Proposta għal DIRETTIVA TAL-PARLAMENT EWROPEW U TAL-KUNSILL dwar is-swieq fl-istrumenti finanzjarji li tirrevoka d-Direttiva 2004/39/KE tal-Parlament Ewropew u tal-Kunsill (Tfassil mill-ġdid) /* KUMM/2011/0656 finali - 2011/0298 (COD) */





MEMORANDUM TA’ SPJEGAZZJONI 1. Kuntest tal-proposta Id-Direttiva dwar is-Swieq ta’ Strumenti Finanzjarji (MiFID), fis-seħħ minn Novembru 2007, hija kolonna ewlenija tal-integrazzjoni tas-suq finanzjarju tal-UE. Adottata bi qbil mal-proċess "Lamfalussy"[1], hija tikkonsisti f’Direttiva qafas (id-Direttiva 2004/39/KE)[2], id-Direttiva ta’ implimentazzjoni (id-Direttiva 2006/73/KE)[3] u Regolament ta’ implimentazzjoni (ir-Regolament Nru 1287/2006)[4]. Il-MiFID tistabbilixxi qafas regolatorju għall-provvista ta’ servizzi finanzjarji ta’ strumenti finanzjarji (bħal sensarija, konsulenza, ftehim, immaniġġar ta’ portafolji, sottoskrizzjoni, eċċ.) minn banek u ditti tal-investiment u għall-operazzjoni ta’ swieq regolati minn operaturi tas-swieq. Hija tistabbilixxi wkoll is-setgħat u d-dmirijiet tal-awtoritajiet nazzjonali kompetenti b’rabta ma’ dawn l-attivitajiet. L-għan ewlieni huwa li tissaħħaħ l-integrazzjoni, il-kompetittività u l-effiċjenza tas-swieq finanzjarji tal-UE. F’termini konkreti, hija temmet il-possibilità lill-Istati Membri li jkunu jeħtieġu li l-kummerċ kollu fi strumenti finanzjarji jseħħ fuq kambji tradizzjonali u saħħet il-kompetizzjoni mifruxa mal-Ewropa bejn dawk il-kambji u postijiet alternattivi. Hija ggarantiet ukoll lill-banek u lid-ditti tal-investiment "passaport" imsaħħaħ għall-provvista ta’ servizzi ta’ investiment madwar l-Ewropa suġġetti għal konformità kemm mar-rekwiżiti organizzazzjonali u ta’ rapportar kif ukoll ma’ regoli komprensivi mfassla biex jiżguraw protezzjoni lill-investitur. Ir-riżultat wara 3,5 snin fis-seħħ huwa iktar kompetizzjoni bejn postijiet fil-negozjar fi strumenti finanzjarji, u iktar għażla għall-investituri f’termini ta’ fornituri ta’ servizz u ta’ strumenti finanzjarji disponibbli, progress li żdied ukoll b’avvanzi teknoloġiċi. B’mod ġenerali, naqsu l-ispejjeż tat-tranżazzjoni u żdiedet l-integrazzjoni[5]. Madankollu, qamu xi problemi. L-ewwel, ix-xenarju iktar kompetittiv wassal għal sfidi ġodda. Il-benefiċċji minn din iż-żieda fil-kompetizzjoni ma nfirxux b’mod ugwali mal-parteċipanti kollha tas-suq u mhux dejjem twasslu għand l-investituri finali, kemm professjonali u mhux professjonali. Il-frammentazzjoni tas-suq li ġabet magħha l-kompetizzjoni għamlet ukoll is-suq tan-negozjar iktar kumpless, speċjalment f’termini ta’ ġbir ta’ dejta dwar il-kummerċ. It-tieni, żviluppi fis-suq u teknoloġiċi kienu mgħaġġla iktar minn dispożizzjonijiet varji fil-MiFID. Hemm riskju ta’ theddida għall-interess komuni f’kamp kompetittiv ekwu trasparenti fost postijiet tan-negozjar u ditti tal-investiment. It-tielet, il-kriżi finanzjarja kixfet dgħufijiet fir-regolamentazzjoni ta’ strumenti għajr għall-ishma, innegozjati l-iktar minn investituri professjonali. Suppożizzjonijiet preċedenti li trasparenza, sorveljanza u protezzjoni tal-investitur minimi b’rabta ma’ dan il-kummerċ iwasslu iktar għall-effiċjenza tas-suq ma għadhomx jorbtu. Fl-aħħarnett, l-innovazzjoni mgħaġġla u l-kumplessità dejjem tiżdied tal-istrumenti finanzjarji tenfasizza l-importanza ta’ protezzjoni aġġornata u ta’ livell għoli ta’ protezzjoni tal-investitur. Filwaqt li ġustifikati b’mod ġenerali f’nofs l-esperjenza tal-kriżi finanzjarja, ir-regoli komprensivi tal-MiFID xorta juru l-ħtieġa għal titjib immirat iżda ambizzjuż. Ir-reviżjoni tal-MiFID hija għalhekk parti integrali mir-riformi mmirati li jistabbilixxu sistema finanzjarja iktar sigura, aħjar, iktar trasparenti u iktar responsabbli li taħdem kemm għall-ekonomija kif ukoll għas-soċjetà fis-sħuħija tagħha wara l-kriżi finanzjarja, kif ukoll li tiżgura suq finanzjarju ta’ UE aktar integrat, effiċjenti u kompetittiv[6]. Hija wkoll vejikolu essenzjali li jirrijafferma l-impenn tal-G20[7] li jittratta partijiet inqas regolati u iktar opaki tas-sistema finanzjarja, u li jtejjeb l-organizzazzjoni, it-trasparenza u s-sorveljanza ta’ oqsma varji tas-suq, speċjalment f’dawk l-istrumenti li jsir kummerċ fihom l-iktar barra l-borża (OTC)[8], li jikkumplimenta l-proposta leġiżlattiva dwar derivattivi OTC, kontropartijiet ċentrali u repożitorji tal-kummerċ[9]. Jeħtieġ ukoll titjibiet immirati sabiex tittejjeb s-sorveljanza u t-trasparenza tas-swieq tad-derivattivi tal-komoditajiet sabiex jiġi żgurat li l-funzjoni tagħhom għad-detezzjoni tal-iħħeġġjar u l-prezzijiet, kif ukoll fid-dawl tal-iżviluppi fl-istrutturi u t-teknoloġija tas-suq sabiex jiġu żgurati kompetizzjoni ġusta u swieq effiċjenti. Bidliet ulterjuri u speċifiċi għall-qafas tal-protezzjoni tal-investituri huma neċessarji, filwaqt li jitqiesu l-prattiki evolventi u l-appoġġ għall-fiduċja tal-investituri. Fl-aħħarnett, bi qbil mar-rakkomandazzjonijiet mill-grupp de Larosière u l-konklużjonijiet tal-Kunsill ECOFIN[10], l-UE impenjat ruħha biex timminimizza, fejn xieraq, id-diskrezzjonijiet disponibbli għall-Istati Membri fuq direttivi tal-UE dwar is-servizzi finanzjarji. Dan huwa element komuni matul l-oqsma kollha koperti mir-reviżjoni tal-MiFID u se jikkontribwixxi biex jistabbilixxi ktieb tar-regoli wieħed għas-swieq finanzjarji tal-UE, jgħin biex ikompli jiżviluppa kamp kompetittiv ekwu għall-Istati Membri u l-parteċipanti fis-suq, itejjeb is-superviżjoni u l-infurzar, inaqqas l-ispejjeż għall-parteċipanti fis-suq, u jtejjeb il-kundizzjonijiet tal-aċċess u jsaħħaħ il-kompetittività globali tal-industrija finanzjarja tal-UE. Bħala riżultat, il-proposta li temenda l-MiFID hija maqsuma fi tnejn. Regolament ifassal ir-rekwiżiti b’rabta mad-divulgazzjoni tad-dejta ta' trasparenza għan-negozjar lill-pubbliku u d-dejta dwar it-tranżazzjonijiet lill-awtoritajiet kompetenti, filwaqt li jneħħi l-ostakli għall-aċċess nondiskriminatorju għall-faċilitajiet tal-ikklerjar, man-negozjar mandatorju tad-derivattivi f'postijiet organizzati, mal-azzjonijiet superviżorji speċifiċi fir-rigward ta’ strumenti finanzjarji u pożizzjonijiet fid-derivattivi u mal-forniment tas-servizzi minn ditti ta’ pajjiż terz mingħajr fergħa. Id-Direttiva temenda r-rekwiżiti speċifiċi fir-rigward tal-forniment ta’ servizzi ta’ investiment, l-iskop tal-eżenzjonijiet mid-Direttiva preżenti, ir-rekwiżiti organizzazzjonali u tal-kondotta tal-operat għad-ditti tal-investiment, ir-rekwiżiti organizzazzjonali għall-postijiet tan-negozjar, l-awtorizzazzjoni u l-obbligi kontinwi applikabbli għall-fornituri tas-servizzi tad-dejta, is-setgħat disponibbli lill-awtoritajiet kompetenti, is-sanzjonijiet, u r-regoli applikabbli għal ditti ta’ pajjiżi terzi li joperaw permezz ta’ fergħa. 2. Riżultati tal-konsultazzjonijiet mal-partijiet interessati u valutazzjonijiet tal-impatt L-inizjattiva hija r-riżultat ta’ djalogu u konsultazzjoni estensivi u kontinwi mal-partijiet konċernati ewlenin kollha, inkluż regolaturi ta’ titoli, it-tipi kollha tal-parteċipanti tas-suq inklużi emittenti u investituri mhux professjonali. Hija tikkunsidra l-fehmiet espressi f’konsultazzjoni pubblika mit-8 ta’ Diċembru 2010 sat-2 ta’ Frar 2011[11], saret konsultazzjoni pubblika wiesgħa u b’attendenza tajba fuq jumejn fl-20-21 ta’ Settembru 2010[12], u l-fehmiet miġbura matul laqgħat estensivi b’firxa wiesgħa ta’ gruppi ta’ partijiet konċernati sa minn Diċembru 2009. Finalment, il-proposta tikkunsidra l-osservazzjonijiet u l-analiżi inkluża fid-dokumenti u l-konsulenza teknika ppubblikata mill-Kumitat tar-Regolaturi Ewropej tat-Titoli (KRET), issa l-Awtorità Ewropea tat-Titoli u s-Swieq (AETS)[13]. Barra minn hekk, kienu kkummissjonati żewġ studji[14] minn konsulenti esterni biex jippreparaw ir-reviżjoni tal-MiFID. L-ewwel wieħed, mitlub lill-PriceWaterhouseCoopers fl-10 ta’ Frar 2010 u rċevut fit-13 ta’ Lulju 2010, iffoka fuq il-ġbir tad-dejta dwar attivitajiet tas-suq u kwistjonijiet oħra marbuta mal-MiFID. It-tieni, mill-Europe Economics approvat fil-21 ta’ Lulju 2010 u rċevut fit-23 ta’ Mejju 2011 iffoka fuq l-evalwazzjoni tal-kostijiet u benefiċċji tal-alternattivi ta' politika varji li għandhom ikunu kkunsidrati fil-kuntest tar-reviżjoni tal-MiFID. Konformi mal-politika tagħha ta’ "Regolamentazzjoni Aħjar", il-Kummissjoni mexxiet valutazzjoni tal-impatt tal-alternattivi ta' politika. L-alternattivi ta' politika kienu vvalutati skont kriterji varji: it-trasparenza tal-operazzjonijiet tas-suq għar-regolaturi u l-parteċipanti tas-suq, il-protezzjoni u l-fiduċja tal-investitur, kamp kompetittiv ekwu għall-postijiet tas-suq u sistemi tan-negozjar fl-UE, u l-kosteffikaċja, jiġifieri kemm l-alternattivi jilħqu l-għanijiet mistennija u jiffaċilitaw l-operazzjoni tas-swieq tat-titoli b’mod kosteffikaċi u effiċjenti. B’mod ġenerali, ir-reviżjoni tal-MiFID hija stmata li se tiġġenera spejjeż ta’ darba ta’ konformità ta’ bejn EUR 512 u EUR 732 miljun u kostijiet rikorrenti ta’ bejn EUR 312 u EUR 586 miljun. Dan jirrappreżenta impatti ta’ spejjeż ta’ darba u spejjeż rikorrenti ta’ rispettivament minn 0,10 % sa 0,15 % u minn 0,06 % sa 0,12 % tan-nefqa operatorja totali tas-settur bankarju tal-UE rispettivament. Dan huwa ħafna inqas mill-ispejjeż imposti fiż-żmien l-introduzzjoni tal-MiFID. L-istima tal-impatti tal-ispiża ta’ darba tal-introduzzjoni tal-MiFID kienet ta’ 0,56 % (bejgħ u banek tat-tfaddil) u 0,68 % (banek ta’ investiment) tal-infiq operatorju totali filwaqt li l-istima tal-ispejjeż rikorrenti ta’ konformità kienet ta’ minn 0,11 % (bejgħ u banek tat-tfaddil) sa 0,17 % (banek ta’ investiment) tan-nefqa operatorja totali. 3. Elementi ġuridiċi tal-proposta 3.1. Bażi ġuridika Il-proposta hija bbażata fuq l-Artikolu 53(1) tat-TFUE. Din id-Direttiva se temenda d-Direttiva 2004/39/KE fir-rigward tal-armonizzazzjoni ta’ dispożizzjonijiet nazzjonali għall-awtorizzazzjoni li jirregolaw il-provvista ta’ servizzi ta’ investiment u t-twettiq ta’ attivitajiet ta’ investiment minn ditti tal-investiment, l-akkwiżizzjoni ta’ parteċipazzjonijiet kwalifikattivi, l-eżerċizzju tal-libertà tal-istabbiliment u tal-libertà li tipprovdi servizzi, is-setgħat tal-awtoritajiet superviżorji tal-Istati Membri tad-domiċilju u ospitanti f’dan ir-rigward, kif ukoll l-awtorizzazzjoni u l-kundizzjonijiet operatorji għal swieq regolati u fornituri tad-dejta dwar is-suq. L-għan ewlieni u s-suġġett ta’ din il-proposta huwa li tarmonizza d-dispożizzjonijiet nazzjonali li jikkonċernaw l-aċċess għall-attività tad-ditti tal-investiment, swieq regolati u fornituri tas-servizz tad-dejta, il-modalitajiet għall-governanza tagħhom, u l-qafas superviżorju tagħhom. Din il-proposta hija għalhekk ibbażata fuq l-Artikolu 53(1) TFUE. Din il-proposta hija kumplimentari mar-regolament propost [MiFIR], li jistabbilixxi rekwiżiti uniformi u applikabbli b’mod dirett li huma meħtieġa għall-funzjonament tajjeb tas-suq ta’ strumenti finanzjarji fil-qasam ta’, pereżempju, rapportar tat-tranżazzjonijiet lill-awtoritajiet kompetenti, u setgħat speċifiċi lill-awtoritajiet kompetenti u lill-AETS. 3.2. Sussidjarjetà u proporzjonalità Skont il-prinċipju tas-sussidjarjetà (l-Artikolu 5.3 tat-TFUE), azzjoni fuq livell ta’ UE għandha tittieħed biss meta l-għanijiet imbassra ma jkunux jistgħu jintlaħqu biżżejjed mill-Istati Membri weħidhom u għalhekk, minħabba raġunijiet ta’ skala jew ta’ effetti tal-azzjoni proposta, ikunu jistgħu jintlaħqu aħjar mill-UE. Ħafna mill-kwistjonijiet koperti mir-reviżjoni huma diġà koperti mill-qafas legali preżenti tal- MiFID. Iktar minn hekk, is-swieq finanzjarji minnhom infushom huma transfruntieri u iktar qed isiru hekk. Il-kundizzjonijiet li fihom jistgħu jikkompetu d-ditti u l-operaturi f’dan il-kuntest, kemm jekk jikkonċernaw regoli fuq it-trasparenza qabel jew wara l-kummerċ, il-protezzjoni tal-investitur jew il-valutazzjoni u l-kontroll tar-riskju mill-parteċipanti tas-suq, għandhom ikunu komuni matul il-frunitieri u huma kollha fil-qalba tal-MiFID illum. Hemm ħtieġa ta’ azzjoni fuq livell Ewropew sabiex taġġorna u timmodifika l-qafas regolatorju mressaq mill-MiFID biex iqis żviluppi fis-swieq finanzjarji sa mill-implimetazzjoni tiegħu. It-titjib li diġà ġabet magħha d-direttiva fl-integrazzjoni u l-effiċjenza tas-swieq u s-servizzi finanzjarji fl-Ewropa għalhekk ikun imsaħħaħ b’aġġustamenti xierqa li jiżguraw li l-għanijiet ta’ qafas regolatorju robust għas-suq individwali jkunu milħuqa. Minħabba din l-integrazzjoni, interventi nazzjonali iżolati jkunu ħafna inqas effiċjenti u jwasslu għall-frammentazzjoni tas-swieq, li jirriżulta f’arbitraġġ regolatorju u distorzjoni tal-kompetizzjoni. Pereżempju, livelli differenti tat-trasparenza tas-suq jew tal-protezzjoni tal-investitur fost l-Istati Membri tifframmenta s-swieq, tikkomprometti l-likwidità u l-effiċjenza, u twassal għal arbitraġġ regolatorju li jagħmel il-ħsara. L-Awtorità Ewropea tat-Titoli u s-Swieq (AETS) għandu jkollha rwol ewlieni fl-implimentazzjoni tal-qafas il-ġdid mifrux mal-UE. Jinħtieġu kompetenzi speċifiċi għall-AETS sabiex ittejjeb il-funzjonament tas-swieq individwali fit-titoli. Il-proposta tqis il-prinċipju tal-proporzjonalità, jiġifieri li l-azzjoni tal-UE għandha tkun adegwata biex tilħaq l-għanijiet u ma tmurx lil hinn minn dak li huwa meħtieġ. Hija kompatibbli ma’ dan il-prinċipju, tqis il-bilanċ tajjeb tal-interess pubbliku tal-każ u l-valutazzjoni tal-benefiċċju u l-ispiża tal-miżura. Ir-rekwiżiti imposti fuq il-partijiet differenti kienu kkalibrati b’mod meqjus. B’mod partikolari, il-ħtieġa tal-bilanċ tal-protezzjoni tal-investitur, l-effiċjenza tas-swieq u l-ispejjeż għall-industrija kienu ċentrali meta tressqu dawn ir-rekwiżiti. 3.3. Konformità mal-Artikoli 290 u 291 TFUE Fit-23 ta’ Settembru 2009, il-Kummissjoni adottat il-proposti għar-Regolamenti li jistabbilixxu l-EBA, l-EIOPA, u l-AETS. F’dan ir-rigward il-Kummissjoni tixtieq tfakkar l-Istqarrijiet b’rabta mal-Artikoli 290 u 291 TFUE li għamlet mal-adozzjoni tar-Regolamenti li jistabbilixxu l-Awtoritajiet Superviżorji Ewropej li skonthom: "Fir-rigward tal-proċess għall-adozzjoni ta’ standards regolatorji, il-Kummissjoni enfasizzat il-karattru uniku tas-settur tas-servizzi finanzjarji, li ġej mill-istruttura Lamfalussy u espliċitament rikonoxxut f’Dikjarazzjoni 39 tat-TFUE. Madankollu, il-Kummissjoni għandha dubji serji kemm ir-restrizzjonijiet fuq ir-rwol tagħha fl-adozzjoni ta’ atti delegati u miżuri ta’ implimentazzjoni huma skont l-Artikoli 290 u 291 tat-TFUE." 3.4. Spjegazzjoni dettaljata tal-proposta 3.4.1. Ġenerali – Kamp kompetittiv ekwu Għan ċentrali tal-proposta huwa li tiżgura li n-negozu organizzat kollu jsir f’postijiet tan-negozjar regolati: swieq regolati, faċilitajiet ta’ kummerċ multilaterali (MTFs) u faċilitajiet ta’ kummerċ organizzat (OTFs). Rekwiżiti identiċi għal qabel u wara l-kummerċ se japplikaw għall-postijiet kollha. L-istess, ir-rekwiżiti f’termini ta’ aspetti organizzazzjonali u sorveljanza tas-suq applikabbli għat-tliet postijiet huma kważi identiċi. Dan se jiżgura kamp kompetittiv ekwu fejn hemm attivitajiet li jitħaddmu b’mod simili li jġibu flimkien interessi kummerċjali ta’ partijiet terzi. Madankollu huwa importanti li r-rekwiżiti ta’ trasparenza jkunu kkalibrati għal strumenti differenti, l-iktar ekwità, bonds, u derivattivi, u għal tipi differenti ta’ kummerċ, l-iktar sistemi ta’ kotba tal-ordni u dawk misjuqa minn stimi. Fit-tliet postijiet kollha l-operatur tal-pjattaforma huwa ġdidtrali. Swieq regolati u faċilitajiet ta’ kummerċ multilaterali huma kkaratterizzati minn eżekuzzjoni mhux diskrezzjonali tat-tranżazzjonijiet. Dan ifisser li t-tranżazzjonijiet jkunu magħmula skont regoli predeterminati. Huma jikkompetu wkoll biex joffru aċċess għal sħubija wiesgħa jekk jilħqu sett trasparenti ta’ kriterja. B’kuntrast, l-operatur tal-OTF għandu ammont ta’ diskrezzjoni fuq kif issir it-tranżazzjoni. Konsegwentament, l-operatur huwa suġġett għal rekwiżiti ta’ protezzjoni tal-investitur, il-kondotta tal-operat, u l-aqwa eżekuzzjoni lejn il-klijenti li jagħmlu użu mill-pjattaforma. . Għalhekk, filwaqt li kemm ir-regoli dwar l-aċċess u l-metodoloġija tal-eżekuzzjoni tal-OTF għandhom ikunu trasparenti u ċari, huma jippermettu lill-operatur biex iwettaq servizz lill-klijenti li huwa kwalittivament jekk mhux funzjonalment differenti mis-servizzi pprovduti minn swieq regolati u MTFs lill-membri u l-parteċipanti tagħhom. Xorta, biex jiżgura kemm in-ġdidtralità tal-operatur tal-OTF b’rabta ma’ kwalunkwe tranżazzjoni li sseħħ kif ukoll li d-d-dmirijiet mistħoqqa lill-klijenti li għalhekk ikunu nġabru flimkien ma jistgħux ikunu kompromessi minn possibilità ta’ qligħ bi spiża tagħhom, huwa meħtieġ li l-operatur tal-OTF ikun ipprojbit milli jinnegozja bil-kapital proprjetarju tiegħu stess. Fl-aħħarnett, il-kummerċ organizzat jista’ jseħħ ukoll b’internalizzazzjoni sistematika. Internalizzatur sistematiku (SI) jista’ jagħmel tranżazzjonijiet tal-klijenti bil-kapital proprjetarju tiegħu stess. Madankollu, SI ma jistax iġib flimkien l-interessi tax-xiri u l-bejgħ ta’ partijiet terzi bl-istess mod funzjonabbli bħal suq regolat, MTF jew OTF, u għalhekk mhux post tan-negozjar. Regoli tal-aqwa eżekuzzjoni u regoli oħra tal-kondotta tal-operat jkunu japplikaw, u l-klijent ikun jaf b’mod ċar meta qed jinnegozja mad-ditta tal-investiment u meta qed jinnegozja ma’ partijiet terzi. Trasparenza speċifika ta’ qabel il-kummerċ u rekwiżiti tal-aċċess japplikaw għall-SIs. Għal darba oħra, ir-rekwiżiti tat-trasparenza jkunu kkalibrati għal tipi differenti ta’ strumenti, l-iktar ekwità, bonds, u derivattivi u japplikaw taħt livelli limitu speċifiċi. Kwalunkwe kummerċ fih innifsu minn ditti tal-investiment ma’ klijenti, inkluż ditti oħra ta’ investimant, huwa għalhekk meqjus bħala barra l-borża (OTC). Attività ta’ negozjar OTC li ma tilħaqx id-definizzjoni ta’ attività, biex tiġi iktar inklussiva permezz ta’ emendi għal-leġiżlazzjoni ta’ implimentazzjoni, trid tkun mhux sistematika u irregolari. 3.4.2. Estensjoni tar-regoli tal-MiFID għal prodotti u servizzi simili (l-Artikoli 1, 3, 4) Fil-kuntest tal-ħidma fuq prodotti ta’ investiment mhux professjonali offruti flimkien (PRIPs)[15], il-Kummissjoni impenjat ruħha biex tiżgura approċċ regolatorju konsistenti bbażat fuq id-dispożizzjonijiet tal-MiFID għad-distribuzzjoni għal investituri mhux professjonali li jissodisfaw ħtiġijiet simili tal-investituri u jqajmu sfidi simili tal-protezzjoni tal-investitur. It-tieni, tqajjem tħassib dwar l-applikabilità tal-MiFID meta ditti tal-investiment jew istituzzjonijiet ta’ kreditu joħorġu jew ibigħu t-titoli tagħhom stess. Filwaqt li l-applikazzjoni tal-MiFID hija ċara meta l-konsulenza dwar l-investiment hija pprovduta bħala parti mill-bejgħ, tinħtieġ iktar kjarifika fil-każ ta’ servizzi mingħajr konsulenza, fejn id-ditta jew il-bank ta’ investiment jista’ jkun ikkunsidrat li ma jipprovdix servizz tal-MiFID. Finalment, id-disparità fost ir-regoli tal-Istati Membri applikabbli għal entitajiet attivi lokalment eżenti mill-MiFID li joffru firxa limitata ta’ servizzi ta’ investiment ma għadhiex iktar iżżomm fid-dawl tal-lezzjonijiet tal-kriżi finanzjarja, il-kumplessità tas-swieq u l-prodotti, u l-ħtieġa għall-investituri li jkunu jistgħu jistrieħu fuq livelli simili ta’ protezzjoni irrispettivament mil-lok jew in-natura tal-fornituri tas-servizzi. Il-proposti għalhekk jestendu r-rekwiżiti tal-MiFID, u partikolarment ir-regoli dwar il-kondotta tal-operat u l-kunflitti ta’ interess, għal bejgħ b’konsulenza jew mingħajr konsulenza ta’ depożiti strutturati minn istituzzjonijiet ta’ kreditu, jispeċifikaw li l-MiFID tapplika wkoll għal ditti tal-investiment u istituzzjonijiet ta’ kreditu li qed ibigħu t-titoli tagħhom stess meta ma jipprovdu l-ebda konsulenza, u jistipulaw lill-Istati Membri biex japplikaw ir-rekwiżiti ta’ awtorizzazzjoni u tal-kondotta tal-operat analogi għall-MiFID fil-leġiżlazzjoni nazzjonali applikabbli għal entitajiet ibbażati lokalment. 3.4.3. Reviżjoni tal-eżenzjonijiet mill-MiFID (l-Artikolu 2) Il-MiFID tinkludi l-kummerċ li jsir minn xi ħadd għal rasu ta’ strumenti finanzjarji fost is-servizzi u l-attivitajiet ta’ investiment li jeħtieġu awtorizzazzjoni. Madankollu, it-tliet eżenzjonijiet kienu introdotti biex jeskludu persuni li jinnegozjaw għal rashom bħala attività esklużiva, bħala parti anċillari ta’ attività oħra korporattiva mhux finanzjarja, jew bħala parti minn attività mhux finanzjarja ta’ negozjar tal-komoditajiet. F’konformità mal-impenji tal-G20, il-koperta xierqa tad-dispożizzjonijiet tal-MiFID lil ditti li jipprovdu servizzi ta’ investiment lill-klijenti u li jwettqu attivitajiet ta’ investiment fuq livell professjonali għandhom ikunu żgurati. Il-proposti għalhekk jillimitaw l-eżenzjonijiet b’mod iktar ċar għal attivitajiet li huma inqas ċentrali għall-MiFID u primarjament proprjetarji jew kummerċjali fin-natura tagħhom, jew li ma jikkostitwixxux kummerċ ta’ frekwenza għolja. 3.4.4. Aġġornament tal-qafas tal-istruttura tas-suq (l-Artikoli 18, 19, 20, 32, 33, 34, 53, 54) Żviluppi fis-suq sa mill-MiFID kienu parzjalment ta’ sfida għall-qafas regolatorju preżenti applikabbli għat-tipi differenti ta’ postijiet ta’ eżekuzzjoni, intenzjonati biex isaħħu l-kompetizzjoni ġusta, kamp kompetittiv ekwu, u swieq trasparenti u effiċjenti. Il-funzjonament u d-disinn mibni prinċipalment madwar kummerċ ekwu, u li mhux il-modi kollha ta’ kummerċ organizzat li evolvew fis-snin reċenti jikkorrispondu adegwament għad-definizzjonijiet u r-rekwiżiti tad-diviżjoni mibnija fuq it-tliet prinċipji ewlenin imbassra mill-MiFID – swieq regolati, faċilitajiet ta’ kummerċ multilaterali, internalizzaturi sistematiċi – kollha jimmarkaw il-ħtieġa li jsir irfinar tal-qafas preżenti. Il-proposti joħolqu kategorija ġdida ta’ faċilitajiet ta’ kummerċ organizzat li ma jikkorrispondux ma’ kwalunkwe mill-kategoriji eżistenti, imsaħħa minn rekwiżiti qawwija organizzazzjonali u regoli identiċi ta’ trasparenza, u jaġġornaw ir-rekwiżiti ewlenija matul il-postijiet kollha biex jagħtu kont għal iktar kompetizzjoni u kummerċ bejn il-fruntieri ġġenerati flimkien minn avvanzi teknoloġiċi u l-MiFID. 3.4.5. Titjib fil-governanza korporattiva (l-Artikoli 9, 48) Il-MiFID teħtieġ persuni li jmexxu effikaċement il-kummerċ ta’ ditta tal-investiment sabiex tkun ta’ isem tajjeb biżżejjed u b’esperjenza suffiċjenti sabiex jiżguraw l-immaniġjar tajjeb u prudenti tad-ditta tal-investiment. F’konformità mal-ħidma tal-Kummissjoni dwar il-governanza korporattiva fis-settur finanzjarju[16], huwa propost li jissaħħu dawn id-dispożizzjonijiet fir-rigward tal-profil, ir-rwol, ir-responsabilitajiet kemm tad-diretturi eżekuttivi kif ukoll dawk mhux eżekuttivi u l-bilanċ fil-kompożizzjoni tal-korpi maniġerjali. B’mod partikolari, il-proposti jfittxu li jiżguraw li l-membri tal-korp maniġerjali jiksbu l-għarfien u l-ħiliet meħtieġa u jifhmu r-riskji marbuta mal-attività tad-ditta sabiex jiżguraw li d-ditta hija mmexxija b’mod tajjeb u prudenzjali fl-interessi tal-investituri u l-integrità tas-suq. 3.4.6. Rekwiżiti organizzazzjonali mtejba biex iħarsu l-funzjonament effiċjenti u l-integrità tas-swieq (l-Artikoli 16, 51) Żviluppi teknoloġiċi fil-kummerċ ta’ strumenti finanzjarji jippreżentaw kemm opportunitajiet kif ukoll sfidi. Filwaqt li l-effetti huma ġeneralment meqjusa bħala pożittivi għal-likwidità tas-suq u li tejbu l-effiċjenza tas-swieq, miżuri regolatorji u superviżorji speċifiċi kienu identifikati bħala meħtieġa sabiex jittrattaw b’mod xieraq mat-theddid potenzjali għall-funzjonament tajjeb tas-swieq li ġej minn negozjar algoritmiku u ta’ frekwenza għolja. B’mod partikolari, il-proposti jimmiraw li jġibu flimkien lill-entitajiet kollha parteċipi f’kummerċ ta’ frekwenza għolja fil-MiFID, jeħtieġu salvagwardji organizzazzjonali xierqa minn dawn id-ditti u minn dawk li joffru aċċess għas-suq għal negozjaturi oħra ta’ frekwenza għolja, u jeħtieġu postijiet biex jadottaw kontroll tar-riskju adegwat li jtaffi l-kummerċ mhux ordinat u jiżgura r-resiljenza tal-pjattaformi tagħhom. Huma jimmiraw ukoll li jgħinu s-sorveljanza u l-monitoraġġ tat-tali attivitajiet mill-awtoritajiet kompetenti. 3.4.7. Titjib tal-qafas għall-protezzjoni tal-investitur (l-Artikoli 13, 24, 25, 27, 29, l-Anness I – it-Taqsima A) Il-MiFID hija ġeneralment magħrufa li tejbet il-protezzjoni tal-investituri mhux professjonali u professjonali. Madankollu, l-esperjenza tindika li l-modifiki f’numru ta’ oqsma jgħinu biex itaffu każijiet fejn il-possibilitajiet għad-detriment tal-investitur huma iktar serji. Notevolment il-proposta ssaħħaħ il-qafas regolatorju għall-provvista ta’ konsulenza dwar l-investiment u l-immaniġġar tal-portafolji u l-possibilità għad-ditti tal-investiment li jaċċettaw inċentiva minn partijiet terzi (inċentivi) kif ukoll tikkjarifika l-kundizzjonijiet u l-arranġamenti li fihom l-investituri jistgħu jagħmlu tranżazzjonijiet b’mod ħieles fis-suq f’ċerti strumenti mhux kumplessi b’obbligi jew protezzjonijiet minimi li jistgħu jgawdu f’isem id-ditta tal-investiment tagħhom. Barra minn hekk, tintroduċi qafas biex jindirizza prattiki ta’ bejgħ inkroċat sabiex jiżgura li l-investituri jkunu informati kif xieraq u li dawn il-prattiki ma jkunux detrimentali għalihom. Il-proposta ssaħħaħ ir-rekwiżiti li jikkonċernaw l-ittrattar tal-fondi jew tal-istrumenti li jappartjenu lill-klijenti minn ditti tal-investiment u l-aġenti tagħhom u tikklassifika bħala servizz finanzjarju t-tiżmim sigur ta’ strumenti finanzjarji f’isem il-klijenti. Il-proposta tgħin biex ittejjeb l-informazzjoni lill-klijenti b’rabta mas-servizzi pprovduti lilhom u mal-eżekuzzjoni tal-ordnijiet tagħhom. 3.4.8. Protezzjonijiet ogħla fil-provvista ta’ servizzi ta’ investiment lil klijenti mhux professjonali (l-Artikolu 30, l-Anness II) Il-klassifikazzjoni tal-MiFID tal-klijenti f’kontropartijiet mhux professjonali, professjonali u eliġibbli tipprovdi livell adegwat u sodisfaċenti ta’ flessibilità u għaldaqstant ma għandhiex tinbidel fil-parti l-kbira tagħha. Madankollu, eżempji estensivi li jikkonċernaw tranżazzjonijiet fi strumenti kumplessi minn awtoritajiet u muniċipalitajiet lokali urew li l-klassifikazzjoni tagħhom hija riflessa b’mod inadegwat fil-qafas tal-MiFID. It-tieni, filwaqt li ħafna rekwiżiti dettaljati għal-kondotta tal-operat ma jagħmlux sens fir-rabta bejn kontropartijiet eliġibbli fl-ittrattar multiplu ta’ kuljum tagħhom, il-prinċipju ewlieni ta’ livell għoli li taġixxi b’mod onest, ġust u professjonali u l-obbligu li tkun ġust, ċar u mhux tiżgwida għandu japplika irrispettivament mill-kategorija tal-klijent. Finalment, huwa propost li kontropartijiet eliġibbli jibbenefikaw minn informazzjoni u dokumentazzjoni aħjar għas-servizzi pprovduti. 3.4.9. Rekwiżiti ġodda għall-postijiet tan-negozjar (l-Artikoli 27, 59, 60) Il-valutazzjoni tal-aqwa eżekuzzjoni fil-MiFID illum tistrieħ fuq id-disponibilità tat-trasparenza tad-dejta ta’ qabel u wara l-kummerċ. Madankollu, informazzjoni oħra bħan-numru ta’ ordnijiet ikkanċellati qabel l-eżekuzzjoni jew il-veloċità tal-eżekuzzjoni jistgħu jkunu wkoll relevanti. Il-proposta għalhekk tintroduċi rekwiżit għall-postijiet tan-negozjar li jippubblikaw dejta annwali dwar il-kwalità tal-eżekuzzjoni. It-tieni, kuntratti derivattivi ta’ komoditajiet nnegozjati f’postijiet tan-negozjar ħafna drabi jattiraw l-iktar parteċipazzjoni wiesgħa minn utenti u investituri u jistgħu ħafna drabi jservu bħala postijiet fejn ikun iffissat parametru referenzjarju tal-prezz li jintrabat, pereżempju, ma’ prezzijiet għall-konsumaturi tal-enerġija u tal-ikel. Huwa għalhekk propost li l-postijiet tan-negozjar kollha li fihom huma nnegozjati kuntratti derivattivi ta’ komoditajiet jadottaw limiti xierqa jew arranġamenti alternattivi biex jiżguraw il-funzjonament tajjeb tas-suq u kundizzjonijiet ta’ saldu għal komoditajiet mwassla fiżikament, u jipprovdu informazzjoni sistematika, granulari u standardizzata dwar pożizzjonijiet minn tipi differenti ta’ negozjaturi finanzjarji u kummerċjali lir-regolaturi (inkluż il-kategorija u l-identità tal-klijent finali) u lill-parteċipanti tas-suq (inkluż ġabra biss tal-pożizzjonijiet ta’ kategoriji ta’ klijenti finali). Il-limiti li għandhom jiġu adottati minn dawn il-postijiet jistgħu jkunu armonizzati f’atti delegati mill-Kummissjoni, u la huma u lanqas kwalunkwe arranġament alternattiv ma huma bla ħsara għall-kapaċità tal-awtoritajiet kompetenti u tal-AETS, skont din id-Direttiva u l-MiFIR, li jimponu miżuri addizzjonali meta meħtieġ. 3.4.10. Sistema mtejba għas-swieq SME (l-Artikolu 35) Biex jikkumplimenta inizjattivi reċenti varji tal-UE li jassistu lill-SMEs biex jiksbu finanzjament, huwa propost li tinħoloq sottokategorija ġdida ta’ swieq magħrufa bħala swieq ta’ tkabbir SME. Operatur tat-tali suq (li huwa ġeneralment operat bħala MTF) jista’ jagħżel li japplika li jkollu l-MTF irreġistrat ukoll bħala suq ta’ tkabbir SME jekk dan jilħaq ċertu kundizzjonijiet. Ir-reġistrazzjoni ta’ dawn is-swieq għandha żżid il-viżibilità u l-profil tagħhom u tgħin biex twassal għal standards regolatorji komuni għat-tali swieq, li huma mfassla biex iqisu l-ħtiġijiet tal-emittenti u l-investituri f’dawn is-swieq filwaqt li jżommu l-livelli għolja eżistenti tal-protezzjoni tal-investitur. 3.4.11. Sistema tal-pajjiżi terzi (l-Artikoli 41-50) Il-proposta toħloq qafas armonizzat li jagħti aċċess għas-swieq tal-UE lil ditti u operaturi tas-suq ibbażati f’pajjiżi terzi biex jegħlbu l-frammentazzjoni preżenti f’sistemi nazzjonali ta’ pajjiżi terzi u biex jiżgura kamp kompetittiv ekwu għall-atturi tas-servizzi finanzjarji kollha fit-territorju tal-UE. Il-proposta tintroduċi reġim ibbażat fuq valutazzjoni preliminari tal-ekwivalenza ta’ ġuriżdizzjonijiet ta’ pajjiżi terzi mill-Kummissjoni. Id-ditti ta’ pajjiżi terzi minn pajjiżi terzi li għalihom tkun ġiet adottata deċiżjoni ta' ekwivalenza jkunu jistgħu jitolbu li jfornu servizzi fl-Unjoni. Il-forniment ta’ servizzi lil klijenti mhux professjonali tkun teħtieġ l-istabbiliment ta’ fergħa; id-ditta ta' pajjiż terz għandha tkun awtorizzata fl-Istat Membru fejn il-fergħa tkun stabbilita u l-fergħa tkun soġġetta għar-rekwiżiti tal-UE f'xi oqsma (rekwiżiti organizzazzjonali, regoli tal-kondotta tal-operat, kunflitti ta’ interess, trasparenza u oħrajn). Is-servizzi pprovduti lil kontrapartijiet eliġibbli ma jkunux jeħtieġu l-istabbiliment ta’ fergħa; id-ditti ta’ pajjiż terz ikunu jistgħu jipprovduhom soġġett għal reġistrazzjoni mal-AETS. Is-superviżjoni fuqhom issir minn pajjiżhom. Ikun neċessarju ftehim ta’ kooperazzjoni xieraq bejn is-superviżuri f'pajjiż terz u l-awtoritajiet kompetenti nazzjonali u l-AETS. 3.4.12. Iktar konsolidazzjoni tad-dejta li tkun iktar effiċjenti (l-Artikoli 61-68) Il-qasam tad-dejta tas-suq f’termini ta’ kwalità, format, kost u kapaċità li tikkonsolida hija prinċipali biex issostni l-prinċipju ewlieni tal-MiFID fir-rigward tat-trasparenza, il-kompetizzjoni u l-protezzjoni tal-investitur. F’dan il-qasam, id-dispożizzjonijiet proposti fir-Regolament u d-Direttiva jġibu magħhom numru ta’ bidliet fundamentali. Id-dispożizzjonijiet se jtejbu l-kwalità u l-konsistenza tad-dejta billi jistipulaw li d-ditti kollha jippubblikaw ir-rapporti kummerċjali tagħhom permezz ta’ Arranġament ta’ Pubblikazzjoni Approvata (APA). Id-dispożizzjonijiet iressqu proċeduri għall-awtorità kompetenti biex tawtorizza l-APAs u tfassal rekwiżiti organizzazzjonali għall-APAs. Id-dispożizzjonijiet proposti se jindirizzaw waħda mill-kritika ewlenija li ssir fuq l-effetti tal-implimentazzjoni tal-MiFID, li hija l-frammentazzjoni tad-dejta. Minbarra li titlob li d-dejta tas-suq għandha tkun kredibbli, fil-ħin u disponibbli bi kost raġjonevoli, huwa kruċjali għall-investituri li d-dejta tas-suq tkun tista’ tinġieb flimkien b’mod li tippermetti tqabbil effiċjenti tal-prezzijiet u n-negozji fost postijiet tan-negozjar. Il-multiplikazzjoni tal-postijiet tan-negozjar flimkien mal-implimentazzjoni tal-MiFID għamlet dan l-eżerċizzju iktar diffiċli. Id-dispożizzjonijiet proposti ressqu l-kundizzjonijiet għall-bidu ta’ fornituri tal-consolidated tape. Huma jiddefinixxu r-rekwiżiti organizzazzjonali li dawn il-fornituri jkunu jeħtieġu jissodisfaw biex ikunu jistgħu joperaw it-tali skema. 3.4.13. Iktar setgħat fuq pożizzjonijiet derivattivi għall-awtoritajiet kompetenti (l-Artikoli 61, 72, 83) Bħala riżultat tat-tkabbir sinifikanti fid-daqs tas-swieq derivattivi fis-snin reċenti, il-proposti se jegħlbu l-frammentazzjoni kurrenti fis-setgħat tar-regolaturi biex jagħmlu monitoraġġ u superviżjoni tal-pożizzjonijiet. Fl-interess tal-funzjonament tajjeb tas-swieq jew l-integrità tas-suq, dawn se jingħataw setgħat espliċiti li jitolbu informazzjoni minn kwalunkwe persuna rigward il-pożizzjonijiet meħuda fl-istrumenti derivattivi kkonċernati kif ukoll fil-kwoti tal-emissjonijiet. L-awtoritajiet superviżorji se jkunu jistgħu jintervjenu fi kwalunkwe stadju matul il-ħajja tal-kuntratt derivattiv u jieħdu azzjoni li pożizzjoni tkun imnaqqsa. Dan it-titjib fl-immaniġġar tal-pożizzjoni se jkun ikkumplimentat mill-possibilità li tillimita l-pożizzjonijiet b’manjiera ex-ante, mhux diskriminatorja. L-azzjonijiet kollha għandhom ikunu nnotifikati lill-AETS. 3.4.14. Sanzjonijiet effettivi (l-Artikoli 73-78) L-Istati Membri għandhom jipprovdu li sanzjonijiet amministrattivi u miżuri xierqa jistgħu jkunu applikati fi ksur tal-MiFID. B’dan il-għan, id-Direttiva teħtieġ li huma jkunu konformi ma’ dawn ir-regoli minimi. L-ewwelnett, sanzjonijiet amministrattivi u miżuri għandhom japplikaw għal dawk il-persuni fiżiċi jew ġuridiċi u d-ditti tal-investiment responsabbli ta’ ksur. It-tieni, fil-każ ta’ ksur tad-dispożizzjonijiet ta’ din id-Direttiva u tar-Regolament, sett minimu ta’ sanzjonijiet amministrattivi u miżuri għandu jkun disponbbli lill-awtoritajiet kompetenti. Dan jinkludi l-irtirar tal-awtorizzazzjoni, stqarrija pubblika, tkeċċija tal-maniġment, sanzjonijiet amministrattivi pekunarji. It-tielet, il-livell massimu ta’ sanzjonijiet amministrattivi pekunarji imressqa fil-leġiżlazzjoni nazzjonali għandu jaqbeż il-benefiċċji miksuba permezz tal-ksur jekk dawn jistgħu jkunu ddeterminati u, fi kwalunkwe każ, ma għandux ikun iktar baxx mil-livell dispost fid-Direttiva. Ir-raba’, il-kriterja meqjusa mill-awtoritajiet kompetenti fid-determinazzjoni tat-tip u l-livell tas-sanzjoni li għandha tkun applikata f’każ partikolari għandha tinkludi mill-inqas il-kriterji mressqa fid-Direttiva (eż benefiċċji miksuba mill-ksur jew telf ikkawżat lill-partijiet terzi, imġiba kooperattiva tal-persuna responsabbli eċċ,). Il-ħames, is-sanzjonijiet u l-miżuri applikati għandhom ikunu ppubblikati, kif rekwiżit f’din id-Direttiva. Finalment, għandu jitwaqqaf mekkaniżmu xieraq biex jinkoraġġixxi r-rapportar ta’ ksur f’ditti tal-investiment. Sanzjonijiet kriminali mhumiex koperti minn din il-proposta. 3.4.15. Kwoti tal-emissjonijiet (l-Artikolu, l-Anness I, it-Taqsima C) B’differenza min-negozjar f’derivattivi, swieq sekondarji spot fil-kwoti tal-emissjonijiet tal-UE (EUAs) mhumiex regolati fil-parti l-kbira tagħhom. Seħħet firxa ta’ prattiki frodulenti fi swieq spot li tista’ tippreġudika l-fiduċja fis-sistema tan-negozjartal-kwoti ta’ emissjonijiet (ETS), imressqa fid-Direttiva ETS tal-UE[17]. Flimkien ma’ miżuri fid-Direttiva ETS tal-UE li jsaħħu s-sistema tar-reġistri EUA u l-kundizzjonijiet għall-ftuħ ta’ kont biex tinnegozja EUAs, il-proposta se tagħmel is-suq sħiħ tal-EUA suġġett għal regolamentazzjoni ta’ suq finanzjarju. Kemm swieq spot kif ukoll derivattivi jkunu taħt superviżur wieħed. Il-MiFID u d-Direttiva 2003/6/KE dwar l-abbuż tas-suq se tapplika, u dan għaldaqstant se jżid is-sigurtà tas-suq mingħajr ma jtellef l-għan tiegħu, li jibqa’ t-tnaqqis tal-emissjonijiet. Iktar minn hekk, dan ser jiżgura koerenza mar-regoli li diġà japplikaw għal derivattivi tal-EUA u jwasslu għal iktar sigurtà hekk kif il-banek u d-ditti tal-investiment, entitajiet obbligati li jagħmlu monitoraġġ tal-attività tan-negozjar għal frodi, abbuż jew ħasil tal-flus, ikollhom iktar sehem fl-ivvettjar ta’ negozjaturi spot prospettivi. 4. Implikazzjonijiet baġitjarji L-implikazzjonijiet baġitarji speċifiċi tal-proposta huma marbuta mal-ħidma allokata lill-AETS kif speċifikat fir-rendikonti finanzjarji leġiżlativi li jakkumpanjaw din il-proposta. Implikazzjonijiet baġitjarji speċifiċi għall-Kummissjoni huma wkoll vvalutati fir-rendikont finanzjarju li jakkumpanja din il-proposta. Il-proposta għandha implikazzjonijiet għall-baġit tal-Komunità. ê 2004/39/KE ð ġdid 2011/0298 (COD) Proposta għal DIRETTIVA TAL-PARLAMENT EWROPEW U TAL-KUNSILL dwar is-swieq fl-istrumenti finanzjarji li tirrevoka d-Direttiva 2004/39/KE tal-Parlament Ewropew u tal-Kunsill (Tfassil mill-ġdid) (Test bl-rilevanza għaż-ŻEE) IL-PARLAMENT EWROPEW U L-KUNSILL TAL-UNJONI EWROPEA, Wara li kkunsidraw it-Trattat ð dwar il-Funzjonament tal-Unjoni Ewropea ï li jistabbilixxi l-Komunità Ewropea, u b’mod partikolari l-Artikolu 53(1)47(2) tiegħu, Wara li kkunsidraw il-proposta mill-Kummissjoni[18], ð Wara t-trażmissjoni tal-att leġiżlattiv it-tajjeb lill-Parlamenti nazzjonali, ï Wara li kkunsidraw l-Opinjoni tal-Kumitat Ekonomiku u Soċjali Ewropew[19], Wara li kkunsidraw l-opinjoni tal-Bank Ċentrali Ewropew[20], Wara li kkonsultaw lill-Kontrollur Ewropew għall-Protezzjoni tad-Dejta, Huma u jaġixxu skont il-proċedura ð leġiżlattiva ordinarja ï stabbilita fl-Artikolu 251 tat-Trattat[21], Billi: ò ġdid (1) Id-Direttiva 2004/39/KE tal-Parlament Ewropew u tal-Kunsill tal-21 ta’ April 2004 dwar is-swieq fl-istrumenti finanzjarji li temenda d-Direttivi tal-Kunsill 85/611/KEE u 93/6/KEE u d-Direttiva 2000/12/KE tal-Parlament Ewropew u tal-Kunsill u li tħassar id-Direttiva tal-Kunsill 93/22/KEE[22] ġiet emendata sostanzjalment bosta drabi. Billi għandhom isiru iżjed emendi, għandha tiġi rriformulata fl-interess taċ-ċarezza. ê 2004/39/KE il-premessa1 (adattat) (2) Id-Direttiva tal-Kunsill 93/22/KEE tal-10 ta’ Mejju 1993 dwar is-servizzi tal-investiment fil-kamp tat-titoli[23] fittxet li tistabbilixxi l-kundizzjonijiet li fuqhom id-ditti u l-banek tal-investiment awtorizzati setgħu jipprovdu servizzi jew jistabbilixxu friegħi fl-Istati Membri l-oħra fuq il-bażi ta’ awtorizzazzjoni u sorveljanza Ö superviżjoni Õ mill-pajjiż tal-post Ö tad-domiċilju Õ. Għal dan il-finigħan, din id-Direttiva immirat li tarmonizza l-awtorizzazzjoni inizjali u l-ħtiġiet operattivi Ö r-rekwiżiti operazzjonali Õ għad-ditti tal-investiment inklużai Ö r-regoli tal-kondotta tal-operat Õ l-kondotta tar-regoli tal-kummerċ. Ipprovdiet ukoll għall-armonizzazzjoni ta’ wħud mill-kundizzjonijiet li jirregolaw l-operat tas-swieq regolati. ê 2004/39/KE il-premessa 2 (adattat) (3) Dawn l-aħħar snin iktar investituri saru attivi fis-swieq finanzjarji u qegħdin jiġu offruti sett saħansitra iktar kumpless u mifrux fil-wisa’ rigwardta’ servizzi u strumenti. Bil-ħsieb ta’Ö Minħabba Õ dawn l-iżviluppi, il-qafas legali tal-Komunità Ö tal-Unjoni Õ għandu jiġbor Ö fih Õ il-firxa sħiħa tal-attivitajiet orjentati lejn l-investitur. Għal dan il-finigħan, huwa meħtieġ li jiġi pprovvdut il-grad ta’ armonizzazzjoni meħtieġ sabiex joffri lill-investituri livell għoli ta’ protezzjoni u sabiex id-ditti tal-investiment jitħallew jipprovdu servizzi ġewwa l-Komunità Ö fl-Unjoni Õ kollha, ġaladarba hi Suq UnikuWaħdieni, fuq il-bażi tas-sorveljanza Ö tas-superviżjoni Õ tal-pajjiż tal-post Ö tad-domiċilju Õ. Bil-ħsieb Ö Minħabba dan Õ ta’ hawn fuq, id-Direttiva 93/22/KEE għandha tiġi mibdula nbidlet b’bid-Direttiva ġdida2004/39/KE. ò ġdid (4) Il-kriżi finanzjarja kixfet dgħufijiet fil-funzjonament u t-trasparenza tas-swieq finanzjarji. L-evoluzzjoni tas-swieq kixfet il-ħtieġa li jissaħħaħ il-qafas għar-regolamentazzjoni tas-swieq ta’ strumenti finanzjarji sabiex iżid it-trasparenza, itejjeb il-protezzjoni tal-investitur, isaħħaħ il-fiduċja, inaqqas l-oqsma mhux regolati, jiżgura li s-superviżuri jingħataw setgħat xierqa biex iwettqu l-kompiti tagħhom. ò ġdid (5) Hemm qbil fost il-korpi regolatorji fuq livell internazzjonali li dgħufijiet fil-governanza korporattiva f’numru ta’ istituzzjonijiet finanzjarji, inkluż in-nuqqas ta’ skrutinju fihom, kienu kawża ewlenija tal-kriżi finanzjarja. Teħid eċċessiv u imprudenti tar-riskji jista’ jwassal għall-falliment ta’ istituzzjonijiet finanzjarji individwali u problemi sistemiċi fl-Istati Membri u globalment. Kondotta skorretta ta’ ditti li jipprovdu servizzi lill-klijenti tista’ twassal għad-detriment tal-investitur u nuqqas ta’ fiduċja fl-investitur. Biex jindirizzaw l-effett potenzjalment detrimentali tad-dgħufijiet fl-arranġamenti tal-governanza korporattiva, id-dispożizzjonijiet tad-Direttiva għandhom ikunu supplimentati minn prinċipji iktar dettaljati u standards minimi. Dawn il-prinċipji u l-istandards għandhom japplikaw billi jqisu n-natura, l-iskala, u l-kumplessità tad-ditti tal-investiment. ò ġdid (6) Il-Grupp ta’ Livell Għoli għas-Superviżjoni Finanzjarja fl-Unjoni Ewropea stieden lill-Unjoni Ewropea biex tiżviluppa sett iktar armonizzat ta’ regolamenti finanzjarji. Fil-kuntest tal-arkitettura superviżorja Ewropea futura, il-Kunsill Ewropew tat-18 u d-19 ta’ Ġunju 2009 enfasizza wkoll il-ħtieġa li jkun stabbilit ktieb tar-regoli wieħed applikabbli għall-istituzzjonijiet finanzjarji kollha fis-Suq Uniku. ò ġdid (7) Fid-dawl ta’ dak ta’ hawn fuq, id-Direttiva 2004/39/KE issa hija parzjalment miktuba mill-ġdid bħala din id-Direttiva l-ġdida u parzjalment postha ttieħed minn Regolament (UE) Nru …/… (MiFIR). Flimkien, iż-żewġ strumenti legali għandhom jiffurmaw il-qafas legali li jirregolaw ir-rekwiżiti applikabbli għad-ditti tal-investiment, swieq regolati, fornituri ta’ servizzi ta’ rapportar ta’ dejta u ditti ta’ pajjiż terz li jipprovdu servizzi jew attivitajiet ta’ investiment fl-Unjoni. Din id-Direttiva għandha għalhekk tinqara flimkien mar-Regolament. Din id-Direttiva għandha tinkludi dispożizzjonijiet li jirregolaw l-awtorizzazzjoni tal-kummerċ, l-akkwiżizzjoni ta’ parteċipazzjoni kwalifikattiva, l-eżerċizzju tal-libertà tal-istabbiliment u tal-libertà li tipprovdi servizzi, il-kundizzjonijiet operatorji għad-ditti tal-investiment biex jiżguraw protezzjoni tal-investitur, is-setgħat tal-awtoritajiet superviżorji tal-Istati Membri oriġinali u ospitanti, is-sistema tas-sanzjonijiet. Billi l-objettiv ewlieni u s-suġġett ta’ din il-proposta huwa li jiġu armonizzati d-dispożizzjonijiet nazzjonali dwar l-oqsma msemmija, il-proposta għandha tissejjes fuq l-Artikolu 53(1) tat-TFUE. Il-forma ta’ Direttiva huwa xieraq sabiex jippermetti li d-dispożizzjonijiet implimentattivi fl-oqsma koperti minn din id-Direttiva, meta meħtieġ, jiġu addattati għal kwalunkwe speċifikitajiet eżistenti tas-suq partikolari u s-sistema legali f’kull Stat Membru. ê 2004/39/KE il-premessa 3 (3) Minħabba d-dipendenza tiżdied ta’ l-investituri fuq rakkommandazzjonijiet personali, huwa approprjat li jiġi inkluż il-provvediment tal-pariri dwar l-investiment bħala servizz ta’ l-investiment li jeħtieġ awtorizzazzjoni. ê 2004/39/KE il-premessa 4 (adattat) (8)(4) Huwa approprjat Ö xieraq Õ li jiġu inklużi fil-lista tal-istrumenti finanzjarji ċerti derivattivi tal-merkanzija Ö tal-komoditajiet Õ u oħrajn li huma kkostitwiti u kkummerċjati f’manjiera hekk Ö nnegozjati b’mod Õ li joħolqu kwistjonijiet regolatorji Ö meta Õ mqabbla mal-istrumenti finanzjarji tradizzjonali. ò ġdid (9) Seħħet firxa ta’ prattiċi frodulenti fi swieq sekondarji spot f’kwoti tal-emissjonijiet (EUA) li tista’ thedded il-fiduċja fis-sistema tal-iskambju ta’ kwoti tal-emissjoni, imwaqqfa permezz tad-Direttiva 2003/87/KE, u qed jittieħdu miżuri li jsaħħu s-sistema ta’ reġistri tal-EUA u l-kundizzjonijiet għall-ftuħ ta’ kont biex isir kummerċ ta’ EUAs. Biex ikun hemm tisħiħ tal-integrità u salvagwardja tal-funzjonament effiċjenti ta’ dawk is-swieq, inkluż is-superviżjoni komprensiva tal-attività tan-negozjar, huwa xieraq li jkun ikkumplimentati l-miżuri meħuda skont id-Direttiva 2003/87/KE billi l-kwoti tal-emissjonijiet jinġiebu b’mod sħiħ fil-kamp ta’ applikazzjoni ta’ din id-Direttiva u u tar-Regolament ----/-- [ir-Regolament tal-Abbuż mis-Suq], billi jiġu kklassifikati bħala strumenti finanzjarji. ê 2004/39/KE il-premessa 7 (adattat) (10)(7) IlL-għan ta’ din id-Direttiva huwa li jiġu koperti l-impriżi li x-xogħol jew il-kummerċ regolari tagħhom huwa li jipprovdu servizzi tal-investiment u/jew li jiwettqu attivitajiet tal-investiment fuq bażi professjonali. L-iskop Ö L-ambitu Õ tagħha ma għandhux għalhekk ikopri kull persuna b’attività professjonali differenti. ê 2004/39/KE il-premessa 5 (adattat) (11) Huwa meħtieġ li jiġi stabbilit reġim regolatorju komprensiv li jirregola t-twettiq tat-tranżazzjonijiet fl-istrumenti finanzjarji b’mod irrispettiv mill-metodi tal-kummerċ wużati sabiex jikkonkludu Ö jiġu konklużi Õ dawn it-tranżazzjonijiet hekk li jiżguraw Ö sabiex tiġi żgurata Õ kwalità ogħla Ö għolja Õ ta’ twettiq ta’ tranżazzjonijiet tal-investituri u jżommu fil-għoli Ö jinżammu Õ l-integrità u l-effikaċja ġenerali tas-sistema finanzjarja. Għandu jiġi pprovvdut qafas koerenti u sesnsittiv għar-riskji sabiex jirregola t-tipi ewliena Ö ewlenin Õ ta’ arranġamenti għat-twettiq fuq l-ordni korrentement attivi Ö bħalissa Õ fil-postijiet tas-swieq Ö fis-swieq Õ finanzjarji Ewropej. Huwa meħtieġ li tiġi magħrufa Ö rrikonoxxuta Õ d-dehra ta’ ġenerazzjoni ġdida ta’ sistemi organizzati tal-kummerċ spalla ma’ spalla mas-swieq regolati li għandhom jiġu ssoġġettati għall-obbligi maħtura Ö maħsuba Õ sabiex jippriservaw il-funzjonament effiċjenti u bl-ordni tas-swieq finanzjarji. Bil-ħsieb li jiġi stabbilit qafas regolatorju pproporzjonat, għandha ssir dispożizzjoni sabiex jiġi inkluż servizz ġdid ta’ investiment li għandu x’jaqsam ma’ l-operat ta’ MTF. ê 2004/39/KE il-premessa 6 (12)(6) Għandhom jiġu introdotti d-definizzjonijiet ta’ suq irregolat u MTF u allineati mill-qrib ma’ xulxin sabiex jirriflettu li jirrappreżentaw l-istess funzjonalità organizzata tal-kummerċ. Id-defininizzjonijiet għandhom jeskludu sistemi bilaterali meta ditta ta’ l-investiment tidħol f’kull kummerċ akkont tagħha nfisha u mhux bħala kontroparti mingħajr riskji mqiegħda bejn il-bejjiegħ u x-xerrej. It-terminu "sistema" jiġbor lil dawn is-swieq kollha li huma komposti minn sett ta’ regoli u pjattaforma tal-kummerċ kif ukoll lil dawk li jiffunzjonaw biss fuq il-bażi ta’ sett ta’ regoli. Is-swieq irregolati u l-MTFs mhumiex obbligati li joperaw sistema "teknika" sabiex tqabbel l-ordnijiet. Suq li jkun kompost biss minn sett ta’ regoli li jirregola aspetti li jkollhom x’jaqsmu mas-sħubija, l-ammissjoni ta’ l-istrumenti għall-kummerċ, il-kummerċ bejn il-membri, ir-rappurtaġġ u, meta japplikaw, l-obbligi tat-trasparenza huwa suq irregolat jew MTF fit-tifsira ta’ din id-Direttiva u t-transazzjonijiet konklużi skond dawn ir-regoli huma kkunsidrati li jiġu konklużi skond is-sistemi tas-suq irregolat jew ta’ MTF. It-terminu "interessi tax-xiri u l-bejgħ" irid jiġi mifhum f’sens wiesgħa u jinkludi l-ordnijiet, il-kwotazzjonjiet u l-indikazzjoni ta’ interess. Il-ħtieġa li l-interessi jinġiebu flimkien fis-sistema permezz ta’ regoli mhux diskrezzjonali ffissati mill-operatur tas-sistema tfisser li dawn jinġiebu flimkien skond ir-regoli tas-sistema jew permezz tal-protokolli tas-sistema jew tal-proċeduri interni operattivi (inklużi l-proċeduri inkorporati fis-software tal-kompjuterijiet). It-terminu "regoli mhux diskrezzjonali" ifisser li dawn ir-regoli jħallu lid-ditta ta’ l-investiment topera MTF mingħajr ebda diskrezzjoni rigward kif jistgħu jinteraġixxu l-interessi. Id-definizzjonijiet jeħtieġu li l-interessi jinġiebu flimkien hekk illi jirriżultaw f’kuntratt, fit-tifsira li t-twettiq isir skond ir-regoli tas-sistema jew permezz tal-protokolli tas-sistema jew il-proċeduri interni operattivi. ò ġdid (12) Il-postijiet tan-negozjar kollha, jiġifieri s-swieq regolati, l-MTFs, u l-OTFs, għandhom iressqu regoli trasparenti li jirregolaw l-aċċess għall-faċilità. Madankollu, filwaqt li s-swieq regolati u l-MTFs għandhom jibqgħu suġġetti għal rekwiżiti simili ħafna fir-rigward ta’ lil min jistgħu jaċċettaw bħala membru jew parteċipant, l-OTFs għandhom ikunu kapaċi jiddeterminaw u jirrestrinġu l-aċċess ibbażat inter alia fuq ir-rwol u l-obbligi li jkollhom l-operaturi tagħhom b’rabta mal-klijenti tagħhom. ò ġdid (13) Ditta tal-investiment li tesegwixxi ordnijiet tal-klijent kontra l-kapital proprjetarju tagħha nnifisha għandha titqies bħala internalizzatur sistematiku, sakemm it-tranżazzjonijiet ma jkunux saru ’l barra minn swieq regolati, MTFs u OTFs fuq bażi okkażjonali, ad hoc u irregulari. Internalizzaturi sistematiċi għandhom ikunu definiti bħala ditti tal-investiment li, fuq bażi organizzata, frekwenti u sistematika, jittrattaw għal rashom billi jeżegwixxu ordnijiet tal-klijent ’il barra minn suq regolat, MTF jew OTF. Biex jiżgura l-applikazzjoni oġġettiva u effettiva ta’ din id-definizzjoni għad-ditti tal-investiment, kwalunkwe kummerċ bilaterali li jsir mal-klijenti għandu jkun relevanti u l-kriterja kwantitattiva għandha tikkumplimenta l-kriterja kwalitattiva għall-identifikazzjoni tad-ditti tal-investiment meħtieġa li jirreġistraw bħala internalizzaturi sistematiċi, imressqa fl-Artikolu 21 tar-Regolament tal-Kummissjoni Nru 1287/2006 li jimplimenta d-Direttiva 2004/39/KE. Filwaqt li OTF hija kwalunkwe sistema jew faċilità li fiha l-interessi multipli tax-xiri u l-bejgħ ta’ partijiet terzi jinteraġixxu fis-sistema, internalizzatur sistematiku ma għandux ikun permess li jġib flimkien interessi tax-xiri u l-bejgħ tal-partijiet terzi. ê 2004/39/KE il-premessa 8 (adattat) ð ġdid (14)(8) Il-persuni li jamministraw l-attivi Ö l-assi Õ u l-impriżi tagħhom infushom Ö stess Õ, li ma jipprovdux servizzi ta’ investiment u/ jew iwettqu attivitajiet oħra għajr li jinnegozjaw akkont tagħhom infiushom Ö f’isimhom stess Õ ð m’għandhomx ikunu koperti minn din id-Direttiva ï għajr jekk ikunu minn dawk li jagħmlu s-suq Ö ma jkunux ġeneraturi tas-suq Õ ð , membri jew parteċipanti f’suq regolat jew f’MTF, jew sakemm ma jkunux iwettqu l-ordnijiet tal-klijenti billi ï jew li jinnegozjaw akkont tagħhom infushom Ö f’isimhom stess Õ barra minn suq regolat jew MTF, fuq bażi organizzat, frekwenti u sistematiku, billi ipprovdu sistema aċċessibbli għall-partijiet terzi sabiex jidħlu fil-kummerċ magħhom ma għandhomx ikunu koperti b’din id-Direttiva. ð B’mod ta’ eċċezzjoni, persuni li jittrattaw għal rashom fi strumenti finanzjarji bħala membri jew parteċipanti ta’ suq regolat jew MTF, inkluż bħala nies li joħolqu s-suq b’rabta ma’ derivattivi ta’ komoditajiet, kwoti tal-emissjonijiet, jew derivattivi tagħhom, bħala attività anċillari għall-kummerċ ewlieni tagħhom, li fuq bażi ta’ grupp la hija l-provvista ta’ servizzi finanzjarji fit-tifsira ta’ din id-Direttiva u lanqas ta’ servizzi bankarji fit-tifsira tad-Direttiva 2006/48/KE, ma għandhiex tkun koperta mill-ambitu ta’ din id-Direttiva. Il-kriterju tekniku għal meta attività hija anċillari għat-tali kummerċ ewlieni għandha tkun ikkjarifikata f’atti delegati. Ittrattar ta’ persuna għal rasha billi tesegwixxi l-ordnijiet tal-klijent għandha tinkludi ditti li jeżegwixxu ordnijiet minn klijenti differenti billi tqabbilhom fuq bażi mqabbel ta’ prinċipal (negozjar dahar ma' dahar - back to back), li għandu jitqies bħala aġir bħala prinċipali u għandu jkun suġġett għad-dispożizzjonijiet ta’ din id-Direttiva li tkopri kemm l-eżekuzzjonijiet ta’ ordnijiet f’isem il-klijenti kif ukoll l-ittrattar minn persuni għal rashom. L-eżekuzzjoni tal-ordnijiet ta’ strumenti finanzjarji bħala attività anċillari bejn żewġ persuni li l-kummerċ tagħhom, fuq bażi ta’ grupp, la huwa l-provvista ta’ servizzi finanzjarji fit-tifsira ta’ din id-Direttiva u lanqas ta’ servizzi bankarji fit-tifsira tad-Direttiva 2006/48/KE ma għandux jitqies bħala ttrattar ta’ persuna għaliha nnifisha billi teżegwixxi l-ordnijiet tal-klijenti. ï ê 2004/39/KE il-premessa 9 (adattat) (15)(9) Ir-referenzi għall- persuni fit-test għandhom jiġu mifhuma li jinkludu kemm il-persuni naturali Ö fiżiċi Õ u kemm il-persuni legali Ö ġuridiċi Õ . ê 2004/39/KE il-premessa 10 (adattat) (16)(10) Għandhom jiġu esklużi l-impriżi tal-assigurazzjoni jew tas-sigurtà li l-attivitajiet tagħhom huma bla ħsara Ö suġġetti Õ għall-monitoraġġ approprjat mill-awtoritajiet kompetenti tas-sorveljanza Ö tas-superviżjoni Õ prudenzjali u li huma bla ħsara Ö suġġetti Õ [għad-Direttiva Tal-Kunsill 64/225/KEE tal-25 ta’ Frar 1964 dwar it-tneħħija ta’ restrizzjonijiet fuq il-libertà ta’ stabbiliment u l-libertà li jkunu pprovduti servizzi fir-rigward tar-riassigurazzjoni u tar-retroċessjoni][24], l-Ewwel Direttiva Tal-Kunsill 73/239/KEE ta’ l-24 ta’ Lulju 1973 dwar il-koordinament ta’ liġijiet, regolamenti u dispożizzjonijiet amministrattivi li jirrigwardaw il-bidu u t-twettiq tan-negozju ta’ l-assigurazzjoni diretta barra mill-assigurazzjoni tal-ħajja[25] u d-Direttiva tal-Kunsill 2002/83/KE tal-5 ta’ Novembru 2002 li tirrigwarda l-assigurazzjoni tal-ħajja[26] Ö għad-Direttiva 2009/138/KE tal-Parlament Ewropew u tal-Kunsill tal-25 ta’ Novembru 2009 dwar il-bidu u l-eżerċizzju tan-negozju tal-assigurazzjoni u tar-riassigurazzjoni (Solvibbiltà II)[27] Õ. ê 2004/39/KE il-premessa 11 (adattat) (17)(11) Il-persuni li ma jipprovdux servizzi għall-partijiet terzi imma li l-kummerċ tagħhom jikkonsisti f’li jipprovdu biss servizzi ta’ investiment għall-impriżi ewliena Ö prinċipali Õ tagħhom, għas-sussidjarji tagħhom jew għal sussidjarji oħra tal-impriżi ewliena Ö prinċipali Õ tagħhom, ma għandhomx jiġu koperti b’ Ö minn Õ din id-Direttiva. ê 2004/39/KE il-premessa 12 (adattat) (18)(12) Il-persuni li jipprovdu servizzi ta’ investiment fuq bażi inċidentali biss fil-kors tal-attività Ö waqt attività Õ professjonali tagħhom għandhom jiġu esklużi wkoll mill-iskop Ö mill-ambitu Õ ta’ din id-Direttiva, sakemm din l-attività tkun irregolata u r-regoli rilevanti ma jipprojbixxux il-provvediment, fuq bażi inċidentali, tas-servizzi ta’ investiment. ê 2004/39/KE il-premessa 13 (adattat) (19)(13) Il-persuni li jipprovdu servizzi ta’ investiment li jikkonsistu b’mod esklussiv fl-amministrazzjoni ta’ skemi tal-parteċipazzjoni tal-impjegati u li għalhekk ma jipprovdux servizzi ta’ investiment lill- partijiet terzi, ma għandhomx ikunu koperti b’ Ö minn Õ din id-Direttiva. ê 2004/39/KE il-premessa 14 (adattat) (20)(14) Huwa meħtieġ Ö Jeħtieġ Õ li jiġu esklużi mill-iskop Ö mill-ambitu Õ ta’ din id-Direttiva l-banek ċentrali u l-korpi l-oħra li jwettqu funzjonijiet simili kif ukoll il-korpi pubbliċi inkarigati mill-ġestjonri tad-dejn pubbliku jew li jintervjienu fihaom, liema kunċett ikopri l-investiment ta’ dawn, bl-eċċezzjoni tal-korpi li huma possessi mill-Istat Ö tal-Istat Õ fl-intier tagħhom jew f’parti minnhom li r-rwol tagħhom huwa kummerċjali jew marbut mal-akkwist tal-ishma. ò ġdid (21) Biex jikkjarifika s-sistema ta’ eżenzjonijiet għas-Sistema Ewropea tal-Banek Ċentrali, korpi oħra nazzjonali li jwettqu funzjonijiet simili u l-korpi li jintervjenu fl-immaniġġar tad-dejn pubbliku, huwa xieraq li dawn l-eżenzjonijiet ikunu limitati għall-korpi u l-istituzzjonijiet li jwettqu l-funzjonijiet tagħhom b’konformità mal-liġi ta’ Stat Membru wieħed jew b’konformità mal-leġiżlazzjoni tal-Unjoni kif ukoll ta’ korpi internazzjonali li huwa membru tagħhom Stat Membru wieħed jew iktar. ê 2004/39/KE il-premessa 15 (adattat) (22)(15) Huwa meħtieġ Ö Jeħtieġ Õ li jiġu esklużi mill-iskop Ö mill-ambitu Õ ta’ din id-Direttiva l-impriżi ta’ investiment kollettiv u l-fondi tal-pensjonijiet, sewwa jekk ikkoordinati fil-livell Komunitarju Ö tal-Unjoni Õ u sewwa jekk le, u d-depożitarji jew l-amministraturi ta’ dawn l-impriżi, ġaladarba huma bla ħsara Ö suġġetti Õ għal regoli speċifiċi addattati direttament għall-attivitajiet tagħhom. ê 2004/39/KE il-premessa 16 (adattat) (23)(16) Sabiex tibbenefika mill-eżenzjonijiet minn din id-Direttiva, il-persuna interessata għandha tikkonforma fuq bażi kontinwua mal-kundizzjonijiet stabbiliti għal dawn l-eżenzjonijiet. B’mod partikulari, jekk persuna tipprovdi servizzi tal-investiment, jew twettaq attivitajiet tal-investiment u tkun eżentata minn din id-Direttiva minħabba li dawn is-servizzi jew attivitajiet huma anċillari Ö ikunu sekondarji Õ għall-kummerċ ewlieni tagħha, meta kkunsidratiti fuq il-bażi ta’ gruppi, hija ma għandhiex tibqa’ kopertra iktar bl-eżenzjoni li għandha x’taqsam mas-servizzi anċillari Ö sekondarji Õ meta l-provvediment ta’ dawn is-servizzi jew attivitajiet jieqfu milli jkunu anċillari Ö jieqaf milli jkun sekondarju Õ għall-kummerċ ewlieni tagħhom Ö tagħha Õ. ê 2004/39/KE il-premessa 17 (adattat) (24)(17) Il-persuni li jipprovdu s-servizzi ta’ investiment u/jew li jiwettqu attivitajiet tal-investiment koperti Ö minn Õ b;din id-Direttiva għandhom ikunu bla ħsara Ö suġġetti Õ għal awttorizzazzjoni mill-Istat mMembru pjjiż Ö tad-domiċilju Õ tagħhom sabiex jipproteġi lill-investituri Ö jiġu protetti l-investituri Õ u l-istabbiltaà tas-sistema finanzjarja. ê 2004/39/KE il-premessa 18 (adattat) (25)(18) L-istituzzjonijiet ta' kreditu li huma awtorizzati skont id-Direttiva 2000/12/KEC Ö 2006/48/KE Õ tal-Parlament Ewropew u tal-Kunsill tal-20 ta’ Marzu 2000 Ö 14 ta’ Ġunju 2006 Õ li għandha x’taqsam mal-bidu u s-segwiment tal-kummerċ Ö rigward il-bidu u l-eżerċizzju tan-negozju Õ tal-istituzzjonijiet ta’ kreditu Ö (tfassil mill-ġdid) Õ Ö [28] Õ ma għandhomx għalfejn jeħtieġu Ö ikollhom bżonn ta’ Õ awtorizzazzjoni oħra skont din id-Direttiva sabiex jipprovdu servizzi ta’ investiment jew iwettqu attivitajiet tal-investiment. Meta istituzzjoni ta' kreditu tiddeċiedi li tipprovdi servizzi ta’ investiment jew li twettaq attivitajiet ta’ investiment, l-awtoritajiet kompetenti, qabel ma jikkonċedu Ö jagħtu Õ awtorizzazzjoni, għandhom jivverifikaw illi din tikkonforma mad-dispożizzjonijiet rilevanti ta’ din id-Direttiva. ò ġdid (26) Depożiti strutturati ħarġu bħala forma ta’ prodott ta’ investiment iżda mhumiex koperti taħt kwalunkwe leġiżlazzjoni għall-protezzjoni tal-investituri fuq livell ta’ Unjoni, filwaqt li investimenti strutturati oħrajn huma koperti mit-tali leġiżlazzjoni. Huwa xieraq għalhekk li tissaħħaħ il-fiduċja tal-investituri u li jsir trattament regolatorju li jikkonċerna d-distribuzzjoni iktar uniformi ta’ prodotti ta’ investiment mhux professjonali offruti flimkien biex tiżgura livell xieraq ta’ protezzjoni tal-investitur madwar l-Unjoni. Għal dan il-għan, huwa xieraq li d-depożiti strutturati jkunu inklużi fl-ambitu ta’ din id-Direttiva. F’dan ir-rigward, huwa meħtieġ li jkun ikkjarifikat li minħabba li d-depożiti strutturati huma forma ta’ prodott ta’ investiment, huma ma jinkludux depożiti marbuta biss ma’ rati ta’ interess, bħall-Euribor jew il-Libor, anki jekk ir-rati tal-interess huma predeterminati, jew fissi jew varjabbli. ò ġdid (27) Biex tissaħħaħ il-protezzjoni tal-investituri fl-Unjoni, huwa xieraq li jkunu limitati l-kundizzjonijiet li fihom l-Istati Membri jistgħu jeskludu l-applikazzjoni ta’ din id-Direttiva għal persuni li jipprovdu servizzi ta’ investiment lill-klijenti li, bħala riżultat, mhumiex protetti taħt din id-Direttiva. B’mod partikolari, huwa xieraq li l-Istati Membri jintalbu japplikaw ir-rekwiżiti għall-inqas analogi għal dawk imressqa f’din id-Direttiva għal dawk il-persuni, notevolment fil-fażi ta’ awtorizzazzjoni, fil-valutazzjoni tar-reputazzjoni u l-esperjenza u tal-adattabilità ta’ kwalunkwe azzjonisti, fir-reviżjoni tal-kundizzjonijiet għall-awtorizzazzjoni inizjali u s-superviżjoni kontinwa kif ukoll tat-twettiq tal-obbligi kummerċjali. ê 2004/39/KE il-premessa 19 (adattat) (28)(19) Fil-każijiet meta ditta tal-investiment tipprovdi servizz wieħed jew iktar ta’ investiment mhux koperti bl-awtorizzazzjoni tagħha, jew twettaq attività waħda jew iktar ta’ investiment mhux koperti bl-awtorizzazzjoni tagħha, fuq bażi mhux regolari, ma għandhiex għalfejn teħtieġ Ö ikollha bżonn ta’ Õ awtorizzazzjoni addizzjonali skont din id-Direttiva. ê 2004/39/KE il-premessa 20 (adattat) (29)(20) Għall-għanijiet ta’ din id-Direttiva, il-kummerċ tar-riċeviment u t-trażmissjoni tal-ordnijiet għandu jinkludi wkoll li jinġiebu flimkien żewġ investituri jew iktar biex b’hekk tinġieb Ö isseħħ Õ tranżazzjoni bejn dawn l-investituri. ò ġdid (30) Ditti tal-investiment u istituzzjonijiet tal-kreditu li jqassmu strumenti finanzjarji maħruġa minnhom stess għandhom ikunu suġġetti għad-dispożizzjonijiet ta’ din id-Direttiva meta huma jipprovdu konsulenza dwar investiment lill-klijenti tagħhom. Biex tkun eliminata l-inċertezza u tissaħħaħ il-protezzjoni tal-investitur , huwa xieraq li jsir provvediment għall-applikazzjoni ta’ din id-Direttiva meta, f’suq primarju, ditti tal-investiment u istituzzjonijiet ta’ kreditu jqassmu strumenti finanzjarji maħruġa minnhom stess mingħajr ma jipprovdu kwalunkwe konsulenza. Għal dan il-għan, id-definizzjoni tas-servizz tal-eżekuzzjoni ta’ ordnijiet f’isem il-klijenti għandha tkun estiża. ê 2004/39/KE il-premessa 21(adattat) (21) Fil-kuntest tar-reviżjoni ġejjiena tal-qafas ta’ l-Adekwatezza tal-Kapital tal-Basilea II, l-Istati Membri jagħrfu l-ħtieġa li jeżaminaw mill-ġdid jekk id-ditti ta’ l-investiment li jwettqu l-ordnijiet tal-klijienti fuq il-bażi ta’ somma oriġinali investita mqabbla jridu jitqiesu bħala somom oriġinali investiti, u b’hekk ikunu bla ħsara għall-ħtiġiet addizzjonali tal-kapital regolatorju. ê 2004/39/KE il-premessa 22 (adattat) (31)(22) Il-prinċipji tal-għarfien reċiproku u tas-sorveljanza Ö tas-superviżjoni Õ tal-Istat Membru tal-post Ö tad-domiċilju Õ jeħtieġu illi l-awtoritajiet kompetenti tal-Istati Membri ma għandhomx jikkonċedu jew għandhom jirtiraw awtorizzazzjoni meta fatturi bħalma huma l-kontenut tal-programmi tal-operati, id-distribuzzjoni ġeografika jew l-attivitajiet attwalment imwettqa jindikaw biċ-ċar illi ditta tal-investiment tkun għażlet is-sistema legali ta’ Stat Membru bil-għan li tevadi l-i standards iktar stretti fis-seħħ fi Stat Membru ieħor li ġewwa t-territorju tiegħu tkun beħsiebha twettaq jew Ö tkun tassew Õ twettaq il-parti l-iktar kbira tal-attivitajiet tagħha. Ditta tal-inmvestiment li hija persuna legali Ö ġuridika Õ għandha tkun awtorizzata fl-Istat Membru li fih ikollha l-uffiċċju rreġistrat tagħha. Ditta tal-investiment li mhix persuna legali Ö ġuridika Õ għandha tkun awtorizzata fl-Istat Membru li fih ikollha l-uffiċċju prinċipali tagħha. B’żieda ma’ dan, l-Istati Membri għandhom jeħtieġu illi l-uffiċċjiu prinċipali tad-ditta tal-investiment irid dejjem ikun lokat fl-Istat Membru tal-post u li attwalment jopera Ö tad-domiċilju tagħha u li hija tkun topera verament Õ minn hemm. ò ġdid (32) Id-Direttiva 2007/44/KE tal-Parlament Ewropew u tal-Kunsill tal-5 ta’ Settembru 2007 li temenda d-Direttiva tal-Kunsill 92/49/KEE u d-Direttivi 2002/83/KE, 2004/39/KE, 2005/68/KE u 2006/48/KE fir-rigward ta’ regoli proċedurali u kriterja ta’ evalwazzjoni għall-valutazzjoni prudenzjali tal-akkwiżizzjonijiet u ż-żieda fil-parteċipazzjonijiet fis-settur finanzjarju[29] ipprovdiet kriterja dettaljata għall-valutazzjoni prudenzjali ta’ akkwiżizzjonijiet proposti f’ditta tal-investiment u għal proċedura għall-applikazzjoni tagħhom. Biex jipprovdu ċertezza legali, kjarifiki u riżultati li jistgħu jkunu mbassra minn qabel fir-rigward tal-proċess tal-valutazzjoni, kif ukoll tar-riżultat tiegħu, huwa xieraq li l-kriterja u l-proċess ta’ valutazzjoni prudenzjali jkunu konformi ma’ dawk imressqa fid-Direttiva 2007/44/KE. B’mod partikolari, l-awtoritajiet kompetenti għandhom jivvalutaw l-adattabilità tal-akkwirent propost u r-raġunar finanzjarju tal-akkwiżizzjoni proposta skont dawn il-kriterja kollha li ġejjin: ir-raġunar finanzjarju tal-akkwirent propost; ir-reputazzjoni u l-esperjenza ta’ kwalunkwe persuna li se tmexxi l-operat tad-ditta tal-investiment; ir-raġunar finanzjarju tal-akkwirent propost; jekk id-ditta tal-investiment hijiex se tkun tista’ tkun konformi mar-rekwiżiti prudenzjali bbażati fuq din id-Direttiva u Direttivi oħrajn, notevolment, id-Direttivi 2002/87/KE[30] u 2006/49/KE[31]; jekk hemmx raġunijiet ta’ suspett li sar jew kien hemm attentat li jsir iffinanzjar permezz ta’ ħasil ta’ flus jew ta’ terroriżmu fit-tifsira tal-Artikolu 1 tad-Direttiva 2005/60/KE[32], jew jekk l-akkwiżizzjoni proposta jistax iżid ir-riskju ta’ dan. ê 2004/39/KE il-premessa 23 (adattat) (33)(23) Ditta tal-investiment awtorizzata fl-Istat Membru tal-post Ö tad-domiċilju tagħha Õ għandha tkun intitolata li tipprovdi servizzi ta’ investiment jew twettaq attivitajiet ta’ investiment fil-Komunità Ö fl-Unjoni Õ kollha mingħajr il-ħtieġa li tfittex awtorizzazzjoni separata mill-awtorità kompetenti fl-Istat Membru li fih tixtieq tipprovdi dawn is-servizzi jew twettaq dawn l-attivitajiet. ê 2004/39/KE il-premessa 24 (adattat) (34)(24) Ġaladarba ċerti ditti ta’ l-investimanet tal-investiment huma eżentati minn ċerti obbligi imposti bmid-Direttiva tal-Kunsill 93/6/KEE tal-15 ta’ Marzu 1993 Ö 2006/49/KE tal-Parlament Ewropew u tal-Kunsill tal-14 ta’ Ġunju 2006 Õ dwar l-adegwatezza tal-kapital tad-ditti Ö ta’ kumpaniji [ditti] Õ tal-investiment u tal-istituzzjonijiet ta' kreditu Ö (tfassil mil-ġdid) Õ [33] , huma għandhom ikunu obbligati li jżommu jew ammont minimu ta’ kapital jew assigurazzjoni tal-indennità professjonali jew għaqda tat-tnejn. L-aġġustamenti tal-ammonti ta’ din l-assikgurazzjoni jridu jqisu l-aġġustamenti magħmula fil-qafas tad-Direttiva 2002/92/KE tal-Parlament Ewropew u tal-Kunsill tad-9 ta’ Diċembru 2002 dwar il-medjazzjoni fl-assigurazzjoni[34]. Dan it-trattament partikulari għall-għanijiet tal-adegwatezza tal-kapital għandu jkun mingħajr preġudizzju għal kull deċiżjoni li tirrigwarda t-trattament approprjat Ö xieraq Õ ta’ dawn id-dittai skont il-bidliet ġejjiena tal-legiżlazzjoni Komunitarja Ö tal-Unjoni Õ dwar l-adegwatezza tal-kapital. ê 2004/39/KE il-premessa 25 (adattat) (35)(25) Ġaladarba l-iskop Ö l-ambitu Õ tar-regolamentazzjoni prudenzjali għandu jkun limitat għal dawk l-entitajiet li, bis-saħħa li jżommu reġistru tal-kummerċ Ö portafoll tan-negozjar Õ fuq bażi professjonali, jirrappreżentaw sors tar-riskju tal-kontroparti lill-parteċipanti l-oħra tas-suq, l-entitajiet li jinnegozjaw akkont tagħhom infushom Ö f’isimhom stess Õ fl-istrumenti finanzjarji, inklużi dawk id-derivattivi tal-merkanzija Ö tal-komoditajiet Õ koperti Ö minn Õ b’din id-Direttiva, kif ukoll dawk li jipprovdu servizzi ta’ investiment fid-derivattivi tal-merkanzija Ö tal-komoditajiet Õ lill-klijenti tal-kummerċ prinċipali tagħhom fuq bażi anċillari Ö sekondarja Õ għall-kummerċ ewlieni tagħhom meta kkunsidrati fuq il-bażi ta’ gruppi, sakemm dan il-kummerċ prinċipali ma jkunx il-provvediment ta’ servizzi ta’ investiment fit-tifsira ta’ din id-Direttiva, għandhom jiġu esklużi mill-iskop Ö mill-ambitu Õ ta’ din id-Direttiva. ê 2004/39/KE il-premessa 26 (adattat) (36)(26) Sabiex jiġiu protetti il-pussess Ö d-dritt tas-sjieda Õ ta’ investiutur u drittijiet oħra simili rigward it-titoli ta’ sigurta u d-drittijiet tiegħu rigward il-fondi fdati lil ditta, dawn id-drittijiet għandhom b’mod partikulari jinżammu distinti minn dawk tad-ditta. Madankollu, dan il-prinċipju ma għandux jipprevjieni lid-ditta milli tagħmel kummerċ għaliha nfisha imma f’isem l-investitur, meta dan ikun meħtieġ min-natura nfisha tat-tranżazzjoni u l-investitur jaqbel, per eżempju fis-s-self tal-ħażniet (stocks) Ö tal-istokkijiet Õ. ê 2004/39/KE il-premessa 27 (adattat) ð ġdid (37)(27) Meta klijent, f’linja mal-leġislazzjoni Komunitarja u b’mod partikolari d-Direttiva 2002/47/KE tal-Parlament Ewropew u tal-Kunsill tas-6 ta’ Ġunju 2002 dwar l-arraġamenti finanzjarji kollaterali[35], it-trasferimenti tal-pussess sħiħ ta’ l-istrumenti finanzjarji jew il-fondi għandhom bl-istess mod ma jibqgħux meqjusa bħala li jappartjienu lill-kljent. ð Ir-rekwiżiti li jikkonċernaw il-protezzjoni tal-assi tal-klijent huma għodda kruċjali għall-protezzjoni tal-klijenti fil-provvista tas-servizzi u tal-attivitajiet. Dawn ir-rekwiżiti jistgħu jkunu esklużi meta l-pussess sħiħ tal-fondi u tal-istrument finanzjarju huwa trasferit għal ditta tal-investiment biex ikopri kwalunkwe obbligi preżenti jew futuri, attwali jew kontinġenti jew prospettivi. Din il-possibilità wiesgħa tista’ toħloq inċertezza u tipperikola l-effikaċja tar-rekwiżiti li jikkonċernaw is-salvagwardja tal-assi tal-klijent. Għalhekk, għall-inqas meta jkunu involuti l-assi tal-klijenti mhux professjonali, huwa xieraq li tkun limitata l-possibilità tad-ditti tal-investiment li jikkonkludu arranġamenti ta’ kollateral finanzjarju ta’ trasferiment tat-titolu kif iddefinit f’Direttiva 2002/47/KE tal-Parlament Ewropew u tal-Kunsill tas-6 ta’ Ġunju 2002 dwar arranġamenti ta’ kollateral finanzjarju[36], għall-fini tal-aċċertament jew altriment tal-kopertura tal-obbligi tagħhom. ï ê 2004/39/KE il-premessa 28 (28) Il-proċeduri għall-awtorizzazzjonijiet, ġewwa l-Komunità, tal-friegħi tad-ditti ta’ l-investiment awtorizzati fil-pajjiżi terzi għandhom jissoktaw japplikaw għal dawn id-ditti. Dawn il-friegħi ma għandhomx igawdu l-libertà li jipprovdu servizzi skond it-tieni paragrafu ta’ l-Artikolu 49 tat-Trattat jew id-dritt li jistabbilixxu ruħhom fi Stati Membri oħra għajr dawk li fihom ikunu stabbiliti. Bil-ħsieb tal-każijiet meta l-Komunità ma tkun marbuta bl-ebda obbligi bilaterali jew multilaterali, huwa approprjat li tiġi pprovvduta proċedura maħsuba biex tiżgura illi d-ditta Komunitarja ta’ l-investiment tirċievi trattament reċiproku fil-pajjiżi terzi interessati. ò ġdid (38) Huwa meħtieġ li jissaħħaħ ir-rwol tal-korpi maniġerjali ta’ ditti tal-investiment biex jiżguraw immaniġġar tajjeb u prudenti tad-ditti, il-promozzjoni tal-integrità tas-suq u l-interessi tal-investituri. Il-korp maniġerjali ta’ ditta tal-investiment għandu dejjem jikkommetti ħin biżżejjed u jkollu l-għarfien, il-ħiliet u l-esperjenza adegwati sabiex ikun kapaċi jifhem il-operat tad-ditta tal-investiment u r-riskju ewlieni tagħha. Biex jevitaw raġunar fi grupp u jiffaċilitaw l-isfida kritika, bordijiet maniġerjali ta’ ditti tal-investiment għandhom ikun differenti biżżejjed fir-rigward ta’ età, ġeneru, provenjenza, edukazzjoni u sfond professjonali biex jippreżentaw firxa varja ta’ fehmiet u esperjenzi. Il-bilanċ fil-ġeneru huwa ta’ importanza partikolari biex jiżgura rappreżentazzjoni adegwata tar-realtà demografika. ò ġdid (39) Biex ikollu sorveljanza u kontroll effettiv fuq l-attivitajiet tad-ditta tal-investiment, il-korp maniġerjali għandu jkun responsabbli u jagħti rendikont għall-istrateġija ġenerali tad-ditta tal-investiment, billi jqis il-kummerċ u l-profil tar-riskju tad-ditta tal-investiment. Il-korp maniġerjali għandu jieħu responsabilitajiet ċari matul iċ-ċiklu tal-operat tad-ditta tal-investiment, tal-oqsma tal-identifikazzjoni u d-definizzjoni tal-miri strateġiċi tad-ditta, tal-approvazzjoni tal-organizzazzjoni interna tagħha, inkluż il-kriterja tal-għażla u t-taħriġ tal-persunal, tad-definizzjoni tal-linji ta' politika ġenerali li jirregolaw il-provvista tas-servizzi u tal-attivitajiet, inkluż ir-remunerazzjoni tal-persunal responsabbli mill-bejgħ u l-approvazzjoni ta’ prodotti ġodda għad-distribuzzjoni lill-klijenti. Il-monitoraġġ perjodiku u l-ivvalutar tal-miri strateġiċi tad-ditti tal-investiment, l-organizzazzjoni interna tagħhom u l-linji ta' politika tagħhom għall-provvista tas-servizzi u l-attivitajiet għandhom jiżguraw il-kapaċità kontinwa tagħhom li joffru maniġġar tajjeb u prudenti, fl-interess tal-integrità tas-swieq u tal-protezzjoni tal-investituri. ê 2004/39/KE il-premessa 29 (adattat) (40)(29) Il-firxa Ö dejjem Õ tespandi tal-attivitajiet li ħafna ditti tal-investiment jindaħlu Ö jidħlu Õ għalihom b’mod simultanju żiedet il-potenzjal għall-kunflitti ta’ interess bejn dawn l-attivitajiet differenti u l-interessi tal-klijenti tagħhom. Huwa għalhekk meħtieġ Ö Għalhekk, jeħtieġ Õ li jiġu pprovvduti regoli sabiex jiġi żgurat illi dawn il-kunflitti ma jaffettwawx b’mod negattiv l-interessi tal-klijenti tagħhom. ò ġdid (41) L-Istati Membri għandhom jiżguraw ir-rispett tad-dritt tal-protezzjoni tad-dejta personali skont Direttiva 95/46/KE tal-Parlament Ewropew u tal-Kunsill tal-24 ta’ Ottubru 1995 dwar il-protezzjoni tal-individwi fir-rigward tal-ipproċessar ta’ dejta personali u tal-moviment ħieles tat-tali dejta u mad-Direttiva 2002/58/KE tal-Parlament Ewropew u tal-Kunsill tat-12 ta’ Lulju 2002 li tikkonċerna l-ipproċessar ta’ dejta personali (Id-Direttiva dwar il-Privatezza u l-Komunikazzjoni Elettronika)[37] li tirregola l-ipproċessar tad-dejta personali skont l-applikazzjoni ta’ din id-Direttiva. L-ipproċessar tad-dejta personali mill-AETS fl-applikazzjoni ta’ din id-Direttiva huwa suġġett għar-Regolament (UE) Nru 45/2001 tal-Parlament Ewropew u tal-Kunsill tat-18 ta’ Diċembru 2000 dwar il-protezzjoni tal-individwi fir-rigward tal-ipproċessar tad-dejta personali mill-istituzzjonijiet u l-korpi tal-Komunità u dwar il-moviment ħieles tat-tali dejta[38]. ò ġdid (42) Id-Direttiva tal-Kummissjoni 2006/73/KE tal-10 ta’ Awwissu 2006 li timplimenta d-Direttiva 2004/39/KE tal-Parlament Ewropew u tal-Kunsill fir-rigward ta’ rekwiżiti organizzazzjonali u kundizzjonijiet operatorji għad-ditti tal-investiment u termini definiti għall-għanijiet ta’ dik id-Direttiva[39] tippermetti lill-Istati Membri li jeħtieġu, fil-kuntest tar-rekwiżiti organizzazzjonali għad-ditti tal-investiment, l-irrekordjar ta’ konversazzjonijiet fuq it-telefon jew ta’ komunikazzjonijiet elettroniċi li jinvolvu ordnijiet tal-klijent. L-irrekordjar ta’ konversazzjonijiet telefoniċi jew ta’ komunikazzjonijiet elettroniċi li jinvolvi ordnijiet tal-klijent huwa kompatibbli mal-Karta tad-Drittijiet Fundamentali tal-Unjoni Ewropea u huwa ġustifikat sabiex tissaħħaħ il-protezzjoni tal-investitur, biex tittejjeb is-sorveljanza tas-suq u jżid iċ-ċertezza legali fl-interessi tad-ditti tal-investiment u l-klijenti tagħhom. L-importanza tat-tali rekords hija wkoll msemmija fil-konsulenza teknika lill-Kummissjoni Ewropea, maħruġa mill-Kumitat tar-Regolaturi Ewropej tat-Titoli fid-29 ta’ Lulju 2010. Għal dawn ir-raġunijiet, huwa xieraq li din id-Direttiva tipprovdi l-prinċipji ta’ sistema ġenerali li tikkonċerna l-irrekordjar ta’ konversazzjonijiet fuq it-telefon jew ta’ komunikazzjonijiet elettroniċi li jinvolvu l-ordnijiet tal-klijent. ò ġdid (43) L-Istati Membri għandhom jiżguraw li d-dritt tal-protezzjoni tad-dejta personali skont id-Direttiva 95/46/KE tal-Parlament Ewropew u tal-Kunsill tal-24 ta’ Ottubru 1995 dwar il-protezzjoni tal-individiwi fir-rigward tal-ipproċessar tad-dejta personali u tal-moviment ħieles tat-tali dejta skont id-Direttiva 2002/58/KE. Din il-protezzjoni għandha notevolment testendi għall-irrekordjar tat-telefon u rrekordjar elettroniku kif rekwiżit fl-Artikolu 13. ò ġdid (44) L-użu tat-teknoloġija informatika tan-negozjar evolva b’mod sinifikanti fl-aħħar deċennju u issa huwa użat b’mod estensiv mill-parteċipanti tas-suq. Ħafna parteċipanti tas-suq issa jagħmlu użu minn negozjar algoritmiku fejn algoritmu tal-kompjuter jiddetermina awtomatikament aspetti ta’ ordni bi ftit jew mingħajr intervent uman. Sottokategorija speċifika ta’ negozjar algoritmiku huwa kummerċ ta’ frekwenza għolja fejn sistema tal-kummerċ tanalizza dejta jew sinjali mis-suq b’veloċità golja u mbagħad tibgħat jew taġġorna numri kbar ta’ ordnijiet f’perjodu qasir ta’ żmien bi tweġiba għal dik l-analiżi. Kummerċ ta’ frekwenza għolja tipikament isir minn negozjaturi li jużaw il-kapital tagħhom infushom biex jinnegozjaw u iktar milli huwa strateġija minnu nnifsu huwa ġeneralment l-użu ta’ teknoloġija sofistikata biex ikunu implimentati strateġiji iktar tradizzjonali bħat-twettiq tas-suq jew l-arbitraġġ. ò ġdid (45) Bi qbil mal-konklużjonijiet tal-Kunsill dwar it-tisħiħ tas-superviżoni finanzjarja tal-Unjoni ta’ Ġunju 2009, u biex tikkontribwixxi għat-twaqqif ta’ ktieb tar-regoli wieħed għas-swieq finanzjarji tal-Unjoni, tgħin biex tkompli tiżviluppa kamp kompetittiv ekwu għall-Istati Membri u l-parteċipanti tas-suq, issaħħaħ il-protezzjoni tal-investitur u ttejjeb is-superviżjoni u l-infurzar, l-Unjoni impenjat ruħaha li timminimizza, fejn huwa xieraq, id-diskrezzjonijiet disponibbli lill-Istati Membri fil-leġiżlazzjoni tal-Unjoni dwar is-servizzi finanzjarji. Minbarra l-introduzzjoni f’din id-direttiva ta’ sistema komuni għall-irrekordjar ta’ konversazzjonijiet fuq it-telefon jew ta’ komunikazzjonijiet elettroniċi li jinvolvu ordnijiet tal-klijent, huwa xieraq li titnaqqas il-possibilità tal-awtoritajiet kompetenti li jiddelegaw kompiti superviżorji f’ċerti każijiet, biex jiġu limitati d-diskrezzjonijiet fir-rekwiżiti applikabbli għal aġenti marbuta u għar-rapportar mill-fergħat. ò ġdid (46) L-użu tat-teknoloġija informatika tan-negozjar żied il-veloċità, il-kapaċità u l-kumplessità ta’ kif jinnegozjaw in-negozjaturi. Għen ukoll lill-parteċipanti tas-suq biex jiffaċilitaw l-aċċess dirett mill-klijenti tagħhom għal swieq permezz tal-użu tal-faċilitajiet tan-negozjar tagħhom, permezz ta’ aċċess elettroniku dirett jew sponsorizzat u aċċess dirett għas-suq. It-teknoloġija informatika tan-negozjar ipprovdiet benefiċċji għas-suq u għall-parteċipanti tas-suq b’mod ġenerali bħal parteċipazzjoni usa' fis-swieq, iktar likwidità, inqas firxa, inqas volatilità fuq terminu qasir u l-mezzi biex tintlaħaq eżekuzzjoni aħjar tal-ordnijiet għall-klijenti. Madankollu, din it-teknoloġija informatika tan-negozjar tat bidu wkoll għal numru ta’ riskji potenzjali bħaż-żieda fir-riskju tat-tagħbija żejda tas-sistema minħabba volumi kbar ta’ ordnijiet, riskji li negozjar algoritmiku jiġġenera ordnijiet duplikati jew żbaljati jew malfunzjonanti b’tali mod li jistgħu jwasslu għal suq diżordinat. Barra minn hekk, hemm ir-riskju ta’ sistemi ta’ negozjar algoritmiku li jirreaġixxu b’mod esaġerat għal avvenimenti oħra tas-suq li jista’ jħarrax il-volatilità jekk hemm problema preeżistenti fis-suq. Finalment, negozjar algoritmiku jew ta’ frekwenza għolja jista’ jirrendi ruħu għal ċerti forom ta’ mġiba abbużiva jekk ma jkunx użat b’mod tajjeb. ò ġdid (47) Dawn ir-riskji potenzjali mill-użu dejjem jiżdied tat-teknoloġija jittaffew l-aħjar minn kombinazzjoni ta’ kontrolli tar-riskju speċifiċi diretti lejn ditti li jipparteċipaw f’negozjar algoritmiku jew ta’ frekwenza għolja u miżuri oħra diretti lejn operaturi ta’ postijiet tan-negozjar li huma aċċessati mit-tali ditti. Huwa mixtieq li jkun żgurat li d-ditti kummerċjali ta’ frekwenza għolja jkunu awtorizzati meta huma membru dirett ta’ post tan-negozjar. Dan għandu jiżgura li huma jkunu suġġetti għar-rekwiżiti organizzativi skont id-Direttiva u jkunu supervizzati kif xieraq. ò ġdid (48) Kemm id-ditti kif ukoll il-postijiet tan-negozjar għandhom jiżguraw li jkun hemm miżuri b’saħħithom f’posthom biex jiżguraw li kummerċ awtomatizzat ma joħloqx suq diżordinat u ma jistax jintuża għal għanijiet abbużivi. Postijiet tan-negozjar għandhom jiżguraw ukoll li s-sistemi tan-negozjar tagħhom huma flessibbli u ttestjati tajjeb biex jitrattaw ma’ żieda fil-flussi tal-ordnijiet jew stress tas-suq u li hemm salvaviti fis-seħħ biex iwaqqfu temporanjament il-kummerċ jekk hemm movimenti f’daqqa mhux mistennija tal-prezzijiet. ò ġdid (49) Minbarra miżuri marbuta mal-negozjar algoritmiku u ta’ frekwenza għolja huwa xieraq li jiġu inklużi kontrolli marbuta mad-ditti tal-investiment li jipprovdu aċċess elettroniku dirett għal swieq għall-klijenti minħabba li l-negozjar elettroniku jista’ jsir minn ditta li tipprovdi aċċess għall-negozjar elettroniku u ħidmiet oħra simili. Huwa wkoll xieraq li ditti li jipprovdu aċċess elettroniku dirett jiżguraw li persuni li jagħmlu użu mis-servizz huma kkwalifikati biżżejjed u li jkunu imposti kontrolli tar-riskju fuq l-użu tas-servizz. Huwa xieraq li rekwiżiti organizzazzjonali dettaljati rigward dawn il-forom ġodda ta’ kummerċ għandhom ikunu preskritti b’iktar dettall f’atti delegati. Dan għandu jiżgura li r-rekwiżiti jistgħu jkunu emendati fejn meħtieġ biex jittrattaw ma’ iktar innovazzjoni u żviluppi f’dan il-qasam. ò ġdid (50) Hemm multitudni ta’ postijiet tan-negozjar li bħalissa qed joperaw fl-UE, li numru minnhom qed jinnegozjaw strumenti identiċi. Biex ikunu indirizzati r-riskji potenzjali għall-interessi tal-investituri huwa meħtieġ li jkunu formalizzati u iktar armonizzati il-proċessi fuq il-konsegwenzi għall-kummerċ f’postijiet oħra jekk post wieħed jiddeċiedi li jissospendi jew ineħħi strument finanzjarju mill-kummerċ. Fl-interess taċ-ċertezza legali u biex ikunu indirizzati b’mod adegwat il-kunflitti ta’ interess fid-deċiżjoni li jkunu sospiża jew imneħħija strumenti mill-kummerċ, għandu jkun żgurat li jekk suq regolat wieħed jew MTF jieqaf jinnegozja minħabba nuqqas ta’ kxif ta’ informazzjoni dwar min joħroġ l-istrument jew dwar l-istrument finanzjarju, l-oħrajn isegwu dik id-deċiżjoni sakemm it-tkomplija mal-kummerċ ma tkunx ġustifikata minħabba ċirkustanzi eċċezzjonali. Barra minn hekk, huwa meħtieġ li jkun formalizzat u mtejjeb l-iskambju tal-informazzjoni u l-kooperazzjoni fost il-postijiet tan-negozjar f’każijiet ta’ kundizzjonijiet eċċezzjonali b’rabta ma’ strument partikolari li huwa nnegozjat f’postijiet differenti. ò ġdid (51) Iktar investituri saru attivi fis-swieq finanzjarji u huma offruti sett usa u iktar kumpless ta’ servizzi u strumenti u, fid-dawl ta’ dawn l-iżviluppi, huwa meħtieġ li jkun ipprovdut grad ta’ armonizzazzjoni li joffri lill-investituri livell għoli ta’ protezzjoni madwar l-Unjoni. Meta kienet adotta d-Direttiva 2004/39/KE, id-dipendenza dejjem tiżdied tal-investituri fuq rakkomandazzjonijiet personali ħtieġet li tinkludi l-provvista ta’ konsulenza dwar investiment bħala servizz ta’ investiment suġġett għall-awtorizzazzjoni u għal qadi speċifiku tal-obbligi tal-kummerċ. Ir-relevanza kontinwa tar-rakkomandazzjonijiet personali għall-klijenti u l-kumplessità dejjem tiżdied tas-servizzi u l-istrumenti teħtieġ il-qadi ta’ obbligi tal-kummerċ biex tissaħħaħ il-protezzjoni tal-investituri. ò ġdid (52) Biex tingħata l-informazzjoni kollha relevanti lill-investituri, huwa xieraq li d-ditti tal-investiment li jipprovdu konsulenza dwar l-investiment biex jikkjarifikaw il-bażi tal-konsulenza li jipprovdu, notevolment il-firxa ta’ prodotti li jikkunsidraw meta jipprovdu rakkomandazzjonijiet personali lill-klijenti, kemm jekk jipprovdu konsulenza dwar investiment fuq bażi indipendenti kif ukoll jekk jipprovdu lill-klijenti b’valutazzjoni kontinwa dwar l-addattabilità tal-istrumenti finanzjarji rrakkomandati lilhom. Huwa xieraq ukoll li d-ditti tal-investiment jintalbu jispjegaw lill-klijenti tagħhom ir-raġunijiet tal-konsulenza pprovduta lilhom. Biex jiddefinixxu iktar il-qafas regolatorju għall-provvista tas-servizz ta’ konsulenza dwar investiment, filwaqt li fl-istess ħin iħallu l-għażla għad-ditti tal-investiment u l-klijenti, huwa xieraq li jkunu stabbiliti kundizzjonijiet għall-provvista ta’ dan is-servizz meta d-ditti jinfurmaw lill-klijenti li s-servizz qed ikun ipprovdut fuq bażi indipendenti. Biex tissaħħaħ il-protezzjoni tal-investituri u tiżdied iċ-ċarezza lill-klijenti dwar is-servizz li jirċievu, huwa xieraq li tkompli tkun limitata l-possibilità għad-ditti li jaċċettaw jew jirċievu tħajjir minn partijiet terzi, u partikolarment minn min joħroġ l-istrument jew min jipprovdi s-servizz, meta qed jipprovdu s-servizz ta’ konsulenza dwar l-investiment fuq bażi indipendenti u s-servizz tal-immaniġġar ta’ portafoll. Fit-tali każijiet, għandhom ikunu permessi biss benefiċċji limitati mhux ta’ flus bħal taħriġ fuq il-fatturi tal-prodotti suġġetti għall-kundizzjoni li ma jtellfux il-kapaċità tad-ditti tal-investiment li jaħdmu fl-aqwa interess tal-klijenti tagħhom, kif ikkjarifikat iktar fid-Direttiva 2006/73/KE. ò ġdid (53) Ditti tal-investiment huma permessi li jipprovdu servizzi ta’ investiment li jikkonsistu biss fl-eżekuzzjoni u/jew fl-irċevuta u t-trasmissjoni tal-ordni tal-klijent, mingħajr il-ħtieġa li tinkiseb informazzjoni rigward l-għarfien u l-esperjenza tal-klijent biex tkun ivvalutata l-adattabilità tas-servizz jew tal-istrument għall-klijent. Minħabba li dawn is-servizzi jwasslu għal tnaqqis relevanti tal-protezzjonijiet tal-klijenti, huwa xieraq li jkunu mtejba l-kundizzjonijiet għall-provvista tagħhom. B’mod partikolari, huwa xieraq li tkun eskluża l-possibilità li dawn is-servizzi jkunu pprovduti flimkien mas-servizz anċillari li jikkonsisti fl-għoti ta’ kreditu jew self lill-investituri biex jippermettilhom jagħmlu tranżazzjoni li fiha hija involuta d-ditta tal-investiment, minħabba li dan iżid il-kumplessità tat-tranżazzjoni u jagħmel l-għarfien tar-riskju involut iktar diffiċli. Huwa wkoll xieraq li jkunu definiti aħjar il-kriterja għall-għażla tal-istrumenti finanzjarji li għandhom jintrabtu magħhom dawn is-servizzi sabiex ikunu esklużi l-istrumenti finanzjarji, inkluż investiment kollettiv f’titoli trasferibbli (UCITS), li jinkludi derivattiva jew jinkorpora struttura li tagħmilha diffiċli għall-klijent li jifhem ir-riskju involut. ò ġdid (54) Prattiki ta’ bejgħ inkroċjat huma stratġija komuni għall-fornituri tas-servizzi finanzjarji mhux professjonali fl-Unjoni. Dawn jistgħu jipprovdu benefiċċji għall-klijenti mhux professjonali imma jistgħu ukoll jirrappreżentaw prattiki fejn l-interess tal-klijent ma jitqiesx adegwatement. Pereżempju, ċerti forom ta' prattiki ta’ bejgħ inkroċjat, notevolment prattiki ta’ konfezzjoni (tying) fejn żewġ servizzi finanzjarji jew aktar jinbiegħu flimkien f'pakkett u tal-anqas wieħed minn dawk is-servizzi ma jkunx disponibbli separatement, jistgħu jgħawġu l-kompetizzjoni u jaffettwaw negattivament il-mobilità tal-klijenti u l-abilità tagħhom li jagħmlu għażliet informati. Eżempju ta’ prattiki ta' konfezzjoni jista' jkun il-ftuħ neċessarju ta' kontijiet kurrenti meta jitforna servizz ta' investiment lil klijent mhux professjonali. Filwaqt li prattiki ta' gruppar (bundling), fejn żewġ servizzi finanzjarji jew aktar jinbiegħu flimkien f'pakkett, imma kull servizzi minnhom jista' wkoll jinxtara separatement, minkejja li jistgħu wkoll jgħawġu l-kompetizzjoni u jaffettwaw negattivament il-mobilità tal-klijenti u l-abilità tagħhom li jagħmlu għażliet informati, tal-anqas iħallu l-għażla ħielsa lill-klijent u għalhekk jistgħu jkunu ta’ riskju iżgħar għall-konformità tad-ditti tal-investiment mal-obbligi tagħhom skont din id-direttiva. L-użu ta' tali prattiki għandu jiġi vvalutat bir-reqqa sabiex tiġi promossa l-kompetizzjoni u l-għażla tal-konsumatur. ê 2004/39/KE il-premessa 30 (adattat) (55)(30) Għandu jiġi kkunsidrat li jiġi pprovvdut servizz fuq l-inizjattiva ta’ klijent għajr jekk il-klijent jiddomandah bi tweġiba għal komunikazzjoni ppersonalizzata minn, jew f’isem, id-ditta lil dan il-klijent partikulari, li jkun fiha stedina jew tkun maħsuba li tinfluwenza lill-klijent rigward strument finanzjarju speċifiku jew tranżazzjoni speċifika. Servizz jista’ jiġi kkunsidrat li jiġi pprovvdut fuq l-inizjattiva tal-klijent minkejja li l-klijent jiddomandah fuq il-bażi ta’ kull komunikazzjoni li jkun fiha promozzjoni jew offerta ta’ strumenti finanzjarji magħmula b’kull mezz li min-natura nfisha taghom ikunu Ö tagħha tkun Õ ġenerali u indirizzati Ö tkun indirizzata Õ lill-pubbliku jew lil grupp jew kategorija ikbar ta’ klijenti jew ta’ klijenti potenzali. ê 2004/39/KE il-premessa 31 (adattat) ð ġdid (56)(31) Wieħed mill-għanijiet ta’ din id-Direttiva huwa li jipproteġi lill-investituri Ö jiġu protetti l-investituri Õ. Il-miżuri sabiex jipproteġu lill-investituri Ö jiġu protetti l-investituri Õ għandhom jiġu addattati għall-partikolaritajiet Ö għall-karatteristiċi speċifiċi Õ ta’ kull waħda mill-kategoriji tal-investituri (tax-xiri bl-imnut Ö investituri fil-livell tal-konsumaturi Õ, professjonali u l-kontropartijiet). ð Madankollu, sabiex jittejjeb il-qafas regolatorju li japplika għall-għoti ta’ servizzi, irrispettivament mill-kategorija ta’ klijenti involuti, huwa xieraq li wieħed jagħmilha ċara li l-prinċipji li wieħed jaġixxi b’mod onest, b’mod ġust u b’mod professjonali u l-obbligu li wieħed ikun ċar u ġust u li ma jqarraqx b’ħaddieħor japplikaw għar-relazzjoni mal-klijenti kollha. ï ê 2004/39/KE il-premessa 32 (adattat) (57)(32) Bħala deroga Ö B’deroga Õ mill-prinċipju tal-awtorizzazzjoni tal-pajjiż tal-post, tas-sorveljanza Ö tas-superviżjoni Õ u tal-infurzar tal-obbligi rigward l-operat tal-friegħi Ö min-naħa tal-pajjiz tad-domiċilju Õ, huwa approprjat Ö xieraq Õ illi l-awtorità kompetenti tal-Istat Membru ospitatur Ö ospitanti Õ tassumi r-responsabbiltà sabiex tinforza ċerti obbligi speċifikati f’din id-Direttiva fejn jidħol il-kummerċ kondott Ö imwettaq Õ permezz ta’ fergħa ġewwa t-territorju Ö fejn tkun il-fergħa, minħabba li dik l-awtorità tkun l-eqreb waħda għall-fergħa Õ, u tkun imqiegħda f’post Ö f’pożizzjoni Õ aħjar sabiex tikxef u tintervjieni rigward il-ksur tar-regoli li jirregolaw l-operati tal-fergħa Ö u tintervjeni f’każ li jkun hemm it-tali ksur Õ. ê 2004/39/KE il-premessa 33 (adattat) (58)(33) Huwa meħtieġ li jiġi impost obbligu effettiv ta’ “tal-aħjar twettiq” sabiex jiżgura Ö ikun żgurat Õ li d-ditti tal-investiment iwettqu l-ordnijiet tal-klijent fuq termini li jkunu l-iktar favorevoli għall-klijent. Dan l-obbligu għandu japplika għad-dittai li jkollhaom obbligi kuntrattwali jew tal-aġenzija lejn il-klijent. ò ġdid (59) Biex jitjiebu l-kundizzjonijiet li fihom id-ditti tal-investiment jaqdu l-obbligu tagħhom li jesegwixxu ordnijiet fl-iktar termini favorevoli għall-klijenti tagħhom b’konformità ma’ din id-Direttiva, huwa xieraq li l-postijiet tal-eżekuzzjoni jkunu rekwiżiti jagħmlu disponibbli għall-pubbliku d-dejta marbuta mal-kwalità tal-eżekuzzjoni tat-tranżazzjonijiet f’kull post. ò ġdid (60) Informazzjoni pprovduta minn ditti tal-investiment lill-klijenti b’rabta mal-linji ta' politika tagħhom dwar l-eżekuzzjoni tal-ordni hija ħafna drabi ġenerika u standard u ma tippermettix lill-klijenti jifhmu kif se ssir it-tranżazzjoni u jivverifikaw il-konformità tad-ditti mal-obbligi tagħhom li jesegwixxu ordnijiet fl-iktar termini favorevoli għall-klijenti tagħhom. Biex tissaħħaħ il-protezzjoni tal-investitur, huwa xieraq li jkunu speċifikati l-prinċipji li jikkonċernaw l-informazzjoni mogħtija minn ditti tal-investiment lill-klijenti tagħhom fuq il-linji ta' politika dwar l-eżekuzzjonijiet tal-ordnijiet u jistipulaw li d-ditti jagħmlu pubblika, fuq bażi annwali, għal kull klassi ta’ strumenti finanzjarji, l-iktar ħames postijiet ta’ eżekuzzjoni fejn eżekwixxew l-ordnijiet tal-klijent fis-sena preċedenti. ê 2004/39/KE il-premessa 34 (34) Il-kompetizzjoni ġusta teħtieġ illi l-parteċipanti fis-suq u l-investituri jkunu kapaċi jqabblu l-prezzijiet li l-postijiet tal-kummerċ (jiġifieri s-swieq regolati, l-MTFs u l-intermedjarji) huma meħtieġa li jippubblikaw. Għal dan il-fini, huwa rrakkommandat illi l-Istati Membri jneħħu kull xkiel li jista’ jipprevjieni l-konsolidazzjoni fil-livell Ewropew tat-tagħrif rilevanti u l-pubblikazzjoni tiegħu. ê 2004/39/KE il-premessa 35 (adattat) (61)(35) Meta tkun qiegħda tiġi stabbilita relazzjoni tal-kummerċ mal-klijent, id-ditta tal-imnvestiment tista’ tistaqsi lill-klijent jew lil klijent potenzali li jagħtu l-kunsens tagħhom fl-istess waqt lill-politika Ö għall-politika Õ tat-twettiq kif ukoll lill-possibbiltà Ö għall-possibbiltà Õ li l-ordnijiet tagħhom ikunu jistgħu jiġu mwettqa ‘’l barra minn suq regolat, jew Ö minn Õ MTF Ö , minn faċilità organizzata tan-negozjar (OTF) jew minn internalizzatur sistematiku Õ . ê 2004/39/KE il-premessa 36 (adattat) (62)(36) Il-persuni li jipprovdu servizzi ta’ investiment f’isem iktar minn ditta waħda tal-investiment ma għandhomx jiġu kkunsidrati bħala aġenti marbuta imma bla Ö bħala Õ ditti tal-investiment meta jidħlu fid-definizzjoni pprovvduta f’din id-Direttiva, bl-eċċezzjoni ta’ ċertri persuni li jistgħu jkunu eżentati. ê 2004/39/KE il-premessa 37 (adattat) (63)(37) Din id-Direttiva għandha tkun mingħajr preġudizzju għad-dritt li l-aġenti marbuta jindaħlu Ö jidħlu Õ għal attivitajiet koperti Ö minn Õ b’Direttivi oħra u Ö għal Õ attivitajiet li għandhom x’jaqsmu magħhom rigward servizzi finanzjarji jew prodotti finanzjarji mhux koperti Ö minn Õ b’din id-Direttiva, inkluż f’isem il-partijiet tal-istess grupp finanzjarju. ê 2004/39/KE il-premessa 38 (adattat) (64)(38) Il-kundizzjonijiet sabiex jiġu kondotti Ö jitwettqu Õ attivitajiet ‘’il barra mill-fondi Ö mill-bini Õ tad-ditta tal-investiment (il-bejgħ bieb b’bieb) ma għandhomx ikunu koperti Ö minn Õ b’din id-Direttiva. ê 2004/39/KE il-premessa 39 (adattat) (65)(39) L-awtoritajiet kompetenti tal-Istati Membri ma għandhomx jirreġistraw jew għandhom jirtiraw ir-reġistrazzjoni meta l-attivitajiet attwalment imwettqa jindikaw biċ-ċar illi aġent marbut ikun għażel is-sistema legali ta’ Stat Membru bil-għan li jevadi l-i standards iktar stretti fis-seħħ fi Stat Membru ieħor Ö li Õ ġewwa t-territorju Ö tiegħu jew Õ li fih ikun beħsiebu jew jwettaq jew Ö ikun Õ tassew iwettaq il-parti l-kbira tal-attivitajiet tiegħu. ê 2004/39/KE il-premessa 40 (66)(40) Għall-għanijiet ta’ din id-Direttiva, il-kontropartijiet eliġibbli għandhom jiġu meqjusa li jaġixxu bħala klijenti. ê 2004/39/KE il-premessa 41 (41) Għall-għanijiet sabiex jiġi żgurat illi l-kondotta tar-regoli tal-kummerċ (inklużi r-regoli dwar l-aħjar twettiq u l-ġestjoni ta’ l-ordnijiet tal-kljenti) tiġi infurzata rigward dawk l-investituri l-iktar li jkollhom bżonn din il-protezzjoni, u sabiex tirrifletti l-prattika stabbilita sewwa tas-suq fil-Komunità kollha, huwa approprjat li jiġi ċċarat illi l-kondotta tar-regoli tal-kummerċ jistgħu jiġu rrinunzjati għalihom fil-każ ta’ transazzjonijiet midħula għalihom minn kontropartijiet eliġibbli jew miġjuba bejniethom. ò ġdid (67) Il-kriżi finanzjarja uriet limiti fil-kapaċità ta’ klijenti professjonali li japprezzaw ir-riskju tal-investiment tagħhom. Filwaqt li għandu jkun ikkonfermat li r-regoli għal-kondotta tal-operat għandhom ikunu infurzati fir-rigward ta’ dawk l-investituri li l-iktar jinħtieġu protezzjoni, huwa xieraq li jkunu kkalibrati aħjar ir-rekwiżiti applikabbli għall-kategoriji differenti tal-klijenti. Għal dan il-għan, huwa xieraq li xi rekwiżiti ta’ informazzjoni u rapportar ikunu estiżi għar-relazzjoni ma’ kontropartijiet eliġibbli. B’mod partikolari, ir-rekwiżiti relevanti għandhom ikunu marbuta mas-salvagwardja tal-istrumenti finanzjarji u l-flus tal-klijent u rekwiżiti tar-rapportar li jikkonċernaw strumenti finanzjarji u tranżazzjonijiet iktar kumplessi. Biex tkun definita aħjar il-klassifikazzjoni tal-muniċipilitajiet u tal-awtoritajiet pubbliċi lokali, huwa xieraq li teskludihom b’mod ċar mil-lista ta’ kontropartijiet eliġibbli u ta’ klijenti li huma kkunsidrati li huma professjonali filwaqt li xorta tippermetti lil dawn il-klijenti biex jitolbu trattament professjonali daqs klijenti professjonali. ê 2004/39/KE il-premessa 42 (adattat) (68)(42) Rigward it-tranżazzjonijiet imwettqa bejn il-kontropartijiet eliġibbli, l-obbligu li jiġu żvelati ordninijiet limitati lill-klijent Ö tal-klijenti b’limitu tal-prezz Õ għandu japplika biss meta l-kontroparti tkun qiegħda tibgħat b’mod espliċitu ordni tal-limitu Ö b’limitu tal-prezz Õ lil ditta tal-investiment għat-twettiq tagħha Ö biex din twettaq din l-ordni Õ. ê 2004/39/KE il-premessa 43 (adattat) (69)(43) L-Istati Membri għandhom jipproteġu d-dritt tal-privatezza tal-persuni naturali Ö fiżiċi Õ rigward il-ipproċessar tal-informazzjoni Ö tad-dejta Õ personali skont id-Direttiva 95/46/KE tal-Parlament Ewropew u tal-Kunsill tal-24 ta’ Ottubru 1995 dwar il-protezzjoni ta’ l-individwi fir-rigward ital-ipproċessar ta’ l-informazzjoni Ö dejta Õ personali u dwar il-moviment ħieles Ö liberu Õ ta’ din l-informazzjoni Ö dik id-dejta Õ[40]. ê 2004/39/KE il-premessa 44 (44) Bil-mira doppja li jiġu protetti l-investituri u li jiġi żgurat l-operat bla xkiel tas-swieq tat-titoli, huwa meħtieġ li jiġi żgurat illi tinkiseb t-trasparenza tat-transazzjonijiet u li r-regoli stabbiliti għal dan il-għan japplikaw għad-ditti ta’ l-investiment meta joperaw fis-swieq. Sabiex l-investituri u l-parteċipanti fis-swieq jiġu megħjuna jistmaw f’kull waqt it-termini ta’ transazzjoni fl-ishma li jkunu qegħdin jikkunsidraw u sabiex wara jivverifikaw il-kondizzjonijiet li fihom tkun ġiet imwettqa, għandhom jiġu stabbiliti regoli komuni għall-pubblikazzjoni tad-dettalji tat-transazzjonijiet ikkompletati f’ishma u għall-iżvelar tad-dettalji ta’ l-opportunitajiet korrenti għall-kummerċ fl-ishma. Dawn ir-regoli huma meħtieġa sabiex jiżguraw l-integrazzjoni effettiva tas-swieq ta’ l-ekwità ta’ l-Istati Membri, sabiex jippromwovu l-effikaċja tal-proċess ġenerali tal-formazzjoni tal-prezzijiet għall-istrumenti ta’ l-ekwità, u sabiex jgħinu l-operat effettiv ta’ l-obbligi ta’ "l-aħjar twettiq". Dawn il-konsiderazzjonijiet jeħtieġu reġim komprensiv ta’ trasparenza li japplika għat-transazzjonijiet kollha fl-ishma irrispettivament mit-twettiq tagħhom minn ditta ta’ l-investiment fuq bażi bilaterali jew permezz tas-swieq regolati jew il-MTFs. L-obbligi għad-ditti ta’ l-investiment skond din id-Direttiva sabiex jikkwotaw offerta u joffru prezz u sabiex iwettqu ordni bil-prezz ikkwotat ma jeħilsux lid-ditti ta’ l-investment mill-obbligu li jgħaddu ordni lejn post ieħor tat-twettiq meta din l-internalizzazzjoni tkun tista’ tipprevjieni lid-ditta milli tikkonforma ma’ l-obbligi ta’ "l-aħjar twettiq". ê 2004/39/KE il-premessa 45 (45) L-Istati Membri għandhom ikunu kapaċi japplikaw l-obbligi tar-rapportar tat-transazzjonijiet tad-Direttiva għall-istrumenti finanzjarji li ma jkunux ammessi għall-kummerċ f’suq regolat. ê 2004/39/KE il-premessa 46 (46) Stat Membru jista’ jiddeċiedi li japplika l-ħtiġiet tat-trasparenza ta’ qabel u ta’ wara l-kummerċ stabbiliti f’din id-Direttiva għall-istrumenti finanzjarji oħra milli l-ishma. F’dan il-każ, dawn il-ħtiġiet għandhom japplikaw għad-ditti kollha ta’ l-investimeni li tagħhom dan l-Istat Membru jkun l-Istat Membru tal-post għall-operati tagħhom ġewwa t-territorju ta’ dan l-Istat Membru u dawk imwettqa fuq in-naħa l-oħra tal-fruntiera permezz tal-libertà li jiġu pprovvduti s-servizzi. Għandhom japplikaw ukoll għall-operati mwettqa ġewwa t-territorju ta’ dan l-Istat Membru mill-friegħi stabbiliti fit-territorju tiegħu tad-ditti ta’ l-investiment awtorizzati fi Stat Membru ieħor. ê 2004/39/KE il-premessa 47 (adattat) (70)(47) Id-ditti tal-investiment għandhom ilkoll ikollhom l-istess opportunitajiet li jingħaqdu mas-swieq regolati fil-Komunità Ö fl-Unjoni Õ kollha jew li jikollhom aċċess għalihom. Tkun xi tkun il-manjiera li fiha Ö biha Õ t-tranżazzjonijiet ikunu organizzati fl-Istati Membri fil-preżent, huwa importanti illi jiġu aboliti r-restrizzjonijiet tekniċi u legali dwar l-aċċess għas-swieq regolati. ê 2004/39/KE il-premessa 48 (adattat) (71)(48) Sabiex tiġi ffaċilitata l-finalizzazzjoni tat-tranżazzjonijiet li jaqsmu l-fruntieri, huwa approprjat Ö xieraq Õ li jiġi pprovvdut l-aċċess għas-sistemi tal-clearance u tas-soluzzjoni tal-problemi Ö tal-ikklerjar u s-saldu Õ fil-Komunità Ö fl-Unjoni Õ kollha mid-ditti tal-investiment, irrispettivament minn jekk it-tranżazzjonijiet ikunux ġew konklużi pemezz tas-swieq regolati fl-Istat Membru interessat Ö konċernat jew le Õ,. Id-ditti tal-investiment li jixtiequ jipparteċipaw direttament fis-sistemi tas-soluzzjoni tal-problemi Ö tas-saldu Õ ta’ Stati Membri oħra għandhom jikkonformaw mal-ħtiġiet operattivi Ö mar-rekwiżiti operazzjonali Õ u kummerċjali rilevanti għas-sħubija u mal-miżuri prudenzjali sabiex isostnu l-funzjonament bla xkiel u bl-ordni tas-swieq finanzjarji. ò ġdid (72) Il-provvista ta’ servizzi minn ditti ta’ pajjiż terz fl-Unjoni hija suġġetta għal reġimi u rekwiżiti nazzjonali. Dawn ir-reġimi huma differenzjati ħafna u d-ditti awtorizzati b’konformità magħhom ma jgawdux il-libertà li jipprovdu servizzi u d-dritt tal-istabbiliment fi Stati Membri oħra minbarra dak fejn huma stabbiliti. Huwa xieraq li jkun introdott qafas regolatorju komuni fuq livell ta’ Unjoni. Ir-reġim għandu jarmonizza l-qafas frammentat eżistenti, tiżgura ċertezza u trattament unfor