나우IB 분기보고서 (2018.09)
II. 사업의 내용

[주요 용어 설명]

용 어	설 명

신기술사업금융회사	성장성이 높은 신기술사업에 주식 등 지분증권 중심의 투자를 통해 기업주와 위험을 부담하고 사업의 성장에 따라 높은 자본이득을 추구하는 벤처캐피탈 금융의 일종

신기술사업자	기술보증기금법 제2조 제1호에 따른 신기술사업자와 기술 및 저작권, 지적재산권 등과 관련된 연구, 개발, 개량, 제품화 또는 이를 응용하여 사업화는 사업을 영위하는 중소기업, 중견기업 등

벤처캐피탈
(Venture Capital)	고도의 기술력과 장래성은 있으나 경영기반이 약해 일반 금융기관으로부터 융자받기 어려운 벤처기업에 무담보주식투자형태로 투자하는기업 또는 자본을 지칭

벤처기업	개인 또는 소수의 창업인이 위험성은 크지만 성공할 경우 높은 기대수익이 예상되는 신기술과 아이디어를 독자적인 기반 위에서 사업화하는 신생중소기업을 말하며, 법적으로는 벤처기업육성에관한특별조치법 제2조의2 규정에 의한 요건에 해당하는 기업

유한회사(LLC)	LLC(Limited liability company). 최소한 2인 이상의 사원이 그들의 출자가액을 한도로 출자의무를 부담하는 회사

관리보수
(Management fee)	투자조합등을 운영함에 있어 조합의 업무집행조합원(GP)이 벤처기업을 발굴하고 심사하는 등의 일상적인 노동력에 대한 보수로서 조합결성 금액 또는 투자잔액의 일정비율로 업무집행조합원에 지급

성과보수
(Carried interest)	조합운영 결과에 따라 지급되는 성과에 대한 부분으로 조합설립 시 관련 규약에 의거 관리보수와는 별도로 지급되며, 일반적으로 조합의 내부수익률(IRR) 기준을 충족시 초과하는 부분에 대해 지급

내부수익률(IRR)	IRR(Internal rate of return). 조합원의 출자 등으로 조합이 운용하는 금액의 현재가치가 조합원에게 분배 등으로 조합원이 회수하는 금액의 현재가치와 동일하게 되는 할인율

업무집행조합원(GP)	GP(General Partner). 투자조합을 구성하는 출자자 중 조합의 채무에 대하여 무한책임을 지는 조합원으로 조합규약이나 조합결의에 의하여 자기의 이름으로 조합재산을 관리

유한책임출자자(LP)	LP(Limited Partner). 투자조합을 구성하는 출자자 중 출자액 한도로 유한책임을 지는 출자자

운용자산(AUM)	AUM(Asset under management). 운영중인 조합의 전체 출자(약정)금액의 합계액

모태펀드(Fund of Funds)	기업에 직접 투자하기보다는 개별펀드(투자조합)에 출자하여 직접적인 투자위험을 감소시키면서 수익을 목적으로 운영하는 펀드로 한국모태펀드, 성장사다리펀드, 농림수산식품모태펀드 등이 존재

1. 사업의 개요

가. 사업 개황

당사는 한국표준산업분류상 ‘(K64209)기타 금융 투자업’에 속하는 회사로서 신기술사업금융업을 영위하고 있습니다.

신기술사업금융업을 영위하는 신기술사업금융회사는 벤처캐피탈에 속하며, 벤처캐피탈은 잠재적으로 기술력이 높지만 자본과 경영여건이 취약한 연구개발, 기업설립 초기단계에 있는 벤처기업에게 자금과 경영서비스 등을 제공하고 나중에 인수합병(M), 상장(IPO)등을 통해서 투자자금을 회수하는 금융자본(신기술투자조합 등)이며 동시에 금융회사(신기술사업금융회사)입니다.

벤처캐피탈사는 국내 관련법에 의거하여 “신기술사업금융회사”와 “중소기업창업투자회사”등으로 구분하고 있으며, 신기술사업금융회사는 여신전문금융업법, 창업투자회사는 중소기업창업지원법에 의해 설립 및 운영되고 있습니다.

신기술사업금융회사와 창업투자회사는 장래성이 있지만 기반이 취약한 중소, 벤처기업에 지분취득의 방식으로 투자를 수행하는 점은 유사하나, 신기술사업금융회사는 금융당국의 엄격한 진입, 운영 규제(높은 자본금 요건, 내부통제기준, 건전성 기준, 금융위 관리, 감독 등)가 있는 반면 창업투자회사 대비 자유로운 투자활동이 가능하다는 차이점이 있습니다.

벤처캐피탈 시장 내에서 창업지원을 기본목적으로 하는 창업투자회사 대비 신기술사업금융회사는 성장단계의 기업 지원 및 중간회수시장 참여 등의 다양한 역할을 수행 가능 합니다.

[신기술사업금융회사와 창업투자회사의 비교]

구분	신기술사업금융회사(금융위)	창업투자회사(중기부)

규제체계	특성	엄격한 진입·운영 규제 대비
자유로운 투자규제 적용	자유로운 진입·운영 규제 대비
엄격한 투자규제 적용

자본금	최소 200억원
*신기술사업금융전문회사: 100억원	최소 20억원

회사
운영	금융당국 관리·감독, 건전성기준 준수,
준법감시인, 내부통제기준 제정 등	전문인력·사무실 확보 의무

투자
의무	없음	등록 후 3년내 자본금의 40%를 창업자 등에 신규투자 의무

업무범위	대상	신기술사업자	중소·벤처기업

가능
업무	신기술사업자에 투·융자, 경영지도
여신금융회사 공통업무(기업대출 등)	중소·벤처기업에 대한 투자

투자
방법	신주·구주, 타 조합 지분인수,
무형자산(IP 등) 투자, 해외투자	주로 신주투자(구주투자 등 제한)
해외투자(의무투자비율 충족 후)
* 제도개선 중

운영
조합	신기술사업투자조합,
중소기업창업투자조합,
한국벤처투자조합,
농식품투자조합, PEF	중소기업창업투자조합,
한국벤처투자조합,
농식품투자조합, PEF

산업내
기대역할	기업의 성장단계별 금융지원
중간회수시장 활성화	초기중기단계 기업에 대한 투자
- 중소기업 창업 지원

일반 현황
(‘17년말)	42개사, 투자잔액 3.5조원
조합 결성규모 5.2조원	120개사, 투자잔액 7.7조원
조합 결성규모 20.1조원

(출처: 여신금융협회)(주1) 신기술사업금융회사로 등록된 회사는 2017년말 기준으로 92개사이며, 전업신기술금융회사는 42개사입니다.

신기술사업금융회사는 일반적으로 주주가 자본금을 납입하여 설립하는 주식회사로서 회사는 주주, 경영진 그리고 투자전문인력인 투자심사역으로 구성되어 있습니다. 신기술사업금융회사의 투자방식으로는 크게 회사 고유계정을 이용한 직접투자와 투자조합을 설립하여 외부자금 즉, 개인, 법인, 정부기관 등 재무적투자자로부터의 조합 출자를 통한 투자로 나누어 볼 수 있습니다. 투자조합은 자금을 모으는 Vehicle 성격을 가지고 있으며, 민법상 조합규정을 준용하여 사모(Private Equity Finance)방식의 투자자 간 계약형식을 취하고 있습니다. 신기술사업금융회사는 투자조합을 업무집행조합원(General Partner: GP)으로서 운영할 수 있는 법적주체로 조합의 설립, 투자, 분배, 기타 조합사무 등을 총괄하게 됩니다.

[투자구조]

신기술사업금융회사는 관련 규정에 의해 신기술사업투자조합, 중소기업창업투자조합, 한국벤처투자조합, 농식품투자조합, PEF 등을 설립 및 운영할 수 있습니다. 투자조합의 기본적인 설립요건은 아래와 같으나, 세부적인 조건인 모집금액, 출자비율, 투자기간, 투자대상 등은 각 조합의 설립시의 출자자(LP)와 합의한 규약을 기본으로하며 각 조합의 성격에 따라 다양하게 결정이 됩니다.

[주요 조합별 특징]

구분	신기술투자조합	창업투자조합	한국벤처투자조합	농식품투자조합	PEF

소관부처
(근거법)	금융위원회
(여신전문금융업법)	중소벤처기업부
(중소기업창업지원법)	중소벤처기업부(벤처기업육성에관한특별조치법)	농림축산식품부, 해양수산부
(농림수산식품투자조합 결성 및 운용에 관한 법률)	금융위원회
(자본시장과 금융투자업에 관한 법률)

조합형태	민법상 조합	민법상 조합	민법상 조합	민법상 조합	상법상 회사

업무집행조합원(GP)	신기술사업금융업자	창업투자회사
신기술사업금융업자
상법상 유한회사	창업투자회사
신기술사업금융업자
상법상 유한회사
외국투자회사	창업투자회사
신기술사업금융업자
농협은행
수협은행	개인 및 법인
(제한 없음)

설립요건	ㆍ신기술사업금융업자 외의 자와 공동으로 출자하여 설립
ㆍ신기술사업금융업자가 조합자금을 관리, 운용	ㆍ출자금 총액(20억원 이상)ㆍ유한책임조합원수(49인 이하)
ㆍGP 최소 출자비율(출자금의 1%)	ㆍ출자금 총액(30억원 이상)
ㆍ유한책임조합원수(49인 이하)
ㆍGP 최소 출자비율(출자금의 1%)
ㆍ모태조합 출자(필수조건)	ㆍ출자금 총액(10억원 이상)
ㆍ유한책임조합원수(49인 이하)
ㆍGP 최소 출자비율(출자금의 1%)
ㆍ농식품투자모태조합 출자(필수조건)	ㆍ금융산업의 구조개선에 관한 법률상 출자승인(금융회사만 적용) ㆍ유한책임조합원수(49인 이하)
ㆍLP 최소출자 금액(법인 3억원, 개인 3억원 이상)

설립,
등록절차	없음	중소벤처기업부 등록	중소벤처기업부 신고	농림축산식품부, 해양수산부 신고	금융위원회 보고
(금융감독원 위탁)

존속기간
제한	없음	5년 이상	5년 이상	3년 이상	15년 이내

지원대상	신기술사업자	창업,벤처기업	중소,벤처기업	농림수산식품경영체	제한없음

투자의무
비율 규제	없음	3년내 출자금의 40%를 창업자 및 벤처기업에 투자
(창업투자의무)	-	3년내 출자금의 60%를 농림수산식품경영체에 투자	2년내 출자금의 50%를 경영권 인수목적으로 투자

상장주식
취득제한	제한없음	출자금의 20% 이내	제한없음	제한없음	제한없음

중견기업투자	가능
(2018.08.21.시행)	창업투자의무 비율 준수 후 40% 이내	불가능	가능. 단, 상호출자제한기업집단에 대한 투자는 불가	제한없음

지분취득
한도	제한없음	50% 이내
(6개월 이상 보유 7년 이내 매각시 제한 없음)	제한없음	제한없음	제한없음

해외투자	제한없음	先창업투자의무준수
後출자금의 40% 이내	제한없음	불가능	제한없음

(출처: 여신금융협회)신기술사업금융회사는 투자조합 및 PEF를 운영함으로써 운영에 따른 관리보수(Management fee)와 투자결과에 따른 성과보수(Carried interest)의 수익을 얻을 수 있습니다.

관리보수는 업무집행조합원(GP)에 대한 일종의 기본보수로서 업무집행조합원은 관리보수를 통해 중소, 벤처기업을 발굴 및 심사하고 투자하게 되며 또한 펀드의 공시 및 기타 사무 처리를 담당하게 됩니다. 즉, 업무집행조합원의 일상적인 노동력에 대한 보수를 조합이 부담하는 것으로 볼 수 있습니다. 관리보수의 경우 일반적으로 조합의 규약마다 다르지만 조합설립 후 일정기간 동안 결성금액의 일정비율로 지급되며, 투자가 완료된 시점에서는 투자잔액의 일정비율로 관리보수가 업무집행조합원에게 지급이 됩니다. 이러한 관리보수는 신기술사업금융회사의 주요 수익원이며, 관리보수를 통하여 안정적인 회사의 운영이 가능 합니다.

성과보수는 조합운영 결과에 따라 지급되는 추가수익으로 조합마다 지급규정은 다르며, 일반적으로 내부수익률(IRR)을 기준으로 해당 기준수익율을 초과하는 부분의 일정비율로서 업무집행조합원에게 지급하게 됩니다.

나. 사업구조

당사의 사업구조는 크게 펀드조성(자금모집), 투자 및 관리, 투자회수로 이어지는 단계로 이루어져 있으며, 추가로 투자재산의 분배 및 해산으로 구분이 가능 합니다.

[사업구조도]

(1) 펀드조성(자금모집) 방식

일반적으로 제조업에서 원재료라는 부분은 당사의 사업구조상 자금의 모집이라고 할 수 있습니다. 조합 설립의 출자자인 조합원은 정책기관, 금융기관 등으로 구분할 수 있으며, 이 중 조합설립에 가장 큰 역할을 하는 주요 출자자는 정책기관이라고 할 수 있습니다.

[조합 출자자 구분]

구분	상세분류	분류기준

정책기관	정부	정부중앙부처 및 정부기관 등

지자체	시,도 및 지자체산하기관

모태펀드	한국벤처투자(주)가 관리하는 한국 모태펀드
한국성장금융이 관리하는 성장사다리 통합펀드
농업정책보험금융원이 관리하는 농림수산식품 모태펀드

기금	국가재정법 제5조에 따른 정부기금 등 공적 기금
(단, 모태펀드 계정, 연금은 제외)

금융기관	은행	은행법에 따른 은행(산업은행(정금), 기업은행 포함)

보험	보험업법에 따라 보험업을 영위하는 회사

증권	자본시장법에 따라 투자매매,중개 등의 업무를 영위하는 증권회사

기타금융기관	기타금융업(상호저축은행법에 따른 저축은행 등)

연금/공제회	연금	국민연금, 기업연금 등

공제회	경찰공제회, 과학기술인공제회, 군인공제회, 대한소방공제회, 지방행정공제회, 교직원공제회, 지방재정공제회

벤처캐피탈	창투사, 신기술사, LLC 등 업무집행조합원

일반법인	영리목적의 법인

기타단체	협회, 학교법인, 종교단체, 재단, KIF투자조합, 성장사다리펀드 등

개인	일반개인

외국인	외국소재 개인 및 법인

주요출자자는 크게 국민연금, 농림수산식품 모태펀드, 한국 모태펀드 및 성장사다리펀드로 나누어볼 수 있습니다. 농림수산식품 모태펀드는 2010년에 설립되었으며, 해양수산부, 농림축산식품부에서 출자를 받아 농업정책보험금융원이 운영하고 있습니다. 한국 모태펀드는 벤처기업육성에 관한 특별조치법에 따라 2005년에 설립되었으며, 중소기업진흥공단 등 7개의 정책기관 등으로부터 출자를 받아 한국벤처투자㈜가 운영하고 있습니다. 성장사다리펀드는 금융위원회가 2013년 출범시킨 펀드로 산업은행, 기업은행, 은행권청년창업재단의 출자를 통해 조성되었으며 한국성장금융투자운용이라는 회사를 통해 운영되고 있습니다.

[모태펀드(Fund of Fund) 현황]

구분	농림수산식품모태펀드	한국모태펀드	성장사다리펀드

결성일	2010년	2005년	2013년

출자자	해양수산부
농림축산식품부	중소기업진흥공단, 문화체육관광부, 특허청, 영화진흥위원회, 미래창조과학부, 고용노동부, 보건복지부, 국민체육진흥공단,	KDB산업은행
IBK기업은행
은행권청년창업재단

펀드규모	4,240억원	2조 7,310억원	1조 8,500억원

운용기간	30년	30년	20년

운용기관	농업정책보험금융원	한국벤처투자㈜	한국성장금융투자운용

해당펀드의 출자 구조는 펀드의 출자자인 정책기관 등이 펀드에 출자를 하게 되고 해당 펀드들이 투자조합에 다시 출자를 하는 모자형 펀드(Fund of Funds)구조를 가지고 있습니다. 출자의 규모 및 대상은 매년 각 기금을 운용하는 농업정책보험금융원, 한국벤처투자 및 한국성장금융투자운용을 통해 결정되어 공지되며, 각 기금의 출자 대상 및 계획에 맞는 조합설립 제안을 통해서 정책자금의 출자를 받게 됩니다.

정책자금의 출자는 일회성의 지원이 아닌 정책적인 지원사항으로 벤처기업의 특성상 높은 리스크와 상대적으로 긴 장기간의 투자를 요한다는 점에서 자금조달의 어려운 부분을 정책지원을 통해서 지원하고 있다고 할 수 있습니다. 이 외에도 각종 연기금 및 지방단치단체 등의 자금이 있으며 개인 및 기관투자자 등도 유한책임조합원(LP)으로서 조합 출자를 통해 조합원으로 참여하게 됩니다.

(2) 투자 및 관리 방식

조합의 결성을 통해 모집된 자금은 해당 조합의 설립에 따른 규약을 통해서 조합 결성 시 설정된 주요 투자 분야에 투자를 집행하게 됩니다. 각 조합은 설립 시 운용인력이 선임되며, 당사는 자체적으로 총 11명의 투자심사인력을 보유하고 있습니다.

투자심사인력은 신기술사업, 차세대유망기술, 전략적 제휴기업, 벤처관련 기관 등의 산업적인 부분과 인적 네트워크 등을 활용하여 투자대상을 발굴하게 되며 대상 기업의 기술, 사업화능력, 재무적요인 등 다방면의 검토 및 심사를 거쳐 투자를 집행하게 됩니다.

투자 이후 투자기업의 사후관리는 조합 자산의 운영에 있어 중요한 요소로서, 벤처기업이라는 투자대상의 특성상 지속적인 관리가 필요합니다. 특히 창업 초기기업의 경우 경영 및 제반 요소에 있어 역량이 부족한 단계로 투자 기업의 경영 및 관리에 도움을 제공합니다.

(3) 투자회수 방식

투자자금회수의 주요경로는 기업공개(IPO), M, Secondary Market 등이 있습니다. 기업공개는 유가증권시장 또는 코스닥시장에 투자기업을 상장하여 투자자금을 회수하는 방법으로 상장에 따른 높은 수익률 등을 고려시 가장 선호되는 방법이라고 할 수 있으나, 기업 공개에 이르기 까지 많은 시간과 노력이 필요 합니다. M 기존 시장의 확대, 신시장 개척 등 성장전략의 일환으로 인수를 원하는 기업에 투자기업을 매각함으로서 투자자금을 회수하는 방법이며, Secondary Market을 통한 자금 회수는 투자지분을 다른 벤처투자자 등에게 매각하여 자금을 회수하는 방법 입니다.

(4) 배분 및 해산 방식

조합 재산의 투자 등으로부터 발생하는 수익 및 출자원금은 조합의 조합원 총회의 결의에 따라 분배하게 되며, 조합원에게 배분하는 재산의 원천은 조합재산에서 조합운영비 및 업무집행조합원에 대한 성과보수를 제외한 잔여재산을 조합원의 출자좌수에 비례하여 배분하게 됩니다. 또한 조합의 손실이 발생할 경우 손실금의 배분은 업무집행조합원에게 지급해야하는 금액을 공제 후 조합출자금 총액에 미달하는 경우 조합원별 출자비율에 따라 손실금을 배분하게 되며, 추가로 규약에 업무집행조합원 등의 우선손실충당 규정이 있을 시 우선손실충당 비율을 고려하여 산정 배분하게 됩니다. 조합은 규약에 의거하여 조합 설립 시 존속기간을 정하며, 존속기간이 만료가 되면 해산하게 됩니다. 또한 조합 규약에 정함에 따라 존속기간 전에도 해산이 가능합니다.

다. 산업 특성

(1) 모태펀드(fund of fund)를 기반으로 한 정책기관의 중요도 확대

벤처캐피탈 시장은 투자자 자금을 모집하고 투자를 실행한 이후 수익을 실현하는 과정이 반복되며 성장이 이루어지는 구조를 갖고 있습니다. 국내 벤처캐피탈 시장은 정부의 관심속에 자금조달 확대에 집중하였습니다. 적극적인 중소, 벤처기업 육성 정책에 따라 유동성 공급은 전반적으로 풍부한 상황이며, 투자 및 자금조달 또한 회사계정 중심에서 조합계정 중심으로 변화하는 등 긍정적인 모습을 보이고 있습니다.

[국내 중소기업 정책금융 체제]

(출처: 여신금융협회)

조합 자산내 정책기관의 출자 비중 증가는 모태펀드의 활성화에 기인합니다. 모태펀드는 정책기관이 개별기업에 직접 투자하는 대신 벤처캐피탈이 결성, 운영하는 투자조합에 출자하는 펀드로 입니다. 모태펀드 출범 당시 우리나라 벤처캐피탈 시장은 LP시장이 금융기관이나 민간차원에서 벤처캐피탈이 자체적으로 펀드자금을 모집하는 것이 용이하지 않은 상황이었습니다. 이런 상황에서 모태펀드는 민간이 결성하려는 투자조합에 정부자금이 참여함으로써 정부 재원의 위험부담 효과를 시장에 전달함과 동시에 다른 LP들의 벤처캐피탈 조합 결성 참여를 유도하는 역할을 수행하였습니다.

[연도별 신규결성조합 출자자 비중]

(출처: 한국벤처캐피탈협회)

국내 벤처캐피탈의 신규자금결성 규모는 2013년 만들어진 성장사다리펀드의 지원에 힘입어 2013년 이후부터 증가 추세를 보이고 있으며, 2017년에는 4조 4,430억원 규모로 크게 증가했습니다.

[연도별 신규결성 조합(창투조합, KVF) 추이]

(출처: 한국벤처캐피탈협회)

(2) 후기기업에 대한 높은 투자 비중

신기술금융업권은 벤처캐피털산업 내에서 주로 창업 단계기업보다는 중후기기업에 투자하는 금융업으로, 벤처 초중기기업 투자 중심의 창업투자업권에 비하여 후기기업에 대한 투자비중이 높습니다. 2017년 업력별 기준에 따른 신규투자는 7년 이상 기업인 후기단계 투자가 49.2%로 가장 큰 비중을 차지하고 있습니다. 특히, 설립 3~7년인 중기단계 기업까지 포함시 중후기 기업에만 약 70.6%가 집중되어 투자자금이 쏠리고 있는 상황입니다.

신기술금융업권은 중후기기업에 투자함으로 인하여 초기기업에 투자하는 모험자본에 비하여 보다 안정적이며, Low risk, Middle return의 포지션이 가능합니다. 2018년 2월에 공포되어 2018년 8월부터 시행 예정인 여신전문금융업법 개정안에 따르면, 신기술사업자의 범위를 중견기업까지 확대하여 신기술금융업권의 중후기기업에 대한 투자비중은 더욱 증가할 것으로 예상됩니다.

[신기술금융, 창업투자회사 업력별 투자 비중]

(출처: 여신금융협회)

라. 시장 규모 및 전망 (1) 세계 시장규모 및 전망

(가) 벤처캐피탈 시장

세계 벤처 투자 규모는 2013년 이후 급격한 증가세를 보이고 있습니다. 2017년 기준 세계 벤처 투자 금액은 1,820억달러를 기록하였으며, 2007년 이후 연평균 15.0%의 성장률을 보였습니다. 특히, 2013년 이후 최근 5년간은 33.1%의 성장률을 기록하는 등 투자규모는 두 자릿수의 성장률을 보이고 있습니다.

[세계 벤처 투자규모 추이]
(단위: $billion)

연도	2007년	2008년	2009년	2010년	2011년	2012년	2013년	2014년	2015년	2016년	2017년	CAGR

금액	45	50	37	46	62	58	58	100	148	143	182	15.00%

(출처: Preqin Ltd., 2018)세계각국의 벤처투자 확대는 주요 국가의 저금리 기조속에 투자수익 창출의 목적과 4차산업이라고 불리는 신산업의 태동이 기반이 되었으나, 한편으로는 주요국 정부의 벤처 육성 정책 기조 등이 주요 요인으로 작용했다고 할 수 있습니다. 특히, 해외 주요 국가에서는 국내와 마찬가지로 정부주도하에 자금 조성을 통한 벤처기업을 지원하는 정부 벤처캐피탈(government venture capital) 프로그램이 활성화되고 있습니다.

[주요 국가별 정부 벤처캐피탈 현황]

국가	내용

미국	SBIC(Small Bussiness Investment Company) 프로그램, 미국 중소기업청(SBA)이 SBIC가 발행하는 채권에 대한 지급보증으로 자금조달 지원

캐나다	연방정부차원에 정책 금융기관 BDC(Business Development Bank of Canada)의 자회사인 BDC Capital에서 총괄 지원

EU	EIB(European Investment Bank) 및 EBRD(European Bank for Reconstruction and Development), EIF(European Investment Fund) 등을 활용한 지원 프로그램 운영

영국	영국 정부부처인 BIS(Department for Business Innovation Skills)의 출자로 British Bussiness Bank를 설립하여 중소기업 등에 대한 정책금융 제공

프랑스	정책금융기관인 Bpifrance를 통해 성장잠재력이 뛰어난 기업에 직ㆍ간접 지분투자 등에 대한 경영 및 네트워크 지원, 또한 FCDE라는 벤처캐피탈 펀드를 민간에 위탁하여 운용

독일	개발은행 성격의 정책금융기관인 KfW가 정부 벤처캐피탈 프로그램인 ERP-Startfonds와 High-Tech Grunderfonds를 운영

(자료 : 자본시장연구원, 해외 정부 벤처캐피탈의 현황 및 시사점, 2015.01)

또한 각 국가별로 벤처 활성화 정책을 제정하여 벤처기업을 지원하고 있습니다. 미국은 벤처기업의 자금접근성 확대 위한 「Small Business Jobs Act」('10), 「Startup America Initiative」('11), 「Jump Start Out Business Startup Act」('12) 을 제정하였으며, 유럽연합(EU)는 「Small Business Act for Europe」('09)에서 벤처기업 활성화 환경 조성을 위한 10대 원칙을 제시하였습니다. 일본은 2014년 아베노믹스의 3대 성장전략 중 하나인 일본 재흥플랜의 중점 추진적략에 민간투자 활성화와 벤처투자촉진 정책을 포함하였으며, 중국은 2013년 청년 창업지원 정책, 2015년 경제성장의 신성장 동력으로서 벤처 창업 및 육성을 위한 「중창공간 발전정책」 등을 통해 정책적인 지원을 확대하여 투자건수 및 투자금액이 크게 증가하고 있습니다.

[지역별 투자건수 추이]

(출처: Preqin Ltd., 2018)

(나) PEF 시장

세계PEF 시장은 투자자들의 대체투자 선호현상 강화 등에 힘입어 꾸준히 성장세를 기록하고 있습니다. 2017년 결성된 PEF는 4,530억 달러로 1996년 이래 최대치를 기록하였습니다.

[연도별 PEF 결성액]

(출처: Preqin Ltd., 2018)

최근 가장 큰 시장을 차지하고 있는 미국시장의 미투자자금이 최고치를 경신하며 시중 유동성이 풍부해진 가운데, 기업 간 인수경쟁 심화로 인하여 PEF의 투자환경은 우호적이지 않은 실정입니다. 다만, 아시아 지역에 대한 PEF간의 투자는 날로 확대되고 있습니다. 해외 최대의 PEF 운용회사들이 아시아 시장에 진출하고 있으며, 펀드 모집 자금 금액의 규모도 점차 확대되고 있습니다. 특히, 한국, 중국, 일본 3개 국가의 경제 성장 등에 힘입어 관련 국가들의 투자는 점차 확대되고 있어 시장 전반적으로는 지속적인 성장이 기대되고 있습니다.

(2) 국내 시장규모 및 전망(가) 벤처캐피탈 시장

국내는 정책적으로 벤처캐피탈 산업을 새로운 일자리 창출과 잠재성장률 제고를 통한 경제 활성화 차원에서 중요한 산업으로 인지하고 적극적인 지원 정책을 추진하고 있습니다. 벤처캐피탈 산업은 신성장산업에 투자함으로써 대기업과 제조업에 편중된 산업구조를 재편하고 균형성장을 촉진시킬 산업으로 각광받고 있습니다.

국내 벤처캐피탈 시장의 주요 Player는 중기, 후기 기업에 주로 투자하는 신기술사업금융회사 및 초기, 중기 기업에 주로 투자하는 창업투자회사가 있으며, 2017년말 기준 신기술사업금융회사가 92개사, 창업투자회사가 120개사가 등록 운영중에 있습니다.

[연도별 신기술사업금융회사 및 창업투자회사 등록현황]

(출처: 여신금융협회, 한국벤처캐피탈협회)

벤처캐피탈 시장은 크게 재원조달, 투자, 회수의 시장으로 구분할 수 있습니다. 시장 참여자들은 지속적인 규제완화, 회수시장 활성화 정책지원 등을 통해 벤처캐피탈 산업의 선순환 생태계를 구축하기 위해 노력하고 있으며, 이에 따라 지속적인 신성장산업 발굴 및 경제 활성화를 위한 벤처캐피탈 산업에 정부의 재정, 정책적 지원이 기대되는 상황입니다.

우선, 재원조달 시장을 살펴보면, 활발한 신규조합 결성으로 지속적인 성장을 하고 있으며, 2018년 3월 기준 조합(창투조합 및 KVF)재원이 21.0조원을 돌파하여 사상 최고치를 달성하였습니다.

[연도별 투자재원 현황]

(출처: 한국벤처캐피탈협회, 2018년 3월 Venture Capital Market Brief)

성장사다리펀드와 한국모태펀드를 중심으로 다양한 목적을 가진 조합이 결성되고 있으며, 2017년에는 164개의 신규조합이 결성되었습니다. 정책자금이 여전히 큰 역할을 차지하고 있으나, 정부의 지속적인 벤처투자 활성화 및 창업지원 정책과 모태펀드 활성화를 기반으로 다양한 LP들의 출자가 늘어나는 등 국내 벤처캐피탈 투자재원 및 신규조합 결성은 지속적으로 늘어날 것으로 전망됩니다.

[연도별 신규조합 결성금액 현황]

(출처: 한국벤처캐피탈협회, 웹진(VC Discovery))

(주1) 창투조합 및 KVF 기준이며, 신기술투자조합 등은 제외되었습니다.

2017년에는 1,266개사에 2.38조원이 투자되어 투자금액 기준 전년(1,191개사, 2.15조원)대비 10.7% 증가하는 등 사상 최고치를 달성하였습니다. 투자 잔액은 지속적으로 증가하는 추세이며, 2018년 3월말 기준 7조 8,851억원이 잔액으로 남아 있습니다.

[연도별 신규투자 현황]

(출처: 한국벤처캐피탈협회, 웹진(VC Discovery))

(주1) 창투조합 및 KVF 기준이며, 신기술투자조합 등은 제외되었습니다.

[연도별 투자잔액 현황]

(출처: 한국벤처캐피탈협회, 웹진(VC Discovery))

(주1) 창투조합 및 KVF 기준이며, 신기술투자조합 등은 제외되었습니다.

추가 투자여력 지표인 미집행 약정액은 2018년 3월 기준 13.1조원으로 전년 대비 증가하였습니다. 약정액 대비 미집행액 비율은 62.6%로 이는 신규 투자금액 대비 신규조합 결성금액이 크기 때문이며, 최근 동 비율은 점차 증가하는 추세 입니다.

[연도별 약정액 및 미집행률 현황]
(단위: 조원)

구 분	2013년	2014년	2015년	2016년	2017년	2018년 3월

약정액	10.3	12.1	14.2	16.8	20.3	21.1

이행액	4.1	4.6	5.6	6.5	7.7	7.9

미집행액	6	7	9	10	13	13

미집행률	60.4%	61.8%	60.8%	61.3%	61.9%	62.6%

(출처: 당사제시, 한국벤처캐피탈협회 자료 이용)

벤처캐피탈 투자의 회수방식은 크게 벤처투자의 최종적 회수라고 할 수 있는 IPO와 그 이전 단계에서 회수가 이루어지는 중간 회수시장으로 구분할 수 있습니다. 중간회수시장은 M, 장외시장에서 피투자기업의 지분을 매각하는 장외매각 등으로 구분할 수 있습니다.

회수시장에서 IPO와 M 회수하는 비중은 2017년 기준 28% 정도이며, 신기술금융업권의 경우 M 회수하는 비중이 창업투자업권 보다 상대적으로 높습니다. 코스닥시장 활성화 정책, M 활성화 정책 등으로 인하여 추후 회수시장은 긍정적인 방향으로 성장할 것으로 예상됩니다.

[회수 유형별 회수비중]

(출처: 여신금융협회)

(나) PEF 시장

국내 PEF 시장의 주요 Player는 신기술사업금융회사, 창업투자회사, 금융회사, 전업GP가 있습니다. 2017년말 기준으로 PEF를 운용중인 GP는 209개사로 신기술사업금융회사 및 창업투자회사가 속한 창투계회사가 36개사 이며, 금융회사가 35개사, 전업GP가 138개사로 구성되어 있습니다.

(단위: 개)

구분	2013년	2014년	2015년	2016년	2017년

회사수	비중	회사수	비중	회사수	비중	회사수	비중	회사수	비중

전업GP	74	50.7%	82	50.6%	94	56.3%	115	60.5%	138	66.0%

금융회사	46	31.5%	46	28.4%	41	24.6%	41	21.6%	35	16.7%

창투계회사	26	17.8%	34	21.0%	32	19.2%	34	17.9%	36	17.2%

합계	146	100.0%	162	100.0%	167	100.0%	190	100.0%	209	100.0%

(주1) 창투계회사는 신기술사업금융회사와 창업투자회사 등으로 구성되어 있습니다.

2017년말 기준 경영참여형 사모집합투자기구(PEF)의 총 약정액은 62.6조원으로 자본시장법이 시행된 2009년(20.0조원) 대비 약 3.1배 증가하였습니다.

[연도별 국내 PEF 주요 현황]

(출처: 금융감독원)

2017년 PEF의 신규 자금모집액은 9.9조원으로 전년대비 0.5조원 증가하였습니다. PEF의 설립 및 운용과 관련된 규제는 지속적으로 완화되고 있으며, 이에 따른 GP의 신규진입 확대 등에 따라 2017년에 신설된 PEF 수는 사상 최대인 총 135개로 전년대비 26개 증가하였습니다. 신설된 PEF 가운데 프로젝트 PEF는 102개로 75.6%의 비중을 차지하고 있으며, 신설 PEF의 평균약정액은 733억원으로 전년대비 129억원 하락하여 약정액 1천억원 미만인 소형 PEF의 비중이 증가하는 추세 입니다.

[연도별 신규PEF 결성금액 현황]

(출처: 금융감독원)

2015년 10월에 PEF산업 활성화를 위한 제도개편이 있었으며, 제도개편에 따라 PEF 설립 및 운용방법상 자율성이 크게 확대되었습니다. 이로 인하여 신규 Player 진입과 PEF 신규설립이 증가하였고, 신규 GP의 경우 투자자 모집에 부담이 없는 소규모 프로젝트 PEF 위주로 운영 중에 있습니다.

2015년 10월 PEF 제도개편 주요내용

(설립규제 완화) 사전등록제 → 사후보고제(설립후 2주이내)로 전환
(복층 SPC 허용) 단층형 SPC → 복층형 SPC 설립 허용(전략적투자자경영참여허용)전략적투자자가 ‘PEF가 설립한 SPC’에 투자할 수 있게 함으로써 투자대상 회사의 경영에 직접 참여할 기회 제공

2017년 12월에 금융위원회는 PEF의 역동성 및 자율성 제고를 위하여 전문사모운용사의 PEF의 GP 등록 간소화를 통한 경쟁촉진, PEF의 투자가능자산 범위 확대(전환우선주, 전환상환우선주) 등의 추가적 제도개편을 발표하였으며, 이로 인하여 앞으로도 PEF 시장의 성장세는 지속될 것으로 예상됩니다.

투자측면에서 PEF의 연도별 투자 금액은 매우 큰 변동성을 보이고 있으나, 2017년 중 투자집행 규모는 12.4조원으로 직전 3년평균 8.9조원을 크게 상회하고 있습니다. 투자 대상의 경우 2017년 기준 89.5%가 국내기업 투자로서 국내 투자 편중도가 높은 편이며, 제조업 비중이 50.7%로 가장 높습니다.

[연도별 PEF 투자집행 현황]

(출처: 금융감독원)

PEF를 통한 추가 투자여력 지표인 미집행 약정액은 17.1조원으로 전년 대비 소폭 감소하고 있습니다. 약정액 대비 미집행액 비율은 27.3%이며, 최근 동 비율은 점차 낮아지는 추세로 PEF 운용효율이 개선되고 있습니다.

[연도별 약정액 및 미집행률 현황]
(단위: 조원)

구 분	2013년	2014년	2015년	2016년	2017년

약정액	44	51.2	58.5	62.2	62.6

이행액	28.1	31.8	38.4	43.6	45.5

미집행액	15.9	19.4	20.1	18.6	17.1

미집행률	36.1%	37.9%	34.4%	29.9%	27.3%

(출처: 금융감독원)

투자 회수에 있어 2017년에 해산된 PEF수는 64개로 전년대비 크게 증가하였으나, 투자회수액은 7.4조원으로 전년대비 감소하였습니다. 과거 해산된 PEF 257개의 실제 존속기간을 분석한 결과 4년이상 5년미만이 63개로 24.5%의 가장 큰 비중을 차지하고 있으며, 2년이상 3년미만이 37개로 14.4%의 비중을 차지하고 있습니다. 최근 신규 PEF 결성금액이 증가하였으며, 회수사이클을 감안시 투자회수 및 해산 PEF는 지속적으로 증가될 것으로 예상됩니다.

[PEF 투자회수 및 해산 추이]

(출처: 금융감독원)

(3) 시장의 성장성 및 전망

정부의 지속적인 벤처, 창업 지원 확대에 따라 벤처기업의 지속적 증가가 예상되며 관련 분야 예산 및 각종 지원 확대로 인하여 벤처생태계 활성화가 기대되고 있습니다. 지속적인 벤처기업의 증가는 투자대상 및 분야, 자금운용 풀(pool)의 증가 측면에서 벤처캐피탈 시장에 긍정적인 요인으로 작용할 것으로 예상됩니다.

또한 국내 PEF 시장 또한 연기금 등 기관투자자의 대체투자 증가 및 M 확대 등으로 성장세가 지속될 것으로 예상되고 있습니다. PEF 출자사업에 있어 높은 비중을 차지하고 있는 국민연금의 투자 비중은 매년 증가하고 있고 그 외 산업은행 및 기타 연기금에서도 활발한 출자사업을 진행하고 있어 PEF 시장 성장은 지속될 것으로 전망됩니다.

벤처캐피탈 시장의 향후 전망으로는 혁신모험펀드와 기업구조혁신펀드가 있으며, 주요 내용은 하기와 같습니다.

(가) 혁신모험펀드

정부는 기술혁신 창업 활성화와 벤처 투자, 회수시장의 선순환을 위한 ‘혁신창업 생태계 조성방안’을 2017년 11월에 수립하였으며, 동 방안을 통해 ‘혁신모험펀드’의 조성계획을 발표하였습니다. 정부발표에 의하면 2020년까지 10조원 규모의 혁신모험펀드를 조성하여 혁신창업펀드(2조원)와 성장지원펀드(8조원)를 하위펀드로 설치하여 운영할 예정에 있습니다.

[혁신모험펀드 4대 목표 및 주요 추진과제]

(출처: 경제관계장관회의)

혁신창업펀드는 2조원 규모로 한국모태펀드 내에 조성할 예정이며, 엔젤투자 및 창업 초기기업에 중점적으로 투자하는 것을 목표로 창업투자회사에 적합한 펀드 입니다. 혁신창업펀드는 창업초기 기업에 대한 높은 투자위험도 등을 감안하여 공공부문 출자비율을 50~60% 수준으로 설정하고 지방투자를 강화할 예정에 있습니다.

성장지원펀드는 8조원 규모로 산업은행 및 성장금융이 공동으로 조성할 예정이며, 성장 벤처기업 및 M 등 성장, 회수단계에 중점적으로 투자하는 것을 목표로 신기술사업금융회사에 적합한 펀드 입니다. 성장지원펀드는 민간시장 구축을 방지하고, 민간의 적극적 역할을 촉진하기 위해 공공부문 출자비율을 30~40% 수준으로 설정할 예정에 있습니다.

[혁신창업펀드와 성장지원펀드 조성계획]

(출처: 경제관계장관회의)

(나) 기업구조혁신편드

상기 혁신모험펀드와는 별개로 국내 구조조정 시장에서 자본시장 역할이 미흡하다는 인식하에, 정부는 2017년 4월에 마중물로서 ‘기업구조혁신펀드’를 조성하기로 발표하였습니다.

기업구조혁신펀드는 총 1조원 규모로 조성될 예정이며, 한국자산관리공사, 한국성장금융 등이 5,000억원을 출자할 예정이고, 나머지 50%는 민간투자자가 출자할 예정에 있습니다.

[기업구조혁신펀드 출자구조]

(출처: 금융위원회 보도자료)

기업구조혁신펀드가 주로 투자하게 될 기업군은 중견, 중소기업들이며, 회생형 시장의 기업을 주요 투자대상으로 하고 유암코와의 경쟁을 통해 시장을 확대할 예정에 있습니다. 향후 청산형 시장에서 회생가능한 기업까지도 지원하는 등 투자대상을 확대할 예정 입니다.

마. 경쟁 현황

일반적으로 중소, 벤처기업에 대한 투자금융 제공 측면에서 당사의 직접적인 경쟁업체는 개인, 일반법인, 금융기관(은행, 증권, 연기금 등) 등 그 대상은 매우 다양합니다. 반면, 투자조합 등의 투자기구를 결성하여 운영하는 등의 사업을 영위할 수 있는 운용사는 관련법에 의하여 규정됩니다.

업무집행조합원(GP)으로서 투자조합을 설립 및 운영할 수 있는 대상에는 여신전문금융업법에 의한 신기술사업금융회사, 중소기업창업지원법에 의한 창업투자회사, 벤처기업 육성 에 관한 특별조치법에 따른 유한책임회사(LLC)가 있습니다.

유한책임회사(LLC)는 상법상 유한회사로 설립시 자본금 요건이 없으며, 투자관련 경력이 있는 인원 2명 또는 3명 이상이 설립이 가능한 회사로 LLC는 주주가 곧 경영자이면서 펀드매니저이므로 투자와 이익 배분에서 주주와 LP간 이해상충의 문제가 없어 독립적으로 운영이 가능하다는 장점이 있습니다. 펀드 결성시 업무집행조합원(GP)의 의무출자 부담이 커지고 있는 추세입니다. 대부분의 LLC는 신기술사업금융회사나 창업투자회사에 비하여 자본금이 부족하고 그에 따라 상대적으로 큰 규모의 펀드 결성이 어려워 벤처캐피탈시장 보다는 액셀러레이팅 시장에서 경쟁하고 있습니다.

따라서 당사와 직접적으로 경쟁관계에 있는 회사는 신기술사업금융회사와 창업투자회사이며, 벤처캐피탈시장 및 PEF시장은 관련법에 근거하여 설립요건을 갖춘 경우 설립이 가능한 신기술사업금융회사와 창업투자회사가 Player인 완전경쟁시장 입니다. 신기술사업금융회사와 창업투자회사의 중요한 차이는 하기와 같습니다.

[신기술사업금융회사와 창업투자회사의 비교]

구분	신기술사업금융회사(금융위)	창업투자회사(중기부)

규제체계	특성	엄격한 진입·운영 규제 대비
자유로운 투자규제 적용	자유로운 진입·운영 규제 대비
엄격한 투자규제 적용

자본금	최소 200억원
*신기술사업금융전문회사: 100억원	최소 20억원

회사
운영	금융당국 관리·감독, 건전성기준 준수,
준법감시인, 내부통제기준 제정 등	전문인력·사무실 확보 의무

투자
의무	없음	등록 후 3년내 자본금의 40%를 창업자 등에 신규투자 의무

업무범위	대상	신기술사업자	중소·벤처기업

가능
업무	신기술사업자에 투·융자, 경영지도
여신금융회사 공통업무(기업대출 등)	중소·벤처기업에 대한 투자

투자
방법	신주·구주, 타 조합 지분인수,
무형자산(IP 등) 투자, 해외투자	주로 신주투자(구주투자 등 제한)
해외투자(의무투자비율 충족 후)
* 제도개선 중

운영
조합	신기술사업투자조합,
중소기업창업투자조합,
한국벤처투자조합,
농식품투자조합, PEF	중소기업창업투자조합,
한국벤처투자조합,
농식품투자조합, PEF

산업내
기대역할	기업의 성장단계별 금융지원
중간회수시장 활성화	초기중기단계 기업에 대한 투자
- 중소기업 창업 지원

일반 현황
(‘17년말)	42개사, 투자잔액 3.5조원
조합 결성규모 5.2조원	120개사, 투자잔액 7.7조원
조합 결성규모 20.1조원

(출처: 여신금융협회)(주1) 신기술사업금융회사로 등록된 회사는 2017년말 기준으로 92개사이며, 전업신기술금융회사는 42개사입니다.

당사가 속해 있는 신기술사업금융회사는 성장단계 및 성숙단계에 진입한 중견, 중소기업에 투자하여 안정적이고 지속적인 투자수익을 확보 가능한(Low risk, Middle return) 포지션이고, 창업투자회사는 설립단계 및 초기단계인 벤처, 중소기업에 투자하여 위험이 높고, 높은 수익률을 달성 가능한(High risk, High return) 포지션 입니다.

벤처캐피탈시장 및 PEF시장에서 경쟁하고 있는 회사는 업종의 특성상 특정업체의 점유율이 높지 않습니다. 2017년 기준 벤처캐피탈시장 및 PEF 시장은 상위 20개사의 운영금액(19조 4,374억원)이 전체 시장(83조 6,704억원)의 23.23%를 차지하고 있는 것으로 나타났습니다.

[2017년 주요 벤처캐피탈 운용자산(AUM) 현황]
(단위: 억원)

순위	회사명	구분	VC	PEF	합계

1	스틱인베스트먼트	창업투자회사	3,268	29,836	33,104

2	IMM인베스트먼트	창업투자회사	3,060	16,903	19,963

3	한국투자파트너스	창업투자회사	12,429	5,584	18,013

4	아주IB투자	신기술사업금융회사	6,111	6,500	12,611

5	큐캐피탈파트너스	신기술사업금융회사	566	12,029	12,595

6	메디치인베스트먼트	창업투자회사	1,620	8,539	10,159

7	SBI인베스트먼트	창업투자회사	6,946	2,992	9,938

8	포스코기술투자	신기술사업금융회사	4,101	4,473	8,574

9	에이티넘인베스트먼트	창업투자회사	7,544	-	7,544

10	KB인베스트먼트	창업투자회사	4,120	2,650	6,770

11	LB인베스트먼트	창업투자회사	6,676	-	6,676

12	스마일게이트인베스트먼트	창업투자회사	6,419	200	6,619

13	KTB네트워크	창업투자회사	6,132	300	6,432

14	SV인베스트먼트	창업투자회사	5,259	1000	6,259

15	프리미어파트너스	LLC	3,805	2,000	5,805

16	인터베스트	창업투자회사	5,790	-	5,790

17	네오플럭스	창업투자회사	4,570	1053	5,623

18	타임와이즈인베스트먼트	창업투자회사	2,093	2,917	5,010

19	나우아이비캐피탈	신기술사업금융회사	830	2,650	3,480

20	미래에셋벤처투자	창업투자회사	3409	-	3,409

20위 소계	94,748	99,626	194,374

총계	210,704	626,000	836,704

20위 비중	44.97%	15.91%	23.23%

(출처: 더벨 league table VC 분류))

회사 마다 모태펀드의 출자 및 조합 결성에 있어 특정 분야에 집중하는 경향이 있으며, 이에 따라 각 회사별로 투자 분야(ICT, 바이오, 게임 등), 투자기업의 업력(초기, 중기, 후기) 등 회사별 전문 투자 분야의 차이라는 차별화 요인이 존재하기 때문에 회사간의 경쟁상황을 직접 비교하기 어렵습니다. 그럼에도 불구하고 당사는 신규조합 설립능력과 조합 운영에 따른 수익창출 능력을 증명하고 있는 바, 시장에서 충분한 경쟁력을 확보하고 있는 것으로 판단됩니다.

2 . 영업의 현황가. 영업실적(단위: 백만원)

매출유형	품 목	2015년	2016년	2017년	2018년 3분기	비고

영업수익	관리보수	2,351	4,245	4,318	3,119	(주1)

성과보수	-	871	5,419	315	(주2)

지분법이익	4,082	1,679	3,397	2,100	(주3)

소계	6,433	6,795	13,134	5,534

기타의 영업수익	자문수수료	483	962	130	60	(주4)

이자수익	81	94	65	58

배당금수익	5	10	1	2

투자주식평가/처분이익	1,921	646	426	407

기타영업수익	45	-	-	79

소계	2,535	1,712	622	606

합 계	8,968	8,507	13,756	6,140

(주1) 관리보수는 당사가 투자조합 및 사모집합투자기구의 업무집행조합원으로서 조합 및 PEF 운영에 따라 수령하는 보수입니다. 일반적으로 설립일 이후 2~3년은 약정총액 기준으로, 이후부터는 평균투자잔액 기준으로 관리보수를 수령하게 되며, 관리보수는 각 조합 및 PEF의 규약 또는 정관에 의거 지급되게 됩니다.(주2) 성과보수는 투자조합 및 사모투자전문회사의 존속기간 중 내부수익률이 기준수익률을 초과하는 경우 지급됩니다.(주3) 지분법 이익은 각 조합에 출자한 당사 지분에 대한 평가이익으로 지분비율이 20% 미만이나 회사가 업무집행 조합원으로서 조합 및 PEF에 중대한 영향력을 행사할 수 있다고 판단하여 지분법이 적용됩니다.

(주4) 기타의 영업수익은 이자수익을 비롯하여 배당금 수익, 자문수수료, 당사 자체 자금으로 취득한 투자주식관련 처분이익 및 평가이익, 기타영업수익(대손충당금환입 등)으로 구성되어 있습니다.

나. 자금조달 및 운용실적

[설립이후 결성한 투자조합 및 사모투자전문회사 현황]
(단위: 백만원)

조합명	결성(등록)일	조합구분	약정총액	구분

나우아이비1호펀드	2007-10-30	신기술사업투자조합	2,430	청산완료

나우아이비2호펀드	2008-06-25	신기술사업투자조합	8,820

나우아이비3호펀드	2008-07-25	신기술사업투자조합	2,390

나우아이비4호펀드	2009-03-05	신기술사업투자조합	6,200

2009엔피신기술투자조합	2009-06-22	신기술사업투자조합	1,500

나우아이비5호펀드	2009-12-11	신기술사업투자조합	3,500

나우아이비6호펀드	2010-03-31	신기술사업투자조합	10,000

나우아이비7호펀드	2010-06-23	신기술사업투자조합	6,500

나우아이비8호펀드	2010-08-13	신기술사업투자조합	2,600

아주아이비나우그로쓰캐피탈사모투자전문회사	2011-03-15	사모투자전문회사(PEF)	80,000

나우아이비10호펀드	2013-09-10	신기술사업투자조합	11,000

나우아이비11호펀드	2014-02-03	신기술사업투자조합	4,000

나우아이비12호펀드	2014-04-17	신기술사업투자조합	15,000

나우일본테크놀로지투자펀드1호	2010-11-11	한국벤처투자조합	30,000	청산 진행중

나우농식품투자펀드1호	2011-07-29	농식품투자조합	20,000	운영중

나우농식품투자펀드2호	2012-07-25	농식품투자조합	16,000

나우턴어라운드성장사다리펀드1호기업재무안정사모투자전문회사	2014-09-17	사모투자전문회사(PEF)	50,000

나우농식품투자펀드3호	2015-01-08	농식품투자조합	12,000

나우그로쓰캐피탈사모투자합자회사	2016-01-05	사모투자전문회사(PEF)	200,000

나우1호기업재무안정사모투자합자회사	2017-08-08	사모투자전문회사(PEF)	15,000

나우농식품투자펀드4호	2017-08-09	농식품투자조합	20,000

나우2호기업재무안정사모투자합자회사	2018-01-10	사모투자전문회사(PEF)	62,000

나우에이스파트너십펀드	2018-6-25	신기술사업투자조합	40,000

합계	618,940

현재 운영중인 투자조합 합계	435,000

3. 영업 종류별 현황(단위: 백만원)

조합명	결성일	약정총액	당사지분율	관리보수	성과보수	지분법이익	비고

2015년	2016년	2017년	2018년3분기	2015년	2016년	2017년	2018년3분기	2015년	2016년	2017년	2018년3분기

나우일본테크놀로지투자펀드1호	2010-11-11	30,000	20.00%	316	224	62	-	-	871	3,699	315	1,791	-	494	96	청산 진행중

나우농식품투자펀드1호	2011-07-29	20,000	50.00%	310	206	180	62	-	-	-	-	519	51	57	208	청산 진행중

나우농식품투자펀드2호	2012-07-25	16,000	37.50%	400	234	209	86	-	-	-	-	780	159	598	237	-

나우아이비10호펀드	2013-09-10	11,000	13.64%	174	174	174	42	-	-	-	-	117	-	286	-	청산완료

나우아이비11호펀드	2014-02-03	4,000	5.00%	63	63	63	15	-	-	-	-	16	-	34	-	청산완료

나우아이비12호펀드	2014-04-17	15,000	20.00%	59	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	청산완료

나우농식품투자펀드3호	2015-01-08	12,000	10.00%	294	300	300	217	-	-	-	-	-	-	65	-	-

나우농식품투자펀드4호	2017-08-09	20,000	10.00%	-	-	199	374	-	-	-	-	-	-	-	-	-

투자조합 소계	128,000	1,616	1,201	1,187	796	-	871	3,699	315	3,223	210	1,534	541

아주아이비나우그로쓰캐피탈사모투자전문회사	2011-03-15	80,000	15.63%	153	62	1	-	-	-	1,719	-	748	629	-	-	청산완료

나우턴어라운드성장사다리펀드1호기업재무안정사모투자전문회사	2014-09-17	50,000	34.00%	581	607	654	451	-	-	-	-	111	840	1,023	472	-

나우그로쓰캐피탈사모투자합자회사	2016-01-05	200,000	12.50%	-	2,374	2,400	1,217	-	-	-	-	-	-	835	774	-

나우1호기업재무안정사모투자합자회사	2017-08-08	15,000	10.00%	-	-	76	141	-	-	-	-	-	-	5	313	-

나우2호기업재무안정사모투자합자회사	2018-01-10	62,000	4.84%	-	-	-	382	-	-	-	-	-	-	-	-	-

나우에이스파트너십펀드	2018-6-25	40,000	8.75%	-	-	-	132	-	-	-	-	-	-	-	-	-

PEF 소계	407,000	734	3,043	3,131	2,323	-	-	1,719	-	859	1,469	1,863	1,559

합계	535,000	-	2,351	4,244	4,318	3,119	-	871	5,419	-	4,082	1,679	3,397	2,100

4. 파생상품 거래 현황당사는 보고서 작성기준일 현재 해당사항이 없습니다. 5. 영업 설비 현황당사는 보고서 작성기준일 현재 해당사항이 없습니다. 6. 기타 투자의사 결정에 필요한 사항

가. 재무위험관리

회사는 여러 활동으로 인하여 시장위험(환위험, 공정가치 이자율 위험, 현금흐름 이자율 위험 및 가격위험), 신용위험 및 유동성 위험과 같은 다양한 금융 위험에 노출되어 있습니다. 회사의 전반적인 위험관리정책은 금융시장의 예측불가능성에 초점을 맞추고 있으며 재무성과에 잠재적으로 불리할 수 있는 효과를 최소화하는데 중점을 두고 있습니다.

위험관리는 이사회에서 승인한 리스크관리규정에 따라 리스크관리전담부서에 의해 이루어지고 있습니다.

회사는 재무위험 관리에 대한 업무를 총괄하기 위한 별도의 리스크관리위원회를 운용하지 않고 이사회에서 총괄하도록 하고 있으며, 경영기획본부를 리스크관리전담부서로 지정하여 운용하고 있습니다. 리스크관리전담부서는 연간 리스크관리계획의 수립 등 주요 리스크관리 정책을 이사회와 협의하고 있으며, 리스크 점검결과를 대표이사 및 준법감시인에게 보고하되, 중요한 위반사항이 발생하였을 경우에는 이사회에 보고하고 있습니다.(1) 시장위험

회사는 가격위험, 금리위험, 환율위험에 노출되어 있습니다. 이에 대해 회사는 다음과 같은 관리원칙하에 관리하고 있습니다.

- 리스크한도 및 투자한도를 설정하고 리스크를 일정 범위 내에서 통제하기 위한 손절매 한도를 설정한다. - 금리리스크대상을 제외한 모든 관리대상은 내부의 승인된 지침과 절차에 따라, 정기적이고 독립적으로 시가 평가되어야 한다. - 투자기준, 투자전략 또는 방침, 업무처리절차 등을 세부적으로 명시하고 준수하여야 한다. - 리스크관련부서장은 시장상황의 진행상황을 지속적으로 모니터링하여 위기상황에 대한 즉각적인 대응으로 리스크의 발생을 최소화시켜야 한다.회사는 투자자산에 대해 정기적으로 시가를 평가하여 취득금액 대비 40%이상 하락한 경우 매각하고 있습니다.

(2) 신용위험

① 신용위험의 개요신용위험은 보유하고 있는 수취채권 등 거래처에 대한 신용위험뿐 아니라 현금및현금성자산, 매도가능금융자산(채무증권), 파생금융상품 및 은행 및 금융기관 예치금으로부터 발생하고 있습니다. ② 신용위험의 관리회사의 주요 신용위험은 여신에서 발생하고 있으며, 이에 대해 회사는 다음과 같은 관리원칙하에 관리하고 있습니다.

- 독립적이고 지속적인 여신리뷰를 통하여 리스크의 발생을 최소화시켜야 한다. - 신용익스포져가 관련 법령이나 관계당국의 지침에서 정한 한도 또는 내부에서 설정한 한도를 벗어나지 않도록 하여야 한다. - 여신실행절차가 적절히 관리되도록 하여야 한다.

③ 신용위험에 대한 최대노출정도 신용위험이 존재하는 금융상품과 관련하여 담보물의 가치를 고려하지 않은 금융자산의 종류별 신용위험 최대 노출정도는 아래와 같습니다.

(단위: 천원)

구 분	2018.9.30	2017.12.31

현금및현금성자산	27,786,858	8,858,200

당기손익-공정가치 금융자산(채무증권)	3,236,383	1.851,821

기타채권 :

미수금	1,273,600	2,946,138

미수수익	1,910,798	2,734,526

보증금	234,300	6,399,300

기타채권 소계	3,418,698	12,079,964

합 계	34,441,939	22,789,985

④ 현금및현금성자산의 신용건전성(단위: 천원)

은행예금	2018.9.30	2017.12.31

AAA	27,786,858	8,858,200

AA+	-	-

합 계	27,786,858	8,858,200

- 한국신용평가원 신용등급체계와 해당 신용등급의 의미 (회사채 등급)

신용등급	등급의 정의

AAA	원리금 지급능력이 최상급임.

AA	원리금 지급능력이 매우 우수하지만 AAA의 채권보다는 다소 열위임.

A	원리금 지급능력은 우수하지만 상위등급보다 경제여건 및 환경악화에 따른 영향을받기 쉬운 면이 있음.

BBB	원리금 지급능력은 양호하지만 상위등급보다 경제여건 및 환경악화에 따라 장래 원리금의지급능력이 저하될 가능성을 내포하고 있음.

BB	원리금 지급능력이 당장은 문제가 되지 않으나 장래 안전에 대해서는 단언할 수 없는투기적인 요소를 내포하고 있음.

B	원리금 지급능력이 결핍되어 투기적이며 불황시에 이자지급이 확실하지 않음.

CCC	원리금 지급에 관하여 현재에도 불안요소가 있으며 채무불이행의 위험이 커 매우 투기적임.

CC	상위등급에 비하여 불안요소가 더욱 큼.

C	채무불이행의 위험성이 높고 전혀 원리금 상환능력이 없음.

D	상환 불능상태임.

(*) 상기 등급 중 AA부터 B등급까지는 +,- 부호를 부가하여 동일 등급 내에서의 우열을 나타냄.

⑤ 상각후원가로 측정하는 기타금융자산 신용위험상각후원가로 측정하는 기타금융자산은 미수금과 보증금 등의 기타 채권을 포함합니다. 상각후원가로 측정하는 기타 금융자산에 대한 손실충당금의 변동내역은 다음과 같습니다. 상각후원가로 측정하는 기타 금융자산은 모두 신용위험이 낮은 것으로 간주되었으며, 따라서 손실충당금은 12개월 기대신용손실로 인식하였습니다. 경영진은 적어도 한 개 이상의 주요 신용평가기관에서 투자 등급인 신용등급을 받은 상장 회사채의 경우 '신용위험이 낮은' 것으로 간주합니다. 그 외 금융상품은 채무불이행 위험이 낮고 단기간 내에 계약상 현금흐름을 지급할 수 있는 발행자의 강력한 능력이 있는 경우 신용위험이 낮은 것으로 간주합니다. ㉠ 상각후원가로 측정하는 기타금융자산의 연체 및 손상여부

(단위: 천원)

구 분	2018.9.30	2017.12.31

연체되지도 손상되지도 않은 상각후원가로 측정하는 기타금융자산	3,418,698	12,079,964

㉡ 연체되지도 손상되지도 않은 상각후원가로 측정하는 기타금융자산은 대부분 조합관련 미수금 및 미수수익 이행보증금으로 구성되어 별도로 신용건전성 정보를 관리하지 않고 있습니다. ㉢ 연체되었으나 손상되지 않은 상각후원가로 측정하는 기타금융자산은 없습니다.

나. 자본위험관리

회사는 회사가 영위하는 사업의 고유 위험을 방지하기 위해 회사의 자본을 적극적으로 관리하고 있습니다. 여신전문금융회사의 자본 적정성 관리는 금융감독원에서 제정한 '조정총자산에 대한 조정자기자본비율'에 의하고 있으며, 회사는 매 분기말 '조정총자산에 대한 조정자기자본비율'을 산출하여 금융감독원에 보고하고 있습니다. (1) 자본관리회사의 자본관리 목적은 계속기업으로서 주주 및 이해당사자들에게 이익을 지속적으로 제공할 수 있는 능력을 보호하고 자본비용을 절감하기 위해 최적 자본구조를 유지하는 것입니다. 아울러 외부적으로 부과된 자본유지요건을 만족하기 위해 자본관리를 적극적으로 수행하고 있습니다.전기와 비교할 때, 회사의 자본관리 목적에 있어 유의한 정책이나 절차의 변경 사항은 없습니다.

(2) 규제자본현황

금융감독원은 여신전문금융회사의 자본적정성 유지를 위해 재무제표를 기준으로 산출한 '조정총자산에 대한 조정자기자본 비율'을 100분의 7이상 유지하도록 규제하고있으며, '조정총자산에 대한 조정자기자본 비율'이 악화될 우려가 있거나 경영상 취약부문이 있다고 판단되는 여신전문금융회사에 대하여 이의 개선을 위한 계획 또는 약정서를 제출토록하거나 당해 금융기관과 경영개선협약을 체결할 수 있습니다. 회사는 상기의 기준을 준수하고 있습니다.