BGF 사업보고서 (2017.12)
V. 이사의 경영진단 및 분석의견

1. 예측정보에 대한 주의사항 당사가 동 사업보고서에서 경영성과 등에 대해 분석한 의견과 미래에 발생할 것으로 예상, 예측한 활동, 사건 또는 현상은 공시서류 작성시점의 사건 및 재무성과에 대하여 회사의 견해를 반영하고 있습니다. 동 예측정보는 미래 사업환경과 관련된 다양한가정에 기초하고 있으며, 동 가정에 근거한 예측정보는 실제 결과 간에 중요한 차이를 초래할 수 있는 위험, 불확실성 및 기타 요인을 포함하고 있습니다. 이러한 중요한차이를 초래할 수 있는 요인에는 회사 내부경영과 관련된 요인과 외부환경에 관한 요인이 포함되어 있으며, 이에 한하지 않습니다.

또한 향후 전망은 현재의 시장상황과 회사의 경영방향등을 고려한 것으로서 향후 시장환경의 변화와 전략수정 등에 따라 달라질 수 있습니다.

당사는 동 예측정보 작성시점 이후에 발생하는 위험 또는 불확실성을 반영하기 위해 예측정보에 기재한 사항을 수정하는 정정보고서를 공시할 의무는 없습니다.

2. 개요 당사는 2017년 6월 8일자 이사회에서 '지주회사 부문'과 '편의점 연쇄화사업부문'을 인적분할하는 결의를 하였으며, 2017년 9월 28일자 주주총회에서 동 결의안을 원안대로 승인하였습니다. 이에 따라 당사는 2017년 11월 1일을 분할기일로 하여 인적분할의 방법으로 주식회사 비지에프리테일을 신설하고, 분할존속회사인 당사의 명칭을 주식회사 비지에프로 변경하였습니다. 현재 독점규제 및 공정거래에 관한 법률 상 지주회사 전환을 준비 중에 있으며, 이를 통해 기업지배구조의 투명성을 제고하고 책임경영체제를 확립하여 궁극적으로 기업가치와 주주가치를 제고하고자 합니다. 지주회사로써 당사의 주요 수익은 브랜드 사용수익, 업무용역제공을 통한 경영지원용역수익, 종속회사 등으로부터 수취하는 배당금 수익 및 임대수익입니다. 한국채택국제회계기준의 도입에 따른 연결대상 종속회사들이 영위하는 사업으로는 광고/홍보/전시 사업((주)비지에프네트웍스), 골프장 사업((주)사우스스프링스), 근로자파견대행 및 업무위탁운영 사업((주)비지에프휴먼넷), 보험판매 사업((주)비지에프보험서비스), 화물의 수탁 알선 사업((주)비지에프포스트)이 있습니다. 3. 재무상태 및 영업실적 가. 요약 재무정보 (1) 요약 연결 재무상태표

(단위 : 백만원)

사업연도	제24기(2017년)	제23기 (2016년)	제22기 (2015년)

[유동자산]	438,202	983,440	947,568

-현금및현금성자산	16,025	101,392	152,213

-매출채권및기타채권	12,924	47,057	27,615

-기타유동금융자산	406,086	727,976	704,301

-재고자산	2,515	80,764	52,637

-기타	652	26,251	10,802

[비유동자산]	419,917	934,161	674,054

-기타비유동금융자산	89,951	206,240	186,215

-유형자산	45,449	6,948	10,936

-투자부동산	215,256	577,393	374,284

-무형자산	48,436	22,573	22,263

- 관계기업투자	17,571	85,796	51,541

-기타	3,254	35,211	28,815

자산총계	858,119	1,917,601	1,621,622

[유동부채]	89,037	739,074	690,189

[비유동부채]	43,851	236,366	157,713

부채총계	132,888	975,440	847,902

[지배기업 소유주지분]	708,243	923,989	773,209

-자본금	32,264	49,548	24,774

-주식발행초과금	9,578	14,709	39,739

-기타자본	(3,596,035)	58,434	59,069

-기타포괄손익누계액	237	(1,328)	220

-이익잉여금	4,262,199	802,626	649,407

[비지배지분]	16,988	18,172	511

자본총계	725,231	942,161	773,720

연결에 포함된 회사 수	6개	10개	13개

※ 상기 연결재무제표는 한국채택국제회계기준 작성기준에 따라 작성되었습니다. ※ 연결 회사의 2017년말 총 자산은 전년대비 55% 감소한 8,581억원이고, 자본은 전년대비 23% 감소한 7,252억원입니다. 이는 당기에 당사의 인적분할을 통해 신설된 (주)비지에프리테일에 분할기일 시점의 편의점사업부문에 해당하는 자산, 부채 및 기타포괄손익누 계액 등 자산, 부채와 직접 관련이 있는 자본항목에 대하여 포괄 이전하였기 때문입니다. (2) 요약 연결 손익계산서

(단위 : 백만원)

사업연도	제24기(2017년)	제23기(2016년)	제22기 (2015년)

매출액	123,843	86,077	4,334,280

영업이익	10,448	8,018	183,616

계속사업당기순이익	(10,945)	16,553	-

중단사업당기순이익	3.508.820	168,066	-

당기순이익	3,497,875	184,619	152,841

지배기업 소유주지분	3,497,647	183,503	151,679

비지배지분	228	1,116	1,162

기본및희석주당순이익 주1)	-	-	6,239

계속영업주당순이익(원)	(239)	312	-

중단영업주당순이익(원)	75,203	3,392	-

주1) 당사는 잠재적 보통주를 발행하지 않았으므로 주당순이익 희석화효과가 없어희석주당순이익은 기본주당순이익과 동일합니다. 주) 당사는 2017년 6월 8일에 개최된 이사회 결의와 2017년 9월 28일 임시주주총회의 결의에 따라, 2017년 11월 1일을 분할기일로 하여 인적분할의 방법으로 (주)비지에프리테일을 신설하고, 분할존속회사의 명칭을 (주)비지에프로 변경하였습니다.이에 따라 손익계산서에는 계속영업과 중단영업이 구분되어 있으며, 제23기 손익계산서는 재작성되었습니다. 주) 제22기는 중단영업손익을 구분하지 아니하였습니다. ※ 당사 지주사업부문의 주요 수익은 브랜드 사용수익, 업무용역제공을 통한 경영지원 용역수익, 종속회사 등으로부터 수취하는 배당금 수익 및 임대수익입니다. - 브랜드 사용수익은 BGF상표에 대한 상표권사용료 수익으로, 매출액의 0.2%를 상표권사용료로 지급받고 있습니다. 당기 브랜드 사용수익은 1,862백만원 입니다. - 업무위탁 용역의 제공에 따른 수익은 매 분기말 그 거래의 진행기준에 따라 인식하 고있으며, 당기 업무위탁 용역수익은 1,796백만원입니다. - 당기 종속회사 등으로부터 수취한 배당금 수익은 980백만원입니다.- 임대수익은 리스기간에 걸쳐 정액기준으로 인식하고 있으며, 당기 임대수익은 970 백만원입니다.당기의 지주사업부문의 매출구성비는 다음과 같습니다.

(단위 : %)

구 분	2017년

상표권수익	33.2

경영지원용역수익	32.0

배당금수익	17.5

임대수익	17.3

(3) 주요 종속회사 영업실적

[광고/홍보/전시 사업, (주)비지에프네트웍스] 1) 요약 연결 재무상태표

(단위 : 백만원)

사업연도	제 9 기 (2017년)	제 8 기 (2016년)	제 7 기 (2015년)

[유동자산]	22,709	59,179	102,404

-현금및현금성자산	10,283	30,816	97,826

-매출채권및기타채권	10,392	28,280	4,071

-기타유동금융자산	25	82	331

-재고자산	-	-	-

-기타	2,009	1	176

[비유동자산]	85,269	49,040	30,266

-기타비유동금융자산	152	28	1,078

-유형자산	2,021	1,506	26,296

-투자부동산	-	-	-

-무형자산	1,219	1,671	2,314

-관계기업투자	22,351	44,703	-

-기타	59,526	1,132	578

자산총계	107,978	108,219	132,670

[유동부채]	10,891	25,340	66,077

[비유동부채]	70	3,294	1,388

부채총계	10,961	28,634	67,465

[지배기업 소유주지분]

-자본금	8,018	8,018	6,200

-주식발행초과금	2,555	2,555	-

-기타자본	(8)	(8)	-

-기타포괄손익누계액	237	-	-

-이익잉여금	86,214	69,019	59,004

[비지배지분]	-	-	-

자본총계	97,016	79,584	65,204

연결에 포함된 회사 수	1	1	1

※ 2017년말 자산은 전년대비 241백만원 억원 감소한 107,978백만원으로 이중 유동자산은 21%인 22,709백만원, 비유동자산이 79%인 85,269백만원 원입니다. 전년대비 유동자산이 61.6% 감소하였고 비유동자산이 73.9% 증가하였는데, 이는 보유하고 있던 ㈜나이스핀링크(구, ㈜비지에프핀링크)의 주식을 50%매각(22,352백만원)하였고, Wrap형 채권 투자금액에 대한 유동자산을 비유동자산(매도가능증권)으로 계정재분류(58,565백만원)를 하였기 때문입니다.2017년말 부채는 전년대비 17,673백만원 감소한 10,961백만원으로 유동부채는 99.4%인 10,891백만원, 비유동부채는 0.6%인 70백만원 입니다. 부채감소의 주요 요인은 분할 전 ATM기기 운용자금 활용을 위한 장,단기 차입금이 21,389백만원 감소하였고, 현재 보유하고 있는 차입금은 없습니다. 자본은 97,016 백만원으로 전년대비 17,432백만원 증가하였는데, 이는 매도가능증권평가손익의 증가 및 이익잉여금 증가 입니다.2) 요약 연결 손익계산서

(단위 : 백만원)

사업연도	제 9 기 (2017년)	제 8 기 (2016년)	제 7 기 (2015년)

매출액	22,533	20,124	49,995

영업이익	7,246	5,761	5,765

계속영업단기순이익	5,102	4,092	-

중단영업당기순이익	12,152	5,420	-

당기순이익	17,254	9,512	50,014

지배기업 소유주지분	100%	100%	100%

비지배지분	-	-	-

기본및희석주당순이익	-	-	-

주) 당기 중 (주)나이스핀링크(구, (주)비지에프핀링크)사를 매각하였습니다. 이로 인하여 기업회계기준서제11호 '중단사업'을 적용하게 되었으며, 이에 따라 손익계산서에 중단사업에서 발생한 손익을 중단사업손익으로 구분하여 표시하였습니다. ※ 2017년 매출액은 메시징서비스매출, 모바일상품권 사용량증가 등에 따라 2,409백만원 증가 하였습니다. 매출원가는 매출액증가에 직접 대응되는 원가 증가분으로 1,039백만원 증가하여 영업이익은 전년대비 1,485백만원 증가하였습니다.

2017년 6월 2일 회사는 주식양수도계약을 체결하여(주)나이스핀링크(구, ㈜비지에프핀링크)사를 매각하기로 결정하였으며, 이로 인하여 기업회계기준서제11호 '중단사업’을 적용하게 되었습니다. 이에 따라 손익계산서에 중단사업에서 발생한 손익을 중단사업손익으로 구분하여 표시하였고, 이에 따라 당기 중단영업으로 인한 당기순이익은 12,152백만원으로 전년대비 6,732백만원 증가하였으며 당기순이익은 전년대비 7,742백만원 증가한 17,254백만원을 기록하였습니다.

[골프장 사업, (주)사우스스프링스] 1) 요약 연결 재무상태표

(단위 : 백만원)

사업연도	제19기 (2017년)	제18기 (2016년)	제17기 (2015년)

[유동자산]	3,786	2,381	319

-현금및현금성자산	3,602	1,406	44

-매출채권및기타채권	6	58	23

-기타유동금융자산	12	22	9

-재고자산	115	116	187

-기타	51	779	56

[비유동자산]	168,964	181,023	197,156

-기타비유동금융자산	23	164	164

-유형자산	168,811	180,166	196,364

-투자부동산	-	-	-

-무형자산	130	123	58

-관계기업투자	-	-	-

-기타	-	570	570

자산총계	172,750	183,404	197,475

[유동부채]	24,047	29,911	39,677

[비유동부채]	25,919	34,644	196,982

부채총계	49,966	64,555	236,659

[지배기업 소유주지분]

-자본금	149,000	149,000	185

-주식발행초과금	16,583	16,583	17,113

-기타자본

-기타포괄손익누계액	14,243	14,243	14,243

-이익잉여금	(57,041)	(60,977)	(70,725)

[비지배지분]

자본총계	122,785	118,849	(39,184)

연결에 포함된 회사 수	-	-	-

※ 2017년말 자산은 전년대비 106억원 감소한 1,727억원으로 유동자산은 38억원, 비유동자산은 1,690억원입니다. 자산의 증감요인으로는 토지(물류부지) 매각대금 회수로 유동자산인 현금 및 현금성자산이 22억원 증가했으며, 비유동자산 중 토지매각으로 93.37억 감소 및 감가상각비로 18.84억 감소하였으며, 매도가능증권 5.7억도 당기 중에 처분하였습니다. 2017년말 부채는 전년대비 146억원 감소한 500억원으로 유동부채는 240억원, 비유동부채는 260억원 입니다. 부채감소 주요 요인은 물류부지 매각으로 단기차입금 60억원, 장기차입금 25억원을 상환하였으며, 장기차입금 8.27억원을 차입하였습니다. 선수수익 9.4억원을 광고매출로 대체하였으며, 물류부지 매각완료에 따라 선수금74.8억원을 대체하였습니다. 자본은 1,228억원으로 전년대비 39억원 증가하였는데, 기타자본은 변동이 없으며, 이는 당기순이익 39억원 입니다. 2) 요약 연결 손익계산서

(단위 : 백만원)

사업연도	제19기 (2017년)	제18기 (2016년)	제17기 (2015년)

매출액	10,893	12,159	16,961

영업이익	2,456	3,854	3,912

당기순이익	3,914	9,723	(9,477)

기본및희석주당순이익(보통주)	127	322	-

※ 2017년 매출액은 12.6억원 감소한 109억원입니다. 골프매출에서 9억원 감소하였으며, 광고 등 기타매출에서 4억원 감소하였습니다. 매출원가 및 판관비에서는 2016년 회원제에서 대중제로 전환하면서 직영으로 운영하던 식음부분을 외주업체에 위탁하면서 인건비가 1.2억 감소하였으며, 기타 판관비에서 2.5억 증가하였습니다. 영업손익은 전년대비 14억원 감소한 24억원입니다. 기타손익은 2016년 회원제에서 대중제 전환으로 인한 회원권 반환에 따른 기타수익이 92억원이였으며, 2017년 물류부지 매각으로 유형자산처분이익이 44억으로 50억 정도 감소하였습니다. 기타비용에서도 2016년 기존 차입금 정리 및 신규차입금에 대한 이자비용으로 35억원에서 2017년 11억원으로 24웍원 감소하여 당기순이익은 전년대비 58억원 감소한 39억원입니다. 나. 사업의 개요

[투자사업, (주)비지에프] 당사는 2017년 6월 8일에 개최된 이사회 결의와 2017년 9월 28일 임시주주총회의 결의에 따라, 2017년 11월 1일을 분할기일로 인적분할을 하여 투자를 목적으로 하는 투자사업부문을 주요사업으로 영위하고 있습니다. (1) 산업의 특성 지주회사란 다른 회사의 주식을 소유함으로써 그 회사 지배를 목적으로 설립된 회사로서 독점규제 및 공정거래에 관한 법률(공정거래법)에서는 자산총액이 5,000억 원 이상으로서 지배 목적으로 보유한 다른 회사의 지분합계가 당해 회사 자산 총액의 50% 이상인 회사를 지주회사로 규정하고 있습니다. 다른 회사를 지배하는 회사를 지주회사(Holding Company) 또는 모회사라 하고 지배를 받는 회사를 사업회사(Operation Company) 또는 자회사라 합니다.우리나라에서는 경제력 집중 및 산업의 독점화를 방지하기 위하여 지주회사 제도를 법률로 금지하여 왔으나 IMF 금융위기 이후 구조조정을 원활하게하기 위하여 공정거래법상 엄격한 요건을 충족할 경우에 한하여 지주회사 설립 및 전환을 허용하고 있습니다. 지주회사의 장점으로는 기업지배구조의 투명성을 증대시켜 시장으로부터 적정한 기업 가치를 평가 받음으로써 주주의 가치를 높이고 독립적인 경영 및 객관적인 성과평가를 가능하게 함으로써 책임 경영을 정착시킬 수 있습니다. 또한, 사업부분별 특성에 맞는 신속하고 전문적인 의사결정이 가능한 체제를 확립하여 사업부문별 경쟁력을 강화하고 전문화된 사업역량에 기업의 역량을 집중함으로써 경영위험의 분산 등을 추구할 수 있습니다. (2) 회사의 현황 당사는 2017년 6월 8일에 개최된 이사회 결의와 2017년 9월 28일 임시주주총회의 결의에 따라, 2017년 11월 1일을 분할기일로 인적분할을 하여 투자를 목적으로 하는 투자사업부문을 주요사업으로 영위하고 있습니다. 당사의 주요 수익은 BGF 브랜드의 사용자로부터 수취하는 브랜드 사용수익, 업무용역제공을 통한 경영지원 용역수익, 종속회사 등으로부터 수취하는 배당금 수익 및 임대수익입니다. [광고/홍보/전시 사업, (주)비지에프네트웍스] (1) 산업의 특성 광고 사업 디지털사이니지를 기반으로 공공장소 또는 매장에 다양한 디지털미디어를 설치 운영하고 있으며, 상품광고 및 다양한 컨텐츠 상품과 결합하여 소비자에게 정보를 제공하고 있습니다. 디지털사이니지는 디지털 정보, 광고 미디어 차원을 넘어 종합적인 융합서비스시스템으로써 디스플레이, 플랫폼, 네트워크 콘텐츠로 구성되어 사용자 경험 및 개인 ?춤형 마케팅을 추구합니다.

모바일상품권 사업모바일상품권은 상품권을 모바일에 저장한 후 가맹제휴사에서 상품 구매시 제시하여결제하는 방식으로써 기존 상품권에 비해 소지가 간편하고, 쉽게 선물을 주고 받을 수 있는 장점을 가지고 있습니다. 상품권의 형태에 따라 물품교환형 상품권과 금액형상품권으로 구분하고 있으며, 기존의 종이 및 플라스틱 카드 형태의 상품권을 빠르게대체하고 있습니다. 현 금영수증 사업 소비자가 물품이나 서비스를 구입하면서 현금성으로 결제하고 신분확인이 가능한 카드, 핸드폰 번호 등을 제시하면 가맹점은 현금영수증 발급장치를 통하여 현금영수증을 발급하고 현금결제 내역을 현금영수증 사업자를 통하여 국세청에 자동으로 통보되어 연말에 소득공제를 주는 제도 입니다. 반드시 국세청에 현금영수증사업자 승인을 득한 사업자만이 사업을 영위할 수 있습니다.

( 2) 산업의 성장성광고사업

디지털사이니지 산업의 국내 및 글로벌 시장은 현재 급속도로 성장하고 있으며, 향후 광고 , 콘텐츠, 소프트웨어 분야 및 하드웨어나 솔루션 시스템 분야에서 모두 빠른 성장세를 보일 것으로 전망되고 있는 신성장 사업입니다.

모바일상품권 사업

국내 모바일상품권 시장은 편의성과 실용성을 바탕으로 빠르게 성장하고 있으며,

개인뿐만 아니라 기업에서도 고객이벤트와 같은 행사를 모바일상품권으로 이용하는 추세로 빠르게 확대되고 있습니다. 이동통신사를 중심으로 형성되기 시작한 모바일상품권 시장은 MMS 및 모바일메신저의 활성화를 통하여 더욱 성장하였 습니다. 또한 소액의 모바일상품권은 별도의 신분확인 없이도 구매가 가능하고 전자지갑과도 연동이 된다는 장점을 갖고 기존의 종이 및 플라스틱카드 상품권 시장을 빠르게 흡수하고 있습니다. 현금영수증 사업현금영수증 사업은 2005년 현금영수증 제도 시행 이후 매년 발급건수가 증가하고 있으며, 2010년 4월 현금영수증 발급의무화 시행 후 더욱 증가하는 추세입니다. 또한 2014년 7월 부터 발 급 의무기준금액 확대(기존 30만원 이상 → 10만원 이상) 시행 및 신용카드 대비 높은 소득공제 혜택 (신용카드 15% / 현금 30% )을 제공 중이며, 2017년 2월부터는 현금영수증 의무발급 대상 업종 확대(기존 53개 업종 → 58 개 업종) 로 매년 성장할 것으로 예상하고 있습니다.

(3) 경기변동의 특성광고 사업

광고 사업은 경기변동의 영향을 받는 사업으로 경기 침체 시 기업들의 마케팅 비용 지출 절감으로 인해 광고시장 전체가 위축되는 경향을 보이고 있습니다. 하지만 당사의 디지털사이니지를 통한 광고는 저렴한 비용 대비 높은 효과가 장점입니다.

모바일상품권 사업모바일상품권 및 모바일 쇼핑시장은 장기적인 경기 침체에도 불구하고 오프라인과 달리 부대비용에 대한 지출이 적고, 높은 할인율로 인하여 구매 비용이 절감된다는 장점을 가지고 소비자들의 구매심리를 자극할 수 있습니다.현금영수증 사업 현금영수증 사업은 민간소비 및 경기활성화 여부에 따라 영향을 받습니다. (4) 국내외 시장여건

광고 사업 디지털사이니지 시장은 특정 목적에 의한 단순 콘텐츠 정보 전달 방식에서 양방향 커뮤니케이션 유도를 통한인터렉티브 사이니지 형태로 변화하고 있으며 또한, 삼성동 '옥외광고물 자유표시구역' 선정 및 실행으로 디지털 옥외광고 시장의 활성화가 예상됩니다. 모바일상품권 사업

모바일상품권 시장은 최근 모바일메신저가 급속도로 발전함에 따라 통신사의 독자서 비스 의 형태에서 모바일메신저를 통해 유통되는 형태로 변화하였습니다.현금영수증 사업 현금영수증 의무발급 업종은 지속적으로 증가하고 있으며, 발급금액 또한 매년 증가하고 있습니다. (5) 회사의 현황 광고 사업디지털사이니지 광고 사업은 시장점유율에 관한 공신력 있는 자료가 없어서 정확한 시장점유율 산출이 불가합니다. 모바일상품권 사업 모바일상품권 사업은 시장에 진출한 기 간이 오 래 되지 않기 때문에 시장점유율은 미미하지만, 다양한 연령층을 갖는 고객들의 니즈(Needs)를 충족시킬 수 있도록 다양하고 획기적인 상품을 개발, 판매함으로써 시장에서의 인지도를 점차 높여가고 있습니다. 현금영수증 사업 현금 영수증 사업은 2015년 3월 부터 서비스를 제공 하였기에 시장점유율은 미미한 수준이며, 현재 안정적인 서비스를 바탕으로 신규거래처 확보에 심혈을 기울이고 있습니다. (6) 경쟁력 및 당사의 강점 광고 사업당사가 운영하는 디지털사이니지는 타 미디어 매체 보다 비용대비 높은 효율성을 자랑하며, 또한 24시간 운영되는 편의점에 위치하여 소비자가 항시 광고 매체를 접할 수 있는 강점을 가지고 있습니다. 모바일상품권 사업 모바일상품 권 은 일반소비자를 대상으로 하는 B2C와 기업 등의 경품지급, 이벤트 진행 등을 중점으로 하는 B2B 시장으로 나누어지며 당사는 B2B 시장을 중점으로 당사만의 차별화 전략(상품권 이미지에 제휴업체 로고 및 요청 이미지 적용)으로 사업을 확대할 예정입니다. 또한 모바일상품권과 메시징서비스를 결합한 상품을 구성하여 당사만이 제공할 수 있는 차별화 전략을 시행하고 있습니다. 현금영수증 사업 현금영수증 서비스는 업체에서 요구하는 개발사항 등을 적극 반영하여 최소한의 개발진행으로 신속하게 서비스가 가능하도록 제공하고 있으며, 안정적인 서비스를 바탕으로 신규거래처 확보에 심혈을 기울이고 있습니다. [골프장 사업, (주)사우스스프링스] (1) 산업의 특성

한국레저산업연구소 에 따르면, 전국 골프장 현황은 2016년 말 기준 522개로 회원제 195개, 퍼블릭 292개, 군골프장 35개 입니다. 우리나라 골프장은 회원제와 퍼블릭으로 나뉩니다. 회원제는 회원들에게 회원권을 팔아 자금을 조성하고 회원들이 골프장을 이용하면서 생긴 수익으로 운영하는 구조이며, 퍼블릭은 자본가가 자금을 투입해 골프장을 조성하고 이를 이용하는 일반 대중으로부터 그린피 등 사용료를 받아 운영하는 방식입니다. 운영의 안정성은 이용자가 국한되는 회원제보다는 누구나 예약을 통해 골프를 즐길 수 있는 퍼블릭이 높습니다. (2) 산업의 성장성 국내 골프장산업 시장규모는 골프인구 ·골프장 수 증가 ·입장료 인상 등으로 매년 확대되고 있습니다. 이 중 2012년말 부터 2016년 말 까지의 18홀 환산 골프장 수 추이를 보면, 회원제는 38개소가 감소한 반면 퍼블릭은 같은 기간에 100개소 증가로 골프장 수가 급증했음을 알 수 있습니다.

국내 골프장 수 추이(18홀 환산 기준)>

골프장 수(개소)	2016	2015	2014	2013	2012

회원제	245	272	281	286	283

퍼블릭	266	230	212	194	166

(출처: 한국레저산업연구소) 한국레저산업연구소에 따르면 퍼블릭 골프장 매출 비중 은 2016년 46.7% 이 며, 2017년 51.5%로 회원제를 넘어설 것으로 예상되는데, 이는 회원제 골프장 의 퍼블릭 전환과 신규 개장 퍼블릭 골프장 수가 증가하기 때문입니다.

(3) 경기변동의 특성

저성장 기조 지속으로 내수경기 악화 및 소비심리가 위축되어 최근 몇 년간 골프사업의 실적이 부진하였습니다. 더욱이 골프장간 과다 경쟁으로 요금체계가 파괴되고 있는 실정입니다. 합리적인 가격으로 골프를 즐길 수 있다면, 사치 스포츠라는 인식에서 벗어난 고부가가치의 내수산업이 될 것입니다.

(4) 국 내외 시장여건 2016년 9월 '부정청탁 및 금품 등 수수의 금지에 관한 법률(청탁금지법)'이 시행되면서, 단기적으로는 고급 회원제 골프장들이 큰 타격을 받겠지만, 중장기적으로는 입장료가 저렴해지면서 골프가 사치성 스포츠에서 대중 스포츠로 발전하는 좋은 계기가 될 것으로 전망합니다.

(5) 회사의 현황

골프장 산업의 시장규모 는 한국레저산업연구소에 따르면, 2016년 기준으로 회원제 골프장 2조 475억원, 퍼블릭 골프장 1조 8,766억원, 군 골프장 950억원, 전체 4조 191억원(캐디피 추정치 미포함) 수준입니다. 당사는 2016년 매출액 기준으로 전체 골프장 중 0.3%의 점유율로 추정됩니다.

(6) 경쟁력 및 당사의 강점

2015년 12월 남이천 IC 오픈 이후 서울 강남권에서 50분 거리로 접근성이 크게 향상되었습니다. 또한 세계적인 골프장 설계자 짐파지오가 직접 코스설계를 하여 PGA대회 등 국제대회 코스 규격을 갖추고 있고, 시 설물 역시 국내 최정상급의 퀄리티를 유지하고 있습니다. 현재 국내 최고의 명문 골프장인 사우스스프링스 는 2 016년 5월 퍼블릭 골프장으로 전환 완료하였습니다. 전환 후에도 프리미엄을 유지함과 동시에 수익성 향상까지 도모하고자 노력하고 있습니다. 이러한 노력은 “2016 소비자만족도 1위(X-GOLF)”, “2017-2018 대한민국 베스트코스 TOP 15(골프다이제스트)”, “2017 친환경 베스트 20 골프장(레저신문)”, “2017 한국 10대 클럽하우스 레스토랑(서울경제 골프 매거진)”, “골퍼들이 라운드 하고 싶은 골프장 BEST 15(레저신문)”, “아름다운 골프장 BEST 15(레저신문)”, “아름다운 클럽하우스 BEST 15(레저신문)” 등 많은 수상으로 이어지고 있습니다. 다. 중단사업

(1) 기업분할① 당사는 2017년 9월 28일 주주총회에서 당사가 영위하는 사업 중 편의점 연쇄화사업부문을 분할하여 분할신설회사로 설립하는 인적분할 결의안을 원안대로 승인하였습니다. 당사는 2017년 11월 1일 인적분할하였으며, 주요 내용은 다음과 같습니다.

구 분	회사명	사업부문

분할존속회사	(주)비지에프	투자사업부문

분할신설회사	(주)비지에프리테일	편의점 연쇄화사업부문

편의점 연쇄화사업부문의 수익과 비용은 연결포괄손익계산서에 계속사업과 구분하여 중단사업으로 표시되어 있으며, 비교 표시되는 기간의 연결포괄손익계산서는 재작성되었습니다.

② 당기와 전기 중 연결포괄손익계산서에 포함된 중단사업이익은 다음과 같습니다.

(단위: 백만원)

구 분	당기	전기

매출액	4,621,713	4,919,842

매출원가	(3,758,026)	(4,006,004)

매출총이익	863,687	913,838

판매비와관리비	(650,680)	(712,487)

영업이익	213,007	201,351

기타수익	12,482	12,540

기타비용	(7,418)	(7,294)

금융수익	11,457	14,278

금융원가	(6,124)	(7,566)

법인세비용차감전중단사업이익	223,404	213,309

법인세비용	(52,763)	(50,678)

법인세비용차감후중단사업이익	170,641	162,631

중단사업처분이익	3,313,230	-

중단사업당기순이익	3,483,871	162,631

③ 당기와 전기 중 중단사업에서 발생한 현금흐름은 다음과 같습니다.

(단위: 백만원)

구 분	당기	전기

영업활동으로 인한 현금흐름	348,892	307,129

투자활동으로 인한 현금흐름	(236,059)	(165,705)

재무활동으로 인한 현금흐름	(1,150)	(13,762)

④ 당기 중 분할로 장부에서 제거된 자산과 부채의 내역은 다음과 같습니다.

(단위: 백만원)

구 분	금 액

유 동 자 산	634,732

비 유 동 자 산	684,007

자 산 총 계	1,318,739

유 동 부 채	748,165

비 유 동 부 채	208,938

부 채 총 계(*)	957,103

순자산금액	361,636

(*) 당사는 상법 제530조의 9 제1항에 의거하여 분할신설회사인 주식회사 비지에프리테일과 함께 분할전 회사의 부채에 대하여 연대하여 변제할책임이 있습니다.⑤ 중단사업처분이익당사는 독립적인 외부평가기관의 전문가적인 판단에 따른 추정치와 평가모형을 사용하여 산정한 금액을 기초로 분배대상 비현금자산의 공정가치를 결정하였고 분할로 장부에서 제거된 순자산 장부금액과의 차이를 중단사업처분이익으로 인식하였습니다.

한편, 중단사업처분이익은 현금의 유입이 없고, 비현금자산의 공정가치 평가에 따른 상대계정은 기타자본조정(자본차감)이므로 처분이익으로 인해 자본의 증가효과는 나타나지 않습니다.

분배대상 비현금자산의 공정가치 측정에 사용된 주요 가정은 아래와 같습니다.

구 분	할인율

편의점 연쇄화사업부문	11.65%

추정기간(5개년) 이후의 현금흐름에 적용된 영구성장률	0.5%

(2) (주)나이스핀링크의 매각① 당사는 핵심사업 집중을 위하여 2017년 8월 종속기업인 (주)나이스핀링크의 지분 50%(경영권 포함)를 38,500백만원에 매각하였으며, 당사는 지분매각으로 인해 (주)나이스핀링크에 대한 지배력을 상실하였습니다.

② 당기와 전기 중 연결포괄손익계산서에 포함된 중단사업이익은 다음과 같습니다.

(단위: 백만원)

구 분	당기	전기

매출액	29,814	46,698

매출원가	(21,822)	(32,276)

매출총이익	7,992	14,422

판매비와관리비	(4,196)	(6,641)

영업이익	3,796	7,781

기타수익	25	19

기타비용	(14)	(51)

금융수익	5	12

금융원가	(595)	(572)

법인세비용차감전중단사업이익	3,217	7,189

법인세비용	(708)	(1,754)

법인세비용차감후중단사업이익	2,509	5,435

중단사업처분이익	29,137	-

중단사업처분이익에 대한 법인세비용	(6,697)	-

법인세비용차감후중단사업처분이익	22,440	-

중단사업당기순이익	24,949	5,435

③ 당기와 전기 중 중단사업에서 발생한 현금흐름은 다음과 같습니다.

(단위: 백만원)

구 분	당기	전기

영업활동으로 인한 현금흐름	4,676	10,162

투자활동으로 인한 현금흐름	(1,936)	12,877

재무활동으로 인한 현금흐름	14,511	(24,633)

라 . 자산손상 또는 감액손실(단위: 백만원)

자산명	자산손상액 및 감액손실액

제24기(2017년)	제23기(2016년)	제22기(2015년)

매도가능금융자산	741	1,193	-

무형자산	20,768	43	2,198

주) 연결회사의 골프장 부문 현금창출단위의 회수가능액은 외부평가법인의 평가보고서를 사용하여 순공정가치로 측정하였으며, 최근 유사거래사례의 매각금액에 Net Debt 및 비영업자산을 고려하여 산출된 평균 홀당가치에 근거하고 있습니다. 외부평가 법인의 평가보고서를 근거로 한 손상검사 결과 장부금액이 회수가능액을 초과하는 부분 20,768백만원을 손상인식하였습니다.

공정가치 감소액을 기타포괄손익으로 인식하는 매도가능금융자산에 대하여 손상발생의 객관적인 증거가 있는 경우, 취득원가와 현재 공정가치의 차이를 기타포괄손익으로 인식한 누적손실 중 이전 기간에 이미 당기손익으로 인식한 손상차손을 차감한 금액을 기타포괄손익에서 당기손익으로 재분류합니다. 매도가능지분상품에 대하여 당기손익으로 인식한 손상차손은 당기손익으로 환입하지 아니합니다. 한편, 후속기간에 매도가능채무상품의 공정가치가 증가하고 그 증가가 손상차손을 인식한 후에 발생한 사건과 객관적으로 관련된 경우에는 환입하여 당기손익으로 인식하고 있습니다.

재고자산을 제외한 모든 비금융자산에 대해서는 매 보고기간말마다 자산손상을 시사하는 징후가 있는지를 검토하며, 만약 그러한 징후가 있다면 당해 자산의 회수가능액을 추정하고 있습니다. 단, 내용연수가 비한정인 무형자산 및 아직 사용할 수 없는 무형자산에 대해서는 자산손상을 시사하는 징후와 관계없이 매년 회수가능액과 장부금액을 비교하여 손상검사를 하고 있습니다.

회수가능액은 개별 자산별로 또는 개별 자산의 회수가능액을 추정할 수 없다면 그 자산이 속하는 현금창출단위별로 회수가능액을 추정하고 있습니다. 회수가능액은 사용가치와 순공정가치 중 큰 금액으로 결정하고 있습니다. 사용가치는 자산이나 현금창출단위에서 창출될 것으로 기대되는 미래현금흐름을 화폐의 시간가치 및 미래현금흐름을 추정할 때 조정되지 아니한 자산의 특유위험에 대한 현행 시장의 평가를 반영한적절한 할인율로 할인하여 추정합니다.자산이나 현금창출단위의 회수가능액이 장부금액에 미달하는 경우 자산의 장부금액을 감소시키며 즉시 당기손익으로 인식하고 있습니다.

연결회사는 매년 임차권리금에 대한 손상검사를 수행하고 있습니다. 손상평가 수행결과, 현금창출단위인 가맹점의 실적악화로 장부금액이 회수가능액(사용가치)을 초과하는 부문에 대해 손상을 인식하였습니다.

4. 유동성 및 자금조달과 지출 가. 유동성 현황 당사는 내부 자금계획 및 경영계획등을 고려하여 유동성에 대한 예측을 하고 있습니다. 2017년 12월 31일말 현재 약 160억원의 현금및현금성자산, 3,623억원의 단기금융상품을 보유하고 있으며, 전기 대비 현금및현금성자산은 854억, 단기금융상품은 1,576억이 감소하였으나 이는 분할로 인한 효과입니다.또한 분할로 인하여 유동부채 역시 감소하여 유동비율은 492%로 전기 대비 359% 상승하여 안정적인 유동성 지표를 보이고 있습니다.당사는 보유중인 금융자산을 대부분 CP,CD, 정기예금등으로 운용하고 있으며, 유동성에 대한 예측을 항시 모니터링하여 차입금한도나 약정을 위반하는 일이 없도록 하고 있습니다. (1) 현금 및 현금성자산 현황

(단위: 백만원)

구 분	제24기(2017년)	제23기(2016년)	제22기(2015년)

현금	488	51,828	106,747

당좌예금	-	35	370

보통예금	11,203	15,439	39,213

RP	4,334	34,090	5,883

합 계	16,025	101,392	152,213

(2) 단기 금융자산(단위: 백만원)

구 분	제24기(2017년)	제23기(2016년)	제22기(2015년)

정기예금	47,715	149,140	173,200

CD	5,000	10,000	32,000

CP	309,626	360,808	268,946

합 계	362,341	519,948	474,146

(3) 현금흐름(단위: 백만원)

구 분	제24기(2017년)	제23기(2016년)	제22기(2015년)

기초의 현금 및 현금성자산	101,392	152,213	210,812

영업활동으로 인한 현금흐름	384,116	331,366	359,311

투자활동으로 인한 현금흐름	(350,885)	(157,435)	(444,572)

재무활동으로 인한 현금흐름	(118,593)	(224,781)	26,656

현금및현금성자산의 환율변동효과	(5)	29	6

기말의 현금 및 현금성자산	16,025	101,392	152,213

나. 유동성위험 연결회사 는 미사용 차입 금 한도를 적정수준으로 유지하고 영업자금 수요를 충족시킬 수 있도록 유동성에 대한 예측을 항시 모니터링하여 차입금 한도나 약정을 위반하는 일이 없도록 하고 있습니다. 유동성에 대한 예측 시에는 연결 회사의 자금조달 계획, 약 정 준수, 연결 회사 내부의 목표재무비율 및 통화에 대한 제한과 같은 외부법규나 법률 요구사항이 있는 경우 그러한 요구사항을 고려하고 있습니다. 연결회사의 유동성 위험 분석내역은 다음과 같습니다.

(단위 : 백만원)

제24기(2017년)	1년미만	1년에서 2년이하	2년에서 5년이하	5년초과

차입금(사채포함)	-	-	-	-

매입채무및기타채무	26	-	-	-

기타금융부채	-	-	-	-

미지급금 주)	14,260	4,951	1,689	-

장기미지급금	-	-	-	-

미지급비용	2,304	-	-	-

보증금 주)	2,580	3,254	-	-

차입금	19,110	2,646	3,427	-

합 계	38,280	10,851	5,116	-

(단위 : 백만원)

제23기(2016년)	1년미만	1년에서 2년이하	2년에서 5년이하	5년초과

차입금(사채포함)	-	-	-	-

매입채무및기타채무	486,820	-	-	-

기타금융부채	-	-	-	-

미지급금 주)	74,045	-	-	-

장기미지급금	-	5,935	4,951	1,947

미지급비용	9,377	-	-	-

보증금 주)	41,586	48,182	130,877	1,667

차입금	46,097	4,787	6,477	-

합 계	657,925	58,904	142,305	3,614

(단위 : 백만원)

제22기(2015년)	1년미만	1년에서 2년이하	2년에서 5년이하	5년초과

차입금(사채포함)	67,308	1,447	-	-

매입채무및기타채무	420,337	-	-	-

기타금융부채	-	-	-	-

미지급금	58,224	-	-	-

미지급비용	9,097	-	-	-

보증금 주)	49,949	31,609	106,674	1,275

합 계	604,915	33,056	106,674	1,275

주) 현재가치할인차금을 차감 하기 전의 금액입니다. 다. 차입금 및 사채 현황

(1) 단기차입금 내역(단위: 백만원)

차입처	종류	이자율(%)	금액

2017.12.31	제24기(2017년)	제23기(2016년)	제22기(2015년)

(주)신한은행	한도대출	-	-	-	660

(주)신한은행 외	운영자금	3.02~3.25	5,994	5,039	7,234

(주)신한은행 외	일반자금	3.10	10,000	33,950	38,204

(주)신한은행	시설자금	-	-	-	17,000

(주)우리은행	정책자금	3.04	-	-	-

계	15,994	38,989	63,098

(2) 장기차입금 내역(단위: 백만원)

차입처	종류	이자율(%)	금액

2017.12.31	제24기(2017년)	제23기(2016년)	제22기(2015년)

(주)국민은행	일반자금	-	-	6,389	4,722

(주)신한은행	시설자금	3.10	8,327	10,000	-

소 계	8,327	16,389	4,722

차감 : 유동성장기차입금	(2,500)	(5,889)	(3,333)

계	5,827	10,500	1,389

(3) 사채(단위: 백만원)

종 류	만기일	이자율(%)	금액

2016.12.31	제23기(2016년)	제22기(2015년)	제21기(2014년)

원화일반사모사채	-	-	-	-	20,000

사채할인발행차금	-	-	-66

계	-	-	19,934

5. 부외거래 가. 우발채무와 약정사항 (1) 2 017 년 1 2월 3 1일 현재 연결회사가 국내에서 원고로 계류중인 소송사건은 1건 으로서, 소송가액은 333 백만원 입 니다. 연결회사의 경영진은 상기의 소송결과가 연결회사의 재무상태에 중요한 영향을 미치지 아니할 것으로 판단하고 있습니다.

(2) 2017년 12월 31일 현재 연결회사가 금융 기관 등과 맺고 있는 차입약정 등은은 다음과 같습니다.

(단위 : 백만원)

구 분	약정처	차입 약정	실행액

일반자금대출약정	(주) 신한은행 외	48,827	24,321

합 계	48,827	24,321

(3 ) 2017년 12월 31일 현 재 연결회사는 매출과 관련하여 부보금액 260백만원 (제23기: 34,315백 만원 )의 계약이행보증보험을 서울보증보험(주)에 가입하고 있 습 니다. (4) 2017년 12월 31일 현재 연결회 사가 차입 금과 관련하여 담보로 제공한 자산의 내역은 다음과 같습니 다.

(단위 : 백만원)

담보제공자산	구분	차입처	제24기 말(2017년)	제23기 기말(2016년)

유형자산	토지 및 건물	(주)신한은행	143,872	64,903

단기금융상품	정기예금	(주)신한은행	-	24,840

(5) 2017년 12월 31일 현재 종속회사인 (주)사우스스프링스 는 운영자금 목적으로 (주)신한은행으로부터 17,500백만 원 (제23기: 26,000백만원) 을 차입하 였으며, 해당 계약을 위해 지배기업은 36,000백만원의 지급보증을 제공하였습니다.

(6 ) 2017년 12월 31일 현재 유형자산 및 투자부동산의 담 보 내역은 다음과 같습니다.

(단위 : 백만원)

담보제공자산	장부금액	담보설정금액	관련 계정과목	장부금액	담보권자

토지	85,091	36,000	장단기차입금	18,327	(주)신한은행

건물	24,389

토지	28,961	1,800	보증금	1,500	(주)대구은행

건물	5,431

(7) 지배기업은 상법 제530조의 9 제1항의 규정에 의거 분할전의 회사채무에 관하여 연대하여 변제할 책임이 있습니다. 6. 그 밖에 투자의사결정에 필요한 사항 가. 중요한 회계정책 및 추정에 관한 사항 중요한 회계정책 및 추정에 관한 사항은 본 보고서의 『Ⅲ. 재무에 관한 사항』중 『3. 연결재무제표 주석』내 『2. 재무제표 작성기준 』 을 참조하시 기 바랍니다. 나. 법규상의 규제에 관한 사항 법규상의 규제에 관한 사항은 본 보고서의 『Ⅱ. 사업의 내용』중 『9. 그 밖에 투자의사결정에 필요한 사항』내 『가. 규제에 관한 사항』을 참조하시기 바랍니다. 다. 파생상품 및 위험관리정책에 관한 사항 위험관리정책에 관한 사항은 본 보고서의 『Ⅲ. 재무에 관한 사항』중 『3. 연결재무제표 주석』내 『6. 재무위험관리』를 참조하시기 바랍니다.