에스에너지 반기보고서 (2016.06)
II. 사업의 내용

1. 사업의 개요

가. 업계의 현황

(1) 산업의 특성 지구상 모든 에너지의 근원이 되는 태양으로부터 복사되는 빛에너지를 활용한 대표적 친환경 산업이 태양광 산업입니다. 태양광 산업은 고부가가치 종합 산업으로서 다양한 연관 산업으로 이루어져 있습니다. 태양전지와 관련하여 주원료인 실리콘과 반도체 산업 기술을 핵심으로 하는 화학 산업과 이러한 원자재를 이용하여 태양전지를 제조하는 정밀기기 및 반도체 산업, 태양광모듈의 제조와 관련된 EVA, Back sheet의 주재료인 PVF나 폴리에스텔 아크릴 등의 화학 산업과 제조기기, 자동화기기 등 기계장치 산업이 뒷받침되어야 하며, 전력변환과 수송을 수반하므로 전기전자 산업과도 밀접한 관련이 있습니다. 또한 태양광모듈의 설치는 주택에서는 기존건물의 부합이나 신축 건물의 건자재 일부로서도 사용되어 건축 산업과 유기적 발전이 요구되며, 발전소에서는 대형 토목 산업과 불가분의 관계에 있고, 웹 모니터링 서비스는 정보통신 산업과의 연계로 가능한 서비스입니다. (2) 산업의 성장성

[출처 : Bloomberg New Energy Finance]

2015년 세계 태양광 설치량은 57GW로 연초 예상치에 부합하였으며, 저유가 상황으로 인해 세계 태양광 수요가 감소할 것이라는 우려 속에서도 전년 대비 24% 성장하였습니다. 2016년 세계 태양광 시장은 글로벌 경기침체에도 불구하고 강한 성장세를지속하고 있으며, 파리기후변화협약 체결 등 우호적인 정책 환경으로 전년 대비 20%이상의 고성장이 기대되어 68GW가 설치될 것으로 전망하고 있습니다. 2016년 1분기 세계 태양광시장은 순항중이며, 세계 태양광 수요의 양대 축인 중국 및 미국 수요가 예상치를 넘어서고 있어 올 해 세계 태양광 설치 예상치 68GW 달성은 무난할 전망입니다. 이러한 태양광 성장의 밑거름은 태양광 기술의 눈부실 발전에 따른 발전단가 하락에기인하였으며, 2016년 1분기 주요 태양광 프로젝트 발전단가는 과거 대비 큰폭으로 떨어지고 있어 태양광 발전단가가 석탄발전과 경쟁 할 수 있는 수준으로 떨어질 가능성이 높다는 증거라 할 수 있습니다. 세계 발전산업은 태양광 등 청정하며, 지속가능한 신재생에너지 중심으로 재편될 전망이며, 신재생에너지 및 에너지저장 등 청정 인프라를 바탕으로 기존 제조 산업의 친황경화 추세가 가속화될 것으로 예상됩니다. 지역별로는 중국, 일본, 미국 등 Big 3 지역 수요가 2016년에도 꾸준히 증가할 전망이며, 2015년 Big 3 지역(중국 18.3GW, 일본 11.0GW, 미국 7.7GW) 수요는 37.0GW로 전체 수요의 65%를 차지하였습니다. 2016년 Big 3 지역 수요는 44.0GW로 전년 대비 15% 이상 증가할 전망입니다.

2015년 4분기 세계 태양광 산업 투자액은 395억 달러로 2014년 4분기 대비 11% 증가하였으며, 2015년 세계 태양광 산업 투자액은 1,565억 달러로 전년 대비 12.3% 증가하여 사상 최고치를 기록하였습니다. 2015년 태양광 산업의 증가한 투자액에서 볼 수 있듯이 세계 태양광 산업에 대한 투자가 안정적으로 유지되고 있으며, 2016년에도 그 성장세가 지속되어 1,700억 달러 내외의 투자가 이루어질 것으로 전망됩니다.

2015년 국내 태양광 설치량은 924MW로, 2016년에는 RPS(신재생에너지 의무 사용 정책) 시장 통합에 따른 수혜로 1GW 이상 규모로 확대될 전망입니다. 우리 태양광 기업들의 실적도 2015년 하반기 이후 개선 중이며, 2014년까지 어려움을 겪었던 우리 태양광 기업들이 2015년 하반기를 기점으로 실적 개선이 이루어져 해외 태양광 발전소 개발사업도 활발해 지고 있습니다. 당사는 기존 미국, 일본 지역에서 대형 수주를 통해 입지를 확대해 가고 있으며 남미, 아프리카, 중앙아시아 등 신규 해외시장 진출에 박차를 가하고 있습니다. 태양광 발전 사업 진출에 대한 국내 기업들의 욕구가 커지고 있어, 이에 대한 금융 수요도 늘어날 전망입니다. 우리 태양광 산업의 경쟁력 확보를 위해선 고효율 태양전지 및 에너지 저장과 결합한 융합기술 개발 등의 기술적 차별화 전략이 필요한 상황이며, 중국의 경우 모듈 생산 용량이 60GW인데 반해 우리나라는 8GW 수준으로 규모의 경제 측면에서 가격 경쟁력이 떨어지는 것은 어쩔 수 없는 현실입니다. 향후 시장이 확대될 지붕형 태양광 시장 공략을 위한 고효율 모듈 기술 개발과 에너지 저장 기술을 융합한 분산전원 시장 개척이 필요한 상황입니다.

나. 회사의 현황(1) 영업개황 및 사업부문의 구분

(가) 영업개황

당사는 기존 태양광모듈 판매 뿐만 아니라 태양광발전소 건설 사업과 태양광발전소 유지보수 사업인 O 사업 영역을 확대하는 등 Business Portfolio를 다변화하여 기존 유럽 중심에서 동남아시아, 미국, 일본 등으로 매출처의 다변화에 성공하여 안정적인 매출 실적을 달성하고 있습니다.전 세계 태양광 기업들이 태양광 에너지에 관한 정부 지원 감축, 금융위기에 이은 유로존의 부채위기, 중국 기업의 반덤핑 공세로 실적이 악화되어 일부 기업의 도산 또는 많은 태양광 기업들이 어려움에 빠진 상황에서 2016년 2분기 누적실적은 연결기준 매출액 1,437억원에 영업이익 16억원을 달성 을 하여, 매출 신장 및 안정적인 흑자기조를 유지 하였습니다. 과거 태양광 기업의 생존을 걱정하는 시장의 우려 속에서 유일하게 안정적인 수익을 낼 수 있는 신뢰할 수 있는 기업으로서 입지를 다지는 2016년 상반기였다고 할 수 있습니다. 미국 및 말레이시아의 해외 태양광 프로젝트 사업의 경험을 바탕으로 2014년 일본에서 수주한 1,100억 원 규모의 대형 태양광발전소 건설 공사도 성공적으로 완공하여 대형 사업의 수행 능력을 인정 받았으며, 2016년 1분기 일본에서 1,600억원 규모의 대형 EPC 계약을 체결하여 100MW 이상의 안정적인 수주 잔고를 확보함으로써 일본 내 모듈 판매 및 시스템 설치 분야에서 안정적으로 자리매김하고 있습니다. 뿐만 아니라 향후 건설될 발전소의 운영관리 계약까지 체결하여 내년에는 140MW 이상의 운영관리 사이트를 확보해 일본에서의 O 기반을 공고히 할 수 있게 되었으며, 수익구조 또한 엔지니어링 서비스 성격이므로 높은 수익률을 내고 있습니다. 이번 태양광 프로젝트 외에도 일본 및 남미 등에서 10MW 내외의 다수 프로젝트 안건을 확보, 개발 중으로 최근 중남미 대표 태양광시장인 칠레에 9.3MW급 태양광발전소 건설을 위한 사업권 인수 계약을 체결하여 내년 4월 완공할 예정입니다. 칠레는태양광 발전단가 급락, 풍부한 일사량 조건을 통해 이미 그리드패리티(grid parity)를달성해 보조금 없이도 타 발전원 대비 태양광 발전이 경쟁력을 확보한 시장으로 자생적 시장 성장이 기대되며, 태양광 수요는 2017년 까지 4GW를 넘어설 것으로 전망됩니다. 또한 칠레에서 30MW급 추가 프로젝트의 인수계약 협의를 진행중에 있어 올해말 착공 계획이며, 2016년 해외 태양광발전소 관련 실적 개선과 세계 시장으로의 판매 영역 확대가 기대되고 있습니다. (나) 공시대상 사업부문의 구분

연결실체는 영업수익을 창출하는 재화나 용역의 성격을 고려하여 연결실체 전체를 단일 보고부문으로 결정하였습니다.

구 분	주요 사업내용

단일 보고 부문	태양전지 및 태양광발전 시스템의 제조 및 판매

(2) 시장점유율

전 세계 태양광 시장은 중국 18.3GW, 일본 11.0GW, 미국 7.7GW 등 3개국 태양광 수요가 전체의 65%를 차지하고 있으며, 특히 환경오염 관련 이슈로 중국 수요가 큰 폭으로 증가하고 있습니다. 국내 수요는 924MW 수준으로, 국내 기업들의 시장점유율은 아직 미미한 상황입니다.

(3) 시장의 특성

1차 구조조정을 겪은 태양광 산업은 경쟁력을 갖춘 선도 기업을 중심으로 재편되었으며, 주요 태양광 선도 기업들의 2015년 실적 개선 추이가 지속되었습니다. 폴리실리콘 가격은 공급과잉 문제로 2016년에도 약세를 지속할 전망이며, 태양광모듈 가격은 폴리실리콘의 급격한 가격하락 대비 상대적으로 낮았으며, 2016년에도 급격한 하락세는 없을 것으로 예상되고 있습니다. 벨류체인별 최저 가격을 가진 부품을 조립해 모듈을 생산할 경우 태양광모듈 제조 단가는 하락할 여지가 남아 있어, 향후 점진적으로 모듈 단가도 떨어질 것으로 예상됩니다. 현재 모듈 가격 시세 대비 선도 기업들의 제조 단가가 낮아 수익성이 개선되고 있으며, 2016년에도 큰 폭의 모듈 가격 하락이 없을 것으로 예상됨에 따라 선도 기업들의 수익성은 양호할 전망입니다.2015년 저유가 상황으로 인해 세계 태양광 수요가 감소할 것이라는 우려 속에서도 전년 대비 24% 성장하여, 저유가는 세계 태양광 산업에 부정적인 영향을 미칠 것으로 우려가 존재하나 영향력은 과거 대비 현저히 낮아진 것으로 판단됩니다. 기후 변화 문제로 화석 발전 사용 억제 및 친환경 에너지 사용 확대 정책이 미국 및 유럽을 중심으로 시행되고 있어 과거처럼 석탄 발전 확대가 어려운 상황이며, 환경 분담 비용을 포함할 경우 석탄 및 가스 발전 대비 태양광 발전 단가가 경쟁력을 확보하기 시작할 것입니다. 2015년은 태양광 발전의 그리드 패리티(Grid-Parity) 도달의 원년으로 기록될 것이며, 비싼 에너지원이라는 부정적인 인식의 전환도 이루어지고 있습니다.파리 기후 변화 협약 체결을 계기로 온실가스 감축 문제가 전 세계적으로 이슈가 되고 있으며, 태양광 발전이 가장 유력한 해결 수단으로 부상하고 있습니다. 세계 태양광 수요에 가장 직접적인 영향을 미치는 정책 환경도 우호적인 상황이 지속될 전망이며, 중국은 극심한 스모그 문제로 인한 석탄 발전에 대한 사용을 점차 낮추기 위해 지속적으로 태양광 사용 확대 정책을 추진할 전망입니다. 2017년 일몰 예정인 미국 투자 세액 공제제도(ITC : Investment Tax Credit)가 2022년 1월까지 연장돼 2017년 이후 미국 태양광 수요의 불확실성이 해소되어 당분간 안정적인 상황은 유지될 것으로 전망됩니다.

2015년 중국 태양광시장은 전년대비 55% 증가한 18.3GW가 설치되었으며, 2016년 2분기부터 보조금 삭감이 예정되어 있어, 2016년 1분기 15GW가 설치된 것으로 추정되며, 2016년 1분기 예상보다 많은 설치량으로 인해 폴리실리콘 등 태양광 제품 수급에 긍정적인 영향을 미쳤습니다. 2016년 중국 태양광 설치량은 1분기 수요 호조세에 힘입어 전년대비 15% 증가한 21GW가 설치될 전망이며, 2020년까지 중국 태양광 설치 목표량은 150GW로 2016년 1분기까지 설치량이 50GW에 불과해 향후 100GW 이상 수요가 추가로 발생할 것으로 예상됩니다. 2014년 기준 중국 발전 용량은 1,360GW로 태양광이 차지하는 비중이 2.4%에 불과하며, 스모그 문제로 인한 사회적 손실이 커지고 있어, 중국도 온실가스 감축 문제와 환경문제 대응을 위한 태양광 보급 의지는 확고하기에 중국이 온실가스 감축을 충족하기 위해선 2040년까지 약 1,000GW 설치가 필요할 것으로 예상됨에 따라 중국 태양광 시장은 매년 큰 폭의 성장세를 기록할 전망입니다.

2015년 일본 태양광설치량은 11GW가 설치돼 사상 최고치를 경신하였으며, 2016년에도 그 성장세를 유지할 것으로 전망됩니다. 일본의 가정용 태양광 수요는 여전히 뜨거운 상황으로, 제로 에너지 주택에 대한 지원 보조금이 증가하고 있기 때문이며, 2017년 이후 일본 태양광시장은 가정용 시장 중심으로 재편될 것으로 예상되어, 연간 3.5GW 규모의 가정용 시장이 열릴 전망입니다. 하지만 2013년 발전차액제도 도입 이후 급증했던 일본 태양광 수요가 2017년을 정점으로 점차 둔화될 것으로 예상됩니다.

(단위 : GW)

[출처 : Bloomberg New Energy Finance]

아시아 신흥 시장으로는 인도와 파키스탄이 주목받고 있으며, 인도 태양광시장은 2016년 대형발전소를 중심으로 성장세가 이어지고 있습니다. 2015년 1.8GW 규모의 태양광시장을 형성했던 인도시장은 올해 전년대비 두배 이상 증가한 3.5~4.0GW 가설치될 예정이며, 2017년 이후에도 연평균 40% 이상 고성장을 기록할 것으로 전망되고 있습니다. 인도는 태양광 발전 단가가 가장 저렴한 지역 중 하나로 풍부한 성장 가능성을 바탕으로 대형 전력사업자들이 태양광 개발사업에 나서고 있으며, 사용하고 남은 전기를 거래할 수 있는 Net-metering 제도 도입으로 가정용 시장도 활성화되고 있으며, 올해 그 규모는 350MW 에 달할 전망입니다. 파키스탄은 아시아 신규 태양광시장으로 주목받고 있으며, 파키스탄 태양광 시장은 2015년 500MW가 설치됐으며, 올해 전년대비 50% 증가한 750MW 시장이 형성될 전망입니다. 경제성장에 따른 전력 부족 문제를 태양광으로 해결하고자 노력하고 있어 아시아 개도국 시장 중 가장 빠르게 성장할 시장으로 주목받고 있습니다.

아시아 대양주 유망시장 중 하나는 호주이며, 2015년 설치량이 1GW에 달하였습니다. 친환경 발전에 대한 관심이 높은 호주는 지속적으로 태양광을 늘려나갈 예정이며, 2016년에도 약 1.1GW 시장이 형성될 것으로 전망됩니다.

동남아시아 지역 중 가장 태양광 설치가 활발한 지역은 태국이며, 2015년 600MW가 설치되었으며, 2016년에도 600MW가 설치될 예정입니다.

(단위 : GW)

[출처 : Bloomberg New Energy Finance]

2015년 미국 태양광 시장은 7.7GW가 설치되어 중국 및 일본 시장과 더불어 세계 3대 태양광 시장으로 자리매김하고 있습니다. 특히, 미국 시장은 중국 태양광 제품에 대한 관세 부과로 우리 기업들이 공정한 경쟁을 할 수 있는 시장 중 하나이며, 2015년 상반기 중국 태양광 모듈에 대한 상계관세를 적용하여 우리 기업들이 가격 경쟁력을 가질 수 있는 시장입니다. 오바 마 정부의 Clean Power Plan 정책과 2017년 일몰 예정이었던 투자세액공제 제도의 2022년까지 연장 등 미국 태양광 시장에 대한 우호적인 정책으로 올 해 큰폭으로 성장할 것으로 예상되며, 2016년 미국 태양광 시장은 전년 대비 34% 증가한 9.5GW가 설치될 것으로 예상 되었으나, 강한 수요 증가로 인해 12GW 까지 상향된 시장을 형성할 것으로 전망하고 있습니다. 2016년 5월 기준 개발 예정인 프로젝트 규모를 살펴보면 캘리포니아 19GW, 남서부지역 15GW, 남동부 14.5GW, 텍사스 12GW 수준이며, 가정용 시장의 성장세도 두드러지고 있는 상황으로 매달 3만가구, 규모로는 200MW씩 설치되고 있습니다. 2015년 캐나다 태양광 시장은 440MW 규모를 형성했으며, 2016년에는 약 700MW가 설치되어 전년 대비 약 60%가 증가할 전망입니다.

남미 태양광 시장 중 가장 유망한 시장은 칠레로 2015년 약 800MW가 설치되었으며, 2016년 약 1GW 시장을 형성할 전망되고 있습니다. 멕시코 태양광 시장은 200MW 규모의 시장을 형성하고 있으나, 잠재적인 성장 가능성이 큰 지역으로 전망하고 있습니다.

(단위 : MW)

[출처 : SEIA, Bloomberg New Energy Finance]

영국은 2015년 3.9GW를 설치하여 유럽 최대 태양광 시장으로 부상하였습니다. 2016년 1분기에도 1.3GW가 설치 되었으며, 이는 제도 변경전 수요가 집중된 결과입니다. 과거 세계 태양광 수요의 80%를 차지하던 유럽 비중이 30%를 하회하고 있어 세계 태양광 산업에 대한 영향력은 크게 줄어든 상황이나, 영국은 2020년 유럽 신재생에너지 목표량을 맞추기 위해 태양광 보급을 확대하고 있습니다. 2016년은 2015년 대비 설치량이 감소할 것으로 예상되지만, 설치량은 2.1GW 수준이 될 것으로 전망하고 있습니다.

프랑스는 2015년 1.3GW를 설치했으며, 2016년에도 약 1GW 수요가 발생할 전망입니다. 과거 최대 태양광 수요처였던 독일은 성장기를 지나 성숙 단계 진입했으며, 향후 기존 저효율을 모듈을 고효율 모듈로 교체하는 수요가 발생할 것으로 전망하고 있습니다.

유럽 유망 태양광 시장으로는 터키가 부상하고 있으며, 2016년 태양광 수요는 전년 대비 100% 증가한 600MW에 달할 전망입니다.

(단위 : GW)

[출처 : EPIA, 한국수출입은행]

(4) 신규 사업 등의 내용 및 전망

당사는 태양광모듈 제조의 경쟁력을 바탕으로 국내외 태양광 프로젝트 개발 사업을 지속적으로 확대해 나가고 있습니다. 특히, 2011년 북미 시장을 바탕으로 2012년 동남아시아, 일본 등으로 태양광 프로젝트 개발 사업을 확대해나가고 있으며, 2016년에는 남미 지역까지 진출할 예정입니다. 당사는 해외시장에서 단품 모듈 및 EPC 형태의 단순 발전소 건설에 그치는 것이 아니라 태양광발전소 건설을 위한 초기 사업개발부터 발전소 운영까지 기획하고 관리하는 태양광 발전 사업에 있어 토탈 솔루션을 제공하고 있습니다. 전 세계 태양광 시장은 자원 고갈과 친환경 에너지원에 대한 지속적 수요 창출로 매년 20% 이상 성장하고 있습니다. 또한, 기후 변화 문제로 화석 발전 사용 억제 및 친환경 에너지 사용 확대 정책이 미국 및 유럽을 중심으로 시행되고 있어 과거처럼 석탄 발전 확대는 현실적으로 어려운 상황이며, 태양광 제품 가격 하락으로 일부 국가는 그리드 패리티(Grid-Parity)에 도달한 상태입니다. 이는 조만간 전 세계 태양광 시장이 폭발적으로 성장할 수 있는 좋은 기폭제가 될 것이며, 당사는 태양광 발전 사업을 다양한 국가에서 지속적으로 확대해 나감으로써 안정적이며 지속적인 매출과 이익의 증가를 견인할 수 있을 것으로 기대하고 있습니다. 최근 수년간 세계 태양광 시장은 원재료 공급 과잉 및 침체된 세계 경기 여건 등의 악조건으로 인해 경쟁력 없는 수많은 태양광 제조 업체가 정리되었습니다. 이로써, 태양광 산업은 균형 잡힌 수급으로 인해 수요가 증가할 것이며, 치열한 경쟁 속에서 살아남은 선도 기업들만이 세계 시장을 이끌어 나갈 것이라고 전망하고 있습니다. 향 후 에스에너지는 가격과 품질, 고객 서비스와 재무 안정성 등 기본에 충실할 것이며, 전 세계 고객들에게 신뢰를 얻고 "햇빛으로 모두가 돈 버는 세상" 을 구현하는데 앞장서는 기업이 되겠습니다.

(5) 조직도다. 국내시장여건

2015년 국내 태양광 신규 설치량은 1GW로 사상 최고치를 기록했으며, 2016년에는 RPS(신재생에너지 의무 사용 정책)시장 통합에 따른 수혜로 1.2GW가 설치될 것으로 예상됨에 따라 세계 7위권 시장을 형성할 전망입니다. 신재생에너지 의무사용 정책(RPS : Renewable Portfolio Standard) 시행 이후 국내 태양광시장은 빠르게 성장하고 있으며, 2013년 450MW에 불과했던 시장이 2014년 865MW, 2015년 924MW 시장으로 확대 되었습니다. RPS 시장 통합은 접근성이 용이한 태양광 수요를 늘리는 계기가 될 것으로 예상되며, 2016년 국내 태양광 설치량은 1GW를 넘어설 것으로 예상 됩니다.

2차 국가에너지기본계획에 따르면 2035년까지 태양광발전 17.5GW 구축하며, 발전량 기준으로 태양광발전이 2035년까지 전체 신재생에너지 발전량의 22%를 담당할 계획입니다. 국내 태양광 기업들의 실적은 2015년 대비 개선되고 있으며, 2016년 세계 태양광 수요 증가와 더불어 개선폭이 확대 될 전망이며, 내수시장 확대는 태양광 생태계 활성화에 긍정적인 영항을 미치고 있고, 2016년 들어서면서 국내 기업들의 해외 태양광 발전소 개발이 활발해 지고 있어 이에 대한 금융수도도 늘어날 전망입니다. 라. 회 사의 경쟁우위 요소

(1)태양전지 모듈 제조 태양전지 모듈의 경우 25년 내구성을 보장하는 제품으로 현재 국내 태양광 업체 대부분은 짧은 업력을 가지고 있는 반면 당사는 지난 20년간의 태양전지모듈 제조, 설치등 관련 사업부문에서 최고의 know-how를 보유하고 있습니다. 2015년 세계 최초로 1500V 태양광 모듈에 대해 제품 성능 및 안전에 관한 표준을 개발하고 인증하는 미국 최고 인증기관인 UL(Underwriters Laboratories Inc)의 인증을 획득 하므로써, 미국 시장 내 새로운 제품 표준을 확립한 계기가 되었습니다. 당사가 개발한 1,500V 모듈은 직렬 연결 수를 증가시켜 전선 사용량을 줄이고 선로상의 전압을 상승시키는 원리로써, 발전 효율이 좋아지고 약 10%의 시스템 비용 절감 효과도 기대되며, PID(Potential Induced Degradation) free 제품으로써 혹독한 환경에서도 설치가 가능한 장점이 있습니다. 또한 2016년에는 신재생분야의 KS(한국산업표준) 인증 시행 이후 태양광 모듈 최초로 KS 인증을 획득하였으며 1500V 태양광 모듈에 대한 KS 최초 인증이라는 점에서 높게 평가 받고 있습니다. 당사는 KS 인증으로 품질과 생산성을 향상시켜 브랜드 가치를 높여 나갈 전략이며 고성능, 고품질의 모듈 생산 및 공급을 통해 국내 및 해외 시장 선점 우위를 지속적으로 이어나갈 계획입니다.

(2)태양광 보급사업 태양광 업계에서 가장 오래된 역사와 함께 국내 최다 시스템 실적과 경험을 보유하고 있으며 지속적인 관리를 통해 기존 고객과 신규 고객 모두에게 인정받고 있습니다.(3)태양광 대여사업 2013년부터 시작된 태양광 대여사업은 초기 투자비용 없이 태양광설비를 가정에 설치 및 대여하고 매달 대여료를 납부받는 방식으로 운영됩니다. 올해로 4년째 이 사업을 추진하고 있으며 태양광 대여사업이 도입된 이래 3년 연속 태양광 대여사업 시장점유율 1위를 달성하였습니다. 2016년 태양광 대여사업 추진 물량은 전년대비 크게 확대 될 것이며, 설치대상도 주택 및 아파트 등 공동주택으로 확대됨에 따라 대여사업으로 인한 매출 신장세는 증가될 전망이며 올해에도 태양광 대여사업 분야 1위를 목표로 하고 있습니다.(4)태양광 발전소 사업 국내 최초로 MW급 태양광 발전소를 건설한 당사는 발전소 운영면에서도 세계 최초로 Web 기반의 발전소 운영/감사체계를 확립, 태양광발전소 사업시행 능력을 인정받고 있습니다. 또한 2011년 미국현지법인을 통한 북미지역에서의 4.8MW의 발전소건설을 완성하였으며, 미국 및 말레이시아의 해외 태양광 프로젝트 사업의 경험을 바탕으로, 지난해부터 일본에서도 태양광 개발사업을 진행하여 온 결과, 그 첫 열매로 일본 쥬코구 지역에 1,100억원 규모의 대형 태양광발전소 건설공사도 성공적으로 완공하여 대형 사업의 수행 능력을 인정 받았으며, 최근 일본에서 1,600억원 규모의 대형 EPC 계약을 체결하여 100MW 이상의 안정적인 수주 잔고를 확보함으로써 일본 내 모듈판매 및 시스템 설치 분야에서 자리매김 하고 있습니다. 또한 이번 태양광 프로젝트 외에도 일본 및 남미 등에서 10MW 내외의 다수 프로젝트 안건을 확보, 개발 중으로 최근 중남미 대표 태양광시장인 칠레에 9.3MW급 태양광발전소 건설을 위한 사업권 인수 계약을 체결하여 내년 4월 완공할 예정입니다. 그외에도 30MW급 추가 프로젝트의 인수계약 협의를 진행중에 있어 올해말 착공 계획으로, 2016년 해외 태양광발전소 관련 실적 개선과 세계 시장으로의 판매 영역 확대가 기대되고 있습니다. (5)태양광 발전소 O 2012년 당사는 태양광발전소통합관리시스템(SPMC, Solar Performance Management Center)를 설치하여 연계된 모든 발전소를 Web으로 관측/관리할 수 있는 시스템을 구축하였으며, 이는 당사를 통해 건설된 태양광발전소 외에도 O 관리가 필요한 국내외 모든 태양광발전소의 유지관리업무(O) 사업을 본격적으로 시작할 수 있는 토대가 되었으며, 당사의 매출다각화의 일환이 되는 신사업으로 자리매김 하였습니다.

2014년 태양광발전소 관리운영 규모는 70MW였으며, 2015년 누적 O 용량은 100MW 로 크게 확대 되었습니다. 또한, 2016년에는 태양광발전소 운영관리시장점유율 국내 1위기술 노하우를 바탕으로 미주법인인 ‘S-Services, Inc’를 설립하여 미국 태양광 O 시장에 본격적으로 진출 하였으며, 3분기에는 이미 수주 확정된 일본 태양광O 관리운영을 위한 ‘S-Services, Inc’일본법인을 설립할 예정입니다. 이로써, 2016년 국내외O 누적 관리운용 규모는 크게 확대될 것입니다. (6) 재무건전성 당사는 Bloomberg New Energy Finance 에서 발표하는 보고서인 “Altman-Z scores of pureplay solar companies" 에 매년 한국을 대표하는 태양광 전문 기업으로 소개되고 있으며, 재무 건전성 분석 툴의 하나인 Altman-Z 스코어 분석에서 매우 좋은평가를 받고 있습니다. Altman-Z 스코어는 미국 뉴욕대의 에드워드 알트만 교수가 1968년 기업의 파산을 예측하기 위해 고안한 방법으로 기업의 이익과 대차대조표상의 가치를 이용하여 기업의 재정적 건전성과 2년 내 파산 가능성을 예측할 수 있는 강력한 툴로 평가 받고 있습니다. 산업군 별로 기준은 차이 날 수 있으나, 통상 점수가 2.6이상이면 safety zone에 해당되어 2년 내 파산할 가능성이 희박한, 재무적으로 안정된 회사이고 1.1 미만인 경우 2년 내 파산 가능성이 매우 높은 것으로 해석할 수 있으며, 당사는 금번 Bloomberg New Energy Finance의 Altman-Z 스코어 분석에서도 좋은 평가를 받게 되어 2013년부터 4년연속 꾸준하게 재무건전성 부분에서 좋은 평가를 받고 있습니다. 통상 25년이라는 장기간 동안 품질 보증을 제공하는 태양광 모듈 제조업의 특성 상,재정적 안정성은 모듈 구매자들에게 반드시 검토해봐야 할 필수 항목이 된 지 오래입니다. 다양한 분석 방법 중 하나인Altman-Z 스코어를 통해 최근 몇 년 간 수많은 모듈 제조사들이 재정적 어려움에 빠진 현 상황에서 모듈을 구매하는 고객사 들에게 신뢰감을 줄 수 있는 회사로 자리매김 하고 있습니다.

[출처 : Bloomberg New Energy Finance] 마. 사업부문별 요약 재무현황

당사 및 종속회사는 태양광모듈제조 및 태양광발전소 건설업을 영위하고 있으며, 동 사업 부문의 요약 재무현황은 아래와 같습니다. 1. 연결 재무정보

[2016.06.30 현재] (단위: 백만원)

구분	제16기 반기(당기)	제15기 (전기)

1. 연결 재무내용

-자산총계	326,161	279,521

-부채총계	231,013	191,046

-자본총계	95,148	88,475

-자본금	5,803	5,632

2. 연결 손익내용

-매출액	143,658	313,049

-영업이익	1,559	5,566

-법인세비용차감전계속사업이익	809	5,226

-당기순이익	850	3,182

2. 주요 제품, 서비스 등

[2016.06.30 현재] (단위: 백만원)

사업부문	매출유형	품 목	구체적용도	매출액(비율)	비율

태양광 모듈/시스템사업	재화 및시스템사업	태양광모듈/발전시스템	- 일반구조물/ 조형물 type- 건자재일체형 (BIPV)- 단축/양축 추적시스템	140,868	98.1%

용역	기타용역 등	- 엔지니어링 서비스	2,790	1.9%

합계	143,658	100.0%

주) 상기 내역은 내부거래를 제거한 연결재무제표 상 수치입니다.

3. 주요 원재료에 관한 사항태양전지 모듈은 태양광 입사면 으로부터 저 철분 강화유리, 충진재(EVA), 태양전지(Cell), 충진재(EVA), 표면재 (Back Sheet)와 각 Cell을 전기적으로 연결시켜주는 금속 재질의 Wire (Interconnect, Bus-Bar)로 구성되어 있습니다.

모듈생산의 가장 중요한 원재료인 Cell을 비롯하여 대부분의 원재료는 수입을 통해 진행되어 환율에 따라 가격변동추이가 변화하게 됩니다.

당사는 특히 국내외 유수의 기업들과 협약을 통해 고품질의 원재료를 안정적으로 물량을 제공받고 있습니다.

이는 제조업체의 핵심사항인 안정적인 생산에 근거한 판매계획을 수립할 수 있는 토대가 될 뿐만 아니라, 원가절감을 통한 수익성 개선에도 이바지하고 있습니다.

2016년 4월 기준 다결정 Solar Cell 가격은 $0.30/W 이며, 단결정 Solar Cell 가격은$0.35/W 수준 입니다.

폴리실리콘 가격이 상승함에도 불구하고 태양전지 가격은 소폭 하락중이며 올해 초 $0.34/W로 시작한 다결정 태양전지 가격은 현재 $0.30/W로 약 10% 가량 하락한 상황입니다. 2014년 $0.1/W이상 차이가 났던 단결정 Solar Cell과 다결정 Solar Cell의 가격 차이는 $0.051/W 이하로 축소되고 있습니다. 중국 Longi사 등 주요 단결정 웨이퍼 업체들의 기술발전에 따른 단결정 웨이퍼 가격이 빠르게 떨어지고 있으며, 고효율에도 불구하고 높은 생산단가로 인해 단결정 태양전지 비중이 낮았으나, 가격 격차 축소에 따른 단결정 태양전지 점유율도 높아질 전망이며, 향 후 가정용 시장이 커질 것으로 예상됨에 따라 단결정 태양전지 수요가 확대될 전망입니다. 2015년 기준 단결정 태양전지 점유율은 19%였으나, 2018년에는 25% 이상으로 늘어날 전망입니다.

[출처 : Bloomberg New Energy Finance] 4. 생산 및 설비에 관한 사항가. 생산능력 및 생산능력의 산출 근거 당사의 생산능력은 단위시간당 공정시간(Tact Time)이 가장 긴 장비(Bottle neck)를기준으로 하루 24시간*365일을 기준으로 생산능력을 산정하고 있습니다. 이러한 기준으로 생산능력을 계산할 경우 당사의 보고서 작성기준일 현재 생산능력은 태양전지모듈을 기준으로 연간 520MWp입니다. 나. 생산설비의 현황

당사는 대한민국 대전시 유성구에 총 2개의 생산공장을 보유하고 있습니다. 연간 총생산능력은 연간 520MWp 이며, 현재 각 공장별 생산능력은 태양전지 모듈을 기준으로 제1공장은 140MWp (customized module 50MWp / standard module 90MWp),

제2공장은 380MWp (standard module) 입니다. 이는 3Bus-Bar Cell 을 이용한 모듈생산 기준이며, 2016년 2분기부터 4Bus-Bar Cell을 이용하여 모듈생산이 가능한 설비 개조가 진행중에 있습니다. 기존3Bus-Bar 에서4Bus-Bar 적용모듈생산을통해내부저항을줄여효율은증가할것입니다.

다. 생산실적 및 가동율당사는 2016년 누적 124MWp의 태양전지모듈을 생산하였습니다. 이는 당사의 일반모듈 생산능력인 470MWp 기준으로는 52.8%에 해당되며, 실질가능생산 CAPA 인 420MWp 대비로는 59.0% 에 해당되는 수치입니다. 2016년 2분기부터 진행된 4Bus-Bar Cell 적용 가능 모듈생산을 위한 생산설비 개조에 따른 일시적인 가동 중단으로 2분기 누적 가동율은 저조 하나, 생산설비 개조가 완료되는 3분기 이후 부터의 생산실적 및 가동율은 회복될 전망입니다.

당사는 2016년 누적 124MWp의 태양전지모듈을 생산하였습니다. 이는 당사의 일반모듈 생산능력인 470MWp 기준으로는 52.8%에 해당되며, 실질가능생산 CAPA 인 420MWp 대비로는 59.0% 에 해당되는 수치입니다. 2016년 2분기부터 진행된 4Bus-Bar Cell 적용 가능 모듈생산을 위한 생산설비 개조에 따라 2분기 누적 가동율은 일시적으로 저조 하였으나, 생산설비 개조가 완료되는 3분기 이후 부터의 생산실적 및 가동율은 회복될 전망입니다.라. 설비의 향후 투자계획당사는 보고서 작성기준일 현재 설비증설 계획을 갖고 있지 않습니다. 5. 매출에 관한 사항

가. 매출실적당사는 매출은 태양전지 모듈 및 시스템사업으로 구성되는 제품매출과 상품매출,용역매출, 임가공매출등으로 구성되어집니다. 당사 매출의 세부 내역은 다음과 같습니다.

[2016.03.31 현재] (단위 : 백만원)

사업부문	매출유형	품 목	구분	제16기 반기	제15기	제14기

제품매출	태양광모듈/발전사업	수출	114,071	206,117	178,106

내수	29,115	90,252	81,052

합계	143,186	296,369	259,158

상품/용역매출	수출	1	561	508

내수	2,585	2,338	635

합계	2,586	2,899	1,143

합계	수출	114,072	206,678	178,614

내수	31,700	92,590	81,687

합계	145,772	299,268	260,301

주) 상기 매출실적은 3개년 비교표시를 목적으로 별도재무제표를 기준으로 작성하였습니다.

나. 판매방법 및 조건당사는 직접판매하는 방식으로 매출을 진행중이며, 별도의 대리점은 적용하지 않고 있습니다. 태양전지모듈 판매는 당사의 제품을 이용하여 태양광 보급이나 시스템, 발전소를 건설하고자하는 국내외 distributor, End user를 대상으로 이루어지며 태양광 주택보급, 발전소를 통한 매출은 당사가 수주를 획득하여 직접 시공함으로써 발생합니다. 판매조건은 국내의 경우 현금 및 외상으로 이루어지며 해외의 경우 신용장, D/A, T/T, 구매승인서 방식에 의해 이루어집니다.다. 판매전략태양광 산업은 기본적으로 정부의 정책지원 아래 발전되고 있는 산업이므로, 우선은 정부의 정책적인 변화에 따른 적절한 판매전략을 구사하고 있습니다. 국내의 경우 시스템 설치업체 와의 연계를 통한 생산모듈의 내수 판매를 추진하고 있으며, 수출의 경우 당사의 품질경쟁력과 가격경쟁력에 따른 브랜드 효과로 인해 해외 전시회 또는 직접 영업을 통한 자체 네트워크 구성방식으로 판매하고 있습니다.국내 발전사업의 경우 그린홈 100만호 보급사업, 일반보급, 공공건물의무화 사업 및 지방보급사업 등 정부의 보급사업에 입찰을 통한 수주를 체결하고 있으며, 발전소건설의 경우 현재 진행중인 RPS 시장에 맞추어 기존의 건설위주의 SI 사업분야를 포괄적 사업을 추진할 수 있는 EPC 형태의 사업으로 변화하여 추진하였으며, 이러한 EPC 형태의 사업을 기반으로 발전회사 및 금융회사와의 사업개발을 통한 대규모의 태양광 사업을 추진하고 있습니다.해외 발전사업의 경우 또한 미국 법인(SEAI)를 통한 미주지역 SI사업을 진행해 나가고 있으며, 일본의 경우 2013년 일본 법인(S-ENERGY JAPAN)을 설립하여 일본 내 SI사업을 확대하고 있습니다.태양광발전소 설립과정에서부터 발전소 설립에 필요한 태양광모듈 납품, 발전소 설치 후 O 사업과 매각에 이르는 일련의 과정에 참여하여 보다 많은 역할과 보다 높은 수익성을 이룰 수 있는 많은 부분에 기여하고 있습니다. 또한 미국지역 주정부와 중앙정부 단위의 RPS 사업에도 적극 참여하여 다양한 지역의 많은 사업참여를 통한 사업확장 계획을 가지고 있습니다.

6. 수주현황 (1) 당사의 보고서 작성기준일 현재 확보한 수주현황은 다음과 같습니다.

[2016.06.30 현재] (단위 : 백만원)

품 목	수주일자	납 기	수주총액	기납품액	수주잔고	비고

수 량	금 액	수 량	금 액	수 량	금 액

태양광모듈/시스템	-	-	-	316,012	-	113,743	-	202,269	-

합계	-	316,012	-	113,743	-	202,269	-

※ 상기 수주현황은 가격협상이 완료된 계약만으로 작성하였습니다. 또한, 영업기밀인 매출단가가 유출되는 것을 피하기 위해 금액만을 기재하였습니다. 구체적인 수주현황 등은 단일판매공급계약을 참고하여 주시기 바랍니다.

(2) 당반기 중 원가기준 투입법을 적용하여 진행기준수익을 인식한 계약으로서 계약금액이 전기 매출액의 5% 이상인 주요 계약의 내역은 다음과 같습니다.

(단위: 천원)

구 분	계약일	완성기한	수주총액	기납품액	수주잔고	진행률(%)	미청구공사	공사미수금

총 액	손상차손
누계액	총액	대손충당금

SHUKI 26MW PV PLANT 건설	16-03-23	17-12-31	76,790,012	27,112,870	49,677,142	35%	27,112,870	-	-	-

KITSUKI 13MW PV PLANT 건설 NO.1	16-03-23	18-12-31	46,138,088	4,769,709	41,368,379	10%	4,769,709	-	-	-

KITSUKI 13MW PV PLANT 건설 NO.2	16-03-23	18-12-31	46,138,088	4,769,709	41,368,379	10%	4,769,709	-	-	-

합계	-	-	169,066,188	36,652,288	132,413,900	-	36,652,288	-	-	-

(3) 전기말 현재 진행 중이었던 원가기준 투입법을 적용하여 진행기준수익을 인식하는 계약으로서 계약의 총계약금액 및 총계약원가에 대한 당반기 중 추정의 변경과 그러한 추정의 변경이 당반기와 미래기간의 손익(법인세차감전) 및 미청구공사에 미치는 영향은 다음과 같습니다.

(단위: 천원)

구 분	추정총계약금액의변동	추정총계약원가의변동	당기 손익에미치는 영향	미래 손익에미치는 영향	미청구공사변동

공사부문	2,913,640	3,418,558	(433,576)	(71,343)	(433,576)

7 . 시장위험과 위험관리 (연결) (1) 자본위험관리연결실체의 자본관리 목적은 계속기업으로서 주주 및 이해당사자들에게 이익을 지속적으로 제공할 수 있는 능력을 보호하고 자본비용을 절감하기 위해 최적 자본구조를 유지하는 것입니다. 연결실체의 전반적인 전략은 2015년과 변동이 없습니다.

한편, 당반기말 및 전기말 현재 자본조달비율 및 부채비율은 다음과 같습니다.

(단위: 천원)

구분	당반기말	전기말

총차입금(a)	127,782,010	108,278,097

차감: 현금및현금성자산(b)	24,244,289	46,391,291

순부채(c)=(a)-(b)	103,537,721	61,886,806

부채총계(d)	231,435,259	191,046,249

자본총계(e)	94,725,481	88,474,363

총자본(f)=(d)+(e)	326,160,740	279,520,612

자본조달비율((c)/(f))	31.7%	22.1%

부채비율((d)/(e))	244.3%	215.9%

(2) 당반기말 및 전기말 현재 범주별 금융자산의 내역은 다음과 같습니다.(당반기말)

(단위: 천원)

구분	대여금및수취채권	매도가능금융자산	당기손익인식금융자산	장부가액합계	공정가액

현금및현금성자산	24,244,289	-	-	24,244,289	24,244,289

장단기금융상품	5,172,000	-	-	5,172,000	5,172,000

매출채권및기타채권	89,583,665	-	-	89,583,665	89,583,665

미청구공사	56,428,632	-	-	56,428,632	56,428,632

매도가능금융자산	-	3,748,842	-	3,748,842	3,748,842

기타금융자산	6,592,894	-	-	6,592,894	6,592,894

파생상품자산	-	-	25,903	25,903	25,903

합계	182,021,480	3,748,842	25,903	185,796,225	185,796,225

(전기말)

(단위: 천원)

구분	대여금및수취채권	매도가능금융자산	당기손익인식금융자산	장부가액합계	공정가액

현금및현금성자산	46,391,291	-	-	46,391,291	46,391,291

장단기금융상품	940,000	-	-	940,000	940,000

매출채권및기타채권	93,934,088	-	-	93,934,088	93,934,088

미청구공사	10,560,409	-	-	10,560,409	10,560,409

매도가능금융자산	-	3,298,053	-	3,298,053	3,298,053

기타금융자산 및 파생상품자산	6,985,578	-	-	6,985,578	6,985,578

합계	158,811,366	3,298,053	-	162,109,419	162,109,419

(3) 당반기말 및 전기말 현재 금융부채의 범주별 내역은 다음과 같습니다.

(단위: 천원)

구분	당반기말	전기말

상각후원가측정 금융부채	당기손익인식금융부채	공정가액	상각후원가측정 금융부채	당기손익인식금융부채	공정가액

매입채무및기타채무	83,378,340	-	83,378,340	65,673,193	-	65,673,193

장단기차입금	109,352,732	-	109,352,732	90,492,958	-	90,492,958

전환사채	18,429,277	-	18,429,277	17,785,139	-	17,785,139

기타금융부채	1,471,523	-	1,471,523	1,524,134	-	1,524,134

파생상품부채	-	121,240	121,240	-	30,663	30,663

합계	212,631,872	121,240	212,753,112	175,475,424	30,663	175,506,087

(4) 재무위험관리 연결실체는 신용위험, 유동성위험과 시장위험에 노출되어 있습니다(시장위험은 다시환율변동위험, 이자율변동위험과 지분증권에 대한 시장가치의 변동위험 등으로 구분됨). 연결실체는 이러한 위험요소들을 관리하기 위하여 각각의 위험요인에 대해 면밀하게 모니터링하고 대응하는 위험관리 정책 및 프로그램을 운용하고 있습니다.재무위험관리의 대상이 되는 연결실체의 금융자산은 현금및현금성자산, 장단기금융상품, 매도가능금융자산, 매출채권및기타채권, 기타금융자산 등으로 구성되어 있으며 금융부채는 매입채무및기타채무, 차입금, 기타금융부채 등으로 구성되어 있습니다. 가. 시장위험 1) 환율변동 위험연결실체는 글로벌 영업 및 장부통화와 다른 수입과 지출로 인해 외화 환포지션이 발생하며, 환포지션이 발생하는 주요 외화로는 USD, EUR, JPY 등이 있습니다. 연결실체는 외화로 표시된 채권과 채무 관리시스템을 통하여 환노출 위험을 주기적으로 평가, 관리 및 보고하고 있습니다.

보고기간 종료일 현재 중 다른 모든 변수가 일정하고 USD, EUR, JPY에 대한 기능통화(KRW)의 환율 10%변동시 환율변동이 연결실체 당기손익에 미치는 영향은 다음과 같습니다.

(단위:천원)

구분	당반기	전반기

10% 상승시	10% 하락시	10% 상승시	10% 하락시

USD	(196,454)	196,454	(530,087)	530,087

EUR	536,318	(536,318)	254,780	(254,780)

JPY	633,721	(633,721)	528,916	(528,916)

상기 민감도 분석은 보고기간종료일 현재 기능통화 이외의 외화로 표시된 화폐성자산 및 부채를 대상으로 하였습니다.

2) 주가변동 위험연결실체는 유동성관리 및 영업상의 필요 등으로 비상장주식을 포함하는 지분증권에투자하고 있습니다. 연결실체는 이를 위하여 하나 이상의 직접적 또는 간접적 투자수단을 이용하고 있으며, 시장성 있는 지분증권을 보유하고 있지 않기 때문에 민감도 분석은 기재하지 않았습니다. 3) 이자율 위험연결실체는 투자, 차입에서 비롯한 이자수익(비용)의 변동위험 등의 이자율 변동위험에 노출되어 있습니다. 이러한 연결실체의 이자율 변동위험은 채권 등 이자지급 부채의 발행이자수취 자산에의 투자 등에서 비롯됩니다. 연결실체는 이자율에 대한 노출에 대해 다각적인 분석을 실시하고 있으며 보고기간 종료일 현재 연결실체가 보유한 금융자산과 부채는 대부분 고정이자율로서 이자율 변동으로 인하여 당기손익에 미치는 영향은 미미하다고 판단하고 있습니다.

나. 신용위험신용위험은 연결실체의 통상적인 거래 및 투자활동에서 발생하며 고객 또는 거래상대방이 계약 조건상 의무사항을 지키지 못하였을 때 발생합니다. 이러한 신용위험을 관리하기 위하여 연결실체는 주기적으로 고객과 거래상대방의 재무상태와 과거 경험및 기타 요소들을 고려하여 재무신용도를 평가하고 있으며, 신용도가 일정 수준 이상인 거래처와 거래하고 있을 뿐만 아니라 고객과 거래상대방 각각에 대한 신용한도를 설정하고 재검토 및 담보수준을 재조정하고 있습니다.당반기 중 중요한 손상의 징후나 회수기일이 초과된 대여금 및 수취채권 등 금융자산은 발생하지 않았으며 연결실체는 당반기말 현재 채무불이행 등이 발생할 징후는 낮은 것으로 판단하고 있습니다. 신용위험은 현금및현금성자산, 각종 예금 그리고 파생금융상품 등과 같은 금융기관과의 거래에서도 발생할 수 있습니다. 이러한 위험을 줄이기위해, 연결실체는 신용도가 높은 금융기관들에 대해서만 거래를 하고 있습니다.

당반기말 및 전기말 현재 신용위험에 대한 노출정도는 다음과 같습니다.

(단위: 천원)

구분	당반기말	전기말

현금및현금성자산	24,244,289	46,391,291

장단기금융상품	5,172,000	940,000

매출채권및기타채권	89,583,665	93,934,088

미청구공사	56,428,632	10,560,409

매도가능금융자산	3,748,842	3,298,053

기타금융자산 및 파생상품자산	6,592,894	6,985,578

파생상품자산	25,903	-

합계	185,796,225	162,109,419

다. 유동성 위험연결실체는 적정 유동성의 유지를 위하여 주기적인 자금수지 예측, 조정을 통해 유동성 위험을 관리하고 있습니다. 연결실체는 원활한 자금운영을 할 수 있도록 신용등급등이 일정수준 이상인 국내외 금융기관에 매출채권을 매각하고 있습니다. 또한 금융기관들과 당좌차월약정 등을 맺고 있습니다. 연결실체는 상기에서 언급한 예측을 통해 결정된 대로 여유있는 유동성이 확보될 수 있도록 적절한 만기나 충분한 유동성을 제공해주는 이자부 당좌예금, 정기예금, 수시입출금식 예금 등의 금융상품을 선택하여 잉여자금을 투자하고 있습니다. 한편, 금융부채를 보고기간종료일로부터 계약 만기일까지의 잔여기간에 따라 만기별로 구분한 내역은 다음과 같습니다.

(단위:천원)

구분	1 년 미만	1~5년	5년 이상	합계

매입채무및기타채무	83,378,340	-	-	83,378,340

단기차입금	55,002,834	-	-	55,002,834

장기차입금	4,965,922	2,100,000	47,283,976	54,349,898

전환사채	18,429,277	-	-	18,429,277

파생상품부채	121,240	-	-	121,240

기타금융부채	-	1,471,523	-	1,471,523

합계	161,897,613	3,571,523	47,283,976	212,753,112

(5) 금융상품의 공정가치 1 ) 공정가치 측정에 적용된 평가기법과 가정 금융자산 및 금융부채의 공정가치는 다음과 같이 결정하였습니다.

- 표준거래조건과 활성시장이 존재하는 금융자산과 금융부채의 공정가치는 시장가격을 참고하여 결정하였습니다(국공채 및 무담보회사채).
- (파생상품을 제외한) 기타 금융자산과 금융부채의 공정가치는 유사한 금융상품에 대하여 관측가능한 현행시장거래에서의 가격과 딜러 호가를 사용하여 할인된 현금흐름분석에 기초하여 일반적으로 인정된 가격결정모형에 따라 결정하였습니다.
- 파생상품의 공정가치는 공시된 가격을 이용하여 계산되었습니다. 다만 공시된 가격을 이용할 수 없다면, 옵션이 아닌 파생상품의 경우에는 금융상품의 가중평균만기에 대하여 적용가능한 수익률곡선을 사용하며 옵션인 파생상품의 경우에는 옵션가격결정모형을 사용하여 할인된 현금흐름분석을 수행하고 있습니다. 통화선도계약은 공시된 선도환율과 계약의 만기와 일치하는 공시된 이자율로부터 도출된 수익률곡선을 사용하여 측정하였습니다. 이자율스왑은 공시된 이자율로부터 도출된 적용가능한 수익률곡선에 기초하여 추정되고 할인된 미래현금흐름의 현재가치로 측정하였습니다.

2) 금융상품의 공정가치 서열금융상품은 공정가치를 측정하기 위하여 사용된 가격과 가치평가모형에 투입되는 변수의 관측가능성 정도에 따라 수준을 1,2 및 3으로 나누고 있으며 각각의 금융상품을어느 수준으로 측정했는지 구분하여 공정가치수준을 공시하고 있습니다. 각각의 수준은 다음과 같이 구분됩니다.

(수준 1) 동일한 자산이나 부채에 대한 활성시장에서의 (조정되지 않은) 공시가격
(수준 2) 직접적으로(예: 가격) 또는 간접적으로(예: 가격에서 도출되어) 관측가능한, 자산이나 부채에 대한 투입변수. 단 수준 1에 포함된 공시가격은 제외함
(수준 3) 관측가능한 시장자료에 기초하지 않은, 자산이나 부채에 대한 투입변수(관측가능하지 않은 투입변수)

가. 다음 표는 최초 인식후 공정가치로 측정되는 금융상품을 공정가치가 시장에서 관측가능한 정도에 따라 수준 1에서 수준 3으로 분류하여 분석한 것입니다.

(단위: 천원)

구분	당반기말	전기말

수준 1	수준 2	수준 3	합 계	수준 1	수준 2	수준 3	합 계

금융자산

파생상품자산	-	25,903	-	25,903	-	-	-	-

금융부채

파생상품부채	-	121,240	-	121,240	-	30,663	-	30,663

8. 시장위험과 위험관리 (별도) (1) 자본위험관리당사의 자본관리 목적은 계속기업으로서 주주 및 이해당사자들에게 이익을 지속적으로 제공할 수 있는 능력을 보호하고 자본비용을 절감하기 위해 최적 자본구조를 유지하는 것입니다. 당사의 전반적인 전략은 2015년과 변동이 없습니다.

한편, 당반기말 및 전기말 현재 자본조달비율 및 부채비율은 다음과 같습니다.

(단위: 천원)

구 분	당반기말	전기말

총차입금(a)	71,976,606	45,566,560

차감: 현금및현금성자산(b)	14,642,472	34,749,590

순부채(c)=(a)-(b)	57,334,134	10,816,970

부채총계(d)	170,420,958	132,508,603

자본총계(e)	95,239,176	88,304,135

총자본(f)=(d)+(e)	265,660,134	220,812,738

자본조달비율((c)/(f))	21.6%	4.90%

부채비율((d)/(e))	179%	151%

(2) 보고기간종료일 현재 범주별 금융자산의 내역은 다음과 같습니다.(당반기말)

(단위:천원)

구분	대여금및수취채권	매도가능금융자산	당기손익인식금융자산	장부가액합계	공정가액

현금및현금성자산	14,642,472	-	-	14,642,472	14,642,472

장단기금융상품	4,572,000	-	-	4,572,000	4,572,000

매출채권및기타채권	93,640,778	-	-	93,640,778	93,640,778

미청구공사	56,428,632	-	-	56,428,632	56,428,632

매도가능금융자산	-	279,677	-	279,677	279,677

기타금융자산	1,066,947	-	-	1,066,947	1,066,947

파생상품자산	-	-	25,903	25,903	25,903

합계	170,350,829	279,677	25,903	170,656,409	170,656,409

(전기말)

(단위: 천원)

구분	대여금및수취채권	매도가능금융자산	당기손익인식금융자산	장부가액합계	공정가액

현금및현금성자산	34,749,590	-	-	34,749,590	34,749,590

장단기금융상품	340,000	-	-	340,000	340,000

매출채권및기타채권	91,621,997	-	-	91,621,997	91,621,997

미청구공사	10,569,409	-	-	10,569,409	10,569,409

매도가능금융자산	-	279,677	-	279,677	279,677

기타금융자산	1,266,947	-	-	1,266,947	1,266,947

합계	138,547,943	279,677	-	138,827,620	138,827,620

(3) 보고기간종료일 현재 금융부채의 범주별 내역은 다음과 같습니다.

(단위:천원)

구분	당반기말	전기말

상각후원가 측정 금융부채	당기손익인식금융부채	공정가액	상각후원가 측정 금융부채	당기손익인식금융부채	공정가액

매입채무및기타채무	82,386,212	-	82,386,212	61,372,312	-	61,372,312

장단기차입금	53,547,328	-	53,547,328	45,566,560	-	45,566,560

전환사채	18,429,277	-	18,429,277	17,785,139	-	17,785,139

기타금융부채	1,368,623	-	1,368,623	1,421,234	-	1,421,234

파생상품부채	-	121,240	121,240	-	30,663	30,663

합계	155,731,440	121,240	155,852,680	126,145,245	30,663	126,175,908

(4) 재무위험관리 당사는 신용위험, 유동성위험과 시장위험에 노출되어 있습니다(시장위험은 다시 환율변동위험, 이자율변동위험과 지분증권에 대한 시장가치의 변동위험 등으로 구분 됨). 당사는 이러한 위험요소들을 관리하기 위하여 각각의 위험요인에 대해 면밀하게모니터링하고 대응하는 위험관리 정책 및 프로그램을 운용하고 있습니다.재무위험관리의 대상이 되는 당사의 금융자산은 현금및현금성자산, 장단기금융상품, 매도가능금융자산, 매출채권및기타채권, 기타금융자산 등으로 구성되어 있으며 금융부채는 매입채무및기타채무, 차입금, 기타금융부채 등으로 구성되어 있습니다. 가. 시장위험 1) 환율변동 위험 당사는 글로벌 영업 및 장부통화와 다른 수입과 지출로 인해 외화 환포지션이 발생하며, 환포지션이 발생하는 주요 외화로는 USD, EUR, JPY 등이 있습니다. 당사는 외화로 표시된 채권과 채무 관리시스템을 통하여 환노출 위험을 주기적으로 평가, 관리 및 보고하고 있습니다.

보고기간종료일 현재 다른 모든 변수가 일정하고 USD, EUR , JPY에 대한 기능통화(KRW)의 환율 10%변동시 환율변동이 당기손익에 미치는 영향은 다음과 같습니다.

(단위:천원)

구분	당반기	전반기

10% 상승시	10% 하락시	10% 상승시	10% 하락시

USD	(196,454)	196,454	(530,087)	530,087

EUR	536,318	(536,318)	254,780	(254,780)

JPY	633,721	(633,721)	528,916	(528,916)

상기 민감도 분석은 보고기간종료일 현재 기능통화 이외의 외화로 표시된 화폐성자산 및 부채를 대상으로 하였습니다.

2) 주가변동 위험당사는 유동성관리 및 영업상의 필요 등으로 비상장주식을 포함하는 지분증권에 투자하고 있습니다. 당사는 이를 위하여 하나 이상의 직접적 또는 간접적 투자수단을 이용하고 있으며, 시장성 있는 지분증권을 보유하고 있지 않기 때문에 민감도 분석은기재하지 않았습니다. 3) 이자율 위험당사는 투자, 차입에서 비롯한 이자수익(비용)의 변동위험 등의 이자율 변동위험에 노출되어 있습니다. 이러한 당사의 이자율 변동위험은 채권 등 이자지급 부채의 발행이자수취 자산에의 투자 등에서 비롯됩니다. 당사는 이자율에 대한 노출에 대해 다각적인 분석을 실시하고 있으며 당반기말 및 전기말 현재 당사가 보유한 금융자산과 부채는 대부분 고정이자율로서 이자율 변동으로 인하여 당기손익에 미치는 영향은 미미하다고 판단하고 있습니다.

나. 신용위험신용위험은 당사의 통상적인 거래 및 투자활동에서 발생하며 고객 또는 거래상대방이 계약 조건상 의무사항을 지키지 못하였을 때 발생합니다. 이러한 신용위험을 관리하기 위하여 당사는 주기적으로 고객과 거래상대방의 재무상태와 과거 경험 및 기타 요소들을 고려하여 재무신용도를 평가하고 있으며, 신용도가 일정 수준 이상인 거래처와 거래하고 있을 뿐만 아니라 고객과 거래상대방 각각에 대한 신용한도를 설정하고 재검토 및 담보수준을 재조정하고 있습니다.당반기 중 중요한 손상의 징후나 회수기일이 초과된 대여금 및 수취채권 등 금융자산은 발생하지 않았으며 당사는 당반기말 현재 채무불이행 등이 발생할 징후는 낮은 것으로 판단하고 있습니다. 신용위험은 현금및현금성자산, 각종 예금 그리고 파생금융상품 등과 같은 금융기관과의 거래에서도 발생할 수 있습니다. 이러한 위험을 줄이기위해, 당사는 신용도가 높은 금융기관들에 대해서만 거래를 하고 있습니다.

보고기간종료일 현재 신용위험에 대한 노출정도는 다음과 같습니다.

(단위: 천원)

구분	당반기말	전기말

현금및현금성자산	14,642,472	34,749,590

장단기금융상품	4,572,000	340,000

매출채권및기타채권	93,640,778	91,621,997

미청구공사	56,428,632	10,560,409

매도가능금융자산	279,677	279,677

기타금융자산	1,066,947	1,266,947

파생상품자산	25,903	-

금융보증계약(*)	58,142,688	52,673,241

합계	228,799,097	191,491,861

(*) 금융보증계약과 관련된 당사의 최대노출정도는 보증이 청구되면 당사가 지급하여야 할 최대금액입니다.

다. 유동성 위험당사는 적정 유동성의 유지를 위하여 주기적인 자금수지 예측, 조정을 통해 유동성 위험을 관리하고 있습니다. 당사는 원활한 자금운영을 할 수 있도록 신용등급 등이 일정수준 이상인 국내외 금융기관에 매출채권을 매각하고 있습니다. 또한, 금융기관들과 당좌차월약정 등을 맺고 있습니다. 당사는 상기에서 언급한 예측을 통해 결정된 대로 여유있는 유동성이 확보될 수 있도록 적절한 만기나 충분한 유동성을 제공해주는 이자부 당좌예금, 정기예금, 수시입출금식 예금 등의 금융상품을 선택하여 잉여자금을 투자하고 있습니다. 한편, 금융부채를 보고기간종료일로 부터 계약 만기일까지의 잔여기간에 따라 만기별로 구분한 내역은 다음과 같습니다.

(단위:천원)

구분	1 년 미만	1~5년	5년 이상	합 계

매입채무및기타채무	82,386,212	-	-	82,386,212

단기차입금	32,444,928	-	-	32,444,928

장기차입금	2,626,120	2,100,000	16,376,280	21,102,400

전환사채	18,429,277	-	-	18,429,277

파생상품부채	121,240	-	-	121,240

기타금융부채	-	1,368,623	-	1,368,623

금융보증계약	58,142,688	-	-	58,142,688

합계	194,150,465	3,468,623	16,376,280	213,995,368

(5) 금융상품의 공정가치 가 ) 공정가치 측정에 적용된 평가기법과 가정 금융자산 및 금융부채의 공정가치는 다음과 같이 결정하였습니다.

- 표준거래조건과 활성시장이 존재하는 금융자산과 금융부채의 공정가치는 시장가격을 참고하여 결정하였습니다(국공채 및 무담보회사채).
- (파생상품을 제외한) 기타 금융자산과 금융부채의 공정가치는 유사한 금융상품에 대하여 관측가능한 현행시장거래에서의 가격과 딜러 호가를 사용하여 할인된 현금흐름분석에 기초하여 일반적으로 인정된 가격결정모형에 따라 결정하였습니다.
- 파생상품의 공정가치는 공시된 가격을 이용하여 계산되었습니다. 다만 공시된 가격을 이용할 수 없다면, 옵션이 아닌 파생상품의 경우에는 금융상품의 가중평균만기에 대하여 적용가능한 수익률곡선을 사용하며 옵션인 파생상품의 경우에는 옵션가격결정모형을 사용하여 할인된 현금흐름분석을 수행하고 있습니다. 통화선도계약은 공시된 선도환율과 계약의 만기와 일치하는 공시된 이자율로부터 도출된 수익률곡선을 사용하여 측정하였습니다. 이자율스왑은 공시된 이자율로부터 도출된 적용가능한 수익률곡선에 기초하여 추정되고 할인된 미래현금흐름의 현재가치로 측정하였습니다.

나) 금융상품의 공정가치 서열금융상품은 공정가치를 측정하기 위하여 사용된 가격과 가치평가모형에 투입되는 변수의 관측가능성 정도에 따라 수준을 1,2 및 3으로 나누고 있으며 각각의 금융상품을어느 수준으로 측정했는지 구분하여 공정가치수준을 공시하고 있습니다. 각각의 수준은 다음과 같이 구분됩니다.

(수준 1) 동일한 자산이나 부채에 대한 활성시장에서의 (조정되지 않은) 공시가격
(수준 2) 직접적으로(예: 가격) 또는 간접적으로(예: 가격에서 도출되어) 관측가능한, 자산이나 부채에 대한 투입변수. 단 수준 1에 포함된 공시가격은 제외함
(수준 3) 관측가능한 시장자료에 기초하지 않은, 자산이나 부채에 대한 투입변수(관측가능하지 않은 투입변수)

1. 다음 표는 최초 인식후 공정가치로 측정되는 금융상품을 공정가치가 시장에서 관측가능한 정도에 따라 수준 1에서 수준 3으로 분류하여 분석한 것입니다.

(단위: 천원)

구분	당반기말	전기말

수준 1	수준 2	수준 3	합 계	수준 1	수준 2	수준 3	합 계

금융자산

파생상품자산	-	25,903	-	25,903	-	-	-	-

금융부채

파생상품부채	-	121,240	-	121,240	-	30,663	-	30,663

9. 파생상품 및 풋백옵션 등 거래현황(1) 보고기간종료일 현재 당사가 위험회피목적으로 보유하고 있는 파생상품의 내역은 다음과 같습니다.

파생상품종류	거래목적	회계처리	계약내용

당반기말	전기말

통화선도	현금흐름위험회피	매매목적	거래처: 국민은행,외환은행계약일: 2016.02.12 - 2016.06.24만기일: 2016.07.08 - 2016.08.31거래내용 : 만기일에 JPY를, 약정환율로 매도계약금액 : JPY 337,800,000	거래처: 국민은행계약일: 2014.10.29 - 2015.12.23만기일: 2016.01.06 - 2016.02.12 거래내용 : 만기일에 JPY 를 약정환율로 매도계약금액 : JPY 231,762,800

(2) 당반기 및 전기 파생상품 평가손익의 내역은 다음과 같습니다.

(단위: 천원)

파생상품종류	거래목적	회계처리	평가이익(손실)	비고

당 반기	전기

통화선도	현금흐름위험회피	매매목적	(95,337)	(30,663)

10. 경영상의 주요 계약 등 - 해당사항 없음 11. 연구개발 활동 가. 연구개발황동의 개요해외 경쟁사들은 실리콘 결정질 태양전지를 기반으로 다양한 태양전지모듈을 개발하고 있으며, 최근에는 ESS 시스템, hybrid 발전 시스템 등을 통하여 신재생 에너지 영역을 확장해 나가고 있습니다. 당사는 이러한 추세를 반영하여 다수의 국책과제와 내부 프로젝트를 통하여 모듈 효율 및 내구성을 개선하는 연구를 진행함과 동시에 사막용 모듈, BIPV 모듈 개발과 같은 특수 환경에 적합한 모듈 개발을 통하여 모듈 기술 영역을 다양화하고 있으며, 모듈형 분산전원 시스템 개발(ESS), 1000V급 DC BUS 기반의 독립계통 태양광 발전 시스템 기술 개발 등 Micro-grid 및 Smart grid 시스템 기술을 접목하여 통합 에너지 솔루션을 제안하고자 노력하고 있습니다. 나. 연구개발 담당조직회사는 연구개발 업무를 담당하는 기업부설연구소를 별도로 설립하여 운영하고 있습니다.다. 연구개발비용회사의 최근 3년간 연구개발 비용은 다음과 같습니다.

[2016.06.30 현재] (단위 : 백만원)

과 목	제16기 반기	제15기	제14기	비 고

인 건 비	342	276	480	-

위 탁 용 역 비	9	112	10	-

기 타	283	206	734	-

연구개발비용 계	634	594	1,224	-

회계처리	판매비와 관리비	634	594	899	-

개발비(무형자산)	-	-	325	-

연구개발비 / 매출액 비율[연구개발비용계÷당기매출액×100]	0.44%	0.20%	0.35%	-

주) 상기 실적은 별도재무제표를 기준으로 작성하였습니다. 라. 연구개발 실적회사의 최근 3년간 연구개발 실적은 다음과 같습니다.

No.	과제명	수행기간	참여유형	주관부처

1	Si계 태양전지 폐모듈로부터 희유금속 회수 및 고순도화 기술 개발	09.06.01~12.05.31	참여기관	지경부

2	고효율 고신뢰성 염료감응 태양전지 모듈 제조 및 상용화 기술 개발	09.06.01~12.05.31	참여기관	지경부

3	초고층복합빌딩 사업단	09.08.28~14.10.07	참여기관	지경부

4	SMART Highway 도로기반시설 핵심기술 개발	10.08.06~13.07.10	참여기관	국토해양부

5	태양전지 모듈용 멀티 라미네이션 공정개발 및 장비 개발	10.06.01~12.05.31	참여기관	지경부

6	초저가 고효율 결정질 실리콘 태양전지 모듈 개발	10.06.01~13.08.31	세부주관	지경부

7	고온 사막용 PV 모듈 및 고 이용율 시스템 개발	11.07.01~13.06.30	주관기관	지경부

8	사막용 태양전지 모듈 해외 실증 프로젝트	11.08.08~15.10.30	주관기관	KOTRA

9	디자인적 요소가 가미된 건축 외장형 대면적 BIPV 시스템 상용화 개발	12.06.01~15.05.31	참여기관	지경부

10	세이셀 공화국 Micro-grid 태양광 프로젝트 개발	12.07.01~13.04.30	주관기관	KOTRA

11	모듈형 복합 분산전원 시스템 개발 및 실증	13.06.01~16.05.31	참여기관	산업통상자원부

12	1000V급 DC BUS 기반의 경제급전용 독립계통 태양광 발전 시스템 기술개발 및 100kW 시스템 실증	14.06.01~17.05.31	주관기관	산업통상자원부

13	IoT 기반 전원 독립형 연료전지-태양광-풍력 하이브리드 발전기술 개발	15.10.01~18.09.30	주관기관	산업통상자원부

12. 그밖에 투자의사결정에 필요한 사항 가. 지적재산권 보유현황당사는 총 23건의 특허와 8건의 실용실안이 등록되어 있습니다.

No.	권리	출원일자	등록일자	명칭

1	특허	2015.05.08	2015.11.05	태양전지 모듈 및 그 수리방법

2	특허	2015.04.03	2015.10.29	피브이 모듈 고정장치 및 이를 포함하는 건물 일체형 태양광 발전 시스템, 건물 일체형 태양광 발전 시스템 시공방법

3	특허	2013.10.25	2014.07.07	후면 전극형 태양전지 모듈 및 그 제조 방법

4	특허	2013.10.01	2014.04.01	태양광 모듈 및 그 제조방법

5	특허	2012.08.31	2014.04.28	태양전지 모듈 및 그 제조방법

6	특허	2012.06.11	2014.09.19	후면전극형 태양전지 모듈 및 그 제조방법

7	특허	2012.03.20	2013.01.18	후면전극형 태양전지 모듈 및 그 제조방법

8	특허	2012.02.22	2013.07.05	후면전극형 태양전지 모듈 및 그 제조방법

9	특허	2011.12.29	2012.10.19	태양전지 모듈

10	특허	2011.12.06	2012.10.19	후면전극형 태양전지 모듈 및 그 제조방법

11	특허	2011.03.08	2011.08.12	기판부재의 절단장치

12	특허	2011.01.24	2011.06.02	원터치 조립식 태양광발전장치

13	특허	2010.11.10	2011.10.21	태양전지 모듈

14	특허	2010.06.10	2011.03.02	태양광 발전 시스템의 제설 장치

15	특허	2010.04.26	2011.03.02	출입카드를 이용한 공동주택의 전력관리방법 및 그 장치

16	특허	2010.04.26	2011.03.02	스마트 카드를 이용한 전력관리방법 및 그 장치

17	특허	2010.02.05	2011.02.15	태양전지를 포함하는 지붕재 및 이를 연결한 지붕

18	특허	2009.12.23	2010.10.18	태양전지를 포함하는 지붕

19	특허	2009.09.23	2010.04.21	태양 전지 모듈

20	특허	2008.08.08	2009.11.27	태양광발전장치의 분리형 분기장치용 정션박스

21	특허	2008.07.25	2008.11.17	태양전지패널의 건물외벽 시공구조

22	특허	2005.09.13	2007.06.14	태양광 발전을 위한 건축용 금속 단열패널

23	특허	2004.07.29	2007.03.13	인터넷을 활용한 태양광발전 원격 모니터링 장치 및 방법

1	실용신안	2007.10.22	2010.05.11	건축물적용 태양광발전장치의 분리형 분기장치

2	실용신안	2005.09.13	2005.11.22	태양광 어레이 모니터링 장치

3	실용신안	2005.09.13	2005.12.07	건물외벽 설치형 태양광 발전장치

4	실용신안	2005.09.13	2005.12.07	건물 지붕용 샌드위치패널 설치형 태양광 발전장치

5	실용신안	2005.07.04	2005.09.26	패널 지지용 가압 클램프

6	실용신안	2005.07.04	2005.09.26	패널 지지용 고정 클램프

7	실용신안	2004.07.29	2004.10.02	태양광발전 중앙감시시스템용 원격 터미널 유닛

8	실용신안	2003.11.10	2004.02.06	지붕마감재 일체형 태양광전지판넬