에스케이바이오팜 — 주요사항보고서(중요한자산양수도결정(기타)) (20211111)
제출인: 에스케이바이오팜

주요사항보고서
1.6
에스케이바이오팜 주식회사

주 요 사 항 보 고 서

금융위원회 귀중

2021년 11월
11일

회 사 명 :

에스케이바이오팜(주)

대 표 이 사 :

조정우

본 점 소 재 지 :

경기도 성남시 분당구 판교역로 221

(전 화) 031-8093-0114

(홈페이지) https://www.skbp.com

작 성 책 임 자 :
(직 책) 재무본부장 (성 명) 정지영

(전 화) 031-8093-0114

【 대표이사 등의 확인 】

대표이사 확인서.jpg
대표이사 확인서

Ⅰ. 보고 사유

중요한 자산양수도 결정(기타)

*중요한 자산양수도 결정(기타)는 별지서식 <제38-38호> 내지 <제38-43호>에 해당하지 아니하는 중요한 자산양수도

당사는 자본시장과 금융투자업에 관한 법률 제161조 및 동법시행령 제171조에 의거 현물출자하고자 하는 자산의 가액이 최근 사업연도말(2020년 12월 31일) 현재 연결재무제표 자산총액(500,241,425,182원) 대비 10%를 초과하는
40.1
%에 해당함에 따라 본 중요한 자산양수도 결정(기타)에 관한 주요사항보고서를 제출합니다.

Ⅱ. 보고 내용

1. 자산양수도에 관한 기본사항

(1) 자산양수도의 목적

① 자산양수도의 상대방

구분
양도인(출자하는 회사)
양수인(출자받는 회사)

명칭
에스케이바이오팜(주)
Ignis Therapeutics

소재지
경기도 성남시 분당구 판교역로 221

Grand Cayman, KY1-1003, Cayman Islands

대표이사
조정우
Lianyong Chen

상장여부
유가증권시장 상장
해당사항 없음

② 자산양수도의 배경
 당사는 독자 개발하여 미국 FDA의 시판 허가를 받고 2020년 5월부터 미국 직접 판매중인 신약 Cenobamate를 포함한 6개의 CNS 신약 파이프라인의 중국 등에서의 상업화 권리를 Ignis Therapeutics사에 현물출자할 예정입니다. 당사가 보유한 무형자산인 6개의 CNS신약 파이프라인을 Ignis Therapeutics사에 현물로 출자함으로써 약 44.9%의 지분을 확보할 예정이며, 이를 통해 중국 시장 등에 진출할 계획입니다. 

③ 회사의 경영, 재무, 영업 등에 미치는 중요 영향 및 효과
 당사는 금번 자산양수도를 통하여 현물 출자의 대가로 Ignis Therapeutics사의 우선주 150,000,000주(보통주 포함 지분율
44.9%)를 수령하여 최대주주가 될 예정이며, 지분 수령 외 추가적으로 반환 조건 없는 계약금(Upfront) USD 20,000,000를 받고 향후 조건 달성에 따른 마일스톤과 경상기술료(Royalty)를 수령하게 됩니다. 
 중국 시장 진출을 통해 Global FIPCO 목표 달성을 가속화 할 수 있을 것으로 전망합니다.
 
④ 향후 회사구조 개편에 관한 계획
 본 자산의 양도가 회사구조 개편에 미치는 영향은 없습니다.

(2) 자산양수도의 구체적인 내용

① 자산양수도 가액

[자산양수도가액]

(단위 : 원)

자산양수ㆍ도 가액
200,770,000,000

②「상법」제374조에 따른 "중요한 일부"의 양도인지 또는 "중대한 영향을 미치는 일부"의 양수인지 여부 
 본 거래는 당사가 보유한 무형자산을 양도하는 자산양수도 거래로 상법 제374조에 따른 "영업의 중요한 일부"의 양도 또는 "중대한 영향을 미치는 영업 일부"의 양수에 해당하지 않습니다.

③ 양수도하려는 자산액이 최근 사업연도말 현재 자산총액의 10% 이상인 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」시행령 제171조 제2항에 따른 중요한 자산양수도에 해당하는지 여부
 본 주요사항보고서 상의 자산양수도 대상인 6개의 CNS 신약 파이프라인은 자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령 제171조 제2항 제1호에 따른 자산총액 10% 이상의 자산양도로 중요한 자산양수도에 해당되며, 주요사항보고서 제출 대상입니다.

④ 그 밖의 자산양수도의 방법상 특기할 만한 사항
 - 현물출자의 대가로 당사는 Ignis Therapeutics사의 우선주 150,000,000주를 수령할 예정이며, 추후 보통주로 전환 가능합니다.

- 상
기 자산양
수도가액은 현물출자의 대가로 받는 Ignis Therapeutics사의 주식 150,000,000주(1주당 USD1) 및 반환 조건 없는 계약금(Upfront) USD 20,000,000에
이사회 결의일 최초고시 매매기준
율 (
KRW
1,181.00
/USD
)을 적용하여 원화로 환산한 금액입니다.

- 상기 자산양수ㆍ도 가액 외에 추후 지급 조건 달성시의 마일스톤 USD 15,000,000 및 경상기술료(Royalty)를 수취할 예정입니다.

(3) 진행경과 및 일정

구분
일자
비고

외부평가계약 체결일
2021년 09월 14일
-

외부평가 수행일

2021년 09월 14일 ~ 2021년 11월 11일

-

이사회 결의일
2021년 11월 11일
-

계약 체결일
2021년 11월 11일
-

주요사항보고서 제출일
2021년 11월 11일
-

(4) 양수도대금의 수령
 양도의 대가로서 Ignis Therapeutics사의 우선주 150,000,000주를 계약 체결일로부터 30 영업일 이내에 수령하게 되며, 추후 보통주로 전환 가능합니다. 지분 수령 외 추가적으로 반환 조건 없는 계약금(Upfront) USD 20,000,000는 계약 체결 후 청구일로부터 15 영업일 이내에 수령할 예정입니다. 추가적으로 향후 지급 조건 달성시 마일스톤 USD 15,000,000 및 경상기술료(Royalty)를 수취할 예정입니다.

2. 자
산양수도 상대방의 개요

(1) 회사의 개황

구분
양수인

명칭
Ignis Therapeutics

대표이사
Lianyong Chen

소재지
Grand Cayman, KY1-1003, Cayman Islands

설립일자
2019년 06월 14일

주요사업
의학 및 약학 연구개발업

상장여부
비상장

종업원수
9명

자본금
USD 5,000

(2) 최근 3년간 요약재무정보 및 외부감사 여부

(단위: 백만원)

구 분
자산총액
부채총액
자본총액
자본금
매출액
당기순이익
감사인
감사의견

2020년
-
-
-
-
-
-
-
-

2019년
-
-
-
-
-
-
-
-

2018년
-
-
-
-
-
-
-
-

※ 2019년 설립된 특수목적법인(SPC)로서 최근 3년간 재무실적이 없어 기재하지 않음.

3. 외부평가기
관의 개황

구분
내용

외부평가기관의 명칭
신한회계법인

대표이사
이상문, 최종만

소재지
서울시 영등포구 의사당대로 8, 8층 (여의도동)

평가책임자

(직책) 이사 (성명) 김용원
(전화번호) 02-6321-1196

4. 자산양수도가액 및 그 산출근거

(1) 자산양수도가액

(단위 : 원)

자산양수ㆍ도 가액
200,770,000,000

(2) 외부평가

(2.1) 평가의 개요

(2.1.1) 평가의 목적 

본 의견서는 귀사가 양도하는 신약 Cenobamate를 포함한 6개의 CNS 신약 파이프라인의 중국 등에서의 상업화권리의 양도가액의 적정성 여부 판단을 위한 귀사의 내부의사결정에 대한 참고자료를 제시하고, "자본시장과금융투자업에관한법률 제161조 및 동법 시행령 제171조"의 규정에 따라 금융위원회에 제출하는 주요사항보고서의 작성 및 첨부서류로 사용될 목적으로 작성된 것입니다.

(2.1.2) 평가의견서 이용 시 유의사항

본 평가의견서 이용시 평가의견서 및 [별첨1]에서 언급하고 있는 평가의견서 이용상의 유의사항을 충분히 고려하여야 하며, 기타 유의사항은 다음과 같습니다.

① 금번 평가에 사용한 평가방법 이외에 다른 평가방법을 적용할 경우에는 금번 평가결과와 다를 수 있습니다.
② 평가대상회사의 신약 Cenobamate를 포함한 6개의 CNS 신약 파이프라인의 중국 등에서의 상업화권리의 가치 산정금액은 절대적인 평가가치가 아니며, 향후 경기상황의 변동, 회사가 속한 산업의 위험, 영업 및 재무에 대한 위험 등이 계량화되어 반영되어 있지 않습니다.
③ 가치평가 결과는 POS(Probability of Success) 개념을 통하여 성공 가능성을 확률적으로 계량화하여 향후 매출액 및 가치평가금액을 추정하였습니다.
④ 별도의 언급이 없는 한 당 법인은 미래의 법률이나 규정이 회사에 미칠 수 있는 잠재적인 영향에 대하여 어떠한 고려나 절차도 수행하지 않았습니다.

⑤ 당 법인은 회사가 제시한 추정재무정보나 이와 관련된 가정에 대하여 감사의견 등어떠한 형태의 인증도 표명하지 아니합니다. 사건이나 상황은 예상과 다르게 발생할수 있으며, 따라서 일반적으로 추정재무정보와 실제 결과 사이에 차이가 존재할 수 있고, 또 그러한 차이가 중요할 수 있습니다.
⑥ 당 법인은 귀사가 제시한 사업계획에 반영된 주요 계약이 이행될 것이라는 가정하에 가치평가를 수행하였고, 해당 주요 계약의 이행 또는 변경에 대하여 어떠한 확신도 제공하지 아니합니다. 주요 계약의 불이행 또는 변경으로 인한 예측성과와 실제 결과 사이에는 중요한 차이가 발생할 수 있습니다.
⑦ 금번 평가는 신약 Cenobamate를 포함한 6개의 CNS 신약 파이프라인의 중국 등에서의 상업화권리의 양도와 관련한 가치를 산정하기 위한 것으로, 실질적으로 양도와 관련된 계약사항에 대해서 법률적 검토를 한 것은 아니며, 권리관계, 특허의 선행연구, 임상의 진행단계에 대한 검토를 수행한 것은 아닙니다.
⑧ 당 법인은 귀사가 공시한 자료를 기초로 평가대상자산의 실제성 및 향후 보호가능성을 확인 하였습니다. 당 법인의 보고서가 평가대상자산의 실제성과 향후 보호가능성을 보장하는 것은 아닙니다.

(2.1.3) 평가기준일

본 평가와 관련하여 평가기준일은 2021년 8월 31일 입니다. 

(2.1.4) 업무의 범위

본 평가와 관련하여 본 평가인이 수행하는 업무의 범위는 다음과 같습니다.

ㆍ 에스케이바이오팜 주식회사가 보유하고 있는 현물출자 대상 신약 Cenobamate를 포함한 6개의 CNS 신약 파이프라인의 중국 등에서의 상업화권리의 가치평가

(2.1.5) 평가의 방법

1) 일반적인 평가방법
평가대상자산의 가치를 평가하는 방법에는 자산가치 평가방법, 시장가치 평가방법, 수익가치 평가방법 및 본질가치 평가방법 등 다양한 방법이 있으며, 그 주요 평가방법은 다음과 같습니다.

① 자산가치 평가방법
자산가치 평가방법은 기업이 현재 보유하고 있는 총 자산의 공정가치를 기업가치로 보고 순자산의 공정가치를 자기자본의 공정가치로 평가하는 방법입니다. 자산가치는그 평가방법이 비교적 단순하고 객관적이라는 장점을 가지고 있으나 장부상 반영되어 있지 않은 무형자산의 가치를 반영하기 어렵고, 기업이라는 실체가 미래의 수익 또는 현금흐름창출을 목적으로 존재하는 계속기업을 가정한다는 점에서 기업의 수익창출능력을 반영하지 못하는 단점이 있습니다.

② 시장가치 평가방법
시장가치 평가방법은 시장에서 거래되는 가격과 평가대상회사의 재무상황이나 가치창출 동인을 상호 비교함으로써 기업의 가치를 평가하는 방법입니다. 상장기업의 경우 증권시장에서 형성된 주가를 기초로 주식발행기업의 시장가치를 평가할 수 있고,비상장기업의 시장가치는 객관적인 시장가치는 존재하지 않으나 유사한 영업 환경에속하고 규모가 비슷한 상장기업의 주가를 이용하여 상대적인 가치를 산정할 수 있으나, 비교대상이 되는 상장기업의 선정 시 평가자의 전문가적인 판단이 요구됩니다.

③ 수익가치 평가방법
수익가치 평가방법은 기업이 평가일 현재 보유한 유무형의 자산을 통하여 미래에 창출해 낼 것으로 기대되는 수익 또는 현금흐름을 그 수익 창출에 내재된 위험 요인을고려한 적절한 할인율로 할인하여 기업가치를 평가하는 방법으로서, 현금흐름할인법(DCF: Discounted Cash Flow Method)으로 주로 평가합니다. 현금흐름할인법은 실무적으로 가장 널리 활용되고, 이론적으로도 가장 우수한 방법으로 알려져 있으나, 기업가치를 결정하는 세가지 주요 요소인 미래잉여현금흐름(FCF: Free Cash Flow),할인율, 추정기간 이후의 영구가치(Terminal Value)의 평가 시 평가자의 전문가적 판단이 요구됩니다

④ 본질가치 평가방법
자본시장과금융투자업에관한법률에 의한 평가방법으로, 합병 등의 경우 객관적인 기업의 주식가치 평가방법으로 사용되고 있습니다. 본 평가방법은 자산가치와 수익가치를 각각 1과 1.5로 하여 가중산술평균한 가액으로 산정합니다. 자산가치는 주요사항보고서 제출일이 속하는 사업연도의 직전 사업연도말의 재무상태표상 자본총계에서 일부 항목을 가감 조정하여 산정하며, 수익가치는 현금흐름할인모형, 배당할인모형 등 미래의 수익가치 산정에 관한 일반적으로 공정하고 타당한 것으로 인정되는 모형을 적용하여 합리적으로 산정하도록 되어 있습니다.

2) 본 평가업무에 적용한 평가방법
본 평가인은 평가업무 시 한국공인회계사회가 제정한 "가치평가서비스 수행기준" 및 금융감독원에서 제정한 "외부평가업무 가이드라인"에 따라 자산가치 평가방법, 시장가치 평가방법, 수익가치 평가방법 등을 모두 고려하였으며, 회사의 특성을 고려하여수익가치 평가방법 중 현금흐름할인법에 의한 가치평가를 수행하였습니다. 현금흐름할인법은 일반적으로 회사의 기업가치를 가장 합리적으로 반영한다고 인정되므로, 본 평가 시에 수익가치 평가방법으로 채택하였습니다.

자산가치 평가방법은 그 평가방법이 비교적 단순하고 객관적이라는 장점을 가지고 있으나 평가대상이 보유한 자산을 활용하여 얻을 수 있는 미래 경제적 효익을 반영할수 없고, 장부상 반영되지 아니한 무형자산의 가치를 반영하지 못하는 단점이 있습니다. 시장가치 평가방법은 유사거래 사례의 정보가 제한적이며, 경영권이 포함된 대량의 주식 거래일 경우 회사의 실질적인 이익창출 능력이 반영하지 못하는 단점이 있습니다. 이러한 이유로 자산가치 평가방법과 시장가치 평가방법은 본 의견서에 적용하지 아니하였습니다.

또한, 자본시장과금융투자업에관한법률에 의한 평가방법은 이론적으로 보편적인 가치 평가방법이 아니며, 본 평가업무가 합병을 위한 업무가 아니므로 본 평가의 목적에 부합하지 않다고 판단되는 바, 본 평가업무에서는 자본시장과금융투자업에관한법률에 의한 가치평가는 실시하지 않았습니다.

현물출자 대상이 신약 개발과 관련된 바이오 사업임을 감안할 때 현물출자 대상을 사업화할 경우 중장기적으로 발생하는 잉여현금흐름(FCF)으로 현물출자 대상자산의 가치를 산정하는 것이 가장 합리적인 방법이라고 판단됩니다. 다만 회사가 적용한 추정기간 동안의 잉여현금흐름은 일반적인 현금흐름할인법과 다르게 추정 잉여현금흐름에 성공확률(POS)을 적용하였습니다.

제약산업에 일반적인 평가 방법을 적용했을 때 순현재가치(NPV: Net Present Value) 값이 너무 과대평가되는 문제점이 발생합니다. 그 이유는 제약산업이 기술개발 후 그 즉시 성과물을 낼 수 있는 타 산업과는 달리 복잡한 개발 과정을 가지고 개발과정의 단계마다 많은 제약이 따르는 특징을 지니기 때문이며, 일반적인 평가 모형에서는개발과정에서 기초 및 발굴, 전임상시험, 여러 단계의 임상시험을 거치는 제약산업의특성을 반영하는 개발 단계별 위험요소를 모두 고려하지 않기 때문입니다.

따라서 제약산업에서는 개발 중인 약물의 시장출시 이후 발생할 수 있는 경제적 가치를 평가하는 방법으로, 기존의 방법에 비해 특허 독점기간과 각 임상단계부터 최종 인허가과정까지의 개발단계별 승인가능성이 고려된 보건의료 분야에 특화된 기술가치평가 모형을 이용합니다.

일반적인 NPV법을 제약산업에 적용하기 위해 일련의 임상단계별 성공률(POS)을 고려하여 수정된 위험조정 순현재가치(rNPV, risk-adjusted Net Present Value)법을이용하는데, 이 방법에서는 위험요소를 각 개발단계별 성공확률(POS)을 적용한 현금흐름을 이용합니다.

위험조정 순현재가치 평가법(rNPV)

출시이후 수익의 rNPV값을 산출하기 위하여 고려해야 할 주요 변수에는 현금흐름, 승인 가능성, 특허만료까지의 기간, 할인율이 있습니다.

현금흐름 산출을 위한 요소는 시장규모, 시장점유율, 수익률이 있으며 이들은 약물이 타겟 하는 시장정보 및 해당 약물의 특성에 기초한 비교우위 분석, 동일한 약물군에 대한 제약기업들의 평균 수익률을 통해 추정이 가능합니다.

승인 가능성은 현 개발단계부터 승인까지 각 단계별 성공확률의 총 곱으로 산출하며, 단계별 성공확률은 타사사례의 평균치를 적용하는 방법 또는 실제 임상성공 사례분석을 통해 추산하는 방법이 있습니다. 평균 성공확률은 질환군별로 세부 분류가 가능하며, 1차적으로 추산된 성공확률에 기존 제품과 비교하였을 때 작용기전 및 효능 면에서의 우수성 등을 고려하여 가감조정을 통해 최종 성공확률을 추산합니다.

특허만료까지의 기간을 고려하는 이유는 통상적으로 BT제품의 시장 진출 이후 수익은 대상기술이나 물질이 가지는 특허가 만료되는 시점까지로 제한되기 때문이며, 이는 시장독점 기간이 기술이 특허에 의해 보호받는 기간과 같음을 의미합니다.

할인율은 시간의 흐름에 따라 자본의 가치값이 달라진다는 인식을 전제로 현금의 시간가치 나 현금 흐름에 대한 불확실성을 뜻하며, 전통적인 NPV법에서 사용하는 할인율은 화폐의 시간가치와 위험 프리미엄을 포함한 가중평균자본비용(WACC)을 사용합니다.

그러나 비상장된 중소기업이나 바이오벤처의 경우 위험프리미엄 및 금융비용 등의 추정이 어려우며 통상적으로 라이센싱 아웃 시에는 라이센시의 할인율을 따르는 경우가 많고, 이마저도 불확실할 경우 연구개발 단계 또는 기업규모에 따른 산업평균치를 사용합니다.
(출처 : 범부처신약개발사업단 , 2015.04.06)

(2.2) 평가 결과 요약

(2.2.1) 평가시 적용된 주요 가정 

구분
내용

평가기준일
2021년 8월 31일

미래 현금흐름 추정기간
2021. 09. 01- 2041. 12. 31

추정기간이후의 영업가치
고려하지 않음

할인율
가중평균자본비용 12.6% 적용

물가상승률
EIU의 자료 사용

법인세율
25.0% 적용

1) 추정기간
향후 영업현금흐름에 대한 추정기간은 보다 효율적인 신약이 개발될 가능성을 감안하여 각 Pipe Line 별로 신약 판매 개시후 10년의 매출 기간을 가정하였습니다. 

2) 영구성장률 및 물가상승률
추정기간 이후 현금흐름은 고려하지 않았으며, 추정시 EIU(Economist Intelligence Limited)에서 제공한 2021년 ~ 2041년까지의 중국의 소비자물가상승률을 사용하였습니다.

(2.2.2) 평가결과의 요약

1) 평가대상자산의 가치평가 결과
당 법인이 현금흐름할인법을 적용하여 평가한 평가대상자산의 공정가치는 다음과 같습니다. (시장점유율: 회사제시 시장점유율 적용. WACC 12.7%)

(단위: 천USD, %)

구 분
Cenobamate
Solriamfetol
Carisbamate
SKL13865
SKL20540
SKL24741
합계

전체 추정기간
2021년~2035년
2021년~2035년
2021년~2035년
2021년~2041년
2021년~2041년
2021년~2041년

매출추정기간
2025년~2035년
2024년~2035년
2025년~2035년
2031년~2041년
2031년~2041년
2031년~2041년

적용된 WACC
12.6%
12.6%
12.6%
12.6%
12.6%
12.6%

적용된 시장점유율
20.8%
13.0%
30.0%
3.0%
6.6%
25.0%

Pipe Line별 공정가치
117,317
19,972
8,297
805
2,530
2,457
151,378

2) 민감도 분석결과

시장점유율 추정치 및 가중평균자본비용(WACC)을 변수로 하여 민감도 분석을 수행한 결과 평가대상자산의 가치는 다음과 같은 범위로 산출됩니다.

(단위:천 USD)

시장점유율
WACC

12.1%
12.6%
13.1%

기본+1%
171,309
162,314
153,780

기본
159,851
151,378
143,340

기본-1%
148,392
140,442
132,899

① Cenobamate

(단위:천 USD)

시장점유율
WACC

12.1%
12.6%
13.1%

21.8%
131,670
125,031
118,720

20.8%
123,609
117,317
111,335

19.8%
115,548
109,602
103,950

② Solriamfetol

(단위:천 USD)

시장점유율
WACC

12.1%
12.6%
13.1%

14.0%
22,966
21,631
20,366

13.0%
21,222
19,972
18,788

12.0%
19,478
18,313
17,209

③ Carisbamate

(단위:천 USD)

시장점유율
WACC

12.1%
12.6%
13.1%

31.0%
9,077
8,660
8,262

30.0%
8,701
8,297
7,913

29.0%
8,324
7,935
7,564

④ SKL13865

(단위:천 USD)

시장점유율
WACC

12.1%
12.6%
13.1%

4.0%
1,447
1,330
1,221

3.0%
889
805
728

2.0%
332
281
234

⑤ SKL20540

(단위:천 USD)

시장점유율
WACC

12.1%
12.6%
13.1%

7.6%
3,282
3,042
2,819

6.6%
2,737
2,530
2,337

5.6%
2,192
2,017
1,855

⑥ SKL24741

(단위:천 USD)

시장점유율
WACC

12.1%
12.6%
13.1%

26.0%
2,867
2,621
2,393

25.0%
2,693
2,457
2,239

24.0%
2,518
2,294
2,086

(2.3) 평가 세부 내역 

(2.3.1) Cenobamate

1. 주요 가정 

구 분
내 역

추정 기간
2021. 09. 01 ~ 2035. 12. 31(출시 후 10년)

매출 추정 제품
ㆍ Cenobamate에 대하여만 매출 추정에 포함하였음

매출
ㆍ 임상실험 성공 확률인 POS(Probability of Success)를 적용하여 향후 매출 추정

ㆍ 중국에서 임상 3상을 시작하지만 FDA승인 된 제품이므로 100.0% 성공확률 적용

ㆍ 2025년부터 매출이 발생하는 것으로 추정

ㆍ 출시 6년 후인 2031년에 최고 시장점유율 20.8% 달성 가정

ㆍ 2028년부터 Generic Erosion 40.0% 가정

ㆍ 환자당 판매단가는 USD3,300.0/년 이며 년간 판매단가 상승률은 0%로 가정하였음

ㆍ NRDL Listing(2027년) 부터 환자당 판매단가는 USD1,485.0 가정(55.0% 할인)

ㆍ VBP Entry(2028년) 부터 환자당 판매단가는 USD1,188.0 가정(20.0% 할인)

원가및판매관리비
　
　
　
　
　

ㆍ 외주생산 계획임

ㆍ 마케팅비용 : 회사제시 자료 인용

ㆍ 인건비 : 회사제시 인원계획 * 평균급여

ㆍ 제품원가율 : 회사제시 비율 7.2% 적용

ㆍ 내륙 운반비 : 매출액 대비 7.4% 가정

ㆍ 수입 비용 : 매출액 대비 4.4% 가정

ㆍ 관세 4.0%, 증치세 13.0% 적용

R&D, 임상비용
2021년부터 임상 3상 가정, 임상비용은 회사제시 자료 인용

법인세율
25.0%

할인율
12.6%

* 제조원가의 세부내역은 회사의 기밀사항이므로 표기하지 않았습니다.

2. 평가결과

시장점유율 추정치 및 가중평균자본비용(WACC)을 변수로 하여 민감도 분석을 수행한 결과 평가대상자산의 가치는 다음과 같은 범위로 산출됩니다.

(단위:천 USD)

시장점유율
WACC

12.1%
12.6%
13.1%

21.8%
131,670
125,031
118,720

20.8%
123,609
117,317
111,335

19.8%
115,548
109,602
103,950

추정 기간동안의 Cenobamate의 추정 현금흐름의 현재가치는 다음과 같습니다.

(단위: 천USD)

연도
2021 4M
2022
2023
2024
2025
2026
2027

매출액
0
0
0
0
2,372
59,335
90,018

원가 및 판매관리비
10,250
11,500
12,250
3,850
6,051
28,892
42,722

영업이익
(10,250)
(11,500)
(12,250)
(3,850)
(3,679)
30,443
47,296

영업이익율

-155.1%
51.3%
52.5%

(-)법인세
0
0
0
0
0
7,611
11,824

세후영업이익
(10,250)
(11,500)
(12,250)
(3,850)
(3,679)
22,832
35,472

기간(년)
0.17
0.83
1.83
2.83
3.83
4.83
5.83

현가계수
0.9804
0.9058
0.8045
0.7145
0.6345
0.5635
0.5004

현재가치
(10,049)
(10,417)
(9,855)
(2,751)
(2,334)
12,866
17,752

총현재가치
117,317

(단위: 천USD)

연도
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034

매출액
71,365
99,412
127,381
155,489
155,489
155,380
155,272

원가 및 판매관리비
38,531
50,513
60,576
70,690
70,690
70,650
70,611

영업이익
32,834
48,900
66,805
84,799
84,799
84,730
84,660

영업이익율
46.0%
49.2%
52.4%
54.5%
54.5%
54.5%
54.5%

(-)법인세
8,209
12,225
16,701
21,200
21,200
21,182
21,165

세후영업이익
24,626
36,675
50,104
63,600
63,600
63,547
63,495

기간(년)
6.83
7.83
8.83
9.83
10.83
11.83
12.83

현가계수
0.4444
0.3947
0.3505
0.3113
0.2765
0.2455
0.2181

현재가치
10,945
14,476
17,564
19,800
17,584
15,604
13,846

(단위: 천USD)

연도
2035
2036
2037
2038
2039
2040
2041

매출액
155,163

원가 및 판매관리비
70,572

영업이익
84,591

영업이익율
54.5%

(-)법인세
21,148

세후영업이익
63,443

기간(년)
13.83

현가계수
0.1937

현재가치
12,287

3. 매출추정

(단위: 천USD)

연도
2021 4M
2022
2023
2024
2025
2026
2027

총인구(주1)(백만명)
1,422
1,428
1,433
1,436
1,438
1,439
1,438

Epilepsy 유병율(주2)
0.7%
0.7%
0.7%
0.7%
0.7%
0.7%
0.7%

총환자수(명)
9,954,000
9,996,000
10,031,000
10,052,000
10,066,000
10,073,000
10,066,000

치료율(주3)

42.5%
42.5%
42.5%
42.5%
42.5%
42.5%
42.5%

1~3 AEDs 비율(주4)
30.0%
30.0%
30.0%
30.0%
30.0%
30.0%
30.0%

비율(주5)

POS : Adult
28.0%
28.0%
28.0%
28.0%
28.0%
28.0%
28.0%

POS : Pediatric
42.0%
42.0%
42.0%
42.0%
42.0%
42.0%
42.0%

PGTC : Adult
12.0%
12.0%
12.0%
12.0%
12.0%
12.0%
12.0%

Generic Erosion(주6)

예상 수요(7)

POS : Adult
355,358
356,857
358,107
358,856
359,356
359,606
359,356

POS : Pediatric
533,037
535,286
537,160
538,285
539,034
539,409
539,034

PGTC : Adult
152,296
152,939
153,474
153,796
154,010
154,117
154,010

합계

359,356
899,015
1,052,400

시장점유율(8)
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.2%
2.0%
5.8%

매출수량
0
0
0
0
719
17,980
60,618

단가(주9)
3,300.0
3,300.0
3,300.0
3,300.0
3,300.0
3,300.0
1,485.0

예상매출
0
0
0
0
2,372
59,335
90,018

성공확률(주10)
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%

기대매출
0
0
0
0
2,372
59,335
90,018

(단위: 천USD)

연도
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034

총인구(주1)(백만명)
1,437
1,435
1,433
1,433
1,433
1,432
1,431

Epilepsy 유병율(주2)
0.7%
0.7%
0.7%
0.7%
0.7%
0.7%
0.7%

총환자수(명)
10,059,000
10,045,000
10,031,000
10,031,000
10,031,000
10,024,000
10,017,000

치료율(주3)

42.5%
42.5%
42.5%
42.5%
42.5%
42.5%
42.5%

1~3 AEDs 비율(주4)
30.0%
30.0%
30.0%
30.0%
30.0%
30.0%
30.0%

비율(주5)

POS : Adult
28.0%
28.0%
28.0%
28.0%
28.0%
28.0%
28.0%

POS : Pediatric
42.0%
42.0%
42.0%
42.0%
42.0%
42.0%
42.0%

PGTC : Adult
12.0%
12.0%
12.0%
12.0%
12.0%
12.0%
12.0%

Generic Erosion(주6)
40.0%
40.0%
40.0%
40.0%
40.0%
40.0%
40.0%

예상 수요(7)

POS : Adult
215,464
215,164
214,864
214,864
214,864
214,714
214,564

POS : Pediatric
323,196
322,746
322,296
322,296
322,296
322,071
321,846

PGTC : Adult
92,342
92,213
92,085
92,085
92,085
92,020
91,956

합계
631,001
630,123
629,245
629,245
629,245
628,806
628,366

시장점유율(8)
9.5%
13.3%
17.0%
20.8%
20.8%
20.8%
20.8%

매출수량
60,071
83,680
107,223
130,883
130,883
130,792
130,700

단가(주9)
1,188
1,188
1,188
1,188
1,188
1,188
1,188

예상매출
71,365
99,412
127,381
155,489
155,489
155,380
155,272

성공확률(주10)
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%

기대매출
71,365
99,412
127,381
155,489
155,489
155,380
155,272

(단위: 천USD)

연도
2035
2036
2037
2038
2039
2040
2041

총인구(주1)(백만명)
1,430
1,428
1,426
1,424
1,421
1,418
1,415

Epilepsy 유병율(주2)
0.7%
0.7%
0.7%
0.7%
0.7%
0.7%
0.7%

총환자수(명)
10,010,000
9,996,000
9,982,000
9,968,000
9,947,000
9,926,000
9,905,000

치료율(주3)
42.5%
42.5%
42.5%
42.5%
42.5%
42.5%
42.5%

1~3 AEDs 비율(주4)
30.0%
30.0%
30.0%
30.0%
30.0%
30.0%
30.0%

비율(주5)

POS : Adult
28.0%
28.0%
28.0%
28.0%
28.0%
28.0%
28.0%

POS : Pediatric
42.0%
42.0%
42.0%
42.0%
42.0%
42.0%
42.0%

PGTC : Adult
12.0%
12.0%
12.0%
12.0%
12.0%
12.0%
12.0%

Generic Erosion(주6)
40.0%
40.0%
40.0%
40.0%
40.0%
40.0%
40.0%

예상 수요(7)

POS : Adult
214,414
214,114
213,814
213,515
213,065
212,615
212,165

POS : Pediatric
321,621
321,171
320,722
320,272
319,597
318,922
318,248

PGTC : Adult
91,892
91,763
91,635
91,506
91,313
91,121
90,928

합계
627,927
627,049
626,171
625,293
623,975
622,658
621,341

시장점유율(8)
20.8%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%

매출수량
130,609
0
0
0
0
0
0

단가(주9)
1,188
1,188
1,188
1,188
1,188
1,188
1,188

예상매출
155,163
0
0
0
0
0
0

성공확률(주10)
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%

기대매출
155,163
0
0
0
0
0
0

(주1) 출처 : EIU 자료
(주2) 출처 : BMC Neurology(Published: 29 June 2021)
(주3) 출처 : KPMG China HCP(Health care practition) Interview 진단율 50% * 치료율 85% = 42.5%
(주4) 출처 : US Pharmacist
(주5) 출처 : KPMG China HCP(Health care practition) Interview

Epilepsy

구분
비율
구분
비율

POS(*)
70.0%
Adult
40.0%

PGTC(**)
30.0%
Pediatric
60.0%

합계
100.0%
합계
100.0%

(*)Partial Onset Seizure

(**)Primary Generalized Tonic-Clonic Siezure

(주6) 출처 : Generic Erosion(SKBP Analysis on Volume-Based Procurement(VBP) Policy in China)
(주7) 예상수요 = 총환자수* chemical drugs 사용율 * 1~3 AEDs비율 * 비율 * (1-Generic Erosion)
(주8) 최대 시장점유율 : Cenobamate가 매출 기준 1위와 2위 제품 사이로 성장 할 것을 감안하여 SKBP 자체 분석 자료임

출시 5년후 최대 시장점유율 달성 가정

구분
시장점유율
적용

Valproic Acid
38.0%

20.8%

Levetiracetam
17.0%

Oxcarbazepine
10.0%

(주9) 단가

구분
내용
비고

환자1인당 사용액
3,300.0

NRDL Listing 년도
2027

NRDL Price ($) /환자1인
1,485.0
초기단가*45.0%

VBP 등록
2028

VBP Price ($) /환자1인
1,188.0
NRDL Price*80.0%

NRDL : 의료보험납품목록

VBP : 건강보험 가치기반 성과보상 지불제도

(주10) 성공확률 : 출처 Clinical Development Success Rates 2006-2015

Neurology
P1
P2
P3
FDA
상용화

성공확률
59.1%
29.7%
57.4%
83.2%
100.0%

현단계

상용화단계

누적성공확률 : FDA 승인을 받은 신약이므로 중국시장에서의 임상시험 성공확률을 100%로 가정함

구분
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027

개발단계
P3
P3
P3
FDA
판매
판매
판매

성공확률
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%

구분
판매년도

POS : Adult
2025

POS : Pediatric
2026

PGTC : Adult
2027

4. 매출원가 및 판매관리비 추정

추정기간의 매출원가 및 판매관리비 내역은 다음과 같습니다.

(단위: 천USD)

연도
2021 4M
2022
2023
2024
2025
2026
2027

Phase 1

Phase 2

Phase 3
10,000
10,000
10,000
0
0
0
0

FDA Fees
0
0
0
1,000
0
0
0

Marketing Cost
0
0
0
0
2,857
2,143
2,143

Sales Force ($)
250
1,500
2,250
2,850
2,340
5,400
8,190

Sales Force (FTE #)
5
10
15
19
26
60
91

평균급여
150,000
150,000
150,000
150,000
90,000
90,000
90,000

COGS
0
0
0
0
170
4,261
6,464

매출액 대비 비율
7.2%
7.2%
7.2%
7.2%
7.2%
7.2%
7.2%

Local Distributor Margin

0
0
0
0
176
4,391
6,661

매출액 대비 비율
7.4%
7.4%
7.4%
7.4%
7.4%
7.4%
7.4%

Importer Marign
0
0
0
0
104
2,611
3,961

매출액 대비 비율
4.4%
4.4%
4.4%
4.4%
4.4%
4.4%
4.4%

Tax (Duty)
0
0
0
0
95
2,373
3,601

매출액 대비 비율
4.0%
4.0%
4.0%
4.0%
4.0%
4.0%
4.0%

Tax (VAT)
0
0
0
0
308
7,714
11,702

매출액 대비 비율
13.0%
13.0%
13.0%
13.0%
13.0%
13.0%
13.0%

합계
10,250
11,500
12,250
3,850
6,051
28,892
42,722

성공확률
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%

기대비용
10,250
11,500
12,250
3,850
6,051
28,892
42,722

(단위: 천USD)

연도
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034

Phase 1
0
0
0
0
0
0
0

Phase 2
0
0
0
0
0
0
0

Phase 3
0
0
0
0
0
0
0

FDA Fees
0
0
0
0
0
0
0

Marketing Cost
2,143
2,143
2,143
2,143
2,143
2,143
2,143

Sales Force ($)
10,710
12,600
12,600
12,600
12,600
12,600
12,600

Sales Force (FTE #)
119
140
140
140
140
140
140

평균급여
90,000
90,000
90,000
90,000
90,000
90,000
90,000

COGS
5,125
7,139
9,147
11,166
11,166
11,158
11,150

매출액 대비 비율
7.2%
7.2%
7.2%
7.2%
7.2%
7.2%
7.2%

Local Distributor Margin

5,281
7,357
9,426
11,506
11,506
11,498
11,490

매출액 대비 비율
7.4%
7.4%
7.4%
7.4%
7.4%
7.4%
7.4%

Importer Marign
3,140
4,374
5,605
6,842
6,842
6,837
6,832

매출액 대비 비율
4.4%
4.4%
4.4%
4.4%
4.4%
4.4%
4.4%

Tax (Duty)
2,855
3,976
5,095
6,220
6,220
6,215
6,211

매출액 대비 비율
4.0%
4.0%
4.0%
4.0%
4.0%
4.0%
4.0%

Tax (VAT)
9,277
12,924
16,560
20,214
20,214
20,199
20,185

매출액 대비 비율
13.0%
13.0%
13.0%
13.0%
13.0%
13.0%
13.0%

합계
38,531
50,513
60,576
70,690
70,690
70,650
70,611

성공확률
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%

기대비용
38,531
50,513
60,576
70,690
70,690
70,650
70,611

(단위: 천USD)

연도
2035
2036
2037
2038
2039
2040
2041

Phase 1
0

Phase 2
0

Phase 3
0

FDA Fees
0

Marketing Cost
2,143

Sales Force ($)
12,600

Sales Force (FTE #)
140

평균급여
90,000

COGS
11,142

매출액 대비 비율
7.2%

Local Distributor Margin

11,482

매출액 대비 비율
7.4%

Importer Marign
6,827

매출액 대비 비율
4.4%

Tax (Duty)
6,207

매출액 대비 비율
4.0%

Tax (VAT)
20,171

매출액 대비 비율
13.0%

합계
70,572

성공확률
100.0%

기대비용
70,572

5. 가중평균 자본비용의 산정

현금흐름할인법을 이용하여 사업가치를 산정하기 위해서는 가중평균자본비용(WACC)을 산출하여야 합니다. CAPM(Capital Asset Pricing Model)을 이용하여 자기자본비용을 구하고 외부차입 조달비용을 이용하여 타인자본비용을 산출한 후, 이를 각각 자기자본과 타인자본의 비율에 따라 가중평균하여 WACC을 산출하였으며, 세부 산정내역은 다음과 같습니다.

구분
산출비율
산출근거

무위험이자율
2.8%
Bloomberg

Expected Market Return
11.9%
Bloomberg

Market Risk Premium
9.1%
Bloomberg

Unleveraged Beta
1.076
(주1)

Leveraged Beta
1.076
무부채 기업

Cost of Equity(Ke)
12.6%
Ke = Rf + (βL x MRP)

세전 타인자본비용(Kd)

무부채 기업

법인세율(t)
25.0%

세후 타인 자본비용 (Ki)

Ki = Kd x (1-t)

목표자본구조 (B/S)
0.0%
무부채 기업

가중평균자본비용 (WACC)
12.6%
Rounded

(주1) 중국내 상장된 신약개발회사 37개 회사 중 베타자료가 없는 2개사를 제외하고 35개 회사의 2년 평균베타로 산정

(2.3.2) Solriamfetol

1. 주요 가정 

구 분
내 역

추정 기간
2021. 09. 01 ~ 2035. 12. 31

매출 추정 제품
ㆍ Solriamfetol에 대하여만 매출 추정에 포함하였음

매출
ㆍ 임상실험 성공 확률인 POS(Probability of Success)를 적용하여 향후 매출 추정

ㆍ 중국에서 임상 3상을 시작하지만 FDA승인 된 제품이므로 100.0% 성공확률 적용

ㆍ Narcolepsy EDS의 경우 2024년부터 매출이 발생하는 것으로 추정

ㆍ OSA EDS의 경우 2028년부터 매출이 발생하는 것으로 추정

ㆍ Narcolepsy EDS의 경우 제품출시 5년 후인 2029년에 최고 시장점유율 3.0% 달성 가정

ㆍ OSA EDS의 경우 제품출시 5년 후인 2033년에 최고 시장점유율 13.0% 달성 가정

ㆍ 특허기간 종료시점(2026년) 이후 Generic Erosion 2.5% ~10.0% 가정

ㆍ 환자당 판매단가는 USD3,501.0/년 이며 년간 판매단가 상승률은 0%로 가정

ㆍ NRDL Listing(2028년) 부터 환자당 판매단가는 USD1,575.5가정(55.0% 할인)

ㆍ VBP program에 도입되지 않을 것으로 가정

원가및판매관리비
　　
　
　
　

ㆍ 외주생산 계획임

ㆍ 마케팅비용 :
매출액 대비 30.0% 가정

ㆍ 제품원가율 : 회사제시 비율 17.1% 적용

ㆍ 내륙 운반비 : 매출액 대비 7.4% 가정

ㆍ 수입 비용 : 매출액 대비 4.4% 가정

ㆍ 관세 4.0%, 증치세 13.0% 적용

R&D, 임상비용
2021년부터 임상 3상 가정, 임상비용은 회사제시 자료 인용

법인세율
25.0%

할인율
12.6%

* 제조원가의 세부내역은 회사의 기밀사항이므로 표기하지 않았습니다.

2. 평가결과

시장점유율 추정치 및 가중평균자본비용(WACC)을 변수로 하여 민감도 분석을 수행한 결과 평가대상자산의 가치는 다음과 같은 범위로 산출됩니다.

(단위:천 USD)

시장점유율
WACC

12.1%
12.6%
13.1%

14.0%
22,966
21,631
20,366

13.0%
21,222
19,972
18,788

12.0%
19,478
18,313
17,209

추정 기간동안의 Solriamfetol의 추정 현금흐름의 현재가치는 다음과 같습니다.

(단위: 천USD)

연도
2021 4M
2022
2023
2024
2025
2026
2027

매출액
0
0
0
709
1,421
2,133
2,841

원가 및 판매관리비
5,000
1,000
0
539
1,079
1,619
2,158

영업이익
(5,000)
(1,000)
0
171
342
513
684

영업이익율

0
24.1%
24.1%
24.1%

(-)법인세
0
0
0
43
85
128
171

세후영업이익
(5,000)
(1,000)
0
128
256
385
513

기간(년)
0.17
0.83
1.83
2.83
3.83
4.83
5.83

현가계수
0.9804
0.9058
0.8045
0.7145
0.6345
0.5635
0.5004

현재가치
(4,902)
(906)
0
91
163
217
257

총현재가치
19,972

(단위: 천USD)

연도
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034

매출액
14,761
31,347
46,595
62,681
78,767
94,787
94,721

원가 및 판매관리비
11,209
23,804
35,383
47,599
59,814
71,979
71,929

영업이익
3,552
7,543
11,212
15,082
18,953
22,808
22,792

영업이익율
24.1%
24.1%
24.1%
24.1%
24.1%
24.1%
24.1%

(-)법인세
888
1,886
2,803
3,771
4,738
5,702
5,698

세후영업이익
2,664
5,657
8,409
11,312
14,215
17,106
17,094

기간(년)
6.83
7.83
8.83
9.83
10.83
11.83
12.83

현가계수
0.4444
0.3947
0.3505
0.3113
0.2765
0.2455
0.2181

현재가치
1,184
2,233
2,948
3,522
3,930
4,200
3,728

(단위: 천USD)

연도
2035
2036
2037
2038
2039
2040
2041

매출액
94,655

원가 및 판매관리비
71,879

영업이익
22,776

영업이익율
24.1%

(-)법인세
5,694

세후영업이익
17,082

기간(년)
13.83

현가계수
0.1937

현재가치
3,308

3. 매출추정

(단위: 천USD)

연도
2021 4M
2022
2023
2024
2025
2026
2027

총인구(주1)(백만명)
1,422
1,428
1,433
1,436
1,438
1,439
1,438

유병율(주2)

Narcolepsy EDS
0.003%
0.003%
0.003%
0.003%
0.003%
0.003%
0.003%

OSA EDS
0.035%
0.035%
0.035%
0.035%
0.035%
0.035%
0.035%

Generic Erosion(주3)
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
2.5%

예상수요(명)(주4)

40,524
40,580
40,609
40,580

Narcolepsy EDS
40,129
40,298
40,439
40,524
40,580
40,609
40,580

OSA EDS
500,351
502,462
504,221
505,277
505,980
506,332
493,331

시장점유율(5)

Narcolepsy EDS
0.0%
0.0%
0.0%
0.5%
1.0%
1.5%
2.0%

OSA EDS
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%

매출수량
0
0
0
203
406
609
812

Narcolepsy EDS
0
0
0
203
406
609
812

OSA EDS
0
0
0
0
0
0
0

단가(주6)
3,501.0
3,501.0
3,501.0
3,501.0
3,501.0
3,501.0
3,501.0

예상매출
0
0
0
709
1,421
2,133
2,841

성공확률(주7)
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%

기대매출
0
0
0
709
1,421
2,133
2,841

(단위: 천USD)

연도
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034

총인구(주1)(백만명)
1,437
1,435
1,433
1,433
1,433
1,432
1,431

유병율(주2)

Narcolepsy EDS
0.003%
0.003%
0.003%
0.003%
0.003%
0.003%
0.003%

OSA EDS
0.035%
0.035%
0.035%
0.035%
0.035%
0.035%
0.035%

Generic Erosion(주3)
5.0%
7.5%
10.0%
10.0%
10.0%
10.0%
10.0%

예상수요(명)(주4)

40,439
40,439
40,439
493,893
493,548

Narcolepsy EDS
38,525
40,496
40,439
40,439
40,439
40,411
40,383

OSA EDS
480,347
467,055
453,799
453,799
453,799
453,482
453,166

시장점유율(5)

Narcolepsy EDS
2.5%
3.0%
3.0%
3.0%
3.0%
3.0%
3.0%

OSA EDS
1.8%
4.0%
6.3%
8.5%
10.8%
13.0%
13.0%

매출수량
9,369
19,897
29,576
39,786
49,997
60,165
60,123

Narcolepsy EDS
963
1,215
1,213
1,213
1,213
1,212
1,211

OSA EDS
8,406
18,682
28,362
38,573
48,783
58,953
58,912

단가(주6)
1,575.5
1,575.5
1,575.5
1,575.5
1,575.5
1,575.5
1,575.5

예상매출
14,761
31,347
46,595
62,681
78,767
94,787
94,721

성공확률(주7)
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%

기대매출
14,761
31,347
46,595
62,681
78,767
94,787
94,721

(단위: 천USD)

연도
2035
2036
2037
2038
2039
2040
2041

총인구(주1)(백만명)
1,430
1,428
1,426
1,424
1,421
1,418
1,415

유병율(주2)

Narcolepsy EDS
0.003%
0.003%
0.003%
0.003%
0.003%
0.003%
0.003%

OSA EDS
0.035%
0.035%
0.035%
0.035%
0.035%
0.035%
0.035%

Generic Erosion(주3)
10.0%
10.0%
10.0%
10.0%
10.0%
10.0%
10.0%

예상수요(명)(주4)
493,204
492,514
491,824
491,134
490,099
489,065
488,030

Narcolepsy EDS
40,355
40,298
40,242
40,185
40,101
40,016
39,931

OSA EDS
452,849
452,216
451,582
450,949
449,999
449,049
448,099

시장점유율(5)

Narcolepsy EDS
3.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%

OSA EDS
13.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%

매출수량
60,081
0
0
0
0
0
0

Narcolepsy EDS
1,211
0
0
0
0
0
0

OSA EDS
58,870
0
0
0
0
0
0

단가(주6)
1,575.5
1,575.5
1,575.5
1,575.5
1,575.5
1,575.5
1,575.5

예상매출
94,655
0
0
0
0
0
0

성공확률(주7)
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%

기대매출
94,655
0
0
0
0
0
0

(주1) 출처 : EIU 자료
(주2) 출처 : NCBI Resources

구분
유병률
대상자(*)
진료률
OSA with EDS
예상수요율

Narcolepsy EDS
0.034%
100.0%
8.3%

0.003%

OSA EDS
3.620%
48.6%
5.0%
40.0%
0.035%

(*) OSA의 경우 40세 이상
(주3) Generic Erosion

구분
내역

출시년도
2027
2028
2029
2030

점유율
2.5%
5.0%
7.5%
10.0%

VBP program에 되지 않는다고 예상되어 10.0% 적용
(주4) 예상수요 = 총환자수* 유병율 * (1-Generic Erosion)
(주5) 최대 시장점유율

출시 5년후 최대 시장점유율 달성 가정

구분
시장점유율
비고

Narcolepsy EDS
3.0%
(*)

OSA EDS
13.0%

(*) 회사제시 점유율로서 회사와 인수자간 예상 매출을 고려한 시장점유율임

(주6) 단가

구분
내용
비고

환자1인당 사용액
3,501.0

NRDL Listing 년도
2028

NRDL Price ($) /환자1인
1,575.5
초기단가*45.0%

NRDL : 의료보험납품목록

(주7) 성공확률 : 출처 Clinical Development Success Rates 2006-2015

Neurology
P1
P2
P3
FDA
상용화

성공확률
59.1%
29.7%
57.4%
83.2%
100.0%

현단계

상용화단계

누적성공확률 : FDA 승인을 받은 신약이므로 중국시장에서의 임상시험 성공확률을 100.0%로 가정함

구분
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027

개발단계
P3
FDA
판매
판매
판매
판매
판매

성공확률
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%

구분
판매년도

Narcolepsy EDS
2024

OSA EDS
2028

4. 매출원가 및
판매관리비 추정

추정기간의 매출원가 및 판매관리비 내역은 다음과 같습니다.

(단위: 천USD)

연도
2021 4M
2022
2023
2024
2025
2026
2027

Phase 1

Phase 2

Phase 3
5,000
0
0
0
0
0
0

FDA Fees
0
1,000
0
0
0
0
0

Marketing Cost
0
0
0
213
426
640
852

매출액 대비 비율
30.0%
30.0%
30.0%
30.0%
30.0%
30.0%
30.0%

COGS
0
0
0
122
243
365
487

매출액 대비 비율
17.1%
17.1%
17.1%
17.1%
17.1%
17.1%
17.1%

Local Distributor Margin

0
0
0
52
105
158
210

매출액 대비 비율
7.4%
7.4%
7.4%
7.4%
7.4%
7.4%
7.4%

Importer Marign
0
0
0
31
63
94
125

매출액 대비 비율
4.4%
4.4%
4.4%
4.4%
4.4%
4.4%
4.4%

Tax (Duty)
0
0
0
28
57
85
114

매출액 대비 비율
4.0%
4.0%
4.0%
4.0%
4.0%
4.0%
4.0%

Tax (VAT)
0
0
0
92
185
277
369

매출액 대비 비율
13.0%
13.0%
13.0%
13.0%
13.0%
13.0%
13.0%

합계
5,000
1,000
0
539
1,079
1,619
2,158

성공확률
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%

기대비용
5,000
1,000
0
539
1,079
1,619
2,158

(단위: 천USD)

연도
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034

Phase 1

Phase 2

Phase 3
0
0
0
0
0
0
0

FDA Fees
0
0
0
0
0
0
0

Marketing Cost
4,428
9,404
13,978
18,804
23,630
28,436
28,416

매출액 대비 비율
30.0%
30.0%
30.0%
30.0%
30.0%
30.0%
30.0%

COGS
2,530
5,372
7,985
10,742
13,499
16,245
16,233

매출액 대비 비율
17.1%
17.1%
17.1%
17.1%
17.1%
17.1%
17.1%

Local Distributor Margin

1,092
2,320
3,448
4,638
5,829
7,014
7,009

매출액 대비 비율
7.4%
7.4%
7.4%
7.4%
7.4%
7.4%
7.4%

Importer Marign
649
1,379
2,050
2,758
3,466
4,171
4,168

매출액 대비 비율
4.4%
4.4%
4.4%
4.4%
4.4%
4.4%
4.4%

Tax (Duty)
590
1,254
1,864
2,507
3,151
3,791
3,789

매출액 대비 비율
4.0%
4.0%
4.0%
4.0%
4.0%
4.0%
4.0%

Tax (VAT)
1,919
4,075
6,057
8,149
10,240
12,322
12,314

매출액 대비 비율
13.0%
13.0%
13.0%
13.0%
13.0%
13.0%
13.0%

합계
11,209
23,804
35,383
47,599
59,814
71,979
71,929

성공확률
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%

기대비용
11,209
23,804
35,383
47,599
59,814
71,979
71,929

(단위: 천USD)

연도
2035
2036
2037
2038
2039
2040
2041

Phase 1

Phase 2

Phase 3
0

FDA Fees
0

Marketing Cost
28,396

매출액 대비 비율
30.0%

COGS
16,222

매출액 대비 비율
17.1%

Local Distributor Margin

7,004

매출액 대비 비율
7.4%

Importer Marign
4,165

매출액 대비 비율
4.4%

Tax (Duty)
3,786

매출액 대비 비율
4.0%

Tax (VAT)
12,305

매출액 대비 비율
13.0%

합계
71,879

성공확률
100.0%

기대비용
71,879

5. 가중평균 자본비용의 산정
동일한 할인율을 적용하였으며 " (2.3.1) Cenobamate 5. 가중평균 자본비용의 산정" 참조

(2.3.3) Carisbamate

1. 주요 가정 

구 분
내 역

추정 기간
2021. 09. 01 ~ 2035. 12. 31(출시 후 10년)

매출 추정 제품
ㆍ Carisbamate에 대하여만 매출 추정에 포함하였음

매출
ㆍ 임상실험 성공 확률인 POS(Probability of Success)를 적용하여 향후 매출 추정

ㆍ 2025년부터 매출이 발생하는 것으로 추정

ㆍ 출시 5년 후인 2030년에 최고 시장점유율 30.0% 달성 가정

ㆍ 특허기간 종료시점(2031년) 이후 Generic Erosion 40.0% 가정

ㆍ 환자당 판매단가는 USD3,501.0/년 이며 년간 판매단가 상승률은 0%로 가정하였음

ㆍ NRDL Listing(2027년) 부터 환자당 판매단가는 USD1,120.3 가정(68.0% 할인)

원가및판매관리비
　
　
　

ㆍ SKBP에서 일부 임상이 수행되므로 로열티 지급계약이 있으며 , 외주생산 계획임

ㆍ COGS 및 마케팅비용 : 매출액 대비 50.0% 가정

ㆍ 내륙 운반비 : 매출액 대비 7.4% 가정

ㆍ 수입 비용 : 매출액 대비 4.4% 가정

ㆍ 관세 4.0%, 증치세 13.0% 적용

R&D, 임상비용
2021년부터 임상 3상 가정, 임상비용은 회사제시 자료 인용

법인세율
25.0%

할인율
12.6%

* 제조원가의 세부내역은 회사의 기밀사항이므로 표기하지 않았습니다.

2. 평가결과

시장점유율 추정치 및 가중평균자본비용(WACC)을 변수로 하여 민감도 분석을 수행한 결과 평가대상자산의 가치는 다음과 같은 범위로 산출됩니다.

(단위:천 USD)

시장점유율
WACC

12.1%
12.6%
13.1%

31.0%
9,077
8,660
8,262

30.0%
8,701
8,297
7,913

29.0%
8,324
7,935
7,564

추정 기간동안의 Carisbamate의 추정 현금흐름의 현재가치는 다음과 같습니다.

(단위: 천USD)

연도
2021 4M
2022
2023
2024
2025
2026
2027

매출액
0
0
0
0
1,515
19,402
11,924

원가 및 판매관리비
0
0
3,157
478
1,194
15,288
9,396

영업이익
0
0
(3,157)
(478)
321
4,113
2,528

영업이익율

21.2%
21.2%
21.2%

(-)법인세
0
0
0
0
80
1,028
632

세후영업이익
0
0
(3,157)
(478)
241
3,085
1,896

기간(년)
0.17
0.83
1.83
2.83
3.83
4.83
5.83

현가계수
0.9804
0.9058
0.8045
0.7145
0.6345
0.5635
0.5004

현재가치
0
0
(2,540)
(341)
153
1,738
949

총현재가치
8,297

(단위: 천USD)

연도
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034

매출액
17,631
23,314
28,981
28,981
17,389
17,377
17,364

원가 및 판매관리비
13,893
18,371
22,837
22,837
13,702
13,693
13,683

영업이익
3,738
4,943
6,144
6,144
3,686
3,684
3,681

영업이익율
21.2%
21.2%
21.2%
21.2%
21.2%
21.2%
21.2%

(-)법인세
934
1,236
1,536
1,536
922
921
920

세후영업이익
2,803
3,707
4,608
4,608
2,765
2,763
2,761

기간(년)
6.83
7.83
8.83
9.83
10.83
11.83
12.83

현가계수
0.4444
0.3947
0.3505
0.3113
0.2765
0.2455
0.2181

현재가치
1,246
1,463
1,615
1,435
764
678
602

(단위: 천USD)

연도
2035
2036
2037
2038
2039
2040
2041

매출액
17,352

원가 및 판매관리비
13,674

영업이익
3,679

영업이익율
21.2%

(-)법인세
920

세후영업이익
2,759

기간(년)
13.83

현가계수
0.1937

현재가치
534

3. 매출추정

(단위: 천USD)

연도
2021 4M
2022
2023
2024
2025
2026
2027

Epilepsy환자수(주1)
9,954,000
9,996,000
10,031,000
10,052,000
10,066,000
10,073,000
10,066,000

유병율(주2)
1.8%
1.8%
1.8%
1.8%
1.8%
1.8%
1.8%

Generic Erosion(주3)
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%

예상수요(명)(주4)
179,172
179,928
180,558
180,936
181,188
181,314
181,188

시장점유율(5)
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.5%
6.4%
12.3%

매출수량
0
0
0
0
906
11,604
22,286

단가(주6)
3,501.0
3,501.0
3,501.0
3,501.0
3,501.0
3,501.0
1,120.3

예상매출
0
0
0
0
3,172
40,626
24,968

성공확률(주7)
57.4%
57.4%
57.4%
47.8%
47.8%
47.8%
47.8%

기대매출
0
0
0
0
1,515
19,402
11,924

(단위: 천USD)

연도
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034

Epilepsy환자수(주1)
10,059,000
10,045,000
10,031,000
10,031,000
10,031,000
10,024,000
10,017,000

유병율(주2)
1.8%
1.8%
1.8%
1.8%
1.8%
1.8%
1.8%

Generic Erosion(주3)
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
40.0%
40.0%
40.0%

예상수요(명)(주4)
181,062
180,810
180,558
180,558
108,335
108,259
108,184

시장점유율(5)
18.2%
24.1%
30.0%
30.0%
30.0%
30.0%
30.0%

매출수량
32,953
43,575
54,167
54,167
32,500
32,478
32,455

단가(주6)
1,120.3
1,120.3
1,120.3
1,120.3
1,120.3
1,120.3
1,120.3

예상매출
36,918
48,818
60,685
60,685
36,411
36,385
36,360

성공확률(주7)
47.8%
47.8%
47.8%
47.8%
47.8%
47.8%
47.8%

기대매출
17,631
23,314
28,981
28,981
17,389
17,377
17,364

(단위: 천USD)

연도
2035
2036
2037
2038
2039
2040
2041

Epilepsy환자수(주1)
10,010,000
9,996,000
9,982,000
9,968,000
9,947,000
9,926,000
9,905,000

유병율(주2)
1.8%
1.8%
1.8%
1.8%
1.8%
1.8%
1.8%

Generic Erosion(주3)
40.0%
40.0%
40.0%
40.0%
40.0%
40.0%
0.0%

예상수요(명)(주4)
108,108
107,957
107,806
107,654
107,428
107,201
178,290

시장점유율(5)
30.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%

매출수량
32,432
0
0
0
0
0
0

단가(주6)
1,120.3
1,120.3
1,120.3
1,120.3
1,120.3
1,120.3
1,120.3

예상매출
36,335
0
0
0
0
0
0

성공확률(주7)
47.8%
47.8%
47.8%
47.8%
47.8%
47.8%
47.8%

기대매출
17,352
0
0
0
0
0
0

(주1) Cenobamate 매출 "3. 매출추정" 참조
(주2) 출처 : NCBI Resources

구분
유병률
대상자
진료율
예상수요율

LGS
2.0%
100.0%
90.0%
1.8%

(주3) Generic Erosion

구분
내역

출시년도
2032

점유율
40.0%

(주4) 예상수요 = 총환자수* 유병율 * (1-Generic Erosion)
(주5) 최대 시장점유율

출시 5년후 최대 시장점유율 달성 가정

구분
시장점유율
비고

LGS
30.0%
(*)

(*) 회사제시 점유율로서 회사와 인수자간 예상 매출을 고려한 시장점유율임

(주6) 단가

구분
내용
비고

환자1인당 사용액
3,501.0

NRDL Listing 년도
2027

NRDL Price ($) /환자1인
1120.3
초기단가*32.0%

NRDL : 의료보험납품목록

(주7) 성공확률 : 출처 Clinical Development Success Rates 2006-2015

Neurology
P1
P2
P3
FDA
상용화

성공확률
59.1%
29.7%
57.4%
83.2%
100.0%

현단계

P3단계

누적성공확률

구분
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027

개발단계
P3
P3
P3
FDA
판매
판매
판매

성공확률
57.4%
57.4%
57.4%
47.8%
47.8%
47.8%
47.8%

구분
판매년도

Carisbamate
2025

4. 매출원가 및 판매관리비 추정

추정기간의 매출원가 및 판매관리비 내역은 다음과 같습니다.

(단위: 천USD)

연도
2021 4M
2022
2023
2024
2025
2026
2027

Phase 1

Phase 2

Phase 3
0
0
5,500
0
0
0
0

FDA Fees
0
0
0
1,000
0
0
0

COGS 및 
Marketing Cost
0
0
0
0
1,586
20,313
12,484

매출액 대비 비율
50.0%
50.0%
50.0%
50.0%
50.0%
50.0%
50.0%

Local Distributor Margin

0
0
0
0
235
3,006
1,848

매출액 대비 비율
7.4%
7.4%
7.4%
7.4%
7.4%
7.4%
7.4%

Importer Marign
0
0
0
0
140
1,788
1,099

매출액 대비 비율
4.4%
4.4%
4.4%
4.4%
4.4%
4.4%
4.4%

Tax (Duty)
0
0
0
0
127
1,625
999

매출액 대비 비율
4.0%
4.0%
4.0%
4.0%
4.0%
4.0%
4.0%

Tax (VAT)
0
0
0
0
412
5,281
3,246

매출액 대비 비율
13.0%
13.0%
13.0%
13.0%
13.0%
13.0%
13.0%

합계
0
0
5,500
1,000
2,499
32,013
19,674

성공확률
57.4%
57.4%
57.4%
47.8%
47.8%
47.8%
47.8%

기대비용
0
0
3,157
478
1,194
15,288
9,396

(단위: 천USD)

연도
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034

Phase 1

Phase 2

Phase 3
0
0
0
0
0
0
0

FDA Fees
0
0
0
0
0
0
0

COGS 및 
Marketing Cost
18,459
24,409
30,342
30,342
18,205
18,193
18,180

매출액 대비 비율
50.0%
50.0%
50.0%
50.0%
50.0%
50.0%
50.0%

Local Distributor Margin

2,732
3,613
4,491
4,491
2,694
2,693
2,691

매출액 대비 비율
7.4%
7.4%
7.4%
7.4%
7.4%
7.4%
7.4%

Importer Marign
1,624
2,148
2,670
2,670
1,602
1,601
1,600

매출액 대비 비율
4.4%
4.4%
4.4%
4.4%
4.4%
4.4%
4.4%

Tax (Duty)
1,477
1,953
2,427
2,427
1,456
1,455
1,454

매출액 대비 비율
4.0%
4.0%
4.0%
4.0%
4.0%
4.0%
4.0%

Tax (VAT)
4,799
6,346
7,889
7,889
4,733
4,730
4,727

매출액 대비 비율
13.0%
13.0%
13.0%
13.0%
13.0%
13.0%
13.0%

합계
29,092
38,469
47,820
47,820
28,692
28,672
28,652

성공확률
47.8%
47.8%
47.8%
47.8%
47.8%
47.8%
47.8%

기대비용
13,893
18,371
22,837
22,837
13,702
13,693
13,683

(단위: 천USD)

연도
2035
2036
2037
2038
2039
2040
2041

Phase 1

Phase 2

Phase 3
0

FDA Fees
0

COGS 및 
Marketing Cost
18,167

매출액 대비 비율
50.0%

Local Distributor Margin

2,689

매출액 대비 비율
7.4%

Importer Marign
1,599

매출액 대비 비율
4.4%

Tax (Duty)
1,453

매출액 대비 비율
4.0%

Tax (VAT)
4,724

매출액 대비 비율
13.0%

합계
28,632

성공확률
47.8%

기대비용
13,674

5. 가중평균 자본비용의 산정
동일한 할인율을 적용하였으며 " (2.3.1) Cenobamate 5. 가중평균 자본비용의 산정" 참조

(2.3.4) SKL13865

1. 주요 가정 

구 분
내 역

추정 기간
2021. 09. 01 ~ 2041. 12. 31(출시 후 10년)

매출 추정 제품
ㆍ SKL13865에 대하여만 매출 추정에 포함하였음

매출
ㆍ 임상실험 성공 확률인 POS(Probability of Success)를 적용하여 향후 매출 추정

ㆍ 2031년부터 매출이 발생하는 것으로 추정

ㆍ 출시 5년 후인 2036년에 최고 시장점유율 3.0% 달성 가정

ㆍ 특허기간 종료시점(2035년) 이후 Generic Erosion 40.0% 가정

ㆍ 환자당 판매단가는 USD2,799.0/년 이며 년간 판매단가 상승률은 0%로 가정하였음

ㆍ NRDL Listing(2033년) 부터 환자당 판매단가는 USD895.7 가정(68.0% 할인)

ㆍ VBP Listing(2036년) 부터 환자당 판매단가는 USD447.8 가정(50.0% 할인)

원가및판매관리비
　
　
　

ㆍ SKBP에서 일부 임상이 수행되므로 로열티 지급계약이 있으며 , 외주생산 계획임

ㆍ 마케팅 및 제조원가율 : 매출액 대비 50.0% 가정

ㆍ 내륙 운반비 : 매출액 대비 7.4% 가정

ㆍ 수입 비용 : 매출액 대비 4.4% 가정

ㆍ 관세 4.0%, 증치세 13.0% 적용

R&D, 임상비용
2021년부터 임상 1상 가정, 임상비용은 회사제시 자료 인용

법인세율
25.0%

할인율
12.6%

* 제조원가의 세부내역은 회사의 기밀사항이므로 표기하지 않았습니다.

2. 평가결과

시장점유율 추정치 및 가중평균자본비용(WACC)을 변수로 하여 민감도 분석을 수행한 결과 평가대상자산의 가치는 다음과 같은 범위로 산출됩니다.

(단위:천 USD)

시장점유율
WACC

12.1%
12.6%
13.1%

4.0%
1,447
1,330
1,221

3.0%
889
805
728

2.0%
332
281
234

추정 기간동안의 SKL13865의 추정 현금흐름의 현재가치는 다음과 같습니다.

(단위: 천USD)

연도
2021 4M
2022
2023
2024
2025
2026
2027

매출액
0
0
0
0
0
0
0

원가 및 판매관리비
0
0
0
0
0
0
1,249

영업이익
0
0
0
0
0
0
(1,249)

영업이익율

(-)법인세
0
0
0
0
0
0
0

세후영업이익
0
0
0
0
0
0
(1,249)

기간(년)
0.17
0.83
1.83
2.83
3.83
4.83
5.83

현가계수
0.9804
0.9058
0.8045
0.7145
0.6345
0.5635
0.5004

현재가치
0
0
0
0
0
0
(625)

총현재가치
805

(단위: 천USD)

연도
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034

매출액
0
0
0
4,350
11,310
5,842
8,062

원가 및 판매관리비
645
645
84
3,428
8,912
4,604
6,353

영업이익
(645)
(645)
(84)
922
2,398
1,239
1,709

영업이익율

21.2%
21.2%
21.2%
21.2%

(-)법인세
0
0
0
231
599
310
427

세후영업이익
(645)
(645)
(84)
692
1,798
929
1,282

기간(년)
6.83
7.83
8.83
9.83
10.83
11.83
12.83

현가계수
0.4444
0.3947
0.3505
0.3113
0.2765
0.2455
0.2181

현재가치
(287)
(255)
(29)
215
497
228
280

(단위: 천USD)

연도
2035
2036
2037
2038
2039
2040
2041

매출액
10,279
3,745
3,740
3,735
3,727
3,719
3,711

원가 및 판매관리비
8,100
2,951
2,947
2,943
2,937
2,931
2,924

영업이익
2,179
794
793
792
790
788
787

영업이익율
21.2%
21.2%
21.2%
21.2%
21.2%
21.2%
21.2%

(-)법인세
545
198
198
198
198
197
197

세후영업이익
1,634
595
595
594
593
591
590

기간(년)
13.83
14.83
15.83
16.83
17.83
18.83
19.83

현가계수
0.1937
0.1720
0.1527
0.1357
0.1205
0.1070
0.0950

현재가치
317
102
91
81
71
63
56

3. 매출추정

(단위: 천USD)

연도
2021 4M
2022
2023
2024
2025
2026
2027

총인구(주1)(백만명)
1,422
1,428
1,433
1,436
1,438
1,439
1,438

유병율(주2)
0.388%
0.388%
0.388%
0.388%
0.388%
0.388%
0.388%

Generic Erosion(주3)
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%

예상수요(명)(주4)
5,519,066
5,542,354
5,561,760
5,573,403
5,581,166
5,585,047
5,581,166

시장점유율(5)
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%

매출수량
0
0
0
0
0
0
0

단가(주6)
2,799.0
2,799.0
2,799.0
2,799.0
2,799.0
2,799.0
2,799.0

예상매출
0
0
0
0
0
0
0

성공확률(주7)
59.1%
59.1%
17.6%
17.6%
17.6%
17.6%
10.1%

기대매출
0
0
0
0
0
0
0

(단위: 천USD)

연도
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034

총인구(주1)(백만명)
1,437
1,435
1,433
1,433
1,433
1,432
1,431

유병율(주2)
0.388%
0.388%
0.388%
0.388%
0.388%
0.388%
0.388%

Generic Erosion(주3)
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%

예상수요(명)(주4)
5,577,284
5,569,522
5,561,760
5,561,760
5,561,760
5,557,878
5,553,997

시장점유율(5)
0.0%
0.0%
0.0%
0.3%
0.9%
1.4%
1.9%

매출수량
0
0
0
18,539
48,202
77,810
107,377

단가(주6)
2,799.0
2,799.0
2,799.0
2,799.0
2,799.0
895.7
895.7

예상매출
0
0
0
51,891
134,917
69,693
96,176

성공확률(주7)
10.1%
10.1%
8.4%
8.4%
8.4%
8.4%
8.4%

기대매출
0
0
0
4,350
11,310
5,842
8,062

(단위: 천USD)

연도
2035
2036
2037
2038
2039
2040
2041

총인구(주1)(백만명)
1,430
1,428
1,426
1,424
1,421
1,418
1,415

유병율(주2)
0.388%
0.388%
0.388%
0.388%
0.388%
0.388%
0.388%

Generic Erosion(주3)
0.0%
40.0%
40.0%
40.0%
40.0%
40.0%
40.0%

예상수요(명)(주4)
5,550,116
3,325,412
3,320,755
3,316,097
3,309,111
3,302,125
3,295,139

시장점유율(5)
2.5%
3.0%
3.0%
3.0%
3.0%
3.0%
3.0%

매출수량
136,903
99,762
99,623
99,483
99,273
99,064
98,854

단가(주6)
895.7
447.8
447.8
447.8
447.8
447.8
447.8

예상매출
122,621
44,678
44,615
44,552
44,459
44,365
44,271

성공확률(주7)
8.4%
8.4%
8.4%
8.4%
8.4%
8.4%
8.4%

기대매출
10,279
3,745
3,740
3,735
3,727
3,719
3,711

(주1) 출처 : EIU자료
(주2) 출처 : BMC Psychiatry

구분
유병률
대상자
Pediatric
예상수요율

ADHD
6.3%
31.0%
20.0%
0.388%

(주3) Generic Erosion

구분
내역

출시년도
2036

점유율
40.0%

(주4) 예상수요 = 총환자수* 유병율 * (1-Generic Erosion)
(주5) 최대 시장점유율

출시 5년후 최대 시장점유율 달성 가정

구분
시장점유율
비고

ADHD
3.0%
(*)

(*) 회사제시 점유율로서 회사와 인수자간 예상 매출을 고려한 시장점유율임

(주6) 단가

구분
내용
비고

환자1인당 사용액
2,799.0

NRDL Listing 년도
2033

NRDL Price ($) /환자1인
895.7
초기단가*32.0%

VBP Listing 년도
2036

VBP Price ($) /환자1인
447.8
NRDL Price*50.0%

NRDL : 의료보험납품목록

VBP : 건강보험 가치기반 성과보상 지불제도

(주7) 성공확률 : 출처 Clinical Development Success Rates 2006-2015

Neurology
P1
P2
P3
FDA
상용화

성공확률
59.1%
29.7%
57.4%
83.2%
100.0%

현단계
P1단계

누적성공확률

구분
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027

개발단계
P1
P1
P2
P2
P2
P2
P3

성공확률
59.1%
59.1%
17.6%
17.6%
17.6%
17.6%
10.1%

구분
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034

개발단계
P3
P3
FDA
판매
판매
판매
판매

성공확률
10.1%
10.1%
8.4%
8.4%
8.4%
8.4%
8.4%

구분
판매년도

SKL13865
2031

4. 매출원가 및 판매관리비 추정

추정기간의 매출원가 및 판매관리비 내역은 다음과 같습니다.

(단위: 천USD)

연도
2021 4M
2022
2023
2024
2025
2026
2027

Phase 1
0
0
0
0
0
0
6,000

Phase 2
0
0
0
0
0
0
0

Phase 3
0
0
0
0
0
0
6,400

FDA Fees
0
0
0
0
0
0
0

COGS 및 
Marketing Cost
0
0
0
0
0
0
0

매출액 대비 비율
50.0%
50.0%
50.0%
50.0%
50.0%
50.0%
50.0%

Local Distributor Margin

0
0
0
0
0
0
0

매출액 대비 비율
7.4%
7.4%
7.4%
7.4%
7.4%
7.4%
7.4%

Importer Marign
0
0
0
0
0
0
0

매출액 대비 비율
4.4%
4.4%
4.4%
4.4%
4.4%
4.4%
4.4%

Tax (Duty)
0
0
0
0
0
0
0

매출액 대비 비율
4.0%
4.0%
4.0%
4.0%
4.0%
4.0%
4.0%

Tax (VAT)
0
0
0
0
0
0
0

매출액 대비 비율
13.0%
13.0%
13.0%
13.0%
13.0%
13.0%
13.0%

합계
0
0
0
0
0
0
12,400

성공확률
59.1%
59.1%
17.6%
17.6%
17.6%
17.6%
10.1%

기대비용
0
0
0
0
0
0
1,249

(단위: 천USD)

연도
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034

Phase 1
0
0
0
0
0
0
0

Phase 2
0
0
0
0
0
0
0

Phase 3
6,400
6,400
0
0
0
0
0

FDA Fees
0
0
1,000
0
0
0
0

COGS 및 
Marketing Cost
0
0
0
25,946
67,459
34,847
48,088

매출액 대비 비율
50.0%
50.0%
50.0%
50.0%
50.0%
50.0%
50.0%

Local Distributor Margin

0
0
0
3,840
9,984
5,157
7,117

매출액 대비 비율
7.4%
7.4%
7.4%
7.4%
7.4%
7.4%
7.4%

Importer Marign
0
0
0
2,283
5,936
3,066
4,232

매출액 대비 비율
4.4%
4.4%
4.4%
4.4%
4.4%
4.4%
4.4%

Tax (Duty)
0
0
0
2,076
5,397
2,788
3,847

매출액 대비 비율
4.0%
4.0%
4.0%
4.0%
4.0%
4.0%
4.0%

Tax (VAT)
0
0
0
6,746
17,539
9,060
12,503

매출액 대비 비율
13.0%
13.0%
13.0%
13.0%
13.0%
13.0%
13.0%

합계
6,400
6,400
1,000
40,890
106,315
54,918
75,786

성공확률
10.1%
10.1%
8.4%
8.4%
8.4%
8.4%
8.4%

기대비용
645
645
84
3,428
8,912
4,604
6,353

(단위: 천USD)

연도
2035
2036
2037
2038
2039
2040
2041

Phase 1
0
0
0
0
0
0
0

Phase 2
0
0
0
0
0
0
0

Phase 3
0
0
0
0
0
0
0

FDA Fees
0
0
0
0
0
0
0

COGS 및 
Marketing Cost
61,311
22,339
22,308
22,276
22,229
22,182
22,135

매출액 대비 비율
50.0%
50.0%
50.0%
50.0%
50.0%
50.0%
50.0%

Local Distributor Margin

9,074
3,306
3,302
3,297
3,290
3,283
3,276

매출액 대비 비율
7.4%
7.4%
7.4%
7.4%
7.4%
7.4%
7.4%

Importer Marign
5,395
1,966
1,963
1,960
1,956
1,952
1,948

매출액 대비 비율
4.4%
4.4%
4.4%
4.4%
4.4%
4.4%
4.4%

Tax (Duty)
4,905
1,787
1,785
1,782
1,778
1,775
1,771

매출액 대비 비율
4.0%
4.0%
4.0%
4.0%
4.0%
4.0%
4.0%

Tax (VAT)
15,941
5,808
5,800
5,792
5,780
5,767
5,755

매출액 대비 비율
13.0%
13.0%
13.0%
13.0%
13.0%
13.0%
13.0%

합계
96,625
35,206
35,157
35,107
35,033
34,959
34,885

성공확률
8.4%
8.4%
8.4%
8.4%
8.4%
8.4%
8.4%

기대비용
8,100
2,951
2,947
2,943
2,937
2,931
2,924

5. 가중평균 자본비용의 산정
동일한 할인율을 적용하였으며 " (2.3.1) Cenobamate 5. 가중평균 자본비용의 산정" 참조

(2.3.5) SKL20540

1. 주요 가정 

구 분
내 역

추정 기간
2021. 09. 01 ~ 2041. 12. 31(출시 후 10년)

매출 추정 제품
ㆍ SKL20540에 대하여만 매출 추정에 포함하였음

매출
ㆍ 임상실험 성공 확률인 POS(Probability of Success)를 적용하여 향후 매출 추정

ㆍ 2031년부터 매출이 발생하는 것으로 추정

ㆍ 출시 5년 후인 2036년에 최고 시장점유율 6.6% 달성 가정

ㆍ 특허기간 종료시점(2036년) 이후 Generic Erosion 40.0% 가정

ㆍ 환자당 판매단가는 USD3,900.0/년 이며 년간 판매단가 상승률은 0%로 가정하였음

ㆍ NRDL Listing(2033년) 부터 환자당 판매단가는 USD1,170.0 가정(70.0% 할인)

ㆍ VBP Listing(2037년) 부터 환자당 판매단가는 USD585.0 가정(50.0% 할인)

원가및판매관리비
　
　
　

ㆍ SKBP에서 일부 임상이 수행되므로 로열티 지급계약이 있으며 , 외주생산 계획임

ㆍ 마케팅 및 제조원가율 : 매출액 대비 50.0% 가정

ㆍ 내륙 운반비 : 매출액 대비 7.4% 가정

ㆍ 수입 비용 : 매출액 대비 4.4% 가정

ㆍ 관세 4.0%, 증치세 13.0% 적용

R&D, 임상비용
2021년부터 임상 1상 가정, 임상비용은 회사제시 자료 인용

법인세율
25.0%

할인율
12.6%

* 제조원가의 세부내역은 회사의 기밀사항이므로 표기하지 않았습니다.

2. 평가결과

시장점유율 추정치 및 가중평균자본비용(WACC)을 변수로 하여 민감도 분석을 수행한 결과 평가대상자산의 가치는 다음과 같은 범위로 산출됩니다.

(단위:천 USD)

시장점유율
WACC

12.1%
12.6%
13.1%

7.6%
3,282
3,042
2,819

6.6%
2,737
2,530
2,337

5.6%
2,192
2,017
1,855

추정 기간동안의 SKL20540의 추정 현금흐름의 현재가치는 다음과 같습니다.

(단위: 천USD)

연도
2021 4M
2022
2023
2024
2025
2026
2027

매출액
0
0
0
0
0
0
0

원가 및 판매관리비
0
0
0
0
0
1,562
504

영업이익
0
0
0
0
0
(1,562)
(504)

영업이익율

(-)법인세
0
0
0
0
0
0
0

세후영업이익
0
0
0
0
0
(1,562)
(504)

기간(년)
0.17
0.83
1.83
2.83
3.83
4.83
5.83

현가계수
0.9804
0.9058
0.8045
0.7145
0.6345
0.5635
0.5004

현재가치
0
0
0
0
0
(880)
(252)

총현재가치
2,530

(단위: 천USD)

연도
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034

매출액
0
0
0
6,221
20,375
10,351
14,584

원가 및 판매관리비
403
302
84
4,902
16,056
8,157
11,492

영업이익
(403)
(302)
(84)
1,319
4,320
2,194
3,092

영업이익율

21.2%
21.2%
21.2%
21.2%

(-)법인세
0
0
0
330
1,080
549
773

세후영업이익
(403)
(302)
(84)
989
3,240
1,646
2,319

기간(년)
6.83
7.83
8.83
9.83
10.83
11.83
12.83

현가계수
0.4444
0.3947
0.3505
0.3113
0.2765
0.2455
0.2181

현재가치
(179)
(119)
(29)
308
896
404
506

(단위: 천USD)

연도
2035
2036
2037
2038
2039
2040
2041

매출액
18,811
23,016
6,895
6,886
6,871
6,857
6,842

원가 및 판매관리비
14,823
18,137
5,433
5,426
5,414
5,403
5,392

영업이익
3,988
4,879
1,462
1,460
1,457
1,454
1,451

영업이익율
21.2%
21.2%
21.2%
21.2%
21.2%
21.2%
21.2%

(-)법인세
997
1,220
365
365
364
363
363

세후영업이익
2,991
3,660
1,096
1,095
1,092
1,090
1,088

기간(년)
13.83
14.83
15.83
16.83
17.83
18.83
19.83

현가계수
0.1937
0.1720
0.1527
0.1357
0.1205
0.1070
0.0950

현재가치
579
629
167
149
132
117
103

3. 매출추정

(단위: 천USD)

연도
2021 4M
2022
2023
2024
2025
2026
2027

총인구(주1)(백만명)
1,422
1,428
1,433
1,436
1,438
1,439
1,438

유병율(주2)
0.249%
0.249%
0.249%
0.249%
0.249%
0.249%
0.249%

Generic Erosion(주3)
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%

예상수요(명)(주4)
3,540,780
3,555,720
3,568,170
3,575,640
3,580,620
3,583,110
3,580,620

시장점유율(5)
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%

매출수량
0
0
0
0
0
0
0

단가(주6)
3,900.0
3,900.0
3,900.0
3,900.0
3,900.0
3,900.0
3,900.0

예상매출
0
0
0
0
0
0
0

성공확률(주7)
59.1%
17.6%
17.6%
17.6%
17.6%
10.1%
10.1%

기대매출
0
0
0
0
0
0
0

(단위: 천USD)

연도
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034

총인구(주1)(백만명)
1,437
1,435
1,433
1,433
1,433
1,432
1,431

유병율(주2)
0.249%
0.249%
0.249%
0.249%
0.249%
0.249%
0.249%

Generic Erosion(주3)
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%

예상수요(명)(주4)
3,578,130
3,573,150
3,568,170
3,568,170
3,568,170
3,565,680
3,563,190

시장점유율(5)
0.0%
0.0%
0.0%
0.5%
1.7%
3.0%
4.2%

매출수량
0
0
0
19,030
62,324
105,544
148,704

단가(주6)
3,900.0
3,900.0
3,900.0
3,900.0
3,900.0
1,170.0
1,170.0

예상매출
0
0
0
74,218
243,064
123,487
173,983

성공확률(주7)
10.1%
10.1%
8.4%
8.4%
8.4%
8.4%
8.4%

기대매출
0
0
0
6,221
20,375
10,351
14,584

(단위: 천USD)

연도
2035
2036
2037
2038
2039
2040
2041

총인구(주1)(백만명)
1,430
1,428
1,426
1,424
1,421
1,418
1,415

유병율(주2)
0.249%
0.249%
0.249%
0.249%
0.249%
0.249%
0.249%

Generic Erosion(주3)
0.0%
0.0%
40.0%
40.0%
40.0%
40.0%
40.0%

예상수요(명)(주4)
3,560,700
3,555,720
2,130,444
2,127,456
2,122,974
2,118,492
2,114,010

시장점유율(5)
5.4%
6.6%
6.6%
6.6%
6.6%
6.6%
6.6%

매출수량
191,803
234,678
140,609
140,412
140,116
139,820
139,525

단가(주6)
1,170.0
1,170.0
585.0
585.0
585.0
585.0
585.0

예상매출
224,410
274,573
82,256
82,141
81,968
81,795
81,622

성공확률(주7)
8.4%
8.4%
8.4%
8.4%
8.4%
8.4%
8.4%

기대매출
18,811
23,016
6,895
6,886
6,871
6,857
6,842

(주1) 출처 : EIU자료
(주2) 출처 : NCBI Resources

구분
유병률
대상자
예상수요율

Schizophrenia
0.83%
30.0%
0.249%

(주3) Generic Erosion

구분
내역

출시년도
2037

점유율
40.0%

(주4) 예상수요 = 총환자수* 유병율 * (1-Generic Erosion)
(주5) 최대 시장점유율

출시 5년후 최대 시장점유율 달성 가정

구분
시장점유율
비고

Schizophrenia
6.6%
(*)

(*) 회사제시 점유율로서 회사와 인수자간 예상 매출을 고려한 시장점유율임

(주6) 단가

구분
내용
비고

환자1인당 사용액
3,900.0

NRDL Listing 년도
2033

NRDL Price ($) /환자1인
1170.0
초기단가*30.0%

VBP Listing 년도
2037

VBP Price ($) /환자1인
585.0
NRDL Price*50.0%

NRDL : 의료보험납품목록

VBP : 건강보험 가치기반 성과보상 지불제도

(주7) 성공확률 : 출처 Clinical Development Success Rates 2006-2015

Neurology
P1
P2
P3
FDA
상용화

성공확률
59.1%
29.7%
57.4%
83.2%
100.0%

현단계
P1단계

누적성공확률

구분
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027

개발단계
P1
P2
P2
P2
P2
P3
P3

성공확률
59.1%
17.6%
17.6%
17.6%
17.6%
10.1%
10.1%

구분
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034

개발단계
P3
P3
FDA
판매
판매
판매
판매

성공확률
10.1%
10.1%
8.4%
8.4%
8.4%
8.4%
8.4%

구분
판매년도

SKL20540
2031

4. 매출원가 및 판매관리비 추정

추정기간의 매출원가 및 판매관리비 내역은 다음과 같습니다.

(단위: 천USD)

연도
2021 4M
2022
2023
2024
2025
2026
2027

Phase 1
0
0
0
0
0
5,000
0

Phase 2
0
0
0
0
0
0
0

Phase 3
0
0
0
0
0
10,500
5,000

FDA Fees
0
0
0
0
0
0
0

COGS 및 
Marketing Cost
0
0
0
0
0
0
0

매출액 대비 비율
50.0%
50.0%
50.0%
50.0%
50.0%
50.0%
50.0%

Local Distributor Margin

0
0
0
0
0
0
0

매출액 대비 비율
7.4%
7.4%
7.4%
7.4%
7.4%
7.4%
7.4%

Importer Marign
0
0
0
0
0
0
0

매출액 대비 비율
4.4%
4.4%
4.4%
4.4%
4.4%
4.4%
4.4%

Tax (Duty)
0
0
0
0
0
0
0

매출액 대비 비율
4.0%
4.0%
4.0%
4.0%
4.0%
4.0%
4.0%

Tax (VAT)
0
0
0
0
0
0
0

매출액 대비 비율
13.0%
13.0%
13.0%
13.0%
13.0%
13.0%
13.0%

합계
0
0
0
0
0
15,500
5,000

성공확률
59.1%
17.6%
17.6%
17.6%
17.6%
10.1%
10.1%

기대비용
0
0
0
0
0
1,562
504

(단위: 천USD)

연도
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034

Phase 1
0
0
0
0
0
0
0

Phase 2
0
0
0
0
0
0
0

Phase 3
4,000
3,000
0
0
0
0
0

FDA Fees
0
0
1,000
0
0
0
0

COGS 및 
Marketing Cost
0
0
0
37,109
121,532
61,743
86,992

매출액 대비 비율
50.0%
50.0%
50.0%
50.0%
50.0%
50.0%
50.0%

Local Distributor Margin

0
0
0
5,492
17,987
9,138
12,875

매출액 대비 비율
7.4%
7.4%
7.4%
7.4%
7.4%
7.4%
7.4%

Importer Marign
0
0
0
3,266
10,695
5,433
7,655

매출액 대비 비율
4.4%
4.4%
4.4%
4.4%
4.4%
4.4%
4.4%

Tax (Duty)
0
0
0
2,969
9,723
4,939
6,959

매출액 대비 비율
4.0%
4.0%
4.0%
4.0%
4.0%
4.0%
4.0%

Tax (VAT)
0
0
0
9,648
31,598
16,053
22,618

매출액 대비 비율
13.0%
13.0%
13.0%
13.0%
13.0%
13.0%
13.0%

합계
4,000
3,000
1,000
58,484
191,534
97,307
137,099

성공확률
10.1%
10.1%
8.4%
8.4%
8.4%
8.4%
8.4%

기대비용
403
302
84
4,902
16,056
8,157
11,492

(단위: 천USD)

연도
2035
2036
2037
2038
2039
2040
2041

Phase 1
0
0
0
0
0
0
0

Phase 2
0
0
0
0
0
0
0

Phase 3
0
0
0
0
0
0
0

FDA Fees
0
0
0
0
0
0
0

COGS 및 
Marketing Cost
112,205
137,286
41,128
41,071
40,984
40,897
40,811

매출액 대비 비율
50.0%
50.0%
50.0%
50.0%
50.0%
50.0%
50.0%

Local Distributor Margin

16,606
20,318
6,087
6,078
6,066
6,053
6,040

매출액 대비 비율
7.4%
7.4%
7.4%
7.4%
7.4%
7.4%
7.4%

Importer Marign
9,874
12,081
3,619
3,614
3,607
3,599
3,591

매출액 대비 비율
4.4%
4.4%
4.4%
4.4%
4.4%
4.4%
4.4%

Tax (Duty)
8,976
10,983
3,290
3,286
3,279
3,272
3,265

매출액 대비 비율
4.0%
4.0%
4.0%
4.0%
4.0%
4.0%
4.0%

Tax (VAT)
29,173
35,694
10,693
10,678
10,656
10,633
10,611

매출액 대비 비율
13.0%
13.0%
13.0%
13.0%
13.0%
13.0%
13.0%

합계
176,835
216,363
64,818
64,727
64,591
64,454
64,318

성공확률
8.4%
8.4%
8.4%
8.4%
8.4%
8.4%
8.4%

기대비용
14,823
18,137
5,433
5,426
5,414
5,403
5,392

5. 가중평균 자본비용의 산정
동일한 할인율을 적용하였으며 " (2.3.1) Cenobamate 5. 가중평균 자본비용의 산정" 참조

(2.3.6) SKL24741

1. 주요 가정 

구 분
내 역

추정 기간
2021. 09. 01 ~ 2041. 12. 31(출시 후 10년)

매출 추정 제품
ㆍ SKL24741에 대하여만 매출 추정에 포함하였음

매출
ㆍ 임상실험 성공 확률인 POS(Probability of Success)를 적용하여 향후 매출 추정

ㆍ 2031년부터 매출이 발생하는 것으로 추정

ㆍ 출시 5년 후인 2036년에 최고 시장점유율 25.0% 달성 가정

ㆍ 특허기간 종료시점(2039년) 이후 Generic Erosion 40.0% 가정

ㆍ 환자당 판매단가는 USD3,300.0/년 이며 년간 판매단가 상승률은 0%로 가정하였음

ㆍ NRDL Listing(2033년) 부터 환자당 판매단가는 USD1,485.0가정(55.0% 할인)

ㆍ VBP Listing(2040년) 부터 환자당 판매단가는 USD742.5 가정(50.0% 할인)

원가및판매관리비
　
　
　

ㆍ SKBP에서 일부 임상이 수행되므로 로열티 지급계약이 있으며 , 외주생산 계획임

ㆍ 마케팅 및 제조원가율 : 매출액 대비 50.0% 가정

ㆍ 내륙 운반비 : 매출액 대비 7.4% 가정

ㆍ 수입 비용 : 매출액 대비 4.4% 가정

ㆍ 관세 4.0%, 증치세 13.0% 적용

R&D, 임상비용
2021년부터 임상 1상 가정, 임상비용은 회사제시 자료 인용

법인세율
25.0%

할인율
12.6%

* 제조원가의 세부내역은 회사의 기밀사항이므로 표기하지 않았습니다.

2. 평가결과

시장점유율 추정치 및 가중평균자본비용(WACC)을 변수로 하여 민감도 분석을 수행한 결과 평가대상자산의 가치는 다음과 같은 범위로 산출됩니다.

(단위:천 USD)

시장점유율
WACC

12.1%
12.6%
13.1%

26.0%
2,867
2,621
2,393

25.0%
2,693
2,457
2,239

24.0%
2,518
2,294
2,086

추정 기간동안의 SKL24741의 추정 현금흐름의 현재가치는 다음과 같습니다.

(단위: 천USD)

연도
2021 4M
2022
2023
2024
2025
2026
2027

매출액
0
0
0
0
0
0
0

원가 및 판매관리비
0
0
0
0
0
1,662
605

영업이익
0
0
0
0
0
(1,662)
(605)

영업이익율

(-)법인세
0
0
0
0
0
0
0

세후영업이익
0
0
0
0
0
(1,662)
(605)

기간(년)
0.17
0.83
1.83
2.83
3.83
4.83
5.83

현가계수
0.9804
0.9058
0.8045
0.7145
0.6345
0.5635
0.5004

현재가치
0
0
0
0
0
(937)
(303)

총현재가치
2,457

(단위: 천USD)

연도
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034

매출액
0
0
0
200
10,149
9,038
13,503

원가 및 판매관리비
504
403
84
157
7,998
7,122
10,640

영업이익
(504)
(403)
(84)
42
2,152
1,916
2,863

영업이익율

21.2%
21.2%
21.2%
21.2%

(-)법인세
0
0
0
11
538
479
716

세후영업이익
(504)
(403)
(84)
32
1,614
1,437
2,147

기간(년)
6.83
7.83
8.83
9.83
10.83
11.83
12.83

현가계수
0.4444
0.3947
0.3505
0.3113
0.2765
0.2455
0.2181

현재가치
(224)
(159)
(29)
10
446
353
468

(단위: 천USD)

연도
2035
2036
2037
2038
2039
2040
2041

매출액
17,961
22,398
22,366
22,335
22,288
6,672
6,658

원가 및 판매관리비
14,153
17,649
17,625
17,600
17,563
5,258
5,247

영업이익
3,808
4,748
4,742
4,735
4,725
1,415
1,412

영업이익율
21.2%
21.2%
21.2%
21.2%
21.2%
21.2%
21.2%

(-)법인세
952
1,187
1,185
1,184
1,181
354
353

세후영업이익
2,856
3,561
3,556
3,551
3,544
1,061
1,059

기간(년)
13.83
14.83
15.83
16.83
17.83
18.83
19.83

현가계수
0.1937
0.1720
0.1527
0.1357
0.1205
0.1070
0.0950

현재가치
553
613
543
482
427
114
101

3. 매출추정

(단위: 천USD)

연도
2021 4M
2022
2023
2024
2025
2026
2027

Epilepsy환자수(주1)
9,954,000
9,996,000
10,031,000
10,052,000
10,066,000
10,073,000
10,066,000

유병율(주2)
7.2%
7.2%
7.2%
7.2%
7.2%
7.2%
7.2%

Generic Erosion(주3)
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%

예상수요(명)(주4)
716,688
719,712
722,232
723,744
724,752
725,256
724,752

시장점유율(5)
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%

매출수량
0
0
0
0
0
0
0

단가(주6)
3,300.0
3,300.0
3,300.0
3,300.0
3,300.0
3,300.0
3,300.0

예상매출
0
0
0
0
0
0
0

성공확률(주7)
59.1%
17.6%
17.6%
17.6%
17.6%
10.1%
10.1%

기대매출
0
0
0
0
0
0
0

(단위: 천USD)

연도
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034

Epilepsy환자수(주1)
10,059,000
10,045,000
10,031,000
10,031,000
10,031,000
10,024,000
10,017,000

유병율(주2)
7.2%
7.2%
7.2%
7.2%
7.2%
7.2%
7.2%

Generic Erosion(주3)
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%

예상수요(명)(주4)
724,248
723,240
722,232
722,232
722,232
721,728
721,224

시장점유율(5)
0.0%
0.0%
0.0%
0.1%
5.1%
10.1%
15.0%

매출수량
0
0
0
722
36,689
72,606
108,472

단가(주6)
3,300.0
3,300.0
3,300.0
3,300.0
3,300.0
1,485.0
1,485.0

예상매출
0
0
0
2,383
121,075
107,820
161,081

성공확률(주7)
10.1%
10.1%
8.4%
8.4%
8.4%
8.4%
8.4%

기대매출
0
0
0
200
10,149
9,038
13,503

(단위: 천USD)

연도
2035
2036
2037
2038
2039
2040
2041

Epilepsy환자수(주1)
10,010,000
9,996,000
9,982,000
9,968,000
9,947,000
9,926,000
9,905,000

유병율(주2)
7.2%
7.2%
7.2%
7.2%
7.2%
7.2%
7.2%

Generic Erosion(주3)
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
40.0%
40.0%

예상수요(명)(주4)
720,720
719,712
718,704
717,696
716,184
428,803
427,896

시장점유율(5)
20.0%
25.0%
25.0%
25.0%
25.0%
25.0%
25.0%

매출수량
144,288
179,928
179,676
179,424
179,046
107,201
106,974

단가(주6)
1,485.0
1,485.0
1,485.0
1,485.0
1,485.0
742.5
742.5

예상매출
214,268
267,193
266,819
266,445
265,883
79,597
79,428

성공확률(주7)
8.4%
8.4%
8.4%
8.4%
8.4%
8.4%
8.4%

기대매출
17,961
22,398
22,366
22,335
22,288
6,672
6,658

(주1) 출처 : Cenobamate 매출 "6.2.3. 매출추정" 참조
(주2) 출처 : NCBI Resources

구분
POS
1~3 AEDs
refractory
예상수요율

Refractory Epilepsy
60.0%
30.0%
40.0%
7.2%

(주3) Generic Erosion

구분
내역

출시년도
2040

점유율
40.0%

(주4) 예상수요 = Epilepsy환자수* 유병율 * (1-Generic Erosion)
(주5) 최대 시장점유율

출시 5년후 최대 시장점유율 달성 가정

구분
시장점유율
비고

Refractory Epilepsy
25.0%
(*)

(*) 회사제시 점유율로서 회사와 인수자간 예상 매출을 고려한 시장점유율임

(주6) 단가

구분
내용
비고

환자1인당 사용액
3,300.0

NRDL Listing 년도
2033

NRDL Price ($) /환자1인
1,485.0
초기단가*45.0%

VBP Listing 년도
2040

VBP Price ($) /환자1인
742.5
NRDL Price*50.0%

NRDL : 의료보험납품목록

VBP : 건강보험 가치기반 성과보상 지불제도

(주7) 성공확률 : 출처 Clinical Development Success Rates 2006-2015

Neurology
P1
P2
P3
FDA
상용화

성공확률
59.10%
29.70%
57.40%
83.20%
100.0%

현단계
P1단계

누적성공확률

구분
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027

개발단계
P1
P2
P2
P2
P2
P3
P3

성공확률
59.1%
17.6%
17.6%
17.6%
17.6%
10.1%
10.1%

구분
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034

개발단계
P3
P3
FDA
판매
판매
판매
판매

성공확률
10.1%
10.1%
8.4%
8.4%
8.4%
8.4%
8.4%

구분
판매년도

SKL24741
2031

4. 매출원가 및 판매관리비 추정

추정기간의 매출원가 및 판매관리비 내역은 다음과 같습니다.

(단위: 천USD)

연도
2021 4M
2022
2023
2024
2025
2026
2027

Phase 1
0
0
0
0
0
6,000
0

Phase 2
0
0
0
0
0
0
0

Phase 3
0
0
0
0
0
10,500
6,000

FDA Fees
0
0
0
0
0
0
0

COGS 및 
Marketing Cost
0
0
0
0
0
0
0

매출액 대비 비율
50.0%
50.0%
50.0%
50.0%
50.0%
50.0%
50.0%

Local Distributor Margin

0
0
0
0
0
0
0

매출액 대비 비율
7.4%
7.4%
7.4%
7.4%
7.4%
7.4%
7.4%

Importer Marign
0
0
0
0
0
0
0

매출액 대비 비율
4.4%
4.4%
4.4%
4.4%
4.4%
4.4%
4.4%

Tax (Duty)
0
0
0
0
0
0
0

매출액 대비 비율
4.0%
4.0%
4.0%
4.0%
4.0%
4.0%
4.0%

Tax (VAT)
0
0
0
0
0
0
0

매출액 대비 비율
13.0%
13.0%
13.0%
13.0%
13.0%
13.0%
13.0%

합계
0
0
0
0
0
16,500
6,000

성공확률
59.1%
17.6%
17.6%
17.6%
17.6%
10.1%
10.1%

기대비용
0
0
0
0
0
1,662
605

(단위: 천USD)

연도
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034

Phase 1
0
0
0
0
0
0
0

Phase 2
0
0
0
0
0
0
0

Phase 3
5,000
4,000
0
0
0
0
0

FDA Fees
0
0
1,000
0
0
0
0

COGS 및 
Marketing Cost
0
0
0
1,192
60,537
53,910
80,541

매출액 대비 비율
50.0%
50.0%
50.0%
50.0%
50.0%
50.0%
50.0%

Local Distributor Margin

0
0
0
176
8,960
7,979
11,920

매출액 대비 비율
7.4%
7.4%
7.4%
7.4%
7.4%
7.4%
7.4%

Importer Marign
0
0
0
105
5,327
4,744
7,088

매출액 대비 비율
4.4%
4.4%
4.4%
4.4%
4.4%
4.4%
4.4%

Tax (Duty)
0
0
0
95
4,843
4,313
6,443

매출액 대비 비율
4.0%
4.0%
4.0%
4.0%
4.0%
4.0%
4.0%

Tax (VAT)
0
0
0
310
15,740
14,017
20,941

매출액 대비 비율
13.0%
13.0%
13.0%
13.0%
13.0%
13.0%
13.0%

합계
5,000
4,000
1,000
1,878
95,407
84,962
126,932

성공확률
10.1%
10.1%
8.4%
8.4%
8.4%
8.4%
8.4%

기대비용
504
403
84
157
7,998
7,122
10,640

(단위: 천USD)

연도
2035
2036
2037
2038
2039
2040
2041

Phase 1
0
0
0
0
0
0
0

Phase 2
0
0
0
0
0
0
0

Phase 3
0
0
0
0
0
0
0

FDA Fees
0
0
0
0
0
0
0

COGS 및 
Marketing Cost
107,134
133,597
133,409
133,222
132,942
39,798
39,714

매출액 대비 비율
50.0%
50.0%
50.0%
50.0%
50.0%
50.0%
50.0%

Local Distributor Margin

15,856
19,772
19,745
19,717
19,675
5,890
5,878

매출액 대비 비율
7.4%
7.4%
7.4%
7.4%
7.4%
7.4%
7.4%

Importer Marign
9,428
11,756
11,740
11,724
11,699
3,502
3,495

매출액 대비 비율
4.4%
4.4%
4.4%
4.4%
4.4%
4.4%
4.4%

Tax (Duty)
8,571
10,688
10,673
10,658
10,635
3,184
3,177

매출액 대비 비율
4.0%
4.0%
4.0%
4.0%
4.0%
4.0%
4.0%

Tax (VAT)
27,855
34,735
34,686
34,638
34,565
10,348
10,326

매출액 대비 비율
13.0%
13.0%
13.0%
13.0%
13.0%
13.0%
13.0%

합계
168,843
210,548
210,253
209,958
209,516
62,722
62,589

성공확률
8.4%
8.4%
8.4%
8.4%
8.4%
8.4%
8.4%

기대비용
14,153
17,649
17,625
17,600
17,563
5,258
5,247

5. 가중평균 자본비용의 산정
동일한 할인율을 적용하였으며 " (2.3.1) Cenobamate 5. 가중평균 자본비용의 산정" 참조

(2.4) 평가기관의 독립성
본 평가인은 현물출자회사와 '자본시장과 금융투자업에 관한 법률' 제165조의4 및 동법 시행령 제176조의5와 '증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정' 제5-14조에 의한 특수관계에 있지 아니합니다. 또한 '공인회계사법' 제21조 및 제33조의 규정에 의한 평가ㆍ직무 제한을 받지 아니합니다.

(2.5) 그 밖에 분석과 관련된 특이사항

없음

6. 주식매수청구권에 관한 사항

- 해당사항 없습니다.

7. 양수도되는 자산의 내용

파이프라인
적응증
현재 진행단계

Cenobamate
뇌전증

[부분발작]
판매 허가 (미국)

판매 허가 (유럽)
[전신발작]
임상3상(미국/유럽)

Solriamfetol
수면장애

판매 허가 (미국)

판매 허가 (유럽)

Carisbamate
레녹스-가스토 증후군
임상 3상 준비중(미국)

SK13865
집중력 장애
임상1상 완료 (미국)

SK20540
조현병
임상1상 완료 (한국)

SK24741
뇌전증
임상 1상 (미국)

8. 당사회사간의 관계

구분
해당여부
비고

계열회사 또는 자회사 등의 관계가 있는 경우
해당사항 없음
-

임원간에 상호겸직이 있는 경우
해당사항 없음
-

일방당사회사의 대주주(특수관계인을 포함)가 
타방당사회사의 특수관계인인 경우
해당사항 없음
-

그 밖에 영업의 경쟁 또는 보완관계 여부 등 상호관련사항
해당사항 없음
-

9. 기타 투자자보호에 필요한 사항

- 해당사항 없습니다.

【 전문가의 확인 】

1. 전문가의 확인

- 해당사항 없습니다.

2. 전문가와의 이해관계

- 해당사항 없습니다.