MT    MT  
 IL-KUMMISSJONI EWROPEA 
Brussell, 3.7.2012  
SWD(2012) 186 final 
  
DOKUMENT TA’ ĦIDMA TAL-PERSUNAL TAL-KUMMISSJONI 
SOMMARJU E ŻEKUTTIV TAL-VALUTAZZJONI TAL-IMPATT 
li jakkumpanja d-dokument 
Proposta g ħal  
DIRETTIVA TAL-PARLAMENT EWROPEW U TAL-KUNSILL 
li temenda  
d-Direttiva 2009/65/KE dwar il-koordinazzjoni ta’ li ġijiet, regolamenti u 
dispożizzjonijiet amministrattivi  fir-rigward tal-impri żi ta’ investiment kollettiv f’titoli 
trasferibbli (UCITS) fir-rigward tal-funzjonijiet depo żitarji, il-politiki ta' 
rimunerazzjoni u s-sanzjonijiet 
{COM(2012) 350 final} 
{SWD(2012) 185 final}  
 
MT 2   MT DOKUMENT TA’ ĦIDMA TAL-PERSUNAL TAL-KUMMISSJONI 
SOMMARJU E ŻEKUTTIV TAL-VALUTAZ ZJONI TAL-IMPATT 
li jakkumpanja d-dokument 
Proposta g ħal  
DIRETTIVA TAL-PARLAMENT EWROPEW U TAL-KUNSILL 
li temenda  
d-Direttiva 2009/65/KE dwar il-koordinazzjoni ta’ li ġijiet, regolamenti u 
dispożizzjonijiet amministrattivi fir-rigward tal-impri żi ta’ investiment kollettiv f’titoli 
trasferibbli (UCITS) fir-rigward tal-funzjonijiet depo żitarji, il-politiki ta' 
rimunerazzjoni u s-sanzjonijiet 
 
MT 3   MT  
1. D EFINIZZJONI TAL -PROBLEMA  
Il-problema  
Ir-regoli Ewropej dwar id-depo żitarji li jaġixxu għan-nom ta’ skemi kollettivi ta’ investiment, 
li jinsabu fid-Direttiva dwar impri ża għal investiment kollettiv f'titoli trasferibbli ("UCITS"), 
baqgħu l-istess mill-introduzzjoni tag ħhom fl-1985. Il-kri żi finanzjarja, notevolment il-
kwistjoni Madoff li ħarġet fid-deher fil-11 ta' Di ċembru 2008, kixfet dg ħufijiet fir-regoli tal-
UCITS dwar id-dmirijiet u r-responsabbiltà tad-depo żitarji.  
Il-każ Madoff qajjem b'mod partikolari l- kwistjoni tar-responsabbiltà ta' depo żitarju meta l-
kustodja ta' assi ta’ fond UCITS t kun delegata lil sottokustodju. Fil-ka ż Madoff, il-qrati 
nazzjonali fl-Istati Membri differenti ħadu appro ċċi differenti meta dde ċidew jekk il-kustodju 
prinċipali ta’ fond UCITS kienx res ponsabbli biex irodd lura l-assi  ta' fondi li ntilfu meta 
kienu miżmuma f’sottokustodja.  
Barra minn hekk, il-qafas armonizzat  tal-UCITS huwa nieqes minn prin ċipji ġenerali dwar ir-
remunerazzjoni u dwar sanzjonijiet konsistenti ma' oqsma o ħra tas-servizzi finanzjarji. 
Min huwa affettwat l-aktar?  
L-industrija tal-fondi tal-investiment hija pa rti vitali mis-settur finanzjarju tal-UE. Is-su ċċess 
tal-UCITS b ħala vettura transfruntiera g ħall-investimenti jixhdu t- tkabbir rapidu tal-assi 
mmaniġġjati fil-fondi UCITS. L-assi totali mmani ġġjati (AtM) kibru minn EUR 3,403 biljun 
fl-aħħar tal-2001 g ħal EUR 5,889 biljun sal-2010. F’Sette mbru 2011 l-AtM kienu jammontaw 
għal EUR 5,515-il biljun. Dan l-i żvilupp huwa parzjalment dovut g ħar-regoli armonizzati tad-
Direttiva tal-UCITS dwar skemi ta’ investimen t kollettiv li tistabbilixxi  suq kapitali Ewropew 
għaċ-ċirkolazzjoni ħielsa ta' prodotti ta' fondi ta’ inve stiment li jikkonformaw mal-istandard 
tal-UCITS. L-evoluzzjoni tar-regoli tal-UCITS hija g ħalhekk importanti g ħall-iżvilupp ta’ suq 
integrat li jippermetti l-bejg ħ transfruntier tal-UCITS. 
Il-grupp fil-mira l-aktar affettwat meta assi mi żmuma f’kustodja jintilfu huma l-investituri fil-
livell tal-konsumatur. Jekk il-kustodju prin ċipali ma jkunx responsabbli biex irodd lura l-assi 
mitlufa waqt li jkunu f'kustodja, it-telf ji ġġarrab mill-investituri. Fuq medja, 10 % tal-unitajiet 
domestiċi Ewropej jinvestu direttament f'fondi: Il- Ġermanja (16 %), l-Italja (11 %), l-Awstrija 
(11 %), Franza (10 %), Spanja (7  %), ir-Renju Unit (6 %).  
Grupp ieħor affettwat mit-telf ta' assi huwa dak tal-mani ġers tal-fondi UCITS. Il-mani ġer tal-
fond jeħtieġ ċarezza dwar l-ambitu tar-responsabbiltà ta’ depo żitarju għat-telf ta’ assi 
f'kustodja, spe ċjalment meta dan it-telf ji ġri meta l-assi jkunu mi żmuma f’kustodja g ħand 
sottokustodju. Is-sottokust odja hija fenomenu li qieg ħed jinfirex dejjem aktar peress li l-
maniġers tal-UCITS jinvestu f'firxa wiesg ħa ta' strumenti finanzjarji (azzjonijiet ordinarji, 
bonds, strumenti ta' dejn, strumenti tas-s uq monetarju, ishma je w unitajiet f'fondi o ħra ta' 
investiment, e ċċ.) li ta' spiss jin ħarġu fi Stati Membri o ħra jew f’pajji żi terzi. Għal raġunijiet 
prattiċi u kultant min ħabba rekwi żiti legali, dawn l-istrumenti jridu jin żammu f’kustodja fil-
pajjiż fejn jinħarġu. Is-sottokustodja g ħalhekk għandha implikazzjonijiet importanti g ħad-
deċiżjonijiet ta’ investiment mill-mani ġers tal-fondi . 
 
MT 4   MT Fl-aħħar nett, id-depo żitarji u l-prassi ta' delega tag ħhom se jiġu affettwati. Anki  kustodji kbar 
globali ma jkollhomx operazzj onijiet ta' kustodja proprji fil- ġurisdizzjonijiet kollha li mana ġer 
tal-UCITS jista' jkollu l- ħsieb jinvesti fihom. Huwa ma ħsub li l-ebda bank uniku ta' kustodja 
ma għandu operazzjonijiet f'aktar minn 40 ġuriżdizzjoni. G ħalhekk il-kustodja spiss ti ġi 
"esternalizzata" lil sottokustodji li joperaw f’ ġurisdizzjonijiet mhux koperti min-netwerk tal-
kustodju globali. Il-kundizzjonij iet li jirregolaw tali delega huma kwistjonijiet ewlenin li 
jaffettwaw lid-depo żitarji.  
2. A NALIŻI TAS -SUSSIDJARJETÀ  
Neċessità  
L-approċċi nazzjonali dwar il-kwistjoni tad-dm irijiet u r-responsabbiltà tad-depo żitarji, 
speċjalment fejn is-salvagwardja ti ġi delegata, ħolqu livell inugwali ta' protezzjoni tal-
konsumatur, kif deher b'mod par tikolarment evidenti wara l-ka ż Madoff.  
Partikolarment, ir-regoli nazzjonali jvarjaw fir- rigward tal-kundizzjonijiet li japplikaw fejn is-
salvagwardja tkun delegata. Barra minn hekk, je żistu differenzi dwar id-dmirijiet fis-se ħħ ta' 
depożitarju biex jimmonitorja lis-sottokustodji u, l-iktar importanti, ir-responsabbiltà tad-
depożitarju għal telf ta' assi mi żmuma f’sottokustodja. Filwaqt li xi qrati nazzj onali jobbligaw 
lid-depożitarju jrodd lura l-istrumenti mitlufa waqt li kienu f’sottokustodja, o ħrajn jagħmlu 
dan l-obbligu kontin ġenti fuq nuqqas ta' twettiq ta' dmirijiet dovuti ta' dili ġenza u sorveljanza. 
Valur miżjud 
Differenzi fl-implimentazzjoni ta' prin ċipji ta' livell g ħoli fi ħdan id-Direttiva tal-UCITS dwar 
id-delega, u partikolarment dwar ir-responsabbiltà tad-depo żitarji, jheddu l-fidu ċja tal-
investitur, spe ċjalment f’ka ż ta’ bejgħ transfruniter ta’ UCITS. Azzjoni fil-livell Ewropew 
biss tista' tindirizza din il-kwistjoni b’mod effettiv u tintrodu ċi standards armonizzati, kemm 
fir-rigward tad-dmirijiet tad-depo żitarji li jag ħżlu b'attenzjoni u li jissorveljaw sottokustodju 
kif ukoll fir-rigward tar-responsabbiltà tag ħhom għall-assi mitlufa f'kustodja.  
3. O BJETTIVI TAL -INIZJATTIVA TAL -UE 
Ir-regoli e żistenti ta' “livell g ħoli” tal-UCITS jippermettu i nkonsistenzi konsiderevoli bejn l-
awtoritajiet nazzjonali fl-interpretazzjoni tad- dmirijiet ta' attenzjoni  u responsabbiltà f'ka ż ta' 
ksur tagħhom. Regoli aktar dettaljati dwar id-delega u r-responsabbiltà huma me ħtieġa biex 
jitnaqqsu dawn l-inkonsistenzi. Dan jikkon ċerna b'mod partikolari: (1 ) l-ambitu permess tad-
delegi; (2) il-kundizzjoni jiet li jkopru d-delegi; u (3) is-sistema ta’ responsabbiltà li tapplika 
meta jintilfu strumenti f’kustodja, jew fil-livell tad-depo żitarju jew fil-livell tas-sottokustodju.  
Objettiv ġenerali  
Żieda fil-protezzjoni u t-trasparenza g ħall-investituri kollha tal-UCITS. 
Għanijiet spe ċifiċi 
L-istandards tal-protezzjoni tal-investituri g ħandhom ikunu uniformi: depo żitarji, soġġetti 
għal rekwiżiti prudenzjali u kapitali konsistenti, g ħandhom ji żguraw l-istess livell ta’ 
protezzjoni tal-assi f’kustodj a, indipendentement mid-domi ċilju tagħhom.  
 
MT 5   MT Rimedju kontra d-depo żitarji għal telf ta' strument finanzjarju g ħandu jkun konsistenti u 
effettiv: standards uniformi ta’ attenzjoni u regoli uniformi dwar ir-responsabbiltà g ħandhom 
jevitaw litigazzjoni fit-tu l u inkonsistenzi fir-ri żultati skont id-domi ċilju tad-depo żitarju.  
Ċertezza legali fir-rigward tad-dmirijiet tad-depo żitarji fir-rigward tas-salvagwardja u d-
delega: tippermetti lill -industrija tadatta g ħal standard uniformi u tag ħmel l-arran ġamenti 
neċessarji fl-istrutturi organizzazzjonali/mudelli tan-negozju tag ħha.  
Objettivi operazzjonali  
Dawn huma: 
(1) l-armonizzzzjoni tal-kriterji dwar l-eli ġibbiltà biex wie ħed jaġixxi bħala depożitarju;  
(2) l-introduzzjoni ta' regoli uniformi dwar id-delega tas-salvagwardja;  (3) l-introduzzjoni ta' livell unif ormi ta’ responsabbiltà tad-depo żitarji għar-radd lura ta' 
strument mitluf waqt kustodja; u  
(4) l-introduzzjoni ta ' livell uniformi ta' responsabbiltà g ħall-każijiet meta t-telf ise ħħ fil-livell 
tas-sottokustodju.  
F'konformità mal-objettiv li jissa ħħu l-fiduċja tal-investituri u t- trasparenza, l-objettivi 
operazzjonali l-o ħra relatati mar-remunerazzjoni u s-sanz jonijiet huma: l-introduzzjoni ta' 
regoli li ji żguraw li r-rimunerazzjoni ma tikkontribwixxix g ħal riskji, billi ti ġi żgurata prassi 
tar-rimunerazzjoni trasparenti u soda; u l-introduzzjoni ta' re ġim ta' sanzjonar uniformi tal-
UCITS.  
4. A
LTERNATTIVI TA ’ POLITIKA  
Ix-xenarju ba żi marbut mal-kompiti u r-responsabbiltà tad-depo żitarji huwa l-qafas tal-UCITS 
eżistenti. Il-prin ċipji ġenerali tar-regoli tal-UCITS jibqg ħu fis-seħħ u jħallu diskrezzjoni 
sinifikanti fuq il-livell ta' dmirijiet u responsabbiltà g ħall-awtoritajiet nazzjonali, li jkunu 
responsabbli biex ji żguraw il-protezzjoni u l-fidu ċja tal-investituri, spe ċjalment meta jag ħmlu 
investimenti transfruntieri f’fondi domi ċiljati fi Stati Membri o ħra.  
Fuq din il-linja ba żi, il-valutazzjoni tal-impatt tivvaluta alternattivi differenti fir-rigward ta' 
tliet kwistjonijiet ewlenin: (1) l-eli ġibbiltà biex wie ħed isir depo żitarju tal-UCITS; (2) il-
kundizzjonijiet li japplikaw fil-ka ż li s-salvagwardja tkun de legata; u (3) l-ambitu tar-
responsabbiltà ta’ depo żitarju, partikolarment l-obbligu li jr odd lura strumenti finanzjarji li 
jintilfu f’kustodja.  
Dwar l-eli ġibilità biex wie ħed jaġixxi bħala depożitarju , ħarġu tliet alternattivi, li jidentifikaw 
diversi istituzzjonijiet li jitq iesu li jipprovdu garanziji suffi ċjenti f’termini ta' 
regolamentazzjoni prudenzjali u rekwi żiti kapitali biex jisso disfaw il-kompitu ta' 
salvagwardja tal-assi u ji żguraw ir-radd lura tag ħhom f'każ ta' telf waqt kustodja.  
Fir-rigward tal-kwistjoni tad-delega tal-kustodja , ġew ivvalutati tliet al ternattivi: (1) il-linja 
bażi; (2) l-introduzzjoni ta' rekwi żiti prudenzjali u ta' dili ġenza li jkopru d-delegi, inklu żi 
regoli spe ċjali dwar delegi lil kustodji f'pajji ż terzi mhux konformi u (3) l-introduzzjoni tal-
istess rekwi żiti prudenzjali u ta’ dili ġenza għad-delegi kollha.  
 
MT 6   MT Dwar il-kwistjoni tar-responsabbiltà , il-valutazzjoni tal-impatt e żaminat erba’ alternattivi: (1) 
il-limitazzjoni tar-responsabbiltà g ħal “nuqqas mhux ġustifikabbli ta' azzjoni” (il-linja ba żi); 
(2) l-introduzzjoni ta' responsa bbiltà stretta b'opzjoni ta' ħelsien mir-responsabbiltà f'ka ż ta' 
delega; (3) l-introduzzjoni ta' resp onsabbiltà stretta b'opzjoni ta' ħelsien limitat g ħal delega 
mandatorja lil kustodji f'pajji ż terz; u (4) li introduzzjoni ta ' responsabbiltà stretta ming ħajr 
opzjoni ta' ħelsien fil-ka ż ta’ delegi.  
B’rabta mar-remunerazzjoni , il-linja ba żi kienet imqabbla ma' alternattiva li te ħtieġ li l-
kumpaniji tal-immani ġġjar tal-UCITS ikollhom fis-se ħħ prinċipji ġenerali dwar ir-
remunerazzjoni u opzjoni li te ħtieġ politiki ta’ remunerazzjoni dettaljati flimkien mad-
divulgazzjoni tar-remunerazzjonijiet effettivament im ħallsa fir-rapport annwali.  
Fir-rigward tas-sanzjonijiet amministrattivi , il-linja ba żi tqabblet ma' appro ċċ li jarmonizza s-
sanzjonijiet b’mod ġenerali, kif stabbilit fil-politiki tal-Kummissjoni f’dan il-qasam, u opzjoni 
għal aktar armonizzazzjoni tas-sanz jonijiet amministrattivi.  
5. V ALUTAZZJONI TAL -IMPATTI  
Fir-rigward tal-eli ġibbiltà li wie ħed jaġixxi bħala depożitarju , il-valutazzjoni tal-impatt 
tikkonkludi li kemm l-istituzzjonijiet ta’ kreditu kif ukoll id-ditti tal-investiment regolati 
jipprovdu garanziji suffi ċjenti f'termini ta’ regolamentazzjoni prudenzjali, rekwi żiti kapitali u 
superviżjoni effettiva biex ja ġixxu bħala depożitarji tal-UCITS. Peress li l-ma ġġoranza tad-
depożitarji tal-UCITS fi kwa żi l-Istati Membri kollha di ġà huma istituzzjonijiet tal-kreditu 
jew ditti tal-investiment regolati, il-pi ż tal-adattament huwa stma t li jkun pjuttost baxx. L-
impatt tal-opzjoni mag ħżula għalhekk jikkon ċerna biss minoranza żgħira ta' fornituri tas-
servizz mhux li ċenzjati. F'dawn il-ka żijiet, l-ispi ża biex tinkiseb li ċenzja bħala ditta tal-
investiment tidher ġustifikabbli fid-dawl tal-benefi ċċji fil-każ ta’ responsabbiltajiet ta' 
depożitarju.  
Fir-rigward tad-delegi , il-valutazzjoni tal-impatt tikkonkludi li d-delegi g ħandhom ikunu 
soġġetti għal standards ta’ kwalità g ħoljin f'termini ta' g ħażla u monitora ġġ kontinwu tas-
sottokustodju. Dawn id-dmirijiet g ħandhom ji ġu imposti fuq il-kustodju prin ċipali. F'termini 
ta' pajjiżi terzi, għandhom ikunu permessi delegi lil kustodji mhux konformi, sakemm il-
kustodja lokali tkun mandatorja skont il-li ġi u sakemm l-investituri jkunu informati kif dovut 
li l-investimenti f’ ċerti ġuriżdizzjonijiet jistg ħu jeħtieġu kustodja lokali. L-opzjoni li ma 
jkunux permessi delegi terzi lil kustodji mhux konformi ġiet skartata bill i din tnaqqas l-
opportunitajiet ta' investiment disponibbli g ħall-fondi UCITS. Barra minn hekk, ir-riskju ta' 
delega lil kustodji terzi mhux konformi tqieset negli ġibbli minħabba l-predominanza attwali 
tal-istrate ġiji ta' investiment konservattivi segw iti mill-fondi UCITS. Hekk kif u jekk l-
istrateġiji tal-investiment jevolvu, din l-g ħażla jista’ jkollha b żonn tiġi riveduta.  
Fir-rigward tar-responsabbiltà , il-valutazzjoni tal-impatt tikkonkludi li standard ta’ 
“responsabbiltà stretta” li jobbliga lid-depo żitarji jroddu lura strumen ti li jkunu ntilfu waqt li 
kienu f’kustodja irrispettivament minn ra ġuni ta’ tort jew negli ġenza jwassal kemm biex ji ġi 
żgurat livell g ħoli ta' protezzjoni tal- investitur kif ukoll g ħall-kisba ta’ standard uniformi fl-
UE kollha. Filwaqt li hemm argumenti b’sa ħħithom biex "ji ġi sseparat" it-telf li jin ħoloq f'każ 
ta' delega mandatorja lil kustodju f'pajji ż terz, il-valutazzjoni ta l-impatt tikkonkludi li, fid-
dawl tal-orjentazzjoni fil-livell ta l-konsumatur tal-fondi UCITS, ma g ħandux jkun hemm tali 
"separazzjoni".  
 
MT 7   MT 6. S OMMARJU TAL -ALTERNATTIVI MI ŻMUMA  
L-alternattiva pprefer uta hija li l-eli ġibbiltà  biex wie ħed isir depo żitarju tal-UCITS ti ġi 
limitata jew g ħall-istituzzjonijiet ta' kreditu jew g ħal ditti ta' investiment regolati. Id-delegi  
għandhom ikunu rregolati minn regoli dwar id-dili ġenza dovuta fl-g ħażla, il-ħatra u l-
monitoraġġ tal-attivitajiet tas-sottokustodju. Fil-ka ż rari fejn l-istrate ġija ta’ investiment ta' 
UCITS tkun tinvolvi investiment fi strumenti finanzjarji ma ħruġa f'pajjiżi li jeħtieġu kustodja 
lokali mandatorja u fejn ma jkun jopera  l-ebda kustodju li jkun konformi mar-rekwi żiti tad-
delega ta' hawn fuq, id-delega g ħandha titħalla ssir ta ħt ċirkostanzi stretti.  
Skont il-profil tal-investitur fil-live ll tal-konsumatur, ir-responsabbiltà  f'każ ta' telf ta' 
strument mi żmum f’kustodja g ħandha tkun ibba żata fuq standard uniformi tal-UE li jinvolvi 
obbligu li l-istrument mitluf jintradd lura u l-ispejje ż jiġġarrbu mill-kustodju prin ċipali. Ma 
għandu jkun hemm l-ebda opzjoni g ħall-kustodju prin ċipali li jeħles mir-responsabbiltà, anki 
fil-każijiet fejn tkun mandatorja kustodja lokali f'pajji ż terz.  
B’rabta mar-remunerazzjoni , l-approċċ isegwi dak me ħud fir-rigward tal-mani ġers tal-AIF. 
Dan jevita arbitra ġġ regolatorju bejn l-oqfsa tal-UC ITS u l-AIFDMD. Fir-rigward tas-
sanzjonijiet , qed tiġi segwita l-politika ġenerali tal-Kummissjoni f'dan il-qasam.  
7. M ONITORA ĠĠ U EVALWAZZJONI  
Il-monitora ġġ u l-evalwazzjoni ser ise ħħu fuq żewġ livelli. L-ewwel, il-Kummissjoni se 
tiżgura li r-regoli riformati ji ġu implimentati sewwa. Fit-tieni fa żi, tliet snin wara l-iskadenza 
tal-implimentazzjoni s ħiħa tad-Direttiva, il-Kummissjoni se tippro ċedi biex twettaq 
evalwazzjoni ekonomika ta’ jekk ir-regoli l- ġodda żidux il-protezzjoni ta l-investituri, tejbux 
it-trasparenza dwar ir-rimunerazzjoni u rawmux il-fidu ċja tal-investituri me ħtieġa għar-
rilevanza kontinwa tal-marka tal- UCITS fil-livell tal-konsumatur.  
L-evalwazzjoni ekonomika g ħandha ssir abba żi tal-objettivi identifikati fit-taqsima 3.  
L-evalwazzjoni g ħandha titwettaq mis-servizzi tal-Ku mmissjoni, f'kooperazzjoni mal-AETS 
u/jew bl-g ħajnuna ta' studji esterni kif jista' jkun me ħtieġ biex jiġi vvalutat l-impatt tal-bidliet 
fl-iskemi ta' delega u responsabbiltà g ħad-depożitarji.  
Għall-iskop li ji ġu evalwati l-effetti tal-emendi u, aktar importanti, tal- ġbir ta' dejta essenzjali 
dwar l-impatt ta' xi mi żuri proposti fuq l-industrija tad-depo żitarji, x'aktarx li jsir aktar tiftix 
ta' fatti mal-partijiet interessati rilevanti kollha.  
Ir-reviżjoni għandha tikkon ċentra l-attenzjoni tag ħha, partikolarment, fuq kemm fil-fatt se 
jseħħ l-iffrankar ta' spejje ż li jirriżulta mir-re ġim tar-responsabbiltà aktar ċar u armonizzat 
għad-depożitarji; l-impatti possibbli li regoli ta' delega u responsabbiltà ġodda jista’ jkollhom 
fuq l-ispejje ż tal-operat tad-depo żitarji; valutazzjoni ta' kemm saru delegi lil depo żitarji 
f'pajjiżi terzi mhux konformi u l-impatt tag ħhom; u stima tal-impatt ta' kwalunkwe spi ża 
operattiva inkrementali fuq l-ispejje ż tal-fondi UCITS u tar-rendimenti g ħall-investituri.