넵튠 사업보고서 (2019.12)
IV. 이사의 경영진단 및 분석의견

[분석 참고사항] 본 '이사의 경영진단 및 분석의견'에는 주식회사 넵튠의 과거 경영실적 뿐 아니라 현재의 재무 및 영업 상황에 대한 평가, 경제 및 관련산업 전망, 향후 영업실적 및 사업 목표 등의 미래지향적인 내용이 포함되어 있습니다. 본 자료에 포함된 예측정보는 내부적인 사업환경 분석 및 시장 전망에 기초한 자료로서 예측 불가능한 요인들로 인해 변동될 수 있는 불확실성을 포함하고 있습니다. 따라서, 이러한 불확실성으로 인해 본 자료에 서술된 예측정보와 미래 발생할 실제 실적에는 중대한 차이가 있을 수 있습니다.주식회사 넵튠(이하 '넵튠')은 본 자료에 직접적으로 표현되거나 함축되어 있는 제반 정보의 정확성과 완전함에 대해 어떠한 주장이나 보장도 제공하지 않습니다. 본 자료에 포함된 과거 혹은 미래에 관한 서술은 어떠한 경우에도 당사의 약속이나 주장으로 간주될 수 없으며, 추후 발생할 수 있는 미래의 사건에 대하여 추가적인 정보를 제공할 의무를 지지 않습니다.당사는 '주식회사등의 외부감사에 관한 법률' 제5조 1항 1호에서 규정하고 있는 국제회계기준위원회의 국제회계기준을 채택하여 정한 회계처리기준인 한국채택국제회계기준에 따라 연결기준의 주 재무제표를 작성하고 있으며, 본사 기준으로도 동일 기준의 별도재무제표를 작성하고 있습니다. 본 '이사의 경영진단 및 분석의견'은 연결재무제표의 데이터를 기준으로 작성되었습니다. I. 개요 넵튠은 모바일게임 등의 소프트웨어 자문, 개발 및 공급 등을 영위할 목적으로 2012년 1월 31일에 설립되었으며, 2016년 11월 30일 대신밸런스제1호기업인수목적(주)와의 합병을 통해서 2017년 12월 14일 넵튠의 신주를 상장하였습니다.

최대주주는 대표이사 정욱이며, 2019년 말 기준으로 2,450,487 주(10.49%)를 보유하고 있습니다.

당사는 ‘LINE 퍼즐탄탄’과 ‘프렌즈사천성’등의 사천성 시리즈의 캐쥬얼게임을 개발하고 있으며, 자회사를 통해서 소셜카지노 게임, 전략, PvP, 스포츠 등의 다양한 게임 라인업을 개발하고 있습니다.당기에는 이스포츠 및 MCN 사업 확대를 목적으로 MCN 사업을 영위하는 (주)샌드박스네트워크의 보통주, 이스포츠 회사인 (주)스틸에잇의 보통주, (주)망고스틴의 보통주와 전환사채를 현물출자 하여 (주)넥스포츠를 설립하였습니다.

[연결대상 종속회사 현황]

2019년 말 기준 넵튠의 연결대상 종속회사는 총 11개사입니다.

(단위: 백만원, %)

회사명	사업 분야	게임 장르	주요 게임	최초투자일자	지분율	취득원가	주요재무지표

자산	자본	매출	당기순이익

(주)에이치앤씨게임즈(비상장)	게임 소프트웨어 개발 및 공급업	전략	Real Casino, Big Vegas	2015-11-13	100.0%	27,683	3,085	-11,004	6,044	-4,025

(주)님블뉴런(비상장)	게임 소프트웨어 개발 및 공급업	퍼즐	블랙서바이벌, 미니막스, 헌터스리그	2016-09-09	63.5%	5,607	921	-13,116	1,873	-4,618

(주)마그넷(비상장)	게임 소프트웨어 개발 및 공급업	소셜카지노	프렌즈타워, 픽사타워	2016-12-22	66.7%	1,288	960	-1,337	1,102	-1,320

(주)지우게임즈(비상장)	게임 소프트웨어 개발 및 공급업	소셜카지노	Vegas Tower	2016-08-03	60.0%	1,000	47	-2,480	565	-201

(주)팰릭스랩(비상장)	게임 소프트웨어 개발 및 공급업	소셜카지노	Casino Frenzy	2016-11-24	100.0%	2,000	1,726	-565	772	-207

(주)플라잉터틀(비상장)	게임 소프트웨어 개발 및 공급업	소셜카지노	Holy Moly Casino Slot	2017-06-09	49.0%	999	1,118	-704	31	-756

(주)에픽스튜디오(비상장)	게임 소프트웨어 개발 및 공급업	소셜카지노	소셜카지노 게임 개발중	2017-12-20	51.2%	525	30	-461	0	-43

(주)엔프렌즈게임즈(비상장)	게임 소프트웨어 개발 및 공급업	소셜카지노	소셜카지노 게임 개발중	2018-04-19	60.0%	2,660	1,200	917	-	-81

(주)넵튠마스터 (비상장)	게임 소프트웨어 개발 및 공급업	스포츠	게키프로	2019-01-02	100.0%	500	668	-1,627	1,383	-551

(주)넵튠레전드 (비상장)	게임 소프트웨어 개발 및 공급업	전략	Shadow Seven	2019-01-02	100.0%	500	327	-1,596	246	-1,931

(주)넥스포츠 (비상장)	이스포츠, MCN 관련 사업	-	-	2019-07-19	100.0%	29,245	31,799	31,799	-	-1

(*주) 상기 회사 중 (주)지우게임즈, (주)팰릭스랩, (주)플라잉터틀, (주)에픽스튜디오,(주)엔프렌즈게임즈는 (주)에이치앤씨게임즈가 투자한 회사입니다.

II. 주요 영업 성과 개요

[실적 개요]

(단위: 백만원,%)

연결	별도

제4기	제5기	증감률	제4기	제5기	증감률

2018년	2019년	Y/Y	2018년	2019년	Y/Y

영업수익	18,174	18,037	-0.8%	6,581	7,858	19.4%

영업이익	-18,371	-10,119	44.9%	-4,539	1,180	흑자전환

당기순이익	-36,925	-20,789	43.7%	-31,935	-22,287	30.2%

1. 영업수익 분석

당사는 2019년 연결재무제표기준 약 180.4억 원의 매출을 기록했습니다. 신작 게임(스포츠, 전략 부문) 출시 효과 등에도 불구하고 퍼즐 게임 및 소셜카지노 부문 매출의 하락으로 전년대비 0.8% 감소했습니다.사업부문별로 'LINE퍼즐탄탄' 및 '프렌즈사천성 for Kakao' 등의 퍼즐 장르 게임 매출은 전년대비 10.4% 하락한 65.5억 원의 매출을 기록하였습니다. 소셜카지노 장르 게임은 글로벌 소셜카지노 게임 시장 경쟁 심화로 인해 전년대비 23.0% 하락한 74.1억 원의 매출을 기록했습니다. 2020년 당사의 퍼즐 부문과 소셜카지노 부문은 수익성 개선을 위해 노력할 계획입니다.당사는 퍼즐, 소셜카지노 장르 외에 스포츠, MOBA, 전략 등 다양한 장르의 게임을 자회사를 통해 개발 및 서비스 하고 있습니다. 특히 2019년에는 신규 개발 및 서비스를 시작한 스포츠 장르 게임 부문과 전략 장르 게임 부문에서 각각 16.9억 원, 3.5억 원의 매출이 발생했으며, MOBA 장르 게임 부문에서도 전년대비 77.0% 증가한 18.1억 원의 매출이 발생했습니다. 2020년에도 당사 매출에서 기타 장르(스포츠, MOBA, 전략 등) 게임 부문이 차지하는 비중은 더 높아질 것으로 기대하고 있습니다.당사는 대부분의 매출이 해외에서 발생하고 있습니다. 이는 LINE 등의 플랫폼을 통해 일본, 대만 등에서 서비스중인 퍼즐 장르 게임 부문과 북미에서 서비스중인 소셜카지노 장르 게임 부문의 영향이며, 당기 해외매출 비중은 84.8% 입니다. 당사가 2019년 출시한 스포츠 장르 게임과 전략 장르 게임 역시 해외 시장에서 주로 서비스 되고 있으며, 2020년 출시 예정인 신작 게임들은 Steam 플랫폼을 통해 전세계로 서비스 될 예정입니다. * 부문별 영업수익

(단위: 백만원, %)

연결	별도

제4기	제5기	증감률	매출	제4기	제5기	증감률	매출

2018년	2019년	Y/Y	비중	2018년	2019년	Y/Y	비중

영업수익	18,174	18,037	-0.8%	100.0%	6,581	7,858	19.4%	100.0%

캐쥬얼	7,309	6,547	-10.4%	36.3%	6,581	7,490	13.8%	95.3%

소셜카지노	9,620	7,410	-23.0%	41.1%	-	-	-	-

기타	1,245	4,080	227.7%	22.6%	-	369	신규	4.7%

* 지역별 영업수익(단위: 백만원, %)

연결	별도

제4기	제5기	증감률	매출	제4기	제5기	증감률	매출

2018년	2019년	Y/Y	비중	2018년	2019년	Y/Y	비중

해외	15,531	15,287	-1.6%	84.8%	5,062	4,399	-13.1%	56.0%

국내	2,644	2,750	4.0%	15.2%	1,519	3,459	127.7%	44.0%

2. 수익성 분석당사는 2019년 연결재무제표 기준 영업손실은 101.2억 원, 당기순손실은 207.9억 원을 기록하였습니다. 영업이익은 성과 부진 게임에 대한 선제적 구조조정 및 효율적인 마케팅 비용 집행으로 인해 전년대비 44.9% 증가했습니다. 당기순손실은 종속기업에 대한 영업권 손상차손 감소 및 관계기업의 재무제표상 계정 재분류에 따른 처분이익 등으로 인해 43.7% 증가했습니다.

2020년에도 당사의 실적은 점차 개선될 것으로 예상하고 있습니다. 2019년부터 진행중인 수익성 개선 노력의 효과가 지속적으로 반영될 것이며, 종속기업에 대한 상각 및 감액 역시 감소할 것으로 기대되기 때문입니다.

* 영업비용의 구분(단위: 백만원, %)

연결	별도

제4기	제5기	증감률	영업비용	제4기	제5기	증감률	영업비용

2018년	2019년	Y/Y	비중	2018년	2019년	Y/Y	비중

영업비용	36,545	28,156	-23.0%	100.0%	11,119	6,679	-39.9%	100.0%

인건비	21,021	15,751	-25.1%	55.9%	8,534	3,206	-62.4%	48.0%

지급수수료	5,701	5,467	-4.1%	19.4%	1,184	2,595	119.2%	38.9%

감가상각비	2,336	3,096	32.5%	11.0%	130	166	27.5%	2.5%

광고선전비	4,494	1,442	-67.9%	5.1%	5	0	-100.0%	0.0%

기타	2,993	2,400	-19.8%	8.5%	1,267	711	-43.9%	10.7%

* 영업외손익의 구분(단위: 백만원, %)

연결	별도

제4기	제5기	증감률	제4기	제5기	증감률

2018년	2019년	Y/Y	2018년	2019년	Y/Y

영업외손익	-20,576	-11,277	45.2%	-29,541	-24,770	16.2%

법인세비용차감전순손익	-38,947	-21,396	45.1%	-34,080	-23,590	30.8%

법인세비용(수익)	2,022	608	-69.9%	-2,144	1,303	160.8%

연결당기순이익	-36,925	-20,789	43.7%	-31,935	-22,287	30.2%

1. 지배기업소유주지분	-33,615	-17,695	47.4%

2. 비지배주주지분	-3,310	-3,094	6.5%

III. 재무구조 분석

당사의 2019년 말 연결재무제표 기준 자산 총계는 약 1,156.7억원으로 전년 대비 10.8% 감소했습니다.

당사는 2019년 운영 자금 확보 및 신사업(이스포츠, MCN, 블록체인 등) 부문 투자를 위해 (주)카카오게임즈에 발행 가액 100억 원의 제4회차 사모전환사채를 발행했으며, (주)크래프톤 대상으로 100억 원의 제3자배정 유상증자를 진행하여 자금을 확보하였습니다.당사는 2019년 말 연결재무제표 기준 약 90.5억원의 현금 및 현금성 자산 등(단기금융상품 포함)을 보유하고 있으며, (주)크래프톤, (주)샌드박스네트워크, (주)룽투코리아 등 당기손익-공정가치금융자산 708.5억원과 (주)스틸에잇, (주)망고스틴 등의 관계기업투자주식 132.5억원을 보유하고 있습니다. * 자산의 구분

(단위: 백만원, %)

연결	별도

제4기	제5기	증감	제4기	제5기	증감

2018년	2019년	Y/Y	2018년	2019년	Y/Y

I. 유동자산	14,152	12,730	-10.1%	20,512	9,446	-53.9%

현금및현금성자산	5,518	8,241	49.3%	1,658	6,623	299.4%

단기금융상품	4,591	810	-82.4%	4,500	-	-

매출채권및기타채권	2,170	2,273	4.7%	1,107	1,537	38.9%

재고자산	1	1	-24.3%	-	-	-

당기법인세자산	74	343	362.5%	44	318	616.6%

상각후원가금융자산(유동)	32	124	288.6%	11,583	160	-98.6%

기타유동자산	1,766	939	-46.8%	1,619	809	-50.1%

Ⅱ. 비유동자산	115,455	102,938	-10.8%	103,217	103,560	0.3%

당기손익-공정가치측정금융자산	61,180	70,848	15.8%	61,178	50,818	-16.9%

기타포괄손익-공정가치측정금융자산	2,069	1,495	-27.7%	2,069	1,495	-27.7%

상각후원가금융자산(비유동)	-	-	-	-	14,775	-

장기금융상품	950	-	-	950	-	-

종속기업투자주식	-	-	-	10,543	34,010	222.6%

관계기업투자주식	27,413	13,247	-51.7%	27,873	500	-98.2%

유형자산	820	671	-18.2%	308	202	-34.3%

무형자산	21,656	13,970	-35.5%	39	32	-17.2%

사용권자산	-	1,753	-	-	665	-

기타채권	-	-	-	-	534	-

기타비유동금융자산	1,130	873	-22.7%	258	529	105.0%

이연법인세자산	238	81	-66.2%	-	-	-

자 산 총 계	129,608	115,667	-10.8%	123,729	113,006	-8.7%

당사의 2019년 말 연결재무제표 기준 부채 총계는 약 536.6억원으로 전년 대비 약 11.7% 감소하였습니다.

이는 당사가 발행한 제2회차 전환사채 일부(10억원)와 제3회차 전환사채 일부(30억원)의 보통주 전환 및 제2회차 전환사채 일부(90억원)의 조기상환이 발생했기 때문입니다.당사가 발행한 모든 전환사채는 2020년에 전환 또는 조기상환이 가능하기 때문에 잔여 전환사채를 모두 유동부채로 분류하였습니다.

당사의 2019년 말 연결재무제표 기준 부채 비율은 86.6%이므로 유동성에 대한 위험 수준은 높지 않다고 판단하고 있습니다. * 부채의 구분

(단위: 백만원, %)

연결	별도

제4기	제5기	증감	제4기	제5기	증감

2018년	2019년	Y/Y	2018년	2019년	Y/Y

I. 유동부채	44,563	37,557	-15.7%	31,353	29,137	-7.1%

기타지급채무	2,982	2,619	-12.2%	543	793	46.0%

단기차입금	2,100	1,700	-19.0%	600	600	0.0%

전환사채(유동)	37,143	29,899	-19.5%	29,865	26,954	-9.7%

리스부채(유동)	-	588	-	-	304	-

기타유동금융부채	680	608	-10.7%	-	-	-

기타유동부채	1,657	2,144	29.4%	345	486	40.6%

Ⅱ. 비유동부채	16,238	16,108	-0.8%	10,255	9,304	-9.3%

전환사채(비유동)	2,375	-	-	-	-	-

전환상환우선주	500	2,202	340.5%	-	-	-

리스부채(비유동)	-	1,098	-	-	1,003	-

충당부채	83	45	-46.0%	45	27	-39.4%

순확정급여부채	3,872	4,080	5.4%	1,702	1,012	-40.5%

이연법인세부채	9,407	8,682	-7.7%	8,508	7,261	-14.7%

부 채 총 계	60,801	53,664	-11.7%	41,608	38,441	-7.6%

부채비율	88.4%	86.6%	50.67%	51.55%

(*주) 부채비율은 부채 총계 / 자본 총계로 계산하였습니다.

당사의 2019년 말 연결재무제표 기준 부채 총계는 약 620.0억원으로 전년대비 9.9% 감소했으며, 이는 당기순손실로 인한 결손금 증가가 주된 원인입니다.

당사의 2019년 말 기준 발행주식수는 23,370,146 주이며, 합병 단주 및 주식매수청구권 행사 등으로 인해 자기주식 66,497 주를 보유하고 있습니다.

(단위: 백만원, %)

연결	별도

제4기	제5기	증감	제4기	제5기	증감

2018년	2019년	Y/Y	2018년	2019년	Y/Y

I. 지배기업소유주지분	72,470	68,821	-5.0%	-	-	-

자본금	10,689	11,685	9.3%	10,689	11,685	9.3%

기타불입자본	69,204	82,906	19.8%	70,483	84,185	19.4%

기타자본	-1,446	-2,017	-39.5%	-1,503	-1,951	-29.8%

이익잉여금(결손금)	-5,976	-23,753	-297.5%	2,453	-19,356	-889.2%

II. 비지배지분	-3,664	-6,818	-86.1%	-	-	-

자 본 총 계	68,807	62,003	-9.9%	82,121	74,564	-9.2%

IV. 현금흐름 분석

당사의 2019년 말 연결재무제표 기준 현금 및 현금성 자산은 약 82.4억원으로 전년 대비 약 49.3% 증가하였습니다.

영업활동으로 인한 현금흐름은 영업손실 감소의 영향으로 유출이 55.6% 감소했으며, 투자활동으로 인한 현금흐름은 투자 회사들의 사업이 안정화 및 일부 투자자산의 처분으로 인해 순유입으로 전환되었습니다.

재무활동으로 인한 현금흐름은 전환사채 상환 등으로 인해 유입이 90.3% 감소했습니다.

(단위: 백만원, %)

연결	별도

제4기	제5기	증감	제4기	제5기	증감

2018년	2019년	Y/Y	2018년	2019년	Y/Y

I. 영업활동으로 인한 현금흐름	-13,384	-5,943	55.6%	-3,676	1,547	142.1%

II. 투자활동으로 인한 현금흐름	-42,496	3,407	108.0%	-50,755	-7,779	84.7%

III. 재무활동으로 인한 현금흐름	54,726	5,287	-90.3%	53,279	11,225	-78.9%

IV. 현금및현금성자산의 증감(Ⅰ+Ⅱ+Ⅲ)	-1,154	2,751	338.5%	-1,152	4,993	533.4%

V. 기초의 현금및현금성자산	6,670	5,518	-17.3%	2,810	1,658	-41.0%

VI. 현금및현금성자산의 환율변동효과	2	-28	-1,658.9%	-	-28	-

VII. 기말의 현금및현금성자산	5,518	8,241	49.3%	1,658	6,623	299.4%

V. 2020년 시장 전망 및 경영 계획

당사의 게임 사업 전략은 본사인 넵튠에서 경쟁력을 가진 캐쥬얼 장르 게임에 집중하고, 당사가 경쟁력을 확보하지 못한 게임 장르에 대해서는 적극적인 투자 및 M 통해서 다양한 게임 라인업을 확보하는 것입니다. 비록 2020년에도 국내 게임 시장은 중국향 수출 규제 및 신종 코로나 바이러스 확산으로 인한 내수 위축 등 성장을 제한하는 요소들로부터 지속적인 영향을 받을 것으로 예상되나, 그럼에도 불구하고 당사는 기존 게임의 매출 확대 및 수익성 강화, 게임 장르 및 플랫폼의 다변화 등 다양한 방식으로 성장 동력을 확보하고자 노력하고 있습니다.당사가 장르의 확대를 위해 투자했던 게임 회사들은 현재 안정적으로 게임 개발 및 서비스를 진행하고 있습니다. 특히 2017년 투자한 (주)크래프톤은 배틀로얄 게임 '배틀그라운드'의 흥행을 바탕으로 신작 라인업을 확대하고 있으며, 자회사 (주)님블뉴런은 인기 IP '블랙서바이벌'을 기반으로 제작한 3D 배틀로얄 게임 '블랙서바이벌:영원회귀'의 정식 서비스를 앞두고 있습니다. 당사는 게임 외에 게임 사업과 시너지를 창출할 수 있는 다양한 고성장 사업군에 대한 투자를 지속하고 있으며, 성공적인 투자를 통해 노하우를 축적하고 있습니다.특히 2018년 투자를 통해 관계기업으로 편입한 이스포츠 기업 (주)스틸에잇은 산하 리그오브레전드(LoL) 구단 '그리핀'의 2019년 국내 리그(LCK) 정규시즌 1위라는 성과를 달성했으며, 구단 운영 외에 다양한 관련 분야로 사업을 확장하고 있습니다. 국내 2위의 MCN 회사 (주)샌드박스네트워크 역시 당사의 투자 이후 대형 유튜버와 유명 연예인 등 소속 크리에이터를 지속적으로 확보하면서 매출 고속 성장을 이어나가고 있습니다.당사는 이처럼 게임에 국한되지 않은 다양한 분야에의 진출을 통해 지속적으로 기업가치를 제고할 계획입니다.

2020년에 당사는 신작 출시 및 투자 성과를 통해 성장할 뿐만 아니라, 효율적인 경영활동을 통해 수익성을 개선할 수 있도록 최선의 노력을 다하겠습니다.