MT    MT MT 
 
MT 1   MT  KUMMISSJONI EWROPEA 
Brussel 15.9.2010 
SEG(2010) 1056 
  
DOKUMENT TA’ ĦIDMA TAL-PERSUNAL TAL-KUMMISSJONI 
SOMMARJU TAL-VALUTA ZZJONI TAL-IMPATT 
  
Dokument ta’ akkumpanjament g ħall- 
  
Proposta g ħal  
 
REGOLAMENT TAL-PARLAMENT EWROPEW U TAL-KUNSILL  
 
DWAR BEJG Ħ BIN-NIEQES U ĊERTI ASPETTI TAS-SWAPS TA' 
INADEMPJENDA TAL-KREDITU 
 
 
{KUMM(2010) 482 finali} 
{SEG(2010) 1055}  
 
MT 2   MT 1. D EFINIZZJONI TAL -PROBLEMA  
Fl-eqqel tal-kri żi finanzjarja fil- ħarifa tal-2008, l-awtoritajiet kompetenti fl-Istati 
Uniti tal-Amerika u diversi Stati Membri tal-UE adottaw mi żuri eċċezzjonali sabiex 
jirrestrinġu jew jipprojbixxu l-bejg ħ bin-nieqes f’xi titoli jew it-titoli kollha. 
Aġixxew min ħabba tħassib li fi ż-żmien ta’ instabilità fina nzjarja konsiderevoli, il-
bejgħ bin-nieqes kien qed jiggrava l-in żul dejjem 'l isfel fil-prezzijiet tal-ishma, 
b’mod partikolari f’istituzzjonijiet finanzjarji, b’mod li finalment tista’ ti ġi mhedda l-
vijabilità tag ħhom u to ħloq riskji sistemi ċi. Il-miżuri adottati mill-Istati Membri 
kienu diver ġenti minħabba li l-Unjoni Ewropea jonqosha qafas le ġiżlattiv speċifiku 
sabiex titratta kwistjonijiet ta’ bejg ħ bin-nieqes.  
F’Marzu tal-2010, ġie espress t ħassib minn xi gvernijiet uko ll dwar l-irwol possibbli 
li għandhom tran żazzjonijiet ta’ derivati, b’mod pa rtikolari Swaps ta' Inadempjenda 
tal-Kreditu (CDS), fir-rigward tal-prezzijiet g ħal bonds sovrani Griegi. Numru ta' 
Stati Membri adottaw restrizzjonijiet temporanji jew permanenti f’livell nazzjonali dwar il-bejg ħ bin-nieqes u s-CDS.  
Il-bejgħ bin-nieqes huwa l-bejg ħ ta’ titolu li ma jkunux pr oprjetà tax-xerrej, bl-
intenzjoni li jixtri lura tito lu identiku aktar tard sabiex ikun jista’ jikkonsenja t-titolu. 
Jista’ jinqasam f’ żewġ tipi: bejg ħ bin-nieqes "kopert" fejn il-bejjieg ħ ikun għamel 
arranġamenti sabiex jissellef it-titoli qabel il-bejg
ħ u bejgħ bin-nieqes "skopert" fejn 
ix-xerrej ma jkunx issell ef it-titoli meta jkun se ħħ il-bejgħ bin-nieqes. Flimkien ma’ 
bejgħ bin-nieqes fis- swieq tal-flus, po żizzjoni bin-nieqes netta tista' tinkiseb ukoll 
permezz tal-u żu ta’ derivati, kemm jekk ji ġu nnegozjati fi skambji kif ukoll barra l-
Borża (OTC). 
Swaps ta' Inadempjenda tal-Kreditu (CDS) huwa derivat li ja ġixxi bħala forma ta’ 
assigurazzjoni kontra riskju ta’ inadempj enza tal-kreditu ta’ korporazzjoni jew tal-
gvern. Għal primjum annwali, ix-xerrej ta’ CD S jikseb protezzjoni kontra r-riskju ta’ 
inadempjenza tal-entità ta’ referenza partikolari mill-bejjieg ħ. Jekk l-entità ta' 
referenza ssir inadempjenti, il-bejjieg ħ tal-protezzjoni j ħallas lix-xerrej il-valur 
ekwivalenti tal-istrument bi skambju g ħall-konsenja fi żika tal-istrument ta’ referenza 
għalkemm is-saldu jista’ jkun ukoll fi flus. 
1.1. Riskju ta’ in żul negattiv fil-prezzijiet 
Il-bejgħ bin-nieqes jista' jwassal g ħall-formazzjoni aktar effi ċjenti tal-prezzijiet billi 
jipprevjeni li l-prezzijiet tat- titoli jkunu jirriflettu biss l-op injonijiet tal-investituri l-
aktar ottimisti ċi. Madankollu, spe ċjalment fi swieq f’diffikultà fejn tonqos il-fidu ċja 
fis-suq, hemm riskju li l-bejg ħ bin-nieqes jo ħloq l-impressjoni li l-provvista fis-suq 
hija akbar milli fil-fatt hi, u b’hekk jin ċita lill-oħrajn sabiex ibig ħu ('imġiba bħal 
f'merħla). Dan jista’ jwassal g ħal pressjoni e ċċessiva ta’ in żul dejjem 'l isfel fuq il-
prezz ta’ titoli. Ir-riskju li n żul negattiv fil-prezzijiet isir awtosodisfa ċenti, li jista’ 
jwassal g ħal swieq di żordinati u anke riskji sistemi ċi, hija l-problema ewlenija tar-
regolaturi fir-rigward tal-bejg ħ bin-nieqes. 
Flimkien mal-bejg ħ bin-nieqes fi swieq tal-flus, it-tran żazzjonijiet ta’ derivati b ħal 
CDS jistg ħu jintużaw ukoll sabiex ji żguraw po żizzjoni bin-nieqes ekonomika. Ix-xiri 
ta’ CDS ming ħajr ma jkollu interess assigurabbli sottostanti ('CDS skopert') huwa 
 
MT 3   MT ekwivalenti ekonomikament g ħal bejgħ bin-nieqes ta’ bond, min ħabba li x-xerrej 
jibbenefika jekk ji żdied il-prezz tas-CDS. Diversi gvernijiet u regolaturi fl-Ewropa 
esprimew t ħassib fir-rigward tas-CDS u l-interazzjoni tag ħhom mas-swieq tal-bonds, 
u l-biża' li din tista’ tikka ġuna ipprezzar ħażin fis-swieq tal-bonds u b’hekk kost 
ogħla ta’ finanzjament g ħal gvernijiet.  
1.2. Riskju li jfalli saldu asso ċjat ma’ bejg ħ bin-nieqes skopert 
Ir-riskju li bejjieg ħ bin-nieqes li jfalli milli jikkonsenja l-ishma lix-xerrej sad-data 
tas-saldu, kif ukoll ir-r iskju ta’ volatilità mi żjuda fil-prezz, huma r-riskji ewlenin 
assoċjati minn xi regolaturi ma’ bejg ħ bin-nieqes skopert. Id-dej ta fuq saldi li jfallu 
hija limitata ħafna, imma tindika livelli baxxi fl-Ewropa. Il-ma ġġoranza ta’ regolaturi 
qalu jew li g ħandhom ftit esperjenza ta’ bejg ħ bin-nieqes skopert jew ta’ problemi 
relatati ta’ saldu, jew li r-riskji kienu limitati u setg ħu jiġu indirizzati mid-dixxiplina 
fis-saldu. Madankollu, xi regolaturi jipper ċepixxu riskju ta’ falliment ta’ saldu, kif 
ukoll riskju akbar ta' volatilità mi żjuda fil-prezz, fil-bejg ħ bin-nieqes skopert li 
għandhom ji ġu indirizzati. Dawn ir-regolaturi esprimew t ħassib li f’ka żijiet estremi 
bejgħ bin-nieqes skopert jista' jitfa' pressj oni enormi fuq il-pre zzijiet tal-ishma, li 
jista' jipperikola l-istabilità tas-sistema finanzjarja. Dan g ħaliex bejg ħ bin-nieqes 
skopert jippermetti li l-bejjieg ħ ibigħ, bħala prinċipju, numru bla limitu ta’ ishma fi 
spazju qasir ħafna ta’ żmien min ħabba li ma jkollux l-ewwel jissellef jew isib l-
ishma. 
1.3. Defi ċenzi ta’ trasparenza  
Attwalment, fil-ma ġġoranza tal-Istati Membri tal-UE ma hemm l-ebda rekwi żit ta' 
divulgazzjoni g ħall-bejgħ bin-nieqes jew tran żazzjonijiet tas-CDS, g ħalhekk dawn l-
Istati Membri ma g ħandhom l-ebda a ċċess dirett g ħal dejta dwar il-po żizzjonijiet bin-
nieqes li g ħandhom fil- ġuriżdizzjonijiet tag ħhom; għalkemm b ħala riżultat tal-kri żi 
finanzjarja, numru ta’ Stati Membri introdu ċew rekwi żiti differenti ta' divulgazzjoni 
ta' bejgħ bin-nieqes. Xi regolaturi esprimew it-t ħassib li din is-sitwazzjojni tag ħmilha 
diffiċli għalihom biex jaqbdu l-akkumulu ta’ po żizzjonijiet li jista’ jkollhom 
implikazzjonijiet g ħall-istabilità tas-swieq. Id-di vulgazzjoni lir-regolatur tista’ tg ħin 
lir-regolaturi sabiex jidentif ikaw meta dan ikun qed ise ħħ, u jiskora ġġixxi strate ġiji 
aggressivi li jistg ħu jikkontribbwixxu g ħal swieq di żordinati.  
Hemm ukoll riskju ta’ assimetriji ta' informazzjoni bejn il-bejjieg ħa bin-nieqes 
infurmat u parte ċipanti fis-suq inqas infurmati. Id-divulgazzjoni lis-suq tipprovdi 
informazzjoni lill-parte ċipanti oħra fis-suq dwar i ċ-ċaqliq fil-prezz li l-bejjieg ħa bin-
nieqes jistennew u dan jista’ jtejjeb l-effi ċjenza tal-iskoperta tal-pr ezz. It-trasparenza 
fis-suq tiżgura wkoll li aktar informazzjoni dwar  l-opinjonijiet li i nvestituri jkollhom 
dwar titolu partikolari jsir di sponibbli lill-inve stituri kollha. 
Ġie espress ukoll t ħassib minn xi regolatur i li spekulaturi jistg ħu jkunu qed inaqqsu 
l-prezzijiet ta’ bonds tal-gve rn permezz tat-Swaps ta' Inadempjenda tal-Kreditu 
(CDS). It-t ħassib ta’ dawn ir-regolaturi huwa li , fin-nuqqas ta' informazzjoni dwar 
tranżazzjonijiet ta' derivati u bonds sovrani, huwa aktar diffi ċli għalihom li jaqbdu l-
akkumulu ta’ po żizzjonijiet li jistg ħu jikkawżaw instabilità finanzjarja, kif ukoll 
abbuż tas-suq possibbli.  
 
MT 4   MT 1.4. Arbitra ġġ regolatorju u kost akbar ta’ konformità 
Ir-risponsi frammentati mill-Istati Membri g ħal kwistjonijiet li g ħandhom x'jaqsmu 
mal-bejgħ bin-nieqes i ħallu lok g ħall-arbitra ġġ regolatorju, min ħabba li l-investituri 
jistgħu jfittxu li jevitaw restrizzjonijiet f’ ġuriżdizzjoni wa ħda billi jwettqu 
tranżazzjonijiet f’o ħra. Din il-frammentazzjoni regol atorja tista’ twassal ukoll g ħal 
żieda fil-kost ta’ konformità g ħal parteċipanti fis-suq, spe ċjalment dawk li joperaw 
f’diversi swieq, li jkollhom jistabilixxu si stemi differenti sabiex jikkonformaw ma’ 
rekwiżiti differenti fi Stati Membri differenti.  
2. I X-XENARJU BA ŻIKU U S -SUSSIDJARJETÀ  
Jekk ma tittie ħed l-ebda azzjoni fil-livell tal- UE, il-problemi ddefiniti hawn fuq 
x’aktarx jibqg ħu mingħajr rispons koordinat u jer ġgħu jseħħu fil-futur. Il-
Kummissjoni Ewropea tikkunsidra li s-solu zzjonijiet proposti jirrispettaw il-prin ċipju 
tas-sussidjarjetà. L-ewwel nett, min ħabba li hemm riskju reali li risponsi nazzjonali 
għall-bejgħ bin-nieqes u s-CDS ji ġu evitati jew isiru ineffika ċi fin-nuqqas ta' azzjoni 
fil-livell tal-UE. It-tieni, dawn il-mi żuri mhux ikkoordinati jiswew aktar g ħall-
parteċipanti fis-suq. Fl-a ħħarnett, ċerti aspetti ta’ din il-kwistjoni huma di ġà 
parzjalment koperti mill- acquis , b’mod partikolari: id-Direttiva ta’ Abbu ż tas-Suq, 
id-Direttiva tat-Trasparenza,  u d-Direttiva dwar is-Swieq  fl-Istrumenti Finanzjarji. 
Għalhekk proposta dwar il-bejg ħ bin-nieqes u dawn l-istrumenti legali e żistenti 
għandhom jikkumplimentaw lil xulxin.  
3. G ĦANIJIET  
Fid-dawl tal-anali żi tar-riskji u l-problema msemmija hawn fuq, l-g ħanijiet ġenerali 
tal-proposta le ġiżlattiva dwar il-bejg ħ bin-nieqes huma li jitnaqqsu r-riskji g ħall-
istabilità finanzjarja, ir-riskji sistemi ċi u riskji g ħall-integrità tas-suq li jin ħolqu mill-
bejgħ bin-nieqes u li ti ġi pprevenuta l-framme ntazzjoni tas-suq, u g ħaldaqstant 
tiżdied l-effi ċjenza tas-suq intern. .  
Sabiex jintla ħqu dawn l-g ħanijiet ġenerali hija me ħtieġa r-realizzazzjoni tal-g ħanijiet 
ta’ politika aktar spe ċifiċi li ġejjin: 
(1) Jitnaqqsu r-riskji ta’ in żul negattiv fil-prezzijiet li jin ħolqu minn 
pożizzjonijiet bin-nieqes (inklu ż dawk miksuba permezz tas-CDS) 
(2) Tiżdied it-trasparenza ta’ po żizzjonijiet bin-nieqes (inklu ż dawk miksuba 
permezz tas-CDS); 
(3) Jitnaqqas ir-riskju tas- saldu marbut ma' bejg ħ bin-nieqes 'skopert' ; u 
(4) Jitnaqqas l-ambitu g ħal arbitraġġ regolatorju u kostijiet ta’ konformità. 
4. A LTERNATTIVI TA’ POLITIKA  
L-alternattivi ta’ politika jin ġabru fi gruppi skont l-g ħanijiet operazzjonali li 
jirriżultaw mill-g ħanijiet spe ċifiċi imsemmija hawn fuq. 
 
MT 5   MT 4.1. Alternattivi ta’ politika li ji żguraw li r-regolaturi jkollhom is-setg ħat b’mod ċar 
li jirrestrin ġu jew jipprojbixxu l-bejg ħ bin-nieqes jew is-CDS fi swieq 
f’diffikultà 
(1) Alternattiva 1 – ma tittie ħed l-ebda azzjoni fil-livell tal-UE. 
(2) Alternattiva 2 – ti ġi introdotta setg ħa għall-awtoritajiet kompetenti nazzjonali 
sabiex jirrestrin ġu temporanjament il-bejg ħ bin-nieqes fi st rument finanzjarju 
ammess g ħan-negozjar f’suq organizzat li l-prezz tieg ħu jkun naqas b’livell 
limitu kwantitattiv spe ċifikat, pere żempju 10 % ('salvavita'). 
(3) Alternattiva 3 – ji ġi introdott rwol li jipprojbixxi l-bejg ħ bin-nieqes ta’ 
strument finanzjarju ammess g ħall-kummer ċ f’suq organizzat ħlief bi prezz 
ogħla mill-prezz innegozjat l-a ħħar tal-istrument, jew il-prezz innegozjat l-
aħħar jekk dak il-prezz kien og ħla mill-prezz fil-negozju pre ċedenti ('regola 
uptick'). 
(4) Alternattiva 4 – ti ġi introdotta projbizzjoni fuq 'CDS skopert' (ji ġifieri tidħol 
f’kuntratt tas-CDS ming ħajr ma jkollok interess assigurabbli sottostanti). 
Kompatibbli ma’ 2 u 3. 
(5) Alternattiva 5 – l-awtoritajiet kompetenti jing ħataw is-setg ħa li jirrestrin ġu 
jew jipprojbixxu temporanjament il-bejg ħ bin-nieqes ta’ xi w ħud mill-
istrumenti finanzjarji jew l-istrumenti finanzjarji kollha jew tran żazzjonijiet 
tas-CDS f’sitwazzjonijiet e ċċezzjonali, b’koordinament mill-AETS 
b’konformità mal-Artikolu 6a(5) tar-Re golament ??/KE li jistabilixxi l-AETS, 
u mingħajr ħsara għas-setgħat tal-AETS skont l- Artikolu 10 ta’ dan ir-
Regolament. Kompatibbli ma’ 2, 3 u 4. 
(6) Alternattiva 6 – ti ġi introdotta projbizzjoni  permanenti fuq il-bejg ħ bin-nieqes 
tal-istrumenti finanzjarji kollha kapa ċi li jinbieg ħu f’bejgħ bin-nieqes. 
Kompatibbli ma’ 4. 
(7) Alternattiva 7 – ji ġu introdotti restrizzjonijiet jew projbizzjoni permanenti fuq 
CDS. Kompatibbli ma’ 2, 3 u 6. 
4.2. L-alternattivi ta ’ politika li ji żguraw li r-regolaturi u s-swieq jiksbu dejta fuq 
pożizzjonijiet bin-nieqes (inklu ż permezz tas-CDS). 
(1) Alternattiva 1 – ma tittie ħed l-ebda azzjoni fil-livell tal-UE 
(2) Alternattiva 2 – ti ġi introdotta sistema ta’ mmarkar ta’ tran żazzjonijiet ta’ 
bejgħ bin-nieqes sabiex ir-regolaturi jkunu jistg ħu jidentifikaw liema 
tranżazzjonijiet ikunu 'twal' u liema jkunu 'skoperti'. 
(3) Alternattiva 3 – notifika ta’ po żizzjonijiet bin-nieqes lir-regolatur. 
Kompatibbli ma’ 2. 
(4) Alternattiva 4 – id-divulgazzjoni ta’ po żizzjonijiet bin-ni eqes lill-pubbliku. 
Kompatibbli ma’ 2 u 3.  
 
MT 6   MT (5) Alternattiva 5 – id-divul gazzjoni aggregata ta’ po żizzjonijiet bin-nieqes 
(jiġifieri pożizzjonijiet bin-nieqes individwali ta' investituri ma ji ġux 
iddivulgati). Kompatibbli ma’ 2, 3 u 4. 
(6) Alternattiva 6 – id-divulgazzjoni ta’ po żizzjonijiet bin-nieqes  netti sinifikanti 
individwali. Kompa tibbli ma’ 2, 3 u 4. 
(7) Alternattiva 7 – l-e żenzjoni minn rekwi żiti ta’ divulgazzjoni g ħall-attivitajiet 
ta’ ġenerazzjoni tas-suq u ċerti operazzjonijiet tas-suq primarju. Kompatibbli 
ma’ 2-6. 
4.3. Alternattivi ta’ politika li ji żguraw ċerti rekwi żiti fil-punt tan-negozjar u li 
jsaħħu d-dixxiplina fis-saldu 
(1) Alternattiva 1 – ma tittie ħed l-ebda azzjoni fil-livell tal-UE. 
(2) Alternattiva 2 – ji ġi introdott rekwi żit li qabel ma tid ħol għal bejgħa bin-
nieqes, persuna trid tkun issellfet is-sehem, da ħlet fi ftehim sabiex tissellef is-
sehem jew g ħamlet arran ġamenti oħra li jiżguraw li tkun tista’ tissellef is-
sehem fiż-żmien tas-saldu (regola ta' lokalizzazzjoni) 
(3) Alternattiva 3 – ji ġu introdotti regoli tal-UE dwar  dixxiplina fis-saldu sabiex 
persuni involuti f’bejg ħat bin-nieqes li jirri żulta fil-fallim ent tal-konsenja, 
jiffaċċjaw pieni xierqa, bi pro ċeduri ta’ xiri sfurzat u multi f’ka ż ta’ fallimenti 
ta’ saldu. Kompatibbli ma’ 2. 
(4) Alternattiva 4 – ti ġi introdotta projbizzjoni fuq bejg ħ bin-nieqes skopert 
(5) Alternattiva 5 – e żenzjoni g ħall-attivitajiet ta’ ġenerazzjoni tas-suq u ċerti 
operazzjonijiet tas-suq primar ju. Kompatibbli ma’ 2, 3 u 4. 
4.4. Alternattivi ta’ politika li ji żguraw rispons koordinat minn Stati Membri tal-UE 
għal bejgħ bin-nieqes u CDS 
Dan il-għan għandu jintl ħaq mit-tliet kategoriji hawn fuq ta' alternattivi mirati. Barra 
minn hekk, l-g ħażla ta’ strument legali g ħandha tiġi mmirata wkoll lejn l-i żgurar ta' 
risponsi nazzjonali koordinati. 
5. V ALUTAZZJONI U TQABBIL TAL -ALTERNATTIVI  
L-alternattivi ta’ politika differenti ġew ittestjati kontra l-kriterji tal-effika ċa u l-
effiċjenza tagħhom fl-ilħiq tal-għanijiet relatati. It-tqabbil ta’ alternattivi ta’ politika 
wassal għall-konklu żjonijiet li ġejjin: 
– Setgħat ċari: l-alternattiva preferuta hija ta ħlita tal-alternattiva 5 (setg ħat ta’ 
emerġenza), u alternattiva 2 (salvavita). Ta ħlita taż-żewġ alternattivi tag ħti lir-
regolaturi strument sabiex ti ġi imposta projbizzjoni g ħal żmien qasir fuq bejg ħ 
bin-nieqes fi swieq organizzati fil-ka ż ta’ tnaqqis sinifikant i fil-prezz kif ukoll il-
possibbiltà li ti ġi imposta projbizzjoni temporanja ta’ durata itwal, li jaqbad ukoll 
derivati, fil-ka ż ta’ sitwazzjoni e ċċezzjonali.  
 
MT 7   MT – Trasparenza : l-alternattiva ppreferuta hija ta ħlita tal-alternattivi 2, 3, 4, 6 u 7. Bit-
taħlita tal-alternattivi 3 u 4, jintla ħaq għal kollox l-g ħan ta’ trasparenza kemm 
għar-regolaturi kif ukoll g ħas-suq. Barra minn hekk, limitu og ħla għal notifika lis-
suq itaffi kwalunkwe impatt f uq il-likwidità, filwaqt li ji żgura li r-regolaturi jiksbu 
d-dejta li je ħtieġu. L-alternattiva 6 (divulga zzjoni individwali) g ħandha tkun ukoll 
parti mill-alternattiva preferuta, min ħabba li til ħaq l-għanijiet b'mod aktar s ħiħ 
billi tipprovdi lis-suq b’aktar trasparenza dettaljata. L-alternattiva 2 (immarkar) se tikkumplimenta d-divulgazzjoni b'mod effettiv ħafna billi tipprovdi lir-regolaturi 
b'dejta f'ħin reali dwar il-po żizzjonijiet bin-nieqes  kollha, u b'hekk jin ġabru 
pożizzjonijiet fl-istess ġurnata u ji ġu megħjuna r-regolaturi bl-infurzar. Fl-
aħħarnett, l-alternattiva 7 (e żenzjoni g ħall-attivitajiet ta’ ġenerazzjoni tas-suq u 
operazzjonijiet tas-suq primarju) ti żgura li l-funzjoni importanti tal-provvediment 
tal-likwidità ta’ dawn l-atti vitajiet se tkun tista' t kompli, u dan itaffi kwalunkwe 
impatt potenzjali tad-divulgazzjoni fuq il-likwidità. 
– Dixxiplina fis-saldu : l-alternattiva preferuta hija ta ħlita tal-alternattivi 2, 3 u 5. 
Kieku l-alternattivi 2 u 3 kellhom ji ġu kkombinati, id-dixxiplina fis-saldu ti ġi 
rinfurzata kemm mir-rekwi żiti fil-punt tan-negozjar kif ukoll minn pro ċeduri ta’ 
xiri sfurzat u multi, u b’hekk jintla ħ
aq b'mod effettiv ħafna l-għan operazzjonali 
relatat. Bil-ko mbinazzjoni tal-g ħażla 5 mal-g ħażliet 2 u 3, l-impatt negattiv 
potenzjali fuq il-likwidi tà jittaffa minn e żenzjoni armonizzata g ħall-ġenerazzjoni 
tas-suq, u jittaffa wkoll il-potenzjali g ħal arbitra ġġ regolatorju u l-kostijiet ta’ 
konformità asso ċjati ma’ e żenzjonijiet differenti madwar l-UE. 
– Rispons koordinat : kooperazzjoni mhux le ġiżlattiva titwarrab min ħabba li ma 
tipprovdix soluzzjoni effika ċi għall-azzjonijiet nazzj onali mhux koordinati u 
b'hekk tħalli spazju g ħal arbitra ġġ regolatorju u kostijiet og ħla ta' konformità. 
Regolament g ħandu jiġi ppreferut minn Direttiva min ħabba li huwa applikabbli 
immedjatament, ji żgura regoli uniformi madwar l-UE u dawk ikkon ċernati mid-
dispożizzjonijiet tieg ħu jkunu jistg ħu jiddependu fuqhom immedjatament. 
6. IMPATTI TAL -ALTERNATTIVI PREFERUTI  
 Impatt fuq il-partijiet interessati  Effikaċa Effiċjenza 
Alternattivi 2 + 5 
(salvavita u setg ħat 
f’sitwazzjonijiet 
eċċezzjonali)  (+++) regolaturi jiggwadanjaw 
setgħat sabiex jipprojbixxu bejg ħ bin-
nieqes/CDS f’sitwazzjonijiet 
eċċezzjonali u fi żmien qasir  
(+++) il-prezz tal-ishma tal-emittenti 
jista’ jiġi appoġġjat minn projbizzjoni 
temporanja fuq bejg ħ bin-nieqes fi 
swieq f’diffikultà 
(0) gvernijiet: volatilità mnaqqsa fuq 
swieq ta’ bonds sovrani, imma riskju 
ta' effetti negattivi fuq il-likwidità  
(- -) istituzzjonijiet finanzjarji jistg ħu 
jiġu ristretti temporanjament minn 
bejgħ bin-nieqes u jiffa ċċjaw kostijiet 
ta’ konformità  (+++) jintla ħaq għall-kollox 
għan 1  
(+++) Għan 4: jintla ħaq għal 
kollox 
(+++) jiġu evitati effetti 
negattivi mhux mist ħoqqa 
fuq l-effiċjenza tas-suq  (-) kostijiet ta’ 
konformità mnaqqsa minħabba f’appro ċċ 
koordinat tal-UE; kwalunkwe effett fuq 
il-likwidità huwa 
temporanju
 
 
Alternattivi 2+ 3 + 4 
+6 + 7 
(immarkar, notifika 
lir-regolatur u divulgazzjoni lis-suq 
ta’ pożizzjonijiet bin-
nieqes individwali (+++) regolaturi: trasparenza s ħiħa 
fuq pożizzjonijiet bin-nieqes  
(+++) emittenti: a ċċess għad-dejta fuq 
pożizzjonijiet bin-nieqes sinifikanti u 
benefiċċju sħiħ ta’ likwidità provduta 
mill-ġeneraturi tas-suq  
(+++) investituri individwali: (+++) Għan 2:jintla ħaq għal 
kollox  
(+++) Għan 4: jintla ħaq għal 
kollox 
(++) jiġu limitati effetti 
negattivi mhux mist ħoqqa 
fuq l-effiċjenza tas-suq  (- ) kostijiet attwali ta’ 
konformità; impatt fuq il-likwidità fis-suq 
imtaffi minn livelli 
limitu u e żenzjoni 
 
MT 8   MT netti, b’e żenzjoni 
għall-ġeneraturi tas-
suq u n-negozjanti tas-suq primarju) assimetriji ta’ informazzjoni eliminati u likwidità provduta mill- ġeneraturi 
tas-suq mi żmuma 
(+++) gvernijiet: likwidità f’bonds 
sovrani mhux indebolita  
(- ) istituzzjonijiet finanzjarji : kostijiet 
ta’ konformità x’aktarx inaqqsu l-bejgħ bin-nieqes sabiex ji ġi evitat 
divulgazjoni lill-pubbliku, imma jistgħu jkomplu attivitajiet ta’ 
ġenerazzjoni tas-suq
 
Alternattivi 2+3+5 
(regola ta’ 
lokalizzazzjoni, u dixxiplina fis-saldu 
bl-eżenzjoni g ħall-
ġeneraturi tas-suq u 
n-negozjanti tas-suq 
primarju) (+++) ir-regolaturi jistg ħu 
jissanzjonaw bejg ħ bin-nieqes skopert 
(+++) emittenti: numru ta’ ishma 
mibjugħa b’bejgħ bin-nieqes ma jistax 
jaqbeż in-numru ma ħruġ jew 
disponibbli g ħas-self, likwidità mhux 
indebolita min ħabba f’eżenzjoni lill-
ġeneraturi tas-suq  
(+++) gvernijiet: numru ta’ bonds tal-
gvern mibjug ħa b’bejgħ bin-nieqes 
ma jistax jaqbe ż in-numru ma ħruġ 
jew disponibbli g ħas-self, likwidità 
mhux indebolita min ħabba 
f’eżenzjoni lill- ġeneraturi tas-suq  
(+ ) xi istituzzjonijiet finanzjarji jista’ 
jkollhom jadattaw is-sistemi ta’ 
konformità tag ħhom imma l-
ġenerazzjoni tas-suq hija e żentata (++) Għan tat-tnaqqis tar-
riskju tas-saldu miksub minn 
regoli fil-punt tan-negozjar u 
dixxiplina fis-saldu 
(+++) Għan 4: jintla ħaq għal 
kollox 
(+) Tikkontribwixxi g ħat-
tnaqqis fir-riskju ta’ in żul 
negattiv fil-prezzijiet 
 (-) xi kostijiet attwali 
ta’ konformità 
għalkemm ħafna diġà 
joperaw ir-regola tal-
lokalizzazzjoni; impatt 
fuq il-likwidità mitigat minn eżenzjoni lill-
ġeneraturi tas-suq 
7. M ONITORA ĠĠ U EVALWAZZJONI  
Il-Kummissjoni se timmonitorj a kif l-Istati Membri qed ja pplikaw il-bidliet proposti 
fl-inizjattiva le ġiżlattiva dwar il-bejg ħ bin-nieqes. L-evalwazzjoni tal-mi żura 
leġiżlattiva tista’ sse ħħ minn tliet snin sa ħames snin wara d-d ħul fis-seħħ tagħha, fil-
kuntest ta’ rapport tal-Kunsill u l-Parlament dwar l-adegwa tezza tal-livelli limitu tar-
rapportar u d-divulgazzjoni pubblika.