KUMMISSJONI EWROPEA 
Brussell, 25.10.2011 
SEG(2011) 1280 finali 
  
DOKUMENT TA’ ĦIDMA MILL-PERSUNAL TAL-KUMMISSJONI 
SOMMARJU E ŻEKUTTIV TAL-VALUTAZZJONI TAL-IMPATT 
Jakkumpanja d-dokument 
Proposta g ħal 
Direttiva tal-Parlament Ewropew u tal- Kunsill li temenda d-Direttiva 2004/109/KE 
dwar l-armonizzazzjoni tar-rekwi żiti ta' trasparenza f'dak li g ħandu x'jaqsam ma' 
informazzjoni dwar emittenti li t-titoli tag ħhom huma ammessi g ħall-kummer ċ f'suq 
regolat u li temenda d-Direttiva 2001/34/KE 
{KUMM(2011) 683 finali} 
{SEG(2011) 1279 finali}  
 
MT 1   MT 1. INTRODUZZJONI  
Id-Direttiva dwar it-Trasparenza1 (“id-Direttiva”) te ħtieġ lill-emittenti ta’ titoli nnegozjati fis-
swieq regolati fi ħdan l-Unjoni Ewrope a (“UE”) sabiex ji żguraw trasparenza xierqa g ħall-
investituri permezz tad-divulgazzjoni u t-tixrid ta’ informazzjoni regolata2 lill-pubbliku.  
Ħa m e s  s n i n  w a r a  d - d ħul fis-seħħ tad-Direttiva, il-Kummissjoni ppubblikat Rapport3 li 
jivvaluta l-impatt tad-Direttiva. Ir-Rapport irrikonoxxa d-Direttiva b ħala waħda utli għall-
funzjonament xieraq u effi ċjenti tas-suq; madankollu, xe ħet dawl fuq l-oqsma li g ħandhom 
jittejbu. 
Fl-2010, il-Kummissjoni tat bidu g ħal konsultazzjoni pubblika dw ar il-modernizzazzjoni tad-
Direttiva. Il-kwistjonijiet ewlenin li tqaj mu kienu: l-attrattività tas-swieq regolati g ħal 
emittenti żgħar u ta’ daqs medju “SMIs” u modi kif jista’ jittejjeb ir-re ġim għall-parteċipanti 
ewlenin bi drittijiet tal-vot.  
Dawk li wie ġbu għall-konsultazzjoni pubblika va rjaw fl-opinjonijiet tag ħhom fir-rigward ta’ 
jekk is-sitwazzjoni tal-SMIs tistax titjieb perm ezz ta’ tibdiliet fid-Direttiva. Rigward il-
parteċipanti bi drittijiet ta l-vot, il-konsultazzjoni pubblika wriet qbil ġenerali dwar il- ħtieġa li 
jiġi inkluż rekwiżit sabiex il-parte ċipanti jiġu nnotifikati dwar derivattivi ssaldati fi flus4 u 
sabiex jiżdied il-livell ta’ armoni zzazzjoni f’dan il-qasam. Barra minn hekk, saru sej ħiet 
sabiex ikun hemm ċarezza akbar f’ ċerti oqsma tekni ċi.  
Finalment, fl-2010, il-Kummissjoni la ħqet ftehim mal-Parlament Ewropew sabiex ti ġi 
evalwata l-fattibbiltà li ċerti kumpaniji jintalbu jiddivulgaw informazzjoni finanzjarja 
importanti rigward l-attivitajiet tag ħhom f’pajji żi terzi5. Valutazzjoni tal-impatt separata dwar 
din il-kwistjoni kkonkludiet li d-Direttiva dw ar it-Trasparenza u d-Direttivi dwar il-
Kontabilità6 għandhom ji ġu mmodifikati sabiex jinkludu rekwi żit ġdid f’dan ir-rigward. 
2. DEFINIZZJONI TAL -PROBLEMA  
Il-problemi identifikati fir-re ġim eżistenti jistg ħu jinġabru f’żewġ kategoriji ewlenin: a) SMIs; 
u b) ir-rekwi żiti relatati man-notifikazzjoni tal-parte ċipanti ewlenin rigward id-drittijiet tal-
vot.  
                                                 
1 Id-Direttiva 2004/109/KE tal-Parlament Ewropew u tal-Kunsill tal-15 ta’ Di ċembru 2004. 
2 L-informazzjoni regolata b’ terminu tinkludi, inform azzjoni finanzjarja annwali, ta’ nofs is-sena u 
trimestrali, informazzjon i attwali dwar il-parte ċipanti ewlenin tad-drittijiet tal-vot u informazzjoni ad 
hoc divulgata skont id-Direttiva dwar l-Abbu ż tas-Suq (Direttiva 2003/6/KE). 
3 COM (2010) 243 FINALI tas-27 ta’ Mejju 2010. Ir-rapport kien akkumpanjat minn dokument ta’ ħidma 
aktar dettaljat tal-persunal tal-Kummissjoni (SEC(2010061)). 
4 Derivattivi tal-ekwità issaldati fi flus jirreferu g ħat-transazzjonijiet marbuta mal-ekwità ssaldati bi ħlas 
ta’ flus kontanti biss ming ħajr l-ebda kunsinna fi żika tal-ekwità sottostanti. 
5 http://register.consilium.europa.eu/pdf/mt/10/st15/st15650-ad01.mt10.pdf 
6 Ir-Raba’ Direttiva tal-Kunsill 78/660/KEE dwar il- kontijiet annwali u s-Seba’ Direttiva tal-Kunsill 
83/349/KEE dwar il-kontijiet konsolidati. 
 
MT 2   MT 2.1. Problemi identifikati rigward l-SMIs 
Ma hemm l-ebda definizzjoni legali tal-SMIs fl-UE. Fejn f’dan id-dokument issir referenza 
għall-SMIs, din g ħandha tinftiehem f’termini tal-kun ċetti nazzjonali e żistenti użati fl-SM. 
It-titjib fl-ambjent regolatorju g ħall-SMIs u l-fa ċilitazzjoni tal-a ċċess tagħhom għall-kapital 
huma prijoritajiet politi ċi għoljin għall-Kummissjoni7. Minkejja li r-rekwi żiti ta’ trasparenza 
mhumiex ikkunsidrati b ħala l-uniku sors tal-problemi affa ċċjati mill-SMIs, dawn 
jikkontribwixxu g ħall-ispejje ż għoljin tal-konformità relatati ma l-elenkar fis-swieq regolati, 
il-viżibbiltà baxxa tag ħhom għall-analisti u l-investituri, u l-kultura ta’ ppjanar g ħal żmien 
qasir.  
2.1.1.  Spejjeż għoljin ta’ konformità g ħall-SMIs 
L-għan tad-Direttiva huwa li tipprovdi informazzjoni pre ċiża, komprensiva u f'waqtha lis-suq. 
L-emittenti huma me ħtieġa jippubblikaw informazzjoni finanzjarja annwali, ta’ nofs is-sena u 
trimestrali8. Id-Direttiva timponi rekwi żit minimu sabiex ji ġu ppubblikati Rapport Mani ġerjali 
Trimestrali Interim b’kontenut limitat. Madankollu, f’ ħafna Stati Membri huwa me ħtieġ li 
jiġu ddivulgati elementi addizzjonali. G ħall-SMIs, l-ispejje ż imġarrba permezz tal-
pubblikazzjoni tal-informazzjoni finanzjarja trimestrali huma relattivament g ħoljin, filwaqt li 
l-użu ta’ dan l-obbligu mhuwiex ċar.  
Barra minn hekk, il-konformità mad-data ta’ skadenza stretta g ħall-pubblikazzjoni tar-rapporti 
ta’ nofs is-sena, kif ukoll il-kumplessità tal-kontenut u t-tipi ta’ informazzjoni li g ħandhom 
jiġu ddivulgati fil-partijiet narrattivi tar-rapporti, jistg ħu wkoll jinvolvu spejje ż għoljin u 
jkunu jirrekjedu ħafna riżorsi għall-emittenti. 
2.1.2.  Enfasi fuq ir-ri żultati għal żmien qasir  
Il-ħtieġa li tiġi ppubblikata informazzjoni finanzja rja trimestrali tista’ twassal g ħal pressjoni 
fuq il-mani ġment sabiex juri l-profitti kull trimestr u. Ir-rappurtar trimestr ali jista’ jidher ukoll 
bħala inċentiv regolatorju g ħall-investituri sabiex jiffukaw fuq il-prestazzjoni g ħal żmien qasir 
tal-kumpaniji minflok ma j ħarsu lejn il-prestazzjoni fit-tul.  
2.1.3.  Viżibbiltà aktar baxxa tal-SMIs 
L-iskadenza qasira g ħar-rapporti ta’ nofs is-sena, (xahrejn wara tmiem il-perjodu ta’ 
rappurtar), to ħloq konġestjoni fi tmiem it-tieni xahar li t ħarbat lis-suq, tg ħabbi lill-investituri u 
lill-analisti b’informazzjoni finanzjarja e ċċessiva u ta ċċentwa t-tendenza tag ħhom sabiex 
jillimitaw l-attenzjoni tag ħhom għall-akbar kumpaniji ewlenin tas-suq, b’konsegwenza li ftit li 
xejn jinteressaw ru ħhom fl-SMIs. Dan ise ħħ l-aktar għall-maġġoranza tal-emittenti Ewropej li 
s-sena tal-kontabilità tag ħhom tikkorrispondi g ħas-sena kalendarja, u li g ħaldaqstant, 
                                                 
7 Komunikazzjoni tal-Kummissjoni: “Lejn Att dwar is-Suq Uniku - G ħal ekonomija so ċjali tas-suq 
kompetittiva ħafna – 50 proposta biex intejbu x-xog ħol, in-negozju u l-iskambji tag ħna ma' xulxin”, 
COM(2010) 608 finali u Komunikazzjoni tal-Kummissj oni “L-Att dwar is-Suq Uniku - Tnax-il xprun 
sabiex jiġi stimulat it-tkabbir u r-rinfurzar tal-fidu ċja - Flimkien g ħal tkabbir ġdid”, COM(2011) 206 
finali.  
8 Jew rapporti finanzjarji trimestrali jew inkella rapporti mani ġerjali interim: ġeneralment issir referenza 
għalihom ukoll b ħala informazzjoni finanzjarja trimestrali. 
 
MT 3   MT għalihom din id-data ta’ skadenza tasal tard f’ Awwissu. Dan iwassal sabiex l-SMIs ikollhom 
viżibbiltà baxxa fir-rigward tal-investituri u l-analisti. 
Id-diffikultajiet li jaffa ċċjaw l-investituri li jixtiequ jkollhom a ċċess għall-informazzjoni 
ppubblikata, min ħabba l-interkonnessjoni insuffi ċjenti tal-mekkani żmi ta’ ħażna varji 
nazzjonali, hija problema o ħra li tillimita l-vi żibbiltà tal-SMIs.  
2.1.4.  Problemi identifikati rigwar d in-notifika ta’ parte ċipanti ewlenin bi drittijiet tal-vot 
Id-Direttiva te ħtieġ li l-emittenti jinnotifikaw lis-suq kull meta jixtru jew jiddisponu minn 
ishma ammessi sabiex ji ġu nnegozjati f’suq regolat li g ħandu drittijiet tal-vot marbutin 
miegħu (jiġifieri, jinnotifikaw il-proporzjon ta’ drittijiet tal-vot mi żmuma kull meta dak il-
proporzjon jil ħaq, jaqbeż jew jaqa’ ta ħt il-livelli ta’ 5%, 10%,  15%, 20%, 25%, 30%, 50% u 
75%). Instabu żewġ problemi fir-re ġim attwali: is-sjieda mo ħbija bħala konsegwenza tad-
diskrepanzi fir-regoli g ħan-notifika; u r-regoli diver ġenti dwar in-notifika fost l-Istati Membri. 
2.1.5.  Il-possibbiltà ta’ sjieda mo ħbija 
Sa mid-data tal-adozzjoni tad-Direttiva, l-u żu tad-derivattivi ssaldati fi flus fis-suq żdied 
sostanzjalment. Id-derivattivi  ssaldati fi flus jistg ħu jintużaw sabiex jakkwistaw u je żerċitaw 
influwenza fuq kumpanija elenka ta jew sabiex jibnu ishma mo ħbija f’kumpanija (hemm 
diversi eżempji rrapportati ta’ m ġiba bħal din9). Madankollu, b ħalissa mhumiex koperti mir-
regoli tad-Direttiva g ħad-divulgazzjoni. Din l-ommissjoni tista’ twassal g ħal abbuż possibbli 
tas-suq, ineffi ċjenza fil-mekkani żmu ta’ formazzjoni tal-pr ezz, u voti vojta, li jirri żultaw 
f’livelli baxxi ta’ fidu ċja fost l-investituri u spustar tal-interessi tal-investituri mal-interessi fit-
tul tal-kumpaniji stess. 
2.1.6.  Regoli diver ġenti dwar in-notifika fost l-Istati Membri li jwasslu g ħal 
responsabbiltà u riskju regolatorju akbar u spejje ż tal-konformità og ħla għall-
investituri transkonfinali 
Ir-regoli diver ġenti dwar in-notifika fost l-Istati Membri, b’mod partikolari rigward l-
aggregazzjoni tad-parte ċipanti tal-ishma ma’ dawk tal-istrumenti finanzjarji, i żidu l-ispejje ż u 
joħolqu inċertezzi legali g ħall-investituri li jipparte ċipaw f’attività transkonfinali. In-nuqqas 
ta’ aggregazzjoni tad-parte ċipanti tal-ishma ma’ dawk tal-istrumenti finanzjarji jirri żulta 
wkoll f’livell aktar baxx ta’ trasparenza fi ħdan ċerti Stati Membri. 
3. SUSSIDJARJETÀ  
L-UE għandha d-dritt ta ġixxi f’dan il-qasam skont l-Arti koli 50 u 114 tat-TFUE. Il-problemi 
kollha identifikati jirrigwardaw is-suq kapitali tal-UE kollu, u g ħaldaqstant, sabiex il-bidliet 
ikunu effettivi, g ħandhom isiru fuq livell tal-UE.  
Barra minn hekk, il-problemi identifikati dwar l-SMIs ġejjin mil-le ġiżlazzjoni tal-UE u l-Istati 
Membri u jistg ħu jiġu indirizzati biss permezz ta’ bidliet fil-le ġiżlazzjoni tal-UE. Finalment, 
strument adottat fuq livell tal-UE biss ikun ji żgura li l-Istati Membri kollha japplikaw l-istess 
                                                 
9 E żempji: LVMH/Hermes, Porsche/ VW, Schaeffler/Continental. 
 
MT 4   MT qafas regolatorju msejjes fuq l-istess prin ċipji, u b’hekk tintemm il-frammentazzjoni attwali 
tar-rispons regolatorju fir-rigward tan-notifika tal-parte ċipanti ewlenin.  
4. GĦANIJIET  
Il-miżuri previsti g ħandhom jissimplifikaw ċerti obbligi sabiex jg ħinu li jiġi żgurat li s-swieq 
regolati jkunu attraenti g ħall-SMIs, u g ħandhom itejbu ċ-ċarezza legali u l-effika ċja tar-reġim 
ta’ trasparenza fir-rigward tad-divulgazzjoni tas-sjieda korporattiva.  
5. OPZJONIJIET TAL -POLITIKA : ANALIŻI TAL -IMPATTI U TQABBIL  
Sabiex jintla ħqu l-għanijiet stabbiliti hawn fuq, il-Kummi ssjoni fasslet, analizzat u qabblet 
opzjonijiet differenti tal-politika sabiex tidde termina liema opzjoniji et jindirizzaw b’mod 
sodisfaċenti l-problemi identifikati. Dawn l-opz jonijiet huma stabbiliti aktar ’l isfel. 
5.1. Opzjonijiet tal-politika sabiex jipp ermettu flessibbiltà akbar rigward il-
frekwenza u t-tempestività tal-pubblikazzjoni tal-informazzjoni finanzjarja 
perjodika g ħall-SMIs 
(1) L-ebda azzjoni – din l-opzjoni ma tkunx til ħaq l-għan. Għaldaqstant, din l-opzjoni 
hija mwarrba. 
(2) Tneħħija tal-obbligu li jispe ċifika li l-SMIs g ħandhom jippre żentaw l-informazzjoni 
finanzjarja trimestrali – Din l-opzjoni tkun qed tnaqqas kemm l-ispejje ż għall-SMIs 
kif ukoll l-in ċentivi regolatorji li jistg ħu jinkoraġġixxu l-ippjanar g ħal żmien qasir. 
Madankollu, l-introduzzjoni ta’ re ġimi differenzjati g ħall-kumpaniji elenkati fis-
swieq regolati skont id-daqs tag ħhom tista’ to ħloq konfu żjoni għall-investituri, u 
tista’ tirri żulta wkoll f’vi żibbiltà aktar baxxa tal-SMIs. G ħaldaqstant, din l-opzjoni 
hija mwarrba. 
(3) Tneħħija tal-obbligu li jispe ċifika li l-SMIs g ħandhom jippre żentaw rapporti 
finanzjarji trimestrali matul perjodu inizjali ta ’ tliet snin wara l-ammissjoni g ħan-
negozjar – Minkejja li tnaqqas il-pre ssjonijiet immedjati li jaffa ċċjaw l-SMIs, din l-
opzjoni tkun qieg ħda biss tipposponi l-ispejje ż. L-introduzzjoni ta’ re ġimi 
differenzjati g ħall-kumpaniji elenkati f’s uq regolat skont  id-daqs tag ħhom tista’ 
toħloq konfu żjoni għall-investituri. G ħaldaqstant, din l-opzjoni hija mwarrba. 
(4) Tneħħija tal-obbligu li jispe ċifika li għandhom ji ġu ppreżentati rapporti finanzjarji 
trimestrali g ħall-kumpaniji elenkati kollha – Din l-opzjoni tkun qed tnaqqas l-
ispejjeż tal-konformità tal-kumpaniji. It -tnaqqis medju stmat fl-ispejje ż, għajr l-
ispejjeż marbuta mat-t ħejjija tal-informazzjoni trimestrali, ivarja bejn 2 k€ u 60 k€ 
fis-sena g ħal kull emittent g ħall-SMIs u minn 35 k€ sa 250 k€ fis-sena g ħal kull 
emittent g ħal emittenti kbar. It-tnaqqis fl-ispejje ż li jirrigwarda l-persunal impjegat 
sabiex iħejji din l-informazzjoni ma jistax ji ġi stmat f’termini monetarji g ħall-SMIs: 
dan it-tnaqqis ivarja ħafna minn emittent g ħal ieħor; minn tmint ijiem xog ħol fis-sena 
sa tletin ġurnata ta’ xog ħol fis-sena. G ħal emittenti kbar, il-massimu ta’ tnaqqis totali 
fl-ispejjeż (inklużi l-ispejje ż relatati mal-persunal involut fit-t ħejjija ta’ dawn ir-
rapporti) jista’ ji ġi stmat g ħal massimu ta’ 2 M€ fis-sena g ħal kull emittent. Dan 
għandu jippermetti lill-SMIs jallokaw ir-ri żorsi tagħhom mill- ġdid sabiex 
 
MT 5   MT jippubblikaw dik it-tip ta’ informazzjoni li  tolqot l-aktar lil l-investituri tag ħhom. Din 
l-opzjoni g ħandha tnaqqas il-pressjoni g ħal żmien qasir fuq l-emittenti u toffri 
inċentiv lill-investituri jadottaw vi żjoni aktar fit-tul. Ma g ħandux ikollha impatt 
negattiv fuq il-protezzjoni tal-investituri. Il-protezzjoni tal-investituri di ġà hija 
ggarantita bi żżejjed permezz tad-divulgazz joni obbligatorja tar-ri żultati ta’ nofs is-
sena u tar-ri żultati annwali, kif ukoll permezz tad-divulgazzjonijiet me ħtieġa mid-
Direttivi dwar l-Abbu ż tas-Suq u dwar il-Prospett10. Għaldaqstant, l-investituri 
għandhom ikunu debitament infurmati dwar  avvenimenti importanti u fatti li 
potenzjalment jistg ħu jinfluwenzaw il-prezz tal-ishma sottostanti, indipendentament 
mill-informazzjoni trimestrali kif prevista fid-Direttiva. G ħaldaqstant, ma jidhirx li 
huwa neċessarju li tkun d-divulga zzjoni tad-dikjarazzjoni ta’ ġestjoni interim fil-
leġiżlazzjoni tkun mag ħmula mandatorja. Sabiex t kun effettiva, din l-opzjoni 
għandha wkoll i żżomm lill-Istati Membri milli jimponu l-pubblikazzjoni tal-
informazzjoni trimestrali fil-le ġiżlazzjoni nazzjonali. Il-kumpaniji jkollhom id-
diskrezzjoni sabiex jippubblikaw l-info rmazzjoni trimestrali jekk ikunu jixtiequ 
jagħmlu dan. 
(5) Estensjoni tad-data ta’ skadenza g ħall-pubblikazzjoni tal-informazzjoni ta’ nofs is-
sena għal tliet xhur wara tmiem il- perjodu ta’ rapportar relevanti g ħall-kumpaniji 
elenkati kollha – Għall-SMIs, ikun hemm xi ffrankar mill-ispejje ż, madankollu, l-
aktar benefi ċċji importanti ma jkunux monetarji. L-emittenti jkollhom aktar żmien 
biex jabbozzaw ir-rapporti tag ħhom, u g ħaldaqstant itejbu l-kwalità tal-prodott 
tagħhom. Din l-opzjoni jkollha wkoll impatt po żittiv fuq il-vi żibbiltà tal-SMIs peress 
li jkunu jistg ħu jikkalkolaw i ż-żmien tal-pubblikazzjoni tar-rapporti tag ħhom b’mod 
aktar faċli sabiex ma jo ħorġux fl-istess żmien bħar-rapporti tal-kumpaniji elenkati l-
kbar. Dan ikun ifisser li l-analisti  u l-investituri jkollhom aktar żmien disponibbli 
sabiex jaraw ir-ri żultati ta’ nofs is-sena tal-SMIs. 
(6) Estensjoni tad-data ta’ skadenza g ħall-pubblikazzjoni tal-informazzjoni ta’ nofs is-
sena għal tliet xhur wara tmiem il-p erjodu ta’ rapportar rispettiv g ħall-SMIs – Din l-
opzjoni jkollha impatt po żittiv fuq il-vi żibbiltà tal-SMIs. Madankollu, l-introduzzjoni 
ta’ reġimi differenti g ħall-kumpaniji elenkati fis-swieq regolati skont id-daqs 
tagħhom tista’ to ħloq konfu żjoni għall-investituri. G ħaldaqstant, din l-opzjoni hija 
mwarrba. 
5.2. Opzjonijiet tal-politika sabiex ji ġu ssimplifikati l-partijiet narrattivi tar-rapporti 
finanzjarji g ħall-SMIs 
(1) L-ebda azzjoni – din l-opzjoni ma tkunx til ħaq l-għan. Għaldaqstant, din l-opzjoni 
hija mwarrba. 
(2) Armonizzazzjoni tal-massimu ta’ konte nut narrattiv tar-rapportar finanzjarji fuq 
livell tal-UE g ħall-SMIs – L-istandardizzazzjoni tal-konte nut tar-rapportar tista’ 
twassal g ħal żieda fl-ispejje ż tal-konformità g ħall-SMIs li jinstabu f’dawk l-Istati 
Membri fejn ir-rekwi żiti huma attwalment baxxi. Ma dankollu, din l-opzjoni tkun qed 
tiffaċilita t-tqabbil tal-informazzjoni  finanzjarja madwar l-UE. I żda jekk il-limitu 
għall-kontenut fuq livell tal-UE ikun ġie stabbilit baxx wisq bit-tama li ji ġu ffrankati 
                                                 
10 Id-Direttiva 2003/6/KE u d-Directive 2003/71/KE. 
 
MT 6   MT l-ispejjeż, dan jista’ j ġib mieg ħu konsegwenzi negattivi g ħall-investituri. 
Għaldaqstant, din l-opzjoni hija mwarrba. 
(3) L-AETS11 tkun me ħtieġa tħejji gwida mhux vinkolanti (mudelli) dwar il-kontenut 
narrattiv tar-rapporti finanzjarji g ħall-kumpaniji elenkati kollha – Din l-opzjoni tkun 
tippermetti lill-AETS sabiex tfassal il-mudell sabiex ti żgura li ji ġu ffrankati l-
ispejjeż. Tkun qed tiffa ċilita wkoll it-tqabbil tal-informazzjoni g ħall-investituri u 
tista’ ttejjeb il-vi żibbiltà transkonfinali tal-SM Is. Tkun tinvolvi xi spejje ż ta’ darba 
għall-AETS.   
(4) L-Istati Membri jkunu me ħtieġa jħejju mudelli mhux vinkol anti jew gwida dwar il-
kontenut tal-aspetti narrattivi tar-rapportar – Din l-opzjoni tkun tippermetti lill-Istati 
Membri sabiex jaddattaw il-kontenut tar-rapporti g ħas-suq intern tag ħhom. 
Madankollu ma tkunx qed tiffa ċilita t-tqabbil transkonf inali tal-informazzjoni. 
Għaldaqstant, din l-opzjoni hija mwarrba. 
5.3. Opzjonijiet tal-politika sabiex ji ġu eliminati d-diskrepanzi fir-rekwi żiti għan-
notifika rigward id-parte ċipanti ewlenin bi dr ittijiet tal-vot  
(1) L-ebda azzjoni – din l-azzjoni ma tkunx til ħaq l-għan. Għaldaqstant, din l-opzjoni 
hija mwarrba. 
(2) Reġim wiesa’: ir-re ġim ta’ divulgazzjoni esti ż għall-istrumenti kollha b’effett 
ekonomiku simili g ħall-ishma tad-detentur u g ħall-intitolamenti sabiex jinxtraw l-
ishma – Din l-opzjoni tkun tkopri d-derivattivi ssaldati fi  flus, kif ukoll kwalunkwe 
strument finanzjarji simili li jista’ jitfa ċċa fil-ġejjieni. Ġiet appoġġata mill-
maġġoranza ta’ dawk li wie ġbu għall-konsultazzjoni b ħala soluzzjoni g ħall-problemi 
spjegati hawn fuq. Ikollha impatt po żittiv sod fuq il-protezzjoni u l-fidu ċja tal-
investituri. Ir-re ġim il-ġdid ta’ divulgazzjoni li jkopri t-tipi kollha ta’ strument 
finanzjarji ekwivalenti g ħas-sjieda tal-ishma jista’ jikkaw ża żieda fl-ispejje ż tal-
organizzazzjoni u l-konformità g ħad-parteċipanti bi derivattivi ssaldati fi flus (il-
massimu stmat ta’ spejje ż ta’ darba jvarja bejn 100 k€ sa 600 k€ g ħal kull detentur 
tad-derivattivi ssaldati fi flus, i żda dawn ikunu jikkon ċernaw biss lill-investituri li 
jkollhom kwantità sinifikanti ta’ dawn l-istrumenti). L-ispejje ż tal-prosegwiment ma 
setgħux jiġu kkalkolati min ħabba li dawn ikunu jvarjaw skont i ż-żieda fil-prattika 
fin-numru ta’ divulgazzjonijiet g ħal kull detentur. Madankoll u, wara l-esperjenza fir-
Renju Unit li di ġà introduċiet reġim bħal dan fl-2009, i ż-żieda fin-notifiki hija stmata 
bħala waħda limitata.  
(3) Approċċ limitattiv: id-divulgazzjoni mhijiex me ħtieġa f’każ li jiġu sodisfatti l-kriterji 
“safe harbor” – Din l-opzjoni tkun te ħtieġ li l-istrumenti kollha li jag ħtu aċċess 
għad-drittijiet ta’ votazzjoni sottostanti ji ġu divulgati sakemm ma ji ġux sodisfatti xi 
kriterji spe ċifikati. Xorta tkun tippermetti lill-investituri jevitaw l-g ħan tar-rekwi żit 
ta’ divulgazzjoni. G ħaldaqstant, din l-opzj oni hija mwarrba. 
                                                 
11 Awtorità Ewropea tat-Titoli u s-Swieq. 
 
MT 7   MT 5.4. Opzjonijiet tal-politika sabiex ji ġu eliminati d-diver ġenzi fir-rekwi żiti ta’ 
notifika g ħad-parteċipanti ewlenin  
(1) L-ebda azzjoni – din l-azzjoni ma tkunx til ħaq l-għan. Għaldaqstant, din l-opzjoni 
hija mwarrba. 
(2) Armonizzazzjoni tar-re ġim għad-divulgazzjoni tal-parte ċipanti ewlenin bi drittijiet 
tal-vot billi tkun me ħtieġa l-aggregazzjoni tal-parte ċipanti tal-ishma ma’ dawk tal-
istrumenti finanzjarji li jag ħtu aċċess għall-ishma (inklu żi d-derivattivi ssaldati fi 
flus) – Din l-opzjoni tarmonizza l-metodu u żat sabiex ji ġu kkalkolati l-limiti, i żda 
mhux il-limiti nfushom, u g ħaldaqstant to ħoloq appro ċċ uniformi li jnaqqas l-
inċertezza legali, itejjeb  it-trasparenza, jis simplifika l-investimenti transkonfinali u 
jżid l-attrattività tas-swieq kapitali tal-UE. It-tnaqqis stmat fl-ispejje ż tal-
prosegwiment g ħall-investituri transkonfinali huwa ta’ 77 k€ fis-sena g ħal kull 
operatur. Madankollu, di n l-opzjoni tista’ to ħloq xi spejje ż addizzjonali marbuta 
mad-divulgazzjonijiet addizzjonali f’dawk l-Is tati Membri fejn attwalment mhemm l-
ebda rekwi żit ta’ aggregazzjoni. 
(3) Armonizzazzjoni tar-re ġim għad-divulgazzjoni tal-parte ċipanti ewlenin bi drittijiet 
tal-vot billi jkunu me ħtieġa tliet reġimi separati g ħad-divulgazzjoni: wie ħed għall-
parteċipanti jew l-ishma, wie ħed għall-istrumenti finanzjari li jag ħtu aċċess għall-
ishma, u wie ħed għad-derivattivi ssaldati fi flus – Din l-opzjoni to ħloq reġim 
uniformi, i żda jista’ jkollha impatt negat tiv fuq il-protezzjoni u l-fidu ċja tal-
investituri. G ħaldaqstant, din l-opzjoni hija mwarrba. 
(4) Armonizzazzjoni tar-re ġim tad-divulgazzjoni tal-parte ċipanti ewlenin bi drittijiet tal-
vot billi ji ġu armonizzati l-limiti g ħad-divulgazzjoni – Il-limiti g ħad-drittijiet tal-vot 
ma ġewx ikkunsidrati b ħala kwistjoni ewlenija mill-ma ġġoranza ta’ dawk li wie ġbu. 
Barra minn hekk, jidher li huwa diffi ċli li jiġu armonizzati l-limiti g ħan-notifika 
minħabba d-differenzi fil-popolazzjoni tal-azzjonisti minn Stat Membru g ħal ieħor. 
Għaldaqstant, din l-opzjoni hija mwarrba. 
6. L-ISTRUMENT LI G ĦANDU JINTU ŻA U L -ASPETTI TAT -TRASPOŻIZZJONI U TAL -
KONFORMITÀ  
Strument legali vinko lanti biss ikun ji żgura li l-Istati Membri kollha japplikaw l-istess qafas 
regolatorju bba żat fuq l-istess prin ċipji. Direttiva tkun tipperm etti li ssir armonizzazzjoni 
massima f’xi oqsma, i żda xorta tkun t ħalli flessibbiltà g ħall-Istati Membri sabiex jippermettu 
li s-sitwazzjoni spe ċifika tagħhom tittie ħed f’kunsiderazzjoni f’oqsma o ħra.  
Sabiex tiġi żgurata implimentazzjoni aktar xierqa tad- Direttiva, u wara l-Komunikazzjoni tal-
Kummissjoni “Rinfurzar tar-re ġimi tas-sanzjonar fis-settur tas-servizzi finanzjarji”12, għandu 
jittejjeb ukoll il-qafas attwali g ħas-sanzjonar. 
                                                 
12 Komunikazzjoni tad-9 ta’ Di ċembru 2010: COM(2010)716 finali. 
 
MT 8   MT 7. MONITORA ĠĠ U EVALWAZZJONI  
Il-Kummissjoni se tissorvelja kif l-Istati Memb ri jimplimentaw id-Direttiva. Fejn dan ikun 
meħtieġ, is-servizzi tal-Kummissjoni sejrin joffru assistenza lill-Istati Membri. L-
evalwazzjoni tal-impatt tal-applikazzjoni tal-mi żuri leġiżlattivi għandha ssir sitt snin wara d-
dħul fis-seħħ tal-miżuri leġiżlattivi. Il-Kummissjoni sejra ti ssorvelja l-applikazzjoni tad-
Direttiva, kif emendata, permezz tal-AETS u permezz ta’ djalogu este nsiv mal-partijiet 
interessati ewlenin.