아세아제지 반기보고서 (2025.06)
5. 위험관리 및 파생거래

1. 주요 시장위험 내용 1-1. 외환 리스크 지배회사는 외화표시 부채의 환율변동에 의한 리스크를 최소화하여 재무구조 건전성및 예측 가능 경영을 통한 경영 안정성 실현을 목표로 환리스크 관리를 하고 있습니다. 지배회사는 주 원재료인 펄프 및 폐지 수입 시 USANCE 등을 활용하고 있어 환율상승에 따른 환차손 등 환리스크 관리가 중요한 변수입니다.지배회사는 환율변동에 대한 리스크를 최소화하여 재무구조 안정성과 예측가능경영을 통한 경영 안정성 실현을 위해 환리스크 관리에 만전을 기하고 있습니다. 1-2. 수입펄프, 수입폐지, 국내폐지 등 원재료 제지산업은 원재료 가격 변동이 수익성에 민감한 영향을 미칩니다. 주요 원재료는 펄프와 재활용 폐지이며 지종별로 투입 비중에 차이가 존재합니다. 지배회사의 매출원가에서 원재료비가 차지하는 비중은 약 60% 수준입니다.골판지원지의 주 원재료인 수입펄프와 재활용 수입폐지는 글로벌 경기와 환율 변동에 영향을 받으며, 특히 펄프 가격은 주요 펄프 생산국의 설비 증설 및 폐쇄, 펄프 재고량 변동, 목재 수급 변동 등에도 영향을 받습니다.재활용 국내폐지는 수입펄프와 재활용 수입폐지 시장, 공장 가동률에 따른 수요, 수출 물량 증감 등에 영향을 받아 가격이 불규칙적으로 변합니다. 원재료 가격이 상승 국면으로 전환될 때 이를 판매가격에 전가하지 못하면 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있으므로 투자판단에 유의하시기 바랍니다.(1) 국내폐지 현황재활용 국내폐지를 비롯한 원재료 수급은 수요산업인 농산물 작황, 제조업 가동 상황변동, 택배 및 온라인쇼핑을 비롯한 민간소비에 영향을 받습니다. 글로벌 및 한국시장의 재활용 폐지 가격 동향은 글로벌 경기침체와 무역갈등, 중국의 강력한 환경정책과 경기 침체 등에 영향을 받고 있습니다.2025년 상반기 국내폐지 시황을 보면, 경기 침체 속에서 발생량과 사용량 모두 감소한 모습을 나타내고 있으며 그에 따라 가격대도 완만한 하향 기조를 보였습니다. 급격한 장마 등 날씨 영향으로 일부 수급에 변동성이 발생할 수 있겠으나, 상대적으로 짧은 강우 기간으로 단가 상승에 미치는 압력은 크지 않을 것으로 예상됩니다. 대내외 산업 부진 속에서 전반적인 골판지 업계 상황도 다소 냉각되어 있으며, 하반기에 눈에 띄는 성장 촉진 요인이 나타나지 않을 경우 완제품 및 원부재료 전반에서 하향 안정 내지 보합 기조가 유지될 가능성이 매우 높습니다. 다만 국내폐지 등의 수출 움직임이 원재료 등 가격 압박으로 일부 작용할 수 있고, 기후변화 여파에 따른 원재료 수급 불균형 가능성도 여전히 상존하고 있어 주의가 필요합니다.아울러 본 보고서에 언급되지 않은 돌발 요인으로 시황이 급변될 수 있으므로 투자에 유의하시기 바랍니다.

[국내폐지 수출현황] (단위: 천$, 톤)

구 분	2022년	2023년	2024년	2025년 반기

수 량	383,194	504,454	359,945	225,093

금 액	67,623	63,129	49,133	26,134

[주] 관세청 통관실적 기준, 품목은 HSK 코드 470710(OCC)와 470790(기타지) 합산

(2) 수입펄프 및 수입폐지 현황지배회사가 국내에서 조달하는 주된 펄프는 미표백 화학펄프입니다. 국내 펄프 제조기업들은 국내 산림자원 보호와 벌채 비용 증가 등으로 인한 여건을 개선하기 위하여 해외 조림투자를 하거나, 상대적으로 가격이 저렴한 동남아 등에서 펄프를 구매하는 방식으로 수입선 다변화에 주력하고 있는 것으로 추정됩니다.펄프는 글로벌 수요 공급에 의해 가격이 결정되며, 환경요인이나 제조사 조업중단, 혹은 해당 펄프 생산국의 자원보호정책에 따라 공급이 불안해지는 경향이 있습니다.2025년 상반기 수입펄프 시황은 2분기 이후 중국 등 주요 시장을 중심으로 공급 과잉과 수요 부진에 기반한 대대적인 가격 하락세가 발생하면서 주요 품목을 중심으로 가격대가 하향 안정되는 모습을 보이고 있습니다. 미국의 전방위적인 관세 부과가 남미, 캐나다, 유럽 등 주요 펄프 생산업체가 위치한 지역에 부담을 가하고 있으나, 주요 수요처인 중국 등에서 인하 압력이 매우 강하게 작용하고 있어 시장 환경에 불확실성을 배가해 주고 있습니다.하반기 펄프 시장에는 가격 상승 요인보다 경기 침체 등에 따른 약보합 압력이 더욱 강하게 작용할 가능성이 클 것으로 보입니다. 원재료 등 원가 부문이 안정되더라도 수요 전반이 미진하여 완제품 가격에 인하 압력이 전가될 가능성이 높아 손익 개선에 미치는 영향은 크지 않을 것으로 보입니다.아울러 펄프 외에 본 보고서에 언급되지 않은 여타 돌발 요인으로 인해 시황이 급변할 수 있으므로 투자에 유의하시기 바랍니다.재활용 수입폐지 가격은 국가별로 재활용 폐지 공급 및 수요, 수출 상황에 따라 달라지며 주요 수출입국 시장 상황, 펄프 등 관련 원자재 시장 움직임과 밀접하게 연관되어 있습니다. 글로벌 시장의 재활용 폐지 가격 동향은 글로벌 경기침체와 무역갈등, 중국의 강력한 환경정책과 경기 침체 등에 영향을 받고 있습니다.2025년 상반기 수입폐지 시황은 글로벌 시장에서 가장 선호되는 미국산 OCC가 글로벌 시장 전반의 수요 부진과 공급 조절을 위한 가동 중단 등 여파를 받으면서 내수 및 수출 시장 전반에서 가격이 하향 안정되는 모습을 보이고 있습니다. 상대적으로 펄프 대비 가격 하락세는 완만한 상황 속에서 보합세를 유지하고 있으나 수급 변동에 따른 변동성도 여전히 관측되는 등 시장 전반이 혼재된 양상을 보이고 있습니다.미국 주도의 관세압력 등 부담도 상존하고 있어 하반기 글로벌 수입폐지 시장 불확실성은 더욱 커질 것으로 보입니다. 미국 등 주요 국가의 휴가 시즌이 끝난 뒤 시장 흐름이 본 궤도로 돌아오는 시점에서 특별한 시장 촉진 요인이 확인되지 않을 경우, 현 침체 기조가 더욱 심화할 우려가 있으므로 주의가 필요합니다. 수입폐지 가격은 복합적 요인에 영향을 받으며, 향후 본 보고서에 언급되지 않은 돌발 요인으로 시황이 급변될 수 있으므로 투자에 유의하시기 바랍니다. 1-3. 판매가격 판매 가격을 적절하게 결정하는 것은 적정 이윤을 확보하여, 지속적인 성장을 하기 위해 필수 불가결합니다. 판매 가격을 결정하는 중요한 요소는 원재료비, 운반비, 에너지 비용, 환율 등이 있으며 특히 주 원재료인 수입펄프, 재활용 수입폐지, 재활용 국내폐지 시황이 판매 가격을 결정하는데 가장 큰 영향을 미칩니다.환율 및 유가 변동과 같은 외부 변수는 국내외 정치, 경제 불확실성이 확대됨에 따라 변동 방향성과 영향을 예측하기 어려우며, 향후 수익성에 부정적인 영향을 줄 수 있습니다.골판지시장의 오랜 판매정책 관행은 주 원재료 가격 상승 후 시차를 두고 제품가격 인상이 이루어집니다. 반대로 주 원재료 가격이 하락할 땐 즉시 인하요구가 강하게 제기됩니다. 따라서 원재료 가격 변화에 따른 판매단가를 즉각적으로 반영하는데 어려움이 있는 바, 이러한 시장환경이 손익창출에 큰 영향을 주고 있음에 유의하시기 바랍니다. 2. 위험관리 정책 지배회사 환위험관리는 주관부서에서 외환거래와 외환거래 관련 업무, 외화 포지션 관리 및 환위험측정, 관리, 분석을 통하여 환리스크를 최소화하고 있습니다.원재료 구입에 있어 수입펄프와 재활용 국내폐지는 한국무역협회 골판지원지 수입,수출 동향과 펄프시장 연구기관에서 발간된 각종 보고서를 통해 국,내외 펄프 및 폐지 동향을 파악, 구매 조건 및 구매 시기를 예측하고 있습니다.지배회사를 비롯한 국내 제지업계는 수입 원재료 구매에 대해 구매 교섭력이 높지 않아 글로벌 시장 가격 변동위험에 노출되어 있습니다. 전방산업 교섭력도 높지 않아 원재료 가격 변동분을 제품 판매가격에 전가하기 쉽지 않으며, 원재료 가격 급등이 수익성에 직접적인 악영향을 미칠 수도 있습니다.일부 수입 원재료에 대한 의존도가 높고 환율 변동에 대한 리스크가 존재하여 향후 원화절하에 의한 환율 상승 시 수입 원재료 조달비용 증가로 인하여 수익성에 부정적인 영향을 미칠 가능성이 존재합니다.지배회사는 제품구조를 다각화하며 자체 경쟁력 강화와 계열사간 시너지 효과 극대화를 통해 수익성 향상 및 중장기 경쟁력을 확보하기 위해 노력하고 있습니다. 다만, 글로벌 지류수요가 경제성장률을 하회하는 수요 성숙기에 진입함에 따라 국내외 수요위축이 지속되고 있습니다. 글로벌 시장 제지업계가 대형화, 수직계열화를 지속하고 중국 및 중남미 지역 대형설비 증설 등의 글로벌 시장 경쟁이 심화될 경우 수익성에 영향을 미칠 수 있으므로 투자판단에 유의하시기 바랍니다.