INVENI 반기보고서 (2024.06)
1. 사업의 개요

① 순수지주회사의 시작 당사는 지주회사 체제 전환을 위해 2018년 4월 1일 자회사 지분의 관리를 주된 목적으로 하는 지주사업부문 (㈜예스코홀딩스, 존속법인)과 기존의 도시가스 공급 및 관련 기기 판매 등을 주된 목적으로 하는 도시가스사업부문 (㈜예스코, 신설법인)으로 물적분할하였습니다. ㈜예스코홀딩스는 2018년 6월 29일 공정거래위원회로부터 지주회사 전환 승인을 통보 받았고, 2021년 7월 19일 공정거래위원회로부터 지주회사 제외를 통보받았습니다. 당사는 보고서 제출일 현재 독점규제 및 공정거래에 관한 법률 상의 지주회사에서 제외된 상태이나, 한국표준산업분류표상의 지주사업을 영위하는 것에는 변동이 없습니다. ② 투자지주회사로의 변화 당사는 자회사 지분 소유 및 지배의 전통적인 지주회사(Holding company)의 역할을 기반으로, '지속가능한 성장'을 위하여 투자를 주된 사업으로 하는 '투자지주회사(Investing company) ' 로의 변화를 추진하였습니다. 이를 위해 다양한 투자 경험을 보유한 전문 인력으로 투자운용팀을 구성하고, 회계 및 법무 전문가를 바탕으로 내 부검증이 가능한 RM팀을 보강 하여 투자 실행 및 검증이 가능한 내부 프로세스를 구축하였습니다. 당사는 2022년에 투자지주회사로서의 정체성과 방향성을 제시하고자, '삶에 새로운 가치를 더하고 질적 향상과 생활방식을 변화시켜 인류를 위해 더 나은 세상을 만든다'는 미션을 제정하였으며 정관에 투자업을 기재하여 주영위업종임을 명시하였습니다. 또한 투자관련 수익을 회계기준원 질의 등을 거쳐 연결 및 별도재무제표의 주요 매출항목상 금융수익으로 계상하였습니다. 2023년에는 투자 현금과 운영 현금을 구분하여 운용함으로써 투자의 원천을 분리하고 이를 통해 투자 수익률의 정합성을 높였 습니다 .

2. 영업의 현황 가 . 투자목표와 전략 당사의 투자부 문은 투자지주회사 (Investing Company) 로서 '삶에 새로운 가치를 더하고 질적 향상과 생활방식을 변화시켜 인류를 위해 더 나은 세상을 만든다 '는 미션을 달성하기 위해 , 안정적인 현금흐름을 중시하는 투자를 지향하고 있습니다 . 또한 ESG (Environmental, Social and corporate Governance) 경영의 일환으로 투기나 사행 , 환경오염과 관련된 투자는 배제하는 원칙을 지켜나갈 예정입니다 . 당사는 다음과 같이 크게 3가지 수익 창출을 목표로 하고 있습니다 . ① 안정적인 배당 및 이자수익 - 당사는 지속적인 고배당이 가능한 상장주식 및 정기적인 cash flow가 확보된 대체투자 등을 통해 안정적인 배당 및 이자수익을 추구합니다 . ② 상장기업 투자 및 비상장기업의 기업공개 , 인수합병 등을 통한 Capital Gain - 당사는 저평가된 우량한 상장주식과 채권의 거래 , 또는 유망한 비상장기업을 초기발굴하여 향후 기업공개 (IPO)를 통한 차익 실현 , 전략적 투자자 (Strategic Investors)의 입장에서 뛰어난 잠재력을 보인 기업에 대한 인수합병 (M) 등을 통해 Capital Gain을 추구합니다 . ③ 지분투자(사업회사)로부터의 배당 - 당사는 현재 보유 중인 사업회사를 비롯하여 , 투자과정에서 장차 경영실적이 기대되는 기업을 종속기업으로서 유지하고 이로부터 안정적인 배당수익을 추구합니다 . Core 전략은 안정적인 이자 /배당 수익을 추구할 수 있는 자산들로 구성되어 있으며 , Satellite 전략은 Capital gain을 통해 초과 수익을 확보할 수 있도록 운영되고 있습니 다 .

나 . 투자 의사결정 구조와 절차 당사는 2021년 투자관리규정을 도입한 후 매년 투자 대상과 범위 , 절차 등에 대한 Rule을 보완해 오고 있으며 , 이에 따라 사전검토 , 의사결정 , 투자집행 및 사후관리 , Feedback까지 투명하고 합리적인 의사결정체계 및 선진적인 투자 관리시스템을 운영하고 있습니다.

① 투자대상 사전검토 - 주요 투자 네트워크 확보 및 해당시장 이해도 제고

- 투자 대상에 대한 수익성 및 성장 가능성 등 투자 Merit 확인

② Risk Management - 투자 대상에 대한 투자전문인력의 평가와 투자 의견 형성 - 재무적 /법적 Risk 사전 검토 ③ 투자심의위원회 - 투자 검토 및 Risk Management 보고서를 종합적으로 분석 - 투자 여부 및 관련 선결과제 결정 ④ 집행 및 사후 관리 - 투자자산의 수익현황 및 시장흐름에 따른 변동사항 확인 - 위험징후 확인시 대응 관련 RM 및 투자심의위원회 수행 ※ 자기자본 대비 일정규모 이상 투자시 이사회 승인 필요 다 . 투자관련 조직 당사의 투자 관련 조직은 업계에서 다양한 경험을 가진 투자전문 인력과 회계 , 세 무 및 법무 Risk 분석담당 등을 포함하여 총 1 4명으로 구성되어 있습니다 .

라 . 투자현황 보고서 기준일 현재 당사의 AUM(총관리자산 , A sset Under Management)은 약 4,000 억 원입니다 . 마 . 투자성과 당사의 투자 성과는 보유중인 투자자산으로부터 수취하는 배당 및 이자수익 , 투자자산의 평가손익 및 처분손익으로 구성되어 있습니다 . 투자 성과는 투자업의 특성상 시장현황 및 국제정세에 따른 시장영향도가 매우 크고 , 투자종료 이전에 현금의 유출이 없는 미실현 손익 형태로 그 변동성을 재무제표에 반영하게 됩니다 . 전기인 2023년 상반기에는 미국 실리콘밸리은행 (SVB)과 퍼스트리퍼블릭은행 (FRB)의 파산이 이어지면서 미국 지방은행 부실에 대한 불안감이 고조되었으나 금리 인상기조가 완화되고 인플레이션 상승세가 둔화됨에 따라 시장이 일부 회복세를 보였 습니다 . 그러나 하반기 중동지역 분쟁과 기준금리 인하 기대시점의 지연 등으로 인해 시장의 불확실성은 다시 커졌습니다. 2024년 상반기에는 저PBR주에 대한 정부 의 Value-up 정책과 미국 내 AI섹터에 대한 기대감으로 시장이 상승세를 보였으나, 중동분쟁의 장기화 및 미국의 금리인하 시기 연기, 대선에 따른 정부정책의 불안정성 등으로 시장의 방향성은 여전히 불투명한 상태입니다. 이러한 시장 흐름은 당사 재무제표에 미실현 평가이익 /손실 형태로 재무제표에 반영되었으나 , 미실현 평가이익 /손실은 현금의 유입 /유출이 수반되는 손익이 아니라 평가시점의 시장 상황을 반영한 단순 변동치입니다 . 현금 유출입이 반영된 확정 투자 성과는 해당 투자의 최종 처 분시점에 실현손익으로 재무제표에 반영될 예정입니다 . 관련하여 당사는 당사의 투자성과를 나타내는 지표로 「투자 NAV」를 산정하여 모니터링하고 있습니다 . 「투자 NAV」는 당사가 보유한 투자 자산에서 투자 부채를 제외한 금액을 당시의 총 주식수로 나누어 산출한 결과로 , 1주당 당사 투자자산의 순가치를 나타냅니다 .

최근 3년간 「투자 NAV」현황은 다음과 같습니다 .

( 단위 : 백만원 , 별도재무제표 기준 )

구 분	제 44기 2분기(2024)	제 43기 (2023)	제 42기 (2022)

투자현금및현금성자산 (*1)	19,210	34,790	(미분리)

당기손익금융자산	320,680	284,276	286,217

종속회사및관계회사	173,987	175,628	210,916

투자부채	103,163	104,210	106,183

투자 NAV(원 )	68,452	65,081	65,158

주가대비 비율 (배 )	1.56	1.97	2.07

(*1) 당사는 2023년부터 투자 관련 현금 및 현금성자산을 일반 현금과 분리하여 운용합니다 . ※ 주가는 각 연도별 최종거래일 종가 기준입니다 .

3. 투자사업의 특성

투자업이란 회사의 자본을 현재가치 대비 높은 미래가치가 기대되는 자산에 투자하여 회사와 주주의 순자산가치를 증가시키는 산업입니다 . 이에 투자 철학을 갖춘 경영진과 풍부한 경험을 가진 전문가들이 적절한 투자대상과 시기를 결정할 수 있는 역량을 보유하는 것이 산업의 핵심 요소이고 , 투자대상의 범위가 넓고 구조가 다양하여 리스크와 복잡성이 타 산업대비 높습니다 . 가 . 안정적인 포트폴리오 구성 투자업에서 다양한 자산을 담은 포트폴리오는 경기 변동에 따른 투자자산의 위험을 감소시키는 중요한 요소입니다 . 투자자산이 특정 분야에 편중될 경우 , 시장 변화에 유기적으로 대응하지 못하여 손실이 발생할 가능성이 크기 때문입니다 . 따라서 투자회사는 투자 철학과 목표를 설정하고 상호 보완이 가능한 안정적인 포트폴리오를 구성함으로써 시장의 변동성을 더 큰 이익과 더 적은 손실로 가져오는 기회로 삼아야 합니다 . 나 . 전문 인력 중심 투자업은 잠재력 있는 투자대상을 발굴하고 평가하여 , 최적 시기에 투자를 실행한 후 , 지속적인 관리를 통해 수익을 실현합니다 . 해당 투자 Process 상에서 전문성과 통찰력이 필요하기에 거시경제와 기반기술 , 산업 트렌드 , 경영지식에 대한 높은 이해를 가진 '인력 '이 중요한 성공 요소 (Key Success Factor)가 됩니다 .

다 . 투자 성과 (Track Record)

투자업에서 투자자가 고려하는 중요한 요소 중 하나는 과거의 투자 성과 (Track Record)입니다 . 투자 성과는 투자 전략 수립 , 대상 발굴 , 투자 집행 , 지속관리를 거쳐 수익 실현까지 상당한 기간이 소요됩니다 . 따라서 투자성과는 투자회사의 역량을 나타내는 기본 지표가 됩니다 . 라 . 높은 외부 민감성 투자업은 다양한 산업군을 대상으로 하기에 각각의 투자대상에게 영향을 끼치는 국제정세나 지정학적 요소 , 환율 , 금리 등에 대한 노출도가 높고 , 민감하게 반응하는 특징이 있습니다 .

마 . Cash Management 기반의 장기 투자

투자업은 Cash Management를 기반으로 시기적절한 장기 투자가 필요한 산업입니다 . 투자 자산에 대한 정확한 미래 성과의 예측은 매우 어렵지만 , 경기가 일정 순환 주기마다 상승과 하락을 반복한다는 점에서 장기적인 투자가 수익 창출의 기본 조건입니다 . 즉 , 단기적인 관점에서는 투자를 줄여야 하는 경기 침체기가 장기적인 관점에서는 오히려 우량 자산을 합리적 가격으로 매입하고 더 큰 수익을 창출할 수 있는 기회로 해석됩니다 . 또한 이러한 시장변동성에 유연하게 대응하여 투자 집행이 가능하도록 Cash Management 역량을 확보하는 것 역시 중요합니다 .

[사 업회사 부문 - 도시가스 부문 등 ] 1. 사업의 개요 ① 산업의 특성 당사가 영위하는 도시가스사업은 전기ㆍ수도와 같이 국민생활에 직접적으로 영향을 미치는 공익산업적 특성을 가지고 있으며, 이에 따른 정부정책 및 제도에 의한 규제가 있는 사업입니다. 특히, 가스 배관망의 건설과 운용을 위하여 막대한 시설투자비용이 소요되는 장치산업적 특성을 가지고 있기 때문에 불필요한 경쟁과 공급설비의 중복투자를 방지하고 도시가스를 안정적으로 공급하기 위하여 정부 및 지자체는 일정한 지역을 공급권역으로 하여 사업자를 선정하고 해당 지역 내 가스공급을 전담하는 지역별 독점사업권을 인정하되, 판매단가를 규제하고 도시가스 회사에게 안전하고 지속적인 도시가스 공급의무를 부여하고 있습니다. 도시가스사업은 천연가스를 도입ㆍ운반ㆍ비축 및 국내에 공급하는 도매부문(도매사업자: 한국가스공사)과 최종소비자에게 직접 공급하는 소매부문(소매사업자: 일반 도시가스사업자)의 구조로 이원화 되어 있습니다.

② 산업의 안정성 및 계절성 당사의 서울 지역 공급권역은 약 100% 수준으로 가스 공급설비 건설이 완료되어 매우 안정적인 수요처를 보유하고 있습니다. 다만 난방용으로 주로 사용되는 도시가스의 특성상 동절기와 하절기의 계절적인 편차가 심하며 가스매출량은 동절기인 11월~3월에 집중되고 있습니다.