아세아제지 사업보고서 (2025.12)
5. 위험관리 및 파생거래

1. 주요 시장위험 내용1-1. 외환 리스크 지배회사는 외화표시 부채의 환율변동에 의한 리스크를 최소화하여 재무구조 건전성및 예측 가능 경영을 통한 경영 안정성 실현을 목표로 환리스크 관리를 하고 있습니다. 지배회사는 주 원재료인 펄프 및 폐지 수입 시 USANCE 등을 활용하고 있어 환율상승에 따른 환차손 등 환리스크 관리가 중요한 변수입니다.지배회사는 환율변동에 대한 리스크를 최소화하여 재무구조 안정성과 예측가능경영을 통한 경영 안정성 실현을 위해 환리스크 관리에 만전을 기하고 있습니다. 1-2. 수입펄프, 수입폐지, 국내폐지 등 원재료 제지산업은 원재료 가격 변동이 수익성에 민감한 영향을 미칩니다. 주요 원재료는 펄프와 재활용 폐지이며 지종별로 투입 비중에 차이가 존재합니다. 지배회사의 매출원가에서 원재료비가 차지하는 비중은 약 60% 수준입니다.골판지원지의 주 원재료인 수입펄프와 재활용 수입폐지는 글로벌 경기와 환율 변동에 영향을 받으며, 특히 펄프 가격은 주요 펄프 생산국의 설비 증설 및 폐쇄, 펄프 재고량 변동, 목재 수급 변동 등에도 영향을 받습니다.재활용 국내폐지는 수입펄프와 재활용 수입폐지 시장, 공장 가동률에 따른 수요, 수출 물량 증감 등에 영향을 받아 가격이 불규칙적으로 변합니다. 원재료 가격이 상승 국면으로 전환될 때 이를 판매가격에 전가하지 못하면 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있으므로 투자판단에 유의하시기 바랍니다.(1) 국내폐지 현황재활용 국내폐지를 비롯한 원재료 수급은 수요산업인 농산물 작황, 제조업 가동 상황변동, 택배 및 온라인쇼핑을 비롯한 민간소비에 영향을 받습니다. 글로벌 및 한국시장의 재활용 폐지 가격 동향은 글로벌 경기침체와 무역갈등, 중국의 강력한 환경정책과 경기 침체 등에 영향을 받고 있습니다.2025년 연간 국내폐지 가격은 대체로 안정적인 흐름 속 약 보합세를 강하게 유지하는 모습을 보였습니다. 그럼에도 수출 움직임이 연중 불균형한 모습을 보이면서 가격 약세 하방을 받치는 모습을 보여주는 등, 수급 변동으로 인한 가격 변동 가능성이 상존하는 모습을 보이고 있습니다.공급 수요 균형이 불안정한 가운데 수요 측 비중이 더욱 줄어들 경우 2026년 이후에도 지금과 같은 하향 안정 기조를 보일 가능성이 높습니다. 다만 앞서 언급한 수출 움직임은 수급 균형에 영향을 줄 수 있으며, 기상요인이나 명절 특수 등으로 일시적으로 조정이 발생할 수 있겠으나 큰 흐름에는 영향을 주지 못할 것으로 전망됩니다.이처럼 국내폐지 가격은 복합적인 요인으로 변동될 수 있으며, 본 보고서에 언급되지 않은 돌발 요인으로 시황이 급변할 수 있으므로 투자에 유의하시기 바랍니다.

[국내폐지 수출현황] (단위: 천$, 톤)

구 분	2022년	2023년	2024년	2025년

수 량	383,194	504,454	359,945	386,057

금 액	67,623	63,123	49,133	45,098

[주] 관세청 통관실적 기준, 품목은 HSK 코드 470710(OCC)와 470790(기타지) 합산

(2) 수입펄프 및 수입폐지 현황지배회사가 국내에서 조달하는 주된 펄프는 미표백 화학펄프입니다. 국내 펄프 제조기업들은 국내 산림자원 보호와 벌채 비용 증가 등으로 인한 여건을 개선하기 위하여 해외 조림투자를 하거나, 상대적으로 가격이 저렴한 동남아 등에서 펄프를 구매하는 방식으로 수입선 다변화에 주력하고 있는 것으로 추정됩니다.펄프는 글로벌 수요 공급에 의해 가격이 결정되며, 환경요인이나 제조사 조업중단, 혹은 해당 펄프 생산국의 자원보호정책에 따라 공급이 불안해지는 경향이 있습니다.2025년 연간 수입펄프 가격은 글로벌 관세 여파와 경기 침체 등 거시경제 여파로 상반기부터 대체로 품목 전반에 걸쳐 수급 불균형에 따른 하향 안정 흐름을 보였으나, 연말에 접어들면서 공급 측의 가격 조정 움직임이 강해지자 일부 품목에 한해 반등 움직임이 강하게 나타나기도 했습니다. 제지, 판지 등 유관 시장의 활성화가 더뎌지며 수요가 줄어들자 펄프 공급 측에서 설비 폐쇄 등으로 대응하였으나, 제지-펄프 수직계열화가 이루어진 기업들이 자체적으로 펄프 생산능력을 늘리는 방식으로 대응하는 등 큰 폭의 수급 조절이 발생하지 못했고, 그로 인해 가격이 다소 교착 상태를 보인 것으로 판단됩니다.글로벌 관세로 인한 영향은 미국 대법원 판결 여파 등으로 다소 소강될 수 있으나, 중동 지역의 지정학적 긴장 고조와 그에 따른 해운물류 경색 여파로 환율, 해상운임 등에 불확실성이 크게 발생하면서 펄프를 비롯한 수입 원재료에 부담이 가해질 경우, 기대 손익에 영향을 줄 가능성이 있습니다.이처럼 수입펄프 가격은 복합적 요인에 영향을 받으며, 향후 본 보고서에 언급되지 않은 돌발 요인으로 시황이 급변될 수 있으므로 투자에 유의하시기 바랍니다.재활용 수입폐지 가격은 국가별로 재활용 폐지 공급 및 수요, 수출 상황에 따라 달라지며 주요 수출입국 시장 상황, 펄프 등 관련 원자재 시장 움직임과 밀접하게 연관되어 있습니다. 글로벌 시장의 재활용 폐지 가격 동향은 글로벌 경기침체와 무역갈등, 중국의 강력한 환경정책과 경기 침체 등에 영향을 받고 있습니다.2025년 연간 수입폐지 시장은 글로벌 관세 영향을 크게 받으면서 상반기 중 수요가 크게 위축되었고, 연중 완만한 하향 움직임을 유지하는 모습을 보였습니다. 펄프와 유사하게 연말 가격 반등이 있었으나 전반적으로는 수요가 부진한 수급 불균형 기조 속에서 전년 대비 대체로 낮은 수준을 유지하였습니다. 주 품목인 미국산 폐지에 대한 중국 등 아시아 시장 전반의 수요 부진이 큰 영향을 준 것으로 판단됩니다.중국 제지 판지 시장의 지속적인 침체는 물론 유관 제품 중 RBP(RECYCLED PULP) 등 관련 규제가 발생하면서 주 원재료인 미국산 OCC 수요가 큰 폭으로 감소한 것도 주요한 원인으로 작용하고 있습니다.글로벌 경기 회복세가 받쳐주지 못할 경우 당분간 수입폐지 가격은 계절적 반등을 제외하고는 큰 폭의 움직임을 보이지 못할 가능성이 높습니다. 다만 중동 지역의 지정학적 긴장 고조나 예기치 못한 글로벌 이슈로 인한 가격 반등 가능성은 상존하므로 주의가 필요합니다. 이처럼 수입폐지 가격은 복합적 요인에 영향을 받으며, 향후 본 보고서에 언급되지 않은 돌발 요인으로 시황이 급변될 수 있으므로 투자에 유의하시기 바랍니다. 1-3. 판매가격 판매 가격을 적절하게 결정하는 것은 적정 이윤을 확보하여, 지속적인 성장을 하기 위해 필수 불가결합니다. 판매 가격을 결정하는 중요한 요소는 원재료비, 운반비, 에너지 비용, 환율 등이 있으며 특히 주 원재료인 수입펄프, 재활용 수입폐지, 재활용 국내폐지 시황이 판매 가격을 결정하는데 가장 큰 영향을 미칩니다.환율 및 유가 변동과 같은 외부 변수는 국내외 정치, 경제 불확실성이 확대됨에 따라 변동 방향성과 영향을 예측하기 어려우며, 향후 수익성에 부정적인 영향을 줄 수 있습니다.골판지시장의 오랜 판매정책 관행은 주 원재료 가격 상승 후 시차를 두고 제품가격 인상이 이루어집니다. 반대로 주 원재료 가격이 하락할 땐 즉시 인하요구가 강하게 제기됩니다. 따라서 원재료 가격 변화에 따른 판매단가를 즉각적으로 반영하는데 어려움이 있는 바, 이러한 시장환경이 손익창출에 큰 영향을 주고 있음에 유의하시기 바랍니다. 2. 위험관리 정책 지배회사 환위험관리는 주관부서에서 외환거래와 외환거래 관련 업무, 외화 포지션 관리 및 환위험측정, 관리, 분석을 통하여 환리스크를 최소화 하고 있습니다. 그 외 위험관리에 대한 자세한 내용은 연결주석 2.14 파생상품 중 2)위험회피회계, 3)공정가치위험회피, 4)현금흐름위험회피, 5)해외사업장순투자 위험회피 등 항목을 참조하시기 바랍니다.원재료 구입에 있어 수입펄프와 재활용 국내폐지는 한국무역협회 골판지원지 수입,수출 동향과 펄프시장 연구기관에서 발간된 각종 보고서를 통해 국,내외 펄프 및 폐지 동향을 파악, 구매 조건 및 구매 시기를 예측하고 있습니다.지배회사를 비롯한 국내 제지업계는 수입 원재료 구매에 대해 구매 교섭력이 높지 않아 글로벌 시장 가격 변동위험에 노출되어 있습니다. 전방산업 교섭력도 높지 않아 원재료 가격 변동분을 제품 판매가격에 전가하기 쉽지 않으며, 원재료 가격 급등이 수익성에 직접적인 악영향을 미칠 수도 있습니다.일부 수입 원재료에 대한 의존도가 높고 환율 변동에 대한 리스크가 존재하여 향후 원화절하에 의한 환율 상승 시 수입 원재료 조달비용 증가로 인하여 수익성에 부정적인 영향을 미칠 가능성이 존재합니다.지배회사는 제품구조를 다각화하며 자체 경쟁력 강화와 계열사간 시너지 효과 극대화를 통해 수익성 향상 및 중장기 경쟁력을 확보하기 위해 노력하고 있습니다. 다만, 글로벌 지류수요가 경제성장률을 하회하는 수요 성숙기에 진입함에 따라 국내외 수요위축이 지속되고 있습니다. 글로벌 시장 제지업계가 대형화, 수직계열화를 지속하고 중국 및 중남미 지역 대형설비 증설 등의 글로벌 시장 경쟁이 심화될 경우 수익성에 영향을 미칠 수 있으므로 투자판단에 유의하시기 바랍니다. 3. 파생상품 등

연결실체는 이자율위험과 외화위험을 관리하기 위하여 통화선도, 이자율스왑, 통화스왑 등 다수의 파생상품계약을 체결하고 있습니다.

파생상품은 최초 인식시 계약일의 공정가치로 측정하고 있으며, 후속적으로 매 보고기간 말의 공정가치로 재측정하고 있습니다. 파생상품을 위험회피수단으로 지정하지않거나 위험회피에 효과적이지 않다면 파생상품의 공정가치변동으로 인한 평가손익은 즉시 당기손익으로 인식하고 있습니다. 파생상품을 위험회피수단으로 지정하고 위험회피에 효과적이라면 당기손익의 인식시점은 위험회피관계의 특성에 따라 좌우됩니다. 공정가치가 정(+)의 값을 갖는 파생상품은 금융자산으로 인식하며, 부(-)의 값을 갖는파생상품을 금융부채로 인식하고 있습니다. 법적으로 집행가능한 상계권리가 없거나상계할 의도가 없다면 재무상태표상 파생상품은 상계하지 아니합니다. 파생상품은 파생상품의 잔여만기가 12개월을 초과하고 12개월 이내에 실현되거나 결제되지 않는 경우에는 비유동자산 또는 비유동부채로 분류하고 있습니다. 기타 파생상품은 유동자산 또는 유동부채로 표시하고 있습니다.