린드먼아시아 사업보고서 (2017.12)
II. 사업의 내용

1. 사업의 개요가. 산업의 특성① 정부의 정책적 지원 산업

정부는 벤처기업을 새로운 일자리 창출의 원천 및 경제성장의 한 축으로서 매우 중요한 분야로 생각하고 있으며 이에 따라 벤처산업 육성을 위한 강력한 벤처지원책을 펼치고 있습니다. 또한 벤처캐피탈 역시 벤처지원을 위한 구성원으로서 관련 법규 제정 및 투자 재원 제공을 통한 지속적인 지원을 하고 있습니다.

국내 벤처캐피탈 산업의 시작은 1986년 「중소기업창업지원법」 및 「신기술사업금융지원에관한 법률」이 제정되어, 본격적인 정책적 지원이 시작되었다고 볼 수 있습니다. 이후 벤처산업 육성을 위해 1997년 「벤처기업육성에관한특별조치법」을 추가 제정하여 강력한 벤처지원정책을 수립 하였고, 10년간 한시적으로 적용할 예정이었던 해당 법안을 각 정부마다 연장을 통해 2027년 12월 31일까지 연장하는 등의 지속가능한 지원책을 펼치고 있습니다.

또한, 정부는 2005년 모태펀드 결성을 통해 정책기관이 개별기업에 직접 투자하는 대신 벤처캐피탈이 결성, 운영하는 투자조합에 출자하는 방식으로 벤처기업 및 벤처캐피탈을 지원하고 있습니다. 모태펀드는 벤처캐피탈이 금융기관이나 민간의 자금을이용하여 자체적인 펀드결성에 대한 어려움을 분담하며, 벤처캐피탈의 펀드결성에 큰 힘으로 작용하였고 이를 통해 여타 LP들의 조합 결성 참여를 유도하는 등의 역할을 수행하였습니다. 이와 함께 2013년에는 ‘벤처·창업 자금생태계 선순환방안’을 통해 벤처캐피탈이 가지고 있는 후기기업에 대한 투자 쏠림과 중간 회수시장의 부재 등의 문제를 해결하고, ‘창업-투자-성장-회수-재투자’의 구조를 지원하기 위해 산업은행 및 청년창업재단 등의 자금으로 성장사다리펀드를 결성하였습니다.

2015년에는 벤처투자의 질적 고도화 및 건전한 벤처생태계 구축을 통해 창업·벤처 붐을 지속적으로 확산시키고자 「중소·벤처기업 투자금융 활성화 방안」을 발표하여 창투조합의 운용 주체를 기존의 창업투자회사에서 신기술금융사, LLC까지 확대하는 등 벤처캐피탈 산업을 육성하고, 세컨더리마켓 활성화, 펀드지분 매매 허용 등을 통해 회수시장 활성화 등의 방안을 마련하였습니다.

또한, 2017년 새로운 정부 출범 이후 2017년 7월 관계부처 합동으로 「새정부 경제정책방향(부제: 경제 패러다임의 전환」을 통해 ① 협력·혁신 생태계 구축을 통한 중소기업의 성장동력화 촉진을 위해 기존 중소기업청을 ‘중소벤처기업부’로 승격하여 중소기업 정책 일원화 및 지원사업 유사중복 등 조정기능을 강화하고 ② 추경예산편성을 통해 모태펀드에 8,700억원 규모의 자금 지원을 하는 등 지속적인 정부의 정책 및 자금지원이 이루어 지고 있습니다.

② 정책기관 자금의 중요도

국내 벤처캐피탈의 자금결성 규모는 2003년 이후 증가추세를 보이고 있습니다. 특히, 2008년 글로벌 금융위기에도 불구하고 증가 추세를 보이고 있는데, 이는 2005년도에 조성된 모태펀드 등의 정책기관 지원이 큰 작용을 했다고 할 수 있습니다.

2005년 1,387억원에 불과하던 정책기관의 자금은 2015년 8,598억원으로 최고치를 기록하였으며, 2016년에는 소폭 줄어든 8,140억원으로 여전히 높은 수준을 기록하였습니다. 다만, 최근 들어 민간 출자자의 비중은 증가하고 있으며, 운영조합의 출자자 구성 중 정부(모태펀드 포함), 산업은행, 성장사다리를 제외한 민간출자자 비중은 2016년 63.2%로 전년도 55.0% 대비 8.2%p 증가하는 모습을 보이고 있습니다. 시장 전반적으로 정책자금은 벤처투자의 마중물 역할로서 벤처캐피탈의 원활한 조합 결성 및 민간자금의 LP 참여를 높이는 중요한 역할을 수행하고 있다고 볼 수 있습니다.

③ 낮은 진입장벽 및 높은 경쟁강도

창업투자회사는 중소기업창업지원법에 따라 자본금 20억원 및 전문인력 2인 이상을 갖출 경우 중소벤처기업부의 승인을 거쳐 등록이 가능합니다. 특히, 1986년 당시 설립 자본금은 20억원에서 시작하여 1991년 100억원으로 한차례 높아진 이후 2005년 70억원, 2009년 50억원으로 조금씩 완화되었으며 2017년 7월 중소벤처기업부는 ‘중소기업창업 지원법 시행령 일부개정령안’을 발표하며 자본금을 20억으로 낮추었습니다.2016년말 기준 중소벤처기업부에 등록된 창업투자회사는 120여 사로 이러한 완화된자본금 요건 등을 바탕으로 창업투자회사의 신규 진입이 증가할 것으로 기대되며 그로 인하여 시장 내 경쟁강도는 더욱더 높아질 것으로 예상됩니다.나. 산업의 성장성

①벤처캐피탈세계 경제는 2008년 글로벌 경제 위기를 겪은 후에 좀처럼 회복하지 못하고 있음에도 불구하고 세계 벤처 투자 규모는 증가세를 보이고 있습니다. 2016년 기준 세계 벤처 투자 금액은 1,342억달러를 기록하였으며, 2008년 이후 연평균 13.1%의 성장률을 보였습니다. 특히, 최근 5년간은 23.7%의 성장률을 기록하는 등 투자규모는 두 자릿수의 성장률을 보이고 있습니다.[세계 벤처 투자 규모 추이]

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세계 벤처 투자 규모 추이

(자료: Preqin Ltd., 2017)세계각국의 벤처투자 확대는 주요 국가의 저금리 기조속에 투자수익 창출의 목적과 4차산업이라고 불리는 신산업의 태동이 기반이 되었으나, 한편으로는 주요국 정부의벤처 육성 정책 기조 등이 주요 요인으로 작용했다고 할 수 있습니다. 특히, 해외 주요 국가에서는 정부주도하에 자금 조성을 통한 벤처기업을 지원하는 정부 벤처캐피탈(government venture capital) 프로그램이 활성화되고 있으며, 국내에서도 모태펀드 등 정부캐피탈 프로그램을 통해서 벤처기업 등의 자금 지원을 꾀하고 있습니다.[주요 국가별 정부 벤처캐피탈 현황]

국가	내용

미국	SBIC(Small Bussiness Investment Company) 프로그램, 미국 중소기업청(SBA)이 SBIC가 발행하는 채권에 대한 지급보증으로 자금조달 지원

캐나다	연방정부차원에 정책 금융기관 BDC(Business Development Bank of Canada)의 자회사인 BDC Capital에서 총괄 지원

EU	EIB(European Investment Bank) 및 EBRD(European Bank for Reconstruction and Development), EIF(European Investment Fund) 등을 활용한 지원 프로그램 운영

영국	영국 정부부처인 BIS(Department for Business Innovation Skills)의 출자로 British Bussiness Bank를 설립하여 중소기업 등에 대한 정책금융 제공

프랑스	정책금융기관인 Bpifrance를 통해 성장잠재력이 뛰어난 기업에 직ㆍ간접 지분투자 등에 대한 경영 및 네트워크 지원, 또한 FCDE라는 벤처캐피탈 펀드를 민간에 위탁하여 운용

독일	개발은행 성격의 정책금융기관인 KfW가 정부 벤처캐피탈 프로그램인 ERP-Startfonds와 High-Tech Grunderfonds를 운영

(자료 : 자본시장연구원, 해외 정부 벤처캐피탈의 현황 및 시사점, 2015.01)또한 각 국가별로 벤처 활성화 정책을 제정하여 벤처기업을 지원하고 있습니다. 미국은 벤처기업의 자금접근성 확대 위한 「Small Business Jobs Act」('10), 「Startup America Initiative」('11), 「Jump Start Out Business Startup Act」('12) 을 제정하였으며, 유럽연합(EU)는 「Small Business Act for Europe」('09)에서 벤처기업 활성화 환경 조성을 위한 10대 원칙을 제시하였습니다. 일본은 2014년 아베노믹스의3대 성장전략 중 하나인 일본 재흥플랜의 중점 추진적략에 민간투자 활성화와 벤처투자촉진 정책을 포함하였으며, 중국은 2013년 청년 창업지원 정책, 2015년 경제성장의 신성장 동력으로서 벤처 창업 및 육성을 위한 「중창공간 발전정책」 등을 통해 정책적인 지원을 확대하고 있습니다.국내는 정책적으로 벤처캐피탈 산업을 새로운 일자리 창출과 잠재성장률 제고를 통한 경제 활성화 차원에서 중요한 산업으로 인지하고 적극적인 지원 정책을 추진하고 있습니다. 벤처캐피탈 산업은 신성장산업에 투자함으로써 대기업과 제조업에 편중된산업구조를 재편하고 균형성장을 촉진시킬 산업으로 각광받고 있습니다.

벤처캐피탈 시장은 크게 재원조달, 투자, 회수의 시장으로 구분할 수 있습니다. 우선,재원조달 시장은 활발한 신규조합 결성으로 2016년 총 투자재원(창투사+조합)은 17조 8,388억원으로 2011년 10조원을 돌파한데 이어 2016년에는 17조원을 넘어섰습니다. 정부의 지속적인 벤처투자 활성화 및 창업지원 정책과 모태펀드의 출자사업이 계속될 것으로 전망되고 이외에도 다양한 LP로 이루어진 매칭출자를 통한 1,000억원 이상의 대형 투자조합이 증가하는 등 국내 벤처캐피탈 투자재원 및 신규조합 결성은 지속적으로 늘어날 것으로 전망됩니다.

[연도별 투자재원 현황] [연도별 신규조합 결성 및 금액 현황]

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연도별 투자재원 및 신규조합결성 현황

(자료: 한국벤처캐피탈협회)

2016년 기준 신규투자액은 2조1,503억원으로 사상최대치를 기록하였으며, 신규 조합결성금액 증가로 시장에 자금이 풍부한 상황으로 신규투자 또한 지속적으로 확대되었습니다. 이와 함께 신규투자 기업수도 2016년 사상최고치를 경신하여 1,191개사를 기록하였습니다.

회수시장은 2016년 기준 M 통한 회수의 비중(3.2%)이 소폭 증가하였으며, IPO를 통한 비중은 27.3%로 전년과 비슷한 수준을 나타냈습니다. 매년 가장 높은 회수유형인 장외매각 및 상환의 비중은 46.5%로 감소하였음에도 불구하고 M 및 프로젝트를 통한 회수원금의 확대로 회수원금은 지속적인 증가세를 보였습니다. 최근 세컨더리 펀드나 LP지분 유동화 펀드의 결성 증가로 향후 회수시장 활성화에 기여할것으로 기대되고 있습니다. [신규 투자금액] [연도별 회수금액]

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신규 투자금액 및 연도별 회수금액

(자료: 한국벤처캐피탈협회)벤처 투자 시장은 정책적인 지원 등에 힘입어 지속적인 성장을 보일 것으로 예상되고있습니다. 2017년도 기준 상반기에만 1조원에 육박하는 9,926억원으로 전년동기대비 1.8% 증가하는 모습을 보였고, 또한 역대 최대 규모인 모태펀드 추경 예산 8,700억원이 편성됨에 따라, 약 1.3조원의 벤처펀드가 추가로 조성되는 등 투자재원 및 신규투자금액에 있어 사상 최고치를 기록할 것을 예상됩니다. ②PEF세계PEF 시장은 저금리 기조 지속, 투자자들의 대체투자 선호현상 강화 등에 힘입어꾸준히 성장세를 기록하고 있습니다. 2016년 6월 기준 운용자산(AUM)은 2조4,860억 달러를 기록하여 전년대비 4.1% 증가하였습니다.[세계 PEF 운용자산(AUM) 추이]

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세계 PEF 운용자산(AUM) 추이

(자료 : Preqin Ltd., 2017)

최근 가장 큰 시장을 차지하고 있는 미국시장의 미투자자금이 최고치를 경신하며 시중 유동성이 풍부해진 가운데, 기업 간 인수경쟁 심화로 인하여 PEF의 투자환경은 우호적이지 않은 실정입니다. 다만, 아시아 지역에 대한 PEF간의 투자는 날로 확대되고 있습니다. 해외 최대의 PEF 운용회사들이 아시아 시장에 진출하고 있으며, 펀드 모집 자금 금액의 규모도 점차 확대되고 있습니다. 특히, 한ㆍ중ㆍ일 3개 국가의 경제 성장 등에 힘입어 관련 국가들의 투자는 점차 확대되고 있어 시장 전반적으로는지속적인 성장이 기대되고 있습니다. 국내 PEF(경영참여형 PEF)는 2004년말 도입된 이후 매년 꾸준하게 증가하여, 2016년말 기준 출자약정액 62.2조원 및 383개의 PEF 숫자를 거느릴 만큼 빠른 성장세를 기록하였습니다. [국내 PEF 주요 현황]

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국내 PEF 주요 현황

(자료 : 금융감독원)투자측면에서 PEF의 연도별 투자 금액은 매우 큰 변동성을 보이고 있으나, 2016년 중 투자집행 규모 8.9조원은 최근 3년 평균 투자규모인 9조원 수준과 유사한 모습을 보였습니다. 투자 대상의 경우 2016년 기준 86.5%가 국내기업 투자로서 국내 투자 편중도가 높은 편이나 일부 운용사의 해외 운용능력이 검증되면서 해외투자비중이 2015년 11.6%에서 13.5%로 다소 개선되는 모습을 보였습니다.[PEF 연도별 투자 및 회수 현황]

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PEF 연도별 투자 및 회수현황

(자료: 금융감독원)

투자 회수에 있어 최근 3년간 회수액은 증가하고 있으며, 2016년 중 투자회수액은 8.1조원으로 전년대비 대폭 증가(39.6%) 하였습니다. 또한 해산된 PEF도 42개사로 2014년 및 2015년 각각 31, 37개사 대비 크게 증가하며 역대 최대 규모를 기록하였습니다. 이는 PEF가 증가하기 시작한 2008년 이후 회수 사이클(일반적으로 5~8년)이 도래하면서 본격적인 회수가 시작되었기 때문이며, 향후에도 PEF 회수액 규모 및 해산 PEF 수의 증가추세는 이어질 전망입니다.

국내 PEF 산업 또한 연기금 등 기관투자자의 대체투자 증가 및 M 확대 등으로 성장세가 지속될 것으로 예상되고 있습니다. PEF 출자사업에 있어 높은 비중을 차지하고 있는 국민연금의 투자 비중은 매년 증가하고 있고 그 외 산업은행 및 기타 연기금에서도 활발한 출자사업을 진행하고 있어 PEF 시장 성장은 지속될 것으로 전망됩니다.

다. 경기변동의 특성 벤처캐피탈 사업구조는 투자자금을 조달하여 투자조합 및 PEF를 결성하고 이를 기반으로 투자를 집행하며, 피투자기업의 관리와 기업가치 증대를 통해 투자 자금의 회수 및 출자자에 대한 분배라는 일련의 과정으로 구성되어 있습니다. 따라서 투자자금조달에서 투자 및 최종 회수 단계별로 금융 시장 뿐만 아니라 전반적인 경기 변동에 영향을 받게되어있는 사업입니다.라. 경쟁현황① 경쟁 상황

일반적으로 중소ㆍ벤처기업에 대한 투자금융 제공 측면에서 당사의 직접적인 경쟁업체는 개인, 일반법인, 금융기관(은행, 증권, 연기금 등) 등 그 대상은 매우 다양하다고볼 수 있습니다. 반면, 투자조합 등의 투자기구를 결성하여 운영하는 등의 사업을 영위할 수 있는 운용사는 국내의 경우 관련법에 의해 규정되고 있습니다.

업무집행조합원(GP)으로서 벤처조합을 설립 및 운영할 수 있는 대상에는 「중소기업창업지원법」에 의한 중소기업창업투자회사, 「여신전문금융업법」에 의한 신기술사업금융사, 「벤처기업육성에관한특별조치법」에 따른 유한책임회사가 있습니다.

[중소기업창업투자조합 운용사 요건]

구 분	중소기업창업투자회사	신기술사업금융회사	유한책임회사(LLC)

설립근거	중소기업창업지원법	여신전문금융업법	벤처기업육성에관한
특별조치법

관할기관	중소벤처기업부	금융위원회	중소벤처기업부

설립요건	- 상법상 주식회사
- 자본금 : 20억원
- 전문인력 2인 이상
(변호사, 박사, 투자 심사 경력자 등)	- 상법상 주식회사
- 자본금 : 100억원
- 사회적 신용 요건	- 상법상 유한회사
- 자본금요건없음
(단, 조합 지분 1% 이상 보유)
- 투자관련 경력 3명이상 (5년 이상 경력 1인 + 3년 이상 경력 2인) 또는 2명 이상(5년 이상 경력 2인 이상)

설립현황
(2016년말 기준)	120개사	70개사
(신기술금융업 겸업 포함)	15개사

당사와 같이 「중소기업창업지원법」에 의해 중소기업창업투자회사로 등록된 업체수는 2016년말 기준으로 120사입니다. 중소기업창업투자회사는 설립요건에 맞추어 중소벤처기업부의 등록으로 설립이 가능한 완전경쟁시장이라고 할 수 있습니다.

경영참여형 사모집합투자기구(PEF)의 설립은 회사의 정관을 작성하여 등기를 완료하고, 등기 이후 2주 이내 금융위원회에 보고함으로써 설립이 완료됩니다. PEF의 업무집행사원은 '자본시장법 제249조의15'의 요건을 갖추어 등록하면 업무집행사원으로 등록할 수 있습니다.

자본시장법 제249조의 15 제1항 및 동법 시행령 제271조의21	(ⅰ) 1억원 이상의 자기자본을 갖출 것
(ⅱ) 임원이 자본시장법 제 24조에 적합할 것
(ⅲ) 운용인력을 2인 이상 갖출 것
(ⅳ) 이해상충이 발생할 가능성을 파악,평가,관리할 수 있는 적절한 내부통제기준을 갖출 것
(ⅴ) 대통령령으로 정하는 건전한 재무상태와 사회적 신용을 갖출 것

과거 중소기업창업투자회사의 경우 전체지분의 50% 이상을 중소기업에 사용하는 PEF에 한하여 업무집행사원이 될 수 있었으나, 2008년 5월 9일 「중소기업창업지원법 시행령」 제 10조 제1항 제2호의 개정을 통하여 관련 제한이 폐지되었으며, 별다른 제한 없이 PEF의 업무집행사원이 될 수 있습니다.

② 경쟁업체 현황

당사가 영위하고 있는 창업투자회사는 업종의 특성상 특정업체의 점유율이 높지 않습니다. 2016년 기준 창업투자회사는 총 120개사가 등록되어 있으며, 상위 5개사의 조합운영 금액 (3조1,768억원)이 전체 회사가 운영중인 조합(15조2,675억원)의 20.8%를 차지하고 있는 것으로 나타났습니다.

[회사별 투자조합 및 사모집합투자기구 결성금액]

(단위 : 억원)

순위	투자조합 결성금액	사모집합투자기구 결성금액

회사명	금액	회사명	금액

1	한국투자파트너스	9,826	스틱인베스트먼트	23,334

2	LB인베스트먼트	6,171	아이엠엠인베스트먼트	16,082

3	에스비아이인베스트먼트	5,752	타임와이즈인베스트먼트	6,500

4	KTB네트워크	5,282	메디치인베스트먼트	5,604

5	에이티넘인베스트먼트	4,737	케이비인베스트먼트	5,486

주1. 창업투자회사만을 대상으로 하였습니다.

주2. 조합결성금액은 2016년 말 기준이며, 약정총액기준 입니다.(자료: 중소기업창업투자회사 전자공시 및 금융감독원)

또한, 개별 벤처캐피탈 마다 모태펀드 등의 출자 및 조합 등의 결성에 있어 특정 분야에 집중하는 경향이 있으며, 이에 따라 각 회사별로 투자 분야(ICT, 바이오, 게임, 해외진출 등),투자기업의 업력(초기, 중기, 후기) 등 회사별 전문 투자 분야의 차이라는 차별화 요인이 존재하고 있다고 할 수 있습니다.마. 자원조달의 특성벤처캐피탈의 주요 투자대상인 벤처기업은 일반적으로 기술력은 우수하나 낮은 수준의 자본력과 담보력을 가지고 있어 투자자금 회수에 대한 불확실성이 높은 편입니다.또한 투자 이후 최종 회수까지 장기간이 소요되는 것이 일반적으로 이러한 특성으로 인해 투자재원 조달에도 어려움을 겪을 가능성이 상존합니다. 따라서 대부분의 투자조합 등의 결성은 정책 자금의 출자를 중심으로 민간 투자자의 자금을 매칭시켜 진행됩니다.바. 관계법령 또는 정부의 규제 등

벤처캐피탈은 국내 관련법에 의거하여 "중소기업창업투자회사"와 "신기술사업금융회사", "유한책임회사"로 구분하고 있으며, 창업투자회사는 「중소기업창업지원법」, 신기술사업금융회사는 「여신전문금융업법」, 유한책임회사는 「벤처기업 육성에 관한 특별조치법」에 의해 설립 및 운영되고 있습니다. 이 중 당사가 영위하고 있는 중소기업창업투자회사는 「중소기업창업지원법」에 의거 중소벤처기업부에 등록된상법상 주식회사로서 주요 업무로는 창업자 (창업한지 7년 이내의 중소기업) 및 벤처기업에 대한 투자, 창업투자조합의 결성 및 업무의 집행, 해외기업의 주식 또는 지분인수 등 중소벤처기업부 장관이 정하는 방법에 따른 해외투자, 창업보육센터 설립 및 운영이 있습니다.

[중소기업창업투자회사 개요]

구 분	중소기업창업투자회사

설립근거	중소기업창업지원법

관할기관	중소벤처기업부

설립요건	(ⅰ) 상법상 주식회사
(ⅱ) 자본금: 20억원
(ⅲ) 전문인력 2인 이상(변호사, 박사, 투자심사경력자 등)

운용가능기구	- 중소기업창업투자조합, 한국벤처투자조합(KVF), 경영참여형 사모집합투자기구(PEF)

중소기업창업투자회사는 관련 규정에 의해 중소기업창업투자조합 및 한국벤처투자조합을 설립ㆍ운영할 수 있습니다. 투자조합의 기본적인 설립요건은 아래와 같으나, 세부적인 조건인 모집금액, 출자비율, 투자기간, 투자대상 등은 각 조합의 설립시의 규정을 기본으로 하며 각 조합의 성격에 따라 다양하게 결정이 됩니다.

[중소기업창업투자조합 및 한국벤처투자조합]

구 분	중소기업창업투자조합	한국벤처투자조합(KVF)

설립
요건	- 출자금 총액 : 20억원 이상
- 업무집행조합원 최소 출자비율
: 출자금 총액의 1% 이상
- 존속기간 : 5년 이상	- 모태조합 출자(단, 중소기업 및 벤처기업 인수합병 등의 목적의 조합 결성 시 등 예외)
- 출자금 총액 : 30억원 이상
- 업무집행조합원 최소 출자비율
: 출자금 총액의 1% 이상
- 존속기간 : 5년 이상

투자
대상	비상장 창업중소기업(7년 이내). 벤처기업 등(제외업종: 금융 및 보험업, 부동산업 등)	중소기업 및 벤처기업

투자
인정
범위	비상장 창업자 또는 벤처기업에 대한 신주, 무담보 신규 전환사채, 무담보 신주인수권부사채의 인수, 기술혁신형ㆍ경영혁신형 중소기업에 대한 투자, 프로젝트 투자	특수목적을 지닌 조합으로서, 조합규약에서 정하는 투자

중소기업창업투자회사는 중소기업창업투자조합 및 한국벤처투자조합 이외에 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」(이하 자본시장법)에서 규정하는 경영참여형 사모집합투자기구(이하 경영참여형 사모펀드 또는 PEF(Private Equity Fund))의 업무집행사원(GP)으로서 PEF를 설립 및 운용할 수 있습니다.

사모펀드(PEF)는 전통적인 의미로서 개인적인 신뢰관계를 바탕으로 특정소수의 투자자로부터 자금을 모집하고, 공개시장이 아닌 곳에서 투자대상을 물색하여 협상 등의 과정을 거쳐 투자하고 장외 매각을 통해 투자한 자금을 회수하는 펀드입니다. 현재 당사가 업무집행사원(GP)으로서 운영중인 경영참여형 사모집합투자기구(PEF)는 경영권 참여, 사업구조 또는 지배구조의 개선 등에 투자ㆍ운용하는 투자합자회사로서 다음과 같은 성격을 가지고 있다고 할 수 있습니다.

[경영참여형 사모집합투자기구]

구 분	경영참여형 사모집합투자기구(PEF)

설립근거	자본시장과 금융투자업에 관한 법률(자본시장법)

관할기관	금융위원회

주요 특징	- 집합투자증권을 사모로만 발행하며, 투자자 총수가 49인 이하
- 투자기업에 대한 적극적인 경영권 참여 및 구조개선 등을 통해 기업 가치를 제고
- 무한책임사원과 유한책임사원으로 구성되는 인적회사(partnership)
- 상근 임원을 두거나 직원을 고용하지 아니하고, 본점 외 영업소를 설치하지 않는 서류상 회사(paper company)

주요 재산운용 방법	- 회사의 의결권 있는 발행주식총수 또는 출자총액의 10% 이상이 되도록 하는 투자
- 10% 이상 투자하지 않더라도 임원의 임면 등 투자하는 회사의 주요 경영사항에 대하여 사실상의 지배력 행사가 가능하도록 하는 투자 등

2. 영업의 현황가. 영업의 개황

당사는 벤처캐피탈인 중소기업창업투자회사로 투자조합 및 경영참여형 사모집합투자기구(PEF)의 결성을 통해 업무집행조합원으로서 운영 및 관리를 담당하고 있으며 조합 및 펀드 자금의 투자집행을 통해 중소·벤처기업 투자를 주력으로 하고 있습니다.

현재 당사가 운영중인 투자조합 및 경영참여형 사모집합투자기구(PEF)는 총 7개로 운영자산 (AUM)기준 6,881억원을 기록하고 있습니다. 이 중 투자조합 4개사는 「벤처기업 육성에 관한 특별조치법」에 의거하여 설립한 한국벤처투자조합(KVF)이며, 사모투자전문회사 3개사는 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」에 따라 설립되었습니다. 현재 당사가 업무집행 조합원으로서 운영하고 있는 투자조합 및 PEF의 현황은 다음과 같습니다.

[투자조합 및 경영참여형 사모펀드 운영 현황]

구분	설립일	존속기한	결성금액

투자조합	한-중협력투자조합	07.09.18	14.09.17	312억원

린드먼팬아시아신성장투자조합	11.10.28	19.10.27	1,000억원

린드먼아시아투자조합10호	15.11.27	23.11.26	758억원

린드먼아시아투자조합12호	17.09.01	25.08.31	400억원

소 계	2,470억원

사모집합투자기구	린드먼제육호글로벌미래성장
사모투자전문회사	09.12.07	18.12.07	286억원

린드먼글로벌협력성장
사모투자전문회사	14.03.11	22.03.11	1,125억원

린드먼아시아글로벌파이오니어
사모투자합자회사	16.07.29	24.07.29	3,000억원

소계	4,411억원

합 계	6,881억원

주. 한-중협력투자조합은 청산 진행 중(잔여재산 회수 진행)이며, 정관에 근거하여 조합원 총회로 청산기간을 2018년 09월 30일까지 연장하였습니다.

당사가 운영하는 투자조합 및 PEF의 주요투자대상은 중소·벤처기업 중 해외진출기업 및 해외법인 또는 해외기업을 대상으로 하고 있습니다. 이중 당사는 일정단계 이상 성숙하여 확장단계에 있는 기업을 대상으로 투자를 집중하고 있으며, 국·내외에서 일정 매출성장률을 가지고 확실한 사업모델을 바탕으로 수익성이 확보된 기업에 투자를 하고 있습니다.

당사의 운영 조합의 포트폴리오는 창업초기 등에 투자하여 고위험(High risk)·고수익(High return)을 추구하기 보다는 확장단계에 있는 기업에 투자하여 해외진출 및 사업확장 목적의 투자를 통해 기업을 지원하는 역할을 하고 있어 안정적이고 지속적인 수익을 창출할 수 있는 포트폴리오를 운영하고 있다고 할 수 있습니다.

나. 영업실적(단위 : 천원)

구 분	2017년	2016년	2015년

1. 투자조합수익	2,704,368	2,432,801	1,860,153

조합관리보수	2,563,000	2,215,967	1,184,500

조합분배금	-	900	-

조합지분법이익	141,368	215,934	675,086

관계기업투자출자금처분이익	-	-	566

2. 사모투자전문회사수익	4,202,765	3,831,962	2,994,906

사모투자전문회사관리보수	4,202,765	2,656,555	1,597,701

사모투자전문회사지분법이익	-	1,175,407	1,397,205

3. 기타의 영업수익	12,987	70,337	17,036

종속기업투자주식처분이익	-	56,154	-

이자수익	12,987	14,183	17,036

합 계	6,920,120	6,335,100	4,872,095

주1. 관리보수는 당사가 투자조합 및 사모집합투자기구의 업무집행조합원으로서 조합 및 PEF 운영에 따라 수령하는 보수입니다. 일반적으로 설립일 이후 2~3년은 약정총액 기준으로, 이후부터는 평균투자잔액 기준으로 관리보수를 수령하게 되며, 관리보수는 각 조합 및 PEF의 규약 또는 정관에 의거 지급되게 됩니다.
주2. 지분법 이익은 각 조합에 출자한 당사 지분에 대한 평가이익으로 지분비율이 20% 미만이나 회사가 업무집행 조합원으로서 조합 및 PEF에 중대한 영향력을 행사할 수 있다고 판단하여 지분법이 적용됩니다.
주3. 지분법 이익, 평가/처분이익 등은 영업수익으로 구분되는 반면 지분법 손실, 평가/처분손실을 포함하여 일반 관리비는 영업비용으로 구성되어 있습니다. 최근 3개년 및 당해년도 3분기 기준 영업비용 내역은 다음과 같습니다.

(단위 : 천원)

구 분	2017년	2016년	2015년

1. 투자조합비용	236,985	293,225	17,233

조합출자금처분손실	-	9,026	7,397

조합출자금손상차손	236,985	185,214	-

조합지분법손실	-	71,811	9,836

기타투자조합비용	-	27,175	-

2. 사모투자전문회사비용	1,173,129	-	15,525

사모투자전문회사지분법손실	1,173,129	-	15,525

3. 기타의 영업비용	1,196	10,895	13,357

지분법손실	-	9,895	13,357

관계기업투자처분손실	1,196	-	-

매도가능금융자산처분손실	-	1,000	-

4. 일반관리비	2,560,762	2,467,913	2,092,980

급여 등	2,560,762	2,467,913	2,092,980

합 계	3,972,072	2,772,033	2,139,094

다. 자금조달 및 운용실적(1) 자금조달실적

(단위: 백만원)

구분	조달항목	2017년	2016년	2015년

잔액	구성비	잔액	구성비	잔액	구성비

조달	1. 자기자본	16,282	100.0%	14,373	100.0%	11,409	94.1%

- 자본금	5,000	30.7%	5,000	34.8%	5,000	41.2%

- 기타불입자본	56	0.3	-	-	-	-

- 기타포괄손익누계액	143	0.9	1,342	9.3%	706	5.8%

- 이익잉여금	11,083	68.1	8,031	55.9%	5,703	47.1%

2. 타인자본	-	-	-	-	712	5.9%

- 장기차입금	-	-	-	-	712	5.9%

합 계	16,282	100.0%	14,373	100.0%	12,121	100.0%

주. 장기차입금은 2016년 매각완료한 당사의 종속회사로부터 투자조합 출자자금 충당을 위하여 차입한 것으로 현재 별도의 잔액은 없습니다.

(2) 자금운용실적(단위: 백만원)

구분	운용항목	2017년	2016년	2015년

잔액	구성비	잔액	구성비	잔액	구성비

운용	투자조합 및 사모투자전문회사 출자금	12,893	72.1%	12,893	79.9%	8,894	68.5%

매도가능금융자산	-	-	-	-	1	0.0%

유·무형자산	340	1.9%	203	1.3%	140	1.1%

현금및현금성자산	47	0.3%	384	2.4%	1,569	12.1%

공동및관계기업투자	-	-	1	0.0%	78	0.6%

기타	4,609	25.8%	2,661	16.4%	2,304	17.7%

합 계	17,890	100.0%	16,142	100.0%	12,986	100.0%

3. 영업 종류별 현황가. 투자조합(단위 : 백만원)

구 분	2017년	2016년	2015년

1. 지분법 적용 주식	5,137	6,211	4,714

린드먼부품소재전문투자조합I	-	-	-

한-중협력투자조합	-	600	813

린드먼팬아시아신성장투자조합	3,745	4,605	3,812

린드먼아시아투자조합10호	1,357	1,006	90

린드먼아시아투자조합12호	35	-	-

2. 투자조합 수익	2,704	2,433	1,860

- 관리보수 수익	2,563	2,216	1,184

- 지분법 이익	141	216	675

- 기타	-	1	1

주1. 각 시점별 장부금액으로, 지분법 평가가 반영된 금액 기준입니다.
주2. 기타는 조합분배금 및 관계기업출자금처분이익의 합계액 입니다.

나. 사모투자전문회사(단위 : 백만원)

구 분	2017년	2016년	2015년

1. 지분법 적용 주식	7,757	6,682	4,180

린드먼제육호글로벌미래성장사모투자전문회사	1,934	2,714	2,420

린드먼글로벌협력성장사모투자전문회사	3,115	2,845	1,760

린드먼아시아글로벌파이오니어사모투자합자회사	2,708	1,123	-

2. 투자조합 수익	4,203	3,832	2,995

- 관리보수 수익	4,203	2,657	1,598

- 지분법 이익	-	1,175	1,397

주. 각 시점별 장부금액으로, 지분법 평가가 반영된 금액 기준입니다.

4. 파생상품 거래현황 - 해당사항이 없습니다. 5. 영업 설비 현황당사는 창업투자회사로서 별도의 지점 등을 설치하지 않고 있으며, 서울에 본사를 두고 있고 당사가 보유하고 있는 토지 및 건물은 해당사항 없습니다. 6. 기타 투자의사 결정에 필요한 사항가. 재무위험 관리

당사는 여러 활동으로 인하여 시장위험(환위험, 공정가치이자율위험, 현금흐름이자율위험 및 가격위험), 신용위험 및 유동성위험과 같은 다양한 재무위험에 노출되어 있습니다. 당사의 전반적인 위험관리정책은 금융시장의 변동성에 초점을 맞추고 있으며 재무성과에 미치는 부정적 영향을 최소화하는데 중점을 두고 있습니다.

위험관리는 이사회에서 승인한 정책에 따라 이루어지고 있습니다. 이사회는 전반적인 위험관리에 대한 문서화된 정책, 외환위험, 이자율 위험, 신용 위험, 파생금융상품과 비파생금융상품의 이용 및 유동성을 초과하는 투자와 같은 특정 분야에 관한 문서화된 정책을 검토하고 승인합니다.

1) 시장위험 (가) 외환위험 환위험은 외화로 표시된 화폐성자산과 화폐성부채의 환율변동과 관련하여 발생하며,보고기간말 현재 당사는 외화로 표시된 화폐성 자산 및 부채가 없습니다.(나) 이자율 위험

이자율 위험은 미래의 시장 이자율 변동에 따라 예금 또는 차입금 등에서 발생하는 이자수익 및 이자비용이 변동될 위험을 뜻하며, 이는 주로 변동금리부 조건의 예금과 차입금에서 발생하고 있습니다. 당사의 이자율 위험관리의 목표는 이자율 변동으로 인한 불확실성과 순이자비용의 최소화를 추구함으로써 기업의 가치를 극대화하는데 있습니다.

보고기간말 현재 다른 모든 변수가 일정하고 이자율의 1% 변동시 당사의 세전이익에 미치는 영향은 아래 표와 같습니다.

(단위 : 원)

구분	2017년	2016년말	2015년말

상승 시	3,000,000	-	9,000,000

하락 시	(3,000,000)	-	(9,000,000)

2) 신용위험신용위험은 보유하고 있는 수취채권 등 거래처에 대한 신용위험뿐 아니라 현금및현금성자산, 단기금융상품으로부터 발생하고 있습니다. 당사의 신용위험 최대노출정도는 다음과 같습니다.

(단위 : 원)

구분	2017년	2016년말	2015년말

현금및현금성자산	47,415,305	383,517,622	669,261,156

단기금융상품	300,000,000	-	900,000,000

기타유동채권	4,003,335,453	2,259,778,808	1,984,581,059

기타비유동채권	295,135,839	395,653,603	314,594,216

합 계	4,645,886,597	3,038,950,033	3,868,436,431

3) 유동성 위험당사는 미사용 차입금 한도를 적정 수준으로 유지하고, 영업 자금 수요를 충족시키기위해 차입금 한도나 약정을 위반하는 일이 없도록 유동성에 대한 예측을 항시 모니터링하고 있습니다. 유동성을 예측하는데 있어 당사의 자금조달 계획, 약정 준수, 당사 내부의 목표재무비율 및 통화에 대한 제한과 같은 외부 법규나 법률 요구사항도 고려하고 있습니다. 당사의 유동성 위험 분석 내역은 다음과 같습니다.

(단위:원)

구분	1년이내	1년초과 2년이내	2년초과 5년이내	5년초과	합계

2017년	기타금융부채	128,918,186	-	-	-	128,918,186

소계	128,918,186	-	-	-	128,918,186

2016년	기타금융부채	244,470,051	-	-	-	244,470,051

소계	244,470,051	-	-	-	244,470,051

2015년	기타금융부채	79,619,439	-	-	-	79,619,439

장기차입금	-	712,495,713	-	-	712,495,713

소계	79,619,439	712,495,713	-	-	792,115,152

나. 자본위험관리

당사의 자본 관리 목적은 계속기업으로서 주주 및 이해당사자들에게 이익을 지속적으로 제공할 수 있는 능력을 보호하고 자본 비용을 절감하기 위해 최적의 자본 구조를 유지하는 것입니다.

당사는 자본관리지표로 부채비율을 이용하고 있습니다. 이 비율은 총부채를 총자본으로 나누어 산출하고 있으며 총부채 및 총자본은 재무제표의 공시된 숫자로 계산합니다.

(단위 : 원)

구 분	2017년	2016년말	2015년말

부채총계(A)	1,607,757,155	1,769,482,958	1,576,883,037

자본총계(B)	16,282,282,943	14,372,598,902	11,409,332,581

부채비율(A/B)	9.9%	12.3%	13.8%