크래프톤 사업보고서 (2018.12)
IV. 이사의 경영진단 및 분석의견

1. 예측정보에 대한 주의사항 본 자료는 미래에 발생할 것으로 예상한 예측정보를 포함하고 있습니다. 예측정보는 미래 사업환경과 관련된 다양한 가정에 기초하고 있으며, 위험과 불확실성을 포함하고 있습니다. 또한, 공시서류 작성시점 현재의 연결회사의 재무성과 및 사업환경 등을 고려하여 작성된 것으로, 회사의 견해를 반영하고 있습니다. 따라서 회사가 예상, 전망한 예측치는 실제 결과치와는 다를 수 있습니다.회사의 향후 경영현황 및 재무실적에 긍정적 또는 부정적으로 영향을 미칠 수 있는 불확실성에는 다음과 같은 것들이 포함됩니다.·환율, 이자율 들의 변동을 포함한, 국내·외 금융 시장의 동향·사업의 확장 등을 포함한 회사의 전략적인 의사결정·회사가 영위하는 주요사업 분야의 예상치 못한 급격한 여건 변화·기타 경영현황 및 재무실적에 영향을 미칠 수 있는 국내·외 환경 변화이러한 불확실성으로 인해 회사의 실제 미래실적은 예측정보에 명시적 또는 묵시적으로 포함된 내용과 중대한 차이가 있을 수 있으며, 회사는 동 예측정보 작성시점 이후에 발생하는 위험 또는 불확실성을 반영하기 위하여 예측정보에 기재한 사항을 수정하는 정정보고서를 공시할 의무는 없습니다.

2. 개요 가. 업무현황 및 실적 종속회사인 펍지(주)는 2017년 3월 게임 플랫폼인 스팀에 플레이어언노운스 배틀그라운드(PLAYERUNKNOWN'S BATTLEGROUNDS) 서비스를 시작하여 전 세계적으로 흥행시키며, 배틀로얄 장르 게임을 부흥을 이끌었으며, 이에 따라 연결회사의 전반적인 경영성과 및 지표는 2017년 기록적인 성장을 이루었습니다.2018년에는 전년대비 약 260% 성장한 1조1천억의 매출액을 달성하였으며, 성장세가 다소 떨어지는 모습을 보이고 있지만, 현재 세계적으로 중요한 게임시장 중에 하나인 중국에서 게임산업에 대한 규제의 일환으로 PUBG의 PC 및 모바일 판호가 나오지 않은 상황이기에, 향후 중국 판호의 발급 여부가 연결회사의 중요한 변동성이 될 수 있습니다. 중국은 2019년 초부터 자국 게임위주로 판호 발급을 시작하였습니다.회사는 PUBG의 대성공을 바탕으로 우수 개발인력의 확보, 다양한 장르의 게임 개발능력 확장 등을 목적으로, 2018년 2월에 (주)레드사하라스튜디오, 7월에 (주)딜루젼스튜디오를 인수하였습니다. 또한, 2014년부터 개발을 시작한 대형 MMORPG A:IR를 2019년에 동남아 서비스를 시작으로 한국 및글로벌로 확장할 계획이며, 다수의 모바일 게임 및 스위치 게임도 국내 및 해외에 서비스할 계획을 가지고 있습니다.

나. 주요 경영지표 연결회사의 2018년 주요 경영지표는 아래와 같습니다.1) 안정성 지표

(단위: 백만원)

구 분	산 식	제12기	제11기	제10기

유동비율	유동자산/유동부채×100	373.08%	453.98%	59.80%

2) 수익성 지표(단위: 백만원)

구 분	산 식	제12기	제11기	제10기

매출액 영업이익율	영업이익/매출액 ×100	26.81%	8.58%	-19.68%

매출액 순이익율	당기순이익/매출액 ×100	22.41%	-283.38%	-66.97%

3)성장성 및 활동성 지표(단위: 백만원)

구 분	산 식	제12기	제11기	제10기

매출액 증가율	(당기매출액-전기매출액)/전기매출액 ×100	260.89%	734.45%	-19.76%

영업이익 증가율	(당기영업이익-전기영업이익)/전기영업이익 ×100	1,027.17%	흑자전환	-237.60%

3. 재무상태 및 영업실적가. 재무상태 및 영업실적

※ 당사는 2018년 1월 1일 이후에 개시하는 연차보고기간부터 국제회계기준을 채택하여 제정한 한국채택국제회계기준(K-IFRS)을 적용하여 작성하였으며, 기업회계기준서 제 1101호 "한국채택국제회계기준의 최초채택"의 적용을 받습니다.
※ 일반기업회계기준("과거회계기준")에서 한국채택국제회계기준으로의 전환일은 2017년 1월 1일이며, 2017년 1월 1일 현재의 재무상태표 및 2017년 12월 31일로 종료되는 보고기간의 재무상태표는 감사를 받지 아니하였습니다.
※ 제12기와 제11기는 한국채택국제회계기준(K-IFRS)에 따라 작성된 연결 매출액이며, 제10기는 일반기업회계기준(K-GAAP)에 따라 작성된 연결 매출액입니다.

[요약 연결 재무상태표]

(단위: 백만원)

과목	제 12 기	제 11 기	제 10 기

[유동자산]	488,203	487,990	23,714

[비유동자산]	130,856	107,492	39,655

자산총계	619,060	595,482	63,369

[유동부채]	609,526	1,651,891	146,983

[비유동부채]	31,779	9,271	26,113

부채총계	641,305	1,661,162	173,096

[자본금]	3,728	2,380	2,168

[자본잉여금]	805,069	149,682	56,304

[자본조정]	(33,049)	(168,885)	1,240

[기타포괄손익누계액]	(78)	64	0

[결손금]	(797,915)	(1,048,922)	(169,439)

자본총계	(22,245)	(1,065,681)	(109,727)

부채및자본총계	619,060	595,482	63,369

[요약 연결 손익계산서]

(단위: 백만원)

과목	제 12기	제 11기	제 10기

Ⅰ. 매출액	1,120,034	310,352	37,192

Ⅱ. 영업비용	819,782	283,715	44,511

Ⅲ. 영업이익	300,251	26,638	(7,319)

Ⅳ. 영업외손익	60,560	(894,813)	(15,424)

Ⅴ. 법인세비용	109,804	11,307	2,166

Ⅴ. 당기순이익(손실)	251,007	(879,483)	(24,908)

회사의 연결대상은 회사의 개요에 설명한 대로, 당사를 포함하여 총 15개 회사이며, 그 중, 100% 지분을 가진 종속회사가 13개, 지배력 기준 관계회사가 1개입니다. 회사는 2018년부터 K-IFRS 회계기준을 적용함에 따라, 2017년 01월 01일을 변경기준일로 하여 재무상태표를 K-IFRS로 비교표시 하였습니다.연결회사는 2017년 펍지(주)에서 개발한 PUBG 의 대성공으로, 영업이익 및 유동자산이 급격히 증가하였으나, 회계기준의 변경으로 그 효과가 재무제표 상으로는 상쇄되어 표시되고 있습니다.회계기준의 변경과 관련한 주요 사항으로, 당사가 발행한 상환전환우선주(RCPS)의 회계처리가 기존 일반기업회계기준에서는 자본 항목으로 계상되던 상환전환우선주(RCPS)가 금융부채로 계상되어 평가손익을 반영하게 되었습니다. 2017년 PUBG의 대성공으로 금융부채로 계상된 RCPS의 급격한 가치상승으로 인해 거액의 평가손실이 반영돼, 당기순손실 및 결손금이 발생하였습니다. 이와 반대로, 2018년에는 RCPS 가치가 다소 하락하여 평가이익이 발생하였지만, 규모가 상대적으로 작아 재무상태표상 현재까지 결손금이 남아 있는 상황입니다. 상기의 효과는 일반기업회계기준에서 K-IFRS로 회계기준이 변경되면서 발생한 회계기준의 변경효과로 현금이 수반되지 않는 거래이며, 회사의 기업가치에 영향을 주지 않습니다.

나. 신규사업 연결회사는 2014년부터 과거에는 없던 비행선이나 다양한 탈 것을 가지고 종족간 전쟁을 하는 새로운 MMORPG 게임인 A:IR를 개발하기 시작하여, 올해 태국을 시작으로 연말에 국내 런칭을 계획하고 있으며, 이외에도 다양한 장르의 게임을 개발 중에 있습니다. 또한, 2017년 세계적으로 배틀로얄 장르의 흥행을 일으킨 PUBG의 경우, 그 후속작 작업을 시작하였으며, 이 외에도 (주)피닉스, (주)스콜, (주)레드사하라 등의 다른 종속회사들도 지속적으로 게임개발을 진행하고 있습니다. 이러한 지속적인 게임 개발의 노력으로 올해에는 다수의 모바일 게임 및 스위치 게임을 런칭할 계획을 가지고 있습니다. 다. 사업전망 사업의 내용에서와 같이 게임산업은 대표적인 엔터테인먼트 산업으로, 뉴미디어와 기술, 기획력과 아이디어로 승부하는 고부가가치 산업입니다. 장르별로 보면 2017년기준으로 모바일 35.6%, 콘솔 24.6%, PC 20.5%, 아케이드 19.4%의 시장점유율을 보이고 있으며, 향후 모바일 게임의 시장점유율이 지속적으로 성장할 것으로 예상됩니다(2018 대한민국 게임백서). 지역별로 보면 아시아 44.3%, 유럽 31.5%, 북미 22.1%, 남미 2.1%로 과거에 비해 중국의 영향으로 아시아 시장이 지속적으로 성장하는추세입니다.연결회사는 2011년 01월 TERA의 국내서비스 시작으로 08월 일본, 2012년 05월 북미, 2014년 08월 중국 서비스를 실시하였으며, 2018년 04월부터는 콘솔버전을 출시하였습니다. 또한, PUBG 개발 후 바로 세계에서 가장 큰 게임 플랫폼인 STEAM에 출시하여 세계적인 흥행을 이뤄내는 등 기본적으로 국내시장보다는 해외시장을 목표로 게임을 개발하고 있으며, PUBG는 PC로 개발한 이후 바로 콘솔버전을 개발하여 2017년 12월 XBOX, 2018년 12월 PS4 버전을 출시하였고, 2018년 03월에 모바일 버전을 출시하는 등 장르와 지역을 포괄하여 사업을 진행하고 있습니다.연결회사는 향후 eSports 시장의 확대 가능성을 보고, 2017년 하반기부터 꾸준히 eSports 시장에 투자를 하고, 대회를 진행하고 있습니다. 현재 PUBG는 중국 판호를 기다리고 있는 중으로, 중국 판호 취득 시 회사의 사업변동성에 크게 영향을 줄 것으로 예상하고 있습니다.또한, 연결회사는 변화하는 시장상황에 맞춰 2019년에 다수의 모바일 및 스위치 게임을런칭할 계획을 가지고 있으며, 2014년부터 개발해 온 대형 MMORPG 게임인 A:IR의 동남아 서비스를 시작으로 하반기 국내 서비스 및 2020년부터 글로벌 서비스를 예정하고 있습니다. 라. 환율변동 영향

연결회사는 글로벌 영업활동을 수행함에 따라 기능통화와 다른 외화의 수입과 지출이 발생하고 있습니다. 이로 인해 환율변동위험에 노출되는 환포지션의 주요 통화로는 USD, EUR, JPY 등이 있습니다. 연결회사는 사업의 성격 및 환율 변동위험 대처수단의 유무 등을 고려하여 헷지정책을 선택하고 있으며, 외화로 표시된 채권과 채무관리 시스템을 통하여 환노출 위험을 주기적으로 평가, 관리 및 보고하고 있습니다.당기말, 전기말 및 전기초 현재 연결회사가 보유하고 있는 외화금융자산 및 외화금융부채의 원화환산액은 다음과 같습니다(단위:천원).

구 분	당기말	전기말(감사받지 아니한 재무제표)	전기초(감사받지 아니한 재무제표)

USD	EUR	JPY	기타	USD	EUR	JPY	기타	USD	EUR	JPY	기타

외화금융자산	191,385,115	4,138,187	3,702,436	3,067,287	141,457,707	222,694	1,024,612	3,422,230	4,452,357	146,317	1,746,364	-

외화금융부채	22,749,757	8,228,994	62,603	900,812	21,627,917	-	-	-	-	-	-	-

당기말, 전기말 및 전기초 현재 다른 모든 변수가 일정하고 해당통화에 대한 원화의 환율이 5% 변동할 때 이와 같은 환율변동이 법인세비용차감전순손익에 미치는 영향은 다음과 같습니다.

(단위:천원)

당기말	원화절상시	원화절하시

외화자산	(10,114,651)	10,114,651

외화부채	1,597,108	(1,597,108)

순효과	(8,517,543)	8,517,543

마. 자산 손상 인식 연결회사는 과거 사업영역의 확대 및 다각화의 일환으로 진행했던 종속회사들과 관련한 회계처리를 지분법회계로 처리하고 있었으나, 회계기준을 2018년부터 K-IFRS로 변경하면서 원가법으로 회계처리를 변형하였습니다. 회계기준변경과 관련돼 인식된 영업권(무형자산)은 일부를 제외하고는 당기에 모두 손상처리하였습니다. 이는 엔터테인먼트 산업인 게임사업의 특성에 기인한 것으로, 향후 무형자산의 손상과 관련하여 발생 가능한 재무적인 변동성은 거의 없을 것으로 예상합니다.

4. 유동성 및 자금조달과 지출 가. 유동성 현황1) 유동성 현황연결회사는 당기말 현재 1,854억의 유동성을 보유하고 있으며, 그 구성은 다음과 같습니다.

(단위:백만원)

구분	2018년	2017년	비고

현금 및 현금성 자산	123,854	53,757	-

유동성 금융기관 예치금	60,985	1,186	(*)

합계	184,839	54,943	-

(*) 사용이 제한된 예치금은 제외한 금액입니다.

2) 현금흐름 현황연결회사는 당기말 현재 123,854백만원의 현금 및 현금성자산을 보유하고 있으며, 전기 대비 70,097백만원 증가하였습니다.

연결회사의 현금 및 현금성자산의 현금흐름 현황은 다음과 같습니다.

(단위:백만원)

구분	2018년	2017년

영업활동으로 인한 현금흐름	158,152	244,139

영업으로부터 창출된 현금	280,660	257,146

기타	(122,508)	(13,008)

투자활동으로 인한 현금흐름	(110,226)	(173,232)

재무활동으로 인한 현금흐름	22,336	(25,230)

현금 및 현금성자산의 증가	70,262	45,677

기초의 현금 및 현금성자산	53,757	8,898

현금 및 현금성자산의 환율변동효과	(164)	(818)

기말의 현금 및 현금성자산	123,854	53,757

- 영업활동으로 인한 현금흐름연결회사의 제12기 영업활동으로 인한 현금흐름은 전기 대비 85,987백만원이 감소한 158,152백만원입니다. 당기순이익이 251,007백만원이 발생하였으나 현금흐름이 없는 손익조정항목이 124,828백만원이 발생하였으며, 매출증가에 따른 선수수익의 감소등 운전자금규모가 -95,174백만원이 발생한 것에 기인합니다. - 투자활동으로 인한 현금흐름연결회사의 제12기 투자활동으로 인한 현금유출은 신규 종속회사의 인수, 사무실 이전으로 인한 유형자산의 투자 등으로 127,882백만원이 발생하였습니다. - 재무활동으로 인한 현금흐름연결회사의 재무활동으로 인한 현금흐름은 연결범위의 변동으로 인하여 22,336백만원이 발생하였습니다.

나. 자금조달1) 자금조달 현황(단위:백만원)

과목	2018년	2017년

단기차입금	112,045	184,930

유동성장기부채	50	1,689

장기차입금	1,299	221

합계	113,394	186,840

2018년 차입금은 73,446백만원이 감소하였습니다.영업현금흐름의 증가로 단기차입금을 일부 상환하였고 TRS거래의 일부 조기 정산으로 관련 차입금 68,100백만원도 상환 완료하였습니다.

2) 자금의 원천별 조달규모 및 자금조달 비용

(단위:백만원)

구분	차입처	최장만기일	연이자율(%)2018년도말	장부금액

2018년말	2017년말

단기차입금	우리은행 등	-	3.5~4.6	1,195	7,619

장기차입금	하나은행 등	2021.03.23	3.25~3.88	1,299	221

단기사채	-	-	4	110,900	179,000

합계	113,394	186,840

단기사채의 경우는 100% 담보를 제공하여 유동성에 문제가 없도록 관리가 되고 있으며 그 외 당기말 현재 잔존 차입금의 각 사업연도별 만기 도래금액은 최대 약 000백만원 수준이며, 단기사채를 제외한 당사의 차입금 만기도래 세부 현황은 하기와 같습니다.3) 차입금 만기도래 세부현황

(단위:백만원)

구분	2019년	2020년	2021년

금융기관차입금	1,100	50	1,012

사채	110,900	-	-

리스	171	65	-

주임종 채무	95	-	-

합계	112,266	115	1,012

만기비중	99.0%	0.1%	0.9%

5. 그 밖의 투자의사결정에 필요한 사항 가. 중요한 회계정책 및 추정에 관한 사항

1) 회계정책

연결회사는 2018년 1월 1일 이후에 개시하는 연차보고기간부터 국제회계기준을 채택하 여 제정한 한국채택국제회계기준을 적용하고 있으며, 기업회계기준서 제1101호 "한국채택국제회계기준의 최초채택"의 적용을 받습니다.2) 추정

게임 매출은 게임 접근권에 대한 판매와 아이템 판매로 구분되며, 연결회사는 각각의 게임 및 아이템의 속성에 따른 고객의 행동패턴 등을 분석하여 기대사용기간을 추정 하여 매출을 이연하여 인식하고 있으며, 향후 고객의 행동패턴 변동에 따라 중요하게변동될 수 있습니다.회계정책 및 추정과 관련하여 보다 자세한 사항은 첨부의 감사보고서를 참고하여 주시기 바랍니다. 나. 환경 및 종업원 등에 관한 사항 연결회사는 환경 관련 법률 등에 따라 부담하거나 부담할 것으로 예상되는 환경복구비용이나 손해배상 등의 책임, 또는 정부나 지방자치단체로 부터 행정조치를 받았거나 받을 것으로 예상되는 내역은 없습니다. 또한, 회사는 주요 핵심인력의 이탈을 방지하기 위해 스톡옵션, 장/단기 성과인센티브, 개발인센티브 등 다양한 인센티브 제도의 운영 및 소통위원회, 심리상담프로그램, 장기근속휴가제도 등 다양한 복지 프로그램을 운영하고 있습니다.

다. 법규상의 규제에 관한 사항 온라인 게임은 국내에서는 기본법으로 게임산업진흥에 관한 법률을 바탕으로 하고 있으며, 게임과몰입 예방조치 제도화에 따른 셧다운제 적용 등 정부 및 관련기관으로부터의 정책 및 규제는 당사의 영업환경에 영향을 줄 수 있습니다. 또한, 국외에서도 게임의 등록 및 허가에 대한 규제가 존재하며, 특히 중국의 경우 정부당국의 판호발급 여부에 기인한 영업의 규제가 중요하게 작용할 수 있습니다. 라. 파생상품 및 위험관리정책에 관한 사항 종속회사 펍지(주)는 삼성스카이제일차(주)와 지배회사 (주)크래프톤의 주식을 기초자산으로 하는 총주식스왑(TRS) 계약을 체결하였으며,(자세한 내용은 'Ⅱ.사업의 내용'의 '5.파생상품' 참조) 본 파생상품은 기초자산인 (주)크래프톤(구,(주)블루홀)의 주식가치의 변동에 따른 손익을 모두 펍지(주)가 부담하기 때문에, 향후 (주)크래프톤(구,(주)블루홀)의 주식가치 변동에 따라 연결회사의 손익이 중요하게 변동될 수 있습니다. 또한, 2018년부터 K-IFRS 회계기준을 적용하 여 (주)크래프톤(구,(주)블루홀)이 발행한 전환상환우선주(RCPS)가 자본에서 금융상품으로 분류되었으며, RCPS의 공정가치 평가금액의 변동에 따라 회사의 당기순이익 등 재무제표가 중요하게 변동될 가능성이 있습니다.