에이치피오 분기보고서 (2021.03)
II. 사업의 내용

1. 사업의 개요 가. 회사의 현황 (1) 사업 개황(가) 건강기능식품 브랜드 사업

1) 브랜드 철학

당사는 북유럽의 엄격한 식품 안전 철학을 담은 글로벌 프리미엄 브랜드 『Denps』를 기반으로, 아시아와 유럽 시장에서 건강기능식품 개발, 제조, 브랜드마케팅 사업을 영위하고 있습니다. 북유럽 지역이 오랜 역사를 통해 쌓아온 사회적 신뢰와 우수한 원료 기반, 건강한 삶에 대한 가치관은 Denps 브랜드가 지향하는 바와 맞닿아 있습니다. 이러한 브랜드 철학을 실질화 하기 위하여 당사는 2016년 덴마크 자회사(Denps Aps)를 설립해 유럽 현지에서 주요 제품의 원료와 생산체계를 구축했고, 현재 글로벌 사업의 중심축으로 활용하고 있습니다.

더 나아가, Denps는 사회와 공존하는 지속가능한(Sustainable) 성장을 지향합니다. 이를 위해 당사는 ESG(Enviroment, Social, Governance) 경영 원칙을 도입하였습니다. 구체적인 노력의 일환으로, 친환경 포장재에 대한 독점적 권리를 확보해 일부 제품에 적용하고 있고, 적용범위를 확대하기 위하여 지속적으로 공동 연구개발을 진행하고 있습니다. 그 외에도 당사는 Denps의 철학에 부합하는 사회적 역할을 수행하기 위해 노력하고 있습니다.

2) 국내 사업 현황[제품 기준]당사는 건강기능식품 산업의 최상위 시장을 중심으로 주력 제품을 구성하고 있습니다. 건강기능식품 산업은 350개 이상의 원료들이 각각 분리된 제품 시장을 형성하고 있는데, 각 시장의 규모에 큰 편차가 있습니다. 따라서 최상위 시장을 중심으로 사업구조를 확립해야만 광범위한 소비자의 사용경험과 평판을 기반으로 다른 제품군으로의 수평적 확장과 Brand building을 할 수 있고, 지속가능한 성장 기반을 확보할 수 있습니다. 국내 건강기능식품 산업에서 최상위 시장은 홍삼, 프로바이오틱스, 비타민으로, 전체 시장의 약 60%를 차지하고 있습니다.

2021년 1분기 기준 당사 매출액의 69.2%는 최상위 시장(프로바이오틱스, 비타민)에서 발생하고 있습니다. 홍삼은 오랜 기간 한국인삼공사의 시장 지배력이 확고한 영역임을 감안하면, 실질적으로 당사는 경쟁력을 확보할 수 있는 모든 최상위 시장에서 Top-tier 지위를 확보하고 있으며, 국내에서 이러한 사업구조를 보유하고 있는 유일한 회사입니다. 특히 2021년 1분기 기준 당사 전체 매출액에서 48%의 비중을 차지하는 프로바이오틱스는 최근 몇 년간 가장 빠르게 성장하는 시장으로, 자가소비와 구매건수 기준으로는 이미 국내 1위 시장을 형성하고 있기 때문에 당사의 영업 전망에 긍정적인 요인입니다.

[판매채널 기준]

다 른 소비재와 동일하게, 온라인과 모바일 플랫폼은 건강기능식품 산업에서 핵심 판매채널로 성장하고 있습니다. 이 때문에 당사는 2019년부터 전략적으로 온라인, 모바일 채널에 대한 투자를 확대하고 있습니다. 그 결과 2021년 1분기 기준 홈쇼핑 채널을 통한 판매비중은 50%대로 낮아지고, 온라인과 모바일 판매비중은 약 40%로 증가하였습니다. 2020년의 판매채널 재편은 홈쇼핑 매출액(597억원, 전년 대비 92.2% 증가)과 온라인, 모바일 매출액(410억원, 전년 대비 185.5% 증가)이 함께 성장하는 형태였다는 점에서 더욱 긍정적입니다. 당사는 앞으로도 자체 디지털마케팅 조직을 확대하는 등 변화하는 유통시장 환경을 성장의 기회로 활용하고자 합니다.

또한, 당사는 온라인, 모바일 판매채널 중에서도 지속가능한 영업기반으로 활용할 수 있는 자체 직영몰(Denpsmall 등)의 강화에 집중하고 있습니다. 그 결과 2020년 기준 직영몰 매출액은 약 144억원(전년 대비 8.4배)으로, 방문자 수는 644만명(전년 대비 5.9배)으로 크게 증가하였 습니다. 직영몰 판매비중이 상승하면 외부 플랫폼에 지급하는 유통수수료를 절감할 수 있어 수익성이 개선되고, 비주력 제품군의 판매도 활성화 되는 등 긍정적인 효과가 많습니다. 실제로 2020년에는 온라인 마케팅 비용이 크게 증가했음에도, 이를 상회하는 매출액 확대 및 유통 비용구조 개선 효과로 인해 업계 내 최상위권의 수익성(영업이익률 19.2%)을 시현했습니다.

3) 해외 사업 현황

Denps는 글로벌 프리미엄 브랜드를 지향합니다. 이를 위하여 일찍부터 중국과 일본, 덴마크 등 해외 시장에 진출했고, 자회사 실적을 포함하면 2020년에 이미 해외 시장에서 100억원에 가까운 매출액을 확보하였습니다. 유럽 현지에 기반을 둔 당사의 생산체계와 브랜드 정체성(Made in Denmark)은 해외 시장에서 프리미엄 브랜드 전략을 가능하게 하고, 우수한 제품 개발능력은 시장의 특성에 맞는 전략형 제품으로 하이엔드 제품 전략의 토대가 되고 있습니다. 2021년에는 기존 해외 시장에서의 제품군, 판매채널 확장 전략과 함께 동남아시아, 미국(아마존) 시장에 진출할 계획입니다.

(나) 건강기능식품 제조 사업

당사는 2019년 10월 건강기능식품 전문 생산업체 비오팜을 인수하면서 생산기능을 내재화하였습니다. 비오팜은 2020년 기준 매출액 321억원, 영업이익 56억원을 달성했고, 2021년 3월 증설공사가 완료되면서 추가 성장 모멘텀을 확보하였습니다. 당사가 비오팜을 인수한 목적은 기존 제품의 생산을 내재화하는 것이 아니며, 실제 2020년 기준 비오팜의 매출액 중 당사가 차지하는 비중은 2% 미만에 불과합니다. 당 사는 비오팜을 통해 원료와 생산 R 기능을 강화하고, 글로벌 사업을 확대하기 위해 필요한 범위에서 직접 해외 생산시설을 운영할 수 있는 역량을 확보했으며, 전략적으로 즉각 활용할 수 있는 생산기능을 보유하게 되었다는 점에서 그 의미가 있습니다. (다) 신사업 당사는 이미 보유한 핵심 경쟁력(유럽 기반의 원료와 생산 네트워크, 브랜드 마케팅 및 제품 개발 역량)을 활용할 수 있는 다른 소비재 산업에도 진출할 계획입니다. 먼저, 국내에서도 빠르게 성장하고 있는 반려동물 사업에 진출해 프리미엄 사료, 영양제 등을 출시할 계획입니다. 당사가 강력한 기반을 가지고 있는 북유럽 지역은 전 세계적으로 가장 앞선 유기농 식품 산업과 반려동물 문화, 엄격한 품질 기준으로 잘 알려져 있습니다. 이러한 북유럽의 눈높이를 맞춘 프리미엄 제품을 개발해 글로벌 사업을 진행할 계획이고, 반려동물 사업을 위하여 자회사(코펜하겐레서피)를 설립한 후 현재 북유럽 원료를 기반으로 제품을 개발하고 있습니다. 또한, 당사는 소비재 문화가 발달한 남유럽의 다채로운 문화적 배경과 풍부한 자연 유래 원료를 활용한 기능성 식품, 바디용품 등을 출시하기 위해 스페인 자회사(San Pio)를 설립하였습니다. 스페인 자회사는 바르셀로나 고딕지구에 건물을 매입해 그 자체가 브랜드 정체성을 축약한 상징적 공간이 될 수 있도록 리모델링을 진행하고 있고, 2022년 첫 출시를 목표로 제품 개발을 진행하고 있습니다.

(2) 제품 현황 (가) 제품 출시전략당사는 Top-tier로 확고하게 자리잡은 주요 제품(프로바이오틱스, 비타민)을 기반으로, 2019년부터는 오메가3, 콜라겐 등 신규 제품 출시를 확대하고 있습니다. 최상위 시장에 속한 당사의 주요 제품은 시장 환경 변화에 흔들리지 않는 안정적인 영업기반을 제공하고, 영속적으로 유지되는 큰 규모의 시장에서 당사가 시장점유율 확대를 통해 높은 성장성을 확보할 수 있는 기반이 됩니다. 또한, 신규 출시하고 있는 제품들을 통해 새로운 시장에 진출함으로써 직접적인 성장 모멘텀을 확보하고, 장기적으로 Denps를 플랫폼으로 발전시키기 위한 다양한 포트폴리오를 구축하고 있습니다.

(나) 주요 제품1) 프로바이오틱스

제품명은 "덴마크유산균이야기"로 당사 전체 매출액에서의 비중은 2020년 기준 58.8%, 2021년 1분기 기준 48.1%입니다. 세 계 1위 프로바이오틱스 균주 회사인 덴마크 크리스찬한센의 BB-12(Bifidobacterium 계열, 한 국·중국·EU 등 특허 등록, SCI급 논문 300여편, 인체시험 100여건 수행 완료), LGG(Lactobacillus 계열, 한국·미국·EU 등 특허 등록, SCI급 논문 1,200여편, 인체시험 200여건 수행 완료) 균주를 사용합니다. 현재 온라인과 모바일, TV홈쇼핑 전체 채널(6개), 면세점 등에서 판매되고 있습니다.

[덴마크유산균이야기 제품 이미지]
사업의내용_1.덴마크유산균이야기 제품 이미지.jpg 덴마크유산균이야기 제품 이미지

[덴마크유산균이야기 연도별 매출 현황]
(단위: 백만원)
사업의내용_2.덴마크유산균이야기 매출현황.jpg 덴마크유산균이야기 매출현황
출처: 에이치피오

2) 비타민

제품명은 "트루바이타민"으로, 당사 전체 매출액에서의 비중은 2020년 기준 24.1%, 2021년 1분기 기준 21.1%입니다. 세계 1위 비타민 원료 회사인 네덜란드 DSM에서 주원료를 공급받고 있습니다. 주요 지용성 비타민(A, D, E 등)과 수용성 비타민(B1, B2, B6, C 등)을 투입한 종합 비타민 제품으로 1일 섭취분을 소포장하는 형태로 소비자의 섭취 편의성을 높였습니다. 현재 온라인과 모바일, TV홈쇼핑 전체 채널(6개), 면세점 등에서 판매되고 있습니다.

[트루바이타민 제품 이미지]
사업의내용_3.트루바이타민 제품 이미지.jpg 트루바이타민 제품 이미지

[트루바이타민 연도별 매출 현황]
(단위: 백만원)
사업의내용_5.트루바이타민 매출현황.jpg 트루바이타민 매출현황
출처: 에이치피오

3) 기타

당사 전체 매출액에서의 비중은 2020년 기준 17.1%. 2021년 1분기 기준 30.8%입니다. 콜라겐(제품명 "어린콜라겐 이너씰"), 오메가3(제품명 "트루식물성오메가900"), 프락토올리고당(제품명 "트루프리바이오틱스"), 락티움(제품명 "수면이야기 락티움"), 베타글루칸 분말(제품명 "면역채움") 등은 온라인과 홈쇼핑 채널로 모두 판매되고 있고, 그 외 루테인, 효소 등은 온라인으로 판매되고 있습니다. 원료를 기준으로는 고시형 원료와 개별인정형 원료(콜라겐, 락티움, 베타글루칸 등)가 모두 포함되어 있고, 2019년부터 순차적으로 제품군을 확대하면서 매출액과 비중 모두 높아지고 있습니다.

[기타 제품 연도별 매출 현황]
(단위: 백만원)
사업의 내용_6. 기타 제품 매출현황.jpg 기타 제품 매출현황
출처: 에이치피오

(다) 경기변동과의 관계

건강기능식품은 건강 관리를 위해 장기간 꾸준히 섭취해야 한다는 인식이 보편화되고 있고, 합리적인 가격으로 인해 각 소비자의 지출금액도 크지 않기 때문에 경기변동이 미치는 영향은 크지 않습니다. 또한, 당사의 제품은 고가(高價)의 하이엔드 제품이기 때문에 비교적 소비여력이 있는 계층이 구매하는 비중이 높으며, 이러한 소비계층은 상대적으로 경기변동과 무관하게 안정적인 소비성향을 유지한다는 점도 경기변동과의 상관관계를 약하게 하는 원인으로 볼 수 있습니다.

특히, 당사의 주요 제품(프로바이오틱스, 비타민)은 필수적으로 섭취해야 된다는 인식이 강한 제품군으로 2020년 기준 구매건수(프로바이오틱스 1위, 비타민 2위), 구매경험률(프로바이오틱스 1위, 비타민 3위) 모두 최상위권에 해당합니다. 또한, 소비자들이 건강기능식품을 섭취하는 목적(1위 장 건강, 2위 전반적 면역력 증진)에도 부합하는 기능을 가지고 있기 때문에, 다른 건강기능식품 제품군보다 외부 시장 환경 변화의 영향을 적게 받을 것으로 판단됩니다.(출처 : 한국건강기능식품협회)

(라) 계절적 요인건강기능식품은 매일 복용하는 제품이므로 특정 시기에 소비가 집중되지 않으며, 제품이 소모된 후에는 재구매가 발생하기 때문에 계절적 요인은 제한적입니다. (마) 제품의 라이프사이클건강기능식품은 "몸에 좋은 기능을 하는 식품"이라는 소비자 인식으로 인해, 효능이나 안전성에 대한 소비자의 신뢰가 중요합니다. 이로 인해 오랜 기간 많은 소비자가 먹으면서 효능이 검증된 제품이라는 것 자체가 소비자에게 신뢰를 주는 요소로 작용하면서 제품 경쟁력으로 이어지는 경우가 많습니다.

소비자의 구매성향을 보더라도, 건강기능식품은 고관여 제품으로 최초의 소비 선택에 많은 요소가 반영되는 만큼, 이후에는 비효용(Disutility)에 대한 경험이 발생하지 않는 한 제품을 변경하는 의사결정이 보수적으로 이루어지는 경향이 있다는 점(Lock-in 효과), 구매 결정 시 소비자 상호간의 사용경험에 영향을 받아 추종하는 의사결정을 하는 경향이 있다는 점(Viral marketing 효과) 등도 제품의 라이프사이클을 약화시키는 원인이 됩니다. (3) 업무 체계당사는 타겟 제품군 선정부터 제품 개발, 제조, 브랜드마케팅까지 전체적인 과정을 총괄하는 브랜드사업을 영위하고 있습니다. 당사는 시장 분석을 통해 프리미엄 브랜드 Denps의 전략적 방향에 부합하는 제품군을 결정하고, 이 제품군에서 소비자의 Pain point를 해소할 수 있는 제품 Spec(원료, 배합비, 제형, 포장, 디자인, 가격 등)과 주요 마케팅 전략 등을 설정합니다. 이후 당사의 글로벌 네트워크를 활용해 최적화 된 원료를 확보하고, 제품의 성격에 따라 유럽 현지 공장 또는 자회사 비오팜, 그 외 국내 전문생산업체 중 적절한 생산처를 선정합니다. 이후 구매한 완제품은 제품 개발 단계부터 제품의 특성에 맞게 설정한 마케팅 채널 및 전략을 적용해 컨텐츠를 구성한 후 판매합니다.

[당사의 제품기획 및 브랜딩 프로세스]
사업의내용_5.에이치피오_제품기획 및 브랜딩 프로세스.jpg 에이치피오_제품기획 및 브랜딩 프로세스
출처: 에이치피오

나. 시장의 현황 (1) 건강기능식품의 정의 건강기능식품이란 인체에 유용한 기능성을 가진 원료나 성분을 사용하여 법적 기준에 따라 제조(가공을 포함)한 식품을 말합니다(『건강기능식품에 관한 법률(이하 "『건강기능식품법』")』 제3조 제1호). 건강기능식품에 투입되는 기능성 원료는 식약처에서 동물시험, 인체적용시험 등 과학적 근거를 평가한 결과를 반영해 인정하고 있습니다. 건강기능식품은 생체기능의 활성화를 통해 질병 발생 위험을 감소시키거나 건강을 유지·증진시키는 것을 목적으로 하고 있기 때문에 직접적인 질병의 치료가 목적인 의약품과는 구분됩니다. (2) 건강기능식품의 Value chain건강기능식품 Value chain은 R 성격이 강한 원료회사, 발주 내용에 따라 제품을 생산하는 제조업체 성격의 전문생산회사, 제품을 소비자에게 판매하는 브랜드회사로 구성됩니다. 각 단계별 사업적 성격이나 거래 형태(B2B, B2C)가 다르기 때문에 비교적 명확하게 Value chain이 구분되지만, 최근에는 외형이 성장한 상위권 기업을 중심으로 수직적 통합의 추세도 나타납니다. 제품을 직접 개발하는 상위권 전문 브랜드 회사의 경우 대부분 완제품을 구매하는 매출원가율이 높지 않습니다(당사의 2021년 1분기 매출원가율 28.4%). 즉, 브랜드 회사는 제품의 성공여부에 따른 사업적 위험을 부담하는 대신 대부분의 부가가치가 귀속되고, 제품군 확대를 통한 성장 모델 구현이 용이합니다. 전문생산회사의 경우 다수의 브랜드 회사로부터 제품을 수주하므로 개별 제품의 사업적 위험이 크지 않고 대형화에 유리하지만, 상대적으로 수동적인 지위에서 사업을 영위하므로 수익성이 높지 않고, 제조업의 특성상 성장 주기(증설, 가동률 확보)가 비교적 길다는 특징이 있습니다.

(3) 건강기능식품 시장의 규모 및 전망(가) 전체 시장건강기능식품 시장은 소득 수준 향상, 고령화, 사전적 건강관리 보편화 등으로 인해 매년 큰 폭의 성장을 하고 있습니다. 국내 생산업체의 내수용 제품 생산 신고액과 수입업체의 수입 신고액은 2010년부터 2019년까지 연 평균 12.6%씩 확대되어 약 3배 수준으로 성장하였습니다. 실제 소비자들이 구매하는 가격을 기준으로, 2020년 건강기능식품 시장 규모는 4조 9,805억원으로 파악됩니다(출처: 한국건강기능식품협회). 건강기능식품 시장의 높은 성장성은 사회구조적 원인에 기초한 것이기 때문에 장기간 이어질 것으로 예상되며, 2020년의 코로나 팬데믹은 시장의 성장을 가속화 할 것으로 판단합니다.

[건강기능식품 국내생산 및 수입실적 추이]
사업의내용_6.건강기능식품 국내생산 및 수입실적 추이.jpg 건강기능식품 국내생산 및 수입실적 추이
출처: 식약처(2019년)

(나) 세부 분류별1) 고시형 원료와 개별인정형 원료고시형 원료는 이미 충분히 효능이나 안전성이 검증된 원료에 대하여 식약처장이 『공전』에 기준 및 규격(제조기준, 규격, 제품의 요건, 시험법 등)을 정해두고, 이 내용을 준수하는 범위에서는 누구든지 사용할 수 있는 원료입니다. 제도적 진입장벽이 없기 때문에 제품 자체의 경쟁력이 중요하고, 전통적으로 큰 시장을 형성하고 있는 원료 대부분 고시형 원료이므로, 국내 시장의 80%~90%대를 점유하고 있습니다. 개별인정형 원료는 『건강기능식품 기능성 원료 및 기준·규격 인정에 관한 규정』의 절차 및 요건에 의하여 승인된 이후에는 권리자만이 해당 원료를 독점적으로 사용 또는 제3자로 하여금 사용하도록 할 수 있고, 이후 상당 기간 검증 절차를 거친 후(원료 인정 후 6년 경과 실제 생산된 품목제조신고가 50건 이상) 고시형 원료로 전환되는 원료입니다. 제도적 진입장벽이 있지만, 기존에 활용되지 않던 원료인만큼 시장의 수요가 적어 사업적 효용성은 낮은 경우가 많습니다. 이로 인해 국내 개별인정형 원료는 250개 이상으로 고시형 원료보다 월등하게 많지만, 전체 시장에서 매출비중은 10%대로 크지 않습니다.2) 기능성원료국내에 등록된 기능성 원료는 350개 이상이지만, 각 원료를 활용한 제품의 시장 규모는 최상위권 원료에 대한 집중도가 매우 높습니다. 가장 시장이 큰 3개 기능성원료 제품 시장(홍삼, 프로바이오틱스, 비타민)의 비중은 전체 건강기능식품 시장의 60%로 절대적인 비중을 차지합니다. 최상위 기능성원료 제품 시장에서도 홍삼시장은 성장이 정체되면서 지속적으로 비중이 축소되는 반면, 프로바이오틱스 시장은 빠르게 성장하면서 격차를 줄여가는 추세입니다. 프로바이오틱스를 소비하는 형태가 과거 요거트 등 식품 영역에서 점차 전문적인 건강기능식품으로 이동하는 것이 그 원인 중 하나인데, 이러한 경향은 전 세계적으로 관찰되는 현상입니다.

[최상위 기능성원료 제품의 판매비중 추이]
(단위: %)
사업의 내용_9_최상위 기능성원료 제품의 판매비중 추이.jpg 최상위 기능성원료 제품의 판매비중 추이
출처: 한국건강기능식품협회

[최상위 기능성원료 제품의 판매액 추이]
(단위: 억원)
사업의 내용_10_최상위 기능성원료 제품의 판매액 추이.jpg 최상위 기능성원료 제품의 판매액 추이
출처: 한국건강기능식품협회

3) 선물 수요와 자가소비 수요최근 건강기능식품 시장의 성장은 전적으로 자가소비 수요의 증가에 기인합니다. 과거에는 홍삼 등 선물을 위한 수요의 비중이 상당히 높았지만, 소비재 산업에서 공통적으로 나타나는 자신을 위한 적극적인 소비 트렌드와 건강기능식품을 통한 사전적 건강관리 개념이 합쳐지면서 나타난 현상입니다.

[선물수요와 자가소비 수요의 차이]
(단위: 억원)
사업의 내용_11.선물 수요와 자가소비 수요의 추이.jpg 선물 수요와 자가소비 수요의 추이
출처: 한국건강기능식품협회

최근 몇 년간 선물수요가 압도적으로 많은 홍삼시장의 성장이 정체되고, 상대적으로 합리적인 가격대를 내세운 프로바이오틱스와 같은 제품들이 빠르게 성장하는 것에도 이러한 거시적인 수요 구조의 변화가 영향을 미친 것으로 판단됩니다. 프로바이오틱스는 이미 자가소비 수요를 기준으로는 1위 시장을 형성하고 있습니다.

[2020년 수요 성격별 최상위 기능성원료 시장비중]
(단위: %)
사업의 내용_11.2020년 수요 성격별 최상위 기능성원료 시장 비중.jpg 2020년 수요 성격별 최상위 기능성원료 시장 비중
출처: 한국건강기능식품협회

다. 경쟁 현황 (1) 전체 건강기능식품 브랜드 사업(가) 완전경쟁시장

건강기능식품 영업은 크게 건강기능식품 제조업과 판매업으로 구분됩니다(『건강기능식품법』 제4조). 당사가 영위하고 있는 건강기능식품 판매업은 일정한 시설을 갖추고 해당 지역을 관할하는 지방자치단체장에게 신고를 하면 영업이 가능합니다. 또한, 온라인 채널의 비중이 증가하면서 판매채널에 대한 진입장벽도 낮아지고 있고, 원료·제조·판매로 이어지는 Value chain의 분업체계가 잘 구축되어 있어 시장 진입이 용이한 완전경쟁시장의 성격을 가집니다.

(나) 상위 사업자에 대한 집중도 심화

형식적인 진입장벽은 낮지만, 고관여 제품인 건강기능식품의 특성상 소비자가 신뢰하는 Mass media 유통채널(홈쇼핑)과 네트워크 플랫폼(네트워크 마케팅 사업자)을 통해 판매할 수 있고, 제품 경쟁력의 핵심 요소인 양질의 원료 확보, 제품 개발 역량, 자체 브랜드 등을 보유한 상위 사업자는 실질적인 진입장벽을 형성하고 있습니다.

이로 인해 완전경쟁시장의 특성은 최상위 사업자보다는 영세한 소규모 사업자를 중심으로 나타납니다. 예를 들어, 최근 4년간 품목제조 신고된 제품 수는 연 평균 8.6%씩 증가하면서 2019년 말 기준 26,342개에 달하지만, 그 중 89.6%(23,605개)는 연간 생산액이 1억원에도 미치지 못하고, 10억원 이상 판매한 제품은 1.39%(367개), 100억원 이상 판매한 제품은 전체의 0.13%(34개)에 그칩니다. 즉, 진입장벽이 낮아 제품 수는 빠르게 증가하고 있지만, 그 중에 실제로 유의미한 매출액을 기록하고 있는 제품은 매우 적습니다(출처: 식약처).

상위권 회사의 비교우위 요소가 명확하기 때문에, 건강기능식품 판매업으로 등록한 사업자의 수도 빠르게 늘어나다가 2014년을 기점으로 다시 감소하기 시작해 2018년까지 약 10.5%가 감소했습니다. 사업을 영위하고 있지 않으면서 사업자 등록을 말소하지 않은 사례까지 감안하면 실제 판매업자 감소 폭은 신고된 지표보다 더 클 것으로 추정됩니다. 이는 같은 기간(2014~2018) 국내 건강기능식품 시장이 51.8% 성장하는 상황이었음을 감안할 때 산업 내 상위 사업자에 대한 집중도가 커지고, 신규 사업자가 진입하기는 점점 어려워지고 있음을 보여줍니다.

[건강기능식품 판매업체 수 추이]
(단위: 개수)
사업의내용_11.건강기능식품 판매업체 수 추이.jpg 사업의내용_11.건강기능식품 판매업체 수 추이
출처: 식약처

(2) 당사의 주요 제품 시장 기준(가) 프로바이오틱스프로바이오틱스는 고시형 원료로, 전 세계적으로 매우 많은 프로바이오틱스 균주가 존재하기 때문에 제품을 판매하기 위한 형식적인 진입장벽은 낮습니다. 이 때문에 프로바이오틱스 시장이 빠르게 성장하기 시작한 2010년대 초반부터 매년 수백개의 신규 제품이 출시되었고, 이후 각 제품에 대한 사용경험 및 평판이 누적되면서 제품간 변별력이 형성됩니다. 이를 토대로 2010년대 후반부터는 검증된 제품에 수요가 집중되기 시작했고, 이후에는 상위권 제품의 시장 지배력이 계속 공고해지고 있습니다. 대표적으로 하이엔드 제품에서는 당사의 덴마크유산균이야기, 중저가 제품에서는 락토핏 제품 등의 판매액이 최근 몇 년간 빠르게 증가하고 있습니다. 2020년 기준 당사 덴마크유산균이야기의 시장점유율은 약 6.9%로 추정됩니다.프로바이오틱스는 장 건강 및 배변 활동과 관련이 있기 때문에 소비자가 섭취 후 단 기간에 제품의 효능을 체감할 수 있습니다. 이 때문에 제품이 본인에게 맞다고 생각되면 다른 제품들보다도 Lock-in 효과가 강하고, 본인에게 맞는 제품을 다른 사람에게 추천하는 Viral marketing도 적극적으로 이루어지기 때문에 신규 제품이 경쟁력을 확보하기 더욱 어렵습니다. 특히, 당사의 덴마크유산균이야기는 하이엔드 제품으로, 가격 경쟁이 치열한 온라인 판매채널을 중심으로 하는 신규 제품이 가격 설정을 하기 어려운 구간에 있다는 점도 진입장벽으로 작용합니다. 결과적으로, 이미 핵심 유통채널과 축적된 평판을 바탕으로 시장 지배력을 강화하고 있는 최상위권 사업자에게는 경쟁 우위가 상당히 큰 시장으로 판단됩니다. 실제 최근 2~3년간 시장의 성장으로 인해 매우 많은 경쟁자와 제품이 신규 진입하고 있지만, 그 중 꾸준히 상위권 지위를 유지하고 있는 제품은 거의 없고, 오히려 기존 상위 제품들의 시장 지배력이 계속 확대되고 있습니다.

(나) 비타민비타민은 고시형 원료로, 제도적 진입장벽이 낮습니다. 다만, 프로바이오틱스와 동일한 이유로 이미 자리잡은 제품들 사이에 신규 제품이 진입하기는 어려우며, 이로 인해 오랜 기간동안 경쟁체계의 변화가 크지 않았던 시장입니다. 수십 년 전에 출시되었던 비타민 B 등 일부 영양소 성분만 극대화 된 종합 비타민(아로나민 골드 등)이나, 단일 비타민(고려은단 비타민C) 또는 소수의 비타민만 투입된 제품이 여전히 주류를 이루고 있습니다.

당사의 제품은 기존 제품들의 성격과 다르게 수용성, 지용성 비타민을 충분히 담은 종합비타민으로 하이엔드 세그먼트를 창출했기 때문에 성공할 수 있었습니다. 최근에는 비슷한 컨셉의 종합 비타민 제품이 출시되고 있지만, 지난 몇 년간 선점한 소비자의 평판과 사용경험을 통해 차별적인 경쟁력을 확보한 것으로 판단됩니다. 트루바이타민은 출시 후 3년을 맞은 2020년에도 시장 지배력을 강화하면서 매출액 250억원을 달성했고(전년 대비 112% 증가), 시장점유율은 약 5.8%로 추정됩니다.

라. 경쟁 우위 요소 (1) 개요

건강기능식품 산업에서 브랜드가 핵심적인 경쟁 우위 요소라는 것은 선행하는 해외 시장을 통해 확인할 수 있습니다. 성숙기 시장인 해외 선진국에서는 이미 유명 브랜드 단독 매장이 주요 판매채널을 형성하고 있고, 국내에서도 해외 유명 브랜드 제품에 대한 수요로 인해 수입 제품의 점유율이 30%를 상회하는 것으로 추정됩니다. 결과적으로, 시장이 성숙할수록 제품 자체의 지엽적인 요소보다는 브랜드를 믿고 제품을 구매하는 형태가 강해진다고 볼 수 있습니다.브랜드가 소비자의 선택기준이 된다면, 그 자체가 선별(Curation) 기능을 제공하는 플랫폼이 되므로, 브랜드를 중심으로 한 시장 참여자의 생태계를 구축할 수 있습니다. 이러한 브랜드를 확립해 시장의 주도권을 가지고 차별적인 포트폴리오 확장성이나 B2B 협상력을 확보하는 것이 당사의 전략적 방향이며, 당사의 경쟁 우위 요소도 이러한 전략을 구체화 하는 과정에서 확보한 경쟁력들로 구성됩니다.

(2) 브랜드 전략 #1 : 상위권 시장을 중심으로 한 사업 구조건강기능식품 산업 전반을 포괄하는 브랜드를 구축하기 위해서는 상위권 시장을 중심으로 사업구조를 확립하여야 합니다. 상위권 시장에서 많은 소비자에게 사용 경험을 제공하고 일반 대중의 긍정적인 평판을 형성해야 이를 기반으로 다른 제품군에서 성공 가능성을 높일 수 있고, 이러한 개별적 성공이 누적되어야 소비자에게 고유의 정체성으로 인식되는 브랜드를 형성할 수 있습니다.상위 시장을 중심으로 한 사업구조는 안정적인 실적을 확보할 수 있다는 점에서도 장점이 있습니다. 시장이 크지 않은 제품군의 비중이 높을 경우 부족한 수요기반으로 인해 지속가능한 성장성을 확보하기 어렵 고, 유행성이 강한 시장을 중심으로 할 경우 유행성 제품의 Life-cycle에 따라 실적 변동성이 커지게 됩 니다. 당사는 제품군이 많지는 않지만, 대부분 상위권 시장을 대상으로 하는 제품이라는 점에서 오히려 높은 확장성을 확보하고 있습니다. 상위권 시장은 그만큼 경쟁이 치열하기 때문에 진입이 용이하지 않으나, 당사는 최상위 시장 제품 외에도 오메가3, 콜라겐, 프락토올리고당 등 연간 수십억원의 판매액을 기록하는 다수의 제품군을 보유하고 있습니다. 단순하지만 성공하기 어려운, 기본에 충실한 사업구조 자체가 경쟁 우위 요소입니다. (3) 브랜드 전략 #2 : 제품, 브랜드, 가격 정책을 통한 확고한 시장 지위당사는 설립 시점부터 일관되게 소비자에게 차별적인 가치를 제공하는 하이엔드(高價) 제품을 출시해 왔습니다. 설정할 수 있는 가격대를 기준으로 적정한 수익을 확보할 수 있도록 원료나 제형, 함량 등을 설계하지 않고, 제품 자체가 소비자에게 의미를 주면서 새로운 수요를 창출할 수 있는지를 기준으로 최상의 원료와 충분한 함량, 편리한 제형, 디자인 등을 적용해 왔습니다. 잘 만들어진 제품에 대하여 높은 가격을 책정하더라도 소비자들은 제품의 가치를 인정해주었고, 당사가 제품군을 빠르게 추가하지 않더라도 시장 평균을 크게 상회하는 성장을 할 수 있는 기반이 되었습니다. 하이엔드 제품을 판매할 수 있는 회사는 가격의 구애를 받지 않고 우수한 원료를 활용할 수 있다는 점에서 의미있는 차별점이 발생합니다. 이러한 강점을 활용해 당사는 하이엔드 시장에서 여러 제품을 성공시켰고, 점차 국내에 희소한 프리미엄 브랜드(Denps)를 구축해가고 있습니다. 또한, 당사는 단기적인 실적 확대를 위한 제품 가격 인하는 진행하지 않는다는 확고한 가격정책을 고수해 왔습니다. 이것은 장기적으로 프리미엄 브랜드로 나아가기 위한 당사의 노력으로, 오랜 기간 제품의 품질과 높은 이익률을 유지할 수 있었던 원동력이기도 합니다. 확고한 제품, 브랜드, 가격 정책을 중심으로 꾸준히 쌓아온 프리미엄 브랜드 Denps의 가치와 품질에 대한 소비자의 신뢰는 당사의 핵심적인 경쟁 우위 요소입니다. 특히 신규업체가 진입하기 힘든 하이엔드 시장에서는 이러한 경쟁력이 강력한 진입장벽으로 기능하고 있습니다.

(4) 브랜드 전략 #3 : 제품 개발 및 마케팅 역량

건강기능식품 산업은 Value-chain이 명확하게 구분되고 각 단계별 협업 시스템이 잘 갖춰져 있습니다. 다른 측면에서 보면, 수많은 브랜드업체들이 실질적으로 원료와 생산업체를 공유하고 있기 때문에 이 단계에서는 제품 차별화 요소가 크지 않습니다. 따라서, 제품의 경쟁력은 소비자의 Pain point를 해소할 수 있는 제품 개발 역량, 제품의 장점을 소비자에게 잘 전달하고 판매할 수 있는 마케팅 역량에서 결정됩니다.

대형 식품, 제약업체까지 치열하게 경쟁하는 건강기능식품 산업에서 신생업체였던 당사가 경쟁제품과 차별 요소가 없는 제품을 비싼 가격에 판매하는 것은 불가능합니다. 이미 고착화 된 상위권 시장에서도, 당사는 기존 제품들과는 차별화 요소를 가진 새로운 제품을 통해 Segment를 창출했기 때문에 소비자들이 다른 제품과의 가격 비교보다는 제품 경쟁력에 집중할 수 있었던 것입니다.

(5) 브랜드 전략 #4 : 해외 시장을 통한 확장성 2019년 기준 국내 건강기능식품 생산액 중 수출 비중은 5% 미만으로, 내수 중심의 산업입니다. 전 세계 건강기능식품 산업에서 국내 시장의 비중은 2% 내외에 불과하기 때문에 지속적인 성장을 위해서는 해외 시장에 진출해야 하며, 당사는 설립 초기부터 이러한 관점에서 사업 체계를 구축해 왔습니다.건강기능식품은 각국의 식습관, 인구 구조, 제도적 규제 등 제품의 성공에 영향을 주는 요소가 많습니다. 따라서 기존 제품을 단순히 해외에서도 판매한다는 방식의 접근보다는, 시장의 특성에 따라 최적의 제품군을 선택하고, 양질의 원료, 생산 네트워크를 활용해 현지 전략형 제품을 개발할 수 있는 유연한 사업체계가 중요합니다. 이러한 사업모델은 당사가 강점을 가지고 있는 영역입니다.

당사가 해외에서 주로 판매하고 있는 제품들은 북유럽 기반의 원료와 생산체계를 활용하고 있습니다. 예를 들어, 중국의 핵심 제품인 High 덴마크의 낙농조합에서 유기농 원유를 공급받아 세계 1위 DSM 비타민 원료, 성장기능성 특허 등을 투입해 생산하고 있습니다. 또한, 당사는 현지 대리상을 중심으로 한 단기적 접근보다는 장기적인 관점에서 중국 자회사(Denps Shanhai)를 통해 현지의 온, 오프라인 판매채널 등 영업기반을 지난 몇 년간 구축해 왔습니다. 이러한 노력을 통해 2020년 기준 해외시장에서 100억원 가까운 매출액을 확보하고 있습니다. 해외에서 이미 구축한 사업체계와 의미있는 판매실적은 내수 위주의 국내 건강기능식품 산업에서 경쟁 우위 요소로 작용합니다.

2. 주요 제품 등에 관한 사항 가. 제품 현황

(단위: 백만원, %)

구분	제품군	출시시기	제8(전전)기	제9(전)기	제10(당)1분기	기능성

매출액	비중	매출액	비중	매출액	비중

제픔	유산균	2013.06.	32,918	66.8%	62,125	59.9%	15,028	48.9%	유익균 증식 및 유해균 억제, 배변활동 원활 등

비타민	2017.03.	11,860	24.1%	25,154	24.2%	6,518	21.2%	탄수화물과 에너지 대사, 체내 에너지 생성 등

기타	4,908	10.0%	16,863	16.2%	7,160	23.3%

제품매출 계	49,686	100.9%	104,142	100.3%	28,706	93.4%

상품	23	0.0%	849	0.8%	2,293	7.5%

기타	2	0.0%	51	0.0%	6	0.0%

회계 조정(*1)	(452)	-0.9%	(1,246)	-1.2%	(285)	-0.9%

합 계	49,259	100.0%	103,796	100.0%	30,720	100.0%

(*1) 회계 조정 : 매출 환입 및 에누리, 판매적립금 부채, 반품충당부채 등

나. 주요 제품 등의 가격 변동 추이 (단위 : 원)

제 품 명	제8(전전)기	제9(전)기	제10(당)1분기	출시연도	섭취기간

덴마크유산균이야기	92,000	92,000	92,000	2013	2개월

트루바이타민	65,000	65,000	65,000	2017	1개월

트루식물성오메가900	-	-	65,000	2020	1개월

콜라겐	-	-	68,000	2020	2주

락티움	-	-	98,000	2020	1개월

3. 매입에 관한 사항 가. 매입 현황

(단위 : 백만원)
매입유형 품 목 구 분 2019연도 2020연도 2021년 1분기 (제8기) (제9기) (제10기) 원재료 원재료 국 내 - 958 271 원재료 합계 국 내 - 958 271 외주가공비 유산균 수 입 8,786 15,900 5,153 비타민 국 내 3,599 7,025 2,557 기타 국 내 1,896 5,140 1,235 수 입 276 475 - 외주가공비 합계 국 내 5,495 12,165 3,792 수 입 9,062 16,375 5,153 상품 상품 국 내 - 595 450 상품 합계 국 내 - 595 450 부재료 박스 등 국 내 129 185 56 부재료 합계 국 내 129 185 56 합계 국 내 5,624 13,903 4,569 수 입 9,062 16,375 5,153 합 계 14,686 30,278 9,722
주1) 매입 발생일을 기준으로 기간을 분류해 기재하였습니다.
주2) 각 해당연도의 매입 발생일 기준으로 작성하였습니다.
주3) 운반비, 보관료, 지급수수료 등 부대비용은 미반영 되었습니다..

4. 생 산 및 생산설비에 관한 사항 가. 생산능력 및 생산실적 당사는 직접 생산설비를 보유하지 않고, 전문생산업체에 위탁하여 생산된 완제품을 구매하고 있기 때문에 보고일 기준 현재 해당사항 없습니다. 향후에도 자회사 비오팜을 포함해 유럽과 국내 생산 네트워크를 대상으로 각 제품의 특성에 맞게 최적의 생산처에서 외주 생산방식을 유지할 계획입니다. 5. 매출에 관한 사항 가. 매출 개요

당사의 매출은 직접 개발한 제품의 비중이 대부분을 차지합니다. 제품 매출 내에서는 과거 프로바이오틱스 제품에 대한 의존도가 높았으나, 2017년 비타민을 시작으로 오메가3, 콜라겐 등 신규 출시 제품들이 성공적으로 자리잡으면서 매출 성장 및 포트폴리오 안정화 효과가 함께 발생하고 있습니다. 2020년 상반기까지 해외 사업은 당사가 먼저 제품을 구매한 후 해외 자회사에게 판매하고, 해외 자회사는 다시 이를 현지에서 판매하는 형태였습니다. 이로 인해 2019년에는 해외 자회사에 대한 수출액이 약 16.5억원 발생하였습니다. 이후 2020년 중에 유럽 브랜드 정체성 강화를 위하여 덴마크 자회사(Denps ApS)가 당사를 거치지 않고 직접 중국 자회사나 해외 매출처로 판매하는 형태로 변경했고, 이후부터는 당사를 기준으로는 수출액이 발생하지 않고 있습니다. 즉, 해외 시장 매출액은 당사의 수출액으로 인식되지 않고, 해외 자회사의 매출로 연계되고 있습니다. 그 외 당사의 해외시장 매출의 형태 중 하나는 현지 직구업체를 통한 판매입니다. 중국 등의 현지 직구업체의 요청을 받아 2020년부터 일부 매출 발생하고 있으나, 당사의 계약상대방은 해외 직구업체를 대리해 통관업무 등을 수행하는 국내업체이며, 제품 인도도 국내에서 이루어지기 때문에 수출로 인식되지 않습니다. 결과적으로, 당사의 해외시장 매출액은 현재 별도 기준으로는 수출의 형태로 인식되지 않고, 내수 또는 해외 자회사의 매출액으로 인식되기 때문에, 2021년 1분기 기준 수출액이 발생하지 않고 있습니다.

(단위 : 백만원)

매출 유형	품 목	2019연도	2020연도	2021연도 1분기

(제8기)	(제9기)	(제10기)

수량	금액	수량	금액	수량	금액

제품	유산균	수출	148,190	1,157	28,976	234	-	-

내수	1,219,657	31,331	2,445,138	61,891	616,550	15,028

소 계	1,367,847	32,488	2,474,114	62,125	616,550	15,028

비타민	수출	1,248	43	12	-	-	-

내수	572,765	11,735	1,283,002	25,154	339,752	6,518

소 계	574,013	11,778	1,283,014	25,154	339,752	6,518

기타	수출	37,882	451	58,296	745	-	-

내수	34,220	299	688,125	16,118	256,096	7,160

소계	72,102	750	746,421	16,863	256,096	7,160

수출 소계	187,320	1,652	87,284	979	-	-

내수 소계	2,034,813	47,582	4,416,265	103,163	1,212,398	28,706

합 계	2,222,133	49,234	4,503,549	104,142	1,212,398	28,706

상품	상품	내수	4,081	23	29,735	849	13,321	2,293

합 계	4,081	23	29,735	849	13,321	2,293

기타	기타	수출	-	-	-	25	-	-

내수(*1)	-	2	-	(1,171)	-	(279)

기타매출소계	-	2	-	(1,146)	-	(279)

합계	수출	187,320	1,652	87,284	1,004	-	-

내수	2,038,894	47,607	4,446,000	102,841	2,438,117	30,720

합계	2,226,214	49,259	4,533,284	103,796	2,438,117	30,720

(*1)기타 내수 : 매출 환입 및 에누리, 판매적립금 부채, 반품충당부채 등 회계 조정부분을 포함하였습니다.

나. 판매 채널

(1) 판매 경로당사는 프리미엄 브랜드의 가치를 유지하기 위해 중간 판매상을 활용하지 않고, 직접 최종 소비자에게 제품을 판매하고 있습니다. 주로 홈쇼핑, 온라인을 통해 판매하고 있고, 오프라인 판매채널의 비중은 매우 낮습니다.

구분	주요 판매경로	대상 제품

홈쇼핑	TV홈쇼핑(GS, 롯데, 홈앤쇼핑, CJ, 현대 등)데이터홈쇼핑(신세계, 쇼핑엔티, K 등)	덴마크유산균이야기, 트루바이타민, 트루식물성오메가900, 어린콜라겐 이너씰, 수면이야기 락티움 등

온라인	직영몰(Denpsmall.com 등)외부 커머스 플랫폼(GS shop, Gmarket 등)	모든 제품

면세점	기내 면세점(대한항공, 아시아나항공 등)온라인 면세점(롯데, 현대, 신라 등)	덴마크유산균이야기, 트루바이타민

기타	해외 자회사 및 현지 유통업체	해외

주) 2019년까지 기타 매출은 주로 해외 자회사에 대한 제품 공급이었으나, 2020년 글로벌 브랜드 전략을 강화하기 위해 덴마크 자회사에서 직접 해외 자회사로 제품을 공급하는 방식으로 변경한 이후부터는, 별도 기준으로 해외 자회사를 대상으로 한 매출액은 거의 발생하지 않습니다. 이후 기타 매출은 해외 현지 판매업체들이 현지에서 판매하는 않는 한국시장의 Denps 제품을 직접 발주해 수출하는 형태가 주를 이룹니다. (2) 판매 현황 당사는 직접 최종 소비자에게 제품을 판매하는 B2C 방식을 활용하고 있습니다. 2019년 하반기부터 직영몰을 중심으로 온라인 플랫폼을 강화하였기 때문에(2020년 직영몰 방문자 수 약 644만명) 2020년부터 온라인 판매비중이 크게 상승했고, 향후에도 이러한 추세는 이어질 것으로 예상됩니다. 홈쇼핑 채널도 판매금액은 빠르게 증가하고 있지만, 전체 판매금액이 더 크게 증가하면서 매출비중은 하락하고 있습니다. 또한, 2020년부터 코로나 팬데믹으로 인해 면세점을 통한 판매는 감소하였습니다. 기타 채널 은 2020년부터 해외 직구업체에 대한 판매가 증가하면서 금액과 비중 모두 크게 증가했습니다.

(단위 : 백만원)

구분	2019년(제8기)	2020년(제9기)	2021년 1분기(제10기)

금액	비중	금액	비중	금액	비중

홈쇼핑	31,059	63.10%	59,699	57.50%	16,340	53.19%

온라인	14,359	29.10%	40,999	39.50%	12,155	39.57%

면세점	2,214	4.50%	514	0.50%	23	0.08%

기타	1,628	3.30%	2,584	2.50%	2,201	7.16%

합계	49,259	100.00%	103,796	100.00%	30,720	100.00%

다. 수주 현황

당사는 개별 소비자에게 직접 제품을 판매하는 형태로 사업을 영위하고 있으므로, 수주 관련 사항은 발생하지 않습니다.

7. 시장 위험과 위험 관리

가. 재무위험관리요소당사는 여러 활동으로 인하여 시장위험, 신용위험 및 유동성 위험과 같은 다양한 금융위험에 노출되어 있습니다. 다만, 회사는 현재 보유하고 있는 금융상품의 대부분을우량 시중은행에 예치하고 자산과 부채의 결제시기 및 결제금액을 일정하게 유지시키고 있으며, 재무성과에 잠재적으로 불리할 수 있는 효과를 최소화하고 있습니다. ( 1) 시장위험

(가) 외환위험

보고기간말 현재 외환 위험에 노출되어 있는 당사의 금융자산ㆍ부채의 내역의 원화환산 기준액은 다음과 같습니다.

(단위: 천원)

구 분	당분기말	전기말

자 산	부 채	자 산	부 채

USD	6,235,925	24,787	6,009,630	23,792

EUR	1,606,793	1,700,063	1,601,526	1,067,658

기타	816,829	94,028	814,590	93,115

합 계	8,659,547	1,818,878	8,425,746	1,184,565

보고기간말 현재 각 외화에 대한 기능통화의 환율 10% 변동시 환율변동이 당기손익에 미치는 영향는 다음과 같습니다.

(단위: 천원)

통화	당분기말	전기말

10% 상승시	10% 하락시	10% 상승시	10% 하락시

USD	621,114	(621,114)	598,584	(598,584)

EUR	(9,327)	9,327	53,387	(53,387)

기타	72,280	(72,280)	72,148	(72,148)

(나) 이자율위험

이자율 위험은 주로 변동금리부 조건의 차입금에서 발생하는 현금흐름 이자율 위험입니다. 당기말 현재 시장이자율 변동위험에 노출되어 있는 변동금리부 조건의 차입금은 없습니다.

(2) 신용 위험

신용위험은 당사의 통상적인 거래 및 투자활동에서 발생하며 고객 또는 거래상대방이 계약조건상 의무사항을 지키지 못하였을 때 발생합니다. 이러한 신용위험을 관리하기 위하여 당사는 주기적으로 고객과 거래상대방의 재무상태와 과거 경험 및 기타 요소들을 고려하여 재무신용도를 평가하고 있으며 고객과 거래상대방 각각에 대한 신용을 평가하고 있습니다.당기 중 신용한도를 초과한 건은 없었으며 경영진은 상기 거래처로부터 의무불이행으로 인한 손실을 예상하고 있지 아니합니다. 또한, 당사의 금융자산 장부금액과 신용위험의 최대노출정도는 동일합니다.(3) 유동성 위험

당사는 영업 자금 수요를 충족시킬 수 있도록 유동성에 대한 예측을 항시 모니터링하고 있습니다. 유동성에 대한 예측시에는 당사의 자금조달 계획 및 통화에 대한 제한과 같은 외부 법규나 법률 요구사항이 있는 경우 그러한 요구사항을 고려하고 있습니다.

한편, 보고기간말 현재 금융부채에 대하여 보고기간말로부터 계약만기일까지의 잔여만기에 따라 만기별로 구분된 순유동성으로서 할인되지 않은 계약상의 금액은 다음과 같습니다. 아래 표에 표시된 현금흐름은 현재가치 할인을 하지 아니하였으며, 이자지급액이 포함된 금액입니다.

① 당분기말(단위: 천원)

구 분	장부금액	1년 이하	1년에서 2년 이하	2년초과	합 계

매입채무및기타지급채무	5,495,136	5,495,136	-	-	5,495,136

기타금융부채	185,000	75,000	110,000	-	185,000

리스부채	162,115	95,589	51,689	19,991	167,269

합 계	5,842,251	5,665,725	161,689	19,991	5,847,405

② 전기말(단위: 천원)

구 분	장부금액	1년 이하	1년에서 2년 이하	2년초과	합 계

매입채무및기타지급채무	5,718,587	5,718,587	-	-	5,718,587

기타금융부채	185,000	75,000	110,000	-	185,000

리스부채	193,888	114,089	54,675	31,686	200,450

합 계	6,097,475	5,907,676	164,675	31,686	6,104,037

나. 자본위험 관리

회사의 자본 관리 목적은 계속기업으로서 주주 및 이해당사자들에게 이익을 지속적으로 제공할 수 있는 능력을 보호하고 자본 비용을 절감하기 위해 최적의 자본 구조를 유지하는 것입니다.

자본구조를 유지 또는 조정하기 위하여 회사는 재무비율을 매월 모니터링하여 필요할 경우 적절한 재무구조 개선방안을 실행하고 있습니다. 당기말, 전기말 및 전기초 현재의 부채비율은 다음과 같습니다.

(단위: 천원)

구 분	당분기말	전기말

부채(A)	11,475,597	12,372,451

자본(B)	65,919,038	61,248,812

부채비율(A/B)	17.41%	20.20%

다. 금융상품 공정가치

(1) 금융상품 종류별 공정가치연결실체의 금융상품 중 상각후원가로 측정하는 금융자산 및 금융부채는 장부금액과공정가치의 차이가 유의적이지 않습니다.

(2) 공정가치 서열체계 공정가치로 측정되거나 공정가치가 공시되는 항목은 공정가치 서열체계에 따라 구분하며, 정의된 수준들은 다음과 같습니다.

구 분	투입변수의 유의성

수준 1	동일한 자산이나 부채에 대한 활성시장의 공시가격

수준 2	직접적으로 또는 간접적으로 관측가능한, 자산이나 부채에 대한 투입변수

수준 3	관측가능한 시장자료에 기초하지 않은, 자산이나 부채에 대한 투입변수

공정가치로 측정되는 금융상품의 공정가치 서열체계 구분은 다음과 같습니다.① 당분기말

(단위: 천원)

구분	수준 1	수준 2	수준 3	합 계

금융자산

기타포괄손익-공정가치 측정 금융자산	827,739	1,203,242	-	2,030,981

당기손익-공정가치 측정 금융자산	-	177,340	980,207	1,157,547

② 전기말(단위: 천원)

구분	수준 1	수준 2	수준 3	합 계

금융자산

기타포괄손익-공정가치 측정 금융자산	796,060	1,107,409	-	1,903,469

당기손익-공정가치 측정 금융자산	-	159,529	902,137	1,061,666

수준 2에 포함되는 금융상품의 장부금액 변동내역은 다음과 같습니다.

(단위: 천원)

구분	당분기	전기

지분상품	장기금융상품	지분상품	장기금융상품

기초	1,107,409	159,529	-	750,232

취득	-	17,941	865,163	131,764

평가	95,833	(130)	242,246	(1,026)

처분	-	-	-	(721,441)

기말	1,203,242	177,340	1,107,409	159,529

수준 3에 포함되는 금융상품의 장부금액 변동내역은 다음과 같습니다.

(단위: 천원)

구분	당분기	전기

파생금융자산	파생금융자산	파생금융자산	파생금융부채

기초	902,137	-	2,108,553	1,960,639

취득	-	766,026	-	-

전환	-	(3,223,156)	(2,033,012)

평가	78,070	136,111	1,114,603	72,373

기말	980,207	902,137	-	-

(3) 반복적인 공정가치 측정치의 서열체계 수준 간 이동 회사는 공정가치 서열체계의 수준간 이동을 보고기간 말에 인식합니다. 당기와 전기 중 반복적인 측정치의 수준 1과 수준 2간의 이동 내역은 없습니다.

(4) 가치평가기법 및 투입변수① 당분기말

구분	평가기법	유의적이지만 관측가능하지 않은 투입변수	공정가치측정과 유의적이지만관측가능하지 않은 투입변수간상호관계

주식선택권	이항옵션모형	기초자산 가격무위험이자율 : 1.26%기초자산변동성 : 58.33% 등	추정된 공정가치는 다음에 따라 증가(감소)됩니다-기초자산가격 증가(감소)-무위험이자율 감소(증가)-기초자산 변동성 증가(감소)

파생금융자산(전환권 및 조기상환권)(*)	T-F and Hull 모형	기초자산 가격단기선도이자율 : 2.18% 기초자산 변동성 : 63.33% 등	추정된 공정가치는 다음에 따라 증가(감소)됩니다-기초자산가격 증가(감소)-무위험이자율 감소(증가)-기초자산 변동성 증가(감소)

(*) (주)메디젠휴먼케어의 상환전환우선주입니다.

② 전기말

구분	평가기법	유의적이지만 관측가능하지 않은 투입변수	공정가치측정과 유의적이지만관측가능하지 않은 투입변수간상호관계

파생금융자산(콜옵션)	이항옵션모형	기초자산 가격무위험이자율 : 0.85% 기초자산 변동성 : 51.35% 등	추정된 공정가치는 다음에 따라 증가(감소)됩니다-기초자산가격 증가(감소)-무위험이자율 감소(증가)-기초자산 변동성 증가(감소)

파생금융부채(조기상환권)	BDT 모형	기초자산 가격단기선도이자율 : 2.35% 기초자산 변동성 : 47.14% 등	추정된 공정가치는 다음에 따라 증가(감소)됩니다-기초자산가격 증가(감소)-단기선도이자율 감소(증가)-기초자산 변동성 증가(감소)

주식선택권	이항옵션모형	기초자산 가격무위험이자율 : 1.26%기초자산변동성 : 58.33% 등	추정된 공정가치는 다음에 따라 증가(감소)됩니다-기초자산가격 증가(감소)-무위험이자율 감소(증가)-기초자산 변동성 증가(감소)

파생금융자산(전환권 및 조기상환권)(*)	T-F and Hull 모형	기초자산 가격단기선도이자율 : 2.18% 기초자산 변동성 : 63.33% 등	추정된 공정가치는 다음에 따라 증가(감소)됩니다-기초자산가격 증가(감소)-무위험이자율 감소(증가)-기초자산 변동성 증가(감소)

(*) (주)메디젠휴먼케어의 상환전환우선주입니다.

7. 파생상품 등에 관한 사항당사는 보고서 작성기준일 현재 보유하고 있는 파생상품은 없습니다. 8. 경영상의 주요 계약 등당사는 보고서 작성기준일 현재 재무상태에 중요한 영향을 미치는 비경상적인 주요 계약이 없습니다. 9. 연구 개발 활동 가. 연구개발 조직

당사는 원료를 제품화 하는 과정에서 필요한 기술(포뮬레이션 등)에 특화된 기업부설연구소를 운영하고, 그 외 각 본부별로 제품 개발 관련 인력을 배치하고 있습니다. 자회사 비오팜은 기능성 원료와 제품 생산 단계에서 적용되는 기술(제형, 코팅 등)에 특화된 기업부설연구소를 운영하고 있습니다.

구분	부서	연구개발 인력	주요 역할

에이치피오	기업부설연구소	3명	제품 성분 및 포뮬레이션 등

국내마케팅본부	9명	제품 개발, 디자인 등

해외마케팅본부	4명	제품 개발 등

비오팜	기업부설연구소	5명	원료 및 제형 등

나 . 연구개발 실적

당사의 연구개발 업무는 특정 기술이나 원료가 아니라 제품을 최종 생산물로 하는 것이므로, 지금까지 출시한 제품들이 연구개발 결과물이라고 할 수 있습니다. 당사는 이러한 연구개발 인력을 지속적으로 확충하면서 기존 제품과 차별화 된 포뮬레이션, 디자인, 제형, 디자인 등을 적용한 제품을 출시하고 있습니다. 해외시장에서도 제품 개발 전문인력을 중심으로 현지 전략형 제품을 출시하고 있습니다. 예를 들어, 중국의 주요 제품인 High 유기농 밀크파우더는 기존 분유제품들이 거의 커버하지 못하는 3~14세를 대상으로, 성장 기능성을 강조한 부식(副食) 개념으로 개발된 제품입니다. 제품 출시 이후 중국 현지에서는 모방 제품이 다수 출시되었지만, 당사 제품의 높은 가격(2주분 약 8.5만원)에도 불구하고 선도적인 제품으로 Wallmart가 운영하는 Sam's club 등 상위 유통채널을 통해 판매되고 있습니다.

10. 그 밖에 투자의사결정에 필요한 사항 가. 사업과 관련된 지적재산권 보유 현황

번호	구분	내용	권리자	등록일	출원국

1	특허권	검류 첨가에 의한 혈당지수(GI)가 조절된 밥의 제조방법	㈜에이치피오	2009.10.06	한국

2	특허권	포유동물의 초유 또는 유즙 유래의 유청분리분획을 포함하는 성장 촉진용 식품조성물	DENPS APS	2011.02.02	중국

3	특허권	㈜에이치피오	2006.11.30	호주

4	상표권	DENPSCBP	㈜에이치피오	2020.05.22	호주

5	상표권	㈜에이치피오	2020.01.07	중국

6	상표권	High	㈜에이치피오	2020.02.29	싱가폴

7	상표권	사업의내용_13.denps트루라이스.jpg denps트루라이스	㈜에이치피오	2018.04.09	한국

8	상표권	사업의내용_14.denps.jpg denps	㈜에이치피오	2020.02.29	싱가폴

9	상표권	DENPS	㈜에이치피오	2018.08.07	중국

10	상표권	사업의내용_15.denps.jpg denps2	㈜에이치피오	2016.09.13	유렵연합

11	상표권	㈜에이치피오	2016.05.06	말레이시아

12	상표권	㈜에이치피오	2017.06.07	중국

13	상표권	㈜에이치피오	2016.10.28	일본

14	상표권	㈜에이치피오	2016.11.21	한국

15	상표권	사업의내용_16.이너씰.jpg 이너씰	㈜에이치피오	2020.03.17	한국

16	상표권	사업의내용_17.denps 트루바이타민.jpg denps 트루바이타민	㈜에이치피오	2017.03.29	한국

17	상표권	사업의내용_18.트루오메가q10.jpg 트루오메가Q10	㈜에이치피오	2019.11.13	한국

18	상표권	사업의내용_19.단보희.jpg 단보희	㈜에이치피오	2018.08.07	중국

19	상표권	사업의내용_20.denps high go go.jpg denps high go go	㈜에이치피오	2018.08.14	중국

20	상표권	사업의내용_21.denps 트루라이스.jpg denps 트루라이스	㈜에이치피오	2018.08.07	중국

21	상표권	사업의내용_22.단보희 장고고.jpg 단보희 장고고	㈜에이치피오	2018.10.07	중국

22	상표권	에이치피오H.PIO	㈜에이치피오	2021.02.16	한국

23	상표권	트루식물성오메가900.jpg 트루식물성오메가900	㈜에이치피오	2021.03.10.	한국