گلسنود: هفته نامه تحلیل بیتکوین – هفته 1 سال ۲۰۲۲

سال نو را به تمام مخاطبین عزیز تبریک می گوییم، تیم گلسنود امیدوار است سالی امن و شاد را داشته باشید. در ضمن، تولد بیتکوین هم مبارک! سیزده سال پیش، ساتوشی ناکاموتو اولین بلاک بیتکوین را استخراج کرد و پیام زیر را به عنوان تراکنش پایه در این بلاک جای داد:«روزنامه تایمز: 3 ژانویه 2009 صدراعظم در آستانه دومین کمک مالی به بانک ها»همزمان با به اتمام رسیدن سال 2021، فعالیت بازار بیتکوین هم بسیار کمتر شد و حجم معاملات با کاهشی محسوس باعث حرکت بی روند نمودار قیمت شد. نمودار قیمت حرکت خود در محدوده ماه نوامبر، یعنی فراز و فرود بین دو سطح 51654 دلار و کف 46197 دلار در این هفته، باقی مانده است.در میان بسیاری از معیارهای بلاکچین، با وجود جو نسبتا صعودی در معیارهای عرضه، به طور کلی با کمبود فعالیت مواجه هستیم. کوین ها به مهاجرت به سمت حالت غیر جاری و کیف پول ها ادامه داده اند، در حالیکه معیارهای سوددهی و چرخشی سرمایه گذاران، تصویری نزولی و منفی را ترسیم می کند. با توجه به تعادل قدرت گاوها و خرس ها، انتظار ما با شروع سال 2022 این است که نمودار قیمت به حرکت بی روند و حالت تثبیت خود ادامه دهد.نمودار هفتگی بیتکوینفعالیت بلاکچین هنوز ضعیف استاولین معیاری که قرار است در این هفته نامه مورد بررسی قرار دهیم، مربوط به میزان فعالیت در بلاکچین می شود. به طور کلی، نیروی محرکه صعودی معمولا با افزایش تقاضا برای فضای بلاک ها همراه می شود، زیرا کوین ها خرید و فروش شده و به کیف صاحبان جدید خود منتقل می شوند. از طرف دیگر، در بازار نزولی تعداد انتقال به کیف پول ها و سطح تقاضا کاهش یافته و به طور کلی فعالیت شبکه کمتر می شود.تعداد آدرس های کیف پول با مقدار دارایی غیر صفر، معیاری است که می تواند برای ارزیابی سطح تقاضا در بلند مدت مورد استفاده قرار بگیرد. در سال گذشته، به طور کلی 7.462 میلیون کیف پول با دارایی غیر صفر به شبکه اضافه شده که رشد سالانه 23.2 درصدی را نشان می دهد. این در حالی است که 1.415 میلیون از این تعداد یعنی 18.9 درصد از آن، از زمان ثبت قله اکتبر ایجاد شده است.تعداد 39.6 میلیون آدرس غیر صفر در قله تاریخی اخیر، نشان دهنده رشدی 40 درصدی از زمان پایان روند صعودی سال 2017 است و این یعنی در 5 سال گذشته شاهد رشد با ثبات پایگاه کاربر یا user base بوده ایم.تعداد کیف پول های غیر صفربا توجه به میزان فعالیت روزانه، می توان دید که تعداد اشخاص فعال در بلاکچین سرانجام توانست به بیش از 257000 در روز برسد. نمودار زیر یک محدوده قرمز رنگ معین و رو به رشدی را نشان می دهد که به آن “کانال بازار نزولی” می گوییم. این نشان می دهد که در طول دوره های نزول قیمت و علاقه نسبی کمتر هم شاهد رشد کاربران فعال در شبکه بوده ایم.هم بازار صعود 2017 و هم 2020-2021، افزایش قابل توجه فعالیت در شبکه نسبت به این کانال را نشان می دهند. البته حرکت کنونی این نمودار ظاهرا بیشتر شبیه دوره “mini-bull” آپریل تا آگوست سال 2019 است. این دو دوره به این دلیل شبیه هم هستند که هر دو بعد از یک اصلاح عمیق و تسلیم بازار رخ داده اند ولی جهش های بعدی ممکن است نیروی محرکه کافی برای یک حرکت صعودی کامل را نداشته باشد.جهش قیمت 2019 در آخر به یک دوره بی روند و تا حدی نزولی 9 ماه انجامید که در نهایت با تسلیم بازار در مارس 2020 به پایان رسید.تعداد اشخاص فعالتعداد تراکنش های شبکه هم چنین جوی را نشان می دهد، جایی که بازارهای صعودی سال 2017 و 2020-2021 با ثبت قله های 300,000 تراکنش در روز، فاصله معنا داری با دوره های دیگر دارد. در این نمودار هم می توان شباهت های آپریل تا آگوست 2019 و جو کنونی بازار از سپتامبر 2021 تا اکنون را دید. در هر دو مورد، یک افزایش کوچک در فعالیت از جهش های قیمت پشتیبانی کرد ولی در ایجاد نیروی محرکه کافی ناکام ماند و در نتیجه هم تعداد تراکنش ها و هم قیمت کاهش یافتند.تا زمانی که گسترش و افزایشی را در سطح تقاضا برای فضا بلاک بیتکوین نبینیم، می توان انتظار داشت که رفتار قیمت به حرکت بی روند و سایدوِی خود در بلند مدت ادامه دهد.البته تفاوت های موجود در زیرساخت بازار بین دوره های 2019 و 2021-22 هم قابل توجه است. جهش قیمت آپریل-آگوست 2019 عمدتا با افزایش قابل توجه در بازار نقدی بیتکوین به خاطر طرح پانزی PlusToken و همچنین چند فشردگی کوتاه مدت همراه شد زیرا معامله گران این حرکت را در بازار آتی خنثی کردند. از طرف دیگر، بازار کنونی را باید به عنوان جهشی از کیف های جولای و سپتامبر و بعد از خرید و انباشت سنگین سرمایه گذاران تعریف کرد. این جهش بعد از یک اکتبر بسیار پرقدرت فروخته شد و دلیل آن هم عدم اطمینان از شرایط اقتصادی و نگرانی ها پیرامون نفوذ تورم در بازارها بود که باعث شد شرکت های معاملاتی سودهای پایان سال را ثبت کنند.تعداد تراکنش های شبکهوضعیت موجودی شبکه همچنان سازنده استیکی از مشخصه های بازارهای نزولی در واقع وجود یک جو ساختاری و قوی در معیارهای نشان دهنده عرضه است. در حالیکه میزان فعالیت شبکه نشان دهنده ضعف نسبی تقاضا از سرمایه گذاران خرد و نهادی است، نهفتگی کوین ها قابل تحسین است و نشانه هایی از ورود پول هوشمند و صبور قابل مشاهده است.دسامبر 2020 یک سکوی پرتاب برای عملکرد بسیار قوی قیمت در سه ماهه اول 2021 بود، زیرا بیتکوین که در گذشته قله 20000 دلاری را ثبت کرده بود، با یک روند صعودی توانست در ماه آپریل به سطح 64000 دلار برسد.اگر به معیار موجودی فعالیت آخر بیش از 1 سال نگه کنیم، می توان دید که بخش اعظمی از کوین هایی که در اواخر 2020 خریداری شده اند، تا این لحظه عرضه نشده اند. از اکتبر 2021 تا کنون، بیش از 682000 بیتکوین به باند سنی بیش از 1 سال اضافه شده اند که 3.3 درصد از کل کوین های در گردش شبکه را نشان می دهد. بیش از 57 درصد از موجودی کوین شبکه حالا بیش از 1 سال سن دارد که با 51.5 درصد جهش قیمت آپریل 2019 برابر است.با توجه به نوسان شدید قیمت در سال 2021، دیدن چنین سهم بزرگی از کوین های حفظ شده بسیار تحسین برانگیز است.موجودی فعالیت آخر بیش از 1 سالموجودی هولدر بلند مدت (LTH) هم بعد از دوره معتدلی از توزیع بعد از قله های دو قلو اکتبر و نوامبر به حالت سکون وارد شده است. این نشان می دهد که LTH ها نیز عرضه خود را کاهش داده اند و احتمال آن وجود دارد که در این قیمت های هودلر (HODLer) یا حتی خریدار باشند. این دیدگاه سازنده دیگری از شرایط بازار را نشان می دهد.LTH ها از اکتبر تاکنون حوالی 150000 بیتکوین عرضه کرده اند که فقط 1.11 درصد از کل موجودی حسابشان است. این کاهش میزان عرضه با توجه به اصلاح تند و مداوم قیمت در هفته های اخیر، قابل توجه است. لازم به ذکر است که این اتفاق بعد از فاز عظیمی از خرید و انباشت در سال 2021 رخ داده است، به صورتی که 2.42 میلیون بیتکوین پس از ماه مارس به کیف پول LTH ها منتقل شده که دارایی آن ها را 22.1 درصد رشد داده است.کل موجود در اختیار LTH هاهمچنین می توانیم جریان کوین را به عنوان یک وسیله سنجش فوری شرایط کنونی موجودی کوین مثل اینکه بازار در حالت انباشت (غیر جاری) یا توزیع (جاری) ارزیابی کنیم.در حالیکه شاخص های موجودی آخرین فعالیت (Supply Last Active) و موجودی هولدر بلند مدت (Long-Term Holder Supply) زمان را به عنوان اولین ورودی خود مورد استفاده قرار می دهند (مثل سن کوین یا طول عمر آن)، شاخص جاری و غیر جاری (Liquid and Illiquid) ما از یافته های عرضه از کیف پول استفاده می کند. وقتی یک کوین به کیف پولی بدون سابقه عرضه منتقل می شود، به عنوان کوین غیر جاری دسته بندی می شود (یعنی هودلرها از استراتژی کاهش میانگین استفاده می کنند). بالعکس، کیف پولی که همواره عرضه می کند (یعنی معامله گر روزانه یا کیف پول آنلاین صرافی) به عنوان کوین جاری یا بسیار جاری دسته بندی می شود.در تصویر زیر مشاهده می کنید که در طول چند ماه منتهی به 2021، حتی با وجود اصلاح قیمت هم شاهد افزایش نرخ تبدیل کوین های جاری به غیر جاری هستیم. در ماه دسامبر، کوین ها با سرعت بیشتر، یعنی نرخی بین 50000 تا 100000 بیتکوین در ماه به کیف پول غیر جاری منتقل شد که نشان دهنده افزایش احتمال خرید و انباشت است.تغییر موجودی غیر جاریدر شبکه، می بینیم که موجودی غیر جاری (آبی رنگ) افزایش یافته ولی از طرف دیگر موجودی جاری و بسیار جاری (صورتی رنگ) کاهش یافته است. کوین های غیر جاری در حال حاضر 76 درصد از کل موجودی شبکه را در بر می گیرد و می توانید دید که همبستگی قابل ملاحظه ای هم با قیمت داشته است. شرایط کنونی یک واگرایی بین داینامیک های سازنده موجودی شبکه و رفتار نزولی/خنثی قیمت را نشان می دهد.موجودی جاری و غیر جاریدر آخر در روندهای ماکرو بلند مدت، می توانیم در شاخص فعالیت (Liveliness) یک تلاقی ببینیم. شاخص فعالیت نشان دهنده رشد نسبی خلق کوین روزانه و کوین روزانه نابود شده در موجودی در گردش شبکه است. وقتی کوین روزانه بیشتری خلق می شود، نهفتگی و هودل کردن آن هم بیشتر شده و شاخص Liveliness هم پایین می آید (آبی رنگ). از طرف دیگر، توزیع کوین، مخصوصا توسط معامله گران کهنه کار، موجب نابودی بیشتر کوین های روزانه از میزان خلق آن شده و باعث افزایش شاخص Liveliness می شود (صورت رنگ).به نظر می رسد که با وجود اصلاح قیمت بیتکوین، شاخص فعالیت آن در روند نزولی پر قدرتی قرار گرفته است. این در بازارهای نزولی و دوره های خرید و انباشت رایج است که با برآورد ما مبنی بازاری نزولی با بارقه هایی از صعود، همخوانی دارد.میزان فعالیت اشخاصمشکلات هولدر کوتاه مدتدر حالیکه شاخص های موجودی برای پول هوشمند سازنده به نظر می رسد، بخش بزرگی از بازار در حال حاضر ضررده هستند. در حالیکه LTH ها عقاید محکم تری دارند، قیمت بیتکوین به زیر ارزش مبنای رقیبان آن ها، یعنی هولدرهای کوتاه مدت کشیده شده است. این کوین ها بیشتر از بقیه فشار فروش ایجاد می کنند و از ریکاوری قیمت جلوگیری می کنند.قیمت تحقق یافته (Realized Price) شاخصی است که هر کوینی که آخرین بار در شبکه منتقل شده را بررسی می کند و در واقع “ارزش ذخیره شده” در بیتکوین را نشان می دهد و شاخصی برای اندازه گیری قیمت تمام شده یا ارزش مبناست. نمودار زیر، قیمت تحقق یافته برای گروه های زیر را نشان می دهد.هولدرهای کوتاه مدت (صورتی): در حال حاضر در حوالی 51400 دلار است و این یعنی این گروه با سرمایه گذاری خود در ضرر است و به احتمال زیاد فشار فروش را نیز همین گروه خلق می کند.مجموع بازار (نارنجی): قیمت تحقق یافته برای کل بازار در حال حوالی 24400 دلار است. به طور کلی، قیمت تحقق یافته یک حمایت قیمتی معتبر و کف بازار نزولی است، گرچه بدیهی است که رسیدن قیمت به این سطوح اصلا ایده آل نیست.هولدرهای بلند مدت (آبی): قیمت تحقق یافته این گروه در حال حاضر 17700 دلار است که بعد از خرید و انباشت های شدید نیمه اول 2021 رشد زیادی یافته و بعد دوباره بدون عرضه باقی مانده است. این شاخص به وضوح نشان می دهد که LTH ها به مرور زمان ارزش بیتکوین را بالاتر می دانند.قیمت تحقق یافته گروه هابرای گروه هولدرهای کوتاه مدت، شاخص STH-MVRV اندازه میزان ضرر فعلی نسبت به دوره های نزولی قبلی را نشان می دهد. در حال حاضر شاخص STH/MVRV به زیر 1.0 کشیده شده است، رویدادی که متاسفانه از سال 2017 تاکنون در مواقع انگشت شماری دیده شده است. دوره نزولی سال 2018 و 2019 و همچنین میانه های 2021 منجر به ضرر STH ها شده و از این رو شاخص STH-MVRV آن هم در رسیدن به بالای 1 با مشکل روبرو شده است.از نظر روانی، این یعنی خریداران قصد دارند “پول خود را پس بگیرند” که باعث می شود سطح قیمت 51400 دلار برای بیتکوین اهمیت بسیار بالایی داشته باشد.MVRV هولدرهای کوتاه مدتمنبع : Glassnodeترجمه شده توسط میلاد در خانه ترید