INTERROGAZIONE SCRITTA E-1474/02

di Cristiana Muscardini (UEN) alla Commissione

(27 maggio 2002)

Oggetto: Modifica direttiva sui servizi d'investimento

L'orientamento prevalente in ordine alla modifiche da apportare alla direttiva in questione n. 93/22/CEE(1) sarebbe quello di far ritornare l'attività di consulenza agli investimenti sotto la competenza degli Istituti di credito e delle Società d'intermediazione mobiliare (SIM), oppure di richiedere elevati requisiti di patrimonializzazione. In questo caso l'attività di consulenza finanziaria, considerata fino ad oggi un servizio accessorio, ritornerebbe sotto il controllo dei gruppi forti, costringendo molte società di consulenza indipendenti a chiudere i battenti, riducendo la libertà di scelta e di valutazione di milioni di risparmiatori, obbligati ad avere come interlocutori principali le banche e i promotori finanziari e costretti ad alimentare in modo surrettizio l'industria del risparmio gestito (che non ha brillato in questi ultimi anni per i risultati conseguiti). È ovvio che, per garantire i consumatori, l'attività delle piccole società di gestione deve corrispondere a criteri di rigore ed a parametri facilmente riscontrabili dalle autorità di controllo.

Se la Commissione conferma questo orientamento, anche dopo le due consultazioni promosse in proposito,

1. Non considera negativa la restrizione, in pratica, del mercato dei servizi finanziari?

2. Perché non tiene conto della funzione altamente meritoria, ai fini della libertà di scelta degli investitori, delle società autonome di consulenza, introducendo opportune regole per la maggiore tutela dei risparmiatori, purché non siano discriminatorie nei confronti delle piccole imprese indipendenti?

3. Non ritiene che l'esperienza fatta in questi anni dimostri l'orientamento delle grandi istituzioni finanziarie a consigliare i titoli delle proprie holding e dei propri soci e clienti, alimentando in questo modo un palese conflitto d'interessi? (Non insegna nulla il caso ENRON?)

4. Non ritiene necessario, invece, stabilire norme che vietino il conflitto di interessi, onde evitare che una struttura a ragnatela di holding controlli il sistema bancario e finanziario, favorendo, con la limitazione dell'attività di consulenza alle piccole società, solamente i grandi gruppi?

5. Non considera opportuno proporre misure di protezione per gli investitori, garantendo loro la possibilità di approfittare di un largo ventaglio di servizi, anziché ridurre de facto il loro mercato?

(1) GU L 141 dell'11.6.1993, pag. 27.

Risposta data dal sig. Bolkestein a nome della Commissione

(8 luglio 2002)

1. Al fine di predisporre un solido quadro normativo in grado di sostenere la fiducia degli investitori e lo sviluppo dell'attività su base paneuropea, la Commissione ha ritenuto opportuno sollevare la questione dell'eventuale inserimento della consulenza in materia di investimenti tra i servizi di base della direttiva sui servizi d'investimento (DSI). L'inclusione nel campo d'applicazione della DSI equivarrebbe anche a riconoscere che la consulenza in materia di investimenti, svolta separatamente dall'attività bancaria e di brokeraggio, costituisce un'attività finanziaria autonoma, di sempre maggiore rilievo.

Le principali implicazioni dell'inclusione della consulenza in materia di investimenti nella DSI sarebbero le seguenti:

- le entità (incluse le persone fisiche) che prestano consulenza in materia di investimenti come loro attività principale/esclusiva, sarebbero tenute ad ottenere un'autorizzazione come imprese di investimento ai sensi della DSI anziché essere soggette, come avviene ora, a regimi nazionali speciali;

- le imprese che prestano consulenza in materia di investimenti indipendentemente da altri servizi sarebbero in grado di svolgere attività transfrontaliere/a distanza con clienti dell'intera Unione europea restando soggette al controllo esclusivo delle autorità del paese di origine. Per il momento, per quanto riguarda i servizi di consulenza, il beneficio del passaporto unico conferito dalla DSI è riservato alle banche e alle imprese di investimento che prestano gli attuali servizi di base;

- i consulenti in materia di investimenti sarebbero soggetti all'autorizzazione iniziale e agli obblighi continuativi stabiliti dalla DSI. Per affrontare il problema del rischio derivante agli investitori da consulenze inadeguate o da una comportamento non professionale o disonesto dei consulenti sono necessarie discipline proporzionate e adeguate in materia di vigilanza. L'inclusione nella DSI, in particolare grazie a norme di comportamento di base, offrirebbe protezione agli investitori che trattano con consulenti autorizzati o stabiliti in un altro Stato membro (attraverso le tecnologie di comunicazione a distanza);

- inclusione della consulenza tra i servizi della DSI potrebbe far rientrare i consulenti specializzati nel campo d'applicazione della direttiva 93/6/CEE del Consiglio del 15 marzo 1993 relativa all'adeguatezza patrimoniale delle imprese di investimento e degli enti creditizi(1). La Commissione è consapevole del fatto che ciò è motivo di preoccupazione per i consulenti specializzati che non dispongono di liquidità e che possono trovarsi per la prima volta a dover costituire riserve patrimoniali. Non è per ora possibile prevedere la portata dei requisiti che potrebbero insorgere(2). Nei suoi orientamenti rivisti, la Commissione ha riconosciuto la necessità di assicurare per i consulenti in materia di investimenti un regime di adeguatezza patrimoniale appropriato, che tenga conto della gamma (limitata) di rischi per gli investitori che possono risultare dalla consulenza in materia di investimenti, prima che si possa pensare di includerli nel campo d'applicazione della DSI e della direttiva sull'adeguatezza patrimoniale. L'incidenza dell'assoggettamento agli obblighi della direttiva sull'adeguatezza patrimoniale per le imprese di investimento di piccole dimensioni/specializzate costituirà un elemento importante della futura consultazione e del perfezionamento della direttiva nell'ambito della revisione dei requisiti patrimoniali.

Tenuto conto delle considerazioni precedenti, i documenti di consultazione sulla revisione della DSI (pubblicati nel marzo 2002) hanno ventilato la possibilità di includere la consulenza in materia di investimenti tra i servizi di base della DSI. La Commissione sta valutando approfonditamente tutte le posizioni espresse in relazione a questa proposta prima di adottare una decisione attentamente ponderata a questo proposito.

2. La (possibile) introduzione della consulenza in materia di investimenti tra i servizi di base della DSI è un riconoscimento della crescente importanza di tale attività come sostegno agli investitori europei. Questo passo dovrebbe contribuire alla messa a punto di un quadro normativo che fornisca risposte proporzionate e flessibili al problema dei rischi specifici di tale attività cui sono esposti gli investitori. La Commissione concorda sul fatto che questo quadro normativo non debba imporre requisiti ingiustificati o eccessivamente onerosi per i consulenti in materia di investimenti.

Le norme proposte per la DSI non opereranno discriminazioni nei confronti dei piccoli consulenti indipendenti. Al contrario, la revisione della DSI imporrà adeguamenti più onerosi alle banche e alle società di intermediazione mobiliare che cumulano la consulenza in materia di investimenti con altri servizi. In particolare, la nuova DSI imporrà a tali entità norme più rigorose in materia di gestione dei conflitti di interessi e di informativa al fine di assicurare che nel prestare una consulenza esse mettano al primo posto gli interessi degli investitori.

3. Come accennato in precedenza, la nuova DSI rafforzerà le disposizioni volte ad assicurare che l'interesse privato di un'istituzione finanziaria multifunzione nella vendita o nelle condizioni di vendita di uno strumento finanziario non pregiudichi l'adeguatezza o l'obiettività della consulenza personalizzata fornita ai clienti. È stato proposto che tali entità seguano efficaci politiche di garanzia dell'indipendenza per gestire simili conflitti di interessi. Qualora non sia possibile limitare in questo modo i conflitti di interessi, una banca o un'impresa di investimento che combini la prestazione di consulenza con altre attività, rischiando possibili conflitti di interessi, deve informarne fin dall'inizio il cliente/potenziale cliente. Gli orientamenti propongono inoltre che qualora l'informativa e/o le soluzioni di tipo organizzativo non siano sufficienti per garantire con ragionevole certezza che i conflitti non danneggeranno l'interesse dei clienti, l'impresa di investimento deve desistere dallo svolgere la sua attività con il cliente/potenziale cliente.

4. La Commissione non ritiene che l'effetto netto dei suoi orientamenti sia quello di favorire la prestazione di consulenza in materia di investimenti da parte di grandi prestatori di servizi universali a discapito dei piccoli consulenti indipendenti.

Alla luce delle considerazioni esposte in relazione alla domande precedenti, la Commissione ritiene che l'inclusione della consulenza tra i servizi della DSI, assoggettandola ad un apposito regime di adeguatezza patrimoniale, possa:

- stabilire un quadro normativo europeo coerente ed efficace per disciplinare i rischi specifici incorsi dagli investitori in relazione alla consulenza personalizzata in materia di investimenti;

- permettere ai consulenti in materia di investimenti specializzati e di piccole dimensioni di competere con i prestatori di servizi universali in condizioni di parità sotto il profilo normativo e offrire a tali consulenti il beneficio di un passaporto unico per la loro attività con clienti di altri Stati membri;

- rafforzare le discipline applicabili ai prestatori di servizi universali al fine di assicurare che nel prestare servizi di consulenza garantiscano la stessa obiettività ed imparzialità dei consulenti specializzati.

Il risultato ultimo dovrebbe essere quello di far sì che i consulenti specializzati acquisiscano un ruolo di maggior rilievo come parte integrante dell'infrastruttura necessaria per lo sviluppo di una cultura dell'investimento azionario nella Comunità.

5. Cfr. punti da 1 a 4.

(1) GU L 141 dell'11.6.1993.

(2) Si tratterà ad esempio di un determinato fondo di dotazione iniziale. I requisiti patrimoniali continuativi relativi alle esposizioni per il portafoglio bancario/portafoglio di negoziazione non si applicheranno invece ai consulenti specializzati che non siano attivi nell'esecuzione degli ordini o che non detengano fondi o attività dei clienti. Un nuovo requisito per il rischio operativo potrebbe essere introdotto per tutte le banche e le imprese di investimento nell'ambito dell'attuale revisione dei requisiti patrimoniali.