KUMMISSJONI EWROPEA 
Brussell, 15.11.2011 
SEG(2011) 1355 finali 
  
DOKUMENT TA’ ĦIDMA MILL-PERSUNAL TAL-KUMMISSJONI 
SOMMARJU E ŻEKUTTIV TAL-VALUTAZZJONI TAL-IMPATT 
Li jakkumpanja d-dokumenti 
Proposta g ħal Regolament 
li jemenda r-Regolament (KE) Nru 1060/2009 dwar a ġenziji li jiggradaw il-kreditu  
 
u 
 
Proposta g ħal Direttiva 
 
li temenda d-Direttiva 2009/65/KE dwar il-koordinazzjoni ta’ li ġijiet, regolamenti u 
dispożizzjonijiet amministrattivi fir-rigward tal-impri żi ta’ investiment kollettiv f’titoli 
trasferibbli (UCITS) u d-Di rettiva 2011/61/UE dwar Mani ġers ta’ Fondi ta’ Investiment 
Alternattivi 
{KUMM(2011) 747 finali} 
{SEG(2011) 1354 finali}  
 
MT 1   MT DOKUMENT TA’ ĦIDMA MILL-PERSUNA L TAL-KUMMISSJONI 
SOMMARJU E ŻEKUTTIV TAL-VALUTAZ ZJONI TAL-IMPATT 
Li jakkumpanja d-dokumenti 
Proposta g ħal Regolament 
li jemenda r-Regolament (KE) Nru 1060/2009 dwar a ġenziji li jiggradaw il-kreditu  
 
u 
 
Proposta g ħal Direttiva 
 
li temenda d-Direttiva 2009/65/KE dw ar il-koordinazzjoni ta’ li ġijiet, regolamenti u 
dispożizzjonijiet amministrattivi fir-rigward tal-impri żi ta’ investiment kollettiv f’titoli 
trasferibbli (UCITS) u d-Di rettiva 2011/61/UE dwar Mani ġers ta’ Fondi ta’ Investiment 
Alternattivi 
INTRODUZZJONI  
Ir-Regolament (KE) Nru 1060/2009 dwar a ġenziji li jiggradaw il-kreditu1 (ir-Regolament 
dwar is-CRA's) da ħal fis-seħħ b’mod sħiħ fis-7 ta’ Di ċembru 2010. Dan jistabbilixxi regoli ta’ 
mġiba għall-aġenziji tal-klassifikazzjoni tal-kreditu (credit rating agencies - CRAs). Barra 
minn hekk, fil-11 ta’ Mejju 2011 ġiet adottata emenda g ħar-Regolament dwar is-CRAs2, fejn 
l-Awtorità Ewropea tat-Titoli u s-Swieq (Eur opean Securities and Markets Authority - 
ESMA)3 ġiet fdata b’setg ħat supervi żorji esklussivi fuq is-CRAs irre ġistrati fl-UE sabiex 
tiċċentralizza u tissimplifika s-supervi żjoni tagħhom fil-livell Ewropew. 
Madankollu, g ħadd ta’ kwistjonijiet relatati ma’ attivita jiet ta’ klassifikazz joni tal-kreditu u l-
użu tal-klassifikazzjonijiet mhumiex indi rizzati fir-Regolament dwar is-CRA's e żistenti. 
Ħafna reazzjonijiet g ħall-konsultazzjoni4 mwettqa mill-Kummissjoni u d-diskussjoni madwar 
il-mejda5 organizzata mill-Kummissjoni f’ Ġunju 2011 ikkonfermaw il- ħtieġa li jiġu 
indirizzati w ħud mill-kwistjonijiet li g ħad fadal. Dawn huma marbuta partikolarment mar-
riskju ta’ dipendenza e ċċessiva fuq klassifikazzjonijiet tal-kreditu mill-parte ċipanti fis-suq 
finanzjarju, mal-livell g ħoli ta’ kon ċentrazzjoni fis-suq tal-klassifikazzjonijiet u, sa ċertu punt, 
mal-mod kif jit ħallsu s-CRAs. 
                                                 
1 Ir-Regolament tal-Parlament Ewropew u tal-Kunsill dwar a ġenziji li jiggradaw il-kreditu tas-
16 ta’ Settembru 2009, ĠU L 302, 17.11.2009. 
2 Ir-Regolament (UE) Nru 513/2011 tal-Parlament Ewropew u tal-Kunsill tal-11 ta’ Mejju 2011 li 
jemenda r-Regolament (KE) Nru 1060/2009 dwar a ġenziji li jiggradaw il-kreditu, ĠU L 145, 31.5.2011. 
3 Ir-Regolament (UE) Nru 1095/2010 tal-Parlament Ewropew u tal-Kunsill li ji stabbilixxi l-Awtorità 
Superviżorja Ewropea (Awtorità Ewropea tat-Titoli u s-Swieq) (ESMA), ĠU L 331, 15.12.2010, p. 84. 
4 Konsultazzjoni Pubblika dwar l-A ġenziji tal-Klassifikazzjoni tal-Kreditu mnedija mis-servizzi tal-
Kummissjoni Ewropea fil-5 ta’ Novembru 2010 u mag ħluqa fis-7 ta’ Jannar 2011. Matul din il-
konsultazzjoni waslu aktar minn 100 reazzjoni. 
5 Diskussjoni madwar il-mejda dwar l-A ġenziji tal-Klassifikazzjoni tal- Kreditu tas-6 ta ’ Lulju 2011 
organizzata mis-servizzi tal-Kummissjoni Ewropea. 
 
MT 2   MT Għalkemm hemm g ħadd ta’ CRAs i żgħar, is-suq tal-klassifikazzjoni huwa ddominat minn 
tliet CRAs ewlenin (Fitch, Moody's u Standard & Poors), b’sehem ikkombinat fis-suq ta’ 
aktar minn 95 % globalment.6 L-ekonomiji ta’ skala b'sa ħħithom fis-settur, kif ukoll ir-
reputazzjoni tas-CRAs, li hija assi kru ċjali, jillimitaw id-d ħul fis-suq. L-ispe ċifiċitajiet ta’ 
ċerti kategoriji ta’ klassifikazzjonijiet, b’mod partikolari dawk relatati ma’ strumenti tad-dejn 
sovran, lanqas ma huma indirizzati bi żżejjed. B’mod partikolari, matul il-kri żi riċenti tad-dejn 
fiż-żona tal-Euro7, is-CRAs kienu kkritikati fir-rigwar d tat-trasparenza u l-kwalità tal-
klassifikazzjonijiet tad-dejn sovran, filwaq t li tqajmet il-kwistjoni dwar jekk kienx me ħtieġ li 
l-qafas regolatorju tal-UE g ħas-CRAs ikompli jissa ħħaħ sabiex ti ġi indirizzata din il-
kwistjoni. Fl-a ħħarnett, il-konflitti ta’ interess marbuta mal-istruttura tal-azzjonisti tas-CRAs 
u r-responsabbiltà ċivili tas-CRAs ukoll mhumiex indirizzati bi żżejjed fir-Regolament attwali 
dwar is-CRAs .  
ID-DEFINIZZJONI TAL -PROBLEMA  
Il-problemi deskritti fit-taqsima li ġejja jistgħu jinġabru flimkien f’sitt oqsma wiesg ħa:  
• Id-dipendenza e ċċessiva fuq klassifikazzjonijiet tal-kreditu esterni li jwasslu g ħal 
"cliff effects"8 fi swieq kapitali; 
• "Cliff effects" u effetti ta' konta ġju ta' bidliet fil-klassifikazzjoni tad-dejn sovran;  
• Għażla limitata u kompetizzjoni fis-s uq tal-klassifikazzjoni tal-kreditu; 
• Id-dritt insuffi ċjenti ta’ rimedju g ħall-utenti tal-klassifikazzjonijiet li jsofru telf 
minħabba klassifikazzjoni mhux pre ċiża maħruġa minn CRA li tikser ir-Regolament 
dwar is-CRAs; 
• L-indipendenza potenzjalme nt mhedda tas-CRAs min ħabba konflitti ta’ interess li 
jirriżultaw mill-mudell ta’ "l-emittent i ħallas", l-istruttura tal-proprjetà u l-mandat 
twil tal-istess CRA; u 
• Metodolo ġiji u proċessi ta’ klassifikazzjoni tal-kreditu mhux tajbin bi żżejjed. 
                                                 
6 Finanzi – FAZ.NET, S & P, Moody’s u Fitch: Il -battalja ta’ Brussell kontra l-oligopolju tal-
klassifikazzjoni, Ġunju 2011. Disponibbli mi nn: http://finances journal.com/finances/moodys-fitch-
brussels-battle-rating-oligopoly-5972.html. 
7 Deskrizzjoni u anali żi dettaljata tal-kri żi tad-dejn fi ż-żona Euro jistg ħu jinstabu fl-Anness VI tal-
Valutazzjoni tal-Impatt. 
8 "Cliff effects" huma azzjonijiet f’ daqqa li jiskattaw wara tnaqqis f il-grad tal-klassifikazzjoni skont 
limitu spe ċifiku, fejn it-tnaqqis fil-grad ta’ titolu wie ħed jista’ jkollu effett sproporzjonat ta' n żul 
kontaġjuż. 
 
MT 3   MT   
Rekwiżiti biex jintu żaw klassifikazzjonijiet tal-kreditu 
esterni fil-le ġiżlazzjoni - 
Użu eċċessiv ta’ klassifikazzjonijiet esterni g ħall-ġestjoni ta r--
riskji interna  
Nuqqas ta’ trasparenza fuq il-pro ċess sovran tal-  
klassifikazzjoni   
  Strateġiji ta’ invvestment marbuta direttament mal-
klassifikazzjonijiet  
Informazzjoni insuffi ċjenti dwar prodotti ta’ finanzjament 
strutturat  
Oġġettività u kompletezza insuffi ċjenti tal-pro ċess sovran tal-
klassifikazzjoni  
Żmien inadegwat g ħall-pubblikazzjoni tal-klassifikazzjonijiet -  
Konċentrazzjoni g ħolja tas-suq fis-suq tal-klassifikazzjoni tal-
kreditu 
Kunflitti ta’ interess potenzjali min ħabba struttura ta’ sjieda 
Kunflitti ta’ interess potenzjali min ħabba l-mudell ta' 'l-
emittent iħallas' Nuqqas ta’  sistemi ta’ responsabbiltà ċivili f’xi Stati Membri Ostakli għoljin għad- dħul fis -suq tal - klassifikazzjonijiet tal -
kreditu 
Nuqqas ta’ komparabbiltà tal-klassifikazzjonijiet    
Riskju ta’ arbitra ġġ regolatorju  Dipendenza e ċċessiva 
fuqklassifikazzjonijiet
esterni li twassal g ħal 
proċikliċità u “cliff effects ” 
fi swieq kapitali
  
  
  
Risk ji għall-
istabbiltà tas -
suq   
  
Fiduċja baxxa 
fis - suq 
finanz jarju
  
Fiduċja dgħajfa 
tal - investituri
  
Kwalità d għajfa 
tal- 
klassifikazz jonij
iet   L-effetti ta' konta ġju tal-  
bidliet fil-klassifikazzjoni  
tad-dejn sovran  
Għażla limitata u 
kompetizzjoni fis -
suq tal -
klassifikazzjoni tal-
kreditu
Dritt ta’ 
rimedju
insuffiċjenti
għall- 
investituri
Indipendenza mhedda tal-  
aġenziji tal-klassifikazzjoni 
tal-kreditu  
Komunikazzjoni u trasparenza insuffi ċjenti tal- 
klassifika  zzjonijiet u l  - metodoloġiji sottostanti tag ħhom  
Żmien inadegwat g ħall-pubblikazzjoni tal-klassifikazzjonijiet Metodoloġiji u proċessi ta’ 
klassifikazzjoni tal-kreditu mhux 
tajbin biżżejjed 
 Kawżi tal-problema  Problemi globali Konsegwenzi  
 
Figura 1.  Dijagramma tal-problemi 
 
MT 4   MT IS-SUSSIDJARJETÀ  
Skont il-prin ċipju tas-sussidjarjetà (l-Artikolu 5(3) tat-TUE), l-azzjoni fil-livell tal-UE 
għandha tittie ħed biss meta l-g ħanijiet previsti ma jkunux jistg ħu jintlaħqu b’mod suffi ċjenti 
mill-Istati Membri we ħidhom u jistg ħu għalhekk, min ħabba l-iskala u l-effetti tal-azzjoni 
proposta, jintla ħqu aħjar mill-UE. G ħalkemm il-problemi kollha deskritti hawn fuq g ħandhom 
implikazzjonijiet importanti g ħall-Istati Membri individwali, l-impatt globali tag ħhom jista’ 
jkun ipper ċepit b’mod s ħiħ biss f’kuntest tran skonfinali. Dan min ħabba li l-klassifikazzjonijiet 
jistgħu jinħarġu f’pajjiż wieħed għall-istrumenti finanzjarji ma ħruġa f’pajjiż ieħor, b’tali mod 
li l-azzjoni me ħuda fil-livell nazzjonali jista’ ma  jkollha l-ebda effett, billi l-
klassifikazzjonijiet jistg ħu jkomplu jin ħarġu u jintu żaw jekk dawn kienu prodotti 
f’ġuriżdizzjonijiet differenti tal-UE jew sa ħansitra f’ġuriżdizzjonijiet ta’ pajji żi terzi. B ħala 
riżultat, ir-reazzjon ijiet nazzjonali g ħall-ħruġ ta’ klassifikazzjoni tal-kreditu qeg ħdin jirriskjaw 
li jiġu evitati jew li jsiru ineffettivi ming ħajr azzjoni fil-livell tal-UE. G ħalhekk, kwalunkwe 
azzjoni oħra fil-qasam tas-CRAs tista’ tinkiseb a ħjar permezz ta’ sforz komuni. G ħaldaqstant, 
l-azzjoni tal-UE tidher li h ija xierqa fid-dawl tal-prin ċipju tas-sussidjarjetà. 
L-GĦANIJIET U L -GĦAŻLIET TA ’ POLITIKA PPREFERUTI  
L-għan ġenerali tal-proposta huwa li tikkontri bwixxi sabiex jitnaqqsu r-riskji g ħall-istabbiltà 
finanzjarja u tinkiseb lura l-fidu ċja tal-investituri u ta’ parte ċipanti oħrajn tas-suq fis-swieq 
finanzjarji u fil-kwalità tal-klassifikazzjonijiet. Is-sett ta’ g ħażliet ta’ politika ppre żentat f’din 
it-taqsima g ħandu l-għan li jindirizza l-problemi u jil ħaq l-għanijiet spe ċifiċi korrispondenti. 
L-għażliet ippreferuti fuq il-ba żi tal-effettività u l-effika ċja tagħhom huma mmarkati b’tipa 
grassa.  
Għażliet ta’ politika biex jitnaqqas l-impatt tal-"cliff effects"9 fuq l-istituzzjonijiet u s-swieq 
finanzjarji billi t itnaqqas id-dipendenza fuq kl assifikazzjonijiet esterni  
Għażliet ta’ Politika 
1. L-ebda bidla ta’ politika. 
2. Tnaqqis tad-dipendenza fuq klassifikazzjonijiet esterni permezz tat-tis ħiħ tal-ġestjoni interna tar-riskji u l-
promozzjoni tal-u żu ta’ mudelli interni ta’ klassifikazzjoni g ħal skopijiet regolatorji. 
3. Obbligu li l-istituzzjoni jiet ta’ kreditu, l-impri żi ta’ investiment, u l-impri żi ta’ assigurazzjoni u tar-riassigurazzjoni ju żaw aktar 
minn klassifikazzjoni wa ħda. 
4. Titjib tar-rekwi żiti ta’ żvelar għall-emittenti ta’ prodotti ta’ finanzjament strutturat fuq ba żi kontinwa. 
Il-Valutazzjoni tal-Impatt turi li l-mi żuri maħsuba biex itejbu l- ġestjoni interna tar-riskju tal-
kreditu u l-u żu ta’ mudelli interni g ħal skopijiet regolatorji u, pa rtikolarment, it-titjib tal-
iżvelar mill-emittenti fuq prodotti ta’ fina nzjament strutturat huma l-aktar g ħażliet 
kosteffettivi fis-sitwazzjoni attwali. Il-klass ifikazzjonijiet ta’ kwa lità tajba huma utli u 
għandhom ikomplu jintu żaw; madankollu, huwa importanti li ji ġi inċentivat l-i żvilupp ta’ 
kapaċitajiet interni g ħall-klassifikazzjoni tal-kreditu g ħall-impriżi b’riżorsi suffi ċjenti. 
Għalhekk, g ħandu jiġi żgurat li jkun applikat prin ċipju li jevita d-dipendenza e ċċessiva fuq 
klassifikazzjonijiet tal-kreditu skont il-prin ċipji tal-Bord g ħall-Istabbiltà Finanzjarja g ħall-
parteċipanti kollha fis-swieq finanzjarji. L-ewwel sett ta’ mi żuri ta’ politika biex jillimitaw id-
dipendenza fuq klassifikazzjonijiet tal-kreditu di ġà kien inklu ż fil-proposta ġdida tal-
                                                 
9 "Cliff effects" huma azzjonijiet f’ daqqa li jiskattaw wara tnaqqis f il-grad tal-klassifikazzjoni skont 
limitu spe ċifiku, fejn it-tnaqqis fil-grad ta’ titolu wie ħed jista’ jkollu effett sproporzjonat ta' n żul 
kontaġjuż. 
 
MT 5   MT Kummissjoni g ħall-emenda g ħad-Direttiva dwar ir-Rekwi żiti Kapitali (CRD IV).10 F’dan l-
istadju, il- ħtieġa għal adattament tibqa’ b’mod partikolari fl-oqsma tal-impri żi għal 
investiment kollettiv f’titoli trasferibbli (UCI TS) u tal-Fondi ta’ Investiment Alternattivi 
(AIFs). Il-klassifikazzjonijiet doppji g ħall-prodotti ta’ finanzja ment strutturat jistg ħu 
jippermettu aktar tnaqqis fid-dipe ndenza fuq klassifikazzjonijiet g ħal dawn il-prodotti 
kumplessi. 
L-għażliet ippreferuti huma konsistenti mal-fehm iet tal-partijiet interessati li t-tne ħħija tar-
regoli li jikkaw żaw dipendenza mekkanika fuq il-klassifikazzjonijiet mil-le ġiżlazzjoni hija 
biss pass wie ħed u ma toffri l-ebda kura immedjata. Il -partijiet interessat i nnotaw ukoll li hija 
sfida li jsibu mi żuri xierqa biex jissostitwixxu l-u żu attwali tal-klassifikazzjonijiet esterni. L-
użu ta’ miżuri tas-suq minflok il-klassifikazzjonijiet kien meqjus b ħala proċikliku u volatili 
b’mod mhux xieraq minn ħafna, inklu ż minn gruppi fl-industrija u mill-gvernijiet, i żda dawn 
setgħu jittieħdu f’kunsiderazzjoni flimkien ma’ mi żuri oħrajn. Xi partijiet interessati, 
partikolarment emittenti, esprimew ru ħhom kontra l-idea li jitolbu klassifikazzjonijiet multipli 
bħala miżura biex inaqqsu d-dipendenza e ċċessiva, filwaqt li xi CRAs i żgħar laqgħu r-
rekwiżit għal klassifikazzjonijiet multipli. 
Għażliet ta’ politika biex jitnaqqsu r-riskji tal- effetti ta' konta ġju marbuta mal-
klassifikazzjonijiet tad-dejn sovran 
Għażliet ta’ Politika 
1. L-ebda bidla ta’ politika. 
2. L-obbligu li s-CRAs jippubblikaw rapport s ħiħ ta’ riċerka dwar il-klassifikazzjonijiet tad-dejn sovran u l-allokazzjoni 
tal-persunal. 
3. L-obbligu li s-CRAs jippubblikaw klassifikazzjonijiet sovrani wara l-g ħeluq ta’ postijiet tal-kummer ċ tal-UE. 
4. L-obbligu li s-CRAs iwettqu l-pro ċess tal-klassifikazzjonijiet tad-dejn sovran aktar ta’ spiss. 
5. L-estensjoni tas-setg ħat tal-awtoritajiet kompetenti (ESMA) li ji żguraw metodolo ġiji tal-klassifikazzjoni konformi mar-
rekwiżiti legali. 
6. L-obbligu li s-sovrani (tal-UE) jippubblik aw sett standardizzat ta’ dejta dwar ir-re ndiment ekonomiku sabi ex tkun tista’ ssi r 
valutazzjoni tar-riskji tal-kreditu. 
7. L-għoti lill-ESMA tas-setg ħa li tirrestrin ġi jew tipprojbixxi l- ħruġ ta’ klassifikazzjonijiet tad-dejn sovran 
temporanjament f’sitwazzjonijiet e ċċezzjonali. 
8. L-inkora ġġiment lil struttura tal-UE indipendenti u e żistenti jew lil A ġenzija Ewropea ta’ Klassifikazzjoni tal-Kreditu 
kompletament ġdida biex tippubblika l-klassifikazzjonijiet tal-kreditu. 
9. Il-projbizzjoni tal-klassifikazzjonijiet tad-dejn sovran. 
Fil-Valutazzjoni tal-Impatt ġew identifikati disa’ g ħażliet biex jitnaqqsu r-riskji g ħall-
istabbiltà tas-suq li jirri żultaw minn klassifikazzjonijiet s ovrani, li minnhom kien hemm 
ħames għażliet li ġew ivvalutati b ħala dawk ippreferuti. Huwa su ġġerit li s-CRAs 
jippubblikaw rapporti ta’ ri ċerka sħaħ dwar il-klassifikazzjonijiet sovrani (g ħażla 2) – mi żura 
li kienet appo ġġjata wkoll minn xi gverni jiet u partijiet interessa ti mill-industrija. Il-pro ċess 
tal-klassifikazzjonijiet tad-dejn sovran g ħandu jitwettaq ukoll aktar ta’ spiss (g ħażla 4) u l-
ESMA għandu jkollha s-setg ħat meħtieġa biex tiżgura l-konformità tal-metodolo ġiji mar-
rekwiżiti tar-Regolament, i żda wkoll li tkun f’po żizzjoni li tipprojbixxi l- ħruġ tal-
klassifikazzjonijiet sovrani temporanjament f’ ċirkostanzi e ċċezzjonali u definiti sewwa 
(għażliet 5 u 7), g ħalkemm xi partijiet interessati esprimew ru ħhom kontra din l-idea. Barra 
minn hekk, fil-Valutazzjoni tal-Impatt huwa meqjus b ħala preferibbli li l-klassifikazzjonijiet 
                                                 
10 COM (2011) 453 finali. 
 
MT 6   MT sovrani jkunu ppubblikati wara l-g ħeluq tal-postijiet tal-kummer ċ tal-UE (g ħażla 3). L-anali żi 
tal-impatt tikkonkludi li g ħal raġunijiet ta’ o ġġettività u ta' kredibbiltà, kif ipper ċepit mis-suq, 
ma jkunx xieraq li tintu ża struttura tal-UE indipendenti u e żistenti jew li ti ġi stabbilita 
Aġenzija Ewropea tal-Klassifikazzjoni tal-Kreditu ġdida biex tippubblika klassifikazzjonijiet 
tal-kreditu sovrani. Ħafna partijiet interessati qajmu wkoll t ħassib, b’mod partikolari, fir-
rigward tal-kredibbiltà ta’ da wn il-klassifikazzjonijiet. 
Għażliet ta’ politika biex jittejbu l-kondizzjonijiet fis-suq tal-klassifikazzjoni tal-kreditu bil-
għan li titjieb il-kwalità tal-klassifikazzjonijiet  
Għażliet ta’ Politika 
1. L-ebda bidla ta’ politika. 
2. L-inkora ġġiment tal-emer ġenza ta’ netwerk ta’ a ġenziji tal-klassifikazzjoni żgħar u ta’ daqs medju. 
3. L-inkora ġġiment tal-emer ġenza ta’ a ġenzija Ewropea tal-klassifikazzjoni ġdida. 
4. L-armonizzazzjoni tal-iskali tal-klassifikazzjonijiet sabiex tittejjeb il-komparabbiltà tal-klassifikazzjonijiet bejn is-
CRAs. 
5. L-istabbiliment ta’ Indi ċi Ewropew tal-Klassifikazzjoni (European Rating Index - EURIX). 
6. L-obbligu li s-CRAs jippubblikaw  klassifikazzjonijiet kon ġunti fil-livell tal-kumitat tal-klassifikazzjoni. 
7. Il-projbizzjoni g ħas-CRAs il-kbar milli jakkwistaw CRAs żgħar u ta’ daqs medju. 
8. L-introduzzjoni ta’ limiti te mporanji tas-sehem tas-suq g ħas-CRAs. 
9. L-obbligu li s-CRAs ji żvelaw l-ipprezzar tal-klassifikazzjonijiet u li ji żguraw li l-prezzijiet ma jkunux diskriminatorji u 
jkunu bba żati fuq l-ispejje ż. 
Il-Valutazzjoni tal-Impatt tanalizza firxa wiesg ħa ta’ għażliet maħsuba biex itejbu l-
kondizzjonijiet fis-suq tal-klassifi kazzjonijiet tal-kreditu li g ħandhom iwasslu biex ji żguraw l-
indipendenza tas-CRAs u klassifikazzjonijiet ta’ kwalità g ħolja. It-trasparenza mtejba 
(għażliet 5 u 9) u l-komparabbilt à tal-klassifikazzjonijiet (g ħażla 4) huma meqjusa b ħala 
għażliet kosteffettivi. Barra minn hekk, it-trawwim tal- ħolqien ta’ netwerk ta’ a ġenziji tal-
klassifikazzjoni żgħar u ta’ daqs medju jitqies b ħala għażla ppreferuta sabiex jitnaqqsu l-
ostakli għad-dħul fis-suq. Il- ħolqien ta’ a ġenzija Ewropea tal-klassifikazzjoni b ħala inizjattiva 
pubblika, minflok privata, ma kienx ivvalutat b ħala għażla ppreferuta. Il-ma ġġoranza kbira 
tal-partijiet interessati ki enu wkoll kontra din il-mi żura. Il-projbizzjoni g ħas-CRAs il-kbar 
milli jiksbu CRAs żgħar u ta’ daqs medju se tkun me ħtieġa sabiex tkun żgurata l-effettività ta’ 
għażliet ippreferuti o ħrajn, inklu żi dawk li jindirizzaw kwistjoniji et dwar l-indipendenza tas-
CRAs. Madankollu, din il-projbizzjoni we ħidha ma tkunx effettiva biex tbiddel l-istruttura 
tas-suq u tista’ ti ġi evitata mis-CRAs. 
Għażliet ta’ politika sabiex ji ġi żgurat id-dritt ta’ rimedju g ħall-investituri  
Għażliet ta’ Politika 
1. L-ebda bidla ta’ politika. 
2. L-introduzzjoni tar-responsabbiltà ċivili tas-CRAs fil-le ġiżlazzjoni tal-UE. 
3. L-iżgurar tar-responsabbiltà ċivili tas-CRAs lejn l-utenti tal-klassifikazzj onijiet tal-kreditu quddiem il-qrati nazzjonali. 
Sabiex ji ġi żgurat id-dritt ta’ rimedju g ħall-investituri, il-Val utazzjoni tal-Impatt 
tirrakkomanda l-g ħażla 3, li g ħandha tintrodu ċi obbligu ġenerali sabiex ti ġi żgurata r-
responsabbiltà ċivili tas-CRAs quddiem il-qr ati nazzjonali. Hemm fehma ġenerali fost il-
partijiet interessati (bl-e ċċezzjoni notevoli tas-CRAs infushom) li g ħandu jkun possibbli li ti ġi 
segwita azzjoni ċivili kontra l-a ġenziji tal-klassifikazzjoni, i żda biss fil-ka ż ta' intenzjoni jew 
ta' negliġenza kbira. 
 
MT 7   MT Għażliet ta’ politika sabiex tittejjeb il-kwalità  tal-klassifikazzjonijiet permezz tat-tis ħiħ tal-
indipendenza tas-CRAs u l-promozzjoni ta’ pro ċessi u metodolo ġiji ta’ klassifikazzjoni tal-
kreditu tajbin 
Għażliet ta’ Politika 
1. L-ebda bidla ta’ politika. 
2. L-obbligu li l-investituri j ħallsu għall-klassifikazzjonijiet (il-mudell "l-investitur i ħallas"). 
3. L-obbligu li l-postijiet tal-kummer ċ jistabbilixxu u ji żguraw l-amministrazzjoni tal-mudell "il-postijiet tal-kummer ċ iħallsu". 
4. L-obbligu li l-g ħażla tas-CRAs titwettaq minn bord indipendenti. 
5. L-introduzzjoni ta’ regoli ta’ rotazzjoni g ħas-CRAs imqabbda minn emittent biex jikklassifika l-prodotti tieg ħu stess u 
għall-klassifikazzjoni tal-emittent innifsu. 
6. L-introduzzjoni ta’ rekwi żiti speċifiċi dwar l-indipendenza u l-o ġġettività tas-CRAs fir-rigward tal-azzjonisti tag ħhom 
7. It-tisħiħ tar-regoli dwar l-i żvelar tal-metodolo ġiji tal-klassifikazzjoni 
8. L-obbligu li s-CRAs jinformaw lill-emittenti minn bi żżejjed żmien qabel il-pubblikazzjoni ta’ klassifikazzjoni 
Il-Valutazzjoni tal-Impatt tidentifika tmien g ħażliet sabiex tissa ħħaħ l-indipendenza tas-
CRAs. Mudelli o ħrajn li jistg ħu jkunu alternattivi g ħall-mudell "l-emittent i ħallas" mhumiex 
ħielsa għalkollox minn konflitti ta’ inte ress potenzjali. F’dan ir-rigward, il-Kummissjoni se 
tkompli timmonitorja l-adegwatezza tal- mudelli ta’ rimunerazzjoni tal-a ġenziji tal-
klassifikazzjoni tal-kreditu u se tippre żenta rapport dwarhom lill-Parlament Ewropew u lill-
Kunsill sas-7 ta’ Di ċembru 2012, kif mitlub mill-Artikolu 39 (1) tar-Regolament dwar is-
CRAs. L-g ħażliet ippreferuti fil-Valutazz joni tal-Impatt jikkomprendu l-mi żuri biex ikomplu 
jitnaqqsu r-riskji tal-indipendenza ta ħt il-mudell "l-emittent i ħallas". Tabil ħaqq, ħafna partijiet 
interessati kienu tal-fehma li r-riskji ta ħt il-mudell "l-emittent i ħallas" huma mani ġġabbli. 
Għal dan il-g ħan, il-Valutazzjoni tal-Impatt tirrakkomanda r-rotazzjoni obbligatorja tas-CRAs 
(għażla 5), inklu ż ir-rekwiżit li jkun hemm CRAs differenti biex jikklassifikaw emittent u l-
prodotti tieg ħu (mhux applikabbli fir-rigward  tas-sovrani), u regoli li jittrattaw l-interessi tas-
sjieda (għażla 6). Barra minn hekk, ir-regoli dwar it-trasparenza u l-pubblikazzjoni tal-
klassifikazzjonijiet huma vvalutati b ħala għażliet ippreferuti (g ħażliet 7 u 8) sabiex ikomplu 
jiġu indirizzati l-konf litti ta’ interess  u jikkontribwixxu g ħal klassifikazzj onijiet ta’ kwalità 
għolja. Madankollu, l-effettività ta’ dawn il-mi żuri, b’mod partikol ari r-rotazzjoni 
obbligatorja tas-CRAs, tista’ ti ġi żgurata biss jekk il-kondizzjon ijiet tas-suq iwasslu g ħat-
tkabbir ta’ CRAs żgħar u għad-dħul ta’ parte ċipanti ġodda fis-suq tal-klas sifikazzjonijiet. 
L-IMPATT GLOBALI TAL -PAKKETT  
Impatti u Siner ġiji Kumulattivi 
Din it-taqsima tippre żenta l-impatti kumulattivi mill-im plimentazzjoni tal-pakkett ta’ g ħażliet 
ta’ politika ppreferuti.  Il-pakkett ta’ g ħażliet ta’ politika ppreferuti ġie żviluppat b’tali mod li 
jiżgura l-kisba tal-g ħan globali li " jikkontribwixxi g ħat-tnaqqis tar-riskji g ħall-istabbiltà 
finanzjarja u li tinkiseb lura l-fidu ċja tal-investituri u ta’ parte ċipanti oħrajn tas-suq fis-swieq 
finanzjarji u l-kwalità ta l-klassifikazzjonijiet ". 
L-għażliet ippreferuti huma mistenn ija li jnaqqsu d-dipendenza e ċċessiva fuq 
klassifikazzjonijiet esterni billi jnaqqsu l-im portanza tal-klassifik azzjonijiet esterni fil-
leġiżlazzjoni tas-servizzi finanzjarji. Da n mistenni jnaqqas id-dipendenza fuq 
klassifikazzjonijiet esterni mill-istituzzjonijiet tal-kreditu, mill-impri żi tal-assigurazzjoni, 
mill-fondi tal-investiment u mis-settur tal- ġestjoni tal-assi. Barra minn hekk, il-mi żura tal-
għażla ppreferuta li tintrodu ċi rekwiżit għall-emittenti li jtejbu l-i żvelar fir-rigward tal- ġabriet 
 
MT 8   MT ta’ assi sottostanti tal-prodotti ta’ finanzjament strutturat mistennija li tg ħin lill-investituri biex 
jagħmlu l-valutazzjoni tar-riskju tal-kreditu tag ħhom stess, minflok t ħallihom jiddependu biss 
fuq klassifikazzjonijiet esterni. 
Barra minn hekk, l-g ħażliet ippreferuti g ħandhom itejbu t-trasparenza u l-kwalità tal-
klassifikazzjonijiet tad-dejn sovran permezz ta ’ verifika tal-informazzjoni sottostanti ma’ 
sovran. L-ewwel mi żura titlob lis-CRAs biex jivverifikaw il-pre ċiżjoni tal-informazzjoni ma’ 
sovrani sabiex ji żguraw li ji ġu evitati l-i żbalji potenzjali tal-klassi fikazzjonijiet sovrani. 
Minbarra dan, it-trasparenza u l-kwalità tal-klassifikazzjonijiet sovrani g ħandhom jittejbu 
permezz tal-pubblikazzjoni  tar-rapport ta’ ri ċerka sħiħ li jakkumpanja l-klassifikazzjoni. Il-
pubblikazzjoni ta’ klassifikazzj onijiet sovrani wara l-g ħeluq ta’ postijiet tal-kummer ċ Ewropej 
għandha l-g ħan li tippermetti li l-parte ċipanti tas-suq ikollhom l-informazzjoni dwar il-
klassifikazzjoni ġdida qabel jinfet ħu l-postijiet tal-kummer ċ u għalhekk g ħandha 
tikkontribwixxi biex tillimita t- tfixkil ewlieni fis-suq. Barra mi nn hekk, sabiex jitnaqqas ir-
riskju tal-effetti konta ġġjużi tat-tnaqqis fil-gradi tas-sovrani, f’sitwazzjonijiet spe ċifiċi 
stabbiliti mir-regolament, l-ESMA se ting ħata s-setg ħa li tipprojbixxi temporanjament il-
klassifikazzjonijiet sovrani. Din il-mi żura għandha tkun temporanja, e ċċezzjonali u so ġġetta 
għal kondizzjonijiet stretti ħafna. 
Il-miżuri tal-għażliet ippreferuti huma mistennija wkoll li jtejbu l-g ħażla u jagħmlu l-aħjar 
użu mill-istruttura tal-industrija tal-klassifikazzjoni. L-a ġenziji tal-klassifikazzjoni żgħar u ta’ 
daqs medju se ji ġu mħeġġa biex jiskambjaw informazzjoni li tista’ tiffa ċilita d-dħul fl-
industrija tal-klassifik azzjoni ta’ operaturi ġodda fis-suq u joffru firxa wiesg ħa ta’ servizzi. 
Barra minn hekk, il-paragun ta’ klassifikazzjonijiet minn a ġenziji tal-klassifikazzjoni distinti 
jista’ jiġi ffaċilitat permezz tal-promozzjoni ta’ standards komuni g ħall-iskali tal-
klassifikazzjoni u permezz ta' Indi ċi Ewropew tal-Klassifikazzjoni (EURIX). Barra minn 
hekk, it-trasparenza mtejba fi l-politiki tal-ipprezzar u l-mi żati għandha tiffa ċilita mhux biss il-
kompetizzjoni fis-suq tal-klassifikazzjoni, i żda għandha wkoll tippermetti lill-ESMA 
timmonitorja b’mod effettiv il-konflit ti ta’ interess poten zjali li jirri żultaw mill-mudell "l-
emittent i ħallas". Fl-a ħħar nett, ir-rotazzjoni obblig atorja tas-CRAs mhux biss g ħandha 
tnaqqas it-theddida tal-familjarità g ħall-indipendenza tas-CRA li tirri żulta minn relazzjoni 
kummerċjali twila bejn CRA u emittent, i żda għandu jkollha wkoll effett po żittiv sinifikanti 
fuq it-titjib tal-g ħażla fl-industrija tal-klassifikazzjoni billi tipprovdi aktar opportunitajiet ta’ 
negozju g ħal CRAs i żgħar. 
F’dak li g ħandu x’jaqsam mal-protezzj oni tal-investituri, l-g ħażliet ippreferuti g ħandhom 
jiżguraw li l-investituri jkollhom dritt ta’ rimedju xieraq kontra s-CRAs. Dan g ħandu 
jipprovdi wkoll in ċentivi qawwija g ħas-CRAs biex jikkonformaw mal-obbligi legali u biex 
jiżguraw klassifikazzj onijiet ta’ kwalità g ħolja. 
L-indipendenza tal-klassifikazzjonijiet se tittejjeb permezz ta l-introduzzjoni ta’ ħtieġa għall-
emittenti li perjodikament ibiddlu s-CRA. Ir-r iskji ta’ konflitti ta’ interess se jkomplu 
jitnaqqsu permezz tar-rekwi żit li CRA ma g ħandhiex tkun tista’ tipprovdi  klassifikazzjonijiet 
solleċitati għal emittent u l-prodotti tieg ħu fl-istess ħin. Barra minn hekk, l-indipendenza se 
tittejjeb permezz tat-tis ħiħ tal-istruttura tas-sjieda tas-CRA s. Minbarra dan, it -trasparenza u l-
kwalità tal-klassifikazzjonijiet g ħandhom jittejbu permezz tat-tis ħiħ tar-regoli dwar l-i żvelar 
tal-metodolo ġiji tal-klassifikazzjoni, bl-introduzzjoni ta’ pro ċess għall-iżvilupp u l-
approvazzjoni ta’ metodolo ġiji tal-klassifikazzjoni, inklu ża r-rekwi żit li s-CRAs 
jikkomunikaw u ji ġġustifikaw ir-ra ġunijiet g ħall-modifiki g ħall-metodolo ġiji tal-
klassifikazzjoni tag ħhom. Fl-a ħħar nett, il-kwalità tal-klassifikazzjonijiet tissa ħħaħ billi s-
 
MT 9   MT CRAs jintalbu jinformaw  lill-emittenti minn bi żżejjed żmien qabel il-pubblikazzjoni ta’ 
klassifikazzjoni. 
Il-Valutazzjoni tal-Pi ż Amministrattiv u l-Ispejje ż tal-Konformità 
Għandu jkun hemm spejje ż addizzjonali g ħall-impriżi finanzjarji li jirri żultaw mir-rekwi żiti 
biex jittejbu l- ġestjoni interna tar-riskji u l-u żu tal-mudelli interni ta’ klassifikazzjoni g ħal 
skopijiet regolatorji. Dawn l-ispejje ż ikunu sostanzjali g ħas-setturi finanzjarji rilevanti b’mod 
ġenerali, iżda proporzjonali fir-rigward tal-impri żi finanzjarji individwali. G ħandu jkun hemm 
ukoll spejje ż addizzjonali g ħall-emittenti min ħabba r-rekwi żiti mtejba tal-i żvelar, li t-total 
tagħhom jista’ jammonta g ħal spiża ta’ darba ta’ EUR 1,7 miljun u EUR 1,92 miljun fis-sena. 
Sett ta’ g ħażliet sabiex jitnaqqsu r-riskji tal-effetti ta' konta ġju marbuta mal-
klassifikazzjonijiet sovrani g ħandu jwassal ukoll g ħal spejjeż ta’ konformità rikorrenti u 
addizzjonali g ħas-CRAs, li jistg ħu jammontaw g ħal EUR 3,27 miljun fis-sena g ħall-industrija. 
Il-miżuri maħsuba biex itejbu l- kompetizzjoni ma g ħandhomx i żidu l-ispejje ż għas-CRAs 
b’mod sinjifikanti (l-ispi ża annwali tal-konformità g ħall-industrija tal-klassifikazzjoni 
mistennija li tkun ta’ madwar EUR 1,38 miljun). L-ispejje ż għandhom ikunu marbuta biss 
mal-promozzjoni tal-emer ġenza ta’ netwerk ta’ CRAs żgħar u ta’ daqs medju li jistg ħu 
jvarjaw bejn EUR 0,9 u 1,95 miljun fis-sena, li g ħalihom il-Kummissjoni g ħandha tesplora l-
possibbiltajiet ta' finanzjament mill-UE. 
L-għażla ta’ politika relatata mar-responsabbiltà ċivili tas-CRAs lejn l-investituri mistennija 
tikkawża spejjeż ta’ konformità min ħabba l-ħtieġa li tiġi assigurata r-responsabbiltà ċivili 
tagħhom jew, fin-nuqqas tal-assigurabbiltà, li jin ħoloq buffer finanzjarju biex ikopri t-talbiet 
potenzjali mill-investituri. 
Fl-aħħar nett, l-g ħażliet ippreferuti li jittrattaw l-indi pendenza tas-CRA mhumiex mistennija 
jinvolvu spejje ż sinjifikanti. 
L-għażla ta' Strument Legali 
Din l-inizjattiva ti ġbor fiha firxa wiesg ħa ta’ miżuri. Dawn jistg ħu jinqasmu f’erba’ kategoriji: 
• miżuri li jirrikjedu emendi g ħar-Regolament dwar is-CRAs attwali; 
• miżuri li jirrikjedu emendi g ħar-Regolament dwar is-CRA s attwali akkumpanjati 
minn standards tekni ċi li għandhom ji ġu żviluppati mill-ESMA; 
• miżuri li jirrikjedu emendi g ħal-leġiżlazzjoni settorjali (id-Di rettivi dwar l-UCITS u 
l-maniġers tal-AIFs); 
• miżuri li jibnu fuq programm e żistenti ta’ finanzjament tal-Unjoni sabiex 
jippromwovu netwerk ta’ CRAs żgħar u ta’ daqs medju. 
MONITORA ĠĠ U EVALWAZZJONI  
Fil-każ li jiġu implimentati l-g ħażliet ta’ politika rakkoma ndati, il-Kummissjoni se 
timmonitorja kif l-Istati Membri japplik aw il-politiki proposti. Meta jkun me ħtieġ, il-
Kummissjoni ssegwi l-pro ċedura stabbilita fl-Art ikolu 226 tat-Trattat f’ka ż li kwalunkwe Stat 
 
MT 10   MT Membru jonqos milli jirrispetta d-doveri tieg ħu fir-rigward tal-implimentazzjoni u l-
applikazzjoni tal-li ġi tal-Unjoni. 
Sabiex tiġi vvalutata l-effettività tal-politiki propos ti, il-Kummissjoni se tipproponi li twaqqaf 
firxa ta’ indikaturi sabiex ji ġu applikati f’sistema ta’ monitora ġġ bil-għan li tiġi ffaċilitata 
evalwazzjoni tliet snin wara d-data tat-traspo żizzjoni (possibbilment fil-forma ta’ rapport lill-
Kunsill u lill-Parlament). 
Bħala parti mill-e żerċizzju tal-monitora ġġ, l-ESMA g ħandha tirċievi rapporti ta’ kull tliet 
xhur mill-awtoritajiet kompetenti nazzj onali tad-diversi oqsma ta’ politika.