INTERROGAZIONE SCRITTA P-3932/00

di Francesco Turchi (UEN) alla Commissione

(6 dicembre 2000)

Oggetto: Conflitto di interessi sul mercato azionario

Le società di intermediazione e le banche d'affari che collocano i titoli sul mercato azionario presentano molto spesso prospetti informativi le cui veridicità risultano discutibili sia per quanto riguarda l'analisi e le prospettive future, sia il background gestionale e la solidità di bilancio. Da questo scenario si evince come queste analisi, prive di qualsiasi segnalazione critica, siano condizionate dall'interesse dell'intermediario a favore del buon andamento del titolo, evidenziando un palese conflitto di interessi con quelle società per le quali esprimono giudizi positivi. E ancora, le banche d'affari che curano l'aumento di capitale di società quotate e contemporaneamente suggeriscono agli investitori di acquistarne le azioni, e le banche che hanno erogato crediti a società collocate in borsa dallo stesso istituto creditizio, rendono chiaro quanto sia esteso e condizionante il conflitto di interessi sul mercato borsistico. Peraltro è noto come nessuna istituzione finanziaria dichiari mai apertamente di possedere i titoli delle società analizzate, né tantomeno se sia stato posto in essere un'efficace sistema di verifica e controllo.

Alla luce di quanto emerso lecito chiedersi:

1. che veridicità hanno i prospetti informativi diffusi tra il pubblico in occasione del debutto di società in borsa?

2. quale grado di indipendenza hanno i consigli o le indicazioni attraverso i report elaborati dagli analisti?

3. non ritiene la Commissione che tale conflitto di interessi danneggi inevitabilmente gli investitori e l'integrità e la credibilità del mercato?

4. quali misure intende adottare la Commissione per tutelare i risparmiatori e gli investitori che operano in borsa?

Risposta data dal sig. Bolkestein a nome della Commissione

(9 gennaio 2001)

Numerose sono le direttive adottate per armonizzare i criteri relativi ai valori mobiliari nelle legislazioni nazionali, nell'intento di creare un mercato comune europeo dei capitali e dei valori quotati in borsa.

Le imprese di investimento che offrono servizi in tale settore (come ad esempio l'assunzione a fermo o il collocamento delle emissioni) hanno l'obbligo di rispettare le norme nazionali di attuazione della direttiva 93/22/CEE del Consiglio, del 10 maggio 1993, relativa ai servizi di investimento nel settore dei valori mobiliari(1) (direttiva sui servizi d'investimento). L'articolo 11 di tale direttiva richiede appositamente che l'intermediario agisca, nell'esercizio della sua attività, in modo leale ed equo nell'interesse dei suoi clienti, trasmetta sufficienti informazioni sostanziali nel trattare con i clienti, cerchi di evitare i conflitti di interessi e, qualora ciò non sia possibile, provveda a che i suoi clienti siano trattati in modo equo.

Per quanto riguarda i prospetti, la direttiva 80/390/CEE del Consiglio, del 17 marzo 1980, per il coordinamento delle condizioni di redazione, controllo e diffusione del prospetto da pubblicare per l'ammissione di valori mobiliari alla quotazione ufficiale di una borsa valori(2) stabilisce che il prospetto contenga le informazioni che, a seconda delle caratteristiche dell'emittente e dei valori mobiliari di cui si richiede l'ammissione alla quotazione ufficiale, sono necessarie affinché gli investitori ed i loro consulenti finanziari possano giudicare con fondatezza la situazione patrimoniale e finanziaria, i risultati e le prospettive dell'emittente, nonché i diritti connessi con i valori mobiliari stessi. Il prospetto deve essere sottoposto all'approvazione delle autorità competenti, ma la responsabilità del suo contenuto ricade su coloro che l'hanno redatto, i quali devono inoltre dichiarare che, in base alle loro conoscenze, i dati contenuti nel prospetto sono veridici e non presentano omissioni tali da influenzare la valutazione relativa agli emittenti o ai valori mobiliari.

Qualsiasi violazione di tali obblighi viene sanzionata conformemente alle norme nazionali.

La pubblicazione di ricerche ed analisi finanziarie non rientrano, tuttavia, nell'ambito di applicazione delle direttive menzionate dato che questa non può essere definita offerta di servizi di investimento al pubblico, né esistono altre disposizioni in materia di pubblicazione di ricerche ed analisi finanziarie da parte degli intermediari del settore.

Secondo il piano d'azione per i servizi finanziari, la Commissione dovrà proporre una nuova direttiva relativa al prospetto, migliorare la direttiva sui servizi d'investimento (93/22/CEE), nonché elaborare una nuova direttiva per migliorare la tutela degli investitori. La Commissione ha recentemente pubblicato una comunicazione dal titolo Aggiornare la direttiva sui servizi di investimento(3), destinata ad aprire un dibattito di ampio respiro su vari temi, e in particolare su quello della definizione di servizi di investimento e in materia di norme di comportamento nel settore.

Il piano d'azione prevede inoltre l'aggiornamento della direttiva sui prospetti.

Infine, la Commissione sta elaborando una proposta di direttiva relativa all'abuso del mercato, la quale dovrebbe anche includere la fornitura di informazioni inesatte che influenzano le quotazioni dei valori mobiliari scambiati sui mercati regolamentati.

(1) GU L 141 dell'11.6.1993.

(2) GU L 100 del 17.4.1980.

(3) COM(2000) 729 def.