S-Oil 사업보고서 (2021.12)
IV. 이사의 경영진단 및 분석의견

1. 예측정보에 대한 주의사항이 자료는 미래에 대한 예측정보를 포함하고 있습니다. 당사가 동 자료에 기재한 미래에 발생할 것으로 예상 또는 예측한 활동, 사건 또는 현상은 당해 공시서류 작성시점의 사건 및 재무성과에 대하여 회사의 견해를 반영한 것입니다. 동 예측정보는 미래 사업환경과 관련된 다양한 가정에 기초하고 있으며, 이러한 가정들에는 예측정보에서 기재한 예상치와 실제 결과 간에 중요한 차이를 초래할 수 있는 위험, 불확실성 및 기타 요인을 포함하고 있습니다. 이러한 중요한 차이를 초래할 수 있는 요인에는 회사 내부경영과 관련된 요인과 외부환경에 관한 요인이 포함되어 있으며, 이에 한하지 않습니다.법적으로 요구되는 경우를 제외하고, 당사는 장래에 일어나는 사건 또는 상황을 반영하여 예측정보를 공개적으로 갱신할 의무를 지지 않습니다. 동 보고서에서 기재된 예측정보는 동 보고서 작성시점을 기준으로 작성한 것이며, 회사가 이러한 위험요인이나 예측정보를 수정할 예정이 없음을 유의하시기 바랍니다. 2. 개요당사의 사업부문은 정유, 윤활, 석유화학입니다. 당사는 정유 제품에서 윤활기유 제품, 석유화학 제품 생산까지 일괄생산체제를 갖추고 있습니다. 이러한 일괄생산체제를 바탕으로 우리사회에 필요한 에너지를 공급할 뿐만 아니라 연관산업의 수직계열화를 통해 시너지를 창출하고 있습니다. 또한 당사는 사업 초기부터 내수시장에 안주하지 않고 해외시장을 적극적으로 개척하였습니다.그 결과 2021년에는 매출액의 약 55% 를 수출하는 등 내수와 수출이 균형잡힌 마케팅 구조를 갖추고 있습니다.

3. 재무상태 및 영업실적

2021년은 백신 보급에 따른 COVID-19 종식 기대와 함께 시작되었으나, 변종 출현 및 재확산으로 인해 아직은 좀 더 시간이 필요함을 절감한 한 해였습니다. 그러나, 백신 보급, 사회적 거리두기의 유연한 적용, 점진적 국경개방 등 COVID-19 상황에서도 피해를 최소화하고 지속 성장을 이루기 위한 범세계적인 노력이 효과를 발휘하는 시기이기도 했습니다. 이로 인해, 2021년 전세계 GDP 성장률이 2020년의 역성장을 만회하는 회복세를 보이는 등 경제적 여건이 개선되었고, 이 가운데 당사가 영위하고 있는 석유 및 화학사업 업종 또한 크게 회복하였습니다.

2021년 경제 회복에 발맞춘 수요개선과 함께 주요 산유국 그룹인 OPEC+의 생산량 조정으로 국제유가는 두바이유 기준으로 1월 평균 배럴당 $55에서 12월 마지막 주 평균 배럴당 $76 로 회복하였으며 연평균 기준으로 2021년 배럴당 $69 로 2020년 배럴당 $42 대비 60% 이상 상승하였습니다. 국제유가의 상승에 힘입어 2021년에 당사를 비롯한 정유사들은 2020년 국제유가 폭락에 따른 대규모 재고 관련 손실을 상당 부분 만회할 수 있었습니다.

정제 마진도 연중 견조하게 유지되었습니다. 주요 국가들의 이동제한 완화와 경제활동 재개로 인해 수송용 연료 수요가 빠르게 증가하여 가솔린, 디젤 등 주요 석유제품의 경우, COVID-19 이전 수준을 거의 회복하였습니다. 항공유 수요도 점진적 회복되고 있으며 2024년 이후에는 완전한 회복이 예상됩니다. 이러한 수요 회복에 힘입어, 정제마진은 연중 견조한 흐름을 이어 갔으며, 2019년 이래 가장 높은 수준까지 상승하였습니다. 한편, 석유화학에서도 폴리프로필렌 (PP)과 산화프로필렌 (PO)은 COVID-19으로 인해 포장, 전자상거래, 가구, 위생용품 등 관련 수요가 증가하며 높은 수준의 마진이 유지되었습니다. 다만, 파라자일렌(PX)은 견조한 수요에도 불구하고 중국의 대규모 설비증설로 인한 공급과잉으로 마진이 위축되었습니다. 윤활기유의 경우, 경쟁업체들의 설비 폐쇄와 가동률 조정 등으로 공급이 감소하여 연중 고마진을 유지하였습니다.

당사는 이러한 경영환경의 개선을 최대한 활용하여 이익의 극대화를 위한 다양한 노력의 결과로 2021년 회사 창립 이래 최대의 이익을 시현할 수 있었습니다. 우선, 당사는 개선된 시장 상황에서 선제적인 설비 투자와 최적화된 설비 운영으로 수익성 높은 제품을 최대한 생산하였습니다. 특히, 사상최대의 투자였던 RUC/ODC(Residue Upgrading Complex/Olefin Downstream Complex) 설비의 안정적인 가동을 통해 휘발유, 폴리프로필렌 (PP) 과 산화프로필렌 (PO)을 양산하고, 저부가가치 연료유 생산을 최소화함으로써 당사 수익성을 크게 개선할 수 있었습니다. 이처럼 RUC/ODC의 안정적인 운영과 높은 수익성을 바탕으로 기존 생산 설비를 포함한 온산공장 전체를 최적화하고 최대 가동을 지속함으로써 전체 수익성을 높일 수 있는 기회로 활용하기도 하였습니다. 더불어, 윤활기유 사업의 경우에는 소비자들의 친환경, 고품질 제품에 대한 선호와 함께 안정적인 윤활기유의 생산이 가능했기에 2021년 윤활기유 시장점유율과 수익성 모두 역대 최고 수준을 달성하기도 하였습니다.이러한 회사의 이익 개선 활동과 더불어 점진적 유가상승에 따른 재고관련 이익 및 정제마진 상승, 주요 제품 스프레드 강세 등으로 당사의 2021년 영업이익은 전년 대비 3조 2,401억원 증가한 2조 1,409억원의 흑자를 기록하였습니다. 당기순이익 또한 재고관련 이익 및 정제마진 상승에 따른 영업이익 증가 등의 영향으로 전년 대비 2조 1,746억원 증가한 1조 3,785억원의 흑자를 기록하였습니다.

당사의 높은 수익성과 안정적 운전의 근간에는 안전이 있었습니다. 당사는 2021년 12월 창사 이래 최초로 무재해 1천만인시라는 대기록을 달성하였습니다. 이는, "안전은 타협불가한 최상의 경영원칙"이라는 리더십 아래, 전 임직원이 안전문화를 쇄신하기 위해 노력하였기에 가능한 결과였습니다. 당사는 앞으로도 철저한 예방과 선제적 대응, 규정 및 절차 준수 등 확고한 안전 의식을 다져가며 대기록을 이어 나갈 계획입니다.

또한 영업 측면에서도 수익성 개선을 위한 일련의 노력이 있었습니다. 국내에서는 브랜드 주유소 등 판매망을 확대하여 사상최대의 내수 소매경질유 시장 점유율을 달성할 수 있었습니다. 공급경쟁이 치열했던 해외시장에서도 역내외 주요 거래처와의 오랜 신뢰 관계를 바탕으로 적극적인 영업활동을 전개하여 안정적으로 제품을 판매하였습니다. 당사는 높아진 시장 변동성 하에서도 영업과 생산의 신속하며 유기적인 수급관리 및 최적화 운영을 통해 차질없는 공급망을 유지할 수 있었습니다.

이에 더하여, 당사는 2021년 ESG (환경, 사회, 지배구조) 측면에서도 대외적으로 좋은 평가를 받아왔습니다. 12년 연속으로 Dow Jones Sustainability Index(DJSI) World 기업에 편입되었으며, 특히 2021년에는 정유사가 2개사만 선정되었기에 더더욱 의미가 있었습니다. 한국기업지배구조원의 ESG 평가에서도 국내 2,500여개 상장사 중 2위로 선정되었습니다. 당사는 향후 ESG 관련 제반 이슈들을 체계적이고 통합적으로 관리해 나가기 위해서 2021년 5월에는 ESG 위원회를 구성하였으며, ESG 기본 정책, 전략, 로드맵을 아우르는 프레임워크를 수립하였습니다.

2020년 당사는 급변하는 경영환경에 창의적으로 대응하고 지속성장을 견인하기 위해, "최고의 경쟁력과 창의성을 갖춘 친환경 에너지 화학 기업" 이라는 '비전 2030'을 수립하였고 이를 흔들림없이 추진하고 있습니다. 당사는 비전 2030을 달성하기 위해 기존사업 강화, 석유화학사업 확대, 미래성장동력 발굴이라는 3 대 전략 방향 아래 중점 추진 과제를 수립하여 추진하고 있습니다. 특히, 2021년에는 정부의 탄소감축 정책에 맞추어 당사의 2030년 통상수준대비 탄소감축 목표를 기존 20.5%에서 35%로 상향조정하였습니다.

2022년은 경영환경의 불확실성을 극복하고 비전 2030을 달성하기 위해 매우 중요한 한해가 될 것으로 보입니다. 이를 위해 당사는 2 단계 석유화학 확장 프로젝트인 '샤힌 (Shaheen) 프로젝트'를 차질없이 추진하고 프로젝트의 경제성을 높이기 위한 노력을 지속할 것입니다. 또한, Digital Transformation을 지속 추진해 생산성과 효율성을 혁신적으로 높여 나가겠습니다. 아울러, 2021년 연료전지와 수소 산업에 진출한 바와 같이 회사의 미래 성장동력이 될 신사업을 적극 발굴하고, 투자할 계획입니다. 이러한 노력의 일환으로, 당사는 2022년 1월 사우디 아람코와 대체에너지 협력 강화를 위한 4건의 MOU를 체결한 바 있으며, 여기에는 블루 수소와 블루 암모니아 인프라 구축 및 연구개발, 수소 생산 및 탄소 포집을 위한 신기술 개발, 탄소중립 연료 (e-Fuel) 및 플라스틱 재활용 관련 기술 개발 등이 포함되어 있습니다.

2022년에는 COVID-19에 대한 각 국가들의 백신 및 치료제보급 완료 등으로 연료유 등 주요제품 수요가 팬데믹 이전 수준으로 회복될 것으로 보입니다. 그러나 COVID-19 신종 변이 바이러스 재확산 가능성 존재 등으로 시장 상황을 낙관할 수만은 없는 상황입니다.

회사는 불확실한 경영환경 하에서도 인적자원 역량 강화와 더불어 지속적으로 경영 효율성을 제고하고 환경변화에 선제적으로 대응하여 경제적 가치를 창출할 뿐만 아니라 기업의 사회적 책임을 다할 것입니다.

가. 재무상태 (연결기준)

(단위 : 백만원)

구분	2021년말	2020년말

유동자산	8,377,423	4,996,549

비유동자산	10,315,812	10,693,961

자산총계	18,693,235	15,690,510

유동부채	8,505,027	6,565,111

비유동부채	3,200,166	3,442,922

부채총계	11,705,193	10,008,033

자본금	291,512	291,512

주식발행초과금	379,190	379,190

적립금	985,474	977,944

자기주식	-1,876	-1,876

이익잉여금	5,333,742	4,035,707

자본총계	6,988,042	5,682,477

부채와 자본총계	18,693,235	15,690,510

2021년 말 자산총계는 전년말 대비 3조 27억원(19%) 증가한 18조 6,932억원으로, 유가상승에 따른 재고자산 및 매출채권 증가가 주요 요인입니다. 2021년 말 부채총계는 미지급세금액의 증가 및 유가상승으로 인한 매입채무액 증가 등으로 인하여 전년말 대비 1조 6,972억원(16%) 증가한 11조 7,052억원 입니다. 나. 최근 2년간 영업실적 (연결기준)

(단위 : 백만원)

구분	영업실적	전년 대비 증감율

2021년	2020년

매출액	27,463,918	16,829,681	+63%

매출원가	24,695,192	17,366,204	+42%

매출총이익	2,768,726	-536,523	흑자전환

판매비와 관리비	627,784	562,623	+2%

영업이익(손실)	2,140,942	-1,099,146	흑자전환

금융수익 및 비용	-230,667	-36,221	+537%

기타수익 및 비용	-34,042	-36,136	-6%

공동기업투자주식지분법손익	1,787	3,706	-52%

법인세 차감전순이익	1,878,020	-1,167,797	흑자전환

법인세비용(수익)	499,479	-371,689	+34%

당기순이익	1,378,541	-796,108	흑자전환

다. 사업부별 매출 및 영업이익 분석(단위 : 백만원)

구분	2021년	비중	2020년 대비 2021년 증감	2020년	비중

매출액

- 정유부문	20,190,770	73.5%	59.8%	12,635,043	75.1%

- 윤활부문	2,615,788	9.5%	96.3%	1,332,456	7.9%

- 석유화학부문	4,657,360	17.0%	62.7%	2,862,182	17.0%

매출액 합계	27,463,918	100.0%	63.2%	16,829,681	100.0%

영업이익

- 정유부문	908,222	42.4%	흑자전환	-1,704,106	-155.0%

- 윤활부문	988,965	46.2%	132.5%	425,335	38.7%

- 석유화학부문	243,755	11.4%	35.7%	179,625	16.3%

영업이익 합계	2,140,942	100.0%	흑자전환	-1,099,146	100.0%

(1) 사업부문별 매출액 분석 2021년 매출은 연평균 국제 유가 상승에 따른 제품가격 상승으로 모든 사업부문의 매출이 큰 폭으로 증가하여, 전사 매출액 기준 2020년 대비 63.2% 증가하였습니다.(2) 사업부문별 영업이익 분석

2021년 정유부문 영업이익은 휘발유, 경유 등 시장 회복으로 인한 정제마진 증가로 2020년 대비 약 2조 6,123억원 증가한 9,082억원 흑자를 기록하였습니다.

윤활부문 영업이익은 글로벌 주요 공급업체의 생산감소 및 고품질(Group-3)제품 중심으로 견조한 수요로 인해 2020년 대비 약 5,636억원 증가한 9,890억원을 기록하였습니다.

석유화학부문 영업이익은 전 세계 자동차, 가전/가구 판매증가로 폴리머 제품 수요가 증가하여 2020년 대비 약 641억원 증가한 2,438억원을 기록하였습니다.

라. 신규 사업에 관한 사항 당사는 명실상부한 에너지/화학기업으로의 변모를 위하여 2018년에 완공되어 성공적으로 상업 가동된 RUC/ODC 생산시설에 이어, TC2C 기술(원유를 석유화학 물질로 전환하는 기술) 도입을 포함한 석유화학 2단계 프로젝트(명칭 : Shaheen프로젝트, 아랍어로 "매"를 의미함)에 대한 투자를 검토하고 있습니다. 해당 프로젝트에 대한 이사회의 최종승인을 득하여 투자가 진행될 경우, 회사의 새로운 성장 엔진으로서 사업 포트폴리오 다각화 및 사업환경 변동 하에서 안정적 수익구조 창출을 이룰 수 있으며 회사의 지속성장 기반을 더욱 강화할 것으로 기대합니다. 아울러, 당사는 석유 관련 사업 이외 4차 산업혁명으로 명명되는 미래신기술을 확보하고 신사업기회를 효과적으로 포착하기 위한 일환으로, 유망 신기술에 대한 벤처투자를 적극 추진하고 있습니다. 당사는 기존 사업들과 시너지를 창출할 수 있는 분야, 회사의 제조 경쟁력을 더욱 강화할 수 있는 분야, 혹은 회사의 신성장 동력이 될 잠재력이 큰 분야들을 주요한 벤처투자 대상으로 삼고 있습니다.

4. 유동성, 중요한 자금조달 및 자금의 지출 가. 유동성에 관한 사항(1) 최근 3개 사업연도의 유동성 현황, 구성내역 및 변동내역

당사는 가용자금을 금융상품의 안전성과 수익성을 고려하여 우량은행에 1년 이내의 정기예금 등에 분산 예치하고 있습니다. 회사가 보유하고 있는 유동성 중 만기 3개월 이내의 현금 및 현금성 자산과 만기 3개월 초과 1년 이내의 단기투자자산의 구성은 아래와 같습니다. 한편, 사용이 제한되어 유동성에서 제외된 예금은 계약이행보증과 관련되어 질권설정된 예금입니다.

(단위 : 백만원)

구분	2021년	2020년	2019년

현금 및 현금성자산 (A)	1,945,526	737,439	291,004

기타금융자산 (B)	11,051	344,119	264,322

사용이 제한된 예금 (C)	5,436	21,984	31,226

유동성 (A+B-C)	1,951,141	1,059,574	524,100

(2) 유동성 변동의 주요요인(단위 : 십억원)

구분	2021년	2020년

당기순이익	+1,378.5	-796.1

현금유출없는 비용(환차손, 감가상각비 등) 및 현금유입없는 수익	+1,248.3	+358.2

배당금 지급	-116.5	-11.7

유형자산순취득(시설등 투자)	-272.0	-547.1

차입증가 (감소)	-281.4	-474.0

이자 지급	-111.2	-169.6

법인세 납부/환급	-85.6	+39.1

운전자본 증가 등	-868.5	+2,136.7

유동성 증감	+891.6	+535.5

나. 자금조달에 관한 사항(1) 최근 3개년도 차입금 잔액

(단위 : 백만원)

구분	2021년	2020년	2019년

금융기관 차입금	2,358,921	1,875,586	3,184,609

- 유산스차입금	2,358,921	1,675,586	2,199,738

- 은행시설자금 등	-	200,000	984,871

회사채	3,195,991	3,934,393	3,195,308

- 공모	3,195,991	3,934,393	3,195,308

- 사모	-	-	-

기타	-	-	-

총계(차입금 증감*)	5,554,912(-255,067)	5,809,979(-569,938)	6,379,917(+44,520)

차입금리 (평균)	1.31%/년	1.58%/년	2.31%/년

*차입금의 증감에는 외화부채에 대한 외화환산손익이 포함되어 있습니다.당사는 만기도래 회사채, 은행차입금 등의 상환 용도로 2019년과 2020년에 각각 회사채 6,600억원, 1조 1,000억원을 발행하였습니다.회사채 발행자금과 내부유보금을 활용하여 2019년에는 만기도래한 회사채 4,350억원 및 은행장기차입금 1,406억원 등을 상환하였으며, 2020년에는 만기도래 회사채 3,600억원 및 은행장기차입금 8,649억원을 상환하였습니다. 또한 2021년에는 내부유보금으로 회사채 7,400억원 및 은행차입금 2,000억원을 상환하였습니다.

(2) 만기별 상환금액 도래현황 (2021년말 차입금 잔액기준)

(단위 : 백만원)

구분	연도별 상환 금액

2022년	2023년	~2025년	2026년~

금융기관 차입금	2,358,921	-	-	-

- 유산스차입금	2,358,921	-	-	-

- 은행시설자금 등	-	-	-	-

회사채	460,000	590,000	1,300,000	850,000

- 공모	460,000	590,000	1,300,000	850,000

- 사모	-	-	-	-

기타	-	-	-	-

총계	2,818,921	590,000	1,300,000	850,000

상기 만기별 상환 금액은 할인하지 않은 명목금액을 기준으로 잔여기간에 따라 분류하여 기재하였습니다.(3) 조달자금과 관련된 이행조건 여부당사가 2012년부터 2021년까지 발행한 공모 사채에는 투자자 보호를 위한 재무비율 유지, 담보권 설정제한, 자산처분액 제한 등의 의무조건이 부과되어 있으며, 당사는 이와 같은 의무조건에 대해서 준수하고 있습니다. 다. 주요 자금지출에 관한 사항최근 3개 사업연도 동안 사용한 자금 중 회사에 중요한 영향을 미친 사항은 아래 와 같습니다.

(단위 : 십억원)

주요지출항목	2021년	2020년	2019년

유형자산 취득	272.0	547.1	827.3

배당금 지급	116.5	11.7	29.2

총계	388.5	558.8	856.6

5. 부외부채에 관한 사항 가. 우발상황과 약정사항

(1) 2021년 12월 31일 현재 회사는 신한은행외 3 개 은행과 23,000백만원 및 582백만 USD의 당좌대출약정을 맺고 있으 며, 우리은행과 14,750백만원의 일반대출약정을 맺고 있습니다. (2) 2021년 12월 31일 현재 회사는 KDB산업은행외 17개 은행과 유산스차입금 및 외화지급보증한도와 관련하여 총 4,450백만 USD의 한도약정을 체결하고 있습니다.(3) 2021년 12월 31일 현재 회사는 신한은행과 보너스포인트잔액 상환책임 이행에 대하여 총 30,000백만원 한도의 지급보증약정을 체결하고 있습니다.(4) 2021년 12월 31일 현재 회사는 하나은행과 온산국가산업단지 복구책임이행에 대하여 총 2,163백만원 한도의 지급보증약정을 체결하고 있습니다. (5) 2021년 12월 31일 현재 회사는 지급보증 용도로 한국석유공사에 백지수표 1매를제공하고 있습니다. (6) 당기말 현재 회사가 양도한 매출채권 중 만기가 도래하지 않은 매출채권액은 192백만 USD(전기말: 15백만 USD)입니다. 당기말 현재 회사 는 BNP파리바은행 외 1개 금융기관에 동 채권을 양도 하였으며, 매출채권의 위험과 보 상이 대부분 이전되었으므로 이를 매출채권 매각거래로 회계처리하였습니다. (7) 2021년 12월 31일 현재 회사는 KDB산업은행외 1개 금융기관과 350,000백만원의 Standby-Credit line 약정을 맺고 있으며, 신한은행외 2개의 금융기관과 110 백만 USD의 외화지급보증한도 약정을 맺고 있습니다.

(8) 2021년 12월 31일 현재 회사는 서울보증보험으로부터 계약이행 등에 대하여 총 11,413백만원의 지급보증을 제공받고 있습니다. (9) 회사의 유형자산 취득과 관련하여 보고기간말 현재 약정된 금액은 11,933백만원입니다.

나. 계류중인 소송사건 중 중요한 사건2021년 12월 31일 현재 계류중인 소송사건 중 중요한 사건은 없습니다.

6. 그 밖에 투자의사결정에 필요한 사항 가. 중요한 회계정책 및 추정에 관한 사항'Ⅲ. 재무에 관한 사항 - 3. 연결재무제표 주석 - 2. 중요한 회계정책 및 5. 중요한 회계추정 및 가정'을 참조하시기 바랍니다. 나. 환경에 관한 주요 사항'Ⅱ. 사업의 내용 - 7. 기타 참고사항 - 라. 환경관련 규제사항'을 참조하시기 바랍니다. 다. 종업원에 관한 사항2021년 사업연도 중 회사인력의 중요한 변동은 없었습니다. 2021년말 기준 임원현황은 'VIII. 임원 및 직원 등에 관한 사항- 1. 임원 및 직원 등의 현황 - 가. 임원의 현황'을 참조하시기 바랍니다. 라. 법규상의 규제에 관한 사항'Ⅱ. 사업의 내용 - 7. 기타 참고사항 - 다. 법률/규정 등에 의한 규제사항'을 참조하시기 바랍니다. 마. 파생상품 및 위험관리정책에 관한 사항당사의 파생상품 및 위험관리정책에 관한 사항은 'Ⅱ. 사업의 내용 - 5. 위험관리 및 파생거래 '를 참조하시기 바랍니다.