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두산퓨얼셀 사업보고서 (2025.12)
사 업 보 고 서

(제 7 기)

사업연도 2025년 01월 01일 부터
2025년 12월 31일 까지

금융위원회
한국거래소 귀중 2026년 3월 18일

제출대상법인 유형 : 주권상장법인
면제사유발생 : 해당사항 없음

회 사 명 : 두산퓨얼셀 주식회사
대 표 이 사 : 이두순, 윤재동
본 점 소 재 지 : 전라북도 익산시 석암로7길 100
(전 화) 063-722-2001
(홈페이지) https://www.doosanfuelcell.com
작 성 책 임 자 : (직 책) CFO (성 명) 윤재동
(전 화) 063-722-2001
1. 회사의 개요

가. 회사의 법적ㆍ상업적 명칭 당사의 명칭은 '두산퓨얼셀 주식회사'이며, 영문명은 'Doosan Fuel Cell Co., Ltd.'입니다.

나. 설립일자당사는 2019년 10월 1일을 분할기일로 하여 ㈜두산 연료전지 사업부문을 인적분할하여 설립되었습니다. 다. 본사의 주소, 전화번호 및 홈페이지 주소

- 주 소 : 전라북도 익산시 석암로7길 100- 전화번호 : 063-722-2001- 홈페이지 : https://www.doosanfuelcell.com 라. 연결대상 종속회사 개황(1) 연결대상 종속회사 현황(요약)

(단위 : 사)

구분	연결대상회사수	주요종속회사수

기초	증가	감소	기말

상장	-	-	-	-	-

비상장	1	-	-	1	-

합계	1	-	-	1	-

※상세 현황은 '상세표-1. 연결대상 종속회사 현황(상세)' 참조

(2) 연결대상회사의 변동내용

구 분	자회사	사 유

신규연결	-	-

-	-

연결제외	-	-

-	-

마. 중소기업 등 해당 여부

중소기업 해당 여부	미해당

벤처기업 해당 여부	미해당

중견기업 해당 여부	미해당

바. 주요 사업의 내용 당사는 연료전지 전문기업으로, 발전용 연료전지 기자재 공급 및 연료전지 발전소에 대한 장기유지보수서비스 제공을 주요 사업으로 영위하고 있습니다. 매출 비중은 2025년 사업연도를 기준으로 기자재 공급 79% 및 장기유지보수서비스 21%로 구성되어 있으며, 주요 고객사는 공공 및 민간 발전사업자입니다. 당사가 제작ㆍ공급하는 연료전지는 전기 및 열효율을 포함하는 복합효율이 높고 안정성이 우수하며 분산 발전이 가능한 친환경 발전원으로, 국내 발전용 연료전지 시장 누적점유율 1위를 기록하고 있습니다. 기타 상세한 내용은 'Ⅱ. 사업의 내용'을 참조하시기 바랍니다.

사. 신용평가에 관한 사항

당사가 신용평가 전문기관으로부터 최근 3년간 받은 신용평가 등급은 다음과 같습니다.

평가일	평가대상 유가증권 등	평가대상 유가증권의신용등급	평가회사(신용평가등급범위)	평가구분

2023.06.15	회사채	BBB	한국신용평가(AAA~D)	정기평가

2023.06.15	회사채	BBB	나이스신용평가(AAA~D)	정기평가

2023.06.15	회사채	BBB	한국신용평가(AAA~D)	본평가

2023.06.15	회사채	BBB	나이스신용평가(AAA~D)	본평가

2024.01.25	회사채	BBB	한국신용평가(AAA~D)	본평가

2024.01.26	회사채	BBB	나이스신용평가(AAA~D)	본평가

2024.06.17	회사채	BBB	나이스신용평가(AAA~D)	정기평가

2024.06.25	회사채	BBB	한국신용평가(AAA~D)	정기평가

2024.06.25	회사채	BBB	한국신용평가(AAA~D)	본평가

2024.06.26	회사채	BBB	나이스신용평가(AAA~D)	본평가

2025.02.20	회사채	BBB	한국신용평가(AAA~D)	본평가

2025.02.21	회사채	BBB	나이스신용평가(AAA~D)	본평가

2025.06.17	회사채	BBB	나이스신용평가(AAA~D)	정기평가

2025.06.23	회사채	BBB	한국신용평가(AAA~D)	정기평가

2025.08.12	회사채	BBB	한국신용평가(AAA~D)	본평가

2025.08.13	회사채	BBB	나이스신용평가(AAA~D)	본평가

[신용평가 등급체계 및 의미]

구분	신용등급	등급의 정의

회사채	AAA	원리금 지급확실성이 최고 수준

AA	원리금 지급확실성이 매우 높지만 AAA등급에 비해 다소 열등한 요소가 있음

A	원리금 지급확실성이 높지만 장래의 환경변화에 따라 다소 영향을 받을 가능성이 있음

BBB	원리금 지급확실성이 있지만 장래의 환경변화에 따라 저하될 가능성이 있음

BB	원리금 지급확실성에 당면 문제는 없으나 장래의 안정성 면에서는 투기적 요소가 있음

B	원리금 지급확실성이 부족하여 투기적임

CCC	채무불이행이 발생할 가능성을 내포하고 있어 매우 투기적임

CC	채무불이행이 발생할 가능성이 높음

C	채무불이행이 발생할 가능성이 극히 높음

D	현재 채무불이행 상태

※ AA등급부터 B등급까지는 동일 등급내에서 세분하여 구분할 필요가 있는 경우 "＋" 또는 "－"의 기호를 부여하고 있습니다. 아. 회사의 주권상장(또는 등록ㆍ지정) 및 특례상장에 관한 사항

주권상장(또는 등록ㆍ지정)현황	주권상장(또는 등록ㆍ지정)일자	특례상장 유형

유가증권시장 상장	2019년 10월 18일	해당사항 없음
2. 회사의 연혁

가. 회사의 본점소재지 및 그 변경 당사의 본점소재지는 전라북도 익산시 석암로7길 100(팔봉동)으로, 공시대상기간 중 본점소재지의 변경은 없었습니다.

나. 경영진 및 감사의 중요한 변동 보고서 작성기준일 현재 당사의 이사회는 사내이사 2인(이두순, 윤재동) 및 사외이사 3인(박찬석, 정성권, 이제호)으로 구성되어 있으며, 최근 5사업연도 중 경영진의 중요한 변동은 아래와 같습니다.

변동일자	주총종류	선임	임기만료또는 해임

신규	재선임

2022.03.29	정기주총	사내이사 정형락	사내이사 제후석사외이사 고창현사외이사 이관영	대표이사 유수경(임기만료)사외이사 신호영(임기만료)

2022.03.30	-	대표이사 정형락대표이사 제후석	-	-

2024.03.26	정기주총	사내이사 이두순사외이사 박찬석사외이사 정성권	-	대표이사 제후석(사임)사외이사 김동수(임기만료)

2024.03.27	-	대표이사 이두순	-	-

2024.12.31	-	-	-	대표이사 정형락(사임)

2025.03.26	정기주총	사내이사 윤재동사외이사 이제호	-	사외이사 고창현(임기만료)사외이사 이관영(임기만료)

2025.03.27	-	대표이사 윤재동	-	-

※ 2022년 3월 30일 개최된 2022년 제3차 이사회에서 정형락, 제후석 사내이사가 각자 대표이사로 신규 선임되었습니다.※ 2024년 3월 27일 개최된 2024년 제3차 이사회에서 이두순 사내이사가 각자 대표이사로 신규 선임되었습니다.※ 2025년 3월 27일 개최된 2025년 제4차 이사회에서 윤재동 사내이사가 각자 대표이사로 신규 선임되었습니다.

다. 최대주주의 변동 2020년 9월 4일 당사의 특수관계인인 박정원 등 13인은 당사 보통주 12,763,557주를 두산에너빌리티㈜(구 두산중공업㈜)에 증여하기로 하는 증여(수증)계약을 체결하였으며, 해당 계약이 2020년 11월 26일자로 이행됨에 따라 당사 최대주주가 ㈜두산에서 두산에너빌리티㈜로 변경되었습니다. 최대주주 관련 기타 상세한 내용은 'Ⅶ. 주주에 관한 사항'을 참조하시기 바랍니다.

라. 상호의 변경당사의 상호는 '두산퓨얼셀 주식회사'로, 공시대상기간 중 상호의 변경은 없었습니다. 마. 회사가 합병등을 한 경우 그 내용당사는 2019년 10월 1일을 분할기일로 하여 상법 제530조의2 내지 제530조의11의 규정이 정하는 바에 따라 ㈜두산의 연료전지 사업부문을 인적분할하여 신설되었습니다. 바. 회사의 업종 또는 주된 사업의 변화당사는 발전용 연료전지 기자재 공급 및 연료전지 발전소에 대한 장기유지보수서비스 제공을 주요 사업으로 영위하고 있으며, 공시대상기간 중 업종 또는 주요 사업의 변화는 없었습니다.

사. 그 밖에 경영활동과 관련된 중요한 사항의 발생내용

일자	내용

2014년 10월	- 美 Clear Edge Power 사업을 인수하여 ㈜두산 퓨얼셀BG 출범

2017년 5월	- 63MW 규모 PAFC 제조공장 준공 (전북 익산 소재)

2019년 10월	- ㈜두산 연료전지 사업부문을 인적분할하여 두산퓨얼셀㈜ 설립- 한국거래소 유가증권시장 상장

2020년 6월	- 세계 최대/최초 부생수소 발전소 대산그린에너지(50.16MW) 준공

2020년 12월	- 주주배정방식 유상증자 (보통주 10,000,000주 / 3,360억원)

2021년 9월	- 국내 최초 발전용 연료전지 해외 수출 (중국 포산시 수소에너지 시범사업)

2024년 1월	- 하이엑시움모터스㈜ 지분 100% 취득

※ 회사에 대한 이해를 돕기 위하여 분할설립 이전 기간을 포함하였습니다.
3. 자본금 변동사항

2019년 10월 1일 분할설립 시 당사의 자본금은 7,160,645,000원으로 2019년도 중 보통주 237,776주를 발행하여 23,777,600원의 자본금이 증가하였으며, 2020년도 중 보통주 1천만주를 발행하여 10억원의 자본금이 증가하였습니다. 보고서 작성기준일 현재 자본금은 8,184,422,600원이며, 공시대상기간 중 자본금 변동추이는 다음과 같습니다.

(단위 : 원, 주)

종류	구분	당기말(2025년말)	6기(2024년말)	5기(2023년말)	4기(2022년말)	3기(2021년말)

보통주	발행주식총수	65,493,726	65,493,726	65,493,726	65,493,726	65,493,726

액면금액	100	100	100	100	100

자본금	6,549,372,600	6,549,372,600	6,549,372,600	6,549,372,600	6,549,372,600

우선주	발행주식총수	16,350,500	16,350,500	16,350,500	16,350,500	16,350,500

액면금액	100	100	100	100	100

자본금	1,635,050,000	1,635,050,000	1,635,050,000	1,635,050,000	1,635,050,000

기타	발행주식총수	-	-	-	-	-

액면금액	-	-	-	-	-

자본금	-	-	-	-	-

합계	자본금	8,184,422,600	8,184,422,600	8,184,422,600	8,184,422,600	8,184,422,600
1. 사업의 개요

당사는 세계적으로 가속화되는 수소경제 전환에 발맞추어 수소 발전 연료전지 시장의 성장 기회를 극대화하고 미래 성장 재원을 적기에 확보하기 위하여 ㈜두산 연료전지 사업을 인적분할하여 2019년 10월 1일 설립되었습니다.당사의 핵심 사업은 발전용 연료전지 사업으로, 발전용 연료전지 기자재 공급 및 연료전지 발전소에 대한 장기유지보수서비스 제공을 주요 사업으로 영위하고 있습니다. 매출 비중은 2025년 사업연도를 기준으로 기자재 공급 79% 및 장기유지보수서비스 21%로 구성되어 있으며, 주요 고객사는 공공 및 민간 발전사업자입니다. 당사가 제작ㆍ공급하는 연료전지는 전기 및 열효율을 포함하는 복합효율이 높고 안정성이 우수하며 분산 발전이 가능한 친환경 발전원으로, 국내 발전용 연료전지 시장 누적점유율 1위를 기록하고 있습니다.한국은 신재생에너지 공급의무화제도(RPS, Renewable Portfolio Standard) 도입, 수소경제 활성화 로드맵 발표 등 정부 정책을 중심으로 발전용 연료전지 시장 및 산업 생태계가 형성되어 왔습니다. 특히 2021년 「수소경제 육성 및 수소 안전관리에 관한 법률」(이하 수소법)의 시행으로 수소경제 로드맵 이행을 위한 법률적 토대가 마련되었으며, 2022년 수소법 개정에 따른 청정수소 발전의무화제도(CHPS, Clean Hydrogen Energy Portfolio Standard) 도입 후 2023년부터 수소발전 입찰시장이 개설됨에 따라 향후 수소경제로의 전환 및 관련 시장의 성장은 더욱 가속화 될 것으로 예상됩니다.당사는 2025년 연결재무제표 기준으로 매출액 4,548억원, 영업이익 -1,057억원의 경영실적을 기록하였으며, 품목별 매출액은 연료전지 주기기 3,590억원(매출비중 79%) 및 장기유지보수서비스 958억원(매출비중 21%)입니다. 당사는 매출액 증대를 위하여 연료전지를 활용할 수 있는 다양한 사업모델을 개발하는 한편, 시장 확대를 위하여 중국 등 수소에너지에 대한 관심이 높아지고 있는 해외 시장에서의 사업기회 확대를 추진하고 있습니다. 또한 발전용 및 선박용 SOFC(고체산화물 연료전지), 친환경 상용차 등 미래 성장을 위한 신규 사업을 추진하고 있습니다.탄소중립을 달성하기 위한 대체에너지로 수소 관련 기술의 중요성이 부각됨에 따라 향후 수소의 생산, 저장ㆍ운송, 활용 등 밸류체인 전 분야에서 다양한 사업기회가 확대될 것으로 예상됩니다. 당사는 적극적인 사업개발, 원가 및 품질 경쟁력 강화를 통해 기존 사업의 경쟁력을 공고히하는 한편, 수소 관련 신사업 추진을 본격화하여 사업 포트폴리오를 확장하고 '수소 경제의 Technical Leader'라는 중장기 비전을 실현해 나가고자 합니다.
2. 주요 제품 및 서비스

가. 주요 제품 및 서비스 현황(단위 : 백만원, %)

사업부문	매출유형	품목	사용용도와 기능	제7기	제6기	제5기

매출액	비율	매출액	비율	매출액	비율

발전용 연료전지	제품/상품 등	연료전지 주기기	발전설비	359,019	78.94%	292,054	70.92%	145,663	55.83%

용역	장기유지보수서비스	발전설비 유지보수	95,776	21.06%	119,730	29.08%	115,223	44.17%

계	454,795	100.00%	411,784	100.00%	260,886	100.00%

나. 주요 제품의 가격변동추이 국내 발전용 연료전지는 일반적으로 전력거래소가 운영하는 수소발전 입찰시장에서 공공/민간 발전사업자의 경쟁입찰 과정을 통하여 공급가격이 결정됩니다. 따라서 통상적인 제품단가가 형성되어 있지 않으며, 당사는 경쟁입찰 시 가격경쟁력 확보를 위하여 상시적으로 생산성 극대화 및 원가절감 노력을 기울이고 있습니다. 또한 세부 계약조건, 원자재 가격 및 시장 여건 등에 따라 공급가격이 변동될 수 있습니다.
4. 매출 및 수주상황

가. 매출에 관한 사항(1) 매출실적(단위 : 백만원)

사업부문	매출유형	품목	제7기	제6기	제5기

발전용 연료전지	제품/상품 등	연료전지 주기기	359,019	292,054	145,663

용역	장기유지보수서비스	95,776	119,730	115,223

계	454,795	411,784	260,886

(2) 판매경로 및 판매방법 등1) 판매조직당사의 판매조직은 영업/서비스본부의 영업/정책팀, 영업기획팀 및 서비스기획관리팀을 중심으로 구성되어 있습니다. 영업/정책팀은 발전용 연료전지 경쟁입찰에 응찰하거나 SPC 사업 개발을 추진하는 등 전반적인 수주영업활동을 담당하며, 영업기획팀에서는 청정수소발전 의무화제도(CHPS, Clean Hydrogen Energy Portfolio Standard) 시행에 따른 수소발전 입찰시장 대상 사업의 개발을 담당하고 있습니다. 서비스기획관리팀에서는 공급이 완료된 연료전지에 대한 장기유지보수서비스계약(LTSA, Long Term Service Agreement) 체결 및 서비스 관련 고객사 대응을 담당하고 있습니다.2) 판매경로국내 발전용 연료전지의 판매는 주로 공공 및 민간 발전사업자가 진행하는 경쟁입찰에 회사의 영업조직이 직접 응찰하여 선정된 후, 발주처와 주기기 공급계약을 체결함으로써 이루어지고 있습니다. 그 외 SPC 사업의 경우 회사의 영업조직이 주주사 및 이해관계자와의 협업을 통해 사업을 개발하고, 사업성 검토 및 Project Financing을 거쳐 최종 주기기 공급계약을 체결하는 형태로 이루어지고 있습니다.한편, 2022년 12월부터 시행된 청정수소발전 의무화제도(CHPS) 하에서는 수소발전 입찰시장(관리기관 : 전력거래소)이 개설되어 경쟁입찰 과정을 거치게 됩니다. 당사는 주기기 공급사로써 발전사업자 및 이해관계자들과 공동으로 사업을 개발하고, 해당 사업이 수소발전 입찰시장에서 낙찰될 경우 최종 주기기 공급계약을 체결하게 됩니다.연료전지 공급 후에는 해당 발전소의 원활한 운영을 위하여 공급한 주기기에 대해서 장기유지보수서비스계약(LTSA, Long Term Service Agreement)을 체결하여 유지보수 서비스를 제공하고 있습니다.3) 판매조건주기기 납품에 대한 대금 지급은 일반적으로 계약체결 후 발주사와 당사가 협의한 비율과 일정에 따라 선급금, 중도금 및 잔금으로 나누어 지급됩니다. 당사의 청구에 따라 협의된 비율의 선금을 지급받은 후, 주기기 납품에 따라 중도금을 지급받고, 최종 시운전을 통한 종합준공 시에 잔금을 지급받는 구조입니다.장기유지보수서비스는 발전소 종합준공 후 일반적으로 10년 혹은 20년 동안 제공하며, 당사가 공급한 연료전지 주기기 전체 대수를 대상으로 연간 매출이 발생하게 됩니다.4) 판매전략당사는 현재 공급하고 있는 발전용 연료전지의 원가 경쟁력 및 품질 경쟁력을 강화하는 한편, 시장과 고객의 동향을 면밀히 파악하여 당사 연료전지를 활용할 수 있는 다양한 사업모델을 개발하고 있습니다. 또한 중장기적 시장확대 및 점유율 확보를 위하여 신규 모델을 적용할 수 있는 사업의 기반을 구축하고 있으며, 차세대 수소 전소 모델(M500)의 개발 등 적극적인 기술 개발을 통하여 고객에게 차별적인 가치를 제공하고자 노력하고 있습니다.시장 확대 측면에서는 해외 시장 진출을 위하여 프로젝트 개발 및 해외 기업과의 협력을 추진하고 있습니다. '21년 9월 중국 포산시 수소에너지 시범사업에 참여하여 국내 최초로 발전용 연료전지를 수출하였으며, '24년에는 중국의 에너지 및 전력 EPC 국유기업인 에너지차이나와 전략적 협업을 위한 MOU를 체결하는 등 해외 시장에서의 사업기회 확대를 추진하고 있습니다.5) 주요 매출처 현황당기 매출액 중 10% 이상을 구성하고 있는 주요 매출처 현황은 아래와 같습니다.

(단위 : 백만원, %)

주요 매출처	제7기 매출액	비중

㈜삼천리이에스	110,785	24.4%

㈜유에이치파워	60,480	13.3%

기타	283,530	62.3%

계	454,795	100.0%

나. 수주상황(단위 : 억원)

품목	기초(2024.12.31)	당기증감	매출계상	기말(2025.12.31)

연료전지 주기기	6,510	(1,401)	(3,590)	1,519

장기유지보수서비스	18,796	970	(959)	18,807

합 계	25,306	(431)	(4,549)	20,326

※ 당기증감에는 당기 신규 수주금액 및 기타 증감금액(취소, 변경 등)이 반영되어 있습니다.※ 상기 내용은 VAT 미포함 기준이며, 당사의 수주인식 기준으로 작성되어 실제 계약체결 상황과 차이가 있을 수 있습니다.