미래에셋벤처투자 사업보고서 (2019.12)
II. 사업의 내용

[주요 용어 설명]

용어	설명

벤처캐피탈(Venture Capital)	고도의 기술력과 장래성은 있으나 경영기반이 약해 일반 금융기관으로부터 융자받기 어려운 벤처기업에 무담보 주식투자 형태로 투자하는 기업 또는 자본을 지칭

창업투자회사	중소기업창업 지원법에 따라 중소벤처기업부에 등록하여 창업자 또는 벤처기업에 대한 투자 등을 주된 업무로 하는 상법상 주식회사

창업투자조합	중소기업창업 지원법에 따라 중소벤처기업부에 등록하고 일정기간 창업자 또는 벤처기업에 투자한 후 그 성과를 조합원에게 배분하는 것을 목적으로 하는 조합

신기술사업금융회사	여신전문금융업법에 의거하여 설립가능하며, 상법상 주식회사로서 신기술사업자에 대한 투자 및 여신을 제공하며, 투자조합을 결성하여 운영할 수 있음

신기술투자조합	여신전문금융업법에서 정하는 신기술사업자 중에서 조합의 존속기간중 높은 성장이 기대되고 공개 가능성이 있다고 인정되는 기업을 선정하여 그 기업이 발행하는 증권에 투자한 후 그 성과를 조합원에게 배분하는 것을 목적으로 하는 조합

출자금	출자금은 약정금액과 납입금액으로 나누어 볼 수 있으며, 출자약정금(Commitment Amount)은 각 출자자(LP 등)가 조합 및 펀드에 출자이행을 확약한 금액이며, 납입출자금(Capital Contribution)은 출자약정금 중 출자의무의 이행으로써 펀드에 실제로 납입한 금액

운용자산(AUM)	AUM(Asset under management). 운영중인 조합의 전체 출자(약정)금액의 합계액

업무집행조합원
(업무집행사원, GP)	GP(General Partner). 투자조합을 구성하는 출자자 중 조합(펀드)의 채무에 대하여 무한책임을 지는 조합원(사원)으로 조합규약(정관)이나 조합결의(총회)에 의하여 자기의 이름으로 조합(펀드)재산을 관리

유한책임출자자(LP)	LP(Limited Partner). 투자조합을 구성하는 출자자 중 출자액 한도로 유한책임을 지는 출자자

앵커(Anchor) 출자자	펀드 전체 약정액의 50% 이상의 자금을 대는 기관투자자를 의미하며, 국내 주요 앵커 출자자로는 한국모태펀드, 성장사다리펀드, 산업은행, 국민연금 등이 있음

유한회사(LLC)	LLC(Limited Liability Company). 최소한 2인 이상의 사원이 그들의 출자가액을 한도로 출자의무를 부담하는 회사

기준수익률	펀드에 출자하는 출자자의 목표수익률(Hurdle Rate)를 말한다. 목표수익률은 업무집행사원이 유한책임사원에게 제시하는 운용수익률이며, 이 기준수익률을 초과하는 운용성과가 나와야 성과보수를 받을 수 있음

내부수익률(IRR)	IRR(Internal rate of return). 조합원의 출자 등으로 조합이 운용하는 금액의 현재가치가 조합원에게 분배 등으로 조합원이 회수하는 금액의 현재가치와 동일하게 되는 할인율

관리보수 (Management fee)	투자조합등을 운영함에 있어 조합의 업무집행조합원(GP)이 벤처기업을 발굴하고 심사하는 등의 일상적인 노동력에 대한 보수로서 조합결성 금액 또는 투자잔액의 일정비율로 업무집행조합원에 지급

성과보수(Carried interest)	조합운영 결과에 따라 지급되는 성과에 대한 부분으로 조합설립 시 관련 규약에 의거 관리보수와는 별도로 지급되며, 일반적으로 조합의 내부수익률(IRR) 기준을 충족시 초과하는 부분에 대해 지급됨

한국모태펀드	기업에 직접 투자하기보다는 개별펀드(투자조합)에 출자하여 직접적인 투자위험을 감소시키면서 수익을 목적으로 운영하는 펀드. 국내에서는 일반적으로 한국벤처투자㈜가 관리/운영중인 펀드를 의미하기도 함

벤처기업	개인 또는 소수의 창업인이 위험성은 크지만 성공할 경우 높은 기대수익이 예상되는 신기술과 아이디어를 독자적인 기반 위에서 사업화하려는 신생중소기업을 말하며, 법적으로는 벤처기업육성에관한특별조치법 제2조의2 규정에 의한 요건에 해당하는 기업을 벤처기업으로 확인함

스타트업	스타트업(영어: Start-up)은 설립한 지 오래되지 않은 신생 벤처기업을 의미. 미국 실리콘밸리에서 생겨난 용어로서, 혁신적 기술과 아이디어를 보유한 설립된 지 얼마되지 않은 창업 기업

세컨더리 마켓(Secondary Market)	일반적으로 유통시장 즉, 증권거래소를 의미하기도 하나 넓은 의미로 주식등의 지분증권이 거래되는 시장을 지칭하기도 함

기업공개(IPO)	IPO(Initial Public Offering). 법률적인 의미로 상장을 목적으로 50인 이상의 여러 사람들을 대상으로 주식을 파는 행위를 말하나, 일반적으로 거래소 등에 주식을 상장하는 것을 의미

인수합병(M)	M(Merger and Acquisitions). 다른 기업의 주식이나 자산을 취득하면서 경영권을 획득하거나, 두개 이상의 기업들이 법률적으로나 사실적으로 하나의 기업으로 합쳐지는 것을 의미

집합투자기구	2인 이상에게 투자권유를 하여 모은 금전 등을 투자자로부터 일상적인 운용지시를 받지 아니하면서 재산적 가치가 있는 투자대상자산을 취득·처분 등의 방법으로 운용하고 그 결과를 투자자에게 배분하여 귀속시키는 것을 의미함. 집합투자를 위한 재산의 집합체인 집합투자기구는 통상 ‘펀드’라 지칭되며, 동일한 펀드에 투자한 투자자간에 동등한 권리를 갖는다는 수익자 평등의 원리와 운용결과를 그대로 분배하는 실적배당원칙이 기본 원리임.

사모펀드(PEF)	불특정 다수를 상대로 자금을 공개적으로 모집하는 공모펀드와 달리 소수의 투자자들로부터 자금을 모집하는 펀드를 사모펀드라고 하며, PEF 또한 사모펀드 중에 하나라고 할 수 있음.
PEF는 크게 경영참여형 사모집합투자기구와 전문투자형 사모집합투자기구로 나누어 볼 수 있으며, 당사가 영위하는 PEF는 경영참여형 사모집합투자기구임

경영참여형 사모집합투자기구	투자대상 기업에 대한 경영참여 및 구조조정 등으로 기업의 가치 제고를 통한 이익 추구를 바탕으로 수익을 추구하는 펀드

전문투자형 사모집합투자기구	일종의 헤지펀드(Hedge Fund)로서 주로 상장주식 및 채권 등에 차익거래, 지분투자 등 빠른시일 내에 현금화가 가능한 유동자산에 투자하여 단기간내에 차익을 통해 수익을 추구하는 펀드

펀드오브펀드(Fund of funds)	펀드에 투자하는 펀드로 법률상으로는 '재간접투자기구' 라고 하며 많은 다른 펀드들을 그 투자대상으로 함

1. 사업의 개요

가. 사업 개황

당사는 중소기업창업 지원법에 의거 중소벤처기업부에 등록된 중소기업창업투자회사로서 중소기업창업투자조합 등 조합 결성을 통한 창업자 및 중소벤처기업 투자를 주력 사업으로 영위하고 있는 벤처캐피탈(Venture Capital, VC)입니다.

지속적인 경제성장을 위해서는 새로운 가치와 신산업을 창출하기 위한 창의적인 아이디어나 융합에 바탕을 둔 새로운 사업기회로 자금이 원활히 유입될 필요가 있으며, 이와 같이 장래성은 있으나 자본과 경영기반이 취약해 일반 금융기관에서 융자를 받기가 어려운 기업에 대해 창업 초기단계에 자본참여를 하는 것이 벤처캐피탈(Venture Capital)의 역할입니다. 벤처캐피탈은 투자한 기업의 성장 이후 인수합병(M), 상장(IPO)등을 통해서 투자자금을 회수하는 금융자본이며 동시에 금융회사라고 할 수 있습니다. 특히, 벤처캐피탈은 은행과 같은 자금 대출이 아닌 지분투자방식의 대표적인 투자자로서 벤처기업의 혁신을 이끄는 중요한 기능을 수행합니다.

벤처캐피탈은 국내 관련법에 의거하여 "중소기업창업투자회사", "신기술사업금융회사" 및 "유한책임회사"로 구분되고 있으며, 창업투자회사는 「중소기업창업지원법」,신기술사업금융회사는 「여신전문금융업법」, 유한책임회사는 「벤처기업 육성에 관한 특별조치법」에 의해 설립 및 운영되고 있습니다. 이 중 당사가 영위하고 있는 중소기업창업투자회사는 「중소기업창업지원법」에 의거 중소벤처기업부에 등록된상법상 주식회사로서 주요 업무로는 창업자(창업한지 7년 이내의 중소기업) 및 벤처기업에 대한 투자, 창업투자조합의 결성 및 업무의 집행, 해외기업의 주식 또는 지분인수 등 중소벤처기업부 장관이 정하는 방법에 따른 해외투자, 창업보육센터 설립 및운영이 있습니다.

[국내 벤처캐피탈 관련 법령에 따른 구분]

구분	중소기업창업투자회사	신기술사업금융회사	유한책임회사(LLC)

설립근거	중소기업창업지원법	여신전문금융업법	벤처기업육성에관한특별조치법

관할기관	중소벤처기업부	금융위원회	중소벤처기업부

설립요건	-상법상 주식회사
-자본금 : 20억원
-전문인력 2인 이상 (변호사, 박사, 투자심사경력자 등)	-상법상 주식회사
-자본금 : 100억원
-사회적 신용 요건	-상법상 유한회사
-자본금요건 없음
(단, 조합 지분 1%이상 보유)
-투자관련 경력 3명이상
(5년이상경력 1인 + 3년이상
경력 2인) 또는 2명 이상
(5년이상경력 2인 이상)

운용가능기구	-중소기업창업투자조합
-한국벤처투자조합	-신기술사업투자조합
-한국벤처투자조합	-한국벤처투자조합

중소기업창업투자회사는 일반적으로 주주가 자본금을 납입하여 설립하는 주식회사로서, 회사는 주주, 경영진 그리고 투자전문인력인 투자심사역으로 구성되어 있습니다. 중소기업창업투자회사의 투자방식으로는 크게 투자조합을 설립하여 외부자금 즉, 개인, 법인, 연기금, 금융기관, 정부기관 등 국내외 재무적 투자자로부터의 조합 출자를 통한 투자와 회사의 고유계정을 이용한 직접투자로 나누어 볼 수 있습니다.

투자조합은 자금을 모집하는 Vehicle 성격을 가지고 있으며, 민법상 조합규정을 준용하여 사모(Private Equity Finance)방식의 투자자 간 계약형식을 취하고 있습니다. 중소기업창업투자회사는 업무집행조합원(General Partner: GP)으로서 투자조합을 운용할 수 있는 법적주체로 조합의 설립, 투자, 분배, 기타 조합사무 등을 총괄하게 됩니다.

벤처캐피탈의 투자 활동의 시작은 투자재원의 조달입니다. 특히, 벤처기업에 대한 투자는 그 특성상 높은 리스크와 상대적으로 장기간의 투자를 요한다는 점에서 일반적인 기업에 대한 투자환경보다 자금 조달에 있어 어려움이 있습니다. 그러나 국내의 경우 정책부문의 자금지원을 통해 벤처기업 투자를 지원하고 있습니다. 정부는 2004년 "중소기업 경쟁력 강화 종합대책" 및 "벤처기업 활성화대책"에 따라 중소기업투자모태조합(한국모태펀드)의 결성을 규정하여 공적 기관인 한국벤처투자㈜를 투자관리전문기관으로 하여 한국벤처투자조합을 전문적으로 관리하고 있습니다.

모태펀드(Fund of Funds)는 벤처기업이나 혁신기업에 직접 투자하는 것이 아니라 한국모태펀드의 자펀드인 중소기업창업투자조합 등의 투자조합에 출자함으로써 벤처기업이나 혁신기업에 간접투자하는 방식을 취하고 있습니다. 이외에도 산업은행, 한국성장금융투자운용(성장사다리펀드), 우정사업본부 등 정책금융기관, 연기금 및 공제회(국민연금, 교직원공제회 등) 및 정부부처가 직접 출자하고 하위에 자펀드를 결성하여 투자조합 출자를 통한 자금지원도 이루어지고 있습니다. 이러한 정책자금의 지원을 통하여 많은 투자조합들이 설립되고 있으며 정부지원 또한 향후에도 지속될 것으로 예상되고 있습니다.

벤처캐피탈은 투자조합을 운영함으로써 운용에 따른 관리보수(Management fee)와 일정 기준수익률 이상의 투자 회수결과에 따른 성과보수(Carried interest) 및 투자조합에 GP로서 출자한 출자금에서 발생하는 조합에 대한 투자수익을 얻을 수 있습니다.

관리보수는 업무집행조합원(GP)에 대한 기본보수로서, 업무집행조합원은 관리보수를 기반으로 한 운영자금으로 운용인력을 확보하여 벤처기업을 발굴 및 심사하고 투자하게 되며 또한 투자조합의 공시 및 기타 사무 처리를 담당하게 됩니다. 관리보수의 경우 일반적으로 조합의 규약마다 다르지만 조합 설립 후 투자기간 동안은 결성 약정금액의 일정비율로 지급되며, 그 이후 회수기간에는 투자잔액의 일정비율로 업무집행조합원에게 지급이 됩니다.

성과보수는 조합운용 결과에 따라 지급되는 추가수익으로 조합마다 지급규정은 다르며, 일반적으로 규약상 기준수익률(IRR, 일반적으로 0∼8%)을 초과하는 조합배분금액의 일정비율(일반적으로 20% 전후)을 업무집행조합원에게 지급하게 됩니다. 또한,운용 결과에 따라 최종 조합 출자자금 회수 시 출자자로서 지분 참여에 대한 추가적인 수익을 얻을 수 있습니다.

벤처캐피탈은 조합을 통한 수익 외에 벤처캐피탈의 자기자본, 즉 고유계정을 활용하여 중소/벤처기업의 주식, CB, BW 등에 투자하여 수익을 창출할 수 있으며, 이러한 고유계정 투자는 조합으로부터 인식하는 수수료수익에 비해 벤처캐피탈의 영업수익/영업비용에 직접적으로 영향을 미치는 정도가 큰 편입니다.

중소기업창업투자회사는 관련 규정에 의해 중소기업창업투자조합 및 한국벤처투자조합을 설립 및 운영할 수 있습니다. 투자조합의 기본적인 설립요건은 아래와 같으나, 세부적인 조건인 모집금액, 출자비율, 투자기간, 투자대상 등은 각 조합의 설립시의출자자(LP)와 합의한 규약을 기본으로 하며 각 조합의 성격에 따라 다양하게 결정이 됩니다.

[중소기업창업투자조합 및 한국벤처투자조합]

구 분	중소기업창업투자조합	한국벤처투자조합

설립요건	-출자금 총액: 20억원 이상 주1)
-업무집행조합원 최소 출자비율
: 출자금 총액의 1% 이상
-존속기간: 5년 이상	-한국벤처투자 조합 출자
-출자금 총액: 30억원 이상
-업무집행조합원 최소 출자비율
: 출자금 총액의 1% 이상
-존속기간: 5년 이상

투자대상	-창업 7년이내 중소기업, 벤처기업	-중소기업, 벤처기업

투자인정범위	-신주 인수, 신규 CB, BW,
중소벤처기업부 장관 인정 투자	-중소/벤처기업에 대한 투자
-투자는 주식, CB, BW 인수

최소투자비율	-3년이내 자본금 40%를 투자대상에 사용	-없음

주1) 2017.10.17. 중소기업창업 지원법 시행령 개정/시행

또한, 중소기업창업투자회사는 중소기업창업투자조합 및 한국벤처투자조합 이외에 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」(이하 자본시장법)에서 규정하는 경영참여형사모집합투자기구(이하 경영참여형 사모펀드 또는 PEF(Private Equity Fund))의 업무집행사원(GP)으로서 PEF를 설립 및 운용할 수 있습니다.

사모펀드(PEF)는 전통적인 의미로는 개인적인 신뢰관계를 바탕으로 특정소수의 투자자로부터 자금을 모집하고, 공개시장이 아닌 곳에서 투자대상을 물색하여 협상 등의 과정을 거쳐 투자하고 장외 매각 을 통해 투자한 자금을 회수하는 펀드입니다.

[경영참여형 사모펀드]

구 분	경영참여형 사모펀드(PEF)

설립근거	자본시장과 금융투자업에 관한 법률(자본시장법)

관할기관	금융위원회

주요 특징	- 집합투자증권을 사모로만 발행하며, 투자자 총수가 49인 이하
- 투자기업에 대한 적극적인 경영권 참여 및 구조개선 등을 통해 기업 가치를 제고
- 무한책임사원과 유한책임사원으로 구성되는 인적회사(partnership)
- 상근 임원을 두거나 직원을 고용하지 아니하고, 본점 외 영업소를 설치하지 않는 서류상 회사(paper company)

주요 재산운용 방법	- 회사의 의결권 있는 발행주식총수 또는 출자총액의 10% 이상이 되도록 하는 투자
- 10% 이상 투자하지 않더라도 임원의 임면 등 투자하는 회사의 주요 경영사항에 대하여 사실상의 지배력 행사가 가능하도록 하는 투자 등

나. 사업구조

벤처캐피탈은 (1) 투자재원 확보, (2) 투자발굴 및 집행, (3) 회수 및 수익실현으로 이어지는 순환적 주기의 사업구조를 가지고 있습니다. 즉, (1) 정부의 정책자금, 연기금등의 기관투자자, 민간/해외자금 등을 통해 재원을 조달하여 조합을 결성하여, (2) 유망하고 성장성이 높은 기업을 발굴, 평가하여 투자한 후 (3) 기업의 성장에 따라 해당기업의 상장, 또는 M, Secondary(구주매각) 등 회수시장을 통하여 매각함으로써 자본이득을 취하는 구조로 이루어집니다.

벤처캐피탈 사업구조.jpg 벤처캐피탈 사업구조

다. 산업 특성1) 산업의 정의 및 특성

중소기업창업투자회사는 일반적으로 고도의 기술성과 장래성은 있으나 자본과 경영기반이 취약한 기업에 대하여 성공여부가 매우 불확실한 사업 초기단계에서 높은 위험을 벤처기업과 공동으로 부담하면서 자금, 경영관리, 기술지도 등 종합적인 지원을제공하고 높은 자본이득(capital gain)을 얻고자 하는 금융활동 즉 벤처캐피탈(Venture Capital)을 업으로 합니다.

벤처캐피탈(Venture Capital)은 성장잠재력이 있는 신생벤처기업을 투자대상으로 선정하여 벤처기업의 성장, 발전을 도모함으로써 기술개발을 촉진하고 산업구조의 고도화와 고용창출을 유발함으로써 국민경제의 활성화에 기여하는 역할을 담당하고 있습니다. 우리나라에서는 1986년 5월 중소기업창업지원법의 제정, 시행과 함께 본격적인 벤처캐피탈산업의 영역이 구축되었습니다.

벤처캐피탈(Venture Capital) 산업의 특징은 ①창업 및 성장 단계의 벤처기업에 투자②창업에서 성장, 발전 단계까지의 자금, 기술, 영업지원 경영지도등 기업 활동 전반에 대한 서비스를 제공하여 ③벤처기업의 증권유통시장 상장을 통한 지분매각 방식으로 투자금을 회수하는 것을 주요 업무내용으로 하고 있습니다. 벤처, 창업기업의 경우 불확실성에 따른 투자 위험도가 상대적으로 높습니다.

2) 창업투자회사 등록 현황

중소기업창업지원법 제정 후, 2001년 이후부터 중반까지 신규등록이 부진하다가 2005년과 2009년 설립자본금 요건이 완화되면서 많은 창업투자회사가 신규로 진입하게 되었습니다.

2019년 12월말 현재 창업투자회사는 19개사가 신규등록되는 한편 3개사가 말소 됨에 따라 전년도(2018년)말 133개사에서 16개사가 증가한 149개사가 현재 등록, 운영중입니다.

(단위: 개사)
창투사 등록 및 현황.jpg 창투사 등록 및 현황

자료: 한국벤처캐피탈협회 벤처투자정보센터

3) 창업투자회사 투자재원 현황

2019년 동안 신규 결성된 조합의 수는 170개로 총 4조 1,105억원이며, 12월 말 현재창업투자회사가 운영중인 조합의 수는 920개로 총 투자재원은 27조 3,358억원으로 전년 동기대비 13.86%의 투자재원이 증가하였습니다.

[조합결성현황]
(단위: 개, 억원)

구분	2015	2016	2017	2018	2019

신규	조합 수	108	120	164	146	170

금액	26,205	36,792	46,087	46,868	41,105

운영	조합 수	529	605	718	807	920

금액	140,954	169,473	204,416	240,078	273,358

자료: 한국벤처캐피탈협회 벤처투자정보센터

2019년 신규조합의 조합원 구성비는 모태펀드가 20.9%로 가장 높고, 기타/외국인이18.2%, 금융기관 및 일반법인이 각각 12.9%와 12.6% 등으로 집계되고 있습니다.

(단위: %)
신규조합 조합원 비중.jpg 신규조합 조합원 비중

자료: 한국벤처캐피탈협회 벤처투자정보센터

4) 창업투자회사 투자실적 현황

2019년 12월 말 기준 창업투자회사의 신규투자는 1,608개사에 4조 2,777억 원이 투자되며 투자금액 기준 전년동기(1,399개사, 3조 4,249억원) 대비 24.9%가 증가하였습니다.

(단위: 개사, 억원)
신규투자 현황.jpg 신규투자 현황

자료: 한국벤처캐피탈협회 벤처투자정보센터

업종별 신규투자는 바이오/의료가 25.8%로 가장 높고, 뒤를 이어 ICT서비스가 24.4%, 유통/서비스가 19.0% 등의 순서로 나타나고 있습니다.

(단위: %)
업종별 신규투자비중.jpg 업종별 신규투자비중

자료: 한국벤처캐피탈협회 벤처투자정보센터

라. 경쟁 현황 (1) 경쟁 상황 벤처캐피탈 산업의 주요 참가자는 법률적인 규정에 따라 중소기업창업투자회사(중소기업창업지원법), 유한책임회사형 벤처캐피탈(벤처기업육성에 관한 특별조치법), 신기술사업금융업자(여신전문금융업법) 등으로 볼 수 있으며 이들은 관련 법령에 의하여 자본금, 인력 구성 등의 일정한 요건에 따라 등록 또는 신고하도록 되어 있으므로 법률적 진입 장벽이 존재합니다. 그러나, 정부의 벤처 활성화 정책에 따라 관련 진입 장벽이 지속 완화되고 있음에 따라 국내 벤처캐피탈의 경쟁 강도는 높아지고 있습니다.

경영참여형 사모집합투자기구(PEF)의 설립은 회사의 정관을 작성하여 등기를 완료하고, 등기 이후 2주 이내 금융위원회에 보고함으로써 설립이 완료됩니다. PEF의 업무집행사원은 '자본시장법 제249조의15'의 요건을 갖추어 등록하면 업무집행사원으로 등록할 수 있습니다.

[경영참여형 사모펀드 운용사 설립요건]

자본시장법 제249조의 15 제1항 및 동법 시행령 제271조의21	(ⅰ) 1억원 이상의 자기자본을 갖출 것
(ⅱ) 임원이 자본시장법 제 24조에 적합할 것
(ⅲ) 운용인력을 2인 이상 갖출 것
(ⅳ) 이해상충이 발생할 가능성을 파악,평가,관리할 수 있는 적절한 내부통제기준을 갖출 것
(ⅴ) 대통령령으로 정하는 건전한 재무상태와 사회적 신용을 갖출 것

과거 중소기업창업투자회사의 경우 전체지분의 50% 이상을 중소기업에 사용하는 PEF에 한하여 업무집행사원이 될 수 있었으나, 2008년 5월 9일 「중소기업창업지원법 시행령」 제 10조 제1항 제2호의 개정을 통하여 관련 제한이 폐지되었으며, 별다른 제한 없이 PEF의 업무집행사원이 될 수 있습니다.

(2) 경쟁업체 현황 일반적으로 벤처기업 등에 자금을 투자하는 투자시장으로서 벤처캐피탈 시장의 경쟁강도는 높은 편입니다. 경쟁대상은 개인(엔젤투자자)부터 일반법인, 각종 금융기관(은행, 증권 등) 매우 다양하다고 할 수 있습니다. 그러나 투자조합을 설립 후 자금을 모집하여 벤처기업 등에 투자를 영위할 수 있는 회사는 관련법에 의거하여 규정되어 있으며, 관할 기관의 등록을 요하고 있습니다.

벤처캐피탈 산업에 있어서 경쟁의 특성은 협력적 경쟁의 성격을 띱니다. 협력과 경쟁이 결합된 형태로 서로 경쟁을 하면서도 상호협력을 하는 형태가 나타납니다. 이는 투자의 규모, 투자의 단계에 따른 특성에 기인합니다. 때문에 벤처캐피탈 상호간에는인적 교류를 통한 긴밀할 네트워크가 형성되어 있습니다. 이러한 네트워크를 통한 상호 협력은 제한된 정보하에서 교차 확인을 통한 정보의 비대칭성 극복, 투자기회의 확대, 위험의 분산, 추가투자 유치를 통한 투자기업의 성장 도모, 회수 용이성 확보 등의 이점을 제공합니다.

업종의 특성상 벤처캐피탈 업계는 특정업체의 점유율이 높지 않습니다. 벤처캐피탈 산업의 전체 시장점유율에 대한 공식적인 자료는 없으나, thebell league table에 따르면 2019년 투자 기준으로 볼때, 당사는 투자 규모로 상위 5위에 해당합니다.

[2019년 투자(VC+PE) 상위 10위 벤처캐피탈]
(단위: 백만원)

순위	회사명	VC	PE	합계

1	IMM인베스트먼트	123,900	1,111,200	1,235,100

2	소프트뱅크벤처스	176,400	146,000	322,400

3	한국투자파트너스	309,200	3,800	313,000

4	KB인베스트먼트	262,000	18,800	280,800

5	미래에셋벤처투자	63,000	200,000	263,000

6	인터베스트	193,000	-	193,000

7	SV인베스트먼트	48,369	132,830	181,199

8	큐캐피탈파트너스	8,300	153,200	161,500

9	아주IB투자	118,500	35,920	154,420

10	포스코기술투자	138,800	8,900	147,700

자료: 2019 thebell League Table

단, 상기의 순위는 당해년도의 벤처 조합과 PE펀드의 투자규모만을 기준으로 삼고 있으며, 회사의 고유계정투자를 등 다른 재원을 고려할 경우 순위는 상이할 수 있습니다.

또한, 개별 벤처캐피탈 마다 투자전략과 분야의 차별화 요인이 존재하기 때문에 회사간의 경쟁상황을 직접 비교하기는 어렵습니다.

그럼에도 불구 당사는 신규 조합 설립과 조합의 성공적 운영에 따른 수익창출 능력을증명하고 있는 바, 충분한 시장 경쟁력을 확보하고 있다 판단됩니다.

2. 영업의 현황 가. 영업의 개황 미래에셋벤처투자㈜는 1999년 06월 ‘중소기업창업지원법’에 근거하여 설립된 창업투자회사로서, 설립 이래 총 35개의 VC투자조합(VCF) 및 4개의 경영참여형 사모집합투자기구(PEF)에 약 10,594억원(VCF 6,443억원 / PEF 4,151억원)의 재원을 누적 결성함으로써 지속 가능한 ‘투자-회수-재투자’로 이어지는 선순환적 구조를 달성하였습니다.

[당사 운용 VC 투자조합 및 PEF 결성 현황]

(단위: 억원,년)

구분	조합(회사)명	약정
총액	결성일	존속기한	비고

VC	1	MIC99-8 한국드림벤처투자조합	163	1999.11.30	5	청산완료

2	미래에셋첨단부품소재투자조합1호	60	2000.12.28	1	청산완료

3	미래에셋H	30	2000.12.28	5	청산완료

4	미래에셋벤처투자조합제3호	103	2000.12.28	5	청산완료

5	미래에셋벤처투자조합4호	100	2003.12.17	6	청산완료

6	미래에셋벤처투자조합5호	20	2005.10.05	5	청산완료

7	미래에셋좋은기업투자조합1호	203	2006.03.07	5	청산완료

8	미래에셋좋은기업투자조합2호	130	2007.07.27	7	청산완료

9	미래에셋좋은기업투자조합3호	120	2010.08.11	5	청산완료

10	MAF-미래에셋 애그리-에너지 투자조합4호	200	2007.12.26	7	청산완료

11	2010 KIF-미래에셋 IT전문투자조합	285	2010.07.27	7	청산완료

12	미래에셋사회적기업투자조합	42	2011.06.22	7	청산완료

13	미래에셋 애그로 프로젝트 투자조합	200	2011.08.08	7	-

14	KoFC-미래에셋 Pioneer Champ 2011-3호 투자조합	307	2011.12.19	8	-

15	미래에셋사회적기업투자조합2호	40	2012.09.07	8	-

16	노루-미래에셋 애그로스타프로젝트 투자조합	160	2012.10.10	7	-

17	미래에셋 좋은기업 세컨더리 투자조합	180	2013.08.05	5	-

18	MAVI신성장좋은기업투자조합1호	80	2015.05.11	7	-

19	MAVI신성장좋은기업투자조합2호	70	2015.06.18	7	-

20	미래에셋글로벌투자조합	400	2015.07.10	8	-

21	코스콤-미래에셋핀테크투자조합1호	200	2015.11.16	8	-

22	미래에셋 청년창업 투자조합	140	2016.06.01	8	-

23	미래에셋 좋은기업 세컨더리 투자조합 2호	200	2016.07.13	5	-

24	2016 KIF-미래에셋 ICT전문 투자조합	300	2016.11.07	7	-

25	미래에셋 신성장 좋은기업 투자조합 16-1호	140	2016.12.15	7	-

26	미래에셋 신성장 좋은기업 투자조합 17-1호	165	2017.05.12	7	-

27	미래에셋 하이테크 프론티어 투자조합	250	2017.09.19	7	-

28	미래에셋청년창업투자조합2호	250	2017.12.28	8	-

29	미래에셋 신성장 좋은기업 세컨더리 투자조합 18-1	150	2018.05.21	5	-

30	한컴-미래에셋 4차산업혁명 투자조합	155	2018.07.06	5	-

31	미래에셋청년창업투자조합3호	200	2018.11.20	8	-

32	미래에셋 신성장 좋은기업 투자조합 19-1호	220	2019.03.29	7	-

33	미래에셋-그린프로그 투자조합	100	2019.04.29	7	-

34	미래에셋 신성장 좋은기업 투자조합 19-2호	180	2019.11.15	7	-

35	미래에셋 넥스트 코리아 지능정보 벤처투자조합	900	2019.12.30	8	-

PEF	36	미래에셋나이스사모투자전문회사	814	2010.10.13	4	청산완료

37	큐리어스미래에셋에스유티티 기업재무안정사모투자	201	2018.09.21	5	-

38	미래에셋큐리어스구조혁신 기업재무안정 사모투자합자회사	1,066	2019.04.29	10	-

39	에스케이에스미래에셋 기업재무안정 사모투자 합자회사	2,070	2019.10.29	5	-

합계	10,594

당사 투자 포트폴리오는 「바이오/헬스케어」「ICT제조/서비스」「엔터테인먼드/유통소비재」 등 산업별 고른 분포를 보이고 있으며, 점차 여러 업종으로 다양화되는양상을 보이고 있습니다.

실적 변동성이 매우 높은 업계의 특성에도 불구 당사는 2005년 이후 지난 2019년 까지 15년 연속 흑자경영을 유지하고 있습니다. 이는 결성규모는 작지만 GP 출자비중을 높이는 스몰펀드(Small Fund)전략을 통해 다양한 산업군을 커버 및 빠른 투자회전율 확보, 리스크 최소화를 도모하는 한편, 투자조합의 운용과 함께 고유계정투자의 적극적인 활용을 통한 운용의 효율성을 극대화 한데 기인하고 있다 보여집니다.

현재 VC부문은 안정적인 투자회수가 재투자로 이어지는 견조한 수익모델 구축을 통한 선순환적 성장 사이클에 진입하고 있으며, 2019년에는 우정사업본부의 출자를 받은 900억원 규모의「미래에셋 넥스트 코리아 지능정보 벤처투자조합」을 포함 4개의 신규펀드를 결성하는 등 꾸준하고 안정적인 투자재원 확보를 위한 노력을 하고 있습니다.

PE부문은 본격적인 사업확대를 추진 중으로 2018년 200억원 규모의 프로젝트펀드 결성에 이어 2019년에는 1,000억원 규모의 기업구조혁신펀드(블라인드펀드) 및 2,000억원 규모의 OTT 서비스 관련 에스케이에스미래에셋 기업재무안정 사모투자 합자회사운용사로 선정되는 등 점차 AUM을 늘려가며 관리보수 및 성과보수 규모 확대 및 투자와 수익채널 확대를 기대하고 있습니다.

또한, 향후 전 세계 15개국 네트워크를 보유한 미래에셋금융그룹과의 협업에 기반하여 해외진출을 가속화하는 등 영위사업 전 영역에 걸쳐 투자회사로서 경쟁력을 높여가고 있습니다. 나. 취급 업무 및 상품·서비스의 개요

(1) 창업투자(VC)

① 벤처펀드의 결성 및 운영② 벤처기업에 대한 투자

③ 경영, 마케팅, 자금 및 기업공개 지원 등을 통한 지속적인 Value-Up 서비스 제공

④ 투자기업의 해외시장 진출 지원

⑤ 해외자본 유치 및 첨단기술 확보를 위한 해외투자

(2) 사모투자전문회사(PEF)의 설립 및 운용

(3) 기업인수합병(M)

(4) 특수인수목적회사(SPAC)의 설립 및 운용

다. 조직도 (2019.12.31 기준)

라. 자금조달실적(단위: 원, %)

구분	2019년(제21기)	2019년(제20기)	2019년(제19기)

금액	비중	금액	비중	금액	비중

부채

I. 리스부채	142,212,470	0.09%	-	0.0%	-	0.0%

II. 기타부채	2,086,359,784	1.33%	2,246,720,999	1.84%	2,851,249,845	2.9%

III. 당기법인세부채	1,925,620,829	1.22%	1,218,666,534	1.00%	2,189,497,059	2.2%

부 채 총 계	4,154,193,083	2.64%	3,465,387,533	2.84%	5,040,746,904	5.2%

자 본

I. 자본금	31,167,215,000	19.81%	26,532,215,000	21.73%	24,862,215,000	25.5%

II. 자본잉여금	26,121,858,381	16.60%	10,495,533,881	8.60%	5,330,278,041	5.5%

III. 이익잉여금	94,090,571,426	59.80%	80,765,961,666	66.15%	60,191,252,839	61.7%

IV. 자본조정	1,811,318,755	1.15%	831,789,323	0.68%	2,074,564,782	2.1%

자 본 총 계	153,190,963,562	97.36%	118,625,499,870	97.16%	92,458,310,662	94.8%

부 채 및 자 본 총 계	157,345,156,645	100.00%	122,090,887,403	100.00%	97,499,057,566	100.0%

주) 별도 재무제표 기준마. 자금운용실적

(단위: 원, %)

구분	2019년(제21기)	2018년(제20기)	2017년(제19기)

금액	비중	금액	비중	금액	비중

자 산

I. 현금 및 현금성자산	9,970,500,783	6.34%	13,759,693,062	11.27%	14,079,362,478	14.4%

II. 당기손익-공정가치측정금융자산	82,275,929,669	52.29%	63,662,091,436	52.14%	49,096,110,552	50.4%

III. 상각후원가측정금융자산	6,265,590,113	3.98%	6,544,376,864	5.36%	5,692,930,543	5.8%

IV. 종속기업투자자산	43,020,678,541	27.34%	35,132,959,830	28.78%	26,398,154,078	27.1%

V. 관계기업투자자산	12,977,712,842	8.25%	989,639,830	0.81%	-	0.0%

VI. 유형자산	313,885,292	0.20%	142,320,574	0.12%	145,873,844	0.1%

VII. 무형자산	274,743,907	0.17%	285,523,907	0.23%	197,646,240	0.2%

VIII. 기타자산	66,424,832	0.04%	-	0.00%	26,950,000	0.0%

IX. 이연법인세자산	2,179,690,666	1.39%	1,574,281,900	1.29%	1,862,029,831	1.9%

자 산 총 계	157,345,156,645	100.00%	122,090,887,403	100.00%	97,499,057,566	100.0%

주) 별도 재무제표 기준3. 영업 종류별 현황

당사의 영업수익은 크게 ① 고유계정 관련 수익, ② 투자조합 관련 수익, ③ 기타수익으로 구성되어 있습니다.

고유계정 관련 처분이익은 당사의 자기자본으로 투자한 종목의 당기 처분에 따른 이익이며, 평가이익은 당기 기말 기준 평가액(상장종목의 경우 시가, 비상장종목의 경우 외부평가기관의 평가금액)에 따른 평가이익입니다.

투자조합 관련 수익은 다시 관리보수와 성과보수로 구분됩니다. 관리보수는 업무집행조합원(GP)에 대한 일종의 기본보수로서, 업무집행조합원은 관리보수를 기반으로한 운용자금으로 운용인력을 확보하여 벤처기업을 발굴 및 심사하고 투자하게 되며 또한 투자조합의 공시 및 기타 사무 처리를 담당하게 됩니다. 관리보수의 경우 일반적으로 조합의 규약마다 다르지만 조합 설립 후 투자기간 동안은 결성 약정금액의 일정비율로 지급되며, 그 이후 회수기간에는 투자잔액의 일정비율로 업무집행조합원에게 지급이 됩니다. 성과보수는 조합운용 결과에 따라 지급되는 추가수익으로 조합마다 지급규정은 다르며, 일반적으로 규약상 기준수익률(IRR)을 초과하는 조합배분금액의 일정비율(일반적으로 20% 전후)을 업무집행조합원에게 지급하게 됩니다.

기타수익은 이자수익, 외환거래이익, 기타의 영업수익(배당금 등)으로 구성되어 있습니다.

당사의 최근 3개년 및 2019년까지의 영업수익의 세부내역은 다음과 같습니다.

[미래에셋벤처투자 영업수익 추이]
(단위: 백만원)

사업부문	매출유형	구분	제21기	제20기	제19기

VC부문	고유계정
관련수익	처분이익	4,112	11,570	8,521

평가이익	19,366	16,304	4,861

조합
관련수익	관리보수	6,032	5,365	4,584

성과보수	6,273	2,515	-

소계	35,783	35,754	17,966

기타	이자수익	393	203	109

관계기업 및 종속기업 관련이익	205	-

기타의 영업수익	3,110	3,269	1,723

합계	39,491	39,226	19,798

주1) 기타의 영업수익은 조합 및 고유 투자주식으로 부터 받은 배당금 등으로 구성되어 있습니다.
주2) 별도 재무제표 기준입니다.

당사의 고유계정 관련 수익은 `18년의 경우 우수한 투자성과로 인하여 높은 처분이익 및 평가이익을 기록하였으며 `19년까지 고유계정 투자 평가 및 실현 이익 등에 따라 우수한 실적을 달성하였습니다.

당사의 조합 관련 수익 중 관리보수는 지속적인 신규 투자조합 결성으로 투자조합 운용자산규모의 증가에 힘입어 `16년 35.5억원, `17년 45.8억원 , `18년까지 53.6억 및 `19년까지 60.3억원으로 꾸준히 증가하였습니다. 당사의 성과보수는 18년 에는 노루-미래에셋 애그로스타프로젝트 투자조합 및 3개 조합에서25.1억원이 발생하였으며, '19년 에는 2010 KIF-미래에셋 IT전문투자조합에서 53.7억, 미래에셋 좋은기업 세컨더리 투자조합 및 2개 조합에서 9억으로 총 62.7억원이 크게 증가하였습니다. 상기와 같이 당사는 기본적으로 운용 중인 투자조합으로부터 수취하는 관리보수를 안정적인 수익원으로 확보하고 있으며, 고유계정 관련 처분/평가 이익을 통하여 추가적인 수익을 창출하고 있습니다.

4. 파생상품 거래 현황 당사는 당기말 현재 해당사항 없습니다. 5. 영업 설비 현황

(2019년 12월 31일 기준)

지역	본·지점	출장소	사무소	합계

서울	1	-	-	1

경기	1	-	-	1

계	2	-	-	2

6. 기타 투자의사 결정에 필요한 사항

(1) 재무관리위험요소회사는 여러 활동으로 인하여 시장위험(환위험, 공정가치이자율위험, 현금흐름이자율위험 및 가격위험), 신용위험 및 유동성위험과 같은 다양한 재무위험에 노출돼 있습니다. 회사의 전반적인 위험관리정책은 금융시장의 변동성에 초점을 맞추고 있으며 재무성과에 미치는 부정적 영향을 최소화하는데 중점을 두고 있습니다.위험관리는 이사회에서 승인한 정책에 따라 이루어지고 있습니다. 이사회는 전반적인 위험관리에 대한 문서화된 정책, 외환위험, 이자율 위험, 신용 위험, 파생금융상품과 비파생금융상품의 이용 및 유동성을 초과하는 투자와 같은 특정 분야에 관한 문서화된 정책을 검토하고 승인합니다.

1) 시장위험① 외환 위험회사는 국제적으로 영업활동을 영위하고 있어 외환위험, 특히 주로 달러(USD) 및 태국밧(THB)과 관련된 환율변동위험에 노출되어 있습니다. 외환위험은 미래예상거래, 인식된 자산과 부채와 관련하여 발생하고 있습니다.

회사는 영업활동에서 발생하는 환위험의 최소화를 위하여 경상거래 및 예금, 차입 등의 자금거래시 현지통화로 거래하거나 입금 및 지출 통화를 일치시키는 것을 원칙으로 함으로써 환포지션 발생을 최대한 억제하고 있습니다.

당기말 및 전기말 현재 외화금융자산 및 외화금융부채는 다음과 같습니다.

[별도 기준]
(단위 : 천원)

구분	당기말	전기말

USD	20,631,526	7,442,399

THB	1,616,181	1,436,002

합계	22,247,707	8,878,401

[연결 기준]
(단위 : 천원)

구분	당기말	전기말

USD	68,578,101	31,582,334

THB	1,947,587	5,887,933

EUR	1,616,181	3,157,487

VND	2,880,801	-

합계	75,022,670	40,627,754

당기말 및 전기말 현재 다른 모든 변수가 일정하고 각 외화에 대한 원화의 환율 5% 변동 시 세후이익 및 자본에 미치는 영향은 다음과 같습니다.-당기말

[별도 기준]
(단위 : 천원)

구분	5% 상승시	5% 하락시

USD	1,031,576	(1,031,576)

THB	80,809	(80,809)

합계	1,112,385	(1,112,385)

[연결 기준]
(단위 : 천원)

구분	5% 상승시	5% 하락시

USD	3,428,905	(3,428,905)

THB	97,379	(97,379)

EUR	80,809	(80,809)

VND	144,040	(144,040)

합계	3,751,133	(3,751,133)

-전기말[별도 기준]
(단위 : 천원)

구분	5% 상승시	5% 하락시

USD	372,120	(372,120)

THB	71,800	(71,800)

합계	443,920	(443,920)

[연결 기준]
(단위 : 천원)

구분	5% 상승시	5% 하락시

USD	1,579,117	(1,579,117)

EUR	294,397	(294,397)

THB	157,874	(157,874)

합계	2,031,388	(2,031,388)

② 가격위험연결실체는 지분증권의 가격위험에 노출되어 있습니다. 연결실체의 지분증권의 가격이 10% 변동할 경우 당기말 및 전기말의 순자산에 미치는 영향은 다음과 같습니다-당기말

[별도 기준]
(단위 : 천원)

구분	10% 상승시	10% 하락시

당기손익-공정가치측정금융상품

주식 등	6,674,812	(6,674,812)

합계	6,674,812	(6,674,812)

[연결 기준]
(단위 : 천원)

구분	10% 상승시	10% 하락시

당기손익-공정가치측정금융상품

주식 등	20,180,836	(20,180,836)

합계	20,180,836	(20,180,836)

-전기말[별도 기준]
(단위 : 천원)

구분	10% 상승시	10% 하락시

당기손익-공정가치 측정 금융상품

주식 등	4,057,364	(4,057,364)

합계	4,057,364	(4,057,364)

[연결 기준]
(단위 : 천원)

구분	10% 상승시	10% 하락시

당기손익-공정가치 측정 금융상품

주식 등	14,797,823	(14,797,823)

합계	14,797,823	(14,797,823)

③ 이자율위험당사는 차입금이 없는 바, 이자율 위험은 발생하지 않습니다.

2) 신용위험신용 위험은 회사 차원에서 관리되고 있습니다. 신용 위험은 보유하고 있는 수취채권등 거래처에 대한 신용위험뿐 아니라 현금및현금성자산, 파생금융상품 및 금융기관 예치금으로부터 발생하고 있습니다. 당기말과 전기말 현재 신용 위험에 대한 최대 노출 정도는 다음과 같습니다.

[별도 기준]
(단위 : 천원)

구분	당기말	전기말

현금및예치금	9,970,501	13,759,693

당기손익-공정가치측정금융상품

상환우선주	14,740,661	8,946,902

회사채	785,173	14,139,673

기타	1,973	1,873

소계	15,527,807	23,088,448

상각후원가측정금융상품

예치금	1,000,000	-

대출채권	1,316,970	1,160,725

미수금	1,290,609	2,998,134

미수수익	2,962,580	2,140,250

보증금	245,431	245,268

소계	6,815,590	6,544,377

합계	32,313,898	43,392,518

[연결 기준]
(단위 : 천원)

구분	당기말	전기말

현금및예치금	78,132,566	57,824,827

당기손익-공정가치측정금융상품

상환우선주	104,172,066	78,816,353

회사채	4,877,475	25,641,493

기타	955,006	3,744

소계	110,004,547	104,461,590

상각후원가측정금융상품

예치금	11,370,994	9,131,770

대출채권	1,316,970	1,160,725

미수금	67,360	213,895

미수수익	489,442	1,366

보증금	245,432	245,268

소계	13,490,198	10,753,024

합계	201,627,311	173,039,441

3) 유동성위험회사는 미사용 차입금 한도를 적정 수준으로 유지하고, 영업 자금 수요를 충족시키기위해 차입금 한도나 약정을 위반하는 일이 없도록 유동성에 대한 예측을 항시 모니터링하고 있습니다. 유동성을 예측하는데 있어 회사의 자금조달 계획, 약정 준수, 회사 내부의 목표재무비율 및 통화에 대한 제한과 같은 외부 법규나 법률 요구사항도 고려하고 있습니다. 회사의 유동성 위험 분석 내역은 다음과 같습니다.

-당기말[별도 기준]
(단위 : 천원)

구분	즉시지급	6개월이내	1년이내	2년이내	2년 초과	합계

리스부채	-	137,698	3,700	2,466	-	143,864

미지급비용	-	1,890,469	-	-	-	1,890,469

합계	-	2,028,167	3,700	2,466	-	2,034,333

[연결 기준]
(단위 : 천원)

구분	즉시지급	6개월이내	1년이내	2년이내	2년 초과	합계

리스부채	-	137,698	3,700	2,466	-	143,864

미지급비용	-	2,012,293	-	-	-	2,012,293

비지배지분부채	25,782,399	-	3,689,617	13,341,398	217,987,573	260,800,987

합계	25,782,399	2,149,991	3,693,317	13,343,864	217,987,573	262,957,144

-전기말[별도 기준]
(단위 : 천원)

구분	즉시지급	6개월이내	1년이내	2년이내	2년 초과	합계

미지급비용	-	2,089,031	-	-	-	2,089,031

[연결 기준]
(단위 : 천원)

구분	즉시지급	6개월이내	1년이내	2년이내	2년 초과	합계

미지급비용	-	2,185,138	-	-	-	2,185,138

비지배지분부채	19,908,394	-	29,698,864	3,690,953	150,185,596	203,483,807

합계	19,908,394	2,185,138	29,698,864	3,690,953	150,185,596	205,668,945

(2) 자본위험관리회사의 자본관리 목적은 계속기업으로 영업활동을 유지하고 주주 및 이해관계자의 이익을 극대화하고 자본비용의 절감을 위하여 최적의 자본구조를 유지하는데 있습니다. 회사는 배당조정, 신주발행 등의 정책을 통하여 자본구조를 경제환경의 변화에따라 적절히 수정변경하고 있습니다. 회사의 자본위험관리정책은 전기와 중요한 변동이 없습니다.

[별도 기준]
(단위 : 천원, %)

구 분	당 기	전 기

부채	4,154,193	3,465,388

차감: 현금및현금성자산	9,970,501	13,759,693

순부채	-	-

자본	153,190,964	118,625,500

부채비율	0.00%	0.00%

[연결 기준]
(단위 : 천원, %)

구 분	당 기	전 기

부채	265,077,004	207,247,590

차감: 현금및현금성자산	78,132,566	57,824,827

순부채	186,944,438	149,422,763

자본	153,703,011	118,606,045

부채비율	121.63%	125.98%