3.3.Valutazzjoni tal-impatt

3.3.1.Waqfien ordnat ta’ parametru referenzjarju finanzjarju

Il-Kummissjoni wettqet valutazzjoni tal-impatt dwar l-aħjar mod kif il-kuntratti ta’ legat b’referenzi għal parametru referenzjarju ta’ rata tal-imgħax li jintuża b’mod mifrux u li se jitwaqqaf, u li ma jistax jiġi negozjat mill-ġdid sa tmiem l-2021 (kuntratti “ta’ legat diffiċli”). Il-valutazzjoni tal-impatt ingħata opinjoni negattiva fil-15 ta’ Mejju 2020, iżda mbagħad irċeviet opinjoni pożittiva mill-Bord tal-Iskrutinju Regolatorju fl-4 ta’ Ġunju 2020.

L-alternattivi kollha li tqiesu fil-valutazzjoni tal-impatt iffukaw fuq il-ħolqien ta’ rata ta’ sostituzzjoni fil-każ li rata normattiva tal-imgħax li tintuża ħafna titwaqqaf. Ir-rata ta’ sostituzzjoni tirriżulta jew minn konverżjoni tal-parametru referenzjarju li jkun se jitwaqqaf f’rata ta’ sostituzzjoni limitata biż-żmien li takkumpanja l-istralċ ta’ kuntratti ta’ legat, mill-awtorizzazzjoni ta’ tali rata ta’ sostituzzjoni min-naħa ta’ regolatur kompetenti fir-rigward tal-parametru referenzjarju li jkun se jitwaqqaf, mill-pubblikazzjoni ta’ rata ta’ sostituzzjoni b’eżenzjoni statutorja jew b’mandat għal sostituzzjoni permanenti fir-rigward ta’ parametru referenzjarju li jkun se jitwaqqaf;

L-approċċ li ntgħażel fil-valutazzjoni tal-impatt kienet li l-BMR jiġi emendat biex l-awtorità nazzjonali responsabbli mill-amministratur ta’ rata normattiva tal-imgħax użata b’mod mifrux u li tkun se titwaqqaf tingħata setgħat regolatorji għall-immaniġġjar tal-istralċ ordnat ta’ tali parametru referenzjarju, meta ma tkunx għadha tista’ tirrefletti suq sottostanti jew realtà ekonomika. Dawn is-setgħat ikunu jinkludu s-setgħa li amministratur ta’ tali parametru referenzjarju li jkun se jitwaqqaf jibdel il-metodoloġija li tirfed il-parametru referenzjarju sabiex jiżgura li l-parametru referenzjarju jibqa’ sod biżżejjed u sostenibbli biex jakkumpanja l-istralċ ta’ kuntratti ta’ legat li jagħmlu referenza għal dan il-parametru referenzjarju fil-mument meta r-regolatur kompetenti jikkonkludi li ma jkunx għadu jista’ jkejjel is-suq sottostanti jew ir-realtà ekonomika. Il-parametru referenzjarju “setgħat ta’ konverżjoni” jippermetti lir-regolatur kompetenti li jirrekjedi bidla fil-metodoloġija sakemm dan ikun neċessarju biex jitħarsu l-konsumaturi u għall-istabbiltà finanzjarja tal-Unjoni.

Madankollu, minn meta tlestiet il-valutazzjoni tal-impatt, riċentement ir-regolatur tal-LIBOR, l-FCA, ħarġet sensiela ta’ riżervi li jitfgħu dubju dwar jekk is-setgħat ta’ konverżjonijiet humiex effettivi biex jindirizzaw il-każijiet kollha jiġu koperti minn rata ta’ konverżjoni. Pereżempju, skont l-FCA: “… regulatory action to change the LIBOR methodology may not be feasible in all circumstances, for example where the inputs necessary for an alternative methodology are not available in the relevant currency.”

Hemm diversi kwistjonijiet marbuta mal-effettività li jistgħu jagħmluha anqas effiċjenti li wieħed jiddependi fuq is-setgħat ta’ konverżjoni:

L-ewwel nett, l-użu tas-setgħat ta’ konverżjoni jista’ ma jkunx possibbli fiċ-ċirkostanzi kollha jew għall-muniti kollha tal-LIBOR. Pereżempju, l-FCA tindika li s-setgħat ta’ konverżjoni ma jistgħux jintużaw fejn l-“inputs” neċessarji għal metodoloġija alternattiva ma jkunux disponibbli għall-munita rilevanti.

It-tieni, il-konverżjoni tista’ ma tkunx vijabbli għal raġunijiet ġuridiċi jew prattiċi. Filwaqt li l-FCA tirreferi għal każijiet fejn l-amministratur jista’ ma jkollux aċċess għal data robusta fil-munita rilevanti, il-kwistjonijiet ta’ aċċess jistgħu jinkludu każijiet fejn l-għoti u l-liċenzjar ta’ dawn l-inputs jistgħu jkunu jidhru kumplessi jew għoljin wisq biex jiġġustifikaw l-isforz li tiġi ffissata rata ta’ sostituzzjoni. F’dan il-każ, il-pubblikazzjoni tal-parametru referenzjarju li jkun se jitwaqqaf tieqaf mingħajr rata ta’ sostituzzjoni.

It-tielet, jekk ikun vijabbli, is-setgħat ta’ konverżjoni jistgħu jwasslu għal riżultati eteroġeni. Skont l-FCA, xi swieq bħal dawk tad-derivattivi, tal-bonds u l-parti l-kbira tas-swieq tal-kontanti jippreferu tranżizzjoni lejn rati tal-imgħax mil-lum għall-għada komposta f’arretrati fi tmiem il-perjodu tal-imgħax rilevanti. Bil-kontra, il-kuntratti ta’ legat tal-konsumaturi jew il-kuntratti ta’ self għall-esportazzjoni li jużaw parametri referenzjarji tal-LIBOR fuq termini ta’ tliet xhur, sitt xhur u tnax-il xahar jużaw miżura progressiva tal-aspettattivi tar-rata tal-imgħax. Għaldaqstant, it-tibdil metodoloġiku inerenti fl-eżerċitar tas-setgħat ta’ konverżjoni ma jkunx jista’ jikseb riżultati li jkunu l-eżitu preferit għall-utenti attwali kollha tal-LIBOR. Għaldaqstant, u kif l-FCA iddikjarat, arranġamenti ta’ sostituzzjoni maqbula mal-industrija jkunu preferibbli billi dawn x’aktarx li jkopru firxa usa’ ta’ kuntratti.

Ir-raba’, is-setgħat ta’ konverżjoni jiddependu fuq il-fatt li l-amministratur ta’ parametru referenzjarju li jirriżulta mill-konverżjoni tal-istess entità ġuridika. Rekwiżit bħal dan jirrestrinġi l-grupp ta’ ħidma tar-rata mingħajr riskju - li se jagħtu rakkomandazzjonijiet dwar ir-rata ta’ sostituzzjoni maqbula mill-industrija - li jirrakkomandaw rata ta’ sostituzzjoni li tkun ġiet iffissata mill-istess amministratur tal-parametru referenzjarju li jkun se jitwaqqaf. Speċjalment f’sitwazzjonijiet transfruntiera, fejn il-grupp ta’ ħidma dwar ir-rata mingħajr riskju jopera f’ġuriżdizzjoni differenti minn dik tal-amministratur tal-parametru referenzjarju li jkun se jitwaqqaf (pereż. il-LIBOR għal kuntratti f’USD), dan ma jkunx neċessarjament il-każ. Barra minn hekk, tali rekwiżit jitfa’ restrizzjonijiet fuq ir-rata li grupp ta’ ħidma dwar rata mingħajr riskju jista’ jirrakkomanda bħala l-aktar parametru referenzjarju xieraq.

Fid-dawl ta’ dan ta’ hawn fuq, l-approċċ li ntgħażel ġie modifikat biex jiżgura li l-Kummissjoni jkollha s-setgħat ġuridiċi meħtieġa biex taċċerta li tkun tista’ tintgħażel rata ta’ sostituzzjoni għall-parametru referenzjarju, li l-waqfien tiegħu jkun jirriżulta fi tfixkil sinifikanti fil-funzjonament tas-swieq finanzjarji fl-Unjoni, b’biżżejjed flessibbiltà li tkopri ċ-ċirkostanzi potenzjali kollha.

Għaldaqstant is-setgħat ta’ konverżjoni ġew sostitwiti mis-setgħat tal-Kummissjoni Ewropea li tagħżel suċċessur statutorju għall-parametru referenzjarju li l-waqfien tiegħu jirriżulta fi tfixkil sinifikanti fuq il-funzjonament tas-swieq finanzjarji fl-Unjoni. Fl-eżerċitar tas-setgħat tal-għażla l-Kummissjoni tkun tista’ tqis ir-rati ta’ sostituzzjoni maqbula mill-industrija li x’aktarx jiġu rrakkomandati mill-gruppi ta’ ħidma tar-rata mingħajr riskju li jitlaqqgħu mill-banek ċentrali f’diversi żoni monetarji. Il-bidla fl-approċċ hija ġustifikata biex jiġi żgurat li r-rata ta’ sostituzzjoni maqbula mill-industrija tkun lesta biex tintuża fil-kuntratti kollha li entità taħt superviżjoni fl-UE tkun parti kontraenti fihom. Ir-rata ta’ sostituzzjoni jenħtieġ li tkun disponibbli għall-kuntratti ta’ legat kollha, irrispettivament mill-użu potenzjali jew ir-restrizzjonijiet ta’ żmien li jistgħu jkunu assoċjati mal-eżerċizzju tar-rata ta’ konverżjoni mandata minn regolatur barra mill-Unjoni.