그리티 분기보고서 (2019.09)
II. 사업의 내용

가. 업계의 현황1) 산업의 개요 및 연혁

패션제품은 성별에 따라 남성패션, 여성패션, 아동패션으로 나뉩니다. 그리고 소비주체 및 용도 등에 따라 남성복, 여성복, 캐주얼복, 스포츠복, 내의류, 아동복, 신발, 가방 등으로 구분되며, 각 의복 종류별로도 가격대, 연령층, 디자인 등에 따라서 시장을세분화할 수 있습니다. 이렇게 구분된 시장은 시장규모, 유통구조, 시장집중도 등에서 차이를 보이고 있으며, 이는 산업 내 상대적인 매력도 차이로 이어지고 있습니다.

여성용 내의인 란제리(lingerie)란 단어는 세탁을 뜻하는 프랑스어 “linge”에서 유래되었고, 프랑스어의 란제리는 모든 내의를 의미하며, 내의의 역사는 인류의 역사와함께 비롯되었다고 할 수 있습니다.

20세기 들어서 여성들이 스포츠와 댄스 등 활동에 적극적으로 참여하면서 브래지어가 등장하였고, 1920년대 대공황기, 미국의 워너 브라더스(Warner Brothers)는 브래지어 이름을 브라(bra)라고 짧게 바꾸고, 오늘날에도 통용되는 A, B, C, D의 컵 사이즈를 도입해 본격적으로 대중화시켰습니다. 1950년대 헐리우드 영화에 등장하는 여배우들이 풍만한 가슴의 몸매를 강조함으로써 산업브라의 융성기를 향유하였고, 1970년대 후반부터 클리비지룩(여성의 가슴골을 보여주는 패션)이 부활하면서 1980년대에 들어서 란제리 산업은 또 한 번의 전성기를 맞이하였으며, 특히 이 시기 ‘원더브라’로 대변되는 기술과 소재의 발전에 힘입어 대량생산의 시대가 활짝 열려 패드와 와이어가 삽입된 브라가 불티나게 팔렸으며 빅토리아 시크릿(Victoria’s Secret)과 라 펠라 (La Perla)의 부드럽고 감각적인 란제리 제품 라인이 여성들에게 큰 인기를 끌었습니다.

국내에서는 1950~60년대 대한민국 내의 산업이 태동하였고, 급속한 경제 발전과 함께 1960~1980년대 비약적 성장을 이루었으며, 1990년대부터 국내 내의시장은 본격패션산업으로 성숙하는 동시에 해외 수출 확대에도 주력하게 되었습니다.

2) 수요 변동 요인

국내의류시장은 내수의존도가 높아 경제성장률과 실질소득수준, 그리고 연령별, 성별 의류소비심리의 변화에 영향을 받고 있습니다.

2006년~2011년까지 연평균 6%의 비교적 높은 성장을 기록하였던 국내의류시장은 2012년부터 저성장 장기화, 소비심리위축 등에 영향을 받으면서 성장세가 둔화되기 시작하였습니다. 특히, 2015년에는 메르스 사태로 의류시장 성장률이 1%까지 하락하였습니다. 2016년SPA, 캐주얼부문의 성장에 힘입어 성장률이 다소 회복되었으나,2017년 탄핵정국과 중국의 사드 보복으로 국내의류시장 성장률은 1%대로 재차 저하 되었습니다. 정치적 불확실성 해소와 사드갈등 완화로 2018년 국내의류시장은 전년대비 1.8% 성장하였으며, 2019년에도 시장규모는 2.6% 성장할 것으로 예상되고 있습니다.

의류는 인간의 기본 생활욕구인 의식주의 한 축을 담당하는 필수소비재로 꾸준한 수요가 창출되고 있는 한편, 한국은행에서 조사한 소비자 심리지수 및 의류비 지출전망추이에 따르면, 개인들의 의류에 대한 예상 소비 지출은 소비자들의 경제에 대한 전반적 인식을 종합적으로 파악할 수 있는 지표인 소비자 심리와 높은 상관관계를 나타내고 있습니다. 또한 개인들의 소비지출은 가처분소득과 밀접한 관계를 나타내고 있어, 의복 종류에 따라 민감도 차이는 있으나, 경기변동이 패션 제품 수요변동에 영향을 주고 있습니다. 국내의류시장의 저성장 국면에서도 업체별로, 두 자릿수 성장을 계속하고 있는 온라인 유통채널 대응능력과 사업다각화 전략에 따라 실적은 차별화될 것으로 전망됩니다.

3) 시장의 특성가) 필수 소비재 성격 및 고부가가치 창출 산업

패션산업은 감각과 시대의 가치를 창조하는 이미지 산업으로서 단순한 제조업과는 달리 소비자의 감성과 욕구를 디자인에 반영, 이를 상품화하여 다양한 이미지 및 고감도의 마케팅 전략으로 완성되는 복합 산업이며, 필수 소비재 성격의 산업입니다. 소득수준 향상에 따라 패션은 의복 개념에서 자기표현, 생활문화의 개념으로 변화하는 경향이 있습니다. 현대 사회에서 패션이 자신의 라이프 스타일을 표현하는 일종의문화상품으로 변화하면서 패션산업은 삶의 내용을 풍요롭고 윤택하게 하는 생활문화산업으로 발전하였습니다.

또한 제품이 지닌 가치에 부가하여 상품외적인 심리적 가치를 창조하는 고부가가치 산업이라 할 수 있습니다. 패션제품은 단순한 공산품으로써 물성적 가치만 가진 것이아니라 유행이나 브랜드 이미지, 디자인, 소재, 미적 감각, 표현법에 따라 부가가치를높일 수 있으며 브랜드 이미지나 스타일 등에 의한 고부가가치화가 가능한 대표적인 제품입니다. 과거 기존의 봉제중심의 산업에서 고도의 제품 생산기술, 전문 디자이너등의 패션 고급인력, 대형 및 전문화된 유통망의 확충 등 전반적인 산업 기반의 향상과 소비자의 고감도 패션에 대한 욕구, 10대~30대 초반이 여성의류의 소비주체로 부상, 전문 여성인력의 경제활동 증대, 브랜드 컨셉 및 인지도에 따른 패션마니아 증가 등 산업전반에 걸친 변화로 패션산업은 새로운 고부가가치 산업으로 재탄생하였습니다.

나) 브랜드 인지도가 중요패션산업은 대표적인 브랜드산업으로서 브랜드가 갖고 있는 고유한 이미지의 가치가매우 중요하며, 이에 따라 물리적 가치뿐만 아니라 심리적 효용가치가 더해집니다. 이는 동사가 속한 내의 시장에도 동일하게 적용할 수 있습니다. 브랜드 인지도가 높을 경우 제품에 대한 재구매율이 높은 고정 고객층을 확보하여 안정적인 매출기반 및수익성을 확보할 수 있고, 신규 브랜드를 런칭할 경우에도 기존 브랜드의 인지도를 바탕으로 시장 진입이 용이하며, 신규 브랜드 출시에 따른 마케팅 비용을 절감할 수 있는 장점이 있습니다. 유망한 국내외 브랜드의 보유 및 발굴, 유통망의 선점 및 확장능력이 무엇보다 중요하며, 브랜드 이미지나 제품 스타일을 바탕으로 차별화 요소가 형성됩니다.다) 일반패션 제품 보다 상대적으로 긴 제품 라이프싸이클(Life Cycle)패션산업은 계절에 따른 소재 및 디자인, 구매성향, 사회 환경 등의 변화에 의해 라이프싸이클이 매우 짧은 산업이고, 소비자들은 의류 소비에 있어서 개성과 유행에 민감한 반응을 보입니다. 또한 인터넷 및 다양한 매체를 통한 정보의 접근이 용이해지면서 국내는 물론 해외의 디자인과 상품들을 쉽게 접하게 됨에 따라서 소비자들의 요구는 시시각각 변화하고 있습니다. 소비자들의 다양하고 급변하는 요구를 수용하기 위하여 적시에 새로운 디자인을 제공하기 위해 빠른 대응이 필요한 산업입니다. 반면, 당사가 판매하는 내의 제품은 전체적인 의류 제품과 달리 유행에 덜 민감하고, 재고자산의 진부화 속도가 상대적으로 느리기 때문에, 제품 라이프싸이클(Life Cycle)은 일반 패션제품 대비 더 길다고 할 수 있습니다.라) 다품종 소량생산 방식 운영패션산업은 규모의 경제효과를 위한 대량생산보다는 다양한 기호를 충족하기 위한 다품종 소량생산 방식으로 운영되고 있으며, 제품 출시 이후에 소비자의 실제 반응을알 수 있어 수요변화에 대한 적시성 있는 대응력이 중요합니다. 따라서 의사결정이 복잡하고 통제가 강한 대기업보다는 유연성이 높은 중소기업이 운영하기 적합한 산업으로 인식되며, 상대적으로 낮은 유행민감도, 브랜드에 대한 높은 충성도, 대량생산체제의 적합성 등으로 인해 남성복의 경우에는 대기업 중심의 공급구조가 형성되어 있으나, 여성복, 캐주얼, 유아동복, 내의류 등의 복종은 중소기업에 유리한 산업 특성이 높으며, 이로 인해 국내 패션산업은 다수의 기업이 참여하고 있습니다.마) 높은 아웃소싱 의존도외환위기 이후 국내 대부분 의류기업들은 제품의 기획과 디자인, 유통 부문에 집중하고, 생산은 원가 절감 및 생산성 향상 등을 목적으로 국내외 협력업체를 활용한 OEM(Original Equipment Manufacturing, 주문자상표부착생산)기업에 아웃소싱의 비중이 점차로 높아지고 있습니다. 품질과 납기, 규모의 경제를 통한 원가경쟁력을 확보하기 위해 의류 브랜드기업과 OEM기업은 긴밀한 관계를 형성하고 있습니다.바) 대형 유통기업의 영향력이 큼의류판매를 위한 유통망은 백화점, 대형마트, 대리점, 직영점의 오프라인과 인터넷쇼핑몰, 홈쇼핑 등과 같은 온라인 무점포로 구성되어 있고, 이 중 대리점과 직영점은 의류기업의 통제를 받고 있으나, 우수한 집객력과 편의성을 바탕으로 주력 유통망으로 자리 잡은 백화점, 대형마트, 홈쇼핑 등의 대형 유통기업에 대해서는 의류기업이 낮은 교섭력을 보이고 있습니다. 높은 판매수수료와 재고 부담뿐만 아니라 매장 인테리어 수준, 비자발적인 할인행사 참여, 입점과 위치 선정 및 퇴출 등에서 대형 유통기업이 영향력을 행사하고 있습니다. 한편, 대리점과 직영점은 패션기업의 통제를 받고 있으나 아직까지 그 비중이 크지 않으며, 대부분의 온라인쇼핑몰은 다수의 소규모 사업자가 주로 비(非)브랜드 제품을 중심으로 영위하고 있어 패션기업의 직접적인 관리대상에서 벗어나 있습니다.4) 시장 규모 및 전망가) 국내 시장 규모 추이한국섬유산업협회 'Korea Fashion Market Trend 2019 상반기 발표자료' 자료에 따르면 국내패션시장은 2014년 39조 7,741억원에서 2018년 43조 2,181억원으로 5개년 평균 2.3% 성장을 기록하였습니다. 2018년 패션시장 규모는 43조 2,181억원으로 전년대비 1.8% 성장하였고, 2019년 또한 44조 3,876억원으로 성장을 이어갈 것으로 예상됩니다. 전반적인 소비심리는 약세를 보이고 있으나 공격적 투자를 하는 명품시장과 스트리트 캐주얼 시장 그리고 신소비를 진작시키는 운동화 시장 등이 성장을 주도할 것으로 예상됩니다.국내 내의시장 규모는 2011년 1조 2,345억원에서 2016년 2조 4,258억원으로 급속한 성장을 보였습니다. 그러나 2017년 내의시장은 2조 1,437억원으로 전년 대비 큰 폭의 하락을 보였는데, 지속되는 불황에 따른 여성들의 구매심리 저하와 고가의 세트제품 구입 감소에 기인한 것으로 분석되고 있습니다. 2018년에는 2조2,070억원으로 소폭 성장하였고, 2019년에도 2조3,852억원으로 약 8.1% 성장할 것으로 예상됩니다. 시장 내부적으로는 전통 내의기업과 신생 내의기업 간에 경쟁이 지속되는 가운데, 신생 내의기업들은 브랜드가치를 활용하여 홈쇼핑과 온라인 유통채널을 통해 최근 급성장 중에 있어, 그 동안의 시장 성장을 신생기업이 이끌고 있는 양상입니다.향후 불황 속에서도 변화하는 소비자 니즈를 탐구하여 적극적으로 R 통해 대응하는 것이 필요한 시기로, 패션과 기능을 모두 살린 패션내의와 애슬레저 언더웨어 등 시장성장을 주도할 수 있는 혁신 품목 등장, 가격 브랜딩 전략구축 등 구매심리를 자극하여 가치창출을 이어나갈 수 있는 발판을 마련할 것으로 보입니다.

나) 중국 내의 시장 규모 및 추이

중국 의류시장의 2017년 매출규모는 288.9십억 달러(311.3조원)로, 2018년에는 7.8% 상승한 311.5십억 달러(336.2조원)를 기록할 것으로 예상됩니다. 2017년 전체 의류 매출 중 내의류 매출이 차지하는 비중이 17.8%였으며, 이와 같은 추세로 나아가 2019년경 에는 전체 의류 시장에서의 내의류 매출 점유율이 18%에 달할 것으로 예상하고 있습니다.

중국 조사연구기관 Qianinfo Consulting에서 발표한 중국 여성 내의류 시장 과거 규모 및 전망 자료에 따르면, 중국 여성 내의류 시장은 2012년에서 2017년 6개년 평균 14.2%의 성장을 기록하는 등 매우 빠른 성장세를 보이고 있습니다. 2018년에도 약 11% 성장한 1,951억 위안(약 33.4조원)의 매출을 기록할 것으로 예상되며, 이와 같은 빠른 증가세를 이어가 향후 2021년에는 약 2,500억 위안(42.8조원) 규모까지 확대될것으로 예상합니다. 중국 여성 내의류 시장이 이와 같이 매우 빠른 성장세를 보이는 이유는 과거에 비해 중국 사회에서 여성의 지위와 경제적 발언권이 크게 확대되었고,남성 중심 소비주의가 여성 위주 소비주의로 전환되었기 때문으로 해석할 수 있습니다.

중국 소비자들의 내의 구매 채널을 살펴보면, 과거에는 오프라인 매장에서 내의를 구매하는 비중이 높았지만, 해를 거듭할수록 온라인 구매 비중이 점점 높아지는 추세를보이고 있습니다. 2017년 중국 소비자들의 오프라인 내의 구매비중은 63%, 온라인 내의 구매 비중은 37%으로 나타났습니다. 하지만 인터넷과 모바일의 보급 확대로 전자상거래가 새로운 구매 트렌드로 떠오르면서, 온라인 구매 비중이 빠르게 확대될 것으로 보입니다. 나. 회사의 현황1) 영업 개황

당사는 100년이 넘는 역사를 가진 세계 최대 언더웨어 업체인 미국 HBI(HANES BRANDS Inc.)사의 원더브라(Wonderbra), 플레이텍스(Playtex), 저스트마이사이즈(Just My Size), 메이든폼(Maidenform) 등 수입 브랜드의 국내 및 중국 판매권을 확보하고 있습니다. 또한, 라이선스 브랜드인 크로커다일(Crocodile), 메종르자비(Maison Lejaby) 등의 판권을 획득하고 있으며, 르페(LEFEE), 미싱도로시(Missing Dorothy), 키스리퍼블릭(Kiss Republic), 펄리쉘(Pearly Shell) 등 자체 브랜드도 보유하고 있습니다. 당사는 여성 언더웨어류를 기획, 디자인하여 생산과 물류를 담당하는 자회사 (주)엠글로벌을 통해 베트남, 인도네시아, 태국, 중국 등 해외 공장에서 외주 가공한 제품을 공급 받아 판매 중에 있습니다. 여성의 가슴을 아름답게 모아주고 올려주는 특유의 기능성 몰드컵에 젤 타입의 오일패드가 내장되어 가슴을 풍만하게 연출하는 섹시함을 컨셉으로 20~30대 연령의 여성을 타겟으로 한 원더브라, 편안함과 아름다움을 컨셉으로 30~40대를 위해 와이어를 없애 쾌적한 착용감을 자랑하는 플레이텍스, 아메리칸 코튼 소재로 내 몸에 맞춘 듯 편안함과 몸매 보정 효과로 눈길을 끄는 글래머러스한 여성을 위한 저스트마이사이즈, 봉제선이 없고 기존의 브라보다 가볍고 편안한 착용감으로 10~60대까지 소비층이 넓어진 크로커다일 등 브랜드별로 제품 컨셉과 타겟을 달리 하여 디자인과 제품을 기획함으로써 다양한 소비자의 기호를 충족하고 있습니다.

유통경로 별로는 국내 TV홈쇼핑 전 채널에 진출하여 홈쇼핑사 MD, 쇼핑호스트 등 방송/판매 기획자들과 함께 시즌별 상품을 제안, 기획하여 방송, 판매 중이며, 국내 TV홈쇼핑업계의 발전과 더불어 당사 외형도 급격히 성장해 왔습니다. 당사는 2003년부터 TV홈쇼핑을 당사 대표 판매채널로 설정하였습니다. 국내 전체 TV홈쇼핑사를 파트너로 협업 중이며, 현재까지 TV홈쇼핑은 당사의 최대 매출 경로이자, 브랜드, 제품 광고 및 홍보 채널이기도 합니다. TV홈쇼핑 판매용 대량의 제품을 사전 기획, 확보하고 TV홈쇼핑 특색에 맞는 마케팅과 영업에 있어서의 고유의 노하우와 업력을쌓았습니다. 따라서 타사 대비 독보적인 경쟁력을 갖추고 국내 TV홈쇼핑 내 최대 협력사이자 언더웨어 분야 선도기업으로서의 입지를 확고히 하고 있습니다.

온라인에서는 국내 대다수의 인터넷/모바일 쇼핑몰, 오픈마켓, 소셜커머스 등에 입점해 있고, 2005년부터 자체 온라인 쇼핑몰 운영을 시작해, 2016년 대표 브랜드인 원더브라, 2017년 플레이텍스 , 2019년 저스트마이사이즈 전용 쇼핑몰을 오픈하였습니다. 아울러, 2019년 7월 국내 언더웨어 업계 최초로 소비자들의 개별 취향과 구매 패턴에 따라 상품을 큐레이션해 제안하는 스타일 큐레이션 쇼핑몰 '준앤줄라이'를 오픈했습니다. TV홈쇼핑에서 주요 수입브랜드로 세트구성 제품을 기획, 판매하는 반면, 온라인 쇼핑몰에서는 당사의 전 브랜드 제품을 세트단위는 물론 낱개로도 판매하고, 인터넷 및 모바일 쇼핑시장 성장과 온라인 영업환경 변화 추세, 가치소비 트렌드 확산 등에 부합하는 제품을 탄력적으로 구성하여 판매 중입니다.

오프라인에서는 원더브라 브랜드의 전문점(직영점 및 대리점)을 로드샵과 백화점, 프리미엄아울렛, 대형마트 등 오프라인 쇼핑몰 입점 형태로 2019년 9월말 현재 약 70개 매장을 운영 중입니다. 오프라인은 매장 판매사원들에게 판매스킬 교육은 물론 브라 전문 교육을 통해 TV홈쇼핑 및 온라인 쇼핑몰과 차별화된 피팅(Fitting) 서비스를 제공하고 우수 판매 인력을 지속 확보함으로써 질적인 경쟁력 또한 제고하고 있습니다.

2) 주요 제품 및 브랜드 라인업당사 제품은 여성용 브라, 거들 등 체형을 다듬고 아름다운 몸매를 가꾸어주는 내의인 파운데이션(Foundation garment의 약칭)류와 팬티, 슬립 등 여성의 내의 중에서 겉옷의 실루엣을 살려 주거나 부드럽고 얇은 내의, 실내복 종류를 총칭하는 란제리(lingerie)류 및 남성 팬티, 런닝 셔츠, 그리고 남녀 동내의 등이며, 주제품은 여성용 브라(브래지어), 팬티입니다.가) HBI 브랜드 1901년에 설립 된 HBI는 혁신, 제품 우수성 및 브랜드 인지도에 있어어 오랜 역사를 가지고 있습니다. HBI는 현재 브랜드 우월성, 업계 선도적인 혁신 및 저비용 글로벌 공급망을 통합하여 보다 높은 가치를 제공하는 전략으로 운영되며, 언더웨어 산업을 주도하고 있습니다. 당사는 HBI의 브랜드 제품의 한국 및 중국 판권을 확보 후 사업을 영위하고 있으며, 주요 브랜드는 아래와 같습니다.

브랜드명 및 로고	국내 런칭시기	운영 품목

원더브라 (Wonderbra)	2009.05	브라, 팬티, 스포츠브라

플레이텍스 (Playtex)	2010.07	브라, 팬티 외

저스트마이사이즈 (Just My Size)	2012.05	“

메이든폼 (Maidenform)	2016.05	“

나) 라이선스 및 자사 브랜드라이선스 수입 브랜드 및 자체 보유 브랜드 현황은 아래와 같습니다.

브랜드명	국내 런칭시기	운영품목

라
이
선
스	크로커다일 (Crocodile)	2014.12	브라, 팬티 외

메종르자비 (MaisonLejaby)	2017.06	“

앤클라인(ANNE KLEIN)	2019.06	“

자
사	미싱도로시 (Missing Dorothy)	2007.07	“

르페 (LEFEE)	2003.05	“

펄리쉘 (Pearly Shell)	2013.04	“

닥터미즈 (Dr.Miz)	2016.01	레깅스, 보정 내의

June	2019.07	레깅스 외

3) 시장 경쟁현황 2조원대 초반의 국내 내의 시장규모에서, 상위권 업체 1개사의 2018년도 연간매출액은 1,800억원 수준으로 상위권 기업의 시장지배력은 높지 않은 편입니다. 국내 내의 시장은 내의기업 중 상장사 중심으로 나름의 브랜드 이미지 및 유통망을 구축, 확보하여 선두권 경쟁을 펼치고 있어, 국내 여성복, 캐주얼, 유아동 복종과 비교해서 상대적으로 높은 진입장벽을 갖고 있는 것으로 판단하고 있습니다.

최근 대형 SPA나 여러 패션업계에서도 언더웨어 시장에 뛰어들어 시장참여자가 증가하고 있는 양상이며, 이에 업계는 브랜드 재정비에 나서거나 해외 직수입 브랜드를도입하는 방안을 펼치고, 브랜드 컨셉과 제품 구성에 과감한 변화를 시도하고 있는 등 갈수록 경쟁이 치열해지고 있습니다.

언더웨어 시장의 주요 경쟁요소는 고객충성도를 제고시킬 수 있는 브랜드파워, 기술과 지식이 기반이 되어 고부가가치를 창출할 수 있는 디자인 및 제품 경쟁력, 핵심 상권을 공략할 수 있는 유통개발 능력과 가격경쟁력 등을 꼽을 수 있으며, 상위 업체들이 타업체 대비 전반적인 경쟁요소에서 상대적으로 다소 우월한 것으로 판단되고 있습니다.

4) 비교우위 사항가) 온라인 중심 핵심역량전통 내의기업들이 오프라인 기반으로 성장해 온 반면, 당사는 2003년부터 TV홈쇼핑과 인터넷쇼핑 채널 중심으로 사업을 영위해 오고 있습니다. 국내 모든 TV홈쇼핑채널에 진출하여 시즌별 대량의 제품을 기획, 생산하여 방송, 판매하는 마케팅과 영업에 있어서의 고유의 노하우와 경험을 바탕으로 TV홈쇼핑 내 언더웨어 분야 선도기업으로서의 입지를 확고히 하고 있습니다.

또한, 인터넷/모바일 쇼핑채널에서는 국내 대다수의 온라인쇼핑몰에 입점해 있고, 2005년부터 직영 자사 온라인몰 운영을 시작해, 2016년에는 대표 브랜드인 '원더브라', 2017년 '플레이텍스', 2019년 1월 '저스트마이사이즈' 전용 쇼핑몰에 이어, 2019년 7월 스타일 큐레이션 쇼핑몰 '준앤줄라이' 를 오픈하였습니다. 최근 인터넷쇼핑시장의 성장에 따른 수혜뿐 아니라, 유통수수료가 없는 자사 온라인몰의 지속 성장으로 수익성이 더욱 향상되고 있습니다.

나) 브랜드 매니지먼트 및 R 역량당사는 '르페' 단일 브랜드를 시작으로 2006년 '키스리퍼블릭' 브랜드로 패션 전문가73인이 선정한 '2006년 최고의 신규브랜드'로 뽑혔고, 2007년에는 GS홈쇼핑 '베스트 파트너상'을 수상하기도 하였습니다. 2007년 탤런트 이혜영 소유의 '미싱도로시'를 인수하고 동 브랜드 내의를 런칭한 바 있으며, 이를 바탕으로 2008년 한국섬유신문 주관 '2007 한국패션 브랜드 대상'(이너웨어 부문)을 수상하기도 하였습니다. 이후 세계 최대 언더웨어 업체인 미국 HBI사와 계약을 통해 2009년 '원더브라', 2010년 '플레이텍스', 2012년 '저스트마이사이즈', 2016년 '메이든폼'을 순차적으로 국내 TV홈쇼핑에 출시하면서 급성장을 견인하게 되었습니다. 브랜드 가치가 중요한 의류시장에서 유망한 브랜드를 발굴하고, 오프라인 매장 위주 영업방식 대비 유연한 유통망인 TV홈쇼핑에 특화된 제품을 구성, 기획하여 판매하는 당사 사업역량이 시너지를 발휘해 온 것이 장점으로 작용해, 현재까지 성장할 수 있었던 밑거름이 되었습니다. 특히, 원더브라의 경우 당사가 2009년 국내에 런칭한 이후, 볼륨 브라의 대명사로 자리매김하여 2018년말까지 누적매출액이 4,005억원에이르고 있습니다. 당사는 현재까지 20여 개의 브랜드를 운영해 왔으며, 브랜드마다 고유의 컨셉과 기능에 맞게 소재, 컬러, 패턴을 개발하고, 10 여 명의 시니어급 디자이너들을 중심으로홈쇼핑, 오프라인 및 온라인 유통채널별 판매특성과 한국 및 중국의 소비자 기호에 부합하는 제품 기획과 디자인을 상시 진행함으로써 R 확보하고 있습니다.

5) 신규사업 등 회사 설립 이후 언더웨어에 집중해 왔던 사업영역을 다각화하고 라이프스타일 기업으로 도약할 목적으로 2019년도 중 화장품 및 애슬레저/일반패션 의류 판매를 시작하였습니다. 당사 원더브라 모델이었던 미란다 커가 설립한 유기농 뷰티 브랜드 코라 오가닉스(KORA Organics)와 국내 독점판매 계약을 2018년 체결하였습니다.2019년 4월말부터 롯데백화점 뷰티 편집숍 오프라인 매장을 통한 국내 판매를 시작으로, 엘롯데 온라인몰에 이어 2019년 8월 뷰티 편집숍 '시코르'와 온라인 신세계 몰에 입점하였습니다. 올 10월에는 세계 최대 뷰티 편집숍 '세포라' 한국 1호점에 입점하는 성과를 거두었으며, 면세점 진출 등 다양한 유통채널 확장을 검토 중에 있습니다. 2019년 10월, 스웨덴 국민 브랜드로 잘 알려진 '아쿠아 리모네(ACQUA LIMONE)' 라이선스 계약을 통해 국내 시장에 레깅스 등 애슬레저 제품을 성공적으로 런칭하였고, 남성패션 브랜드 '토마스 베일리'의 남성의류 또한 홈쇼핑에서 선보인 바 있습니다. 언더웨어 중심 사업에서 화장품 등 뷰티, 애슬레저/아우터 등 패션 제품까지 카테고리를 지속적으로 확장해 나갈 계획입니다.

2. 주요 제품 및 서비스에 관한 사항 가. 주요 제품 등의 현황

(단위: 백만원, %)

품 목	2019연도 3분기	2018연도	2017연도	주요 브랜드

매출액	비율	매출액	비율	매출액	비율

내의류제품(브라, 팬티 등)	96,501	100.0%	119,260	100.0%	125,800	100.0%	원더브라, 플레이텍스,
저스트마이사이즈, 크로커다일 외

나. 주요 제품 등의 가격변동추이내의류 제품의 경우 각 연도별 다른 기획 제품 등이 생산되어 판매되고 있는데, 동일제품의 경우에도 판매채널별(홈쇼핑, 오프라인, 온라인 등) 가격 차이가 다양하게 발생하고 있기 때문에 품목별 가격 변동을 비교하기는 어렵습니다. 3. 주요 원재료 등 가. 주요 매입처에 관한 사항당사는 100% 자회사인 (주)엠글로벌 등을 통해 제품을 생산하여 판매하는 구조로 사업을 영위하고 있습니다. 따라서 (주)엠글로벌 기준의 주요 매입처에 관한 사항을 기재하였습니다.

(단위: 백만원)

품목	매입처	2019년도 3분기	2018년도	2017년도	비고

외주가공비	LIKE LION VIETNAM	1,909	3,046	2,302	-

주식회사 리브라（LEEBRA．CO., LTD）	3,527	4,666	2,093	-

원부재료	ALEE TRADING CO., LTD	4,250	5,110	7,217	-

주식회사 화인물산	1,421	2,059	2,390	-

※ 최근 기준 상위 2개사 기재

나. 주요 원재료 등의 가격 변동 추이

(단위 : 원 )

품목	2019년도 3분기	2018년도	2017년도

원단(미터당)	2,079	2,180	2,025

4. 생산 및 설비에 관한 사항 가. 생산설비당사는 본 보고서 작성기준일 현재 100% 자회사인 (주)엠글로벌을 통한 외주가공 방식으로 주요 제품을 조달하고 있으며, 생산설비 등을 보유하고 있지 아니합니다. 나. 제품별 생산 공정도당사는 제품 생산 및 물류 서비스를 영위하는 100% 자회사 (주)엠글로벌이 외주 생산한 제품을 공급 받아 판매하는 구조로 사업이 영위되고 있습니다. (주)엠글로벌은 자체 공장이 없어 동남아 지역 협력 업체에서 외주 임가공하는 생산방식을 채택하고 있는데, 제품 기획 후 출시까지 약 4개월이 소요되고 있으며, 주요 프로세스는 아래 표와 같습니다.

구 분	일 정	내 용	비 고

제품 기획 완료	D-110	당사 디자인팀, 영업팀 위주로 제품기획 및 품평회 등 실시	당사 디자인, 영업팀

원부자재 개발의뢰/발주	D-100
~90	제품 기획 오더 제안서에 따른 원부자재 개발의뢰 및 발주	㈜엠글로벌

작업지시서, 패턴, 샘플 발송	D-75	생산지별 담당자에게 발송	“

임가공비 협의, 계약	D-72
~60	-	㈜엠글로벌

생산지별 공장 확정	D-60	-	현지 담당자

수출 선적	D-60	수출서류 완성, 컨테이너 작업 후 원부자재 수출 선적	㈜엠글로벌

자재 성능 시험	D-50	현지 조달 자재, 한국 수출 자재 자체테스트 및 시험기관 성능 테스트	“

원부자재 생산 공장 도착	D-45	-	현지 공장

생산 개시	D-40	-	“

촬영, 검사용 샘플 한국 발송	D-20	방송 촬영 및 KC검사용 샘플	“

완제품 샘플 KC검사 의뢰	D-20	-	㈜엠글로벌

제품 출고	D-15	-	현지 공장

수입통관	D-2	-	㈜엠글로벌

물류센터 입고	D	-	“

제품 검사	D+3	물류센터 제품검사 진행	“

5. 매출에 관한 사항 가. 매출실적(단위: 백만원, %)

매출유형	품 목	2019연도 3분기	2018연도	2017연도

매출액	비율	매출액	비율	매출액	비율

제품 및 상품	내의류	해외판매	1,571	1.6%	2,917	2.4%	2,586	2.1%

국내판매	94,772	98.2%	116,186	97.4%	123,024	97.8%

기타매출	기타	159	0.2%	157	0.2%	190	0.2%

합 계	96,501	100.0%	119,260	100%	125,800	100.0%

나. 판매경로 및 판매방법 등1) 판매조직당사는 홈쇼핑, 오프라인, 인터넷 판매 경로를 활용하여 제품을 판매하고 있습니다. 당사의 판매조직은 아래와 같이 구성되어 있습니다.

부서명	내 용

TS 1팀	원더브라, 플레이텍스, 메이든폼 브랜드 국내 TV홈쇼핑 영업

TS 2팀	원더브라, 플레이텍스, 메이든폼 외 브랜드 국내 TV홈쇼핑 영업

뷰티팀	코라오가닉스 국내 온,오프라인 영업

OS팀	매장개설 전문인력, 원더브라 직영점/대리점 영업 및 관리MD 및 지원 인력으로 구성하여 오프라인 영업 전개
오프라인 상품기획, 마케팅, 재고운영 등 영업 지원

mic1팀	국내 온라인쇼핑몰MD 및 웹디자이너로 구성. 온라인 영업진행

mic2팀	자사몰 MD 및 웹디자이너로 구성. 온라인 영업 진행

2) 주요 판매 경로 및 방법

유통 채널	유통 구조	비 고

TV홈쇼핑	소비자가 TV홈쇼핑사에 주문/결제하고, 주문내역이 당사에 전달되면, 당사 물류센터에서 소비자에게 배송	외상 판매

인터넷/모바일	소비자가 외부 인터넷쇼핑몰 및 직영 자사몰에 주문/결제하면, 당사 물류센터에서 소비자에게 배송	현금 및 외상판매

오프라인	- B2C : 당사 직영점 및 대리점 매장에서 소비자에게 직접 판매- B2B : 당사가 이마트트레이더스 등 유통사에 제품을 공급하고, 소비자가 동 매장에서 직접 구매	"

3) 판매전략당사 홈쇼핑사업은 기존 TV홈쇼핑 채널 외에 신규 유통채널인 T-커머스에도 진출하여 유통망을 확장하였습니다. 유통망과의 관계 및 영업을 심화하는 전략을 펼치는한편, 당사 마케팅실을 중심으로 브랜드 관리와 마케팅을 강화해 나가고 있는 중입니다.

당사 인터넷사업은 국내 온라인 종합쇼핑몰, 오픈마켓, 최근 급성장한 소셜 커머스에대부분 입점하여 쇼핑몰별 특색에 맞는 브랜드, 제품을 탄력적으로 구성하고 가치소비 트렌드에 부합하는 가격 전략을 구사하고 있으며, 자사 인터넷 쇼핑몰인 '브라프라몰(www.brapra.com)'의 애플리케이션을 2015년 출시한 바 있고, 2016년 4월 '원더브라몰(www.wonderbramall.co.kr)', 2017년 11월 '플레이텍스몰(www.playtexmall.co.kr)', 2019년 1월 '저스트마이사이즈몰(www.justmysizemall.co.kr)' , 2019년 7월 '준앤줄라이몰(www.6n7.com)' 인터넷 쇼핑몰과 애플리케이션을 동시 오픈하고 온라인 시장 환경 변화에 유연하게 대처하고 있습니다.

오프라인 사업은 수년 전부터 롯데, 현대, 이랜드, 신세계 계열 백화점, 프리미엄 아울렛에 원더브라 매장을 오픈하면서 오프라인 유통시장 내 원더브라 브랜드 인지도를 높여 가고 있습니다. 또한, 매장개설 전문가를 채용하여 상권 입지분석과 수익성분석을 통해 오프라인 매장 개설을 추진하고, 매장 부문에서는 동종업계 우수판매 경력자 중심으로 채용하고 있으며, 매년 1~2회 피팅(fitting) 교육을 실시하여 온라인과차별화된 피팅(fitting) 서비스를 제공함으로써 고객 만족도를 높이고 있습니다.

6. 수주상황본 보고서 보고기간 종료일 현재 해당사항이 없습니다. 7. 시장위험과 위험관리 가. 위험관리요소당사 및 연결회사는 여러 활동으로 인하여 시장위험(환위험, 공정가치이자율위험, 현금흐름이자율위험), 신용위험 및 유동성위험과 같은 다양한 재무위험에 노출돼 있습니다. 연결회사의 전반적인 위험관리정책은 금융시장의 변동성에 초점을 맞추고 있으며 연결회사의 재무적 성과에 영향을 미치는 잠재적 위험을 식별하여 허용가능한 수준으로 감소, 제거 및 회피하는 것을 그 목적으로 하고 있습니다.위험관리는 이사회에서 승인한 정책에 따라 이루어지고 있습니다. 이사회는 전반적인 위험관리에 대한 문서화된 정책, 외환위험, 이자율 위험, 신용 위험, 파생금융상품과 비파생금융상품의 이용 및 유동성을 초과하는 투자와 같은 특정 분야에 관한 문서화된 정책을 검토하고 승인합니다. 나. 시장위험 (1) 외환위험연결회사는 기능통화인 원화 외의 통화로 표시되는 판매, 구매 및 차입에 대해 환율 변동 위험에 노출되어 있으며, 이러한 거래들이 표시되는 주된 통화는 USD입니다. 경영진은 연결회사 내의 회사들이 각각의 기능통화에 대한 외환 위험을 관리하도록 하는 정책을 수립하고 있습니다. 연결회사는 해외 사업장에 일정한 투자를 하고 있으며 이들 해외 사업장의 순자산은 외화 환산 위험에 노출돼 있습니다. 보고기간 종료일 현재 다른 모든 변수가 일정하고 주요 외화에 대한 원화의 환율 10%변동 시 연결회사의 세후 이익 및 자본에 미치는 영향은 다음과 같습니다.

(단위: 천 원)

구 분	세후 이익에 대한 영향	자본에 대한 영향

당분기	전분기	당분기	전분기

미국 달러/원	상승시	168,174	(34,340)	168,174	(34,340)

하락시	(168,174)	34,340	(168,174)	34,340

중국 위안화/원	상승시	(1,539)	759	(1,539)	759

하락시	1,539	(759)	1,539	(759)

(2) 이자율 위험이자율 위험은 미래의 시장 이자율 변동에 따라 예금 또는 차입금 등에서 발생하는 이자수익 및 이자비용이 변동될 위험을 뜻하며, 이는 주로 변동금리부 조건의 예금과차입금에서 발생하고 있습니다. 연결회사의 이자율 위험관리의 목표는 이자율 변동으로 인한 불확실성과 순이자비용의 최소화를 추구함으로써 기업의 가치를 극대화하는데 있습니다.한편, 연결회사는 내부자금 공유 확대를 통한 외부차입 최소화, 고금리 차입금 감축, 장/단기 차입구조 개선, 고정 대 변동이자 차입조건의 적정비율 유지 및 변동금리부 조건의 단기차입금과 예금을 적절히 운영함으로써 이자율 변동에 따른 위험을 최소화하고 있습니다.보고기간 종료일 현재 다른 모든 변수가 일정하고 이자율의 50bp 변동시 연결회사의 세후이익 및 자본에 미치는 영향은 아래 표와 같습니다.

(단위: 천원)

구 분	세후 이익에 대한 영향	자본에 대한 영향

당분기	전분기	당분기	전분기

상승시	132,376	144,264	132,376	144,264

하락시	(132,376)	(144,264)	(132,376)	(144,264)

다. 신용위험신용 위험은 연결회사 차원에서 관리되고 있습니다. 신용 위험은 보유하고 있는 수취채권 및 확정계약을 포함한 도소매 거래처에 대한 신용위험뿐 아니라 현금및현금성자산 및 금융기관 예치금으로부터 발생하고 있습니다. 은행 및 금융기관의 경우 신용등급이 우수한 금융기관과 거래하고 있으므로 금융기관으로부터의 신용위험은 제한적입니다. 도매 거래처의 경우 독립적으로 신용 평가를 받는다면 평가된 신용 등급이사용되며, 독립적인 신용 등급이 없는 경우에는 고객의 재무 상태, 과거 경험 등 기타요소들을 고려하여 신용 위험을 평가하게 됩니다. 소매 거래처에 대한 매출은 현금 또는 신용카드로 처리됩니다. 당분기 중 경영진은 상기 거래처로부터 의무불이행으로 인한 손실을 예상하고 있지 않습니다.당분기말 및 전기말 현재 신용 위험에 대한 최대 노출 정도는 다음과 같습니다.

(단위: 천원)

구 분	당분기말	전기말

현금및현금성자산	3,371,006	259,218

단기금융상품	29,503,517	38,971,481

매출채권(*)	6,869,994	6,207,950

기타유동자산	2,694,128	1,954,210

장기금융상품	249,564	114,616

기타비유동금융자산	2,721,339	3,298,847

(*) 대손충당금 차감 전 금액입니다. 라. 유동성 위험유동성위험관리에 대한 궁극적인 책임은 연결회사의 단기 및 중장기 자금조달과 유동성관리규정을 적절하게 관리하기 위한 기본정책을 수립하는 이사회에 있습니다. 연결회사는 충분한 적립금과 차입한도를 유지하고 예측현금흐름과 실제현금흐름을 계속하여 관찰하고 금융자산과 금융부채의 만기구조를 대응시키면서 유동성위험을 관리하고 있습니다. 유동성을 예측하는데 있어 연결회사의 자금조달 계획, 약정 준수, 연결회사 내부의 목표재무비율 및 통화에 대한 제한과 같은 외부 법규나 법률 요구사항도 고려하고 있습니다. 연결회사의 유동성 위험 분석 내역은 다음과 같습니다.

(단위: 천원)

당분기말	1년 이하	1년~ 2년 이하	2년~ 5년 이하	5년 초과

매입채무	5,142,882	-	-	-

미지급금	2,659,781	-	-	-

미지급비용	1,860,619	-	-	-

단기차입금	1,848,267	-	-	-

예수보증금	354,000	-	-	-

파생상품부채	120	-	-	-

리스부채	1,888,167	645,362	256,611

유동성전환사채	3,648,025	-	-	-

(단위: 천원)

전기말	1년 이하	1년~ 2년 이하	2년~ 5년 이하	5년 초과

매입채무	5,754,631	-	-	-

미지급금	1,919,116	-	-	-

미지급비용	1,227,061	-	-	-

단기차입금	6,339,881	-	-	-

예수보증금	553,000	-	-	-

파생상품부채	104,476	-	-	-

전환사채	-	3,492,714	-	-

마. 자본위험관리 연결회사는 최적의 자본 구조를 유지하여 주주이익을 극대화시키는 동시에 계속기업으로서 지속될 수 있도록 자본을 관리하고 있습니다. 연결회사는 자본관리지표로 부채비율을 이용하고 있으며, 이 비율은 재무제표의 총부채를 총자본으로 나누어 산출하고 있습니다. 당분기말 현재 회사의 신용등급은 BBB0 이 며, 당분기말 및 전기말의 부채비율은 다음과 같습니다.

(단위: 천원)

구 분	당분기말	전기말

부채	19,914,944	21,294,442

자본	74,195,931	74,460,588

부채비율	27%	29%

8. 파생상품 및 풋백옵션 등 거래 현황- 해당사항 없음

9. 경영상의 주요 계약 등

계약상대방	계약일자	계약기간 주)	계약의 목적 및 내용	계약금액	비고

CJ Japan
Co., Ltd.	2019.1.1	2019.1.1 ~
2021.12.31	- Hanesbrands 가 소유한 브랜드 제품의 국내 및 중국 판권계약	대금지급: 제품공급일로부터 62일 내 지급	-

주) 동 계약은 CJ Japan Co., Ltd.와 Hanesbrands간의 계약이 유지되는 동안 자동으로 갱 신 됩 니다. 10. 연구개발활동 가. 연구개발 담당조직당사는 패션업체 특성상 디자인을 담당하는 조직에서 연구개발 활동이 이루어지고 있으며, 당사 연구개발 조직 명칭은 상품기획 총괄 이하 I(Imagination Development)실의 3개 팀으로 조직되어 있고, 실장 및 팀장급 인력은 국내 유수의 내의 기업에서 경력을 쌓은 란제리 전문 디자이너로 구성되어 있습니다.

구분	팀	운영 현황	인원

디자인연구소	I	홈쇼핑 및 온라인 판매용 원더브라, 플레이텍스 브랜드 제품 디자인	7명

I	원더브라, 플레이텍스를 제외한 Just My Size 등 전 브랜드 제품 디자인	7명

I	원더브라, 미싱도로시 오프라인 제품 디자인	5명

C	전사 브랜드 CAD업무 Sample개발	6명

※ 인원은 당분기말 기준입니다.

당사 I HBI사의 원더브라, 플레이텍스, 저스트마이사이즈, 메이든폼 등 브랜드, 메종르자비, 크로커다일의 라이선스 브랜드와 미싱도로시, 르페 등 자사 브랜드 제품을 홈쇼핑, 오프라인 및 온라인 유통채널별 판매특성과 소비자 기호에 맞게 상품기획과 디자인 등 개발을 상시 진행하고 있습니다. 연 2회 실시하는 기획평가회에서는 시즌별 기획방향성, 상품구성안, 브랜드 컨셉, 칼라 및 디자인, 기능, 소재 등을 제시하여, 영업, 생산 부서와 정보를 공유하고 있습니다.

나. 연구개발비용(단위 : 천원)

구 분	2019연도 3분기
(제21기)	2018연도
(제20기)	2017연도
(제19기)

자산
처리	원재료비	-	-	-

인건비	-	-	-

감가상각비	-	-	-

위탁용역비	-	-	-

기타 경비	-	-	-

소 계	-	-	-

비용
처리	제조원가	-	-	-

판관비	1,637,318	2,227,685	1,991,869

(정부보조금)	-	-	-

합 계
(매출액 대비 비율)	1,637,318
(1.72%)	2,227,685(1.86%)	1,991,869
(1.60%)

다. 연구개발 실적

아래 '11. 그밖에 투자의사 결정에 필요한 사항 - 가.특허,실용신안 및 상표 등 지적재산권 현황'을 참고하시기 바랍니다. 11. 그 밖에 투자의사 결정에 필요한 사항 가. 특허, 실용신안 및 상표 등 지적재산권 현황 (1) 특허권, 실용신안, 의장권

번호	구분	내용	출원일	등록일	적용 제품	출원번호

1	특허권	기능성 브래지어	2013-05-24	2015-02-23	브라	10-2013-0059015

2	실용신안	남성용 기능성 드로즈	2014-05-29	2016-02-04	팬티	20-2014-0004107

3	실용신안	기능성 브래지어	2014-09-02	2015-05-29	브라	20-2014-0006497

4	실용신안	기능성 브래지어	2014-09-12	2015-05-29	브라	20-2014-0006676

5	의장권	남성용 팬티	2014-05-29	2014-10-08	팬티	30-2014-026520

6	의장권	브래지어 몰드	2014-08-07	2014-11-12	브라	30-2014-0038673

7	의장권	남성용 팬티	2014-09-05	2014-12-30	팬티	30-2014-0043717

8	의장권	브래지어	2016-01-07	2016-05-27	브라	30-2016-0000587

9	의장권	브래지어	2016-02-25	2016-03-24	브라	30-2016-0008685

10	의장권	브래지어	2017-03-02	2017-08-01	브라	30-2017-0009870

11	의장권	브래지어	2017-03-02	2017-08-01	브라	30-2017-0009878

12	의장권	브래지어	2017-03-23	2017-08-01	브라	30-2017-0013459

13	의장권	브래지어	2017-03-23	2017-08-01	브라	30-2017-0013461

14	의장권	브래지어	2017-04-04	2017-08-01	브라	30-2017-0015482

15	의장권	브래지어	2017-04-06	2017-08-01	브라	30-2017-0015882

16	의장권	브래지어	2017-03-22	2017-08-03	브라	30-2017-0013217

17	의장권	브래지어	2017-03-22	2017-08-03	브라	30-2017-0013218

18	의장권	브래지어	2017-03-22	2017-08-03	브라	30-2017-0013219

19	의장권	브래지어	2017-03-22	2017-08-03	브라	30-2017-0013237

20	의장권	브래지어	2017-03-22	2017-08-03	브라	30-2017-0013240

21	의장권	브래지어	2017-04-04	2017-10-19	브라	30-2017-0015484

22	의장권	브래지어	2017-07-19	2017-10-19	브라	30-2017-0033291

23	의장권	여성용 슬리머	2017-08-09	2017-11-08	슬리머	30-2017-0036852

24	의장권	여성용 슬리머	2018-03-28	2018-09-03	슬리머	30-2018-0014678

25	의장권	여성용 슬리머	2018-04-16	2018-08-23	슬리머	30-2018-0017642

26	의장권	여성용 슬리머	2018-04-16	2018-09-03	슬리머	30-2018-0017644

27	의장권	브래지어	2018-08-10	2018-12-10	브라	30-2018-0037240

28	의장권	브래지어	2018-08-10	2018-11-12	브라	30-2018-0037247

29	의장권	여성용 슬리머	2018-11-09	2019-04-02	슬리머	30-2018-0052023

30	의장권	남성용 팬티	2018-11-23	2019-06-05	팬티	30-2018-0054604

31	의장권	남성용 팬티	2018-11-23	2019-03-19	팬티	30-2018-0054590

32	의장권	여성용 슬리머	2019-01-15	2019-06-05	슬리머	30-2019-0002084

(2) 상 표권

- 당사는 당분기 기준 엠코르셋 외 117건의 상표권을 등록하고 있습니다.