컴퍼니케이 분기보고서 (2023.09)
5. 재무건전성 등 기타 참고사항

(1) 산업의 특성

(가) 주요 목표 시장창업, 벤처기업은 기본적으로 발아단계(seed stage), 신생기업단계(start-up), 성장초기단계(early-growth), 확장단계(expansion) 등의 단계를 거치면서 성숙되고 안정적인 기업으로 변모하게 됩니다. 벤처기업의 특성상 창업자가 유망한 기술이나 사업 모델이 있다고 하여도 회사를 성장시키고 정상적인 궤도에 올려놓는 데 들어가는 비용은 예상 외로 많이 소요됩니다. 이 상황에서 은행 대출은 거의 불가능하며 해당 단계에서는 벤처캐피탈로부터의 자금조달 또한 어렵습니다. 왜냐하면 벤처캐피탈은 출자자 자금을 대리로 운용하는 투자자로서 기본적으로 과도한 위험성을 가진 투자 대상에 대한 투자가 어렵고, 운용의 효율성 때문에 창업기업이 필요한 만큼의 소액 투자를 하기 어렵기 때문입니다. 이렇게 창업기업은 창업자 자신의 자금을 소진한 후 벤처캐피탈 투자를 유치하기까지 돈 줄이 마르는 죽음의 계곡(Death valley)을 지나게 되는 것이고, 이를 에쿼티 갭(Equity gap)이라고 합니다기업의 성장에 따른 자금수요 측면에서, 창업 초기 단계에서는 벤처캐피탈(VC)로 지칭되는 창업투자회사 등의 창업초기지원 펀드 등이 주로 자금 공급측면의 역할을 한다고 본다면, 중소·중견 기업의 성장에 있어서는 좀 더 큰 규모의 투자단위와 이러한 자금을 공급할 수 있는 대형(1,000억원) 이상의 투자조합 또는 PEF 운영사의 투자를 필요로 합니다.

(나) 규제 환경

중소기업창업투자회사의 설립과 운영에 대한 규제는 관련 법과 정부기관(중소벤처기업부), 그리고 출자자(LP) 평가의 3중 구조로 감독 및 관리, 평가를 받는다고 할 수 있습니다.

과거 정부의 지속적인 벤처투자 활성화 정책으로 벤처투자의 주축을 담당하는 창업투자회사의 등록요건 및 활동 등에 대한 규제는 매우 완화된 반면에, 그로 인한 문제점도 많이 나타났다고 할 수 있습니다. 특히, 창투사 설립 완화로 인한 회사 난립과 낮은 운영 투명성, 불법행위 등이 나타났으며 대주주의 부당한 간섭으로 인한 폐해도 발생하였습니다.

이러한 문제점 발생에 정부는 관리 감독 방안을 지속적으로 신설 및 강화하여 왔으며, 금융기관 수준의 높은 투명성을 갖추도록 법 및 행정규칙을 제정, 운영하고 있습니다.

(다) 국가 경제에 미치는 영향

벤처산업은 성장의 정체를 겪고 있는 국가경제에 있어서 새로운 성장동력임은 물론, 청년실업이 확대되는 상황에서 일자리 창출 효과가 커 전세계적으로 적극적으로 육성되고 있으며, 이에 따라 벤처캐피탈의 중요성과 규모도 나날이 증가하고 있습니다.

미국의 경우 JOBS Act(Jumpstart Our Business Startup Act)를 통하여 소기업과 창업자들이 투자를 유치하는데 걸림돌이 되는 각종 규제를 완화한 바 있으며, 중국의 경우도 "대중창업만중창신”을 모토로 적극적으로 벤처산업을 육성하고 있습니다.

우리나라도 사람중심 경제의 양 날개인 일자리, 소득주도 성장과 혁신성장 모두 중소기업의 활성화를 통해 이루어질 수 있다고 천명하며, "중소기업 성장 희망 사다리 구축”, "창업, 벤처 활성화를 통한 일자리 창출”을 주요 국정과제로 설정하여 벤처산업을 육성하고 있으며, 한국벤처투자㈜, 한국성장금융 등을 통하여 정책자금을 공급함으로써 벤처캐피탈을 지원하고 있습니다.

특히, 정부 주도로 다양한 기관출자자들이 출자하여 조합을 결성하고 이를 업무집행조합원인 벤처캐피탈사가 운용하므로 시장 실패가 나타나는 분야에서 효율적인 자원배분을 통하여 중소기업진흥, 지방균형발전, 문화융성, 특허기술사업화, 영화, 콘텐츠, 보건산업발전 등 다양한 정책목적을 달성하는데 기여하고 있습니다.

한편, 민간 분야에서도 신사업의 발굴, 자본이득의 획득 등을 목적으로 벤처 투자가 증가하면서 국가 경제적으로도 제4차 산업혁명 및 신경제로의 전환을 가속화하고, 새로운 일자리와 부가가치를 창출하는 한편, 벤처 투자를 통하여 성장한 엔터테인먼트, 모바일 메신저 등이 한류를 주도하며 새로운 수출산업으로서 국가경제에 기여하고 있습니다.

(라) 정책기관 자금의 중요도

국내 벤처캐피탈의 자금결성 규모는 2003년 이후 증가 추세를 보이고 있습니다. 특히, 2008년 글로벌 금융위기에도 불구하고 증가 추세를 보이고 있는데, 이는 2005년도에 조성된 모태펀드 등의 정책기관 지원이 큰 작용을 했다고 할 수 있습니다.

2005년 1,387억원에 불과하던 정책기관의 자금은, 2016년에는 8,140억원, 2017년 1조 3,773억원으로 높은 수준을 기록하였습니다. 다만, 최근 들어 민간 출자자의 비중은 증가하고 있으며, 운영조합의 출자자 구성 중 정부(모태펀드 포함), 산업은행, 성장사다리를 제외한 민간출자자 비중은 2022년말 기준 74.7%를 차지하고 있습니다. 시장 전반적으로 정책자금은 벤처투자의 마중물 역할로서 벤처캐피탈의 원활한 조합 결성 및 민간자금의 LP 참여를 높이는 중요한 역할을 수행하고 있다고 볼 수 있습니다.

또한, 조합 자산내 정책기관의 출자 비중 증가는 모태펀드의 활성화에 기인합니다. 모태펀드는 정책기관이 개별기업에 직접 투자하는 대신 벤처캐피탈이 결성, 운영하는 투자조합에 출자하는 펀드로 2005년 출범 이후 2022년 12월말 기준 누적으로 8조 2,153억원을 출자하였습니다. 모태펀드 출범 당시 우리나라 벤처캐피탈 시장은 LP시장이 금융기관이나 민간차원에서 벤처캐피탈이 자체적으로 펀드자금을 모집하는 것이 용이하지 않은 상황이었습니다. 이런 상황에서 모태펀드는 민간이 결성하려는 투자조합에 정부자금이 참여함으로써 정부 재원의 위험부담 효과를 시장에 전달함과 동시에 다른 LP들의 벤처캐피탈 조합 결성 참여를 유도하는 역할을 수행하였습니다.

(2) 시장 규모 및 전망

국내는 정책적으로 벤처캐피탈 산업을 새로운 일자리 창출과 잠재성장률 제고를 통한 경제 활성화 차원에서 중요한 산업으로 인지하고 적극적인 지원 정책을 추진하고 있습니다. 벤처캐피탈 산업은 신성장산업에 투자함으로써 대기업과 제조업에 편중된 산업구조를 재편하고 균형성장을 촉진시킬 산업으로 각광받고 있습니다.

연도별 창업투자회사의 최근 5년간 등록현황을 보면 창업투자회사의 총개수는 2019년부터 지속적으로 증가 추세이며, 2023년은 3분기말 기준 신규 13개사, 말소 4개사로 총 240개사가 등록되어 운영 중에 있습니다. 이러한 신규 창업투자회사가 증가하고 있는 가운데 등록 말소된 회사도 꾸준히 나타나고 있습니다.

(출처 : 한국벤처캐피탈협회 Venture Capital Market Brief 2023년 3분기)

2023년 3분기에 신규 결성된 조합의 수는 184개로, 조합의 총 약정금액은 41,129억원입니다. 활발한 신규조합 결성으로 운영 중인 조합의 총 약정금액은 2017년 20조원을 돌파한데 이어 2021년에는 40조원을 넘어섰으며, 2023년 3분기말 기준 운용 중인 조합은 1,876개, 총 약정금액은 54조 6,093억원 입니다. 이러한 증가는 정잭자금 및 연기금뿐만 아니라 민간부문의 출자가 증가하면서 외형확대로 이어졌고, 크라우드 펀드, LP지분유동화 펀드, M 펀드 등 다양한 목적에 중점적으로 투자하는 펀드가 활성화 된 점이 영향을 미친 것으로 분석되었습니다. [조합결성 현황]

(단위 : 개, 억원)

구 분	2019	2020	2021	2022	2023.3Q

신규	조합 수	170	206	404	380	184

금액	42,413	68,661	94,965	109,208	41,129

운영	조합 수	920	1,078	1,431	1,737	1,876

금액	273,989	332,715	415,640	514,422	546,093

(출처 : 한국벤처캐피탈협회 Venture Capital Market Brief 2023년 3분기)

시장 전반적으로 정책자금이 여전히 큰 역할을 차지하고 있으나, 정부의 지속적인 벤처투자 활성화 및 창업지원 정책과 모태펀드의 출자사업은 계속될 것으로 전망되며 이외에도 다양한 LP로 이루어진 매칭출자를 통한 1,000억원 이상의 대형 투자조합이 증가하는 등 국내 벤처캐피탈 투자재원 및 신규조합 결성은 지속적으로 늘어날 것으로 전망됩니다.

(3) 경쟁현황

일반적으로 중소·벤처기업에 대한 투자금융 제공 측면에서 당사의 직접적인 경쟁업체는 개인, 일반법인, 금융기관(은행, 증권, 연기금 등) 등 그 대상은 매우 다양하다고 볼 수 있습니다. 반면, 투자조합 등의 투자기구를 결성하여 운영하는 등의 사업을 영위할 수 있는 운용사는 국내의 경우 관련법에 의해 규정되고 있습니다.

당사와 같이 「벤처투자 촉진에 관한 법률」에 의해 중소기업창업투자회사로 등록된 업체 수는 2023년 3분기말 기준으로 240개사 입니다. 중소기업창업투자회사는 설립요건에 맞추어 중소벤처기업부의 등록으로 설립이 가능한 완전경쟁시장이라고 할 수 있습니다.

상기와 같이, 당사가 영위하는 업종의 진입 장벽은 높지 않으며 관련 요건을 갖출 경우 회사의 설립 등이 가능합니다. 다만, 투자조합의 결성 능력은 회사의 경쟁력 요소라고 할 수 있습니다. 투자조합에 출자하는 조합원(LP)은 모태펀드 등 정책자금과 함께 기타 개인 및 연기금 등의 기관으로 이루어지게 되며 출자는 관련 공고에 따라 심사를 거쳐 이루어지게 됩니다.

또한 투자자의 출자를 이끌어내는데 있어 회사의 평판 및 트랙레코드 등은 가장 큰 요소로 작용한다고 할 수 있습니다.

2023년 3분기말 기준 창업투자회사는 총 240개사가 등록되어 있으며, 전체 운용자산(VC+PEF)은 54조 6,093억원입니다.

[회사별 투자조합 및 사모집합투자기구 운용자산 현황]

(단위 : 억원)

순위	투자조합(VC) AUM	순위	사모집합투자기구(PEF) AUM	순위	합산 AUM

회사명	금액	회사명	금액	회사명	금액

1	한국투자파트너스	32,206	1	IMM인베스트먼트	53,000	1	IMM인베스트먼트	66,000

2	KB인베스트먼트	20,662	2	프리미어파트너스	13,674	2	한국투자파트너스	37,713

3	소프트뱅크벤처스	18,880	3	아주IB투자	9,349	3	KB인베스트먼트	23,703

4	우리벤처파트너스	14,128	4	한국투자파트너스	5,507	4	소프트뱅크벤처스	23,332

5	아주IB투자	13,835	5	SV인베스트먼트	4,902	5	아주IB투자	23,184

16	컴퍼니케이파트너스	7,845	-	컴퍼니케이파트너스	-	20	컴퍼니케이파트너스	7,845

주1) thebell League Table 2023년 2분기 참조

주2) 당사는 현재 PEF를 운용하고 있지 않으며, 농림축산투자조합은 제외하고 작성되었습니다.

또한, 개별 벤처캐피탈 마다 모태펀드 등의 출자 및 조합 등의 결성에 있어 특정 분야에 집중하는 경향이 있으며, 이에 따라 각 회사별로 투자 분야(ICT, 바이오, 게임, 해외진출 등), 투자기업의 업력(초기, 중기, 후기) 등 회사별 전문 투자 분야의 차이라는 차별화 요인이 존재하고 있다고 할 수 있습니다. (4) 관련법령 또는 정부의 규제 등

- 관계법령 : [창업투자업 관련] 벤처투자 촉진에 관한 법률, 동법 시행령, 시행규칙, 창업투자회사 등록 및 관리 규정, 벤처투자조합 등록 및 관리규정

- 법령 및 업무운용규정 상의 제한 [창업투자업]

구 분	내 용	비 고

설립근거법	벤처투자 촉진에 관한 법률	-

관할기관	중소벤처기업부	-

설립요건	- 상법상 주식회사- 납입자본금 20억원 이상- 상근전문인력 2인 이상	-

지원대상	- 중소기업 및 벤처기업- 중소기업과 벤처기업의 경쟁력 강화를 위하여 중소벤처기업부장관이 인정하는 사업- 아래 제한업종을 제외한 모든 기업 [제한업종] - 일반 유흥 주점업
- 무도 유흥 주점업 - 기타 사행시설 관리 및 운영업	-

투자방법	주식인수, 전환사채인수, 신주인수권부사채인수 등	-

- 창투사 및 투자 조합에 대한 주요 조세지원

지원대상	관련규정	지원내용

법인세	조세특례제한법제13조제1항 및제4항	- 창투사, 창업기획자, 벤처투자조합(창투사 등)이 창업자 및 벤처기업에 2025.12.31일까지 출자함으로써 취득한 주식 및 출자 지분의 양도차익 비과세- 창투사 등이 출자로 인해 창업자, 벤처기업으로부터 2025.12.31까지 지급 받은 배당소득 비과세

조세특례제한법제13조의2	- 내국법인이 벤처투자조합등을 통하여 벤처기업, 창업자등(기업의 설립시 자본금으로 납입한 투자업체, 설립 후 7년 이내 유상증자하는 경우로서 증자대금을 납입한 투자업체)에 출자함으로써 취득한 주식의 경우 취득가액의 100분의 5에 상당하는 금액을 해당사업연도의 법인세에서 공제
- 일몰기한 : 2025.12.31까지

소득세	조세특례제한법제14조제1항	- 개인이 창업투자회사에 직접 출자함으로써 취득한 주식, 출자지분의 양도차익 비과세- 벤처투자조합이 창업자, 벤처기업에 출자함으로써 취득한 주식, 출자지분의 양도차익 비과세-일몰기한 : 2025.12.31까지

조세특례제한법제14조제4항 및제5항	- 벤처투자조합이 조합원에게 소득(이자소득, 배당소득)을 지급할 때 소득세 원천징수- 일몰기한 : 2025.12.31까지

조세특례제한법제16조 제1항	- 개인이 벤처투자조합에 출자한 금액의 10%를 종합소득에서 공제(1과세년도)- 일몰기한 : 2025.12.31까지

증권거래세	조세특례제한법제117조	- 창투사 및 벤처투자조합이 창업자, 벤처기업에 출자하여 취득한 주권 또는 지분을 양도하는 경우 증권거래세 비과세