COMMISSIONE DELLE COMUNITÀ' EUROPEE 
Bruxelles, 16.10.1996 
COM(96) 498 def. 
COMUNICAZIONE DELLA COMMISSIONE AL CONSIGLIO 
RAFFORZAMENTO DELLE PROCEDURE DI CONVERGENZA E 
NUOVO MECCANISMO DI CAMBIO 
NELLA TERZA FASE DELL'UEM 

1. Introduzione 
1.1 II Consiglio europeo di Madrid del dicembre 1995 ha chiesto al Consiglio Ecofin 
di studiare, in collaborazione con la Commissione e con l'Istituto monetario 
europeo (IME) nei rispettivi ambiti di competenza, le questioni sollevate dal fatto 
che taluni Stati membri potrebbero non partecipare inizialmente alla zona 
dell'euro, con particolare riferimento al problema dell'instabilità monetaria. La 
riflessione sulle relazioni tra gli Stati membri partecipanti e quelli non 
partecipanti alla zona dell'euro (gli "in" e i "pre-in") si è incentrata in particolare 
sulla necessità di stabilire un appropriato sistema di cambio su base volontaria tra 
l'euro e le valute nazionali rimanenti. 
1.2 II Consiglio Ecofin ha esaminato la questione del nuovo meccanismo di cambio 
per la prima volta nella riunione informale di Verona del 12 e 13 aprile 1996; 
Ecofin, IME e Commissione hanno poi inviato relazioni sullo stato di 
avanzamento dei lavori al Consiglio europeo di Firenze del 21 e 22 giugno 1996. 
Sulla base dell'accordo raggiunto a Firenze, alla riunione informale di Dublino 
del 20 e 21 settembre 1996 il Consiglio Ecofin ha tracciato a grandi linee i 
principali elementi di un nuovo meccanismo di cambio basato su quello esistente. 
1.3 La Commissione è convinta della necessità di predisporre un nuovo meccanismo 
di cambio nella terza fase al fine di rendere possibile, in prospettiva, la piena 
partecipazione di tutti i paesi alla zona dell'euro e di tutelare il mercato unico. Il 
nuovo meccanismo dimostrerà la solidarietà monetaria esistente all'interno 
dell'Unione e promuoverà la convergenza e la disciplina di cambio tra i "pre-in". 
In tale contesto, la Commissione saluta con favore l'accordo raggiunto sugli 
elementi principali del meccanismo in questione, che possono essere riassunti 
come segue. 
• Il nuovo meccanismo di cambio consisterà in relazioni bilaterali tra l'euro e 
le valute "pre-in"; nell'ambito di tale modello "a raggiera", l'euro si 
presenterà chiaramente come l'ancora del sistema e l'obiettivo essenziale sarà 
la convergenza dei "pre-in" verso gli alti livelli di stabilità macroeconomica 
propri della zona dell'euro. 
• I tassi centrali e i margini di fluttuazione saranno fissati mediante una 
procedura comune alla quale parteciperanno i ministri, i governatori della 
Banca centrale europea (BCE) e delle Banche centrali nazionali non 
partecipanti (BCNP) ed infine la Commissione. I margini di fluttuazione 
saranno ampi, ma non escluderanno l'instaurazione di legami più stretti tra 
l'euro e talune valute "pre-in", in base ai progressi compiuti sul piano della 
convergenza, mediante decisioni adottate nell'ambito della medesima 
procedura. 
L'intervento di sostegno ai margini sarà automatico, con l'impiego di 
apposite linee di credito, ma la BCE o le BCNP interessate avranno il diritto 
di sospendere tale intervento ove sia pregiudicato il proprio obiettivo 
prioritario di mantenere la stabilità dei prezzi. Sono inoltre previste modalità 
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pratiche atte a limitare le fluttuazioni tra le monete "pre-in" entro i margini 
normali. 
I riallineamenti dovranno essere operati tempestivamente e in applicazione 
della procedura comune. Qualsiasi partecipante alla procedura comune potrà 
avviare una procedura che potrebbe avere per effetto il riallineamento dei 
cambi. 
2. Ruolo delle procedure rafforzate di convergenza nell'ambito del nuovo 
meccanismo di cambio 
2.1 La Commissione osserva che la stabilità dei tassi di cambio registrata a partire 
dalla primavera del 1995 riflette i sostanziali progressi realizzati da tutti gli Stati 
membri sotto il profilo della convergenza. Tali progressi, che si esprimono sia 
nel calo dell'inflazione, sia nel miglioramento dei risultati di bilancio, sono di 
buon auspicio per il funzionamento del nuovo meccanismo di cambio e 
convalidano il punto di vista della Commissione, secondo cui dopo il 1° gennaio 
1999 qualsiasi Stato membro avrà lo status "pre-in" a titolo puramente 
transitorio. Il nuovo meccanismo di cambio dovrà pertanto essere considerato un 
quadro atto a sostenere i "pre-in" negli ultimi passi verso la convergenza, in vista 
della partecipazione alla zona dell'euro. 
2.2 L'esperienza dimostra che la stabilità dei cambi è in primo luogo il prodotto di 
una sana politica macroeconomica. È la qualità di quest'ultima che determinerà il 
progressivo raggiungimento di un alto livello di convergenza durevole da parte 
dei "pre-in" nella terza fase. Di conseguenza, attuando con successo un 
programma di convergenza credibile si dovrebbe minimizzare il rischio di 
debolezza durevole del tasso di cambio dei paesi "pre-in". La Commissione 
propone pertanto di rafforzare le procedure di convergenza esistenti per tali paesi. 
2.3 Dato il legame esistente tra stabilità dei cambi e convergenza, la Commissione 
ritiene che nell'ambito della gestione del nuovo meccanismo si dovrebbe 
attribuire un certo ruolo a nuovi programmi rafforzati di convergenza. Ad 
esempio, i progressi realizzati da un paese "pre-in" verso i suoi obiettivi di 
convergenza potrebbero essere presi in considerazione ai fini della decisione in 
merito alla sostenibilità o meno dei tassi centrali. I buoni risultati ottenuti sotto 
questo profilo dovrebbero costituire un argomento a favore del sostegno di una 
valuta "pre-in" in caso di pressioni speculative. Tuttavia, l'impiego dei 
programmi di convergenza come parametri di riferimento per gli interventi di 
sostegno nell'ambito del nuovo meccanismo di cambio non pregiudicherà il 
diritto della BCE di tutelare la stabilità dei prezzi, che costituisce il suo obiettivo 
prioritario. Questo approccio basato sulla convergenza consentirà di preservare la 
flessibilità del meccanismo di cambio, assicurando al tempo stesso un livello 
adeguato di disciplina monetaria. Costituendo inoltre una strategia più 
"preventiva" che "correttiva", esso pare altresì adeguato alle esigenze dei "pre-
in". 
3. Rafforzamento delle procedure di convergenza 
3.1 Al fine di garantire la piena partecipazione alla zona dell'euro il più presto 
possibile, nella terza fase occorrerà sostenere l'impegno di convergenza da parte 
dei "pre-in". In particolare, vi è già un accordo sul fatto che la presentazione al 
Consiglio di programmi di convergenza dovrebbe divenire per i "pre-in" un 
obbligo formale, parallelo a quello incombente agli "in" relativamente ai 
programmi di stabilità. Gli Stati membri interessati dovranno presentare i nuovi 
programmi di convergenza, destinati a sostituire quelli attuali, anteriormente 
all'inizio della terza fase, il 1° gennaio 1999. Detti programmi dovranno avere 
struttura e contenuto comuni, di modo che li si possa raffrontare ai fini della 
valutazione dei risultati. 
3.2 I programmi di convergenza conterranno obiettivi concernenti il tasso 
d'inflazione, il saldo di bilancio delle amministrazioni pubbliche e il rapporto 
debito pubblico/PIL, e fisseranno un preciso calendario pluriennale degli 
adeguamenti necessari per raggiungere tali obiettivi. Prenderanno altresì in 
considerazione l'evoluzione dei tassi di cambio e dei tassi d'interesse a lungo 
termine, al fine di includere tutti i criteri di convergenza previsti dal trattato. 
Descriveranno poi i provvedimenti adottati o proposti al fine di realizzare gli 
obiettivi di convergenza, indicando le misure supplementari previste in caso di 
slittamenti significativi, e preciseranno infine i principali presupposti economici 
alla base della strategia di convergenza, presentando eventualmente un'analisi di 
sensibilità, affinché si possano comprendere le condizioni nelle quali potrà essere 
attuata la strategia prescelta e se ne possa valutare il carattere realistico. 
3.3 In linea di principio, l'orizzonte temporale dei nuovi programmi di convergenza 
dovrebbe essere molto limitato, poiché i "pre-in" avranno probabilmente già 
raggiunto un alto livello di convergenza entro il 1° gennaio 1999. Pare tuttavia 
opportuno fissare scadenze a medio termine, in particolare per quanto riguarda la 
definizione per il disavanzo di bilancio di un obiettivo inferiore al 3% del PIL, al 
fine di agevolare la trasformazione dei programmi di convergenza in programmi 
di stabilità non appena i "pre-in" interessati soddisferanno le condizioni 
necessarie per la partecipazione alla zona dell'euro. I programmi di convergenza 
verranno aggiornati annualmente. Tale aggiornamento comporterà l'esame 
dell'attuazione dei programmi stessi, la conferma degli obiettivi di convergenza e 
dei sentieri di adeguamento e, in caso di slittamento, la descrizione delle misure 
supplementari da adottare. Verranno inoltre esaminati i presupposti 
macroeconomici alla base dei programmi; ogni revisione di tali presupposti dovrà 
essere pienamente rispecchiata nella strategia di convergenza. 
3.4 Si prevede inoltre il rafforzamento delle procedure di convergenza al livello 
comunitario. Benché si tratti di una materia nella quale prevale la responsabilità 
nazionale, il Consiglio e la Commissione sfrutteranno al massimo le possibilità 
offerte dalle procedure di sorveglianza istituite dall'articolo 103 del trattato. Il 
Consiglio dovrà completare l'esame di ciascun programma di convergenza entro 
due mesi a decorrere dalla data della sua presentazione e avrà facoltà di 
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approvarlo su raccomandazione della Commissione, previa consultazione del 
Comitato monetario/Comitato economico e finanziario. Ciò rappresenterà un 
impegno reciproco: da una parte, l'impegno dello Stato membro "pre-in" a 
procedere rapidamente verso il rispetto delle condizioni necessarie per l'adozione 
dell'euro; dall'altra, l'impegno dell'Unione a sostenere i suoi sforzi. 
3.5 L'attuazione della strategia di convergenza sarà controllata regolarmente al livello 
comunitario. Ogni slittamento significativo rispetto agli obiettivi prefissati verrà 
individuato e verranno formulate raccomandazioni affinché vengano adottati 
provvedimenti correttivi prima dell'aggiornamento successivo del programma. 
Inoltre, gli obiettivi di bilancio stabiliti dai programmi di convergenza 
costituiranno il fondamento delle raccomandazioni previste nell'ambito della 
procedura per i disavanzi eccessivi nonché della valutazione del rispetto di tali 
raccomandazioni. 
p.m. Base giuridica delle procedure rafforzate di convergenza 
La base giuridica per il rafforzamento delle procedure di convergenza esistenti sarà 
l'articolo 103, paragrafo 5, che consente al Consiglio di "adottare le modalità della 
procedura di sorveglianza multilaterale". Come per la disciplina di bilancio nella terza 
fase, potranno essere adottati atti di diritto derivato al fine di rafforzare quegli aspetti 
della sorveglianza multilaterale che interessano la convergenza. 

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ISSN 0254-1505 
COM(96) 498 def. 
DOCUMENTI 
IT 09 01 10 
N. di catalogo : CB-CO-96-516-IT-C 
ISBN 92-78-10193-1 
Ufficio delle pubblicazioni ufficiali delle Comunità europee 
L-2985 Lussemburgo