서울반도체 사업보고서 (2018.12)
IV. 이사의 경영진단 및 분석의견

1. 개요 [당사 영업 및 시장 전망] LED 산업의 성장세는 IHS에 따르면 2018년 $16B 규모에서 2022년 $22B로 성장할 것이 예상되며, 여기에 포함되어 있지 않은 적외선 LED (IR LED), VCSEL, LED Driver 시장까지 감안하면 당사의 매출은 연 평균10% 이상 높은 성장률을 보일 것으로 전망 됩니다. LED Driver의 시장의 규모는 약 $25B되며, 이 중 약 $3B로 추산되는 주거용 조명시장을 당사의 Acrich driver의 1차 Target 시장으로 선정하여 이미 양산을 시작하였고, IR LED도 휴대폰 안면인식용으로 양산되며 서울반도체는 $8B의 신규 시장을 목표로 매출 확대에 나서고 있습니다.

지난 3년간 선발 및 후발 주력 업체들이 심화되는 가격경쟁 속에서 매출 성장을 하고 있지 못한 반면에, 당사는 차별화 무기를 앞세워 매출 성장세를 이어나가고 있습니다. 이는 대한민국 90여개의 LED회사가 거의 도태 되거나 생산량이 당사의 1/3로 전락한 상황에서 고무적인 성과라 평가 됩니다. 경쟁업체의 매출 성장이 하락세를 이어가며 수익성 또한 악화된 반면에, 당사의 차별화 제품 Acrich와 Wicop 등 의 비중이 매출의 40% 이상으로 상승하며 이익률 향상에 기여를 하고 있습니다. 재고의 증가는 단기 착시적으로 이익상승을 가져올 수 있으나, LED는 기술산업으로 6개월 정도가 지나면 구사양으로 제 값 못 받고 대부분 폐기될 수 있기에 당사는 고객 향 차별화된 제품을 제공하며 재고수준을 매우 낮게 건강한 수준을 유지하고 있습니다.

3대 주요 SCM의 동향에서 주목할 만한 것은 MOCVD업체 V사의 경우 2019년에는 LED관련 주문이 거의 전무 하다고 시장에서는 얘기가 되고 있으며, 중국 업체는 무상보증이 길어 갈수록 비용증가 및 수주감소로 수익이 심각하다는 시장소식입니다. 또한 Chip 과 PKG 장비 및 기판업체 상황 고려 시, 공급과잉 Risk는 하락하고 LED업계의 정상화 가능성은 한층 높아 보입니다.

[LED 수요와 경쟁 상황]

2018년 글로벌 경기 침체 우려와 더불어 시장이 주목하고 있는 토픽은 역시 경기 하강에 따른 LED 수요 둔화 우려입니다. 당사는 특허가 존중되는 약$12B 시장에서 선발 경쟁사가 신기술 등을 개발하지 못하여 동력을 상실하고 있으나, 당사는 시장점유율이 20% 미만으로 아직 큰 성장의 기회가 있다고 판단되며, 고가 제품의 경기 탄력성은 중저가보다 낮기 때문에 당사의 매출은 상대적으로 견고할 것으로 예상됩니다. 또한 30% 대의 LED조명 보급률은 아직 성장기에 있으며, 향후 조명 분야에서의 매출과 수익 확대는 가능성이 높게 점쳐지고 있습니다. 중국경쟁사의 보조금이 경쟁사 손익에 아직 큰 비중으로 차지하고 있는 상황에서 당사는 2,000명에 가까운 인력이 이 대한민국 땅에서 생산하면서도 수익을 창출하고 있으며, 베트남 공장의 안정화를 통해 더 매출이 확대되고 수익성이 개선될 것으로 기대 합니다.

[각 Application별 현황 - 일반조명 및 자동차]

당사는 신기술을 개발하며 여러 위기를 기회로 만들어 왔습니다. 중국 업체들이 저가의 lm/W, $/W 위주로 시장 점유를 확대해 올 때 당사는 오래 전부터 더 멀리 보고 투자하며 Wellbeing 건강한 조명의 새로운 패러다임을 일본 Toshiba사와 협력하여 태양광 조명 SunLike을 개발하며 출시 하였고, 당사 고유 특허 기술인 Acrich driver도 신시장 $3B의 기회를 확대하고 있습니다.

자동차 부문에서는 글로벌 경기 하강 및 무역 분쟁에 따른 자동차 판매 감소 우려가 있지만, 당사는 가장 진입장벽이 높은 헤드램프 시장을 차별화 된 Wicop과 nPola로 진입하며 시장점유율을 확대 하기 시작 했고, Violeds 기술로 차량 내부를 Clean 하게 하고, IR과 VCSEL로 Wicop으로 운전자 경보와 편의를 제공하는 등 사업의 영역을 확대해 나가고 있습니다. 특히 경쟁사 O사의 경의, 자동차조명업체와 JV를 설립한 이후 고객과 경쟁하는 위치에서 고객의 매출이 빠른 속도로 하락하고 있어 이는 당사에게 또 다른 기회가 되고 있습니다.

[각 Application별 현황 - IT사업부]

IT사업 관련 가장 뜨거운 토픽은 OLED가 smart phone, tablet PC, TV 등에 얼마나 확대 적용 될 것인가 입니다. 실상 smart phone의 일부가 OLED로 전환이 되고는 있으나 모두 전환되는 것은 아니며, 현 30%대 에서 23년 50%대로 상승할 것이 예상되기는 하나, 그래도 아직 5년 후에도 50% 내외의 시장이 지속되며, TV 부문에서 OLED는 현 2% 미만에서 23년 5% 미만이 될 것으로 예상되어 전반적인 영향은 미미할 것으로 예상됩니다. Smart Phone 외에 Tablet PC 등으로의 OLED전환은 눈에 띄게 진행되고 있는 것이 없어 이 또한 당사의 매출확대에 큰 영향을 끼치지 않을 것으로 판단 됩니다.

[각 Application별 현황 - 신사업]

당사가 주력하고 있는 것 중 하나는 LED역사에 제3의 물결이라 할 수 있는 micro LED 입니다. 시장규모는 잠재적으로 현 LCD와 OLED panel시장이 $100B 이상이 될 것으로 예상됩니다. 이는 현재 LED packaging 시장 $20B의 5배가 넘는 새로 열리는 것으로 전력소모, 응답속도 그리고 모듈양식의 이동 설치가 쉬워 확실히 시장은 곧 시작 된다고 판단하고 있습니다. Micro LED로 또 다른 $100B의 새로운 기회의 세계가 열릴 것 입니다.

당사는 mLED 시장이 2020년 전후로 AR과 VR application 및 대형 TV까지 본격적으로 시작될 것으로 예상하며 R 연구를 집중적으로 해 왔고, Wicop과 Acrich 기술 등이 기초가 되어 micro LED의 핵심기술로 이미 오래 전 준비해왔기에 당사가 세계 최초의 양산기업이 되는 것이 목표입니다.

2019년 초 CES의 핵심 키워드는 3대 미래 mega trend와 3대 미래기술 입니다. 당사는 우리의 글로벌 고객들이 어떤 방향으로 가려 하는지 알고 있으며, 글로벌 Mega Trend에 맞는 세계 최초와 최강의 무기를 이미 개발하여 양산 하고 있습니다. 당사는 창업자 CEO가 기술개발을 창업초기부터 leading하며 포기할 것과 Target 시장을 명확히 구분하며 각 고객들의 고객가치 창조를 위해 혁신제품들을 발명하며 미래 trend를 준비 해 왔습니다.

[기업문화]

당사의 성공의 배경에는 독특한 기업문화와 리더십이 있습니다. 지난 30년에 가까운 업력을 보유하고 있는데, 당사에게 3차례의 정체기가 있었습니다. 큰 위기 속에서도 회사의 대표가 직접 기술 개발에 앞장서며, 학연, 지연, 혈연, 국적, 학력 등의 차별 없는 전문경영을 하며 글로벌 인재를 영입하고 글로벌 Network를 갖추어온 결과 회사는 위기를 극복하고 10년 주기로 크게 성장할 수 있었고 이제 제3의 도약을 눈앞에 두고 있습니다. 저희의 글로벌 Mega Trend에 맞는 세계 최초 개발 및 양산중인 무기들이 이렇게 강한 기업문화와 결합되어 회사가 다시 한번 Quantum Jump 하게 해줄 것으로 기대 합니다.

2 . 재 무상태 및 영업실적 당사는 일반조명, IT, 자동차, UV 등 광범위한 분야에 적용되는 LED 제품을 연구개발, 생산, 판매하는 종합 LED 기업입니다. 당사는 국내 본사를 중심으로 하여 유럽, 중국, 베트남 등 글로벌 R Lab과 생산기지, 영업 및 마케팅 네트워크를 통해 LED 제품을 제조, 판매하는 다수의 종속 및 관계회사를 통해 LED 사업을 영위하고 있습니다. 영업수익을 창출하는 재화나 용역의 성격을 고려하여 연결실체 전체를 단일 사업부문으로 보고 있으므로 별도의 사업 부문 구분은 없습니다. 가. 요약 재무상태표(연결)

(단위 : 백만원, %)

제32기(2018)	제31기(2017)

자산	1,293,764	1,227,344

I. 유동자산	601,575	575,455

II. 비유동자산	692,189	651,889

부채	568,510	551,425

I. 유동부채	412,713	435,457

II. 비유동부채	155,796	115,968

자본	725,254	675,918

I. 지배기업 소유주 지분	648,472	594,504

II. 비지배지분	76,781	81,414

1) 자산 회사의 총자산은 2018년말 기준 1조 2,938억원으로 전년 말 대비 664억원 증가하며 5.4% 증가하였습니다. 당사는 취득일로부터 만기일이 3개월 이내인 투자자산을 현금 및 현금성자산으로 분류하고 있으며, 가치변동위험이 경미한 정기예금, 현금성자산을 주요 운용자산으로 하는 MMDA 등에 투자하고 있습니다. 당사의 순차입금은 아래 도표에서 볼 수 있듯이 2018년 말 2,128억 수준이며 순차입금비율은 29.3%를 기록 하였습니다. 순차입비율이 전년 18.9%대비 크게 증가하기는 하였으나 당사가 관리하는 50%에 미달되는 수치로서 우려할 만한 수준은 아니며 향후 영업 성과 향상에 따른 현금흐름이 개선되며 부채를 줄여나가는 과정에서 순차입비율은 개선될 것으로 전망됩니다.

(단위 : 백만원)

구 분	제32기(2018)	제31기(2017)

차입금 총계	234,460	174,609

차감 : 현금및현금성자산	-21,675	-47,159

순차입금(A)	212,785	127,450

부채총계(B)	568,510	551,425

자본총계(C)	725,254	675,918

순차입금비율(=(A)/(C))	29.3%	18.9%

부채비율(=(B)/(C))	78.4%	81.6%

2) 부채2018년말 부채는 전년대비 3.1% 증가한 5,685억원으로 이 중 유동부채와 비유동부채의 비중은 각각 72.6%와 37.7%입니다. 부채 대비 자본 비율은 78.4%를 기록하며 전년 81.6% 대비 3.2%포인트 개선 되며 건전성을 유지하고 있습니다. 당사가 부채를 관리하며 유심히 보고 있는 유동비율 또한 2018년 기준 146%를 기록하며 2017년 132% 대비 증가하며 소폭 개선 되었습니다. 당사는 기업을 경영하며 자본의 수익성을 저하시키지 않는 한도 내에서 당사의 지급능력을 더욱 확보하기 위하여 유동비율의 상승을 유도하고 있습니다. 3) 자본2018년말 자본은 7,253억원으로 전년대비 493억원 증가하였으며 이는 지배지분순이익 증가 등에 기인합니다. 자기자본수익율(ROE)는 2018년 8.6%를 기록하였는데, 이는 2017년 6.9% 대비 1.8% 증가한 수치이며 이는 주당순이익의 증가에도 긍정적인 영향을 미쳤습니다. 당사의 자본 활용의 효율성은 계속해서 높아지고 있다고 판단되는데, 이는 Wicop등 상대적으로 낮은 투자로 더 높은 밝기를 낼 수 있는 기술의 적용이 확대되며 원가 절감이 극대화 되고, 특히 TV사업 및 자동차 조명으로의 적용확대가 진행되고 있기 때문입니다. 향후 Wicop이 현재의 주요 적용분야인 TV와 자동차 부문 외에도 일반 조명과 Mobile 사업 등 타 적용분야로 확대 하여 자기자본수익율은 지속적으로 증가 시키는데 주력할 것이며, 특히 베트남 신규 생산법인에서 Wicop의 생산이 확대되기 시작하면 더욱 가시적인 성과를 창출 할 수 있을 것으로 기대 합니다. 나. 요약 손익계산서(연결)

(단위 : 백만원, %)

제32기(2018)	제31기(2017)

매출액	119,418	111,041

매출원가	87,096	82,609

매출총이익	32,322	28,432

판매비와관리비	22,833	18,607

영업이익	9,489	9,825

법인세비용차감전순이익	7,841	7,048

법인세비용	1,581	2,410

당기순이익	6,260	4,638

희석주당이익(원)	1,093	699

1) 매출

2018년 매출은 신규 고객 확보 및 어플리케이션 확대, 당사의 주력제품 가격의 안정세 등을 통해 전년대비 838억원 (7.5%) 증가한 1조1,194억원을 기록하였습니다. 이는 IHS에 의하면 시장이 -1% 내외 역 성장 한 것에 비해 뛰어난 성과입니다. 현재 중국의 LED시장규모가 전체 시장의 약 40%를 차지하고 있는데, 북미와 중국의 무역분쟁 및 미국의 특별관세 부과 등으로 인해 중국경쟁사들의 해외 수출이 타격을 받고 있으며, 특히 중국에 공장을 두고 있는 선발업체들 또한 무역분쟁으로 인해 악영향을 받고 있는 것으로 보입니다.

2016년 LED 업계가 힘든 시기를 지나며 산업의 구조조정이 가속화되었고, 다수의LED관련 기업들이 시장에서 퇴출하는 현상이 발생했었습니다. 많은 기업들이 퇴출되자 생존한 기업들이2017년 다소 공격적인 생산증설을 시작하였으나 2018년 중미의 부역분쟁으로 중국기업의 매출 성장이 둔화되자 각 기업들의 추가 생산 분은 재고의 증가로 이어지며 2018년에는 전반적으로 재고상승 크게 상승하였고 새로운 risk로 부각 되었습니다. 현재 중국기업, 특히 LED칩을 생산하는 경쟁사의 경우 재고가 역대 최고 수준에 근접하며 더 큰 어려움을 겪고 있는 상황이라 판단 됩니다. 높은 재고에 따라 자연히 중국 경쟁사의 매출성장이 둔화되기 시작하였으나 당사의 경우 각 고객별 특화된 제품을 제공하는데 주력하였기 때문에 상대적으로 적은 영향을 받았다고 보여 집니다.

2) 매출원가 및 판매관리비

당사는 업황이 어려운 상황 속에서도 매출성장을 이어갔고 차별화 기술의 매출 비중 확대, 특히 설비투자의 감소 및 사용되는 재료의 축소의 장점 등으로 원가를 최대 30%까지 낮출 수 있는 Wicop의 확대에 따라 2018년 매출원가율은 72.9%를 기록하며 2017년 74.4% 대비 약 1.5% 하락 하였습니다. 한편으로는, 판매관리비 측면에서 베트남 생산기지ramp-up을 위한 인력 수급, 배치, 교육 훈련 및 전사 영업 및 연구개발 강화를 위한 우수인력 유치 등을 위한 전사 인건비 상승이 비용 증가의 주요 요인 중 하나로 작용하였습니다. 당사의 2018년 판매비와 관리비는 매출 대비 19.1%를 기록하여 2017년 16.8% 대비 약 2.4% 상승하였으나, 향후 신규생산법인이 안정화에 진입하며 전반적인 가동율 및 수율의 상승, 제품믹스의 개선, 공장의 생산 스케일 증대에 따른 자본의 효율화 및 레버리지 효과로 인하여 판관비 비율은 향후 다시 하락세로 돌아설 것으로 전망됩니다. 다. 사업부문별 실적 당사는 국내 본사를 중심으로 하여 유럽, 중국, 베트남 등 글로벌 R Lab과 생산기지, 영업/마케팅 네트워크를 통해 LED 제품을 제조, 판매하는 다수의 종속 및 관계회사를 통해 LED 사업을 영위하고 있습니다. 영업수익을 창출하는 재화나 용역의 성격을 고려하여 연결실체 전체를 단일 사업부문으로 보고 있으므로 별도의 사업 부문 구분은 없습니다.

라. 주요 고려 요인 1) 환율당사의 매출에서는 수출 비중이 높고 상당수의 거래를 외화로 거래하는 특성 및 해외생산법인의 자산과 부채 규모가 크기 때문에 환율은 연결법인 회사의 영업 실적에 매우 중요한 영향을 미칩니다. 당사는 내부적으로 외화 환율 변동에 대한 환위험을 정기적으로 측정하고 있으며, 환율로 인한 이익의 변동성을 축소하기 위하여 일정의 헷징을 실행하고 있습니다. 이에 따라 연결현금흐름 표에서도 볼 수 있듯이 환율변동으로 인한 현금흐름이 2017년에는 -1,842백만원이었으나 2018년에는 296백만원으로 증가하였습니다. 당사의 영업실적에 미치는 자산과 부채의 현황은 아래와 같습니다.

(단위: 백만원)

구 분	제32기(2018)	제31기(2017)

자 산	부 채	순자산(부채)	자 산	부 채	순자산(부채)

USD	320,933	176,998	143,935	376,235	203,232	173,003

EUR	11,295	3,655	7,641	14,898	2,866	12,033

JPY	5,441	9,505	-4,064	7,198	8,595	-1,397

CNY	2,824	36,221	-33,397	7,226	217	7,009

기타	336	500	-164	420	550	-130

합 계	340,830	226,879	113,951	405,978	215,460	190,518

당기 말 및 전기 말 현재 다른 모든 변수가 일정하고 각 외화에 대한 기능통화의 환율이 10% 변동 시 환율변동이 세전/당기손익에 미치는 영향은 다음과 같습니다.

(단위: 백만원)

구 분	제32기(2018)	제31기(2017)

10% 상승 시	10% 하락 시	10% 상승 시	10% 하락 시

USD	14,393	-14,393	17,300	-17,300

EUR	764	-764	1,203	-1,203

JPY	-406	406	-140	140

CNY	-3,340	3,340	701	-701

기타	-16	16	-13	13

합 계	11,395	-11,395	19,052	-19,052

※ 상기 민감도 분석은 각 연도 말 현재 기능통화 이외의 외화로 표시된 화폐성 자산 및 부채를 대상으로 하였습니다.

2) 시장의 수급 안정 시장의 수요와 공급의 안정도 회사 영업실적에 중요한 영향을 미칩니다. 수요는 지속적으로 증가하는 추세이므로 시장의 장비 증설 수준이 수급 안정의 중요한 요인이 될 수 있으며 이에 따라 시장 가격도 움직일 수 있습니다. 3. 유동성 및 자금조달에 관한 사항

가. 요약 현금흐름표(연결)

(단위: 백만원)

과 목	제32기(2018)	제31기(2017)

Ⅰ. 영업활동으로 인한 현금흐름	103,579	167,257

Ⅱ. 투자활동으로 인한 현금흐름	-146,414	-168,159

Ⅲ. 재무활동으로 인한 현금흐름	17,056	17,476

Ⅳ. 현금 및 현금성 자산의 증가(감소)	-25,780	16,575

Ⅴ. 기초 현금 및 현금성 자산	47,159	32,426

Ⅵ. 환율변동으로 인한 현금흐름	296	-1,842

Ⅶ. 기말 현금 및 현금성 자산	21,675	47,159

2018년도 투자활동으로 인한 현금흐름은 베트남 생산 플랫폼 구축 및 ramp-up 등의 투자 등을 원인으로 현금 유출이 발생 하였으나, 전년도 대비 다소 감소하였습니다. 당사는 유동성 위험을 관리하기 위하여 단기 및 중장기 자금관리계획을 수립하고 현금유출예산과 실제 현금 유출을 지속적으로 분석 및 검토하여 금융부채와 금융자산의 만기구조를 대응시키고 있습니다. 경영진은 영업활동으로 인한 현금흐름과 금융자산의 현금유입으로 금융부채를 상환 가능하다고 판단하고 있습니다. 나. 자금조달 2018년말 현재 금융기관 등으로부터 2,344억원을 차입하고 있어 전기 1,746억윈 대비 598억원 증가하였습니다. 당사는 부채비율에 기초하여 자본을 관리하고 있으며 부채비율은 부채총계를 자본총계로 나누어 산출하고 있습니다. 순차입금은 차입금총계에서 현금 및 현금성 자산을 차감한 금액이며, 순차입금비율은 순차입금을 자본총계로 나누어 산출하고 있습니다.

(단위 : 백만원, %)

연결실체는 공정가치 이자율 위험을 관리하기 위하여 내부적으로 이자율 변동으로 인한 이자율위험을 정기적으로 측정하고 있습니다. 당기 말 및 전기 말 현재 다른 모든 변수가 일정하고 이자율이 1% 변동 시 이자율 변동이 당기 및 전기 세전손익에 미치는 영향은 다음과 같습니다

(단위: 백만원)

구 분	제32기(2018)	제31기(2017)

1% 상승시	1% 하락시	1% 상승시	1% 하락시

차입금	-1,957	1,957	-1,609	1,609

다. 기타사항

당사의 연결실체인 서울바이오시스는 사업 시너지 효과를 극대화하고, 효율적 회사운영을 위하여 2018년 3월 26일 서울바이오시스의 이사회 결의에 따라 2018년 12월 11일자(합병기준일)로 하여 주식회사 레이칸을 흡수 합병하였으며, 동 거래는 동일지배하의 지배종속기업간의 합병거래에 해당합니다. 피합병 법인인 주식회사 레이칸은 당기 2월 28일 연결실체가 지분 100%를 취득하여 소유하였기 때문에, 무상증자 방식으로 합병하였으므로 (합병비율 1:0) 신주 발행 및 대주주 등의 지분변동은 없습니다. 동 합병은 동일지배하의 합병으로 합병기일 현재 연결실체가 취득 및 인수한 주식회사 레이칸의 자산 및 부채는 연결실체의 2018년 9월 30일 현재의 연결재무상태표상 장부금액을 적용하였으며, 이전대가와 합병으로 취득한 순자산가액과의 차이는 자본잉여금에서 조정하였습니다.

서울반도체는 주식회사등의 외부감사에 관한법률 제12조 및 동법시행령 제18조에 의하여 당사의 제33기~제35기 (2019.1.1 ~ 2021.12.31) 사업연도에 대한 외부감사인을 삼정회계법인으로 선임하였음을 2019.2.26 금융감독원장에게 보고하였습니다.