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PARERE DELLA BANCA CENTRALE EUROPEA 
del 17 marzo 2009 
su richiesta del Ministero italiano dell’Economia e delle Finanze  
in relazione a un progetto di decreto ministeriale ave nte ad oggetto la disciplina delle operazioni di 
gestione del conto disponibilità del T esoro detenuto presso la Banca d’Italia   
(CON/2009/23) 
 
Introduzione e base giuridica  
Il 6 febbraio 2009 la Banca centrale europea (BCE) ha ricevuto dal Minister o italiano dell’Economia e 
delle Finanze (MEF) una richiesta di parere relativamen te al progetto di decreto ministeriale avente ad 
oggetto la disciplina delle operazioni di gestione de l conto disponibilità del Tesoro detenuto presso la 
Banca d’Italia  (di seguito “progetto di decreto”). 
La BCE è competente a formulare un parere in virt ù dell’articolo 105, paragraf o 4, del Trattato che 
istituisce la Comunità europea e del terzo trattino dell ’articolo 2, paragrafo 1, della Decisione 98/415/CE 
del Consiglio del 29 giugno 1998 rela tiva alla consultazione della Banca centrale europea da parte delle 
autorità nazionali sui progetti di disposizioni legislative1, in quanto il progetto di decreto riguarda la 
Banca d’Italia. In conformità de l primo periodo dell’articolo 17.5 del regolamento interno della Banca 
centrale europea, il Consiglio direttiv o ha adottato il presente parere.  
 1. Finalità del progetto di decreto 
1.1 Il progetto di decreto contiene le disposizioni di attuazione previste dall’articolo 5, comma 5, del 
testo unico delle disposizioni legislative e regolam entari in materia di debito pubblico (di seguito 
“testo unico 2003”), che disciplina il conto disp onibilità del Tesoro detenuto presso la Banca 
d’Italia
2. L’articolo 2, comma 39, della Legge Finanziaria 20083 ha modificato l’articolo 5, comma 
5, in maniera tale da migliorare l’attuale sistem a di remunerazione, in particolare in connessione 
alle stime nelle previsioni di liquidità, facilita ndo così l’attuazione della politica monetaria, come 
anche indicato nella relazione illustrativa del progetto di decreto.  
                                                 
1  GU L 189 del 3.7.1998, pag. 42.  
2  Decreto del Presidente della Repubblica n. 398 del 30.12. 2003 (Gazzetta ufficiale della Repubblica italiana n. 57 del 
9.3.2004, S.O.). 
3  Legge n. 244 del 24 dicembre 2007 (Gaz zetta ufficiale della Repubblica it aliana n. 300, 28.12.2007, S.O.). 
2 1.2 In seguito all’entrata in vigore della Legge Fi nanziaria 2008, il decreto-legge n. 248 ha sospeso 
l’applicazione del relativo articolo 2, comma 39, riguardante il sistema di remunerazione4, in attesa 
del parere della BCE CON/2008/105. Oggetto di tale parere è stat a la valutazione delle modifiche 
proposte all’articolo 5, comma 5, del testo unico 2003 dal punto di vista del rispetto degli obiettivi 
del divieto di finanziamento monetario ai sensi dell ’articolo 101 del trattato. Il parere ha altresì 
analizzato le implicazioni di dette modifiche ri spetto all’attuazione della politica monetaria. 
 2. Osservazioni di carattere generale 2.1 Il progetto di decreto è necessario per dare a ttuazione alla riforma che migliora il sistema di 
remunerazione e la gestione di liquidità. La BCE accoglie con favore gli sforzi correnti per 
migliorare le operazioni di gestione (OPTES) per i saldi sui depositi detenuti presso la Banca 
d’Italia. Il progetto di decreto rappresenta un miglio ramento significativo rispetto alle precedenti 
prassi. Il proprio ambito d’applicazione è appunto limitato all’aspetto dell’ attuazione della politica 
monetaria. Alla luce della posizione assunta ne l proprio Parere CON/2008/10, la BCE considera 
altresì che, in mancanza di adeguate modifiche a ll’articolo 5, comma 5, del testo unico 2003 anche 
dal punto di vista della conformità della normativa con il divieto di finanziamento monetario, in 
particolare rispetto alla remunerazione del cont o di Tesoreria, la questione rimane aperta e 
l’opinione espressa dalla BCE a tal proposito in passato rimane invariata
6. Data la rilevanza della 
questione, la BCE si aspetta di essere consultata su  ogni iniziativa legislativa futura avente ad 
oggetto la remunerazione, che la BCE prende atto  essere in preparazione, come anche annunciato 
nell’ultimo paragrafo della relazione illustrativa del progetto di decreto. 
2.2. L’articolo 4 del progetto di decreto fa riferiment o alle operazioni di gesti one del debito pubblico da 
effettuarsi da parte della Banca d’Italia nella fo rma di aste, trasferimenti in accredito o addebito o 
negoziazione bilaterale7. Tenendo conto del fatto che l’erogazione di servizi di agenzia finanziaria 
è riconosciuta espressamente nell’articolo 21.2 dello  statuto del Sistema europeo di banche centrali 
e della Banca centrale europea quale legittima funz ione tradizionalmente svolta dalle banche 
centrali8, la ECB nota che l’erogazione di servizi di agente finanziario da parte delle banche 
centrali dovrebbe essere rispettosa del divieto di finanziamento monetario, a condizione che tali 
servizi rimangano nell’ambito della funzione  di agente finanziario e non costituiscano 
                                                 
4  Cfr. L’articolo 42 del decreto-legge n. 248 del 31 dicembre 2007 contenente proroga di term ini previsti da disposizioni 
legislative e disposizioni urgenti in mate ria finanziaria, convertito in Legge n. 31 del 28 febbraio 2008 (Gazzetta ufficiale 
della Repubblica italiana n.  51 del 29.2.2008, S.O.). 
5  Parere della BCE CON/2008/10 del 21 febbr aio 2008 su richiesta del Ministero itali ano dell’Economia e delle Finanze in 
relazione a talune disposizioni  della legge contenente dispos izioni per la formazione del bilancio annuale e pluriennale 
dello Stato (Legge Finanziaria 2008). 
6  Cfr. il paragrafo 3.4 del parere della BCE CON/2008/10. 
7  Cfr. l’articolo 4, paragrafi da 1 a 3, in combinato dispos to con l’articolo 3, paragrafo 1 e il considerando 17 del progetto 
di decreto. 
8  Cfr. il Rapporto sulla convergenza della BCE di maggio 2008, pag. 24, che af ferma che “La finalit à dell’articolo 21.2 
dello Statuto era di consentire alle BCN, in seguito al trasfe rimento della funzione di politica monetaria all’Eurosistema, 
di continuare a svolgere il servizio  di agente finanziario tradizionalmente fornito dalle banche centrali alle 
amministrazioni e agli altri enti pubblici senza violare au tomaticamente il divieto di finanziamento monetario.”. 
3 finanziamento da parte della banca centra le di obbligazioni nei confronti dei terzi9 o diano luogo a 
una concessione di credito da parte della banca cen trale in favore del settore pubblico, al di fuori 
delle eccezioni, definite restrittivamente, specificate nel Regolamento (CE) n. 3603/9310. Alla luce 
di tale premessa, la ECB confida che i compiti asse gnati alla Banca d’Italia ai sensi del progetto di 
decreto siano svolti nel rispetto del divieto di fi nanziamento monetario, di  cui all’articolo 101 del 
trattato e al Regolamento Regolamento (CE) n. 3603/93. 
 3. Osservazioni di carattere specifico 3.1 Procedure OPTES  
3.1.1 Nel proprio Parere CON/2008/10
11, la BCE, a sostegno di qualunque tentativo di ridurre gli errori 
nelle stime nella gestione della liquidità, avev a accolto con generale favore la bozza di Legge 
Finanziaria 2008 nei limiti in cui questa conteneva no rme atte a rendere più affidabili le stime dei 
depositi governativi presso la Banca d’ Italia, vista la natura particol are delle procedure di gestione 
dei depositi governativi in Italia (OPTES). Di co nseguenza, la BCE av eva esortato il governo 
italiano a dare attuazione alla riforma proposta quanto prima12. Inoltre, la BCE aveva indicato che, 
senza conoscere in dettaglio le regole per la ges tione della liquidità, contenute in un decreto del 
MEF di successiva emanazione, non era possibile fa re una valutazione conclusiva delle future 
procedure di gestione dei depositi governativi13. Il presente parere ha ad oggetto pertanto tali norme 
dettagliate contenute nel progetto di decreto.  
3.1.2 La BCE si aspetta che le procedure OPTES de rivanti dalla suddetta riforma costituiscano un passo 
fondamentale per affrontare i punti deboli più imme diati nella gestione della liquidità secondo 
l’attuale schema OPTES. Ciò include una c onduzione delle operazioni OPTES in maniera 
simmetrica, vale a dire comprendente sia la fo rnitura che l’assorbimento di liquidità, senza 
l’intervento del MEF e un meccanismo atto a dirigere il saldo di fine giornata sul conto disponibilità in maniera più precisa, nell’intento di prevenire errori nelle stime nell’arco della stessa 
giornata. 
 
                                                 
9   Cioè una delle forme di finanz iamento monetario soggette a divieto; cfr. l’articolo 1, pa ragrafo 1, lettera b), punto ii) del 
Regolamento del Consiglio (CE) n. 3603/ 93 del 13 dicembre 1993, che precisa le definizioni necessarie all'applicazione 
dei divieti enunciati all'articolo 104 [ora 101] e all'articolo  104 B, paragrafo 1 [ora 103, paragrafo 1] del trattato 
(GU L 332, 31.12.1993, pag. 1). Cfr. i noltre il Rapporto sulla convergenza de lla BCE di maggio 2008, pag. 233, che 
afferma, con riferimento al  sostegno amministrativo e fi nanziario da parte della Česká národní banka all’arbitro 
finanziario ( Financial Arbitrator ), organo amministrativo inte ramente indipendente dalla banca centrale, che “ciò 
costituisce una forma di finanziame nto da parte della banca centrale degli obblighi del settore pubblico”. 
10  Cfr. l’articolo 4 (crediti infragiornalieri non prorogabili) , l’articolo 5 (accreditamento, a determinate condizioni, sul con to 
del settore pubblico, di assegni emessi da terzi) e l’articolo 6 (detenzione , entro limiti specifici, di monete emesse e 
accreditate al settore pubblico) del Regolamento (CE) n. 3603/93. 
11  Cfr. il paragrafo 3.5.1 de l parere della BCE CON/2008/10. 
12  Cfr. il paragrafo 3.5.2 de l parere della BCE CON/2008/10. 
13  Cfr. il paragrafo 3.5.3 de l parere della BCE CON/2008/10. 
4 3.1.3 La BCE raccomanda di introdurre quanto prim a gli atti normativi rimanenti, come indicato in 
dettaglio successivamente, necessari a definire un assetto OPTES pienamente funzionale. Solo in 
quel momento sarà possibile operare una valu tazione comprensiva dello schema. La BCE 
raccomanda altresì che il sistema OPTES sia modificato nel medio termine in modo tale che a detenere quasi tutti i depositi governa tivi a fine giornata sia il sist ema bancario, piuttosto che la 
Banca d’Italia. Un tale schema non solo offrirebbe la  soluzione più solida per ridurre gli errori nelle 
stime sui depositi, ma condurrebbe altresì ad una riduzione della dimensione e delle fluttuazioni 
delle esigenze di rifinanziamento del sistema bancario. 
 
3.2 Attuazione della politica monetaria 
3.2.1 Il progetto di decreto di per sé non è sufficiente a giudicare se le misure che devono essere attuate 
per la gestione dei depositi governativi ridurran no gli errori nelle stime e ne miglioreranno 
complessivamente lo schema, come descritto sopr a. Le norme di dettag lio saranno definite 
ulteriormente solo in un successivo decreto tecnic o, come menzionato nella relazione illustrativa
14. 
Senza conoscere in dettaglio tale  decreto tecnico non è possibile pe r la BCE valutare in maniera 
conclusiva le future procedure per la g estione dei depositi governativi in Italia. 
3.2.2 La BCE nota che il progetto di decreto in esame supporta ulteriormente le modifiche avviate con la 
Legge Finanziaria 2008 e già positiv amente valutate nel Parere CON/2008/10. In particolare, il 
progetto di decreto è più esplicito rispetto alla c onduzione di operazioni di impiego, che, una volta 
introdotte, potrebbero migliorare fortemente  l’operatività di OPTES volta ad evitare 
condizionamenti ed errori nelle stime delle previsioni. 
3.2.3 L’articolo 3 del progetto di decreto non im pedisce al MEF di continuare ad esercitare 
discrezionalmente una certa influenza sulla conduz ione da parte della Banca d’Italia delle 
operazioni di gestione della liquidità OPTES. Queste ultime devono tuttavia seguire una procedura 
automatica di avvio delle operazioni, che scatti una volta  che i saldi siano al di sopra o al di sotto 
del livello delle stime inviato alla Banca d’Italia. In particolare, come af fermato nel parere della 
BCE CON/2008/10, le procedure non dovrebbero l asciare alcuna possibilità che le operazioni di 
gestione di liquidità OPTES siano specifi cate conformemente ai tassi di interesse. 
3.2.4 La relazione illustrativa fa riferimento a un successivo decreto ministeriale, menzionato anche 
all’articolo 6 del progetto di decreto, che speci ficherà le attività finanziarie utilizzabili come 
garanzie nell’ambito delle operazi oni di impiego. La BCE sollecita il MEF perché adotti il prima 
possibile le disposizioni sulle attività finanziarie da utilizzarsi in tali operazioni, al fine di dare 
 
 
                                                 
14  Un tale decreto sarebbe si mile al Decreto ministeriale n. 64302 del 16 giugno 2006, che specifica in dettaglio le attuali 
procedure OPTES. 
5  attuazione alle modifiche previste nella Legge Finanziaria 2008 dirette a ridurre gli errori delle 
stime nelle previsioni per le procedure OPTES. 
 Il presente parere sarà pubblicato sul sito Internet della BCE.   Fatto a Francoforte sul Meno, il 17 marzo 2009. 
 
[firmato] 
 
Il Presidente della BCE 
Jean-Claude TRICHET