서흥 반기보고서 (2017.06)
II. 사업의 내용

1. 사업의 개요 가. 사업부문별 현황 1) 캡슐 부문 캡슐 부문에서는 하드공캡슐 제조와 함께 소프트캡슐 제형의 의약품 전공정 수탁 및 건강기능식품, 페인트볼 등을 생산합니다. 먼저 하드캡슐(Hard capsule, 경질캅셀)이란 캡(Cap, 캡슐의 상단덮개부)과 바디(Body, 캡슐의 몸통부)로 구성된 원통 모형의 캡슐로서, 캡슐 안에 담겨있는 내용물의 변질을 막아주고 그 내용물의 섭취와 인체 흡수를 용이하게 하는 역할을 합니다. 하드캡슐을 바탕으로 생산되는 의약품에 대한 수요는 고정적이고 안정되어 있기에 본 산업은 경기변동에 크게 민감하지 않으며, 최근 건강기능식품 산업의 급속한 성장으로 하드캡슐 제형의 건강기능식품에 대한 수요도 크게 증가하고 있는 바, 앞으로도지속적인 성장이 예상됩니다. 국내 시장에서는 당사가 95% 이상의 시장지배력을 보이고 있는 바, 국내 상당 수의제약회사를 거래처로 두고 있으며 지배회사인 (주)서흥이 국내 수요분을 모두 생산 및 판매하고 있습니다. 해외 시장은 다국적 제약회사를 중심으로 하드캡슐 수요가 꾸준히 증가하고 있는 바, 당사의 해외시장 점유율은 약 8%로 3위권을 형성하고 있으며, 베트남공장 증설로 인한 공급여력 증가로 점유율이 계속 늘어날 전망입니다. 해외 수요분에 있어서는 지배회사인 (주)서흥 뿐만 아니라 서흥베트남, 서흥아메리카, 서흥재팬, 서흥유럽 등 종속회사에서 생산 및 판매 활동을 수행 중에 있습니다. 하드캡슐을 생산하기 위해서는 첨단 장비와 높은 기술력을 필요로 하며, 제품 제조시 고도의 정밀함이 요구되므로 본 산업의 진입장벽은 상당히 높습니다. 당사는 여기에 40년 이상 캡슐만을 제조해 온 노하우를 더하여 최고 품질의 하드캡슐을 생산하여 전세계에 안정적으로 공급할 수 있습니다. 특히 세계 각국에 특허 등록된 'EMBOCAPS' 하드캡슐은 충전 후 캡슐이 분리되지 않도록 품질을 획기적으로 상승시켜 전세계적으로 그 경쟁력을 인정받고 있습니다. 의약품 전공정 수탁 생산은 주로 소프트캡슐 제형으로 이루어지는 바, 소프트캡슐(Soft capsule, 연질캅셀)이란 액체 및 현탁제를 담고 있는 캡슐로, 조제된 내용물의 충전과 성형이 동시에 요구되어 하드캡슐과 달리 캡슐만 따로 생산이 불가한 제형입니다. 건강기능식품이란 인체의 건강증진 또는 보건용도에 유용한 영양소 및 기능성분을 사용하여 캡슐, 정제, 액상 등의 형태로 제조, 가공한 식품으로서 식품의약품안전처장이 정한 것으로, 당사는 소프트캡슐, 하드캡슐, 정제, 액제/젤리, 분말/과립 등의 다양한 제형으로 생산하고 있습니다. 페인트볼이란 레저용 서바이벌 게임에 사용되는 탄환으로서 소프트캡슐 성형기술을 바탕으로 생산되며, 캡슐 제조시 발생하는 부산물 등을 원료로 사용합니다. 캡슐 부문을 총괄하는 지배회사는 의약품 전공정 수탁 및 건강기능식품 제조 전문업체로서 제조 방식은 주로 OEM / ODM 형태입니다. 즉, 고객이 원하는 제품을 다양한 제형과 포장방법으로 주문에 맞게 생산해야하는 바, 원료의 품질검사부터 제품 포장까지 전공정에 걸친 다양한 설비와 그에 맞는 높은 기술력을 보유해야 합니다. 소득 수준의 증가와 건강에 대한 높은 관심으로 헬스케어 및 레저 산업이 크게 성장하고 있고, 특히 건강기능식품에 대한 수요가 지속적으로 증가하여 이에 따른 신제품개발과 출시가 활발하게 이루어지고 있습니다. 이런한 시장 여건은 국내 최고 OEM / ODM 전문 시스템을 구축한 당사의 성장이 지속될 수 있는 기반이 되리라 전망합니다. 의약품 전공정 수탁 및 건강기능식품 생산은 지배회사인 (주)서흥에서 대부분 담당하고 있는 바, 소프트캡슐 제형 제조에 있어 국내 30% 이상을 점유하고 있고, 정제 제형 제조에 있어서도 국내 동종업계에서 가장 높은 점유율을 확보하고 있는 것으로 추정하고 있습니다. 그 밖에 피시오일(Fish oil), 비타민 등의 건강기능식품을 지배회사와 종속회사인 서흥아메리카를 통해 해외로 판매하고 있고, 서흥아메리카의 관계회사인 유니캡스가 미국 현지에서 소프트캡슐을 직접 생산하고 있습니다. 페인트볼은 (주)서흥에서 전량 생산하는 바, 대부분이 수출용이며 해외시장 점유율은 약 10% 입니다. 엄격하고 철저한 생산 전문시설 확보와 최신의 장비를 통한 토탈 품질관리시스템 구축, 그리고 다양한 제형 및 포장형태로 생산이 가능하다는 점 등의 당사 경쟁요소는 제조 전문 기업으로서 타사에 비해 월등한 수준이며 이런 요소로 생산된 제품이 최고의 고객만족을 이끌어내는 원동력이 됩니다. 2) 원료 부문 원료 부문에서는 캡슐의 주원료인 젤라틴 제품 등을 생산 및 판매합니다. 젤라틴은 천연고분자 단백질로서 젤리, 캡슐, 필름코팅제 및 접착제 등에 광범위하게 사용되며, 의약 및 건강기능식품 분야에서 하드캡슐 및 소프트캡슐의 주원료로 사용됩니다. 젤라틴은 제약산업, 화장품산업, 식품산업의 성장과 상호 연관되어 있으며, 건강과 미용에 대한 관심이 높아짐에 따라 지속적인 성장이 예상됩니다. 특히 국내외 젤라틴에 대한 수요는 점차 증가하고 있으며 당사는 자체적으로 우수한 제품 생산능력을 보유하고 있어 시장에서 선두적인 지위를 가지고 있으므로 향후 매출 신장에 크게 기여할 것으로 보여집니다. 원료 부문의 (주)젤텍은 국내 의약용 젤라틴 시장에서 독보적인 위치를 확보하고 있으며, 식품 시장에도 그 영역을 넓혀가고 있습니다. 또한 해외 시장에서도 점차 점유율을 높여갈 계획입니다. 원료 부문은 최신식 자동화 설비 및 고도의 기술력과 노하우를 지닌 전문 인력을 확보하였고 고품질, 고효율 생산시스템을 구축한 바, 품질과 원가면에서 대외적인 경쟁력을 갖추고 있습니다.

나. 사업부문별 재무정보(단위 : 백만원)

사업부문	구 분	제45기 반기	제44기	제43기

캡슐 부문	매출액	183,039	340,278	296,517

영업이익	15,929	32,171	28,709

유형자산	290,645	282,290	267,896

감가상각비	9,873	19,306	17,659

원료 부문	매출액	28,490	52,694	46,109

영업이익	4,155	8,376	5,279

유형자산	58,118	55,586	54,778

감가상각비	2,210	4,210	2,945

※ 상기 금액은 내부거래 포함입니다. 2. 주요 제품 가. 주요 제품의 내용 2017년도 반기의 각 제품별 매출액 및 총매출액에서 차지하는 비율은 다음과 같습니다.

(단위 : 백만원, %)

사업부문	품 목	용도 및 기능	매출액	비 율

캡슐 부문	하드캡슐	의약품 등의 내용물 보관	66,552	36.6

의약품	의약품 전공정 수탁	29,776	16.4

건강기능식품	건강기능식품 제조	61,460	33.9

페인트볼 등	레저용 서바이벌 게임의 탄환	3,510	1.9

상품	원료, 건강기능식품 등	376	0.2

원료 부문	젤라틴 등	젤리, 캡슐, 화장품 등의 원료	19,922	11.0

합 계	-	-	181,596	100.0

나. 주요 제품의 가격변동추이

품 목	제45기 반기	제44기	제43기

하드캡슐(원/EA)	국 내	4.79	4.75	4.74

의약품 (원/EA)	65.87	63.70	57.41

건강기능식품 (원/EA)	67.10	70.09	87.46

페인트볼 (원/EA)	9.14	9.60	10.54

젤라틴(원/Kg)	국 내	10,061	9,941	9,995

수 출	7,702	8,799	9,283

※ 수출용 하드캡슐의 가격은 구매자 및 판매법인 국가별로 상이하므로 그 평균치가 의미가 없기에 기재 하지 않았습니다.※ 산출기준은 단순평균 판매가입니다. 3. 주요 원료 가. 주요 원료 현황 캡슐 부문의 주요 원료는 젤라틴(Gelatin)으로 하드캡슐, 소프트캡슐 제조시 주원료로 투입되며 페인트볼 등 기타 제형에도 폭넓게 사용됩니다. 2017년도 반기에 지배회사에 입고된 젤라틴 금 액은 96억원 으로 지배회사 전체 원료 입고액 중 16.9% 를 차지하며, 종속회사인 (주)젤텍 및 미국, 유럽 등에서 안정적으로 공급받고 있습니다. 원료 부문의 주요 원료는 하이드(Hide)로, 하이드란 소나 말 등 커다란 동물의 무두질되어 있지 않은 생가죽을 뜻합니다. 2017년도 반기에 입고된 하이드 금액은 원료부문 전체 원료 입고 액 중 59.3% 를 차지하며, 국내외 다수 거래처로부터 공급받고 있습니다. 나. 가격변동 추이

(단위 : 원/KG)

주요원료	구분	제45기 반기	제44기	제43기

젤라틴	국내	10,032	9,765	10,454

수입	7,263	7,505	7,946

하이드	국내	215	276	272

※ 산출기준은 공장에 입고되는 시점의 단가입니다.(제조원가명세서 상의 입고금액임)※ 상기 젤라틴 가격은 지배회사 구입 분에 대한 여러 종류의 젤라틴 가격 평균치로서, 고가의 젤라틴 구매 비중에 따라 평균 젤라틴 구입단가에 영향을 미칠 수 있습니다. ※ 수입 젤라틴 가격은 환율변동이 가격변동의 원인이 되기도 합니다.

4. 생산 및 설비 가. 주요 품목의 생산실적 등

사업부문	품목	구분	제45기반기	제44기	제43기	생산능력 산출근거

캡슐 부문	하드캡슐(백만개)	생산능력	20,650	39,188	37,125	하드캡슐 생산기계 한 대당 연 5.5억개 생산총 기계 보유 75대 × 5.5억개 = 413억개(젤라틴캡슐만 생산할 경우 기준임)

생산실적	18,186	34,241	33,336

가동률(%)	88.1	87.4	89.8

원료 부문	젤라틴(톤)	생산능력	3,250	5,000	4,500	젤라틴 등 연 6,500톤 생산 (단일공정)

생산실적	2,962	4,973	4,262

가동률(%)	92.6	99.5	94.7

※ 캡슐 부문이 가동한 하드캡슐 생산기계(서흥 45대, 서흥베트남 30대)는 젤라틴캡슐과 VG캡슐 모두 생산 가능한 바, 상기 생산능력은 젤라틴캡슐만 생산할 경우의 이론적 수치이며, 실제 가동률은 대당 생산 가능수량이 젤라틴캡슐 보다 적은 VG캡슐 생산 비중에 따라 결정됩니다. ※ 하드캡슐 생산기계가 증설되어 생산능력이 증가하였습니다.※ 젤라틴 생산수율이 개선되어 연간 생산능력이 증가하였습니다.※ 의약품 및 건강기능식품은 제형별, 포장 유형별로 생산기계가 다르고 생산능력 산출 방식도 상이하므로 기재를 생략하였습니다.※ 페인트볼은 연결실체 전체 생산 실적에서 차지하는 비중이 미미하므로 기재하지 않았습니다. 나. 물적 재산에 관한 사항 본 보고서 작성기준일 현재 지배회사는 충청북도 청주시 흥덕구 오송읍에 본사 및 오송공장을 두고 있으며, 충청북도 청주시 청원구 오창읍에 오창공장을 두고 있습니다 오송공장은 하드캡슐을 생산하는 하드캅셀사업부와 의약품 전공정 수탁 및 건강기능식품 제조 등을 수행하는 F 구성되어 있으며, 오창공장에는 페인트볼 및 화장품을 생산하는 P 건강기능식품의 액제 및 젤리제형을 담당하는 액제사업부가 위치하고 있습니다. 기타 캡슐 부문에서는 글로벌 비즈니스를 강화하고자 해외현지법인을 통하여 생산 공장을 구축한 바, 미국에 위치한 유니캡스(서흥아메리카의 관계회사)에서는 소프트캡슐을 생산ㆍ판매하고 있고, 베트남에 위치한 서흥베트남에서는 하드캡슐을 생산ㆍ판매하고 있습니다. 원료 부문에서는 종속회사인 (주)젤텍이 부산광역시 강서구 송정동에 젤라틴 등 생산공장을 두고 있습니다. 그밖의 물적 재산에 관한 사항은 'Ⅲ. 재무에 관한 사항' 에 기재된 연결재무제표 주석 중 '7. 유형자산' 을 참조하시기 바랍니다. 5. 매출 가. 매출 실적

(단위 : 백만원)

사업부문	매출유형	품 목	제45기 반기	제44기	제43기

캡슐부문	제 품	하드캡슐	내 수	15,524	29,319	27,639

수 출	51,028	94,391	89,490

합 계	66,552	123,710	117,129

의약품	내 수	29,776	63,851	45,908

수 출	-	-	-

합 계	29,776	63,851	45,908

건강기능식품	내 수	58,626	102,540	95,844

수 출	2,834	7,939	473

합 계	61,460	110,479	96,317

페인트볼 등	내 수	300	906	998

수 출	3,210	7,859	8,743

합 계	3,510	8,765	9,741

상 품	건강기능식품,기계부품 등	내 수	376	232	1,324

수 출	-	6	158

합 계	376	238	1,482

원료부문	제 품	젤라틴 등	내 수	4,988	9,198	10,595

수 출	14,934	24,120	16,527

합 계	19,922	33,318	27,122

합 계	내 수	109,590	206,046	183,008

수 출	72,006	134,315	121,116

합 계	181,596	340,361	304,124

나. 판매방법 및 조건 캡슐 부문의 영업조직은 국내 판매조직(의약, 하드캡슐, 식품, 액제영업 등)과, 해외영업팀으로 구성되어 있고, 원료 부문도 마찬가지로 국내영업 담당과 해외영업 담당으로 구성되어 있습니다. 국내 판매는 국내 대부분의 제약회사 및 식품회사 등을 대상으로 외상 판매 및 선불결제 조건 등으로 이루어지고 해외 판매는 일람불신용장(At Sight L/C), 기한부신용장(Usance L/C)에 의한 판매, 선불결제 및 인수도조건(D/A) 등으로 이루어집니다. 다. 판매전략 연결실체는 고객이 원하는 제품을 최고의 품질로 적기, 적시에 공급하고, 최선의 서비스를 제공함으로써 고객 감동을 통한 판매 신장을 유도합니다. 6. 수주상황 본 보고서 작성기준일 현재 거래가 종료되지 아니한 중요한 수주현황 등은 없습니 다. 7. 시장위험과 위험관리 가. 주요 시장위험 내용 연결실체는 외화표시 매출ㆍ매입거래에 따라 환율 변동에 의한 리스크가 상존하고 있으며, 이러한 환 리스크를 중점적으로 관리하여 재무 구조의 건전성을 유지하고 있는 바, 특히 외화 자산의 결제 시기에 맞추어 외화 부채의 지급 기일을 정하는 등 자산과 부채의 균형을 맞추는데 중점을 둔 환위험관리를 하고 있습니다. 기타 금리, 신용, 유동성 위험 등의 사항은 'Ⅲ. 재무에 관한 사항' 에 기재된 연결재무제표 주석 중 '31. 위험관리' 를 참조하시기 바랍니다. 나. 위험관리방식 보다 체계적이고 지속적인 환 위험관리를 위해 연결실체내 각 법인마다 전담 직원을 배정하여 환율 관련 업무를 수행하게 하고 있으며, 전담 직원은 매일 환율 및 대내외 경제상황 등을 면밀히 체크하여 앞서 기술한 바와 같은 매칭(Matching), 리딩(Leading) 등의 방법으로 환율 변동의 위험에 대비하고 있습니다. 8. 파생상품 및 풋백옵션 등 거래 현황 공시서류 작성기준일 현재 연결실체가 보유한 파생상품은 다음과 같습니다.

구 분	내 용

파생상품 종류	주식매도청구권(콜옵션)

대상주식	(주)내츄럴엔도텍 기명식 보통주식 723,119주

권리보유일	2015년 11월 2일

거래상대방	김재수((주)내츄럴엔도텍 前대표이사)

세부내용	상기 대상주식 전부를 당사에 매도할 것을 청구할 수 있는 권리

행사금액	15,000,000,000원

행사기간	권리보유일로부터 2017년 7월 30일까지

취득시 평가금액	3,326,764,115원

당반기 평가손실 금액(당기손익 반영)	217,880,918원

※ 본 공시서류 제출일 현재, 상기 콜옵션을 만기까지 행사하지 않아 소멸되었습니다. (2017년 7월 31일 주식등의 대량보유상황보고서 제출) 9. 경영상의 주요계약 등 공시서류 작성기준일 현재 연결실체의 비경상적인 주요계약은 다음과 같습니다.

계약체결일	계약상대방	계약내용	비고

2015년 11월 2일	김재수((주)내츄럴엔도텍 前 대표이사)	상호협력을 통한 공동발전을 위해 (주)내츄럴엔도텍 보통주 723,118주(3.7%)를 취득하고, 723,119주(3.7%)에 대해서는 매도청구권(콜옵션) 보유	타법인 주식 및 출자증권취득결정 수시공시 참조(2015년 11월 2일)

※ 상기 계약내용 중 콜옵션은 본 공시서류 제출일 현재, 만기까지 행사하지 않아 소멸되었습니다. (2017년 7월 31일 주식등의 대량보유상황보고서 제출) 10. 연구개발활동 가. 연구개발활동의 개요

지배회사 연구소의 연구개발 목표는 생체내 기능적 유용성의 극대화 추구, 고객이 신뢰할 수 있는 제품의 안정성 확보, 최신의 신제품 정보체계 확보 및 과학적 제품개발, 그리고 소비자 성향 및 욕구에 부응하는 최적의 맞춤형 신제품 개발 등입니다. 나. 연구개발 담당조직 지배회사는 판교 코리아 바이오파크에 기업부설 연구소를 갖추고 있으며 총인원 39명 으로 운영되고 있습니다.

다. 연구개발비용(단위 : 천원)

과 목	제45기 반기	제44기	제43기

시 험 원 료 비	164,094	252,159	237,032

일 반 연 구 비	470,974	946,715	827,861

인 건 비	1,132,603	2,249,103	1,865,729

기 타 연 구 개 발 비	264,059	305,316	165,079

연 구 개 발 비 용 계	2,031,730	3,753,293	3,095,701

연구개발비 / 매출액 비율[연구개발비용계÷당기매출액×100]	1.49%	1.44%	1.33%

※ 상기 연구개발비 / 매출액 비율은 지배회사 기준입니다.

라. 연구개발실적

지배회사 연구소에서는 마린콜라겐 신제품개발, 오메가3 젤리 및 정제어유를 함유한 짜먹는 젤리의 제조 특허 등을 출원하였으며, 연구소에서 자체 진행한 건강기능식품 기능성 원료인 풋사과추출폴리페놀에 대해 식약처로부터 기능성을 인증 받았습니다. 그 밖에 현재 개별인정 소재의 신제품 개발 등 다양한 연구개발활동을 수행 중에 있습니다.