에스티팜 사업보고서 (2025.12)
3. 재무상태 및 영업실적

가. 재무상태

- 연결 재무제표를 기준으로 작성한 지난 2개사업연도의 재무상태는 다음과 같습니다.

(단위 : 백만원)

과 목	제 18 기	제 17 기	증감	증감율

[유동자산]	372,668	330,078	42,589	12.9%

현금및현금성자산	30,546	63,405	(32,859)	(51.8%)

매출채권	96,661	67,846	28,815	42.5%

재고자산	169,471	126,963	42,507	33.5%

[비유동자산]	409,899	391,797	18,102	4.6%

유형자산	357,246	336,126	21,121	6.3%

무형자산	17,006	16,532	474	2.9%

자산총계	782,567	721,876	60,691	8.4%

[유동부채]	164,752	133,281	31,470	23.6%

단기차입금	31,042	30,000	1,042	3.5%

유동성장기차입금	45,491	42,217	3,274	7.8%

[비유동부채]	24,812	85,603	(60,792)	(71.0%)

장기차입금	0	43,255	(43,255)	(100.0%)

부채총계	189,563	218,885	(29,321)	(13.4%)

[자본금]	10,351	10,076	274	2.7%

[주식발행초과금]	339,664	298,252	41,412	13.9%

[이익잉여금]	204,243	159,437	44,805	28.1%

[자본총계]	593,004	502,991	90,012	17.9%

[부채와 자본총계]	782,567	721,876	60,691	8.4%

자기자본비율	75.8%	69.7%	6.1%p	-

부채비율	32.0%	43.5%	(11.5%p)	-

유동비율	226.2%	247.7%	(21.5%p)	-

순차입금비율	7.8%	10.4%	(2.6%p)	-

재고자산회전	1.3회	1.4회	-	-

※ 한국채택국제회계기준 작성기준에 따라 작성되었습니다.

현금 및 현금성자산은 신규 생산시설 투자 등으로 전년 대비 329억 감소한 305억원 수준이지만 현재 재무제표상 유동성 리스크는 낮다고 판단됩니다. 신규 제2올리고동 공장 증설, 생산 장비 매입 등으로 유형 자산이 증가했고, 신규 공장 가동에 앞서 선제적인 원재료 재고자산을 확보함에 따라 자산규모가 전년 대비 8.4% 증가하였습니다.한편, 제1회 무기명식 무보증 사모 전환사채의 전액이 주식으로 전환이 되었고, 제2회 무기명식 무보증 사모 전환사채의 일부가 전환됨에 따라 장기차입금이 감소하고 자기자본비율은 75.8%로 전년 대비 6.1%p 증가하였습니다. 총 부채가 감소(-13.4%)하고 자본금이 증가(+2.7%)하면서 부채비율은 32.0%로 11.5%p 감소하며 재무구조가 개선되었습니다.재고자산 확보 등에 따른 운전자본 증가로 유동비율은 2024년 대비 21.5%p 감소하였습니다. 하지만 여전히 200%를 크게 상회하는 수준이며 유동성에 대한 건전성은 매우 높게 유지되고 있습니다.

나. 영업실적

- 연결재무제표를 기준으로 작성한 지난 2개 사업연도의 영업실적은 다음과 같습니다.

(단위 : 백만원)

과 목	제18기	제17기	증감액	증감율

매출	331,681	273,751	57,930	21.2%

매출원가	195,479	177,589	17,890	10.1%

매출총이익	136,203	96,163	40,040	41.6%

판매비와관리비	81,270	68,470	12,800	18.7%

영업이익	54,933	27,693	27,240	98.4%

법인세비용차감전순이익	58,723	42,747	15,977	37.4%

당기순이익	54,562	32,464	22,098	68.1%

총포괄손익	55,796	32,279	23,517	72.9%

올리고 API CDMO 매출은 2025년 2,376억원을 달성하여 2024년 대비 매출이 35% 증가했습니다. 사업부 내에서 상업화 프로젝트 매출은 1,744억원으로 41.6% 성장했으며, 임상 프로젝트 매출은 633억원으로 19.6% 성장하면서 전 분야에 걸쳐서 균형적으로 성장을 하였습니다. 기존 상업화된 올리고 의약품의 성장과 R 단계의 임상 프로젝트 수의 확대가 함께 이뤄지면서 지속가능한 성장을 이어나갈 수 있을 전망입니다.

2025년 매출액 및 영업이익은 올리고 API CDMO 사업 성장에 힘입어 큰 폭의 성장을 달성했습니다. 성장을 견인한 올리고 API CDMO 사업 내에서 상업화 프로젝트의 매출과 임상용 프로젝트의 매출 모두 증가했습니다. 나아가, 특정 프로젝트에 대한 의존도가 감소하면서 매출원이 다각화 되었고, 이로 인해 분기별 매출 변동성이 점진적으로 완화될 것으로 예상하고 있습니다.저분자화학합성 API CDMO 사업은 2025년 263억원을 달성하여 2024년 대비 2.3% 성장하였습니다. 2026년부터는 신규 상업화 품목에 대한 매출이 본격적으로 발생하면서 보다 높은 수준의 성장세를 보일 수 있을 것으로 예상하고 있습니다.영업이익은 고마진의 올리고 API CDMO 사업부의 성장으로, 원화 대비 달러 강세 추세, 그리고 해외 자회사들의 적자폭 축소로 2025년 549억원을 달성하며 전년도 2024년 대비 98.4% 성장하였습니다. 2025년 에스티팜의 매출 규모는 매출의 성장률 이상으로 영업이익률이 증가할 수 있는 수준 입니다. 즉, 매출 규모가 매출원가와 판매비와 관리비에 포함이 되어 있는 고정비를 충분히 상회하여 영업 레버리지 효과를 기대할 수 있는 단계에 도달을 했습니다.법인세비용차감전 순이익과 당기순이익의 증가는 금융자산의 평가이익와 환율 변동에 따른 외환차익이 가장 큰 영향을 미쳤습니다. 또한 2025년 내 주가 상승 등으로 전환사채에 내재된 콜옵션의 평가이익이 반영이 되었습니다.2026년부터는 제2올리고동의 생산 능력이 추가된 만큼 올리고 CDMO 매출이 가속화될 수 있는 기반을 마련하였습니다. 한편, 생물보안법을 비롯한 미국의 대중국 압박 정책 기조에 따라, 글로벌 제약사/바이오텍 사이에서는 중국 지역 외 원료공급사를 추가하여 공급망 리스크를 완화시키기 위한 수요가 늘어나고 있습니다. 이러한 수요는 중국 CDMO 업체들이 낮은 생산 비용을 경쟁력으로 삼았던 저분자화학합성 분야에서도 보이고 있으며, 에스티팜은 이러한 환경 가운데 저분자화학합성 CDMO 사업 기회를 넓히기 위해 단계적인 시설 투자를 계획하고 있습니다. 올리고와 저분자화학합성 분야에서 적극적인 수주 활동으로 회사의 중장기 성장 기반을 마련하도록 하겠습니다.

다. 신규사업

2020년 12월 mRNA 사업개발실 발족에 따라 오랜 기간 연구해 온 당사의 mRNA 사업 본격화가 이루어졌습니다.에스티팜은 mRNA CDMO (위수탁개발생산업체)로서 플랫폼 기술 구축 완료 및 대량 생산 기술을 적극적으로 연구 중에 있습니다. 플랫폼 기술로는 mRNA 분자 안정화를 위한 핵심 기술인 5'Capping 기술 독자화(SmartCap®)에 성공하였으며 20년 10월 국내 특허 출원 및 2023년 5월 글로벌 PCT 특허 출원을 완료하였고 중국과 일본에 특허 등록을 완료하였습니다. 또한, mRNA 체내 전달체인 LNP(Lipid Nano Particle, 지질나노입자) 생산 기술을 글로벌 바이오텍으로부터 기술이전을 통해 구축 완료하였으며, 당사의 독자적인 기술 및 산학연과의 협력을 통해 진보된 LNP 플랫폼인 STLNP의 특허권을 100% 양도 받았으며, 2024년 1월 글로벌 PCT 출원을 완료 하였습니다.현재까지 벨기에 Quantoom Bioscience 및 독일 Evonik Industries와 각각 SmartCap®공급계약과 mRNA CDMO 전략적 파트너십을 체결하였습니다. 또한, 2025년 12월 9일, 감염병혁신연합(CEPI)가 추진하는 중증열성혈소판감소증후군(SFTS) mRNA 백신 개발 프로젝트의 기술 및 제조 파트너로 선정이 되었습니다. 이처럼, 2024년 10월 7일 발표된 STP-2104 임상1상 데이터로 SmartCap®의 인체 안정성이 입증이 됨에 따라 글로벌 기업 및 국제기관들과의 협력을 통해 탄탄한 Track Record를 쌓아 나가고 있습니다.당사는 올리고핵산 원료의약품 합성 및 정제 기술을 발전 및 확장시켜 RNA 유전자 편집 치료제의 원료인 sgRNA의 CDMO 사업에 본격 진출할 계획입니다. RNA 유전자 편집 치료제가 빠르게 기존 올리고핵산 원료의약품보다 더 많은 분자량을 합성하면서도 높은 순도를 유지시켜야 하는 기술이 요구되어 고부가가치 사업으로써 높은 잠재력을 가지고 있습니다. 2025년 2월 유럽 기반의 글로벌 제약사와 sgRNA 생산 및 공정기술 공동개발을 발표하였으며 sgRNA 전용 생산 설비 설치도 완료하였습니다.이처럼 에스티팜은 계속해서 전방산업인 RNA 기반 치료제 시장의 개화 및 성장에 대응한 글로벌 No.1 RNA 치료제 CDMO가 되고자 끊임없이 변화와 혁신을 추구해 나가겠습니다. 라. 중단사업 및 경영합리화 조치 당사는 주력사업인 올리고 CDMO와 mRNA 플랫폼기술 개발에 집중하고 한정된 연구자금을 효율적으로 집행하기 위해 글로벌 임상이 진행 중인 STP0404(에이즈치료제), STP1002(항암제)를 제외한 STP3725(경구용 항혈전증치료제), 인플루앤자, 뎅기바이러스 등 자체신약개발 파이프라인의 개발을 중단하였습니다. 이에, 2023년 304억원이었던 연구개발비는 2025년에는 237억원으로 감소하였습니다. 향후 연구개발은 차세대 CDMO 공정기술 및 플랫폼 생산기술 개발에 집중할 계획입니다.

마. 환율변동 영향 당사의 외화 매입과 외화 매출의 주요 결제 통화는 USD로서 환율 위험에 노출되어 있습니다. 환율의 불확실성은 미래의 영업 거래, 자산과 부채에 영향을 미칠 수 있습니다. 특히, 당사는 외화수지 상 수출이 수입보다 많아 원화가 강세일 경우 원화 현금흐름에 부정적인 영향이 있을 수 있습니다. 이에 당사는 외화 수입ㆍ지출 매칭을 통하여 환위험 리스크 발생 규모를 축소하는데 주력하며, 파생상품을 활용한 환 헷지는 하지 않는 것을 원칙으로 하고 있습니다.연결 회사는 외화로 표시된 거래를 수행하고 있으므로 환율변동으로 인한 위험에 노출되어 있습니다. 환율변동 위험 관련 상세 내용은 [Ⅱ. 사업의 내용의 5. 위험관리 및 파생거래의 "시장위험관리"와 Ⅲ. 재무에 관한 사항, 3. 연결재무제표 주석의 "재무위험관리"의 "환율변동위험"]을 참고하시기 바랍니다.

보고기간말 현재 외환 위험에 노출되어 있는 회사의 금융자산ㆍ부채의 내역의 원화환산 기준액은 다음과 같습니다.

1) 외화금융자산 및 외화금융부채(당기말) (단위: 천원)

구 분	USD	EUR	CHF	JPY	GBP	합계

자산	129,776,981	2,852	3,416,216	182,566	1,648	133,380,263

부채	12,357,898	16,183	11,976	758,851	-	13,144,908

(전기말) (단위: 천원)

구 분	USD	EUR	CHF	JPY	GBP	합계

자산	84,999,588	11,144,682	3,296,985	40,526	-	99,481,780

부채	9,033,439	139,871	-	-	-	9,173,310

2) 주요 외화에 대한 민감도 분석 내역

(당기말) (단위: 천원)

구 분	USD	EUR	CHF	JPY	GBP

상승시 당기손익 효과	9,158,688	(1,040)	265,531	(44,950)	129

하락시 당기손익 효과	(9,158,688)	1,040	(265,531)	44,950	(129)

(전기말) (단위: 천원)

구 분	USD	EUR	CHF	JPY	GBP

상승시 당기손익 효과	6,008,922	870,481	260,791	3,206	-

하락시 당기손익 효과	(6,008,922)	(870,481)	(260,791)	(3,206)	-

바. 자산 감액손실 인식 종업원급여에서 발생한 자산, 재고자산, 이연법인세자산, 매각예정으로 분류되는 비유동자산을 제외한 모든 비금융자산에 대해서는 매 보고기간말마다 자산손상을 시사하는 징후가 있는지를 검토하며, 만약 그러한 징후가 있다면 당해 자산의 회수가능액을 추정하고 있습니다. 자산 감액손실의 상세 내용은 [Ⅲ. 재무에 관한 사항, 3. 연결재무제표 주석]을 참고하시기 바랍니다.