대한항공 분기보고서 (2022.09)
5. 위험관리 및 파생거래

가. 위험관리(1) 환율변동 위험

당사는 외화로 표시된 거래를 수행하고 있으므로 환율변동으로 인한 위험에 노출되어 있습니다. 주로 달러화에 노출되어 있으며, 기타 통화로는 엔화, 유로화, 위안화 등이 있습니다. 환율변동으로 인한 위험을 관리하기 위해 통화별 수입/지출 균형화 차원에서 원화 고정금리 차입을 최대로 추진하고 있습니다. 또한, 원화와 엔화 등으로 차입 통화를 다변화하여 달러화 차입금 비중을 축소시키고 있으며, 회사 내부 정책에 따라 통화 파생상품 계약 등을 통해 환율변동 위험을 지속적으로 관리하고 있습니다. 환율변동 위험은 정기적으로 평가되며, 파생상품 계약은 사전에 승인된 한도 내에서 관리하고 있습니다.

(2) 이자율변동 위험

당사는 고정이자율과 변동이자율로 자금을 차입하고 있으며, 이로 인하여 이자율변동 위험에 노출되어 있습니다. 이자율변동 위험을 관리하기 위하여, 회사는 원화를 포함한 잉여 통화(엔화 및 유로화 등) 고정금리 차입을 최대한 추진하고 있으며, 회사 내부 정책에 따라 이자율 파생상품 계약 등을 활용하고 있습니다. 이자율변동 위험은 정기적으로 평가되며, 파생상품 계약은 사전에 승인된 한도 내에서 관리하고 있습니다.

(3) 유가변동 위험

항공유 등 석유제품의 시장 가격은 세계 원유 시장의 수요와 공급을 결정하는데 영향을 미치는 여러 가지 요소들로 인해 크게 변동합니다. 이 요소들은 당사의 최대 사업부문인 항공운송사업부의 영업성과 및 현금흐름에 영향을 미칩니다. 회사는 유가 변동 위험에 대응하기 위해 회사 내부 정책에 따라 유가옵션계약 등을 활용하여 관리하고 있습니다. 유가변동 위험은 정기적으로 평가되며, 유가 파생상품 계약은 사전에 승인된 한도 내에서 관리하고 있습니다.

(4) 기타 가격위험요소

당사는 지분상품에서 발생하는 가격변동위험에 노출되어 있습니다. 지분상품은 매매목적이 아닌 전략적 목적으로 보유하고 있으며, 당사는 해당 투자자산을 활발하게 매매하고 있지 않습니다.

(5) 위험노출 정도 및 관리 전략

연결실체가 노출된 위험의 대부분은 지배기업인 대한항공이 차지하고 있으며, 대한항공은 유가, 환율, 금리 변동성을 제거 혹은 최소화하기 위하여, 체계적이고 적극적인 시장 위험관리를 수행하고 있습니다.

위험관리는 크게 Natural Hedging 과 Active Hedging 의 두 가지로 구분됩니다. 대한항공의 위험관리 전략은 위의 두 가지 Hedging기법을 사용함으로써 시장의 위험 요소를 최소화하는데 있습니다. 2022년 9월말 기준, 당사가 위험에 노출된 포지션과 변동성 및 대응전략은 아래 표와 같습니다.

변수	Position	영향	우리회사 위험관리 (Strategy)

유가	연간 유류 소모량:
약 2천 8백만 배럴
(최근 5개년 평균)	유가 1달러(배럴당) 변동 시:
약 2천 8백만불 손익변동 발생	Natural Hedge
● 원화 고정금리 차입 추진
● 잉여 저금리 통화 (JPY/EUR)
고정금리 차입 추진
Active Hedge
(파생상품을 통한 헷지)
● 유가
연간 예상 유류 소모량의 최대 50% 내 Hedge 시행
시장 상황 및 유가 수준 고려하여, 적합한 Hedge 상품 활용 (당사는 주로 Zero Cost Collar 상품 이용)
● 환율/금리: 통화/이자율스왑 계약 등을 통해 잉여통화차입 비중 및 고정금리 비중 확대

환율	평가손익 측면	순외화부채:
약 30억불	환율 10원 변동 시:
약 300억원의 외화평가손익 발생

Cash Flow 측면	연간 평균 달러 부족량:
약 19억불	환율 10원 변동 시:
약 190억원의 Cash 변동 발생

금리	고정금리차입금: 5조 6천억원
(리스회계기준 변경: 1.5조원 제외)
변동금리차입금: 4조 9천억원	평균 금리 1% 변동 시:
약 490억원의 이자비용
증감 발생

(6) 위험 관리 조직

(가) 대한항공은 상기 위험을 헷지하기 위해 아래와 같은 리스크 관리 방법을 시행 중입니다.

1) 내부적 리스크 관리방법

상계(Netting), 매칭(Matching), 리딩(Leading), 래깅(Lagging) 등 실시

2) 외부적 리스크 관리 방법

- 유가: 연간 유류비용을 Risk tolerance 이하로 줄이기 위한 헷지 실행

(선도(Forward), 스왑(Swap), 옵션(Option) 등 파생상품을 이용)

- 통화: Exposure의 일정부분에 대한 헷지 실행

(선도(Forward), 스왑(Swap), 옵션(Option) 등 파생상품을 이용)

(나) 대한항공은 현재 자금기획팀에서 4명의 리스크 관리 담당이 업무를 전담하고 있습니다.

나. 파생거래

(1) 당분기말 현재 연결실체는 유가변동으로 인한 위험을 회피하기 위한 유가옵션계약과 환율 및 이자율 변동으로 인한 위험을 회피하기 위한 통화이자율스왑계약 등을 한국산업은행 등 금융기관과 체결하고 있으며, 당분기말 현재 당사 및 종속회사의 파생상품 약정내역은 다음과 같습니다.

구분	계약잔액	거래상대방	최초계약일	최종만기일	비고	계약내용

유가옵션	BBL 5,800,000	BNP 외 2개 금융기관	2022년 08월 18일	2024년 09월 30일	매매목적회계	PUT/CALL 헷지 계약가격에 따른ZERO COST COLLAR 방식 정산

이자율스왑	USD 10,217,163	우리은행	2020년 05월 06일	2023년 06월 07일	매매목적회계	달러 변동금리를 달러 고정금리로 변경 (차액정산방식)

통화이자율스왑	JPY 13,699,345,142	산업은행 외 1개 금융기관	2015년 08월 31일	2025년 09월 30일	매매목적회계	달러 변동금리부채를 엔화 고정금리부채로 변경

KRW 733,871,019,177	산업은행 외 4개 금융기관	2017년 06월 05일	2027년 11월 17일	매매목적회계	달러 변동 또는 고정금리부채를 원화 고정금리부채로 변경

통화선도	EUR 81,000,000
JPY 2,500,000,000	산업은행 외 5개 금융기관	2022년 5월 26일	2022년 12월 28일	매매목적회계	유로 또는 엔화를 달러와 교환

(2) 파생상품 계약과 관련하여 당분기 중 당사의 연결재무제표에 미친 영향은 다음과 같습니다.

(단위: 천원)

구 분	연결재무상태표	연결손익계산서

파생상품자 산	파생상품부 채	파생상품평가이익	파생상품평가손실	파생상품거래이익	파생상품거래손실

유가옵션	-	34,120,591	-	34,120,591	6,939,423	-

이자율스왑	251,351	-	248,037	-	120,309	132,990

통화이자율스왑	265,640,856	-	226,496,017	(733,038)	82,814,114	6,203,716

통화선도	-	9,758,417	-	9,758,417	3,196,607	270,194

합 계	265,892,207	43,879,008	226,744,054	43,145,970	93,070,453	6,606,900