컴퍼니케이 반기보고서 (2019.06)
II. 사업의 내용

[주요 용어 정리]

용 어	설 명

관리보수
(Management Fee)	투자조합 등을 운영함에 있어 조합의 업무집행조합원(GP)이 벤처기업을 발굴하고 심사하는 등의 일상적인 노동력에 대한 보수로서 조합결성 금액 또는 투자잔액의 일정비율로 업무집행조합원에 지급

기업공개(IPO)	IPO(Initial Public Offering). 법률적인 의미로 상장을 목적으로 50인 이상의 여러 사람들을 대상으로 주식을 파는 행위를 말하나, 일반적으로 거래소 등에 주식을 상장하는 것을 의미

기준수익률
(Preferred Return)	투자조합에 투자하는 투자자의 목표수익률(Hurdle Rate)를 말한다. 목표수익률은 업무집행사원이 유한책임사원에게 제시하는 운용수익률이며, 이 기준수익률을 초과하는 운용성과가 나와야 성과보수를 받을 수 있음

내부수익률(IRR)	IRR(Internal Rate of Return). 조합원의 출자 등으로 조합이 운용하는 금액의 현재가치가 조합원에게 분배 등으로 조합원이 회수하는 금액의 현재가치와 동일하게 되는 할인율

메자닌펀드
(Mezzanine Fund)	메자닌은 건물의 1층과 2층 사이에 있는 라운지를 의미하는 이탈리아어로서 채권과 주식의 중간 위험단계에 있는 상품에 투자하는 펀드로 주로 전환사채(CB), 신주인수권부사채(BW), 교환사채(EB), 상환전환우선주(RCPS) 등 주식 관련 채권에 투자를 함

모태펀드	기업에 직접 투자하기보다는 개별펀드(투자조합)에 출자하여 직접적인 투자위험을 감소시키면서 수익을 목적으로 운영하는 펀드. 국내에서는 일반적으로 한국벤처투자㈜가 관리/운영중인 펀드를 의미하기도 함

바이아웃(buy-out)	기업의 지분 상당부분을 인수하거나 기업자체를 인수한 후 대상기업의 정상화나 경쟁력 강화를 통해 기업 가치를 제고 후 매각하여 수익을 챙기는 것

벤처기업	개인 또는 소수의 창업인이 위험성은 크지만 성공할 경우 높은 기대수익이 예상되는 신기술과 아이디어를 독자적인 기반 위에서 사업화하려는 신생중소기업을 말하며, 법적으로는 벤처기업육성에관한특별조치법 제2조의2 규정에 의한 요건에 해당하는 기업을 벤처기업으로 확인함

벤처캐피탈
(Venture Capital)	고도의 기술력과 장래성은 있으나 경영기반이 약해 일반 금융기관으로부터 융자받기 어려운 벤처기업에 무담보 주식투자 형태로 투자하는 기업 또는 자본을 지칭

성과보수
(Carried Interest)	조합운영 결과에 따라 지급되는 성과에 대한 부분으로 조합설립 시 관련 규약에 의거 관리보수와는 별도로 지급되며, 일반적으로 조합의 내부수익률(IRR) 기준을 충족시 초과하는 부분에 대해 지급됨

신기술사업금융회사	여신전문금융업법에 의거하여 설립가능하며, 상법상 주식회사로서 신기술사업자에 대한 투자 및 여신을 제공하며, 투자조합을 결성하여 운영할 수 있음

사모펀드(PEF)	PEF(Private Equity Fund). 불특정 다수를 상대로 자금을 공개적으로 모집하는 공모펀드와 달리 소수의 투자자들로부터 자금을 모집하는 펀드를 사모펀드라고 하며, PEF 또한 사모펀드 중에 하나라고 할 수 있음.PEF는 크게 경영참여형 사모집합투자기구와 전문투자형 사모집합투자기구로 나누어 볼 수 있음

경영참여형 사모집합투자기구	투자대상 기업에 대한 경영참여 및 구조조정 등으로 기업의 가치 제고를 통한 이익 추구를 바탕으로 수익을 추구하는 펀드

전문투자형
사모집합투자기구	일종의 헤지펀드(Hedge Fund)로서 주로 상장주식 및 채권 등에 차익거래, 지분투자 등 빠른시일 내에 현금화가 가능한 유동자산에 투자하여 단기간내에 차익을 통해 수익을 추구하는 펀드

세컨더리 마켓 (Secondary Market)	일반적으로 유통시장 즉, 증권거래소를 의미하기도 하나 넓은 의미로 주식등의 지분증권이 거래되는 시장을 지칭하기도 함

인수합병(M)	M(Mergers and Acquisitions). 다른 기업의 주식이나 자산을 취득하면서 경영권을 획득하거나, 두개 이상의 기업들이 법률적으로나 사실적으로 하나의 기업으로 합쳐지는 것을 의미

앵커(Anchor) 출자자	펀드 전체 약정액의 50% 이상의 자금을 대는 기관투자자를 의미하며, 국내 주요 앵커 출자자로는 한국모태펀드, 성장사다리펀드, 산업은행, 국민연금 등이 있음

유한책임출자자(LP)	LP(Limited Partner). 투자조합을 구성하는 출자자 중 출자액 한도로 유한책임을 지는 출자자

유한회사(LLC)	LLC(Limited Liability Company). 최소한 2인 이상의 사원이 그들의 출자가액을 한도로 출자의무를 부담하는 회사

업무집행조합원
(업무집행사원, GP)	GP(General Partner). 투자조합을 구성하는 출자자 중 조합(펀드)의 채무에 대하여 무한책임을 지는 조합원(사원)으로 조합규약(정관)이나 조합결의(총회)에 의하여 자기의 이름으로 조합(펀드)재산을 관리

운용자산(AUM)	AUM(Asset Under Management )운영중인 조합의 전체 출자(약정)금액의 합계액

집합투자기구	2인 이상에게 투자권유를 하여 모은 금전 등을 투자자로부터 일상적인 운용지시를 받지 아니하면서 재산적 가치가 있는 투자대상자산을 취득·처분 등의 방법으로 운용하고 그 결과를 투자자에게 배분하여 귀속시키는 것을 의미함. 집합투자를 위한 재산의 집합체인 집합투자기구는 통상 ‘펀드’라 지칭되며, 동일한 펀드에 투자한 투자자간에 동등한 권리를 갖는다는 수익자 평등의 원리와 운용결과를 그대로 분배하는 실적배당원칙이 기본 원리임.

출자금	출자금은 약정금액과 납입금액으로 나누어 볼 수 있으며, 출자약정금(Commitment Amount)은 각 출자자(LP 등)가 조합 및 펀드에 출자이행을 확약한 금액이며, 납입출자금(Capital Contribution)은 출자약정금 중 출자의무의 이행으로써 펀드에 실제로 납입한 금액

펀드오브펀드
(Fund of Funds)	펀드에 투자하는 펀드로 법률상으로는 '재간접투자기구' 라고 하며 많은 다른 펀드들을 그 투자대상으로 함

1. 사업의 개요

가. 사업 개황

당사는 중소·벤처기업에 대한 투자금융을 제공하는 벤처캐피탈(Venture Capital, VC)로 중소기업창업 지원법에 의거 중소벤처기업부에 등록된 중소기업창업투자회사이며, 중소기업창업투자조합 등 조합결성을 통한 창업초기 기업 투자를 주력사업으로 영위하고 있습니다.

벤처캐피탈은 잠재적으로 기술력이 높지만 자본과 경영여건이 취약한 연구개발, 기업설립 초기단계에 있는 벤처기업에게 자금과 경영서비스 등을 제공하고 나중에 인수합병(M), 기업공개(IPO)등을 통해서 투자자금을 회수하는 금융자본이며 동시에 금융회사라고 할 수 있습니다. 특히 벤처캐피탈은 은행과 같은 자금 대출이 아닌 벤처기업에 대한 지분투자방식의 대표적인 투자자로서 벤처기업의 혁신을 이끄는 중요한 기능을 수행합니다.

벤처 생태계(Venture Ecosystem)란 벤처기업을 둘러싼 환경적인 요소와 상호작용 요인들을 지칭하는 것으로 가장 기본인 벤처기업과 벤처기업에 대한 투자주체인 벤처캐피탈, 벤처캐피탈이 벤처기업에 투자한 자금을 회수할 수 있는 다양한 투자회수시장 그리고 벤처 생태계의 기반이 되는 혁신창업 인프라로 구성되어 있습니다.

벤처캐피탈은 벤처생태계 내 핵심 구성요인의 하나로 벤처기업에 대한 자원 공급자로서 부가가치를 창출하며, 성장잠재력이 있는 신생벤처기업을 투자대상으로 선정하여 벤처기업의 성장 및 발전을 도모함으로써 기술개발을 촉진하고 산업구조의 고도화와 고용창출을 유발하여 국민경제의 활성화에 기여하는 역할을 담당하고 있습니다.

국내 벤처캐피탈 산업은 민간 보다는 정부주도하에 발전해 왔다고 볼 수 있습니다. 정부는 1980년대 중반 이후 일률적인 대기업 위주의 정책에서 벗어나 중소기업에 대한 지원 정책을 강화하기 시작하였습니다. 다만 정부 및 관련 유관기관을 통한 직접 지원에는 한계가 있으며, 정부가 직접 성장잠재력이 큰 창업·중소기업의 옥석을 가려내는 것이 쉽지않아 적절한 지원이 이루어지지 않았습니다. 이러한 점 때 문 에 1986년 벤처캐피탈의 근간이 되는 「중소기업창업지원법」과 「신기술사업금융지원에관한법률」이 제정되었으며, 해당 법률의 제정으로 정책적 지원방안이 본격적으로 시작되었다고 할 수 있습니다. 특히, 해당 법률의 제정 및 시행을 통해서 벤처캐피탈 회사들이 인가를 받아 업무를 개시하게 되었습니다.

이후 벤처산업 육성을 위해 1997년 「벤처기업육성에관한특별조치법」이 제정되며 강력한 벤처지원정책이 수립되고 코스닥시장이 새롭게 정비되며 벤처캐피탈 산업은 큰 폭의 성장을 이루게 됩니다. 2000년 초 벤처붐으로 인해 벤처기업이 증가하며, 벤처캐피탈의 신규 투자도 큰 폭으로 증가하였습니다. 그러나 벤처 붐 종료와 함께 관련 산업도 축소되는 모습을 보였으나, 10년 한시적이던 「벤처기업육성에관한특별조치법」의 연장과 각 정부마다 벤처기업 및 창업투자에 대한 지원이 지속되어 벤처캐피탈 산업은 꾸준히 성장하며 주목받는 산업이 되었습니다.

벤처캐피탈은 국내 관련법에 의거하여 “중소기업창업투자회사”와 “신기술사업금융회사”, “유한책임회사”로 구분하고 있으며, 창업투자회사는 중소기업창업지원법, 신기술사업금융회사는 여신전문금융업법, 유한책임 회사는 벤처기업육성에관한특별조치법에 의해 설립 및 운영되고 있습니다. 이 중 당사가 영위하고 있는 중소기업창업투자회사는 중소기업창업지원법에 의거 중소벤처기업부에 등록된 상법상 주식회사로서 주요 업무로는 창업자(창업한지 7년이내의 중소기업) 및 벤처기업에 대한 투자, 창업투자조합의 결성 및 업무의 집행, 해외기업의 주식 또는 지분인수 등 중소벤처기업부장이 정하는 방법에 따른 해외투자 등이 있습니다.

[창업투자회사 vs 신기술사업금융회사 vs 유한책임회사]

구 분	중소기업창업투자회사	신기술사업금융전문회사	유한책임회사(LLC)

설립근거	중소기업창업지원법	여신전문금융업법	벤처기업육성에관한특별조치법

관할기관	중소벤처기업부	금융위원회	중소벤처기업부

설립요건	- 상법상 주식회사
- 자본금: 20억원
- 전문인력 2인 이상
(변호사, 박사, 투자심사경력자 등)	- 상법상 주식회사
- 자본금: 100억원
- 사회적 신용 요건	- 상법상 유한회사
- 자본금요건없음
(단, 조합 지분 1%이상 보유)
- 투자관련 경력 3명이상 (5년이상경력 1인 + 3년이상 경력 2인) 또는 2명 이상 (5년이상경력 2인 이상)

운용가능기구	- 중소기업창업투자조합
- 한국벤처투자조합
- 경영참여형 사모집합투자기구	- 신기술사업투자조합
- 중소기업창업투자조합
- 한국벤처투자조합
- 경영참여형 사모집합투자기구	- 한국벤처투자조합
- 중소기업창업투자조합

중소기업창업투자회사는 관련 규정에 의해 중소기업창업투자조합 및 한국벤처투자조합을 설립ㆍ운영할 수 있습니다. 투자조합의 기본적인 설립요건은 아래와 같으나, 세부적인 조건인 모집금액, 출자비율, 투자기간, 투자대상 등은 각 조합의 설립시의 규정을 기본으로 하며 각 조합의 성격에 따라 다양하게 결정이 됩니다.

[중소기업창업투자조합 및 한국벤처투자조합]

구 분	중소기업창업투자조합	한국벤처투자조합(KVF)

설립
요건	- 출자금 총액 : 20억원 이상
- 업무집행조합원 최소 출자비율
: 출자금 총액의 1% 이상
- 존속기간 : 5년 이상	- 모태조합 출자(단, 중소기업 및 벤처기업 인수합병 등의 목적의 조합 결성 시 등 예외)
- 출자금 총액 : 30억원 이상
- 업무집행조합원 최소 출자비율
: 출자금 총액의 1% 이상
- 존속기간 : 5년 이상

투자
대상	비상장 창업중소기업(7년 이내). 벤처기업 등(제외업종: 금융 및 보험업, 부동산업 등)	중소기업 및 벤처기업

투자
인정
범위	비상장 창업자 또는 벤처기업에 대한 신주, 무담보 신규 전환사채, 무담보 신주인수권부사채의 인수, 기술혁신형ㆍ경영혁신형 중소기업에 대한 투자, 프로젝트 투자	특수목적을 지닌 조합으로서, 조합규약에서 정하는 투자

중소기업창업투자회사는 중소기업창업투자조합 및 한국벤처투자조합 이외에 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」(이하 자본시장법)에서 규정하는 경영참여형 사모집합투자기구(이하 경영참여형 사모펀드 또는 PEF(Private Equity Fund))의 업무집행사원(GP)으로서 PEF를 설립 및 운용할 수 있습니다. 나. 사업의 구조

당사의 사업구조는 크게 펀드조성(자금모집), 투자 및 관리, 투자회수로 이어지는 단계로 이루어져 있으며, 추가로 투자재산의 분배 및 해산으로 나누어 볼 수 있습니다.

(1) 펀드조성(자금모집) 방식

일반적으로 제조업에서 원재료라는 부분은 당사의 사업구조상 자금의 모집이라고 할 수 있습니다. 조합 설립의 출자자인 조합원은 정책기관, 금융기관 등으로 구분할 수 있으며, 이 중 조합설립에 가장 큰 역할을 하는 주요 출자자는 정책기관이라고 할 수 있습니다.

[조합 출자자 구분]

구분	상세분류	분류기준

정책기관	정부	정부중앙부처 및 정부기관 등

지자체	시·도 및 지자체산하기관

모태펀드	한국벤처투자㈜가 관리하는 모태펀드

기금	국가재정법 제5조에 따른 정부기금 등 공적 기금
(단, 모태펀드 계정, 연금은 제외)

금융기관	은행	은행법에 따른 은행(산업은행, 기업은행 포함)

보험	보험업법에 따라 보험업을 영위하는 회사

증권	자본시장법 에 따라 투자매매·중개 등의 업무를 영위하는 증권회사

기타금융기관	기타금융업(상호저축은행법에 따른 저축은행 등)

연금/공제회	연금	국민연금, 기업연금 등

공제회	경찰공제회, 과학기술인공제회, 군인공제회, 대한소방공제회, 지방행정공제회, 교직원공제회, 지방재정공제회

벤처캐피탈	창투사, 신기술사, LLC 등 업무집행조합원

일반법인	영리목적의 법인

기타단체	협회, 학교법인, 종교단체, 재단, KIF투자조합, 성장사다리펀드 등

개인	일반개인

외국인	외국소재 개인 및 법인

주요출자자는 크게 한국모태펀드와 성장사다리펀드로 나누어볼 수 있습니다. 한국모태펀드는 벤처기업육성에 관한 특별조치법에 따라 2005년에 설립되었으며, 중소기업진흥공단 등 10개의 정책기관 등으로부터 출자를 받아 한국벤처투자㈜가 운영하고 있습니다. 성장사다리펀드는 금융위원회가 2013년 출범시킨 펀드로 산업은행, 기업은행, 은행권청년창업재단의 출자를 통해 조성되었으며 한국성장금융투자운용이라는 회사를 통해 운영되고 있습니다.

[한국모태펀드 및 성장사다리펀드 현황]

구분	한국모태펀드	성장사다리펀드

결성일	2005년 7월	2013년 8월

출자자	중소기업진흥공단, 문화체육관광부, 특허청, 영화진흥위원회, 과학기술정보통신부,
고용노동부, 보건복지부, 국민체육진흥공단,
교육부, 환경부	한국산업은행
중소기업은행
은행권청년창업재단

운용기간	30년	20년

운용기관	한국벤처투자㈜	한국성장금융투자운용

해당펀드의 출자 구조는 펀드의 출자자인 정책기관 등이 펀드에 출자를 하게 되고 해당 펀드들이 투자조합에 다시 출자를 하는 모자형 펀드(Fund of Funds)구조를 가지고 있습니다. 출자의 규모 및 대상은 매년 각 기금을 운용하는 한국벤처투자와 한국성장금융투자운용을 통해 결정되어 공지되며, 각 기금의 출자 대상 및 계획에 맞는 조합설립 제안을 통해서 정책자금의 출자를 받게 됩니다.

정책자금의 출자는 일회성의 지원이 아닌 정책적인 지원사항으로 벤처기업의 특성상 높은 리스크와 상대적으로 긴 장기간의 투자를 요한다는 점에서 자금조달의 어려운 부분을 정책지원을 통해서 지원하고 있다고 할 수 있습니다. 이 외에도 각종 연기금 및 지방단치단체 등의 자금이 있으며 개인 및 기관투자자 등도 유한책임조합원(LP)으로서 조합 출자를 통해 조합원으로 참여하게 됩니다. 연도별 VC펀드 출자자구성 현황은 다음과 같습니다

[연도별 신규결성 VC펀드 출자자 구성]

(단위:억원, %)

구 분	2013	2014	2015	2016	2017

한국모태펀드
(%)	5,288
(31.8%)	3,740
(14.3%)	6,075
(23.1%)	6,960
(20.1%)	11,569
(26.0%)

산업은행
(%)	2,725
(16.4%)	3,194
(12.2%)	1,121
(4.3%)	2,220
(6.4%)	2,372
(5.3%)

기타금융기관
(%)	1,746
(10.5%)	2,744
(10.5%)	5,361
(20.3%)	6,068
(17.5%)	8,785
(19.8%)

성장사다리펀드
(%)	-
-	2,995
(11.4%)	2,215
(8.4%)	1,450
(4.2%)	1,460
(3.3%)

연금/공제회
(%)	1,410
(8.5%)	5,290
(20.2%)	1,155
(4.4%)	3,420
(9.9%)	3,880
(8.7%)

벤처캐피탈
(%)	2,185
(13.1%)	2,981
(11.4%)	3,152
(12.0%)	4,645
(13.4%)	4,840
(10.9%)

기타
(%)	3,295
(19.8%)	5,251
(20.0%)	7,267
(27.6%)	9,862
(28.5%)	11,524
(25.9%)

합 계	16,649
(100.0%)	26,195
(100.0%)	26,346
(100.0%)	34,625
(100.0%)	44,430
(100.0%)

(출처 : 한국벤처캐피탈협회)

(2) 투자 및 관리 방식

조합 및 펀드의 결성을 통해 모집된 자금은 해당 조합의 설립에 따른 규약 또는 정관을 통해서 조합 결성 시 설정된 주요 투자 분야에 투자를 집행하게 됩니다. 각 조합 및 펀드는 설립 시 운용인력이 선임됩니다.

투자심사인력은 차세대유망기술, 신사업 수요, 전략적 제휴기업, 벤처관련 기관 등의 산업적인 부분과 인적 네트워크 등을 활용하여 투자대상을 발굴하게 되며 대상 기업의 기술, 사업화능력, 재무적요인 등 다방면의 검토 및 심사를 거쳐 투자를 집행하게 됩니다.

투자 이후 투자기업의 사후관리는 투자자산 운영에 있어 중요한 요소로서, 중소·벤처기업이라는 투자대상의 특성상 지속적인 관리가 필요합니다. 특히 중소·벤처기업의 경우 사업확장 및 해외진출 등 경영 및 제반 요소에 있어 역량이 부족한 단계로 당사 및 심사역이 파트너로서 투자 기업의 경영 및 관리에 도움을 제공하며, 추가적인 전략적 파트너(SI) 및 재무적 파트너(FI) 주선을 통해 기업의 성장에 도움을 주게 됩니다.

(3) 투자회수 방식

투자조합 및 펀드의 투자자금 회수의 주요경로로는 기업공개(IPO), M, Secondary Market등이 있습니다.

기업공개는 유가증권시장 또는 코스닥시장에 투자기업을 상장하여 투자자금을 회수하는 방법으로 상장에 따른 높은 수익률 등을 고려 시 가장 선호되는 방법이라고 할 수 있으나, 기업 공개에 이르기 까지 많은 시간 및 다양한 절차가 필요하며 상대적으로 상장 성공률은 높지 않다고 할 수 있습니다.

M 기존 시장의 확대, 신시장 개척 등 성장전략의 일환으로 인수를 원하는 기업에 투자기업을 매각함으로써 투자자금을 회수하는 방법을 말하며, Secondary Market을 통한 자금 회수는 투자지분을 다른 벤처투자자 등에게 매각하여 자금을 회수하는 방법입니다.

(4) 배분 및 해산 방식

조합 및 펀드 재산의 투자 등으로부터 발생하는 수익 및 출자원금은 조합의 조합원 총회의 결의에 따라 분배하게 되며, 조합원에게 배분하는 재산의 원천은 조합재산에서 조합운영비 및 업무집행조합원에 대한 성과보수를 제외한 잔여재산을 조합원의 출자좌수에 비례하여 배분하게 됩니다. 또한 조합의 손실이 발생할 경우 손실금의 배분은 업무집행조합원에게 지급해야 하는 금액을 공제 후 조합출자금 총액에 미달하는 경우 조합원 별 출자비율에 따라 손실금을 배분하게 되며, 추가로 규약에 업무집행조합원 등의 우선손실충당 규정이 있을 시 우선손실충당 비율을 고려하여 산정 배분하게 됩니다.

조합 및 펀드는 규약에 의거하여 설립 시 존속기간을 정하게 되며, 존속기간이 만료가 되면 해산하게 되며 또한 규약에 정함에 따라 존속기간 전에도 해산이 가능합니다. 해산은 조합원 총회의 특별결의 또는 전체 동의를 얻은 후 투자조합은 해산계획을 중소벤처기업부에 제출하고, 해산을 완료하게 됩니다.

다. 산업의 특성

(가) 주요 목표 시장창업,벤처기업은 기본적으로 발아단계(seed stage), 신생기업단계(start-up), 성장초기단계(early-growth), 확장단계(expansion) 등의 단계를 거치면서 성숙되고 안정적인 기업으로 변모하게 됩니다. 벤처기업의 특성상 창업자가 유망한 기술이나 사업 모델이 있다고 하여도 회사를 성장시키고 정상적인 궤도에 올려놓는 데 들어가는 비용은 예상외로 많이 소요됩니다. 이 상황에서 은행 대출은 거의 불가능하며 해당 단계에서는 벤처캐피탈로부터의 자금조달 또한 어렵습니다. 왜냐하면 벤처캐피탈은 출자자 자금을 대리로 운용하는 투자자로서 기본적으로 과도한 위험성을 가진 투자 대상에 대한 투자가 어렵고, 운용의 효율성 때문에 창업기업이 필요한 만큼의 소액 투자를 하기 어렵기 때문입니다. 이렇게 창업기업은 창업자 자신의 자금을 소진한 후 벤처캐피탈 투자를 유치하기까지 돈 줄이 마르는 죽음의 계곡(Death valley)을 지나게 되는 것이고, 이를 에쿼티 갭(Equity gap)이라고 합니다기업의 성장에 따른 자금수요 측면에서, 창업 초기 단계에서는 벤처캐피탈(VC)로 지칭되는 창업투자사 등의 창업초기지원 펀드 등이 주로 자금 공급측면의 역할을 한다고 본다면, 중소,중견 기업의 성장에 있어서는 좀 더 큰 규모의 투자단위와 이러한 자금을 공급할 수 있는 대형(1,000억원) 이상의 투자조합 또는 PEF 운영사의 투자를 필요로 합니다.(나) 규제 환경

중소기업창업투자회사의 설립과 운영에 대한 규제는 관련 법과 정부기관(중소벤처기업부) 그리고 출자자(LP) 평가의 3중 구조로 감독 및 관리,평가를 받는다고 할 수 있습니다.

과거 정부의 지속적인 벤처투자 활성화 정책으로 벤처투자의 주축을 담당하는 창업투자회사의 등록요건 및 활동 등에 대한 규제는 매우 완화된 반면에, 그로 인한 문제점도 많이 나타났다고 할 수 있습니다. 특히, 창투사 설립 완화로 인한 회사 난립과 낮은 운영 투명성, 불법행위 등이 나타났으며 대주주의 부당한 간섭으로 인한 폐해도 발생하였습니다.

이러한 문제점 발생에 정부는 관리 감독 방안을 지속적으로 신설 및 강화하여 왔으며, 금융기관 수준의 높은 투명성을 갖추도록 법 및 행정규칙을 제정,운영하고 있습니다

(다) 국가 경제에 미치는 영향

벤처산업은 성장의 정체를 겪고 있는 국가경제에 있어서 새로운 성장동력임은 물론, 청년실업의확대되는 상황에서 일자리 창출 효과가 커 전세계적으로 적극적으로 육성되고 있으며, 이에 따라 벤처캐피탈의 중요성과 규모도 나날이 증가하고 있습니다.

미국의 경우 JOBS Act(Jumpstart Our Business Startup Act)를 통하여 소기업과 창업자들이 투자를 유치하는데 걸림돌이 되는 각종 규제를 완화한 바 있으며, 중국의 경우 도 "대중창업만중창신” 을 모토로 적극적으로 벤처산업을 육성하고 있습니다.

우리나라도 사람중심 경제의 양 날개인 일자리, 소득주도 성장과 혁신성장 모두 중소기업의 활성화를 통해 이루어질 수 있다고 천명하며, "중소기업 성장 희망 사다리 구축”, "창업, 벤처 활성화를 통한 일자리 창출”을 주요 국정과제로 설정하여 벤처산업을 육성하고 있으며, 한국벤처투자㈜, 한국성장금융 등을 통하여 정책자금을 공급함으로써 벤처캐피탈을 지원하고 있습니다.

특히, 정부 주도로 다양한 기관출자자들이 출자하여 조합을 결성하고 이를 업무집행조합원인 벤처캐피탈사가 운용하므로 시장 실패가 나타나는 분야에서 효율적인 자원배분을 통하여 중소기업진흥, 지방균형발전, 문화융성, 특허기술사업화, 영화, 콘텐츠, 보건산업발전 등 다양한 정책목적을 달성하는데 기여하고 있습니다.

한편, 민간 분야에서도 신사업의 발굴, 자본이득의 획득 등을 목적으로 벤처 투자가 증가하면서 국가 경제적으로도 제4차 산업혁명 및 신경제로의 전환을 가속화하고, 새로운 일자리와 부가가치를 창출하는 한편, 벤처 투자를 통하여 성장한 엔터테인먼트, 모바일 메신저 등이 한류를 주도하며 새로운 수출산업으로서 국가경제에 기여하고 있습니다.(라) 정책기관 자금의 중요도

국내 벤처캐피탈의 자금결성 규모는 2003년 이후 증가추세를 보이고 있습니다. 특히, 2008년 글로벌 금융위기에도 불구하고 증가 추세를 보이고 있는데, 이는 2005년도에 조성된 모태펀드 등의 정책기관 지원이 큰 작용을 했다고 할 수 있습니다.

2005년 1,387억원에 불과하던 정책기관의 자금은, 2016년에는 8,140억원, 2017년 1조 3,773억원으로 높은 수준을 기록하였습니다. 다만, 최근 들어 민간 출자자의 비중은 증가하고 있으며, 운영조합의 출자자 구성 중 정부(모태펀드 포함), 산업은행, 성장사다리를 제외한 민간출자자 비중은 2017년 65.7%로 전년도 64.4% 대비 1.3%p 증가하는 모습을 보이고 있습니다. 시장 전반적으로 정책자금은 벤처투자의 마중물 역할로서 벤처캐피탈의 원활한 조합 결성 및 민간자금의 LP 참여를 높이는 중요한 역할을 수행하고 있다고 볼 수 있습니다.

또한, 조합 자산내 정책기관의 출자 비중 증가는 모태펀드의 활성화에 기인합니다. 모태펀드는 정책기관이 개별기업에 직접 투자하는 대신 벤처캐피탈이 결성, 운영하는 투자조합에 출자하는 펀드로 2005년 출범 이후 2017년 8월 기준으로 3조 4,182억원이 조성되었으며, 2035년까지 30년간 운용됩니다. 모태펀드 출범 당시 우리나라 벤처캐피탈 시장은 LP시장이 금융기관이나 민간차원에서 벤처캐피탈이 자체적으로 펀드자금을 모집하는 것이 용이하지 않은 상황이었습니다. 이런 상황에서 모태펀드는 민간이 결성하려는 투자조합에 정부자금이 참여함으로써 정부 재원의 위험부담 효과를 시장에 전달함과 동시에 다른 LP들의 벤처캐피탈 조합 결성 참여를 유도하는 역할을 수행하였습니다.

라. 시장 규모 및 전망(가) 글로벌 시장

세계 경제는 2008년 글로벌 경제 위기를 겪은 후에 좀처럼 회복하지 못하고 있음에도 불구하고 세계 벤처 투자 규모는 증가세를 보이고 있습니다. 2017년 기준 세계 벤처 투자 금액은 1,820억달러를 기록하였으며, 2008년 이후 연평균 13.1%의 성장률을 보였습니다. 다만, 2015년 최고치를 기록한 후 2017년은 전년대비 6%의 감소세를 보였습니다.

[글로벌 벤처 투자 규모 추이]

자료: Preqin Ltd., 2018

지역별 투자건수 및 분포를 보면 여전히 미국은 가장 큰 시장으로서 2017년 기준 710억달러를 기록하였습니다.

미국과 유럽 시장이 주춤한 반면에 중화권(Greater China) 시장은 투자건수 및 점유율 측면에서 매년 성장하는 모습을 보이고 있습니다. 투자 건수에서도 사상최대치를 기록하였으며 특히, 핀테크, 인공지능, 로봇 관련 스타트업에 대한 관심 및 투자가 증대되었습니다. 이밖에 인도 시장 또한 경제성장에 따른 벤처투자의 증가로 꾸준히 투자 비중이 증가하고 있습니다.

이러한 각국의 벤처투자 확대는 주요 국가의 저금리 기조속에 투자수익 창출의 목적과 4차산업이라고 불리는 신산업의 태동이 기반이 되었으나, 한편으로는 주요국 정부의 벤처 육성 정책 기조 등이 주요 요인으로 작용했다고 할 수 있습니다. 특히, 해외 주요 국가에서는 정부주도하에 자금 조성을 통한 벤처기업을 지원하는 정부 벤처캐피탈(government venture capital) 프로그램이 활성화되고 있으며, 국내에서도 모태펀드 등 정부캐피탈 프로그램을 통해서 벤처기업 등의 자금 지원을 꾀하고 있습니다.(나) 국내시장

국내는 정책적으로 벤처캐피탈 산업을 새로운 일자리 창출과 잠재성장률 제고를 통한 경제 활성화 차원에서 중요한 산업으로 인지하고 적극적인 지원 정책을 추진하고 있습니다. 벤처캐피탈 산업은 신성장산업에 투자함으로써 대기업과 제조업에 편중된 산업구조를 재편하고 균형성장을 촉진시킬 산업으로 각광받고 있습니다.

연도별 창업투자회사의 등록현황을 보면 2013년 이후 창업투자회사의 숫자가 순증가 하여 2018년 기준으로 133개사가 등록 되어 영업중에 있습니다. 이러한 신규 창업투자회사가 증가하고 있는 가운데 등록 말소된 회사도 꾸준히 나타나고 있습니다.

[연도별 창업투자회사 등록현황]

자료 : 한국벤처캐피탈협회

벤처캐피탈 시장은 크게 재원조달, 투자, 회수의 시장으로 구분할 수 있습니다. 우선, 재원조달 시장을 살펴보면, 활발한 신규조합 결성으로 2018년 11월 총 투자재원(창투사+조합)은 24조 78억원으로 2011년 10조원을 돌파한데 이어 2017년에는 20조원을 넘어섰습니다. 이는 2017년도 신규조합 결성이 164개, 4조5,880억원으로 2016년에 비해 큰 폭으로 증가했기 때문입니다. 이러한 증가는 정잭자금 및 연기금뿐만 아니라 민간부문의 출자가 증가하면서 외형확대로 이어졌고, 크라우드 펀드, LP지분유동화 펀드, M 펀드 등 다양한 목적에 중점적으로 투자하는 펀드가 활성화 된 점이 영향을 미친 것으로 분석되었습니다.

시장 전반적으로 정책자금이 여전히 큰 역할을 차지하고 있으나, 정부의 지속적인 벤처투자 활성화 및 창업지원 정책과 모태펀드의 출자사업은 계속될 것으로 전망되며 이외에도 다양한 LP로 이루어진 매칭출자를 통한 1,000억원 이상의 대형 투자조합이 증가하는 등 국내 벤처캐피탈 투자재원 및 신규조합 결성은 지속적으로 늘어날 것으로 전망됩니다.

마. 경쟁현황

일반적으로 중소·벤처기업에 대한 투자금융 제공 측면에서 당사의 직접적인 경쟁업체는 개인, 일반법인, 금융기관(은행, 증권, 연기금 등) 등 그 대상은 매우 다양하다고 볼 수 있습니다. 반면, 투자조합 등의 투자기구를 결성하여 운영하는 등의 사업을 영위할 수 있는 운용사는 국내의 경우 관련법에 의해 규정되고 있습니다.

업무집행조합원(GP)으로서 벤처조합을 설립 및 운영할 수 있는 대상에는 중소기업창업지원법에 의한 중소기업창업투자회사, 여신전문금융업법에 의한 신기술사업금융전문회사, 벤처기업육성에관한특별조치법에 따른 유한책임회사가 있습니다.

[중소기업창업투자조합 운용사 요건]

구 분	중소기업창업투자회사	신기술사업금융전문회사	유한책임회사(LLC)

설립근거	중소기업창업지원법	여신전문금융업법	벤처기업육성에관한
특별조치법

관할기관	중소벤처기업부	금융위원회	중소벤처기업부

설립요건	상법상 주식회사
자본금: 20억원
전문인력 2인 이상
(변호사, 박사, 투자 심사 경력자 등)	상법상 주식회사
자본금: 100억원	상법상 유한회사
자본금요건없음
(단, 조합 지분 1% 이상 보유)
투자관련 경력 3명이상 (5년 이상 경력 1인 + 3년 이상 경력 2인) 또는 2명 이상(5년 이상 경력 2인 이상)

설립현황	133개사
(2018년말 기준)	99개사(2018년 반기말 기준)
(신기술금융업 겸업 포함)	21개사
(2018년 1분기 기준)

당사와 같이 「중소기업창업지원법」에 의해 중소기업창업투자회사로 등록된 업체수는 2017년말 기준으로 120사입니다. 중소기업창업투자회사는 설립요건에 맞추어 중소벤처기업부의 등록으로 설립이 가능한 완전경쟁시장이라고 할 수 있습니다.

상기와 같이, 당사가 영위하는 업종의 진입 장벽은 높지 않으며 관련 요건을 갖출 경우 회사의 설립 등이 가능합니다. 다만, 투자조합의 결성 능력은 회사의 경쟁력 요소라고 할 수 있습니다. 투자조합에 출자하는 조합원(LP)은 모태펀드 등 정책자금과 함께 기타 개인 및 연기금 등의 기관으로 이루어지게 되며 출자는 관련 공고에 따라 심사를 거쳐 이루어지게 됩니다.

또한 투자자의 출자를 이끌어내는데 있어 회사의 평판 및 트랙레코드 등은 가장 큰 요소로 작용한다고 할 수 있습니다.

[최근 5년간 펀드 설립 실적]

구분	2015	2016	2017	2018	2019.6

설립 펀드 수(누적)	13	15	16	18	19

결성금액	2,018	2,988	3,108	4,301	4,421

당사는 회사 설립 이후 성공적으로 투자조합을 설립하여 결성하여 왔으며 우수한 회수 실적 및 우수한 인력 등을 토대로 타사 대비 경쟁력을 확보해 나가고 있습니다.

당사가 영위하고 있는 창업투자회사는 업종의 특성상 특정업체의 점유율이 높지 않습니다. 2018년 6월말 기준 창업투자회사는 총126개사가 등록되어 있으며, 상위 5개사의 조합운영 금액(4조 4,400억원)이 전체 회사가 운영중인 조합(21조2,381억원)이 약 20%를 차지하고 있는 것으로 나타나고 있습니다. [회사별 투자조합 및 사모집합투자기구 운용자산 현황]

순위	투자조합 AUM	순위	사모집합투자기구 AUM	순위	합산 AUM

회사명	금액	회사명	금액	회사명	금액

1	한국투자파트너스	17,514	1	IMM인베스트먼트	23,237	1	IMM인베스트먼트	27,991

2	아주아이비투자	8,991	2	큐캐피탈파트너스	7,682	2	한국투자파트너스	23,205

3	KTB네트워크	8,235	3	아주아이비투자	6,500	3	아주아이비투자	15,491

4	에이티넘인베스트먼트	7,837	4	메디치인베스먼트	6,497	4	네오플럭스	9,970

5	인터베스트	7,785	5	네오플럭스	6,300	5	SBI인베스트먼트	9,365

21	컴퍼니케이파트너스	3,300	-	컴퍼니케이파트너스	-	26	컴퍼니케이파트너스	3,300

주1) The bell League Table 2018 상반기 참조

주2) 당사는 현재 PEF를 운용하고 있지 않습니다.

또한, 개별 벤처캐피탈 마다 모태펀드 등의 출자 및 조합 등의 결성에 있어 특정 분야에 집중하는 경향이 있으며, 이에 따라 각 회사별로 투자 분야(ICT, 바이오, 게임, 해외진출 등),투자기업의 업력(초기, 중기, 후기) 등 회사별 전문 투자 분야의 차이라는 차별화 요인이 존재하고 있다고 할 수 있습니다.

바. 회사 현황 (1) 영업의 개황

당사는 2006년 10월에 성장유망 중소·벤처기업에 대한 투자와 가치증대를 통한 우량기업 육성, 벤처투자를 통한 미래핵심 성장산업의 가치 창출로 우리나라 경제 발전에 대한 기여, 그리고 안정적인 펀드투자운용을 통한 출자자 수익 창출 등의 설립 목적을 가지고 다양한 벤처투자펀드 운용 및 다수의 우량벤처투자 경험을 축적한 김학범 대표를 중심으로 하여 '중소기업창업투자회사' 형태로 설립되었습니다.

2019년 6월말기준 당사가 운영중인 조합은 총 11개로 운영자산(AUM)기준 3,364억원을 기록하고 있습니다. 이 중 투자조합 10개는 중소기업창업지원법에 의거하여 설립한 중소기업창업투자조합 및 한국벤처투자조합이며, 농식품투자조합 1개는 농림수산식품투자조합의 결성 및 운용에 관한 법률에 따라 설립 되었습니다. 당사가 업무집행조합원으로서 조합 결성을 통해 운영 및 관리하고 있는 조합의 현황은 다음과 같습니다.

[운영조합 포트폴리오]

(단위 : 백만원)

구분	설립일	해산(예정)일	약정금액	납입금액

투자
조합	KT-CKP 뉴미디어투자조합	2013-06-17	2018-06-16	9,060	9,060

컴퍼니케이스타트업윈윈펀드	2014-07-28	2021-07-27	42,000	42,000

컴퍼니케이애그로씨드투자조합	2014-08-12	2021-08-11	10,000	10,000

컴퍼니케이파트너스디지털콘텐츠코리아펀드	2014-09-01	2022-08-31	15,000	15,000

컴퍼니케이챌린지펀드	2014-09-04	2022-09-03	20,000	20,000

퀄컴-컴퍼니케이모바일생태계상생펀드	2016-06-01	2023-05-31	57,000	57,000

컴퍼니케이문화-ICT융합펀드	2016-10-10	2023-10-09	40,000	15,000

우리은행-컴퍼니케이한국영화투자조합	2017-03-24	2022-03-23	12,000	12,000

컴퍼니케이유망서비스펀드	2018-02-08	2025-02-07	86,300	86,300

컴퍼니케이-교원 창업초기펀드	2018-06-22	2026-06-21	33,000	19,800

CKP-KIS 2019투자조합	2019-05-29	2024-05-28	12,000	12,000

합 계 (11개)	336,360	298,160

주) KT-CKP 뉴미디어투자조합 1개조합은 해산되어 청산 진행중에 있습니다.

(2) 조직도2. 영업의 현황가. 영업실적

(단위 : 천원)

영업종류	2017년	2018년	2019년 반기

(제12기)	(제13기)	(제14기 반기)

수익액	비율	수익액	비율	수익액	비율

투자수익	투자자산처분	1	0.0	1,348,653	9.1	-	-

소 계	1	0.0	1,348,653	9.1	-	-

투자조합 수익	관리보수	4,133,525	41.9	5,482,195	36.9	2,899,645	32.4

성과보수	1,913,510	19.4	330,800	2.2	4,015,775	44.8

지분법평가	1,083,236	11.0	4,083,880	27.5	81,656	0.9

출자금처분이익	149,345	1.5	287	0.0	29,600	0.3

소 계	7,279,616	73.8	9,897,162	66.6	7,026,676	78.4

운용투자수익	투자자산처분	-	-	673,185	4.5	-	-

투자자산평가	497,800	5.0	90,000	0.6	1,909,887	21.3

프로젝트투자수익	39,771	0.4	44,524	0.3	7,822	0.1

배당수익	18,587	0.2	4,375	0.0	-	0.0

소 계	556,158	5.6	812,085	5.5	1,917,709	21.4

기타영업수익	2,030,380	20.6	2,803,484	18.8	18,748	0.2

합 계	9,866,155	100.0	14,861,384	100.0	8,963,133	100.0

업종코드	(K64209) 기타 투자기관

주1) 2017년 K-IFRS 연결 재무제표 기준으로 작성되었으며, 2018년 및 2019년 반기는 개별 재무제표 기준으로 작성하였습니다. 나. 영업비용 (단위 : 천원)

구 분	2017년	2018년	2019년 반기

(1) 투자비용	120,416	113,047	-

당기손익-공정가치 측정 금융자산 평가손실	-	109,170	-

당기손익-공정가치 측정 금융자산 처분손실	-	2,748	-

매도가능증권처분손실	118,136	-	-

수탁관리보수	2,280	1,129	-

(2) 투자조합비용	513,244	159,583	360,508

조합출자금처분손실	18,852	-	1,993

조합지분법손실	494,392	159,583	358,515

(3) 운용투자비용	764,778	32,783	2,208

당기손익-공정가치 측정 금융자산 처분손실	-	32,783	2,208

매도가능증권처분손실	764,778	-	-

(4) 기타의영업비용	538,115	2,776,226	28,730

당기손익인식금융자산처분손실	155,983	-	-

당기손익인식금융자산평가손실	151,473	-	-

당기손익-공정가치 측정 금융자산 처분손실	-	1,147,391	-

당기손익-공정가치 측정 금융자산 평가손실	-	-	28,730

비지배지분금융비용	230,659	1,628,835	-

(5) 판매비와관리비	3,420,679	3,623,582	3,995,236

합계	5,357,231	6,705,222	4,386,682

주1) 2017년 K-IFRS 연결 재무제표 기준으로 작성되었으며, 2018년 및 2019년 반기는 개별 재무제표 기준으로 작성하였습니다. 다. 자금조달 및 운용실적(1) 자금조달 실적

(단위: 백만원, %)

구 분	2017년(제12기)	2018년(제13기)	2019년(제14기) 반기

금액	비중	금액	비중	금액	비중

부채

I. 차입금	-	0.0	3,200	11.1	1,000	1.9

II. 기타부채	684	2.2	451	1.6	2,854	5.4

III. 당기법인세부채	221	0.7	896	3.1	451	0.9

IV. 이연법인세부채	751	2.4	1,031	3.6	1,694	3.2

Ⅴ. 비지배지분부채	4,553	14.4	-	-	-	-

부 채 총 계	6,209	19.7	5,578	19.4	5,999	11.4

자 본

I. 자본금	7,345	23.3	7,695	26.7	9,755	18.5

II. 자본잉여금	72	0.2	583	2.0	16,441	31.3

III. 기타자본항목	1,197	3.8	(637)	(2.2)	-	0.0

IV. 이익잉여금	16,711	53.0	15,584	54.1	20,401	38.8

자 본 총 계	25,325	80.3	23,226	80.6	46,598	88.6

부 채 및 자 본 총 계	31,534	100.0	28,803	100.0	52,597	100.0

주) 2017년 K-IFRS 연결 재무제표 기준으로 작성되었으며, 2018년 및 2019년 반기는 개별 재무제표 기준으로 작성하였습니다. (2) 자금 운용 실적

(단위: 백만원, %)

구 분	2017년(제12기)	2018년(제13기)	2019년(제14기) 반기

금액	비중	금액	비중	금액	비중

I. 현금 및 현금성자산	2,237	7.1	264	0.9	8,131	15.5

II. 당기손익-공정가치 측정 금융자산	-	2,192	7.6	8,826	16.8

III. 관계기업조합출자금	11,756	43.6	20,234	70.2	22,607	43.0

IV. 당기손익인식금융자산	5,324	16.0	-	-	-	-

V. 매도가능금융자산	9,427	22.9	-	-	-	-

VI . 기타포괄-공정가치 측정 금융자산	-	-	3,235	11.2	-	-

VII . 유형자산	31	0.1	388	1.3	516	1.0

VIII . 무형자산	4	0.0	2	0.0	0.9	0.0

IX. . 기타자산	2,753	10.3	2,488	8.6	12,516	23.7

자 산 총 계	31,534	100.0	28,803	100.0	52,597	100.0

주) 2017년 K-IFRS 연결 재무제표 기준으로 작성되었으며, 2018년 및 2019년 반기는 개별 재무제표 기준으로 작성하였습니다.

3. 영업 종류별 현황가. 영업 종류별 현황

당사의 영업수익은 크게 ①투자수익, ②투자조합수익, ③운용투자수익, ④기타영업수익으로 구성되어 있습니다.또한, 조합 관련수익은 크게 1) 관리보수, 2) 성과보수, 3) 지분법평가, 4) 출자금처분이익으로 이루어져 있습니다.

관리보수는 업무집행조합원 또는 업무집행사원(이하 "GP")에 대한 일종의 기본보수로서, GP는 관리보수를 기반으로 한 운용자금으로 운용인력을 확보하여 벤처기업을 발굴 및 심사하고 투자하게 되며 또한 투자조합의 공시 및 기타 사무 처리를 담당하게 됩니다. 관리보수의 경우 일반적으로 조합의 규약 또는 정관마다 다르지만 조합 설립 후 투자기간 동안은 결성 약정금액의 일정비율로 지급되며, 그 이후 회수기간에는 투자잔액의 일정비율로 GP에게 지급이 됩니다.

성과보수는 조합운용 결과에 따라 지급되는 추가수익으로 조합마다 지급규정은 다르며, 일반적으로 규약상 기준수익률(IRR)을 초과하는 조합배분금액의 일정비율(일반적으로 20% 전후)을 업무집행조합원에게 지급하게 됩니다.

지분법이익은 업무집행조합원이 결성한 투자조합에 업무집행조합원이 출자한 지분에 대한 지분법손익으로서 지분법이익은 영업수익으로, 지분법손실은 영업비용으로 인식됩니다.

운용투자수익은 조합과 관련된 배당금수익, 경영지원자산을 공정가치로 평가하여 발생한 수익 및 처분하여 발생한 이익 입니다.(일반적으로 자체 자금으로 투자한 주식의 경우 투자조합 또는 펀드 청산시 미매각 보유주식을 GP로서 주식을 인수한 부분입니다).

최근 3년간 영업수익의 세부내역은 아래와 같습니다.

[최근3년간 영업수익 구성내역]

(단위: 천원)

영업종류	2017년	2018년	2019년 반기

(제12기)	(제13기)	(제14기 반기)

수익액	비율	수익액	비율	수익액	비율

투자수익	투자자산처분	1	0.0	1,348,653	9.1	-	-

소 계	1	0.0	1,348,653	9.1	-	-

투자조합 수익	관리보수	4,133,525	41.9	5,482,195	36.9	2,899,645	32.4

성과보수	1,913,510	19.4	330,800	2.2	4,015,775	44.8

지분법평가	1,083,236	11.0	4,083,880	27.5	81,656	0.9

출자금처분이익	149,345	1.5	287	0.0	29,600	0.3

소 계	7,279,616	73.8	9,897,162	66.6	7,026,676	78.4

운용투자수익	투자자산처분	-	-	673,185	4.5	-	-

투자자산평가	497,800	5.0	90,000	0.6	1,909,887	21.3

프로젝트투자수익	39,771	0.4	44,524	0.3	7,822	0.1

배당수익	18,587	0.2	4,375	0.0	-	0.0

소 계	556,158	5.6	812,085	5.5	1,917,709	21.4

기타영업수익	2,030,380	20.6	2,803,484	18.8	18,748	0.2

합 계	9,866,155	100.0	14,861,384	100.0	8,963,133	100.0

업종코드	(K64209) 기타 투자기관

주1) 2017년 K-IFRS 연결 재무제표 기준으로 작성되었으며, 2018년 및 2019년 반기는 개별 재무제표 기준으로 작성하였습니다.

나 . 영업설비 등의 현황

당사는 보고서 제출일 현재 지점 등을 설치하지 않고 있으며, 서울에 본사를 두고 있습니다. 다. 기타 투자의사 결정에 필요한 사항

(1) 재무위험관리

당사는 여러 활동으로 인하여 시장위험(환위험, 공정가치이자율위험, 현금흐름이자율위험 및 가격위험), 신용위험 및 유동성위험과 같은 다양한 재무위험에 노출되어 있습니다. 당사의 전반적인 위험관리정책은 금융시장의 변동성에 초점을 맞추고 있으며 재무성과에 미치는 부정적 영향을 최소화하는데 중점을 두고 있습니다.

위험관리는 이사회에서 승인한 정책에 따라 이루어지고 있습니다. 이사회는 전반적인 위험관리에 대한 문서화된 정책, 외환위험, 이자율 위험, 신용위험, 파생금융상품과 비파생금융상품의 이용 및 유동성을 초과하는 투자와 같은 특정 분야에 관한 문서화된 정책을 검토하고 승인합니다.

(2) 시장위험

(가) 외환위험 환위험은 외화로 표시된 화폐성자산과 화폐성부채의 환율변동과 관련하여 발생하며,보고기간말 현재 당사는 외화로 표시된 화폐성 자산 및 부채가 없습니다.

(나) 이자율 위험 이자율 위험은 미래의 시장 이자율 변동에 따라 예금 또는 차입금 등에서 발생하는 이자수익 및 이자비용이 변동될 위험을 뜻하며, 이는 주로 변동금리부 조건의 예금과차입금에서 발생하고 있습니다. 당사의 이자율 위험관리의 목표는 이자율 변동으로 인한 불확실성과 순이자비용의 최소화를 추구함으로써 기업의 가치를 극대화하는데 있습니다.

(3) 신용위험 신용위험은 보유하고 있는 수취채권 등 거래처에 대한 신용위험 뿐 아니라 현금및현금성자산, 당기손익-공정가치 측정 금융상품으로부터 발생하고 있습니다.

당사의 신용위험 최대노출정도는 다음과 같습니다.

(단위 : 원)

구 분	당반기말	전기말

현금및현금성자산	8,130,665,245	264,408,916

당기손익-공정가치 측정 금융자산 (유동자산)	3,913,775,488	-

당기손익-공정가치 측정 금융자산 (경영지원자산)	1,919,337,068	1,177,283,826

기타유동금융자산	9,748,897,672	1,232,882,566

기타비유동금융자산	1,620,054,520	1,095,973,814

합 계	25,332,729,993	3,770,549,122

(4) 유동성 위험 당사는 미사용 차입금 한도를 적정 수준으로 유지하고, 영업 자금 수요를 충족시키기위해 차입금 한도나 약정을 위반하는 일이 없도록 유동성에 대한 예측을 항시 모니터링하고 있습니다. 유동성을 예측하는데 있어 당사의 자금조달 계획, 약정 준수, 당사 내부의 목표재무비율 및 통화에 대한 제한과 같은 외부 법규나 법률 요구사항도 고려하고 있습니다. 당사의 유동성 위험 분석 내역은 다음과 같습니다. ① 당반기말

(단위 : 원)

구 분	1년이내	1년초과 2년이내	2년초과 5년이내	5년초과	합 계

단기차입금	1,000,000,000	-	-	-	1,000,000,000

기타유동금융부채	1,176,343,209	-	-	-	1,176,343,209

② 전기말(단위 : 원)

구 분	1년이내	1년초과 2년이내	2년초과 5년이내	5년초과	합 계

단기차입금	3,200,000,000	-	-	-	3,200,000,000

기타유동금융부채	266,476,782	-	-	-	266,476,782

(5) 자본위험관리 당사의 자본관리 목적은 계속기업으로서 주주 및 이해당사자들에게 이익을 지속적으로 제공할 수 있는 능력을 보호하고 자본 비용을 절감하기 위해 최적의 자본 구조를 유지하는 것입니다.

당사는 자본관리 지표로 부채비율을 이용하고 있습니다. 이 비율은 총부채를 총자본으로 나누어 산출하고 있으며 총부채 및 총자본은 재무제표의 공시된 숫자로 계산합니다.

보고기간종료일 현재의 부채비율은 다음과 같습니다.

(단위 : 원)

구 분	당반기말	전기말

부채총계(A)	5,999,442,314	5,577,680,441

자본총계(B)	46,598,025,054	23,225,701,105

부채비율(A/B)	12.87%	24.02%