Keywords

Summary



Keywords

1. Zbliżanie ustawodawstw – Wykorzystanie informacji poufnych i manipulacje na rynku (nadużycia na rynku) – Zakaz – Informacje wewnętrzne – Informacje dokładne – Pojęcie – Uzasadnione prawdopodobieństwo istnienia okoliczności lub wystąpienia wydarzenia, których dotyczy informacja – Możliwość wyciągnięcia z tej informacji wniosków co do ich możliwych skutków – Przesłanki kumulatywne

(dyrektywa Komisji 2003/124, art. 1 ust. 1)

2. Zbliżanie ustawodawstw – Wykorzystanie informacji poufnych i manipulacje na rynku (nadużycia na rynku) – Zakaz – Informacje wewnętrzne – Informacje dokładne – Pojęcie – Etapy pośrednie procesu rozciągniętego w czasie, które są związane z urzeczywistnieniem tejże okoliczności lub tegoż wydarzenia – Włączenie

(dyrektywa 2003/6 Parlamentu Europejskiego i Rady, art. 1 pkt 1; dyrektywa Komisji 2003/124, art. 1 ust. 1)

3. Prawo Unii Europejskiej – Wykładnia – Teksty wielojęzyczne – Jednolita wykładnia – Uwzględnienie różnych wersji językowych – Dyrektywa 2003/124

(dyrektywa Komisji 2003/124, art. 1 ust. 1)

4. Zbliżanie ustawodawstw – Wykorzystanie informacji poufnych i manipulacje na rynku (nadużycia na rynku) – Zakaz – Informacje wewnętrzne – Uzasadnione prawdopodobieństwo istnienia okoliczności lub wystąpienia wydarzenia – Pojęcie – Ocena całościowa dostępnych elementów – Kryteria – Uwzględnienie intensywności wpływu tego zestawu okoliczności lub tego wydarzenia na cenę instrumentów finansowych – Wyłączenie

(dyrektywa Komisji 2003/124, art. 1 ust. 1)

Summary

1. Zobacz tekst orzeczenia.

(por. pkt 29, 39)

2. Wykładni art. 1 pkt 1 dyrektywy 2003/6 w sprawie wykorzystywania poufnych informacji i manipulacji na rynku (nadużyć na rynku) oraz art. 1 ust. 1 dyrektywy 2003/124 określającej sposób wykonania dyrektywy 2003/6 w zakresie definicji i publicznego ujawniania informacji wewnętrznych oraz definicji manipulacji na rynku należy dokonywać w ten sposób, iż w przypadku rozciągniętego w czasie procesu, który ma na celu doprowadzić do zaistnienia określonej okoliczności lub wystąpienia określonego wydarzenia, w rozumieniu tych przepisów informacje dokładne stanowić mogą nie tylko ta okoliczność lub to wydarzenie, lecz również etapy pośrednie tego procesu, które są związane z urzeczywistnieniem tejże okoliczności lub tegoż wydarzenia.

Wykładnia ta obowiązuje nie tylko w przypadku etapów, które już istnieją lub miały miejsce, lecz zgodnie z art. 1 ust. 1 dyrektywy 2003/124 odnosi się również do etapów, co do których można w sposób uzasadniony przewidywać, iż zaistnieją lub będą miały miejsce.

(por. pkt 38, 40; pkt 1 sentencji)

3. Zobacz tekst orzeczenia.

(por. pkt 43)

4. Wykładni art. 1 ust. 1 dyrektywy 2003/124 określającej sposób wykonania dyrektywy 2003/6 w zakresie definicji i publicznego ujawniania informacji wewnętrznych oraz definicji manipulacji na rynku, należy dokonywać w ten sposób, iż sformułowanie „zestaw okoliczności, [...] [których] zaistnienie można w sposób uzasadniony przewidywać, lub wydarzenie, które [...] można [...] w sposób uzasadniony przewidywać” dotyczy przyszłych okoliczności lub wydarzeń, w odniesieniu do których z całościowej oceny dostępnych już elementów wynika, iż występuje rzeczywista perspektywa, że zaistnieją one lub będą mieć miejsce. Wykładni tego przepisu, w którym posłużono się sformułowaniem „można w sposób uzasadniony przewidywać”, nie można zatem dokonywać w ten sposób, iż wymaga on wykazania wysokiego prawdopodobieństwa wystąpienia danych okoliczności lub wydarzeń. Za informacje dokładne nie mogą być również uważane informacje dotyczące okoliczności i wydarzeń, których wystąpienie nie jest prawdopodobne

Niemniej jednak sformułowania tego nie należy rozumieć w ten sposób, że pod uwagę musi być brana intensywność wpływu tego zestawu okoliczności lub wydarzenia na ceny danych instrumentów finansowych. W istocie wykładnia, zgodnie z którą im intensywniejszy jest możliwy wpływ przyszłego wydarzenia na ceny danych instrumentów finansowych, tym wymagany stopień prawdopodobieństwa konieczny do uznania związanej z tym wydarzeniem informacji za dokładną jest mniejszy, pozwalałaby dorozumiewać, że oba elementy składające się na informację wewnętrzną, wskazane odpowiednio w art. 1 ust. 1 i 2 dyrektywy 2003/124, a mianowicie dokładny charakter informacji i jej zdolność wywierania istotnego wpływu na ceny danych instrumentów finansowych, są współzależne. Tymczasem kryteria te stanowią wymogi minimalne, z których każdy musi być osiągnięty, aby informację można było zakwalifikować jako „wewnętrzną” w rozumieniu art. 1 pkt 1 dyrektywy 2003/6.

(por. pkt 46, 48, 52, 53, 56; pkt 2 sentencji)