아세아제지 사업보고서 (2022.12)
5. 위험관리 및 파생거래

1. 주요 시장위험 내용 1-1. 외환 리스크지배회사는 외화표시 부채의 환율변동에 의한 리스크를 최소화하여 재무구조 건전성및 예측 가능 경영을 통한 경영 안정성 실현을 목표로 환리스크 관리를 하고 있습니다. 지배회사는 주 원재료인 펄프 및 폐지 수입 시 USANCE 등을 활용하고 있어 환율상승에 따른 환차손 등 환리스크 관리가 중요한 변수입니다.지배회사는 환율변동에 대한 리스크를 최소화하여 재무구조 안정성과 예측가능경영을 통한 경영 안정성 실현을 위해 환리스크 관리에 만전을 기하고 있습니다. 1-2. 수입펄프, 수입폐지, 국내폐지 등 원재료제지산업은 원재료 가격 변동이 수익성에 민감한 영향을 미칩니다. 주요 원재료는 펄프와 재활용 폐지이며 지종별로 투입 비중에 차이가 존재합니다. 지배회사의 매출원가에서 원재료비가 차지하는 비중은 약 60% 수준입니다.골판지원지의 주 원재료인 수입펄프와 재활용 수입폐지는 글로벌 경기와 환율 변동에 영향을 받으며, 특히 펄프 가격은 주요 펄프 생산국의 설비 증설 및 폐쇄, 펄프 재고량 변동, 목재 수급 변동 등에도 영향을 받습니다.재활용 국내폐지는 수입펄프와 재활용 수입폐지 시장, 공장 가동률에 따른 수요, 수출 물량 증감 등에 영향을 받아 가격이 불규칙적으로 변합니다. 원재료 가격이 상승 국면으로 전환될 때 이를 판매가격에 전가하지 못하면 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있으므로 투자판단에 유의하시기 바랍니다.(1) 국내폐지 현황재활용 국내폐지를 비롯한 원재료 수급은 수요산업인 농산물 작황, 제조업 가동 상황변동, 택배 및 온라인쇼핑을 비롯한 민간소비에 영향을 받습니다. 현재 글로벌 및 한국시장의 재활용 폐지 가격 동향은 글로벌 무역분쟁과 중국의 강력한 환경정책, 코로나바이러스 사태에 큰 영향을 받고 있습니다.2022년 연간 국내폐지 가격은 상반기 중 전년 대비 높은 수준에서 유지되었으나, 글로벌 각국은 물론 내수경기 침체와 인플레 등 소비 저하 요인이 본격 작용하면서 하반기 이후 하향 안정세를 보였습니다. 소비 심리 위축으로 인한 산업 전반의 침체가 발생하면서 가정이나 기업에서 발생하는 폐지 발생량이 더 감소할 것으로 추정되며, 이 경우 공급 부담이 커질 수도 있겠으나 동시에 폐지 수요도 대폭 줄어들고 있으므로 가격 인하 압력은 상대적으로 더 커질 수 있습니다.대내외적으로 눈에 띄는 경기 회복 견인 요인을 찾아볼 수 없으며, 당국이 경기둔화를 공식 인정하는 등 실 거시경제 흐름이 매우 침체되어 있으므로 일부 계절적, 일시적 반등 사례를 제외하면 국내폐지 가격은 대체로 하향 안정 수준을 지속할 것으로 예상됩니다. 다만 본 보고서에 언급되지 않은 돌발 요인으로 영업시황이 급변될 수 있으므로 투자에 유의하시기 바랍니다.

[국내폐지 수출현황] (단위: 천$, 톤)

구 분	2019년	2020년	2021년	2022년

수 량	289,366	362,040	400,824	383,194

금 액	40,932	52,455	88,163	67,623

[주] 관세청 통관실적 기준, 품목은 HSK 코드 470710(OCC)와 470790(기타지) 합산

(2) 수입펄프 및 수입폐지 현황지배회사가 국내에서 조달하는 주된 펄프는 미표백 화학펄프입니다. 국내 펄프 제조기업들은 국내 산림자원 보호와 벌채 비용 증가 등으로 인한 여건을 개선하기 위하여 해외 조림투자를 하거나, 상대적으로 가격이 저렴한 동남아 등에서 펄프를 구매하는 방식으로 수입선 다변화에 주력하고 있는 것으로 추정됩니다.펄프는 글로벌 수요와 공급에 의해서 가격이 결정되며, 환경요인이나 제조사들의 조업중단 혹은 해당 펄프 생산국의 자원보호정책에 따라 공급이 불안해지는 경향이 있습니다.2022년 연간 수입펄프 가격은 우상향 기조 속에서 높은 선을 유지하였습니다. 상반기 중 급격한 상승세를 보이던 수입펄프 가격은 하반기부터 각국 경기 침체 및 인플레 기조가 본격화되며 일부 둔화를 보였지만 그럼에도 전년 대비 높은 수준입니다. 연말 이후부터는 구매처 등 수요 침체 정황을 반영하여 일부 품목에 한해 하락세가 관측되는 등 폐지와 비슷하게 침체 영향을 받고 있는 것으로 보입니다. 글로벌 경기 침체가 본격화하면 펄프 가격 하락세는 지난 해 연말과 같이 일부 품목에 한하지 않을 수 있으며, 2023년 중으로 예정된 주요 글로벌 펄프 생산기업들의 신규 CAPA 추가도 가격 인하 압력을 가하는 주요 요소로 고려해야 합니다.코로나, 러시아-우크라이나 전쟁 등은 상시 시장요인으로 고착화되었고, 해운 물류비 등도 하락세임을 고려하면 2023년 펄프 가격에는 인하 요인이 조금 더 많은 것으로 추정됩니다. 결과적으로 수입(국내)펄프 가격은 경기 회복 등 수요 촉진 요인이 없는 한, 일부 계절적 반등을 제외하면 하향 안정화 움직임을 보일 가능성이 높을 것으로 예상됩니다.재활용 수입폐지 가격은 국가별로 재활용 폐지 공급 및 수요, 수출 상황에 따라 달라지며 중국, 미국을 비롯한 주요 수출입국 시장 상황, 펄프 등 관련 원자재 시장 움직임과 밀접하게 연관되어 있습니다. 주요 수입시장 중 하나인 중국 환경정책 및 재활용 수입폐지 규제 등이 글로벌 시장에 영향을 주고 있으며, 코로나바이러스 사태가 시장 변동요인으로 작용하고 있습니다.2022년 연간 수입폐지 시장은 가격이 급격하게 변동하는 모습을 보였습니다. 상반기까지는 2021년에 보였던 가격대를 비슷하게 유지하였으나, 이후 중국 등 주요 폐지 시장에서 급격한 경기 침체 기조가 나타나면서 하반기 중반 이후부터는 가장 메이저한 미국산 폐지를 중심으로 전반적인 가격대가 급락하는 모습이 관측되었습니다. 인도, 동남아 등 중국 시장의 영향을 크게 받는 해외 시장 역시 침체되었으며, 폐지를 주요 소비하는 제지 판지 생산기업들의 국가를 불문한 광범위한 조업단축 등 생산억제 조치가 가격 흐름에 크게 기여한 것으로 추정됩니다.한편 수입폐지 시장에서 가장 큰 손인 중국이 2022년 연말 코로나 봉쇄조치 전면 해제를 발표하고, 2023년부터는 경기 부양의 일환으로 제지 판지 수입제품에 대한 무관세 조치를 적용한 바 있어 이에 따른 부양 효과가 변수가 될 수 있습니다. 다만 경기 침체의 큰 흐름이 바뀐 것은 아니므로, 일시적인 반등 효과를 제외하면 2023년 전반 수입폐지 가격은 수요 침체에 기반한 하향 안정세를 유지할 것으로 추정됩니다.또한 본 보고서에 언급되지 않은 돌발 요인으로 시황이 변동될 수 있으므로 투자에 유의하시기 바랍니다. 1-3. 판매가격판매 가격을 적절하게 결정하는 것은 적정 이윤을 확보하여, 지속적인 성장을 하기 위해 필수 불가결합니다. 판매 가격을 결정하는 중요한 요소는 원재료비, 운반비, 에너지 비용, 환율 등이 있으며 특히 주 원재료인 수입펄프, 재활용 수입폐지, 재활용 국내폐지 시황이 판매 가격을 결정하는데 가장 큰 영향을 미칩니다.환율 및 유가 변동과 같은 외부 변수는 국내외 정치, 경제 불확실성이 확대됨에 따라 변동 방향성과 영향을 예측하기 어려우며, 향후 수익성에 부정적인 영향을 줄 수 있습니다.골판지시장의 오랜 판매정책 관행은 주 원재료 가격 상승 후 시차를 두고 제품가격 인상이 이루어집니다. 반대로 주 원재료 가격이 하락할 땐 즉시 인하요구가 강하게 제기됩니다. 따라서 원재료 가격 변화에 따른 판매단가를 즉각적으로 반영하는데 어려움이 있는 바, 이러한 시장환경이 손익창출에 큰 영향을 주고 있음에 유의하시기 바랍니다. 2. 위험관리 정책지배회사 환위험관리는 주관부서에서 외환거래와 외환거래 관련 업무, 외화 포지션 관리 및 환위험측정, 관리, 분석을 통하여 환리스크를 최소화 하고 있습니다.원재료 구입에 있어 수입펄프와 재활용 국내폐지는 한국무역협회 골판지원지 수입,수출 동향과 펄프시장 연구기관에서 발간된 각종 보고서를 통해 국,내외 펄프 및 폐지 동향을 파악, 구매 조건 및 구매 시기를 예측하고 있습니다.지배회사를 비롯한 국내 제지업계는 수입 원재료 구매에 대해 구매 교섭력이 높지 않아 글로벌 시장 가격 변동위험에 노출되어 있습니다. 전방산업 교섭력도 높지 않아 원재료 가격 변동분을 제품 판매가격에 전가하기 쉽지 않으며, 원재료 가격 급등이 수익성에 직접적인 악영향을 미칠 수도 있습니다.일부 수입 원재료에 대한 의존도가 높고 환율 변동에 대한 리스크가 존재하여 향후 원화절하에 의한 환율 상승 시 수입 원재료 조달비용 증가로 인하여 수익성에 부정적인 영향을 미칠 가능성이 존재합니다.지배회사는 제품구조를 다각화하며 자체 경쟁력 강화와 계열사간 시너지 효과 극대화를 통해 수익성 향상 및 중장기 경쟁력을 확보하기 위해 노력하고 있습니다. 다만, 글로벌 지류수요가 경제성장률을 하회하는 수요 성숙기에 진입함에 따라 국내외 수요위축이 지속되고 있습니다. 글로벌 시장 제지업계가 대형화, 수직계열화를 지속하고 중국 및 중남미 지역 대형설비 증설 등의 글로벌 시장 경쟁이 심화될 경우 수익성에 영향을 미칠 수 있으므로 투자판단에 유의하시기 바랍니다. 3. 파생상품 등연결실체는 차입금의 이자율 변동 위험을 회피하기 위한 목적으로 이자율스왑거래를 체결하였습니다.연결실체는 이자율스왑계약에 따라 사전에 정해진 명목원금에 고정이자율과 변동이자율의 차이를 적용하여 계산된 차액을 교환합니다. 이러한 계약은 연결실체가 이자율의 변동으로 인한 변동금리부 부채의 현금흐름 변동위험을 완화할 수 있도록 합니다. 보고기간 말의 이자율스왑의 공정가치는 보고기간 말 현재의 수익률곡선과 계약에 내재된 신용위험을 사용하여 추정한 미래현금흐름을 할인하여 결정되며 아래 표에 공시되어 있습니다.이자율스왑은 순액기준으로 고정이자율과 변동이자율의 차액을 결제하고 있습니다.당기말 및 전기말 현재 결제되지 않은 이자율스왑의 계약금액과 잔존기간에 대한 세부내역은 다음과 같습니다.

(단위: 원)

계약처	계약일	종료일	계약금액	변동이자율	고정이자율	파생상품자산(부채)

당기말	전기말

우리은행	2019.04.15	2024.04.15	10,000,000,000	CD+0.95%	2.90%	256,400,054	(42,058,251)

2020.09.28	2023.10.02	25,540,000,000	CD+1.18%	2.18%	378,590,753	230,884,389

합 계	634,990,807	188,826,138