SK    SK SK 
 
SK    SK  EURÓPSKA KOMISIA 
Brusel, 12.7.2010 
SEK(2010) 846 v kone čnom znení 
  
PRACOVNÝ DOKUMENT ÚTVAROV KOMISIE 
ZHRNUTIE HODNOTENIA VPLYVU 
  
Sprievodný dokument 
 
Návrh 
 
SMERNICA EURÓPSKEHO PARLAMENTU A RADY, 
 
ktorou sa mení a dop ĺňa smernica 1997/9/ES o systémoc h náhrad pre investorov  
 
{COM(2010) 371 final} 
{SEK(2010) 845} 
 
SK 2   SK PRACOVNÝ DOKUMENT ÚTVAROV KOMISIE 
ZHRNUTIE HODNOTENIA VPLYVU 
  
Sprievodný dokument 
 
Návrh 
 
SMERNICA EURÓPSKEHO PARLAMENTU A RADY, 
 
ktorou sa mení a dop ĺňa smernica 1997/9/ES o systémoc h náhrad pre investorov  
 
SK 3   SK 1. V YMEDZENIE PROBLÉMU  
Nedávno sa zaznamenali dôkazy problémov, ktoré v prípade, ak sa nebudú rieši ť, by 
mohli by ť škodlivé pre vyplácanie náhrad in vestorom v EÚ a pre dôveru vo 
využívanie investi čných firiem. Zistené problémy mo žno vo všeobecnosti rozdeli ť do 
troch skupín:  
 
SK 4   SK 1.1. Problémy zaznamenané pri fungovan í smernice o systémoch náhrad pre 
investorov ( ďalej len „SSNI“) 
1.1.1. Financovanie systémov: Financovanie systémov je v sú časnosti ponechané na 
vnútroštátne právo. Len v odôvodnení 23 SSNI sa uvádzajú ur čité základné zásady, 
ktoré stanovujú, že ná klady na financovanie systémov musia znáša ť samotné 
investičné firmy. Finan čné možnosti takýchto systémov musia by ť primerané ich 
záväzkom, hoci to nesmie ohrozi ť stabilitu finan čného systému príslušného členského 
štátu.  
1.1.2. Meškanie vyplácania: V článku 9 ods. 2 SSNI sa st anovuje presná lehota na 
vyplatenie náhrad (pod ľa možnosti čo najskôr, najneskôr však do troch mesiacov). 
Ale táto lehota za čína plynú ť až vtedy, ke ď sa preukáže „oprávnenos ť a výška 
nároku“.  
1.1.3. Nedostato čná informovanos ť o rozsahu a krytí systémov: V článku 10 SSNI sa od 
členských štátov vyžaduje zabezpe čenie toho, aby každá investi čná spolo čnosť 
sprístupnila informácie sú časným a potenciálnym investorom o príslušnom systéme 
náhrad pre investorov vrátane výšky a rozsa hu krytia. Existujú však obavy, že 
investori nie sú dostato čne informovaní o prípadnom  krytí systému náhrad pre 
investorov.  
1.1.4. Technické otázky o krytí spolo čností a vylú čenie nárokov investorov zneužívajúcich 
trh: V článku 9 ods. 3 SSNI sa vylu čujú nároky v prípadoch, ke ď investori sú 
odsúdení za trestný čin prania špinavých pe ňazí, ale nie nároky investorov, ktorí sa 
podieľali na zneužívaní trhu.  
1.2. Neprimeranos ť SSNI v dôsledku následných zmien odvetvia finan čných služieb 
a regulačného prostredia EÚ 
1.2.1. Nekrytie ob čianskych nárokov za porušenie povinností v súvislosti s výkonom 
činnosti: SSNI sa v sú časnosti vyžaduje vyplatenie náh rady za straty, len ak 
investičná spoločnosť nevyplatí peniaze alebo nevráti finan čné nástroje, ktoré má v 
držbe v mene klienta. Za ďalšie straty spôsobené napríklad poklesom hodnoty 
investície alebo nedbanlivým investi čným poradenstvom zo strany spolo čnosti sa 
náhrady pod ľa SSNI neposkytujú. 
1.2.2. Neexistencia krytia pre klientov iných ako malých: SSNI sa zameriava na ochranu 
„malých investorov“ Iní ako malí klienti môžu by ť z krytia vylú čení, pokia ľ sa 
vnútroštátne systémy nerozhodnú kry ť straty týchto klientov. 
1.3. Medzery v regula čnom systéme 
1.3.1. Zlyhanie nezávislého správcu: Investori môžu by ť vystavení zlyhaniu spolo čnosti, ale 
aj prípadnému zlyhaniu správcu. V prípade, ke ď nezávislý správca nie je schopný 
vrátiť svojmu klientovi finan čné nástroje, klient nebude môc ť využiť vyplatenie 
náhrady zo systému náhrad zriadeného pod ľa SSNI.  
1.3.2. Nekrytie strát aktív fondu PKIPCP in vestorom PKIPCP v prípade konkurzu 
depozitára PKIPCP (alebo konkurzu podspr ávcu): Správa PKIPCP nie je služba 
podľa smernice o trhoch s finan čnými nástrojmi (STFN). V dôsledku toho sa SSNI 
 
SK 5   SK nevzťahuje na PKIPCP, ani na držite ľov ich podielov v prípade, že PKIPCP príde 
prostredníctvom svojho depozitára o svoje aktíva. 
1.3.3. Fondy pe ňažného trhu: Po čas finančnej krízy mali niektoré fondy pe ňažného trhu 
v EÚ a USA ťažkosti, ktoré viedli k obavám z rizí k, ktoré sú s nimi spojené, a 
rýchlemu nárastu po čtu žiadostí investorov o sp ätné odkúpenie. SSNI sa nevz ťahuje 
na investi čné straty vyplývajúce z finan čných nástrojov vrátane fondov pe ňažného 
trhu.  
1.4. Znižovanie rozdielov medzi ochranou klientov investi čných spolo čností 
a ochranou vkladate ľov bánk 
1.4.1. Minimálna úrove ň náhrady: V článku 4 SSNI sa harmonizuje minimálna úrove ň 
náhrady (20 000 EUR) pre každého investo ra. Limit náhrady 20 000 EUR nebol od 
zavedenia SSNI nikdy upravený tak, aby zoh ľadňoval infláciu alebo zvýšené 
vystavenie európskych investorov finan čným nástrojom. Okrem toho, smernica o 
systémoch ochrany vkladov (SSOV) bola ne dávno zmenená a doplnená tak, že suma 
aspoň 50 000 EUR na investora a investi čnú spolo čnosť sa zvýšila na pevne 
stanovenú úrove ň 100 000 EUR. 
1.4.2. Spoluú časť: V článku 4 ods. 4 SSNI sa členským štátom umož ňuje, aby obmedzili 
krytie náhrady na ur čité stanovené percento (rovné alebo vyššie ako 90 %) nároku 
investora. To znamená, že od klienta sa môže vyžadova ť, aby znášal časť straty (v 
rámci limitu náhrady) s cie ľom nabáda ť investorov, aby venovali ur čitú pozornos ť 
výberu investi čných spolo čností. 
2. Z ÁKLADNÝ SCENÁR , SUBSIDIARITA A  PROPORCIONALITA  
Problémy uvedené v oddiele 1 sa nemôžu efektívne rieši ť na úrovni členských štátov, 
pretože vyplývajú z existujúcich prá vnych predpisov EÚ a môžu sa rieši ť iba 
zmenami právnych predpisov EÚ. Európska  komisia sa domnieva, že navrhnutými 
riešeniami sa dodržiavajú zásady subsidiarity a proporcionality.  
3. C IELE  
Cieľom revízie SSNI je i) zl epšenie fungovania SSNI s cie ľom zabezpe čiť, aby poskytovala 
dostatočnú ochranu investorov  pre klientov spolo čností a dôveru vo využívanie investi čných 
služieb, ii) aktualizác ia SSNI v oblastiach, kde sa stala nedosta čujúcou v dôsledku zmien 
odvetvia finan čných služieb a regula čného prostredia, iii) obme dzenie medzier v regula čnom 
systéme a iv) zabezpe čenie toho, aby nedávne zmeny a doplnenia SSOV (z ktorej SSNI 
pôvodne vychádzala) nemali za následok neoprá vnené rozdiely v ochrane poskytovanej 
vkladateľom a investorom využívajúcim investi čné spoločnosti.  
4. M OŽNOSTI POLITIKY  
S cieľom dosiahnu ť ciele vymedzené v predchádzajúcom oddiele útvary Komisie 
analyzovali rôzne možnosti politiky:  
 
SK 6   SK 4.1. Možnosti politiky na zlepšenie fungovania SSNI.  
4.1.1. Možnosti politiky týkajúce sa financovania systémov náhrad pre investorov: i) žiadne 
opatrenie na úrovni EÚ v tejto záležitost i, ii) harmonizácia spôsobov financovania 
systémov, iii) zavedenie zásady solidarit y medzi vnútroštátny mi systémami, v) 
vytvorenie celoeurópskeho systému.  
4.1.2. Možnosti politiky týkajúce sa skrátenia meškania pri vyplácaní: i) žiadne opatrenie 
na úrovni EÚ, ii) prepojenie lehoty na vyplácanie s udalos ťami, ktoré toto vyplácanie 
spôsobili a iii) zavedenie povinnosti pre systémy, aby predbežne vyplácali čiastočnú 
náhradu, ak omeškanie vyplácania pr esiahne stanovenú lehotu.  
4.1.3. Možnosti politiky týkajúce sa nedostato čnej informovanosti investorov o rozsahu 
pôsobnosti SSNI: i) žiadne opatrenie na úrovni  EÚ, ii) zmena a doplnenie SSNI tak, 
aby sa od spolo čností vyžadovalo jasné a jednoduché informovanie investorov o tom, 
čo je v rámci systémov kryté a čo kryté nie je (napr. investi čné riziko obvykle kryté 
nie je). 
4.1.4. Možnosti politiky týkajúce sa krytia spolo čností prevádzkujúcich multilaterálne 
obchodujúce zariadeni a (MTF) a spolo čností pôsobiacich nad rámec svojho 
povolenia: i) žiadne opatrenie na úrovni  EÚ, ii) objasnenie toho, že na spolo čnosti, 
ktoré nie sú oprávnené ma ť v držbe aktíva klientov, sa krytie pod ľa SSNI nevz ťahuje, 
iii) objasnenie toho, že ak spolo čnosti v skuto čnosti majú v držbe ak tíva klientov (bez 
ohľadu na obmedzenia svojich povolení alebo povahu svojich investi čných služieb), 
potom by klienti mali ma ť nárok na náhradu pod ľa SSNI, ak spolo čnosť nie je 
schopná plni ť si svoje záväzky. 
4.1.5. Možnosti politiky týkajúce sa vylú čenia nárokov, ak ide o zneužívanie trhu: i) žiadne 
opatrenie na úrovni EÚ, ii) zmena a doplnenie SSNI, aby boli výslovne vylú čené 
nároky na náhradu osôb, ktoré sa podie ľali na zneužívaní trhu, iii) ponechanie na 
členských štátoch, aby rozhodli, či zo systému náhrad majú by ť vylúčené transakcie, 
pri ktorých došlo k zneužívaniu trhu.  
4.2. Možnosti politiky v oblastiach, kde už SSNI neposta čuje v dôsledku zmien 
odvetvia finan čných služieb alebo regula čného prostredia 
4.2.1. Možnosti politiky týkajúce sa krytia nárokov, kde došlo k porušeniu povinností 
v súvislosti s výkonom činnosti: i) žiadne opatrenie na  úrovni EÚ, ii) rozšírenie 
náhrady na krytie nevyplatených nárokov  za porušenie pož iadaviek na výkon činnosti 
uplatnených vo či spoločnosti, ktorá nie je schopná plni ť si svoje záväzky, iii) 
rozšírenie náhrady na krytie nevyplatených  nárokov za obmedzený súbor porušení 
požiadaviek na výkon činnosti.  
4.2.2. Možnosti politiky týkajúce sa  krytia klientov iných ako malých: i) žiadne opatrenie 
na úrovni EÚ, ii) rozšírenie náhrady na nár oky týkajúce sa klientov iných ako 
malých, iii) rozšírenie náhrady na ur čitých klientov iných ako malých (napr. miestne 
orgány alebo ve ľké spoločnosti).  
4.2.3. Možnosti politiky týkajúce sa zosúladeni a klasifikácie klientov s definíciami pod ľa 
STFN: i) žiadne opatrenie na úrovni EÚ, ii) zavedenie novej klas ifikácie klientov v 
 
SK 7   SK rámci SSNI na základe čisto kvantitatívnych kritérií, iii) zosúladenie SSNI s STFN, 
pokiaľ ide o klasifikáciu klientov. 
4.3. Možnosti politiky na zmenšovanie medzier v regula čnom systéme 
4.3.1. Možnosti politiky týkajúce sa nekrytia zlyhania nezávislého správcu: i) žiadne 
opatrenie na úrovni EÚ, ii) stanovenie v STFN, aby boli spolo čnosti striktne 
zodpovedné vo či klientovi za zlyhani e správcu, ktorého vyme nujú, iii) rozšírenie 
náhrady aj na investorov, ktorých ná roky sa týkajú nevrátenia finan čných nástrojov 
spoločnosťou v dôsledku zlyhania nezávislého správcu.  
4.3.2. Možnosti politiky týkajúce sa strát aktív fondu PKIPCP v prípade konkurzu 
depozitára PKIPCP (alebo konkurz podsprávcu ): i) žiadne opatrenie na úrovni EÚ, 
ii) rozšírenie náhrady v rámci SSNI na fond y PKIPCP za aktíva, ktorých stratu 
zapríčinil depozitár (alebo podsprávca), iii) zm ena a doplnenie smernice o PKIPCP, 
s cieľom posilni ť zabezpečenia, ktoré sa uplat ňujú na depozitárov a podsprávcov, iv) 
rozšírenie náhrad na držite ľov podielov PKIPCP, ktorých investície stratili pôvodnú 
hodnotu v dôsledku straty aktív depozitárom PKIPCP alebo podsprávcom. 
4.3.3. Možnosti politiky týkajúce sa nekrytia fondov pe ňažného trhu: i) žiadne opatrenie na 
úrovni EÚ, ii) zavedenie nových požiadaviek do smernice o PKIPCP s cie ľom 
definovať „fondy pe ňažného trhu“ a sprísni ť požiadavky kladené na tieto fondy, iii) 
rozšírenie náhrady pod ľa SSNI na stratu hodnoty podielov „fondov pe ňažného trhu 
spĺňajúcich definíciu STFN“.  
4.4. Možnosti politiky na udržanie ur čitého súladu medzi SSNI a SSOV.  
4.4.1. Možnosti politiky týkajúce sa mi nimálnej úrovne kompenzácie pod ľa smernice: i) 
žiadne opatrenie na úrovni EÚ, ii) zmena a doplnenie SSNI a kopírovanie krytia 
prijatého pod ľa SSOV, iii) zmena a doplnenie SSNI tak, aby sa zvýšila minimálna 
úroveň náhrady na 50 000 EUR, ale umožnenie jednotlivým členským štátom, aby 
stanovili vyšší limit, iv) zmena a doplnenie SSNI tak, aby sa zvýšila úrove ň náhrady 
na 50 000 EUR a aby sa od všetkých členských štátov vyžadovalo uplat ňovanie tejto 
pevne stanovenej úrovne náhrady (max imálna harmonizácia úrovne krytia 
s doložkou o ochrane predchádzajúceho stavu pre členské štáty s vyšším limitom).  
4.4.2. Možnosti politiky týka júce sa zásady spoluú časti: i) žiadne opatrenie na úrovni EÚ, 
ii) úprava zásady spoluú časti, iii) odstránenie možnosti spoluú časti.  
5. P OSÚDENIE A  POROVNANIE MOŽNOSTÍ  
Rozličné možnosti politiky sú testované z h ľadiska plnenia kritérií ochrany 
investorov a ich dôvery, r ovnakých podmienok a nákladovej efektívnosti. V zmysle 
záverov dosiahnutých v posúdení vplyvu Eu rópska komisia považuje za vhodné 
predložiť návrh, ktorým sa mení a dop ĺňa smernica o systémoch náhrad pre 
investorov s cie ľom vyrieši ť tieto záležitosti:  
- Upravi ť smernicu tak, aby stanovovala podrobnejšiu harmonizáciu 
financovania a mechanizmus poži čiavania si medzi vnútroštátnymi systémami 
náhrad.  
 
SK 8   SK - Článok 9 by sa mal zmeni ť a doplni ť tak, aby sa v ňom ustanovovalo 
predbežné vyplatenie čiastočnej náhrady investorom v rámci ur čitej stanovenej 
lehoty, ak sa v rámci tohto obdobia nevykoná závere čná platba. 
- Článok 10 by sa mal zmeni ť a doplni ť tak, aby sa v ňom od spolo čností 
vyžadovalo poskytovanie jasných informácií o tom, čo je kryté v rámci 
systému a čo kryté nie je (napr. že investi čné riziko kryté nie je). 
- Článok 4 ods. 2 a príloha I by sa mali zmeni ť a doplniť tak, aby sa definícia 
malých investorov zosúladila v SSNI s definíciou v STFN. 
- Malo by sa zahrnú ť nové ustanovenie vysvet ľujúce, že smernica sa vz ťahuje na 
spoločnosti, ak skuto čne majú v držbe finan čné prostriedky klientov bez 
ohľadu na druh investi čných služieb, ktoré poskytujú, alebo bez oh ľadu na to, 
či tak robia v rozpore s požiadavkami v ich povolení.  
- Článok 3 by sa mal zmeni ť a doplniť tak, aby boli vylú čené nároky na náhrady 
pre osoby, ktoré sa podie ľali na zneužívaní trhu.  
- Článok 4 ods. 1 by sa mal zmeni ť a doplniť tak, aby sa úrove ň náhrady zvýšila 
na 50 000 EUR. 
- Článok 4 ods. 4 by sa mal zmeni ť a doplniť tak, aby sa odstránila zásada 
spoluúčasti. 
- Jednotlivé články by sa mali zmeni ť a doplniť tak, aby sa nimi ustanovovalo, 
že náhrada by sa mala vyplati ť, ak malý investor ut rpí stratu v dôsledku 
zlyhania nezávislého správcu vymenovaného spolo čnosťou na držbu 
finančných nástrojov klienta. 
- Jednotlivé články by sa mali zmeni ť a doplniť tak, aby sa nimi ustanovovalo, 
že náhrada by sa mala vyplati ť držiteľovi podielov systému PKIPCP, ak malý 
držiteľ podielov utrpí stratu v dôsledku zlyhania depozitára alebo podsprávcu 
systému. 
Komisia okrem toho v sú časnosti analyzuje možnos ť: 
- zmeny a doplnenia smernice o PKIPCP s cie ľom posilni ť zabezpečenia, ktoré 
sa uplatňujú na depozitárov a podsprávcov, 
- prijatia opatrenia na posilnen ie požiadaviek, ktoré sa uplat ňujú na fondy 
peňažného trhu. 
6. V PLYVY UPREDNOST ŇOVANÝCH MOŽNOSTÍ  
Vplyv zmien pozostávajúcich z uprednost ňovaných možností politiky vo vz ťahu k 
hlavným zú častneným stranám je tento:  
a) Harmonizácia spôsobov, ako by mali by ť systémy financované.  Ochrana 
a dôvera investorov sa posilní, pretože tieto zásady a pravidlá  znížia riziko, že 
 
SK 9   SK by systém nemal dostatok finan čných prostriedkov na plnenie svojich 
povinností. To povedie aj k vä čšej harmonizácii úrovne ochrany investorov 
medzi členskými štátmi. Od investi čných spolo čností sa bude vyžadova ť, aby 
poskytovali vä čšie príspevky ex ante, čo by zvýšilo náklady na financovanie. 
Väčšia harmonizácia pravidiel financovani a však zlepší riadne fungovanie 
jednotného trhu zmenšením rozdielov, kt oré majú vplyv na zaobchádzanie 
s investičnými spolo čnosťami, medzi členskými štátmi.  
b) Zavedenie zásady solidarity v rámci európskeho systému vnútroštátnych 
systémov. Ochrana investorov a dôvera investor ov sa posilnia prostredníctvom 
možnosti vzájomného vypoži čiavania medzi vnútroštátnymi systémami. 
c) Požadovanie predbežného vyplatenia čiastočnej náhrady, ak meškanie 
vyplatenia náhrady presiahne stanovenú lehotu.  Investori si budú istí, že 
získajú časť sumy náhrady po ur čitom stanovenom čase. 
d) Požadovanie, aby spolo čnosti poskytovali investorom informácie o tom, čo je v 
rámci systémov pod ľa SSNI kryté a čo kryté nie je. Zvýši sa tým informovanos ť 
investorov o úrovni a rozsahu krytia. 
e) Vyplácanie náhrady aj investorom pod ľa SSNI, ktorých nároky sa týkajú 
nevrátenia finan čných nástrojov spolo čnosťou v dôsledku zlyhania nezávislého 
správcu. Zvýši sa tým ochrana investorov a bude potrebná vyššia miera 
financovania.  
f) Rozšírenie náhrady na držite ľov podielov PKIPCP, ktorých investície stratili 
pôvodnú hodnotu v dôsledku straty ak tív depozitárom PKIPCP alebo 
podsprávcom. Zvýši sa tým ochrana investorov a ich dôvera. Od PKIPCP sa 
budú požadova ť nové príspevky. 
g) Objasnenie toho, že v prípade, ak spolo čnosti majú v skuto čnosti v držbe aktíva 
klientov, klie nti by mali ma ť nárok na náhradu, ak spolo čnosť nie je schopná 
plniť si svoje záväzky. Zvýši sa tým ochrana investorov a ich dôvera. 
h) Vylúčenie krytia nárokov v prípade, ak ide o zneužívanie trhu. Zvýši sa tým 
dôvera investorov a integrita trhu.  
i) Zvýšenie úrovne náhrady na pevnú sumu 50 000 EUR . Zlepší sa harmonizácia 
úrovne ochrany investorov medzi členskými štátmi. Zvýšia sa príspevky 
požadované od investi čných spolo čností. Vyšší limit náhrad za investície 
obmedzí narušenie hospodárskej sú ťaže medzi investovaním do vkladov 
a investičnými produktmi. 
j) Odstránenie možnosti spoluú časti. S investormi sa bude zaobchádza ť rovnako 
vo všetkých členských štátoch. Mierne sa zvýšia príspevky požadované od 
investičných spolo čností. 
 
SK 10   SK 7. M ONITOROVANIE A HODNOTENIE  
Komisia je strážky ňa zmluvy a preto bude monitorova ť, ako členské štáty 
implementovali zmeny SSNI. Útvary  Komisie v prípade potreby ponúknu členským 
štátom pomoc s implementáciou le gislatívnych zmien v podobe seminárov 
o transpozícii pre všetky členské štáty alebo v rámc i dvojstranných stretnutí na 
žiadosť ktoréhoko ľvek z nich. V prípade, ak si ktorýko ľvek členský štát nesplní 
svoje povinnosti t ýkajúce sa implementácie a uplat ňovania práva Spolo čenstva, 
Komisia v prípade potreby uplatní postup uvedený v článku 258 ZFEÚ.  
Keďže nie je možné predvída ť počet zlyhaní investi čných spolo čností vedúcich k ich 
neschopnosti vráti ť cenné papiere a peniaze, ktor é majú v držbe v mene malých 
investorov, nemožno pravidelne monitorova ť fungovanie SSNI na základe toho, ako 
zvládajú zlyhania investi čných spolo čností. Aj napriek tomu by sa hodnotenie 
následkov uplat ňovania legislatívnych opatrení malo uskuto čniť tri roky po lehote na 
transpozíciu legislat ívneho opatrenia. Toto preskúmanie by mohli vykona ť spoločne 
Európska komisia a Európsky orgán pre cenné  papiere a trhy. To to preskúmanie by 
malo zahŕňať analýzu: i) prípadných s ťažnosti prijatých Európskou komisiou, ii) ako 
boli vyriešené konkrétne prípady a iii) ako vnútroštátne systémy náhrad pre 
investorov sp ĺňajú nové požiadavky, pokia ľ ide o financovanie a poskytovanie 
informácií. Preskúmanie by sa malo predloži ť Rade a Európskemu parlamentu.