도입까지 일정 기간이 소요되는 특성이 있으며, 이러한 과정에서 매출 인식 시점이 후속 기간으로 이연되는 경향이 나타났습니다.

또한, 신규 보안 영역에 대한 투자에 있어 초기 단계에서는 비용 중심의 인식이 존재함에 따라 도입 필요성에 대한 공감대 형성과 실제 투자 집행 간 시차가 발생하는 경향이 있으며, 이 역시 매출 실현 시점 지연의 주요 요인으로 작용하였습니다.

이와 같은 시장 초기 단계 특성과 고객사의 내부 검토 및 승인 절차, 외부 환경 변화에 따른 투자 집행 지연 등이 복합적으로 작용함에 따라, 외부평가보고서상 추정치 대비 실제 매출은 감소한 것으로 나타났습니다.

한편, 시범사업을 통해 확보된 고객 기반을 바탕으로 향후 적용 범위가 점진적으로 확대될 것으로 예상됩니다.

불법촬영보안 제품의 매출 추정 수량은 2024년까지의 실적을 기반으로 신시장 형성에 따른 수요 확대 가능성과 당사 제품의 시장 내 점유율을 고려하여 산정되었습니다

이후 기간에 대해서는 불법촬영 범죄 증가 및 일회성 탐지 방식의 한계로 인해 상시 탐지 솔루션에 대한 수요가 확대되는 시장 환경을 반영하였습니다.

특히, 당사 제품이 해당 시장에서 높은 점유율을 확보하고 있는 점을 고려하여 과거 매출 성장률과 시장 성장률을 비교·조정한 성장률을 적용하여 향후 매출 수량을 산정하였습니다.

한편, 실제 매출은 신시장 형성에 따른 수요 증가를 기반으로 주요 파트너사와의 협업을 통해 민간 및 공공부문 중심으로 확대될 것으로 예상되었으나, 일부 사업의 진행 시점이 지연되면서 추정치와의 차이가 발생하였습니다.

2025년에는 불법촬영보안 제품의 적용 대상이 공공시설, 교육기관, 민간시설 등 전국적으로 광범위하게 분포되어 있는 사업 특성을 고려하여 초기 단계부터 다수의 보안 전문업체(대형 파트너사 및 총판)를 통한 영업망 확대 전략을 추진하였습니다. 이에 따라 전국 단위의 영업 기반을 확보하고자 주요 파트너사 중심의 유통망을 확장하였으나, 파트너사 교육, 제품 이해도 제고 및 현장 적용까지의 준비 기간이 소요되면서 실제 매출로 연결되는 데에는 일정 기간이 필요하였습니다.

또한, 기존에 추정에 반영되었던 보안 전문업체와의 협업 사업 일부가 제품 고도화 과정 및 파트너사 내부 일정 조정 등의 영향으로 사업 추진 시점이 지연되면서 예상 수주 물량의 일부가 후속 기간으로 이연되었습니다.

파트너사 주도로 전국 대학을 중심으로 추진되었던 불법촬영보안 설치 사업의 경우, 초기에는 해당 파트너사의 수요 예측을 기반으로 매출 수량이 추정되었으나, 실제 사업 추진 과정에서 사업 단위가 분할되고 집행 일정이 조정되면서 당초 예상 대비 매출 인식 시점이 지연되었습니다.

다만, 관련 사업은 초기 구축 단계 이후 점차 확대되는 흐름을 보이고 있으며, 일부 파트너사를 중심으로 사업 추진 속도가 점진적으로 증가하는 추세를 나타내고 있습니다.

아울러, 일부 신규 사업자의 시장 진입으로 인해 시장 점유율이 당초 기대 대비 소폭 하락한 점도 매출 감소에 영향을 미쳤습니다.

이와 같은 파트너 기반 영업 구조의 특성과 신시장 초기 단계에서의 사업 진행 속도 조정, 협업 사업 지연 및 경쟁 환경 변화 등이 복합적으로 작용함에 따라 외부평가보고서상 추정치 대비 실제 매출은 감소한 것으로 나타났습니다.

한편, 구축된 파트너 네트워크를 기반으로 향후 매출 확대가 점진적으로 이루어질 것으로 예상됩니다.

해외수출매출 추정 수량은 해외 시장 진입 초기 단계임을 고려하여 2024년까지의 실적을 기반으로 산정되었습니다.

특히, 2023년부터의 영업 활동을 기반으로 2024년에 특정 국가를 중심으로 대규모 도입이 이루어진 점을 고려할 때, 기존 거래처 내 추가 도입 및 타 국가로의 확산 가능성을 반영하여 매출 확대가 이루어질 것으로 예상하였습니다.

또한, 중동, 동남아시아 및 아프리카 지역 등을 대상으로 신규 시장 개척을 위한 영업 활동과 PoC(Proof of Concept) 진행 상황을 고려하여 해외 시장 내 수요 확대 가능성을 반영하였습니다.

이는 2024년 대규모 매출이 발생하였던 특정 국가(인도네시아) 프로젝트의 발주가 현지 사정에 따라 지연된 영향이 크게 반영된 것으로 분석되었습니다. 해당 매출은 2023년부터의 영업 활동을 기반으로 형성된 장기 프로젝트의 초기 단계로서 2024년에 1차 도입이 이루어진 것이며, 이후 추가 확대 도입이 이루어질 것으로 예상되었으나 실제 발주 일정이 지연되면서 매출 인식이 후속 기간으로 이연되었습니다.

또한, 해외 수출의 경우 기존 거래처 중심의 매출 확대와 병행하여 신규 국가 및 거래선 확보를 위한 시장 개척 단계가 진행되고 있으며, 이 과정에서 PoC, 기술 검증 및 현지 파트너 협업 구조 구축 등에 일정 기간이 소요됨에 따라 단기적으로 매출 인식이 제한된 영향도 포함된 것으로 분석되었습니다.

특히, 해외 시장은 지역별 파트너를 통한 영업 및 프로젝트 기반 수주 형태로 진행되는 특성이 있어 개별 프로젝트의 발주 시점 및 규모에 따라 매출 변동성이 크게 나타날 수 있습니다.

이와 같은 기존 프로젝트의 발주 지연과 신규 시장 진입 과정에서의 사업 준비 기간, 프로젝트 기반 매출 구조에 따른 변동성 등이 복합적으로 작용함에 따라 외부평가보고서상 추정치 대비 실제 매출은 감소한 것으로 나타났습니다.

한편, 기존 거래처 및 신규 시장을 중심으로 영업 활동이 지속되고 있어 중장기적인 매출 확대 기반은 유지되고 있는 것으로 판단됩니다.

2) 영업이익 및 당기순이익영업이익은 매출 감소의 영향과 함께 고정비 중심의 비용 구조가 유지 및 확대됨에 따라 외부평가보고서상 추정치 대비 큰 폭으로 감소하며 적자 전환되었습니다.

당사의 판매비와 관리비는 영업수수료를 제외한 대부분의 비용이 인건비, 경상연구개발비, 지급수수료 등 고정비적 성격으로 구성되어 있어 매출 변동에 따라 비용이 탄력적으로 감소하지 않는 구조를 가지고 있습니다. 이에 따라 매출이 감소하는 상황에서도 비용이 일정 수준 유지되면서 수익성에 부정적인 영향을 미친 것으로 분석됩니다.

특히, 당사는 기술특례상장 기업으로서 지속적인 기술 경쟁력 확보를 위해 연구개발 투자를 확대하고 있으며, 차량용 커뮤니케이션 보안 시스템(Alpha-V), 레이저 도청 탐지 시스템(Alpha-L) 개발, 불법촬영 탐지 시스템(Alpha-C) 고도화 등 주요 제품군의 성능 개선과 함께 AI 발전에 대응한 전파 분석 기반 보안 기술 고도화 관련 연구개발을 지속적으로 수행하고 있습니다. 이에 따라 관련 인력 운영 확대 및 경상연구개발비 증가 등으로 비용 부담이 확대되었습니다.

또한, 상장 추진 과정에서 발생한 지급수수료 등 일회성 비용이 반영되었으며, 사업 확장 및 매출 증대를 위한 영업활동이 증가함에 따라 관련 영업비용이 확대되면서 전체 판매비와 관리비가 추정치 대비 증가하였습니다.

반면, 매출에 연동되는 변동비 성격의 비용은 영업수수료에 한정되어 있어 매출 감소에 따른 비용 절감 효과는 제한적으로 나타났습니다.

이와 같은 매출 감소와 고정비 중심의 비용 구조, 연구개발 투자 지속 및 일회성 비용 반영 등이 복합적으로 작용함에 따라 영업이익은 추정치 대비 큰 폭으로 감소한 것으로 나타났습니다.

당기순이익은 영업이익 감소의 영향과 함께 영업외손익의 변동이 반영되면서 외부평가보고서상 추정치 대비 감소하며 적자 전환되었습니다.

특히, 당기 중 합병 과정에서 발생한 합병비용 약 38억원이 영업외비용으로 반영되면서 당기순이익 감소에 주요한 영향을 미친 것으로 분석됩니다. 해당 비용은 합병과 관련된 일회성 비용으로 향후에는 발생하지 않는 성격의 비용입니다.

향후에는 기존 보유 제품을 중심으로 영업활동을 강화하고 고객 기반 확대 및 사업역량 강화를 통해 매출 성장을 도모하는 한편, 신규 기술 제품의 상용화를 통한 신규 수요 창출과 비용 구조의 효율화를 병행하여 수익성을 개선하고 사업 운영의 안정성 및 실적의 예측 가능성을 점진적으로 제고해 나갈 계획입니다.

(2) 매출액 미달에 대한 관리종목 지정유예 현황(최근 사업연도 매출액 30억원 미만)

(기준일 : 2025년 12월 31일 ) (단위 : 백만원)

요건별 회사 현황	관리종목지정요건해당여부	관리종목지정유예

사업연도	매출금액	해당여부	사유	종료시점

2025	11,296	미해당	해당	상장연도 포함5개 사업연도 동안 유예	2029년 12월 31일

(3) 계속사업손실에 대한 관리종목 지정유예 현황(자기자본 50%이상(10억원 이상에 한함)의 법인세차감전계속사업손실이 최근 3년간 2회 이상 및 최근 사업연도 법인세차감전계속 사업손실 발생)

(기준일 : 2025년 12월 31일 ) (단위 : 백만원, %)

요건별 회사 현황	관리종목지정요건해당여부	관리종목지정유예

사업연도	법인세 차감전계속사업손익(A)	자기자본금액(B)	비율(A/B)	해당여부	종료시점

2025년	-10,729	7,570	-141.73	미해당	해당	2027년 12월 31일

2024년	-2,062	4,990	-41.32

2023년	1,105	6,775	16.31

주1) 당사는 2025년 8월 14일 코스닥 시장에 상장하였습니다.주2) 관리종목 지정요건 중 '자기자본 50%이상(10억원 이상에 한함)의 법인세차감전계속사업손실이 최근 3년간 2회 이상 및 최근 사업연도 법인세차감전계속사업손실 발생'의 경우, 당사는 코스닥시장 상장규정에서 정하는 기술성장기업으로서 코스닥시장 상장규정 제53조 제1항 제2호에 따라 신규상장일이 속한 사업연도를 포함하여 연속하는 3개 사업연도까지는 해당 요건을 적용받지 않습니다.