IL-KUMMISSJONI EWROPEA 
Brussell, 7.3.2012  
SWD(2012) 23 final 
  
DOKUMENT TA’ ĦIDMA TAL-PERSUNAL TAL-KUMMISSJONI 
SOMMARJU TAL-VALUTAZZJONI TAL-IMPATT 
Li jakkumpanja d-dokument 
Proposta g ħal Regolament tal-Parlament Ewropew u tal-Kunsill 
dwar titjib fis-saldu tat-titoli fl-Unjoni Ewropea u dwar id-Depo żitorji Ċentrali tat-
Titoli (CSDs) u li jeme nda d-Direttiva 98/26/KE 
{COM(2012) 73 final} 
{SWD(2012) 22 final}  
 
MT 1   MT DOKUMENT TA’ ĦIDMA TAL-PERSUNAL TAL-KUMMISSJONI 
SOMMARJU TAL-VALUTA ZZJONI TAL-IMPATT 
Li jakkumpanja d-dokument 
Proposta g ħal Regolament tal-Parlament Ewropew u tal-Kunsill 
dwar titjib fis-saldu tat-titoli fl-Unjoni Ewropea u dwar id-Depo żitorji Ċentrali tat-
Titoli (CSDs) u li jemenda d-Direttiva 98/26/KE 
Introduzzjoni 
Kull negozjar ta’ titoli fuq jew barra bor ża tat-titoli huwa segwit minn fluss ta’ pro ċessi ta’ 
wara n-negozjar  li jwassal g ħas-saldu tan-negozjar, ji ġifieri l-għoti ta’ titoli g ħal flus. 
Tipikament, dawn il-pro ċessi jitwettqu minn l-hekk imsej ħa “infrastrutturi ta’ wara n-
negozjar”, inklu żi Kontropartijiet Ċentrali (CCPs - Centra l Counterparties) g ħall-ikklirjar  u d-
Depożitorji Ċentrali tat-Titoli (CSDs - Central Securities Depositories) g ħas-saldu .  
Is-CSDs huma istituzzjonijiet importanti fil-qasa m tas-servizzi ta’ wara n-negozjar peress li 
ġeneralment ji żguraw ir-re ġistrar, il-kustodja u s-sa ldu tat-titoli – dan tal-a ħħar billi jħaddmu 
l-hekk imsej ħa sistemi ta’ saldu tat-titoli. Is-CSDs g ħandhom rwol kru ċjali wkoll g ħas-suq tal-
kollateral, b’mod partikolari g ħal skopijiet tal-politika monetarja – kwa żi il-kollateral kollu 
eliġibbli għall-operazzjonijiet tal-politika mone tarja fl-UE, b’mod partikolari fi ż-żona Euro, 
jgħaddi minn ġewwa s-sistemi tas-saldu tat-titoli. Is-s istemi ta’ saldu tat-titoli fl-UE saldaw 
madwar EUR 920 triljun fi tran żazzjonijiet fl-2010 u kellhom iddepo żitat magħhom kwa żi 
EUR 39 triljun f’titoli sa tmiem l-2010.  
Għaldaqstant, is-CSDs huma sistemikament importanti g ħas-swieq li ja ħdmu fihom, u qed 
isiru dejjem aktar interkonnessi min ħabba ż-żieda fit-tran żazzjonijiet transfruntieri fl-Ewropa; 
skont xi mi żuri, in-negozjar transfruntier jirrappre żenta madwar terz mit-tran żazzjonijiet totali 
tat-titoli fis-suq Ewropew. Is-CSDs, u l-pro ċessi ta’ wara n-negozjar in ġenerali se jsiru dejjem 
aktar marbutin flimkien bid-d ħul tat-Titoli Target2 (T2S - Target2 Securities), pro ġett imniedi 
mill-Eurosystem li g ħandu jipprovdi pjattaforma komuni g ħas-saldu tat-titoli fl-Ewropa (it-
T2S huwa ppjanat li jibda fl-2015). 
Is-suq tal-UE g ħas-servizzi tas-CSD huwa frammentat ħafna, b’aktar min 30 CSD u żewġ 
ICSDs (CSDs Internazzjonali – Clearstream Banking Luxembourg u Euroclear Bank). Sabiex 
wieħed iqabbel ftit, is-suq tat-titoli tal-Istati Uniti jinqeda biss b’ żewġ CSDs: DTC u FedWire.  
Mandat politiku u konsultazzjoni mal-partijiet interessati 
Is-servizzi tal-Kummissjoni tal-UE ħadmu fuq il-kwistjonijiet ta’ wara n-negozjar g ħal aktar 
minn 10 snin. Din il- ħidma ġiet approvata permezz ta’ Ri żoluzzjoni tal-Parlament Ewropew 
tal-2003 wara konsultazzjoni mal-Kummissjoni dw ar l-ikklirjar u s- saldu, u spjegata 
f’Komunikazzjoni mill-Kummissj oni lill-Kunsill u lill-Parlament Ewropew tal-2004 dwar l-
ikklirjar u s-saldu fl-UE.  
Aktar riċentement, ing ħata appoġġ politiku: 
 
MT 2   MT • F’ittra kon ġunta tat-8 ta’ Ġunju 2010, il-Kan ċillier Merkel u l-Pres ident Sarkozy stiednu 
lill-President Barroso sabiex  jikkunsidra l-possibbiltà ta’ armonizzazzjoni tal-perjodi tas-
saldu fl-Ewropa; 
• Il-Kunsill tal-ECOFIN tat-2 ta’ Di ċembru 2008 sa ħaq dwar il- ħtieġa li jissaħħu s-sikurezza 
u s-solidità tas-sistemi ta ’ saldu tat-titoli u qabe l dwar il-fatt li hija me ħtieġa leġiżlazzjoni 
tal-UE sabiex ji ġu indirizzati l-ostakli legali relatati mal-pro ċessi ta’ wara n-negozjar, 
inklużi l-ostakli ta’ a ċċess għas-CSDs. 
Sar qbil dwar il- ħtieġa ta’ standards xierqa g ħas-CSDs anki fil-livell internazzjonali:  
• Sa mill-2001 r-regolatori bankarji u tat- titoli globali (CPSS-IOSCO) adottaw 
rakkomandazzjonijiet g ħas-sistemi ta’ saldu. Dawn ġew adattati mir-regolaturi Ewropej 
(SEBĊ-KRET) fl-2009; 
• F’Ottubru 2010 il-Bord g ħall-Istabbiltà Finanzjarja tenna s-sej ħa għal standards a ġġornati 
għal infrastrutturi aktar r obusti tas-suq ewlieni, inklu żi s-CSDs, u talab ir-revi żjoni u t-titjib 
tal-istandards e żistenti.  
Is-servizzi tal-Kummissjoni we ttqu konsultazzjonijiet estensiv i mal-partijiet interessati, 
inklużi regolaturi, CSDs u parte ċipanti fis-CSDs. Ġiet organizzata kons ultazzjoni pubblika 
mit-13 ta’ Jannar sal-1 ta’ Marzu 2011 u da ħlu 101 twe ġiba. 
Ħarsa ġenerali lejn il-kwistjonijiet 
Filwaqt li huma ġeneralment effi ċjenti u sikuri fi ħdan il-konfini nazzjonali, is-sistemi 
nazzjonali ta’ wara n-negozjar jikkombinaw u ji kkomunikaw b’mod inqas effettiv u sikur fil-
livell transfruntier, u dan ifisser li l-investitur i ħabbat wiċċu ma’ spejje ż u riskji og ħla meta 
jagħmel investiment transfruntier. Pere żempju, l-ispejje ż tas-saldu transfruntier huma sa erba’ 
darbiet og ħla mill-ispejje ż domestiċi. 
Ir-rapport tal-valutazzjoni  tal-impatt jiden tifika tliet prob lemi ewlenin: riskji  ogħla u spejjeż 
ogħla għas-saldu transfruntier u kondizzjonijiet mhux ekwi  għall-kompetizzjoni g ħas-servizzi 
tas-CSDs. Dawn huma l-konsegwenzi ta’ g ħadd ta’ ka ġuni, kif spjegat fil-qosor hawn ta ħt. 
Prattiki tas-suq differenti fir-rigward tal-organizzazzjoni tas-saldu 
(a) Prattiki dixxiplinar ji differenti tas-saldu 
Il-prattiki jvarjaw fir-rigward ta' jekk fis-swieq differenti tal-UE jintu żawx, jew kif jintu żaw, 
miżuri dixxiplinarji varji tas-saldu, b ħall-promozzjoni tas-sa ldu bikri, il-monitora ġġ tal-
fallimenti tas-saldu, l-in ċentivi għas-saldu f’waqtu, il-penali u l- obbligi ta’ xiri sfurzat,. Dan 
iwassal g ħal għadd akbar ta’ fallimenti tas-saldu għat-tranżazzjonijiet transfruntier u 
jiffavorixxi l- arbitraġġ regolatorju  (b’mod partikolari f’sitwazzjoni kompetittiva ta’ wara t-
T2S). 
Id-definizzjonijiet ta’ falliment tas-saldu jvarjaw ukoll, u b’hekk jaffettwaw l-abblità tal-
parteċipant fis-suq, CSD jew regolatur sabiex jif hmu l-oqsma ta’ riskju, jidentifikaw il-mi żuri 
ta’ mitigazzjoni u ja ġixxu kif xieraq, b’mod partikol ari f’ambjent transfruntier. 
Ittieħdu inizjattivi industrijali sabiex ji ġu armonizzati u ħud minn dawn il-prattiki tas-suq, i żda 
l-progress mexa relattivament bil- mod. Ir-rakkomandazzjonijiet tas-SEB Ċ-KRET jinkludu 
 
MT 3   MT anki ċerti prinċipji rigward id-dixxiplina tas-saldu, madanakollu, g ħall-parti l-kbira tal-mi żuri 
ma hemm l-ebda pjan ta’ implimentazzjoni. 
(b) Perjodi differenti tas-saldu Is-saldu ta’ ħafna mit-tran żazzjonijiet ta’ titoli ma jsirx b’mod istantanju, i żda ġeneralment 
għadd ta’ jiem wara d-data tan-negozjar; ħafna mit-titoli fl-Ewropa jsaldaw wara T+3 jew 
T+2, jiġifieri tliet ijiem jew jumejn rispettivament wara d-data tan-negozjar. Perjodi ta’ saldu 
differenti jo ħolqu għadd ta’ problemi g ħat-tranżazzjonijiet transfruntier: (a) riskju  
operazzjonali addizzjonali (b) spejjeż akbar għall-finanzjament, pere żempju għal investituri li 
jixtru titoli f’suq T+2 u li jbieg ħuhom f’suq T+3, u (c) tfixkil għall-azzjonijiet korporattivi  
billi joħolqu konfu żjoni dwar liema investituri huma intitolati g ħal dividendi. Perjodi itwal 
tas-saldu jikkaw żaw inċertezza u riskji akba r tal-kontroparti g ħall-investituri. 
Grupp ta’ ħidma għall-Armonizzazzjoni ta ċ-Ċikli tas-Saldu (HSC - Harmonisation of 
Settlement Cycles) immexxi mill-industrija n ħoloq fl-2009 ta ħt l-awspiċju tas-servizzi tal-
Kummisjoni sabiex jivvaluta l- ħtieġa u l-aħjar għażla għall-armonizzazzjoni. Il-grupp 
irrakkomanda armonizzazzjoni ta’ T+2. 
Regoli differenti g ħas-CSDs 
Is-CSDs fl-UE huma rregolati fil-livell nazzjo nali u l-Istati Membri adottaw soluzzjonijiet 
differenti f’dan ir-rigward. Pere żempju, ċerti pajjiżi ma jħallux lis-CSDs tag ħhom iwettqu 
attivitajiet bankarji filwaqt li f’pajji żi oħrajn is-CSDs jistg ħu jipprovdu ċerti servizzi bankarji, 
u dan jintrodu ċi riskji fl-operazz jonijiet tas-CSDs. 
Ir-rakkomandazzjonijiet tas-SEB Ċ-KRET jipprovdu lis-supervi żuri b’linji gwida g ħall-
valutazzjoni tas-sikurezza, is-solidità u l-effi ċjenza tas-CSDs, madanakollu, dawn il-linji 
gwida huma ta’ natura ġenerali u mhux vinkolanti. 
Ir-regoli differenti, flimkien mal-ostakli ta’ a ċċess spjegati hawn ta ħt, iwasslu g ħall-
frammentazzjoni  tas-suq ta’ wara n-negozjar ta l-UE. Din il-frammentazzjoni tirri żulta f’saldu 
transfruntier tat-tran żazzjonijiet li jiddependi fuq katini ta’ trasferiment kumplessi, 
b’konsegwenzi g ħas-sikurezza  u l-effiċjenza  ta’ dawn it-tran żazzjonijiet. Nuqqas ta’ effi ċjenza 
jfisser spejje ż ogħla għas-saldu transfruntier meta mqa bbel mas-saldu domestiku, kif ukoll 
spejjeż operazzjonali u ta’ finanzjament akbar g ħall-investituri li ma jistg ħux iqiegħdu l-assi 
tagħhom f'“pool” ta’ likwidità wie ħed. 
Ir-regoli differenti u l-ostakli ta’ a ċċess jikkontribwixxu wkoll g ħall-monopolji virtwali  li s-
CSDs domesti ċi jgawdu minnhom, tal-inqas g ħal ċerti servizzi u titoli, b ħas-servizzi notarili 
għall-ekwitajiet.  
Ostakli ta’ a ċċess għas-CSDs 
(a) Aċċess tal-emittenti g ħas-CSDs 
Il-libertà li emittent jag ħżel is-CSD tieg ħu għadha limitata ferm f’ ħafna mill-Istati Membri, 
b’mod partikolari fir-rigward tal-ekwitaji et. Dawn ir-restrizzj onijiet jikkontribwixxu għal 
nuqqas ta’ kompetizzjoni  bejn is-CSDs u frammentazzjoni  tas-suq tal-UE, bil-konsengwenzi 
kollha spjegati aktar ’il fuq. 
(b) Aċċess bejn CSDs u bejn CSDs u infrastrutturi o ħra tas-suq 
 
MT 4   MT F’ambjent dejjem aktar transfruntier, is-CSDs u l-infrastrutturi l-o ħrajn tas-suq (b ħal ċentri 
tan-negozjar u CCPs) ikollhom b żonn jaċċedu għal xulxin sabiex jikkompetu bl-istess 
kondizzjonijiet. Dawn id-drittijiet tal-a ċċess mhumiex iggarantiti mill-le ġiżlazzjoni tal-UE 
jew dik nazzjonali.  
Fl-2006, l-asso ċjazzjonijiet Ewropej tas-CSDs, il-boro ż u s-CCPs iffirmaw Kodi ċi tal-
Kondotta, li stabbilixxa xi prin ċipji ġenerali f’dan ir-rigward, i żda fuq ba żi awtoimposta 
volontarja u g ħall-ekwitajiet biss. 
Id-dritt tal-UE li ta ġixxi  
L-azzjoni tal-UE tidher xierqa f’termini ta’ sussidjarjetà g ħar-raġunijiet li ġejjin: 
• Essenzjalment, il-problemi definiti aktar ’il fuq huma relatati ma' kwistjonijiet 
transfruntieri. Konsegwentement, ir-rim edji implimentati b’ mod awtonomu u mhux 
koordinat mill-Istati Membri individwali aktarx li ftit li xejn ikunu effettivi f’kuntest 
transfruntier; 
• In-natura sistemika tas-CSDs u r-rabta dejj em akbar ta’ bejniethom fl-Ewropa jitolbu 
azzjoni koordinata; 
• Ċerti aspetti tal-problemi identifikati huma koperti mill- acquis communautaire  eżistenti, 
b’mod partikolari d-Direttiva dwar Arran ġamenti tal-Kollateral Finanzjarju, id-
Direttiva dwar il-Finalità tas-Saldu, id-Diret tiva dwar is-Suq fl-Istrumenti Finanzjarji u d-
Direttiva dwar il- Ħtiġijiet tal-Kapital (CRD). Kwalunkwe proposta ġdida tkun me ħtieġa 
tikkonforma perfettament ma’ dawn il-mi żuri tal-UE. Dan jista’ jinkiseb l-a ħjar permezz 
ta’ sforz komuni. 
Objettivi 
L-għan tal-valutazzjoni tal-impatt huwa li tinvestig a l-possibbiltà li jinstabu soluzzjonijiet fil-
livell tal-UE g ħall-problemi spjegati akta r ’il fuq. L-objettivi strate ġiċi huma li ji żdiedu s-
sikurezza, l-effi ċenza u l-kondizzjonijiet ekwi g ħal kulħadd fis-servizzi transfruntieri tas-
CSD. Ir-rapport jiddefinixxi wkoll objettivi operazzjonali konkreti: 
(1) Titjib fil-qafas g ħas-saldu – billi (1.1) isir titjib fid-dixxiplina tas-sa ldu tranfruntier u 
(1.2) jiġu armonizzati l-perjodi tas-saldu; 
(2) Introduzzjoni ta’ re goli konsistenti g ħas-CSDs madwar l-Ewropa kollha – billi ji ġu 
armonizzati (2.1) il-qafas tal-li ċenzjar, (2.2) ir-regoli prudenzjali u organizzazzjonali, 
u (2.3) ir-re ġimi tal-awtorizzazzjoni u s-supervi żjoni tas-CSDs; 
(3) It-tneħħija ta’ ostakli ta’ a ċċess għal/minn CSDs – dan jirreferi sija g ħal (3.1) a ċċess 
bejn emittenti u CSDs kif ukoll g ħal (3.2) bejn is-CSDs infushom u bejn CSDs u 
infrastrutturi o ħrajn tas-suq.  
Għażla/għażliet politika/politi ċi u strument(i) 
Il-valutazzjoni tal-impatt tistabbilixxi u tanalizza g ħadd ta’ għażliet politiċi għal kull objettiv 
operazzjonali, u tqabbilhom mal- istatus quo . 
 
MT 5   MT (1.1) Għad-dixxiplina tas-saldu transfruntier, ġew ikkunsidrati l-g ħażliet li ġejjin: il-kisba ta’ 
impenji addizzjonali mill-industr ija, l-introduzzjoni ta’ prin ċipji ta’ saldu komuni, il-
preskrizzjoni tal-u żu ta' proċessi dixxiplinarji standard ta s-saldu jew l-introduzzjoni ta’ mi żuri 
li jindirizzaw il-katina s ħiħa tan-negozjar/ta’ wara n-negozjar. L-g ħażla ta’ introduzzjoni ta’ 
prinċipji komuni vinkolanti fil-livell tal-UE ntg ħażlet peress li din tippromwovi l-
istandardizzazzjoni u s-sikurezz a, filwaqt li tippe rmetti l-innovazzjoni  u l-flessibbiltà 
f’ambjent tas-suq li qed jinbidel. Din hija l-g ħażla ppreferuta mill-grupp ta’ ħidma tal-HSC 
ukoll. 
(1.2) Għall-perjodi tas-saldu, l-g ħażliet ikkunsidrati kienu T+1, T+2 u T+3. B’konformità 
mal-konklu żjoni tal-grupp ta’ ħimda għall-HSC, l-g ħażla T+2 dehret li kellha aktar mertu 
peress li tnaqqas ir-riskj u tal-kontroparti u r-rekwi żiti tal-kollateral u t ħeġġeġ 
awtomatizzazzjoni akbar; dawn huma benefi ċċji kurrenti, filwaqt li l-ispejje ż tal-
implimentazzjoni g ħall-parteċipanti fis-suq huma ta’ darba u huma biss mar ġinalment og ħla 
minn armonizzazzjoni skont l-g ħażla T+3.  
(2.1) Għall-qafas tal-li ċenzjar, ir-rapport iqabbel rikonoxximent re ċiproku għas-servizzi tas-
CSDs madwar l-UE b’li ċenzja (u passaport) tal-UE. Li ċenzja (u passaport) tal-UE tqieset 
bħala l-aħjar mod sabiex jinkisbu kondizzjonijiet ekwi valenti ta’ kompetizzjoni bejn is-CSDs. 
Din hija konformi mal-opinjonijiet ta l-parti l-kbira ta’ dawk li wie ġbu għall-konsultazzjoni 
pubblika, g ħad li l-opinjonijiet ivarjaw rigwar d il-kamp ta’ applikazzjoni tal-li ċenzja, 
speċjalment dwar jekk din il-li ċenzja għandhiex tinkludi servizzi bankarji, fejn is-CSDs 
jieħdu riskji ma ġġuri.  
Rigward dawn is-servizzi bankarji, ir-rapport  iqabbel mudell integrat, fejn CSD jipprovdi ċerti 
servizzi bankarji so ġġeti għal rekwiżiti aktar stretti g ħal dawk is-servizzi milli skont is-CRD 
(pereżempju kollateralizzazzjoni s ħiħa tal-kreditu) u mudell segregat, fejn dawn is-servizzi 
bankarji ji ġu pprovduti minn istituzzjoni ta ’ kreditu separata, ming ħajr limitazzjoni fuq il-
kamp ta’ applikazzjoni tal-attività, i żda soġġetti għall-istess rekwi żiti prudenzjali g ħal dawn 
is-servizzi. Il-mudell segregat intg ħażel peress li jimmitiga l-effe tti li r-riskju mill-attivitajiet 
bankarji jinfirex fuq l-attivitajiet ta’ CSD l-o ħrajn u għalhekk, ji żgura li s-CSDs ikollhom 
profil ta’ riskju baxx aktar xieraq g ħal infrastrutturi sistemikament importanti b ħal dawn. Dan 
il-benefiċċju importanti ma jidhirx li huwa meg ħlub mill-ispejje ż ta’ implimentazzjoni ta’ din 
il-miżura, li fil-parti l-kbira tag ħhom huma spejje ż legali/ta' tran żazzjoni għall-istabbiliment 
ta’ entità ġuridika separata u n-negozjar mill- ġdid ta’ kuntratti e żistenti. 
(2.2) Għar-regoli prudenzjali, ir-rapport jikkunsidra żewġ għażliet ewlenin g ħall-introduzzjoni 
ta’ dawn ir-regoli: billi ji ġu introdotti prin ċipji komuni fil-le ġiżlazzjoni tal-UE, bi standards 
tekniċi dettaljati li g ħandhom ji ġu żviluppati mill-AETS b’ kooperazzjoni mas-SEB Ċ, jew billi 
jiġu preskritti regoli komuni dettaljati fil-le ġiżlazzjoni. B’konformità mal-opinjonijiet tal-
partijiet interessati, l-ewwel g ħażla ntgħażlet peress li toffri: (a) fl essibbiltà fl-adattar tal-
miżuri dettaljati g ħaċ-ċirkostanzi tas-suq, (b) allinjament a ħjar mal-istandards internazzjonali, 
u (c) involviment tas-SEB Ċ fit-tfassil ta’ dawn il-mi żuri – dan huwa importanti fl-
immaniġġjar tal-piż regolatorju g ħas-CSDs, peress li s-sistemi tas-saldu li j ħaddmu huma 
sorveljati mill-banek ċentrali. 
(2.3) Għall-qafas tal-awtori zzazjoni u s-supervi żjoni tas-CSDs, ir-rappo rt jikkunsidra diversi 
għażliet: awtorizzazzjoni/supervi żjoni nazzjonali tas-CSDs b’i nvolviment ta’ awtoritajiet ta' 
Stati Membri o ħra, fejn applikabbli, awtorizzazzjoni/supervi żjoni nazzjonali bl-involviment 
tal-AETS, ta ħlita ta’ dawn i ż-żewġ għażliet jew awtorizzazzjoni/supervi żjoni mill-AETS. It-
taħlita tas-supervi żjoni/awtorizzazzjoni nazzjonali bl-invol viment ta’ awtoritajiet ta' Stati 
 
MT 6   MT Membri o ħra u tal-ESMA ntg ħażlet peress li din tkun tipperme tti li l-awtoritajiet ikunu 
direttament involuti fl-awtorizzazzjoni u s-supervi żjoni tas-CSDs b’attivitajiet transfruntieri 
b’mod flessibbli li ma jitfax pi ż regolatorju żejjed fuq is-CSDs i ż-żgħar, filwaqt li ti żgura 
ċerta standardizzazzjoni ta ’ din il-kooperazzjoni g ħas-CSDs il-kbar.  
(3.1) L-introduzzjoni tad-dritt li l-emittenti jo ħorġu titoli fis-CSD tal-g ħażla tagħhom 
tikkontrbiwixxi g ħall-ftuħ tas-suq ipprovdut mil-li ċenzja tal-UE. Dan huwa msa ħħaħ minn 
obbligu li t-titoli elenkati jidda ħħlu fil-format ta’ entrata fil-kotba, xi ħaġa li żżid ukoll l-
effiċjenza tas-saldu u tiffa ċilita t-tqassir tal-perjodi tas-saldu peress li l-forniment tat-titoli fil-
format ta’ entrata fil-kotba huwa ferm aktar fa ċli minn dak ta' titoli fuq il-karti. L-impatt fuq 
il-ftit swieq li g ħadhom ju żaw titoli bba żati fuq il-karti jista’ jitnaqqas billi ti ġi stipulata data 
ta’ implimentazzjoni li tippermetti lil dawn is-swieq jadattaw irwie ħhom.  
(3.2) Huwa importanti li l-li ċenzja tal-UE ti ġi akkumpanjata bi drittijiet ta’ a ċċess bejn is-
CSDs u bejn CSDs u infrastrutturi o ħrajn tas-suq. 
Ħafna minn dawn l-g ħażliet politi ċi huma relatati flimkien. Ir-ri żultati kkombinati jistg ħu 
jkunu: 
• Fi żmien qasir, kompetizzjoni akbar bejn is-CSDs, b’benefi ċċji mistennija g ħall-kwalità u 
t-tariffi tas-servizz transfruntier. Dan jista’ j ġib miegħu benefiċċji immedjati g ħall-
emittenti, i żda l-bidla fit-tariffi tas-CSDs g ħal spejjeż aktar baxxi g ħall-investituri tista’ ti ġi 
mxekkla jekk il-kompetizzjoni tirri żulta fi frammentazzjoni akbar fuq perjodu qasir ta' 
żmien; 
• Fuq perjodu ta' żmien medju jew twil, aktar konsolidazzjoni tas-suq u inqas 
frammentazzjoni (ktajjen ta’ trasferiment transfruntier iqsar), b’benefi ċċji f’termini ta’ 
riskji u spejje ż aktar baxxi g ħas-saldu transfruntier. Dan jista’ j ġib miegħu spejjeż aktar 
baxxi għall-investituri tul il-katina s ħiħa tas-servizzi ta’ wara n-negozjar; 
• B’mod ġenerali, il-politiki proposti jistg ħu jiffaċilitaw l-abbiltà tal-emittenti li ji ġbru 
kapital u l-abbiltà tal-investituri li jqieg ħdu l-fondi tag ħhom b’mod aktar sikur u 
kosteffiċenti, b’benefi ċċji usa’ għall-ekonomija. 
Il-kwantifikazzjoni ta’ dawn il-benefi ċċji mhijiex fa ċli. L-abbozz tad-dokument ta’ ħidma tas-
servizzi tal-Kummissjoni dwar il-pro ċessi ta’ wara n-negozjar ta l-2006 ta xi stimi fuq il-ba żi 
tad-differenzi fl-ispejje ż bejn it-tran żazzjonijiet transfruntieri u domesti ċi u bejn it-
tranżazzjonijiet Ewropej u tal-Istati Uniti (der ivati mill-istudji disponibbli f’dak i ż-żmien, fil-
parti l-kbira minnhom datati 2001-2004): 
• Bejn EUR 2 biljuni u EUR5 biljuni tal-ispejje ż aggregati e ċċessivi għall-proċessi ta’ wara 
n-negozjar g ħall-investituri;  
• Madwar EUR 700 miljun fi tnaqqis tal-ispejje ż addizzjonali minn konsolidazzjoni tas-suq. 
Dawn in-numri jag ħtu indikazzjoni tal-iskala tal-kobor i żda aktarx li jesa ġeraw il-benefi ċċji 
potenzjali tal-le ġiżlazzjoni illum peress li d-diskrepanza bejn l-ispejje ż transfruntieri u 
domestiċi naqset u t-TS2 huwa mistenni jkompli jnaqqas l-ispejje ż domestiċi kif ukoll 
transfruntieri.  
 
MT 7   MT Fir-rigward tal-g ħażliet ippreferuti u l- ħtieġa li jiġi żgurat li l-qafas le ġiżlattiv jiġi applikat 
b’mod uniformi madwar l-UE, Regolament huwa meqjus b ħala l-aktar strument politiku 
adattat sabiex jikseb l-objettivi mixtieqa. 
Monitora ġġ u evalwazzjoni 
L-evalwazzjoni expost tal-politiki kollha hija prijorità ewlenija g ħall-Kummissjoni, peress li 
s-suq qed jinbidel b’mod kostanti. B’m od partikolari, l-evalwazzjoni se tist ħarreġ jekk il-
miżuri għadhomx effettivi u effi ċjenti fl-isfond tal-objettivi żvilupp hawn fuq. Ir-rapport 
jipproponi qafas ta’ monitora ġġ u evalwazzjoni li jg ħaqqad il-monitora ġġ regolari tal-AETS, 
l-istħarriġ tal-industrija u l-istudj i esterni. Ir-rapport jip proponi anki l-monitora ġġ ta’ oqsma 
oħrajn fejn ġew identifikati problemi u fejn l-intervent tal-UE g ħadu mhuwiex propost, b ħall-
internalizzazzjoni tas-saldu barra s-sistemi ta’ saldu mag ħżula u notifikati.