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Vigencia desde 17 de Febrero de 2008. Revisión vigente desde 17 de Abril de 2019
 TÍTULO I. De las empresas de servicios de inversión
 Artículo 4 Concepto y régimen jurídico
 Artículo 6 Empresas de servicios de inversión significativas
 Artículo 8 Habitualidad y profesionalidad
 Artículo 9 Servicios y actividades de inversión
 Artículo 11 Modificaciones de la relación de actividades
 Artículo 13 Comunicación a la Autoridad Europea de Valores y Mercados y a la Comisión Europea
 Artículo 14 Requisitos generales de autorización
 Artículo 14 bis Requisitos específicos de autorización
 Artículo 14 ter Requisitos de conocimientos y experiencia
 Artículo 14 quáter Capacidad para ejercer un buen gobierno de la empresa de servicios de inversión
 Artículo 14 quinquies Valoración de la idoneidad
 Artículo 14 sexies Selección, control y evaluación de los requisitos de idoneidad por parte de las empresas de servicios de inversión
 Artículo 15 bis Requisito combinado de colchones de capital
 Artículo 17 Autorización de empresas de servicios de inversión controladas por otras empresas
 Artículo 19 Modificaciones estructurales
 Artículo 19 bis Procedimiento de revocación de la autorización
 Artículo 19 ter Contratación por vía electrónica
 SECCIÓN 2. Idoneidad, gobierno corporativo y requisitos de información
 Artículo 20 Requisitos de honorabilidad, honestidad e integridad
 Artículo 20 bis Requisitos de conocimientos, competencias y experiencia
 Artículo 21 Capacidad para ejercer un buen gobierno de la empresa de servicios de inversión
 Artículo 22 Valoración de la idoneidad
 Artículo 23 Evaluación de los requisitos de idoneidad por parte de la Comisión Nacional del Mercado de Valores
 Artículo 24 Política de idoneidad para la selección, control y evaluación de los requisitos de idoneidad por parte de las entidades
 CAPÍTULO IV. Agentes de las empresas de servicios de inversión
 Artículo 25 Contratación de agentes
 Artículo 25 bis Inscripción en el registro de agentes
 Artículo 25 ter Requisitos de los agentes de empresas de servicios de inversión
 Artículo 26 Régimen de la representación
 Artículo 26 bis Comunicación y publicidad de las relaciones de representación
 CAPÍTULO V. Sucursales y libre prestación de servicios
 SECCIÓN 1. Unión Europea
 Artículo 27 bis Sucursales y agentes vinculados de empresas de servicios de inversión españolas en Estados miembros de la Unión Europea
 Artículo 27 ter Libre prestación de servicios por empresas de servicios de inversión españolas en Estados miembros de la Unión Europea
 Artículo 28 Sucursales en España de empresas de servicios de inversión de Estados miembros de la Unión Europea
 Artículo 28 bis Supervisión de sucursales en España de empresas de servicios de inversión de Estados miembros de la Unión Europea
 SECCIÓN 2. Terceros Estados
 Artículo 28 ter Disposiciones generales
 Artículo 29 Actuación transfronteriza de las empresas de servicios de inversión españolas en Estados no miembros de la Unión Europea
 Artículo 29 bis Actuación transfronteriza en España de empresas de terceros países
 Artículo 29 ter Obligación de dar información
 Artículo 29 quáter Concesión de la autorización
 TÍTULO II. Otras cuestiones del régimen jurídico de las empresas de servicios y actividades de inversión y de las restantes entidades que prestan servicios de inversión
 CAPÍTULO I. Organización y funcionamiento
 SECCIÓN 1. Requisitos de organización interna y funcionamiento
 Artículo 30 Requisitos de organización interna
 Artículo 30 bis Medidas de organización interna en materia de conflicto de interés
 Artículo 30 ter Medidas de organización interna en materia de gestión de riesgos
 Artículo 30 quáter Medidas de organización interna en materia de gestión de activos
 Artículo 30 quinquies Medidas de organización interna en materia de acuerdos de garantía financiera con cambio de titularidad, constitución de prenda y celebración de acuerdos de compensación de créditos
 Artículo 30 sexies Otras medidas de organización interna
 Artículo 31 Gestión del riesgo y comité de riesgos
 Artículo 31 bis Unidad de gestión de riesgos
 SECCIÓN 2. Requisitos generales de organización interna y de funcionamiento de determinadas empresas
 Artículo 33 Negociación algorítmica
 Artículo 34 Acceso electrónico directo
 SECCIÓN 3. Gobierno corporativo
 Artículo 35 Responsabilidad de la alta dirección
 Artículo 36 Obligaciones en materia de gobierno corporativo
 Artículo 37 Comité de nombramientos
 Artículo 38 Comité de remuneraciones
 Artículo 39 Política de remuneraciones
 Artículo 40 Obligaciones de publicidad en materia de gobierno corporativo y política de remuneraciones
 SECCIÓN 4. Activos y fondos de los clientes
 Artículo 41 Protección de los activos de los clientes
 Artículo 42 Custodia de instrumentos financieros de los clientes
 Artículo 43 Depósito de fondos de los clientes
 Artículo 44 Utilización de los instrumentos financieros de los clientes
 Artículo 45 Uso inapropiado de los acuerdos de garantía con cambio de titularidad
 Artículo 46 Mecanismos de vigilancia y control respecto a la salvaguarda de los activos de los clientes
 Artículo 47 Informes de auditores de cuentas
 Artículo 48 Información relativa a los instrumentos financieros y los fondos de los clientes
 CAPÍTULO II. Requisitos financieros de las empresas de servicios de inversión
 Artículo 49 Coeficiente de liquidez
 Artículo 50 Operaciones financieras con entidades financieras
 Artículo 51 Operaciones financieras con el público
 CAPÍTULO III. Régimen de las actividades y las operaciones desarrolladas por las empresas de servicios de inversión
 Artículo 52 Operaciones por cuenta propia de determinadas agencias de valores
 Artículo 53 Especialidades de las sociedades gestoras de carteras
 Artículo 53 bis Actividad por cuenta propia de las empresas de asesoramiento financiero
 TÍTULO III. Actuación transfronteriza de las empresas de servicios de inversión
 CAPÍTULO II. Actuación transfronteriza de las empresas de servicios de inversión españolas
 TÍTULO IV. Normas de conducta aplicables a quienes presten servicios de inversión
 CAPÍTULO I. Sujetos obligados y clasificación de clientes
 Artículo 58 Clientes profesionales
 Artículo 59 Criterios para determinar el tratamiento como cliente profesional
 Artículo 60 Información referente a la clasificación de clientes
 Artículo 61 Conflictos de interés
 CAPÍTULO II. Incentivos
 Artículo 62 Incentivos
 Artículo 63 Incentivos respecto al asesoramiento independiente sobre inversiones o servicios de gestión de carteras
 Artículo 64 Incentivos en relación con el análisis
 CAPÍTULO III. Costes y gastos asociados
 Artículo 65 Obligaciones en materia de costes y gastos asociados
 CAPÍTULO IV. Vigilancia y control de productos financieros
 SECCIÓN 1. Obligaciones en materia de vigilancia y control de productos para las empresas de servicios de inversión que produzcan instrumentos financieros
 Artículo 66 Obligaciones en materia de vigilancia y control de productos para las empresas de servicios de inversión que produzcan instrumentos financieros
 Artículo 67 Gestión de los conflictos de interés en la vigilancia y control de productos
 Artículo 68 Valoración de posibles amenazas
 Artículo 69 Organización interna de los productores
 Artículo 70 Acuerdo escrito con terceros productores
 Artículo 71 Mercado objetivo o destinatario de los instrumentos financieros
 Artículo 72 Definición de la estrategia de distribución de los productos
 Artículo 72 bis Estructura de costes de los instrumentos financieros
 Artículo 72 ter Información a los distribuidores sobre los instrumentos financieros
 Artículo 73 Revisión de los instrumentos financieros
 SECCIÓN 2. Obligaciones en materia de vigilancia y control de productos para los distribuidores
 Artículo 74 Obligaciones en materia de vigilancia y control de productos para los distribuidores
 Artículo 74 bis Información a obtener por los distribuidores sobre los instrumentos financieros
 Artículo 74 ter Elección de la gama de instrumentos financieros
 Artículo 75 Mercado objetivo y estrategia de distribución de los productos
 Artículo 75 bis Revisión de los mecanismos de vigilancia y control y los productos
 Artículo 76 Organización interna de los distribuidores
 Artículo 76 bis Responsabilidad de los distribuidores
 SECCIÓN 3. Información, mercado equivalente, gestión y ejecución de órdenes
 Artículo 77 Deber general de información
 Artículo 78 Equivalencia del mercado de un tercer país con un mercado regulado
 Artículo 79 Obligaciones relativas a la gestión y ejecución de órdenes
 CAPÍTULO IV. Evaluación de la idoneidad y de la conveniencia
 Artículo 80 Test de idoneidad
 Artículo 81 Test de conveniencia
 CAPÍTULO V. Documentos contractuales
 Artículo 82 Contenido del contrato
 Artículo 82 bis Contratos-tipo
 TÍTULO V. Régimen jurídico de las participaciones significativas y obligaciones de información sobre la composición del capital social
 Artículo 83 Cómputo de las participaciones en empresas de servicios de inversión
 Artículo 84 Exclusiones en el cómputo de una participación
 Artículo 84 bis Influencia significativa
 Artículo 86 Evaluación de la adquisición propuesta
 Artículo 86 bis Plazo para resolver
 Artículo 86 ter Colaboración entre autoridades supervisoras
 TÍTULO VI. Solvencia de las empresas de servicios de inversión
 CAPÍTULO I. Sistemas, procedimientos y mecanismos de gestión de riegos y autoevaluación del capital
 Artículo 87 Ámbito de aplicación
 Artículo 88 Responsabilidad del consejo de administración en la asunción de riesgos
 Artículo 89 Aplicación del proceso de autoevaluación del capital interno
 Artículo 90 Riesgo de crédito y de contraparte
 Artículo 91 Responsabilidad del órgano de administración en la asunción de riesgos
 Artículo 92 Riesgo de concentración
 Artículo 93 Riesgo de titulización
 Artículo 94 Riesgo de mercado
 Artículo 95 Riesgo de tipos de interés derivado de actividades ajenas a la cartera de negociación
 Artículo 96 Riesgo operacional
 Artículo 97 Riesgo de liquidez
 Artículo 98 Riesgo de apalancamiento excesivo
 Artículo 99 Exposiciones frente al sector público
 Artículo 100 Adopción de medidas para retornar al cumplimiento de las normas de solvencia
 CAPÍTULO II. Colchones de capital
 Artículo 101 Determinación y cálculo de los colchones de capital
 TÍTULO VII. Supervisión
 CAPÍTULO I. Ámbito objetivo de la función supervisora
 Artículo 102 Contenido de la revisión y evaluación supervisoras
 Artículo 103 Criterios aplicables a la revisión y evaluación supervisoras
 Artículo 104 Métodos internos para el cálculo de requerimientos de recursos propios
 Artículo 105 Establecimiento de referencias de supervisión de los métodos internos para el cálculo de los requerimientos de recursos propios
 Artículo 106 Revisión permanente de la autorización de utilizar métodos internos
 CAPÍTULO II. Ámbito subjetivo de la función supervisora
 Artículo 107 Supervisión de los grupos consolidables
 Artículo 108 Inclusión de sociedades de cartera en la supervisión consolidada
 Artículo 109 Solicitudes de información y comprobaciones de la actividad de las sociedades mixtas de cartera
 CAPÍTULO III. Colaboración entre autoridades de supervisión
 Artículo 110 Colaboración de la Comisión Nacional del Mercado de Valores con otras autoridades en el marco de la supervisión en base consolidada
 Artículo 111 Colaboración de la Comisión Nacional del Mercado de Valores con autoridades de otros países en el marco de la supervisión de sucursales
 Artículo 112 Funcionamiento de los colegios de supervisores
 Artículo 113 Intercambio de información en materia de supervisión en base consolidada y sociedades mixtas de cartera
 Artículo 114 Comprobaciones in situ de la actividad de las sucursales
 Artículo 115 Comprobación de información relativa a entidades de otros Estados miembros de la Unión Europea
 Artículo 116 Decisión conjunta
 Artículo 117 Procedimiento de declaración de sucursales como significativas y obligaciones de información de la Comisión Nacional del Mercado de Valores al respecto
 CAPÍTULO IV. Obligaciones de información y publicación
 Artículo 118 Obligaciones de publicidad de la Comisión Nacional del Mercado de Valores
 Artículo 119 Información sobre solvencia de las empresas de servicios de inversión
 Artículo 1 redactado por el apartado uno de la disposición final cuarta del R.D. 1464/2018, de 21 de diciembre, por el que se desarrollan el texto refundido de la Ley del Mercado de Valores, aprobado por el R.D. Legislativo 4/2015, de 23 de octubre y el R.D.-ley 21/2017, de 29 de diciembre, de medidas urgentes para la adaptación del Derecho español a la normativa de la Unión Europea en materia de mercado de valores, y por el que se modifican parcialmente el R.D. 217/2008, de 15 de febrero, sobre el régimen jurídico de las empresas de servicios de inversión y de las demás entidades que prestan servicios de inversión y por el que se modifican parcialmente el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversión Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre, y otros reales decretos en materia de mercado de valores («B.O.E.» 28 diciembre).
 Artículo 2 derogado por el apartado dos de la disposición final cuarta del R.D. 1464/2018, de 21 de diciembre, por el que se desarrollan el texto refundido de la Ley del Mercado de Valores, aprobado por el R.D. Legislativo 4/2015, de 23 de octubre y el R.D.-ley 21/2017, de 29 de diciembre, de medidas urgentes para la adaptación del Derecho español a la normativa de la Unión Europea en materia de mercado de valores, y por el que se modifican parcialmente el R.D. 217/2008, de 15 de febrero, sobre el régimen jurídico de las empresas de servicios de inversión y de las demás entidades que prestan servicios de inversión y por el que se modifican parcialmente el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversión Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre, y otros reales decretos en materia de mercado de valores («B.O.E.» 28 diciembre).
 Artículo 3 redactado por el aparatado tres de la disposición final cuarta del R.D. 1464/2018, de 21 de diciembre, por el que se desarrollan el texto refundido de la Ley del Mercado de Valores, aprobado por el R.D. Legislativo 4/2015, de 23 de octubre y el R.D.-ley 21/2017, de 29 de diciembre, de medidas urgentes para la adaptación del Derecho español a la normativa de la Unión Europea en materia de mercado de valores, y por el que se modifican parcialmente el R.D. 217/2008, de 15 de febrero, sobre el régimen jurídico de las empresas de servicios de inversión y de las demás entidades que prestan servicios de inversión y por el que se modifican parcialmente el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversión Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre, y otros reales decretos en materia de mercado de valores («B.O.E.» 28 diciembre).
 Artículo 4 redactado por el apartado cuatro de la disposición final cuarta del R.D. 1464/2018, de 21 de diciembre, por el que se desarrollan el texto refundido de la Ley del Mercado de Valores, aprobado por el R.D. Legislativo 4/2015, de 23 de octubre y el R.D.-ley 21/2017, de 29 de diciembre, de medidas urgentes para la adaptación del Derecho español a la normativa de la Unión Europea en materia de mercado de valores, y por el que se modifican parcialmente el R.D. 217/2008, de 15 de febrero, sobre el régimen jurídico de las empresas de servicios de inversión y de las demás entidades que prestan servicios de inversión y por el que se modifican parcialmente el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversión Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre, y otros reales decretos en materia de mercado de valores («B.O.E.» 28 diciembre).
 Artículo 5 derogado por el apartado cinco de la disposición final cuarta del R.D. 1464/2018, de 21 de diciembre, por el que se desarrollan el texto refundido de la Ley del Mercado de Valores, aprobado por el R.D. Legislativo 4/2015, de 23 de octubre y el R.D.-ley 21/2017, de 29 de diciembre, de medidas urgentes para la adaptación del Derecho español a la normativa de la Unión Europea en materia de mercado de valores, y por el que se modifican parcialmente el R.D. 217/2008, de 15 de febrero, sobre el régimen jurídico de las empresas de servicios de inversión y de las demás entidades que prestan servicios de inversión y por el que se modifican parcialmente el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversión Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre, y otros reales decretos en materia de mercado de valores («B.O.E.» 28 diciembre).
 Artículo 6 redactado por el apartado seis de la disposición final cuarta del R.D. 1464/2018, de 21 de diciembre, por el que se desarrollan el texto refundido de la Ley del Mercado de Valores, aprobado por el R.D. Legislativo 4/2015, de 23 de octubre y el R.D.-ley 21/2017, de 29 de diciembre, de medidas urgentes para la adaptación del Derecho español a la normativa de la Unión Europea en materia de mercado de valores, y por el que se modifican parcialmente el R.D. 217/2008, de 15 de febrero, sobre el régimen jurídico de las empresas de servicios de inversión y de las demás entidades que prestan servicios de inversión y por el que se modifican parcialmente el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversión Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre, y otros reales decretos en materia de mercado de valores («B.O.E.» 28 diciembre).
 Artículo 7 redactado por el apartado siete de la disposición final cuarta del R.D. 1464/2018, de 21 de diciembre, por el que se desarrollan el texto refundido de la Ley del Mercado de Valores, aprobado por el R.D. Legislativo 4/2015, de 23 de octubre y el R.D.-ley 21/2017, de 29 de diciembre, de medidas urgentes para la adaptación del Derecho español a la normativa de la Unión Europea en materia de mercado de valores, y por el que se modifican parcialmente el R.D. 217/2008, de 15 de febrero, sobre el régimen jurídico de las empresas de servicios de inversión y de las demás entidades que prestan servicios de inversión y por el que se modifican parcialmente el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversión Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre, y otros reales decretos en materia de mercado de valores («B.O.E.» 28 diciembre).
 Artículo 8 redactado por el apartado ocho de la disposición final cuarta del R.D. 1464/2018, de 21 de diciembre, por el que se desarrollan el texto refundido de la Ley del Mercado de Valores, aprobado por el R.D. Legislativo 4/2015, de 23 de octubre y el R.D.-ley 21/2017, de 29 de diciembre, de medidas urgentes para la adaptación del Derecho español a la normativa de la Unión Europea en materia de mercado de valores, y por el que se modifican parcialmente el R.D. 217/2008, de 15 de febrero, sobre el régimen jurídico de las empresas de servicios de inversión y de las demás entidades que prestan servicios de inversión y por el que se modifican parcialmente el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversión Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre, y otros reales decretos en materia de mercado de valores («B.O.E.» 28 diciembre).
 Artículo 9 redactado por el apartado nueve de la disposición final cuarta del R.D. 1464/2018, de 21 de diciembre, por el que se desarrollan el texto refundido de la Ley del Mercado de Valores, aprobado por el R.D. Legislativo 4/2015, de 23 de octubre y el R.D.-ley 21/2017, de 29 de diciembre, de medidas urgentes para la adaptación del Derecho español a la normativa de la Unión Europea en materia de mercado de valores, y por el que se modifican parcialmente el R.D. 217/2008, de 15 de febrero, sobre el régimen jurídico de las empresas de servicios de inversión y de las demás entidades que prestan servicios de inversión y por el que se modifican parcialmente el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversión Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre, y otros reales decretos en materia de mercado de valores («B.O.E.» 28 diciembre).
 Artículo 10 derogado por el apartado diez de la disposición final cuarta del R.D. 1464/2018, de 21 de diciembre, por el que se desarrollan el texto refundido de la Ley del Mercado de Valores, aprobado por el R.D. Legislativo 4/2015, de 23 de octubre y el R.D.-ley 21/2017, de 29 de diciembre, de medidas urgentes para la adaptación del Derecho español a la normativa de la Unión Europea en materia de mercado de valores, y por el que se modifican parcialmente el R.D. 217/2008, de 15 de febrero, sobre el régimen jurídico de las empresas de servicios de inversión y de las demás entidades que prestan servicios de inversión y por el que se modifican parcialmente el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversión Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre, y otros reales decretos en materia de mercado de valores («B.O.E.» 28 diciembre).
 Artículo 11 redactado por el apartado once de la disposición final cuarta del R.D. 1464/2018, de 21 de diciembre, por el que se desarrollan el texto refundido de la Ley del Mercado de Valores, aprobado por el R.D. Legislativo 4/2015, de 23 de octubre y el R.D.-ley 21/2017, de 29 de diciembre, de medidas urgentes para la adaptación del Derecho español a la normativa de la Unión Europea en materia de mercado de valores, y por el que se modifican parcialmente el R.D. 217/2008, de 15 de febrero, sobre el régimen jurídico de las empresas de servicios de inversión y de las demás entidades que prestan servicios de inversión y por el que se modifican parcialmente el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversión Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre, y otros reales decretos en materia de mercado de valores («B.O.E.» 28 diciembre).
 Artículo 12 redactado por el apartado doce de la disposición final cuarta del R.D. 1464/2018, de 21 de diciembre, por el que se desarrollan el texto refundido de la Ley del Mercado de Valores, aprobado por el R.D. Legislativo 4/2015, de 23 de octubre y el R.D.-ley 21/2017, de 29 de diciembre, de medidas urgentes para la adaptación del Derecho español a la normativa de la Unión Europea en materia de mercado de valores, y por el que se modifican parcialmente el R.D. 217/2008, de 15 de febrero, sobre el régimen jurídico de las empresas de servicios de inversión y de las demás entidades que prestan servicios de inversión y por el que se modifican parcialmente el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversión Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre, y otros reales decretos en materia de mercado de valores («B.O.E.» 28 diciembre).
 Artículo 13 derogado por el apartado trece de la disposición final cuarta del R.D. 1464/2018, de 21 de diciembre, por el que se desarrollan el texto refundido de la Ley del Mercado de Valores, aprobado por el R.D. Legislativo 4/2015, de 23 de octubre y el R.D.-ley 21/2017, de 29 de diciembre, de medidas urgentes para la adaptación del Derecho español a la normativa de la Unión Europea en materia de mercado de valores, y por el que se modifican parcialmente el R.D. 217/2008, de 15 de febrero, sobre el régimen jurídico de las empresas de servicios de inversión y de las demás entidades que prestan servicios de inversión y por el que se modifican parcialmente el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversión Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre, y otros reales decretos en materia de mercado de valores («B.O.E.» 28 diciembre).
 Artículo 14 redactado por el apartado catorce de la disposición final cuarta del R.D. 1464/2018, de 21 de diciembre, por el que se desarrollan el texto refundido de la Ley del Mercado de Valores, aprobado por el R.D. Legislativo 4/2015, de 23 de octubre y el R.D.-ley 21/2017, de 29 de diciembre, de medidas urgentes para la adaptación del Derecho español a la normativa de la Unión Europea en materia de mercado de valores, y por el que se modifican parcialmente el R.D. 217/2008, de 15 de febrero, sobre el régimen jurídico de las empresas de servicios de inversión y de las demás entidades que prestan servicios de inversión y por el que se modifican parcialmente el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversión Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre, y otros reales decretos en materia de mercado de valores («B.O.E.» 28 diciembre).
 Artículo 14 bis redactado por el apartado quince de la disposición final cuarta del R.D. 1464/2018, de 21 de diciembre, por el que se desarrollan el texto refundido de la Ley del Mercado de Valores, aprobado por el R.D. Legislativo 4/2015, de 23 de octubre y el R.D.-ley 21/2017, de 29 de diciembre, de medidas urgentes para la adaptación del Derecho español a la normativa de la Unión Europea en materia de mercado de valores, y por el que se modifican parcialmente el R.D. 217/2008, de 15 de febrero, sobre el régimen jurídico de las empresas de servicios de inversión y de las demás entidades que prestan servicios de inversión y por el que se modifican parcialmente el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversión Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre, y otros reales decretos en materia de mercado de valores («B.O.E.» 28 diciembre).
 Artículo 14 ter derogado por el apartado dieciséis de la disposición final cuarta del R.D. 1464/2018, de 21 de diciembre, por el que se desarrollan el texto refundido de la Ley del Mercado de Valores, aprobado por el R.D. Legislativo 4/2015, de 23 de octubre y el R.D.-ley 21/2017, de 29 de diciembre, de medidas urgentes para la adaptación del Derecho español a la normativa de la Unión Europea en materia de mercado de valores, y por el que se modifican parcialmente el R.D. 217/2008, de 15 de febrero, sobre el régimen jurídico de las empresas de servicios de inversión y de las demás entidades que prestan servicios de inversión y por el que se modifican parcialmente el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversión Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre, y otros reales decretos en materia de mercado de valores («B.O.E.» 28 diciembre).
 Artículo 14 quáter derogado por el apartado dieciséis de la disposición final cuarta del R.D. 1464/2018, de 21 de diciembre, por el que se desarrollan el texto refundido de la Ley del Mercado de Valores, aprobado por el R.D. Legislativo 4/2015, de 23 de octubre y el R.D.-ley 21/2017, de 29 de diciembre, de medidas urgentes para la adaptación del Derecho español a la normativa de la Unión Europea en materia de mercado de valores, y por el que se modifican parcialmente el R.D. 217/2008, de 15 de febrero, sobre el régimen jurídico de las empresas de servicios de inversión y de las demás entidades que prestan servicios de inversión y por el que se modifican parcialmente el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversión Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre, y otros reales decretos en materia de mercado de valores («B.O.E.» 28 diciembre).
 Artículo 14 quinquies derogado por el apartado dieciséis de la disposición final cuarta del R.D. 1464/2018, de 21 de diciembre, por el que se desarrollan el texto refundido de la Ley del Mercado de Valores, aprobado por el R.D. Legislativo 4/2015, de 23 de octubre y el R.D.-ley 21/2017, de 29 de diciembre, de medidas urgentes para la adaptación del Derecho español a la normativa de la Unión Europea en materia de mercado de valores, y por el que se modifican parcialmente el R.D. 217/2008, de 15 de febrero, sobre el régimen jurídico de las empresas de servicios de inversión y de las demás entidades que prestan servicios de inversión y por el que se modifican parcialmente el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversión Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre, y otros reales decretos en materia de mercado de valores («B.O.E.» 28 diciembre).
 Artículo 14 sexies derogado por el apartado dieciséis de la disposición final cuarta del R.D. 1464/2018, de 21 de diciembre, por el que se desarrollan el texto refundido de la Ley del Mercado de Valores, aprobado por el R.D. Legislativo 4/2015, de 23 de octubre y el R.D.-ley 21/2017, de 29 de diciembre, de medidas urgentes para la adaptación del Derecho español a la normativa de la Unión Europea en materia de mercado de valores, y por el que se modifican parcialmente el R.D. 217/2008, de 15 de febrero, sobre el régimen jurídico de las empresas de servicios de inversión y de las demás entidades que prestan servicios de inversión y por el que se modifican parcialmente el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversión Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre, y otros reales decretos en materia de mercado de valores («B.O.E.» 28 diciembre).
 Artículo 15 redactado por el apartado diecisiete de la disposición final cuarta del R.D. 1464/2018, de 21 de diciembre, por el que se desarrollan el texto refundido de la Ley del Mercado de Valores, aprobado por el R.D. Legislativo 4/2015, de 23 de octubre y el R.D.-ley 21/2017, de 29 de diciembre, de medidas urgentes para la adaptación del Derecho español a la normativa de la Unión Europea en materia de mercado de valores, y por el que se modifican parcialmente el R.D. 217/2008, de 15 de febrero, sobre el régimen jurídico de las empresas de servicios de inversión y de las demás entidades que prestan servicios de inversión y por el que se modifican parcialmente el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversión Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre, y otros reales decretos en materia de mercado de valores («B.O.E.» 28 diciembre).
 Artículo 15 bis introducido por el apartado dieciocho de la disposición final cuarta del R.D. 1464/2018, de 21 de diciembre, por el que se desarrollan el texto refundido de la Ley del Mercado de Valores, aprobado por el R.D. Legislativo 4/2015, de 23 de octubre y el R.D.-ley 21/2017, de 29 de diciembre, de medidas urgentes para la adaptación del Derecho español a la normativa de la Unión Europea en materia de mercado de valores, y por el que se modifican parcialmente el R.D. 217/2008, de 15 de febrero, sobre el régimen jurídico de las empresas de servicios de inversión y de las demás entidades que prestan servicios de inversión y por el que se modifican parcialmente el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversión Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre, y otros reales decretos en materia de mercado de valores («B.O.E.» 28 diciembre).
 Artículo 16 redactado por el apartado diecinueve de la disposición final cuarta del R.D. 1464/2018, de 21 de diciembre, por el que se desarrollan el texto refundido de la Ley del Mercado de Valores, aprobado por el R.D. Legislativo 4/2015, de 23 de octubre y el R.D.-ley 21/2017, de 29 de diciembre, de medidas urgentes para la adaptación del Derecho español a la normativa de la Unión Europea en materia de mercado de valores, y por el que se modifican parcialmente el R.D. 217/2008, de 15 de febrero, sobre el régimen jurídico de las empresas de servicios de inversión y de las demás entidades que prestan servicios de inversión y por el que se modifican parcialmente el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversión Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre, y otros reales decretos en materia de mercado de valores («B.O.E.» 28 diciembre).
 Artículo 17 redactado por el apartado veinte de la disposición final cuarta del R.D. 1464/2018, de 21 de diciembre, por el que se desarrollan el texto refundido de la Ley del Mercado de Valores, aprobado por el R.D. Legislativo 4/2015, de 23 de octubre y el R.D.-ley 21/2017, de 29 de diciembre, de medidas urgentes para la adaptación del Derecho español a la normativa de la Unión Europea en materia de mercado de valores, y por el que se modifican parcialmente el R.D. 217/2008, de 15 de febrero, sobre el régimen jurídico de las empresas de servicios de inversión y de las demás entidades que prestan servicios de inversión y por el que se modifican parcialmente el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversión Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre, y otros reales decretos en materia de mercado de valores («B.O.E.» 28 diciembre).
 Artículo 19 redactado por el apartado veintiuno de la disposición final cuarta del R.D. 1464/2018, de 21 de diciembre, por el que se desarrollan el texto refundido de la Ley del Mercado de Valores, aprobado por el R.D. Legislativo 4/2015, de 23 de octubre y el R.D.-ley 21/2017, de 29 de diciembre, de medidas urgentes para la adaptación del Derecho español a la normativa de la Unión Europea en materia de mercado de valores, y por el que se modifican parcialmente el R.D. 217/2008, de 15 de febrero, sobre el régimen jurídico de las empresas de servicios de inversión y de las demás entidades que prestan servicios de inversión y por el que se modifican parcialmente el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversión Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre, y otros reales decretos en materia de mercado de valores («B.O.E.» 28 diciembre).
 Artículo 19 bis introducido por el apartado veintidós de la disposición final cuarta del R.D. 1464/2018, de 21 de diciembre, por el que se desarrollan el texto refundido de la Ley del Mercado de Valores, aprobado por el R.D. Legislativo 4/2015, de 23 de octubre y el R.D.-ley 21/2017, de 29 de diciembre, de medidas urgentes para la adaptación del Derecho español a la normativa de la Unión Europea en materia de mercado de valores, y por el que se modifican parcialmente el R.D. 217/2008, de 15 de febrero, sobre el régimen jurídico de las empresas de servicios de inversión y de las demás entidades que prestan servicios de inversión y por el que se modifican parcialmente el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversión Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre, y otros reales decretos en materia de mercado de valores («B.O.E.» 28 diciembre).
 Artículo 19 ter introducido por el apartado veintitrés de la disposición final cuarta del R.D. 1464/2018, de 21 de diciembre, por el que se desarrollan el texto refundido de la Ley del Mercado de Valores, aprobado por el R.D. Legislativo 4/2015, de 23 de octubre y el R.D.-ley 21/2017, de 29 de diciembre, de medidas urgentes para la adaptación del Derecho español a la normativa de la Unión Europea en materia de mercado de valores, y por el que se modifican parcialmente el R.D. 217/2008, de 15 de febrero, sobre el régimen jurídico de las empresas de servicios de inversión y de las demás entidades que prestan servicios de inversión y por el que se modifican parcialmente el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversión Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre, y otros reales decretos en materia de mercado de valores («B.O.E.» 28 diciembre).
 Sección 2.a del capítulo III del título I redactada por el apartado veinticuatro de la disposición final cuarta del R.D. 1464/2018, de 21 de diciembre, por el que se desarrollan el texto refundido de la Ley del Mercado de Valores, aprobado por el R.D. Legislativo 4/2015, de 23 de octubre y el R.D.-ley 21/2017, de 29 de diciembre, de medidas urgentes para la adaptación del Derecho español a la normativa de la Unión Europea en materia de mercado de valores, y por el que se modifican parcialmente el R.D. 217/2008, de 15 de febrero, sobre el régimen jurídico de las empresas de servicios de inversión y de las demás entidades que prestan servicios de inversión y por el que se modifican parcialmente el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversión Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre, y otros reales decretos en materia de mercado de valores («B.O.E.» 28 diciembre).
 Capítulo IV del título I redactado por el apartado veinticinco de la disposición final cuarta del R.D. 1464/2018, de 21 de diciembre, por el que se desarrollan el texto refundido de la Ley del Mercado de Valores, aprobado por el R.D. Legislativo 4/2015, de 23 de octubre y el R.D.-ley 21/2017, de 29 de diciembre, de medidas urgentes para la adaptación del Derecho español a la normativa de la Unión Europea en materia de mercado de valores, y por el que se modifican parcialmente el R.D. 217/2008, de 15 de febrero, sobre el régimen jurídico de las empresas de servicios de inversión y de las demás entidades que prestan servicios de inversión y por el que se modifican parcialmente el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversión Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre, y otros reales decretos en materia de mercado de valores («B.O.E.» 28 diciembre).
 Capítulo V del título I, integrado por los artículos 27 a 29 ter, introducido por el apartado veintiséis de la disposición final cuarta del R.D. 1464/2018, de 21 de diciembre, por el que se desarrollan el texto refundido de la Ley del Mercado de Valores, aprobado por el R.D. Legislativo 4/2015, de 23 de octubre y el R.D.-ley 21/2017, de 29 de diciembre, de medidas urgentes para la adaptación del Derecho español a la normativa de la Unión Europea en materia de mercado de valores, y por el que se modifican parcialmente el R.D. 217/2008, de 15 de febrero, sobre el régimen jurídico de las empresas de servicios de inversión y de las demás entidades que prestan servicios de inversión y por el que se modifican parcialmente el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversión Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre, y otros reales decretos en materia de mercado de valores («B.O.E.» 28 diciembre).
 Título II, integrado por los artículos 30 a 53 bis, redactado por el apartado veintisiete de la disposición final cuarta del R.D. 1464/2018, de 21 de diciembre, por el que se desarrollan el texto refundido de la Ley del Mercado de Valores, aprobado por el R.D. Legislativo 4/2015, de 23 de octubre y el R.D.-ley 21/2017, de 29 de diciembre, de medidas urgentes para la adaptación del Derecho español a la normativa de la Unión Europea en materia de mercado de valores, y por el que se modifican parcialmente el R.D. 217/2008, de 15 de febrero, sobre el régimen jurídico de las empresas de servicios de inversión y de las demás entidades que prestan servicios de inversión y por el que se modifican parcialmente el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversión Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre, y otros reales decretos en materia de mercado de valores («B.O.E.» 28 diciembre).
 Título IV, integrado por los artículos 58 a82 bis, redactado por el apartado veintinueve de la disposición final cuarta del R.D. 1464/2018, de 21 de diciembre, por el que se desarrollan el texto refundido de la Ley del Mercado de Valores, aprobado por el R.D. Legislativo 4/2015, de 23 de octubre y el R.D.-ley 21/2017, de 29 de diciembre, de medidas urgentes para la adaptación del Derecho español a la normativa de la Unión Europea en materia de mercado de valores, y por el que se modifican parcialmente el R.D. 217/2008, de 15 de febrero, sobre el régimen jurídico de las empresas de servicios de inversión y de las demás entidades que prestan servicios de inversión y por el que se modifican parcialmente el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversión Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre, y otros reales decretos en materia de mercado de valores («B.O.E.» 28 diciembre).
 Artículo 87 redactado por el apartado treinta y uno de la disposición final cuarta del R.D. 1464/2018, de 21 de diciembre, por el que se desarrollan el texto refundido de la Ley del Mercado de Valores, aprobado por el R.D. Legislativo 4/2015, de 23 de octubre y el R.D.-ley 21/2017, de 29 de diciembre, de medidas urgentes para la adaptación del Derecho español a la normativa de la Unión Europea en materia de mercado de valores, y por el que se modifican parcialmente el R.D. 217/2008, de 15 de febrero, sobre el régimen jurídico de las empresas de servicios de inversión y de las demás entidades que prestan servicios de inversión y por el que se modifican parcialmente el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversión Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre, y otros reales decretos en materia de mercado de valores («B.O.E.» 28 diciembre).
 Artículo 91 redactado por el apartado treinta y dos de la disposición final cuarta del R.D. 1464/2018, de 21 de diciembre, por el que se desarrollan el texto refundido de la Ley del Mercado de Valores, aprobado por el R.D. Legislativo 4/2015, de 23 de octubre y el R.D.-ley 21/2017, de 29 de diciembre, de medidas urgentes para la adaptación del Derecho español a la normativa de la Unión Europea en materia de mercado de valores, y por el que se modifican parcialmente el R.D. 217/2008, de 15 de febrero, sobre el régimen jurídico de las empresas de servicios de inversión y de las demás entidades que prestan servicios de inversión y por el que se modifican parcialmente el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversión Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre, y otros reales decretos en materia de mercado de valores («B.O.E.» 28 diciembre).
 Artículo 113 redactado por el apartado treinta y tres de la disposición final cuarta del R.D. 1464/2018, de 21 de diciembre, por el que se desarrollan el texto refundido de la Ley del Mercado de Valores, aprobado por el R.D. Legislativo 4/2015, de 23 de octubre y el R.D.-ley 21/2017, de 29 de diciembre, de medidas urgentes para la adaptación del Derecho español a la normativa de la Unión Europea en materia de mercado de valores, y por el que se modifican parcialmente el R.D. 217/2008, de 15 de febrero, sobre el régimen jurídico de las empresas de servicios de inversión y de las demás entidades que prestan servicios de inversión y por el que se modifican parcialmente el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversión Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre, y otros reales decretos en materia de mercado de valores («B.O.E.» 28 diciembre).
 La CNMV dispondrá de un plazo de tres meses para la adaptación de los registros a los que se refiere el artículo 25 bis a las modificaciones realizadas en materia de contratación de agentes de acuerdo con lo previsto en el artículo 25.5, conforme establece la disposición transitoria cuarta del R.D. 1464/2018, de 21 de diciembre.
 RD 358/2015 de 8 May. (modifica el RD 217/2008 de 15 Feb. de empresas de inversión y demás entidades, y modifica parcialmente el Regl. de la L 35/2003 de 4 Nov. de Instituciones de Inversión Colectiva, aprobado por el RD 1309/2005 de 4 Nov.)
 Letra e) del número 1 del artículo 5 redactado por el apartado uno del artículo único del R.D. 358/2015, de 8 de mayo, por el que se modifica el R.D. 217/2008, de 15 de febrero, sobre el régimen jurídico de las empresas de servicios de inversión y de las demás entidades que prestan servicios de inversión y por el que se modifica parcialmente el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversión Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre («B.O.E.» 9 mayo). Letra f) del número 1 del artículo 5 redactado por el apartado uno del artículo único del R.D. 358/2015, de 8 de mayo, por el que se modifica el R.D. 217/2008, de 15 de febrero, sobre el régimen jurídico de las empresas de servicios de inversión y de las demás entidades que prestan servicios de inversión y por el que se modifica parcialmente el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversión Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre («B.O.E.» 9 mayo). Letra e) del número 1 del artículo 14 redactada por el apartado dos del artículo único del R.D. 358/2015, de 8 de mayo, por el que se modifica el R.D. 217/2008, de 15 de febrero, sobre el régimen jurídico de las empresas de servicios de inversión y de las demás entidades que prestan servicios de inversión y por el que se modifica parcialmente el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversión Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre («B.O.E.» 9 mayo). Número 2 del artículo 14 renumerado por el apartado dos del artículo único del R.D. 358/2015, de 8 de mayo, por el que se modifica el R.D. 217/2008, de 15 de febrero, sobre el régimen jurídico de las empresas de servicios de inversión y de las demás entidades que prestan servicios de inversión y por el que se modifica parcialmente el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversión Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre («B.O.E.» 9 mayo). Se corresponde con el anterior número 3 del mismo artículo. Artículo 14 bis introducido por el apartado tres del artículo único del R.D. 358/2015, de 8 de mayo, por el que se modifica el R.D. 217/2008, de 15 de febrero, sobre el régimen jurídico de las empresas de servicios de inversión y de las demás entidades que prestan servicios de inversión y por el que se modifica parcialmente el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversión Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre («B.O.E.» 9 mayo). Artículo 14 ter introducido por el apartado tres del artículo único del R.D. 358/2015, de 8 de mayo, por el que se modifica el R.D. 217/2008, de 15 de febrero, sobre el régimen jurídico de las empresas de servicios de inversión y de las demás entidades que prestan servicios de inversión y por el que se modifica parcialmente el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversión Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre («B.O.E.» 9 mayo). Artículo 14 quáter introducido por el apartado tres del artículo único del R.D. 358/2015, de 8 de mayo, por el que se modifica el R.D. 217/2008, de 15 de febrero, sobre el régimen jurídico de las empresas de servicios de inversión y de las demás entidades que prestan servicios de inversión y por el que se modifica parcialmente el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversión Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre («B.O.E.» 9 mayo). Artículo 14 quinquies introducido por el apartado tres del artículo único del R.D. 358/2015, de 8 de mayo, por el que se modifica el R.D. 217/2008, de 15 de febrero, sobre el régimen jurídico de las empresas de servicios de inversión y de las demás entidades que prestan servicios de inversión y por el que se modifica parcialmente el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversión Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre («B.O.E.» 9 mayo). Artículo 14 sexies introducido por el apartado tres del artículo único del R.D. 358/2015, de 8 de mayo, por el que se modifica el R.D. 217/2008, de 15 de febrero, sobre el régimen jurídico de las empresas de servicios de inversión y de las demás entidades que prestan servicios de inversión y por el que se modifica parcialmente el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversión Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre («B.O.E.» 9 mayo). Número 1 del artículo 15 redactado por el apartado cuatro del artículo único del R.D. 358/2015, de 8 de mayo, por el que se modifica el R.D. 217/2008, de 15 de febrero, sobre el régimen jurídico de las empresas de servicios de inversión y de las demás entidades que prestan servicios de inversión y por el que se modifica parcialmente el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversión Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre («B.O.E.» 9 mayo). Párrafo primero del número 3 del artículo 16 redactado por el apartado cinco del artículo único del R.D. 358/2015, de 8 de mayo, por el que se modifica el R.D. 217/2008, de 15 de febrero, sobre el régimen jurídico de las empresas de servicios de inversión y de las demás entidades que prestan servicios de inversión y por el que se modifica parcialmente el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversión Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre («B.O.E.» 9 mayo). Letra f) del número 1 del artículo 21 redactada por el apartado seis del artículo único del R.D. 358/2015, de 8 de mayo, por el que se modifica el R.D. 217/2008, de 15 de febrero, sobre el régimen jurídico de las empresas de servicios de inversión y de las demás entidades que prestan servicios de inversión y por el que se modifica parcialmente el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversión Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre («B.O.E.» 9 mayo). Letra g) del número 1 del artículo 21 redactada por el apartado seis del artículo único del R.D. 358/2015, de 8 de mayo, por el que se modifica el R.D. 217/2008, de 15 de febrero, sobre el régimen jurídico de las empresas de servicios de inversión y de las demás entidades que prestan servicios de inversión y por el que se modifica parcialmente el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversión Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre («B.O.E.» 9 mayo). Número 4 del artículo 24 redactado por el apartado siete del artículo único del R.D. 358/2015, de 8 de mayo, por el que se modifica el R.D. 217/2008, de 15 de febrero, sobre el régimen jurídico de las empresas de servicios de inversión y de las demás entidades que prestan servicios de inversión y por el que se modifica parcialmente el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversión Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre («B.O.E.» 9 mayo).
 Número 6 del artículo 27 introducido por el apartado ocho del artículo único del R.D. 358/2015, de 8 de mayo, por el que se modifica el R.D. 217/2008, de 15 de febrero, sobre el régimen jurídico de las empresas de servicios de inversión y de las demás entidades que prestan servicios de inversión y por el que se modifica parcialmente el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversión Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre («B.O.E.» 9 mayo).
 Artículo 29 redactado por el apartado nueve del artículo único del R.D. 358/2015, de 8 de mayo, por el que se modifica el R.D. 217/2008, de 15 de febrero, sobre el régimen jurídico de las empresas de servicios de inversión y de las demás entidades que prestan servicios de inversión y por el que se modifica parcialmente el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversión Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre («B.O.E.» 9 mayo). Número 1 del artículo 43 redactado por el apartado once del artículo único del R.D. 358/2015, de 8 de mayo, por el que se modifica el R.D. 217/2008, de 15 de febrero, sobre el régimen jurídico de las empresas de servicios de inversión y de las demás entidades que prestan servicios de inversión y por el que se modifica parcialmente el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversión Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre («B.O.E.» 9 mayo). Título VI introducido por el apartado doce del artículo único del R.D. 358/2015, de 8 de mayo, por el que se modifica el R.D. 217/2008, de 15 de febrero, sobre el régimen jurídico de las empresas de servicios de inversión y de las demás entidades que prestan servicios de inversión y por el que se modifica parcialmente el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversión Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre («B.O.E.» 9 mayo). Título VII introducido por el apartado doce del artículo único del R.D. 358/2015, de 8 de mayo, por el que se modifica el R.D. 217/2008, de 15 de febrero, sobre el régimen jurídico de las empresas de servicios de inversión y de las demás entidades que prestan servicios de inversión y por el que se modifica parcialmente el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversión Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre («B.O.E.» 9 mayo). Las empresas de servicios de inversión contarán con un plazo de tres meses desde la entrada en vigor de este real decreto para la sustitución de los consejeros, directores generales o asimilados y otros empleados que no posean los requisitos de idoneidad derivados de la aplicación del RD. 358/2015, de 8 de mayo, conforme establece el número 2 de su disposición final cuarta. Artículo 31 bis introducido por el apartado diez del artículo único del R.D. 358/2015, de 8 de mayo, por el que se modifica el R.D. 217/2008, de 15 de febrero, sobre el régimen jurídico de las empresas de servicios de inversión y de las demás entidades que prestan servicios de inversión y por el que se modifica parcialmente el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversión Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre («B.O.E.» 9 mayo). Artículo 31 ter introducido por el apartado diez del artículo único del R.D. 358/2015, de 8 de mayo, por el que se modifica el R.D. 217/2008, de 15 de febrero, sobre el régimen jurídico de las empresas de servicios de inversión y de las demás entidades que prestan servicios de inversión y por el que se modifica parcialmente el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversión Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre («B.O.E.» 9 mayo). Artículo 31 quáter introducido por el apartado diez del artículo único del R.D. 358/2015, de 8 de mayo, por el que se modifica el R.D. 217/2008, de 15 de febrero, sobre el régimen jurídico de las empresas de servicios de inversión y de las demás entidades que prestan servicios de inversión y por el que se modifica parcialmente el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversión Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre («B.O.E.» 9 mayo). Artículo 31 quinquies introducido por el apartado diez del artículo único del R.D. 358/2015, de 8 de mayo, por el que se modifica el R.D. 217/2008, de 15 de febrero, sobre el régimen jurídico de las empresas de servicios de inversión y de las demás entidades que prestan servicios de inversión y por el que se modifica parcialmente el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversión Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre («B.O.E.» 9 mayo). Artículo 31 sexies introducido por el apartado diez del artículo único del R.D. 358/2015, de 8 de mayo, por el que se modifica el R.D. 217/2008, de 15 de febrero, sobre el régimen jurídico de las empresas de servicios de inversión y de las demás entidades que prestan servicios de inversión y por el que se modifica parcialmente el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversión Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre («B.O.E.» 9 mayo). Las empresas de servicios de inversión contarán con un plazo de tres meses a contar desde la fecha en que la Comisión Nacional del Mercado de Valores publique los desarrollos necesarios al efecto, para proporcionar en su página web la información prevista en el artículo 31 ter, conforme establece el número 2 de la disposición final cuarta del R.D. 358/2015, de 8 de mayo.
 Apartado 3 del artículo 15 introducido por el apartado uno del artículo único del R.D. 1820/2009, de 27 de noviembre, por el que se modifican el R.D. 361/2007, de 16 de marzo, por el que se desarrolla la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores, en materia de la participación en el capital de las sociedades que gestionan mercados secundarios de valores y sociedades que administren sistemas de registro, compensación y liquidación de valores y el R.D. 217/2008, de 15 de febrero, sobre el régimen jurídico de las empresas de servicios de inversión y de las demás entidades que prestan servicios de inversión y por el que se modifica parcialmente el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de instituciones de inversión colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre («B.O.E.» 7 diciembre). Título V introducido por el apartado dos del artículo único del R.D. 1820/2009, de 27 de noviembre, por el que se modifican el R.D. 361/2007, de 16 de marzo, por el que se desarrolla la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores, en materia de la participación en el capital de las sociedades que gestionan mercados secundarios de valores y sociedades que administren sistemas de registro, compensación y liquidación de valores y el R.D. 217/2008, de 15 de febrero, sobre el régimen jurídico de las empresas de servicios de inversión y de las demás entidades que prestan servicios de inversión y por el que se modifica parcialmente el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de instituciones de inversión colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre («B.O.E.» 7 diciembre).
 La reciente Ley 47/2007, de 19 de diciembre, por la que se modifica la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores incorpora al Derecho español la Directiva 2004/39/CE, del Parlamento Europeo y del Consejo, de 21 de abril de 2004, relativa a los mercados de instrumentos financieros.
 Esta Directiva 2004/39/CE ha sido desarrollada en determinados aspectos por otras dos normas comunitarias:
 La Directiva 2006/73/CE de la Comisión, de 10 de agosto de 2006, por la que se aplica la Directiva 2004/39/CE del Parlamento Europeo y del Consejo en lo relativo a los requisitos organizativos y las condiciones de funcionamiento de las empresas de inversión y términos definidos a efectos de dicha Directiva y el Reglamento 1287/2006/CE de la Comisión, de 10 de agosto de 2006, por el que se aplica la Directiva 2004/39/CE del Parlamento Europeo y del Consejo en lo relativo a las obligaciones de las empresas de inversión de llevar un registro, la información sobre las operaciones, la transparencia del mercado, la admisión a negociación de instrumentos financieros, y términos definidos a efecto de dicha Directiva.
 Si bien la ley ha recogido algún aspecto limitado de la Directiva 2006/73/CE es necesario completar la transposición de dicha Directiva. Por tanto, el presente real decreto tiene como objetivo fundamental finalizar dicha transposición y completar el desarrollo reglamentario del régimen aplicable a las entidades que prestan servicios de inversión tras los cambios introducidos recientemente en la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores, profundizando en los principios que ya inspiraron la modificación de dicha Ley.
 Estos principios que han inspirado el real decreto y que emanan de los que fueron el motor de la reciente reforma de la Ley del Mercado de Valores son los siguientes:
 La modernización de los mercados financieros para adaptarlos a las nuevas necesidades (se amplían los servicios de inversión creando, a su vez, un nuevo tipo de empresa de servicios de inversión); el refuerzo de las medidas dirigidas a la protección de los inversores (se establece en el real decreto un amplio catálogo de normas al que ha de sujetarse la actuación de quienes presten servicios de inversión); y, por último, la adaptación de los requisitos de organización exigibles a las entidades que prestan servicios de inversión para garantizar que, en general, su organización se adecua a la compleja gama de servicios que prestan.
 El real decreto actual refunde dos reales decretos (el Real Decreto 867/2001, de 20 de julio, sobre el régimen jurídico de las empresas de servicios de inversión y el Real Decreto 629/1993, de 3 de mayo, sobre normas de actuación en los mercados de valores y registros obligatorios), en un único texto normativo de modo que se contempla en una única norma global el régimen jurídico aplicable a las entidades que prestan servicios de inversión (empresas de servicios de inversión y sus agentes, entidades de crédito y sociedades gestoras de instituciones de inversión colectiva).
 El real decreto consta de ochenta y un artículos divididos en un título preliminar y cuatro títulos, una disposición adicional, dos disposiciones transitorias, una derogatoria y cinco finales.
 El título preliminar desarrolla las cuestiones generales.
 Primeramente, aclara el ámbito de aplicación de la norma siendo preciso distinguir entre las empresas de servicios de inversión a las que es de aplicación todo el real decreto, por un lado, y por otro, las restantes entidades que prestan servicios de inversión, en concreto, entidades de crédito y sociedades gestoras de instituciones de inversión colectiva, a las que les son de aplicación aquellos artículos relevantes cuando prestan servicios de inversión (principalmente ciertas normas de organización interna y las normas de conducta). Además, el título preliminar contempla una serie de definiciones de conceptos utilizados a lo largo del real decreto y se detallan ciertos requisitos exigibles cuando las entidades que presten servicios de inversión proporcionen información a sus clientes.
 El título I establece aspectos fundamentales del régimen de las empresas de servicios de inversión recogiendo, en parte, el contenido del Real Decreto 867/2001, de 20 de julio, sobre el régimen jurídico de las empresas de servicios de inversión con las novedades introducidas por la Ley 47/2007, de 19 de diciembre, por la que se modifica la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores, e incorporando al derecho español determinados artículos de la Directiva 2006/73/CE de la Comisión, de 10 de agosto de 2006. En concreto, al definir los servicios de inversión se concreta el importante concepto de asesoramiento financiero distinguiéndolo de otro tipo de recomendaciones que quedan fuera de su ámbito. Igualmente, al desarrollar los servicios auxiliares se detallan determinados aspectos del régimen aplicable a los informes de inversiones y demás recomendaciones de carácter general sobre instrumentos financieros.
 En cuanto al régimen de autorización de las empresas de servicios de inversión se ha optado por establecer un régimen especial de autorización para las empresas de asesoramiento financiero dado el carácter y la naturaleza peculiar de las funciones que realizan. Igualmente, de acuerdo con la normativa europea, se reconoce la existencia de un tipo especial de agencia de valores autorizada exclusivamente para la recepción y transmisión de órdenes sin tomar fondos ni instrumentos financieros de sus clientes, con menores requisitos de capital. Por otro lado, cabe destacar la eliminación de la exigencia del informe del Comité Consultivo de la Comisión Nacional del Mercado de Valores en los procedimientos de autorización de las empresas de servicios de inversión en aras de dotar al procedimiento de una mayor agilidad. Por último, el título I completa el régimen aplicable a los agentes de las empresas de servicios de inversión establecido en la Ley 24/1988, de 28 de julio.
 El título II regula otras cuestiones aplicables al régimen jurídico de las empresas de servicios de inversión y de las demás entidades que prestan servicios de inversión.
 El capítulo I resulta de gran trascendencia ya que recoge un amplio elenco de requisitos de organización que han de cumplir, por un lado, las empresas de servicios de inversión y por otro lado y en todo caso con el alcance que se señala en el título preliminar, las entidades de crédito y sociedades gestoras de instituciones de inversión colectiva. En este capítulo se incorpora gran parte del articulado de la Directiva 2006/73/CE de la Comisión, de 10 de agosto de 2006. Si bien se puede aducir que el ordenamiento jurídico español anterior no era del todo ajeno a los nuevos requisitos de organización interna, lo cierto es que el nuevo real decreto regula con amplio detalle las exigencias de organización que las entidades han de cumplir para, entre otras materias, gestionar sus conflictos de interés, delegar funciones esenciales y servicios de inversión en terceros, mantener registros de sus actividades y operaciones, controlar las operaciones personales de sus empleados o proteger los fondos y los instrumentos financieros de sus clientes. En definitiva, esta profusa regulación redunda en una mayor seguridad jurídica por parte de los intermediarios financieros y, por otro lado, facilita la labor de los organismos supervisores.
 En cualquier caso, la norma respeta, cuando resulta necesario, la necesaria proporción entre los requisitos exigidos y el tamaño, naturaleza y características de la actividad realizada por la entidad en cuestión.
 Los capítulos segundo y tercero de este título ya estaban vigentes en la normativa anterior y tan sólo resultan de aplicación a las empresas de servicios de inversión. En concreto, se regula el régimen financiero de las empresas de servicios de inversión y la capacidad de actuación por cuenta propia de las empresas de servicios de inversión distintas de las sociedades de valores.
 El título III recoge el régimen de actuación transfronteriza de las empresas de servicios de inversión completando lo dispuesto en la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores y, en definitiva, manteniendo el régimen ya vigente en la normativa anterior.
 El título IV incorpora al ordenamiento jurídico español, junto con el capítulo I del título II, el grueso de la Directiva 2006/73/CE de la Comisión, de 10 de agosto de 2006.
 Este título resulta de aplicación a todas las entidades que prestan servicios de inversión y establece un completo catálogo de normas que han de seguirse en la prestación de servicios de inversión. Este título recoge el testigo del anterior Real Decreto 629/1993, de 3 de mayo, sobre normas de actuación en los mercados de valores y registros obligatorios, configurando un régimen normativo mucho más extenso y detallado donde merecen destacarse, además de las profusas obligaciones de información a los clientes, la exigencia de realizarles un test o examen de idoneidad o conveniencia con carácter previo a la prestación del servicio, un régimen minucioso para llevar a cabo la ejecución de órdenes de los clientes y el establecimiento de una serie de principios a seguir en la tramitación conjunta de órdenes de distintos clientes. Ha de reseñarse que en este título resulta de vital importancia el distinto tratamiento dado de acuerdo con el perfil minorista o profesional del cliente. De este modo, el real decreto concilia la necesaria protección que ha de darse a los inversores con el establecimiento de requisitos que respondan a dicho objetivo y que no supongan una costosa, innecesaria e infructuosa carga tanto para la entidad como para el cliente.
 Por último, la disposición adicional única concreta el régimen de comunicación de la identidad de los clientes a la Comisión Nacional del Mercado de Valores en cuanto a la comunicación de operaciones establecida en el artículo 59 bis de la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores; la disposición transitoria primera concede a las entidades que presten el servicio de asesoramiento financiero un plazo de un año desde la entrada en vigor del real decreto para proceder a la necesaria inscripción en el registro de la Comisión Nacional del Mercado de Valores y la disposición transitoria segunda otorga al supervisor una habilitación especial para poder adaptar durante los doce meses siguientes a la entrada en vigor del real decreto los plazos establecidos en el artículo 59 bis de la Ley del Mercado de Valores y en la disposición adicional única del real decreto. En cuanto a la disposición derogatoria señala expresamente las principales normas que son objeto de derogación, declarando vigente determinados artículos del Real Decreto 867/2001, de 20 de julio. En cuanto a las disposiciones finales cabe reseñar la disposición final tercera que introduce determinadas modificaciones en el reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversión Colectiva, para, por un lado, aclarar el régimen de normas de conducta que se aplican en dicho ámbito así como, por otro lado, para trasponer los artículos 3 y 4.1 de la Directiva 2007/16/CE de la Comisión de 19 de marzo de 2007 que establece disposiciones de aplicación de la Directiva 85/611/CEE del Consejo por la que se coordinan las disposiciones legales, reglamentarias y administrativas sobre determinados organismos de inversión colectiva en valores mobiliarios (OICVM) en lo que se refiere a la aclaración de determinadas definiciones.
 En su virtud, a propuesta del Vicepresidente Segundo del Gobierno para Asuntos Económicos y Ministro de Economía y Hacienda, de acuerdo con el Consejo de Estado y previa deliberación del Consejo de Ministros en su reunión de 15 de febrero de 2008,


type: wikipedia

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La valoración de patentes consiste en la aplicación de técnicas de valoración financiera de activos intangibles a tecnologías patentadas. Dicha valoración resulta especialmente relevante para las empresas e instituciones con alto grado de inversión en investigación y propiedad industrial, así como para las negociaciones de licencias y compraventas relacionadas con tecnologías, donde se estima el valor económico de las patentes involucradas para establecer condiciones de transacción de las mismas. El aumento del volumen de dichas transacciones en los últimos años ha dado lugar a un crecimiento del uso de las diferentes técnicas de valoración de este tipo de activos.
 Casos de aplicación de valoración de patentes
 La valoración de derechos de patente es una de las actividades principales relacionadas con la gestión de la propiedad industrial de instituciones y empresas. El conocimiento del valor y el impacto económico de los derechos de propiedad industrial sirve como ayuda en la toma de decisiones sobre los activos de las organizaciones, así como para facilitar la comercialización de dichos derechos.
 Existen diferentes situaciones de negocio donde la valoración de patentes resulta de aplicación.
 Valoración de empresas en situación de fusión, adquisición, asociación o quiebra
 La mayoría de las empresas tecnológicas están altamente basadas en activos intangibles e inversión en conocimiento, investigación e innovación. De acuerdo con los estudios, los gastos en conocimiento a través de inversión en I+D o software han crecido en una proporción mayor que los gastos en activos tangibles. Este cambio en las tendencias de inversión se ve reflejada en una importancia cada vez mayor de los activos intangibles y las patentes en las compañías. De este modo, no es posible conocer el valor real de una organización tecnológica sin determinar el valor de su propiedad industrial.
 Negociaciones para vender o licenciar derechos de propiedad industrial
 Como en cualquier otro tipo de transacciones de negocios, las organizaciones que firman acuerdos para adquirir o licenciar derechos de propiedad industrial deben acordar necesariamente un precio de los mismos. En este sentido, determinar el valor de las patentes involucradas en cada negociación es esencial para llegar a dicho acuerdo, así como para que las partes determinen un precio justo de los activos adquiridos.
 Apoyo en situaciones de infracción o disputas de patentes
 En escenarios de conflicto de patente, tales como demandas por infracción o acciones de nulidad, la cuantificación de los daños es necesaria en ocasiones como parte los procedimientos legales. La correcta valoración de los derechos de patente involucrados es, por tanto, esencial para garantizar una justa compensación por daños.
 Participación de fondos de capital riesgo o avales bancarios
 Los resultados de valoración de la propiedad industrial se usan como garantía para avales bancarios o para atraer inversión de capital riesgo. Varios estudios muestran que la propiedad de patentes y una adecuada gestión de la propiedad industrial juegan un papel de gran relevancia en la decisión de los inversores en proyectos tecnológicos.
 Asistencia a la toma de decisiones en estrategias de protección de patentes
 La valoración juega un papel importante en las estrategias de protección por patente de las tecnologías, así como en la selección de aquellos países en los que se desea extender dicha protección. Asimismo, la valoración de patentes permite a las empresas identificar debilidades y fortalezas que pueden impactar en la explotación de la tecnología en los diferentes mercados de interés estratégico.
 Valoración con fines contables o fiscales
 Las organizaciones están obligadas a declarar sus activos, incluyendo los relacionados con propiedad industrial. La valoración de los mismos representa, en consecuencia, un paso necesario tanto para la contabilidad de dichas organizaciones, como para el pago de impuestos derivados de la propiedad e ingresos derivados de las patentes.
 Métodos de valoración de patentes
 Existen diferentes métodos de valoración utilizados habitualmente por empresas y organizaciones. Generalmente, se dividen en dos categorías: métodos de valoración cuantitativa y métodos de valoración cualitativa. Mientras que los métodos cuantitativos se basan en datos numéricos para calcular el valor económico de la propiedad industrial, los métodos cualitativos se centran en el análisis de las características y usos potenciales de la propiedad industrial, tales como factores legales, tecnológicos, estratégicos o comerciales de las patentes en cuestión. Además, la valoración cualitativa analiza los riesgos y oportunidades asociados a los derechos de propiedad industrial de la organización.
 Métodos cuantitativos
 Dentro del enfoque cuantitativo, existen diversas técnicas de valoración, que pueden ser agrupadas generalmente en cuatro tipos de métodos.
 Métodos basados en costes
 Métodos de mercado
 Métodos basados en ingresos
 Métodos basados en opciones
 Método basado en costes
 Este método se basa en el principio de que existe una relación directa entre los costes incurridos en el desarrollo de la propiedad industrial y su valor económico. Para medir dichos costes, se emplean principalmente dos técnicas:
 Método de reproducción de costes: Se realiza una estimación mediante el cálculo de todos los costes asociados a la adquisición y el desarrollo de una réplica de la patente que se desea valorar.
 Método de sustitución de costes: Se realiza una estimación de los costes asociados a la obtención de una patente equivalente o con un uso o función similar a la que se desea valorar.
 En ambos métodos, se tienen en cuenta los valores actuales, es decir, los gastos con valor actualizado a la fecha de valoración, y no a los gastos realizados en el momento en que ocurrieron. Para el cálculo de costes, se tienen en cuenta tanto los costes directos, tales como costes materiales, mano de obra y gestión, como los costes de oportunidad, relacionados con las ganancias perdidas como consecuencia, por ejemplo, del tiempo necesario para poner el producto patentado en el mercado, o a la pérdida de oportunidades de inversión para desarrollar los activos.
 Método de mercado
 El método de valoración de mercado se basa en la estimación del valor de la patente a partir de transacciones conocidas en mercados similares (por ejemplo, en acuerdos de licencia realizados sobre tecnologías de un mismo campo), de forma que se puedan establecer referencias de derechos de patente comparables al que se quiere calcular. Dado que en muchas ocasiones el derecho que se quiere valorar es único, la comparación se puede también realizar en términos de utilidad, especificidad tecnológica o propiedad, teniendo en consideración la percepción del activo dentro de un determinado mercado. Es posible encontrar datos de transacciones similares o comparables, por ejemplo, en las siguientes fuentes:
 Informes anuales de empresas.
 Bases de datos y publicaciones de tasas de royalties.
 En sentencias de tribunales donde se establezca un cálculo de daños.
 Método basado en ingresos
 Este método está basado en el principio de que el valor de un activo está intrínsecamente relacionado con los flujos de ingresos que genera. Tras estimar dichos ingresos, el resultado se suele descontar mediante un factor de descuento adecuado con el objetivo de ajustar dicho resultado a las circunstancias de mercado actuales determinando, por tanto, el valor actual neto de los derechos de propiedad industrial. Existen diversos métodos de cálculo de los flujos de caja futuros, como por ejemplo:
 Método de flujos de caja descontados: Este método calcula los flujos de caja futuros, que son proyectados y descontados mediante la aplicación de un factor de descuento que tiene en cuenta el coste de oportunidad o el riesgo de inversión. La principal fuente de información para estimar los flujos de caja es, habitualmente, el plan de negocio de la organización para explotar los derechos de propiedad industrial.
 Método de ausencia de royalty (también conocido como relief from royalty). En este método se considera que el valor del activo es el valor de la totalidad de los pagos de royalties que un licenciatario tendría que pagar a su propietario para explotar los derechos patentados. De este modo, para aplicar este método se debe determinar una tasa de royalty adecuada, aplicándola a los flujos de caja previstos para la explotación. Del mismo modo que en el método anterior, se aplica una tasa de descuento a los flujos calculados para determinar el valor actual neto del activo.
 Método basado en opciones
 De forma diferente a otros métodos, la metodología de opciones tiene en cuenta las oportunidades y opciones posibles a lo largo del proceso de inversión en la tecnología. Está basado en los modelos financieros para determinar el valor de opciones de compra de activos (por ejemplo, modelos Black-Scholes), modificados para los casos de aplicación a activos intangibles.
 Métodos cualitativos
 Estos métodos no dependen de datos puramente financieros. De hecho, la valoración derivada de dichos métodos se realiza a través del análisis de diferentes indicadores que afectan a las tecnologías patentadas para evaluar la fortaleza del derecho de propiedad industrial, determinando su importancia con relación a aquellos aspectos que pueden impactar en el valor del activo, como por ejemplo aspectos legales, el nivel de innovación de la tecnología, aspectos de los mercados de explotación o aspectos organizativos de la empresa propietaria de los derechos de patente. Normalmente, estos métodos se llevan a cabo mediante cuestionarios que comprenden los diferentes criterios de análisis. Algunos ejemplos incluidos en estos cuestionarios pueden ser:
 ¿Cómo definiría el nivel de innovación de la tecnología patentada con relación al estado de la técnica?
 ¿En qué punto de su ciclo de vida se encuentra la tecnología patentada?
 ¿Cuál es la cobertura internacional de la patente que protege la tecnología?
 Herramientas de valoración de patentes y recursos
 La valoración de patentes se puede realizar tanto internamente en una organización como externalizándose a empresas de servicios profesionales. Realizándola internamente, las organizaciones abordan la valoración en equipos formados por responsables legales, técnicos, financieros, comerciales y estratégicos de su plantilla. Asimismo, para asistir a las compañías en las valoraciones, diversas empresas, agencias y oficinas de propiedad industrial han desarrollado herramientas de software para valorar patentes, algunas de las cuales se mencionan a continuación.
 Herramientas de software para la valoración de patentes
 IPScore
 IPscore es una herramienta de valoración de la Oficina Europea de Patentes desarrollada para proporcionar una valoración global de patentes y proyectos de desarrollo tecnológico. Esta herramienta está basada en una base de datos instalable de Microsoft Access, y aplica algoritmos cualitativos y cuantitativos para la valoración de patentes y la gestión de carteras de propiedad industrial. IPscore proporciona una predicción financiera mostrando el valor actual neto de las tecnologías evaluadas, mostrando sus resultados como gráficas y listados de datos para facilitar la comunicación de las conclusiones de valoración.
 La Oficina Danesa de Patentes y Marcas desarrolló originalmente IPscore, en colaboración con la Copenhagen Business School y un número de empresas de Dinamarca. La última versión de IPscore ha sido desarrollada por la Oficina Europea de Patentes, incluyendo algunas mejoras y un entorno multi-idioma. IPscore se distribuye de forma gratuita como soporte a la estrategia de patentes de empresas y organizaciones.
 Toolip Valuation
 Toolip Valuation es una herramienta en línea de valoración de patentes desarrollada por la empresa Tribalyte Technologies, que se distribuye gratuitamente en su versión Demo. Proporciona métodos de valoración cualitativa y cuantitativa de patentes y permite la generación de informes de valoración multi-formato. Está especialmente diseñada para gestores de carteras de patentes, agentes de patentes, oficinas de transferencia de tecnología y empresas tecnológicas.
 El método de valoración de patentes de Toolip Valuation es compatible con los resultados de IPscore. Está basado en un modelo de ingresos para determinar los flujos de caja futuros asociados con el proyecto que se desea valorar, y calcularlos como el valor actual neto de la tecnología aplicando factores de descuento. También incluye información sobre aspectos legales (validez de la patente, países de extensión, plazo de patente en vigor) y datos financieros (ingresos anuales, crecimiento esperado en la compañía o el mercado de operación, factores de descuento, etc.), abarcando también aspectos tecnológicos, estratégicos o comerciales de la tecnología patentada. El algoritmo de Toolip Valuation pondera estadísticamente los resultados de entrada proporcionados por el usuario y calcula los flujos de caja futuros a lo largo de la vida de la patente, determinando el valor económico de la misma como la suma de dichos flujos de caja. La herramienta también tiene en cuenta factores de riesgo y oportunidad en el resultado final de valoración, proporcionando valores realistas de mercado. Toolip Valuation también comprende un motor de cálculo de tasas de royalty y de valoración mediante un método relief from royalty para calcular precios de licencia de tecnología.
 Otros recursos de valoración de patentes
 IP Tradeportal
 La Oficina Danesa de Patentes y Marcas ha desarrollado un portal web con el propósito de ayudar a las empresas a explotar sus resultados mediante la comercialización de sus derechos de propiedad industrial.
 IP Panorama
 IP Panorama ha sido desarrollado de forma conjunta por la Oficina Coreana de la Propiedad Industrial (KIPO), la Asociación Coreana para la Promoción de las Invenciones (KIPA) y la Organización Mundial de la Propiedad Industrial (OMPI). Consiste en un conjunto de módulos de e-learning, uno de los cuales está específicamente dedicado a la valoración de activos de propiedad industrial.
 IP Healthcheck
 Como parte de sus series de publicaciones IP Healthcheck, la Oficina de Propiedad Industrial del Reino Unido (UKIPO) ha publicado un documento con el título "Agreeing a price for intellectual property rights" para ayudar a las empresas en la valoración de sus activos en el contexto de transacciones de propiedad industrial.
 Véase también
 Valuación
 Referencias
 Patentes
 25. M2M Marketplace. El valor de lo intangible. Ismael Santiago Moreno, Félix Jiménez Naharro y Antonio de la Torre Gallegos; 2013; Digital Atrés