Madankollu, il-kwantifikazzjoni preċiża ta’ kemm l-għażliet ippreferuti jnaqqsu l-kostijiet regolatorji tkun ta’ sfida minħabba diversi fatturi. Minħabba d-daqs limitat tal-univers tal-ELTIFs u n-natura kunfidenzjali tad-data dwar il-kostijiet relatati mal-fondi, il-Kummissjoni jkollha tagħmel sett ta’ suppożizzjonijiet u testrapola l-effetti possibbli li l-miżuri proposti jkollhom fuq it-tnaqqis tal-kostijiet billi tistrieħ fuq sett ta’ valutazzjonijiet kwantitattivi u kwalitattivi tal-miżuri proposti.

Barra minn hekk, l-ELTIF huwa qafas volontarju. Il-maniġers tal-assi ma għandhom l-ebda obbligu li jagħżlu l-ELTIF bħala struttura ta’ fondi. Minflok, il-maniġers tal-assi jistgħu jagħżlu li “jipparteċipaw” fl-istabbiliment ta’ ELTIF. Huma liberi li jistabbilixxu l-fond bħala AIF standard taħt l-AIFMD jew kwalunkwe struttura ta’ fondi nazzjonali alternattiva, jew jistgħu jistrutturaw l-investimenti fuq terminu twil tagħhom permezz ta’ mezzi oħrajn (bħal investimenti ta’ ekwità privata). Minħabba dawk l-effetti ta’ sostituzzjoni u ta’ distribuzzjoni, tkun ta’ sfida biex jiġi ssostanzjat b’mod awtorevoli kwalunkwe ffrankar potenzjali jew implikat tal-kostijiet tal-għażliet ta’ politika ppreferuti b’livell suffiċjenti ta’ robustezza.

Fl-aħħar nett, fil-konsultazzjoni pubblika miftuħa, il-Kummissjoni staqsiet b’mod espliċitu lill-partijiet ikkonċernati dwar il-kostijiet u l-piżijiet ta’ ċerti dispożizzjonijiet u rekwiżiti tal-qafas legali tal-ELTIFs. Madankollu, minkejja diversi tentattivi biex tinġabar informazzjoni numerika dwar il-kostijiet u l-iffrankar tal-kostijiet ta’ ċerti għażliet ta’ politika, ftit li xejn ġiet ipprovduta informazzjoni. Dan jista’ jiġi spjegat parzjalment mil-limitazzjonijiet inerenti tal-qafas legali tal-ELTIFs imsemmi hawn fuq (kampjun limitat ta’ fondi, l-opaċità tas-settur, ir-restrizzjonijiet tal-kunfidenzjalità u n-natura volontarja tal-qafas tal-ELTIFs). Madankollu, dan jindika b’mod impliċitu li l-kost tal-konformità mar-regoli tal-ELTIFs mhuwiex tali punt ta’ tbatija għall-partijiet ikkonċernati rilevanti daqs in-natura restrittiva tagħhom.

•Drittijiet fundamentali

Ir-Regolament ELTIF jirrispetta d-drittijiet fundamentali u josserva l-prinċipji tal-Karta tad-Drittijiet Fundamentali tal-Unjoni Ewropea. Il-qafas tal-ELTIFs jiġi applikat f’konformità ma’ dawk id-drittijiet u l-prinċipji, u l-emendi mmirati għar-Regolament ELTIF ma jkollhom l-ebda konsegwenza jew effett negattiv fuq l-eżerċitar tad-drittijiet fundamentali.

4.IMPLIKAZZJONIJIET BAĠITARJI

5.ELEMENTI OĦRA

•Spjegazzjoni fid-dettall tad-dispożizzjonijiet speċifiċi tal-proposta

L-Artikolu 5(1) u (3) tar-Regolament ELTIF jistabbilixxi xi bidliet li jiffaċilitaw l-awtorizzazzjoni tal-ELTIF u li jissimplifikaw is-separazzjoni ta’ dawk id-dispożizzjonijiet li jindirizzaw l-awtorizzazzjoni tal-ELTIF u dik tal-maniġer tal-AIF (AIFM). B’mod partikolari, l-Artikolu 5(3) tar-Regolament ELTIF ġie emendat biex jiġi ċċarat li l-awtorità nazzjonali kompetenti responsabbli għall-awtorizzazzjoni tal-ELTIF hija unikament responsabbli għall-awtorizzazzjoni ta’ ELTIF u ma hijiex involuta fl-awtorizzazzjoni jew l-“approvazzjoni” addizzjonali tal-AIFM tal-UE. Barra minn hekk, ġie ċċarat li jenħtieġ li l-awtorizzazzjoni ta’ ELTIF ma tkunx soġġetta għal rekwiżit li l-ELTIF ikun ġestit minn AIFM li jkollu l-uffiċċju rreġistrat tiegħu fl-Istat Membru domiċiljari tal-ELTIF jew li l-AIFM isegwi jew jiddelega kwalunkwe attività fl-Istat Membru domiċiljari tal-ELTIF.

L-Artikolu 10(1) tar-Regolament ELTIF huwa emendat f’diversi aspetti. L-ewwel nett, il-punt (iii) tal-Artikolu 10(1)(a) huwa emendat biex jiġi żgurat li l-ELTIFs ikunu jistgħu jagħmlu koinvestimenti minoritarji f’opportunitajiet ta’ investiment, li jistgħu jattiraw promoturi aktar modesti ta’ proġetti ta’ investiment, aktar milli jkunu meħtieġa jinvestu permezz ta’ sussidjarji “bi sjieda maġġoritarja” jew fihom. Il-punt (d) huwa emendat biex jiffaċilita l-possibbiltà li l-ELTIFs isegwu strateġiji ta’ investiment ta’ fond tal-fondi u jinvestu fl-AIFs tal-UE - minbarra l-ELTIFs, l-EuVECAs u l-EuSEFs - ġestiti mill-AIFMs tal-UE, diment li dawk l-ELTIFs, l-EuVECAs, l-EuSEFs, l-UCITS u l-AIFs tal-UE jinvestu f’investmenti eliġibbli. Jenħtieġ li dan l-approċċ ta’ trasparenza jiżgura l-prudenza fl-istrateġiji ta’ fond tal-fondi, filwaqt li l-assi tal-ELTIF rispettiv u ta’ impriżi ta’ investiment kollettiv oħrajn għandhom jiġu kkombinati għall-finijiet tal-limiti stabbiliti fl-Artikoli 13 u 16(1).

L-Artikolu 10(1)(e) tar-Regolament ELTIF jippermetti investimenti f’assi reali u jiżgura li tali investimenti tal-ELTIF ma jkunux limitati biss għall-forom ta’ sjieda permezz ta’ parteċipazzjonijiet diretti jew parteċipazzjonijiet indiretti permezz ta’ impriżi ta’ portafoll kwalifikanti ta’ assi reali individwali. Skont id-dispożizzjonijiet riveduti, l-ELTIFs jistgħu jinvestu f’assi reali jekk il-valur minimu tal-investiment ta’ tali assi jkun mill-inqas EUR 1 000 000, u ma jibqax meħtieġ li l-assi reali jkollhom sjieda diretta jew permezz ta’ “parteċipazzjoni indiretta permezz ta’ impriżi ta’ portafoll kwalifikanti”. Din il-bidla tagħmilha possibbli li tiġi koperta firxa wiesgħa ta’ strateġiji potenzjali ta’ investiment f’assi reali. It-tnaqqis tal-livell limitu jikkontribwixxi wkoll għall-flessibbiltà tal-maniġers tal-ELTIFs, minħabba li dan huwa prattika standard tas-suq għall-assi reali individwali ta’ portafoll kbir li jkollhom valur ta’ ferm inqas minn EUR 10 000 000. Il-portafolli li ilhom joperaw għal xi żmien altrimenti jkunu affettwati b’mod partikolari, minħabba li l-valur ta’ ċerti assi fl-ispazju tal-enerġija rinnovabbli (bħal pannelli solari jew pali tat-turbini tar-riħ) normalment jonqos matul iż-żmien tal-ħajja tiegħu. It-tnaqqis tal-valur minimu tal-assi reali individwali jfittex ukoll li jiżgura li l-maniġers tal-assi jingħataw aċċess għal portafolli kbar, irrispettivament mill-valuri tal-assi reali individwali li jifformaw dawn il-portafolli kbar u li portafoll ikun aktar diversifikat u konsegwentement ikollu inqas riskji.

L-Artikolu 10(1)(f) ġie emendat biex jispeċifika l-firxa tat-titolizzazzjonijiet eliġibbli, li jinkludu titolizzazzjonijiet ta’ erba’ kategoriji: self residenzjali li huwa garantit b’ipoteka waħda jew aktar fuq beni immobbli residenzjali (jiġifieri titolu sostnut b’ipoteka residenzjali); self kummerċjali li huwa garantit b’ipoteka waħda jew aktar fuq beni immobbli kummerċjali; self korporattiv (inkluż self mogħti lil intrapriżi żgħar u medji); u riċevibbli tan-negozju jew skoperturi sottostanti oħrajn li l-oriġinatur iqis li jifformaw tip ta’ assi distint, diment li r-rikavati mit-titolizzazzjoni ta’ dawn ir-riċevibbli tan-negozju jew ta’ skoperturi sottostanti oħrajn jintużaw għall-finanzjament jew għar-rifinanzjament ta’ investimenti ta’ terminu twil. Dawn id-dispożizzjonijiet jippermettu li d-daqs u l-firxa tal-assi eliġibbli għall-ELTIFs jitwessgħu, u, min-naħa l-oħra, jagħmlu l-qafas regolatorju tal-ELTIF aktar attraenti għall-maniġers tal-assi u għall-investituri.

L-Artikolu 11(1) huwa emendat biex jissimplifika l-kunċett ta’ “impriża ta’ portafoll kwalifikanti”. L-Artikolu 11(1)(b) huwa emendat ukoll sabiex il-livell limitu tal-kapitalizzazzjoni tas-suq għall-impriżi ta’ portafoll kwalifikanti elenkati jogħla minn EUR 500 miljun għal EUR 1 biljun u sabiex ikun żgurat li l-limitu tal-kapitalizzazzjoni tas-suq jiġi applikat biss fiż-żmien tal-investiment inizjali.

L-Artikolu 12 huwa emendat f’żewġ aspetti. L-ewwel nett, l-ambitu tad-dispożizzjonijiet dwar il-kunflitt ta’ interess fil-paragrafu 1 jinkludi r-referenzi għall-AIFs tal-UE li jistgħu jiġu ġestiti mill-maniġer tal-ELTIF. Il-paragrafu 2, min-naħa tiegħu, ifittex b’mod espliċitu li jiżgura li l-maniġers tal-ELTIFs u l-entitajiet affiljati tagħhom li jappartjenu għall-istess grupp, u l-persunal tagħhom, ikunu jistgħu jinvestu f’dak l-ELTIF u fl-istess assi. Tali koinvestimenti jistgħu jkunu parti neċessarja mill-istrateġiji ta’ koinvestiment segwiti mill-maniġers tal-AIF u f’xi każijiet jistgħu jirrappreżentaw prattika standard tal-industrija. L-Artikolu 12(2) jippermetti l-koinvestimenti mill-maniġer u mill-entitajiet affiljati tiegħu li jappartjenu għall-istess grupp ma’ dak il-maniġer tal-ELTIF, u l-persunal tagħhom biss sakemm il-maniġer tal-ELTIF ikun implimenta arranġamenti organizzattivi u amministrattivi biex jidentifika, jipprevjeni, jiġġestixxi u jimmonitorja l-kunflitti ta’ interess u diment li tali kunflitti ta’ interess ikunu ġew divulgati b’mod adegwat. Dawn ir-rekwiżiti addizzjonali jfittxu li jipprovdu s-salvagwardji meħtieġa għall-protezzjoni tal-investituri u għall-integrità tas-suq.

Bħalissa, l-Artikolu 13 jistabbilixxi li livell limitu minimu għall-assi u l-investimenti eliġibbli jenħtieġ li jkun ta’ 70 %. Barra minn hekk, l-Artikolu 13 jistabbilixxi l-kompożizzjoni tal-portafoll u r-rekwiżiti tad-diversifikazzjoni. Ir-rekwiżiti tad-diversifikazzjoni tal-ELTIFs huma granulari ħafna u huwa stabbilit rekwiżit prestabbilit ta’ investiment ta’ 10 % għal investimenti f’self, għal kwalunkwe assi reali uniku u għal fondi ta’ investiment oħrajn. Biex tiġi promossa l-attraenza tal-ELTIFs għall-maniġers tal-assi, il-modifika għall-Artikolu 13(1) tnaqqas il-limitu għal assi ta’ investiment eliġibbli tal-ELTIFs għal 60 %. It-tnaqqis ta’ dan il-livell limitu jtejjeb il-profil tal-likwidità tal-portafolli sottostanti tal-ELTIFs u jippromwovi l-flessibbiltà tal-maniġers tal-assi fit-twettiq tal-istrateġiji ta’ investiment tagħhom.