한솔제지 사업보고서 (2015.12)
V. 이사의 경영진단 및 분석의견

1. 예측정보에 대한 주의 사항- 당사가 동 사업보고서에서 미래에 발생할 것으로 예상 예측한 활동, 사건 또는 현상은 당해 공시서류 작성시점의 사건 및 재무성과에 대하여 회사의 견해를 반영한 것입니다. 동 예측정보는 미래 사업환경과 관련된 다양한 가정에 기초하고 있으며, 동 가정들은 결과적으로 부정확한 것으로 판명될 수도 있습니다. 또한, 이러한 가정들에는 예측정보에서 기재한 예상치와 실제 결과 간에 중요한 차이를 초래할 수 있는 요인에는 회사 내부경영과 관련된 요인과 외부환경에 관한 요인이 포함되어 있으며, 이에 한하지 않습니다. 당사는 동 예측정보 작성시점 이후에 발생하는 위험 또는 불확실성을 반영하기 위하여 예측정보에 기재한 사항을 수정하는 정정보고서를 공시 할 의무는 없습니다. 결론적으로, 동 사업보고서 상에 회사가 예상한 결과 또는 사항이 실현되거나 회사가 당초에 예상한 영향이 발생한다는 확신을 제공할 수 없습니다. 동 보고서에 기재된 예측정보는 동 보고서 작성시점을 기준으로 작성한 것이며, 회사가 이러한 위험요인이나 예측정보를 업데이트 할 예정이 없음을 유의하시기 바랍니다. 2. 개요- 지배기업은 한솔제지 주식회사로써 한솔홀딩스 주식회사(구 한솔제지)의 2014년 11월 28일자 임시주주총회의 승인에 따라 2015년 1월 1일 투자부문과 사업부문의 인적분할에 의해 신규 설립된 법인입 니다. 당사는 우수한 품질의 인쇄용지, 산업용지, 특수지를 생산, 판매하는 종합제지기업으로 자세한 사항은 동 사업보고서 [II.사업의 내용]을 참조하시기 바랍니다. 연결대상회사는 미국, 유럽 등 해외 지역에 위치하고 있으며 지류 가공 및 도소매업을 영위하고 있습니다. 특히 감열지 사업강화를 위하여 지류 가공 및 도소매업체인 R+S Group GmbH를 인수하여 당기에 신규로 연결범위에 포함하였습니다.(연결대상회사는 'I. 회사의 개요' 중 '연결대상 종속회사 개황'을 참고)- '15년은 미국의 양적완화 축소와 중국 경제의 불확실성 확대 및 일본재정 긴축과 유로존 금융시장 불안정으로 경영환경의 불확실성이 더 심화되었습니다. 이러한 경영환경을 극복하기 위하여 연결회사(한솔제지 주식회사와 그 종속기업)는 고수익 지종 포트폴리오 강화를 통하여 지속적인 성장 동력을 확보하기 위해 노력하였습니다. 인쇄용지 사업의 글로벌 수요감소에 대비하고자 '13년 유럽 POS용 감열지 유통/가공회사인 Schades 그룹을 인수하였고, '14년 라벨용 감열지 유통/가공회사인 Telrol B.V를 인수, '15년 POS용 감열지 회사인 R+S Group GmbH 를 추가 인수하여 유럽 감열지 시장의 지배력을 확고히 함으로써, 고객 및 제품 대응력을 강화하였습니다.또한 에너지 설비투자를 통해 생산원가 절감하는 등 안정적이고 지속 가능한 성장 동력을 확보하기 위해 노력해 왔습니다.그 결과 연결회사는 부단한 원가절감과 위기극복을 위한 전직원의 하나된 노력으로매출액 1조 5,117억원, 영업이익 750억원, 순이익 221억을 달성하였습니다.-'16년 역시 장기적인 저성장과 글로벌 경기 침체로 경영환경은 여전히 수익 창출에 어려움이 존재 하고 있습니다. 하지만 한솔제지와 연결회사는 이러한 위기를 기회로 삼아, 창조적인 혁신과 실행력 강화, 신규 성장사업 확대를 통해 경쟁력과 수익성 확보에 최선의 노력을 다하겠습니다. 3. 재무상태 (연결기준) [단위:억원]

과목	제 1(당) 기말	제 1(당) 기초	증감액	증감율 (%)

유동자산 주4)	4,082	4,360	- 278	- 6%

비유동자산 주2) 주3)	10,371	9,944	+ 427	+ 4%

자산총계	14,453	14,304	+ 149	+ 1%

유동부채	6,361	6,991	- 630	- 9%

비유동부채 주2)	4,576	4,175	+ 401	+ 10%

부채총계	10,936	11,166	- 230	- 2%

지배기업소유주지분	3,342	2,913	+ 429	+ 15%

자본금	827	827	0	0%

자본잉여금	2,115	2,119	- 4	- 0%

이익잉여금 주1)	233	-	+ 233

기타자본구성요소 주2)	167	-33	+ 200	+ 606%

비지배지분	175	225	- 50	- 22%

자본총계	3,517	3,138	+ 379	+ 12%

부채 및 자본총계	14,453	14,304	+ 149	+ 1%

유동비율	64%	62%	-2%P	- 3%

부채비율	311%	356%	-45%P	- 13%

※ 제 1(당) 기초 재무제표는 회사 분할을 통하여 재상장을 위해 외부감사인의 감사받은 재무상태표 수치입니다. 주1) 당기 중 연결당기순이익 221억이 증가하였습니다.주2) 당기 중 유형자산 재평가모형에 따라 토지 재평가를 실시 하였으며, 재평가로 인하여 유형자산 289억원 증가, 자본 재평가이익 219억원 증가 및 이연법인세 부채 70억원이 증가 하였습니다.주3) 당기 중 R+S Group GmbH 회사를 인수하여 투자자산 106억원이 증가하였습니다.주4) 당기 중 매출채권 191억원 감소, 재고자산 15억원 감소, 매입채무 21억원 감소 등으로 운전자금 185억원이 감소하였습니다. 4. 영업실적 (연결기준) [단위:억원]

과 목	2015년	2014년	증감액	증감율 (%)

Ⅰ.매출액	15,117	14,713	+ 404	+ 3%

Ⅱ.매출원가 (-)	12,098	12,193	- 95	- 1%

Ⅲ.매출총이익	3,019	2,520	+ 499	+ 20%

1.판매비와관리비 (-)	2,269	1,893	+ 376	+ 20%

Ⅳ.영업이익	750	627	+ 123	+ 20%

1.기타수익	121	90	+ 31	+ 34%

2.기타비용 (-)	152	222	- 70	- 32%

3.금융수익	59	66	- 7	- 11%

4.금융비용 (-)	435	381	+ 54	+ 14%

Ⅴ.법인세비용차감전순손익	343	180	+ 163	+ 91%

Ⅵ.법인세비용 (-)	122	160	- 38	- 24%

Ⅶ.연결당기순손익	221	20	+ 201	+ 1,005%

Ⅷ.기타포괄손익	186	-	-	-

Ⅸ.총포괄손익	407	-	-	-

※ 비교표시된 2014년 재무정보는 한솔홀딩스(구 한솔제지) 제지사업부문의 2014년 실적으로 작성된 것으로 외부감사인의 감사를 받지 아니하였습니다.-'15년 매출액은 1조 5,117억원으로 '14년 1조 4,713억원 대비 3% 증가하였습니다. 한솔제지의 내수수요 감소로 국내 매출액이 소폭 감소하였으나, 해외 직거래처 발굴 및 환율 상승 효과로 수출액이 증가하여 매출액이 증가하였습니다. 이외 R+S Group GmbH 의 연결범위 포함 등으로 증가하였습니다.-'15년 영업이익은 750억원으로 '14년 627억원 대비 123억원 증가하였습니다. 이 중 한솔제지의 영업이익은 155억 증가하였고, 연결대상회사의 영업이익은 32억 감소하였습니다. 인쇄용지의 감열지 대체 생산 판매 효과, 환율상승으로 인한 효과, 유가하락으로 부재료 및 에너지 등 원가하락 효과, 공장 원가 절감의 노력 등으로 영업이익이 증가하였습니다.- 법인세비용차감전순이익은 '14년 180억원에서 '15년 343억원으로 163억원이 증가하였습니다. 영업이익으로 인하여 123억원이 증가하였고, 영업외손익으로 인하여 40억원의 증가하였습니다. 이는 14년 공정위원회 과징금 처분 손실에 대한 15년의 기저효과로 약 86억원이 증가하였으며 환차손실 등의 기타 영향으로 46억원이 감소하였습니다. 5. 유동성 및 자금의 조달 등가. 현금 및 현금성 자산 (연결기준) [단위:백만원]

구 분	제 1(당) 기말	제 1(당) 기초	증감액	증감율 (%)

보유현금	-	-	-

예적금 등	8,635	18,310	-9,675	- 53%

합 계	8,635	18,310	-9,675	- 53%

- 연결회사의 현금 및 현금성 자산은 (당)기초 대비 97억원이 감소하였습니다. 이는 이자비용 절감 및 부채비율 감소를 위하여 차입금 및 매입채무 상환에 활용함으로써 연말 잉여자금을 축소하였기 때문입니다.나. 유동성 현황- 연결회사는 유동성 확보 및 금융시장 불확실성에 대비하여 '15년말 현재 시중 금융기관과 약 48백억원 규모의 당좌차월 및 일반대, 기업어음 한도와 약 225백만불 규모의 유산스 및 매입외환 한도를 체결하고 있습니다.- 연결회사가 시중 금융기관과 체결한 미사용 여신 한도를 고려할 때 차입금 상환 및 자금 유동성에는 문제가 없을 것으로 판단합니다. 다. 차입금 구성 및 자금 조달 내역 [단위:백만원]

구 분	제 1(당) 기말	제 1(당) 기초	증감액	증감율 (%)

차입금 및 사채	유동	426,115	490,866	- 64,751

비유동	420,594	396,377	+ 24,217

계	846,709	887,243	- 40,534	- 5%

- 연결회사의 차입금 및 사채는 (당)기초 대비 405억원이 감소하였습니다. 이는 한솔제지에서 437억원이 감소하였으며, 연결범위 변동 (R+S Group GmbH의 편입 등)으로 인하여 32억원 증가 하였습니다. 한솔제지의 경우 영업이익 752억원, 감가상각비 555억원, 기타 45억원으로 총 1,352억원의 현금을 창출하였고, 시설투자 552억원, M 등으로 100억원, 이자지출 263억원으로 총 915억원을 지출하였습니다. 잉여 현금흐름 437억원으로 차입금을 상환하였습니다.

(1) 단기차입금

(단위: 백만원)

구 분	차입처	이자율(%)	제 1(당) 기말	제 1(당) 기초

일반대출	한국산업은행	3.52 ~ 3.64	85,000	125,000

무역금융	한국수출입은행	1.98 ~ 3.40	45,331	56,730

Usance	국민은행㈜ 외	0.60 ~ 0.96	44,845	66,408

매출채권 양도	한국산업은행 외	1.36 ~ 2.05	18,898	24,589

당좌차월	신한은행	2.93	1,150	-

일반대출	Comerica Bank 외	PRIME +10bp ~ 40bp	10,548	7,694

일반대출	Jyske Bank 외	JYBOR+2.5%	11,555	12,623

일반대출	Rabo Bank	EURIBOR+3%	3,150	3,414

운영자금	한국산업은행	2.57	-	7,694

합 계	220,477	304,152

(2) 장기차입금

(단위: 백만원)

구 분	차입처	이자율(%)	제 1(당) 기말	제 1(당) 기초

시설자금	국민은행㈜	1.77	214	643

농협은행㈜	1.50	200	600

운영자금대출	한화생명㈜	4.55	30,000	30,000

국민은행㈜	3.17	9,167	-

한국산업은행	LIBOR+3.1%	17,580	16,488

Rabo Bank	EURIBOR+3%	2,646	3,797

Sparklasse Hildesheim 외	1.425 ~ 3.325	9,404	-

합 계	69,211	51,528

차감: 유동성장기차입금	(6,439)	(1,864)

차 감 계	62,772	49,664

(3) 사채 내역

(단위: 백만원)

종 류	발행일	만기일	이자율(%)	제 1(당) 기말	제 1(당) 기초

제231-1회 공모사채	2012-11-08	2015-11-08	3.61	-	50,000

제231-2회 공모사채	2012-11-08	2017-11-08	4.07	50,000	50,000

제233회 공모사채	2013-03-28	2016-03-28	3.27	90,000	90,000

제234-1회 공모사채	2013-10-04	2015-04-04	3.31	-	80,000

제234-2회 공모사채	2013-10-04	2016-10-04	3.74	80,000	80,000

제235회 사모사채	2013-12-30	2015-12-30	Libor+2.60	-	54,960

제236회 공모사채	2014-07-18	2017-07-18	3.398	100,000	-

제237회 사모사채	2014-12-29	2016-12-29	LIBOR + 2.45	29,300	27,480

제238회 공모사채	2015-04-06	2018-04-06	2.417	100,000	100,000

제239회 공모사채	2015-10-08	2018-10-08	2.601	50,000	-

제240회 사모사채	2015-12-30	2017-12-29	LIBOR + 2.43	58,600	-

소 계	557,900	532,440

차감: 사채할인발행차금	(880)	(877)

차감: 유동성대체	(199,198)	(184,850)

합 계	357,822	346,713

※ 회사 분할로 신설법인 한솔제지가 한솔홀딩스 (구 한솔제지)의 회사채를 승계 받으면서 회사채 등급을 신규 부여하였으며, 분할 전 회사채에 대해서는 상환 시까지한솔홀딩스와 신설법인 한솔제지가 연대하여 책임을 부담합니다. (제 1(당)기말 현재, 한솔홀딩스(구 한솔제지)로부터 승계받은 공모 회사채 중 미상환 분은 제231-2회, 제233회, 제234-2회, 제236회임.)

6. 우발채무에 관한 사항가. 중요한 소송사건(연결기준)- 2014년 중 당사는 백판지 가격담합과 관련하여 행정소송을 제기하였으며, 2016년 2월 3일 과징금부과는 정당하다는 원고패소 판결을 받았습니다. 이에 지배기업은 2016년 2월 24일 상고장을 제출한 상태입니다.- EU 집행위원회의 한국산 저평량 감열지에 대한 반덤핑조사에 지배기업이 포함되어 조사가 진행중입니다. - 당기말 현재 연결실체가 피고로 계류중인 소송사건은 3건(소송가액 112백만원)입니다. 경영자는 동 사항이 회사의 재무제표에 중대한 영향을 미치지 않을 것으로 판단하고 있습니다.

나. 대여금 내역

(기준일: 2015년 12월 31일) [단위:백만원]

성명(법인명)	거래상대방	관계	채권자	대여기간	거 래 내 역	비 고

기초	증가	감소	평가*	기말

한솔제지	R+S Group GmbH	계열회사	한솔제지	2015.10.13~2016.10.13	-	2,476	-	-43	2,433	EUR 190만불

합 계	-	2,476	-	-43	2,433

주1) 원화환산 적용환율은 2015년 12월말 환율 (EUR 1=\1,280.53원)을 적용함

다. 채무보증 내역 (기준일: 2015년 12월 31일) [단위:백만원]

성명(법인명)	보증상대방	관계	채권자	보증기간	거 래 내 역	비 고

기초	증가	감소	평가*	기말

한솔제지	Hansol America Inc	계열회사	한국산업은행	2014.08.27~2020.08.27	16,488	-	-	1,092	17,580	USD 15백만불

합 계	16,488	-	-	1,092	17,580

주1) 원화환산 적용환율은 2015년 12월말 환율 ($1=\1,172.00원)을 적용함 주2) 분할계획서 상 사업부문별 고유의 자산 및 부채를 존속법인과 신설회사로 각각의 사업관련성에 부합하게 배분하 는 회사의 분할 원칙에 의거 Hansol America에 대한 채무보증은 신설 한솔제지가 승계하였으며, Hansol Electronics Vietnam Co.,Ltd 분할전 채무 (USD 38백만불)에 대해서는 존속법인 한솔홀딩스(구 한솔제지)와 한솔제지가 연대하여 책임을 부담합니다.

7. 그 밖에 투자자 보호를 위하여 필요한 사항

가. 중요한 회계정책 및 추정에 관한 사항- 연결실체는 분할을 통해 전문화된 사업특성에 맞는 회계정책을 정비하는 과정에서 토지에 대해서 재평가모형을 적용하였으며, 그 외 회계정책에 대하여는 분할 이전과 동일한 회계정책을 사용하고 있습니다. Ⅲ. 재무에 관한 사항"을 참조하시기 바랍니다.나. 분할을 통한 회사의 설립- 지배기업은 2015년 1월 1일을 분할기일로 한솔홀딩스주식회사(이하"분할되는 회사")에서 인적분할되어 신규설립되었으며, 2015년 1월 2일자로 분할등기를 완료하였습니다.상법 제530조의3 제1항 및 제2항에 의거 주주총회의 특별결의에 의해 분할하였으며, 동법 제530조의9 제1항에 의거 신설회사 또는 분할되는 회사는 분할 전의 회사 채무에 관하여 연대하여 변제할 책임이 있습니다.다. 사업결합- 연결실체는 R+S Group GmbH의 지분 100%를 2015년 8월 31일에 취득하였습니다. R+S Group GmbH는 독일에 위치하고 있으며, 감열지 가공 및 판매 사업을 영위하고 있습니다. R+S Group GmbH는 그 자회사인 Bumke Verlag und Papierverarbeitung Vertriebs GmbH 를 소유하고 있습니다.라. 사업양수한솔페이퍼텍(주)으로부터 공주사업소 자산 일체를 양수 하였습니다. 양수일자는 2015년 6월 1일이며, 양수가액은 65억원입니다. 마. 환경 및 종업원 등에 관한 사항XI. 그 밖에 투자자 보호를 위하여 필요한 사항 중 3. 녹색경영에 관한 사항과VIII. 임원 및 직원 등에 관한 사항 중 1. 임원 및 직원의 현황을 참조하시기 바랍니다바. 제재현황- 처벌 또는 조치 내용

일자	처벌 또는조치 기관	처벌 또는 조치 대상자	처벌 또는 조치 내용	사유 및 근거법령	처벌 또는 조치에 대한회사의 이행 현황	재발 방지를 위한회사의 대책

2014-06-02	공정거래위원회	한솔제지	과징금 부과	백판지 제조, 판매회사의 부당한 공동행위-독점규제 및 공정거래에 관한 법률 제19조	과징금 납부행정소송	준법지원체제 구축, 실행

2014-10-14	공정거래위원회	한솔제지	과징금 부과	각종 컵, 용기 제작용 종이의 가격을 담합.-독점규제 및 공정거래에 관한 법률 제19조	과징금 납부행정소송	준법지원체제 구축, 실행

* 백판지 및 컵지에 대한 과징금 납부 의무 및 행정소송은 한솔제지가 승계하였으며 2015년에 과징금 납부를 완료하였습니다.

바. 파생상품 및 위험관리정책에 관한 사항- Ⅱ. 사업의 내용 중 7. 시장위험과 위험 관리를 참조하시기 바랍니다.