INVENI 분기보고서 (2024.09)
1. 사업의 개요

① 순수지주회사의 시작 당사는 지주회사 체제 전환을 위해 2018년 4월 1일 사업회사 지분의 관리를 주된 목적으로 하는 지주사업부문 (㈜예스코홀딩스, 존속법인)과 기존의 도시가스 공급 및 관련 기기 판매 등을 주된 목적으로 하는 도시가스사업부문 (㈜예스코, 신설법인)으로 물적분할하였습니다. ㈜예스코홀딩스는 2018년 6월 29일 공정거래위원회로부터 지주회사 전환 승인을 통보 받았고, 2021년 7월 19일 공정거래위원회로부터 지주회사 제외를 통보받았습니다. 당사는 보고서 제출일 현재 독점규제 및 공정거래에 관한 법률 상의 지주회사에서 제외된 상태이나, 한국표준산업분류표상의 지주사업을 영위하는 것에는 변동이 없습니다. ② 투자지주회사로의 변화 당사는 사업회사 지분 소유 및 지배의 전통적인 지주회사(Holding company)의 역할을 기반으로, '지속가능한 성장'을 위하여 투자를 주된 사업으로 하는 '투자지주회사(Investing company)'로의 변화를 추진하였습니다. 이를 위해 다양한 투자 경험을 보유한 전문 인력으로 투자운용팀을 구성하고, 회계 및 법무 전문가를 바탕으로 내부검증이 가능한 RM팀을 보강하여 투자 실행 및 검증이 가능한 내부 프로세스를 구축하였습니다. 당사는 2022년에 투자지주회사로서의 정체성과 방향성을 제시하고자, '삶에 새로운 가치를 더하고 질적 향상과 생활방식을 변화시켜 인류를 위해 더 나은 세상을 만든다'는 미션을 제정하였으며 정관에 투자업을 기재하여 주영위업종임을 명시하였습니다. 또한 투자관련 수익을 회계기준원 질의 등을 거쳐 연결 및 별도재무제표의 주요 매출항목상 금융수익으로 계상하였습니다. 2023년에는 투자 현금과 운영 현금을 구분하여 운용함으로써 투자의 원천을 분리하고 이를 통해 투자 수익률의 정합성을 높였습니다.

2. 영업의 현황 가. 투자목표와 전략 당사의 투자부문은 투자지주회사(Investing Company)로서 '삶에 새로운 가치를 더하고 질적 향상과 생활방식을 변화시켜 인류를 위해 더 나은 세상을 만든다'는 미션을 달성하기 위해, 안정적인 현금흐름을 중시하는 투자를 지향하고 있습니다. 또한 ESG (Environmental, Social and corporate Governance) 경영의 일환으로 투기나 사행, 환경오염과 관련된 투자는 배제하는 원칙을 지켜나갈 예정입니다. 당사는 다음과 같이 크게 3가지 수익 창출을 목표로 하고 있습니다. ① 안정적인 배당 및 이자수익 - 당사는 지속적인 고배당이 가능한 상장주식 및 정기적인 cash flow가 확보된 투자 등을 통해 안정적인 배당 및 이자수익을 추구합니다. ② 상장기업 투자 및 비상장기업의 기업공개, 인수합병 등을 통한 Capital Gain - 당사는 저평가된 우량한 상장주식과 채권의 거래, 또는 유망한 비상장기업을 초기발굴하여 향후 기업공개(IPO)를 통한 차익 실현, 전략적 투자자(Strategic Investors)의 입장에서 뛰어난 잠재력을 보인 기업에 대한 인수합병(M) 등을 통해 Capital Gain을 추구합니다. ③ 지분투자(사업회사)로부터의 배당 - 당사는 현재 보유 중인 사업회사를 비롯하여, 투자과정에서 장차 경영실적이 기대되는 기업을 종속기업으로서 유지하고 이로부터 안정적인 배당수익을 추구합니다. Core 전략은 안정적인 이자/배당 수익을 추구할 수 있는 자산들로 구성되어 있으며 , Satellite 전략은 Capital gain을 통해 초과 수익을 확보할 수 있도록 운영되고 있습니다.

나. 투자 의사결정 구조와 절차 당사는 2021년 투자관리규정을 도입한 후 매년 투자 대상과 범위, 절차 등에 대한 Rule을 보완해 오고 있으며, 이에 따라 사전검토, 의사결정, 투자집행 및 사후관리, Feedback까지 투명하고 합리적인 의사결정체계 및 선진적인 투자 관리시스템을 운영하고 있습니다.

① 투자대상 사전검토 - 주요 투자 네트워크 확보 및 해당시장 이해도 제고

- 투자 대상에 대한 수익성 및 성장 가능성 등 투자 Merit 확인

② Risk Management - 투자 대상에 대한 투자전문인력의 평가와 투자 의견 형성 - 재무적/법적 Risk 사전 검토 ③ 투자심의위원회 - 투자 검토 및 Risk Management 보고서를 종합적으로 분석 - 투자 여부 및 관련 선결과제 결정 ④ 집행 및 사후 관리 - 투자자산의 수익현황 및 시장흐름에 따른 변동사항 확인 - 위험징후 확인시 대응 관련 RM 및 투자심의위원회 수행 ※ 자기자본 대비 일정규모 이상 투자시 이사회 승인 필요 다. 투자관련 조직 당사의 투자 관련 조직은 업계에서 다양한 경험을 가진 투자전문 인력과 회계, 세무 및 법무 Risk 분석담당 등을 포함하여 총 14명으로 구성되어 있습니다.

라. 투자현황 보고서 기준일 현재 당사의 AUM(총관리자산, Asset Under Management)은 약 4,800억원 입니다. 마. 투자성과 당사의 투자 성과는 보유중인 투자자산으로부터 수취하는 배당 및 이자수익, 투자자산의 평가손익 및 처분손익으로 구성되어 있습니다. 투자 성과는 투자업의 특성상 시장현황 및 국제정세에 따른 시장영향도가 매우 크고, 투자종료 이전에 현금의 유출이 없는 미실현 손익 형태로 그 변동성을 재무제표에 반영하게 됩니다. 전기인 2023년 상반기에는 미국 실리콘밸리은행(SVB)과 퍼스트리퍼블릭은행(FRB)의 파산이 이어지면서 미국 지방은행 부실에 대한 불안감이 고조되었으나 금리 인상기조가 완화되고 인플레이션 상승세가 둔화됨에 따라 시장이 일부 회복세를 보였습니다. 그러나 하반기 중동지역 분쟁과 기준금리 인하 기대시점의 지연 등으로 인해 시장의 불확실성은 다시 커졌습니다. 2024년 상반기에는 저PBR주에 대한 정부의 Value-up 정책과 미국 내 AI섹터에 대한 기대감으로 시장이 상승세를 보였으나, 중동분쟁의 장기화 및 미국의 금리인하 지연 등으로 시장은 여전히 불안정하게 움직였습니다. 하반기 들어 미국 금리 인하가 시작되었으나 국내 경기가 악화되고 원/달러 환율이 급등하는 등 거시적인 시장환경은 불분명한 흐름을 지속적으로 보여주고 있습니다. 이러한 시장 흐름은 당사 재무제표에 미실현 평가이익/손실 형태로 재무제표에 반영되었으나, 미실현 평가이익/손실은 현금의 유입/유출이 수반되는 손익이 아니라 평가시점의 시장 상황을 반영한 단순 변동치입니다. 현금 유출입이 반영된 확정 투자 성과는 해당 투자의 최종 처분시점에 실현손익으로 재무제표에 반영될 예정입니다. 관련하여 당사는 당사의 투자성과를 나타내는 지표로 「투자NAV」를 산정하여 모니터링하고 있습니다. 「투자NAV」는 당사가 보유한 투자 자산에서 투자 부채를 제외한 금액을 당시의 총 주식수로 나누어 산출한 결과로, 1주당 당사 투자자산의 순가치를 나타냅니다.

최근 3년간 「투자NAV」현황은 다음과 같습니다.

(단위: 천원, 별도재무제표 기준)

구 분	제44기 3분기(2024)	제43기(2023)	제42기(2022)

투자현금및현금성자산(*1)	88,191,579	34,790,954	(미분리)

당기손익금융자산	325,960,124	284,276,330	286,216,516

종속회사및관계회사	132,851,544	175,628,495	210,916,216

투자부채	106,951,157	104,210,286	106,183,486

투자NAV(원)	73,342	65,081	65,158

주가(원)(*2)	45,750	33,000	31,500

주가대비 비율(배)(*3)	1.60	1.97	2.07

(*1) 당사는 2023년부터 투자 관련 현금 및 현금성자산을 일반 현금과 분리하여 운용합니다. (*2) 주가는 각 연도 또는 분기 최종거래일 종가 기준입니다. (*3) 주가대비 비율은 투자NAV를 주가로 나누어 산출한 비율입니다.

3. 투자사업의 특성

투자업이란 회사의 자본을 현재가치 대비 높은 미래가치가 기대되는 자산에 투자하여 회사와 주주의 순자산가치를 증가시키는 산업입니다. 이에 투자 철학을 갖춘 경영진과 풍부한 경험을 가진 전문가들이 적절한 투자대상과 시기를 결정할 수 있는 역량을 보유하는 것이 산업의 핵심 요소이고, 투자대상의 범위가 넓고 구조가 다양하여 리스크와 복잡성이 타 산업대비 높습니다. 가. 안정적인 포트폴리오 구성 투자업에서 다양한 자산을 담은 포트폴리오는 경기 변동에 따른 투자자산의 위험을 감소시키는 중요한 요소입니다. 투자자산이 특정 분야에 편중될 경우, 시장 변화에 유기적으로 대응하지 못하여 손실이 발생할 가능성이 크기 때문입니다. 따라서 투자회사는 투자 철학과 목표를 설정하고 상호 보완이 가능한 안정적인 포트폴리오를 구성함으로써 시장의 변동성을 더 큰 이익과 더 적은 손실로 가져오는 기회로 삼아야 합니다. 나. 전문 인력 중심 투자업은 잠재력 있는 투자대상을 발굴하고 평가하여, 최적 시기에 투자를 실행한 후, 지속적인 관리를 통해 수익을 실현합니다. 해당 투자 Process 상에서 전문성과 통찰력이 필요하기에 거시경제와 기반기술, 산업 트렌드, 경영지식에 대한 높은 이해를 가진 '인력'이 중요한 성공 요소(Key Success Factor)가 됩니다.

다. 투자 성과(Track Record)

투자업에서 투자자가 고려하는 중요한 요소 중 하나는 과거의 투자 성과(Track Record)입니다. 투자 성과는 투자 전략 수립, 대상 발굴, 투자 집행, 지속관리를 거쳐 수익 실현까지 상당한 기간이 소요됩니다. 따라서 투자성과는 투자회사의 역량을 나타내는 기본 지표가 됩니다. 라. 높은 외부 민감성 투자업은 다양한 산업군을 대상으로 하기에 각각의 투자대상에게 영향을 끼치는 국제정세나 지정학적 요소, 환율, 금리 등에 대한 노출도가 높고, 민감하게 반응하는 특징이 있습니다.

마. Cash Management 기반의 장기 투자

투자업은 Cash Management를 기반으로 시기적절한 장기 투자가 필요한 산업입니다. 투자 자산에 대한 정확한 미래 성과의 예측은 매우 어렵지만, 경기가 일정 순환 주기마다 상승과 하락을 반복한다는 점에서 장기적인 투자가 수익 창출의 기본 조건입니다. 즉, 단기적인 관점에서는 투자를 줄여야 하는 경기 침체기가 장기적인 관점에서는 오히려 우량 자산을 합리적 가격으로 매입하고 더 큰 수익을 창출할 수 있는 기회로 해석됩니다. 또한 이러한 시장변동성에 유연하게 대응하여 투자 집행이 가능하도록 Cash Management 역량을 확보하는 것 역시 중요합니다.

[사업회사부문 - 도시가스 부문] 1. 사업의 개요 ① 산업의 특성 당사가 영위하는 도시가스사업은 전기ㆍ수도와 같이 국민생활에 직접적으로 영향을 미치는 공익산업적 특성을 가지고 있으며, 이에 따른 정부정책 및 제도에 의한 규제가 있는 사업입니다. 특히, 가스 배관망의 건설과 운용을 위하여 막대한 시설투자비용이 소요되는 장치산업적 특성을 가지고 있기 때문에 불필요한 경쟁과 공급설비의 중복투자를 방지하고 도시가스를 안정적으로 공급하기 위하여 정부 및 지자체는 일정한 지역을 공급권역으로 하여 사업자를 선정하고 해당 지역 내 가스공급을 전담하는 지역별 독점사업권을 인정하되, 판매단가를 규제하고 도시가스 회사에게 안전하고 지속적인 도시가스 공급의무를 부여하고 있습니다. 도시가스사업은 천연가스를 도입ㆍ운반ㆍ비축 및 국내에 공급하는 도매부문(도매사업자: 한국가스공사)과 최종소비자에게 직접 공급하는 소매부문(소매사업자: 일반 도시가스사업자)의 구조로 이원화 되어 있습니다.

② 산업의 안정성 및 계절성 당사의 서울 지역 공급권역은 약 100% 수준으로 가스 공급설비 건설이 완료되어 매우 안정적인 수요처를 보유하고 있습니다. 다만 난방용으로 주로 사용되는 도시가스의 특성상 동절기와 하절기의 계절적인 편차가 심하며 가스매출량은 동절기인 11월~3월에 집중되고 있습니다.