SL    SL SL 
 
SL    SL  EVROPSKA KOMISIJA 
Bruselj, 12.7.2010 
SEC(2010) 846 kon č. 
  
DELOVNI DOKUMENT SLUŽB KOMISIJE 
POVZETEK OCENE U ČINKA 
  
Spremni dokument k 
  
predlogu 
 
DIREKTIVE EVROPSKEGA PARLAMENTA IN SVETA 
 
o spremembi Direktive 97/9/ES o od škodninskih shemah za vlagatelje 
 
{COM(2010) 371 final} 
{SEK(2010) 845} 
 
SL 2   SL DELOVNI DOKUMENT SLUŽB KOMISIJE 
POVZETEK OCENE U ČINKA 
  
Spremni dokument k 
  
predlogu 
 
DIREKTIVE EVROPSKEGA PARLAMENTA IN SVETA 
 
o spremembi Direktive 97/9/ES o od škodninskih shemah za vlagatelje 
 
SL 3   SL 1. O PREDELITEV PROBLEMA  
Pred kratkim so se pojavile težave, ki bi, če se ne bi obravnavale, lahko škodile 
sistemu odškodnin za vlagatelje v EU in zaupanju v uporabo inve sticijskih podjetij. 
Ugotovljene težave je mogo če razvrstiti v tri široke skupine:  
1.1. Težave pri delovanju Direktive o odškodninskih shemah za vlagatelje 
1.1.1. Financiranje shem: Financ iranje shem je zdaj urej eno z nacionalno zakonodajo. Le 
v uvodni izjavi 23 Direktive o odškodni nskih shemah za vlagatelje je dolo čenih nekaj 
osnovnih na čel, da morajo stroške financiranja shem kriti investicijska podjetja 
sama. Finan čne zmogljivost takih shem morajo biti sorazmerne z njihovimi 
obveznostmi, vendar to ne sm e ogroziti st abilnosti finan čnega sistema zadevne 
države članice.  
1.1.2. Zamude pri izpla čilu: V členu 9(2) Direktive o odškodnins kih shemah za vlagatelje je 
določen natančen rok za pla čilo (takoj, ko je mogo če, in najpozneje v treh mesecih). 
Vendar ta rok za čne teči šele, ko se ugotovita „upravi čenost in znesek terjatve“.  
1.1.3. Premajhna obveš čenost vlagateljev o obsegu in kritju shem: Člen 10 Direktive o 
odškodninskih shemah za vlagatelje od držav članic zahteva, naj zagotovijo, da dajo 
investicijska podjetja sedanjim in potencialnim vlagat eljem na voljo podatke, ki se 
nanašajo na ustrezno odškodninsko shemo za vlagatelje, vklju čno z zneskom in 
obsegom kritja. Vendar se pojavljajo vpra šanja, ali so vlagatelji ustrezno obveš čeni 
o potencialnem kritju odškodni nske sheme za vlagatelje.  
1.1.4. Tehni čna vprašanja glede kri tja podjetij in izklju čitve terjatev v primeru zlorabe 
trga: S členom 9(3) Direktive o odškodninski h shemah za vlagat elje so izklju čene 
terjatve, v zvezi s katerimi je bila izre čena kazenska obsodba zaradi pranja denarja, 
ne pa tudi terjatve vlagateljev, ki  so bili vpleteni v zlorabo trga.  
1.2. Neustreznost Direktive o odškodninskih shemah za vl agatelje zaradi poznejših 
sprememb v sektorju finan čnih storitev in zakonodajnem okolju EU 
1.2.1. Neobstoj kritja terjatev državljanov zar adi kršitev poslovnih obveznosti: Direktiva o 
odškodninskih shemah za vlagate lje zdaj predvideva pla čilo odškodnine zaradi izgub 
le, če investicijsko podjetje ne izpla ča denarja ali vrne finan čnih instrumentov, ki jih 
hrani v imenu stranke. Za druge izgube, na primer zaradi zmanjšanja vrednosti 
naložbe ali malomarnega investicijskega s vetovanja s strani podjetja, se odškodnina 
na podlagi Direktive o odškodninski h shemah za vlagatelje ne pla ča. 
1.2.2. Neobstoj kritja za velike  vlagatelje: Direktiva o odšk odninskih shemah za vlagatelje 
se osredoto ča na zaščito „malih vlagateljev“. Velik i vlagatelji so lahko izklju čeni iz 
kritja, razen če se v nacionalni shemi dolo či kritje izgub takih strank. 
1.3. Vrzeli v regulativnem sistemu 
1.3.1. Pla čilna nesposobnost skrbnika, ki je tretja  oseba: Vlagatelji ne tvegajo le pla čilne 
nesposobnosti podjetja, ampak tudi morebitno pla čilno nesposobnost skrbnika. Če 
skrbnik, ki je tretja oseba, stranki ne more vrniti finan čnih instrumentov, ta stranka 
 
SL 4   SL ne bo upravi čena do nobenega izpla čila odškodnine iz odškodninske sheme, 
vzpostavljene na podlagi Direktive o odškodninskih shemah za vlagatelje.  
1.3.2. Neobstoj kritja vlagateljev KNPVP zaradi  izgube sredstev sklada KNPVP v primeru 
stečaja depozitarja KNPVP (ali ste čaja podskrbnika): Upravljanje KNPVP ni 
storitev na podlagi Direktive o trgih finan čnih instrumentov. Zato Direktiva o 
odškodninskih shemah za vlagatelje ne zaje ma KNPVP in njihovih imetnikov enot 
premoženja, kadar KNPVP prek svoje ga depozitarja izgubi sredstva.  
1.3.3. Sklad denarnega trga: Med finan čno krizo so se v nekaterih skladih denarnega trga v 
EU in ZDA pojavile težave ter z njimi zaskrbljenost zaradi  povezanih tveganj in hitro 
povečanje števila zahtev vlagateljev za izpla čilo. Direktiva o odškodninskih shemah 
za vlagatelje ne zajema investic ijskih izgub, ki izhajajo iz finan čnih instrumentov, 
vključno s skladi denarnega trga.  
1.4. Zmanjšanje razlik med zaš čito strank investicijskih podjetij in ban čnih 
deponentov 
1.4.1. Minimalna raven odškodnine: Člen 4 Direktive o odškodninskih shemah za 
vlagatelje usklajuje minimalno raven odškodnine (20 000 EUR) za posameznega 
vlagatelja. Mejna vrednost odško dnine v višini 20 000 EUR od za četka veljavnosti 
Direktive o odškodninskih shemah za vlagate lje ni bila nikoli prilagojena zaradi 
inflacije ali ve čje izpostavljenosti evr opskih vlagateljev finan čnim instrumentom. 
Poleg tega je bila Direktiva o sistemih zajam čenih vlog pred kratkim spremenjena, 
tako da zagotavlja vsaj 50 000 EUR na vlagat elja na investicijsko  podjetje, kar se 
poveča na fiksno raven 100 000 EUR.  
1.4.2. Sozavarovanje: Člen 4(4) Direktive o odškodninskih shemah za vlagatelje državam 
članicam dovoljuje, da kritje odškodnine omejijo na dolo čen odstotek (ki je enak ali 
večji od 90 %) vlagateljeve terjatve. To pomen i, da se lahko od stranke zahteva, da 
krije del izgube (v okviru mejne vrednosti odškodnine), s čimer se vlagatelje 
spodbuja, naj skrbneje izbira jo investicijska podjetja. 
2. T EMELJNI SCENARIJ , SUBSIDIARNOST IN SORAZMERNOST  
Težav, opisanih v oddelku 1, ni mogo če učinkovito reševati na ravni držav članic, saj 
izhajajo iz obstoje če zakonodaje EU in se lahko rešujejo samo s spremembami te 
zakonodaje. Evropska komisija meni, da morajo predlagane rešitve upoštevati na čeli 
subsidiarnosti in sorazmernosti.  
3. C ILJI 
Cilji revizije Direktive o odškodninskih shemah  za vlagatelje so (i) izboljšati delovanje 
navedene direktive, da zagotavlja ustrezno zaš čito vlagateljev za stranke  podjetij in zaupanje 
v uporabo investicijskih st oritev; (ii) posodobiti na vedeno direktivo na podro čjih, kjer zaradi 
sprememb v sektorju finan čnih storitev ali zakonodajnem okolju ni ve č ustrezna; (iii) 
zmanjšati vrzeli v regulativnem sistemu; (iv) zagotoviti, da nedavne spremembe Direktive o 
sistemih zajam čenih vlog (na podlagi kate re je bila Direktiva o odškodninskih shemah za 
 
SL 5   SL vlagatelje prvotno zasnovana) ne povzro čijo neupravi čenih razlik glede zaš čite deponentov in 
vlagateljev, ki uporabljajo investicijska podjetja.  
4. P OLITIČNE MOŽNOSTI  
Službe Komisije so za doseganje ciljev iz prejšnjega oddelka analizirale razli čne 
politične možnosti:  
 
SL 6   SL 4.1. Politi čne možnosti za izboljšanje delovanja  Direktive o odškodninskih shemah 
za vlagatelje  
4.1.1. Politi čne možnosti v zvezi s financiranjem odšk odninskih shem za vlagatelje: (i) brez 
ukrepov na ravni EU v zvezi s tem vprašanjem; (ii) usklajevanje na čina financiranja 
shem; (iii) uvedba na čela solidarnosti med nacionalnimi shemami; (iv) vzpostavitev 
vseevropske sheme.  
4.1.2. Politi čne možnosti v zvezi z zmanjšanjem zamud pri izpla čilu: (i) brez ukrepov na 
ravni EU; (ii) povezava roka za izpla čila s sprožilnimi dogodki; (iii) uvedba 
obveznosti shem za za časno izpla čilo delne odškodnine, če zamuda pri izpla čilu 
preseže dolo čeno obdobje.  
4.1.3. Politi čne možnosti v zvez i s premajhno obveš čenostjo vlagateljev o podro čju uporabe 
Direktive o odškodninskih shemah za vlagate lje: (i) brez ukrepov na ravni EU; (ii) 
sprememba navedene direktive, tako da od podjetij zahteva, naj vlagateljem pregledno in preprosto pojasnijo, kaj sheme krijejo in kaj ne (naložbeno tveganje se na primer obi čajno ne krije). 
4.1.4. Politi čne možnosti v zvezi s kri tjem podjetij, ki upravljajo ve čstranske sisteme 
trgovanja, in podjetij, ki prekora čijo svoja pooblastila: (i) brez ukrepov na ravni EU; 
(ii) pojasnitev, da podjetja brez dovoljenj a za hrambo sredstev strank ne spadajo na 
področje uporabe Direktive o odškodninskih sh emah za vlagatelje; (iii) pojasnitev, 
da so stranke podjetij, ki dejansko hranijo  njihova sredstva (ne glede na omejitve 
glede dovoljenja podjetja ali zna čaj investicijskih storitev), upravi čene do 
odškodnine na podlagi navedene direktive, če podjetje ni pla čilno sposobno. 
4.1.5. Politi čne možnosti v zvezi z izklju čitvijo terjatev v primeru zlorabe trga: (i) brez 
ukrepov na ravni EU; (ii) spremem ba Direktive o odškodninskih shemah za 
vlagatelje za izrecno izklju čitev odškodninskih terjatev ose b, ki so bile vpletene v 
zlorabo trga; (iii) dolo čba, da se državam članicam prepusti odlo čitev, ali se 
transakcije, pri katerih je  šlo za zlorabo trga, izklju čijo iz odškodnine.  
4.2. Politi
čne možnosti na podro čjih, na katerih Direktiva o odškodninskih shemah 
za vlagatelje ni ve č ustrezna zaradi sprememb v sektorju finan čnih storitev ali 
zakonodajnem okolju 
4.2.1. Politi čne možnosti v zvezi s kritjem terjatev, ko so bile kršene  poslovne obveznosti: 
(i) brez ukrepov na ravni EU; (ii) razširitev odškodnine na kritje nepla čanih terjatev 
do plačilno nesposobnega podjetja v primeru kršitev poslovnih obveznosti; (iii) 
razširitev odškodnine na kritje nepla čanih terjatev v primeru dolo čenih kršitev 
poslovnih obveznosti.  
4.2.2. Politi čne možnosti v zvezi s kritjem za velik e vlagatelje: (i) brez ukrepov na ravni 
EU; (ii) razširitev odškodnine na terjatve v zvezi z velikim i vlagatelji; (iii) razširitev 
odškodnine na nekatere velike vlagatelje  (na primer lokalne organe ali ve čja 
podjetja).  
4.2.3. Politi čne možnosti v zvezi z uskladitvijo ra zvrstitve strank z opredelitvami iz 
Direktive o trgih finan čnih instrumentov: (i) brez ukrepov na ravni EU; (ii) uvedba 
nove razvrstitve strank v skladu z Direktiv o o odškodninskih shemah za vlagatelje na 
 
SL 7   SL podlagi popolnoma koli činskih meril; (iii) uskladitev navedene direktive z Direktivo 
o trgih finan čnih instrumentov, kar zadeva razvrstitev strank. 
4.3. Politi čne možnosti za zmanjšanje vrzeli v regulativnem sistemu 
4.3.1. Politi čne možnosti v zvezi z neobstojem kritja za pla čilno nesposobnost skrbnika, ki 
je tretja oseba: (i) brez ukrepov na ravni EU; (ii) dolo čba v Direktivi o trgih 
finančnih instrumentov, da morajo biti podjetja v celoti odgovorna stranki zaradi 
morebitne pla čilne nesposobnosti skrbnika, ki ga dolo čijo; (iii) razširitev odškodnine 
na vlagatelje v primeru terjatev v zvezi z nezmožnostjo podjetja, da vrne finan čne 
instrumente, zaradi pla čilne nesposobnosti skrbnika, ki je tretja oseba.  
4.3.2. Politi čne možnosti v zvezi z izgubo sredstev sklada KNPVP v primeru ste čaja 
depozitarja KNPVP (ali ste čaja podskrbnika): (i) brez ukrepov na ravni EU; (ii) 
razširitev odškodnine po Direktivi o odšk odninskih shemah za vlagatelje na sklade 
KNPVP v zvezi s sredstvi, ki jih je izgub il depozitar (ali podskrbnik); (iii) sprememba 
Direktive o KNPVP za okrepitev zaš čitnih ukrepov, ki se u porabljajo za depozitarje 
in podskrbnike; (iv) razširitev odškodnine na imetnike enot premoženja KNPVP, 
kadar se je znižala prvotna vrednost njihov ih naložb zaradi izgube sredstev s strani 
depozitarja KNPVP ali njegovega podskrbnika. 
4.3.3. Politi čne možnosti v zvezi z neobstojem kritja  za sklade denarnega trga: (i) brez 
ukrepov na ravni EU; (ii) uvedba novih z ahtev v Direktivi o KNPVP, da se opredelijo 
„skladi denarnega trga“ in okrepijo za hteve za take sklade ; (iii) razširitev 
odškodnine na podlagi Direktive o odšk odninskih shemah za vlagatelje na izgubo 
vrednosti enot „kvalificiranega sklada de narnega trga iz Direktive o trgih finan čnih 
instrumentov“.  
4.4. Politi čne možnosti za ohranitev nekaj skla dnosti med Direktivo o odškodninskih 
shemah za vlagatelje in Direktivo o sistemih zajam čenih vlog  
4.4.1. Politi čne možnosti v zvezi z minimalno ravnjo  odškodnine na podlagi Direktive: (i) 
brez ukrepov na ravni EU; (ii) spreme mba Direktive o odškodninskih shemah za 
vlagatelje in ponovitev kritja, sprejete ga z Direktivo o sistemih zajam čenih vlog; (iii) 
sprememba Direktive o odškodninski h shemah za vlagatelje za pove čanje minimalne 
ravni odškodnine na 50 000 EUR, pri čemer se posameznim državam članicam 
dovoli dolo čitev višje mejne vrednosti; (iv) sprememba Direktive o odškodninskih 
shemah za vlagatelje za pove čanje ravni odškodnine na 50 000 EUR, pri čemer se od 
vseh držav članic zahteva uporaba te fiksne ravni odškodnine (najve čja stopnja 
uskladitve ravni kritja s klavzulo o nadaljnji veljavnosti predhodnih predpisov za 
države članice z višjo mejno vrednostjo).  
4.4.2. Politi čne možnosti v zvezi z na čelom sozavarovanja: (i) brez ukrepov na ravni EU; 
(ii) sprememba na čela sozavarovanja; (iii) odprava možnosti sozavarovanja.  
5. O CENA IN PRIMERJAVA MOŽNOSTI  
Različne politične možnosti se preverjajo  na podlagi meril o zaš čiti in zaupanju 
vlagateljev, enakih pogojev in stroškovne u činkovitosti. Evropska  komisija glede na 
sklepe iz ocene u činka meni, da je ustrezno pr edložiti predlog za spremembo 
 
SL 8   SL Direktive o odškodninskih shemah za vlagat elje, da se obravnavajo naslednja 
vprašanja:  
- Direktivo je treba spremeniti za natan čnejšo uskladitev financiranja in 
določitev mehanizma posojil med nacionalnimi odškodninskimi shemami.  
- Člen 9 je treba spremeniti, da se v dolo čenem roku zagotovi za časno izpla čilo 
delne odškodnine vlagateljem, če do takrat ni bilo izvršeno kon čno plačilo. 
- Člen 10 je treba spremeniti, da se od podjetij zahteva zagotavljanje jasnih 
podatkov o tem, kaj shema krije in kaj ne (naložbeno tveganje se na primer ne krije). 
- Člen 4(2) in Prilogo I je treba spremeniti, tako da se opredelitev malih 
vlagateljev v Direktivi o odškodninski h shemah za vlagatelje uskladi z 
opredelitvijo iz Dire ktive o trgih finan čnih instrumentov. 
- Vklju čiti je treba novo dolo čbo za pojasnitev, da podjetja spadajo na podro čje 
uporabe Direktive, če dejansko hranijo sredstva st rank, ne glede na to, kakšno 
vrsto investicijske storitve zagotavljajo in  ali pri tem kršijo zahteve iz svojega 
dovoljenja. 
- Člen 3 je treba spremeniti, tako da se izklju čijo odškodninske terjatve osebe, ki 
je bila vpletena v zlorabo trga. 
- Člen 4(1) je treba spremeniti, tako da se raven odškodnine pove ča na 
50 000 EUR. 
- Člen 4(4) je treba spreme niti, tako da se odpravi na čelo sozavarovanja. 
- Treba je spremeniti ve č členov za dolo čitev, da se odškodnina pla ča, če mali 
vlagatelj utrpi izgubo zaradi pla čilne nesposobnosti skrbnika , ki je tretja oseba 
in ga je podjetje dolo čilo za hrambo finan čnih instrumentov stranke. 
- Treba je spremeniti ve č členov za dolo čitev, da je treba odškodnino pla čati 
imetniku enot premoženja v shemi KNPVP, 
če mali imetnik enot premoženja 
utrpi izgubo zaradi pla čilne nesposobnosti depozitarj a ali podskrbnika sheme. 
Poleg tega Komisija zdaj analizira možnosti za: - spremembo KNPVP za okrepitev zaš čitnih ukrepov, ki se uporabljajo za 
depozitarje in podskrbnike; 
- ukrepanje za okrepitev zahtev, ki se  uporabljajo za sklade denarnega trga. 
6. U
ČINKI PREDNOSTNIH MOŽNOSTI  
Učinki sprememb, ki vklju čujejo prednostne politi čne možnosti v zvezi z glavnimi 
zainteresiranimi stranmi, so: 
 
SL 9   SL a) Usklajevanje na čina za financiranje shem.  Okrepila se bosta zaš čita in 
zaupanje vlagateljev, saj bodo ta na čela in pravila zmanjšala tveganje, da 
shema ne bi imela dovolj finan čnih sredstev za izpoln itev svojih obveznosti. 
Prav tako se bo dosegla ve čja usklajenost ravni zaš čite vlagateljev v državah 
članicah. Investicijska podjetja bodo morala ve č prispevkov zagotoviti vnaprej, 
kar bo pove čalo stroške financiranja; vendar bo ve čja usklajenost pravil glede 
financiranja izboljšala pr avilno delovanje enotnega trga, saj bo zmanjšala 
razlike med državami članicami, ki vplivajo na obravnavo investicijskih 
podjetij. 
b) Uvedba na čela solidarnosti v evropskem  sistemu nacionalnih shem. Zaščita in 
zaupanje vlagateljev se bosta okrep ila zaradi možnosti posojil med 
nacionalnimi shemami. 
c) Zahteva za za časno izpla čilo delne odškodnine, če zamuda pri izpla čilu 
presega dolo čeno obdobje.  Vlagatelji bodo gotovi, da bodo po dolo čenem 
obdobju prejeli del zneska odškodnine. 
d) Zahteva, naj podjetja vlagateljem pojas nijo, kaj sheme iz Direktive o 
odškodninskih shemah za vlagatelje krijejo in kaj ne. To bo pove čalo 
obveščenost vlagateljev o ra vni in obsegu kritja. 
e) Izplačilo odškodnine vlagateljem na podlagi  Direktive o odškodninskih shemah 
za vlagatelje za terjatve v zvezi z nezmožnostjo podjetja, da vrne finan čne 
instrumente, zaradi pla čilne nesposobnosti skrbnik a, ki je tretja oseba. To bo 
povečalo zaščito vlagateljev, pri čemer bodo potrebna dodatna finan čna 
sredstva.  
f) Razširitev odškodnine na imetnike enot premoženja KNPVP, kadar se prvotna 
vrednost njihovih naložb zmanjša zaradi  izgube sredstev s strani depozitarja 
KNPVP ali podskrbnika. To bo pove čalo zaščito in zaupanje vlagateljev. Od 
KNPVP se bodo zahtevali novi prispevki. 
g) Pojasnitev, da so stranke podjetij, ki dejansko hranijo njihova sredstva, 
upravičene do odškodnine, če podjetje ni pla čilno sposobno. To bo pove čalo 
zaščito in zaupanje vlagateljev. 
h) Izključitev kritja za zahtevke v primeru zlorabe trga. To bo izboljšalo zaupanje 
vlagateljev in integriteto trga.  
i) Povečanje ravni odškodnine na fiksni znesek 50 000 EUR.  To bo pove čalo 
usklajenost ravni zaš čite vlagateljev v državah članicah. Povišali se bodo 
zneski prispevkov, ki jih morajo pla čati investicijska podj etja. Zaradi višje 
mejne vrednosti odškodnine za naložbe se bo zmanjšalo izkrivljanje konkurence med naložbami v depozite in investicijske produkte. 
j) Odprava možnosti sozavarovanja. Vlagatelji se bodo v razli čnih državah 
članicah usklajeno obravnavali. Nekoli ko se bodo povišali zn eski prispevkov, 
ki jih morajo pla čati investicijska podjetja. 
 
SL 10   SL 7. S PREMLJANJE IN VREDNOTENJE  
Komisija je varuhinja Pogodbe, za to bo spremljala, kako države članice uresni čujejo 
spremembe Direktive o odškodninskih shemah  za vlagatelje. Službe Komisije bodo 
državam članicam po potrebi zagotavljale pomo č pri izvajanju zakonodajnih 
sprememb, in sicer z delavnicami o pre nosu, v katerih sodelujejo vse države članice, 
ali dvostranskimi sre čanji na zahtevo katere koli od njih. Komisija bo po potrebi 
uporabila postopek iz člena 258 Pogodbe o delovanju Evropske unije, če katera od 
držav članic ne bo izpolnila svojih obveznosti  glede izvajanja in uporabe prava 
Skupnosti.  
Ker števila primerov pla čilne nesposobnosti investicijskih  podjetij, zaradi katere ne 
morejo vrniti vrednostnih papirjev in dena rnih sredstev, ki jih hranijo v imenu malih 
vlagateljev, ni mogo če predvideti, delovanja Direk tive o odškodninskih shemah za 
vlagatelje ni mogo če redno spremljati na podlagi tega, kako se obravnava pla čilna 
nesposobnost investicijskih podj etij. Kljub temu je mogo če tri leta po roku za prenos 
zakonodajnega ukrepa opraviti vrednotenje posledic njegove uporabe. Tak pregled 
lahko skupaj opravita Evropska komisija ter Evropski organ za vrednostne papirje in 
trge. Ta pregled mora vklju čevati analizo: (i) morebitn ih pritožb, ki jih prejme 
Evropska komisija, (ii) na čina, kako so se obravnavali konkretni primeri, ter (iii) 
načina, kako nacionalne odškodninske sheme za vlagatelje izpolnjujejo nove zahteve 
v smislu financiranja in razkrivanja inform acij. O pregledu je treba obvestiti Svet in 
Evropski parlament.