국도화학 분기보고서 (2020.09)
II. 사업의 내용

1. 사업의 개요

※ 공시대상 사업부문의 구분 연 결실체의 사업부문은 제품의 특성에 따라 에폭시수지, 경화제용수지, 원료부문인반응성희석제를 포함한 에폭시수지 사업부문과 POLYURETHAN 원료인 POLYOL수지 사업부문으로 구분하여 공시합니다. ■ 에폭시수지 사업부문 가. 산업의 특성 에폭시수지는 산업용 화학소재산업으로써 전기ㆍ전자, 우주항공, 도료, 토목ㆍ건축 등 전 산업분야에서 필수적인 고기능성 원자재로 사용되고 있습니다. 나. 산 업의 성장성 토목ㆍ건축, 선박용, 공업용, 자동차 전착도료용, 전기전자용, 복합소재용 등 다양한 분야에서 각 국가별 산업구조와 크기에 따라 시장에서의 에폭시 수요가 변동하고 있습니다. 토목ㆍ건축, 선박용 성장세는 둔화된 상황이며, 원유의 공급과잉과 COVID-19 PANDEMIC영향으로 글로벌 경기침체는 신조선 발주를 감소시켰습니다. 환경 친화적인 분체 도료는 가전, 공업용 기계, 기계 부품, 자동차 부품 등에 사용이 꾸준히 증가하고 있습니다. 복합소재 분야에서는 풍력 블레이드용 핵심소재인 에폭시 수지와 우주항공분야 등에 응용되는 에폭시 수지가 사용되고 있으며 수요가 점차 증가 추세에 있습니다.

다. 경기변동의 특성 다양한 산업군과 에폭시 수요가 연계되어 있으며, 국내와 해외경기 흐름에 따라서도 변동성이 있습니다. 국내의 경우 조선업과 건축용 수요 비중이 커서 하계휴가 시기엔 약간의 수요감소가 있는 계절적 특성은 있지만 이를 감안한 경영활동을 수행하고 있습니다. 특히 전기ㆍ전자 분야에서는 정보통신기술의 발달과 더불어 꾸준히 성장하고 있으나 IT산업의 경기변동에 연동되는 특성이 있으며, 국내 제조비용이 중국, 대만 및 동남아시아 국가와 비교 시 경쟁열세이기에 국내 생산라인 해외이전을 통한 기업의 생존전략이 나타나는 분야입니다. 선박, 자동차, 컨테이너 등에 사용되는 에폭시 수지는 선박 및 자동차업계의 경기변동과 Global 경기변동에 영향을 받고 있습니다. 토목ㆍ건축분야는 매출비중이 크며 건설경기의 영향을 받고 있습니다.

라. 국내외 시장 여건

국내시장은 조선업과 건축 ㆍ 토목, 전기ㆍ전자, 자동차 및 제조업 분야로 분류할 수 있습니다. 최근 3년간 국내 조선업계는 글로벌 경영환경의 악화에 따른 구조조정과 도료 사용량의 감소로 에폭시 수요 감소를 유발시켰습니다. 최근 환경관련 규제에 대응하는 여러가지 방안 중에 하나로 나타나고 있는 LNG운반선과 LNG추진선의 발주 증가로 국내 조선업계의 전망은 긍정적으로 예상했지만, 원유의 공급과잉과 COVID-19 PANDEMIC 영향으로 글로벌 경기 침 체가 예상됩니다. 전자 세트업체들의 영업이익률 하락에 따른 부품조달처의 다양화 등으로 국내 보다는 중국이나 해외 공급업체에서 저렴한 가격으로 조달하는 경우가 증가하고 있기에 전기ㆍ전자 관련 국내의 생산업체들은 중국과 경쟁하지 않는 고부가 부품 또는 틈새시장을 공략하는 등 다양한 전략으로 생존을 이어가고 있습니다. 최근 제 4차 산업혁명이 시작되는 시기에 통신과 전기전자 분야의 거대하고 다양한 분야에서 신규수요를 기대하고 있습 니다. 해 외시장에서 당사는 반도체 분야와 도료 분야의 에폭시 제품을 북ㆍ남미, 일본, 중국, 동남아시아, 중동및 유럽지역 등 전세계 100여 개국에 수출하고 있습니다. 유럽과 미국, 캐나다 그리고 터키에 물류기지를 운영하여 각국 주요 거래선들에 제품을 신속하게 공급하는 체계를 갖추어 현지 경쟁사들과 동등한 DELIVERY 조건을 확보함으로써 당사의 경쟁력을 제고하였습니다 . 또한, 당사는 꾸준한 신제품 개발, 다국적 고객사와의 기술개발 협력, GLOBAL 물류 및 생산 공급체계 개선, 일류 GLOBAL SALESMANSHIP SKILL 향상, 안정된 공급자로서의 위상 강화, 일 관된 품질 유지로 당사의 매출 및 이익 기반 증대에 지속적인 노력을 기울이고 있습니다. COVID-19 PANDEMIC의 영향으로 상당수의 국가들이 LOCKDOWN 조치를 취하면서 해외시장의 수요가 감소할 것으로 예상되며, 국제유가의 급격한 하락으로 미주 시장의 셰일가스 채굴 경제성 하락으로 파이프코팅용 제품 수요가 감소할 것으로 예상됩니다. 이에 당사는 고객사와의 소통과 관계를 더욱 강화하고, 수주확보에 최선을다하여 시장점유율을 확대하려고 노력중입니다. 당사의 강점인 R 바탕으로 고기능성 신제품, 친환경바이오제품 등의 개발에 박차를 가하고 있으며, 고객사와의 협력을 통한 파트너쉽 구축에 집중하고 있습니다. 또한, 고부가 제품 및 경화제의 판매확대를 통한 제품 다양화와 판매 구조의 고도화를 달성함으로써 시장점유율과 수익성의 균형을 최적화하고 나아가 장기적으로 지속 가능한 비즈니스를 구축하고자 합니다. 북미 및 유럽 지역의 현지 물류센터 구축을 통한 현지화, 신규 거래선 개척 노력 및 고객서비스 개선 노력에 더욱 박차를 가하고 있습니다. 중 동에서도 당사의 적극적인 영업활동과 중동지역 현지 물류센터를 통해 안정적인 공급자로서의 이미지를 바탕으로 물량을 확대해가고 있습니다 . 미국, 유럽 등 글로벌 대형거래선과의 관계를 강화하여 판매 확대에 박차를 가하고 있으며, 세계유수의 대형 거래선들과 자동차용 전착도료 및 기 능성코팅제 등 신규 비즈니스를 시작하여 규모를 더욱 확대하고 있습니다. 인도에 현지 판매법인과 공장을 설립 중에 있으며 이는 인도의 당사 점유율 확대와 향후 인도 진출의 발판을 마련하기 위함입니다 . 중국에서 중국정부의 유기용제 규제 방침에 따라 고부가 친환경제품인 에멀젼에폭시의 견조한 판매가 유지되고 있으며 이는 당사의 수익성 제고에 기여하고 있습니다.이에 생산능력을 확대하여 중국은 물론 선진국가에서 수요가 증가되고 있는 친환경 에폭시 판매에 더욱 박차를 가할 것입니다.

기존의 전통적인 페인트 및 코팅 시장에서의 다양한 신규 제품의 확대를 통한 견조한성장과 더불어, 페놀 노블락 에폭시 수지, DCPD 변성수지, 바이페닐 변성수지 등 고부가 차별화 제품들을 전기전자재료 시장으로 판매확대함으로써 판매 구조 고도화를통한 수익성 증대를 도모하고 있습니다.

당사는 세계시장에서 OLIN, HEXION, HUNTSMAN 등 주요 공급사들과의 경쟁상황 속에서, 다년간의 축적된 기술력을 바탕으로 고객의 다양한 품질 요구를 충족하고, 글로벌 네트워크를 활용한 공급 안정성을 기반으로 고객만족의 종합적 가치를 제공하고자 합니다.

마. 회사의 경쟁우위 요소 당사는 에폭시수지 전문메이커로서 1972년 설립이후 현재까지 에폭시수지, 경화제및 기타 기능성화학소재를 연구, 개발해 왔고, GLOBAL NO.1 에폭시 전문기업을 넘어 최고의 화학소재기업으로서 인정받기 위해 품질과 브랜드 가치를 향상시키려고 노력하고 있습니다. 익산공장 및 부산공장, 당사의 자회사인 국도정밀(주)의 시화공장과 해외현지법인인 국도화공(쿤샨)유한공사의 생산설비를 포함하여 에폭시수지 사 업부문 연간생산능력 총 767,000 톤 의 생산설비를 갖추고 고객의 다양한 요구를 만 족시키려고 노력하고 있으며, 최종 소비자 및 AGENT에 까지 직접 A/S를 하는 등 고객중심의 영업을 전개하고 있습니다. 국내에서는 당사가 약 65%(당사 사업본부의 추정자료)정도의 시장점유율을 유지하며 안정적으로 제품을 공급하고 있습니다. ※ 국내 시장점유율 추이 (2020.09.30 현재)

경쟁회사명	2020년 3분기	2019년	2018년

당 사	65%	65%	66%

금호피앤비화학(주)	29%	29%	28%

(주)헥시온코리아	2%	2%	2%

블루큐브케미칼코리아(유)	1%	1%	1%

기타	3%	3%	3%

합계	100%	100%	100%

- 당사의 추정 자료임.

■ POLYOL수지 사업부문 가. 산업의 특성

POLYOL은 폴리우레탄 수지의 원료로써 이소시아네이트 화합물과 함께 사용되며, POLYOL에 의해 만들어지는 폴리우레탄은 다른 플라스틱 보다 고부가가치 소재로서 자동차, 전자, 가구, 건축 등 주요 국가산업의 부품과 소재를 만드는데 사용되고 있으며 경질, 연질 및 CASE(Coating, Adhesive, Sealant, Elastomer)로 분류되어 산업 전반에 광범위하게 응용되고 있습니다. 경질우레탄은 건축분야에서 건물의 단열재로 건축용 패널, 스프레이폼 형태로 사용되며, 최고의 단열성을 지니는 제품의 특성을 이용하여 냉장고, 냉동컨테이너 등의 보 냉용 충진재로 사용되고 있습니다. 또한 LNG/LPG 등의 가스를 운반하는 선박에서 초저온의 가스를 보관하기 위한 특수 목적의 보드제조에 사용되고 있습니다. 이 밖에도 인조목재, 서핑보드 등의 생활용품이나 스포츠레저 산업 등 다양한 분야에 사용되고 있습니다. 연질우레탄은 가구분야에서 침대, 매트리스, 소파, 의자의 쿠션재 등 인간의 일상생활에서 항시 접촉할 수 있는 생활용품 뿐만 아 니라, 자동차 시트, 핸들 등 자동차 산업의 내장재에 널리 사용되고 있습니다. CASE 분야에서는 산업용 코팅제, 접착제, 방수제와 합성피혁, 신발 SOLE 등에 광범위하게 사용되고 있습니다. 나. 산업의 성장성

산업의 발전과 더불어 삶의 질이 향상되면서 건축 분야의 단열, 보온과 관련된 시장은 유럽과 일본의 예로도 알 수 있듯이 발전 속도가 경제 성장률을 상회하고 있으며, 중국에서도 에 너지 절약 및 이산화탄소 절감을 위한 노력에 따라 급속한 성장세를 보이고 있습니다. 지구온난화에 따른 이산화탄소배출 저감을 위한 에너지 절약에 대한 각국의 요구 및 규제가 강화됨에 따라 그 수요가 계속 늘어날 것으로 예상되며, 소득수준이 높아지면서 스포츠레저 분야에서도 수요가 늘어날 것으로 예상됩니다. 최근에는 대륙별 또는 기후에 한정되지 않고 동남아, 아프리카 등으로 시장이 확대되고 있는 추세이며, 세계의 다국적 기업들이 주요 거점에 진출하여 건축 분야의 단열 및 보온 관련 시장에 적극적인 투자를 전개하고 있습니다. 특히, 중국의 자동차 산업의 비약적인 발전과 아울러 자동차 분야의 POLYOL 수요가 급속히 증가하여 연간 평균성장률 이상의 발전 속도를 보이고 있습니다. 이외에도 코팅제, 접착제, 합성피혁 분야도 시장에서의 고기능성 제품 요구가 나날이높아져 가고 있으며 이들 분야의 성장은 매년 꾸준하게 증가될 것으로 예상되고 있습니다.

다. 경기변동의 특성 그 동안 부진했던 조선경기가 점차 회복세를 보이고 있어, 침체되어 있는 선박용 보냉제 및 코팅제 시장이 다시 활기를 찾을 것으로 기대 됩니다. 또한, 동남아시아 지역의 소득수준이 높아짐에 따라 단열 및 방수 ㆍ 바닥제 중심으로 수요 증가가 촉진되고 있습니다.COVID-19 PANDEMIC의 영향으로 상당수의 국가들이 LOCKDOWN 조치를 취하면서 소비재의 소비가 저조해 지면, 중국, 한국 등 수출 중심의 성장을 이루고 있는 아시아 국가들이 영향을 받을 것으로 예상됩니다. 라. 국내외 시장 여건 당사는 BASF, COVESTRO , DOW, SHELL 사 등의 다국적 기업과 한국 및 중국계 기업들과 경쟁하고 있으나 에폭시 수지의 축적된 기술과 노하우 및 시장 인지도를 바탕으로 POLYOL 수지 사업을 진행하고 있습니다. 수출시장은 경제 성장이 빠른 동남아 및 남미, 중동시장의 판매를 주력으로 하고 있으며, 이들 지역으로의 수출증대를 위해 기술혁신을 통한 제품 공정개선과 생산량 확대를 통한 원가경쟁력을 높이고 있습니다.중국 쿤샨시의 정책으로 일부원료의 사용이 제한되어 공장이 부분적으로 재가동 되고 있으며, 중국 닝보시에 120,000TON 규모의 폴리올공장을 건설중에 있습니다.COVID-19 PANDEMIC 의 영 향으로 각 산업별 영향은 차이가 나고 있는 상황입니다. 가구/침구류 등은 온라인 판매를 중심으로 소비가 유지되고 있는 상황이나, 건축분야는 침체된 상황입니다.

마. 회사의 경쟁우위 요소

당사의 POLYOL수지 분야는 끊임없는 연구개발과 노력으로 우레탄 시장에 소요되는 BASE POLYOL 뿐만 아니라 특수 용도의 POP(Polymer Polyol), PU SYSTEM 수지를 안정적으로 공급하고 있으며, 당사의 노하우가 축적된 품질관리 시스템을 운영함으로써 국내ㆍ외적으로 품질의 우수성을 인정받고 있습니다. 연구부문에서는 역량 강화로 고객이 요구하는 다양한 제품들을 주문 생산함으로써 고객의 요구를 충족시키고 있으며, 고객이 필요로 하는 기술지원 및 관련 활동을 통해 높은 수준의 기술서비스를 제공 할 수 있는 체제를 갖춤으로써 고객중심의 영업을한층 강화하고 있습니다. ※ 조직도

※사업부문별 요약재무현황 ① 당분기 (단위: 천원)

구 분	에폭시수지	Polyol수지	내부거래 제거	합 계

매출액(2020.01.01~2020.09.30)	901,101,714	35,647,395	(78,263,077)	858,486,032

영업이익(2020.01.01~2020.09.30)	34,101,010	(749,706)	1,509,660	34,860,964

자산(2020.09.30)	1,162,333,530	21,315,911	(176,450,873)	1,007,198,568

② 전분기 (단위: 천원)

구 분	에폭시수지	Polyol수지	내부거래 제거	합 계

매출액(2019.01.01~2019.09.30)	845,362,915	60,679,132	(77,681,695)	828,360,352

영업이익(2019.01.01~2019.09.30)	30,753,923	(179,075)	546,029	31,120,877

자산(2019.12.31)	1,020,998,437	37,606,652	(153,184,994)	905,420,095

2. 주요 제품, 서비스 등 회사가 생산ㆍ판매하는 제품으로는 에폭시수지 사업부문으로 분류되는 에폭시수지, 경화제, 에폭시수지 원료인 반응성 희석제 등이 있으며, POLYOL수지사업부문으로 분류되는 폴리올 등이 있습니다. 그 밖의 상품군으로 분류되는 품목으로는 합성수지원료, 가성소다, 아염산소다, 폴리올 등을 구입ㆍ판매하고 있습니다. 각 제품별 매출액은 다음과 같습니다.

사업부문	매출유형	품 목	구체적용도	매출액(천원)

에폭시수지	제 품	YD-128 등	전기.전자.도료.토목건축.접착제등	838,318,956

상 품	HJ-2200V 등	합성수지원료	62,782,758

Polyol수지	제 품	GY-3010E 등	전기.전자.도료.토목건축.접착제등	14,210,451

상 품	KSF-ISO 등	합성수지원료	21,436,944

보고 부문 합계	936,749,109

내부거래 제거	(78,263,077)

합계	858,486,032

- 판매활동 : 해외영업은 당사 GLOBAL사업본부와 해외현지법인인 국도화공(쿤샨)유한공사에서 전담하고 있으며, 국내영업은 당사 사업본부내 영업팀과 연결실체내 각 영업부에서 영업활동을 담당하고 있으며, 지방영업은 부산사업소와 호남영업소를두고 영업활동을 전개하고 있습니다. 판 매구성으로는 연결재무제표 기준 국내매출이 약 21% 를 차지하고 해외매출은 LOCAL매출 포함하여 약 79% 를 차지 하고 있으며, 특별히 계절적 수요의 변동은 없으나 전방산업의 호황 여부에 따라 수요변동의 영향이 있을 수 있습니다 .

3. 주요 원재료에 관한 사항 연결실체의 제품생산에 필요한 주요 원재료로 EPOXY수지 부문에서는 BPA, ECH,TBBA 등이 사용되고 있으며, POLYOL수지 부문에서는 PO, EO 등이 사용되고 있습니다. 이 원재료는 국내의 LG화학, 롯데정밀화학 등에서 조달하고 있으며, 해외에서는 일본, 중국, 미국, 이스라엘, 대만 등에서 조달하고 있습니다. 그러므로 환율변동에 의하여 조달가격의 변동성이 있으며 주요 원재료 등의 가격변동 추이는 다음과 같습니다. (단위: 원 / KG)

품 목	제 49기 3분기	제 48기	제 47기

BPA 등	1,247	1,342	1,532

PO 등	1,462	1,396	1,662

※ 국도화공(쿤샨)유한공사 폴리올공장은 쿤샨시의 정책으로 일부원료의 사용이 제한되어 일부원료의 구입이 이루어지지 않았습니다. (1) 산출기준

◇ 산출방법 : 단순평균가격 ( 총구입금액/총구입수량)◇ 산출단위 : KG당 (2) 주요 가격변동원인

석유화학제품의 국제적인 수급동향과 환율변동, 국내 공급과 수요동향에 의해 가격이 결정되고 있습니다.

4. 생산 및 설비에 관한 사항 가. 생산능력 및 생산능력의 산출근거(1) 생산능력

(단위 : TON )

사업부문	품 목	제 49기 3분기	제 48기

에폭시수지	YD-128등	575,250	760,000

POLYOL 수지	SC-490등	90,000	120,000

합 계	665,250	880,000

연간 생산능력 산출 방법> 에폭시수지 : 연산 767,000톤 × 3/4 ＝ 575,250톤 POLYOL 수지 : 연산 120,000톤 × 3/4 ＝ 90,000톤 나. 생산실적 및 가동률(1) 생산실적

(단위 : TON )

사업부문	품 목	제 49기 3분기	제 48기

에폭시수지	YD-128등	373,817	465,583

POLYOL 수지	SC-490등	10,972	21,588

합 계	384,789	487,171

(2 ) 가동률(단위 : TON, %)

사업부문	생산능력	생산실적	평균가동률

에폭시수지	575,250	373,817	65%

POLYOL 수지	90,000	10,972	12%

합 계	665,250	384,789	58%

다. 생산설비의 현황(단위 : 천원)