아주IB투자 사업보고서 (2019.12)
II. 사업의 내용

[주요 용어 설명]

용어	설명

신기술사업금융회사	여신전문금융업법 제41조 제1항 각호에 의거 성장성이 높은 신기술사업에 주식 등 지분증권 중심의 투자를 통해 기업주와 위험을 부담하고 사업의 성장에 따라 높은 자본 이득을 추구하는 벤처캐피탈 금융의 일종

신기술사업자	기술보증기금법 제2조 제1호에 따른 신기술사업자와 기술 및 저작권, 지적재산권 등과 관련된 연구, 개발, 개량, 제품화 또는 이를 응용하여 사업화하는 사업을 영위하는 중소기업, 중견기업 등

벤처캐피탈
(Venture Capital)	고도의 기술력과 장래성은 있으나 경영기반이 약해 일반 금융기관으로부터 융자받기 어려운 벤처기업에 무담보주식투자형태로 투자하는 기업 또는 자본을 지칭

벤처기업	개인 또는 소수의 창업인이 위험성은 크지만 성공할 경우 높은 기대수익이 예상되는 신기술과 아이디어를 독자적인 기반 위에서 사업화하는 신생 중소기업을 말하며, 법적으로는 벤처기업육성에 관한 특별조치법 제2조의2 규정에 의한 요건에 해당하는 기업

유한회사(LLC)	LLC(Limited liability company). 최소한 2인 이상의 사원이 그들의 출자가액을 한도로 출자의무를 부담하는 회사

관리보수
(Management fee)	투자조합 등을 운영함에 있어 조합의 업무집행조합원(GP)이 투자 대상 벤처기업을 발굴하고 심사하는 등의 일상적인 노동력에 대한 보수로서 조합결성금액 또는 투자 잔액의 일정 비율로 업무집행조합원에 지급

성과보수
(Carried interest)	조합운영 결과에 따라 지급되는 성과에 대한 부분으로 조합설립 시 관련 규약에 의거 관리보수와는 별도로 지급되며, 일반적으로 조합의 내부수익률(IRR) 기준을 충족할 시 초과분에 대해 지급됨

내부수익률(IRR)	IRR(Internal rate of return). 조합원의 출자 등으로 조합이 운용하는 금액의 현재가치가 조합원에게 분배 등으로 조합원이 회수하는 금액의 현재가치와 동일하게 되는 할인율

기준수익률
(Preferred Return)	펀드에 출자하는 출자자의 목표수익률(Hurdle Rate)을 의미. 목표수익률은 업무집행조합원이 유한책임출자자에게 제시하는 운용 수익률이며, 이 기준수익률을 초과하는 운용성과가 나와야 성과보수를 받을 수 있음

업무집행조합원(GP)	GP(General Partner). 투자조합을 구성하는 출자자 중 조합의 채무에 대하여 무한책임을 지는 조합원으로 조합규약이나 조합결의에 의하여 자기의 이름으로 조합재산을 관리

유한책임출자자(LP)	LP(Limited Partner). 투자조합을 구성하는 출자자 중 출자액을 한도로 유한책임을 지는 출자자

앵커(Anchor) 출자자	펀드 전체 약정액의 40~50% 이상의 자금을 대는 기관투자자를 의미하며, 국내 주요 앵커 출자자로는 KDB산업은행, 국민연금관리공단, 한국모태펀드, 성장사다리 펀드 등이 있음

운용자산(AUM)	AUM(Asset under management). 운영 중인 조합의 전체 출자(약정)금액의 합계액

모태펀드
(Fund of Funds)	기업에 직접 투자하기보다는 개별펀드(투자조합)에 출자하여 직접적인 투자위험을 감소시키면서 수익을 목적으로 운영하는 펀드. 국내에서는 한국벤처투자가 관리/운영 중인 펀드를 의미하기도 함

사모펀드(PEF)	불특정 다수를 상대로 자금을 공개적으로 모집하는 공모펀드와 달리 소수의 투자자들로부터 자금을 모집하는 펀드를 사모펀드라고 하며, PEF 또한 사모펀드 중에 하나라고 할 수 있음
PEF는 크게 경영참여형 사모집합투자기구(투자대상 기업에 대한 경영참여 및 구조조정 등으로 기업의 가치 제고를 통한 이익추구를 바탕으로 수익을 추구하는 펀드)와 전문투자형 사모집합 투자기구(주로 상장주식 및 채권 등에 차익거래, 지분투자 등 빠른 시일 내에 현금화가 가능한 유동자산에 투자하여 단기간 내에 차익을 통해 수익을 추구하는 펀드)로 나누어 볼 수 있으며, 당사가 영위하는 PEF는 경영참여형 사모집합투자기구임

출자금	출자금은 약정금액과 납입금액으로 나누어 볼 수 있으며, 출자 약정금(Commitment Amount)은 각 출자자(LP 등)가 조합/펀드에 출자이행을 확약한 금액이며, 납입출자금(Capital Contribution)은 출자약정금 중 출자의무의 이행으로써 펀드에 실제로 납입한 금액

1. 사업의 개요

가. 사업의 개황

회사는 벤처캐피탈(VC, Venture Capital) 사업과 사모투자(PE, Private Equity) 사업을 영위하는 회사로서, 법령상 설립근거로 볼 때, (i) 여신전문금융업법에 의거 신기술사업금융업을 영위하는 신기술사업금융회사이자 (ii) 자본시장과 금융투자업에 관한 법률(이하 자본시장법)에 의거 금융감독원에 등록된 경영참여형 사모집합투자기구(이하 경영참여형 사모펀드 또는 PEF(Private Equity Fund)) 운용회사입니다.

신기술사업금융회사는 (i) 벤처캐피탈 사업으로서 여신전문금융업법에서 정하는 신기술사업투자조합 또는 벤처기업육성에 관한 특별조치법(이하 벤처기업법)에서 정하는 한국벤처투자조합을 설립 및 운용할 수 있으며, (ii) PE 사업으로서 자본시장법에서 정하는 경영참여형 사모집합투자기구의 업무집행사원(GP)의 자격으로 PEF를 설립 및 운용할 수 있습니다.

회사는 (i) 신기술사업투자조합 및 한국벤처투자조합, (ii) 경영참여형 사모펀드(PEF)를 모두 운용함으로써 벤처캐피탈 사업과 PE 사업을 동시에 영위하고 있습니다.

(1) 벤처캐피탈 사업

벤처캐피탈은 고도의 기술력을 갖추고 있으며 장래성도 있으나, 아직 경영기반이 약하고 일반 금융기관으로는 위험부담이 커서 융자하기 어려운 벤처 비즈니스에 대해 주식취득 등을 통하여 투자하는 기업(신기술사업금융회사, 창업투자회사) 또는 이와 같은 기업의 자본(신기술투자조합, 창업투자조합, 한국벤처조합 등) 그 자체를 말합니다. 벤처캐피탈은 벤처기업의 기술성, 경영능력과 성장가능성을 검토하여 자본투자를 하고, 벤처기업에 자금과 경영서비스 등을 제공함으로써 피투자 기업의 기업가치를 증대시킨 후 상장(IPO), 인수·합병(M), 구주매각 등을 통해 투자자금을 회수합니다.

벤처캐피탈 사업을 영위하는 회사는 국내 관련법에 의거하여 “신기술사업금융회사”와 “중소기업 창업투자회사”로 구분하고 있으며, 신기술사업금융회사는 여신전문금융업법, 창업투자회사는 중소기업창업 지원법에 의해 설립 및 운영되고 있습니다.

[신기술사업금융회사와 창업투자회사 비교]

구분	신기술사업금융회사	창업투자회사

설립근거	여신전문금융업법	중소기업창업지원법

감독소관	금융위원회(금융감독원)	중소벤처기업부(한국벤처투자)

설립
·
운영
요건	자본금
요건	최소 200억원
* 신기술금융전문회사 (최소 100억원)	최소 20억원

투자대상	신기술사업자* 여전법 시행('18.8.22)으로 중견기업이 신기술사업자 범위에 포함	중소·벤처기업* * 의무투자비율 외 중견기업 투자 가능

투자의무	없음	창투사 등록 후 3년 이내 자본금의 40%를 창업자 및 벤처기업 등에 신규 투자할 의무

업무
범위
·
방법	가능업무	신기술사업자에 투·융자, 경영지도,
여신전문금융회사 부수업무(자문서비스 등)	중소·벤처기업에 대한 투자

투자방법	신주·구주, 타조합 지분인수
무형자산(IP 등) 인수, 해외투자	주로 신주투자(구주투자 등 제한)
해외투자(의무비율 등 충족 후)

운영조합	신기술사업투자조합,
한국벤처투자조합(KVF), PEF	중소기업창업투자조합
한국벤처투자조합(KVF), PEF

기대(적합)
역할	기업의 성장단계별 금융지원
중간회수시장 활성화	초기중기단계 기업에 대한 투자
- 중소기업 창업 지원

신기술사업금융회사는 관련 규정에 의해 신기술사업투자조합 및 한국벤처투자조합 등을 설립 및 운영할 수 있으며, 회사는 신기술사업투자조합, 한국벤처투자조합, PEF 등 현 재 23개 펀드를 운영하고 있습니다. 투자조합의 기본적인 설립요건은 아래와 같으나, 세부적인 조건인 모집금액, 출자비율, 투자기간, 투자대상 등은 각 조합의 설립 시의 출자자(LP)와 합의한 규약을 기본으로 하며 각 조합의 성격에 따라 다양하게결정이 됩니다.

(2) PE 사업

일반적으로 PEF는 전통적인 의미로는 개인적인 신뢰 관계를 바탕으로 특정 소수의 투자자로부터 자금을 모집하고, 기업의 지분 등에 협상 등의 과정을 거쳐 사적인 방법으로 투자한 이후, 적극적인 경영참여를 통하여 기업가치를 높인 후, 매각하여 자본이득을 얻는 펀드를 말합니다.

PEF는 투자전략에 따라 ①성장단계의 기업 지분에 투자하여 수익을 추구하는 그로쓰캐피탈(Growth Capital), ②기업의 경영권에 투자하여 기업가치를 높인 후 매각하는 바이아웃(Buyout), ③부채와 지분투자의 중간성격을 가진 CB, BW 등에 투자하는 메자닌(Mezzanine), ④현금흐름에 문제가 있는 부실기업의 채권에 투자하는 부실채권투자(Distressed debt investing)로 나눌 수 있습니다.

현재 당사가 업무집행사원(GP)으로서 운영 중인 사모투자전문회사(PEF)는 경영권 참여, 사업구조 또는 지배구조의 개선 등에 투자ㆍ운용하는 투자합자회사로서 다음과 같은 성격을 가지고 있습니다.

[경영참여형 사모집합투자기구]

구 분	경영참여형 사모집합투자기구(PEF)

설립근거	자본시장과 금융투자업에 관한 법률(자본시장법)

관할기관	금융위원회

주요 특징	- 집합투자증권을 사모로만 발행하며, 투자자 총수가 49인 이하
- 투자기업에 대한 적극적인 경영권 참여 및 구조개선 등을 통해 기업 가치를 제고
- 무한책임사원과 유한책임사원으로 구성되는 인적회사(partnership)
- 상근 임원을 두거나 직원을 고용하지 아니하고, 본점 외 영업소를 설치하지 않는 서류상 회사(paper company)

주요 재산운용 방법	- 회사의 의결권 있는 발행주식총수 또는 출자총액의 10% 이상이 되도록 하는 투자
- 10% 이상 투자하지 않더라도 임원의 임면 등 투자하는 회사의 주요 경영사항에 대하여 사실상의 지배력 행사가 가능하도록 하는 투자 등

나. 사업 구조(1) 벤처캐피탈 사업

벤처캐피탈은 1) 투자재원확보, 2) 투자발굴 및 집행, 3) 회수 및 수익실현으로 이어지는 순환적 주기의 사업구조를 가지고 있습니다. 즉, 1) 정부의 정책자금, 연기금 등의 기관투자자, 민간/해외자금 등을 통해 재원을 조달하여 조합을 결성하고 2) 유망하고 성장성 높은 기업을 발굴, 평가하여 투자한 후 3) 기업의 성장에 따라 해당 기업의 상장, 또는 M, Secondary(구주매각) 등 회수 시장을 통하여 매각함으로써 자본이득을 취하는 구조로 이루어집니다. [벤처캐피탈 사업구조도]

① 재원확보

벤처캐피탈 사업에서 재원확보(Fund Raising)는 회사수익의 원천을 만드는 자원을 확보하는 것입니다. 투자조합 신규 결성을 통해 관리보수를 확충하여 회사의 소요비용을 충당하고, 회사의 규모를 성장시키기 위해서도 재원을 확보하여 투자조합을 결성하는 것이 매우 중요합니다.

회사 관점에서 우수한 대표펀드매니저 및 핵심운용인력이 충분히 확보되어야 조합결성이 가능하고 투자대상을 발굴하여 투자를 진행할 수 있으므로 재원 확보와 인력 확보는 불가분적 관계입니다. 재원확보는 주요한 출자자(Anchor LP)들이 공고하는 출자사업에 응모하는 것이 일반적이나, 회사의 자체적인 네트워크를 이용하여 출자자를 모집하는 경우도 있습니다. 출자사업을 진행하는 기관은 통상 연간운용 계획을 수립하여, 출자규모 및 분야, 펀드결성 주목적 및 지원자격, 선정 원칙, 일정 등을 홈페이지를 통해 공고합니다. 이때, 해당 출자기관은 조합 결성목표액을 부여하고 이를 달성하는 조건으로 그중 일부 금액만큼을 출자하는 구조로서, 응모하는 운용사는 별도로 추가적인 출자자(LP)를 모집하여야 합니다.

국내 벤처캐피탈의 출자자 현황을 살펴보면, 업무집행조합원으로 벤처캐피탈과 유한책임조합원으로 정책기관, 금융기관, 연금·공제회, 일반법인, 기타단체, 개인 및 외국인 등으로 구성됩니다.

[국내 벤처캐피탈 LP 현황]

구분	분류기준

업무집행
조합원(GP)	벤처캐피탈	신기술금융회사, 창업투자회사, LLC

유한책임
조합원(LP)	정책
기관	정부	정부중앙부처 및 정부기관 등

지자체	시·도 및 지자체 산하기관

모태펀드	한국벤처투자가 관리하는 한국벤처투자조합 및 공공성격의 한국벤처투자조합 등

기금	국가재정법 제5조에 따른 정부기금 등 공적 기금
(단, 한국벤처투자조합 계정, 연금은 제외)

한국성장금융투자운용	성장사다리펀드

기타	KIF투자조합

금융
기관	은행	은행법에 따른 은행, KDB산업은행, IBK기업은행

보험	보험업법에 따른 보험회사

증권	자본시장법에 따른 투자매매·중개 등의 업무를 영위하는 증권회사

기타금융기관	기타금융업 (상호저축은행법에 따른 저축은행 등)

연금/
공제회	연금	국민연금, 공무원연금, 사학연금

공제회	군인공제회, 교직원공제회, 과학기술인공제회, 경찰공제회, 지방재정공제회, 지방행정공제회

일반법인	영리목적의 법인

기타단체	협회, 학교법인, 종교단체, 재단

개인	일반 개인

외국인	외국소재 개인 및 법인

(출처: 2018 KVCA YEARBOOK VENTURE CAPITAL DIRECTORY)

출자기관은 벤처캐피탈의 제안서를 검토하여 조합의 운용 전략이나 경쟁력 등 운용 전략과 프로세스, 대표펀드매니저와 핵심인력 등 조합 운용팀의 역량과 그간 투자실적(Track Record), 운용사의 재무현황 및 투자실적 등을 비교 평가하여 운용사를 선정하게 됩니다.

② 투자발굴 및 집행

벤처캐피탈의 심사역이 투자 대상을 발굴한 이후, 본격적으로 투자 여부를 판단하기 위하여 심사를 진행합니다.

심사역은 발굴 기업과 접촉하면서 사업계획서를 검토하고, 회사의 비즈니스 모델과 기술을 이해하는 한편, 산업을 분석하고 시장동향을 파악하여 시장성과 성장가능성 등을 종합적으로 평가합니다. 또한, 해당 기업에 대한 업계의 평판, 재무구조, 필요자금 등을 고려하여 투자 여부와 방식, 규모 등 투자조건을 해당 기업 또는 경영진과 협의합니다. 벤처캐피탈의 투자방식은 보통주 또는 우선주(상환권, 전환권 등을 포함), 전환사채(CB), 신주인수권부사채(BW), 프로젝트투자 등으로 이루어집니다.

심사역은 심사 결과에 따라 투자를 진행하기 위하여, 회사 내에서 투자심의위원회 등 회사의 제반 투자의사 결정 절차를 진행합니다. 투자심의위원회에서는 다른 심사역의 의견 등을 청취하면서 투자의 타당성, 세부적인 투자조건 및 거래구조를 점검하고 통상적으로 다수결 등의 의사결정 절차를 통하여 투자결정을 합니다.

③ 사후관리와 회수, 수익실현

벤처캐피탈은 벤처·중소기업의 투자대상 특성상 투자 이후 적극적으로 경영을 지원하고 있습니다. 예를 들면 마케팅이나 영업역량 등이 부족한 경우 관련된 다른 기업이나 인력을 소개하거나, 기업과 공동으로 전략을 수립하는 등 직접적으로 지원합니다. 한편 추가적인 투자금이 필요한 경우, 직접 후속 투자를 하거나 다른 투자자를 물색하기도 하며 투자확보에 대한 의사결정을 지원합니다.

한편, 주기적으로 경영성과를 모니터링하고, 상장업무나 M 지원하기도 합니다. 즉, 투자자로서 회사의 성장을 지원하여 투자수익을 증대하고, 투자손실 징후를 조기에 파악하여 손실을 최소화합니다.

궁극적으로 벤처캐피탈은 투자금액을 회수하여 수익을 실현하는 것이 목적이므로, 조합의 만기가 도래하거나 수익 또는 손실이 예상되는 경우 회수를 진행합니다. 벤처캐피탈은 투자수익을 극대화하기 위하여 적절한 회수의 시기와 방법을 추진하게 됩니다.

회수는 IPO, M, Secondary Market 등을 통해 이뤄집니다.

④ 수익 구조

벤처캐피탈의 수익구조는 1) 조합을 결성하고 운영하는 대가로 수취하는 관리보수, 2) 조합의 투자수익에 대하여 당사의 출자비율에 따른 수익배분, 3) 조합을 운영하여 기준수익률을 상회하는 투자수익에 대한 별도의 성과보수, 4) 조합이 아닌 회사의 자체적인 자본계정 투자를 통한 투자수익 등이 있습니다.

먼저 조합을 결성한 이후, 업무집행조합원(운용사, 벤처캐피탈)은 전체의 조합 존속기간 중에서 일정하게 정한 투자기간 동안 출자약정 총액의 일정비율의 관리보수를 수취하게 되며, 투자기간이 경과한 이후에는 투자잔액을 기준으로 관리보수를 수취합니다.

일단 조합을 결성하면 관리보수는 조합의 존속기간 동안 일정하게 유입되므로 회사를 운영하는데 필요한 인건비, 제반 경비 등의 고정비용을 충당하는 한편, 안정적인 수익의 원천이 됩니다.

또한, 조합을 결성함에 있어 운용사인 벤처캐피탈도 일정 금액을 출자하게 되므로 다른 출자자와 마찬가지로 조합의 운용결과 발생하는 투자수익을 지분율에 따라 배분 받아 수익을 얻습니다.

만일 조합을 성공적으로 운용하여 존속기간 만료 및 청산 시점에 사전에 정한 기준수익률을 초과 달성하는 경우, 초과달성 투자수익의 일정비율을 우선적으로 업무집행조합원에 성과보수로 지급합니다. 이는 투자역량 및 성과에 대한 보상으로서 추가적인 수익이며, 경쟁력을 갖춘 벤처캐피탈의 초과수익이 됩니다.

(2) PE 사업① 펀드조성(자금모집) 방식

사모집합투자기구 (PEF) 설립의 출자자인 조합원은 정책기관, 금융기관 등으로 구분할 수 있으며, 이 중 PEF 설립에 가장 큰 역할을 하는 주요 출자자는 정책기관이라고 할 수 있습니다.

[국내 PEF LP 현황]

구분	분류기준

유한책임
사원(LP)	정책
기관	정부	정부중앙부처 및 정부기관 등

지자체	시·도 및 지자체 산하기관

한국성장금융투자운용	성장사다리펀드

금융
기관	은행	은행법에 따른 은행, KDB산업은행, IBK기업은행

보험	보험업법에 따른 보험회사

증권	자본시장법에 따른 투자매매·중개 등의 업무를 영위하는 증권회사

기타금융기관	기타금융업 (상호저축은행법에 따른 저축은행 등)

연금/
공제회	연금	국민연금, 공무원연금, 사학연금

공제회	군인공제회, 교직원공제회, 과학기술인공제회, 경찰공제회, 지방재정공제회, 지방행정공제회

일반법인	영리목적의 법인

기타단체	협회, 학교법인, 종교단체, 재단

개인	일반 개인

외국인	외국소재 개인 및 법인

② 투자 및 관리 방식

PEF투자는 투자전략에 따라 Growth capital 투자, Buyout, 메자닌(Mezzanine) 및 현금흐름에 문제가 있는 부실기업의 채권에 투자하는 부실채권투자(Distressed debt investing)로 구분됩니다.

PEF 운용인력은 중소·중견기업, 신기술사업, 차세대유망기술 관련 기업, 전략적 제휴기업 등의 산업적인 부분과 인적 네트워크 등을 활용하여 투자대상을 발굴하게 되며 대상 기업의 기술, 사업화 능력, 재무적 요인 등 다방면의 검토 및 심사를 거쳐 투자를 집행하게 됩니다.

③ 가치 제고 및 투자회수 방식

PEF 투자 수익률은 일반적으로 시장평가배수증가, 레버리지, 매출 증가 및 이익률 개선의 4가지 요소로 구성됩니다. 시장평가배수증가란 펀더멘털의 변화 없이 시장상황에 따른 가치평가 배수의 증가에 의해 수익이 창출되는 경우를 말합니다. 보통 시장평가배수증가로 수익을 창출할 경우 IPO를 통한 방법으로 차익을 실현하고 있습니다. 반면 매출증가와 이익률의 개선은 펀더멘털의 개선이라고 봅니다.

투자자금회수의 주요경로는 기업공개(IPO), M, Secondary Market 등이 있습니다.

④ 배분 및 해산 방식

PEF 투자로부터 발생하는 수익 및 출자원금은 PEF 사원 총회의 결의에 따라 분배하게 되며, 사원에게 펀드운영비 및 업무집행사원에 대한 성과보수를 제외한 잔여재산을 사원의 출자좌수에 비례하여 배분하게 됩니다. 또한 PEF의 손실이 발생할 경우 손실금의 배분은 업무집행사원에게 지급해야 하는 금액을 공제 후 출자금 총액에 미달하는 경우 사원별 출자비율에 따라 손실금을 배분하게 되며, 추가로 PEF 정관에 업무집행사원 등의 우선손실충당 규정이 있을 시 우선손실충당 비율을 고려하여 산정 배분하게 됩니다.

PEF 정관에 의거하여 PEF 설립 시 존속기간을 정하며, 존속기간이 만료가 되면 해산하게 됩니다. 또한 조합 규약에 정함에 따라 존속기간 전에도 해산이 가능합니다.

2. 시장 현황가. 국내 투자시장 구분

신기술사업금융회사는 관련 규정에 의하여 신기술사업투자조합, 한국벤처투자조합, 중소기업창업투자조합, 농식품투자조합, 사모집합투자기구(PEF)를 설립·운영할 수 있습니다.

당사의 주요 참여시장은 크게 회사의 사업 초기 또는 성장기에 주로 투자하는 벤처캐피탈 시장과 회사의 성장기 또는 성숙기에 주로 투자하는 PEF 시장으로 구분 가능합니다.

[회사의 성장단계별 투자형태]

나. 산업의 특성(1) 위험관리와 수익성

성장기업인 벤처기업의 특성상 이들에 투자하는 벤처캐피탈은 개별 투자건별로 높은위험에 노출되지만 이에 상응하는 높은 수익률로 보상을 받습니다. 벤처캐피탈은 일반적으로 조합을 결성하여 투자를 수행합니다. 통상 1개의 조합은 투자목적과 규모에 따라 5~20여 개의 투자 포트폴리오를 구성하게 되고, 이를 통하여 투자손실의 위험과 수익률을 일정수준으로 상쇄합니다.

이에 따라, 국내 벤처캐피탈은 시기별로 다소간의 편차는 있겠으나 안정적인 수익률을 유지하면서 시장의 수익률을 상회하였습니다.

(2) 인력 중심 및 투자성과 축적의 산업

투자대상인 벤처·중소기업의 경우 공개기업 또는 대기업에 비하여 정보가 제한되고투자자와 피투자기업의 정보 비대칭이 발생합니다. 때문에, 투자대상을 발굴, 평가하여 전망을 예측하여 투자하고, 사후관리를 통한 수익실현과 투자금 회수를 위해 거시경제, 기반기술, 산업의 트렌드, 경영지식 등에 대한 높은 이해가 요구되며, 포괄적 경험 또한 직무수행에 있어서 매우 중요한 요소가 됩니다.

이로 인하여, 벤처캐피탈 산업은 이를 판단하는 인력의 역량에 의해 성과가 좌우되며, 인력에 대한 의존이 높은 산업입니다.

사모펀드의 경우, 여러 전문분야에서 다양한 경험을 쌓은 운용인력 구성으로 광범위하고 균형 있는 인적 네트워크를 확보하는 것이 필수적인 요소입니다. 이러한 네트워크를 기반으로 주요 투자자 및 기업들과의 긴밀한 관계를 유지합니다. 또한, 산업과 기업에 대한 높은 이해도와 전문성이 필요하며 경영실사, 재무실사, 법무실사 등 모든 분야의 기업 실사를 정확하고 효율적으로 진행할 수 있는 전문 역량을 갖춘 인력이 매우 중요한 요소가 됩니다.

출자자가 출자자금을 효과적으로 운용하여 높은 수익률을 달성할 수 있는 운용사를 선정함에 있어 중요한 고려요소 중 하나는 과거의 투자성과입니다.

운용사 선정에 있어서 주요한 평가요소인 회사의 투자 전략, 투자 기업의 발굴 및 심사 능력, 선량한 관리자의 의무 이행과 이해상충 방지 등은 핵심인력과 회사의 운영체계에 내재화되어 있으며, 이를 나타내는 것이 기존의 투자 성과(Track Record)이기 때문입니다.

(3) 정책 기반의 산업

벤처캐피탈산업은 초기에 정부 주도로 설립되었으며, 중소기업 및 벤처기업의 성장을 촉진한다는 정책목적에 따라 ‘여신전문금융업법’, ‘중소기업창업 지원법’, ‘벤처기업육성에 관한 특별조치법’ 등에 근거하여 설립, 운영되어 온 정책기반의 산업입니다.

운용 측면에서 볼 때, 국내 벤처캐피탈 산업은 일차적으로는 정부의 정책적인 금융 기반 하에서 적극적으로 중소·벤처기업 육성 정책에 따라 유동성이 공급되고 있는 시장이며, 이차적으로는 벤처캐피탈이 정부로부터의 정책자금을 출자받은 투자조합을 중심으로 다양한 기관 참여 및 민간출자를 이끌어냄으로써 정책효과를 확대하고 위험을 분산하는 구조입니다.

국내 PEF 산업은 2003년 12월 Private Equity Fund(이하“PEF”) 제도 도입, 2004년 12월 6일부터 사모투자전문회사(이하“사모투자펀드”)의 도입을 위해 개정된 간접투자자산 운용업법(이하“자산운용업법”)을 기반으로 시행되었습니다. 이후 2009년 2월 시행된 ‘자본시장과 금융투자업에 관한 법률’(이하 “자본시장법”)에 기존의 규정이 통합되어 체계의 변화가 없이 오늘까지 그대로 이어지고 있습니다.

국내 PEF 시장은 해외 시장과 다르게 연기금과 정책금융기관에 의한 정책적 목적의 PEF 출자가 이뤄지고 있습니다. 연기금과 정책금융기관은 중견기업 육성, 신성장동력분야 투자, 대기업·중소기업 동반성장 등을 지원하기 위한 PEF에 출자하고 있습니다.

(4) 경기변동 산업

벤처캐피탈 산업은 경기변동의 영향을 많이 받으며, 1) 재원 확보의 측면에서는 금리등 거시경제지표와 정부정책, 2) 투자 측면에서는 창업, 벤처생태계의 활성화, 3) 회수 측면에서는 자본시장의 성장과 상장에 따른 기업공개 활성화에 영향을 받습니다. 다만, 일반적인 산업과는 일부 반대의 영향을 받는 점에서 특수성이 있습니다.

다. 시장규모 및 전망(1) 국내 시장 현황

① 벤처캐피탈 시장

정부는 중소기업을 국가 경제의 주역으로 보고, “중소·벤처 활성화”를 주요 국정과제로 설정하여 벤처산업을 육성하고 있으며, 한국벤처투자, 한국성장금융 등을 통하여 정책자금을 공급함으로써 벤처캐피탈을 지원하고 있습니다.

민간 분야에서도 신사업의 발굴, 자본이득의 획득 등을 목적으로 벤처 투자가 증가하면서 국가 경제적으로도 제4차 산업혁명 및 신경제로의 전환을 가속화하고, 새로운 일자리와 부가가치를 창출하는 한편, 벤처 투자를 통하여 성장한 엔터테인먼트, 모바일 메신저 등이 한류를 주도하며 새로운 수출산업으로서 국가 경제에 기여하고 있습니다.

국내 벤처캐피탈 시장의 주요 참여자는 신기술사업금융회사 및 창업투자회사가 있으며, 2019년 말 기준 신기술사업금융회사가 113개사, 창업투자회사가 149개사가 등록 운영 중에 있습니다.

벤처캐피탈 시장은 크게 재원조달, 투자, 회수의 시장으로 구분할 수 있습니다. 우선 재원조달 시장을 살펴보면, 2019년 신규조합 결성금 액 은 7조 7,390억 원, 신규조합 결성 개수는 554개 에 달하였습니다.

정부의 정책 기조 변화로 인해 대규모 정책자금이 쏟아지면서 신규 펀드레이징(Fund Raising)은 급격히 확대되었으며, 중소기업과 창업, 벤처기업의 혁신성장을 뒷받침 하기 위한 동력으로 벤처캐피탈 재원은 확대되고 있습니다.

[신규조합 결성금액 추이]

(출처 : 여신금융협회)

정부의 정책자금 출자사업이 확대됨은 물론 민간자금 또한 금융기관 및 일반 법인이 적극적으로 출자에 참여하고 있어, 국내 벤처캐피탈의 신규투자는 확대되고 있습니다.

벤처캐피탈의 신규투자는 꾸준히 증가하여, 2019년 신규투자는 2018년대비 27%이상 증가하였습니다. 이는 투자 재원이 지속적으로 유입되는 한편, 투자대상인 벤처기업이 증가하고 있기 때문입니다.

벤처캐피탈 산업이 성장하고 규모가 확대되면서 투자 분야별 역할 분담과 전문성이 점점 강화되고 있습니다. 이러한 현상은 산업 자체가 더욱 확대되는 단계에 따른 것으로, 투자가 이루어진 주요 업종은 ICT, 전기/기계/장비, 바이오/의료, 영상/공연/음반, 게임, 유통/서비스 등이며, 심사인력의 전문적인 지식과 능력 및 누적된 투자경험 등에 따라 점점 특화되는 양상을 보이고 있습니다.

(출처 : 여신금융협회)

(출처 : 여신금융협회)

벤처캐피탈 투자의 회수방식은 크게 벤처투자의 최종적 회수라고 할 수 있는 IPO와 그 이전 단계에서 회수가 이루어지는 중간 회수시장으로 구분할 수 있습니다. 중간회수시장은 M, 장외매각 또는 상환 등으로 구분할 수 있습니다.

국내 벤처캐피탈 회수 시장은 미국 등과 달리 M 비중이 낮고 IPO의 비중이 높습니 다. 2019년 IPO를 통한 회수는 2,825억원을 기록하였는데, 이는 2014년 1,624억원 이후 크게 증가한 수치로, 2014년 이후 IPO 기업 수의 증가에 기인한 것으로 볼 수 있습니다. 회수시장 활성화 정책의 일환으로 상장요건 완화 및 질적 심사 항목을 최소화하였고, 일반기업 상장뿐만 아니라, SPAC, 기술특례상장제도 등을 통해 상장한 기업수가 크게 증가하였기 때문입니다.

(출처 : KVCA MONTHLY MAGAZINE 2020년 2월호

② PEF 시장

국내 PEF 시장의 주요 참여자는 전업GP, 신기술사업금융회사, 창업투자회사, 금융회사가 있습니다. 2018년 말 기준으로 PEF를 운용 중인 GP는 256개사로 신기술사업금융회사 및 창업투자회사가 49개사이며, 금융회사가 37개사, 전업GP가 170개사로 구성되어 있습니다.

2018년말 기준 사모집합투자기구(PEF)의 총 약정액은 74.5조원으로 자본시장법이 시행된 2009년(20.0조원) 대비 약 3.7배 증가하였습니다.

[연도별 국내 PEF 주요 현황]

(출처: 금융감독원)

2018년 PEF의 신규 자금모집액은 16.4조원으로 전년대비 6.5조원 증가하여 사상 최대치를 기록하였습니다. PEF의 설립 및 운용과 관련된 규제는 지속적으로 완화되고 있으며, 이에 따른 GP의 신규진입 확대 등에 따라 2018년에 신설된 PEF 수는 사상 최대인 총 198개로 전년대비 63개 증가하였습니다. 신설된 PEF 가운데 프로젝트 PEF는 147개로 74.2%의 비중을 차지하고 있으며, 18년중 소형 PEF의 비중은 76.8%로 전년 대비(80.0%) 소폭 감소하였으나, 최근 3년간 PEF의 소형화 추세는 지속되고 있습니다. 이는 신규 GP가 업력이 부족하여 투자자모집에 부담이 없는 소규모 프로젝트 PEF를 주로 운용하는데 기인합니다.

[연도별 신규PEF 결성금액 현황]

(출처:금융감독원)

2015년 10월에 PEF 산업 활성화를 위한 제도개편이 있었으며, 제도개편에 따라 PEF 설립 및 운용 방법상 자율성이 크게 확대되었습니다.

[2015년 10월 PEF 제도개편 주요내용]

구분	내용

설립규제 완화	사전등록제 → 사후보고제(설립후 2주이내)로 전환

복층 SPC 허용	단층형 SPC → 복층형 SPC 설립 허용

전략적투자자경영참여허용	전략적투자자가 ‘PEF가 설립한 SPC’에 투자할 수 있게 함으로써 투자대상 회사의 경영에 직접 참여할 기회 제공

2017년 12월에 금융위원회는 PEF의 역동성 및 자율성 제고를 위하여 전문사모운용사의 PEF의 GP 등록 간소화를 통한 경쟁촉진, PEF의 투자가능자산 범위 확대(전환우선주, 전환상환우선주) 등의 추가적 제도개편을 발표하였으였으며, 이로 인하여 18년 중 국내 PEF시장은 자금 모집, 투자 및 회수 등 모든 측면에서 사상 최대치를 기로하는 등 가파르게 성장하고 있습니다. 앞으로도 각종 규제완화, 정책자금 공급 확대 등으로 향후에도 PEF 산업의 성장세는 지속될 것으로 예상됩니다.

투자측면에서 PEF의 연도별 투자 금액은 매우 큰 변동성을 보이고 있으나, 2018년 중 투자집행 규모는 13.9조원으로 직전 3년 평균 11.4조원을 크게 상회하고 있습니다. 투자 대상의 경우 2018년 기준 87.1%가 국내기업 투자로서 국내 투자 편중도가 높은 편이며, 제조업 비중이 42.6%로 가장 높습니다. [PEF 신규모집액 및 투자액 현황]

(출처: 금융감독원)

PEF를 통한 추가 투자 여력 지표인 미집행 약정액은 18.8조원으로 전년 대비 소폭 증가하였습니다. 약정액 대비 미집행액 비율은 25.2%이며, 최근 프로젝트 PEF 비중 상승 추세에 따라 동 비율은 점차 낮아지는 추세로 PEF 운용효율이 개선되고 있습니다.

[연도별 약정액 및 미집행률 현황]

(출처: 금융감독원)

투자 회수에 있어 2018년에 해산된 PEF 수는 55개, 투자회수액은 9.0조원으로 전년1.6조 증가하여 사상최대치를 기록하였습니다. 현재 존속하고 있는 PEF 중 존속기한 만료를 앞두고 있는 PEF가 다수 있어 향후 해산 및 회수규모는 더욱 증가할 전망입니다.

[PEF 투자회수 및 해산 추이]

(출처:금융감독원)

(2) 국내 시장 성장성 및 전망① 벤처캐피탈 시장

신규 결성조합 규모가 3년 연속 4조원 을 상회할 것으로 예상되면서 투자를 위한 풍부한 재원이 확보되고, 경제성장의 동력 확보와 일자리 창출을 위한 정부의 지속적인 벤처, 창업 생태계 지원정책 및 민간분야의 벤처캐피탈 투자 참여 확대로 벤처캐피탈 산업은 지속 성장할 것으로 전망됩니다.

정부는 신사업육성을 중심으로 한 투자활성화 대책을 장려하는 등 투자 인센티브를 강화하고, 규제를 개선하는 한편, 자금조달 경로를 다변화함으로써 벤처기업에 대한 다양한 유형의 민간 투자를 촉진하는 정책을 주된 내용으로 삼고 있습니다. 이는 정부의 정책적 지원을 지속하는 가운데, 민간의 벤처 투자를 촉진함으로써 신사업을 육성하고자 하는 것으로 이해됩니다.

예컨대, 한국모태펀드 운용 시 민간출자를 우대하고, 내국법인 벤처투자에 대하여 세액공제를 신설하는 한편, 벤처기업 지분투자 시 동반성장지수 가점을 부여하는 등 민간자본의 벤처캐피탈에 대한 출자를 유도함으로써 벤처캐피탈의 재원 확보 증대가 예상됩니다.

② PEF 시장

국내 PEF 산업은 18년 중 자금모집, 투자 및 회수 등 모든 면에서 사상최대치를 기록하는 등 가파르게 성장하고 있으며, 특히 17년에 도입된 창업·벤처전문 PEF는 제도 도입 초기임에도 불구하고, 벤처투자의 주요 수단으로 자리매김하고 있습니다. 시장중심 기업구조조정 및 중소·벤처기업 투자 활성화 등을 위한 PEF 역할에 대해 시장의 기대가 높아지고 있음에 따라 2016년 말 자본시장법 개정을 통해 재무구조개선기업에 투자하는 PEF(기업재무안정 PEF)를 상시화하고, 창업·벤처기업에 투자하는 PEF(창업·벤처전문 PEF)를 신설하였습니다.

기업재무안정 PEF는 2010년 6월 한시법으로 최초 도입되었습니다. 2013년 8월 한시적으로 재도입된 이후에 자본시장을 활용한 선제적 기업구조조정 필요성이 대두되면서 2016년 12월 이후 상시화되었습니다. 기업재무안정 PEF는 재무구조개선기업(부실징후기업, 회생신청기업, 재무구조개선약정 체결기업 등)의 경영정상화 및 재무안정 등을 위해 재산을 투자 및 운용하여 그 수익을 투자자에게 배분하는 PEF입니다. 기업재무안정 PEF는 재무구조개선기업의 주식, 채권, NPL, 부동산 등 인수 또는 대출채권 매입을 통한 투자가 가능합니다. 금융위원회는 '신 기업구조조정 방안'을 통해 PEF를 통해 구조조정을 추진하는 기업이 한도성 여신을 원활히 확보할 수 있는 제도적 기반을 마련하겠다고 밝혔으며, 5년간 펀드 조성목표를 8조원으로 설정하였습니다.

창업·벤처전문 PEF는 정부가 중소기업 자금조달 채널 확대를 위해 적극적으로 추진해온 정책적 PEF로서 신설된 창업·벤처전문 PEF는 시행령 마련에 따라 2017년부터 창업·벤처기업이나 기술·경영혁신형 기업, 신기술사업자, 소재·부품전문기업 등에 출자액의 50% 이상 투자와 운용이 가능하게 되었습니다. 기존 벤처캐피탈이나 신기술금융사업자 등이 주도해 온 벤처투자 영역이 개인 투자자들까지 대폭 확대된 것으로 해석됩니다. 또한 창업·벤처전문 PEF는 비상장 된 창업 및 벤처기업이 발행한 '증권'에 투자할 수 있으며, 경영참여와 관련 없이 이들 기업이 발행한 전환사채(CB)나 신주인수권부사채(BW) 등 메자닌 투자도 가능하게 되었습니다.

이에 따라 향후 PEF의 활동 범위는 창업·벤처투자, 기업 구조조정 등으로 크게 확대될 것이며, 투자대상의 스펙트럼이 다각화되어 PEF를 통해 적재적소에 자금공급이 이루어질 수 있을 것으로 기대하고 있습니다.

마. 경쟁현황

중소·벤처기업 및 중견기업에 대한 투자 측면에서 당사의 경쟁업체는 다양하지만, 투자조합 등의 투자기구를 결성하는 운용하는 등의 사업을 영위할 수 있는 운용사는 관련법에 의하여 규정됩니다.

업무집행조합원으로서 투자조합을 설립 및 운영할 수 있는 대상에는 당사와 같은 여신전문금융업법에 의한 신기술사업금융회사, 중소기업창업 지원법에 의한 창업 투자회사, 벤처기업 육성 등에 관한 특별조치법에 따른 유한책임회사(LLC)가 있습니다. 또한 업무집행사원으로서 PEF를 설립 및 운영할 수 있는 대상은 신기술사업금융회사, 창업투자회사, 증권사의 PEF, 전업 PEF사 등이 있습니다.

당사와 직접적으로 경쟁관계에 있는 회사는 신기술사업금융회사와 창업투자회사, 증권사의 PEF, 전업 PEF 등이며, 벤처캐피탈 시장 및 PEF 시장은 관련법에 근거하여 설립 요건을 갖춘 경우 설립이 가능한 신기술사업금융회사와 창업투자회사, 증권사의 PEF, 전업 PEF가 서로 경쟁 및 상호협력을 하는 형태를 보이고 있습니다.

벤처캐피탈 및 PEF 시장에서 경쟁하고 있는 회사는 업종의 특성상 특정업체의 점유율이 높지 않습니다.

더벨에서 발표한 「thebell league table 2019」에 따르 면 2019년 벤처캐피탈 운용자산 AUM 기준으로 볼 때, 회사는 운용자산 규모로 상위 3위에 해당합니다.

[2019년 벤처캐피탈 운용자산 현황]

(단위:억원)

NO	회사명	구분	VC펀드	PEF	합계

1	IMM인베스트먼트	창업투자회사	4,607	32,122	36,729

2	한국투자파트너스	창업투자회사	23,427	4,501	27,928

3	아주IB투자	신기술사업금융회사	9,460	7,860	17,320

4	소프트뱅크벤처스	창업투자회사	9,397	4,000	13,397

5	KB인베스트먼트	창업투자회사	10,445	2,840	13,285

6	큐캐피탈파트너스	신기술사업금융회사	-	12,001	12,001

7	SBI인베스트먼트	창업투자회사	6,678	3,964	10,642

8	포스코기술투자	신기술사업금융회사	5,641	4,634	10,275

9	KTB네트워크	창업투자회사	8,435	400	8,835

10	SV인베스트먼트	창업투자회사	6,339	2,417	8,756

11	메디치인베스트먼트	창업투자회사	2,135	6,498	8,633

12	프리미어파트너스	LLC	3,435	5,060	8,495

13	인터베스트	창업투자회사	7,387	691	8,078

14	LB인베스트먼트	창업투자회사	7,882	-	7,882

15	네오플럭스	창업투자회사	4,440	3,400	7,840

16	에이티넘인베스트먼트	창업투자회사	7,587	-	7,587

17	스마일게이트인베스트먼트	창업투자회사	7,019	300	7,319

18	나우아이비캐피탈	신기술사업금융회사	2,280	4,720	7,000

19	미래에셋벤처투자	창업투자회사	4,987	1,669	6,656

20	TS인베스트먼트	창업투자회사	4,808	1,120	5,928

20위 소계	136,389	98,197	234,586

(출처 : thebell league table 2019)

3. 영업의 현황 및 영업 종류별 현황

가. 영업의 개황

당사는 벤처캐피탈(VC, Venture Capital) 사업과 사모투자(PE, Private Equity) 사업을 영위하는 회사로서, 법령상 설립근거는 (i) 여신전문금융업법에 의거 신기술사업금융업을 영위하는 신기술사업금융회사이자 (ii) 자본시장과 금융투자업에 관한 법률(이하 자본시장법)에 의거 금융감독원에 등록된 경영참여형 사모집합투자기구(이하 경영참여형 사모펀드 또는 PEF(Private Equity Fund)) 운용회사입니다.

신기술사업금융회사는 (i) 벤처캐피탈 사업으로서 여신전문금융업법에서 정하는 신기술사업투자조합 또는 벤처기업육성에 관한 특별조치법(이하 벤처기업법)에서 정하는 한국벤처투자조합의 설립 및 운용할 수 있으며, (ii) PE 사업으로서 자본시장법에서 정하는 경영참여형 사모집합투자기구의 업무집행사원(GP)의 자격으로 PEF를 설립 및 운용할 수 있습니다.

당사는 (i) 신기술사업투자조합, 한국벤처투자조합, (ii) 경영참여형 사모펀드(PEF)를 모두 운용함으로써 벤처캐피탈 사업과 PE 사업을 동시에 영위하고 있습니다.

나. 자금조달 및 운용 내역(1) 자금조달 내역

(단위 : 백만원)

구 분	제46기 연간	제45기 연간	제44기 연간

평균잔액	구성비	평균잔액	구성비	평균잔액	구성비

조달	- 자기자본	161,726	50.90%	143,576	44.46%	126,073	42.00%

ㆍ자본금	59,357	18.68%	56,660	17.54%	53,962	18.00%

ㆍ연결자본잉여금	10,774	3.39%	5,496	1.70%	218	0.10%

ㆍ연결자본조정	(634)	(0.20%)	61	0.02%	-	-

ㆍ연결기타포괄손익누계액	(102)	(0.03%)	(25)	(0.01%)	-	-

ㆍ연결이익잉여금	92,331	29.06%	81,384	25.20%	71,893	23.90%

- 차입금	40,500	12.75%	44,150	13.67%	42,400	14.10%

- 비지배지분부채	115,535	36.36%	135,229	41.87%	131,884	43.90%

합 계	317,761	100.00%	322,955	100.00%	300,357	100.00%

(2) 자금운용 내역(단위 : 백만원)

구 분	제46기연간	제 45기 연간	제 44기 연간

평균잔액	구성비	평균잔액	구성비	평균잔액	구성비

운용	현금및현금성자산	52,316	16.01%	56,100	16.01%	58,387	19.00%

단기매매금융자산	-	-	12,240	3.49%	23,619	7.70%

당기손익인식지정금융자산	-	-	64,266	18.34%	118,797	38.70%

매도가능금융자산	-	-	955	0.27%	2,022	0.70%

당기손익-공정가치측정 금융자산	173,573	53.12%	91,632	26.15%	-	-

관계기업및공동기업투자	80,772	24.72%	68,255	19.48%	52,139	17.00%

투자채무증권	-	-	20,669	5.90%	40,321	13.10%

대출채권	-	-	-	-	873	0.30%

대여금및수취채권	18,604	5.69%	34,909	9.96%	8,965	2.90%

기타	1,474	0.45%	1,410	0.40%	1,531	0.50%

합 계	326,739	100.00%	350,436	100.00%	306,654	100.00%

주) 한국채택 국제회계기준(K-IFRS) 적용 : 연결기준

다. 영업실적(단위: 백만원)

영 업 종 류	제46기	제45기	제44기

관리보수	12,948	9,229	6,268

성과보수	385	-	1,718

지분법이익	6,525	7,283	8,860

투자자산관련수익	33,899	50,907	42,813

기타영업수익	10,302	5,406	10,073

영업수익 합계(연결기준)	64,059	72,825	69,732

주1) 관리보수는 당사가 펀드의 업무집행조합원(사원)으로서 조합 및 PEF 운영에 따라 수령하는 보수입니다. 주2) 성과보수는 펀드 청산시 펀드의 내부수익률(IRR)이 기준수익률(Huddle)을 초과하는 경우 수령하는 보수입니다. 주3) 지분법 이익은 지분법 적용 대상 펀드(지분율 20% 미만 등)의 당사 지분에 대한 이익입니다. 주4) 투자자산관련수익은 당사 및 당사가 운용하는 연결 대상 펀드(지분율 20% 이상 등) 가 보유한 투자자산의 평가와 처분으로 인해 발생한 수익입니다.주5) 기타영업수익은 이자수익, 비지배지분금융수익 등으로 구성되어 있습니다.

당사는 2001년 이후 본격적으로 투자조합 결성을 통한 신기술사업을 확대하기 시작하였으며, 총 47개의 VC투자조합에 총 13,119억원(신기술 42개, KVF 5개) 및 8개의 사모집합투자기구(PEF)에 10,270억원 등 합계 2조 3,389억원의 재원을 누적 결성 함으로써 지속가능한 선순환적 구조를 달성하였습니다. 또한 IT융·복합, 바이오/헬스케어, 소비재 및 Secondary펀드 등 다양한 분야의 펀드결성을 통해서 탁월한 벤처캐피탈로서의 투자실적과 경쟁력을 인정받고 있습니다.

[당사 운용 VC 투자조합 및 PEF 결성 현황]

(단위: 억원)

구분	조합명	약정총액	결성일	존속기한	펀드단계

VC	1	KoFC-아주PioneerChamp2010-9호투자조합	300	2010.07.09	2018.07.09	청산중

2	AJUIB-Advanced Materials 전문투자조합	400	2010.08.03	2018.08.03	청산중

3	KoFC-아주 Pioneer Champ 2011-8호 투자조합	450	2011.12.21	2020.12.21	투자종료

4	아주초기사업화투자조합	250	2013.08.05	2021.08.05	투자종료

5	아주 Life Science 해외진출 Platform 펀드	600	2013.11.29	2021.11.29	투자종료

6	2014 KIF-아주 IT전문 투자조합	310	2014.09.04	2020.09.04	투자종료

7	아주 강소기업5호 투자조합	210	2014.10.08	2019.10.08	청산중

8	아주 디지털콘텐츠 투자조합	260	2014.12.01	2022.12.01	투자종료

9	아주 중소벤처 해외진출 지원펀드	500	2015.08.31	2023.08.31	투자종료

10	아주 그로쓰 앤 헬스케어 펀드	320	2015.12.29	2024.04.07	운용중

11	아주 좋은 기술금융 펀드	520	2016.10.25	2024.10.25	운용중

12	아주 좋은 벤처펀드	1,000	2017.04.18	2025.04.18	운용중

13	아주 좋은 Life Science 3.0 벤처 펀드	1,230	2018.06.14	2026.06.13	운용중

14	아주 좋은 그로쓰 2호 투자조합	100	2018.11.20	2025.11.19	운용중

15	아주 좋은 성장지원펀드	1,750	2018.12.31	2026.12.30	운용중

16	엔에이치-아주 디지털 혁신 펀드	200	2019.04.02	2027.04.02	운용중

17	엔에이치아주코스닥스케일업펀드	1,060	2019.04.12	2024.04.11	운용중

현재 운용중인 VC 펀드 소계	9,460

PEF	19	코에프씨 대신-아주아이비
그로쓰 챔프 2010의 7호 사모투자전문회사	1,000	2011.03.04	2019.03.04	청산중

20	아이비케이아주스타시커스제일호사모투자전문회사	1,000	2012.10.25	2020.10.25	투자종료

21	엔에이치아주아이비 중소중견
그로쓰 2013 사모투자전문회사	2,000	2014.06.20	2022.06.19	투자종료

22	아주 좋은 사모투자합자회사	2,500	2017.06.28	2023.06.28	운용중

23	아주좋은 제이호 사모투자합자회사 주2)	1,360	2020.01.07	2030.01.06	운용중

소 계	7,860

현재 운용중인 펀드 합계	17,320

주1) 2019.12.31 기준으로 작성주2) 해당 PEF는 2019.12.27 창립총회를 개최하였으며, 2020.1.7 설립등기됨.

라. 신규사업

당사는 2013년부터 미국 바이오/헬스케어 산업을 시작으로 본격적인 해외 투자를 진행하고 성공적인 실적을 시현하고 있습니다. 진입 장벽은 높지만, 산업이 성숙되고 회수시장이 잘 형성되어 있는 미국 VC 시장에 주목하여, 세계 최대 규모 바이오 클러스터인 보스턴 지역에 사무소를 개설하고 전문 인력을 확충하여 투자를 진행하였습니다.

바이오 신약개발 플랫폼 기술 중점 투자라는 전략 하에 23개 업체에 대한 투자를 완료하였으며 , 2019년 12월말 현재 11개 업체가 나스닥에 상장 되었습니다 . 투자 실적에 대한 확신과 현지 VC 네트워크 구축에 대한 긍정적인 평가는 재원 확대로 이어져 2018년 6월에는 1,230억원의 3호 바이오/헬스케어 펀드를 결성하였습니다 . 2019년 7월 미국 현지법인 Solasta Ventures, Inc. 를 설립하여 기존 보스턴 사무소를 법인으로 전환하였으며, 2019년 8월 Silicon Valley 지점 설치를 완료하였습니다. 미국법인의 설립 및 지점 확장을 통해 미국 내 투자분야를 기존 바이오 산업에서 AI, 클라우드, 빅데이터, 로봇, 자율주행 등 4차 산업으로 넓혀 나갈 것이며, 향후에도 지속적인 해외 투자 확대를 계획하고 있습니다.

4. 파생상품 거래 현황

기업회계기준서 제1109호 '금융상품'의 제정으로 인해 내재파생상품은 더이상 주계약에서 분리되지 않습니다. 다만, 분리형 신주인수권부사채에 포함된 신주인수권은 주계약과 경제적 특성과 위험이 밀접하게 관련되어 있지 않고, 파생상품의 정의를 충족하는 경우 등에 한하여 당기손익-공정가치측정 금융자산으로 분류 및 측정하고 있습니다. 당기말 현재 평가를 반 영한 장부가액은 총 2,887백만 원 입니다 .

5. 영업 설비 현황가. 지점 등 설치 현황

지 역	본점 및 지점	출 장 소	사 무 소	합 계

서울	1	-	-	1

미국	2	-	-	2

계	3	-	-	3

6. 기타 투자의사결정에 필요한 사항

가. 자본적정성 및 재무건전성 : 한국채택 국제회계기준(K-IFRS) 별도재무제표 기준 (1) 자본적정성 - 조정자기자본비율

(단위 : 억원, %)

구 분	제46기	제45기	제44기

조정자기자본(A)	1,419	1,217	1,048

조정총자산(B)	1,612	1,418	1,255

조정자기자본비율(A/B)	88.04	85.83	83.46

- 유동성비율(단위 : 억원, %)

구 분	제46기	제45기	제44기

원화 유동성자산(A)	600	560	489

원화 유동성부채(B)	77	35	33

원화 유동성비율(A/B)	781.85	1,592.10	1,467.95

(2) 재무건전성- 대주주에 대한 신용공여비율

(단위 : 억원, %)

구 분	제46기	제45기	제44기

대주주 신용공여액(A)	30	20	10

자기자본(B)	1,431	1,246	1,057

대주주에 대한 신용공여비율(A/B)	2.10	1.60	0.95

- 대손충당금 적립비율(단위 : 억원, %)

구 분	제46기	제45기	제44기

대손충당금 잔액(A)	13.03	13.00	10.15

대손충당금 최소의무적립액(B)	1.31	1.00	0.76

대손충당금적립비율(A/B)	998.00	1,296.33	1,329.40

나. 위험관리에 관한 사항(1) 신용위험

신용위험은 거래상대방의 채무불이행에 따른 손실이 발생할 수 있으며, 회사는 건별, 업체별로 투융자 한도 및 거래한도를 관리하고 있습니다. 회사는 리스크관리 기본방향 및 정책에 기초하여 리스크 현황을 점검하고 관리하고 있습니다.

(2) 시장위험

시장위험은 금리, 주가, 환율 등의 시장변수가 불리한 방향으로 변동하여 트레이딩 자산의 가치가 감소하여 손실이 발생할 수 있으며, 회사는 건별, 업체별로 투융자 한도 및 거래한도를 설정하고 리스크를 일정 범위 내에서 통제하기 위하여 투자주식 매각위원회 등을 통하여 매각과 관련한 리스크 현황을 점검하고 관리하고 있습니다.

(3) 유동성위험

유동성위험은 자산과 부채의 만기가 불일치하거나, 예상하지 못한 자금유출에 대응하지 못함에 따라 발생하는 리스크이며, 회사는 유동성 자산부채 만기 현황 관리 및 중장기 현금흐름 통제 등을 통하여 리스크 현황을 점검하고 관리하고 있습니다.

(4) 재무위험① 재무안정성 관련 위험

벤처캐피탈 및 PE 업체의 특성상 경제 및 산업환경과 주식시장에 민감하고 투자기업의 경영성과가 유동적이므로 매년 영업이익 및 순이익이 변할 가능성이 존재하며, 시장 상황의 악화에 따라 이러한 변동성이 더욱 확대될 경우 동사에 재무적 손실이 발생할 위험이 존재합니다.

② 재무수익성 관련 위험

수익성은 고정적으로 발생하는 조합 및 PEF 관리보수 외에 투자자산의 성공적인 투자 및 회수에 따른 조합 수익배분, 그리고 초과 달성수익에 대한 성과보수, 자기자본 투자를 통한 수익에 좌우됩니다. 견고한 이익창출 능력에도 불구하고 운용하고 있는 조합 및 PEF를 통하여 성공적인 투자 및 회수가 원활하게 이루어지지 못하거나, 자기자본 투자에 손실이 발생할 경우 동사의 수익성은 악화될 수 있습니다.

③ 특수관계자와 관련 위험

계열사의 급격한 재무상태 악화 시 재무상태가 악화될 가능성이 일부 존재합니다.

(5) 영업위험① 벤처캐피탈 사업

벤처캐피탈은 고도의 기술력을 갖추고 있으며 장래성도 있으나 아직 경영기반이 약하고 일반 금융기관으로는 위험부담이 커서 융자하기 어려운 벤처 비즈니스에 대해 주식취득 등을 통하여 투자하는 기업(신기술사업금융회사, 창업투자회사) 또는 이와 같은 기업의 자본(신기술투자조합, 창업투자조합, 한국벤처조합 등) 그 자체를 말합니다. 벤처캐피탈은 벤처기업의 기술성, 경영능력과 성장 가능성을 검토하여 자본투자를 하고, 벤처기업에게 자금과 경영서비스 등을 제공함으로써 피투자기업을 기업가치를 증대한 이후 상장(IPO), 인수합병(M), 구주매각 등을 통해서 투자자금을 회수합니다. 벤처캐피탈은 대출 중심의 금융기관과는 달리 벤처기업의 현재 재무안정성보다 미래 성장잠재력에 근거하여 투자하기 때문에 투자 이후 벤처기업이 성장 및 발전을 이어갈 경우 높은 투자수익이 발생하기도 하지만 반대의 경우 투자원금 손실이 발생할 수 있는 위험 또한 존재합니다.

또한 현 정부에서 추진 중인 “혁신창업 국가”의 3대 추진 방향(① 혁신창업 친화적 환경 조성, ② 벤처투자자금의 획기적 증대 도모, ③ 창업·투자 선순환 체계 구축)을 구현하기 위한 세부과제 추진에 오랜 기간이 소요되거나 관련 법규 제·개정 단계에서 난항이 발생하는 등 법규 또는 정책 변동이 발생하여 벤처캐피탈 산업에 우호적인 정책의 기대효과가 감소되는 경우 이로 인하여 재무상태 및 영업실적에 일부 부정적인 영향이 있을 수 있습니다.

향후 신규 펀드 결성에 어려움이 발생하거나 운용 중인 펀드의 규모가 감소함으로 인해 관리보수수익이 감소하거나 투자 집행 또는 회수 실적이 과거 성과에 비해 상대적으로 미진함으로 인해 펀드 배당금수익 또는 투자자산관련수익이 감소할 경우 동사의 영업수익은 감소할 가능성이 존재하며 이로 인하여 재무상태 및 영업실적에 부정적인 영향이 있을 수 있습니다.

② 사모투자(Private Equity) 사업

PE 사업은 소수의 투자자들로부터 사모 방식으로 자금을 모집한 후 기업에 대한 경영권 참여 목적의 투자를 통해 경영참여, 사업구조 또는 지배구조 개선 등의 방법으로 기업가치를 상승시킨 후 매각하여 자본이득을 얻는 금융활동을 의미하며, 이는 투자전략에 따라 ① 성장단계의 기업 지분에 투자하여 수익을 추구하는 그로쓰캐피탈(Growth Capital), ② 기업의 경영권에 투자하여 기업가치를 높인 후 매각하는 바이아웃(Buyout), ③ 채무증권과 지분증권의 중간 성격을 가진 CB, BW 등에 투자하는 메자닌(Mezzanine), ④ 현금흐름에 문제가 있는 부실기업의 채권에 투자하는 부실채권투자(Distressed debt investing)로 나눌 수 있습니다.

만약 피투자기업들의 더딘 성장, 사업화 실패 또는 사업 효율화 실패로 인해 피투자기업들의 펀더멘털에 부정적 이슈가 발생하거나 거시경제 성장 둔화 또는 자본시장 냉각 등으로 인해 기업의 시장가치 변동성이 고조되는 경우 이로 인하여 동사의 재무상태 및 영업실적에 부정적인 영향이 있을 수 있습니다.

또한 PEF 산업 활성화를 위한 제도적 지원 및 보완방안 추진에 오랜 기간이 소요되거나 관련 법규 제·개정 단계에서 난항이 발생하는 등 PEF 산업에 우호적인 정책의 기대효과가 감소되는 경우 이로 인하여 재무상태 및 영업실적에 부정적인 영향이 있을 수 있습니다.

향후 신규 펀드 결성에 어려움이 발생하거나 운용 중인 펀드의 규모가 감소함으로 인해 관리보수수익이 감소하거나 투자 집행 또는 회수 실적이 과거 성과에 비해 상대적으로 미진하여 펀드 배당금수익 또는 투자자산관련수익이 감소할 경우 동사의 영업수익은 감소할 가능성이 존재하며 이로 인하여 재무상태 및 영업실적에 부정적인 영향이 있을 수 있습니다.

(6) 경영 위험

벤처캐피탈 및 PE 산업은 소수의 전문화된 인력에 의하여 투자 및 자산의 운용이 이루어지고 있어, 전문인력의 확보 여부가 회사의 경쟁력을 좌우하게 됩니다. 최근 국내 벤처캐피탈 및 PE 산업의 규모가 커지고 전문화되면서 이에 비례하여 운용 역할을 수행하는 인력의 책임과 권한도 확대되었습니다. 동사 또한 동사의 핵심 내부 인력이 외부로 유출될 경우 동사 사업의 안정적인 영위에 위험이 있을 수 있습니다.