IL-KUMMISSJONI EWROPEA 
Brussell, 20.10.2011 
SEG(2011) 1218 finali 
  
DOKUMENT TA’ ĦIDMA TAL-PERSUNAL TAL-KUMMISSJONI 
SOMMARJU E ŻEKUTTIV TAL-VALUTAZZJONI TAL-IMPATT 
li jakkumpanja d-dokument 
proposta g ħal 
Regolament tal-Parlament Ewropew u tal-Kunsill 
dwar l-abbu ż minn informazzjoni privile ġġata u l-manipulazzjoni tas-suq (Abbu ż tas-
Suq) 
 
u 
 
proposta g ħal 
Direttiva tal-Parlament Ewropew u tal-Kunsill 
dwar sanzjonijiet kriminali g ħall-abbuż minn informazzjoni privile ġġata u għall-
manipulazzjoni tas-suq 
{KUMM(2011) 651 finali} 
{SEG(2011) 1217 finali}  
 
MT 2   MT 1. DEFINIZZJONI TAL -PROBLEMA  
Id-Direttiva dwar l-Abbu ż tas-Suq (MAD) g ħandha l-g ħan li żżid il-fidu ċja tal-
investituri u l-integrità tas-suq billi ti pprojbixxi lil dawk li jkollhom informazzjoni 
privileġġata (minn ġewwa) milli jinnegozjaw fi strumenti finanzjarji relatati (“insider 
trading”), u billi tipprojbixxi l-manipul azzjoni tas-swieq permezz ta’ prattiki b ħat-
tixrid ta’ informazzjoni falza jew g ħajdut u t-twettiq ta’ negozjar li ji żgura l-
prezzijiet fuq livelli g ħal livelli anormali (“manipulazzjoni tas-suq”). 
Il-MAD to ħloq xi għodda li jimpedixxu u jidentifikaw  l-abbużi tas-suq, b ħal-listi ta’ 
persuni b'informazzjoni privile ġġata ("insiders' lists"), rapporti dwar tran żazzjonijiet 
suspettużi u l-iżvelar ta’ tran żazzjonijiet ta’ ishma tal-mani ġers. Tobbliga wkoll lill-
emittenti ta’ strumenti finanzjarj i nnegozjati f’suq regolat li jag ħmlu pubblika 
kwalunkwe informazzjoni privile ġġata li jista’ jkollhom, b’possibilitajiet limitati g ħal 
dewmien.  
Sabiex tippromwovi l-infurzar, id-Direttiva tag ħti lill-awtoritajiet nazzjonali 
kompetenti setg ħat biex jinvestigaw, jie ħdu miżuri amministrattivi u jimponu 
sanzjonijiet “effettivi, proporzjonati u disswa żivi”. 
Il-MAD introdu ċiet qafas li jarmonizza l-kun ċetti u r-regoli ewlenin dwar l-abbu ż 
tas-suq u jsa ħħaħ il-kooperazzjoni bejn ir -regolaturi. Madankollu, g ħadd ta’ problemi 
ġew identifikati mis-servizzi tal-Kummissjoni, u dawn huma e żaminati aktar ’l isfel. 
1.1. Lakuni fir-regolamen tazzjoni tas-swieq ġodda, pjattaformi u strumenti OTC  
Jekk strument finanzjarju ji ġi ammess g ħan-negozjar f’suq regolat, kull kummer ċ 
f’dak l-istrument huwa kopert mill-MAD, ke mm jekk in-negozjar ta’ dak l-istrument 
isir fuq fa ċilità multilaterali ta’ negozjar (MTF),  sistema elettronika ta’ sensara 
(“crossing network”) jew 'over-the -counter' (OTC). Barra minn hekk, g ħall-abbuż 
minn informazzjoni privile ġġata ("insider dealing", g ħalkemm mhux g ħall-
manipulazzjoni tas-suq), il-proj bizzjoni testendi wkoll g ħal strumenti finanzjarji 
mhux ammessi g ħan-negozjar f’suq regolat, i żda li l-valur tag ħhom jiddependi fuq 
dan l-istrument finanzjarju.  
Madankollu, din l-attenzjoni fuq stru menti nnegozjati fi swieq regolati ġiet sostitwita 
mill-iżviluppi tas-suq. Żieda fil-kompetizzjoni u fl-u żu tat-teknolo ġija wasslet g ħal 
użu akbar tal-MTFs, u fa ċilitajiet organizzati o ħra ta’ nnegozjar (b ħal “crossing 
networks”) g ħal strumenti ta’ negozjar. Sar hemm ukoll tkabbir fis-swieq OTC. Jekk 
strument ma ji ġix ammess g ħan-negozjar f’suq regolat, i żda huwa nnegozjat biss fuq 
MTF, tip ta’ fa ċilità oħra jew OTC, mhux se jkun kopert mill-MAD.  
Ġie espress t ħassib ukoll rigward il-fatt li l-frammentazzjoni li dejjem ti żdied tal-
kummerċ bejn swieq differenti tista’ timpedixxi infurzar effettiv, u standards ta’ 
sorveljanza differenti skont in-natura tal-post jistg ħu joħolqu kundizzjonijiet mhux 
ekwi. Fl-a ħħar nett, i ż-żieda fit-tendenza lejn negoz ju awtomatizzat u frekwenti 
ħafna (HFT) qajmet kwistjonijiet dwar ki f ir-regolaturi jissorveljaw dan il-kummer ċ 
u jekk il-MAD taqbadx b’mod adegwat strate ġiji speċifiċi li jistgħu jkunu prattiki 
abbużivi.  
 
MT 3   MT 1.2. Lakuni fir-regolamentazzjoni tas-swie q ta’ komoditajiet u ta’ derivati tal-
komoditajiet  
Abbuż tas-suq jista’ jsir bejn is-swieq u bejn il-fruntieri, u dan iqajjem t ħassib 
speċjali dwar is-swieq tal-komoditajiet u ta’ derivati relatati, fejn ir-regoli tal-
integrità u t-trasparenza tas-suq japplikaw g ħas-swieq tad-derivattivi i żda mhux 
għas-swieq sottostanti.  
Bħalissa, fil-MAD m’ hemm l-ebda obbligu biex is-supervi żuri finanzjarji jqisu 
żviluppi fis-swieq tal-komoditajiet fi żiċi meta jissorveljaw is-swieq finanzjarji g ħal 
abbuż possibbli tas-suq, jew jikkooperaw u jiskambjaw informazzjoni ma’ regolaturi 
tas-swieq fi żiċi fl-UE jew f’pajji żi terzi. Dan in-nuqqas ta’ kooperazzjoni bejn 
regolaturi tas-suq fi żiċi u finanzjarji jista’ jdg ħajjef l-integrità kemm tas-swieq fi żiċi 
kif ukoll ta’ dawk finanzjarji. 
Is-swieq tal-komoditajiet mhumiex so ġġetti għall-istess regoli tal-integrità u t-
trasparenza g ħal attività kummer ċjali bħas-swieq finanzjarji. Il-kummer ċ tad-derivati 
li jgħawweġ il-prezz tal-istrumenti finanzja rji huwa pprojbit. Madankollu, il-
kummerċ tad-derivati li jg ħawweġ il-prezzijiet tas-swieq fi żiċi bażiċi, u l-kummer ċ 
fis-swieq fi żiċi li jgħawweġ il-prezzijiet tal-istrumenti finanzjarji, mhumiex koperti 
taħt id-definizzjoni attwali ta’ manipulazzjoni tas-suq. Ir-regolaturi esprimew t ħassib 
dwar l-użu ta’ swieq tad-derivati li jimmanipulaw swieq sottos tanti tal-komoditajiet. 
Barra minn hekk, m’hemm l-ebda regoli ġenerali li jispe ċifikaw liema informazzjoni 
jeħtieġ li tiġi żvelata fi swieq tal-komoditajiet, u hemm t ħassib dwar nuqqas ta’ 
trasparenza ta’ informazzjoni fundamenta li dwar is-suq tal-komoditajiet. Din hija 
problema g ħall-investituri fis-swieq tad-derivati tal-komoditajiet, peress li l-valur 
tad-derivati huwa ddeterminata l-aktar mill-istrument jew komodità sottostanti. Hija problema wkoll g ħas-supervi żuri, li ma jistg ħux jissorveljaw it-tran żazzjonijiet 
f’dawn is-swieq g ħal abbuż possibbli. 
1.3. Ir-regolaturi ma jistg ħux jinfurzaw b'mod effettiv 
L-ewwel nett, ir-regolaturi m’g ħandhomx u ħud mis-setg ħat meħtieġa biex 
jidentifikaw l-abbu ż tas-suq, b ħal li jirċievu rapporti dwar tran żazzjonijiet suspettu żi 
fid-derivati OTC, avolja dawn jistg ħu jintużaw għal abbuż tas-suq. Ir-regolaturi f’xi 
Stati Membri ma jistg ħux jakkwistaw rekords ta ’ dejta telefonika e żistenti minn 
operaturi tat-telekomunikazzjoni me ħtieġa biex jipprovdu evidenza g ħall-
investigazzjoni u s- sanzjonar tal-abbu
ż tas-suq, notevolment g ħall-abbuż minn 
informazzjoni privile ġġata. Bħala riżultat, abbu żi tas-suq spe ċifiċi suġġetti għal 
sanzjonijiet amministrattivi jistg ħu jibqgħu ma jiġux identifikati, u b'hekk ma ji ġux 
issanzjonati. L-a ċċess għal din id-dejta huwa kkunsidrat g ħodda essenzjali g ħat-
twettiq tal-kompiti investigattivi u ta’ infurzar tar-regolaturi finanzjarji. Xi regolaturi m’għandhomx is-setg ħa li jidħlu f’bini privat u jikkonfiskaw dokumenti. Barra minn 
hekk, ir-regolaturi jista' ji ċċaħħdilhom l-a ċċess għal informazzjoni primarja 
importanti dwar tran żazzjonijiet suspettu żi minn informaturi dwar prattiki ħżiena 
(“whistleblowers”), peress li dawn is-sorsi ta’ informazzjoni m’g ħandhomx in ċentivi 
u jistgħu ma jkunux protetti bi żżejjed. Barra minn hekk, ir-regolaturi m’g ħandhomx 
l-għodod biex jindirizzaw “tentattivi ta’ ma nipulazzjoni tas-suq”, meta persuna 
tipprova i żda ma jirnexxilhiex timmanipula s-suq. 
 
MT 4   MT Fit-tieni lok, mhux l-awtori tajiet kompetenti kollha g ħandhom sett s ħiħ ta’ setgħat ta’ 
sanzjonar g ħad-dispożizzjoni tag ħhom biex ji żguraw li jkunu jistg ħu jirrispondu 
għall-abbużi kollha b’sanzjoni xierqa. Pere żempju, fi tmien Stati Membri, l-
awtoritajiet kompetenti m’g ħandhomx il-possibilità li jirtiraw il-li ċenzji fil-ka ż ta’ 
vjolazzjonijiet. Barra minn hekk, f’xi Stati Membri l-livell ta’ multi amministrattivi 
jista’ jiġi kkunsidrat baxx u mhux deterrent bi żżejjed. Meta l-qlig ħ minn reat ta’ 
abbuż tas-suq ikun og ħla mis-sanzjonijiet mistennija, l-effett disswa żiv tas-
sanzjonijiet ma jkunx effettiv. Barra minn hekk, mhux l-awtoritajiet kompetenti 
kollha jiżguraw li s-sanzjonijiet imposti ji ġu ppubblikati, li huwa fattur importanti 
għal infurzar effettiv. Fl-a ħħar nett, f’xi Stati Membri s-sanzjonijiet kriminali, li 
għandhom effett ta’ deterrent importanti, ma jkunux disponibbli g ħal ċerti reati ta’ 
abbuż minn informazzjoni privile ġġata u manipulazzjoni tas-suq. Din id-diver ġenza 
ddgħajjef is-suq uniku, t ħalli lok g ħal arbitra ġġ regolatorju u tikkumplika l-
kooperazzjoni transkonfinali tal-aw toritajiet li jinfurzaw il-li ġi. 
1.4. Nuqqas ta’ ċarezza u ċertezza legali 
Il-MAD tinkludi ċerti għażliet u diskrezzjonijiet kif ukoll dispo żizzjonijiet li j ħallu 
spazju g ħal interpretazzjoni fl-applikazzjoni prattika. Dawn id-diver ġenzi u 
ambigwitajiet irri żultaw f’differenzi fir-regoli applikabbli fl-Istati Membri. Ir-rapport 
De Larosière identifika g ħażliet u diskrezzjonijiet b ħala raġuni waħda għal tgħawwiġ 
fil-kompetizzjoni u l-arbitra ġġ regolatorju, u b’hekk b ħala xkiel g ħall-funzjonament 
effiċjenti tas-suq uniku. B’mod parti kolari, din il-kwistjoni tikkon ċerna l-kun ċett ta’ 
prattiki a ċċettati tas-suq (AMPs), l-i żvelar ta’ informazzjoni privile ġġata mill-
emittenti, u l-obbligu fuq id-diretturi  tal-emittenti li jirrapportaw it-tran żazzjonijiet 
tagħhom fl-istrumenti finanzjarji. 
1.5. Piżijiet amministrattivi sproporzjonati fuq l-emittenti, spe ċjalment l-SMEs 
Ġie espress t ħassib li ftit SMEs jippruvaw i żidu l-kapital fuq swieq tat-titoli 
parzjalment peress li l-ispejje ż inizjali u kontinwi tal-elenkar jeg ħlbu l-benefi ċċji, u 
għax il-leġiżlazzjoni tal-UE tirrappre żenta ostaklu g ħall-aċċess għas-swieq 
finanzjarji li huwa g ħoli wisq g ħall-SMEs. Kieku l-MAD kellha ti ġi estiża għall-
MTFs ming ħajr l-ebda adattament, l-SMEs li  huma elenkati fuq dawn is-swieq 
jaffaċċjaw spejje ż akbar milli jag ħmlu fil-pre żent, peress li s-swieq tal-SMEs f’bosta 
Stati Membri g ħandhom sistema adattata g ħall-SMEs biex i żommu l-ispejje ż 
tagħhom baxxi. Il-partijiet interessati identifikaw b ħala partikolarment problemati ċi 
f’dan ir-rigward l-obbligi li ti ġi żvelata informazzjoni sensittiva g ħall-prezzijiet, li 
jiġu mħejjija listi ta’ persuni b'informazzjoni privile ġġata ("insider lists"), u li ji ġu 
żvelati t-tran żazzjonijiet tal-mani ġers. Dawn huma meqjusa li jo ħolqu spejje ż 
sinifikanti u pi żijiet amministrattivi g ħall-kumpaniji bi kwoti i żgħar. 
2. IX-XENARJU BA ŻI U S-SUSSIDJARJETÀ  
Jekk ma tittie ħed l-ebda azzjoni fuq il-livell tal- UE, il-problemi spjegati hawn fuq 
x’aktarx jibqg ħu mingħajr rispons ikkordinat u li jer ġgħu jinqalg ħu fil-futur. Ir-
riżultat ikun li ċerti swieq u tran żazzjonijiet ma jkunux so ġġetti għal regoli ta’ abbu ż 
tas-suq, ċerti abbużi jibqgħu mhux issanzjonati jew ma ji ġux sanzjonati bi żżejjed, u 
l-piżijiet amministrattivi li jirri żultaw mid-differenzi fil-li ġi nazzjonali jippersistu. 
Għalkemm il-problemi kollha spjegati hawn fuq g ħandhom implikazzjonijiet 
 
MT 5   MT importanti g ħal kull Stat Membru indivi dwali, l-impatt globali tag ħhom jista’ ji ġi 
perċepit kompletament f’kuntest tr anskonfinali. Dan huwa min ħabba li l-abbu ż tas-
suq jista’ jsir kull fejn dak l-istrument i kun elenkat, jew 'over-the-counter' (OTC), 
sabiex ikun hemm riskju real i li r-reazzjonijiet nazzjonali g ħall-abbuż tas-suq ji ġu 
evitati jew ma jkunux effettivi jekk ma jkunx hemm azzjoni fuq il-livell tal-
UE. Barra minn hekk, appro ċċ konsistenti huwa esse nzjali sabiex ji ġi evitat arbitra ġġ 
regolatorju. F’dan l-isfond, azzjoni mill-UE tidher xierqa f’termini tal-prin ċipju tas-
sussidjarjetà. 
Il-prinċipju tal-proporzjonalità je ħtieġ li jkun fil-mira kull inte rvent, u ma jmurx lil 
hinn minn dak li hu me ħtieġ biex jintla ħqu l-għanijiet. Fl-identifikazzjoni ta’ g ħażliet 
alternattivi, kif ukoll matul l-anali żi u l-paragun tal-g ħażliet, dan il-prin ċipju mexxa 
l-proċess. 
3. GĦANIJIET  
Fid-dawl tal-anali żi tal-problema ta’ hawn fuq, l-g ħanijiet ġenerali tar-revi żjoni tad-
Direttiva dwar l-Abbu ż tas-Suq huma li ti żdied l-integrità tas-suq u l-protezzjoni tal-
investitur, filwaqt li ji ġi żgurat sett ta’ regoli wie ħed u kundizzjonijiet ekwi u ti żdied 
l-attrattivà tas-swieq tat-titoli g ħaż-żieda tal-kapital g ħall-SMEs. 
Sabiex jintla ħqu dawn l-g ħanijiet ġenerali je ħtieġ li jiġu mwettqa l-g ħanijiet politi ċi 
speċifiċi li ġejjin: 
(1) Kun żgur li r-regolamentazzjoni tkun a ġġornata mal-i żviluppi tas-suq. 
(2) Kun żgur li jkun hemm infurzar effettiv tar-regoli tal-abbu ż tas-suq. 
(3) Tejjeb l-effettività tas-sistema tal-abbu ż tas-suq billi ti żgura aktar ċarezza u 
ċertezza legali. 
(4) Naqqas il-pi żijiet amministrattivi fejn possibbli, spe ċjalment għall-SMEs. 
4. GĦAŻLIET POLITI ĊI  
L-għażliet politi ċi huma mi ġbura skont l-g ħanijiet operattivi li jirri żultaw mill-
għanijiet spe ċifiċi msemmija hawn fuq. 
4.1. Ipprevjeni l-abbu ż tas-suq fi swieq organizzati, pjattaformi u tran żazzjonijiet 
OTC 
(1) Għażla 1 – l-ebda azzjoni mill-UE. 
(2) Għażla 2 – estendi r-regoli dwar l-abbu ż tas-suq g ħal Swaps ta’ Inadempjenza 
tal-Kreditu (CDS). 
(3) Għażla 3 – estendi r-regoli dwar  il-manipulazzjoni tas-suq g ħall-istrumenti 
OTC. 
 
MT 6   MT (4) Għażla 4 – estendi r-regoli tal-abbu ż tas-suq g ħal strumenti ammessi biss 
għall-kummer ċ fuq l-MTFs. 
(5) Għażla 5 – estendi r-regoli tal-abbu ż tas-suq g ħal strumenti ammessi biss 
għan-negozjar fuq fa ċilitajiet ta’ negozjar o ħra (minbarra l-MTFs). 
(6) Għażla 6 – estendi r-regoli tal-abbu ż tas-suq g ħall-strumenti nnegozjati OTC 
(bilateralment). 
(7) Għażla 7 – tejjeb is-supervi żjoni tal-HFT. 
(8) Għażla 8 – tejjeb is-supervi żjoni tad-ditti ta’ investiment li joperaw fa ċilitajiet 
ta’ negozjar b ħall-MTFs. 
4.2. Ipprevjeni l-abbu ż tas-suq tal-kommoditajiet u s-swieq ta’ derivati relatati 
(1) Għażla 1 – l-ebda azzjoni mill-UE. 
(2) Għażla 2 – estendi d-definizzjonijiet tal-informazzjoni privile ġġata u l-
manipulazzjoni tas-suq biex jinkludu l-kuntratti spot tal-komoditajiet. 
(3) Għażla 3 – iddefinixxi l-informazzjoni privile ġġata għad-derivati tal-
komoditajiet. 
(4) Għażla 4 – obbligu g ħall-kummer ċjanti tas-swieq spot li jirrispondu g ħal 
talbiet ta’ informazzjoni mill-awtoritajiet kompetenti. 
(5) Għażla 5 – ippromwovi l-kooper azzjoni internazzjonali fost ir-regolaturi tas-
swieq finanzjarji u fi żiċi. 
(6) Għażla 6 – itlob lill-emittenti tad-de rivati tal-komoditajiet jippubblikaw 
informazzjoni sensittiva fir-rigward tal-prezzijiet. 
(7) Għażla 7 – iċċara d-definizzjoni tal-manipulazzjoni tas-suq g ħad-derivati tal-
komoditajiet. 
4.3. Kun żgur li r-regolaturi jkollhom l-informazzjoni u s-setg ħat meħtieġa sabiex 
jinfurzaw b’mod effettiv 
(1) Għażla 1 – ebda azzjoni mill-UE. 
(2) Għażla 2 – introdu ċi r-rappurtar ta’ ordnijiet suspettu żi u tranżazzjonijiet 
OTC. 
(3) Għażla 3 – ipprojbixxi t-tentatti vi ta’ manipulazzjoni tas-suq. 
(4) Għażla 4 – żgura l-aċċess għal dejta u rekords telefoni ċi ta’ operaturi tat-
telekomunikazzjonijiet sabiex ji ġi investigat l-abbu ż tas-suq, su ġġett għal 
mandat ġudizzjarju. 
(5) Għażla 5 – żgura l-aċċess għal bini privat sabiex ji ġu kkonfiskati dokumenti 
għal invetigazzjoni u sanzjonar ta’ abbu ż tas-suq, su ġġett għal mandat 
ġudizzjarju. 
 
MT 7   MT (6) Għażla 6 – ag ħti protezzjoni u in ċentivi lill-informaturi tal-prattiki ħżiena 
(“whistleblowers”). 
4.4. Żgura sanzjonijiet konsistenti, effettiv u disswa żivi 
(1) Għażla 1 – l-ebda azzjoni mill-UE. 
(2) Għażla 2 – regoli minimi komuni g ħal miżuri u sanzjonijiet amministrattivi. 
(3) Għażla 3 – miżuri u sanzjonijiet amministrattivi uniformi. 
(4) Għażla 4 – rekwi żit għal sanzjonijiet kriminali. 
(5) Għażla 5 – regoli minimi komuni g ħal sanzjonijiet kriminali. 
(6) Għażla 6 – infurzar imtejjeb ta’ sanzjonijiet. 
4.5. Naqqas jew elimina l-g ħażliet u d-diskrezzjonijiet 
(1) Għażla 1 – l-ebda azzjoni mill-UE. 
(2) Għażla 2 – armonizza l-prattiki a ċċettati tas-suq. 
(3) Għażla 3 – ne ħħi l-prattiki a ċċettati tas-suq u ne ħħi gradwalment prattiki 
eżistenti. 
4.6. Iċċara ċerti kunċetti fundamentali  
(1) Għażla 1 – ebda azzjoni mill-UE. 
(2) Għażla 2 – iċċara l-kundizzjonijiet ta’ żvelar ittardjat ta’ informazzjoni 
privileġġata. 
(3) Għażla 3 – rappurtar dewmien fl-i żvelar ta’ informazzjoni privile ġġata. 
(4) Għażla 4 – iddetermina l-kundizzjonijiet ta’ dewmien fl-i żvelar f’ka ż ta’ 
importanza sistemika. 
(5) Għażla 5 – iċċara l-iżvelar tat-tran żazzjonijiet tal-mani ġers. 
4.7. Tnaqqis tal-pi żijiet amministrattivi, spe ċjalment fuq l-SMEs 
(1) Għażla 1 – l-ebda azzjoni mill-UE. 
(2) Għażla 2 – sistema tal-SMEs g ħall-iżvelar ta’ informazzjoni privile ġġata. 
(3) Għażla 3 – eżenzjoni tal-SMEs g ħall-iżvelar ta’ informazzjoni privile ġġata. 
(4) Għażla 4 – armonizza l-listi tal-persuni b'informazzjoni privile ġġata. 
(5) Għażla 5 – e żenzjoni tal-SMEs g ħal-listi tal-persuni b'informazzjoni 
privileġġata. 
 
MT 8   MT (6) Għażla 6 – abolixxi r- rappurtar tat-tran żazzjonijiet tal-mani ġers. 
(7) Għażla 7 – armonizza r-rekwi żiti tar-rappurtar tat-tran żazzjonijiet tal-
maniġers b’żieda fil-limitu g ħall-emittenti kollha, inklu żi l-SMEs. 
(8) Għażla 8 – sistema tal-SMEs g ħar-rappurtar tat-tran żazzjonijiet tal-mani ġers. 
5. VALUTAZZJONI TAL -IMPATTI TAL -GĦAŻLIET IPPREFERUTI  
L-għażliet politiċi differenti ġew ittestjati skont il-k riterji ta’ effettività tag ħhom u l-
effiċjenza fil-kisba tal-g ħanijiet relatati. Il-paragun tal-g ħażliet politiċi jwassal g ħall-
konklużjonijiet li ġejjin: 
– Swieq organizzati, pjattaformi u tran żazzjonijiet OTC: l-għażla preferuta hija 
taħlita tal-għażliet 2, 3, 4, 5, 7 u 8. Jekk jing ħaqdu l-għażliet 4, 5 u 8 flimkien ji ġu 
żgurati kundizzjonijiet ekwi u livell g ħoli ta’ protezzjoni tal-investituri u l-
integrità tas-suq g ħal strumenti finanzjarji, irrispettivament mill-post g ħan-
negozjar li fih huma ammessi  li jinnegozjaw. Jekk jing ħaqdu l-għażliet 2 u 3 
flimkien ti ġi żgurata manipulazzjoni tas-suq ta’ strumenti sottostanti permezz ta’ 
derivati tal-OTC b ħal CDS li se jkunu pprojbiti b’mod ċar ukoll. L-G ħażla 7 
tagħmilha aktar fa ċli għar-regolaturi biex jidentifikaw u jissanzjonaw il-prattiki 
manipulattivi permezz ta’ negozjar frekwenti ħafna. 
– Derivati tal-komoditajiet: l-għażla ppreferuta hija ta ħlita tal-għażliet 3, 4, 5 u 
7. Magħquda flimkien, dawn l-g ħażliet se ji ċċaraw id-definizzjonijiet u l-
projbizzjonijiet e żistenti, li ji żguraw li l-istrate ġiji manipulattivi kollha bejn l-
istrumenti huma kompletament fl-a mbitu, u joffru kundizzjonijiet ekwi g ħall-
investituri. F’termini ta’ spejje ż, l-iħħeġġjar (hedging) jista’ jsir jiswa aktar g ħall-
produtturi, u s-supervi żuri se jkunu je ħtieġu li jinvestu f’g ħodod addizzjonali ta’ 
pproċessar u monitora ġġ tad-dejta. F’termini ta’ benefi ċċji, se jkun ċar għall-
investituri liema informazzjoni jistennew li jir ċievu, u kif g ħandhom iġibu ruħhom 
fis-swieq tad-derivati. 
– Setgħat tar-regolaturi: l-għażla preferuta hija ta ħlita tal-għażliet 2, 3, 4, 5 u 6. 
Jekk dawn l-g ħażliet jiġu magħquda flimkien ikun żgurat li r-regolaturi jkollhom 
is-setgħat xierqa biex jidentifikaw l-abbu ż tas-suq, notevolment billi jiffa ċilitaw 
il-lokalizzazzjoni ta’ tran żazzjonijiet u ordnijiet OTC suspettu żi u jissanzjonaw it-
tentattivi ta’ manipulazzjoni tas-suq. Il-pakkett se ji żgura li meta jkun hemm ba żi 
raġonevoli biex wie ħed jissuspetta abbu ż tas-suq, l-awtoritajiet kompetenti 
jkollhom is-setg ħa li jaċċessaw rekords ta’ dejta telefonika minn operaturi tat-
telekomunikazzjoni u li jid ħlu f’bini privat fuq il-ba żi ta’ salvagwardji, b’mod 
konformi mad-Direttiva dwar  il-privattezza elettronika u l-karta tad-drittijiet 
fundamentali. Fl-a ħħar nett, il-pakkett se  jtejjeb il-lokalizzaz zjoni billi jipprovdi 
protezzjoni mir-r italjazzjoni u in ċentivi għall-informaturi ta’ prattiki ħżiena 
(“whistleblowers”). 
– Sanzjonijiet: l-għażla ppreferuta hija ta ħlita tal-għażliet 2, 4 u 6. Dawn l-g ħażliet, 
li jsaħħu lil xulxin, se ji żguraw sanzjonijiet effettivi, proporzjonati u deterrenti fil-
qafas tal-abbu ż tas-suq. Skont l-Artikolu 83(2) ta t-Trattat (TFUE), l-introduzzjoni 
ta’ rekwi żit għal sanzjonijiet kriminali g ħal reati ta’ insider dealing u 
 
MT 9   MT manipulazzjoni tas-suq, kif definita fil- livell tal-Unjoni, titqies essenzjali u 
proporzjonata g ħall-funzjonament tas-suq intern. 
– Għażliet u diskrezzjonijiet: l-għażla ppreferuta hija l-g ħażla 3. L-implimentazzjoni 
ta’ din l-g ħażla tnaqqas sors ta’ in ċertezza legali, ti ċċara l-qafas legali applikabbli 
u tkun pass ’il quddiem lejn il- ħolqien ta’ ktieb tar-regoli uniku fl-UE. 
– Kunċetti ewlenin: l-għażla preferuta hija ta ħlita tal-għażliet 3, 4 u 5. Ta ħlita ta’ 
dawn l-għażliet tiżgura ċertezza legali akbar rigward id-dewmien fl-i żvelar u t-
tranżazzjonijiet tal-mani ġers, filwaqt li ti ġi eliminata g ħażla fid-Direttiva..  
– SMEs/piż amministrattiv: l-għażla ppreferuta hija ta ħlita tal-għażliet 2, 4, 5 u 
7. Dawn l-erba’ g ħażliet inaqqsu b’m od komprensiv il-pi żijiet amministrattivi 
marbutin mar-rekwi żiti relatati mal-emittent tal-qafas tal-abbu ż tas-suq, u 
jistabbilixxu sistema spe ċifika ta’ abbu ż tas-suq g ħall-SMEs b’pi ż amministrattiv 
imnaqqas fuqhom.  
6. MONITORA ĠĠ U EVALWAZZJONI  
Il-Kummissjoni se tissorvelja kif l-Istati Membri qed japplikaw il-bidliet pr oposti fl-inizjattiva 
leġiżlattiva dwar l-abbu ż tas-suq. L-evalwazzjoni tal-ko nsegwenzi tal-applikazzjoni tal-
miżura leġiżlattiva tista’ ssir tliet snin wara d-d ħul fis-seħħ tal-miżura leġiżlattiva, fil-kuntest 
ta’ rapport lill-Kunsill u lill-P arlament. Dan jista’ jkun ibba żat fuq dejta mill-awtoritajiet 
kompetenti nazzjonali dwar sanzjonijiet g ħal abbuż tas-suq, kif ukoll fuq rapport mill-AETS 
dwar l-esperjenza miksuba mir-regolaturi.