아주IB투자 분기보고서 (2022.09)
2. 영업의 현황

가. 사업 구조(1) 벤처캐피탈 사업

벤처캐피탈은 1) 투자재원확보, 2) 투자발굴 및 집행, 3) 회수 및 수익실현으로 이어지는 순환적 주기의 사업구조를 가지고 있습니다. 즉, 1) 정부의 정책자금, 연기금 등의 기관투자자, 민간/해외자금 등을 통해 재원을 조달하여 조합을 결성하고 2) 유망하고 성장성 높은 기업을 발굴, 평가하여 투자한 후 3) 기업의 성장에 따라 해당 기업의 상장, 또는 M, Secondary(구주매각) 등 회수 시장을 통하여 매각함으로써 자본이득을 취하는 구조로 이루어집니다. [벤처캐피탈 사업구조도]

① 재원확보

벤처캐피탈 사업에서 재원확보(Fund Raising)는 회사수익의 원천을 만드는 자원을 확보하는 것입니다. 투자조합 신규 결성을 통해 관리보수를 확충하여 회사의 소요비용을 충당하고, 회사의 규모를 성장시키기 위해서도 재원을 확보하여 투자조합을 결성하는 것이 매우 중요합니다.

회사 관점에서 우수한 대표펀드매니저 및 핵심운용인력이 충분히 확보되어야 조합결성이 가능하고 투자대상을 발굴하여 투자를 진행할 수 있으므로 재원 확보와 인력 확보는 불가분적 관계입니다. 재원확보는 주요한 출자자(Anchor LP)들이 공고하는 출자사업에 응모하는 것이 일반적이나, 회사의 자체적인 네트워크를 이용하여 출자자를 모집하는 경우도 있습니다.

국내 벤처캐피탈의 출자자 현황을 살펴보면, 업무집행조합원으로 벤처캐피탈과 유한책임조합원으로 정책기관, 금융기관, 연금·공제회, 일반법인, 기타단체, 개인 및 외국인 등으로 구성됩니다.

출자기관은 벤처캐피탈의 제안서를 검토하여 조합의 운용 전략이나 경쟁력 등 운용 전략과 프로세스, 대표펀드매니저와 핵심인력 등 조합 운용팀의 역량과 그간 투자실적(Track Record), 운용사의 재무현황 및 투자실적 등을 비교 평가하여 운용사를 선정하게 됩니다.

② 투자발굴 및 집행

벤처캐피탈의 심사역이 투자 대상을 발굴한 이후, 본격적으로 투자 여부를 판단하기 위하여 심사를 진행합니다.

심사역은 발굴 기업과 접촉하면서 사업계획서를 검토하고, 회사의 비즈니스 모델과 기술을 이해하는 한편, 산업을 분석하고 시장동향을 파악하여 시장성과 성장가능성 등을 종합적으로 평가합니다. 또한, 해당 기업에 대한 업계의 평판, 재무구조, 필요자금 등을 고려하여 투자 여부와 방식, 규모 등 투자조건을 해당 기업 또는 경영진과 협의합니다. 벤처캐피탈의 투자방식은 보통주 또는 우선주(상환권, 전환권 등을 포함), 전환사채(CB), 신주인수권부사채(BW), 프로젝트투자 등으로 이루어집니다.

심사역은 심사 결과에 따라 투자를 진행하기 위하여, 회사 내에서 투자심의위원회 등 회사의 제반 투자의사 결정 절차를 진행합니다. 투자심의위원회에서는 다른 심사역의 의견 등을 청취하면서 투자의 타당성, 세부적인 투자조건 및 거래구조를 점검하고 통상적으로 다수결 등의 의사결정 절차를 통하여 투자결정을 합니다.

③ 사후관리와 회수, 수익실현

벤처캐피탈은 벤처·중소기업의 투자대상 특성상 투자 이후 적극적으로 경영을 지원하고 있습니다. 예를 들면 마케팅이나 영업역량 등이 부족한 경우 관련된 다른 기업이나 인력을 소개하거나, 기업과 공동으로 전략을 수립하는 등 직접적으로 지원합니다. 한편 추가적인 투자금이 필요한 경우, 직접 후속 투자를 하거나 다른 투자자를 물색하기도 하며, 주기적으로 경영성과를 모니터링하고, 상장업무나 M 지원하기도 합니다.

궁극적으로 벤처캐피탈은 투자금액을 회수하여 수익을 실현하는 것이 목적이므로, 조합의 만기가 도래하거나 수익 또는 손실이 예상되는 경우 회수를 진행합니다. 벤처캐피탈은 투자수익을 극대화하기 위하여 적절한 회수의 시기와 방법을 추진하게 됩니다. 회수는 IPO, M, Secondary Market 등을 통해 이뤄집니다.

④ 수익 구조

벤처캐피탈의 수익구조는 1) 조합을 결성하고 운영하는 대가로 수취하는 관리보수, 2) 조합의 투자수익에 대하여 당사의 출자비율에 따른 수익배분, 3) 조합을 운영하여 기준수익률을 상회하는 투자수익에 대한 별도의 성과보수, 4) 조합이 아닌 회사의 자체적인 자본계정 투자를 통한 투자수익 등이 있습니다.

먼저 조합을 결성한 이후, 업무집행조합원(운용사, 벤처캐피탈)은 전체의 조합 존속기간 중에서 일정하게 정한 투자기간 동안 출자약정 총액의 일정비율의 관리보수를 수취하게 되며, 투자기간이 경과한 이후에는 투자잔액을 기준으로 관리보수를 수취합니다.

또한 조합을 결성함에 있어 운용사인 벤처캐피탈도 일정 금액을 출자하게 되므로 다른 출자자와 마찬가지로 조합의 운용결과 발생하는 투자수익을 지분율에 따라 배분 받아 수익을 얻습니다.

만일 조합을 성공적으로 운용하여 존속기간 만료 및 청산 시점에 사전에 정한 기준수익률을 초과 달성하는 경우, 초과달성 투자수익의 일정비율을 우선적으로 업무집행조합원에 성과보수로 지급합니다. 이는 투자역량 및 성과에 대한 보상으로서 추가적인 수익이며, 경쟁력을 갖춘 벤처캐피탈의 초과수익이 됩니다.

(2) PE 사업① 펀드조성(자금모집) 방식

사모집합투자기구 (PEF) 설립의 출자자인 조합원은 정책기관, 금융기관 등으로 구분할 수 있으며, 이 중 PEF 설립에 가장 큰 역할을 하는 주요 출자자는 정책기관(정부, 지방자치단체, 한국성장금융 등)이라고 할 수 있습니다.

② 투자 및 관리 방식

PEF투자는 투자전략에 따라 Growth capital 투자, Buyout, 메자닌(Mezzanine) 및 현금흐름에 문제가 있는 부실기업의 채권에 투자하는 부실채권투자(Distressed debt investing)로 구분됩니다.

PEF 운용인력은 중소·중견기업, 신기술사업, 차세대유망기술 관련 기업, 전략적 제휴기업 등의 산업적인 부분과 인적 네트워크 등을 활용하여 투자대상을 발굴하게 되며 대상 기업의 기술, 사업화 능력, 재무적 요인 등 다방면의 검토 및 심사를 거쳐 투자를 집행하게 됩니다.

③ 가치 제고 및 투자회수 방식

PEF 투자 수익률은 일반적으로 시장평가배수증가, 레버리지, 매출 증가 및 이익률 개선의 4가지 요소로 구성됩니다. 시장평가배수증가란 펀더멘털의 변화 없이 시장상황에 따른 가치평가 배수의 증가에 의해 수익이 창출되는 경우를 말합니다. 보통 시장평가배수증가로 수익을 창출할 경우 IPO를 통한 방법으로 차익을 실현하고 있습니다. 반면 매출증가와 이익률의 개선은 펀더멘털의 개선이라고 봅니다.

투자자금회수의 주요경로는 기업공개(IPO), M, Secondary Market 등이 있습니다.

④ 배분 및 해산 방식

PEF 투자로부터 발생하는 수익 및 출자원금은 PEF 사원 총회의 결의에 따라 분배하게 되며, 사원에게 펀드운영비 및 업무집행사원에 대한 성과보수를 제외한 잔여재산을 사원의 출자좌수에 비례하여 배분하게 됩니다. 또한 PEF의 손실이 발생할 경우 손실금의 배분은 업무집행사원에게 지급해야 하는 금액을 공제 후 출자금 총액에 미달하는 경우 사원별 출자비율에 따라 손실금을 배분하게 되며, 추가로 PEF 정관에 업무집행사원 등의 우선손실충당 규정이 있을 시 우선손실충당 비율을 고려하여 산정 배분하게 됩니다.

PEF 정관에 의거하여 PEF 설립 시 존속기간을 정하며, 존속기간이 만료가 되면 해산하게 됩니다. 또한 조합 규약에 정함에 따라 존속기간 전에도 해산이 가능합니다.

나. 자금조달 및 운용 내역(1) 자금조달 내역

(단위 : 백만원)

구 분	제49기 3분기	제48기 연간	제47기 연간

평균잔액	구성비	평균잔액	구성비	평균잔액	구성비

조달	- 자기자본	247,908	73.89%	231,369	65.83%	188,717	36.15%

ㆍ자본금	60,411	18.01%	59,960	17.06%	59,432	11.38%

ㆍ연결자본잉여금	18,524	5.52%	14,811	4.21%	10,936	2.09%

ㆍ연결자본조정	(3,621)	(1.08%)	(4,090)	(1.16%)	(2,972)	(0.57%)

ㆍ연결기타포괄손익누계액	(351)	(0.10%)	(421)	(0.12%)	(336)	(0.06%)

ㆍ연결이익잉여금	172,945	51.55%	161,109	45.84%	121,657	23.3%

- 차입금	28,000	8.35%	33,500	9.53%	38,500	7.37%

- 비지배지분부채	59,614	17.77%	86,575	24.63%	106,163	20.33%

합 계	335,522	100.00%	351,444	100.00%	333,380	100.00%

(2) 자금운용 내역(단위 : 백만원)

구 분	제49기 3분기	제48기연간	제47기연간

평균잔액	구성비	평균잔액	구성비	평균잔액	구성비

운용	현금및현금성자산	68,719	17.81%	69,148	17.14%	50,027	13.89%

당기손익-공정가치측정 금융자산	138,166	35.81%	174,029	43.14%	186,544	51.78%

관계기업및공동기업투자	145,847	37.80%	129,843	32.19%	100,223	27.82%

대여금및수취채권	24,775	6.42%	25,673	6.36%	21,562	5.99%

기타	8,346	2.16%	4,691	1.16%	1,894	0.53%

합 계	385,852	100.00%	403,383	100.00%	360,250	100.00%

주) 한국채택 국제회계기준(K-IFRS) 적용 : 연결기준

다. 영업실적(단위: 백만원)

영 업 종 류	제49기 3분기	제48기	제47기

관리보수	11,782	14,014	13,438

성과보수	420	24,396	325

지분법이익	9,360	32,126	36,873

투자자산관련수익	20,298	61,412	93,139

기타영업수익	7,482	7,205	2,344

영업수익 합계(연결기준)	49,343	139,153	146,119

주1) 관리보수는 당사가 펀드의 업무집행조합원(사원)으로서 조합 및 PEF 운영에 따라 수령하는 보수입니다. 주2) 성과보수는 펀드 청산시 펀드의 내부수익률(IRR)이 기준수익률(Huddle)을 초과하는 경우 수령하는 보수입니다.주3) 지분법 이익은 지분법 적용 대상 펀드의 당사 지분에 대한 이익입니다.주4) 투자자산관련수익은 당사 및 당사가 운용하는 연결 대상 펀드가 보유한 투자자산의 평가와 처분으로 인해 발생한 수익입니다.주5) 기타영업수익은 이자수익, 비지배지분금융수익 등으로 구성되어 있습니다.

당사는 2001년 이후 본격적으로 투자조합 결성을 통한 신기술사업을 확대하기 시작하였으며, 총 52개의 VC투자조합에 총 18,206억원 및 9개의 사모집합투자기구(PEF)에 11,080억원 등 합계 2조 9,286억원의 재원을 누적 결성함으로써 지속가능한 선순환적 구조를 달성하였습니다. 또한 IT 융복합, 바이오/헬스케어, 소비재 및 Secondary펀드 등 다양한 분야의 펀드결성을 통해서 탁월한 벤처캐피탈로서의 투자실적과 경쟁력을 인정받고 있습니다.

[당사 운용 VC 투자조합 및 PEF 결성 현황]

(단위: 억원)

구분	조합명	약정총액	결성일	존속기한	펀드단계

VC	1	AJUIB-Advanced Materials 전문투자조합	400	2010.08.03	2018.08.03	청산중

2	아주초기사업화투자조합	250	2013.08.05	2021.08.05	청산중

3	아주 Life Science 해외진출 Platform 펀드	600	2013.11.29	2021.11.29	청산중

4	2014 KIF-아주 IT전문 투자조합	310	2014.09.04	2020.09.04	청산중

5	아주 디지털콘텐츠 투자조합	260	2014.12.01	2022.12.01	투자종료

6	아주 중소벤처 해외진출 지원펀드	500	2015.08.31	2023.08.31	투자종료

7	아주 그로쓰 앤 헬스케어 펀드	320	2015.12.29	2024.04.07	투자종료

8	아주 좋은 기술금융 펀드	520	2016.10.25	2024.10.25	투자종료

9	아주 좋은 벤처펀드	1,000	2017.04.18	2025.04.18	투자종료

10	아주 좋은 Life Science 3.0 벤처 펀드	1,230	2018.06.14	2026.06.13	투자종료

11	아주 좋은 그로쓰 2호 투자조합	100	2018.11.20	2025.11.19	투자종료

12	아주 좋은 성장지원펀드	1,750	2018.12.31	2026.12.30	운용중

13	엔에이치-아주 디지털 혁신 펀드	200	2019.04.02	2027.04.02	운용중

14	엔에이치아주코스닥스케일업펀드	1,060	2019.04.12	2024.04.11	운용중

15	엔에이치벤처-아주아이비 뉴그로쓰 펀드	800	2020.12.28	2028.12.28	운용중

16	아이비케이씨-아주 아이비 IDiscovery 펀드 1호	72	2021.01.15	2026.01.14	운용중

17	아주 좋은 창업초기 펀드	145	2021.06.21	2029.06.20	운용중

18	아주 좋은 벤처펀드 2.0	2,940	2021.09.10	2029.09.09	운용중

19	아주-Solasta Life Science 4.0 펀드	1,130	2022.05.12	2030.05.11	운용중

현재 운용중인 VC 펀드 소계	13,587

PEF	20	엔에이치아주아이비 중소중견
그로쓰 2013 사모투자전문회사	2,000	2014.06.20	2022.06.19	청산중

21	아주 좋은 사모투자합자회사	2,500	2017.06.28	2023.06.28	투자종료

22	아주좋은 제이호 사모투자합자회사	1,700	2020.01.07	2030.01.06	운용중

23	원익-아주 턴어라운드 1호 사모투자합자회사	470	2021.04.27	2027.04.27	운용중

현재 운용중인 PEF 소계	6,670

현재 운용중인 펀드 합계	20,257

주1) 2022.09.30 기준으로 작성