Osobitná správa Dohľad EÚ nad ratingovými 
agentúrami – dobre 
ustanovený, ale zatiaľ nie 
je plne účinnýSK 2015  Č. 22
EURÓPSKY
DVOR
AUDÍTOROV

EURÓPSKY DVOR AUDÍTOROV  
12, rue Alcide De Gasperi  
1615 Luxembourg  
LUXEMBOURG
Tel. +352 4398-1
E-mail: eca-info@eca.europa.eu  
Internet: http://eca.europa.eu
Twitter: @EUAuditorsECA  
YouTube: EUAuditorsECA
Viac doplňujúcich informácií o Európskej únii je k dispozícii na internete.  
Sú dostupné cez server Európa (http://europa.eu).
Luxemburg: Úrad pre vydávanie publikácií Európskej únie, 2015
Print ISBN 978-92-872-3595-4 ISSN 1831-0931 doi:10.2865/548534 QJ-AB-15-022-SK-C
PDF ISBN 978-92-872-3592-3 ISSN 1977-5776 doi:10.2865/319938 QJ-AB-15-022-SK-N
EPUB ISBN 978-92-872-3603-6 ISSN 1977-5776 doi:10.2865/973395 QJ-AB-15-022-SK-E
© Európska únia, 2015
Rozmnožovanie je povolené len so súhlasom autora.
Printed in Luxembourg
Dohľad EÚ nad ratingovými  
agentúrami – dobre 
ustanovený, ale zatiaľ nie 
je plne účinný 
(podľa článku 287 ods. 4 druhého pododseku ZFEÚ)Osobitná správaSK 2015  Č. 22
02
 Audítorský tím
V osobitných správach EDA sa predkladajú výsledky jeho auditov výkonnosti a auditov zhody, ktoré sa týkajú konkrét ­
nych rozpočtových oblastí alebo tematických oblastí riadenia. EDA vyberá a navrhuje tieto audítorské úlohy tak, aby mali 
maximálny dosah, pričom sa zohľadňujú riziká pre výkonnosť či zhodu, výška súvisiacich príjmov alebo výdavkov, budúci 
vývoj a politický a verejný záujem.
Tento audit výkonnosti vykonala audítorská komora IV, ktorej predsedá člen EDA Milan Martin Cvikl a ktorá sa špecializuje 
na kontrolu v oblasti príjmov, výskumu a vnútorných politík, správy finančných a ekonomických záležitostí a inštitúcií 
a orgánov Európskej únie. Audit viedol člen EDA Baudilio Tomé Muguruza a pomáhal mu vedúci jeho kabinetu Daniel 
Costa de Magalhães a Ignacio García de Parada, atašé; Zacharias Kolias, riaditeľ; Daniela Hristova, vedúca tímu, Irene Mad ­
sen vedúca tímu; Christian Detry, Adrian Savin, Matthias Blaas, audítori.
Zľava doprava:  D. Costa de Magalhães, C. Detry, I. Madsen, M. Blaas, B. Tomé Muguruza, Z. Kolias,  
D. Hristova, A. Savin.
03
 Obsah
Bod
 Skratky
I – XI Zhrnutie
1 – 14 Úvod
2 – 8 Regulačné reformy
9 – 13 Hlavné znaky nariadenia o CRA
14 Úloha orgánu ESMA
15 – 19 Audítorský prístup
20 – 40 Časť  I – Registrácia a činnosti v rámci obvodu
20 – 21 Úvod
22 – 34 Orgán ESMA skrátil registračný proces, ale hodnotenie niektorých kritérií zostáva problematické
22 – 24 Orgán ESMA má pre CRA dobre zavedené registračné postupy
25 – 29 Orgán ESMA skrátil registračný proces, ale v dôsledku regulačných požiadaviek zostáva naďalej ťažkopádny
30 Miera podrobností uvádzaných CRA k metodikám sa rôznila
31 – 34 Orgán ESMA nemal štruktúrovaný prístup k monitorovaniu činností v rámci obvodu
35 – 40 Súčasný prístup Eurosystému nezaručuje, že všetky registráce CRA v orgáne ESMA majú rovnaké 
podmienky
41 – 55 Časť  II – Plánovanie a riadenie rizík
41 – 55 Proces plánovania zameraný na riziko neposkytuje úplnú istotu, že orgán ESMA maximálne 
využíva svoje zdroje
42 – 50 Komplexná identifikácia rizík, ktorá je však ťažko sledovateľná
51 – 54 Vysokorizikové oblasti neboli vždy dostatočne pokryté
55 Zdroje orgánu ESMA sťažujú plnenie všetkých náročných regulačných požiadaviek
04 Obsah
56 – 89 Časť  III – Dohľad
56 – 59 Priebežný dohľad a prešetrenia orgánu ESMA
60 – 75 Proces dohľadu je navrhnutý a vykonáva sa, potrebuje však čas, aby dozrel
61 – 62 Orgán ESMA položil dobré základy účinného dohľadu nad CRA
63 – 68 Vnútorné pokyny a nástroje monitorovania sa môžu ďalej vyvíjať s cieľom zabezpečiť priebežný dohľad
69 – 72 Orgán ESMA spravuje obrovské množstvo informácií z oblasti dohľadu, nemá však špeciálny nástroj IT na 
registráciu a spracovanie týchto údajov
73 – 75 Získať opis vykonaných kontrol v oblasti dohľadu je zložité
76 – 89 Skutočný pokrok, avšak stále nedostatočné pokrytie v analyzovaných tematických oblastiach
78 – 86 Metodiky podliehali dohľadu, ale neboli pokryté všetky oblasti, a požiadavky neboli vždy jasné
87 – 89 Orgán ESMA zatiaľ neskúmal určité druhy konfliktu záujmov
90 – 108  Časť  IV – Zverejňovanie informácií
90 – 108  Dohľad orgánu ESMA nad zverejňovaním všeobecných informácií CRA
92 – 94 Orgán ESMA pravidelne kontroloval jednotlivé zverejňovanie všeobecných informácií CRA, ale podrobné 
hodnotenie zverejnených všeobecných informácií CRA vykonal po prvýkrát až koncom roka 2014
95 – 99 Transparentnosti trhu bránili obmedzenia a rôzne postupy CRA pri zverejňovaní informácií
100 – 104  Centrálny register nezverejňuje dostatočné informácie o výkonnosti ratingov ratingových agentúr
105 – 108  Orgán ESMA na svojich webových stránkach nezverejňuje dostatočné informácie pre užívateľov ratingov
109 – 120  Závery a odporúčania
110 – 111 Registrácia
112 Riadenie a plánovanie rizík
113 – 114  Priebežný dohľad a prešetrenia
115 Metodiky
116 Konflikty záujmov
117 – 118  Zverejňovanie všeobecných informácií
119 Zverejňovanie v registri CEREP
120 Zverejňovanie na webových stránkach orgánu ESMA
05 Obsah
 Príloha I — Riadiaca štruktúra orgánu ESMA
 Príloha II — Audítorský prístup
 Príloha III  — Hlavné zistenia a odporúčania z prešetrenia vykonaného orgánom ESMA
 Príloha IV —  Porovnanie webových stránok orgánov dohľadu v EÚ a Spojených štátoch 
amerických
 Odpovede orgánu ESMA, ECB a Komisie
06
 Skratky
ABS : cenný papier zabezpečený aktívami
CEREP : centrálny register
CESR : Výbor európskych regulačných orgánov pre cenné papiere
CRA : ratingová agentúra
ECAF : Rámec Eurosystému pre hodnotenie kreditného rizika
ECAI : Externá ratingová agentúra  (External credit assessment institution )
ECB : Európska centrálna banka
ESMA : Európsky orgán pre cenné papiere a trhy
IOSCO : Medzinárodná organizácia komisií pre cenné papiere
NCA : príslušný vnútroštátny orgán
RMBS : cenný papier zabezpečený hypotékami na obytné nehnuteľnosti (Residential Mortgage-Backed Securities )
SEC : Komisia pre cenné papiere a burzu (Spojené štáty americké)
Socrat : Nástroj dohľadu nad ratingovými agentúrami
07
 Zhrnutie
I
Celosvetová finančná kríza v roku 2008 upriamila 
pozornosť na úlohu ratingových agentúr (CRA) a úči ­
nok ich ratingového hodnotenia na finančné trhy. 
Činnosti CRA, ktoré v tom čase v Európe takmer neboli 
regulované, sa dostali do legislatívnej agendy EÚ.
II
Dňa 1. januára 2011 bol zriadený Európsky orgán 
pre cenné papiere a trhy (ESMA). Jednou z jeho hlav ­
ných úloh je regulovať ratingové agentúry zaregistro ­
vané v EÚ. Orgán ESMA na tento účel získal výlučné 
právomoci registrovať ratingové agentúry, monito ­
rovať ich výkonnosť a prijímať rozhodnutia v oblasti 
dohľadu. V súčasnosti orgán ESMA uskutočňuje dohľad 
nad 23 ratingovými agentúrami zaregistrovanými v EÚ.
III
Podarilo sa orgánu ESMA presadiť v úlohe strážcu 
ratingovej agentúry (CRA) v EÚ? Dospeli sme k celko ­
vému záveru, že orgán ESMA v krátkom čase položil 
dobré základy vykonávania dohľadu nad CRA v EÚ. 
Stále však existuje určitý priestor na zlepšenie.
IV
Orgán ESMA prevzal registráciu ratingových agentúr 
od príslušných vnútroštátnych orgánov a podarilo sa 
mu skrátiť priemernú dĺžku registračného procesu. 
Tento proces je v dôsledku súčasného regulačného 
rámca naďalej zložitý. Napriek tomu, že ratingové 
metodiky by mali byť prísne, systematické a kontinu ­
álne a mali by podliehať overovaniu, kontrola doku ­
mentov orgánu ESMA týkajúcich sa registračného 
procesu sa sústredila najmä na ich prísnosť. Okrem 
toho vzhľadom na to, že v nariadení o CRA sú nejasne 
definované metodické kritériá, orgán ESMA konfron ­
tujú s ďalšími problémami pri výklade týchto kritérií 
a pri práci na spoločnom porozumení s CRA.V
Súčasné pravidlá Eurosystému nezaručujú, že všetky 
CRA registrované v orgáne ESMA majú rovnaké 
podmienky. Eurosystém akceptuje len tie ratingy, 
ktoré vydali štyri CRA registrované v orgáne ESMA 
ako externá ratingová agentúra  v rámci Eurosystému 
pre hodnotenie kreditného rizika, čo vytvára štruktúru 
dvojúrovňového trhu a malé ratingové agentúry stavia 
do nepriaznivej situácie.
VI
Orgán ESMA má dobre zavedený postup identifikácie 
rizík. Pre nedostatočnú dokumentačnú stopu nebolo 
jednoduché pochopiť, prečo boli v prípade niektorých 
rizík zmenené priority. Rovnako chýba dokumentácia 
o motivácii, prečo orgán ESMA obmedzil prešetrenie 
istých vysokorizikových oblastí.
VII
Hoci orgán ESMA položil dobré základy pre svoj prí ­
stup dohľadu, jeho pravidlá a usmernenia nie sú úplné. 
Keďže nástroje na dokumentáciu a vnútorné moni ­
torovanie nie sú priveľmi prepracované, nebolo vždy 
možné sledovať priebežný dohľad alebo následnú 
analýzu a z nej odvodené závery. Takisto dokumen ­
tácia niektorých priebežných krokov prešetrovania 
nebola úplná.
VIII
Kontrolovali sme dohľad orgánu ESMA v dvoch oblas ­
tiach: posúdenie metodík a možné konflikty záujmov. 
Orgán ESMA počas svojho dohľadu a preskúmania 
posúdil viaceré súvisiace hľadiská založené na regulač ­
ných kritériách. Rozsah činností dohľadu orgánu ESMA 
však ešte nie je komplexný a existujú oblasti, ktoré by 
sa mohli v budúcnosti podrobnejšie preskúmať.
Zhrnutie 08
IX
Zverejňovanie informácií je obzvlášť dôležité, pre ­
tože umožňuje potenciálnym investorom, aby urobili 
vlastnú analýzu pred tým, ako sa rozhodnú spoliehať 
na úverové ratingy. Orgán ESMA kontroloval zverej ­
ňovanie všeobecných informácií ako súčasť prebieha ­
júceho dohľadu. Podrobné posúdenie CRA sa začalo 
koncom roka 2014.
X
Online centrálny register (CEREP) orgánu ESMA nemá 
v iných právnych jurisdikciách obdobu. Prostredníc ­
tvom tejto databázy orgán ESMA poskytuje harmoni ­
zované a ľahko prístupné informácie o všetkých regis ­
trovaných a certifikovaných ratingových výkonoch 
CRA. Obavy však vyvoláva primeranosť zverejneného 
štatistického súhrnu a kontroly, ktoré vykonal orgán 
ESMA a ktoré sa týkali údajov nahlasovaných do regis ­
tra CEREP.
Naše odporúčania
XI
Orgán ESMA by mal:
a) náležite  dokumentovať svoje hodnotenie všet ­
kých regulačných požiadaviek týkajúcich sa ratin ­
gových metodík počas registračného procesu;
b) podporiť  vysledovateľnosť procesu identifikácie 
rizík, viesť  evidenciu vykonaných zmien úrovní 
rizík a  dokumentovať  stanovenie priorít spolu 
s odôvodnením. Orgán ESMA by mal tiež následne 
kontrolovať  všetky vysokorizikové oblasti, čo by 
vyžadovalo hlbší dohľad;
c) sústavne  aktualizovať svoj manuál a príručku 
na výkon dohľadu  s cieľom zahrnúť získané po ­
znatky a skúsenosti.
 Orgán ESMA by mal zaviesť  vnútorné pokyny 
na účinné zdokumentovanie prešetrení, aby sa 
preukázalo  a zabezpečilo , že všetky závery vy ­
chádzajú z primeranej analýzy dôkazov.
 Zavedenie špeciálneho IT nástroja pre dohľad by 
zlepšilo výmenu poznatkov, vyjasnilo zodpoved ­
nosť za úlohy, uľahčilo by preskúmanie vykonanej 
práce a zlepšilo by komunikáciu v rámci tímov 
dohľadu;d) preskúmať  všetky dôležité hľadiská návrhu a vy ­
konávania metodík CRA, ktoré ešte neboli do pre ­
šetrenia zahrnuté;
e) preskúmať  štruktúrovaným spôsobom systémy 
zavedené ratingovými agentúrami s cieľom riešiť 
konflikty záujmov, a najmä konflikty týkajúce sa 
obchodných a finančných operácií ratingových 
analytikov. Okrem toho by orgán ESMA mal pre -
skúmať  správnosť informácií, ktoré získali CRA 
vo veci konfliktov záujmov;
f) zvážiť vytvorenie  ďalších usmernení pre požia ­
davky na zverejňovanie s cieľom zlepšiť  celkové 
postupy zverejňovania informácií CRA;
g) monitorovať  a zlepšovať obsah informácií zve ­
rejnených v centrálnom registri na základe osved ­
čených postupov ratingových agentúr na účely 
zverejnenia informácií o ratingových výkonoch;
h) zverejniť  všetky platné právne predpisy a prísluš ­
né dokumenty a  zvýšiť užívateľskú prístupnosť 
webových stránok.
09
 Úvod
01 
Ratingové agentúry (CRA) vydávajú 
stanoviská, ktoré pomáhajú zmierňo ­
vať asymetriu informácií medzi dlžník ­
mi, veriteľmi a ostatnými účastníkmi 
trhu. Úverové ratingy sú dôležitým 
nástrojom na kapitálovom trhu a trhu 
s dlhopismi, pretože obsahujú infor ­
mácie pre investorov a účastníkov trhu 
a v niektorých prípadoch dokonca na ­
hrádzajú hĺbkovú analýzu investorov.
Regulačné reformy
02 
Napriek tomu, že regulačné orgány 
sa v mnohých prípadoch spoliehali 
na úverové ratingy, dlhé roky neboli 
CRA v podstate vôbec regulované. 
Hlavný prístup pozostával zo sebare ­
gulácie na základe všeobecne uzná ­
vaných postupov, ktoré vypracovala 
Medzinárodná organizácia komisií 
pre cenné papiere (IOSCO), ktorá bola 
uznaná za globálny štandardizačný 
orgán v sektore cenných papierov.
03 
V roku 2006 Komisia vo svojom 
oznámení o ratingových agentúrach 
dospela k záveru, že na riešenie hlav ­
ných problematických otázok súvisia ­
cich s CRA postačuje mierna regulácia 
v kombinácii so sebareguláciou CRA 
na základe štandardov IOSCO1. CRA 
boli regulované len v niekoľkých 
oblastiach, ako bolo obchodovanie 
s využitím dôverných informácií a ma ­
nipulácia s trhom, činnosť úverových inštitúcií alebo kapitálová primeranosť 
úverových inštitúcií. Výbor európ ­
skych regulačných orgánov pre cenné 
papiere (CESR)2 mal za úlohu monito ­
rovať dodržiavanie štandardov IOSCO 
ratingovými agentúrami, kým Komisia 
mala priebežne monitorovať vývoj 
v tejto oblasti. Finančná kríza v roku 
2008 však dala podnet na rozsiahlu 
diskusiu o činnosti CRA, ktorá viedla 
k tomu, že Komisia v novembri 2008 
podala návrh na reguláciu ratingových 
agentúr.
04 
Nariadenie o CRA bolo prijaté v sep ­
tembri 20093 a vyžadovalo, aby ratin ­
gové agentúry:
– boli zaregistrované pri vnútroštát ­
nom orgáne dohľadu, ak vykoná ­
vajú činnosť v EÚ,
– zverejňovali informácie o metodi ­
kách, modeloch a kľúčových pred ­
pokladoch, na ktorých zakladajú 
svoje ratingy,
– podliehali dohľadu vnútroštátnych 
regulačných orgánov pre cenné 
papiere na základe modelu hosti ­
teľského a domovského dohľadu4.
05 
De Larosièrova správa5 povzbudila 
EÚ, aby posilnila reguláciu a dohľad 
nad CRA. V správe sa odporúčalo 
presunúť registráciu a dohľad nad CRA 
z príslušných vnútroštátnych orgánov 
na centralizovaný európsky orgán.1 Oznámenie Komisie 
o ratingových agentúrach 
(Ú. v. EÚ C 59, 11.3.2006, s. 2).
2 Predchodca orgánu ESMA 
zriadený v roku 2001.
3 Nariadenie Európskeho 
parlamentu a Rady (ES) 
č. 1060/2009 
zo 16. septembra 2009 
o ratingových agentúrach, 
ďalej len „nariadenie 
o ratingových agentúrach“ 
(Ú. v. EÚ L 302, 17.11.2009, s. 1).
4 Model tvorí rada orgánov 
dohľadu vrátane všetkých 
vnútroštátnych orgánov 
dohľadu z krajín, v ktorých 
pôsobí CRA. Tento model bol 
použitý aj pri dohľade 
nad bankami v EÚ.
5 V novembri 2008 Komisia 
poverila skupinu na vysokej 
úrovni vedenú Jacquesom de 
Larosière, aby navrhla 
odporúčania, akým spôsobom 
posilniť európske mechanizmy 
dohľadu na účely lepšej 
ochrany občanov a obnovenia 
dôvery vo finančný systém. Vo 
februári 2009 de Larosièrova 
skupina zverejnila svoju 
záverečnú správu.
10 Úvod
06 
Orgán ESMA bol založený 1. janu ­
ára 20116 a je súčasťou Európskeho 
systému finančného dohľadu (ESFS). 
ESFS tvorí Európsky orgán pre bankov ­
níctvo (EBA)7 a Európsky orgán pre po ­
isťovníctvo a dôchodkové poistenie 
zamestnancov (EIOPA), ktorý spolu 
s národnými dozornými orgánmi (NSA), 
Európskym výborom pre systémové 
riziká (ESRB) a Spoločným výborom 
európskych orgánov dohľadu vytvára ­
jú súčasný systém európskeho dohľa ­
du. Hlavným cieľom orgánu ESMA je 
predovšetkým chrániť verejný záujem 
zabezpečením integrity, transparent ­
nosti, efektívnosti a riadneho fungova ­
nia trhov s cennými papiermi.
07 
Európskemu orgánu pre cenné papiere 
a trhy boli v júli 2011 zverené výlučné 
právomoci dohľadu nad ratingovými 
agentúrami zaregistrovanými v EÚ8.
08 
Naposledy (v máji 2013) bolo schválené 
tretie kolo právnych predpisov s cie ­
ľom znížiť nadmerné spoliehanie sa 
investorov na úverové ratingy a zlepšiť 
rating štátneho dlhu členských štátov 
EÚ9.Hlavné znaky nariadenia 
o CRA
09 
Hlavným cieľom nariadenia o CRA je 
chrániť investorov a zabezpečiť stabili ­
tu finančných trhov v EÚ. Toto nariade ­
nie sa vzťahuje na všetky CRA zaregis ­
trované v EÚ, ktoré vydávajú úverové 
ratingy zverejňované alebo distribu­
ované na základe predplatného10.
10 
Toto nariadenie poskytuje významnú 
mieru podrobných informácií o tom, 
ako by CRA mali zvládať konflikty 
záujmov.
11 
Týmto nariadením sa riadia prípravné 
procesy a metodiky na vytvorenie 
úverových ratingov. Ratingové agentú ­
ry musia používať ratingové metodiky, 
ktoré sú „prísne, systematické a konti ­
nuálne a podliehajú overovaniu na zá ­
klade historických skúseností vrátane 
spätného testovania“11. Nariadenie 
o CRA nezasahuje do obsahu úvero ­
vých ratingov12.
12 
Cieľom nariadenia o CRA je zvýšiť 
transparentnosť tým, že od CRA sa 
vyžaduje zverejňovanie ich ratingo ­
vých metodík a použitých základných 
predpokladov. Táto transparentnosť 
má trhovým účastníkom umožniť 
presnejšie hodnotenie toho, či ratingy 
riadne odzrkadľujú riziká.6 Nariadenie Európskeho 
parlamentu a Rady (EÚ) 
č. 1095/2010 
z 24. novembra 2010, ktorým 
sa zriaďuje Európsky orgán 
dohľadu (Európsky orgán 
pre cenné papiere a trhy) 
a ktorým sa mení a dopĺňa 
rozhodnutie č. 716/2009/ES 
a zrušuje rozhodnutie Komisie 
2009/77/ES (Ú. v. EÚ L 331, 
15.12.2010, s. 84).
7 Európsky dvor audítorov 
uverejnil v júli 2014 osobitnú 
správu č. 5/2014 Európsky 
bankový dohľad nadobúda 
formu – Európsky orgán 
pre bankovníctvo (EBA) a jeho 
meniaci sa kontext  
(http://eca.europa.eu ), ktorá je 
prvou osobitnou správou EDA 
týkajúcou sa reforiem rámca 
pre reguláciu a dohľad 
vo finančnom sektore EÚ.
8 Táto zmena nariadenia o CRA 
sa označuje ako CRA II.
9 Táto zmena nariadenia o CRA 
sa označuje ako CRA III.
10 Článok 2 ods. 1 nariadenia 
o CRA.
11 Článok 8 ods. 3 nariadenia 
o CRA.
12 V nariadení sa stanovuje, že 
„pri vykonávaní svojich 
povinností podľa tohto 
nariadenia ESMA, Komisia 
ani verejné orgány členského 
štátu nezasahujú do obsahu 
úverových ratingov 
ani do metodík“.
11 Úvod
13 
Nariadenie o CRA zároveň orgánu 
ESMA prideľuje nové právomoci 
a zodpovednosti.
– CRA sú povinné zaregistrovať sa 
v orgáne ESMA, ak vydávajú ratin ­
gy finančných produktov EÚ,
– CRA podliehajú priebežnému do ­
hľadu orgánu ESMA,
– CRA podliehajú sankciám zo strany 
orgánu ESMA, ak nedodržiavajú 
ustanovenia nariadenia.Úloha orgánu ESMA
14 
V tabuľke 1  sa nachádza prehľad 
hlavných aktivít orgánu ESMA v súvis ­
losti s registráciou CRA a dohľadom 
nad nimi.Tabuľka 1Prehľad úloh orgánu ESMA
Registrácia a  činnosti v  rámci 
obvodu1Rámec dohľaduZverejňovanie informáciíHodnotenie a  plánovanie rizík Dohľad
• Všetky CRA zriadené v EÚ musia 
požiadať o registráciu v orgáne 
ESMA.
• Orgán ESMA by mal certifikovať 
CRA zriadené v nečlenských kraji ­
nách EÚ, ktorých úverové ratingy 
sa používajú v EÚ.
• Registrácia je dvojfázový proces:  
i) úplnosť a  
ii) súlad.
• Orgán ESMA by mal vypracovať 
návrh regulačných technických 
predpisov týkajúcich sa registrač ­
ného procesu.
• Orgán ESMA by mal overovať, 
že v EÚ nie sú žiadne nezaregistro ­
vané/necertifikované CRA, ktoré by 
vydávali úverové ratingy.• Orgán ESMA získava informácie 
o trhu a vykonáva prieskum 
trhu, aby mohol určiť trendy 
a riziká v odvetví ratingových 
agentúr.
• Orgán ESMA vykonáva posúde ­
nie rizika na základe získavania 
informácií o trhu a znalosti 
trhu získaných pri vykonávaní 
dohľadu nad CRA.
• Vypracovanie hodnotiacej 
tabuľky rizík pre každú CRA 
a celkového prehľadu rizík.
• Vypracovanie pracovného 
programu• Orgán ESMA je zodpovedný 
za priebežný dohľad nad CRA.
• Orgán ESMA monitoruje pravi ­
delné predkladanie správ CRA.
• Monitorovanie oznámení CRA 
o zmenách pôvodných podmie ­
nok registrácie.
• Orgán ESMA môže viesť indivi ­
duálne, tematické alebo ad hoc  
prešetrenie v prípade zistenia 
rizika nesúladu.
• Následná kontrola predchádza ­
júcich vyšetrovaní a tematických 
revízii.• Orgán ESMA musí zabezpečiť, 
aby CRA zverejnili informácie 
o svojich ratingových metodi ­
kách a súvisiacich kľúčových 
predpokladoch.
• Orgán ESMA riadi CEREP (verejná 
databáza výsledkov v oblasti 
úverových ratingov).
• ESMA riadi SOCRAT (vnútornú 
databázu), v ktorej CRA mesačne 
predkladajú správu o všetkých 
ratingových činnostiach.
1  Za činnosti v rámci obvodu orgán ESMA považuje identifikáciu subjektov, ktoré pôsobia ako ratingové agentúry v EÚ bez toho, aby boli 
zaregistrované.
Zdroj : EDA na základe ustanovení nariadenia o CRA a informácií, ktoré poskytol orgán ESMA.
12
 Audítorský prístup
15 
Pri audite sme skúmali, či je registračný 
proces ESMA a dohľad nad CRA účinný. 
Analyzovali sme najmä to, či:
– sa registrácie všetkých CRA, ktoré 
prichádzajú do úvahy, vykonali 
správne a účinne,
– orgán ESMA vypracoval a vykonal 
riadne plánovanie a hodnotenie 
rizika svojich činností dohľadu,
– pri vykonávaní rámca dohľadu 
boli zachytené problémy, ktoré sa 
odhalili v činnosti CRA13, vrátane 
problémov spojených s nezávis ­
losťou výborov a s predchádzaním 
konfliktu záujmov,
– orgán ESMA a CRA zverejňujú in ­
formácie, ktoré sú pre ich zaintere ­
sované strany dostatočné a priná ­
šajú pridanú hodnotu.
16 
Kritériá auditu boli odvodené z týchto 
zdrojov:
i) právne požiadavky a ciele naria ­
denia o CRA, ako aj doplňujúce 
delegované nariadenia (technické 
predpisy),
ii) manuál a príručka orgánu ESMA 
na výkon dohľadu,
iii) príručka orgánu ESMA na výkon 
registrácie CRA,
iv) príslušné pokyny a zásady IOSCO,
v) dokumenty SEC, príslušného orgá ­
nu dohľadu v USA, s cieľom porov ­
nať postupy v oboch jurisdikciách.17 
Audítorské dôkazy sme zhromaždili 
prostredníctvom preskúmania do ­
kumentácie na vzorke registračných 
súborov a kontrolných súborov. Záro ­
veň sme viedli rozhovory s hlavnými 
zamestnancami orgánu ESMA v oblasti 
dohľadu a riadenia rizík. Na základe 
získaných dôkazov sme analyzovali 
registračný proces, hodnotenie rizika 
a plánovanie zdrojov, organizáciu 
dohľadu a primeranosť zverejnenia 
informácií CRA.
18 
Okrem práce vykonanej v orgáne 
ESMA sa uskutočnili návštevy v troch 
CRA s cieľom získať informácie, ako 
aj prieskum v desiatich príslušných 
vnútroštátnych orgánoch14 v otázke ich 
prístupu a metodiky v oblasti dohľadu.
19 
Externí odborníci napokon posúdili 
požiadavky na zverejňovanie týkajú ­
ce sa metodík, modelov a kľúčových 
ratingových predpokladov piatich 
ratingových agentúr a preskúmali 
ukazovatele výkonnosti ratingu, ktoré 
uverejnil orgán ESMA v databáze 
CEREP . Podrobnejší opis audítorského 
prístupu je uvedený v  prílohe II .13 Napr. potenciálne konflikty 
záujmov a nedostatok 
transparentnosti.
14 Príslušné vnútroštátne orgány 
sú vnútroštátne agentúry, 
ktoré sú zodpovedné 
za dohľad a reguláciu (časti) 
finančného sektora podľa ich 
vnútroštátneho práva.
13
 Časť I – Registrácia 
a činnosti v rámci obvodu
Úvod
20 
CRA zriadené v EÚ musia byť zaregis ­
trované v orgáne ESMA, aby mohli 
vykonávať podnikateľské činnosti. 
Pred vytvorením orgánu ESMA boli 
registračným procesom poverené prí ­
slušné vnútroštátne orgány. V  grafe 1  
sa uvádza 23 registrovaných CRA15 
v júni 2015.21 
Okrem riadenia registračného procesu 
musí orgán ESMA zabezpečiť, aby spo ­
ločnosti, ktoré nie sú registrované ako 
ratingové agentúry, neposkytovali 
úverové ratingy.Graf 1Registrované CRA v EÚ
Zdroj:  EDA na základe informácií poskytnutých orgánom ESMA. Euler Hermes Rating GmbH
 BCRA-Credit Rating Agency AD
 Feri EuroRating Services AG
 Creditreform Rating AG
 Scope Ratings GmbH
 ICAP Group SA
 GBB-Rating Gesellschaft für 
  Bonitätsbeurteilung GmbH
 ASSEKURATA
 ARC Ratings, S.A.  AM Best Europe-Rating Services Ltd. 
 DBRS Ratings Limited
 Fitch Group.
 Moody’s Group
 Standard & Poor’s Group
 CRIF S.p.A.
 Capital Intelligence (Cyprus) Ltd
 European Rating Agency, a.s.
 Cerved Rating Agency S.p.A.  Asexor
 The Economist Intelligence Unit Ltd
 Dagong Europe
 Spread Research
 EuroRatin Sp. Z o.o
 Moody’s Investor Services EMEA Ltd.
… nad všetkými vykonáva dohľad orgán ESMA.Registrácia v orgáne ESMA, 
2012 – 2015Registrácia v príslušných vnútroštátnych orgánoch, 2010 – 2012Registrované  CRA v Európskej únii …15 Agentúra Moody’s je v tabuľke 
uvedená dvakrát, pretože 
po počiatočnej registrácii 
viacerých CRA skupiny Moody 
na úrovni príslušných 
vnútroštátnych orgánov 
v roku 2014 orgán ESMA 
zaregistroval spoločnosť 
Moody’s Investor Services 
EMEA Ltd.
14 Časť I – Registrácia a činnosti v rámci obvodu
Orgán ESMA skrátil 
registračný proces, 
ale hodnotenie 
niektorých kritérií zostáva 
problematické
Orgán ESMA má pre CRA 
dobre zavedené registračné 
postupy
22 
Keď spoločnosť založená v EÚ začne 
podnikať v oblasti vydávania ratingov, 
musí požiadať o registráciu v orgáne 
ESMA. Registračný proces má dve fázy: 
i) fáza úplnosti a ii) fáza súladu (pozri 
graf 2  s prehľadom týchto dvoch fáz).Graf 2Registračný proces CRA
Zdroj:  EDA na základe informácií poskytnutých orgánom ESMA.+45d* x +1d +20d +5d
+20d
d: pracovný deň
* Dá sa predĺžiť na 60 pracovných dní v prípade  žiadosti o schválenie, outsourcingu alebo výnimky.CRA zašle 
doplňujúce informácieFáza úplnosti Fáza úplnosti
Orgán ESMA skúma súlad žiadostis nariadením o CRA
Oznámenie rozhodnutia: ratingovej 
agentúre
 Európskej 
komisii
 Európskym 
orgánom dohľadu
 členom 
technického výboru
Uverejnenie na webovej stránke orgánu ESMA.Rada orgánov dohľadu orgánu ESMA prijíma rozhodnutieo schválení alebo neschválení žiadosti  CRA môže byť vyzvaná, aby poskytla doplňujúce informácieAk je žiadosť úplná: orgán ESMA zašle list ratingovej agentúrya začne fázu súladuAk je žiadosť neúplná: orgán ESMA zašle list so žiadosťouo doplňujúce informácieOrgán ESMA potvrdzuje príjem žiadosti e-mailomCRA zasiela žiadosťo registráciu orgánu ESMA
15 Časť I – Registrácia a činnosti v rámci obvodu
23 
Orgán ESMA vypracoval samostatnú 
príručku s opisom registračnej fázy. Sú 
v nej opísané postupy, ktoré je po ­
trebné dodržiavať od prvého kontaktu 
ratingovej agentúry s orgánom ESMA 
až po koniec registračného procesu. 
Orgán ESMA taktiež vopred definoval 
vzory e ­mailových správ a šablóny 
pre predbežnú žiadosť, oznámenia 
o úplnosti, žiadosti o informácie, 
konečné rozhodnutia Rady orgánov 
dohľadu, poplatky atď., ktoré tento 
proces zefektívňujú.
24 
Postup analyzovania informácií a žia ­
dosti CRA o dodatočné informácie 
možno opakovať toľkokrát, koľkokrát 
to orgán ESMA považuje za potreb ­
né. Keď je žiadosť úplná, môže orgán 
ESMA počas fázy súladu požiadať 
o ďalšie objasnenie a/alebo uskutočniť 
návštevy CRA na mieste.Orgán ESMA skrátil 
registračný proces, 
ale v dôsledku regulačných 
požiadaviek zostáva naďalej 
ťažkopádny
25 
Napriek tomu, že podľa nariadenia 
je potrebný dvojfázový prístup (po ­
zri graf 2 ), orgánu ESMA sa podarilo 
výrazne znížiť priemerný čas trvania 
registračného procesu z 373 kalen ­
dárnych dní na 227 dní. V  tabuľke 2  
je uvedený prehľad žiadostí, ktoré 
príslušné vnútroštátne orgány a ESMA 
spracovali do decembra 2014.Tabuľka 2Priemerný počet kalendárnych dní potrebných na posúdenie žiadosti o registráciu 
a priemerný počet dodatočných žiadostí o informácie
VŠETKY ŽIADOSTI PRIJATÉ ŽIADOSTI ZAMIETNUTÉ ŽIADOSTI
Priemerný počet 
dní na  posúdenie 
žiadostiPriemerný počet do -
datočných žiadostí 
o informáciePriemerný počet 
dní na  posúde -
nie žiadostiPriemerný počet do -
datočných žiadostí 
o informáciePriemerný počet 
dní na  posúdenie 
žiadostiPriemerný počet 
dodatočných žiadostí 
o informácie
NCA373 1,8 375 1,8 342 1,0
(19 žiadostí) (18 prijatých žiadostí) (1 prijatá žiadosť)
ESMA227 2,1 209 2,0 254 2,3
(10 žiadostí) (6 prijatých žiadostí) (4 zamietnuté žiadosti)
Zdroj:  EDA na základe informácií poskytnutých orgánom ESMA.
16 Časť I – Registrácia a činnosti v rámci obvodu
26 
Počas fázy úplnosti môže orgán ESMA 
požiadať o dodatočné informácie, ak 
sa dokument zaslaný CRA považuje 
za nedostatočný. Orgán ESMA má 20 
pracovných dní na to, aby dokumenty 
posúdil a oznámil CRA, či je žiadosť 
úplná alebo neúplná. Rozdelením 
registračného procesu na dve fázy sa stal tento proces pomerne ťažkopádny 
a zdĺhavý, keďže posúdenie úplnosti 
zahŕňa hodnotenie obsahu dokumen ­
tácie, ktorú CRA zaslala. Orgán ESMA 
teda musí vykonávať dvojitú prácu, 
pretože počas fázy úplnosti musí 
urobiť stručné hodnotenie súladu. 
V grafe 3  je opísaný obvyklý postup, 
ktorý sa uplatňuje vo fáze úplnosti.Graf 3Priemerná dĺžka trvania fázy úplnosti v pracovných dňoch
Zdroj:  EDA na základe informácií poskytnutých orgánom ESMA.Začiatok fázy úplnosti
 Orgán ESMA posudzuje úplnosť žiadosti CRA zasiela novú  dokumentáciu
 Orgán ESMA posudzuje úplnosť  žiadosti
 2. žiadosť o informácie Orgán ESMA posudzuje úplnosť  žiadosti
 1. žiadosť o informácie
 CRA zasiela novú dokumentáciu
 Orgán ESMA posudzuje úplnosť žiadosti20 pracovných 
dní
20 pracovných 
dní
20 pracovných 
dníNajviac 20 
pracov-
ných dní
Najviac 20 
pracov-
ných dní
Najviac 45 
pracov-
ných dní
17 Časť I – Registrácia a činnosti v rámci obvodu
27 
Príručka orgánu ESMA na výkon 
registrácie CRA obsahuje požiadavky, 
aby bola každá žiadosť CRA spracova ­
ná podľa zásady štyroch očí16. V doku ­
mentácii však nebolo zaznamenané, 
či sa zásada uplatnila vo všetkých 
preskúmaných žiadostiach.
28 
Orgán ESMA nedostatočne dokumen ­
tuje hodnotenie metodík počas regis ­
tračného procesu. Ratingové metodiky 
musia byť prísne, systematické a kon ­
tinuálne a musia podliehať overovaniu 
na základe historických skúseností 
(vrátane spätného testovania). Každá 
z týchto požiadaviek je ďalej podrobne 
rozpracovaná v doplňujúcom delego ­
vanom nariadení o metodikách (pozri 
prehľad v  grafe 4 ). Na druhej strane sa 
v nariadení o CRA stanovuje, že orgán 
ESMA nemôže zasahovať do obsahu 
úverových ratingov ani do metodiky.
29 
ESMA musí posúdiť súlad metodík 
CRA s uvedenými požiadavkami počas 
registračného procesu. Zaznamenali 
sme, že informácie obsiahnuté v pre ­
skúmaných registračných súboroch 
podporujú najmä overovanie prísnosti 
ratingových metodík, ktoré vykonal 
orgán ESMA (pozri zeleným vytieňova ­
né časti v  grafe 4 ).16 Požiadavka, podľa ktorej 
musia obchodnú transakciu 
schváliť aspoň dve osoby. 
Napríklad oddelenie 
jednotlivých funkcií, krížová 
kontrola, dvojitá kontrola 
aktív, dva podpisy atď.
18 Časť I – Registrácia a činnosti v rámci obvodu Graf 4Ratingové metodiky podľa nariadenia o CRA
Zdroj:  EDA na základe ustanovení nariadenia o CRA. Preskúmanie citlivosti metodiky pre 
vydávanie ratingov na zmeny 
predpokladov.
 Posúdenie historických úverových ratingov 
vypracovaných pomocou metodiky.
 Použitie spoľahlivých vstupných údajov vrátane vhodnej 
veľkosti vzoriek údajov. 
 Zohľadnenie hlavných geografických oblastí  
hodnotených subjektov pre každú ratingovú kategóriu.
 Identifikácia a náprava systémových nezrovnalostí 
úverových ratingov, čo odhalilo spätné testovanie. 
 Pravidelné preskúmania úverového ratingu a výkonnosti.
 Testovanie modelu a testovanie mimo modelu.
 Informácie o vyhodnocovaní či spätnom testovaní
v minulosti.Článok 7:  
OVEROVANIE
vrátaneSPÄTNÉHOTESTOVA-NIA  Naďalej používať metodiku, kým 
neexistuje objektívny dôvod na jej zmenu alebo zrušenie.
 Schopnosť rýchlo začleniť akékoľvek zistenia 
vyplývajúce z priebežného monitorovania alebo preskúmania, najmä pokiaľ by zmeny štrukturál-nych makroekonomických alebo finančných podmienok na trhu mohli ovplyvniť ratingy stanovené pomocou tejto metodiky. 
 Porovnanie úverových ratingov rôznych tried aktív. Systematické uplatňovanie metodík, analytických 
modelov, kľúčových ratingových predpokladova kritérií pri stanovení všetkých ratingov v danej triede aktív alebo v danom trhovom segmente.
 Ratingová agentúra je schopná rýchlo začleniť zistenia 
z akékohoľvek preskúmania jej primeranosti.
Článok 6:  
KONTINUÁLNEČlánok 5:  SYSTEMATICKÉČlánok 4:  
PRÍSNE
Delegované 
nariadenie
o metodikáchRatingové metodiky by mali byť prísne, systematické, kontinuálne a podliehajú overovaniu na 
základe historických skúseností vrátane spätného testovania.
 Jasné a spoľahlivé kontroly a procesy. Relevantné faktory. Modelový vzťah medzi hodnotenými subjektmi
a faktormi.
 Spoľahlivé, relevantné a kvalitné súvisiace analytické 
modely, kľúčové ratingové predpoklady a kritériá. 
 Vysvetlené kvalitatívne faktory: rozsah posúdenia, 
súvisiace koeficienty pridelené faktorom.
 Vysvetlené kvantitatívne faktory: kľúčové premenné, 
zdroje údajov, kľúčové predpoklady, modelovaniea kvantitatívne techniky, súvisiace koeficienty.
 Pohotové začleňovanie zistení alebo 
výsledkov oddelení vnútornej kontroly.
19 Časť I – Registrácia a činnosti v rámci obvodu
Miera podrobností 
uvádzaných CRA 
k metodikám sa rôznila
30 
Orgán ESMA nevypracoval podrobný 
zoznam dokumentácie požadovanej 
počas registračného procesu na posú ­
denie ratingových metodík ani neza ­
definoval minimálnu prijateľnú mieru 
podrobnosti. Preskúmané registračné 
súbory vykazovali výrazné rozdiely 
v miere podrobností v dokumentácii 
metodík. Napríklad v prípade jedného 
preskúmaného súboru nie sú uvede ­
né informácie o modelovaní alebo 
kvantitatívnych technikách podľa de ­
legovaného nariadenia o metodikách, 
ani oznámenie o význame všetkých 
použitých kvalitatívnych a kvantitatív ­
nych faktorov vrátane opisu a odôvod ­
nenia súvisiacich koeficientov pridele ­
ných uvedeným faktorom.Orgán ESMA nemal 
štruktúrovaný prístup 
k monitorovaniu činností 
v rámci obvodu
31 
Spoločnosti, ktoré vydávajú len 
súkromné úverové ratingy, úverové 
bodovanie alebo úverové ratingy 
vypracované centrálnymi bankami, 
nespadajú do oblasti pôsobnosti naria ­
denia o CRA. V  rámčeku 1  je znázorne ­
ný rozdiel medzi úverovým ratingom 
a úverovým hodnotením.
32 
Mnoho spoločností vydáva úverové 
hodnotenia, hodnotenia vývozných 
úverov alebo vo všeobecnosti vystu ­
pujú ako investiční poradcovia. Spoloč ­
nosti, ktoré pôsobia v odvetví finanč ­
ných služieb, sú registrované v ich 
príslušných vnútroštátnych orgánoch 
a podliehajú ich dohľadu.
Úverový rating a úverové hodnotenie
„Úverový rating“ znamená názor týkajúci sa úverovej bonity subjektu, dlhového alebo finančného záväzku, 
dlhových cenných papierov, prioritných akcií a iných finančných nástrojov alebo emitenta takého dlhového 
alebo finančného záväzku, dlhových cenných papierov, prioritných akcií alebo iného finančného nástroja 
vydaného s použitím ustanoveného a definovaného klasifikačného systému ratingových kategórií.
„Úverové bodovanie“  znamená mieru úverovej bonity odvodenú od zhrnutia a vyjadrenia údajov len na zá ­
klade vopred stanoveného štatistického systému alebo modelu bez akéhokoľvek dodatočného podstatného 
analytického vkladu ratingového analytika pre konkrétny rating.Rámček 1
20 Časť I – Registrácia a činnosti v rámci obvodu
33 
Orgán ESMA má technický výbor 
pre CRA17, ktorý zasadá jedenkrát za   
1 až 2 mesiace. Stálym bodom jeho 
programu sú činnosti v rámci obvodu. 
Výbor je pre orgán ESMA dôležitou 
sieťou na identifikáciu subjektov, 
ktoré by mali byť zaregistrované ako 
CRA. Niektoré zo zistených subjektov 
skutočne vykonávali aktivity, ktoré boli 
v pôsobnosti nariadenia o ratingových 
agentúrach a následne boli zaregistro ­
vané ako CRA. Hoci vydávanie ratingov 
bez registrácie znamená porušenie na ­
riadenia o CRA, za ktorý je orgán ESMA 
oprávnený uložiť pokutu, orgán ESMA 
zatiaľ nevyužil tieto právomoci.
34 
Monitorovanie činností v rámci ob ­
vodu orgánom ESMA nebolo štruk ­
túrované a vykonávalo sa od prípadu 
k prípadu. V marci 2015 orgán ESMA 
prijal konkrétnu stratégiu a pracovný 
program18 pre činnosti v rámci obvodu.Súčasný prístup 
Eurosystému nezaručuje, 
že všetky CRA 
registrované v orgáne 
ESMA majú rovnaké 
podmienky
35 
CRA sú súkromné spoločnosti s vý ­
znamnou úlohou na finančných 
trhoch. Vstup na trh s úverovými 
rating  mi môžu komplikovať rôzne 
faktory. Konkurenčnou výhodou je 
dlhodobo budovaná povesť. Investori 
dávajú prednosť skôr ratingom od 
dobre známych CRA, keďže pochope ­
nie metodiky ratingov vyžaduje určité 
zdroje. Podobne emitenti obvykle 
požadujú úverové ratingy len od ratin ­
govej agentúry, ktorú investori najviac 
využívajú a ktorej najviac dôverujú.
36 
Prínos dohľadu nad trhom s úverovými 
ratingmi spočíva v tom, že užívateľom 
úverových ratingov poskytuje určité 
uistenie o kvalite práce CRA. Nedo ­
statočná hospodárska súťaž na trhu 
s úverovými ratingmi predstavovala 
problém19 a zabezpečenie skutočne 
rovnakých podmienok pre všetkých na 
trhu s úverovými ratingmi bolo jedným 
z hlavných dôvodov na zriadenie orgá ­
nu ESMA.17 Technický výbor sa skladá 
zo zástupcov príslušných 
vnútroštátnych orgánov a bol 
zriadený, aby orgánu ESMA 
pomáhal pri príprave 
rozhodnutí o politike 
v súvislosti s dohľadom 
nad CRA. Výbor poskytuje 
technické poradenstvo tak, 
že prispieva k príprave 
technických noriem, pokynov 
a odporúčaní.
18 Orgán ESMA sa bude 
napríklad pravidelne pýtať 
zaregistrovaných CRA 
a ďalších zúčastnených 
subjektov, či majú informácie 
o potenciálnych 
poskytovateľoch úverových 
ratingov v EÚ, a bude 
vykonávať polročné 
internetové kontrolné akcie.
19 EÚ podnikla kroky s cieľom 
zvýšiť hospodársku súťaž 
v oblasti úverových ratingov 
v Európe. Nariadenie o CRA sa 
otázkou hospodárskej súťaže 
zaoberá v niekoľkých 
odsekoch. Európsky 
parlament pri niekoľkých 
príležitostiach požiadal 
Komisiu, aby prešetrila 
možnosť európskej siete 
ratingových agentúr. Dňa 
5. mája 2014 Komisia schválila 
správu určenú Európskemu 
parlamentu a Rade 
o uskutočniteľnosti siete 
menších ratingových agentúr 
v EÚ [COM(2014) 248 final].
21 Časť I – Registrácia a činnosti v rámci obvodu
37 
Eurosystém20 je významným hráčom 
na finančných trhoch. Prostredníc ­
tvom svojich operácií menovej politi ­
ky zabezpečuje pre finančný systém 
likviditu. Poskytuje úvery oprávneným 
zmluvným stranám21 len na základe 
kolaterálu22, ktorý musí spĺňať vysoké 
úverové štandardy. Na účely tohto 
ratingového hodnotenia23 Eurosystém 
berie do úvahy informácie z niekoľkých 
zdrojov:
 ο úverové ratingy vydávané exter ­
nými ratingovými agentúrami 
(ECAI)24;
 ο interné systémy hodnotenia úvero ­
vého rizika národných centrálnych 
bánk;
 ο systémy založené na internom 
ratingu;
 ο externí poskytovatelia ratingových 
nástrojov.
38 
Eurosystém v súčasnosti akceptuje 
ratingy vydávané len štyrmi externými 
ratingovými agentúrami. CRA musí 
byť zaregistrovaná alebo certifikovaná 
orgánom ESMA, aby jej ratingy akcep ­
toval Eurosystém, a musí spĺňať určité 
prevádzkové kritériá a zabezpečovať 
relevantné pokrytie. Okrem toho 
v súčasnosti Eurosystém akceptuje dve 
menšie CRA ako poskytovateľov ná ­
stroja ratingu. Pre tieto CRA však majú 
tieto nástroje obmedzenú hodnotu 
v porovnaní s akceptovaním ako ECAI.39 
Na základe našich rozhovorov 
s účastníkmi trhu s úverovými rating­
mi menšie európske CRA považujú 
registráciu ako externej ratingovej 
agentúry v Eurosystéme za veľmi 
dôležitú pre budúci rozvoj ich podni ­
kania, najmä v súvislosti so vstupom 
na trh s úverovými ratingmi pre štruk ­
túrované financovanie25, ktorý je 
z hľadiska príjmov a ziskov ratingových 
agentúr najdôležitejším segmentom 
trhu. Prístup Eurosystému však v praxi 
zachováva dvojstupňovú štruktúru 
trhu, v ktorej malé CRA nemôžu súťažiť 
s veľkými CRA za rovnakých podmie ­
nok. Predovšetkým kritérium „rele ­
vantné pokrytie“ predstavuje skutočnú 
prekážku vstupu26.
40 
Aktuálny prístup Eurosystému spočíva ­
júci v „uznávaní“ ratingových agentúr 
pripomína dohľad nad ratingovými 
agentúrami – úloha, ktorou zákonodar ­
ca EÚ poveril výhradne orgán ESMA –, 
a nielen administratívny proces na ak ­
ceptovanie „dodávateľov“ ratingov. 
V porovnaní s prístupom Eurosystému 
americká centrálna banka ( US Federal 
Reserve ) akceptuje takmer vo všetkých 
prípadoch ratingy od všetkých de ­
siatich CRA, ktoré sú zaregistrované 
v komisii SEC.20 Eurosystém je menový orgán 
eurozóny. Skladá sa 
z Európskej centrálnej banky 
a národných centrálnych bánk 
členských štátov. Prvoradým 
cieľom Eurosystému je 
zachovať cenovú stabilitu. 
Usiluje sa i o ochranu finančnej 
stability a presadzovanie 
európskej finančnej integrácie.
21 Tieto oprávnené zmluvné 
strany musia splniť určité 
požiadavky, ktoré sú 
stanovené v článkoch 55 až 57 
usmernenia ECB/2014/60.
22 Aktíva, ktoré sa poskytujú 
Eurosystému na zabezpečenie 
úverových operácií 
centrálnych bánk, musia 
spĺňať určité kritériá.
23 Rámec Eurosystému 
na hodnotenie úverového 
rizika vymedzuje postupy, 
pravidlá a techniky 
na zabezpečenie vysokých 
úverových štandardov 
pre všetky spôsobilé aktíva.
24 Externé ratingové agentúry sú 
CRA, ktoré poskytujú ratingy 
a súvisiace pravdepodobnosti 
zlyhania na účely regulácie.
25 Štruktúrované finančné 
nástroje používajú zložité 
právnické a podnikateľské 
subjekty na prenos rizík. Sú 
napríklad výsledkom 
sekuritizačnej transakcie, 
v ktorej sa súbor aktív používa 
na vytvorenie nového 
finančného nástroja s určitými 
znakmi.
26 Splnenie tohto kritéria 
vyžaduje dopyt po ratingu 
zo strany širokého súboru 
emitentov, najmä od 
emitentov v segmente trhu 
štruktúrovaného financovania. 
Títo emitenti však 
pravdepodobne nebudú 
takúto službu žiadať, ak danú 
CRA ešte neakceptoval 
Eurosystém.
22
 Časť II – Plánovanie 
a riadenie rizík
Proces plánovania 
zameraný na riziká 
neposkytuje úplnú istotu 
o tom, že orgán ESMA 
maximálne využíva svoje 
zdroje
41 
Subjekty, ktoré sú predmetom dohľa ­
du, nemožno prešetrovať sústavne; 
preto je veľmi dôležité mať racionálny 
systém rozhodovania o tom, na kto ­
ré otázky sa treba zamerať a kedy. 
Orgán ESMA preto na činnosti dohľadu 
využíva proces plánovania zameraný 
na riziká, aby zaistil, že jeho obme ­
dzené prostriedky sa budú využívať 
maximálne účinným spôsobom. Tento 
proces možno rozčleniť do troch fáz 
(pozri graf 5 ):
i) Pomocou analýzy rizika by sa mali 
určiť oblasti, kde by mohlo dôjsť 
k neplneniu predpisov.ii) Stanovením priorít by sa mali určiť 
vysokorizikové oblasti, na ktoré by 
sa činnosti dohľadu mali zamerať.
iii) V pracovnom pláne činností dohľa ­
du by sa mali prideliť zdroje podľa 
priorít na ďalší rok.Graf 5Každoročný proces posúdenia rizík orgánom ESMA
Zdroj:  EDA na základe informácií poskytnutých orgánom ESMA.
 Výber činností dohľadu
 Pridelenie zamestnancov Hodnotiace tabuľky
Ročný pracovný plán Správa o rizikách pre 
radu orgánov 
dohľaduAd hoc analýzyPrehľady
ukazovateľov rizíkIdentifikácia rizík Plánovanie Stanovenie priorít rizika
23 Časť II – Plánovanie a riadenie rizík
Komplexná identifikácia 
rizík, ktorá je však ťažko 
sledovateľná
Orgán ESMA má komplexný 
prístup k identifikácii rizík…
42 
Orgán ESMA pripravuje svoje po ­
súdenie rizika na základe matice trinástich rizikových oblastí, zoskupe ­
ných do štyroch kategórií rizík (pozri 
graf 6 ). Rizikové oblasti sa zameriavajú 
na všeobecné témy, ktoré sa skladajú 
z podrobnejších tém. Napríklad oblasť 
rizika „riadenie konfliktov záujmov“ 
obsahuje viac ako deväť podrobných 
tém, ako je vplyv akcionárov alebo 
členov predstavenstva a primeranosť 
uverejňovania informácií.Graf 6Od kategórie rizík k oblastiam a témam rizík
Zdroj:  EDA na základe informácií poskytnutých orgánom ESMA.KATEGÓRIE RIZIKA /uniF6AE4/uniF6AF
Riziko kvality riadenia rizík Riziko ratingového procesuRiziko metodiky interného  
rámca rizíkRiziko kvality riadenia
Každá oblasť rizika obsahuje ešte viaceré témy
 Funkcie vnútornej kontroly 
 Nezávislí nevýkonní riaditelia  Oddelenie obchodných a analytických zamestnancov  Vplyv akcionárov  Vplyv členov predstavenstva  Vplyv doplnkových služieb  Primeranosť zverejňovania  Primeranosť politík pre konflikty záujmov  Interné diskusie o zistených konfliktov záujmov A iné témy Štrukturálne a procesné riziko 
Riziko outsourcinguRiziko ľudských zdrojovRiziko informačnej technológie Portfóliové  riziko
Riziko koncentrácieStrategické riziko
Riziko auditu
a dodržiavania predpisovOPERAČNÉ RIZIKÁENVIRONMENTÁLNE 
RIZIKÁRIZIKÁ
OBCHODNÉHOMODELURIZIKÁ SPRÁVY
A RIADENIA
Riziko riadenia konﬂiktov záujmovOblasti rizika (13)
24 Časť II – Plánovanie a riadenie rizík
43 
Kľúčovým spôsobom určovania rizík je 
každoročné posúdenie rizík. Vychádza 
z poznatkov získaných o CRA počas 
roka a z analýzy dokumentov, ktoré 
CRA predkladajú v priebehu roka. Na 
základe týchto informácií pracovníci 
poverení analýzou rizika vypracujú 
spolu s pracovníkmi dohľadu hodno ­
tiace tabuľky pre každú CRA, ktorá je 
predmetom dohľadu. V týchto hodno ­
tiacich tabuľkách sú zoskupené všetky 
známe riziká a prideľujú sa im hodno ­
tenia, ktoré majú vyjadriť ich význam.
44 
Hodnotiace tabuľky sú súčasťou 
ročného prehľadu ukazovateľov rizík, 
v ktorom sa uvádza úroveň rizika kaž ­
dej oblasti rizík pre každú CRA, ktorá 
je predmetom dohľadu. Vypracúvajú 
sa samostatné prehľady ukazovate ­
ľov pre veľké CRA a pre menšie CRA, 
aby bol zohľadnený odlišný vplyv 
na trh. Tieto zoznamy ukazovateľov ri ­
zík sa používajú na určovanie systémo ­
vých rizík na trhu ratingových agentúr.
45 
Okrem ročného posúdenia rizika 
používa orgán ESMA i  ad hoc  analýzy 
rizika. Tieto analýzy môžu vyvolať 
akékoľvek relevantné novinky na trhu 
ratingových agentúr, analýzu ratingo ­
vých údajov alebo údajov o úverovom 
trhu. Účelom analýz je včas identifiko ­
vať konkrétne problematické oblasti 
jednotlivých CRA alebo skupín CRA 
zameraných na ten istý ratingový pro ­
dukt alebo vývoj trhu, ktorý by mohol 
vyvolať prehodnotenie priorít činností 
dohľadu.46 
Orgán ESMA postupne zvyšoval vy ­
užívanie ad hoc  analýz rizika. V po ­
slednom čase bolo v dôsledku zistení 
orgánu ESMA vykonaných viac týchto 
analýz. Všetky analýzy pomohli orgánu 
ESMA určiť vysokorizikové oblasti  
a oblasti, kde by mal tím dohľadu zlep ­
šiť svoje znalosti konkrétnych tém.
… avšak dokumentácia je 
v niekoľkých hľadiskách 
nedostatočná
47 
V oblasti riadenia rizík by dostupné 
znalosti mali byť riadne a zrozumiteľne 
zdokumentované. Okrem toho by mali 
byť dobre zdokumentované i podrob ­
ne sformulované obavy a zistenia, ako 
aj zdôvodnenie meniacich sa úrovní 
rizika. Tento rámec by mal v záujme 
zabezpečenia účinného dohľadu 
poskytovať orgánom dohľadu možnosť 
prešetriť vývoj rizík a spôsob riešenia 
týchto rizík27.
48 
Hodnotiace tabuľky obsahujú celkové 
posúdenie pre každú oblasť rizika. Hoci 
sa výstup celkového hodnotenia za ­
znamenáva, neexistuje dokumentácia 
o posúdení podrobných tém v rámci 
každej oblasti rizika. To môže viesť 
k strate poznatkov a zložitej následnej 
kontrole toho, ako sa čiastkové riziká 
premietli do vyššieho rizika.27 Medzinárodná norma IEC 
31010:2009, oddiel 5.5.
25 Časť II – Plánovanie a riadenie rizík
49 
Podľa pokynov k posudzovaniu rizika 
je pri príprave hodnotiacich tabuliek 
potrebné nahliadať do dokumentov. 
Žiadna podkladová činnosť však nie 
je riadne dokumentovaná a neexis ­
tuje evidencia o tom, či ju niekto 
kontroluje.
50 
Ak sa zmení úroveň rizika v hodno ­
tiacej tabuľke, orgán ESMA nevedie 
žiadne záznamy o dôvodoch tejto zme ­
ny. Rozhodnutia o takýchto zmenách 
sa prijímajú ústne na neformálnych 
stretnutiach pracovníkov dohľadu s tí ­
mom zodpovedným za analýzu rizika.
Vysokorizikové oblasti neboli 
vždy dostatočne pokryté
51 
Na základe hodnotiacich tabuliek, pre ­
hľadov ukazovateľov rizika a informácií 
z ad hoc  analýz vypracúva orgán ESMA 
správu o rizikách pre radu orgánov 
dohľadu. Táto správa určuje vysokori ­
zikové oblasti, t. j. zásadné problémy, 
ktoré sa majú v rámci činností dohľadu 
považovať za hlavnú prioritu. V roč ­
nom pracovnom programe sú stano ­
vené oblasti, na ktoré sa orgán ESMA 
vo svojich činnostiach dohľadu bude 
zameriavať.
52 
Prístup orgánu ESMA založený na ri ­
zikách bol zriadený po jeho prvom 
roku dohľadu. Spočiatku sa však nie 
vždy jednotne uplatňoval. Pre niektoré 
z vysokorizikových oblastí uvedených 
v hodnotiacich tabuľkách rizík a v sprá ­
vach o rizikách pre radu orgánov do ­
hľadu by boli prospešné ďalšie aktivity 
dohľadu.53 
Obmedzené pokrytie niektorých vyso ­
kých rizík by bolo odôvodnené, ak by 
sa zdroje orgánu ESMA určené na do ­
hľad použili na iné vysokorizikové  
oblasti alebo v prípade, ak bol okam ­
žitý zásah neodôvodnene náročný 
na zdroje. Oblasti s nízkym rizikom 
však boli tiež zahrnuté do niektorých 
prešetrení, zatiaľ čo pre oblasti s vyš ­
ším rizikom by bolo prospešné hlbšie 
hodnotenie.
54 
Okrem toho v rámci prešetrení nebo ­
li úplne pokryté riziká, ktorým bola 
pridelená priorita v procesu každoroč ­
ného posudzovania rizík, a to z dôvodu 
asymetrie medzi rizikovými oblasťa ­
mi a spôsobom, akým sa vykonávali 
prešetrenia. V hodnotiacich tabuľkách, 
prehľadoch ukazovateľov a v správe 
o rizikách sú riziká usporiadané podľa 
tém, napríklad strategické riziká alebo 
riziká outsourcingu. Témy prešetrovaní 
sú však väčšinou štruktúrované podľa 
tried aktív, ako sú štátne alebo banko ­
vé dlhopisy. Ciele prešetrovaní teda nie 
sú úplne v súlade s určenými rizikami.
Zdroje orgánu ESMA sťažujú 
plnenie všetkých náročných 
regulačných požiadaviek
55 
Na konci roka 2014 pracovalo v od ­
delení CRA 26 zamestnancov, z toho 
pätnásť bolo poverených dohľadom 
a štyria boli pridelení na analýzu rizika. 
Ostatní zamestnanci pracovali najmä 
v oblasti politík. Na základe počtu pra ­
covníkov, ako aj rastúceho objemu re ­
gulačných požiadaviek bolo pre orgán 
ESMA veľmi zložité zabezpečiť zodpo ­
vedajúce pokrytie kontrol dodržiava ­
nia právnych požiadaviek nariadenia28.28 Napr. v oblastiach, ako sú IT, 
vnútorné kontroly, metodiky, 
konflikty záujmov.
26
 Časť III – Dohľad
58 
Priebežný dohľad orgánu ESMA zahŕňa 
analýzu informácií získavaných pra ­
videlne od subjektov podliehajúcich 
dohľadu, analýzu informácií získaných 
z vonkajších zdrojov (orgány, kon ­
kurenti, sťažnosti, tlač atď.), činnosti 
nadväzujúce na otázky prijaté od CRA 
a komunikáciu s vedením CRA počas 
celého cyklu dohľadu. V  tabuľke 3  sú 
uvedené úlohy orgánu ESMA v oblasti 
dohľadu v rámci procesu priebežného 
dohľadu.Priebežný dohľad 
a prešetrenia orgánu 
ESMA
56 
Po zaregistrovaní podliehajú všetky 
CRA priebežnému dohľadu. Cieľom 
priebežného dohľadu je rýchla identifi ­
kácia subjektov podliehajúcich dohľa ­
du, pri ktorých by mohlo dôjsť k nedo ­
držaniu platných požiadaviek.57 
Orgán ESMA uplatňuje prístup do ­
hľadu zameraný na riziká. Intenzita, 
rozsah a druhy činností dohľadu závisia 
od rizík, ktoré predstavujú jednotliví 
účastníci trhu (pozri graf 7 ). Vykoná sa 
analýza možných problémov ziste ­
ných pri priebežnom dokumentárnom 
dohľade a v nutných prípadoch sa 
uskutoční ďalšie prešetrenie.Graf 7Činnosť dohľadu
Zdroj:  EDA na základe ustanovení nariadenia o CRA.Ďalšie 
prešetrovanieAnalýza rizika
Kontrola na miesteVšeobecné prešetrenieŽiadosť o informácie
Dokumentárny 
priebežný dohľad
27 Časť III – Dohľad
59 
Okrem priebežného dohľadu orgán 
ESMA pravidelne vyberá rizikové 
oblasti z hľadiska plnenia požiadaviek 
zo strany CRA na ďalšie prešetrenie 
(najmä všeobecné prešetrenia), a to 
na základe vlastných posúdení rizi ­
ka. Všeobecné prešetrenia obvykle 
zahŕňajú kontroly na mieste. Prehľad 
prešetrení orgánu ESMA vykonáva ­
ných na mieste sa nachádza v  prílo -
he III . Možno ich všeobecne roztriediť 
do dvoch skupín:
– tematické prešetrenia zamera ­
né na určité problémy spoločné 
pre viaceré veľké CRA,
– individuálne prešetrenia v urči ­
tých CRA zamerané na konkrétne 
problémy.Tabuľka 3Úlohy orgánu ESMA v rámci priebežného dohľadu
Analýza  
informáciíPreskúmanie pravidelných informácií, ktoré zasielajú CRA – štvrťročne, polročne
Preskúmanie pravidelne zverejňovaných údajov CRA
Preskúmanie oznámení prijatých od CRA podľa nariadenia o CRA (napr. oznámenia o významných zmenách podmienok prvej registrácie)
Pravidelné monitorovanie informácií zverejňovaných na webových stránkach CRA
Správy/upozornenia prijaté od tímu zodpovedného za analýzu rizika orgánu ESMA
Pravidelná  
angažovanosťPravidelné výzvy ratingovým agentúram (vydávané po prijatí polročných informácií)
Cyklus výziev ratingovým agentúram vo veci angažovanosti (pravidelné výzvy a stretnutia s kľúčovými pracovníkmi CRA: vedúci 
útvaru zodpovedného za dodržiavanie súladu s predpismi, útvar vnútornej kontroly, vnútorný audit, riadenie rizík, generálny riaditeľ 
a nezávislí nevýkonní riaditelia. Frekvencia výziev v rámci angažovanosti závisí na veľkosti CRA)
Iné úlohyHĺbkové analýzy (následná kontrola potenciálnych rizikových oblastí zistených pri analýze informácií a činností v rámci pravidelnej 
angažovanosti)
Vybavovanie sťažností tretích strán
Kontrola prijatia opatrení na základe plánov nápravných opatrení vyplývajúcich z prešetrení
Interakcia s CRA – poskytovanie spätnej väzby na základe otázok CRA podľa potreby
Zdroj:  EDA na základe údajov poskytnutých orgánom ESMA.
28 Časť III – Dohľad
Proces dohľadu je 
navrhnutý a vykonáva sa, 
potrebuje však čas, 
aby dozrel
60 
Účinný dohľad si vyžaduje:
i) komplexnú politiku dohľadu, v kto ­
rej je načrtnutý proces dohľadu 
a pri ktorej sa kombinujú metódy 
činností dohľadu uskutočňované 
na diaľku i na mieste;
ii) komplexné vnútorné pokyny a me ­
todiky na pomoc pracovníkom 
v ich každodenných úlohách;
iii) zhromažďovanie a analýzu 
informácií;
iv) účinný dohľad nad vykonávanou 
činnosťou a nápravnými činnos ­
ťami, ktoré prijali CRA v reakcii 
na zistenia.Orgán ESMA položil dobré 
základy účinného dohľadu 
nad CRA
61 
Podľa osvedčených postupov by 
orgány dohľadu mali mať metodiku 
na určovanie a posudzovanie povahy, 
dosahu a rozsahu rizík, ktorým sú sub ­
jekty podliehajúce dohľadu vystave ­
né, vrátane obchodného zamerania, 
rizikového profilu a prostredia vnú ­
tornej kontroly. Na základe výsledkov 
tohto posúdenia má prednosť činnosť 
na diaľku a na mieste29.
62 
Orgán ESMA vymedzil svoje všeobecné 
zásady v manuáli a príručke na výkon 
dohľadu. Tieto dokumenty slúžia ako 
užitočné referenčné nástroje a prak ­
tické pokyny pre tímy dohľadu orgánu 
ESMA v oblasti vykonávania účinného 
a efektívneho dohľadu v rámci na ­
riadenia o CRA. V manuáli na výkon 
dohľadu orgánu ESMA je uvedený 
podrobný opis prešetrenia ako metódy 
dohľadu. Podrobne sú v ňom opísané 
jednotlivé fázy a obsahuje prehľad 
minimálnych požadovaných informá ­
cií v pláne projektu a všetky ďalšie 
potrebné kroky, ktoré je potrebné 
vykonať na mieste a počas fázy pred ­
kladania správ (pozri graf 8 ).29 Podobne možno na dohľad 
nad CRA uplatniť i Základné 
zásady účinného bankového 
dohľadu, ktoré vydala Banka 
pre medzinárodné platby.
29 Časť III – Dohľad
Vnútorné pokyny a nástroje 
monitorovania by sa mohli 
ďalej vyvíjať s cieľom 
zabezpečiť dostatočne 
priebežný dohľad
63 
Vnútorné pokyny by mali jasne špecifi ­
kovať frekvenciu a rozsah preskúmaní. 
Okrem toho by mali byť vypracované 
politiky a postupy preskúmaní, aby sa 
zabezpečilo, že preskúmania sa budú 
vykonávať dôkladne a jednotne, s jas ­
nými cieľmi.
64 
Manuál a príručka na výkon dohľadu 
obsahujú len všeobecný opis procesu 
priebežného dohľadu a nevymedzujú 
sa v nich presné druhy úloh dohľadu, 
ktoré má orgán ESMA plniť, ani sa 
v nich neposkytujú žiadne informácie 
o frekvencii týchto úloh.65 
Orgán ESMA pripravuje ročné plány 
dohľadu na nadchádzajúce obdobie. 
Orgán ESMA však nemal individuálne 
plány dohľadu pre každú CRA s údaj ­
mi o úlohách dohľadu, ktoré sa majú 
každoročne preveriť. Okrem toho sme 
nenašli časové rozvrhy, ktoré by boli 
dostatočne vopred vymedzené a ktoré 
by stanovili minimálnu frekvenciu 
pravidelných kontrol dohľadu, ktoré sa 
majú vykonať vo všetkých CRA.
66 
V nariadení o CRA sa stanovuje „jas ­
ný súbor pravidiel, pri ktorých musí 
orgán ESMA vykonávať dohľad“, hoci 
orgán ESMA nepoužíva systematicky 
kontrolné zoznamy ako nástroj dohľa ­
du. Okrem toho mnoho príslušných 
vnútroštátnych orgánov pri svojom 
dohľade používa kontrolné zoznamy.Graf 8Hlavné kroky prešetrenia
Zdroj:  EDA na základe manuálu a príručky na výkon dohľadu orgánu ESMA.Záverečný list
(plán nápravných opatrení) Plán projektu Sankcie a nadväzné opatrenia Predbežný list Fáza na mieste Žiadosti o informácie Odpoveď CRA
Harmonogram
30 Časť III – Dohľad
67 
Jednotlivé tímy dohľadu navyše nedo ­
kumentujú svoju prácu štandardizo ­
vanou formou a je zložité vysledovať 
priebežný dohľad, ktorý bol vykona ­
ný, a analýzu a závery, ktoré z neho 
vyplynuli.
68 
Orgán ESMA stanovil i „súbor kritérií“. 
Jeho účelom je „zabezpečiť jednot ­
nosť“  tým, že hodnotitelia budú počas 
procesu registrácie a neskôr pri prie ­
bežnom dohľade môcť „nahliadať 
do rozhodnutí prijatých orgánom 
ESMA v minulosti“. „Súbor kritérií“ 
obsahuje okrem iného e ­maily z práv ­
neho oddelenia, predchádzajúce roz ­
hodnutia orgánu ESMA a internú ko ­
rešpondenciu týkajúcu sa problémov 
zistených počas registrácie a dohľadu. 
Je to dobrá iniciatíva, štruktúra súboru 
kritérií však nezabezpečí, že sa použijú 
ako komplexné pokyny pre pracovní ­
kov dohľadu pri ich každodennej práci.
Orgán ESMA spravuje 
obrovské množstvo 
informácií z oblasti dohľadu, 
nemá však špeciálny IT 
nástroj na registráciu 
a spracovanie týchto údajov
69 
Orgán ESMA sa zaoberá dvoma súbor ­
mi informácií, sú to:
– ad hoc  informácie (zásadné zmeny 
podmienok pre registráciu, sťaž ­
nosti tretích strán, otázky ratingo ­
vých agentúr atď.) a– pravidelné informácie, ktoré sa or ­
gánu ESMA predkladajú štvrťročne 
a polročne (informácie o príjmoch 
a nákladoch ratingových agentúr 
a zmenách kľúčových zamestnan ­
cov CRA, zápisnice z rokovaní pred ­
stavenstva, správy z vnútorného 
auditu, správy oddelenia vnútornej 
kontroly atď.).
70 
Orgán ESMA zriadil súbor na zazname ­
nanie analýzy informácií, ktoré pravi ­
delne získava od všetkých CRA, ktoré 
podliehajú dohľadu (pozri rámček 2 ).
71 
Súbor je dobrou iniciatívou na účely 
sledovania obrovského množstva prijí ­
maných informácií z oblasti dohľadu, je 
však ťažkopádny a nie príliš prehľadný. 
Okrem toho súbor nemá „vlastníka“ 
a jeho obsah môže upravovať, pozme ­
niť alebo vymazať ktokoľvek z tímu 
dohľadu bez toho, aby bola vedená 
evidencia zmien a osôb, ktoré ich 
vykonali.
72 
Vzhľadom na to, že orgán ESMA nemá 
špecializovaný nástroj IT, ktorý by 
slúžil ako register prijatých informácií, 
a na dokumentáciu a analýzu činnos ­
ti v oblasti dohľadu, vytvoril orgán 
štruktúru, ktorá sa používa najviac ako 
nástroj ukladania informácií prijatých 
od CRA. Nenašli sme však vo všetkých 
prípadoch dôkazy o vykonaní po­
drobnej analýzy prijatých informácií. 
Príslušné vnútroštátne orgány uviedli, 
že všetky majú zavedený systém IT 
pre oblasť dohľadu, ktorý má doku ­
mentovať ich prácu v oblasti dohľadu 
a uľahčovať uchovávania poznatkov 
v rámci organizácie.
31 Časť III – Dohľad
Získať opis vykonaných 
kontrol v oblasti dohľadu je 
zložité
73 
Dokumentácia prešetrení orgánu ESMA 
neposkytuje dostatočné dôkazy o všet ­
kých vykonaných priebežných krokoch. 
Preto je pre orgán ESMA zložité moni ­
torovať a preukázať, že všetky úlohy 
sa vykonávajú riadne v súlade s cieľmi 
prešetrenia. V pracovnej dokumentácií 
sa konkrétne neuvádzalo, ako boli posú ­
dené všetky potrebné dôkazy.
74 
Po prešetrení zasiela orgán ESMA ratin ­
govým agentúram listy, ktoré obsahu ­
jú predbežné a/alebo konečné zistenia. 
Podľa manuálu na výkon dohľadu by sa 
v listoch mal uviesť odkaz na príslušné 
právne predpisy. Odkaz na konkrétny 
právny základ každého zistenia by 
ratingovým agentúram umožnil lepšie 
porozumieť rizikám v oblasti plnenia 
požiadaviek, ktoré sú v listoch iden ­
tifikované. Orgán ESMA však obvykle 
oznamoval svoje zistenia bez akých ­
koľvek právnych odkazov na konkrétne 
články právnych predpisov.75 
Orgán ESMA následne kontroluje, ako 
CRA vykonávajú plány nápravných 
opatrení. Tento postup je dokumen ­
tovaný v tabuľke následných opatrení 
pre každé prešetrovanie a každú CRA. 
Orgán ESMA nemá harmonizovaný 
prístup k dokumentovaniu analýz 
a pripomienok zamestnancov v týchto 
tabuľkách (napr. určenie konkrétnych 
podporných dôkazov, že CRA dostatoč ­
ne vykonala požadované opatrenie).Príklady monitorovaných údajov
 οKonferenčné hovory a stretnutia s CRA;
 οoznámenia;
 οsprávy o zmenách metodík, ratingových stupníc a štruktúry spoločnosti od zamestnancov CRA a z webo ­
vých stránok;
 οpríjmy a náklady CRA, fluktuácia zamestnancov a ostatné údaje o zamestnancoch;
 οsprávy o dodržiavaní súladu s predpismi, správy z vnútorného auditu, auditované účtovné závierky, zápis ­
nice z rokovaní predstavenstva
 οa správy o transparentnosti CRA.
Zdroj:  EDA na základe údajov poskytnutých orgánom ESMA.Rámček 2
32 Časť III – Dohľad
Skutočný pokrok, avšak 
stále nedostatočné 
pokrytie v analyzovaných 
tematických oblastiach
76 
Prístup dohľadu zameraný na riziká 
znamená, že práca orgánu ESMA  
v oblasti dohľadu môže pokryť len nie ­
ktoré riziká. Kontroly v oblasti dohľadu 
sa teda budú v prípade jednotlivých 
tém líšiť. Na dokončenie nášho posú ­
denia procesu dohľadu orgánu ESMA 
sme vybrali na podrobný prieskum dve 
tematické oblasti:
i) metodiky, modely a kľúčové ratin ­
gové predpoklady CRA;
ii) konflikt záujmov na trhu CRA.
77 
Výber bol motivovaný významom 
týchto tém pre fungovanie trhu CRA. 
Metodiky sú základom činnosti CRA 
v oblasti priraďovania ratingov a prí ­
pravy ratingových výhľadov. Konflikt 
záujmov bol určený ako jeden z hlav ­
ných nedostatkov na trhu s úverovými 
ratingmi pred krízou na trhu s riziko ­
vými hypotékami. Na základe analýzy 
sme vykonali inventúru práce orgánu 
ESMA za posledné štyri roky od zriade ­
nia orgánu.Metodiky podliehali 
dohľadu, ale neboli pokryté 
všetky oblasti, a požiadavky 
neboli vždy jasné
78 
Ratingová agentúra musí vo svojej žia ­
dosti o registráciu spresniť, ktoré druhy 
ratingov bude vydávať30. Žiadateľ musí 
zároveň predložiť potrebnú dokumen ­
táciu pre svoje metodiky a modely. 
Na tomto základe orgán ESMA posu ­
dzuje, či sú metodiky a modely ratin ­
govej agentúry v súlade s nariadením 
o CRA a podporným delegovaným 
nariadením.
79 
Ratingové agentúry sú povinné 
používať metodiky, ktoré sú prísne, 
systematické a kontinuálne a podlieha ­
jú overovaniu na základe historických 
skúseností vrátane spätného testova ­
nia. Orgán ESMA je povinný pravidelne 
skúmať, ako každá CRA dodržiava tieto 
regulačné požiadavky.30 Bod 8 prílohy II 
k delegovanému nariadeniu 
o registrácii.
33 Časť III – Dohľad
Regulačné požiadavky týkajúce 
sa metodík nie sú vždy 
vymedzené
80 
V nariadení o CRA sa nestanovujú žiad ­
ne definície alebo kritériá týkajúce sa 
regulačných požiadaviek na metodiky. 
V delegovanom nariadení Komisie31 sa 
stanovujú regulačné technické štan ­
dardy na posudzovanie regulačných 
požiadaviek na metodiky orgánom 
ESMA. Vo zverejnených správach, 
ktoré predstavujú závery prešetrenia 
v oblasti metodík, uviedol orgán ESMA 
príklady metodického obsahu s cie ­
ľom poskytnúť odvetviu usmernenia 
o jeho očakávaniach v tejto oblasti. 
Pre niektoré pojmy používané v týchto 
štandardoch by bolo potrebné hlbšie 
objasnenie, aby sa zlepšilo jednotné 
chápanie regulačných požiadaviek 
na metodiky medzi orgánom ESMA 
a ratingovými agentúrami.
Dohľad orgánu ESMA 
nad metodikami nepokryl 
všetky aspekty metodiky CRA
81 
Orgán ESMA v rámci priebežného do ­
hľadu a hĺbkových prešetrení overuje, 
ako CRA vykonávajú regulačné požia ­
davky týkajúce sa metodík.82 
Priebežný dohľad orgánu ESMA je 
navrhnutý tak, aby sa hodnotenie 
dodržiavania regulačných požiadaviek 
na metodiky zameriavalo na to, či majú 
CRA zavedené primerané vnútorné 
kontroly na mieste, napríklad:
– nezávislé vnútorné oddelenie zod ­
povedné za pravidelné preskúma ­
nie metodík, modelov a kľúčových 
ratingových predpokladov,
– nezávislí členovia správnej alebo 
dozornej rady CRA zodpovední 
za monitorovanie účinnosti systé ­
mov vnútornej kontroly ich CRA 
vrátane efektívnosti oddelenia 
vnútornej kontroly,
– dokumentácia pravidelných 
prieskumov metodiky a ich podkla ­
dových postupov.
83 
Posudzovanie metodických požiada ­
viek vykonávaných orgánom ESMA 
je preto potrebné doplniť o hĺbkové 
prešetrenia. S ohľadom na zdroje orgá ­
nu ESMA a veľký počet metodík, ktoré 
majú podliehať dohľadu32, orgán ESMA 
využíva posúdenie rizík na výber tém 
týkajúcich sa metodických požiada ­
viek. V  tabuľke 4  sa uvádza prehľad 
hodnotení dodržiavania regulačných 
technických štandardov týkajúcich 
sa metodiky orgánom ESMA, ktoré 
vykonal počas tematických prešetrení. 
Tabuľka bola vytvorená na základe 
dokumentácie orgánu ESMA.31 Delegované nariadenie 
Komisie (EÚ) č. 447/2012 
z 21. marca 2012, ktorým sa 
dopĺňa nariadenie Európskeho 
parlamentu a Rady (ES) 
č. 1060/2009 o ratingových 
agentúrach ustanovením 
regulačných technických 
predpisov na posudzovanie 
súladu ratingových metodík 
(Ú. v. EÚ L 140, 30.5.2012, s. 14).
32 V prípade troch najväčších 
CRA orgán ESMA napočítal 
viac ako 800 metodík 
pre rôzne kategórie aktív 
a segmenty trhu.
34 Časť III – Dohľad
84 
Niektoré dôležité regulačné požiadav ­
ky týkajúce sa metodík preto zatiaľ ne ­
boli počas prešetrenia orgánom ESMA 
tematicky preskúmané, napríklad:
– v roku 2014 orgán ESMA začal hĺb ­
kovú analýzu odvetvových postu ­
pov na overovanie metodík a
– orgán ESMA neoveroval regulačné 
požiadavky týkajúce sa kontinuity 
ratingov pre rôzne triedy aktív.Orgán ESMA nemal formálny 
postup pri skúmaní zmeny 
metodiky CRA alebo prípadov, 
keď CRA vydáva nový druh 
ratingu
85 
Keď CRA po svojom zaregistrovaní 
vykoná významnú zmenu v metodi ­
ke alebo rozšíri svoju činnosť o nové 
druhy ratingov, musí o tom upovedo ­
miť orgán ESMA. V nariadení o CRA sa 
však nevymedzuje pojem „významná 
zmena“. V roku 2010 vydal Výbor 
európskych regulačných orgánov 
pre cenné papiere pokyn33, ktorým 
vymedzoval, čo sa považuje za vý ­
znamnú zmenu. V roku 2014 orgán 
ESMA oznámil svoju definíciu význam ­
nej zmeny v Otázkach a odpovediach 
týkajúcich sa vykonávania nariadenia 
o CRA. V marci 2015 orgán ESMA túto 
definíciu významnej zmeny aktualizo ­
val34 a spresnil zmeny v podmienkach 
registrácie týkajúcich sa „ratingových 
metodík, modelov alebo kľúčových 
ratingových predpokladov“.33 Usmernenia výboru CESR 
k registračnému procesu, 
fungovaniu kolégií, 
mediačnému protokolu, 
informáciám stanoveným 
v prílohe II, informáciám 
stanoveným na žiadosť 
o certifikáciu a na posúdenie 
systémového významu CRA 
(Guidance on Registration 
Process, Functioning of Colleges, 
Mediation Protocol, Information 
set out in Annex II, Information 
set for the application for 
Certification and for the 
assessment of CRAs systemic 
importance),  s. 16, ref. 
CESR /10 ­347.
34 Usmernenia k informáciám, 
ktoré majú ratingové agentúry 
pravidelne predkladať orgánu 
ESMA, z 19. marca 2015.Tabuľka 4Prehľad hodnotení orgánu ESMA v oblasti požiadaviek týkajúcich sa metodík ako 
súčasť tematického prešetrenia
Regulačné  
požiadavkyPreskúmanie ra -
tingového procesu 
(2012)1Prešetrenie ban -
kových ratingov 
(2013)Prešetrenie 
ratingov štátov 
(2013)Prešetrenie malých 
a stredných ratingových 
agentúr (2014)Prešetrenie ratingov 
štruktúrovaného 
financovania (2014)
Prísne Nevzťahuje sa Čiastočne Nie Čiastočne Čiastočne
Systematické 
a kontinuálneNevzťahuje sa Čiastočne Nie Nie Áno
Kontinuálne naprieč 
triedami aktívNevzťahuje sa Nie Nie Nie Ne
Podliehajúce overovaniu 
na základe historických 
skúsenostíNevzťahuje sa Čiastočne Nie Čiastočne Čiastočne
1 Toto prešetrenie sa vykonalo pred prijatím regulačných technických štandardov.
Zdroj:  EDA na základe údajov poskytnutých orgánom ESMA.
35 Časť III – Dohľad
86 
Napriek tomu, že orgán ESMA objas ­
nil, kedy musia CRA zaslať oznámenie 
o významnej zmene, nemal počas 
kontrolovaného obdobia formálny po ­
stup na preskúmanie týchto oznámení 
o nových metodikách alebo význam ­
ných zmenách existujúcich metodík. 
V júni 2015 orgán ESMA prijal postup 
opisujúci kroky, ktoré sa majú vykonať, 
keď sa prijme oznámenie o metodike 
od CRA.
Orgán ESMA zatiaľ neskúmal 
určité druhy konfliktu 
záujmov
87 
OECD definuje konflikt záujmov ako 
situáciu, keď „fyzická alebo právnická 
osoba (súkromná alebo verejná) môže 
určitým spôsobom využívať svoju 
vlastnú profesijnú alebo úradnú právo ­
moc v osobný prospech alebo v pro ­
spech danej právnickej osoby“.
88 
Na trhu s úverovými ratingmi konflik ­
ty záujmov súvisia najmä s možnými 
vplyvmi dotknutých strán na rating. 
Vyšetrovací výbor pre finančnú krízu35 
i Medzinárodná organizácia komisií 
pre cenné papiere36 tento prvok ozna ­
čili za jeden z hlavných nedostatkov 
sektora ratingov pred krízou na trhu 
s rizikovými hypotékami.89 
V tejto súvislosti orgán ESMA hodnotil 
opatrenia, ktoré zaviedli CRA s cieľom 
vyhnúť sa konfliktu záujmov, okrem 
iných, pokiaľ ide o primeranosť, účin ­
nosť a nezávislosť niektorých funkcií 
vnútornej kontroly. Existujú však ešte 
oblasti, ktoré je v budúcnosti potrebné 
hlbšie preskúmať:
i) Orgán ESMA dostatočne neskúmal, 
či mohli rating ovplyvniť dopln ­
kové služby CRA. Orgán vykonal 
len obmedzené aktivity dohľadu 
v tejto oblasti37.
ii) Boli nájdené obmedzené dôkazy, 
že orgán ESMA skúmal možné 
konflikty záujmov medzi CRA a po ­
radenskými spoločnosťami v rámci 
tej istej holdingovej spoločnosti.
iii) Orgán ESMA štruktúrovaným 
spôsobom neskúmal konflikty 
záujmov týkajúce sa obchodných 
a finančných operácií ratingových 
analytikov. Pracovníci CRA, ktorí 
sa podieľali na stanovení ratin ­
gu, majú prednostné informácie 
pred zverejnením ratingu. CRA by 
teda mali mať zavedené postupy, 
ktoré by im umožnili monitorovať 
obchodné aktivity a držbu cenných 
papierov ratingových analytikov 
v snahe zmierniť riziko zneužívania 
informácií v obchodnom styku. 
Orgán ESMA získava informácie 
o výsledkoch tohto monitorova ­
nia, nekontroloval však postupy 
zavedené v CRA s cieľom overiť 
správnosť získaných informácií.35 Vyšetrovací výbor 
pre finančnú krízu skúmal 
dôvody finančnej krízy v rámci 
zákona o trestnom stíhaní 
podvodov a vymáhaní náhrad 
(Fraud Enforcement and 
Recovery Act ) v Spojených 
štátoch amerických. Správa 
bola uverejnená v januári 2011.
36 Technický výbor IOSCO, 
Správa o kríze na trhu 
s rizikovými hypotékami 
(Report on the subprime crisis) , 
máj 2008.
37 Orgán ESMA napríklad zistil, 
že zverejňovanie výskumných 
správ zo strany CRA môže 
obmedzovať nezávislosť 
ratingových analytikov. Ak 
ratingový výbor musí schváliť 
rating krátko po uverejnení 
výskumnej správy, je preň 
zložité prijať rozhodnutie, 
ktoré nie je v súlade 
so závermi výskumnej správy.
36
 Časť IV – Zverejňovanie 
informácií
Dohľad orgánu ESMA 
nad zverejňovaním 
všeobecných informácií 
CRA
90 
Jedným z cieľov tretieho nariadenia 
o CRA je zvýšiť transparentnosť ratin ­
gových agentúr a trhu s úverovými 
ratingmi, najmä pokiaľ ide o cenové 
politiky CRA, poplatky, ktoré získavajú, 
spôsob, akým vykonávajú svoj ratingo ­
vý postup a akým dospievajú k záve ­
rom. Transparentnosť je zabezpečená 
úplným a dostupnejším zverejňovaním 
informácií.
91 
Nariadenie o CRA vyžaduje, aby CRA 
vykonávali dva druhy zverejňovania 
informácií: zverejňovanie všeobecných 
informácií a pravidelné zverejňovanie 
informácií. Zverejňovanie všeobec ­
ných informácií sa týka informácií, 
ktoré sú CRA povinné zverejňovať, 
najmä na svojich webových stránkach. 
Pravidelné zverejňovanie informácií sa 
týka pravidelných informácií dohľadu, 
ktoré musia CRA zaslať orgánu ESMA. 
Ďalším dôležitým zdrojom informácií 
sú informácie zverejňované orgánom 
ESMA o jeho činnosti v oblasti dohľadu 
určené zainteresovaným stranám.Orgán ESMA pravidelne 
kontroloval zverejňovanie 
všeobecných informácií 
jednotlivých CRA, 
ale podrobné hodnotenie 
zverejnených všeobecných 
informácií CRA vykonal 
po prvýkrát až koncom 
roka 2014
92 
Podľa nariadenia o CRA musia CRA 
zverejňovať rôzne druhy všeobecných 
informácií (pozri graf 9 ).
93 
Zverejňovanie všeobecných informácií 
je dôležitým nástrojom komuniká ­
cie medzi CRA a užívateľmi ratingov. 
Užívatelia by mali byť schopní vykonať 
vlastnú analýzu a primeraný proces 
hĺbkovej analýzy. Mali by byť schopní 
posúdiť riziká, ktorým je CRA vysta ­
vená, napr. riziká konfliktov záujmov, 
riziko nekvalitných vstupných údajov 
pre ratingy, riziko spočívajúce v meto ­
dikách atď.
94 
Orgán ESMA preskúmal zverejňovanie 
všeobecných informácií ratingových 
agentúr v rámci svojho priebežného 
dohľadu a v rámci svojich prešetre ­
ní. Podrobná analýza postupov CRA 
pri zverejňovaní všeobecných informá ­
cií sa však prvýkrát vykonala v decem ­
bri 2014.
37 Časť IV – Zverejňovanie informácií
Transparentnosti trhu bránili 
obmedzenia a rôzne postupy 
CRA pri zverejňovaní 
informácií
95 
Zistili sme nedostatky v postupoch 
zverejňovania všeobecných informácií.
96 
CRA musia zverejňovať konkrétne 
informácie (pozri graf 9 ). Robia tak 
predovšetkým pomocou webových 
informácií. Zistili sme, že užívatelia si 
musia zriadiť účet s použitím osobných 
údajov, aby mali prístup k niektorým 
webovým stránkam. V opatreniach 
v oblasti ochrany súkromia týchto CRA 
sa uvádza, že osobné údaje zhromaž ­
dené od užívateľov môžu byť poskyt ­
nuté tretím stranám, čo môže poten ­
ciálnych užívateľov od zriadenia účtu 
odrádzať.97 
V nariadení o CRA sa nestanovuje 
povinnosť ratingových agentúr zverej ­
ňovať dôverné informácie. V praxi to 
znamená, že nie je nutné zverejňovať 
určité časti metodiky. To vedie k pa ­
radoxnej situácii, keďže CRA sa môže 
rozhodnúť nezverejniť svoju úplnú me ­
todiku, ak sú niektoré údaje dôverné, 
čo má vplyv na schopnosť užívateľov 
vykonávať ich vlastnú hĺbkovú analýzu.Graf 9Požiadavky na uverejňovanie všeobecných informácií
Zdroj:  EDA na základe ustanovení nariadenia o CRA.Úpravy systémovZdroje 
a postupy
Metodiky a opisy modelov 
a kľúčových ratingových predpokladovVšeobecná povaha 
dohôd o odmenáchPolitiky zverejňovania 
ratingov a ratingových 
výhľadovDoplnkové služby
Kódexy správania
a výročná správa
o transparentnosti
Zverejňovanie 
všeobecných 
informácií CRA
38 Časť IV – Zverejňovanie informácií
98 
CRA musia zverejňovať „metodiky, 
modely a kľúčové ratingové predpo ­
klady, ktoré pri svojich ratingových 
činnostiach používajú“. Hodnotili sme 
zverejňovanie všeobecných informá ­
cií orgánom CRA v oblasti metodiky 
a zamerali sme sa na štyri druhy úve ­
rového ratingu: korporátne finančné 
inštitúcie (banky), štáty, štruktúrované 
finančné produkty (hlavná metodika, 
cenné papiere zabezpečené aktívami 
v oblasti spotrebiteľského financovania 
a cenné papiere zabezpečené hypoté ­
kami na obytné nehnuteľnosti) a kryté 
dlhopisy.
99 
CRA vo všeobecnosti plnili požiadav ­
ky nariadenia tým, že zverejnili svoje 
metodiky. Formát na zverejňovanie 
sa v jednotlivých CRA značne líšil, čo 
obmedzovalo porovnateľnosť. Tomu 
by bolo možné sčasti zabrániť, pokiaľ 
by sa pre CRA poskytol štandardizo ­
vaný formát na prezentáciu ich meto ­
dík. Ľahkosť, s akou bolo možné nájsť 
dokumentáciu, sa v prípade rôznych 
CRA a druhov ratingov líšila. V prípade 
viacerých podtried v rámci kategórie 
štruktúrovaného financovania CRA 
poskytovali len prehľad ratingového 
procesu a dôležité informácie o me ­
todike chýbali. Nebolo teda možné 
rating reprodukovať.Centrálny register 
nezverejňuje dostatočné 
informácie o výkonnosti 
ratingov ratingových agentúr
Polročné vykazovanie údajov
100  
Online centrálny register (CEREP) 
orgánu ESMA nemá ekvivalent v iných 
regulačných jurisdikciách. Prostredníc ­
tvom tejto databázy poskytuje orgán 
ESMA harmonizované a okamžite 
prístupné informácie o výkonnosti 
ratingov všetkých registrovaných 
a certifikovaných ratingových agentúr. 
V registri CEREP by mali CRA poskyto ­
vať informácie týkajúce sa ich historic ­
kých ratingov. Orgán ESMA zverejňuje 
súhrnné štatistické údaje o výkonnosti 
ratingov ratingovými agentúrami 
na základe údajov, ktoré tieto agentúry 
vykážu. Tieto údaje pre určitý časový 
horizont a kategóriu aktív zahŕňajú: 
štatistiku ratingovej činnosti, miery 
zlyhania a matice prechodu. Register 
CEREP poskytuje užitočné súhrnné 
štatistické údaje pre investorov a vý ­
skumných pracovníkov na základe 
viacnásobných filtračných databáz, 
ktoré možno prispôsobiť potrebám 
týchto užívateľov. CEREP:
– nezverejňuje ostatné štatistické 
údaje, ktoré sú pre užívateľov 
užitočné, napríklad priemerné 
miery zlyhania a priemerné matice 
prechodu, alebo
– nezahŕňa možnosti filtrovania, 
ktoré užívateľom umožnia naraz 
stiahnuť súhrnné štatistické údaje 
na základe niekoľkých otázok.
39 Časť IV – Zverejňovanie informácií
101  
V nariadení o CRA sa stanovuje, že   
orgán ESMA musí informácie, ktoré 
CRA nahlasujú do registra CEREP , sprí ­
stupniť verejnosti38. Zatiaľ čo kvalitatív ­
ne informácie predložené CRA sa zve ­
rejňujú v registri CEREP , podkladové 
údaje, ako ich uvádzajú CRA, zverejňo ­
vané nie sú. Verejná dostupnosť týchto 
údajov by mala pre užívateľov registra 
CEREP niekoľko výhod. Napríklad 
by mohli lepšie pochopiť predikčnú 
schopnosť súhrnných štatistík.
102  
Nariadenie o ratingových agentúrach 
nevyžaduje od CRA monitorovanie 
eminentov/finančných nástrojov 
po zrušení ich ratingu. Ako napríklad 
súhrnné štatistické údaje registra  
CEREP neprihliadajú na prípady 
zlyhania, ku ktorým dôjde po stiah ­
nutí ratingov. S cieľom zmierniť tento 
nedostatok informácií register CEREP 
zverejňuje štatistické údaje podľa 
druhu dôvodu na stiahnutie39. Niektoré 
štatistické údaje o ratingovej činnosti 
však vykazujú vysoký podiel nevysvet ­
lených stiahnutí ratingu. To narušuje 
dôveryhodnosť predikčnej schopnosti 
príslušných súhrnných štatistík.103  
Orgán ESMA vykonáva určité  
automatické kontroly nových úda ­
jov nahlásených do registra CEREP 
s cieľom skontrolovať ich integritu 
pred zverejnením. Orgán ESMA však 
pred zverejnením nevykonáva žiadne 
kontroly presnosti (napríklad odsúhla ­
senie s inými verejnými databázami, 
s internými databázami CRA atď.). 
Tieto kontroly by boli užitočné z týchto 
dôvodov:
– vyskytli sa prípady chýb a revízií 
údajov v registri CEREP ,
– neexistuje žiadna ich verejná kon ­
trola. Register CEREP nezverejňuje, 
či boli vykonané opravy chýb či iné 
revízie historických údajov, ktoré 
CRA nahlasujú do registra CEREP .
Vykazované kvalitatívne 
informácie
104  
Informácie nemajú porovnateľnú 
štruktúru v rámci vykazujúcich CRA 
a neumožňujú užívateľom zistiť, kedy 
došlo k zmenám metodík a kedy 
ovplyvnili ratingy a ich výkonnosť. Je 
to dôležité, pretože súhrnné štatistiky 
registra CEREP zahŕňajú minulé ratin ­
gy, ktoré mohli byť vydané pomocou 
odlišných metodík ako tie, ktoré sú 
aktuálne v registri CEREP uvedené.38 Článok 11 ods. 2 nariadenia 
o ratingových agentúrach.
39 Napr. nesprávne alebo 
nedostatočné informácie, 
splatnosť dlhového záväzku, 
konkurz, reorganizácia 
hodnoteného subjektu, iné 
dôvody (nevysvetlené) atď.
40 Časť IV – Zverejňovanie informácií
Orgán ESMA na svojich 
webových stránkach 
nezverejňuje dostatočné 
informácie pre užívateľov 
ratingov
105  
Orgán ESMA by mal pravidelne zverej ­
ňovať informácie týkajúce sa oblastí 
jeho činností a mal by zabezpečiť, 
aby boli tieto informácie ľahko dostup ­
né. Porovnali sme informácie dostupné 
na webových stránkach orgánu ESMA 
a na Úrade pre ratingy pri komisii SEC, 
ktorý zabezpečuje dohľad nad ratingo ­
vými agentúrami registrovanými v USA 
(národne uznaná štatistická ratingová 
organizácia).
106  
Orgán ESMA napríklad na svojich we ­
bových stránkach nezverejňuje všetky 
relevantné právne predpisy (nie je 
k dispozícii šesť delegovaných nariade ­
ní), zatiaľ čo Úrad pre ratingy pri komi ­
sii SEC má osobitný oddiel s odkazmi 
na všetky predpisy týkajúce sa národ ­
ne uznaných štatistických ratingových 
organizácií (ďalšie podrobnosti pozri 
v prílohe IV ).107  
Do dokumentácie orgánu ESMA 
týkajúcej sa CRA možno nahliadnuť 
dvoma spôsobmi: jednoduchý zoznam 
približne dvesto dokumentov bez mož ­
nosti výberu alebo zoznam s dvoma 
filtrami, ktoré zlepšujú prístupnosť len 
okrajovo. Webové stránky komisie SEC, 
naopak, pracujú s osobitnými oddielmi 
pre každý druh informácií, čo zvyšuje 
ich užívateľskú prístupnosť.
108  
Z analýzy webových stránok orgánu 
ESMA vyplýva, že na stránkach nie 
sú uvedené niektoré platné právne 
predpisy. Nie sú k dispozícii niektoré 
užitočné dokumenty, napr. vzor regis ­
trácie a pokyny pre informátorov (pozri 
prílohu IV ).
41
 Závery  
a odporúčania
109  
Celkovo sme dospeli k záveru, že   
orgán ESMA za krátky čas položil dob ­
ré základy účinného dohľadu nad CRA 
v EÚ. Napriek tomu je tu určitý priestor 
na zlepšenie.
Registrácia
110  
Orgán ESMA má dobre pripravené 
postupy registrácie. Proces je však 
naďalej ťažkopádny v dôsledku rozde ­
lenia na fázu zaistenia úplnosti a fázu 
súladu. Ratingové metodiky by mali 
byť prísne, systematické a kontinuálne 
a mali by podliehať overovaniu. Kon ­
trolované dôkazy však najmä potvrdili 
prísnosť metodiky (body 20 až 30).
Odporúčanie 1
Počas registračného procesu by mal 
orgán ESMA náležite dokumentovať 
svoje posudzovanie všetkých regulač ­
ných požiadaviek týkajúcich sa ratin ­
gových metodík.111 
Súčasné pravidlá Eurosystému ne ­
zaručujú, že všetky CRA zaregistro ­
vané v orgáne ESMA majú rovnaké 
podmienky. Eurosystém v súčasnosti 
akceptuje ratingy vydávané len štyrmi 
ratingovými agentúrami zaregistrova ­
nými v orgáne ESMA ako ECAI v rámci 
ECAF. CRA musia okrem registrácie 
alebo certifikácie orgánom ESMA 
spĺňať i ďalšie prevádzkové kritériá, 
aby dosiahli akceptáciu svojich ratin ­
gov zo strany Eurosystému. Tento prí ­
stup vytvára dvojstupňovú štruktúru 
trhu, v ktorej malé CRA nemôžu súťažiť 
s veľkými CRA za rovnakých podmie ­
nok (body 35 až 40).
Riadenie a plánovanie 
rizík
112  
Orgán ESMA má dobre zavedený po ­
stup identifikácie rizík. Pre nedostatoč ­
nú dokumentačnú stopu je však zložité 
pochopiť dôvody zmien priorít nie ­
ktorých rizík. Orgán ESMA neprešetril 
dostatočne a jednotne všetky rizikové 
oblasti. Zistili sme, že prostriedky 
dostupné pre dohľad náležite nevy ­
hovovali zvyšujúcim sa požiadavkám 
nariadenia (body 41 až 55).
42 Závery a odporúčania 
Odporúčanie 2
Orgán ESMA by mal zlepšiť vysledo ­
vateľnosť procesu identifikácie rizík. 
Orgán ESMA by mal viesť evidenciu 
vykonaných zmien úrovní rizík a do ­
kumentovať stanovenie priorít spolu 
s odôvodnením.
Orgán ESMA by mal vykonávať násled ­
nú kontrolu všetkých vysokorizikových 
oblastí, čo by znamenalo hlbší dohľad.
Priebežný dohľad 
a prešetrenia
113  
Orgán ESMA položil dobré základy 
pre svoj prístup k dohľadu. V poky ­
noch orgánu ESMA pre dohľad sa 
však nevymedzujú presné druhy 
úloh priebežného dohľadu, ktoré sa 
majú vykonávať, ani sa nenachádzajú 
informácie o frekvencii týchto úloh. 
Orgán ESMA vypracoval ročný plán 
dohľadu na ďalšie obdobie. Podrobné 
plány úloh priebežného dohľadu podľa 
ratingových agentúr neboli k dispozí ­
cii. Orgán ESMA nemá náležité interné 
normy na dokumentovanie činnosti 
v oblasti dohľadu a je zložité sledovať 
priebežnú činnosť v oblasti dohľadu, 
ktorá bola vykonaná, ani následnú 
analýzu a z nej odvodené závery  
(body 56 až 77).
114  
Podobne dokumentácia niektorých 
priebežných krokov prešetrení nie je 
úplná. V dokumentácii orgánu ESMA 
týkajúcej sa kontrolovaných prešetrení 
sa neuvádza, ako sa všetky potrebné 
dôkazy posúdili (body 56 až 77).Odporúčanie 3
Manuál a príručka na výkon dohľadu 
ESMA by sa mali priebežne aktualizo ­
vať tak, aby sa v nich zohľadnili získané 
poznatky a skúsenosti.
Orgán ESMA by mal vypracovať interné 
pokyny pre účinnú dokumentáciu 
prešetrení s cieľom preukázať a zabez ­
pečiť, že všetky závery sa budú opierať 
o primerané analýzy dôkazov.
Zavedenie špecializovaného nástro ­
ja IT pre dohľad by zlepšilo výmenu 
poznatkov, vyjasnilo zodpovednosť 
za úlohy, uľahčilo by preskúmanie 
vykonanej práce a zlepšilo by komuni ­
káciu v rámci tímov dohľadu.
Metodiky
115  
Orgán ESMA skúmal metodiky CRA 
na základe regulačných kritérií pros­
tredníctvom priebežného dohľadu 
i prešetrenia. Nemá však postup 
na preskúmanie nových metodík alebo 
významných zmien metodík, ktoré 
CRA oznámia. Orgán ESMA sa stretáva 
s problémami pri výklade metodických 
kritérií a pri dosahovaní jednotného 
porozumenia s CRA, pokiaľ ide o plne ­
nie týchto kritérií. Niektoré kritériá je 
stále potrebné dôkladne preskúmať 
(body 78 až 86).
43 Závery a odporúčania 
Odporúčanie 4
Orgán ESMA by mal skúmať všetky 
dôležité aspekty návrhu a vykonáva ­
nia metodík CRA, ktoré neboli dosiaľ 
do preskúmania zahrnuté.
Konflikty záujmov
116  
Orgán ESMA dostatočne neskúmal 
niekoľko potenciálnych konfliktov 
záujmov. Napriek tomu, že orgán ESMA 
získava od CRA mnoho informácií týka ­
júcich sa obchodných činností a držby 
cenných papierov ich zamestnancov, 
tieto informácie neskúmal štruktúro ­
vaným spôsobom. Taktiež pri tematic ­
kých a individuálnych kontrolách sa 
o tejto otázke diskutovalo len spora ­
dicky (body 87 až 89).
Odporúčanie 5
Orgán ESMA by mal štruktúrovaným 
spôsobom skúmať systémy, ktoré CRA 
zavedú s cieľom riešiť konflikty záuj ­
mov, a najmä tie konflikty, ktoré sa tý ­
kajú obchodných činností a finančných 
transakcií ratingových analytikov.
Okrem toho by mal orgán ESMA skon ­
trolovať presnosť informácií získaných 
od CRA vo veci konfliktov záujmov.Zverejňovanie 
všeobecných informácií
117  
Orgán ESMA pravidelne kontroloval 
zverejňovanie všeobecných informá ­
cií CRA v rámci priebežného dohľadu 
a prešetrenia, prvé podrobné posúde ­
nie CRA sa však začalo koncom roka 
2014 (body 90 až 94).
118  
Zistili sme, že zverejňovanie vše ­
obecných informácií CRA nemá vždy 
najvyššiu kvalitu a že zverejňované 
údaje, najmä pokiaľ ide o metodiky 
a opisy modelov a kľúčových ratingo ­
vých predpokladov, neumožňujú vždy 
potenciálnym užívateľom ratingov 
vykonávať vlastný postup hĺbkovej 
analýzy (body 95 až 99).
Odporúčanie 6
Orgán ESMA by mal pracovať na zo ­
súladení postupov CRA pri zverejňo ­
vaní informácií. Orgán ESMA by mal 
zvážiť vytvorenie ďalších usmernení 
k požiadavkám na zverejňovanie 
v súlade s článkom 16 nariadenia (EÚ) 
č. 1095/2010 s cieľom zlepšiť celkové 
postupy zverejňovania informácií 
ratingových agentúr.
44 Závery a odporúčania 
Zverejňovanie v registri 
CEREP
119  
Údaje zverejnené orgánom ESMA 
v jeho online centrálnom registri 
(CEREP) poskytujú harmonizované 
a okamžite dostupné informácie 
o výkonnosti ratingov vydávaných 
všetkými zaregistrovanými a certifi ­
kovanými CRA, čo nemá v ostatných 
právnych jurisdikciách obdobu. Máme 
však obavy týkajúce sa dostatočnosti 
zverejňovania a toho, že orgán ESMA 
nevykonáva kontroly údajov nahlaso ­
vaných do registra CEREP (body 100  
až 104).
Odporúčanie 7
Orgán ESMA by mal monitorovať 
a zdokonaľovať informačný obsah 
zverejnení v registri CEREP na základe 
osvedčených postupov zverejnenia 
informácií o ratingových výkonoch.Zverejňovanie 
na webových stránkach 
orgánu ESMA
120  
Na webových stránkach orgánu ESMA 
sa neuvádzajú niektoré informácie, 
ktoré sú pre CRA užitočné. Webové 
stránky nie sú dobre štruktúrované 
a dostupné informácie sa ťažko vyhľa ­
dávajú (body 105 až 108).
Odporúčanie 8
Orgán ESMA by mal zverejniť všetky 
platné právne predpisy a relevantné 
dokumenty a zvýšiť prístupnosť svo ­
jich webových stránok.
Túto správu prijala komora IV, ktorej predsedá Milan Martin CVIKL, člen Dvora 
audítorov, v Luxemburgu na svojom zasadnutí 24. novembra 2015.
 Za Dvor audítorov
 Vítor Manuel da SILVA CALDEIRA
 predseda

45
 Prílohy
Riadiaca štruktúra orgánu ESMA
Riadiaca štruktúra dohľadu orgánu ESMA pozostáva zo štyroch úrovní. Prehľad povinností na jednotlivých úrov ­
niach je uvedený v tejto tabuľke.
Rada orgánov dohľadu Správna rada Výkonný riaditeľ Vedúci oddelenia/útvaru
Zloženie: 
najvyšší predstavitelia 28 vnútroštát ­
nych orgánov z EÚ + predseda ESMA 
+ EIOPA + EBA + ESBR + EK+ EHP 
(Island, Lichtenštajnsko a Nórsko)
Rada má v rámci orgánu ESMA naj ­
vyššiu rozhodovaciu zodpovednosť.
Povinnosti:
– Schvaľovať ročný plán dohľadu, 
ktorý opisuje všetky plánované 
prešetrovania i predpokladanú 
činnosť v  oblasti priebežného 
dohľadu. Na tento účel rada 
dostane správu o rizikách, 
ktorú vypracúva tím dohľadu 
orgánu ESMA. Správa o rizikách 
obsahuje konkrétne riziká 
jednotlivých CRA v anonymizo ­
vanej podobe.
– Schvaľovať výročnú správu 
orgánu ESMA, v ktorej sú 
opísané činnosti orgánu ESMA 
v oblasti dohľadu na základe 
výročnej správy o činnosti, 
ktorú predložil tím dohľadu.
– Schvaľovať ostatné verejné 
správy (informácie poskyto ­
vané rade orgánov obsahujú 
podrobnejšie zistenia ako 
informácie zverejnené v  správe 
pre verejnosť).Zloženie: 
šesť členov zvolených z rady orgánov 
dohľadu jej členmi + predseda 
orgánu ESMA.
Povinnosti:
– Dohliadať na viacročný pra ­
covný program orgánu ESMA, 
rozpočet a personálne zdroje.
– Kontrolovať vykonávanie 
pracovného plánu dohľadu.
– Diskutovať o štvrťročných 
informáciách poskytovaných 
výkonným riaditeľom o činnosti 
dohľadu: registrácia, priebežné 
prešetrenia, zistenia a nápravné 
opatrenia.Povinnosti:
– Zabezpečiť dozor nad činnosťou 
dohľadu orgánu ESMA.
– Vykonávať ročný pracovný plán 
dohľadu.
– Zabezpečiť fungovanie útvarov/
oddelení pre  dohľad.
– Podpisovať písomné povolenia 
alebo rozhodnutia o  prešetre ­
niach alebo kontrolách.
– Podpisovať rozhodnutia so žia ­
dosťami o informácie.
– Schvaľovať plány nápravných 
opatrení.
– Podávať správy o činnostiach 
dohľadu orgánu ESMA správnej 
rade a rade orgánov dohľadu.Povinnosti:
– Navrhovať ročný pracovný plán 
dohľadu a po jeho schválení 
plán vykonávať.
– Podpisovať jednoduché žiadosti 
o informácie.
– Navrhovať plány nápravných 
opatrení, rozhodnutia a správy 
pre verejnosť, ktoré sa pred ­
kladajú výkonnému riaditeľovi 
na podpis alebo postúpenie.
– Zabezpečovať, aby sa 
rozhodnutia v oblasti dohľadu 
dostatočne preverovali počas 
diskusií o zisteniach.
– Navrhovať nápravné opatrenia 
s príslušným tímom dohľadu.
– Zavádzať komunikačné kanály, 
prostredníctvom ktorých 
budú môcť orgány dohľadu 
oznamovať svoje stanoviská a/
alebo obavy v ktorejkoľvek fáze 
procesu dohľadu.
– Zabezpečiť, aby mali CRA, 
ktoré sú predmetom dohľadu, 
možnosť vyjadriť sa k náprav ­
ným opatreniam pred vydaním 
záverečnej správy.
Zdroj:  EDA na základe údajov poskytnutých orgánom ESMA.Príloha I
46 Prílohy
Audítorský prístup
Okrem práce, ktorú vykonal Dvora audítorov, boli najatí dvaja odborníci, ktorí analyzovali konkrétne témy v tej ­
to oblasti auditu. Ďalej sme požiadali vybrané príslušné vnútroštátne orgány o informácie, ktoré by nám mohli 
umožniť porovnať prax v oblasti dohľadu.
Niektoré vyhlásenia v tejto správe sa opierajú o príspevky z týchto odborných správ a výsledky prieskumov 
v príslušných vnútroštátnych orgánoch.
Odborné správy
Niektoré aspekty témy, ktorá bola predmetom auditu, majú zložitú a špecializovanú povahu, pre ktorú musel 
Dvor audítorov najať dvoch odborníkov. Príspevky odborníkov sa týkajú:
 ο analýzy požiadaviek na zverejňovanie metodík CRA, modelov a kľúčových ratingových predpokladov;
 ο analytickej kvantitatívnej práce týkajúcej sa výkonnosti ratingov na základe ratingových údajov dostupných v da ­
tabáze orgánu ESMA v registri CEREP .
Analýza požiadaviek na zverejňovanie metodík CRA, modelov a kľúčových ratingových 
predpokladov
Odborníci vykonali tieto úlohy:
 ο analýza požiadaviek na zverejňovanie metodík CRA, modelov a kľúčových ratingových predpokladov a kritické 
posúdenie toho, či pravidlá a pokyny orgánu ESMA poskytujú dostatočné a jasné usmernenia k zverejňovaniu;
 ο porovnanie požiadaviek EÚ na zverejňovanie metodík CRA, modelov a kľúčových ratingových predpokladov so zod ­
povedajúcimi pravidlami komisie SEC (pravidlá Komisie pre cenné papiere v Spojených štátoch amerických);
 ο na vzorke piatich CRA (vybraných Európskym dvorom audítorov) a na základe verejne dostupných údajov:
 • urobili analýzu zverejňovaných informácií o metodikách, modeloch a kľúčových ratingových pred ­
pokladoch s cieľom porovnať ich s požiadavkami na zverejňovanie stanovenými v nariadení o CRA 
a dospieť k záveru, či sa nariadenie dodržiava, najmä v prípade štátnych dlhopisov a štruktúrovaných 
finančných nástrojov;
 • kriticky posúdili, či uverejňované informácie uvádzajú pre investorov dostatočné podrobnosti, 
aby mohli posúdiť metodiky, modely a kľúčové ratingové predpoklady, t. j. či investori môžu pomocou 
zverejnených informácií o metodikách, modeloch a kľúčových ratingových predpokladoch zopakovať 
výpočty ratingu a dospieť k rovnakému výsledku;Príloha II
47 Prílohy
 • posúdili, či zverejňované informácie poskytujú investorom možnosť porovnať metodiky CRA, modely 
a kľúčové ratingové predpoklady v prípade konkrétneho ratingu (vzorku ratingov vybral Európsky 
dvor audítorov);
 • určili postupy osvedčenej praxe, o ktoré by sa mohli CRA podeliť.
Kvantitatívne meranie výkonnosti ratingov vydávaných ratingovými agentúrami
Na základe ukazovateľov výkonnosti zverejnených v registri CEREP odborník posudzoval:
 ο relevantnosť, súdržnosť (napr. úplnosť údajov, kvalitu údajov) a porovnateľnosť ukazovateľov výkonnosti týkajúcich 
sa ratingov zverejnených orgánom ESMA v registri CEREP;
 ο nedostatky alebo problémy týchto zverejnení a odporúčané zlepšenia/alternatívy, ktoré by mohli byť užitočné 
pre informovanie investorov a/alebo akademický výskum;
 ο rôzne aspekty porovnateľnosti kvantitatívnych ukazovateľov ratingov, napríklad porovnateľnosť v čase, medzi CRA, 
medzi triedami aktív, medzi zemepisnými regiónmi vydaných ratingov, s cieľom skúmať rozlišovaciu a predikčnú 
schopnosť zverejnených opatrení a
 ο kvantitatívne informácie zverejnené v registri CEREP , ktoré porovnával s ostatnými zverejňovanými informáciami/
databázami, ktoré sú k dispozícii investorom/akademikom.
Prieskum vo vybraných príslušných vnútroštátnych orgánoch
Audítorský tím položil desiatim príslušným vnútroštátnym orgánom otázky o ich postupoch v oblasti dohľadu. 
Otázky sa týkali ich všeobecného prístupu k dohľadu nad finančnými inštitúciami a ich úloh pri registrácii CRA.
Hlavné otázky tohto prieskumu sú uvedené nižšie:
 ο Uveďte, prosím, zoznam druhov a frekvenciu činností dohľadu, ktoré vaša inštitúcia vykonáva.
 ο Ako sú vo vašej inštitúcii identifikované činnosti priebežného dohľadu?
 ο Existuje vo vašej inštitúcii špecializovaný systém IT pre dohľad, ktorý sa používa na dokumentovanie činnosti 
dohľadu a na uchovávanie poznatkov?
 ο Ako je vo vašej inštitúcii dokumentovaná analýza pravidelne zverejňovaných informácií?
 ο Vypracovala vaša inštitúcia inštrukcie a pokyny pre subjekty podliehajúce dohľadu, a ak áno, ako sa im oznamujú?Príloha II
48 Prílohy
 ο Vykonávala vaša inštitúcia v priebehu registračného procesu návštevy CRA na mieste?
 ο Ako vaša inštitúcia posudzovala, že metodiky CRA spĺňajú požiadavky nariadenia o CRA?
 ο Ako vy ako orgán finančného dohľadu určujete, či je rating vydaný ratingovou agentúrou súkromným alebo ve ­
rejným ratingom? Ako zabezpečujete, aby sa súkromné ratingy nepoužívali na účely regulácie?
Zhrnutie audítorského prístupu
Témy auditu Kritériá auditu Audítorské dôkazy
i) Uskutočňovali sa registrácie 
všetkých možných CRA správne 
a čo najúčinnejšie? i) Právne požiadavky a ciele nariadenia 
o CRA, ako aj doplňujúce delegované 
nariadenia (technické štandardy).
ii) Príručka orgánu ESMA na výkon 
registrácie ratingových agentúr.i) Analýza registračného procesu;
ii) analýza výberu registračných spisov;
iii) rozhovory s kľúčovými zamestnancami;
iv) návštevy vybraných ratingových agentúr na účely zhromažde ­
nia informácií;
v) konzultácie s príslušnými vnútroštátnymi orgánmi formou 
prieskumy zameraného na ich postupu;
vi) porovnanie s postupmi komisie SEC (USA).
ii) Vypracoval  a vykonával orgán 
ESMA  riadne postupy plánova ­
nia a posúdenia rizík pre svoje 
činnosti dohľadu?i) Interný manuál a príručka orgánu 
ESMA na výkon dohľadu.i) Analýza posúdenia rizika vykonaná orgánom ESMA;
ii) analýza interných plánovacích dokumentov orgánu ESMA;
iii) rozhovory s kľúčovými zamestnancami;
v) konzultácie s príslušnými vnútroštátnymi orgánmi formou 
prieskumu zameraného na ich postupy.
iii) Zachytáva rámec dohľadu 
problémy, ktoré boli odhalené 
v činnosti CRA, vrátane problé ­
mov spojených s nezávislosťou 
ratingových výborov a s pred ­
chádzaním konfliktom záujmov?i) Právne požiadavky a ciele nariadenia 
o CRA, ako i doplňujúce delegované 
nariadenia (technické štandardy).
ii) Interný manuál a príručka orgánu 
ESMA na výkon dohľadu.
iii) Príslušné pokyny a zásady IOSCO.i) Analýza spisov týkajúcich sa priebežného dohľadu;
ii) analýza kontrolných spisov a interných dokumentov, najmä 
tematických a individuálnych preskúmaní;
iii) rozhovory s hlavnými zamestnancami;
iv) návštevy vybraných ratingových agentúr na účely zhromažde ­
nia informácií;
v) konzultácie s príslušnými vnútroštátnymi orgánmi formou 
prieskumu zameraného na ich postupy;
vi) porovnanie s postupmi komisie SEC (USA).
iv) Zverejňoval orgán ESMA a ra ­
tingové agentúry dostatočné 
informácie o svojej činnosti 
dohľadu s pridanou hodnotou 
pre zainteresované strany, 
najmä Európsky parlament?i) Právne požiadavky a ciele nariadenia 
o CRA, ako i doplňujúce delegované 
nariadenia (technické štandardy).
ii) Interný manuál a príručka orgánu 
ESMA na výkon dohľadu.i) Kvantitatívna analýza ratingových informácií v registri CEREP;
ii) analýza databázy Socrat;
iii) posúdenie požiadaviek na zverejňovanie vykonané externými 
odborníkmi a zamerané na metodiky, modely a kľúčové 
ratingové predpoklady;
iv) preskúmanie ukazovateľov výkonnosti ratingu v databáze 
CEREP vykonané externým odborníkom;
v) konzultácia s príslušnými vnútroštátnymi orgánmi formou 
prieskumu zameraného na ich postupy.
Zdroj:  EÚD.Príloha II
49 Prílohy
Hlavné zistenia a odporúčania z prešetrenia vykonaného orgánom ESMA
2012 2013
Tematické prešetrenie:  
Ratingový proces pre ra -
tingy štátnych, banko -
vých a krytých dlhopisov 
v spoločnostiach S&P , 
Moody’s a FitchIndividuálne prešetre -
nie: Správa a riadenie 
spoločnosti a vnútorné 
kontroly v CRATematické prešetrenie:  
Proces preskúmania, vy -
konávania a  zverejňova -
nia metodík bankového 
ratingu v  spoločnostiach 
S&P , Moody’s a FitchIndividuálne prešetrenie:  
Kontroly zverejňovania 
ratingov v CRATematické prešetrenie:  
Postup pri vydávaní 
ratingov štátov v spoloč -
nostiach S&P , Moody’s 
a Fitch
– Interné postupy 
ratingovej agentúry 
nie sú dostatočne 
zaevidované.
– Vysoká fluktuácia 
zamestnancov a ne ­
dostatok pracovníkov 
v konkrétnych obchod ­
ných líniách.
– Funkcie vnútornej 
kontroly by mali byť 
zlepšené.
– Úlohy a povinnosti 
nezávislých členov 
predstavenstva by mali 
byť zlepšené.
– Metodické dokumenty 
boli rozdelené do  mno ­
hých dokumentov 
a nebolo ľahké ich nájsť 
na webových stránkach 
CRA.
– Systémy IT by sa mali 
primerane vykonávať 
a kontrolovať.– Nebola zaistená 
nezávislosť niektorých 
riaditeľov.
– Predstavenstvo by 
malo priebežne 
posudzovať systémy 
vnútornej kontroly 
a posilniť komuni ­
káciu s kontrolnými 
oddeleniami.
– Zdroje oddelení vnútor ­
nej kontroly by sa mali 
sledovať z hľadiska 
primeranosti.
– Objasniť právomoci 
a pracovné postupy 
oddelenia vnútornej 
revízie.
– Objasniť dokumen ­
táciu, ktorá sa má 
zasielať ratingovým 
výborom.– Metodika neobsahova ­
la všetky prvky, ktoré 
ovplyvňovali ratingy.
– Zverejňovanie nebolo 
dostatočné; niektoré 
nové nástroje, kritériá 
a staré metodiky neboli 
zverejnené.
– Kvalitatívne a kvan ­
titatívne faktory, 
modely a historické dô ­
kazy neboli primerane 
evidované.
– Každoročné preskú ­
manie metodík nebolo 
dostatočné.
– Ratingy sa nemoni ­
torovali po zmene 
metodiky ratingu.
– Niektoré informácie 
používané na podporu 
úverových ratingov boli 
zastarané.– Zverejňovanie zmien 
ratingov by malo 
byť transparentné 
a včasné.
– Architektúra IT a kon ­
trolný mechanizmus by 
mali riadne podporovať 
kontinuitu a riadnosť 
zverejňovaných 
ratingov.
– Postup šírenia ratingov 
by sa mal monitorovať.
– Povinnosti v postu ­
pe uverejňovania 
ratingov by mali 
byť jasne rozdelené 
a zdokumentované.– Na ratingových 
činnostiach sa podie ­
ľalo predstavenstvo 
a revízne oddelenie.
– Konflikty záujmov 
neboli dostatočne 
kontrolované v prípade 
analytikov v oblasti 
štátnych financií, 
ktorí sa podieľali na vý ­
skumných činnostiach.
– Hodnotené subjekty 
nemali vždy možnosť 
sa odvolať pred zverej ­
nením ratingu.
– K ďalším ratingovým 
činnostiam mali prístup 
neoprávnené tretie 
strany.
– Nedostatky sa zistili 
v autorizačných a prí ­
stupových kontrolách 
systémov IT.
– Značné omeškania 
medzi rozhodnutia ­
mi o ratingu a ich 
zverejnením.
– Zamestnanci na nižších 
pozíciách a noví za ­
mestnanci mali značné 
analytické povinnosti.
Zdroj:  EDA na základe údajov poskytnutých orgánom ESMA.Príloha III
50 Prílohy
2014
Tematické prešetrenie:  
Ratingy štruktúrovaného financovania v  spoloč -
nostiach Fitch, Moody’s, S&P a DBRSDve tematické prešetrenia: Správa a riadenie 
spoločnosti a oddelenia kontroly v 14 a 4 malých 
a stredných ratingových agentúrach:
– Nedostatočné kontroly kvality používaných infor ­
mácií a informácií získaných od poskytovateľov 
údajov.
– Neúplné uplatňovanie celej metodiky v priebehu 
procesu ratingového monitorovania.
– Nedostatočné zverejňovanie jednotlivých použi ­
tých analytických rámcov.
– Oneskorenie pri dokončovaní ročných prieskumov 
ratingov.
– Oddelenie vnútornej revízie vrátane revízie meto ­
dík, modelov a kľúčových ratingových predpo ­
kladov by malo byť posilnené, aby sa zabezpečila 
nezávislosť.– Členovia predstavenstva majú obmedzené zna ­
losti regulačných povinností, nedostatočný počet 
zasadnutí a  v obmedzenej miere komunikujú 
s oddelením kontroly.
– Činnosti monitorovania nezávislých riaditeľov 
v dozornej rade by mali byť posilnené.
– Správna a dozorná rada by mali byť v súlade 
s nariadením o CRA.
– Oddelenia zodpovedné za súlad a vnútornú 
revíziu by mali byť nezávislé. Ratingoví analytici, 
akcionári alebo pracovníci obchodného rozvoja 
by sa nemali podieľať na príprave metodík.
– Oddelenie zodpovedné za dodržiavanie súladu 
by malo mať dostatočné zdroje a jeho funkcie 
a povinnosti by mali byť jasne pridelené.
– Interné postupy pri overovaní a spätnom testova ­
ní metodík by mali byť jasnejšie a podrobnejšie.
– Oznámenie hodnotenému subjektu o  ratingovej 
činnosti nebolo v prípade niektorých ratingových 
agentúr v súlade s nariadením, čo zvyšovalo rizi ­
ko úniku dôverných informácií a toho, že emitent 
ovplyvní rozhodnutie CRA.
Zdroj:  EDA na základe údajov poskytnutých orgánom ESMA.Príloha III
51 Prílohy
Porovnanie webových stránok orgánov dohľadu v EÚ a Spojených štátoch 
amerických
ESMA  
(oddiel CRA)Webové stránky SEC [oddiel Úradu  
pre ratingy ( Office of Credit Rating – OCR )]
1.  Dostupnosť a  prístupnosť relevantných 
predpisov:
  Kódex osvedčených postupov transparentnosti 
menových a finančných politík MMF odporúča, 
že „texty nariadení a ostatných všeobecne uplat ­
niteľných smerníc a pokynov vydaných finanč ­
nými agentúrami1 by mali byť ľahko dostupné 
pre verejnosť“.– Je k dispozícii len nariadenie o CRA [naria ­
denie (EÚ) č. 1060/2009] a jedno z troch 
pozmeňujúcich nariadení.
– Šesť delegovaných nariadení, ktoré naria ­
denie o CRA dopĺňajú, nie je k dispozícii.
– Nie je jednoduché nariadenia nájsť, 
pretože pre ne neexistuje osobitný oddiel. 
Existujú dve možnosti:
• prejsť 180 dokumentov v pod­
oddiele určenom CRA bez možnosti 
filtrovania;
• opustiť oddiel CRA a prejsť na zá ­
ložku „Dokumenty“, kde možno 
využiť dva filtre (a jeden z nich nie je 
zoradený podľa abecedy).– Na webových stránkach Úradu pre ratingy 
existuje osobitný oddiel pre „právne pred ­
pisy v oblasti cenných papierov“, v ktorom 
sú uvedené priame odkazy na všetky 
predpisy týkajúce sa národne uznaných 
štatistických ratingových organizácií.
2.  Dostupnosť a  prístupnosť správ ratingových 
agentúr:
  „Finančné agentúry by mali vydávať verejné 
správy o tom, ako sa uskutočňujú ciele ich celkovej 
politiky2, a finančné agentúry by mali vydávať pra ­
videlnú správu o zásadných udalostiach v sektore 
finančného systému, za ktorý im bola zverená 
zodpovednosť.“3– Existujú dva typy správ:
• dohľad orgánu ESMA nad ratingový ­
mi agentúrami, výročná správa;
• správy ad hoc.
– Pre tieto správy nie je vyhradený osobitný 
oddiel. Existujú tie isté dve možnosti:
• prejsť oddiel dokumentov CRA;
• opustiť oddiel CRA a prejsť na zálož ­
ku „Dokumenty“ a následne použiť 
filtre.– Na webových stránkach Úradu pre ratingy 
existuje osobitný oddiel „verejných správ“, 
ktoré sú triedené podľa druhu správy:
• správy zamestnancov a štúdie;
• pokyny pre zamestnancov;
• výročné správy Kongresu;
• výročné správy o preskúmaní.
3.  Zverejňovanie informácií registrovaných CRA:
  V EÚ sa v nariadení o CRA stanovuje, že „ESMA 
uverejní na svojej internetovej stránke zoznam 
ratingových agentúr zaregistrovaných v súlade 
s týmto nariadením“4.– Existuje osobitný oddiel „Zoznam 
registrovaných a certifikovaných CRA“, kde 
môžu užívatelia nájsť názov CRA, krajinu 
sídla, status (registrovaná, certifikovaná) 
a dátum platnej registrácie.– Existuje osobitný oddiel „Zdroje pre útva ­
ry“, kde môžu užívatelia nájsť registrované 
národne uznané štatistické ratingové 
organizácie a dátum registrácie.
1  Finančné agentúry odkazujú na inštitucionálne mechanizmy pre reguláciu, dohľad a dozor nad finančnými a platobnými systémami vrátane 
trhov a inštitúcií s cieľom presadzovať finančnú stabilitu, efektivitu trhu a ochranu aktív klientov a spotrebiteľov – príloha: Definitions of 
cer tain terms, Code of Good Practices on Transparency in Monetary and Financial Policies: Declaration of Principles  (Definícia niektorých pojmov, 
Kódex osvedčených postupov pre transparentnosť menových a finančných politík: vyhlásenie o zásadách), Medzinárodný menový fond, 
1999.
2  Zásada 6.3 Kódexu osvedčených postupov pre transparentnosť menových a finančných politík: vyhlásenie o zásadách, Medzinárodný meno ­
vý fond, 1999.
3  Zásada 7.1 Kódexu osvedčených postupov pre transparentnosť menových a finančných politík: vyhlásenie o zásadách, Medzinárodný meno ­
vý fond, 1999.
4 Článok 18 ods. 3.Príloha IV
52 Prílohy
ESMA  
(oddiel CRA)Webové stránky SEC [oddiel Úradu  
pre ratingy ( Office of Credit Rating – OCR )]
4.  Zverejňovanie druhov ratingov, ktoré každá 
CRA vydáva:
  V EÚ v nariadení o CRA sa uvádza, že jeho cieľom 
je „posilnenie frekvencie a poctivosti, transpa ­
rentnosti […] ratingových činností a prispieva 
[…] k riadnemu fungovaniu vnútorného trhu 
pri dosiahnutí vysokej úrovne ochrany spotrebite ­
ľov“5. Zverejňovanie jednotlivých druhov ratingov 
prispieva k zvýšenej transparentnosti ratingov.– Neexistujú okamžite dostupné informácie 
o tom, aké druhy ratingov CRA v súčasnos ­
ti vydávajú.
– Orgán ESMA však zverejňuje výročnú 
správu nazvanú Výpočty podielu na trhu 
na účely článku 8d nariadenia o CRA, kde 
môžu užívatelia tieto informácie nájsť. 
Ak sú ratingy nevyžiadané alebo CRA 
nemá v aktuálnom roku v prípade daného 
druhu ratingu žiadne príjmy, nebudú tieto 
ratingy v správe uvedené.– V oddiele pre registrované národne 
uznané štatistické ratingové organizácie 
je pri každej organizácii uvedený „výnos, 
ktorým sa udeľuje registrácia“, v ktorom 
sa špecifikuje druh ratingov, ktoré CRA 
vydáva v čase registrácie, ako i všetky 
neskoršie stiahnutia ratingov.
5.  Zverejnenie formulára alebo vzoru registrácie:
  Priamy prístup k vzoru registrácie by mohol 
novým CRA lepšie pochopiť proces registrácie 
a povzbudiť ich na podanie žiadosti.– Vzor registrácie nie je na webových 
stránkach verejne dostupný.
– Tím pre CRA zasiela vzor po tom, ako sa 
žiadateľ obráti na orgán ESMA.– Formulár pre registráciu národne uznanej 
štatistickej ratingovej organizácie je 
verejne dostupný na webových stránkach 
a možno ho ľahko nájsť v oddiele zdrojov 
na preskúmanie.
6.  Prístupnosť regulačných zverejnení údajov 
CRA:
  CRA musia zverejňovať niekoľko druhov informá ­
cií. V EÚ sa napríklad v nariadení o CRA vyžaduje, 
aby CRA zverejňovali výročnú správu o trans ­
parentnosti s informáciami o právnej štruktúre 
a vlastníctve, vnútorných kontrolných mecha ­
nizmoch, so štatistickými údajmi o pridelení 
zamestnancov atď. Aby boli zverejnené informácie 
užitočným zdrojom a pomáhali užívateľom ratin ­
gov nie „slepo sa spoliehať na úverové ratingy, 
ale […] vykonať primeranú vlastnú hĺbkovú 
analýzu“, mali by si byť investori vedomí týchto 
zverejnení informácií.– Webové stránky orgánu ESMA neuvádzajú 
žiadny odkaz na regulačné zverejňované 
informácie na webových stránkach CRA.– Národne uznané štatistické ratingové 
organizácie sú povinné sprístupniť 
verejnosti niektoré časti registračného 
formulára a  výročný formulár certifikácie. 
Oddiel „Formuláre národne uznaných 
štatistických ratingových organizácií“ 
na webových stránkach Úradu pre ratingy 
obsahuje odkazy na webové stránky 
jednotlivých CRA, kde môžu užívatelia 
tieto formuláre nájsť.
7. Pokyny pre informátorov:
  Konkrétne informácie a pokyny pre informátorov 
znižujú prah, aby mohli regulačný orgán infor ­
movať o možnom pochybení a/alebo porušení 
predpisov.– Nie sú k dispozícii žiadne konkrétne 
pokyny. V oddiele pre CRA je uvedená 
e­mailová adresa určená pre otázky: 
CRA ­info@esma.europa.eu,  adresu možno 
použiť i na podanie sťažnosti.– Je uvedený odkaz na webovú stránku 
Úradu pre informátorov, ktorá obsahuje 
množstvo informácií.
5 Odôvodnenie 1.
Zdroj:  EDA.Príloha IV
53
Typ prešetrenia (individuálne alebo tematické) 
závisí okrem iných úvah od zložitosti a úrovne oso ­
bitosti identifikovaného rizika. Zatiaľ čo ťažiskom 
prešetrovania sú zistené vysokorizikové oblasti, cha ­
rakter vzájomnej závislosti rizikových oblastí môže 
tiež spôsobiť, že sú do prešetrenia zaradené rizikové 
oblasti, ktoré sú identifikované ako menej rizikové.
Okrem ročnej strategickej činnosti orgán ESMA 
monitoruje a hodnotí riziká priebežne. Mimo 
strategickej činnosti sa nové riziká monitorujú 
prostredníctvom priebežného dohľadu (analýza 
pravidelných informácií, analýza sťažností, ozná ­
menia zmien pôvodných podmienok registrácie, 
pravidelné rozhovory atď.) a monitorovaním trhu, 
bude sa uskutočňovať (opätovné) pridelenie priority 
na zabezpečenie toho, aby sa zdroje pridelili rizi ­
kám s najväčším potenciálom poškodiť investorov 
a všeobecnejšie finančnú stabilitu.
Orgán ESMA uznáva, že na zlepšenie prideľovania 
priority rizikám počas celého roka je potrebná kom ­
plexnejšia dokumentačná stopa.
VII
Zámerom manuálu a príručky orgánu ESMA na 
výkon dohľadu bolo určiť rámec dohľadu orgánu 
ESMA, opísať postupy dohľadu a opísať spoločné 
kroky a zásady, ktoré treba v týchto postupoch 
dodržiavať.
V týchto dokumentoch sa určujú minimálne úlohy 
dohľadu, ktoré sa majú vykonávať počas celého 
roka, ktoré sa dajú naplánovať. Presné typy úloh 
dohľadu a ich periodicitu však nie je možné stanoviť 
vopred z dôvodu nepredvídateľnej povahy niekto ­
rých opatrení dohľadu, ktoré sú spôsobené vyvíjajú ­
cim sa rizikovým profilom jednotlivých ratingových 
agentúr.Zhrnutie
VI
Orgán ESMA prijal vedomé rozhodnutie byť orgá ­
nom dohľadu na základe rizík, pričom predpokladá, 
že nie všetky riziká sa dajú odstrániť, ale opatrenia 
dohľadu majú byť zamerané na identifikáciu a rieše ­
nie rizík s najväčším potenciálom poškodiť investo ­
rov a všeobecnejšie finančnú stabilitu.
Prístup orgánu ESMA zameraný na riziká je navrh ­
nutý tak, že sa zdroje prideľujú do oblastí s naj ­
väčšou váhou a bol zavedený po prvom roku jeho 
dohľadu.
Odvtedy boli všetky vysokorizikové oblasti, v kto ­
rých bol identifikovaný veľký vplyv na ratingové 
agentúry, vyriešené buď prešetrením, alebo prie ­
bežným dohľadom.
Rámec orgánu ESMA založený na rizikách zahŕňa tri 
navzájom súvisiace fázy:
i) identifikáciu a hodnotenie rizík;
ii) pridelenie priority rizikám a
iii) vymedzenie činností dohľadu na riešenie priorit ­
ných rizík.
Tento rámec vychádza z 13 ukazovateľov rizík 
a orgán ESMA na ročnom základe vykonáva strate ­
gickú činnosť na vymedzení ročného pracovného 
plánu dohľadu, v ktorom sú určené priority a opat ­
renia na nasledujúci rok. Od roku 2012 bol ukazova ­
teľ rizík celkovo 39 ­krát identifikovaný ako vysokori ­
zikový pre ratingové agentúry s veľkým vplyvom.
Štyri z týchto identifikovaných rizík boli vyriešené 
prostredníctvom priebežného dohľadu. Ostatných 
35 rizikových oblastí bolo následne sledovaných 
prostredníctvom individuálneho alebo tematic ­
kého prešetrenia počas roka nasledujúceho po 
identifikácii.Odpoveď ESMA
Odpoveď ESMA 54
VIII
Orgán ESMA zaviedol prístup zameraný na riziká, 
ktorého cieľom je pridelenie priorít činnostiam 
dohľadu podľa identifikovaných rizík na zabezpeče ­
nie efektívneho a účinného prideľovania zdrojov.
Konflikty záujmov a metodiky sú súčasťou ukazova ­
teľov rizík hodnotených v rizikovom rámci orgánu 
ESMA.
ESMA priebežne hodnotí metodické riziko v rámci 
svojho priebežného dohľadu, v rámci ktorého pra ­
videlne dostáva a analyzuje širokú škálu informácií 
súvisiacich s metodikami. Ak sú tieto rizikové ukazo ­
vatele identifikované v ratingových agentúrach ako 
vysoké, orgán ESMA ich systematicky pokrýva svo­
jimi opatreniami dohľadu, napríklad vrátane tema ­
tického prešetrenia bankových metodík, v rámci 
ktorého orgán ESMA posúdil súlad s požiadavkami 
používania metodík, ktoré sú prísne, systematické, 
kontinuálne a podliehajú overovaniu.
Okrem toho orgán ESMA hodnotil súlad metodík 
s požiadavkami nariadenia o CRA aj v rámci iných 
prešetrení, aj keď metodické riziko nebolo hlav ­
ným ťažiskom a úroveň vykonanej analýzy sa líšila 
podľa rozsahu prešetrenia. V roku 2015 orgán ESMA 
vykonal aj prešetrenie overovania metodík. Ďalšie 
informácie sú uvedené v odpovedi orgánu ESMA na 
body 81 až 84.
Vo veci konfliktov záujmov je celé nariadenie o CRA 
navrhnuté na riešenie konfliktov záujmov a väčšina 
ustanovení stanovených v nariadení o CRA súvisí 
s povinnosťou ratingovej agentúry zabezpečiť nezá ­
vislosť jej ratingových činností (vyhýbať sa konflik ­
tom, identifikovať, riadiť a zverejňovať konflikty). Od 
začiatku svojej činnosti v oblasti dohľadu venoval 
orgán ESMA značné úsilie v oblasti dohľadu posú ­
deniu opatrení, ktoré zaviedli ratingové agentúry 
na predchádzanie konfliktom záujmov. Väčšina 
komunikácie s ratingovými agentúrami a zistenia 
nasledujúce po prešetreniach orgánom ESMA sú 
preto spojené s ustanoveniami nariadenia o CRA, 
pokiaľ ide o nezávislosť a predchádzanie konfliktom 
záujmov. Z verejných výročných správ orgánu ESMA 
a z pracovných plánov je takisto jasné, kde orgán 
ESMA identifikuje hlavné riziká v oblasti dohľadu, na Dohľad je vo svojej povahe dynamická činnosť 
a je potrebné, aby orgán ESMA v súlade so svojím 
rámcom na základe rizík prispôsobil ťažisko svo ­
jej činnosti dohľadu vyvíjajúcemu sa charakteru 
odvetvia a zaznamenaným rizikám. Z toho dôvodu 
je manuál a príručka na výkon dohľadu v súčasnosti 
vždy doplnená: stratégiami a pracovnými plánmi, 
ktoré sa na ročnom základe zostavujú pre najriziko ­
vejšie ratingové agentúry vrátane opatrení, ktoré sa 
majú prijať, s lehotami, pravidelnými zasadnutiami 
v rámci cyklu angažovanosti, ktorý sa každoročne 
stanovuje a oznamuje ratingovým agentúram, 
a projektovými plánmi každého prešetrenia.
Podľa orgánu ESMA tvoria všetky tieto dokumenty 
úplný súbor pravidiel a usmernení, ktoré sú dosta ­
točne flexibilné, aby sa mohol prispôsobiť prístup 
orgánu ESMA v rámci dohľadu a aby sa nástroje 
dohľadu používali čo najúčinnejšie.
ESMA uznáva, že zaznamenávanie analýzy, ktorú 
vykonáva na základe pravidelných informácií doru ­
čovaných ratingovými agentúrami, sa dá zlepšiť. 
V tomto smere vyvíja Útvar pre ratingové agentúry 
nový nástroj na účely priebežného monitorovania 
informácií a hodnotenia rizík. Tento nástroj umožní 
uchovávanie vstupných údajov a analýz orgánov 
dohľadu v rámci osobitných dokumentov prostred ­
níctvom využívania štruktúrovaných šablón, vďaka 
čomu sa zlepšia postupy zaznamenávania vykona ­
nej analýzy, ako aj identifikovaných rizík.
Orgán ESMA však konštatuje, že postupy zazname ­
návania, ktoré zaviedol za uplynulé roky, podporo ­
vali jeho regulačné povinnosti a premietali sa v nich 
interné potreby organizácie. Napríklad aj keď orgán 
ESMA nemusí interne dokumentovať všetky bez ­
prostredné kroky svojej analýzy počas prešetrovaní, 
všetky zistenia a podporné dôkazy sa dôkladne 
zaznamenávajú v listoch posielaných ratingovým 
agentúram.
Z toho dôvodu, aj keď orgán ESMA uznáva, že jeho 
nástroje na dokumentáciu a monitorovanie sa ešte 
dajú zlepšovať, domnieva sa, že zatiaľ boli účinné 
a umožnili orgánu ESMA uchovať relevantné infor ­
mácie podporujúce jeho rozhodovací proces.
Odpoveď ESMA 55
Keď údaje prejdú týmito prvotnými kontrolami 
a sú uložené v databáze, priebežne sa vykonávajú 
náhodné kontroly, aby sa ďalej zabezpečovala 
jednotnosť a kvalita údajov. To, že neexistuje sys ­
témové zosúladenie s inými databázami, je priamy 
dôsledok obmedzenia spočívajúceho v tom, že 
údaje v registri CEREP nemajú spoločné ukazova ­
tele. Tento problém bude vyriešený v rámci zave ­
denia európskej ratingovej platformy (ERP), pretože 
súvisiaci regulačný technický predpis (RTS) obsa ­
huje požiadavku na vykazovanie – ak sa uplatňuje – 
globálnych ukazovateľov (ako sú identifikátory 
právnickej osoby, kódy BIC, ISIN atď.). 
Okrem toho treba uviesť, že orgán ESMA na náhod ­
nom základe a v možnom rozsahu kontroluje plat ­
nosť údajov na základe iných databáz.
XI (a)
Orgán ESMA prijíma toto odporúčanie.
Orgán ESMA uznáva, že dokumentácia jeho hod ­
notenia by sa mohla zlepšiť, aby poskytovala 
úplné dôkazy vo svojich pracovných dokumentoch 
o vykonanom hodnotení a aby sa umožnilo sledova ­
nie kontrolného záznamu jeho analýzy.
XI (b)
Orgán ESMA prijíma toto odporúčanie.
XI (c)
Orgán ESMA čiastočne prijíma toto odporúčanie.
Orgán ESMA bude aktualizovať svoj manuál a prí ­
ručku na výkon dohľadu podľa potreby, aby sa 
zapracovali získané poznatky a skúsenosti.
Orgán ESMA si je naďalej istý, že v súvislosti 
s prešetreniami sú všetky závery a zistenia ozná ­
mené ratingovým agentúram a podporné dôkazy 
dôkladne zaznamenané.ktoré sa zameria v nasledujúcich rokoch, a posky ­
tuje informácie o hlavných otázkach identifikova ­
ných v priebehu minulých prešetrovaní. Podobne 
dve oznámenia, ktoré orgán ESMA vydal v júni 2014 
a v júni 2015, sa týkajú porušení ustanovení naria ­
denia o CRA týkajúcich sa opatrení na zabezpečenie 
nezávislosti a predchádzanie konfliktom záujmov. 
Ďalšie informácie sú uvedené v odpovedi orgánu 
ESMA na body 87 až 89.
Vzhľadom na všetko uvedené je orgán ESMA pre ­
svedčený, že pridelil potrebné zdroje na riešenie 
rizík, ktoré identifikoval, pokiaľ ide o metodiky 
a konflikty záujmov. Orgán ESMA bude naďalej 
sledovať tieto oblasti a prijme primerané opatrenia 
v oblastiach s výskytom významných rizík.
X
Mandát orgánu ESMA pre centrálny register (CEREP) 
podľa nariadenia o CRA spočíva v zhromažďovaní 
historických výkonnostných parametrov od každej 
jednej ratingovej agentúry a ich sprístupnenie po  ­
užívateľom na ústrednej webovej lokalite.
Aj keď register CEREP neobsahuje úplný zoznam 
všetkých možných štatistík, pomocou viacerých 
dopytov môžu používatelia získať rôzne ďalšie 
štatistiky, ktoré sa bežne v odvetví používajú. Tento 
prístup bol zvolený preto, že užitočnosť štatistiky 
je vo svojej podstate vysoko subjektívna a výrazne 
závisí od konečného cieľa používateľa, ktorý sa 
môže významne líšiť.
Orgán EMSA by rád zdôraznil, že uchovávané 
v databáze a nakoniec sprístupňované v regis ­
tri CEREP sú len údaje, ktoré prejdú rozsiahlymi 
overovacími kontrolami, ktoré sú súčasťou nástroja 
na zber údajov (50 kontrol na úrovni 1 a 50 kontrol 
na úrovni 2), a systémovými kontrolami úplnosti. 
Okrem zaistenia kvality údajov sa týmito krokmi 
zabezpečuje štandardizácia a porovnateľnosť pred ­
ložených údajov, ako aj ich jednotnosť v priebehu 
času.
Odpoveď ESMA 56
XI písm. g)
Orgán ESMA prijíma toto odporúčanie.
Orgán ESMA bude pokračovať vo svojom prie ­
bežnom dialógu so zainteresovanými stranami na 
identifikácii toho, ako sa dá register CEREP zlep ­
šiť tak, aby ešte viac podporoval potreby svojich 
používateľov.
XI písm. h)
Orgán ESMA prijíma toto odporúčanie.
Orgán ESMA v súčasnosti prestavuje svoje webové 
sídlo. Budúca verzia bude zahŕňať zlepšenia navrh ­
nuté v tomto odporúčaní.
Časť I – Registrácia a činnosti v rámci obvodu
27
Orgán ESMA kontinuálne prideľuje aspoň dvoch 
hodnotiteľov na prácu na každú žiadosť o registrá ­
ciu, aby sa zabezpečilo dodržanie zásady štyroch 
očí. Okrem toho je každé rozhodnutie o neúpl ­
nosti, úplnosti a dodržaní súladu (registrácie alebo 
zamietnutia) spochybnené prostredníctvom schva ­
ľovacieho procesu, do ktorého je zapojený koor ­
dinátor žiadostí o registráciu, vedúci tímu, vedúci 
Útvaru pre ratingové agentúry a výkonný riaditeľ 
orgánu ESMA.
Dôkazy o tom, že na registračnom spise pracovali 
aspoň dvaja hodnotitelia, sa nachádzajú v internej 
korešpondencii orgánu ESMA a vo všetkej oficiálnej 
korešpondencii so žiadateľmi.
Dôkazy o schvaľovacom procese orgánu ESMA sa 
nachádzajú v internej korešpondencii orgánu ESMA. 
Okrem toho rozhodnutia o neúplnosti a úplnosti 
podpisuje výkonný riaditeľ orgánu ESMA, pričom 
rozhodnutia o registrácii a zamietnutí formálne 
schvaľuje dozorná rada orgánu ESMA a podpisuje 
predseda orgánu ESMA.
Orgán ESMA však uznáva, že dokumentovanie jeho 
vnútorných postupov sa dá zlepšiť.Orgán EMSA uznáva, že zaznamenávanie analýzy, 
ktorú vykonáva na základe pravidelných informácií 
doručovaných ratingovými agentúrami, sa dá zlep ­
šiť a v súčasnosti zlepšuje svoje postupy vedenia 
záznamov v prípade vykonávaných analýz, ako aj 
identifikovaných rizík. Vzhľadom na to, že počet 
registrovaných ratingových agentúr zostáva obme ­
dzený, sa orgán ESMA nedomnieva, že je v tejto fáze 
potrebný osobitný IT nástroj.
XI písm. d)
Orgán ESMA čiastočne prijíma toto odporúčanie.
Orgán ESMA bude naďalej pravidelne hodno ­
tiť metodické riziko v rámci svojho priebežného 
dohľadu a bude vykonávať cielené opatrenia 
dohľadu, keď budú identifikované riziká, v súlade 
s prístupom orgánu ESMA zameraným na riziká.
XI písm. e)
Orgán ESMA čiastočne prijíma toto odporúčanie.
Orgán ESMA bude naďalej pravidelne hodnotiť 
riziká spojené s potenciálnymi konfliktmi záujmov 
v rámci svojho priebežného dohľadu – vrátane 
opatrení a kontrol zavedených ratingovými agen ­
túrami na monitorovanie obchodných činností 
a finančných transakcií ratingových analytikov – 
a bude vykonávať osobitné opatrenia dohľadu, keď 
budú identifikované riziká, v súlade s prístupom 
orgánu ESMA zameraným na riziká.
XI písm. f)
Orgán ESMA čiastočne prijíma toto odporúčanie.
Orgán ESMA bude riešiť identifikované slabé 
stránky konkrétnych ratingových agentúr prostred ­
níctvom svojho mandátu na dohľad. V prípade 
potreby a v súlade s nariadením sa zvážia ďalšie 
usmernenia týkajúce sa požiadaviek na zverejňova ­
nie pre všetky ratingové agentúry.
Odpoveď ESMA 57
Pokiaľ ide o dokumentovanie svojej analýzy, orgán 
ESMA uplatňoval ustanovenia nariadenia o CRA. 
V článku 18 nariadenia o ratingových agentúrach sa 
uvádza, že ak orgán ESMA zamietne zaregistrovať 
ratingovú agentúru, musí poskytnúť úplné dôvody 
svojho rozhodnutia. V tomto smere orgán ESMA 
dôkladne zaznamenal svoje hodnotenie v rozhod ­
nutiach o zamietnutí, ktoré prijala dozorná rada.
Orgán ESMA však uznáva – aj keď sa to v nariadení 
o ratingových agentúrach nevyžaduje –, že doku ­
mentácia jeho hodnotenia by sa mohla zlepšiť, aby 
poskytoval úplné dôkazy vo svojich pracovných 
dokumentoch o vykonanom hodnotení a aby sa 
umožnilo sledovanie kontrolného záznamu jeho 
analýzy.
30
Podľa ustanovení nariadenia o ratingových agen ­
túrach orgán ESMA nesmie ukladať v súvislosti 
s registráciou požiadavky, ktoré nie sú stanovené 
v nariadení. Orgán ESMA preto nemôže vyžadovať 
vopred vymedzený súbor informácií ani zadefinovať 
minimálnu prijateľnú mieru podrobností. Orgán 
ESMA by však rád uviedol, že vždy keď usúdil, že sú 
potrebné ďalšie informácie na vykonanie posúdenia 
súladu, požiadal o tieto informácie v rámci regis ­
tračného procesu.
Pokiaľ ide o rozdiely v miere podrobností v doku ­
mentácii metodík, orgán ESMA by rád zdôraznil, 
že uvedené registračné súbory sa týkali rôznych 
ratingových agentúr pôsobiacich v odlišných 
odvetviach. Obsah metodík sa na základe svojej 
povahy medzi jednotlivými ratingovými agentúrami 
líši a v rámci rovnakej ratingovej agentúry medzi 
jednotlivými triedami aktív a nariadenie o ratingo ­
vých agentúrach neobsahuje ustanovenie, ktorým 
by sa vyžadovalo, aby ratingové agentúry vypra ­
covali svoje metodiky podľa vopred vymedzeného 
formátu.Spoločná odpoveď na body 28 až 29
Od júla 2011, keď orgán ESMA prevzal dohľad 
nad ratingovými agentúrami, do septembra 2015 
posúdil 17 žiadostí o registráciu. Štyria žiadatelia 
stiahli svoju žiadosť, 6 žiadostí bolo zamietnutých 
a 7 ratingových agentúr bolo zaregistrovaných.
Vo fáze súladu orgán ESMA hodnotí všetky rele ­
vantné ustanovenia podľa nariadenia o CRA vrátane 
požiadavky používania metodík, ktoré sú prísne, 
systematické, kontinuálne a podliehajú overovaniu. 
Delegované nariadenie Komisie (EÚ) č. 447/2012 
(regulačné technické predpisy týkajúce sa metodík) 
poskytuje rámec pre orgán ESMA na hodnotenie 
týchto požiadaviek.
Každá požiadavka sa posudzuje samostatne a orgán 
ESMA zohľadňuje nielen konkrétnu hodnotenú 
metodiku, ale aj všetky ostatné dokumenty predlo ­
žené žiadateľom, ako sú politiky a postupy upra ­
vujúce ratingový proces a výsledky z overovania 
metodiky vykonaného žiadateľom. Vždy keď orgán 
ESMA usúdi, že sú potrebné ďalšie informácie na 
vykonanie analýzy, požiada o tieto informácie 
v súvislosti s fázou súladu.
Podľa orgánu ESMA dokumentácia, ktorá bola pri ­
jatá v rámci registračných procesov, umožňuje, aby 
v plnom rozsahu posúdil všetky požiadavky stano ­
vené v nariadení o CRA a v regulačných technických 
predpisoch týkajúcich sa metodík.
V tomto smere sa orgán ESMA nezameriaval len na 
prísnosť metodík počas registračného procesu, ale 
hodnotil všetky relevantné ustanovenia.
Orgán ESMA napríklad zamietol niekoľko žiadostí 
o registráciu z dôvodu nesplnenia týchto požiada ­
viek: prísnosť (3 prípady), systémovosť (2 prípady), 
podliehanie overovaniu (4 prípady).
Z týchto číselných údajov vyplýva, že najčastejšou 
príčinou zamietnutia žiadostí o registráciu z dôvodu 
nedodržania súladu s článkami regulačných tech ­
nických predpisov týkajúcich sa metodík bolo 
nedodržanie ustanovenia, ktorým sa vyžaduje mať 
metodiky, ktoré podliehajú overovaniu.
Odpoveď ESMA 58
Niektoré zo zistených subjektov naozaj vykonávali 
činnosti patriace do rozsahu pôsobnosti nariadenia 
o ratingových agentúrach a boli následne zaregis ­
trované ako ratingové agentúry. Všetky tieto sub ­
jekty boli identifikované pred tým, ako orgán ESMA 
uverejnil svoje usmernenia o rozsahu pôsobnosti 
nariadenia o ratingových agentúrach 30. júla 2013. 
V uvedených usmerneniach orgán ESMA verejnosti 
objasnil, že vydávanie ratingov nezaregistrovanými 
subjektmi je v rozpore s nariadením o ratingových 
agentúrach, za čo je orgán ESMA oprávnený uložiť 
pokutu. Orgán ESMA zatiaľ nevyužil túto právomoc, 
pretože neidentifikoval žiadnu spoločnosť, ktorá 
by vykonávala ratingové činnosti po uverejnení 
usmernení.
Spoločná odpoveď na body 35 až 40
Orgán ESMA konštatuje, že je zodpovedný výhradne 
za registráciu a za dohľad nad ratingovými agen ­
túrami v EÚ a že fungovanie Eurosystému je mimo 
mandátu orgánu ESMA.
Výsledok registračného procesu orgánu ESMA nemá 
vplyv na pravidlá, ktorými sa riadi prijímanie úvero ­
vých ratingov v Eurosystéme.
Časť II – Plánovanie a riadenie rizík
48
Rámec orgánu ESMA je navrhnutý tak, aby boli 
pre každú kategóriu rizík uvedené identifikované 
hlavné obavy. Zvyčajne ide o najvýznamnejšiu 
obavu, ktorá potom vyvolá celkové hodnotenie 
konkrétnej rizikovej oblasti. Okrem toho všetky 
identifikované riziká sú zaznamenané.
49
Skutočnosť, či boli analyzované všetky potrebné 
dokumenty a s akými výsledkami, sa počas dvoj ­
stranných diskusií medzi zamestnancami z oblasti 
rizika a dohľadu systematicky kontroluje. Orgán 
ESMA však uznáva, že jej chýba formálna dokumen ­
tácia o tejto interakcii.Pokiaľ ide o možné chýbajúce informácie v metodi ­
kách, ktoré sú zahrnuté v regulačných technických 
predpisoch (t. j. modelovanie alebo kvantitatívne 
techniky, oznámenie o význame všetkých kva ­
litatívnych alebo kvantitatívnych faktorov atď.), 
v regulačných technických predpisoch sa nesta ­
novujú regulačné požiadavky na zverejnenie, ale 
stanovujú sa pravidlá, ktoré má používať orgán 
ESMA pri posudzovaní súladu ratingových meto ­
dík s požiadavkami stanovenými v článku 8 ods. 3 
nariadenia o ratingových agentúrach. Pokiaľ ide 
o tieto požiadavky, okrem informácií dostupných 
verejnosti orgán ESMA získal všetku internú doku ­
mentáciu ratingovej agentúry, vďaka čomu mohol 
orgán ESMA posúdiť, či metodika spĺňa požiadavky 
stanovené v regulačných technických predpisoch.
Nakoniec v súvislosti s osobitným registračným 
súborom orgán ESMA dostal informácie o mode ­
lovaní a kvantitatívnych technikách vo fáze pred 
registráciou, ale naozaj neboli zaradené do skúma ­
ného registračného súboru.
Spoločná odpoveď na body 31 až 34
Orgán ESMA vykonáva činnosť v rámci obvodu 
od svojho založenia a súčasne s oznámeniami od 
prí slušných vnútroštátnych orgánov pravidelne 
vykonával nezávislú analýzu.
Orgán ESMA je v kontakte s niekoľkými poten­
ciálnymi poskytovateľmi ratingov a väčšinu týchto 
subjektov priamo identifikoval orgán ESMA. Táto 
činnosť umožnila orgánu ESMA včas identifikovať 
spoločnosti, ktoré by mali byť zaregistrované ako 
ratingové agentúry.
Podľa orgánu ESMA sú obe činnosti – interné posú ­
denie orgánom ESMA aj príspevky od príslušných 
vnútroštátnych orgánov – rovnako dôležité.
Odpoveď ESMA 59
Typ prešetrenia (individuálne alebo tematické) 
závisí okrem iného od zložitosti a úrovne zvlášt ­
nosti identifikovaného rizika. Zatiaľ čo ťažiskom 
prešetrenia sú zaznamenané vysokorizikové oblasti, 
charakter vzájomnej závislosti rizikových oblastí 
môže okrem toho spôsobiť, že sú do prešetrovania 
zaradené rizikové oblasti, ktoré sú identifikované 
ako menej rizikové.
Orgán ESMA napríklad začal prešetrenie ratingov 
štruktúrovaných finančných produktov na zá klade 
vysokého rizika identifikovaného v kategórii rizík 
súvisiacich s rizikom portfólia. Aby však mal orgán 
ESMA komplexný pohľad na túto triedu aktív 
a relevantné postupy uplatňované ratingovými 
agentúrami, musel zvážiť všetky aspekty týkajúce 
sa ratingového procesu, ktoré zrejme zahŕňali aj 
aspekty, na ktoré sa vzťahujú iné ukazovatele rizík 
(napr. prideľovanie zdrojov na činnosť monitorova ­
nia ratingov, informácie používané počas ratingo ­
vého procesu, ako aj uplatňovanie a preskúmanie 
príslušných metodík).
Okrem ročnej strategickej činnosti, ktorá sa vyko ­
náva, orgán ESMA monitoruje a hodnotí riziká 
priebežne. Mimo strategickej činnosti sa nové riziká 
monitorujú prostredníctvom priebežného dohľadu 
(analýza pravidelných informácií, analýza sťažností, 
oznámenia zmien pôvodných podmienok registrá ­
cie, pravidelné rozhovory atď.) a monitorovaním 
trhu, bude sa uskutočňovať (opätovné) pridele ­
nie priority na zabezpečenie toho, aby sa zdroje 
pridelili rizikám s najväčším potenciálom poškodiť 
investorov a všeobecnejšie finančnú stabilitu.
54
Orgán ESMA štruktúroval niekoľko vyšetrovaní 
podľa ratingov osobitných tried aktív, ale to nezna ­
mená, že prešetrenie nebolo zamerané na aspekty 
obchodného rizika identifikované rámcom na 
posudzovanie rizík. Naopak, osobitné triedy aktív 
(ktoré sa javia ako dôležité v posudzovaní rizika 
prostredia/portfólia) sa používajú na vybudovanie 
jednotnej a zmysluplnej vzorky, pomocou ktorej sa 
v prešetrení môžu posúdiť kľúčové riziká určené pre 
príslušnú ratingovú agentúru/príslušné ratingové 50
Vstupné údaje pre fundamentálnu strategickú 
analýzu, ktorá sa uskutočňuje aspoň na ročnom 
základe, sú zaznamenané v hodnotiacich tabuľkách. 
Dôvod, prečo sa môže vyskytnúť zmena v hodno ­
tení rizík po zasadnutiach na kontrolu konzistent ­
nosti medzi tímom pre riziká a tímom pre dohľad, 
ktorá nie je zaznamenaná, je, že tieto stretnutia sú 
súčasťou fázy dokončenia zostavovania hodnotiacej 
tabuľky rizík.
Orgán ESMA uznáva, že na zlepšenie prideľovania 
priority rizikám počas celého roka je potrebná 
komplexnejšia dokumentačná stopa. V tomto smere 
orgán ESMA v súčasnosti vyvíja nový register, ktorý 
je navrhnutý tak, aby sa zaznamenávali zmeny 
v posúdení rizík priebežne.
Spoločná odpoveď na body 52 až 53
Prístup orgánu ESMA zameraný na riziká bol zave ­
dený po jeho prvom roku dohľadu. Odvtedy boli 
všetky vysokorizikové oblasti, v prípade ktorých bol 
identifikovaný veľký vplyv na ratingové agentúry, 
vyriešené buď prešetreniami, alebo priebežným 
dohľadom.
Rámec orgánu ESMA založený na rizikách obsahuje 
tri navzájom závislé fázy: i) identifikácia a hodno ­
tenie rizík; ii) pridelenie priority rizikám a iii) vyme ­
dzenie činností dohľadu na riešenie prioritných 
rizík. Tento rámec je vybudovaný asi na 13 ukazova ­
teľoch rizík a orgán ESMA najmenej na ročnom zák ­
lade vykonáva strategickú činnosť s cieľom vyme ­
dziť ročný pracovný plán oblasti dohľadu, v ktorom 
určuje priority a činnosti na nasledujúci rok. 
Od roku 2012 bol celkovo 39 ­krát ukazovateľ rizík 
identifikovaný ako vysokorizikový pre štyri ratin ­
gové agentúry s veľkým vplyvom.
Štyri z týchto identifikovaných rizík boli vyriešené 
prostredníctvom priebežného dohľadu. Ostatných 
35 rizikových oblastí bolo následne sledovaných 
prostredníctvom individuálneho alebo tematic ­
kého prešetrenia počas roka nasledujúceho po 
identifikácii.
Odpoveď ESMA 60
Orgán ESMA sa domnieva, že prekročenie uvede ­
ného a pevné zakotvovanie úloh dohľadu a ich 
harmonogramov prostredníctvom ich zaradenia do 
manuálov a príručiek orgánu ESMA by neželateľne 
obmedzilo účinnosť jeho dohľadu.
65
Orgán ESMA konštatuje, že nedávno stanovil indivi ­
duálne plány dohľadu pre najrizikovejšie CRA.
Orgán ESMA však aj tak, a to aj pred zavedením 
individuálnych plánov dohľadu, vždy vymedzoval 
na ročnom základe načasovanie pravidelných kon ­
trol dohľadu. Napríklad frekvencia zasadnutí v cykle 
angažovanosti bola stanovená na ročnom základe 
a oznámená príslušnej CRA. Podobne analýza 
pravidelných informácií získavaných od CRA bola 
naplánovaná v súlade s načasovaním predloženia 
a súvisiaca analýza bola zaznamenaná v osobitnom 
súbore.
Niektoré interakcie s CRA sa však uskutočňujú len 
vtedy, ak orgán ESMA potrebuje ďalšie objasnenia 
alebo ak sa vyskytne osobitná udalosť – napríklad 
oznámenia prijaté od CRA, predloženia sťažností, 
diskusie po analýze pravidelných informácií –, 
a preto nemôžu byť naplánované vopred.
Orgán ESMA sa domnieva, že jeho prístup sa 
dohľadu by mal zostať dosť pružný, aby sa dala 
prispôsobovať frekvencia a intenzita interakcie 
s ratingovými agentúrami na základe udalostí alebo 
zaznamenaných rizík.
66
Orgán ESMA sa domnieva, že by mal zvoliť nástroj 
dohľadu, ktorý považuje za najúčinnejší na dosaho ­
vanie svojich cieľov dohľadu.
V minulosti orgán ESMA používal v prípade potreby 
kontrolné zoznamy a dotazníky na vykonávanie 
svojich overení. Orgán ESMA však považuje kon ­
trolné zoznamy za nástroj, ktorý účinne funguje len 
v prípade určitých činností dohľadu.agentúry. Okrem toho, aj keď môžeme posudzovať 
konkrétne riziko podrobne v konkrétnej triede aktív, 
vo zvyčajnom pláne nápravných opatrení sa bude 
žiadať náprava príslušných problémov zaznamena ­
ných naprieč všetkými triedami aktív a nielen pre 
jeden predmet prešetrenia.
55
Orgán ESMA prijal vedomé rozhodnutie byť orgá ­
nom dohľadu na základe rizík, pričom predpokladá, 
že nie všetky riziká sa dajú odstrániť, ale opatrenia 
dohľadu sa majú zamerať na identifikáciu a riešenie 
rizík s najväčším potenciálom poškodiť investorov 
a finančnú stabilitu.
Časť III – Dohľad
Spoločná odpoveď na body 63 až 64
Zámerom manuálu a príručky na výkon dohľadu 
orgánu ESMA bolo určiť rámec dohľadu orgánu 
ESMA, opísať procesy dohľadu a vymedziť spo ­
ločné kroky a zásady, ktoré treba v týchto proce ­
soch dodržiavať. V týchto dokumentoch sa určujú 
minimálne úlohy dohľadu, ktoré sa majú vykonávať 
počas celého roka, ktoré sa dajú naplánovať vopred.
Presné typy úloh dohľadu a ich frekvenciu však nie 
je možné stanoviť v týchto dokumentoch z dôvodu 
nepredvídateľnej povahy niektorých činností 
dohľadu, ktoré závisia od rizikového profilu jednot ­
livých CRA. Z toho dôvodu je manuál a príručka na 
výkon dohľadu v súčasnosti vždy doplnená: ročnými 
stratégiami a pracovnými plánmi pre najrizikovejšie 
CRA, ktoré obsahujú opatrenia, ktoré sa majú prijať, 
s lehotami, zasadnutiami v rámci cyklu angažova ­
nosti, ktorý sa každoročne stanovuje a oznamuje 
ratingovým agentúram, projektovými plánmi kaž ­
dého prešetrenia.
Odpoveď ESMA 61
Aj keď nie všetky činnosti sa plne zaznamenali, 
pracovné dokumenty orgánu ESMA aj tak obsa ­
hujú dôkazy o vykonanej analýze. V tomto smere 
orgán ESMA konštatuje, že pracuje s obmedzenými 
zdrojmi a čas venovaný dokumentácii musí byť 
primeraný.
Orgán ESMA posúdil, či by osobitný IT systém pri ­
nášal výhody, a porovnal tieto výhody s nákladmi 
na inštaláciu a údržbu. Vzhľadom na to, že počet 
registrovaných CRA zostáva nízky, orgán ESMA 
sa nedomnieva, že je v tejto etape potrebný špe ­
cializovaný nástroj IT a porovnanie s príslušnými 
vnútroštátnymi orgánmi nie je primerané vzhľadom 
na počet registrovaných CRA a veľkosť tímu orgánu 
ESMA pre dohľad v porovnaní s príslušnými čísel ­
nými údajmi týkajúcimi sa väčšiny CRA.
73
Orgán ESMA systematicky analyzuje a prijíma 
nadväzujúce opatrenia v prípade všetkých poža ­
dovaných informácií v rámci svojich prešetrení. 
Z jeho pracovných dokumentov vyplýva, že všetky 
relevantné informácie sa systematicky zhromažďujú 
počas prešetrení, ako aj v rámci plánov nápravných 
opatrení.
Orgán ESMA nezaznamenáva všetky priebežné 
kroky svojej analýzy. Ide o vedomé rozhodnutie 
so zreteľom na to, že orgán ESMA má obmedzený 
počet zdrojov a musí ich využívať najúčinnejším 
spôsobom. Výsledky prešetrení, ako aj podporné 
dôkazy sú však dôsledne zaznamenané v listoch 
posielaných ratingovým agentúram. Takto orgán 
ESMA uchováva dostatočné záznamy na preuká ­
zanie a zabezpečenie toho, že závery prešetrení sú 
podporené dôkladnou analýzou zhromaždených 
dôkazov.
74
Listy orgánu ESMA ratingovým agentúram sú 
vypracované v súlade s jeho manuálom na výkon 
dohľadu, v ktorom sa nevyžaduje zahrnutie odkazu 
na články a odseky nariadenia o CRA, z ktorých 
jednotlivé zistenia vyplývajú.Orgán ESMA sa neustále snaží zlepšovať svoje 
postupy dohľadu, a to aj so zreteľom na postupy 
iných orgánov dohľadu. Akékoľvek porovnávanie 
nástrojov dohľadu používaných príslušnými vnút ­
roštátnymi orgánmi by malo zohľadňovať rozdiely 
v mandáte, cieľoch dohľadu, povahe odvetvia, nad 
ktorým sa vykonáva dohľad, a v počte subjektov, 
nad ktorými sa vykonáva dohľad.
67
ESMA uznáva, že zaznamenávanie analýzy, ktorú 
vykonávala na základe pravidelných informácií 
poskytovaných ratingovými agentúrami, sa dá zlep ­
šiť. V tomto smere vyvíja orgán ESMA nový nástroj 
na účely priebežného monitorovania informácií 
a posudzovania rizík. Tento nástroj umožní uchová ­
vanie vstupných údajov a analýz orgánov dohľadu 
v rámci osobitných dokumentov prostredníctvom 
využívania štruktúrovaných šablón, vďaka čomu sa 
zlepšia postupy zaznamenávania vykonanej ana ­
lýzy, ako aj identifikovaných rizík.
68
Orgán ESMA sa domnieva, že „súbor kritérií“ zatiaľ 
slúžil účelu zabezpečenia jednotnosti v jeho 
rozhodnutiach. Aj keď orgán ESMA súhlasí s tým, 
že dokumentácia sa dá zlepšiť, dohľad nad CRA 
orgánom ESMA sa začal koncom roka 2011 a až po 
prijatí dostatočného množstva rozhodnutí orgán 
ESMA cítil potrebu začatia vyvíjania štruktúrovanej ­
šej databázy. Po štyroch rokoch činností v oblasti 
dohľadu dosiahli informácie zaradené v súbore 
dostatočné kritické množstvo a orgán ESMA 
nedávno zaviedol nástroj na báze wiki na zjednodu ­
šenie účinného používania týchto informácií.
Spoločná odpoveď na body 69 až 72
Orgán ESMA uznáva, že zaznamenávanie analýzy, 
ktorú vykonáva na základe pravidelných informá ­
cií poskytovaných CRA, by sa dalo zlepšiť, a ako sa 
uviedlo v predchádzajúcich bodoch, vyvíja nový 
nástroj na priebežné monitorovanie informácií a na 
účely posúdenia rizík.
Odpoveď ESMA 62
Ak ukazovateľ metodického rizika poukáže na 
vysoké riziko v CRA, orgán ESMA ho systematicky 
pokrýva svojimi opatreniami dohľadu, naprí ­
klad vrátane tematického prešetrenia bankových 
metodík.
Okrem toho orgán ESMA hodnotí súlad metodík 
s požiadavkami nariadenia o CRA aj v rámci iných 
prešetrení, aj keď metodické riziko nie je hlavným 
ťažiskom a úroveň vykonanej analýzy sa líšila podľa 
rozsahu prešetrenia.
V tomto smere orgán ESMA konštatuje, že tabuľka 
4 – týkajúca sa činnosti vykonanej orgánom ESMA 
v rámci niektorých prešetrení uskutočnených 
v minulosti – nezohľadňuje celú činnosť vykonanú 
orgánom ESMA v oblasti metodík.
Všeobecne by orgán ESMA rád uviedol, že vo všet ­
kých prešetreniach uvedených v tabuľke rozsiahlo 
skúmal činnosť funkcie vnútorného preskúmania, 
ktorá je kľúčová v zabezpečení toho, aby CRA 
používala metodiky, ktoré sú prísne, systematické, 
kontinuálne a podliehajú overovaniu. V tejto súvis ­
losti orgán ESMA požiadal o informácie a hodnotil 
ich, viedol rozhovory a vydal odporúčania o činnosti 
tejto funkcie. Okrem toho vo všetkých týchto pre ­
šetreniach orgán ESMA overoval, či CRA používala 
jedinečnú ratingovú škálu umožňujúcu porovnateľ ­
nosť ratingov v rôznych triedach aktív, ako aj to, či 
funkcia vnútorného preskúmania využívala rovnaké 
postupy pre všetky skúmané triedy aktív („kontinu ­
álne naprieč triedami aktív“ v tabuľke).
Zatiaľ čo prešetrenie bankových ratingov sa oso ­
bitne zameriavalo na metodiky, ostatné minulé pre ­
šetrenia nemali ako hlavný cieľ pokrytie metodic ­
kých rizík. Orgán ESMA však aj tak hodnotil, ako sú 
metodiky vypracúvané, schvaľované, preskúmané 
a/alebo uplatňované naprieč rôznymi triedami aktív 
a rôznymi ratingovými činnosťami pre vybrané 
vzorky v týchto prešetreniach. Na základe týchto 
prešetrení vydal orgán ESMA aj osobitné odporú ­
čania ratingovým agentúram týkajúce sa oblasti 
metodík.Orgán ESMA sa domnieva, že vo svojich listoch 
a plánoch nápravných opatrení jasne identifikuje 
príslušné oblasti nedodržania súladu a nevidí pri ­
danú hodnotu v explicitnom uvedení príslušného 
článku nariadenia o CRA pre každé zistenie.
75
Tabuľky následných opatrení sú vnútorné pra ­
covné dokumenty orgánu ESMA. Sú vypracované 
v štandardnom formáte pre všetky prešetrenia 
a podporné dôkazy sa systematicky ukladajú v oso ­
bitných priečinkoch. Štandardizácia sa však môže 
týkať len použitého formátu. Analýzy a pripomienky 
obsiahnuté v tabuľkách sa obsahovo líšia podľa prí­
slušnej analyzovanej témy.
80
Orgán ESMA uznáva, že v nariadení o CRA je po  ­
užitých niekoľko pojmov, ktoré nie sú vymedzené. 
Orgán ESMA však môže vypracovať osobitné usmer ­
nenia len v rámci pôsobnosti nariadenia o CRA. 
Orgán ESMA tak urobil v minulosti, aby zabezpečil 
transparentnosť a ďalšie objasnenia svojich pohľa ­
dov na dohľad, napríklad prostredníctvom usmer ­
není a odporúčaní, otázok a odpovedí a verejných 
správ.
Spoločná odpoveď na body 81 až 84
S cieľom zabezpečiť, aby CRA dodržiavali súlad 
s regulačnými požiadavkami na používanie prís ­
nych, systematických a kontinuálnych metodík, 
ktoré podliehajú overovaniu a spätnému testovaniu, 
používa orgán ESMA prístup zameraný na riziká, 
ktorý umožňuje zamerať zdroje na najproblematic ­
kejšie oblasti. Metodiky sú súčasťou ukazovateľov 
rizík hodnotených v rizikovom rámci orgánu ESMA.
Orgán ESMA priebežne hodnotí metodické riziko 
v rámci svojho priebežného dohľadu, v rámci kto ­
rého pravidelne dostáva a analyzuje širokú škálu 
informácií súvisiacich s metodikou. Umožňuje sa tak 
komplexný pohľad na všetky metodiky pre každú 
CRA. 
Odpoveď ESMA 63
Z verejných výročných správ orgánu ESMA  
a z pracovných plánov je takisto jasné, kde orgán 
ESMA identifikuje hlavné riziká v oblasti dohľadu, na 
ktoré sa zameria v nasledujúcich rokoch, a posky ­
tuje informácie o hlavných otázkach identifikova ­
ných v priebehu minulých prešetrovaní. Podobne 
dve oznámenia, ktoré orgán ESMA vydal v júni 2014 
a v júni 2015, sa týkajú porušení ustanovení naria ­
denia o CRA týkajúcich sa opatrení na zabezpečenie 
nezávislosti a vyhýbanie sa konfliktom záujmov.
Ako už bolo vysvetlené, orgán ESMA zaviedol prí ­
stup zameraný na riziká, ktorého cieľom je identifi ­
kácia rizík a prioritizácia činností dohľadu zodpove ­
dajúcim spôsobom. Konflikty záujmov sú súčasťou 
ukazovateľov rizík posudzovaných v rizikovom 
rámci orgánu ESMA. Keď sú tieto rizikové ukazo ­
vatele identifikované v ratingových agentúrach 
ako vysoké, orgán ESMA ich systematicky pokrýva 
svojimi opatreniami dohľadu.
Potenciálne konflikty, ktoré predstavuje poskyto ­
vanie doplnkových služieb, služieb poskytovaných 
sesterskými spoločnosťami a držba cenných papie ­
rov analytikmi, tvoria jeden aspekt potenciálnych 
konfliktov záujmov, ktorým čelí CRA. Okrem toho 
nedodržanie požiadaviek týkajúcich sa týchto 
potenciálnych konfliktov orgán ESMA neidentifiko ­
val ako vysokorizikové, preto orgán ESMA nevyko ­
nal osobitné opatrenie dohľadu v týchto osobitných 
oblastiach. Napriek tomu boli tieto oblasti moni ­
torované priebežným dohľadom a analyzované 
v súvislosti s niektorými prešetreniami vykonanými 
v minulosti. Predovšetkým:
– orgán ESMA niekoľkokrát komunikoval s ratin ­
govými agentúrami v rámci priebežného dohľa ­
du týkajúceho sa poskytovania iných služieb, 
než sú úverové ratingy, a súvisiacich potenciál ­
nych konfliktov záujmov. Analýza týchto oblastí 
sa vykonala aj v kontexte dvoch prešetrení, 
ktoré orgán ESMA vykonal v minulosti,V súvislosti s uvedeným zastáva orgán ESMA názor, 
že v tabuľke 4 sa dostatočne nepremieta dohľad 
nad metodikami uskutočnený v rámci tematických 
prešetrení.
Na tomto základe sa orgán ESMA domnieva, že 
jeho dohľad nad metodikami bol dosiaľ primeraný 
a účinný. Orgán ESMA bude naďalej pravidelne 
hodnotiť metodické riziko v rámci svojho priebež ­
ného dohľadu a bude vykonávať cielené opatrenia 
dohľadu, keď budú identifikované riziká, v súlade 
s prístupom orgánu ESMA zameraným na riziká.
Spoločná odpoveď na body 85 až 86
Aj keď orgán ESMA uznáva, že donedávna nemal 
formálny postup na preskúmanie oznámení 
o významných zmenách existujúcich metodík, 
orgán ESMA mal postup podrobne opisujúci zazna ­
menávanie a monitorovanie činností, ktorými sa má 
útvar CRA riadiť, pokiaľ ide o oznámenia význam ­
ných zmien podmienok pôvodnej registrácie, ktorý 
zahŕňa vydanie nového typu/triedy úverových 
ratingov.
Spoločná odpoveď na body 87 až 89
Orgán ESMA by rád zdôraznil, že celé nariadenie 
o CRA je určené na riešenie konfliktov záujmov, 
a preto od začiatku svojej činnosti v oblasti dohľadu 
venoval orgán ESMA značné úsilie v oblasti dohľadu 
posúdeniu opatrení, ktoré zaviedli ratingové agen ­
túry na predchádzanie konfliktom záujmov.
Príloha I k nariadeniu o CRA má názov Nezávislosť 
a vyhýbanie sa konfliktom záujmov. Orgán ESMA 
vykonal analýzy pre každý z oddielov uvedených 
v tejto prílohe. Tieto overovania sa vykonali najprv 
počas registračného procesu, a potom priebežne 
prostredníctvom pravidelných informácií získa ­
ných od ratingových agentúr, ako aj počas ad hoc  
tematických a individuálnych prešetrení. Väčšina 
komunikácie s ratingovými agentúrami a zistenia 
nasledujúce po vyšetrovaniach orgánu ESMA sú 
preto spojené s ustanoveniami nariadenia o CRA, 
pokiaľ ide o nezávislosť a predchádzanie konfliktom 
záujmov.
Odpoveď ESMA 64
V roku 2014 vykonal orgán ESMA analýzu s cieľom 
skontrolovať úroveň harmonizácie CRA v oblasti 
dodržiavania určitých požiadaviek na zverejňovanie, 
ktoré sú zahrnuté v nariadení o CRA. Účelom tejto 
činnosti bolo zabezpečiť jednotnosť v rámci všet ­
kých CRA.
Orgán ESMA v zásade pravidelne vykonáva krí ­
žové posúdenia CRA na overenie harmonizácie vo 
vykonávaní určitých požiadaviek nariadenia o CRA, 
ako je práca v oblasti dohľadu vykonávaná orgá ­
nom ESMA v oblasti dodržiavania súladu ratingo ­
vých agentúr vydávajúcich štátne ratingy s novými 
požiadavkami zverejňovania zavedenými zmenami 
nariadenia o CRA v roku 2013 (pozri výročnú správu 
a pracovný plán orgánu ESMA zo 16. februára 2015).
Spoločná odpoveď na body 95 až 99
Orgán ESMA konštatuje, že obsah týchto odsekov sa 
netýka dohľadu orgánu ESMA. Úlohou orgánu ESMA 
je zabezpečiť, aby ratingové agentúry dodržiavali 
súlad s nariadením o CRA, a nemôže prekračovať 
rámec ustanovení obsiahnutých v nariadení.
Konkrétne posúdenie toho, či súčasné požiadavky 
na zverejňovanie stanovené v nariadení o CRA 
umožňujú používateľom ratingov vykonávať 
osobitné úlohy, a to vykonávať vlastnú hĺbkovú 
analýzu, nie je súčasťou povinností orgánu ESMA. 
Napríklad:
V nariadení o CRA nie je ustanovenie, ktorým by 
sa vyžadovalo, aby ratingové agentúry vypracovali 
svoje metodiky podľa vopred vymedzeného for ­
mátu; orgán ESMA preto nemôže uložiť povinnosť 
štandardizovaného zverejnenia v tomto smere.
Orgán ESMA by takisto rád uviedol, že najmä 
v kategórií štruktúrovaných finančných produktov 
môže CRA uverejňovať metodiky, ktoré zahŕňajú 
všeobecné zásady vzťahujúce sa na rôzne triedy 
aktív (hlavné metodiky). Tieto cezodvetvové meto ­
diky obsahujú len všeobecné zásady, ale musia byť 
vnímané v spojení s príslušnou metodikou kon ­
krétnej triedy aktív. V posudzovaní dodržiavania 
súladu s požiadavkami na zverejňovanie stanove ­
nými v nariadení o CRA orgán ESMA overuje všetky 
relevantné metodiky vzťahujúce sa na danú triedu 
aktív.– pokiaľ ide o opatrenia a kontroly zavedené 
ratingovými agentúrami na zabránenie zve ­
rejnenia dôverných informácií tretím stranám 
alebo sesterským spoločnostiam, už v rámci 
registračného procesu boli CRA požiadané, aby 
zaviedli silné ochranné opatrenia na zabezpeče ­
nie prísneho oddelenia medzi podnikaním CRA 
a inými činnosťami vykonávanými sesterskými 
spoločnosťami. V rámci svojho priebežného 
dohľadu orgán ESMA pravidelne monitoruje 
uplatňovanie súvisiacich kontrol a akýchkoľvek 
zlyhaní opatrení na zabezpečenie dôvernosti. 
Okrem toho analýza opatrení na zabezpečenie 
toho, aby sa dôverné informácie nevymieňali 
s tretími stranami, bola vykonaná v rámci nie ­
koľkých prešetrení, ktoré orgán ESMA vykonal,
– pokiaľ ide o opatrenia zavedené ratingovými 
agentúrami na predchádzanie konfliktom záuj ­
mov v súvislosti s obchodnými činnosťami a fi ­
nančnými transakciami analytikov, orgán ESMA 
preskúmal súvisiace politiky a postupy počas 
registračného procesu a prípadné aktualizácie 
doručené následne počas priebežného dohľadu. 
Orgán ESMA pravidelne dostáva výsledky kon ­
trol vykonaných ratingovými agentúrami v tejto 
oblasti a v prípade potreby prijíma nadväzu ­
júce opatrenia. V tomto smere sa orgán ESMA 
opiera o systém vnútornej kontroly subjektov, 
nad ktorými sa vykonáva dohľad, a reaguje, ak 
sa domnieva, že tieto kontroly nemajú náležité 
výsledky alebo keď boli v danej oblasti identifi ­
kované osobitné riziká.
Časť IV – Zverejňovanie
Spoločná odpoveď na body 92 až 94
Okrem zverejnení všeobecných informácií obsahuje 
nariadenie o CRA iné dôležité požiadavky na zverej ­
ňovanie, najmä požiadavky na zverejňovanie pravi ­
diel prezentácie úverových ratingov a ratingových 
výhľadov, ktoré orgán ESMA pravidelne kontroluje 
v rámci svojho priebežného dohľadu a v kontexte 
prešetrení a ktoré sú veľmi dôležité pre používate ­
ľov ratingov na vykonanie vlastnej analýzy.
Odpoveď ESMA 65
V článku 11 ods. 2 nariadenia o CRA sa uvádza, 
že ratingová agentúra sprístupňuje v centrálnom 
registri zriadenom orgánom ESMA informácie 
o svojich historických výkonnostných parametroch 
vrátane početnosti zmien v ratingoch a informácie 
o úverových ratingoch vydaných v minulosti a o ich 
zmenách. Ratingové agentúry poskytujú do tohto 
registra informácie v štandardizovanej forme, ako 
to ustanovil orgán ESMA. Orgán ESMA tieto infor ­
mácie sprístupňuje verejnosti a každoročne uve ­
rejňuje zhrnutie obsahujúce informácie o hlavných 
udalostiach.
V tomto smere orgán ESMA uverejňuje informácie 
o úverových ratingoch vydaných v minulosti  
a o ich zmenách vo forme štandardizovaných 
tabuliek činnosti. Tieto informácie obsahujú okrem 
iného počet nových vydaných ratingov, počet 
stiahnutí (rozdelených podľa príčiny stiahnutia), 
počet zvýšenia a zníženia hodnotení, počet zlyhaní, 
pomer zvýšení/znížení ratingov a prieberný počet 
stupňov zvýšenia/zníženia.
Okrem toho orgán ESMA uverejňuje historické 
výkonnostné parametre ratingových agentúr vrá ­
tane zmenových matíc. Na zabezpečenie dostatoč ­
nej úrovne štandardizácie a porovnateľnosti naprieč 
uverejnenými štatistikami sa technická pracovná 
skupina orgánu ESMA menovaná v čase zavedenia 
registra CEREP rozhodla, že bude zhromažďovať 
surové údaje a počítať štatistiku centrálne namiesto 
zhromažďovania vopred vypočítaných štatistík. 
V súlade s nariadením o CRA však orgán ESMA nemá 
mandát na uverejňovanie podkladových údajov. 
Bolo to potvrdené aj v rôznych radách, ktoré orgán 
ESMA dostal v príprave na zavedenie registra CEREP . 
Aj keď orgán ESMA súhlasí, že investori by mali 
prospech z takého uverejnenia, podľa nás nepatrí 
do rozsahu nariadenia o CRA a orgán ESMA by čelil 
významným právnym rizikám v súvislosti s ustano ­
veniami autorského práva a zneužívaním informácií.
Skutočnosť, že sa v zmenách z roku 2013 
zaviedla európska ratingová platforma, v ktorej sa 
stanovuje, že orgán ESMA uverejňuje individuálne 
úverové ratingy, ktoré sa mu predkladajú, je v tomto 
smere orientačná.100
Register CEREP centralizuje štandardizované štatis ­
tiky o historickej výkonnosti, ktoré sa vzťahujú na 
všetky typy ratingov a CRA. Poskytuje používateľom 
úplnú pružnosť pri prehliadaní správ a akejkoľvek 
kombinácie údajov podľa záujmu používateľa. Podľa 
zákonného mandátu nemusia CRA sprístupniť his ­
torické ratingy, ale sú povinné oznamovať historické 
výkonnostné parametre. Priamym dôsledkom je, že 
orgán ESMA nemá mandát na uverejňovanie infor ­
mácií o jednotlivých úverových ratingoch v registri 
CEREP.
Aj keď register CEREP neobsahuje úplný zoznam 
všetkých možných štatistík, pomocou viacerých 
dopytov môžu používatelia získať ďalšie štatistiky 
vrátane tých, ktoré sú navrhnuté v správe Dvora 
audítorov. Tento prístup bol zvolený preto, že 
užitočnosť štatistiky je vo svojej podstate vysoko 
subjektívna a výrazne závisí od konečného cieľa 
používateľa.
Orgán ESMA uznáva, že by bolo užitočné ešte 
zjednodušiť získavanie údajov z registra CEREP . 
Uskutočniteľnosť zavedenia pružnejších funkcií 
preberania a možností filtrovania však musí orgán 
ESMA posúdiť na základe: obmedzení svojho zákon ­
ného mandátu, možnosti vypočítať tieto štatis ­
tiky v rámci existujúcej štruktúry údajov v registri 
CEREP a rozmanitosti údajov, pričom zároveň treba 
uchovať pružnosť nástroja pri vyhľadávaní, synergie 
s novými požiadavkami na zverejňovanie pre uve ­
rejňovanie na európskej ratingovej platforme (ERP), 
ako aj rozpočtové obmedzenia a iné obmedzenia 
zdrojov.
101
Mandát orgánu ESMA podľa nariadenia o CRA spo ­
číva v zhromažďovaní historických výkonnostných 
parametrov od každej jednej ratingovej agentúry 
a ich sprístupnenie používateľom na ústrednej 
webovej lokalite.
Odpoveď ESMA 66
Okrem toho treba uviesť, že orgán ESMA príleži ­
tostne a v možnom rozsahu kontroluje platnosť 
údajov na základe iných databáz.
Register CEREP technicky umožňuje, aby ratin ­
gové agentúry aktualizovali údaje, ktoré predtým 
vykázali. V databáze sa uchovávajú staré aj nové 
informácie. Orgán ESMA uznáva hodnotu informácií 
súvisiacu s opravami a revíziami a zvažuje alterna ­
tívy na zverejňovanie týchto informácií v ERP .
104
Kvalitatívne údaje sprístupnené v registri CEREP 
zahŕňajú ratingové škály, vymedzenia zlyhaní 
a prehľad metodík CRA. Jeho zámerom je byť kom ­
plexným zhrnutím metodík vrátane zmien. Nikdy 
nebolo zámerom registra CEREP obsahovať úplný 
register informácií o metodikách ratingových agen ­
túr a používatelia by mali úplné informácie čerpať 
z webových lokalít jednotlivých CRA. Okrem toho, 
aj keď sú ratingové agentúry žiadané, aby vykazo ­
vali rovnaké informácie, harmonizácia z hľadiska 
obsahu nie je zmysluplná, pretože by ohrozila cieľ 
zohľadnenia osobitných definícií a ratingových škál 
ratingovej agentúry.
V registri CEREP sa v súčasnosti zverejňujú len 
najaktuálnejšie kvalitatívne údaje. Orgán ESMA 
zváži možnosť zverejňovania minulých zmien kvali ­
tatívnych údajov počas vývoja európskej ratingovej 
platformy.
Spoločná odpoveď na body 105 až 108
Orgán ESMA v súčasnosti predstavuje svoje webové 
sídlo. Cieľom budúcej verzie webovej lokality 
orgánu ESMA je zabezpečiť, aby tento zdroj infor ­
mácií spĺňal potreby zainteresovaných strán orgánu 
ESMA z hľadiska poskytovaných informácií, ale aj 
z hľadiska spôsobu ich prezentácie. Je naplánovaná 
všeobecná aktualizácia obsahu, bude aktualizovaný 
zoznam dostupných externých dokumentov a zlepší 
sa použiteľnosť.102
Aj keď orgán ESMA nebol požiadaný, aby monito ­
roval udalosti vyskytujúce sa po stiahnutí ratingu, 
v roku 2014 orgán ESMA vykonal prácu v oblasti 
dohľadu na pochopenie príčin stiahnutí ratin ­
gov. Výsledkom bola zmena noriem vykazovania 
z „dôvodov stiahnutia“ v návrhu regulačného tech ­
nického predpisu k ERP . Teraz poskytuje rozsiahlej ­
šie možnosti výberu dôvodov vrátane požiadavky 
spresnenia dôvodu v prípade, že stiahnutie nie je 
možné zaradiť do jednej z uvedených kategórií.
Ak sa budú údaje vykazovať podľa nových požiada ­
viek (to znamená v prípade ratingov stiahnutých po 
1. júli 2015), orgán ESMA bude monitorovať uvá ­
dzané dôvody, a ak to bude považovať za potrebné, 
bude následne žiadať CRA o objasnenia a/alebo 
vytvorí ďalšie kategórie dôvodov stiahnutia.
103
Orgán EMSA by rád zdôraznil, že uchovávané 
v databáze a nakoniec sprístupňované v regis ­
tri CEREP sú len údaje, ktoré prejdú rozsiahlymi 
overovacími kontrolami, ktoré sú súčasťou nástroja 
na zber údajov (50 kontrol na úrovni 1 a 50 kontrol 
na úrovni 2) a systémovými kontrolami úplnosti. 
Okrem zaistenia kvality údajov sa týmito krokmi 
zabezpečuje štandardizácia a porovnateľnosť pred ­
ložených údajov, ako aj ich jednotnosť v priebehu 
času.
Ak údaje prejdú týmito prvotnými kontrolami 
a sú uložené v databáze, priebežne sa vykonávajú 
náhodné kontroly, aby sa ďalej zabezpečovala 
jednotnosť a kvalita údajov. To, že neexistuje sys ­
témové zosúladenie s inými databázami, je priamy 
dôsledok obmedzenia spočívajúceho v tom, že 
údaje v registri CEREP nemajú spoločné ukazova ­
tele. Tento problém bude vyriešený v rámci zave ­
denia ERP , pretože súvisiaci regulačný technický 
predpis obsahuje požiadavku na vykazovanie – ak 
sa uplatňujú – globálnych ukazovateľov (ako sú 
identifikátory právnickej osoby, kódy BIC, ISIN atď.).
Odpoveď ESMA 67
Odporúčanie 3
Orgán ESMA čiastočne prijíma toto odporúčanie.
Orgán ESMA bude aktualizovať svoj manuál a prí ­
ručku na výkon dohľadu podľa potreby, aby sa 
zapracovali získané poznatky a skúsenosti.
Orgán ESMA si je naďalej istý, že v súvislosti 
s prešetreniami sú všetky závery a zistenia ozná ­
mené ratingovým agentúram a podporné dôkazy 
dôkladne zaznamenané.
Orgán EMSA uznáva, že zaznamenávanie analýzy, 
ktorú vykonáva na základe pravidelných informácií 
doručovaných ratingovými agentúrami, sa dá zlep ­
šiť, a v súčasnosti zlepšuje svoje postupy vedenia 
záznamov v prípade vykonávaných analýz, ako aj 
identifikovaných rizík. Vzhľadom na to, že počet 
registrovaných ratingových agentúr zostáva obme ­
dzený, sa orgán ESMA nedomnieva, že je v tejto fáze 
potrebný osobitný IT nástroj.
115
Pozri odpoveď orgánu ESMA na bod VIII zhrnutia 
a na body 78 až 86.
Odporúčanie 4
Orgán ESMA čiastočne prijíma toto odporúčanie.
Orgán ESMA bude naďalej pravidelne hodno ­
tiť metodické riziko v rámci svojho priebežného 
dohľadu a bude vykonávať cielené opatrenia 
dohľadu, keď budú identifikované riziká, v súlade 
s prístupom orgánu ESMA zameraným na riziká.
116
Pozri odpoveď orgánu ESMA na bod VIII zhrnutia 
a na body 87 až 89.Orgán ESMA sa neustále snaží zlepšiť úroveň 
a kvalitu informácií, ktoré sprístupňuje, a zároveň 
pravidelne uverejňuje informácie týkajúce sa jeho 
oblastí činnosti a informácie dosiaľ zverejnené na 
jeho webovej lokalite boli v súlade s regulačnými 
povinnosťami orgánu ESMA.
Závery a odporúčania
110
Pozri odpoveď orgánu ESMA na body 20 až 30.
111
Pozri odpoveď orgánu ESMA na body 35 až 40.
Odporúčanie 1
Orgán ESMA prijíma toto odporúčanie.
Orgán ESMA uznáva, že dokumentácia jeho hod ­
notenia by sa mohla zlepšiť, aby poskytoval úplné 
dôkazy vo svojich pracovných dokumentoch 
o vykonanom hodnotení a aby sa umožnilo sledova ­
nie kontrolného záznamu jeho analýzy.
112
Pozri odpoveď orgánu ESMA na bod VI zhrnutia a na 
body 41 až 55.
Odporúčanie 2
Orgán ESMA prijíma toto odporúčanie.
Spoločná odpoveď na body 113 až 114
Pozri odpoveď orgánu ESMA na bod VII zhrnutia 
a na body 56 až 77.
Odpoveď ESMA 68
119
Pozri odpoveď orgánu ESMA na bod X zhrnutia a na 
body 100 až 104.
Odporúčanie 7
Orgán ESMA prijíma toto odporúčanie.
Orgán ESMA bude pokračovať vo svojom prie ­
bežnom dialógu so zainteresovanými stranami na 
identifikácii toho, ako sa dá register CEREP zlep ­
šiť tak, aby ešte viac podporoval potreby svojich 
používateľov.
120
Pozri odpoveď orgánu ESMA na body 105 až 108.
Odporúčanie 8
Orgán ESMA prijíma toto odporúčanie.
Orgán ESMA v súčasnosti prerába svoje webové 
sídlo. Budúca verzia bude zahŕňať zlepšenia navrh ­
nuté v tomto odporúčaní.Odporúčanie 5
Orgán ESMA čiastočne prijíma toto odporúčanie.
Orgán ESMA bude naďalej pravidelne hodnotiť 
riziká spojené s potenciálnymi konfliktmi záujmov 
v rámci svojho priebežného dohľadu – vrátane 
opatrení a kontrol zavedených ratingovými agen ­
túrami na monitorovanie obchodných činností 
a finančných transakcií ratingových analytikov – 
a bude vykonávať osobitné opatrenia dohľadu, keď 
budú identifikované riziká, v súlade s prístupom 
orgánu ESMA zameraným na riziká.
117
Pozri odpoveď orgánu ESMA na body 92 až 94.
118
Pozri odpoveď orgánu ESMA na body 95 až 99.
Odporúčanie 6
Orgán ESMA čiastočne prijíma toto odporúčanie.
Orgán ESMA bude riešiť identifikované slabé 
stránky konkrétnych ratingových agentúr prostred ­
níctvom svojho mandátu na dohľad. V prípade 
potreby a v súlade s nariadením sa zvážia ďalšie 
usmernenia týkajúce sa požiadaviek na zverejňova ­
nie pre všetky ratingové agentúry.
69
– Po tretie je vhodné poznamenať, že rámec ECAF 
je v skutočnosti otvorený aj ďalším ratingovým 
agentúram, ak požiadajú o prijatie do ECAF 
a splnia minimálne vstupné požiadavky. Cieľom 
vstupných kritérií rámca ECAF je zabezpečiť, aby 
nový systém zodpovedal špecifickým potrebám 
operácií menovej politiky Eurosystému. Euro ­
systém sa tak chráni pred finančnými rizikami 
a zároveň vytvára rovnaké podmienky pre rôzne 
systémy, z ktorých čerpá informácie na hod ­
notenie kreditného rizika. Eurosystém v tomto 
prípade vystupuje ako používateľ úverových 
ratingov, nie ako regulačný orgán či orgán 
dohľadu.
 V rámci posudzovania žiadostí o prijatie do rám ­
ca ECAF sa uskutočňuje kontrola kvality, vyhod ­
nocuje sa adekvátnosť krytia na zabezpečenie 
efektívneho fungovania rámca a zohľadňujú sa 
aj príslušné regulačné podmienky. Pri zaraďova ­
ní ratingových agentúr medzi ECAI okrem iného 
platia nasledujúce kritériá3:
a) ECAI musia byť zaregistrované alebo certifi ­
kované orgánom ESMA v súlade s nariadením 
(ES) č. 1060/2009 a
b) ECAI musia spĺňať prevádzkové kritériá a po ­
skytovať dostatočné krytie na zaistenie efek ­
tívneho fungovania ECAF.
 Používanie hodnotení kreditného rizika od ECAI 
je predovšetkým podmienené tým, že Eurosys ­
tém má k dispozícii informácie o ich metodike. 
Okrem toho sa vyžadujú informácie potrebné 
na porovnanie a prevod týchto hodnotení 
do stupnice kreditnej kvality Eurosystému 
(tzv. mapovanie) a na účely monitorovania ich 
efektívnosti. Hodnotenie ECAI zo strany Euro ­
systému tak vychádza z dohľadovej činnosti 
ESMA, avšak v niektorých aspektoch jeho rámec 
prekračuje. Vzhľadom na obmedzené interné 
zdroje Eurosystém tiež musí zabezpečiť, aby 
používanie týchto ratingových agentúr v rámci 
implementácie jeho rámca menovej politiky 
bolo efektívne.
3 Pozri článok 120 usmernenia ECB/2014/60.Zhrnutie
V
ECB dostala od ECA odsek V zhrnutia a body 35 až 
40 a 111 správy a v tejto súvislosti dopĺňa nasledu ­
júce informácie:
– Po prvé Eurosystém má zo zákona povinnosť 
zabezpečovať, aby úverové operácie, ktoré 
vykonáva, boli kryté adekvátnym kolaterálom1. 
Na tento účel je dôležitým nástrojom na zmier ­
ňovanie finančných rizík, ktorým je Eurosystém 
vystavený, rámec Eurosystému na hodnotenie 
kreditného rizika (Eurosystem Credit Asses ­
sment Framework – ECAF), ktorého definícia je 
súčasťou nezávislosti Eurosystému pri výkone 
operácií menovej politiky. Postupy, pravidlá 
a techniky vymedzené v rámci ECAF majú 
zásadný význam z hľadiska plnenia požiadav ­
ky Eurosystému na vysoké úverové štandardy 
v prípade všetkých aktív, ktoré sú akceptovateľ ­
né ako kolaterál v operáciách menovej politiky 
Eurosystému. Právne ustanovenia, ktoré sú 
základom ECAF, sú uvedené v usmernení ECB 
o vykonávaní rámca menovej politiky Eurosysté ­
mu (prepracovanom znení) (ECB/2014/60)2.
– Po druhé na účely hodnotenia kolaterálu sa Eu ­
rosystém nespolieha výlučne na štyri ratingové 
agentúry zaregistrované Európskym orgánom 
pre cenné papiere a trhy (European Securities 
and Markets Authority – ESMA). Ako uvádza 
aj ECA v bode 37, Eurosystém v skutočnosti 
zohľadňuje informácie zo systémov hodnotenia 
kreditného rizika, ktoré sú z rôznych zdrojov: 
externé inštitúcie hodnotiace kreditné riziko 
(external credit assessment institutions – ECAl), 
ratingové nástroje, interné systémy národných 
centrálnych bánk na hodnotenie kreditného 
rizika a interné ratingové systémy bánk (IRB). 
Medzi systémami akceptovanými ako ratingové 
nástroje sú aj niektoré menšie európske ratingo ­
vé agentúry zaregistrované orgánom ESMA.
1 Pozri článok 18.1 Štatútu Európskeho systému centrálnych bánk 
a Európskej centrálnej banky.
2 K dispozícii na stránke: https://www.ecb.europa.eu/ecb/legal/
pdf/oj_jol_2015_091_r_0002_sk_txt.pdf . Ďalšie informácie 
o rámci ECAF sú k dispozícii v nedávnej publikácii ECB: The 
financial risk management of the Eurosystem monetary policy 
operations a na internetovej stránke ECB: http://www.ecb.
europa.eu/mopo/assets/risk/ecaf/html/index.en.html .Odpoveď ECB
Odpoveď ECB 70
 nariadenia o kapitálových požiadavkách (Capital 
Requirements Regulation – CRR)8. Podobný 
prístup sa bude uplatňovať v prípade poisťov ­
ní v súlade so smernicou Solventnosť II9. ECB 
zohľadní účinky týchto regulačných zmien na 
ratingový trh, najmä pokiaľ ide o kvantitu a kva ­
litu úverových ratingov.
Časť I – Registrácia a činnosti v rámci obvodu
Zistenia
38
Eurosystém za predpokladu splnenia súboru krité ­
rií10 akceptuje viacero ratingových nástrojov vrátane 
niektorých menších európskych ratingových agen ­
túr. Obchodný model akceptovaných ratingových 
nástrojov sa zameriava na hodnotenie nefinančných 
spoločností, pre ktoré ich Eurosystém akceptuje.
40
Eurosystém akceptuje ratingové agentúry, ktoré 
boli zaregistrované alebo certifikované orgánom 
ESMA ako ECAI alebo ratingové nástroje, ak prí­
slušné ratingové agentúry prispievajú k efektív ­
nemu fungovaniu rámca ECAF na účely operácií 
menovej politiky (ako bolo uvedené vyššie). Euro ­
systém v tejto súvislosti nevystupuje ako regulačný 
orgán ani ako orgán dohľadu11.
8 Nariadenie Európskeho parlamentu a Rady (EÚ) č. 575/2013 
z 26. júna 2013 o prudenciálnych požiadavkách na úverové 
inštitúcie a investičné spoločnosti.
9 Smernica Európskeho parlamentu a Rady 2009/138/ES 
z 25. novembra 2009 o začatí a vykonávaní poistenia a zaistenia 
(Solventnosť II).
10 Článok 124 usmernenia ECB/2014/60 a dokument na 
stránke: https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/other/
acceptancecriteriaratingtools201505.en.pdf .
11 Článok 119 ods. 4 usmernenia ECB/2014/60 výslovne stanovuje, 
že „zverejnením informácií o akceptovaných systémoch 
hodnotenia kreditného rizika v súvislosti s úverovými 
operáciami Eurosystému nenesie Eurosystém žiadnu 
zodpovednosť za svoje hodnotenie akceptovaných systémov 
hodnotenia kreditného rizika“. Navyše je potrebné poznamenať, že za posled ­
né roky dochádza k zdokonaľovaniu rámca 
ECAF a hodnotenia informácií poskytovaných 
ratingovými agentúrami, čo je v súlade so 
záväzkom ECB uplatňovať zásady Rady pre 
finančnú stabilitu týkajúce sa znižovania miery 
závislosti od externých ratingov4.
– Po štvrté prístup ratingových agentúr na trh 
ovplyvňujú mnohé faktory, pričom prijatie do ECAF 
zohráva len obmedzenú úlohu. Túto skutočnosť 
uznáva aj ECA, keď v bode 35 uvádza, že vstup na 
trh s úverovými ratingmi komplikujú „rôzne fakto ­
ry“, a v bode 36 sa zmieňuje o iniciatívach Európ ­
skeho parlamentu na preverenie možnosti zriadiť 
európsku sieť ratingových agentúr. Správa Komisie 
o uskutočniteľnosti takejto siete poukazuje na 
viacero prekážok a na momentálne nedostatočnú 
podporu zo strany predstaviteľov odvetvia pre akú ­
koľvek formu siete menších ratingových agentúr5.
 Audit ECA sa napríklad nezameriaval na po­
užívanie úverových ratingov bankami na účely 
výpočtu kapitálových požiadaviek. V jednotlivých 
členských štátoch Európskej únie v súčasnosti 
banky na účely výpočtu kapitálových požiadaviek 
podľa všetkého používajú len obmedzený počet 
ratingových agentúr (často tri)6. Využívanie všet ­
kých ratingových agentúr zaregistrovaných alebo 
certifikovaných orgánom ESMA na výpočet kapi ­
tálových požiadaviek bude v rámci „štandardizo ­
vaného prístupu“ možné až po prijatí príslušných 
vykonávacích technických predpisov7 
4 Napríklad dokument o zásadách Rady pre finančnú stabilitu 
týkajúcich sa znižovania miery závislosti od externých ratingov 
(Principles for Reducing Reliance on CRA Ratings), október 2010, 
k dispozícii na stránke: http://www.financialstabilityboard.org/
publications/r_101027.pdf .
5 Správa Komisie adresovaná Európskemu parlamentu a Rade 
o uskutočniteľnosti siete menších ratingových agentúr v EÚ 
[COM(2014) 248 v konečnom znení], k dispozícii na stránke: 
http://ec.europa.eu/transparency/regdoc/rep/1/2014/EN/1 ­
2014 ­248­EN­F1­1.Pdf .
6 Zoznam akceptovateľných ratingových agentúr 
v jednotlivých členských štátoch: www.eba.europa.eu/
documents/10180/585167/ecai_recognition.xls .
7 Návrh vykonávacích technických predpisov o priraďovaní ratin ­
gových hodnotení ECAI, článok 136 ods. 1 a 3 nariadenia (EÚ) 
č. 575/2013 (CRR). V prípade sekuritizačných pozícií: konzultačný 
dokument o vykonávacích technických predpisoch o priraďo ­
vaní ratingových hodnotení ECAI (EBA/CP/2015/08). Súvisiace 
informácie sú aj v návrhu vykonávacích technických predpisov 
o priraďovaní ratingových hodnotení ECAI k objektívnej stupnici 
kreditnej kvality podľa článku 109 písm. a) smernice 2009/138/ES 
(Solventnosť II).
Odpoveď ECB 71
Navyše výrok, že „americká centrálna banka (US 
Federal Reserve) akceptuje ratingy od všetkých 
desiatich CRA, ktoré sú zaregistrované v komi ­
sii SEC“, sa nezhoduje s informáciami, ktoré má 
k dispozícii ECB. V tejto súvislosti je potrebné 
poznamenať, že Federálny rezervný systém verejne 
neuvádza, ktoré ratingové agentúry na posúdenie 
akceptovateľnosti a spôsobu zaobchádzania s kola ­
terálom používa. Výnimkou bolo využitie úverových 
ratingov v rámci programu TALF (Term Asset ­Bac­
ked Securities Loan Facility), keď Federálny rezervný 
systém verejne oznámil svoje požiadavky, ktoré 
okrem iného zahŕňali metodiku ratingov v prípade 
cenných papierov krytých aktívami, dostatočné 
skúsenosti (preukázané poskytnutím minimálneho 
počtu relevantných verejných ratingov) a registráciu 
subjektu v Komisii pre cenné papiere a burzy ako 
vnútroštátne uznanej štatistickej ratingovej orga ­
nizácie (Nationally Recognized Statistical Rating 
Organization)12. Bez ohľadu na rozdiely medzi 
Spojenými štátmi a eurozónou, pokiaľ ide o rámce 
vykonávania menovej politiky, ako aj regulačné 
a trhové podmienky ratingových agentúr, sú tieto 
požiadavky v určitých ohľadoch podobné požiadav ­
kám Eurosystému.
Záver
Vzhľadom na uvedené doplňujúce informácie by 
podľa ECB bolo prospešné, keby sa v rámci auditu 
hodnotili rôzne faktory vplývajúce na trh malých 
ratingových agentúr; rámec ECAF je len jedným 
z týchto faktorov.
Závery a odporúčania
111
Pozri komentár ECB k odseku V zhrnutia.
12 Pozri § 201.3 (e) (1) nariadenia A Rady guvernérov Federálneho 
rezervného systému, k dispozícii na stránke: https://www.
frbdiscountwindow.org/en/Pages/General ­Information/
Regulation ­A­Federal ­Reserve ­Board ­Governors.aspx .
72
99
Je dôležité poznamenať, že v súlade s článkom 23 
nariadenia (ES) č. 1060/2009 verejné orgány nesmú 
zasahovať do obsahu ratingových metodík. Ak je 
to potrebné a vhodné, môže sa v záujme zlepše ­
nia všeobecných postupov zverejňovania využí ­
vaných ratingovými agentúrami zvážiť potreba 
ďalších usmernení Európskeho orgánu pre cenné 
papiere a trhy v súlade s článkom 16 nariadenia 
(ES) č. 1095/2010, a to v záujme zlepšiť prezentáciu 
ratingových metodík a umožniť ľahšie porovnanie 
metodík medzi ratingovými agentúrami.
Závery a odporúčania
118
Nariadením (ES) č. 1060/2009 o ratingových agentú ­
rach sa zvýšila transparentnosť fungovania ratingo ­
vých agentúr na európskom trhu, na ktorú účinne 
dohliada Európsky orgán pre cenné papiere a trhy 
(ESMA). Týmito pravidlami sa podstatne zvýšila 
transparentnosť ratingov a ratingových metodík 
a spolu so zverejňovaním údajov o historických 
výkonnostných parametroch ratingov v centrálnom 
registri, ktorý prevádzkuje ESMA, majú používate ­
lia oveľa lepšiu možnosť uplatniť vlastnú odbornú 
starostlivosť. Cieľom nových pravidiel je navyše 
obmedziť automatické spoliehanie sa investorov 
výlučne na externé ratingy.Časť IV – Zverejňovanie informácií
Spoločná odpoveď na body 95 a 96
V reakcii na finančnú krízu sa nariadením (ES)
č. 1060/2009 o ratingových agentúrach výrazne 
zvýšila transparentnosť fungovania ratingových 
agentúr na európskom trhu. Predovšetkým sa 
posilnila transparentnosť ratingov, ratingových 
metodík a historických výkonnostných parametrov 
registrovaných a povolených ratingových agentúr. 
Napriek existencii určitých rozdielov v spôsobe, 
akým ratingové agentúry zverejňujú informácie, 
vo všeobecnosti dodržiavajú požiadavky týka ­
júce sa zverejňovania stanovené v nariadení (ES)
č. 1060/2009. Ak je to potrebné a vhodné, môže sa 
v záujme zlepšenia všeobecných postupov zverej ­
ňovania využívaných ratingovými agentúrami zvážiť 
potreba ďalších usmernení Európskeho orgánu pre 
cenné papiere a trhy v súlade s článkom 16 nariade ­
nia (ES) č. 1095/2010.
97
Cieľom nariadenia (ES) č. 1060/2009 o ratingových 
agentúrach je nastoliť rovnováhu medzi potrebou 
zverejňovať informácie o ratingových metodikách 
a ochranou chránených informácií ratingových 
agentúr.
Na to, aby mohli používatelia uplatniť svoju náležitú 
odbornú starostlivosť, je v nariadení predpísané 
nielen zverejňovanie informácií o ratingových 
metodikách, ale aj povinnosť Európskeho orgánu 
pre cenné papiere a trhy uverejňovať informácie 
o historických výkonnostných parametroch ratin ­
gových agentúr. To zároveň uľahčuje investorom 
uplatniť svoju vlastnú odbornú starostlivosť.Odpoveď Komisie
AKO ZÍSKAŤ PUBLIKÁCIE EÚ
Bezplatné publikácie:
  jeden kus:  
prostredníctvom webovej stránky EU Bookshop (http://bookshop.europa.eu);
  viac kusov alebo plagátov/máp:  
na zastúpeniach Európskej únie (http://ec.europa.eu/represent_sk.htm); v delegáciách,  
ktoré sídlia v nečlenských krajinách EÚ (http://eeas.europa.eu/delegations/index_sk.htm);
kontaktovaním služby Europe Direct (http://europa.eu/europedirect/index_sk.htm);  
na bezplatnom telefónnom čísle 00 800 6 7 8 9 10 11 (v rámci EÚ) (*).
(*)  Za poskytnutie informácií sa neplatí, podobne ako za väčšinu hovorov (niektorí mobilní operátori, verejné telefónne  
automaty alebo hotely si však môžu účtovať poplatok).
Platené publikácie:
 prostredníctvom webovej stránky EU Bookshop (http://bookshop.europa.eu).
EURÓPSKY
DVOR
AUDÍTOROV
Finančná kríza v roku 2008 upriamila pozornosť na úlohu 
ratingových agentúr a ich účinok na finančné trhy. 
Agentúry v tom čase v Európe takmer neboli regulované. 
V roku 2011 bol zriadený Európsky orgán pre cenné 
papiere a trhy (ESMA) a jeho úlohou bolo registrovať, 
monitorovať a dohliadať na agentúry. V tejto správe sa 
skúma, či sa podarilo orgánu ESMA presadiť v úlohe 
strážcu ratingových agentúr EÚ. Dospeli sme k záveru, 
že hoci orgán ESMA položil dobré základy, jeho pravidlá 
a usmernenia ešte nie sú úplné a existujú významné riziká, 
ktorými sa bude potrebné v budúcnosti zaoberať.