두산퓨얼셀 사업보고서 (2020.12)
IV. 이사의 경영진단 및 분석의견

1. 예측정보에 대한 주의사항

당사가 동 사업보고서에서 미래에 발생할 것으로 예상ㆍ예측한 활동, 사건 또는 현상은 당해 공시서류 작성시점의 사건 및 재무성과에 대하여 회사의 견해를 반영한 것입니다. 동 예측정보는 미래 사업환경과 관련된 다양한 가정에 기초하고 있으며, 동 가정들은 결과적으로 부정확한 것으로 판명될 수도 있습니다. 또한, 이러한 가정들에는 예측정보에서 기재한 예상치와 실제 결과 간에 중요한 차이를 초래할 수 있는 위험, 불확실성 및 기타 요인을 포함하고 있습니다. 이러한 중요한 차이를 초래할 수 있는 요인에는 회사 내부경영과 관련된 요인과 외부환경에 관한 요인이 포함되어 있으며,이에 한하지 않습니다. 당사는 동 예측정보 작성시점 이후에 발생하는 위험 또는 불확실성을 반영하기 위하여 예측정보에 기재한 사항을 수정하는 정정보고서를 공시할의무는 없습니다. 결론적으로, 동 사업보고서상에 회사가 예상한 결과 또는 사항이 실현되거나 회사가 당초에 예상한 영향이 발생한다는 확신을 제공할 수 없습니다. 동보고서에 기재된 예측정보는 동 보고서 작성시점을 기준으로 작성한 것이며, 회사가 이러한 위험요인이나 예측정보를 업데이트할 예정이 없음을 유의하시기 바랍니다. 2. 개요

당사는 세계적으로 가속화되는 수소경제 전환에 발맞추어 수소 발전 연료전지 시장의 성장 기회를 극대화하고 미래 성장 재원을 적기에 확보하기 위하여 ㈜두산 연료전지 사업을 인적분할하여 2019년 10월 1일 설립되었습니다.

한국은 신재생에너지 공급의무화제도(RPS) 도입, 수소경제 활성화 로드맵 발표 등 정부 정책을 중심으로 발전용 연료전지 시장 및 산업 생태계가 형성되어 왔습니다. 특히 '20년에는 수소경제법 제정 및 국무총리 산하 수소경제위원회 조기 출범 등 수소경제 로드맵 이행을 위한 법률적 토대가 마련되었습니다.

이처럼 수소경제 활성화 정책이 구체화되고 시장이 성장하는 가운데, 당사는 지속적인 원가절감 및 기술개발로 제2기 매출액 4,618억원, 영업이익 260억원(이익율 6%), 당기순이익 142억원의 성과를 달성하였습니다. 신규수주는 약 108MW 를 기록해 3년 연속 시장점유율 70% 수준을 상회하였습니다. 사업확대 측면에서는 세계 최초, 최대 규모(50MW)의 순수소 연료전지 발전소 준공으로 탄소배출이 전혀 없는 수소경제의 이상적 발전소 모델을 실현하였고, LNG/LPG Duel Fuel 모델을 개발하여 사업화에 성공하였습니다. 또한 수소-전기-열 동시 생산이 가능한 Tri-gen 모델은 실증 및 사업화 단계를 앞두고 있어 이후 수소생산 시장으로의 사업 확장을 준비 중입니다. 미래성장 기반 확보 측면에서는 주주배정 유상증자를 통해 마련한 재원으로 익산공장 PAFC(인산형 연료전지) 생산시설 증설 및 차세대 SOFC(고체산화물 연료전지) 국내 생산설비 구축 및 시스템 개발에 착수하였습니다.

'21년에는 수소경제법이 시행되고 수소경제위원회에서 발표한 수소발전 의무화제도(HPS)가 구체화되는 등 수소경제 전환이 더욱 가속화 될 것으로 예상됩니다. 또한 탄소배출제로를 위한 대체에너지로 수소 활용이 글로벌 트렌드로 자리잡음으로써 수소의 생산, 저장 ㆍ운송, 활용 등 밸류체인 전 분야에서 사업기회가 확대될 것으로 예상됩니다. 이에 당사는 생산능력 확대, 원가 및 품질 경쟁력 강화를 통해 기존 사업의 경쟁력을 공고히하는 한편, 기술 플랫폼 다각화 및 신제품 개발에 착수하여 수소 관련 신사업을 본격적으로 추진하고자 합니다. 현재 PEM(고분자 전해질) 기술 기반의 수전해 설비 및 수송용 시스템, SOFC 선박용 시스템 개발 등을 검토 중으로, 이를 통해 당사 사업영역을 수소생산 및 모빌리티 분야로 확장하고 '수소 경제의 Technical Leader’라는 중장기 비전을 실현해 나가고자 합니다.

3. 재무상태 및 영업실적

제2기 재무정보는 주주총회 승인 전 재무제표 기준으로 작성되었습니다. 2021년 3월 29일 제2기 정기주주총회에서 재무제표 승인 관련 안건이 부결되거나 수정이 발생한 경우 정정보고서를 통해 그 내용 및 사유 등을 반영할 예정입니다. 가. 재무상태

(단위 : 백만원)

구 분	제2기 (2020년 12월말)	제1기 (2019년 12월말)	증감

[유동자산]	651,986	408,360	243,626

ㆍ당좌자산	539,739	330,709	209,030

ㆍ재고자산	112,247	77,651	34,596

[비유동자산]	138,202	87,401	50,801

ㆍ투자자산	7,878	4,389	3,489

ㆍ유형자산	51,283	42,728	8,555

ㆍ무형자산	27,978	28,598	(620)

ㆍ기타비유동자산	51,063	11,686	39,377

자산총계	790,188	495,761	294,427

[유동부채]	264,575	225,303	39,272

[비유동부채]	13,069	103,687	(90,618)

부채총계	277,644	328,990	(51,346)

[자본금]	8,184	7,185	1,000

[자본잉여금]	479,428	148,541	330,887

[자본조정]	(28)	(26)	(2)

[기타포괄손익누계액]	466	466	-

[이익잉여금]	24,494	10,605	13,888

자본총계	512,544	166,771	345,773

부채비율	54%	197%	-143%p

제2기말 현재 당사의 자산총계는 7,902억원으로 전기말 4,958억원 대비 2,944억원 증가하였습니다. 당기 중 실시한 주주배정 유상증자 납입금 유입으로 단기투자자산 등 당좌자산이 2,090억원 증가하였으며, 경상적인 생산활동에 따라 제품, 원재료 등 재고자산이 346억원 증가하였습니다.부채총계는 2,776억원으로 전기말 3,290억원 대비 513억원 감소하였습니다. 영업활동에 따른 매입채무가 308억원 증가하였으나, 기 수주받은 연료전지가 납품 완료되어 매출로 인식됨에 따라 기타유동부채로 계상되는 선수금이 807억원 감소하며 부채총계가 감소하였습니다.자본총계는 5,125억원으로 전기말 1,668억원 대비 3,458억원 증가하였습니다. 주주배정 유상증자로 보통주 1천만주(액면가액 100원)가 신규로 발행되었으며, 이에 따라 자본금 10억원 및 자본잉여금 3,309억원이 증가하였습니다. 또한 당 기순이익 142억원이 발생하여 이익잉여금이 139억원 증가하였습니다.당기말 현재 당사의 부채비율은 54%로, 전기말 197% 대비 143%p 감소하였습니다. 이같은 부채비율의 감소는 선수금 감소에 따른 부채총액 감소와 유상증자에 따른 자본총액 증가에 따른 것으로, 재무구조가 개선 효과가 발생하였습니다.. 나. 영업실적

(단위 : 백만원)

제2기(2020.01.01~2020.12.31)	제1기 (2019.10.01~2019.12.31)

매출액	461,839	221,171

연료전지 주기기	395,050	210,015

장기유지보수서비스	66,789	11,156

영업이익	26,034	19,488

법인세비용차감전순이익	18,267	16,010

당기순이익	14,190	11,871

당사 제2기 영업실적은 매출액 4,618억원, 영업이익 260억원 및 당기순이익 142억원을 기록하였습니다.당사는 발전용 연료전지 사업을 단일 사업부문으로 영위하고 있으며, 매출액은 일반적으로 연료전지 주기기 공급매출 및 공급이 완료된 주기기에 대한 장기유지보수서비스 매출로 구성됩니다. 제2기 매출액은 주기기 매출 3,951억원 및 장기유지보수서비스 매출 668억원으로 매출의 86%가 주기기에서 발생하였으며, 향후 수주 물량이 증가함에 따라 서비스 매출 비중이 꾸준히 증가할 것으로 예상됩니다.제2기 영업이익은 260억원으로 영업이익률 5.6%를 기록하였으며, 당사는 기술개발, 생산효율화 및 원가경쟁력 확보 등 수익성 개선을 위한 노력을 지속할 예정입니다. 다. 기타사항 당사의 일부 영업활동은 미화(USD) 등 환율 위험에 노출되어 있으며 환율의 불확실성은 당사 실적에 영향을 미칠 수 있습니다. 이에 당사는 환율 변동에 따른 이익의 변동 가능성을 최소화하고 경영의 안정성을 도모하기 위해 환위험을 관리하고 있습니다. 자세한 사항은 동 보고서 'II. 사업의 내용' 중 '7. 시장위험과 위험관리'를 참조하시기 바랍니다. 4. 유동성 및 자금조달과 지출

가. 유동성에 관한 사항(1) 유동자금 현황 당기말 현재 당사는 1,324억원의 유동자금을 보유하고 있습니다. 유동자금은 현금 및 현금성자산과 단기금융상품으로 구성되며, 전기말 1,533억원 대비 209억원이 감소하였습니다. 차입금은 총 989억원으로 전액 사채로 구성되어 있으며, 사채할인발행차금의 변동에 따라 전기말 대비 1.3억원이 증가하였습니다. 당기말 현재 당사는 유동자금이 차입금보다 335억원 많은 순현금 상태이며, 순현금 금액은 전기말 545억원 대비 211억원 감소하였습니다.

(단위 : 백만원)

제2기	제1기	증감

유동자금 :

현금및현금성자산	132,366	133,310	(944)

단기금융상품	-	20,000	(20,000)

소계	132,366	153,310	(20,944)

차입금 :

사채(*1)	98,897	98,765	132

소계	98,897	98,765	132

순차입금(차입금-유동자금)	(33,469)	(54,544)	21,075

(*1) 사채의 경우 사채액면가액에서 사채할인발행차금이 차감되어 있습니다. (2) 현금 및 현금성자산의 변동 당기말 현재 당사의 현금 및 현금성자산은 1,324억원입니다. 당기 중 발생한 영업활동, 투자활동 및 재무활동으로 인하여 전기말 현금 및 현금성자산 1,333억원 대비 9억원이 감소하였습니다. 영업활동 현금흐름은 당기순이익 142억원이 발생하였으나 선수금의 감소 등 영업활동으로 인한 자산ㆍ부채의 변동 등으로 760억원이 유출되었습니다. 재무활동 현금흐름은 당기 중 실시한 주주배정 유상증자 납입 등으로 3,306억원이 유입되었으며, 투자활동 현금흐름은 유상증자 대금을 재원으로 한 자산운용 등으로 2,555억원이 유출되었습니다.

(단위 : 백만원)

제2기	제1기

기초현금	133,310	34,000

영업활동으로 인한 현금흐름	(76,032)	121,719

투자활동으로 인한 현금흐름	(255,469)	(22,832)

재무활동으로 인한 현금흐름	330,557	426

환율변동효과	-	(3)

현금의 증가	(944)	99,313

기말현금	132,366	133,310

나. 자금조달 및 차입금 현황 (1) 자금조달 내역

당사는 시설자금 및 운영자금 조달을 목적으로 당기 중 주주배정 후 실권주 일반공모 유상증자를 실시하여 3,360억원의 자금을 조달하였습니다. 유상증자의 주요 내용 및 당기 자금 사용내역은 아래와 같습니다.

(기준일 : 2020년 12월 31일 ) (단위 : 백만원)

구 분	회차	납입일	증권신고서 등의 자금사용 계획	실제 자금사용 내역	차이발생 사유 등

사용용도	조달금액	내용	금액

유상증자	-	2020.12.15	시설자금(설비투자)	101,600	시설자금(설비투자)	-	익산공장 생산설비 증설, SOFC 설비투자 등시설자금 '21년부터 집행 예정

유상증자	-	2020.12.15	운영자금(원자재 구매 및 기술개발)	234,400	운영자금(원자재 구매 및 기술개발)	39,544	원자재 구매, SOFC 기술개발 등운영자금 '21년 중 차액 집행 예정

※ 상기 유상증자 조달금액 중 사용이 완료되지 않은 미사용자금은 자금집행 계획을 고려하여 수시입출금식 RP(환매조건부채권), 1개월~6개월물 MMW(Money Market WRAP) 등 금융상품으로 운용하고 있습니다.

(2) 차입금 현황 당기말 현재 당사의 차입금은 총 989억원입니다. 전액 사채로 구성되어 있으며, 사채할인발행차금의 변동에 따라 전기말 대비 1.3억원이 증가하였습니다.

(단위: 원)

구 분	만기일	당기말 현재이자율	당기말	전기말

무보증공모사채	2021.10.15	4.79%	99,000,000,000	99,000,000,000

차감) 사채할인발행차금	(103,351,523)	(234,694,084)

소 계	98,896,648,477	98,765,305,916

차감) 유동성 대체	(98,896,648,477)	-

차감 계	-	98,765,305,916

상기 사채는 인적분할에 따라 상법 제530조의9 제1항에 의거 분할존속회사인 ㈜두산으로부터 승계한 채무로서 ㈜두산 및 분할신설회사인 솔루스첨단소재㈜(구, 두산솔루스㈜)로부터 연대채무보증을 제공받고 있습니다. 또한 상기 사채는 사채관리계약에 따라 재무비율 유지, 담보권설정 제한, 자산처분 제한 등의 이행조건을 적용받고 있으며, 당사는 해당 이행조건을 준수하고 있습니다. 기타 상세한 내용은 동 보고서 "III. 재무에 관한 사항"의 "6. 기타 재무에 관한 사항" 중 "바. 채무증권 발행실적 등"을 참조하시기 바랍니다. 다. 주요 지출사항 2020년에는 약 190억원의 투자가 집행되었습니다. 주요 투자내용은 제품 및 기술개발과 R 환경 개선을 위한 전략투자로, 총 176억원이 집행되었습니다. 2021년에는 약 925억원 규모의 투자가 계획되어 있습니다. 주요 내용은 SOFC(고체산화물 연료전지) 개발을 위한 전략투자와 익산공장 생산설비 증설을 위한 시설투자 등으로, 해당 투자에 소요되는 자금은 2020년 유상증자를 통하여 조달한 자금과 당사가 보유하고 있는 현금 등으로 충당할 예정입니다.투자 관련 기타 상세한 내용은 동 보고서 'Ⅱ. 사업의 내용'의 '4. 생산 및 설비' 중 '다. 투자 현황'을 참조하시기 바랍니다. 5. 부외거래

회 사의 부외거래에 관한 사항은 동 보고서 'XI. 그 밖에 투자자 보호를 위하여 필요한 사항' 중 '2. 우발채무 등' 항목을 참조하시기 바랍니다. 6. 그 밖의 투자의사결정에 필요한 사항

가. 중요한 회계정책 및 추정에 관한 사항당사는「주식회사 등의 외부감사에 관한 법률」에 따라 제정된 한국채택국제회계기준에 따라 재무제표를 작성하고 있습니다. 회계정책 관련 상세한 내용은 동 보고서 'Ⅲ. 재무에 관한 사항'의 '5. 재무제표 주석' 중 '2. 재무제표 작성기준 및 유의적 회계정책'을 참조하시기 바랍니다. 나. 환경 및 종업원 등에 관한 사항공시대상기간 중 회사의 환경관련 이슈 및 회사인력의 중요한 변동은 없었습니다. 환경 관련 일반 사항은 동 보고서 'Ⅱ. 사업의 내용'의 '11. 환경 관련 규제에 관한 사항'을 참조하시기 바랍니다. 종업원 등에 관한 일반 사항은 동 보고서 'VIII. 임원 및 직원 등에 관한 사항'을 참조해 주시기 바랍니다. 다. 파생상품 및 위험관리정책에 관한 사항당기말 현재 당사가 보유하고 있는 파생상품 및 기타 옵션계약 내역은 없습니다. 회사의 위험관리정책에 관한 사항은 동 보고서 'Ⅱ. 사업의 내용'의 '7. 시장위험과 위험관리'를 참조하시기 바랍니다.