넷마블 사업보고서 (2019.12)
IV. 이사의 경영진단 및 분석의견

1. 예측정보에 대한 주의사항당사가 동 사업보고서에서 미래에 발생할 것으로 예상ㆍ예측한 활동, 사건 또는 현상은 당해 공시서류 작성시점의 사건 및 재무 성과에 대하여 회사의 견해를 반영한 것입니다. 동 예측정보는 미래 사업환경과 관련된 다양한 가정에 기초하고 있으며, 동 가정들은 결과적으로 부정확한 것으로 판명될 수도 있습니다.

또한 이러한 가정들에는 예측 정보에서 기재한 예상치와 실제 결과 간에 중요한 차이를 초래할 수 있는 위험, 불확실성 및 기타 요인을 포함하고 있습니다. 이러한 중요한 차이를 초래할 수 있는 요인에는 회사 내부 경영과 관련된 요인과 외부 환경에 관한 요인이 포함되어 있으며, 이에 한하지 않습니다.

당사는 동 예측 정보 작성시점 이후에 발생하는 위험 또는 불확실성을 반영하기 위하여 예측정보에 기재한 사항을 수정하는 정정보고서를 공시할 의무는 없습니다.

결론적으로 동 사업보고서상에 회사가 예상한 결과 또는 사항이 실현되거나 회사가 당초에 예상한 영향이 발생한다는 확신을 제공할 수 없습니다. 동 보고서에 기재된 예측정보는 동 보고서 작성시점을 기준으로 작성한 것이며, 회사가 이러한 위험요인이나 예측 정보를 업데이트할 예정이 없음을 유의하시기 바랍니다.

2. 개요

지난 한 해 동안 당사가 속한 국내 게임산업은 세계 최대 게임시장인 중국의 판호 제재가 지속되는 가운데 국내 게임 수출이 제한적이었고, 중국산 게임들의 국내 모바일게임시장 공략이 가속화되는 등 어려운 환경이 지속되었습니다.이와 같은 어려운 여건 속에서, 당사의 2019년 연결 기준 매출액은 2조 1,787억원을 기록하며 전년 대비 7.8%의 성장을 이루었으나, 영업이익은 지급수수료 및 개발인력충원에 따른 인건비 등의 증가로 전년 대비 감소하였습니다.하지만 사업 측면에서 당사는 실사형 시네마틱 게임인 'BTS월드', 액션 RPG '더 킹 오브 파이터즈 올스타', 수집형 RPG '일곱 개의 대죄: GRAND CROSS' 등의 주요 신작을 국내외 시장에 차질없이 선보이며 의미있는 성과를 기록했습니다. 특히, '일곱 개의 대죄: GRAND CROSS'는 출시 열흘 만에 한국과 일본 애플 앱스토어에서 동시에 매출 1위를 달성한 바 있습니다.더불어, 당사는 장기적인 안목에서 게임 사업의 내실 강화와 지속가능한 성장을 위해개발 조직을 재편하고, 포괄임금제를 폐지함으로써 일하는 문화를 개선하고 건강한 넷마블을 정착하는 데 힘써왔습니다.2020년에도 국내외 모바일게임 시장은 중국 업체의 약진 등으로 경쟁이 더욱 치열해질 것으로 전망됩니다. 당사는 이러한 외부 환경에 대응하고자, 올 한해 다양한 융합 장르의 개척과 완성도 높은 웰메이드 게임 출시를 통해, 국내는 물론 글로벌 사업의 경쟁력을 강화해 나갈 것입니다. 'A3: Still Alive'와 '세븐나이츠2', '스톤에이지M' 등의 출시를 필두로, 자체 IP 기반의 게임 개발 활성화를 통해 매출 성장 뿐만 아니라 퍼블리싱과 로열티 비용을 절감하여 수익성을 개선하겠습니다.아울러, 최근 당사는 신 성장동력 확보와 사업 다각화를 위해, 실물 구독경제 1위 기업인 코웨이㈜(구. 웅진코웨이㈜)를 인수함으로써 가파르게 성장 중인 글로벌 구독경제 시장에 진출을 선언하였습니다. 당사는 현재 넷마블이 보유하고 있는 인공지능 및 빅데이터 기술을 가전 렌탈 사업에 접목하여, 향후 스마트홈 구독경제 비즈니스로 진화시켜 나가고자 합니다.

3. 재무상태 및 영업실적가. 재무상태 및 영업실적

1) 재무상태(단위 : 원)

구분	제9기말
(2019년말)	제8기말
(2018년말)	증감액	증감율

유동자산	2,560,116,032,177	2,590,626,108,927	(30,510,076,750)	-1.18%

비유동자산	3,245,971,918,848	2,842,420,484,495	403,551,434,353	14.20%

자산총계	5,806,087,951,025	5,433,046,593,422	373,041,357,603	6.87%

유동부채	664,572,159,821	587,005,423,684	77,566,736,137	13.21%

비유동부채	493,174,836,312	294,505,478,713	198,669,357,599	67.46%

부채총계	1,157,746,996,133	881,510,902,397	276,236,093,736	31.34%

자본총계	4,648,340,954,892	4,551,535,691,025	96,805,263,867	2.13%

*부채비율	24.91%	19.37%	-	5.54%p

*자기자본비율	80.06%	83.78%	-	-3.72%p

*유동비율	385.23%	441.33%	-	-56.10%p

당사의 2019년말 기준 자산총계는 전기 대비 3,730억 원 증가한 5조 8,061억 원입니다. 넷마블 자기주식 매입 및 Jam City, Inc.의 게임 개발사 인수 및 사업양수도 계약으로 인한 현금 및 현금성자산 감소로 유동자산은 전기 대비 305억원 감소하였으며, 지분 취득에 따른 투자자산 증가 및 국내 관계사 연결편입, Jam City, Inc.의 게임 개발사 인수로 인한 무형자산 증가로 비유동자산은 전기 대비 4,036억 원 증가하였습니다.부채총계는 전기 대비 2,762억원 증가한 1조 1,577억 원입니다. 유동부채는 776억 원 증가하였고 비유동부채는 1,987억 원 증가하였는데, 이는 Jam City, Inc.의 신규투자를 위한 차입금 및 지스퀘어피에프브이의 공사대금 확보를 위한 차입금 증가로 인한 효과입니다. 자본총계는 당기순이익 1,698억 원 및 자기주식 매입으로 전기 대비 968억 원 증가한 4조 6,483억 원으로, 자기자본비율 80.1%를 기록하여 우량한 재무구조를 유지하고 있습니다.

2) 영업실적(단위 : 원)

구분	제9기
(2019년)	제8기
(2018년)	증감액	증감율

영업수익	2,178,677,560,442	2,021,272,799,024	157,404,761,418	7.79%

영업비용	1,976,025,140,491	1,779,621,318,882	196,403,821,609	11.04%

영업이익	202,652,419,951	241,651,480,142	(38,999,060,191)	-16.14%

법인세비용
차감전순이익	218,400,521,973	290,439,280,390	(72,038,758,417)	-24.80%

당기순이익	169,769,227,460	214,932,108,137	(45,162,880,677)	-21.01%

-지배기업순이익	155,983,073,040	189,618,902,849	(33,635,829,809)	-17.74%

2019년도 영업수익은 전기 대비 7.8% 증가한 2조 1,787억 원을 기록하였으며, 영업이익은 전기 대비 16.1% 감소한 2,027억 원, 당기순이익은 전기 대비 21% 감소한 1,698억 원으로 집계됐습니다. 신작 게임의 출시에 따라 매출이 증가하였으나, 매출과 연동되는 지급수수료의 증가 및 개발인력 충원으로 인한 인건비 증가 등으로 영업이익은 감소하였습니다. 당기 영업이익율은 9.3%로 전기 대비 2.7%p 감소하였고, 당기순이익율은 7.8%로 전기 대비 2.8%p 감소하였습니다.

가) 각 법인의 소재국 기준 매출액(단위 : 천원)

구분	제9기
(2019년)	제8기
(2018년)	증감율

국내	1,327,837,756	1,227,920,518	8.14%

북미	816,640,981	767,335,069	6.43%

터키	3,146,995	7,080,795	-55.56%

대만	28,748,781	13,465,576	113.50%

기타	2,303,047	5,470,841	-57.90%

합계	2,178,677,560	2,021,272,799	7.79%

법인별 매출을 보면, 북미법인은 Kabam, Inc.의 기존 게임 MARVEL Contest of Champions의 성공적인 PLC 관리를 통한 매출 유지와 Kabam, Inc 및 Jam City의 개발 스튜디오 인수에 따라 전기대비 매출이 성장 하였습니다. 또한 국내법인의 경우 '일곱 개의 대죄: GRAND CROSS', 'BTS월드' 등의 신작 출시, 대만법인의 경우 연여제작인의 흥행으로 인하여 전기 대비 매출이 성장하였습니다.

나) 게임별 매출액(단위 : 백만원)

매출유형	품목	제9기(2019년)	제8기(2018년)	제7기(2017년)

모바일게임	세븐나이츠	해외	15,642	33,950	87,710

국내	35,919	61,504	83,255

모두의마블	해외	9,344	11,815	18,226

국내	48,136	83,475	106,441

쿠키잼	해외	127,430	132,572	138,538

국내	626	888	997

리니지2 레볼루션	해외	169,081	361,394	382,423

국내	134,990	174,757	698,868

MARVEL Contestof Champions	해외	331,105	312,046	247,613

국내	2,113	2,695	1,971

마블퓨처파이트	해외	105,718	109,671	81,927

국내	21,055	26,672	13,977

Harry Potter : Hogwarts Mystery	해외	97,340	106,164	-

국내	492	581	-

블레이드 레볼루션	해외	9,763	285	-

국내	197,572	29,124	-

일곱 개의 대죄: GRAND CROSS	해외	121,820	-	-

국내	34,114	-	-

기타(모바일)	해외	405,243	297,203	309,777

국내	157,319	126,339	142,030

소계	해외	1,392,486	1,365,100	1,266,214

국내	632,336	506,035	1,047,539

합계	2,024,822	1,871,135	2,313,753

온라인게임	마구마구 등	해외	6,470	14,739	20,768

국내	51,078	66,108	30,354

기타	해외	53,629	31,842	30,971

국내	42,679	37,449	28,909

합계	해외	1,452,585	1,411,681	1,317,953

국내	726,093	609,592	1,106,802

합계	2,178,678	2,021,273	2,424,755

주) 연결재무제표 기준※ 제7기(2017년, 전전기) 매출은 종전 기준서인 K-IFRS 1018호에 따라 작성되었습니다.

게임별로 보면, 당사의 매출 중 93% 비중을 차지하는 모바일 게임이 전년 대비 8% 증가한 실적을 기록하였습니다. 2018년 호실적을 이끌었던 '리니지2 레볼루션' 등 기존 게임이 서비스 장기화의 영향으로 매출 감소한 반면, 2019년 중 '일곱 개의 대죄: GRAND CROSS' 및 'BTS월드' 등 신작 출시가 증감의 주요 원인입니다.해리포터 및 마블 IP 기반 게임의 매출 호조에도 불구하고 2019년 기준 해외 매출 비중은 67%로 2018년 70% 대비 3%p 감소했습니다. 당사는 향후에도 기존 '리니지2 레볼루션'의 해외 시장 성공 사례를 기반으로 각 지역/국가별 특성에 맞춘 현지화 전략을 통한 적극적인 해외 시장 진출로 해외 사업을 지속 확대할 계획입니다. 나. 신규사업에 관한 사항당사는 인공지능 게임 기술 연구 및 개발을 진행하는 사내 조직인 AI센터에서 게임 운영을 돕는 콜럼버스 프로젝트와 이용자 맞춤형 콘텐츠를 제공하는 마젤란 프로젝트 두 축을 중심으로 AI를 연구 중에 있습니다. 콜럼버스 프로젝트는 게임 서비스 관련 정보(빅데이터)를 수집 및 분석하고, 머신러닝 알고리즘을 적용한 운영 고도화 기술이며, 마젤란 프로젝트는 이용자의 숙련도, 이용 패턴 등을 복합적으로 분석해 최적의 콘텐츠를 제공하는 기술입니다. 이러한 프로젝트를 통한 기존 게임 데이터의 분석과 학습을 바탕으로 새로운 게임의 유저 충성도 제고와 라이프 사이클 연장에도 기여할 수 있을 것으로 예상하고 있습니다.한편, 최근 당사는 국내 렌탈 업계 1위로 실물 구독경제 시장에서 독보적인 위치에 있는 코웨이㈜(구. 웅진코웨이㈜)를 인수하였습니다. 당사의 인공지능, 빅데이터 등 온라인 플랫폼 기술력과 코웨이의 오프라인 구독경제 사업모델을 결합하여 향후 스마트홈 구독경제 비즈니스로 발전시켜 나가고자 합니다.또한, 당사의 북미 자회사인 Jam City, Inc와 Kabam, Inc.는 게임 개발사 인수를 통해 개발 역량 확보 및 게임 포트폴리오를 지속 확대하고 있습니다. Jam City, Inc는 2019년초 디즈니의 Glendale 게임 스튜디오 인수에 이어, 2019년 3월 독일 소재 모바일 게임사인 231 Play GmbH를 인수하였고, Kabam, Inc는 2019년 3월 캐나다 소재 모바일 게임사 Riposte Games Co, Inc.를 인수하였습니다.앞으로도 신규 사업과 글로벌 시장에서의 다양한 투자 기회를 모색하여 지속적인 성장 기반 확보를 위한 노력을 지속해나갈 계획입니다. 다. 환율변동에 관한 사항당사는 다수의 해외 계열회사의 영업활동으로 인하여 환율 변동에 따른 환위험에 노출되어 있으며 환율의 불확실성은 미래의 영업 거래, 자산과 부채에 영향을 미칠 수 있습니다.환위험의 최소화를 위하여 투기적 외환거래는 금지하고 있으며 연결실체의 환위험을 주기적으로 모니터링, 평가 및 관리하고 있습니다.이에 관한 자세한 내용은 본 보고서의 'II. 사업의 내용 - 5. 시장위험과 위험관리' 항목의 환위험 관리 부분을 참고하시기 바랍니다. 라. 자산손상 및 감액손실에 관한 사항당사는 매년 영업권 및 손상징후가 있는 무형자산의 손상여부를 검토하고 있으며, 회수가능액은 사용가치 또는 순공정가치 중 더 많은 금액에 기초하여 결정하고 있습니다. 영업권 및 무형자산에 대한 회수가능액은 사용가치로 결정되었으며, 사용가치는 경영진이 승인한 미래사업계획을 바탕으로 현금흐름의 추정에 근거하여 이루어지며, 회수가능액이 장부금액에 미달 할 경우에는 손상차손을 인식하고 있습니다.당기에 당사가 무형자산손상차손으로 인식한 금액은 263억 원입니다.자산 감액손실의 상세 내용은 'Ⅲ. 재무에 관한 사항 - 3.연결재무제표 주석' 항목을 참조하시기 바랍니다. 4. 유동성 및 자금조달과 지출 가. 유 동성 현황

(단위 : 원)

구분	제9기말
(2019년말)	제8기말
(2018년말)	증감액	증감율

유동자산	2,560,116,032,177	2,590,626,108,927	(30,510,076,750)	-1.2%

유동부채	664,572,159,821	587,005,423,684	77,566,736,137	13.2%

*유동비율	385.23%	441.33%	-56.10%p	-

당사의 2019년말 기준 유동부채는 6,645억 원인 반면, 유동자산은 2조 5,601억 원으로 유동비율은 385.2%에 달합니다. 특히 현금 및 현금성자산이 1조 5,748억 원으로 유동부채를 초과하는 수준이며 이는 충분한 유동성을 확보하고 있음을 나타냅니다. 나. 자 금조달 현황

당사의 중요한 자금조달 내역은 아래와 같습니다.

(단위 : 백만원)

구분	사유	납일일	조달금액	비고

유상증자	기업공개(IPO)	2017.04.28	2,661,717	일반공모

위 자금의 사용내역에 관하여는 'XI. 그 밖에 투자자 보호를 위하여 필요한 사항 - 3. 제재현황 등 그 밖의 사항 - 다. 직점금융 자금의 사용' 항목을 참조하시기 바랍니다. 다. 주 요 지출 현황1) 공시대상기간 내 지출 건

(단위 : 백만원)

지출목적	규모

타법인 주식 및 출자증권 양수 계약금	174,008

2) 추가지출 또는 신규지출 예상 건(단위 : 백만원)

지출목적	규모	사업연도별 예상 규모	자금조달방법

타법인 주식 및 출자증권 양수 잔금	1,566,068	20년 1분기 내 전액 지출	자체자금 및 신용대출 활용

5. 부외거래당사의 부외거래 상세 내용은 'Ⅲ. 재무에 관한 사항 - 3. 연결재무제표 주석' 의 '25. 우발부채와 약정사항'을 참조하시기 바랍니다.

6. 그 밖에 투자의사결정에 필요한 사항 가. 중요한 회계정책 및 추정에 관한 사항당사의 중요한 회계정책 및 추정에 관한 사항은 'Ⅲ. 재무에 관한 사항 - 3. 연결재무제표 주석, 5. 재무제표 주석' 항목을 참조하시기 바랍니다. 나. 환경 및 종업원 등에 관한 사항당사는 사업의 특성상 환경관련 이슈와 연관이 적으며, 공시대상기간중 인력의 중요한 변동이 발생하지 않았습니다.

다. 법규상의 규제에 관한 사항

당사의 사업과 관련된 법규상 주요 규제내용은 'II. 사업의 내용 - 9. 그 밖에 투자의사결정에 필요한 사항 - 나. 규제사항 등' 항목을 참조하시기 바랍니다. 라. 파생상품 및 위험관리정책에 관한 사항당사의 주요 파생상품 및 위험관리정책은 'II. 사업의 내용 - 5. 시장위험과 위험관리, 6. 파생상품 및 풋백옵션 등 거래 현황' 또는 'Ⅲ. 재무에 관한 사항 - 3. 연결재무제표 주석, '5. 재무제표 주석' 항목을 참조하시기 바랍니다.