3.EX POST IZVĒRTĒJUMU, APSPRIEŠANOS AR IEINTERESĒTAJĀM PERSONĀM UN IETEKMES NOVĒRTĒJUMU REZULTĀTI

•Ex post izvērtējumi / spēkā esošo tiesību aktu atbilstības pārbaudes

Pēc tam, kad 2018. gada janvārī tika sākta FITD/R noteikumu piemērošana, Komisija pirmo apspriešanos ar ieinteresētajām personām veica laika posmā no 2020. gada februāra līdz maijam (sk. turpmāk). Tā atklāja, ka lielākajai daļai ieguldītāju, pieņemot lēmumu ieguldīt Savienības kapitāla tirgos, nav pilnīga priekšstata par cenām un pieejamajiem apjomiem (t. i., likviditāti).

Apspriešanā atklājās, ka ar konkrēto biržu saistīto (īpašniekdatu) tirgus datu produkti, kas ir iegūti saskaņā ar FITD I un FITD/R, nerada konsolidētu pārskatu par visiem tirdzniecības tirgiem. Šajās īpašniekdatu plūsmās nav norādīta likviditāte, kas pieejama alternatīvos tirgos (DTS/OTS) un ar investīciju banku starpniecību, kuras tirgo finanšu instrumentus, izmantojot to krājumus (sistemātiski internalizētāji – SI). Tas rada būtiskus šķēršļus informācijas sniegšanai, jo apjomi šajās alternatīvajās platformās var veidot līdz pat 50 % no tirdzniecības apjoma jebkurā tirdzniecības dienā.

Vērtspapīru brokeri un brokeri-dīleri ir atbildīgi par labākās izpildes nodrošināšanu, kas nozīmē, ka tiek sasniegts visizdevīgākais darījums cenas ziņā un viszemākās kopējās tiešās un netiešās izmaksas ieguldītājiem. Labākā izpilde nozīmē, ka brokeriem ir jāuzrāda saviem klientiem cenas, par kādām tie ir pirkuši un pārdevuši, salīdzinājumā ar cenām un apjomiem, kas pieejami dažādās biržās un alternatīvās tirdzniecības vietās laikā, kad darījums tika veikts. Trūkstot konsolidētam pārskatam par visiem tirdzniecības tirgiem, rodas problēma, kad finanšu instruments tiek darīts pieejams tirdzniecībai ne tikai vienā sarakstā iekļaušanas vietā, bet vairākās konkurējošās tirdzniecības vietās. Ieguldītājam ir un arī turpmāk vajadzētu būt izvēlei starp konkurējošām tirdzniecības vietām, bet pašlaik viņam ir jāpaļaujas uz tirgus datiem, kas attiecas tikai uz atsevišķām tirdzniecības vietām. Tā rezultātā ieguldītājiem nav pietiekamas piekļuves konsolidētiem un salīdzināmiem tirgus datiem, un viņi nevar veikt salīdzinājumu, lai noteiktu, vai alternatīvā platformā būtu ieguvuši labākus izpildes nosacījumus. Tas viņiem liedz prasīt no saviem vērtspapīru brokeriem un brokeriem-dīleriem atbildību par to, vai tie ir panākuši konkrēta tirdzniecības rīkojuma labāko izpildi.

Apspriešanā atklājās arī būtiskas problēmas saistībā ar izmaksām, ko rada tirgus datu iegāde no vairākiem datu avotiem. Izmaksas, ko rada tirgus datu iegāde no datu sniedzējiem (savienojums un licences iegūšana) pašlaik veido aptuveni divas trešdaļas no kopējām tirgus datu apkopošanas izmaksām. Šā iemesla dēļ datu pārdevēji, kas šos datus dara pieejamus lietotājiem, parasti sašaurina to avotu izvēli, no kuriem tie vāc un piedāvā datus. Tā rezultātā ieguldītājiem trūkst visaptveroša pārskata par likviditāti visos tirdzniecības tirgos, un lielākā daļa ieguldītāju nevar atļauties segt izmaksas, kas saistītas ar vispusīgāka pārskata iegūšanu.

Laikposmā no 2019. gada beigām līdz 2021. gadam EVTI veica FITD/R regulējuma padziļinātu analīzi, galveno uzmanību pievēršot jautājumiem, kas aplūkoti FITD 90. pantā un FITR 52. pantā ietvertajās pārskatīšanas klauzulās, un publicēja pārskata ziņojumus, kuros bija ietverti ieteikumi par izmaiņām tiesiskajā regulējumā. Šo pārskata ziņojumu pamatā bija plašas sabiedriskās apspriešanas, un tajos bija sīki izstrādāti ieteikumi par tirgus struktūras jautājumiem, jo īpaši par pašreizējo pārredzamības režīmu.

Konkrētāk, EVTI savā “FITD II/FITR pārskatīšanas ziņojumā Nr. 1” konstatēja, ka tirgus datu avotu sadrumstalotība palielina atkarību no vairākām, ar konkrētām tirdzniecības vietām saistītām īpašniekdatu plūsmām, kas aptver tikai daļēju pārskatu par pieejamo tirdzniecības likviditāti. Pārbaudīt, vai visi tirgus datu avoti nodrošina taisnīgu, vienlīdzīgu un savlaicīgu piekļuvi to tirgus datiem, apgrūtina sarežģītais tirgus īpašniekdatu licencēšanas process un tas, kā tiek pārvaldīta atbilstība izmantošanas ierobežojumiem. Tas, ka tirdzniecības dati no atsevišķām tirdzniecības vietām ir unikāli un neaizstājami, ir ļāvis datu licences līgumiem kļūt arvien detalizētākiem un apgrūtinošākiem. Tāpēc sabiedrības, kas saņem tirgus datus, saskaras ar ievērojamu sarežģītību, kas izriet no pastāvīgo atšķirību to licences līgumos pārvaldības, darbības izmaksām un riskiem ; tās bieži sedz arī izmaksas, kas saistītas ar to licenču sarežģītām revīzijām, ko datu sniedzēji uzliek, izmantojot ex post maksas.

Ņemot vērā neviendabīgo tirgus datu cenu noteikšanas politiku vienotajā tirgū, tirgus datu konsolidētājam ir grūti piekļūt tirgus īpašniekdatu plūsmām ar taisnīgiem, vienlīdzīgiem un savlaicīgiem nosacījumiem. Savā ziņojumā par konsolidētu datu lenti EVTI pauda viedokli, ka pašreizējie FITD II noteikumi neuzliek tirdzniecības vietām un APS pienākumu iesniegt konsolidētai datu lentei tirgus datus ar taisnīgiem un saprātīgiem noteikumiem. Tāpēc EVTI ierosina, ka būtu jānosaka prasība tirdzniecības vietām un APS sniegt datus konsolidēto datu lentei, vai nu i) pieprasot tirdzniecības vietām un APS sniegt datus konsolidēto datu lentei, vai ii) nosakot kritērijus, lai noteiktu cenu (un izmantošanas noteikumus) attiecībā uz informācijas sniegšanu konsolidēto datu lentei.

EVTI uzskata, ka FITD/R nesasniedza savu mērķi radīt lielāku skaidrību par licencēšanu un cenu noteikšanu attiecībā uz tirgus īpašniekdatiem. Kopš 2017. gada ir pieaugušas cenas tirgus datiem, jo īpaši datiem, pēc kuriem ir liels pieprasījums, piemēram, datiem, kurus izmanto ne tikai uzrādīšanas nolūkos. Viena tirdzniecības asociācija lēš, ka datu kopējās izmaksas teorētiskai mazai galvenajai tirdzniecības sabiedrībai, kurai ir piekļuve dažādām tirdzniecības vietām, ir palielinājušās par 27 %, proti, no 917 000 EUR 2016. gadā līdz 1,16 miljoniem EUR 2019. gadā. Turklāt EVTI iesaka, ka konsolidēto datu lentei savos ieņēmumos būtu jādalās ar informāciju sniedzošajām vienībām, un tai būtu jānodrošina, ka lente ir pēc iespējas tuvāk reāllaikam, cik vien tehniski iespējams.

FITD II/FITR pārskata ziņojumā par pārredzamības režīmu pasu kapitāla un pašu kapitālam līdzīgiem instrumentiem, apjoma dubultierobežojuma mehānismu un pienākumu veikt tirdzniecību ar akcijām EVTI ir pārskatījusi FITR pārredzamības režīmu kapitāla vērtspapīriem un ierosinājusi mērķtiecīgus grozījumus. Tajā iekļauti arī ieteikumi par citiem svarīgiem pārredzamības noteikumiem, jo īpaši par akciju tirdzniecības pienākumu un pārredzamības noteikumiem, kas piemērojami pašu kapitāla instrumentu sistemātiskiem internalizētājiem.

Ziņojumā par FITR pārskata ziņojumu par pārredzamību attiecībā uz instrumentiem, kas nav pašu kapitāla instrumenti , EVTI secināja, ka pašreizējais režīms ir pārāk sarežģīts un ne vienmēr efektīvs, lai nodrošinātu pārredzamību tirgus dalībniekiem, un iesniedza vairākus priekšlikumus, lai to uzlabotu: