S-Oil 사업보고서 (2016.12)
V. 이사의 경영진단 및 분석의견

1. 예측정보에 대한 주의사항이 자료는 미래에 대한 예측정보를 포함하고 있습니다. 당사가 동 자료에 기재한 미래에 발생할 것으로 예상 또는 예측한 활동, 사건 또는 현상은, 당해 공시서류 작성시점의 사건 및 재무성과에 대하여 회사의 견해를 반영한 것입니다. 동 예측정보는 미래 사업환경과 관련된 다양한 가정에 기초하고 있으며, 이러한 가정들에는 예측정보에서 기재한 예상치와 실제 결과 간에 중요한 차이를 초래할 수 있는 위험, 불확실성 및 기타 요인을 포함하고 있습니다. 이러한 중요한 차이를 초래할 수 있는 요인에는 회사 내부경영과 관련된 요인과 외부환경에 관한 요인이 포함되어 있으며, 이에 한하지 않습니다.법적으로 요구되는 경우를 제외하고, 당사는 장래에 일어나는 사건 또는 상황을 반영하여 예측정보를 공개적으로 갱신할 의무를 지지 않습니다. 2. 개요

당사의 사업부문은 정유부문, 윤활부문, 석유화학부문의 세가지 부문입니다.

당사는 정유제품에서 윤활기유 제품, 석유화학제품 생산까지 일괄생산체제를 갖추고있습니다. 이러한 일괄생산체제를 바탕으로 우리사회에 필요한 에너지를 공급할 뿐만 아니라 연관산업의 수직계열화를 통해 시너지를 창출하고 있습니다. 또한 당사는사업초기부터 내수시장에 안주하지 않고 해외시장을 적극적으로 개척하였습니다.그 결과 2016년에는 매출액의 약 57%를 60여개국에 수출하는 등 내수와 수출이 균형잡힌 마케팅 구조를 갖추고 있습니다.

3. 재무상태 및 영업실적

세계 석유시장의 원유 재고 감소 및 OPEC의 원유 감산 합의 등으로 인해 2016년 유가는 지속적으로 상승하였으며, 2015년 유가 급락에 따른 저유가 기조로 인해 제품 수요는 견조하게 유지되어 높은 정제마진이 지속되었습니다.

당사는 이와 같은 환경변화에 신속하고 유연하게 대응하여 공정가동 최적화 및 고도화 시설의 안정적인 운영을 통한 생산 효율성을 극대화하였으며, 비용절감 및 수익성 증대 프로그램을 통한 이익 극대화를 위해 노력하였습니다.

수출시장에서 안정적인 판매처를 확보하기 위하여 장기 계약 판매 및 End-buyer에 대한 직수출 비중을 적정 수준으로 유지하는 한편, 공급 시장 및 거래선을 다변화하고 중요 시장에서의 영향력을 제고하기 위한 노력을 경주하였습니다. 내수시장에서는 국내 정유사간 판매경쟁이 심화되는 상황에서도 적극적인 영업활동으로 시장 점유율을 제고하였습니다.

이러한 회사의 생산 및 영업활동 결과 당사의 2016년 영업이익은 전년 대비 7,993억원 증가한 1조 6,169억원을 기록하였으며, 당기순이익 역시 영업이익 증가에 힘입어 전년 대비 5,740억원 증가한 1조 2,054억원으로 역대 최고의 당기순이익을 기록하였습니다.

2017년에는 OPEC 감산 합의 지속 여부에 대한 불안감 및 미국의 원유 생산 증가 예상에 따라 유가 상승세가 다소 둔화될 것으로 전망되는 가운데, 역내 설비 폐쇄가 신ㆍ증설에 따른 공급 증가를 제한하고 견실한 수요 성장세가 지속될 것으로 예상되기에 정제마진은 견조한 수준을 유지할 것으로 전망됩니다. 석유화학 시황은 역내 공급사들의 신설을 Downstream 업계의 신규 가동 및 가동 증가가 상쇄하여 양호한 제품 spread를 유지할 것으로 예상되며, 윤활기유 시장은 역내 공급과잉 상황이지만 선진국 중심으로 고품질 윤활기유 수요가 성장하여 양호한 제품 spread를 회복할 것으로 전망됩니다.

당사는 불확실한 경영환경 하에서도 인적자원 역량을 강화하고 지속적으로 경영 효율성을 제고하는 등 외부 환경변화에 선제적으로 대응하여 수익성을 지속적으로 개선시켜 나갈 것입니다.

가. 최근 2년간 영업실적(단위:백만원)

구분	영업실적	전년 대비 증감율

2016년	2015년

매출액	16,321,843	17,890,272	-8.8%

매출원가	14,020,892	16,438,773	-14.7%

매출총이익	2,300,951	1,451,499	58.5%

판매비와 관리비	684,062	633,895	7.9%

영업이익	1,616,889	817,604	97.8%

금융수익 및 비용	-59,824	-107,517	44.4%

기타수익 및 비용	11,382	92,845	-87.7%

공동기업투자주식지분법손익	6,649	9,799	-32.1%

법인세 차감전순이익	1,575,096	812,731	93.8%

법인세비용	369,732	181,409	103.8%

당기순이익	1,205,364	631,322	90.9%

나. 요약 재무상태표(단위:백만원)

과목	2016년말 현재	2015년말 현재

유동자산	7,974,398	5,689,780

비유동자산	5,984,629	5,105,746

자산총계	13,959,027	10,795,526

유동부채	4,832,781	3,222,157

비유동부채	2,734,661	2,183,452

부채총계	7,567,442	5,405,609

자본금	291,512	291,512

주식발행초과금	379,190	379,190

적립금	977,353	977,968

자기주식	-1,876	-1,876

이익잉여금	4,745,406	3,743,123

자본총계	6,391,585	5,389,917

부채와 자본총계	13,959,027	10,795,526

2016년말 자산총계는 전년말 대비 3조 1,635억원(29.3%) 증가한 13조 9,590억원으로, 국제 유가 상승으로 인한 재고 및 매출채권의 증가와 신규 설비 투자가 주요 증가요인입니다.2016년말 부채총계는 유가 상승으로 인한 매입채무 증가 및 신규 회사채 발행 등으로 인해 전년말 대비 2조 1,618억원(40.0%) 증가한 7조 5,674억원 입니다.

다. 사업부별 매출 및 영업이익 분석(단위:백만원)

2016년	비중	2015년 대비2016년 증감	2015년	비중

매출액

정유부문	12,464,223	76.4%	-11.3%	14,054,208	78.5%

윤활부문	1,313,663	8.0%	-1.9%	1,339,762	7.5%

석유화학 부문	2,543,957	15.6%	+1.9%	2,496,302	14.0%

매출 합계	16,321,843	100.0%	-8.8%	17,890,272	100.0%

영업이익

정유부문	698,992	43.2%	+206.7%	227,911	27.9%

윤활부문	412,013	25.5%	+32.4%	311,131	38.0%

석유화학 부문	505,884	31.3%	+81.6%	278,562	34.1%

영업이익 합계	1,616,889	100.0%	+97.8%	817,604	100.0%

(1) 사업부문별 매출액 분석2016년 매출은 판매량 증가에도 불구하고 연평균 국제 유가 및 주요 제품 가격이 하락한 영향으로 2015년 대비 8.8% 감소하였습니다.(2) 사업부문별 영업이익 분석2016년 정유부문 영업이익은 높은 정제마진 및 유가 상승에 따른 재고 관련 이익 증가의 영향으로 2015년 대비 약 4,711억원 증가한 6,990억원을 기록하였습니다.

윤활부문 영업이익은 역내 신규 가동에 따른 공급 과잉으로 인해 윤활기유제품 가격 Spread가 지속적으로 축소 되었으나, 저유가로 인한 제조경비 감소 및 적극적인 영업활동으로 2015년 대비 약 1,009억원 증가한 4,120억원을 기록하였습니다.석유화학부문 영업이익은 Downstream 시장의 수요 증가에 따른 파라자일렌 및 벤젠 시황 개선으로 인해 2015년 대비 약 2,273억원 증가한 5,059억원을 기록하였습니다.

라. 신규 사업에 관한 사항 당사는 수익성 및 경쟁력 강화를 위한 잔사유 탈황/분해설비(일 76천 배럴)와 사업구조 다각화를 위한 프로필렌 하류제품 생산설비(연산 705 천톤)에 대한 사업타당성 검토를 거쳐, 2015년 9월 17일 개최된 이사회에서 최종 투자 승인을 결정하였습니다.상기 시설의 주요 생산제품은 고품질 휘발유(일 21천배럴), Polypropylene(연산 405천톤), Propylene Oxide(연산 300천톤)입니다. 투자 금액은 총 4조 7,890억원으로, 이는 토지 및 보유잉여자재 사용분을 제외하고, 실시설계비용(1,290억원)을 포함한 금액입니다. 2018년 상반기 중 투자 완료 예정이며, 투자 금액 및 기간 등은 진행 경과 및 경영환경변화에 따라 변동될 수 있습니다. 4. 유동성, 중요한 자금조달 및 자금의 지출 가. 유동성에 관한 사항(1) 최근 3개 사업연도의 유동성 현황, 구성내역 및 변동내역

당사는 2014년 상반기에 한국석유공사 부지 매입 중도금 지급 및 만기도래 회사채 차환 등의 용도로 회사채 3,600억원을 발행하였으며, 2014년 하반기에 해당 부지의 잔금 및 정지비 지급 용도로 회사채 3,650억원을 발행하였습니다. 또한, 2015년 하반기부터 2016년까지 잔사유 고도화 및 올레핀 하류시설 프로젝트의 자금조달을 위하여 회사채 1조 1,000억원을 발행하였고, KDB산업은행외 8개 금융기관과 약정(2.1조원) 체결한 신디케이티드론 5,200억원을 인출하였습니다. 이와 함께 2016년말 현재 당사는 영업이익의 내부유보 등에 따라 충분한 유동성을 확보하고 있습니다.

당사는 금융상품의 안전성과 수익성을 고려하여 우량은행의 1년 이내 정기예금 등에 가용자금을 분산 예치하고 있습니다. 회사가 보유하고 있는 유동성 중 만기 3개월 이내의 현금 및 현금성 자산과 만기 3개월 초과 1년 이내의 단기투자자산의 구성은 아래와 같습니다. 한편, 사용이 제한되어 유동성에서 제외된 예금은 계약이행보증과 관련되어 질권설정된 예금입니다.

(단위:백만원)

2016	2015	2014

현금 및 현금성자산 (A)	767,438	201,203	711,525

기타금융자산 (B)	3,433,772	2,497,628	441,183

사용이 제한된 예금 (C)	24,783	6,950	4,088

유동성 (A+B-C)	4,176,427	2,691,881	1,148,620

(2) 유동성 변동의 주요요인(단위 : 십억원)

2016	2015

당기순이익	+1,205.4	+631.3

현금유출없는 비용 (환차손, 감가상각비 등) 및 현금유입없는 수익	+690.1	+483.0

배당금 지급	-209.6	-128.2

유형자산 취득(시설등 투자)	-1,063.6	-654.4

차입증가 (감소)	+1,020.8	-55.9

운전자본 증가 등	-158.6	+1,267.5

유동성 증감	+1,484.5	+1,543.3

나. 자금조달에 관한 사항(1) 최근 3개년도 차입금 잔액

(단위:백만원)

2016	2015	2014

금융기관 차입금	2,388,434	1,973,228	2,415,126

- 유산스차입금	1,728,183	1,582,458	2,319,152

- 은행시설자금 등	660,251	390,770	95,974

회사채	2,321,027	1,621,969	1,222,519

- 공모	2,321,027	1,621,969	1,222,519

- 사모	-	-	-

기 타	-	-	-

총계 (차입금 증감*)	4,709,461 (+1,114,264)	3,595,197 (-42,448)	3,637,645 (+431,167)

차입금리(평균)	2.17%/년	1.96%/년	1.48%/년

* 차입금의 증감에는 외화부채에 대한 외화환산손익이 포함되 어 있습니다. 당사가 정유사업 수익성 개선 및 석유화학사업의 통합을 목적으로 추진중인 잔사유 고도화 및 올레핀 하류시설 프로젝트의 자금조달을 위하여 2015년에 4,000억원, 2016년에 7,000억원의 회사채를 발행하였습니다. 아울러 2015년 12월 중 자금조달을 위하여 KDB산업은행외 8개 금융기관으로부터 2.1조원의 신디케이티드론 약정을 체결하고 2015년에 3,000억원, 2016년에 2,200억원 자금을 인출하였습니다. 2016년말 현재 당사는 영업이익의 내부유보 등에 따라 충분한 유동성을 확보하고 있으며 보유 현금성 자산(현금및현금성자산/기타금융자산)을 차감한 순차입금은 508,251 백만원입니다.한편, 조달비용의 측면에서는 상기와 같이 단기차입금에 비해 상대적으로 금리가 높은 장기차입금 및 회사채의 비중이 증가하였고, 연중 미국 금리인상 기대가 반영되어 유산스 차입 금리가 상승함에 따라, 2016년 평균자금조달금리가 전년대비 증가하였습니다. (2) 만기별 상환금액 도래현황 (2016년말 차입금 잔액기준)

(단위:백만원)

2016년말
잔액	연도별 상환 금액

2017년	2018년	~2020년	2021년~

금융기관 차입금	2,388,434	1,796,014	14,183	169,232	409,005

- 유산스차입금*	1,728,183	1,728,183	-	-	-

- 은행시설자금등	660,251	67,831	14,183	169,232	409,005

회사채	2,321,027	349,862	-	663,985	1,307,180

- 일반공모	2,321,027	349,862	-	663,985	1,307,180

- 일반사모	-	-	-	-	-

기 타	-	-	-	-	-

총 계	4,709,461	2,145,876	14,183	833,217	1,716,185

* 원유수입대금 결제를 위한 무역금융으로서 만기 6개월 이내에서 회전대출형식으로 연중 차입/상환이 이루어지고 있으며, 회사는 2016년말 현재 17개 국내외 은행들과 충분한 유산스 차입한도 약정을 보유하고 있습니다.

(3) 조달자금과 관련된 이행조건 여부당사가 2012년~2016년에 발행한 공모 사채에는 투자자 보호를 위한 재무비율 유지, 담보권 설정제한, 자산처분액 제한 등의 의무조건이 부과되어 있으며, 2015년 하반기에 KDB산업은행외 8개 은행과 체결한 산업시설자금 대출 약정서에는 재무비율 유지, 최대주주의 경영권 유지 등의 의무조건이 부과되어 있습니다. 당사는 이와 같은 의무조건을 준수하고 있습니다. 다. 주요 자금지출에 관한 사항

최근 3개 사업연도 동안 사용한 자금 중 회사에 중요한 영향을 미친 사항은 아래 와 같습니다.

(단위 : 십억원)

주요지출항목	2016	2015	2014

유형자산 취득	1,063.6	654.4	912.3

배당금 지급	209.6	128.2	120.2

총 계	1,273.2	782.6	1,032.5

5. 부외부채에 관한 사항 가. 우발상황과 약정사항 (1) 2016년 12월 31일 현재 연결회사는 신한은행외 1개 은행과 23,000백만원의 당좌대출약정을 맺고 있으며 , 신한 은행외 2개 은행과 14,750백만원 및 USD 432백만불의 일반대출약정을 맺고 있습니다. (2) 2016년 12월 31일 현재 연결회사는 KDB산업은행외 16개 은행과 유산스차입금 및 외화지급보증한도와 관련하여 총 USD 4,320 백만불의 한도약정을 체결하고 있습니다 .

(3) 2016년 12월 31일 현재 연결 회사는 신한은행 과 보너스포인트잔액 상환책임 이행 등에 대하여 총 30,000백만원 한도의 지급보증약정 을 체결하고 있습니다.

(4) 2 0 16년 12월 31일 현재 연결회사는 KEB하나은행과 온산국가산업단지 복구책임이행에 대하여 총 3,583백만원의 지급보증약정을 체결하고 있습니다. (5) 2016년 12월 31일 현재 연결회사는 신한은행과 프로젝트 공사용 임시전력 사용에 따른 전기요금 지급이행에 대하여 총 330백만원 한도의 지급보증약정을 체결하고있습니다.

(6) 2016년 12월 31일 현재 연결회사는 지급보증 용도로 한국석유공사에 백지수표 1매를 제공하고 있습니다.(7) 2016년 12월 31일 현재 연결회사가 양도한 매출채권 중 만기가 도래하지 않은 매출채권액은 USD 88백만불(전기말: USD 66백만불)입니다. 2016년 12월 31일 현재 연결회사는 신한은행외 4개 금융기관에 동 채권을 양도하였으며, 매출채권의 위험과 보상이 대부분 이전되었으므로 이를 매출채권 매각거래로 회계처리하였습니다(연결재무제표 주석 8 참조). (8) 2016년 12월 31일 현재 연결 회사는 KDB산업은행외 9개 금융기관 과 800,000백만원과 USD 50백만불의 Stand-by Credit Line 약정을 맺고 있습니다.

(9) 2016년 12월 31일 현재 연결 회사는 KDB산업은행외 8개 금융기관 과 1,500,000백만원의 산업시설자금 대출약정을 맺고 있으며, 514,540백만원의 시설자금차입금을 사용 중에 있습니다. 나 . 계류중인 소송사건 중 중요한 사건

(1) 석유 수입부과금 환급금 환수처분 취소 청구소송

회사는 2008년 3월 17일자로 한국석유공사로부터 석유 수입부과금 환급과 관련하여32,009백만원의 납부고지 통보를 받았으며, 동 금액을 2008년도에 기타비용으로 반영하고 납부하였습니다. 회사는 본 건에 대하여 감사원에 이의신청을 하였으나 2012년 3월 13일 감사원은 기각결정을 하였습니다. 이에 회사는 2012년 6월 수원지방법원에 행정소송을 제기하여 2014년 2월에 승소 판결을 받았으나, 한국석유공사는 서울고등법원에 항소하였으며 2015년 1월에 회사는 승소 판결을 받았습니다. 이에 한국석유공사는 2015년 2월에 대법원에 상고하였으며, 2016년 10월에 회사는 최종 승소 판결을 받았습니다. 회사는 해당 납부원금 및 환급가산금 합계액 51,113백만원을당기 중 기타수익으로 반영하였습니다.

(2) 석유 수입부과금 환급거부처분 취소 청구소송회사가 감사원의 한국석유공사에 대한 감사지적사항을 반영하여 환급을 요청하지 못한 2008년도 석유수입부과금(7,961백만원)에 대해 한국석유공사에 추가환급을 요청하였으나 한국석유공사는 거부 처분을 하였으며, 회사는 이와 관련하여 2013년 4월 18일 수원지방법원에 그 거부 처분을 취소하고자 하는 행정소송을 제기하여 2014년 1월에 승소판결을 받았으나, 한국석유공사는 서울고등법원에 항소하였습니다. 이후 2016년 12월에 한국석유공사는 회 사가 요청한 환급금을 전액 반환함에 따라 회 사는 해당 소송을 취하하고 해당 납부원금 및 환급가산금 합계액 9,676백만원을 당기 중 기타수익으로 반영하였습니다.

6. 그 밖에 투자의사결정에 필요한 사항 가. 중요한 회계정책 및 추정에 관한 사항 'Ⅲ. 재무에 관한 사항 - 3. 연결재무제표 주석 - 2 . 중요한 회계정책' 을 참조하시기 바랍니다. 나. 환경에 관한 주요 사항 'Ⅱ. 사업의 내용 - 11. 그 밖에 투자의사결정에 필요한 사항 - 라. 환경관련 규제사항'을 참조하시기 바랍니다. 다. 종업원에 관한 사항 2016년 사업연도 중 경영합리화 등을 위한 종업원의 조기퇴직 및 핵심인력의 이동 및 퇴직은 없었습니다. 라. 법규상의 규제에 관한 사항 'Ⅱ. 사업의 내용 - 11. 그 밖에 투자의사결정에 필요한 사항 - 다. 법률/규정 등에 의한 규제사항'을 참조하시기 바랍니다. 마. 파생상품 및 위험관리정책에 관한 사항 당사의 파생상품 관한 사항은 'Ⅱ. 사업의 내용 - 8. 파생상품에 관한 사항'을 참조하시기 바라며, 위험관리정책에 관한 사항은 'Ⅱ. 사업의 내용 - 7. 시장위험과 위험관리'를 참조하시기 바랍니다.