MT    MT  
 IL-KUMMISSJONI EWROPEA 
Brussell, 20.10.2011 
SEG(2011) 1227 finali 
  
DOKUMENT TA’ ĦIDMA TAL-PERSUNAL TAL-KUMMISSJONI 
SOMMARJU E ŻEKUTTIV TAL-VALUTAZZJONI TAL-IMPATT 
Li jakkumpanja d-dokument 
Proposta g ħal  
 
DIRETTIVA TAL-PARLAMENT EWROPEW U TAL-KUNSILL 
Swieq fl-istrumenti finanzjarji [Abbozzar mill- ġdid] 
 
u l- 
 
Proposta g ħal  
 
REGOLAMENT TAL-PARLAMENT EWROPEW U TAL-KUNSILL 
 
Swieq fl-istrumenti finanzjarji 
{KUMM(2011) 656 finali} 
{SEG(2011) 1226 finali}  
MT 2   MT DOKUMENT TA’ ĦIDMA TAL-PERSUNAL TAL-KUMMISSJONI 
SOMMARJU E ŻEKUTTIV TAL-VALUTAZ ZJONI TAL-IMPATT 
Li jakkumpanja d-dokument 
Proposta g ħal  
 
DIRETTIVA TAL-PARLAMENT EWROPEW U TAL-KUNSILL 
Swieq fl-istrumenti finanzjarji [Abbozzar mill- ġdid] 
 
u l- 
 
Proposta g ħal  
 
REGOLAMENT TAL-PARLAMENT EWROPEW U TAL-KUNSILL 
 
Swieq fl-istrumenti finanzjarji 
MT 3   MT 1. DEFINIZZJONI  TAL-PROBLEMA 
Id-Direttiva dwar is-Swieq fl-Istrumenti Finanzjarji (MiFID – “Markets in Financial 
Instruments Directive”) tistab bilixxi qafas regolatorju g ħall-għoti ta’ servizzi ta’ investiment 
fl-istrumenti finanzjarji (b ħas-senserija, il-konsulen za, in-negozjar, il- ġestjoni tal-portafoll, is-
sottoskrizzjoni e ċċ.) mill-banek u l-impri żi ta’ investiment u g ħat-tħaddim tas-swieq regolati 
mill-operaturi tas-suq, bis-setg ħat u d-doveri rispettivi tal-awtori tajiet nazzjonali kompetenti.  
L-objettiv ewlieni kien li ji żdiedu l-integrazzjoni, il-kompetittività, u l-effi ċjenza tas-swieq 
finanzjarji tal-UE. Din id-Direttiva ne ħħiet il-possibbiltà li l-Istati Membri jesi ġu lil dawk 
kollha li jinnegozjaw fl-istrumenti fi nanzjarji sabiex joperaw fuq boro ż speċifiċi u ppermettiet 
li jkun hemm kompetizzjoni ħielsa madwar l-Ewropa bejn il-boro ż tradizzjonali u ċ-ċentri 
tan-negozjar alternattivi.  Tat ukoll “passaport” imsa ħħaħ lill-banek u lill-impri żi ta’ 
investiment sabiex jipprovdu servizzi  ta’ investiment madwar l-UE so ġġett għall-konformità 
kemm mar-rekwi żiti organizzazzjonali kif ukoll mar-rekwi żiti ta’ rapportar u ta’ protezzjoni 
komprensiva tal-investitur. 
Bis-saħħa ta’ avvanzi teknolo ġiċi, wara tliet snin u nofs (3.5) kisbet kompetizzjoni akbar bejn 
iċ-ċentri tan-negozjar fin-negozjar tal-istrumenti finanzjarji, u g ħażla akbar g ħall-investituri 
f’termini ta’ fornituri tas-servizz u strumenti fi nanzjarji. B’mod globali,  naqsu il-kostijiet tat-
tranżazzjoni u żdiedet l-integrazzjoni. Madankollu, ġew identifikati xi problemi.  
1.1. Nuqqas ta’ kundizzjonijiet ekwi  bejn is-swieq u l-parte ċipanti fis-suq 
L-implimentazzjoni tal-MiFID flimki en mal-effett tal-avvanzi teknolo ġiċi bidlu l-istruttura 
tas-swieq finanzjarji madwar l-Ewropa b’mo d drammatiku, l-aktar fl-ambitu tal-ekwità u 
evolvew il-kondotta tal-parte ċipanti tas-suq b’tali mod li din tirrefletti dawn l-i żviluppi.  
L-ewwel nett, minkejja li pprovde w servizzi komparabbli lis-swi eq regolati, fil-prattika, l-
MTFs (“multilateral trading facilities”) jistg ħu jkunu so ġġetti għal sistema regolatorja u 
superviżorja inqas stretta. Barra minn hekk, fe ġġew ċentri tan-negozjar u strutturi tas-suq 
ġodda, bħal ‘broker crossing systems’ u pjattaformi g ħan-negozjar ta’ derivati, li jwettqu 
attivitajiet simili g ħall-MTFs jew g ħall-internalizzaturi sistemati ċi mingħajr ma jkunu so ġġetti 
għall-istess rekwi żiti regolatorji (trasparenza u protezzjoni tal-investitur).  
Barra minn hekk, il-bidliet teknolo ġiċi rapidi, b’mod partikolari ż-żieda fil-kummer ċ 
awtomatizzat u fil-kummer ċ bi frekwenza g ħolja (HFT – “High Frequency Trading”), i ġibu 
magħhom tħassib dwar riskji ġodda possibbli g ħall-funzjonament korrett tas-swieq, b’mod 
partikolari min ħabba l-fatt li mhux l-operaturi HF (“Frekwenza G ħolja”) kollha tas-suq huma 
soġġetti għal awtorizzazzjoni u supervi żjoni skont il-MiFID.  
It-tielet, i ż-żieda tal-kummer ċ barra l-Bor ża (OTC – “over the counter”) fuq l-ekwitajiet 
wasslet g ħal tħassib fost xi supervi żuri nazzjonali dwar il-kwalità tat-tfassil tal-prezzijiet fuq 
il-Boroż u n-natura rappre żentattiva ta’ dan. Barra minn hekk, il-G20 qabel li jmexxi l-
kummerċ f’derivati OTC standardizzati lejn Boro ż jew pjattaformi ta’ kummer ċ elettroniku, 
fejn dan ikun xieraq.  
1.2. Diffikultajiet g ħall-SMEs sabiex ikollhom a ċċess għas-swieq finanzjarji 
L-impriżi żgħar u medji jaffa ċċjaw diffikultajiet u spejje ż akbar minn dawk ta’ emittenti akbar 
minnhom sabiex i żidu l-kapital mis-swieq tal-ekwità. Dawn id-diffikultajiet huma relatati 
MT 4   MT man-nuqqas ta’ vi żibbiltà tas-swieq tal-SMEs, in -nuqqas ta’ likwidità tas-suq g ħall-ishma tal-
SMEs u l-ispejje ż għoljin ta’ offerta inizjali g ħall-pubbliku. 
1.3. Nuqqas ta’ trasparenza g ħall-parteċipanti fis-suq  
Kien hemm xi t ħassib dwar il-fatt li s-sistema ta’ tras parenza stabbilita fil-MiFID mhijiex 
biżżejjed għall-parteċipanti fis-suq kemm fis-swieq tal-ek wità kif ukoll fis-swieq mhux tal-
ekwità. 
Fir-rigward tas-swieq tal-ekwità, i ż-żieda fil-kummer ċ elettroniku ffa ċilitat il-ġenerazzjoni ta’ 
likwidità oskura u l-u żu ta’ ordnijiet oskuri li l-parte ċipanti fis-suq japplikaw sabiex inaqqsu 
kemm jista’ jkun l-kostijiet tal-impatt fuq is-suq. Madankollu, l-u żu akbar tad-“dark pools” 
iqajjem tħassib peress li finalment jista’ jaffettwa l-kwalità tal-mekkani żmu ta’ ffissar tal-
prezzijiet fuq is-swieq “lit”. Il-parte ċipanti fis-suq kif ukoll is-supervi żuri esprimew t ħassib 
dwar id-dewmien fil-pubblikaz zjoni tar-rapporti tal-kummer ċ fis-swieq tal-ekwitajiet.  
Għas-swieq mhux tal- ekwità, ir-rekwi żiti tat-trasparenza mhum iex koperti mill-MiFID u 
huma regolati biss fuq li vell nazzjonali; dawn mhumiex dejjem meqjusin b ħala biżżejjed.  
Barra minn hekk, hemm il-kwistjoni tal-kwalità u l-format tal-informazzjoni, kif ukoll it-
tariffa mitluba g ħall-informazzjoni u d-diffikultà fil- konsolidazzjoni tal-informazzjoni. Jekk 
dawn il-kwistjonijiet ma ji ġux indirizzati kompletament, dawn jistg ħu jxekklu l-objettivi 
ewlenin tal-MiFID fir-rigward tat- trasparenza, il-kompetizzjoni be jn il-fornituri tas-servizzi 
finanzjarji u l-protezz joni tal-investituri.  
1.4. Nuqqas ta’ trasparenza g ħar-regolaturi u setg ħat supervi żorji insuffi ċjenti 
f’oqsma ewlenin 
Fis-swieq tal-prodotti ba żiċi, il-preżenza akbar tal-investituri fina nzjarji, b’mod partikolari 
f’uħud mis-swieq referenzjarji ewlenin tad-derivati ta’ prodotti ba żiċi (eż. is-swieq ta ż-żejt u 
tal-agrikoltura) setg ħet wasslet g ħall-volatilità u g ħal żidiet fil-prezzijiet e ċċessivi. Għad-
derivati u b’mod partikolari g ħad-derivati ta’ prodotti ba żiċi, mhemmx supervi żjoni tal-
pożizzjonijiet u tal- ġestjoni tag ħhom li tista’ tipprevjeni swieq disorganizzati u detriment 
għall-investituri. In-nuqqas ta’ ċarezza u konsistenza fil-qafas re golatorju madwar il-kwoti tal-
emissjonijiet g ħandu impatti negattivi fuq l-integrità ta s-suq u l-protezzjoni tal-investitur fis-
suq sekondarju immedjat g ħall-kwoti tal-emissjonijiet.   
Ir-rekwiżiti eżistenti ta’ rapportar tat-tran żazzjonijiet jonqsu milli jipprovdu lill-awtoritajiet 
kompetenti bi stampa s ħiħa tas-suq g ħax l-ambitu tag ħhom huwa limitat wisq (e ż. attwalment, 
ma jistgħux jiġu rrapportati l-istrumenti finanzjarji li huma negozjati OTC biss) u g ħax huma 
diverġenti wisq.  
L-esperjenza, b’mod partikolari matul il-kri żi finanzjarja, uriet in -nuqqas ta’ kompetenza 
sabiex jiġi pprojbit jew ristrett il-kummer ċ jew id-distribuzzjoni ta’ prodott jew servizz f’ka ż 
ta’ żviluppi avversi jew limitazzjonijiet, kif ukol l in-nuqqas ta’ kompetenzi investigattivi jew 
ta’ sanzjonijiet.  
1.5. Protezzjoni insuffi ċjenti tal-investitur  
Hemm numru ta’ dispo żizzjonijiet fil-MiFID attwali li jirri żultaw f’sitwazzjoni fejn l-
investituri ma jibbenefi kawx minn livelli suffi ċjenti jew xierqa ta’ protezzjoni. Il-
MT 5   MT konsegwenzi huma li l-investituri jistg ħu jakkwistaw bi żball prodotti finanzjarji li mhumiex 
xierqa għalihom, jew jistg ħu jagħmlu għażliet relatati mal-investimenti li mhumiex l-ideali.  
L-ewwel nett, hemm diskrepanza fil-kopertur a ta’ fornituri tas-se rvizzi b’xi impri żi ta’ 
investiment u xi prodotti, b ħal pereżempju depo żiti strutturati, li m humiex koperti jew li 
mhumiex koperti b’mod ċar biżżejjed mill-MiFID.  
It-tieni, hemm in ċertezzi dwar numru ta’ servizzi mog ħtija lill-investituri b ħall-ambitu ta’ 
servizzi ta’ e żekuzzjoni biss, il-kwalità tal-parir dw ar l-investiment jew il-qafas ta’ in ċentivar. 
Għal dan tal-a ħħar, ir-regoli tal-MiFID g ħad-divulgazzjoni dwar l-in ċentivi minn partijiet 
terzi mhux dejjem urew li huma ċari biżżejjed jew li huma artikolati sew g ħall-investituri. 
It-tielet, il-ka żijiet ta’ bejg ħ b’parir ħażin ħolqu kwistjonijiet rigward il -forniment ta’ servizzi 
lil klijenti mhux tal-imnut u l-klassifikazzjoni tal-klijenti  
Finalment, in-nuqqas ta’ dejta dwar il-kwalità tal-e żekuzzjoni tista’ xxekkel l-abbiltà tal-
impriżi ta’ investiment sabiex jag ħżlu l-aqwa ċentri tan-negozjar possibbli g ħat-twettiq ta’ 
kummerċ għal klijent. 
1.6. Dgħjufijiet f’xi oqsma tal-organizzazzjoni, tal-pro ċessi, tal-kontrolli tar-riskji u 
tal-valutazzjoni tal-parte ċipanti fis-suq  
Il-problema hija ppre żentata fuq żewġ livelli ewlenin. L-ewwel nett, hemm l-irwol 
insuffiċjenti tad-diretturi u l-arran ġamenti organizzattivi insuffi ċjenti għat-tnedija ta’ prodotti, 
operazzjonijiet u servizzi ġodda u dg ħjufijiet fil-funzjo nijiet ta’ kontroll intern, li ntwerew 
minn avvenimenti re ċenti. It-tieni, hemm in-nuqqas ta’ rekwi żiti organizzattivi spe ċifiċi għall-
ġestjoni tal-portafoll, is-sottoskrizzjoni u t-tqeg ħid tat-titoli li ntwera  minn diversi lmenti ta’ 
klijenti rre ġistrati f’diversi Stati Membri. 
1.7. Ostakli għall-kompetizzjoni fl-ikkler jar ta’ infrastrutturi 
Żviluppi fil-mod kif i ċ-ċentri tan-negozjar tal-UE jag ħmlu kuntatt mal-fornituri ta’ servizzi ta’ 
kklerjar esponew u rri żultaw f’serje ta’ ostakli g ħal kompetizzjoni transkonfinali effettiva. 
Filwaqt li g ħadhom jiġu diskussi l-merti u l-vanta ġġi relattivi, fuq na ħa, tal-pjattaformi tal-
kummerċ u tal-ikklerjar integrati vertikalment, u fuq in-na ħa l-oħra, taċ-ċentri tal-ikklerjar 
orjentati b’mod orizzontali, li joffru se rvizzi lil pjattaform i multipli ta’ kummer ċ, dawn l-
ostakoli jxekklu l-kompetizzjoni pan-UE fuq il-livell ta’ pjattaformi ta’ kummer ċ li nfetħu 
mill-MiFID.  
2. ANALIŻI TAS -SUSSIDJARJETÀ  
Illum, ħafna mill-kwistjoniji et koperti mir-revi żjoni diġà huma koperti mill-acquis u mill-
MiFID. Barra minn hekk, is-swieq finanzjarji hu ma transkonfinali b’mod inerenti fin-natura 
tagħhom u ma ż-żmien, dejjem qed isiru aktar.  Is-swieq internazzjonali je ħtieġu regoli 
internazzjonali fl-aktar sens wiesa’ possibbli.  Il-kundizzjonijiet skont liema l-kumpaniji u l-
operaturi jistg ħu jikkompetu f’dan il-kuntest, kemm jekk jikkon ċernaw ir-regoli tat-
trasparenza ta’ qabel kif ukoll ta’ wara n-ne gozjar, il-protezzjoni tal-investitur jew il-
valutazzjoni u l-kontroll tar-riskji mill-parte ċipanti fis-suq iridu jkunu l-istess fuq livell 
transkonfinali u lkoll jikkostitwix xu element essenzjali tal-MiFID. F’xi oqsma, fejn dan 
jitħalla jsir mid-Direttiva, l-Istati Membri di ġà daħħlu rekwiżiti aktar stretti. Madankollu, dan 
ifisser li indirizzaw biss dawk il-problemi fi ħdan il-konfini tag ħhom. Azzjoni mhux 
MT 6   MT koordinata ma tiksibx kundizzjonij iet ekwi u livelli identi ċi ta’ protezzjoni tal-investitur / 
integrità tas-suq. Hija me ħtieġa azzjoni fuq livell Ewropew sabiex ta ġġorna u timmodifika l-
qafas regolatorju stabbilit mill-MiFID sabiex jittie ħdu f’kunsiderazzjoni l-i żviluppi fis-swieq 
finanzjarji sa mid-data tal-implimentazzjoni tag ħha.  
L-Awtorità Ewropea tat-Titoli u s-Swieq (AETS) ukoll g ħandu jkollha rwol importanti fl-
implimentazzjoni tal-proposti legali l- ġodda. Wa ħda mill-miri tal- ħolqien tal-Awtorità 
Ewropea hija li jitjieb ulterjorment  il-funzjonament tas-suq uniku g ħas-swieq tat-titoli; huma 
meħtieġa regoli ġodda fuq livell tal-Unjoni sabiex l-AETS ting ħata s-setgħat xierqa kollha.  
3. OBJETTIVI  
Fid-dawl tal-anali żi tal-problema ta’ hawn fuq, l-objettivi ġenerali tar-revi żjoni tal-MiFID 
huma li tissa ħħaħ il-fiduċja tal-investituri, li jitnaqqsu r-ri skji tad-disordni tas-suq u r-riskji 
sistemiċi, li tiżdied l-effi ċjenza tas-swieq finanzjarji filwaqt li jitnaqqsu l-ispejje ż bla bżonn 
għall-parteċipanti. 
L-ilħuq ta’ dawn l-objettivi ġenerali je ħtieġ it-twettiq tal-objettivi politi ċi aktar spe ċifiċi li 
ġejjin: 
(1) L-iżgurar ta’ kundizzjonijiet ekwi bejn il-parte ċipanti fis-suq; 
(2) Żieda fit-trasparenza tas-suq g ħall-parteċipanti fis-suq; 
(3) Tisħiħ tat-trasparenza g ħar-regolaturi u tis ħiħ tas-setgħat tagħhom f’oqsma 
ewlenin u żieda fil-koordinazzjoni fuq livell Ewropew;  
(4) Titjib tal-protezzjoni tal-investitur 
(5) Indirizzar tad-dg ħjufijiet organizzazzjonali u tat-te ħid ta’ riskji e ċċessivi jew 
tan-nuqqas ta’ kontroll mill-impri żi ta’ investiment u mill-operaturi tas-suq 
4. ALTERNATTIVI POLITI ĊI 
In-numru ta’ alternattivi politi ċi li huma kkuns idrati fir-revi żjoni huwa wie ħed sostanzjali 
ħafna. 
Għall-ewwel objettiv ġenerali, l-alternattivi jkopru r-regolamentazzjoni xierqa g ħall-istrutturi 
kollha tas-suq, billi jitqiesu l- ħtiġijiet tal-parte ċipanti iżgħar bħall-SMEs, kif ukoll it-
teknoloġiji l-ġodda tal-kummer ċ. Dan jinkludi tis ħiħ f’diversi partijiet tal-qafas regolatorju ta’ 
ċentri tan-negozjar e żistenti, ir-rekwi żiti ta’ awtoriz zazzjoni u l-possibbiltà li tin ħoloq 
kategorija ġdida ta’ ċentri tan-negozjar, imsej ħa faċilitajiet ta’ negozjar organizzat (OTFs – 
“organised trading facilities”) li tkun tapplika g ħall-parti tan-negozjar tal-ekwitajiet li b ħalissa 
jitwettqu mill-Broker Crossi ng Systems (BCS) kif ukoll g ħan-negozjar ta’ derivati ta ħt 
formati differenti. Rigward b’mod spe ċifiku l-SMEs, i ż-żewġ alternattivi mag ħżula huma li 
jew tiġi introdotta sistema imfassla g ħas-swieq tal-SMEs jew inkella li ti ġi promossa 
inizjattiva mmexxija mill-industrija sabiex ti żdied il-vi żibbiltà ta’ dawn is-swieq. Min-na ħa 
teknoloġika, l-enfasi huwa fuq kontro ll aqwa tal-utenti ta’ dawn is-sistemi kif ukoll fuq il-
mod kif dawn ikollhom a ċċess għas-swieq. 
MT 7   MT Rigward it-tieni objettiv ġenerali, l-alternattivi sabiex t itjieb it-trasparenza tan-negozju 
jinkludu l-a ġġustament tar-rekwi żiti attwali g ħall-ekwitajiet u l-istabbiliment ta’ rekwi żiti 
ġodda taħt formati differenti g ħas-swieq mhux tal-ekwitajiet. Barra minn hekk, ġew 
ikkunsidrati diversi alternattivi sabiex jitnaqqa s il-kost tad-dejta tas- suq u sabiex jitjieb l-
aċċess għal din id-dejta permezz ta’ sistema ta’ in formazzjoni konsolidata (consolidated tape 
system). 
Għat-tielet objettiv, il-kompetenzi tar-regolaturi jistg ħu jissaħħu billi jiġu introdotti diversi 
miżuri bħal sistema ta’ awtorizzazzjoni g ħal attivitajiet ġodda, sistema ta’ ġestjoni u tis ħiħ ta’ 
pożizzjonijiet ta ħt diversi skemi tas-sistema ta’ sanzjonar. L-armonizzazzjoni ta’ 
kundizzjonijiet g ħal sistema ta’ parti terza tista’ ssir permezz ta’ diversi metodi legali filwaqt 
li huma proposti wkoll di versi alternattivi g ħat-twessig ħ tal-ambitu tar-rapportar tat-
tranżazzjonijiet u biex jitjie bu l-kanali ta’ rapportar u żati għar-rapportar. Qasam ta’ attenzjoni 
speċifika huwa dak li jikkon ċerna s-swieq ta’ derivati ta’ prodotti ba żiċi bl-istabbiliment ta’ 
mekkaniżmi differenti sabiex ji ġu kkontrollati a ħjar il-volatilità u l-parte ċipanti f’dawn is-
swieq u l-attività tag ħhom. 
Rigward ir-raba’ objettiv, it-tis ħiħ tal-protezzjoni tal-investitu r huwa ffurmat minn diversi 
alternattivi li jiffukaw fuq oqsma spe ċifiċi tas-servizzi b ħal pariri dwar l-investiment jew 
prodotti kumplessi li g ħalihom jista’ ji ġi applikat qafas aktar strett u talba g ħal aktar 
informazzjoni. 
L-aħħar objettiv jista’ ji ġi indirizzat permezz ta’ diversi politiki li jind irizzaw it-tis ħiħ tal-
governanza korporattiva, rekwi żiti aktar stretti g ħall-organizzazzjoni ta’ servizzi spe ċifiċi 
bħall-ġestjoni tal-portafoll u sistema aktar armonizzata g ħar-rikordjar telefoniku u elettroniku. 
5. VALUTAZZJONI TAL -IMPATT TAL -ALTERNATTIVI PREFERUTI  
L-alternattivi politi ċi differenti ġew ittestjati fid-dawl tal-kriterji tal-effika ċja u l-effi ċjenza 
tagħhom fl-il ħuq tal-objettivi relatati. It-tqabbil tal-alternattivi politi ċi jwassal g ħall-
konklużjonijiet li ġejjin: 
Għall-ewwel objettiv ġenerali, l-aktar alternattiva preferuta hija l- ħolqien tas-sistema tal-OTF 
li għandha tliet g ħanijiet: (i) li tistabbilixxi qafas regolatorju xieraq g ħall-‘broker crossing 
systems’ pre żenti fis-swieq tal-ekwitajiet, (ii) li ti stabbilixxi qafas re golatorju xieraq g ħat-tipi 
differenti ta’ sistemi ta’ negozjar li attwalment mhumiex regolati b ħala ċentri tan-negozjar, u 
(iii) li jkollha qafas li jkun dinamiku bi żżejjed sabiex jakkomoda s-sistemi ta’ negozjar tal-
ġejjieni u s-soluzzjonijiet li jistg ħu jitfaċċaw fil-ġejjieni. It-tieni l-akta r alternattiva preferuta 
hija r-regolamentazzjoni ulterjur i tal-kumpaniji li jwettqu kummer ċ awtomatizzat kif ukoll 
tal-operaturi tas-suq stess, b’mod partikolari f’termini ta’ ġestjoni robusta  tar-riskji u 
salvagwardji operazzjonali. Ma tqisux diversi alternattivi li setg ħu jillimitaw l-attività ta’ 
kummerċ bi frekwenza g ħolja (HFT) b’effetti ħżiena fuq il-likwidità tas-suq, b ħall-infurzar ta’ 
perjodu minimu li matulu l-ordnijiet ikunu jridu jibqg ħu fir-reġistru tal-ordnijiet. Rigward l-
SMEs, l-inizjattiva mmexxija mill-industrija ma tqisitx min ħabba li ti ġi tiswa wisq meta 
wieħed iqis il-potenzjal limitat tal-benefi ċċji tagħha. 
Għat-tieni objettiv, l-alte rnattiva preferuta hija ta ħlita tas-simplifikazzjoni tas-sistema ta’ 
trasparenza e żistenti fis-swieq tal-ekwitajiet mal-in troduzzjoni ta’ sistem a ta’ trasparenza 
mfassla b’mod spe ċifiku li jiġi kkalibrat g ħal kull tip ta’ strument fi nanzjarju mhux tal-ekwità 
li huwa inklu ż (jiġifieri swieq ta’ bonds  u derivati). Dan g ħandu jsib il-bilan ċ ix-xieraq bejn 
it-trasparenza u l-likwidità.  
MT 8   MT Rigward il-kompetenzi tar-regolaturi u l-konsistenza ta l-prattika supervi żorja, l-aktar 
alternattiva preferuta hija ta ħlita ta’ possibbiltà ta’ projbi zzjoni ta’ servizzi u prodotti ġodda 
ma’ sistema ta’ ġestjoni tal-po żizzjoni. Dan g ħandu jsaħħaħ il-kompetenzi tar-regolaturi 
sabiex jiġu indirizzati sitwazzjonijiet ta’ riskju g ħall-protezzjoni tal-investitur, g ħall-istabbiltà 
tas-suq jew riskju sistemiku. Barra minn hekk, it-tis ħiħ tal-kooperazzjoni be jn ir-regolaturi ta’ 
swieq fiżiċi jew finanzjarji tal-prodotti ba żiċi sejjer jikkon tribwixxi g ħal swieq tad-derivati ta’ 
prodotti ba żiċi li jkunu aktar f’ordni u stabbli.  
Rigward it-trasparenza g ħar-regolaturi, ir-rotta ewlenija preferita hija li l-ambitu esti ż tar-
rapportar ta’ tran żazzjonijiet ji ġi kkombinat ma’ rapportar a ħjar permezz tal-istabbiliment ta’ 
Mekkaniżmi Approvati ta’ Rapportar (ARMs – “Approved Reporting Mechanisms”) li 
jippermettu li jkun hemm monitora ġġ aktar estensiv tas-swieq minn regolaturi li jwassal g ħal 
tisħiħ tal-integrità tas-suq.  
Fis-swieq tad-derivati tal-prodotti ba żiċi, sistema ġdida ta’ rapportar ta’ po żizzjonijiet, 
b’analiżi tal-eżenzjonijiet li minnhom kienu qed jibbenefi kaw xi operaturi tas-suq ta’ prodotti 
bażiċi, se żżid it-trasparenza kemm g ħar-regolaturi kif ukoll g ħall-pubbliku billi 
tippermettilhom jivvalutaw b’mod aktar korrett, l-impatt tal-influss tal-investimenti finanzjarji fuq il-mekkani żmu ta’ tfassil tal-prezzijiet u l-vol atilità relatata tal-prezzijiet.  
Finalment, l-estensjoni tal-applikazzjoni tal-MiFID g ħall-kummer ċ sekondarju immedjat tal-
kwoti tal-emissjonijiet sejra ti żgura regolamentazzjoni u monitora ġġ xierqa tas-suq immedjat 
tal-karbonju u sejra ġġib konsistenza fil-qafas regolatorju bejn is-swieq fi żiċi u tad-derivati u 
bejn is-swieq primarji u sekondarji. 
Rigward ir-raba’ objettiv, l-e wwel nett, l-alternattivi mag ħżula sejrin iwessg ħu l-ambitu tar-
regolament fuq il-prodotti, is-servizzi u l-fornituri u jsa ħħu l-protezzjoni tal-investitur billi 
jiżguraw kopertura xierqa tal-fornituri tas-servizzi ta’ investiment (ji ġifieri, konsulenti żgħar 
dwar l-investimenti li attwalment huma e żenti skont il-MiFID ikollhom ikunu so ġġetti għal 
regoli analogi nazzjonali tal-kondotta ta l-operazzjonijiet) u tal-prodotti (ji ġifieri, depo żiti 
strutturati). Barra minn hekk, ti ċċekken il-lista ta’ prodot ti kumplessi li jistg ħu jinbiegħu fuq 
bażi eżekuttiva biss u jissa ħħu r-rekwi żiti tal-informazzjoni g ħall-klijenti. L-alternattiva ta’ 
tneħħija totali tas-sistema ta’ e żekuzzjoni biss ma ġietx meqjusa min ħabba li tkun ittellef wisq 
u tkun tiġi tiswa wisq g ħal ċerti kategoriji ta’ klijenti li g ħandhom g ħarfien finanzjarju tajjeb. 
Barra minn hekk, titjieb il-kwalità tal-pa riri dwar l-investimenti billi ji ġ
u speċifikati l-
kondizzjonijiet g ħall-forniment ta’ pariri indipendenti. Finalment, il-projbizzjoni ta’ 
inċentivar għal parir indipendenti dw ar l-investimenti u l- ġestjoni tal-portafoll se tne ħħi l-
kunflitti ta’ interess iner enti tal-kumpaniji li jipprovdu dawn is-servizzi, u dan iwassal g ħal 
kwalità aħjar tas-servizz g ħall-investituri.  
Għall-aħħar objettiv, l-alternat tiva preferuta hija ta ħlita ta’ tis ħiħ tar-rwol tad-diretturi tal-
kumpaniji, b’mod partikolari fil-funzjonijiet ta’ kontroll intern u r-rekwi żiti organizzazzjonali 
speċifiċi fil-ġestjoni tal-portafoll u s-sottoskrizzjoni li huma oqsma ewlenin g ħall-protezzjoni 
tal-investitur u l-integrità tas- suq filwaqt li jikkontribwixxu g ħal qafas aktar koerenti fl-
Ewropa. Min-na ħa l-oħra, l-introduzzjoni ta’ funzjoni interna separata g ħall-ġestjoni tal-
ilmenti tal-klijenti ma tqisitx aktar g ħaliex teħtieġ wisq riżorsi u hija inflessibbli wisq. 
6. MONITORA ĠĠ U EVALWAZZJONI  
Il-Kummissjoni sejra tara kif l-Istati Membri  qed japplikaw il-bidliet proposti fl-inizjattiva 
leġiżlattiva dwar is-swieq fl-istrumenti fina nzjarji. L-evalwazzjoni tal-konsegwenzi tal-
MT 9   MT applikazzjoni tal-mi żura leġiżlattiva tista’ ssir tliet snin wara d-data ta’ traspo żizzjoni għall-
miżura leġiżlattiva, fil-kuntest ta’ rapport lill-Kunsill u lill-Parlament. Din tista’ tkun ibba żata 
fuq diversi rapporti li jivvalutaw l- impatt fil-prattika tad-diversi mi żuri regolatorji previsti 
hawn fuq.