S-Oil 사업보고서 (2017.12)
V. 이사의 경영진단 및 분석의견

1. 예측정보에 대한 주의사항이 자료는 미래에 대한 예측정보를 포함하고 있습니다. 당사가 동 자료에 기재한 미래에 발생할 것으로 예상 또는 예측한 활동, 사건 또는 현상은, 당해 공시서류 작성시점의 사건 및 재무성과에 대하여 회사의 견해를 반영한 것입니다. 동 예측정보는 미래 사업환경과 관련된 다양한 가정에 기초하고 있으며, 이러한 가정들에는 예측정보에서 기재한 예상치와 실제 결과 간에 중요한 차이를 초래할 수 있는 위험, 불확실성 및 기타 요인을 포함하고 있습니다. 이러한 중요한 차이를 초래할 수 있는 요인에는 회사 내부경영과 관련된 요인과 외부환경에 관한 요인이 포함되어 있으며, 이에 한하지 않습니다.법적으로 요구되는 경우를 제외하고, 당사는 장래에 일어나는 사건 또는 상황을 반영하여 예측정보를 공개적으로 갱신할 의무를 지지 않습니다. 2. 개요당사의 사업부문은 정유, 윤활, 석유화학입니다. 당사는 정유 제품에서 윤활기유 제품, 석유화학 제품 생산까지 일괄생산체제를 갖추고있습니다. 이러한 일괄생산체제를 바탕으로 우리사회에 필요한 에너지를 공급할 뿐만 아니라 연관산업의 수직계열화를 통해 시너지를 창출하고 있습니다. 또한 당사는 사업초기부터 내수시장에 안주하지 않고 해외시장을 적극적으로 개척하였습니다.그 결과 2017년에는 매출액의 약 58%를 60여개국에 수출하는 등 내수와 수출이 균형잡힌 마케팅 구조를 갖추고 있습니다.

3. 재무상태 및 영업실적

2017년 세계 석유시장은 주요 산유국의 원유 감산 연장 및 글로벌 원유 수요 증가 등으로 인해 유가가 지속적으로 상승하였으며, 견조한 제품 수요로 인해 높은 정제마진이 지속되었습니다.당사는 이와 같은 환경변화에 신속하고 유연한 대응을 통한 공정가동 최적화와 함께 안정적인 고도화 시설 운영을 통해 생산의 효율성을 극대화하였으며, 비용절감 및 수익성 증대 프로그램을 통하여 회사의 이익 극대화를 위해 노력하였습니다.수출시장에서는 안정적인 판매처 확보를 위하여 장기 계약 판매 및 End-buyer에 대한 직수출 비중을 적정 수준으로 유지하는 한편, 공급 시장 및 거래선을 다변화하고 중요 시장에서의 영향력을 제고하기 위한 노력을 경주하였습니다. 내수시장에서는 국내 정유사간 판매경쟁이 심화되는 상황에서도 적극적인 영업활동으로 시장 점유율을 제고하였습니다.이러한 당사의 이익 개선 활동 및 유가 상승에도 불구하고 전년 대비 낮은 석유화학제품 가격 Spread 및 원화강세의 영향으로 당사의 2017년 영업이익은 전년 대비 2,436억원 감소한 1조 3,733억원을 기록하였습니다. 반면 당기순이익은 영업이익 감소에도 불구하고 원화강세로 인한 환차익에 힘입어 전년 대비 411억원 증가한 1조 2,465억원으로 역대 최고의 당기순이익을 기록하였습니다.

2018년에는 OPEC의 감산 연장 및 경기 회복에 따른 수요 증가가 예상되지만 미국의 원유 생산 증가가 유가 상승세를 다소 둔화시킬 것으로 전망되는 가운데, 정제마진은 역내 설비 폐쇄가 신ㆍ증설에 따른 공급 증가를 제한하고 견실한 수요 성장세가 지속될 것으로 예상됨에 따라 견조한 수준을 유지할 것으로 전망됩니다. 석유화학 시황은 역내 공급사들의 신설을 Downstream 업계의 신규 설비 가동 및 수요 증가가 상쇄하며 양호한 제품 spread를 유지할 것으로 예상되며, 윤활기유 시장은 역내 공급과잉 상황이지만 고품질 윤활기유 수요가 성장하여 양호한 제품 spread를 유지할 것으로 전망됩니다.당사는 불확실한 경영환경 하에서도 인적자원 역량을 강화하고 지속적으로 경영 효율성을 제고하는 등 외부 환경변화에 선제적으로 대응하여 수익성을 지속적으로 개선시켜 나갈 것입니다.

가. 재무상태(단위 : 백만원)

구분	2017년말	2016년말

유동자산	6,774,846	7,974,398

비유동자산	8,312,605	5,984,629

자산총계	15,087,451	13,959,027

유동부채	4,544,416	4,832,781

비유동부채	3,700,415	2,734,661

부채총계	8,244,831	7,567,442

자본금	291,512	291,512

주식발행초과금	379,190	379,190

적립금	975,662	977,353

자기주식	-1,876	-1,876

이익잉여금	5,198,132	4,745,406

자본총계	6,842,620	6,391,585

부채와 자본총계	15,087,451	13,959,027

2017년말 자산총계는 전년말 대비 1조 1,284억원(8.1%) 증가한 15조 875억원으로, 국제 유가 상승으로 인한 재고 및 매출채권의 증가와 신규 설비 투자가 주요 증가요인입니다.2017년말 부채총계는 유가 상승으로 인한 매입채무 증가 및 신규 회사채 발행 등으로 인해 전년말 대비 6,774억원(9.0%) 증가한 8조 2,448억원 입니다. 나. 최근 2년간 영업실적

(단위 : 백만원)

구분	영업실적	전년 대비 증감율

2017년	2016년

매출액	20,891,374	16,321,843	28%

매출원가	18,783,141	14,020,892	34%

매출총이익	2,108,233	2,300,951	-8%

판매비와 관리비	734,968	684,062	7%

영업이익	1,373,265	1,616,889	-15%

금융수익 및 비용	203,399	-59,824	흑자 전환

기타수익 및 비용	63,075	11,382	454%

공동기업투자주식지분법손익	5,130	6,649	-23%

법인세 차감전순이익	1,644,869	1,575,096	4%

법인세비용	398,380	369,732	8%

당기순이익	1,246,489	1,205,364	3%

다. 사업부별 매출 및 영업이익 분석(단위 : 백만원)

구분	2017년	비중	2016년 대비2017년 증감	2016년	비중

매출액

- 정유부문	16,412,342	78.6%	31.7%	12,464,223	76.4%

- 윤활부문	1,614,906	7.7%	22.9%	1,313,663	8.0%

- 석유화학부문	2,864,126	13.7%	12.6%	2,543,957	15.6%

매출액 합계	20,891,374	100.0%	28.0%	16,321,843	100.0%

영업이익

- 정유부문	627,255	45.7%	-10.3%	698,992	43.2%

- 윤활부문	420,238	30.6%	2.0%	412,013	25.5%

- 석유화학부문	325,772	23.7%	-35.6%	505,884	31.3%

영업이익 합계	1,373,265	100.0%	-15.1%	1,616,889	100.0%

(1) 사업부문별 매출액 분석2017년 매출은 판매량 증가 및 연평균 국제 유가 상승으로 2016년 대비 28.0% 증가하였습니다.(2) 사업부문별 영업이익 분석

2017년 정유부문 영업이익은 전년 대비 낮은 폭의 유가 상승 영향으로 재고 관련 이익이 전년보다 적게 발생함에 따라 2016년 대비 약 717억원 감소한 6,273억원을 기록하였습니다.

윤활부문 영업이익은 역내 신규 가동에 따른 공급 과잉 및 유가 상승으로 인해 윤활기유제품 가격 Spread가 축소 되었으나, 적극적인 영업활동 및 시설 개선으로 2016년 대비 약 82억원 증가한 4,202억원을 기록하였습니다.

석유화학부문 영업이익은 역내 공급 증가 및 Downstream 시장의 신규 설비 가동 지연 등으로 인해 2016년 대비 약 1,801억원 감소한 3,258억원을 기록하였습니다.

라. 신규 사업에 관한 사항

당사는 수익성 및 경쟁력 강화를 위한 잔사유 탈황/분해설비(일 76천 배럴)와 사업구조 다각화를 위한 프로필렌 하류제품 생산설비(연산 705 천톤)에 대한 사업타당성 검토를 거쳐, 2015년 9월 17일 개최된 이사회에서 최종 투자 승인을 결정하였습니다. 상기 시설의 주요 생산제품은 고품질 휘발유(일 21천배럴), Polypropylene(연산 405천톤), Propylene Oxide(연산 300천톤)입니다. 투자 금액은 총 4조 7,890억원으로, 이는 토지 및 보유잉여자재 사용분을 제외하고, 실시설계비용(1,290억원)을 포함한 금액입니다. 2018년 상반기 중 기계적 완공 이후 시험가동을 거쳐 2018년 하반기 중 상업가동을 개시할 예정이며, 투자 금액 및 기간 등은 진행 경과 및 경영환경변화에 따라 변동될 수 있습니다.

또한, 당사는 4차 산업혁명 등으로 인한 외부 환경의 변화에 능동적이고 유연하게 대처해 나가고자 하며, 그 일환으로 벤처투자를 통해 미래 신기술을 확보하고 이에 기반한 신사업 기회를 효과적으로 모색해 나갈 계획입니다. 당사의 주요 벤처투자 대상은 정유, 윤활, 석유화학 등의 기존 사업들과 시너지를 창출할 수 있는 분야 혹은 회사의 신성장 동력이 될 수 있는 잠재력이 큰 분야들입니다. 예를 들어, 스마트 팩토리 등 당사의 제조 경쟁력을 강화할 수 있는 분야와 소재 사업과 같이 새로운 성장동력이 될 수 있는 분야가 당사의 투자 대상이 될 수 있습니다. 벤처캐피탈 업체들이 운영하는 펀드를 통한 간접투자를 위주로 2018년 투자를 개시할 예정이며, 역량과 노하우가 쌓이면 차츰 직접투자로 영역을 확대해 나갈 계획입니다.

4. 유동성, 중요한 자금조달 및 자금의 지출 가. 유동성에 관한 사항(1) 최근 3개 사업연도의 유동성 현황, 구성내역 및 변동내역

당사는 2015년 하반기부터 2017년까지 잔사유 고도화 및 올레핀 하류시설 프로젝트의 자금조달을 위하여 회사채 1조 8,000억원을 발행하였고, KDB산업은행외 8개 금융기관과 약정(2.1조원) 체결한 신디케이티드론 7,450억원을 인출하였습니다. 이와 함께 2017년말 현재 당사는 영업이익의 내부유보 등에 따라 충분한 유동성을 확보하고 있습니다.

한편, 당사는 가용자금을 금융상품의 안전성과 수익성을 고려하여 우량은행에 1년 이내의 정기예금 등에 분산 예치하고 있습니다. 회사가 보유하고 있는 유동성 중 만기 3개월 이내의 현금 및 현금성 자산과 만기 3개월 초과 1년 이내의 단기투자자산의 구성은 아래와 같습니다. 한편, 사용이 제한되어 유동성에서 제외된 예금은 계약이행보증과 관련되어 질권설정된 예금입니다.

(단위 : 백만원)

구분	2017년	2016년	2015년

현금 및 현금성자산 (A)	480,052	767,438	201,203

기타금융자산 (B)	1,711,098	3,433,772	2,497,628

사용이 제한된 예금 (C)	21,811	24,783	6,950

유동성 (A+B-C)	2,169,339	4,176,427	2,691,881

(2) 유동성 변동의 주요요인(단위 : 백만원)

구분	2017년	2016년

당기순이익	+1,246.5	+1,205.4

현금유출없는 비용(환차손, 감가상각비 등) 및 현금유입없는 수익	+619.5	+690.1

배당금 지급	-803.4	-209.6

유형자산 순취득(시설등 투자)	-2,414.1	-1,063.6

차입증가(감소)	+205.1	+1,020.8

운전자본 증가 등	-860.7	-158.6

유동성 증감	-2,007.1	+1,484.5

나. 자금조달에 관한 사항(1) 최근 3개년도 차입금 잔액

(단위 : 백만원)

구분	2017년	2016년	2015년

금융기관 차입금	2,173,935	2,388,434	1,973,227

- 유산스차입금	1,355,350	1,728,183	1,582,458

- 은행시설자금 등	818,585	660,251	390,770

회사채	2,670,275	2,321,027	1,621,969

- 공모	2,670,275	2,321,027	1,621,969

- 사모	-	-	-

기타	-	-	-

총계(차입금 증감*)	4,844,210 (+134,749)	4,709,461 (+1,114,265)	3,595,196 (-42,450)

차입금리 (평균)	2.30%/년	2.17%/년	1.96%/년

*: 외화부채의 외화환산손익 포함당사가 정유사업 수익성 개선 및 석유화학사업의 통합을 목적으로 추진중인 잔사유 고도화 및 올레핀 하류시설 프로젝트의 자금조달을 위하여 2015년에 4,000억원, 2016년에 7,000억원, 2017년에 7,000억원의 회사채를 발행하였습니다. 아울러 2015년 12월 중 자금조달을 위하여 KDB산업은행외 8개 금융기관으로부터 2.1조원의 신디케이티드론 약정을 체결하고 2015년에 3,000억원, 2016년에 2,200억원, 2017년에 2,250억원 자금을 인출하였습니다. 반면, 2017년 8월에 만기도래한 회사채 3,500억원을 내부유보금으로 상환하였습니다. 2017년말 현재 당사는 영업이익의 내부유보 등에 따라 충분한 유동성을 확보하고 있습니다. (2) 만기별 상환금액 도래현황 (2017년말 차입금 잔액기준)

(단위 : 백만원)

구분	연도별 상환 금액

2018년	2019년	~2021년	2022년~

금융기관 차입금	1,369,533	112,524	234,566	461,607

- 유산스차입금	1,355,350	-	-	-

- 은행시설자금 등	14,183	112,524	234,566	461,607

회사채	-	435,000	990,000	1,250,000

- 공모	-	435,000	990,000	1,250,000

- 사모	-	-	-	-

기타	-	-	-	-

총계	1,369,533	547,524	1,224,566	1,711,607

상기 만기별 상환 금액은 할인하지 않은 명목금액을 기준으로 잔여기간에 따라 분류하여 기재하였습니다.(3) 조달자금과 관련된 이행조건 여부당사가 2012년~2017년에 발행한 공모 사채에는 투자자 보호를 위한 재무비율 유지, 담보권 설정제한, 자산처분액 제한 등의 의무조건이 부과되어 있으며, 2015년 12월에 KDB산업은행외 8개 은행과 체결한 산업시설자금 대출 약정서에는 재무비율 유지, 최대주주의 경영권 유지 등의 의무조건이 부과되어 있습니다. 당사는 이와 같은 의무조건에 대해서 준수하고 있습니다. 다. 주요 자금지출에 관한 사항최근 3개 사업연도 동안 사용한 자금 중 회사에 중요한 영향을 미친 사항은 아래 와 같습니다.

(단위 : 십억원)

주요지출항목	2017년	2016년	2015년

유형자산 취득	2,414.1	1,063.6	654.4

배당금 지급	803.4	209.6	128.2

총계	3,217.5	1,273.2	782.6

5. 부외부채에 관한 사항 가. 우발상황과 약정사항(1) 2017년 12월 31일 현재 연결회사는 신한은행외 1개 은행과 23,000백만원의 당좌대출약정을 맺고 있으며, 신한은행외 2개 은행과 14,750백만원 및 432백만 USD의 일반대출약정을 맺고 있습니다.(2) 2017년 12월 31일 현재 연결회사는 KDB산업은행외 17개 은행과 유산스차입금 및 외화지급보증한도와 관련하여 총 4,320백만 USD의 한도약정을 체결하고 있습니다.(3) 2017년 12월 31일 현재 연결회사는 신한은행과 보너스포인트잔액 상환책임이행등에 대하여 총 30,000백만원 한도의 지급보증약정을 체결하고 있습니다.

(4) 2017년 12월 31일 현재 연결회사는 KEB하나은행과 온산국가산업단지 복구책임이행에 대하여 총 4,000백만원 한도의 지급보증약정을 체결하고 있습니다.(5) 2017년 12월 31일 현재 연결회사는 신한은행과 프로젝트 공사용 임시전력 사용에 따른 전기요금 지급이행에 대하여 총 330백만원 한도의 지급보증약정을 체결하고있습니다.(6) 2017년 12월 31일 현재 연결회사는 지급보증 용도로 한국석유공사에 백지수표 1매를 제공하고 있습니다.(7) 2017년 12월 31일 현재 연결회사가 양도한 매출채권 중 만기가 도래하지 않은 매출채권액은 214백만 USD(전기말: 88백만 USD)입니다. 2017년 12월 31일 현재 연결회사는 신한은행외 5개 금융기관에 동 채권을 양도하였으며, 매출채권의 위험과보상이 대부분 이전되었으므로 이를 매출채권 매각거래로 회계처리하였습니다.(8) 2017년 12월 31일 현재 연결회사는 KDB산업은행외 8개 금융기관과 500,000백만원 및 290백만 USD의 Stand-by Credit Line 약정 등 을 맺고 있습니다.

(9) 2017년 12월 31일 현재 연결회사는 KDB산업은행외 8개 금융기관과 1,500,000백만원의 산업시설자금 대출약정을 맺고 있으며, 740,705백만원의 시설자금차입금을 사용 중에 있습니다. (10) 2017년 12월 31일 현재 연결회사는 공장 설비와 관련하여 삼성화재외 3개 보험사에 조립보험 등을 가입하고 있으며, 동 보험의 보험금은 KDB산업은행외 8개 금융기관에 2,520,000백만원 및 360백만 USD 한도의 질권이 설정되어 있습니다. (11) 2017년 12월 31일 현재 연결회사는 서울보증보험으로부터 계약이행 등에 대하여 총 6,987백만원의 지급보증을 제공받고 있습니다.(12) 2017년 12월 31일 현재 연결회사의 건설중인자산은 공장시설 관련 공사 등과 관련된 지출 등으로 구성되어 있으며 이 중 일부 건설계약에 대하여 취득약정을 체결하고 있습니다. 공장시설 관련 공사와 관련한 향후 예상지출금액은 1.5조원이며, 향후 설비투자 과정에서 금액이 변동될 수 있습니다. 나. 계류중인 소송사건 중 중요한 사건2017년 12월 31일 현재 계류중인 소송사건 중 중요한 사건은 없습니다.

6. 그 밖에 투자의사결정에 필요한 사항 가. 중요한 회계정책 및 추정에 관한 사항'Ⅲ. 재무에 관한 사항 - 3. 연결재무제표 주석 - 2. 중요한 회계정책'을 참조하시기 바랍니다. 나. 환경에 관한 주요 사항'Ⅱ. 사업의 내용 - 11. 그 밖에 투자의사결정에 필요한 사항 - 라. 환경관련 규제사항'을 참조하시기 바랍니다. 다. 종업원에 관한 사항2017년 사업연도 중 경영합리화 등을 위한 종업원의 조기퇴직 및 핵심인력의 이동 및 퇴직은 없었습니다. 라. 법규상의 규제에 관한 사항'Ⅱ. 사업의 내용 - 11. 그 밖에 투자의사결정에 필요한 사항 - 다. 법률/규정 등에 의한 규제사항'을 참조하시기 바랍니다. 마. 파생상품 및 위험관리정책에 관한 사항당사의 파생상품 관한 사항은 'Ⅱ. 사업의 내용 - 8. 파생상품에 관한 사항'을 참조하시기 바라며, 위험관리정책에 관한 사항은 'Ⅱ. 사업의 내용 - 7. 시장위험과 위험관리'를 참조하시기 바랍니다.