1.Introduzzjoni

Is-suċċess tal-Pjan ta’ Investiment għall-Ewropa fit-twassil ta’ fondi għal proġetti b’valur miżjud lill-ekonomija Ewropea jiddependi parzjalment fuq il-kapaċità kollettiva tal-UE u l-Istati Membri tagħha biex jingħelbu l-ostakli għal investiment transfruntier. Għalhekk, bħala parti mit-tielet pilastru tal-Pjan ta’ Investiment, li jiffoka fuq it-tneħħija tal-ostakoli għall-investiment, il-Kummissjoni impenjat ruħha biex tħaffef il-proċess tal-ħolqien ta’ unjoni tas-swieq kapitali (USK).

Il-bini ta’ swieq finanzjarji integrati fil-qafas tal-USK jeħtieġ deċiżjonijiet importanti fil-livell tal-UE, iżda wkoll impenji deċiżivi minn kull Stat Membru biex jiġu indirizzati l-ostakli nazzjonali. Hija meħtieġa azzjoni fuq livell nazzjonali biex jitwaqqaf ambjent ċar, prevedibbli u stabbli li se jippermetti għal aktar investiment u allokazzjoni aktar effiċjenti tal-kapital, u fl-aħħar mill-aħħar isaħħaħ il-finanzjament tal-kummerċ u l-infrastruttura.

Wara sejħa mill-Kunsill tal-ECOFIN ta’ Ġunju 2015, il-Kummissjoni u grupp ta’ esperti ta’ rappreżentanti tal-Istati Membri qed jaħdmu flimkien, mal-Parlament Ewropew bħala osservatur, biex jidentifikaw l-ostakli nazzjonali għal flussi kapitali transfruntieri u biex jinstabu l-aħjar modi kif jiġu indirizzati dawk li jew mhumiex ġustifikati minn kunsiderazzjonijiet ta’ interess pubbliku jew li huma sproporzjonati. Dan ix-xogħol għandu jirriżulta f’pjan direzzjonali konġunt għat-tneħħija ta’ dawn l-ostakli li jikkumplimenta inizjattivi oħrajn dwar ostakoli eżistenti għall-investiment identifikati mill-Kummissjoni fil-kuntest tas-Semestru Ewropew u xogħol relatat mal-USK mmirat lejn l-iżvilupp tas-swieq kapitali b’assistenza pprovduta mis-Servizz ta’ Sostenn għar-Riforma Strutturali (SRSS - Structural Support Reform Service).

Il-Kummissjoni temmen li dan il-metodu ta’ ħidma kollaborattiva mal-Istati Membri, fuq il-bażi tal-evalwazzjoni reċiproka ta’ rekwiżiti nazzjonali, bejn il-pari u skambju tal-aħjar prattiki, jista’ jġib benefiċċji sostanzjali. F’dan l-ispirtu, il-grupp ta’ esperti beda jaħdem fuq għadd ta’ ostakoli li huma prinċipalment fil-qasam ta’ kompetenza nazzjonali, li jkunu ntgħażlu fuq il-bażi tal-informazzjoni mill-Istati Membri u t-tweġibiet tal-partijiet ikkonċernati f’diversi konsultazzjonijiet relatati mal-USK. Dan ir-rapport jirrappreżenta l-interpretazzjoni tal-Kummissjoni tas-sitwazzjoni legali fl-Istati Membri, abbażi tal-evidenza u l-informazzjoni disponibbli. Wara l-adozzjoni tal-ewwel verżjoni ta’ dan ir-rapport fis-27 ta’ Frar 2017, il-Kummissjoni saret konxja ta’ ċerti ineżattezzi, prinċipalment minħabba informazzjoni mhux kompluta jew konfliġġenti, u għalhekk iddeċidiet li jadotta din il-verżjoni emendata.

L-ewwel sett ta’ ostakli identifikati mill-grupp espert jinkludi kwistjonijiet li jxekklu l-operazzjonijiet transfruntieri tal-investituri matul iċ-ċiklu tal-investiment. Dan ir-rapport jiddistingwi bejn ostkali ex ante (dawk ta’ tħassib immedjat meta l-investituri jqisu impenn f’attività transfruntiera), f’ostakli in itinere (tiskoraġġixxi l-investituri milli jżommu jew iżidu l-espożizzjoni transfruntiera tagħhom) u ostkali ex post (li jwasslu għal diffikultajiet fi tmiem il-proċess ta’ investiment).

Għal kull aspett imsemmi hawn fuq, dan ir-rapport jibni fuq id-diskussjonijiet fil-grupp ta’ esperti u jipproponi l-passi li jmiss, mingħajr ma neċessarjament jirrifletti kunsens bejn l-Istati Membri dwar kull suġġett. Il-Kummissjoni tistenna li l-Istati Membri jaqblu dwar il-pjan direzzjonali konġunt kmieni fl-2017 propost u jieħdu azzjoni kif meħtieġ. Għandu l-intenzjoni li jimmonitorja l-implimentazzjoni tal-pjan direzzjonali u, filwaqt li titkompla l-ħidma mal-Istati Membri biex tinġabar informazzjoni aġġornata u eżawrjenti, huwa jistieden lill-grupp ta’ esperti biex jidentifikaw ostakoli oħra f’oqsma relevanti mas-CMU. Hija tara l-pjan direzzjonali bħala dokument ħaj li se jkollu bżonn jiġi aġġornat b’azzjoni addizzjonali, li għandha tittieħed qabel l-2019, dwar ostakoli li jistgħu jiġu identifikati fit-tieni stadju.

2.Ostakli ex ante

2.1.L-ostakli għad-distribuzzjoni transfruntiera ta’ fondi ta’ investiment

Bi 80 % tal-fondi minn impriżi għal investiment kollettiv f’titoli trasferibbli (UCITS) u 40 % tal-fondi ta’ investiment alternattivi (AIF) ikkummerċjalizzati b’mod transfruntier, il-kummerċjalizzazzjoni tal-passaporti tal-UE kkontribwixxiet għall-ħolqien b’suċċess tas-suq transfruntier. Madankollu, it-tqassim tal-fondi jibqa’ limitat ġeografikament. Terz tal-fondi kkumerċjalizzati b’mod transfruntier huwa mibjugħ biss fi Stat Membru wieħed ieħor u terz ieħor f’mhux aktar minn erba’ Stati Membri oħra. Ir-raġunijiet jistgħu jinkludu l-kanali ta’ distribuzzjoni ta’ fondi kkonċentrati fi Stati Membri individwali, preferenzi kulturali u nuqqas ta’ inċentivi biex tikkompeti bejn il-fruntieri. Madankollu, tweġibiet għal konsultazzjonijiet varji jirreferu wkoll għal rekwiżiti nazzjonali addizzjonali adottati mill-Istati Membri meta jittrasponu d-Direttiva AIFM u d-Direttiva UCITS.

Il-ħidma tal-grupp ta’ esperti f’dan il-qasam iffokat fuq l-identifikazzjoni u l-indirizzar tal-ostakli kkaġunati minn dispożizzjonijiet jew prattiki nazzjonali. Barra minn hekk, u minħabba l-bżonn ta’ azzjoni fil-livell tal-UE, il-Kummissjoni nediet konsultazzjoni pubblika dwar l-ostakli għad-distribuzzjoni transfruntiera tal-fondi ta’ investiment, li kkunsidrat ukoll dawn it-temi. Ħidma ulterjuri li tirriżulta mill-konsultazzjoni tal-Kummissjoni, li ser tieħu kont ta’ dan ir-rapport, se titħabbar aktar 'il quddiem.

2.1.1.Ir-rekwiżiti tal-kummerċjalizzazzjoni

Diversi Stati Membri indikaw li differenzi kbar fir-regoli nazzjonali u approċċi superviżorji diverġenti kienu ostaklu sinifikanti għal passaport tal-UE kompletament effettiv fis-settur tal-immaniġġjar tal-assi.

L-inċertezza legali hija partikolarment għolja:

(i) fl-istadji bikrin taċ-ċiklu tal-ħajja ta’ fond, bħal fl-istadju qabel it-tnedija tiegħu, meta l-maniġers tal-assi jistgħu jeħtieġu li jittestjaw il-ħajra tal-investituri potenzjali; kif ukoll

(ii) ladarba jiġi mniedi l-fond, meta l-maniġers tal-fond jistgħu jiġu avviċinati minn klijenti potenzjali.

Il-kumpaniji maniġerjali huma ffaċċjati bl-ispiża tar-riċerka u l-konformità ma’ kummerċjalizzazzjoni nazzjonali individwali, promozzjoni finanzjarja u reġimi ta’ protezzjoni tal-konsumaturi inklużi traduzzjonijiet li jieħdu l-ħin u l-bidliet meħtieġa għall-materjali tal-kummerċjalizzazzjoni.

Fit-tfittxija għal aktar ċarezza, l-Istati Membri fil-grupp ta’ esperti ddiskutew ukoll jekk, kummerċjalizzazzjoni minn qabel għal, u solleċitazzjoni bil-kontra minn klijenti professjonali potenzjali jistgħux jitqiesu bħala mhux “kummerċjalizzazzjoni” ta’ unitajiet jew ishma ta’ fond u għalhekk ma jkunux soġġetti għal rekwiżiti ta’ kummerċjalizzazzjoni nazzjonali.

Il-grupp ta’ esperti kkunsidra li kummerċjalizzazzjoni minn qabel għandha tkopri sitwazzjonijiet fejn abbozz ta’ dokumentazzjoni tal-fond, iżda mhux materjal ta’ sottoskrizzjoni, huwa pprovdut lil numru limitat ta’ klijenti professjonali potenzjali, fin-nuqqas ta’ kwalunkwe għażla possibbli ta’ sottoskrizzjonijiet.