Parere del Comitato economico e sociale sul tema "Un bilancio dei primi mesi di applicazione della moneta unica"

(2000/C 117/05)

Il Comitato economico e sociale, in data 29 aprile 1999, ha deciso, conformemente al disposto dell'articolo 23, terzo paragrafo, del Regolamento interno, di elaborare un parere sul tema di cui sopra.

La Sezione "Unione economica e monetaria - coesione economica e sociale" incaricata di preparare i lavori in materia, ha formulato il parere sulla base del rapporto introduttivo del relatore Sepi, in data 1o febbraio 2000.

Il Comitato economico e sociale ha adottato nel corso della 370a sessione plenaria del 1o e 2 marzo 2000 (seduta del 2 marzo), con 69 voti favorevoli, 2 contrari e nessuna astensione, il seguente parere.

1. Introduzione

1.1. Un parere che viene elaborato alcuni mesi dopo l'entrata in vigore dell'euro, può sembrare prematuro ed indubbiamente il lasso di tempo non permette un giudizio esaustivo sugli effetti strutturali della politica monetaria dell'Eurosistema. Esso risponde tuttavia ad una esigenza molto diffusa vista l'attenzione che l'opinione pubblica riserva alle vicende dell'euro, ed ha anche l'obiettivo di individuare una metodologia che potrà servire in futuro.

1.2. I due incontri con il Presidente della BCE(1) hanno costituito momenti importanti di confronto ed hanno contribuito a chiarire e ad approfondire gli indirizzi della politica monetaria. Il Comitato ritiene che questi incontri siano molto utili per analizzare i problemi e per creare un rapporto continuo di dialogo tra la Banca Centrale e la società civile organizzata. Auspica perciò che questo dialogo continui nei modi e nelle articolazioni che si riveleranno più utili.

1.3. Per quanto riguarda il metodo c'è la necessità di analizzare l'andamento delle grandezze monetarie, come il credito, i tassi di interesse, ecc. Non c'è dubbio tuttavia che il Comitato è interessato in primo luogo al ruolo della politica monetaria nell'evoluzione degli elementi dell'economia reale quali l'occupazione, il PIL, la produzione industriale, le esportazioni, ecc.

1.4. Un'attenzione specifica va dedicata all'euro e al suo rapporto di cambio, in particolare con il dollaro, agli effetti che potrebbero derivare dal fatto che si affermi come moneta di riserva.

1.5. Una terza linea di analisi riguarda gli aspetti istituzionali: il rapporto tra Commissione, Consiglio dei Ministri, Parlamento europeo, Comitato economico e sociale e BCE e tra quest'ultima e le autorità nazionali di controllo del settore bancario e finanziario.

2. Situazione economica della zona euro e politica monetaria secondo la BCE

2.1. I bollettini mensili pubblicati dalla BCE danno informazioni molto utili per la comprensione della situazione economica e, in particolare, degli andamenti monetari.

2.2. Dopo la decisione presa in aprile di ridurre il tasso di finanziamento, esso si era mantenuto stabile al 2,5 %. I tassi attivi e passivi marginali si erano attestati rispettivamente all'1,5 % e al 3,5 %.

2.3. Il 4 novembre 1999 la BCE ha però deciso di alzare di 50 punti base lo stesso tasso riportandolo al 3 %.

2.4. Il ristagno congiunturale dei primi mesi del 1999 sembra infatti in via di superamento anche se, evidentemente, i segnali di ripresa devono trovare conferma. In ogni caso le previsioni di crescita del PIL all'interno della Comunità sono state riviste al rialzo dalla UE, la BCE non ritiene che questo aumento dei tassi possa pregiudicare la ripresa, anzi essa ritiene che costituisce una base per una crescita non inflazionista.

2.5. Le ragioni indicate dalla BCE sono sostanzialmente due: la crescita della liquidità (aggregato M3) nell'Eurosistema che si è collocata al 6,1 % rispetto al livello di riferimento del 4,5 % stabilito dalla banca; l'altra è la tendenza al rialzo di alcuni indicatori relativi ai prezzi interni.

2.6. Per quanto riguarda la misura e cioè i 50 punti base in più, la BCE ritiene che fosse necessario dare un segnale robusto ai mercati finanziari sulla sua volontà di mantenere la stabilità dei prezzi e in secondo luogo evitare di dover prendere ulteriori più energiche misure in futuro.

2.7. L'accelerazione della crescita economica, legata in primo luogo ad un miglioramento del contesto internazionale, e in particolare nelle aree dove si erano manifestate situazioni di crisi e la ripresa della domanda nell'Eurosistema, dovrebbe consentire un più rapido sviluppo dei processi di cambiamento nel sistema industriale del commercio e dei servizi nell'area euro.

2.8. Sul fronte dei prezzi le indicazioni che emergono negli ultimi mesi, dalle pubblicazioni della BCE, vanno in direzioni contrastanti. Da un lato è ragionevole supporre che le politiche salariali nazionali e di deregolamentazione avviate a livello comunitario potrebbero contenere le spinte all'aumento dei prezzi, dall'altro la crescita dei prezzi petroliferi, ma anche della gran parte delle materie prime e la rivalutazione del dollaro, costituiscono elementi di preoccupazione, in presenza di una forte crescita di liquidità soprattutto nelle sue componenti più volatili (banconote e prestiti a breve).

2.9. La BCE ritiene che la sua politica monetaria, che ha contribuito anche a ridurre i tassi di interesse a lungo termine, sia il massimo che può fare la politica monetaria per contribuire alla soluzione dei problemi economici e sociali che l'EU deve affrontare. Secondo la Banca spetta alle politiche economiche e sociali avviare le riforme di struttura necessarie per il rilancio della crescita degli investimenti e la riduzione della disoccupazione.

3. L'euro e l'economia

3.1. Il Comitato ritiene che la stabilità dei prezzi sia un importante requisito per il rilancio degli investimenti, come afferma la BCE, cui peraltro si deve dare atto di una coraggiosa politica dei tassi.

3.2. Si deve tuttavia costatare che gli investimenti in alcuni paesi tardano a ripartire, malgrado il sostanziale raggiungimento di una stabilità che appare durevole nel tempo e nonostante un livello dei tassi di interesse ancora particolarmente basso. Negli ultimi mesi (a partire da maggio), si è osservata una ripresa dei tassi di interesse a lungo termine che, in virtù dei bassi livelli di inflazione, hanno registrato un incremento in termini reali. I tassi a lungo temine hanno di fatto reagito agli andamenti internazionali, segnatamente al rialzo dei tassi negli Stati Uniti (sebbene in Europa le condizioni economiche siano considerevolmente diverse).

3.3. La BCE imputa il ritardo della ripresa degli investimenti alla scarsa flessibilità dell'economia europea. Il Comitato, partendo dalla convinzione che gli atteggiamenti degli imprenditori dipendono da valutazioni molto complesse in parte indicate dalla BCE (struttura della domanda e dell'offerta di lavoro, non completa unificazione del mercato finanziario e dei prodotti, la forte concorrenza internazionale dovuta alla globalizzazione dei mercati), individua come concause dell'attuale situazione - consapevole che un giudizio definitivo è ancora prematuro - l'insufficiente dinamica della domanda interna e tra l'altro degli investimenti pubblici.

3.4. Il rispetto delle esigenze del Patto di Stabilità e Crescita ha costretto tutti i paesi a politiche salariali e della spesa pubblica restrittive, con il conseguente emergere di una contraddizione, almeno nel breve periodo, tra politiche di stabilità dei prezzi che costituiscono, da un lato, un prerequisito per lo sviluppo e, dall'altro, un freno importante alla crescita della domanda interna nella maggioranza dei paesi (la componente estera della domanda è, a livello europeo, relativamente poco importante. A questo proposito è necessario che nei nostri paesi si sia maggiormente coscienti che la domanda estera gioca un ruolo secondario).

3.5. Ci si può domandare allora se l'equilibrio raggiunto tra stabilità e sviluppo nel Patto di stabilità e crescita sia oggi sufficiente ad innescare il rilancio di una economia europea che deve trovare soprattutto all'interno l'energia per ripartire.

3.6. Le giustificazioni per il rialzo dei tassi sono attribuite, da parte della BCE, all'andamento degli indicatori interni dell'Eurosistema, certo però non è un caso che agli ultimi due rialzi dei tassi da parte della Federal Reserve americana, abbia corrisposto una decisione analoga della BCE.

3.7. Le valutazioni del Comitato su queste decisioni della BCE non intendono entrare nel merito delle questioni tecniche, né si è oggi in grado di valutarne gli effetti sulla ripresa. In ogni caso ci sembra giusto sottolineare che il livello dei prezzi era decisamente inferiore al 2 % stabilito dal CDM Ecofin e che l'anticipo operato dalla BCE potrebbe, accanto agli effetti positivi sull'inflazione, rendere meno rapido il miglioramento congiunturale che in alcuni paesi membri era appena all'inizio.

3.8. Nelle sue valutazioni la BCE ha tenuto conto innanzitutto dell'andamento della liquidità e poi di un mix di indicatori definiti come: indicatori di inflazione latente. Sarebbe utile che tali indicatori ed il loro peso reciproco fossero definiti con più chiarezza per dare maggiori certezze agli operatori e soprattutto alle altre istituzioni impegnate oggi a favorire la ripresa dell'economia nell'Eurosistema.

3.9. Il Comitato considera condivisibile la decisione della BCE di partecipare con un ruolo consultivo nel Patto per l'occupazione. Ritiene tuttavia che su questo tema si debba sviluppare un processo di concertazione tra tutte le istituzioni europee all'altezza dell'importanza del problema. In questo quadro assumerà un'importanza decisiva il dialogo macroeconomico a cui la BCE intende partecipare.

3.10. Il Comitato conviene con la necessità di un cambiamento delle strutture economiche per favorire il rilancio, tiene però a sottolineare il valore del modello sociale europeo, previsto nell'articolo 2 del Trattato e inserito negli stessi obiettivi dell'Eurosistema.

3.11. La BCE sottolinea la necessità di una politica strutturale per rilanciare la crescita, ma nel dibattito non si dà sufficiente importanza al possibile ruolo degli investimenti pubblici come fattore di rafforzamento strutturale dell'economia europea. Il Comitato ritiene che non vi sia contraddizione tra una politica volta a liberalizzare e privatizzare alcuni settori pubblici e politiche di intervento pubblico volte a rafforzare la struttura produttiva laddove l'intervento dei privati si riveli insufficiente.

3.12. L'euro diventerà moneta circolante nel 2002. Occorre porre maggiore attenzione ai problemi tecnici, psicologici e logistici, che potrebbero rendere difficile l'avvio della nuova moneta. Le banche centrali nazionali dovranno dare tempestivamente il loro sostegno ai sistemi bancari per affrontare la nuova situazione. In particolare dovranno essere forniti in anticipo gli strumenti monetari per evitare scompensi dannosi per i consumatori, per le imprese di distribuzione e in generale per le PMI. Il Comitato si riserva in un parere apposito di sviluppare ulteriori approfondimenti sulla questione.

3.13. Per quanto riguarda gli Stati membri che sono restati fuori, il loro atteggiamento è diversificato e va da un sostanziale allineamento sul dollaro da parte della sterlina, ad una convergenza più o meno determinata sull'euro da parte delle altre monete.

3.14. Il Comitato ritiene che sia importante, anche in questa prima fase, fare una valutazione dei vantaggi dell'euro sui costi del cambio per le imprese e per i consumatori, al fine di applicare la regolamentazione comunitaria nella maniera più rigorosa. La Commissione ha redatto una nota su questo tema che il Comitato chiede sia resa pubblica.

4. Le istituzioni e la politica monetaria

4.1. La posizione istituzionale del SEBC è estremamente originale. Nasce da un trattato internazionale, gode della sovranità nella politica monetaria, si trova ad agire in rapporto ad istituzioni sovranazionali e nazionali che governano la politica economica, si colloca in un processo storico di integrazione economica e politica che non ha ancora raggiunto la sua completa configurazione istituzionale.

4.2. Esso rappresenta probabilmente un trasferimento di sovranità molto audace in un campo molto significativo nella politica tradizionale degli stati, in un quadro in cui il potere esecutivo e quello legislativo non hanno ancora conseguito una struttura soddisfacente.

4.3. Esso inoltre è chiamato a perseguire in via prioritaria la stabilità dei prezzi e, in secondo luogo, deve sostenere "le politiche generali della Comunità" e i suoi obiettivi "definiti dall'articolo 2 del Trattato(2)".

4.4. Il Comitato rileva che dopo un inizio tormentato il dialogo con le altre istituzioni ha incominciato a svilupparsi, anche se la situazione di crisi della Commissione e la fase di rielezione del Parlamento europeo non erano le circostanze migliori per verificarlo.

4.5. Il Trattato prevede sedi e momenti di incontro. Tuttavia molto spesso è difficile passare dalle disposizioni astratte del Trattato alla pratica dei rapporti quotidiani che risultano ancora non perfettamente collaudati. Oltretutto, ciò richiede una visione comune e lungimirante degli obiettivi generali della costruzione comunitaria. In tale contesto la prassi di incontri periodici con la Commissione Ecofin del PE è un importante passo avanti.

4.6. Inoltre gli obiettivi del SEBC rendono necessario un intreccio di relazioni continue tra la politica monetaria della BCE, la politica di integrazione dei mercati da parte delle istituzioni sovranazionali e quella fiscale demandata ai governi nazionali. La cooperazione e il coordinamento delle politiche di bilancio tra i governi dei paesi dell'Eurosistema diventa oggi un'esigenza primaria rispetto all'unificazione monetaria. Il Comitato riconosce tuttavia che il Patto di stabilità e di crescita ha favorito, per il momento, la necessaria disciplina e convergenza dei bilanci.

4.7. Nell'ambito dei problemi istituzionali va anche definito il ruolo del Consiglio dei Ministri dell'Eurosistema e il suo rapporto con le altre istituzioni.

4.8. I bollettini mensili e gli interventi del Presidente e degli altri membri della direzione della BCE sono importanti canali di rapporto con l'opinione pubblica qualificata e le altre istituzioni. Il Comitato raccomanda tuttavia che le pubblicazioni della BCE diano rilevanza anche ai dati dei singoli paesi. E' probabile però che uno sforzo di trasparenza e di informazione maggiore vada fatto rispetto al resto dell'opinione pubblica. Il Comitato ritiene in questo senso di poter sviluppare una funzione importante di rapporto con le organizzazioni della società civile, nella convinzione che il sostegno dell'opinione pubblica è molto importante per l'azione della BCE.

5. La politica finanziaria

5.1. L'andamento del rapporto di cambio tra il dollaro e l'euro, nei prossimi mesi, dipenderà in primo luogo dall'evoluzione dei tassi di interesse negli USA ed in Europa.

5.2. Il rafforzamento del mercato finanziario USA è d'altra parte favorito non solo dal dinamismo dell'economia e dalla differenza nei tassi di interesse e il conseguente flusso di risorse finanziarie verso i mercati statunitensi, ma anche da un mercato finanziario europeo ancora troppo frammentato e poco uniforme nei regolamenti dei singoli paesi e dal fatto che la maggioranza degli scambi interni avviene ancora con monete nazionali, anche se negli ultimi tempi sono apparsi taluni segnali incoraggianti sul fronte dell'integrazione dei mercati monetari e finanziari della zona dell'euro.

5.3. In questo contesto può risultare auspicabile avviare una riflessione riguardo al problema della supervisione sulle attività bancarie e delle istituzioni finanziarie, nonché riguardo alla questione del controllo dei mercati finanziari, compiti che al momento incombono alle banche nazionali (o altri organi di vigilanza specifici), mentre la BCE svolge un ruolo di carattere esclusivamente consultivo. Fermo restando che il Trattato offre spunti in tal senso (art. 105), il Consiglio dovrebbe studiare a fondo un ruolo crescente di coordinamento con criteri unitari della BCE nei confronti delle grandi banche europee volto a garantire un'efficace armonizzazione nei comportamenti.

6. Il ruolo internazionale dell'euro

6.1. La BCE ritiene che nelle banche centrali dei paesi terzi sia cominciata una lenta diversificazione delle riserve monetarie a favore dell'euro. È ragionevole pensare che questi primi mesi non abbiano determinato spostamenti spettacolari, peraltro non favoriti da una bilancia commerciale tuttora persistentemente in attivo.

6.2. La crescita dell'euro come moneta internazionale di riserva potrebbe tuttavia creare degli effetti molto difficili da gestire per l'economia mondiale. Il Comitato auspica che si cerchi un accordo internazionale che permetta di governare senza traumi questa transizione verso una diversificazione significativa delle riserve monetarie delle banche nazionali dei paesi terzi.

6.3. Il mercato finanziario globale presenta forti rischi di crisi sistemiche, che potrebbero avere effetti negativi anche sull'Eurosistema: per questo è necessario sostenere gli sforzi di coordinamento, di controllo e di supervisione globale che si stanno delineando per l'impulso del G 7. In ogni caso un'area di stabilità monetaria in Europa contribuisce oggettivamente a rendere meno volatili e imprevedibili i mercati dei capitali.

6.4. In questo quadro la persistente egemonia che conservano gli Stati Uniti sulle decisioni dell'FMI, dovrebbe indurre i paesi europei - a cominciare da quelli dell'Eurosistema - che pure dispongono complessivamente di quote maggiori, ad esprimersi con una sola voce, soprattutto ora che esiste per undici di essi una sola moneta.

6.5. L'elevato valore della moneta USA è spiegabile col fatto che negli anni più recenti il deficit della bilancia commerciale è stato compensato con un afflusso di capitali dall'estero determinato da particolari condizioni di redditività in quel paese. Il rischio di un'accelerazione dell'inflazione o, più in generale, il mutamento di queste condizioni favorevoli, potrebbe portare ad un deflusso di capitali e, conseguentemente, ad un ridimensionamento del valore del dollaro rispetto all'euro.

7. Conclusioni

7.1. Il Comitato ritiene che l'introduzione della moneta unica, sia pure in questo breve periodo, ha prodotto risultati positivi per l'economia dell'Eurosistema; in particolare impedendo lo svilupparsi della speculazione sulle monete nazionali, creando le condizioni per il rafforzamento dei mercati finanziari europei, sia obbligazionari che azionari, con conseguente riduzione dei tassi di interesse.

7.2. La creazione dell'euro, introducendo un elemento di stabilità, ha ridotto il rischio che singoli paesi adottino politiche restrittive per fronteggiare la speculazione.

7.3. In prospettiva, l'introduzione della moneta unica, potrebbe offrire ai paesi terzi un'alternativa al dollaro come moneta di riserva, potrebbe rendere più coesa l'Unione europea, spingendo anche verso la creazione di una politica di bilancio convergente.

7.4. Centrale in ogni caso per la credibilità di una moneta sono le aspettative per il futuro e quindi le aspettative di crescita durevole dell'Eurosistema. In questo senso l'incertezza istituzionale che esiste sul governo dell'economia dell'Eurosistema può essere una delle cause di fondo della dinamica dell'euro a livello internazionale. Il Comitato ritiene perciò, anche su questo versante, che il rafforzamento istituzionale, l'accelerazione dell'integrazione e della riforma dei mercati e misure che delineino prospettive di sviluppo siano i punti di base per un ruolo crescente dell'euro a livello mondiale.

7.5. La forza dell'euro e la sua stabilità saranno funzione non solo di pure misure monetarie, ma soprattutto di politiche dei redditi o di politiche economiche per le riforme di struttura, per l'occupazione e la coesione sociale. Tutto questo per rendere il sistema Europa ancora più competitivo rispetto alle altre zone economiche del mondo.

7.6. Il Comitato ritiene che il dialogo istituzionale avviato con la BCE possa avere un ruolo importante perché crea le condizioni per un maggiore coordinamento tra le politiche monetarie e gli obiettivi, le esigenze e le prospettive dell'economia europea nel suo complesso.

8. Nuovo rialzo del tasso di rifinanziamento

8.1. Negli ultimi venti anni, le fluttuazioni tra ecu e dollaro hanno raggiunto punte di 1,7 e di 0,6(3), da cui si evince che il recente andamento è lungi dall'essere eccezionale. Così come gli americani raramente discutono la quotazione del dollaro, anche gli europei devono abituarsi alle variazioni del tasso di cambio dell'euro. Per far sì che i fondamentali positivi dell'economia europea si traducano in un andamento più favorevole del tasso di cambio, bisogna accelerare le riforme strutturali del mercato dei prodotti, dei servizi e dei capitali (processo di Cardiff).

8.2. In particolare, è importante che il mercato europeo dei capitali sviluppi migliori condizioni di sostegno alla creazione di nuove imprese nei settori tecnologicamente più dinamici dell'economia.

8.3. L'aumento di 25 punti base dei tassi di rifinanziamento da parte della Federal Reserve e poi della BCE, inducono il Comitato a formulare un'ulteriore considerazione: la decisione della Federal Reserve è stata seguita dall'annuncio da parte del Ministro del Tesoro USA del riacquisto di una parte consistente del debito pubblico, così la misura restrittiva dell'Autorità monetaria è stata ampiamente compensata dalla immissione di liquidità del tesoro. Ciò non sarebbe stato possibile nell'Eurosistema, dove la mancanza di un governo unitario dell'economia (e di un Ministro del Tesoro) lascia alla sola decisione della BCE il governo della liquidità del sistema.

Bruxelles, 2 marzo 2000.

La Presidente

del Comitato economico e sociale

Beatrice Rangoni Machiavelli

(1) L'11 novembre 1997 e il 30 giugno 1999.

(2) Articolo 2 statuto BCE: Conformemente all'articolo 105, paragrafo 1, del Trattato, l'obiettivo principale del SEBC è il mantenimento della stabilità dei prezzi. Fatto salvo l'obiettivo della stabilità dei prezzi, esso sostiene le politiche economiche generali della Comunità al fine di contribuire alla realizzazione degli obiettivi della Comunità definiti nell'articolo 2 del Trattato. Il SEBC agisce in conformità del principio di un'economia di mercato aperta e in libera concorrenza, favorendo un'efficace allocazione delle risorse, e rispettando i principi di cui all'articolo 3 A del Trattato.

(3) Cfr., al riguardo, l'articolo del Wall Street Journal del 28 gennaio 2000.