22. 2. 89 Gazzetta ufficiale delle Comunità europee N. C 43/7 
II 
(Atti preparatori) 
COMMISSIONE 
Proposta di direttiva del Consiglio relativa ai servizi nel campo degli investimenti in valori mobiliari 
COM(88) 778 def. — SYN 176 
(Presentata dalla Commissione il 3 gennaio 1989) 
(89/C 43/10) 
IL CONSIGLIO DELLE COMUNITÀ EUROPEE, 
visto il trattato che istituisce la Comunità economica 
europea, in particolare l'articolo 57, 
vista la proposta della Commissione, 
in cooperazione con il Parlamento europeo, 
visto il parere del Comitato economico e sociale, 
considerando che la presente direttiva deve costituire lo 
strumento essenziale per la realizzazione, nel settore 
delle imprese di investimento, del mercato interno, de­
ciso con l'Atto unico europeo e programmato nel Libro 
bianco della Commissione, sotto il duplice profilo della 
libertà di stabilimento e della libera prestazione di servizi 
finanziari; 
considerando che l'impostazione adottata consiste nella 
realizzazione della sola armonizzazione essenziale, ne­
cessaria e sufficiente per pervenire al reciproco riconosci­
mento dell'autorizzazione e dei sistemi di controllo, in 
modo da consentire il rilascio di un'unica autorizzazione 
valida in tutto il territorio della Comunità e l'applica­
zione del principio del controllo da parte del paese d'ori­
gine; 
considerando che per motivi di concorrenza leale è ne­
cessario garantire che le imprese di investimento, che 
non sono enti creditizi, abbiano libertà di aprire succur­
sali e di prestare servizi oltre frontiera analoghe a quelle 
previste dalla proposta di seconda direttiva del Consiglio 
nel campo degli enti creditizi; 
considerando che è inoltre necessario ed opportuno libe­
ralizzare l'accesso, in qualità di membri, alle borse valori 
e ai mercati che negoziano strumenti finanziari a termine 
e opzioni negli Stati membri ospitanti per le imprese di 
investimento autorizzate a prestare i relativi servizi nel 
loro Stato membro d'origine; considerando che la responsabilità in materia di solidità 
finanziaria di un'impresa di investimento continuerà a 
competere alle autorità del suo Stato membro d'origine e 
che per consentire a tali autorità di assumerla piena­
mente sarà necessaria un'ulteriore direttiva che coordini 
le norme relative al rischio di mercato; 
considerando che per la creazione del mercato interno è 
indispensabile che le autorità di vigilanza del paese d'ori­
gine controllino tutti gli aspetti delle attività svolte dalle 
imprese di investimento negli Stati membri ospitanti me­
diante la prestazione di servizi o la creazione di succur­
sali; 
considerando che gli Stati membri devono provvedere a 
che non vi siano ostacoli alle attività previste dalla pre­
sente direttiva che sono svolte secondo le tecniche finan­
ziarie dello Stato membro d'origine, salvo che queste ul­
time non siano contrarie alle disposizioni di legge in ma­
teria di pubblico interesse nello Stato membro ospitante; 
considerando che le domande di autorizzazione di una 
filiale la cui società madre appartiene al sistema giuridico 
di un paese terzo o l'acquisto di una partecipazione da 
parte di tale società madre sono soggette ad una proce­
dura intesa a garantire che alle imprese di investimento 
della Comunità sia accordato un trattamento di recipro­
cità nei paesi terzi in questione; 
considerando che il funzionamento armonioso del mer­
cato interno nel campo dei servizi finanziari richiederà, 
oltre a norme giuridiche comuni, una stretta e regolare 
cooperazione tra le competenti autorità degli Stati mem­
bri; 
considerando che la sede idonea per discutere i problemi 
concernenti le imprese di investimento e per consulta­
zioni è un comitato di contatto; 
considerando che, al fine di facilitare il conseguimento 
degli obiettivi della presente direttiva e per tener conto 
della rapida evoluzione dei mercati finanziari nazionali 
ed internazionali, è necessario introdurre una procedura 
di adattamento di certe caratteristiche tecniche; che per 
l'importanza e la delicatezza di tale adattamento, la prò-
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cedura III, tipo (a), indicata all'articolo 2 della decisione 
87/373/CEE del Consiglio ('), è quella più idonea, 
HA ADOTTATO LA PRESENTE DIRETTIVA: 
TITOLO I 
Definizioni e campo d'applicazione 
Articolo 1 
Ai sensi della presente direttiva s'intende per: 
— ente creditizio: un ente creditizio ai sensi dell'articolo 
1, primo trattino della direttiva 77/780/CEE del 
Consiglio (2); 
— impresa comunitaria d'investimento : una persona fisica 
o giuridica la cui attività consiste nell'operare in una 
o più delle attività che figurano nell'allegato della 
presente direttiva; 
— Stato membro d'origine: 
— nel caso in cui l'impresa di investimento è una 
persona fisica, lo Stato membro nel quale la per­
sona ha la residenza; 
— nel caso in cui l'impresa di investimento è una 
persona giuridica, lo Stato membro nel quale si 
trova la sua sede legale o, se non ha una sede le­
gale, lo Stato membro in cui è situata la sua sede 
principale; 
— Stato membro ospitante: lo Stato membro nel quale 
un'impresa di investimento ha una succursale o presta 
servizi; 
— succursale: sede di attività, giuridicamente dipendente 
da un'impresa d'investimento, che presta i servizi 
d'investimento per i quali l'impresa è stata autoriz­
zata; 
— partecipazione qualificata: una partecipazione, diretta 
o indiretta, in un'impresa di investimento che rappre­
senti il 10 % o più del capitale sociale o dei diritti di 
voto o che consente di esercitare una notevole in­
fluenza su di essa ai sensi dell'articolo 33 della diret­
tiva 83/349/CEE del Consiglio (3); 
— impresa madre: un'impresa madre ai sensi degli arti­
coli 1 e 2 della direttiva 83/349/CEE; 
— affiliata: un'impresa figlia ai sensi degli articoli 1 e 2 
della direttiva 83/349/CEE. 
(') GU n. L 197 del 18. 7. 1987, pag. 33. 
(*) GU n. L 322 del 17. 12. 1977, pag. 30. 
(J) GU n. L 193 del 18. 7. 1983, pag. 1. Articolo 2 
La presente direttiva si applica a tutte le imprese di inve­
stimento. Tuttavia alle imprese d'investimento che sono 
enti creditizi si applicano unicamente gli articoli 3, 4, 5, 
8, 9, 10 e 21. 
Articolo 3 
Gli Stati membri esigono che le imprese d'investimento 
stabiliscano la sede principale nello stesso Stato membro 
in cui si trova la sede legale. 
TITOLO II 
Armonizzazione delle condizioni d'autorizzazione 
Articolo 4 
1. Le imprese d'investimento che desiderano prestare 
una o più delle attività elencate in allegato, in uno o più 
Stati membri devono ottenere nello Stato membro di ori­
gine un'autorizzazione prima d'iniziare tali attività. Tale 
autorizzazione è rilasciata dalle autorità dello Stato 
membro di origine designate in conformità dell'articolo 
14. In seguito al rilascio dell'autorizzazione, l'impresa 
d'investimento può iniziare immediatamente l'attività 
d'investimento in questione congiuntamente a qualsiasi 
altra attività ad essa accessoria. 
2. Ferme restando le altre condizioni di applicazione 
generale dettate dalle normative nazionali, le autorità 
competenti accordano l'autorizzazione unicamente se: 
— l'impresa d'investimento dispone di un capitale ini­
ziale sufficiente tenuto conto del tipo di attività in 
questione; 
— le persone che dirigono di fatto l'attività dell'impresa 
d'investimento hanno una reputazione ed un'espe­
rienza sufficientemente buone; 
— i titolari di partecipazioni qualificate sono persone 
idonee. 
3. Gli Stati membri esigono inoltre che la domanda di 
autorizzazione sia corredata da un programma di atti­
vità in cui saranno indicati in particolare i tipi di opera­
zioni previste e la struttura organizzativa dell'impresa 
d'investimento. 
4. È notificato al richiedente, entro tre mesi dalla pre­
sentazione della domanda corredata di tutte le informa­
zioni necessarie, la concessione o il diniego dell'autoriz­
zazione. In ogni caso il diniego deve essere motivato. Se 
non è notificata nessuna decisione entro sei mesi dalla 
presentazione della domanda completa, l'autorizzazione 
si considera negata. 
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5. L'autorizzazione di cui al paragrafo 1 non è neces­
saria se l'impresa d'investimento è un ente creditizio la 
cui autorizzazione da parte delle autorità competenti ai 
sensi dell'articolo 3 della direttiva 77/780/CEE, com­
prende l'autorizzazione per l'attività d'investimento in 
questione. 
6. Le autorità competenti possono revocare l'autoriz­
zazione rilasciata ad un ente creditizio soggetto alla pre­
sente direttiva o ad una succursale autorizzata in virtù 
dell'articolo 4 soltanto quando l'ente o la succursale; 
a) non fa uso dell'autorizzazione entro dodici mesi, vi 
rinuncia espressamente o ha cessato di esercitare la 
sua attività per un periodo superiore a sei mesi, se lo 
Stato membro interessato non preveda che in tali casi 
l'autorizzazione sia scaduta; 
b) ha ottenuto l'autorizzazione presentando false dichia­
razioni o con qualsiasi altro mezzo irregolare; 
e) non soddisfa più le condizioni cui è subordinata l'au­
torizzazione; 
d) non possiede più risorse finanziarie sufficienti o non 
offre più la garanzia di poter soddisfare agli obblighi 
nei confronti dei suoi creditori e, in particolare, non 
garantisce più la sicurezza dei fondi ad esso o ad essa 
affidati; 
e) versa negli altri casi in cui la revoca è prevista dalla 
normativa nazionale. 
Articolo !> 
Gli Stati membri non applicano alle succursali di imprese 
d'investimento aventi la sede legale fuori della Comu­
nità, per quanto riguarda l'accesso all'attività e per il suo 
esercizio, disposizioni determinanti un trattamento più 
favorevole di quello accordato alle succursali di imprese 
d'investimento aventi la loro sede legale in uno Stato 
membro. 
Articolo 6 
1. Le domande per l'autorizzazione di una affiliata, la 
cui società madre appartiene al sistema giuridico di un 
paese terzo, o l'acquisizione di una partecipazione ai 
sensi del paragrafo 3 sono soggette alla procedura del 
presente articolo. 
2. Le autorità competenti dello Stato membro interes­
sato informano di ogni domanda di autorizzazione le 
autorità competenti degli altri Stati membri e la Commis­
sione. 
3. Analogamente, quando dette autorità sono infor­
mate, ai sensi dell'articolo 7, che un'impresa apparte­
nente al sistema giuridico di un paese terzo intende ac­
quisire una partecipazione in un'impresa d'investimento 
di modo che quest'ultima diventi una sua impresa figlia, 
le autorità competenti dello Stato membro interessato in­
formano le autorità competenti degli altri Stati membri e 
la Commissione. 4. Le autorità competenti dello Stato membro interes­
sato devono sospendere ogni decisione in relazione alle 
domande di cui ai paragrafi 1 e 3 fino al termine della 
procedura di cui ai paragrafi 5 e 6. 
5. La Commissione esamina, entro tre mesi a decor­
rere dal ricevimento delle informazioni di cui ai paragrafi 
2 e 3, se tutte le imprese d'investimento beneficiano di un 
trattamento di reciprocità, in particolare per quel che at­
tiene alla creazione di succursali o all'acquisizione di 
partecipazioni in imprese d'investimento nel paese terzo 
in questione. 
6. Se la Commissione constata che la reciprocità non 
è garantita, può protrarre, secondo la procedura prevista 
all'articolo 20, la sospensione della decisione di cui al pa­
ragrafo 4. 
7. La Commissione sottopone al Consiglio le proposte 
adeguate al fine di pervenire ad un trattamento di reci­
procità con il paese terzo in questione. 
TITOLO III 
Armonizzazione delle condizioni di esercizio dell'attività 
delle imprese d'investimento 
Articolo 7 
1. Gli Stati membri prevedono che tutte le persone fi­
siche o giuridiche che intendono acquisire, direttamente 
o indirettamente, in un'impresa d'investimento una parte­
cipazione qualificata devono informarne preventivamente 
le autorità competenti e comunicarne l'entità. Tali per­
sone sono tenute analogamente ad informare le autorità 
competenti se intendono aumentare la loro partecipa­
zione qualificata di modo che l'impresa d'investimento 
divenga una loro affiliata. Le autorità competenti valu­
tano l'idoneità di dette persone. 
2. Le imprese d'investimento comunicano ogni anno 
alle autorità competenti dello Stato membro d'origine i 
nominativi dei principali azionisti e soci di cui al para­
grafo 1 e l'entità delle loro partecipazioni qualificate, 
così come risultano dai verbali dell'assemblea annuale 
degli azionisti e dei soci o in base alle informazioni rice­
vute in ottemperanza agli obblighi relativi alle società 
quotate in borsa valori. 
3. Gli Stati membri esigono che, qualora l'influenza 
esercitata dalle persone di cui al paragrafo 1 possa essere 
di ostacolo ad una gestione prudente e sana delle atti­
vità dell'impresa d'investimento, le autorità competenti 
adottino opportuni provvedimenti allo scopo di porre 
termine a tale situazione. I provvedimenti in questione 
possono consistere segnatamente in ingiunzioni, sanzioni 
nei confronti dei dirigenti o sospensione dei diritti di 
voto inerenti alle azioni possedute dagli azionisti o dai 
soci in questione. 
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Articolo 8 
1. Le autorità competenti dello Stato membro d'ori­
gine esigono che l'impresa comunitaria d'investimento da 
esse autorizzata sia sempre conforme alle condizioni di 
cui all'articolo 4, paragrafo 2. In determinate circo­
stanze, le autorità competenti possono accordare ad 
un'impresa d'investimento un periodo limitato per ripor­
tare le sue risorse finanziarie al minimo iniziale conve­
nuto. Le autorità competenti dello Stato membro d'ori­
gine esigono inoltre che le imprese d'investimento da 
esse autorizzate prendano sufficienti misure per far 
fronte al rischio del mercato, conformemente alle norme 
che saranno prescritte in una successiva direttiva di coor­
dinamento. 
2. La vigilanza sulla conformità alle condizioni di cui 
all'articolo 4, paragrafo 2 sarà di esclusiva competenza 
normativa delle autorità competenti dello Stato membro 
d'origine indipendentemente dal fatto che l'impresa d'in­
vestimento crei una succursale o presti servizi in un altro 
Stato membro. 
Articolo 9 
1. Gli Stati membri elaborano le norme prudenziali 
che le imprese d'investimento autorizzate dalle rispettive 
autorità competenti devono osservare in permanenza. La 
vigilanza in merito a tali norme è di esclusiva compe­
tenza delle autorità competenti dello Stato membro d'o­
rigine, indipendentemente dal fatto che l'impresa d'inve­
stimento stabilisca una succursale in un altro Stato mem­
bro o vi presti dei servizi. Tali norme esigono che l'im­
presa d'investimento: 
— abbia sane procedure amministrative e contabili e 
meccanismi interni di controllo; 
— provveda affinché i titoli appartenenti agli investitori 
siano gestiti separatamente dai suoi propri e i fondi 
appartenenti agli investitori siano contabilizzati in 
conti separati e distinti dai suoi propri; 
— partecipi ad un regime generale di indennizzo desti­
nato a tutelare gli investitori che non possono recu­
perare i loro crediti a seguito di fallimento o insol­
venza dell'impresa d'investimento o prenda singole 
misure che offrano agli investitori una tutela equiva­
lente. In attesa di ulteriore armonizzazione dei regimi 
di indennizzo le succursali di imprese d'investimento 
sono soggette al regime di indennizzo in vigore nello 
Stato membro ospitante a condizione che il versa­
mento del contributo a detto regime sia calcolato in 
base al reddito prodotto dall'attività d'investimento 
esercitata in detto Stato; 
— fornisca alle autorità competenti dello Stato membro 
d'origine tali informazioni su richiesta e ad intervalli 
stabiliti dalle stesse (tuttavia non inferiori al trime­
stre) affinché esse possano valutarne la solidità finan­
ziaria, compresa l'adeguatezza delle misure prese per 
far fronte al rischio del mercato; — disponga la tenuta di idonei registri relativi alle ope­
razioni effettuate che devono essere almeno suffi­
cienti a consentire alle autorità dello Stato membro 
d'origine di controllare l'osservanza delle norme pru­
denziali per la cui applicazione sono responsabili, 
comprese quelle relative al rischio del mercato. Tali 
registri sono conservati per periodi stabiliti dalle 
autorità competenti; 
— sia organizzata in modo da ridurre al minimo i con­
flitti d'interessi tra l'impresa e i suoi clienti o tra sin­
goli clienti. 
2. Se le norme di cui al paragrafo 1 non si adattano ai 
tipo di servizio d'investimento di cui si tratta, gli Stati 
membri possono adeguarle o disapplicarle. 
3. Gli Stati membri possono non applicare le norme di 
cui al paragrafo 1, secondo e terzo trattino quando il 
servizio è fornito ad investitori commerciali o di profes­
sione. 
TITOLO IV 
Disposizioni relative alla libertà di stabilimento e alla li­
bera prestazione dei servizi 
Articolo IO 
1. Gli Stati membri ospitanti provvedono a che al­
meno le attività che figurano nell'elenco in allegato e 
qualsiasi attività ad esse accessorie possano essere eserci­
tate nei loro territori, secondo le disposizioni degli arti­
coli 11, 12 e 13, mediante la creazione di una succursale 
o mediante libera prestazione dei servizi, da un'impresa 
d'investimento autorizzata ad esercitare tali attività ai 
sensi della presente direttiva dalle autorità competenti 
dello Stato membro d'origine. 
2. Gli Stati membri ospitanti non possono subordinare 
la creazione di una succursale o la libera prestazione di 
servizi di cui al precedente paragrafo 1 ad autorizzazioni 
né a dotazioni di capitale o a altre misure di effetto equi­
valente. 
3. Gli Stati membri ospitanti provvedono a che le im­
prese d'investimento, che sono autorizzate a prestare ser­
vizi di intermediazione, negoziazione e market making 
nel loro paese d'origine, possano beneficiare di tutti i 
privilegi di norma riservati ai membri delle borse valori e 
dei mercati organizzati di titoli degli Stati membri ospi­
tanti dove vengono prestati servizi analoghi. 
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4. Al fine di adempiere agli obblighi di cui al para­
grafo 3, gli Stati membri ospitanti provvedono a che le 
imprese d'investimento contemplate da tale paragrafo ab­
biano la facoltà di diventare membri delle borse valori o 
ai mercati organizzati di titoli dello Stato membro ospi­
tante sia istituendovi una succursale o una affiliata che 
soddisfa alle norme che disciplinano la struttura e l'orga­
nizzazione della relativa borsa valori o del relativo mer­
cato organizzato di titoli sia acquistando un'impresa che 
ne sia già membro. 
5. In attesa di una ulteriore armonizzazione, gli Stati 
membri ospitanti, che non ammettono che gli enti credi­
tizi siano membri delle loro borse valori o dei loro mer­
cati organizzati di titoli, non sono obbligati ad accettare, 
come membro, succursali delle imprese d'investimento di 
cui al paragrafo 3 che siano enti creditizi. 
6. Gli Stati membri ospitanti analogamente provve­
dono a che le imprese d'investimento, autorizzate a ne­
goziare strumenti finanziari a termine e opzioni nel loro 
paese d'origine, possano beneficiare nello Stato membro 
ospitante di tutte le agevolazioni nelle borse che trattano 
strumenti finanziari a termine e opzioni alle condizioni 
previste dai precedenti paragrafi 3, 4 e 5. 
Articolo 11 
1. Un'impresa d'investimento che intenda creare una 
succursale nel territorio di un altro Stato membro, ne dà 
comunicazione alle autorità competenti dello Stato mem­
bro d'origine e di quello ospitante. Contemporaneamente 
deve inviare alle suddette autorità competenti: 
a) un attestato delle autorità competenti dello Stato 
membro d'origine dal quale risulti che l'impresa d'in­
vestimento è debitamente autorizzata in relazione ai 
servizi d'investimento che intende fornire e che essa 
soddisfa per il resto alle condizioni stabilite dalla pre­
sente direttiva; 
b) un programma di attività nel quale siano in partico­
lare indicati i tipi di operazioni che si intendono effet­
tuare e la struttura organizzativa della succursale; 
e) il nome dei dirigenti della succursale; 
d) il recapito al quale possono essere richiesti i docu­
menti nello Stato membro ospitante. 
2. Un'impresa d'investimento può creare una succur­
sale nello Stato membro ospitante un mese dopo la co­
municazione di cui sopra. 
3. Un'impresa d'investimento, che intenda modificare 
il contenuto di una delle informazioni comunicate a 
norma del paragrafo 1, comunica per iscritto la modifica 
proposta alle autorità competenti dello Stato membro 
ospitante almeno un mese prima di procedere a tale mo­
difica se del caso, dette autorità decidono se l'impresa di 
investimento sia ammessa nel pubblico interesse, ad eser­
citare alcune dell nuove attività previste, il cui esercizio non è vietato dall'autorizzazione concessa nello Stato 
membro d'origine e che non figurano nella lista in alle­
gato. 
Articolo 12 
1. Ogni impresa d'investimento che intenda esercitare 
per la prima volta la libera prestazione di servizi nel ter­
ritorio di un altro Stato membro deve comunicare alle 
autorità competenti dello Stato membro d'origine e a 
quelle dello Stato membro ospitante quali delle attività 
che figurano nell'elenco in allegato intende esercitare. 
2. L'impresa d'investimento può iniziare a prestare i 
suddetti servizi a qualsiasi attività ad essi accessoria nello 
Stato membro ospitante un mese dopo la notifica. 
Articolo 13 
1. Le autorità competenti dello Stato membro ospi­
tante, ove accerti che un'impresa d'investimento che di­
spone di una succursale o che presta servizi nel suo terri­
torio non ottempera alle norme di legge ivi vigenti, giu­
stificate da motivi di pubblico interesse, esigono che l'im­
presa d'investimento in questione ponga termine a tali ir­
regolarità. 
2. Se l'impresa in questione non adotta i provvedi­
menti del caso, l'autorità competente dello Stato membro 
ospitante ne informa le autorità competenti dello Stato 
membro d'origine. Queste adottano, nel più breve ter­
mine possibile, tutti gli opportuni provvedimenti affin­
ché l'impresa in questione ponga termine alle irregola­
rità. La natura di tali provvedimenti è comunicata alle 
autorità competenti dello Stato membro ospitante. 
3. Se l'impresa d'investimento persiste nell'infrazione 
delle disposizioni di legge di cui al paragrafo 1 vigenti 
nello Stato membro ospitante, nonostante i provvedi­
menti adottati dallo Stato membro d'origine a norma del 
paragrafo 2,,o a causa dell'inadeguatezza di tali provve­
dimenti o per mancata adozione dei medesimi da parte 
dello Stato membro in questione, lo Stato membro ospi­
tante, dopo aver informato l'autorità competente dello 
Stato membro d'origine, può adottare tutti i provvedi­
menti atti a prevenire ulteriori irregolarità, in particolare, 
qualora risulti necessario, può anche impedire all'impresa 
in questione di avviare nuove operazioni nel suo territo­
rio. Gli Stati membri vigilano affinché nel loro territorio 
sia possibile notificare all'impresa d'investimento i docu­
menti legali necessari per l'adozione di tali provvedi­
menti. 
4. Qualsiasi provvedimento adottato a norma delle di­
sposizioni dei paragrafi 1, 2 e 3 e che comporti sanzioni 
o restrizioni alla prestazione di servizi dev'essere debita­
mente motivato e comunicato all'impresa d'investimento 
interessata. Ciascuno di tali provvedimenti è impugnabile 
in sede giurisdizionale nello Stato membro in cui è Stato 
adottato. 
N. C 43/12 Gazzetta ufficiale delle Comunità europee 2.2. 2. 89 
5. Prima di seguire la procedura prevista ai paragrafi 
1, 2 e 3, le autorità competenti dello Stato membro ospi­
tante possono, in circostanze eccezionali, adottare i 
provvedimenti necessari alla tutela degli interessi degli 
investitori e delle altre persone cui sono prestati i servizi. 
La Commissione e gli altri Stati membri devono essere 
informati di tali provvedimenti quanto prima. In tal caso 
la Commissione può, sentiti gli Stati membri interessati, 
decidere che lo Stato membro in questione modifichi o 
abolisca tali provvedimenti. 
6. In caso di revoca dell'autorizzazione l'autorità 
competente dello Stato membro ospitante ne è informata 
e adotta gli opportuni provvedimenti per impedire all'im­
presa d'investimento in questione di avviare nuove opera­
zioni nel suo territorio. 
7. Gli Stati membri comunicano alla Commissione il 
numero e la natura dei casi nei quali sono stati adottati 
dei provvedimenti conformemente alle disposizioni del 
paragrafo 3. Ogni due anni la Commissione presenta un 
rapporto su tali casi al comitato istituito ai sensi dell'arti­
colo 20 della presente direttiva. 
TITOLO V 
Disposizioni concernenti le autorità competenti per il rila­
scio dell'autorizzazione e la vigilanza 
Articolo 14 
1. Gli Stati membri designano le autorità cui compete 
lo svolgimento delle funzioni previste nella presente di­
rettiva. Ne informano la Commissione indicandone l'e­
ventuale ripartizione. 
2. Le autorità di cui al paragrafo 1 devono essere pub­
bliche autorità o enti designati da pubbliche autorità. 
3. Le autorità interessate devono disporre di tutti i po­
teri necessari a svolgere le loro funzioni. 
Articolo 15 
1. , Qualora vi fossero varie autorità competenti nello 
stesso Stato membro, esse devono collaborare stretta­
mente per la vigilanza delle attività delle imprese d'inve­
stimento ivi operanti. 
2. Gli Stati membri devono permettere che tale colla­
borazione avvenga anche tra le suddette autorità compe­
tenti e le pubbliche autorità competenti per la vigilanza 
sugli enti creditizi e di altri istituti finanziari e compagnie 
d'assicurazione per quanto riguarda gli enti su cui vigi­
lano. 
3. Qualora i servizi d'investimento siano prestati in via 
transfrontaliera o mediante la creazione di succursali in 
uno o più Stati membri diversi dallo Stato membro d'ori­
gine, le autorità competenti degli Stati membri interessati 
collaborano strettamente per la vigilanza sulle attività delle imprese d'investimento in questione. Esse si comu­
nicano, a richiesta, tutte le informazioni, concernenti la 
gestione e la proprietà .di tali imprese, atte a facilitare la 
vigilanza e l'esame delle condizioni d'autorizzazione 
nonché tutte le informazioni che possono facilitare il 
controllo su tali imprese. 
Articolo 16 
1. Gli Stati membri ospitanti prevedono che allor­
quando un'impresa d'investimento autorizzata in un altro 
Stato membro eserciti la propria attività attraverso una 
succursale, le autorità competenti dello Stato membro 
d'origine possono, dopo averne preventivamente infor­
mato le autorità competenti dello Stato membro ospi­
tante, procedere esse stesse alla verifica in loco delle in­
formazioni di cui all'articolo 15, paragrafo 3. 
2. Il presente articolo non pregiudica il diritto delle 
autorità competenti dello Stato membro ospitante di pro­
cedere a verifiche in loco nelle succursali stabilite sul loro 
territorio per l'esercizio delle responsabilità derivanti 
dalla presente direttiva. 
Articolo 17 
1. Gli Stati membri prescrivono per tutte le persone 
che esercitano o hanno esercitato un'attività presso le 
autorità competenti, nonché per i revisori o esperti che 
agiscono per conto delle autorità competenti, l'obbligo 
del segreto d'ufficio. In forza di quest'obbligo, nessuna 
informazione riservata, ricevuta da tali persone nell'eser­
cizio delle loro funzioni, può essere divulgata a qualsiasi 
persona o autorità, salve le fattispecie penali. 
2. Fatto salvo il paragrafo 1, le autorità competenti 
dei vari Stati membri e le pubbliche autorità competenti 
della vigilanza sugli enti creditizi e di altri istituti finan­
ziari sono autorizzate a scambiarsi le informazioni con­
formemente alle disposizioni della presente direttiva al­
lorquando ciò risulti utile ad un efficace svolgimento 
delle rispettive funzioni. Tali informazioni sono coperte 
dal segreto d'ufficio di cui al paragrafo 1. 
3. Gli Stati membri possono concludere accordi di co­
operazione, che prevedano scambi di informazioni, con 
le autorità competenti di paesi terzi, a condizione che le 
informazioni comunicate beneficino di garanzie in or­
dine al segreto d'ufficio equivalenti a quelle di cui al pre­
sente articolo. 
4. Le autorità che, a norma dei paragrafi 1 o 2, rice­
vono informazioni riservate possono servirsene soltanto: 
— per esaminare le condizioni di accesso all'attività de­
gli enti su cui vigilano e per facilitare il controllo del­
l'esercizio di tale attività, delle procedure amministra­
tive e contabili e dei meccanismi interni di controllo, 
o 
22. 2. 89 Gazzetta ufficiale delle Comunità europee N. C 43/13 
— in relazione a ricorsi amministrativi contro le deci­
sioni dell'autorità competente, o 
— nel caso di azioni giurisdizionali promosse a norma 
dell'articolo 18. 
5. I paragrafi 1 e 4 non ostano, all'interno di uno 
stesso Stato membro o tra Stati membri, allo scambio di 
informazioni tra autorità competenti e persone incaricate 
della revisione legale dei conti delle imprese d'investi­
mento. 
Le autorità e gli enti ai quali tali informazioni sono tra­
smesse non possono utilizzarle se non per svolgere le 
loro funzioni di vigilanza. Le informazioni ricevute sono 
soggette alle norme relative al segreto d'ufficio cui sono 
vincolate dette autorità ed enti. 
6. Fatto salvo il paragrafo 1, gli Stati membri possono 
autorizzare, in virtù di disposizioni legislative, la comu­
nicazione, quando sia necessario per motivi di controllo 
prudenziale, di talune informazioni ad altri dipartimenti 
dell'amministrazione centrale. In tali casi gli Stati mem­
bri provvedono a che le informazioni ricevute ai sensi del 
paragrafo 2 non siano comunicate, salvo che in caso di 
consenso esplicito delle autorità che le hanno comuni­
cate. 
7. Gli Stati membri provvedono a che il segreto d'uffi­
cio previsto dal presente articolo si applichi alle informa­
zioni trasmesse dalle autorità competenti, alle persone 
incaricate della revisione legale dei conti delle imprese 
d'investimento. 
Articolo 18 
Gli Stati membri provvedono a che avverso le decisioni 
adottate nei riguardi di un'impresa d'investimento con­
formemente a disposizioni legislative, regolamentari ed 
amministrative adottate ai sensi della presente direttiva 
sia possibile promuovere azione giurisdizionale. Tale di­
sposizione vale anche per i casi in cui una domanda 
d'autorizzazione è considerata respinta conformemente 
all'articolo 4, paragrafo 1. 
Articolo 19 
Gli Stati membri provvedono a che le rispettive autorità 
competenti adottino, nei riguardi delle imprese d'investi­
mento, o di coloro che ne controllano effettivamente 
l'attività, che violino le disposizioni legislative, regola­
mentari o amministrative in materia di controllo o di 
esercizio dell'attività, sanzioni o provvedimenti diretti 
specificatamente a far cessare le violazioni accertate o a 
rimuoverne le cause. Tali sanzioni comprendono le pro­
cedure per la sospensione o la revoca delle autorizza­
zioni. TITOLO VI 
Disposizioni finali 
Articolo 20 
1. Le modifiche di ordine tecnico da apportare alla 
presente direttiva per quanto concerne: 
— l'ambito delle attività che figurano nell'elenco conte­
nuto nell'allegato; 
— i settori nei quali le autorità competenti devono 
scambiarsi le informazioni, di cui all'articolo 15 della 
presente direttiva 
sono adottate secondo la procedura di cui al paragrafo 2. 
2. La Commissione è assistita da un comitato compo­
sto dai rappresentanti degli Stati membri e presieduto da 
un rappresentante della Commissione. 
Il rappresentante della Commissione sottopone al comi­
tato un progetto delle misure da adottare. Il comitato 
formula il suo parere sul progetto entro un termine che il 
presidente può fissare in funzione dell'urgenza della que­
stione in esame. Il parere dev'essere approvato alla mag­
gioranza prevista dall'articolo 148, paragrafo 2 del trat­
tato per l'adozione delle decisioni che il Consiglio deve 
prendere su proposta della Commissione. Ai voti dei rap­
presentanti degli Stati membri in seno al comitato è attri­
buita la ponderazione definita all'articolo precitato. Il 
presidente non partecipa alla votazione. 
La Commissione adotta le misure previste se sono con­
formi al parere del comitato. 
In caso contrario, o in mancanza di un parere, la Com­
missione sottopone senza indugi al Consiglio una propo­
sta relativa alle misure da prendere. Il Consiglio delibera 
a maggioranza qualificata. 
Se il Consiglio non delibera entro un termine che deve 
essere fissato in ciascun atto da adottare ai sensi del pre­
sente paragrafo, ma che non può in alcun caso superare 
tre mesi a decorrere dalla data di presentazione della 
proposta al Consiglio, la Commissione adotta le misure 
proposte. 
Articolo 21 
1. Le imprese d'investimento già autorizzate a prestare 
servizi d'investimento nel loro Stato membro d'origine 
prima dell'entrata in vigore delle disposizioni adottate in 
attuazione della presente direttiva si considerano autoriz­
zate ai fini della presente direttiva purché l'autorizza­
zione sia stata accordata in base a condizioni equivalenti 
a quelle di cui all'articolo 4, paragrafo 2. 
N. C 43/14 Gazzetta ufficiale delle Comunità europee 22. 2. 89 
2. Si presume che le succursali, che hanno iniziato la 
loro attività secondo le disposizioni vigenti nello Stato 
membro ospitante prima dell'entrata in vigore delle di­
sposizioni applicative della presente direttiva, siano già 
state assoggettate alle procedure di cui all'articolo 11, 
paragrafi 1, 2, 3. Ad esse si applicano, a decorrere dalla 
data di entrata in vigore delle disposizioni di cui sopra, 
gli articoli 10, 11, paragrafo 3, e 13. 
3. L'articolo 12 non pregiudica i diritti acquisiti dalle 
imprese d'investimento, che operano attraverso la presta­
zione di servizi, prima dell'entrata in vigore delle disposi­
zioni adottate in attuazione della presente direttiva. Articolo 22 
1. Gli Stati membri mettono in vigore le disposizioni 
legislative, regolamentari ed amministrative necessarie 
per conformarsi alla presente direttiva entro il 1° gen­
naio 1993 e ne informano immediatamente la Commis­
sione. 
2. Gli Stati membri comunicano alla Commissione il 
testo delle principali disposizioni legislative, regolamen­
tari ed amministrative che essi adottano nel settore disci­
plinato dalla presente direttiva. 
Articolo 23 
Gli Stati membri sono destinatari della presente direttiva. 
ALLEGATO 
ATTIVITÀ D'INVESTIMENTO CHE RIENTRANO NEL CAMPO D'APPLICAZIONE DELLA 
PRESENTE DIRETTIVA 
SEZIONE A 
Attività 
1. Intermediazione finanziaria cioè l'accettazione di ordini di investitori relativi ad uno o a tutti gli stru­
menti che figurano nella parte B e/o l'esecuzione dei medesimi in borsa o su un mercato in qualità di 
agente contro pagamento di una provvigione. 
2. Negoziazione a proprio conto e rischio: cioè l'acquisto e la vendita a proprio conto e rischio di uno o di 
tutti gli strumenti che figurano nella parte B allo scopo di beneficiare della forcella dei prezzi «denaro» 
e «lettera». 
3. «Market making» cioè il mantenere un mercato per uno o per tutti gli strumenti che figurano nella 
parte B negoziandoli. 
4. Gestione del portafoglio: cioè la gestione, a titolo oneroso, di portafogli costituiti da uno o tutti gli 
strumenti che figurano nella parte B eseguita separatamente per singoli investitori. 
5. Organizzazione o offerta di servizi di sottoscrizione per emissioni degli strumenti di cui al punto 1 della 
parte B e relativa distribuzione al pubblico. 
6. Consulenza a titolo professionale in materia di investimenti prestata ad investitori individualmente o in 
base a sottoscrizione privata in relazione ad uno o a tutti gli strumenti previsti nella parte B. 
7. Custodia e amministrazione degli strumenti che figurano nella parte B diversa da quella relativa alla 
gestione di un sistema di compensazione. 
PARTE B 
Strumenti 
1. Valori mobiliari trasferibili comprese le parti dei fondi comuni d'investimento. 
2. Strumenti del mercato monetario (compresi i certificati di deposito e i documenti eurocommerciali). 
3. «Financial futures» e opzioni. 
4. Strumenti inerenti al tasso di cambio e al tasso d'interesse.