서울반도체 사업보고서 (2020.12)
IV. 이사의 경영진단 및 분석의견

1. 개요 [시장 전망] Strategies Unlimited 시장보고서에 따르면, LED 산업은 2019년 약 US$ 16B 규모에서 2024년 US$ 22B으로 성장할 것이 예상됩니다. 향후 VCSEL, invisible 영역인 UV와 IR LED, 그리고 mini-LED와 Micro LED 등의 시장이 본격 확대되며 당사의 매출은 연 평균 두 자릿수의 높은 성장률을 보일 것으로 전망 됩니다.

출처: Strategies Unlimited, April 2020

2019년에는 과거 중국업체들의 무분별한 진입에 따른 과잉공급이 완화되는 조짐을 보이는 듯 했으나, 중국 LED Chip업체의 높은 재고로 인한 업계 칩의 평균가격이 크게 하락하며 많은 중국 및 글로벌업체들이 위기에 직면하였으며, 이로 인해 적자를 내는 기업들이 다수 출연하였습니다. 지난 수년간 선발 및 후발 주력 업체들이 심화되는 가격경쟁 속에서 매출 성장을 하고 있지 못한 반면에, 당사는 차별화 무기를 앞세워 매출 방어를 성공적으로 하고 있습니다. 이는 대한민국 90여개의 LED회사가 거의 도태 되거나 생산량이 당사의 1/3로 전락한 상황과 당사가 아직 한국에서 생산하고 있어 코스트 부담이 높은 점을 고려할 때 고무적인 성과라 평가 됩니다.

2015년도를 전후로 대부분의 경쟁력 없는 중국의 Chip 및 Packaging 업체가 도산한 이후 상위권 업체의 구조조정도 2017년 사모펀드 Apollo Global Management의 Lumileds 인수로 구조조정이 시작되었으며, 2020년에는 오스트리아 기업 AMS의 독일기업 Osram의 인수를 마무리 하는 등 글로벌 top tier 상위권에서도 구조조정이 활발이 이루어지고 있습니다. 이와 더불어 국내 LED관련 대기업도 구조조정을 진행 중에 있습니다. 중국업체와 대만업체를 중심으로 업계의 구조조정은 더욱 가속화 될 것으로 보입니다.

[LED 수요와 경쟁 상황]

2020년 상반기 발발한 코로나 Pandemic 영향으로 LED업계는 전반적인 수요감소와 역신장을 경험하였습니다. 하반기 들어 당사는 두 자리 수 성장을 회복한 반면, 중국을 비롯한 주요 LED업계 참여자는 전년대비 역신장을 지속하였습니다. 이러한 매크로 환경에 덧붙여 특허가 존중되는 약$12B 시장에서 선발 경쟁사가 신기술 등을 개발하지 못하여 성장 동력을 상실하고 있으나, 당사는 시장점유율이 20% 미만으로 아직 큰 성장의 기회가 있다고 판단하고 있습니다. 고가 제품의 경기 탄력성은 중저가보다 낮기 때문에 당사의 매출은 상대적으로 견고하게 방어할 수 있었습니다. 30% 대의 LED조명 보급률은 아직 성장기에 있으며, 향후 조명 분야에서의 매출과 수익 확대는 가능성이 높게 점쳐지고 있고, 안정화 마무리 단계에 있는 베트남 신 공장을 통해 경쟁이 치열한 일반조명 시장에서도 앞으로 더욱 선전할 수 있을 것으로 전망 됩니다. 중국경쟁사의 보조금이 경쟁사 손익에 아직 큰 비중으로 차지하고 있지만, 중국정부의 부채부담 증가와 기업의 악화된 현금흐름으로 경쟁 구도는 향후 좀 더 다른 양상을 보일 것이며, 특히 중국정부의 보조금이 메모리 반도체와 OLED Display 등으로 비중이 확대되며 중국업체의 LED에 대한 설비투자는 기존의 전통적인 LED보다는 mini-LED와 마이크로 LED등의 기술 확보를 위한 투자로 전환되어 CAPA 경쟁은 좀 더 완화될 것으로 예상됩니다. 당사는 2,000명에 가까운 인력이 이 대한민국 땅에서 생산하면서도 이익을 창출하고 있으며, 베트남 공장의 안정화를 통해 더 매출이 확대되고 수익성이 개선될 것으로 기대 합니다.

[당사 영업 전망]

출처: SU, Yole, 서울반도체, 서울바이오시스 추정 위 그림은 당사가 분석한 각 Segment별 고객의 큰 방향성과 변화를 도식화한 내용입니다. 여기서 언급된 연평균성장률(CAGR)은 당사가 목표로 하는 타겟 시장의 성장률이고, 화살표는 기술 트렌드의 흐름입니다. 당사는 각 Application별로 다음과 같은 리딩 기술로 미래를 준비하고 있습니다.

[각 Application별 현황 - 자동차]

자동차 고객은 안전운전과 정보전달에 필요한 고도의 기술을 요구하고 있습니다. 예를 들면, 단순히 LED가 적용된 헤드라이트를 요구하는 것을 넘어 ADB (Adaptive Driving Beam)의 도입을 준비하며 헤드램프에 수십 개의 LED에서 100개 이상, 20,000개까지 사용해 갈 것입니다. 또한 VCSEL은 자율 주행에 필요한 LiDAR 솔루션 또한 당사는 준비하고 있습니다. 이 외에도, 자율 주행 초기에는 보행자의 불안감을 해소하기 위해 차량이 보행자와 소통하는 디스플레이도 필요한데, 이 모든 과정에 당사가 보유하고 있는 WICOP 기반 Micro Clean Pixel과 VCSEL 기술이 적용될 것 입니다.

[각 Application별 현황 디스플레이]

디스플레이 부문은 두 가지 큰 변화가 진행되고 있습니다. LCD의 고도화에 따라 50”이상부터 Mini LED가 적용되어 기존 BLU대비 3배에서 5배까지 매출 확대 기회를 맞이하였습니다. 200”이상 상업용 시장에서 사용되어 온 RGB packaging은 180”이하에서 UHD로 구현하기가 어려웠으나, 당사의 PIXEL 기반 기술인 Micro Clean Pixel이 적용되며 새로운 시장이 열릴 것입니다.

[각 Application별 현황 - 조명]

조명시장의 고객도 새로운 변화가 일어나고 있습니다. 하이 파워 라이팅 부문의 강자였던 여러 First Tier 경쟁사들이 경영문제에 직면해 있습니다. 당사가 WICOP을 일반 조명 부문에 확대 적용할 기회가 늘고 있습니다. 더불어 기존은 $/lumens와 같이 기능 위주의 조명 시장은 Human Centric Lighting 시장으로 넘어가는 초기에 와 있으며, 태양의 스펙트럼과 가장 유사한 건강한 빛, 당사의 Sunlike 기술에 대한 새로운 수요가 창출되고 있습니다. 당사는 신기술을 개발하며 여러 번 위기를 기회로 바꾸어 왔습니다. 중국 업체들이 저가의 lm/W, $/W 위주로 시장 점유를 확대해 올 때 당사는 오래 전부터 더 멀리 보고 투자하며 Wellbeing 건강한 조명의 새로운 패러다임을 일본 Toshiba사와 협력하여 태양광 조명 SunLike을 개발하며 출시하였습니다. 당사 고유 특허 기술인 Acrich driver도 신시장 $3B의 기회를 확대하고 있습니다.

[기업문화]

당사의 가장 중요한 경영성과는 지속적으로 성장 가능한 독특한 기업문화와 리더십을 보유하고 있다는 것 입니다. LED산업 내에서 30년에 가까운 업력을 보유하고 있는데, 당사에게 3차례의 정체기가 있었습니다. 큰 위기 속에서도 회사의 CEO가 직접 기술 개발에 앞장서며, 학연, 지연, 혈연, 국적, 학력 등의 차별 없는 전문경영을 하며 글로벌 인재를 영입하고 글로벌 Network를 갖추어온 결과 회사는 위기를 극복하고 10년 주기로 크게 성장할 수 있었고 이제 제3의 도약을 눈앞에 두고 있습니다. 저희의 글로벌 Mega Trend에 맞는 세계 최초 개발 및 양산중인 무기들이 이렇게 강한 기업문화와 결합되어 회사가 다시 한번 Quantum Jump 하게 해줄 것으로 기대 합니다. 특히 2020년 초에 발표한 마이크로 LED를 통해 글로벌 Mega Trend를 이끌어 나갈 것으로 기대합니다.

2. 재무상태 및 영업실적 당사는 일반조명, IT, 자동차, UV 등 광범위한 분야에 적용되는 LED 제품을 연구개발, 생산, 판매하는 종합 LED 기업입니다. 국내 본사를 중심으로 하여 유럽, 중국, 베트남 등 글로벌 R Lab과 생산기지, 영업 및 마케팅 네트워크를 통해 LED 제품을 제조, 판매하는 다수의 종속 및 관계회사를 통해 LED 사업을 영위하고 있습니다. 영업수익을 창출하는 재화나 용역의 성격을 고려하여 연결실체 전체를 단일 사업부문으로 보고 있으므로 별도의 사업 부문 구분은 없습니다. 가. 요약 재무상태표(연결) 1) 자산 당사는 2020년 전세계적으로 유행한 코로나19 Pandemic 공포에도 불구하고, 전년대비 매출과 영업이익 성장을 시현하였습니다. 이에 따라 재고는 전년 기말 대비 44억원 감소하였고, 재고일수는 50일에서 48일로 감소하였습니다. 상반기 코로나 영향으로 1분기 59일까지 증가했던 재고일수가 하반기 들어 업황 회복과 당사 매출의 급격한 개선으로 4분기에는 45일로 개선 되었습니다. 2017년 중국 정부의 공격적인 지원에 따른 LED업계 Capa증설, 이후 2018년부터 시작된 미중무역분쟁으로 LED업계의 공급과잉으로 재고증가 이슈가 제기되어 온 바 있습니다. LED 산업의 구조조정 등의 여파로 Chip업계평균 재고일수가 116일, PKG업계평균 재고일수가 64일인 점을 감안하면 당사의 재고 Risk는 매우 양호한 수준입니다.

반면 매출 확대에 힘입어 897억원의 영업활동으로 인한 현금유입 등으로 자산총액은 전년말 대비 80억원이 증가 하였습니다.

(단위 : 백만원)

2) 부채 2020년말 부채는 전년대비 6.4%(370억원) 감소한 5,394억원입니다. 이는 종속기업인 서울바이오시스 주식회사가 2020년 3월 6일 코스닥 시장에 성공적으로 신규상장됨에 따라 린드먼글로벌협력성장사모투자전문회사와 신영에스케이에스사모투자합자회사가 보유지분을 장내 매도하였고, 해당 기관에 부여된 풋옵션이 소멸되어 관련 지분파생상품 평가부채가 감소함에 기인합니다.

영업 개선에 따른 당기순이익의 증가 등으로 부채비율은 전년말 77.3%에서 당년말 68.2%로 9.1%p 개선 되었습니다. 순차입비율도 전년말 21.9%에서 당년말 21.1%로 소폭 개선 되었습니다.

(단위 : 백만원)

3) 자본 2020년말 자본은 7,908억원으로 전년말 7,457억원 대비6.0%(451억원) 증가하였습니다. 이는 기타자본조정변동에 따른 270억원 증가, 당기순이익 88억원 증가 등에 기인합니다. 2020년말 자기자본수익률은 3.7%입니다. 나. 요약 손익계산서(연결)

1) 매출

당사의 2020년 연결기준 매출은 전년 대비 2% 성장한 11,530억원. 영업이익은 전년 대비 20% 성장한 597억원을 기록하였습니다. 1분기 저점 기록 후 매출은 회복세를 지속하며, 3분기에는 전년동기 대비 16%, 4분기에는 17%의 두 자릿수 성장을 기록하였습니다. 영업이익 또한 2분기부터 전년동기 대비 성장세를 기록하였습니다. 이는 제품의 슬림화로 패키징 공정이 필요 없는 WICOP 기술 보유하고 있는 당사가 재택근무(Work from home), Drive through등과 같은 Untact 경제활동 증가하는 가운데 디스플레이, 자동차 조명 등 전반적인 사업군에서 시장 점유율을 확대할 수 있었기 때문입니다. 최근 특허 소송에서 연이은 승소함으로써 차별화된 고부가가치 LED 제품이 제 값을 받을 수 있는 환경이 조성되고 있습니다. 특허의 중요성이 더욱 부각되는 상황이기 때문에 이러한 효과는 지속될 것으로 판단하고 있습니다. 또한 LED 산업의 구조조정효과가 당사의 재무 성과에 반영되고 있기 때문입니다. 중국, 북미, 유럽뿐만 아니라 국내에서도 경쟁사들이 사업매각 및 철수 등의 구조조정이 활발하게 진행되었습니다. 기술경쟁력을 갖추고 있는 당사에 긍정적인 효과로 이어질 것입니다. 이에 더해 베트남 생산 법인의 Ramp Up이 달성되어 안정적인 Global 공급능력을 보유하게 되었으며, LED 산업의 안정적인 판가 흐름도 매출 및 이익 성장에 기여를 하고 있습니다.

(단위 : 백만원)

2) 매출원가 및 판매관리비

당사는 경쟁심화 및 공급과잉 등에 따른 단가 인하 압력을 방어하기 위해 기술혁신을 통한 원가절감을 진행하고 있습니다. 코로나 19 Pandemic으로 불거진 생산중단 Risk 해소를 위해 중국, 베트남 등에 생산기지를 확보하여 Global 생산체제를 구축하고 있습니다. 당사는 2020년 매출액 대비 7.2%인 820억원을 R 투자 하였습니다. 당사는 향후 10년 이상 산업을 선도할 2세대 LED 핵심 특허기술을 기 확보하고 있기 때문에 점진적인 개발비 비중 축소가 가능함으로 이익률 개선이 가능합니다. 판관비는 매출액대비 14.7%인 169억원이 집행 되었습니다. 전사적인 Cost혁신 활동과 매출 상승으로 판관비율은 큰 폭으로 개선되고 있습니다. 특히 설비투자 감소 및 투입 재료의 축소의 장점을 기반으로 생산원가를 최대 30%까지 낮출 수 있는 WICOP의 시장 진입은 당사의 원가경쟁력을 더욱 높일 수 있습니다.

다. 사업부문별 실적당사는 국내 본사를 중심으로 유럽, 중국, 베트남 등 글로벌 R Lab과 생산기지, 영업/마케팅 네트워크를 통해 LED 제품을 제조, 판매하는 다수의 종속 및 관계회사를 통해 LED 사업을 영위하고 있습니다. 영업수익을 창출하는 재화나 용역의 성격을 고려하여 연결실체 전체를 단일 사업부문으로 보고 있으므로 별도의 사업 부문 구분은 없습니다.

라. 주요 고려 요인 1) 환율 당사의 매출에서는 수출 비중이 높고 상당수의 거래를 외화로 거래하는 특성 및 해외생산법인의 자산과 부채 규모가 크기 때문에 환율은 연결법인 회사의 영업 실적에 매우 중요한 영향을 끼칩니다. 당사는 내부적으로 외화 환율 변동에 대한 환위험을 정기적으로 측정하고 있으며, 환율로 인한 이익의 변동성을 축소하기 위하여 필요에 따라 일정의 헷징을 실행하고 있습니다.

(단위 : 백만원)

당기 말 및 전기 말 현재 다른 모든 변수가 일정하고 각 외화에 대한 기능통화의 환율이 10% 변동 시 환율변동이 세전이익과 당기손익에 미치는 영향은 다음과 같습니다.

(단위 : 백만원)

※ 상기 민감도 분석은 각 연도 말 현재 기능통화 이외의 외화로 표시된 화폐성 자산 및 부채를 대상으로 하였습니다. 2) 시장의 수급 안정 시장의 수요와 공급의 안정도 회사 영업실적에 중요한 영향을 미칩니다. 수요는 지속적으로 증가하는 추세이므로 시장의 장비 증설 수준이 수급 안정의 중요한 요인이 될 수 있으며 이에 따라 시장 가격도 움직일 수 있습니다.

3. 유동성 및 자금조달에 관한 사항가. 요약 현금흐름표(연결)

(단위 : 백만원)

2020년도 투자활동으로 인한 현금흐름은 전년도 대비 소폭 감소한 921억원을 집행하였습니다. 당사는 유동성 위험을 관리하기 위하여 단기 및 중장기 자금관리계획을 수립하고 현금유출예산과 실제 현금 유출을 지속적으로 분석 및 검토하여 금융부채와 금융자산의 만기구조를 대응시키고 있습니다.

나. 자금조달 당사는 2020년말 현재 1,667 억원의 순차입금을 보유하고 있습니다.

연결실체는 공정가치 이자율 위험을 관리하기 위하여 내부적으로 이자율 변동으로 인한 이자율위험을 정기적으로 측정하고 있습니다. 당기 말 및 전기 말 현재 다른 모든 변수가 일정하고 이자율이 1% 변동 시 이자율 변동이 당기 및 전기 법인세 전 손익에 미치는 영향은 다음과 같습니다

(단위 : 백만원)

다. 기타사항

서울반도체의 종속기업인 서울바이오시스는 2020년3월6일 코스닥시장에 상장하며 150억원의자금을 조달 하였습니다.