28. 2. 91 Gazzetta ufficiale delle Comunità europee N. C 53/1 
II 
(Atti preparatori) 
COMMISSIONE 
Proposta di decisione del Consiglio che adotta la relazione annuale 1990/1991 sulla situazione 
economica della Comunità e che fissa gli orientamenti di politica economica da seguire nella Comunità 
nel 1991. Relazione economica annuale per il 1990/1991 
COM(90) 613 def. 
(91/C 53/01) 
IL CONSIGLIO DELLE COMUNITÀ EUROPEE, 
visto il trattato che istituisce la Comunità europea, 
vista la decisione 90/141/CEE del Consiglio, del 12 marzo 1990, relativa alla realizzazione di una 
convergenza progressiva delle politiche e dei risultati economici durante la prima fase dell'unione 
economica e monetaria ('), in particolare l'articolo 4, 
vista la proposta della Commissione, 
visto il parere del Parlamento europeo, 
visto il parere del Comitato economico e sociale, 
HA ADOTTATO LA PRESENTE DECISIONE: 
Articolo 1 
E adottata la relazione annuale 1990/1991 acclusa alla presente decisione e sono adottati gli 
orientamenti di politica economica da seguire nella Comunità nel 1991, enunciati nel rapporto 
summenzionato. 
Articolo 2 
Gli Stati membri sono destinatari della presente decisione . 
C) GU n. L 78 del 24. 3. 1990, pag. 24. 
N. C 53/2 Gazzetta ufficiale delle Comunità europee 28. 2. 91 
RELAZIONE ECONOMICA ANNUALE PER IL 1990/1991 
LA COMUNITÀ EUROPEA NEGLI ANNI '90: 
VERSO L'UNIONE ECONOMICA E MONETARIA 
SOMMARIO 
Pagina 
Introduzione 3 
I. Nubi sulle prospettive a breve termine 4 
A. La crescita della Comunità rallenta nel ,1990 5 
1. Crescita più lenta quasi ovunque 5 
2. Prosegue tuttavia la vigorosa espansione tedesca 6 
B. Un contesto internazionale sfavorevole 1 
1. Conseguenze economiche dell'aumento del prezzo del petrolio 7 
2. Crescita lenta negli Stati Uniti e vigorosa, ma in rallentamento, in Giappone 10 
3. Rallentamento del commercio mondiale 10 
C. Prospettive per il 1991 ed il 1992 11 
II. Obiettivi di politica economica nel corso della prima fase dell' unione economica e monetaria 11 
A. Mantenere un clima favorevole alla stabilità e alla crescita 12 
1. Evitare una spirale inflazionistica 12 
2. Salvaguardare i presupposti fondamentali di una crescita sostenuta e generatrice d'occupazione 14 
B. Sviluppo del potenziale comunitario 15 
1. Realizzare appieno il mercato interno 15 
2. Migliorare la coesione economica e sociale 16 
3. Adeguamenti strutturali e flessibilità del mercato del lavoro 16 ' 
4. La sfida ambientale 17 
C. Politiche atte a realizzare una maggiore convergenza 18 
1. Convergenza dei prezzi e dei costi 18 
2. Convergenza delle politiche finanziarie 20 
3. Convergenza dei saldi della bilancia dei pagamenti 22 
28. 2. 91 Gazzetta ufficiale delle Comunità europee N.C 53/3 
LA COMUNITÀ EUROPEA NEGLI ANNI '90: 
VERSO L'UNIONE ECONOMICA E MONETARIA 
INTRODUZIONE 
Il 1° luglio 1990 la Comunità ha dato inizio alla prima fase 
dell'unione economica e monetaria. Il successo di tale fase 
riveste un'importanza cruciale per la realizzazione dell' 
unione economica e monetaria; per renderla possibile, 
nonostante il deterioramento delle prospettive a breve termi­
ne per l'economia della Comunità, occorre coordinare in 
modo più rigoroso le politiche degli Stati membri, così da 
favorire una crescita sostenibile ed una maggiore convergen­
za, tanto nominale quanto reale. Considerando la portata 
degli adeguamenti necessari per arrivare al miglior livello 
possibile di convergenza, occorre intensificare già ora il 
processo in corso. 
L'Europa si trova ad affrontare gli anni '90 in una situazione 
ambigua. Da un lato il clima economico mondiale mostra 
chiari segni di deterioramento; Stati Uniti e Regno Unito 
devono addirittura far fronte ad una recessione. La crisi del 
Golfo aggrava i sintomi d'incertezza e le pressioni inflazio­
nistiche, cosicché crescita ed investimenti stanno rallentando 
in molti paesi, soprattutto in quelli che non sono riusciti ad 
imbrigliare l'inflazione. Il commercio mondiale è in fase di 
decelerazione in un momento in cui il forte calo del dollaro 
già riduce la concorrenzialità delle industrie della Comunità. 
Benché le prospettive meno favorevoli in materia di crescita 
possano provocare un temporaneo arresto nel calo dei livelli 
di disoccupazione, la Comunità può, d'altra parte, avere una 
fiducia molto maggiore nella solidità delle proprie basi 
economiche. Nonostante l'imminente rallentamento della 
crescita, le prospettive a medio termine rimangono dunque 
promettenti: si può constatare un significativo miglioramen­
to dei fattori determinanti ai fini della crescita economica e le 
prospettive aperte dall'aspettativa di una rapida realizzazio­
ne del mercato interno rendono ulteriormente dinamica la 
situazione. 
Sul piano mondiale la Comunità risulta ancora svantaggiata 
nei confronti dei suoi concorrenti dalla frammentazione del 
suo mercato, ed è precisamente con l'obiettivo di garantire il 
proprio futuro economico che essa ha lanciato un program­
ma volto a realizzare un mercato di dimensioni continentali, 
programma che contribuisce già adesso in misura notevole 
alle prospettive di crescita della Comunità europea. Il 
coronamento del mercato interno ormai completo con una 
moneta comune nel prossimo futuro darà ulteriori impulsi al 
clima imprenditoriale, già positivo. Tutto ciò determina 
grandi aspettative, che non devono venire frustrate: gli Stati 
membri devono accelerare l'attuazione delle proposte conte­
nute nel libro bianco per rispettare la scadenza del 1 ° gennaio 
1993. La riduzione dei differenziali nelle imposte indirette 
costituisce in particolare un importante presupposto per 
riuscire ad eliminare i controlli alle frontiere. 
Un secondo fattore che influenza positivamente le prospet­
tive a medio termine è il passo sempre più rapido con cui i 
paesi e le regioni più svantaggiati recuperano terreno: la 
crescita superiore alla media constatata negli ultimi anni 
segnatamente in Spagna, Irlanda e Portogallo ha contribuito in modo significativo ad espandere il potenziale di crescita 
della Comunità nel suo insieme. Tenuto conto del divario 
esistente, il processo di recupero dev'essere sostenuto da un 
impegno di lungo periodo. Nonostante i recenti migliora­
menti delle politiche strutturali, il raddoppio delle risorse 
assegnate ai fondi strutturali ed il contemporaneo consolida­
mento dei dispositivi finanziari, i paesi in questione conti­
nueranno comunque ad essere i principali responsabili del 
proprio sviluppo; per espletare con successo tale compito essi 
dovranno seguire politiche economiche e sociali atte a fornire 
la base per una crescita vigorosa e sostenibile del PIL in 
termini reali senza determinare pressioni inflazionistiche o 
squilibri interni ed esterni insostenibili. 
Sotto il profilo macroeconomico, affinché questo processo di 
recupero ed il programma riguardante il mercato interno 
siano coronati da successo è indispensabile riuscire a conso­
lidare la crescita delle economie più progredite e successiva­
mente ad accelerarla senza indurre pressioni inflazionistiche. 
A questo proposito si è manifestato nella Comunità un 
notevole consenso per una politica economica incentrata su 
un'ulteriore rivitalizzazione della crescita della Comunità 
europea in un approccio di economia dell'offerta, in condi­
zioni di stabilità dei prezzi. Per ottenere tale risultato si 
dovranno perseguire una politica monetaria rigofosa, il 
progressivo rafforzamento delle finanze pubbliche, una 
maggiore flessibilità delle condizioni produttive, il conteni­
mento della dinamica salariale in termini reali ed un 
maggiore coordinamento delle politiche nell'ambito della 
vigilanza multilaterale prevista per la prima fase dell'unione 
economica e monetaria. 
La recente distensione tra Est e Ovest comporta infine 
conseguenze di rilievo per le aspettative di crescita a medio 
termine. Giacché s'intende reintegrare i paesi a commercio di 
Stato nella divisione internazionale del lavoro, le relazioni 
con tali paesi sono attualmente ad una svolta decisiva: 
benché nel breve termine la trasformazione delle economie 
dirigistiche dell'Europa centrale ed orientale in economie di 
mercato costituisca un ulteriore fattore di disturbo atto ad 
indurre un deterioramento a breve termine delle prospettive 
commerciali, non va dimenticato che più a lungo termine 
l'Europa centrale ed orientale rappresenta un mercato poten­
ziale di più di 400 milioni di consumatori, situato proprio 
alle porte della Comunità. Ciò aumenta l'interesse che la 
Comunità può avere ad aiutare tali paesi, ma determina al 
tempo stesso un'accresciuta domanda di risparmio a livello 
mondiale. 
L'effetto immediato di maggior rilievo della liberalizzazione 
dell'Europa centrale ed orientale è costituito dall'unificazio­
ne tedesca, che si è verificata con grande rapidità e riveste una 
notevole importanza diretta per la Comunità. L'unificazione 
sarà accompagnata da un rafforzamento della crescita in 
Germania e determinerà la riduzione — se non addirittura la 
scomparsa — del saldo attivo delle partite correnti e la 
trasformazione della Germania orientale in un'economia di 
mercato. Ciò renderà ancora più acuta la scarsezza di capitali 
a livello europeo, rendendo necessario uno sforzo sul piano 
comunitario per ridurre il divario tra offerta e domanda di 
risparmio nella Comunità europea. 
N. C 53/4 V 
Gazzetta ufficiale delle Comunità europee 28. 2. 91 
Dato che l'economia della Comunità funziona meglio e le 
basi della crescita non sono state intaccate, sembra impro­
babile che la tendenza di lungo periodo della cresdta 
economica della Comunità sia destinata a subire una brusca 
battuta d'arresto. A livello mondiale si constata peraltro la 
presenza di diversi fattori negativi: l'economia statunitense fa 
registrare risultati mediocri e l'ultimo aumento dei prezzo del 
petrolio, per quanto limitato, deprimerà ulteriormente la 
crescita dell'attività economica. II calo del dollaro allevia le 
pressioni inflazionistiche indotte dal petrolio sull'economia 
della Comunità e, purché l'aumento del prezzo dei petrolio 
venga fronteggiato con politiche che impediscano al salto 
iniziale dei prezzi d'innescare una spirale d'aumenti salariali, 
sembra da escludere che una contrazione del commercio 
mondiale associata ad una recessione negli Stati Uniti 
indebolisca in misura eccessiva la fiducia del settore privato. 
Nonostante il rallentamento della crescita registrato in 
diversi paesi della Comunità europea, lo stato fondamental­
mente sano dell'economia della Comunità ed il fattore 
corroborante rappresentato dall'unificazione tedesca indu­
cono a ritenere che il processo di crescita della Comunità 
europea mantenga il proprio dinamismo nel medio termine; 10 stesso sembra potersi dire del Giappone e del bacino del 
Pacifico meridionale, per i quali le prospettive di crescita 
continuano ad essere ampiamente soddisfacenti. Un esito 
positivo dell'Uruguay Round è essenziale per una ripresa 
dell'espansione del commercio mondiale e la Comunità, che è 
11 maggior blocco commerciale del mondo, ha un naturale 
interesse a che i negoziati vengano conclusi con successo. 
A prim'è vista si può temere che la crisi del Golfo sia in grado 
di modificare in modo significativo questo quadro, mettendo 
in pericolo la realizzazione dell'unione economica e moneta­
ria; i due precedenti shock petroliferi effettivamente hanno 
seriamente compromesso la convergenza nella Comunità. 
Nel momento attuale prevalgono però circostanze economi­
che più favorevoli: nel 1973 il prezzo del petrolio è quadru­
plicato e nel 1979 è triplicato, mentre attualmente si può sperare che l'aumento di prezzo avrà proporzioni molto più 
ridotte. Inoltre la dipendenza del settore produttivo dal 
petrolio è diminuita di circa un terzo dalla fine degli anni '70, 
sebbene persistano notevoli differenze tra gli Stati membri: 
l'aumento della fattura petrolifera è particolarmente pesante 
per Portogallo, Grecia e Spagna. Per di più, la situazione 
generale delle nostre economie ha subito notevoli migliora­
menti. Nell'ambito della prima fase dell'unione economica 
monetaria, infine, sono previste procedure per migliorare il 
coordinamento delle politiche perseguite, procedure che 
andrebbero sfruttate a fondo. 
A più breve termine, sarà d'importanza cruciale evitare gli 
errori fatti in passato nel rispondere al nuovo incremento del 
prezzo del petrolio. I precedenti shocks petroliferi sono stati 
affrontati con politiche ed atteggiamenti estremamente diver­
genti, ma nel complesso insufficientemente restrittivi, che 
hanno permesso di mantenere ritmi elevati di aumenti 
salariali in termini reali, nonostante il peggioramento delle 
ragioni di scambio dovuto al prezzo del petrolio. Si è così 
ottenuto il risultato ultimo d'intensificare la lotta per la 
distribuzione dei redditti, che ha costituito la causa princi­
pale della debole crescita e dell'aumento della divergenza 
riscontrabili nella Comunità europea nei corso degli anni '70. 
Per evitare di ripetere questi errori la politica monetaria 
dovrà mantenere e rafforzare, laddove necessario, l'impegno 
antinflazionistico: non deve esservi alcun dubbio circa 
l'intenzione delle autorità monetarie di rifiutare una politica 
di accomodamento con l'inflazione. La politica fiscale dal 
canto suo dovrà continuare a perseguire un consolidamento a 
medio termine del bilancio, senza tentare di compensare 
l'inevitabile perdita di reddito derivante dallo shock petroli­
fero. II mantenimento di questi indirizzi di politica economi­
ca è importante anche perché si possa passare con successo 
alla seconda fase dell'unione economica e monetaria entro il 
1 ° gennaio 1994 e, in ultima analisi, affinché la realizzazione 
stessa dell'unione economica e monetaria sia un'impresa 
realistica. 
I. NUBI SULLE PROSPETTIVE A BREVE TERMINE 
Dopo diversi anni caratterizzati da forte espansione, livello degli investimenti in aumento, rapida 
creazione di posti di lavoro e miglioramento della convergenza, nel 1990 le prospettive a breve termine 
per l'economia della Comunità si sono fatte meno favorevoli. Ciò è parzialmente dovuto a fattori 
interni le cui ripercussioni sono state amplificate da eventi esterni quali l'aumento del prezzo del 
petrolio, il calo del dollaro ed il rallentamento della crescita registrato negli Stati Uniti e generalmente 
nel commercio mondiale. 
Nel 1991 si prospetta per la Comunità un ulteriore rallentamento della crescita e della dinamica 
occupazionale, nonché un'accelerazione dell'inflazione in termini di prezzi al consumo. La portata e la 
durata di questi fenomeni dipenderanno in larga misura dalle politiche perseguite: qualora si adottino 
politiche appropriate, per le quali la prima fase dell'unione economica e monetaria può fornire il 
necessario quadro di riferimento, la Comunità potrà già nel 1992 tornare ad una crescita più sostenuta 
in un clima d'inflazione in declino. 
28. 2. 91 Gazzetta ufficiale delle Comunità europee N. C 53/5 
A. La crescita della Comunità r<dlenta nel 1990 
Già prima che intervenisse la crisi del Golfo la crescita della Comunità accusava una certa perdita di 
slancio e si prevedeva che in termini reali il tasso di crescita passasse dal 3,8 % del 1988 al 3,3 % nel 
1989 ed al 2,9 % nel 1990. Ciò era dovuto in particolare ad una crescita più debole del previsto nel 
Regno Unito, ma anche ad un rallentamento della crescita di Francia, Italia e Spagna, compensato 
solo parzialmente dal rafforzamento della fase espansiva dell'economia tedesca in seguito all'unifi­
cazione ed alla riforma fiscale (vedi il riquadro sul trattamento particolare da riservare ai dati relativi 
alla Germania) e dalle sue ricadute positive sui paesi del Benelux e sulla Danimarca. 
TABELLA 1 
L'economia della Comunità europea all'inizio del nuovo decennio 
(Variazioni annuali in percentuale) 
1982-1985 1986-1987 1988-1990 1989 1990 1991 (») 
PIL in termini reali 
Occupazione 
Inflazione (^) 
Investimenti 
di cui attrezzature 
Costo unitario del lavoro 
in termini reali -Hi,8 
-0,2 
+ 8,1 
+ 0,4 
+ 3,2 
-1,3 + 2,7 
+ 1,0 
+ 3,6 
+ 4,6 
+ 5,9 
-0,6 + 3,3 
+ 1,5 
+ 4,6 
+ 6,5 
+ 8,9 
-0,5 + 3,3 
+ 1,6 
+ 4,9 
+ 6,5 
+ 8,9 
-0,8 + 2,9 
+ 1,7 
+ 5,1 
+ 4,4 
+ 5,1 
+ 0,4 + 2,2 
+ 0,6 
+ 5,3 
+ 2,9 
+ 3,7 
-0,2 
{') Dati previsionali. 
(^) Deflatore dei prezzi al consumo. 
L'occupazione ha continuato a crescere ad un ritmo sostenuto, ma si è anche registrato un risveglio 
dell'inflazione nell'intera Comunità. Questo fenomeno rispecchia il rapido incremento dei salari prò 
Càpite, che si prevede sia pari al 7,5 % in termini nominali ed a più del 2 % in termini reali, uno tra i più 
elevati tassi di crescita reale dalla fine degli anni '70 in poi, segnando la fine dell'aumento continuo 
della redditività rilevato dal 1981. Nel secondo semestre del 1990 l'aumento del prezzo del petrolio ha 
dato ulteriore impulso all'inflazione. 
1) Crescita più lenta quasi dovunque 
Il rallentamento registrato nei maggiori paesi della Comunità (ad eccezione della Germania) fa 
capo in particolare alle esportazioni, che risentono della minore vivacità degli scambi a livello 
mondiale, ed agli investimenti fissi lordi; al tempo stesso in questi paesi si può peraltro rilevare un 
aumento relativamente rapido dei costi salariali nel corso degli ultimi due anni. Finora una 
domanda sostenuta ha consentito di scaricare sui prezzi l'aumento dei costi, a detrimento peraltro 
delle esportazioni e degli investimenti. Gli investimenti, in particolare nel settore dell'edilizia, 
hanno subito anche le ripercussioni dell'adozione di una politica monetaria più rigorosa e del 
conseguente aumento dei tassi d'interesse in termini reali. 
N. C 53/6 Gazzetta ufficiale delle Comunità europee 28. 2. 91 
Problemi statistici relativi alla Germania 
Tutti i dati presentati nella relazione economica annuale per quest'anno riguardano la 
Repubblica federale di Germania prima dell'unificazione tedesca; seri problemi statistici 
rendono per il momento impossibile fornire dati attendibili per il nuovo Stato tedesco. 
I problemi statistici sono molteplici; ma fondamentalmente fanno tutti capo al fatto che la ex 
Repubblica democratica tedesca era un'economica pianificata, cosicché i concetti statistici ivi 
utilizzati erano, come nelle altre economie dello stesso tipo, molto differenti da quelli della 
contabilità nazionale normalmente impiegata nel resto dell'Europa. Dal concetto di prodotto 
fisico netto (PFN) esulano, diversamente da quanto avviene con il prodotto interno lordo 
(PIL) al quale siamo abituati, tutti i servizi «intangibili» (assistenza sanitaria, pubblica 
istruzione, servizi finanziari). Inoltre i valori indicati nelle statistiche della ex Repubblica 
democratica tedesca hanno scarso significato economico, poiché l'intera struttura dei prezzi 
risultava distorta e la relazione dei prezzi con la scarsità relativa dei beni era di conseguenza 
estremamente tenue. Risulta parimenti difficile attribuire prezzi corretti alle quantità fisiche 
di beni prodotti, poiché la maggior parte di taU beni non sarebbero stati in grado di soddisfare 
le norme vigenti sul mercato occidentale e ciò rende praticamente impossibile stimare un 
prezzo realistico. 
Nelle suddette circostanze risulta estremamente difficile e piuttosto privo di senso compiere 
attualmente una stima del PIL della Germania orientale prima dell'unificazione. E in corso 
l'elaborazione di nuove statistiche comparabili a quelle delle altre economie della Comunità, 
ma questo processo richiede tempo; per il momento tutto ciò di cui si dispone sono stime 
altamente congetturali degli aggregati economici di maggior rilievo, che vanno trattate con 
l'opportuna prudenza. 
Si prevede che l'economia della Germania orientale sia destinata a subire un drastico processo 
di riassestamento che comporterà un forte calo della produzione industriale, soprattutto nel 
secondo semestre del 1990, dovuto all'arresto della produzione di beni non concorrenziali, 
cosicché il prodotto interno lordo in termini reali potrà accusare una marcata flessione. 
Questa fase di declino dell'attività produttiva dovrebbe raggiungere il punto piìi basso nel 
primo semestre del 1991 ed essere seguita da una ripresa che continuerà nel 1992, anno nel 
quale la crescita del PIL per l'intera Germania potrà risultare superiore a quella relativa alla 
vecchia Repubblica federale. Includendo le summenzionate stime congetturali riguardanti la 
Germania orientale nelle previsioni relative all'intera Comunità, la crescita del PIL 
comunitario risulterebbe leggermente inferiore nel 1990 e nel 1991 e leggermente superiore 
nel 1992. 
Si prevede che nel 1991 e. nel 1992 la Germania orientale arrivi ad avere 1,5 milioni di 
disoccupati; l'attività lavorativa ad orario ridotto potrebbe interessare 2 milioni di lavoratori 
nel 1991 e circa 1,5 milioni di lavoratori nel 1992. Il tasso di disoccupazione per l'intera 
Germania (numero di disoccupati in percentuale della popolazione attiva civile) potrebbe 
raggiungere \'S,7% nel 1991 e VS,9% nel 1992, esclusi i lavoratori a orario ridotto. Questi 
dati vanno confrontati con il 6,3 % ed il 6,5 % previsti rispettivamente per il 1991 ed il 1992 
nella vecchia Repubblica federale. L'inclusione dei dati relativi alla Germania orientale nei 
calcoli della disoccupazione a livello comunitario fa aumentare il tasso di disoccupazione 
riferito all'intera Comunità di circa 1,5 punti percentuali tanto nel 1991 quanto nel 
1992. 
Nonostante il minore livello d'attività economica e l'apprezzamento delle monete, l'inflazione 
(misurata in termini di deflatore dei consumi privati) ha subito nel 1990 un leggero incremento. 
Esso è stato di proporzioni ridotte in Francia, Italia e Spagna (inferiore ad V4 di punto) — benché 
in Italia e Spagna il livello d'inflazione risulti ancora quasi doppio di quello francese — ma molto 
più sehsibile nel Regno Unito (circa V4 di punto). In tutti questi paesi persiste in ogni modo 
l'esigenza di migliorare ulteriormente le basi della crescita, contenere l'inflazione e soprattutto 
mantenere sotto controllo l'evoluzione salariale in un momento nel quale gli aumenti di 
produttività accusano un rallentamento. 
2) Prosegue tuttavia la vigorosa espansione tedesca 
L'unificazione tedesca conferisce d'altro canto nuovo vigore alla crescita della Germania, 
modificandone al tempo stesso la situazione di bilancio e il saldo della bilancia dei pagamenti. 
Infatti, mentre è previsto che tra il 1989 ed il 1991 il bilancio della Germania nel suo complesso 
conosca un'espansione del 5% circa del PNL, nello stesso periodo l'attivo della bilancia dei 
pagamenti verrà quasi a sparire. I considerevoli trasferimenti in conto corrente ed in conto capitale 
28. 2. 91 Gazzetta ufficiale delle Comunità europee N.C 53/7 
effettuati dalla Germania occidentale a favore dei cinque nuovi Lànder si sono parzialmente 
tradotti in domanda di nuove importazioni da parte di questi stessi Lànder, la quale ha a sua volta 
determinato una forte crescita delle esportazioni della Germania occidentale. Il risultato di questa 
impennata della domanda finale nella Germania occidentale è stato un brusco aumento delle 
importazioni dal resto del mondo. 
Al tempo stesso il consumo privato è stato incoraggiato da riduzioni nell'imposizione fiscale pari 
all'I % circa del PIL, dall'immigrazione su larga scala dai Lànder orientali e dalla crescita 
dell'occupazione. Questo sviluppo positivo della domanda interna ha comportato un forte 
aumento degli investimenti, in particolare in attrezzature. È probabile che i flussi di capitale dalla 
Germania verso il resto del mondo si ridurranno in seguito alla scomparsa dell'eccedente delle 
partite correnti della bilancia dei pagamenti. La contropartita sarà tuttavia un sensibile 
incremento delle importazioni dai partner commerciali, che stimolerà la domanda in questi 
paesi. 
Dall'espansione tedesca hanno tratto beneficio in particolare i paesi del Benelux, che continuano a 
far registrare tassi di crescita apprezzabili sostenuti da forti investimenti. Anche in questi paesi 
tuttavia si constata un risveglio dell'inflazione, dovuto soprattutto alla dinamica salariale. 
B. Un contesto intemazionale sfavorevole 
Dalla metà del 1990 le prospettive della Comunità risentono pesantemente l'influenza di fattori 
esogeni, quali la crisi del Golfo, il rallentamento della crescita statunitense e dell'espansione del 
commercio mondiale. Benché questa evoluzione non sia necessariamente tale da ripercuotersi in modo 
duraturo sulla situazione economica della Comunità, essa va pur sempre a detrimento della stabilità a 
breve termine e delle prospettive di crescita. 
1) Conseguenze economiche dell'aumento di prezzo del petrolio 
La crisi del Golfo ha determinato un'immediata riduzione del 7% circa dell'offerta di petrolio a 
livello mondiale, riduzione successivamente compensata da un aumento dell'offerta di altri paesi. 
Le incertezze riguardanti le disponibilità future hanno provocato un brusco aumento del prezzo 
del petrolio, che è passato da 21 dollari per barile alla fine di luglio a 35 dollari alla fine di ottobre, 
nel corso di un periodo caratterizzato da prezzi estremamente instabili che sono arrivati a superare 
i 40 dollari per barile. 
Grafico 1 
Prezzi del petrolio all'importazione. Comunità dei dodici 
60 
—U.S.-dollar Ecu 
40-
30-
20-
10-
1960 1966 1970 1976 1980 1986 1990 
N.C 53/8 Gazzetta ufficiale delle Comunità europee 28. 2. 91 
Per i paesi importatori di petrolio gli aumenti di prezzo hanno sinora prodotto conseguenze di 
portata minore relativamente a quelle provocate dai precedenti shock petroliferi del 1973 e del 
1979 (vedi grafico 1). Prendendo a riferimento il prezzo medio di settembre-ottobre, l'aumento 
del prezzo in dollari risulta essere del 60 % circa, da comparare al 300 % del 1973 ed al 200 % del 
1979-1980. 
TABELLA 2 
Effetti di un aumento del prezzo mondiale del petrolio a 25 dollari per barile 
(Scarto percentuale dalla proiezione di base) 
1990 1991 
Paesi industrializzati 
PIL in termini reali -0,2 -0,5 
Inflazione + 0,3 + 0,5 
Comunità 
PIL in termini reali -0,2 -0,5 
Inflazione + 0,3 + 0,5 • 
PVS non esportatori di petrolio 
PIL in termini reali 
Paesi esportatori di prodotti primari -0,4 -0,9 
Paesi esportatori di manufatti -0,2 -0,4 
Paesi esportatori di combustibili + 2,0 + 4,5 
L'aumento del prezzo del petrolio comporta un notevole trasferimento di reddito dai paesi che 
importano petrolio a quelli che lo esportano. Un prezzo più alto del petrolio determinerà inoltre 
aumenti dei prezzi interni e un calo della, donianda interna e della produzione; nell'ipotesi che le 
politiche monetarie perseguite non vengano modificate si avrebbe anche un aumento dei tassi 
d'interesse nominali. Inoltre l'instabilità del prezzo del petrolio introduce nell'economia un 
elemento di notevole incertezza che può influire in senso negativo sulle aspettative. 
Le simulazioni effettuate assumendo l'ipotesi di un prezzo medio del petrolio pari a 25 dollari nel 
1991 mostrano i seguenti effetti (vedi tabella 2): il tasso di crescita del PIL in termini reali 
risulterebbe nel 1991 inferiore di 0,5 punti percentuali nei paesi industrializzati e nella Comunità 
rispetto alla previsione di base, elaborata assumendo un prezzo del petrolio di 17,8 dollari al 
barile e che dava come risultato una crescita in termini reali del 3 % circa. 
I paesi in via di sviluppo importatori di petrolio sarebbero tuttavia colpiti più duramente: il tasso 
di crescita dei paesi esportatori di materie prime sarebbe inferiore di 0,9 punti percentuali alla 
previsione di base, mentre quello dei paesi che esportano manufatti risulterebbe inferiore di circa 
0,4 punti percentuali. L'inflazione risulterebbe più elevata di 0,5 punti percentuali nei paesi 
industrializzati e nella Comunità. 
Se tuttavia durante l'intero 1991 i prezzi del petrolio dovessero attestarsi sul livello medio 
raggiunto nei mesi di settembre ed ottobre 1990 (circa 35 dollari al barile) le ripercussioni sopra 
menzionate potrebbero avere un'ampiezza doppia di quella indicata. L'ipotesi tècnica utilizzata 
per le previsioni della Comunità si situa tra i due estremi, con un prezzo del petrolio di circa 
35 dollari al barile nel primo semestre del 1991, destinato però a scendere a circa 25 dollari per 
barile in media nel secondo semestre dell'anno. 
Lo shock è triplice per i paesi dell'Europa orientale e centrale: gli accordi preferenziali con 
l'Unione Sovietica per l'approvvigionamento di prodotti petroliferi a prezzi inferiori di quelli di 
mercato scadranno alla fine del 1990 e ciò, aggiunto alla crisi del Golfo, determinerà drastici 
adeguamenti dei prezzi. Questi elementi e la scomparsa della Repubblica democratica tedesca in 
quanto partner commerciale aggraveranno il dissesto economico dovuto al venir meno della 
pianificazione centrale. 
Per la Comunità le conseguenze della crisi del Golfo risulteranno d'importanza minore di quelle 
derivanti dal primo e dal secondo shock petrolifero. 
— In primo luogo la dinamica dei tassi di cambio tra dollaro e ecu ha portato di fatto a distribuire 
l'aumento di prezzo ipotizzato sull'arco di un triennio (vedi tabella 3). 
28. 2. 91 Gazzetta ufficiale delle Comunità europee N. C 53/9 
TABELLA 3 
Prezzo del petrolio 
1988 1989 1990 1991 (') 
-
livello livello variazione 
(%) livello variazione 
(%) ' livello variazione 
(%) 
dollaro al barile 
dollaro/ecu 
ecu al barile 14,9 
0,847 
12,6 17,7 
0,907 
16,0 + 18,8 
+ 7,1 
+ 27,0 23,7 
0,796 
18,9 + 33,9 
-12,2 
+ 18,1 29,0 
0,755 
22,0 + 22,4 
-5,2(^) 
+ 16,4 
(') Dati previsionali. 
(^) S'ipotizza che il dollaro statunitense mantenga il valore che aveva a metà ottobre 1990. 
— In secondo luogo la dipendenza energetica della Comunità è stata notevolmente ridotta nel 
periodo successivo ai due precendenti shock petroliferi: nel 1989 il fabbisogno energetico per 
unità di PIL risultava inferiore del 25 % circa a quello del 1970 grazie a provvedimenti per la 
conservazione dell'energia (vedi grafico 2); il fabbisogno di petrolio per unità di PIL ha subito 
un calo ancor più marcato, dell'ordine del 45%, in seguito alla diversificazione che ha 
consentito di ricorrere ad altre fonti d'energia, mentre le importazioni di petrolio sono 
diminuite di più del 55 % grazie ad aumenti della produzione intema della Comunità. 
Grafico 2 
Intensità di energia per unita del PIL in termini reali, Comunità a dodici (1972 = 100) 
12Ó 
100 
Energia 
80-
Petrolio 
60-
petrolio d'importazione 
40-
20-
1086 1973 1088 1970 1976 1979 1982 
Energia/PIL —— Petrolio/PIL Importazioni/PIL 
Tuttavia, questo quadro generale non trova esatto riscontro in tutti i paesi: se rispetto al 1973 
l'intensità energetica globale è effettivamente diminuita in misura analoga in nove paesi membri 
della Comunità (mediamente del 30 % ), essa è aumentata invece in Spagna ( +10 % ) e soprattutto 
in Grecia ( + 23,7%) e in Portogallo ( + 26%), a causa della transizione operata da questi paesi 
verso strutture produttive a maggior contenuto industriale. 
In terzo luogo la situazione economica della Comunità risulta molto migliore, in particolare per 
quanto riguarda la redditività degli investimenti, di quanto non fosse al tempo degli shock 
petroliferi precedenti, allorché l'economia era surriscaldata e l'inflazione raggiungeva livelli molto 
elevati. 
In quarto luogo, la Comunità può attualmente trarre profitto dalle esperienze passate: i precedenti 
due shock petroliferi hanno fornito validi insegnamenti sul modo per affrontare situazioni 
analoghe. 
In ogni modo, sempreché l'aumento effettivo del prezzo del petrolio rimanga entro i limiti delle 
ipotesi suindicate, si renderanno necessari aggiustamenti di politica economica, per non dar 
seguito, perpetuandole, alle tensioni inflazionistiche. Purché dette politiche vengano opportuna­
mente applicate, la crisi del Golfo non dovrebbe necessariamente comportare un peggioramento 
durevole delle condizioni di base della crescita e della stabilità a livello della Comunità. 
N. C 53/10 Gazzetta ufficiale delle Comunità europee 28. 2.91 
2) Crescita lenta negli Stati Uniti e vigorosa, ma in rallentamento, in Giappone 
Già prima che scoppiasse la crisi del Golfo era evidente che gli Stati Uniti stavano attraversando un 
periodo di marcato rallentamento della crescita. 
TABELLA 4 
USA — Principali indicatori economici 
(in percentuale o percentuale del PIL) 
1988 1989 1990 1991 (') 
PIL in termini reali + 4,6 + 3,0 + 1,0 + 0,3 
Investimenti + 5,4 +1,6 -0,4 -1,0 
Prezzi al consumo + 4,1 + 4,4 + 5,1 + 6,3 
Saldo del bilancio -2,0 -2,0 -2,3 -2,3 
Bilancia dei pagamenti -2,4 -1,8 -1,7 -1,8 
(') Dati previsionali. 
Nonostante un notevole indebolimento della crescita interna, nel 1990 e nel 1991, il saldo della 
bilancia dei pagamenti correnti non dovrebbe migliorare, mentre si prevede un lieve aumento del 
disavanzo complessivo della pubblica amministrazione. 
Nel corso dell'ultimo anno il clima di ristagno dell'attività economica ha già indotto un sensibile 
allentamento della politica monetaria, che ha determinato un incremento dei differenziali negativi 
nei tassi d'interesse a breve termine rispetto allo yen giapponese e al marco tedesco e, di 
conseguenza, viste anche le prospettive poco brillanti dell'economia statunitense, un continuo 
declino del dollaro. Si prevede che il tasso di crescita delle importazioni scenda al 2,5 %, da una 
media del 6% nel periodo 1980-1989. 
Un problema d'importanza cruciale per gli Stati Uniti rimane l'insufficienza del risparmio interno, 
dovuta in larga misura al disavanzo federale. Occorre procedere ad un ulteriore consolidamento 
della situazione finanziaria per limitare il drenaggio di capitali che andrebbero destinati ad 
investimenti, soprattutto in considerazione dell'enorme domanda d'investimenti proveniente 
dall'Europa centrale ed orientale. Un più deciso intervento volto a migliorare le prospettive del 
bilancio potrebbe a sua volta contribuire al processo di aggiustamento internazionale. 
In Giappone si prevede che la crescita del PIL in termini reali subisca un rallentamento, passando 
dal 6% del 1990 al 4% circa nel 1991, soprattutto in seguito all'inasprimento della politica 
monetaria. Il fatto che il tasso di crescita si mantenga comunque su livelli sostenuti contribuisce, 
unitamente al peggioramento del clima economico mondiale, a ridurre ulteriormente l'eccedenza 
della bilancia dei pagamenti correnti. Per quanto riguarda infine l'inflazione si prevede che essa 
continui ad essere modesta. 
3) Rallentamento del commercio mondiale 
L'ambiente esterno risulterà inoltre caratterizzato dalla necessaria transizione dei paesi dell' 
Europa centrale ed orientale verso l'economia di mercato. L'integrazione di tali economie nella 
divisione internazionale del lavoro determinerà un deciso incremento nella domanda di capitali, 
che si aggiungerà al fabbisogno già rilevante dei paesi in via di sviluppo. In assenza di un aumento 
del risparmio, ciò manterrà i tassi d'interesse reali a livelli elevati. 
Il rallentamento della crescita statunitense, l'aumento del prezzo del petrolio, le sue ripercussioni 
sui passi in via di sviluppo e le trasformazioni inevitabili nell'Europa centrale ed orientale 
provocheranno un peggioramento del clima economico mondiale. Nel 1991 il PIL in termini reali 
28. 2. 91 Gazzetta ufficiale delle Comunità europee N. C 53/11 
all'esterno della Comunità dovrebbe registrare un tasso d'incremento inferiore all'I % ; di 
conseguenza, sempre per il 1991, l'espansione del commercio mondiale (Comunità esclusa) 
risulterebbe inferiore al4,5% in termini reali, con una netta flessione rispetto al 6,0% del 1990 ed 
al 7,4 % del 1989. Inoltre le esportazioni della Comunità nel resto del mondo potranno risentire 
negativamente di un'ulteriore rivalutazione delle monete comunitarie: a fine novembre 1990 il 
valore in dollari dell'ecu risultava già superiore di oltre il 25 % al livello medio registrato nel 1989. 
Se si vuole che il commercio mondiale riprenda a crescere è indispensabile che l'Uruguay Round 
sia coronato dal successo. 
C. Prospettive per il 1991 ed il 1992 
Nel 1991 l'aumento del prezzo del petrolio, la crescita più lenta del commercio mondiale, la recessione 
statunitense e il forte apprezzamento delle valute comunitarie nei confronti del dollaro statunitense 
contribuiranno a determinare un tasso di crescita più moderato, all'incirca del 2 V4%, significativa­
mente inferiore al 3,3 % del 1989 ed al 2,9 % del 1990. Mcora una volta il rallentamento generale 
dell'attività economica è caratterizzato da notevoli divergenze nell'ambito della Comunità: la crescita 
raggiungerà il 3 % circa nella Germania occidentale, in Lussemburgo ed in Portogallo, ma solo l'I %, 
se non addirittura meno, in Danimarca, Grecia e Regno Unito; negli altri paesi il tasso di crescita sarà 
prossimo a quello medio. È previsto che tutte le componenti della domanda interna accusino un 
cedimento, che risulterà però particolarmente marcato per gli investimenti. 
Nel 1991 la crescita dei livelli occupazionali accuserà comunque una flessione, passando dalla media 
dell'I,5% registrata nel corso del periodo 1987-1990 allo 0,6% e determinando così una battuta 
d'arresto nel costante declino del tasso di disoccupazione registrato dalla maggior parte dei paesi nel 
corso degli ultimi anni. La situazione delle finanze pubbliche della Comunità subirà un leggero 
deterioramento, soprattutto in seguito all'aumento del disavanzo di bilancio tedesco che sfiorerà il 
5%delPIL. 
Giacché la redditività degli investimenti risulterà sostanzialmente inalterata, le prospettive per il 1992 
indicano come plausibile una ripresa della crescita: grazie soprattutto ad una nuova vitalità degli 
investimenti la domanda intema dovrebbe crescere del 3%, rispetto al 2,3% del 1991. 
Le prospettive per il 1991 e il 1992 risentono notevolmente di una situazione internazionale piena 
d'incognite, soprattutto per quanto riguarda l'evoluzione del prezzo del petrolio e l'andamento del 
dollaro. Per il primo di questi due fattori risulterà determinante l'esito del conflitto del Golfo. 
Il secondo fattore d'incertezza riguarda l'evoluzione della situazione statunitense. In complesso il 
deprezzamento del dollaro ha sinora prodotto effetti largamente positivi per la Comunità, poiché ha in 
ampia misura controbilanciato le ripercussioni inflazionistiche dell'aumento del prezzo dèi petrolio 
senza dar luogo a preoccupazioni per i suoi effetti sull'attività economica, ancora caratterizzata da un 
andamento sostenuto. Se tuttavia il dollaro dovesse improvvisamente subire un ulteriore calo di 
notevoli proporzioni, questo si ripercuoterebbe sempre in modo positivo sull'inflazione ma 
produrrebbe contemporaneamente effetti più sensibili sulle esportazioni e sugli investimenti e 
potrebbe così mettere alla prova la stabilità dello SME. 
II. OBIETTIVI DI POLITICA ECONOMICA NEL CORSO DELLA PRIMA FASE DELL'UNIONE 
ECONOMICA E MONETARIA 
Per sostenere la crescita economica e l'occupazione nell'attuale contesto internazionale sfavorevole, la 
Comunità dovrà fare affidamento sulle proprie risorse; a questo scopo è di fondamentale importanza 
salvaguardare un clima di stabilità. La Comunità dovrà continuare ad applicare politiche monetarie e 
fiscali restrittive, che contribuiranno anche a mantenere i presupposti favorevoli alla crescita 
economica. Il completamento del mercato interno e le altre politiche strutturali, ulteriori migliora­
menti della coesione economica e sociale e una politica dell'ambiente rafforzeranno a loro volta il 
potenziale della Comunità. 
La prima fase dell'unione economica e monetaria renderà inoltre più rigorose le esigenze in materia di 
convergenza dei prezzi e dei costi, oltre che dei saldi del bilancio, sul piano interno, e dei conti,con 
l'estero. In alcuni casi gli adeguamenti da effettuare risultano ancora di notevole portata, ed alcuni 
Stati membri dovrebbero elaborare fin d'ora programmi di aggiustamento a medio termine, in modo 
che si abbia la garanzia che tutti gli Stati membri siano in grado di partecipare alla fase finale 
dell'unione economica e monetaria. 
N. C 53/12 Gazzetta ufficiale delle Comunità europee 28. 2. 91 
Il deterioramento delle prospettive di crescita a breve termine della. Comunità non modifica 
necessariamente la valutazione sostanzialmente positiva delle potenzialità di fondo dell'economia 
comunitaria. E inevitabile che la crescita risenta in certa misura gli effetti dei fattori negativi, sia 
interni che esterni, attualmente all'opera, ma, purché si applichino politiche adeguate, le condizioni di 
redditività dovrebbero rimanere favorevoli e gli investimenti potrebbero riprendere la loro crescita 
determinando una sensibile ripresa nella creazione di posti di lavoro. Per essere all'altezza di queste 
esigenze è più che mai importante rafforzare il coordinamento delle politiche economiche 
conformemente a quante deciso sulla vigilanza multilaterale nell'ambito della prima fase dell'unione 
economica e monetaria. 
A. Mantenere un clima favorevole alla stabilità e alla crescita 
Nonostante un sensibile apprezzamento dell'ecu ed un rallentamento della crescita, l'inflazione si 
mantiene su livelli elevati. Nella situazione attuale la preoccupazione più immediata per la politica 
economica è dunque l'inflazione. L'aumento del prezzo del petrolio dà nuovo slancio all'aumento di 
costi e prezzi, che tendeva già ad assumere un andamento sempre più rapido; il livello tendenzialmente 
meno moderato delle richieste salariali rispetto agli anni '80 può risultare comprensibile dopo un 
lungo periodo di ripresa economica, ma mette in pericolo le prospettive di crescita a medio termine: la 
disoccupazione tocca ancora livelli molto alti ed occorreranno ancora molti anni di forti investimenti e 
di crescita sostenuta per tornare ad una situazione occupazionale accettabile, soprattutto nei paesi e 
nelle regioni che si trovano in una situazione di svantaggio. ~ 
Affinché il clima economico della Comunità si mantenga favorevole alla crescita occorre bloccare 
immediatamente le pressioni inflazionistiche determinate dall'evoluzione del costo del lavoro e dal 
recente aumento del prezzo del petrolio, evitando al tempo stesso di dar luogo ad ulteriori divergenze. 
Bisogna quindi trarre gli opportuni insegnamenti dagli shock petroliferi precedenti. Possono essere 
necessarie anche misure di riqualificazione professionale, a sostegno degli aggiustamenti neces­
sari. 
1) Evitare una spirale inflazionistica 
Grafico 3 
Variabilità dei prezzi in seguito ai due shock petroliferi 
Primo shock petrolifero 
EUR-12 EUR-7 
massimo 
massimo 
medio 
medio 
mmimo 
MI IMI I r4 I I T4 I I TI I I 71 II I I 71 I I 74 I I 74 I I 7* I I 7S II 
Secondo shock petrolifero 
medio 
>1 l7(l l;«l l7Vl lui IMll massimo 
medio 
I l7»l I7fl I7VI Ini 1*011 
28. 2. 91 Gazzetta ufficiale delle Comunità europee N. C 53/13 
I due precedenti shock petroliferi sono stati caratterizzati da unalirusca impennata dell'inflazione 
e da un'aumento delle divergenze esistenti tra i tassi d'inflazione degli Stati membri. Questi 
fenomeni risultavano particolarmente evidenti nella reazione allo shock petrolifero del 1973. 
Col senno di poi è possibile identificare nell'adozione di politiche inadeguate in quanto lassiste 
(quando non addirittura incongruenti tra loro) da parte degli Stati membri una tra le ragioni 
principali della debolissima convergenza dimostrata dalla Comunità europea nella seconda metà 
degli anni '70 (vedi grafico 3). 
La risposta al secondo shock petrolifero del 1979-1980 ha evidenziato alcuni miglioramenti nel 
coordinamento delle politiche, dovuti segnatamente allo SME; poiché tuttavia gli effetti dello 
shock del 1973 non erano stati ancora pienamente riassorbiti, la dispersione è rimasta elevata. Il 
miglioramento della coesione intema della Comunità ha richiesto lunghi e dolorosi sforzi nel 
corso degli anni '80. 
Dai tempi dello shock del 1979 il consenso in materia di politica economica ed il coordinamento 
della politica monetaria sono notevolmente migliorati rendendo così più facile seguire un'impo­
stazione coordinata. 
L'esperienza dei precedenti shock petroliferi indica l'opportunità di un indirizzo di politica 
economica che non cerchi di compensare la perdita di domanda reale e di reddito direttamente 
risultante dall'aumento del prezzo del petrolio, ma resti invece orientata a garantire la stabilità dei. 
prezzi. 
In termini generali quindi: 
— i governi dovrebbero lasciare che il più elevato prezzo all'importazione del petrolio si 
ripercuota integralmente sui prezzi dei prodotti petroliferi nel mercato intemo; occorrerà 
inoltre rafforzare le politiche di risparmio dell'energia, per ridurre ulteriormente la dipendenza 
energetica; 
— la politica monetaria dovrebbe proseguire e, se necessario, anche rafforzare la propria 
impostazione antinflazionistica ed impedire anzitutto che s'inneschi una spirale salari-prezzi, 
non lasciando dubbi circa l'intenzione delle autorità di rifiutare una politica di accomoda­
mento con l'inflazione; 
— la politica fiscale dovrebbe mantenere un indirizzo di consolidamento dei bilanci nel medio 
termine, senza cercare di compensare l'inevitabile perdita di domanda e di reddito che ogni 
aumento dei prezzi petroliferi comporta; 
— il coordinamento delle politiche economiche va rafforzato nel contesto della prima fase 
dell'unione economica e monetaria. 
Sino ad ora le politiche monetarie adottate nell^ Comunità hanno mantenuto generalmente un 
indirizzo restrittivo. Il recente apprezzamento delle monete comunitarie contribuisce a contro­
bilanciare alcune delle pressioni inflazionistiche, lasciando alle autorità monetarie il difficile 
compito di giudicare se questo fattore basti a contenere le pressioni salariali di origine intema. 
L'accentuarsi dell'inclinazione della curva dei rendimenti, connesso all'aumento dei tassi di 
interesse a lungo termine, desta qualche preoccupazione, poiché può indicare, oltre ad un forte 
fabbisogno di capitali, anche aspettative d'inflazione crescenti. Tutto ciò rende dunque necessario 
un risoluto impegno nella politica da seguire. 
Le politiche effettivamente perseguite sinora sono state tuttavia meno convergenti di quanto non 
sia desiderabile: il calo dei tassi d'interesse, in un periodo d'inflazione in aumento, può rendere 
meno palese la determinazione delle autorità di combattere le aspettative inflazionistiche. Il 
rischio insito nel fatto di non prestare sin dall'inizio un'attenzione sufficiente alle conseguenze 
inflazionistiche dell'aumento del prezzo del petrolio e della dinamica salariale sul mercato intemo 
del lavoro è quello di dover comunque procedere, in un secondo tempo, ad un inasprimento della 
politica per reprimere le pressioni inflazionistiche, con costi peraltro maggiori. 
La liberalizzazione dei movimenti di capitali e la sempre più marcata stabilità dei tassi di cambio 
nell'ambito dello SME diminuiscono l'efficacia di politiche monetarie restrittive: la leva del tasso 
d'interesse può venir utilizzata in misura sempre minore se non si vuole sovraccaricare la politica 
monetaria. Da ciò deriva la necessità di un maggior coordinamento delle politiche economiche. 
Per garantire la stabilità globale del sistema la crescente simnietria dello SME deve essere associata 
ad un notevole impegno delle autorità monetarie in fatto di coordinamento. 
Per evitare d'imporre un onere eccessivo alla politica mohetaria la politica fiscale dovrà continuare 
a perseguire l'obiettivo di consolidamento finanziario a medio termine, anche se gli effetti degli 
«stabilizzatori automatici» e dell'aumento dei tassi d'interesse indurranno un temporaneo 
N. C 53/14 Gazzetta ufficiale delle Comunità europee 28. 2. 91 
deterioramento della situazione delle finanze pubbliche. È di particolare importanza che il settore 
pubblico non utilizzi il risparmio per finanziare le spese correnti: se non si aumenterà 
notevolmente il livello del risparmio, l'enorme fabbisogno d'investimenti della Comunità e 
dell'Europa centrale ed orientale comporterà un incremento dei tassi d'interesse in termini reali ed 
un effetto, estremamente intempestivo, di spiazzamento degli investimenti. Un aumento dei 
risparmio pubblico resta il mezzo piìi diretto per accrescere il risparmio nazionale. Soprattutto in 
Grecia ed in Italia, ma anche in Belgio, Portogallo, Paesi Bassi ed Irlanda il risparmio negativo del 
settore pubblico ha ancora proporzioni di rilievo; in questi paesi il settore pubblico dovrebbe 
migliorare il contributo recato al risparmio nazionale. 
Il brusco aumento del disavanzo pubblico tedesco connesso all'unificazione desta parimenti 
inquietudine poiché potrebbe rappresentare un onere eccessivo per la politica monetaria ed i 
mercati finanziari, oltre a sostenere e rafforzare le aspettative inflazionistiche generate 
dall'aumento di prezzo del petrolio. 
2) Salvaguardare i presupposti fondamentali di una crescita sostenuta e generatrice d'occupazione 
Grafico 4 
Fattori favorevoli alla crescita 
Reditti reali da lavoro dipendente prò capite 
(media mobile triennale) ITO 
1(0 Saggio di profitto del capitale fisso 
(1961-1973 = 100) 
Produttività (') 
0 I I t • I T I I I I I T I I I r I I I I I I «0 I I • I • I I r I 
(') Media mobile triennale. 
Investimenti fissi lordi 
(in % del PIL) 
IMO IMS 
Nel corso degli anni '80 la Comunità è riuscita ad ottenere un notevole miglioramento dei 
presupposti fondamentali della crescita (vedi grafico 4). Con le opportune politiche monetarie e di 
bilancio, occorre garantire che la perdita di reddito derivante dall'aumento del prezzo del petrolio 
sia ripartita in modo adeguato tra salari e profitti, minimizzando così le ripercussioni negative 
sulla redditività degli investimenti. La politica economica non può evitare una temporanea 
flessione della crescita, ma prevenendo le ripercussioni secondarie inflazionistiche essa dovrebbe 
consentire di preservare le condizioni essenziali ai fini di una robusta crescita a medio termine. 
Come dimostra l'esperienza dei due precedenti shock petroliferi, l'evoluzione salariale svolgerà un 
ruolo d'importanza cruciale per il mantenimento del potenziale di crescita della Comunità. 
L'effettiva ripartizione dell'onere, costituito dalla perdita di reddito tra Stato, famiglie ed imprese, 
dipenderà dalla situazione particolare del singoli Stati membri, ma occorre tener presente che 
meno risulterà compromessa la redditività degli investimenti, tanto prima la crescita economica 
darà segni di ripresa. Il sussistere di divergenze tra i diversi paesi nelle modalità di ripartizione di 
questo onere potrebbe inoltre mettere in pericolo la necessaria convergenza delle economie degli 
Stati membri: l'esistenza in alcuni paesi di dispositivi formali od informali d'indicizzazione dei 
28. 2. 91 Gazzetta ufficiale delle Comunità europee N. C 53/15 
salari può introdurre un elemento di eccessiva rigidità nell'evoluzione salariale. L'impegno alla 
stabilità monetaria, assunto nell'ambito della prima fase dell'unione economica e monetaria, 
comporta la rinuncia alla possibilità di riassorbire gli effetti della rigidità salariale con un aumento 
del livello dei prezzi o con variazioni del tasso di cambio; occorre quindi che la dinamica salariale 
mostri maggiore flessibilità nel seguire l'evoluzione dei paesi concorrenti. 
Un vigoroso impegno a favore della concorrenza e dell'apertura dei mercati offrirà un contesto 
coerente ed efficace per gli aggiustamenti in risposta alle forze di mercato, secondo quanto 
auspicato nella comunicazione della Commissione sulla politica industriale in un contesto aperto e 
concorrenziale. 
B. Sviluppo del potenziale comunitario 
Le politiche di carattere generale da attuare per impedire che si manifestino rinnovate pressioni 
inflazionistiche e divergenze nel tasso d'inflazione rispondono al tempo stesso anche all'esigenza di 
porre in essere le condizioni per la realizzazione dei grandi progetti della Comunità: l'unione 
economica e monetaria, il completamento del mercato interno e la coesione .economica e sociale, 
mentre al tempo stesso i progetti in questi campi completano le politiche attuate a livello 
nazionale. 
1 ) Realizzare appieno il mercato interno 
Per garantire il proprio futuro economico l'Europa ha avviato un programma volto a realizzare un 
mercato di dimensioni continentali. Uno tra i principali fattori che intralciano la Comunità 
rispètto ai suoi concorrenti sul piano mondiale è la frammentazione del suo mercato interno, che 
' rende difficile raggiungere livellili ottimali di produzione, frena il progresso tecnologico ed 
impedisce l'evoluzione del settore terziario, la cui crescita risulta particolarmente vigorosa. 
L'apertura delle frontiere nella Comunità incrementerà la concorrenza dando impulso alla 
specializzazione ed all'efficienza delle attività produttive e migliorando così notevolmente le 
opportunità di scelta dei consumatori. 
Il programma relativo al mercato interno costituisce l'elemento trainante d'importanza decisiva 
per migliorare le prospettive di crescita della Comunità europea e la sua prosperità. Gli agenti 
economici si attendono per il 1992 di poter operare in un ambiente altamente concorrenziale, 
caratterizzato da nuove condizioni operative ed opportunità. Un numero sempre maggiore di 
imprese ha cominciato ad operare considerando orizzonti di mercato notevolmente allargati e 
modificando di conseguenza le proprie strategie. La crescita futura potrà provenire, oltre che dagli 
effetti dell'abolizione dei controlli alle frontiere interne e degli ostacoli tecnici al libero movimento 
di beni e servizi (per quanto riguarda questi ultimi particolarmente nel campo dei servizi 
finanziari), anche dagli effetti positivi derivanti dalla necessaria ristrutturazione del settore 
industriale e di quello terziario nonché dall'evoluzione delle strategie di mercato. 
Nel mercato unico un'efficace politica comunitaria della concorrenza sarà essenziale, poiché 
l'esistenza di misure e pratiche volte a ridurre o ad evitare la concorrenza (quali ad esempio sussidi 
più elevati od accordi per la suddivisione dei mercati) andrebbe a scapito dei summenzionati effetti 
positivi. Il coronamento del mercato interno con una moneta comune darebbe poi — come 
dimostrano recenti indagini presso le imprese — ulteriori impulsi al già positivo clima 
imprenditoriale. 
Le grandi aspettative così generate non devono venir deluse, ed occorre dunque rispettare la 
scadenza del 1° gennaio 1993 fissata per la piena realizzazione del mercato interno, E quindi 
d'importanza fondamentale che le rimanenti decisioni in merito alle proposte contenute nel libro 
bianco del 1985 siano prese il più presto possibile. Sono già stati realizzati notevoli progressi, e 
sono state prese decisioni che concernono tutti i settori dell'attività economica; la Commissione ha 
già presentato tutte le proposte previste dal libro bianco, più di due terzi delle quali è stato 
approvato dal Consiglio. La Commissione rivolge ormai la sua attenzione ai problemi 
dell'attuazione (finora è stato preso il 72% circa dei necessari provvedimenti nazionali 
d'attuazione) ed al corretto funzionamento del mercato unico. Restano ancora da prendere alcune 
decisioni in merito ad importanti questioni connesse alla completa eliminazione dei controlli alle 
frontiere interne; il Consiglio deve trattare in via prioritaria tali problemi (tra i quah rientra il 
ravvicinamento delle aliquote delle imposte indirette) e controllare periodicamente la situazione, 
così da garantire che le decisioni prese siano tali da rendere il progresso verso la completa 
eliminazione dei confini interni altrettanto irreversibile del resto del programma. Entro la fine del 
1991 gli Stati membri dovranno accelerare il ritmo d'attuazione delle decisioni ed eliminare ogni 
eventuale ritardo. 
N. C 53/16 Gazzetta ufficiale delle Comunità europee 28. 2. 91 
2) Migliorare la coesione economica e sociale 
Il conseguimento di una maggiore coesione economica e sociale avrà anch'esso un effetto positivo 
sulle prospettive di crescita; una crescita superiore alla media nei paesi meno favoriti contri­
buirebbe infatti ad incrementare il potenziale di crescita dell'economia comunitaria nel suo 
insieme. 
Il rafforzamento della coesione economica e sociale e lo sviluppo armonioso di tutte le regioni 
d'Europa sono obiettivi ribaditi dall'articolo 130 del trattato nella formulazione datane dall'Atto 
unico europeo. La crescita superiore alla media dei paesi e delle regioni in questione, rilevata negli 
ultimi anni in Spagna, Portogallo ed Irlanda ma non in Grecia, ha cominciato a ridurre il divario 
esistente tra i redditi (vedi tabella 5) ed ha incrementato il potenziale di crescita dell'intera 
Comunità; tale divario rimane peraltro sensibile, e la sua eliminazione richiederà un impegno a 
lungo termine. 
TABELLA 5 
Il processo di recupero nella Comunità PIL (*} prò capite a prezzi di mercato correnti e parità di potere 
d'acquisto correnti (EUR 12 = 100) 
Grecia Spagna Irlanda Portogallo 
1985 56,8 71,8 65,2 ( 
52,1 
1986 55,8 72,2 63,5 52,7 
1987 54,2 73,9 64,9 53,8 
1988 54,3 74,7 65,2 54,0 
1989 54,1 75,9 67,2 55,2 
1990 53,4' 76,7 68,8 56,2 
1990-1985 -3,4 + 4,9 + 3,6 + 4,1 
(') Il fatto di far riferimento al PIL può fare apparire superiori alla realtà i progressi compiuti se ed in quanto i trasferimenti di 
reddito all'estero possono aver superato la crescita nominale del PIL stesso. 
I paesi economicamente più forti potranno contribuire a questo processo mantenendo l'anda­
mento dinamico della propria crescita ed aprendo il proprio mercato interno al commercio. Il 
raddoppiamento dei fondi strutturali ed il simultaneo rafforzamento degli strumenti finanziari 
porranno a disposizione di Grecia, Portogallo ed Irlanda risorse equivalenti ad una percentuale 
compresa tra il 3 ed il 5 % del PIL nel 1993, andando così a sostenere il notevole miglioramento 
delle politiche strutturali sinora realizzato. Le politiche economiche e sociali seguite a livello 
nazionale e comunitario devono fornire le basi per una crescita continua del PIL in termini reali, 
senza determinare pressioni inflazionistiche e squilibri insostenibili tanto interni quanto esterni. 
La responsabilità primaria del proprio sviluppo continuerà tuttavia a spettare ai paesi impegnati 
nel processo di recupero. 
3) Adeguamenti strutturali e flessibilità del mercato del lavoro 
Le politiche strutturali migliorano la capacità d'adattamento degli Stati menibri conferendo 
maggiore flessibilità al mercato dei beni ed a quello dei fattori produttivi e migliorando così in 
linea di massima la misura e la velocità con le quali i prezzi rispondono, su detti mercati, a 
cambiamenti della situazione. In tal modo le politiche strutturali rendono potenzialmente meno 
costoso, tra l'altro anche perché piìi rapido, il processo d'adeguamento a fattori di disturbo. 
Al di là del programma relativo al mercato interno, gli Stati membri hanno intrapreso vari 
miglioramenti strutturali per poter far fronte alla maggiore vivacità della concorrenza nel mercato 
unico. A tutt'oggi le iniziative principali riguardano la liberalizzazione dei mercati finanziari e la 
riforma dei regimi tributari applicabili alle persone fisiche e giuridiche. 
28. 2. 91 Gazzetta ufficiale delle Comunità europee N. C 53/17 
I governi hanno preso diverse iniziative per migliorare la capacità del mercato del lavoro a far 
fronte alle evoluzioni strutturali ed in molti Stati membri è stato attribuito un grado elevato di 
priorità a politiche d'istruzione e formazione professionale che costituiscono un importante 
strumento per riassorbire la disoccupazione di lunga durata. 
Le iniziative di politica strutturale riguardanti il mercato del lavoro dovranno essere rafforzate. La 
liberalizzazione degli scambi commerciali di beni e servizi che avrà luogo una volta realizzato il 
mercato unico sottoporrà senz'altro a sollecitazioni aggiuntive i mercati del lavoro ed in 
particolare i sistemi di determinazione dei salari. Per evitare nella misura del possibile effetti 
negativi sull'occupazione, gli attuali sistemi di determinazione dei salari negli Stati membri 
dovranno esser resi sufficientemente flessibili (con una differenziazione per settori industriali, 
professioni, regioni o imprese) da consentire un adeguamento rapido ed efficace a nuove 
situazioni di mercato. 
Anche nel settore del pubblico impiego la riforma strutturale dovrà progredire ulteriormente per 
migliorarne i livelli d'efficienza. 
Una maggiore efficienza economica ed una migliore allocazione delle risorse vanno perseguite non 
soltanta nella Comunità ma anche sul piano mondiale. L'Uruguay Round è un tentativo di 
cooperazione volto a promuovere gli scambi commerciali e la crescita economica; nella sua qualità 
di principale blocco commerciale a livello mondiale la Comunità ha un naturale interesse al 
successo di questa iniziativa, che costituisce al tempo stesso uno strumento atto a fornire una base 
migliore ai nostri partner commerciali più deboli, in particolare ai paesi dell'Europa centrale ed 
orientale d a quelli in via di sviluppo. 
4) La sfida ambientale 
Così come i precedenti shock petroliferi hanno contribuito a spezzare il parallelismo individuato 
negli anni '50 e '60 tra crescita economica e quantità d'energia utilizzata, in modo analogo si sta 
attualmente facendo strada una sempre maggiore consapevolezza, alla quale la crisi del Golfo ha 
dato ulteriore slancio, che occorre rompere il legame esistente tra crescita economica ed 
inquinamento. L'esperienza compiuta dai paesi dell'Europa orientale, che hanno un livello 
d'inquinamento molto superiore a quello dei più prosperi paesi della Comunità, dimostra tuttavia 
che tale legame non è diretto; i migliori risultati conseguiti dalla Comunità non debbono però 
essere motivo di autocompiacimento e vanno anzi migliorati in misura sostanziale. Si è fatto 
peraltro più chiaro il nesso tra il meccanismo dei prezzi e l'inquinamento: spesso i prezzi di 
mercato non rispecchiano pienamente il costo ambientale che la società deve sostenere per la 
produzione o l'impiego di determinati beni; inoltre gli operatori economici privati non sono 
propensi a tener conto degli effetti ambientali delle loro attività all'àtto di formulare decisioni 
riguardanti il consumo o gli investimenti. 
II nocciolo di qualsiasi politica globalmente diretta a far fronte al problema dell'inquinamento (al 
di là degli inevitabili dispositivi di regolamentazione) è quindi costituito dall'esigenza d'interna-
lizzare questi effetti esterni a carico dell'ambiente per poter fornire le indicazioni corrette ai 
partecipanti al mercato. 
L'obiettivo è di trasformare le strutture della crescita economica in modo da raggiungere un 
sentiero di sviluppo sostenibile. Una politica più rigorosa di tutela dell'ambiente non rappresen­
terà necessariamente un impedimento per l'imprenditore privato, ma potrà offrire significative 
opportunità di mercato per i prodotti ed i processi produttivi all'avanguardia in termini di rispetto 
dell'ambiente. 
Attualmente riscuote ampi consensi l'opinione secondo la quale nell'ambito della politica 
ambientale si dovrebbe ricorrere in misura maggiore a strumenti economici e fiscali, fermo 
restando che la politica ottimale consisterà come sempre in una combinazione equilibrata di 
dispositivi basati sul mercato e di strumenti tradizionali di regolamentazione. I principali esempi 
di strumenti economici e fiscali sono offerti da imposte, tasse od incentivi fiscali, sistemi basati su 
cauzioni rimborsabili, licenze d'emissione trasferibili ed aiuti finanziari o sussidi. Per quanto 
riguarda le imposte e tasse, andrebbero tenute nel debito conto le loro ripercussioni sulla posizione 
concorrenziale della Comunità e sugli obiettivi prioritari del mercato interno. 
Considerata l'importanza della dimensione internazionale dei fenomeni d'inquinamento è 
opportuno ricercare uno stretto coordinamento a. livello internazionale. Nell'ambito della 
Comunità occorre armonizzare in certa misura gli strumenti per evitare che le politiche perseguite 
possano entrare in conflitto con , altri obiettivi della Comunità, oltre che per garantire la 
compatibilità degli strumenti tra Stati membri quando il problema abbia carattere transnazio­
nale. 
N. C 53/18 Gazzetta ufficiale delle Comunità europee 28. 2. 91 
C. Politiche atte a realizzare una maggiore convergenza 
Sebbene la Comunità abbia migliorato in misura significativa la convergenza economica degli Stati 
membri rispetto agli inizi del decennio, alcuni paesi ed alcuni settori continuano tuttavia a presentare 
gravi problemi, senza contare che la prima fase dell'unione economica e monetaria comporterà 
esigenze più rigorose in fatto di convergenza. I notevoli progressi già realizzati testimoniano come la 
disciplina imposta dal meccanismo di cambio dello SME abbia prodotto effetti positivi; la situazione 
attuale degli Stati membri sotto il profilo della convergenza risulta infatti strettamente correlata alla 
misura nella quale si sono sottoposti a tale disciplina. 
1) Convergenza dei prezzi e dei costi 
La convergenza dei prezzi risulta maggiore tra i paesi che sin dagli inizi si sono vincolati a 
rispettare la banda stretta di fluttuazione dello SME. Dal 1986 in poi il tasso medio d'inflazione 
(deflatore dei consumi privati) in questo gruppo di paesi è stato prossimo od inferiore al 3 % (vedi 
grafico 5). La dispersione dei tassi d'inflazione dei singoli paesi risulta inferiore a quella rilevata 
negli anni '60 ed il divario tra il tasso più elevato (3,6 % in Belgio) e quello più basso (2,4 % nei 
Paesi Bassi) per il 1990 è di poco più di un punto percentuale (vedi tabella 6). In questi paesi la 
ripresa dell'inflazione constatata nel 1990 e prevista per il 1991 non può venir considerata 
soddisfacente ai fini della stabilità e andrà quindi bloccata quanto prima. 
Grafico 5 
Convergenza dei deflatori dei consumi privati 
EUR-12 EUR-7 
(variazionè percentuale annual) 
medio 
1081 1988 1801 26 
20 
16 
10 
medio / 6 
0 
•6 
La convergenza dei prezzi in questi paesi corrisponde già nelle grandi linee a quella necessaria per 
passare alla fase finale dell'unione economica e monetaria; la convergenza dei tassi d'inflazione è 
stata accompagnata da un netto rallentamento dei tasso d'incremento del costo unitario del 
lavoro, in termini tanto nominali quanto reali, che ha a sua volta migliorato la redditività degli 
investimenti. Ulteriori miglioramenti della redditività potranno tuttavia rivelarsi necessari nei 
paesi nei quali il livello di disoccupazione risulta particolarmente elevato oppure nei quali, come 
nel caso .della Danimarca, si è dovuto indurre un rallentamento della crescita economica per 
lottare contro l'inflazione e ridurre il disavanzo con l'estero. 
Un secondo gruppo di paesi presenta nel 1990 un tasso d'inflazione tuttora doppio rispetto a 
quello del primo gruppo. Vltalia, recentemente entrata a far parte della banda stretta del 
meccanismo di cambio dello SME, e la Spagna, entrata nella banda larga l'anno scorso, hanno 
realizzato anch'esse progressi significativi rispetto agli inizi degli anni '80, ma continuano a 
presentare una situazione molto meno positiva in termini di convergenza: entrambi questi paesi 
devono far fronte a forti pressioni salariali con aumenti del costo unitario del lavoro in termini 
nominali pari o superiori al 7 % nel 1990, a fronte dei valori inferiori al 4 % registrati dai paesi che 
fanno parte della banda stretta sin dagli inizi. Questi due paesi dovranno gradualmente migliorare 
nel corso dei prossimi due o tre anni i risultati ottenuti nella lotta all'inflazione, portandola al 
livello dei paesi della banda stretta. A questo scopo occorrerà assicurare una maggiore 
compatibilità tra le richieste di risorse facenti capo ai diversi settori dell'economia. Il fatto di 
prefiggersi obiettivi più ambiziosi ma realistici in materia d'inflazione e di perseguirli con una 
politica monetaria e fiscale orientata alla stabilità può contribuire a determinare un ambiente 
stabile che fornisca un quadro di riferimento per la dinamica salariale. 
28. 2. 91 Gazzetta ufficiale delle Comunità europee N. C 53/19 
TABELLA 6 
Convergenza dell'inflazione nella Comunità nella seconda metà degli anni '80 (') 
1981 1986 1989 1990 1991 (') 
Pae si con inflaziot le modesta e c on vergente (^) 
EUR-7 9,3 1,2 3,2 3,0 3,8 
Belgio 8,1 0,3 3,4 3,6 4,5 
Danimarca 12,0 3,5 5,0 2,8 3,3 . 
Germania 6,0 " -0,2 3,2 2,8 3,9 
Francia 13,0 2,9 3,3 3,4 3,6 
Irlanda 19,6 4,0 3,9 2,8 3,5 
Lussemburgo 8,7 1,2 4,0 3,5 4'0 
Paesi Bassi 6,3 0,2 2,1 2,4 2,8 
Paesi con elevata inflazione 
Italia 18,2 5,7 6,0 6,1 6,3 
Spagna 14,3 8,7 6,6 6,8 6,6 
Regno Unito 11,2 4,4 6,1 7,0 6,3 
Paesi con inflazione a due cifre 
Portogallo 20,2 13,8 12,8 13,2 12,6 
Grecia 22,7 22,0 14,4 20,5 18,5 
(') Deflatore dei consumi privati. 
(^) Dati previsionali. 
(•') Paesi che hanno fatto registrare tassi d'inflazione modesti e convergenti nella seconda metà degli anni '80; si tratta dei paesi 
che hanno fatto fin dagli inizi parte della banda stretta dello SME. 
Il Regno Unito, che ha recentemente aderito alla banda larga del meccanismo di cambio, sta 
attraversando una fase caratterizzata da un elevato tasso d'inflazione (pari al 7% circa nel 1990 
per il deflatore del consumi privati, depurato dell'impatto della riforma delle imposte locali), oltre 
che da un ingente disavanzo delle partite correnti (pari a circa il 3% del PIL nel 1990). Il 
rallentamento in corso dell'economia comporterà qualche miglioramento su questi due aspetti; il 
problema principale dell'economia britannica è posto dall'eccessivo incremento del costi salariali, 
tanto più preoccupante in quanto le contrattazioni in corso proseguono su tassi di aumento elevati 
e non danno segno di reagire al rallentamento dell'economia. Questa dinamica può in parte essere 
spiegata anche dalla composizione dell'indice dei prezzi al consumo. L'adesione del governo 
britannico agli accordi di cambio può influenzare in senso positivo le aspettative, determinando 
prospettive migliori per il Regno Unito in materia di disinflazione. 
Il Portogallo presenta tuttora un tasso d'inflazione molto elevato (pari al 13 % circa nel 1990), ed il 
costo unitario nominale del lavoro continua ad accusare una crescita troppo rapida. Per ridurre 
progressivamente l'inflazione al livello dei paesi della banda stretta occorrerà dunque uno sforzo 
continuo, che è peraltro possibile come ha dimostrato l'esperienza di altri paesi: nel 1982 e nel 
1983, quando la politica dei cambi nell'ambito dello SME si è fatta più rigorosa, l'Irlanda 
presentava tassi d'inflazione paragonabili a quelli attuali del Portogallo. La partecipazione del 
Portogallo al meccanismo di cambio sarebbe opportuna non appena possibile. 
L'economia greca è caratterizzata da gravi squilibri in molti settori, che impongono misure 
radicali. Il tasso d'inflazione nel 1990 supera il 20% ed il disavanzo di bilancio ha raggiunto un 
livello senza precedenti nella Comunità, determinando un rapido aumento del rapporto debito 
pubblico/PIL. È dunque essenziale un aggiustamento di vasta portata, che andrebbe protratta nel 
medio periodo; il programma a medio termine recentemente presentato dal governo greco 
costituisce un passo nella giusta direzione. 
N. C 53/20 Gazzetta ufficiale delle Comunità europee 28. 2. 91 
2) Convergenza delle politiche finanziarie 
Il miglioramento della convergenza non va perseguito soltanto in relazione ai costi e ai prezzi: 
anche le autorità publiche devono ridurre la loro domanda di risorse, in modo da evitare squilibri ' 
insostenibili, migliorare le condizioni dell'offerta e disporre di uno spazio di manovra per i casi in 
cui di debba far fronte ad andamenti negativi dell'economia. 
Nel settore della finanza pubblica il progresso verso la convergenza risulta nettamente meno 
marcato di quello realizzato in relazione a prezzi e costi, anche se le ripercussioni sulla stabilità 
monetaria e dei cambi sono rilevabili soltanto indirettamente e alla fine di un lungo periodo di 
accumulazione degli squilibri. E tuttavia essenziale migliorare la convergenza anche sotto questo 
profilo, poiché il sussistere di posizioni di bilancio insostenibili inficia a medio e lungo termine la 
credibilità dell'impegno a favore della stabilità monetaria e compromette inoltre la gestione della 
politica economica. 
Grecia ed Italia continuano a presentare disavanzi di bilancio eccessivi. In Grecia tale disavanzo, 
superiore al 18 % del PIL nel 1990, ha raggiunto livelli senza precendenti nella Comunità; il debito 
pubblico ha subito un rapido aumento passanda da meno del 30 % del PIL nel 1980 al 90 % circa 
nel 1990 (vedi tabella 7). Occorre quindi un impegno di risanamento di vasta portata e protratto 
per vari anni, quale previsto nel programma, di riassetto a medio termine recentemente 
adottato. 
TABELLA 7 
Debito pubblico lordo nei paesi della Comunità 
(in percentuale del PIL) 
1980 1986 1989 1990 1991 (') 
Belgio 76,9 123,7 129,9 129,4 129,4 
Italia 59,0 88,5 98,9 100,9 102,9 
Irlanda 76,8 115,7 104,7 101,4 99,4 
Grecia . 28,8 65,3 85,1 89,5 94,3 
Paesi Bassi 45,9 71,7 77,6 77,8 78,5 
Portogallo 37,1 68,4 71,5 67,8 64,7 
Danimarca 39,3 67,2 63,3 62,8 63,3 
Spagna 18,1 48,5 45,2 44,7 42,6 
Germania 32,7 42,7 43,6 43,7 45,2 
Regno Unito 54,3 58,1 45,7 43,0 41,8 
Francia 24,6 34,2 36,0 36,1 36,1 
Lussemburgo 13,8 13,8 8,8 7,8 6,8 
EUR-12 41,0 58,5 59,0 58,9 59,2 
(') Dati previsionali. 
Anche l'Italia si trova a fronteggiare un elevato disavanzo di bilancio (pari nel 1990 al 10% del 
PIL), che fa crescere il livello del debito pubblico in percentuale del PIL (circa il 100 % del PIL nel 
1990 rispetto al 66% nel 1982). La necessaria riduzione del tasso d'inflazione .dovrà essere 
accompagnata da riduzioni significative dei disavanzi di bilancio, che consentano in un primo 
momento di stabilizzare e quindi di ridurre l'entità del debito in percentuale del PIL. Un processo di 
disinflazione che non fosse accompagnato da un appropriato aggiustamento del bilancio 
comporterebbe una crescita ancor più rapida dell'incidenza del debito pubblico, come è successo in 
Belgio nella prima metà degli anni '80, il che renderebbe ancora maggiore lo sforzo da compiere 
per arrivare al riassetto. 
Belgio, Portogallo, Irlanda e, in misura minore, i Paesi Bassi continuano ad avere problemi di 
bilancio connessi al livello del debito pubblico. In questi paesi occorre che l'entità del debito 
rispetto al PIL diminuisca, così da ridurre i costi legati al servizio del debito e la vulnerabilità 
agli aumenti del tasso d'interesse. In Belgio il livello del debito pubblico risulta a tutt'oggi 
eccessivamente elevato (128 % del PIL nel 1990) e il disavanzo del bilancio è ancora troppo alto 
28. 2. 91 Gazzetta ufficiale delle Comunità europee N. C 53/21 
per riportare il rapporto tra debito pubblico e PIL su un sentiero discendente, in caso di 
rallentamento della crescita o di aumenti del tasso d'interesse. Il duplice provvedimento 
governativo volto a congelare in termini reali la spesa pubblica al netto degli interessi e a mantenere 
costante il disavanzo in termini nominali andrebbe applicato a tutti i livelli della pubblica 
amministrazione: soltanto applicandolo rigorosamente ed ovunque sarà infatti possibile garantire 
una graduale riduzione della quota del debito pubblico sul PIL, fondamentale per la stabilità a 
lungo termine. L'Irlanda è già riuscita a ridurre sostanzialmente il disavanzo, cosicché la quota del 
debito pubblico mostra una netta tendenza discendente, che andrà mantenuta. 
Nei Paesi Bassi il rapporto debito pubblico/PIL non raggiunge livelli altrettanto elevati che in 
Belgio e Irlanda, ma non è ancora pienamente stabilizzato; il saldo del bilancio va dunque tenuto 
sotto stretto controllo. La situazione del bilancio del Portogallo va parimenti migliorata 
parallelamente al processo di disinflazione, per continuare a progredire nella stabilizzazione della 
quota del debito pubblico. 
TABELLA 8 
Accreditamento ( + ) o indebitaménto ( - ) netto della pubblica amministrazione 
(in percentuale del PIL) 
1983 1985 1987 1989 1990 1991 (') 
Comunità -5,3 -5,2 -4,2 -3,0 -3,9 -4,1 
Paesi con disavanzo elevato 
Grecia -8,3 -13,8 -12,0 -18,4 -18,6 -17,1 
Italia -11,8 -12,5 -11,2 -10,2 -10,0 -9,4 
Paesi con debito pubblico elevato 
Belgio -11,2 -8,5 -7,1 -6,6 -5,6 -5,9 
Irlanda -11,8 -11,3 -9,1 . -3,2 -3,3' -3,5 
Paesi Bassi - -6,4 -4,8 -6,5 -5,3 -5,4 -4,7 
Portogallo -9,0 -10,1 -6,8 -3,8 -6,0 -5,6 
Altri paesi 
Danimarca -7,2 -2,2 + 2,2 -0,8 -1,4 -1,6 
Germania -2,5 -1,1 -1,9 + 0,2 -3,2 -4,8 
Spagna -4,8 -7,0 -3,2 -2,7 -3,0 -1,8 
Francia -3,2 -2,9 -2,0 -1,5 -1,2 -1,1 
Lussemburgo + 2,0 + 5,3 + 1,3 + 3,4 + 3,3 + 1,1 
Regno Unito -3,3 -2,7 -1,3 + 0,9 -0,2 -0,7 
(') Dati previsionali. 
Anche nella Germania unificata la situazione della finanze pubbliche dà luogo a preoccupazioni a 
causa del forte effetto espansivo della spesa pubblica connessa con l'unificazione. Benché nella 
fase di transizione sia giustificato sotto il profilo economico un disavanzo pubblico più elevato, 
destinato a finanziare gli investimenti, l'entità dell'attuale indebitamento esercita una pressione 
troppo forte sui tassi d'interesse. Inoltre, la forte domanda della Repubblica democratica tedesca 
può sottoporre ad eccessive sollecitazioni la capacità produttiva della Germania occidentale, 
generando pressioni inflazionistiche ed una rivalutazione del tasso di cambio in termini reali. Per 
prevenire questi rischi ed evitare d'imporre un onere troppo gravoso alla politica monetaria 
sarebbe opportuna una manovra restrittiva di politica fiscale. Se la forte domanda verrà 
soddisfatta con un'espansione delle importazioni dagli altri Stati membri, sarà minore la pressione 
sulle capacità produttive della Germania e si troverà stimolata l'attività negli altri paesi. 
In un ultimo gruppo di paesi, di cui fanno parte Danimarca, Spagna, Francia, Lussemburgo e 
Regno Unito, la situazione finanziaria in termini d'accreditamento od indebitamento netto della 
pubblica amministrazione e di debito pubblico sembra jessere sotto controllo e non pone problemi 
di convergenza per la Comunità, anche se l'incremento dei disavanzi di bilancio di Danimarca e 
Regno Unito merita attenzione. Questa valutazione d'indole generale non riduce tuttavia in alcun 
N. C 53/22 Gazzetta ufficiale delle Comunità europee 28. 2. 91 
modo l'esigenza, valida anche per gli altri paesi, di migliorare le caratteristiche strutturali delle 
finanze pubbliche a vantaggio della componente «offerta» dell'economia, di prepararsi almercato 
unico del 1992 e d'aumentare la flessibilità dei bilanci necessaria per un più adeguato «policy 
mix» . Ciò comporterà in particolare un miglioramento deUa struttura delle entrate e delle spese, 
riducendo in alcuni casi la quota della spesa pubblica sul PIL e alleviando la pressione 
fiscale. 
Inoltre alcuni paesi di quest'ultimo gruppo continuano a risentire di forti pressioni inflazionistiche 
e di elevati disavanzi nei conti con l'estero (è il caso di Regno Unito e Spagna) ovvero di un debito 
estero elevato (come nel caso della Danimarca); in questi paesi occorre dunque mantenere un 
approccio prudente in materia di politica di bilancio. 
3) Convergenza dei saldi della bilancia dei pagamenti 
In. un'economia in fase d'integrazione, caratterizzata dalla completa liberalizzazione dei 
movimenti di capitali e da una crescente fissità dei tassi di cambio, la convergenza dei saldi delle 
bilance dei pagamenti correnti va giudicata in un contesto differente e l'adeguatezza degli squilibri 
delle partite correnti va valutata caso per caso. 
La Spagna deve far fronte ad un disavanzo elevato e crescente delle partite correnti (superiore al 
3,5 % del PIL nel 1990). Un tale disavanzo non sarebbe di per sé preoccupante nel caso spagnolo, 
purché avesse come contropartita importazioni di capitali volte a finanziare una rapida crescita 
degli investimenti produttivi; ciò che desta preoccupazione tuttavia, specialmente se il prezzo del 
petrolio dovesse mantenersi elevato nei mesi futuri, è la rapidità del peggioramento della bilancia 
di parte corrente, che era ancora in equilibrio nel 1987. Si prevede peraltro che il disavanzo si 
stabilizzi nel 1991. Per mantenere la stabilità del tasso di cambio, occorre che il tasso di aumento 
del costo unitario del lavoro in Spagna venga rapidamente portato ad un livello inferiore a quello 
dei principali partner commerciali, per migliorare la concorrenzialità del paese. Ciò porrebbe 
parimenti le condizioni per la continuazione della crescita vigorosa che è necessaria tanto per 
ridurre il livello di disoccupazione persistentemente elevato quanto per consentire un prosegui­
mento del processo di recupero economico. Queste considerazioni sono valide anche nel caso della 
Grecia, paese in cui il saldo dei conti con l'estero ha subito, un netto deterioramento negli ultimi 
anni. 
In Italia il saldo esterno, pur non dando ancora motivo di preoccupazione, rende tuttavia 
opportuno un esame critico della concorrenzialità verso Testerò. Nel Regno Unito, sebbene si 
preveda un certo miglioramento della bilancia dei pagamenti correnti, occorrerà continuare à 
seguire da vicino la dinamica dei costi. 
I saldi delle partite correnti dei paesi che hanno aderito dall'inizio alla banda stretta sembrano in 
Hnea di massima sostenibili. L'attivo tedesco, che aveva dato luogo a preoccupazioni negli ultimi 
anni, sta subendo un ridimensionamento di notevole portata in seguito al riorientamento dei flussi 
commerciali derivante dal processo d'unificazione. Notevoli progressi sono stati compiuti in 
Danimarca, dove per la prima volta dagli inizi degli anni '60 la bilancia delle partite correnti si 
chiude con un saldo positivo: questo risultato è stato tuttavia ottenuto con considerevoli costi in 
termini di crescita economica. Un ulteriore incremento della concorrenzialità potrà contribuire a 
consolidare questo miglioramento, a livelli più elevati di attività economica ed occupazione. 
Adottando politiche monetarie, di bilancio e strutturali adeguate, sarà possibile riassorbire le 
ripercussioni dell'aumento del prezzo del petrolio e le pressioni inflazionistiche inteme, 
salvaguardando così le condizioni fondamentali positive della crescita economica nella Comunità. 
Lo sviluppo del potenziale produttivo comunitario migliorerà la componente «offerta» dell'eco­
nomia e contribuirà alla ripresa della tendenza della crescita nel medio periodo. Una tale " 
combinazione di politiche economiche risponde nel contempo alle esigenze per poter progredire 
con successo nella direzione dell'unione economica e monetaria. 
28. 2. 91 Gazzetta ufficiale delle Comunità europee N. C 53/23 
PRINCn'AU INDICATORI ECONOMICI 1988-1992 
COMUNITÀ, USA E GIAPPONE 
(a) PIL a prezzi costanti (') (b) Domanda intema a prezzi costanti 
(variazione percentuale annua) (variazione percentuale annua) 
1988 1989 1990 (*) 1991 {') 1992 (*) 1988 1989 1990 C') 1991 C) 1992 C^) 
B 4,3 4,0 3,5 2V, 2'U B 4,3 5,0 4,0 2% 2% 
DK -0,4 1,3 0,9 1 vu DK -2,2 0,8 -0,8 -V4 1 
D 3,7 3,3 4,3 3y, 1 D 3,8 2,7 3,7 3V4 2V4 
GR 4,0 . 2,6 1,2 1 IV. GR 5,6 4,2 2,1 1 1% 
E 5,0 4,9 3,5 2V2 3V4 E 7,3 . 7,7 5,3 3 3V4 
F 3,3 3,6 2,5 vh VU F 3,5 3,1 2,9 l'U 3 
IRL 3,7 5,9 4,5 2% 3^4 IRL 0,2 6,1 6,4 % 4% 
I 3,9 3,2 2,6 2% vu I 4,6 3,3 2,9 2V4 3V4 
L 4,3 6,1 3,2 3 31/4 L 2,7 5,3 5,2 4'4 4 
NL 2,7 4,0 3,4 2 2V2 NL 2,0 4,3 3,9 IV4 2 
P 3,9 5,4 4,2 3>/, 33/4 P 7,4 4,1 5,0 3'4 4V4 
UK 4,1 2,2 1,5 'U l'k UK 7,3 3,1 0,9 V2 2V4 
CE 3,8 3,3 2,9 ^ 2% l'h CE 4,8 3,6 3,0 2V4 3 
USA 4,6 2,5 1,0 V4 1 USA 3,2 1,9 0,6 -V4 V4 
JAP 5,7 4,8 6,0 4% 4 JAP 7,5 5,8 6,0 4V4 4V4 
(c) Deflatore dei consumi privati (d) Bilancia dei pagamenti correnti 
(variazione percentuale annua) (in % del PIL) 
1988 1989 1990 (*) 1991 {*) 1992 ("•) 1988 , 1989 1990 C^) 1991 {") 1992 (») 
B 1.8 3,4 3,6 4V;, yii B 1,0 1,0 0,3 - V4 0 
DK 4,9 5,0 2,8 3% 2 DK -1,8 -1,3 0 V4 IV4 
D 1,3 3,2 2,8 4 3'4 D 4,1 4,7 2,6 V4 V4 
GR 14,0 14,4 20,5 18'4 15 GR -1,7 -4,8 -5,1 -5 -4V2. 
E 5,1 6,6 6,8 6V4 5'4 E -1,1 -2,9 -3,8 -4 -4 
F 3,0 3,3 3,4 3V2 3 F -0,4 -0,2 -0,3 - '4 - V4 
IRL 2,5 3,9 2,8 3Va 2V, IRL 1,8 1,6 1,2 Vz V4 
I 4,8 6,0 6,1 6V4 5V2 I -0,6 -1,3 -1,3 -IV4 -IV4 
L 2,6 4,0 3,5 4 3'4 L 34,3 31,5 27,3 24 ivu 
NL 0,7 2,1 2,4 2V4 2V2 NL 2,4 3,6 3,3 3'4 V/i 
P 10,0 12,8 13,2 12'4 , 11 P -4,4 -1,2 -1,2 -1% -1% 
UK 5,0 6,1 7,0 6V4 4^/4 UK -3,7 -2,8 -2 -2 
CE 3,7 4,9 5,1 5V4 4V, CE 0,2 0,2 -0,3 - V4 - % 
USA 4,1 4,4 5,1 6V4 5V2 USA -2,4 -1,8 -1,7 -IV4 -IV, 
JAP 0 1,7 2,5 2V4 2V4 JAP 2,8 2,2 1,6 V/i 2 
("•) Previsioni, ottobre 1990. 
(') Per gli USA e il Giappone, PIL a partire dal 1989. 
N. C 53/24 Gazzetta ufficiale delle Comunità europee 28. 2. 91 
(e) Tasso di disoccupazione in % della 
popolazione attiva civile (f) Indebitamento ( - ) o accreditamento ( + ) 
netto della P.A. (in % del PIL) 
1988 1989 1990 (*) 1991 (») 1992 (») 1988 1989 1990 (») 1991 C') 1992 ( 
B 10,0 8,5 7,8 7% Th B -6,6 -6,6 -5,6 -6 -5V2 
DK 6,5 7,7 8,2 . 8% 8V4 DK 0,2 -0,7 -1,4 -IV2 -1 
D 6,1 5,5 6,0 6% e'k D -2,1 0,2 -3,2 -4V4 -3V2 
GR 7,7 7,8 8,1 9% 9Va GR -15,6 -18,4 -18,6 -17 -15 
E 19,3 17,0 15,8 15V2 15 E -3,2 -2,7 -3,0 -IV4 -1 
F 9,9 9,4 8,9 8% "814 F -1,7 -1,5 -1,2 -1 -1 
IRL 17,6 17,0 16,5 16>4 I6V2 IRL -5,3 -3,5 -3,3 -y/i -3V2 
I 10,8 10,8 10,2 IOV4 IOV4 I -10,9 -10,2 -10,0 -9V4 -9V4 
L 2,1 1,8 1,7 IV2 IVz L 2,1 3,2 3,3 _ 1V4 1 
NL 9,3 8,7 7,4 7V4 7 NL -5,2 -5,2 -5,4 -4V4 -4'4 
P 5,6 5,0 4,4 5 5 P -5,4 -3,8 -6,0 -5V2 -4V4 
UK 8,5 7,0 6,4 TU . 8 UK 1,1 0,9 -0,2 -V4 -V2 
CE 9,7 8,9 8,5 8% 8% CE -3,7 -3,0 -3,9 -4 -3'4 
USA 5,5 5,2 5,4 6 6% USA -3,6 -2,0 -2,3 -2V4 -2 
JAP 2,5 2,3 2,2 2% 2V4 JAP 2,1 1,8 2,7 2V, 2V4 
(g) Occupazione totale 
(variazione percentuale annua) (h) Salario reale prò capite (') 
(variazione percentuale annua) 
1988 1989 1990 (') 1991 n 1992 (») 1988 1989 1990 (*) 1991 (») 1992 (') 
B 1,5 1,3 0,9 V4 V4 ' B -0,1 0,5 2,6 2V2 2V4 
DK -0,6 -0,5 -0,2 0 V2 DK -0,4 -1,3 0,4 -V4 1 
D 0,6 1,4 2,4 1V2 1 D 1,9 -0,3 1,9 IV4 V4 
GR 1,6 0,4 0,7 -V2 0 GR 2,8 3,9 -2,1 -IV2 - IV2 
E 2,9 4,1 2,7 IVz 1% E 1,3 -0,8 1,3 • V4 1 
F 0,6 1,2 1,2 V4 • V4 F 1,0 1,5 2,0 1 IV2 
IRL 0,4 1,1 1,6 V4 V4 IRL 1,6 -1,5 1,5 IV4 IV4 
I 1,4 0,5 1,0 V4 V2 I 3,8 3,0 2,6 2V2 2V4 
L 3,1 3,7 2,4 1V4 1V2 L 0,5 -0,2 2,6 IV4 2V4 
NL 1,3 1,6 1,7 V4 1 NL 0,7 -1,5 2,2 IV2 IV2 
P 0,1 2,3 1,9 V4 Vz P 3,1 0,2 3,3 2V4 2V2 
UK 3,2 2,8 • 2,0 -V2 0 UK 2,1 2,5 3,2 2V4 IV4 
CE 1,5 1,6 1,7 V4 V4 CE 1,8 1,1 2,2 IV2 IV2 
USA 2,9 2,0 0,9 V4 % USA 0,9 -0,7 0 V4 V4 
JAP 1,6 1,7 1,6 1V4 1 JAP 3,7 2,2 3,0 3 2^4 
(*) Previsioni, ottobre 1990. 
(') Deflazionato con il deflatore dei consumi privati. 
28. 2. 91 Gazzetta ufficiale delle Comunità europee N. C 53/25 
(i) Investimenti fissi lordi in costruzioni (j) Investimenti fissi lordi in macchinari e attrezzature 
(variazione % annua, prezzi costanti) (variazione % annua, prezzi costanti) 
1988 1989 1990 (») 1991 (*) 1992 (*) 1988 1989 1990 (») 1991 (») 1992 (*) 
B 15,0 9,6 4,7 3V4 B 17,7 19,0 10,0 8,0 8V4 
DK -3,1 -4,2 -6,1 -VU -% DK' -7,5 ' 5,5 1,8 2V2 3'4 . 
D 4,7 5,1 5,2 2 2V4 D 7,7 9,7 11,4 7 6 
GR 7,6 2 2,0 2 3V, GR 10,8 17,3 4,0 4 6 
E 12,6 13,3 11,5 6 7 E 16,5 14,1 5,4 4 5V4 
F 6,2 4,5 3,0 2 3V2 F 8,9 6,9 4,5 4 , 5V4 
IRL -0,7 9,8 10,6 6% 6% IRL 5,6 14,1 9,8 6V4 6'4 
I 3,7 3,6 2,5 2V, l'h I 6,4 6,3 3,4 4 5V4 
L 9,9 8,8 8,2 5 4V2 L -5,4 14,9 12,0 6V4 5V4 
NL 11,8 2,6 0,8 -IV2 l'h NL 6,8 , 5,5 5,5 y/i 2V4 
P 10,1 7,5 7,0 4V2 5V, P 23,2 9,0 11,0 8 8'4 
UK 6,1 -0,4 -2,2: -% 1% UK 17,7 10,0 -0,3 -2V4 3V4 
CE 6,4 4,7 3,6 2 3% CE 10,4 8,9 5,1 3V4 5V4 
(k) Investimenti fissi lordi totali (1) PIL prò capite 
(variazione % annua, prezzi costanti) (CE = 100), prezzi correnti e standard di potere d'acquisto 
1988 1989 1990 (*) 1991 (*) 19920 1960 1973 1986 1991 {') 1992 (») 
B 16,0 13,6 7,0 3Vz 514 B 95,4 101,3 101,0 103,3 104,0 
DK -6,5 -0,1 -2,6 0 IV2 DK 118,4 113,3 116,7 104,2 103,9 
D 5,9 . 7,1 8,0 • 4>4 4 D - 118,0 111,2 114,3 112,5 110,9' 
GR 9,0 8,6. 2,9 3 4% GR 38,7 56,9 55,8 52,8 52,4 
E 14,0 13,6 8,9 5V4 6V4 E 59,6 78,1 72,2 77,1 77,8 
F 7,5 5,9 3,8 3V4 4Va F 105,9 110,6 110,1 108,9 109,3 
IRL 0,3 12,1 10,2 6'4 6V4 IRL 60,8 59,0 63,5 69,2 70,4 
I 4,9 5,1 3,0 31/4 4 I 86,6 •93,4 103,2 104,4 104,9 
L 3,2 11,5 10,0 5V4 5% L 158,4 142,3 124,2 125,4 127,4 
NL 9,8 3,9 2,9 V4 l'h NL 118,7 113,2 106,3 103,6 103,6 
P 15,0 8,3 9,1 6V4 7 P 38,8 56,4 52,7 56,9 57,7 
UK 13,1 4,8 -1,2 -Vk Vh UK 128,7 108,5 105,1 104,0 104,1 
CE 8,4 6,8 4,4 3 4V4 CE 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 
USA 5,4 1,6 0,4 -1 3V4 USA 190,0 162,0 155,8 147,4 144,9 
JAP 13,4 10,8 9,9 5 6 JAP 55,9 96,4 111,0 122,5 125,4 
(*) Previsioni, ottobre 1990. 
Fonte: servizi della Commissione.