N.C 155/4 Gazzetta ufficiale delle Comunità europee 21.6.86 
II 
(Atti preparatori) 
COMMISSIONE 
Proposta di direttiva del Consiglio che modifica la direttiva 85/611/CEE concernente il coordi­
namento delle disposizioni legislative, regolamentari ed amministrative in materia di taluni orga­
nismi d'intervento collettivo in valori mobiliari (OICVM) per quanto riguarda la politica 
d'investimento di alcuni OICVM 
COM(86) 315 def 
(Presentata dalla Commissione al Consiglio Vii giugno 1986) 
(86/C 155/04) 
IL CONSIGLIO DELLE COMUNITÀ EUROPEE, 
visto il trattato che istituisce la Comunità economica eu­
ropea, in particolare l'articolo 57 paragrafo 2, 
vista la proposta della Commissione, 
visto il parere del Parlamento europeo, 
visto il parere del Comitato economico e sociale, 
considerando che l'articolo 22, paragrafi 1 e 2, della di­
rettiva n. 85/611/CEE del Consiglio ('), modificata dalla 
direttiva, limita la quota che un OICVM può investire in 
valori mobiliari di uno stesso emittente al 5 % del suo 
partrimonio, percentuale che può essere eventualmente 
elevata al 10 %; 
considerando che tale limite solleva problemi particolari 
per gli OICVM stabiliti in Danimarca e desiderosi di in­
vestire una quota rilevante del loro patrimonio nel mer­
cato obbligazionario nazionale, dominato dalle obbliga­
zioni ipotecarie emesse da un numero molto ristretto di 
istituti; 
considerando che tali obbligazioni ipotecarie sono sog­
gette in Danimarca ad una regolamentazione e ad una 
sorveglianza particolare, diretta alla tutela dei portatori, 
e che sono assimilate dalla normativa nazionale alle ob­
bligazioni emesse o garantite dallo Stato; 
considerando che l'articolo 22, paragrafo 3 della diret­
tiva 85/611/CEE stabilisce una deroga ai paragrafi 1 e 2 
dello stesso articolo, per i valori mobiliari emessi o ga­
rantiti dallo Stato, autorizzando in tale caso gli OICVM 
ad investire fino al 35 % del loro patrimonio in valori 
mobiliari di tale tipo; 
considerando che per i predetti motivi è giustificata una 
deroga analoga nei riguardi delle obbligazioni ipotecarie 
danesi; che tuttavia anche in altri Stati membri esistono 
(l) GU n. L 375 del 31. 12. 1985, pag. 3. obbligazioni che offrono garanzie equivalenti per l'in­
vestitore, in virtù delle regolamentazioni particolari loro 
applicabili; che è pertanto opportuno estendere la deroga 
al complesso di queste obbligazioni, lasciando agli Stati 
membri la cura di elaborare loro stessi l'elenco dei titoli 
che intendono, se del caso, assimilare alle obbligazioni di 
Stato e prevedendo una procedura d'informazione degli 
altri Stati membri parallela a quella prevista dall'articolo 
20 della direttiva 85/611/CEE; 
considerando che talune società di gestione di fondi co­
muni d'investimento hanno recentemente creato nel Re­
gno Unito fondi comuni d'investimento paralleli, detti 
«managed funds», che investono il loro patrimonio esclu­
sivamente nelle quote emesse da altri OICVM da loro 
gestiti; 
considerando che detti fondi comuni d'investimento pa­
ralleli possono essere utili per gli investitori che, pur vo­
lendo diversificare i loro investimenti, non sono in grado 
di operare essi stessi una scelta all'interno di una vasta 
gamma di fondi, specializzati e universali, gestiti da una 
stessa società di gestione; 
considerando che occorre far beneficiare detti fondi pa­
ralleli dei vantaggi previsti dalla direttiva 85/611/CEE e 
in particolare della libera commercializzazione delle loro 
quote all'interno della Comunità; che a tale scopo è op­
portuno dispensare tali fondi dall'applicazione delle 
norme di investimento contemplate dal capitolo V della 
direttiva 85/611/CEE, inadeguate al loro caso, impo­
nendo loro nel contempo norme di investimento partico­
lari ed assoggettandoli agli altri obblighi della direttiva; 
considerando che è opportuno estendere questo regime 
ai fondi paralleli che fossero creati in altri Stati membri e 
farne beneficiare altresì le società d'investimento che in­
vestano il loro patrimonio nele quote di altri OICVM ai 
quali siano collegate, 
21.6.86 Gazzetta ufficiale delle Comunità europee N.C 155/5 
HA ADOTTATO LA PRESENTE DIRETTIVA: 
Articolo 1 
La direttiva 85/611/CEE è modificata come segue: 
1) All'articolo 22 sono aggiunti i paragrafi 4 e 5 se­
guenti : 
«4. Gli Stati membri possono elevare il limite di cui 
al paragrafo 1 sino ad un massimo del 35 %, quando 
si tratti di obbligazioni che sono assimilabili ai valori 
mobiliari di cui al paragrafo 3, tenuto conto delle ga­
ranzie offerte all'investitore a norma di regolamenta­
zioni particolari applicabili alle obbligazioni stesse 
nello Stato membro di emissione. 
Gli Stati membri comunicano alla Commissione, se­
condo la procedura e le modalità di cui all'articolo 
20, paragrafo 1, l'elenco delle categorie di obbliga­
zioni che intendono assimilare ai valori di cui al para­
grafo 3, e le modifiche che intendono apportare a tale 
elenco. La Commissione comunica tali informazioni 
agli altri Stati membri, secondo la procedura di cui 
all'articolo 20, paragrafo 2. 
5. Gli investimenti nei valori mobiliari di uno stesso 
emittente, effettuati in conformità dei paragrafi 1, 2, 
3 e 4, non possono in nessun caso superare congiun­
tamente il 35 % del patrimonio dello OICVM. 
Ai fini dell'applicazione del paragrafo 2, non si tiene 
conto dei valori mobiliari di cui ai paragrafi 3 e 4.» 
2) È aggiunto l'articolo 26 bis seguente : 
«Articolo 26 bis 
In deroga agli articoli da 19 a 26, gli Stati membri 
possono autorizzare un OICVM, denominato in ap­
presso "OICVM parallelo", ad investire il suo patri­
monio nelle quote emesse da altri OICVM, purché 
siano soddisfatte tutte le condizioni seguenti: 
a) POICVM parallelo deve investire il suo patrimo­
nio — con riserva delle liquidità necessarie — esclusivamente in quote emesse da OICVM sog­
getti alle disposizioni della presente direttiva, com­
presi gli articoli da 19 a 26; 
b) l'OICVM parallelo e gli OICVM di cui si acqui­
stano le quote devono: 
— essere gestiti dalla stessa società di gestione, 
oppure 
— essere gestiti o controllati da società distinte, 
ma collegate nel quadro di una comunità di 
gestione o di controllo, oppure da una consi­
stente partecipazione diretta o indiretta; 
e) l'OICVM parallelo deve avere la possibilità di in­
vestire il proprio patrimonio nelle quote di almeno 
dieci OICVM che rispondano ai criteri di cui alle 
lettere a) e b) e che siano fra loro diversi per la 
politica d'investimento seguita e/o gli obiettivi 
d'investimento; 
d) l'OICVM parallelo deve descrivere nei propri do­
cumenti costitutivi, o nel regolamento del fondo e 
nel prospetto, o in qualunque altra pubblicazione 
promozionale, le caratteristiche degli OICVM di 
cui è autorizzato ad acquistare le quote. Questi 
documenti devono chiaramente mettere in evi­
denza, specificandone le modalità di calcolo, i di­
ritti, tasse, commissioni o altre spese poste diretta­
mente o indirettamente a carico dei sottoscrittori 
dell'OICVM parallelo, di modo che questi ultimi 
possano valutare il costo comparato dell'investi­
mento nell'OICVM parallelo, rispetto al costo di 
un investimento diretto nelle quote degli OICVM 
che ne costituiscono il patrimonio.» 
Articolo 2 
Gli Stati membri adottano le misure necessarie per con­
formarsi alla presente direttiva, entro gli stessi termini 
previsti dalla direttiva 85/611/CEE. Essi ne informano 
immediatamente la Commissione. 
Articolo 3 
Gli Stati membri sono destinatari della presente direttiva.