아세아제지 사업보고서 (2023.12)
5. 위험관리 및 파생거래

1. 주요 시장위험 내용 1-1. 외환 리스크지배회사는 외화표시 부채의 환율변동에 의한 리스크를 최소화하여 재무구조 건전성및 예측 가능 경영을 통한 경영 안정성 실현을 목표로 환리스크 관리를 하고 있습니다. 지배회사는 주 원재료인 펄프 및 폐지 수입 시 USANCE 등을 활용하고 있어 환율상승에 따른 환차손 등 환리스크 관리가 중요한 변수입니다.지배회사는 환율변동에 대한 리스크를 최소화하여 재무구조 안정성과 예측가능경영을 통한 경영 안정성 실현을 위해 환리스크 관리에 만전을 기하고 있습니다. 1-2. 수입펄프, 수입폐지, 국내폐지 등 원재료제지산업은 원재료 가격 변동이 수익성에 민감한 영향을 미칩니다. 주요 원재료는 펄프와 재활용 폐지이며 지종별로 투입 비중에 차이가 존재합니다. 지배회사의 매출원가에서 원재료비가 차지하는 비중은 약 60% 수준입니다.골판지원지의 주 원재료인 수입펄프와 재활용 수입폐지는 글로벌 경기와 환율 변동에 영향을 받으며, 특히 펄프 가격은 주요 펄프 생산국의 설비 증설 및 폐쇄, 펄프 재고량 변동, 목재 수급 변동 등에도 영향을 받습니다.재활용 국내폐지는 수입펄프와 재활용 수입폐지 시장, 공장 가동률에 따른 수요, 수출 물량 증감 등에 영향을 받아 가격이 불규칙적으로 변합니다. 원재료 가격이 상승 국면으로 전환될 때 이를 판매가격에 전가하지 못하면 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있으므로 투자판단에 유의하시기 바랍니다.(1) 국내폐지 현황재활용 국내폐지를 비롯한 원재료 수급은 수요산업인 농산물 작황, 제조업 가동 상황변동, 택배 및 온라인쇼핑을 비롯한 민간소비에 영향을 받습니다. 글로벌 및 한국시장의 재활용 폐지 가격 동향은 글로벌 경기침체와 무역갈등, 중국의 강력한 환경정책과 경기 침체 등에 영향을 받고 있습니다. 2023년 연간 국내폐지 가격은 내수경기 침체로 제지 판지 제품 등의 수요가 감소하면서 수요가 줄어든 동시에 민간소비 감소로 폐지 등 공급량이 함께 감소하면서 수요와 공급이 동시에 위축되는 모습을 보였고, 결과적으로 큰 변동이 없이 견조한 흐름을 보였습니다. 한국은행 등 주요 경제전망 보고서를 중심으로 수출 회복세 속 내수 경기도 완만한 회복 흐름을 이어갈 것이라는 전망이 있기는 하지만, 고금리와 인플레 등에 영향을 받아 짧지 않은 기간은 현재와 같은 경기 추세가 이어질 가능성이 높습니다.결과적으로 경기 부진 속 전방산업 전반의 침체가 이어지면서 가정이나 기업에서 발생하는 폐지 발생량이 감소하여 공급이 줄고, 미진한 소비심리 속 제지 판지 등 수요도 침체되면서 국내 폐지 가격이 하향 안정 흐름을 이어갈 가능성이 높습니다. 다만 경기 회복세에 따라 해외 시장의 수요로 인한 일부 해외 유출, 계절적 수요 증진에 따른 일시적인 반등으로 국내 폐지 가격에 조정이 올 가능성은 상존합니다. 또한 본 보고서에 언급되지 않은 돌발 요인으로 시황이 급변될 수 있으므로 투자에 유의하시기 바랍니다.

[국내폐지 수출현황] (단위: 천$, 톤)

구 분	2020년	2021년	2022년	2023년

수 량	362,040	400,824	383,194	504,454

금 액	52,455	88,163	67,623	63,123

[주] 관세청 통관실적 기준, 품목은 HSK 코드 470710(OCC)와 470790(기타지) 합산

(2) 수입펄프 및 수입폐지 현황지배회사가 국내에서 조달하는 주된 펄프는 미표백 화학펄프입니다. 국내 펄프 제조기업들은 국내 산림자원 보호와 벌채 비용 증가 등으로 인한 여건을 개선하기 위하여 해외 조림투자를 하거나, 상대적으로 가격이 저렴한 동남아 등에서 펄프를 구매하는 방식으로 수입선 다변화에 주력하고 있는 것으로 추정됩니다.펄프는 글로벌 수요와 공급에 의해서 가격이 결정되며, 환경요인이나 제조사들의 조업중단 혹은 해당 펄프 생산국의 자원보호정책에 따라 공급이 불안해지는 경향이 있습니다.2023년 연간 수입펄프 가격은 상반기 중에는 다소 높은 수준을 유지하다 하반기부터는 글로벌 경기 침체와 중국 시장 등 주요 시장의 수요 부진이 겹치며 하향 곡선을 그렸습니다. 연말 전에는 일시적인 재고 확보 속 일부 상승 흐름이 발생하기도 했으나, 근본 수요 부진 속 전년 대비 큰 폭으로 가격이 하락한 모습을 보였습니다.연초 비수기와 중국 등 글로벌 시장 전반의 경기 회복세 둔화가 맞물려 있어 2024년 상반기 중에는 일부 재고 확보 움직임 등 비정기 요인을 제외하고는 펄프 가격이 안정적으로 유지될 가능성이 높습니다. 하반기 이후에는 계절적 요인 등으로 다소 상승 요인이 있으나, 경기 회복세를 장담하기 어려워 큰 폭의 개선은 기대하기 어려울 것으로 예상됩니다. 펄프 가격은 복합적 요인에 영향을 받으며, 향후 본 보고서에 언급되지 않은 돌발 요인으로 시황이 급변될 수 있으므로 투자에 유의하시기 바랍니다.재활용 수입폐지 가격은 국가별로 재활용 폐지 공급 및 수요, 수출 상황에 따라 달라지며 주요 수출입국 시장 상황, 펄프 등 관련 원자재 시장 움직임과 밀접하게 연관되어 있습니다. 글로벌 시장의 재활용 폐지 가격 동향은 글로벌 경기침체와 무역갈등, 중국의 강력한 환경정책과 경기 침체 등에 영향을 받고 있습니다.2023년 연간 수입폐지 시장은 상반기 중에는 상승과 하강을 적절히 반복하며 견조한 흐름을 이어 나갔으나, 하반기 이후부터는 수요 침체 속에서도 공급 부족을 우려한 중국 등 주요 국가의 구매 활동이 늘어나면서 다소 우상향하는 모습을 보였습니다.한편 지난 연말 발생한 홍해 위기나 이스라엘 등 지정학적 요인에 영향을 받아 수급 불안 등으로 인한 수요 반등이 2024년 초 가격 흐름에 영향을 줄 것으로 예상되나, 근본 수요가 부진하므로 우상향 기조 속에서도 영향은 제한적일 것으로 전망됩니다.그러나 주요 폐지 수출국인 미국의 경우 극심한 한파로 폐지 수입이 감소하면서 수출로 돌리는 폐지가 부족해지는 등 미국산 폐지에 대한 수출 공급 우려 요인이 있으며, 음력 설 연휴 전후로 아시아 시장에서 줄어들었던 폐지 수요가 다시 발생하는 과정에서 수입폐지 시장의 활동성이 다소 증가할 가능성도 감안해야 합니다. 수 입폐지 가격은 복합적 요인에 영향을 받으며, 향후 본 보고서에 언급되지 않은 돌발 요인으로 시황이 급변될 수 있으므로 투자에 유의하시기 바랍니다. 1-3. 판매가격판매 가격을 적절하게 결정하는 것은 적정 이윤을 확보하여, 지속적인 성장을 하기 위해 필수 불가결합니다. 판매 가격을 결정하는 중요한 요소는 원재료비, 운반비, 에너지 비용, 환율 등이 있으며 특히 주 원재료인 수입펄프, 재활용 수입폐지, 재활용 국내폐지 시황이 판매 가격을 결정하는데 가장 큰 영향을 미칩니다.환율 및 유가 변동과 같은 외부 변수는 국내외 정치, 경제 불확실성이 확대됨에 따라 변동 방향성과 영향을 예측하기 어려우며, 향후 수익성에 부정적인 영향을 줄 수 있습니다.골판지시장의 오랜 판매정책 관행은 주 원재료 가격 상승 후 시차를 두고 제품가격 인상이 이루어집니다. 반대로 주 원재료 가격이 하락할 땐 즉시 인하요구가 강하게 제기됩니다. 따라서 원재료 가격 변화에 따른 판매단가를 즉각적으로 반영하는데 어려움이 있는 바, 이러한 시장환경이 손익창출에 큰 영향을 주고 있음에 유의하시기 바랍니다. 2. 위험관리 정책지배회사 환위험관리는 주관부서에서 외환거래와 외환거래 관련 업무, 외화 포지션 관리 및 환위험측정, 관리, 분석을 통하여 환리스크를 최소화 하고 있습니다.원재료 구입에 있어 수입펄프와 재활용 국내폐지는 한국무역협회 골판지원지 수입,수출 동향과 펄프시장 연구기관에서 발간된 각종 보고서를 통해 국,내외 펄프 및 폐지 동향을 파악, 구매 조건 및 구매 시기를 예측하고 있습니다.지배회사를 비롯한 국내 제지업계는 수입 원재료 구매에 대해 구매 교섭력이 높지 않아 글로벌 시장 가격 변동위험에 노출되어 있습니다. 전방산업 교섭력도 높지 않아 원재료 가격 변동분을 제품 판매가격에 전가하기 쉽지 않으며, 원재료 가격 급등이 수익성에 직접적인 악영향을 미칠 수도 있습니다.일부 수입 원재료에 대한 의존도가 높고 환율 변동에 대한 리스크가 존재하여 향후 원화절하에 의한 환율 상승 시 수입 원재료 조달비용 증가로 인하여 수익성에 부정적인 영향을 미칠 가능성이 존재합니다.지배회사는 제품구조를 다각화하며 자체 경쟁력 강화와 계열사간 시너지 효과 극대화를 통해 수익성 향상 및 중장기 경쟁력을 확보하기 위해 노력하고 있습니다. 다만, 글로벌 지류수요가 경제성장률을 하회하는 수요 성숙기에 진입함에 따라 국내외 수요위축이 지속되고 있습니다. 글로벌 시장 제지업계가 대형화, 수직계열화를 지속하고 중국 및 중남미 지역 대형설비 증설 등의 글로벌 시장 경쟁이 심화될 경우 수익성에 영향을 미칠 수 있으므로 투자판단에 유의하시기 바랍니다. 3. 파생상품 등연결실체는 차입금의 이자율 변동 위험을 회피하기 위한 목적으로 이자율스왑거래를 체결하였습니다.연결실체는 이자율스왑계약에 따라 사전에 정해진 명목원금에 고정이자율과 변동이자율의 차이를 적용하여 계산된 차액을 교환합니다. 이러한 계약은 연결실체가 이자율의 변동으로 인한 변동금리부 부채의 현금흐름 변동위험을 완화할 수 있도록 합니다. 보고기간 말의 이자율스왑의 공정가치는 보고기간 말 현재의 수익률곡선과 계약에 내재된 신용위험을 사용하여 추정한 미래현금흐름을 할인하여 결정되며 아래 표에 공시되어 있습니다.이자율스왑은 순액기준으로 고정이자율과 변동이자율의 차액을 결제하고 있습니다.당기말 및 전기말 현재 결제되지 않은 이자율스왑의 계약금액과 잔존기간에 대한 세부내역은 다음과 같습니다.

(단위: 원)

계약처	계약일	종료일	계약금액	변동이자율	고정이자율	파생상품자산(부채)

당기말	전기말

우리은행	2019.04.15	2024.04.15	10,000,000,000	CD+0.95%	2.90%	61,956,220	256,400,054

2020.09.28	2023.10.02	25,540,000,000	CD+1.18%	2.18%	-	378,590,753

합 계	61,956,220	634,990,807