에스프리즘 — 투자설명서 (20180918)
제출인: 에스프리즘

투자설명서
1.5
에스퓨얼셀

투 자 설 명 서

2018년 09월 18일

( 발 행 회 사 명 )
에스퓨얼셀 주식회사

( 증권의 종목과 발행증권수 )
기명식보통주 1,890,000주

( 모 집 또는 매 출 총 액 )
20,034,000,000원 ~ 26,460,000,000원

1. 증권신고의 효력발생일 :

2018년 09월 18일

2. 모집가액 :

10,600원 ~ 14,000원

3. 청약기간 :

2018년 10월 01일 ~ 2018년 10월 02일

4. 납입기일 :

2018년 10월 05일

5. 증권신고서 및 투자설명서의 열람장소

가. 증권신고서 :

전자문서 : 금융위(금감원) 전자공시시스템 → http://dart.fss.or.kr

나. 일괄신고 추가서류 :

해당사항 없음

다. 투자설명서 :
전자문서 : 금융위(금감원) 전자공시시스템 → http://dart.fss.or.kr

서면문서 : 1) 한국거래소: 서울특별시 영등포구 여의나루로 76
 2) 에스퓨얼셀㈜ : 경기도 성남시 중원구 둔촌대로 546 (유토오코리아빌딩 3층)
 3) 한국투자증권㈜ : 서울특별시 영등포구 의사당대로 88
 4) 유진투자증권㈜ : 서울특별시 영등포구 국제금융로 24

6. 안정조작 또는 시장조성에 관한 사항

해당사항 없음

이 투자설명서에 대한 증권신고의 효력발생은 정부가 증권신고서의 기재사항이 진실 또는 정확하다는 것을 인정하거나 이 증권의 가치를 보증 또는 승인한 것이 아니며, 이 투자설명서의 기재사항은 청약일 전에 정정될 수 있음을 유의하시기 바랍니다.

( 대 표 주 관 회 사 명 )
한국투자증권 주식회사

( 인 수 회 사 명 )
유진투자증권 주식회사

♣ 투자자 유의사항 ♣

투자자의 본건 공모주식에 대한 투자결정에 있어 당사는 오직 본 증권신고서에 기재된 내용에 대해서만 자본시장과 금융투자업에 관한 법률(이하 자본시장법)상의 책임을 부담합니다.

당사는 본 증권신고서의 기재 내용과 다른 내용의 정보를 투자자에게 제공할 권한을 누구에게도 부여한 사실이 없으며, 본 증권신고서에 기재된 이외의 내용에 대하여 당사는 어떠한 책임도 부담하지 않습니다. 

투자자는 본건 공모주식에 대한 투자 여부를 판단함에 있어 공모주식 및 당사에 관한내용 및 본건 공모의 조건과 관련한 위험 등에 대하여 독자적으로 조사하고, 자기 책임하에 투자가 이루어져야 합니다. 본 증권신고서 및 예비투자설명서 또는 투자설명서를 작성ㆍ교부하였다고 해서 당사가 투자자에게 본건 공모주식에의 투자 여부에 관한 자문을 제공하는 것이 아니며, 투자자의 투자에 따른 결과에 대해 책임을 부담하는 것으로 해석되는 것이 아닙니다.

투자자는 본건 공모주식에의 투자 여부를 결정함에 있어서 필요한 경우 스스로 별도의 독립된 자문을 받아야하며, 이에 따른 투자의 결과에 대하여는 투자자가 책임을 부담합니다. 

본 증권신고서에 기재되어 있는 시장 또는 산업에 관한 정보 중 제3자의 간행물 또는 일반적으로 공개된 자료를 인용한 부분의 경우 그 정확성과 완전함의 여부에 대하여는 당사가 독립적으로 조사, 확인하지는 않았습니다. 

본 증권신고서에 기재된 정보는 본 증권신고서 및 예비투자설명서 또는 투자설명서가 투자자에게 제공되는 날 또는 투자자가 당사의 공모주식을 취득하는 날에 상관 없이 표지에 기재된 본 증권신고서 작성일을 기준으로만 유효한 것입니다. 본 증권신고서에 기재된 당사의 영업성과, 재무상황 등은 본 증권신고서작성일 이후에 기재 내용과는 다르게 변경될 가능성이 있다는 점에 유의해야 합니다.

♣ 예측정보에 관한 유의사항 ♣

자본시장법에 의하면, 증권신고서에는 매출규모, 이익규모 등 발행인의 영업실적 기타 경영성과에 대한 예측 또는 전망에 관한 사항, 자본금 규모, 자금흐름 등 발행인의 재무상태에 대한 예측 또는 전망에 관한 사항, 특정한 사실의 발생 또는 특정한 계획의 수립으로 인한 발행인의 경영성과 또는 재무상태의 변동 및 일정 시점에서의 목표수준에 관한 사항, 기타 위와 같은 예측정보에 관한 평가사항 등의 예측정보를 기재할 수 있도록 되어 있습니다. 

본 증권신고서에서 "전망", "전망입니다", "예상", "예상입니다", "추정", "추정됩니다", "E(estimate)", "기대", "기대됩니다", "계획", "계획입니다", "목표", "예정", "예정입니다"와 같은 단어나 문장으로 표현되거나, 기타 발행인의 미래의 재무상태나 영업실적 등에 관한 내용을 기재한 부분이 예측정보에 관한 부분입니다. 

예측정보는 본 증권신고서 작성일을 기준으로 당사의 미래의 재무상태 또는 영업실적에 관한 당사 또는 대표주관회사인 한국투자증권㈜의 합리적 가정 및 예상에 기초한 것일 뿐이므로, 예측정보에 대한 실제 결과는 본 증권신고서 "제1부 - III. 투자위험요소"에 열거된 사항 및 기타 여러가지 요소들의 영향에 따라 애초에 예측했던 것과는 중요한 점에서 상이할 수 있습니다. 예측정보에 관한 내용은 오직 본 증권신고서 작성일을 기준으로만 유효하므로, 당사는 본 증권신고서 제출 이후 예측정보의 기초가 된 정보의 변경에 대해 이를 다시 투자자에게 알려줄 의무를 부담하지 않습니다.

따라서 투자자는, 예측정보가 오직 현재를 기준으로 당사의 전망에 대한 이해를 돕고자 기재된 것일 뿐이므로, 투자결정을 함에 있어서 예측정보에만 의존하여 판단하여서는 안된다는 점에 유의하여야 합니다.

♣ 기타 공지 사항 ♣

"당사", "에스퓨얼셀㈜" 또는 "동사" 라 함은 본건 공모에 있어서의 발행회사인 주식회사 에스퓨얼셀을 말합니다. 

"대표주관회사" 또는 "한국투자증권㈜"라 함은 본건 공모의 대표주관회사 업무를 맡고 있는 한국투자증권 주식회사를 말합니다.

"인수회사"이라 함은 금번 공모의 인수회사 업무를 맡고 있는 유진투자증권㈜를 말합니다. 

[한국투자증권㈜본ㆍ지점망]

본 사
서울특별시 영등포구 의사당대로 88

고객지원센터
1544-5000, 1588-0012

홈 페 이 지
http://www.truefriend.com

지점명
주소
전화번호

강남대로
서울특별시 서초구 강남대로 331, 2층 (서초동, 광일빌딩)
02.3473.2324

강동PB센터
서울특별시 강동구 천호대로 1016, 2층(성내동, 한일빌딩)
02.486.1254

강릉
강원도 강릉시 경강로 2109, 1층 (임당동, 문선빌딩)
033.641.1414

강북센터
서울특별시 종로구 종로5길7 4층(청진동, 타워8)
02.6226.6700

강서
서울특별시 강서구 화곡로 347, 3층 (화곡6동, 아이파크빌딩)
02.2697.1254

건대역
서울특별시 광진구 능동로 90, 4층 (자양동, 더클래식500 A동)
02.467.1212

관악PB센터
서울특별시 관악구 신림로 318, 2층(청암두산위브센티움)
02.884.1254

광명
경기도 광명시 오리로 856, 2층 (철산3동, 한복빌딩)
02.2625.1254

광양
전라남도 광양시 공영로 61, 1층
061.795.5700

광주PB센터
광주광역시 동구 금남로 239, 1층 (금남로2가)
062.232.6006

광화문
서울특별시 종로구 새문안로5길 19, 1층 (당주동, 로얄빌딩)
02.736.1778

구미
경상북도 구미시 송정대로 56, 1층 (송정동)
054.453.1254

구포
부산광역시 북구 만덕대로 3, 1층 (덕천2동, 덕천빌딩)
051.341.1254

남원
전라북도 남원시 남문로 462, 2층 (쌍교동, 황룡빌딩)
063.633.6611

노원PB센터
서울특별시 노원구 동일로 1402. 2층
02.952.1212

대구
대구광역시 중구 달구벌대로 2127, 1층 (봉산동, S타워)
053.427.3881

대전
대전광역시 유성구 계룡로 64, 2층 (봉명동, 미성샤르망빌딩)
042.825.3911

대치PB센터
서울특별시 강남구 남부순환로 2911, 2층 (대치동, 청우빌딩)
02.556.1141

돈암동
서울특별시 성북구 동소문로 89, 2층(동소문동6가)
02.926.3911

동래PB센터
부산광역시 동래구 충렬대로 194, 1층 (명륜동)
051.553.3001

동수원PB센터
경기도 수원시 팔달구 권광로 199 세영빌딩 7층
031.236.1122

둔산PB센터
대전광역시 서구 둔산서로 47, 1층 (둔산동, 중소기업중앙회빌딩)
042.489.4911

마산PB센터
경상남도 창원시 마산합포구 남성로 131, 1층 (동성동)
055.221.1212

마포
서울특별시 마포구 마포대로 68, 3층 (도화동, 아크로타워)
02.3273.1254

명동PB센터
서울특별시 중구 명동3길 6, 5층,11층 (개양빌딩)
02.775.1212

목동
서울특별시 양천구 오목로 299, 6층 (목동, 목동트라팰리스 이스턴에비뉴빌딩)
02.2691.1254

목포
전라남도 목포시 상동 869 2층 (상동, 스타시티빌딩)
061.283.0006

반포
서울특별시 서초구 반포대로 287, 3층 (반포2동, 래미안퍼스티지중심상가)
02.3482.0200

방배PB센터
서울특별시 서초구 방배천로 91, 4층(방배동)
02.536.1254

방화동
서울특별시 강서구 양천로 72, 6층 (방화1동, 해성빌딩)
02.2661.1411

범어동
대구광역시 수성구 달구벌대로 2397, 3층 (범어동, KB손해보험빌딩)
053.752.3881

부산
부산광역시 중구 해관로 1, 1층 (동광동)
051.241.1212

부천
경기도 부천시 길주로 199, 2층 (중4동, 굿모닝프라자빌딩)
032.326.1254

부평
인천광역시 부평구 부평대로 21, 1층 (부평동, 금남빌딩)
032.526.1254

북광주
광주광역시 북구 서하로 156, 2층
062.224.9400

분당PB센터
경기도 성남시 분당구 황새울로312번길 26, 1층 (서현동)
031.781.2525

사하
부산광역시 사하구 낙동대로 219, 2층 (괴정동)
051.291.1254

삼성동PB센터
서울특별시 강남구 테헤란로 522, 3층 (대치동, 홍우빌딩)
02.501.3911

상무
광주광역시 서구 상무중앙로 75, 2층 (치평동, MK타워)
062.376.8585

상봉
서울특별시 중랑구 망우로 410, 6층 (망우동, 삼부빌딩)
02.2209.1254

상인PB센터
대구광역시 달서구 월배로 188 (2층)
053.657.1254

서광주PB센터
광주광역시 서구 죽봉대로 86, 2층 (농성동, 대인빌딩)
062.365.7700

서면
부산광역시 부산진구 가야대로 795, 1층 (부전1동)
051.818.1212

서신동
전라북도 전주시 완산구 온고을로 29, 1층 (서신동, KT빌딩)
063.254.5111

서초동
서울특별시 서초구 효령로 285, 1층 (서초동, 일복빌딩)
02.587.0381

서초중앙
서울특별시 서초구 서초중앙로 158, 1층 (서초4동, 남계빌딩)
02.595.0121

송도
인천광역시 연수구 컨벤시아대로 81, 2층 (송도동, 드림시티빌딩)
032.858.0990

송파PB센터
서울특별시 송파구 중대로 80, 3층 (문정동, LG문정플라자빌딩)
02.443.1212

수유동
서울특별시 강북구 한천로 1035, 1층 (수유3동, 우성빌딩)
02.999.1254

수지
경기도 용인시 수지구 성복2로 58, 1층 (성복동, 영진빌딩)
031.896.0440

순천
전라남도 순천시 연향번영길 102, 2층 (연향동, 양천회관빌딩)
061.742.9001

신도림
서울특별시 구로구 경인로 661, 2층 (신도림동, 신도림1차 푸르지오빌딩)
02.3439.7700

신촌PB센터
서울특별시 마포구 신촌로 104, 1층 (노고산동, 신촌로타리예식장빌딩)
02.715.2102

안산PB센터
경기도 안산시 단원구 당곡로 10, 1층 (고잔동, 제일빌딩)
031.413.1215

압구정PB센터
서울특별시 강남구 논현로 878, 4층 (신사동, 중산빌딩)
02.542.0115

양재
서울특별시 서초구 마방로 68, 1층 (양재동, 동원산업빌딩)
02.589.4000

양재중앙
서울특별시 강남구 남부순환로 2609, 3층 (도곡동, 하늘메디컬빌딩)
02.574.1233

여수
전라남도 여수시 시청로 19, 2층 (학동)
061.654.1212

여수충무
전라남도 여수시 중앙로 35, 2층 (충무동, 한국투자증권빌딩)
061.664.1212

연산동
부산광역시 연제구 중앙대로 1097, 2층 (연산5동, 연산빌딩)
051.867.7911

영등포PB센터
서울특별시 영등포구 영등포로 194, 2층 (영등포동4가, 홍익금융프라자빌딩)
02.2672.1212

영업부
서울특별시 영등포구 의사당대로 88, 1층 (여의도동, 한국투자증권빌딩)
02.3276.5050

울산PB센터
울산광역시 남구 삼산로 273 5층(삼산동, 삼산타워)
052.211.1254

의정부
경기도 의정부시 시민로 118, 2층 (의정부동, 은덕빌딩)
031.829.1254

익산
전라북도 익산시 무왕로 1073, 3층 (영등동, 하나빌딩)
063.836.4911

인천PB센터
인천광역시 남동구 인하로 501(구월동), 5층
032.433.1221

일산
경기도 고양시 일산서구 중앙로 1426, 일송노브레스 2층
031.919.1254

잠실
서울특별시 송파구 오금로 81, 2층 (방이동, 송파빌딩)
02.415.0311

전주PB센터
전라북도 전주시 완산구 팔달로 232, 2층 (서노송동, 한국투자증권빌딩)
063.286.6411

정읍
전라북도 정읍시 중앙1길 30, 1층 (수성동, 대한통운빌딩)
063.533.4611

정자PB센터
경기도 성남시 분당구 성남대로 349, 3층 (정자동, 시그마타워빌딩)
031.717.5511

제주
제주특별자치도 제주시 노형로 407, 1층 (노형동)
064.722.0111

지산
대구광역시 수성구 지범로 180, 2층 (지산동, KK빌딩)
053.781.4911

창원
경상남도 창원시 성산구 상남로, 73 2층 (상남동, 서울메디칼빌딩)
055.266.1214

천안
충청남도 천안시 서북구 불당33길 24, 리앤시티 3
041.567.4911

청담PB센터
서울특별시 강남구 학동로 401, 2층 (청담동, 금하빌딩)
02.547.3911

청량리
서울특별시 동대문구 왕산로 225, 2층 (청량리동, 미주상가 A동)
02.963.5574

청주PB센터
충청북도 청주시 흥덕구 대농로 49, 2층(복대동, SY스타몰)
043.238.4911

춘천
강원도 춘천시 중앙로 74-1, 1층 (중앙로2가)
033.254.1212

평촌PB센터
경기도 안양시 동안구 동안로 120, 2층 (호계동, 평촌올림픽스포츠센터빌딩)
031.387.1254

평택
경기도 평택시 중앙2로 25, 2층 (평택동, 강림빌딩)
031.658.8222

포항
경상북도 포항시 남구 포스코대로 324, 1층 (상도동)
054.249.1254

합정동
서울특별시 마포구 독막로 10, 2층 (합정동, 성지빌딩)
02.335.4911

해운대PB센터
부산광역시 해운대구 해운대해변로 154, 6층 (우동, 마리나센터빌딩)
051.731.1254

홍제동
서울특별시 서대문구 통일로 464, 2층 (홍제동, 홍제빌딩)
02.379.1254

화정
경기도 고양시 덕양구 화정로 47, 2층 (화정도, 동원텔빌딩)
031.966.3911

V privilege 강남센터 * 일반업무 처리불가
서울특별시 강남구 테헤란로 152, 15층 (역삼1동, 강남파이낸스센터빌딩)
02.2112.5400

[유진투자증권㈜본ㆍ지점망]

본 사
서울특별시 영등포구 국제금융로 24

고객지원센터
1588-6300

홈 페 이 지
http://www.eugenefn.com

지점명
주소
전화번호

본사 영업부
서울특별시 영등포구 국제금융로 24 유진그룹빌딩
02-368-6600

압구정지점
서울특별시 강남구 논현로 176길 14(신사동) 증권빌딩 3층
02-547-5404

역삼지점
서울특별시 강남구 테헤란로 216 신웅타워 2층
02-566-3090

영등포지점
서울특별시 영등포구 당산로 77 태창빌딩 2층
02-2679-2161

석관동지점
서울특별시 성북구 화랑로 254 대성플라자 2층
02-960-4321

잠실지점
서울특별시 송파구 백제고분로 75 올림피아빌딩 2층
02-413-5588

대방동지점
서울특별시 동작구 여의대방로 250 대림쇼핑타운 2층
02-823-0111

강동지점
서울특별시 강동구 성내로 19 서경빌딩 2층
02-485-6500

명동지점
서울특별시 중구 명동길 65 보림빌딩 4층
02-755-6900

대치지점
서울특별시 강남구 언주로30길 13 대림아크로텔 C동 14층
02-554-6500

광화문지점
서울특별시 종로구 종로 19 르메이에르 2층
02-2075-7300

분당지점
경기도 성남시 분당구 황새울로 360번길 35 서현현대프라자 5층
031-705-5252

산본지점
경기도 군포시 광정로 80 신원타워 2층
031-398-1100

대구지점
대구광역시 수성구 화랑로 60 글로벌빌딩 2층
053-753-7744

포항지점
경상북도 포항시 남구 대이로 159번길 10
054-275-3344

포항북지점
경상북도 포항시 북구 새천년대로 1291 1층
054-246-2700

부전지점
부산광역시 부산진구 중앙대로 775번길 5 대림빌딩 3층
051-811-1800

해운대지점
부산광역시 해운대구 마린시티2로 33, A동 8층(우동, 해운대 두산제니스 스퀘어상가)
051-746-3405

울산지점
울산광역시 중구 명륜로 41 부익빌딩 2층
052-260-0165

대전지점
대전광역시 중구 대종로 484 JS빌딩 2층
042-257-1600

천안지점
충청남도 천안시 서북구 동서대로 129-12 백석대학빌딩 3층
041-568-7111

광주지점
광주광역시 서구 상무시민로 75(치평동) 광주평화방송빌딩 3층
062-232-7000

광주북지점
광주광역시 북구 북문대로 105 황금빌딩 2층
062-527-1100

전주지점
전라북도 전주시 완산구 서신로 62 지리산빌딩 2층
063-287-9977

【 대표이사 등의 확인 】

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대표이사등의 확인_투자

【 본 문 】

1_본문-지분증권,채무증권,증권예탁증권,투자계약증권의경우

요약정보

1. 핵심투자위험

[증권신고서 이용 시 유의사항 안내문]

핵심투자위험은 증권신고서 본문에 기재된 투자위험요소를 주요 항목 위주로 요약한 것이므로 투자위험 전부를 대표하지 않으며, 본문에 기재된 투자위험요소 중 일부 항목이 기재되지 아니할 수 있습니다. 따라서 투자자께서는 반드시 본문 제1부 모집 또는 매출에 관한 사항, Ⅲ. 투자위험요소를 주의 깊게 검토하신 후 투자판단을 하시기 바랍니다.

구 분
내 용

사업위험

■

주요 사업이

초기 단계 시장에 따른 위험

당사가 영위하고 있는 주요 사업분야는

건물용 및 발전용 연료전지 제조 및 판매입니다.
연료전지 시장은 초기 단계의 시장으로서 증권신고서 제출일 현재 시장 규모가 크지 않습니다. 따라서,

향후 경기 불황 등의 이유로 당사가 속한
신ㆍ재생에
너지
또는 연료전지 관련 시장의
성장이 지연되거나 성장세가 예상보다 낮을 경우,
당사의 영업실적에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

■
정책 변화에 따른 시장 침체 위험

당사는 연료전지의 제조 및 판매를 주된 사업으로 영위하고 있습니다. 연료전지는 신
ㆍ재생에너지의 하나로

당사의 주요 사업은

신
ㆍ재생에너지
관련 정책과 밀접한 관계를
가지고 있습니다.
증권신고서 제출일 현재

정부 및 지방자치단체는 부존자원의 고갈과 지구 온난화 및 환경오염 문제를 극복하기 위해
신
ㆍ재생에너지

산업을 육성하고 있으나,

향후
정부 및 지방자치단체의 지원 축소 및
정책 기조가 변경될 경우 당사가 속한 산업이
침체될 수 있으며, 이로 인해 당사의
실적 및 수익성에도 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

■

매출 시장 편중 위험 

당사는 건물용 연료전지 제조 및 판매를 주요 사업으로 영위하고 있습니다.
당사의 건물용 연료전지 매출 비중은
2
01
6년 기준 전체 매출의
99%, 2017년 85.5%, 2018년 반기 66.3%로 매출 집중도는 지속적으로 감소하고 있는 추세이나, 아직까지도 당사의 건물용 연료전지 매출 편중은
높게 유지되고
있습
니다.
건물용 연료전지 시장은 급격히 성장하고 있으며,
발전용 연료전지 관련 신규 매출 발생 등

당사는
매
출 시장 편중 Risk를 줄이고자 지속적인 노력을 하고 있습니다.

그
럼에도 불구하고 시장 다각화에 실패하거나 연료전지 시장의 성장이 둔화로 인해
당사의 매출이 감소할 수 있으며, 이는 당사의 경영성과에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

■

대체 산업의 침투 가능성 위험 

정부의 신
ㆍ
재생에너지 지원 정책, 의무화 정책은
태양광, 풍력, 지열 등 다양한 에너지원을 포함하고 있습니다. 따라서 신
ㆍ
재생에너지 정책을 준수하기 위해 반드시 연료전지를 사용해야 하는 것은 아닙니다. 이에 따라 당사의 잠재적인 매출처가 타 에너지원을 적용할 경우 연료전지 산업 및 당사 실적에 부정적인 영향을 끼칠 수 있습니다.

■

지적재산권 관련 위험

당
사가 영위하는
연료전지 산업은
기술지향형 산업으로 핵
심기술에 대한 지적재산권 확보 및 그 효율적인 관리가 기업가치 유지 및 제고의 핵심 경쟁력입니다.
당사는

당사의 연구개발 인력들이
GS칼텍스 재직 중 연구개발한
특허들을
GS칼텍스로부터 도입하였으며, 당사가 자체 개발한 기반 기술 및 이를 응용하는
기술을 보호하기 위한 특허를 출원 및 등록하고 있습니다.

현재까지 당사가 권리자인 특허에 대한 침해 내역은 존재하지 아니하나
향후 제3자에 의하여 당사가 권리자인 특허에 대한 소송 및 분쟁이 발생할 가능성을 배제할 수 없으며, 당사의 핵심 기술과 관련한 지적재산권 관련 분쟁이 발생하는 경우 당사의 경쟁력은 약화될 수 있으며 이는 당사의 영업 및 손익에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

■

연
료전지 시장 경쟁심화 위험 

당사가 영
위하는 연료전지 사업은

소수의 기업들이 경쟁하는
과점시장이 형성되어 있는 산업
입니다.

현재 건물용 연료전지 분야는 당사 및 두산이, 그리고 발전용 연료전지 분야는 당사, 두산, 포스코에너지가 시장을 과점
하고 있습니다.
하
지만,
향
후
시장이 성장함에 따라 현재 경쟁업체인 대기업들이 공격적으로 사업을 확장하거나 신규 경쟁업체의 진입으로 인한 과도한 시장경쟁이 발생하게 될 경우, 당사 제품의 판매량이 하락하거나 단가 인하 압력이 발생할 수 있으며, 이는 당사의 실적과 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

■
협력업체와의 관계에 따른 위험 

당사는 연료전지 사업의 핵심역량인
연료전지의 연구 개발과 생산기술 확보, 사업전략 및 사후관리 등은
당사가
영위하며 이를 제외한 영업 및 설치에 대한 부분은 협력업체와 공동으로 진행하는 사업구조를 갖추었습니다.
당사는 증권신고서 제출일 현재
22개의
영업 협력업체와
7개의
설치 협력업체와 협업하고 있으며, 이러한 사업구조는 당사와 협력업체의 동반 성장을 이루는 원동력이 되고 있습니다.
다만, 협력 업체들의 경영 악화나 파트너십 이탈이라는
위험도
동시에 존재합니다.

회사위험

■

외주 가공에 따른 위험 

당사는 원가절감 및 생산의 유연성 확보를 위하여

연료전지의 핵심 부품인
셀스택
을 제외한 제품의 생산을 외주가공업체를 통해
하고 있습니다.
이에 따라 당사의 제품 생산은 외주가공업체의 상황과 밀접한 관계를 가지고 있으며,
향
후 외주가공 업체와 거래관계에 문제가 발생할 가능성 및 외주가공으로 생산한 제품의 품질 문제가 발생할 가능성, 외주가공업체의 사정으로 제품 공
급일정에 차질이 생길 가능성, 당사의 기술이 외주가공업체를 통해 유출될 가능성이 있으며, 이 경우
당사의 영업활동에 부정적인 영향을 줄 수 있습니다.

■

MOU 및 독점 공급 계약 체결과 관련한 위험

당사는 2016년 10월 일본 후지전기 코리아와 100kW급 발전용 연료전지 공급 및 사후관리를 위한 MOU 및 독점 공급 계약을 체결하였습니다.

향후 발전용 연료전지의 매출이 증가할 것으로 예측됨에 따라 당사의 매출 성장은 지속될 것으로 전망됩니다. 하지만,

후지전기 코리아와의 관계가 악화되거나
후지
전
기 코리아의 급격한 경영환경변화로

발전용 연료전지에 대한 공급계약을 추가로 체결하지 못할 경우, 당사가 목표로 했던 매출 성장성 및 수익성은 물론 전반적인 영업활동이 악화될 수 있습니다.

■

신규 공장 설립에 따른 위험

당사는 향후
발
전용 연료전지의 매출이 증가할 것으로 예측하고 있으며,

이에 따라
안정적인 제품 확보 및 수익성 확보를 위해 후지전기 코리아의 발전용 연료전지를 생산하는 신규 공장

설립과 관련하여 후지전기 코리아와 협의를 진행하고 있습니다.

당사는 본 상장을 통해 조달하는 공모자금의 일부를 공장 설립에 사용할 예정이나,
공장설립은 후지전기 코리아와 협의 중으로 계획이 확정되지 않았습니다. 또한, 당사의 예상과 달리

공장 설립과 관련된 협의 및 공장 설립이

원
활하게

진행되지 않을 경우 당사의 실적 성장에 부정적인 영향을 미칠 수 있으며, 공장 설립에도 불구하고
충분한 수주를 확보하지 못할 경우 공장 건설로 인한 추가적인 고정비 부담 등으로 당사의 손익에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

■

매출 성장성 및 수익성 악화 위험 

당사는 2015년 51억원, 2016년 100억원, 2017년 203억원 그리고 2018년 상반기 149억원의 매출을 시현하였으며,
영
업이익률과 순이익율은 업종 평균대비 우위를 기록하는 등 높은 성장률과 이익률을 기록하고
기록
하고 있습니다. 다만, 당사가 영위하고 있는 신

ㆍ
재생에너지 산업의 특성 상
정부 정책의 변화와 경쟁 심화, 신규 기술개발 등으로 당사가 목표한 수주를 달성하지 못할 경우 당사의 성장성과 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

■

사업의 계절성에 따른 위험

당사
전체 매출액의 50% 이상은 4분기에 집중
되고 있
습니다. 이는
주요 매출처의 특성에 따른 것으로 당사의 4분기 실적은 연간 실적에 큰 영향을 미칩니다.

따라서
4분기 제품 공급이 계획대로 진행되지 않을 경우 당사의 연간 실적에 부정적인 영향을 줄 수 있다는 것을 투자자께서는 유의하시기 바랍니다.

■

매출채권
관련 위험 

당사의
매출채권은
매출액 성장과 비례하여 증가
하고 있는 추세에 있으며,
2018년 반기 당사의 매출채권 회전율은 1.94회로
업종평균인 4.9회에 비해 열위합니다.

또한, 당사의 건물용 연료전지 매
출은 주로 영업 협력업체를 통해 이루어지며, 해
당 업체의 경영이 악화될 경우 당사 매출채권 회수에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다

.

따라서, 향후
적절한 매출채권 유지 및 관리는 당사의 원활한 사업 활동과 현금흐름에 영향을 미칠 수 있으므로 투자자께서는 이점에
유의하시기 바
랍니다.

■

재고자산 관련 위험 

당사의
재고자산은
매출액 성장과 비례하여 증가
하고 있는 추세에 있으며,
2018년 반기 당
사의 재고자산 회전율은 8.21회로
업종평균인 10.52회에 비해 열위합니다.
당사는 2018년 반기 기준

전체 재고의 2.80%만이 1년 이상의 재고자산으로 재고자산 진부화로 인한 재무적인 영향은 제한적일 것으로 판단되나
향후 적절한 재고자산의 관리여부는 당사 손익 및 영업활동에 부정적인 영향을 줄 수 있습니다.

■

재무안정성 위험

당사의
부채비율은 개선되고 있으나 2018년 반기 기준 181.59%로 업종 평균인 97.70% 대비 열위하며, 지속적으로 음의 영업현금흐름을 기록하고 있습니다.
당사는
지속적으로 매출이 성장하고 당기순이익을 실현하면서 재무안정성 지표들이 개선되고 있습니다.
그럼에도 불구하고
,

향후 정부정책 및 관련 부처 규제의 변화, 신규 경쟁사 및 대체산업 등과 같은 요소로 인해 당사의 매출 성장이 둔화될 경우 당사의 재무안정성 지표의 개선에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

■

인력유출 가능성과 관련된 위험 

연료전지 사업은 화학, 기계, 전기

ㆍ
전자

ㆍ
제어 등 다양한 기술의 융합을 통해서 제품의 효율 및 품질을 확보할 수 있는 높은 기술적 진입장벽이 존재하는 산업
으
로

지속적인 기술 경쟁력 유지를 위하여는 연구개발 인력들의 유지
가 무엇보다 중요
하다고 할 수 있습니다.

핵심
연
구 인력의 유출이 발생할 경우, 기술 유출에 대한 위험성은 물론 기존에 진행중이던 연구 개발이 지연되거나 개발 전략을 수정해야 할 가능
성이 존재하며, 이는 당사의 실적 달성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

기타 투자위험

■

매도가능물량으로 인한 주가 하락 위험

상장 후 공모주식을 포함하여 당사
발행주식총수의
36.68%
에 해당하는 주식에 대하여 계속보유의무가 없으며,
매도가능물량으로 인해 주가에 부정적인 영향
을 미칠 수 있습니다.

■

주식매수선택권 행사에 따른 최대주주 지분율 희석 위험

당사는 핵심 인력의 장기근속, 사기진작, 애사심 고취 등 사업 영위를 위하여 임직원
등에게 총 346,000주를 부여하였습니다.

본 신고서 제출일
현재 잔여 주식매수선택권은 346,000주이며, 2021년 01월 30일부터 행사 가능합니다. 이는 향후 당사의 상장 후 주가에 희석화 요인으로 작용할 수 있습니다.

■

상장 승인을 받지 못할 위험

금번 공모는 코스닥시장 상장을 위해 필요한 요건을 충족할 목적으로 자본시장과 금융투자업에 관한 법률에 따라 공모의 방법으로 실시됩니다. 그러므로 금번 공모 후 당사가 신규상장신청 제출일까지 필요한 요건을 충족하면 본 주식은 코스닥시장에 상장되어 거래될 수 있지만,
일부 요건이라도 충족하지 못하거나 상장재심사 사유에 해당되어 재심사 승인을 받지 못할 경우 코스닥시장에서 거래할 수 없어 당사의 주식을 취득하는 투자자는 주식의 환금성에 큰 제약
을 받을 수도 있습니다.

■

보고기간 후 사건에 대한 위험

본 증권신고서상의
재무제표에 관한 사항 및 감사인의 의견에 관한 사항은 2018년 반기 재무제표 작성 기준일 이후의 변동을 반영하지 않았으니
투자에 유의하시기 바랍니다. 다만
본 증권신고서에 기재된 재무제표의 작성기준일 이후 본 증권신고서 제출일 사이에 발생한 것으로 증권신고서에 기재된 사항 이외에 자산, 부채, 현금흐름표 또는 손익사항에 중대한 변동을 가져오거나 중요한 영향을 미치는 사항은 없습니다.

■

주가 하락 위험

코스닥시장 상장 후
주식시장 상황 등에 따라 주가는 최초 공모가액을 하회
할 수도 있습니다.

■

환매청구권 미존재 위험 

금번 공모에서는 증권 인수업무 등에 관한 규정의
일반청약자에게 공모주식을 인수회사에 매도할 수 있는 권리(환매청구권)가 부여되지 않으니 투자 시 유의
하시기 바랍니다.

■

공모가격 결정 방식 

금번 공모를 위한 가격 결정은 '증권 인수업무 등에 관한 규정' 제5조 제1항 제2호에 따라
기관투자자를 대상으로 수요예측을 실시하고 그 결과를 감안하여 대표주관회사와 발행회사가 협의하여 정하는 방법으로 가격결정
이 이루어질 예정입니다. 단, 금번 공모 시 동 규정 제5호 제1항 제2호의 단서조항은 적용하지 않습니다.

■

유사회사 선정의 부적합성 가능성 

당사는 금번 공모 시
사업의 유사성, 재무적 기준 등을 고려하여 유사기업을 선정하여 공모가액 산출에 적용
하였습니다.
그러나 비교 참고회사 선정기준의 임의성 및 기타 주식가치에 영향을 미칠 수 있는 사항의 차이점으로 인해 유사회사 선정의 부적합성이 존재할 수 있으므로 투자자께서는 투자 시 이 점 유의하시기 바랍
니
다.

■

공모가격 산정방식의 한계에 따른 위험

당사의
희망공모가액은 상대가치 평가방법인 PER 방법으로 산출되었지만, 희망공모가액 범위가 당사의 절대적인 가치를 의미하는 것은 아닙니다.
또한 향후 국내외 경기, 주식시장 현황, 산업 성장성, 영업환경 변화 등 다양한 요인의 영향으로
예측, 평가 정보는 변동될 수 있으며, 비교회사 선정의 자의성 등 PER 평가방식의 한계가 있으니 투자시 유의하여 주시기 바랍니다.

■

주당 평가가액 변동 위험

금번 공모를 위한 당사의 주당가치를 평가함에 있어
유사회사의 평균 PER를 적용한 상대가치 평가방법을 사용하였으며, 유사기업의 2018년 반기 기준 최근 4분기 (2017년 3분기~2018년 2분기) 실적을 바탕으로 평균 PER 지표를 적용하여 주당평가가치를 산정하였습니다.
당사는 2015년부터 2018년 반기까지 높은 매출액 및 이익 성
장성을 기록하고 있으며, 당사의 주요 영위 사업인 신
ㆍ재생에
너지
사업의 성장이 지속될 것으로 판단하는 바
적정 평가가치 산정을 위해 2017년 온기 실적을 통해 산정된 PER는 적용하지 않았습니다. 유사회사의 평균 PER을 적용한 상대가치 평가방법은 당사의 손익 및 유사회사의 주가변동에 따라 당사의 주당평가액도 변동될 수 있음을 유의하시기 바랍니다.
대표주관회사인 한국투자증권㈜는 제시한 공모희망가액을 근거로 수요예측을 실시한 후 시장상황 등을 고려하여 발행회사인 에스퓨얼셀㈜와의 합의를 통하여 공모가격을 결정할 예정입니다.

2. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

(단위 : 원, 주)

증권의
종류
증권수량
액면가액
모집(매출)
가액
모집(매출)
총액
모집(매출)
방법

기명식보통주
1,890,000
500
10,600
20,034,000,000
일반공모

인수인
증권의
종류
인수수량
인수금액
인수대가
인수방법

대표
한국투자증권
기명식보통주
1,701,000
18,030,600,000
514,873,800
총액인수

인수
유진증권
기명식보통주
189,000
2,003,400,000
30,051,000
총액인수

청약기일
납입기일
청약공고일
배정공고일
배정기준일

2018.10.01 ~ 2018.10.02
2018.10.05
2018.10.01
2018.10.05
-

자금의 사용목적

구 분
금 액

시설자금
7,319,806,720

연구개발자금
4,000,000,000

재무구조개선
2,200,000,000

발행제비용
437,213,280

신주인수권에 관한 사항

행사대상증권
행사가격
행사기간

-
-
-

매출인에 관한 사항

보유자
회사와의
관계
매출전
보유증권수
매출증권수
매출후
보유증권수

㈜에스에너지
최대주주
2,998,060
630,000
2,368,060

일반청약자 환매청구권

부여사유
행사가능 투자자
부여수량
행사기간
행사가격

-
-
-
-
-

【주요사항보고서】
-

【기 타】
-

제1부 모집 또는 매출에 관한 사항

Ⅰ. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

1. 공모개요

(단위 : 원, 주)

증권의
종류
증권수량
액면가액
모집(매출)
가액
모집(매출)
총액
모집(매출)
방법

기명식보통주
1,890,000
500
10,600
20,034,000,000
일반공모

인수인
증권의
종류
인수수량
인수금액
인수대가
인수방법

대표
한국투자증권
기명식보통주
1,701,000
18,030,600,000
514,873,800
총액인수

인수
유진투자증권
기명식보통주
189,000
2,003,400,000
30,051,000
총액인수

청약기일
납입기일
청약공고일

2018.10.01 ~ 2018.10.02
2018.10.05
2018.10.01

(주1)
모집(매출)가액(이하 "희망공모가액"이라 한다.)의 산정 근거는 『Ⅳ. 인수인의 의견(분석기관의 평가의견)』의『4. 공모가격에 대한 의견』부분을 참조하시기 바랍니다.

(주2)

모집(매출)가액, 모집(매출)총액, 인수금액 및 인수대가는 에스퓨얼셀㈜의 제시 공모희망가액인
10,600원 ~ 14,000원 중 최저가액인 10,600원 기준입니다.

(주3)
모집(매출)가액의 확정(이하 "확정공모가액"이라 한다.)은 청약일 전에 실시하는 수요예측 결과를 반영하여 대표주관회사인 한국투자증권㈜와 발행회사인 에스퓨얼셀㈜이 재협의한 후 1주당 확정공모가액을 최종 결정할 예정이며, 모집(매출)가액의 확정 시 정정증권신고서를 제출할 예정입니다.

(주4)

우리사주조합 청약일: 2018년 10월 01일 (1일간)
기관투자자, 일반청약자 청약일
:
2018년 10월 01일 ~ 02일 (2일간)

기관투자자의 청약과 일반청약자 청약은 동일한 날에 실시됨에 유의하시기 바라며, 상기 청약일 및 납입일 등 일정은 효력발생일의 변경 및 회사상황, 주식시장 상황 등에 따라 변경될 수 있습니다. 한편, 금번 공모의 경우 일반청약자 이중청약이 불가하오니, 이 점 유의하시기 바랍니다.

(주5)
본 주식은 코스닥시장 상장을 목적으로 모집(매출)하는 것으로 상장예비심사청구서를 제출(2018년 4월 17일)하여 한국거래소로부터 상장예비심사 승인(2018년 6월 14일)을 받았습니다. 그 결과 금번 공모완료 후, 신규상장신청 전 주식의 분산요건(코스닥시장 상장규정 제6조 제1항 제3호)을 충족하게 되면 상장을 승인하겠다는 통지를 받았으나, 일부 요건이라도 충족하지 못하게 되면 코스닥시장에서 거래할 수 없어 환금성에 큰 제약을 받을 수도 있음을 유의하시기 바랍니다.

(주6)

총 인수대
가는 희망공모가액 10,600원 ~ 14,000원 중 최저가액인 10,600원 기준으로 산정한
총 공모금액의
2.72%에

해당하는 금액으로 합니다. 다만, 향후 결정되는 확정공모가액에 따라 인수수수료는 변경될 수 있습니다.

(주7)

금번 공모 시 코스닥시장 상장규정 제26조 제6항 제2호에 의해 상장주선인이 상장을 위해 모집,매출하는 주식의 100분의 3에 해당하는 수량(취득금액이 10억원을 초과하는 경우에는 10억원에 해당하는 수량)을 모집, 매출하는가격과 같은 가격으로 취득하여 보유하여야 합니다. 그 세부 내역은 아래 표와 같습니다.

취득자
증권의 종류
취득수량
취득금액
비고

한국투자증권㈜
기명식보통주
56,700주
601,020,000원
코스닥시장 상장규정에 따른 
상장주선인의 의무인수분

상장주선인의 의무 취득분은 사모의 방법으로 발행한 주식을 취득하여야 하며, 상장예비심사청구일부터 신규상장신청일까지 해당 주권을 취득하여야 합니다. 상장주선인은 해당 취득 주식을상장일로부터 3개월간 계속보유 하여야 합니다. 또한, 상장주선인의 의무 취득분은 코스닥시장 상장규정상 모집 및 매출하는 가격과 동일한 가격으로 취득하여야 하며, 상기 취득금액은 대표주관회사인 한국투자증권㈜와 발행회사인 에스퓨얼셀㈜이 협의하여 제시한

희망공모가액
10,600원 ~ 14,000원 중 최저가액인 10,600원 기준입니다.
금번 공모에서 청약 미달이 발생하여 상장주선인이 자기의 계산으로 잔여주식을 인수하는 경우 의무인수 주식의 수량에서 잔여주식 인수수량만큼을 차감한 수량의 주식을 취득하게 됩니다.

(주8)
금번 공모에서는 증권 인수업무 등에 관한 규정의 일반청약자에게 공모주식을 인수회사에 매도할 수 있는 권리(환매청구권)가 부여되지 않습니다.

2. 공모방법

금번 에스퓨얼셀㈜의 코스닥시장 상장공모는
신
주모집 1,260,000주(66.7%), 구주매출 630,000주(33.3%)의
일반공모방식에 의합니다.

가. 공모주식의 배정내역

【공모방법 : 일반공모】

공 모 대 상
주 수(비 율)
비 고

일 반 공 모
1,833,300주 (97.0%)
고위험고수익투자신탁
및 벤처기업투자신탁
배정수량 포함

우리사주조합
56,700주 (3.0%)
-

합 계
1,890,000주 (100.0%)
-

(주1)
『증권 인수업무 등에 관한 규정』제9조제1항제4호에 의거 고위험고수익투자신탁에 공모주식의 10% 이상을 배정하며, 코넥스 고위험고수익투자신탁에 공모주식의 5% 이상을 배정합니다.

(주2)
『증권 인수업무 등에 관한 규정』제9조제1항제5호에 의거 벤처기업투자신탁에 공모주식의 30% 이상을 배정합니다.

◈ 일반공모 대상 배정내역

공 모 대 상
주 수(비 율)
비 고

일반청약자
378,000주 (20.0%)
-

기관투자자
1,455,300주 (77.0%)
고위험고수익투자신탁 
및 벤처기업투자신탁 배정수량 포함

합 계
1,833,300주 (97.0%)
-

나. 모집의 방법 등

(1) 모집의 방법

【모집방법 : 일반공모】

공 모 대 상
주 수(비 율)
비 고

일 반 공 모
1,222,200주 (97.0%)
고위험고수익투자신탁
및 벤처기업투자신탁
배정수량 포함

우리사주조합
37,800주 (3.0%)
-

합 계
1,260,000주 (100.0%)
-

참조)
모집 세부내역

모 집 대 상(주1)
배정주식수(비율) 주(5)
주당 모집가액
모집총액 (주7)
비고

우리사주조합 (주2)
37,800주 (3.0%)
10,600원
(주6)
400,680,000
-

일반청약자 (주3)
252,000주 (20.0%)
2,671,200,000
-

기관투자자 (주4)
970,200주 (77.0%)
10,284,120,000
-

합계
1,260,000주 (100.0%)
13,356,000,000
-

(주1)
모집대상 증권에 대한 배정비율

구분
배정증권수
배정
비율
증권당
모집가액
배정금액
배정대상

대표주관회사
한국투자증권
1,134,000주
90.0%
10,600원
12,020,400,000원
고위험고수익투자신탁
및 벤처기업투자신탁
배정수량 포함

인수회사
유진투자증권
126,000주
10.0%
1,335,600,000원

합계
1,260,000주
100.0%
13,356,000,000원

(주2)
우리사주조합에 모집주식 중 37,800 주(3.0%)를 우선배정하였습니다.

(주3)
금번 모집에서 일반청약자에게 배정된 모집물량은 아래와 같이 대표주관회사인 한국투자증권㈜, 인수회사인 유진투자증권㈜를 통하여 청약이 실시됩니다.

구분
일반청약대상
모집증권수(비율)
증권당
모집가액
일반청약대상
모집총액(원)

대표주관회사
한국투자증권
226,800주 (90.0%)
10,600원
2,404,080,000원

인수회사
유진투자증권
25,200주 (10.0%)
267,120,000원

합 계
252,000주 (100.0%)
2,671,200,000원

(주4)

기관투자자 : 「증권 인수업무 등에 관한 규정」제2조 제8항에 의한 다음 각 목에 해당하는 자를 말합니다.
가.「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」시행령 제10조제2항제1호부터 제10호(제8호의 경우 법 제8조제2항부터 제4항까지의 금융투자업자를 말한다. 이하 같다)까지, 제13호부터 제17호까지, 제3항제3호, 제10호부터 제13호까지의 전문투자자
나.「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」제182조에 따라 금융위원회에 등록되거나 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」제249조의6에 따라 금융위원회에 보고된 집합투자기구
다. 국민연금법에 의하여 설립된 국민연금관리공단
라.「우정사업본부 직제」에 따른 우정사업본부
마.「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」제8조제6항의 금융투자업자

바. 상기 가목부터 마목에 준하는 법인으로 외국법령에 의하여 설립된 자

사.「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」제8조제7항의 금융투자업자 중 아목 이외의 자(이 규정 제2조제18호에 따른 고위험고수익투자신탁으로 수요예측에 참여하는 경우에 한한다)

아. 금융투자업규정 제3-4조제1항의 부동산신탁업자

※ 고위험고수익투자신탁이란 「조세특례제한법」제91조의15 제1항에 따른 투자신탁 등을을 말합니다.
① 해당 투자신탁등의 최초 설정일ㆍ설립일부터 매 3개월마다 비우량채권과 코넥스 상장주식을 합한 평균보유비율이 100분의 45 이상이고, 이를 포함한 국내채권의 평균보유비율이 100분의 60 이상일 것. 이 경우 "평균보유비율"은 비우량채권과 코넥스 상장주식, 국내채권 각각의 평가액이 투자신탁등의 평가액에서 차지하는 매일의 비율(이하 이 조에서 "일일보유비율"이라 한다)을 3개월 동안 합산하여 같은 기간의 총일수로 나눈 비율로 한다.
② 국내 자산에만 투자할 것
다만, 「증권 인수업무 등에 관한 규정」제2조 제18호에 의거 해당 투자신탁 등의 최초 설정일·설립일부터 수요예측 참여일까지의 기간이 6개월 미만일 경우에는 수요예측 참여일직전 영업일에 비우량채권과 코넥스 상장주식을 합한 보유비율이 100분의 45 이상이고 이를 포함한 국내 채권의 보유비율이 100분의 60 이상이어야 합니다.

※ 코넥스 고위험고수익투자신탁이란 최초 설정일·설립일로부터 매 3개월마다 코넥스 상장주식의 평균보유비율(코넥스 상장주식의 평가액이 고위험고수익투자신탁의 평가액에서 차지하는 매일의 비율을 3개월 동안 합산하여 같은 기간의 총일수로 나눈 비율을 말한다)이 100분의 2 이상인 고위험고수익투자신탁을 말합니다. 다만, 해당 투자신탁 등의 최초 설정일·설립일부터 수요예측 참여일까지의 기간이 6개월 미만인 경우에는 수요예측 참여일 직전 영업일의 코넥스 상장주식의 보유비율이 자산총액의 100분의 2 이상이어야 하며, 해당 투자신탁 등의 만기일까지의 잔존기간이 3개월 미만인 경우에는 본문의 평균보유비율을 적용하지 아니합니다.

※ 대표주관회사는 기관투자자가 본 수요예측에 고위험고수익투자신탁으로 참여하는 경우 증권 인수업무 등에 관한 규정 제2조18호에 따른 고위험고수익투자신탁임을 확약하는 확약서 및 신탁자산 구성내역을 기재한 수요예측 참여명세서를 징구하며, 요청 받은 기관투자자가 해당 서류를 미제출할 경우 배정에서 불이익을 받을 수 있습니다.

※ "벤처기업투자신탁"이란 조세특례제한법 제16조제1항제2호의 벤처기업투자신탁으로서(대통령령 제28636호 조세특례제한법 시행령 일부개정령 시행 이후 설정된 벤처기업투자신탁에 한한다)다음 각 호의 요건을 갖춘 신탁을 말합니다. 
① 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」에 의한 투자신탁(같은 법 제251조에 따른 보험회사의 특별계정을 제외한다. 이하 "투자신탁"이라 한다)으로서 계약기간이 3년 이상일 것

② 통장에 의하여 거래되는 것일 것

③ 투자신탁의 설정일부터 6개월 이내에 투자신탁 재산총액에서 다음 각 목에 따른 비율의합계가 100분의 50 이상일 것. 이 경우 투자신탁 재산총액에서 가목1)에 따른 투자를 하는 재산의 평가액이 차지하는 비율은 100분의 15 이상이어야 한다.

가. 벤처기업에 다음의 투자를 하는 재산의 평가액의 합계액이 차지하는 비율

1)「벤처기업육성에 관한 특별조치법」 제2조제2항에 따른 투자

2) 타인 소유의 주식 또는 출자지분을 매입에 의하여 취득하는 방법으로 하는 투자

나. 벤처기업이었던 기업이 벤처기업에 해당하지 아니하게 된 이후 7년이 지나지 아니한 기업으로서 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」에 따른 코스닥시장에 상장한 중소기업 또는 제10조제1항에 따른 중견기업에 가목1) 및 2)에 따른 투자를 하는 재산의 평가액의 합계액이 차지하는 비율

④ 제3호의 요건을 갖춘 날부터 매 6개월마다 같은 호 각 목 외의 부분 전단 및 후단에 따른 비율을 매일 6개월 동안 합산하여 같은 기간의 총일수로 나눈 비율이 각각 100분의 50 및 100분의 15 이상일 것. 다만, 투자신탁의 해지일 전 6개월에 대해서는 적용하지 아니한다.

다만, 「증권 인수업무 등에 관한 규정」제2조 제20호에 의거 해당 벤처기업투자신탁의 최초 설정일로부터 수요예측 참여일까지의 기간이 1년 미만인 경우에는 같은 법 시행령 제14조제1항제3호에도 불구하고 수요예측 참여일 직전영업일의 벤처기업투자신탁 재산총액에서 같은 호 각 목에 따른 비율의합계가 100분의 35 이상이어야 합니다.

※ 대표주관회사는 기관투자자가 본 수요예측에 벤처기업투자신탁으로 참여하는 경우 증권 인수업무 등에 관한 규정 제2조20호에 따른 벤처기업투자신탁임을 확약하는 확약서및 신탁자산 구성내역을 기재한 수요예측 참여명세서를 징구하며, 요청 받은 기관투자자가 해당 서류를 미제출할 경우 배정에서 불이익을 받을 수 있습니다.

※ 투자일임회사는 투자일임계약을 체결한 투자자가 다음 각 호의 요건을 모두 충족하는 경우에 한하여 투자일임재산으로 금번 수요예측에 참여할 수 있습니다.

①「증권 인수업무 등에 관한 규정」제2조 제8호에 따른 기관투자자일 것

②「증권 인수업무 등에 관한 규정」제9조 제4항 각호의 어느 하나에 해당하지 아니할 것

③ 「증권 인수업무 등에 관한 규정」제17조의2제4항제1호에 따라 불성실수요예측 참여자로 지정되어 기업공개를 위한 수요예측참여 및 공모주식 배정이 금지된 자가 아닐 것

④ 투자일임계약 체결일로부터 3개월이 경과하고, 수요예측 참여일전 3개월간의 일평균 투자일임재산의 평가액이 5억원 이상일 것

※ 대표주관회사는 기관투자자가 본 수요예측에 투자일임회사로 참여하는 경우 위 요건에 해당하는 투자일임회사임을 확약하는 확약서 및 투자일임재산 구성내역을 기재한 수요예측 참여명세서를 징구하며, 요청 받은 기관투자자가 해당 서류를 미제출할 경우 배정에서 불이익을 받을 수 있습니다.

※ 부동산신탁회사는 고유재산으로만 기업공개를 위한 수요예측에 참여할 수 있습니다.

(주5)
배정주식수(비율)
① 청약자 유형군에 따른 배정비율은 기관투자자에 대한 수요예측 결과 및 우리사주조합, 기관투자자의 청약 결과에 따라 청약일 전에 변경될 수 있습니다.
② 한편 청약자 유형군에 따른 배정분 중 청약미달 잔여주식이 있는 경우에는 이를 초과청약이 있는 다른 청약자 유형군에 합산하여 배정할 수 있습니다. (『제1부 모집 또는 매출에 관한 사항 -Ⅰ. 모집 또는 매출에 관한 사항 - 4. 모집 또는 매출절차 등에 관한 사항 - 다. 청약결과 배정에 관한 사항』에 관한 사항 부분 참조)
③ 잔여주식이 있는 경우에는 총액인수계약서에 의거하여 인수인이 자기계산으로 인수하거나 추첨을 통하여 재배정합니다.
④ 「증권 인수업무 등에 관한 규정」제9조 제1항 제4호에 의거 기관투자자 중 고위험고수익투자신탁에 공모주식의 10% 이상을 배정하며, 코넥스 고위험고수익투자신탁에 공모주식의 5% 이상을 배정합니다.
⑤ 「증권 인수업무 등에 관한 규정」제9조 제1항 제5호에 의거 기관투자자 중 벤처기업투자신탁에 공모주식의 30% 이상을 배정합니다.

(주6)
주당모집가액 : 대표주관회사인 한국투자증권㈜가 제시한 공모희망가액 10,600원 ~ 14,000원 중 최저가액으로서, 청약일 전에 한국투자증권㈜가 수요예측을 실시하며, 동 수요예측 결과를 반영하여 한국투자증권㈜와 에스퓨얼셀㈜이 협의한 후 주당 확정공모가액을 최종 결정할 예정입니다.

(주7)
모집총액은 대표주관회사와 발행회사가 협의하여 제시한 공모희망가액 10,600원 ~ 14,000원 중 최저가액인 10,600원을 근거로 하여 계산한 금액이며, 확정된 가액이 아니므로 추후 변동될 수 있습니다.

(주8)
증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정 제2-3조 2항 제1호에 따라 정정신고서 상의 공모주식수는 금번 제출한 증권신고서의 공모할 주식수의 100분의 80 이상과 100분의 120 이하에 해당하는 주식수로 변경될 수 있습니다.

다. 매출의 방법 등

(1) 매출의 방법

【매출방법 : 일반공모】

매 출 대 상

주 수(비 율)

비 고

일 반 공 모

611,100주(97.0%)

고위험고수익투자신탁
및 벤처기업투자신탁
배정수량 포함

우리사주조합
18,900주 (3.0%)

합 계

630,000주(100.0%)

-

참조) 매출 세부내역

매 출대 상(주1)
배정주식수(비율) (주5)
주당 매출가액
매출총액 (주7)
비고

우리사주조합 (주2)
18,900주 (3.0%)
10,600원
(주6)
200,340,000
-

일반청약자 (주3)
126,000주 (20.0%)
1,335,600,000
-

기관투자자 (주4)
485,100주 (77.0%)
5,142,060,000
-

합계
630,000주(100.00%)
6,678,000,000
-

(주1)
매출대상 증권에 대한 배정비율

구분
배정증권수
배정
비율
증권당
매출가액
배정금액
배정대상

대표주관회사
한국투자증권
567,000주
90.0%
10,600원
6,010,200,000원
고위험고수익투자신탁
및 벤처기업투자신탁
배정수량 포함

인수회사
유진투자증권
63,000주
10.0%
667,800,000원

합계
630,000주
100.0%
6,678,000,000원

(주2)
우리사주조합에 매출주식 중 18,900 주(3.0%)를 우선배정하였습니다.

(주3)
금번 매출에서 일반청약자에게 배정된 매출물량은 아래와 같이 대표주관회사인 한국투자증권㈜, 인수회사인 유진투자증권㈜를 통하여 청약이 실시됩니다.

구분
일반청약대상
매출증권수(비율)
증권당
매출가액
일반청약대상
매출총액(원)

대표주관회사
한국투자증권
113,400주 (90.0%)
10,600원
1,202,040,000원

인수회사
유진투자증권
12,600주 (10.0%)
133,560,000원

합 계
126,000주 (100.0%)
1,335,600,000원

(주4)

기관투자자 : 「증권 인수업무 등에 관한 규정」제2조 제8항에 의한 다음 각 목에 해당하는 자를 말합니다.
가.「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」시행령 제10조제2항제1호부터 제10호(제8호의 경우 법 제8조제2항부터 제4항까지의 금융투자업자를 말한다. 이하 같다)까지, 제13호부터 제17호까지, 제3항제3호, 제10호부터 제13호까지의 전문투자자
나.「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」제182조에 따라 금융위원회에 등록되거나 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」제249조의6에 따라 금융위원회에 보고된 집합투자기구
다. 국민연금법에 의하여 설립된 국민연금관리공단
라.「우정사업본부 직제」에 따른 우정사업본부
마.「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」제8조제6항의 금융투자업자

바. 상기 가목부터 마목에 준하는 법인으로 외국법령에 의하여 설립된 자

사.「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」제8조제7항의 금융투자업자 중 아목 이외의 자(이 규정 제2조제18호에 따른 고위험고수익투자신탁으로 수요예측에 참여하는 경우에 한한다)

아. 금융투자업규정 제3-4조제1항의 부동산신탁업자

※ 고위험고수익투자신탁이란 「조세특례제한법」제91조의15 제1항에 따른 투자신탁 등을을 말합니다.
① 해당 투자신탁등의 최초 설정일ㆍ설립일부터 매 3개월마다 비우량채권과 코넥스 상장주식을 합한 평균보유비율이 100분의 45 이상이고, 이를 포함한 국내채권의 평균보유비율이 100분의 60 이상일 것. 이 경우 "평균보유비율"은 비우량채권과 코넥스 상장주식, 국내채권 각각의 평가액이 투자신탁등의 평가액에서 차지하는 매일의 비율(이하 이 조에서 "일일보유비율"이라 한다)을 3개월 동안 합산하여 같은 기간의 총일수로 나눈 비율로 한다.
② 국내 자산에만 투자할 것
다만, 「증권 인수업무 등에 관한 규정」제2조 제18호에 의거 해당 투자신탁 등의 최초 설정일·설립일부터 수요예측 참여일까지의 기간이 6개월 미만일 경우에는 수요예측 참여일직전 영업일에 비우량채권과 코넥스 상장주식을 합한 보유비율이 100분의 45 이상이고 이를 포함한 국내 채권의 보유비율이 100분의 60 이상이어야 합니다.

※ 코넥스 고위험고수익투자신탁이란 최초 설정일·설립일로부터 매 3개월마다 코넥스 상장주식의 평균보유비율(코넥스 상장주식의 평가액이 고위험고수익투자신탁의 평가액에서 차지하는 매일의 비율을 3개월 동안 합산하여 같은 기간의 총일수로 나눈 비율을 말한다)이 100분의 2 이상인 고위험고수익투자신탁을 말합니다. 다만, 해당 투자신탁 등의 최초 설정일·설립일부터 수요예측 참여일까지의 기간이 6개월 미만인 경우에는 수요예측 참여일 직전 영업일의 코넥스 상장주식의 보유비율이 자산총액의 100분의 2 이상이어야 하며, 해당 투자신탁 등의 만기일까지의 잔존기간이 3개월 미만인 경우에는 본문의 평균보유비율을 적용하지 아니합니다.

※ 대표주관회사는 기관투자자가 본 수요예측에 고위험고수익투자신탁으로 참여하는 경우 증권 인수업무 등에 관한 규정 제2조18호에 따른 고위험고수익투자신탁임을 확약하는 확약서 및 신탁자산 구성내역을 기재한 수요예측 참여명세서를 징구하며, 요청 받은 기관투자자가 해당 서류를 미제출할 경우 배정에서 불이익을 받을 수 있습니다.

※ "벤처기업투자신탁"이란 조세특례제한법 제16조제1항제2호의 벤처기업투자신탁으로서(대통령령 제28636호 조세특례제한법 시행령 일부개정령 시행 이후 설정된 벤처기업투자신탁에 한한다)다음 각 호의 요건을 갖춘 신탁을 말합니다. 
① 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」에 의한 투자신탁(같은 법 제251조에 따른 보험회사의 특별계정을 제외한다. 이하 "투자신탁"이라 한다)으로서 계약기간이 3년 이상일 것

② 통장에 의하여 거래되는 것일 것

③ 투자신탁의 설정일부터 6개월 이내에 투자신탁 재산총액에서 다음 각 목에 따른 비율의합계가 100분의 50 이상일 것. 이 경우 투자신탁 재산총액에서 가목1)에 따른 투자를 하는 재산의 평가액이 차지하는 비율은 100분의 15 이상이어야 한다.

가. 벤처기업에 다음의 투자를 하는 재산의 평가액의 합계액이 차지하는 비율

1)「벤처기업육성에 관한 특별조치법」 제2조제2항에 따른 투자

2) 타인 소유의 주식 또는 출자지분을 매입에 의하여 취득하는 방법으로 하는 투자

나. 벤처기업이었던 기업이 벤처기업에 해당하지 아니하게 된 이후 7년이 지나지 아니한 기업으로서 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」에 따른 코스닥시장에 상장한 중소기업 또는 제10조제1항에 따른 중견기업에 가목1) 및 2)에 따른 투자를 하는 재산의 평가액의 합계액이 차지하는 비율

④ 제3호의 요건을 갖춘 날부터 매 6개월마다 같은 호 각 목 외의 부분 전단 및 후단에 따른 비율을 매일 6개월 동안 합산하여 같은 기간의 총일수로 나눈 비율이 각각 100분의 50 및 100분의 15 이상일 것. 다만, 투자신탁의 해지일 전 6개월에 대해서는 적용하지 아니한다.

다만, 「증권 인수업무 등에 관한 규정」제2조 제20호에 의거 해당 벤처기업투자신탁의 최초 설정일로부터 수요예측 참여일까지의 기간이 1년 미만인 경우에는 같은 법 시행령 제14조제1항제3호에도 불구하고 수요예측 참여일 직전영업일의 벤처기업투자신탁 재산총액에서 같은 호 각 목에 따른 비율의합계가 100분의 35 이상이어야 합니다.

※ 대표주관회사는 기관투자자가 본 수요예측에 벤처기업투자신탁으로 참여하는 경우 증권 인수업무 등에 관한 규정 제2조20호에 따른 벤처기업투자신탁임을 확약하는 확약서및 신탁자산 구성내역을 기재한 수요예측 참여명세서를 징구하며, 요청 받은 기관투자자가 해당 서류를 미제출할 경우 배정에서 불이익을 받을 수 있습니다.

※ 투자일임회사는 투자일임계약을 체결한 투자자가 다음 각 호의 요건을 모두 충족하는 경우에 한하여 투자일임재산으로 금번 수요예측에 참여할 수 있습니다.

①「증권 인수업무 등에 관한 규정」제2조 제8호에 따른 기관투자자일 것

②「증권 인수업무 등에 관한 규정」제9조 제4항 각호의 어느 하나에 해당하지 아니할 것

③ 「증권 인수업무 등에 관한 규정」제17조의2제4항제1호에 따라 불성실수요예측 참여자로 지정되어 기업공개를 위한 수요예측참여 및 공모주식 배정이 금지된 자가 아닐 것

④ 투자일임계약 체결일로부터 3개월이 경과하고, 수요예측 참여일전 3개월간의 일평균 투자일임재산의 평가액이 5억원 이상일 것

※ 대표주관회사는 기관투자자가 본 수요예측에 투자일임회사로 참여하는 경우 위 요건에 해당하는 투자일임회사임을 확약하는 확약서 및 투자일임재산 구성내역을 기재한 수요예측 참여명세서를 징구하며, 요청 받은 기관투자자가 해당 서류를 미제출할 경우 배정에서 불이익을 받을 수 있습니다.

※ 부동산신탁회사는 고유재산으로만 기업공개를 위한 수요예측에 참여할 수 있습니다.

(주5)
배정주식수(비율)
① 청약자 유형군에 따른 배정비율은 기관투자자에 대한 수요예측 결과 및 우리사주조합, 기관투자자의 청약 결과에 따라 청약일 전에 변경될 수 있습니다.
② 한편 청약자 유형군에 따른 배정분 중 청약미달 잔여주식이 있는 경우에는 이를 초과청약이 있는 다른 청약자 유형군에 합산하여 배정할 수 있습니다. (『제1부 모집 또는 매출에 관한 사항 -Ⅰ. 모집 또는 매출에 관한 사항 - 4. 모집 또는 매출절차 등에 관한 사항 - 다. 청약결과 배정에 관한 사항』에 관한 사항 부분 참조)
③ 잔여주식이 있는 경우에는 총액인수계약서에 의거하여 인수인이 자기계산으로 인수하거나 추첨을 통하여 재배정합니다.
④ 「증권 인수업무 등에 관한 규정」제9조 제1항 제4호에 의거 기관투자자 중 고위험고수익투자신탁에 공모주식의 10% 이상을 배정하며, 코넥스 고위험고수익투자신탁에 공모주식의 5% 이상을 배정합니다.
⑤ 「증권 인수업무 등에 관한 규정」제9조 제1항 제5호에 의거 기관투자자 중 벤처기업투자신탁에 공모주식의 30% 이상을 배정합니다.

(주6)

주당매출가액 :
대표주관회사인 한국투자증권㈜가 제시한 공모희망가액

10,600원 ~ 14,000원 중 최저가액으로서, 청약일 전에 한국투자증권㈜가 수요예측을 실시하며, 동 수요예측 결과를 반영하여 한국투자증권㈜와 에스퓨얼셀㈜이 협의한 후 주당 확정공모가액을 최종 결정할 예정입니다.

(주7)

매출총액은
대표주관회사와 발행회사가 협의하여 제시한 공모희망가액

10,600원 ~ 14,000원 중 최저가액인 10,600원을 근거로 하여 계산한 금액이며, 확정된 가액이 아니므로 추후 변동될 수 있습니다.

(주8)
증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정 제2-3조 2항 제1호에 따라 정정신고서 상의 공모주식수는 금번 제출한 증권신고서의 공모할 주식수의 100분의 80 이상과 100분의 120 이하에 해당하는 주식수로 변경될 수 있습니다.

(2) 매출의 위탁(또는 재위탁)에 관한 사항

수탁자의 명칭 및 주소

위탁의 내용 및 조건

매출잔량이 발생한 경우의 처리방법

에스퓨얼셀㈜
경기도 성남시 중원구 둔촌대로 546 유토오코리아빌딩 3층

㈜에스에너지 630,000주

매출잔량이 발생한 경우 총액인수계약서 상에서
정하는 방법에 따라 대표주관회사가 자기계산으로 인수

(3) 매출대상 주식의 소유자에 관한 사항

보유자

회사와의 
관계

보유증권의
종류

매출 전
보유주식수

매출주식수

매출후
보유주식수(비율)

㈜에스에너지

최대주주
기명식 보통주
2,998,060주
630,000주

2,368,060주

(41.22%)

합 계

기명식 보통주

2,998,060주
630,000주

2,368,060주

(41.22%)

(주1)

상
기 매출 후 보유주식수 비율은 공모 전 주식수인 4,427,616주에 신주모집 주식수 1,260,000주 및 상장주선인 의무인수 주식수 56,700주를 합한 공모 후 주식수인 5,744,316주에 대한 비율입니다.

라. 상장규정에 따른 상장주선인의 의무 취득분에 관한 사항

[상장규정에 따른 상장주선인의 의무 취득분 내역]

구분
취득 주수
주당 취득가액
취득총액
비고

한국투자증권㈜
56,700주
10,600원
601,020,000원
-

(주1)

주당 취득가액 및 취득총액은 대표주관회사와 발행회사가 협의하여 제시한 희망공모가액
(10,600원 ~ 14,000원)의 밴드 최저가액인 10,600원
기준입니다.

(주2)
상기 취득분은 모집·매출주식과는 별도로 신주로 발행되어 상장주선인이 취득하게 됩니다. 단, 모집·매출하는 물량의 청약이 미달될 경우, 주당 취득가액이 변경될 경우에는 주식수가 변동될 수 있습니다. 관련된 내용은『제1부 모집 또는 매출에관한 사항』- 『Ⅰ. 모집 또는 매출에 관한 일반사항』의 『5. 인수 등에 관한 사항』부분을 참조하시기 바랍니다.

3. 공모가격 결정방법

가. 공모가격 결정 절차

금번 에스퓨얼셀㈜의 코스닥시장 상장 공모를 위한 공모가격은『증권 인수업무 등에 관한 규정』제5조(주식의 공모가격 결정 등)에서 정하는 수요예측에 의한 방법에 따라 결정됩니다. 

한편, 수요예측을 통한 개략적인 공모가격 결정 절차는 다음과 같습니다.

◈ 수요예측을 통한 공모가격 결정 절차

① 수요예측 안내
② IR 실시
③ 수요예측 접수

수요예측 안내 공고
기관투자자 IR 실시
기관투자자 수요예측 접수

④ 공모가격 결정
⑤ 물량 배정
⑥ 배정물량 통보

수요예측 결과 및 증시 상황 등 감안, 대표주관회사와
발행회사가 최종 협의하여
공모가격 결정
확정공모가격 이상의
가격을 제시한 기관투자자
대상으로 질적인 측면을
고려하여 물량 배정
기관투자자 배정물량을
대표주관회사 홈페이지
통하여 개별 통보

나. 공모가격 산정 개요

대표주관회사인 한국투자증권㈜는 공모희망가액을 다음과 같이 제시하였습니다.

구 분
내 용

주당 희망공모가액
10,600원 ~ 14,000원

확정공모가액 결정방법
수요예측 결과와 시장상황을 고려하여 발행회사와
대표주관회사가 협의하여 결정할 예정임

(1) 상기 도표에서 제시한 희망공모액의 범위는 에스퓨얼셀㈜의 절대적 평가 가치가 아니며, 향후 국내ㆍ외 시장상황, 산업위험 및 재무 위험의 변화 등 다양한 제반 요인의 영향으로 예측 정보는 변동될 수 있습니다. 

(2) 금번 에스퓨얼셀㈜의 코스닥시장 상장 공모를 위한 확정 공모가액은 향후 수요예측결과 및 주식시장 상황 등을 감안하여 대표주관회사와 발행회사가 협의하여 확정할 예정입니다. 

(3) 공모희망가액 산정과 관련한 구체적인 내용은 『제1부 모집 또는 매출에 관한 사항 - Ⅳ. 인수인의 의견(분석기관의 평가의견) - 4. 공모가격에 대한 의견』을 참고하시기 바랍니다.

다. 수요예측에 관한 사항

(1) 수요예측 공고 및 수요예측 일시

구 분
내 용
비 고

공고 일시
2018년 09월 17일(월)
인터넷 공고 (주1)

기업 IR
2018년 09월 18일(화)
(주2)

수요예측 일시
2018년 09월 18일(화) ~ 2018년 9월 19일(수)
(주3)

문의처
한국투자증권㈜ (☎ 02-3276-5865, 5878)
-

(주1)

수요예측 안내공고는
2018년 09월 17일
대표주관회사인 한국투자증권㈜의 홈페이지(http://www.truefriend.com)에 게시함으로써 개별통지에 갈음합니다.

(주2)

본 공모와 관련한 기업 IR은
2018년 09월 18일에
개최할 예정이며, 시간 및 장소는 대표주관회사인 한국투자증권㈜의 홈페이지(http://www.truefriend.com)에 공지할 예정입니다.

(주3)
상기 일정은 추후 공모 및 상장 일정에 따라서 변동될 수 있음을 유의하시기 바랍니다.

(2) 수요예측 참가자격

(가) 기관투자자 

"기관투자자"란『증권 인수업무 등에 관한 규정』제2조 제8호의 다음 각 목의 어느 하나에 해당하는 자를 말합니다.

가.「자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령」제10조제2항제1호부터 제10호(제8호의 경우 법 제8조제2항부터 제4항까지의 금융투자업자를 말한다. 이하 같다)까지, 제13호부터 제17호까지, 제3항제3호, 제10호부터 제13호까지의 전문투자자

나. 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」제182조에 따라 금융위원회에 등록되거나 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제249조의6에 따라 금융위원회에 보고된 집합투자기구
다. 국민연금법에 의하여 설립된 국민연금공단

라.「우정사업본부 직제」에 따른 우정사업본부

마. 자본시장과 금융투자업에 관한 법률」제8조제6항의 금융투자업자(이하 “투자일임회사”라 한다)

바. 가목부터 마목에 준하는 법인으로 외국법령에 의하여 설립된 자

사.「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」제8조제7항의 금융투자업자 중 아목이외의 자(이 규정 제2조제18호에 따른 고위험고수익투자신탁으로 수요예측에 참여하는 경우에 한한다)

아. 금융투자업규정 제3-4조제1항의 부동산신탁업자(이하 “부동산신탁회사”라 한다)

※ 고위험고수익투자신탁이란 「조세특례제한법」제91조의15 제1항에 따른 투자신탁 등을을 말합니다.
① 해당 투자신탁등의 최초 설정일ㆍ설립일부터 매 3개월마다 비우량채권과 코넥스 상장주식을 합한 평균보유비율이 100분의 45 이상이고, 이를 포함한 국내채권의 평균보유비율이 100분의 60 이상일 것. 이 경우 "평균보유비율"은 비우량채권과 코넥스 상장주식, 국내채권 각각의 평가액이 투자신탁등의 평가액에서 차지하는 매일의 비율(이하 이 조에서 "일일보유비율"이라 한다)을 3개월 동안 합산하여 같은 기간의 총일수로 나눈 비율로 한다.
② 국내 자산에만 투자할 것
다만, 「증권 인수업무 등에 관한 규정」제2조 제18호에 의거 해당 투자신탁 등의 최초 설정일·설립일부터 수요예측 참여일까지의 기간이 6개월 미만일 경우에는 수요예측 참여일직전 영업일에 비우량채권과 코넥스 상장주식을 합한 보유비율이 100분의 45 이상이고 이를 포함한 국내 채권의 보유비율이 100분의 60 이상이어야 합니다.

【 고위험고수익투자신탁 】

『조세특례제한법』
제91조의15(고위험고수익투자신탁 등에 대한 과세특례)
① 거주자가 대통령령으로 정하는 채권 또는 대통령령으로 정하는 주권을 일정 비율 이상 편입하는 대통령령으로 정하는 투자신탁 등(이하 "고위험고수익투자신탁"이라 한다)에 2016년 12월 31일까지 가입하는 경우 1명당 투자금액 3천만원(모든 금융회사에 투자한투자신탁 등의 합계액을 말한다) 이하인 투자신탁 등에서 받는 이자소득 또는 배당소득에 대해서는 「소득세법」 제14조제2항에 따른 종합소득과세표준에 합산하지 아니한다.

『조세특례제한법 시행령』
제93조(고위험고수익투자신탁 등에 대한 과세특례)
① 법 제91조의15제1항에서 "대통령령으로 정하는 채권"이란 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제335조의3에 따라 신용평가업인가를 받은 자(이하 이 조에서 "신용평가업자"라 한다) 2명 이상이 평가한 신용등급 중 낮은 신용등급이 BBB+ 이하(「전자단기사채등의 발행 및 유통에 관한 법률」제2조제1호에 따른 전자단기사채의 경우 A3+ 이하)인 사채권(이하 이 조에서 "비우량채권"이라 한다)을 말한다.
② 법 제91조의15제1항에서 "대통령령으로 정하는 주권"이란 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령」 제11조제2항에 따른 코넥스시장에 상장된 주권(이하 이 조에서 "코넥스 상장주식"이라 한다)을 말한다.
③ 법 제91조의15제1항에서 "대통령령으로 정하는 투자신탁 등"이란 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」에 따른 집합투자기구, 투자일임재산 또는 특정금전신탁(이하 이 조에서 "투자신탁등"이라 한다)으로서 다음 각 호의 요건을 모두 갖춘 것을 말한다.
1. 해당 투자신탁등의 설정일ㆍ설립일부터 매 3개월마다 비우량채권과 코넥스 상장주식을 합한 평균보유비율이 100분의 45 이상이고, 이를 포함한 국내채권의 평균보유비율이 100분의 60 이상일 것. 이 경우 "평균보유비율"은 비우량채권과 코넥스 상장주식, 국내채권 각각의 평가액이 투자신탁등의 평가액에서 차지하는 매일의 비율(이하 이 조에서 "일일보유비율"이라 한다)을 3개월 동안 합산하여 같은 기간의 총일수로 나눈 비율로한다.
2. 국내 자산에만 투자할 것

※ 벤처기업투자신탁이란 조세특례제한법 제16조제1항제2호의 벤처기업투자신탁(대통령령 제28636호 조세특례제한법 시행령 일부개정령 시행 이후 설정된 벤처기업투자신탁에 한한다. 이하 같다)을 말합니다. 다만, 해당 벤처기업투자신탁의 최초 설정일로부터 수요예측 참여일까지의 기간이 1년 미만인 경우에는 같은 법 시행령 제14조제1항제3호에도 불구하고 수요예측 참여일 직전영업일의 벤처기업투자신탁 재산총액에서 같은 호 각 목에 따른 비율의 합계가 100분의 35 이상이어야 합니다.

【 벤처기업투자신탁 】

『조세특례제한법』
제16조(중소기업창업투자조합 출자 등에 대한 소득공제) 
① 거주자가 다음 각 호의 어느 하나에 해당하는 출자 또는 투자를 하는 경우에는 2020년 12월 31일까지 출자 또는 투자한 금액의 100분의 10(제3호·제4호 또는 제6호에 해당하는 출자 또는 투자의 경우에는 출자 또는 투자한 금액 중 3천만원 이하분은 100분의 100, 3천만원 초과분부터 5천만원 이하분까지는 100분의 70, 5천만원 초과분은 100분의 30)에 상당하는 금액(해당 과세연도의 종합소득금액의 100분의 50을 한도로 한다)을 그 출자일 또는 투자일이 속하는 과세연도(제3항의 경우에는 제1항제3호·제4호 또는 제6호에 따른 기업에 해당하게 된 날이 속하는 과세연도를 말한다)부터 출자 또는 투자 후 2년이 되는 날이 속하는 과세연도까지 거주자가 선택하는 1과세연도의 종합소득금액에서 공제한다. 다만, 타인의 출자지분이나 투자지분 또는 수익증권을 양수하는 방법으로 출자하거나 투자하는 경우에는 그러하지 아니하다. <개정 2010.1.1., 2010.12.27., 2011.12.31., 2013.1.1., 2014.1.1., 2014.12.23., 2015.1.28., 2016.12.20., 2017.12.19.>

1. 중소기업창업투자조합, 한국벤처투자조합, 신기술사업투자조합 또는 소재·부품전문투자조합에 출자하는 경우

2. 대통령령으로 정하는 벤처기업투자신탁(이하 이 조에서 "벤처기업투자신탁"이라 한다)의 수익증권에 투자하는 경우

『조세특례제한법 시행령』
제14조(중소기업창업투자조합 등에의 출자 등에 대한 소득공제) 
①법 제16조제1항제2호에서 "대통령령으로 정하는 벤처기업투자신탁"이란 다음 각호의 요건을 갖춘 신탁(이하 이 조에서 "벤처기업투자신탁"이라 한다)을 말한다. <개정 2003.12.30., 2005.2.19., 2009.2.4., 2010.2.18., 2012.2.2., 2018.2.13.>

1. 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」에 의한 투자신탁(같은 법 제251조에 따른 보험회사의 특별계정을 제외한다. 이하 "투자신탁"이라 한다)으로서 계약기간이 3년 이상일 것

2. 통장에 의하여 거래되는 것일 것

3. 투자신탁의 설정일부터 6개월 이내에 투자신탁 재산총액에서 다음 각 목에 따른 비율의 합계가 100분의 50 이상일 것. 이 경우 투자신탁 재산총액에서 가목1)에 따른 투자를 하는 재산의 평가액이 차지하는 비율은 100분의 15 이상이어야 한다.

가. 벤처기업에 다음의 투자를 하는 재산의 평가액의 합계액이 차지하는 비율

1) 「벤처기업육성에 관한 특별조치법」 제2조제2항에 따른 투자

2) 타인 소유의 주식 또는 출자지분을 매입에 의하여 취득하는 방법으로 하는 투자

나. 벤처기업이었던 기업이 벤처기업에 해당하지 아니하게 된 이후 7년이 지나지 아니한 기업으로서 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」에 따른 코스닥시장에 상장한 중소기업 또는 제10조제1항에 따른 중견기업에 가목1) 및 2)에 따른 투자를 하는 재산의 평가액의 합계액이 차지하는 비율

4. 제3호의 요건을 갖춘 날부터 매 6개월마다 같은 호 각 목 외의 부분 전단 및 후단에 따른 비율을 매일 6개월 동안 합산하여 같은 기간의 총일수로 나눈 비율이 각각 100분의 50 및 100분의 15 이상일 것. 다만, 투자신탁의 해지일 전 6개월에 대해서는 적용하지 아니한다.

기관투자자 중 마목 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」제8조 제6항의 금융투자업자는 투자일임계약을 체결한 투자자가 다음 조건을 모두 충족하는 경우에 한하여 투자일임재산으로 기업공개를 위한 수요예측에 참여할 수 있습니다. 다만, 제2조제18호에 따른 고위험고수익투자신탁의 경우에는 제1호 및 제4호를 적용하지 아니합니다. 투자일임회사는 투자일임재산으로 수요예측에 참여하는 경우 다음 조건이 모두 충족됨을 확인하여야 하며, 이에 대한 확약서를 대표주관회사에 제출하여야 합니다. 대표주관회사는 동 서류와 관련하여 추가 서류를 요청할 수 있으며, 요청 받은 기관투자자가 해당 서류를 미제출할 경우 배정에서 불이익을 받을 수 있습니다.

【투자일임회사 등의 수요예측 참여 조건】

① 「증권 인수업무 등에 관한 규정」제2조제8호에 따른 기관투자자일 것
② 「증권 인수업무 등에 관한 규정」제9조제4항 각호의 어느 하나에 해당하지 아니할 것
③ 「증권 인수업무 등에 관한 규정」제17조의2제5항제1호에 따라 불성실수요예측 참여자로 지정되어 기업공개를 위한 수요예측참여 및 공모주식 배정이 금지된 자가 아닐 것
④ 투자일임계약 체결일로부터 3개월이 경과하고, 수요예측 참여일전 3개월간의 일평균 투자일임재산의 평가액이 5억원 이상일 것

대표주관회사는 본 수요예측에 참여한 해외 기관투자자의 경우 상기 바목에 해당하는 투자자임을 입증할 수 있는 서류를 요청할 수 있으며, 요청 받은 해외투자자가 해당 서류를 제출하지 않을 경우 배정에서 불이익을 받을 수 있습니다.

대표주관회사는 기관투자자가 본 수요예측에 (코넥스)고위험고수익투자신탁으로 참여하는 경우 사목에 따른 (코넥스)고위험고수익투자신탁임을 확약하는 확약서를 징구하며, 동 서류와 관련하여추가 서류를 요청할 수 있으며, 요청 받은 기관투자자가 해당 서류를 미제출할 경우 배정에서 불이익을 받을 수 있습니다.

대표주관회사는 기관투자자가 본 수요예측에 투자일임회사로 참여하는 경우 마목에 따른 투자일임회사임을 확약하는 확약서를 징구하며, 동 서류와 관련하여 추가 서류를 요청할 수 있으며, 요청 받은 기관투자자가 해당 서류를 미제출할 경우 배정에서 불이익을 받을 수 있습니다.

※ 부동산신탁회사는 고유재산으로만 기업공개를 위한 수요예측에 참여할 수 있습니다.

(나) 참여 제외대상

다음에 해당하는 자는 수요예측에 참여할 수 없습니다.

① 인수회사(대표주관회사 포함) 및 인수회사의 이해관계인(증권 인수업무 등에 관한 규정 제2조제9호의 규정에 의한 이해관계인을 말함)
② 발행회사의 이해관계인(증권 인수업무 등에 관한 규정 제2조제9호의 규정에 의한 이해관계인을 말하며, 동 규정 제2조제9호의 가목 및 라목의 임원은 제외함)
③ 기타 본 건 공모와 관련하여 발행회사 또는 인수회사(대표주관회사 포함)에 용역을 제공하는 등 중대한 이해관계가 있는 자
④ 주금납입능력을 초과하는 물량 또는 현저히 높거나 낮은 가격을 제시하는 등 수요예측에 참여하여 제시한 매입희망 물량과 가격의 진실성이 낮다고 판단되는 자
⑤「증권 인수업무 등에 관한 규정」제17조의2 제3항에 의거 금번 공모 이전에 실시한 공모에서 아래와 같은 사유로 수요예측일 현재 한국금융투자협회 홈페이지에 "불성실 수요예측참여자"로 분류되어 제재기간 중에 있는 기관투자자
⑥ 대표주관회사가 대표주관업무를 수행한 발행회사(해당 발행회사가 발행한 주권의 신규 상장일이 이번 기업공개를 위한 공모주식의 배정일로부터 과거 1년 이내인 회사를 말한다)의 기업공개를 위하여 금융위원회에 제출된 증권신고서의 "주주에 관한 사항"에 주주로 기재된 주요주주에 해당하는 기관투자자 및 창업투자자 등
⑦ 금번 공모시에는 증권 인수업무 등에 관한 규정 제10조의3 제1항에 따른 환매청구권을 부여하지 않음에 따라 동 규정 제5조 제1항 제2호에서 정의하는 창업투자회사등은 금번 수요예측시 참여할 수 없습니다. 

【증권 인수업무 등에 관한 규정】

제5조(주식의 공모가격 결정 등) 
① 기업공개를 위한 주식의 공모가격은 다음 각 호의 어느 하나에 해당하는 방법으로 결정한다.

2. 기관투자자를 대상으로 수요예측을 실시하고 그 결과를 감안하여 인수회사와 발행회사가 협의하여 정하는 방법. 다만, 제2조제8호에 불구하고 인수회사는 다음 각 목의 어느 하나에 해당하는 자(이하 "창업투자회사등"이라 한다)의 수요예측등 참여를 허용할 수 있으며, 이 경우 해당 창업투자회사등은 기관투자자로 본다.

가. 제6조제4항제1호부터 제3호까지의 어느 하나에 해당하는 조합

나. 영 제10조제3항제12호에 해당하지 아니하는 기금 및 그 기금을 관리·운용하는 법인

다. 「사립학교법」제2조제2호에 따른 학교법인

라. 「중소기업창업 지원법」제2조제4호에 따른 중소기업창업투자회사

제10조의3(환매청구권)
① 기업공개(국내외 동시상장공모를 위한 기업공개는 제외한다)를 위한 주식의 인수회사는 다음의 어느 하나에 해당하는 경우 일반청약자에게 공모주식을 인수회사에 매도할 수 있는 권리(이하 "환매청구권"이라 한다)를 부여하고 일반청약자가 환매청구권을 행사하는 경우 증권시장 밖에서 이를 매수하여야 한다. 다만, 일반청약자가 해당 주식을 매도 하거나 배정받은 계좌에서 인출하는 경우 또는 타인으로부터 양도받은 경우에는 그러하지 아니하다.

2. 제5조제1항제2호 단서에 따라 창업투자회사등을 수요예측등에 참여시킨 경우

【 불성실 수요예측참여자 지정 】

※ 금번 수요예측에 참여한 후 아래와 같은 사유로 인해 "불성실 수요예측참여자"로 분류된 기관투자자는 일정기간 동안 한국투자증권㈜가 대표주관회사로 하여 실시하는 수요예측에 참여할 수 없습니다.
ⓐ 수요예측에 참여하여 주식 또는 무보증사채를 배정받은 후 청약을 하지 아니하거나 청약 후 주금 또는 무보증사채의 납입금을 납입하지 아니한 자.
ⓑ 기업공개시 수요예측에 참여하여 의무보유를 확약하고 주식을 배정받은 후 의무보유기간 내에 해당 주식을 처분한 자. 이 경우 의무보유기간 확약의 준수여부는 해당기간 중 일별 잔고를 기준으로 확인한다.
ⓒ 수요예측에 참여하면서 관련정보를 허위로 작성·제출한 자
ⓓ 수요예측에 참여시 배정받은 주식을 투자자에게 매도함으로써「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제 11조를 위반한 자
ⓔ 투자일임회사 및 부동산신탁회사가 「증권 인수업무 등에 관한 규정」제5조의2를 위반하여 기업공개를 위한 수요예측에 참여한 경우
ⓕ 수요예측에 참여하여 공모주식을 배정받은 벤처기업투자신탁의 신탁계약이 설정일로부터 1년 이내에 해지되거나, 공모주식을 배정받은 날로부터 3개월 이내에 신탁계약이 해지(신탁계약기간이 3년 이상인 집합투자기구의 신탁계약기간 종료일 전 3개월에 대해서는 적용하지 아니한다)되는 경우

ⓖ 기타 수요예측질서를 문란케 한 자로서 제ⓐ호 내지 제ⓕ호에 준하는 자

◆ 대표주관회사인 한국투자증권㈜의 불성실수요예측참여자의 정보관리에 관한 사항
「증권 인수업무 등에 관한 규정」제17조2에 의거, 대표주관회사인 한국투자증권㈜는 상기 사유에 해당하는 불성실 수요예측참여자에 대한 정보를 한국금융투자협회에 통보하며, 협회는 협회 정관 제41조에 따라 설치된 자율규제위원회의 의결을 거쳐 불성실 수요예측참여자로 지정하고, 불성실수요예측참여자의 명단을 협회 홈페이지에 게시합니다. 다만, 한국금융투자협회는 집합투자회사가 운용하는 집합투자기구에서 불성실 수요예측참여행위가 발생한 경우(해당 사유 발생일 직전 1년 이내에 해당 집합투자회사 또는 해당 집합투자회사가 운용하는 집합투자기구에서 불성실 수요예측참여행위가 발생한 적이 없는 경우에 한한다) 해당 집합투자회사에게 협회 정관 제45조제1항제4호의 제재금을 부과할 수 있으며, 이 경우 수요예측 참여를 허용하거나 공모주식을 배정할 수 있습니다. 또한 대표주관회사인 한국투자증권㈜는 금번 공모를 통해 발생한 불성실수요예측 참여자는 한국투자증권㈜ 인터넷 홈페이지(http://www.truefriend.com)에 다음 각호의 내용을 게시할 수 있습니다.

[불성실 수요예측참여자의 정보]
- 사업자등록번호
- 명칭
- 해당 사유가 발생한 종목
- 해당 사유
- 해당 사유의 발생일

◆ 불성실 제재사항 : 불성실수요예측참여 행위의 동기 및 그 결과를 고려하여 일정기간 수요예측 참여 제재

적용 대상

위반금액

수요예측 참여제한기간

미청약·미납입

1억원 초과

6개월 + 1억원을 초과하는 위반금액 5천만원 당 1개월씩 가산

* 수요예측 참여제한기간 상한 : 24개월

1억원 이하

6개월

의무보유 확약위반

1억원 초과

6개월 + 1억원을 초과하는 위반금액 1.5억원 당 1개월씩 가산
* 수요예측 참여제한기간 상한 : 12개월

1억원 이하

6개월

제17조의2제1항제3호 및 제4호에 해당하는 사유

12개월 이내 금지

제17조의2제1항제6호에 해당하는 사유
12개월 이내 금지

제17조의2제1항제5호 및 제7호에 해당하는 사유

6개월 이내 금지

(주1)
미청약, 미납입 위반금액 : 미청약·미납입 주식수 × 공모가격
의무보유 확약위반 금액 : 의무보유 확약위반 주식수 Ｘ 공모가격

(주2)
의무보유확약위반 주식수 : 의무보유확약 주식수와 의무보유확약 기간 중 보유주식수가 가장 적은 날의 주식수와의 차이

(주3)
가중 : 해당 사유발생일 직전 2년 이내에 불성실 수요예측참여자로 지정된 사실이 있는 자에 대하여는 100분의 200 범위 내 가중할 수 있으며, 불성실 수요예측참여자 지정횟수(종목수 기준이며, 해당 지정심의건을 포함)가 2회인 경우 100분의 50, 3회 및 4회인 경우 100분의 100, 5회 이상인 경우 100분의 200을 가중할 수 있음. 다만 수요예측 참여제한 기간은 미청약·미납입의 경우 36개월, 기타의 경우 24개월을 초과할 수 없음

(주4)
감면 : 해당 사유 발생일 직전 1년 이내 불성실 수요예측참여자 지정 여부, 고의·중과실 여부, 사후 수습 노력의 정도, 위반금액 및 비중의 경미성, 그 밖의 정상을 참작하여 위원회가 필요하다고 인정하는 경우 감경 또는 면제(불성실 수요예측참여자로 지정하되 수요예측 참여를 제한하지 않는 것) 할 수 있음

(주5)
제재금 산정기준 : 수요예측 참여제한기간(개월수) × 500만원

(3) 수요예측 대상주식에 관한 사항

구 분
주식수
비 율
비 고

기관투자자
1,455,300주
77.00%
고위험고수익투자신탁
및 벤처기업투자신탁
배정수량 포함

주1) 일반청약자 배정분 378,000주 (20.0%) 및 우리사주조합 배정분 56,700주 (3.0%)는 수요예측 참여 대상주식이 아닙니다.

(
4) 수요예측 참가 신청수량 최고 및 최저한도

구 분
최 고 한 도
최저한도

기관투자자
각 기관별로 법령등에 의한 투자한도 잔액
(신청수량 ×신청 가격)
1,000주

(주1)

금번 수요예측에 있어서는 물량 배정시 "참여가격 및 참여자의 질적인 측면(운용규모 및 가격분석능력, 투자 및 매매 성향, 의무보유 확약기간, 공모 참여실적 등 수요예측에 대한 기여도 등)" 등을 종합적으로 고려하여 물량배정이 이루어지는 바, 이러한 조건을 충족하는 수요예측 참여자에 대해서는 최대 수요예측 참여수량 전체에 해당하는 물량이 배정될 수도 있습니다. 따라서, 수요예측 참여시 이러한 사항을 각별히 유의하여 반드시 각 수요예측 참여자가 소화할 수 있는 실수요량 범위내에서 수요예측에 참여하시기 바라며, 최고한도는

1,455,300주
를 초과할 수 없습니다.

(주2)
금번 수요예측에 참여하는 기관투자자는 15일, 1개월, 3개월, 또는 6개월의 의무보유기간을 확약할 수 있습니다.

(5) 수요예측 참가 수량단위 및 가격단위

구 분
내 용

수량단위
1,000주

가격단위
100원

※ 금번 수요예측 시, 가격을 제시하지 않고 수량만 제시하는 참여방법을 인정합니다. 이 경우 해당 기관투자자는 확정공모가격에 배정받겠다고 의사표시한 것으로 간주됩니다.

(6) 수요예측 참여방법

대표주관회사인 한국투자증권㈜의 홈페이지를 통해 인터넷 접수를 받으며, 서면으로는 접수 받지 않습니다. 다만, 대표주관회사의 홈페이지 문제로 인해 인터넷 접수가 불가능할 경우에는 보완적으로 유선, fax, e-mail 등의 방법에 의해 접수를 받습니다.

【 한국투자증권㈜ 인터넷 접수방법 】

① 홈페이지 접속: 「http://www.truefriend.com ⇒ 상단 메뉴'투자정보' ⇒ IPO ⇒ 수요예측⇒ 수요예측 참여」
② Log-in : 사업자등록번호(해외기관투자자의 경우 투자등록번호), 한국투자증권 위탁 계좌번호 및 계좌 비밀번호 입력 
③ 참여기관 기본정보 입력(또는 확인) 후 수요예측 참여

※ 수요예측 인터넷 접수시 유의사항

ⓐ 수요예측에 참여하고자 하는 기관투자자는 수요예측 참여 이전까지 한국투자증권㈜에 본인 명의의 위탁계좌가 개설되어 있어야 합니다. 또한 집합투자회사의 경우 집합투자재산과 고유재산, 고위험고수익투자신탁, 투자일임재산, 코넥스 고위험고수익투자신탁, 벤처기업투자신탁을 구분하여 접수해야하며, 접수 시 각각 개별 계좌로 참여해야합니다. 
ⓑ 비밀번호 5회 입력 오류시에는 소정의 서류를 지참하여 수요예측 참여한 증권사의 영업점을 방문하여 비밀번호 변경을 하여야 하오니, 수요예측 참여 전 반드시 비밀번호를 확인하신 후 참여하시기 바랍니다.
ⓒ 수요예측 참여 내역은 수요예측 마감시간 이전까지 정정 또는 취소가 가능하며, 최종 접수된 참여내역 만을 유효한 것으로 간주합니다.
ⓓ 집합투자회사의 경우 집합투자재산과 고유재산, 고위험고수익투자신탁, 투자일임재산, 코넥스 고위험고수익투자신탁, 벤처기업투자신탁을 구분하여 접수하셔야 하며, 집합투자재산의 경우 펀드별 참여내역을 통합하여 참여하셔야 합니다. 한편, 대표주관회사는 수요예측 후 물량배정시 당해 집합투자재산과 고유재산, 고위험고수익투자신탁, 투자일임재산, 코넥스 고위험고수익투자신탁, 벤처기업투자신탁을 구분하여 배정하며, 집합투자재산의 펀드별 물량 배정은 각각의 집합투자회사가 자체적으로 마련한 기준에 의해 자율적으로 배정하여야 합니다. 
ⓔ 또한, 집합투자회사 참여분 중 집합투자재산, 고위험고수익투자신탁, 투자일임재산, 코넥스 고위험고수익투자신탁, 벤처기업투자신탁의 경우 "펀드명, 펀드설정금액, 펀드별 참여현황" 등을 기재한 "수요예측참여 총괄집계표"를 수요예측 인터넷 접수시 Excel 파일로 첨부하여야합니다.
ⓕ 고위험고수익투자신탁은 대표주관회사인 한국투자증권㈜의 홈페이지를 통한 수요예측 참여 시 「증권 인수업무 등에 관한 규정」제2조 18호에 해당하는 고위험고수익투자신탁임을 입증할 수 있는 "펀드명, 펀드설정금액, 펀드별 참여현황" 등을 기재한 "수요예측참여 총괄집계표" 및 "고위험고수익투자신탁 확약서"를 첨부하여야합니다

ⓖ 투자일임회사는 대표주관회사인 한국투자증권㈜의 홈페이지를 통한 수요예측 참여 시 「증권 인수업무 등에 관한 규정」제5조의2 제1항의 각호에 해당하는 투자일임회사임을 입증할 수 있는 "펀드명, 펀드설정금액, 펀드별 참여현황" 등을 기재한 "수요예측참여 총괄집계표" 및 "투자일임회사 확약서"를 첨부하여야합니다.
ⓗ 코넥스 고위험고수익투자신탁은 대표주관회사인 한국투자증권㈜의 홈페이지를 통한 수요예측 참여 시 「증권 인수업무 등에 관한 규정」제2조 19호에 해당하는 코넥스 고위험고수익투자신탁임을 입증할 수 있는 "펀드명, 펀드설정금액, 펀드별 참여현황" 등을 기재한 "수요예측참여 총괄집계표" 및 " 코넥스 고위험고수익투자신탁 확약서"를 첨부하여야합니다.
ⓛ 벤처기업투자신탁은 대표주관회사인 한국투자증권㈜의 홈페이지를 통한 수요예측 참여 시 「증권 인수업무 등에 관한 규정」제2조 20호에 해당하는 벤처기업투자신탁임을 입증할 수 있는 "펀드명, 펀드설정금액, 펀드별 참여현황" 등을 기재한 "수요예측참여 총괄집계표" 및 " 벤처기업투자신탁 확약서"를 첨부하여야합니다.
ⓛ 금융투자업규정 제3-4조제1항의 부동산신탁회사는 고유재산으로만 기업공개를 위한 수요예측에 참여할 수 있습니다.

(7) 수요예측 접수일시 및 방법

- 접수기간 :

2018년 09월 18일(화) ~ 09월 19일(수)

- 접수시간 : 09:00 ~ 17:00
- 접수방법 : 인터넷 접수
- 문의처 : 한국투자증권 ☎ 02-3276-5865, 5878

(8) 기타 수요예측 참여와 관련한 유의사항

① 수요예측 마감시간 이후에는 수요예측 참여/정정/취소가 불가능하오니 접수 마감시간을 엄수해 주시기 바랍니다. 

② 수요예측참가자는 수요예측 인터넷 참여 이전까지 대표주관회사 한국투자증권㈜에 본인 명의의 위탁 계좌가 개설되어 있어야 합니다. 특히, 수요예측에 참여하고자 하는 기관투자자는 수요예측 참여 이전까지 한국투자증권㈜에 본인 명의의 위탁계좌가 개설되어 있어야 합니다. 또한, 집합투자회사의 경우 집합투자재산, 고유재산, 고위험고수익투자신탁,투자일임재산, 코넥스고위험고수익투자신탁, 벤처기업투자신탁을 각각 구분하여 접수해야하며 접수시 각각 개별 계좌로 참여하여야 합니다.

③ 참가신청수량이 각 수요예측 참여자별 최고 한도를 초과할 때에는 최고 한도로 참가한 것으로 간주합니다.

④ 수요예측 참여시 입력(또는 확인)된 참여기관의 기본정보에 허위의 내용이 있을 경우 참여 자체를 무효로 하며, 불성실 수요예측참여자로 관리합니다. 다만, 집합투자기구의 경우 일반 펀드가입자의 피해 방지를 위하여 펀드에서 미청약이나 주금 미납입이 발생한 경우에도 불성실수요예측 참여자로 지정하지 아니하고 제재금을 부과합니다. 단, 해당 사유발생일 직전 1년 이내에 불성실 수요예측 참여행위가 있었던 경우에는 제재금 부과를 적용하지 아니하고 불성실 수요예측참여자로 지정합니다.
 
⑤ 본 수요예측에 참여한 고위험고수익투자신탁은 「증권 인수업무 등에 관한 규정」제2조18호에 해당하는 고위험고수익투자신탁임을 입증할 수 있는 "펀드명, 펀드설정금액, 펀드별 참여현황" 등을 기재한 "수요예측참여 총괄집계표" 및 "고위험고수익투자신탁 확약서"를 첨부하여야 합니다. 본 수요예측에 참여한 투자일임회사는 「증권 인수업무 등에 관한 규정」제5조의2의1항의 각호에 해당하는 투자일임회사임을 입증할 수 있는 "펀드명, 펀드설정금액, 펀드별 참여현황" 등을 기재한 "수요예측참여 총괄집계표" 및 "투자일임회사 확약서"를 첨부하여야 합니다. 본 수요예측에 참여한 코넥스 고위험고수익투자신탁은 「증권 인수업무 등에 관한 규정」제2조19호에 해당하는 코넥스 고위험고수익투자신탁임을 입증할 수 있는 "펀드명, 펀드설정금액, 펀드별 참여현황" 등을 기재한 "수요예측참여 총괄집계표" 및 "코넥스 고위험고수익투자신탁 확약서"를 첨부하여야 합니다. 본 수요예측에 참여한 벤처기업투자신탁은 「증권 인수업무 등에 관한 규정」제2조20호에 해당하는 벤처기업투자신탁임을 입증할 수 있는 "펀드명, 펀드설정금액, 펀드별 참여현황" 등을 기재한 "수요예측참여 총괄집계표" 및 "벤처기업투자신탁 확약서"를 첨부하여야 합니다.

⑥ 수요예측 참여시 의무보유를 확약한 기관투자자는 의무보유확약 기간이 종료된 후1주일 이내에 매매개시일로부터 의무보유확약 기간까지의 일별 잔고내역서를 대표주관회사에 제출하여 의무보유확약 기간 동안 동 주식의 거래가 없었음을 증명하여야 합니다. 한편, 상기 서류를 제출하지 않거나 기일 내에 제출하지 않을 경우 "불성실 수요예측참여자"로 지정될 수 있음을 유의하시기 바랍니다.

⑦ 집합투자회사의 경우 집합투자재산, 고유재산과 고위험고수익투자신탁, 투자일임재산, 코넥스 고위험고수익투자신탁, 벤처기업투자신탁을 구분하여 각각 개별 계좌로 신청해야하며, 집합투자재산, 고위험고수익투자신탁, 투자일임재산, 코넥스 고위험고수익투자신탁, 벤처기업투자신탁 대해서는 각각의 펀드별 참여내역을 통합하여 구분별로는 동일한 가격으로 수요예측에 참여해야 합니다. 또한 각 펀드의 경우 수요예측일 현재 약관승인 및 설정이 완료된 경우에 한하며, 해당 펀드의 종목별 편입한도, 만기일 등은 사전에 자체적으로 확인한 후 신청하여 주시기 바랍니다.

⑧ 수요예측 인터넷 참여를 위한 "사업자(투자) 등록번호, 위탁 계좌번호 및 계좌 비밀번호" 관리의 책임은 전적으로 기관투자자 본인에게 있으며, "사업자(투자) 등록번호, 위탁 계좌번호 및 계좌 비밀번호" 관리 부주의로 인해 발생되는 문제에 대한 책임은 당해 기관투자자에게 있음을 유의하시기 바랍니다. 

⑨ 기타 수요예측 참여와 관련한 유의사항은 한국투자증권㈜ 홈페이지「http://www.truefriend.com ⇒ 상단 메뉴'투자정보' ⇒ IPO ⇒ 수요예측 에서 확인하시기 바랍니다.

(9) 확정공모가액 결정방법

수요예측 결과 및 주식시장 상황 등을 감안하여 대표주관회사 및 발행회사가 협의하여 확정공모가액을 결정합니다. 대표주관회사 및 발행회사는 수요예측참여자의 성향 및 가격평가능력 등을 감안하여 공모가격 결정시 가중치를 달리할 수 있습니다. 또한, 과도하게 높거나 낮은 참여가격은 공모가격 결정시 배제하거나 낮은 가중치를 부여할 수 있으며, 가격을 제시하지 않은 수요예측 참여자는 공모가격 결정시 제외됩니다. 

(10) 물량배정방법

확정공모가액 이상의 가격을 제시한 수요예측참여자들을 대상으로 "참여가격 및 참여자의 질적인 측면(운용규모 및 가격분석능력, 투자 및 매매 성향, 의무보유 확약기간, 공모 참여실적 등 수요예측에 대한 기여도 등) 등을 종합적으로 고려한 후, 대표주관회사가 자율적으로 배정물량을 결정합니다. 한편, 대표주관회사는 집합투자회사에 대하여 물량배정시 집합투자재산, 고유재산, 고위험고수익투자신탁, 투자일임재산, 코넥스고위험고수익투자신탁, 벤처기업투자신탁을 각각 구분하여 배정하며, 집합투자재산의 펀드별 물량배정은 각각의 집합투자회사가 자체적으로 마련한 기준에 의해 자율적으로 배정하여야 합니다. 

고위험고수익투자신탁와 코넥스 고위험고수익투자신탁의 경우 자산총액의 100분의20 이내 범위에서 물량을 배정하며, 이 경우 자산총액은 해당 고위험고수익투자신탁을 운용하는 기관투자자가 제출하는 자료를 기준으로 합니다.

벤처기업투자신탁의 경우 자산총액의 100분의 10 이내 범위에서 물량을 배정하며, 이 경우 자산총액은 해당 벤처기업투자신탁을 운용하는 기관투자자가 제출하는 자료를 기준으로 합니다.

고위험고수익투자신탁 또는 벤처기업투자신탁의 유효한 수요예측 참여수량이 부족하여 고위험고수익투자신탁 또는 벤처기업투자신탁에 배정한 공모주식 수량이 의무배정 수량에 미달하는 경우에는 의무배정 수량을 배정한 것으로 봅니다. 이 경우 유효한 수요예측 참여수량이라 함은 「증권 인수업무 등에 관한 규정」제9조제4항제4호에 해당하지 아니하는 자(고위험고수익투자신탁 또는 벤처기업투자신탁을 운용하는 기관투자자에 한한다)가 수요예측에 참여하여 제출한 물량 중 매입희망 가격이 공모가격 이상으로 제출된 수량을 말합니다.

(11) 수요예측 대상 주식의 배정결과 통보

① 대표주관회사는 최종 결정된 확정공모가액을 한국투자증권㈜ 홈페이지(http://www.truefriend.com)에 게시합니다.

② 기관별 배정물량은 수요예측 참여기관이 개별적으로 한국투자증권㈜ 홈페이지「http://www.truefriend.com ⇒ 상단 메뉴 '투자정보' ⇒ IPO ⇒ 수요예측 ⇒ 수요예측 참여/결과내역」에 접속한 후 배정물량을 직접 확인하여야 하며, 이를 개별 통보한 것으로 갈음합니다.

4. 모집 또는 매출절차 등에 관한 사항

가. 모집 또는 매출 일정에 관한 사항

◈ 에스퓨얼셀㈜ 주요 공모 일정 ◈

구 분
일 자
비 고

수요예측일
2018년 09월 18일(화) ~19일(수)
-

청약기일
개시일
2018년 10월 01일(월)
(주1)

종료일
2018년 10월 02일(화)

배정 및 환불
2018년 10월 05일(금)
-

납입기일
2018년 10월 05일(금)
-

구 분
일 자
매 체

수요예측 안내 공고
2018년 09월 17(월)
인터넷 공고 (주2)

모집 또는 매출가액 확정의 공고
2018년 09월 21일(금)
인터넷 공고 (주3)

청 약 공 고
2018년 10월 01일(월)
인터넷 공고 (주4)

배 정 공 고
2018년 10월 05일(금)
인터넷 공고 (주5)

(주1)
우리사주조합 청약일 : 2018년 10월 01일 (1일간)
기관투자자 청약일 : 2018년 10월 01일 ~ 02일 (2일간)
일반청약자 청약일 : 2018년 10월 01일 ~ 02일 (2일간)
기관투자자의 청약과 일반청약자 청약은 동일한 날에 실시됨에 유의하시기 바라며, 상기의 일정은 효력발생일의 변경 및 회사상황, 주식시장 상황에 따라 변경될 수 있습니다. 한편, 금번 공모의 경우 일반청약자 이중청약이 불가하오니, 이 점 유의하시기 바랍니다.

(주2)
수요예측 안내공고는 2018년 09월 17일 대표주관회사인 한국투자증권 홈페이지(htp://www.truefriend.com)에 게시함으로써 개별통지에 갈음합니다.

(주3)
모집 또는 매출가액 확정공고는 2018년 09월 21일 대표주관회사인 한국투자증권 홈페이지(http://www.truefriend.com)에 게시함으로써 개별통지에 갈음합니다.

(주4)
청약공고는 2018년 10월 01일 에스퓨얼셀의 홈페이지(http://www.s-fuelcell.com)에 게시함으로써 개별통지에 갈음합니다.

(주5)

배정공고
는
2018년 10월 05일
대표주관회사인 한국투자증권 홈페이지(http://www.truefriend.com)
, 인수회사인 유진투자증권 홈페이지 (http://www.eugenefn.com)에
게시함으로써 개별통지에 갈음합니다.

나. 청약에 관한 사항

(1) 일반 사항

모든 청약자는『금융실명거래 및 비밀보장에 관한 법률』에 의한 실명자이어야 하며, 해당 청약사무취급처에 소정의 주식청약서를 작성하여 청약증거금(단, 기관투자자의 경우 청약증거금이 면제됨)과 함께 제출하여야 합니다.

(2) 우리사주조합 청약

우리사주조합의 청약은 대표주관회사인 한국투자증권㈜에 우리사주조합장 명의로 합니다.

(3) 일반청약자 청약

일반투자자의 청약은 해당 청약사무취급처에서 사전에 정하여 공시하는 청약방법에 따라 청약기간에 소정의 주식청약서를 작성하여 청약증거금과 함께 이를 해당 청약사무취급처에 제출하여야 합니다. 하나의 청약사무취급처 내에서의 이중청약은 불가하며, 각 청약사무취급처별 복수청약은 가능합니다.

※ 청약사무취급처:
한국투자증권㈜, 유진투자증권㈜ 본ㆍ지점

(4) 기관투자자의 청약

수요예측에 참가하여 주식을 배정받은 기관투자자는 배정받은 주식에 대한 청약(이하 "우선배정 청약" 이라 함)은 청약일인 2018년 10월 01일 ~ 02일 양일간에 한국투자증권㈜가 정하는 소정의 주식청약서, 홈페이지 또는 유선의 방법으로 대표주관회사인 한국투자증권㈜ 본ㆍ지점에서 청약하여야 하며, 동 청약 주식에 해당하는 주금을 납입일인 2018년 10월 05일 08:00 ~ 13:00 사이에 대표주관회사인 한국투자증권㈜의 본ㆍ지점에 납입하여야 합니다.

한편, 수요예측에 참가한 기관투자자 중 수요예측 결과 배정받은 물량을 초과하여 청약하고자 하는 기관투자자는 전체 기관투자자 배정 물량 범위 내에서 추가 청약이 가능합니다. 또한 수요예측에 참가하지 않았거나, 수요예측에 참여하였으나 배정받지 못한 경우에도 확정공모가액으로 배정을 받기를 희망하는 기관투자자 등은 대표주관회사에 미리 청약의사를 표시하고 청약일에 추가 청약할 수 있습니다. 다만, 수요예측에서 배정된 수량이 모두 청약된 경우에는 배정받을 수 없습니다. 또한, 청약일 종료 후 미청약된 물량에 대해서 배정전까지 기관투자자는 추가로 청약을 할 수 있으며, 추가 청약된 물량의 배정은 대표주관회사가 자율적으로 결정하여 배정합니다.

※ 국내 기관투자자 및 해외 기관투자자는 납입일에 배정된 금액의 1.0%에 해당하는 청약수수료를 입금하여야 합니다. 청약수수료를 입금하지 않는 경우 미납입으로 간주될 수 있으니 유의하시기 바랍니다.

(5) 청약증거금

구 분
내 용
비 고

일반청약자 배정물량
한국투자증권㈜
340,200주
-

유진투자증권㈜
37,800주
-

청약증거금
우리사주조합
100%
(주1)

일반청약자
50%

기관투자자
0%

(주1)

청약증거금
① 기관투자자의 청약증거금은 없습니다.
② 우리사주조합의 청약증거금은 청약금액의 100%이며, 일반청약자의 청약증거금은 청약금액의 50%로 합니다. 
상기 ①, ② 항의 청약자 유형군에 따른 배정 비율은 기관투자자에 대한 수요예측 결과에 따라 변경될 수 있습니다. 한편, 상기 청약자 유형군에 따른 배정분 중 청약미달 잔여주식이 있는 경우에는 이를 청약주식수에 비례하여 초과청약이 있는 다른 항의 배정분에 합산하여 배정합니다. 
③
일반청약자 및 우리사주조합의 청약증거금은 주금납입기일(2018년 10월 05일)에 주금납입금으로 대체하되, 청약증거금이 납입주금에 미달하여 주금납입기일까지 당해 청약자로부터 그 미달금액을 받지 못한 때에는 그 미달 금액에 해당하는 배정주식은 총액인수계약서에 따라 인수단이 자기계산으로 인수하며, 초과 청약증거금이 있는 경우에는 이를 주금납입기일 당일(영업일 기준, 2018년 10월 05일)에 반환합니다. 이 경우 청약증거금은 무이자로 합니다.
④ 기관투자자는 금번 공모에 있어 청약증거금이 면제되는 바, 청약하여 배정받은 물량의 100%에 해당하는 금액을 납입일인 2018년 10월 05일 08:00 ~ 13:00 사이에 대표주관회사에 납입하여야 하며, 동 납입 금액은 주금납입기일(2018년 10월 05일)에 주금납입금으로 대체됩니다. 한편, 동 납입금액이 기관투자자가 청약하여 배정받는 주식의 납입금액에 미달하는 경우, 인수단 구성원이 그 미달금액에 해당하는 주식을 총액인수계약서에서 정하는 바에 따라 자기계산으로 인수합니다.

(5) 청약주식 단위

①
우리사주조합 및 기관투자자의 청약단위는 1주로 합니다.
② 일반청약자는
대표주관회사인 한국투자증권㈜와 인수회사인 유진투자증권㈜의
본,지점에서 청약이 가능합니다.
③
한국투자증권㈜과 유진투자증권㈜의 1인당 청약한도, 청약단위는 아래와 같으며, 기타사항은 한국투자증권㈜과 유진투자증권㈜이 투명하고공정하게 정하여 공시한 방법에 의합니다. 단, 청약단위와 상이한 청약수량은 그 청약수량 하위의 청약단위로 청약한 것으로 간주합니다.

【 일반청약자 배정물량, 최고청약한도 및 청약증거금율 】

구 분
일반청약자
배정물량
최고
청약한도
청약
증거금율

한국투자증권㈜
340,200주
30,000주
50%

유진투자증권㈜

37,800주
3,500주
50%

(주1)
한국투자증권㈜의 일반 고객 최고청약한도는 10,000주이며, 우대 고객의 경우 20,000주(200%), 최고우대 고객의 경우 30,000주(300%)까지 청약이 가능하고, 온라인전용 고객의 경우 5,000주(50%)주까지 청약 가능합니다.

(주2)
유진투자증권㈜의 일반 고객 및 우대 고객의 최고청약한도는 동일하며, 3,500주까지 청약 가능합니다.

【 한국투자증권㈜ 청약주식별 청약단위 】

청약주식수
청약단위

50주 이상 ~ 100주 이하
10주

100주 초과 ~ 500주 이하
50주

500주 초과 ~ 1,000주 이하
100주

1,000주 초과 ~ 5,000주 이하
500주

5,000주 초과 ~ 10,000주 이하
1,000주

10,000주 초과 ~ 30,000주 이하
2,000주

【 유진투자증권㈜ 청약주식별 청약단위 】

청약주식수
청약단위

50주 이상 ~ 100주 이하
10주

100주 초과 ~ 500주 이하
50주

500주 초과 ~ 1,000주 이하
100주

1,000주 초과 ~ 3,500주 이하
500주

④ 기관투자자의 청약은 수요예측에 참여하여 물량을 배정받은 수량 단위로 하며, 청약미달을 고려하여 추가청약을 하고자 하는
기관투자자는 각 기관별로 법령 등에 의한 투자한도 잔액(신청수량 * 신청가격) 또는
최고 청약한도 1,455,300주로 하여 1주 단위로 추가 청약할 수 있습니다.

(6) 일반청약자의 청약자격 및 배정기준

일반투자자의 청약자격은 일반청약사무취급처인 한국투자증권㈜, 유진투자증권㈜ 본ㆍ지점의 일반투자자 청약자격에 따르며, 증권신고서 제출일 현재 청약자격은 아래와 같습니다. 청약자격이 변경이 되는 경우는 각 청약사무처 홈페이지를 통하여 고지하도록 하겠습니다.

【 한국투자증권㈜ 청약 자격 】

구 분
내 용

청약자격

1) 청약일 초일 현재 당사 청약가능계좌 (위탁계좌, 증권저축계좌, T/F Advice 계좌)
또는 BanKIS Direct 위탁계좌 보유고객
2) 청약일 현재 제휴은행 개설 BanKIS 위탁계좌 보유고객

※ 에스퓨얼
셀 청약
(2018년 10월 01일 ~ 02일)
의 경우
- 영업점 개설 청약가능계좌 및 BanKIS Direct 위탁계좌는
2018년 10월 01일까지 계좌개설 후 청약가능
- 제휴은행 개설 BanKIS 위탁계좌는 2018년 10월 01일 ~ 02일 계좌개설 후 청약가능

청약 수수료 및
청약방법

- 청약수수료

구 분
VIP
로얄
골드
프라임
패밀리

On-Line
무료
무료
무료
무료
2,000원

Off-Line
무료
무료
무료
3,000원
5,000원

주(1)
청약증거금 환불 시 징수함

주(2)
기타 당사가 정하는 특정상품 가입고객의 경우 청약수수료가 면제됨

< 고객등급별 점수 기준 >

고객등급
점수 기준

VIP
2만점 이상

로얄
1만점 이상

골드
1천점 이상

프라임
3백점 이상

패밀리
3백점 미만

(주1)
당사 거래를 통한 자산 및 수익기여도와 기타 거래 가산점 합계로 산출된 고객별 점수를 기준으로 상기의 5등급으로 구분

- 청약방법
On-Line 청약 : HTS, ARS, WTS, eFriend Smart+(스마트폰) 를 이용한 청약
Off-Line 청약 : 영업점 내점, 영업점 유선, 고객센터 상담원 연결

청약한도 및 
우대기준

일

반청약자의 경우 일반ㆍ우대ㆍ최고우대 고객이 아닌 온라인전용 고객의 경우 청약한도의 50%인
5,00주, 일반 고객의 경우 청약한도의 100%인 10,000주, 우대 고객의 경우 청약한도의 200%인 20,000주, 최고우대 고객의 경우 청약한도의 300%인 30,000주를 청약한도로 합니다.

◆ 청약한도 우대기준◆

구분
내용
청약한도
청약채널
비고

온라인전용
-. 일반 및 우대에 해당하지 않는 고객
50%
온라인
-

일반
-. 직전 3개월 평잔 2천만원 이상 또는 
직전 3개월 약정 2천만원 이상
100%
온라인 /오프라인
-

우대(*)

-. VIP, 로얄, 골드 등급의 고객 

-. 청약일 전일 기준 당사 퇴직연금 가입 고객
단, IRP계좌는 청약일 전일까지 퇴직급여통산계좌(잔고번호0001) 또는 가입자부담금계좌(잔고번호0002)에 입금실적이 있는 고객(단, 해지계좌, 입금대기계좌 제외)

-. 청약일 전월 기준 아래 3가지 요건을 모두 갖춘 고객 
(1) CMA급여계좌 등록 후 매월 50만원 이상 이체입금 
(2) CMA급여계좌에서 적립식 펀드 20만원 이상 자동대체(단, MMF, MMW는 미인정) 
(3) CMA급여계좌에서 직전월 지급결제 3건 이상

-. 청약일 전월 평잔 1억원 이상인 고객 

-. 청약일 직전 3개월 약정 1억원 이상인 고객

-. 청약일 전월 말일기준 연금상품 펀드 매입금액이 1천만원 이상인 고객
(1) 개인연금펀드, 신연금펀드, 연금저축계좌를 포함하

여 실명번호단위로 합산(퇴직연금, IRP 제외)

(2) MMF 매입금액은 제외

200%
온라인/ 
오프라인
-

최고우대
-. 청약일 전월 기준 아래 2가지 요건을 모두 갖춘 고객
(1) 청약일 전월 자산 평잔 2억원 이상
(2) 청약일 전월 말일 잔고 5억원 이상
300%
온라인/오프라인
-

* 1가지 이상의 요건 충족 시 우대 한도 적용 

- 평잔 산정시 제외 항목

구분
내용

예수금
-. 청약자예수금(공모주, 실권주, ELS/DLS 등)

유가증권
-. 장외주식, 비상장주식
-. 선물옵션, 해외선물, FX마진

배정 및 잔여주식처리방법
1) 일반청약자 배정수량의 100%를 배정함
2) 배정가능한 주식수 한도 내에서 청약경쟁률에 따라 5사6입을 원칙으로 안분배정함
3) 잔여주식이 발생한 경우 추첨을 통해 재배정함

기타 유의사항
- CMA급여계좌 : 급여계좌로 등록하고 급여이체 또는 생활자금을 매월 정기적으로 입금하여 주거래 금융계좌로 사용하는 계좌
- 고객등급 조회 방법
1) 홈페이지(http://www.truefriend.com) →"고객센터" →"고객등급 조회하기" →"나의 등급 조회하기"
2) HTS(e-Friend) →"7802"화면(고객등급 조회)

【 유진투자증권㈜ 청약 자격 】

구 분

내 용

청약자격

청약일 당일까지 당사에 계좌를 보유하고 있는 모든 고객

청약채널

영업점 내방

○

온라인 (HTS/MTS/WEB)

○

ARS

X

유선

○

개인별 청약한도

최고청약한도의 100% : 3,500주
 (우수고객과 일반고객의 구분 없음. 단, 우수고객은 영업점 내방 및 유선청약시 청약수수료 면제)

배정 및 잔여주식 처리방법

1) 일반청약자 배정수량의 100%를 배정함
 2) 배정가능한 주식수 한도 내에서 청약경쟁률에 따라 5사6입을 원칙으로 안분배정함
 3) 잔여주식이 발생한 경우 추첨을 통해 재배정함

청약수수료

영업점 내방

3천원

온라인(HTS/MTS/WEB)

무료

유선

3천원

단, 모든 법인고객에게는 청약수수료를 부과하지 않음.

청약증거금

50% (모든 고객에게 동일 적용)

(8) 청약사무취급처

①
우리사주조합 : 한국투자증권㈜ 본점

② 기관투자자 : 한국투자증권㈜ 본ㆍ
지점

③
일반청약자 : 한국투자증권㈜ 본ㆍ지점,
유진투자증권㈜ 본ㆍ지점

다. 청약결과 배정에 관한 사항

(1) 공모주식 배정비율

①
우리사주조합 : 총 공모주식의 3.0% (56,700주) 를 배정합니다.
②
기관투자자 : 총 공모주식의 77.0% (1,455,300주)를 배정합니다.
③ 일반청약자 : 총 공모주식의 20.0% (378,000주)를 배정합니다.
④ 상기 ①, ②,
③항의 청약자 유형군에 따른 배정 비율은 기관투자자에 대한 수요예측 결과에 따라 청약일 전에 변경될 수 있습니다. 한편, 상기 청약자 유형군에 따른 배정분 중 청약미달 잔여주식이 있는 경우에는 이를 청약주식수에 비례하여 초과청약이 있는 다른 항의 배정분에 합산하여 배정할 수 있습니다. 
⑤ 단, 인수회사 및 인수회사의 이해관계인, 발행회사의 이해관계인(단, 증권 인수업무 등에 관한 규정 제2조 제9호의 가목 및 라목의 임원을 제외)및 기타 금번 공모와 관련하여 발행회사에 용역을 제공하거나 중대한 이해관계가 있는 자는 배정대상에서 제외됩니다. 다만 대표주관회사는 수요예측 또는 청약 경쟁률, 기관투자자의 투자성향 및 신뢰도 등을 고려하여 고위험고수익투자신탁 및 벤처기업투자신탁에 대한 배정비율을 달리할 수 있습니다.

(2) 배정 방법

청약 결과 공모주식의 배정은 수요예측 결과
결정된 확정공모가액으로
대표주관회사인 한국투자증권
㈜
과 인수회사인 유진투자증권㈜, 발행회사인 에스퓨얼셀㈜이 사
전에 총액인수계약서 상에서 약정한 배정기준에 의거 다음과 같이 배정합니다.

① 우리사주조합의 청약에 대한 배정은 우선배정주식수 내에서 청약한 주식수대로 배정합니다.
② 기관투자자의 청약에 대한 배정은 수요예측에 참여하여 배정받은 수량 범위 내에서 우선 배정하되, 추가 청약에 대한 배정은 대표주관회사가 자율적으로 결정하여 배정합니다. 『Ⅰ. 모집 또는 매출에 관한 일반사
항 - 4. 모집 또는 매출절차 등에 관한 사항 - 나. 청약에 관한 사항 - 4) 기관투자자의 청약』부분을 참조하시기 바랍니다.

③ 일반청약자가 청약한 주식은 청약주식수에 비례하여 안분배정합니다. 다만, 일반청약자의 청약증거금이 배정수량(금액)에 미달하는 경우 일반청약자는 동 미달금액을 배정일에 추가납입하여야 하며, 그렇지 않은 경우 청약증거금에 해당하는 수량만 배정받게 됩니다. 추가납입 이후 미청약주식이 발생할 경우에는 총액인수계약서에 따라 인수단 구성원이 자기계산으로 인수합니다. 또한, 일반청약자에 대한 배정결과 발생하는 1주 미만의 단수주는 원칙적으로 5사 6입 등 잔여주식이 최소화되도록 배정합니다. 그 결과 발생하는 잔여주식은 인수단 구성원이 총액인수계약서에 따라 자기계산으로 인수하거나 추첨을 통하여 재배정합니다.
④ 일반청약자에 대한 배정은 일반청약자 청약 취급사무처인
한국투자증권㈜, 유진투자증권㈜가
자체적으로 정한 배정기준에 따라 개별 배정 합니다. 

【 청약취급처별 일반청약자 배정물량 】

청약취급처
배정주식수
배정기준
공고방법

대표주관회사
한국투자증권㈜
340,200주
(주1)
본ㆍ지점 및 홈페이지

인수회사
유진투자증권㈜
37,800주
(주1)
본ㆍ지점 및 홈페이지

(주1)
각 사 배정기준은 『제1주 모집 또는 매출에 관한 사항 - Ⅰ. 모집 또는 매출에 관한 일반사항 - 4. 모집 또는 매출절차 등에 관한 사항 - 나. 청약에 관한 사항 - (6) 일반투자자의 청약자격 및 배정기준』을 참고하시기 바랍니다.

(3) 배정결과의 통지

일반청약자에 대한 배정결과 각

청약자에 대한 배정내용 및 초과청약금의 환불 또는 미달청약금에 대한 추가납입 등에 관한
배정공고는 2018년 10월 05일(금)
대표주관회사인
한국투자증권㈜의 홈페이지(http://www.truefriend.com),
인수회사인 유진투자증권 홈페이지 (http://www.eugen
efn.com)에
게시함
으로써 개별통지에 갈음합니다.

라. 투자설명서 교부에 관한 사항

(1) 투자설명서의 교부

2009년 2월 4일부로 시행된 『자본시장과 금융투자업에 관한 법률』 제124조에 의하면 누구든지 증권신고서의 효력이 발생한 증권을 취득하고자 하는자 (전문투자자, 그밖에 아래에서 언급하는 대통령령으로 정하는 자를 제외함)에게 동법 제123조에 적합한 투자설명서를 미리 교부하지 아니하면 그 증권을 취득하게 하거나 매도하여서는 안됩니다. 따라서 본 주식에 투자하고자 하는 투자자는 청약전 투자설명서를 교부받아야 합니다. 다만, (i) 동법 제9조제5항의 전문투자자 / (ii) 동법 시행령 제132조에 규정된, 회계법인, 신용평가업자 등 / (iii) 투자설명서를 받기를 거부한다는 의사를 서면, 전화, 전신, 모사전송, 전자우편 및 이와 비슷한 전자통신, 그밖에 금융위가 정하여 고시하는 방법으로 표시한 자는 투자설명서의 교부 없이 청약이 가능합니다.

(2) 투자설명서의 교부 방법

(가) 투자설명서의 교부를 원하는 경우

【 한국투자증권㈜ 투자설명서 교부방법】

구 분
투자설명서 교부방법

영업점 내방
한국투자증권㈜의 본ㆍ지점에서 청약하실 경우에는 인쇄물 또는 전자문서에 의한 투자설명서를 이메일로 교부 받으실 수 있습니다. 다만, 이메일을 통해 전자문서에 의한 투자설명서를 교부 받으실 경우에는 청약신청서에 전자문서에 의한 투자설명서 교부에 동의하여야 하고, 전자매체(이메일)를 지정하여야 하며, 수신 사실을 서면(또는 유선)으로 확인하셔야만 투자설명서 교부가 가능합니다.

온라인
(HTS, 홈페이지)
- 전자문서에 의한 투자설명서 교부 방법: 
① 주관회사인 한국투자증권㈜ 홈페이지(http://www.truefriend.com)의 [인터넷뱅킹>청약>투자설명서 교부]로 접속
② 전자문서에 의한 투자설명서 교부에 동의하고, 전자매체를 지정하여 수신사실을 확인해야 투자설명서 교부가 가능함(참고로, 투자설명서 다운로드 후 [다운로드 확인]을 반드시 클릭하여야 수신사실이 확인됨)

한국투자증권㈜의 HTS인 eFriend를 통해 청약할 경우에는 다운로드 방식을 통해 전자문서에 의한 투자설명서를 교부받으실 수 있습니다. 다만, 전자문서에 의한 투자설명서 교부에 동의하여야 하고, 전자매체를 지정하여야 하며, 수신 사실이 확인되어야지만 투자설명서를 교부 받으실 수 있습니다. 전자문서에 의한 투자설명서의 내용은 인쇄물(책자)의 내용과 동일합니다.

ARS / 유선청약
사전에 홈페이지(http://www.truefriend.com)를 통해 전자문서에 의한 투자설명서를 교부 받으신 경우에는 별도의 교부 절차 없이 ARS로 청약하실 수 있습니다.

【 유진투자증권㈜ 투자설명서 교부방법】

청약방법

청약절차

영업점 내방 청약

투자설명서 교부확인 후 청약가능
 (단, 투자설명서 수령을 거부할 경우에는 수령거부 확인서류 제출 후 청약)

HTS 및 인터넷 
 홈페이지를 통한 청약

투자설명서를 교부 받은 것에 대한 확인의 절차를 거친 후 청약

유선청약

투자설명서를 교부 받은 것에 대한 확인의 절차를 거친 후 청약(녹취를 통한 확인)

ARS 청약

불가

(나) 투자설명서의 교부를 원하지 않는 경우

『자본시장법』시행령 제132조 및 『금융투자회사의 영업 및 업무에 관한 규정』 제2-5조 제2항에 의거 투자설명서 교부를 원하지 않는 경우에는 반드시 대표주관회사인 한국투자증권㈜ 및 인수회사인 유진투자증권㈜에서 해당 증권회사에 투자설명서의 교부를 거부한다는 의사를 서면ㆍ전화ㆍ전신ㆍ모사전송ㆍ전자우편 및 이와 비슷한 전자통신, 그 밖에 금융위원회가 정하여 고시하는 방법으로 표시하여야 청약이 가능합니다.

(3) 투자설명서 교부 의무의 주체

총액인수계약서
에 의거 금번 청약에 대한 투자설명서 교부 의무는 발행회사인 에스퓨얼셀㈜과
대표주관회사인 한국투자증권㈜과 인수회사인 유진투자증권㈜
에 있습니다. 다만, 투자설명서 교부의 효율성 제고를 위해 실제 투자설명서 교부는 청약취급처인
한국투자증권㈜,
유진투자증권㈜
의 본ㆍ지점에서 상기와 같은 방법으로 수행합니다.

□ 자본시장과 금융투자업에 관한 법률
제124조 (정당한 투자설명서의 사용) ① 누구든지 증권신고의 효력이 발생한 증권을 취득하고자 하는 자(전문투자자, 그 밖에 대통령령으로 정하는 자를 제외한다)에게 제123조에 적합한 투자설명서를 미리 교부하지 아니하면 그 증권을 취득하게 하거나 매도하여서는 아니 된다. 이 경우 투자설명서가 제436조에 따른 전자문서의 방법에 따르는 때에는 다음 각 호의 요건을 모두 충족하는 때에 이를 교부한 것으로 본다.
1. 전자문서에 의하여 투자설명서를 받는 것을 전자문서를 받을 자(이하 "전자문서수신자"라 한다)가 동의할 것
2. 전자문서수신자가 전자문서를 받을 전자전달매체의 종류와 장소를 지정할 것
3. 전자문서수신자가 그 전자문서를 받은 사실이 확인될 것
4. 전자문서의 내용이 서면에 의한 투자설명서의 내용과 동일할 것

□ 자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령
제132조 (투자설명서의 교부가 면제되는 자) 법 제124조제1항 각 호 외의 부분 전단에서 "대통령령으로 정하는 자"란 다음 각 호의 어느 하나에 해당하는 자를 말한다.
1. 제11조제1항제1호다목부터 바목까지 및 같은 항 제2호 각 목의 어느 하나에 해당하는 자
2. 투자설명서를 받기를 거부한다는 의사를 서면, 전화ㆍ전신ㆍ모사전송, 전자우편 및 이와 비슷한 전자통신, 그 밖에 금융위원회가 정하여 고시하는 방법으로 표시한 자

□ 금융투자회사의 영업 및 업무에 관한 규정
제2-5조(설명의무 등)
1. (생략)
2. 금융투자회사는 일반청약자를 대상으로 투자권유를 하는 경우에는 해당 일반청약자가 서명 또는 기명날인의 방법으로 설명서(파생결합증권 및 집합투자증권의 경우 법 제123조에 따른 투자설명서를 말한다. 이하 같다)의 수령을 거부하는 경우를 제외하고는 투자유의사항을 명시한 설명서를 교부하여야 한다. (이하생략)

마. 청약증거금의 대체, 반환 및 납입에 관한 사항

일반청약자 및 우리사주조합의 청약증거금은 주금납입기일(2018년 10월 05일)
에 주금납입금으로 대체하되, 청약증거금이 납입주금에 미달하여 주금납일기일까지 당해 청약자로부터 그 미달 금액을 받지 못한 때에는 그 미달 금액에 해당하는 배정주식은 인수단 구성원이 자기계산으로 인수하며, 초과 청약증거금이 있는 경우에는
이를 주금납입일(영업일 기준, 2018년 10월 05일)에
환불합니다. 이 경우 청약증거금은 무이자로 합니다.

기관투자자는 금번 공모에 있어 청약증거금이 면제되는 바, 청약하여 배정받은 물량의 100%에 해당하는 금액을 납
입일인 2018년 10월 05일에 08:00 ~ 13:00 사이에 대표주관회사에 납입하여야 하며, 동 납입 금액은 주금납입기일 (2018년 10월 05일)에 주금납입금으로 대체됩니다. 

※ 국내 기관투자자 및 해외 기관투자자는 납입일에 배정된 금액의 1.0%에 해당하는 청약수수료를 입금하여야 합니다. 청약수수료를 입금하지 않는 경우 미납입으로 간주될 수 있으니 유의하시기 바랍니다.

한편, 동 납입금액이 기관투자자가 청약하여 배정받는 주식의 납입금액에 미달할 경우에는 인수단 구성원이 그 미달금액에 해당하는 주식을 총액인수계약서에서 정하는 바에 따라 인수합니다.

인수단 구성원은 주금납입기일에 (i) 본건 신주 발행 분에 해당하는 청약자의 납입금과 자기계산으로 인수한 부분에 대한 납입금을 [국민은행 대치동종합금융센터]에 납입하고, (ii) 본건 구주의 매출대금에 상응하는 금액을 매출주주가 지정하는 계좌에 송금합니다. 

바. 기타의 사항

(1) 신주의 배당기산일

본 공모에 의해 발행되는 신주의 배당기산일은 2018년 01월 01일입니다.

(2) 주권교부에 관한 사항

① 주권교부예정일 : 청약결과 주식배정 확정시 대표주관회사가 공고합니다.
② 주권교부장소 : 각 해당 청약사무취급처에서 교부합니다.
③ 상기 ②항에도 불구하고 청약자 또는 인수인이 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제309조 제5항의 규정에 의하여 동법 제294조의 규정에 의한 한국예탁결제원을 명의인으로 하여 주식의 발행을 신청한 경우에는 당해 청약자 또는 인수인에게 배정된 주식은 한국예탁결제원 명의로 일괄 발행되며, 이 경우 발행주권은 청약사무취급처의 청약자 또는 인수인의 계좌에 자동입고됩니다.

(3) 주권교부일 이전의 주식양도의 효력에 관한 사항

본 주권교부일 이전의 주식양도는 발행회사에 대하여 효력이 없습니다. 다만, 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제311조 제4항에 의거 주권발행전에 증권시장에서의 매매거래를 투자계좌부 또는 예탁자계좌부상 계좌간 대체의 방법으로 결제하는 경우에는 상법 제335조 제3항의 규정에도 불구하고 발행회사에 대하여 그 효력이 있습니다.

(4) 신주인수권증서에 관한 사항

금번 코스닥시장 상장공모는 기존 주주의 신주인수권을 배제한 신주모집이므로 신주인수권증서를 발행하지 않습니다.

(5) 정보이용제한

대표주관회사인 한국투자증권㈜과 인수회사인 유진투자증권㈜는
총액인수계약의 이행과 관련하여 입수한 정보 등을 제3자에게 누설하거나 발행회사의 경영개선 이외의 목적에 이용하여서는 아니됩니다.

(6) 주권의 매매개시일

주권의 신규상장 및 매매개시일은 아직 확정되지 않았으며, 향후 일정이 확정되는 대로 코스닥시장지를 통하여 안내할 예정입니다.

5. 인수 등에 관한 사항

가. 인수방법에 관한 사항

【 인수방법: 총액인수 】

인 수 인
인수주식의
종류 및 수
인수
비율

명 칭
고유번호
주 소

한국투자증권㈜
00160144
서울특별시 영등포구 의사당대로 88
기명식 보통주
1,701,000주
90%

유진투자증권㈜

00131054

서울특별시 영등포구 국제금융로 24

기명식 보통주
189,000주

10%

나. 인수대가에 관한 사항

(단위 : 원)

구 분
인수인
금 액
비 고

인수수수료
한국투자증권㈜
514,873,800 원
(주1), (주2)

유진투자증권㈜

30,051,000 원

(주1)

총 인수대가는 희망공모가액

10,600원 ~ 14,000원 중 최저가액인 10,600원
기준으로 산정한
총 공모금액의 2.72%에
해당하는 금액에 해당합니다. 이 중 사무주관수수료로 총 공모금액의 1.22%를 대표주관회사인 한국투자증권에 우선 지급하며, 동 금액을 제외한 인수수수료 잔여분에 대하여 각 인수단의 인수비율에 따라 인수단에게 지급합니다. 다만, 향후 결정되는 확정공모가액에 따라 인수수수료는 변경될 수 있습니다.

(주2)
금번 공모와 관련하여 기타 인수인에게 지급되는 기타 대가 및 보상은 없습니다.

다. 상장주선인 의무인수에 관한 사항

금번 공모시 코스닥시장 상장규정 제26조 제6항 제2호에 의해 상장주선인이 상장을 위해 모집ㆍ매출하는 주식의 100분의 3에 해당하는 수량(취득금액이 10억원을 초과하는 경우에는 10억원에 해당하는 수량)을 모집·매출하는 가격과 같은 가격으로 취득하여 보유하여야 합니다. (이하 "의무인수")

금번 공모의 대표주관회사인 한국투자증권㈜는 에스퓨얼셀㈜의 상장주선인으로서 의무인수에 관한 세부내역은 아래와 같습니다.

취득자
증권의 종류
취득수량
취득금액
비 고

한국투자증권㈜
기명식보통주
56,700주
601,020,000원
코스닥시장 상장규정에 따른 
상장주선인의 의무 취득분

(주1)

상장주선인의 의무 취득분은 사모의 방법으로 발행한 주식을 취득하여야 하며, 상장예비심사청구일부터 신규상장신청일까지 해당 주권을 취득하여야 합니다. 상장주선인은 해당 취득 주식을 상장일로부터 3개월 간 계속보유하여야 합니다. 또한, 위의 취득금액은 코스닥시장 상장규정 상 모집
ㆍ매출하는 가격과 동일한 가격으로 취득하여야 하며 대표주관회사인 한국투자증권㈜와 발행회사인 에스퓨얼셀㈜과 협의하여 제시한 희망공모가액
10,600원 ~ 14,000원 중 최저가액인 10,600원 기준으로 확정공모가격에 따라 의무인수주식수가 변동될 수 있습니다.

(주2)
금번 공모에서 청약 미달이 발생하여 상장주선인이 자기의 계산으로 잔여주식을 인수하는 경우 의무인수 주식의 수량에서 잔여주식 인수 수량만큼을 차감한 수량의 주식을 취득하게 됩니다.

라. 기타의 사항

(1) 회사와 인수인 간 특약사항

당사는 금번 공모
와 관련하여
대표주관회사인 한국투자증권㈜ 및 인수회사인 유진투자증권㈜와
체결한 총액인수계약일로부터 코스닥시장 상장 후 6개월 간 대표주관회사의 사전 서면동의 없이는 주식 또는 전환사채 등 주식과 연계된 증권을 발행하거나 직ㆍ간접적으로 매수 또는 매도를 하지 않습니다.

(2) 회사와 주관회사 간 중요한 이해관계

대표주관회사인 한국투자증권㈜는「증권 인수업무 등에 관한 규정」 제6조(공동주관회사) 제1항에 해당하는 사항이 없습니다.

[증권 인수업무 등에 관한 규정]

제6조(공동주관회사)
① 금융투자회사는 자신과 자신의 이해관계인이 합하여 100분의 5 이상의 주식등을 보유하고 있는 회사의 기업공개 또는 장외법인공모를 위한 주관회사 업무를 수행하는 경우 다른 금융투자회사(해당 발행회사와 이해관계인에 해당하지 아니하면서 해당 발행회사의 주식등을 보유하고 있지 아니한 금융투자회사를 말한다)와 공동으로 하여야 한다. 다만, 다음 각 호의 어느 하나에 해당하는 기업의 기업공개를 위한 주관회사업무를 수행하는 경우에는 그러하지 아니하다 
1. 기업인수목적회사
2. 외국 기업(주식등의 보유를 통하여 외국 기업의 사업활동을 지배하는 것을 주된 목적으로 하는 국내 법인을 포함한다.이하 같다)

② 제1항에 따른 주식등의 보유비율 산정에 관하여는 법 시행규칙 제14조제1항을 준용한다.

③ 제2항에 불구하고 금융투자회사가 한국거래소의 「코스닥시장 상장규정」제26조제6항제2호에 따라 취득하는 코스닥시장 상장법인(코스닥시장 상장예정법인을 포함한다)이 발행하는 주식 및 「코넥스시장 상장규정」에 따른 지정자문인 계약을 체결하고 해당 계약의 효력이 유지되는 상태에서 취득하는 코넥스시장 상장법인(코넥스시장 상장예정법인을 포함한다)이 발행하는 주식은 제1항에 따른 주식등의 보유비율 산정에 있어 보유한 것으로 보지 아니한다.

④ 제2항에 불구하고 금융투자회사 또는 금융투자회사의 이해관계인이 다음 각 호의 어느 하나(이하 이항에서 “조합등”이라 한다)에 출자하고 해당 조합등이 발행회사의 주식등을 보유하고 있거나, 발행회사 또는 발행회사의 이해관계인이 조합등에 출자하고 해당 조합등이 금융투자회사의 주식등을 보유하고 있는 경우에는 해당 조합등에 출자한 비율만큼 주식등을 보유한 것으로 본다.

1.「중소기업창업지원법」제2조제5호에 따른 중소기업창업투자조합

2.「여신전문금융업법」제41조제3항에 따른 신기술사업투자조합

3.「벤처기업육성에관한특별조치법」제4조의3에 따른 한국벤처투자조합

4. 법 제268조에 따라 금융위원회에 등록된 사모투자전문회사(사모투자전문회사가 금융투자회사 또는 발행회사의 이해관계인이 아닌 경우에 한한다)

(3) 초과배정옵션

당사는 금번 코스닥시장 상장을 위한 공모에서는 "초과배정 옵션 계약"을 체결하지 않았습니다.

(4) 일반청약자의 환매청구권

금번 공모에서는 증권 인수업무 등에 관한 규정의 일반청약자에게 공모주식을 인수회사에 매도할 수 있는 권리(환매청구권)가 부여되지 않습니다.

(5) 기타 공모 관련 서비스 내역

당사는 금번 코스닥시장 상장을 위한 공모와 관련하여 인수인이 아닌 자로부터 인수회사 탐색 중개, 모집 또는 매출의 주선, 공모가격 또는 공모조건에 대한 컨설팅, 증권신고서 작성 등과 관련한 서비스를 제공받은 사실이 없습니다.

Ⅱ. 증권의 주요 권리내용

금번 당사 공모주식은 상법에서 정하는 액면가액 500원의 기명식 보통주로서 특이사항은 없습니다.

Ⅲ. 투자위험요소

■ 본 건 공모주식을 청약하고자 하는 투자자들은 투자결정을 하기 전에 본 증권신고서의 다른 기재 부분 뿐만 아니라, 특히 아래에 기재된 「투자위험요소」를 주의깊게 검토한 후 이를 고려하여 최종적인 투자판단을 해야 합니다.

■ 다만, 당사가 현재 알고 있지 못하거나 중요하지 않다고 판단하여 아래 투자위험요소에 기재하지 않은 사항이라 하더라도, 당사의 영업활동에 중대한 부정적 영향을 미칠수 있다는 가능성을 배제할 수 없으므로, 투자자는 아래 투자위험요소에 기재된 정보에만 의존하여 투자 판단을 해서는 안되며, 투자자의 독자적이고도 세밀한 판단에 의해야 합니다.

■ 만일, 아래 기재한 투자위험요소가 실제로 발생하는 경우, 당사의 사업, 재무상태, 기타 영업활동에 중대한 부정적 영향을 미칠 수 있으며, 이에 따라 투자자가 금번 공모과정에서 취득하게 되는 당사 주식의 시장가격이 하락하여 투자금액의 일부 또는 전부를 잃게 될 수도 있음을 유의하시기 바랍니다.

■ 또한 2007년 6월 19일 자로 시행된 '증권 인수업무에 관한 규칙' 개정에 따라 종전 규정의 "일반투자자의 권리 및 인수회사의 의무"가 폐지되었습니다. 따라서 금번 공모에서는 인수 증권회사가 매매개시후 1월간 주가가 공모가격의 90% 이상 하락할 경우 일반 청약자 물량을 재매수할 의무가 없습니다. 따라서 상장 후 주가 하락시 일반투자자는 투자금액의 일부 또는 전부를 잃게 될 수도 있음을 유의하시기 바랍니다. 반면, 2016년 12월 13일 '증권 인수업무등에 관한 규정' 개정에 따라 동 규정 제10조의3 제1항에 어느 하나에 해당할 경우 일반청약자에게 환매청구권을 부여하도록 하고 있습니다. 그러나 금번 공모 시 동 사항을 적용하지 않음에 따라 금번 공모에서는 환매청구권을 부여하지 않음에 유의하시기 바랍니다.

■ 2009년 2월 4일 부로 시행된 『자본시장과 금융투자업에 관한 법률』 제124조에 의거 누구든지 증권신고의 효력이 발생한 증권을 취득하고자 하는 자 (전문투자자, 그밖에 대통령령으로 정하는 자를 제외함) 에게 적합한 투자설명서를 미리 교부하지 아니하면 그 증권을 취득하게 하거나 매도하여서는 안됩니다. 다만, 『자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령』 제132조에 의거하여 투자설명서를 받기를 거부한다는 의사를 서면, 전화ㆍ전신ㆍ모사전송, 전자우편 및 이와 비슷한 전자통신, 그 밖에 금융위원회가 정하여 고시하는 방법으로 표시한 자는 투자설명서의 교부없이 청약이 가능합니다.

1. 사업위험

신
ㆍ
재생에너지란 신에너지와 재생에너지의 합성어입니다. "신에너지"란 기존의 화석연료를 변환시켜 이용하거나 수소
ㆍ
산소 등의 화학 반응을 통하여 전기 또는 열을 이용하는 에너지로서 수소에너지, 연료전지 등을 의미하며, "재생에너지"란 햇빛
ㆍ
물
ㆍ
지열
ㆍ
생물유기체 등을 포함하는 재생 가능한 에너지를 변환시켜 이용하는 에너지로서 태양에너지, 풍력, 수력, 해양에너지, 지열에너지, 바이오에너지 등을 의미합니다.

이 중 연료전지는 수소와 산소의 전기화학적 반응에 의하여 전기와 열을 생산하는 발전장치로서 물 전기분해의 역반응을 이용합니다. 연료전지는 수소와 산소가 공급되면 지속적으로 전기를 발전할 수 있으며, 이산화탄소와 같은 공해물질이 발생하지 않는 친환경 에너지원입니다. 

[연료전지작동원리]

연료전지작동원리_투자_본문

연료전지는 응용되는 산업분야에 따라 건물용, 발전용, 수송용 및 휴대용으로 구분됩니다. 발전용 연료전지는 전력계통에 연결하여 전력발전을 목적으로 하는 연료전지로서 최소 백kW이상의 용량을 가지며, 정부의 신
ㆍ
재생에너지 공급의무화(RPS: 500MW 이상의 발전설비를 보유한 발전사업자에게 총 발전량의 일정비율 이상을 신
ㆍ
재생에너지를 이용하여 공급토록 의무화한 제도) 정책에 의한 신
ㆍ
재생에너지 공급인증서(REC: 발전사업자가 신
ㆍ
재생에너지 설비를 이용하여 전기를 생산
ㆍ
공급하였음을 증명하는 인증서) 및 생산된 전력과 열을 판매합니다. 건물용 연료전지는 아파트, 빌딩, 오피스텔 등과 같은 건축물에 설치하여 건물에서 필요한 전력량을 대응하고 일정 부분의 열 부하까지 대응할 수 있는 소규모 열병합 발전기 형태의 연료전지를 의미합니다. 일반적으로 10kW급 이하의 연료전지 제품을 건물용 연료전지로 일컫습니다.

당사는 2014년 설립된 연료전지 전문기업으로 건물용 및 발전용 연료전지의 제조 및 판매를 주된 사업으로 영위하고 있습니다. 당사는 셀스택 및 연료처리장치 설계 기술, 시스템 통합 설계 기술 등 연료전지 전부분에서 보유하고 있으며, 사업의 핵심역량인 연료전지의 연구 개발과 생산기술 확보, 사업전략 및 모델 개발, 사후관리 등은 회사가 진행하며 이를 제외한 영업 및 생산을 협력업체 및 외주가공업체와 진행하는 사업구조를 갖추고 있습니다. 당사의 2015년부터 2018년 반기까지 제품별 매출액 현황은 다음과 같습니다. 

[제품별 매출 규모 및 비중]

(단위: 백만원)

매출 유형

제품명

2015연도

2016연도

2017연도

2018연도 상반기

매출액

비율

매출액

비율

매출액

비율

매출액

비율

제품

건물용 연료전지

4,088

80.2%

9,945

99.0%

17,352

85.5%

9,900
66.3%

기타

51

1.0%

16

0.2%

9

0.0%

-
0.0%

소 계

4,139

81.2%

9,961

99.2%

17,361

85.5%

9,900
66.3%

상품 (발전용 연료전지)

-

0.0%

-

0.0%

2,560

12.6%

4,740
31.7%

기타

955

18.8%

80

0.8%

374

1.8%

300

2.0%

매 출 총 계

5,095

100.0%

10,041

100.0%

20,295

100.0%

14,940

100.0%

가.

주요 사업이

초기 단계 시장에 따른 위험

당사가 영위하고 있는 주요 사업분야는

건물용 및 발전용 연료전지 제조 및 판매입니다.
연료전지 시장은 초기 단계의 시장으로서 증권신고서 제출일 현재 시장 규모가 크지 않습니다. 따라서,

향후 경기 불황 등의 이유로 당사가 속한
신ㆍ재생에
너지
또는 연료전지 관련 시장의
성장이 지연되거나 성장세가 예상보다 낮을 경우,
당사의 영업실적에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

당사는 건물용 및 발전용 연료전지 판매를 주된 사업으로 영위하고 있는 회사입니다. 다
만, 당사의 주요 사업인
연료전지는 초기 단계의 시장으로서 증권신고서 제출일 현재 시장 규모가 크지 않습니다.

정부는 최근 '국정운영 5개년 계획'을 통해 새로운 방향의 에너지 정책을 발표하였으며, 국내 신재생에너지 발전 비중을 2030년까지 20%로 대폭 확대하고 저탄소 고효율 구조로의 전환을 핵심 과제로 삼고 있습니다. 이는 향후 부존자원의 고갈과 지구 온난화 및 환경오염 문제를 해소하기 위함이며 RPS(신재생에너지의무발전비율을 2030년 28% 수준으로 상향 조정) 및 신재생에너지 발전 비중 등 다양한 정책을 통해 태양광, 풍력, 지열, 연료전지 등을 포함한 신ㆍ재생에너지 산업을 육성하는 것을 목표로 하고 있습니다. 정부의 다양한 지원책 확대로 국내 전력부문 내 신ㆍ재생에너지 도입은 본격화될 전망이며, 신ㆍ재생에너지 시장의 성장세는 상당기간 지속될 것으로 전망됩니다. 

[국내 신ㆍ재생에너지 발전 비율 전망]

국내 신재생에너지 발전 비율 전망_투자_본문.jpg
국내 신재생에너지 발전 비율 전망_투자_본문

(출처: GWEC, NH투자증권 리서치센터)

특히, 연료전지는 다른
신ㆍ재생에너지
에 비해 계절과 기후의 영향이 적고 에너지밀도가 높다는 장점을 바탕으로 전체

신ㆍ재생에너지
의 생산량보다 높은 성장세를 기록할 것으로 전망됩니다.
국내 연료전지 시장은 크게 건물용과 발전용으로 나눌 수 있습니다.

건물용 연료전지의 경우 시장자료가 존재하지 않습니다. 다만, 당사 자체 자료에 의하면 국내 건물용 연료전지 시장은 2014년 75억원에서 2017년 275억원으로 연평균 40% 이상 성장하였으며, 신ㆍ재생에너지 의무화 정책 및 지방자치 단체의 민간 건축물 신ㆍ재생에너지 의무화 정책에 기반하여 항후에도 지속적으로 높은 성장세를 유지할 것으로 전망됩니다.

[국내 건물용 연료전지 시장규모 전망]

국내 건물용 연료전지 시장규모 전망_투자_본문.jpg
국내 건물용 연료전지 시장규모 전망_투자_본문

(출처: 당사 자체 자료)

한국전력공사 및 산업통상자원부 자료에 의하면 발전용 연료전지 시장의 경우 2015년까
지 연평균 41.1%의 성장률을 보이며 전체 연료전지 시장의 높은 성장을 주도 했
습니다. 이러한 성장은 2012년 신ㆍ재생에너지 보급 활성화 정책의 일환으로 실행된 R

PS제

도
(500MW 이상의 발전설비를 보유한 발전사업자에게 총 발전량의 일정비율 이상을 신ㆍ재생에너지를 이용하여 공급토록 의무화한 제도)
가 민간 투자를 유도한것에 기인하고 있습니다. RPS 비율은 2018년 이후 매년 1% 이상 상향될 예정임에 따라 향후 발전용 연료전지 시장은 본격적인 성장 궤도에 진입할 것으로 보입니다. 특히 연료전지는
REC
(발전사업자가 신
ㆍ
재생에너지 설비를 이용하여 전기를 생산ㆍ공급하였음을 증명하는 인증)
가중치가 높고 계절 변동 및 지역에 영향을 적게 받는다는 장점에 기반하여 2017년까지 1.16조원 규모의 발전용 연료전지가 보급되었으며, 2025년까지 2.76조원 규모의 발전용 연료전지가 보급될 전망입니다. 

[국내 발전용 연료전지 보급량 현황 및 전망]

국내 발전용 연료전지 설치 현황 및 전망_투자_본문.jpg
국내 발전용 연료전지 설치 현황 및 전망_투자_본문

주) 시장 규모는 제8차 전력수급기본계획(산업통산자원부, 2017)와 2016년 신재생에너지 보급통계(한국에너지공단, 2017)를 바탕으로 당사가 자체 추정했습니다.

다만
신
ㆍ재생에너지 및
연료전지 산업에 대한 정부의 장려정책과 계획이 경기상황에 따라 변동될 경우
신
ㆍ재생에너지 및
연료전지 시
장의 성장이 예상한 수준을 기록할 것이라고 확신할 수 없으며,

향후 경기 불황 등의 이유로 당사가 속한
신ㆍ재생에
너지
또는 연료전지 관련 시장의
성장이 지연되거나 성장세가 예상보다 낮을 경우,
당사의 영업실적에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

나.

정책 변화에 따른 시장 침체 위험

당사는 연료전지의 제조 및 판매를 주된 사업으로 영위하고 있습니다. 연료전지는 신
ㆍ재생에너지의 하나로

당사의 주요 사업은

신
ㆍ재생에너지
관련 정책과 밀접한 관계를
가지고 있습니다.
증권신고서 제출일 현재

정부 및 지방자치단체는 부존자원의 고갈과 지구 온난화 및 환경오염 문제를 극복하기 위해
신
ㆍ재생에너지

산업을 육성하고 있으나,

향후
정부 및 지방자치단체의 지원 축소 및
정책 기조가 변경될 경우 당사가 속한 산업이
침체될 수 있으며, 이로 인해 당사의
실적 및 수익성에도 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

당사는 연료전지의 제조 및 판매를 주된 사업으로 영위하고 있습니다. 연료전지는 신
ㆍ재생에너
지의 하나로

당사의 주요 사업은

신
ㆍ재생에너지
관련 정책과 밀접한 관계를
가지고 있습니다. 증
권신고서 제출일 현재

정부는 향후에도 부존자원의 고갈과 지구 온난화 및 환경오염 문제를 극복하기 위해 연료전지를 포함한 신ㆍ재생에너지 산업을 육성하고 있습니다
. 정부 및 지방자치단체의 신ㆍ재생에너지 관련 정책 중 당사와 관련된 정책은 크게 신ㆍ재생에너지 설치 의무화 정책과 신ㆍ재생에너지 의무할당제(RPS) 정책
등이
있으며, 신ㆍ재생에너지 설치 의무화 정책은 다시 정부에서 정하는 공공건물 설치 의무화 정책과 각 지방자치 단체에서 정하는 민간건축물 설치 의무화 정책으로 구분됩니다.

공공건물 설치 의무화 정책이란 공공기관 주도로 신ㆍ재생에너지를 설치함으로써 신ㆍ재생에너지 보급 확대와 시장 육성을 하기 위해 국가 및 공공기관이 발주하는 건축 연면적 1,000㎡ 이상의 신축, 증축, 개축 건물에 대하여 건물의 예상 에너지 사용량의 일정 비율(2017년 기준 21%)이상을 신ㆍ재생에너지 설비로 공급하도록 의무화한 정책입니다.
정부는 신ㆍ재생에너지의 점진적인 확대를 위해 의무비율을 2011년 10%에서 2017년 21%까지 확대하였으며, 2020년 이후에는 전체 에너지 사용량의 30% 이상을 신ㆍ재생에너지로
공급하도록 의무화하고 있습니다. 

[연도별 신ㆍ재생에너지 설치의무비율]

(단위: %)

해당연도

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

설치의무비율

10

10

11

12

15

18

21

24

27

30

출처: 한국에너지공단, 2018

민간 건축물 설치 의무화 정책이란 각 지방자치단체에서 시행되는 정책으로 증권신고서 제출일 현재 서
울시와 부산시에서는 2030년 온실가스의 37% 감축목표 달성을 위해 민간 건축분야에서도 선도적으로 에너지 효율적인 녹색건축의 기반조성 및 실행을 강화하여 적극 추진하고자 민간건축물에 대해서도 건축물 에너지 절약 설계기준 적용 대상인 신축, 증축, 리모델링 등의 건축물에 대해서 건물의 예상 에너지 사용량의 일정 비율(2017년 서울 비주거 기준 9%)이상을 신ㆍ재생에너지 설비로 공급하도록 의무화했습니다. 서울시와 부산시는 신ㆍ재생에너지의 점진적인 확대를 위해 의무비율을 2023년까지 지속적으로 높여갈 계획입니다. 

[지자체별 민간건축물 신ㆍ재생에너지 의무설치 비율]

(단위: %)

구분

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

서울시 민간건축물

주거

4%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

비주거

9%

9%

11%

11%

11%

11%

14%

부산시 민간건축물

주거

2%

3%

3%

3%

4%

5%

6%

비주거

4%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

또한, 정부는 신ㆍ재생에너지를 통한 발전을 증가시키고자, 일정규모(500MW) 이상의 발
전설비(신ㆍ재생에너지 설비는 제외)를 보유한 발전사업자에게 총 발전량의 일정비율 이상을 신ㆍ재생에너지를 이용하여 공급토록 의무화했습니다. 관
련된 주요 발전사업자는 증권신고서 제출일 현재 한국수력원자력, 남동발전, 중부발전, 서부발전, 남부발전, 동서발전, 지역난방공사, 수자원공사 등 총 21개 민간 발전사업자들입니다.
해
당 공급의무비율은 201
4년 전체 발전량의 3%에서 2017년 4%로 증가했으며,
2023년 10%까지 공급의무비율이 증가할 전망입니다. 

[연도별 공급의무자의 신ㆍ재생에너지 공급의무비율]

(단위: %)

해당연도

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

공급의무비율(%)

3.0

3.0

3.5

4.0

5.0

6.0

7.0

8.0

9.0

10.0

출처: 한국에너지공단, 2018

이러한 정부 및 지방자치단체의 신ㆍ재생에너지 산업 육성을 위한 정책은 시간이 지날수록 의무비율이 상향되고 있어 향후에도
신 ㆍ재생에너지
의 설치 및 공급량은 증가할 것으로 판단됩니다.

하지
만, 향후 정부 및 지방자치단체의 신ㆍ재생에너지에 대한
지원 축소 및
우호적인 정책 기조가 변경될 경우
당사가 속한 산업이
침체될 수 있으며, 이로 인해 당사의
실적 및 수익성에도 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

다.

매출 시장 편중 위험 

당사는 건물용 연료전지 제조 및 판매를 주요 사업으로 영위하고 있습니다.
당사의 건물용 연료전지 매출 비중은
2
01
6년 기준 전체 매출의
99%, 2017년 85.5%, 2018년 반기 66.3%로 매출 집중도는 지속적으로 감소하고 있는 추세이나, 아직까지도 당사의 건물용 연료전지 매출 편중은
높게 유지되고
있습
니다.
건물용 연료전지 시장은 급격히 성장하고 있으며,
발전용 연료전지 관련 신규 매출 발생 등

당사는
매
출 시장 편중 Risk를 줄이고자 지속적인 노력을 하고 있습니다.

그
럼에도 불구하고 시장 다각화에 실패하거나 연료전지 시장의 성장 둔화로 인해
당사의 매출이 감소할 수 있으며, 이는 당사의 경영성과에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

당사는 건물용 연료전지
제조 및 판매를 주요 사업으로 영위하고 있습니다.

당사의 건물용 연료전지 매출 비중은
2
01
6년 기준 전체 매출의
99%, 2017년 85.5%, 2018년 반기 66.3%로 매출 집중도는 지속적으로 감소하고 있는 추세이나, 아직까지도 당사의 건물용 연료전지 매출 편중은
높게 유지되고
있습
니다.

[제품별 매출 규모 및 비중]

(단위: 백만원)

매출 유형

제품명

2015연도
(제2기)

2016연도
(제3기)

2017연도
(제4기)

2018연도 상반기
(제5기)

매출액

비율

매출액

비율

매출액

비율

매출액

비율

제품

건물용 연료전지

4,088

80.2%

9,945

99.0%

17,352

85.5%

9,900
66.3%

기타

51

1.0%

16

0.2%

9

0.0%

-
0.0%

소 계

4,139

81.2%

9,961

99.2%

17,361

85.5%

9,900
66.3%

상품 (발전용 연료전지)

-

0.0%

-

0.0%

2,560

12.6%

4,740
31.7%

기타 (장비 단품, A/S,연구 용역)

955

18.8%

80

0.8%

374

1.8%

300

2.0%

매 출 총 계

5,095

100.0%

10,041

100.0%

20,295

100.0%

14,940

100.0%

따라서 당사의 매출은 건물용 연료전지 시장과 밀접한 관련
이 있으
며, 건물용 연료전지 시장의 성장이 둔화될 경우 당사의 실적 및 경영성과에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.
다만, 당사의 건물용 연료전지 매출은 매
년
증가하는 모습을 기록하고 있습니다. 당사의 건물용 연료전지 매출은 2015년 40억원에서 2017년 173억원, 2018년 상반기 기준 99억원으로 매년 빠르게 성장하고 있습니다. 이는

정부 정책에 힘입어 신

ㆍ
재생에너지 의무화 시장이 확대
되면서 당사의 건물용 연료전지 매출 또한 급격히 확대된데 따른것으로 판단됩니다.

또한, 당사는 이러한 매출 시장의
편중 위험을
줄이고자, 2017년부터 후지전기 코리아와의 협업을 통해
개인 및 소
규모 발전용
연료전지를 시장에 납품하고 있으며, 발전용 연료전지 매출 발생으로
인해 건물용
연료전지에 대한 매출 집중도는
지속적으로 감소하고 있는 추세입니다.
당사는
발전용 연료전지에 대한 매출 확대,
연구개발을 통한 신규제품 개발 등 단일 제품에 따른 매출처 편중
위험을
줄이고자 지속적인 노력을 기울이고 있습니다. 

그럼에도 불구하고
후지전기 코리아와의 관계가 악화되어 발전용 연료전지 판매가 중단되거나,
신규 매출처 확보
실패로 발전용 연료전지 매출이 감소하여
시장 다각화에
실패하는
경우, 정부 정책 등의 변화로 연료전지 시장 전체의 성장이 둔화될 경우 당사
의 매출이 감소할 수 있으며, 이는 당사의 경영성과에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 

라.

대체 산업의 침투 가능성 위험 

정부의 신
ㆍ
재생에너지 지원 정책, 의무화 정책은
태양광, 풍력, 지열 등 다양한 에너지원을 포함하고 있습니다. 따라서 신
ㆍ
재생에너지 정책을 준수하기 위해 반드시 연료전지를 사용해야 하는 것은 아닙니다. 이에 따라 당사의 잠재적인 매출처가 타 에너지원을 적용할 경우 연료전지 산업 및 당사 실적에 부정적인 영향을 끼칠 수 있습니다.

당사는 연료전지의 제조 및 판매를
주 사업으로 하고 있으며, 연료전지는 태양광, 풍력, 지열 등 다양한 에너지원과 함께 신
ㆍ재생에너지에 포함됩니다. 따라서,
신ㆍ재생에너지
를 새로운 성장동력 산업으로 육성하기 위한 정부의 지원정책이나 의무화 정책은 연료전지 뿐만 아니라 다양한 에너지원에 포괄적으로 적용되고 있으며, 이러한 정부의 신ㆍ재생에너지 정책을 준수하기 위해서 반드시 연료전지를 사용해야 하는 것은 아닙니다. 

다만, 연료전지의 경우 다른 신ㆍ재생에너지원에 비하여 설치 장소 및 규모에 대한 제약이 작습니다. 태양광 발전의 경우 적정 일조량 및 넓은 설치 면적이 필요하고, 풍력 발전의 경우 적정 풍량이 있는 공간이 필수적이고 소음 및 공간 제약에 따라 도심 설치에 부적합 합니다. 반면 연료전지는 용도에 따라 다양한 규모로 제작 및 활용이 가능하며, 소음 및 유해가스 배출에 적어 자연환경에 따른 제약이 크지 않아 도심에서도 유용하게 사용될 수 있습니다. 또한 태양광은 일조량이 있는 시점에만 발전이 가능하고 풍력 발전은 적정 풍량이 있는 경우에만 발전이 가능한데 비해 연료전지는 에너지원이 공급될 경우 지속 발전이 가능하기 때문에 다른 신ㆍ재생에너지와 달리 발전에 제약이 없습니다. 따라서, 신ㆍ재생에너지 정책을 준수하기 위해서 도심 건물에서 연료전지는 지속적으로 적용될 것으로 판단되며, 신ㆍ재생에너지 산업 내 연료전지가 차지하는 비중은 확대되고 다른 신ㆍ재생에너지원의 침투로 인한 연료전지 산업 축소 가능성은 제한적일 것으로 판단됩니다.

[신ㆍ재생에너지원 별 설치 면적 및 규모]

(단위: ㎡, kW)

신재생에너지원 별 설치 면적 및 규모_투자_본문.jpg
신재생에너지원 별 설치 면적 및 규모_투자_본문

(a) 설치면적 (b) 설치규모

다만, 정부의 신ㆍ재생에너지 정책을 준수하기 위해서 반드시 연료전지를 사용해야 하는 것은 아니며 당사의 잠재적인 매출처가 정책 준수를 위해 연료전지가 아닌 다른 에너지원을 적용할 경우 동사 영위 산업의 축소 및 당사 실적에 부정적인 영향을 끼칠 수 있습니다. 

마.

지적재산권 관련 위험

당
사가 영위하는
연료전지 산업은
기술지향형 산업으로 핵
심기술에 대한 지적재산권 확보 및 그 효율적인 관리가 기업가치 유지 및 제고의 핵심 경쟁력입니다.
당사는

당사의 연구개발 인력들이
GS칼텍스 재직 중 연구개발한
특허들을
GS칼텍스로부터 도입하였으며, 당사가 자체 개발한 기반 기술 및 이를 응용하는
기술을 보호하기 위한 특허를 출원 및 등록하고 있습니다.
현재까지 당사가 권리자인 특허에 대한 침해 내역은 존재하지 아니하나 향후 제3자에 의하여 당사가 권리자인 특허에 대한 소송 및 분쟁이 발생할 가능성을 배제할 수 없으며, 당사의 핵심 기술과 관련한 지적재산권 관련 분쟁이 발생하는 경우 당사의 경쟁력은 약화될 수 있으며 이는 당사의 영업 및 손익에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

당
사가 영위하는
연료전지 산업은 제품의 특성상 화학, 기계, 전기·전자 및 제어 등 다양한 기술의 융합을 통해 제품의 효율, 품질 및 안정성을 확보할 수 있는 높은 기술적 진입장
벽이 존재하는 기술지향형 산업으로 핵심기술에 대한 지적재산권 확보 및 효율적인 관리가 기업가치 유지 및 제고의 핵심 경쟁력입니다.

당사는 201
4년 GS칼텍스
중앙기술연구소의 연료전지 연구개발 인력이 Spin-off 형태로 설립한 연료전지 전문기업입니다. 당사는 설립 후 GS칼텍스 중앙기술연구소에서 개발한 기술들을 활용하여 연료전지 사업을 영위하고 향후 발생할 수 있는
여러 특허분쟁에 대해 대비하고자
당사의 연구개발 인력들이
GS칼텍스 재직 중
연구개발한 특허들에
대해
GS칼텍스와 기술이전 계약을 통해 통상실시권을 확보했습니다. 당사가 계약을 통해 확보한 특허는 아래와 같습니다. 

[GS칼텍스 특허 실시권 보유 현황]

NO

내용

출원일

등록일

1

연료전지 장치

2011.05.13

2013.05.23

2

연료전지 시스템 및 그 운전방법

2012.04.18

2013.10.29

3

연료전지 시스템의 자동 기액 분리 장치 및 방법

2012.04.30

2013.10.29

4

연료전지의 분리판

2010.12.24

2013.07.25

5

연료전지용 개질기의 버너 공연비 조절 장치 및 방법

2011.10.06

2013.11.26

6

연료전지 시스템

2011.11.08

2013.08.05

7

단일 물 배출 포트가 구비되는 연료전지 장치

2011.10.06

2013.11.26

8

실링 성능이 향상되고 조립이 용이한 연료전지 및 그 제조방법

2001.11.23

2004.04.19

9

고분자전해질형 연료전지에 사용되는 수분 및 열교환용 복합막

2002.02.08

2004.08.26

10

연료전지 스택의 매니폴드

2005.09.02

2007.05.21

11

연료전지 스택

2007.04.25

2008.11.06

12

연료전지용 연료개질기

2001.12.03

2004.04.19

13

연료전지를 위한 평판형 연료개질기

2002.10.17

2005.02.28

14

가정용 연료전지 시스템의 운전 개시방법

2007.04.20

2008.05.09

15

가정용 연료전지 시스템의 운전 종료방법

2007.06.01

2008.04.28

16

연료전지 시스템의 연료변환장치

2007.04.20

2008.06.05

17

연료전지시스템 운전방법

2008.07.09

2010.06.24

18

연료전지시스템의 연료변환장치

2008.07.09

2010.06.30

19

연료전지 코제네레이션 시스템

2001.10.11

2003.11.28

20

연료전지용 반응기 출구가스의 분배시스템

2001.11.23

2004.05.14

21

연료전지 시스템의 폐열을 보일러에 공급하기 위한 장치

2001.11.26

2004.02.02

22

용도별 구분계량이 가능한 가스미터기

2002.02.05

2005.01.13

23

연료전지시스템의 선택적 산화반응부 열교환장치

2004.10.15

2006.09.29

24

연료전지용 개질가스의 복합 열교환방법 및 열교환장치

2004.10.15

2006.05.16

25

연료전지 코제너레이션 시스템용 축열탱크

2006.05.18

2007.06.01

26

연료전지용 스택

2009.09.16

2012.01.10

27

연료전지용 가스켓

2010.11.24

2013.08.12

28

연료전지시스템의 연료변환장치

2009.02.07

2011.11.29

29

연료전지시스템 운전방법

2009.04.08

2011.11.29

30

연료전지용 연료변환장치

2010.12.28

2013.03.28

31

연료전지 시스템 연료변환기의 개질촉매 재생방법

2010.12.28

2013.07.25

32

연료전지 시스템 보호장치 및 보호방법

2010.02.24

2011.12.19

33

연료전지 시스템 제어장치 및 방법

2010.03.10

2012.06.24

34

연료전지 열병합 시스템 물탱크의 정유량 공급 및 배출 장치와 그 제어방법

2010.11.25

2012.11.27

35

연속 장기 운전이 가능한 연료전지 열병합 시스템

2010.11.25

2013.04.15

36

연료전지 스택의 전압측정 장치

2010.12.01

2012.08.21

37

분리 합체형 연료전지 열병합 발전시스템

2010.12.22

2013.07.25

38

연료전지의 배기 소음 방지장치

2010.12.22

2013.11.28

39

연료 전지용 물 공급 장치

2010.12.22

2013.07.25

40

연료전지 시스템의 제어장치 및 제어방법

2013.03.11

2014.07.22

41

열방출이 용이한 연료전지 시스템

2012.04.26

2014.02.12

42

연료 변환기의 폐열을 이용하는 연료전지 시스템 및 그 운전방법

2012.04.16

2014.02.03

43

연료전지 시스템 연료변환기의 황 피독 개질촉매 재생방법 및 장치

2012.04.13

2014.02.03

44

연료전지 시스템 및 그 운전방법

2010.12.28

2014.01.28

또한
당사는 설립 후
정부지원 과제 수행과 지속적인 연구개발, 그리고 특허트리 분석을 통해
연료처리장치 설계 및 제작기술, 셀스택 설계 및 단가저감기술, 보조기기 성능평가 기술부터, 제품 설계 및 제어기술, 제품 관리기술 등
현
재 연료전지 제조 기술 등 연료전지 사업을 영위하기 위한 핵심 기술경쟁력을 확보하였으며, 이와 관련하여 특허의 출원 및 등록, KS인증서 등 다수의 지적재산권을 보유하고 있습니다.

[지적재산권 보유 현황]

NO

구분

내용

권리자

출원일

등록일

적용제품

주무관청

1

특허권

연료전지 장치 및 스택파워모듈

에스퓨얼셀

2015.05.19

2016.02.23

건물용 연료전지

특허청

2

특허권

연료전지 시스템 진단 방법 및 장치

에스퓨얼셀

2016.03.24

2018.04.30

건물용 연료전지

특허청

3

특허권

연료전지 시스템의 즉시구동방법 및 장치

에스퓨얼셀

2016.03.24

2018.04.30

건물용 연료전지

특허청

4

특허권

연료전지 시스템의 출력전환방법 및 장치

에스퓨얼셀

2016.03.24

심사중

건물용 연료전지

특허청

5

특허권

연료전지용 다공체 및 이를 포함하는 연료전지 스택

에스퓨얼셀

2018.05.04

심사중

건물용 연료전지

특허청

6

특허권

연료전지 분리판 및 이를 포함하는 연료전지 스택

에스퓨얼셀

2018.05.04

심사중

건물용 연료전지

특허청

7

특허권

연료전지용 핵심부품 모듈화 및 공용화 방법

에스퓨얼셀

2018.05.04

심사중

건물용 연료전지

특허청

8

KS인증서

ecogener NG5K

에스퓨얼셀

-

2016.07.11

NG5K

한국에너지공단

9

KS인증서

ecogener NG5Km-17A

에스퓨얼셀

-

2016.09.01

NG5Km

한국에너지공단

10

KS인증서

NG6Km-16A

에스퓨얼셀

-

2016.05.31

NG6Km

한국에너지공단

11

KS인증서

NG6Km-17B

에스퓨얼셀

-

2017.11.27

NG6Km

한국에너지공단

12

KS인증서

NG10K-16A

에스퓨얼셀

-

2017.04.05

NG10K

한국에너지공단

13

KS인증서

ecogener NG10K-16A

에스퓨얼셀

-

2016.07.26

NG5K

한국에너지공단

14

설계단계합격증명서

ecogener NG5K

에스퓨얼셀

-

2017.02.27

NG5K

한국가스안전공사

15

설계단계합격증명서

ecogener NG5Km-17A

에스퓨얼셀

-

2017.06.12

NG5Km

한국가스안전공사

16

설계단계합격증명서

NG6Km-17B

에스퓨얼셀

-

2017.11.08

NG6Km

한국가스안전공사

17

설계단계합격증명서

Ecogener NG6Km-16

에스퓨얼셀

-

2017.03.04

NG6Km

한국가스안전공사

18

설계단계합격증명서

NG10K-16A

에스퓨얼셀

-

2017.03.21

NG10K

한국가스안전공사

19

설계단계합격증명서

ecogener NG10K

에스퓨얼셀

-

2017.10.07

NG10K

한국가스안전공사

20

설계단계합격증명서

ecogener NG1K-15A

에스퓨얼셀 전용실시권

-

2015.07.27

NG1K

한국가스안전공사

21

설계단계합격증명서

ecogener PG5K-15A

에스퓨얼셀 전용실시권

-

2015.12.01

PG5K

한국가스안전공사

22

설계단계합격증명서

ecogener PG1K-15A

에스퓨얼셀 전용실시권

-

2017.06.29

PG1K

한국가스안전공사

23

설비인증서

ecogener NG1K-15A

에스퓨얼셀 전용실시권

2015.08.13

NG1K

한국에너지공단

24

설비인증서

ecogener PG1K-15A

에스퓨얼셀 전용실시권

2015.12.14

PG1K

한국에너지공단

25

설비인증서

ecogener PG5K-15A

에스퓨얼셀 전용실시권

2015.08.13

PG5K

한국에너지공단

상기와 같이 당사는 설립 당시 외부로부터 기술이전을 통해 특허를 도입한 내역이 있으며, 관련 계약에 의거하여 동 특허를 사용하고 있으나 특허 침해에 대한 소송 등의 가능성은 존재합니다. 또한, 현재까지 당사가 권리자인 특허에 대한 침해 내역은 존재하지 아니하나 향후 제3자에 의하여 당사가 권리자인 특허에 대한 소송 및 분쟁이 발생할 가능성을 배제할 수 없으며, 당사의 핵심 기술과 관련한 지적재산권 관련 분쟁이 발생하는 경우 당사의 경쟁력은 약화될 수 있으며 이는 당사의 영업 및 손익에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

바. 연
료전지 시장 경쟁심화 위험 

당사가 영
위하는 연료전지 사업은

소수의 기업들이 경쟁하는
과점시장이 형성되어 있는 산업
입니다.

현재 건물용 연료전지 분야는 당사 및 두산이, 그리고 발전용 연료전지 분야는 당사, 두산, 포스코에너지가 시장을 과점
하고 있습니다. 하
지만, 향후 시장이 성장함에 따라 현재 경쟁업체인 대기업들이 공격적으로 사업을 확장하거나 신규 경쟁업체의 진입으로 인한 과도한 시장경쟁이 발생하게 될 경우, 당사 제품의 판매량이 하락하거나 단가 인하 압력이 발생할 수 있으며, 이는 당사의 실적과 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

당사가 영
위하는 연료전지 사업은

소수의 기업들이 경쟁하는 과점시장이 형성되어 있는 산업
입니다.

이는 연료전지 산업이
연료전지 제조의 핵심 기술 보유뿐 만 아니라 사업 수행시 인증 및 인허가 관리 능력, 설치 및 운전 경험도 필요한 진입 장벽이 높은 산업인데 기인합니다.

현재
국내 건물용 연료전지 시장
에서 당사는 다년간의 연구개발로 쌓아온 Know-how, 기술 경쟁력을
바탕으로 고객에게 우수한 제품과 최고의 Solution을
제공함으로써 두산과 시장을 과점하고 있습니다.
또한,
당사는 후지전기와 발전용 연료전지 독점 공급 계약을 체결하여 기존의 두산과 포스코에너지가 과점하던 발전용 연료전지 시장에 진출하였으며, 두산과 포스코에너지가
1MW급 이상의 대규모 발전용 연료전지를 납품하고 있는데 반해 당사는 100~200KW급 소규모 발전용 연료전지를 납품하고 있어 시장에서 직접적인 경쟁을 하고 있지 않습니다.

이러한
연료전지 산업
은 높은 기술 수준을 요구하기 때문에 소수의 업체만이 연료전지 제조 및 판매사업을 영위하고 있으며, 연료전지 제품의 양산 및 시장화에는 오랜 검증시간이 필요하기 때문에 빠른 시기에 신규 제조업체가
시장에 진입하기에는 진입장벽이 높습니
다.

또한,
당사는 이미 시장선점 효과와 함께 가격 및 제품 경쟁력을 높이기 위해 단가 저감을 위한 노력을 하고 있어
신규 제조업체가 진입한다고 하여도 당사의 실적에 미치는 영향은 제한적일 것으로판단됩니다. 

하지만 정부의 지속적인 신
ㆍ
재생 에너지 지원 정책과 신
·재생 에너지
에 대한 세계적인 Needs 등으로 인해 연료전지 시장이 급격히 성장할 경우 당사의 경쟁회사인 두산, 포스코에너지는 높은 자금력을 바탕으로 공격적으로 사업을 확장할 가능성이 있으며, 신규 경쟁업체가 연료전지 개발 및 상용화에 성공하여 연료전지 시장에 진입할 가능성이 있습니다. 이 경우 시장의 경쟁 심화로 인해 당사의 제품 판매량이 하락하거나 당사 제품의 단가 인하 압력이 발생할 수 있으며, 이는 당사의 실적과 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 

사.
협력업체와의 관계에 따른 위험 

당사는 연료전지 사업의 핵심역량인
연료전지의 연구 개발과 생산기술 확보, 사업전략 및 사후관리 등은
당사가
영위하며 이를 제외한 영업 및 설치에 대한 부분은 협력업체와 공동으로 진행하는 사업구조를 갖추었습니다.
당사는 증권신고서 제출일 현재
22개의
영업 협력업체와
7개의
설치 협력업체와 협업하고 있으며, 이러한 사업구조는 당사와 협력업체의 동반 성장을 이루는 원동력이 되고 있습니다.
다만, 협력 업체들의 경영 악화나 파트너십 이탈이라는
위험도
동시에 존재합니다.

당사가 영위
하는 연료전지 사업은 기초과학부터 응용공학까지의 연구개발관련 장비 및 조직, 제품BOM 기준 약1,000종이 넘는 부품 구매를 포함한 생산관련 조직, 신·재생에너지 산업에서의 정책시장 대응 및 사업전략을 도출하는 조직, 판매된 제품의 사후관리조직까지 방대한 조직과 인력을 필요로 합니다. 당사는 이 중 연료전지 사업의 핵심역량인 연료전지의 연구 개발과 생산기술 확보, 사업전략 및 사후관리 등은
당사가
영위하며 이를 제외한 영업 및 설치에 대한 부분은 협력업체와 공동으로 진행하는 사업구조를 갖추었습니다. 핵심역량만을 보유하는 작고 유연한 조직 구성으로 인해 당사는 사업 초기의 자금 및 인력 부담을 감소시켰고 신제품 개발 및 핵심부품 연구개발 등 핵심역량 강화에 집중할수 있었습니다. 

당
사의 영업협력업체는 지역별·제품별 모두 포함하여 증권신고서 제출일 현재 22 업체이며, 제품 및 정책 정보, 영업 및 사업전략 등에 대해 논의하고 수주 및 영업진행현황을 실시간으로 공유합니다. 또한 설치 협력업체는 증권신고서 제출일 현재 7개 업체이며,
설치현장에 따른 장비 반입, 전기공사, 가스공사등에 대해 논의하고 설치공사 진행현황을 공유합니다.

당사는 설계사무소 및 건설사 대상 협력업체와 제품
ㆍ
기술 정보 및 영업진행 사항에 대해 지속적으로 최신정보를 교환하고 지역별 협력업체 네트워크를 구성하고 있으며, 기술지원부터 설계반영, 설치, 그리고 시운전까지 수행할 수 있는 전문화된 협력업체를 육성하고 있습니다.
이러한 협력업체를 활용한 당사의 사업구조는 작은 사업조직으로도 시장에 대한 점유율을 더욱 증대시키는 결과로 나타나고 있습니다.

구분
2015년
2016년
2017년
2018년 반기

전체 판매 제품 수
36
99
185
123

영업협력업체를 통한 제품 수
13
90
166
102

비중
36%
90%
89%
83%

설치협력업체가 설치한 제품 수
8
65
58
15

비중
22%
65%
31%
12%

다만,

당사의 협력업체는 주로 시공사의 하도급업체로
건설경기에 따른 업체들의
경영 악화 가능성은 늘 존재하고 있으며,

이들로의 매출집중도가 높아 협력업체의 경영이 악화될 경우 당사의 경영성과에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 또한, 협력 업체들의 파트너십 이탈로 인한
신규 매출처 확보가 원활하지 않을 경우
영업의 축소가능성에 대한
위험이
존재합니다.

다만 당사는 경영 실적이 우량한 협력업체를
지속 발굴하고 있고 이미
다수의 협력업체를 확보하고 있으며, 당사가 영위하고 있는 연료전지 산업은 높은 성장 가능성이 있는 산업으로 당사의 시장에서 과점적인 지배력을 고려할 때 협력업체들의 파트너십 이탈은 제한 적일 것으로 판단됩니다. 또한 설립 이후 증권신고서 제출일 현재까지 영업협력업체의 경영 악화로 인해 매출채권이 미회수되거나 손상된 사항이 존재하지 않습니다. 따라서 협력업체의 경영악화 및 파트너사의 이탈로 인해 당사 실적에 미치는 영향은 제한적일 것으로 판단됩니다.

2. 회사위험

가.

외주 가공에 따른 위험 

당사는 원가절감 및 생산의 유연성 확보를 위하여

연료전지의 핵심 부품인
셀스택
을 제외한 제품의 생산을 외주가공업체를 통해
하고 있습니다.
이에 따라 당사의 제품 생산은 외주가공업체의 상황과 밀접한 관계를 가지고 있으며,
향
후 외주가공 업체와 거래관계에 문제가 발생할 가능성 및 외주가공으로 생산한 제품의 품질 문제가 발생할 가능성, 외주가공업체의 사정으로 제품 공
급일정에 차질이 생길 가능성, 당사의 기술이 외주가공업체를 통해 유출될 가능성이 있으며, 이 경우
당사의 영업활동에 부정적인 영향을 줄 수 있습니다.

당사는 연료전지 사업의 핵심역량인 연구개발과 생산기술 확보, 사업전략 및 모델 개발, 사후관리 등은 회사가 진행하며 이를 제외한 영업, 부품가공 및 제품생산, 설치, 시운전 등은 협력업체와 공동으로 진행하는 사업구조를 갖추고 있으며, 원가절감 및 생산의 유연성을 확보하기 위하여 핵심 부품인
셀스택
을 제외한 나머지 부품의 생산 및 완제품의 생산을 외주가공(OEM)방식으로 진행하고 있습니다.
이에 따라 당사의 제품 생산은 외주가공업체의 상황과 밀접한 관계를 가지고 있습니다.

[건물용 연료전지 제품 생산 방식]

건물용 연료전지 제품 생산 방식_투자_본문.jpg
건물용 연료전지 제품 생산 방식_투자_본문

당사는 외주가공업체를 통한 기술 유출을 고려하여 핵심 부품인 셀스텍은 당사 자체적으로 생산하고 있으며,
연료
처리장치 제조(지스, 원테크 등 2개사)와 완제품 제조(보림테크, 동남이에스, 에이원시스템, 알파시스템 등 4개사)를
각각 다른 외주가공업체를 통해 진행하여 한 외주가공업체가
당사의
전 제품을 생산하지 못하도록 하고 있습니다.
또한, 당사는 품질검사와 Setting을 제품 납품 전
당사에서
최종적으로 진행하고 있어 기술 유출로 인한 위험을 사전에 방지하고 있습니다.
또
한
, 당사는 한 외주가공에 대해 여러 업체에게 맡기는 이원화를 진행하고 있어
외주가공업체의 제품 생산 차질 및 공정상의 품질문제 발생 가능성을 지속적으로 감소시키고 있습니다.
또한, 당사는 고객사가 요구하는 제품의 spec을 충족시킬 수 있도록 당사가 직접 품질검사를 이행하고 있으며, 품질, 기술수준 및 경영상태가 양호한 업체들을 우선적으로 선정,
평가 및 관리하고 있습니다.

그러나 이러한 당사의 체계적인 공정과정 운영관리에도 불구하고 외주가공업체와의
거래관계에 문제가 발생할 가능성 및 외주가공으로 생산한 제품의 품질 문제가 발생할 가능성, 외주가공업체의 사정으로 제품 공
급일정에 차질이 생길 가능성, 당사의 기술이 외주가공업체를 통해 유출될 가능성이 있으며, 이 경우
당사의 영업활동에 부정적인 영향을 줄 수 있습니다.

나.

MOU 및 독점 공급 계약 체결과 관련한 위험

당사는 2016년 10월 일본 후지전기 코리아와 100kW급 발전용 연료전지 공급 및 사후관리를 위한 MOU 및 독점 공급 계약을 체결하였습니다.

향후 발전용 연료전지의 매출이 증가할 것으로 예측됨에 따라 당사의 매출 성장은 지속될 것으로 전망됩니다. 하지만,

후지전기 코리아와의 관계가 악화되거나
후지
전
기 코리아의 급격한 경영환경변화로

발전용 연료전지에 대한 공급계약을 추가로 체결하지 못할 경우, 당사가 목표로 했던 매출 성장성 및 수익성은 물론 전반적인 영업활동이 악화될 수 있습니다.

당사는 2016년 10월 발전용 연료전지 사업에 진출하기 위해 일본 후지전기 코리아와 100kW급 발전용 연료전지 공급 및 사후관리를 위한 MOU 및 독점 공급 계약을 체결하였으며,
국내에서 후지전기 코리아의 발전용 연료전지에 대한 판매, 설치 및 사후관리를 독점으로 진행하고 있습니다.

당사는 이러한 계약을 바탕으로 2017년 9월 발
전용 연료전지 매출이 최초로 발생했으며,
발전용 연료전지 매출을 2017년말 기준
25.6억원 달성하였고 2018년 반기 기준 47.4억원 달성했습니다. 또한, 당사는 증권신고서 제출일 현재 발전용 연료전지 관련 수주 잔고를 113억원을 확보하고 있습니다.

당사가 MOU를 체결한 후지전기 코리아의 발전용 연료전지는 100kW급으로 국내의 다른 발전용 연료전지가 1MW급 이상인 것을 고려하면 당사가 목표로 하는 100~200kW급 개인 및 소규모 발전시장에 적합한 제품은 후지전기코리아 제품이 유일합니다. 따라서 당사는 목표 시장에서 국내 발전용 연료전지 제조업체와 직접적인 경쟁을 하고 있지 않으며, 해당 제품을 독점 공급 계약을 체결하여 납품하고 있기 때문에 개인 및 소규모 발전시장의 성장과 함께 당사의 발전용 연료전지 매출이 성장할 것으로 전망 합니다. 

하지만,

이러한 MOU 및 독점 공급 계약에도 불구하고
향후

후지전기 코리아와의 관계가 악화되거나
후지
전
기 코리아의 급격한 경영환경변화로

후지전기코리아로부터 발전용 연료전지에 대한 공급계약을 추가로 체결하지 못할 경우, 당사가 목표로 했던 매출 성장성 및 수익성은 물론 전반적인 영업활동이 악화될 수 있습니다
.

다. 신규 공장 설립에 따른 위험

당사는 향후
발
전용 연료전지의 매출이 증가할 것으로 예측하고 있으며,

이에 따라
안정적인 제품 확보 및 수익성 확보를 위해 후지전기 코리아의 발전용 연료전지를 생산하는 신규 공장

설립과 관련하여 후지전기 코리아와 협의를 진행하고 있습니다.

당사는 본 상장을 통해 조달하는 공모자금의 일부를 공장 설립에 사용할 예정이나,
공장설립은 후지전기 코리아와 협의 중으로 계획이 확정되지 않았습니다. 또한, 당사의 예상과 달리

공장 설립과 관련된 협의 및 공장 설립이

원
활하게

진행되지 않을 경우 당사의 실적 성장에 부정적인 영향을 미칠 수 있으며, 공장 설립에도 불구하고
충분한 수주를 확보하지 못할 경우 공장 건설로 인한 추가적인 고정비 부담 등으로 당사의 손익에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

당사는 2016년 일본 후지전기의 연료전지를 공급 받기 위해 후지전기 코리아와 100kW급 발전용 연료전지 공급 및 사후관리를 위한 업무계약 체결하였으며, 이를 통해 현재 국내에서 후지전기의 발전용 연료전지를 판매, 설치 및 사후관리를 독점으로 진행하고 있습니다. 또한, 당사는 향후 발전용 연료전지의 매출이 증가할 것으로 예측하고 있으며, 안정적인 제품 확보와 수익성 확보를 위해
후지전기 코리아의 발전용 연료전지를 생산하는 신규 공장을 국내에 설립하고자 후지전기코리아와 신규 공장 설립과 관련된 협의를 진행하고 있습니다.

 당사는 이러한 신규 공장 설립에 필요한 자금을 본 상장을 통해 조달하는 공모자금으로 사용할 예정으로 2019년 8월까지 준공하는 것을 목표로 하고 있습니다. 신규 설립될 공장은 후지전기 코리아의 발전용 연료전지를 제조할 예정으로 생산 규모는 100ea/년로 향후 당사가 목표하는 발전용 연료전지 판매량을 충분히 확보할 수 있으며, 제품 자체 생산으로 인해 발전용 연료전지 사업 관련 수익성이 향상되고 안정적으로 제품을 확보할 수 있을 것으로 판단하고 있습니다. 

[공모자금 중 시설자금 사용 계획]

(단위 : 천원)

구분
사용 내역
2018년
2019년
합계

발전용연료전지
생산공장
건물
1,900,000
4,419,807
6,319,807

시설장치
0
1,000,000
1,000,000

합 계
1,900,000
5,419,807
7,319,807

주1) 총투자규모는 중 토지는 외국인투자기업 임대료감면제도를 활용할 예정으로 토지매입대금은 총투자비에서 제외하였습니다.

다만, 공장 설립은 후지전기 코리아와 협의중으로 계획이 확정되지 않았으며, 향후 협의에 의해 변경될 수 있습니다.
또한,
당
사의 예상과 달리 공장 설립과 관련된 협의 및

공
장 설립이 원활하게 진행되지 않을 경우 당사의 실적 성장에 부정적인 영향을 미칠 수 있으며 공
장 설립에도 불구하고 당사가 목표로 하던 제품 수주규모를 달성하지 못하거나
신규 매출처 확보에 실패할 경우 신규 건설한
공장의 가동률 저하를 야기시킬 수 있으며
공장 건설로 인한 추가적인 고정비 부담 등으로 당사의 손익에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

라.

매출 성장성 및 수익성 악화 위험 

당사는 2015년 51억원, 2016년 100억원, 2017년 203억원 그리고 2018년 상반기 149억원의 매출을 시현하였으며,
영
업이익률과 순이익율은 업종 평균대비 우위를 기록하는 등 높은 성장률과 이익률을 기록하고
기록
하고 있습니다. 다만, 당사가 영위하고 있는 신

ㆍ
재생에너지 산업의 특성 상
정부 정책의 변화와 경쟁 심화, 신규 기술개발 등으로 당사가 목표한 수주를 달성하지 못할 경우 당사의 성장성과 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

당사는 건물용 및 발전용 연료전지 제조 및 판매를 주된 사업으로 영위하고 있습니다. 정부 정책에 기반하여 신

ㆍ
재생에너지 의무화 시장이 확대됨과 동시에
서울시와 부산시 등
지방자치단체들이 민간 건물의 신재생에너지 공급 의무화 정책을 확대하면서 당사의 건물용 연료전지에 대한 수요가 증가
하였으며, 2017년부터 후지전기 코리아와의 협업을 통해 민간 발전용 연료전지 시장에 진입함으로써 발전용 연료전지 관련 신규
매출이 발생했습니다. 이로 인해 당사의 매출은 2015년 51억원,
2016년 100억원, 2017년 203억원 그리고 2018년 반기 149억원으
로 높은 매출 성장을 기록하고 있습니다. 또한, 당사는 연료전지 사업의 핵심역량인 연료전지의 연구 개발과 생산기술 확보, 사업전략 및 사후관리 등은 회사가 영위하며 이를 제외한 영업 및 설치에 대한 부분은 협력업체와 공동으로 진행하는 사업구조를 통해 인건비 및 초기 설비투자 등
의 고정비를 최소화하여 수익성을 확보하였습니다. 당사는
2015년~2018년 반기까지 12.3%~16.6% 수준의 영업이익과 10.5%~11.7% 수준의 순이익율을
기록하여 업종 평균인 5.27%와 4.15%에 비해 우위에 있습니다. 

[매출액 및 이익 추이]

(단위: 백만원)

구분

2015년
2016년
2017년
2018년 상반기
업종평균

매출액

5,095
10,041
20,295
14,940
-

성장율

73.7%

97.1%

102.1%

47.2%
6.31%

영업이익

629
1,299
3,280
2,187
-

영업이익률

12.3%
12.9%
16.6%
14.6%
5.27%

당기순이익

624
1,059
2,789
1,742
-

순이익률

12.2%
10.5%
13.7%
11.7%
4.15%

(주1)
업종평균은 한국은행 2016년 기업경영분석C281(전동기, 발전기 및 전기변환공급제어장치) 기준입니다

연료전지 산업의 경우 시장진입 장벽이 매우 높은 관계로 현재 시장을 선점하고 있는 당사가 과점의 형태로 제품을 공급하고 있으며, 기술력과 제조기술, 낮은 고정비 등을 바탕으로 원가경쟁력을 확보하고 있어 시장이 성장할 경우 당사의 높은 성장율과 이익율이 유지될 것으로 판단하고 있습니다.

다만, 당사가 영위하고 있는 신

ㆍ
재생에너지 산업의 특성 상
정부 정책의 변화와 경쟁 심화, 신규 기술개발 등으로 당사가 목표한 수주를 달성하지 못할 경우 당사의 실적을 비롯하여 성장성과 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 

마.

사업의 계절성에 따른 위험

당사
전체 매출액의 50% 이상은 4분기에 집중
되고 있
습니다. 이는
주요 매출처의 특성에 따른 것으로 당사의 4분기 실적은 연간 실적에 큰 영향을 미칩니다.

따라서
4분기 제품 공급이 계획대로 진행되지 않을 경우 당사의 연간 실적에 부정적인 영향을 줄 수 있다는 것을 투자자께서는 유의하시기 바랍니다.

당사는 건물용 연료전지 및
발전용 연료전지 제조 및 판매를 주된 사업으로 영위하고 있으며, 특히 건물
용 연료전지는 2017년 기준 당사 전체 매출의 86%를 기록할 정도로
높은
비중을 차지하고 있습니다. 

[제품별 매출 규모 및 비중]

(단위: 백만원)

매출 유형

제품명

2015연도
(제2기)

2016연도
(제3기)

2017연도
(제4기)

2018연도 상반기
(제5기)

매출액

비율

매출액

비율

매출액

비율

매출액

비율

제품

건물용 연료전지

4,088

80.2%

9,945

99.0%

17,352

85.5%

9,900
66.3%

기타

51

1.0%

16

0.2%

9

0.0%

-
0.0%

소 계

4,139

81.2%

9,961

99.2%

17,361

85.5%

9,900
66.3%

상품 (발전용 연료전지)

-

0.0%

-

0.0%

2,560

12.6%

4,740
31.7%

기타 (장비 단품, A/S,연구 용역)

955

18.8%

80

0.8%

374

1.8%

300

2.0%

매 출 총 계

5,095

100.0%

10,041

100.0%

20,295

100.0%

14,940

100.0%

다만, 이러한 건물용 연료
전지의 경우 최종 납품처의 특성으로 인해 계절성이 존재합니다. 당사의 최근 3개년 분기별 매출액을 분석한 결과, 전체 매출의 50% 이상이
4분기에 집중되고 있습니다.

이는 민간 건축물의 경우
일반적으로 봄~가을에
외관 공사를 마무리하고 겨울에는 내부공사를 진행하며, 이 때 연료전지의 납품 및 설치는 내부공사를 진행하기 위해 골조공사 후 내부공사인 석공사 및 도장공사가 시작되기 전까지 마무리 됩니다. 따라서, 민간건축물向 매출은 주로 4분기에 발생하고 있습니다. 또한, 공공기관 건축물의 경우
공공기관의 예산 집행 일정과도 밀접한 연관이 있습니다.
공공기관은 예산의 이월 또는 불용이 발생하지 않도록 주로 4분기에 예산을 집행함에 따라 당사의 제품 또한 4분기에 납품되고 있어 공공기관向 매출은 주로 4분
기에 집중되고 있습니다. 따
라서 당사의 4분기 실적은 연간 실적에 큰 영향을 미칩니다.

[분기별 매출 추이]

(단위: 백만원)

구분

1/4분기

2/4분기

3/4분기

4/4분기

2015

매출액

46

1,048

2

3,999

(비중)

0.9%

20.6%

0.0%

78.5%

2016

매출액

563

1,999

1,694

5,785

(비중)

5.6%

19.9%

16.9%

57.6%

2017

매출액

2,444

1,658

5,944

10,249

(비중)

12.0%

8.2%

29.3%

50.5%

2018

매출액

5,552
9,388
-
-

(비중)

-
-
-
-

다만, 당사는 2017년부터 발전용 연료전지 제품 관련 매출이 발생하고 있으며, 발전용 연료전지 매출의 증가로 건물용 연료전지 매출 비중이 감소하고 있습니다. 발전용 연료전지의 경우 건설공사의
특성과
무관하게 계절에 관계없이 납품이 가능하기 때문에 발전용 연료전지 매출 성장으로 당사 매출의 계절성은 점차 감소할 것으로 예상하고 있습니다. 그럼에도 불구하고, 당사 4분기 매출은 당사 연간 매출에서 큰 비중을 차지하고 있으며

4분기 제품 공급이 계획대로 진행되지 않을 경우 당사의 연간 실적에 부정적인 영향을 줄 수 있다는 것을 투자자께서는 유의하시기 바랍니다.

바.

매출채권
관련 위험 

당사의
매출채권은
매출액 성장과 비례하여 증가
하고 있는 추세에 있으며,
2018년 반기 당사의 매출채권 회전율은 1.94회로
업종평균인 4.9회에 비해 열위합니다.

또한, 당사의 건물용 연료전지 매
출은 주로 영업 협력업체를 통해 이루어지며, 해
당 업체의 경영이 악화될 경우 당사 매출채권 회수에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다

.

따라서, 향후
적절한 매출채권 유지 및 관리는 당사의 원활한 사업 활동과 현금흐름에 영향을 미칠 수 있으므로 투자자께서는 이점에
유의하시기 바
랍니다.

당사는 건물용 및 발전용 연료전지를 제조하는 업체로 연료전지 시장이 급성장함과 동시에 당사의 매출 성장과 비례하여 매출채권도 증가하는 추세에 있습니다. 당사의 매출은 2015년 51억원에서 2018년 반기 149억원으로 CAGR 80.33%로 성장하였으며, 이에 매출채권도 2015년 33억원에서 2018년 상반기 182억원으로 CAGR 76.67% 증가했습니다. 이러한 매출채권의 증가로 당사의 매출채권은 총 자산의 70% 수준을 차지하고 있으며, 이에, 당사의 매출채권의 관리는 원활한 사업 영위를 위한 주요한 요소입니다. 다만, 당사의 매출채권 회전율은 2015년~2018년 반기까지 1.84회~2.00회로 업종 평균인 4.9회 대비 열위합니다. 

[매출채권 현황]

(단위: 백만원)

구 분

2015년

2016년

2017년

2018년 상반기

당사

업종평균

매출
5,095
10,041
-
20,295
14,940

매출채권
(증감율)
3,297
-
7,638
131.65%
-
12,643
65.53%
18,180
43.80%

자산 총계
5,397
10,535
-
17,848
25,511

매출채권/자산 비율
61.10%
72.50%
-
70.84%
71.27%

매출채권회전율
1.92
1.84
4.90
2.00
1.94

(주1)
매출채권회전율 = 매출/평균매출채권((기초매출채권+기말매출채권)/2)

(주2)
2018년 상반기 매출채권 회전율은 반기 연환산 기준

(주3)
업종평균은 한국은행 2016년 기업경영분석C281(전동기, 발전기 및 전기변환공급제어장치) 기준

당사의 매출채권 회전율이 낮은 이유는 당
사의 주요 제품인 건물용 연료전지(2017년및 2018년 반기 기준 전체 매출의 각각 85.5%, 66.3% 차지) 매출이
최종 수요처의 공사진척도에 따라 매출채권을 회수하는 구조에 기인합니다.

건물용
연
료전지 매출 발생 시 평균적으로 당사는 납품 후 30~60일 이내에 전체 매출액의 70%를 회수하며, 시운전 (납품 후 약 6개월 후) 후 30~60일 이내에 나머지 30%를 회수하고 있어
매출채권 회수기간이 길게 유지되고 있으며
,
건물의 전체 공사 일정이 예상치 못하게
지연될 경우 당사의 매출채권 회수도 지연되고 있습니다.
다만, 당사가 2017년부터 신규사업으로 영위하고 있는 발전용 연료전지의 경우
일반적으로 납품 전 매출액의 30%를 선급금으로, 설치(납품 후 약 2주후) 후 20일 이내에 매출액의 50%를 회수하고 검수(납품 후 약 2개월 후) 후 20일 이내에 나머지 20%를 회수하고 있기 때문에 매출채권 회수기간이 건물용 연료전지에 비해 짧게 유지되고 있습니다. 따
라서, 발전용 연료전지의 매출 증가 및 전체 매출에서 차지하는 비중이 상승할 경우 당사의 매출채권 회전율은 개선될 전망입니다.

또한,

당
사
의

주요 제품인 건물용 연료전지 의무시장(2018년 반기 기준 전체 매출의 56.1% 차지) 매출은
최종 수요처로부터 대금을 회수한 영업 협력업체로부터 매출채
권을 회수하는 구조입니다.

동사의 건물용 연료전지 의무시장은 영업 협력업체 또는 조달청을 통해서 시공사(건설사)로 제품이
납품되는 구조이며, 영업 협력업체
는 대부분 시공사(건설사)에 자재 등을 납품 및 설치하는 시공사의 하도급업체입니다.
따라서 건설경기에 따른 업체들의 경영 악화 가능성은 늘 존재하고 있으며, 영업 협력업체의 경영이 악화될 경우 당사 매출채권 회수에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 

[판매경로별 매출액]

(단위: 백만원

매출유형

품목

구분

판매경로

금액

비중

제품

건물용연료전지

지원시장

에스퓨얼셀 ->
 참여기업 ->
 고객(민간)

1,519

10.2%

의무시장

에스퓨얼셀 -> 
 영업협력사/조달청 ->
 시공사(건설사) ->
 고객(민간/관공서)

8,382

56.1%

에스퓨얼셀 ->
 고객(민간/관공서)

-

0.0%

상품

발전용연료전지

발전시장
 (개인발전)

에스퓨얼셀 ->
 고객(개인/법인)

4,740

31.7%

기타

용역

연구개발 및 AS

에스퓨얼셀 ->
 고객(연구소/지자체)

300

2.0%

합계

14,940

100.0%

다
만,

2
0
17년말 기준 당사의 매출채권 중 1년 이상 장기
미회수 채권은 30백만원으로 전체 매출채권의 0.24% 수준으로 전체 매출채권에서 차지하는 비중은 매우 작은 수준이며, 2018년 반기 기준 1년 이상된 매출채권은 없습니다.
당사의 2017년말 존재하던 1년 이상된 매출채권은 증권신고서 제출일 현재 전량 회수되었으며, 당사는 설립 이후 증권신고서 제출일 현재까지 매출처 중 부도로 인한 매출채권 손상 또는 미회수된 사항은 존재하지 않습니다.

[장기 매출채권 현황]

(단위: 백만원)

구분

2015년

2016년

2017년

2018년 상반기

매출액

5,095

10,041

20,295

14,940

거래업체 수

37

31

33

28

매출채권
3,297
7,638
12,643
18,180

1년 이상 매출채권

-

242
30
-

1년 이상 매출채권 비율
-
3.17%
0.24%
-

부도금액 (업체 수)

-

-

-

-

그
럼
에도 불구하고, 당사의 자산 총계에서 매출채권이 차지하는 비중이 높으며 당사의 매출채권 회전율은 지속적으로 업종 평균대비 열위하게 유지되고 있습니다. 따라서, 향
후 매출채권 회수가 당사의 계획대로 진행되지 않을 경우 당사의 현금흐름 및 사업활동에 부정적인 영향을 끼칠 수 있으며
적절한 매출채권 유지 및 관리는 당사의 사업 영위에 주요한 요소임을 투자
자께서는
유의하시기 바
랍니다.

사.

재고자산 관련 위험 

당사의
재고자산은
매출액 성장과 비례하여 증가
하고 있는 추세에 있으며,
2018년 반기 당
사의 재고자산 회전율은 8.21회로
업종평균인 10.52회에 비해 열위합니다.
당사는 2018년 반기 기준

전체 재고의 2.80%만이 1년 이상의 재고자산으로 재고자산 진부화로 인한 재무적인 영향은 제한적일 것으로 판단되나
향후 적절한 재고자산의 관리여부는 당사 손익 및 영업활동에 부정적인 영향을 줄 수 있습니다.

당사는 건물용 및 발전용 연료전지를 제조하는 업체로 연료전지 시장이 급성장함과 동시에 당사의 매출 성장과 비례하여 재고자산도 증가하는 추세에 있습니다. 당사의 매출은 2015년 51억원에서 2018년 반기 149억원으로 CAGR 80.33%로 성장하였으며, 이에 매출채권도 2015년 7.9억원에서 2018년 상반기 38억원으로 CAGR 68.78% 증가했습니다.
또한,
당사의 재고자산 회전율은 2015년~2018년 반기까지
7.22~8.21회로 업종평균인 10.52에 비해 열위합니다. 

[재고자산 현황]

(단위: 백만원)

구 분

2015년

2016년

2017년

2018년 반기

당사

업종평균

매출
5,095
10,041
-
20,295
14,940

재고자산
786
1,996
-
3,496
3,779

(증감율)
-
153.94%
-
75.15%
8.09%

재고자산 회전율
8.17
7.22
10.52
7.39
8.21

(주1)
재고자산회전율 = 매출/평균재고자산((기초재고+기말재고)/2)

(주2)
업종평균은 한국은행 2016년 기업경영분석C281(전동기, 발전기 및 전기변환공급제어장치) 기준입니다

국내 연료전지 시장은 아직 초기 시장으로
당사는
제품 생산을 위한 원재료와 특수가공품을 적시에 소량을 구매하는 데 어려움이 존재합니다.
따라서 당사는 원재료 구매시 제품 생산 계획에 맞추어 장
납기품과 특수가공품은 미리확보하기 위하여
원재료를 대량 구매하여 재고 관리하면서 제품 생산에 사
용하고 있으며, 재고자산이 높게 유지되고 있습니다.

다
만
, 당사의 2017년 및 2018년 반기 기준 당사의1년이상 재고자산은 각각 4.06%, 2.80%로
낮
게
유지되고 있습니다. 당
사는 수주 산업의 특성 상 제품 제조를 수주한 후 해당 제품의 제조에 필요한 만큼의 원재료를 제품 생산 계획에 맞추어 매입하여 제품을 제조하고 있으며, 제조 후 매출처에 납품하고 있기 때문에 대부분의 재고자산이
짧은 기간에
소비되고 있습니다.

또한, 1년 이상의 재고자산의 대부분은 A/S를 위한 원재료로 제품 공급 후 3~5년간 제품에 대한 A/S를 진행하기 위해 원재료 일부를 재고자산으로 보유하고 있습니다.
따라서 재고자산의 진부화 가능성 및 이로 인한 재무적인 영향은 제한적일 것으로 판단됩니다.

[재고자산 연령 분석]

(단위: 천원)

품목

재고자산

연령분석

1년이상 
재고자산 비율

3월내

3～6월

6～12월

1년이상

2015년

785,556
763,017
14,087
8,452
-
0%

2016년
1,996,251
1,854,353
56,114
60,049
25,735
1.29%

2017년

3,496,076

3,353,343

-

705

142,029

4.06%

2018년 반기
3,778,640
2,447,225
907,037
318,607
105,771
2.80%

다만,
매출액 성장에 비례하여 재고자산이 급격히 증가하고 있는 추세로 향후 적절한 재고자산의 관리여부는 당사 손익 및 영업활동에 부정적인 영향을 줄 수 있습니다.

아.

재무안정성 위험

당사의
부채비율은 개선되고 있으나 2018년 반기 기준 181.59%로 업종 평균인 97.70% 대비 열위하며, 지속적으로 음의 영업현금흐름을 기록하고 있습니다.
당사는
지속적으로 매출이 성장하고 당기순이익을 실현하면서 재무안정성 지표들이 개선되고 있습니다.
그럼에도 불구하고
,

향후 정부정책 및 관련 부처 규제의 변화, 신규 경쟁사 및 대체산업 등과 같은 요소로 인해 당사의 매출 성장이 둔화될 경우 당사의 재무안정성 지표의 개선에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

당사 부채비율은 2015년 기준 217.21%에서 2018년 반기 기준 181.59%로 점차 개선되고 있으나 업종평균 97.70% 대비 열위합니다.
또한, 당사는 2015년 이후 지속적으로 음의 영업현금흐름을 기록하고 있습니다. 그 외 당사의 유동비율과 당좌비율, 차입금 의존도는 2015년 이후 개선되는 추세를 기
록하고 있으며, 업종 평균과 유사하거나 우위를 기록하고 있습니다.

[재무안정성 지표 추이]

(단위: 천원)

구 분

2015년

2016년

2017년

2018년 반기

당사

업종평균

부채비율

217.21%

223.54%

97.70%

195.23%

181.59%

차입금의존도
29.46%
16.18%
27.10%
21.95%
18.01%

유동비율

140.98%

141.22%

158.56%

164.13%

155.84%

당좌비율

119.11%

113.22%

130.56%

130.71%

131.43%

영업활동으로 
인한 현금흐름

(438)

(341)

N/A

(1,315)

(1,497)

(주1)
업종평균은 C281(전동기, 발전기 및 전기변환공급제어 장치 제조업) 기준

당사는 사업 영위를 위한 필요 자금을 대부분 은행차입을 통해 충당하여 타인 자본 비중이 높았습니다. 또한, 매출의 급성장으로 인한 원자재 매입과 외주가공비 증가 및 이로인한 매입채무가 증가하면서 당사의 부채비율은 높은 수준을 유지하고 있습니다. 하지만, 당사의 매출 성장과 그로 인한 이익 및 이익잉여금 증가로 인한 자기자본 증가로 당사의 부채비율은 2015년 217.21%에서 2018년 반기 181.59%로 지속적으로 하락하는 추세를 기록하고 있으며
, 차입금 의존도도 2015년 29.46%에서 2018년 반기 18.01%로 지속 하락하고 있습니다.

[매출액 및 매입채무 추이]

(단위: 천원)

구분
2015년
2016년
2017년
2018년 반기

부채 총계
3,695
7,279
11,803
16,451

차입금의존도
29.46%
16.18%
21.95%
18.01%

매출액
5,095
10,041
20,295
14,940

매입채무
588
3,937
5,445
8,318

매입채무/부채 비율
15.92%
54.09%
46.14%
50.56%

당사는 현재까지 (-)의 영업활동으로 인한 현금 흐름을 기록하고 있습니다. 이는 매출 성장으로 인한 매출채권 증가와 매출채권 회수기간이 긴 건물용 연료전지 사업의 특성에 기인하는 것으로, 향후 매출채권 회수기일이 90일 이내인 발전용 연료전지의 매출 비중이 높아지고 있어 전체 매출채권 회수기간이 단축과 함께 영업현금흐름이 개선될 것으로 전망되며, 매출채권 회수기간이 긴 건물용 연료전지 관련 매입채무에 대한 결제 조건을 채권회수에 연동하는 것으로 계약 조건을 변경하는 것을 매입처들과 협의하고 있어 향후에는 (+)의 영업활동을 인한 현금 흐름을 기록할 것으로 전망됩니다. 또한, 금번 IPO를 통한 공모자금, 매출 성장 및 매출채권 회수를 통해 발생하는 현금흐름 등을 바탕으로 차입금 상환을 통해 부채비율을 개선해나갈 예정이며, 현재 연료전지 업황 및 당사의 차입금 절대 수준 등을 고려하였을 때 (-)의 영업현금흐름 및 단기 유동성 위험으로 인한 채무상환불이행이 발생할 가능성은 제한적일 것으로 판단됩니다.

그럼에도 불구하고
,

향후 정부정책 및 관련 부처 규제의 변화, 신규 경쟁사 및 대체산업 등과 같은 요소로 인해 당사의 매출 성장이 둔화될 경우 당사의 재무안정성 지표의 개선에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

자.

인력유출 가능성과 관련된 위험 

연료전지 사업은 화학, 기계, 전기

ㆍ
전자

ㆍ
제어 등 다양한 기술의 융합을 통해서 제품의 효율 및 품질을 확보할 수 있는 높은 기술적 진입장벽이 존재하는 산업
으
로

지속적인 기술 경쟁력 유지를 위하여는 연구개발 인력들의 유지
가 무엇보다 중요
하다고 할 수 있습니다.

핵심
연
구 인력의 유출이 발생할 경우, 기술 유출에 대한 위험성은 물론 기존에 진행중이던 연구 개발이 지연되거나 개발 전략을 수정해야 할 가능
성이 존재하며, 이는 당사의 실적 달성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

당사가 영위하는 연료전지 사업은 화학, 기계, 전기

ㆍ
전자

ㆍ
제어 등 다양한 기술의 융합을 통해서 제품의 효율 및 품질을 확보할 수 있는 높은 기술적 진입장벽이 존재하는 산업이며, 연료전지 개발 및 제조 사업에서 기술력은 회사의 경쟁력을 결정하는 핵심 요소 입니다. 따라서 지속적인 연구개발이 수행되지 않으면 경쟁에서 뒤쳐질 수 밖에 없는 특성을 가지고 있는 바, 당사는 다음과 같은 연구 조직을 갖추어 기술 개발에 집중하고 있습니다.

[연구개발 조직도]

연구개발 조식도_투자_본문.jpg
연구개발 조식도_투자_본문

당사는 사업의 핵심역량인 연구개발과 생산기술 확보, 사업전략
등을
내재화하고 그 외의 영업, 생산, 설치 등은 협력업체와 함께 영위하는 사업구조를 채택하고 있기 때문에 작고 유연한 조직 구성을 유지하고 있습니다. 전희권 대표이사를 포함하여 김민석 연구소장 등 당사의 주요 구성원들은 당사 설립 전부터 연료전지 산업분야에서 근무하였으며, 이들은 연료전지 관련 연구개발 역량뿐 만 아니라 사업 전략, 사후관리 능력 등을 보유한 당사의 핵심 자산이자 경쟁력이라 할 수 있습니다. 당사의 주요 연구인력은 연료전지 사업 관련 경험이 풍부하여 당사 실적에 기여한 바가 크지만, 향후 핵심 인력이 이탈하거나 신규 연구인력의 양성이 지체될 경우 당사의 기술 경쟁력을 약화시킬 가능성이 있습니다. 

이러한 핵심 인력의 중요성을 인지하고 핵심인력의 고용안정 및 애사심 고취를 통한 인력 유
출 방지를 위해 당사는 주식매수선택권 부여, 우리사주조합 사전 배정 등 실질적인 보상을 부여했습니다. 상장예비심사청구 제출일 기준으로 부여된 주식매수선택권은
총 346,000주 (상장 후 기준 6.08%)이며 우리사주조합을 대상으로 총 86,816주 (상장 후 기준 1.52%)를 배정했습니다.
이 외에도 합리적인 인센티브 제도와 임직원 복리후생 제도를 수립하여 당사의 성장과 임직원의 이해관계를 일치시키고자 노력하고 있습니다. 

다만, 이와 같은 노력에도 불구하고 핵심인력이 경쟁회사 등으로 유출될 경우

기술 유출에 대한 위험성은 물론 기존에 진행중이던 연구 개발이 지연되거나 개발 전략을 수정해야 할 가능성이 존재하며, 이는 당사 사업에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

3. 기타위험

가.

청약 불가능 위험

2009년 2월 4일 부로 시행된 『자본시장법』에 의거,
일반투자자들은 투자설명서를 미리 교부 받아야 청약이 가능합니다.

2009년 2월 4일 부로 시행된 『자본시장법』제124조에 의거 누구든지 증권신고의 효력이 발생한 증권을 취득하고자 하는자 (전문투자자, 그밖에 대통령령으로 정하는 자를 제외함) 에게 적합한 투자설명서를 미리 교부하지 아니하면 그 증권을 취득하게하거나 매도하여서는 안됩니다. 다만, 『자본시장법』시행령 제132조에 의거하여 투자설명서를 받기를 거부한다는 의사를 서면으로 표시한 자는 투자설명서의 교부없이청약이 가능합니다. 이에, 금번 공모주 청약시 일반투자자들은 사전에 투자설명서를 교부 받아 회사 현황 및 투자위험요소 등을 검토하신 후 청약 여부를 결정하시길 바라며, 투자설명서 교부와 관련한 자세한 사항은 『 I. 모집 또는 매출에 관한 일반사항 - 4. 모집 또는 매출절차 등에 관한 사항 - 라. 투자설명서 교부에 관한 사항』부분을 참조하시기 바랍니다.

나.

공모주식수 변경 위험

증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정 제2-3조②항1호에 따라
수요예측 실시 후, 모집 또는 매출할 증권수의 100분의 80 이상과 100분의 120 이하에 해당하는 주식 수 만큼 공모주식수가 변경될 수 있으니 투자 시 유의
하시기 바랍니다.

증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정에 따르면 증권시장에 상장하기 위하여 지분증권을 모집 또는 매출하는 경우로서 모집 또는 매출할 증권 수를 당초에 제출한 신고서의 모집 또는 매출할 증권수의 100분의 80 이상과 100분의 120 이하에 해당하는 증권 수로 변경하는 경우 정정신고서를 제출시, 당초의 신고서 효력 발생일에 영향을 미치지 않습니다.

금번 공모의 경우 수요예측 실시 후 매출할 증권수의 100분의 80 이상과 100분의 120 이하에 해당하는 주식수 만큼 공모주식수가 변경될 수 있으니 투자 시 유의하시기 바랍니다.

다.

매도가능물량으로 인한 주가 하락 위험

상장 후 공모주식을 포함하여 당사
발행주식총수의
36.68%
에 해당하는 주식에 대하여 계속보유의무가 없으며,
매도가능물량으로 인해 주가에 부정적인 영향
을 미칠 수 있습니다.

상장 후 당사의 최대주주 및 특수관계인의 소유주식수는
3,437,200주
(

공모 후
59.84%
)가 될 예정입니다.
당사는 코스닥상시장장규정에 따라 최대주주등의 보유주식은 상장일로부터 6개월 간 보호예수 되며, 그 중 최대주주의 최대주주인 홍성민 주주의 주식은 책임 경영 차원에서 코스닥상장규정에 따라 자발적으로 보호예수 기간을 2년 연장하여 상장일로부터 2년 6개월 간 보호예수 됩니다.
또
한 증권신고서 제출일 현재 우리사주조합의 보유주식 86,816주는 예탁일로부터 1년 간 한국증권금융에 의무예탁되며,
한국거래소가 불가피하다고 인정하는 경우를 제외하고는 매각이 제한됩니다. 

공모물량 중 우리사주조합에 우선배정한 56,700주 (공모주식의 3.0%)는 상장 후 1년 간 한국증권금융에 의무예탁됩니다. 단, 우리사주조합에 우선배정하는 주식수는 확정이 아니며, 청약일 이후 우리사주조합 내 신청수량에 따라 확정됩니다. 

상장주선인인
한국투자증권은 코스닥시장 상장규정 제26조 제6항에 의거 56,700주(공모주식수의 3%에 해당하는 수량)를 인수하여 상장 후 3개월 간 보호예수합니다.
단, 금번 공모물량 중 실권주가 발생하여 상장주선인이 인수하게 될 경우 상장주선인이 취득하는 수량은 변경될 수 있습니다.

그 외 보호예수 및 매도금지물량을 제외한
2,106,900주(공모 후 36.68%)
는 상장 직후 출회가 가능하며, 이로 인하여 주가에 부정
적인 영향
을 미칠 수 있습니다. 투자자께서는 이 점에 유의하여 투자에 임하시기 바랍니다.

[상장후 유통가능 및 매도금지 물량]

구분
주주명
관계
주식의종류
공모 후
유통가능
물량
매도금지
물량
매각제한

주식수
지분율

최대주주
등
(주)에스에너지
최대주주
보통주
2,368,060
41.2%
-
2,368,060
상장 후 6개월

홍성민
최대주주의 최대주주
보통주
722,740
12.6%
-
722,740
상장 후 2년 6개월

전희권
특수관계인(임원)
보통주
106,400
1.9%
-
106,400
상장 후 6개월

에스퓨얼셀(주)
자기주식
보통주
240,000
4.2%
-
240,000

상장 후 6개월

최대주주 등 소계
3,437,200
59.8%
-

3,437,200

-

기타주주
기타주주
보통주
273,600
4.8%

273,600

-
-

우리사주조합 (사전배정)
보통주
86,816
1.5%
-

86,816

예탁 후 1년 주1)

공모주주
기관투자자 및 일반청약자
보통주
1,833,300
31.9%
1,833,300
-
-

우리사주조합 (우선배정)
보통주
56,700
1.0%
-
56,700

상장 후 1년

공모주주 소계
보통주
1,890,000
32.9%
1,833,300
56,700

대표주관회사 의무인수분
보통주
56,700
1.0%
-

56,700

상장 후 3개월

기타주주 소계
2,307,116
40.2%
2,106,900
200,216
-

합계
5,744,316
100.0%
2,106,900
3,637,416

주1)

우리사주조합 사전배정 86,816주는 예탁일의 1년 후인 2019년 04월 23일까지 한국증권금융에 의무예탁되었습니다.

주2)
유통가능 물량은 수요예측시 기관투자자의 의무보유확약 및 청약시 배정군별 배정주식수 변경 등이 발생할 경우 변동될 수 있습니다.

라.

주식매수선택권 행사에 따른 최대주주 지분율 희석 위험

당사는 핵심 인력의 장기근속, 사기진작, 애사심 고취 등 사업 영위를 위하여 임직원
등에게 총 346,000주를 부여하였습니다.

본 신고서 제출일
현재 잔여 주식매수선택권은 346,000주이며, 2021년 01월 30일부터 행사 가능합니다. 이는 향후 당사의 상장 후 주가에 희석화 요인으로 작용할 수 있습니다.

당사는 핵심 인력의 장기근속, 사기진작, 애사심 고취 등 사업 영위를 위하여 임직원 등에게 총 346,000주를 부여하였으며,
본 신고서 제출일
현재 잔여 주식매수선택권은 346,000주 (상장 후 주식총수의 6.08%)입니다.

[주식매수선택권 부여 내역]

(단위: 주, 원)

부여 대상

부여 주식종류

부여 주식수

잔여수량

행사 가격

행사기간

부여일

임원택 외 7인

보통주

346,000

346,000

3,826

2021.01.30~2024.01.29

2018.01.30

합계

-

346,000

346,000

-

-

-

미행사 주식매수선택권의 행사 시작기간은 2021년 01월 30일로 상장 초기에 행사될 가능성은 없습니다. 다만, 발행주식총수 대비 비율은 미미한 편이나 행사기간 이후 동 주식매수선택권에 의한 주식이 일시에 행사되어 유통될 경우 상기 주식매수선택권에 의해 당사의 주가는 부정적인 영향을 받을 수 있습니다.

마.

청약자 유형군 배정비율 변경 위험 

기관투자자에게 배정할 주식은 수요예측을 통해 배정하며, 동 수
요예측 결과에 따라 청약일 전에 청약자 유형군별 배정비율이 변경
될 수 있습니다.

증권신고서 제출일 현재 금번 총 공모주식 1,890,000주의 청약자 유형군별 배정비율은 일반청약자 378,000주(공모주식의 20.0%), 기관투자자 1,512,000주(공모주식의 80.0%) 입니다. 기관투자자 배정주식 1,512,000주를 대상으로

2018년 09월 18일 ~ 19일에
수요예측을
실시하여 배정하며, 동 수요예측 결과에 따라 청약일 전에 청약자 유형군별 배정비율이 변경될 수 있습니다.

한편, 2018년 10월 01일 ~ 02일에 실시되는 청약 결과 잔여주식이 있는 경우에는 추첨에 의한 재배정을 하게 됩니다. 만약 청약자 유형군에 따른 배정분 중 청약미달 잔여주식이 있는 경우에는 초과 청약이 있는 다른 항의 배정분에 합산하여 배정될 수 있으며, 이러한 초과 청약에 대한 배정은

대표주관회사가
자율적으로 결정하여 배정합니다.

바.

상장 승인을 받지 못할 위험

금번 공모는 코스닥시장 상장을 위해 필요한 요건을 충족할 목적으로 자본시장과 금융투자업에 관한 법률에 따라 공모의 방법으로 실시됩니다. 그러므로 금번 공모 후 당사가 신규상장신청 제출일까지 필요한 요건을 충족하면 본 주식은 코스닥시장에 상장되어 거래될 수 있지만,
일부 요건이라도 충족하지 못하거나 상장재심사 사유에 해당되어 재심사 승인을 받지 못할 경우 코스닥시장에서 거래할 수 없어 당사의 주식을 취득하는 투자자는 주식의 환금성에 큰 제약
을 받을 수도 있습니다.

당사는 2018년 4월 17일 상장예비심사 청구서를 제출하여 2018년 6월 14일자로 한국거래소로부터 상장예비심사를 승인 받았습니다. 당사가 한국거래소로부터 수령한 공문에 따르면, 공모 후 충족이 가능한 상장주식수 및 주식의 분산요건 등을 제외한 모든 요건을 충족하고 있습니다. 그러나 상장 전 다음과 같은 사유에 해당되어 상장예비심사 결과에 중대한 영향을 미칠 수 있다고 인정하는 경우, 한국거래소는 상장예비심사 승인의 효력을 인정하지 않을 수 있고 상장예비심사 청구서를 다시 제출하여 심사를 받아야 할 수도 있습니다. 이 경우 당사 주식의 상장 연기 혹은 상장 취소로 이어질 수 있습니다.

만약 당사가 한국거래소 코스닥시장 상장요건을 어느 하나라도 준수하지 못할 경우, 또는 당사의 상장적격성심사결과에 영향을 줄 수 있는 사건이 발생할 경우, 이는 당사 주식 상장일정의 연기 또는 상장의 승인 취소를 유발할 수 있으며, 이는 당사의 주식의 가격과 유동성에 심각한 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

1. 상장예비심사결과

□ 에스퓨얼셀㈜가 상장주선인을 통하여 제출한 상장예비심사청구서 및 동 첨부서류를 코스닥시장상장규정(이하 “상장규정”이라 한다) 제8조(상장예비심사등)에 의거하여 심사('18.6.14)한 결과, 사후 이행사항을 제외하고 신규상장 심사요건을 구비하였기에 다음의 조건으로 승인함

- 다 음 -

□ 사후 이행사항

- 청구법인은 상장규정 제11조에서 정하는 신규상장신청일(모집 또는 매출의 완료일)까지 상장규정 제6조제1항제3호(주식의 분산)의 요건을 구비하여야 함

2. 예비심사결과의 효력 불인정

□ 청구법인이 코스닥시장상장규정 제9조제1항에서 정하는 다음 각 호의 사유에 해당되어, 본 예비심사결과에 중대한 영향을 미친다고 한국거래소(이하 “거래소”라 한다)가 인정하는 경우에는, 본 예비심사결과의 효력을 인정하지 아니할 수 있으며, 이 경우 청구법인은 재심사를 청구할 수 있음

1) 상장규정 제4조제4항제2호의 규정에서 정하는 경영상 중대한 사실(발행한 어음 또는 수표의 부도, 합병 등, 소송의 제기, 영업활동의 중지, 주요자산의 변동 등)이 발생한 경우

2) 상장예비심사청구서 또는 첨부서류의 내용 중 허위의 기재 또는 표시가 있거나 중요한 사항을 기재 또는 표시하지 아니한 사실이 발견된 경우

3) 상장규정 제4조제2항제1호의 서류(최근 사업연도 재무제표 및 감사인의 감사보고서)에 대한 외부감사및회계등에관한규정 제48조의 규정에 의한 감리결과 금융위원회 또는 증권선물위원회가 상장예비심사청구법인에 대하여 과징금 부과를 의결하거나 동규정 제55조제1항제1호(1년이내의 기간의 유가증권의 발행제한) 또는 제56조제1항(검찰고발 또는 통보)에 해당하는 조치를 의결한 사실이 확인된 경우

4) 자본시장과 금융투자업에 관한 법률 제122조의 규정에 의한 정정신고서의 정정내용이 중요한 경우

5) 상장예비심사결과를 통보받은 날부터 6월 이내에 상장규정 제11조의 규정에 의한 신규상장 신청을 하지 않은 경우.

다만, 당해 법인이 코스닥시장의 상황급변 등 불가피한 사유로 신규상장 신청기간의 연장을 신청하여 거래소가 승인하는 경우에는 동 기간을 6월 이내의 범위에서 연장할 수 있음

6) 그 밖에 상장예비심사결과에 중대한 영향을 미치는 것으로 거래소가 인정하는 경우

□ 청구법인의 제4조제2항제1호의 서류(최근 사업연도 재무제표 및 감사인의 감사보고서)에 대한 외부감사및회계등에관한규정 제48조의 규정에 의한 감리결과 증권선물위원회가 상장예비심사청구법인에 대하여 동규정 제55조에 해당하는 조치(임원의 해임권고, 3년이내의 기간의 감사인 지정 또는 변경요구, 시정요구, 각서(회계처리기준의 성실한 준수를 확약하는 내용이어야 한다)제출요구, 경고, 주의 등 기타 필요한 조치)를 의결한 사실이 확인된 경우, 거래소는 청구 법인에 대하여 제6조제1항제19호의 규정에 의한 신규상장 심사요건을 기준으로 재심사하여 상장예비심사결과의 효력을 인정하지 아니할 수 있음

3. 기타 신규상장에 필요한 사항

□ 청구법인은 코스닥시장상장규정 제4조제4항에서 정하는 다음 각 호 해당하는 사유가 발생한 때에는 그에 관련된 서류를 제출하여야 함

1) 증권에 관한 사항에 대한 이사회나 주주총회의 결의

2) 경영상 중대한 사실(발행한 어음 또는 수표의 부도, 합병등, 소송의 제기, 영업활동의 중지, 주요자산의 변동 등)

3) 모집 또는 매출의 신고를 한 때에는 투자설명서(예비투자설명서를 포함한다). 이 경우 기재내용의 정정사항을 포함한다.

4) 당해 사업연도 반기종료 후 45일이 경과한 경우 반기재무제표 및 감사인의 검토보고서

5) 최근 사업연도의 결산 승인을 위한 주주총회가 개최된 경우 최근 사업연도의 재무제표 및 감사인의 감사보고서

사. 보고기간 후 사건에 대한 위험

본 증권신고서상의
재무제표에 관한 사항 및 감사인의 의견에 관한 사항은 2018년 반기 재무제표 작성 기준일 이후의 변동을 반영하지 않았으니
투자에 유의하시기 바랍니다. 다만
본 증권신고서에 기재된 재무제표의 작성기준일 이후 본 증권신고서 제출일 사이에 발생한 것으로 증권신고서에 기재된 사항 이외에 자산, 부채, 현금흐름표 또는 손익사항에 중대한 변동을 가져오거나 중요한 영향을 미치는 사항은 없습니다.

당사는 2017년에 대해서 삼정회계법인으로부터 감사받은 K-IFRS 기준 재무제표와 2018년 반기에 대해서

대주회계법인
으로부

터
검토
받은 K-IFRS 재무제표를 기준으로 본 신고서를 기재하였습니다. 본 증권신고서 상의 재무제표에 관한 사항은 2018년 반기 재무제표 작성기준일 이후의 변동을 반영하지 않았으므로 투자에 유의하시기 바랍니다. 

다만 본 증권신고서에 기재된 재무제표의 작성기준일 이후 본 증권신고서 제출일 사이에 발생한 것으로 증권신고서에 기재된 사항 이외에 자산, 부채, 현금흐름표 또는 손익사항에 중대한 변동을 가져오거나 중요한 영향을 미치는 사항은 없습니다.

아.

주가 하락 위험

코스닥시장 상장 후
주식시장 상황 등에 따라 주가는 최초 공모가액을 하회
할 수도 있습니다.

수요예측을 거쳐 당사와 대표주관회사의 협의를 통해 결정된 동 주식의 공모가격은 기업공개 이후 시장에서 거래될 시장가격을 나타내는 것이 아니며 당사의 재무실적, 당사 및 당사가 경쟁하는 업종의 과거 및 전망, 당사의 경영진, 당사의 과거 및 현재 영업, 당사의 미래수익 및 원가구조에 대한 전망, 당사의 발전 현황, 당사와 유사한 사업 활동을 영위하고 있는 공개기업의 기업가치 평가, 한국 주식시장의 변동성 여부와 같은 요인의 영향을 받을 수 있습니다. 따라서 투자자는 공모가격이나 그 이상의 가격으로 주식을 재매각하지 못할 수 있으며, 그 결과 투자금액의 일부 또는 전부에 대한 손실이 발생할 수 있습니다.

자.

증권신고서 신뢰성에 대한 위험

본 증권신고서(투자설명서)의 효력발생은 정부 또는 금융위원회가 본 증권신고서(투자설명서)의 기재사항이
진실 또는 정확하다는 것을 인정하거나 본 증권의가치를 보증 또는 승인한 것이 아니며, 본 증권신고서(투자설명서)의 기재사항은 청약일 전에 정
정될 수 있습니다. 또한, 본 증권신고서(투자설명서)상의 발행일정은 확정된 것이 아니며,
관계기관의 조정 또는 증권신고서 수리 과정에서 변경될 수 있음을 유의하시기 바랍니다
.

본 증권신고서(투자설명서)에 대하여 정부 또는 금융위원회가 본 신고서의 기재사항이 진실 또는 정확하다는 것을 인정하거나 본 증권의 가치를 보증 또는 승인한 것이 아니므로 당사에 대한 투자책임은 전적으로 주주 및 투자자에게 귀속됩니다. 본 주권은 정부 및 금융기관이 보증한 것이 아니며, 투자위험 역시 투자자에게 귀속되오니 투자자께서는 투자시 이점에 유의하시기 바랍니다. 

또한, 본 증권신고서의 기재사항은 청약일 전에 정정될 수 있으며, 본 증권신고서상의 공모일정은 확정된 것이 아니고 관계기관의 조정 또는 증권신고서 수리 과정에서 변경될 수 있음을 유의하시기 바랍니다.

차.

환매청구권 미존재 위험 

금번 공모에서는 증권 인수업무 등에 관한 규정의
일반청약자에게 공모주식을 인수회사에 매도할 수 있는 권리(환매청구권)가 부여되지 않으니 투자 시 유의
하시기 바랍니다.

금번 공모의 대표주관회사인 한국투자증권㈜은 2016년 12월 13일 개정되어 2017년 1월 1일부로 시행되는 증권 인수업무 등에 관한 규정의 제10조의3 일반청약자의 권리 및 인수회사의 의무(환매청구권)가 부여되지 않습니다. 이와 관련해서 권리를 행사할 수 없으니 투자자께서는 유의하시기 바랍니다.

카.

투자자의 독자적 판단 요구 

투자자께서는 상기 투자위험요소에 기재된 정보에만 의존하여 투자판단을 해서는 안됩니다.
본 증권신고서에 기재된 사항 이외의 투자위험요소를 검토하시어 투자자 여러분의 독자적인 투자판단을 해야 함에 유의
하시기 바랍니다.

본건 공모주식을 청약하고자 하는 투자자들은 투자결정을 하기 전 본 증권신고서의 투자위험요소 뿐만 아니라 다양한 위험요소를 주의 깊게 검토하시고 이를 종합적으로 고려하여 최종적인 투자판단을 해야 합니다. 다만, 당사가 현재 인지하고 있지 못하거나 중요하지 않다고 판단하여 상기 투자위험요소에 기재하지 않은 사항이라 하더라도 당사의 운영에 중대한 부정적 영향을 미칠 수 있다는 가능성을 배제할 수 없으므로, 투자자는 상기 투자위험요소에 기재된 정보에만 의존하여 투자판단을 해서는 안되며 투자자 본인의 독자적인 판단에 의해야 합니다.

만일 본 증권신고서에 기재된 투자위험요소가 실제로 발생하는 경우 당사의 사업, 재무상태, 기타 운영결과에 중대한 부정적 영향을 미칠 수 있으며, 이에 따라 투자자가 금번 공모과정에서 취득하게 되는 당사 주식의 시장가격이 하락하여 투자금액의 일부 또는 전부를 잃게 될 수도 있습니다.

한편, 본건 공모를 위한 분석 중에는 일부 예측정보가 포함되어 있습니다. 그러나 예측정보에 대한 실제 결과는 여러가지 요소들의 영향에 따라 애초에 예측했던 것과 다를 수 있다는 점도 유의해야 합니다.

타.

공모가격 결정 방식 

금번 공모를 위한 가격 결정은 '증권 인수업무 등에 관한 규정' 제5조 제1항 제2호에 따라
기관투자자를 대상으로 수요예측을 실시하고 그 결과를 감안하여 대표주관회사와 발행회사가 협의하여 정하는 방법으로 가격결정
이 이루어질 예정입니다. 단, 금번 공모 시 동 규정 제5호 제1항 제2호의 단서조항은 적용하지 않습니다.

2016년 12월 13일 '증권 인수업무 등에 관한 규정' 개정으로 인하여 동 규정 제5조 제1항에 따라 다양한 방법을 통한 가격결정이 가능하게 되었습니다.

【증권 인수업무 등에 관한 규정】

제5조(주식의 공모가격 결정 등) 
① 기업공개를 위한 주식의 공모가격은 다음 각 호의 어느 하나에 해당하는 방법으로 결정한다.

1. 인수회사와 발행회사가 협의하여 단일가격으로 정하는 방법

2. 기관투자자를 대상으로 수요예측을 실시하고 그 결과를 감안하여 인수회사와 발행회사가 협의하여 정하는 방법. 다만, 제2조제8호에 불구하고 인수회사는 다음 각 목의 어느 하나에 해당하는 자(이하 “창업투자회사등”이라 한다)의 수요예측등 참여를 허용할 수 있으며, 이 경우 해당 창업투자회사등은 기관투자자로 본다.

가. 제6조제4항제1호부터 제3호까지의 어느 하나에 해당하는 조합

나. 영 제10조제3항제12호에 해당하지 아니하는 기금 및 그 기금을 관리·운용하는 법인

다.「사립학교법」제2조제2호에 따른 학교법인

라.「중소기업창업 지원법」제2조제4호에 따른 중소기업창업투자회사

3. 대표주관회사가 사전에 정한 방법에 따라 기관투자자로부터 경매의 방식으로 입찰가격과 수량을 제출받은 후 일정가격(이하“최저공모가격”이라 한다) 이상의 입찰에 대해 해당 입찰자가 제출한 가격으로 정하는 방법

4. 대표주관회사가 사전에 정한 방법에 따라 기관투자자로부터 경매의 방식으로 입찰가격과 수량을 제출받은 후 산정한 단일가격으로 정하는 방법

그럼에도 불구하고 금번 공모를 위한 가격 결정은 '증권 인수업무 등에 관한 규정' 제5조 제1항 제2호에 따라 기관투자자를 대상으로 수요예측을 실시하고 그 결과를 감안하여 대표주관회사와 발행회사가 협의하여 정하는 방법으로 가격결정이 이루어질 예정입니다. 단, 금번 공모 시 동 규정 제5호 제1항 제2호의 단서조항은 적용하지 않습니다. 

파.

유사회사 선정의 부적합성 가능성 

당사는 금번 공모 시
사업의 유사성, 재무적 기준 등을 고려하여 유사기업을 선정하여 공모가액 산출에 적용
하였습니다.
그러나 비교 참고회사 선정기준의 임의성 및 기타 주식가치에 영향을 미칠 수 있는 사항의 차이점으로 인해 유사회사 선정의 부적합성이 존재할 수 있으므로 투자자께서는 투자 시 이 점 유의하시기 바랍
니
다.

금번 공모 시 당사의 지분증권 평가를 위하여 사업의 유사성, 재무적 기준 등에 대한 평가를 바탕으로 최종 유사기업을 선정하여 공모가액 산출에 적용하였습니다. 

상기의 기준에 따른 유사회사의 선정은 유사회사의 사업 내용이 일정부문 당사의 사업과 유사성을 가지고 있어 기업가치 평가요소의 공통점이 있고, 일정 수준의 질적요건을 충족하는 유사회사를 선정함으로써 본 지분증권 평가의 신뢰성을 높일 수 있습니다. 

그러나, 기업 규모의 차이 및 부문별 매출 비중의 상이성, 비교참고 회사 선정 기준의 임의성 등을 고려하였을 때 반드시 적합한 유사회사의 선정이라고 판단할 수 없습니다. 특히 금번 공모 시 당사의 지분증권 평가를 위하여 최종 유사기업으로 선정된 회사는

씨에스윈드, SDN, 이더블유케이, OCI, 제이씨케미칼 등 5개
회
사로

동 회사의 매출액, 자산 총계 등 규모가 당사의 재무 규모와 비교하였을 경우 다소 차이가 존재합니다. 또한 유사회사 최고경영자의 경영능력 및 주가관리 의지, 주매출처의 안정성 및 기타 거래 계약, 결제 조건 등 기타 주식가치에 영향을 미칠 수 있는 사항의 차이점으로 인하여 유사회사 선정의 부적합성이 존재할 수 있으므로 투자자께서는 투자 시 이점 유의하시기 바랍니다.

하. 공모가격 산정방식의 한계에 따른 위험

당사의
희망공모가액은 상대가치 평가방법인 PER 방법으로 산출되었지만, 희망공모가액 범위가 당사의 절대적인 가치를 의미하는 것은 아닙니다.
또한 향후 국내외 경기, 주식시장 현황, 산업 성장성, 영업환경 변화 등 다양한 요인의 영향으로
예측, 평가 정보는 변동될 수 있으며, 비교회사 선정의 자의성 등 PER 평가방식의 한계가 있으니 투자시 유의하여 주시기 바랍니다.

당사의 희망공모가액은 비교회사의 PER 배수를 적용하여 산출되었지만, 희망공모가액 범위가 회사의 절대적인 가치를 의미하는 것은 아닙니다. 

PER 배수 평가방식과 같은 상대가치 평가방법의 적용에 필요한 비교회사의 선정과정에서평가자(기관)의 주관적인 판단 개입 가능성과 시장의 오류(기업가치의 저평가 혹은 고평가)등에 기인한 기업가치 평가의 오류 발생가능성은 상대가치 평가방법의 한계점으로 지적되고 있습니다. 최종 선정된 비교회사들은 당사와 사업구조 및 전략, 제품, 영업환경, 성장성 등에서 차이가 존재하므로, 투자자들은 비교회사 현황, 참고 정보 등을 기반으로 투자의사 결정을 하는 경우 이와 같은 차이 사항에 유의하시기 바랍니다.

또한 향후 국내외 경기, 주식시장 현황, 산업 성장성, 영업환경 변화 등 다양한 요인의 영향으로 예측, 평가 정보는 변동될 수 있으며, 비교회사 선정 및 PER 평가방식의 한계가 있으니 투자시 유의하여 주시기 바랍니다. 

거. 주당 평가가액 변동 위험

금번 공모를 위한 당사의 주당가치를 평가함에 있어
유사회사의 평균 PER를 적용한 상대가치 평가방법을 사용하였으며, 유사기업의 2018년 반기 기준 최근 4분기 (2017년 3분기~2018년 2분기) 실적을 바탕으로 평균 PER 지표를 적용하여 주당평가가치를 산정하였습니다.
당사는 2015년부터 2018년 반기까지 높은 매출액 및 이익 성
장성을 기록하고 있으며, 당사의 주요 영위 사업인 신
ㆍ재생에
너지
사업의 성장이 지속될 것으로 판단하는 바
적정 평가가치 산정을 위해 2017년 온기 실적을 통해 산정된 PER는 적용하지 않았습니다. 유사회사의 평균 PER을 적용한 상대가치 평가방법은 당사의 손익 및 유사회사의 주가변동에 따라 당사의 주당평가액도 변동될 수 있음을 유의하시기 바랍니다.
대표주관회사인 한국투자증권㈜는 제시한 공모희망가액을 근거로 수요예측을 실시한 후 시장상황 등을 고려하여 발행회사인 에스퓨얼셀㈜와의 합의를 통하여 공모가격을 결정할 예정입니다.

대표주관회사인 한국투자증권㈜는 금번 공모를 위한 당사의 주당가치를 평가함에 있어 2018년 반기 기준 최근 4분기 (2017년 3분기~2018년 2분기) 실적을 사용하였습니다. 또한, 유사기업의 2018년 반기 기준 최근 4분기 (2017년 3분기~2018년 2분기) 실적을 바탕으로 평균 PER 지표를 적용하여 주당평가가치를 산정한 후 할인율을 적용하는 상대가치평가방법을 사용하였습니다.
당사는 2015년부터 2018년 반기까지 높은 매출액 및 이익 성
장성을 기록하고 있으며, 당사의 주요 영위 사업인 연료전지를 포함한 신
ㆍ재생에
너지
사업의 성장이 지속될 것으로 판단하는 바
적정 평가가치 산정을 위해 2017년 온기 실적을 통해 산정된 PER는 적용하지 않았습니다.

[당사 2017년 온기 및 2018년 반기 기준 최근 4분기 경영실적]

(단위: 백만원)

구분

2017년 온기 기준

2018년 반기 기준 
최근 4분기

매출액

20,295
31,133

영업이익

3,280
4,853

당기순이익

2,789
3,980

당사는 증권신고서 제출일 현재 당사의 주요 사업인 건물용 및 발전용 연료전지 관련 190억원의 수주 잔고(수주 총액 339억원 중 149억원의 매출 발생)을 확보하고 있어 향후에도 지속적으로 성장할 것으로 전망하고 있으며, 정부의
신
ㆍ재생에
너지
활성화 정책으로 시장의 성장은 계속될 것으로 전망하고 있습니다. 따라서 증권신고서 제출일 현재 기준으로 가장 근접한 결산 실적인 2018년 반기 기준 최근 4분기 실적을 바탕으로 한 Valuation은 당사의 향후 실적 상승치를 반영한 적정 수준의 가치평가 Tool로 판단됩니다.

[수주 실적 및 현황]

(단위:백만원)

품목

수주일자

납품기간

수주총액

기납품액

수주잔량

건물용 연료전지

2017~2018

2018~2019

17,892

10,200

7,692

발전용 연료전지

2017~2018

2018~2019

16,040

4,740

11,300

합계

-

-

33,932

14,940

18,992

주) 수주총액은 증권신고서 제출일 현재까지 수주된 총액으로 기재하였으며, 그 중 2018년 반기말까지 납품되어 매출로 인식된 부분을 기납품액으로 표시하고, 그 외의 수주금액을 수주잔량으로 기록했습니다.

다만 이러한 평가결과는 유사회사 선정 기준에 임의성이 존재할 수 있으며, 유사회사와 당사의 제품의 특성, 목표시장의 규모 및 시장점유율, 영업가능성 등의 차이가 존재할 수 있다는 점에서 한계를 내포하고 있습니다. 또한, 유사회사의 기준주가를 특정일을 기준으로 산정하였으므로 향후 유사회사의 주가 변동에 따라 당사의 주당평가액도 변동될 수 있습니다. 

이에 따라, 당사의 주당 평가가액은 당사의 기업가치를 평가하는데 있어 절대성을 내포하고 있는 것은 아니며, 향후 발생할 수 있는 경기상황의 변동 및 당사가 속한 산업의 성장성 및 위험, 당사의 영업 및 재무에 대한 위험 등이 계량화되어 있지 않았습니다. 

따라서, 금번 평가의 결과로 산출된 당사의 평가가치는 대표주관회사인 한국투자증권㈜이 그 가치를 보증하거나 향후 코스닥시장에서 거래될 주가수준을 예측하는 것이 아님을 유의하시기 바랍니다. 

너.

집단 소송으로 인한 소송 위험 

증권 관련 집단소송을 허용하는 국내 법규로 인해 당사는 추가적인 소송위험에 노출될 수 있습니다.

국내 증권관련집단소송법은 2005년 1월 1일부터 시행되었는데 국내 상장기업 주식을 집단적으로 0.01% 이상 보유하고 있으며, 해당 기업이 발행한 증권과 관련하여 자본시장 거래에서 피해를 입었다고 주장하는 투자자 집단을 대표하여 1인 이상의 대표성 있는 원고가 집단소송을 제기할 수 있도록 허용합니다. 

증권 관련 집단소송에서 인정되는 소인으로는 증권신고서 또는 투자설명서에 기재된 호도적 정보, 호도적인 사업보고서의 공시, 내부자/불공정 거래, 시세조작 등으로 인해 발생한 피해에 대한 청구, 회계부정으로 유발된 피해에 대해 외부회계법인을 대상으로 제기한 청구 등을 들 수 있습니다. 당사가 미래에 집단소송의 피고가 되지 않으리라고 확신할 수 있는 근거가 없습니다. 당사가 이러한 집단소송의 피고로 지목되게 되면, 상당한 비용이 발생함은 물론이거니와 당사 경영진이 핵심 사업에 전념하지 못할 수 있습니다.

더.

소수주주권 행사로 인한 소송 위험

소수주주의 소수주주권 행사로 당사는 추가적인 소송위험에 노출될 수 있습니다.

본건 공모 이후 당사의 주식은 한국거래소 코스닥시장에 상장될 예정입니다. 상법상 상장회사 특례 규정인 제542조의6(소수주주권)에 따라 의결권이 없는 주식을 제외하고 회사의 발행주식총수의 1.5%에 해당하는 주식을 6개월 이상 보유한 소수주주는 주주총회 소집청구 및 회사의 업무, 재산상태를 조사하기 위하여 법원에 검사인 선임을 청구할 수 있고, 1.0%(회사의 자본금이 1,000억원 이상인 경우0.5%)에 해당하는 주식을 6개월 이상 보유한 소수주주는 일정한 사항을 주주총회의 목적사항으로 할 것을 제안할 수 있습니다. 

또한 0.5%(회사의 자본금이 1,000억원 이상인 경우 0.25%)에 해당하는 주식을 6개월 이상 보유한 소수주주는 이사, 감사 등의 해임을 요구할 수 있고, 0.1%(회사의 자본금이 1,000억원 이상인 경우 0.05%)에 해당하는 주식을 6개월 이상 보유한 소수주주는 회사의 회계장부를 열람청구할 수 있습니다. 0.05%(회사의 자본금이 1,000억원 이상인 경우 0.025%)에 해당하는 주식을 6개월 이상 보유한 소수주주는 이사가 법령 또는 정관에 위반한 행위를 하여 이로 인하여 회사에 회복할 수 없는 손해가 생길 염려가 있는 경우에는 회사를 위하여 이사에 대하여 그 행위를 유지할 것을 청구할 수 있고, 0.01%에 해당하는 주식을 6개월 이상보유한 소수주주는 회사를 대신하여 주주대표소송을 제기할 수 있습니다. 

회사의 소액주주들과 이사회 및 주요주주들과의 이해관계는 상이할 수 있으며, 이로 인해 소액주주들이 법적 행동을 통해 그들의 영향력을 행사할 수 있습니다. 향후 당사를 상대로 상기와 같은 소송 또는 법원명령이 발생할 경우, 당사의 효율적이고 적절한 전략 시행이 방해 받을 수 있으며 사업과 성과에 영향을 줄 수 있는 경영자원이 핵심사업에 집중되지 못 할 수 있습니다.

러. 주식의 일일 가격제한폭에 대한 위험 

2015년 6월 15일부터 코스닥시장과 유가증권시장 주식의 일일 가격제한폭이 기존의 ±15%에서 ±30%로 확대되었으므로, 투자 시 유의하시기 바랍니다.

2015년 6월 15일부터 코스닥시장과 유가증권시장 주식의 일일 가격제한폭이 기존의±15%에서 ±30%로 확대되었습니다. 이에 따라 상장일 이후 당사 주식의 장중 가격 변동폭이 이전의 공모주 투자 사례 대비 클 수 있으니 투자 시 유의하시기 바랍니다.

머. 미래예측진술에 대한 위험

본 증권신고서는
향후 사건에 대한 당사 경영진의 현재 시점(내지 별도 시점이 기재되어 있는 경우 해당 시점)의 예상을 담은 미래예측진술을 포함하고 있으며 미래예측진술은 실제로는 상이한 결과를 초래
할 수 있는 특정 요인 및 불확실성에 따라 달라질 수 있습니다.

기 언급된 당사 사업 관련 리스크 이외에도 다른 요인으로 인해 본 신고서에 포함된 다양한 미래예측진술과 실제 발생한 결과가 상이할 수 있습니다. 이들 요인에는 다음과 같은 사항이 포함됩니다.

- 일반적인 경제, 사업, 정치 상황 및 부정적인 규제, 법률 발생
- 금리 변동 및 당사의 채무상환 능력
- 소비자 신뢰 저하 및 소비심리 하락
- 당사 관련 산업 경쟁구도 변화
- 금융시장 상황 및 환경의 변화

이러한 리스크와 관련된 특정 기업정보공시는 그 특성상 추정치에 불과하며, 이 같은 불확실성이나 리스크 중 하나라도 실현되는 경우 실제 결과는 과거 실적은 물론 추정치, 예상치 와도 크게 달라질 수 있습니다. 예를 들어 매출액 감소, 비용 증가, 자본비용 증가, 자본투자 지연, 실적 개선 예상치 달성 실패 등이 발생할 가능성이 있습니다. 또한 법으로 요구하는 경우를 제외하고 당사는 새로운 정보 취득, 미래 사건 발생 등과 무관하게 미래예측진술을 업데이트하거나 수정할 의무가 없으며 그러한 의무를 명시적으로 부인하는 바입니다. 따라서 투자자 분들께서는 본 신고서의 공개일자 기준으로 작성된 미래 예측 진술에 지나치게 의존해서는 안 된다는 점을 유의해주시기 바랍니다.

Ⅳ. 인수인의 의견(분석기관의 평가의견)

■ 본 장은 「자본시장법」 제119조 제1항 및 동법 시행령 제125조 제1항 제2호 마목에 의거, 금번 공모주식의 인수인이 공모주식에 대한 의견을 기재하고 있는 부분입니다. 따라서 본 장의 작성 주체는 따라서 본 장의 작성 주체는 대표주관회사인 한국투자증권㈜ 이므로 문장의 주어를 "당사", "한국투자증권㈜"으로 기재하였습니다. 발행회사인 에스퓨얼셀㈜의 경우에는 "동사", "회사"로 기재하였습니다. 

■ 본 장에 기재된 평가의견은 금번 한국거래소 코스닥시장 상장의 대표주관회사인 한국투자증권㈜ 이 금번 공모주식의 발행회사인 에스퓨얼셀㈜에 대한 기업실사 과정을 통하여 발행회사인 에스퓨얼셀㈜로부터 제공받거나 취득한 정보 및 자료에 기초하여 코스닥시장 상장법인으로서의 조건 충족여부 및 상장과정에서의 공모희망가액 제시범위(공모가 밴드) 산정논리와 적정성에 대한 판단범위로 한정됩니다.

■ 즉, 본 장의 평가의견은 금번 공모주식의 에스퓨얼셀㈜에 대한 기업 실사과정 중에 있어서 동사의 코스닥시장 상장 및 공모주식의 가치평가를 검토 및 산정하기 위해 제공받은 정보 및 자료에 기초하여 인수인이 합리적 추정 및 판단의 가정하에 제시하는 주관적인 의견입니다.

■ 그러므로, 본 증권신고서의 당해 기재내용이 금번 공모주식의 대표주관회사인 한국투자증권㈜이 투자자에게 투자의사결정 여부, 이와 관련한 동사의 영업, 경영관리, 재무, 기술 등 전반적인 사업개황을 평가한 후의 조언 및 자문, 이에 상응하는 청약관련 정보를 제공하는 것이 아니며, 인수인의 분석의견 제시가 본 증권신고서, 예비투자설명서, 투자설명서 기재내용의 고의적인 허위기재사실 이외 진실성, 정확성과 관련하여 자본시장법 상에서의 모든 책임을 부담하는 것은 아니라는 사실에 유의하시기 바랍니다.

■ 본 장에 기재된 인수인의 분석의견 중에는 투자자에게 회사에 대한 이해를 돕기 위하여 기재된 예측정보가 포함되어 있습니다. 예측정보에 대한 실제결과는 여러 가지 내/외부 요인들의 변화에 의해 기재된 예측정보와는 다르게 나타날 수 있음을 투자자는 유의하셔야 합니다. 예측정보와 관련하여 투자자가 고려해야 할 사항에 대해서는 본 신고서의 서두에 기재된 "예측정보에 관한 유의사항" 부분을 참조하시기 바랍니다.

1. 평가기관

구 분
증 권 회 사 (분 석 기 관)

회 사 명
고 유 번 호

대표주관회사
한국투자증권㈜
00160144

2. 평가의 개요

가. 개요

기업실사(Due-Diligence) 결과를 기초로 대표주관회사인 한국투자증권㈜는 에스퓨얼셀㈜의 기명식 보통주식

1,890,000주를
총액인수 및 모집/매출하기 위하여 동사의
지분증권을 평가함에 있어
최
근 사업연도 감사보고서와
반기 검토보고서
등의 관련자
료를 참고하여 동사의 사업성, 수익성, 재무안정성 및 기술성 등에 대하여 기업실사를 실시하였으며, 기업실사를 통한 리스크요인들을 주식가치 산정에 반영하여 평가하였습니다.

나. 평가 일정

구분
일시

대표주관계약 체결
2017.10.13.

기업실사
2017.10.13. ~ 2018.04.16.

상장예비심사청구
2018.04.17.

상장예비심사 승인

2018.06.14.

증권신고서 제출
2018.08.27

다. 기업실사 참여자

(1) 대표주관회사 실사담당자

부서
성명
직책
실사업무분장
주요경력

IB1본부
배영규
본부장
IPO 총괄
24년

기업금융2부
유명환
이사
IPO 실무 책임
21년

기업금융2부
김유동
팀장
IPO 실무 책임
12년

기업금융2부
권시중
과장
실무 담당
8년

기업금융2부
김병수
과장
실무 담당
7년

기업금융2부
노용훈
대리
실무 담당
3년

(2) 발행회사 실사 참여자

직책
성명
담당업무

대표이사
전희권
경영 총괄

이사
임원택
CFO/경영지원 총괄

연구소장
김민석
연구 총괄

대리
강윤석
회계/공시

주임
유진
회계/공시

라. 기업실사 항목

항목
세부 확인사항

모집 또는 매출에
관한 일반사항

가. 당 증권관련 정관상 근거, 청약방식, 발행가액, 발행절차 등 관련 법규를 준수여부 확인

나. 당 증권에 대한 이사회 결의 내용 확인

다. 당 증권의 증권발행 가액의 적정성 검토

라. 일반공모의 경우 공모기간과 청약방식, 최저청약금액 등이 일반 투자자에게 충분한 청약기회를 제공하는지 여부

마. 주주배정의 경우 신주인수권 증서 상장 등 주주 보호방안이 있는지 여부

바. 우리사주조합 배정 비율 및 절차의 관련 법규 준수 여부

사. 발행회사 주식의 최근 시세가 액면가 이하이고 발행가액이 액면가 이상인 때에 발행회사 또는 발행회사의 대주주 등과 청약예정자 사이에 손실보전 등의 약정이 있는지 여부

증권의 주요 
권리내용

가. 당 증권의 발행과 관련하여 신주인수권, 의결권, 배당 등의 사항이 정관에 명시되어 있는지 확인
나. 정관이나 관계법령에 회사의 지배권 변동을 실질적으로 제한하는 금지조항 등 특별한 조항의 존재 여부

투자위험요소

가. 발행회사의 사업위험, 회사위험, 기타 투자위험이 증권신고서에 적정하게 반영되어 있는지 여부 검토

자금의 사용목적

가. 투자대상의 실재성이 있고 자금사용 예정시기, 소요자금 산출근거, 청약미달 시 자금집행 우선순위, 미달자금 충원계획 등이 구체적인지 여부

나. 기존에 공모를 통해 조달한 자금이 공시서류에 기재된 대로 사용되었는지 여부

다. 발행회사가 과거에 횡령 등이 발생했거나, 조달자금 사용계획을 변경한 사실이 있는지 여부

라. 자금사용처가 신규사업진출이나 타법인주식 취득인지 여부

경영능력 및
투명성

가. 최대주주의 지분율 및 주식보유 형태(담보제공여부 포함), 잦은 경영진변경, 경영권 분쟁, 주식관련증권 전환 또는 주식매수선택권 행사 등으로 인하여 경영권 불안정성이 대두될 가능성이 있는지 여부

나. 경영진의 불법행위가 있고 이에 대한 형집행이 종료되지 않은 경우 불법행위의 중요성과 업무 관련성에 비추어 회사경영에 불리한 영향을 미칠가능성이 있는지 여부

다. 최대주주 등이 법인인 경우 직접 방문하거나 국세청시스템(조회시점의과세유형 및 휴면여부, 폐업일자 등) 등을 통해 실재성을 확인할 것

라. 최근 최대주주가 변경된 경우(경영권 양수도계약이 체결된 경우 포함)지분 인수조건 및 인수자금 조달방법 등이 타당한지 여부

마. 사외이사 선임, 경영지배인 선임, 이사진의 계열회사 이사 겸직 등과관련하여 상법상 절차를 준수하였는지 여부

바. 최근 경영진이 변경된 경우 선임배경과 과거 근무경력(근무한 회사의상장폐지 등 특기사항 포함), 형사처벌 내역 등에 비추어 회사경영에 불리한 영향을 미칠 가능성이 있는지 여부

사. 정관상 이사회 의결정족수 강화, 이사 해임요건 강화 등 경영권 보호장치가 도입된 경우 효율적인 경영이 제한받을 가능성이 있는지 여부

아. 공시된 임원외 고문, 회장, 부회장, 부사장 등 사실상 회사의 임직원으로 근무하는 사람이 있는지 여부

자. 발행회사가 최근 3년 중 최대주주등과의 거래가 있는 경우 내부통제절차 등에 명시된 관련근거가 있고 거래사유가 타당하며 거래조건이 제3자와의 거래와 비교하여 합리적인지 여부

차. 발행회사와 겸직회사간 거래내역이 있는 경우 관련 이사회 의결 절차를 준수하는 등 거래의 적절성이 확보되었는지 여부

카. 사내규정을 구비하고 있으며 내부통제절차가 관행적으로 이뤄지지 않고 문서화되어 있는지 여부

타. 사내 자금관리에 대한 내부통제제도 마련 및 운영이 타 기업사례에 비추어 적정한 수준인지 여부

파. 법인인감, 통장, 어음용지, 수표 등의 관리책임이 특정인에게 집중되지않고 업무분장 원칙에 따라 관리되는지 여부

하. 과거에 횡령 및 배임이 발생한 경우 유출 자금의 회수방안, 재발방지를위해 내부통제시스템이 개선되어 운영되는지 여부

거. 이사회 운영실태 관련하여 이사회의사록 원본관리자와 관리대장 관리자가 분장되어 적절히 작성 및 관리되고 있는지 여부

너. 회사의 재무상태, 경영실적 등을 적시에 공시할 수 있는 관리조직이 구비되었는지 여부

회사의 개요

가. 직전 정기보고서 제출 이후 현재까지 발생한 회사의 주된 변동내용 확인

나. 최근 1년 간 자본금의 변동내용 확인

사업의 내용

가. 발행회사가 속한 산업의 경쟁상황, 시장규모, 성장주기(Life Cycle), 정부규제 등 검토

나. 발행회사가 속한 산업에 대한 기재내용과 경쟁업계가 제출한 정기보고서 등의 기재내용의 부합 여부에 대한 검토

다. 신성장산업, 바이오산업, 녹색기술산업 등 기술평가가 기업의 가치에중요한 영향을 미치는 경우 외부전문기관에 기술평가를 위탁할 필요성이 있는가?

라. 평판리스크가 존재 여부와 존재하는 경우 리스크 관리방안 검토

마. 사업의 수주현황, 수주조건 변경 추이에 비추어 영업활동이 악화될 가능성이 있는지 여부

바. 사업과 관련된 매출채권과 재고자산의 증가 추이, 주요 거래처의 신용등급 변동내역, 채권회수 추이 등에 비추어 영업활동이 악화될 가능성이있는지 여부

사. 주된 사업의 전부 또는 상당부분을 특정거래처에 의존하는 경우 거래기간, 조건, 마진율 및 거래의 불가피성 등을 고려할 때 거래의 지속가능성여부

아. 발행회사가 유전사업, 바이오사업, 대체에너지사업 등 투자기간이 길고 수익성이 불확실한 사업을 영위하는 경우 동 사업의 경제성을 입증할 수 있는 증빙자료 존재 여부

자. 발행회사가 기존에 제출한 정기보고서나 주요사항보고서에 기재된 사업추진계획이 현재 진행 중인지 여부

차. 발행회사의 주된 사업이 해외시장에 진출되어 있는 경우인지 여부

카. 발행회사의 주된 사업이 수출입 거래 규모가 크거나 파생상품계약이 체결되어 있는지 여부

재무에 관한 사항

가. 주요 재무지표(안정성지표, 수익성지표, 성장성지표, 활동성지표 등)의연간추이를 동일, 유사업종의 타 기업들과 비교하여 발행회사의 재무 위험요인을 검토

나. 발행회사의 규모에 비추어 중요성이 있는 투자가 있었거나 있을 예정인 경우 투자의 진정성과 투자자금 사용내역이 구체적인지 여부

다. 차입금(회사채포함) 규모가 클 경우 차입금 만기구조(조기상환 포함),유동성, 차입금 상환일정 등을 고려하여 채무상환 불이행위험 가능성(가장비관적인 시나리오도 가정할 것)을 검토

라. 발행회사가 지급보증, 담보제공, 파생상품, 어음 등으로 인해 우발채무가 현실화될 우려가 있는 경우 재무안정성의 악화 가능성 검토

마. 자본잠식이 진행되고 있거나 진행될 우려가 있는 경우 자본구조의 개선을 위한 구체적인 대응방안 존재 여부

바. 자본잠식 해소 등을 위해 출자전환을 하거나 채무면제, 채무재조정 등이 발생한 경우 별도의 이면약정이 있는지 여부

사. 현금흐름 구조에 비추어 유동성이 급격히 악화될 가능성이 있는 경우대응방안 존재 여부

아. 신용등급이 최근 3년내 1단계 이상 하락한 경우 이로 인해 향후 자금조달계획 및 손익에 미치는 영향 검토

자. 재무정보에 활용된 재무제표의 기준일 및 단위, 기준통화가 통일되었는지 여부

차. 출자회사 등 관계회사와 발행회사의 특수관계인 등에게 대여금, 선급금을 지급한 경우 지급사유와 충당금설정 추이에 비추어 회수가능성이 있는지 여부

카. 자금 대여처가 원리금을 미상환하고 있음에도 불구하고, 추가로 자금대여를 하는 경우 발행회사와 대여처간 관계 파악 및 채권회수 방안이 적절히 수립되었는지 여부

타. 차, 카 의 내용을 확인하기 위해 발행회사의 경영자 및 내부통제관리자, 감사와의 면담을 하였는지 여부

파. 타법인 주식 취득가액 산정근거가 합리적인지 여부

하. 타법인이 비상장회사이거나 해외소재 회사인 경우 기존 회사운영 자금의 사용내역과 재무정보에 대해 신뢰할만한 자료가 존재하는지 여부

거. K-IFRS 적용으로 인해 기존의 재무구조와 상당한 차이가 발생하거나발생될 것으로 예상되는지 여부

너. 발행회사가 최근 3년 간 회계변경 및 오류수정을 통해 매출, 이익 등이변경된 사실이 있는지 여부

감사인의 
감사의견 등

가. 최근 3개년 간 회계감사인으로부터 적정의견 이외의 감사의견 받은 사실 여부 검토 및 발생시 이에 대한 재무위험성 검토

회사의 기관 및 
계열회사에 
관한 사항

가. 발행회사가 계열회사 주식을 보유하고 있는지 여부

주주에 관한 사항

가. 직전 정기보고서 제출 이후부터 현재까지 최대주주의 지분율 변동 또는 주식관련증권 전환 또는 주식매수선택권의 행사 유무 검토

나. 최대주주 지분율 변동 또는 전환권 행사가 있을 경우 이로 인한 경영권안정화 방안 마련 여부 검토

다. 최근 1년간 최대주주 변동내역 확인

임원 및 직원 등에
관한 사항

'경영능력 및 투명성' 항목 검토로 갈음

이해관계자와의 
거래내용 등

가. 감사보고서상 관련 거래 내역의 기재 내용 검토

나. 거래조건이 다른 거래와 비교할 때 비정상적이라고 보여지는지 여부

다. 금전거래의 경우 자금 회수가 지연되거나, 적정한 충당금이 설정되었는지 여부

라. 비상장 당시 지급한 대여금이 상장 후 만기 연장되었는지 여부

기타 투자자보호를
위해 필요한 사항

가. 유통주식수 증가(전환 및 행사가능 주식 포함) 및 자기주식 처분 등에따른 주식가치 하락 가능성 검토

나. 최근 특수관계자 등에 대해 발행한 주식, 주식관련증권, 주식매수선택권 등과 관련하여 별도 약정이나 옵션부여 여부

다. 최근 제3자 배정자가 시가보다 높은 가격으로 유상증자에 참여하는 등의 경우, 제3자 배정자의 실재성 및 증자참여의 진정성 등 검토

라. 발행회사의 관리종목 및 상장폐지 요건 해당 가능성

마. 발행회사가 금융당국 등으로부터 관련법령에 따른 제재조치를 받은 적이 있는 지 여부

바. 발행회사의 임금체불 등 근로기준법 위반행위 여부

사. 발행회사의 정기보고서가 연결기준으로 작성된 경우 주요 종속회사와관련된 위험요인 등이 충실하게 기재되었는지 확인

아. 발행회사의 소송 및 분쟁 내역 등이 있는지 여부

자. 발행회사의 횡령, 배임 등 회사의 재무에 직접적 영향을 끼치는 소송이있는지 여부

차. 발행회사 및 임직원의 제재현황이 존재하는지 여부

카. 투자자의 합리적인 투자판단이나 의사결정에 중요한 영향을 미칠 수 있는 기존 정보(과거 공시나 언론보도 등)가 검증시점에 잘못 알려져 있거나 그 내용이 변동된 경우가 있는지 여부

마. 기업실사 이행상황

일 자

실 사 내 용

2017.10.23 
~ 
2017.10.24

[제1차 기업실사]

1. 장소: 에스퓨얼셀 회의실

2. 참석자:

- 대표주관회사: 배영규 상무, 유명환 이사, 김유동 팀장, 김병수 과장, 권시중 과장, 노용훈 대리

- 발행회사: 전희권 대표이사, 임원택 이사,

유진 주임

3. 내용

1) 대표이사 면담

- 주요 경력 및 경영철학과 회사의 연혁 등에 관한 질의응답

- 회사의 핵심 기술 및 설립 배경, 주요 제품 설명

2) 상장업무담당자 면담

- 최근 3개년도부터 현재까지의 인원현황, 매출실적의 추이, 재무상황의 변동내용, 사업 내용과 시장 규모 등에 관한 개괄적 설명 청취

- 재무상황의 변동 및 향후 일정에 관한 사항에 관한 사항 문의

3) 발행사의 일반적인 사항 검토

- 정관, 주주명부 및 변동사항, 등기부등본, 사업계획서, 주요 계약서, 사규 등

- 임직원 현황, 직원 현황, 임금에 관련된 자료 등

2017.11.13 ~ 
2017.11.15

[제2차 기업실사]

1 장소: 에스퓨얼셀 회의실

2 참석자:

- 대표주관회사: 김유동 팀장, 김병수 과장, 권시중 과장, 노용훈 대리

- 발행회사:

임원택 이사,

김민석 연구소장,
유진 주임

3. 내용

1) 회사가 속한 산업 및 회사의 사업에 관한 사항

- 산업의 성장성 및 수익성

- 회사가 영위하는 사업 및 계획

- 회사의 핵심 기술력 및 연구개발 인력

- 회사의 매출구조

2) 내부통제에 관한 사항

- 이사회 및 주총의사록 정비

- 사내 규정 검토

3) 경영성과 및 재무관련 사항

- 최근 3개년 결산자료 및 세무조정계산서, 감사보고서 등 검토

- 주요 계정과목별 원장 검토

2018.12.18
~ 
2018.12.19

[제3차 기업실사]

1. 장소: 에스퓨얼셀 회의실

2. 참석자:

- 대표주관회사: 김유동 팀장, 김병수 과장, 권시중 과장, 노용훈 대리

- 발행회사: 전희권 대표이사, 임원택 이사, 강윤석 대리, 유진 주임

3. 내용

- 내부통제 검토: 신규 이사 선임 검토

- 경영성과 및 재무관련 사항 - ‘17년 실적 점검

- 전방산업 시장 추이 및 매출 지속성에 대한 검토

- 연료전지 정책 관련 검토

2018.01.08
~
2018.01.09

[제4차 기업실사]

1 장소: 에스퓨얼셀 회의실

2 참석자:

- 대표주관회사: 김유동 팀장, 김병수 과장, 권시중 과장, 노용훈 대리

- 발행회사: 전희권 대표이사, 임원택 이사, 강윤석 대리, 유진 주임

3. 내용

- ‘18년 예상 실적, 사업 계획 및 수주상황 검토

- 상장 관련 주요 이슈사항 점검

- 향후 IPO 시기 및 전략 점검

2018.01.25

~ 
2018.01.26

[제5차 기업실사]

1 장소: 에스퓨얼셀 회의실

2 참석자:

- 대표주관회사: 김유동 팀장, 김병수 과장, 권시중 과장, 노용훈 대리

- 발행회사: 임원택 이사,

김민석 연구소장,
강윤석 대리, 유진 주임

3. 내용

- 상장예비심사청구서 작성 개요 설명

- 상장예비심사청구서 작성을 위한 업무분장

- 내부통제 보완 검토

2018.02.19

~ 
2018.02.20

[제6차 기업실사]

1 장소: 에스퓨얼셀 회의실

2 참석자:

- 대표주관회사: 김유동 팀장, 김병수 과장, 권시중 과장, 노용훈 대리

- 발행회사: 임원택 이사,
김민석 연구소장,
강
윤석 대리, 유진 주임

3. 내용

- 상장예비심사청구서 작성 현황 검토

- 내부통제 현황 재검토

2018.03.05

~ 
2018.03.06

[제7차 기업실사]

1 장소: 에스퓨얼셀 회의실

2 참석자:

- 대표주관회사: 김유동 팀장, 김병수 과장, 권시중 과장, 노용훈 대리

- 발행회사: 임원택 이사,

김민석 연구소장,

강윤석 대리, 유진 주임

3. 내용

- 상장예비심사청구서 작성 현황 검토

- 이사 및 감사 현황 재검토

- 정기주주총회 의결사항 검토

2018.03.27

~ 
2018.03.28

[제8차 기업실사]

1 장소: 에스퓨얼셀 회의실

2 참석자:

- 대표주관회사: 김유동 팀장, 김병수 과장, 권시중 과장, 노용훈 대리

- 발행회사: 임원택 이사,
김민석 연구소장,
강윤석 대리, 유진 주임

3. 내용

- 상장예비심사청구서 작성 최종 점검

- 감사보고서 발행 최종 검토

- 상장 준비 첨부서류 안내

- Due - Diligence 체크리스트 확인

- 향후 IPO 마케팅 및 IR 관련 사항 논의

2018.04.09

[제9차 기업실사]

1 장소: 에스퓨얼셀 회의실

2 참석자:

- 대표주관회사: 유명환 이사, 김유동 팀장, 김병수 과장, 권시중 과장

- 발행회사: 전희권 대표이사, 임원택 이사, 강윤석 대리

3. 내용

- IPO 공모구조 및 Valuation 최종 결정

2018.04.13

[인수위원회 개최]

1. 장 소: 한국투자증권㈜ IB1본부장 회의실

2. 참석자: 대표주관회사: 배영규 상무, 유명환 이사, 최신호 이사, 김유동 팀장, 김병수 과장

3. 내 용

- 증권분석 결과에 대한 타당성 검토

- 인수에 따른 리스크 검토

- 제시 공모희망가 밴드 내부 결정

2018.04.17
상장예비심사청구서 제출

2018.06.14
코스닥시장본부 상장예비심사 승인

2018.08.13
~
2018.08.17

[10차 기업실사]

1) 2018년 반기 실적 검토
2) 유사회사 실적 및 Valuation 확정
3) 증권신고서 작성 및 작성현황 검토

2018.08.27
총액인수계약 체결

2018.08.27
증권신고서 제출

3. 기업실사결과 및 평가내용

가. 사업의 수익성

(1)
비용의 우위성

[매출액 및 영업이익 추이]

(단위: 백만원)

구분

2015년

2016년

2017년

2018년 반기

회사

업종평균

매출액

5,095

10,041

N/A

20,295

14,940

성장율

73.69%

97.09%

6.31%

102.12%

47.23%

영업이익

629

1,299

N/A

3,280

2,187

영업이익율

12.35%

12.94%

5.27
%

16.16%

14.64%

당기순이익
624
1,059
N/A
2,789
1,742

순이익율
12.24%
10.55%
4.15%
13.74%
11.66%

(주1)
업종평균은 한국은행 2016년 기업경영분석C281(전동기, 발전기 및 전기변환공급제어장치) 기준입니다

동사는 연료전제 제조 및 판매를 주된 사업으로 영위하는 회사로서
정부 정책에 기반하여 신

ㆍ
재생에너지 의무화 시장이 확대되고 서울시, 부산시 등
지방자치단체들이 민간 건물의 신재생에너지 공급 의무화 정책을 확대하면서 동사의 주요 제품인 건물용 연료전지에 대한 수요가 증가하고, 2017년부터 신규사업으로 시작한 개인 및 소규모 발전용 연료전지 매출이 증가하면서 지
속
적으로 매출이 성장하고 있습니다. 

또한, 동사는 연료전지 사업의 핵심역량인 연구개발과 생산기술 확보, 사업전략 및 모델 개발, 사후관리 등은 회사가 진행하며 이를 제외한 영업, 부품가공 및 제품생산, 설치, 시운전 등은 협력업체와 공동으로 진행하는 사업구조를 갖추고 있으며, 원가절감 및 생산의 유연성을 확보하기 위하여 핵심 부품인
셀스택
을 제외한 나머지 부품의 생산 및 완제품의 생산을 외주가공(OEM)방식으로 진행하고 있습니다.
이러한 작고 유연한 사업구조로 인해 동사는 설비 투자나 영업 인력 등으로 인한 고정비를 낮게 유지함으로써 높은 이익율을 기록하고 있습니다. 동사는 2018년 반기 기준 영업이익율 14.64%, 순이익율 11.66%로 업종 평균인 5.27%, 4.15% 대비 우위를 기록하고 있습니다. 

(2)
매출의 우량도

[매출채권 현황]

(단위: 백만원)

구분

2015년

2016년

2017년

2018년 상반기

매출액

5,095

10,041

20,295

14,940

거래업체 수

37

31

33

28

매출채권
3,297
7,638
12,643
18,180

1년 이상 매출채권
-
242
30
-

1년 이상 매출채권 비율
-
3.17%
0.24%
-

부도금액 (업체 수)

-

-

-

-

동사의 매출액은 2015년 51억원에서 2017년 203억원, 2018년 반기 기준 149억원까지 급성장하고 있습니다. 이는 정부 정책에 기반하여 신

ㆍ
재생에너지 의무화 시장이 확대됨과 동시에 서울시와 부산시 등 지방자치단체들이 민간 건물의 신재생에너지 공급 의무화 정책을 확대하면서 동사의 건물용 연료전지에 대한 수요가 증가한 것에 기인하고 있습니다. 또한 2017년부터 후지전기 코리아와의 협업을 통한 민간 발전용 연료전지 시장에 진입함으로써 기존 건물용 연료전지 외 신규 매출을 확대해 나가고 있습니다. 

2017년말 기준 당사의 매출채권 중 1년 이상 장기 미회수 채권은 30백만원으로 전체 매출채권
의 0.2% 수준으로 전체 매출채권에서 차지하는 비중은 매우 작은 수준이며, 2018년 반기 기준 1년 이상된 매출채권은 없
으며, 2017년말 존재하던 1년 이상된 매출채권은 증권신고서 제출일 현재 전량 회수되었습니다. 또한, 당사는 설립 이후 증권신고서 제출일 현재까지 매출처 중 부도로 인한 매출채권 손상 또는 미회수된 사항은 존재하지 않습니다.

따라서 동사의 매출채권의 최종 미회수 가능성은 낮은 것으로 판단됩니다.

나. 시장의 성장성

(1)
시장의 규모 및 성장잠재력

국내 연료전지 생산량은 2010년 전체 42,347 Toe로 전체 신ㆍ재생에너지 생산량의 0.617%에 불과하였으나, 연평균 40.3%의 성장세를 기록하여 2015년에는 230,173 Toe로 전체 신ㆍ재생 에너지 생산량의 6.98%를 기록했습니다(출처: 한국에너지공단 2016년 신ㆍ재생에너지 보급통계). 연료전지는 타 신ㆍ재생에너지에 비해 계절과 기후의 영향이 적고 에너지밀도가 높다는 장점을 바탕으로 전체 신ㆍ재생에너지의 생산량보다 높은 성장세를 기록했습니다. 국내 연료전지 시장은 크게 건물용과 발전용으로 나눌 수 있습니다. 2015년까지는 발전용 시장이 연평균 41.1% 성장하며 전체 시장의 성장을 주도했습니다. 2015년 기준 발전용 시장이 전체 연료전지 시장의 98%를 차지하고 있으나, 이는 5~10kW급인 건물용 연료전지와 1MW급 이상인 발전용 연료전지의 용량 차이로 인한 효과도 존재한다고 판단됩니다. 건물용 시장의 경우 2015년까지 연평균 16.5%로 전체 연료전지 시장 성장세에 비해 낮은 성장율을 기록하였으나 공공기관 신ㆍ재생에너지 의무화 정책 및 지방자치 단체의 민간 건축물 신재생에너지 의무화 정책의 수혜로 인해 항후 높은 성장세를 기록할 것으로 전망됩니다.

[연료전지 용도별 생산량 추이]

연료전지 용도별 생산량 추이_투자_인수인의 의견.jpg
연료전지 용도별 생산량 추이_투자_인수인의 의견

출처: 신에너지 보급통계, 한국에너지공단 2015

국내 신ㆍ재생에너지 시장에서 건물용 연료전지의 비중과 관련된 시장 자료는 존재하지 않으나, 정부의 제 8차 전력수급계획에 의하면 발전용 신ㆍ재생에너지 시장에서 재생에너지(태양광+풍력) 보급량 대비 연료전지의 비율이 약 5%정도 차지하는것으로 확인되었습니다. 따라서 건물용에서도 연료전지가 차지하는 비중은 최소 5% 수준을 차지할 것으로 전망되며 특히 공간, 설치 환경 등의 제약이 존재하는 건물용 신ㆍ재생에너지 시장에서는 발전용 연료전지 시장보다 더 높은 비중을 차지할 것으로 예상하고 있습니다. 동사 자체 영업자료에 의하면 국내 건물용 연료전지 시장은 2014년 75억 원 규모에서 2020년 960억 원 규모의 시장으로 성장할 것으로 전망되고 있습니다.

[건물용 연료전지 보급실적 및 시장전망]

건물용 연료전지 보급실적 및 시장전망_투자_인수인의 의견.jpg
건물용 연료전지 보급실적 및 시장전망_투자_인수인의 의견

(출처: 에스퓨얼셀 영업자료, 2018)

국내 발전용 연료전지 시장은 2012년 신ㆍ재생에너지 보급 활성화 정책의 일환으로 실행된 RPS제도가 민간 투자를 유도하며 급속하게 시장이 형성되었습니다. 연료전지 발전소는 신ㆍ재생에너지원 중 태양광, 풍력 등 재생 에너지원에 비해 높은 투자비와 연료비가 소요됨에도 불구하고
REC가중치가 높고
계절 변동 및 지역에 영향을 적게 받는다는 점에서 2017년 33개소, 230.22MW까지 설치되었습니다.

발전용 연료전지 시장은 앞으로 더욱 본격적인 성장 궤도에 진입할 것으로 보입니다. 국내 연료전지 시장의 개화가 보다 빨랐던 것은 신ㆍ재생에너지 정책관련 수혜가 있었기 때문으로 이와 관련된 RPS 비율이 지난 2012년 평균 0.5% 상향에서 2018년 이후 매년 1% 상향되어 2023년까지 상승할 전망입니다. 또한 「재생에너지 3020 이행계획」 관련 RPS 의무 비율의 상승 방향성이 분명하다는 점에서 연료전지 시장의 성장 잠재력은 매우 큰 것으로 판단됩니다.

[국내 발전용 연료전지 설치용량 현황]

국내 발전용 연료전지 설치용량 현황_투자_인수인의 의견.jpg
국내 발전용 연료전지 설치용량 현황_투자_인수인의 의견

동사의 매출액은 2014년 설립 이후 지속적으로 매년 약 2배 가까이 상승하고 있으며,그 결과 2017년 203억원, 2018년 반기 149억원의 매출을 기록하였습니다. 이는 공공기관의 신ㆍ재생에너지 의무화 시장 규모가 증가함과 동시에 서울시를 비롯하여 부산시 등이 민간 건물의 신ㆍ재생에너지 공급 의무화 정책을 확대하면서 동사의 건물용 연료전지에 대한 수요가 증가한 것에 기인하고 있습니다. 또한 2017년부터 후지전기 코리아와의 협업을 통한 민간 발전용 연료전지 시장에 진입함으로써 기존 건물용 연료전지 외 신규 매출을 확대해 나가고 있습니다

(2)
시장경쟁 현황

(가) 건물용 연료전지 시장

국내 건물용 연료전지가 공급 가능한 업체는 에스퓨얼셀, 두산 퓨얼셀, 현대제철 3사로 파악되나, 현대제철의 경우 증권신고서 제출일 현재 건물용 연료전지 사업을 중단하였기 때문에 건물용 연료전지 시장은 에스퓨얼셀과 두산 2사가 경쟁하고 있습니다. 당사가 건물용 중 가정용을 제외한 일반 건물용에서 우위를 보이고 있으며, 두산의 제품은 주로 가정용에 설치되는 1kW 제품으로 파악됩니다.

연료전지는 연료전지 제조의 핵심 기술 보유뿐 만 아니라 사업 수행시 인증 및 인허가 관리 능력, 설치 및 운전 경험도 필요한 진입 장벽이 높은 산업 분야로 국내뿐만 아니라 세계적으로도 연료전지 제조가 가능한 업체의 수는 제한적입니다. 따라서, 이러한 높은 진입장벽으로 인해 향후에도 에스퓨얼셀과 두산이 시장을 과점할 것으로 전망됩니다. 

(나) 발전용 연료전지 시장

국내에서 발전용 연료전지를 공급하는 업체는 에스퓨얼셀, 두산, 포스코에너지 3사로 파악됩니다. 국내 발전용 연료전지 시장은 2014년까지 포스코에너지사 시장 전체의 대부분을 차지하는 시장이었으나 2014년 두산이 Clear Edge Power사를 인수합병하여 발전용 연료전지 기술을 확보하면서 2개사가 경쟁을 하기 시작했으며 2017년 동사가 후지전기 코리아와 100KW급 발전용 연료전지의 독점 공급 계약을 체결하고 국내에 발전용 연료전지를 납품하면서 현재 3사가 경쟁하고 있습니다. 

다만, 동사와 그 외 경쟁사의 목표시장에는 차이가 존재하는데, 두산 퓨얼셀과 포스코에너지의 경우 1MW 이상의 대규모 발전용 연료전지 시장을 목표로 하는 반면 에스퓨얼셀은 대규모 발전사업이 아닌 100~200KW 규모의 개인 및 소규모 발전사업을 목표시장으로 하고 있습니다. 국내에서 다른 발전용 연료전지의 경우 1MW급 이하로 납품된 사례가 없으며, 전세계적으로도 개인 및 소규모 발전시장에 적합한 시스템 용량(100~200KW)으로 상용화된 제품은 동사가 공급하고 있는 후지전기 코리아의 제품이 유일합니다. 따라서 에스퓨얼셀은 국내 발전용 연료전지 제조업체들과 직접적인 경쟁을 하고 있지 않습니다. 또한 에스퓨얼셀은 후지전기 코리아와 MOU 및 독점 공급 계약을 체결하여 국내에 소규모 발전용 연료전지를 납품하고 있기 때문에 다른 업체는 해당 제품을 국내에 납품할 수 없습니다.

다. 회사의 경쟁력

(1) 기
술의 완성도 

동사의 연구개발 인력은 2005년부터 연료전지 분야에서 연구개발을 진행해온 연료전지 전문 인력입니다. 동사는 2014년 설립이후 본격적으로 가정용 및 건물용 연료전지 시장에 진입하였으며, 꾸준한 연구개발과 다가오는 시장의 수요를 예측하여 2016년 신제품(NG6Km)을 출시하였습니다. 또한 국내 최초로 모듈형 연료전지 시스템의 특허성을 인정받아 특허출원을 하였으며,
동사의 매출에 큰 부분을 차지하고 있습니다. 동사는 그동안 축적되어온 연료전지 시스템 기술을 바탕으로 건물용 연료전지 시스템 및 수소발전시스템(1~50kW급)등 다양한 제품군을 보유하고 있습니다.

동사가 보유하고 있는 지적재산권은 특허권, KS인증서 등이 있습니다. 

[지적재산권 보유 현황]

NO

구분

내용

권리자

출원일

등록일

적용제품

주무관청

1

특허권

연료전지 장치 및 스택파워모듈

에스퓨얼셀

2015.05.19

2016.02.23

건물용 연료전지

특허청

2

특허권

연료전지 시스템 진단 방법 및 장치

에스퓨얼셀

2016.03.24

2018.04.30

건물용 연료전지

특허청

3

특허권

연료전지 시스템의 즉시구동방법 및 장치

에스퓨얼셀

2016.03.24

2018.04.30

건물용 연료전지

특허청

4

특허권

연료전지 시스템의 출력전환방법 및 장치

에스퓨얼셀

2016.03.24

심사중

건물용 연료전지

특허청

5

특허권

연료전지용 다공체 및 이를 포함하는 연료전지 스택

에스퓨얼셀

2018.05.04

심사중

건물용 연료전지

특허청

6

특허권

연료전지 분리판 및 이를 포함하는 연료전지 스택

에스퓨얼셀

2018.05.04

심사중

건물용 연료전지

특허청

7

특허권

연료전지용 핵심부품 모듈화 및 공용화 방법

에스퓨얼셀

2018.05.04

심사중

건물용 연료전지

특허청

8

KS인증서

ecogener NG5K

에스퓨얼셀

-

2016.07.11

NG5K

한국에너지공단

9

KS인증서

ecogener NG5Km-17A

에스퓨얼셀

-

2016.09.01

NG5Km

한국에너지공단

10

KS인증서

NG6Km-16A

에스퓨얼셀

-

2016.05.31

NG6Km

한국에너지공단

11

KS인증서

NG6Km-17B

에스퓨얼셀

-

2017.11.27

NG6Km

한국에너지공단

12

KS인증서

NG10K-16A

에스퓨얼셀

-

2017.04.05

NG10K

한국에너지공단

13

KS인증서

ecogener NG10K-16A

에스퓨얼셀

-

2016.07.26

NG5K

한국에너지공단

14

설계단계합격증명서

ecogener NG5K

에스퓨얼셀

-

2017.02.27

NG5K

한국가스안전공사

15

설계단계합격증명서

ecogener NG5Km-17A

에스퓨얼셀

-

2017.06.12

NG5Km

한국가스안전공사

16

설계단계합격증명서

NG6Km-17B

에스퓨얼셀

-

2017.11.08

NG6Km

한국가스안전공사

17

설계단계합격증명서

Ecogener NG6Km-16

에스퓨얼셀

-

2017.03.04

NG6Km

한국가스안전공사

18

설계단계합격증명서

NG10K-16A

에스퓨얼셀

-

2017.03.21

NG10K

한국가스안전공사

19

설계단계합격증명서

ecogener NG10K

에스퓨얼셀

-

2017.10.07

NG10K

한국가스안전공사

20

설계단계합격증명서

ecogener NG1K-15A

에스퓨얼셀 전용실시권

-

2015.07.27

NG1K

한국가스안전공사

21

설계단계합격증명서

ecogener PG5K-15A

에스퓨얼셀 전용실시권

-

2015.12.01

PG5K

한국가스안전공사

22

설계단계합격증명서

ecogener PG1K-15A

에스퓨얼셀 전용실시권

-

2017.06.29

PG1K

한국가스안전공사

23

설비인증서

ecogener NG1K-15A

에스퓨얼셀 전용실시권

2015.08.13

NG1K

한국에너지공단

24

설비인증서

ecogener PG1K-15A

에스퓨얼셀 전용실시권

2015.12.14

PG1K

한국에너지공단

25

설비인증서

ecogener PG5K-15A

에스퓨얼셀 전용실시권

2015.08.13

PG5K

한국에너지공단

또한, 동사는 연료전지 관련 GS칼텍스 특허의 통상실시권을 보유하고 있으며, 해당 계약 기간은 2024년까지입니다. 해당 특허는 에스퓨얼셀 연구원들이 에스퓨얼셀 설립 전 GS칼텍스에서 연구개발한 특허들이며, 향후 발생할 수 있는 연료전지 관련 특허분쟁시 방어의 목적으로 통산실시권을 소유하고 있습니다.

[GS칼텍스 특허 실시권 보유 현황]

NO

내용

출원일

등록일

1

연료전지 장치

2011.05.13

2013.05.23

2

연료전지 시스템 및 그 운전방법

2012.04.18

2013.10.29

3

연료전지 시스템의 자동 기액 분리 장치 및 방법

2012.04.30

2013.10.29

4

연료전지의 분리판

2010.12.24

2013.07.25

5

연료전지용 개질기의 버너 공연비 조절 장치 및 방법

2011.10.06

2013.11.26

6

연료전지 시스템

2011.11.08

2013.08.05

7

단일 물 배출 포트가 구비되는 연료전지 장치

2011.10.06

2013.11.26

8

실링 성능이 향상되고 조립이 용이한 연료전지 및 그 제조방법

2001.11.23

2004.04.19

9

고분자전해질형 연료전지에 사용되는 수분 및 열교환용 복합막

2002.02.08

2004.08.26

10

연료전지 스택의 매니폴드

2005.09.02

2007.05.21

11

연료전지 스택

2007.04.25

2008.11.06

12

연료전지용 연료개질기

2001.12.03

2004.04.19

13

연료전지를 위한 평판형 연료개질기

2002.10.17

2005.02.28

14

가정용 연료전지 시스템의 운전 개시방법

2007.04.20

2008.05.09

15

가정용 연료전지 시스템의 운전 종료방법

2007.06.01

2008.04.28

16

연료전지 시스템의 연료변환장치

2007.04.20

2008.06.05

17

연료전지시스템 운전방법

2008.07.09

2010.06.24

18

연료전지시스템의 연료변환장치

2008.07.09

2010.06.30

19

연료전지 코제네레이션 시스템

2001.10.11

2003.11.28

20

연료전지용 반응기 출구가스의 분배시스템

2001.11.23

2004.05.14

21

연료전지 시스템의 폐열을 보일러에 공급하기 위한 장치

2001.11.26

2004.02.02

22

용도별 구분계량이 가능한 가스미터기

2002.02.05

2005.01.13

23

연료전지시스템의 선택적 산화반응부 열교환장치

2004.10.15

2006.09.29

24

연료전지용 개질가스의 복합 열교환방법 및 열교환장치

2004.10.15

2006.05.16

25

연료전지 코제너레이션 시스템용 축열탱크

2006.05.18

2007.06.01

26

연료전지용 스택

2009.09.16

2012.01.10

27

연료전지용 가스켓

2010.11.24

2013.08.12

28

연료전지시스템의 연료변환장치

2009.02.07

2011.11.29

29

연료전지시스템 운전방법

2009.04.08

2011.11.29

30

연료전지용 연료변환장치

2010.12.28

2013.03.28

31

연료전지 시스템 연료변환기의 개질촉매 재생방법

2010.12.28

2013.07.25

32

연료전지 시스템 보호장치 및 보호방법

2010.02.24

2011.12.19

33

연료전지 시스템 제어장치 및 방법

2010.03.10

2012.06.24

34

연료전지 열병합 시스템 물탱크의 정유량 공급 및 배출 장치와 그 제어방법

2010.11.25

2012.11.27

35

연속 장기 운전이 가능한 연료전지 열병합 시스템

2010.11.25

2013.04.15

36

연료전지 스택의 전압측정 장치

2010.12.01

2012.08.21

37

분리 합체형 연료전지 열병합 발전시스템

2010.12.22

2013.07.25

38

연료전지의 배기 소음 방지장치

2010.12.22

2013.11.28

39

연료 전지용 물 공급 장치

2010.12.22

2013.07.25

40

연료전지 시스템의 제어장치 및 제어방법

2013.03.11

2014.07.22

41

열방출이 용이한 연료전지 시스템

2012.04.26

2014.02.12

42

연료 변환기의 폐열을 이용하는 연료전지 시스템 및 그 운전방법

2012.04.16

2014.02.03

43

연료전지 시스템 연료변환기의 황 피독 개질촉매 재생방법 및 장치

2012.04.13

2014.02.03

44

연료전지 시스템 및 그 운전방법

2010.12.28

2014.01.28

(2) 기
술의 경쟁우위도

(가) 연료처리장치 설계 및 제작기술 경쟁력

동사는 국내 최초의 1kW급 및 3kW급 수증기 개질반응 형식의 연료처리장치 개발경험을 바탕으로 5kW급 연료처리장치 개발을 진행하여 2008년 국내 최초로 5kW급 건물용 연료처리장치를 개발하였습니다.
개발된 연료처리장치는 수증기 개질반응기
ㆍ
변성반응기
ㆍ
선택적 산화반응기가 일체형으로 구성된 구조이며,
단위 반응기들과 폐열회수 공정의 최적설계를 통해 현재 국내에서 가장 짧은 기동시간(60분 이내)을 확보했습니다.

또한 다양한 연료에 대응하기 위해 국내에서 유일하게 LPG용 연료처리장치 개발에 성공하여 도시가스 인프라가 구축되지 않은 산간 및 도서 지역에서도 LPG를 이용해 연료전지 시스템을 가동할 수 있도록 하였습니다. LPG는 프로판(propane) 및 부탄(Butane)이 주성분으로 메탄(metane)이 주성분인 LNG에 비해 발열량이 높아 연료처리장치의 열 균형 최적화가 필수적입니다. 에스퓨얼셀은 단위반응기 및 연료처리장치의 열 균형 최적설계 기술 및 노하우를 보유하고 있기 때문에 기존 도시가스용 연료처리장치와 동등한 성능을 갖는 LPG용 연료처리장치를 개발하여 KS 인증 획득 등 제품화에 성공하였습니다.

(나) 셀스택 설계 및 단가저감기술 경쟁력

동사의 셀스택은 수소타운 시범사업(http://h2town.utp.or.kr/ 참고)을 통하여 20,000시간의 연속운전동안 -1.75uV/h의 성능감소율을 검증하였습니다. 이는 국내최저수준의 성능 감소율이며, 10년 동안 셀스택의 교환이나 수리 없이 운전이 가능한 수준입니다. 또한 기존 셀스택의 성능을 유지하고 단가를 획기적으로 저감할 수 있는 대면적 막전극 접합체 및 대면적의 분리판 기술을 국내 최초로 2016년에 개발하였습니다. 대면적 막전극 접합체 및 분기판은 기존 면적 대비 원가 감소율이 약 40% 수준이며 이는 결국 제품의 가격 경쟁력을 향상시키는데 큰 역할을 하고 있습니다.

셀스택의 원재료는 국내 개발품이 거의 없어 수입에 의존했기 때문에 연료전지 상용화의 가장 큰 걸림돌인 높은 제품단가의 원인이었습니다. 이러한 문제를 극복하기 위해 에스퓨얼셀은 셀스택 설계 기술 및 노하우를 국내 협력업체들과 과감하게 공유하여 수입품과 동등한 성능의 셀스택 핵심부품을 개발하였습니다. 이를 통해 셀스택의 핵심부품인 막전극 접합체의 국산화 및 다변화에 성공하였고, 대면적 개발로 인한 단가저감 효과까지 고려하면 수입품 대비 약 50%의 단가저감을 달성하여 국내 최저 수준의 셀스택 원가를 달성하였습니다.

(다) 보조기기 성능평가 기술 경쟁력 

동사는 연료전지용 보조기기 전용 평가장치를 국내 최초로 개발하여 연료전지 시스템 운전조건에 따른 보조기기의 유량, 압력 및 소비전력 측정 등 제품의 신뢰성 평가를 위한 다양한 조건의 시험 평가 기술을 확보하고 있습니다. 특히 국내 유일의 연료전지 부품 인증 검사기관인 한국가스안전공사에서 에스퓨얼셀에서 개발한 보조기기 평가 장치 및 평가 방법의 기본 개념을 채용하여 연료전지용 보조기기 인증 기준을 제정하였으며 현재 법제화를 진행중에 있습니다.

(라) 제품 설계 및 제어기술 경쟁력 

동사는 일반적인 연료전지 제품의 고질적인 문제인, 수돗물내에 존재하는 금속이온에 의한 배관 부식문제를 근본적으로 해결하여 연료전지 제품의 내구성을 획기적으로 향상시켰으며, 다른 업체의 제품과는 달리 수돗물 공급이 불가능한 상황에서도 에스퓨얼셀의 연료전지 제품은 운전이 가능합니다.

동사는 설치면적 최소화라는 건물용 연료전지 시장의 요구사항을 신속하게 반영하여 최대 30kW까지 확장이 가능한 병렬설치형 연료전지 제품을 2016년 개발하였습니다. 개발된 제품과 타사 제품을 동일한 면적에 설치할 경우 타사 제품 대비 3배의 전기 및 열 생산을 확보할 수 있습니다.

또한 LPG를 연료로 사용하는 연료처리장치를 적용한 1kW 및 5kW급 건물용 연료전지 제품을 국내에서 유일하게 생산·판매하고 있습니다. LPG를 연료로 사용하는 연료전지는 도시가스가 공급되지 않은 지역(도서지역 및 농촌지역)에 설치 및 운영할 수 있는 유일한 건물용 연료전지 제품입니다.

(마) 제품 관리기술 경쟁력 

동사는 연구·개발부터 설치 및 운영보수까지 One-Stop 솔루션 제공하고 있으며 SF-RMS(S-Fuelcell Realtime Management Solution)을 통해 경쟁사와 차별되는 관리 서비스를 제공하고 있습니다. SF-RMS는 모니터링 데이터를 통해 고객의 운전경향을 분석하여 연료전지 제품에서 생산하는 열 에너지를 가장 효율적으로 사용할 수 있는 운전패턴을 도출하고, 도출된 운전패턴을 고객의 연료전지 제품에 원격으로 적용하여 연료전지의 경제성을 최대한 확보할 수 있습니다. 사용중인 전력량을 실시간으로 측정하여 필요한 전력만 발전하는 스마트미터 연계 능동 부하운전 기능을 구현하였으며, 실시간으로 취합되는 모니터링 데이터를 통해 제품의 운전특성을 바탕으로 각 부품들의 고장 가능성을 예측하여 소비자가 고장을 파악하기 전 한 발 앞선 대응이 가능한 사전관리 시스템을 구축하고 있습니다. 

(3)
연구인력의 수준

[주요 연구 인력 현황]

직위

담당업무

주요경력

주요연구실적

수석

(연구소장)

연구총괄

‘14~현재 에스퓨얼셀 부설연구소

‘11~’14 GS칼텍스 기술연구소

‘07~’11 GS퓨얼셀

' 05 한양대 기계설계과 박사취득

1kW/5kW급 연료전지 개발

10kW/50kW급 연료전지 개발

Battery hybrid 연료전지 개발

국책과제 15건 진행

책임연구원

기구설계

‘14~현재 에스퓨얼셀 부설연구소

‘11~’14 GS칼텍스 기술연구소

‘09~’11 GS퓨얼셀

' 04 한양대 기계설계과 석사취득

1kW/5kW급 연료전지 설계

10kW/50kW급 연료전지 설계

셀스택 금속분리판 기구설계

연료변환기 반응기 기구설계

책임연구원

전력/전자

전력변환기

‘14~현재 에스퓨얼셀 부설연구소

‘11~’14 GS칼텍스 기술연구소

‘08~’11 GS퓨얼셀

‘08 명지대 전기공학과 석사 취득

1kW/5kW급 전력변환기 개발

50kW급 전력변환기 개발

Battery hybrid 전력변환기 개발

연료전지 제어보드 개발

책임연구원

셀스택

연료변환기

‘14~현재 에스퓨얼셀 부설연구소

‘11~’14 GS칼텍스 기술연구소

‘08~’11 GS퓨얼셀

‘09 울산대 화학공학과 석사 취득

1kW/5kW급 연료변환기 개발

LPG/ATR 연료변환기 개발

1kW/5kW급 셀스택 개발

500cm2 대면적 셀스택 개발

연구원

제어

제어기

‘16~현재 에스퓨얼셀 부설연구소

‘12~’16 파워테크

’12 동야공전 기계설계 전문학사 취득

-

연구원

셀스택

연료변환기

‘17~현재 에스퓨얼셀 부설연구소

‘16~’17 포항공대 연구소

’16 경일대 신재생에너지과 학사 취득

-

연구원

셀스택

연료변환기

‘17~현재 에스퓨얼셀 부설연구소

’17 성균관대 융합기계과 석사 취득

-

(4)
기술의 상용화 경쟁력 

[보유 기술 수준]

기술명

연구결과 및 상용화 수준

PEM 연료전지용 다목적

부품 공용화 기술

■ PEM 연료전지용 다목적 핵심 부품 국산화 개발

■ 5kW급 연료전지 공급계 및 열회수계 모듈화/공용화 기술개발

■ 국내 PEM 연료전지제조사, 인증 및 평가기관 공동참여

■ 모듈화, 공용화된 다목적 부품 사용을 통한 단가 절감 가능

■ NG5K 상품에적용

3kW/L 출력밀도 연료전지 스택 핵심기술

■ 금속분리판, 고성능 MEA 및 박막형 GLD개발 등을 통한 고출력 스택 개발

■ 고출력 스택 기술 확보를 통한 성능향상 및 가격 저감

■ PEMFC계열 모든 연료전지 시스템에 적용

loT 기반 전원 독립형

연료전지-태양광-풍력

하이브리드 발전기술

■ 신재생 에너지 (태양광
ㆍ
연료전지
ㆍ
풍력) 하이브리드 시스템 개발

■ 하이브리드 시스템용 DC-Bus, power conditioning system 및 PMS 및 관련 로직 개발

■ 도서 및 중앙 계통제외 지역에서의 실증 진행

■ 독립 전원용 연료전지 신규시장창출

■ 하이브리드 발전을 통한 신재생 에너지 보급 확대

■ 실증 진행 후 신규 시장 진입 예정

부생수소를 이용한 PEMFC 
발전시스템 실증연구

■ 부생수소를 활요한 PEMFC 기반의 800KW 발전시스템 개발

■ 자족형 분산발전 연료전지 시스템 기술 확보

■ 분산발전을 위한 PEMFC 기반 대용량 연료전지 기술 확보

■ 분산형 전원으로 발전소 부지 문제해결, 온실가스 감축 및 송전비용 절감

■ 부생수소를 활용한 대용량 PEMFC 발전시스템

연료전지용 탄화수소계 강화복합막

■ 탄화수소계 강화복합막의 연료전지 적용 기술 개발(수송용)

■ 탄화수소계 강화복합막의 연료전지 적용 기술 개발(가정용/건물용/휴대용)

■ 대면적 강화복합막 기술 개발, 성능 확보, 연속제조기술 개발

■ 고성능, 고내구성의 탄화수소계 강화복합막 MEA 개발을 통한 단가 절감

■ 단가저감형 탄화수소계 강화복합막 MEA를 적용한 PEMFC 스택

라
. 재무상태

(1)
재무성장성 

[재무성장성]

(단위: 백만원)

구분

2015년

2016년

2017년

2018년 반기

매출액

5,095

10,041

20,295

14,940

(증감율)

73.69%

97.09%

102.13%

47.22%

영업이익

629

1,299
3,280
2,187

(증감율)

113.45%

106.56%

152.49%

33.35%

(주1)
2018년 반기 매출액 및 영업이익 증감율은 반기 기준 연환산 증감율

동사의 매출액은 2015년 51억원에서 2017년 203억원, 2018년 반기 기준 149억원의 매출을 기록하며 전년 대비 각 102.13%, 47.22% 상승하였습니다.
이는 정부 정책에 기반하여 신

ㆍ
재생에너지 의무화 시장이 확대됨과 동시에
서울시를 비롯하여 부산, 세종시 등 지방자치단체들이 민간 건물의 신재생에너지 공급 의무화 정책을 확대하면서 동사의 건물용 연료전지에 대한 수요가 증가한 것에 기인하고 있습니다. 또한 2017년부터 후지전기 코리아와의 협업을 통한 민간 발전용 연료전지 시장에 진입함으로써 기존 건물용 연료전지 외 신규 매출을 확대해 나가고 있습니다.

영업이익의 경우 2014년 설립 이후 정부 정책 효과 및 다른 신·재생에너지 설비 대비 공간, 규모, 시간에 제약이 없다는 장점으로 시장이 성장함에 따라 동사의 매출액이 꾸준히 상승하였으며, 이로 인한 규모의 경제로 동사의 영업이익도 매년 높은 성장세를 보이고 있습니다. 특히 2017년의 경우, 영업이익은 전년 대비 152.49% 증가한
32.8억원을 기록
하였으며, 2018년 반기 영업이익은 21.9억원으로 연환산 기준 2017년 대비 33.35% 상승하였습니다.

(2)
재무안정성

[재무안정성]

(단위: 백만원)

구 분

2015년

2016년

2017년

2018년 반기

회사

업종평균

부채비율

217.21%

223.54%

97.70%

195.23%

181.59%

자본의 잠식률

-

-

N/A

-

-

재고자산 회전율

8.17

7.22

10.52

7.39

8.21

매출채권 회전율

1.92

1.84

4.90

2.00

1.94

영업활동으로 인한 현금흐름

(438)

(341)

N/A

(1,315)

(1,002)

특정인에 대한 
자금의존 또는 자금 대여

-

-

N/A

-

-

(주1)
2018년 반기 재고자산 및 매출채권 회전율 산정 시 매출액은 반기 연환산 기준

동사는 사업 영위를 위한 필요 자금을 대부분 은행차입을 통해 충당하여 타인 자본 비중이 높았습니다. 또한, 매출의 급성장으로 인한 원자재 매입과 외주가공비 증가 및 이로인한 매입채무가 증가하면서 당사의 부채비율은 높은 수준을 유지하고 있습니다. 하지만, 당사의 매출 성장과 그로인한 이익 및 이익잉여금 증가로 인한 자기자본 증가로 당사의 부채비율은 2015년 217.21%에서 2018년 반기 181.59%로 지속적으로 하락하는 추세를 기록하고 있습니다. 또한 금번 공모 자금으로 일부 차입금 상환을 할 계획이며 안정적인 실적 성장과 이익실현을 보이고 있어 2018년 이후 부채비율은 개선될 것으로 판단됩니다.

당사의 재고자산회전율은 2015년 8.17회에서 2016년 7.22회, 2017년 7.39회, 그리고 2018년 반기 8.21회로 업종 평균인 10.52 대비 낮은 수준을 유지하고 있습니다. 이는 연료전지시장의 선두기업 특성 상 새로운 원재료 또는 특수가공품을 필요시 적시에 구매하기에 어려움이 있기에 원재료 구매시 예상 생산물량에 맞춰 대량구매 후 재고보유를 함으로써 높은 재고수준을 기록한 것에 기인하고 있습니다. 하지만 2018년 반기 말 기준 재고자산 연령분석 결과 95% 이상이 3개월 이내 매입된 재고자산으로 진부화 가능성 및 이로 인한 재무적인 영향은 제한적으로 판단됩니다.

동사의 매출채권회전율은 2015년 1.92회, 2016년 1.84회, 2017년 2.00, 그리고 2018년 반기 1.94회로 업종 평균인 4.90 대비 낮은 수준을 유지하고 있습니다.
동
사의 매출채권 회전율이 낮은 이유는 동
사의 주요 제품인 건물용 연료전지(2017년및 2018년 반기 기준 전체 매출의 각각 85.5%, 66.3% 차지) 매출이
최종 수요처의 공사진척도에 따라 매출채권을 회수하는 구조에 기인합니다.

건물용
연
료전지 매출 발생 시 평균적으로 당사는 납품 후 30~60일 이내에 전체 매출액의 70%를 회수하며, 시운전 (납품 후 약 6개월 후) 후 30~60일 이내에 나머지 30%를 회수하고 있어
매출채권 회수기간이 길게 유지되고 있으며
,
건물의 전체 공사 일정이 예상치 못하게
지연될 경우 당사의 매출채권 회수도 지연되고 있습니다.
다만, 동사가 2017년부터 신규사업으로 영위하고 있는 발전용 연료전지의 경우
일반적으로 납품 전 매출액의 30%를 선급금으로, 설치(납품 후 약 2주후) 후 20일 이내에 매출액의 50%를 회수하고 검수(납품 후 약 2개월 후) 후 20일 이내에 나머지 20%를 회수하고 있기 때문에 매출채권 회수기간이 건물용 연료전지에 비해 짧게 유지되고 있습니다. 따
라서, 발전용 연료전지의 매출 증가 및 전체 매출에서 차지하는 비중이 상승할 경우 동사의 매출채권 회전율은 개선될 전망입니다.

또
한, 2017년말 기준 당사의 매출채권 중 1년 이상 장기 미회수 채권은 30백만원으로 전체 매출채권의 0.24% 수준으로 전체 매출채권에서 차지하는 비중은 매우 작은 수준이며, 2018년 반기 기준 1년 이상된 매출채권은 없습니다.
동사의 2017년말 존재하던 1년 이상된 매출채권은 증권신고서 제출일 현재 전량 회수되었으며, 당사는 설립 이후 증권신고서 제출일 현재까지 매출처 중 부도로 인한 매출채권 손상 또는 미회수된 사항은 존재하지 않습니다.

동사는 매출 성장으로 인한 매출채권 증가와 매출채권 회수기간이 긴 건물용 연료전지 사업의 특성 상 (-)의 영업활동으로 인한 현금 흐름을 기록하고 있습니다. 하지만, 동사는 매출채권 회수기일이 90일 이내인 발전용 연료전지의 매출 비중이 높아지고 있어 전체 매출채권 회수기간이 단축될 것으로 전망되며, 매출채권 회수기간이 긴 건물용 연료전지 관련 매입채무에 대한 결제 조건을 채권회수에 연동하는 것으로 계약 조건을 변경하는 것을 매입처들과 협의하고 있어 향후에는 (+)의 영업활동을 인한 현금 흐름을 기록할 것으로 전망되며,
동사의 매출 성장성과 이익 지속성, 정부의 연료전지 사업에 대한 우호적인 정책 흐름 및 동사의 기술 경쟁력 등을 고려하여 볼 때 (+) 영업현금흐름 창출 및 이를 바탕으로 재무안정성은 개선될 것으로 판단됩니다. 

(3)
재무자료의 신뢰성 

동사는 외부감사인의 회계감사를 관련 법률에 근거하여 수검하고 있습니다. 동사는 2015년과 2016년에 대해서는 법정감사 대상 요건에 해당하지 아니하여 외부감사를 수임하지 않았습니다. 2017년
코스닥시장 상장을 위해 지정감사인을 신청하였고 삼정회계법인과 지정감사인 계약을 체결하여 2017년에 대해 지정감사인으로부터 감사를

수임하였으며, 2018년 반기에 대해 대주회계법인으로부터 검토를 수임하였습니다.
또
한, 동
사는 2
015년 1월 1일 이후에 개시하는 연차기간부터 K-IFRS 기준을 도입하여 재무제표를 작성하고 있습니
다. 

구 분

2015년

2016년

2017년

2018년 반기

외부감사인

-

-

삼정회계법인

대주회계법인

감사의견

-

-

적정

검토

채택회계기준
-
-
K-IFRS
K-IFRS

한편 해당 회계법인의 회계감사관련 임·직원은 동사의 주주 또는 친인척 등과 관계가 전혀 없으며 동사의 주식 등을 보유한 사실이 없습니다. 따라서 감사인 및 감사 관계인이 회사의 코스닥시장 상장을 위한 외관상, 실질상 독립성을 유지하고 있는 것으로 판단됩니다.

마. 경영능력 및 투명성

(1)
CEO의 자질 

동사의 전희권 대표이사는 계명대학교 학사 졸업 이후, 경북대학교에서 화학공학 석사와 박사 학위를 취득하였으며 그 이후 KAIST에서 Post-Doc을 통해 연구 업무를 수행하였습니다. 그 이후 2005년 GS 퓨얼셀에 입사하여 연료전지 연구개발 사업화를 위한 업무에 매진하였으며, 수소연료전지에 세계 최고의 기술력 및 제품력을 인정받고, 국산제품의 우수성과 더 나아가 전 세계로 관련 제품을 수출하여 세계 수소연료전지산업이 발전하는 일조하여 무한한 에너지원와 친환경적인 세상을 만들기 위해 2014년 에스퓨얼셀을 설립하였습니다.

이와 같이 동사의 전희권 대표이사는 연료전지 업종에서만 10년 이상 재직한 연료전지 산업의 전문가로 연구개발 중심 기업의 경영자로서 필요한 기술개발 역량, 사업화 진행 경험 등을 보유하고 있습니다. 따라서 동사의 전희권 대표이사는 IPO 추진 등을 통한 자금조달계획으로 경제적 기반 구축, 차별화된 기술개발의 의지로 경쟁력 있는 제품 및 기업을 일구어내기 위한 열의, 회사의 미래 성장성에 대한 노력 등을 감안할 때 대표이사로서의 충분한 자질을 갖춘 것으로 판단됩니다.

(2)
인력 및 조직 경쟁력 

동사의 대표이사를 비롯한 임원은 물론, 기술연구소의 연구소장을 포함한 동사의 연구인력들은 동사의 사업과 관련한 분야에서 장기간 근무하면서 동사가 목표로 하는 시장 및 산업에 대한 풍부한 경험을 쌓아 왔습니다. 특히 동사의 전희권 대표이사는 2005년 GS퓨얼셀에 입사한 이래 10년 이상 연료전지 산업에 종사하여 산업에 대한 풍부한 이해와 경험을 축적하고 있습니다. 또한 동사의 기술연구소는 2014년 10월 설립되어 연료변환기. 셀스텍, 시스템용 BOP등에 대한 원천기술개발을 수행하고 있으며, 연료전지 시스템 설계 및 운전로직에 대한 개발도 진행하고 있습니다. 동사 기술 연구소의 총 인원은 7명이며, 동사의 핵심 연구 인력들은 GS퓨얼셀 시절부터 연료전지 연구개발 업무를 담당하던 인력으로 동사 핵심 인력의 경력 및 업계 경험 등에 비추어 보았을 때 동사는 충분한 인력 및 조직 경쟁력을 확보하고 있는 것으로 판단됩니다. 

(3)
경영의 투명성 

동사의 이사회 구성원은 전희권 대표이사, 임원택 사내이사, 김경남 사외이사, 김대철 감사로 구성되어있으며, 해당 이사회 구성원은 최대주주(에스에너지)등과 특수한 관계가 없는 제3자로 최대주주(에스에너지) 및 관계회사에 겸직하고 있지 않습니다. 이러한 이사회 구성을 바탕으로 동사의 이사회는 회사의 경영활동과 관련된 주요 사항을 최대주주등으로부터 독립적으로 의사결정하고 있습니다. 동사의 이사회 구성원의 자세한 사항은 아래와 같습니다. 

[이사회 구성 현황]

성명

직책명

담당업무

최대주주와의 관계

관계회사 겸직여부

전희권

대표이사

CEO / 경영총괄

해당사항 없음

해당사항 없음

임원택

사내이사

CFO / 경영지원

해당사항 없음

해당사항 없음

김경남

사외이사

사외이사

해당사항 없음

해당사항 없음

김대철

감사

감사

해당사항 없음

해당사항 없음

동사의 김경남 사외이사는 상법 제382조 제3항 및 제542조의8 제2항에서 규정하고 있는 사외이사로서의 결격요건이 존재하지 않으며, 동사의 이사회에 대한 견제 및 감시 기능을 충실히 수행하고 있습니다. 동사의 비상근 감사인 김대철 감사는 상법 제542조의10 제2항에서 규정하고 있는 결격요건이 존재하지 않으며, 이사회의 경영활동에 대한 감사로서의 업무를 적절하게 수행하고 있습니다.

동사는 상장을 준비하는 과정에서 코스닥협회에서 발간한 코스닥상장법인 표준정관을 준용하여 적절히 개정하였으며, 이사회 운영규정, 특수관계자 거래에 대한 통제규정, 내부회계관리규정, 자금관리규정, 임원퇴직금지급규정 등 주요 사규를 제ㆍ개정하여 충실히 운영하고 있습니다.

동사의 상장 후 제반 공시와 관련된 업무는 경영기획실에서 내부정보관리규정을 제정하여 이에 따라 공시할 예정입니다. 또한 기업공개와 관련하여 공시업무 및 IR업무를 담당하는 별도의 업무를 분장하였으며, 성실한 공시 업무를 위하여 공시 전담 인력을 적극 육성하고 있습니다. 기업공개 후 내부정보의 철저한 관리를 위하여 '코스닥상장법인 표준 내부정보관리 규정' 등을 참고하여 내부정보관리규정을 제정할 계획입니다.

위의 사항들로 미루어 보아, 동사는 경영의 투명성을 확보한 것으로 판단됩니다.

(4) 경영의 독립성 

증권신고서 제출일 현재 동사의 최대주주인 ㈜에스에너지는 동사 주식의 67.71%를 보유하고 있으며, 특수관계인 3인의 보유 주식을 포함하면 최대주주 및 특수관계인의 보유 지분율은 91.86%입니다. 동사는 공모주식 1,890,000주(신주모집 1,260,000주, 구주매출 630,000주) 및 상장주선인의 의무인수분 56,700주를 감안하더라도 공모 후 최대주주 등의 지분율은 59.84%로 안정적인 경영을 영위하는데 필요한 충분한 지분율을 확보하고 있는 것으로 판단됩니다.

또한 동사의 감사 및 사외이사는 최대주주와 특수관계가 없는 제3자로 적절한 감시 및 견제 기능을 확보하고 있습니다.

위의 사항들로 미루어 보아, 동사는 경영의 독립성을 확보하고 있는 것으로 판단됩니다. 

4. 공모가격에 대한 의견

가. 평가결과

대표주관회사인 한국투자증권㈜는 에스퓨얼셀㈜의 영업현황, 산업전망 및 주식시장상황 등을 고려하여 희망 공모가격을 다음과 같이 제시하였습니다.

구 분
내 용

주당 희망 공모가격
10,600원 ~ 14,000원

확정 공모가격
결정방법
수요예측 결과 및 주식시장 상황 등을 고려하여 대표주관회사와 
발행회사인 에스퓨얼셀㈜이 확정 공모가격을 결정할 예정입니다.

상기 표에서 제시한 희망 공모가격 범위는 에스퓨얼셀㈜의 절대적인 가치를 의미하는 것은 아니며, 향후 국내외 경기, 주식시장 상황, 산업 성장성, 영업환경 변화 등 다양한 요인의 영향으로 인하여 예측, 평가 정보는 변동될 수 있음을 유의하여 주시기 바랍니다.

금번 에스퓨얼셀㈜의 코스닥시장 상장공모를 위한 확정 공모가격은 향후 수요예측 결과 및 주식시장 상황 등을 고려하여 대표주관회사인 한국투자증권㈜과 발행회사인 에스퓨얼셀㈜의 협의 후 최종 결정 예정입니다.

나. 희망 공모가액의 산출방법 

(1) 희망공모가액 산출 방법 개요 

대표주관회사인 한국투자증권㈜는 국내외 기상장된 비교기업들의 시장 평가(경영성과 및 시가총액 기준 등)에 근거한 상대가치 평가법을 활용하였습니다. 

금번 에스퓨얼셀㈜의 공모희망가액을 결정함에 있어, 회사의 2018년 반기 기준 최근 4개 분기(2017년 3분기~2018년 2분기) 경영성과를 PER 평가방법에 적용하여 희망공모가액을 산출하였습니다. 

(2) 평가방법 선정

(가) 평가방법 선정 개요

일반적으로 주식시장에서 기업의 가치를 평가하는 방법으로는 절대가치 평가방법과 상대가치 평가방법이 있습니다.

절대가치 평가방법으로는 대표적으로 미래현금흐름의 현재가치할인모형(DCF: Discounted Cash Flow Method)과 본질가치평가법이 있습니다.

미래현금흐름의 현재가치할인모형(DCF)은 미래에 실현될 것으로 예상되는 기업의 연도별 현금흐름을 추정하고 이에 적정한 할인율(가중평균자본비용(WACC: Weighted Average Cost Of Capital - 기업의 자본조달원천별 가중치를 곱하여 산출한 자기자본비용과 타인자본비용의 합)을 적용하여 현재가치를 산정하는 평가방법입니다. 이를 위해서는 최소 5년 이상의 미래 현금흐름 및 적정 할인율을 추정하여야 하며, 비교회사와 비교하기 위해서는 비교회사의 미래현금흐름 및 할인율을 추정하여야만 상호비교가 가능한 모형으로 이러한 미래 현금흐름 및 적정 할인율을 산정함에 있어 객관적인 기준이 명확하지가 않고 평가자의 주관이 개입될 경우 평가 지표로서 유의성을 상실할 우려가 있습니다.

본질가치평가법은 2002년 8월 "유가증권인수업무에 관한 규칙" 개정 이전에 공모주식의 평가를 위해 사용하던 규정상의 평가방법으로 최근 사업연도의 자산가치와 향후 2개년 추정실적을 기준으로 한 수익가치를 1과 1.5의 가중치를 두어 산출하는 절대가치 평가방법의 한 기법입니다. 그러나, 본질가치를 구성하는 자산가치는 역사적 가치로서 기업가치를 평가함에 있어 과거 실적을 중요시 한다는 점에 있어 한계가 있으며, 또한 이를 보완하는 향후 2개년간 추정손익에 의해 산정되는 수익가치는 손익 추정시 평가자의 주관 개입 가능성, 추정기간의 불충분성 및 자본환원율로 인한 기업 가치의 고평가 가능성 등은 한계점으로 지적되고 있습니다.

상대가치 평가방법(PER 비교, EV/EBITDA 비교, PSR 비교, PBR 비교 등)은 주식시장에 분석대상기업과 동일하거나 유사한 제품을 주요제품으로 하는 비교가능성이 높은 유사 기업들이 존재하고, 주식시장은 이런 기업들의 가치를 평균적으로 올바르고 적정하게 평가하고 있다는 가정하에 분석대상기업과 비교기업을 비교 ·평가하는 방법으로서 그 평가방법이 간단하고 연관성을 갖기 때문에 유용한 기업가치 평가방법으로 인정되고 있습니다.

그러나, 비교기업의 선정시 평가자의 주관 개입 가능성과 시장의 오류(기업가치의 저평가 혹은 고평가)로 인한 기업가치 평가의 오류 발생가능성은 여전히 상대가치 평가방법의 한계점으로 지적되고 있습니다. 이와 같이 상대가치 평가방법(PER 비교, EV/EBITDA 비교, PSR 비교, PBR 비교 등)을 적용하기 위해서는 비교대상 회사들이 우선적으로 일정한 재무적 요건을 충족하여야 하며 또한, 사업적, 기술적, 관련 시장의 성장성, 주력 제품군 등의 질적 측면에서 일정 부분 평가대상회사와 유사성을 갖고 있어야 합니다.

(나) 비교평가 모형의 선정

대표주관회사인 한국투자증권㈜는 동사의 비교가치를 산정함에 있어 발행회사와 유사회사의 최근 4개 분기(2017년 3분기~2018년 2분기) 실적을 기준으로 PER를 산정하여 가치평가에 활용하였습니다.

[에스퓨얼셀㈜ 비교가치 산정시 PER 적용사유]

적용 투자지표

투자지표의 적합성

PER

PER(주가수익비율)는 해당 기업의 주가가 주당순이익(EPS)의 몇 배인지를 나타내는 비율로서 기업 수익력의 성장성, 위험 등의 측면이 총체적으로 반영되는 가장 일반적인 투자지표입니다. PER는 순이익 기준으로 비교가치를 산정하므로 수익성을 잘 반영하고 있을 뿐만 아니라 개별기업 수익력의 성장성, 위험 등을 반영하여 업종평균 대비 할증 또는 할인하여 적용할 수 있기 때문에, 동사와 같이 배당의 재원이 되는 수익성(주당순이익)이 중요한 회사의 경우 가치평가의 적합성을 내포하고 있어 적용하였습니다.

[에스퓨얼셀㈜ 비교가치 산정시 EV/EBITDA, PBR, PSR 제외사유]

적용 투자지표

투자지표의 적합성

PBR

PBR(주가순자산비율)은 해당 기업의 주가가 BPS(주당순자산)의 몇 배인가를 나타내는 지표로 엄격한 회계기준이 적용되고 자산건전성을 중요시하는 금융기관의 평가나 고정자산의 비중이 큰 장치산업의 경우 주로 사용되는 지표입니다. 동사의 경우 금융기관이 아니며, 고정자산 비중이 크지 않아 순자산가치가 상대적으로 중요하지 않기 때문에 가치평가의 한계성을 내포하고 있어 가치산정시 제외하였습니다.

PSR

PSR(주가매출액비율)은 해당 기업의 주가가 SPS(주당매출액)의 몇 배인가를 나타내는 지표로 일반적으로 비교기업의 이익이 적자(-)일 경우 사용하는 보조지표로 이용되고 있습니다. PSR이 적합한 투자지표로 이용되기 위해서는 비교기업간에 매출액 대비 수익률이 유사해야 하지만 현실적으로 기업마다 매출액 대비 수익율(ROS)은 상이하며, 단순히 매출액과 관련하여 주가 비교시에 수익성을 배제한 외형적 크기만을 비교하여 왜곡된 정보를 제공할 수 있기 때문에 사용하기 적합하지 않습니다.

EV/EBITDA

EV/EBITDA는 기업가치(EV)와 영업활동을 통해 얻은 이익(EBITDA)과의 관계를 나타내는 지표로 기업이 자기자본과 타인자본을 이용하여 어느 정도의 현금흐름을 창출할 수 있는 지를 나타내는 지표입니다. EBITDA는 유형자산이나 기계장비에 대한 감가상각비 등 비현금성 비용이 많은 산업에 유용한 지표로써, 동사 가치를 나타내는 데에는 적정한 지표로 사용되기 어렵다는 판단하에 가치산정시 제외하였습니다.

(3) 비교기업 선정

발행회사인 에스퓨얼셀㈜은
연료전지 제조 및 판매를 주 사업으로 하고 있는 회사로서 에너지시설 및 서비스업을 영위하며, 한국표준산업분류 상 "(C28100) 전동기, 발전기 및 전기 변환
ㆍ
공급
ㆍ
제어 장치 제조업" 으로 분류됩니다. 유사 비교 대상 회사를 선정하기 위해 한국거래소 유가증권시장 또는 코스닥시장 상장회사 중 동사와 유사한 산업분류에 속한 기업을 기준으로 모집단을 선정하였으며, 사업의 유사성 및 재무상황 등을 고려하여 최종 유사기업을 선정하여 공모가액을 산정하였습니다.

최종 선정된 비교기업들은 에스퓨얼셀㈜과 일정 수준의 사업구조 및 전략, 특성, 제품, 영업환경, 성장성 등에서 차이가 존재합니다. 투자자들은 유사회사 현황, 참고 정보 등을 기반으로 투자의사 결정을 하는 경우 이와 같은 차이 사항에 유의하시기 바랍니다.

(가) 비교기업 선정 개요

[유사회사 선정절차 및 결과]

구분

선정기준

세부 검토기준

해당 기업

1차

업종 유사성

다음 중 하나에 속하는 유가증권시장 또는 코스닥시장 상장회사일 것

- 한국표준산업분류상 (C28100)
전동기, 발전기 및 전기 변환
ㆍ
공급
ㆍ
제어 장치 제조업
을 영위하는 회사
- FNGuide 산업분류 중 '에너지시설 및 서비스"를 영위하는 회사

57개사

2차

사업 유사성

- 신ㆍ재생에너지 관련 사업을 주된 사업(매출 비중 50% 이상)으로 영위할 것

12개사

3차

재무 유사성

- 2017년 온기, 2018년 반기 영업이익 및 순이익을 시현하였을 것

5개사

4차

일반 유사성

- 평가기준일 현재 상장 후 6개월 이상 경과하였을 것

- 평가기준일 현재 최근 2년 간 감사의견이 적정일 것

- 평가기준일 현재 최근 2년 간 경영에 중대한 영향을 미칠 수 있는 합병, 영업양수도, 분할 등이 없을 것

- 비경상적인 PER 제외 (50배 이상)
- 12월말 결산 법인일 것

5개사

(나) 유사회사 선정 세부내역

1)
국내 유사회사 선정 세부내역

[1차 비교회사 선정]

동사는 건물용 및 발전용 연료전지 제조를 주 사업으로 영위하고 있으므로 이와 유사한 산업으로 (C28100)
전동기, 발전기 및 전기 변환
ㆍ
공급
ㆍ
제어 장치 제조업
을 영위하는 회사 또는 FNGuide 산업분류 중 '에너지시설 및 서비스"를 영위하는 회사 중 유가증권시장 및 코스닥시장에 상장되어 있는 회사를 1차 비교회사로 선정하였습니다. 

[2차 비교회사 선정]
1차 비교회사 중 신ㆍ재생에너지 관련 사업을 주된 사업(매출 비중 50% 이상)으로 영위하는 업체로 기준을 재분류 하였습니다. 그 결과 아래와 같이 12개사를 선정하였습니다. 

[2차 비교회사 선정 현황]

회사명

주요 사업

동국S&C
풍력발전기용 WIND-TWOER 등 풍력 금속 구조재 제조업

씨에스윈드
풍력발전타워(윈드타워) 제조 등 금속 조립구조재 제조업

SDN
태양광기자재, 태양광 발전시스템 제조 등 전기용 기계장비 및 관련 기자재 제조업

이더블유케이
지열발전설비(열수기화기, 응축기) 등 설치용 금속탱크 및 저장용기 제조업

OCI
폴리실리콘, 석탄화학제품, 정말화학제품, 플라스틱창호제 등 기타 기초무기화학물질 제조업

제이씨케미칼
연료첨가제(바이오디젤, 바이오난방유) 등 그외 기타 분류안된 화학제품 제조업

유니슨
풍력발전기, 풍력발전타워 등 기타 기관 및 터빈 제조업

웅진에너지
태양전지원료(잉곳), 태양전지용웨이퍼 등 다이오드, 트랜지스터 및 유사 반도체소자 제조업

에스에너지
태양전지모듈, 태양광발전시스템, 풍력발전시스템, 전력변환장치 등 기타 발전기 및 전기변환장치 제조업

파루
태양광발전시스템, 환경조절기기, 동력연무기(에어쿨) 등 기타 발전기 및 전기변환장치 제조업

에스에프씨
태양광 모듈용 백시트, 라미네이팅 필름(합성수지 코팅지) 등 플라스틱 필름, 시트 및 판 제조업

에코바이오
신재생에너지 기반시설 유지 관리 등 사업시설 유지관리 서비스업

[3차 비교회사 선정]
2차 비교회사 중 2017년, 2018년 반기 기준 영업이익 및 순이익을 시현한 기업으로 재분류하여 아래와 같이 5개사를 선정하였습니다. 

[3차 비교회사 선정 현황]

(단위: 천원)

회사명
2017년
2018년 반기
선정여부
비고

영업이익
(지배)순이익
영업이익
(지배)순이익

동국S&C
11,250,185
7,279,427
(3,885,572)
(3,852,650)
X
적자

씨에스윈드
35,407,118
38,947,390
8,730,482
8,350,302
O
-

SDN
3,771,414
2,736,512
1,199,871
1,339,982
O
-

이더블유케이
2,240,195
711,877
1,571,633
1,379,858
O
-

OCI
284,447,725
234,900,884
186,264,595
150,472,989
O
-

제이씨케미칼
5,780,300
154,560
5,397,716
2,300,168
O
-

유니슨
16,076,236
1,115,014
4,301,591
(5,643,129)
X
적자

웅진에너지
3,773,422
1,361,853
(29,534,098)
(37,042,377)
X
적자

에스에너지
7,620,670
(3,494,738)
1,198,813
56,366
X
적자

파루
(23,083,047)
(25,118,863)
(3,814,885)
(2,635,383)
X
적자

에스에프씨
(3,049,542)
(15,851,598)
(4,294,065)
(415,549)
X
적자

에코바이오
(10,505,499)
(24,756,034)
898,601
(100,863)
X
적자

(출처 : 각 사 2017년 사업보고서, 2018년 반기보고서(연결재무제표 작성 법인은 연결 재무제표 기준))

[4차 비교회사 선정]
3차 비교회사 중 평가기준일 현재 상장 후 6개월 이상 경과하였을 것, 최근 2년 간 감사의견이 적정일 것, 최근 2년 간 경영에 중대한 영향을 미칠 수 있는 합병, 영업양수도, 분할 등이 없을 것, 비경상적인 PER(50배 이상) 제외, 12월 말 결산법인일 것 등 5가지 비교기업 선정 기준을 충족하는 5개 기업을 최종 비교대상 유사회사로 선정하였습니다. 

[최종 비교회사 선정 기준표]

회사명
상장 후 6개월
경과
감사의견 적정
경영상 중대한 
영향 유무
비경상적 PER
제외
결산월
최종선정

OCI
충족
충족
충족
충족
12월
최종 선정

제이씨케미칼
충족
충족
충족
충족
12월
최종 선정

씨에스윈드
충족
충족
충족
충족
12월
최종 선정

SDN
충족
충족
충족
충족
12월
최종 선정

이더블유케이
충족
충족
충족
충족
12월
최종 선정

(다) 유사회사 기
준주가

기준주가는 시장의 일시적인 급변 등 단기변동성 반영을 배제하기 위해 2018년 8월 17일을 평가기준일로 하여, 평가기준일로부터 소급하여 1개월간의 종가를 산술평균, 평가기준일(2018년 8월 17일) 종가 중 가장 낮은 주가를 기준주가로 사용하였습니다.

기준주가: Min[1개월 평균종가, 기준일 종가]

일자
씨에스윈드
SDN
이더블유케이
OCI
제이씨케미칼

2018.07.18
27,100
1,815
5,140
95,800
3,945

2018.07.19
26,100
1,945
4,940
94,400
4,070

2018.07.20
25,500
1,885
4,985
95,600
4,055

2018.07.23
24,850
1,880
4,900
94,600
4,065

2018.07.24
26,550
1,850
4,750
94,500
3,955

2018.07.25
26,600
1,790
4,695
96,900
4,085

2018.07.26
27,000
1,810
4,705
93,600
3,975

2018.07.27
27,100
1,820
4,700
101,500
4,025

2018.07.30
28,000
1,850
4,685
100,500
3,970

2018.07.31
28,900
1,930
4,770
98,800
3,950

2018.08.01
28,350
1,930
5,260
103,000
4,010

2018.08.02
27,950
1,895
5,350
98,800
4,120

2018.08.03
27,450
1,920
5,240
100,500
4,120

2018.08.06
27,500
1,905
5,140
100,000
4,115

2018.08.07
27,200
1,905
5,060
102,000
4,120

2018.08.08
26,800
1,905
5,040
102,000
4,120

2018.08.09
26,600
1,900
5,070
109,000
4,110

2018.08.10
27,550
1,870
4,915
107,500
4,160

2018.08.13
26,100
1,745
4,755
104,500
4,090

2018.08.14
26,100
1,760
4,825
105,000
4,010

2018.08.16
28,400
1,745
4,900
104,000
4,200

2018.08.17
29,850
1,805
4,995
110,000
4,185

1개월 평균
27,161
1,857
4,946
100,568
4,066

기준주가
27,161
1,805
4,946
100,568
4,066

(라) 유사회사 선정 결과 및 한계점

대표주관회사인 한국투자증권㈜는 상기 선정기준을 충족하는 씨에스윈드, SDN, 이더블유케이, OCI, 제이씨케미칼 이상 5개사를 최종 유사회사로 선정하였습니다.

그러나 동사와 선정된 유사회사가 사업의 연관성, 재무적 측면에서 비교 가능성이 일정 수준 존재하여도 상대가치 평가방법의 특성상 적합한 비교기업 선정 및 과정에 대한 완전성을 보장할 수는 없습니다. 사업 구조, 시장점유율, 인력 수준, 재무안정성, 소속 기업집단 내 지배구조 차이, 경영진, 경영 전략 등 주식가치에 영향을 미칠 수 있는 사항들에 차이점이 존재함을 유의하시기 바랍니다. 

또한 동사의 희망공모가액은 선정 유사회사의 기준 주가를 특정 시점에서 적용하였기에 향후 발생할 수 있는 유사회사의 주가 변동에 따라서 동사의 주당 평가가액도 변동될 수 있습니다. 유사회사의 기준 주가가 향후 예상 경영성과에 대한 기대감을 반영하고 있을 가능성 등을 고려하면, 동사의 주당 평가가액은 동사와 유사회사의 과거 경영실적을 활용하고 있다는 측면에서 평가방법으로서 완전성을 보장받지 못할 수 있습니다. 

(4) 희망공모가액의 산출 

(가) PER 평가방법을 통한 상대가치 산출

[PER 평가방법 적용 상대가치 산출 의의, 방법 및 한계점]

① 의의 

- 주가수익비율(PER)은 해당 기업의 주가가 주당순이익(EPS)의 몇 배인지를 나타내는 수치로, 수익성을 중시하는 대표적 지표입니다. 

- PER은 대부분의 기업에 적용하여 계산이 간단하고 자료수집이 용이하며, 산업 및 기업 특성에 따른 위험, 성장율을 반영한 지표로 이용되고 있습니다. 

② 산정 방법 

- PER 평가방법을 적용한 상대가치는 2018년 반기 기준 최근 4개 분기(2017년 3분기~2018년 2분기) 순이익을 기준으로 산출한 비교기업들의 산술평균 PER 배수를 동사의 2018년 반기 기준 최근 4개 분기(2017년 3분기~2018년 2분기) 순이익에 적용하여 상대가치를 산출하였습니다. 

※ PER을 이용한 비교가치 = 기준 주가 ÷ 주당순이익(EPS) 

- 대표주관회사인 한국투자증권㈜는 비교가치 산정시 유사회사의 주식수는 상장주식수를 반영하였으며, 발행사의 적용주식수는 증권신고서 제출일 현재 발행주식총수에 공모주식수(상장주선인의 의무인수분 포함)를 포함하여 제시하고 있습니다. 

※ 적용주식수: 유사기업 - 분석기준일 현재 상장주식수
 발행회사 - 증권신고서 제출일 현재 주식수 + 공모(신주모집)주식수 + 
 상장주선인 의무인수주식수

③ 한계점 

- PER는 기업의 수익성에 기반한 수치로 당기순이익이 적자(-)를 기록하는 기업의 경우 PER을 적용할 수 없습니다.

- 현재의 주가수준은 과거의 실적보다 미래의 예상이익에 대한 기대감을 반영하고 있으므로 과거 재무제표에 의거한 비교분석에 한계점이 존재합니다. 

- PER 배수 결정 요인은 일정 시점의 주가와 주당 경상이익뿐만 아니라 배당성향 및 할인율, 성장율 등이 있으므로 경상이익 규모, 현금창출 능력, 유보율, 자본금 등 여러요인이 완벽하게 일치하는 동업종 회사와의 비교가 아닌 이상 그 한계점이 존재합니다. 

- 비교대상회사가 동일 업종에 속한다고 해도 각 회사에 고유한 사업구성, 시장점유율 추이, 인력수준, 재무위험 등에서 차이가 있으며, 이는 계량화하기 어려운 측면이 있습니다. 이에 따라, 동업종 소속회사의 비율을 적용하여 비교분석하는 데에도 한계점이 존재합니다. 

- 순이익은 영업활동에 의한 수익창출 외에 영업외손익 등이 반영된 최종 결과물이므로 PER를 적용한 비교가치는 기업이 창출한 이익의 질을 파악할 수 없으며, 회계처리 등에 의해 순이익이 쉽게영향을 받을 수 있는 단점이 있습니다. 

- 비교 기업간의 적용회계기준 및 연결 대상 기준 차이점 등으로 비교 기업간 PER의 비교에 제약사항이 존재할 수 있습니다.

1) 유사회사 PER 산정

구분
씨에스윈드
SDN
이더블유케이
OCI
제이씨케미칼

지배주주 귀속 순이익(천원)
24,310,049
2,918,594
1,605,561
261,425,125
2,945,052

적용주식수(주)
17,285,715
37,327,567
7,380,944
23,849,371
19,343,000

EPS(원)
1,406
78
218
10,962
152

기준주가(원)
27,161
1,805
4,946
100,568
4,066

PER(배)
19.31
23.09
22.74
9.17
26.71

적용 여부
O
O
O
X
X

적용 PER(배)
21.71

(주1)
재무자료 등은 금융감독원 전자공시시스템 상 사업보고서 및 반기보고서 공시 자료를 참조하였습니다.

(주2)
지배주주 귀속 순이익은 2018년 반기 기준 최근 4개 분기 (2017년 3분기~2018년 2분기) 기준

(주3)
적용주식수는 분석기준일 현재 상장주식총수를 적용하였습니다.

(주4)
기준주가는 2018.08.17 기준으로 Min(2018.08.17 종가, 적용일 기준 한달평균) 입니다.

(주5)
적용 PER은 국내 유사회사의 PER 중 최대, 최소값을 제외한 값들을 산술평균하여 산출하였습니다.

2) 주당 평가가액 산출

[에스퓨얼셀㈜ PER에 의한 평가가치]

구분
에스퓨얼셀㈜
비고

지배주주 귀속 순이익(천원)
3,980,086천원
A

적용 주식수
5,744,316주
B

주당 순이익(EPS)
693원
C = A/B

적용 PER
21.71배
D

주당평가가액
15,044원
E = CxD

(주1)
적용주식수는 현재 주식수 4,427,616주에 신주모집 주식수 1,260,000주와 대표주관회사 의무인수분 56,700주를 반영하였습니다. 대표주관회사 의무인수분은 Min(공모금액의 3%, 10억원)이므로 수요예측 결과에 따라 주식수가 변동될 수 있습니다.

(주2)
적용 PER는 유사회사의 2018년 반기 기준 최근 4개 분기 (2017년 3분기 ~ 2018년 2분기) 기준입니다.

(주3)
지배주주 귀속 순이익은 2018년 반기 기준 최근 4개 분기 (2017년 3분기 ~ 2018년 2분기) 기준입니다.

(나) PER 평가방법 적용 결과 및 희망공모가액 산정

상기 PER 상대가치 산출 결과를 적용한 에스퓨얼셀㈜의 희망공모가액은 아래와 같습니다.

구 분
내 용

비교가치 주당 평가가액
15,044원

평가액 대비 할인율
29.54% ~ 6.94%

공모희망가액 밴드
10,600원 ~ 14,000원

확정 공모가액 주)
-

주)
확정공모가액은 수요예측 결과를 반영하여 최종 확정될 예정임

대표주관회사인 한국투자증권㈜는 금번 공모를 위한 에스퓨얼셀㈜의 희망공모가액을 제시함에 있어 주당평가가액은 15,044원으로 산정하였으며, 평가가액 대비 29.54% ~ 6.94% 할인한 10,600원 ~ 14,000원을 희망공모가액으로 제시하였습니다. 대표주관회사인 한국투자증권㈜가 제시한 공모희망가액을 근거로 수요예측을 실시한 후, 시장상황 등을 고려하여 발행회사와 합의하여 공모가역을 결정할 예정입니다.

(다) 기상장기업과의 비교참고 정보 

대표주관회사인 한국투자증권㈜은 에스퓨얼셀㈜의 지분증권 평가를 위하여 사업의 유사성, 재무적 유사성, 일반기준 및 적용 가능성, 평가결과 유의성 검토 등을 통해 씨에스윈드, SDN, 이더블유케이, OCI, 제이씨케미칼 이상 5개사를 최종 유사회사로 선정하였습니다. 다만 상기의 유사회사들은 주력 제품 및 관련 시장, 영업 환경, 성장성 등에 있어 차이가 존재할 수 있으며, 투자자들께서는 비교참고정보를 토대로 투자의사 결정시 이러한 차이점이 존재한다는 사실에 유의하시기 바랍니다.

유사회사의 (연결기준) 요약 재무제표, 재무비율은 금융감독원 전자공시시스템 홈페이지 (http://dart.fss.or.kr) 및 각사 홈페이지에 공시된 각 사의공시자료를 참조하여 작성하였습니다.

(1) 유사회사의 요약 재무현황 등

[2017년 기준]

(단위: 천원)

구 분
동사
씨에스윈드
SDN
이더블유케이
OCI
제이씨케미칼

기 준
K-IFRS 개별
K-IFRS 연결
K-IFRS 연결
K-IFRS 연결
K-IFRS 연결
K-IFRS 연결

유동자산
17,168,731
215,877,004
32,497,018
18,640,441
2,098,427,000
42,434,441

비유동자산
679,240
172,059,610
76,915,002
23,204,494
3,979,397,637
104,678,705

[자산총계]
17,847,971
387,936,614
109,412,020
41,844,935
6,077,824,637
147,113,147

유동부채
10,460,390
80,947,177
47,273,262
11,449,492
1,214,344,006
51,250,003

비유동부채
1,342,237
5,111,165
8,517,694
7,513,334
1,447,788,152
30,844,925

[부채총계]
11,802,626
86,058,342
55,790,956
18,962,826
2,662,132,158
82,094,928

자본금
1,028,000
8,642,858
17,584,648
3,690,472
127,246,855
9,671,500

[자본총계]
6,045,345
301,878,272
53,621,064
22,882,109
3,415,692,479
65,018,219

매출액
20,294,956
312,226,959
52,641,983
24,015,544
3,631,633,189
171,757,136

영업이익
3,280,143
35,407,118
3,771,414
2,240,195
284,447,725
5,780,300

당기순이익(지배)
2,789,238
38,947,390
2,736,512
711,877
234,900,884
154,560

주)
종속회사가 있는 경우 연결기준으로 작성하였습니다.

[2018년 반기 기준]

(단위: 천원)

구 분
동사
씨에스윈드
SDN
이더블유케이
OCI
제이씨케미칼

기 준
K-IFRS 개별
K-IFRS 연결
K-IFRS 연결
K-IFRS 연결
K-IFRS 연결
K-IFRS 연결

유동자산
24,122,140
330,961,353
32,994,363
19,927,393
2,597,089,326
64,159,688

비유동자산
1,388,690
236,668,644
78,293,374
23,226,533
3,666,612,182
105,697,007

[자산총계]
25,510,830
567,629,997
111,287,737
43,153,926
6,263,701,508
169,856,695

유동부채
15,478,917
190,020,465
44,757,456
11,714,953
1,555,265,584
74,043,619

비유동부채
972,235
41,562,721
8,183,683
8,297,125
1,145,514,063
31,588,341

[부채총계]
16,451,152
231,583,186
52,941,139
20,012,078
2,700,779,647
105,631,960

자본금
2,213,808
8,642,858
18,663,784
3,690,472
127,246,855
9,671,500

[자본총계]
9,059,677
336,046,811
58,346,598
23,141,849
3,562,921,861
64,224,735

매출액
14,940,373
190,507,788
23,947,391
12,260,421
1,642,105,559
98,904,814

영업이익
2,186,981
8,730,482
1,199,871
1,571,633
186,264,595
5,397,716

반기순이익(지배)
1,741,641
8,350,302
1,339,982
1,379,858
150,472,989
2,300,168

주)
종속회사가 있는 경우 연결기준으로 작성하였습니다.

(2) 주요 재무비율 등의 현황

[2017년 기준]

구 분
재무비율
동사
씨에스윈드
SDN
이더블유케이
OCI
제이씨케미칼

성장성
매출액 증가율
102.13%
0.32%
45.39%
-15.94%
32.70%
10.92%

영업이익 증가율
152.49%
흑자 전환
162.33%
-49.38%
114.66%
-64.80%

순이익 증가율
163.42%
흑자 전환
흑자 전환
-77.92%
-2.98%
-98.76%

총자산 증가율
69.42%
0.58%
12.08%
4.07%
-2.73%
0.00%

활동성
총자산 회전율
1.43
0.81
0.51
0.59
0.59
1.17

재고자산 회전율
7.39
5.24
6.84
81.90
6.33
11.02

수익성
매출액 영업이익율
16.16%
11.34%
7.16%
9.33%
7.83%
3.37%

매출액 순이익율
13.74%
12.47%
5.20%
2.96%
6.47%
0.09%

총자산 순이익율
19.65%
10.07%
2.64%
1.74%
3.81%
0.11%

자기자본 순이익율
59.97%
12.97%
5.33%
4.30%
7.03%
0.23%

안정성
부채비율
195.23%
28.51%
104.05%
82.87%
77.94%
126.26%

유동비율
164.13%
266.69%
68.74%
162.81%
172.80%
82.80%

[2018년 반기 기준]

구 분
재무비율
동사
씨에스윈드
SDN
이더블유케이
OCI
제이씨케미칼

성장성
매출액 증가율
47.23%
22.03%
-9.02%
2.10%
-9.57%
15.17%

영업이익 증가율
33.35%
-50.69%
-36.37%
40.31%
30.97%
86.76%

순이익 증가율
24.88%
-57.12%
-2.07%
287.67%
28.12%
2876.42%

총자산 증가율
42.93%
46.32%
1.71%
3.13%
3.06%
15.46%

활동성
총자산 회전율
1.38
0.80
0.43
0.58
0.53
1.25

재고자산 회전율
8.21
4.24
5.13
79.79
7.51
12.07

수익성
매출액 영업이익율
14.64%
4.58%
5.01%
12.82%
11.34%
5.46%

매출액 순이익율
11.66%
4.38%
5.60%
11.25%
9.16%
2.33%

총자산 순이익율
8.03%
1.75%
1.21%
3.25%
2.44%
1.45%

자기자본 순이익율
23.06%
2.62%
2.39%
6.00%
4.31%
3.56%

안정성
부채비율
181.59%
68.91%
90.74%
86.48%
75.80%
164.47%

유동비율
155.84%
174.17%
73.72%
170.10%
166.99%
86.65%

주1)
연결 재무제표 작성 법인은 연결기준으로 작성하였습니다.

주2)
손익지표는 연환산 기준으로 산출하였습니다.

[ 참고 자료 ] 

구 분
산 식
설명

[성장성 비율]

매출액 증가율
당기매출액
─────── ×100 - 100
전기매출액
전년도 매출액에 대한 당해연도 매출액의 증가율로서 기업의 외형적 신장세를 판단하는 대표적인 지표입니다.

영업이익 증가율
당기영업이익
─────── ×100 - 100 
전기영업이익
전년도 영업이익에 대한 당해연도 영업이익의 증가율을 나타내는 지표입니다.

순이익 증가율
당기순이익
─────── ×100 - 100
전기순이익
전년도 당기순이익에 대한 당해연도 당기순이익의 증가율을 나타내는 지표입니다.

총자산 증가율
당기말총자산
─────── ×100 - 100
전기말총자산
기업에 투하 운용된 총자산이 당해연도에 얼마나 증가하였는가를 나타내는 비율로서 기업의전체적인 성장척도를 측정하는 지표입니다.

[활동성 비율]

총자산 회전율
당기 매출액
─────────
(기초총자산+기말총자산)/2
총자산이 1년 동안 몇 번 회전하였는가를 나타내는 비율로서 기업의 총자산의 활동성을 총괄적으로 표시하는 지표입니다.

재고자산 회전율
당기 매출액
──────────────
(기초재고자산+기말재고자산)/2
재고자산이 1년 동안 몇 번 회전하였는가를 나타내는 비율로서 기업의 재고자산의 소진현황을

[수익성 비율]

매출액 영업이익율
당기 영업이익
───────── ×100
당기 매출액
기업의 주된 영업활동에 의한 성과를 판단하기 위한 지표로서 제조 및 판매활동과 직접 관계가 없는 영업외손익을 제외한 순수한 영업이익만을 매출액과 대비한 것으로 영업효율성을 나타내는 지표입니다. 따라서 이 지표가 높을수록 매출액이 증가할때의 영업이익의 증가폭이 커지는 것을 의미하며, 따라서 영업의 효율성이 높은 것으로 나타납니다.

매출액 순이익율
당기 당기순이익
───────── ×100
당기 매출액
매출액에 대한 당기순이익의 비율을 나타내는 지표입니다. 이 지표 또한 영업으로 인한 효과를 나타내는 지표이며, 매출총이익률, 매출 경상이익률과 비교하여 기타 영업외 자금조달이나 부수활동을 통해 비효율적으로 누수될 수 있는 기업의 성과를 가늠할 수 있는 지표입니다.

총자산 순이익율
당기 당기순이익
───────── ×100 
(기초총자산+기말총자산)/2
당기순이익의 총자산에 대한 비율로서 ROA(Return on Assets)로 널리 알려져 있습니다. 기업의 계획과 실적간 차이 분석을 통한 경영활동 평가나 경영전략 수립 등에 많이 사용되는 지표입니다.

자기자본 순이익율
당기 당기순이익
───────── ×100
(기초자기자본+기말자기자본)/2
자기자본에 대한 당기순이익의 비율을 나타내는 지표입니다. 자본 조달 특성에 따라 동일한 자산구성하에서도 서로 상이한 결과를 나타내므로 자본구성과의 관계도 동시에 고려해야 하는 지표입니다.

[안정성 비율]

부채비율
당기말 총부채 
───────── ×100 
당기말 자기자본
타인자본과 자기자본간의 관계를 나타내는 대표적인 재무구조지표로서 일반적으로 동 비율이 낮을수록 재무구조가 건전하다고 판단합니다. 그러나 이와 같은 입장은 여신자 측에서 채권회수의 안정성만을 고려한 것이며 기업경영의 측면에서는 단기적 채무변제의 압박을 받지않는한 투자수익률이 이자율을 상회하면 타인자본을 계속 이용하는 것이 유리할 수 있습니다.

유동비율
당기말 유동자산
───────── ×100 
당기말 유동부채
유동비율은 유동부채에 대한 유동자산의 비율, 즉 단기채무에 충당할 수 있는 유동성 자산이 얼마나 되는가를 나타내는 비율로서, 여신취급시 수신자의 단기지급능력을 판단하는 대표적인지표로 이용되어 은행가비율(Banker's ratio)이라고도 합니다. 이 비율이 높을수록 기업의단기지급능력은 양호하다고 할 수 있습니다.

라. 본질가치(자산가치) 산출

에스퓨얼셀㈜의 코스닥시장 상장을 위한 공모가액을 산정함에 있어, "증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정 "제5-13조 및 "동 규정 시행세칙" 제5조의 규정에 의한 합병가액산정기준인 본질가치(자산가치에 의한 평가)를 산정하여 제시하오니 투자 의사결정에 참고하시기 바랍니다. 

동사의 본질가치 산정을 위한 자산가치는 2018년 반기 별도 재무제표를 기준으로 하여 다음과 같이 산출되었습니다. 

(단위 : 천원, 주)

구 분
금액
비 고

1. 자본총계
9,059,677
-

(1) 가산항목
-
-

- 자기주식
-
-

- 결산기 이후 유상증자액
-
-

- 결산기 이후 주식선택권 행사에 의한 증가한 자본금
-
-

- 결산기 이후 전환사채의 전환권 행사에 의해 증가한 자본금
-
-

- 결산기 이후 신주인수권부 사채의 신주인수권 행사에 의하여 증가한 자본금
-
-

- 결산기 이후 전환상환우선주의 전환으로 인해 증가한 자본금
-
-

- 결산기 이후 증가한 자산재평가 적립금
-
-

- 결산기 이후 증가한 주식발행초과금 등 자본 잉여금
-
-

(2) 차감항목
263
-

- 무형자산
263
-

- 회수불능채권
-
-

- 투자주식 및 관계회사주식 평가감
-
-

- 퇴직급여충당금 부족액
-
-

- 전환권 및 신주인수권 대가
-
-

- 주식선택권 행사로 인한 자본 감소액
-
-

- 결산기 이후 자본금, 자본잉여금 등 감소액
-
-

- 결산기 이후 전기오류수정손실
-
-

- 이익잉여금의 증감을 수반하지 않는 자본총계의 변동거래로 인한 중요한 순자산 감소액
-
-

2. 순자산 : 1+(1)-(2)
9,059,414
-

3. 발행주식총수
4,427,616
-

- 최근 결산기말 발행주식수
4,427,616
-

- 결산기 이후 유상증자주식수
-
-

- 결산기 이후 무상증자주식수
-
-

- 결산기 이후 유상증자 및 무상증가 아닌 기타 사유로 인한 증가 주식수
(전환상환우선주 및 전환사채 보통주 전환)
-
-

- 결산기 이후 유상감자 주식 수 등 감소 주식수
-
-

4. 1주당 자산가치(2.÷3.)
2,046
-

Ⅴ. 자금의 사용목적

1. 모집 또는 매출에 의한 자금조달 내역

가. 자금조달금액

(단위: 천원)

구 분
금 액

총 공모총액
20,034,000

신주모집금액 (1)
13,356,000

상장주선인 의무인수 금액 (2)
601,020

발행제비용 (3)
437,213

순 수 입 금 [ (1) + (2) - (3)]
13,519,807

(주1)
총 공모금액 및 신주모집금액은 주당 공모가액(예정) 중 최소가액을 기준으로 산정하였습니다.

(주2)
상장주선인 의무인수금액은 주당 공모가액(예정) 중 최소가액으로 산정시 공모금액에 3.0%에 해당하는 주식수인 56,700주를 기준으로 산정하였습니다.

(주3)
모집 및 매출총액, 주관사 의무인수 금액 및 발행제비용은 확정공모가 및 실제 비용의 발생여부에 따라 변동할 수 있습니다.

나. 발행제비용의 내역

(단위: 천원)

구 분
금 액
계산근거

인수수수료
363,283
신주모집 금액의 2.72%

상장 관련 수수료
10,770
상장심사수수료 (500만원)
 상장수수료 (500만원+500억원 초과금액의 10억원당 7만원)

등록세
2,633
증자자본금의 4/1,000

교육세
527
등록세의 20%

기타 비용
60,000
IR, 청약공고 비용, 등기 비용 등

합 계
437,213
-

(주1)
발행제비용 내역은 제시 공모 최저가액 10,600원을 기준으로 산정하였습니다.

(주2)
발행제비용은 확정공모가 및 실제 비용의 발생여부에 따라 변동할 수 있습니다.

2. 자금의 사용목적

가. 자금의 사용계획

증권신고서 제출일 현재 당사의 공모자금 사용계획은 아래와 같습니다. 다만, 하기 투자계획은 현 시점에서 예상되는 투자계획이며 향후 집행 시점의 경영환경 등을 고려하여 변경될 가능성이 있으므로, 절대적인 계획이 아님을 투자자께서는 인지하시기 바랍니다.

(단위 : 천원)

시설자금
연구개발
재무구조개선

합계

7,319,807
4,000,000
2,200,000
13,519,807

나. 자금의 세부 사용계획

(1) 시설자금

당
사는 발전용 연료전지시스템 제작 및 평가, 납품을 위한 공장 투자를 계획하고 있습니다. 설립되는 공장의
연간 예상 Capa는 100EA입니다. 

(단위 : 천원)

구분

사용 내역

2018년

2019년

합계

발전용연료전지 
생산공장
건물
1,900,000
4,419,807
6,319,807

시설장치
-
1,000,000
1,000,000

합 계
1,900,000
5,419,807
7,319,807

주1) 총투자규모는 중 토지는 외국인투자기업 임대료감면제도를 활용할 예정으로 토지매입대금은 총투자비에서 제외하였습니다.

(2) 연구개발자금

당사는 정부의
신ㆍ재생에너지
활성화 정책
에 따라 설립 이래 연료전지 스택 핵심기술 개발, 연료전지용 탄화수소계 강화복합막 개발, 연료전지용 다목적 부품공용화 기술개발, PEMFC 발전시스템 실증 연구, IoT기반 전원독립형 연료전지 발전기술개발 등 다양한 국책과제를 진행해왔으며, 향후
에도 지속적으로 신규 국책과제 진행 및 연료전지 관련 제품개발을 지속할 계획입니다.

(단위 : 천원)

구분

사용 내역

2018년

2019년

합계

연구개발비
신규 국책과제 진행 민감부담금 및 제품개발 연구비 外
200,000
3,800,000
4,000,000

합 계
200,000
3,800,000
4,000,000

(3) 재무구조개선자금

당사는 재무구조 개선을 위해 공모자금을 바탕으로 차입금 상환을 진행할 예정이며 상세 내역은 다음과 같습니다.

(단위 : 천원)

구분

사용 내역

2018년

2019년

합계

재무구조개선
장, 단기 차입금 상환
-
2,200,000
2,200,000

합 계
-
2,200,000
2,200,000

Ⅵ. 그 밖에 투자자보호를 위해 필요한 사항

1. 시장조성에 관한사항

당사는 증권신고서 제출일 현재 해당사항이 없습니다.

2. 안정조작에 관한 사항

당사는 증권신고서 제출일 현재 해당사항이 없습니다. 

제2부 발행인에 관한 사항

Ⅰ. 회사의 개요

1. 회사의 개요

가. 연결대상 종속회사 개황

당사는 증권신고서 제출일 현재 해당사항이 없어 기재를 생략합니다.

나. 회사의 법적ㆍ상업적 명칭

당사의 명칭은 에스
퓨얼셀 주식회사라고 표기합니다. 영문으로는
S-Fuelcell Co,. LTD.라
고
표기합니다.

다. 설립일자 및 존속기간

에스퓨얼셀 주식회사(이하 "당사"라 함)는 2014년 2월 28일 설립되어, 연료전지시스
템의 제조 및 판매를 주요사업으로 영위하고 있습니다.

라. 본사의 주소, 전화번호, 홈페이지 주소

구 분
내 용

주 소
경기도 성남시 중원구 둔촌대로
546, 유투오코리아빌딩 3층

전화번호

070-4613-4900

홈페이지
www.s-fuelcell.com

마. 회사사업 영위의 근거가 되는 법률

당사는 증권신고서 제출일 현재 해당사항이 없어 기재를 생략합니다.

바. 중소기업 해당 여부

당사는 증권신고서 제출일 현재 중소기업기본법에 따른 중소기업에 해당하지 않습니다.

사. 대한민국에 대리인이 있는 경우에는 이름(대표자), 주소 및 연락처

당사는 증권신고서 제출일 현재 해당사항이 없어 기재를 생략합니다.

아. 주요 사업의 내용 및 향후 추진하려는 신규사업에 관한 간략한 설명

당사는 연료전지시스템을 생산, 판매하는 전문업체로서, 주요제품으로는 1kW, 5kW, 6kW, 10kW급 건물용 연료전지와 100kW급 발전용 연료전지가 있습니다.

기타 자세한 사항은 "사업의 내용"을 참조하시기 바랍니다.

[당사 정관에 기재된 목적 사업]

목 적 사 업

비 고

1. 신재생에너지발전기술개발및관련제품제조업

2. 신재생에너지발전사업및관련부대서비스업

3. 신재생에너지관련제품및부품수출입업

4. 연료및관련제품수출입업

10. 위각호에관련된설치, 유지보수, 판매및부대사업일체

영위하고있는사업

5. 유무선원격자동계측및제어시스템개발및관련제품제조업

6. 원격조정장치(디지털신호처리방식)의 개발및관련제품제조업

7. 전력변환장치(스위칭 신호방식)의 개발및제조업

8. 전력량계(마이크로프로세서 및센서이용)의 개발및제조업

9. 전기공사업

영위하고있지

않은 사업

자. 공시서류작성기준일 현재 계열회사의 총수, 주요계열회사의 명칭 및 상장여부

보고서 작성기준일 현재 당사의 계열회사는 아래와 같습니다.

업종 및 주요사업
회사수
상장
비상장
위치

태양광모듈/시스템사업
1
-
(주)에스에너지
경기 성남

태양광모듈판매 및 발전사업
2
-
SEAI America Inc.
S-ENERGY CHILE SPA
미국 CA Irvine
칠레

태양광발전사업
16
-
SEAI ELK Grove, LLC
Evergreen Lynwood Solar Partners, LLC
Evergreen Bassett Solar Partners, LLC
호포차량기지태양광발전(주)
에스에너지태양광발전소(주)
그린솔라중부하이웨이(주)
그린솔라영동하이웨이(주)
그린솔라남해하이웨이(주)
디에스에너지(주)
골든루트제삼태양광발전소(주)
에스인베스트먼트(주)
에스플래닛일호 주식회사
에스플래닛이호 주식회사
에스플래닛삼호 주식회사
에스플래닛십호 주식회사
(유)썬트랙솔라파크
미국 CA Irvine
미국 CA Irvine
미국 CA Irvine
부산
대전
대전
대전
대전
대전
경남 김해
경기 성남
충남 금산
충남 금산
충남 금산
강원 고성
경기 성남

태양광발전투자
1
-
S-Capital, LLC
미국 CA Irvine

태양광발전시스템운영
4
-
에스파워(주)
S-Service Inc
S-POWER CHILE SPA
S-SERVICES Japan Co., Ltd.
경기 성남
미국 CA Irvine
칠레
일본

태양광모듈판매
2
-
S-ENERGY Europe GmbH
S-ENERGY Japan Co., Ltd.
독일 Eschborn
일본 Tokyo

차. 신용평가에 관한 사항

당사는 증권신고서 제출일 현재 해당사항이 없어 기재를 생략합니다.

카. 「상법」 제290조에 따른 변태설립사항

당사는 증권신고서 제출일 현재 해당사항이 없어 기재를 생략합니다.

타. 회사의 주권상장(또는 등록·지정)여부 및 특례상장에 관한 사항

당사는 증권신고서 제출일 현재 해당사항이 없어 기재를 생략합니다.

2. 회사의 연혁

가. 회사의 본점소재지 및 그 변경

내 용
변경일
주 소

최초설립

2014.02.28

경기도성남시중원구순환로 210, 4층 403호, 404호, 405호(상대원동, 이노트리아파트형공장)

본사이전

2016.02.26

경기도성남시중원구둔촌대로 546, 3층(상대원동, 유투오코리아빌딩)

나. 경영진의 중요한 변동

구분

변경전

변경후

비고

대표

이사

이사

감사

대표

이사

이사

감사

14.02.28

-

-

-

문기억

홍성민

-

최초선임

16.10.19

문기억

홍성민

-

전희권

홍성민

박상민

차정원

문기억 대표이사 사임

전희권 대표이사 선임

박상민 기타비상무이사 선임

차정원 감사 선임

18.01.30

전희권

홍성민

박상민

차정원

전희권

임원택

김경남

서재룡

홍성민 기타비상무이사 사임

박상민 기타비상무이사 사임

차정원 감사 사임

임원택 사내이사 선임

김경남 사외이사 선임

서재룡 감사 선임

18.03.30

전희권

임원택

김경남

서재룡

전희권

임원택

김경남

서용운

서재룡 감사 사임

서용운 감사 선임

18.06.08

전희권

임원택

김경남

서용운

전희권

임원택

김경남

김대철

서용운 감사 사임

김대철 감사 선임

다. 최대주주의 변동

당사는 설립 이후 증권신고서 제출일 현재까지 해당사항이 없어 기재를 생략합니다.

라. 상호의 변경

당사는 설립 이후 증권신고서 제출일 현재까지 해당사항이 없어 기재를 생략합니다.

마. 회사가 화의, 회사정리절차 그 밖에 이에 준하는 절차를 밟은 적이 있거나 현재 진행중인 경우 그 내용과 결과

당사는 설립 이후 증권신고서 제출일 현재까지 해당사항이 없어 기재를 생략합니다.

바. 회사가 합병등을 한 경우 그 내용

당사는 설립 이후 증권신고서 제출일 현재까지 해당사항이 없어 기재를 생략합니다.

사. 회사의 업종 또는 주된 사업의 변화

당사는 설립 이후 증권신고서 제출일 현재까지 해당사항이 없어 기재를 생략합니다.

아. 그 밖에 경영활동과 관련된 중요한 사항의 발생내용

일자

내용

2014.02

에스퓨얼셀 주식회사설립 대표이사문기억

2014.03

GS칼텍스 기술라이센스계약체결

2014.07

5kW급 건물용연료전지시스템설비인증획득(에너지관리공단)

2014.12

3kW/L 출력밀도연료전지스택핵심기술개발국책과제진행(10억)

2015.04

연료전지용탄화수소계강화복합막개발국책과제진행(5억)

2015.08

국내최초 5kW급 LPG용 연료전지설비인증(한국에너지공단)

2015.06

연료전지용다목적부품공용화기술개발국책과제진행(7억)

2015.07

부생수소를이용한 PEMFC 발전시스템실증연구국책과제진행(29억)

2015.10

IoT기반 전원독립형연료전지발전기술개발국책과제진행(6억)

2016.02

국내최초연료전지 KS인증 획득

2016.02

연료전지장치및스택파워모듈특허등록(NG6Km, NG10K)

2016.05

국내최초모듈연결형연료전지제품, 6kW급 연료전지특허출원완료

2016.10

대표이사(변경) 전희권취임

2016.10

후지전기코리아와발전용연료전지발전사업 MOU 체결

2017.02

400kW급 발전용연료전지공급계약체결(26억)

2017.03

모듈형 10kW급 건물용연료전지시스템출시

2017.07

한국전력연료전지-베터리 하이브리드시스템개발용역계약체결

2018.03

2,000kW급 PAFC타입 발전용연료전지공급계약체결(150억)

3. 자본금 변동사항

가. 증자(감자) 현황

(기준일: 증권신고서 제출일 현재)
(단위: 원, 주)

주식발행(감소)

일자

발행(감소)형태

발행(감소)한 주식의 내용

종류

수량

주 당

액면가액

주 당

발행(감소)가액

비고

14.02.28

설립

보통주

160,000

5,000

5,000

-

16.10.21

유상증자

보통주

45,600

5,000

10,967

제3자배정

18.01.25

유상증자

보통주

11,440

5,000

61,212

주주배정

18.03.01

액면분할

보통주

1,953,360

500

-

-

18.03.20

유상증자

보통주

43,408

500

7,652

제3자배정

18.03.23

무상증자

보통주

2,213,808

500

500

주식발행초과금

합계

4,427,616

-

-

-

나. 전환사채 등 발행 현황

당사는 설립 이후 증권신고서 제출일 현재까지 해당사항이 없어 기재를 생략합니다.

4. 주식의 총수 등

가. 주식의 총수 현황

(기준일: 증권신고서 제출일 현재)
(단위: 원, 주)

구 분
주식의 종류
비고

보통주
우선주
합계

Ⅰ. 발행할 주식의 총수
100,000,000
-
100,000,000
-

Ⅱ. 현재까지 발행한 주식의 총수
4,427,616
-
4,427,616
-

Ⅲ. 현재까지 감소한 주식의 총수
-
-
-
-

1. 감자
-
-
-
-

2. 이익소각
-
-
-
-

3. 상환주식의 상환
-
-
-
-

4. 기타
-
-
-
-

Ⅳ. 발행주식의 총수 (Ⅱ-Ⅲ)
4,427,616
-
4,427,616
-

Ⅴ. 자기주식수
240,000
-
240,000
-

Ⅵ. 유통주식수 (Ⅳ-Ⅴ)
4,187,616
-
4,187,616
-

나. 자기주식 취득 및 처분 현황

취득방법

주식의 종류

기초

수량

변동 수량

기말

수량

비고

취득(+)

처분(-)

소각(-)

배당

가능

이익

범위
 이내

취득

직접

취득

장내

직접 취득

보통주

-

-

-

-

-

우선주

-

-

-

-

-

장외

직접 취득

보통주

-

-

-

-

-

우선주

-

-

-

-

-

공개매수

보통주

-

-

-

-

-

우선주

-

-

-

-

-

소계(a)

보통주

-

-

-

-

-

우선주

-

-

-

-

-

신탁

계약에

의한

취득

수탁자 보유물량

보통주

-

-

-

-

-

우선주

-

-

-

-

-

현물보유물량

보통주

-

-

-

-

-

우선주

-

-

-

-

-

소계(b)

보통주

-

-

-

-

-

우선주

-

-

-

-

-

기타 취득(c)

보통주

-

240,000

-

-

240,000

최대주주의 무상증여

우선주

-

-

-

-

-

총 계(a+b+c)

보통주

-

240,000

-

-

240,000

우선주

-

-

-

-

-

주) 2018년 6월 7일 최대주주의 무상증여로 240,000주를 자기주식으로 취득하였으며, 증권신고서 제출일 현재 처분내역은 없습니다.

다. 종류주식 발행 현황

당사는 설립 이후 증권신고서 제출일 현재까지 해당사항이 없어 기재를 생략합니다.

5. 의결권 현황

(기준일: 증권신고서 제출일 현재)
(단위: 주)

구 분
주식의 종류
주식수
비고

발행주식총수(A)
보통주
4,427,616
-

우선주
-
-

의결권없는 주식수(B)
보통주
240,000
자기주식

우선주
-
-

정관에 의하여 의결권 행사가 배제된 주식수(C)
보통주
-
-

우선주
-
-

기타 법률에 의하여
의결권 행사가 제한된 주식수(D)
보통주
-
-

우선주
-
-

의결권이 부활된 주식수(E)
보통주
-
-

우선주
-
-

의결권을 행사할 수 있는 주식수
(F = A - B - C - D + E)
보통주
4,187,616
-

우선주
-
-

6. 배당에 관한 사항

가. 배당에 관한 사항

당사 정관에서는 배당에 관한 사항에 대하여 다음과 같이 규정하고 있습니다.

정 관

제50조【이익금의 처분】

이 회사는 매년 사업연도말의 처분전 이익잉여금을 다음과 같이 처분한다.

1. 이익준비금

2. 기타의 법정적립금

3. 배당금

4. 임의 적립금

5. 기타의 이익잉여금처분액

제51조【이익배당】

1. 이익의 배당은 금전 또는 금전 외의 재산으로 할 수 있다.

2. 이익의 배당을 주식으로 하는 경우 회사가 종류주식을 발행한 때에는 각각 그와 같은 종류의 주식으로 할 수 있다.

3. 제1항의 배당은 매 결산기말 현재의 주주명부에 기재된 주주 또는 등록된 질권자에게 지급한다.

4. 이익배당은 주주총회의 결의로 정한다.

나. 최근 3사업연도 배당에 관한 사항

구 분
주식의 종류
2017년
(제4기)
2016년
(제3기)
2015년
(제2기)

주당액면가액(원)
5,000
5,000
5,000

(연결)당기순이익(백만원)
2,789
1,059
624

(별도)당기순이익(백만원)
-
-
-

(연결)주당순이익(원)
13,566
6,267
3,898

현금배당금총액(백만원)
-
-
-

주식배당금총액(백만원)
-
-
-

(연결)현금배당성향(%)
-
-
-

현금배당수익률(%)
보통주
-
-
-

우선주
-
-
-

주식배당수익률(%)
보통주
-
-
-

우선주
-
-
-

주당 현금배당금(원)
보통주
-
-
-

우선주
-
-
-

주당 주식배당(주)
보통주
-
-
-

우선주
-
-
-

다. 이익참가부사채에 대한 사항

당사는 설립 이후 증권신고서 제출일 현재까지 해당사항이 없어 기재를 생략합니다.

Ⅱ. 사업의 내용

1. 사업의 개요

[표1] 주요 용어 설명

용 어

설 명

가습기

Humidifier

고분자 전해질막 연료전지의 경우 전해질 막은 충분히 수화된 상태에서만 이온 전도성을 갖게 되는데, 이 때문에 셀 내부의 습도를 최적 상태로 유지해주어야 한다. 이를 위해 연료나 공기를 가습한 상태로 공급하며 이러한 가습상태를 조절해주는 장치가 가습기 이다.

가스켓

Gasket

금속이나 그 밖의 재료가 서로 접촉할 경우, 접촉면에서 가스나 물이 새지 않도록 하기 위하여 끼워 넣는 패킹(Packing). 연료전지에서는 O ring type과 면 가스켓이 사용되며, 기체나 액체의 기밀성 유지와 판 사이에서의 절연성 유지 등을 위해 사용된다.

개질가스

Reformated gas

연료변환기(Fuel Processor)에서 나와서 연료전지 셀스텍으로 유입되는 유체로서 연료전지 셀스택에서 이용할 수 있는 수준인 수소가 많은 혼합가스 상태이며 연료변환기의 종류와 형식에 따라 개질 가스의 조성은 다소 상이하다.

개회로 전압

Open circuit voltage, OCV

전류가 전혀 흐르지 않는 상태에서 갖는 전압 값이며 의미한다. 일반적으로 연료전지를 평가장치나 시스템에 장착한 후 연료 및 산화물을 공급시키고, 부하를 걸지 않은 상태에서 전압 측정기를 이용하여 측정한다.

경판

End Plate

셀스택 양쪽 끝을 지지하는 부분으로 수소, 산소 및 냉각수 연결포트가 위치한다.

계통연계

Grid connected

건물용 또는 발전용 연료전지 제품이나 태양광 발전시스템 등 자가발전설비를 전력회사(한국전력)의 계통에 접속하는 것을 의미한다.

계통한계가격

System Marginal Price, SMP

각 시간대별로 필요한 전력수요를 맞추기 위해 가동한 발전원 중 비용이 가장 비싼 발전원의 운전비용이 계통 한계가격이 된다.

고분자 전해질막 연료전지

Polymer Electrolyte Fuel Cell, PEFC

Proton Exchange Membrane Fuel Cell 또는 Polymer Electrolyte Membrane Fuel Cell(PEMFC) 이라고로 하며 수소이온이 투과하는 고분자막을 전해질로 사용하는 연료전지

고체산화물 연료전지

Solid Oxide Fuel Cell, SOFC

산소 또는 수소 이온을 투과시킬 수 있는 고체산화물을 전해질로 사용하는 연료전지를 의미한다.

그리드 패리티

Grid parity

대체에너지의 단가가 일반 전력회사(화석연료 등)에서 전력을 구입하는 가격보다 작거나 동등한 수준의 비용으로 공급받을 수 있는 상황을 말한다. 이 용어는 신·재생에너지원의 단가를 이야기할 때 가장 많이 사용된다.그리드 패리티에 도달하는 것은 보조금이나 정부의 지원이 없이도 에너지원이 광범위한 개발의 경쟁자가 되는 시점으로 간주한다. 그리드 패리티 수준에 도달하면, 이들의 형태의 에너지로 대규모의 에너지 전환이 이루어질 것으로 보고있다.

기체 확산층

Gas diffusion layer

막 전극 접합와 분리판 사이에 위치하며 물리적으로 촉매층을 지지하고 유체를 촉매층에 전달하며 화학반응으로 생긴 유체를 다시 분리판의 유로로 이동하게 하는 유체의 확산을 담당하고 있는 부분을 의미한다. 또한 전기화학 반응에 의해 발생한 전자를 분리판에 전달해 주는 기능을 한다.

단위 전지

Unit cell

완전한 연료전지 반응이 일어날 수 있도록 구성된 연료전지가 하나만으로 구성되었을 경우를 의미한다.

드론

Drone

무인항공기(Unmanned Aerial Vehcile, UAV)라고도 하며 조종사가 탐승하지 않은 비행기 또는 비행체를 의미함

마이크로그리드

Micro-grid

소비자/개인이 생산하는 전기에너지를 활용하여 전체 네트워크의 에너지를 극대화 시키기 위한 기술을 의미함

막 전극 접합체

Membrane Electrode Assembly, MEA

전극과 막이 일체형으로 접합된 상태를 말하며 연료전지에서 실제 전기화학 반응이 발생하는 부분으로 연료전지의 성능을 좌우한다.

매니폴드

Manifold

하나의 본줄기 관으로부터 여러 개의 지관이 갈라져있는 관. 연료 변환기에서 각 버너들로 가스를 분배하는 부분, 혹은 버너와 개질기로 분배하는 부분과 연료전지 셀스택에서 각 셀들로 연료 및 산화제를 분배하는 부분을 말한다.

바이오 가스

Biogas

산소가 없는 환경에서 유기물이 분해되면서 생산되는 다양한 기체의 혼합물을 의미하며 농업 쓰레기, 두엄, 일반 쓰레기, 식물 물질, 오물, 음식물 쓰레기와 같은 원료로부터 만들어낸다

보조기기(주변기기)

Balance Of Plant, BOP

동력 시스템에서 동력을 생산하는 주요부품을 동작시키기 위한 보조 구성품을 의미하며 연료전지 제품에서의 주변기기는 블로워, 펌프, 밸브, 열교환기 등 기계적 보조기기(M-BOP)와 유량계, 압력계, 온도계 등 센서류와, 제어기 등 전기적 보조기기(E-BOP) 등을 포함한다.

분리판

Separator, Bipolar Plates

연료전지 셀스택에서 각 전지를 분리하고 있는 전도성 판을 의미한다. 분리판은 연료가스와 공기를 차단하는 역할 외에 연료가스와 공기의 유로 확보 및 외부회로에 전류를 전달하는 역할을 하므로 높은 전기 전도성, 내식성, 열전도성과 함께 낮은 기체 투과성이 요구된다.

분산형 전원

Dispersed generation

지역 간 혹은 지역 내 송전망의 배전 시설의 간편화와 효율성을 높이기 위해, 태양광이나 풍력과 같은 신·재생에너지 자원을 이용한 소규모 발전 설비를 지칭한다

서브 스택

Sub-stack

셀스택과 동일한 디자인을 갖는 분리판을 이용하여 수 개의 단위 전지를 적층하여 만든 것을 의미하며, 서브 셀스택을 이용하여 스택의 실제 운전에 가까운 신뢰성 있는 자료를 얻을 수 있다. 서브 스택의 셀 수는 제작할 스택의 특성을 서브 셀스택 평가를 통해 도출해 낼 수 있도록 적절하게 결정되어야 한다.

석유환산톤

Toe

석유는 배렬, 가스는 갤런 등 에너지원마다 다른 단위를 사용하는데, 이를 통일된 단위로 나타내기 위해 국제에너지기구(IEA)가 만든 가상의 단위이다.

1Toe = 4,739kWh에 해당한다.

셀

Cell

연료전지 셀스택은 여러 개의 단위 셀이 직렬로 적층되어 있는 것이며, 이 각각의 하나를 셀이라고 하며, 하나의 셀만으로 이루어진 전지를 단위전지라고 한다. 셀은 반응이 직접 일어나는 전극과 전해질(막), 이를 지지하고 있는 부분과 기체 혹은 액체가 흐르는 유로가 형성된 분리판 등의 하부구조를 갖고 있다.

셰일가스

Shale gas

진흙이 수평으로 퇴적하여 굳어진 암석층(혈암, shale)에 함유된 천연 가스이며, 넓은 지역에 걸쳐 연속적인 형태로 분포되어 있어 추출이 어렵다는 기술적 문제가 있었으나, 1998년 프래킹(fracking, 수압파쇄) 공법을 통해 상용화에 성공했다. 확인된 매장량은 석유매장량과 비슷한 수준이다.

슬러지

Sludge

하수처리 또는 정수(淨水)과정에서 생긴 침전물을 의미하며 오니(汚泥) 라고도 한다

신기후체제(파리협약)

Paris Agreement

2020년 만료 예정인 교토의정서를 대체, 2021년 1월부터 적용될 기후변화 대응을 담은 기후변화협약으로 2016년 11월 발효됐다. 지구온난화 억제 목표 강화(2도 이내에서 1.5도 이내 노력), 온실가스 감축 행동을 선진국ㆍ개도국ㆍ극빈국 등 모든 국가로 확대, 5년마다 상향된 감축목표 제출(진전 원칙) 및 이행 여부 검증(5년마다), 2025년 이후 개도국에 대한 자금 지원 확대, 상향식 감축목표 방식 등이 특징이다.

신·재생에너지

New and renewable energy

신 에너지와 재생 에너지의 합성어로 기존의 화석 연료를 재활용하거나 재생 가능한 에너지를 변환시켜 이용하는 에너지로 신에너지는 수소 및 연료전지, 재생 에너지는 태양, 지열, 바이오 에너지 등이 있다.

신
ㆍ
재생에너지 공급인증서

Renewable energy certificate, REC

공급인증서 발급대상 설비에서 공급되는 전력량에 가중치를 곱하여 MWh 단위를 기준으로 발급하며 발전사업자가 신
ㆍ
재생에너지 설비를 이용하여 전기를 생산·공급하였음을 증명하는 인증서로 공급의무자는 공급의무량에 대해 신·재생에너지 공급인증서를 구매하여 충당할 수 있음

신
ㆍ
재생에너지 공급의무화

Renewable Portpolio Standard, RPS

일정규모 (500MW) 이상의 발전설비 (신
ㆍ
재생에너지 설비는 제외)를 보유한 발전사업자(공급의무자)에게 총 발전량의 일정비율 이상을 신
ㆍ
재생에너지를 이용하여 공급토록 의무화한 제도

액화석유가스

Liquefied Petroleum Gas, LPG

석유 성분 중 프로페인 및 뷰테인 등 끓는점이 낮은 탄화수소를 주성분으로 가스를 상온에서 가압하여 액화한 것을 의미한다.

연료변환기/연료처리장치

Fuel processor

일반적으로 개질기(Reformer)라고도 불린다. 탄화수소계 화석 연료로부터 연료전지에 사용되는 연료인 수소를 만들어내는 장치를 일컫는다.

연료전지

Fuel cell

연료와 산화제가 가진 화학적 에너지를 전기적 에너지로 연속적으로 변환시키는 전기화학 장치이며, 일반적으로 연료와 산화제는 외부에서 공급되고 전지내부에서 반응한다.

열병합발전

Combined Heat and Power, CHP

전기 생산과 열의 공급 즉 난방을 동시에 진행하여 종합적인 에너지 이용률을 높이는 발전이다.

열효율

Thermal efficiency

연료전지 시스템에서의 열효율은 전기효율과 동일한 측정기준에서 공급된 연료공급량에 대해 얻어낸 열 회수량의 비이다.

용융탄산염 연료전지

Molten Carbonate Fuel Cell, MCFC

전해질로 용융 탄산염을 쓰는 연료전지로서 600℃가 넘는 고온에서 작동하며, 주로 발전용으로 사용된다.

이온교환 막

Ion exchange membrane

이온교환 수지를 막 모양으로 성형 제조한 것으로, 양이온 혹은 음이온 교환막이 있다. 교환막을 전해질용액에 담가 이것을 격막으로 하여 용액에 전류를 통하면 양이온 교환막은 양이온을 통과시키지만 음이온 통과에는 100%에 가까운 저항을 나타내며, 음이온 교환막은 그 반대현상을 보인다.

이용율

Utilization ratio

연료전지로 공급된 연료나 산화제의 총량에 대해 연료전지에서 실제 전기화학 반응에 참여한 연료나 산화제의 비율을 % 단위로 표현한 것. 유사한 표현으로 화학 양론비(Stoichiometry Ratio)가 있다.

인버터

Inverter

연료전지는 자체에서 생성되는 전력의 기본 형태가 높은 전류밀도를 갖는 직류저압이기 때문에 상용의 구동장치를 이용하거나 다른 계통에 연계하기 위해서 직류a직류 변환 및 직류a교류 변환이 필연적이다. 이 때 직류를 교류로 변환시켜 주는 전력변환장치를 인버터라 한다. 특히 가정용 연료전지 시스템의 경우 계통과 연계한 경우를 계통 연계형 인버터(Grid Connected Inverter)라고 하며, 계통과 분리된 경우를 계통 독립형 인버터(Grid Independent Inverter)라고 한다.

인산형 연료전지

Phosphoric Acid Fuel Cell, PAFC

액체 인산을 전해질로 이용하는 연료전지로서 저온형으로 분류되는 연료전지 중 가정 높은 효율을 가진다.

저위발열량

Lower Heating Value, LHV

연소 반응에 의해 생성된 모든 수분이 수증기(기체) 상태로 존재할 경우의 발열량이며, 연소에 의해 생성된 수분의 증발 잠열을 포함하지 않은 열량이다.

전기효율

Electrical efficiency

연료전지 시스템에서의 전기효율은 셀스택에서 배출되는 연료극 배출가스(Anode off gas)가 연료처리장치의 버너로 재순환된 30분 후부터 3시간 동안의 공급된 연료의 열량에 대한 생성된 전기량의 비율이다

전력변환기

Power Conditioning System, PCS

인버터(Inverter)라고도 하며 일반적으로 직류(DC)를 교류(AC)로 바꾸기 위한 전기적 장치이다. 연료전지에서는 셀스택의 전압을 높여주는 DC-DC converter 도 포함되어 있다.

전류 집전체

Current Collector

연료전지에서 발생된 전기는 외부회로를 통해 흐르면서 일을 하게 되는데, 스택에서 발생된 전기를 외부 도선과 연결해 주는 부분을 전류 집전체라고 하며, 연료전지 스택의 양쪽 체결판의 안쪽에 위치한다.

전해질

Electrolyte

물 등의 용매에 녹아서 이온으로 해리되어 전류를 흐르게 하는 물질로서 연료전지에서는 수소이온이 통과하는 통로로서 전해질의 종류에 따라 연료전지의 종류를 구분한다.

직접메탄올 연료전지

Direct Methanol Fuel Cell, DMFC

메탄올이 연료극을 통과할 때 촉매와 반응해서 전기를 발생하는 연료전지로서 고분자 전해질막 연료전지와 유사한 구조를 갖는다.

촉매

Catalyst

화학반응속도를 증가 또는 감소시키는 효과를 나타내는 물질로 반응이 종료된 다음에도 원래의 상태로 존재할 수 있는 물질이다. 건물용 및 수송용 연료전지에서는 주로 백금이 촉매로 사용되고 있다.

탄소자원화 기술

Carbon resources technology

산업단지나 발전소 등에서 발생되는 부생·온실가스로부터 탄소원(일산화탄소, 이산화탄소, 메탄 등)을 자원화하여 메탄올, 경유 등 화학제품을 생산하는 기술

탈황기

Desulfurizer

연료에 혼합되어 있는 황 성분을 제거하는 장치. 도시가스는 원래 무색 무취의 기체이며, 누설 발생시 위험을 쉽게 인지할 수 있도록 부취제를 첨가하는데 부취제에 황이 포함되어 있다. 황은 연료 변환기(Fuel Processor) 및 연료전지 스택의 촉매에 치명적으로 작용하기 때문에 연료 변환기로 공급되기 전에 이러한 황 성분을 제거하여야 하며 이 부분을 탈황기라고 한다.

티그 용접

Tungsten Inert Gas welding, TIG welding

용융점이 가장 높은 텅스텐 전극과 모재 사이에 아크를 일으키고 용접중 산화 및 질화를 막기위해 아르곤(Ar) 가스로 용접부를 보호 하는 용접을 의미하며, 텅스텐 불활성가스 용접, 아르곤 용접 또는 알곤용접 이라고도 한다.

흡수식 냉동기

Absorption refrigerating machine

기계적인 일을 하지 않고 고온도의 열을 직접 적용시켜 냉동하는 방법으로, 서로 잘 용해하는 두 가지 물질을 사용한다. 즉, 저온 상태에서는 두 물질이 강하게 용해되나, 고온에서는 두 물질이 분리되어 그 중의 한 물질이 냉매 작용을 하여 냉동하는 것이다. 이 때 열을 운반하는 물질을 냉매라 하고, 이 가스를 용해하는 물질을 흡수제라 한다.

가. 회사의 현황

(1) 사업 개황

(가) 연료전지의 개요

① 연료전지의 원리

연료전지는 전기화학적 반응에 의하여 전기와 열을 생산하는 발전장치로서 물 전기분해의 역반응을 이용합니다. 일반적으로 연료전지에는 [그림 3]과 같이 수소가 공급되는 연료극과 공기(산소)가 공급되는 공기극이 있습니다. 연료극(음극)으로 공급된 수소는 수소 이온과 전자로 분리됩니다. 수소이온은 전해질을 통해 공기극으로 이동하고 전자는 외부회로를 통해 공기극으로 이동하면서 전기적 회로를 구성합니다. 이동한 수소이온, 공기극(양극)에 공급된 (공기 중의)산소, 그리고 외부회로를 통해 이동된 전자는 다시 결합하여 물이 되면서 전기와 열이 발생합니다. 

[그림3] 연료전지의 원리(출처 study.zum.com)_투자_사업의 내용.jpg
[그림3] 연료전지의 원리(출처 study.zum.com)_투자_사업의 내용

② 연료전지의 특징 

일반적인 전지는 화학적으로 전기에너지를 저장하지만 연료전지는 연료를 이용하여 전력을 생산(발전)합니다. 또한 전지의 전극은 반응을 하여 충전 및 방전 상태에 따라 상태가 바뀌지만, 연료전지의 전극은 단순히 촉매역할만 하므로 상대적으로 안정합니다. 또한 천연가스 (LNG, 도시가스)와 메탄올, 액화석유가스 (LPG), 나프타, 등유, 그리고 가스화된 석탄 등의 다양한 연료를 사용할 수 있기 때문에 에너지자원을 확보하기 용이합니다.

기존의 에너지 생성 및 공급방식은 [그림 7]과 같이 연료를 투입하여 전기를 얻고 사용하기까지의 과정에서 열 및 운동에너지를 포함하고 있기 때문에 여러 곳에서 에너지 손실이 발생하지만, 건물용 연료전지를 이용하여 에너지를 생성 및 공급할 경우, 생성된 에너지 대부분을 사용할 수 있습니다. 또한 연료의 연소반응이 아닌 화학반응을 이용하기 때문에 질소산화물과 이산화탄소의 배출량이 기존 화력발전(석탄)의 각각 1/38과 1/3 정도이며, 소음도 화력발전 방식에 비해 매우 작습니다. 디젤엔진, 가솔린엔진, 가스터빈의 경우 출력용량이 클수록 발전효율이 높아지는 경향이 있으나 건물용 연료전지의 경우 출력용량에 상관없이 일정하게 높은 효율을 갖는 것도 큰 장점이라고 할 수 있습니다.

[그림7] 기존 시스템과 건물용 연료전지 비교(출처 일본 nedo)_투자_사업의 내용.jpg
[그림7] 기존 시스템과 건물용 연료전지 비교(출처 일본 nedo)_투자_사업의 내용

또한 건물용 연료전지는 다른 신·재생에너지원에 비해 설치장소 제약이 작습니다. 아래[그림 8]은 연면적 3,000㎡의 상업용 업무시설 기준 신·재생에너지 비율을 24%까지 대응할 때 필요한 설치 규모 및 면적을 비교한 것입니다. 태양광 발전의 경우 적정 일조량 및 넓은 설치 면적이 필요하며, 풍력 발전의 경우 적정 풍량이 필수적이고 소음 및 공간 제약에 따라 도심 설치에 부적합 합니다. 반면, 연료전지는 용도에 따라 다양한 규모로 제작하여 활용할 수 있으며 소음 및 유해가스 배출이 적고 자연환경에 따른 제약이 작아 도심에서도 유용하게 사용될 수 있습니다. 따라서 연료전지는 기존의 화력발전을 대체할 수 있는 신·재생에너지원이며, 분산형 전원, 열병합(Combined Heat and Power, CHP) 발전, 그리고 무공해 자동차의 전원 등에 적용될 수 있습니다.

[그림8] 타 신재생에너지원과 연료전지와의 비교_투자_사업의 내용.jpg
[그림8] 타 신재생에너지원과 연료전지와의 비교_투자_사업의 내용

③ 연료전지의 종류

연료전지는 전해질, 연료, 작동온도 그리고 촉매 등에 따라 [표 2]와 같이 다양한 종류가 있습니다.
인산형 연료전지(Phosphoric Acid Fuel Cell, PAFC): 1970년대 민간차원에서 처음으로 개발된 연료전지로 인산을 전해질로 사용하며, 주로 대형병원 및 호텔의 분산형 전원용으로 개발되었습니다. 저온 유형으로 분류되는 연료전지 중 고분자 전해질막에 비해 비교적 높은 온도에서(약 200℃) 가동되어 상대적으로 효율이 높으며, 고온형 연료전지보다 제작 및 취급이 용이한 장점이 있습니다. 인산형 연료전지는 주로 발전용으로 사용되지만 요즘에는 대형 건물 및 에너지 다소비 건물에 적용되어 건물용으로도 그 활용도가 높아지고 있습니다.
용융탄산염 연료전지(Molten Carbonate Fuel Cell, MCFC): 용융탄산염을 전해질로 사용하는 연료전지로서 650℃의 고온에서 운전되기 때문에 저렴한 촉매(니켈)를 사용할 수 있어 시스템 단가를 낮추는데 유리합니다. 또한 다른 종류의 연료전지에서는 독성물질로 작용하는 일산화탄소도 연료로 이용할 수 있기 때문에 석탄가스 및 바이오매스 등 다양한 연료를 사용할 수 있습니다.
고체산화물 연료전지(Solid Oxide Fuel Cell, SOFC): 고체산화물을 전해질로 사용하며 연료전지 중 작동온도(700~1000℃)가 가장 높습니다. 모든 구성요소가 고체로 이루어져 있기 때문에 구조가 단순하고, 전해질의 손실 및 보충과 부식의 문제가 없습니다. 고온에서 작동하기 때문에 내부개질 방식을 사용하여 연료(수소)공급이 가능하고 백금 등의 귀금속 촉매를 사용하지 않습니다. 우리나라뿐 만 아니라 미국, 일본 등 선진국을 중심으로 활발히 연구개발이 이루어지고 있습니다.
고분자 전해질막 연료전지(Polymer Electrolyte Membrane Fuel Cell, PEMFC): 고분자 막을 전해질로 사용하는 연료전지로서 1955년 미국에서 처음으로 개발되어 1962년에 1kW급 셀스택 2개로 이루어진 모듈이 Gemini 우주선 3호부터 12호까지 사용되었습니다. 다른 종류의 연료전지에 비하여 전류밀도가 높고 80℃미만의 상온에서 작동되며 구조가 간단합니다. 또한 빠른 시동과 응답특성, 우수한 내구성 및 소형화가 쉬운 구조를 가지고 있어 휴대용, 가정용, 건물용, 그리고 수송용 등 그 응용범위가 매우 다양합니다.
직접메탄올 연료전지(Direct Methanol Fuel Cell, DMFC): 고분자 전해질막 연료전지(PEMFC)와 동일한 구성요소를 사용하지만, 연료처리장치(연료를 수소로 변환하는 장치)없이 메탄올(액체)을 직접 사용할 수 있기 때문에 연료의 공급이 용이하고 시스템의 소형화가 가능합니다. 또한 PEMFC에 비해 출력밀도는 낮지만2차전지에 비해서는 높은 출력밀도를 갖기 때문에 2차전지를 대체할 수 있는 가능성이 매우 높습니다.

[표 2] 연료전지의 종류 (출처: 2016 신·재생에너지백서)

구분

고온형 연료전지

저온형 연료전지

종류

MCFC

SOFC

PAFC

PEMFC

DMFC

전해질

용융탄산염

고체산화물

인산

고분자전해질

고분자전해질

작동온도

550~700℃

700~1000℃

150~250℃

50~100℃

50~100℃

사용촉매

니켈

니켈

백금

백금

백금

사용연료

H2, CO

H2, CO

H2

H2

CH3OH

연료처리장치

X

X

O

O

O

효율(LHV)

50~60%

50~60%

40~45%

35~ 40%

< 40%

④ 연료전지의 활용분야
연료전지는 응용되는 산업분야에 따라 [그림 9]와 같이 건물용, 발전용, 수송용 및 휴대용으로 구분되며, 우리나라에서 상용화 되어있는 연료전지 응용분야는 발전용, 건물용 및 수송용입니다.

[그림9] 연료전지의 종류에 따른 활용분야(출처 한국에너지공단)_투자_사업의 내용.jpg
[그림9] 연료전지의 종류에 따른 활용분야(출처 한국에너지공단)_투자_사업의 내용

발전용 연료전지는 전력계통에 연결하여 전력발전을 목적으로 하는 연료전지로서 최소 수백 kW이상의 용량을 가집니다. 우리나라에서는 [그림 10]과 같이 MCFC 또는 PAFC가 발전용 연료전지로 사용되고 있으며, 정부의 신·재생에너지 공급의무화(Renewable Portpolio Standard, RPS) 정책에 의한 신·재생에너지 공급인증서(Renewable Energy Cerificate, REC) 및 계통한계가격(System Marginal Price, SMP)의 판매와 열을 판매함으로써 경제성을 확보하고 있습니다. 

[그림10] 발전용 연료전지 시스템(출처 포스코에너지)_투자_사업의 내용.jpg
[그림10] 발전용 연료전지 시스템(출처 포스코에너지)_투자_사업의 내용

건물용 연료전지([그림11] 참고)의 경우 아파트, 빌딩, 오피스텔 등과 같은 건축물에 설치하여 건물에서 필요한 전력량 중 기저부하를 대응하고 일정 부분의 열 부하까지 대응할 수 있는 소규모 열병합 발전기 형태의 연료전지를 의미합니다. 우리나라의 경우 일반적으로 10kW급 이하의 연료전지 제품을 건물용 연료전지로 일컫으며, 대부분 PEMFC가 건물용으로 활용되고 있습니다. 이 중 1kW급 이하의 연료전지는 주로 아파트와 같은 가정용으로 적용되고 있습니다. 가정용 연료전지는 대부분 PEMFC가 적용되고 있으며 SOFC를 이용한 개발도 활발히 이루어지고 있습니다. 

[그림11] 건물용 연료전지 시스템(출처 panasonic)_투자_사업의 내용.jpg
[그림11] 건물용 연료전지 시스템(출처 panasonic)_투자_사업의 내용

수송용 연료전지의 대표적인 적용 분야는 연료전지자동차이며 기존 내연기관을 대체하여 시동이 간편하고 성능이 높은 PEMFC가 가장 일반적으로 사용되고 있습니다. 전기자동차와 비교했을 때 연료전지 자동차의 가장 큰 장점은 짧은 (수소)충전시간과 긴 주행거리입니다. 또한 전기자동차를 충전하기 위한 전력은 결국 화석연료나 원자력을 통해 얻어지는 것이기 때문에, 연료전지 자동차만이 진정한 친환경 자동차로서의 의미가 있습니다. 

휴대용 연료전지는 휴대가 가능한 연료전지를 의미합니다. 다른 응용분야와는 달리 시스템의 크기에 큰 제한이 있으므로 연료의 공급체계가 간단한 DMFC가 적합하며 최근 휴대성을 극대화하기 위해 미세가공기술을 적용하여 부피 및 무게를 줄이는 기술이 개발되고 있습니다. 휴대용 연료전지의 경우 정보·통신 산업의 발전으로 인해 [그림 12]와 같이 노트북 등 모바일 정보기기등에 적용되고 있습니다. 

[그림12] 휴대용 연료전지 시스템(출처 lg화학 보도자료)_투자_사업의 내용.jpg
[그림12] 휴대용 연료전지 시스템(출처 lg화학 보도자료)_투자_사업의 내용

(나) 연료전지 산업의 특성

① 친환경 저공해 산업

연료전지는 기본적으로 수소와 산소의 전기화학 반응으로 전기를 발생시키는 발전장치이기 때문에 내연기관이나 화력발전과 같은 연소과정이 없으며 생성물이 전기, 물 그리고 열 뿐이어서 환경오염이 적습니다([그림 13] 참고). 현재는 천연가스, 석탄 등 화석연료로부터 수소를 얻고 있으나 향후 풍력, 태양광 등의 재생 에너지를 통한 물 전기분해로 수소를 얻게 되면 황산화물, 이산화탄소, 질소산화물 등의 배출이 없는 무공해 발전 시스템이 가능해질 것으로 전망됩니다. 또한 연료전지 자동차의 경우 화학반응에 필요한 공기를 원활하게 공급하기 위해 일반 차량에 장착되는 필터보다 훨씬 우수한 성능의 공기필터를 적용하기 때문에, 대기 중 미세먼지의 99.9% 를 정화할 수 있는 부가적인 기능이 있습니다.

[그림13] 에너지원별 베기가스 배출량 및 소음 비교(출처 과학과 기술)_투자_사업의 내용.jpg
[그림13] 에너지원별 베기가스 배출량 및 소음 비교(출처 과학과 기술)_투자_사업의 내용

② 고용유발효과가 큰 산업

연료전지는 휴대용 전지부터 자동차용, 가정용 및 건물용 분산형 발전, 그리고 대규모 발전소까지 전 산업분야에서 전력을 생산하는 모든 시스템에 적용될 수 있는 다양성이 큰 에너지 기술입니다. 또한 연료전지는 연료전지 자체 산업뿐만 아니라, 수소 및 전기 충전산업, 전극과 분리막 등 부품소재, 모터, 배터리, 인버터 등 부품관련 산업이 필요합니다. 또한 수소의 생산, 저장 및 이송, 전력산업, 수요거래 산업 그리고 신·재생에너지의 저장 및 전환 등 다양한 유관산업이 있기 때문에 일자리 창출 등 고용 유발효과가 큰 산업입니다. 한국은행의 2014년 산업연관표에서 연료전지 산업의 취업유발계수를 시장규모 10억 당 직접산업분야 27.8명, 유관산업분야 최대 80.92명으로 예측하고 있습니다. 연료전지 보급확대로 1조원의 시장이 형성될 경우 최대 10만명 규모의 고용유발 효과가 기대됩니다.

③ 기술진입장벽이 높은 산업

연료전지는 제품의 특성상 화학, 기계, 전기·전자 및 제어 등 다양한 기술의 융합을 통해 제품의 효율, 품질 및 안정성을 확보할 수 있는 높은 기술적 진입장벽을 가지고 있습니다. 연료처리장치 및 셀스택 등 연료전지를 구성하는 요소들의 핵심기술 (화학 및 물리학 등 기초과학기술)과 함께 설계 및 제어 등 시스템 통합기술 (기계공학 및 전기전자공학 등 응용공학기술)을 모두 확보해야 연료전지 시장에 진입할 수 있습니다.

또한 건물용 및 발전용 연료전지의 경우, 사계절의 기온변화가 뚜렷한 우리나라에서는 극단적인 환경변화에 노출되기 때문에 시스템 설치 및 운전 그리고 사후관리에 대한 경험들이 연료전지 사업을 진행하는 과정에 필수적입니다. 따라서 이러한 경험이 없거나 부족한 신생업체가 쉽게 연료전지 시장에 진입하기 어려운 장벽이 존재하므로 급격한 업체들의 난립으로 인한 시장의 혼란 등 경쟁력 약화에 대한 가능성은 낮습니다.

④ 높은 성장 잠재력을 가진 산업

연료전지는 우리나라뿐 만 아니라 세계적으로 높은 성장 잠재력이 기대되는 시장입니다. 과거 연료전지 시장이 기술개발 및 제품 도입기였다면, 기술의 상용화 수준 및 주변환경을 고려할 때 빠른 성장이 예상되는 성장기에 돌입할 것으로 예상됩니다. 최근 셰일가스 개발, 주요 자동차 회사(벤츠, 토요다, 현대 등)의 연료전지 자동차 판매, 일본의 주택용 연료전지 시장활성화, 파리협약 이후 각국의 신·재생에너지를 통한 온실가스 저감계획 및 정책발표 등 연료전지 산업규모가 급격히 증가하고 있습니다. 우리나라에서는 제8차 전력수급기본계획에서 언급된 바와 같이 경제성을 확보하면서 안전하고 깨끗한 발전원 구성을 위해 원자력 발전 및 석탄 발전을 단계적으로 감축하고 연료전지와 같은 신·재생에너지의 비중을 지속적 확대할 계획입니다. 또한 [그림 14]에서 알 수 있듯이 해외의 경우에서도 주요 선진국은 화석에너지를 이용한 발전을 지양하고 신·재생에너지 비중을 지속적으로 확대하는 추세입니다. 

[그림14] 2010~2015년간 oecd 주요국 발전량 증감추이(출처 미국 iea)_투자_사업의 내용.jpg
[그림14] 2010~2015년간 oecd 주요국 발전량 증감추이(출처 미국 iea)_투자_사업의 내용

(다) 설립 배경 및 성장과정

에스퓨얼셀은 2014년 GS칼텍스 중앙기술연구소의 연료전지 연구개발인력이 spin-off 형태로 에스에너지(태양광 전문업체)와 함께 설립한 연료전지 전문기업입니다. 

① 설립 이전(2005~2013)

에스퓨얼셀의 연구개발 인력들은 [그림 15]와 같이 2005년 GS퓨얼셀부터 2013년 GS칼텍스까지 고분자 전해질막 연료전지용 셀스택, 연료처리장치, 시스템 통합설계 및 제어 등 가정용과 건물용 연료전지 핵심분야의 독자기술을 확보했습니다.

GS퓨얼셀은 연료전지의 핵심기술개발과 병행하여 정부주도 실증과제인 연료전지 모니터링 사업(2006~2010년)에 연료전지 제조사중 가장 큰 규모로 참여했습니다. 모니터링 사업이란 개발된 연료전지를 국내에 보급하여 소비자가 연료전지 제품을 가동하도록 하고 제품의 상태를 제조사가 모니터링 하는 사업으로서 1kW급 가정용 고분자 전해질막 연료전지 시스템을 대상으로 진행되었습니다. GS퓨얼셀은 이러한 모니터링 사업을 통해 연료전지 설치, 운전 및 사후관리 에 대한 풍부한 기술 노하우를 확보했으며 이후 에너지관리공단(現 한국에너지공단)에서 주관한 그린홈 100만호 보급사업을 통하여 2년에 걸쳐(2010~2011년) 총 280여대의 연료전지를 생산, 납품하여 운영했습니다.

[그림15] 연료전지 시스템 개발 이력(출처 gs퓨얼셀)_투자_사업의 내용.jpg
[그림15] 연료전지 시스템 개발 이력(출처 gs퓨얼셀)_투자_사업의 내용

GS퓨얼셀은 정부의 지원금에 의지하는 지원사업 이외의 시장을 창출하기 위해 가정용 연료전지 보다 용량이 큰 5kW급 건물용 연료전지를 국책과제를 통하여 2009년 국내 최초로 개발하였습니다. 건물용 연료전지는 모니터링 및 보급사업으로 축적된 가정용 연료전지 시스템의 노하우를 바탕으로 개발되었으며, 추가적으로 5kW급 연료전지 실증과제를 통하여 시스템 신뢰성, 핵심 부품의 국산화 및 시스템 설계·제작 기술을 확보했습니다. [그림 16]과 같이 실증과제를 통하여 납품된 제품은 2011년 5개의 사이트에서 설치되었습니다. GS퓨얼셀은 2011년 GS칼텍스 중앙기술연구소로 흡수합병되었습니다. 

[그림16] 건물용 연료전지 실증설치 모습(출처 gs퓨얼셀)_투자_사업의 내용.jpg
[그림16] 건물용 연료전지 실증설치 모습(출처 gs퓨얼셀)_투자_사업의 내용

② 설립기(2014~2015)

2014년 [그림 17]과 같이 GS칼텍스의 연구개발 인력이 에스에너지와 함께 Spin-off 형태로 에스퓨얼셀을 설립하였습니다. 회사 설립시 국내·외 영업, 연료전지 부품 가공 및 제품 생산, 설치 및 시운전 등은 협력업체와 공동으로 진행하는 사업구도를 갖추었습니다. 이를 통해 에스퓨얼셀은 사업기획과 기술개발에 집중할 수 있고, 영업과 생산 및 유지관리 업무에서는 협업구조를 창출하였습니다. 이러한 사업구조는 인적·물적 자원 투입을 최소화할 수 있기 때문에 초기 사업 진출의 리스크를 경감하고 안정적으로 사업의 기반을 갖추며 연료전지 시장창출의 초석을 다질 수 있었습니다. 또한 2014년 국내 최초로 5kW급 건물용 연료전지 설비인증을 한국에너지공단으로부터 획득하였습니다.

[그림17] 에스퓨얼셀의 설립(출처 에스퓨얼셀)_투자_사업의 내용.jpg
[그림17] 에스퓨얼셀의 설립(출처 에스퓨얼셀)_투자_사업의 내용

③ 성장기(2015~현재)

에스퓨얼셀은 2014년 설립이후 본격적으로 가정용 및 건물용 연료전지 시장에 진입하였으며 도전적인 매출목표를 가지고 2014년부터 2017년까지 매년 2배가 넘는 성장을 지속하고 있습니다. 에스퓨얼셀은 꾸준한 연구개발과 미래시장의 수요를 예측하여 2016년 연료전지 신제품을 출시하였는데 이 제품은 모듈형으로 용량증설의 편리성 및 설치면적의 최소화 (기존제품대비 약 70%감소)등 기존 건물용 연료전지 제품의 성능을 획기적으로 개선한 제품입니다. 또한 국내 최초로 모듈형 연료전지 제품의 특허성을 인정받아 특허등록을 하였으며, 국내 연료전지 제품으로는 최초로 KS인증을 획득하여 대외적으로 기술력과 상품성을 인정 받았습니다.

또한 2016년 새로운 시장창출을 위해 발전용 연료전지인 일본 후지전기의100kW급 인산형 연료전지 제품 공급 및 사후관리를 위한 업무협약을 체결하였으며([그림18] 참고), 이후2017년9월 국내 최초로 연료전지 개인발전사업 계약을 체결하였습니다. 이 계약은 에스퓨얼셀의 발전용 연료전지 제품 총5대를 공급하는 것으로 이 중4대의 연료전지 시제품이2017년8월 납품 및 설치되어9월30일부터 상업운전에 돌입하였습니다. 또한, 연료전지 개인발전사업의 성공적인 시작으로2017년144억원 규모의 발전용 연료전지 제품공급계약을 체결하는 성과를 달성하였습니다. 

[그림18] 에스퓨얼셀-후지전기 양해각서 체결(출처 에스퓨얼셀)_투자_사업의 내용.jpg
[그림18] 에스퓨얼셀-후지전기 양해각서 체결(출처 에스퓨얼셀)_투자_사업의 내용

(2) 제품 설명

(가) 연료전지 제품 구성

건물용 및 발전용 연료전지 제품은 [그림 19]와같이 크게 연료처리장치(개질기), 셀스택, 보조기기(Balance Of Plant, BOP), 그리고 전력변환기(인버터)로 구성되어 있습니다. 연료처리장치는 도시가스(LNG)나 LPG를 수소로 변환하는 장치이며, 셀스택은 수소와 (공기 중의) 산소를 이용하여 전기 및 열을 발생시키는 연료전지의 핵심 장치입니다. 또한 전력변환기는 셀스택에서 발생하는 직류전기를 교류전기로 변환시키는 장치입니다. 연료전지는 각 시스템 구성요소들의 성능이 적정하게 설계되어야 고성능의 연료전지 제품이 완성되며 에스퓨얼셀의 경우 수년간의 업력과 Know-How를 바탕으로 최적화된 연료전지 설계 능력을 보유하고 있습니다. 

[그림19] 연료전지 시스템의 구성(출처 에스퓨얼셀)_투자_사업의 내용.jpg
[그림19] 연료전지 시스템의 구성(출처 에스퓨얼셀)_투자_사업의 내용

① 연료처리장치

연료처리장치는 화학반응을 이용하여 액화천연가스(도시가스, Liquefied Natural Gas, LNG,) 및 액화석유가스(Liquefied Petroleum Natural Gas, LPG) 에서 수소가스를 생성하는 장치로서, [그림 20]과 같이 버너, 스팀 생성기, 개질 반응기, 변성 반응기, 선택적 산화반응기, 그리고 열교환기 등으로 구성됩니다. 연료처리장치는 LNG를 연료로 사용하는 발전용, 건물용 및 가정용 연료전지 제품에서는 필수적이며, 에스퓨얼셀에서는 LNG 개질기술뿐 만 아니라 국내유일의 LPG 개질기술도 보유하고 있습니다. 

[그림20] 연료처리장치의 구성_투자_사업의 내용.jpg
[그림20] 연료처리장치의 구성_투자_사업의 내용

LNG나 LPG를 수소가스로 변환하기 위해서는 몇 단계의 순차적인 반응이 필요합니다. 먼저 스팀생성기에서 생성된 수증기와 LNG를 개질 반응기에서 고온으로 반응시켜 수소, 일산화탄소, 그리고 이산화탄소를 생성합니다. 여기서 버너는 개질반응에 필요한 열량을 공급하는 역할을 합니다. 개질 반응기에서 생성된 일산화탄소는 변성반응기에서 촉매반응을 통해 대부분이 이산화탄소로 변경됩니다. 남아있는 소량의 일산화탄소는 선택적 산화반응기에서 공기와 반응하여 이산화탄소로 변환합니다. 이러한 화학적 변환이 완료되면 수소 75%, 이산화탄소 20%, 그리고 소량의 질소 조성을 갖는 혼합가스(개질가스)를 얻을 수 있습니다.

② 셀스택

셀스택은 원하는 전기출력을 얻기 위해 [그림 21]과 같이 단위전지(단위셀)를 직렬로 쌓은 것을 의미합니다. 단위전지는 전기를 발생시키는 가장 작은 단위부품으로 하나의 막전극 접합체와 두 개의 분리판과 개스킷으로 구성됩니다. 여기서 막전극 접합체((MEA)는 전극(연료극과 공기극)과 수소이온(proton)의 통로인 전해질막이 일체형으로 접합된 것을 의미하며 분리판(bipolar plate)은 함침된 흑연판에 기계가공 및 압축성형을 통해 유로(流路, flow channel)를 형성시킨 판을 의미합니다.

단위전지에서는 다음의 순서에 따라 화학반응이 이루어지면서 전기가 생성됩니다. 첫째 수소가스가 분리판의 유로를 통하여 셀스택의 연료극으로 공급되고, 공기는 셀스택의 공기극으로 공급됩니다. 둘째 연료극의 백금 촉매가 수소를 수소이온과 전자로 분리 시킵니다. 셋째 수소이온은 고분자 전해질막을 통하여 연료극에서 공기극으로 이동하며, 분리된 전자는 외부회로를 통해 공기극으로 이동하면서 전기적 회로를 구성합니다. 마지막으로 공기극에서 전자와 수소이온은 공기 중의 산소와 결합하면서 물을 만들어내고, 생성된 물은 셀스택 외부로 배출됩니다. 단위전지에서의 전기 생성량은 매우 적으므로 필요한 전력을 얻기 위해 다수의 단위전지를 직렬로 연결하여 구성합니다. 

셀스텍은 단위전지 제조, 적층, 밀봉, 그리고 수소공급과 열회수를 위한 분리판 설계·제작 등이 핵심기술 입니다. 에스퓨얼셀은 셀스택 설계 및 제작에 오랜 경험을 보유하고 있으며 특히 대면적 셀스택의 설계 및 제조에 강점을 가지고 있습니다.

[그림21] 연료전지 셀스택의 구성(출처 에스퓨얼셀)_투자_사업의 내용.jpg
[그림21] 연료전지 셀스택의 구성(출처 에스퓨얼셀)_투자_사업의 내용

③ 전력변환기

전력변환기는 [그림 22]와 같이 셀스택에서 발생된 직류전압을 교류전압으로 변환하는 장치로서 낮은 직류전압을 인버터에 필요한 높은 직류전압으로 변환하는 DC-DC 컨버터와 직류전압을 교류전압으로 변환하는 DC-AC 인버터로 구성됩니다.

[그림22] 연료전지용 전력변환기(출처 에스퓨얼셀)_투자_사업의 내용.jpg
[그림22] 연료전지용 전력변환기(출처 에스퓨얼셀)_투자_사업의 내용

④ 보조기기(BOP)

보조기기(BOP, Balance of plant)란 [그림 23]과 같이 연료전지의 작동을 위해 필요한 기계적·전기적 부품을 의미하며 크게 기체를 이송하는 블로워류와 액체를 이송하는 펌프류, 액체 및 기체 제어용 밸브, 열교환기, 정밀한 유량제어를 위한 유량계, 그리고 이러한 요소들을 제어하는 제어기 등으로 나눌 수 있습니다. 

[그림23] 연료전지 보조기의 종류(출처 에스퓨얼셀)_투자_사업의 내용.jpg
[그림23] 연료전지 보조기의 종류(출처 에스퓨얼셀)_투자_사업의 내용

(나) 건물용 연료전지 제품

에스퓨얼셀의 건물용 연료전지 제품은고분자 전해질막 연료전지로서 발전용량에 따라 [그림 24]와 같이 1kW급부터 10kW급까지 4개 모델로 나눌 수 있으며, 사용하는 연료에 따라 NG, HG, 그리고 PG 3개의 모델로 구분됩니다. 여기서 NG는 도시가스, HG는 순수수소, 그리고 PG는 LPG를 연료로 사용하는 연료전지라는 의미입니다.

[그림24] 건물용 연료전지 제품군(출처 에스퓨얼셀)_투자_사업의 내용.jpg
[그림24] 건물용 연료전지 제품군(출처 에스퓨얼셀)_투자_사업의 내용

NG1K는 연료처리장치, 셀스택, 보조기기 및 열저장 탱크를 모두 포함하는 일체형 시스템입니다. 도시가스를 연료로 사용하여 1kW의 전기 및 1.4kW의 열을 생산하는 제품으로서 전기효율 36.6%, 열효율 51.8%, 그리고 종합효율 88.4%의 효율을 가집니다. 

NG5K는 5kW의 전기 및 7kW의 열을 생산하는 제품으로 건물용 연료전지로는 국내최초로 한국가스안전공사의 설계단계검사 합격증을 획득하였습니다. 발전모듈, 연료처리장치모듈, 그리고 열저장 모듈로 구성되어 이동이 쉽고 설치가 간편한 장점이 있습니다. 또한 전기효율 36.7%, 열효율 59.1%, 그리고 종합효율 95.8%의 고효율이 특징입니다. 

NG6Km은 6kW의 출력을 생산하는 제품으로 연료전지로는 국내최초로 KS인증을 획득하였습니다. NG6Km은 용량을 확장하기 위하여 제품의 유틸리티(연료가스, 물, 그리고 전기) 포트끼리 병렬로 결합하여 설치 용량을 증가 시킬 수 있도록 설계된 모듈 결합식 일체형 시스템입니다. 이는 설치면적 최소화라는 시장의 요구사항을 반영하여 최대 30kW까지 확장이 가능합니다. 특히 PG1K 및 PG5K 제품은 LPG를 연료로 사용하여 1kW 및 5kW 전기출력을 생산하는 제품으로서 국내에서 유일하게 에스퓨얼셀에서만 제작 및 판매가 가능한 제품입니다. 이 두 제품은 도시가스가 공급되지 않은 지역(도서·산간지역 및 농촌지역)에 설치 및 운영할 수 있는 유일한 연료전지 제품입니다.

(다) 발전용 연료전지 제품

에스퓨얼셀의 발전용 연료전지 제품은 [그림 25]와 같으며 인산형 연료전지(PAFC) 형식으로 순수수소를 연료로 사용할 경우 48%의 전기효율을 갖는 고효율 발전 시스템으로, 수소외에 도시가스 및 바이오가스 등 다양한 연료를 사용할 수 있습니다. 일본 정부기구(신에너지 산업기술 종합개발기구, New Energy and Industrial Technology Development Oranization, NEDO)의 주도로 1981년 후지전기에서 최초제품을 개발하여 전 세계적으로 총 90여 사이트에서 운영되고 있으며 총 누적 운전시간이 10만시간 이상으로 검증된 연료전지 시스템입니다. 또한 다른 발전용 연료전지 시스템과 달리 plant 형식이 아닌 All-in-one package 형식이며 이러한 특징으로 인해 운전시 소음이 타사제품보다 작아 도심 및 주거단지에도 설치가 가능한 큰 장점이 있습니다. 

[그림25] 발전형 연료전지 제품(출처 에스퓨얼셀)_투자_사업의 내용.jpg
[그림25] 발전형 연료전지 제품(출처 에스퓨얼셀)_투자_사업의 내용

저온형으로 분류되는 건물용 연료전지(PEMFC)보다 높은 온도에서(약 200℃) 가동되어 상대적으로 효율이 높으며, 고온수(약 100℃) 및 중온수(약 60℃)를 생산하기 때문에 열 활용면에서 더욱 유리합니다. 특히 고온수는 [그림 26]과 같이 흡수식 냉방기에 활용이 가능하기 때문에 여름철 에 연료전지에서 발생하는 열을 효과적으로 활용할 수 있는 장점이 있습니다. 

연료별로 도시가스용은 도시가스 보급망이 형성되어 있는 도심지역의 병원, 사우나, 스포츠센터 및 호텔 등의 개인 발전사업자에게 적합합니다. 수소용은 제철, 정유, 화학공장 등 부생수소를 사용하는 사업에게 적합하며, 이산화탄소와 같은 온실가스 및 유해가스의 배출이 거의 없는 것이 큰 장점입니다. 바이오 가스용은 하수처리장 등에서 배출되는 가스를 연료로 사용하며, 특히 연료전지로부터 생성되는 온수는 슬러지 탱크의 가열에 사용할 수 있으므로 연료전지의 에너지 이용률을 높일 수 있습니다. 

[그림26] 연료전지와 흡수식 냉방기 연계 개념_투자_사업의 내용.jpg
[그림26] 연료전지와 흡수식 냉방기 연계 개념_투자_사업의 내용

(라) 경기변동과의 관계

현재건물용 및 발전용 연료전지는 산업 초기 성장기로 과거 경기변동에 따른 매출규모의 추이파악이 어렵습니다. 그러나 정부에서는 신·재생에너지를 새로운 성장동력 산업으로 육성하기 위한 지원정책이나 파리협약에 따른 온실가스 감축정책 등 신·재생에너지 및 연료전지의 보급확대를 위한 다양한 정책을 꾸준히 발표, 수행하고 있기 때문에 향후 경기변동과 관계없이 꾸준한 성장세가 지속될 전망입니다.

(마) 계절성

연료전지의 경우 다른 신·재생에너지원과 달리 계절이나 외부환경에 의한 영향을 받지 않습니다. 그러나 에스퓨얼셀의 최근 3년 동안 매년 4분기 매출비중이 연간 매출의 50% 이상이 될 정도로 4분기 매출비중이 높았습니다. 이러한 원인은 에스퓨얼셀의 주요 제품인 건물용 연료전지의 전방시장의 특성 때문입니다. 건설공사는 일반적으로 봄~가을 외관 공사를 마무리하고 겨울에는 내부 공사를 진행합니다. 연료전지는 건물의 내부에 설치되고 있기 때문에 주로 겨울에 매출이 발생하고 있습니다. 또한, 공공기관에 납품되는 연료전지의 경우 관공서의 예산 이월 또는 불용이 발생하지 않도록 잔여예산 집행이 4분기에 진행되었던 점을 들 수 있습니다. 다만, 에스퓨얼셀은 2017년부터 발전용 연료전지 제품 관련 매출이 발생하고 있으며, 발전용의 경우 건설공사의 특성과는 무관하게 계절에 관계없이 납품이 가능하기 때문에 에스퓨얼셀의 매출 계절성은 점차 감소할 것으로 예상하고 있습니다.

(바) 제품의 라이프 사이클

건물용 연료전지 제품은 에너지관리공단(現 한국에너지공단)의 「그린홈 100만호 보급사업」으로 우리나라 에너지 시장에 2009년 등장하였으며 건물용 연료전지 산업은 [그림 27]에서와 같이 현재 도입기와 성장기의 중간 단계에 있습니다. 특히 건물용 연료전지로 사용되는 고분자 전해질막 연료전지는 분산발전, 비상전원, 선박, 그리고 신·재생에너지 하이브리드 전원 등에 응용이 가능하기 때문에 향후 성장 가능성이 매우 큽니다. 건물용 연료전지 제품의 수명은 일반적으로 전기출력이 정격출력의 85% 이하로 감소될 때까지의 시간으로 판단하고 있으며 평균 10년 수준입니다. 건물용 연료전지는 건물의 전기 사용패턴에 따라 DSS운전(하루에 한번씩 기동-정지를 반복하는 운전, Daily Start-Stop) 또는 WSS운전(일주일에 한번씩 기동-정지를 반복하는 운전, Weekly Start-Stop)방식이기 때문에 잦은 기동-정지로 인한 셀스택 촉매의 열화와 열응력에 의한 전해질막의 피로파괴가 수명을 결정하는 가장 큰 요인으로 알려져 있습니다. 발전용 연료전지의 경우 한번 가동 후 특별한 상황이 아니면 계속 운전하는 특성상 기동-정지 횟수가 건물용 연료전지에 비해 적기때문에 제품 수명은 평균 15년 수준으로 건물용 연료전지에 비해 길게 사용 가능합니다.

[그림27] 연료전지 산업의 라이프 사이클 및 건물용 연료전지 위치_투자_사업의 내용.jpg
[그림27] 연료전지 산업의 라이프 사이클 및 건물용 연료전지 위치_투자_사업의 내용

나. 시장 현황

정부의 다양한 신·재생에너지 지원 정책 및 기술개발 지원으로 용도별, 종류별로 다양한 연료전지의 연구개발이 진행되고 있으며 건물용 및 발전용 연료전지의 경우 제품이 상용화되고 시장이 점차 성장하고 있습니다.

(1) 시장의 특성

(가) 주요 목표 시장

① 분산형 발전 시장

세계적으로 화석연료 중심의 중앙집중식 발전이 대부분의 에너지 공급을 담당하고 있지만 낮은 발전효율, 전력부하의 변화에 대한 대응력 부족, 온실가스, 그리고 공해 발생등의 많은 문제점이 있습니다. 따라서 기존 중앙집중식 발전과는 달리 송배전 설비의 절감, 짧은 건설기간, 첨두 부하에 대한 높은 안정성 등 차별화된 분산형 발전기술이 그 대안으로 떠오르고 있습니다. 송전선로 건설을 최소화 할 수 있는 소규모 발전설비와 적정규모의 수요지 발전설비를 분산형 전원으로 정의하고 있으며, 대표적인 분산형 전원으로는 내연기관, 가스터빈, 태양광, 풍력, 연료전지 등이 있으며 그 중 건물용 및 발전용 연료전지는 연소반응 없이 전기를 만드는 친환경 발전 기술이며, 종합효율(전기효율+열효율) 85~90% 수준으로 분산형 전원 중 가장 높은 수준의 효율을 가집니다.

[표 3] 분산형 전원 세부 적용기준, 출처: 8차전력수급기본계획 산업통상자원부 2017.12.29

구분

2017년

2022년

2026년

2030년

2031년

분산형

발전량

(TWh)

신재생(사업용)

12.2

27.3

41.8

59.3

61.8(9.4%)

자가용

신재생

13.9

14.9

15.9

17.1

17.1(2.6%)

상용자가

7.3

7.3

7.3

7.3

7.3(1.1%)

집단에너지

(구역전기 포함)

31.0

37.3

37.3

37.3

37.3(5.6%)

합계

64.4

86.7

102.2

120.9

123.4

분산형 비중

11.2%

13.8%

15.7%

18.4%

18.7%

우리나라는 원자력 및 석탄화력 발전의 비중을 줄이고, 신·재생에너지와 천연가스발전의 비중을 높여 선진국형 신·재생 에너지 믹스를 달성하겠다는 계획으로 제8차 전력수급계획을 2017년 발표했습니다. 정부의 제8차 전력수급기본계획에 의하면 [표 3]과 같이 분산형 전원의 보급은 2030년까지 총 발전량의 18.4%로 계획하고 있습니다. 건물용 및 발전용 연료전지는 신·재생에너지원 중 대표적인 분산형 전원이며, 태양광 및 풍력 등과 같은 재생에너지와 융복합시스템으로 운영이 가능해 정부의 ‘에너지전환 정책’과 가장 잘 부합됩니다.

세계 분산전원 시장은 기후변화 정책의 확대로 신·재생에너지를 이용한 분산전원의 설치 용량이 꾸준히 증가할 것으로 전망하고 있습니다. 분산전원의 확대는 분산전원 정책의 패러다임을 변화시키고 있으며, 분산전원 도입 초기에는 짧은기간에 최대 용량 설치가 정책의 방향이었지만, 분산전원 설치가 증가하고 기술개발이 진전되면서 분산전원의 발전비용 하락이 지속되고 있어 2020년경에는 그리드 패리티(grid parity, 일반 전력회사의 전력단가와 대체에너지의 전력단가가 동일한 상황)에 도달할 것으로 전망되고 있습니다.시장전문 조사기관인 Navigant Research에서는 분산 발전 시장에 대해 2023년까지 설치될 용량, 수익 및 가격에 대한 예측을 분석한 결과, 비용 절감, 정부 인센티브 및 화석 연료 비용에 대한 증가로 인해 분산 발전 시장이 신속하게 증가될 것이며 분산 발전기의 설치 용량이 2014년 87.3GW에서 2023년 165GW 이상으로 증가 할 것으로 전망하고 있습니다 ([그림 40] 참고).

[그림40] 지역별 연간 분산 전원 설치 용량 및 매출규모 세계시장(출처 navigant research)_투자_사업의 내용.jpg
[그림40] 지역별 연간 분산 전원 설치 용량 및 매출규모 세계시장(출처 navigant research)_투자_사업의 내용

② 신·재생에너지 보급확대 정책 시장

국내 신·재생에너지 보급확대 정책은 크게 의무사업 정책과 지원사업 정책으로 구분됩니다. 의무사업 정책은 다양한 에너지 공급 및 소비환경에서 일정량 이상의 신·재생에너지 설치를 의무화하는 정책이며, 지원사업 정책은 정부 또는 지방자치단체에서 일정 조건을 만족할 경우 신·재생에너지의 설치비 또는 운영비 일부를 직접 지원하는 정책입니다. 

국내 연료전지 시장의 정부지원 시장은 크게 건물지원, 주택지원, 그리고 융복합지원 등의 시장이 형성되어 있습니다. 건물지원사업은 주로 건물용 연료전지 시장으로서 신재생에너지 설비에 대하여 설치비의 일정부분을 정부에서 무상 보조, 지원함으로써 새로이 개발된 신재생에너지 기술의 상용화를 유도하고 상용화된 기술에 대하여는 보급활성화를 통하여 신·재생에너지 시장창출과 확대를 유도하는 사업입니다. 주택지원사업(그린홈 사업)은 1kW급 이하의 가정용 연료전지 시장으로서 태양광, 태양열, 지열, 소형풍력, 연료전지 등의 신재생에너지원을 주택에 설치할 경우 설치비의 일부를 정부가 보조지원하는 사업입니다. 주택지원사업의 최종 목표는 화석연료 사용을 최대한 억제하고, 온실가스 및 공기 오염물질의 배출을 최소화하는 저에너지 친환경 주택인 그린홈의 실현입니다. 또한 융복합지원사업은 신재생에너지원 융합과 구역복합 등을 만족하는 성과 통합형 지원 사업으로, 태양광풍력 등 상호보완이 가능한 에너지원 설비를 특정 지역의 주택, 공공, 상업(산업) 건물 등에 설치하여 전기와 열을 공급하는 사업입니다. 

의무사업 중 공공건물 설치 의무화 사업의 신·재생에너지 공급의무 비율은 [표 4]와 같이 11년도 10%를 시작으로, 올해인 2018년도에는 예상 에너지 사용량의 24%, 2020년도에는 30%를 신재생에너지로 발전하는 것을 목표로 하고 있습니다.

[표 4] 연도별 신·재생에너지 공급의무비율 (출처: 한국에너지공단, 2018)

해당연도

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

공급의무비율(%)

10

10

11

12

15

18

21

24

27

30

반면 민간건축물은 공공기관 설치의무화처럼 정부기관에서 제시한 신재생에너지 설치 의무비율을 따르지 않고 현재 지자체(서울, 경기 및 부산)에서 자체적으로 설정한 비율을 따르고 있습니다. 서울시는 민간건축물의 신·재생에너지 의무설치비율은 2018년 주거용 건물 5% 비주거용 건물 9%이며, 2023년에는 주거용 건물 10%, 비주거용 건물 14%까지 점차적으로 증가합니다. 부산시의 경우 2018년 주거용 건물 3%, 비주거용 건물 5%이며, 2023년에는 주거용 건물 6%, 비주거용 건물 10%까지 증가합니다. 경기도의 경우에는 건축물의 연면적이 100,000m2 이상이거나 30층 이상인 건축물, 그리고 연면적 합계가 10,000m2이상인 건물 중 세대수가 500세대 이상인 공동주택의 경우 신·재생에너지 설치비율이 1% 이상으로 규정되어 있습니다.

[표 4] 지자체별 민간건축물 신·재생에너지 의무설치 비율

구분

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

서울시 민간건축물

주거

4%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

비주거

9%

9%

11%

11%

11%

11%

14%

부산시 민간건축물

주거

2%

3%

3%

3%

4%

5%

6%

비주거

4%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

현재 민간건축물 설치 의무화를 시행하고 있는 지자체가 서울 및 부산 등 대도시 중심이기 때문에 다른 신·재생에너지원보다 설치면적이 작고 에너지 밀도가 높은 연료전지의 설치 비율이 급격하게 확대되고 있으며 [그림 41]과 같이 2016년부터 정부지원 시장 규모보다 의무화 시장 규모가 더 확대되기 시작하여 점차 건물용 연료전지 시장의 주력으로 자리잡고 있습니다. 

③ 개인 발전시장 

개인 발전사업은 기업이 아닌 개인이 전기를 생산하여 전력시장을 통하여 전기판매 사업자에게 공급하는 것을 주된 목적으로 하는 사업이며 사우나 및 대형 피트니스 센터등 열 수요가 많은 곳에 연료전지를 설치하여 연료전지에서 발생하는 열을 대부분 사용하고 SMP 및 REC를 판매하기 때문에 일반적인 발전사업보다 경제성 확보가 용이합니다.

RPS 제도는 일정규모(500MW) 이상의 발전설비(신·재생에너지 설비는 제외)를 보유한 발전사업자(공급의무자)에게 [표 6]과 같이 총 발전량의 일정비율 이상을 신·재생에너지를 이용하여 공급토록 의무화한 제도로서 공급의무자는 2018년 현재 한국수력원자력, 남동발전, 중부발전, 서부발전, 남부발전, 동서발전, 지역난방공사, 수자원공사 등 총 21개 민간 발전사업자들입니다.

[표 6] 연도별 공급의무자의 신·재생에너지 공급의무량 (출처: 한국에너지공단, 2018)

해당연도

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

공급의무비율(%)

3.0

3.0

3.5

4.0

5.0

6.0

7.0

8.0

9.0

10.0

공급의무량(천REC)

11,577

12,375

15,081

17,043

-

-

-

-

-

-

REC는 공급인증서 발급대상 설비에서 공급되는 전력량에 [표 7]과 같은 가중치를 곱하여 MWh 단위를 기준으로 발급하며 발전사업자가 신·재생에너지 설비를 이용하여 전기를 생산·공급하였음을 증명하는 인증서입니다. 민간 발전사업자들은 신·재생에너지 발전의 무량을 충족시키기 위해 자체적으로 신·재생에너지 설비를 설치하여 운영할 수도 있지만 이미 설치되어 있는 신·재생에너지 설비에서 발급된 REC를 구매하여 충당할 수도 있습니다.

개인발전사업자는 가중치가 가장 높은 연료전지 시스템 (ESS 연계설비의 가중치는 2018년까지만 한시적으로 인정하며 해상풍력과 조력발전을 개인이 진행할 수는 없기 때문에 현 시점에서 개인 발전사업자가 선택할 수 있는 가장 높은 가중치의 신·재생에너지 설비는 연료전지 입니다)을 설치, 운영하여 [그림 42]와 같이 발급 받은 REC를 거래할 수 있습니다. 

연료전지 발전사업은 중, 소규모에서 대규모까지 참여가 가능하며, 국가에서 지원사업을 진행함으로써 소비자들의 초기투자비의 부담이 낮다는 것과 지역 지자체에서도 분산전력 확대에 좋은 사업모델이기 때문에 관심이 점차 높아지고 있으며, 발전사업 인허가등에 협조도가 높아지고 있습니다. 향후의 증가하고 있는 에너지수급의 해결과 탄소배출절감협약 등을 위해 분산전력 확대는 필수적으로 진행될 사업이며, 대규모 발전사업에서 점차 중, 소규모로 확대 보급되어 나갈 전망입니다.

[표 7] 신·재생에너지 공급인증서 가중치

구분

공급인증서

가중치

대상에너지 및 기준

설치유형

세부기준

태양광

에너지

1.2

일반부지에 설치하는 경우

100kW미만

1.0

100kW부터

0.7

3,000kW초과부터

1.5

건축물 등 기존 시설물을 이용하는 경우

3,000kW이하

1.0

3,000kW초과부터

1.5

유지 등의 수면에 부유하여 설치하는 경우

1.0

자가용 발전설비를 통해 전력을 거래하는 경우

5.0

ESS설비 (태양광설비 연계)

2016~2018년

기타

신재생

에너지

0.25

IGCC, 부생가스

0.5

폐기물, 매립지가스

1.0

수력, 육상풍력, 바이오에너지, 폐기물 가스화 발전, 조력(방조제 有) 등

1.5

목질계 바이오매스 전소발전, 해상풍력 (연계거리 5km 이하), 수열

2.0

연료전지, 조류

2.0

해상풍력(연계거리 5km 초과), 지열

조력(방조제 無)

고정형

1.0~2.5

변동형

4.5

ESS설비 (풍력설비 연계)

2017~2018년

태양광의 경우 공급의무자들의 대규모 사업자 선호로 인한 소규모 사업자의 소외 방지를 위해 한국에너지공단에서 사업자 선정의뢰를 의무화 하는 제도를 강화하였으며, 기존 30kW 미만에서 100kW미만으로 소규모 사업자를 확대 규정하여 입찰 물량의 30%를 배정하고 REC가중치를 1.2로 상향하여 지원하는 등 판매사업자 선정시장을 소규모 위주로 개편하는 제도적 장치를 만들어서 시행하고 있습니다. 이러한 제도적인 흐름으로 보았을 때 에스퓨얼셀이 추진하고 있는 소규모 위주의 개인연료전지 발전사업자 역시 향후 추가 REC 가중치 혜택을 받을 가능성이 높아 사업확대 측면에서 유리한 부분으로 전망되고 있습니다.

[그림42] 공급인증서 발급 및 거래 절차(출처 한국에너지공단)_투자_사업의 내용.jpg
[그림42] 공급인증서 발급 및 거래 절차(출처 한국에너지공단)_투자_사업의 내용

④ 기타지원사업

융복합지원사업은 [그림 49]와같이 신재생에너지원 융합과 구역복합 등을 만족하는 성과 통합형 지원 사업으로, 태양광, 풍력 등 상호보완이 가능한 에너지원 설비를 특정 지역의 주택, 공공, 상업(산업) 건물 등에 설치하여 전기와 열을 공급하는 사업입니다. 지방자치단체 또는 공공기관, 신재생에너지설비 제조, 설치기업과 민간 등이 합동으로 컨소시엄을 구성하되, 지방자치단체 또는 공공기관(지방자치단체 출연 공공기관 포함)을 주관기관으로 하여 신청해야 합니다. 총 사업비 구성은 신·재생에너지 설비의 설치비와 시스템 설계비, 모니터링비로 구성되며 지원범위는 총 사업비의 50%내에서 지원하나 연료전지 사업은 70%내에서 지원합니다.

지역지원사업은 지역특성에 맞는 환경친화적 신재생에너지 보급을 통하여 에너지 수급여건 개선 및 지역경제 발전을 도모하고자 지방자치단체에서 추진하는 신·재생에너지설비 설치사업을 지원하는 사업이며 소요자금의50%까지 지원합니다. 

[그림49] 융복합 지원사업의 개념(출처 한국에너지공단)_투자_사업의 내용.jpg
[그림49] 융복합 지원사업의 개념(출처 한국에너지공단)_투자_사업의 내용

친환경에너지타운은 [그림 50]과 같이 소각장, 매립장 등 기피시설에 친환경에너지 생산시설을 설치함으로써 환경과 에너지 문제를 동시에 해결하고 지역 주민들에게 전기를 생산·판매하여 소득증진, 관장자원 등 부가가치 창출 및 복지향상 등의 실질적인 혜택이 돌아가는 것을 목적으로 하고 있습니다. 전남 순천의 하수처리장 인근 태양광 발전소 및 충남 서산의 폐교 리모델링으로 에너지 자립펜션 운영 등이 친환경에너지타운 사업으로 진행된 시장이며 연료전지의 경우 매립지 및 하수처리장의 바이오 가스를 이용한 발전 등의 시장이 형성되어 있습니다.

[그림50] 친환경에너지타운의 추진 목적(출처 한국에너지공단)_투자_사업의 내용.jpg
[그림50] 친환경에너지타운의 추진 목적(출처 한국에너지공단)_투자_사업의 내용

(나) 국가경제에서의 중요성

대한민국은 제1, 2차 석유파동 이후 에너지 소비구조의 개선 및 에너지원 다양화의 필요성을 인식하여, 1987년에제정된「대체에너지개발촉진법」을 시초로 하여 2014년수립된 제4차「신·재생에너지기술개발및이용·보급기본계획」은 2035년까지 1차 에너지의 11%, 전체전력량의 13.4%를 신·재생에너지로 공급하는 목표를 수립하고 신·재생에너지를 우리나라의 신성장동력 산업으로 육성하기 위한 전략 및 원천기술 개발과 이에 따른 인프라구축을 목표로 신·재생에너지 사업을 적극 추진하고 있습니다. 

또한 프랑스 파리에서 개최된 제21차 기후변화 협약 당사국 총회에서 채택된 「파리협정(Paris Agreement)」에 따라 국제사회에 약속한 온실가스 감축목표의 충실한 이행을 위한 정책의지를 대내·외에 표명하였습니다. 또한, 2017년 에너지전환(탈원전) 로드맵을 확정하고, 해당 정책의 목표와 방향이 반영된 제8차 전력수급기본계획을 발표했습니다. 주요내용을 살펴보면 기본방향에 있어 수급안정과 경제성 위주로 수립되던 기존 계획들에 환경과 안전까지 고려했다는 점이 크게 달라졌으며, 중앙집중식 발전소 건설 보다는 수요관리에 주안점을 두었고, 대규모 원전, 석탄에서 분산 발전형 신·재생에너지 및 천연가스발전을 우선시 하고 있습니다.

2018년 4월 수소경제법이 국회에 발의되었습니다. 수소경제법은 수소경제사회 이행을 체계적이고 효율적으로 촉진하기 위한 법으로, 연료전지의 보급을 확산하기 위한 수소연료공급시설 및 연료전지의 설치에 대한 내용이 포함되어 있습니다. 특히 경제자유구역, 대형 주차장, 혁신도시, 산업단지 및 전력다소비 공장·사업장 등에 연료전지를 설치하도록 했으며, 연료전지의 개발과 보급을 촉진하여 수소경제사회 이행을 위하여 연료전지에 사용되는 천연가스의 가격·가격안정성에 관한 내용도 포함되어 있습니다. 

이와 같이 연료전지는 수소경제사회를 이행하는 중요한 도구이며 차량 및 다양한 분야에 활용이 가능한 고효율의 발전장치이므로 국가 에너지 및 경제정책 이행에 활용도가 높을 것으로 평가됩니다.

(2) 시장규모 및 전망

신·재생에너지 시장은 태양광, 풍력, 지열 등의 재생에너지 시장과 연료전지의 신에너지 시장으로 다시 나눌 수 있습니다. 한국수출입은행에 의하면 2016년 세계 신·재생에너지 시장은 152GW로 예상되며, 이는 2015년 133GW에 비해 14% 성장한 수치로 가파른 성장세를 보이고 있는것으로 조사되었습니다. 파리 기후협약(2015년 12월)의 타결이후 선진국에 국한되어 있는 신·재생에너지 수요가 개도국으로 확산 되는 계기가 될 것으로 보이고 있어 세계 신·재생에너지 시장의 성장세가 상당기간 지속될 것으로 전망되고 있습니다. 

수소 에너지는 친환경성, 저장 운반가능성, 에너지자립, 생산 및 소비의 유연성을 갖춘 미래에너지로서 주목을 받아왔지만 실질적인 보급에는 어려움을 겪어 왔습니다. 하지만 최근 글로벌 에너지믹스의 변화 및 기술혁신으로 인해 수소에너지의 관심이 집중되고 있습니다. 신·재생에너지의 생산 확대 및 셰일혁명, 원전축소 등 글로벌 에너지믹스의 변화로 수소에너지에 대한 주요국의 투자가 활성화되고 있으며, 수소의 생산, 운송, 저장, 충전 및 이용을 위한 기술혁신을 통해 수소에너지의 경제적 타당성 또한 급격히 개선되고 있습니다.

수소에너지의 가치사슬 구조를 살펴보면 [그림51]과 같이 수소의 생산, 저장, 운반과 관련된 공급부문과 수소의 이용 용도에 따른 수요부문으로 구성됩니다. 이 중 수요부문은 가정, 상업용, 수송용 및 발전용 부문 등의 연료전지 관련 산업이 주를 이루고 있습니다. 이와 같이 연료전지는 미래 수소사회의 핵심 설비로서 수소사회의 에너지 전환기술의 핵으로 떠오를 것으로 예측되고 있습니다.

[그림51] 수소에너지의 가치사슬 비교(출처 일본 nedo)_투자_사업의 내용.jpg
[그림51] 수소에너지의 가치사슬 비교(출처 일본 nedo)_투자_사업의 내용

(가)세계시장 현황 및 전망

세계 연료전지 시장 규모는 [그림 52]와 같이 2009년 5,056억원에서 연평균 35.6%의 높은 성장률을 보이며, 2025년에는 66조 1,781억 원 규모로 확대될 것으로 전망되고 있습니다. 후지경제 보고서에 의하면 2025년 기준 어플리케이션별로는, 수송용이 31조 3751억 원 규모로 전체 대비 47.4%비중을 차지하며 가장 큰 시장으로 나타났으며, 이어 가정용 16조 6,688억원 25.2%, 건물용 10조 7,625억원 16.3%, 휴대용 3조 9,813억 원 6.0%, 기타 3조 3,906억 원 5.1% 순으로 전망하고 있습니다.

[그림52] 연료전지 세계시장 규모 및 전망_투자_사업의 내용.jpg
[그림52] 연료전지 세계시장 규모 및 전망_투자_사업의 내용

향후 세계 연료전지 시장은 중장기적으로 수송용 연료전지가 수소에너지 수요 확대를 견인 할 것으로 전망하며 2014년기준 연료전지 시장은 발전용 연료전지가 약 60% 수준으로 가장 큰 비중을 차지하고 있지만, 2030년에는 수송용 연료전지가 70% 이상을 차지 할 것으로 예상됩니다. 연료전지 자동차의 경우 주요국의 환경규제가 강화 되고 있으며 수소충전소등의 인프라 보급 및 정책적 지원이 활발해지고 있는 점을 고려 할 때 2020년대 초반까지 10만대 이상이 보급 될 것으로 전망되며, IEA(2012)는 연료전지 자동차가 2030년 전세계 자동차 시장의 1.8%인 240만대, 2050년에는 17.7%인 3,530만대까지 늘어날 것으로 전망하고 있습니다. 

① 건물용 연료전지

건물용 연료전지의 최대강국인 일본은 2009년 파나소닉, 도시바, 일본 석유 사의 통합 브랜드 'ENE-FARM'을 출시하여 지속적인 연구개발, 대규모 실증 및 보급을 통하여 제품의 고효율, 장수명, 저가화를 진행하여 2015년말 약 150,000대의 제품을 보급하였습니다. 일본은 정부가 비전 및 시기별 목표 지향적 수소연료전지 로드맵을 발표하고 NEDO, JHFC, 에네팜파트너스, HySUT등의 단체가 구체적인 전략을 실행하는 구조로 시장이 형성되어 있으며, 현재 일본 건물용 연료전지 시장은 초기 보급단계를 지나 시장자립이 가능한 본격적인 성장단계로 진입하였습니다. 일본은 2020년 140만대, 2030년 530만대(전체가구의 약 10 %) 의 연료전지 보급을 계획하고 있으며, 목표달성을 위해 연료전지 제품의 설치 공사비 포함 부담액에 대해 2020년 7~8년, 2030년 5년 수준의 BEP(Break-Even Point, 손익분기점)를 목표로 하고 있습니다. 현재 건물용 연료전지 제품은 일본이 세계시장을 견인하고 있으나, 향후 한국을 비롯한 아시아와 유럽의 건물용 시장이 성장할 것으로 전망되며 [그림 53]과 같이 2025 년에 세계 건물용 연료전지 시장은 약 1.1조엔의 시장이 형성될 것으로 전망합니다.

[그림53] 건물용 연료전지 시스템의 세계 시장 전망(출처 후지경제)_투자_사업의 내용.jpg
[그림53] 건물용 연료전지 시스템의 세계 시장 전망(출처 후지경제)_투자_사업의 내용

② 발전용 연료전지

발전용 연료전지는 미국 기업이 초기 상용화를 시작하였으며 캐나다를 포함한 북미기업이 경쟁력을 보유하고 있었으나, 최근 국내 제조 업체들의 기술경쟁력 상승으로 경쟁구도가 변화하고 있습니다. 세계 발전용 연료 전지 시장은 북미를 중심으로 성장하고 있으며, 북미와 유럽에서도 빠르게 성장할 것으로 전망하고 있습니다. 세계 발전용 연료전지 시장은 [그림 54]와 같이 2025년 약 7,000 억엔으로 전망하고 있습니다. 

[그림55] 연료전지 용도별 생산량 추이(출처 신에너지 보급통계)_투자_사업의 내용.jpg
[그림55] 연료전지 용도별 생산량 추이(출처 신에너지 보급통계)_투자_사업의 내용

연료전지는 타 신재생에너지에 비해 계절과 기후의 영향이 적고 에너지밀도가 높다는 장점을 바탕으로 전체 신재생에너지의 생산량보다 높은 성장세를 기록했습니다. 특히 2012년부터 추진되고 있는 RPS 제도에서 연료전지는 타 신재생에너지에 비해 높은 원별 보정계수로 향후에도 높은 성장세를 유지할 것으로 전망되며 대형 발전플랜트, CCS연계형 연료전지 보급을 통한 기후변화 시장의 대응, 잠수함, 항공기, 철도 등 고부가가치 응용제품의 상용화를 통해 대규모 보급이 추진될 것으로 예상되고 있습니다.

국내 연료전지 시장은 크게 건물용과 발전용으로 나눌 수 있습니다. 2015년까지는 발전용 시장이 연평균 41.1% 성장하며 전체 시장의 성장을 주도했습니다. 2015년 기준 발전용 시장이 전체 연료전지 시장의 98%를 차지하고 있으나, 이는 5~10kW급인 건물용 연료전지와 1MW급 이상인 발전용 연료전지의 용량 차이로 인한 효과도 존재한다고 판단됩니다. 건물용 시장의 경우 2015년까지 연평균 16.5%로 전체 연료전지 시장 성장세에 비해 낮은 성장율을 기록하였으나 공공기관 신재생에너지 의무화 정책 및 지방자치 단체의 민간 건축물 신재생에너지 의무화 정책의 수혜로 인해 항후 높은 성장세를 기록할 것으로 전망됩니다. 산업통상자원부에서는 2018년부터 2025년까지 연료전지 성장세가 지속되어 연간 700MW 보급량까지 성장한 후 성장세가 완화되어 2031년에는 746MW의 보급량을 기록할 것으로 전망하고 있습니다.

① 건물용 연료전지

국내 신재생에너지 시장에서 건물용 연료전지의 비중과 관련된 시장 자료는 존재하지 않으나, 정부의 제 8차 전력수급계획에 의하면 발전용 신재생에너지 시장에서 재생에너지(태양광+풍력) 보급량 대비 연료전지의 비율이 약 5%정도 차지하는 것으로 확인되었습니다. 따라서 건물용에서도 연료전지가 차지하는 비중은 최소 5% 수준을 차지할 것으로 전망되며 특히 공간, 설치 환경 등의 제약이 존재하는 건물용 신재생에너지 시장에서는 발전용 연료전지 시장보다 더 높은 비중을 차지할 것으로 예상하고 있습니다. 

에스퓨얼셀의 자체 영업자료에 의하면 국내 건물용 연료전지 시장은 [그림 56]과 같이 2014년 75억 원 규모에서 2020년 960억 원 규모의 시장으로 성장할 것으로 전망되고 있습니다.

[그림56] 건물용 연료전지 보급실적 및 시장전망(출처 에스퓨얼셀)_투자_사업의 내용.jpg
[그림56] 건물용 연료전지 보급실적 및 시장전망(출처 에스퓨얼셀)_투자_사업의 내용

② 발전용 연료전지

국내 발전용 연료전지 시장은 2012년 신·재생에너지 보급 활성화 정책의 일환으로 실행된 RPS제도가 민간 투자를 유도하며 급속하게 시장이 형성되었습니다. 연료전지 발전소는 신·재생에너지원 중 태양광, 풍력 등 재생 에너지원에 비해 높은 투자비와 연료비가 소요됨에도 불구하고 REC가중치 2배와 계절 변동 및 지역에 영향을 적게 받는다는 점에서 2017년 33개소, 230.22MW까지 설치되었습니다.

발전용 연료전지 시장은 [그림 57]에서 알 수 있듯이 앞으로 더욱 본격적인 성장 궤도에 진입할 것으로 보입니다. 국내 연료전지 시장의 개화가 보다 빨랐던 것은 신·재생에너지 정책관련 수혜가 있었기 때문으로 이와 관련된 RPS 비율이 지난 2012년 평균 0.5% 상향에서 2018년 이후 매년 1% 상향되어 2023년까지 상승할 전망입니다. 또한 「재생에너지 3020 이행계획」 관련 RPS 의무 비율의 상승 방향성이 분명하다는 점에서 연료전지 시장의 성장 잠재력은 매우 큰 것으로 판단됩니다.

[그림57] 국내 발전용 연료전지 설치용량 현황(출처 한국전력공사)_투자_사업의 내용.jpg
[그림57] 국내 발전용 연료전지 설치용량 현황(출처 한국전력공사)_투자_사업의 내용

다. 경쟁 현황

(1) 건물용 연료전지

국내 건물용 연료전지가 공급 가능한 업체는 에스퓨얼셀, 두산 퓨얼셀, 현대제철 3사로 파악되나, 현대제철의 경우 건물용 연료전지 사업을 중단하였기 때문에 건물용 연료전지 시장은 에스퓨얼셀과 두산 2사가 경쟁하고 있습니다. 에스퓨얼셀이 건물용 중 가정용을 제외한 일반 건물용에서 우위를 보이고 있으며, 두산 퓨얼셀의 제품은 주로 가정용에 설치되는 1kW 제품으로 파악됩니다.

연료전지는 연료전지 제조의 핵심 기술 보유뿐 만 아니라 사업 수행시 인증 및 인허가 관리 능력, 설치 및 운전 경험도 필요한 진입 장벽이 높은 산업 분야로 국내뿐만 아니라 세계적으로도 연료전지 제조가 가능한 업체의 수는 제한적입니다. 따라서, 이러한 높은 진입장벽으로 인해 향후에도 에스퓨얼셀과 두산이 시장을 과점 할 것으로 전망됩니다. 

(2) 발전용 연료전지

국내에서 발전용 연료전지를 공급하는 업체는 에스퓨얼셀, 두산 퓨얼셀, 포스코에너지 3사로 파악됩니다. 국내 발전용 연료전지 시장은 2014년까지 포스코에너지사 시장 전체의 대부분을 차지하는 시장이었으나 2014년 두산이 Clear Edge Power사를 인수합병하여 발전용 연료전지 기술을 확보하면서 2개사가 경쟁을 하기 시작했으며 2017년 에스퓨얼셀이 후지전기와 독점 공급 계약을 체경하고 국내에 발전용 연료전지를 납품하면서 현재 3사가 경쟁하고 있습니다. 

다만, 에스퓨얼셀과 그 외 경쟁사의 목표시장에는 차이가 존재하는데, 두산 퓨얼셀과 포스코에너지의 경우 1MW 이상의 대규모 발전용 연료전지 시장을 목표로 하는 반면 에스퓨얼셀은 대규모 발전사업이 아닌 100~200KW 규모의 개인 및 소규모 발전사업을 목표시장으로 하고 있습니다. 국내에서 他 발전용 연료전지의 경우 1MW급 이하로 납품된 사례가 없으며, 전세계적으로도 개인 및 소규모 발전시장에 적합한 시스템 용량(100~200KW)으로 상용화된 제품은 에스퓨얼셀이 공급하고 있는 후지전기코리아 제품이 유일합니다. 따라서 에스퓨얼셀은 국내 발전용 연료전지 제조업체들과 직접적인 경쟁을 하고 있지 않습니다. 또한 에스퓨얼셀은 후지전기코리아와 MOU 및 독점 공급 계약을 체결하여 국내에 소규모 발전용 연료전지를 납품하고 있기 때문에 他 업체는 해당 제품을 국내에 납품할 수 없습니다.

2. 주요 제품 등에 관한 사항

가. 주요 제품 등의 현황

(단위 : 백만원)

매출 유형

제품명

2018연도 상반기
(제5기)
2017연도
(제4기)
2016연도
(제3기)
2015연도
(제2기)

매출액

비율

매출액

비율

매출액

비율

매출액

비율

제품

건물용 연료전지

9,900
66.3%

17,352

85.5%

9,945

99.0%

4,088

80.2%

기타

-
0.0%

9

0.0%

16

0.2%

51

1.0%

소 계

9,900
66.3%

17,361

85.5%

9,961

99.2%

4,139

81.2%

상품 (발전용 연료전지)

4,740
31.7%

2,560

12.6%

-

0.0%

-

0.0%

기타 (장비 단품, A/S,연구 용역)

300

2.0%

374

1.8%

80

0.8%

955

18.8%

매 출 총 계

14,940

100.0%

20,295

100.0%

10,041

100.0%

5,095

100.0%

(1) 건물용 연료전지

건물용 연료전지는 아파트, 소규모 빌딩, 오피스텔 등과 같은 상업 건물에 설치하여 건물에서 필요한 전력량 중 기저부하를 대응하고 일정 부분의 열 부하까지 대응할 수 있는 소규모 열 병합 발전기 형태의 연료전지를 의미합니다. 우리나라의 경우 10kW급 이하 용량의 연료전지를 건물용 연료전지로 구분할 수 있으며, 주로 전해질막 연료전지가 건물용으로 활용되고 있습니다. 

에스퓨얼셀은 꾸준한 연구개발과 다가오는 시장의 수요를 예측하여 아래 표와 같이 발전용량에 따라 1kW급부터 10kW급까지 4가지 제품군을, 사용하는 연료에 따라 NG(도시가스), HG(수소가스), PG(LPG)급으로 3가지 제품군을 보유하고 있습니다. NG1K는 도시가스를 연료로 사용하여 1kW의 출력을 생산하는 연료전지로서 개질기, STACK, BOP, 및 열저장 탱크를 포함하는 일체형 시스템입니다. NG5K는 5kW의 출력을 생산하는 연료전지로서건물용 연료전지로는 국내최초로 한국가스안전공사의 설계단계검사 합격증을 획득했습니다. 셀스택 모듈, 연료처리 모듈, 그리고 열저장 모듈로 나누어 설계되어 이동이 쉽고 설치가 간편한 장점이 있습니다. NG6Km은 6kW의 전력을 생산하는 연료전지로서 연료전지로는 국내최초로 KS인증을 획득하였습니다. NG6Km의 주요한 특징은 병렬로 결합하여 설치 용량을 증가 시킬 수 있도록 설계된 모듈 결합식 일체형 시스템입니다. 이는 설치면적 최소화라는 시장의 요구사항을 반영한 것으로 최대 30kW까지 확장이 가능합니다. 특히 PG1K 및 PG5K 제품은 LPG를 연료로 사용하여 1kW 및 5kW 전력을 생산하는 제품으로서 국내에서 유일하게 에스퓨얼셀에서만 생산이 가능한 제품입니다. 이 두 제품은 도시가스가 공급되지 않은 지역(도서 지역 및 농촌지역)에 설치 및 운영할 수 있는 유일한 연료전지 제품입니다.

[표 14] 에스퓨얼셀의 건물용 연료전지 제품군

구분

모델명

제품설명

1KW급

연료전지

ecogener

NG1K

- 연료전지 종류: 고분자 전해질막 연료전지

- 용량: 1kW(전기)/1.4kW(열)

- 용도: 가정용 및 건물용

- 효율: 36.6%(전기) / 51.8%(열)

- 사용연료/크기: 도시가스(LNG) / 576L

- 특징: 일체형/분리형 선택가능, 수자립

ecogener

PG1K

- 연료전지 종류: 고분자 전해질막 연료전지

- 용량: 1kW(전기)/1.4kW(열)

- 용도: 가정용 및 건물용

- 효율: 34.2%(전기) / 54.8%(열)

- 사용연료/크기: LPG / 576L

- 특징: 국내유일 LPG 사용

5KW급 연료전지

ecogener

NG5K

- 연료전지 종류: 고분자 전해질막 연료전지

- 용량: 5kW(전기)/7kW(열)

- 용도: 가정용 및 건물용

- 효율: 36.7%(전기) / 59.1%(열)

- 사용연료/크기: 도시가스(LNG) / 1,512L

- 특징: 국내최초 KGS 설계단계검사 획득

ecogener

PG5K

- 연료전지 종류: 고분자 전해질막 연료전지

- 용량: 5kW(전기)/7kW(열)

- 용도: 가정용 및 건물용

- 효율: 33.5%(전기) / 63.2%(열)

- 사용연료/크기: LPG/1,512L

- 특징: 국내유일 LPG 사용

ecogener

NG5Km

- 연료전지 종류: 고분자 전해질막 연료전지

- 용량: 5kW(전기)/7kW(열)

- 용도: 가정용 및 건물용

- 효율: 36.8%(전기) / 57.8%(열)

- 사용연료/크기: 도시가스(LNG) / 1,098L

- 특징: 국내최초 연료전지 KS인증 획득 모델

6KW급 연료전지

ecogener

NG6Km

- 연료전지 종류: 고분자 전해질막 연료전지

- 용량: 6kW(전기)/8.4kW(열)

- 용도: 가정용 및 건물용

- 효율: 38.3%(전기) / 52.2%(열)

- 사용연료/크기: 도시가스(LNG) / 1,098L

- 특징: 국내최초 연료전지 KS인증 획득 모델

10KW급 연료전지

ecogener

NG10K

- 연료전지 종류: 고분자 전해질막 연료전지

- 용량: 10kW(전기)/14kW(열)

- 용도: 가정용 및 건물용

- 효율: 37%(전기) / 53.5%(열)

- 사용연료/크기: 도시가스(LNG) / 2,196L

- 특징: 용량 확장형

(2) 발전용 연료전지

발전용 연료전지는 전력발전을 주 목적으로 하는 최소 수백 kW에서 최대 수 MW 용량의 연료전지를 의미합니다. 우리나라에서는 용융탄산염 연료전지(MCFC) 또는 인산형 연료전지(PAFC)가 발전용 연료전지로 사용되고 있으며, 정부의 RPS 정책에 따라 생산되는 전력량에 비례한 REC 및 SMP를 판매함으로써 경제성을 확보하고 있습니다. 

에스퓨얼셀은 2016년 10월 후지전기코리아와 연료전지 발전사업 및 시스템 공급에 대한 업무협약을 체결하였고, 이를 바탕으로 아래 표와 같은 후지전기의 100kW급 인산형 연료전지 시스템을 국내에 보급하고 있습니다. 후지전기의 인산형 연료전지는 1981년부터 일본 NEDO의 주도로 개발하여 전 세계적으로 총 90여 사이트에서 발전용으로 운영되고 있으며 총 누적운전시간이 10만시간 이상으로 검증된 연료전지 시스템입니다. 또한 다른 발전용 연료전지 시스템과 달리 plant 형식이 아닌 package 형식의 제품이며 운전소음이 타사제품보다 작아 도심 및 주거단지에도 설치가 가능한 큰 장점이 있습니다. 연료별로 도시가스용은 도시가스 보급망이 형성되어 있는 도심지역의 병원, 사우나, 스포츠 센터 및 호텔 등의 개인 발전사업자에게 적합합니다. 또한 고온용은 흡수식 냉방시스템, 중온용은 온수예얼에 가능하여 높은 에너지 저감 효과를 가지고 있습니다. 수소용은 제철, 정유, 화학공장 등 부생수소를 사용하는 사업에게 적합하며, 이산화탄소와 같은 온실가스 및 유해가스의 배출이 거의 없는 것이 큰 장점입니다. 바이오가스용은 하수처리장 등에서 배출되는 가스를 연료로 사용할 수 있으며, 온수는 슬러지탱크의 가열에 이용이 가능합니다. 후지전기의 발전용 연료전지 제품은 업무협약을 토대로 국내에서는 에스퓨얼셀에서만 공급, 설치 및 사후관리를 진행할 수 있습니다.

[표 15] 에스퓨얼셀의 발전용 연료전지 제품군

구분

모델명

제품설명

100kW급 연료전지

FP-100i

연료전지 종류/용도: 인산형 연료전지/발전용

용량: 100kW(전기)/123kW(열)

효율: 42%(전기) / 49%(열)

사용연료/크기: 도시가스 / 5.5m(길이) x 2.2m(폭) x 3.4m(높이)

특징: 전자동운전/계통연계, 소음 65dB이하

배출가스: NOx 5ppm이하, SOx 및 dust 1ppb이하

FP-100iH

연료전지 종류/용도: 인산형 연료전지/발전용

용량: 100kW(전기)/99kW(열)

효율: 48%(전기) / 45%(열)

사용연료/크기: 수소 / 5.5m(길이) x 2.2m(폭) x 3.4m(높이)

특징: 전자동운전/계통연계, 소음 65dB이하

배출가스: NOx, SOx, dust 무배출

FP-100iB

연료전지 종류/용도: 인산형 연료전지/발전용

용량: 100kW(전기)/116kW(열)

효율: 40%(전기) / 44%(열)

사용연료/크기: 바이오가스 / 5.5m(길이) x 2.2m(폭) x 3.4m(높이)

특징: 전자동운전/계통연계, 소음 65dB이하

배출가스: NOx 5ppm이하, SOx 및 dust 1ppb이하

나. 주요 제품 등의 가격 변동 추이

현재 연료전지시장은 판매자와 구매자가 대중화 되지 않은 한정된 경쟁입찰 시장으로 통상적인 제품단가가 형성되어있지 않습니다. 이러한 시장상황에서 당사는 시장점유를 확대하고 매출과 이익의 성장을 이루기 위해 건물용 연료전지 입찰에 적극적으로 임하고 있으며 과거 입찰가를 유지하기보다는 보다 낮은 가격의 입찰가를 산정하여 입찰 성공율을 높이고 있습니다. 때문에 매년 소폭으로 매출가격이 하락하고 있습니다.

3. 주요 원재료 등의 현황

가. 매입현황

(단위 : 천원)

매입유형
품 목
구 분
2015연도
2016연도
2017연도
2018연도 반기

원재료
개질기류
국내
64,237
201,530
474,426
331,103

수입
90,211
274,801
496,511
248,551

소계
154,447
476,331
970,937
579,654

스택류
국내
95,041
1,578,676
2,496,829
1,583,981

수입
436,272
539,606
644,427
291,482

소계
531,313
2,118,282
3,141,256
1,875,463

BOP류
국내
319,543
614,088
895,392
592,457

수입
-
-
-
-

소계
319,543
614,088
895,392
592,457

전장류
국내
466,873
828,555
1,394,781
876,728

수입
-
-
-
-

소계
466,873
828,555
1,394,781
876,728

etc
국내
65,767
363,390
371,394
312,648

수입
-
-
-
-

소계
65,767
363,390
371,394
312,648

원재료 합계
국내
1,011,460
3,586,238
5,632,822
3,696,917

수입
526,482
814,408
1,140,938
540,033

소계
1,537,942
4,400,646
6,773,760
4,236,950

상품
FP-100
국내
-
-
2,465,352
3,869,357

수입
-
-
-
-

소계
-
-
2,465,352
3,869,357

외주가공비
시스템
국내
783,506
1,785,944
3,609,748
1,697,613

수입
-
-
-
-

소계
783,506
1,785,944
3,609,748
1,697,613

개질기
국내
445,437
1,094,211
2,051,975
837,184

수입
-
-
-
-

소계
445,437
1,094,211
2,051,975
837,184

외주가공비 합계
국내
1,228,943
2,880,155
5,661,723
2,534,797

수입
-
-
-
-

소계
1,228,943
2,880,155
5,661,723
2,534,797

총합계
국내
2,240,404
6,466,393
13,759,897
10,101,071

수입
526,482
814,408
1,140,938
540,033

소계
2,766,886
7,280,801
14,900,835
10,641,104

나.
원재료의 주요매입처에관한사항

(단위 : 천원)

품목
구입처
2015연도
2016연도
2017연도
2018연도 반기

개질기류
국내
A사
36,320
80,000
214,500
44,000

B사
12,200
45,134
132,966
63,655

C사
10,720
26,800
70,200
42,620

기타
4,997
49,596
56,760
180,829

수입
A사
-
23,917
302,444
221,354

B사
-
51,976
155,366
27,197

기타
90,211
198,909
38,701
-

소계
154,447
476,331
970,937
579,654

스택류
국내
A사
59,032
137,682
306,662
173,786

B사
-
477,900
587,050
418,900

C사
-
354,250
458,250
195,000

D사
-
-
1,001,815
723,263

기타
36,009
608,843
143,052
73,032

수입
A사
176,065
539,606
644,427
291,482

기타
260,207
-
-
-

소계
531,313
2,118,282
3,141,256
1,875,463

BOP류
국내
A사
57,600
155,250
277,200
94,160

B사
-
84,525
153,090
132,610

C사
-
34,500
63,000
21,600

D사
28,463
87,288
99,472
96,107

E사
15,300
134,350
154,000
70,000

기타
218,180
118,175
148,630
177,980

수입
-
-
-
-
-

소계
319,543
614,088
895,392
592,457

전장류
국내
A사
51,300
-
1,132,417
655,978

B사
357,000
385,000
115,000
-

C사
38,250
84,000
133,000
85,750

기타
20,323
359,555
14,364
135,000

수입
-
-
-
-

소계
466,873
828,555
1,394,781
876,728

기타
국내
A사
41,551
96,412
140,686
102,373

B사
-
-
135,000
110,000

기타
24,216
266,978
95,708
100,275

수입
-
-
-
-

소계
65,767
363,390
371,394
312,648

총합계
국내
1,011,460
3,586,238
5,632,822
3,696,917

수입
526,482
814,408
1,140,938
540,033

합계
1,537,942
4,400,646
6,773,760
4,236,950

4. 생산 및 생산설비에 관한 사항

가. 생산능력 및 생산실적

당사는 사업의 핵심역량인 연료전지의 연구개발과 생산기술 확보, 사업전략 및 모델 개발 등은 당사가 진행하며, 이를 제외한 영업, 부품가공 및 제품생산, 설치, 시운전 등은 협력업체와 공동으로 진행하는 사업구도를 갖추었습니다. 이에 당사의 제품은 전량 외주가공하고 있으며, 당사는 생산설비 및 생산실적이 없습니다. 

나. 생산설비에관한사항

당사의 제품은 전량 외주가공하고 있으며, 생산설비가 존재하지 않습니다. 

5. 매출에 관한 사항

가. 매출실적 

(단위 : 백만원 )

매출 유형

품목

2015연도
 (제2기)

2016연도
 (제3기)

2017연도
 (제4기)

2018연도 반기
 (제5기)

금액

비율

금액

비율

금액

비율

금액

비율

제품

건물용 연료전지

수 출

-

-

-

-

-

-

-

-

내 수

4,139

81.2%

9,961

99.2%

17,361

85.5%

9,900

66.3%

소 계

4,139

81.2%

9,961

99.2%

17,361

85.5%

9,900

66.3%

상품

발전용 연료전지

수 출

-

-

-

-

-

-

-

-

내 수

-

-

-

-

2,560

12.6%

4,740

31.7%

소 계

-

-

-

-

2,560

12.6%

4,740

31.7%

용역

A/S,연구 용역

수 출

-

-

-

-

-

-

-

-

내 수

955

18.8%

80

0.8%

374

1.8%

300

2.0%

소 계

955

18.8%

80

0.8%

374

1.8%

300

2.0%

합 계

수 출

-

-

-

-

-

-

-

-

내 수

5,095

100.0%

10,041

100.0%

20,295

100.0%

14,940

100.0%

합 계

5,095

100.0%

10,041

100.0%

20,295

100.0%

14,940

100.0%

나. 수출현황

당사의 제품은 증권신고서 제출일 현재까지 전량 국내판매만 이루어졌습니다.

다. 주요매출처등현황

(단위:백만원)

매출 유형

품 목

매 출 처

2015연도

2016연도

2017연도

2018연도

(제2기)

(제3기)

(제4기)

(제5기)

제품

건물용 연료전지

A사

-

-

270

1,248

B사

-

396

2,038

1,118

C사

-

-

-

938

D사

-

-

400

855

E사

-

-

-

810

F사

-

-

270

588

기타 45개 업체

4,139

9,565

14,383

4,343

소계

4,139

9,961

17,361

9,900

상품

발전용 연료전지

A사

-

-

-

3,200

B사

-

-

-

900

C사

-

-

2,560

640

소계

-

-

2,560

4,740

용역, 기타

소계

A사

-

-

298

187

B사

46

46

52

-

C사

535

-

-

-

D사

179

-

24

-

기타

195
34
-

113

소계

955
80
374

300

합계

5,095

10,041

20,295

14,940

라. 판매조직

판매조직도_투자_사업의 내용.jpg
판매조직도_투자_사업의 내용

에스퓨얼셀의 판매조직은 총괄 아래 영업팀으로 구성되어 있으며, 고객의 요구사항에 따라 건물용 연료전지와 발전용 연료전지 제품을 구분하여 대응하고 있습니다. 건물용 제품 판매는 지원시장과 의무시장 판매담당으로 구성되며, 지원시장 담당은 한국에너지공단의 건물지원 및 융복합지원사업 등 신·재생에너지 지원사업 관련 판매 및 업무지원을 담당하고, 의무시장은 공공 및 민간건축물(환경영향평가의 설치의무화 관련 업무를 담당합니다.

발전용 판매는 발전시장 부분과 신규시장 부분으로 구성되며, 발전시장 판매는 대부분 개인발전사업과 관련된 도시가스를 연료로 사용하는 발전용 연료전지 제품 판매를 담당하고, 이 외에 수소 및 바이오가스를 연료로 사용하는 발전용 연료전지 제품의 판매는 신규시장 부분에서 담당합니다.

마. 판매경로

(단위 : 백만원 )

매출유형

품목

구분

판매경로

금액

비중

제품

건물용연료전지

지원시장

에스퓨얼셀 ->
 참여기업 ->
 고객(민간)

1,519

10.2%

의무시장

에스퓨얼셀 -> 
 영업협력사/조달청 ->
 시공사(건설사) ->
 고객(민간/관공서)

8,382

56.1%

에스퓨얼셀 ->
 고객(민간/관공서)

-

0.0%

상품

발전용연료전지

발전시장
 (개인발전)

에스퓨얼셀 ->
 고객(개인/법인)

4,740

31.7%

기타

용역

연구개발 및 AS

에스퓨얼셀 ->
 고객(연구소/지자체)

300

2.0%

합계

14,940

100.0%

현재의 건물용 연료전지의 판매시장은 크게 지원사업 시장과 공공기관 및 민간건축물의 설치의무화 시장으로 나눠집니다. 건물지원 시장에서의 판매경로는 다음과 같습니다. 먼저 건물용 연료전지 영업협력업체는 건물을 소유한 고객이 건물지원사업을 신청할 경우 신·재생에너지원은 “연료전지”를 “설치전문 참여기업”은 에스퓨얼셀을 선택하도록 영업을 진행합니다. 고객이 한국에너지공단에 에스퓨얼셀과 연료전지를 선택 후 지원신청을 하면 한국에너지공단의 심사를 거쳐 선정된 고객에게 연료전지 제품이 납품됩니다.

설치의무화 판매대상은 대부분 신축 건축물이기 때문에 연료전지 제품이 건축물 설계단계에서 반영되는 것이 가장 중요합니다. 에스퓨얼셀의 영업협력사들은 건축물 설계단계부터 영업이 가능한 능력과 인적 네트워크를 보유하고 있으며, 현재 수도권에 집중되어 있는 협력업체를 지역별로 추가 확보하여 지방으로 확대될 의무화 시장을 미리 선점하고 있습니다. 특히 공공기관의 경우 조달청이 발주하는 관급물품 형식으로 판매가 이루어 지기 때문에 설계반영이 완료된 경우라면 매우 안정된 판매경로입니다.

에스퓨얼셀의 발전용 연료전지 제품은 대규모 발전사업보다는 개인 소규모 발전사업에 적합하며, 도심 내 건물 옥상이나 주차장 공간에 설치가능하여 정부의 에너지 정책인 소규모 분산발전에 적합합니다. 특히 대규모 스포츠센터나 사우나 등 계절에 상관없이 열 수요가 일정한 건축물을 소유한 고객들은 전기발전으로 기본적인 수익을 확보하고 온수 사용을 통해 경제성을 극대화 할 수 있는 연료전지 개인발전사업에 상당히 유리합니다. 당사의 발전용 연료전지 매출은 2017년에 발전사업자에 매출하면서 처음 발생하였습니다. 향후에는 발전사업자로의 직접 매출뿐만 아니라 발전용 연료전지 영업협력사들을 통해서 매출이 발생할 것으로 예상됩니다. 

바. 판매전략

(1) 건물용 연료전지 

① 영업 네트워크의 안정화

연료전지 시장점유율을 높이기 위해 설계사무소 및 건설사 대상 영업협력업체와 제품·기술 정보 및 영업진행 사항에 대해 지속적으로 최신정보를 교환하고 지역별 협력업체 네트워크를 구성하고 있습니다. 또한 기술지원부터 설계반영, 설치, 그리고 시운전까지 수행할 수 있는 전문화된 영업업체를 육성하고 있습니다.

② 정책제안

연료전지의 판매를 위해 가장 효과적인 것은 운영경제성을 확보하는 것입니다. 에스퓨얼셀에서는 관련업계 및 학계와 공동으로 운영경제성을 확보할 수 있는 정책을 지속적으로 제안하고 있습니다. 특히 가장 강력하게 제안하였던 「연료전지 전용 도시가스 요금제 신설」제안은 현재 주관부서인 산업자원부와 한국가스공사에서 건물용 연료전지를 위한 새로운 요금체계의 신설을 긍정적으로 검토하고 있습니다. 또한 「건물용 연료전지를 통해 발전된 전기량에 상응하는 인센티브 제공」 등과 같은 정책도 지속적으로 제안하고 있습니다. 이러한 제안이 채택되어 관련 정책이 실행되면 건물용 연료전지의 시장은 급속도로 확대될 것입니다
.

③ 사후관리 강화

에스퓨얼셀은 누적 1.5MW 이상의 건물용 연료전지를 설치하고 사후관리를 진행하고 있습니다. 실시간 원격모니터링 프로그램을 이용하여 사전에 문제를 파악하여 대응하기 때문에 신속한 사후관리가 가능하며, 전국을 대상으로 더욱 신속한 관리를 위해 지역별 사후관리 센터를 구축하고 있습니다. 에스퓨얼셀의 연료전지 제품을 구입한 고객의 만족도를 높여 충성도 높은 고객을 양성하고 추가 구매 및 고객 주변으로 판매를 확대할 수 있도록 사후관리를 계속 강화하고 있습니다.

(2) 발전용 연료전지 

① 온수 다소비 건축물 공략

계절에 상관없이 열 수요가 일정한 건축물을 소유한 고객들은 전기발전으로 기본적인 수익을 확보하고 온수 사용을 통해 경제성을 극대화 할 수 있는 연료전지 개인발전사업에 상당히 유리합니다. 또한 에스퓨얼셀의 발전용 연료전지는 옥상이나 실내, 그리고 지하 주차장에 설치가 가능하고 운전시 발생하는 소음은 64dB이하 수준으로 주거지역 및 야간에도 운전이 가능합니다. 이러한 장점을 적극 활용하여 목욕탕, 사우나, 운동센터, 찜질방, 중소 호텔 및 개인 병원 등을 적극적으로 공략하고 있습니다.

② 기술 및 교육지원 강화

아직까지 연료전지는 일반고객 및 행정 담당 공무원들에게 잘 알려지지 않았기 때문에 개인발전사업 관련 인·허가 절차에 어려움이 있습니다. 이러한 문제점을 해결하기 위해 각 지자체의 발전사업 인·허가 담당 공무원을 대상으로 연료전지 교육을 진행하고 있습니다. 또한 다양한 지역의 가스공급업체와 업무협약 양해각서(MOU)를 맺고 주기적인 교육과 강의 서비스를 통해 연료전지 제품과 개인발전사업에 대한 이해도를 향상시키고, 고객확보와 시장점유를 극대화하고 있습니다.

6. 수주 현황

가. 수주현황 

(단위:백만원)

품목

수주일자

납품기간

수주총액

기납품액

수주잔량

건물용 연료전지

2017~2018

2018~2019

17,892

10,200

7,692

발전용 연료전지

2017~2018

2018~2019

16,040

4,740

11,300

합계

-

-

33,932

14,940

18,992

주1)
수주총액은 증권신고서 제출일 현재까지 수주된 총액으로 기재하였으며, 그 중 2018년 반기말까지 납품되어 매출로 인식된 부분을 기납품액으로 표시하고, 그 외의 수주금액을 수주잔량으로 기록했습니다.

7. 시장위험과 위험관리

당사가 노출된 주요 시장 위험에는 신용위험, 유동성위험 등이 있으며, 이러한 내용은 첨부된 공시서류인 감사보고서 및 검토보고서의 주석사항 중 “위험관리”에 상세하게 기재되어 있으므로 해당 부분을 참조하여 주시기 바랍니다.

8. 파생상품 및 풋백옵션 등 거래현황

당사는 증권신고서 제출일 현재 해당사항이 없어 기재를 생략합니다.

9. 경영상의 주요계약 등

당사는 증권신고서 제출일 현재 해당사항이 없어 기재를 생략합니다.

10. 연구개발 활동

가. 연구개발조직

연구개발조직도_투자_사업의 내용.jpg
연구개발조직도_투자_사업의 내용

구분

인원 구성

업무 내용

연구소장

1

연구소 총괄

부설연구소

요소개발

3

연료전지 핵심부품 개발 및 성능평가

시스템개발

3

신규 제품 개발, 성능 Upgrade

합계
7
-

나. 기술경쟁력

(1) 연구개발 실적 

에스퓨얼셀은 고분자 전해질막 연료전지의 핵심부품인 셀스택 및 보조기기 연구와 함께, 미래시장을 위해 신재생하이브리드 발전기술 연구도 정부지원 과제 통해 수행하고 있습니다

연구과제명

PEM 연료전지용 다목적 부품공용화 기술개발

주관부서

한국에너지기술평가원

연구기관

두산, 현대제철, 한국가스공사, 한국가스안전공사, 국민대학교 등

연구기간

2015. 06 ~ 2018. 05 (36개월)

정부출연금

전체 7,840,400천원 / 에스퓨얼셀 788,410천원

연구내용

PEM 연료전지용 다목적 핵심부품 국산화 개발

5kW급 연료전지 공급계 및 열회수계 모듈화/공용화 기술 개발

국내 PEM 연료전지 제조사, 인증 및 평가 기관 공동 참여

기대효과

모듈화, 공용화된 다목적 부품사용을 통한 단가 절감

상품화

NG5K 상품에 적용

연구과제명

3kW/L 출력밀도 연료전지 스택 핵심기술 개발

주관부서

한국에너지기술평가원

연구기관

LG화학, 포스코, 성우, 한국에너지기술연구원, 한양대학교, 서울대학교

연구기간

2014. 12 ~ 2018. 1 (38개월)

정부출연금

전체 10,800,000천원 / 에스퓨얼셀 1,798,000천원

연구내용

금속분리판, 고성능 MEA 및 박막형 GLD개발 등을 통한 고출력 셀스택 개발

고출력 셀스택 기술 확보를 통한 성능향상 및 가격 저감

기대효과

고출력 셀스택 개발을 통한 단가 절감

상품화

PEMFC계열 모든 연료전지 시스템

연구과제명

loT 기반 전원 독립형 연료전지-태양광-풍력 하이브리드 발전기술 개발

주관부서

한국에너지기술평가원

연구기관

에스에너지, 주진테크, 플라스포, 한국건설기술연구원, 한국가스안전공사 등

연구기간

2015. 10 ~ 2018. 9 (36개월)

정부출연금

전체 6,234,000천원 / 에스퓨얼셀 821,989천원

연구내용

전원 독립형 신·재생에너지 하이브리드 발전 기술 개발

IoT / DC-bus기반의 통합형 하이브리드 연계 기술 개발

국내 최초 수소저장 기반의 독립형 마이크로그리드 시스템 개발 및 실증

기대효과

신·재생에너지 독립전원을 통한 경제성 확보 및 환경오염 문제 극복

상품화

전원 독립형 신·재생에너지 마이크로그리드 시스템

연구과제명

부생수소를 이용한 PEMFC 발전시스템 실증연구

주관부서

한국에너지공단

연구기관

두산, 울산대학교, 울산테크노파크

연구기간

2015. 6 ~ 2019. 5 (48개월)

정부출연금

전체 12,690,065천원 / 에스퓨얼셀 3,840,125천원

연구내용

부생수소를 활용한 PEMFC 기반의 800kW 발전시스템 개발

자족형 분산발전 연료전지 시스템 기술 확보

분산발전을 위한 PEMFC 기반 대용량 연료전지 기술 확보

기대효과

분산형 전원으로 발전소 부지 문제해결, 온실가스 감축 및 송전비용 절감

상품화

부생수소를 활용한 대용량 PEMFC 발전시스템

연구과제명

연료전지용 탄화수소계 강화복합막 개발

주관부서

한국산업기술평가원

연구기관

코오롱패션머티리얼, 현대자동차, CNL, 한국에너지기술연구원

연구기간

2015.2 ~ 2017. 3 (24개월)

정부출연금

전체 24,505,600천원 / 에스퓨얼셀 618,400천원

연구내용

탄화수소계 강화복합막의 연료전지 적용 기술 개발(수송용)

탄화수소계 강화복합막의 연료전지 적용 기술 개발(가정용/건물용/휴대용)

대면적 강화복합막 기술 개발, 성능확보, 연속제조기술 개발

기대효과

고성능, 고내구성의 탄화수소계 강화복합막 MEA개발을 통한 단가 절감

상품화

단가저감형 탄화수소계 강화복합막 MEA를 적용한 PEMFC 셀스택

(2) 보유 기술의 경쟁력

보유기술

대면적 셀스택 설계 및 제작 기술

개발경과

개발정도: 양산단계

개발기간: 2015~2016

소요금액: 500백만원

기술수준

50kW SPM시스템 적용, 건물용연료전지 적용

대체기술

없음(건물용 셀스택기준으로 세계최대 면적)

비고

분리판은 연료전지의 전극 셀을 나누기 위한 부품으로 연료가스와 공기를 차단하는 역할을 하며분리판 양쪽에는 연료극(Anode)과 공기극(Cathode)이 배치 됩니다. 연료가스와 공기를 차단하는 역할과 함께 연료가스와 공기를 전극에 균일하게 공급하기 위해 유로인 홈이 파여 있으며, 보통 양쪽에 공기극측과 연료극측 그리고 냉각수 유로로 되어있다. 이러한 역할을 수행하기 위하여 분리판은 전기전도성, 내식성, 열전도성 등의 특성이 요구됩니다.

또한, 분리판은 전극에서 일어나는 화학반응과 반응열에 의하여 화학적으로나 물리적으로 변화하지 않아야 하며, 더욱이 외부회로에 전류를 흘리는 역할도 하여야 하기 때문에 흑연(Graphite)이나 탄소(Carbon)재, 금속(Metal)재 등이 이용되고 있다. 최근에는 도전성 플라스틱 등을 이용한 제품도 개발되고 있으며, 이는 성능 향상은 물론 생산비용 저감이라는 측면에서 주목받고 있습니다.

- 개발된 분리판은 세계에서 가장 큰 활성면적을 가진 분리판이며, GDL(Gas diffusion layer)의 압축률이 항상 일정하게 눌려지게 되는 "Stopper" 설계가 적용되었다.

- 양산을 위한 사출-프레스 금형 개발도 완료 되었으며, Anode/cathode 접합까지 개발이 완료되었습니다.

보유기술

금속분리판 설계 및 제작 기술

개발경과

개발정도: 실물제작 및 평가완료

개발기간: 2014~현재

소요금액: 500백만원

기술수준

기존의 탄소분리판이 있으나 고출력 셀스택의 개발을 위한 금속분리판 개발 진행

대체기술

기존 개발된 탄소분리판 대체 가능

비고

금속분리판이 적용된 셀스택의 장점은 높은 출력밀도, 즉 탄소분리판에 비해서 부피가 약 1/10 수준으로 감소합니다. 그리고 탄소분리판의 최대 단점인 외부 충격에 약한 부분이 해결되어, 수송용 셀스택에 적용이 가능합니다.

그래서 기존의 연료전지 시스템의 사이즈 축소 및 드론 용이나, 지게차용 등으로 개발할 예정입니다.

보유기술

신재생 하이브리드 운전 방법 및 로직

개발경과

개발정도: 연구개발단계

개발기간: 2015~2018

소요금액: 20백만원

기술수준

연료전지가 포함된 신·재생에너지 하이브리드 시스템에 최초 적용

대체기술

없음(특허권보호)

비고

태양광, 풍력, 연료전지 등 신·재생에너지로 구성된 마이크로그리드에서 각 전원별 동작 시점 및 자동운전이 가능하도록 전압 레벨을 부여하여 능동적으로 독립된 부하에 전력 공급 가능하게 하는 기술입니다

마이크로그리드에서 전력단가가 제일 저렴한 재생에너지부터 가장 비싼 연료전지 발전까지 부하상태에 따른 순차적인 공급 시퀀스 확보를 통해 시스템의 운영 경제성을 극대화 할 수 있습니다.

연료전지 시스템의 운전 시점을 전압제어용 배터리의 SOC(%)를 추정하여 결정하고 전력공급과 부하의 균형을 실시간으로 매칭시켜 제어함으로써 독립전원 시스템의 전력공급 안정도를 높이게 됩니다.

보유기술

병렬 설치 기술(A/S 효율 증대)

개발경과

개발정도: 양산단계

개발기간: 2014~2015

소요금액: 300백만원

기술수준

건물용 연료전지 적용

대체기술

없음(건물용 연료전지 최초임)

비고

시스템의 모듈화를 통해 시스템의 크기도 줄었지만, A/S시 기존의 제품의 경우 4면이 모두 필요한구조였지만, 개발된 제품의 경우 정면과 후면의 공간만으로 A/S가 가능한 구조가 되면서 설치면적을 혁신적으로 줄였습니다.

보유기술

병렬 설치 기술(모듈화)

개발경과

개발정도: 양산단계

개발기간: 2014~2015

소요금액: 300백만원

기술수준

건물용 연료전지 적용

대체기술

없음(건물용 연료전지 최초 사용)

비고

건물용 연료전지 시스템은 주로 건물 내의 설치되어 건물에 전기와 열을 공급하는 시스템으로, 시스템의 설치 면적은 건물 설계시 비용, 용적율 등을 고려했을 때 매우 중요하다.

발전용량을 용이하게 가변할 수 있으며, 5kW 또는 6kW 건물용 연료전지 시스템은 최대 5대까지 병렬 연결이 가능합니다.(5~30kW 까지 발전용량 가변 가능)

보유기술

배터리-하이브리드 인버터 PCS 기술

개발경과

개발정도: 연구개발단계

개발기간: 2017~2018

소요금액: 60백만원

기술수준

연료전지-배터리 하이브리드 시스템 최초 적용

대체기술

없음(건물용 연료전지 최초 사용)

비고

독립전원용 연료전지-배터리 하이브리드 기술을 채용한 PCS로서, 기존의 계통연계형 연료전지 PCS의 효율을 유지하면서 연료전지와 배터리의 전력제어 및 독립부하의 순시적인 과부하내량을 Soft Start기법으로 해결한 건물용 연료전지 전용의 하이브리드 PCS 기술로서 현재까지 국내에서 시도되지 않은 기술입니다.

하이브리드 PCS의 운전모드는 순시백업기능, 자립운전기능, 계통연계운전기능, 독립운전기능을 보유하여 범용성과 활용성을 극대화 시켰습니다.

보유기술

배터리-하이브리드 운전로직 기술

개발경과

개발정도: 연구개발단계

개발기간: 2017~2018

소요금액: 10백만원

기술수준

연료전지-배터리 하이브리드 시스템 최초 적용

대체기술

없음(건물용 연료전지 최초 사용)

비고

독립전원용 연료전지-배터리 하이브리드 시스템에서 독립된 부하의 전력 공급을 위해 연료전지는 기저부하를 담당하고, 순시적인 Peak 부하의 경우 배터리와 연료전지를 동시에 투입하는 운전기술 입니다.

연료전지는 배터리의 수명을 극대화 하기 위해 다양한 부하조건에서도 배터리가 과방전되지 않고 항시 최상의 SOC(%)를 유지할 수 있도록 제어하는운전방법을 확보 하여 실증 시험을 진행 중에 있습니다.

보유기술

Gas to Gas 가습 기술

개발경과

개발정도: 양산단계

개발기간: 2014~2015

소요금액: 10백만원

기술수준

건물용 연료전지 적용, 50kW SPM시스템 적용

대체기술

에스퓨얼셀에서 기 보유한 Gas to Liquid 방식 대체 가능

비고

건물용 연료전지 셀스택의 경우 전해질막을 통한 이온 전달을 위해서는 적절한 가습이 중요합니다.

기존의 보유하고 있는 G to L(Gas to Liquid) 방식의 경우 증류수(액체) 배관 구성이 필요하여 복잡하지만 개발된 G to G(Gas to Gas)방식의 경우 가스 배관만으로 구성되어 시스템 구성이 단순해 집니다.

보유기술

셀스택 모듈화 기술

개발경과

개발정도: 양산단계

개발기간: 2015~2017

소요금액: 300백만원

기술수준

50kW SPM 시스템 적용, 건물용 연료전지 적용

대체기술

금속분리판 적용한 셀스택 개발시 대체 가능

비고

50kW 셀스택에는 수백장의 많은 셀이 필요합니다. 이것은 1개의 셀스택으로 제작시 길이가 많이 길어져 제작이 어렵기때문에 25kW 셀스택을 모듈형태로 제작하여 2개를 직렬 연결하였습니다. 여기에는 연료 및 공기, 냉각수 공급 및 배출의 분배기술이 선행되어야 합니다. 셀스택 모듈화를 통해서 보다 다양한 형태의 셀스택 구성이 가능해 졌습니다.

보유기술

동파방지 운전 로직 기술

개발경과

개발정도: 양산단계

개발기간: 2014~2015

소요금액: 10백만원

기술수준

상용화수준

대체기술

없음(건물용 연료전지 최초 사용)

비고

건물용 연료전지 시스템이 실외설치 시 연료전지 내부의 초순수 및 열교환용 수도수가 동파되지 않도록 동파가 예상되는 라인별 펌의 동작 과 동시에 개질의 버너를 일정온도로 제어하여 시스템이 외부 영하의 온도에서도 동파되지 않도록 제어하는 기술입니다. 동파방지 운전 로직은 상시대기 상태에서 동작하며, 시스템의 외기온도를 감지 후 설정온도 이하에서 자동 운전하도록 되어 있습니다.

보유기술

셀스택 활성화 로직 기술

개발경과

개발정도: 양산단계

개발기간: 2008

소요금액: 10백만원

기술수준

건물용 연료전지 적용

대체기술

기존의 정전류 활성화 방법으로 대체 가능

비고

연료전지의 가속 활성화 방법에 관한 것으로서, 기존의 정전류 출력법 및 펄스 방전법에 비해 연료전지 셀스택의 활성화 공정시간 및 수소 사용량을 줄이고 연료전지 생산비용을 절감할 수 있는 연료전지 가속 활성화 방법을 제공하는데 그 목적이 있습니다.

활성화 방법은 연료전지를 부하상태에서 미리 설정된 저항이 이루어지도록 방전 유지시키는 단계와, 반응가스 공급을 차단하여 연료전지를 셧다운 상태로 유지시키는 단계를 반복적으로 진행하는 과정을 포함하는 연료전지 가속 활성화 방법입니다.

보유기술

수자립 기술

개발경과

개발정도: 양산단계

개발기간: 2014~2015

소요금액: 20백만원

기술수준

상용화수준

대체기술

없음(건물용 연료전지 최초 사용)

비고

일반적인 연료전지 제품의 고질적인 문제인, 수도수내 존재하는 금속이온들에 의한 배관 부식 문제를 근본적으로 해결하여 연료전지 제품의 내구성을 획기적으로 향상시킨 기술로써, 타 업체의 제품과는 차별화된 방법으로 수도수의 공급이 불가능한 상황에서도 연료전지 제품을 운전시킬 수 있습니다.

보유기술

N2 Less 운전 기술

개발경과

개발정도: 양산단계

개발기간: 2014-2015

소요금액: 200백만원

기술수준

상용화수준

대체기술

없음(건물용 연료전지 최초 사용)

비고

개발초기의 건물용 연료전지 시스템은 운전 후 정지할 때 시스템 내부의 유로를 질소를 통해 퍼지하는 방법으로 시스템을 유지해왔습니다. 하지만 연료전지 시스템의 반복적인 운전과 정지시에 충전된 질소병을 가지고 직접 시스템을 퍼지시키는 방법은 경제적이지 못하고 비효율적입니다.

N2 Less 운전기술은 이러한 질소를 통한 연료전지 시스템의 내부 유로를 퍼지하는 작업이 없이도 시스템을 자유롭게 운전 및 정지 시킬 수 있는 기술로써 건물용 연료전지 시스템의 사용편리 성 및 유지 보수성을 향상시킨 기술입니다.

보유기술

Steam regeneration 기술

개발경과

개발정도: 양산단계

개발기간: 2010

소요금액: 10백만원

기술수준

상용화수준

대체기술

없음(건물용 연료전지 최초 사용)

비고

연료처리장치의 개질촉매가 코킹이 되었을 경우 촉매를 재생하는 방법으로, 시스템에서 연료처리장치를 해체하지 않고도 할 수 있는 획기적인 기술입니다.

보유기술

연료처리장치 설계 기술

개발경과

개발정도: 양산단계

개발기간: 2007~현재

소요금액: 3,000백만원

기술수준

상용화수준

대체기술

없음(건물용 연료전지 최초 사용)

비고

셀스택의 연료인 수소의 인프라가 공급되기 전까지는 도시가스와 같은 탄화수소계 연료를 개질해서 수소를 공급하는 연료처리 기술이 연료전지 시스템의 핵심 기술입니다. 국내 건물용연료전지 제조사 중 유일하게 연료처리장치 설계 및 제작 기술을 보유하고 있으며, 1kW ~ 5kW까지 기술을 확보하고 있습니다.

보유기술

셀스택 설계 기술

개발경과

개발정도: 양산단계

개발기간: 2007~현재

소요금액: 3,000백만원

기술수준

상용화수준

대체기술

없음(건물용 연료전지 최초 사용)

비고

연료전지 셀스택은 연료전지 시스템 중 가격 비중이 가장 높고 셀스택의 기술적 완성도가 연료전지 시스템의 상용화를 결정할 만큼 중요한 핵심 구성품입니다. 셀스택의 개발에는 재료, 유체 해석, 전기화학, 기구 설계 등 모든 공학적 기술이 필요할 정도로 어려운 기술입니다. 분리판 유로 설계 기술부터 양산을 위한 설계까지 반영된 셀스택을 개발하여 시스템에 적용하고 있습니다.

보유기술

연료전지 시스템 설계 기술

개발경과

개발정도: 양산단계

개발기간: 2014~2015

소요금액: 300백만원

기술수준

상용화수준

대체기술

없음(건물용 연료전지 최초 사용)

비고

건물용 연료전지 시스템의 구성요소별 모듈화에 기반한 시스템 설계 기술은 유지보수성을 극대화 시킬 수 있는 기술로서, 운전중 문제가 발생된 부분의 부품단위의 유지보수가 아닌 모듈 개념의 유지보수를 수행함으로써 시스템 유지보수의 간략화 및 최소의 리소스 투입을 통한 문제해결 능력을 갖춘 개념 기술 입니다.

유동적인 시장상황에 대응하기 위해 제품의 개발주기가 빨라지고 있으며, 다양한 Needs의 제품들을 짧은 시간에 개발 완료하기 위해선 최소단위의 모듈화를 기반으로 부품의 공용화 및 병렬화를 통해 다목적 제품의 개발을 빠르게 완료할 수 있습니다.

보유기술

수소 연료관리 기술(리사이클/퍼지)

개발경과

개발정도: 양산단계

개발기간: 2015~2017

소요금액: 백만원

기술수준

상용화수준

대체기술

없음(수소 발전용 연료전지 최조 사용)

비고

수소를 이용한 연료전지발전시스템에서 기존의 연료전지는 연료전지의 Anode 채널로 유입된 고농도의 수소연료를 사용한 후 저농도의 수소를 대기에 배출하여 연료이용률이 떨어지는 문제가 있습니다.

따라서, 수소연료의 이용률을 높이기위한 방법으로 연료전지의 Anode로 유입된 수소를 바로 대기로 배출하지 않고 다시 Anode채널로 Recycle하여 수소 연료의 이용률을 높이게 되는 기술 입니다.

하지만, 지속적인 Recycle에 의한 Anode채널의 Foolding 및 수소 농도가 떨어짐으로 인한 연료전지 시스템의

출력저하를 예방하기 위해 연료전지 셀스택의 전압을 모니터링하여 Foolding 및 저농도 수소로 인한 성능저하

현상을 사전에 방지하기 위한 연료관리 기술 입니다.

다. 연구개발비용

(단위:백만원)

과목

2018연도 반기
 (제 5 기)

2017연도
 (제 4 기)

2016연도
 (제 3 기)

2015연도
 (제 2 기)

매출액

14,940

20,295

10,041

5,095

연구개발비용 계

572

2,420

3,768

2,437

(정부보조금)

219

1,822

2,956

1,752

연구개발비/매출액 비율

3.83%

11.93%

37.52%

47.84%

11. 그 밖에 투자의사결정에 필요한 사항

가. 지적재산권 현황
- 최
근 현황 업데이트 필요

(1) 직접 또는 전용실시권 보유

에스퓨얼셀이 보유하고 있는 지적재산권은 특허권, KS인증서, 그리고 설계단계검사 합격증이 있습니다. 에스퓨얼셀의 사업구조상 생산협력업체가 보유하고 있는 일부 설계단계검사 합격증은 에스퓨얼셀의 제품을 생산하기 위해 필요한 것으로서 에스퓨얼셀이 전용실시권을 보유하고 있습니다. 

NO

구분

내용

권리자

출원일

등록일

적용제품

주무관청

1

특허권

연료전지 장치 및 스택파워모듈

에스퓨얼셀

2015.05.19

2016.02.23

건물용 연료전지

특허청

2

특허권

연료전지 시스템 진단 방법 및 장치

에스퓨얼셀

2016.03.24

2018.04.30

건물용 연료전지

특허청

3

특허권

연료전지 시스템의 즉시구동방법 및 장치

에스퓨얼셀

2016.03.24

2018.04.30

건물용 연료전지

특허청

4

특허권

연료전지 시스템의 출력전환방법 및 장치

에스퓨얼셀

2016.03.24

심사중

건물용 연료전지

특허청

5

특허권

연료전지용 다공체 및 이를 포함하는 연료전지 스택

에스퓨얼셀

2018.05.04

심사중

건물용 연료전지

특허청

6

특허권

연료전지 분리판 및 이를 포함하는 연료전지 스택

에스퓨얼셀

2018.05.04

심사중

건물용 연료전지

특허청

7

특허권

연료전지용 핵심부품 모듈화 및 공용화 방법

에스퓨얼셀

2018.05.04

심사중

건물용 연료전지

특허청

8

KS인증서

ecogener NG5K

에스퓨얼셀

-

2016.07.11

NG5K

한국에너지공단

9

KS인증서

ecogener NG5Km-17A

에스퓨얼셀

-

2016.09.01

NG5Km

한국에너지공단

10

KS인증서

NG6Km-16A

에스퓨얼셀

-

2016.05.31

NG6Km

한국에너지공단

11

KS인증서

NG6Km-17B

에스퓨얼셀

-

2017.11.27

NG6Km

한국에너지공단

12

KS인증서

NG10K-16A

에스퓨얼셀

-

2017.04.05

NG10K

한국에너지공단

13

KS인증서

ecogener NG10K-16A

에스퓨얼셀

-

2016.07.26

NG5K

한국에너지공단

14

설계단계합격증명서

ecogener NG5K

에스퓨얼셀

-

2017.02.27

NG5K

한국가스안전공사

15

설계단계합격증명서

ecogener NG5Km-17A

에스퓨얼셀

-

2017.06.12

NG5Km

한국가스안전공사

16

설계단계합격증명서

NG6Km-17B

에스퓨얼셀

-

2017.11.08

NG6Km

한국가스안전공사

17

설계단계합격증명서

Ecogener NG6Km-16

에스퓨얼셀

-

2017.03.04

NG6Km

한국가스안전공사

18

설계단계합격증명서

NG10K-16A

에스퓨얼셀

-

2017.03.21

NG10K

한국가스안전공사

19

설계단계합격증명서

ecogener NG10K

에스퓨얼셀

-

2017.10.07

NG10K

한국가스안전공사

20

설계단계합격증명서

ecogener NG1K-15A

에스퓨얼셀 전용실시권

-

2015.07.27

NG1K

한국가스안전공사

21

설계단계합격증명서

ecogener PG5K-15A

에스퓨얼셀 전용실시권

-

2015.12.01

PG5K

한국가스안전공사

22

설계단계합격증명서

ecogener PG1K-15A

에스퓨얼셀 전용실시권

-

2017.06.29

PG1K

한국가스안전공사

23

설비인증서

ecogener NG1K-15A

에스퓨얼셀 전용실시권

2015.08.13

NG1K

한국에너지공단

24

설비인증서

ecogener PG1K-15A

에스퓨얼셀 전용실시권

2015.12.14

PG1K

한국에너지공단

25

설비인증서

ecogener PG5K-15A

에스퓨얼셀 전용실시권

2015.08.13

PG5K

한국에너지공단

(2) 실시권 보유 지적재산권

당사는 연료전지 관련 GS칼텍스 특허의 통상실시권을 보유하고 있으며, 해당 계약 기간은 2024년까지입니다. 이러한 특허는 에스퓨얼셀 연구원들이 에스퓨얼셀 설립 전 GS칼텍스에서 연구개발한 특허들로서, 에스퓨얼셀의 연료전지 제품개발 및 생산 등에 기술적으로 활용하기 위한 목적이 아닌 향후 발생할 수 있는 연료전지 관련 특허분쟁시 방어의 목적으로 통산실시권을 소유하고 있습니다.

NO

내용

출원일

등록일

1

연료전지 장치

2011.05.13

2013.05.23

2

연료전지 시스템 및 그 운전방법

2012.04.18

2013.10.29

3

연료전지 시스템의 자동 기액 분리 장치 및 방법

2012.04.30

2013.10.29

4

연료전지의 분리판

2010.12.24

2013.07.25

5

연료전지용 개질기의 버너 공연비 조절 장치 및 방법

2011.10.06

2013.11.26

6

연료전지 시스템

2011.11.08

2013.08.05

7

단일 물 배출 포트가 구비되는 연료전지 장치

2011.10.06

2013.11.26

8

실링 성능이 향상되고 조립이 용이한 연료전지 및 그 제조방법

2001.11.23

2004.04.19

9

고분자전해질형 연료전지에 사용되는 수분 및 열교환용 복합막

2002.02.08

2004.08.26

10

연료전지 스택의 매니폴드

2005.09.02

2007.05.21

11

연료전지 스택

2007.04.25

2008.11.06

12

연료전지용 연료개질기

2001.12.03

2004.04.19

13

연료전지를 위한 평판형 연료개질기

2002.10.17

2005.02.28

14

가정용 연료전지 시스템의 운전 개시방법

2007.04.20

2008.05.09

15

가정용 연료전지 시스템의 운전 종료방법

2007.06.01

2008.04.28

16

연료전지 시스템의 연료변환장치

2007.04.20

2008.06.05

17

연료전지시스템 운전방법

2008.07.09

2010.06.24

18

연료전지시스템의 연료변환장치

2008.07.09

2010.06.30

19

연료전지 코제네레이션 시스템

2001.10.11

2003.11.28

20

연료전지용 반응기 출구가스의 분배시스템

2001.11.23

2004.05.14

21

연료전지 시스템의 폐열을 보일러에 공급하기 위한 장치

2001.11.26

2004.02.02

22

용도별 구분계량이 가능한 가스미터기

2002.02.05

2005.01.13

23

연료전지시스템의 선택적 산화반응부 열교환장치

2004.10.15

2006.09.29

24

연료전지용 개질가스의 복합 열교환방법 및 열교환장치

2004.10.15

2006.05.16

25

연료전지 코제너레이션 시스템용 축열탱크

2006.05.18

2007.06.01

26

연료전지용 스택

2009.09.16

2012.01.10

27

연료전지용 가스켓

2010.11.24

2013.08.12

28

연료전지시스템의 연료변환장치

2009.02.07

2011.11.29

29

연료전지시스템 운전방법

2009.04.08

2011.11.29

30

연료전지용 연료변환장치

2010.12.28

2013.03.28

31

연료전지 시스템 연료변환기의 개질촉매 재생방법

2010.12.28

2013.07.25

32

연료전지 시스템 보호장치 및 보호방법

2010.02.24

2011.12.19

33

연료전지 시스템 제어장치 및 방법

2010.03.10

2012.06.24

34

연료전지 열병합 시스템 물탱크의 정유량 공급 및 배출 장치와 그 제어방법

2010.11.25

2012.11.27

35

연속 장기 운전이 가능한 연료전지 열병합 시스템

2010.11.25

2013.04.15

36

연료전지 스택의 전압측정 장치

2010.12.01

2012.08.21

37

분리 합체형 연료전지 열병합 발전시스템

2010.12.22

2013.07.25

38

연료전지의 배기 소음 방지장치

2010.12.22

2013.11.28

39

연료 전지용 물 공급 장치

2010.12.22

2013.07.25

40

연료전지 시스템의 제어장치 및 제어방법

2013.03.11

2014.07.22

41

열방출이 용이한 연료전지 시스템

2012.04.26

2014.02.12

42

연료 변환기의 폐열을 이용하는 연료전지 시스템 및 그 운전방법

2012.04.16

2014.02.03

43

연료전지 시스템 연료변환기의 황 피독 개질촉매 재생방법 및 장치

2012.04.13

2014.02.03

44

연료전지 시스템 및 그 운전방법

2010.12.28

2014.01.28

Ⅲ. 재무에 관한 사항

1. 요약재무정보

가. 요약재무정보 - 연결

당사는 증권신고서 제출일 현재 연결대상 종속회사가 없으므로 기재를 생략합니다.

나. 요약재무정보 - 별도

에스퓨얼셀 주식회사
(단위: 백만원)

구분
제5기 반기
(2018년 6월말)
제4기
(2017년 12월말)
제3기
(2016년 12월말)
제2기
(2015년 12월말)

회계처리 기준
K-IFRS
K-IFRS
K-IFRS
K-IFRS

[유동자산]
24,122
17,169
10,067
5,064

ㆍ현금및현금성자산
632
647
63
5

ㆍ매출채권및기타채권
18,232
12,661
7,722
3,640

ㆍ재고자산
3,779
3,496
1,996
786

ㆍ기타유동자산
1,479
364
286
635

[비유동자산]
1,389
679
468
332

ㆍ기타비유동금융자산
543
353
106
46

ㆍ유형자산
188
250
325
282

ㆍ무형자산
0
1
3
4

ㆍ이연법인세자산
657
76
35
-

자산총계
25,511
17,848
10,535
5,397

[유동부채]
15,479
10,460
7,128
3,592

[비유동부채]
972
1,342
150
103

부채총계
16,451
11,803
7,279
3,695

[자본금]
2,214
1,028
1,028
800

[자본잉여금]
97
268
268
-

[자본조정]
258
-
-
-

[기타포괄손익누계액]
-
-
-
-

[이익잉여금]
6,491
4,749
1,960
901

자본총계
9,060
6,045
3,256
1,701

종속·관계·공동기업 
투자주식의 평가방법
원가법
원가법
원가법
원가법

(2018.01.01.~
2018.06.30.)
(2017.01.01.~
2017.12.31.)
(2016.01.01.~
2016.12.31.)
(2015.01.01.~
2015.12.31.)

매출액
14,940
20,295
10,041
5,095

영업이익(영업손실)
2,187
3,280
1,299
629

당기순이익(당기순손실)
1,742
2,789
1,059
624

주당순이익(손실)(원)
400
13,566
6,267
3,898

희석주당순이익(손실)(원)
400
13,566
6,267
3,898

2. 연결재무제표

당사는 증권신고서 제출일 현재 연결대상 종속회사가 없으므로 기재를 생략합니다.

3. 연결재무제표 주석

당사는 증권신고서 제출일 현재 연결대상 종속회사가 없으므로 기재를 생략합니다.

4. 재무제표

재무상태표

제5 반기 2018년 6월 30일 현재

제4기 2017년 12월 31일 현재

제3기 2016년 12월 31일 현재

제2기 2015년 12월 31일 현재

에스퓨얼셀 주식회사
(단위: 원)

과 목
제 5 기 반기말
제 4 기말
제 3기말
제 2 기말

자산

I. 유동자산
24,122,140,021
17,168,730,843
10,066,811,679
5,064,482,500

현금및현금성자산
632,423,229
647,473,435
62,908,630
4,519,774

매출채권및기타채권
18,232,069,436
12,661,191,077
7,722,085,297
3,639,705,004

재고자산
3,778,640,498
3,496,076,443
1,996,251,223
785,556,442

기타유동자산
1,479,006,858
363,989,888
285,566,529
634,701,280

II. 비유동자산
1,388,689,504
679,240,306
468,091,357
332,094,662

장기금융상품
390,000,000
210,000,000
-
-

유형자산
187,994,985
249,566,836
325,032,649
281,574,662

무형자산
262,500
1,050,000
2,625,000
4,200,000

기타비유동금융자산
153,110,000
143,110,000
105,610,000
46,320,000

이연법인세자산
657,322,019
75,513,470
34,823,708
-

자산 총계
25,510,829,525
17,847,971,149
10,534,903,036
5,396,577,162

부채

I. 유동부채
15,478,917,110
10,460,389,843
7,128,301,492
3,592,408,372

단기차입금
3,062,016,640
1,984,240,000
1,705,000,000
1,590,000,000

유동성장기차입금
799,999,992
799,999,992
-
-

매입채무및기타채무
9,730,764,969
6,422,339,024
4,818,899,658
1,584,531,567

미지급법인세
936,878,743
398,253,143
204,385,000
10,698,780

기타유동부채
949,256,766
855,557,684
400,016,834
407,178,025

II. 비유동부채
972,235,286
1,342,236,631
150,494,854
102,900,000

장기차입금
733,333,346
1,133,333,342
-
-

장기매입채무및기타채무
102,900,000
102,900,000
102,900,000
102,900,000

장기충당부채
136,001,940
106,003,289
47,594,854
-

부채 총계
16,451,152,396
11,802,626,474
7,278,796,346
3,695,308,372

자본

Ⅰ.자본금
2,213,808,000
1,028,000,000
1,028,000,000
800,000,000

Ⅱ.자본잉여금
96,896,440
267,965,724
267,965,724
-

Ⅲ.자본조정
257,952,612
-
-
-

Ⅳ.이익잉여금
6,491,020,077
4,749,378,951
1,960,140,966
901,268,790

자본 총계
9,059,677,129
6,045,344,675
3,256,106,690
1,701,268,790

부채와 자본 총계
25,510,829,525
17,847,971,149
10,534,903,036
5,396,577,162

포괄손익계산서

제5 반기 2018년 1월 1일부터 2018년 6월 30일까지

제4기 2017년 1월 1일부터 2017년 12월 31일까지

제3기 2016년 1월 1일부터 2016년 12월 31일까지

제2기 2015년 1월 1일부터 2015년 12월 31일까지

에스퓨얼셀 주식회사
(단위: 원)

과 목
제 5 반기
제 4 기
제 3 기
제 2 기

Ⅰ.매출액
14,940,372,958
20,294,955,590
10,040,793,704
5,094,522,654

Ⅱ.매출원가
10,525,284,570
13,545,442,368
6,033,509,273
2,368,907,288

Ⅲ.매출총이익
4,415,088,388
6,749,513,222
4,007,284,431
2,725,615,366

Ⅳ.판매비와관리비
2,228,107,479
3,469,370,317
2,708,165,736
2,096,680,194

Ⅴ.영업이익
2,186,980,909
3,280,142,905
1,299,118,695
628,935,172

Ⅵ.금융수익
92,469,716
124,759,149
17,561,597
3,944,787

Ⅶ.금융비용
182,757,577
163,664,482
72,917,781
61,512,946

Ⅷ.기타영업외수익
55,992
37,880
3,736,377
63,079,119

Ⅸ.기타영업외비용
-
8,353,026
18,854,870
12,280

Ⅹ.법인세비용차감전순이익
2,096,749,040
3,232,922,426
1,228,644,018
634,433,852

ⅩⅠ.법인세비용
355,107,914
443,684,441
169,771,842
10,718,350

ⅩⅡ.반기순이익
1,741,641,126
2,789,237,985
1,058,872,176
623,715,502

ⅩⅢ.기타포괄손익
-
-
-
-

ⅩⅣ.총포괄이익
1,741,641,126
2,789,237,985
1,058,872,176
623,715,502

ⅩⅤ.주당이익:

기본주당이익
400
13,566
6,267
3,898

희석주당이익
400
13,566
6,267
3,898

자본변동표

제5 반기 2018년 1월 1일부터 2018년 6월 30일까지

제4기 2017년 1월 1일부터 2017년 12월 31일까지

제3기 2016년 1월 1일부터 2016년 12월 31일까지

제2기 2015년 1월 1일부터 2015년 12월 31일까지

에스퓨얼셀 주식회사
(단위:원)

과 목
자본금
자본잉여금
자본조정
이익잉여금
총계

2016.01.01 잔액
800,000,000
-
-
901,268,790
1,701,268,790

당기순이익
-
-
-
1,058,872,176
1,058,872,176

유상증자
228,000,000
267,965,724
-
-
495,965,724

2016.12.31 잔액
1,028,000,000
267,965,724
-
1,960,140,966
3,256,106,690

2017.01.01 잔액
1,028,000,000
267,965,724
-
1,960,140,966
3,256,106,690

당기순이익

-
-
2,789,237,985
2,789,237,985

2017.12.31 잔액
1,028,000,000
267,965,724
-
4,749,378,951
6,045,344,675

2018.01.01 잔액
1,028,000,000
267,965,724
-
4,749,378,951
6,045,344,675

반기순이익
-
-
-
1,741,641,126
1,741,641,126

주식매수선택권
-
-
257,952,612
-
257,952,612

유상증자
78,904,000
951,774,116
-
-
1,030,678,116

무상증자
1,106,904,000
-1,122,843,400
-
-
-15,939,400

2018.06.30 잔액
2,213,808,000
96,896,440
257,952,612
6,491,020,077
9,059,677,129

현금흐름표

제5 반기 2018년 1월 1일부터 2018년 6월 30일까지

제4기 2017년 1월 1일부터 2017년 12월 31일까지

제3기 2016년 1월 1일부터 2016년 12월 31일까지

제2기 2015년 1월 1일부터 2015년 12월 31일까지

에스퓨얼셀 주식회사
(단위:원)

과 목
제 5 반기
제 4 기
제 3 기
제 2 기

I. 영업활동으로 인한 현금흐름
(1,496,565,566)
(1,315,129,000)
(341,530,868)
(437,587,137)

영업활동에서 창출된 현금
(1,002,020,803)
(895,070,992)
(273,176,843)
(357,492,919)

이자의 수취
453,456
2,497,967
8,840,064
3,723,584

이자의 지급
(96,707,356)
(132,049,915)
(66,284,759)
(49,705,101)

법인세의 납부
(398,290,863)
(290,506,060)
(10,909,330)
(34,112,701)

II. 투자활동현금흐름
(211,000,000)
(312,879,529)
(211,046,000)
(66,338,388)

장기금융상품의 증가
(180,000,000)
(210,000,000)
-
-

보증금의 증가
(10,000,000)
(37,500,000)
(59,290,000)
-

유형자산의 취득
(21,000,000)
(191,158,802)
(151,756,000)
(66,338,388)

국고보조금의 수령
-
125,779,273
-
-

III. 재무활동현금흐름
1,692,515,360
2,212,573,334
610,965,724
308,543,754

차입금의 차입
11,718,761,481
12,624,215,801
1,526,000,000
1,660,618,510

차입금의 상환
(11,040,984,837)
(10,411,642,467)
(1,411,000,000)
(1,352,074,756)

유상증자
1,014,738,716
-
495,965,724
-

IV. 현금의 증가 (I+II+III)
(15,050,206)
584,564,805
58,388,856
(195,381,771)

V. 기초의 현금
647,473,435
62,908,630
4,519,774
199,901,545

VI. 기말의 현금
632,423,229
647,473,435
62,908,630
4,519,774

5. 재무제표 주석

제 5 반기 : 2018년
6월 30일 현재

제 4 기 : 2017년
12월 31일 현재

에스퓨얼셀 주식회사

1. 당사의 개요

에스퓨얼셀 주식회사(이하 "당사"라 함)는 2014년 2월 28일 설립되어, 연료전지시스템의 제조 및 판매를 주요사업으로 영위하고 있으며, 경기도 성남시 중원구 둔촌대로546, 유투오코리아빌딩 3층에 본사를 두고 있습니다. 당반기말 현재 주요 주주는 ㈜에스에너지(67.71%)와 홍성민(16.32%) 등으로 구성되어 있습니다.

2. 재무제표 작성기준 및 중요한 회계정책

2.1
반기
재무제표 작성기준

당사의 반기재무제표는 연차재무제표가 속하는 기간의 일부에 대하여 기업회계기준서 제1034호 '중간재무보고'를 적용하여 작성하는 중간재무제표입니다. 동 중간재무제표에 대한 이해를 위해서는 한국채택국제회계기준에 따라 작성된 2017년 12월 31일자로 종료하는 회계연도에 대한 연차재무제표를 함께 이용하여야 합니다.

중간재무제표의 작성에 적용된 중요한 회계정책은 아래에서 설명하는 기준서나 해석서의 도입과 관련된 영향을 제외하고는 2017년 12월 31일로 종료하는 회계연도에 대한 연차재무제표 작성시 채택한 회계정책과 동일합니다.

2.1.1 당사는 2018년 1월 1일로 개시하는 회계기간부터 다음의 제 · 개정 기준서 및해석서를 신규로 적용하였습니다.

(1) 기업회계기준서 제1028호 '관계기업과 공동기업에 대한 투자' 개정

벤처캐피탈 투자기구, 뮤추얼펀드 등이 보유하는 관계기업이나 공동기업에 대한 투자지분을 지분법이 아닌 공정가치로 평가할 경우, 각각의 지분별로 선택 적용할 수 있음을 명확히 하였습니다. 벤처캐피탈 투자기구 등에 해당하지 않아 상기 면제규정을 적용하지 않으므로, 해당 개정이 재무제표에 미치는 중요한 영향은 없습니다.

(2) 기업회계기준서 제1102호 '주식기준보상' 개정

현금결제형에서 주식결제형으로 분류변경 시 조건변경 회계처리와 현금결제형 주식기준보상거래의 공정가치 측정방법이 주식결제형 주식기준보상거래와 동일함을 명확히 하였습니다. 동 개정으로 인해 재무제표에 중요한 영향은 없습니다.

(3) 기업회계기준해석서 제2122호 '외화 거래와 선지급·선수취 대가' 제정

동 해석서에 따르면, 관련 자산, 비용, 수익(또는 그 일부)의 최초 인식에 적용할 환율을 결정하기 위한 거래일은 대가를 선지급하거나 선수취하여 비화폐성자산이나 비화폐성부채를 최초로 인식하는 날입니다. 동 해석서의 제정이 재무제표에 미치는 중요한 영향은 없습니다.

(4) 기업회계기준서 제1109호 '금융상품' 제정

당사는 2018년 1월 1일을 최초적용일로 하여 기준서 제1109호 '금융상품'을 적용하였습니다. 기준서 제1109호의 경과규정에 따라 비교 표시된 재무제표는 재작성되지 않았으며, 종전 장부금액과 최초적용일의 장부금액의 차이는 2018년 1월 1일에 이익잉여금(또는 자본)으로 인식하였습니다. 동 기준서의 주요내용 및 당사의 재무제표에미치는 영향은 다음과 같습니다.

(가) 금융자산과 금융부채의 분류
 기업회계기준서 제1109호에 의하면, 최초 적용 시에 금융자산은 상각후원가측정 금융자산, 기타포괄손익-공정가치 측정 금융자산(지분상품/채무상품), 당기손익-공정가치 측정 금융자산 범주로 분류됩니다. 기업회계기준서 제1109호에 따른 금융자산의 분류는 일반적으로 금융자산이 관리되는 방식인 사업모형과 금융자산의 계약상 현금흐름의 특성에 근거하여 결정됩니다. 주계약이 이 기준서의 적용범위에 해당하는 금융자산인 계약에 내재된 파생상품은 분리되지 않고, 복합금융상품 전체를 기준으로 금융자산을 분류합니다.
 
 금융자산은 다음 두 가지 조건을 모두 충족하고, 당기손익-공정가치 측정 항목으로 지정되지 않은 경우 상각후원가로 측정됩니다.

- 계약상 현금흐름을 수취하기 위해 보유하는 것이 목적인 사업모형 하에서 금융자산을 보유

- 계약 조건에 따라 특정일에 이자와 원금 잔액에 대한 이자 지급만으로 구성되어 있는 현금흐름이 발생

채무상품은 다음 두 가지 조건을 모두 충족하고 당기손익-공정가치 측정 항목으로 지정되지 않은 경우 기타포괄손익-공정가치로 측정합니다.

- 계약상 현금흐름의 수취와 금융자산의 매도 둘 다를 통해 목적을 이루는 사업모형 하에서 금융자산을 보유

- 계약 조건에 따라 특정일에 이자와 원금 잔액에 대한 이자 지급만으로 구성되어 있는 현금흐름이 발생

단기매매항목이 아닌 지분상품의 최초 인식일에 당사는 그 투자지분의 후속적인 공정가치 변동을 기타포괄손익으로 표시할 수 있는 취소 불가능한 선택을 할 수 있습니다. 이러한 선택은 금융상품별로 이루어집니다.

상기에서 설명한 상각후원가, 기타포괄손익-공정가치로 측정하지 않는 모든 금융상품은 모든 파생 금융자산을 포함하여 당기손익-공정가치로 측정합니다. 당사는 상각후원가 또는 기타포괄손익-공정가치로 측정하는 요구사항을 충족하는 금융자산을 당기손익-공정가치 측정 항목으로 지정한다면 회계불일치를 제거하거나 유의적으로줄이는 경우에는 최초 인식시점에 해당 금융자산을 당기손익-공정가치 측정 항목으로 지정할 수 있습니다. 다만, 이러한 지정은 취소할 수 없습니다.

최초에 거래가격으로 측정되는 유의적인 금융요소가 없는 매출채권이 아닌 금융자산은 당기손익-공정가치 측정 항목이 아니라면 최초의 공정가치에 취득과 직접 관련되는 거래원가를 가산하여 측정합니다.

다음 회계정책은 금융자산의 후속측정에 적용합니다.

당기손익-공정가치 측정 금융자산

공정가치로 측정. 이자와 배당수익을 포함한 순손익은 당기손익으로 인식

상각후원가 측정 금융자산

유효이자율법을 사용하여 상각후 원가로 측정. 상각후 원가는 손상손실에 의해 감소됨. 이자수익, 외화환산손익 및 손상, 제거에 따르는 손익은 당기손익으로 인식

기타포괄손익-공정가치 측정 채무상품

공정가치로 측정. 유효이자율법을 사용하여 계산된 이자수익, 외화환산손익과 손상은 당기손익으로 인식. 다른 순손익은 기타포괄손익으로 인식. 제거시에 기타포괄손익에 누적된 손익은 당기손익으로 재분류함

기타포괄손익-공정가치 측정 지분상품

공정가치로 측정. 배당은 배당금이 명확하게 투자원가의 회수를 나타내지 않는다면 당기손익으로 인식. 다른 순손익은 기타포괄손익으로 인식하고 절대로 당기손익으로 재분류되지 않음

(나) 금융자산의 손상
 기업회계기준서 제1109호는 기업회계기준서 제1039호의 '발생손실'모형을 '기대신용손실'모형으로 대체하였습니다. 새로운 손상모형은 상각후원가로 측정되는 금융자산, 계약자산 및 기타포괄손익-공정가치로 측정되는 채무상품에 적용되지만, 지분상품 투자에는 적용되지 않습니다. 기업회계기준서 제1109호에서 신용손실은 기업회계기준서 제1039호보다 일찍 인식될 것입니다.

(다) 최초적용일인 2018년 1월 1일 현재 기업회계기준서 제1109호 적용이 재무제표에 미치는 영향은 다음과 같습니다.

- 기업회계기준서 1109호 도입에 따른 금융상품의 재분류

(단위 : 천원)

구 분
범주
장부금액

기준서 제 1039호
기준서 제 1109호
기준서 제 1039호
기준서 제 1109호
차이

현금및현금성자산
대여금및수취채권
상각후원가
647,473
647,473
-

장기금융상품
대여금및수취채권
상각후원가
210,000
210,000
-

매출채권 및 기타채권
대여금및수취채권
상각후원가
12,661,191
12,661,191
-

기타비유동금융자산
대여금및수취채권
상각후원가
143,110
143,110
-

차입금
상각후원가측정금융부채
상각후원가측정금융부채
3,917,573
3,917,573
-

매입채무및기타채무
상각후원가측정금융부채
상각후원가측정금융부채
6,522,518
6,522,518
-

(5) 기업회계기준서 제1115호 '고객과의 계약에서 생기는 수익' 제정

당사는 기준서 제1115호 '고객과의 계약에서 생기는 수익'을 적용하였습니다. 기준서 제1115호의 경과규정에 따라 비교 표시된 재무제표는 재작성되지 않았으며 기업회계기준서 제1115호 신규 도입 이전의 계약은 모두 과거 기준에 따라 완료된 계약으로 판단하여, 2018년 1월 1일의 이익잉여금에 미치는 전환효과는 없습니다.

- 기업회계기준서 1115호 적용에 따른 효과

최초적용일인 2018년 1월 1일 현재 1115호 적용에 따라 당기초 재무상태표에 반영한 수정금액은 다음과 같습니다

(단위 : 천원)

과목
2017.12.31 수정전
조정
2018.1.1 수정후

자산

현금및현금성자산
647,473
-
647,473

매출채권및기타채권
12,661,191
-
12,661,191

재고자산
3,496,076
-
3,496,076

기타유동자산
363,990
-
363,990

장기금융상품
210,000
-
210,000

유형자산
249,567
-
249,567

무형자산
1,050
-
1,050

기타비유동금융자산
143,110
-
143,110

이연법인세자산
75,514
-
75,514

자산총계
17,847,971
-
17,847,971

부채

단기차입금
1,984,240
-
1,984,240

유동성장기차입금
800,000
-
800,000

매입채무및기타채무
6,422,339
-
6,422,339

당기법인세부채
398,253
-
398,253

기타유동부채
855,558
-
855,558

장기차입금
1,133,333
-
1,133,333

장기매입채무및기타채무
102,900
-
102,900

장기충당부채
106,003
-
106,003

부채총계
11,802,626
-
11,802,626

자본

자본금
1,028,000
-
1,028,000

자본잉여금
267,966
-
267,966

이익잉여금
4,749,379
-
4,749,379

자본 총계
6,045,345
-
6,045,345

한편 기업회계기준서 제1115호를 적용함에 따라 현금흐름표에 미치는 유의적인 영향은 없습니다.

2.1.2 제정ㆍ공표되었으나 2018년 1월 1일 이후 시작하는 회계연도에 시행일이 도래하지 않아 적용하지 아니한 제ㆍ개정 기준서 및 해석서는 다음과 같습니다

(1) 기업회계기준서 제1116호 '리스'
 기업회계기준서 제1116호 '리스'는 현 기준서인 기업회계기준서 제1017호 '리스'와 기업회계기준해석서 제2104호 '약정에 리스가 포함되어 있는지의 결정'을 대체하게 됩니다.
 
 이 기준서는 2019년 1월 1일 이후 최초로 시작되는 회계연도부터 적용해야 하며, 조기 적용할 수 있습니다.
 
 기업회계기준서 제1116호는 리스이용자가 리스관련 자산과 부채를 재무상태표에 인식하는 하나의 회계모형을 제시하고 있습니다. 리스이용자는 기초자산을 사용할 권리를 나타내는 사용권자산과 리스료를 지급할 의무를 나타내는 리스부채를 인식해야 합니다. 단기리스와 소액 기초자산 리스의 경우 리스 인식이 면제될 수 있습니다. 리스제공자 회계처리는 리스를 금융리스와 운용리스로 분류하는 기존의 기준서와 유사합니다.
 
 리스이용자로서 당사는 소급적용 접근법, 수정된 소급적용 접근법 중 한가지 방법으로 새로운 기준서를 적용할 수 있습니다. 당사는 동 기준서의 잠재적인 영향을 분석 중에 있으며, 그 결과를 향후 재무제표 주석에 공시할 예정입니다

3. 중요한 회계추정 및 가정

당사는 미래에 대하여 추정 및 가정을 하고 있습니다. 추정 및 가정은 지속적으로 평가되며, 과거 경험과 현재의 상황에서 합리적으로 예측가능한 미래의 사건과 같은 다른 요소들을 고려하여 이루어집니다. 이러한 회계추정은 실제 결과와 다를 수도 있습니다. 
 
반기재무제표 작성시 사용된 중요한 회계추정 및 가정은 아래에서 설명하는 기준서 제1109호 도입으로 인한 회계추정 및 가정을 제외하고는 전기 재무제표 작성시 적용된 회계추정 및 가정과 동일합니다.

- 금융자산의 손상

기준서 제1109호의 금융자산의 손실충당금은 채무불이행위험과 기대신용률에 대한 가정에 근거하였습니다. 당사는 이러한 가정을 세우고 손상 계산을 위한 투입요소를 선택할 때 보고기간말의 미래 전망에 대한 추정 및 과거 경험, 현재 시장 상황에 근거하여 판단합니다.

추정치와 추정에 대한 기본 가정은 지속적으로 검토되고 있으며, 회계추정의 변경은 추정이 변경된 기간과 미래 영향을 받을 기간 동안 인식되고 있습니다.

① 경영진의 판단

반기재무제표에 인식된 금액에 유의한 영향을 미치는 회계정책의 적용과 관련된 주요한 경영진의 판단은 없습니다.

② 가정과 추정의 불확실성
다음 보고기간 이내에 중요한 조정이 발생할 수 있는 유의한 위험이 있는 가정과 추정의 불확실성에 대한 정보는 다음의 주석사항에 포함되어 있습니다. 

- 충당부채 - 자원의 유출가능성과 금액에 대한 가정

- 법인세비용 - 이연법인세의 측정

③ 공정가치 측정

당사의 회계정책과 공시사항은 다수의 금융 및 비금융자산과 부채에 대해 공정가치 측정을 요구하고 있는 바, 당사는 공정가치평가 정책과 절차를 수립하고 있습니다. 동 정책과 절차에는 공정가치 서열체계에서 수준 3으로 분류되는 공정가치를 포함한모든 유의적인 공정가치 측정의 검토를 책임지는 평가부서의 운영을 포함하고 있으며, 그 결과는 재무담당임원에게 직접 보고되고 있습니다.

평가부서는 정기적으로 관측가능하지 않은 유의적인 투입변수와 평가 조정을 검토하고 있습니다. 공정가치 측정에서 중개인 가격이나 평가기관과 같은 제3자 정보를 사용하는 경우, 평가부서에서 제3자로부터 입수한 정보에 근거한 평가가 공정가치 서열체계 내 수준별 분류를 포함하고 있으며 해당 기준서의 요구사항을 충족한다고 결론을 내릴 수 있는지 여부를 판단하고 있습니다.

자산이나 부채의 공정가치를 측정하는 경우, 당사는 최대한 시장에서 관측가능한 투입변수를 사용하고 있습니다. 공정가치는 다음과 같이 가치평가기법에 사용된 투입변수에 기초하여 공정가치 서열체계 내에서 분류됩니다.

구 분
투입변수의 유의성

수준 1
측정일에 동일한 자산이나 부채에 대한 접근 가능한 활성시장의 조정되지 않은 공시가격

수준 2
수준 1의 공시가격 이외에 자산이나 부채에 대해 직접적으로 또는 간접적으로 관측가능한 투입변수

수준 3
자산이나 부채에 대한 관측가능하지 않은 투입변수

자산이나 부채의 공정가치를 측정하기 위해 사용되는 여러 투입변수가 공정가치 서열체계 내에서 다른 수준으로 분류되는 경우, 당사는 측정치 전체에 유의적인 공정가치 서열체계에서 가장 낮은 수준의 투입변수와 동일한 수준으로 공정가치 측정치 전체를 분류하고 있으며, 변동이 발생한 보고기간 말에 공정가치 서열체계의 수준간 이동을 인식하고 있습니다.

4. 현금및현금성자산
보고기간종료일 현재 현금및현금성자산의 구성내역은 다음과 같습니다.

(단위:천원)

구 분
당반기말
전기말

현금
-
430

요구불예금
632,423
647,043

합 계
632,423
647,473

5. 사용이 제한된 금융상품
보고기간종료일 현재 당사의 차입금에 대한 담보로 제공된 금융자산의 내역은 다음과 같습니다.

(단위: 천원)

구 분
당반기말
전기말
사용제한내용

장기금융상품
390,000
210,000
차입금 담보설정

6. 매출채권및기타채권
6-1. 보고기간종료일 현재

매출채권및기타채권의

세부내역은

다음과 같습니다.

(단위: 천원)

구 분
당반기말
전기말

매출채권
18,180,305
12,642,628

미수금
48,624
17,675

미수수익
3,140
888

합 계
18,232,069
12,661,191

6-2. 보고기간종료일 현재

매출채권및기타채권의

연령분석내역은

다음과 같습니다.

(단위: 천원)

구분
당반기말
전기말

연체되지 않은 채권
18,232,069
12,661,191

연체되었으나 손상되지 않은 채권
6개월 이하
-
-

6개월초과 12개월이하
-
-

12개월 초과
-
-

소계
-
-

합계
18,232,069
12,661,191

부도 및 파산 등 손상 징후가 식별가능한 채권에 대해서는 개별적으로 대손충당금을 설정하고 있으며, 개별적으로 중요하지 않은 채권에 대해서는 대손 경험률에 근거하여 대손충당금을 설정하고 있으나 당반기말 현재 대손충당금으로 설정된 금액은 없습니다.

7. 재고자산
보고기간종료일 현재 재고자산의 내역은 다음과 같습니다.

(단위: 천원)

구 분
당반기말
전기말

취득원가
평가손실충당금
장부금액
취득원가
평가손실충당금
장부금액

원재료
2,369,528
-
2,369,528
1,975,918
-
1,975,918

재공품
1,287,246
-
1,287,246
412,664
-
412,664

제품
121,866
-
121,866
1,107,494
-
1,107,494

합 계
3,778,640
-
3,778,640
3,496,076
-
3,496,076

8. 기타유동자산

보고기간종료일 현재 기타유동자산의 세부내역은 다음과 같습니다.

(단위: 천원)

구 분
당반기말
전기말

선급금
1,315,652
355,737

선급비용
163,355
8,253

합 계
1,479,007
363,990

9. 유형자산
당반기와 전기 중 유형자산의 변동내역은 다음과 같습니다.
(1) 당반기

(단위: 천원)

구 분
기계장치
비품
합 계

기초장부금액
101,536
148,031
249,567

취득금액
-
-
-

감가상각비
(7,837)
(53,735)
(61,572)

기말장부금액
93,699
94,296
187,995

취득원가
251,165
550,734
801,899

감가상각누계액
(55,270)
(456,438)
(511,708)

국고보조금
(102,196)
-
(102,196)

(2) 전기

(단위: 천원)

구 분
기계장치
비품
합 계

기초장부금액
69,803
255,230
325,033

취득금액
43,791
28,088
71,879

감가상각비
(12,058)
(135,287)
(147,345)

기말장부금액
101,536
148,031
249,567

취득원가
251,165
550,734
801,899

감가상각누계액
(39,572)
(402,703)
(442,275)

국고보조금
(110,057)
-
(110,057)

10. 무형자산
당반기와 전기 중 무형자산 장부금액의 변동내역은 다음과 같습니다.

(단위: 천원)

구 분
소프트웨어

당반기
전기

기초장부금액
1,050
2,625

취득금액
-
-

무형자산상각비
(788)
(1,575)

기말장부금액
262
1,050

취득원가
6,300
6,300

상각누계액
(6,038)
(5,250)

11. 기타비유동금융자산

보고기간종료일

현재

기타비유동금융자산의 세부내역은 다음과 같습니다.

(단위: 천원)

구 분
당반기말
전기말

보증금
153,110
143,110

12. 차입금
(1) 보고기간종료일 현재 차입금의 내역은 다음과 같습니다.

(단위: 천원)

구 분
차입처
이자율
당반기말
전기말

단기차입금

일반자금
기업은행
4.25%
100,000
1,876,000

일반자금
우리은행
3.00%
2,200,000
-

할인어음
기업은행
-
762,017
108,240

단기차입금 합계
3,062,017
1,984,240

장기차입금

국민은행
3.74%
1,533,333
1,933,333

유동성장기부채
(800,000)
(800,000)

장기차입금 합계
733,333
1,133,333

(2) 당반기말 현재 차입금의 지급보증을 위하여 금융자산이 담보로 제공되고 있으며,
지배회사 대표이사 및 신용보증기금으로부터 지급보증을 제공받고 있습니다

.

13. 매입채무및기타채무

보고기간종료일

현재 매입채무및기타채무의

세부내역은

다음과 같습니다.

(단위: 천원)

구 분
당반기말
전기말

유동
비유동
유동
비유동

매입채무
8,318,259
-
5,445,335
-

미지급금
1,392,834
102,900
957,012
102,900

미지급비용
19,672
-
19,992
-

합 계
9,730,765
102,900
6,422,339
102,900

14. 기타유동부채
보고기간종료일 현재 기타유동부채의 내역은 다음과 같습니다.

(단위: 천원)

구 분
당반기말
전기말

선수금
899,844
314,044

예수금
10,298
4,084

부가세예수금
39,115
537,429

합 계
949,257
855,558

15. 판매보증충당부채
당반기 및 전기중 판매보증충당부채의 변동내역은 다음과 같습니다.

(단위: 천원)

구 분
당반기
전기

기초
106,003
47,595

전입
29,999
58,408

기말
136,002
106,003

16. 자본금과 자본잉여금, 자본조정
(1) 당반기말 현재 당사의 자본금과 관련된 사항은 다음과 같습니다.

(단위: 주, 원)

구 분
수권주식수
발행주식수
액면가액
자본금

보통주
100,000,000
4,427,616
500
2,213,808,000

(2) 당반기중 발행주식수, 자본금 및 자본잉여금등의 변동내역은 다음과 같습니다.

(단위: 주, 원)

구분
날짜
발행가액
주식수
자본금
주식발행초과금
주당액면금액

전기이월
전기이월

205,600
1,028,000,000
267,965,724
5,000

유상증자
2018-01-25
61,212
11,440
57,200,000
641,320,100
5,000

액면분할
2018-03-01

1,953,360

500

유상증자
2018-03-20
7,652
43,408
21,704,000
310,454,016
500

무상증자
2018-03-23

2,213,808
1,106,904,000
(1,122,843,400)
500

합계

4,427,616
2,213,808,000
96,896,440

(3)당반기말 현재 자본조정(주식매수선택권)의 내역은 다음과 같습니다.

(3-1) 당사는 2018년 1월 30일 임시주주총회에서 임직원 8명에게 17,300주, 행사가격 76,515원(무상증자 및 액면분할후 주식수는 346,000주, 행사가격 3,826원)의 주식매수선택권을 부여하였습니다. 

(3-2) 주식보상약정에 대한 주요 내용은 다음과 같습니다.

구 분
내 역

부여일
2018년 01월 30일

부여주식 및 형태
보통주

부여주식수
346,000 주

당기말 까지 행사주식수
0 주

당기말 미행사주식수
346,000 주

행사가능시기
2021년 01월 30일 이후

행사가격
3,826

(3-3) 주식매수선택권의 공정가치는 임시주주총회에서 주식매수선택권을 부여한 날을 기준으로 외부평가기관의 주당평가액 6,486원 및 기대권리소멸률 17.24%를 고려하여 총보상원가 1,857백만원중 당반기에 인식한 주식보상비용은 258백만원입니다.

(3-4) 당반기 중 자본조정의 변동내역은 다음과 같습니다.

(단위: 천원)

구분
금액

기초
-

주식보상비용 인식
257,953

기말
257,953

(4) 당사는 2018년 6월 7일 모회사의 대표이사로부터 당사의 주식 240,000주를 무상으로 수령하였습니다.

17. 이익잉여금
(1) 보고기간종료일 현재 이익잉여금의 구성내역은 다음과 같습니다.

(단위:천원)

구 분
당반기말
전기말

미처분이익잉여금
6,491,020
4,749,379

(2) 당반기 및 전기 중 이익잉여금의 변동내역은 다음과 같습니다.

(단위:천원)

구 분
당반기
전기

기초
4,749,379
1,960,141

당기순이익
1,741,641
2,789,238

기말
6,491,020
4,749,379

18. 매출액 및 매출원가
당반기와 전반기 중 매출액 및 매출원가의 내역은 다음과 같습니다.

(단위: 천원)

구 분
당반기
전반기

매출액

제품매출
9,900,178
3,727,784

상품매출
4,740,000
-

용역매출
300,195
374,230

합 계
14,940,373
4,102,014

매출원가

제품매출원가
6,563,363
2,139,025

상품매출원가
3,869,357
-

용역매출원가
92,565
-

합 계
10,525,285
2,139,025

19. 비용의 성격별 분류
당반기와 전반기 중 발생한 비용을 성격별로 분류한 내역은 다음과 같습니다.
(1) 당반기

(단위: 천원)

구 분
매출원가
판관비
합계

재고자산의 변동
(282,564)
-
(282,564)

원재료와 상품의 매입
8,199,653
-
8,199,653

급여 및 상여
42,564
366,145
408,709

퇴직급여
-
29,550
29,550

감가상각비
-
61,572
61,572

무형자산상각비
-
788
788

외주가공비
2,534,797
-
2,534,797

기타
30,835
1,770,052
1,800,887

합 계
10,525,285
2,228,107
12,753,392

(2) 전반기

(단위: 천원)

구 분
매출원가
판관비
합계

재고자산의 변동
(1,155,505)
-
(1,155,505)

원재료와 상품의 매입
2,257,338
-
2,257,338

급여 및 상여
11,000
197,653
208,653

퇴직급여
-
19,074
19,074

감가상각비
-
71,872
71,872

무형자산상각비
-
788
788

외주가공비
1,026,192
-
1,026,192

기타
-
1,059,914
1,059,914

합 계
2,139,025
1,349,301
3,488,326

20. 판매비와관리비
당반기와 전반기 중 판매비와관리비의 내역은 다음과 같습니다.

(단위: 천원)

구 분
당반기
전반기

급여
366,145
197,653

퇴직급여
29,550
19,074

복리후생비
62,591
52,515

여비교통비
41,851
16,701

접대비
31,845
6,604

통신비
8,286
4,790

세금과공과
16,519
14,217

유형자산상각비
61,572
71,872

무형자산상각비
788
788

임차료
84,978
74,970

수선유지비
10,645
16,759

보험료
7,952
13,160

차량유지비
30,314
34,557

운반비
31,032
20,739

교육훈련비
7,557
699

도서인쇄비
2,229
9,049

소모품비
33,035
15,726

지급수수료
626,176
263,587

지급용역비
271,122
213,638

주식보상비
108,847
-

경상연구개발비
352,439
276,421

광고선전비
12,635
2,061

판매보증비
29,999
23,721

합 계
2,228,107
1,349,301

21. 금융수익과 금융비용
당반기와 전반기 중 금융수익과 금융비용의 내역은 다음과 같습니다.

(단위: 천원)

구 분
당반기
전반기

금융수익:

이자수익
2,706
1,470

외환차익
62,450
663

외화환산이익
27,314
-

합 계
92,470
2,132

금융비용:

이자비용
91,195
50,858

외환차손
38,774
5,840

외화환산손실
52,789
-

합 계
182,758
56,698

22. 기타영업외수익 및 기타영업외비용
당반기와 전반기 중 기타영업외수익 및 기타영업외비용의 내역은 다음과 같습니다.

(단위: 천원)

구 분
당반기
전반기

기타영업외수익:

잡이익
56
23

기타영업외비용:

잡손실
-
8,353

합계
-
8,353

23. 법인세비용
(1) 당반기와 전기 중 법인세비용의 구성요소는 다음과 같습니다.

(단위: 천원)

구 분
당반기
전기

당기법인세부담액
936,916
484,374

일시적차이로 인한 이연법인세비용
(581,809)
(40,690)

법인세비용
355,107
443,684

(2) 당반기와 전반기 중 회계이익과 법인세비용의 관계는 다음과 같습니다.

(단위: 천원)

구 분
당반기
전기

법인세차감전순이익
2,096,749
3,232,922

세율적용으로 인한 법인세비용
439,284
689,243

조정사항:

비과세수익
-
(688)

비공제비용
-
888

세액공제
(88,452)
(172,819)

기타
4,275
(72,940)

법인세비용
355,107
443,684

평균유효세율
16.94%
13.72%

(3) 당반기와 전기 중 이연법인세자산(부채)의 변동내역은 다음과 같습니다.
① 당반기

(단위: 천원)

구 분
기초금액
변동
기말금액

미지급비용
2,269
1,142
3,411

장기미지급금
22,638
-
22,638

국고보조금
25,938
(1,729)
24,209

감가상각비
1,543
772
2,315

미수수익
(195)
(496)
(691)

판매보증충당금
23,321
6,600
29,920

자산수증이익
-
575,520
575,520

합 계
75,513
581,809
657,322

② 전기

(단위: 천원)

구 분
기초금액
변동
기말금액

미지급비용
1,715
554
2,269

장기미지급금
22,638
-
22,638

국고보조금
-
25,938
25,938

감가상각비
-
1,543
1,543

미수수익
-
(195)
(195)

판매보증충당금
10,471
12,850
23,321

합 계
34,824
40,690
75,513

24. 주당이익
(1) 당반기와 전반기의 기본주당이익 계산내역은 다음과 같습니다. 
① 기본주당이익의 계산

(단위:원, 주식수:주)

구 분
당반기
전반기

3개월
누적
3개월
누적

반기순이익
1,057,849,922
1,741,641,126
155,242,575
550,793,010

가중평균유통보통주식수
4,427,616
4,358,122
4,112,000
4,112,000

주당이익
239
400
38
134

② 당반기와 전반기의 가중평균유통보통주식수의 산출 근거는 다음과 같습니다.
(당반기)
 (단위 : 주)

구 분
일자
유통보통주식수
조정후유통주식수(*)
3개월
누적

일수
적수
일수
적수

기초
전기이월
205,600
4,112,000
91
374,192,000
181
744,272,000

유상증자
2018-01-25
11,440
228,800
91
20,820,800
156
35,692,800

유상증자
2018-03-20
43,408
86,816
91
7,900,256
102
8,855,232

합계

4,427,616

402,913,056

788,820,032

(÷)
91
(÷)
181

가중평균유통주식수
4,427,616

4,358,122

(*) 주당5,000원에서 주당500원으로 액면분할한 것과 100%무상증자한 효과를 반영한 후의 주식수입니다.

(전반기)

(단위 : 주)

구 분
일자
유통보통주식수
조정후유통주식수(*)
3개월
누적

일수
적수
일수
적수

기초
전기이월
205,600
4,112,000
91
374,192,000
181
744,272,000

합계

4,112,000

374,192,000

744,272,000

(÷)
91
(÷)
181

가중평균유통주식수
4,112,000

4,112,000

(*) 주당5,000원에서 주당500원으로 액면분할한 것과 100%무상증자한 효과를 반영한 후의 주식수입니다.

(3) 당반기말과 전반기말 현재 희석성잠재적보통주가 없으므로 희석주당이익은 기본주당이익과 동일합니다.

25. 현금흐름표
(1) 당반기와 전반기중 영업활동에서 창출된 현금흐름의 내용은 다음과 같습니다.

(단위:천원)

구 분
당반기
전반기

(1) 반기순이익
1,741,641
550,793

(2) 조정항목

감가상각비
61,572
71,872

무형자산상각비
788
788

법인세비용
355,108
-

주식보상비용
257,953
-

이자비용
91,195
50,858

이자수익
(2,706)
(1,470)

외화환산이익
(27,314)
-

외화환산손실
52,789
-

매출채권의감소(증가)
(5,537,677)
2,602,803

미수금의감소(증가)
(30,949)
10,996

선급금의감소(증가)
(938,916)
(1,741,595)

선급비용의감소(증가)
(155,101)
1,055

재고자산의감소(증가)
(282,564)
(1,155,505)

매입채무의증가(감소)
2,847,449
(1,215,565)

미지급금의증가(감소)
435,822
(394,468)

미지급비용의증가(감소)
5,192
(1,301)

선수금의증가(감소)
585,799
687,674

예수금의증가(감소)
6,214
(3,577)

부가세예수금의증가(감소)
(498,315)
-

판매보증충당부채의증가(감소)
29,999
23,721

영업에서창출된현금
(1,002,021)
(512,921)

(2) 당반기와 전반기의 투자와 재무활동 중 현금의 유입과 유출이 없는 중요한 거래내역은 다음과 같습니다.

(단위:천원)

구 분
당반기
전반기

유형자산 취득관련 선급금의 증가(감소)
21,000
(11,500)

차입금의 유동성대체
400,000
-

(3) 당반기중 재무활동에서 발생한 부채의 변동내역은 다음과 같습니다.

(단위:천원)

구 분
기초
차입
상환
대체
기말

단기차입금
1,984,240
11,718,761
(10,640,985)
-
3,062,017

유동성장기차입금
800,000
-
(400,000)
400,000
800,000

장기차입금
1,133,333
-
-
(400,000)
733,333

합계
3,917,573
11,718,761
(11,040,985)
-
4,595,350

26. 금융상품의 범주별분류 및 손익
(1) 보고기간종료일 현재 금융상품의 범주별 내역은 다음과 같습니다.

(단위:천원)

구 분
당반기말
전기말

상각후원가
금융자산
상각후원가
금융부채
상각후원가
금융자산
상각후원가
금융부채

금융자산:

현금및현금성자산
632,423
-
647,473
-

장기금융상품
390,000
-
210,000
-

매출채권및기타채권
18,232,069
-
12,661,191
-

기타비유동금융자산
153,110
-
143,110
-

합 계
19,407,602
-
13,661,774
-

금융부채:

차입금
-
4,595,350
-
3,917,573

매입채무및기타채무
-
9,833,665
-
6,525,239

합 계
-
14,429,015
-
10,442,812

(2) 당반기와 전기 중 금융상품의 범주별 손익은 다음과 같습니다.

(단위:천원)

구 분
당반기
전반기

상각후원가
금융자산
상각후원가
측정금융부채
상각후원가
금융자산
상각후원가
측정금융부채

금융수익:

이자수익
2,706
-
1,470
-

외환차익
62,450
-
663
-

외화환산이익
27,314
-
-
-

금융수익 합계
92,470
-
2,133
-

금융비용:

이자비용
-
91,195
-
50,858

외환차손
-
38,774
-
5,840

외화환산손실
-
52,789
-
-

금융비용 합계
-
182,758
-
56,698

27. 우발부채와 약정사항
(1) 당반기말 현재 금융기관과 체결한 한도약정 내역은 다음과 같습니다.

(단위:천원)

금융기관명
약정내용
약정금액
실행금액

기업은행
일반자금
3,000,000
100,000

기업은행
할인어음
1,000,000
762,017

우리은행
기업일반운전자금
-
2,200,000

국민은행
기업일반운전자금
-
1,533,333

(2) 당반기말 현재 당사가 제공받은 지급보증 내역은 다음과 같습니다.

(단위:천원)

지급보증 제공자
지급보증처
종류
지급보증액

㈜에스에너지
기업은행
차입금에 대한 보증
3,600,000

㈜에스에너지
우리은행
차입금에 대한 보증
264,000

기술신용보증기금
우리은행
차입금에 대한 보증
1,980,000

㈜에스에너지
기업은행
차입금에 대한 보증
1,200,000

지배기업의 대표이사
국민은행
차입금에 대한 보증
1,686,670

(3) 당반기말 현재 진행중인 소송사건은 없습니다.

(4) 당반기말 현재 계약이행보증 등과 관련하여 서울보증보험㈜로부터 1,980,000천원의 지급보증을 제공받고 있습니다.

28. 특수관계자거래
(1) 당반기말 현재 당사와 지배ㆍ종속관계에 있는 회사의 내역은 다음과 같습니다.

구분
특수관계자 명칭

지배기업
(주)에스에너지

기타 특수관계자
에스파워㈜, SEAI America Inc., SEAI ELK Grove, LLC, S-Capital, LLC, 
 S-ENERGY Europe GmbH, S-ENERGY Japan Co., Ltd., S-Services, Inc.,
 Evergreen Lynwood Solar Partners, LLC, Evergreen Bassett Solar Partners, LLC, 
 호포차량기지태양광㈜, 에스에너지태양광발전소㈜, 그린솔라영동하이웨이㈜, 
 그린솔라중부하이웨이㈜, 디에스에너지㈜, , 골든루트제삼태양광발전소㈜, 
 에스인베스트먼트㈜, 에스플래닛일호㈜, 에스플래닛이호㈜, 에스플래닛삼호㈜, 
 에스플래닛사호㈜, 에스플래닛십호㈜, S-ENERGY Chile SPA, S-POWER Chile SPA, 
 S-Services Japan Co., Ltd., (유)썬트랙솔라파크, 그린솔라남해하이웨이㈜

(2) 당반기와 전반기 중 특수관계자와의 거래 내용은 다음과 같습니다.

(단위: 천원)

특수관계자 범주
기업명
당반기
전반기

매출
매입
매출
매입

지배기업
(주)에스에너지
-
-
202,091
833

기타
에스파워(주)
-
-
9,455
-

합 계
-
-
211,546
833

(3) 보고기간종료일 현재 특수관계자에 대한 채권ㆍ채무 내역은 다음과 같습니다.

(단위: 천원)

특수관계자 범주
기업명
당반기말
전기말

매출채권
매입채무
매출채권
매입채무

지배기업
(주)에스에너지
-
-
-
178,200

기타
에스파워(주)
-
-
3,606
-

합 계
-
-
3,606
178,200

(4) 당반기와 전기 중 주요 경영진에 대한 보상의 내용은 다음과 같습니다.

(단위:천원)

구 분
당반기
전반기

단기급여
172,221
81,157

퇴직급여
12,311
4,657

합 계
184,532
85,814

29. 위험관리

금융상품과 관련하여 당사는 신용위험, 유동성위험 및 시장위험에 노출되어 있습니다. 본 주석은 당사가 노출되어 있는 위의 위험에 대한 정보와 당사의 위험관리 목표,정책, 위험 평가 및 관리 절차, 그리고 자본관리에 대해 공시하고 있습니다. 추가적인
계량적 정보에 대해서는 본 재무제표 전반에 걸쳐서 공시되어 있습니다.

(1) 금융위험관리

1)
위험관리 정책

당사의 위험관리 체계를 구축하고 감독할 책임은 이사회에 있습니다. 

당사의 위험관리 정책은 당사가 직면한 위험을 식별 및 분석하고, 적절한 위험 한계치 및 통제를 설정하고, 위험이 한계치를 넘지 않도록 하기 위해 수립되었습니다. 위험관리정책과 시스템은 시장 상황과 당사의 활동의 변경을 반영하기 위해 정기적으로 검토되고 있습니다. 당사는 관리기준, 절차 및 교육을 통해 모든 종업원들이 자신의 역할과 의무를 이해할 수 있는 엄격하고 구조적인 통제환경을 구축하는 것을 목표로 하고 있습니다.

당사의 감사는 경영진이 당사의 위험관리 정책 및 절차의 준수여부를 어떻게 관리하는지 감독하고, 당사의 위험관리체계가 적절한지 검토합니다. 내부감사는 감사의 감독기능을 보조하여, 위험관리 통제 및 절차에 대한 정기 및 특별 검토를 수행하고 결과는 감사에 보고하고 있습니다.

2) 신용위험

신용위험이란 고객이나 거래상대방이 금융상품에 대한 계약상의 의무를 이행하지 않아 당사가 재무손실을 입을 위험을 의미합니다. 주로 거래처에 대한 매출채권 및 기타채권에서 발생합니다.

① 매출채권 및 기타채권

당사의 매출채권 및 기타채권과 관련한 신용위험은 주로 각 고객별 특성의 영향을 받습니다.

당사는 보험가입 채권과 신용도가 높은 거래처에 대한 채권에 대하여는 충당금을 설정하지 않고 있습니다. 당사는 그 외의 매출채권 및 기타채권에 대해 개별적 또는 집합적으로 손상차손 발생여부를 평가하여 과거의 대손 경험률에 근거하여 채권에 대한 충당금을 설정하고 있습니다. 

② 투자자산

당사는 유동채권과 높은 신용등급을 가진 곳에만 투자를 함으로써 신용위험에의 노출을 제한하고 있습니다. 높은 신용등급을 가진 회사는 채무불이행을 하지 않을 것으로 경영진은 예상하고 있습니다.

③ 금융자산의 장부금액은 신용위험에 대한 최대노출정도를 나타냅니다. 보고기간종료일 현재 당사의 신용위험에 대한 최대 노출정도는 다음과 같습니다.

(단위:천원)

구 분
당반기말
전기말

현금및현금성자산
632,423
647,473

장기금융상품
390,000
210,000

매출채권및기타채권
18,232,069
12,661,191

기타장기비유동자산
153,110
143,110

합 계
19,407,602
13,661,774

④ 손상차손

당반기말과 전기말 현재 만기 미도래채권 및 손상된 채권은 없습니다.

3) 유동성위험

유동성위험이란 당사가 금융부채에 관련된 의무를 충족하는 데 어려움을 겪게 될 위험을 의미합니다. 당사의 유동성 관리방법은 재무적으로 어려운 상황에서도 받아들일 수 없는 손실이 발생하거나, 당사의 평판에 손상을 입힐 위험 없이, 만기일에 부채
를 상환할 수 있는 충분한 유동성을 유지하도록 하는 것입니다.

당사는 영업 자금 수요를 충족시킬 수 있도록 유동성에 대한 예측을 항시 모니터링하여 약정을 위반하는 일이 없도록 하고 있습니다. 유동성에 대한 예측 시에는 당사의 자금조달 계획, 약정 준수, 당사 내부의 목표재무비율 및 통화에 대한 제한과 같은 외부 법규나 법률 요구사항이 있는 경우 그러한 요구사항을 고려하고 있습니다.

당사는 상기에서 언급한 예측을 통해 결정된 대로 유동성이 확보될 수 있도록 적절한만기나 충분한 유동성을 제공해주는 정기적금 및 수시입출금식 예금 등의 금융상품을 선택하여 잉여자금을 투자하고 있습니다.

보고기간종료일 현재 금융부채의 계약상 만기는 다음과 같습니다. 금액은 이자지급액을 포함하고, 상계약정의 효과는 포함하지 않았습니다.

①
당반기말

(단위:천원)

구 분
장부금액
계약상 현금흐름
6개월 이내
6~12개월
1년 이상

비파생금융부채:

차입금
4,595,350
4,703,360
1,221,674
2,734,553
747,133

매입채무및기타채무
9,833,665
9,833,665
9,730,765
-
102,900

합계
14,429,015
14,537,024
10,952,439
2,734,553
850,032

② 전기말

(단위:천원)

구 분
장부금액
계약상 현금흐름
6개월 이내
6~12개월
1년 이상

비파생금융부채:

차입금
3,917,573
4,019,255
2,354,786
428,782
1,235,687

매입채무및기타채무
6,525,239
6,525,239
6,422,339
-
102,900

합계
10,442,812
10,544,494
8,777,125
428,782
1,338,587

당사는 이 현금흐름이 유의적으로 더 이른 기간에 발생하거나, 유의적으로 다른 금액일 것으로 기대하지 않습니다.

4) 시장위험

시장위험이란 시장가격의 변동으로 인하여 금융상품의 공정가치나 미래현금흐름이 변동할 위험을 의미합니다. 시장가격 관리의 목적은 수익은 최적화하는 반면 수용가능한 한계 이내로 시장위험 노출을 관리 및 통제하는 것입니다.

- 환위험

당사의 기능통화인 원화 외의 통화로 표시되는 구매에 대해 환위험에 노출되어 있습니다. 이러한 거래들이 표시되는 통화는 USD와 JPY 입니다.

① 환위험에 대한 노출

보
고기간종료일
현재
당사의 환위험에 대한 노출정도는 다음과 같습니다.

(단위:천원)

구 분
당반기말
전기말

USD
JPY
합계
USD
JPY
합계

매입채무및기타채무
-
204,790
204,790
181,602
79,224
260,826

순노출
-
204,790
204,790
181,602
79,224
260,826

당반기와 전기에 적용된 환율은 다음과 같습니다.

(단위:원)

구 분
평균환율
기말환율

당반기
전기
당반기말
전기말

USD
1,075.40
1,130.84
1,121.70
1,071.40

JPY
989.19
1,008.52
1,014.79
949.11

② 민감도분석
보고기간말 현재 원화의 USD와 JPY 대비 환율이 높았다면, 당사의 손익은 감소하였을 것입니다. 이와 같은 분석은 당사가 각 기말에 합리적으로 가능하다고 판단하는 정도의 변동을 가정한 것입니다. 또한, 민감도 분석시에는 이자율과 같은 다른 변수는 변동하지 않는다고 가정하였습니다. 전기에도 동일한 방법으로 분석하였으나, 합리적으로 가능하다고 판단되는 환율 변동의 정도는 다릅니다. 구체적인 손익의 변동금액은 다음과 같습니다.

(단위:천원)

구 분
환율변동
손익 효과

당반기
전기

USD
3% 상승
-
(5,448)

JPY
3% 상승
(6,144)
(2,377)

기말 현재 상기 제시된 통화에 비하여 원화가 강세인 경우, 다른 변수가 동일하다면 상기 제시된 것과 반대의 효과가 발생할 것입니다.

5) 이자율위험
당사는 당기말과 전기말 및 전기초 현재 변동이자율 금융부채를 보유하지 않으므로 당기와 전기의 이자율 위험을 공시하지 않습니다.

(2) 자본관리

당사 경영진의 정책은 투자자와 채권자, 시장의 신뢰를 유지하고 향후 사업의 발전을지탱하기 위한 자본을 유지하는 것입니다.

당반기말과 전반기말 현재의 부채비율은 다음과 같습니다.

(단위:천원)

구 분
당반기말
전기말

부채 총계
16,451,152
11,802,626

자본 총계
9,059,677
6,045,345

부채비율
181.59%
195.23%

(3) 공정가치

① 공정가치와 장부금액

당사의 금융자산과 부채의 장부금액과 공정가치는 다음과 같습니다.

(단위:천원)

구 분
당반기말
전기말

장부금액
공정가치
장부금액
공정가치

상각후원가로 인식된 자산:

현금및현금성자산
632,423
632,423
647,473
647,473

장기금융상품
390,000
390,000
210,000
210,000

매출채권및기타채권
18,232,069
18,232,069
12,661,191
12,661,191

기타장기비유동자산
153,110
153,110
143,110
143,110

금융자산 합계
19,407,602
19,407,602
13,661,774
13,661,774

상각후원가로 인식된 부채:

차입금
4,595,350
4,595,350
3,917,573
3,917,573

매입채무및기타채무
9,833,665
9,833,665
6,525,239
6,525,239

금융부채 합계
14,429,015
14,429,015
10,442,812
10,442,812

(4) 금융자산의 양도
당반기말 현재 전체가 제거되지 않은 양도금융자산의 내역은 다음과 같습니다.

(단위:천원)

구 분
매출채권

자산의 장부금액:
762,017

관련 부채의 장부금액
762,017

양도자산에 한하여 소구권이 있는 부채:
-

자산의 공정가치
762,017

관련 부채의 공정가치
762,017

순포지션
-

6. 기타 재무에 관한 사항

가. 재무제표 재작성 등 유의사항

당사는 증권신고서 작성기준일 현재 해당사항이 없습니다.

나. 대손충당금 설정현황

(1) 계정과목별 대손충당금 설정내용

당사는
증권신고서 작성기준일 현재 해당사항이 없습니다.

(2)
대손충당금 변동현황

당사는
증권신고서 작성기준일 현재 해당사항이 없습니다.

(3) 매출채권 관련 대손충당금 설정방침

부도 및 파산 등 손상 징후가 식별가능한 채권에 대해서는 개별적으로 대손충당금을 설정하고 있으며, 개별적으로 중요하지 않은 채권에 대해서는 대손 경험률에 근거하여 대손충당금을 설정하고 있으나 증권신고서 작성기준일 현재 대손충당금으로 설정된 금액은 없습니다.

(4) 경과기간별 매출채권및기타채권 잔액 현황

(단위: 천원)

구분
2018년 반기
2017년
2016년
2015년

연체되지 않은 채권
18,232,069
12,661,191
7,722,085
3,639,705

연체되었으나 
손상되지 않은 채권
6개월 이하
-
-
-
-

6개월초과 12개월이하
-
-
-

12개월 초과
-
-
-
-

소계
-
-
-
-

합계
18,232,069
12,661,191
7,722,085
3,639,705

다. 재고자산 현황등

(1) 재고자산의 사업부문별 보유현황

(단위: 천원)

구 분
2018년 반기
2017년
2016년
2015년

원재료
2,369,528
1,975,918
1,715,678
563,481

재공품
1,287,246
412,664
-
-

제품
121,866
1,107,494
280,571
222,076

합 계
3,778,640
3,496,076
1,996,249
785,557

총자산대비 재고자산 구성비율(%)
[재고자산합계÷기말자산총계×100]
14.8%
19.6%
18.9%
14.6%

재고자산회전율(회수)
[연환산 매출원가÷
{(기초재고+기말재고)÷2}]
5.79
4.93
4.34
3.80

(2) 재고자산의 실사내용

2017년 기말 재고자산의 경우 외부감사인의 입회 하에 재고조사를 실시하였습니다.

2017년
재고자산실사
(외부감사인입회)
실사(입회)시기
2017년 12월 28일,
2018년 1월 2일
2일

실사(입회)장소
성남 본사, 대전 외주가공 창고

실사(입회)대상
원재료, 재공품, 제품

라. 공정가치 평가방법 및 내역

공정가치 평가방법 및 내역은 제2부 발행인에 관한 사항 - Ⅲ. 재무에 관한 사항 - 5. 재무제표 주석을 참고하시기 바랍니다.

마. 채무증권 발행실적

당사는 증권신고서 작성 기준일 현재 해당사항이 없습니다.

Ⅳ. 감사인의 감사의견 등

1. 회계감사인의 감사의견 등

가. 감사인에 관한 사항

사업연도

감사인

감사의견

채택회계기준

감사보고서 특기사항

2018년 반기(제5 반기)

대주회계법인
검토

K-IFRS

-

2017년(제4기)

삼정회계법인

적정

K-IFRS

-

2016년(제3기)

-
-
-

-

2015년(제2기_

-
-
-
-

나. 감사용역계약 체결 현황

(단위: 원)

사업연도
감사인
내용
보수
총소요시간

2018년 반기(제5기)
대주회계법인
제 6기 반기 재무제표에 대한 검토
35,000,000
207

2017년 (제4기)

삼정회계법인

제5기 재무제표에 대한 감사
95,000,000
1,069

다. 회계감사인과의 비감사용역 계약체결현황

증권신고서 작성 기준일 현재 해당사항이 없습니다.

2. 회계감사인의 변경

당사는 코스닥시장 상장을 위해 2017년 금융감독원에 외부감사인 지정신청을 한 결과 삼정회계법인이 지정되어 2017년도 감사를 수검하였습니다.

3. 내부회계관리제도

가. 내부회계관리자가 보고한 내용

당사는 보고서 제출일 현재 주식회사의 외부감사에 관한 법률 제2조의 2에 따라 내부회계관리제도 운영 의무대상에 해당되지 않습니다.

나. 감사인이 감사보고서에 표명한 종합의견 등

당사는 보고서 제출일 현재 주식회사의 외부감사에 관한 법률 제2조의 2에 따라 내부회계관리제도 운영 의무대상에 해당되지 않아 현재까지 감사인이 감사보고서에 표명한 의견은 없습니다.

Ⅴ. 이사회 등 회사의 기관에 관한 사항

1. 이사회에 관한 사항

가. 이사회의 구성에 관한 사항

(1) 이사회의 구성 현황

당사의 이사회 규정에 의하면 당사의 이사회는 법령 또는 정관에서 정하여진 사항, 주주총회로부터 위임 받은 사항, 회사 경영의 기본 방침 및 업무 집행에 관한 중요 사항을 의결하고 있습니다. 또한 이사회는 이사의 직무 집행을 감독하고 있습니다.
보고서 제출일 현재 당사의 이사회는 총 3명 (사내이사 2명, 사외이사 1명)의 이사로 구성되어 있으며 이사회 내 별도의 위원회는 구성되어 있지 않습니다.

(2) 이사회의 권한 내용

당사 이사회규정에 의하면 당사의 이사회는 법령 또는 정관에 정해진 사항, 주주총회로부터 위임받은 사항, 회사 경영의 기본 방침 및 업무 집행에 관한 중요 사항을 의결하고 있습니다. 또한 이사회는 이사의 직무 집행을 감독하고 있습니다.

구분

내용

제3조

(권한)

1. 이사회는 법령 또는 정관에 정하여진 사항, 주주총회로부터 위임받은 사항, 회사경영의 기본방침 및 업무집행에 관한 사항을 의결한다.

2. 이사회는 이사의 직무의 집행을 감독한다.

제4조

(구성)

이사회는 이사, 사외이사, 기타비상근이사를포함한전원으로 구성한다.

제5조

(의장)

1. 이사회의 의장은 대표이사로 한다.

2. 대표이사 사정상의장의직무를행할수없을때에는부사장, 전무이사, 상무이사, 대표이사가정한이사의순으로그직무를대행한다.

제7조

(소집권자)

1. 이사회는 대표이사 사장이 소집한다. 그러나 대표이사가 사고로 인하여 직무를 행할 수 없을 때에는 제5조 제2항에 정한 순으로 그 직무를 대행한다.

2. 각 이사는 대표이사에게이사회소집과관련된의안과그소집사유서를제출하여이사회소집을청구할수있다. 대표이사는정당한사유없이이사회소집을하지아니하는경우에는이사회소집을청구한이사가이사회를소집할수있다(이사회의 소집은각이사가할수있다. 그러나정관의규정이나이사회의결으로써그소집권자를지정할수있다).

제8조

(소집절차)

1. 이사회를 소집함에는 회의일자 1주일전에 각 이사 및 감사에 대하여 통지를 발송하여야 한다.(통지기간은정관으로규정한경우단축할수있으며, 통지방법과통지내용은각회사의사정에따라별도로규정할수있다)

2. 이사회는 이사 및 감사 전원의 동의가 있는 때에는 제1항의 절차 없이 언제든지 회의를 열수 있다.

제9조

(결의방법)

1. 이사회의 결의는 이사 과반수의 출석과 출석이사 과반수로 한다.

2. 이사회는 이사의 전부 또는 일부가 직접 회의에 출석하지 아니하고 모든 이사가 동영상 및 음성을 동시에 송수신하는 통신수단에 의하여 결의에 참가하는 것을 허용할 수 있으며, 이 경우 당해 이사는 이사회에 직접 출석한 것으로 본다

3. 이사회의 결의에 관하여 특별한 이해관계가 있는 이사는 의결권을 행사하지 못한다.

4. 제3항의 규정에 의하여 의결권을 행사할 수 없는 이사의 수는 출석한 이사의 수에 산입하지 아니한다.

제10조

(주주총회 관련사항)

이사회의주주총회에관한결의및부의에관한사항은다음각호와같다.

1. 주주총회의 소집

2. 영업보고서의 승인

3. 재무제표의 승인

4. 정관의 변경

5. 자본의 감소

6. 회사의 해산, 합병, 분할합병, 회사의 계속

7. 회사의 영업 전부 또는 중요한 일부의 양도 및 다른 회사의 영업 전부의 양수

8. 영업 전부의 임대 또는 경영위임, 타인과 영업의 손익 전부를 같이하는 계약, 기타 이에 준할 계약의 체결이나 변경 또는 해약

9. 이사, 감사의 선임 및 해임

10. 주식의 액면미달발행

11. 이사의 회사에 대한 책임의 면제

12. 주식배당 결정

13. 주식매수선택권의 부여

14. 이사, 감사의 보수

15. 기타주주총회에부의할의결안건

제11조

(경영관련사항)

이사회의경영에관한결의및부의에관한사항은다음각호와같다.

1. 회사경영의기본방침의결정및변경

2. 신규사업또는신제품의개발

3. 자금계획및예산운용

4. 대표이사의선임및해임

5. 회장, 사장, 부사장, 전무이사, 상무이사의선임및해임

6. 공동대표의결정

7. 이사회내위원회의설치, 운영및폐지

8. 이사회내위원회의선임및해임

9. 이사회내위원회의결의사항에대한재결의

10. 지배인의선임및해임

11. 직원의채용계획및훈련의기본방침

12. 급여체계, 상여및후생제도

13. 임직원의포상, 징계 의결

14. 기본조직의제정및개폐

15. 중요한사규, 사칙의규정및개폐

16. 지점, 공장, 사무소, 사업장의설치·이전또는폐지

17. 간이합병, 간이분할합병, 소규모합병및소규모분할합병의결

18. 흡수합병또는신설합병의보고

제12조

(재무관련사항)

이사회의재무에관한결의및부의에관한사항은다음각호와같다.

1. 투자에관한사항

2. 중요한계약의체결

3. 중요한재산의취득및처분

4. 결손의처분

5. 중요시설의신설및개폐

6. 신주의발행

7. 사채의모집

8. 준비금의자본전입

9. 전환사채의발행

10. 신주인수권부사채의발행

11. 다액의자금도입및보증행위

12. 중요한재산에대한저당권, 질권의설정

제13조

(이사관련사항)

이사회의이사에관한결의및부의에관한사항은다음각호와같다.

1. 이사와회사간거래의승인

2. 타회사의임원겸임

제14조

(법정관련사항)

이사회의결의및부의관련법적및기타제반사항은다음각호와같다.

1. 중요한소송의제기

2. 주식매수선택권부여의취소

3. 기타법령또는정관에정하여진사항, 주주총회에서위임받은사항및대표이사가필요하다고인정하는사항

나. 주
요의결사항

(1) 이사회의 주요활동내역

회차

개최일자

의안 내용

가결 여부

비고

15-1

2015.02.13

1. 재무제표승인의건

가결

-

15-2

2015.03.05

1. 제 1기 정기주주총회 소집의 건

2. 이사회규정 제정의건

가결

-

16-1

2016.02.16

1. 재무제표승인의건

가결

-

16-2

2016.03.08

1. 제 2기 정기주주총회 소집의 건

가결

-

16-3

2016.10.04

1. 임시주주총회 소집의 건

가결

-

16-4

2016.10.19

1. 임시의장선임의건

2. 신주식발행의건

3. 대표이사선임의건

가결

-

17-1

2017.02.14

1. 재무제표승인의건

가결

-

17-2

2017.02.28

1. 기채에관한건

가결

-

17-3

2017.03.14

1. 제 3기 정기주주총회 소집의 건

가결

-

17-4

2017.03.24

1. 관계회사와거래승인에관한건

가결

-

17-5

2017.05.04

1. 관계회사와거래승인에관한건

-

17-6

2017.05.17

1. 기채에관한건

가결

-

17-7

2017.05.25

1. 관계회사 거래 승인의 관한 건

가결

-

17-8

2017.05.30

1. 기채에관한건

가결

-

17-9

2017.07.10

1. 관계회사와거래승인에관한건

가결

-

18-1

2018.01.02

1. 상장 준비 필수 규정 제정의 건

가결

-

18-2

2018.01.22

1. 신주식발행의건

2. 임시주주총회개최의건

가결

-

18-3

2018.02.07

1. 재무제표승인의건

가결

-

18-4

2018.02.28

1. 기채에관한건

가결

-

18-5

2018.03.08

1. 우리사주조합대상제3자배정 유상증자의건

2. 준비금의자본전입에관한건

3. 명의개선대리인선임의건

가결

-

18-6

2018.03.15

1. 제 3기 정기주주총회 소집의 건

가결

-

18-7

2018.03.27

1. 기채에관한건

가결

-

18-8

2018.04.16

1. 코스닥시장 상장 추진의 건

가결

-

18-9

2018.04.16

1. 하나은행 기업구매자금 결제제도 이용신청의 건

가결

-

18-10

2018.06.04

1. 이해관계자와 거래 승인에 관한 건

가결

-

18-11

2018.06.04

1. 임시주주총회 개최의 건

가결

-

18-12
2018.08.24
1. 코스닥시장 상장을 위한 신주발행의 건
가결
-

주) 당사는 2016.10.04.까지 이사회 구성원이 2인이었으며, 이사회를 개최하지 아니하고 이사회 구성원 2인의 전원 일치된 의견으로 회사업무를 결정하였고 해당 내용에 대한 결정서를 보관하고 있습니다.

(2) 이사회에서 사외이사의 주요 활동 내역

회차

개최일자

의안 내용

김경남
사외이사

비고

18-3

2018.02.07

1. 재무제표승인의건

참석 (찬성)
-

18-4

2018.02.28

1. 기채에관한건

참석 (찬성)
-

18-5

2018.03.08

1. 우리사주조합대상제3자배정 유상증자의건

2. 준비금의자본전입에관한건

3. 명의개선대리인선임의건

참석 (찬성)
-

18-6

2018.03.15

1. 제 3기 정기주주총회 소집의 건

참석 (찬성)
-

18-7

2018.03.27

1. 기채에관한건

참석 (찬성)
-

18-8

2018.04.16

1. 코스닥시장 상장 추진의 건

참석 (찬성)
-

18-9

2018.04.16

1. 하나은행 기업구매자금 결제제도 이용신청의 건

참석 (찬성)
-

18-10

2018.06.04

1. 이해관계자와 거래 승인에 관한 건

참석 (찬성)
-

18-11

2018.06.04

1. 임시주주총회 개최의 건

참석 (찬성)
-

18-12
2018..08.24
1. 코스닥시장 상장을 위한 신주발행의 건
참석 (찬성)
-

주) 당사는 2018년 01월 30일 임시주주총회에서 김경남 사외이사 1인을 선임하였으며, 이후
사외이사로서 활동하고 있습니다. 

다. 이사회 내의 위원회

당사는 증권신고서 작성기준일 현재 이사회 내의 위원회를 구성하고 있지 않습니다.

라. 이사의 독립성

(1) 이사회 구성원 및 선임에 관한 사항

이사는 주주총회에서 선임하며, 주주총회에서 선임할 이사 후보자는 이사회가 선정하여 주주총회에 제출할 의안으로 확정하고 있습니다. 회사 경영의 중요한 의사 결정과 업무 집행은 이사회의 심의 및 결정을 통하여 이루어지고 있습니다. 증권신고서 제출일 현재 당사의 이사는 다음과 같습니다.

직명

성명

추천인

활동분야

(담당업무)

회사와의 거래

최대주주 또는 
주요주주와의 관계

사내이사

(대표이사)

전희권

이사회

경영총괄

해당없음

해당없음

사내이사

임원택
이사회
재무담당
해당없음
해당없음

사외이사

김경남

이사회

사외이사

해당없음

해당없음

(2) 사외이사후보추천위원회

당사는
증권신고서 제출일 현재 사외이사후보추천위원회를 구성하고 있지 않습니다.

마. 사외이사의 전문성

당사는 사외이사가 이사회에서 전문적인 직무수행이 가능하도록 보조하고 있습니다. 당사의 사외이사는 산업 분야 전문가로서 이사로서 직무 수행에 있어 전문성을 갖추고 있습니다. 또한 이사회 전에 해당 안건 내용을 충분히 검토할 수 있도록 사전에 자료를 제공하고 기타 사내 주요 현안에 대해서도 수시로 정보를 제공하고 있습니다. 

2. 감사제도에 관한 사항

가. 감사위원회 설치여부

당사는 증권신고서 작성기준일 현재 감사위원회를 별도로 설치하고 있지 아니하며, 정관에 의거 주주총회 결의에 따라 선임된 감사 1명이 감사 업무를 수행하고 있습니다. 관련 정관 규정은 다음궈 같습니다. 

구분

내 용

제41조

[감사의 수]

회사는1인 이상 3인 이내의감사를둘수있다.

제42조

[감사의 선임]

1. 감사는주주총회에서선임한다.

2. 감사의 선임을 위한 의안은 이사의 선임을 위한 의안과는 별도로 상정하여 의결하여야 한다.

3. 감사의 선임은 출석한 주주의 의결권의 과반수로 하되 발행주식총수의 4분의 1 이상의 수로 하여야 한다. 그러나 의결권 있는 발행주식총수의 100분의 3을 초과하는 수의 주식을 가진 주주는 그 초과하는 주식에 관하여 감사의 선임에 있어서는 의결권을 행사하지 못한다. 다만, 소유주식수의 산정에 있어 최대주주와 그 특수관계인, 최대주주 또는 그 특수관계인의 계산으로 주식을 보유하는 자, 최대주주 또는 그 특수관계인에게 의결권을 위임한 자가 소유하는 의결권 있는 주식의 수는 합산한다.

제43조

[감사의 임기와보선]

1. 감사의임기는취임후 3년 내의최종의결산기에관한정기주주총회종결시까지로한다.

2. 감사중결원이생긴때에는주주총회에서이를선임한다. 그러나정관제41조에서 정하는원수를결하지아니하고업무수행상지장이없는경우에는그러지아니한다.

제45조

[감사록]

감사는 감사에 관하여 감사록을 작성하여야 하며, 감사록에는 감사의 실시요령과 그 결과를 기재하고 그 감사를 실시한 감사가 기명날인 또는 서명을 하여야 한다.

제46조

[감사의보수와 퇴직금]

1. 감사의 보수와 퇴직금에 관하여는 제34조의 규정을 준용한다.

2. 감사의 보수를 결정하기 위한 의안은 이사의 보수결정을 위한 의안과 구분하여 상정·의결하여야 한다.

나. 감사의 인적사항

성명

주요경력

결격요건여부

비고

김대철

서울시립대학교 경영학과 석사(03)

롯데그룹 정책본부 대리(03~07)

삼덕회계법인 회계사(07~12)

삼덕회계법인 이사(14~현재)

에스퓨얼셀㈜ (18~현재)

해당사항없음

-

다. 감사의 독립성

감사는 이사회에 참석하여 독립적으로 이사의 업무를 감독할 수 있으며, 제반 업무와관련하여 관련 장부 및 관계 서류를 해당부서에 제출을 요구 할 수 있습니다. 또한 필요 시 회사로부터 영업에 관한 사항을 보고 받을 수 있으며, 적절한 방법으로 경영정보에 접근할 수 있습니다.

구분

내 용

제44조

[감사의 직무등]

1. 감사는 본 회사의 회계와 업무를 감사한다.

2. 감사는 회의의 목적사항과 소집의 이유를 기재한 서면을 이사회에 제출하여 임시주주총회의 소집을 청구할 수 있다.

3. 감사는 그 직무를 수행하기 위하여 필요한 때에는 자회사에 대하여 영업의 보고를 요구할 수 있다. 이 경우 자회사가 지체없이 보고를 하지 아니할 때 또는 그 보고의 내용을 확인할 필요가 있는 때에는 자회사의 업무와 재산상태를 조사할 수 있다.

4. 감사에 대해서는 제33조 제3항을준용한다.

5. 감사는 회사의 비용으로 전문가의 도움을 구할 수 있다.

6. 감사는 필요하면 회의의 목적사항과 소집이유를 적은 서면을 이사(소집권자가 있는 경우에는 소집권자)에게 제출하여 이사회 소집을 청구할 수 있다.

7. 제6항의 청구를 하였는데도 이사가 지체 없이 이사회를 소집하지 아니하면 그 청구한 감사가 이사회를 소집할 수 있다.

라. 감사의 주요 활동 내역

회차

개최일자

의안 내용

가결 여부

비고

15-1

2015.02.13

1. 재무제표승인의건

가결

-

15-2

2015.03.05

1. 제 1기 정기주주총회 소집의 건

2. 이사회규정 제정의건

가결

-

16-1

2016.02.16

1. 재무제표승인의건

가결

-

16-2

2016.03.08

1. 제 2기 정기주주총회 소집의 건

가결

-

16-3

2016.10.04

1. 임시주주총회 소집의 건

가결

-

16-4

2016.10.19

1. 임시의장선임의건

2. 신주식발행의건

3. 대표이사선임의건

가결

참석

17-1

2017.02.14

1. 재무제표승인의건

가결

참석

17-2

2017.02.28

1. 기채에관한건

가결

참석

17-3

2017.03.14

1. 제 3기 정기주주총회 소집의 건

가결

참석

17-4

2017.03.24

1. 관계회사와거래승인에관한건

가결

참석

17-5

2017.05.04

1. 관계회사와거래승인에관한건

가결

참석

17-6

2017.05.17

1. 기채에관한건

가결

참석

17-7

2017.05.25

1. 관계회사 거래 승인의 관한 건

가결

참석

17-8

2017.05.30

1. 기채에관한건

가결

참석

17-9

2017.07.10

1. 관계회사와거래승인에관한건

가결

참석

18-1

2018.01.02

1. 상장 준비 필수 규정 제정의 건

가결

참석

18-2

2018.01.22

1. 신주식발행의건

2. 임시주주총회개최의건

가결

참석

18-3

2018.02.07

1. 재무제표승인의건

가결

참석

18-4

2018.02.28

1. 기채에관한건

가결

참석

18-5

2018.03.08

1. 우리사주조합대상제3자배정 유상증자의건

2. 준비금의자본전입에관한건

3. 명의개선대리인선임의건

가결

참석

18-6

2018.03.15

1. 제 3기 정기주주총회 소집의 건

가결

참석

18-7

2018.03.27

1. 기채에관한건

가결

참석

18-8

2018.04.16

1. 코스닥시장 상장 추진의 건

가결

참석

18-9

2018.04.16

1. 하나은행 기업구매자금 결제제도 이용신청의 건

가결

참석

18-10

2018.06.04

1. 이해관계자와 거래 승인에 관한 건

가결

참석

18-11

2018.06.04

1. 임시주주총회 개최의 건

가결

참석

18-12
2018..08.24
1. 코스닥시장 상장을 위한 신주발행의 건
가결
참석

3. 주주의 의결권 행사에 관한 사항

가. 집중투표제의 배제여부

당사는 증권신고서 제출일 현재 집중투표제를 채택하고 있지 않습니다.

나. 서면투표제 또는 전자투표제의 채택여부

당사는 증권신고서 제출일 현재 서면투표제 또는 전자투표제를 채택하고 있지 않습니다.

다. 소수주주권의 행사여부

당사는 설립이래 증권신고서 제출일 현재까지 소수주주권이 행사된 사실이 없습니다.

라. 경영권 경쟁 여부

당사는 증권신고서 제출일 현재 공시대상기간 중 경영권과 관련하여 경쟁이 발생한 사실이 없습니다.

Ⅵ. 주주에 관한 사항

1. 최대주주 및 그 특수관계인의 주식소유 현황

(기준일: 증권신고서 제출일 현재)
(단위: 주, %)

성명
관계
주식의
 종류
소유주식수 및 지분율
비고

기초(2017.12.31)
기말(제출일 현재)

주식수
지분율
주식수
지분율

㈜에스에너지
본인
보통주
142,000
69.1%
2,998,060
67.7%
-

홍성민
최대주주의 최대주주
보통주
45,600
22.2%
722,740
16.3%
-

전희권
대표이사
보통주
5,040
2.5%
106,400
2.4%
-

에스퓨얼셀(주)
자기주식
보통주
-
0.0%
240,000
5.4%
-

계
보통주
192,640
93.7%
4,067,200
91.9%
-

2. 최대주주 법인현황

(1) 법인 또는 단체의 기본정보

명칭
출자자수
 (명)
대표이사
최대주주

성명
지분
성명
지분

㈜에스에너지
8,846 주1)
홍성민
16.20%
홍성민
16.20%

주
1) 출자자수는 가장최근 주주명부폐쇄일 기준으로 2017년 12월 31일 기준 출자자수입니다.
주2) 지분율은 2018년 6월 30일 기준입니다.

(단위: 백만원)

구 분
금액

자산총계
301,905

부채총계
199,880

자본총계
102,025

매출액
231,105

영업이익
7,621

당기순이익(지배주주)
-3,495

주) 2017년말 연결 재무제표 기준으로 작성했습니다.

3. 최대주주 변동 내역

당사는 설립 이후 증권신고서 제출일 현재까지 해당사항이 없어 기재를 생략합니다.

4. 주식의 분포

가. 5% 이상 주식 소유현황 및 우리사주조합 주식 소유 현황

(기준일: 증권신고서 제출일 현재)
(단위: 주)

구분
주주명
소유주식수
지분율
비고

5% 이상 주주
㈜에스에너지
2,998,060
67.7%
최대주주

홍성민
722,740
16.3%
최대주주의 최대주주

에스퓨얼셀(주)
240,000
5.4%

자기주식

우리사주조합
86,816
2.0%
-

나. 소액주주 현황

당사는 증권신고서 제출일 현재 해당사항이 없어 기재를 생략합니다.

5. 주식 사무

정관상
신주인수권의 내용

정관 제10조【신주인수권】

1. 주주는 그가 소유한 주식수의 수에 비례하여 신주의 배정을 받을 권리를 갖는다.

2. 회사는 제1항의 규정에도 불구하고 다음 각 호의 어느 하나에 해당하는 경우
 이사회의 결의로 주주 외의 자에게 신주를 배정할 수 있다.

① 발행주식총수의 100분의 20을 초과하지 않는 범위 내에서 자본시장과 금융투자업에
 관한 법률 제165조의6에 따라 일반공모증자 방식으로 신주를 발행하는 경우

② 발행하는 주식총수의 100분의 20 범위 내에서 우리사주조합원에게 주식을
 우선배정하는 경우

③ 상법 제542조의3에 따른 주식매수선택권의 행사로 인하여 신주를 발행하는 경우

④ 근로복지기본법 제39조의 규정에 의한 우리사주매수선택권의 행사로 인하여
 신주를 발행하는 경우

⑤ 발행주식총수의 100분의 20을 초과하지 않는 범위 내에서 긴급한 자금조달을
 위하여 국내외 금융기관 또는 기관투자자에게 신주를 발행하는 경우

⑥ 발행주식총수의 100분의 20을 초과하지 않는 범위 내에서 사업상 중요한 기술도입,
 연구개발, 생산, 판매 자본제휴를 위하여 그 상대방에게 신주를 발행하는 경우

⑦ 주권을 코스닥시장에 상장하기 위하여 신주를 모집하거나 인수인에게 인수하게 하는 경우

3. 신주인수권으로 포기 또는 상실에 따른 주식과 신주배정에서 발행한 단주에 대한
 처리방법은 이사회의 결의로 한다.

4. 제2항 각 호 중 어느 하나의 규정에 의해 신주를 발행할 경우 발행할 주식의 종류와
 수 및 발행가격 등은 이사회 결의로 정한다.

결 산 일

12월 31일

정기주주총회

결산일 이후 3월 이내

주주명부폐쇄시기

1월 1일 ~ 1월 31일

주권의 종류

기명식 8종

(1주권, 5주권, 10주권, 50주권, 100주권, 500주권, 1,000주권 및 10,000주권)

명의개서대리인

KB국민은행

공고게재신문

서울경제신문, 한국경제신문

6. 주가 및 주식거래 실적

당사는 증권신고서 작성기준일 현재 해당사항이 없습니다.

Ⅶ. 임원 및 직원 등에 관한 사항

1. 임원 및 직원의 현황

가. 임원현황

(기준일: 증권신고서 제출일 현재)
(단위: 주)

성명
성별
출생년월
직위
등기임원
여부
상근
여부
담당
업무
주요 경력
소유주식
재직
기간
임기
만료일

의결권 
있는
주식
의결권 
없는
주식

전희권
남
1969.05.24
대표이사
등기
상근
경영총괄
경북대학교화학공학과박사(02)
 GS퓨얼셀 상무(05~11) 
 GS칼텍스 팀장(11~14)
 에스퓨얼셀 상무(14~16)
 에스퓨얼셀 대표(16~현재)
106,400
-
5년
2019년 10월 19일

임원택
남
1976.03.15
이사
등기
상근
재무총괄
서울시립대학교세무학과졸업(01)
 지멘스신화전자(주)(01~ 07)
 (주)에스에너지 재무과장(07~09)
 (주)테크윙 재무팀장 (10~’12)
 (주)에이치비테크놀로지 재무팀장 (’12~’15)
 (주)에스에너지 재무부장 (15~17)
 ㈜에스퓨얼셀이사(18~현재)
-
-
1년
2021년 1월 30일

이구
남
1972.02.13
상무이사
비등기
상근
영업총괄
성균관대학교에너지공학과석사(04)
 ㈜지앤씨 연구개발 과장 (98~02)
 ㈜에스에너지 연구소장(03~17)
 ㈜에스퓨얼셀 상무(18~현재)
-
-
1년
-

김경남
남
1961.04.26
사외이사
등기
비상근
사외이사
홍익대학교 대학원 경영학 박사 (2012)
 ㈜SAP Korea 이사(1996~2000)
 ㈜모피언스,㈜현대제이콤상무(00~07)
 ㈜아주에너지 대표(07~09)
 타이고에너지한국지사장(10~12)
 고려대학교그린스쿨대학원부교수 (12~현재)
 동양네트웍스(주) 사외이사(15~18)
 에스퓨얼셀㈜ (18~현재)
-
-
1년

2021년 1월 30일

김대철
남
1973.05.19
감사
등기
비상근
감사
서울시립대학교 경영학과 석사(03)
 롯데그룹 정책본부 대리(03~07)
 삼덕회계법인 회계사(07~12)
 삼덕회계법인 이사(14~현재)
 에스퓨얼셀㈜ (18~현재)
-
-
1년
2021년 3월 30일

나. 타회사 임원 겸임 현황

증권신고서 제출일 현재 임원의 겸직현황은 다음과 같습니다.

겸직임원
겸작회사

성명

당사직책

겸임회사명

당사와의 관계

선임일

직책(담당업무)

김경남

사외이사

고려대학교그린스쿨대학원

-

2012.03

부교수

김대철

감사

삼덕회계법인

-

2014.06

이사

다. 직원 현황

(기준일: 증권신고서 제출일 현재)
(단위: 명, 원)

사업부문
성별
직 원 수
평 균
근속연수
연간급여
총 액
1인평균
급여액
비고

기간의정함이 
없는 근로자
기간제 
근로자
합 계

전체
(단시간
근로자)
전체
(단시간
근로자)

사무관리직

남

20
-
1
-
21
2
542,169,028
25,817,573
-

사무관리직

여

2
-
4
-
6
2
74,781,201
12,463,534
-

생산직

남

-
-
1
-
1
0.1
2,994,472
2,994,472
-

생산직

여

-
-
1
-
1
0.1
532,263
532,263
-

합 계

22
-
7
-
29
1.05
620,476,964
21,395,757
-

2. 임원의 보수 등

가. 이사, 감사의 보수 현황 등

(1) 주주총회 승인 금액

(단위: 백만원)

구 분

인원수

주주총회 승인금액

비 고

이 사
3명
1,000
-

감 사
1명
100
-

(주1) 당사의 이사보수한도 승인금액은 2018년 3월 30일 정기주주총회에서 10억원으로 승인하였습니다.

(주2) 당사의 감사보수한도 승인금액은 2018년 3월 30일 정기주주총회에서 1억원으로 승인하였습니다.

(2) 보수지급금액

(단위 : 천원)

인원수
보수총액
1인당 평균보수액
비고

4
128,637
32,159
-

주) 이사ㆍ감사 전체 기준

(단위 : 천원)

구 분
인원수
보수총액
1인당 평균보수액
비고

등기이사

2
128,637
64,318
-

사외이사

1

-
-
-

감사

1

-
-
-

합계

4
128,637
32,159
-

주) 임원 유형별 기준

(3) 이사 감사의 보수지급기준

당사는 정기주주총회에서 이사 및 감사에 대한 보수한도액을 승인하고 있으며, 그 범위 안에서 보수를 지급하고 있습니다.

(4) 이사, 감사의 개인별 보수현황

당사는 이사 및 감사의 개인별 보수 지급액이 5억원 이상에 해당하는 자가 없습니다.

나. 임원에 대한 주식매수선택권 부여 내역

증권신고서 제출일 현재 임원의 주식매수선택권 보유현황은 아래와 같습니다.

(단위: 주, 원)

보유자

관계

부여일자

주식의

종류

변동수량

미행사

수량

행사기간

행사가격

부여

행사

취소

임원택

등기임원

18.01.30

보통주

30,000

-

-

30,000

21.01.30~

24.01.29

3,826

이구

미등기임원

18.01.30

보통주

16,000

-

-

16,000

주) 수량 및 행사가격은 액면분할(5,000원-> 500원), 무상증자(100%)를 반영하여 기재했습니다

Ⅷ. 계열회사 등에 관한 사항

1. 계열회사의 현황

가. 기업집단의 명칭 및 소속회사의 명칭

당사는 공정거래법상의 출자 총액 제한 기업집단 또는 상호출자제한 기업집단에 해당하지 않습니다. 증권신고서 제출일 현재 27개의 관계회사가 있습니다.

구분

회사명

상장사 (1사)

(주)에스에너지

비상장사 (26사)

SEAI America, Inc.

SEAI ELK Grove, LLC

S-Capital, LLC

Evergreen Lynwood Solar Partners, LLC

Evergreen Bassett Solar Partners, LLC

S-Services, Inc.

S-ENERGY Japan Co., Ltd.

에스플래닛십호㈜

에스플래닛사호㈜

에스플래닛삼호㈜

에스플래닛일호㈜

에스플래닛이호㈜

S-SERVICES Japan Co., Ltd.

S-ENERGY CHILE SPA

S-POWER CHILE SPA

S-ENERGY Europe GmbH

에스파워(주)

에스에너지태양광발전소(주)

그린솔라영동하이웨이(주)

그린솔라중부하이웨이(주)

디에스에너지(주)

골든루트제삼태양광발전소(주)

에스인베스트먼트(주)

호포차량기지태양광(주)

(유)썬트랙솔라파크

그린솔라남해하이웨이(주)

나. 계열회사의 계통도

(1) (주)에스에너지

모회사
자회사
지분율

(주)에스에너지
에스퓨얼셀
67.7%

SEAI America, Inc.
100.0%

SEAI ELK Grove, LLC
100.0%

S-Capital, LLC
100.0%

Evergreen Lynwood Solar Partners, LLC
100.0%

Evergreen Bassett Solar Partners, LLC
100.0%

S-Services, Inc.
57.1%

S-ENERGY Japan Co., Ltd.
100.0%

에스플래닛십호㈜
100.0%

에스플래닛사호㈜
100.0%

에스플래닛삼호㈜
100.0%

에스플래닛일호㈜
100.0%

에스플래닛이호㈜
100.0%

S-SERVICES Japan Co., Ltd.
100.0%

S-ENERGY CHILE SPA
100.0%

S-POWER CHILE SPA
100.0%

S-ENERGY Europe GmbH
100.0%

에스파워(주)
100.0%

에스에너지태양광발전소(주)
100.0%

그린솔라영동하이웨이(주)
37.5%

그린솔라중부하이웨이(주)
37.5%

디에스에너지(주)
100.0%

골든루트제삼태양광발전소(주)
100.0%

에스인베스트먼트(주)
100.0%

호포차량기지태양광(주)
100.0%

(유)썬트랙솔라파크
49.0%

그린솔라남해하이웨이(주)
32.8%

(2) 에스파워(주)

모회사
자회사
지분율

에스파워(주)
그린솔라영동하이웨이(주)
62.5%

그린솔라중부하이웨이(주)
62.5%

다. 회사와 계열회사간 임원 겸직 현황

당사는 증권신고서 제출일 현재 해당사항이 없습니다.

2. 타법인 출자현황

당사는 증권신고서 제출일 현재 해당사항이 없습니다.

Ⅸ. 이해관계자와의 거래내용

1. 대주주 등에 대한 신용공여 등

당사는 증권신고서 제출일 현재 해당사항이 없습니다.

2. 대주주와의 자산양수도 등

당사는 2018년 06월 07일 최대주주의 최대주주인 홍성민 주주의 무상증여로 240,000주를 자기주식으로 취득하였습니다. 

구분
내용

거래상대방
홍성민

관계
최대주주의 최대주주

거래종류
최대주주등의 주식 무상 증여

거래일자
2018.06.07

거래대상물
당사 자기주식

거래 주식수
240,000주

거래금액
무상 증여

비고
2018.06.04 이사회 승인

3. 대주주와의 영업거래

(단위: 천원)

특수관계자 
범주
기업명
제5기 반기
(2018년 6월말)
제4기
(2017년 12월말)
제3기
(2016년 12월말)
제2기
(2015년 12월말)

매출
매입
매출
매입
매출
매입
매출
매입

지배기업
㈜에스에너지
-
-
404,182
19,313
751,450
-
1,495,784
6,479

기타
에스파워(주)
-
-
21,758
-
-
-
3,000
-

합 계
-
-
425,940
19,313
751,450
-
1,498,784
6,479

4. 대주주 이외의 이해관계자와의 거래

당사는 증권신고서 제출일 현재 해당사항이 없습니다.

X. 그 밖에 투자자 보호를 위하여 필요한 사항

1. 공시내용의 진행, 변경상황 및 주주총회 현황

가. 공시사항의 진행,변경상황

당사는 증권신고서 작성기준일 현재 해당사항이 없습니다.

나. 주주총회 의사록 요약

개최일자

안건

가결여부

2015.03.30

정기 주주총회

제1호의안: 재무제표 승인의 건
제2호의안: 이사 보수한도 승인의 건
가결

2016.03.30

정기 주주총회

제1호의안: 재무제표 승인의 건
제2호의안: 이사 보수한도 승인의 건

가결

2016.10.19

임시 주주총회

제1호의안: 이사 선임의 건 
제2호의안: 감사 선임의 건

가결

2017.03.30

정기 주주총회

제1호의안: 재무제표 승인의 건
제2호의안: 이사 선임의 건 
제3호의안: 이사 보수한도 승인의 건 
제4호의안: 감사 보수한도 승인의 건

가결

2018.01.30

임시 주주총회

제1호의안: 정관변경의 건 
제2호의안: 이사 선임의 건 
제3호의안: 감사 선임의 건 
제4호의안: 임원퇴직금 지급규정 승인의 건
제5호의안: 주식매수선택권 부여의 건 
제6호의안: 주식분할에 관한 건

가결

2018.03.30

정기 주주총회

제1호의안: 재무제표 승인의 건
제2호의안: 임원퇴직급 지급규정 개정 승인의 건 
제3호의안: 감사 선임의 승인의 건 
제4호의안: 이사 보수한도 승인의 건 
제5호의안: 감사 보수한도 승인의 건

가결

2018.06.08

임시 주주총회

제1호의안:감사 선임의 건(김대철)

가결

2. 우발채무 등

가. 중요한 소송사건

당사는 증권신고서 작성기준일 현재 해당사항이 없습니다.

나. 견질 또는 담보용 어음 및 수표현황

당사는 증권신고서 작성기준일 현재 해당사항이 없습니다.

다. 채무보증현황

당사는 증권신고서 작성기준일 현재 해당사항이 없습니다.

라. 채무인수약정 현황

당사는 증권신고서 작성기준일 현재 해당사항이 없습니다.

마. 그 밖의 우발채무 등

(1) 증권신고서 제출일 현재 금융기관과 체결한 한도약정 내역은 다음과 같습니다.

(단위:천원)

금융기관명
약정내용
약정금액
실행금액

기업은행
일반자금
3,000,000
100,000

기업은행
할인어음
1,000,000
762,017

우리은행
기업일반운전자금
-
2,200,000

국민은행
기업일반운전자금
-
1,533,333

(2) 증권신고서 제출일 현재 당사가 제공받은 지급보증 내역은 다음과 같습니다.

(단위:천원)

지급보증 제공자
지급보증처
종류
지급보증액

㈜에스에너지
기업은행
차입금에 대한 보증
3,600,000

㈜에스에너지
우리은행
차입금에 대한 보증
264,000

기술신용보증기금
우리은행
차입금에 대한 보증
1,980,000

㈜에스에너지
기업은행
차입금에 대한 보증
1,200,000

지배기업의 대표이사
국민은행
차입금에 대한 보증
1,686,670

(3) 증권신고서 제출일 현재 계약이행보증 등과 관련하여 서울보증보험㈜로부터 1,980,000천원의 지급보증을 제공받고 있습니다.

(4) 증권신고서 제출일 현재 과거 판매된 제품에대한 현재의 보증 의무로서,
지출의 시기 또는 금액이 불확실하지만 그 의무를 이행하기 위하여 자원이 유출될 가능성이 매우 높은 금액에 대하여 과거 경험을 통하여 추정된 금액을 판매보증충당부채로 아래와 같이 인식하고 있습니다. 

(단위: 천원)

구 분
2018연도 반기
(제 5 기)
2017연도
(제 4 기)

기초
106,003
47,595

전입
29,999
58,408

기말
136,002
106,003

바. 자본으로 인정되는 채무증권의 발행

당사는 증권신고서 작성기준일 현재 해당사항이 없습니다.

3. 제재현황 등 그 밖의 사항

가. 제재현황

당사는 증권신고서 작성기준일 현재 해당사항이 없습니다.

나. 작성기준일 이후 발생한 주요사항

당사는 증권신고서 작성기준일 현재 해당사항이 없습니다.

다. 중소기업 기준검토표

당사는 증권신고서 작성기준일 현재 해당사항이 없습니다.

라. 직접금융 자금의 사용

(1) 공모자금의 사용내역

당사는 증권신고서 작성기준일 현재 해당사항이 없습니다.

(2) 사모자금의 사용내역

당사는 증권신고서 작성기준일 현재 해당사항이 없습니다.

마.

보호예수 현황

(기준일 :
증권신고서 제출일 현재
)
(단위 : 주)

주식의 종류
예수주식수
예수일
반환예정일
보호예수기간
보호예수사유
총발행주식수

보통주

2,998,060

2018.04.16

-

상장 후 6개월

최대주주등

4,427,616

-

보통주

722,740

2018.04.16

상장 후 2년 6개월

자발적 보호예수

보통주

106,400

2018.04.16

-

상장 후 6개월

최대주주등

보통주

240,000

2018.06.07

-

상장 후 6개월

최대주주등

보통주

86,816

2018.04.23

-

예탁 후 1년

우리사주예탁

합계
4,154,016
-
-
-
-

주)

우리사주조합 배정 주식은 2018.04.23일에 한국증권금융에 예탁되었으며, 예탁일로부터 1년간 매각이 제한됩니
다.

【 전문가의 확인 】

1. 전문가의 확인

당사는 증권신고서 제출일 현재 해당사항이 없습니다.

2. 전문가와의 이해관계

당사는 증권신고서 제출일 현재 해당사항이 없습니다
.