제주반도체 사업보고서 (2018.12)
IV. 이사의 경영진단 및 분석의견

1. 경영 개요

연결회사는 설립 초기 때부터 휴대폰 등 모바일 응용기기에 적용되는 메모리 반도체를 개발, 제조하여 이를 판매하는 사업을 주력 사업으로 영위하고 있습니다. 이 사업의 특색은 팹리스 회사로서 자체 제조 생산라인을 보유하고 있지 아니하고 설계한 제품을 파운드리 회사에 위탁하여 생산하는 시스템으로 운영되고 있습니다. 파운드리에서 가공된 웨이퍼는 후 공정 검사 전문업체의 웨이퍼 테스트(Chip Probing) 후, 웨이퍼 상태 그대로 판매가 되거나 조립전문업체에서 패키징 공정 후 검사 전문업체의 최종 테스트(FT)를 거쳐서 단품(Chip) 형태로 판매를 하고 있습니다. 한편, 최근 시장의 동향이 스마트폰의 급속한 성장과 발전, 그리고 M2M, IoT 등 시장이 개화되면서 고용량의 낸드 MCP 시장의 성장과 궤도를 나란히 하여, 회사의 경영목표는 이 시장에서 경쟁업체 보다 한발 빠르게 대처하고 철저한 품질관리를 통하여 경쟁력을 갖춘 제품을 공급함으로써 회사 성장을 견인하는데 있습니다.

메모리 반도체 시장은 최근 몇 년간 다양한 수요 유발 요인에 비하여 공급이 이를 충분히 따라주지 못함으로써 지속적인 성장 국면에 있습니다. 이러한 시장 전체적인 성장세는 2018년 하반기부터 미-중 무역전쟁으로 인한 국제무역의 경색과 이로 인한 경기하강 그리고 반도체 공급부족으로 인한 주요 고객들의 선주문으로 인한 재고의 축적이 세계경제 하강국면과 맞물러 적정 이상의 재고가 증가하여 필요 이상으로 증가된 재고 조정이라는 여파로 제품 수요가 감소함으로써 일정기간 DRAM 및 NAND의 수요가 하락될 것으로 예상되고 있습니다.

연결회사는 이러한 세계경제 및 반도체 시황에 직면하여 예상되는 매출 감소를 극복하기 위하여 기존 고객에 대한 서비스 지원을 강화하고 있으며, 떠오르고 있는 새로운 시장인 인도시장을 공략하는 등 새로운 고객을 적극적으로 유치하고 있습니다. 또한 이러한 정책 목표를 조기에 달성하기 위한 일환으로 제품 불량률을 기존 불량률 대비 20% 이상 줄이는 것을 목표로 해당 부서에 전문인력을 보강하고 있습니다.

지난 몇 년간 매출과 영업이익에만 경영 역량을 치중하다 보니 철저한 재고관리에도 불구하고 반사적 부작용으로 재고가 점차적으로 증가하여 2018년말 기준 반도체 제품 재고가 617억원어치가 발생함으로써 지속적인 매출 신장과 영업이익에 대한 성과를 반감시키는 요인이 되고 있습니다. 특히, 적정 수준 이상의 재고로 인하여 이익의 발생에도 불구하고 현금흐름에 부정적인 영향을 미치고 있고 이로 인하여 회사가 필요 이상의 자금조달에 직면하고 있는 게 사실입니다. 회사는 2018년 매출액과 비교하였을 때 재고가 다소 부담되는 수준이라고 판단하고 있습니다. 회사는 적정 재고라고 판단되는 매출액의 30% 수준인 430억원 이하로 재고를 유지함으로써 선순환적으로 현금 흐름을 개선시켜 양호한 영업현금흐름을 만들어 내고 당연히 합리적인 자금조달 관리를 통하여 주가 부양에 긍정적인 시그널을 주고자 합니다.

2. 연결회사의 영업 실적 (1) 안정적인 매출 성장

연결회사는 당기(2018년)에 전기(2017년) 매출액 1,170억원 대비 27% 증가한 1,487억원의 매출을 달성하였습니다. 이러한 매출 신장의 주요 요인은 반도체 시장의 초과 수요에 기인한 것과 영업 부서의 적극적인 고객 유치의 결과입니다. 공급 보다 초과 수요가 발생한 것은 모바일용 메모리 시장, M2M 시장, IoT 시장, 차량용 반도체 시장 및 서버용 메모리 시장 등 다양한 시장에서 그 수요가 증가한 반면, 메모리 공급은 2008년 반도체 업체들 간 치열한 치킨 게임의 결과, 소수의 대형 공급사에 의하여 공급이 주도되고 있으며 또한 미세화 공정 전환 문제 등 사정으로 공급이 수요를 따라가지 못한데 원인을 찾을 수 있습니다. 이러한 시장 상황에 대응하여 당사 영업부서는 반도체 시장의 수요가 집중되어 있는 중국시장을 적극적으로 공략하였고 M2M, IoT 시장의 대형 고객들을 확보한 결과입니다.

(2) 수익성 유지 및 향상 연결 기준 영업이익은 당기 128억원(이익률 8.6%)으로 전기 84억원(이익률 7%) 보다 볼륨과 이익률 모두 개선이 되었습니다. 이는 영업구조가 단순히 보여주는 매출의신장에만 그친 것이 아니라 영업 이익률까지 개선됨으로써 실질적인 경영 성과를 이루었다고 볼 수 있습니다. 실적 개선의 주된 원인으로는 원재료 구매단가의 개선, 가공비 등 원가절감에 대한 회사의 노력의 결과입니다. 시장 상황이 유동적이고 경기 하락 국면에 있는 2019년에는 더욱이 이러한 원가절감에 대한 강도 높은 실행안이 요구되는 시기임을 경영진은 잘 인지하고 있습니다.

판매 제품별 현황을 보면, 초기 제품인 에스램은 수익성은 양호하지만 매출 비중이 크지 않고, 셀룰라램은 시장의 축소로 매출 비중은 상당 폭 감소하여, 결국 회사 매출과 이익에 영향을 미치는 것은 Nand MCP에 있다고 볼 수 있습니다. Nand MCP는 전체 매출의 50% 이상을 차지하고 있어 회사의 수익성에 관건이 되는 제품입니다.

[영업실적 비교자료](단위: 원)_ 연결기준

구 분	영업 실적	증감금액	증감비율

제19기	제18기

매출액	148,727,536,842	117,036,991,798	31,690,545,044	27.08%

매출원가	112,379,446,004	93,026,307,446	19,353,138,558	20.80%

매출총이익	36,348,090,838	24,010,684,352	12,337,406,486	51.38%

판매비와관리비	23,552,570,415	15,577,436,727	7,975,133,688	51.20%

영업이익	12,795,520,423	8,433,247,625	4,362,272,798	51.73%

법인세비용차감전순이익	9,630,341,323	2,230,378,210	7,399,963,113	331.78%

당기순이익	9,054,454,945	3,941,154,905	5,113,300,040	129.74%

[요약 손익계산서](단위: 원)_ 연결기준

과 목	제19기(2018)	제18기(2017)	제17기(2016)

매출액	148,727,536,842	117,036,991,798	56,630,491,051

매출원가	112,379,446,004	93,026,307,446	45,008,535,947

매출총이익	36,348,090,838	24,010,684,352	11,621,955,104

판매비와관리비	23,552,570,415	15,577,436,727	11,158,522,247

영업이익	12,795,520,423	8,433,247,625	463,432,857

법인세비용차감전순이익	9,630,341,323	2,230,378,210	(654,176,421)

당기순이익	9,054,454,945	3,941,154,905	(811,420,789)

(3) 영업 실적의 예측연결회사는 세계 경제의 변동성과 반도체 경기 하락에 대응하는 차원에서 상기 영업환경의 내실을 공고히 하면서 관련 대응 정책을 강화하는 수순으로 사업 초기 제품인에스램과 CRAM의 공정을 개선하여 품질 수준을 한단계 더 끌어 올리고, 최근 M2M업체 등의 Nor MCP의 수요를 감안하여 Nor MCP 제품 라인업을 재조정하고 있습니다.

그럼에도 불구하고 에스램, 슈도에스램의 시장이 사실상 축소되고 있으므로 연결회사는 사실상 실리적인 측면에서 낸드 MCP 제품 사업을 더욱 더 확대, 강화하는 마케팅, 영업정책을 펴고 있습니다. 연결회사의 낸드 MCP 제품은 피처폰, 로앤드 스마트폰 및 데이터 카드에 적용되는 저용량 낸드 MCP 등이 있습니다. 이들 낸드 MCP 제품군은 결합되는 모바일 디램과 낸드 플래시 메모리의 조합에 따라 다양한 구성이 가능한데, 그 응용기기의 쓰임에 따라 주로 피처폰 및 데이터카드에 사용이 되는 제품이 있고, 로앤드 스마트폰에 적용되는 제품도 있습니다.

연결회사가 주력으로 하고 있는 또 다른 제품 공급 산업 분야로는 M2M, IoT 및 차량용 반도체 시장입니다. 연결회사는 이 시장을 안정적 성장시장으로 보고 있어, 이 시장에 마케팅과 영업력을 집중하고 있고 이 시장에 적극적으로 참여하고 있습니다. 이미 실버스프링네트웍스(SSN), 제말토 등 주요 메이저 업체들에게 공급을 하고 있습니다. 차량용 반도체는 한층 더 높은 기술수준이 요구되는 시장으로 이 시장에 진입하기 위하여 인적, 물적 조직을 보강하고 있으나 실제 매출까지는 일정한 투자기간이요하는 시장으로 판단되어 차근차근 단계를 밟고 있습니다.

연결회사는 낸드 MCP 시장에서의 일정한 지위를 확보 위하여 최선을 다하고 있고, 이 시장에서 지배력을 유지하기 위하여 eMMC와 eMCP 제품개발과 프로모션에도 역량을 집중시키고 있습니다. 또한 회사는 급변하는 영업 환경 등 어려운 대내외적인여건 속에서도 모바일 폰 시장은 물론이거니와 M2M, IoT 시장의 성장 추세에 맞추어 가능한 시장에서의 시장 참여 시기를 놓치지 않기 위하여 낸드 MCP 제품의 다양한 스펙을 개발하고 있고, 원가절감 등을 바탕으로 수익성 개선에 만전을 기하고 있습니다.

3. 재무상태와 자금흐름

2018년 사업연도말 연결회사의 재무상황은 자산총계 2,260억원(전기 931억원), 부채총계 1,308억원(전기 417억원), 자본총계 952억원(전기 513억원)입니다. 숫자에서나타나 있듯이 재무 볼륨이 커진 것은 로또 사업자인 ㈜동행복권에 자본투자를 한데 기인하고 있으며, 제4회차 CB의 출자전환과 영업이익의 발생 및 부동산개발을 위한 토지 매입으로 인한 것입니다. 당기의 총부채는 1,308억원으로 전기 417억원과 비교하여 부채가 급격하게 증가하였음을 알 수 있습니다. 부채 증가는 당기에 종속기업으로 편입한 동행복권의 부채편입 및 동행복권 지분투자와 부동산개발을 위한 차입증가에 있습니다. 이러한 이유로 부채비율 또한 전기 81%에서 137%으로, 자기자본비율은 전기 55%에서 42%으로 전기에 비하여 부채비율은 60% 증가하였으며, 자기자본비율은 24% 감소 하였습니다.

이에 따라 당기 부채비율은 137%, 유동성비율은 70%(전기 41%), 자기자본비율 42%로 자산구조는 전기에 비하여 부채가 증가하긴 하였으나 아직까지는 안정적인 모습을 나타내고 있습니다. 회사는 안정적인 재무상태를 유지해 가기 위하여 지속적인 경영합리화와 적정한 원재료 수급정책 그리고 무엇보다 2019년에는 적정 수준의 재고를 유지하는 일환으로 재고 감소계획을 준비하고 있습니다.

[재무상태 비교자료](단위: 원)_ 연결기준

과 목	재무상태	증감금액	증감비율

제19기	제18기

유동자산	161,057,263,953	78,898,639,136	82,158,624,817	104.13%

비유동자산	64,991,818,650	14,236,674,193	50,755,144,457	356.51%

[자산총계]	226,049,082,603	93,135,313,329	132,913,769,274	142.71%

유동부채	112,689,239,121	32,528,697,543	80,160,541,578	246.43%

비유동부채	18,152,928,947	9,212,720,779	8,940,208,168	97.04%

[부채총계]	130,842,168,068	41,741,418,322	89,100,749,746	213.46%

자본금	14,430,269,000	12,975,940,000	1,454,329,000	11.21%

자본잉여금	45,525,911,592	33,404,182,758	12,121,728,834	36.29%

[자본총계]	95,206,914,535	51,393,895,007	43,813,019,528	85.25%

[요약 재무상태표](단위: 원)_ 연결기준

과 목	제19기	제18기	제17기

유동자산	161,057,263,953	78,898,639,136	79,107,676,846

비유동자산	64,991,818,650	14,236,674,193	8,403,213,365

[자산총계]	226,049,082,603	93,135,313,329	87,510,890,211

유동부채	112,689,239,121	32,528,697,543	29,707,551,541

비유동부채	18,152,928,947	9,212,720,779	20,018,392,120

[부채총계]	130,842,168,068	41,741,418,322	49,725,943,661

자본금	14,430,269,000	12,975,940,000	11,864,362,500

자본잉여금	45,525,911,592	33,404,182,758	25,547,831,200

[자본총계]	95,206,914,535	51,393,895,007	37,784,946,550

[제주반도체]

[자금조달현황](단위: 백만원)

구 분	2018년	2017년	2016년

차입	32,700	2,000	-

사채	14,500	-	-

합계	47,200	2,000	-

*** 2019년 CB 발행으로 175억원을 조달 받은 바 있습니다.(이 자금의 조달 목적은 2018년에 발행한 제5회차, 제6회차 CB로 발행한 145억원에 대한 조기상환계획의 일환으로 발행한 것입니다)

[동행복권]

[자금조달현황](단위: 백만원)

구 분	2018년	2017년	2016년

차입	22,000	-	-

사채	-	-	-

합계	22,000	-	-

[램스웨이]

[자금조달현황](단위: 백만원, USD)

구 분	2018년	2017년	2016년

차입	-	1,500	-

사채	-	-	-

합계	-	1,500	-

*** 2015년 CB 발행을 통한 USD 10,000,000을 조달 받은 바 있습니다.