피엔티엠에스 — 주요사항보고서(중요한자산양수도결정(기타)) (20200227)
제출인: 피엔티엠에스

주요사항보고서
1.6
명성티엔에스주식회사

주 요 사 항 보 고 서

금융위원회 귀중
2020년 02 월 27 일

회 사 명 :

명성티엔에스주식회사

대 표 이 사 :

안동준

본 점 소 재 지 :

대구 달서구 성서공단로25길16(갈산동

(전 화) 053-582-3577

(홈페이지) http://www.ms-mc.co.kr

작 성 책 임 자 :
(직 책) 전무이사 (성 명) 김정수

(전 화) 053-582-3577

【 대표이사 등의 확인 】

대표이사등의 확인서.jpg
대표이사등의 확인서

Ⅰ. 보고 사유

중요한 자산양수도 결정(기타)

Ⅱ. 보고 내용

3_보고내용-자산양수도가액

[자산양수도가액]

(단위 : 원)

자산양수ㆍ도 가액
9,000,000,000

1. 자산양수도에 대한 기본사항

가. 자산양수도의 상대방 배경
 (1) 거래 상대방(양도인)

구분
내용

회사명

주식회사 제낙스

설립연월일

1991년 6월 18일

대표이사

신이현

소재지

부산시 부산진구 동성로 109

코스닥등록
2018년 9월 13일

자본금

72,032,104,430원 (2019년 9월 30일 별도재무제표 기준)

인원현황

38명 (2019년 9월 30일 기준)

 (2)대상자산

순번
발명의 명칭
출원번호
출원일
등록일

1
섬유상의 구조체들을 포함하는 전극 조립체
10-2010-0064132
2010-07-02
2011-10-05

2
섬유상의 구조체들을 포함하는 전극 조립체 및 이를 포함하는 전지
10-2010-0078550
2010-08-14
2011-10-05

3
금속 장섬유를 포함하는 전극 구조를 갖는 전지 및 이의 제조 방법
10-2010-0101139
2010-10-16
2011-11-23

4
금속 섬유를 포함하는 전극 구조체를 갖는 전지 및 상기 전극 구조의 제조 방법
10-2011-0031917
2011-04-06
2017-12-01

5
전극 조립체, 이의 제조 방법, 및 전지의 충전 및 방전 방법
10-2011-0120523
2011-11-17
2014-03-11

6
부직포 집전체, 이를 이용한 전지의 제조 방법 및 이의 제조 시스템
10-2013-0050054
2013-05-03
2015-04-23

7
전극, 이의 제조 방법 및 이를 이용한 전지
10-2013-0065544
2013-06-07
2015-12-28

8
이차 전지용 집전체 및 이를 이용한 전극
10-2013-0072358
2013-06-24
2016-10-10

9
이차 전지용 집전체 및 이를 이용한 전극
10-2013-0072359
2013-06-24
2016-01-12

10
이차 전지용 전극 및 이의 제조 방법
10-2014-0004972
2014-01-15
2016-01-12

11
이차 전지 및 이의 제조 방법
10-2015-0122154
2015-08-28
2017-06-14

12
직물 친화형 이차 전지 배터리 패키지
10-2014-0115707
2014-09-01
2016-11-28

13
플렉시블 이차 전지 및 그 제조 방법
10-2014-0114669
2014-08-30
2016-10-10

14
3 차원 전극 구조체, 이의 제조 방법 및 이를 포함하는 전지
10-2014-0055635
2014-05-09
2015-12-30

15
이차 전지용 전극 및 이의 제조 방법
10-2015-0123857
2015-09-01
2017-05-31

16
전극 조립체 및 전극 조립체와 전지의 제조 방법
10-2016-0043084
2016-04-07
2018-05-17

17
도파민계 단량체가 표면 중합된 금속 부직포 전극 및 이를 위한 표면 개질 방법
10-2016-0134849
2016-10-18
2018-05-17

(3) 배 경 : 당사는 주식회사 제낙스가 보유한 메탈파이버 및 에스파우더 제조기술과 2차전지제조에 관한 특허 및 그에 따른 원천기술 등을 양수하여 이를 이용한 2차전지 사업을 영위하고자 하는데 그 목적이 있습니다.

나. 회사의 경영, 재무, 영업 등에 미치는 중요 영향 및 효과

 본건의 자산양수로 인해 2차전지 사업에 진출하여 당사의 신성장동력 사업으로 그 입지를 구축할 것입니다. 양수가액에 해당하는 90억원은 재무상태표상에 무형자산으로 계상되며, 동 금액은 한국채택국제회계기준(K-IFRS)에 의거하여 합리적인 상각연수를 추정하여 정액법으로 무형자산상각비를 상각할 예정입니다.

다. 자산양수도의 형태

(1) 자산양수도의 가액
 자산 양수도 금액은 90억원 입니다.

(2) 상법 제374조에 따른 “중요한 일부” 등의 해당 여부
 - 해당사항 없음

(3) 자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령 제171조 2항에 따른 중요한 자산양수도 해당여부

양수하고자 하는 자산이 90억이며, 이는 당사의 최근 사업년도말(2018.12.31) 기준 자산총액 억 대비 %이므로 중요한 자산양수도에 해당됩니다.

최근사업년도말 자산총액(A)
(2018. 12. 31 기준)
자산양수도가액(B)
비 율(B/A)

65,625,538,347원
9,000,000,000원
13.71%

*최근사업연도말(2018.12.31) 자산총액은 연결재무제표 기준임.

라. 자산양수도 일정

구분
일정

외부평가계약체결일
2020. 01. 29

이사회결의일
2020. 02. 27

자산양수도계약일
2020. 02. 27

주요사항보고서(자산양수도)제출일
2020. 02. 27

자산양수도 기준일
2020. 02. 27

2. 외부평가 

가. 평가기관의 개황

평가계약일자 :

2020년 1월 29일

평 가 기 간 :

2020년 2월 1일 ~ 2020년 2월 26일

제 출 일 자 :

2020년 2월 27일

평 가 회 사 명:

대주회계법인

대 표 이 사 :

권
장 시
(인)

본 점 소 재 지:

서울특별시 강남구 남부순환로 2913

평 가 책 임 자:

(직책)

이사
(성명)

강 석 민 
(전화번호) 02-568-7683

나. 평가의 개요

대주회계법인(이하 "당 법인")은 명성티엔에스 주식회사(이하 "귀사" 또는 "양수회사")와 체결한 평가용역계약에 따라,
주식회사 제낙스(이하 "양도회사")가 보유한 메탈파이버 및 에스파우더를 기반으로 한 2차전지 특허권의 공동사용권(원료 공급권 포함)(이하 "평가대상자산")을 양수하는 거래
와 관련하여 2019년 12월 31일(이하 "평가기준일")을 기준일로 하는 공동사용권 취득가액에 대한 적정성을 평가하는 업무를 수행하였습니다.

본 평가의견서는 평가대상자산의 취득을 위한 귀사의 내부의사결정에 대한 참고자료를 제시하고 자본시장과 금융투자업에 관한 법률 제161조 및 동 법 시행령 제171조에 따라 금융위원회에 제출하는 주요사항보고서의 작성 및 첨부서류로 사용되기 위하여 작성된 것으로 그 이외의 다른 용도로 이용하거나 귀사와 고유목적관계자 외 제3자에게 이용되어서는 아니되며, 당 법인은 본 의견서가 타 용도로 사용되는 경우 그과정이나 결과로 발생하는 모든 손해에 대하여 책임이 없음을 알려드립니다.

당 법인은 평가대상자산의 가치평가를 위하여 현금흐름할인법을 적용하였으며, 미래현금흐름의 추정을 위하여 귀사와 양도회사가 체결할 예정인 원료공급권 양수도계약서 및 귀사와 양도회사가 제시한 과거 재무정보, 미래 영업계획 및 투자계획의 관련근거자료, 기타 외부연구기관의 시장통계자료 등을 활용하였습니다. 당 법인은 이 업무를 수행함에 있어 금융감독원이 제정한 "외부평가업무 가이드라인(2009.6)"과 한국공인회계사회가 제정한 "가치평가서비스 수행기준(2008.8)"을 준수하였습니다.

당 법인이 현금흐름할인법을 적용하여 평가한 평가대상자산의 가치는 평가기준일 현재 최소

8,025
백만원에서 최대
11,650
백만 원으로 산출되었으며, 실제 양수 예정가액은 10,000백만원으로 중요성의 관점에서 부적정하다고 판단할 만한 근거가 발견되지 아니하였습니다.

이러한 추정결과는 본 의견서의 별첨 1.에 기재된 가정과 제약조건 및 보고서 이용상의 유의사항에 따라 도출된 것입니다. 당 법인의 추정결과는 보고서일인 2020년 2월 25일 현재로만 유효한 것입니다. 따라서 보고서일 이후 본 의견서를 열람하는 시점까지는 평가대상자산과 관련한 영업환경이나 국내외 경제상황의 변화 등 가치에 중대한 영향을 미칠 수 있는 사건이나 상황이 발생할 수도 있으며, 이로 인하여 당 법인이추정한 평가대상자산 가치평가의 결과가 달라질 수 있고, 또한 그러한 사항이 중요할수도 있습니다. 당 법인은 보고서일 이후 알게된 정보에 대하여 본 의견서 또는 평가대상자산의 가치평가 결과를 갱신할 의무가 없습니다.

본 의견서에 기술된 절차는 회계감사기준에 따른 감사절차가 아니므로 당 법인은 본 의견서에 포함된 내용에 대하여 감사의견을 표명하지 아니하며, 양수도 회사의 재무상태와 경영성과에 대한 어떠한 형태의 보증도 제공하지 않습니다. 만약 당 법인이 회계감사기준에 따른 추가적인 감사절차를 수행하였다면 본 의견서에 언급되지 아니한 추가적인 발견사항, 변경사항 또는 기타 예외사항이 발견되었을 수도 있습니다.

본 의견서의 이용자는 의견서에 기술한 바와 같이 당 법인이 수행한 업무의 범위 및 한계점, 그리고 검토시 전제된 제반 가정들과 가정들의 상황 변화에 따른 변동가능성등을 충분히 숙지하여야 합니다.

다. 평가방법의 기본가정 

(1) 평가기준일

 본 평가는 2019년 12월 31일을 평가기준일로 하여 수행하였습니다.

(2) 현금흐름 분석기간 및 추정 방식

평가대상자산의 가치 평가를 위한 현금흐름 분석기간은 2020년 1월 1일 부터 2024년 12월 31일까지 5년간의 현금흐름을 분석하였습니다. 추정된 영업수익, 영업비용을 기초로 하여 자본적지출과 순운전자본이 연도별로 추정되었으며, 매기의 현금흐름은 연중 균등하게 발생하는 것으로 가정하였습니다.

(3) 계속기업 가정과 영구성장률

양수회사 및 양도회사 체결한 기술공동 사용 계약서에 따르면 양수회사는 특허권의 공동사용 기간에 제한이 없으며, 양도회사가 제3자에게도 특허권의 공동사용을 허가하기 위해서는 양수회사와의 협의가 필요합니다. 이러한 계약서상에 기재된 양수회사의 권리를 고려하여 계속기업을 가정하였습니다. 

계속기업을 가정함에 따라 향후 영구성장률로 지속 성장한다는 추정 방법인 영구성장모형을 적용하여 추정하였습니다. 이 때, 영구성장률은 양수회사의 매출 추세 및 양수회사가 속한 산업의 성장성을 고려하여 1.0%를 적용하였습니다.

(4) 주요 거시경제지표, 법인세율 등 기타 요소 

1) 거시경제지표

2020년부터 2024년까지의 소비자물가상승률 등 주요 거시경제지표는 The Economist Intelligence Unit의 예측치를 적용하였습니다. 양수회사는 대한민국에 설립되어 있으나, 특허권의 공동사용권 취득을 통해 이루어지는 신규 사업은 중국에서 이루어지는 점을 고려하여 중국의 거시지표를 적용하였습니다. 환율은 평가기준일 현재의 매매기준율인 166.04원/CNY이 추정기간 동안 유지되는 것으로 가정하였습니다.

구 분

2020년

2021년

2022년

2023년

2024년

중국

소비자물가상승률

4.9%
4.2%
3.1%
2.9%
2.7%

명목임금상승률

9.0%
8.0%
7.8%
7.6%
7.5%

(출처: The Economist Intelligence Unit, 2019.12.31)

2
)
법인세율

법인세비용은 추정된 법인세비용차감전이익이 과세표준과 동일하고 이에 따라 별도의 세무조정사항이 발생되지 않는 것으로 가정하였으며 중국에서 사업이 이루어지는 것을 고려하여 중국 법인세율인 25.0%를 적용하였습니다.

라. 평가대상자산 가치 산정결과 

 1) 평가대상자산 가치 산정결과 요약

본 평가의견서에서 이용한 여러 가정들에 근거하여 추정한 추정기간 동안의 현금흐름과 이에 따른 평가대상자산 가치 산정결과는 다음과 같습니다.

(단위: 백만원)

구 분

추정

2020년

2021년

2022년

2023년

2024년

매출

-
10,336
30,079
48,627
66,036

매출원가

520
7,387
19,993
32,216
44,102

매출총이익

(520)
2,950
10,086
16,411
21,933

판매비와관리비

1,743
4,240
7,529
11,622
15,776

영업이익(손실)

(2,263)
(1,290)
2,558
4,789
6,157

(-)법인세비용(주1)

-
-
639
1,197
1,539

세후영업이익(손실)

(2,263)
(1,290)
1,918
3,592
4,618

(+) 감가상각비

440
1,338
2,270
3,229
4,215

(+) CAPEX

(4,400)
(4,585)
(4,727)
(4,864)
(4,995)

(+) 순운전자본증감

-
(677)
(1,323)
(1,153)
(988)

영업현금흐름(FCFF)

(6,223)
(5,213)
(1,862)
803
2,849

현가계수
(할인율 14.30.%)

0.9354
0.8183
0.7160
0.6264
0.5480

Discounted FCFF
(5,821)
(4,266)
(1,333)
503
1,562

추정기간동안의 현재가치(A)
(9,356)

영구현금흐름의 현재가치(B)(주2)
19,051

평가대상자산금액(C = A + B)
9,695

(출처: 양수도회사제시자료 및 대주회계법인 Analysis)
(주1) 세무조정사항은 없는 것으로 가정하였습니다.
(주2) 영구현금흐름의 현재가치는 추정기간의 최종연도인 2024년의 세후영업이익이향후 영구성장률로 지속 성장한다는 추정 방법인 영구성장모형을 적용하여 추정하였으며, 그 세부 산정내역은 다음과 같습니다.

(단위: 백만원)

구 분
금 액

가. 2024년 세후영업이익
4,618

나. 영구성장률 (*1)
1.00%

다. 2024년 이후 세후 영업이익
4,664

라. 2024년 이후 순운전자본의 변동
(41)

바. 2024년 이후 FCFF
4,624

사. 가중평균자본비용
14.30%

아. 현가계수
0.5480

자. 영구현금흐름의 현재가치[바 / (사 - 나) X 아]
19,051

(*1) 사업 및 산업의 특성 등을 종합적으로 고려하여 영구성장률을 1.00%로 가정하였습니다. 

2) 평가대상자산가치 민감도 분석

가중평균자본비용 및 영구성장률을 변수로 하여 평가대상자산 가치에 대한 민감도 분석을 수행한 결과 평가기준일 현재
평
가대상자산의 가치는 8,025백만원(가중평균자본비용 14.80%, 영구성장률 0.50%)에서 11,650백만원(가중평균자본비용 13.80%, 영구성장률 1.50%)으로 추정되었습니다.

(단위 : 백만원)

영구성장률

가중평균할인율 (WACC)

13.80%
14.30%
14.80%

1.50%

11,650
10,451
9,352

1.00%

10,817
9,695
8,664

0.50%

10,046
8,994
8,025

(출처: 대주회계법인 Analysis)

마. 평가대상자산 가치 세부 추정내역

평가대상자산 가치 산정을 위해 평가대상자산 관련 사업을 영위하는데 발생할 것으로 예상되는 2020년 1월 1일 부터 2024년 12월 31일까지 5년간의 매출액, 매출원가, 판매비와관리비를 추정하였습니다. 또한 산출된 매출액, 매출원가, 판매비와관리비를 기초로 하여 자본적지출과 순운전자본이 연도별로 추정되었습니다.

1) 매출액의 추정

2020년 1월 1일부터 2024년 12월 31일까지의 2차전지 특허의 공동사용권 취득으로 인해 발생할 예상 매출액에 대한 추정 결과는 다음과 같습니다.

1-1) 매출액의 추정
전기차에 사용되는 리튬이온 배터리(LIB)의 용량과 출력 특성은 양극이 결정짓는데, 리튬과 금속성분의 조합으로 구성된 어떤 양극활물질을 사용했느냐에 따라 저장되는 전자(e-)의 수가 달라져 배터리의 용량과 전압이 결정되며, 크게 5가지 종류입니다. NCM, NCA를 비롯해 LCO(리튬·코발트 산화물), LMO(리튬·망간 산화물), LFP(리튬·인산·철) 등입니다.

LFP는 중국 배터리 제조사들 80% 이상이 쓰는 방식입니다. 에너지밀도가 높아 효율이 좋은 코발트는 희소금속으로 매장량이 적고 가격이 비싸기 때문에 코발트 대신 철을 사용합니다. LFP는 안정적이고 수명이 길다는 장점이 있으나, 리튬이온이 빠져나가는 확산 속도가 낮고, 전기 전도성이 낮다는 단점이 있습니다. 이로 인해 중국을 제외한 나머지 업체들은 거의 사용하지 않고 있습니다.
LFP에 쓰이는 인산철 역시 100% 중국에서 생산되고 있어, 가격 경쟁력을 확보하기 용이한
것도 중국 업체들이 LFP를 사용하는 이유 중 하나입니다. 중국과 달리 한국과 일본에서는 LFP가 아닌 삼원계 배터리(NCM, NCA) 중심으로 시장이 구성되어 있어 중국과 두 나라는 다른 특성을 지니고 있습니다.

최근 글로벌 전기차 1위 업체 테슬라는 리튬이온배터리 제조 중국 1위인 CATL(Contemporary Amperex Technology Co., Limited)과 가장 비싼 소재인 코발
트가 포함되지
않은 LFP 배터리를 채택하는 협상이 진행 중이라는 기사가 로이터 통신에 의해 발표되기도 하였습니다.

양도회사가 보유한 2차전지 특허기술은 메탈파이버 및 에스파우더를 기반으로 한 2차전지 기술이
며 NCM 및 LFP 등의 배터리 활물질에 적용되는 기술입니다. NCM 및 LFP배터리에 양도회사의 메탈파이버와 메탈파우더를 사용하게 되면, 전극 구조가 기존의 2차원 구조에서 3차원 입체구조로 바뀌게 되어, 우수한 전자 전도성과 빠른 이온 확산 속도로 인해서 고속 충방전이 이루어 지게 됩니다. 

양수회사는 2차전지 사업을 영위하고 있으며, 특히 2차전지 분리막 및 디스플레이 편광필름 제조설비에 대한 전공정 설비의 생산능력을 보유하고 있습니다. 양수회사는 분리막 및 편광필름을 중국 거래처에 납품하고 있습니다. 양수회사는 취득한 특허의 공동사용권을 기반으로 기존 거래처와의 관계를 활용하여 중국시장에 진출할 계획입니다.

양수회사는 거래처를 활용한 C&P(Connected Production) 모델을 통해 중국시장에 진출할 예정입니다. 즉, 거래처로부터 공장 및 공장부지를 제공받는 대신에 이에 대한 대가를 지급하고, 양수회사는 제품 생산을 위한 설비를 구매하고 인력을 투입하는 구조입니다. 

거래처는 전기차용 리튬이온배터리(LIB)를 생산하여 전기차 회사에 공급하는 업체이며, 양수회사는 취득한 특허의 기술을 기반으로 리튬이온배터리의 앞공정에 해당하는 전극원단 생산공정을 책임질 계획입니다. 

1-2) 거래처 수
사업계획에 따르면 양수회사는 최초 거래처와 2020년 7월에 계약 체결을 목표로 하고 있으며, 거래처의 요구 스펙을 맞추고 품질을 테스트 하는 기간 등으로 약 1년이 소요될 것으로 예상하고 있습니다. 초기 단계이므로 최초 거래처 확보 후 매년 1개의 신규 거래처를 확보할 예정이며, 이에 맞춰서 설비투자를 진행할 예정입니다. 이를 반영한 회사의 신규 거래처 취득 수는 다음과 같습니다.

(단위 : 개)

구분
2020년
2021년
2022년
2023년
2024년

신규 거래처
1
1
1
1
1

(출처: 회사제시자료 및 대주회계법인 Analysis)

2) 판매량

사업계획에 따르면 거래처의 리튬이온배터리 1일 12시간 생산 가능량은 20만셀이며 셀당 규격은 3.7V * 1A입니다. 월 가동일수 30일 및 12개월을 적용할 경우 1년 동안 가능한 생산량은 266MWh입니다(200,000*3.7*30*12=266MWh). 최초 거래처의 예상 계약 체결일은 2020년 7월이며, 1년 동안의 품질 테스트 기간 등을 거칠 경우 실제 매출액은 계약 체결일 이후 1년 이후 발생하게 되어 첫해에는 1년 생산가능량의 50%만 생산 및 판매가 가능합니다. 이를 반영한 추정기간 동안의 판매량은 다음과 같습니다.

(단위 : MWh)

구분
2020년
2021년
2022년
2023년
2024년

2020년 신규거래처
-
133
266
266
266

2021년 신규거래처
-
-
133
266
266

2022년 신규거래처
-
-
-
133
266

2023년 신규거래처
-
-
-
-
133

2024년 신규거래처
-
-
-
-
-

합계
-
133
400
666
932

(출처: 회사제시자료 및 대주회계법인 Analysis)

3) 판매단가

양수도회사에 따르면, 제품의 스펙별로 가격대가 다양하지만 현재 중국의 배터리제조사가 전기차 완성업체에 납품하는 리튬이온배터리의 평균 단가가 200,000원 수준인 것으로 설명하고 있습니다. 

사업계획에 따르면 2020년 기준 양수회사 제품의 판매단가는 1kWh당 80천원입니다. 이는 상기 리튬이온배터리 단가 200,000원에 리튬이온배터리의 원가 구조상 전극원단 등의 소재가 차지하는 비율이 약 40% 수준인 것을 고려하여 산출된 단가입니다.

Energy Science and Engineering가 발행한 "Cost modeling of lithium-ion battery cells for automotive applications"를 보면 LFP 배터리에서 전극원단 등의 소재가 차지하는 비중은 약 43%로 양수회사가 제시한 사업계획과 유사한 수준을 보이고 있습니다.

자동차 업계에서 일반적으로 발생하는 CR(Cost redcution, 납품단가 인하)을 고려하여 2020년 판매단가를 기준으로 매년 3.0%씩의 판매단가가 감소할 것으로 가정하였습니다.

상기의 가정을 반영한 추정기간 동안의 판매단가는 다음과 같습니다.

(단위 : 천원/KWh)

구분
2020년
2021년
2022년
2023년
2024년

판매단가
80
78
75
73
71

증가율

-3.0%
-3.0%
-3.0%
-3.0%

(출처: 회사제시자료 및 대주회계법인 Analysis)

4) 매출액

상기의 가정이 반영된 추정기간 동안의 매출액은 다음과 같습니다.

(단위 : 백만원)

구분
2020년
2021년
2022년
2023년
2024년

매출액
-
10,336
30,079
48,627
66,036

(출처: 회사제시자료 및 대주회계법인 Analysis)

 바. 매출원가의 추정

2020년 1월 1일부터 2024년 12월 31일까지의 매출원가에 대한 추정 결과는 다음과 같
습니다.

(단위 : 백만원)

구분
2020년
2021년
2022년
2023년
2024년

재료비
-
4,729
13,761
22,247
30,211

인건비
-
648
2,096
3,758
5,656

제조경비
120
793
2,073
3,275
4,404

감가상각비
400
1,217
2,063
2,935
3,832

합계
520
7,387
19,993
32,216
44,102

(출처: 회사제시자료 및 대주회계법인 Analysis)

1) 재료비

재료비는 크게 양극재, 음극재, 파우더로 구성됩니다. 양수도회사가 제시한 2020년 제조원가 추정내역에 따르면 1KWh당 제조단가는 각각 22.0원, 10.1원, 4.5원이며 이는 2020년 판매단가 대비 각각 27.5%, 12.6%, 5.6%입니다. 

생산량이 증가함에 따라 생기는 학습효과 및 기술 발전에 따른 원가 개선 효과가 존재할 수 있으나, 보수적으로 2020년의 재료비율이 추정기간 동안 유지되는 것으로 가정하였습니다.

상기의 가정이 반영된 추정기간 동안의 재료비는 다음과 같습니다.

(단위 : 백만원)

구분
2020년
2021년
2022년
2023년
2024년

양극재
-
2,842
8,272
13,372
18,160

음극재
-
1,305
3,797
6,139
8,337

파우더
-
581
1,692
2,735
3,715

합계
-
4,729
13,761
22,247
30,211

(출처: 회사제시자료 및 대주회계법인 Analysis)

2) 인건비(제조부문)

2-1) 인원수 추정

인원수는 양수회사가 제시한 사업계획 상의 인원현황을 반영하였습니다. 사업계획에 따르면 신규 고객이 확보될 경우 설비 투자를 진행하며, 제조 설비 1개당 투입 예정 인원은 20명입니다. 신규 고객 확보 후 1년이 경과하는 시점에 양산이 시작되어 매츌액이 발생하는 시점부터 20명의 인력이 투입되는 것으로 가정하였습니다. 신규 고객 확보 후 품질 테스트 등 1년의 기간 동안에는 판관부분에 포함되어 있는 R&D 인력이 이를 수행할 예정입니다. 2021년
의 매출액은 7월부터 발생하므로 20명의 50%인 10명이 연평균 인원으로 반영됩니다.

(단위 : 명)

구분
2020년
2021년
2022년
2023년
2024년

연 평균 인원
-
10
30
50
70

(출처: 회사제시자료 및 대주회계법인 Analysis)

2-2) 1인당 인건비 추정

인건비에는 급여를 비롯하여 중국 노동법에서 규정하는 5대보험(양로보험, 의료보험, 실업보험, 공상보험, 생육보험)과 주택공적금이 모두 포함된 금액을 반영하였습니다. 1인당 인건비는 추정기간 동안 EIU 제시 명목임금상승률만큼 증가하는 것으로 가정하였습니다.

(단위: 백만원)

구분
2020년
2021년
2022년
2023년
2024년

1인당 인건비
60
65
70
75
81

EIU 제시 명목임금상승률

8.0%
7.8%
7.6%
7.5%

(출처: 회사제시자료 및 대주회계법인 Analysis)

2-3) 인건비 추정

상기의 가정이 반영된 추정기간 동안의 제조부문 인건비는 다음과 같습니다.

(단위: 백만원)

구분
2020년
2021년
2022년
2023년
2024년

인건비
-
648
2,096
3,758
5,656

(출처: 회사제시자료 및 대주회계법인 Analysis)

3) 제조경비

일반적인 제조업에서는 제조경비에는 변동비보다 고정비 성격의 비용이 더 많이 포함되어 있습니다. 그러나 양수회사는 향후 거래처가 제공하는 공장 안에 위치하여 설비와 인력만을 투입하여 생산할 계획입니다. 따라서 일반적으로 고정비로 분류되는 전기, 수도광열비, 가스비 등을 변동비성 제조경비로 반영하였습니다. 다만 임대료는 생산활동의 여부와 무관하게 지급해야 하므로 고정비로 분류하였습니다.

사업계획에 따르면 전기, 가스, 소모품비, 포장비 등이 반영된 변동비성 제조경비의 판매단가 대비 비율은 6.5%로 재료비와 동일하게
보수적으로 2020년의 변동비성 제조경비율이 추정기간 동안 유지되는 것으로 가정하였습니다. 임대료는 2020년 기준 평당 월 2만원으로 가정하였으며, 추정기간 동안 EIU 제시 소비자물가상승률만큼 증가하는 것으로 가정하였습니다.

상기의 가정이 반영된 추정기간 동안의 제조경비는 다음과 같습니다.

(단위 : 백만원)

구분
2020년
2021년
2022년
2023년
2024년

변동비성제조경비
-
668
1,944
3,143
4,268

고정비성제조경비
120
125
129
133
136

합계
120
793
2,073
3,275
4,404

(출처: 회사제시자료 및 대주회계법인 Analysis)

4) 인건비(판관부문)

4-1)판매비와관리비의 추정

2020년 1월 1일부터 2024년 12월 31일까지의 판매비와관리비에 대한 추정 결과는 다음과 같습니다.

(단위 : 백만원)

구분
2020년
2021년
2022년
2023년
2024년

인건비
373
864
1,055
1,269
1,508

물류비
-
1,069
3,307
5,671
8,154

인건비성 판관비
88
189
214
239
264

변동비성 판관비
782
1,517
2,252
3,641
4,945

고정비성 판관비
460
479
494
509
522

유무형자산상각비
40
122
206
294
383

합계
1,743
4,240
7,529
11,622
15,776

(출처: 회사제시자료 및 대주회계법인 Analysis)

4-2) 인원수 추정

인
원수는 양수회사가 제시한 사업계획 상의 인원현황을 반영하였습니다. 판관부문에는
신규 고객 확보 후 1년 동안 품질 테스트
등을 수행할 인력이 포함되어 있습니다.

(단위 : 명)

구분
2020년
2021년
2022년
2023년
2024년

연 평균 인원
7
15
17
19
21

(출처: 회사제시자료 및 대주회계법인 Analysis)

4-3) 1인당 인건비 추정

인건비에는 급여를 비롯하여 중국 노동법에서 규정하는 5대보험(양로보험, 의료보험, 실업보험, 공상보험, 생육보험)과 주택공적금이 모두 포함된 금액을 반영하였습니다. 1인당 인건비는 추정기간 동안 EIU 제시 명목임금상승률만큼 증가하는 것으로 가정하였습니다.

(단위: 백만원)

구분
2020년
2021년
2022년
2023년
2024년

1인당 인건비
53
58
62
67
72

EIU 제시 명목임금상승률

8.0%
7.8%
7.6%
7.5%

(출처: 회사제시자료 및 대주회계법인 Analysis)

4-4) 인건비 추정

상기의 가정이 반영된 추정기간 동안의 판관부문 인건비는 다음과 같습니다.

(단위: 백만원)

구분
2020년
2021년
2022년
2023년
2024년

인건비
373
864
1,055
1,269
1,508

(출처: 회사제시자료 및 대주회계법인 Analysis)

4-5) 물류비
리튱이온배터리 제조공정상 양수회사가 생산한 전극원단은 생산 즉시 이차전지 셀 공장으로 운송되어야 하며 물류비는 양수회사가 부담합니다. 양수회사에 따르면 이차전지 셀 공장은 약 100킬로미터 떨어져 있으며, 20톤 트럭을 활용하여 운반할 예정으로 1회 운반비용은 150,000원으로 예상됩니다. 1회 운반비용은 추정기간 동안 EIU 제시 물가상승률만큼 증가하는 것으로 가정하였습니다.

상기 가정을 반영한 추정기간 동안의 물류비는 다음과 같습니다.

구분
2020년
2021년
2022년
2023년
2024년

1회 운반비용(천원)(가)
150
156
161
166
170

1KWh당 무게(g)(나)
1,027
1,027
1,027
1,027
1,027

판매량(MWh)(다)
-
133
400
666
932

연간 운반무게(톤)(라=나*다)
-
136,796
410,389
683,982
957,575

20톤차량 필요대수(마=라/20)
-
6,840
20,519
34,199
47,879

물류비(백만원)(바=가*마)
-
1,069
3,307
5,671
8,154

(출처: 회사제시자료 및 대주회계법인 Analysis)

4-6) 기타 판관비

인건비와 물류비를 제외한 판관비는 계정과목의 성격을 고려하여 인건비성, 변동비성, 고정비성으로 분류하였습니다.

인건비성 판관비는 여비교통비, 차량유지비, 사무용품비 등으로 구성됩니다. 추정기간 동안 판관비 부문의 인원의 증가율만큼 증가하는 것으로 가정하였습니다.

변동비성 판관비는 접대비, 지급수수료, 견본비, 수입제비용 등으로 구성됩니다. 추정기간 동안 매출액의 증가율만큼 증가하는 것으로 가정하였습니다. 다만, 2021년의 변동비성 판관비는 매출 발생 초기 단계임을 고려하여 2020년과 2022년의 평균 수준으로 발생할 것을 가정하였습니다.

고정비성 판관비는 통신비, 지급임차료, 보험료, 광고선전비, 경상연구개발비 등으로 구성됩니다.
추정기간 동안 EIU 제시 물가상승률만큼 증가하는 것으로 가정하였습니다.

상기 가정을 반영한 기타 판관비는 다음과 같습니다.

(단위: 백만원)

구분
2020년
2021년
2022년
2023년
2024년

인건비성판관비
88
189
214
239
264

변동비성판관비
782
1,517
2,252
3,641
4,945

고정비성판관비
460
479
494
509
522

합계
1,330
2,185
2,960
4,389
5,731

(출처: 회사제시자료 및 대주회계법인 Analysis)

4-7) 유무형자산상각비

(1) CAPEX 및 감가상각비 추정을 참고하시기 바랍니다.

 (2)
CAPEX 및 감가상각비 추정

2020년 1월 1일부터 2024년 12월 31일까지의 CAPEX에 대한 추정 결과는 다음과 같습니다.

(단위: 백만원)

구 분

2020년

2021년

2022년

2023년

2024년

유형자산

4,200
4,376
4,512
4,643
4,768

기계장치

3,700
3,855
3,975
4,090
4,201

공구와기구

300
313
322
332
341

비품

200
208
215
221
227

무형자산

200
208
215
221
227

소프트웨어

200
208
215
221
227

합계

4,400
4,585
4,727
4,864
4,995

(출처: 회사제시자료 및 대주회계법인 Analysis)

유
형자산의 경우 신규 거래처를 확보할 때마다 해당 거래처의 생산주문을 소화하기 위한 기계장치 등을 취득할 예정입니다. 사업계획에 따르면 2020년 기준 기계장치 3,700백만원, 공구와기구 300백만원, 비품 200백만원을 투자할 예정입니다. 기계장치
는 전극원단 생산에 필요한 탈철기, 믹서기, 코팅기, 프레스기 등을 구매할 예정입니다. 무형자산은 회사 운영에 일반적으로 필요한 소프트웨어 등을 구매할 예정입니다.

2020년 1월 1일부터 2024년 12월 31일까지의 감가상각비에 대한 추정 결과는 다음과 같습니다.

(단위: 백만원)

구 분

2020년

2021년

2022년

2023년

2024년

유형자산

420
1,278
2,166
3,082
4,023

기계장치

370
1,126
1,909
2,715
3,544

공구와기구

30
91
155
220
287

비품

20
61
103
147
192

무형자산

20
61
103
147
192

소프트웨어

20
61
103
147
192

합계

440
1,338
2,270
3,229
4,215

(출처: 회사제시자료 및 대주회계법인 Analysis)

유무형자산은 연중 취득을 가정하였으며, 모두 내용연수 5년 동안 정액법으로 상각되는 것으로 반영하였습니다. 

기계장치, 공구와기구의 감가상각비는 매출원가로 반영되며, 비품과 소프트웨어의 감가상각비는 판매비와관리비로 반영됩니다.

아. 평가의 방법

(1) 일반적인 평가 방법

평가대상자산의 가치를 평가하는 방법에는 일반적으로 자산접근법, 수익접근법, 시장접근법이 있으며, 그 평가방법의 주요 내용은 다음과 같습니다.

1) 자산접근법
자산접근법은 자산에서 부채를 차감한 순자산의 가치를 이용하여 평가대상자산의 가치를 결정하는 가치평가접근법입니다. 자산접근법을 적용함에 있어서 재무상태표 상모든 자산, 부채는 가치평가기준일의 공정가치로 측정되어야 합니다. 자산접근법은 그 평가방법이 비교적 단순하고 객관적이라는 장점을 가지고 있으나 장부상 반영되지 아니한 무형자산의 가치를 반영하기 어렵고, 기업가치를 평가하는 경우 기업이라는 실체가 미래 수익과 현금 창출을 목적으로 존재하는 계속 기업을 가정한다는 점에서 기업의 수익창출 능력을 반영하지 못하는 단점이 있습니다.

2) 수익접근법
수익접근법은 기업이 평가일 현재 보유한 유무형의 자산을 통하여 미래에 창출해 낼 것으로 기대되는 수익 또는 현금흐름을 그 수익 창출에 내재된 위험 요인을 고려한 적절한 할인율로 할인하여 평가대상자산의 가치를 평가하는 방법으로써, 현금흐름할인법(Discounted Cash Flow Method, 이하 "DCF")으로 주로 평가합니다. 현금흐름할인법은 실무적으로 가장 널리 활용되고, 이론적으로도 가장 우수한 방법으로 알려져 있으며, 기업가치는 미래 잉여현금흐름, 가중평균자본비용, 추정기간 이후의 영구가치 등의 세 가지 주요 요소에 의해 결정됩니다.

3) 시장접근법
시장접근법은 시장에서 거래되는 가격과 평가대상자산의 재무상황이나 가치창출동인을 상호 비교함으로써 평가대상자산의 가치를 평가하는 방법입니다. 기업가치 평가의 경우, 상장 기업의 경우 증권시장에서 형성된 주가로 주식발행기업의 가치를 평가할 수 있고, 비상장기업의 가치는 객관적인 시장가치는 존재하지 않으나 동일한 업종에 속하고 규모가 비슷한 상장기업의 주가를 이용하여 상대적인 가치(유사회사비교법)를 산정할 수 있지만, 이러한 가치평가는 최대주주 지분과 같이 경영권을 수반한 지분 평가 시 적합하지 않은 평가방법입니다. 이러한 한계를 보완하기 위해 상장기업의 경우 증권시장에서 거래되는 가격에 경영권 프리미엄을 가산하는 방식을 사용할 수 있고, 비상장기업의 경우 동일한 업종에 속한 회사들의 거래사례를 통해 상대적인 가치(유사거래사례비교법)를 산정하는 방법이 있습니다.

(2) 본 평가업무에 적용한 평가방법

본 평가의견서는 한국공인회계사회가 제정한 "가치평가 서비스수행기준" 및 금융감독원 기업공시본부에서 제시한 "외부평가업무 가이드라인"에 따라 자산접근법, 수익접근법, 시장접근법 적용여부를 모두 고려하였으며, 평가대상자산의 특성을 고려하여 수익접근법 중 현금흐름할인법을 적용하여 평가를 진행하였습니다.

수익접근법 중 현금흐름할인법은 평가대상이 보유한 유무형의 자산을 통해서 미래에창출할 현금흐름을 적절한 할인율로 할인하여 평가하는 방법으로써 계속기업의 유지및 수익창출이 기대될 경우 가치평가모델을 정교하게 하기 위한 최선의 방법이라 할 수 있습니다. 따라서 본 평가에서는 평가대상자산의 미래 수익창출능력을 기초로 하는 현금흐름할인법을 적용하여 평가하였습니다.

본 평가업무에서 사용하지 않은 자산접근법과 시장접근법은 다음과 같은 이유로 평가방법에서 제외하였습니다. 

자산접근법은 그 평가방법이 비교적 단순하고 객관적이라는 장점을 가지고 있으나 자산접근법을 활용하여 재무상태표 상의 평가대상자산을 평가할 경우, 평가대상이 보유한 자산을 활용하여 얻을 수 있는 미래 경제적 효익을 반영할 수 없고, 장부상 반영되지 아니한 무형자산의 가치를 반영할 수 없기 때문에 적절한 방법이 아니라고 판단하였습니다. 

시장가치 평가방법의 경우는 동 평가 대상이 회사나 주식의 가치가 아니며 향후에 수익을 창출하는 무형의 가치인 2차전지 특허권의 공동사용권(원료 공급권 포함)이라는 점과, 유사거래를 찾는 것이 곤란한 점을 고려하여 평가방법에서 제외하였습니다.또한 실평가 대상자산과 유사한 업종을 영위하고 규모 및 수익력이 유사한 비교대상 회사 선정이 곤란하여 동 평가방법은제외하였습니다.

(3) 평가대상자산 평가결과요약

당 법인이 현금흐름할인법을 적용하여 평가한 2019년 12월 31일(이하 "평가기준일")현재 평가대상자산의 가치는 가
중평균자본비용에 따라 최소

8,025백만원(가중평균자본비용 14.80%, 영구성장률 0.5%)에서 최대 11,650백만 원(가중평균자본비용 13.80%, 영구성장률 1.5%)

으로 추정되었습니다.

3. 당사회사간의 관계
 - 해당사항 없음

4. 기타 투자자보호에 필요한 사항
 - 해당사항 없음