서울반도체 사업보고서 (2022.12)
IV. 이사의 경영진단 및 분석의견

1. 개요 가. 시장 전망- Omdia 시장보고서에 따르면, LED 시장의 수량 성장세는 2021년 19.7%라는 높은 수치 달성 이후 점진적으로 하락세를 보일 전망이나 2027년에도 여전히 한 자릿수 중반의 성장세를 보일 것으로 예상됩니다. 향후 VCSEL, Invisible 영역인 UV와 IR LED, 그리고 mini-LED와 Micro LED 등의 시장이 본격 확대되며 당사의 매출은 연 평균 두 자릿수의 높은 성장률을 보일 것으로 전망 됩니다.

* 출처: Omdia, 2022년 4월

- 2019년부터는 과거 중국업체들의 무분별한 진입에 따른 과잉공급이 완화되는 조짐을 보였으나, 중국업체의 높은 재고로 인한 업계 칩의 평균가격이 크게 하락하며 많은 LED 업체가 위기를 직면하였으며, 이로 인해 적자를 내는 기업들이 다수 출연하였습니다. 수요는 긍정적인 측면에서 제품의 적용 범위 확대에 힘입어 지속적으로 성장하고 있는데 일반조명 분야를 포함해 중대형 LCD, 모바일, 자동차 등 다양한 분야로 수요가 확대되며 성장률은 더욱 높아지고 있으며, 선도 기술을 확보한 회사에게는 미니LED, 마이크로LED, VCSEL 등의 새로운 기회가 열리고 있습니다. - 2015년도를 전후로 대부분의 경쟁력 없는 중국의 Chip 및 Packaging 업체가 도산한 이후 상위권 업체의 구조조정도 2017년 사모펀드 Apollo Global Management의 Lumileds 인수로 구조조정이 시작되었으며, 2020년에는 오스트리아 기업 AMS의 독일기업 Osram의 인수를 마무리 하는 등 글로벌 Top Tier 상위권에서도 구조조정이 활발이 이루어지고 있습니다. 이와 더불어 국내 LED관련 대기업도 구조조정을 진행 중에 있습니다. 중국업체와 대만업체를 중심으로 업계의 구조조정은 더욱 가속화 될 것으로 보입니다.

나. LED 수요와 경쟁 상황- 2020년 상반기 발발한 코로나 Pandemic 영향으로 LED업계는 전반적인 수요감소와 역신장을 경험하였습니다. 하반기 들어 당사는 두 자리 수 성장을 회복한 반면, 중국을 비롯한 주요 LED업계 참여자는 전년대비 역신장을 지속하였습니다. 이러한 매크로 환경에 덧붙여 특허가 존중되는 약$12B 시장에서 선발 경쟁사가 신기술 등을 개발하지 못하여 성장 동력을 상실하고 있으나, 당사는 글로벌 시장점유율이 20% 미만으로 아직 큰 성장의 기회가 있다고 판단하고 있습니다. 고가 제품의 경기 탄력성은 중저가보다 낮기 때문에 당사의 매출은 상대적으로 견고하게 방어할 수 있었습니다. 30% 대의 LED조명 보급률은 아직 성장기에 있으며, 향후 조명 분야에서의 매출과 수익 확대는 가능성이 높게 점쳐지고 있고, 안정화 마무리 단계에 있는 베트남 신공장을 통해 경쟁이 치열한 일반조명 시장에서도 앞으로 더욱 선전할 수 있을 것으로 전망 됩니다.- 중국 경쟁사의 보조금이 경쟁사 손익에 아직 큰 비중으로 차지하고 있지만, 중국정부의 부채부담 증가와 기업의 악화된 현금흐름으로 경쟁 구도는 향후 좀 더 다른 양상을 보일 것이며, 특히 중국정부의 보조금이 메모리 반도체와 OLED Display 등으로 비중이 확대되며 중국업체의 LED에 대한 설비투자는 기존의 전통적인 LED보다는 미니LED와 마이크로LED 등의 기술 확보를 위한 투자로 전환되어 CAPA 경쟁은 좀 더 완화될 것으로 예상됩니다. 당사는 2,000명에 가까운 인력이 이 대한민국 땅에서 생산하면서도 이익을 창출하고 있으며, 베트남 공장의 안정화를 통해 더 매출이 확대되고 수익성이 개선될 것으로 기대 합니다.

다. 당사 영업 전망

* 출처: Omida, 서울반도체, 서울바이오시스 추정

- 위 그림은 당사가 분석한 각 Segment별 고객의 큰 방향성과 변화를 도식화한 내용입니다. 여기서 언급된 연평균성장률(CAGR)은 당사가 목표로 하는 타겟 시장의 성장률이고, 화살표는 기술 트렌드의 흐름입니다. 당사는 각 Application별로 다음과 같은 리딩 기술로 미래를 준비하고 있습니다.

라. 각 Application별 현황(1) 자동차

- 자동차 고객은 안전운전과 정보전달에 필요한 고도의 기술을 요구하고 있습니다. 예를 들면, 단순히 LED가 적용된 헤드라이트를 요구하는 것을 넘어 ADB (Adaptive Driving Beam)의 도입을 준비하며 헤드램프에 수십 개의 LED에서 100개 이상, 20,000개까지 사용해 갈 것입니다.- 또한 VCSEL은 자율 주행에 필요한 LiDAR 솔루션 또한 당사는 준비하고 있습니다. 이 외에도, 자율 주행 초기에는 보행자의 불안감을 해소하기 위해 차량이 보행자와 소통하는 디스플레이도 필요한데, 이 모든 과정에 당사가 보유하고 있는 WICOP 기반의 WICOP Pixel과 VCSEL 기술이 적용될 것 입니다.

(2) 디스플레이(스마트폰, 모니터, TV 등)- 디스플레이 부문은 두 가지 큰 변화가 진행되고 있습니다. LCD의 고도화에 따라 50”이상부터 미니LED가 적용되어 기존 BLU대비 3배에서 5배까지 매출 확대 기회를 맞이하였습니다. 200”이상 상업용 시장에서 사용되어 온 RGB packaging은 180”이하에서 UHD로 구현하기가 어려웠으나, 당사의 PIXEL 기반 기술인 Wicop Pixel이 적용되며 새로운 시장이 열릴 것입니다.

(3) 조명- 조명시장의 고객도 새로운 변화가 일어나고 있습니다. 하이 파워 라이팅 부문의 강자였던 여러 First Tier 경쟁사들이 경영문제에 직면해 있습니다. 당사가 WICOP을 일반 조명 부문에 확대 적용할 기회가 늘고 있습니다. 더불어 기존은 $/lumens와 같이 기능 위주의 조명 시장은 Human Centric Lighting 시장으로 넘어가는 초기에 와 있으며, 태양의 스펙트럼과 가장 유사한 건강한 빛, 당사의 Sunlike 기술에 대한 새로운 수요가 창출되고 있습니다.- 당사는 신기술을 개발하며 여러 번 위기를 기회로 바꾸어 왔습니다. 중국 업체들이 저가의 lm/W, $/W 위주로 시장 점유를 확대해 올 때 당사는 오래 전부터 더 멀리 보고 투자하며 Wellbeing 건강한 조명의 새로운 패러다임을 일본 Toshiba사와 협력하여 태양광 조명 SunLike을 개발하며 출시하였습니다. 당사 고유 특허 기술인 Acrich driver도 신시장 $3B의 기회를 확대하고 있습니다.

마. 기업문화

- 당사의 가장 중요한 경영성과는 지속적으로 성장 가능한 독특한 기업문화와 리더십을 보유하고 있다는 것 입니다. LED산업 내에서 30년에 가까운 업력을 보유하고 있는데, 당사에게 3차례의 정체기가 있었습니다. 큰 위기 속에서도 회사의 CEO가 직접 기술 개발에 앞장서며, 학연, 지연, 혈연, 국적, 학력 등의 차별 없는 전문경영을 하며 글로벌 인재를 영입하고 글로벌 Network를 갖추어온 결과 회사는 위기를 극복하고 10년 주기로 크게 성장할 수 있었고 이제 제3의 도약을 눈앞에 두고 있습니다.- 저희의 글로벌 Mega Trend에 맞는 세계 최초 개발 및 양산중인 무기들이 이렇게 강한 기업문화와 결합되어 회사가 다시 한번 Quantum Jump 하게 해줄 것으로 기대 합니다. 특히 2020년 초에 발표한 마이크로 LED를 통해 글로벌 Mega Trend를 이끌어 나갈 것으로 기대합니다.

2. 재무상태 및 영업실적- 당사는 일반조명, IT, 자동차, UV 등 광범위한 분야에 적용되는 LED 제품을 연구개발, 생산, 판매하는 종합 LED 기업입니다. 국내 본사를 중심으로 하여 유럽, 중국, 베트남 등 글로벌 R Lab과 생산기지, 영업 및 마케팅 네트워크를 통해 LED 제품을 제조, 판매하는 다수의 종속 및 관계회사를 통해 LED 사업을 영위하고 있습니다. 영업수익을 창출하는 재화나 용역의 성격을 고려하여 연결실체 전체를 단일 사업부문으로 보고 있으므로 별도의 사업 부문 구분은 없습니다. 가. 요약 재무상태표(연결)(1) 자산 - 2022년 자산은 작년대비 15% 감소한 12,899 억 원을 기록하였습니다. 감소한 주요 요인은 재고자산의 빠른 안정화 결과입니다. 당사는 신뢰를 최고의 가치로 여겨 고객을 최우선으로 고려합니다. 따라서 코로나 펜데믹 기간동안 당사 출하 차질로 인한 고객 생산 이슈가 발생하지 않도록 800여 거래선에 대한 모든 안전재고 일수는 45일 이상 확보하였습니다. 그리고 코로나 엔데믹으로 들어서자 마자 적극적인 재고관리로 2022년 초 2000 억 원이 넘던 재고자산 금액을 2022년 말에는 코로나 이전 수준인 1,400 억 원대로 빠르게 30% 수준으로 감소 시켰습니다.

① 요약 연결 재무정보(단위 : 백만원)

구 분	제36기(2022)	제35기(2021)	제34기(2020)

자산	1,289,872	1,513,055	1,330,158

I. 유동자산	550,450	729,651	648,231

II. 비유동자산	739,422	783,404	681,927

부채	514,303	660,981	539,395

I. 유동부채	305,104	458,844	503,500

II. 비유동부채	209,198	202,138	35,895

자본	775,569	852,074	790,763

I. 지배기업 소유주지분	704,990	729,706	683,794

II. 비지배지분	70,579	122,367	106,969

* 연결감사보고서 기준

(2) 부채- 2022년말 부채는 전년대비 22% 감소한 5,143 억 원입니다. 이는 연이은 고금리 상황이 지속되면서 이자 부담을 줄이기 위해 조기 상환이 가능한 부채는 상환을 하였습니다. 그 결과 부채비율은 전년대비 11%p 개선된 66%, 순차입금비율은 5%p 호전된 22%로 마무리 되었습니다.

(단위: 백만원)

구 분	제36기(2022)	제35기(2021)	제34기(2020)

장단기차입금 총계	246,274	314,742	201,537

차감 : 현금 및 현금성 자산	78,812	86,004	34,806

순차입금(A)	167,462	228,737	166,731

부채총계(B)	514,303	660,981	539,395

자본총계(C)	775,569	852,074	790,763

순차입금비율(=(A)/(C))	21.59%	26.84%	21.1%

부채비율(=(B)/(C))	66.31%	77.57%	68.2%

(3) 자본- 2022년말 자본은 7,756억원으로 전년말 8,521억원 대비 9.0% 감소하였습니다. 이는 자회사의 당기순손실 발생으로 인한 이익잉여금 결손이 주된 요인입니다. 나. 요약 손익계산서(연결)

(1) 매출

- 당사의 2022년 연결기준 매출은 전년 대비 15% 감소한 11,094원, 영업이익은 마이너스 334억원으로 적자전환하였습니다. 이는 전체 매출구조의 절반 수준을 차지하는 글로벌 IT 시장의 수요감소의 영향입니다. 하지만 상대적으로 안정적이고 단가가 높은 자동차 부문은 지속 성장을 하고 있어 당사는 향후 자동차 부문을 신성장 동력으로 삼고 집중할 계획입니다.

(단위: 백만원)

구 분	제36기(2022)	제35기(2021)	제34기(2020)

매출액	1,109,427	1,301,041	1,153,051

매출원가	917,574	1,034,974	924,429

매출총이익	191,854	266,067	228,623

판매비와관리비	225,292	202,855	168,968

영업이익	(33,438)	63,212	59,655

법인세비용차감전순이익	(30,778)	75,827	35,713

법인세비용	23,548	14,325	6,686

당기순이익	(54,326)	61,502	29,027

기본 및 희석주당이익(원)	(20)	878	310

(2) 매출원가 및 판매관리비

- 당사는 경쟁심화 및 공급과잉 등에 따른 단가 인하 압력을 방어하기 위해 No 와이어, No 패키지, No 렌즈 기술인 와이캅과 같은 기술혁신 통한 원가절감은 물론 Labor cost가 한국의 절반 이하인 중국, 베트남 등에 생산기지를 확보하여 Global 생산체제를 구축하고 있습니다.- 판매관리비는 해외 고객 확보를 위한 제반비용 증가로 전년대비 11% 수준 상승했습니다.

다. 사업부문별 실적- 당사는 국내 본사를 중심으로 유럽, 중국, 베트남 등 글로벌 R Lab과 생산기지, 영업/마케팅 네트워크를 통해 LED 제품을 제조, 판매하는 다수의 종속 및 관계회사를 통해 LED 사업을 영위하고 있습니다. 영업수익을 창출하는 재화나 용역의 성격을 고려하여 연결실체 전체를 단일 사업부문으로 보고 있으므로 별도의 사업 부문 구분은 없습니다.

라. 주요 고려 요인(1) 환율- 당사의 매출에서는 수출 비중이 높고 상당수의 거래를 외화로 거래하는 특성 및 해외생산법인의 자산과 부채 규모가 크기 때문에 환율은 연결법인 회사의 영업 실적에 매우 중요한 영향을 끼칩니다. 당사는 내부적으로 외화 환율 변동에 대한 환위험을 정기적으로 측정하고 있으며, 환율로 인한 이익의 변동성을 축소하기 위하여 필요에 따라 일정의 헷징을 실행하고 있습니다.

(단위: 천원)

구 분	제36기(2022)	제35기(2021)

자 산	부 채	순자산	자 산	부 채	순자산

USD	525,797,980	580,131,734	(54,333,754)	411,142,577	428,141,826	(16,999,249)

EUR	14,182,172	6,635,452	7,546,720	10,986,237	2,857,700	8,128,537

JPY	6,383,656	5,750,419	633,237	6,183,367	6,063,259	120,108

CNY	6,886	22,072,057	(22,065,171)	94,189	39,993,617	(39,899,428)

기타	61,260	6,103	55,157	63,267	45,044	18,223

합 계	546,431,954	614,595,765	(68,163,811)	428,469,637	477,101,446	(48,631,809)

- 당기 말 및 전기 말 현재 다른 모든 변수가 일정하고 각 외화에 대한 기능통화의 환율이 10% 변동 시 환율변동이 세전이익과 당기손익에 미치는 영향은 다음과 같습니다.

(단위: 백만원)

구 분	제36기(2022)	제35기(2021)

10% 상승 시	10% 하락 시	10% 상승 시	10% 하락 시

USD	(5,433)	5,433	(1,700)	1,700

EUR	755	(755)	813	(813)

JPY	63	(63)	12	(12)

CNH	(2,207)	2,207	(3,990)	3,990

기타	6	(6)	2	(2)

합 계	(6,816)	6,816	(4,863)	4,863

* 상기 민감도 분석은 각 연도 말 현재 기능통화 이외의 외화로 표시된 화폐성 자산 및 부채를 대상으로 하였습니다.(2) 시장의 수급 안정- 시장의 수요와 공급의 안정도 회사 영업실적에 중요한 영향을 미칩니다. 수요는 지속적으로 증가하는 추세이므로 시장의 장비 증설 수준이 수급 안정의 중요한 요인이 될수 있으며 이에 따라 시장 가격도 움직일 수 있습니다.

3. 유동성 및 자금조달에 관한 사항가. 요약 현금흐름표(연결)

(단위: 백만원)

과 목	제36기(2022)	제35기(2021)

Ⅰ. 영업활동으로 인한 현금흐름	155,678	98,427

Ⅱ. 투자활동으로 인한 현금흐름	(50,239)	(116,390)

Ⅲ. 재무활동으로 인한 현금흐름	(113,113)	67,780

Ⅳ. 현금 및 현금성 자산의 증가(감소)	(7,193)	49,817

Ⅴ. 기초 현금 및 현금성 자산	86,005	34,806

Ⅵ. 환율변동으로 인한 현금흐름	481	1,382

Ⅶ. 기말 현금 및 현금성 자산	78,812	86,005

- 2022년도 매출은 전년대비 15% 감소하였으나, 상대적으로 다른 사업부문 대비 판매 단가가 높은 자동차 부문의 성장과 전략적이고 탄력적인 Working capital management의 결과로 영업활동으로 인한 현금흐름은 전년대비 증가하였습니다. 투자활동으로 인한 현금흐름은 2021년 하반기 대규모 투자가 완료되어 전년대비 절반수준 이하로 감소한 502 억 원을 집행하였습니다.

나. 자금조달- 당사는 Maintenace 투자 외, 현재기준 아직 확정된 신규 대규모 투자 계획은 없기에 자금 조달에 대한 Needs는 크지 않습니다.

- 연결실체는 공정가치 이자율 위험을 관리하기 위하여 내부적으로 이자율 변동으로 인한 이자율위험을 정기적으로 측정하고 있습니다. 당기 말 및 전기 말 현재 다른 모든 변수가 일정하고 이자율이 1% 변동 시 이자율 변동이 당기 및 전기 법인세 전 손익에 미치는 영향은 다음과 같습니다

(단위: 천원)

구 분	제36기(2022)	제35기(2021)

변동금리부차입금	1% 상승시	1% 하락시	1% 상승시	1% 하락시

(2,209)	2,209	(2,647)	2,647

다. 기타사항

- 서울반도체의 종속기업인 서울바이오시스는 2020년 3월 6일 코스닥시장에 상장하며 150억원의 자금을 조달 하였습니다.