MT    MT 
 
 
 IL-KUMMISSJONI  
EWROPEA   
Brussell, 18.2.2015  
COM(2015) 63 final  
  
GREEN PAPER  
Nibnu Unjoni tas -Swieq Kapitali  
{SWD(2015) 13 final}   
 
2 
 Daħla  
 
Il-prijorità tal -Kummissjoni — il-prijorità tal -Ewropa — hija l -impjiegi u t -tkabbir.  Biex l-
Ewropa terġa’ tikber, l -isfida tagħna hi li nilliberaw l -investiment fil -kumpaniji u l -
infrastruttura Ewropej.  Il -pakkett ta’ investiment ta’ EUR  315 biljun se jgħin biex nagħtu 
bidu għal dan il -proċess.  Iżda biex insaħħu l -investiment fit -tul, jeħtieġ  li nibnu suq uniku 
veru għall -kapital — Unjoni tas -Swieq Kapitali għat -28 Stat Membru kollha tal -Unjoni.  
 
Meta mqabbla ma’ partijiet oħra tad -dinja, in -negozji Ewropej għadhom jiddependu ħafna fuq 
il-banek għal finanzjament u relattivament inqas fuq is -swieq kapitali.  Swieq kapitali aktar 
b’saħħithom ikunu jistgħu jikkumplimentaw il -banek bħala sors ta’ finanzjament, u:  
 
 jiftħu t -triq għal aktar investiment għall -kumpaniji kollha, speċjalment l -SMEs, u għal 
proġetti ta’ infrastruttura;  
 
 jattiraw aktar investiment lejn l -UE mill -bqija tad -dinja; kif ukoll  
 
 jagħmlu s -sistema finanzjarja aktar stabbli billi jiftħu firxa usa’ ta’ sorsi ta’ 
finanzjament.  
 
Essenzjalment, il -kompitu tagħna huwa li nsibu modi kif nikkollegaw lill -investituri u l -
faddala mat -tkabbir. Ma hemm l -ebda miżura li weħidha twassal għal Unjoni ta' Swieq 
Kapitali. Minflok se jkun hemm firxa ta’ passi, xi wħud individwalment modesti, iżda li l -
impatt tagħhom se jkun sinifikanti b'mod kumulattiv. Jeħtieġ li nidentifikaw u nneħħu l -
ostakli l i jinsabu bejn il -flus tal -investituri u l -opportunitajiet ta’ investiment, u li negħlbu l -
ostakli li jipprevjenu n -negozji milli jilħqu lill -investituri. Irridu nagħmlu wkoll is -sistema 
tagħna biex niddirezzjonaw dawk il -fondi — il-katina ta’ investiment — kemm jista’ jkun 
effiċjenti, kemm fil -livell nazzjonali kif ukoll f'dak transfruntier.  
 
Għaliex huwa siewi li ngħamlu dan? Xi ftit eżempji juru l -benefiċċji potenzjali. B'paragun, il -
kumpaniji ta' daqs medju, li huma l -muturi ta’ tkabbir f’ħafna pajjiżi,  jirċievu ħames darbiet 
aktar finanzjament mis -swieq tal -kapital fl -Istati Uniti milli fl -UE. Li kieku s -swieq ta’ kapital 
ta’ riskju tagħna kienu daqstant profondi, sa EUR  90 biljun ta’ fondi kienu jkunu disponibbli 
għall -kumpaniji finanzjarji bejn l -2008  u l-2013. Li kieku t -titolizzazzjonijiet tal -SMEs setgħu 
jiġu rritornati — b'mod sikur — anki għal nofs il -livelli li kienu fl -2007 meta mqabbla mal -
lum, dan jista’ jkun ekwivalenti għal madwar EUR  20 biljun ta’ finanzjament addizzjonali.  
 
Huwa veru li ħa fna mill -kwistjonijiet involuti — liġijiet ta' insolvenza u titoli, trattamenti ta’ 
taxxa — kienu diskussi għal ħafna snin.  Il -ħtieġa li jsir progress hija, madankollu, urġenti 
iżjed minn qatt qabel. Filwaqt li dan se jkun proġett fit -tul, li jeħtieġ sfor z sostnut fuq diversi 
snin, dan ma għandux iwaqqafna milli nagħmlu progress bikri. Għalhekk, fix -xhur li ġejjin, 
aħna se:  
 
 niżviluppaw proposti biex ninkoraġġixxu titolizzazzjoni ta’ kwalità għolja u nilliberaw 
il-karti tal -bilanċ tal -banek biex isellfu;  
 
 nirrieżaminaw id -Direttiva dwar il -Prospett biex nagħmluha aktar faċli għall -
kumpaniji, b’mod partikolari dawk ta’ daqs iżgħar, li jiġbru l -fondi u jilħqu l -
investituri b’mod transfruntier;  
 
3 
  
 nibdew naħdmu fuq it -titjib tad -disponibbiltà ta’ informazzjoni d war il -kreditu fuq l -
SMEs sabiex ikun aktar faċli għall -investituri li jinvestu fihom;  
 
 naħdmu flimkien mal -industrija biex nistabbilixxu reġim pan -Ewropew għall -
pjazzamenti privati biex ninkoraġġixxu l -investiment dirett f’negozji iżgħar; kif ukoll  
 
 nappo ġġaw it -teħid ta’ fondi ġodda ta’ investiment Ewropew fuq terminu twil biex 
niddirezzjonaw l -investimenti lejn l -infrastruttura u proġetti fit -tul oħrajn.  
 
Din il -Green Paper timmarka l -bidu ta’ konsultazzjoni ta’ tliet xhur. Nixtiequ nisimgħu mill -
parlame ntari, l -Istati Membri, dawk li jaħdmu fis -swieq kapitali u mill -gruppi kollha 
kkonċernati dwar l -impjiegi, it -tkabbir u l -interessi taċ -ċittadini Ewropej.  Din l -informazzjoni 
se tgħinna niżviluppaw pjan ta’ azzjoni biex nistabbilixxu s -sisien għal Unjoni  tas-Swieq 
Kapitali li taħdem b’mod sħiħ sal -2019.  
 
Id-direzzjoni li għandna bżonn nieħdu hija ċara: nibnu suq uniku għal kapital minn isfel għal 
fuq, waqt li nidentifikaw l -ostakli u neliminawhom wieħed wieħed, noħolqu sens ta’ 
momentum u ngħinu biex inħe ġġu sens dejjem jikber ta’ fiduċja fl -investiment fil -futur tal -
Ewropa. Il -fluss ħieles tal -kapital kien wieħed mill -prinċipji fundamentali li fuqhom inbniet l -
UE. Iktar minn ħamsin sena wara t -Trattat ta’ Ruma, ejja naħtfu din l -opportunità biex din il -
viżjoni nagħmluha realtà.  
 
 
 
 
 
 
4 
 Taqsima 1: Nibnu Unjoni tas -Swieq Kapitali  
Il-moviment liberu tal -kapital kien minqux fit -Trattat ta’ Ruma iktar minn ħamsin sena ilu. 
Huwa wieħed mil -libertajiet fundamentali tal -Unjoni Ewropea u għandu jkun fil -qalba tas -suq 
uniku. Madankollu, minkejja l -progress li sar, illum is -swieq kapitali g ħadhom frammentati u 
huma tipikament organizzati fuq linji nazzjonali. Wara perjodu ta’ approfondiment, il -grad 
tal-integrazzjoni tas -suq finanzjarju fl -UE naqas minħabba l -kriżi, bil -banek u l -investituri li 
rtiraw lejn is -swieq tad -domiċilju.  
Meta mqabb el ma’ ġurisdizzjonijiet oħra, il -finanzjament ibbażat fuq is -suq kapitali fl -
Ewropa huwa relattivament sottożviluppati. Is -swieq tagħna ta’ ekwità, dejn u swieq oħrajn 
għandhom rwol iżgħar fil -finanzjament tat -tkabbir u n -negozji Ewropej jibqgħu jiddepend u 
ħafna fuq il -banek, biex b'hekk jagħmlu lill -ekonomiji tagħna vulnerabbli għall -issikkar tas -
self bankarju. Hemm ukoll nuqqas ta’ fiduċja tal -investituri, u t -tfaddil Ewropew jista' jkun li 
mhux dejjem qed jintuża bl -aktar mod produttiv. . Il -livelli ta'  investiment Ewropew huma 
ferm taħt in -norma storika tagħhom u s -swieq Ewropej tal -kapital huma inqas kompetittivi fil -
livell globali.  
Biex jappoġġaw ritorn sostenibbli għat -tkabbir u l -ħolqien tal -impjiegi, flimkien ma’ riformi 
oħra fl -ambjent tan -negozju , is-swieq kapitali jeħtieġ li jgħaqqdu rwol akbar f'li 
jiddirezzjonaw il -finanzjament lejn l -ekonomija. Fil -prattika dan ifisser li jiġi żgurat li 
ostakoli għall -moviment ta’ kapital bejn l -investituri u dawk li jeħtieġu finanzjament jiġu 
identifikati u m egħluba, sew jekk ikunu fi Stat Membru jew transfruntieri.   
Il-bini ta’ Unjoni tas -Swieq Kapitali hija inizjattiva ewlenija fil -programm ta’ ħidma tal -
Kummissjoni. Hija tiżgura diversifikazzjoni akbar fil -finanzjament tal -ekonomija u tnaqqas il -
kost tal -ġbir tal -kapital, b’mod partikolari għall -SMEs. Swieq kapitali aktar integrati, 
speċjalment għall -ekwità, isaħħu l -kapaċità li jkunu assorbiti x -xokkijiet tal -ekonomija 
Ewropea u jippermettu aktar investiment mingħajr żieda fil -livelli tad -dejn. Unjoni tas -Swieq 
Kapitali għandha ttejjeb il -fluss tal -kapital - permezz ta’ infrastruttura u intermedjarji 
effiċjenti tas -swieq - mill-investituri għal proġetti ta’ investiment Ewropej, waqt li ttejjeb l -
allokazzjoni tar -riskju u l -kapital madwar l -UE u, fl -aħħar mi ll-aħħar, tagħmel lill -Ewropa 
aktar reżiljenti għal xokkijiet futuri.  
Għaldaqstant, il -Kummissjoni impenjat ruħha biex tistabbilixxi s -sisien ta' Unjoni tas -Swieq 
Kapitali rregolata tajjeb u integrata, li tinkludi l -Istati Membri kollha, sal -2019, bil -ħsieb li 
jiġu mmassimizzati l -benefiċċji tas -swieq kapitali u l -istituzzjonijiet finanzjarji mhux bankarji 
għall -ekonomija ġenerali.  
Unjoni tas -Swieq Kapitali għandha tressaq lill -UE eqreb lejn sitwazzjoni fejn, pereżempju, il -
SMEs jistgħu jiġbru l -finanzjam ent faċilment daqs il -kumpaniji l -kbar; il -kostijiet tal -
investiment u l -aċċess għall -prodotti ta’ investiment jikkonverġu madwar l -UE; il -kisba ta' 
finanzjament permezz tas -swieq kapitali tkun dejjem aktar sempliċi; u t -tfittxija ta' 
finanzjament fi Stat Membru ieħor ma tkunx imxekkla minn ostakoli legali jew superviżorji 
mhux meħtieġa. Filwaqt li dawn il -bidliet se jgħinu biex titnaqqas id -dipendenza fuq il -
finanzjament mill -banek, bħala mutwanti ta' parti sinifikanti tal -ekonomija u intermedjarji fis -
swieq kapitali, il -banek xorta se jkollhom rwol ċentrali f'Unjoni tas -Swieq Kapitali u se 
jkomplu jkollhom sehem importanti fl -ekonomija Ewropea.  
Mhux dawn l -isfidi kollha huma ġodda, iżda l -ħtieġa tal -UE għat -tkabbir tagħmilha urġenti li 
jissolvew.  Hija tip provdi wkoll il -momentum meħtieġ biex isir progress. L -iskop ta’ din il -
 
5 
 Green Paper huwa li jinbeda dibattitu fil -livell tal -UE u dak nazzjonali, li jinvolvi l -
koleġiżlaturi, l -istituzzjonijiet l -oħra tal -UE, il -Parlamenti nazzjonali u dawk kollha 
interess ati, dwar il -possibbiltà ta’ miżuri fuq perjodu qasir u oħrajn fuq perjodu itwal biex 
jinkisbu dawn l -objettivi.  
Unjoni tas -Swieq Kapitali se tkun differenti minn Unjoni Bankarja: l -approfondiment tas -
swieq kapitali jeħtieġ passi li se jkunu distinti mill -elementi ewlenin tal -Unjoni Bankarja. 
Madankollu, l -iffukar tal -Unjoni Bankarja fuq l -eleminazzjoni tar -rabta bejn il -fallimenti tal -
banek u s -sovrani fiż -żona tal -euro se jipprovdi pjattaforma ta’ stabilità biex tirfed l -iżvilupp 
ta’ Unjoni tas -Swieq Kapi tali madwar l -Istati Membri kollha tal -UE. Bl -istess mod, swieq 
kapitali integrati sew se jikkontribwixxu għar -reżiljenza tal -Unjoni Ekonomika u Monetarja.  
Unjoni tas -Swieq Kapitali għandha tkun ibbażata fuq il -prinċipji ewlenin li ġejjin:  
- għandha timmass imizza l -benefiċċji tas -swieq kapitali għall -ekonomija, l -impjiegi u t -
tkabbir;  
- għandha toħloq suq uniku għal kapital għat -28 Stat Membru kollha billi tneħħi l -
ostakli għal investiment transfruntier fl -UE u t -trawwem konnessjonijiet aktar 
b’saħħithom ma’ swieq kapitali globali;  
- għandha tkun mibnija fuq sisien sodi ta’ stabbiltà finanzjarja, b’ġabra unika ta' regoli 
għas-servizzi finanzjarji li tkun infurzata b’mod effettiv u konsistenti;  
- għandha tiżgura livell effettiv ta’ protezzjoni għall -konsumatur u għall -investitur; kif 
ukoll  
- għandha tgħin biex tattira l -investiment minn madwar id -dinja kollha u żżid il -
kompetittività tal -UE.  
1.1 Noħolqu Unjoni tas -Swieq Kapitali  
Il-bini ta’ Unjoni tas -Swieq Kapitali huwa proġett fit -tul.  Diġà beda x -xogħol biex tk un 
stabbilta ġabra unika ta' regoli, b’għadd kbir ta’ riformi ewlenin1 fil-proċess li jiġu 
implimentati. L -approċċ tal -Kummissjoni se jkun ibbażat fuq valutazzjoni ta'l -prijoritajiet 
pendenti, kemm f’termini ta’ impatt probabbli u l -fattibbiltà, mirfuda mi nn analiżi ekonomika 
bir-reqqa, valutazzjoni tal -impatt u konsultazzjoni.  
Fuq il -bażi tar -riżultat ta’ din il -konsultazzjoni, il -Kummissjoni se tfittex li tidentifika l -
azzjonijiet li huma neċessarji biex jinkisbu l -objettivi li ġejjin:  
- it-titjib tal -aċċess għall -finanzjament  għan -negozji kollha madwar l -Ewropa (b’mod 
partikolari l -SMEs) u proġetti ta’ investiment bħal pereżempju l -infrastruttura;  
- iż-żieda u d -diversifikazzjoni tas -sorsi ta’ finanzjament minn investituri fl -UE u 
madwar id -dinja kollha; ki f ukoll  
                                                            
1 Bħal -leġiżlazzjoni dwar is -swieq fl -istrumenti finanzjarji (MIFID II), l -abbuż tas -suq (MAR/MAD), Maniġers 
ta’ Fondi ta’ Investiment Alternattivi (AIFMD), l -Infrastruttura tas -suq Ewropew (EMIR) u d -depożitorji ċentrali 
tat-titoli (CSDR)  
 
6 
 - il-ħolqien ta' swieq li jaħdmu b’mod aktar effettiv u effiċjenti , li jgħaqqdu lill -
investituri ma' dawk li għandhom bżonn tal -finanzjamenti b’inqas kost, kemm fl -Istati 
Membri kif ukoll b’mod transfruntier.  
Il-Kummissjoni qed tikkonsulta b’mod wiesa’ dwar in -natura tal -problemi, il -miżuri possibbli 
u l-prijoritizzazzjoni tagħhom. Il -leġiżlazzjoni tista’ mhux dejjem tkun ir -risposta politika 
xierqa għal dawn l -isfidi, u f’ħafna każijiet se tkun ir -responsabili tà tas -suq li joffri 
soluzzjonijiet. Miżuri mhux leġiżlattivi u l -infurzar effettiv tal -liġijiet dwar il -kompetizzjoni u 
s-suq uniku jistgħu joffru l -aħjar triq ’il quddiem f’oqsma oħra. Il -Kummissjoni se tappoġġa 
soluzzjonijiet xprunati mis -suq meta x’akt arx li jkunu effettivi, u bidliet regolatorji meta 
jkunu meħtieġa biss.  
Dan id -dokument huwa strutturat kif ġej.  It-Taqsima 2  tiddeskrivi kif is -swieq Ewropej tal -
kapital huma attwalment strutturati u tipprovdi analiżi preliminari ta’ xi wħud mill -ostakl i 
għal swieq kapitali aktar profondi u aktar integrati.  Aktar analiżi tinsab disponibbli fid -
Dokument ta' Ħidma tal -Persunal tal -Kummissjoni li jakkumpanjah.  It-Taqsima  3 tfittex 
opinjonijiet dwar il -prijoritajiet bikrin ta' politika li biħsiebna nmexxu 'l quddiem, waqt li 
nibnu fuq il -Komunikazzjoni tal -Kummissjoni " Pjan ta' Investiment għall -Ewropa "2 inkluż 
kwistjonijiet bħall -implimentazzjoni tar -Regolament tal -Fond Ewropew tal -Investiment fuq 
terminu twil (ETIF - European Long -term Investment Funds), titolizzazzjoni ta' kwalità għolja, 
informazzjoni ta' kreditu fuq l -SMEs, pjazzament privat u ir -rieżiminazzjoni tad -Direttiva 
dwar il -Prospett. It-Taqsima  4 tfittex opinjonijiet dwar l -ostakoli għal aċċess għall -
finanzjament, it -twessigħ tas -sorsi ta’ finanzjament u swieq li jaħdmu b’mod aktar effettiv u 
fejn ix -xogħol jista’ jitmexxa 'l quddiem abbażi t al-informazzjoni li tasal. Ostakoli għal flussi 
tal-kapital transfruntieri jinkludu kwistjonijiet bħal liġijiet dwar l -insolvenza, dawk 
korporattivi, it -tassazzjoni u t -titolizzazzjoni, fejn huma meħtieġa analiżi u informazzjoni 
rċevuta ulterjuri biex jiġu  identifikati l -isfidi f’kull qasam, u s -soluzzjonijiet xierqa u l -grad 
ta’ prijoritizzazzjoni.   
Bi ftuħ ulterjuri tas -swieq nazzjonali għall -investituri, l -emittenti u l -intermedjarji, il -
promozzjoni tal -fluss ħieles tal -kapital u l -kondiviżjoni tal -aħjar prassi, l -Unjoni tas -Swieq 
Kapitali għandha wkoll titqies bħala mod biex is -swieq jiġu megħjuna jiżviluppaw fil -livell 
nazzjonali. Minħabba l -livelli differenti ta’ żvilupp tas -swieq kapitali madwar l -UE u l -
eżistenza ta’ sfidi speċifiċi fi Stati Membri differenti, ir -reazzjonijiet politiki jistgħu jeħtieġu 
azzjoni mfassal b’mod adegwat fil -livell nazzjonali, ibbażata, inter alia , fuq ir -
rakkomandazzjonijiet speċifiċi għall -pajjiżi tal -Kummissjoni fil -kuntest tas -Semestru 
Ewropew. Il -Kummissjoni tistieden  lill-Istati Membri biex jikkonsultaw dwar sfidi speċifiċi 
għall -iżvilupp tas -swieq kapitali tagħhom u biex joffru l -konklużjonijiet tagħhom fid -
dibattitu.  
                                                            
2 COM(2014)  903 fi nali, 26.11.2014  
 
7 
 Taqsima 2: L -isfidi fis -Swieq Kapitali Ewropej illum il -ġurnata  
2.1  Stat attwali tas -swieq kapita li fl-Ewropa  
Barra minn self bankarju dirett, is -swieq kapitali huma l -mekkaniżmu prinċipali li permezz 
tagħhom investituri potenzjali jistgħu jilħqu lil dawk li qed ifittxu l -finanzjament, u jipprovdu 
firxa ta’ sorsi ta’ finanzjament diversifikati għall -ekonomija. Il -Grafika 1 turi stampa sempliċi 
tal-fluss ta’ fondi f’ekonomija. Filwaqt li s -swieq kapitali huma l -aktar ikkonċernati 
b’finanzjament dirett, huma wkoll marbuta mill -qrib ma’ intermedjarji finanzjarji li ta’ spiss 
jiddirezzjonaw fondi mingħand il-faddala lill -investituri.  
 
Grafika 1. Ħarsa Stilizzata tas -swieq kapitali fis -sistema finanzjarja usa'  
 
 
Is-swieq kapitali espan dew fl -UE matul dawn l -aħħar għexieren ta’ snin. Il -kapitalizzazzjoni 
totali tas -suq tal -ekwità tal -UE, pereżempju, kienet tammonta għal EUR  8,4 triljuni (madwar 
65 % tal -PDG) sa tmiem l -2013, meta mqabbla ma’ EUR  1,3 triljun fl -1992 (22  % tal -PDG). 
Il-valur totali tat -titoli ta’ dejn pendenti qabeż EUR  22,3 triljun (171  % tal -PDG) fl -2013, 
meta mqabbel ma’ EUR  4,7 triljuni (74  % tal -PDG) fl - 19923.  
Madankollu, is -swieq għadhom mhux żviluppati biżżejjed meta mqabbla ma’ ġurisdizzjonijiet 
oħra. Is -swieq ta’  ekwità pubblika fl -Istati Uniti huma kważi darbtejn id -daqs ta’ dawk fl -UE 
(bħala persentaġġ tal -PDG) u huma tliet darbiet u nofs ikbar fl -Isvizzera (Grafika  2). 
    
                                                            
3 Il-pakkett Statistiku ECMI 2014  
 
8 
  
Grafika 2:  Il-kapitalizzazzjoni fis -suq tal -ekwità u t -
titoli ta’ dejn (% tal -PDG)  
 Is-swieq tal -ekwità privata fl -Istati 
Uniti huma wkoll madwar darbtejn 
id-daqs ta’ dawk fl -UE, filwaqt li s -
swieq tal -pjazzamenti privati għall -
bonds huma sa tliet darbiet akbar fl -
Istati Uniti. Fl -istess ħin hemm 
varjazzjoni wiesgħa fl -iżvilupp tas -
suq ka pitali madwar l -Istati Membri 
tal-UE. Pereżempju, il -
kapitalizzazzjoni fis -suq tal -ekwità 
domestiku qabżet il -121 % tal -PDG 
fir-Renju Unit, meta mqabbla ma’ 
anqas minn 10  % fil -Latvja, Ċipru u 
l-Litwanja.    
Sors: Il -pakkett Statistiku ECMI     
 
Grafika 3:  Modi ta’ finanzjament - korporattivi (f’% 
tat-total ta’ obbligazzjonijiet)  
 
  
 
 
Tradizzjonalment l -Ewropa hija aktar 
dipendenti fuq il -finanzi bankarji, 
bis-self bankarju li għandu rwol ikbar 
b’mod sinifikanti fil -finanzjament 
tas-settur korporattiv għajr il -ħruġ ta’ 
titoli ta’ dejn fis -suq (il -Grafika  3). 
B’kollox, din id -dipendenza akbar 
fuq is -self mill -banek tagħmel lill -
ekonomija Ewropea, speċjalment lill -
SMEs, aktar vulnerabbli meta s -self 
mill-banek jissikka, kif ġara fil -kriżi 
finanzjarja.     
Sors: Eurostat, OECD. Nota: Self jinkludi self mill -bank u 
self bejn il -kumpaniji.  
     
L-aċċess għas -swieq kapitali jvarja ħafna bejn il -kumpaniji u madwar l -Istati Membri tal -UE. 
Kien hemm żieda notevoli fil -ħruġ ta’ bonds korporattivi minn korporattivi mhux finanzjarji 
fl-UE, li parzjalment jirrifletti ambjent favorevoli tas -suq għal emittenti tal -bonds minħabba r -
rati baxxi tal -imgħax. Madankollu, il -bonds prinċipalment inħarġu minn ditti kbar meta 
mqabbla ma’ intrapriżi żgħar u ta’ daqs me dju (SMEs). Il -ħruġ ta’ bonds ġie wkoll 
ikkonċentrat fi swieq akbar, aktar milli fi swieq fejn il -problemi ta’ finanzjament korporattiv 
kienu l -aktar gravi.  
 
9 
 Minkejja li s -swieq kapitali fl -UE saru aktar integrati qabel il -kriżi f’termini ta’ 
parteċipazzjon ijiet transfruntieri ta’ strumenti finanzjarji, il -kriżi żvelat li parti minn din l -
integrazzjoni kienet xprunata minn flussi bankarji fuq livell ta' operatur ibbażati fuq id -dejn li 
kienu suxxettibbli għal treġġigħ lura għall -għarrieda fid -dawl tax -xokkij iet. Is -swieq tal -ishma 
fl-UE għadhom ikkaratterizzat minn preferenza għas -suq domestiku, li jfisser li r -riskji u l -
benefiċċji potenzjali mhumiex kondiviżi bejn il -fruntieri. Parteċipazzjonijiet transfruntiera 
f’titoli ta’ dejn għadhom ukoll aktar baxxi m illi kien ikun mistenni f’suq integrat b’mod sħiħ. 
Anke s -swieq nazzjonali bl -aħjar prestazzjoni fl -UE ma għandhomx id -daqs kritiku, li jwassal 
għal bażi iżgħar ta' investituri u inqas strumenti finanzjarji biex wieħed jagħżel minnhom.  
2.2  Sfidi u opport unitajiet ta’ bini ta’ Unjoni tas -Swieq Kapitali  
Hemm firxa ta’ ostakli differenti għall -integrazzjoni u l -iżvilupp tas -swieq kapitali tal -UE, li 
joriġinaw minn fatturi storiċi, kulturali, ekonomiċi u legali, li xi wħud minnhom huma 
profondi u diffiċli biex jingħelbu.  Dawn jinkludu, pereżempju, il -prefe renza storika minn 
negozju għal ċerti mezzi ta’ finanzjament, il -karatteristiċi tal -għoti tal -pensjonijiet, l -
applikazzjoni tar -regolamenti prudenzjali u l -ostakli amministrattivi, aspetti ta’ governanza 
korporattiva u d -dritt soċjetarju, laguni ta’ dejta u karatteristiċi ta’ ħafna sistemi tat -taxxa, kif 
ukoll strutturi tas -suq ineffiċjenti. Anke fi swieq kapitali integrati sew, se jibqgħu xi wħud 
minn dawn id -differenzi. Sabiex jinkisbu l -benefiċċji ta’ suq uniku integrat b’mod sħiħ għal 
kapital, jeħtieġ l i jingħelbu l -isfidi b’mod partikolari f’dawn it -tliet oqsma ewlenin.  
L-ewwel, fuq in -naħa tad -domanda, it-titjib tal -aċċess għall -finanzjament, inkluż għal 
kapital ta’ riskju, notevolment għal SMEs (pereżempju bidu ta' negozji innovattivi u bi 
tkabbir għ oli), hija prijorità importanti.  Is -suċċess matul iż -żmien jiddependi fuq li jingħelbu 
problemi ta’ informazzjoni, il -frammentazzjoni ta’ segmenti ewlenin tas -suq u jitnaqqsu l -
kostijiet għall -aċċess għas -swieq kapitali.  Barra minn hekk, hemm ostakoli sp eċifiċi għall -
finanzjament ta’ proġetti fit -tul, inkluż l -investiment fl -infrastruttura.  
It-tieni, fuq in -naħa tal -provvista, l -iżvilupp tas -swieq kapitali fl -UE se jiddependi fuq il -fluss 
ta’ fondi lejn strumenti tas -suq kapitali. Spinta lill -fluss tal -investiment istituzzjonali u fil -
livell ta' konsumatur  fis-swieq kapitali tipromwovi d -diversifikazzjoni tas -sorsi ta' 
finanzjament. Il -provvista li qed tikber ta' pensjoniokkupazzjonali u privata fl -Ewropa tista’ 
tirriżulta fi fluss akbar ta’ fondi f’firxa  aktar varja ta’ bżonnijiet ta’ investiment permezz ta’ 
strumenti tas -suq kapitali u tiffaċilita l -pass lejn finanzjament ibbażat fuq is -suq. It -tisħiħ tal -
fiduċja tal -investituri mhux professjonali fis -swieq kapitali u l -intermedjarji finanzjarji jista 
jżid il-fluss tat -tfaddil tal -unitajiet domestiċi lejn strumenti tas -suq kapitali li fil -preżent huma 
ġeneralment miżmuma f’ekwità domestika u f'depożiti bankarji. Iż -żieda fil -kompetittività u 
l-attrattività globali tas -swieq kapitali Ewropej b’dan il -mod t ista’ tagħti spinta wkoll lill -fluss 
tal-investiment.  
It-tielet, il -kisba ta' swieq kapitali akbar, aktar integrati u iżjed profondi se tiddependi fuq li 
jingħelbu l -ostakoli li qegħdin jifframmentaw is -swieq u li qed ixekklu l -iżvilupp ta’ taqsimiet 
speċi fiċi tas -suq. Titjib fl -effikaċja tas -swieq  tippermetti lill -UE tikseb il -benefiċċji ta’ daqs 
aktar kbir u profond tas -suq. Dawn jinkludu aktar kompetizzjoni, għażla akbar u kostijiet 
aktar baxxi għall -investituri kif ukoll id -distribuzzjoni aktar effiċjen ti tar -riskju u l -
kondiviżjoni aħjar tar -riskju. Swieq kapitali aktar integrati, speċjalment għall -ekwità, isaħħu l -
kapaċità li jkunu assorbiti x -xokkijiet tal -ekonomija Ewropea u jippermettu aktar investiment 
mingħajr żieda fil -livelli tad -dejn. Is -swieq kapitali li jiffunzjonaw tajjeb itejbu l -allokazzjoni 
ta’ kapital fl -ekonomija, jiffaċilitaw l -attivitajiet intraprenditorjali, u ta’ teħid ta’ riskji u 
investiment fl -infrastruttura u teknoloġiji ġodda.  
 
10 
 Taqsima 3: Prijoritajiet għal azzjoni bikrija  
Il-Kummissjoni identifikat għadd ta’ oqsma fejn il -ħtieġa għall -progress kienet rikonoxxuta 
ampjament, li għandhom il -potenzjal li jġibu benefiċċji bikrija. Din it -taqsima tiddeskrivi 
dawn il -possibbiltajiet u tfittex il -fehmiet tal -partijiet interessati dwar e lementi speċifiċi ta’ 
kull qasam.  
 
3.1  It-tnaqqis tal -ostakoli għall -aċċess għas -swieq kapitali  
Il-prospett huwa dokument iddettaljat li jiddeskrivi l -informazzjoni tal -kumpanija, u t -termini 
u r-riskji tal -investiment. Dan huwa l -bieb għas -swieq kapitali għal ditti li jkunu qed ifittxu 
finanzjament u l -biċċa l -kbira tad -ditti li jkunu qed ifittxu li  joħorġu dejn jew ekwità jridu 
jipproduċu wieħed. Huwa kruċjali li ma jaġixxix bħala ostakolu mhux neċessarju għas -swieq 
kapitali. Il -Kummissjoni se tirrieżamina r -reġim attwali dwar il -prospett permezz ta’ 
konsultazzjoni pubblika speċifika  mnedija b’mod p arallel ma’ din il -Green Paper, bil -ħsieb 
li tagħmilha aktar faċli għall -kumpaniji (inklużi l -SMEs) biex jiġbru l -kapital madwar l -UE4 u 
sabiex tagħti spinta lill -ħolqien tas -Swieq għat -Tkabbir tal -SMEs. Ir -rieżami se jara meta 
prospett ikun meħtieġ, jissi mplifika l -effiċjenza tal -proċess ta’ approvazzjoni, u jissimplifika 
l-informazzjoni inkluża fil -prospetti.  
3.2  It-twessigħ tal -bażi tal -investituri għall -SMEs  
L-aċċess tal -SMEs għall -finanzi sofra aktar minn dak tal -kumpaniji akbar fil -kriżi.  
Tipikament , informazzjoni dwar l -SMEs hija limitata u ġeneralment miżmuma minn banek, u 
xi SMEs isibuha diffiċli biex jilħqu bażi usa’ ta’ investituri magħmula minn investituri 
nonbankarji li jistgħu jissodisfaw l -ħtiġijiet tagħhom ta’ finanzjament. It -titjib tal -
informazzjoni dwar il -kreditu tgħin biex jinbena suq kapitali sostenibbli u effiċjenti għall -
SMEs . L-iżvilupp ta’ sett minimu komuni ta’ informazzjoni komparabbli għal rappurtar u 
valutazzjoni tal -kreditu jistgħu jgħinu biex jattiraw il -finanzjament lejn l -SMEs. Barra minn 
hekk, informazzjoni dwar il -kwalità tal -kreditu standardizzata tista' tgħin l -iżvilupp ta’ 
strumenti finanzjarji għar -rifinanzjament ta' self tal -SMEs, bħat -titolizzazzjoni tal -SMEs.  
Il-ħidma fuq sistema ta’ evalwazzjoni tal -kreditu bdiet u  rċeviet appoġġ wiesa’ mill -Istati 
Membri. Sistema ta’ evalwazzjoni tal -kreditu tipprovdi lill -investituri u lill -mutwanti 
informazzjoni dwar l -affidabbiltà kreditizja tal -SMEs. Madankollu, fl -Ewropa madwar 25  % 
tal-kumpaniji kollha u madwar 75  % tal -kumpa niji ġetsiti minn sidhom ma għandhomx skor 
kreditizju. Azzjoni possibbli f’dan il -qasam tista’ tgħin sabiex jiġi ddiversifikat il -
finanzjament ta’ bidu ta' negozji innovattivi u bi tkabbir għoli. Bħala l -ewwel pass, il -
Kummissjoni għandha l -ħsieb li torgan izza sessjonijiet ta’ ħidma dwar tal -informazzjoni tal -
kreditu tal -SMEs fl -2015 biex tmexxi din il -ħidma ‘l quddiem.  
3.3  Il-bini ta' titolizzazzjoni sostenibbli  
It-titolizzazzjoni, il -proċess li bih assi bħal self ipotekarju jinġabru biex l -investituri ji nvestu 
fihom, tista' jipprovdi mekkaniżmu b’saħħtu għat -trasferiment tar -riskju u jżid il -kapaċità tal -
banek li jsellfu.  Madankollu, minn meta bdiet il -kriżi, l -attività baqgħet danneġġata, minkejja 
rati baxxi ta’ telf fit -titolizzazzjonijiet Ewropej. Il -ħruġ ta’ titolizzazzjoni fl -Ewropa fl -2014 
                                                            
4 Parti mill -programm REFIT (il -programm dwar l -Idoneità u l -Prestazzjoni tar -Regolamentazzjoni)  
 
11 
 kien jammonta għal madwar EUR  216-il biljun, meta mqabbel ma’ EUR  594 biljun fl -20075.  
Suq sostenibbli ta' titolizzazzjoni ta' kwalità għolja  fl-UE li jiddependi fuq strumenti 
sempliċi, trasparenti u standardizza ti tat-titolizzazzjoni jista' jipprovdi pont bejn il -banek u s -
swieq kapitali.  
Bl-atti delegati Solvibbiltà II u l -Proporzjon tal -Kopertura tal -Likwidità ppubblikati 
reċentement, diġà beda x -xogħol biex jiġi żgurat approċċ prudenzjali komprensiv u 
konsistenti għal titolizzazzjoni sempliċi, trasparenti u standardizzata. Barra minn dawn l -
inizjattivi, il -banek ċentrali, ir -regolaturi, l -awtoritajiet nazzjonali u r -rappreżentanti tas -settur 
privat rakkomandaw approċċ aktar komprensiv għall -bini mill -ġdid tat -titolizzazzjoni fl -UE.  
Għall -investituri, inizjattiva mal -UE kollha teħtieġ li tiżgura standards għoljin, ċertezza legali 
u komparabilità bejn l -istrumenti ta’ titolizzazzjoni. Dan il -qafas għandu jżid it -trasparenza, 
il-konsistenza u d -disponibbil tà ta’ informazzjoni essenzjali, b’mod partikolari fil -qasam ta’ 
self tal -SMEs, u jippromwovi t -tkabbir ta’ swieq sekondarji biex jiffaċilita kemm il -ħruġ kif 
ukoll l -investimenti. Il-Kummissjoni se tikkonsulta dwar miżuri speċifiċi biex jintlaħqu 
dawn l -objettivi b’mod parallel ma’ din il -Green Paper.  
3.4   Spinta lill -Investiment fit -Tul 
Il-livelli ta’ investiment fl -UE naqsu b’mod sinifikanti mill -massimu tagħhom fl -2007 u 
għadhom taħt in -norma storika tagħhom. Il -Kummissjoni Ewropea diġà ħabbret Pjan ta ’ 
Investiment li se jagħamel disponibbli investimenti pubbliċi u privati fl -ekonomija ta’ mill -
inqas EUR  315-il biljun matul it -tliet snin li ġejjin, bit -twaqqif ta’ Fond Ewropew ġdid għal 
Investimenti Strateġiċi (EFSI)6 u ppubblikat Komunikazzjoni dwar il -finanzjament fit -tul tal -
ekonomija Ewropea li tistabbilixxi firxa ta’ miżuri biex tingħata spinta lill -investiment. Il -
qafas regolatorju tal -Fondi Ewropej tal -Investiment fuq Terminu Twil (ELTIFs) iffinalizzat 
riċentament se jippermetti lill -investituri b iex jinvestu flushom f'kumpaniji u proġetti tal -
infrastruttura fuq terminu twil. L -ELTIFs għandhom jappellaw b'mod partikolari għal 
investituri bħal kumpaniji tal -assigurazzjoni jew fondi tal -pensjonijiet li jeħtieġu flussi ta’ 
introjtu stabbli jew tkabbir  fit-tul tal -kapital.  
Jintlaqaw  opinjonijiet dwar liema rwol il -Kummissjoni u l -Istati Membri jistgħu jaqdu 
fl-appoġġ ta’ ELTIFs,  inkluż l -estensjoni possibbli għal ELTIFs ta’ vantaġġi attwalment 
disponibbli għal reġimi nazzjonali.   
3.5  L-iżvilupp tas -swieq tal -pjazzamenti privati Ewropej  
Mod għal kumpaniji biex jiġbru fondi huwa permezz ta’ pjazzamenti privati, meta kumpanija 
tagħmel offerta ta’ titoli lil individwu jew grupp żgħir ta’ investituri mhux fis -swieq pubbliċi. 
Dawn jistgħu jipprovdu modi akt ar kosteffettivi għal kumpaniji biex jiġbru fondi, u iwessgħu 
d-disponibilità ta' fondi  għal kumpaniji ta’ daqs medju jew kbir u potenzjalment għal 
proġetti ta’ infrastruttura.  
Kumpaniji Ewropej ta’ daqs medju ilhom jaċċessaw is -suq tal -pjazzamenti privat i tal-Istati 
Uniti għal bosta snin, biex b'hekk ġabru $  15,3-il biljun fl -2013.7 Minn mindu bdiet il -kriżi 
finanzjarja, il -popolarità ta’ pjazzamentyi privati aċċellerat fl -Ewropa u xi Stati Membri 
                                                            
5 SIFMA/AFME European Structured Finance Data Tables (4th Quarter 2014)  
6 Proposta għal Regolament tal -Parlament Ewropew u tal -Kunsill dwar il -Fond Ewropew għal Investimenti 
Strateġiċi u li jemenda r -Regolamenti (UE) Nru  1291/2013 u (UE) Nru  1316/2013, COM(2015)10.  
7 Ara r -rapport ICMA Q3  2014  
 
12 
 żviluppaw swieq tal -pjazzamenti privati. B’mod partikolari , is-swieq tal -pjazzamenti privati 
domestiċi Ġermaniżi u Franċiżi pprovdew madwar EUR  15-il biljun ta’ dejn fl -2013. Ostakoli 
għall -iżvilupp tas -swieq pan -Ewropej jinkludu differenzi fil -liġijiet nazzjonali dwar l -
insolvenza, nuqqas ta’ proċessi standardiz zati, dokumentazzjoni u informazzjoni dwar l -
affidabbiltà kreditizja tal -emittenti.  
Bħala l -ewwel pass lejn l -iżvilupp tas -swieq tal -pjazzamenti privati Ewropej, konsorzju ta’ 
korpi industrijali stabbilixxa gwida għas -suq dwar prattiki, prinċipji u dokumen tazzjoni 
standardizzata komuni tas -suq għal pjazzamenti privati, kompatibbli ma’ diversità ta’ oqfsa 
legali. Il -gwida kienet ippubblikata riċentament u l -ewwel ħruġ għandu jsegwi dalwaqt. Il -
Kummissjoni tilqa’ dan l -approċċ immexxi mis -suq, li jista’ jgħin  biex jiffaċilita l -ħolqien ta’ 
suq Ewropew tal -pjazzamenti privati fuq terminu qasir.  
 
Mistoqsijiet  
1) Lil hinn mill -ħames oqsma ta’ prijorità li ġew identifikati għal azzjoni fuq terminu qasir, 
liema oqsma oħra għandhom jingħataw prijorità?  
2) Liema passi ulterjuri madwar id -disponibbiltà u l -istandardizzazzjoni tal -informazzjoni 
tal-kreditu tal -SMEs  jistgħu’ jkunu ta’ appoġġ għal suq aktar profond fil -finanzjament tal -
SMEs u tal -bidu ta' negozju u għal bażi usa' ta’ investituri?  
3) X'tip ta' appoġġ jista’ jingħata lill-ELTIFs  biex titħeġġeġ il -parteċipazzjoni fihom?  
4) Hemm xi azzjoni meħtieġa mill -UE biex tappoġġa l -iżvilupp ta’ swieq ta’ pjazzament 
privat  għajr l -appoġġ tal -isforzi mmexxija mis -suq biex jkunu maqbula standards komuni?  
 
13 
 Taqsima 4: M iżuri biex jiżviluppaw u jintegraw is -swieq kapitali  
Sabiex jinkisbu l -benefiċċji ta’ suq uniku integrat b’mod sħiħ għal kapital, jeħtieġ li jingħelbu 
l-isfidi b’mod partikolari f’dawn it -tliet oqsma ewlenin:  
- It-titjib tal -aċċess għall -finanzjament  għan -negozji kollha madwar l -Ewropa (b’mod 
partikolari l -SMEs) u proġetti ta’ investiment bħal pereżempju l -infrastruttura;  
- Iż-żieda u d -diversifikazzjoni tas -sorsi ta’ finanzjament  minn investituri fl -UE u madwar id -
dinja kollha;  kif ukoll  
- il-ħolqien ta' swieq l i jaħdmu b’mod aktar effettiv , li jgħaqdu lill -investituri ma' 
dawk li għandhom bżonn tal -finanzjamenti b'mod aktar effiċjenti u b’inqas spejjeż, 
kemm fl -Istati Membri kif ukoll b’mod transfruntier.  
 
4.1 Titjib fl -aċċess għall -finanzi  
Fl-aħħar mill -aħħar, minħabba d -daqs u l -importanza tagħhom, swieq tal -ekwità u tal -bonds li 
jaħdmu tajjeb se jkunu kruċjali biex jiżguraw Unjoni tas -Swieq Kapitali effettiva u l -akbar 
aċċess għall -finanzi. Madankollu, hemm diffikultajiet importanti fil -fluss ta’ finanzi, 
speċjalment għall -kumpaniji iżgħar jew ta’ daqs medju, u għal proġetti aktar fit -tul bħall -
infrastruttura, li t -tnejn li huma huma kruċjali biex tiżdied il -kapaċità produttiva u t -tkabbir 
ekonomiku. Dawn il -problemi ta’ finanzjament huma p artikolarment evidenti fl -Istati Membri 
li ġew affettwati l -aktar mill -kriżi.  
Storikament l -SMEs  kienu primarjament dipendenti fuq il -finanzjament bankarju. Fil -kriżi, 
id-deċiżjonijiet dwar is -self mill -banek inevitabilment saru aktar selettiv, kemm minħa bba l -
limitazzjonijiet tal -karti tal -bilanċ tal -banek stess u wkoll il -probabbiltajiet ta’ inadempjenza li 
qed jiżdiedu tal -mutwatarji. Filwaqt li s -swieq kapitali jistgħu jikkomplementaw ir -rwol ta’ 
self mill -banek għall -SMEs, id -diversità tagħhom u l -informazzjoni limitata dwar il -kreditu 
tagħhom ta’ spiss huwa aktar adattat għal self ibbażat fuq ir -relazzjonijiet.  
Sorsi ta’ finanzjament alternattivi jistgħu, madankollu, ikollhom rwol importanti, 
partikolarment għall -bidu ta' negozji u kumpaniji żgħar iż da bi tkabbir mgħaġġel fl -
industriji innovattivi.  Dawn il -kumpaniji tipikament juru livelli inizjalment baxxi tal -flussi 
ta’ flus u huma dipendenti fuq il -finanzi esterni biex ikabbru n -negozju tagħhom. 
Finanzjament bankarju, kif ukoll għodod finanzjarji o ħra bħal -lokazzjoni u l -fatturar, ta’ spiss 
huma diffiċli biex wieħed jaċċessahom jew mhumiex biżżejjed għal kumpaniji b’assi 
intanġibbli sinifikanti li ma jistgħux faċilment jiġu użati bħala kollateral biex jiksbu self 
bankarju.  
Aċċess għas -swieq kapital i pubbliċi huwa għali mhux biss għall -SMEs, imma wkoll għall -
kumpaniji ta’ daqs medju  li għandhom probabbilta akbar mill -SMEs li jduru fuq is -swieq 
pubbliċi biex jiġbru fondi. Ħruġ ta’ ekwità u sottoskrizzjonjijiet ta’ dejn huma kkaratterizzati 
mill-kostij iet fissi sostanzjali tad -diliġenza dovuta u mir -rekwiżiti regolatorji. Dan jinkludi l -
kostijiet ta’ divulgazzjoni ta’ informazzjoni meħtieġa mill -investituri jew mir -regolaturi, l -
issodisfar ta' rekwiżiti oħra ta’ governanza korporattiva u l -ikkummissjona r ta’ 
klassifikazzjonijiet esterni. Barra minn hekk, il -kumpaniji fi stadju bikri ta’ żvilupp jista’ 
jkollhom interess kummerċjali li ma jiżvelawx informazzjoni dettaljata dwar il -pjan ta’ 
negozju. Huma jistgħu ma jkunux jixtiequ jitilfu l -kontroll jew jif faċċaw skrutinju estern 
 
14 
 akbar. Dawn il -karatteristiċi ta’ spiss jeskludu kumpaniji żgħar jew ta’ daqs medju milli 
jiksbu aċċess għal swieq pubbliċi tal -ekwità u d -dejn, u dan iwassalhom prinċipalment għal 
swieq privati ta’ dejn u ekwità li huma ġeneralment  inqas standardizzati u aktar kumplessi, u 
spiss aktar agħla.  
Korporattiv kbar  ġeneralment ikollhom daqs suffiċjenti biex jiġġustifikaw il -kostijiet fissi 
biex jużaw is -swieq kapitali u huma kbar biżżejjed sabiex kull ħruġ individwali jkun kbir 
biżżejjed b iex jattira l -attenzjoni ta’ sottoskritturi, investituri u analisti. Madankollu, filwaqt li 
l-ħruġ ta’ bonds korporattivi żdied b’mod sinifikanti matul dawn l -aħħar snin, biex 
parzjalment jikkumpensa għat -tnaqqis ta’ self bankarju, il -ħruġ ta’ ishma kkwota ti baqa’ 
kajman fl -Ewropa. Swieq aktar effettivi u effiċjenti jistgħu jgħinu biex jitnaqqsu l -kostijiet 
tal-aċċess għal dawk is -swieq u jkunu ta’ benefiċċju għall -korporattivi kollha.  
Fl-aħħar nett, l -UE teħtieġ ammont sinifikanti ta’ investiment fl -infras truttura ġdida  biex 
iżżomm il -kompetittività tagħha. Il -fluss ta’ fondi għal proġetti bħal dawn, huwa madankollu 
ristrett b'perspettiva għal żmien qasir, ostakoli regolatorji u fatturi oħra. Barra minn hekk, 
ħafna proġetti tal -infrastruttura juru karatteri stiċi ta’ beni pubbliċi, li jimplikaw li l -
finanzjament privat waħdu jista’ ma jkunx xieraq biex iwassal għall -aħjar livell ta’ 
investiment. Filwaqt li l -FEIS se jagħti kontribut importanti sabiex jiżdied l -investiment fi 
proġetti infrastrutturali8, il-Kum missjoni tilqa’ opinjonijiet dwar mezzi oħra biex jintlaħaq dan 
l-għan.  
Indirizzar ta’ problemi ta’ informazzjoni  
Fl-Ewropa, il -maġġoranza tal -SMEs jersqu lejn il -banek meta jkunu qed ifittxu li jiksbu 
finanzjament. Għalkemm kważi 13  % ta’ dawn l -applikaz zjonijiet jiġu miċħuda, ta' spiss dan 
jiġro minħabba li ma jissodisfawx il -profili tar -riskju mixtieqa mill -banek, anke jekk dawn 
ikunu vijabbli.  Għalkemm il -banek xi kultant jirreferu lill -SMEs għal fornituri finanzjarji 
alternattivi, dan mhux dejjem jir nexxi: Xi drabi, la l -banek u lanqas l -SMEs ma jkunu konxji 
biżżejjed mill -eżistenza ta’ alternattivi. Il -banek jistgħu jiġu inkoraġġuti biex jipprovdu 
rispons aħjar lill -SMEs li applikazzjonijiet għal kreditu tagħhom ikunu rrifjutatai u biex 
jissensibiliz zaw dwar l -opportunitajiet ta’ finanzjament alternattivi għall -SMEs li jkunu 
rrifjutawlhom il -kreditu.  
L-Istandards Internazzjonali tar -Rappurtar Finanzjarju (IFRS) kellhom rwol ewlieni għall -
promozzjoni ta’ lingwaġġ tal -kontabilità wieħed fl -UE, sabiex i kun aktar faċli għal kumpaniji 
kbar tal -UE elenkati li jkollhom aċċess għas -swieq kapitali globali.  L -impożizzjoni tal -IFRS 
kollha fuq kumpaniji żgħar, b’mod partikolari dawk li jkunu jridu jaċċessaw oqsma 
kummerċjali speċifiċi, madankollu, tkun sors ta’ kost addizzjonali. L -iżvilupp ta’ mudell 
simplifikat u komuni, u standard ta’ kontabilità ta’ kwalità għolja mfassla għall -kumpaniji 
elenkati f’ċerti oqsma kummerċjali9 jista' jkunu pass ’il quddiem f’termini ta’ trasparenza u 
komparabbiltà, u jekk ikun ap plikat proporzjonalment, jista’ jgħin lil dawk il -kumpaniji li 
jfittxu investituri transfruntieri biex ikunu aktar attraenti għalihom. L -istandard jista’ jsir 
karatteristika tas -Swieq għat -Tkabbir tal -SME, u jkun disponibbli għal użu usa’.   
                                                            
8 Fil-kuntest ta’ investimenti fl -infrastruttura, il -Fondi Ewropej Strutturali u ta' Investiment (FESI) jistgħu wkoll 
ikollhom rwol importanti, bil -kundizzjoni li l -kriterji ta’ eliġibbiltà rilevanti jkunu ssodisfatti  
9 Bħall -Faċilitajiet Multilaterali tan -Negozjar (MTFs)  
 
15 
 It-trasparenza  ta’ proġetti ta’ infrastruttura jew sensiela ta' proġetti  ta' investiment 
jistgħu jżidu l -attrattività għall -investiment privat kif ukoll jgħinu lir -regolaturi biex jadottaw 
reġim prudenzjali aktar adattat għal investimenti infrastrutturali. Ir -Rapport ta t-Task Force 
dwar l -Investiment ta’ Diċembru  2014 jissuġġerixxi l -ħolqien ta’ websajt ċentrali fil -livell tal -
UE biex tipprovdi l -links għall -proġetti/sensiela ta' proġetti tal -Istati Membri u tinkludi 
informazzjoni dwar proġetti tal -UE (pereżempju taħt il -Faċilità Nikkollegaw l -Ewropa u l -
Fondi Strutturali u ta’ Investiment Ewropej).  Waqt li tibni fuq ir -Rapport tat -Task Force dwar 
l-Investiment, il -Kummissjoni pproponiet il -ħolqien ta’ Sensiela ta' Proġetti ta' Investiment 
Ewropej sabiex jkun iffaċilitat  l-aċċess għall -informazzjoni għall -investituri dwar l -
opportunitajiet għall -investiment madwar l -UE u biex tiġi mmassimizzata l -parteċipazzjoni 
tal-investituri fil -finanzjament10. Dan se jinkludi l -ħolqien ta’ websajt apposta u standards 
komuni dwar il -preżentazzjoni tal -informazzjoni. Il -ħolqien ta’ tali sensiela ta’ proġetti se 
tibni fuq il -ħidma li diġà bdiet f’xi Stati Membri.  
L-istandardizzazzjoni bħala mekkaniżmu biex jinag ħta bidu għas swieq  
Għalkemm l -istandardizzazzjoni mhix mingħajr żvantaġġi, xi swieq jistgħu jinbdew b’sett 
komuni ta’ regoli tas -suq, it -trasparenza fuq l -karatteristiċi tal -prodott u s -superviżjoni u l -
infurzar konsistenti. Ċertu grad ta’ standardizzazzjoni jista’ jattira a ktar investituri u jżid il -
profondità u l -likwidità tas -suq. Dan huwa partikolarment il -każ fi Stati Membri iżgħar, fejn 
is-swieq ma jistgħux jilħqu d -daqs minimu ta’ effiċjenza jekk ikunu ristretti għal puli 
nazzjonali ta’ kapital. Fejn l -istandards komun i mhumiex neċessarji jew diffiċli biex jintlaħqu, 
l-isforzi politiċi jistgħu minflok jiġu diretti lejn l -istabbiliment tal -aħjar prattiki fl -UE kollha 
biex jippromwovu l -iżvilupp ta’ ċerti strumenti finanzjarji.  
L-iżvilupp ta’ suq Ewropew tal -bonds kopert i aktar integrat  jista’ jikkontribwixxi għall -
finanzjament kosteffettiv tal -banek u jipprovdi lill -investituri b’firxa usa’ ta’ opportunitajiet 
ta’ investiment. Is -suċċess ta’ bonds koperti bħala strumenti ta’ finanzjament huwa marbut 
mill-qrib mal -iżvilup p ta’ oqfsa legali nazzjonali speċifiċi. Fl -2015, il -Kummissjoni se 
tagħmel konsultazzjoni fuq il -merti u l -forma potenzjali ta’ qafas tal -UE ta' bonds koperti u 
tippreżenta għażliet ta’ politika biex tinkiseb integrazzjoni akbar tas -swieq tal -bonds kopert i, 
abbażi tal -esperjenza miksuba minn oqfsa nazzjonali li jiffunzjonaw sew. Il -Kummissjoni se 
tirrifletti wkoll dwar jekk l -investituri għandhomx jingħataw aktar informazzjoni dwar il -
kollateral sottostanti għal bonds koperti u dejn strutturat ieħor, simil i għar -rekwiżiti tad -
divulgazzjoni tad -dejta dwar self fuq strumenti finanzjarji strutturati.  
Minkejja ż -żieda riċenti fil -ħruġ ta’ bonds korporattivi , dan huwa kkaratterizzat minn livelli 
baxxi ta’ standardizzazzjoni u trasparenza tal -prezzijiet. Għalkemm  f’dawn l -aħħar snin 
inħolqu pjattaformi kummerċjali elettroniċi ġodda tal -bonds immirati lejn investituri fil -livell 
ta' konsumatur f’ċerti Stati Membri, in -nuqqas ta’ standardizzazzjoni jista’ jfixkel l -iżvilupp 
ta’ ċentri tan -negozjar tal -bonds u ta' su q sekondarju likwidu. Standardizzazzjoni ikbar fil -
ħruġ tad -dejn korporattiv tista’ tagħti lok għal suq sekondarju aktar likwidu biex jiżviluppaw 
il-bonds korporattivi. Il -Kummissjoni tilqa’ bi pjaċir opinjonijiet dwar jekk il -possibbiltà li 
jkun żviluppat  suq tad -dejn korporattiv aktar standardizzat għandhiex tiġi esplorata aktar, u 
jekk dan jistax isir l -aħjar permezz ta’ inizjattiva mmexxija mis -suq jew b'intervent 
regolatorju.  
                                                            
10 Ara COM(2015)10  finali, l -Artikolu  9 
 
16 
 Kategorija ta’ investiment emerġenti oħra b’potenzjal li tipprovdi aktar aċċ ess għall -finanzi 
huma l-investimenti ambjentali, soċjali u ta’ governanza korporattiva , bħall -bonds 
ekoloġiċi. Ir -rikavat minn bonds ekoloġiċi jiġi direzzjonat lejn proġetti u attivitajiet li 
jippromwovu l -għanijiet relatati mal -klima jew mas -sostenibbilt à ambjentali oħra. It -tkabbir 
rapidu f’dan is -suq qed jiġi assistit minn proċess ta’ standardizzazzjoni mmexxi mis -suq li jqis 
kriterji għal selezzjoni ta’ bonds ekoloġiċi żviluppati, fost oħrajn, mill -Bank Dinji, il -Bank 
Ewropew tal -Investiment u l -Bank E wropew għar -Rikostruzzjoni u l -Iżvilupp. Il -parteċipanti 
fis-suq attwalment qed jiżviluppaw linji gwida volontarji, magħrufa bħala “Prinċipji ta’ Bonds 
Ekoloġiċi”, li jirrakkomandaw trasparenza u jippromwovu l -integrità fl -iżvilupp ta’ suq tal -
bonds ekoloġ iċi billi jiċċaraw l -approċċ għall -ħruġ ta’ bonds ekoloġiċi.  
Abilitazzjoni tal -iżvilupp ta' mezzi alternattivi ta’ finanzjament  
Minkejja li n -natura onlajn ta’ mekkaniżmi bħalma huma self bejn il -pari u l -finanzjament 
kollettiv tissuġġerixxi potenzjal kbir  biex jikkontribwixxu għall -finanzjament tal -ekonomija 
bejn il -fruntieri nazzjonali, hemm evidenza limitata ta’ attività transfruntiera jew pan -
Ewropea. Bħala segwitu għall -Komunikazzjoni dwar il -Finanzjament Kollettiv11, il-
Kummissjoni qed tiġbor informazz joni dwar l -approċċi tal -industrija għad -divulgazzjoni tal -
informazzjoni u l -approċċi tal -Istati Membri għar -regolamentazzjoni. Ir -riżultati preliminari 
jissuġġerixxu li l -approċċi nazzjonali differenti f’dawn l -oqsma jistgħu jinkoraġġixxu attività 
ta’ fin anzjament kollettiv lokalment, iżda mhumiex neċessarjament kompatibbli bejniethom 
f’kuntest transfruntier.  
 
Mistoqsijiet  
5) X’miżuri oħra jistgħu jgħinu biex jiżdied l -aċċess għall -finanzjament u id -direzzjonar ta’ 
fondi lil dawk li għandhom bżonnhom?   
6) Għandhom jittieħdu miżuri li jippromwovu aktar likwidità fis -swieq tal -bonds korporattivi, 
bħall -istandardizzazzjoni? Jekk iva, liema miżuri huma meħtieġa u jistgħu dawn jiġu miksuba 
mis-suq, jew hija meħtieġa azzjoni regolatorja?  
7) Hija meħtieġa xi azz joni mill -UE biex jiġi ffaċilitat l -iżvilupp ta’ Investiment ASG 
(Ambjentali, Soċjali u tal -Governanza) standardizzat, trasparenti u responsabbli, inkluż 
bonds ekoloġiċi, minbarra l -appoġġ għall -iżvilupp ta’ linji gwida mis -suq?  
8) Hemm valur fl -iżvilupp t a’ standard tal -kontabilità komuni fil -livell tal -UE għall -kumpaniji 
żgħar u ta’ daqs medju elenkati fuq MTFs? Tali standard għandu jkun karatteristika tas -
Swieq għat -tkabbir tal -SMEs? Jekk iva, f'liema kundizzjonijiet?  
9) Hemm ostakoli għall -iżvilupp ta’ finanzjament kollettiv rregolat b’mod xieraq jew 
pjattaformi bejn il -pari, inkluż fuq bażi transfruntiera? Jekk iva, kif għandhom jiġu 
indirizzati?  
 
4.2 L -iżvilupp u d -diversifikazzjoni tal -forniment ta' finanzjament  
                                                            
11 COM(2014) 172  
 
17 
 Id-daqs tas -swieq kapitali fl -aħħar mil l-aħħar jiddependi fuq il -fluss tat -tfaddil lejn strumenti 
tas-suq kapitali. B’hekk, biex is -swieq kapitali jirnexxu, jeħtieġu li jattiraw investituri 
istituzzjonali, fil -livell ta' konsumatur u internazzjonali.   
Tingħata spinta lill -investiment istituzzjonali  
Ir-rwol tal -investituri istituzzjonali fuq perjodu twil fis -swieq kapitali qed jikber b’mod 
sinifikanti. Ostakoli regolatorji u fatturi oħra jistgħu, madanakollu, jirrestrinġu l -fluss ta’ 
investiment istituzzjonali fit -tul għal proġetti fit -tul, inkluż l -investiment fl -infrastruttura.  
B’immaniġġjar ta’ assi ta’ aktar minn EUR  17-il triljun, l -industrija Ewropea tal -
immaniġġjar tal -assi għandha rwol pivotali fid -direzzjonar ta’ flus l -investituri fl -ekonomija. 
Ammont kbir ta’ dan is -suċċess huwa r -riżultat dirett tal -oqfsa tal -fondi ta’ investiment tal -
Ewropa. Il -qafas tal -UCITS (Undertakings for Collective Investment in Transferable 
Securities - Impriżi ta’ investiment kollettiv f’titoli trasferibbli)12 għall -fondi mutwi huwa 
standard internazzjonali rikonoxxut, filwaqt li d -Direttiva dwar Maniġers ta’ Fondi ta’ 
Investiment Alternattivi (AIFMD -  Alternative Investment Fund Managers Direc tive)13 
ħolqot qafas li fih jistgħu joperaw il -maniġers ta’ fondi ta’ investiment alternattiv.  
Il-kost regolatorju għall -istabbiliment ta’ fondi, it -tiswir ta' maniġers awtorizzati u l -bejgħ 
tagħhom b'mod transfruntier, bħalissa jvarjaw bejn l -Istati Membri . It-tnaqqis tal -kostijiet 
għall -istabbiliment ta’ fondi, u b’mod aktar ġenerali l -kummerċjalizzazzjoni transfruntiera, 
inaqqas l -ostakli għad -dħul u joħloq aktar kompetizzjoni. Flimkien ma’ operaturi ġodda, huwa 
importanti wkoll li l -fondi jistgħu jikbru u jibbenefikaw minn ekonomiji ta’ skala. Il-
Kummissjoni tilqa’ bi pjaċir opinjonijiet dwar x’miżuri ulterjuri ta’ politika jistgħu 
jinċentivaw lill -investituri istituzzjonali biex jiġbru u jinvestu ammonti akbar u b’firxa usa’ 
ta’ assi, bħal proġetti fit -tul, bidu ta' negozji u SMEs.  
Is-setturi tal -pensjonijiet u tal -assigurazzjoni  għandhom ukoll assi sinifikanti ta’ madwar 
EUR  12-il triljun, li jistgħu jikkontribwixxu għal fond ta’ investiment.  Ir-reġim prudenzjali l -
ġdid li se japplika għall -assiguraturi  mill-1 ta’ Jannar  2016, Solvibbiltà II14, se jippermetti li 
l-kumpaniji jinvestu aktar f’assi fuq terminu twil billi jitneħħew ir -restrizzjonijiet nazzjonali 
fuq il -kompożizzjoni tal -portafoll tal -assi tagħhom15. Barra minn hekk, il -Kummissjoni żgurat 
li l-formula standard għall -kalkolu tar -rekwiżiti ta’ kapital tal -assiguraturi ma timponix 
ostakoli għal investiment fit -tul u t -tlaqqigħ ta’ obbligazzjonijiet ta' terminu twil ma' assi ta' 
terminu twil16. Filwaqt li dan l -isforz kien milqugħ tajjeb, xi wħud appe llaw għal trattament 
apposta għall -investimenti fl -infrastruttura, fir -rigward tal -kalibrar tar -rekwiżiti kapitali ta’ 
assiguraturi u banek. Tenħtieġ aktar ħidma biex jiġu identifikati dejn tal -infrastruttura b’riskju 
aktar baxx u/jew investimenti ta’ ekwi tà, bil -għan ta' rieżami possibbli tar -regoli prudenzjali u 
l-ħolqien ta’ subklassijiet tal -infrastruttura.  
Skemi bbażati fuq il -kapital għall -provvediment tal -pensjoni  qed ikollhom rwol dejjem 
akbar f’xi Stati Membri. Tali skemi, ġestiti bil -prudenza u b’ mod li jirrifletti l -funzjoni soċjali 
                                                            
12 Id-Direttiva 2014/91/UE  
13 Id-Direttiva  2011/61/UE u li temenda d -Direttivi  2003/41/KE u 2009/65/KE u r -Regolamenti (KE) 
Nru 1060/2009 u (UE) Nru  1095/2010.  
14 Id-Direttiva 2009/138/KE  
15 Separatament, fil -qasam tar -regolamentazzjoni prudenzjali bankarja, l -Att Delegat tal -Kummissjoni dwar il -
Proporzjon tal -Kopertura tal -Likwidità (LRC - Liquidity Coverage Ratio) jipprovdi aktar inċentivi għal 
investimenti fl -infrastruttura u l -SMEs li jiffaċilitaw l -investimenti fl -SMEs.    
16 http://europa.eu/rapid/press -release_MEMO -14-578_en.htm  
 
18 
 tagħhom, jistgħu jikkontribwixxi għas -sostenibbiltà u l -adegwatezza tas -sistemi tal -
pensjonijiet u huma investituri dejjem aktar importanti fl -ekonomija Ewropea. Regoli ġodda 
dwar il -pensjonijiet okkupazzjonali li attw alment qed jiġu diskussi jistgħu jneħħu l -ostakoli 
għall -iskemi tal -pensjonijie biex b'hekk jinvestu aktar f’assi fuq terminu twil. Barra minn 
hekk, l -iskambju tal -aħjar prattiki jista’ jżid ukoll il -kompatibbiltà tas -sistemi nazzjonali.   
Dwar il -pensjoni jiet personali, il -fornituri huma suġġetti għal għaddta' atti ta’ leġiżlazzjoni 
tal-UE differenti. Dan iqajjem il -mistoqsija dwar jekk l -introduzzjoni ta’ prodott 
standardizzat, pereżempju permezz ta’reġim pan -Ewropew jew id -"29" reġim, li jneħħi l -
ostakli  għal aċċess transfruntier jistax potenzjalment isaħħaħ is -suq uniku fil -provvediment ta’ 
pensjoni personali. Kwalunkwe bidla tkun teħtieġ li tiżguraw livell effettiv ta’ protezzjoni tal -
konsumatur, filwaqt li fl -istess ħin ittejjeb il -kopertura u li wieħe d jibda jfaddal u s -sigurtà 
xierqa tat -tfaddil.  
Bħala forma alternattiva ta’ finanzjament għal self bankarju tradizzjonali jew il -ħruġ ta’ dejn 
jew ekwità, l-ekwità privata u l -kapital ta’ riskju  għandhom rwol importanti fl -ekonomija 
Ewropea. Iżda s -swieq  tal-kapital ta' riskju jistgħu ħafna drabi ma jkunux kbar biżżejjed; dan 
huwa l -każ mhux biss ta’ boroż speċjalizzati fil -finanzjament ta’kumpaniji b'rata għolja ta' 
tkabbir, iżda wkoll għal investiment f’kapital ta’ riskju fl -istadju ta’ bidu jew ta' żvi lupp ta’ 
intrapriżi ġodda jew f’kumpaniji b’teknoloġija avvanzata. Hemm ukoll varjazzjoni wiesgħa fl -
iżvilupp ta’ swieq ta’ kapital ta’ riskju fost l -Istati Membri: madwar 90  % tal -maniġers tal -
fondi ta’ kapital ta’ riskju huma kkonċentrati fi tmien Stati Membri17. 
F’xi Stati Membri, fondi ta' kapital ta’ riskju jiffaċċjaw problemi biex jilħqu l -iskala li 
għandhom bżonn biex jifirxu r -riskju tal -portafoll tagħhom. In -nuqqas ta’ kultura ta’ 
investiment ta' ekwità, in -nuqqas ta’ informazzjoni, suq frammentat u  kostijiet għoljin jidhru 
li huma fost ir -raġunijiet ewlenin għal dan.  
Fi sforz biex tippromwovi l -provvediment ta’ kapital ta’ riskju fil -forma ta’ parteċipazzjoni fl -
ekwità jew self b'ċerti kundizzjonijiet għal bidu ta’ negozju u negozju soċjali, fl-2013 l -UE 
daħħlet fis -seħħ ir -Regolamenti tal -EuVECA (European Venture Capital Funds - il-fondi 
Ewropej ta’ Kapital ta’ Riskju)18 u l-EuSEF (European Social Entrepreneurship Funds - il-
Fondi ta’ Intraprenditorija Soċjali Ewropej)19. Sal-lum il -parteċipazz joni kienet inkoraġġanti, 
iżda għad hemm lok għal aktar tkabbir. X'aktarx li hemm firxa ta’ ostakli li jipprevjenu 
parteċipazzjoni aktar mifruxa.  Tħassib partikolari li tqajjem huwa li l -maniġers li l -portafoll 
tagħhom jaqbeż EUR  500 miljun ma jistgħux ja pplikaw biex iwaqqfu u joperaw fond bħal 
dan, u lanqas ma jistgħu jużaw dawn id -deżinjazzjonijiet biex jikkummerċjalizzaw il -fondi fl -
UE.  It -twessigħ tal -firxa ta’ parteċipanti fis -suq, jista' potenzjalment iżid l -għadd ta’ 
EuVECA u EuSEF disponibbli.  
Il-finanzjament pubbliku jista’ wkoll jkollu rwol, bl -awtoritajiet reġjonali finanzjaturi 
sinifikanti tal -kapital ta’ riskju f’diversi Stati Membri. Strumenti finanzjarji tal -UE bħalma 
huma l -Programm Kwadru għall -Kompetittività u l -Innovazzjoni (CIP), il -Fondi Ewropej 
Strutturali u ta' Investiment (FESI)20 u l-finanjament ibbażat fuq l -ekwità appoġġjat minn 
programmi ta’ Fondi Strutturali kienu ta’ suċċess fil -mobilizzazzjoni ta’ kapital ta’ riskju 
                                                            
17 Ir-Renju Unit, il -Ġermanja, l -Isvezja, id -Danimarka, il -Finlandja, in -Netherlands, Franza u Spanja.  
18 Ir-Regolament (UE) Nru 345/2013  
19 Ir-Regolament (UE) Nru 346/2013  
20 Ir-Regolament (UE) Nru 1303/2013  
 
19 
 għall -SMEs. Il -programm tal -UE għall -Kompetittività tal -SMEs (COSME)21 u l-programm 
Orizzont  2020 se jibnu fuq dan. Barra minn hekk, f’Lulju 2014, ir -regoli dwar l -għajnuna 
mill-Istat ġew modifikati sabiex jippermettu aktar intervent mill -Istat, fejn ikun xieraq, fl -
iżvilupp tas -suq tal -finanzjament ta' riskju u biex  jittejjeb l -aċċess għall -SMEs u l -impriżi 
b’kapitalizzazzjoni medja żgħar jew innovattivi22. L-isfida hija kif tista’ tiżdied l -iskala tal -
fondi ta’ kapital ta’ riskju, u kif il -finanzjament pubbliku u privat flimkien jistgħu 
jikkontribwixxu għal dan.  
In-nuqqas ta’ opportunitajiet ta’ ħruġ għall -investituri jista' wkoll ikunu ta’ ostaklu għall -
iżvilupp ta’ finanzjament tal -kapital ta’ riskju. Il -Kummissjoni hija interessata li tkun taf jekk 
jistgħux jittieħdu miżuri biex jinħoloq ambjent aħjar għall -investi tur informali23, il-kapital ta' 
riskju u l -offerti inizjali għall -pubbliku biex ikunu żgurati strateġiji ta' ħruġ għall -investituri u 
tingħata spinta fil -provvediment ta' kapital ta' riskju għall -bidu tan -negozji.  
Il-banek x’aktarx jibqgħu atturi ewlenin u parteċipanti fis -swieq kapitali, bħala emittenti, 
investituri u intermedjarji, u jkomplu jaqdu rwol importanti fl -intermedjazzjoni kreditizja 
permezz tar -rwol tagħhom fil -finanzjament u l -provvediment ta' informazzjoni. Fl -istess ħin, 
qed jinħolqu teknoloġ iji u mudelli ġodda ta’ negozju, bħal self bejn il -pari jew tipi oħra ta’ 
self dirett mhux bankarju, li jfittxu li joffru finanzjament lil SMEs u bidu ta' negozji. Il -
Kummissjoni tilqa’ bi pjaċir opinjonijiet dwar jekk hemmx ostakoli sinifikanti għad -dħul fil-
provvediment u t -tkabbir ta' dawn is -servizzi flimkien ma’ self mill -banek.  
 
Mistoqsijiet  
10) Liema miżuri ta’ politika jistgħu jinċentivaw lill -investituri istituzzjonali biex jiġbru u 
jinvestu ammonti akbar u f’firxa usa’ ta’ assi, b’mod partikolari proġetti fit -tul, SMEs u bidu 
ta' negozji b'rata għolja ta' tkabbir?  
11) Liema passi jistgħu jittieħdu biex jitnaqqsu l -kostijiet għall -maniġers tal -fondi għat -
twaqqif u l -kummerċjalizzazzjoni ta' fondi madwar l -UE? Liema ostakli jeżistu għall -fondi li 
jibbenefikaw minn ekonomiji ta’ skala?  
12) Għandu x -xogħol fuq trattament apposta fuq investimenti fl -infrastruttura jimmira lejn 
ċerti subklassijiet ta’ assi identifikabbli b’mod ċar? Jekk iva, liema minn dawn għandhom 
ikunu prijoritizzati mill -Kummissjoni f ’rieżamijiet futuri tar -regoli prudenzjali bħal 
CRDIV/CRR u Solvibbiltà II?  
13) L -introduzzjoni ta’ prodott standardizzat, jew it -tneħħija tal -ostakli eżistenti għall -aċċess 
transfruntier, issaħħaħ is -suq uniku fil -provvediment tal -pensjonijiet?  
14) Bidlie t fir-Regolamenti EuVECA u EuSEF jagħmluha eħfef għal maniġers ta’ fondi akbar 
tal-UE biex imexxu dawn it -tipi ta’ fondi? X’bidliet oħra, jekk hemm, għandhom isiru sabiex 
jiżdied l -għadd ta’ dawn it -tipi ta’ fond?  
                                                            
21 Ir-Regolament (UE) Nru 1287/2013  
22 2014/C 19/04  
23 Investitur informali huma investituri individwali, normalment b’esperjenza fin -negozju, li jipprovdu kapital 
għall -bidu ta' negozji.  
 
20 
 15) Kif tista’ l -UE tkompli tiżviluppa l -ekwità privata u l -kapital ta’ riskju bħala sors 
alternattiv ta’ finanzjament għall -ekonomija? B’mod partikolari, x’miżuri jistgħu jagħtu 
spinta lill -iskala ta’ fondi ta’ kapital ta’ riskju u jtejbu l -opportunitajiet ta’ ħruġ għal 
investituri ta’ kapital ta ’ riskju?  
16) Hemm impedimenti għal żieda fis -self dirett sikur kemm mill -banek u wkoll mhux mill -
banek lil kumpaniji li jeħtieġu finanzjament?  
 
Tingħata spinta lill -investiment fil -livell ta' konsumatur  
Il-ħajra biex l -investituri fil -livell ta' konsumatur jinvestu direttament fi swieq kapitali hija 
ġeneralment żgħira madwar l -UE, u fil -biċċa l -kbira tagħhom jgħaddu minn investimenti 
istituzzjonali kollettivi. Madankollu, l -unitajiet domestiċi Ewropej għa ndhom tfaddil 
sinifikanti miżmum f’kontijiet bankarji li f’xi każijiet jistgħu jkunu użati b’mod aktar 
produttiv. Rati ta’ depożitu li neżlin jistgħu jipprovdu xi inċentivi biex l -unitajiet domestiċi 
jċaqalqu aktar mill -ġid finanzjarju tagħhom minn banek g ħal titoli tas -suq.  
Prodotti ta' fondi mutwi bħall -UCITS huma vetturi popolari għall -investituri fil -livell ta' 
konsumatur li jinvestu fis -swieq kapitali. Minkejja dan, ir -rata ta’ parteċipazzjoni fil -livell ta' 
konsumatur diretta fl -UCITS tibqa’ relattivament baxxa: unitajiet domestiċi privati kienu 
jammontaw biss għal 26  %tas -sjieda ta’ fond ta’ investiment fiż -żona tal -euro fl -201324. 
Sabiex tiġi żgurata għażla usa’ fost prodotti ta’ fondi ta’ investiment u kompetizzjoni akbar, 
il-Kummissjoni tku n interessata f’opinjonijiet dwar il -modi li bihom tista’ tiżdied l -
parteċipazzjoni fil -livell ta' konsumatur transfruntiera fl -UCITS.  
L-investituri fil -livell ta' konsumatur ikunu attirati biss biex jinvestu fis -swieq kapitali jekk 
ikollhom fiduċja fihom  u kif ukoll fl -intermedjarji finanzjarji li joperaw fihom, u jekk 
jemmnu li huma jistgħu jiksbu b'mod sikur redditu aħjar fuq it -tfaddil tagħhom. Ir -restawr tal -
fiduċja tal -investituri hija responsabbiltà ewlenija u sfida għas -settur finanzjarju. It -tisħiħ tal-
litteriżmu finanzjarju jippermetti lill -konsumaturi jagħżlu prodotti finanzjarji b’mod aktar 
effettiv u faċilment, u li jqabblu l -prodotti. Hemm għadd ta' programmi nazzjonali fis -seħħ 
biex itejbu l -litteriżmu u l -edukazzjoni finanzjarji, flimkien ma l-proġett tal -UE “Il -klassi tal -
konsumatur”. F'xi ħażijiet prodotti finanzjarji aktar stadardizzati jew sempliċi, li huma 
disponibbli f'xi Stati Membri, jafu jkunu utli wkoll.  
Ir-regolamentazzjoni u s -superviżjoni jistgħu jikkontribwixxu biex tinbena l -fiduċja tal -
investitur. L -Awtorità Ewropea tat -Titoli u s -Swieq (ESAM - European Securities and 
Markets Authority) u l -Awtorità Ewropea tal -Assigurazzjoni u l -Pensjonijiet tax -Xogħol 
(EIOPA - European Insurance and Occupational Pensions Authority) ingħataw set għat akbar 
fuq il -protezzjoni tal -investituri permezz tal -MIFID  II25 u regolamenti oħra. Kif imsemmi fil -
rieżami riċenti tal -Kummissjoni tal -Awtoritajiet Superviżorji Ewropej (ASE)26, il-mandati 
tagħhom fil -qasam tal -konsumatur/protezzjoni għall -investitur j istgħu jkunu ċċarati u mtejba 
fejn meħtieġ.  
                                                            
24 Fact Book 2014, European Fund and Asset Management Association  
25 Id-Direttiva  2014/65/UE u li temenda d -Direttiva  2002/92/KE u d -Direttiva  2011/61/UE  
26 COM(2014) 509  
 
21 
 It-tisħiħ tal -kompetizzjoni transfruntiera fis -servizzi finanzjarji fil -livell tal -konsumatur  
jista’ jġib għażla akbar, prezzijiet aktar baxxi u servizzi aħjar. Servizzi finanzjarji pprovduti 
permezz ta' għodod e lettroniċi u mobbli għandhom il -potenzjal li jikkontribwixxu f’dan ir -
rigward, bil -kundizzjoni li tittieħed azzjoni fuq kwistjonijiet tal -frodi, dħul mhux awtorizzat u 
l-ħasil tal -flus filwaqt li jinżamm l -użu faċli għall -konsumaturi. Il -Kummissjoni se tib da l-
ħidma preparatorja dwar kif is -suq uniku għas -servizzi finanzjarji fil -livell tal -konsumatur 
jista’ jagħti aktar benefiċċji għall -konsumaturi.  
 
Mistoqsijiet  
17) Kif tista’ tiżdied il -parteċipazzjoni transfruntiera bl -imnut fl -UCITS?  
18) Kif jistgħu l -ASE jikkontribwixxu aktar biex jiżguraw il -protezzjoni tal -konsumatur u tal -
investitur?  
19) Liema miżuri ta’ politika jistgħu jżidu l -investiment bl -imnut? X’jista’ jsir aktar biex 
tingħata s -setgħa liċ -ċittadini tal -UE u biex dawn ikunu protetti meta jid ħlu fis -swieq 
kapitali?  
20) Hemm l -aħjar prattiki nazzjonali fl -iżvilupp ta’ prodotti ta’ investiment sempliċi u 
trasparenti għall -konsumaturi li jistgħu jiġu kondiviżi?  
 
Attirar ta’ investiment internazzjonali  
Is-swieq Ewropej tal -kapital għandhom ikunu m iftuħa u globalment kompetittivi, irregolati u 
integrati tajjeb biex jattiraw l -investiment barrani, li jfisser li jinżammu standards għolja tal -
UE biex tkun żgurata l -integrità tas -suq, l -istabbiltà finanzjarja u l -protezzjoni tal -investitur. 
Minħabba n -natura globali tas -swieq kapitali, huwa importanti li jiġu żviluppati swieq kapitali 
tal-Unjoni filwaqt li jitqies il -kuntest globali aktar wiesa’.  
Filwaqt li t -tnaqqis fl -iskala tal -flussi ta’ kapital gross ta’ wara l -kriżi affettwa lir -reġjuni 
kollha, l -UE (u b’mod partikolari ż -żona tal -euro) għaddiet mill -ikbar tnaqqis fid -daqs ta’ 
flussi ta’ dħul u ta’ ħruġ ta’ kapital gross bħala perċentwali tal -PDG. Il -komponenti kollha ta’ 
dħul ta’ kapital gross (investiment tal -portafoll, investiment barrani dirett,  u talbiet 
b’intermedjazzjoni bankarja) kienu aktar baxxi fl -2013 milli fl -2007.  
Skont il -Fond Monetarju Internazzjonali (FMI), fl -aħħar tal -2013, l -istokk totali globali 
transfruntier ta’ investimenti tal -portafoll kien ta’ EUR  25 triljun. L -istokk totali tal -
investimenti tal -portafoll transfruntier bejn l -Istati Membri tal -UE kien ta ’ EUR  9,6 triljuni, 
waqt li l -investimenti tal -portafoll li ġejjin minn barra l -UE ammontaw għal EUR  5 triljuni. 
Għalhekk, għad hemm ambitu wiesa’ biex jiġi attirat investiment addizzjonali ta’ ekwità u ta’ 
dejn minn pajjiżi terzi.  
Il-politika tal -UE dwar  il-kummerċ u l -investiment internazzjonali27 għandha rwol importanti 
fl-appoġġ tal -investiment internazzjonali. Ftehimiet internazzjonali kummerċjali u ta’ 
investiment jilliberalizzaw il -moviment tal -kapital, jirregolaw l -aċċess għas -suq u l -
                                                            
27 COM(2010) 343  
 
22 
 investiment, i nkluż għall -provvista ta’ servizzi finanzjarji, u jistgħu jgħinu biex jinkisbu 
kemm livell xieraq ta’ protezzjoni għall -investituri fl -Ewropa u wkoll kundizzjonijiet indaqs 
madwar l -UE28. Barra minn hekk, il -Kummissjoni qed tikkontribwixxi għall -ħidma 
internazzjonali dwar il -moviment liberu tal -kapital, inkluż, pereżempju, dwar il -Kodiċijiet tal -
OECD tal -Liberalizzazzjoni tal -Movimenti ta' Kapital.  
Kummerċjalizzazzjoni diretta ta’ fondi ta’ investiment tal -UE u strumenti ta’ investiment oħra 
f’pajjiżi terzi  għandha tkun iffaċilitata. Dan jista’ jinkiseb billi jitnaqqsu l -ostakli għal 
istituzzjonijiet u s -servizzi finanzjarji tal -UE biex jaċċessaw is -swieq ta’ pajjiżi terzi, inkluż, 
fejn xieraq, billi jinfetħu s -swieq għall -immaniġġar ta' assi transfruntier f i ftehimiet 
kummerċjali futuri.  
Fid-dawl ta’ dawn ix -xejriet, il -Kummissjoni hija interessata f’opinjonijiet dwar miżuri li 
jistgħu jittieħdu biex tiżdied l -attrattività tas -swieq tal -UE għall -investituri internazzjonali.  
 
Mistoqsijiet  
21) Hemm azzjonijiet  addizzjonali fil -qasam tar -regolamentazzjoni dwar is -servizzi 
finanzjarji li jistgħu jittieħdu biex ikun żgurat li l -UE tkun kompetittiva internazzjonalment u 
post attraenti fejn wieħed jinvesti?  
22) Liema miżuri jistgħu jittieħdu biex jiġi ffaċilitat l -aċċess tal -kumpaniji tal -UE għall -
investituri u s -swieq kapitali f’pajjiżi terzi?  
 
4.3 It -titjib tal -effikaċja tas -suq – intermedjarji, l -infrastruttura u l -qafas legali usa'  
Ġabra unika tar -regoli, l -infurzar u l -kompetizzjoni  
L-iżvilupp ta’ ġabra unika ta’ regoli f’dawn l -aħħar snin kien pass importanti lejn qafas 
regolatorju aktar armonizzat għas -swieq kapitali li fih kumpaniji jistgħu jikkompetu b'mod 
transfruntier f’kundizzjonijiet ekwivalenti ta’ kompetizzjoni. Is -suċċess tal -ġabra unika ta’ 
regoli j iddependi wkoll fuq l -implimentazzjoni effettiva u l -infurzar konsistenti tar -regoli. 
Għad hemm xi partijiet ewlenin tal -leġiżlazzjoni tal -UE li jippermettu ż -żieda ta’ rekwiżiti, l -
hekk imsejjaħ gold plating mill -Istati Membri, u qamu wkoll kwistjonijiet ta’ 
interpretazzjonijiet diverġenti tar -regoli. Il -Kummissjoni, f’kooperazzjoni mal -Istati Membri u 
l-ASE, qed taħdem biex tiżgura li l -leġiżlazzjoni finanzjarja tal -UE tkun implimentata b’mod 
korrett u infurzata fil -prattika.  
Il-kompetizzjoni għandha rwo l ewlieni biex ikun żgurat li l -konsumaturi jirċievu l -aħjar 
prodotti u servizzi bi prezzijiet adegwati, u li l -flussi ta’ investiment jiġu direzzjonati lejn l -
aktar użi produttivi. L -ostakli għad -dħul għal kompetituri għandhom jitneħħew fejn possibbli 
u jeħtieġ li jiġi żgurat l -aċċess għall -infrastruttura tas -suq finanzjarju. Sabiex tappoġġa swieq 
kapitali aktar effiċjenti u li jiffunzjonaw tajjeb, il -Kummissjoni segwiet diversi każijiet 
f’dawn l -aħħar snin bl -użu tas -setgħat tagħha tal -kompetizzjoni. Il -Kummissjoni se tkompli 
                                                            
28 Fil-ftehimiet kummerċjali u ta’ investiment tagħha, l -UE tfittex ukoll li tiżgura garanziji xierqa biex 
tissalvagwardja protezzjonijiet xierqa f’oqsma bħalma huma s -sikurezza, is -saħħa, il -ħarsien tal -ambjent u d -
diversità kulturali  
 
23 
 tiżgura li l -liġi tal -kompetizzjoni tiġi  applikata b’mod aktar rigoruż biex ikunu evitati 
restrizzjonijiet jew distorsjonijiet tal -kompetizzjoni li jaffettwaw il -ħolqien ta’ swieq kapitali 
integrati u li jaħdmu sew.  
 
Il-prinċipju tal -moviment liberu tal -kapital għandu jkun ukoll infurzat biex jitratta ostakoli 
mhux ġustifikati għall -flussi tal -investiment fl -UE. Pereżempju, ir -rekwiżiti imposti mill -Istati 
Membri ospitanti fuq l -operaturi tas -suq b’passaport Ewropew tal -kummerċjalizza zzjoni 
mogħti mill -Istat Membru tad -domiċilju tagħhom jistgħu f’xi każijiet jikkostitwixxu ostaklu 
mhux ġustifikat għall -moviment liberu tal -kapital. Qafas aktar stabbli, trasparenti u 
prevedibbli għall -investituri jista’ jikkontribwixxi biex tinbena l -fiduċja u tittejjeb l -attrattività 
tas-Suq Uniku bħala post ta’ investiment fit -tul.   
 
Konverġenza superviżorja  
Għalkemm l -oqsfa regolatorji għal swieq kapitali ġew fil -biċċa l -kbira armonizzati, is -suċċess 
tar-riformi jiddependi wkoll fuq l -implimentazzjoni  u l-infurzar konsistenti tar -regoli. L -ASE 
għandhom rwol ewlieni fil -promozzjoni tal -konverġenza. Riċentament il -Kummissjoni 
ppubblikat rapport dwar l -operat tal -ASE u s -Sistema Ewropea tas -Superviżjoni Finanzjarja 
(SESF)29 li identifika għadd ta’ oqsma fe jn jista’ jsir titjib possibbli fuq medda qasira u medja 
ta’ żmien.  Il -Kummissjoni se tkompli tirrevedi l -funzjonament u l -operat tal -ASE, kif ukoll 
il-governanza u l -finanzjament tagħhom.  
L-ASE għandhom rwol importanti x’jaqdu biex ikomplu jrawmu aktar k onverġenza 
superviżorja, iżidu l -fokus fuq l -evalwazzjoni bejn il -pari u l -użu tagħha u segwitu xieraq. 
Barra minn hekk, l -użu ta’ soluzzjoni ta’ tilwim fejn hi meħtieġa u s -setgħat investigattivi fir -
rigward tal -allegat ksur tal -liġi tal -UE jistgħu jiffaċ ilitaw l -implimentazzjoni u l -applikazzjoni 
konsistenti tal -liġi tal -UE fis -suq uniku kollu.  
Wieħed jista’ jikkunsidra ulterjorment ir -rwol tal -ASE f’dan il -kuntest.  Sal -punt li reġimi 
superviżorji nazzjonali jistgħu jirriżultaw f'livelli differenti ta’ protezzjoni tal -investituri, ta' 
ostakli għall -operazzjonijiet transfruntieri u ta' disważżjoni għall -kumpaniji li jkunu qed 
ifittxu finanzjament fi Stati Membri oħrajn, l -ASE jista’ jkollhom rwol ulterjuri biex tiżdied 
il-konverġenza.  
Dejta u rappurtar  
L-iżvilupp ta’ dejta u rappurtar komuni fl -UE kollha jista' jgħin biex tkun appoġġata l -
integrazzjoni eqreb tas -suq kapitali.  Pereżempju, fis -swieq tal -ekwità “tejp konsolidat” huwa 
essenzjali biex ikunu żgurati l -kwalità, id -disponibbiltà u l -puntwalità ta l-informazzjoni ta’ 
wara n -negozjar. Jekk l -isforzi mmexxija mis -suq ma jkunux biżżejjed biex iwasslu tejp 
konsolidat li huwa faċilment aċċessibbli u utilizzabbli għall -parteċipanti tas -suq fuq bażi 
kummerċjali raġonevoli, jista’ jkun meħtieġ li jiġu kkuns idrati soluzzjonijiet oħrajn, inkluż li 
l-operat ta’ tejp konsolidat ikun fdat lil entità kummerċjali. Il -Kummissjoni se tfittex ukoll li 
tiżgura li t -tixrid ta’ informazzjoni konsolidata f’termini kummerċjalment raġonevoli iseħħ 
mingħajr tfixkil.  
Approċċi  aktar effiċjenti lejn rappurtar superviżorju u tas -suq li jinvolvu l -awtoritajiet 
nazzjonali jew l -ESMA, pereżempju fir -rigward ta’ approċċi komuni tal -IT għal ċerti 
                                                            
29 COM(2014) 509  
 
24 
 rekwiżiti ta’ rappurtar, jistgħu wkoll ikunu ta’ għajnuna għall -parteċipanti fis -suq. Jin tlaqgħu 
fehmiet dwar jekk hemmx bżonn ta' aktar ħidma biex titjieb id -dejta u r -rappurtar fl -UE u 
liema ħidma ulterjuri hija meħtieġa biex isir dan.  
L-infrastruttura tas -suq u l -liġi tat -titoli  
L-infrastruttura tas -suq u l -liġi tat -titoli - il-“pajpijiet” li jiddirezzjonaw l -investimenti u l -
liġijiet li bihom ikunu ttrattati - huma determinanti ewlenin tal -effiċjenza u l -faċilità li biha 
jista’ jsir l -investiment. Il -qafas regolatorju li japplika għal infrastrutturi tas -suq huwa fil -
proċess li jiġi stabbili t, permezz ta’ leġiżlazzjoni li tiżgura r -robustezza tal -kontropartijiet 
ċentrali (CCPs - central counterparties) u tad -depożitorju ċentrali tat -titoli (CSDs - central 
securities depositories) u l -proġett Target2Securities (T2S) operat mill -Euroystem. Kif 
imħabbar fil -Programm ta’ Ħidma tal -Kummissjoni, il -Kummissjoni biħsiebha tagħmel 
proposta leġiżlattiva biex toħloq qafas Ewropew għall -irkupru u r -riżoluzzjoni ta’ 
istituzzjonijiet finanzjarji sistemikament rilevanti bħall -Kontrapartijiet Ċentrali. Madank ollu, 
hemm xi aspetti li għandhom x’jaqsmu mal -infrastrutturi tas -suq li jappoġġaw il -kummerċ 
fejn jista’ jkun hemm potenzjal biex isir aktar titjib.  
 
Il-kollateral  huwa parti vitali tas -sistema finanzjarja peress li huwa jirfed għadd kbir ta’ 
tranżazzjonijiet fis -suq u jipprovdi xibka ta’ sikurezza f’każ li jkun hemm problemi.  Il-
fluwidità ta’ kollateral madwar l -UE bħalissa hija ristretta, u b'hekk tipprevjeni li s -swieq 
joperaw b’mod effiċjenti. Minħabba l -kriżi finanzjarja, id -domanda għal kollateral żdidet, 
xprunata mid -domanda tas -suq għal aktar finanzjament sikur kif ukoll rekwiżiti regolatorji 
ġodda, bħal dawk stipulati fir -Regolament dwar l -Infrastruttura tas -Suq Ewropew (EMIR)30 u 
r-Regolament dwar ir -Rekwiżiti ta’ Kapital (CRR)31. Bid -domanda għal kollateral li qed 
tiżdied, hemm riskji li l -istess titoli qed jiġu użati mill -ġdid biex jappoġġaw għadd ta’ 
tranżazzjonijiet kif kien il -każ qabel il -kriżi u bħaliss a għaddej xogħol fuq livell 
internazzjonali biex dawn il -kwistjonijiet jiġu studjati. Jintlaqgħu opinjonijiet dwar jekk 
għandux isir xi xogħol biex jiġi ffaċilitat il -fluss regolat b’mod xieraq tal -kollateral madwar l -
UE. 
Barra minn hekk, filwaqt li sar pr ogress konsiderevoli b’regoli armonizzati meħtieġa għat -
trasparenza u l -integrità tas -swieq tat -titoli, il -leġislazzjoni dwar id -drittijiet tal -investituri 
f’titoli hija differenti madwar l -Istati Membri.  B'riżultat ta' dan, l -investituri għandhom 
diffikul tajiet biex jivvalutaw ir -riskju ta’ investimenti kapitali fi Stati Membri differenti. Id -
diskussjonijiet dwar din il -kwistjoni jmorru lura għal aktar minn għaxar snin i nbdew bit -Tieni 
Rapport Giovaninni fl -2003. Din il -kwistjoni, madankollu, hija kumples sa peress li tolqot il -
liġi tal -proprjetà, dik kuntrattwali, dik korporattiva u tal -insolvenza, kif ukoll il -liġijiet dwar 
iż-żamma ta' titoli u l -konflitt tal -liġijiet. Fehmiet opposti huma tal -opinjoni li l -
armonizzazzjoni fil -livell tal -UE u definizzjon i unika tal -UE ta’ titoli ma jkunux meħtieġa. 
Barra minn hekk, huwa argumentat li t -tnedija ta' Target 2 Securities f’nofs l -2015 se tneħħi 
riskji legali u operazzjonali assoċjati mat -trasferiment u ż -żamma ta’ titoli bejn il -
ġurisdizzjonijiet, tnaqqas il -kostijiet u tista’ żżid l -investiment transfruntier. Fid -dawl ta’ 
dawn il -limitazzjonijiet, jintlaqgħu fehmiet hijiex fattibbli u mixtieqa xi bidla mmirata lejn 
leġiżlazzjoni dwar ir -regoli tas -sjieda ta’ titoli li tista' tikkontribwixxi materjalment għal 
swieq kapitali aktar integrati fl -UE. 
                                                            
30 Ir-Regolament (UE) Nru 648/2012  
31 Ir-Regolament (UE) Nru  575/2013 u li jemenda r -Regolament (UE) Nru  648/2012  
 
25 
 Aspett ieħor importanti fl -iżvilupp ta’ suq pan -Ewropew fit -titolizzazzjoni u l -arranġamenti 
finanzjarji kollaterali, kif ukoll f'attivitajiet oħra bħall -fatturament, qed jikseb ċertezza legali 
akbar f’każijiet ta’ tra sferiment transfruntier ta’ pretensjonijiet u l -ordni ta’ prijorità ta’ tali 
trasferimenti, b’mod partikolari f’każijiet bħall -insolvenza. Rapport li jidentifika l -problemi u 
s-soluzzjonijiet possibbli se jiġi ppubblikat mill -Kummissjoni fl -2015.  
Il-banek ikollhom sehem kruċjali mhux biss f’self, imma wkoll fir -rigward tal -
intermedjazzjoni fis -swieq kapitali, notevolment billi jipprovdu likwidità permezz tal -
ġenerazzjoni tas -suq. Xi riċerka tindika sinjali ta’ tnaqqis fil -likwidità f’xi segmenti tas -suq, 
iżda wkoll li l -likwidità setgħet kienet bi prezz inqas milli xieraq fil -perjodu ta’ qabel il -kriżi. 
Xi wħud jatribbwixxu t -tnaqqis fil -likwidità għal korrezzjoni meħtieġa tas -suq kif ukoll għat -
tnaqqis fil -fiduċja fis -suq fil -perjodu ta’ wara l -kriżi, u oħr ajn jatribwixxu dan it -tnaqqis għall -
miżuri regolatorji globali ta' wara l -kriżi. Il -Kummissjoni hija interessata f’opinjonijiet dwar 
kif jistgħu jinkisbu kundizzjonijiet ta' likwidità bi prezzijiet aħjar u robusti, notevolment dwar 
jekk jistgħux jittieħdu  miżuri biex jappoġġaw il -likwidità f’segmenti vulnerabbli u jekk 
hemmx ostakli għad -dħul ta’ parteċipanti ġodda fis -suq li jista’ jkollhom rwol fl -allinjament 
tax-xerrejja mal -bejjiegħa.   
Liġi tal -Kumpaniji, governanza korporattiva, insolvenza, u tassazzj oni 
Teżisti leġiżlazzjoni tal -UE fil -qasam tal -governanza korporattiva  (pereżempju dwar 
dikjarazzjonijiet dwar il -governanza korporattiva32, dwar l -eżerċizzju transfruntier tad -
drittijiet tal -azzjonisti33), iżda l -governanza korporattiva spiss tibqa’ preroga ttiva tal -liġi u l -
istandards domestiċi. Wara l -kriżi finanzjarja sar rieżami tal -qafas ta’ governanza korporattiva 
tal-UE permezz ta’ żewġ konsultazzjonijiet34. Ir-reviżjoni tad -direttiva dwar id -drittijiet tal -
azzjonijisti li qed issir għandha l -għan li t inkoraġġixxi investitur istituzzjonali u maniġers tal -
assi biex jipprovdu aktar kapital fit -tul lill -kumpaniji.  
Il-protezzjoni tad -drittijiet ta' azzjonisti minoritarji ttejjeb il -governanza korporattiva u 
l-attrattività ta' kumpaniji għall -investituri ba rranin , minħabba li dawn spiss ikunu 
investituri minoritarji. Aspett ieħor tal -governanza korporattiva tajba hija l -effiċjenza tal -
bords tal -kumpaniji f’termini ta’ kontroll tal -maniġers tal -intrapriżi. Minħabba li l -bordijiet 
tal-kumpaniji jipproteġu l -interessi tal -investituri, bordijiet tal -kumpaniji effiċjenti u li jaħdmu 
sew, huma wkoll ta’ importanza ewlenija sabiex ikun attirat l -investiment.  
Minkejja diversi direttivi dwar il -liġi tal -kumpaniji35, in-negozji għadhom iħabbtu wiċċhom 
ma’ ostakli impor tanti għall -mobilità u r -ristrutturar transfruntier  tagħhom. Aktar riformi 
fil-liġi tal -kumpaniji jistgħu jkunu ta’ għajnuna biex jingħelbu l -ostakli għall -istabbiliment u 
l-operat transfruntier tal -kumpaniji.  
Ir-regoli nazzjonali dwar il -konflitt ta' liġ ijiet diverġenti dwar il -funzjonament intern ta’ 
kumpanija jistgħu jikkawżaw inċertezza legali, peress li dawn jistgħu jwasslu għal sitwazzjoni 
fejn kumpanija tkun suġġetta għal -liġijiet ta’ diversi Stati Membri fl -istess ħin, pereżempju, 
f’każijiet fejn k umpanija hija inkorporata fi Stat Membru wieħed iżda topera prinċipalment 
minn Stat Membru ieħor.  
                                                            
32 Id-Direttiva 2006/46/KE  
33 Id-Direttiva 2007/36/KE  
34 COM (2010) 284 u COM (2011) 164.  
35 Pereżempju r -Regolament tal -Kunsill  2157/2001 u d -Direttiva 2005/56/KE  
 
26 
 Filwaqt li d -diskussjoni dwar l -armonizzazzjoni tal -leġiżlazzjoni sostantiva tal -insolvenza 
kienet kajmana matul l -aħħar 30  sena, minħabba l -kumplessità tagħ ha, sar progress 
konsiderevoli fil -qasam tar -regoli dwar il -konflitt tal -liġijiet għall -proċedimenti transfruntiera 
ta’ insolvenza36. Madankollu, l -oqsfa ta’ insolvenza nazzjonali sottostanti għadhom diverġenti 
fil-karatteristiċi bażiċi tagħhom u l -effikaċja tagħhom.37 It-tnaqqis ta’ dawn id -diverġenzi 
jista' jikkontribwixxi għall -ħolqien ta’ swieq tad -dejn u tal -ekwità pan -Ewropej, bill i titnaqqas 
l-inċertezza għall -investituri li jeħtieġu li jivvalutaw ir -riskji f’diversi Stati Membri.  Barra 
minn hekk, in -nuqqas jew l -insuffiċjenza ta’ regoli li jippermettu ristrutturar bikri tad -dejn 
f’ħafna Stati Membri, in -nuqqas ta’ dispożizzjoniji et li jagħtu “ċans ieħor”, u dewmien u 
kostijiet eċċessivi tal -proċedimenti ta’ insolvenza formali jistgħu jwasslu għal rati baxxi ta’ 
rkupru għall -kredituri u jiskoraġġixxu l -investituri. Bil -ħsieb li jinkiseb progress dwar l -
insolvenza, il -Kummissjoni ad ottat Rakkomandazzjoni dwar approċċ ġdid għall -falliment u l -
insolvenza tan -negozji38 li fiha hija tħeġġeġ lill -Istati Membri jdaħħlu fis -seħħ proċeduri għar -
ristrutturar bikri u dispożizzjonijiet għal “ċans ieħor”. Ir -Rakkomandazzjoni tistieden ukoll 
lill-Istati Membri biex jikkunsidraw li japplikaw il -prinċipji tal -insolvenza u l -falliment tal -
konsumatur. Evalwazzjoni tar -Rakkomandazzjoni hija ppjanata għall -2015.  
Id-differenzi fir -reġimi tat -taxxa  bejn l -Istati Membri jistgħu jimpedixxu l -iżvilupp ta’ su q 
uniku għall -kapital. Pereżempju, dawn jistgħu joħolqu ostakli għall -investimenti transfruntieri 
bħall -pensjonijiet u assigurazzjoni tal -ħajja. Bħala segwitu għall -White Paper dwar il -
Pensjonijiet39, il-Kummissjoni wettqet studju dwar regoli diskriminatorj i relatati mal -kapital 
tal-assigurazzjoni tal -pensjoni u tal -ħajja, il -kontribuzzjonijiet, u pagamenti. Il -Kummissjoni 
se tieħu azzjoni kif meħtieġ jekk jinsabu regoli diskriminatorji u regoli tat -taxxa 
diskriminatorji fuq investimenti transfruntieri minn kumpaniji tal -assigurazzjoni fuq il -ħajja 
kif ukoll minn fondi tal -pensjoni fil -proprjetà immobbli fi stadju aktar tard. Qiegħed ukoll 
ikompli x -xogħol fuq is-simplifikazzjoni tal -proċeduri għall -ħelsien mit -taxxa minn ras l -
għajn relatati mal -proċess ta’ wara n -negozjar . 
Barra mit -trattament tat -taxxa għall -parteċipanti differenti fis -suq madwar l -Istati Membri, 
hemm ukoll differenzi fit -trattament tat -taxxa ta’ tipi differenti ta’ finanzjament, li jistgħu 
joħolqu distorsjonijiet. Pereżempju, differenzi fi t-trattament tat -taxxa tal -finanzjament tad -
dejn u tal -ekwità jistgħu jżidu d -dipendenza tal -kumpanniji fuq dejn u finanzjament mill -
bank.    Barra minn hekk, id -differenzi bejn Stat Membru u ieħor fid -definizzjoni ta’ dejn u 
ekwità u t -trattament tat -taxxa rispettiv tagħhom, inkluż fir -rigward ta’ strumenti kapitali 
regolatorji, jistgħu jxekklu kondizzjonijiet ekwi ta' kompetizzjoni, jifframmentaw is -swieq u 
joħolqu opportunitajiet għat -trasferiment tal -profitt.  
Fl-aħħar nett, il -kisba ta’ finanzjament hij a speċjalment diffiċli għall -bidu tan -negozji 
minħabba n -nuqqas ta’ kollateral u rekord ippruvat li jista' jipprovdi ċertezza lill -fornituri ta’ 
finanzjament. Kumpaniji li għadhom jibdew, madankollu, huma aktar probabbli li jġibu 
magħhom innovazzjonijiet l i jikkontestaw il -pożizzjoni fis -suq ta’ kumpaniji kbar stabbiliti. 
                                                            
36 Ir-Regolament  1346/2000 dwar proċedimenti ta’ insolvenz a se jkun sostitwit minn strument legali mtejjeb fl -
2015  
37 Id-Dokument ta' Ħidma tal -Persunal tal -Kummissjoni, (2014) 61 finali  
38 Rakkomandazzjoni tal -Kummissjoni C(2014)  1500  
39  Il-White paper “Aġenda għal Pensjonijiet Adegwati, Sikuri u Sostenibbli” ġie t adottata fis -16 ta’ Frar 2012, u 
bniet fuq il -konsultazzjoni tal -Green Paper tal -2010. Il -White Paper tanalizza l -isfidi biex tinkiseb l -adegwatezza 
u s-sostenibbiltà tas -sistemi tal -pensjonijiet u tipproponi għadd ta’ miżuri politiċi fil -livell tal -UE. 
 
27 
 Studju riċenti kkummissjonat mill -Kummissjoni Ewropea40 kkonkluda li l -iffukar fuq 
inċentivi tat -taxxa fuq in -nefqa għar -R&Ż  f’kumpaniji innovattivi ġodda hija prattika 
effettiva.   
Teknolo ġija 
Mutur importanti għall -integrazzjoni tas -swieq kapitali huwa l -iżvilupp rapidu ta’ teknoloġiji 
ġodda, li kkontribwew, pereżempju, għall -iżvilupp ta’ pjattaformi elettroniċi ta’ negozjar, 
negozjar ta’ frekwenza għolja u l -hekk imsejħa kumpaniji “FinTec h”. “FinTech” tista’ tiġi 
definita bħala kombinazzjoni ta’ servizzi finanzjarji innovattivi u d -disponibbiltà tal -kapital 
permezz tal -użu ta’ teknoloġiji (diġitali) ġodda, bħall -finanzjament kollettiv. Skont rapport 
riċenti, sa mill -2008, l -investiment glo bali f’impriżi FinTech ittripla għal kważi $  3 biljuni fl -
2013; din it -tendenza hi mistennija li tkompli, b’investiment globali fit -triq it -tajba biex jikber 
sa $ 8 biljuni sal -201841.  
Il-liġi tal -kumpaniji Ewropea u dik nazzjonali ma żammitx il -pass mal -iżvilupp teknoloġiku, 
pereżempju billi integrat b’mod insuffiċjenti l -benefiċċji tad -diġitalizzazzjoni . Skambji ta’ 
informazzjoni bejn il -kumpaniji, l -azzjonisti u l -awtoritajiet pubbliċi ta’ spiss għadhom 
ibbażati fuq il -karta. Pereżempju, f’ħafna kumpanij i, l-azzjonisti għadhom ma jistgħux 
jivvutaw b’mod elettroniku u ma hemm l -ebda reġistrazzjoni onlajn madwar l -Ewropa kollha 
tal-kumpaniji. L -użu ta’ teknoloġiji moderni f’dawn l -oqsma jista’ jgħin biex jonqsu l -
kostijiet u l -piżijiet, iżda wkoll biex tkun  żgurata komunikazzjoni aktar effiċjenti, b’mod 
partikolari f’kuntest transfruntier.  
Mistoqsijiet:  
23) Jeżistu mekkaniżmi biex itejbu l -funzjonament u l -effiċjenza tas -swieq mhux koperti f’dan 
id-dokument, b’mod partikolari fl -oqsma tal -funzjonament tas -suq tal -ekwità u tal -bonds u 
tal-likwidità?  
24) Fil -fehma tiegħek, hemm oqsma fejn l -ġabra unika ta’  regoli għadha mhijiex żviluppata 
biżżejjed?  
25) Taħseb li s -setgħat tal -ASE biex jiżguraw superviżjoni konsistenti huma biżżejjed? 
X’miżuri addizzjonali relatati mas -superviżjoni fil -livell tal -UE jikkontribwixxu b'mod 
materjali għall -iżvilupp ta’ swieq kapitali fl -Unjoni?  
26) Fid -dawl tal -esperjenza tal -imgħoddi, hemm bidliet immirati għar -regoli tas -sjieda tat -
titoli li jistgħu jikkontribwixxu għal swieq kapitali aktar integrati fl -UE? 
27) X’miżuri jistgħu jittieħdu biex itejbu l -fluss transfruntier tal -kollateral? Għandha ssir xi 
ħaġa sabiex jittejbu l -eżegwibilità legali ta’ kollateral u l -arranġamenti ta' netting tal -għeluq 
(close -out netting arrangements) trasnfruntiera?  
28) X’inhuma l -ostakli ewlenin għas -swieq kapitali integrati li jirriżultaw mil -liġi tal -
kumpaniji, inkluża l -governanza korporattiva? Hemm miżuri mmirati li jistgħu 
jikkontribwixxu biex jingħelbu dawn l -ostakoli?  
                                                            
40  CPB (2014), "Study on R&D tax incentives" (Studju dwar inċentivi tat -taxxa fir -R&D), Dokumenti dwar it -
Tassazzjoni Nru  52 
41 http://www.accentu re.com/SiteCollectionDocuments/PDF/Accenture -Rise-of-Fintech -New -York.pdf   
 
28 
 29) Liema aspetti speċifiċi tal -liġijiet dwar l -insolvenza jeħtieġ li jiġu armonizzati sabiex 
jappoġġjaw il -ħolqien ta’ su q kapitali pan -Ewropew?  
30) Liema ostakli jeżistu madwar it -tassazzjoni li għandhom jiġu ttrattati bħala kwistjoni ta’ 
prijorità biex jikkontribwixxu għal swieq kapitali aktar integrati fl -UE u struttura ta’ 
finanzjament aktar robusta fil -livell tal -kumpan iji u b’liema strumenti?  
31) Kif tista’ l -UE tappoġġa l -iżvilupp mis -suq ta’ teknoloġiji u mudelli kummerċjali ġodda, 
għall -benefiċċju ta’ swieq kapitali integrati u effiċjenti?  
32) Jeżistu kwistjonijiet oħra, mhux identifikati f’din il -Green Paper, li fl -opinjoni tiegħek 
jeħtieġu azzjoni għall -kisba ta’ Unjoni tas -Swieq Kapitali? Jekk iva, x’inhuma u x’forma 
tista’ tieħu din l -azzjoni?  
 
 
29 
 TAQSIMA 5:  IL-PASSI LI JMISS  
Fuq il -bażi tar -riżultat ta’ din il -konsultazzjoni, il -Kummissjoni se tqis l -azzjonijiet prijoritarji 
meħtieġa biex sal -2019 jiddaħħlu fis -seħħ is -sisien għal Unjoni tas -Swieq Kapitali integrata, 
irregolata sew, trasparenti u likwida għat -28 Stat Membru. Barra mill -appoġġ għal inizjattivi 
mmexxija mis -suq fejn possibbli, l -azzjoni tal -UE tista ’ tieħu l -forma ta’ miżuri mhux 
leġiżlattivi, leġiżlazzjoni, azzjoni ta’ infurzar tal -kompetizzjoni u l -ksur, kif ukoll 
rakkomandazzjonijiet speċifiċi għall -pajjiżi lill -Istati Membri fil -kuntest tas -Semestru 
Ewropew. L -Istati Membri huma mħeġġa jqisu jekk  jeżistux xkiel u ostakli maħluqa mil -
liġijiet u l -prattiki nazzjonali u kif l -aħjar li dawn jingħelbu.  
Il-partijiet interessati huma mistiedna jibagħtu t -tweġibiet tagħhom għall -mistoqsijiet f’din il -
Green Paper sat -13 ta' Mejju  2015 permezz tal -kwestjona rju onlajn :  
http://ec.europa.eu/finance/consultations/2015/capital -markets -union/index_en.htm  Matul il -
proċess ta' konsultazzjoni, il -Kummissjoni Ewropea:   
 se titkellem mal -Parlament Ewropew biex tikseb informazzjoni diretta mill -Membri 
tiegħu;  
 tistieden lill -Istati Membri biex jorganizzaw konsultazzjonijiet u avvenimenti mal -
pubbliku u l -parlamentari nazzjonali biex jippromwovu diskussjoni dwar Unjoni tas-
Swieq Kapitali fil -livell nazzjonali; kif ukoll  
 se torganizza b’mod trasparenti u bilanċjat sessjonijiet ta' ħidma biex tikkonsulta lil 
dawk b’kompetenzi tekniċi speċifiċi (bħal akkademiċi, parteċipanti fis -suq) sabiex 
tasal għal opinjoni informata dwa r kwistjonijiet speċifiċi.  
Il-Kummissjoni se torganizza konferenza fis -sajf tal -2015 biex tgħalaq il -konsultazzjoni.  Pjan 
ta’ Azzjoni dwar is -Swieq Kapitali tal -Unjoni se jkun ippubblikat aktar tard fl -2015.