LS에코에너지 분기보고서 (2026.03)
7. 기타 참고사항

(1) 산업의 특성 등[전선산업]

전선산업은 에너지와 정보를 전달하는 국가 기간산업의 역할을 넘어, 최근 AI(인공지능) 및 클라우드 생태계를 지탱하는 핵심 인프라 산업으로 재평가받고 있습니다. AI 학습 및 추론을 위한 초대형 데이터센터는 일반 시설 대비 수십 배의 전력을 소모하므로, 고용량 전력망 구축을 위한 고부가가치 케이블의 수요가 산업의 성장을 견인하고 있습니다. 또한, 대규모 제조 시설과 설비 투자가 필수적인 자본집약적 장치산업으로서 신규 업체의 시장 진입 장벽이 매우 높습니다. 약 25,000종에 달하는 다양한 품종과 규격에 대응하는 고객 맞춤형 주문 생산 체제가 확립되어 있으며, 대량 생산을 통한 규모의 경제 실현과 설비의 생산 효율성이 시장 경쟁력의 핵심으로 작용하여 대형사 중심의 과점 체제가 형성되어 있습니다. 한편, 제조 원가 중 동(Copper) 등 원재료가 차지하는 비중이 매우 높아 런던금속거래소(LME) 등 국제 원자재 시장의 가격 변동이 수익성에 직결되는 구조를 띠고 있으며, 이를 판매 단가에 원활하게 반영하는 에스컬레이션(Escalation) 대응 역량이 수익성 확보에 매우 중요합니다.

[희토류 산업]

희토류 산업은 원광 채굴 및 정제를 통해 네오디뮴(Nd), 프라세오디뮴(Pr), 디스프로슘(Dy) 등 핵심 원소를 공급하는 고부가가치 소재 산업입니다. 생산된 희토류는 전자기기, 자동차, 에너지 저장 시스템(ESS) 등의 핵심 부품인 영구자석(NdFeB) 제조에 필수적으로 사용되며, 제품의 소형화와 고성능화를 구현하는 첨단 기술의 중추적인 역할을 담당합니다. 최근 글로벌 탄소중립 정책에 따라 전기차(EV) 및 풍력발전 터빈 등 친환경 산업이 급성장함에 따라 희토류 수요가 폭증하고 있으며, 지속 가능한 에너지 솔루션을 위한 전략 자산으로서 그 경제적·산업적 가치 또한 지속적으로 상승하고 있습니다. 특히 희토류는 특정 국가에 편중된 공급망 특성상 자원 안보와 밀접한 관련이 있습니다. 최근 글로벌 공급망 재편 및 자원 무기화 리스크가 대두됨에 따라, 원료 조달처를 다변화하고 안정적인 소싱 채널을 구축하여 독립적인 밸류체인을 확보하는 것이 산업 내 최우선 핵심 경쟁력으로 부상하고 있습니다.

(2) 산업의 성장성 [전선 산업] 전선산업은 미국 및 유럽 등 선진국을 중심으로 전력망 노후화가 심화됨에 따라 전력 공급 안정성 확보를 위한 대규모 교체 수요가 도래하며 장기적인 구조적 성장기(Supercycle)에 진입했습니다. 특히 전 세계적인 탈탄소 흐름 속에서 화석연료 발전이 감축되고 해상풍력, 태양광 등 신재생 에너지 발전 비중이 급격히 확대되고 있습니다. 신재생 에너지원은 발전단지와 소비지역 간 거리가 멀어 장거리·고효율 송전이 필수적이므로 초고압직류송전(HVDC)과 같은 고부가가치 제품군의 수요 폭증을 견인하고 있습니다. 더불어 전 산업 분야의 디지털 전환(DX)과 AI(인공지능) 데이터센터 구축 가속화로 단위 면적당 전력 소모량이 급증하면서, 고용량 전력망 시스템에 대한 신규 수요가 전선산업을 과거의 정체된 산업에서 미래 지향적 성장 산업으로 재편하고 있습니다. 나아가 전 세계적인 탄소중립 정책에 따른 해상풍력 발전의 호황은 발전 단지와 육지를 잇는 HVDC 시장의 전례 없는 성장을 이끌고 있습니다. 핵심 시장 중 하나인 베트남의 경우 약 3,260km에 달하는 해안선을 바탕으로 풍부한 해상풍력 잠재력을 보유하고 있으며, 제8차 국가전력개발계획(PDP8)을 통해 해상풍력 발전 용량을 2030년 6GW에서 2050년 최대 91GW까지 확대할 계획인 만큼 관련 전력망 구축을 위한 HVDC 시장은 향후 수십 년간 견고한 성장을 이어갈 전망입니다.

[희토류 산업]

희토류 산업은 전기차(EV) 모터, 풍력 발전 터빈 등 친환경 모빌리티 및 에너지 전환 산업의 핵심 부품인 영구자석(NdFeB)의 필수 원료로서 그 중요성이 날로 커지고 있습니다. 글로벌 친환경차 전환 속도의 가속화와 재생 에너지 인프라 확충에 따라 영구자석용 희토류 수요는 향후 수십 년간 구조적인 우상향 곡선을 그릴 것으로 전망됩니다. 한편, 특정 국가 및 지역에 편중된 희토류 공급 구조로 인해 전 세계적으로 공급망 다변화 및 자원 안보 확보가 중대한 국가적 과제로 부상하고 있습니다. 이러한 글로벌 공급망 재편 기조 속에서, 안정적인 희토류 밸류체인을 선제적으로 구축하고 정제 기술력을 확보하는 것은 향후 폭발적으로 성장하는 전방 시장에서 강력한 지배력을 확보하는 핵심 동력이 될 것으로 예상됩니다.

(3) 경기변동의 특성 [전선산업]

전선산업은 국가 기간망 확충을 위한 송배전 인프라 투자와 기업의 설비투자(CAPEX) 및 도시화 정책에 의해 실적이 결정되는 이원적인 수요 구조를 지니고 있습니다. 인프라 중심의 공공 부문 투자는 경기 변동에 상대적으로 비탄력적이며 안정적인 수요를 유지하는 반면, 기업의 설비투자 및 민간 건설 등 민수 부문은 금리와 환율 등 매크로 경제 지표와 경기 순환 주기에 민감하게 반응하는 특성이 있습니다. 해외 시장의 경우 세계 경제 성장률, 특히 신흥국의 산업화 및 도시화에 따른 에너지 인프라 투자 규모와 밀접한 상관관계를 가집니다. 또한, 전선 제조의 주요 원재료인 전기동(Copper)의 런던금속거래소(LME) 국제 시세 변동은 제품 판매가 및 수익 구조에 직접적인 영향을 미치는 핵심 변수입니다.

[희토류산업]

희토류 산업은 신재생 에너지, 전기차, 고성능 전자기기 등 전방 첨단 산업의 경기 사이클과 밀접하게 연동되어 움직입니다. 친환경 기조에 따른 전기차 및 풍력 발전 시장의 확장은 희토류 수요를 강력하게 견인하는 반면, IT 기기 및 자동차 산업의 침체 시에는 수요가 동반 감소하는 가변적 구조를 가지고 있습니다. 또한, 생산 및 공급망이 특정 지역에 고도로 집중되어 있어 자원 공급의 안정성이 대외 변수에 의해 크게 좌우되는 특징이 있습니다. 주요 생산국의 수출 제한 조치나 국제 분쟁, 지정학적 긴장 등은 글로벌 수급 불균형을 야기하며, 이는 일반적인 매크로 경기 변동과는 무관하게 공급 측면에서 가격의 급등락과 불안정성을 유발합니다. 이처럼 희토류는 핵심 전략 자원으로서의 가치가 높아 각국의 무역 정책, 관세 부과, 환경 규제 등 국가 간 이해관계와 국제 정세에 매우 민감하게 반응하며, 정치적 갈등이나 무역 분쟁 발생 시 공급망 리스크가 즉각적으로 기업 실적에 반영되는 정책 의존적인 특성을 보입니다.

(4) 계절성[전선산업]

전선산업 중 전력케이블 부문은 주요 생산 거점 및 수요처가 위치한 베트남의 문화적 특성에 따라 뚜렷한 계절성을 나타냅니다. 특히 베트남 최대 명절인 뗏(Tet, 설 연휴)이 포함된 1분기에는 현지 기업 관행에 따른 장기 휴가로 인해 산업 전반의 조업일수가 감소하고 가동률이 저하되어 일시적인 매출 감소 현상이 나타나는 경향이 있습니다. 반면, 전력케이블의 주요 수요처인 국가 전력청 등 공공 부문의 프로젝트 발주는 주로 예산 집행 및 공사 마무리가 집중되는 3, 4분기에 활발히 이루어지므로, 전반적인 전력 부문 매출은 상저하고(上低下高)의 흐름을 보입니다. 한편, 통신케이블 부문은 특정 지역에 국한되지 않고 북미와 유럽 등 전 세계 시장으로 수출이 다변화되어 있어 지역별 명절이나 계절적 요인에 따른 영향이 비교적 적으며, 연중 균등하고 안정적인 수요가 유지되는 특성이 있습니다.

[희토류산업]희토류 산업은 기상 여건이나 특정 계절에 따른 수요 변동이 뚜렷하게 나타나지 않는 산업적 특성을 가지고 있습니다. 희토류 소재에 대한 수요는 단기적인 계절적 요인보다는 전기차, 신재생 에너지 인프라, 고성능 전자기기 등 전방 첨단 산업의 신제품 출시 주기나 전반적인 글로벌 경기 순환 사이클에 더 큰 영향을 받으며 연동되는 경향을 보입니다.

(5) 경쟁요소[전선산업]

전선산업은 대규모 생산 설비와 고도의 기술력이 요구되는 대표적인 자본 집약적 장치산업으로, 신규 진입자는 초기 막대한 자본 투자와 고정비를 상쇄할 수 있는 안정적인 수주 물량을 확보해야 하는 등 시장을 선점한 기존 업체들에 의해 강력한 진입장벽이 형성되어 있습니다. 또한, 다품종·다규격의 주문생산(Make-to-Order) 방식에 기반한 산업 특성상 장기간의 공급 경험을 통해 축적된 설계 및 공정 최적화 역량이 핵심 경쟁력으로 작용합니다. 기존 과점 업체들은 높은 학습 곡선(Learning Curve) 효과를 바탕으로 원가 및 품질 우위를 점하고 있어 신규 업체가 이를 단기간에 추격하기는 매우 어렵습니다. 아울러 전력망 구축 사업은 제품의 안정성과 신뢰도가 최우선시되므로 현지 시장에서 장기간 축적된 레퍼런스와 네트워크가 수주 경쟁력을 좌우합니다. 특히 동남아시아 등 급성장하는 신흥 시장에서는 선제적인 현지 거점 구축을 통해 고객사와 긴밀한 협력 관계를 맺고 있는 선도 사업자가 압도적인 우위를 점하게 됩니다

[희토류산업]

희토류 산업은 채굴부터 정제, 금속 제조에 이르기까지 특정 국가의 독점적 지위가 높은 밸류체인(Value Chain) 구조를 띠고 있습니다. 이에 따라 특정 국가의 정책적 리스크에 얽매이지 않는 독립적인 글로벌 공급망을 구축하고 다각화된 조달 채널을 확보하는 것이 산업 내 최우선 핵심 경쟁 요소로 부상하고 있습니다. 특히 희토류 자원 부국인 베트남 등에서의 장기적인 사업 경험과 현지 정부 및 기업과의 굳건한 신뢰 관계는 양질의 광물을 안정적으로 수급할 수 있는 당사만의 전략적 자산이며, 해당 국가에 대한 깊은 이해도와 운영 노하우는 글로벌 공급망 불안정성을 해소하는 결정적인 차별화 요소로 작용합니다. 이에 더해 희토류 원광을 고순도 산화물 및 금속으로 전환하는 분리·정제 기술력은 부가가치를 극대화하는 핵심 경쟁력으로서, 자체적인 기술 개발이나 유수 연구기관과의 협력을 통한 공정 기술의 내재화로 기술적 독자성과 원가 경쟁력을 확보하는 것이 시장 선점을 위한 필수 요건입니다.

(6) 자원조달상의 특성 [전선산업]

전선산업의 제조 원가 중 동(Copper)은 가장 절대적인 비중을 차지하는 핵심 원재료입니다. 광산에서 채굴된 동정광은 제련 과정을 거쳐 순도 99.9% 이상의 전기동(Electrolytic Copper Cathode)으로 생산되며, 전선 업체는 이를 가공한 동봉(Cu-Rod)을 주원료로 사용합니다. 전기동은 런던금속거래소(LME) 시세에 따라 가격이 결정되는 국제 원자재이므로, 업계 전반의 수익 구조는 국제 구리 시세 및 환율 변동과 밀접하게 연동됩니다. 따라서 원재료 가격 상승분을 판매가에 적절히 반영하는 에스컬레이션(Escalation) 역량과 더불어, 구매처 다변화 및 장기 공급 계약 등을 통한 안정적인 원재료 조달 능력이 기업의 경영 안정성을 결정짓는 핵심 요소로 작용합니다.

(단위 : USD/TON, %)

구 분	2026년 1분기	2025년	2024년

LME 동가	12,852	9,939	9,144

등락율	29.3%	8.7%	7.8%

* 각 년도별 LME 평균 동가입니다.

[희토류산업]희토류 산업은 '채굴 - 분리·정제(산화물) - 금속·합금 - 영구자석'으로 이어지는 밸류체인 단계에 따라 자원 조달 특성이 상이하게 나타납니다. 산화물 공급 사업은 정제된 원료를 확보하여 유통 및 판매하는 구조로서 조달 리스크 관리가 핵심인 반면, 금속 사업은 추가적인 가공 설비와 정밀 공정 기술 기반의 자원 조달 및 가공 역량이 요구되는 자본·기술 집약적 특성을 가집니다. 특히 희토류 원광은 전 세계적으로 비교적 고르게 매장되어 있음에도 불구하고, 경제성을 갖춘 채굴과 고도의 정제·가공 인프라가 특정 국가에 고도로 집중되어 있어 수급 불균형 리스크가 빈번하게 발생하는 전략 자원입니다. 이에 따라 안정적인 광산 및 원료 소싱 채널을 다변화하고, 산화물에서 금속으로 이어지는 수직계열화된 밸류체인을 선제적으로 구축하여 자원 조달의 불확실성을 최소화하는 것이 산업 내 생존과 성장을 좌우하는 필수 요건입니다.

(7) 관련 법령 및 정부의 규제

-엘에스에코에너지당사는 대한민국 상법에 따라 설립·존속 중인 주식회사로, 종속회사의 지배를 목적으로 하는 지주사업뿐만 아니라 해저케이블 및 희토류 등 신규 사업을 직접 추진하는 사업지주회사(Operating Holding Company)의 성격을 띠고 있습니다. 이에 따라 상법, 공정거래법, 자본시장법 등 국내 기업 운영 관련 법규를 준수하고 있습니다. 특히 최근 입법된 상법 개정안(제3차 상법 개정) 및 지배구조 관련 규제 변화에 대응하여 투명한 경영 체제를 유지하고 있으며, 추진 중인 신규 사업과 관련한 소재 산업 관련 법령의 적용을 받습니다. -종속회사 □ 베트남 소재 종속회사

LS-VINA Cable System Joint Stock Co. 및 LS Cable System Vietnam Co., Ltd.

LS-VINA와 LSCV는 현지의 기업법, 투자법, 전력법, 노동법 등 제반 법률의 적용을 받습니다. 특히 2025년 말 전면 개정되어 2026년 시행을 앞둔 「투자·사업법(Law on Investment and Business 2025)」에 따라 한층 강화된 투자 절차 및 사후 관리 체계를 준수하고 있습니다. 아울러 베트남 투자법 제11조에 의거하여 관련 세금을 완납한 외국인 투자자의 투자 자본금, 청산금, 투자 수익(배당금 등) 및 기타 자산에 대한 본국 송금 및 반출을 명시적으로 보장받고 있습니다. 한편, 베트남 중앙은행 지침(Circular 32/2013/TT-NHNN)에 따라 역내 모든 재화와 용역의 거래 및 계약은 베트남 동(VND)으로만 이루어져야 하며, 2026년 2월 시행된 신규 외환 처벌령(Decree 340/2025/ND-CP)으로 무허가 외환 거래에 대한 제재가 대폭 강화되었습니다. 이에 당사의 종속회사는 거주자의 외국인 투자 프로젝트를 위한 자본 출자 및 정당한 사유가 입증된 송금 등 적법하게 허용된 범위 내에서 투명하게 외환 거래를 수행하고 있습니다.

□ 미얀마 소재 종속회사

LS-Gaon Cable Myanmar Co.,Ltd

미얀마에 소재한 종속회사인 LS-Gaon Cable Myanmar Co., Ltd.는 틸라와(Thilawa) 특별경제구역 내 설립된 외국인 투자법인으로, 미얀마 회사법 및 특별경제구역법(2014), 전력거래법 등을 적용받습니다. 동사는 특별경제구역법 제58조 및 동법 시행령 제91조에 따라 원천세 등 세금 납부 의무를 이행한 후 투자 수익 및 청산금을 해외로 송금 및 반출할 수 있는 권리를 보장받고 있습니다. 또한 특별경제구역 내 외국인 투자회사로서 일반 법인과 달리 외환 거래에 있어 일정 부분 자율성을 부여받아 외환거래은행에 외화계좌를 개설하여 운영하고 있습니다. 다만, 미얀마 중앙은행(CBM) 및 외환감독위원회(FESC)의 외환 관리 지침에 따라 송금 시기나 금액에 제한이 발생할 수 있는 만큼, 현지 정세 변화에 따른 외환 관리 지침 변동 리스크를 상시 모니터링하며 법규를 철저히 준수하고 있습니다.

(8) 회사의 경쟁상의 강점 및 단점 [강점 (Strengths)]

당사의 경쟁상 강점은 무엇보다 고부가가치 제품 중심의 독보적인 기술력에 있습니다. 전력 사고의 여파가 큰 산업 특성상 제품의 신뢰성이 최우선시되는 가운데, 당사는 베트남 현지 로컬 기업들이 보유하지 못한 고압(HV) 케이블 생산 역량과 공정 노하우를 바탕으로 대형 인프라 프로젝트 시장을 선점하고 있습니다. 특히 덴마크 등 유럽 시장으로의 성공적인 공급 실적은 당사 제품의 품질이 글로벌 스탠더드에 부합함을 입증하는 핵심 지표입니다. 또한, 지난 30년간 현지 법인(LS-VINA 등)을 성공적으로 운영하며 베트남 내 1위 전선 사업자로서 구축한 확고한 브랜드 인지도와 정부 및 기관과의 긴밀한 네트워크는 신규 사업 추진 시 강력한 진입장벽이자 독보적인 자산입니다. 장기간 축적된 현지 운영 경험(Learning Curve)은 생산 효율성을 극대화하고 사후관리(A/S) 측면에서 로컬 기업과 확연히 차별화된 경쟁력을 제공합니다. 아울러 급증하는 데이터 트래픽과 AI 데이터센터(IDC) 수요에 발맞추어 고밀도 광케이블 및 특수 통신 솔루션을 제공하는 등, 전력과 통신을 아우르는 통합 솔루션 역량은 미래 첨단 인프라 시장에서 당사의 지위를 더욱 공고히 하고 있습니다. 나아가 베트남 내 강력한 소싱 역량과 국내 연구기관과의 기술 협력을 바탕으로 희토류 정제 기술을 내재화하고 있으며, 이는 관계사의 영구자석 사업과 연계되어 그룹 차원의 수직계열화 시너지를 창출하고 특정 국가에 의존하지 않는 독립적인 글로벌 공급망 확보로 이어지고 있습니다.

[단점(Weaknesses)]

당사의 약점으로는 제조 원가 중 동(Copper)이 차지하는 비중이 높아 런던금속거래소(LME)의 국제 원자재 가격 및 환율 변동에 실적이 민감하게 반응할 수 있다는 점이 꼽힙니다. 당사는 이를 보완하기 위해 판매가에 원가 변동분을 즉각 반영하는 에스컬레이션(Price Escalation) 조항을 강화하고, 구매처 다변화 및 선물 거래 등을 적극 활용하여 원가 변동 리스크를 체계적으로 방어하고 있습니다. 또한, 베트남 시장에 대한 높은 매출 의존도로 인해 해당 국가의 매크로 환경이나 정책 변화 시 실적 변동 리스크가 발생할 수 있습니다. 당사는 이러한 지역 편중 리스크를 해소하고자 싱가포르를 교두보로 삼아 아세안(ASEAN) 전역으로 시장을 확장하는 한편, 유럽 및 북미 등 고수익 선진 시장의 비중을 지속적으로 확대하여 매출 포트폴리오를 다변화하고 장기적인 수익 안정성을 제고해 나가고 있습니다.