한솔제지 사업보고서 (2017.12)
V. 이사의 경영진단 및 분석의견

1. 예측정보에 대한 주의 사항 - 당사가 동 사업보고서에서 미래에 발생할 것으로 예상 예측한 활동, 사건 또는 현상은 당해 공시서류 작성시점의 사건 및 재무성과에 대하여 회사의 견해를 반영한 것입니다. 동 예측정보는 미래 사업환경과 관련된 다양한 가정에 기초하고 있으며, 동 가정들은 결과적으로 부정확한 것으로 판명될 수도 있습니다. 또한, 이러한 가정들에는 예측정보에서 기재한 예상치와 실제 결과 간에 중요한 차이를 초래할 수 있는 요인에는 회사 내부경영과 관련된 요인과 외부환경에 관한 요인이 포함되어 있으며, 이에 한하지 않습니다. 당사는 동 예측정보 작성시점 이후에 발생하는 위험 또는 불확실성을 반영하기 위하여 예측정보에 기재한 사항을 수정하는 정정보고서를 공시 할 의무는 없습니다. 결론적으로, 동 사업보고서 상에 회사가 예상한 결과 또는 사항이 실현되거나 회사가 당초에 예상한 영향이 발생한다는 확신을 제공할 수 없습니다. 동 보고서에 기재된 예측정보는 동 보고서 작성시점을 기준으로 작성한 것이며, 회사가 이러한 위험요인이나 예측정보를 업데이트 할 예정이 없음을 유의하시기 바랍니다. 2. 개요 - 지배기업은 한솔제지 주식회사로써 한솔홀딩스 주식회사(구 한솔제지)의 2014년 11월 28일자 임시주주총회의 승인에 따라 2015년 1월 1일 투자부문과 사업부문의 인적분할에 의해 신규 설립된 법인입 니다. 당 사는 2017년 3월 1일자로 한솔아트원제지 주식회사 를 흡수합병을 하였으며, 동 합병은 양사 사업부문의 상호역량보완을 통한 대외 경쟁력 강화 및 경영효율성 제고 등 수익과 시너지 효과를 극대화하여 기업가치를 제고하기 위한 목적으로 2017년 1월 25일 주주총회 결의에 의해 승인되었습니다. 당사는 우수한 품질의 인쇄용지, 산업용지, 특수지를 생산, 판매하는 종합제지기업으로 자세한 사항은 동 사업보고서 [II.사업의 내용]을 참조하시기 바랍니다. 또한 연결대상회사는 미국, 유럽 등 해외 지역에 위치하고 있으며, 지류 가공 및 도소매업을 영위하고 있습니다. 연결대상회사의 자세한 사항은 동 사업보고서 [I. 회사의 개요] 중 [연결대상 종속회사 개황]을 참고하시기 바랍니다.- '17년은 세계 보호무역주의 확산, 한-중 관계, 북핵위기 등 글로벌 불확실성 확대 와 주요 원재료인 펄프가격 및 감열지 염료가격의 급등, 환율 하락 등 대내외 경영환경 악화로 인해 불확실성이 심화되었습니다. 이러한 경영환경을 극복하기 위하여 연결회사(한솔제지 주식회사와 그 종속기업)는 고수익 지종 포트폴리오 강화를 통하여 지속적인 성장 동력을 확보하기 위해 노력하였습니다. 인쇄용지 사업의 글로벌 수요감소에 대비하고자 '13년 유럽 POS용 감열지 유통/가공회사인 Schades 그룹을 인수하였고, '14년 라벨용 감열지 유통/가공회사인 Telrol B.V를 인수, '15년 POS용 감열지 회사인 R+S Group GmbH 를 추가 인수하여 유럽 감열지 시장의 지배력을 확고히 함으로써, 고객 및 제품 대응력을 강화하였습니다.또한 생산원가 절감하는 등 안정적이고 지속 가능한 성장 동력을 확보하기 위해 노력해 왔습니다.이러한 노력에도 불구하고 '17년은 대외환경 악화로 인해 연결기준 매출액 1조 7,571억원, 영업이익 675억원, 순이익 420억으로 '16년에 비해 부진한 영업실적을 거뒀습니다. -'18년 역시 전세계적인 보호무역 기조의 확산 등으로 인해 불확실성은 높을것으로 보입니다. 반면 다행스럽게도 원재료 가격은 상승세를 멈추고, 올 한해 차츰 안정화 될 것으로 기대하고 있습니다. 당사는 어떠한 경영환경에도 성장을 지속하고 안정적 경영성과를 달성하기 위해 올해도 사업 포트폴리오 개선과 핵심경쟁력 강화를 위해 노력할 것입니다. 특히 '18년에는 다음 세가지를 중점적으로 추진하고자 합니다. 첫째, 올해 3분기 신탄진 감열지 전환투자를 통한 감열지 사업의 경쟁력 강화로 명실상부한 감열지 세계 1위로 도약할 수 있도록 하겠습니다. 둘째, 체계적인 고객 Data 관리 및 활용, SCM 고도화 등 창조적인 혁신 실행을 통해 인쇄용지, 백판지 등 기존사업의 경쟁우위를 강화하도록 하겠습니다. 셋째, 4차 산업혁명을 대비한 인프라 개선 및 투자 등을 통해 글로벌 수준의 조직경쟁력을 갖추도록 하겠습니다. 3. 재무상태 (연결기준) [단위:억원]

과목	제 3(당) 기말	제 2(전) 기말	증감액	증감율 (%)

유동자산	5,472	4,208	1,264	30%

비유동자산	11,938	9,923	2,015	20%

자산총계 주1)	17,410	14,131	3,279	23%

유동부채	9,004	6,696	2,308	34%

비유동부채	2,962	2,965	-3	0%

부채총계 주2)	11,966	9,661	2,305	24%

지배기업소유주지분	5,231	4,313	918	21%

자본금	1,190	1,007	183	18%

자본잉여금	3,177	2,614	563	22%

이익잉여금	737	545	192	35%

기타자본구성요소	126	147	-21	-14%

비지배지분	213	157	56	36%

자본총계 주3)	5,444	4,470	974	22%

부채 및 자본총계	17,410	14,131	3,279	23%

유동비율	61%	63%	-2%P	-4%

부채비율	220%	216%	4%P	2%

주1) 당기 자산은 1조 7,410억원으로 합병 인수자산 4,160억 증가가 주요인이며, 그 외 유무형자산 투자액의 감소 216억, 매각예정자산 처분 263억, 운전자금 증가 113억, 투자자산 및 기타자산의 감소 등으로 인하여 전년대비 3,279억 증가하였습니다. 주2) 당기 부채는 1조 1,966억원으로 합병 인수부채 3,168억 외 부채감축 등의 노력으로 차입금 감소 528억, 매입채무, 법인세 부채 등 감소로 인하여 전년대비 2,305억증가하였습니다. 주3) 자본은 합병 이전대가 746억, 당기순이익 420억 증가, 중간배당 및 주식매수청구권 191억 감소 등이 반영되어 전년대비 974억 증가한 5,444억입니다. 4. 영업실적 (연결기준) [단위:억원]

과 목	2017년	2016년	증감액	증감율 (%)

Ⅰ.매출액	17,571	15,305	2,266	15%

Ⅱ.매출원가 (-)	14,561	11,882	2,679	23%

Ⅲ.매출총이익	3,010	3,423	-413	-12%

1.판매비와관리비 (-)	2,335	2,202	133	6%

Ⅳ.영업이익	675	1,221	-546	-45%

1.기타수익	358	124	234	189%

2.기타비용 (-)	309	476	-167	-35%

3.금융수익	212	100	112	112%

4.금융비용 (-)	332	385	-53	-14%

Ⅴ.법인세비용차감전순손익	605	584	21	4%

1.법인세비용 (-)	139	158	-19	-12%

2.중단사업손익 (-)	46	-	46	-%

Ⅵ.연결당기순손익	420	426	-6	-1%

Ⅶ.기타포괄손익	11	(72)	83	-113%

Ⅷ.총포괄손익	431	354	77	22%

-'17년 매출액은 1조 7,571억원으로 '16년 1조 5,305억원 대비 15% 증가하였습니다. 국내 매출액은 한솔아트원제지와의 합병 등으로 인해 1,482억 증가하였으며, 수출 매출액은 수출 매출수량 증가 등으로 인하여 증가하였습니다.-'17년 영업이익은 675억원으로 '16년 1,221억원 대비 546억원 감소하였습니다.합병으로 인한 매출 물량 증가, 공장의 원가 절감 노력에도 불구하고 펄프 등의 원재료 구매단가의 급격한 상승으로 인한 판매가 전가 미흡 및 환율 하락 등의 대외 경제 환경의 악화로 전년대비 감소하였습니다.- 중단사업손익은 전액 오산공장 매각 관련 손실입니다. '17년 법인세비용차감전순이익은 '16년 584억원에서 '17년 605억원으로 21억원이 증가하였습니다. 영업이익 546억 감소에도 불구하고 영업외수지에서 566억 손익이 증가하였습니다. 영업외수지 중 기타손익 401억 증가는 한솔아트원제지 합병으로 인한 염가매수차익 245억 및 전기 유형자산 손상차손(남원,조림) 및 과징금 부과 기저효과 등으로 인한것이며, 금융손익 165억 증가는 외화평가 및 환차손익의 증가로 인한것입니다. 5. 유동성 및 자금의 조달 등 가. 현금 및 현금성 자산 (연결기준) [단위:백만원]

구 분	제 3(당) 기말	제 2(전) 기말	증감액	증감율 (%)

보유현금	-	-	-

예적금 등	12,909	9,097	+ 3,812	+ 42%

합 계	12,909	9,097	+ 3,812	+ 42%

- 연결회사의 현금 및 현금성 자산은 제 2(전)기말 대비 3,812백만원이 증가하였습니다. 이는 연말 매출채권의 회수로 인하여 잉여자금이 증가하였기 때문입니다. 나. 유동성 현황- 연결회사는 유동성 확보 및 금융시장 불확실성에 대비하여 '17년말 현재 시중 금융기관과 약 66백억원 규모의 당좌차월 및 일반대, 기업어음 한도와 약 269백만불 규모의 유산스 및 매입외환 한도를 체결하고 있습니다.- 연결회사가 시중 금융기관과 체결한 미사용 여신 한도를 고려할 때 차입금 상환 및 자금 유동성에는 문제가 없을 것으로 판단합니다. 다. 차입금 구성 및 자금 조달 내역 [단위:백만원]

구 분	제 3(당) 기말	제 2(전) 기말	증감액	증감율 (%)

차입금 및 사채	유동	628,823	424,827	203,996	48%

비유동	270,241	258,662	11,579	4%

계	899,064	683,489	215,575	32%

- 연결회사의 차입금 및 사채는 제 2(전)기말 대비 2,156억원이 증가하였습니다. 이는 한솔제지에서 2,369억원이 증가하였고, 연결범위 변동 (R+S Group GmbH의 편입 등)으로 인하여 213억원 감소하였습니다. 한솔제지의 경우 영업이익 630억원, 감가상각비 772억원, 부지매각 241억, 기타 수입 23억 등으로 총 1,666억의 현금창출에서 합병 차입금 이관 2,684억, 시설투자 560억, 배당금 지급 187억, 이자지출 262억, 법인세 242억, 대여금 100억 등 총 4,035억을 지출하여 차입금이 2,369억이 증가하게 되었습니다.

(1) 단기차입금

(단위: 백만원)

구 분	차입처	이자율(%)	제 3(당) 기	제 2(전) 기

일반대출	한국산업은행 외	3.1~3.26	150,000	25,000

CP 차입 등	SK증권 외	2.59~2.79	40,000	-

무역금융	한국수출입은행	1.67~3.45	131,861	35,720

Usance	한국산업은행 외	1.63~1.95	61,770	33,596

매출채권 양도	한국산업은행 외	2.59~2.79	28,077	26,438

당좌차월	신한은행	3.43	1,600	8,321

일반대출	Comerica Bank	Monthly Libor + 2.08	11,785	19,215

일반대출	신한은행 외	3M EUR Libor + 2.00 외	10,263	14,592

일반대출	Rabo Bank	2.50 ~ 3.00	4,841	11,635

일반대출	Commerzbank 외	1.68%	1,919	2,535

합 계	442,116	177,052

(2) 장기차입금

(단위: 백만원)

구 분	차입처	이자율(%)	제 3(당) 기	제 2(전) 기

운영자금	국민은행 등	2.73~3.17	30,500	35,833

운영자금	Rabo Bank	2.50 ~ 3.00	661	1,637

운영자금	Sparklasse Hildesheim 외	1.29 ~ 2.85	8,070	8,932

합 계	39,231	46,402

차감: 유동성장기차입금	(11,981)	(7,251)

차 감 계	27,250	39,151

(3) 사채 내역

(단위: 백만원)

종 류	발행일	만기일	이자율(%)	제 3(당) 기말	제 2(당) 기초

제231-2회 공모사채	2012-11-08	2017-11-08	4.07	-	50,000

제117회 공모사채(주1)	2013-05-16	2018-05-16	4.09	24,883	-

제236회 공모사채	2014-07-18	2017-07-18	-	-	100,000

제238회 공모사채	2015-04-06	2018-04-06	2.42	100,000	100,000

제239회 공모사채	2015-10-08	2018-10-08	2.60	50,000	50,000

제240회 사모사채	2015-12-30	2017-12-29	-	-	60,425

제241회 공모사채	2016-02-26	2019-02-26	2.76	70,000	70,000

제242회 사모사채	2016-12-29	2017-12-29	-	-	30,212

제243회 공모사채	2017-06-09	2020-06-09	2.91	100,000	-

제244회 사모사채(주2)	2017-11-03	2020-11-03	LIBOR + 1.00	28,928	-

제245회 사모사채(주2)	2017-11-03	2020-11-03	LIBOR + 1.00	24,642	-

제246회 사모사채	2017-11-28	2019-05-28	2.96	20,000	-

소 계	418,453	460,637

차감: 사채할인발행차금	(736)	(602)

차감: 유동성대체	(174,726)	(240,524)

합 계	242,991	219,511

※ 회사 분할로 신설법인 한솔제지가 한솔홀딩스 (구 한솔제지)의 회사채를 승계 받으면서 회사채 등급을 신규 부여하였으며, 분할 전 회사채에 대해서는 상환 시까지한솔홀딩스와 신설법인 한솔제지가 연대하여 책임을 부담합니다. (주1) 구)한솔아트원제지로부터 승계받은 제 117회 공모사채 350억 중 101억을 2017년 3월 중에 조기상환하였음. (주2) 은행 보증을 통한 회사채 발행임.

6. 우발채무에 관한 사항 가. 소송사건 (연결기준)- 당 기말과 전기말 현재 연결회사가 피고로 계류중인 소송사건은 각각 4건(소송가액 349백만원 ) 및 7건(소송가액 451백만원)입니다. 경영자는 동 사항이 회사의 재무제표에 중대한 영향을 미치지 않을 것으로 판단하고 있습니다.나. 대여금 내역

(기준일: 2017년 12월 31일) [단위:백만원]

성명(법인명)	거래상대방	관계	채권자	대여기간	거 래 내 역	비 고

기초	증가	감소	평가 *	기말

한솔제지	R+S Group GmbH	계열회사	한솔제지	2016.10.13~2017.10.13	2,408	-	-	+22	2,430	EUR 190만

한솔제지	Telrol B.V.	계열회사	한솔제지	2017.4.26~2019.10.26	-	10,064	-	+170	10,234	EUR 800만

합 계	2,408	10,064	-	+192	12,664

※ 원화환산 적용환율은 2017년 12월말 환율 (EUR 1=\1,279.25원)을 적용함.

다 . 채무보증 내역 (기준일: 2017년 12월 31일) [단위:백만원]

성명(법인명)	보증상대방	관계	채권자	보증기간	거 래 내 역	비 고

기초	증가	감소	평가*	기말

한솔제지	Schades A/S	계열회사	신한은행Europe GmbH	2017.05.12~2018.05.12	9,000	3,574	+75	5,501	EUR 4.3백만유로

한솔제지	Schades Nordic A/S	계열회사	농협은행	2017.06.29~2018.06.29	3,803	+35	3,838	EUR 3백만유로

합 계	12,803	3,574	+110	9,339

※ 원화환산 적용환율은 2017년 12월말 환율 (EUR 1=\1,279.25원)을 적용함. ※ 분할계획서 상 Hansol Electronics Vietnam Co.,Ltd 분할전 채무 (USD 38백만불)에 대해서는 상법 제 530조의9 제 1항에 의거 2019년 3월까지 존속법인 한솔홀딩스(구 한솔제지)와 한솔제지가 연대하여 책임을 부담함.

7. 그 밖에 투자자 보호를 위하여 필요한 사항

가. 중요한 회계정책 및 추정에 관한 사항- 연결실체는 분할을 통해 전문화된 사업특성에 맞는 회계정책을 정비하는 과정에서 토지에 대해서 재평가모형을 적용하였으며, 그 외 회계정책에 대하여는 분할 이전과 동일한 회계정책을 사용하고 있습니다. Ⅲ. 재무에 관한 사항"을 참조하시기 바랍니다.나. 분할을 통한 회사의 설립- 지배기업은 2015년 1월 1일을 분할기일로 한솔홀딩스주식회사(이하"분할되는 회사")에서 인적분할되어 신규설립되었으며, 2015년 1월 2일자로 분할등기를 완료하였습니다. 상법 제530조의3 제1항 및 제2항에 의거 주주총회의 특별결의에 의해 분할하였으며, 동법 제530조의9 제1항에 의거 신설회사 또는 분할되는 회사는 분할 전의 회사 채무에 관하여 연대하여 변제할 책임이 있습니다.다. 회사합병지배기업은 2017년 3월 1일자로 지배기업을 존속회사로 하고, 한솔아트원제지 주식회사를 소멸회사로 하는 흡수합병을 하였으며, 동 합병결의 사항은 2017년 1월 25일임시주주총회에서 승인되었습니다. 이에 2017년 3월 3일자로 변경등기를 완료하였습니다.라. 자 산 손 상 차손 1) 회원권의 회수가능가액이 장부가액에 중요하게 미달하여 연결회사는 회원권 회생계획안을 바탕으로 회수가능가액을 산출하였고, 606백만원을 무형자산손상차손으로 인식하였습니다. 2) 연결회사는 당기 중 Telrol B.V. 영업권에 대해 현금흐름할인모형을 이용한 공정가치를 산정하여 14,828백만원을 영업권 손상차손으로 인식하였습니다. 3) 연결회사는 851백만원을 유형자산 손상차손으로 인식하였습니다. 마. 환경 및 종업원 등에 관한 사항본 보고서의 "XI. 그 밖에 투자자 보호를 위하여 필요한 사항" 중 3. 녹색경영에 관한사항과 VIII. 임원 및 직원 등에 관한 사항 중 1. 임원 및 직원의 현황을 참조하시기 바랍니다바. 제재현황(1) EU 집행위원회의 한국산 저평량 감열지에 대한 반덤핑조사에 포함되어 2016년 11월 반덤핑 관세율 12.1%의 예비판정을 받았으며, 최종판결로 2017년 5월 104.46 유로/톤 (판매가 1,300 유로/톤 가정시 관세율 8%)로 최종 결정되었습니다.당사는 저평량 감열지의 판매국가 다변화로 해당지역 판매량을 축소하였으며, 판정 결과로 인한 영향은 미미 하다고 판단하고 있습니다.

(2) 처벌 또는 조치 내용

일자	처벌 또는조치 기관	처벌 또는 조치 대상자	처벌 또는 조치 내용	사유 및 근거법령	처벌 또는 조치에 대한회사의 이행 현황	재발 방지를 위한회사의 대책

2016년6월 13일	공정거래위원회	한솔제지	과징금 부과(50억)	인쇄고지, 신문고지 구매 담합「 독점규제 및 공정거래에 관한 법률 」 제19조	과징금 2017년 내 분할납부	준법지원체제구축, 실행

2016년9월 28일	증권선물위원회	구)한솔아트원제지	-과징금 부과및 검찰통보	재고자산 및 유형자산 과대계상,증권신고서 거짓기재, 외부감사 방해	과징금 7.2백만원 납부완료, 담당임원 퇴직	내부통제시스템 강화

감사인지정2년	- 주식회사의 외부감사에 관한 법률 제 13,15,16,20조- 자본시장과 금융투자업에 관한 법률 제 159,160,164,426조- 증권의 발행및 공시 등에 관한 규정 제 1-2조	사업보고서 정정 공시완료	준법지원체제구축, 실행 및감사부서 신설 등

2017년12월 17일	서울중앙지방법원	한솔제지	벌금부과(0.7억원)	인쇄고지, 신문고지 구매 담합「독점규제 및 공정거래에 관한 법률」 제19조	벌금2018년 내 납부예정	준법지원체제구축, 실행

* 당사는 2016년 6월 13일 공정거래위원회로부터 백판지 등 제조에 사용하는 인쇄고지 구매 담합으로 4,973백만원의 과징금 부과결정 및 동 사유로 검찰에 고발하기로 결정하였다는 사실을 인지하였습니다. 이후 공정거래위원회로부터 이와 관련한 공식적인 최종의결서를 통지 받았고 2017년 말까지 과징금을 납부완료하였습니다. 이와 관련하여 서울중앙지방법원에서는 2017년 12월 17일 공정거래법 위반 혐의로 당사에 70백만원의 벌금형을 최종 선고하였습니다. 당사는 2018년내 70백만원의 벌금을 납부할 예정입니다. * 당사는 2017년 3월 1일자로 피합병법인 한솔아트원제지를 흡수합병 함으로서 피합병법인의 제제조치인 감사인지정 2년(2017~2018년까지)을 이행하고 있습니다.

바. 파생상품 및 위험관리정책에 관한 사항- Ⅱ. 사업의 내용 중 7. 시장위험과 위험 관리를 참조하시기 바랍니다.