에스에너지 분기보고서 (2017.03)
II. 사업의 내용

1. 사업의 개요

가. 업계의 현황

(1) 산업의 특성 지구상 모든 에너지의 근원이 되는 태양으로부터 복사되는 빛에너지를 활용한 대표적 친환경 산업이 태양광 산업입니다. 태양광 산업은 고부가가치 종합 산업으로서 다양한 연관 산업으로 이루어져 있습니다. 태양전지와 관련하여 주원료인 실리콘과 반도체 산업 기술을 핵심으로 하는 화학 산업과 이러한 원자재를 이용하여 태양전지를 제조하는 정밀기기 및 반도체 산업, 태양광모듈의 제조와 관련된 EVA, Back sheet의 주재료인 PVF나 폴리에스텔 아크릴 등의 화학 산업과 제조기기, 자동화기기 등 기계장치 산업이 뒷받침되어야 하며, 전력변환과 수송을 수반하므로 전기전자 산업과도 밀접한 관련이 있습니다. 또한 태양광모듈의 설치는 주택에서는 기존건물의 부합이나 신축 건물의 건자재 일부로서도 사용되어 건축 산업과 유기적 발전이 요구되며, 발전소에서는 대형 토목 산업과 불가분의 관계에 있고, 웹 모니터링 서비스는 정보통신 산업과의 연계로 가능한 서비스입니다. (2) 산업의 성장성

[출처 : Bloomberg New Energy Finance] 2016년 세계 태양광시장은 75GW가 설치돼 사상 최고치를 기록하였으며, 2016년 연초 세계 태양광시장 규모는 65GW 내외로 예상되었으나, 전망치 훌쩍 뛰어 넘는 설치량을 기록하여, 2016년 설치량 대비 31.5% 증가한 고성장을 기록해 수요 호조세가 지속되고 있습니다.

2017년 세계 태양광시장은 2016년 초호황의 여파로 잠시 주춤할 것으로 예상되나, 2018년 이후 다시 성장세를 이어갈 전망이며, 2016년 큰 폭의 수요 증기세를 기록한중국과 미국시장의 수요가 소강상태에 진입할 것으로 예상됨에 따라 2017년 세계 태양광시장은 전년과 비슷한 규모로 전망되고 있습니다. 세계 태양광 수요 흐름을 살펴보면 2013년까지 독일을 중심으로 유럽시장이 주도권을 잡았으나 2014년 이후 중국및 미국시장으로 교체되었으며, 2018년 이후 인도를 중심으로 개도국 시장이 새로운태양광 수요 중심으로 부상하는 원년이 될 것이기에 개도국 시장 성장과 함께 2018년 세계 태양광시장은 전년대비 13.1% 증가한 86GW를 기록할 전망 입니다.

나. 회사의 현황(1) 영업개황 및 사업부문의 구분

(가) 영업개황

당사는 기존 태양광모듈 판매 뿐만 아니라 태양광발전소 건설 사업과 태양광발전소 유지보수 사업인O 사업 영역을 확대하는 등 Business Portfolio를 다변화하여 기존 유럽 중심에서 동남아시아, 미국, 일본 등으로 매출처의 다변화에 성공하여 안정적인 매출 실적을 달성하고 있습니다. 2017년 1분기 실적은 연결기준 매출액 365억원에 영업이익 3억원을 달성 하여, 안정적인 흑자기조를 유지 하였습니다. 2016년에 이어 2017년 1분기 에도 안정적인 흑자기조를 유지하며, 과거 태양광 기업의 생존을 걱정하는 시장의 우려 속에서도 안정적인 수익을 낼 수 있는 신뢰할 수 있는 기업으로서 입지를 다 지고 있습니다. 미국, 말레이시아 일본의 해외 태양광 프로젝트 사업의 경험을 바탕으로 꾸준히 신규 해외시장으로 진출을 확대해 나가고 있으며, 2016년 일본에서의 1,600억원 규모의 대형 EPC 계약을 체결하여 100MW 이상의 안정적인 수주 잔고를 확보함으로써 일본 내 모듈 판매 및 시스템 설치 분야에서 안정적으로 자리매김하고 있습니다. 뿐만 아니라 향후 건설될 발전소의 운영관리 계약까지 체결하여 140MW 이상의 운영관리 사이트를 확보해 일본에서의 O 기반을 공고히 할 수 있게 되었으며, 수익구조 또한 엔지니어링 서비스로 높은 수익률을 기대하고 있습니다. 일본 대형 태양광 프로젝트 외에도 남미 등에서 10MW 내외의 다수 프로젝트 안건을 확보, 개발 중으로 최근 중남미 대표 태양광시장인 칠레에 38MW 규모 태양광발전소 건설을 위한 사업권 인수 계약을 체결하여 2017년에 완공을 위해 활발히 진행중에 있습니다. 칠레는 태양광 발전단가 급락, 풍부한 일사량 조건을 통해 이미 그리드패리티(grid parity)를 달성해 보조금 없이도 타 발전원 대비 태양광 발전이 경쟁력을 확보한 시장으로 자생적 시장 성장이 기대되며, 태양광 수요는 크게 확대 될 것으로 전망됩니다. 2017년에는 해외 태양광발전소 관련 실적 개선과 아프리카 및 중동 시장으로의 판매 영역 확대가 기대되고 있습니다. (나) 공시대상 사업부문의 구분

연결실체는 영업수익을 창출하는 재화나 용역의 성격을 고려하여 연결실체 전체를 단일 보고부문으로 결정하였습니다.

구 분	주요 사업내용

단일 보고 부문	태양전지 및 태양광발전 시스템의 제조 및 판매

(2) 시장점유율

전 세계 태양광 시장은 중국 34GW, 일본 10GW, 미국 12GW 등 3개국 태양광 수요가 전체의 75%를 차지하고 있습니다. 하지만, 중국 및 미국 태양광시장을 대체할 시장으로 부상중인 인도는 2016년 7GW를 설치 하였으며, 2017년 설치량은 9GW에 달할 전망입니다. 국내 태양광 설치량은 당초 1.5GW를 예상하였으나, 2016년은 1GW 밑으로 떨어진 것으로 추정되어 국내 기업들의 시장점유율은 아직 미미한 상황입니다.

(3) 시장의 특성

1차 구조조정을 겪은 태양광 산업은 경쟁력을 갖춘 선도 기업을 중심으로 재편되었으며, 주요 태양광 선도 기업들의 2016년 실적은 개선추이가 지속되었습니다. 상위 모듈 업체들의 매출액은 태양광 수요 증가에 따라 전년 대비 큰 폭으로 증가하고 있으며, 수익성 역시 개선되고 있습니다.

저유가 상황으로 인해 세계 태양광 수요가 감소할 것이라는 우려 속에서도 전년 대비 30% 성장하였으며, 저유가는 세계 태양광 산업에 부정적인 영향을 미칠 것으로 우려가 존재하나 영향력은 과거 대비 현저히 낮아진 것으로 판단됩니다. 기후 변화 문제로 화석 발전 사용 억제 및 친환경 에너지 사용 확대 정책이 미국 및 유럽을 중심으로 시행되고 있어 과거처럼 석탄 발전 확대가 어려운 상황이며, 환경 분담 비용을 포함할 경우 석탄 및 가스 발전 대비 태양광 발전 단가가 경쟁력을 확보하기 시작할 것입니다. 2015년은 태양광 발전의 그리드 패리티(Grid-Parity) 도달의 원년으로 기록될 것이며, 비싼 에너지원이라는 부정적인 인식의 전환도 이루어지고 있습니다.파리 기후 변화 협약 체결을 계기로 온실가스 감축 문제가 전 세계적으로 이슈가 되고 있으며, 태양광 발전이 가장 유력한 해결 수단으로 부상하고 있습니다. 세계 태양광 수요에 가장 직접적인 영향을 미치는 정책 환경도 우호적인 상황이 지속될 전망이며, 중국은 극심한 스모그 문제로 인한 석탄 발전에 대한 사용을 점차 낮추기 위해 지속적으로 태양광 사용 확대 정책을 추진할 전망입니다. 2017년 일몰 예정인 미국 투자 세액 공제제도(ITC : Investment Tax Credit)가 2022년 1월까지 연장돼 2017년 이후 미국 태양광 수요의 불확실성이 해소되어 당분간 안정적인 상황은 유지될 것으로 전망됩니다.기후변화 이슈 및 태양광 발전단가 향상으로 2040년까지 3,600GW이상의 태양광 수요가 발생할 전망입니다. 온실가스 감축 문제로 석탄발전 비중이 감소할 것으로 예상되며, 태양광 발전단가가 2020년 90원/kWh, 2025년 60원/kWh으로 큰 폭으로 하락해 경제성이 크게 향상될 전망입니다. 미국 해양대기관리청에 따르면 세계 이산화탄소 농도가 400ppm을 넘어섰고 연간 2~2.5ppm 속도로 증가하고 있어, 2050년경에 480ppm을 도달해 지구 평균 온도가 2도를 넘어서 지구온난화의 한계점을 넘어설전망이며, 현재의 태양광 시스템 가격하락 추이를 기준으로 볼 때 2025년 중국의 석탄발전단가보다 태양광 발전단가가 더 저렴해지는 *그리드패러티(Grid Parity)를 넘어서 **제너레이션패러티(generation Parity) 도달이 가능할 전망입니다.2015년 기준 세계 태양광 설치량은 256GW에 불과하나 2040년 총 설치량은 3,904GW에 달할 것으로 예상돼 2040년 전체 발전원 중 28%를 차지해 최대 발전원으로 부상할 전망이며, 온실가스 감축이라는 대명제와 경제성 향상이라는 조건을 충족시킨 태양광 발전은 장기 성장의 기반을 확보해 2040년까지 지속적인 성장할 것으로 전망됩니다.

(*그리드패러티 : 신재생에너지 발전원가가 가정에 공급되는 화석에너지 발전원가와 비슷해지는 시점 / **제너레이션패러티 : 신재생에너지 발전원가가 석탄 등 화석에너지 발전단가와 똑같아 지는 시점)

[출처 : IEA, Bloomberg New Energy Finance] 2016년 말 2017년 중국 태양광 수요 전망치는 24GW였으나, 1분기 강한 수요 증가세로 2017년 설치량은 28GW로 상향 조정되어습니다. 중국 정부는 2016년 12월에2017년 변경된 태양광 보조금제도를 발표했으며, 변경 전 보조금을 받기 위해선 2017년 상반기까지 전력망에 연결해야 하며, 중국 정부에서 지급하는 태양광 보조금은 지역별(Zone 1, Zone 2, Zone3)로 구분되어 있어 20년간 지급하는 구조입니다. 보조금 변경내용은 Zone 1 지역 2016년 0.8CNY/kWh → 2017년 0.65CNY/kWh, Zone 2 지역 2016년 0.88CNY/kWh → 2017년 0.75CNY/kWh, Zone 3 지역 2016년 0.98CNY/kWh → 2017년 0.85CNY/kWh 입니다. 중국 정부는 2016년 6월과 2017년 1월에 약 30GW 규모의 태양광 프로젝트를 인가했으며, 변경 전 보조금을 받기 위해 2017년 1분기까지 20GW가 설치될 것으로 예상됩니다. 2017년 6월 이후 보조금이 추가로 삭감될 예정으로 1분기 중국 태양광 수요는 1분기에 20GW 정도 집중될 전망이며, 1분기 이후 중국 수요 급감으로 인한 수급상황 악화로 하반기 제품가격은 약세를 띨 것으로 전망됩니다.

[출처 : Bloomberg New Energy Finance, 전망치는 수출입은행] 2017년 미국 태양광시장은 전년대비 소폭 감소한 10GW 전망입니다. 2016년 미국 태양광시장은 세금공제제도 연장에 대한 불확실성으로 수요가 집중되면서 13.7GW가 설치되어 사상 최고치를 기록하였으며, 미국 태양광 수요의 근간이 되는 세금공제제도의 연장에 대한 불확실성으로 일몰 전 태양광 수요 집중으로 2016년 미국 태양광 설치량은 사상 최고치를 기록하였습니다. ITC 제도가 2022년까지 연장됨에 따라 2017년 미국 태양광시장은 수요 분산효과로 인해 소폭 감소할 전망이나, 2018년 이후 미국 태양광 수요는 2016년에는 못 미치나 12GW 수준으로 회복될 전망입니다.

[출처 : Bloomberg New Energy Finance, 전망치는 수출입은행] 2016년 11월까지 미국 태양전지 및 모듈 수입액은 81억 달러로 주요 태양전지 및 모듈 수입국을 살펴보면 말레이시아 24억 달러, 중국 18억 달러, 한국 12억 달러, 멕시코 8억 달러, 베트남 5억 달러 순이며, 중국산 제품에 대한 견제가 심해짐에 따라 원산지 제재를 피하기 위해 말레이시아가 태양광 생산기지로 부상하고 있습니다. 미국 내 태양전지 및 모듈 생산용량은 2GW에 불과해 2016년 미국 태양광 수요의 15%에 불과해 무역 불균형이 심각한 상황입니다. 이를 해소하기 위한 트럼프행정부의 관세조치가 실시될 가능성이 높으며, 이는 제조업체들에게 부정적 영향을 미칠 전망입니다. (단위 : 백만달러)

[출처 : Sinoimex] 2017년 인도 태양광시장은 성장세가 예상되나, 불확실성도 높은 상황이며, 2016년 인도 태양광 설치량은 3.7GW로 예상치 6.8GW대비 하회 하였습니다. 대형 태양광 프로젝트의 전력구매계약이 예상대비 원활히 체결되고 있지 않은 상황이며, 송전선 등 전력 인프라 부족으로 인해 건설이 지연되는 사례가 빈번하고 있는 상황입니다. 2017년 인도 정부의 태양광 설치 목표량은 12GW이나, 전력구매 계약 및 건설 지연 등 여러 변수가 존재해 실제는 이보다 적은 9GW 시장을 형성할 전망입니다. 대형 태양광 대비 지붕형 태양광 발전의 인기가 높아지고 있으며, 2월 Rewa 지역에서 250MW 규모의 지붕형 태양광발전의 경매방식 입찰이 있었으며, 34시간만에 경매가 마감되었으며, 최저 낙찰 금액은 $0.044/kWh으로 인도 태양광 경매사상 $0.05/kWh 이하에서 낙찰된 최초 사례이기도 합니다. 대규모 전력망 건설이 어려운 인도에서 태양광은 중요한 전력 공급 수단으로 떠오르고 있으며, 풍부한 일사량과 낮은 건설비용으로 인해 향후 성장 잠재성이 높은 시장이 될 전망입니다.

[출처 : Bloomberg New Energy Finance, 전망치는 수출입은행] 동남아시아 태양광 수요는 꾸준히 증가할 것으로 예상되며, 2016년 기준 동남아시아최대 태양광 시장은 태국이 될 것으로 전망됩니다. 2016년 동남아시아 태양광 시장규모는 1.6GW가 설치되어 전년대비 60% 성장 하였습니다. 태국에서 519MW 규모의 AgroSolar 프로그램이 2017년 시행될 예정이며, 2016년 태국 태양광 설치량은 878MW였으며, 새로운 태양광 보급 프로그램에 힘입어 올해 약 400MW가 설치될 것으로 예상됩니다. 제 2차 AgroSolar 프로그램이 시행될 예정이며, 발전차액지원 금액은 $0.12/kWh, 2018년까지 약 519MW가 지원될 계획입니다. 필리핀 에너지성이 3차 발전차액지원제도를 오픈할 것으로 기대하고 있으나, 불확실성이 높은 상황이며, 2016년 발전차액제도에 힘입어 660MW가 설치되었으나, 아직 새로운 발전차액지원 금액이 확정되지 않은 상황입니다. 2분기 내에 확정될 것으로 기대하고 있으나, 필리핀 정부는 발전차액지원 방식에서 RPS(renewable portfolio standard) 방식으로 변경을 고려하는 등 지원제도에 대한 불확실성이 존재하고 있습니다. 하지만 동남아시아 시장은 유망한 시장으로 태양광 발전단가가 경제성을 확보할 경우 수요가 급증할 수 있는 시장으로 전망됩니다.

[출처 : Bloomberg New Energy Finance, 전망치는 수출입은행] 멕시코는 태양광 프로젝트 개발의 글로벌 허브로 자리매김 할 정도로 개발 열기가 뜨거워지고 있습니다. 경매를 통해 약 3.6GW 태양광 프로젝트 계약이 이루어졌으며,2018~2020년 사이 건설될 것으로 예상되고 있습니다. 2017년 멕시코 태양광 시장은 190MW로 전년대비 20% 증가할 것으로 예상되며, 2018년부터는 매년 2GW 규모의 태양광시장이 열릴 것으로 전망되고 있으며, 멕시코 시장을 잡기 위한 업체간 가격 경쟁이 치열해질 전망 입니다.

[출처 : Bloomberg New Energy Finance, 전망치는 수출입은행] 칠레 태양광 시장은 2016년 850MW가 설치되었으나, 올해 소폭 감소한 650MW 가 설치될 것으로 전망되고 있습니다. 2016년 9MW 이하의 태양광 프로젝트만 시장가격으로 칠레 CNE사에 판매할 수 있도록 제도가 변경됨에 따라 9MW이하 발전소 건설이 주류가 될 전망입니다. 호주 태양광 시장은 2017년 전년과 비슷한 870MW 규모의 시장이 형성될 전망입니다. 호주 태양광시장은 대형보다는 소형 태양광 중심으로 이루어져 있으며, 2016년 1MW 미만 소형 태양광 설치량은 644MW 였으며, 2020년까지 약 4.4GW 규모의 태양광 설치될 것으로 예상되는 유망한 시장입니다. 유럽 중에서 독일 태양광 시장은 과거 대비 크게 축소된 지원제도에도 불구하고 연 1GW 이상의 꾸준한 수요가 발생되고 있습니다. 2016년 1.5GW가 설치되었으며, 올해 1.7GW가 설치될 전망입니다. 독일 태양광 수요의 근간은 태양광 발전의 경제성에기인하며, 가정용 수요를 중심으로 자발적 수요가 발생할 것으로 전망됩니다. 프랑스 태양광 시장은 2016년 800MW가 설치되었으며, 올해 전년대비 50% 증가한1.2GW가 설치될 전망입니다. 80%에 달하는 높은 원전 비중으로 인해 독일 대비 태양광 보급이 상대적으로 더뎠으나, 2016년을 기점으로 태양광 수요가 크게 증가하고있으며, 2017년 상반기 약 700MW의 경매가 실시될 예정입니다. 터키 태양광 시장은 2016년 580MW가 설치 되었습니다. 올해 1GW가 설치될 전망입니다. 유럽내에서 프랑스와 더불어 유망 시장으로 부상하고 있습니다. 사우디아라비아의 태양광 시장은 300MW 규모의 태양광 프로젝트 경매를 준비 중이며, 2023년까지 9.5GW 규모의 신재생에너지 프로젝트를 개발할 계획입니다. (4) 신규사업 등의 내용 및 전망

당사는 태양광모듈 제조의 경쟁력을 바탕으로 국내외 태양광 프로젝트 개발 사업을지속적으로 확대해 나가고 있습니다. 특히, 2011년 북미 시장을 바탕으로 2012년 동남아시아, 일본 등으로 태양광 프로젝트 개발 사업을 확대해나가고 있으며, 2016년에는 최근 중남미 대표 태양광시장인 칠레까지 진출하였습니다. 당사는 해외시장에서 단품 모듈 및 EPC 형태의 단순 발전소 건설에 그치는 것이 아니라 태양광발전소 건설을 위한 초기 사업개발부터 발전소 운영까지 기획하고 관리하는 태양광 발전 사업에 있어 토탈 솔루션을 제공하고 있습니다. 전 세계 태양광 시장은 자원 고갈과 친환경 에너지원에 대한 지속적 수요 창출로 매년 꾸준히 성장하고 있습니다. 또한, 기후 변화 문제로 화석 발전 사용 억제 및 친환경 에너지 사용 확대 정책이 미국 및 유럽을 중심으로 시행되고 있어 과거처럼 석탄 발전 확대는 현실적으로 어려운 상황이며, 태양광 제품 가격 하락으로 그리드 패리티(Grid-Parity)는 이제 현실이 되었습니다. 이는 전 세계 태양광 시장이 폭발적으로 성장할 수 있는 좋은 기폭제가 될 것이며, 당사는 태양광 발전 사업을 다양한 국가에서 지속적으로 확대해 나감으로써 안정적이며 지속적인 매출과 이익의 증가를 견인할 수 있을 것으로 기대하고 있습니다. 최근 수년간 세계 태양광 시장은 원재료 공급 과잉 및 침체된 세계 경기 여건 등의 악조건으로 인해 경쟁력 없는 수많은 태양광 제조 업체가 정리되었습니다. 이로써, 태양광 산업은 균형 잡힌 수급으로 인해 수요가 증가할 것이며, 치열한 경쟁 속에서 살아남은 선도 기업들만이 세계 시장을 이끌어 나갈 것이라고 전망하고 있습니다.

글로벌 태양광시장이 장기 성장궤도에 진입함에 따라 당사의 매출 성장 또한 지속될 것이며, 2017년에는 본격적인 다운스트림의 비즈니스 외연 확대 진출을 통해 수익성 높은 프로젝트사업을 확대하여 수익성 성장도 함께 달성하도록 하겠습니다.

향 후 에스에너지는 가격과 품질, 고객 서비스와 재무 안정성 등 기본에 충실하여 전세계 고객에게 가장 저렴한 원가의 전기를 안전하게 제공할 수 있도록 최선을 다할 것이며, 태양광 중심에서 ‘스마트 에너지 솔루션 기업’으로 도약하는 세계 최고 기업이 되겠습니다.

(5) 조직도다. 국내시장여건

2016년 기준 국내 태양광 설치량은 전년대비 20.3% 감소한 904MW 가 설치 되었습니다. 2016년 3월부터 시행된 태양광 및 비태양광 REC(Renewable Energy Certificate) 시장 통합으로 국내 태양광 시장 규모가 확대될 것으로 예상됐으나, 실제 결과는 전망치를 하회하는 상황이 발생하였습니다. 예상치 하회의 요인들을 살펴보면 지자체의 급격한 입지규제 확대, 계통연계 대기 물량의 증가, 2016년 하반기 발전사와의 수의계약 시장 동결 때문이며, 2017년 국내 태양광 시장은 전년대비 10% 증가한 약 1GW 규모를 형성할 것으로 전망됩니다. 대기 중인 계통연계 물량이 전력망에 연결될 수 있을 것으로 예상되며, 에너지저장 장치와 연계된 설치도 늘어날 것으로 전망하고 있습니다. 2018년 이후 국내 태양광 설치량은 꾸준히 늘어날 것으로 전망되며, 정책적으로 2018년부터 신재생에너지 의무공급비율이 4.5%에서 5%로 증가할 예정되어 있어 의무공급비율 증가에 따른 태양광 수요도 증가할 전망입니다. 미세먼지 및 온실가스 문제해결을 위한 친환경에너지 확대에 대한 신정부에 대한 기대감도 높은 상황으로 7차 전력수급 계획을 살펴보면 향후 석탄 건설용량이 18GW에 달해 미세먼지 문제 해결 및 온실가스 감축에 역행하고 있는 상황입니다. OECD 최고 수준의 미세먼지 농도는심각한 사회문제를 야기하고 있으며, 온실가스 감축이라는 세계적인 추세에 발맞추기 위해선 석탄발전 감축에 대한 적극적인 정책대안 마련이 시급한 상황입니다. (단위 : MW)

[출처 : 한국에너지공단, 전망치 수출입은행]

2016년 국내 태양광 발전소의 89%는 *RPS 정책을 통해 건설되어 RPS제도가 태양광 보급에 절대적인 기여 중에 있는 상황이며, 2016년 RPS 제도를 통해 설치된 태양광발전은 804MW으로 공공기관설치의무화, 태양광대여사업, 주택지원 등 다양한 지원정책을 통해 태양광 설치량이 확대되고 있는 중입니다. * RPS(Renewable Portfolio Standard) : 신재생에너지 의무 발전 인증서로 발전 설비용량이 500MW 이상인 발전 사업자는 신재생에너지를 의무적으로 발전해야 하며, 부족분은 시장에서 REC를 구매해서 충당할 수 있음 REC 가격은 태양광 REC 수요가 증가하면서 하반기에도 강세를 유지 하였습니다. 태양광 전기 판매단가는 *계통한계가격 플러스 REC 가격으로 구성되어 있으며, SMP가격이 하락함에 따라 이를 REC 가격으로 보상하려는 심리와 발전사의 REC 부족분의 현물시장의 구매로 수요가 증가하면서 REC 가격이 강세를 보이고 있으며, 현물가격이 높게 형성되면서 소형 사업자들은 현물시장 판매 선호 경향이 커지고 있습니다. * 계통한계가격(SMP : system marginal price) : 각 시간대별 수요를 충족시키기 위해 발전이 할당된 발전기별 발전가격 중 가장 비싼 값을 뜻함.

2016년 REC 현물시장 가격 추이>

‘16년	3월	4월	5월	6월	7월	8월	9월	10월	11월	12월	평균

평균가격
(천원/REC)	101	107	123	120	131	141	151	172	148	168	136.2

거래량(천REC)	25	159	164	176	332	202	359	392	102	273	218.4

[출처 : 한국태양광협회]

라. 회 사의 경쟁우위 요소

(1)태양전지 모듈 제조 태양전지 모듈의 경우 25년 내구성을 보장하는 제품으로 현재 국내 태양광 업체 대부분은 짧은 업력을 가지고 있는 반면 당사는 지난 20년간의 태양전지모듈 제조, 설치등 관련 사업부문에서 최고의 know-how를 보유하고 있습니다. 2015년 세계 최초로 1500V 태양광 모듈에 대해 제품 성능 및 안전에 관한 표준을 개발하고 인증하는 미국 최고 인증기관인 UL(Underwriters Laboratories Inc)의 인증을 획득 하므로써, 미국 시장 내 새로운 제품 표준을 확립한 계기가 되었습니다. 당사가 개발한 1,500V 모듈은 직렬 연결 수를 증가시켜 전선 사용량을 줄이고 선로상의 전압을 상승시키는 원리로써, 발전 효율이 좋아지고 약 10%의 시스템 비용 절감 효과도 기대되며, PID(Potential Induced Degradation) free 제품으로써 혹독한 환경에서도 설치가 가능한 장점이 있습니다. 또한 2016년에는 신재생분야의 KS(한국산업표준) 인증 시행 이후 태양광 모듈 최초로 KS 인증을 획득하였으며 1500V 태양광 모듈에 대한 KS 최초 인증이라는 점에서 높게 평가 받고 있습니다. 당사는 KS 인증으로 품질과 생산성을 향상시켜 브랜드 가치를 높여 나갈 전략이며 고성능, 고품질의 모듈 생산 및 공급을 통해 국내 및 해외 시장 선점 우위를 지속적으로 이어나갈 계획입니다.

(2)태양광 보급사업 태양광 업계에서 가장 오래된 역사와 함께 국내 최다 시스템 실적과 경험을 보유하고 있으며 지속적인 관리를 통해 기존 고객과 신규 고객 모두에게 인정받고 있습니다. (3)태양광 대여사업 2013년부터 시작된 태양광 대여사업은 초기 투자비용 없이 태양광설비를 가정에 설치 및 대여하고 매달 대여료를 납부받는 방식으로 운영됩니다. 올해로 4년째 이 사업을 추진하고 있으며 태양광 대여사업이 도입된 이래 4년 연속 태양광 대여사업 시장점유율 1위를 달성하였습니다. 2016년에는 단독주택 뿐만 아니라 설치대상도 주택 및 아파트 등 공동주택으로 확대됨에 따라 대여사업으로 인한 매출 신장세는 증가하였으며, 258kW 국내 최대규모 공동주택 대여설비를 준공하여 2017년에도 태양광대여사업 분야 1위를 목표로 하고 있습니다. (4)태양광 발전소 사업 국내 최초로 MW급 태양광 발전소를 건설한 당사는 발전소 운영면에서도 세계 최초로 Web 기반의 발전소 운영/감사체계를 확립, 태양광발전소 사업시행 능력을 인정받고 있습니다. 또한 2011년 미국현지법인을 통한 북미지역에서의 4.8MW의 발전소건설을 완성하였으며, 미국 및 말레이시아의 해외 태양광 프로젝트 사업의 경험을 바탕으로, 지난해부터 일본에서도 태양광 개발사업을 진행하여 온 결과, 그 첫 열매로 일본 쥬코구 지역에 1,100억원 규모의 대형 태양광발전소 건설공사도 성공적으로 완공하여 대형 사업의 수행 능력을 인정 받았으며, 일본에서 1,600억원 규모의 대형 EPC 계약을 체결하여 100MW 이상의 안정적인 수주 잔고를 확보함으로써 일본 내 모듈판매 및 시스템 설치 분야에서 자리매김 하고 있습니다. 뿐만 아니라 향후 건설될 발전소의 운영관리 계약까지 체결하여 140MW 이상의 운영관리 사이트를 확보해 일본에서의 O 기반을 공고히 할 수 있게 되었으며, 수익구조 또한 엔지니어링 서비스로 높은 수익률을 기대하고 있습니다. 일본 대형 태양광 프로젝트 외에도 남미 등에서 10MW 내외의 다수 프로젝트 안건을 확보, 개발 중으로 최근 중남미 대표 태양광시장인 칠레에 38MW 규모 태양광발전소 건설을 위한 사업권 인수 계약을 체결하여 2017년에 완공할 예정입니다. 칠레는 태양광 발전단가 급락, 풍부한 일사량 조건을 통해 이미 그리드패리티(grid parity)를 달성해 보조금 없이도 타 발전원 대비 태양광 발전이 경쟁력을 확보한 시장으로 자생적 시장 성장이 기대되며, 태양광 수요는 크게 확대 될 것으로 전망됩니다. 2017년에는 해외 태양광발전소 관련 실적 개선과 아프리카 및 중동 시장으로의 판매 영역확대가 기대되고 있습니다. 당사는 과거 모듈제조 중심 사업모델에서 Midstream 부터 Downstream 까지의 통합 비즈니스모델을 완성하였고, 이를 통해 고부가가치 성과를 달성하기 위해 박차를 가하고 있습니다. (5)태양광 발전소 O 2012년 당사는 태양광발전소통합관리시스템(SPMC, Solar Performance Management Center)를 설치하여 연계된 모든 발전소를 Web으로 관측/관리할 수 있는 시스템을 구축하였으며, 이는 당사를 통해 건설된 태양광발전소 외에도 O 관리가 필요한 국내외 모든 태양광발전소의 유지관리업무(O) 사업을 본격적으로 시작할 수 있는 토대가 되었으며, 당사의 매출다각화의 일환이 되는 신사업으로 자리매김 하였습니다.

2014년 태양광발전소 관리운영 규모는 70MW였으며, 2015년 누적 O 용량은 100MW 로 크게 확대 되었습니다. 또한, 2016년에는 태양광발전소 운영관리시장점유율 국내 1위기술 노하우를 바탕으로 미주법인인 ‘S-Services, Inc’를 설립하여 미국 태양광 O 시장에 본격적으로 진출 하였으며, 일본에서의 대형 태양광발전소 수주에 따라 일본 태양 광O 관리운영을 위한 ‘S-Services, Inc’일본법인을 설립하였습니다. 이로써, 2016년 국내외 O 누적 관리운용 규모는 214개 태양광발전소 170MW로크게 확대 되었습입니다. (6) 재무건전성 당사는 Bloomberg New Energy Finance 에서 발표하는 보고서인 “Altman-Z scores of pureplay solar companies" 에 매년 한국을 대표하는 태양광 전문 기업으로 소개되고 있으며, 재무 건전성 분석 툴의 하나인 Altman-Z 스코어 분석에서 매우 좋은평가를 받고 있습니다. Altman-Z 스코어는 미국 뉴욕대의 에드워드 알트만 교수가 1968년 기업의 파산을 예측하기 위해 고안한 방법으로 기업의 이익과 대차대조표상의 가치를 이용하여 기업의 재정적 건전성과 2년 내 파산 가능성을 예측할 수 있는 강력한 툴로 평가 받고 있습니다. 산업군 별로 기준은 차이 날 수 있으나, 통상 점수가 2.6이상이면 safety zone에 해당되어 2년 내 파산할 가능성이 희박한, 재무적으로 안정된 회사이고 1.1 미만인 경우 2년 내 파산 가능성이 매우 높은 것으로 해석할 수 있으며, 당사는 금번 Bloomberg New Energy Finance의 Altman-Z 스코어 분석에서도 좋은 평가를 받게 되어 2013년부터 4년연속 꾸준하게 재무건전성 부분에서 좋은 평가를 받고 있습니다. 통상 25년이라는 장기간 동안 품질 보증을 제공하는 태양광 모듈 제조업의 특성 상,재정적 안정성은 모듈 구매자들에게 반드시 검토해봐야 할 필수 항목이 된 지 오래입니다. 다양한 분석 방법 중 하나인Altman-Z 스코어를 통해 최근 몇 년 간 수많은 모듈 제조사들이 재정적 어려움에 빠진 현 상황에서 모듈을 구매하는 고객사 들에게 신뢰감을 줄 수 있는 회사로 자리매김 하고 있습니다.

[출처 : Bloomberg New Energy Finance] 마. 사업부문별 요약 재무현황

당사 및 종속회사는 태양광모듈제조 및 태양광발전소 건설업을 영위하고 있으며, 동 사업 부문의 요약 재무현황은 아래와 같습니다. 1. 연결 재무정보

[2017.03.31 현재] (단위: 백만원)

구분	제17기 1분기(당분기)	제16기 (전기)

1. 연결 재무내용

-자산총계	334,257	345,541

-부채총계	242,701	251,829

-자본총계	91,556	93,712

-자본금	5,816	5,816

2. 연결 손익내용

-매출액	36,476	304,639

-영업이익	296	6,079

-법인세비용차감전계속사업이익	1,200	3,753

-당기순이익	1,162	2,966

2. 주요 제품, 서비스 등

[2017.03.31 현재] (단위: 백만원)

사업부문	매출유형	품 목	구체적용도	매출액(비율)	비율

태양광 모듈/시스템사업	재화 및시스템사업	태양광모듈/발전시스템	- 일반구조물/ 조형물 type- 건자재일체형 (BIPV)- 단축/양축 추적시스템	34,129	94%

용역	기타용역 등	- 엔지니어링 서비스	2,347	6%

합계	36,476	100.0%

주) 상기 내역은 내부거래를 제거한 연결재무제표 상 수치입니다.

3. 주요 원재료에 관한 사항 태양전지 모듈은 태양광 입사면 으로부터 저 철분 강화유리, 충진재(EVA), 태양전지(Cell), 충진재(EVA), 표면재 (Back Sheet)와 각 Cell을 전기적으로 연결시켜주는 금속 재질의 Wire (Interconnect, Bus-Bar)로 구성되어 있습니다.

모듈생산의 가장 중요한 원재료인 Cell을 비롯하여 대부분의 원재료는 수입을 통해 진행되어 환율에 따라 가격변동추이가 변화하게 됩니다. 당사는 특히 국내외 유수의 기업들과 협약을 통해 고품질의 원재료를 안정적으로 물량을 제공받고 있습니다.

이는 제조업체의 핵심사항인 안정적인 생산에 근거한 판매계획을 수립할 수 있는 토대가 될 뿐만 아니라, 원가절감을 통한 수익성 개선에도 이바지하고 있습니다. 2017년 4월 기준 다결정 태양전지 가격은 $0.24/W로 안정세를 유지 중에 있으며, 2017년 1분기 다결정 및 단결정 태양전지 가격은 큰 폭의 변동이 없는 상태입니다. 비수기인 2분기에 진입함에 따라 태양전지 가격도 약세를 띨 것으로 예상되며, 올해다결정 태양전지 기준 $0.24/W 이하로 떨어질 것으로 전망입니다. 최근 들어 태양전지 효율을 높이기 위한 노력이 가속화되고 있으며, 일반적인 알루미늄 back surface field 기술이 적용된 다결정 태양전지 효율은 18.6%이나 여기에 PERC 기술 등이 추가돼 올해 20%를 넘어설 것으로 예상됩니다. 고효율 태양전지 생산을 위한 기술로 PERC(passivated emitter and rear contact cell)이 주목받고 있으며, 주로 다결정 태양전지 생산에 적용되었으나 최근 들어 단결정 태양전지 생산에도적용될 예정입니다. 2017년 PERC 기술이 적용된 태양전지 생산용량은 20~25GW에달할 것으로 전망되고 있습니다. (단위 : $/W)

[출처 : Bloomberg New Energy Finance]

4. 생산 및 설비에 관한 사항 가. 생산능력 및 생산능력의 산출 근거 당사의 생산능력은 단위시간당 공정시간(Tact Time)이 가장 긴 장비(Bottle neck)를기준으로 하루 24시간*365일을 기준으로 생산능력을 산정하고 있습니다. 이러한 기준으로 생산능력을 계산할 경우 당사의 보고서 작성기준일 현재 생산능력은 태양전지모듈을 기준으로 연간 520MWp입니다. 나. 생산설비의 현황 당사는 대한민국 대전시 유성구에 총 1개의 생산공장을 보유하고 있습니다. 연간 총생산능력은 연간 520MWp 이며, 현재 생산능력은 태양전지 모듈을 기준으로 standard module 470MWp , customized module 50MWp 입 니다.

다. 생산실적 및 가동율 당사는 2017년 누적 42MWp의 태양전지모듈을 생산 하였습니다. 이는 당사의 일반모듈 생산능력인 470MWp 기준으로는 9.0%에 해당되며, 실질가능생산 CAPA 인 420MWp 대비로는 10.1% 에 해당되는 수치입니다.

라. 설비의 향후 투자계획당사는 보고서 작성기준일 현재 설비증설 계획을 갖고 있지 않습니다.

5. 매출에 관한 사항

가. 매출실적당사는 매출은 태양전지 모듈 및 시스템사업으로 구성되는 제품매출과 상품매출,용역매출, 임가공매출등으로 구성되어집니다. 당사 매출의 세부 내역은 다음과 같습니다.

[2017.03.31 현재] (단위 : 백만원)

사업부문	매출유형	품 목	구분	제17기 1분기	제16기	제15기

제품매출	태양광모듈/발전사업	수출	7,001	214,080	206,117

내수	25,690	61,867	90,252

합계	32,691	275,947	296,369

상품/용역매출	수출	1,500	3,096	561

내수	327	2,143	2,338

합계	1,827	5,239	2,899

합계	수출	8,501	217,176	206,678

내수	26,017	64,010	92,590

합계	34,518	281,186	299,268

주) 상기 매출실적은 3개년 비교표시를 목적으로 별도재무제표를 기준으로 작성하였습니다.

나. 판매방법 및 조건당사는 직접판매하는 방식으로 매출을 진행중이며, 별도의 대리점은 적용하지 않고 있습니다. 태양전지모듈 판매는 당사의 제품을 이용하여 태양광 보급이나 시스템, 발전소를 건설하고자하는 국내외 distributor, End user를 대상으로 이루어지며 태양광주택보급, 발전소를 통한 매출은 당사가 수주를 획득하여 직접 시공함으로써 발생합니다. 판매조건은 국내의 경우 현금 및 외상으로 이루어지며 해외의 경우 신용장, D/A, T/T, 구매승인서 방식에 의해 이루어집니다. 다. 판매전략태양광 산업은 기본적으로 정부의 정책지원 아래 발전되고 있는 산업이므로, 우선은 정부의 정책적인 변화에 따른 적절한 판매전략을 구사하고 있습니다. 국내의 경우 국내 총판 시스템을 통한 생산모듈의 내수 판매를 추진하고 있으며, 수출의 경우 당사의 품질경쟁력과 가격경쟁력에 따른 브랜드 효과로 인해 해외 전시회 또는 직접 영업을 통한 자체 네트워크 구성방식으로 판매하고 있습니다. 국내 발전사업의 경우 그린홈 100만호 보급사업, 일반보급, 공공건물의무화 사업 및지방보급사업 등 정부의 보급사업에 입찰을 통한 수주를 체결하고 있으며, 발전소건설의 경우 현재 진행중인 RPS 시장에 맞추어 기존의 건설위주의 프로젝트 사업분야를 포괄적 사업을 추진할 수 있는 EPC 턴키사업으로 변화하여 추진하였으며, 이러한 EPC 턴키 형태의 사업을 기반으로 발전회사 및 금융회사와의 사업개발을 통한 대규모의 태양광 사업을 추진하고 있습니다. 해외 사업의 경우 미국 법인(SEAI)를 통한 미주지역 태양광사업을 진행해 나가고 있으며, 일본의 경우 일본 법인(S-ENERGY JAPAN)을 설립하여 일본 내 중소형 태양광발전소와 최근에는 대형 태양광발전소 건설사업까지 그 영역을 을 확대하고 있습니다. 또한, 2016년에는 최근 중남미 대표 태양광 시장인 칠레에 태양광발전소 건설을 위한 칠레 법인(S-ENERGY CHILE) 을 설립하여 시장을 확대하고 있습니다. 당사는 태양광모듈 제조의 경쟁력을 바탕으로 국내외 태양광 프로젝트 개발 사업을지속적으로 확대해 나가고 있습니다. 특히, 2011년 북미 시장을 바탕으로 2012년 동남아시아, 일본 등으로 태양광 프로젝트 개발 사업을 확대해나가고 있으며, 2016년에는 최근 중남미 대표 태양광시장인 칠레까지 진출하였습니다. 당사는 해외시장에서 단품 모듈 및 EPC 형태의 단순 발전소 건설에 그치는 것이 아니라 태양광발전소 건설을 위한 초기 사업개발부터 발전소 운영까지 기획하고 관리하는 태양광 발전 사업에 있어 토탈 솔루션을 제공하고 있습니다.

6. 수주현황 당사의 보고서 작성기준일 현재 확보한 수주현황은 다음과 같습니다.

[2017.03.31 현재] (단위 : 백만원)

품 목	수주일자	납 기	수주총액	기납품액	수주잔고	비고

수 량	금 액	수 량	금 액	수 량	금 액

태양광모듈/시스템	2016년 연간	2018년 상반기	-	246,264	-	114,476	-	131,788	-

합계	-	-	-	-

※ 상기 수주현황은 가격협상이 완료된 계약만으로 작성하였습니다. 또한, 영업기밀인 매출단가가 유출되는 것을 피하기 위해 금액만을 기재하였습니다. 구체적인 수주현황 등은 단일판매공급계약을 참고하여 주시기 바랍니다.

(2) 당분기말 현재 진행 중이었던 원가기준 투입법을 적용하여 진행기준수익을 인식하는 계약으로서 계약의 총계약금액 및 총계약원가에 대한 당분기 중 추정의 변경과 그러한 추정의 변경이 당분기와 미래기간의 손익(법인세차감전) 및 미청구공사에 미치는 영향은 다음과 같습니다.

(단위: 천원)

구 분	추정총계약금액의변동	추정총계약원가의변동	당기 손익에미치는 영향	미래 손익에미치는 영향	미청구공사변동

-	-	-	-	-	-

(3) 당분기 중 원가기준 투입법을 적용하여 진행기준수익을 인식한 계약으로서 계약금액이 전기 매출액의 5% 이상인 주요 계약의 내역은 다음과 같습니다.

(단위: 천원)

프로젝트명	계약일	완공예정일	진행률	미청구공사	공사미수금

총액	손상차손누계액	총액	손상차손누계액

일본개발팀 Shiuki PJT	2016-03-23	2017-12-31	55.91%	1,127,579	-	39,009,536	-

일본개발팀 Kitsuki 1 PJT	2016-03-23	2018-12-31	43.44%	-	-	18,739,906	-

일본개발팀 Kitsuki 2 PJT	2016-03-23	2018-12-31	43.44%	-	-	18,739,906	-

칠레개발팀 DAS PJT	2016-12-03	2017-08-15	58.60%	9,638,865	-	-	-

(4) 당분기 중 원가기준 투입법을 적용하여 진행기준수익을 인식한 계약으로서 계약금액이 전기 매출액의 5% 이상인 주요 계약에 해당하나, 공시예외사항에 해당하는 계약은 없습니다.

7 . 시장위험과 위험관리 (연결) (1) 자본위험관리연결실체의 자본관리 목적은 계속기업으로서 주주 및 이해당사자들에게 이익을 지속적으로 제공할 수 있는 능력을 보호하고 자본비용을 절감하기 위해 최적 자본구조를 유지하는 것입니다.

연결실체는 자본조달비율에 기초하여 자본관리지표를 관리하고 있습니다. 자본조달비율은 순부채를 총자본으로 나누어 산출하고 있습니다. 순부채는 총 차입금에서 현금및현금성자산을 차감한 금액이며 총자본은 재무상태표의 자본에 부채를 가산한 금액입니다.

한편, 당분기말 및 전기말 현재 자본조달비율 및 부채비율은 다음과 같습니다.

(단위: 천원)

구분	당분기말	전기말

총차입금(a)	108,679,980	112,431,079

차감: 현금및현금성자산(b)	14,667,392	29,797,388

순부채(c)=(a)-(b)	94,012,588	82,633,691

부채총계(d)	242,701,136	251,828,986

자본총계(e)	91,556,005	93,711,968

총자본(f)=(d)+(e)	334,257,141	345,540,954

자본조달비율((c)/(f))	28.1%	23.9%

부채비율((d)/(e))	265.1%	268.7%

(2) 당분기말 및 전기말 현재 범주별 금융자산의 내역은 다음과 같습니다. (당분기말)

(단위: 천원)

구분	대여금및수취채권	매도가능금융자산	당기손익인식금융자산	장부가액합계	공정가액

현금및현금성자산	14,667,392	-	-	14,667,392	14,667,392

장단기금융상품	3,197,711	-	-	3,197,711	3,197,711

매출채권및기타채권	161,719,755	-	-	161,719,755	161,719,755

매도가능금융자산	-	3,483,065	-	3,483,065	3,483,065

기타금융자산 및 파생상품자산	4,803,105	-	-	4,803,105	4,803,105

합계	184,387,963	3,483,065	-	187,871,028	187,871,028

(전기말)

(단위: 천원)

구분	대여금및수취채권	매도가능금융자산	당기손익인식금융자산	장부가액합계	공정가액

현금및현금성자산	29,797,388	-	-	29,797,388	29,797,388

장단기금융상품	2,953,021	-	-	2,953,021	2,953,021

매출채권및기타채권	150,623,719	-	-	150,623,719	150,623,719

매도가능금융자산	-	3,483,065	-	3,483,065	3,483,065

기타금융자산 및 파생상품자산	4,101,641	-	-	4,101,641	4,101,641

합계	187,475,769	3,483,065	-	190,958,834	190,958,834

(3) 당분기말 및 전기말 현재 금융부채의 범주별 내역은 다음과 같습니다.

(단위: 천원)

구 분	당분기말	전기말

상각후원가측정 금융부채	공정가액	상각후원가측정 금융부채	공정가액

매입채무및기타채무	117,252,629	117,252,629	128,349,316	128,349,316

차입금	108,679,980	108,679,980	112,431,079	112,431,079

기타금융부채	1,026,677	1,026,677	1,342,086	1,342,086

합 계	226,959,286	226,959,286	242,122,481	242,122,481

(4) 재무위험관리 연결실체는 신용위험, 유동성위험과 시장위험에 노출되어 있습니다(시장위험은 다시환율변동위험, 이자율변동위험과 지분증권에 대한 시장가치의 변동위험 등으로 구분됨). 연결실체는 이러한 위험요소들을 관리하기 위하여 각각의 위험요인에 대해 면밀하게 모니터링하고 대응하는 위험관리 정책 및 프로그램을 운용하고 있습니다.재무위험관리의 대상이 되는 연결실체의 금융자산은 현금및현금성자산, 장단기금융상품, 매도가능금융자산, 매출채권및기타채권, 당기손익인식금융자산, 기타금융자산등으로 구성되어 있으며 금융부채는 매입채무및기타채무, 차입금, 기타금융부채 등으로 구성되어 있습니다. 가. 시장위험 1) 환율변동 위험연결실체는 글로벌 영업 및 장부통화와 다른 수입과 지출로 인해 외화 환포지션이 발생하며, 환포지션이 발생하는 주요 외화로는 USD, EUR, JPY 등이 있습니다. 연결실체는 외화로 표시된 채권과 채무 관리시스템을 통하여 환노출 위험을 주기적으로 평가, 관리 및 보고하고 있습니다.

당분기말 및 전기말 현재 다른 모든 변수가 일정하고 USD, EUR, JPY에 대한 기능통화(KRW)의 환율 10%변동시 환율변동이 지배회사 당기손익에 미치는 영향은 다음과 같습니다.

(단위: 천원)

구 분	당분기말	전기말

10% 상승시	10% 하락시	10% 상승시	10% 하락시

USD	(1,708,075)	1,708,075	2,892,544	(2,892,544)

EUR	272,085	(272,085)	156,792	(156,792)

JPY	(295,120)	295,120	667,584	(667,584)

상기 민감도 분석은 보고기간 종료일 현재 기능통화 이외의 외화로 표시된 화폐성자산 및 부채를 대상으로 하였습니다.

2) 주가변동 위험연결실체는 유동성관리 및 영업상의 필요 등으로 비상장주식을 포함하는 지분증권에투자하고 있습니다. 연결실체는 이를 위하여 하나 이상의 직접적 또는 간접적 투자수단을 이용하고 있습니다. 당분기말과 전기말 현재 연결실체의 지분증권투자(종속기업을 제외)의 공정가치는 각각 3,483,065천원 및 3,483,065천원이며 시장가치 변동 위험이 연결실체에 미치는 영향은 매우 미미할 것으로 예상하고 있습니다. 3) 이자율 위험연결실체는 투자, 차입에서 비롯한 이자수익(비용)의 변동위험 등의 이자율 변동위험에 노출되어 있습니다. 이러한 연결실체의 이자율 변동위험은 채권 등 이자지급 부채의 발행이자수취 자산에의 투자 등에서 비롯됩니다. 연결실체는 이자율에 대한 노출에 대해 다각적인 분석을 실시하고 있으며 보고기간 종료일 현재 연결실체가 보유한 금융자산과 부채는 대부분 고정이자율로서 이자율 변동으로 인하여 당기손익에 미치는 영향은 미미하다고 판단하고 있습니다.

나. 신용위험신용위험은 연결실체의 통상적인 거래 및 투자활동에서 발생하며 고객 또는 거래상대방이 계약 조건상 의무사항을 지키지 못하였을 때 발생합니다. 이러한 신용위험을 관리하기 위하여 연결실체는 주기적으로 고객과 거래상대방의 재무상태와 과거 경험및 기타 요소들을 고려하여 재무신용도를 평가하고 있으며, 신용도가 일정 수준 이상인 거래처와 거래하고 있을 뿐만 아니라 고객과 거래상대방 각각에 대한 신용한도를 설정하고 재검토 및 담보수준을 재조정하고 있습니다.당기 중 중요한 손상의 징후나 회수기일이 초과된 대여금 및 수취채권 등 금융자산은발생하지 않았으며 연결실체는 당기말 현재 채무불이행 등이 발생할 징후는 낮은 것으로 판단하고 있습니다. 신용위험은 현금및현금성자산, 각종 예금 그리고 파생금융상품 등과 같은 금융기관과의 거래에서도 발생할 수 있습니다. 이러한 위험을 줄이기위해, 연결실체는 신용도가 높은 금융기관들에 대해서만 거래를 하고 있습니다.

당분기말 및 전기말 현재 신용위험에 대한 노출정도는 다음과 같습니다.

(단위: 천원)

구분	당분기말	전기말

현금및현금성자산	14,667,392	29,797,388

장단기금융상품	3,197,711	2,953,021

매출채권및기타채권	161,719,755	150,623,719

매도가능금융자산	3,483,065	3,483,065

기타금융자산 및 파생상품자산	4,803,105	4,101,641

합계	187,871,028	190,958,834

다. 유동성 위험연결실체는 적정 유동성의 유지를 위하여 주기적인 자금수지 예측, 조정을 통해 유동성 위험을 관리하고 있습니다. 연결실체는 원활한 자금운영을 할 수 있도록 신용등급등이 일정수준 이상인 국내외 금융기관에 매출채권을 매각하고 있습니다. 또한 금융기관들과 당좌차월약정 등을 맺고 있습니다. 연결실체는 상기에서 언급한 예측을 통해 결정된 대로 여유있는 유동성이 확보될 수 있도록 적절한 만기나 충분한 유동성을 제공해주는 이자부 당좌예금, 정기예금, 수시입출금식 예금 등의 금융상품을 선택하여 잉여자금을 투자하고 있습니다. 한편, 금융부채를 보고기간 종료일로 부터 계약 만기일까지의 잔여기간에 따라 만기별로 구분한 내역은 다음과 같습니다.

(단위: 천원)

구분	1 년 미만	1~5년	5년 이상	합계

매입채무및기타채무	117,252,629	-	-	117,252,629

단기차입금	36,620,454	-	-	36,620,454

장기차입금	6,200,673	39,186,852	7,666,277	53,053,802

전환사채	21,864,526	-	-	21,864,526

기타금융부채 등	-	1,026,677	-	1,026,677

합계	181,938,282	40,213,529	7,666,277	229,818,088

(5) 공정가치로 후속측정하는 것이 원칙인 금융자산 중 공정가치를 신뢰성 있게 측정할 수 없어 공정가치 정보를 공시하지 않은 금융자산의 내역 및 관련 장부가액은 다음과 같습니다.

(단위: 천원)

내 역	당분기말	전기말

매도가능금융자산	3,483,065	3,483,065

8. 시장위험과 위험관리 (별도) (1) 자본위험관리

당사의 자본관리 목적은 계속기업으로서 주주 및 이해당사자들에게 이익을 지속적으로 제공할 수 있는 능력을 보호하고 자본비용을 절감하기 위해 최적 자본구조를 유지하는 것입니다.

당사는 자본조달비율에 기초하여 자본관리지표를 관리하고 있습니다. 자본조달비율은 순부채를 총자본으로 나누어 산출하고 있습니다. 순부채는 총 차입금에서 현금및현금성자산을 차감한 금액이며 총자본은 재무상태표의 자본에 부채를 가산한 금액입니다.

한편, 당분기말 및 전기말 현재 자본조달비율 및 부채비율은 다음과 같습니다.

(단위: 천원)

구 분	당분기말	전기말

총차입금(a)	56,631,284	56,856,308

차감: 현금및현금성자산(b)	9,915,599	23,596,877

순부채(c)=(a)-(b)	46,715,684	33,259,431

부채총계(d)	183,239,853	187,040,863

자본총계(e)	92,432,509	93,595,853

총자본(f)=(d)+(e)	275,672,362	280,636,716

자본조달비율((c)/(f))	16.9%	11.9%

부채비율((d)/(e))	198.2%	199.8%

(2) 당분기말 및 전기말 현재 범주별 금융자산의 내역은 다음과 같습니다. (당분기말)

(단위: 천원)

구분	대여금및수취채권	매도가능금융자산	당기손익인식금융자산	장부가액합계	공정가액

현금및현금성자산	9,915,599	-	-	9,915,599	9,915,599

장단기금융상품	2,201,321	-	-	2,201,321	2,201,321

매출채권및기타채권	158,537,868	-	-	158,537,868	158,537,868

매도가능금융자산	-	279,677	-	279,677	279,677

기타금융자산	792,057	-	-	792,057	792,057

합계	171,446,845	279,677	-	171,726,522	171,726,522

(전기말)

(단위: 천원)

구분	대여금및수취채권	매도가능금융자산	당기손익인식금융자산	장부가액합계	공정가액

현금및현금성자산	23,596,877	-	-	23,596,877	23,596,877

장단기금융상품	2,111,321	-	-	2,111,321	2,111,321

매출채권및기타채권	142,564,947	-	-	142,564,947	142,564,947

매도가능금융자산	-	279,677	-	279,677	279,677

기타금융자산	792,057	-	-	792,057	792,057

합계	169,065,202	279,677	0	169,344,879	169,344,879

( 3) 당분기말 및 전기 말 현재 금융부채의 범주별 내역은 다음과 같습니다.

(단위: 천원)

구 분	당분기말	전기말

상각후원가 측정 금융부채	당기손익인식금융부채	장부가액합계	공정가액	상각후원가 측정 금융부채	당기손익인식금융부채	장부가액합계	공정가액

매입채무및기타채무	112,291,104	-	112,291,104	112,291,104	121,595,000	-	-	121,595,000

장단기차입금	56,631,284	-	56,631,284	56,631,284	56,856,308	-	-	56,856,308

기타금융부채	923,777	-	923,777	923,777	1,239,186	-	-	1,239,186

파생상품부채	-	357,138	357,138	357,138	-	-	-	-

합 계	169,846,165	357,138	170,203,303	170,203,303	179,690,494	-	-	179,690,494

(4) 재무위험관리 당사는 신용위험, 유동성위험과 시장위험에 노출되어 있습니다(시장위험은 다시 환율변동위험, 이자율변동위험과 지분증권에 대한 시장가치의 변동위험 등으로 구분 됨). 당사는 이러한 위험요소들을 관리하기 위하여 각각의 위험요인에 대해 면밀하게모니터링하고 대응하는 위험관리 정책 및 프로그램을 운용하고 있습니다.재무위험관리의 대상이 되는 당사의 금융자산은 현금및현금성자산, 단기금융상품, 매도가능금융자산, 매출채권및기타채권, 기타금융자산 등으로 구성되어 있으며 금융부채는 매입채무및기타채무, 차입금, 기타금융부채 등으로 구성되어 있습니다. 가. 시장위험 1) 환율변동 위험당사는 글로벌 영업 및 장부통화와 다른 수입과 지출로 인해 외화 환포지션이 발생하며, 환포지션이 발생하는 주요 외화로는 USD, EUR, JPY 등이 있습니다. 당사는 외화로 표시된 채권과 채무 관리시스템을 통하여 환노출 위험을 주기적으로 평가, 관리및 보고하고 있습니다.

당분기말 및 전기말 현재 다른 모든 변수가 일정하고 USD, EUR, JPY에 대한 기능통화 (KRW)의 환율 10%변동 시 환율변동이 당기손익에 미치는 영향은 다음과 같습니다.

(단위: 천원)

구분	당분기말	전기말

10% 상승시	10% 하락시	10% 상승시	10% 하락시

USD	(376,009)	376,009	2,892,544	(2,892,544)

EUR	272,085	(272,085)	156,792	(156,792)

JPY	493,817	(493,817)	667,584	(667,584)

상기 민감도 분석은 당분기말 및 전기말 현재 기능통화 이외의 외화로 표시된 화폐성자산 및 부채를 대상으로 하였습니다.

2) 주가변동 위험당사는 유동성관리 및 영업상의 필요 등으로 비상장주식을 포함하는 지분증권에 투자하고 있습니다. 당사는 이를 위하여 하나 이상의 직접적 또는 간접적 투자수단을 이용하고 있으며, 시장성 있는 지분증권을 보유하고 있지 않기 때문에 민감도 분석은 기재하지 않았습니다.

3) 이자율 위험당사는 투자, 차입에서 비롯한 이자수익(비용)의 변동위험 등의 이자율 변동위험에 노출되어 있습니다. 이러한 당사의 이자율 변동위험은 채권 등 이자지급 부채의 발행이자수취 자산에의 투자 등에서 비롯됩니다. 당사는 이자율에 대한 노출에 대해 다각적인 분석을 실시하고 있으며 당기말 및 전기말 현재 당사가 보유한 금융자산과 부채는 대부분 고정이자율로서 이자율 변동으로 인하여 당기손익에 미치는 영향은 미미하다고 판단하고 있습니다. 나. 신용위험신용위험은 회사의 통상적인 거래 및 투자활동에서 발생하며 고객 또는 거래상대방이 계약 조건상 의무사항을 지키지 못하였을 때 발생합니다. 이러한 신용위험을 관리하기 위하여 당사는 주기적으로 고객과 거래상대방의 재무상태와 과거 경험 및 기타 요소들을 고려하여 재무신용도를 평가하고 있으며, 신용도가 일정 수준 이상인 거래처와 거래하고 있을 뿐만 아니라 고객과 거래상대방 각각에 대한 신용한도를 설정하고 재검토 및 담보수준을 재조정하고 있습니다.당분기 중 중요한 손상의 징후나 회수기일이 초과된 대여금 및 수취채권 등 금융자산은 발생하지 않았으며 당사는 당분기말 현재 채무불이행 등이 발생할 징후는 낮은 것으로 판단하고 있습니다. 신용위험은 현금및현금성자산, 각종 예금 그리고 파생금융상품 등과 같은 금융기관과의 거래에서도 발생할 수 있습니다. 이러한 위험을 줄이기위해, 당사는 신용도가 높은 금융기관들에 대해서만 거래를 하고 있습니다.당사는 이자율에 대한 노출에 대해 다각적인 분석을 실시하고 있으며 당분기말 및 전기말 현재 당사가 보유한 금융자산과 부채는 대부분 고정이자율로서 이자율 변동으로 인하여 당기손익에 미치는 영향은 미미하다고 판단하고 있습니다.

당분기말 및 전기말 현재 신용위험에 대한 노출정도는 다음과 같습니다.

(단위: 천원)

구분	당분기말	전기말

현금및현금성자산	9,915,599	23,596,877

장단기금융상품	2,201,321	2,111,321

매출채권및기타채권	158,537,868	142,564,947

매도가능금융자산	279,677	279,677

기타금융자산 및 파생상품자산	792,057	792,057

합계	171,726,522	169,344,879

(*) 금융보증계약과 관련된 당사의 최대노출정도는 보증이 청구되면 당사가 지급하여야 할 최대금액입니다.

다. 유동성 위험당사는 적정 유동성의 유지를 위하여 주기적인 자금수지 예측, 조정을 통해 유동성 위험을 관리하고 있습니다. 당사는 원활한 자금운영을 할 수 있도록 신용등급 등이 일정수준 이상인 국내외 금융기관에 매출채권을 매각하고 있습니다. 또한 금융기관들과 당좌차월약정 등을 맺고 있습니다. 당사는 상기에서 언급한 예측을 통해 결정된 대로 여유있는 유동성이 확보될 수 있도록 적절한 만기나 충분한 유동성을 제공해주는 이자부 당좌예금, 정기예금, 수시입출금식 예금 등의 금융상품을 선택하여 잉여자금을 투자하고 있습니다.

한편, 금융부채를 보고기간 종료일로 부터 계약 만기일까지의 잔여기간에 따라 만기별로 구분한 내역은 다음과 같습니다.

(단위: 천원)

구 분	1 년 미만	1~5년	5년 이상	합 계

매입채무및기타채무	112,291,104	-	-	112,291,104

단기차입금	17,000,000	-	-	17,000,000

장기차입금	3,686,320	10,068,880	6,870,360	20,625,560

전환사채(*)	21,864,526	-	-	21,864,526

기타금융부채	-	923,777	-	923,777

파생상품부채	357,138	-	-	357,138

금융보증계약	38,994,706	-	-	38,994,706

합 계	194,193,794	10,992,657	6,870,360	212,056,811

(5) 공정가치로 후속측정하 는 것이 원칙인 금융자산 중 공정가치를 신뢰성 있게 측정할 수 없어 공정가치 정보를 공시하지 않은 금융자산의 내역 및 관련 장부가액은 다음과 같습니다.

(단위: 천원)

내 역	당분기말	전기말

매도가능금융자산	279,677	279,677

9. 파생상품 및 풋백옵션 등 거래현황

(1) 보고기간종료일 현재 당사가 위험회피목적으로 보유하고 있는 파생상품의 내역은 다음과 같습니다.

파생상품종류	거래목적	회계처리	계약내용

당분기말	전기말

통화선도	현금흐름위험회피	매매목적	거래처: KEB하나은행 및 국민은행계약일: 2017.03.15만기일: 2017.05.12~ 2018.03.12 거래내용 : 만기일에 USD를, 약정환율로 매입계약금액 : USD 12,693,000.00

(2) 당 분기 및 전기 파생상품 평가손익의 내역은 다음과 같습니다.

(단위: 천원)

파생상품종류	거래목적	회계처리	평가이익(손실)	비고

당 분기	전기

통화선도	현금흐름위험회피	매매목적	(357,138)	-

10. 경영상의 주요 계약 등 - 해당사항 없음 11. 연구개발 활동 가. 연구개발황동의 개요해외 경쟁사들은 실리콘 결정질 태양전지를 기반으로 다양한 태양전지모듈을 개발하고 있으며, 최근에는 ESS 시스템, hybrid 발전 시스템 등을 통하여 신재생 에너지 영역을 확장해 나가고 있습니다. 당사는 이러한 추세를 반영하여 다수의 국책과제와 내부 프로젝트를 통하여 모듈 효율 및 내구성을 개선하는 연구를 진행함과 동시에 사막용 모듈, BIPV 모듈 개발과 같은 특수 환경에 적합한 모듈 개발을 통하여 모듈 기술 영역을 다양화하고 있으며, 모듈형 분산전원 시스템 개발(ESS), 1000V급 DC BUS 기반의 독립계통 태양광 발전 시스템 기술 개발 등 Micro-grid 및 Smart grid 시스템 기술을 접목하여 통합 에너지 솔루션을 제안하고자 노력하고 있습니다. 나. 연구개발 담당조직회사는 연구개발 업무를 담당하는 기업부설연구소를 별도로 설립하여 운영하고 있습니다.다. 연구개발비용회사의 최근 3년간 연구개발 비용은 다음과 같습니다.

[2017.03.31 현재] (단위 : 백만원)

과 목	제17기 1분기	제16기	제15기	비 고

인 건 비	134	713	276	-

위 탁 용 역 비	15	18	112	-

기 타	30	365	206	-

연구개발비용 계	179	1,097	594	-

회계처리	판매비와 관리비	179	1,097	594	-

개발비(무형자산)	-	-	-	-

연구개발비 / 매출액 비율[연구개발비용계÷당기매출액×100]	0.52%	0.39%	0.20%	-

주) 상기 실적은 별도재무제표를 기준으로 작성하였습니다. 라. 연구개발 실적회사의 최근 3년간 연구개발 실적은 다음과 같습니다.

No.	과제명	수행기간	참여유형	주관부처

1	Si계 태양전지 폐모듈로부터 희유금속 회수 및 고순도화 기술 개발	09.06.01~12.05.31	참여기관	지경부

2	고효율 고신뢰성 염료감응 태양전지 모듈 제조 및 상용화 기술 개발	09.06.01~12.05.31	참여기관	지경부

3	초고층복합빌딩 사업단	09.08.28~14.10.07	참여기관	지경부

4	SMART Highway 도로기반시설 핵심기술 개발	10.08.06~13.07.10	참여기관	국토해양부

5	태양전지 모듈용 멀티 라미네이션 공정개발 및 장비 개발	10.06.01~12.05.31	참여기관	지경부

6	초저가 고효율 결정질 실리콘 태양전지 모듈 개발	10.06.01~13.08.31	세부주관	지경부

7	고온 사막용 PV 모듈 및 고 이용율 시스템 개발	11.07.01~13.06.30	주관기관	지경부

8	사막용 태양전지 모듈 해외 실증 프로젝트	11.08.08~15.10.30	주관기관	KOTRA

9	디자인적 요소가 가미된 건축 외장형 대면적 BIPV 시스템 상용화 개발	12.06.01~15.05.31	참여기관	지경부

10	세이셀 공화국 Micro-grid 태양광 프로젝트 개발	12.07.01~13.04.30	주관기관	KOTRA

11	모듈형 복합 분산전원 시스템 개발 및 실증	13.06.01~16.05.31	참여기관	산업통상자원부

12	1000V급 DC BUS 기반의 경제급전용 독립계통 태양광 발전 시스템 기술개발 및 100kW 시스템 실증	14.06.01~17.05.31	주관기관	산업통상자원부

13	IoT 기반 전원 독립형 연료전지-태양광-풍력 하이브리드 발전기술 개발	15.10.01~18.09.30	주관기관	산업통상자원부

14	염전용 수중 태양광 모듈 개발	17.03.01~19.04.30	위탁기관	한국전력공사

12. 그밖에 투자의사결정에 필요한 사항 가. 지적재산권 보유현황당사는 총 26건의 특허와 8건의 실용실안이 등록되어 있습니다.

No.	권리	출원일자	등록일자	명칭

1	특허	2015.11.18	2016.04.28	태양전지 모듈 및 이의 제조방법

2	특허	2015.11.02	2016.04.20	증착반사층을 갖는 필름을 포함하는 태양전지용 백시트 및 이의 제조방법

3	특허	2013.10.24	2016.04.20	후면 전극형 태양전지 모듈

4	특허	2015.05.08	2015.11.05	태양전지 모듈 및 그 수리방법

5	특허	2015.04.03	2015.10.29	피브이 모듈 고정장치 및 이를 포함하는 건물 일체형 태양광 발전 시스템, 건물 일체형 태양광 발전 시스템 시공방법

6	특허	2013.10.25	2014.07.07	후면 전극형 태양전지 모듈 및 그 제조 방법

7	특허	2013.10.01	2014.04.01	태양광 모듈 및 그 제조방법

8	특허	2012.08.31	2014.04.28	태양전지 모듈 및 그 제조방법

9	특허	2012.06.11	2014.09.19	후면전극형 태양전지 모듈 및 그 제조방법

10	특허	2012.03.20	2013.01.18	후면전극형 태양전지 모듈 및 그 제조방법

11	특허	2012.02.22	2013.07.05	후면전극형 태양전지 모듈 및 그 제조방법

12	특허	2011.12.29	2012.10.19	태양전지 모듈

13	특허	2011.12.06	2012.10.19	후면전극형 태양전지 모듈 및 그 제조방법

14	특허	2011.03.08	2011.08.12	기판부재의 절단장치

15	특허(*1)	2011.01.24	2011.06.02	원터치 조립식 태양광발전장치

16	특허	2010.11.10	2011.10.21	태양전지 모듈

17	특허	2010.06.10	2011.03.02	태양광 발전 시스템의 제설 장치

18	특허	2010.04.26	2011.03.02	출입카드를 이용한 공동주택의 전력관리방법 및 그 장치

19	특허	2010.04.26	2011.03.02	스마트 카드를 이용한 전력관리방법 및 그 장치

20	특허	2010.02.05	2011.02.15	태양전지를 포함하는 지붕재 및 이를 연결한 지붕

21	특허	2009.12.23	2010.10.18	태양전지를 포함하는 지붕

22	특허	2009.09.23	2010.04.21	태양 전지 모듈

23	특허	2008.08.08	2009.11.27	태양광발전장치의 분리형 분기장치용 정션박스

24	특허	2008.07.25	2008.11.17	태양전지패널의 건물외벽 시공구조

25	특허(*2)	2005.09.13	2007.06.14	태양광 발전을 위한 건축용 금속 단열패널

26	특허	2004.07.29	2007.03.13	인터넷을 활용한 태양광발전 원격 모니터링 장치 및 방법

1	실용신안(*3)	2007.10.22	2010.05.11	건축물적용 태양광발전장치의 분리형 분기장치

2	실용신안	2005.09.13	2005.11.22	태양광 어레이 모니터링 장치

3	실용신안	2005.09.13	2005.12.07	건물외벽 설치형 태양광 발전장치

4	실용신안	2005.09.13	2005.12.07	건물 지붕용 샌드위치패널 설치형 태양광 발전장치

5	실용신안	2005.07.04	2005.09.26	패널 지지용 가압 클램프

6	실용신안	2005.07.04	2005.09.26	패널 지지용 고정 클램프

7	실용신안	2004.07.29	2004.10.02	태양광발전 중앙감시시스템용 원격 터미널 유닛

8	실용신안	2003.11.10	2004.02.06	지붕마감재 일체형 태양광전지판넬

(*1)(*2)(*3) BIPV 장치관련 특허로, 기술의 차별성 및 사업성 부족으로 인하여 권리 취하됨.