S-Oil 사업보고서 (2018.12)
IV. 이사의 경영진단 및 분석의견

1. 예측정보에 대한 주의사항이 자료는 미래에 대한 예측정보를 포함하고 있습니다. 당사가 동 자료에 기재한 미래에 발생할 것으로 예상 또는 예측한 활동, 사건 또는 현상은 당해 공시서류 작성시점의 사건 및 재무성과에 대하여 회사의 견해를 반영한 것입니다. 동 예측정보는 미래 사업환경과 관련된 다양한 가정에 기초하고 있으며, 이러한 가정들에는 예측정보에서 기재한 예상치와 실제 결과 간에 중요한 차이를 초래할 수 있는 위험, 불확실성 및 기타 요인을 포함하고 있습니다. 이러한 중요한 차이를 초래할 수 있는 요인에는 회사 내부경영과 관련된 요인과 외부환경에 관한 요인이 포함되어 있으며, 이에 한하지 않습니다.법적으로 요구되는 경우를 제외하고, 당사는 장래에 일어나는 사건 또는 상황을 반영하여 예측정보를 공개적으로 갱신할 의무를 지지 않습니다. 2. 개요당사의 사업부문은 정유, 윤활, 석유화학입니다. 당사는 정유 제품에서 윤활기유 제품, 석유화학 제품 생산까지 일괄생산체제를 갖추고 있습니다. 이러한 일괄생산체제를 바탕으로 우리사회에 필요한 에너지를 공급할 뿐만 아니라 연관산업의 수직계열화를 통해 시너지를 창출하고 있습니다. 또한 당사는 사업 초기부터 내수시장에 안주하지 않고 해외시장을 적극적으로 개척하였습니다.그 결과 2018년에는 매출액의 약 59%를 60여개국에 수출하는 등 내수와 수출이 균형잡힌 마케팅 구조를 갖추고 있습니다.

3. 재무상태 및 영업실적

2018년 상반기 세계 석유시장은 미국의 이란제재 선언과 베네수엘라의 원유 생산 감소 등 원유공급 불안 변수 등으로 인해 유가가 상승추세를 보였습니다. 그러나 이란 제재 예외국 지정 및 경기둔화 예상에 따른 수요감소로 인해 유가는 4분기 이후 큰 폭으로 하락하였습니다. 또한 정제마진은 글로벌 정유사들의 높은 가동률 유지로 인해 약세를 보였습니다.당사는 이와 같은 환경변화에 신속하고 유연한 대응을 통한 공정가동 최적화와 함께 안정적인 고도화 시설 운영을 통해 생산의 효율성을 극대화하였으며, 비용절감 및 수익성 증대 프로그램을 통하여 회사의 이익 극대화를 위해 노력하였습니다.수출시장에서는 안정적인 판매처 확보를 위하여 장기 계약 판매 및 End-Buyer에 대한 직수출 비중을 적정 수준으로 유지하는 한편, 공급 시장 및 거래선을 다변화하고 중요 시장에서의 영향력을 제고하기 위한 노력을 경주하였습니다. 내수시장에서는 국내 정유사간 판매경쟁이 심화되는 상황에서도 적극적인 영업활동으로 시장 점유율을 제고하였습니다.이러한 회사의 이익 개선 활동에도 불구하고 휘발유 및 납사 가격의 급격한 하락 및 벤젠 등 일부 석유화학제품 가격 Spread 축소 영향으로 당사의 2018년 영업이익은 전년 대비 7,338억원 감소한 6,395억원을 기록하였습니다. 당기순이익은 연도말 유가급락에 따른 영업이익 감소와 원화약세로 인한 환차손 영향으로 전년 대비 9,885억원 감소한 2,580억원을 기록하였습니다.

2019년에는 OPEC의 감산 연장이 예상되지만 미국의 원유 생산 증가와 석유 수요 증가 둔화세가 유가 하락요인으로 작용할 것으로 전망되는 가운데, 정제마진은 IMO의 2020년 황 함량 규제에 앞선 경유 수요 급증에 따라 하반기에 상승할 것으로 전망됩니다. 석유화학 시황은 견조한 다운스트림 수요로 인해 양호한 수준에서 Spread가 유지될 것으로 전망되나, 2018년 약세를 보인 벤젠시장의 경우 글로벌 경기 부진 우려에 의한 수요감소와 신규설비 가동에 따른 공급 증가로 인해 본격 회복에는 시간이 소요될 것으로 예상됩니다. 윤활기유 시장은 신규설비 증설에도 불구하고 견조한 수요성장으로 인해 양호한 제품 Spread를 유지할 것으로 전망됩니다.당사는 불확실한 경영환경 하에서도 인적자원 역량을 강화하고 지속적으로 경영 효율성을 제고하는 등 외부 환경변화에 선제적으로 대응하여 수익성을 지속적으로 개선시켜 나갈 것입니다.

가. 재무상태 (연결기준)

(단위 : 백만원)

구분	2018년말	2017년말

유동자산	5,854,506	6,774,846

비유동자산	10,100,538	8,312,605

자산총계	15,955,044	15,087,451

유동부채	5,789,047	4,544,416

비유동부채	3,696,763	3,700,415

부채총계	9,485,810	8,244,831

자본금	291,512	291,512

주식발행초과금	379,190	379,190

적립금	977,351	975,662

자기주식	-1,876	-1,876

이익잉여금	4,823,057	5,198,132

자본총계	6,469,234	6,842,620

부채와 자본총계	15,955,044	15,087,451

2018년말 자산총계는 전년말 대비 8,676억원(5.8%) 증가한 15조 9,550억원으로, 신규 설비 투자로 인한 유형자산 증가 주요 증가요인입니다.2018년말 부채총계는 신규 회사채 발행 등 차입금 증가로 인하여 전년말 대비 1조 2,410억원(15.0%) 증가한 9조 4,858억원 입니다. 나. 최근 2년간 영업실적

(단위 : 백만원)

구분	영업실적	전년 대비 증감율

2018년	2017년

매출액	25,463,295	20,891,374	22%

매출원가	24,200,246	18,783,141	29%

매출총이익	1,263,049	2,108,233	-40%

판매비와 관리비	623,589	734,968	-15%

영업이익	639,460	1,373,265	-53%

금융수익 및 비용	-120,669	203,399	적자전환

기타수익 및 비용	-191,122	63,075	적자전환

공동기업투자주식지분법손익	4,120	5,130	-20%

법인세 차감전순이익	331,789	1,644,869	-80%

법인세비용	73,754	398,380	-81%

당기순이익	258,035	1,246,489	-79%

다. 사업부별 매출 및 영업이익 분석(단위 : 백만원)

구분	2018년	비중	2017년 대비 2018년 증감	2017년	비중

매출액

- 정유부문	20,126,477	79.1%	22.6%	16,412,342	78.6%

- 윤활부문	1,635,366	6.4%	1.3%	1,614,906	7.7%

- 석유화학부문	3,701,452	14.5%	29.2%	2,864,126	13.7%

매출액 합계	25,463,295	100.0%	21.9%	20,891,374	100.0%

영업이익

- 정유부문	33,015	5.2%	-94.7%	627,255	45.7%

- 윤활부문	255,569	40.0%	-39.2%	420,238	30.6%

- 석유화학부문	350,876	54.8%	7.7%	325,772	23.7%

영업이익 합계	639,460	100.0%	-53.4%	1,373,265	100.0%

(1) 사업부문별 매출액 분석2018년 매출은 판매량 증가 및 연평균 국제유가 상승으로 2017년 대비 21.9% 증가하였습니다.(2) 사업부문별 영업이익 분석

2018년 정유부문 영업이익은 휘발유 시장 침체로 인한 정제마진 감소와 4분기 이후 유가 급락 영향으로 재고 관련 손실이 전년보다 증가함에 따라 2017년 대비 약 5,942억원 감소한 330억원을 기록하였습니다윤활부문 영업이익은 역내 신규 가동에 따른 공급 과잉으로 인한 윤활기유제품 가격 Spread 축소로 2017년 대비 약 1,646억원 감소한 2,556억원을 기록하였습니다.

석유화학부문 영업이익은 파라자일렌의 견조한 수요로 인한 스프레드 개선으로 2017년 대비 약 251억원 증가한 3,509억원을 기록하였습니다

라. 신규 사업에 관한 사항 당사는 명실상부한 에너지/화학기업으로의 변모를 위하여 2018년에 완공되어 성공적으로 상업 가동된 RUC/ODC 생산시설에 이어 제2단계 석유화학시설 투자프로젝트 (Steam Cracker Olefin Downstream 프로젝트)를 계획하고 있으며, 이를 위하여 현재 프로젝트의 구체적인 타당성 검토를 진행하고 있습니다. 본 투자 검토가 완료되고 향후 계획대로 최종 승인되어 투자가 진행될 경우, 회사의 새로운 성장 엔진으로 사업 포트폴리오 다각화, 경쟁력 제고, 안정적 수익구조 창출 등을 통해 회사의 지속성장 기반을 강화할 것으로 기대하며 또한, 미래의 사업환경의 급격한 변화에 더잘 대응할 수 있을 것으로 예상합니다.아울러, 당사는 4차 산업혁명 등으로 인한 외부 환경의 변화에 능동적이고 유연하게 대처하고자 하며, 그 일환으로 벤처투자를 통해 미래 신기술을 확보하고 이에 기반한 신사업 기회를 효과적으로 모색해 나갈 계획입니다. 당사의 주요 벤처투자대상은 정유/화학/윤활 등의 기존 사업들과 시너지가 창출될 수 있는 분야 혹은 회사의 신성장 동력이 될 수 있는 잠재력이 큰 분야들입니다. 예를 들어, 스마트 팩토리 등 당사의 제조 경쟁력을 강화할 수 있는 분야와 소재 사업과 같이 새로운 성장동력이 될 수 있는 분야가 당사의 투자 대상이 될 수 있습니다. 당사는 2018년에 벤처캐피탈 업체들이 운영하는 벤처펀드로의 간접투자 1건을 집행하였으며, 2019년 1월에 간접투자 1건 및 직접투자 2건을 집행하였습니다. 4. 유동성, 중요한 자금조달 및 자금의 지출 가. 유동성에 관한 사항(1) 최근 3개 사업연도의 유동성 현황, 구성내역 및 변동내역

당사는 2015년 하반기부터 2018년까지 잔사유 고도화 및 올레핀 하류시설 프로젝트의 자금조달을 위하여 회사채 2조 1,000억원을 발행하였고, KDB산업은행외 8개 금융기관과 약정(2.1조원) 체결한 신디케이티드론 9,450억원을 인출하였습니다.

한편, 당사는 가용자금을 금융상품의 안전성과 수익성을 고려하여 우량은행에 1년 이내의 정기예금 등에 분산 예치하고 있습니다. 회사가 보유하고 있는 유동성 중 만기 3개월 이내의 현금 및 현금성 자산과 만기 3개월 초과 1년 이내의 단기투자자산의 구성은 아래와 같습니다. 한편, 사용이 제한되어 유동성에서 제외된 예금은 계약이행보증과 관련되어 질권설정된 예금입니다.

(단위 : 백만원)

구분	2018년	2017년	2016년

현금 및 현금성자산 (A)	664,506	480,052	767,438

기타금융자산 (B)	46,255	1,711,098	3,433,772

사용이 제한된 예금 (C)	31,362	21,811	24,783

유동성 (A+B-C)	679,399	2,169,339	4,176,427

(2) 유동성 변동의 주요요인(단위 : 백만원)

구분	2018년	2017년

당기순이익	+258.0	+1,246.5

현금유출없는 비용 (환차손, 감가상각비 등) 및 현금유입없는 수익	+798.6	+619.5

배당금 지급	-617.1	-803.4

유형자산순취득(시설등 투자)	-2,041.4	-2,414.1

차입증가 (감소)	+1,506.3	+205.1

이자 지급	-153.5	-113.0

법인세 납부	-346.0	-443.4

운전자본 증가 등	-894.8	-304.3

유동성 증감	-1,489.9	-2,007.1

나. 자금조달에 관한 사항(1) 최근 3개년도 차입금 잔액

(단위 : 백만원)

구분	2018년	2017년	2016년

금융기관 차입금	3,364,720	2,173,935	2,388,434

- 유산스차입금	2,236,217	1,355,350	1,728,183

- 은행시설자금 등	1,128,503	818,585	660,251

회사채	2,970,677	2,670,275	2,321,027

- 공모	2,970,677	2,670,275	2,321,027

- 사모	-	-	-

기타	-	-	-

총계(차입금 증감*)	6,335,397(+1,491,187)	4,844,210 (+134,749)	4,709,461 (+1,114,265)

차입금리 (평균)	2.73%/년	2.30%/년	2.17%/년

차입금의 증감에는 외화부채에 대한 외화환산손익이 포함되어 있습니다.당사가 정유사업 수익성 개선 및 석유화학사업의 통합을 목적으로 2018년 하반기에 상업 가동을 시작한 잔사유 고도화 및 올레핀 하류시설 프로젝트의 자금조달을 위하여 2015년에 4,000억원, 2016년에 7,000억원, 2017년에 7,000억원, 2018년에 3,000억원의 회사채를 발행하였습니다. 아울러 2015년 12월 중 자금조달을 위하여 KDB산업은행외 8개 금융기관으로부터 2.1조원의 신디케이티드론 약정을 체결하고 2015년에 3,000억원, 2016년에 2,200억원, 2017년에 2,250억원, 2018년에 2,000억원의 자금을 인출하였습니다. 반면, 2017년 8월에 만기도래한 회사채 3,500억원을 내부유보금으로 상환하였습니다. (2) 만기별 상환금액 도래현황 (2018년말 차입금 잔액기준)

(단위 : 백만원)

구분	연도별 상환 금액

2019년	2020년	~2022년	2023년~

금융기관 차입금	2,500,303	145,994	291,428	430,180

- 유산스차입금	2,236,217	-	-	-

- 은행시설자금 등	264,086	145,994	291,428	430,180

회사채	435,000	360,000	1,200,000	980,000

- 공모	435,000	360,000	1,200,000	980,000

- 사모	-	-	-	-

기타	-	-	-	-

총계	2,935,303	505,994	1,491,428	1,410,180

상기 만기별 상환 금액은 할인하지 않은 명목금액을 기준으로 잔여기간에 따라 분류하여 기재하였습니다.(3) 조달자금과 관련된 이행조건 여부당사가 2012년 ~ 2018년에 발행한 공모 사채에는 투자자 보호를 위한 재무비율 유지, 담보권 설정제한, 자산처분액 제한 등의 의무조건이 부과되어 있으며, 2015년 12월에 KDB산업은행외 8개 은행과 체결한 산업시설자금 대출 약정서에는 재무비율 유지, 최대주주의 경영권 유지 등의 의무조건이 부과되어 있습니다. 당사는 이와 같은 의무조건에 대해서 준수하고 있습니다. 다. 주요 자금지출에 관한 사항최근 3개 사업연도 동안 사용한 자금 중 회사에 중요한 영향을 미친 사항은 아래 와 같습니다.

(단위 : 십억원)

주요지출항목	2018년	2017년	2016년

유형자산 취득	2,041.4	2,414.1	1,063.6

배당금 지급*	617.1	803.4	209.6

총계	2,658.5	3,217.5	1,273.2

* 당기 중간배당 및 전기 연말결산배당 합계임 5. 부외부채에 관한 사항 가. 우발상황과 약정사항

(1) 2018년 12월 31일 현재 연결회사는 신한은행외 1개 은행과 23,000백만원의 당좌대출약정을 맺고 있으며 , 신한 은행외 3개 은행과 14,750백만원 및 532백만 USD의 일반대출약정을 맺고 있습니다. (2) 2018년 12월 31일 현재 연결회사는 KDB산업은행외 17개 은행과 유산스차입금 및 외화지급보증한도와 관련하여 총 4,190 백만 USD의 한도약정을 체결하고 있습니다 .

(3) 2018년 12월 31일 현재 연결회사는 신한은행 과 보너스포인트잔액 상환책임 이행 등에 대하여 총 30,000백만원 한도의 지급보증약정 을 체결하고 있습니다.

(4) 2 0 18년 12월 31일 현재 연결회사는 KEB하나은행과 온산국가산업단지 복구책임이행에 대하여 총 4,000백만원 한도의 지급보증약정을 체결하고 있습니다. (5) 2018년 12월 31일 현재 연결회사는 지급보증 용도로 한국석유공사에 백지수표 1매를 제공하고 있습니다. (6) 2018년 12월 31일 현재 연결회사가 양도한 매출채권 중 만기가 도래하지 않은 매출채권액은 149백만USD(전기말: 214백만USD)입니다. 2018년 12월 31일 현재 회사는 신한은행외 4개 금융기관에 동 채권을 양도하였으며, 매출채권의 위험과 보상이 대부분 이전되었으므로 이를 매출채권 매각거래로 회계처리하였습니다. (연결재무제표주석 8 참조) (7) 2018년 12월 31일 현재 연결회사는 KDB산업은행외 4개 금융기관 과 300,000백만원 및 290백만 USD의 Stand-by Credit Line 약정 등 을 맺 고 있습니다.

(8) 2018년 12월 31일 현재 회사는 KDB산업은행외 8개 금융기 관 과 1,500,000 백 만원의 산업시설자금 대출약정을 맺고 있으며, 941,815백만원의 시설자금차입금을 사용 중에 있습니다. (9) 2018년 12월 31일 현재 회사는 공장 설비와 관련하여 삼성화재외 3개 보험사에보험을 가입하고 있으며, 동 보험의 보험금은 KDB산업은행외 8개 금융기관에 2,520,000백만원 한도의 질권이 설정되어 있습니다. (10) 2018년 12월 31일 현재 회사는 서울보증보험으로부터 계약이행 등에 대하여 총 8,728 백만원의 지급보증을 제공받고 있습니다 . (11) 회사의 토지매입과 관련하여 보고기간말 현재 약정된 금액은 24,681 백만원입니다.

나. 계류중인 소송사건 중 중요한 사건2018년 12월 31일 현재 계류중인 소송사건 중 중요한 사건은 없습니다.

6. 그 밖에 투자의사결정에 필요한 사항 가. 중요한 회계정책 및 추정에 관한 사항'Ⅲ. 재무에 관한 사항 - 3. 연결재무제표 주석 - 2. 중요한 회계정책'을 참조하시기 바랍니다. 나. 환경에 관한 주요 사항'Ⅱ. 사업의 내용 - 11. 그 밖에 투자의사결정에 필요한 사항 - 라. 환경관련 규제사항'을 참조하시기 바랍니다. 다. 종업원에 관한 사항2018년 사업연도 중 경영합리화 등을 위한 종업원의 조기퇴직 및 핵심인력의 이동 및 퇴직은 없었습니다. 라. 법규상의 규제에 관한 사항'Ⅱ. 사업의 내용 - 11. 그 밖에 투자의사결정에 필요한 사항 - 다. 법률/규정 등에 의한 규제사항'을 참조하시기 바랍니다. 마. 파생상품 및 위험관리정책에 관한 사항당사의 파생상품 관한 사항은 'Ⅱ. 사업의 내용 - 8. 파생상품 및 풋백업션 등 거래내역'을 참조하시기 바라며, 위험관리정책에 관한 사항은 'Ⅱ. 사업의 내용 - 7. 시장위험과 위험관리'를 참조하시기 바랍니다.