페이퍼코리아 사업보고서 (2018.12)
IV. 이사의 경영진단 및 분석의견

1. 예측정보에 대한 주의사항 당사가 본 경영진단의견서에서 미래에 발생할 것으로 예측하여 기재 또는 표시한 내용은 동 의견서 작성시점의 사건 및 재무성과에 대한 회사의 의견을 반영한 것입니다. 동 예측정보는 미래의 경영환경과 관련된 다양한 가정에 기초하고 있으며, 이러한 가정들은 동 의견서 작성시점의 합리적인 근거에 기초하였지만 외부 환경, 회사 내부경영과 관련된 요인 및 기타 변수로 인하여 결과적으로 부정확한 것으로 판명될수도 있습니다. 당사는 동 의견서의 예측정보 작성시점 이후에 발생하는 위험 또는 불확실성을 반영하기 위하여 예측정보에 기재한 사항을 수정하는 정정보고서를 공시할 의무는 없습니다. 결론적으로, 이러한 주의문구는 모든 예측정보에 대하여 적용되며, 동 의견서상에서 회사가 예상한 결과 또는 사항이 실현되거나 회사가 당초에 예상한 영향이 발생한다는 확신을 제공할 수 없습니다. 동 의견서에 기재된 예측정보는 동 의견서 작성시점을 기준으로 작성한 것이며, 회사가 이러한 위험요인이나 예측정보를 업데이트 할 책임이 없음을 유의하시기 바랍니다.

2. 개요 당사는 계열사인 나투라페이퍼(주)로부터 신문용지를 공급받아 판매하고 있으며, 2018년 수급구조 개선으로 다소 안정적인 실적을 유지할 것으로 예상됩니다. 또한 전라북도 군산시 비응도동 소재 신공장의 설비투자 완료 후 양산체제 진입과정에 있으며, 향후 2PLY 제품 및 고부가가치 지종의 시장 확대로 손익구조 개선이 기대됩니다. 당사는 전라북도 군산시 조촌동 소재 공장부지 개발사업을 1단계와 2단계로 구분하여 진행 중입니다. 공동주택사업의 시행은 자회사를 설립하여 진행 중이며, 상업용지의 매각은 당사가 직접 진행하고 있습니다.

3. 재무상태 및 영업실적(1)재무상태당사의 당기(제66기 2018.12.31 현재) 재무상태를 전기(제65기 2017.12.31 현재)와 비교하면 다음과 같습니다.

(단위 : 백만원)

구 분	제 66 기	제 65 기	증감액

I. 유동자산	337,374	383,394	-46,020

(1) 당좌자산	78,188	175,265	-97,077

(2) 재고자산	259,186	208,129	51,057

II. 비유동자산	251,040	278,154	-27,114

(1) 유형자산	235,133	254,231	-19,098

(2) 무형자산	1,482	714	768

(3) 투자부동산	5,835	-	5,835

(4) 생물자산	327	372	-45

(5) 이연법인세자산	6,193	14,728	-8,535

(6) 기타금융자산	1,103	7,832	-6,729

(7) 기타비유동자산	966	278	688

자산총계	588,414	661,549	-73,135

I. 유동부채	421,816	329,895	91,921

II. 비유동부채	138,746	275,145	-136,399

부채총계	560,562	605,040	-44,478

Ⅰ. 지배기업주주지분	27,847	55,738	-27,891

(1) 자본금	36,687	27,108	9,579

(2) 자본잉여금	100,536	95,169	5,367

(3) 자본조정	-1,084	-1,846	762

(4) 기타포괄손익누계액	55,490	57,679	-2,189

(5) 이익잉여금	-163,782	-122,372	-41,410

Ⅱ. 비지배지분	5	771	-766

자본총계	27,852	56,509	-28,657

부채 및 자본총계	588,414	661,549	-73,135

1) 당기 자산은 731억이 감소하였습니다. 유동자산에서 당좌자산이 971억 감소, 재고자산이 511억 증가하였고, 비유동자산이 271억 감소하였습니다. 2) 2018년 부채비율은 2,012%로 전기 1,071% 대비, 941%가 증가하였습니다.

(2) 영업실적

당사의 당기(제66기 2018.1.1 ~ 2018.12.31) 경영성과를 전기(제65기 2017.1.1 ~ 2017.12.31) 와 비교하여 보면 다음과 같습니다.

(단위 : 백만원, %)

구 분	제 66 기	제 65 기	증감액	증감율(%)

I. 매출액	412,275	556,516	-144,241	-26

II. 매출원가	-375,384	-560,641	185,257	33

III. 매출총이익(손실)	36,891	-4,124	41,015	흑자전환

IV. 판매비와관리비	-34,712	-35,253	541	2

V. 영업이익(손실)	2,178	-39,378	41,556	흑자전환

VI. 기타수익	3,151	6,649	-3,498	-53

VII. 기타비용	-8,207	-57,373	49,166	86

VIII.금융수익	3,145	1,508	1,637	109

IX. 금융원가	-27,393	-21,902	-5,491	-25

X. 법인세비용차감전순손실	-27,125	-110,497	83,372	75

XI. 법인세수익(비용)	-10,937	3,174	-14,111	-445

XII. 당기순손실	-38,061	-107,323	69,262	65

1) 당기 매출액은 공장 이전에 따른 생산량 감소 등으로 전기대비 1,442억이 감소하였습니다.2) 당기 매출원가는 공장 이전에 따른 조단 등으로 1,853억이 감소하였고, 매출총이익은 410억 증가하였습니다. 3) 종합편성채널도입으로 신문용지 수요는 감소가 예상되지만, 과점 시장 내 경쟁사의 영업중단 및 공급구조 개편 등으로 수급균형이 예상되며, 당사는 메이저 신문사를 주 고객으로 갖고 있어 영향은 제한적일 것으로 예상합니다.4) 산업용지시장에서의 친환경 포장재 수요증대와 신공장의 공정효율 제고로 매출 및 수익성 개선이 기대됩니다.

(3) 신규사업 등의 내용 및 전망해당사항 없음.

4. 유동성 및 자금조달 과 지출(1) 당기말과 전기말 현재 단기차입금의 내역은 다음과 같습니다.

(단위:천원)

차입처	내 역	이자율(%)	제 66(당)기	제 65(전)기

수출입은행	수입자금	8.59	10,286,520	10,395,098

수출입은행	무역금융	-	-	500,000

수출입은행	포괄수출금융	7.18	2,530,000	3,107,140

우리은행	무역금융	8.21	4,300,000	4,849,000

우리은행	운전일반자금외	8.57~8.75	814,000	1,128,000

신한은행	무역금융	4.86	1,088,000	1,215,000

산업은행	운전자금	5.17	11,343,000	11,343,000

산업은행	산업운영자금대출	4.20~5.45	3,300,000	3,950,000

배익준	운전자금	-	-	1,500,000

유앤아이대부	운전자금	7.00~9.60	85,000,000	40,000,000

삼호저축은행	일반대출	10.00	460,000	850,000

농협	무역금융	4.28~8.58	2,414,000	2,704,000

전북은행	운영자금대출외	-	-	3,250,000

우리은행 외	할인어음(*)	5.30~5.60	5,758,190	12,074,237

Usance L/C	LIBOR+1.2~1.3	19,820,303	12,605,192

합 계	147,114,013	109,470,667

(*) 연결회사는 (주)아이비케이캐피탈등과 상업어음 할인약정을 체결하였으며, (주)아이비케이캐피탈등에 매각한 매출채권 중 만기가 미도래한 금액을 단기차입금으로 계상하고 있습니다.(2) 당기말과 전기말 현재 사채의 내역은 다음과 같습니다.

(단위: 천원)

종 류	발행일	만기일	연이자율(%)	제 66(당) 기	제 65(전) 기

제 106회 신주인수권부 사채	2016-01-21	2021-01-21	1.00	27,773	485,638

제 107회 사모사채	2017-05-02	2018-05-02	-	-	1,000,000

제 108회 전환사채	2017-09-29	2024-09-29	4.60	30,713,974	29,936,263

합 계	30,741,747	31,421,901

유동성사채	(30,741,747)	(31,421,901)

차감 계	-	-

(3) 당기말과 전기말 현재 연결회사가 발행한 신주인수권부사채의 내역은 다음과 같습니다.

(단위: 천원)

구 분	발행일	만기일	행사기간	행사가격	제 66(당) 기	제 65(전) 기

제 106회 신주인수권 부사채	2016-01-21	2021-01-21	2016-02-21 ~ 2020-12-21	4,105원	27,106	504,226

사채상환할증금	4,476	83,269

사채할인발행차금	(255)	(6,815)

신주인수권조정	(3,554)	(95,042)

합 계	27,773	485,638

제106회 신주인수권부사채는 현금납입 및 사채대용납입으로 신주인수권의 행사가 가능하며, 신주인수권 행사일이 속한 영업연도의 직전 영업연도말에 주식으로 전환된 것으로 간주하여 당해연도의 배당금을 지급합니다. 또한 상기 신주인수권부사채를 만기까지 보유할 경우 사채의 만기일에 사채 원금의 116.51%에 해당하는 금액을 일시상환하며, 발행일로부터 18개월이 경과하는 날부터 6개월마다 조기상환을 청구할 수 있습니다.

한편, 연결회사는 당기 중 케이비투자증권(주)와 제106회 무기명식 이권부 무보증 신주인수권부사채 관리계약을 체결하였습니다. 주요 계약내용은 다음과 같습니다.

구분	내용

재무비율 유지	최근보고서상(별도재무제표) 부채비율 400%이하 유지

담보권설정제한	사채발행이후 담보권설정되는 채무의 합계액이 최근 보고서상(별도재무제표) 자기자본의 100%이하

자산처분제한	하나의 회계년도기간 中 총액 1,000억원의 자산처분제한(단, 본사채보다 선순위 채무상환금액은 차감) 단, 일반적인 금융자산이나 재고자산의 처분은 제외

이행상황보고서제출	사업보고서 및 반기검토보고서 제출일로부터 90일이내

회사의 제106회 신주인수권부사채는 2017년 7월 21일 조기상환 청구되었으나, 사채원리금 미지급으로 인해 기한이익 상실의 사유가 발생하였고, 7월 25일 조기상환 청구 원리금 28,552,271천원에 대하여 상환하였습니다. 이후에도 상환청구권요청에 의해 회사는 원리금을 상환 하고 있으며, 당기말 현재 27,106천원의 사채가 미청구 되었습니다.제106회 신주인수권부사채의 행사가격의 조정 요건은 다음과 같습니다.

행사가격 조정시기	조정가격

발행일로부터 3개월 이후매 3개월마다	Min [최근일 가중산술평균주가,(1개월 가중산술평균주가+1주일 가중산술평균주가+최근일 가중산술평균주가)/3, 청약 3거래일 전가중산술평균주가](단, 행사가액이 액면가 미만인 경우 액면가액)

당기 중 신주인수권부사채에 부여된 신주인수권의 변동 내역은 다음과 같습니다.

(단위: 주)

구 분	제106회 신주인수권부사채

기초	6,625,228

행사	(309)

행사비율의 변동으로인한 조정	169,455

기말 미 전환 잔여주식수	6,794,374

(4) 당기말과 전기말 현재 연결회사가 발행한 전환사채의 내역은 다음과 같습니다.

(단위: 천원)

구 분	발행일	만기일	행사기간	행사가격	제 66(당) 기	제 65(전) 기

제 108회 전환사채	2017-09-29	2024-09-29	2018-09-29 ~ 2024-08-29	1,678원	30,000,000	30,000,000

사채상환할증금	6,432,810	6,432,810

전환권조정	(5,718,836)	(6,496,547)

합 계	30,713,974	29,936,263

제108회 전환사채는 사채대용납입으로 전환권의 행사가 가능하며, 전환권 행사일이 속한 영업연도의 직전 영업연도말에 주식으로 전환된 것으로 간주하여 당해연도의 배당금을 지급합니다. 또한 상기 전환사채를 만기까지 보유할 경우 사채의 만기일에 사채 원금의 121.4427%에 해당하는 금액을 일시상환하며, 발행일로부터 3개월이 경과하는 날의 이자지급기일부터 3개월마다 조기상환을 청구할 수 있습니다.

제108회 전환사채의 행사가격의 조정 요건은 다음과 같습니다.

행사가격 조정시기	조정가격

발행일로부터 3개월 이후매 3개월마다	Min [최근일 가중산술평균주가,(1개월 가중산술평균주가+1주일 가중산술평균주가+최근일 가중산술평균주가)/3, 청약 3거래일 전 가중산술평균주가](단, 행사가액이 액면가 미만인 경우 액면가액)

당기 중 전환사채에 부여된 전환권의 변동 내역은 다음과 같습니다.

(단위: 주)

구 분	제108회 전환사채

기초	17,421,602

행사비율의 변동으로인한 조정	456,824

기말 미 전환 잔여주식수	17,878,426

(5) 당기말과 전기말 현재 장기차입금의 내역은 다음과 같습니다.

(단위: 천원)

차입처	내 역	이자율(%)	제 66(당)기	제 65(전)기

산업은행	시설자금대출	4.98	4,200,000	6,600,000

산업은행	시설자금대출	7.27~7.46	38,300,000	37,440,000

전주페이퍼(*)	일반자금대출	3.67	14,600,000	29,600,000

KEB하나은행(*)	일반자금대출	3.67	15,000,000	-

한국투자증권	담보대출	4.00	50,000,000	50,000,000

유앤아이대부	담보대출	8.00	47,000,000	47,000,000

미래에셋외	자산유동화증권	5.00	32,378,083	-

디오션시티제일차 유한회사	PF대출(TR A)	-	-	9,896,175

디오션시티제이차 유한회사	PF대출(TR A)	-	-	9,896,175

유앤아이대부	담보대출	-	-	20,006,341

유앤아이대부	일반자금대출	-	-	39,252,728

한국산업은행	일반자금대출	4.50	19,690,880	-

산은캐피탈(주)	일반자금대출	4.50	9,844,220	-

(주)에스비아이저축은행	일반자금대출	4.50	4,921,652	-

(주)에스비아이저축은행	일반자금대출	6.50	4,921,519	-

KEB하나은행	시설자금대출	5.26	2,490,000	2,850,000

현대해상	약관대출	3.70	123,850	-

전북은행	운전자금	-	-	41,667

전북은행	운전자금	-	-	400,000

합 계	243,470,204	252,983,086

유동성장기차입금	(123,633,355)	(2,801,667)

차감계	119,836,849	250,181,419

(*) 당기 중 전주페이퍼의 차입금 15,000,000천원이 KEB하나은행으로 양도되었습니다.한편, 위의 자산유동화차입금은 향후 신문용지를 판매시 보유하게 되는 장래의 매출채권에 대한 권리 등을 금융기관에 신탁하는 방식으로 상환하는 차입금으로 그 대상채권과 기간은 다음과 같습니다

대상채권	신탁기간

국내 매출채권(조선일보,동아일보)	2018.04.13(신탁개시일) ~ 2021.04.13(신탁종료일)유동화채권의 원리금이 신탁종료일전 상환시 즉시 신탁종료신탁종료일까지 원리금 미상환시 자동연장

또한, 미래에셋캐피탈외 3개사의 대주단에게 대출원리금채무를 담보하기 위하여 연결회사가 보유하는 신탁계약에 따른 1종수익원에 대하여 130%의 근질권을 설정하였습니다.(6) 당기말 현재 사채 및 장기차입금의 상환일정은 다음과 같습니다.

(단위: 천원)

상 환 연 도	사채(*)	장기차입금	합계

2019년 1월 1일 ~ 2019년 12월 31일	31,274,490	123,760,000	155,034,490

2020년 1월 1일 ~ 2020년 12월 31일	-	57,930,000	57,930,000

2021년 1월 1일 ~ 2021년 12월 31일	-	62,566,667	62,566,667

2022년 1월 1일 ~ 2022년 12월 31일	-	50,550	50,550

2023년 1월 1일 ~	-	73,300	73,300

합 계	31,274,490	244,380,517	275,655,007

(*) 사채의 상환금액은 액면가액에 상환할증금이 포함된 금액이며, 실제 만기일을 기준으로 작성되었습니다.

5. 부외거래회사의 2018 회계연도 연결감사보고서 "연결재무제표에 대한 주석 34. 우발부채 및 약정사항" 참조6. 그 밖에 투자의사결정에 필요한 사항1) 중요한 회계정책 또는 추정에 관한 사항- 회사의 2018 회계연도 연결감사보고서 "연결재무제표에 대한 주석 2. 재무제표 작성기준" 참조- 회사의 2018 회계연도 연결감사보고서 "연결재무제표에 대한 주석 3. 중요한 회계추정 및 가정" 참조2) 파생상품 및 위험관리 정책에 관한 사항회사의 2018 회계연도 연결감사보고서 "연결재무제표에 대한 주석 2. 재무제표 작성기준 중 2.5 파생상품" 참조