COMMISSIONE DELLE COMUNITÀ' EUROPEE 
COM(94) 229 def. 
Bruxelles, 07.06.1994 
RELAZIONE DELLA COMMISSIONE AL CONSIGLIO E 
AL PARLAMENTO EUROPEO 
sull'attuazione dell'assistenza finanziaria di tipo macro-economico 
a favore dei paesi terzi 
Relazione sull'attuazione dell'assistenza finanziaria di tipo macro-economico a favore 
dei paesi terzi 
OSSERVAZIONI GENERALI 1 
1. Introduzione 1 
2. Attuazione delle misure di assistenza per il 1991 in favore dei PECO 2 
3. Altre misure di assistenza finanziaria di tipo macro-economico nel 1991 3 
4. Assistenza finanziaria di tipo macro-economico della Comunità nel 3 
1992-93 
5. Conclusioni 6 
II. UNGHERIA 
1. Introduzione 
2. Risultati a livello macro-economico nel 1992-1993 
3. La riforma strutturale 
4. Criteri a cui era subordinata l'assistenza finanziaria CE 
5. Valutazione e prospettive 22 
1. Introduzione 22 
2. Recenti sviluppi macroeconomici 23 
3. Revisione del programma di riforma strutturale 26 
4. Stima e prospettive 28 
III. LA REPUBBLICA FEDERALE CECA E SLOVACCA 29 
1. Introduzione 29 
2. Andamento dell'economia nella Repubblica federativa ceca e slovacca nel 1992 29 
3. Divisione del prestito CEE 1991 31 
4. Implicazioni economiche della scomparsa della Repubblica federativa ceca e 32 
slovacca 
5. L'andamento dell'economia nel 1993 33 
. 6. Valutazione e prospettive 37 
IV. BULGARIA 38 
1. Introduzione 38 
2. Sviluppi e politiche a livello macro-economico nel 1992-1993 38 
3. Il processo di riforma strutturale nel 1992-1993 41 
4. L'assistenza della Comunità nel 1992-1993 e prospettive 43 
V. ROMANIA 44 
1. Introduzione 44 
2. Risultati a livello macro-economico nel 1992 44 
3. La riforma strutturale nel 1992 45 
4. Criteri cui era subordinata l'assistenza finanziaria CE. Valutazione dei risultati 46 
raggiunti 
5. L'evoluzione del 1993 e le prospettive 47 
VI. ALBANIA 49 
49 
49 
50 
53 
53 
fir-
VII. GLI STATI BALTICI 
1. Introduzione 
2. Estonia 
3. Lettonia 
4. Lituania 
Vili. ALGERIA 
1. Introduzione 
2. Andamento dell'economia nel periodo 1992-1993 
3. Avanzamento del processo di riforma 
4. Verìfica dei risultati macro-economici e dei criteri relativi alla riforma strutturale 
5. Valutazione e prospettive 55 
55 
56 
61 
66 
72 
72 
73 
75 
76 
77 
IX. ISRAELE 79 
70 
1. Introduzione 
2. Andamento recente dell'economia Ci 
3. Avanzamento del processo di riforma zz 
4. Valutazione 83 
:1 
OSSERVAZIONI GENERALI 
1. Introduzione 
L'assistenza finanziaria di tipo macroeconomico, pensata inizialmente come sostegno alla 
bilancia dei pagamenti dei paesi appartenenti alla Comunità, è stata estesa dal 1990 ad 
alcuni paesi terzi, in particolare a quelli dell'Europa centrale e orientale, al fine di sostenere i 
loro sforzi per l'attuazione delle riforme politiche ed economiche. 
La prima operazione di questo tipo attuata dalla Comunità in favore di un paese terzo risale 
al febbraio del 1990, quando il Consiglio, su proposta della Commissione, ha deciso di 
concedere all'Ungheria un prestito di 870 milioni di EC, per un periodo massimo di cinque 
anni, in sostegno ai tentativi del paese per superare le difficoltà dovute all'aggiustamento 
strutturale. 
Nel 1991, in considerazione dell'impulso politico dato dal Consiglio europeo nella riunione del 
dicembre 1990, la Commissione ha presentato al Consiglio una serie di iniziative della 
Comunità in favore dei paesi dell'Europa centrale e orientale (PECO), simili a quelle già 
decise per l'Ungheria. Il Consiglio, a questo riguardo, ha adottato quattro decisioni 
concedendo aiuti finanziari su un arco di 6 o 7 anni, per 375 milioni di ECU alla 
Cecoslovacchia, di 290 milioni di ECU alla Bulgaria, di 375 milioni di ECU alla Romania e di 
altri 180 milioni di ECU all'Ungheria. 
Tutte queste iniziative sono state prese nel contesto dell'assistenza finanziaria coordinata dal 
G-24. Sono stati richiesti complessivamente circa 2. 4 miliardi di ECU nel 1991, dei quali 
quasi il 50% a carico della Comunità. 
Le operazioni di assistenza finanziaria di tipo macroeconomico erano informate ai principi 
seguenti, recentemente ribaditi dal Consiglio. 
* Eccezionalità: trattasi sempre di aiuti straordinari. Tutte le operazioni vengono intraprese e 
valutate esclusivamente caso per caso. Le operazioni devono essere interrotte quando il 
paese beneficiario può fare totale affidamento sui finanziamenti da parte delle istituzioni 
finanziarie intemazionali e di fonti private di capitale. 
* Pre-condizioni politiche: l'aiuto viene fornito a paesi terzi con i quali la Comunità mantiene 
stretti legami politici ed economici, in considerazione della loro vicinanza geografica e a 
condizione che in essi operino pienamente ed effettivamente i meccanismi della 
democrazia. 
* Complementarità: il pre-requisito basilare per la concessione dell'aiuto è l'esistenza di un 
significativo disavanzo finanziario estero che, malgrado l'attuazione di politiche di 
stabilizzazione economica e di riforma, non è riassorbibile con le sole risorse assegnate 
dal FMI e da altre istituzioni multilaterali. 
* Condizionalità: i prestiti vengono generalmente articolati in quote successive, la cui 
erogazione è subordinata ai risultati macroeconomici e al rispetto dei criteri di 
. aggiustamento strutturale, in linea di principio enucleati dai programmi economici dei 
paesi beneficiari, convenuti con il FMI in un apposito accordo. 
L'assistenza finanziaria di tipo macroeconomico della Comunità è complementare ad altri 
strumenti di aiuto della Comunità, inclusa in particolare l'assistenza tecnica in favore dei 
PECO (PHARE), i finanziamenti di progetti BEI, e gli accordi CE con i PECO (accordi di 
scambio e cooperazione e accordi europei). In effetti, alla possibilità per la Comunità di dare, 
in circostanze eccezionali, assistenza finanziaria di tipo macroeconomico si fa riferimento nel 
capitolo sulla cooperazione finanziaria nel contesto degli accordi europei recentemente firmati 
con i PECO. 
2. Attuazione delle misure di assistenza per il 1991 in favore dei PECO 
I programmi di stabilizzazione e di riforma sostenuti dalla Comunità e il sostegno a favore 
della bilancia dei pagamenti prestato dal G-24 presentano, come indica la comunicazione 
della Commissione al Consiglio e al Parlamento europeo, datata 16 settembre 19921, 
caratteristiche comuni. Ungheria, Cecoslovacchia, Bulgaria e Romania, nonostante la 
diversità della loro situazione iniziale, nel 1991 hanno tutte intrapreso programmi globali di 
trasformazione da sistemi pianificati estremamente centralizzati a economie di mercato, 
attuando contemporaneamente politiche di stabilizzazione finanziaria. Il tentativo di adattare 
le proprie strutture economiche per passare rapidamente ad una struttura produttiva basata 
sul mercato e integrarsi nell'economia mondiale ha imposto riforme di vasta portata tra cui la 
liberalizzazione del commercio estero e dei prezzi e una drastica eliminazione dei sussidi ai 
prezzi, la privatizzazione e ristrutturazione delle imprese statali, un unico sistema di cambio 
e l'introduzione della convertibilità per le transazioni correnti, nonché la riforma del settore 
finanziario. Riguardo il tasso di cambio, l'Ungheria e la Cecoslovacchia hanno adottato una 
parità di riferimento nominale; la Bulgaria e la Romania, per mancanza di riserve di valuta 
estera, lo hanno lasciato fluttuare. 
I programmi sono stati attuati nel contesto di conti con l'estero notevolmente peggiori del 
previsto, soprattutto per l'inatteso crollo, superiore alle aspettative, degli scambi con i paesi 
dell'ex COMECOM, specialmente l'URSS, e in una situazione nella quale la riforma 
strutturale non aveva ancora dato luogo a un'adeguata risposta dal lato dell'offerta. In queste 
circostanze, il declino nella produzione è risultato più grave del previsto e le pressioni 
inflazionistiche sono continuate nella maggior parte delle economie. Inoltre, nei caso della 
Bulgaria e della Romania, non sono stati completamente mantenuti gli impegni assunti dai 
paesi del G-24 non appartenenti alla Comunità e non sono mancati ritardi nel versamento dei 
finanziamenti Impegnati. 
I paesi beneficiari dell'assistenza della Comunità e del G-24, ciononostante, hanno attuato 
con determinazione le misure in programma, ad esempio la liberalizzazione dei prezzi e degli 
scambi, hanno introdotto caute politiche finanziarie e dei redditi, una riforma fiscale e 
finanziaria e liberalizzato i cambi. Inoltre le autorità hanno preso una serie di importami 
provvedimenti strutturali con lo scopo di incoraggiare l'attività economica privata, 
privatizzando aziende statali e approntando il quadro giuridico e istituzionale necessario per 
un efficiente funzionamento di un'economia di mercato. In considerazione dei risultati 
realizzati per quanto riguarda i criteri quantificati e l'aggiustamento strutturale, l'esame 
attinente al rispetto delle condizioni cui era subordinato il prestito della Comunità ha dato 
esito positivo in tutti i paesi e l'assistenza della Comunità per il 1991 è stata svincolata nella 
totalità. 
Sebbene tutti i paesi abbiano raggiunto risultati significativi, vi sono state importanti 
differenze tra essi, differenze che in parte riflettono la diversità della situazione iniziale che i 
vari paesi presentavano al principio del processo di riforma. Di conseguenza, la rapidità del 
ritomo a conti con l'estero sostenibili è variata notevolmente da paese a paese. In particolare, 
per l'Ungheria e la Cecoslovacchia l'accesso ai mercati finanziari intemazionali si è aperto 
motto rapidamente, mentre, come già anticipato, la mobilitazione di finanziamenti privati 
esteri è stata molto modesta nel caso della Bulgaria (oberata da un forte debito estero) e della 
Romania, che hanno dovuto ricorrere pesantemente a crediti di fonti ufficiali per finanziare 
nel breve periodo il saldo passivo dei conti con l'estero. 
Nel 1992 non è stato richiesto nessun finanziamento aggiuntivo straordinario per l'Ungheria e 
la Cecoslovacchia, mentre è stata necessaria un'ulteriore assistenza di tipo macrofmanziario 
da parte della CE e del G-24 per sostenere le azioni di stabilizzazione e di riforma in Bulgaria 
e Romania. 
1 Rapporto sull'attuazione del programma a medio termine di sostegno finananziario alla 
bilancia dei pagamenti dei paesi dell'Europa centrale ed orientale, COM(92)400 def. 
3. Altre misure di assistenza finanziaria di tipo macroeconomico nel 1991 
Due altre operazioni di prestito della Comunità sono state decise dal Consiglio nel 1991 in 
favore di paesi non appartenenti all'Europa centrale e orientale. Nel contesto del sostegno 
comunitario ai paesi medio-orientali e mediterranei duramente colpiti dal conflitto del Golfo, il 
Consiglio ha concesso a Israele nel luglio 
1991 un prestito di 160 milioni di ECU, che è stato erogato in un'unica quota per un periodo di 
sei anni. Il prestito, accompagnato da un'agevolazione in conto interessi per un totale di 27.5 
milioni di ECU a carico del bilancio generale della Comunità, è stato versato nel gennaio 
1992. 
Nel settembre 1991, un altro prestito a medio termine di 400 milioni di ECU è stato stanziato 
a favore dell'Algeria per aiutare il paese a completare le riforme politiche ed economiche in 
corso. L'assistenza della Comunità ha svolto anche un ruolo fondamentale per catalizzare un 
importante accordo di rifinanziamento su base volontaria tra l'Algeria e le banche commerciali 
creditrici. La prima quota del prestito è stata erogata nei gennaio 1992. A causa però di un 
successivo rallentamento delle misure di stabilizzazione e di riforma, la seconda quota non è 
stata svincolata. 
4. L'assistenza finanziaria di tipo macroeconomico della Comunità nel 1992-93 
Verso la fine del 1992, il Consiglio ha deciso una seconda serie di operazioni di prestito della 
Comunità a favore dei PECO, vale a dire altri 110 milioni di ECU per la Bulgaria, ulteriori 80 
milioni di ECU in un'unica quota per la Romania e un totale di 220 milioni di ECU per i paesi 
baltici (40 milioni per l'Estonia, 80 milioni per la Lettonia e 100 milioni per la Lituania da 
erogare in due quote). L'assistenza di tipo macrofinanziario è stata concessa anche 
all'Albania (70 milioni di ECU, sempre in due quote) ma ha preso la forma di un aiuto a fondo 
perduto visto il basso livello di sviluppo di questo paese e la sua inesistente affidabilità sotto il 
profilo credito. 
Tutte queste iniziative sono state prese nel contesto delle misure di finanziamento del G-24 a 
complemento delle risorse concesse dalle istituzioni finanziarie multilaterali. In totale, la 
domanda di assistenza finanziaria straordinaria da parte del G-24 è stata di 1185 milioni di 
USD, ai quali la Comunità ha contribuito per circa la metà. 
Chiaramente, quando queste nuove misure di assistenza sono state introdotte, i paesi 
beneficiari erano a stadi differenti del passaggio all'economia di mercato. La Romania e la 
Bulgaria avevano già iniziato ad approntare alcune delle necessarie riforme legislative e ad 
attuare importanti riforme strutturali, in particolare la liberalizzazione degli scambi con 
l'estero, l'introduzione della convertibilità e la liberalizzazione dei prezzi. In entrambi i paesi, 
comunque, la stabilizzazione macroeconomica ha dato risultati inferiori a quelli di altri nazioni 
PECO (a causa soprattutto di una più difficile situazione di partenza e di conti con l'estero 
particolarmente sfavorevoli). In Albania e negli Stati del Baltico la riforma era ancora ai primi 
passi. 
Sia in Romania che in Bulgaria, i nuovi programmi economici sono stati concepiti in funzione 
del mantenimento degli impulsi alla stabilizzazione e alla riforma. Una politica fiscale e 
monetaria rigida era lo strumento essenziale, in parallelo al consolidamento delle 
realizzazioni principali conseguite nel 1991 - in particolare la liberalizzazione dei prezzi, degli 
scambi e dei cambi, nonché la privatizzazione - per ridurre l'inflazione e porre le pre­
condizioni necessarie per una crescita sostenuta e conti con l'estero sostenibili. 
4 
In Romania, il governo ha condotto politiche fiscali e monetarie per quasi tutto il 1992.1 criteri 
relativi ai risultati macroeconomici per la fine di giugno e la fine di settembre sono stati 
adempiuti e il FMI ha potuto completare i riscontri circa l'attuazione del programma in 
novembre. Progressi significativi sono stati fatti nell'attuazione nella riforma strutturale, 
specie per quanto riguarda i prezzi al consumo che sono stati ulteriormente e sostanzialmente 
liberalizzati, l'eliminazione graduale degli aiuti al consumo che è stata conforme al calendario. 
In considerazione di questi progressi e dell'impegno assunto delle autorità per ovviare agli 
slittamenti constatati per i cambi e le privatizzazioni, il prestito della Comunità è stato 
svincolato. 
Malgrado questi progressi, l'evoluzione dei dati macroeconomici nel 1992 ha evidenziato che 
i risultati del programma economico non sono stati uniformi. L'attività economica ha 
continuato a deteriorarsi nettamente e dopo gli iniziali successi nel contenimento 
dell'inflazione, alla fine dell'anno i prezzi hanno subito un'impennata alimentata da una 
' politica monetaria meno restrittiva. Inoltre, l'obiettivo globale delia bilancia dei pagamenti per 
la fine del 1992 non è stato raggiunto, a causa di ritardi nell'erogazione dell'assistenza estera 
(gli impegni del G-24 in particolare sono stati solamente di 111 milioni di USD, inclusi 80 
milioni di ECU della CE, contro un fabbisogno finanziario accertato di 180 milioni di USD) e 
dell'inadeguata politica del tasso di cambio alla fine dell'anno. Poiché non è stata intrapresa 
nessuna azione decisiva nel 1993 per superare le persistenti difficoltà di stabilizzazione 
dell'economia, l'inflazione non si è ridotta, il mercato 
parallelo ha mantenuto un aggio sostanziale e le riserve ufficiali si sono esaurite alla fine del 
1993. Inoltre il ritmo della riforma nelle imprese statali è rimasto lento. 
Tali insufficienze non hanno permesso lo svincolo alla Romania dell'ultima quota dei fondi 
previsti dall'accordo con il FMI entro la scadenza di fine marzo 1993 e le negoziazioni su un 
nuovo accordo stand-by si sono trascinate per tutto il 1993. 
In Bulgaria, le autorità hanno continuato ad attuare nella prima metà del 1992 rigide politiche 
macroeconomiche che hanno permesso un avvicinamento alla stabilizzazione e 
l'elaborazione del quadro giuridico per la ristrutturazione e la privatizzazione delle imprese 
oltre che la riforma del settore finanziario. 
Dalla metà del 1992 in un contesto di crescenti tensioni politiche e sociali, le autorità hanno 
comunque allentato l'impostazione delle loro politiche. I risultati delle imprese statali sono 
peggiorati. Gli sfondamenti della spesa hanno allargato il deficit di bilancio; alla fine del 1992 
l'inflazione salita nuovamente al 5-6% mensile non ha consentito il rispetto dei parametri 
stabiliti nell'accordo FMI. Nel 1993, gli effetti della politica economica sono rimasti 
insoddisfacenti e alla fine del 1993 gli sforzi delle autorità per mantenere la stabilità 
monetaria tramite interventi della banca centrale hanno provocato un netto calo delle riserve 
ufficiali. In queste circostanze, le negoziazioni con il FMI per un nuovo accordo non potevano 
giungere a buon fine e l'assistenza finanziaria della Comunità non è stata erogata. 
I ritardi nell'attuazione di riforme appropriate, malgrado l'irreversibile progresso nel processo 
di trasformazione in un'economia di mercato in Bulgaria e Romania, hanno portato a 
rinnovate pressioni sui prezzi. Inoltre, il processo di risanamento dei conti esteri non ha 
registrato progressi sino alla fine del 1993. Indubbiamente gli scambi con l'estero sono stati 
svantaggiati dall'embargo commerciale sulla Serbia-Montenegro e, nel caso della Bulgaria, 
dalla mancanza di accordi con i suoi creditori commerciali per una rinegoziazione del debito 
contratto sotto il regime precedente. L'impatto dei fattori estemi è stato accentuato da una 
gestione inadeguata della domanda e da tassi di cambio sopravvalutati. Queste carenze a 
loro volta, hanno precluso la mobilitazione di un'assistenza finanziaria ufficiale di altri paesi. 
L'accordo di principio con il FMI nel dicembre 1993 su un nuovo programma in entrambi i 
paesi, e su un programma globale di riduzione del debito con i creditori commerciali nei caso 
della Bulgaria, dovrebbe rappresentare un notevole passo avanti verso la stabilizzazione, la 
riforma e il risanamento dei conti con l'estero. A questo scopo, dovrà essere presa in 
considerazione nel 1994 un'ulteriore assistenza dalla CE/G24. 
5 
In Albania, il governo ha intrapreso un programma globale di riforma a metà del 1992, 
quando il paese si trovava di fronte a gravi problemi economici, sociali e amministrativi e a 
squilibri di bilancio e dei conti con l'estero molto più ampi di altri paesi della regione all'inizio 
del loro processo di trasformazione. La priorità immediata dei programma era quella di 
stabilizzare l'economia e di avviare profondi cambiamenti strutturali verso un'economia di 
mercato aperta. 
A metà del 1993 era stata completata con successo la prima fase di stabilizzazione 
economica e di riforma . Lo slittamento verso l'iperinflazione è stato invertito, la spirale 
discendente della produzione bloccata e la disciplina finanziaria sulle imprese statali 
rafforzata. La riforma dei prezzi è avanzata rapidamente e il commercio con l'estero 
liberalizzato. La privatizzazione della terra ha portato ad una notevole ripresa della crescita 
della produzione agricola, permettendo un graduale ritiro del massiccio aiuto alimentare che 
la comunità intemazionale, e principalmente la CE, aveva fornito dal 1991. L'assistenza 
finanziaria di tipo macroeconomico da parte della Comunità (70 milioni di ECU in due quote 
nel dicembre 1992 e agosto 1993) e da altri paesi del G-24 è stata strumentale al 
rafforzamento delle riserve del paese consentendo alle autorità di stabilizzare rapidamente un 
tasso di cambio libero. La stabilizzazione rimane comunque fragile ed esitante e l'Albania 
dovrà continuare a fare pesante affidamento sull'aiuto estero nel breve termine. Le 
esportazioni coprono solamente una frazione delle importazioni necessarie e le prospettive 
dei conti con l'estero rimangono offuscate dalla consistenza del debito estero dell'Albania. 
Le autorità albanesi sono ora passate da un orizzonte prevalentemente a breve termine, 
dettato dallo stato di crisi, verso un approccio a medio termine caratterizzato da una certa 
coerenza e articolato su un programma economico globale a medio termine per il 1993-96, 
presentato alla riunione ad alto livello del G-24 nel novembre 1993. Il G-24 ha riconosciuto il 
bisogno di un'ulteriore assistenza finanziaria di tipo macroeconomico (complementare 
all'accordo ESAF siglato nel luglio 1993). Nel contesto di questo 
6 
programma l'Albania cercherà di normalizzre rapidamente le relazioni con i suoi creditori 
commerciali. 
Sullo sfondo di gravi ripercussioni a livello scambi, pagamenti e accordi monetari con gli 
altri paesi dell'ex Unione Sovietica, gli Paesi baltici hanno intrapreso a metà del 1992 
programmi globali di trasformazione verso l'instaurazione di un'economia di mercato. In 
questa situazione, la reintroduzione delle rispettive monete nazionali in una fase iniziale del 
processo di aggiustamento per isolare le loro economie dagli impulsi inflazionistici provenienti 
dagli altri stati dell'ex Unione Sovietica, ha costituito un'importante e originale peculiarità dei 
programmi di stabilizzazione e riforma economica. Questi programmi prevedevano inoltre 
una veloce liberalizzazione dei prezzi e del commercio estero per riallineare i prezzi intemi 
con i prezzi mondiali, nonché forti politiche fiscali e monetarie, sostenute da politiche dei 
redditi pensate per aggiustare i salari reali ai gravi contraccolpi sulle ragioni di scambio 
risultanti dall'adeguamento della Russia ai prezzi di mercato mondiali per le proprie 
esportazioni di petrolio e materie prime. A sostegno di questi programmi la comunità 
intemazionale ha mobilitato una cospicua assistenza finanziaria che da parte della CE e del 
G-24 ha coperto l'87, 2 % del fabbisogno finanziario accertato. 
Gli Stati del Baltico sono riusciti a stabilizzare le loro economie malgrado le difficili condizioni 
iniziali; la coerenza delle politiche seguite dai successivi governi ha largamente contribuito a 
questo successo. In Estonia, inoltre, gli obblighi assunti in materia monetaria hanno fornito 
una solida base per il sistema dei prezzi, contribuendo a instaurare notevole fiducia sin dal 
principio. Malgrado il progresso nelle riforme, la ristrutturazione del settore bancario ha 
incontrato forti ritardi. Nei tre paesi, il processo di stabilizzazione è stato accompagnato da 
gravi perdite di produzione; comunque, per la fine del 1993, la diminuzione della produzione 
ha toccato H fondo. Le prime quote dell'assistenza della CE sono state versate nel 1993 e le 
seconde dovrebbero essere svincolate all'inizio del 1994, appena completata la verifica degli 
adempimenti. Gli Stati del Baltico non hanno richiesto un'ulteriore assistenza finanziaria a 
titolo straordinario. 
5. Conclusioni 
La Comunità fino ad ora ha impegnato in totale circa 3,1 miliardi di ECU in assistenza di tipo 
macro-finanziario a paesi terzi (Tabella 1). Questa cifra include il sostegno fornito ai PECO 
dal 1991 nel contesto del coordinamento affidato al G-24, che ha mobilitato 3,5 miliardi di 
USD, per il 40 % a carico di donatori non appartenenti alla CE (Tabella 2). Tra questi, il 
Giappone ha dato, di gran lunga, il maggiore contributo singolo (circa il 20% del totale), 
seguito dai paesi dell'EFTA (17% complessivamente). Chiaramente, lo sforzo coordinato ha 
consentito di mobilitare un'assistenza di considerevoli dimensioni che probabilmente non 
sarebbe stata possibile in un contesto puramente bilaterale. 
Questi interventi straordinari sono stati strumentali alla liberalizzazione del commercio estero 
e all'introduzione della convertibilità estema nei paesi beneficiari in una fase iniziale del 
processo di trasformazione. Più Hi generale, hanno migliorato la combinazione di misure di 
aggiustamento e di finanziamento contribuendo così a stabilizzare l'economia e a sostenere il 
ritmo della riforma. Il tempestivo sostegno comunitario ha anche consentito l'attuazione nei 
paesi PECO del necessario quadro giuridico e delle riforme settoriali, oltre ad aver favorito 
una migliore utilizzazione dell'assistenza tecnica della Comunità (PHARE, BEI) e gli 
investimenti privati dagli Stati membri della CE. In totale, l'assistenza finanziaria di tipo 
macroeconomico della Comunità (e del G-24) ha avuto un ruolo fondamentale nel sostenere 
la riforma e quindi nel rafforzare il processo democratico, come viene ora chiaramente 
riconosciuto. L'assistenza è però stata sospesa laddove i governi sono stati incapaci di 
attuare un'appropriata stabilizzazione e politiche di riforma, in attesa delle necessarie 
correzioni di rotta, dopo di che la cooperazione è stata ripristinata. (Gli indicatori dei risultati 
macroeconomici e l'avanzamento delle riforme economiche sono riassunti nelle tabelle 3 e 4 
•) 
7 
Nessun finanziamento addizionale della Comunità (e del G-24) è stato richiesto dall'Ungheria 
e dalla Repubblica ceca (che hanno ormai accesso al mercato intemazionale dei capitali) e 
dagli Stati del Baltico (che hanno riserve estere relativamente forti). Nonostante ciò, alla 
Comunità (e al G-24) quest'anno sono state rivolte ulteriori richieste dalla Bulgaria, Romania, 
Albania, e probabilmente da altri paesi (la Repubblica slovacca, l'Algeria etc.) per sostenere 
le loro azioni di stabilizzazione e di riforma. 
Il presente rapporto, presentato in conformità con le decisioni del Consiglio in materia di 
assistenza finanziaria di tipo macroeconomico della Comunità all'Ungheria (90/83/CEE e 
91/310/CEE), alla Repubblica federativa ceca e slovacca (91/106/CEE), alla Bulgaria 
(91/311/CEE e 92/511/CEE), alla Romania (91/384/CEE e 92/551/CEE), all'Albania 
(92/482/CEE), agli Stati del Baltico (92/542/CEE), a Israele (91/408/CEE) e all'Algeria 
(91/510/CEE), esamina fa situazione economica e le prospettive dei singoli paesi e il 
progresso nelle riforme economiche con particolare riferimento all'attuazione delle condizioni 
cui è subordinata l'assistenza. 
8 
TABELLA 1 
ASSISTENZA FINANZIARIA DI TIPO MACROECONOMICO DA PARTE DELLA COMUNITÀ* Al PAESI 
TERZI 
Situazione al 31.01.1994 degli esborsi effettivi 
(in milioni di ECU) 
Paesi 
Ungheria I 
(prestito 
agg. strutt.) Importo massimo autorizzato 
(decisione del Consiglio) 
870 
(22- 2-90) Quote pagate 
610 
(350 aprile 1990) 
(260 febbraio 1991) Quote non 
svincolate 
260 
Repubblica federativa 
ceca e slovacca 
(prestito BdP) 375 
(25-2-91) 375 
(185 agosto 1991) 
(190 febbraio 1992) 
Ungheria II 
(prestito 
BdP) 180 
(24-6-91) 180 
(100 agosto 1991) 
(80 gennaio 1993) 
Bulgaria 
(prestito 
BdP) 290 
(24-6-91) 290 
(150 agosto 1991) 
(80 marzo 1993) 
Romania 
(prestito 
BdP) 375 
(22-7-91) 375 
(190 gennaio 1992) 
(185 aprile 1992) 
Israele 
(prestito soft 
agg. strutt.) 160 
(22- 7-91) 160 
(marzo1992) 
Algeria 
(prestito 
BdP) 400 
(23-9-91) 250 
(gennaio 1992) 150 
Albania 
(aiuto a favore 
BdP) 70 
(28- 9 -92) 70 
(35dicembre1992) 
(35 agosto 1993) 260 
Bulgaria 
(prestito 
BdP) 110 
(19-10-92) 110 
Paesi baltici 
(prestiti 
BdP) 
di cui: 
Estonia 
Lettonia 
Lituania 220 
(23-11-92) 
40 
80 
100 110 
20 (marzo 1993) 
40 (marzo 1993) 
50 (luglio 1993) 110 
20 
40 
50 
Romania II 
(prestito BdP) 80 
(27-11-92) 80 
(febbraio 1993) 
Totale 3130 2500 630 
Tabella 2 Assistenza finanziaria di tipo macroeconomico prestata dopo il 1991 dalla CE e dal G24 
ai paesi dell'Europa centrale ed orientale (cumulata) 
Paese 
(fabbisogno 
identificato) 
Comunità 
EFTA 
Stati Uniti 
Giappone 
Altri 
Totale ALBANIA 
(165 Mio USD) 
Impegni 
Mio % di 
USD fabb. 
82.5 50.0 
12.4 7.5 %di 
imp. 
17.4 Esborsi 
Mio 
USD 
71.8 82.5 
10.8 4.2 
20.0 12.1 
0.0 
114.9 69.6 100.0 86.7 STATI BALTICI 
(600 Mio USD) 
Impegni 
Mio % di 
USD fabb. 
300.0 50.0 
123.1 20.5 % di 
imp. Esborsi 
Mio 
USD 
57.4 150.0 
23.5 31.5 
100.0 16.7 19.1 
523.1 87.2 100.0 181.5 Mio 
USD 
400.0 
95.0 
10.0 
100.0 
8.7 BULGARIA (1) 
(800 Mio USD) 
Impegni 
%di 
fabb. 
50.0 
11.9 
1.3 
12.5 
1.1 %di 
imp. 
65.2 
15.5 
1.6 
16.3 
1.4 Esborsi 
Mio USD 
400.0 
32.0 
10.0 
613.7 76.7 100.0 442.0 
Paese 
(fabbisogno 
identificato) 
Comunità 
EFTA 
Stati Uniti 
Giappone 
Altri 
Totale REPUBBLICA FEDERATIVA 
CECA E SLOVACCA 
Mio 
USD 
500.0 
146.0 
15.0 Impegni 
%di 
fabb. 
50.0 
14.6 
1.5 % di 
imp. 
56.4 
16.5 
1.7 
26.0 2.6 2.9 Esborsi 
Mio 
USD 
500.0 
146.0 
15.0 
200.0 20.0 22.5 200.0 
1.0 Mio 
USD 
250.0 
95.0 
10.0 
150.0 UNGHERIA 
(500 Mio USD) 
Impegni 
%di 
fabb. 
50.0 
19.0 
2.0 
30.0 %di 
imp. 
48.3 
18.3 
1.9 
29.0 Esborsi 
Mio 
USD 
250.0 
95.0 
10.0 
125.0 
12.8 2.6 2.5 12.8 Mio 
USD 
590.0 
136.4 ROMANIA 
(1180 Mio USD) 
Impegni 
% di % di 
fabb. imp. 
50.0 69.5 
11.6 16.1 
887 88.7 100.0 862.0 517.8 103.6 100.0 492.8 100.0 8.5 11.8 
22.0 1.9 2.6 
848.4 71.9 100.0 Esborsi 
Mio USD 
590.0 
136.4 
62.5 
22.0 
810.9 
Paese 
(fabbisogno 
identificato) 
Comunità 
EFTA 
Stati Uniti 
Giappone 
Altri 
Totale TOTALE 
(4240 Mio USD) 
Mio 
USD 
2122.5 
607.9 
35.0 
670.0 
69.5 
3504.9 Impegni 
%di 
fabb. 
50.0 
14.3 
0.8 
15.8 
1.6 
82.6 %di 
imp. 
60.6 
17.3 
1.0 
19.1 
2.0 
100.0 Esborsi 
Mio 
USD 
1972.5 
445.1 
35.0 
387.5 
35.8 
2875.9 
(1) Gli impegni per il 1992/93 non sono stati considerati poiché l'operazione non è stata attuata 
Fonte: Commissione CE 
Tabella 3: Indicatori economici utilizzati 
1991 1992 1993 
Obiettivi effettivi Obiettivi effettivi Obiettivi effettivi 
programmati programmati programmati 
(1) (1) (1) 
PIL a prezzi costanti 
Albania - -27.0 
Bulgaria -11.0 -12.0 
Repubblica federativa ceca e slovacca -5.0 -15.9 
Repubblica ceca 
Repubblica slovacca 
Ungheria -3.0 -11.9 
Estonia - -11.8 
Lettonia - -8.3 
Lituania - -13.4 
Romania 0.0 -15.1 
Algeria 4.5 0.2 (variazione percentuale) 
-22.0 
-4.0 
-5.0 
2.0 
-28.0 
-25.0 
-25.1 
-5.0 •10.0 
-5.4 
-7.0 
-4.4 
-23.0 
-33.8 
-37.7 
-15.4 
2.8 0.0 
2.0 
-9.0 
0.0 
1.0 11.0 
-4.0 
0.3 
-7.0 
-1.0 
-5.0 
-10.0 
-16.2 
1.0 
1991 1992 1993 
Obiettivi effettivi Obiettivi effettivi Obiettivi effettivi 
programmati programmati programmati 
(1) (1) (1) 
Prezzi al dettaglio/consumo (a fine anno) 
Albania - 104.0 
Bulgaria 234.0 339.0 
Repubblica federativa ceca e slovacca 30.0 52.0 
Repubblica ceca 
Repubblica slovacca 
Ungheria 31.0 32.2 
Estonia - 302.7 
Lettonia - 262.5 
Lituania - 382.7 
Romania 104.0 222.8 
Algeria 35.0 22.8 (variazione percentuale) 
345.0 
44.0 
12.0 
17.0 
1069.0 
130.0 237.0 
79.0 
12.7 
21.6 
953.5 
958.6 
1162.5 
198.5 
32.0 32.0 
15.0 
30.0 
19.2 31.0 
64.0 
18.2 
25.1 
21.1 
35.7 
31.3 
188.0 
298.0 
1991 1992 1993 
Obiettivi effettivi Obiettivi effettivi Obiettivi effettivi 
programmati programmati programmati 
(1) (1) (1) 
Saldo bilancio 
PIL) Liquidità 
Albania 
Bulgaria 
Repubblica federativa ceca e slovacca 
Repubblica ceca 
Repubblica slovacca 
Ungheria 
Estonia 
Lettonia 
Lituania 
Romania 
Algeria 0.1 
0.8 
-1.5 
-1.5 
4.5 -43.7 
-3.7 
-2.0 
-4.4 
4.8 
6.4 
2.8 
-2.6 
4.3 -28.2 
-4.5 
-2.9 
-0.5 
1.0 
-1.8 
0.3 
-2.0 (quota percentuale del 
-21.8 
-6.9 
-3.6 
-7.4 
1.0 
0.0 
0.9 
-5.6 
-0.7 •16.7 
-1.0 
-7.0 
-7.0 
0.0 •15.5 
-9.4 
0.0 
-7.0 
-7.0 
0.0 
-0.4 
-0.1 
-2.0 
Tabella 3: Indicatori economici utilizzati (continua) 
1991 1992 1993 
Obiettivi effettivi Obiettivi effettivi Obiettivi effettivi 
programmati programmati programmati 
(1) (1) (1) 
Massa monetaria in senso lato 
Albania - 140.0 
Bulgaria ... 122.0 
Repubblica federativa ceca e slovacca 5.9 26.9 
Repubblica ceca 
Repubblica slovacca 
Ungheria 22.9 29.4 
Estonia 
Lettonia - 153.1 
Lituania ~ 133.2 
Romania 15.0 101.2 
Algeria 11.7 21.3 
1991 (variazione percentuale) 
122.0 
38.5 
12.0 
123.0 
270.6 
88.0 153.0 
43.5 
17.5 
27.4 
68.0 
169.9 
351.3 
74.8 
23.6 47.0 
17.5 
19.0 
19.8 51.0 
17.7 
21.0 
76.1 
114.0 
108.0 
1992 1993 
Obiettivi effettivi Obiettivi effettivi Obiettivi effettivi 
programmati programmati programmati 
(1) (1) (1) 
Bilancia delle partite correnti 
Albania - -0.20 -0.50 -0.40 
Bulgaria -2.00 0.30 -1.40 -0.40 
Repubblica federativa ceca e slovacca-2.50 0.33 -0.60 0.23 
Repubblica ceca 
Repubblica slovacca 
Ungheria -1.20 0.25 -0.65 0.26 
Estonia - ... -0.18 -0.01 
Lettonia - ... -0.09 0.05 
Lituania - - -0.16 0.09 
Romania -1.70 -1.30 -1.30 -1.50 
Algeria -0.31 2.56 - 1.20 (miliardi di USD) 
-0.40 
0.70 
-0.30 
-1.55 
0.00 
-0.24 
-0.48 -0.40 
-1.00 
0.60 
-2.70 
-0.07 
0.04 
-0.25 
-1.30 
1991 1992 1993 
Obiettivi effettivi Obiettivi effettivi Obiettivi effettivi 
programmati programmati programmati 
(1) (1) (1) 
(in miliardi di USD) 
0.07 Riserve valutarie ufficiali (livello) 
Albania - 0.01 0.03 0.03 
Bulgaria 0.50 0.40 1.00 0.90 
Repubblica federativa ceca e slovacca 1.70 3.20 2.20 1.30 
Repubblica ceca 
Repubblica slovacca 
Ungheria 1.90 4.00 2.20 4.40 
Estonia - ... 0.14 0.20 
Lettonia - ... 0.15 0.16 
Lituania -- ... 0.04 0.14 
Romania 1.00 0.20 0.70 0.10 
Algeria 1.53 1.61 ~ 1.70 
(1) Obiettivi programmati: per l'Albania agosto 1992, per la Bulgaria marzo 1991 e aprile 1992, per la Repubblica federativa 
ceca e slovacca gennaio 1991, per la Repubblica ceca marzo 1993, per la Repubblica slovacca luglio 1993, per l'Ungheria 
febbraio 1991 e settembre 1993, per l'Estonia e la Lettonia settembre 1992, per la Lituania ottobre 1992, per la Romania 
aprile 1991 e maggio 1992 e per l'Algeria maggio 1991. 
Fonte: autorità nazionali 2.20 
0.30 
6.00 
0.16 
0.23 
0.15 0.15 
0.70 
3.80 
0.40 
0.34 
0.52 
0.28 
0.05 
12 
TABELLA 4 
AVANZAMENTO DELLA RIFORMA ECONOMICA 
1. ALBANIA 
1. Liberalizzazione dei prezzi 
2. Liberalizzazione degli scambi 
3. Cambi 
4. Investimenti diretti esteri 
5. Politica monetaria 
6. Finanza pubblica Nel 1992-93, liberalizzazione della maggior parte dei prezzi 
all'ingrosso e al dettaglio, ad eccezione dei prezzi di grano, 
pane, barbabietola da zucchero e alcuni prodotti non 
alimentari fabbricati in condizioni di monopolio, per quali 
sono stati fatti aggiustamenti di rilievo a metà 1993. 
Vasta liberalizzazione nel 1992-92. Nessuna restrizione 
quantitativa sulle importazioni; dazi di importazione tra 0-
4%. Limitate restrizioni alle esportazioni. 
Libera fluttuazione dal luglio 1992. Convertibilità per le per le 
transazioni correnti. Notevole indebitamento accumulato con 
banche commerciali estere per il quale era necessaria una 
rinegoziazione. 
Regime liberale, recentemente semplificato per limitare i 
requisiti per le necessarie autorizzazioni. 
Massimali di credito individualizzati. Controlli amministrativi 
per garantire che il tasso di interesse rimanga positivo in 
termini reali. 
E' in corso un tentativo di ampliare la base imponibile: nel 
1993 introduzione dell'imposta sui redditi delle persone 
fisiche; l'imposta patrimoniale è per il 1994, l'IVA per il 1995-
96. Spesa pubblica: notevole riduzione dei sussidi ai prezzi 
nel 1992-93; sgravi per investimenti in linea con PIP in 
bilancio per il 1994. 
7. Privatizzazione e ristrutturazione 
delle imprese 
8. Riforma settore finanziario Privatizzazione dell'80% dei suolo agricolo mediante 
distribuzione di titoli, da completare per la fine 1994. 
Ultimata una limitata privatizzazione di attività commerciali e 
servizi. Legge in materia di restituzione votata nell'aprile 
1993. Industria: privatizzazione delle piccole e medie 
imprese alla fine del 1993 col sistema dell'asta decentrata; 
costituzione di una nuova Agenzia per la ristrutturazione 
delle imprese cui è affidato il compito di sovrintendere a 30 
grandi imprese in difficoltà. Tuttavia, all'inizio dei 1993, è 
stata ripristinata una stretta basata su una politica monetaria 
restrittiva e l'abolizione del sistema dei pagamenti allo 
scoperto. 
Sistema bancario su due livelli. Tre banche statali ancora da 
ristrutturare, sostituzione del loro portafoglio prestiti in 
sofferenza con obbligazioni di Stato. 
13 
TABELLA 4 (continua) 
2. BULGARIA 
1. Liberalizzazione dei prezzi 
2. Liberalizzazione degli scambi Nel 1991 liberalizzazione della maggior parte dei prezzi. 
Quasi il 90 % del fatturato al dettaglio a prezzo libero. 
Riduzione graduale dei sussidi ad alcuni prezzi dell'energia, 
ma i prezzi restano inferiori ai costi. 
Importazioni liberalizzate nel 1991.1 dazi all'importazione e 
le rimanenti restrizioni quantitative alle esportazioni sono 
modesti rispetto agli standard intemazionali. Accordi di 
scambio con CE e EFTA. 
3. Cambi 
4. Investimenti diretti esteri 
5. Politica monetaria 
6. Finanza pubblica 
7. Privatizzazione e ristrutturazione 
delle imprese Dal 1991, tasso di cambio unico e convertibilità intema per 
le transazioni correnti (con poche restrizioni). Interventi 
massicci della Banca Centrale alla fine 1993 per limitare il 
deprezzamento del tasso di cambio. Servizio del debito 
estero in forte ritardo. Per metà del 1994 è prevista la 
conclusione di un accordo di rinegoziazione del debito e del 
servizio del debito con le banche commerciali creditrici. 
Regime liberale per gli investimenti esteri che permette 
l'investimento diretto (legge adottata all'inizio del 1992). 
Libertà di rimpatrio dei profitti e proventi da liquidazione di 
investimenti da parte di non residenti, limitata però da ritardi 
nella rinegoziazione del debito e del servizio del debito. 
I massimali di credito imposti a singole banche restano lo 
strumento principale della politica monetaria, anche se il 
ricorso a strumenti indiretti e a obiettivi di deposito vincolato 
si intensifica. Operazioni di mercato aperto anche se 
modeste introdotte nel 1993. Sviluppo di un mercato dei 
titoli di Stato. Per il 1994, sono contemplati specifici 
massimali creditizi per le maggiori imprese in perdita. 
Leggi sull'IVA, sulle imposte di fabbricazione, 
accertamento, contenzioso e riscossione delle imposte e 
legge finanziaria adottate nel 1993. Entrata in vigore 
dell'IVA nell'aprile 1994. 
Restituzione delle aree agricole e di piccole proprietà 
urbane da completare nel 1994. La maggior parte delle 
imprese trasformate in società per azioni di cui lo Stato è 
azionista unico. La ristrutturazione e privatizzazione 
dell'industria ha segnato il passo nel 1992-93, a vantaggio 
di una privatizzazione occulta e di un deflusso di capitali 
dalle imprese pubbliche. Manca ancora una legislazione sul 
fallimento e la disciplina finanziaria è carente. Le autorità 
stanno considerando l'opportunità di accelerare la 
privatizzazione da attuare con un nuovo programma di 
immissione sul mercato nel 1994 e un piano di 
privatizzazione con distribuzione di titoli rappresentativi 
(vouchers) per il 1995. Il settore privato rappresenta il 20-
25% del PIL. 
8. Riforma settore finanziario Sistema bancario su due livelli. Vigilanza : normativa in 
materia prudenziale adottata verso la metà dei 1993; 
accertamenti previsti per il 1994. Il consolidamento delle 
14 
banche iniziato nel 1991 è prossimo alla conclusione. 
Parziale risanamento dei bilanci delle banche commerciali 
nel 1992-93. Nel dicembre 1993, adozione di una legge sui 
prestiti ad imprese precedenti al 1991 e inesigibili 
(emissione di obbligazioni statali contro debiti in 
sofferenza). Introduzione della borsa valori. 
15 
TABELLA 4 (continua) 
1. Liberalizzazione dei prezzi 
2. Liberalizzazione degli scambi 
3. Cambi 3. REPUBBLICA CECA 
Virtualmente liberi tutti i prezzi, a seguito di una vasta 
liberalizzazione attuata nel 1991 e perseguita 
opportunamente anche negli anni successivi. Solamente 
pochi prodotti sono ancora soggetti a qualche tipo di 
regolamentazione dei prezzi. 
Le importazioni sono liberalizzate, ad esclusione di poche 
residue restrizioni quantitative su prodotti agricoli, tessili e 
carbosiderurgici. Tutte le importazioni sono soggette a dazi 
all'importazione ad valorem del 6% circa. Un ristretto 
numero di prodotti necessita ancora di licenza di 
esportazione. Accordi commerciali con la CE, l'EFTA e i 
paesi di Visegrad. Unione doganale con la Slovacchia dallo 
scioglimento della Repubblica federativa ceca e slovacca 
Convertibilità per le operazioni di parte corrente quasi 
completata all'inizio del 1991; le rimanenti restrizioni saranno 
eliminate nel 1994, con una graduale liberalizzazione dei 
movimenti di capitali. Il tasso di cambio è ancorato a un 
paniere di due valute (dollaro USA e marco tedesco). Dal 
febbraio 1993 le transazioni con la Repubblica slovacca per 
effetto di un sistema di compensazione hanno luogo ad un 
tasso di cambio diverso. 
4. Investimenti diretti esteri 
5. Politica monetaria 
6. Finanza pubblica Nessun limite alla assunzione di partecipazioni al capitale di 
imprese per i non residenti, esclusi pochi settori sensibili o 
connessi con la difesa. Libertà di rimpatrio dei profitti e 
proventi da liquidazione di investimenti. 
La Banca nazionale ceca, costituita il 1° gennaio 1993 è 
indipendente dal governo. Nel febbraio 1993 introduzione 
della corona ceca. Dall'ottobre 1992, la politica monetaria si 
fonda su strumenti indiretti. I tassi attivi e passivi praticati 
dalle banche sono stati liberalizzati gradualmente. 
Riforma dell'IVA, introduzione dell'imposta di fabbricazione e 
dell'imposta sui redditi nel gennaio 1993. Imposta sui profitti 
notevolmente ridotta. 
7. Privatizzazione e ristrutturazione 
delle imprese La prima ondata di grandi privatizzazioni completata nella 
primavera 1993. Seconda ondata da attuare entro fine 1994; 
per quella data circa il 90 % dei cespiti sarà in mano ai 
privati. La legislazione sul fallimento data dall'aprile 1993, 
ma ben poche società hanno presentato istanza di 
fallimento. 
8. Riforma settore finanziario Sistema bancario a due livelli istituito nel gennaio 1990. Le 
principali istituzioni finanziarie sono state parzialmente 
privatizzate durante la prima ondata di grandi privatizzazioni. 
Dal 1991, attuazione di diverse misure per risanare i bilanci 
delle banche. La Borsa Valori di Praga è in attività dall'aprile 
1993. Sta emergendo un mercato delie obbligazioni e un 
mercato di un certo rilievo per i buoni del Tesoro e della 
Banca nazionale ceca. 
1. Liberalizzazione dei prezzi 
2. Liberalizzazione degli scambi 
3. Cambi 
4. Investimenti diretti esteri 
5. Politica monetaria 
6. Finanza pubblica 16 
TABELLA 4 (continua) 
4. REPUBBLICA SLOVACCA 
Il 96% del volume d'affari globale basato su prezzi liberi, 
mentre i prezzi regolamentati sono applicabili solamente nei 
settori dei trasporti, del riscaldamento e degli affitti. 
Liberalizzate le importazioni ad esclusione di pochi prodotti 
sensibili soggetti a licenza di importazione. Aliquote medie 
6%. Le esportazioni soggette a licenza riguardano un 
ristretto numero di prodotti. Accordi di libero scambio con la 
CE, gii Stati dell'EFTA e di Visegrad. Unione doganale con 
la Repubblica ceca dallo scioglimento della Repubblica 
federativa ceca e slovacca. 
La convertibilità per le transazioni correnti è stata quasi 
completata all'inizio del 1991, a parte alcune restrizioni 
temporanee reintrodotte per arginare la perdita di riserve, il 
tasso di cambio è ancorato a un paniere di 5 valute 
occidentali. Dal febbraio 1993, le transazioni con la 
Repubblica ceca passano per un sistema di compensazione 
a un tasso di cambio diverso. 
Nessun limite alla assunzione di partecipazioni al capitale di 
imprese per i non residenti, esclusi pochi settori sensibili o 
connessi alla difesa. Libertà di rimpatrio dei profitti e proventi 
da liquidazione di investimenti. 
La Banca nazionale slovacca, costituita nel gennaio 1993, è 
indipendente dal governo. Introduzione della corona 
slovacca nel febbraio 1993. La politica monetaria ricorre 
principalmente a massimali imposti al credito. 
Riforma dell'IVA, introduzione di un sistema di imposte di 
fabbricazione e dell'imposta sui redditi nel gennaio 1993. 
Riduzione sostanziale del volume dell'imposta sugli utili. 
7. Privatizzazione e ristrutturazione 
dette imprese 
8. Riforma settore finanziario Prima ondata di grandi privatizzazioni completata nella 
primavera 1993. La seconda ondata, in preparazione, sarà 
basata su metodi tradizionali (vendite dirette, offerte 
pubbliche, ecc.). Alla sua conclusione sarà privatizzato 
l'80% delle imprese statati. Dal giugno 1993 è in vigore una 
legge sui fallimenti ma ben poche società hanno presentato 
istanza di fallimento. 
Sistema bancario a due livelli istituito nel gennaio 1990. Le 
principati istituzioni finanziarie sono state parzialmente 
privatizzate durante la prima ondata di grandi privatizzazioni 
. Le Casse di risparmio restano di proprietà statale con quote 
di controllo nella maggiore banca commerciale (VUB). Dal 
1991, attuazione di diverse misure per risanare i bilanci delle 
banche. La Borsa Valori di Bratislavia è entrata in attività dal 
1993, ma lo sviluppo dei mercati finanziari è moderato. 
17 
TABELLA 4 (continua) 
5. UNGHERIA 
1. Liberalizzazione dei prezzi 
2. Liberalizzazione degli scambi 
3. Cambi 
4. Investimenti diretti esteri 
5. Politica monetaria 
6. Finanza pubblica Eliminati quasi tutti i controlli sui prezzi e sussidi 
Liberalizzato circa il 93% delle importazioni non agricole. 
Molti prodotti industriali soggetti a licenze di importazione. 
Accordi di libero scambio con i paesi della CE, dell'EFTA e 
di Visegrad. 
Convertibilità per le transazioni correnti, ad esclusione di 
alcuni servizi e trasferimenti . Sistema di parità strisciante 
col dollaro USA e col marco tedesco. 
Nessun limite all'assunzione di partecipazioni al capitale di 
imprese per i non residenti, ad esclusione di pochi settori 
sensibili o legati alla difesa. Libertà di rimpatrio dei profitti e 
proventi da liquidazione di investimenti per i non residenti 
La politica monetaria si avvale di strumenti di intervento 
indiretto. 
Il sistema passa gradualmente dall'imposta sulle persone 
giuridiche all'imposta sui redditi delle persone fìsiche e alle 
imposte indirette. Introduzione dell'IVA nel 1988. Ampi tagli 
agli aiuti statali che passano dal 13% del PIL nel 1988 a 
meno del 5% nel 1993. 
7. Privatizzazione e ristrutturazione 
delle imprese 
8. Riforma settore finanziario Nel 1990 privatizzazione del 20% circa delle imprese statali. 
Il settore privato incide per circa il 45% del PIL a fine 1993. 
Rigorosa legge sul fallimento in vigore dal gennaio 1992. 
Sistema bancario a due livelli introdotto nel 1986. 
Progressiva liberalizzazione dei tassi di interesse. Numerosi 
interventi di ricapitalizzazione e risanamento dei portafogli 
delle banche. Lo Stato mantiene quote di controllo nelle 
principali banche ma la legge bancaria impone di ridurre al 
25% le partecipazioni statali nelle banche entro il 1997. La 
Borsa Valori di Budapest è stata aperta nel giugno 1990. 
18 
TABELLA 4 (continua) 
6. ESTONIA 
1. Liberalizzazione dei prezzi 
2. Liberalizzazione degli scambi 
3. Cambi 
4. Investimenti diretti esteri 
5. Politica monetaria 
6. Finanza pubblica 
7. Privatizzazione e ristrutturazione 
delle imprese 
8. Riforma settore finanziario Liberalizzazione dei principali prezzi nel 1991. Per la fine del 
1992, completamento virtuale della liberalizzazione dei 
prezzi, incluso il settore energetico. 
All'inizio del 1992, abolizione di quasi tutti i dazi di 
importazione (esclusi pochi beni di lusso) e di molti dei 
restanti contingenti e licenze ad esclusione di catrame, 
argilla, quarzo. Le importazioni sono soggette a un diritto 
amministrativo pari allo 0,5% più 18% di IVA. Pochi dazi di 
esportazione (opere d'arte, olio di semi di colza, metalli). 
Accordi di libero scambio con gli Stati del Baltico e i paesi 
Nordici. 
Convertibilità per le transazioni correnti. Nel giugno 1992 
distacco dalla zona del rublo. Dal 1992 la corona estone è 
ancorata al marco tedesco nell'ambito di un sistema di 
emissione di moneta subordinata alle entrate di divise 
(currency board system). 
Libertà di rimpatrio dei profitti e proventi da liquidazione di 
investimenti per i non residenti. 
La Banca centrale è responsabile del funzionamento del 
currency board system (Dipartimento Emissioni) e, in casi 
eccezionali, dei prestiti di emergenza al sistema bancario 
(Dipartimento Banche, responsabile della gestione delle 
riserve al di là della copertura valutaria del currency board 
system). La banca non interferisce nella fissazione dei tassi 
di interesse delle banche commerciali. 
Nel 1991, introduzione dell'imposta sui redditi delle persone 
fisiche e dell'IVA, imposta sul fatturato sostituita da quella 
sul reddito delle persone giuridiche; introduzione della 
previdenza sociale, dell'imposta sulle risorse naturali e di 
imposte di fabbricazione speciali. 
Le piccole privatizzazioni sono a buon punto (più del 50% 
alla metà del 1993); le grandi privatizzazioni procedono più 
lentamente. Costituzione dell'Agenzia di privatizzazione 
estone nel 1992 cui è demandato il processo di 
privatizzazione. 
Sistema bancario a due livelli. Crescenti pressioni sulle 
imprese statali affinché ristrutturino applicando vincoli severi 
ai bilanci e applicazione selettiva della legge sul fallimento. 
Riduzione da 40 a 24 del numero di banche commerciali 
ottenuta con l'aumento del capitale minimo obbligatorio in 
seguito a una crisi bancaria nell'inverno 92/93. Introduzione 
della borsa valori. 
19 
TABELLA 4 (Continuazione) 
7. LETTONIA 
1. Liberalizzazione dei prezzi 
2. Liberalizzazione degli scambi 
3. Cambi 
4. Investimenti diretti esteri 
5. Politica monetaria 
6. Finanza pubblica 
7. Privatizzazione e ristrutturazione 
delle imprese 
8. Riforma del settore finanziario I prezzi principali, compresi quelli relativi ai prodotti 
energetici, sono stati liberalizzati nel 1991 e 1992. Sono 
state abolite le restrizioni imposte ai margini di profitto. Alla 
fine del 1992 era stata quasi completata la liberalizzazione 
ad esclusione dei prezzi dei servizi pubblici e degli affitti. 
Tutti i contingenti e licenze nonché molti dazi di esportazione 
sono stati aboliti. Non sono richieste licenze di importazione, 
ma sono applicati vari dazi all'importazione. Accordi di libero 
scambio con gli Stati Baltici e i paesi Nordici. 
E' stato introdotto un tasso di cambio unificato e la 
convertibilità per le transazioni correnti e in conto capitale. 
Dal luglio del 1992 distacco dalla zona del rublo. Tasso di 
cambio del lats (LVL) stabilizzato nell'ambito di un sistema di 
fluttuazione controllata. 
Libertà di rimpatrio dei profitti e dei proventi da liquidazione 
degli investimenti effettuati da non residenti. 
Banca centrale indipendente. La politica creditizia si avvale 
di strumenti indiretti. 
Nuovo sistema tributario dal gennaio 1991. Introduzione 
dell'IVA nel febbraio 1992. Nel 1993 sostituzione dell'imposta 
progressiva sui redditi con una aliquota fissa (del 25%) ed 
una sovrimposta del 10% sui redditi dell'esercizio. 
Sostanziali progressi delle piccole privatizzazioni, limitati 
nelle grandi privatizzazioni. I problemi ancora da risolvere 
sono: restituzioni e determinazione di una strategia centrale 
e coerente di privatizzazione. Le imprese pubbliche che non 
sono pronte per un'immediata privatizzazione sono 
trasformate in società di capitali. Lenti progressi nelle 
liquidazioni. 
Sistema bancario a due livelli. 49 delle ex sedi distaccate 
delia Banca di Lettonia sono state fuse in una banca centrale 
(21 formano ora la Universal Bank che verrà ristrutturata ed 
in seguito privatizzata) o privatizzate, ad eccezione di una, 
messa in liquidazione. Il rapporto di capitalizzazione è stato 
aumentato nel gennaio 1994. E' stata introdotta la borsa 
valori. 
20 
1. Liberalizzazione dei prezzi 
2. Liberalizzazione degli scambi 
3.Cambi 
4. Investimenti diretti esteri 
5. Politica monetaria 
6. finanza pubblica TABELLA 4 (Continuazione) 
8. LITUANIA 
I principali prezzi, compresi quelli relativi ai prodotti 
energetici, sono stati liberalizzati nel 1991, 1992 e 1993. E' 
stato ridotto il sussidio ai prezzi del gas metano (ad uso 
domestico), del riscaldamento, dei trasporti e dell'acqua 
calda; è prevista l'abolizione completa dei sussidi 
nell'autunno 1994. 
I contingenti e le licenze di esportazione sono stati soppressi 
in parte nei 1992 e completamente aboliti nel giugno 1993. 
Tutte le licenze ed i controlli all'importazione sono stati 
rimossi. E' stato introdotto un nuovo sistema di dazi con 
aliquote variabili fra il 5 ed il 15% per la maggior parte dei 
prodotti. 
E' stato introdotto un tasso di cambio unificato e la 
convertibilità per le transazioni correnti. Distacco dalla zona 
del rublo nel corso del 1992. Tasso di cambio stabilizzato nei 
confronti di un paniere di valute occidentali. 
Libertà di rimpatrio dei profitti e dei proventi da liquidazione 
degli investimenti effettuati da non residenti. 
Banca centrale sostanzialmente indipendente. Le politiche 
creditizie si avvalgono di strumenti indiretti. 
Riforma del sistema fiscale che ora comprende l'imposta sui 
redditi e sui profitti, sulla proprietà, sulle risorse naturali, 
imposte di fabbricazione e un'imposta generale sul fatturato. 
7. Privatizzazione e ristrutturazione 
delle imprese 
8. Riforma del settore finanziario Sostanziale progresso delle piccole e grandi privatizzazioni 
effettuate tramite aste, sottoscrizione del capitale detenuto 
dallo Stato e distribuzione di vouchers. Nel gennaio 1994, 
2/3 delle società avevano i requisiti necessari per essere 
privatizzate (1/3 del capitale pubblico). Lenti progressi nella 
privatizzazione della terra. La gestione autonoma delle 
imprese di Stato stimola l'efficienza. 
Sistema bancario a due livelli realizzato nel 1992 e 
composto di una Banca commerciale di Stato che assume 
tutte le funzioni commerciali della Banca della Lituania. Nel 
1994 non sono previste ulteriori riforme del settore bancario, 
dominato da tre banche di Stato. E' stata introdotta la borsa 
valori. 
21 
1. Liberalizzazione dei prezzi 
2. Liberalizzazione degli scambi 
3. Cambi 
4. Investimenti diretti esteri 
5. Politica monetaria 
6. Finanza pubblica TABELLA 4 (Continuazione) 
9. ROMANIA 
La liberalizzazione della maggior parte dei prezzi è stata 
completata nel maggio 1993.1 prezzi dell'energia rimangono 
controllati, ma vengono adeguati regolarmente alle 
variazioni dei prezzi intemazionali. I prezzi dei servizi 
pubblici e quello di alcuni prodotti alimentari di base restano 
sovvenzionati e controllati. 
Completa liberalizzazione. Un numero limitato di contingenti 
e divieti di importazione o esportazione è ancora in vigore 
per ragioni sanitarie o per i prodotti sovvenzionati. Accordi di 
libero scambio con la CE e l'EFTA. 
Sono praticati tassi di cambio multipli. Il tasso ufficiale di 
cambio è stabilito nelle aste di divise estere della Banca 
centrale che non sono sufficienti per soddisfare le richieste. I 
privati possono acquistare divise presso gli uffici cambio 
privati ad un tasso libero di mercato, generalmente 
superiore a quello ufficiale. Una profonda riforma del 
sistema dei cambi è prevista per i primi mesi del 1994. 
La normativa permette l'assunzione di partecipazioni e il 
rimpatrio dei profitti da parte di non residenti. Gli scarsi 
progressi fatti per privatizzare hanno limitato il volume 
dell'afflusso di capitali per investimenti. La proprietà della 
terra non è ancora accessibile agli stranieri. 
Il tentativo di inasprire la politica monetaria è basato 
sull'aumento dei tassi di rifìnanziamento; i tassi di interesse 
reali stimolano fortemente la corsa alle divise estere. Debole 
disciplina finanziaria imposta alle imprese pubbliche. 
Grandi riforme, inclusa l'introduzione di un'unica aliquota 
IVA, abolizione di quasi tutti i sussidi ai consumi e 
incorporazione dei fondi extra bilancio in un bilancio 
consolidato. Nuove norme per l'imposta sugli utili. Per la fine 
del 1994 è prevista una revisione dell'imposta sui redditi. 
7. Privatizzazione e ristrutturazione 
delle imprese 
8. Riforma del settore finanziario Sostanziale progresso delle privatizzazioni di imprese ót 
piccole dimensioni tramite acquisizione da parte dei quadri e 
dipendenti. Il progresso delle privatizzazioni di imprese di 
media e grande dimensione tramite il Fondo delle proprietà 
statali non ha raggiunto gli obiettivi previsti. Circa l'80% 
della terra coltivabile è stato privatizzato e distribuito ai 
contadini. Il catasto agricolo è in corso di costituzione. Il 
settore privato rappresenta circa un quarto del PIL alla metà 
del 1993. 
Sistema bancario a due livelli. Alcune banche straniere sono 
già operative. La compensazione dei pagamenti e dei 
trasferimenti fra le banche è ancora molto lenta. L'inizio 
della privatizzazione delle ex banche statali è previsto solo 
perii 1995. 
22 
II. UNGHERIA 
1. Introduzione 
Nell'autunno del 1989 l'Ungheria si è trovata ad un punto di svolta critico della sua storia 
economica e politica recente. Veniva infatti introdotto un ampio insieme di misure intese a 
promuovere le riforme strutturali e ad adottare un'economia di mercato ed il paese era in 
procinto di tenere (nell'aprile 1990) le prime elezioni libere del periodo postbellico. Sotto il 
profilo macreconomico tuttavia la situazione si presentava estremamente difficile. Un forte 
deterioramento della situazione economica e finanziaria interna ed esterna durante la prima 
metà del 1989 aveva portato alla sospensione del sostegno del FMI nell'estate dello stesso 
anno. L'emergere di un deficit insostenibile delle partite correnti (che avrebbe raggiunto 
approssimativamente i 1500 Mio di USD per il 1989) ed un pesante debito estero 
minacciavano il consolidamento delle riforme economiche e politiche. 
In questo contesto, le autorità ungheresi hanno richiesto alla Comunità europea una 
assistenza finanziaria addizionale a medio termine allo scopo di aiutare il paese a far fronte al 
servizio del debito, a ricostituire le riserve valutarie ed a introdurre la convertibilità per le 
transazioni correnti. In risposta, il 22 febbraio 1990 il Consiglio ha deciso (decisione 
90/83/CEE) di concedere un prestito a medio termine di 870 Mio di ECU per aiutare l'Ungheria 
a superare le difficoltà connesse al processo di aggiustamento strutturale. 
Il prestito del 1990 doveva essere erogato in tre quote, di cui la prima (per 350 Mio di ECU) 
condizionata alla conclusione di un accordo stand-by tra l'Ungheria e il FMI, mentre le altre 
due erano subordinate al soddisfacimento dei criteri prescritti per i valori realizzati a livello 
macroeconomico e strutturale nel Memorandum d'intesa, successivamente firmato tra la 
Commissione e le autorità ungheresi. La prima quota è stata effettivamente erogata nell'aprile 
1990 e a seguito dei progressi riscontrati dalla Commissione nel campo della stabilizzazione 
dell'economia e delle riforme economiche (nonché del soddisfacimento dei criteri definiti nel 
Memorandum), nel febbraio 1991 è stata svincolata anche la seconda quota (di 260 Mio di 
ECU). 
I mutamenti sulla scena internazionale ed in particolare il crollo del sistema COMECON hanno 
reso evidente, all'inizio del 1991, che l'Ungheria come altri paesi dell'Europa centrale ed 
orientale avrebbe dovuto fronteggiare una situazione dei conti con l'estero molto più difficile di 
quella prevista inizialmente. Nonostante che nel 1991, su richiesta delle autorità ungheresi, il 
FMI avesse concesso una Extended financial facility (EEF) e l'accesso alla "Compensatory 
and Contingency Facility" nel quadro dello "sportello petrolio", l'assistenza del Fondo 
presubibilmente non sarebbe stata sufficiente a coprire il fabbisogno imprevisto di 
finanziamento della bilancia dei pagamenti per quell'anno. Di conseguenza l'Ungheria ha 
richiesto un'assistenza finanziaria complementare alla Comunità e al Gruppo dei 24 (G-24). In 
data 24 giugno 1991 il Consiglio ha così adottato, su proposta della Commissione, una nuova 
decisione (91/310/CEE) concedendo un'assistenza finanziaria addizionale all'Ungheria per 180 
Mio di ECU, beninteso se un ammontare analogo era messo a disposizione dagli altri membri 
del G-24. Gli obiettivi di quest'iniziativa erano quelli di garantire una bilancia dei pagamenti 
sostenibile e di rafforzare le riserve valutarie dell'Ungheria. 
II prestito del 1991 è stato erogato in due quote. Lo svincolo della prima (di 100 Mio di ECU), 
subordinato al raggiungimento di un accordo tra il governo ungherese e il FMI per la 
concessione di una EFF triennale, ha avuto luogo nell'agosto 1991. L'accordo prevedeva lo 
svincolo della seconda quota (di 80 Mio di ECU) entro la prima metà del 1992 una volta 
controllata la situazione economica ungherese e il soddisfacimento dei criteri fìssati nel 
Memorandum d'intesa del prestito del 1991, ma per ragioni tecniche la somma è stata 
effettivamente pagata solo nel gennaio 1993. La Commissione ha stabilito d'accordo con le 
autorità ungheresi di prendere in considerazione l'erogazione della terza quota del prestito del 
1990 in una fase successiva. Alla data odierna, questa quota, per un totale di 260 Mio di 
ECU, non è ancora stata pagata. 
23 
Come si era notato nel precedente rapporto, l'assistenza finanziaria di tipo macroeconomico 
all'Ungheria ha senza dubbio svolto un ruolo importante nell'aiutare il paese a superare la 
diffìcile situazione politico-economica esistente all'inizio del processo di riforma. La fragile 
situazione della bilancia dei pagamenti nel 1989 minacciava di aumentare in maniera 
insostenibile i costi in termini di diminuzione della produzione e di disoccupazione associati 
alla stabilizzazione macroeconomica ed alle trasformazioni 
strutturali dell'economia che a loro volta rischiavano di indebolire il consenso del popolo 
ungherese nei confronti delle riforme economiche e politiche. L'assistenza finanziaria di tipo 
macroeconomico è risultata efficace sia nell'allentare i vincoli della bilancia dei pagamenti sia 
nell'aiutare il paese a ripristinare l'accesso ai mercati intemazionali di capitali privati. 
Nel seguito del rapporto viene esaminata l'evoluzione economica in Ungheria nel 1992 e nel 
1993. 
2. Recenti sviluppi macroeconomici 
2.1 Produzione e disoccupazione 
Il programma quadriennale di riforme adottato dal governo ungherese nei primi mesi del 1991 
ha previsto una modesta diminuzione del 3% del PIL per il 1991, seguita da una crescita tra l'1 
ed il 3% nel 1992 che si sarebbe ulteriormente accelerata nel corso del 1993. In realtà, il PIL 
reale è caduto dell' 11,9% nel 1991, di un ulteriore 4, 4% nel 1992 e dovrebbe esere diminuito 
dell'1% anche nel 1993, nonostante un'incoraggiante ripresa della produzione industriale nella 
seconda metà dell'anno. 
L'andamento della produzione totale, più sfavorevole del previsto nel 1992 e 1993, viene 
parzialmente spiegato dal crollo della produzione agricola. Tra il dicembre 1991 e il dicembre 
1993 secondo le stime la produzione agricola è scesa del 30% circa a seguito di una grave 
siccità, dei tagli agli investimenti ed ai sussidi alle esportazioni e dei problemi e ritardi nella 
privatizzazione e ristrutturazione delle imprese agricole ex statali. 
La produzione industriale è diminuita di un ulteriore 9, 8% nel 1992 ma, a partire dall'estate 
scorsa, sta dimostrando una netta ripresa. Pertanto la produzione industriale è stata nei 
periodo gennaio-novembre 1993 del 4, 3% più alta di quella dello stesso periodo dell'anno 
precedente e nel novembre 1993 stava crescendo ad un tasso annuo del 7%. 
L'aumento della disoccupazione è rallentato nel 1991, il tasso ufficiale di disoccupazione è 
cresciuto dall'8,5% alla fine del 1991 al 12, 3% a fine 1992. Dopo aver raggiunto la punta 
massima nel marzo 1993, il numero degli iscritti nelle liste di disoccupazione è andato 
costantemente diminuendo, attestandosi a 632. 000 unità per la fine del 1993 che corrisponde 
al 12,1 % della forza lavoro. Benché questa tendenza rifletta in parte la diminuzione del 
numero di persone che fruiscono dell'indennità di disoccupazione, non va dimenticato che 
molti dei posti di lavoro erano già stati perduti in concomitanza con la ristrutturazione e 
liquidazione delle imprese. 
2. 2 Inflazione 
Nella prima metà del 1992, si sono registrati progressi sostanziali nella riduzione 
dell'inflazione, in parte grazie alla politica del "forint forte" adottata dalle autorità. L'inflazione 
su base annua è caduta dal 32, 2% alla fine del 1991 al 20% nel luglio 1992. Tuttavia, nella 
seconda metà del 1992 il ritmo mensile dell'inflazione è di nuovo aumentato, a riscontro degli 
aumenti dei prezzi dei prodotti alimentari di stagione dovuti alla siccità e agli acquisti effettuati 
in previsione della riforma dell'IVA annunciata per il gennaio 1993. Nel 1993, l'aumento 
dell'IVA e delle imposte di fabbricazione, allo scopo di controllare il deficit di bilancio in 
combinazione con ulteriori incrementi dei prezzi superiori alla media ha causato pressioni 
inflazionistiche notevoli. Di conseguenza, alla fine del dicembre 1993, l'inflazione su base 
annua si è attestata ai 21, 1%, quasi allo stesso livello del dicembre 1992 (21, 6%). In linea 
24 
con l'apprezzamento reale del forint, tuttavia, i prezzi alla produzione stanno crescendo ad un 
ritmo che è la metà di quello dei prezzi al consumo. 
2. 3 Politica fiscale 
Nel 1992, il deficit del bilancio consolidato si è pesantemente ampliato (dal 4, 4% nel 1991 al 
7, 4% del PIL) causando verso la metà del 1992 l'interruzione della EEF accordata dal FMI 
durante il 1991. Nonostante le misure correttive prese durante la scorsa estate, che 
includevano, come indicato sopra, un aumento delle imposte indirette, nel 1993 il deficit 
dovrebbe aver raggiunto il 7% del PIL. Tali misure rientravano nelle condizioni stabilite con il 
FMI per ottenere lo scorso settembre un ulteriore credito stand-by per 15 mesi. Gli impegni 
delle autorità con il FMI comprendono anche altre misure fiscali correttive che devono essere 
realizzate nel 1994. Tuttavia a seguito delle revisioni in aumento del servizio del debito a 
causa di tassi di interesse più alti del previsto, il bilancio 1994, approvato dal Parlamento nel 
dicembre 1993, prevede un disavanzo consolidato che supera di 81 Mrd di forint l'obiettivo dei 
249 Mrd di forint stabilito in origine con il FMI. 
Le difficoltà incontrate dall'Ungheria nel frenare il deficit di bilancio sono principalmente dovute 
a una contrazione più grave del previsto dell'attività economica (che ha indebolito le entrate ed 
aumentato i sussidi di disoccupazione), alle difficoltà di tassare le emergenti imprese private 
ed i redditi, oltre che a numerosi eventi occasionali spesso connessi con i tentativi di riforma. 
Di questi eventi i più importanti sono stati la perdita del gettito dall'imposta sulle importazioni di 
petrolio in seguito all'adeguamento dei prezzi del COMECON al livello dei prezzi di mercato 
mondiali, la sospensione dei pagamenti degli oneri sociali e delle imposte da parte di imprese 
in fallimento in ottemperanza alle leggi sul fallimento e sulla contabilità ed infine i costi 
conseguenti al risanamento dei bilanci delle banche (incluso il crollo delle imposte sui profitti 
degli organismi finanziari, dovuto a un rapido accumulo di riserve per far fronte ai nuovi 
obblighi di adeguatezza patrimoniale imposti alle banche). Un altro fattore che ha aumentato le 
pressioni sul bilancio è stata la rapida dilatazione del servizio del debito pubblico dovuta a 
deficit maggiori del previsto. 
Benché alcuni dei problemi fiscali affrontati dall'Ungheria siano destinati a scomparire 
gradualmente con la ripresa dell'economia e la ricostituzione dei cespiti imponibili, altri 
problemi invece resteranno, come ad esempio il deterioramento della capacità contributiva 
delle tradizionali imprese statali e le pressioni per estendere le prestazioni sociali. 
2. 4 Politica monetaria 
Dalla fine del 1991 fino alla metà del 1993 la banca nazionale ungherese ha lasciato che la 
liquidità delle banche aumentasse per far diminuire la pressione sui tassi d'interesse di 
mercato, riducendo a più riprese i tassi d'interesse ufficiali. Questa politica ha tuttavia avuto 
modesti risultati, dato che le banche, timorose di concedere prestiti ad imprese insolventi ed 
avendo bisogno di accrescere le proprie riserve a fronte di prestiti inesigibili del loro 
portafoglio, hanno ridotto i tassi sui prestiti molto più lentamente di quelli sui depositi. Come 
risultato, mentre i prezzi alla produzione crescevano molto più lentamente di quelli al 
consumo, si è accresciuta in modo sostanziale la forbice fra i tassi attivi e passivi e sono 
coesistiti tassi d'interesse reali per i prestiti alle imprese molto elevati (che hanno 
notevolmente ostacolato gli investimenti privati) e tassi d'interesse reali negativi per i 
risparmiatori (che hanno disincentivato il risparmio privato). Contrariamente ai tassi sui mutui 
commerciali, il rendimento dei buoni del tesoro è diminuito rapidamente dal momento che le 
banche cercavano un investimento sicuro per la loro liquidità. 
All'inizio della scorsa estate è risultato evidente che i tassi d'interesse sui depositi e sui titoli 
pubblici erano stati lasciati ridursi troppo. L'elevato fabbisogno finanziario pubblico, 
l'indebolimento del risparmio privato uniti a perplessità sull'impegno delle autorità per una 
politica del forint forte, hanno determinato una spinta ascensionale sui tassi d'interesse a breve 
termine portando la Banca centrale ad alzare i propri tassi d'intervento prima nel luglio scorso 
e poi di nuovo in settembre. 
25 
2. 5 La bilancia dei pagamenti e la politica del tasso di cambio. 
A partire dal terzo trimestre del 1992, le partite correnti ungheresi hanno sùbito un 
deterioramento drastico e con tutta probabilità il deficit sarà di circa 2, 7 Mrd di USD (7, 5% del 
PIL) nel 1993 (contro un attivo di 261 Mio di USD nel 1992). Il rapido peggioramento delie 
partite correnti ungheresi è imputabile a quattro fattori. In primo luogo la domanda intema sta 
dilatandosi mentre i principali mercati occidentali d'esportazione dell'Ungheria sono in fase di 
debolissima crescita. Secondo, la produzione agricola e le esportazioni sono crollate a causa 
delle recenti siccità e della disorganizzazione dovuta alla privatizzazione o alla trasformazione 
delle aziende agricole e cooperative statali. Terzo, il rispetto dell'embargo dichiarato dall'ONU 
contro Serbia e Montenegro ha danneggiato le esportazioni. E infine, negli ultimi anni la 
perdita di competitività dell'Ungheria nei confronti dell'estero è collegata all'apprezzamento 
complessivo del tasso reale di cambio del forint pari al 35% (riferito ai prezzi al consumo) a 
partire dagli inizi del 1990. 
L'apprezzamento reale del forint costituisce il costo principale della politica del forint forte 
perseguita fino a non molto tempo addietro dalle autorità per ridurre l'inflazione. Una politica 
siffatta sostanzialmente prevedeva una regolare svalutazione del forint nell'ambito di un 
sistema di parità strisciante, ma in misura insufficiente per compensare pienamente i 
differenziali d'inflazione fra l'Ungheria e i principali partners commerciali. La sfavorevole 
evoluzione delle esportazioni a partire dal terzo trimestre del 1992 hanno portato le autorità, 
già dall'inizio del 1993, a incrementare in frequenza e in ampiezza le svalutazioni del forint per 
ottenere un deprezzamento reale della valuta. Tuttavia, con un tasso d'inflazione superiore al 
20%, l'impatto di questa nuova impostazione della politica dei cambi è stato finora molto 
limitato. 
Se da un lato si prevede per il 1994 una sostanziale crescita delle esportazioni connessa con 
la ripresa della produzione agricola e in misura minore con l'aumento della domanda estera, 
dall'altro essa sarà in parte bilanciata dalla rapida dilatazione delle importazioni dovuta alla 
domanda intema. 
Inoltre la ripresa delle esportazioni potrebbe essere limitata da una debole competitività delle 
imprese di trasformazione per l'estero, dalle permanenti difficoltà di tipo strutturale nel settore 
agricolo e dalla perdita di capacità esportativa a causa del fallimento di un gran numero di 
imprese tradizionalmente esportatrici. In questo contesto il saldo passivo delle partite correnti 
dovrebbe, secondo le previsioni, ridursi solo moderatamente nel 1994 (al 6% circa del PIL): 
Nonostante l'elevatissimo squilibrio delle partite correnti, si è verificato un aumento delle 
riserve valutarie ufficiali da 4,4 Mrd USD alla fine del 1992 a 5,7 Mrd alla fine dell'ottobre 
1993. Questo è stato possibile per le seguenti due ragioni: primo, grazie a un afflusso netto di 
investimenti diretti esteri per 1,3 Mrd di USD nel 1993, l'Ungheria è rimasta il principale 
beneficiario di capitali investiti nell'Europa centrale ed orientale; in secondo luogo, l'Ungheria 
gode di un facile accesso ai mercati intemazionali dèi capitali, accesso che nel 1993 ha 
permesso alla Banca centrale di collocare con successo obbligazioni intemazionali per un 
ammontare di 4 Mrd USD circa. 
Il lato negativo dell'attivo programma di indebitamento intemazionale della Banca centrale ha 
provocato un rapido aumento del debito estero nel 1993. Il debito convertibile totale, che si era 
ridotto di 0,9 Mrd di USD nel 1992, a fine 1993 dovrebbe essere salito a 24,9 Mrd di USD dai 
21,5 Mrd di USD di fine 1992. Anche il rapporto debito/PIL è leggermente peggiorato, 
raggiungendo secondo la stima il 66,3% alla fine dello scorso anno. Tuttavia è migliorata in 
misura notevole la struttura del debito e la quota dei prestiti a medio e a lungo termine è 
passata dall'89,8% al 92,8%. 
Complessivamente il servizio del debito ammonta a 4,3 Mrd di USD, praticamente invariato 
rispetto al 1992. Tuttavia con una flessione stimata delle esportazioni pari al 20% nel 1993, il 
rapporto del servizio del debito è peggiorato considerevolmente passando dal 43,9 al 48,1%. 
Per quest'anno, il rimborso del capitale dovrebbe essere di circa 2,5 Mrd di USD, in calo 
rispetto ai 2,8 Mrd di USD del 1993, ma prevedibilmente passerà a 3,4 Mrd di USD nel 1995 e 
26 
a 3,9 Mrd di USD nel 1996. Supponendo che il saldo negativo delle partite correnti rimanga a 
livelli piuttosto elevati nel medesimo periodo di tempo, tale cumulo di rimborsi in conto 
capitale potrebbe esercitare notevoli pressioni sulla bilancia dei pagamenti ungherese. 
3. Verifica del programma di riforma strutturale 
Negli ultimi anni sono stati notevoli gli interventi in tutti i principali campi di riforma strutturale 
per trasformare l'economia ungherese in una economia di mercato, in paricolare nei seguenti 
settori: 1) riforma del sistema tributario e altre riforme del settore pubblico; 2) eliminazione 
della maggioranza dei sussidi e controlli sui prezzi, 3) liberalizzazione quasi totale degli scambi 
e delle altre transazioni intemazionali correnti; 4) privatizzazioni e rafforzamento del 
managament di imprese ancora controllate dallo Stato; 5) introduzione di nuove leggi sulla 
contabilità e sul fallimento ed infine 6) una serie di misure di riforma del settore bancario. Dal 
1992 gli sforzi si sono concentrati in queste ultime tre aree di riforma. Altrettanto significativi 
sono stati gli accordi di scambio e associazione con la CEE , con i paesi EFTA e con i paesi 
dell'Europa centrale confinanti con Ungheria. Gli interventi recenti in queste quattro aree sono 
descritti di seguito. 
3.1 Privatizzazione e rafforzamento del management nelle imprese pubbliche 
Il processo di privatizzazione è iniziato in Ungheria con l'approvazione delle legge 1988 
relativa alle società e della legge 1988 sugli investimenti diretti esteri. Da allora, la 
privatizzazione è stata attuata in forza di vari programmi e strumenti con frequenti 
cambiamenti di impostazione, ma in generale le privatizzazioni hanno contato 
prevalentemente sul capitale estero ed hanno privilegiato la vendita a proprietari effettivi, 
ovvero a investitori intenzionati a svolgere un ruolo attivo nella gestione delle imprese 
privatizzate. L'importanza data agli investitori esteri è spiegabile con la volontà iniziale di 
massimizzare le entrate valutarie in un momento di difficoltà della bilancia dei pagamenti, con 
la limitata capacità finanziaria degli investitori nazionali ed infine con la necessità delle 
aziende ungheresi di acquisire tecnologia occidentale e capacità imprenditoriali e di marketing. 
La vendita ai "proprietari effettivi" ha evitato le implicazioni negative per una corretta 
ristrutturazione delle imprese dovute ad un'eccessiva polverizzazione dell'azionariato che si 
viene a creare nelle privatizzazioni di massa. 
L'approccio ungherese alle privatizzazioni (rispetto ad esempio al modello cecoslovacco 
basato sulla distribuzione di voucher) ha pero prodotto tempi lunghi nella privatizzazione delle 
grandi aziende pubbliche. Mentre quasi tutti gli esercizi al dettaglio sotto il controllo della 
Agenzia delle proprietà di Stato sono stati ormai privatizzati, il governo stima che solo il 20% 
circa delle attività produttive totali controllate dallo Stato nel 1990 sia stato privatizzato. La 
crescita del settore privato ungherese negli ultimi anni è, quindi, dovuta alla creazione di 
nuove imprese, che non esistevano precedentemente, più che al trasferimento in mani private 
delle imprese statali. La combinazione di entrambi fattori ha fatto passare al 45% la quota del 
PIL generato dal settore privato ungherese nel 1993 (contro il 15% nel 1990). 
Le autorità ungheresi, onde mantenere il ritmo delle privatizzazioni ed incrementare la 
partecipazione di investitori nazionali, hanno intrapreso varie iniziative quali la concessione di 
compensazioni per i passati espropri sotto forma di buoni per l'acquisto di imprese pubbliche, 
concessione di crediti preferenziali per l'acquisto di cespiti statali da parte di investitori 
nazionali e infine operazioni di "leasing" per consentire ai quadri ungheresi di acquistare le 
imprese dove lavoravano. Inoltre il governo ha introdotto un nuovo programma per consentire 
a piccoli investitori nazionali di acquisire partecipazioni azionarie nelle imprese privatizzate 
con pagamento dilazionato. 
Per ciò che riguarda la strategia per le proprietà statali residue, nell'agosto '92 il governo ha 
pubblicato un elenco di 150 aziende in cui io Stato manterrà almeno una compartecipazione. 
Nell'ottobre dello stesso anno è stata costituita una Società di gestione delle imprese pubbliche 
(AVRT) che dovrebbe gestire e se necessario ristrutturare tali imprese e vendere le 
partecipazioni che lo Stato non intende mantenere. 
27 
3. 2. Leggi in materia di contabilità e di fallimento 
Dopo varie leggi sul fallimento inoperanti, nel gennaio 1992 è entrata in vigore una drastica 
normativa fallimentare che ha costretto le società con ritardi di pagamento superiori ai 90 
giorni a chiedere il fallimento o la liquidazione; il risultato è stato drammatico. Nel 1992, 
secondo l'OCSE circa una società su sei ha chiesto la procedura di fallimento o di liquidazione, 
fenomeni che si sono ripercossi sul 17% dell'occupazione e sul 25% delle esportazioni. 
Per mitigare la legge del gennaio 1992, il parlamento ha recentemente approvato alcuni 
emendamenti tra i quali la sostituzione dalla procedura obbligatoria di richiesta di fallimento da 
parte dell'impresa interessata che scatta ora su iniziativa dei creditori. La legge emendata 
dovrebbe consentire alle imprese in crisi di liquidità, ma potenzialmente in grado di continuare 
l'attività, di evitare lunghe procedure e d'altra parte dar modo ai creditori di raggiungere 
soluzioni più costruttive. 
3. 3. Riforme bancarie 
Nel 1986 l'Ungheria è diventato il primo paese nell'Europa centrale ed orientale ad instaurare 
un sistema bancario a due livelli separando le attività delia banca centrale da quelle delle 
banche commerciali. Da allora le operazioni permesse alle banche commerciali e di deposito 
sono state progressivamente estese, i tassi di interesse sono stati gradualmente liberalizzati ed 
è stato allentato il monopolio della banca nazionale e della banca del commercio estero sulle 
operazioni valutarie. Inoltre, a partire dal 1986 lo Stato ha in più occasioni immesso capitali nel 
sistema bancario per migliorare la solvibilità delle istituzioni di proprietà statale e nei dicembre 
1991 è stata approvata una nuova legge bancaria che sottopone gli organismi finanziari a 
normative prudenziali sul modello delle direttive in materia finanziaria della Comunità e sulle 
regole relative all'adeguatezza patrimoniale del Comitato di Basilea. E' stata rafforzata la 
vigilanza grazie alla costituzione di una speciale agenzia incaricata di controllare il rispetto 
delle norme prudenziali da parte delle banche , ed in caso di carenza di fondi propri o di scarsa 
liquidità, di definire i programmi di riassetto. Infine nel luglio scorso è stato istituito un Fondo 
Nazionale di Assicurazione dei Depositi. 
Tutti questi interventi non sono stati comunque sufficienti a risolvere il problema dei prestiti in 
sofferenza nel portafoglio delle banche, fatto che limita, come in altri paesi dell'Europa centrale 
ed orientale, l'efficacia dell'intermediazione finanziaria delle banche. Alla fine del 1992 sono 
stati intensificati gli sforzi per ricapitalizzare le banche adottando un programma di 
consolidamento dei prestiti inesigibili che sono stati scambiati nel 1991 a concorrenza del 50% 
e nel 1992 dell'80% del loro valore nominale con obbligazioni statali. Nel dicembre del 1993 è 
stata varata una nuova operazione di consolidamento bancario che doveva avere il sostegno 
di 150-200 Mrd di USD attinti al Financial and Enterprise Sector Adjustment Loan della Banca 
Mondiale e servire a ricapitalizzare le banche tramite l'assunzione (contro obbligazioni 
pubbliche di durata ventennale) da parte dello Stato di nuove partecipazioni nelle otto 
principali banche ungheresi. Contrariamente all'operazione di consolidamento bancario del 
1992, questo nuovo programma attribuisce alle banche gran parte della responsabilità mirante 
ad imporre la riorganizzazione o liquidazione delle imprese debitrici. 
3. 4 I nuovi accordi regionali di scambio 
Il protocollo in materia di scambi dell'accordo di associazione tra Ungheria e Comunità è 
operativo dal 1° marzo 1992, mentre gli "accordi di Visegrad" con la Polonia e con le 
Repubbliche ceca e slovacca sono entrati in vigore il 1° marzo 1993. Un analogo accordo di 
scambio con i paesi EFTA è in vigore dall'ottobre 1993. Tutti questi accordi tendono ad un 
graduale abbassamento delle barriere all'importazione con lo scopo ultimo di creare una zona 
di libero scambio (fatta eccezione per i prodotti agricoli) su un arco di tempo massimo di 10 
anni. Mentre gli "accordi di Visegrad" sono simmetrici, quelli conclusi con la Comunità e con 
l'EFTA sono asimmetrici nel senso che i paesi della Comunità e dell'EFTA ridurranno le 
28 
barriere agli scambi per primi, con l'impegno di reciprocità da parte dell'Ungheria solo in una 
fase successiva. Essendo stato concluso l'iter di ratifica da parte degli Stati membri della 
Comunità, l'accordo di associazione è entrato pienamente in vigore il 1° febbraio 1994. 
4. Valutazioni e prospettive 
Dopo la presentazione del rapporto 1992, sono continuati i progressi nel campo delle modifiche 
di struttura, soprattutto per quanto riguarda la riforma bancaria e la legislazione in materia di 
fallimento. Sul fronte macroeconomico è constatato un notevole degrado a livello fiscale e di 
parte corrente cui è seguita l'interruzione da parte del FMI, verso la metà del 1992, 
dell'assistenza nel quadro dell'EFF concessa nel 1991 a causa del mancato raggiungimento 
degli obiettivi fiscali. Ad ogni modo, il nuovo programma di politica economica concordato tra 
le autorità ungheresi e il FMI nella prima metà del 1993, per il quale è stato concesso un 
credito stand-by nel settembre 1993, comporta un serio impegno di consolidamento del 
bilancio. Inoltre le autorità stanno contribuendo alla stabilizzazione macroeconomica attraverso 
una politica monetaria molto prudente. Infine un cospicuo afflusso di investimenti diretti esteri 
ed una accessibilità relativamente agevole al mercato dei capitali internazionali ha permesso 
all'Ungheria di finanziare senza problemi il suo crescente squilibrio a livello di partite correnti, 
rendendo superflua un'ulteriore assistenza finanziaria di tipo macroeconomico da parte del G 
24 a complemento dell'accordo stand-by del FMI. 
Senza dubbio l'Ungheria è ancora confrontata con sfide difficili e dovrà prendere misure per 
ridurre il deficit pubblico senza perdere il consenso popolare per le riforme. Dovrà anche 
riequilibrare il saldo negativo delle partite correnti e ridurre il debito estero a livelli più gestibili. 
Infine il governo ungherese dovrà continuare ad incidere sulle strutture per evitare un 
indebolimento del processo di trasformazione. Le autorità stanno correttamente procedendo in 
questa direzione e le principali forze politiche del paese sembrano impegnate nel mandare 
avanti il processo di transizione. Questo, insieme al forte consenso popolare alle riforme, 
dovrebbe assicurare persistenti progressi negli anni a venire. 
29 
III. LA REPUBBLICA CECA E LA REPUBBLICA SLOVACCA 
1. Introduzione 
Nel febbraio 1991 il Consiglio della Comunità europea (decisione 91/106/CEE) ha concesso 
un prestito di 375 Mio di ECU alla ex-Repubblica federativa cecoslovacca. Questo è 
avvenuto nell'ambito di un'iniziativa da parte del Gruppo dei 24 (G-24) per prestare 
assistenza finanziaria supplementare a quella del FMI e della Banca mondiale. Il prestito 
mirava a riportare la bilancia dei pagamenti su livelli sostenibili, ad aumentare le riserve 
intemazionali e ad agevolare l'introduzione della convertibilità della moneta. Il prestito, 
insieme a un contributo quasi equivalente da parte dei membri del G-24 non appartenenti 
alla CE, avrebbe dovuto coprire il disavanzo della bilancia dei pagamenti delia 
Cecoslovacchia per il 1991, stimato a 1 Mrd di USD. 
Il prestito doveva essere pagato in due quote. La prima quota era subordinata al 
raggiungimento di un accordo per una linea di credito stand-by fra il governo cecoslovacco e 
il FMI su un ampio programma di politica economica. In seguito all'approvazione nel 
gennaio del 1991 da parte del Consiglio del FMI della linea di credito stand-by per 14 mesi, 
la prima quota (di 185 Mio di ECU) è stata effettivamente pagata nell'agosto dello stesso 
anno. Lo svincolo della seconda quota era subordinato alla verifica da parte della 
Commissione europea di concerto con il comitato monetario dei progressi fatti nella 
stabilizzazione dell'economia e nelle riforme strutturali, compreso il soddisfacimento dei 
criteri quantitativi concordati tra le due parti. 
In seguito all'esito positivo della verifica, la seconda quota di 190 Mio di ECU è stata 
svincolata nel febbraio 1992. 
Per quanto riguarda invece l'assistenza dei membri del G-24 non appartenenti alla CE 
l'impegno ammontava a 384 Mio di USD, per la maggior parte sotto forma di prestiti a 
medio termine. Di tale cifra sono stati effettivamente versati 362 Mio di USD. 
Quanto segue riassume la situazione successiva all'intero pagamento del prestito del 1991. 
Il paragrafo 2 descrive i risultati raggiunti e le politiche adottate dalla Repubblica 
cecoslovacca nel 1992, l'anno precedente la scissione della federazione. Il paragrafo 3 
esamina la ripartizione del prestito CE fra le due repubbliche subentrate alla Repubblica 
federativa il 1° gennaio 1993. Il paragrafo 4 analizza le principali ripercussioni economiche 
della scissione; il paragrafo 5 descrive le principali tendenze economiche e le misure 
adottate nel 1993, nella Repubblica ceca e nella Repubblica slovacca. Il paragrafo 6 infine 
yaluta la situazione attuale e le prospettive dei due paesi. 
2. Andamento dell'economia nella Repubblica federativa ceca e slovacca nel 1992 
Il PIL reale dell'ex-Repubblica federativa è sceso nuovamente nel 1992 del 7% circa, dopo 
una flessione del 15,9% dell'anno precedente. Tuttavia, nel corso dell'anno si era 
parzialmente frenato il declino della produzione e durante il secondo semestre alcuni settori 
hanno iniziato a dare segni di ripresa. Nonostante la diminuzione della produzione, la 
disoccupazione ufficiale si è ridotta costantemente nel corso del 1992 in entrambe le 
repubbliche. Per quanto riguarda l'intera nazione, il tasso di disoccupazione è sceso dal 
6,6% alla fine del 1991 al 5,1% alla fine del 1992, ancorché le differenze regionali sul 
mercato del lavoro restino pronunciate: infatti nella regione ceca il tasso di disoccupazione 
alla fine del 1992 era del 2,6%, in Slovacchia il tasso era del 10,4%. 
Grazie al perseguimento costante di politiche monetarie e fiscali restrittive da parte delle 
autorità federali, l'inflazione media è scesa al 12,7% nel dicembre 1992 dopo aver raggiunto 
il 52% nel dicembre 1991 in seguito alla liberalizzazione dei prezzi. Comunque l'aumento 
dei prezzi al consumo ha registrato una debole accelerazione nella seconda metà del 1992, 
in parte come risultato di una più rapida crescita crescita dei salari. Nel tentativo di 
compensare il forte calo (25%) dei salari reali dell'anno precedente, i salari medi sono saliti 
del 17%, con un incremento reale dell'8% circa. 
30 
Il bilancio pubblico rimasto abbastanza equilibrato durante il 1990, ha evidenziato un 
disavanzo pari al 2% del PIL nel 1991 e al 3,6% del PIL nel 1992. Il deterioramento delle 
entrate fiscali può essere spiegato dalle minori entrate per effetto della crisi economica, 
dall'indebolimento della base rappresentata dalle tradizionali imprese statali, nonché 
dall'impatto negativo sul bilancio delle varie rifonme strutturali. Tuttavia, in confronto ad altri 
Stati dell'Europa centrale ed orientale che passano ad una economia di mercato, il 
deterioramento della situazione fiscale in Cecoslovacchia è stato moderato e in pratica in 
linea con la rigida impostazione della relativa politica fiscale. 
Il programma in materia monetaria adottato dalle autorità per il 1992 mirava a mantenere 
un'inflazione al 12% nel corso dell'anno, obiettivo compatibile con un limitato aumento reale 
del credito alle imprese ed alle famiglie. Nonostante le complicazioni di gestione monetaria 
dovute alle incertezze connesse con la prossima dissoluzione della federazione, gli obiettivi 
del programma sono stati in larga misura raggiunti: infatti l'inflazione nel 1992 è stata del 
12,7% e la crescita della massa monetaria in senso lato del 17,5%. Tali incertezze, 
comunque, hanno prodotto una completa divergenza dei trends monetari nel territorio ceco 
e in quello slovacco, con una crescita della massa monetaria del 23% nel primo e del 4,5% 
nel secondo. Altri mutamenti significativi hanno riguardato l'impostazione della politica 
monetaria nel corso dell'anno. Fino ad agosto, la buona situazione della bilancia dei 
pagamenti ed il successo ottenuto nel contenimento dell'inflazione hanno spinto le autorità 
ad allentare le condizioni monetarie per promuovere l'attività economica. Ma a partire da 
settembre, una nuova stretta monetaria è risultata necessaria visti i segnali di accelerazione 
dell'inflazione e per il timore che le ripercussioni della divisione della federazione 
provocassero una ingente fuga di capitali da entrambe le repubbliche (nonché dalla 
Slovacchia verso il territorio ceco). Di conseguenza sono stati inaspriti gli obblighi relativi alle 
riserve bancarie e alle aste di rifinanziamento i tassi d'interesse sono balzati, alia fine di 
dicembre, dal 14 al 20%. 
Dall'inizio del 1991 allo scioglimento della federazione, la politica del tasso di cambio è 
consistita nell'ancorare al cambio nominale il processo di riforma. Ciò si è riflettuto nella 
quasi totale stabilità del tasso nominale di cambio della corona, che è effettivamente rimasto 
fìsso nei confronti di un paniere di cinque divise occidentali. In presenza di un incremento dei 
prezzi al consumo del 54% risultante della liberalizzazione dei prezzi attuata in quel periodo 
e dalia abolizione dei sussidi, a fronte di un differenziale di inflazione positivo nei confronti 
dei principali partners commerciali della Repubblica federativa, la stabilità del tasso 
nominale di cambio si è tradotta in un sostanziale apprezzamento reale. Verso la fine del 
1992 il paese aveva praticamente perso tutti i vantaggi competitivi derivanti dalla 
svalutazione nominale del 50% attuata nel 1990. 
Come per la politica monetaria, la bilancia dei pagamenti della Cecoslovacchia ha registrato 
tendenze molto divergenti nella prima e nella seconda parte del 1992. Con la cospicua 
dilatazione delle esportazioni verso l'occidente, nonostante la recessione dei mercati europei 
e le importazioni inferiori al previsto, le partite correnti hanno registrato un saldo attivo di 0,7 
Mrd di USD nella prima metà dell'anno in questione. Inoltre, con un livello di 2,1 Mrd di 
USD, le riserve valutarie a metà anno superavano di 1 Mrd di USD le proiezioni contenute 
nel programma concordato in aprile con il FMI. Viceversa nella seconda metà dell'anno le 
incertezze relative alla separazione, influenzando in maniera pesantemente negativa 
l'afflusso di investimenti diretti esteri sono state la causa, come precedentemente osservato, 
di una fuga di capitali e hanno incrementato le importazioni date le preoccupazioni circa 
l'evoluzione delle future relazioni tra le due repubbliche. Alla fine dell'anno anche le 
importazioni sono aumentate in previsione dell'introduzione dell'IVA nel gennaio 1993. Per 
queste ragioni le riserve ufficiali sono bruscamente scese ad 1,3 Mrd di USD in dicembre. 
Durante il 1992 il saldo delle partite correnti in valuta convertibile è sceso dai 357 Mio di 
USD del 1991 a 330 Mio di USD. 
Sebbene dall'estate 1992 lo scioglimento della Repubblica federativa fosse al centro del 
dibattito politico, distogliendo in parte l'attenzione dalle riforme strutturali, in quest'ultimo 
campo sono continuati i progressi ed è stata conclusa nel dicembre la prima ondata di grandi 
31 
privatizzazioni basate sul sistema dei voucher, un'operazione che ha interessato 1500 
aziende di valore contabile pari al 50% di PIL. Con questo sistema, i cittadini di 18 anni o più 
potevano acquistare un blocchetto di vouchers di valore pari a 1000 punti per un 
controvalore equivalente al salario medio settimanale. Questi punti potevano essere 
impiegati sia per acquistare quote di partecipazione a società privatizzate o per darli in 
gestione ad uno dei 400 Fondi d'investimento che erano sorti spontaneamente. Nei fatti, 
circa il 70% dei punti distribuiti è stato affidato ai Fondi citati. 
Dopo i grandi mutamenti del 1991, nel 1992 si è proceduto con la liberalizzazione dei prezzi. 
L'adozione di una legge in materia di valori immobiliari e di una legge quadro per i Fondi di 
investimento nonché i preparativi per l'apertura delle borse valori di Praga e Bratislava 
(prevista per il 1993) hanno fatto registrare progressi ulteriori nel contesto normativo-
istituzionale del mercato dei capitali. Durante lo stesso anno le autorità delle due 
repubbliche si sono adoperate inoltre per disegnare una completa riforma del sistema fiscale, 
che è entrata in vigore dal gennaio 1993 ed ha introdotto l'IVA, nonché una completa 
revisione dell'imposizione diretta. In campo bancario è stata rafforzata la regolamentazione e 
la vigilanza sulle banche grazie all'adozione nel febbraio 1992 di nuove leggi bancarie che 
hanno introdotto norme relative all'adeguatezza patrimoniale in linea con gli standard BRI, 
tetti all'esposizione creditizia dei grandi fidi e alle posizioni assunte su cambi. I principali 
elementi della regolamentazione bancaria sono stati in larga misura mantenuti dalle nuove 
repubbliche indipendenti dopo la dissoluzione della Repubblica federativa. Nel 1992 le 
autorità federali hanno adottato anche altre misure per risanare il portafoglio e la solidità 
finanziaria delle banche. 
Nell'area del commercio estero, le clausole dell'accordo di associazione stipulato con la 
Comunità nel dicembre 1991 sono entrate in vigore nel marzo 1992 sulla base di un accordo 
interinale. L'accordo di associazione, che è stato sostituito nell'ottobre 1993 da accordi 
separati con ciascuna repubblica, mira a creare nell'arco di 10 anni una zona di libero 
scambio tra la Comunità e I' ex Repubblica federativa. Con l'entrata in vigore dell'accordo 
sono stati immediatamente eliminati sia i restanti dazi CE che le restrizioni quantitative sui 
prodotti industriali. Per alcuni prodotti industriali sensibili e per la maggior parte dei prodotti 
agricoli la liberalizzazzione è stata meno ambiziosa e più graduale. Nel marzo del 1992, la 
Repubblica federativa ha firmato un altro accordo di scambio con i paesi EFTA e nel 
dicembre 1992 ha aderito al cosiddetto "accordo di Visegrad" con l'Ungheria e la Polonia 
inteso alla graduale introduzione di un'area di libero scambio tra questi paesi confinanti al più 
tardi entro il 2000. Come nel caso dell'accordo europeo, gli accordi con l'EFTA e gli altri 
paesi di Visegrad sono stati sostituiti nel 1993 da accordi separati con le singole repubbliche. 
3. Divisione del prestito CE 1991 
Considerati i cambiamenti istituzionali che hanno portato alla separazione in due stati 
separati, nel dicembre 1992 e successivamente nel gennaio 1993 la Commissione ha 
propostò alle autorità della Repubblica federativa prima e delle due repubbliche poi, la 
continuazione del prestito a condizione che le due repubbliche fossero responsabili in solido 
nei confronti della Comunità per l'intero ammontare. 
Ma le autorità di entrambe le repubbliche hanno in più occasioni declinato la proposta della 
Commissione cui hanno chiesto di valutare un'eventuale responsabilità disgiunta per ognuna 
delle repubbliche, in proporzione di 2:1, in linea con il loro accordo di separazione. A 
giustificazione delle loro richieste, le due repubbliche hanno sottolineato il fatto che la 
responsabilità individuale rappresentava un elemento fondamentale della sovranità e che 
l'autonomia economica costituiva il fattore su cui faceva perno la loro separazione, 
asserendo inoltre che diversi importanti creditori ufficiali avevano già accettato la 
responsabilità disgiunta. 
Dopo aver consultato il comitato monetario, la Commissione ha accettato di conformarsi alla 
richiesta ceca e slovacca, e nell'agosto 1993 ha adottato una proposta di decisione del 
Consiglio per ripartire il prestito CE 1991 alla Repubblica federativa in proporzione di 2:1 fra 
32 
le due repubbliche. Di conseguenza la Repubblica ceca e la Repubblica slovacca saranno 
rispettivamente responsabili per due terzi e un terzo del rimborso del capitale, degli interessi 
e spese relativi al prestito CE. Previa consultazione del Parlamento, la proposta è stata 
formalmente approvata dal Consiglio il 24 gennaio 1994 ed ha dato alla Commissione la 
facoltà di concordare con le autorità nazionali delle due repubbliche le necessarie modifiche 
al primo accordo di prestito. 
Va notato infine che, con la divisione della federazione, le autorità di entrambe le 
repubbliche hanno onorato integralmente e puntualmente il pagamento degli interessi sul 
prestito del 1991. 
4. Implicazioni economiche della scomparsa della Repubblica federativa ceca e 
slovacca 
Dopo le elezioni generali del giugno 1992, i governi delle due repubbliche hanno deciso di 
sciogliere la federazione entro la fine dell'anno. È stata in seguito concordata la divisione del 
patrimonio federale. Le immobilizzazioni sarebbero state ripartite secondo il principio di 
territorialità, la maggior parte degli altri cespiti e delle passività nel rapporto di 2:1, rapporto 
equivalente a quello della popolazione nelle due repubbliche. 
Per salvaguardare la fluidità delle relazioni economiche fra i due Stati dopo la separazione, i 
rispettivi governi hanno convenuto di istituire un'unione monetaria e doganale fra i due paesi 
a partire dal 1° primo gennaio 1993. L'unione doganale garantiva la libertà di circolazione di 
beni e servizi fra le due repubbliche, vietava i dazi e le barriere non tariffarie sul territorio 
della ex-Repubblica federativa, e stabiliva l'identità delle politiche doganali nei confronti dei 
paesi terzi, consentendo inoltre la libera circolazione di capitali e dei lavoratori fra i due 
paesi. Per quanto riguarda l'unione monetaria, era stata prevista una durata minima di sei 
mesi, con una clausola di scioglimento anticipato in certe condizioni, tra cui un crollo delle 
riserve valutarie o dei depositi bancari in una delle due repubbliche. 
L'incertezza sugli esiti della divisione e le congetture sul futuro dell'unione monetaria (che è 
stato percepito come un accordo transitorio) hanno però provocato un'immediata e forte fuga 
di capitali da entrambe le repubbliche e dalla Slovacchia verso la Repubblica ceca (per le 
aspettative di svalutazione della corona slovacca rispetto a quella ceca) causando perdite 
notevoli di riserve valutarie in entrambi i paesi ed il crollo dell'unione monetaria all'inizio di 
febbraio, vale a dire solo un mese dopo la sua istituzione. 
L'introduzione delle nuove monete, all'inizio tramite l'apposizione di contrassegni diversi sulle 
banconote, è proceduta senza difficoltà. La conversione della vecchia moneta cecoslovacca 
è stata fatta alla pari sia per la corona ceca che per la corona slovacca. Al fine di 
minimizzare i rischi di blocco degli scambi dopo la separazione delle monete, le autorità di 
entrambi i paesi hanno introdotto un sistema di compensazione bilaterale per le transazioni 
tra le due repubbliche. I pagamenti tra la Repubblica ceca e quella slovacca sono ora 
centralizzati attraverso due conti di compensazione. I pagamenti per le transazioni 
successive all'8 febbraio sono regolati attraverso un conto denominato in "ECU di 
compensazione", i cui saldi devono essere regolati in valuta forte alla fine di ogni mese e 
solo se superiori a 130 Mio di ECU. Siccome in linea di principio un ECU di compensazione 
equivale ad un ECU, il tasso di cambio delle due valute nazionali nei confronti dell'ECU di 
compensazione può variare di ±5% rispetto al tasso di cambio relativo all'ECU. I pagamenti 
tra le due repubbliche per transazioni precedenti all'8 febbraio vengono regolati attraverso un 
altro conto di compensazione denominato "Corona di conto cecoslovacca". I saldi di questo 
secondo conto sono regolarmente liquidati in valute forti o trasferiti al conto di 
compensazione in ECU. 
Nonostante l'istituzione di un sistema bilaterale di compensazione ed il mantenimento 
dell'unione doganale, gli scambi tra le due repubbliche sono diminuiti drasticamente (del 45% 
circa) nel primo trimestre 1993. Benché il volume dell'interscambio sia leggermente 
migliorato da allora, nel 1993 gli scambi tra le due repubbliche dovrebbero essere diminuiti 
globalmente del 20%. 
33 
La divisione della federazione e la seguente cessazione dell'unione monetaria tra le due 
repubbliche ha avuto conseguenze molto più sfavorevoli per la Slovacchia che per la 
Repubblica ceca. Prima di tutto tale divisione ha messo fine agli ingenti trasferimenti fiscali 
effettuati dal bilancio federale in favore della Slovacchia e ciò ha d'altra parte rivelato un 
notevole deficit delle partite correnti slovacche nei confronti della Repubblica ceca. 
Secondariamente la Slovacchia ha perso la solida reputazione del governo federale circa 
l'ortodossia delle sue politiche macro-economiche e delle riforme verso un'economia di 
mercato, reputazione che nei fatti è stata ereditata dalla Repubblica ceca. 
In terzo luogo la politica economica slovacca ha subito una perdita di risorse istituzionali e 
umane, dato che le principali istituzioni federali si trovavano già sul territorio della 
Repubblica ceca e che la maggior parte delle forze professionali qualificate erano rimaste 
nelle nuove istituzioni ceche. 
Alle ripercussioni comparativamente più sfavorevoli causate dalla separazione, la 
Slovacchia aggiungeva la situazione economica meno profìcua esistente già prima della 
divisione. 
Alla fine del 1992 non solo aveva un tasso medio di disoccupazione quadruplo rispetto alla 
Repubblica ceca, ma anche strutture industriali più deboli, prevalentemente concentrate 
nell'industria militare e pesante, settori che avevano maggiormente risentito del crollo dei 
tradizionali mercati COMECON. 
5. L'andamento dell'economia nel 1993 
5.1 Repubblica ceca 
Nel 1993 il PIL reale è cresciuto moderatamente (fra lo 0 e l'1%), per la prima volta da 
quando nel 1990 era iniziato il declino della produzione reale. Il PIL reale (valori depurati 
delle variazioni stagionali) è in fase di espansione dal secondo trimestre del 1993, sollecitato 
sia dalla ripresa degli investimenti e dei consumi che dalla straordinaria crescita delle 
esportazioni contro valute convertibili. 
La renitenza delle banche e di altri creditori ad applicare di fatto la legge sul fallimento 
dell'aprile 1993, fa sì che il tasso di disoccupazione sia rimasto a livelli bassisssimi (3,5% alla 
fine del 1993, di poco superiore al 2,6% dell'anno prima). 
Dopo un aumento dei prezzi dell'8,5% nel gennaio 1993 in concomitanza con l'introduzione 
dell'IVA, l'inflazione è rapidamente scesa allo 0,5% mensile nel periodo marzo-luglio. 
Tuttavia fra agosto e ottobre è cresciuta a causa di un aumento inusitatamente grande dei 
prezzi delle derrate alimentari ed ha concluso l'anno con un tasso del 18,2%, al di sopra sia 
dell'obiettivo iniziale del 14-16% che del tasso del 12,7% del dicembre 1992. La rapida 
crescita dei salari è stata ed è la principale causa dell'inflazione. L'aumento dei salari, 
nonostante una certa moderazione dovuta alla reintroduzione il 1° luglio 1993 dell'imposta 
sugli incrementi salariali eccessivi, ha in effetti mantenuto valori alquanto elevati. Quindi, nel 
terzo trimestre 1993 i salari nominali in imprese con 25 dipendenti o più erano aumentati del 
26% rispetto a quelli del corrispondente trimestre 1992. 
La speculazione nei confronti della moneta, l'andamento negativo dei prezzi e dei salari, la 
necessità di drenare l'eccessiva liquidità delle banche, fenomeni che sono seguiti alla 
conversione del denaro e dei depositi bancari detenuti, hanno spinto la Banca nazionale 
ceca a adottare una politica monetaria restrittiva all'inizio dell'anno. Ma a partire dalla fine 
dell'aprile 1993, con l'inversione di tendenza relativa alla massa monetaria in circolazione, 
l'aumento delle riserve valutarie e la flessione dell'inflazione, la stretta monetaria è stata 
gradualmente allentata. Per quanto concerne la politica fiscale, il bilancio statale ha 
registrato nel 1993 un avanzo di 1,1 Mrd di corone pari allo 0,1% del PIL. Favorito dalla 
inaspettatamente forte situazione finanziaria a livello locale, il disavanzo complessivo della 
34 
pubblica amministrazione si è avvicinato allo zero, a fronte dell'obiettivo dell'1% del PIL 
concordato con il FMI. 
Secondo stime approssimate il saldo di parte corrente della Repubblica ceca (escludendo i 
trasferimenti ai cittadini slovacchi di quote di imprese privatizzate durante la prima ondata di 
privatizzazioni) è stato nel 1993 attivo per 600 Mio di USD, pari all'1,9% circa del PIL. Si 
tratta di un successo sorprendente, data la dilatazione della domanda intema e delle 
importazioni e la debolezza sui principali mercati di esportazione della Repubblica ceca. 
Diversamente dal forte calo delle esportazioni subito da altri Stati dell'Europa centrale, le 
esportazioni ceche che sono cresciute del 13% in termini reali nei primi 10 mesi del 1993 
hanno registrato notevoli risultati. 
Anche se l'afflusso netto di investimenti diretti esteri nel 1993 è sceso a 450 Mio di USD (dai 
983 Mio del 1992), a partire dal terzo trimestre 1993 sono affluiti altri capitali verso la 
Repubblica ceca. Gli investimenti netti di portafoglio (per buona parte assunzione di 
partecipazioni) sono stati pari a 700 Mio di USD nel 1993 e le imprese ceche hanno avuto 
finanziamenti esteri per 750 Mio di USD (soprattutto crediti bancari). Inoltre lo scorso anno, 
la Banca nazionale ceca ha lanciato con successo diversi prestiti obbligazionari 
intemazionali. Questa relativa facilità di accesso ai mercati internazionali dei capitali è stata 
rafforzata da un rating più favorevole di Moody (da Bai assegnato alla Repubblica federativa 
a Baa3), nonché di Standard and Poor's (che ha assegnato un rating BBB). La Repubblica 
ceca è quindi l'unico Stato dell'est europeo a cui sia stata attribuita una certa attrattiva nelle 
valutazioni delle agenzie intemazionali di rating. 
Una bilancia di parte corrente sana unitamente a forti entrate di capitali ha spinto 
all'apprezzamento del tasso di cambio nominale accrescendo rapidamente le riserve 
valutarie che sono passate dai 0,7 Mrd di USD di fine del 1992 ai 3,8 Mrd alla fìne del 1993. 
Per frenare la pressione sul tasso di cambio, la Banca nazionale ceca intende introdurre la 
totale convertibilità della corona per le transazioni di parte corrente e liberalizzare 
gradualmente i controlli sulle uscite di capitali. 
Nonostante la recente speculazione sulla eventuale rivalutazione della corona ceca, la 
moneta è rimasta stabile in rapporto al paniere di valute occidentali di riferimento che ne 
ancora il valore. Nel maggio 1993 il numero delle divise del paniere si è ridotto da 5 a 2 
(USD e DM), determinando così un forte agganciamento della corona al marco tedesco. Dal 
momento che persiste un significativo differenziale d'inflazione tra i prezzi ed i salari della 
Repubblica ceca e dei suoi principali partners commerciali, è continuato l'apprezzamento del 
tasso di cambio reale che si trova ora su livelli analoghi a quelli anteriori alle svalutazioni del 
1990. 
Nel marzo 1993, il FMI ha autorizzato una linea di credito stand-by in DSP per 12 mesi di 
177 Mio a favore della Repubblica ceca . Concesso in una fase di speculazione e di grave 
diminuzione delle riserve che ha accompagnato la dissoluzione della Repubblica federativa, 
la linea di credito aveva come obiettivo un tempestivo aumento delle riserve nonché un 
sostegno alle autorità ceche per ristabilire la fiducia intemazionale nelle loro politiche. Con il 
rapido miglioramento dei conti con l'estero durante il 1993, le autorità ceche hanno effettuato 
un solo prelievo ( di DSP per 70 Mio USD) e hanno restituito questa cifra prima del previsto, 
nel settembre 1993. 
La repubblica ceca ha continuato a fare progressi dal punto di vista strutturale. Con la 
distribuzione delle partecipazioni nelle imprese della primavera scorsa, si è concluso il primo 
ciclo di grandi privatizzazioni ed è anzi già iniziato un secondo ciclo di grandi privatizzazioni. 
Come nel primo caso, quasi un terzo delle attività, per un valore contabile stimato di 145 Mrd. 
di corone, sarà collocato con il metodo dei voucher la cui distribuzione è cominciata 
nell'ottobre 1993 e la prima offerta è prevista per aprile di quest'anno. Il secondo ciclo 
dovrebbe essere completato per la fine del 1994, momento in cui circa il 90% dei cespiti 
dell'economia sarà in mano ai privati. 
35 
L'introduzione della legislazione sul fallimento era stata originariamente prevista per l'ottobre 
1992, ma è stata rinviata per timore che un eccessivo numero di fallimenti potesse far 
aumentare la disoccupazione, ostacolare la ripresa dell'economia e bloccare il sistema 
giudiziario. Nell'aprile del 1993 è finalmente entrata in vigore la legge sul fallimento con un 
emendamento che concedeva tre mesi ai creditori per raggiungere un accordo, prima che il 
tribunale iniziasse la procedura concorsuale. Contrariamente alle aspettative, dall'entrata in 
vigore della legge le imprese che hanno iniziato la procedura di fallimento sono state 
relativamente poche. 
Per ciò che riguarda la riforma e lo sviluppo del sistema finanziario, la Borsa di Praga ha 
iniziato le operazioni nell'aprile 1993 e la legislazione bancaria ereditata dalla Repubblica 
federativa è stata leggermente modificata per rafforzare la vigilanza sulle banche. Inoltre, 
parte dei proventi delle privatizzazioni sono stati accantonati presso il Fondo delle proprietà 
nazionali per l'acquisto a condizioni di favore di crediti in sofferenza, presenti nel portafoglio 
delle banche. 
5. 2 La Repubblica slovacca 
Secondo le stime il PIL reale slovacco è diminuito del 5-7% nel 1993, quarto anno 
consecutivo di recessione. La disoccupazione , per parte sua, ha continuato ad aumentare 
passando dal 10,4% di fine 1992 al 14,4% della forza lavoro alla fine del 1993. 
Il protrarsi della recessione slovacca è largamente imputabile agli effetti negativi che la 
divisione della Repubblica federativa ha avuto in Slovacchia. Tale divisione non solo ha 
pregiudicato gli scambi con la Repubblica ceca, ma ha anche obbligato le autorità slovacche 
ad adottare misure macroeconomiche severe. Nella prima metà del 1993 il paese ha dovuto 
adottare una politica monetaria eccessivamente restrittiva per difendere le sue riserve di 
valuta estera in presenza di una persistente speculazione sulla svalutazione della corona 
slovacca. Benché la politica monetaria sia stata gradualmente allentata dopo la svalutazione 
di luglio, il riemergere di pressioni sui cambi alla fine del 1993 ha obbligato la Banca 
nazionale slovacca ad innalzare, il 21 dicembre, il tasso di sconto dal 9,5% al 12%. In 
campo fiscale, le autorità si sono seriamente impegnate a controllare il disavanzo di bilancio 
successivo all'arresto dei trasferimenti dal territorio ceco. In particolare il governo ha adottato 
nell'estate 1993 un consistente pacchetto di misure fiscali (incluso un aumento dell'IVA) con 
l'obiettivo di abbassare il deficit al 2,5% del PIL nella seconda metà dell'anno. Sebbene 
secondo le stime per l'anno scorso il deficit risulti pari al 7% circa del PIL, si tratterebbe 
comunque di un sostanziale miglioramento rispetto alle previsioni del deficit 1992 pari al 
14% del PIL (esclusi i trasferimenti da parte ceca). 
Gli aumenti delle imposte indirette ed il 10% di svalutazione della corona slovacca nel luglio 
1993 si sono riflessi in un aumento dell'inflazione (indice prezzi al consumo) dal 12,7% alla 
fine del 1992 al 25,1% alla fine del 1993. 
L'interruzione dei trasferimenti dalla Repubblica ceca avrebbe dovuto smascherare il grave 
deficit a livello di parte corrente in Slovacchia. Nei fatti, la forte contrazione della domanda e 
delle importazioni nonché la svalutazione della corona slovacca hanno evitato l'emergere di 
un eccessivo scompenso delle partite correnti. Quindi, esclusi i trasferimenti dalla 
Repubblica ceca nonché i vouchers distribuiti ai cittadini slovacchi, i dati della Banca 
nazionale slovacca mostrano un saldo totale negativo delle partite correnti di 289 Mio di USD 
( 2,9% di PIL) per i primi 10 mesi del 1993. 
La Slovacchia ha tuttavia il problema di finanziare questo saldo pur sempre negativo, anche 
se minore del previsto. In primo luogo, i circa 100 Mio di USD di investimenti esteri netti 
sono trascurabili. In secondo luogo, l'accessibilità al mercato internazionale dei capitali è per 
36 
la Slovacchia alquanto carente e dalla dissoluzione della Repubblica federativa2 gli operatori 
slovacchi sono riusciti a collocare solo due prestiti obbligazionari, entrambe le volte a tassi 
d'interesse molto più alti rispetto al Libor. In terzo luogo, la speculazione sulla svalutazione 
della corona slovacca ha causato sia nella prima metà del 1993, sia dalla fine dello stesso 
anno, una cospicua fuga di capitali a breve termine. 
Per fornire un sostegno alla bilancia dei pagamenti, nel luglio 1993 il FMI ha concesso alla 
Slovacchia un prestito STM (Systemic Transformation Facility) di 64,35 DSP (pari a 89 Mio 
di USD) e sta negoziando un accordo con le autorità slovacche su un programma economico 
che possa far riferimento ad una linea di credito stand-by ed eventualmente ad un nuovo 
ricorso allo strumento STF. In aggiunta la Banca mondiale ha autorizzato nel novembre 1993 
un prestito per la ripresa economica di 80 Mio di USD. Non è da escludere che un'ulteriore 
assistenza finanziaria venga richiesta al G-24 in aggiunta ai prestiti del FMI e della Banca 
mondiale. 
La debolezza della bilancia dei pagamenti slovacca ha portato ad un'estrema vulnerabilità a 
livello delle riserve valutarie. La fuoriuscita di capitali all'inizio del 1993 ha praticamente 
prosciugato le riserve ufficiali in monete forti (escludendo l'oro e la quota di DSP) che sono 
precipitate da circa 350 Mio di USD della fine del 1992 a 119 Mio di USD alla fine del 
febbraio 1993. Questo ha portato le autorità a limitare la convertibilità per le transazioni di 
parte corrente. Quindi, alla fine di gennaio le banche sono state obbligate ad incrementare la 
loro posizione a breve di divise estere sino al 35% del loro capitale prima di poter acquistare 
valute dalla Banca centrale e in febbraio sono stati introdotti anche obblighi minimi di 
finanziamento per le importazioni. Tra maggio e settembre le riserve valutarie ufficiali sono 
gradualmente migliorate raggiungendo la cifra di 513 Mio di USD alla fine di settembre. La 
maggior parte di tale aumento tuttavia era dovuto allo strumento STF ed al prestito 
obbligazionario emesso dalla Banca centrale in settembre. Dalla seconda metà di ottobre la 
Banca centrale ha di nuovo perso riserve, ma le autorità hanno deciso di abolire le restrizioni 
alla convertibilità introdotte all'inizio del 1992. Le riserve ufficiali erano di 415 mio di USD 
(l'equivalente di tre settimane di importazioni) alla fine del 1993. 
Riguardo alla politica del tasso di cambio, la corona continua a essere vincolata ad un 
paniere di cinque monete occidentali ed è stata svalutata del 10% nei confronti delle valute 
convertibili nel luglio scorso nel contesto del programma di aggiustamento concordato con il 
FMI e con il sostegno dello strumento STF. La corona slovacca è stata poi svalutata del 5% 
nei confronti dell'ECU di compensazione all'inizio del dicembre 1993 in corrispondenza quasi 
simultanea con la rivalutazione della corona ceca pari al 3% sull'ECU di compensazione, con 
il risultato che dal momento della separazione delle due monete per quanto riguarda 
l'interscambio ceco e slovacco la corona slovacca è stata svalutata dell 18% circa nei 
confronti della corona ceca. 
Nel campo delle riforme strutturali, poiché la prima ondata di grandi privatizzazioni si è 
conclusa nella primavera scorsa, il governo slovacco sta ora preparando una seconda 
privatizzazione che riguarda circa 650 imprese. A differenza della prima (e della seconda 
serie di privatizzazioni ceche) il governo slovacco intende utilizzare metodi di privatizzazione 
tradizionali, come la-vendita diretta agli investitori, la cessione ai quadri (MBO) e le offerte 
pubbliche, mentre i vouchers saranno ancora usati, ma in misura molto minore rispetto al 
passato. L'obiettivo di questo cambiamento verso metodi più tradizionali è quello di 
migliorare la critica situazione del fabbisogno dello Stato e delle entrate valutarie cercando di 
cedere le imprese a imprenditori validi. 
La legge sul fallimento è entrata in vigore nel giugno 1993, dopo un emendamento (come nel 
caso ceco) che concede al comitato dei creditori tre mesi di tempo per elaborare un piarlo di 
risanamento. Il governo slovacco ha inoltre iniziato una operazione di ripianamento parziale 
2 Obbligazioni per 240 Mio di USD emesse dalla Banca centrale slovacca nel settembre 
1993 e per 21 Mio di USD emesse da Calex, un'impresa manifatturiera pubblica, nel 
gennaio 1994. 
37 
dei debiti pregressi fra le imprese. In un primo tempo l'operazione è stata fatta su base 
volontaria ma, per ottenere una loro ulteriore riduzione, il governo ha recentemente deciso di 
rendere obbligatoria la dichiarazione dell'esposizione. 
Infine, per ciò che concerne la riforma del settore finanziario, la Slovacchia sta preparando 
alcune modifiche alle leggi bancarie ed ai regolamenti già in vigore nella Repubblica 
federativa e sta elaborando una strategia volta a rafforzare la situazione patrimoniale delle 
grandi banche slovacche, grazie forse anche al sostegno dei programmi BERS e PHARE. 
6. Valutazioni e prospettive 
Come osservato nel rapporto 1992, l'assistenza finanziaria di tipo macroeconomico della CE 
all'ex Repubblica federativa ha contribuito al successo della stabilizzazione e dei programmi 
di riforma del paese tamponando le insufficienti risorse finanziarie per la bilancia dei 
pagamenti nel momento delicato di transizione all'economia di mercato. Senza l'assistenza 
del G-24 e della CE a favore della bilancia dei pagamenti, i costi della trasformazione in 
termini di perdita di produzione ed aumento della disoccupazione sarebbero stati 
notevolmente più alti e forse insostenibili per la popolazione. L'assistenza finanziaria del G-
24 e della CE ha allentato il vincolo dei conti con l'estero della ex Repubblica federativa sia 
in maniera diretta che migliorando l'accesso del paese ai mercati internazionali dei capitali 
privati. 
Dalla presentazione del rapporto precedente, entrambe le repubbliche hanno fatto progressi 
nelle principali riforme strutturali. In campo macroeconomico, la Repubblica ceca ha 
continuato a realizzare politiche fiscali e monetarie ortodosse, riportando l'inflazione sotto 
controllo dopo l'aumento dei prezzi del gennaio scorso dovuto all'IVA e ricostituendo a un 
livello rispettabile le riserve valutarie ufficiali. Inoltre il saldo negativo previsto delle partite 
correnti verrà ampiamente finanziato dall'afflusso di investimenti diretti esteri e di altri 
capitali privati. 
Come si è notato, la Repubblica slovacca si trova di fronte a una più difficile situazione 
macroeconomica, in primo luogo, la perdita degli ingenti trasferimenti dalla Repubblica 
federativa ha allargato il disavanzo pubblico e anche se si eviterà un cospicuo saldo 
negativo di parte corrente, la recessione slovacca si è rivelata più profonda e lunga del 
previsto. In secondo luogo, la recente svalutazione della corona slovacca e il nuovo aumento 
delle imposte indirette hanno reso più difficile il controllo dell'inflazione. In terzo luogo, le 
riserve ufficiali sono a un livello ancora molto basso e la Slovacchia ha un accesso limitato 
ai mercati internazionali dei capitali. Tuttavia nuove misure, quali il pacchetto di rigorose 
misure fiscali adottato dal governo l'estate scorsa e la politica monetaria restrittiva introdotta 
dall'inizio del 1993 confermano la grande priorità data dalle autorità slovacche alla 
stabilizzazione economica. 
Lo scioglimento della federazione ha avuto effetti negativi sulle economie di entrambe le 
repubbliche, accentuando per la repubblica slovacca le difficoltà del processo di transizione. 
Tuttavia entrambi i paesi sembrano impegnati nei programmi di riforma strutturale e stanno 
prendendo le misure atte ad assicurare che le riforme siano sostenute durevolmente da una 
situazione macroeconomica stabile. 
38 
IV. Bulgaria 
1. Introduzione 
Il processo per una riforma economica radicale in Bulgaria ha avuto avvio all'inizio del 1991 
quando il primo governo non comunista ha elaborato un ambizioso programma di 
stabilizzazione e di riforma in base al quale sono state intraprese politiche economiche 
restrittive e sono state avviate riforme strutturali. Nel marzo 1991, a sostegno del 
programma il FMI ha concluso con le autorità bulgare un accordo stand-by di 12 mesi che 
avrebbe fornito 390 milioni di USD, comprensivo di un meccanismo di assorbimento delle 
oscillazioni nei prezzi del petrolio e del gas che ha già permesso l'erogazione di circa 80 
milioni di USD. La Banca mondiale doveva stanziare uno Structural Adjustment Loan 
(prestito per I' aggiustamento strutturale) di 250 milioni di USD. Il G-24 ha fornito 
un'assistenza finanziaria complementare di circa 600 milioni di USD, compreso il prestito 
della Comunità' per 290 milioni di ECU (versati in due soluzioni, nell'agosto 1991 e nel 
marzo 1992). 
Come e' stato osservato nella precedente relazione, i risultati delle politiche economiche 
avviate nel 1991 sono stati soddisfacenti: le distorsioni nei prezzi sono state affrontate in 
modo deciso; gli scambi e i cambi sono stati liberalizzati e sono stati introdotti alcuni 
importanti cambiamenti istituzionali e legislativi. Numerose riforme strutturali di vitale 
importanza, in particolare la riforma agraria, la ristrutturazione delle imprese ed il processo di 
privatizzazione, hanno fatto progressi, anche se più' lentamente rispetto a quanto previsto, 
soprattutto a causa di incertezze sul fronte politico. 
Il programma per il 1992-93 doveva permettere di progredire verso una situazione dei conti 
con l'estero tale da assicurare un contesto finanziario nazionale stabile caratterizzato da 
bassi livelli di inflazione, maggiori risorse finanziarie al settore privato, e tale da contrastare il 
calo nella produzione soprattutto attraverso il prosieguo della riforma strutturale 
dell'economia. Il programma, in particolare, si prefìggeva di imprimere un impulso iniziale 
decisivo alla riforma degli assetti proprietari tanto a lungo rinviata. 
Secondo le stime il programma richiedeva finanziamenti per 2,6 miliardi di USD contro i i 
3,8 miliardi di un anno prima, da ottenere, come nel 1991, attraverso operazioni di 
rinegoziazione del debito (con il gruppo dei creditori ufficiali partecipanti al Club di Parigi), 
rinnovi (con le banche commerciali) e grazie al sostegno delle istituzioni finanziarie 
internazionali e del G-24. In particolare, il programma e' stato finanziato con un accordo 
stand-by di 12 mesi con il FMI (stipulato nell'aprile 1992) grazie al quale la Bulgaria avrebbe 
potuto prelevare fino a circa 215 milioni di USD e con la seconda quota del SAL della Banca 
mondiale per il 1991 (100 milioni di USD). Al G-24 e' stato chiesto un ulteriore 
finanziamento per 240 milioni di USD. Nell'ambito dell'assistenza per il 1992-93 la Comunità' 
ha deciso di concedere alla Bulgaria un nuovo prestito di 110 milioni di ECU (decisione 
92/511/CEE del Consiglio del 19 ottobre 1992) che ha rappresentato circa il 50% del 
fabbisogno finanziario residuo. Tuttavia il programma elaborato sulla base del sostegno del 
FMI non e' stato realizzato conformemente agli impegni e il prestito della Comunità' non e' 
stato versato. 
2. Sviluppi e politiche a livello macroeconomico nel 1992-1993 
Nella prima meta' del 1992, le autorità' bulgare hanno continuato ad attuare politiche 
economiche restrittive e hanno fatto ulteriori progressi sulla strada della stabilizzazione. A 
meta' del 1992 il governo e' stato sottoposto a dure critiche da parte dell'opposizione, dei 
sindacati e degli imprenditori per non aver saputo pilotare la riforma economica e, in 
particolare, per avere trascurato di affrontare in modo deciso le esigenze del settore delle 
imprese (alla fine del 1992 metà delle imprese bulgare statali o comunali erano in perdita) e 
per avere proceduto troppo lentamente alla privatizzazione. Poiché' l'opposizione politica al 
39 
programma di stabilizzazione stava crescendo, nella seconda meta' dell'anno e' andato 
scemando il controllo sugli aspetti macroeconomici e la maggior parte degli obiettivi del 
programma, per quanto riguarda le politiche fiscali, monetarie e del reddito, non sono stati 
conseguiti. Di conseguenza la Bulgaria non ha potuto ottenere lo svincolo dell'ultima quota 
del prestito stand-by (43 milioni di USD circa). 
Verso la fine dell'ottobre 1992 il governo di centro-destra dell'Unione delle Forze 
Democratiche e' stato costretto alle dimissioni. Un nuovo governo senza colorazione 
partitica, sostenuto da una coalizione eterogenea formata dal Partito Socialista, dal 
Movimento per i diritti e per la liberta' e da una frazione dell' UFD ha assunto il potere il 
30.12.T992.Fin dall'inizio questo governo ha posto l'accento sulle riforme strutturali, in 
particolare sulla privatizzazione. Allo stesso tempo non era pero' preparato ad attuare misure 
economiche impopolari. Le nuove autorità' non hanno avviato politiche fiscali restrittive e 
perciò' nel 1993 non sono riuscite a portare a termine le trattative con il FMI per ottenere 
nuovi finanziamenti. La Banca mondiale, da parte sua, ha revocato il versamento della 
seconda quota del SAL del 1991. 
2.1 Politiche macroeconomiche 
La politica fiscale che doveva essere attuata nel 1992 aveva come obiettivo la 
determinazione di un limite al finanziamento del bilancio e al credito alle imprese pubbliche 
al fine di rendere disponibili le risorse finanziarie per l'emergente settore privato. In 
particolare, il disavanzo di bilancio doveva essere contenuto entro il 4.5% del PIL. 
Dal 1992 la spesa pubblica e' aumentata al di la' dei limiti fissati a causa degli sfondamenti 
dovuti ai salari, all'assistenza sociale e alla difesa. L'aggiustamento dei prezzi dell'energia, 
che avrebbe dovuto ampliare la base imponibile rappresentata dai profitti derivanti dal 
settore energetico, non ha avuto luogo. Contemporaneamente, la situazione finanziaria del 
settore pubblico ha continuato a deteriorarsi causando un declino strutturale del gettito 
fiscale. Per l'intero anno il deficit fiscale e' stato perciò' vicino al 7% del PIL. Nel 1993 le 
politiche fiscali sono rimaste permissive e il disavanzo di bilancio e' aumentato ancora 
sfiorando l'11% del PIL 
Le politiche monetarie hanno fatto riscontro alla impostazione della politica fiscale. Nella 
prima meta' del 1992 le autorità' monetarie hanno rispettato gli obiettivi di creazione di base 
monetaria che erano stati concordati con il FMI. La crescita del credito interno alle pubbliche 
amministrazioni e' stata contenuta al 6% per i primi 6 mesi contro un aumento del livello 
generale dei prezzi del 40%. Nella seconda parte dell'anno e' invece quasi duplicata con 
conseguente aumento del finanziamento in moneta del settore pubblico, aumento pari a più' 
del 110 % che e' andato ben oltre l'obiettivo stabilito dal programma economico. L'aumento 
del credito allo Stato ha avuto un effetto di spiazzamento del settore privato. 
Una politica dei redditi restrittiva e' stata una delle componenti essenziali del programma di 
stabilizzazione sin dal febbraio 1991. Il suo allentamento, nel luglio 1992, quando il governo 
ha aumentato i salari minimi e i salari degli occupati nel settore statale, e' stata una delle 
principali cause di inflazione nella seconda parte dell'anno. I salari reali medi sono 
aumentati del 12% circa nel 1992. Nel 1993 (1° aprile) gli stipendi degli impiegati del settore 
pubblico sono stati aumentati del 44% ed e' stato adottato un nuovo sistema di 
indicizzazione dei salari che incorporava circa il 100% degli aumenti dei prezzi, alimentando 
cosi' l'inflazione. 
2.2 Risultati economici 
Il PIL e' diminuito del 6% circa nel 1992 (dopo un calo del 12% circa nel 1991). La 
produzione industriale ha subito una contrazione dell'11% circa a fronte del 18,6% dell'anno 
precedente. La contrazione nel settore dei servizi e' stata molto minore ed e' stata seguita da 
una certa ripresa, grazie al settore privato, soprattutto nel ramo del commercio al dettaglio. 
40 
La produzione agricola si e' ridotta del 7% circa. Per il 1993 si stima che il PIL abbia subito 
un calo del 3-4%. 
Come conseguenza del ridotto livello di attività' e dell'espulsione di lavoratori dal settore 
pubblico, la disoccupazione e' aumentata nel 1992 e all'inizio del 1993 dal 10% al 16%, il 
livello più alto di tutta l'Europa dell'est. Da allora e* rimasta costantemente attorno a questo 
valore. L'occupazione nel settore privato, tuttavia, ha fatto registrare un notevole aumento. 
Si stima che alla fine del 1992 le persone occupate nel settore privato costituissero circa il 
14% del totale degli occupati. Secondo le autorità i redditi aggiuntivi (varie forme di reddito 
dal settore privato ) sono molto aumentati e sono diventati la seconda fonte di reddito delle 
famiglie alla fine del 1992. Queste tendenze sono continuate nel 1993. 
Il tasso mensile di inflazione si e' ridotto al 2% nel luglio 1992, per aumentare ancora pero' al 
5-6% alla fine dell'anno. Il tasso di inflazione annuale e' stato del 91% nei 1992 per passare 
al 73% nel 1993 (l'inflazione di fine anno nel 1992 e nel 1993, era rispettivamente del 79% e 
del 64%). 
Dopo la cospicua svalutazione iniziale successiva alla riforma del sistema dei cambi nel 
febbraio 1991, il lev ha subito un graduale deprezzamento da un valore di circa 18 lev per un 
USD nell'aprile 1991 ai 27 lev per un USD nell'agosto 1993. Questo deprezzamento 
nominale della moneta bulgara riflette, di fatto, un forte apprezzamento in termini reali. Negli 
ultimi mesi del 1993 tuttavia la moneta nazionale ha subito forti pressioni ed il 
deprezzamento del tasso di cambio si e' accentuato. Alla fine del 1993 il cambio del lev era 
di circa 32 lev per un USD. 
2.3 Sviluppi estemi 
Il cambiamento nei mercati di sbocco delle esportazioni, che dai paesi dell'ex Comecon si 
sono spostate ai paesi occidentali industrializzati, e' continuato anche nel 1992 come 
nell'anno precedente. Le esportazioni in valute convertibili sono aumentate del 30% (come 
conseguenza del tasso di cambio competitivo, del limitato costo del lavoro e di un sistema di 
commercio più' libero) mentre quelle dirette verso i paesi dell'ex Comecon si sono dimezzate 
nel 1992. Secondo le statistiche nazionali il commercio con la CE e' aumentato in modo 
particolarmente rapido tanto da raddoppiare sia le importazioni, sia le esportazioni e secondo 
le aspettative dovrebbe subire un nuovo impulso per effetto del recente accordo interinale 
che e' entrato in vigore il 31 dicembre 1993. 
La bilancia commerciale e' stata in pareggio nel 1992, ma per il 1993 dovrebbe registrare un 
deficit di 0,5 miliardi di USD. Ciò' e' dovuto non solo ai ridotti livelli di competitivita' 
sull'estero, imputabili all'aumento dei salari e all'apprezzamento reale del lev, ma anche alla 
recessione sui mercati di sbocco della Comunità' e alle sanzioni commerciali ONU contro i 
"resti" della Yugoslavia (Serbia e Montenegro). Le sanzioni, imposte nel maggio 1992 e 
inasprite nell'aprile 1993, non solo bloccano le esportazioni verso la Serbia e il Montenegro, 
ma limitano anche il commercio con i paesi dell'Europa occidentale poiché bloccano le vie di 
comunicazione. Le autorità' bulgare dichiarano che costano al paese 240 milioni di USD al 
mese considerando le perdite nelle esportazioni e l'aumento dei costi di trasporto. Le più' 
recenti stime del FMI sugli effetti delle sanzioni sulle partite correnti della Bulgaria 
evidenziano una perdita di circa 400 milioni di USD nel 1992 e di circa 700 milioni nel 1993. 
I flussi ufficiali di capitale sono stati minori del previsto, ma sono stati più' che compensati 
dai flussi privati, per lo più' collegati all'esportazione e al rimpatrio di capitali dovuti agli alti 
rendimenti delle attività' finanziarie nazionali denominate in leva. La Banca nazionale 
bulgara ha così potuto aumentare le sue riserve internazionali fino ad un miliardo di USD 
equivalente ad oltre tre mesi di importazioni. Alla fine del 1993, le riserve erano nettamente 
meno (circa 700 milioni di USD), in particolare per effetto degli interventi della Banca 
nazionale bulgara volti a sostenere la valuta nazionale sul mercato dei cambi. Gli 
investimenti diretti esteri sono rimasti, comunque, estremamente bassi (circa 40 milioni di 
41 
USD nel 1992 e 20 milioni di USD nella prima meta' del 1993), nonostante sia stata 
approvata una legge particolarmente liberista che permetteva l'investimento estero 
potenzialmente in tutti i settori dell'economia. 
Per poter garantire il rinvio e la rinegoziazione degli impegni relativi al servizio del debito 
estemo ufficiale, nel dicembre 1992 la Bulgaria ha stipulato con il Club di Parigi dei 
creditori ufficiali un accordo a copertura dei rimborsi maturati fino all'aprile del 1993. Era il 
secondo accordo di questo tipo (il primo era stato concluso nell'aprile del 1991). Una nuova 
rinegoziazione del debito ufficiale dovrà' avere luogo non appena la Bulgaria avrà' raggiunto 
un accordo con il FMI. 
Contemporaneamente la Bulgaria ha negoziato una vasta ristrutturazione del suo debito 
privato (che in gran parte riguarda circa 300 banche commerciali). Nel novembre 1993, 
dopo circa tre anni di alti e bassi, le autorità' e il comitato consultivo per le banche si sono 
accordati in linea di massima sui parametri di un debito globale e di un programma di 
riduzione del servizio del debito (un accordo di principio sugli orientamenti essenziali del 
programma era già' stato raggiunto nel novembre 1992). Secondo l'accordo, il debito 
commerciale della Bulgaria (valore capitale approssimativo di 7.3 miliardi di USD) sarà' 
sostanzialmente ridotto tramite una combinazione di riscatti in contanti e titoli a lungo 
termine (obbligazioni per un valore pari al 50% del valore nominale del debito e obbligazioni 
ad interesse iniziale inferiore). L'accordo prevede una distinta sistemazione degli interessi 
arretrati attraverso riscatti, pagamento in contanti, obbligazioni a lungo termine e 
obbligazioni al 50% a lungo termine, nonché obbligazioni ad interesse iniziale inferiore; il 
servizio del debito già cumulato (circa 2 miliardi di USD) sarà convertito in obbligazioni a 
lungo termine. L'accordo, comunque, avrà un costo non indifferente per la Bulgaria: fino a 
900 milioni di USD iniziali, che supera tutte le riserve internazionali della Banca Centrale, e 
280 milioni di USD all'anno in termini di servizio del debito nei primi anni delia 
ristrutturazione (sostanzialmente più' di quello che la Bulgaria ha pagato fin dagli ultimi mesi 
del 1992 quando ha iniziato,con un gesto di buona volontà, a procedere al pagamento 
parziale degli interessi che, comunque, è stato in seguito interrotto per riprendere solo nel 
dicembre del 1993). 
3. Il processo di riforma strutturale nel 1992-1993 
3.1. Liberalizzazione 
Dopo P ampia liberalizzazione dei prezzi all'inizio del programma di riforma, alla fine del 
1991, erano mantenuti controlli solo sui prezzi dell'energia e dei prodotti agricoli. Nel corso 
del 1992 e del 1993, nonostante ripetuti aumenti nominali, la maggior parte dei prezzi 
dell'energia (elettricità', riscaldamento e carbone) erano ancora al di sotto del costo. Solo i 
prezzi dei prodotti petroliferi sono virtualmente liberalizzati, poiché' vengono aggiustati 
mensilmente sulla base di una formula che li collega ai prezzi mondiali. Il numero di prodotti 
agricoli soggetto a restrizioni di prezzo è stato ridotto nel maggio del 1992. Secondo le stime 
circa 1*85-90% delle vendite al dettaglio è a prezzo libero. 
Nell'ambito della liberalizzazione del commercio con l'estero, il sistema tariffario e' stato 
modificato nel luglio del 1992 con l'introduzione di una nuova tariffa semplificata che 
prevede un'aliquota massima del 40% mentre l'aliquota media (non ponderata) è del 18%. 
Per offrire un termine di paragone, in Cecoslovacchia, Ungheria e Polonia l'aliquota media 
non ponderata nel 1992 era del 9-14%. L'aliquota media ponderata in Bulgaria nel 1992 era 
del 10,6%. Le restrizioni alle esportazioni, rimosse in gran parte all'inizio del 1991, sono 
rimaste modeste rispetto agli standard internazionali nonostante la reintroduzione di 
restrizioni quantitative su pochi prodotti nel luglio del 1992 e nel gennaio del 1993, in 
particolare l'obbligo di licenza per un certo numero di derrate agricole è stato sostituito da 
dazi all'esportazione. 
42 
3.2. La ristrutturazione delle imprese e il processo di privatizzazione 
Il programma di riforma strutturale che è stato varato all'inizio del 1991 ha registrato notevoli 
progressi nella prima meta' del 1992, quando sono state adottate alcune importanti misure. 
Tra il dicembre 1991 e il febbraio 1992 è stata promulgata una legislazione che permetteva 
la restituzione degli esercizi di vendita e delle piccole imprese ai precedenti proprietari. La 
legge sulla privatizzazione dei terreni agricoli e' stata infine riformata nell'aprile del 1992 e 
alla fine del 1993 circa il 40% dei terreni agricoli era restituito. L'entrata in vigore della 
legge sulle società del 1991 ha permesso la trasformazione di duemila grandi imprese 
industriali statali in società' commerciali di cui lo Stato era azionista unico al novembre 
1992. Nell'aprile 1992 e' stata approvata una legge quadro sulla privatizzazione di piccole e 
grandi imprese statali e nel settembre e' stato annunciato un programma per la 
privatizzazione di 1600 imprese. 
L'attuazione di queste misure e' risultata più' lenta del previsto (soprattutto a causa 
dell'insufficiente consenso politico), ma nonostante ciò' verso la fine del 1992 è emerso un 
nuovo e dinamico settore di piccoli esercizi di vendita e di imprese di servizi, specie nelle 
citta': in quel periodo il 46% dei cespiti era stato restituito ai proprietari originali. Nel 1992 
globalmente, secondo le stime, il settore privato contribuiva per il 50% del totale delle 
vendite al dettaglio e del commercio all'ingrosso e per il 15-30% del valore aggiunto totale 
dell'economia bulgara. 
3.3. La riforma del sistema finanziario 
La riforma del sistema finanziario e' continuata nel 1992 con l'adozione di una legge sulle 
banche e sul credito. Il quadro giuridico per la realizzazione di un moderno sistema bancario 
e' ora operante ed include una banca centrale indipendente e un settore bancario privato. 
Nel settembre del 1992 la Banca nazionale bulgara ha introdotto anche un nuovo sistema di 
pagamento e di compensazione. All'inizio del 1992 e' stata creata una seconda borsa valori 
che ha trattato piccoli ma crescenti volumi di titoli azionari. A meta' del 1993, il trattato sulle 
due borse valori insieme era di parecchi milioni di leva a settimana. 
Nonostante questi risultati, molti problemi essenziali del settore finanziario sono rimasti 
largamente irrisolti ed il sistema bancario ha ancora un estremo bisogno di 
ammodernamento e di ricapitalizzazione. Le attività' della Banca includevano molti prestiti 
inesigibili! alle imprese; in passato sono state attuate operazioni di ripianamento parziale 
dell'esposizione in sofferenza ed altre devono aver luogo nel 1994 (previa l'adozione di una 
legge sui debiti precedenti al 1991), ma sono ancora insufficienti per risanare i bilanci delle 
banche. Il settore delle imprese statali e' oberato da debiti (l'indebitamento tra le imprese 
ammonterebbe a circa un quarto del valore della produzione industriale). Il vincolo di bilancio 
sulle imprese resta troppo blando, in parte perche' non esistono ancora norme efficaci in 
materia di fallimento. Questa carenza e l'inesistente vigilanza sul sistema bancario (sono 
state adottate normative in materia prudenziale solo dalla secondo metà 1993) permette ad 
imprese non redditizie di assorbire una larga parte del risparmio nazionale, riducendo cosi' 
le possibilità' di investimenti e di sviluppo dell'impresa privata. Sono stati fatti alcuni 
progressi con la ristrutturazione del sistema bancario, ma il consolidamento delie banche 
commerciali esistenti in poche strutture capaci di restare sul mercato non è stata completata. 
Il processo di ricapitalizzazione graduale delle banche è progredito solo lentamente a causa 
dei costi ad esso connessi. 
3.4. Rafforzamento istituzionale delle finanze pubbliche 
Nella seconda meta' del 1993, con l'adozione da parte del Parlamento di nuove leggi in 
materia di imposte (IVA, imposte sui redditi e sugli utili), il nuovo sistema tributario, le cui 
basi risalgono addirittura al 1991, era praticamente completato. Insieme alla legge 
finanziaria e alla legge in materia di accertamento, riscossione e contenzioso delle imposte, 
queste nuove leggi sono considerate un passo importante per il rafforzamento istituzionale 
della finanza pubblica. 
43 
4. L'assistenza della Comunità nel 1992-1993 e prospettive 
Il prestito comunitario di 110 milioni di ECU doveva essere versato in due quote, ciascuna 
delle quali era subordinata ai soddisfacimento di un certo numero di condizioni specifiche. In 
particolare, tenuto conto dei significativi ritardi nell'ottenimento del pacchetto 1991 del G-24 
(spesso per l'inefficienza delle autorità bulgare) nonché dell'incertezza circa il risultato delle 
trattative sulla ristrutturazione del debito estero del paese, due erano le condizioni specifiche 
per lo svincolo della prima quota del prestito: (i) le autorità bulgare dovevano aver 
adempiuto alle condizioni previste per lo svincolo delle somme impegnate dai membri del G-
24 non appartenenti alla Comunità' nel contesto del pacchetto di aiuti del 1991, e (ii) tra la 
Bulgaria e le banche commerciali sue creditrici doveva essere stato concluso un accordo di 
principio su un insieme di indirizzi in materia di rinegoziazione del debito. La seconda quota 
doveva essere versata quando fossero stati constatati progressi decisivi verso una 
ristrutturazione globale del debito commerciale a medio termine e dopo che i progressi sotto 
il profilo stabilizzazione e riforma dell'economia fossero stati valutati sufficienti dalla 
Commissione, sulla base di precisi criteri che dovevano essere specificati in un 
Memorandum di intesa. 
Alla fine del 1992 la Bulgaria aveva completato i negoziati con la maggior parte dei membri 
del G-24 che si erano impegnati a fornire un'assistenza nel 1992 e aveva inoltre raggiunto 
un accordo con i creditori commerciali sui parametri delle future misure di ristrutturazione 
del debito. La realizzazione del programma di assistenza della Comunità' e' stata comunque 
rinviata perche' l'accordo stand-by con il FMI era risultato inadempiuto e le autorità' 
avevano iniziato a negoziare un nuovo programma di finanziamento con il Fondo. Per lo 
stesso motivo è stato bloccato il versamento degli altri importi previsti dal G-24 a titolo di 
assistenza complementare per ili 992-93. 
La situazione è rimasta invariata durante gran parte del 1993 dal momento che non è stato 
possibile concludere le discussioni riguardo ad un nuovo programma sostenuto dal FMI. 
Comunque, proprio alla fine del 1993 hanno avuto luogo due importanti sviluppi che hanno 
ristabilito sostanzialmente le condizioni per la ripresa dell'assistenza alla Bulgaria da parte 
della Comunità' e del G-24. E' stato raggiunto un accordo sulla ristrutturazione del debito 
commerciale che regolarizza l'esposizione debitoria della Bulgaria e ne precisa il fabbisogno 
finanziario a medio termine ed è stata convenuta, in linea di principio, una nuova linea di 
credito stand-by con il FMI. 
44 
V. ROMANIA 
1. Introduzione 
Nel luglio 1991 il Consiglio CE ha deciso di concedere alla Romania una prima assistenza a 
medio termine di 370 milioni di ECU nel contesto di un'iniziativa del G-24 che doveva 
erogare un'assistenza complessiva di 1 miliardo di USD. L iniziativa era diretta a sostenere 
un ampio programma di riforma volto a stabilizzare la situazione economica e ad iniziare il 
processo di trasformazione da un sistema di economia pianificata ed estremamente 
accentrata ad un'economia di mercato dopo il lungo periodo di disordine politico seguito al 
crollo del regime di Ceausescu. L'assistenza della CE e del G-24 era complementare ad un 
accordo stand-by con il FMI. 
Come indicato nel precedente rapporto, nonostante i progressi per liberalizzare l'economia, i 
principali obiettivi di stabilizzazione del programma di aggiustamento macroeconomico 
elaborato delle autorità' per il 1991 non sono stati raggiunti. La produzione e' diminuita in 
misura cospicua ( circa il 13%). L'inflazione dopo l'impennata di fine anno ha raggiunto il 
20% circa al mese nel gennaio 1992, a riscontro sia del brusco deprezzamento successivo 
all'introduzione in novembre di un tasso di cambio unico, sia della politica creditizia 
accomodante connessa con il veloce accumulo di debiti non onorati tra le imprese. Le 
riserve estere sono state esaurite. L'insufficienza delle garanzie e i conseguenti ritardi nel 
versamento dell'assistenza esterna sono stati in parte responsabili di questi scostamenti, 
specialmente riguardo all'obiettivo delle riserve internazionali. 
Alla luce dell'esperienza del 1991, le autorità' rumene hanno predisposto un nuovo 
programma per il 1992 mirato a ripristinare la stabilita' delle variabili macroeconomiche e a 
sviluppare nel contempo il processo di riforma. Riguardo agli obiettivi della politica di 
stabilizzazione, le autorità' si sono proposte di rallentare il declino dell'attività' nell'economia 
reale (al 5%), di abbassare drasticamente il tasso di inflazione (all' 1,5% al mese per la fine 
dell'anno) e di aumentare le riserve internazionali (al livello di 1,7 mesi di importazioni per la 
fine dell'anno). Per raggiungere questi obiettivi, le autorità' intendevano perseguire severe 
politiche fiscali e monetarie e una politica dei redditi restrittiva adottando un tasso di cambio 
flessibile. Le misure di riforma strutturale comprendevano inoltre la liberalizzazione dei 
prezzi, privatizzazioni e disciplina finanziaria attraverso la ristrutturazione delle imprese di 
Stato. 
Per sostenere il programma economico rumeno, il 27 novembre 1992 il Consiglio ha deciso 
di concedere alla Romania un ulteriore prestito a medio termine di 80 milioni di ECU per 
aiutare il paese nel suo processo di riforma economica e per rafforzare le riserve della Banca 
centrale3. L'assistenza è stata concessa nell'ambito di un'iniziativa del G-24 volta a 
stanziare un totale di 180 milioni di USD a titolo complementare all' accordo stand-by 
stipulato con il FMI e approvato verso la fine del maggio 1992. 
Il prestito della Comunità' e' stato erogato in una quota nel febbraio 1993, a seguito di una 
valutazione positiva dei progressi compiuti verso la stabilizzazione e la riforma 
dell'economia. 
2. Risultati a livello macroeconomico nel 1992 
Il governo ha mantenuto politiche fiscali e monetarie prudenti con forte contenimento dei 
salari per quasi tutto il 1992. I provvedimenti adottati in quasi tutte le aree-chiave hanno 
evidenziato il forte impegno del governo nei confronti del programma di stabilizzazione: la 
graduale eliminazione dei sussidi al consumo e' iniziata con una riduzione del 25% in maggio 
ed e' continuata con una ulteriore riduzione del 25% in settembre; il tasso di rifinanziamento 
della Banca nazionale di Romania è stato elevato all'80% in maggio nello sforzo di 
assicurare un tasso di interesse positivo in termini reali; la liberalizzazione dei cambi e' 
3 Decisione 92'551/CEE, GU n. L353 del 3.12.92, pag.30 
45 
iniziata il 2 giugno, previa eliminazione il mese precedente dell'obbligo di retrocedere il 100% 
della valuta. 
In ambito fiscale, in risposta alla notevole erosione delia base imponibile realizzatasi 
durante l'anno, le aliquote nominali sono state aumentate, mentre la spesa iscnttta a 
bilancio e la spesa sociale è stata ridotta. In questo modo, il disavanzo consolidato dei fondi 
sociali è stato limitato all'1% del PIL, del tutto in linea con l'obiettivo del programma. 
Gli sviluppi macroeconomici del 1992, comunque, mostrano come i risultati del programma 
economico del governo fossero ineguali. Le autorità' hanno ottenuto qualche successo nel 
ridurre -l'inflazione, ma l'attività' economica ha continuato ad essere debole. L'inflazione è 
scesa in modo significativo al 3% circa al mese in luglio e in agosto del 1992, ma a seguito 
di una serie di ritocchi effettuati in settembre ai prezzi dei prodotti di consumo sussidiati, era 
intomo al 10% al mese alla fine dell'anno. Nel 1992 la produzione globale è diminuita del 
15% circa, con particolare intensità nel settore industriale, dove è calata del 23% circa. La 
disoccupazione è aumentata dal 3 al 9% della forza lavoro. L'attività' del settore privato, 
tuttavia, si è rapidamente dilatata, in larga parte per effetto della privatizzazione 
dell'agricoltura, e, entro certi limiti, dell'incipiente sviluppo dell'attività' privata nel settore dei 
servizi. Alla fine dell'anno costituiva già' il 28% circa del PIL. 
Durante il primo semestre del 1992 gli obiettivi risultavano rispettati a livello bilancia dei 
pagamenti. Nel terzo trimestre il saldo delle partite correnti è aumentato notevolmente, 
registrando un'eccedenza di 100 milioni di USD: infatti l'andamento delle esportazioni 
restava su buoni livelli, mentre le importazioni subivano un grave declino. Nell'ultimo 
trimestre del 1992, tuttavia, è stato registrato un brusco peggioramento che sull'intero anno 
ha portato il saldo negativo a corrispondenza dell"8% circa del PIL. 
Il sostegno ufficiale a favore della bilancia dei pagamenti da parte della Comunità' e degli 
altri paesi membri del G-24 avrebbe dovuto raggiungere la cifra di 917 milioni di USD nel 
1992, incluso il riporto di 737 milioni di USD corrispondente al totale dell'assistenza 1991 in 
favore della bilancia dei pagamenti. Gran parte dell'assistenza 1991 e' stata versata nel 
1992. Riguardo all' assistenza a favore della bilancia dei pagamenti per il 1992, a 
concorrenza del fabbisogno finanziario identificato di 180 milioni di USD, gli impegni sono 
stati solo per 111 milioni di USD (inclusi gli 80 milioni di ECU della CE) e nel 1992 non vi 
sono stati versamenti. Di conseguenza, l'obiettivo bilancia dei pagamenti per l'intero 1992 
non e' stato raggiunto. 
3. La riforma strutturale nel 1992 
Progressi notevoli sono stati compiuti nell'attuazione dei provvedimenti di riforma strutturale: 
i prezzi sono stati sostanzialmente liberalizzati, i sussidi ridotti, gli scambi con l'estero sono 
stati liberalizzati, e' stata costituita un'agenzia competente per le privatizzazioni, sono stati 
distribuiti certificati di proprietà', ridotto T indebitamento pregresso delle imprese statali ed 
introdotta una legislazione riguardante gli investimenti esteri. 
In alcune aree di riforma, tuttavia, sono stati registrati alcuni scostamenti dagli obiettivi. 
Nell'ultimo trimestre del 1992 il tasso di cambio è stato ancorato al dollaro ad un livello 
insostenibile considerato il tasso di inflazione dominante cosicché è riemerso un mercato dei 
cambi parallelo, dove la moneta nazionale valeva il 20-25% in meno. Le domande di divise 
estere degli importatori non sono state pienamente soddisfatte e dopo l'eliminazione nel 
giugno del 1992 dell' obbligo di retrocessione gravante sugli esportatori, questi ultimi hanno 
mantenuto i loro depositi in divise estere. Il processo di privatizzazione ha registrato ritardi 
che si sono ripercossi sia sul programma accelerato di privatizzazione per le piccole unita' 
produttive, sia sul programma di privatizzazione pilota per le grandi imprese. Anche 
l'adozione di un'adeguata legislazione in materia di fallimento ha subito ritardi. 
46 
4. Criteri cui era subordinata l'assistenza finanziaria CE. Valutazione dei risultati 
raggiunti 
li Memorandum di intesa tra la Commissione e la Romania contemplava una valutazione dei 
progressi fatti in rapporto alle politiche di stabilizzazione e a quelle di aggiustamento 
strutturale. I criteri sono stati quantificati in misura identica a quelli contenuti nell'accordo 
stand-by del FMI approvato nel maggio del 1992. I criteri di aggiustamento strutturale sono 
stati elaborati per valutare i progressi fatti nei principali settori di riforma. 
L'analisi dei criteri e' stata effettuata nel dicembre del 1992. A quell'epoca, il FMI aveva 
completato le sue verifiche intermedie. Tutti i criteri quantitativi macroeconomici previsti per 
la fine di giugno e la fine di settembre risultavano soddisfatti e il FMI ha provveduto a 
versare le prime tre quote dei credito stand-by. I crediti netti prestati alla pubblica 
amministarzione si erano ridotti nei primi nove mesi del 1992, poiché' nel terzo trimestre i 
conti del fisco erano risultati in saldo positivo. Le attività' nazionali nette sono rimaste ben al 
di sotto del massimale del programma. Nonostante i ritardi nei versamenti dell'assistenza 
ufficiale, le riserve intemazionali durante il mese di settembre erano aumentate in linea con il 
programma, a causa di un notevole miglioramento del saldo di parte corrente. 
I criteri relativi alle riforme strutturali inclusi nel Memorandum di intesa sono stati analizzati 
dagli incaricati della Commissione in collaborazione con le autorita'.GIi accertamenti relativi 
ai criteri, sotto riassunti, indicavano che anche queste condizioni erano in larga misura 
soddisfatte. Sulla base di questa valutazione, il prestito della Comunità' e' stato versato nel 
febbraio del 1993. 
4.1. Pregi e sussidi 
II 1° maggio e il 1° settembre 1992, il governo aveva aumentato i prezzi dei prodotti al 
consumo ancora sottoposti a controllo, sopprimendo al 50% le sovvenzioni. Il governo era 
intenzionato ad eliminare il restante 50% nel primo semestre del 1993. Riguardo ai prezzi 
dell'energia, il governo si era mantenuto alla pari con i prezzi del mercato mondiale per il 
petrolio, l'elettricità', il carbone e la lignite ed aveva aumentato il prezzo del gas naturale del 
10% al trimestre in termini reali. 
4.2. Commercio estero 
Tutti i contingenti relativi alle esportazioni, nonché le licenze obbligatorie per le importazioni 
e le esportazioni sono stati eliminati, fatta eccezione per i prodotti ancora soggetti al 
controllo dei prezzi e sovvenzionati e per pochi prodotti strategici. 
4.3. Privatizzazione 
Sono stati costitutiti il fondo per la proprietà' privata ed il fondo per la proprietà' pubblica che 
stanno sviluppando la loro organizzazione interna. L'Agenzia nazionale per la privatizzazione 
ha distribuito certificati di proprietà' a concorrenza del 28% del valore bancario delle società' 
commerciali (che rappresentano il 92% dei certificati da distribuire). 
Delle 3000 unita' produttive selezionate per le prime piccole privatizzazioni, 1.214 sono state 
vendute alla meta' di novembre, mentre secondo i criteri di aggiustamento strutturale la 
maggior parte di queste privatizzazioni doveva essere portata a termine per la fìne dell'anno. 
In questo ambito, nel quale sono stati constatati ritardi, il governo si e' impegnato ad 
accelerare il processo di privatizzazione. 
Riguardo alle trenta società' selezionate per una prima privatizzazione pilota, 8 sono state 
privatizzate ed altre 18 predisposte per una loro privatizzazione; per 6 di queste le trattative 
erano ad uno stadio avanzato. 
47 
4.4. Disciplina finanziaria 
La necessità di rigore nella gestione finanziaria dell'impresa e' stata riconosciuta con 
apposita legge n. 76 del 16 luglio 1992 seguita dalla decisione del governo n° 701/1992 
sulla stessa materia. La legge ha stabilito le procedure in base alle quali i creditori possono 
citare in giudizio i debitori per inadempienza e le azioni esperibili contro le imprese 
inadempienti, quali sequestro di attività' monetarie e reali, liquidazione e ristrutturazione 
forzata. Come risultato dell'adozione di queste misure, l'esposizione pregressa delle imprese 
statali è scesa dal 25% del fatturato delle imprese pubbliche nel giugno al 15% in ottobre. 
Inoltre, al fine di ridurre l'entità delle imposte non ancora versate, il governo ha aumentato la 
percentuale di mora sulle imposte esigibili ad un livello superiore al tasso di interesse del 
mercato. 
4.5. Investimenti 
Riguardo all'investimento, e' stata approvata la legge che prevede la liberta' di rimpatrio dei 
profitti da parte degli investitori stranieri. 
5. L'evoluzione del 1993 e le prospettive 
L'andamento delle variabili macroeconomiche nel 1993 indica che i progressi verso la 
stabilizzazione hanno continuato ad essere labili. L'inflazione e' rimasta altissima e i prezzi 
sono saliti del 300% circa durante l'anno. Il tasso ufficiale di cambio si e' svalutato 
notevolmente in termini nominali (da 430 lei per USD nel dicembre 1992 a 1280 lei per USD 
alla fine del 1993); il differenziale tra il tasso del mercato ufficiale e quello del mercato 
parallelo è rimasto elevato (dell'ordine del 50% alla fine dell'anno), mentre le riserve ufficiali 
erano esaurite. Tuttavia il calo dell'attività' economica sembra aver toccato il fondo nel 1993. 
Le autorità' hanno portato a termine il processo di liberalizzazione dei prezzi e di 
eliminazione dei sussidi al consumo, abolito alcuni controlli sui prezzi e sostanzialmente 
ritoccato il 1° maggio 1992 i residui controlli sopprimendo contemporaneamente i 
corrispondenti sussidi. Inoltre il 1° luglio 1993 sono scomparsi i controlli sulle commissioni e 
margini praticabili. Il 1° maggio è stata introdotta l'IVA ad aliquota unica del 18% in 
sostituzione dell' imposta sull'entrata. 
Nonostante questi provvedimenti importanti e difficili, nel dicembre del 1993 non erano 
ancora state intraprese altre azioni in aree-chiave che erano necessarie per superare le 
persistenti difficolta' già' constatate in sede di stabilizzazione dell'economia. In particolare, 
la velocita' della riforma nelle imprese statali è rimasta ancora insufficiente, inadeguatezza 
che ha compromesso le politiche macroeconomiche e la credibilità' degli sforzi di 
stabilizzazione del governo. Inoltre, il regime del tasso di cambio necessita una 
liberalizzazione per non scoraggiare gli indispensabili investimenti atti a favorire 
l'esportazione. 
A causa di queste carenze la Romania non ha potuto procedere al prelievo finale previsto 
dall'accordo stand-by del FMI prima che questo terminasse alla fine di marzo del 1993 e i 
negoziati per un nuovo accordo stand-by con il FMI, avviati agli inizi del 1993, si sono 
trascinati per buona parte del 1993. Il G-24, nella riunione di coordinamento per la Romania 
tenuta nel maggio del 1993, ha ricordato alle autorità' rumene la necessita' di realizzare 
energicamente le misure di stabilizzazione e di riforma; il G-24 ha riconosciuto che questo 
sarà' un compito particolarmente diffìcile e che un' ulteriore assistenza da parte della 
comunità' internazionale sarà essenziale per una attuazione positiva di tali provvedimenti, 
mettendo in guardia però sul fatto che una nuova assistenza complementare di tipo 
macrofinanziario da parte del G-24 dipenderà dall'impegno del governo rumeno nei 
confronti delle riforme nonché dal risultato delle consultazioni in corso tra la Romania e le 
istituzioni di Bretton Woods. 
48 
Nel dicembre del 1993 le autorità' hanno raggiunto infìne un nuovo accordo di principio con 
il FMI che dovrebbe rappresentare,in linea di massima un significativo passo avanti verso la 
stabilizzazione e la riforma strutturale dell'economia rumena. In questo ambito le autorità 
rumene hanno chiesto un ulteriore assistenza complementare dalla CE e dal G-24, domanda 
che dovrà' essere esaminata all'inizio del 1994. 
49 
VI ALBANIA 
1. Introduzione 
Verso la metà del 1992, avendo alle spalle gravi sconvolgimenti economici, sociali ed 
amministrativi e dovendo affrontare disavanzi di bilancio e squilibri dei conti con l'estero 
maggiori di quelli dei paesi dell'Europa orientale, il governo dell'Albania, sostenuto da un 
forte mandato politico espresso nelle elezioni di marzo, si è impegnato nel difficile compito 
di realizzare una vasta riforma dell' economia. La priorità' immediata delle autorità' albanesi 
era la stabilizzazione e l'avvio di profondi cambiamenti strutturali verso un'economia di 
mercato aperta. 
Il programma del governo ha ottenuto il sostegno delle istituzioni finanziarie internazionali e 
del G-24. Un accordo stand-by per 12 mesi con il FMI ha coperto il periodo dalla meta' del 
1992 alla meta' del 1993. La necessita' di ricostituire le riserve ufficiali e il notevole volume 
dei debiti commerciali non pagati che impediva l'accesso al credito privato rendevano il 
programma assolutamente condizionato dal sostegno complementare esterno da parte del 
G-24. Nella riunione ad alto livello tenuta a Tirana nel luglio del 1992, il G-24 ha risposto 
positivamente alla richiesta albanese di un'assistenza complementare di tipo 
macrofinanziario configurata come aiuti a fondo perduto o prestiti particolarmente agevolati 
per tamponare un saldo di 165 milioni di USD nella bilancia dei pagamenti. Nell'ambito dell' 
iniziativa del G-24, la Comunità' ha deciso, il 28 settembre 1992, di concedere all'Albania 
un'assistenza finanziaria per 70 milioni di ECU sotto forma di aiuto a fondo perduto, da 
versare in due quote (decisione 92/482/CEE del Consiglio). Complessivamente, l'assistenza 
impegnata dal G-24 per il programma 1992-93 era pari al 70% del fabbisogno dell'inizio, 
nonostante il fatto che l'asssistenza inizialmente promessa da alcuni paesi fosse stata da 
ultimo versata sotto forma di aiuto vincolato ( che non rientra nell'assistenza dì tipo 
macrofinanziario del G-24). 
L'aiuto della Comunità' è stato versato in due quote. Una prima quota di 35 milioni di ECU è 
stata pagata nel dicembre del 1992 e, previa valutazione positiva della situazione 
economica e dei progressi nel processo di riforma in Albania, su parere favorevole del 
comitato monetario, il versamento della seconda quota ha avuto luogo nell'agosto 1993. 
L'assistenza di tipo macrofinanziario della Comunità' e di altri paesi membri del G-24 è stato 
lo strumento che ha permesso al governo dell'Albania di realizzare il suo ambizioso 
programma economico. L'assistenza finanziaria è stata utilizzata anzitutto per rafforzare le 
riserve del paese e ha permesso alle autorità' di liberalizzare rapidamente il mercato dei 
cambi e di introdurre un tasso di cambio determinato liberamente su un mercato dei cambi 
unico. 
Essendo stata conclusa con successo la prima tappa di stabilizzazione economica e di 
riforma, le autorità' albanesi, da un orizzonte prevalentemente a breve termine dettato dalla 
crisi dei primi mesi del 1992, si sono orientate verso una coerente impostazione delle loro 
politiche imperniata sul medio periodo, adottando un programma economico a medio 
termine per gli anni 1993-96. Il programma e' stato presentato nella riunione ad alto livello 
del G-24 tenuta a Bruxelles nel novembre del 1993, nella quale il G-24 ha preso atto del 
fatto che l'Albania continua a dover affrontare una difficile situazione finanziaria estema e 
che avrà ancora bisogno dell'assistenza di tipo macrofinanziario del G-24 (circa 72 milioni di 
USD) per il periodo che si estende dalla meta' del 1993 alla meta' del 1994, in aggiunta allo 
strumento ESAF cui ha accesso in forza degli accordi di luglio con il FMI. In tale contesto la 
Commissione farà', a tempo debito, una proposta riguardante un'ulteriore assistenza 
finanziaria a favore dell'Albania. 
2. Risultati a livello macroeconomico nel 1992-1993 
Considerate le grandi difficolta' e i rischi che l'Albania ha dovuto affrontare quando ha 
intrapreso il suo programma a meta' del 1992, i risultati sul fronte macroeconomico sono stati 
50 
considerevoli. Lo slittamento verso l'iperinflazione ha subito un'inversione e la spirale in 
discesa della produzione e' stata corretta. Per il 1993 il fabbisogno di finanziamento della 
pubblica amministrazione e' diminuito (all'11% del PIL dal 41% del PIL nella prima meta' del 
1992) mentre l'espansione del credito e' stata notevolmente ridotta, nei limiti del tetto 
stabilito al credito e nuovamente diretta in favore del settore privato che stava emergendo. Il 
credito alle imprese pubbliche in perdita e alle imprese agricole statali e' stato notevolmente 
ridotto fin dall'inizio del 1993. In netto contrasto con la situazione prevalente sino alla fine del 
1992, nel 1993 è stata applicata la disciplina finanziaria nella gestione delle imprese 
pubbliche e l'impennata nel volume dell'esposizione tra imprese che rischiava di vanificare 
la stabilizzazione e' stata bloccata abolendo il sistema di ordini allo scoperto ai quali le 
banche hanno ricevuto istruzioni di non dare esecuzione se non sono garantiti da fondi 
sufficienti. Come risultato di politiche di bilancio e monetarie restrittive, la spirale 
inflazionistica è stata contenuta al 2% mensile nel 1993. A riscontro del notevole sforzo 
nazionale nonché dell'ampio sostegno estemo, le riserve estere hanno raggiunto i volumi 
programmati ( circa 80 milioni di USD equivalenti ad un mese e mezzo di importazioni alla 
fine del giugno 1993, e 146 milioni di USD alla fìne dell'anno) e il tasso di cambio fluttuante 
é rimasto fondamentalmente intorno ai 95-105 leks per USD. Il calo nella produzione ha 
subito una netta inversione di tendenza sin dalla fine del 1992 (il PIL dovrebbe essere 
aumentato dell'11% nel 1993) benché la base di partenza fosse molto bassa, grazie al 
positivo andamento del settore privato (nell'agricoltura, nei servizi e nelle costruzioni), 
mentre la produzione industriale del settore statale ha continuato a declinare nel 1993 a 
causa dell'imposizione della disciplina finanziaria. 
I risultati raggiunti sotto il profilo della stabilizzazione negli ultimi mesi restano, tuttavia, 
fragili e esitanti e l'Albania dovrà', nel breve periodo, continuare a fare affidamento in modo 
consistente sull'assistenza estera. Le esportazioni (70 milioni di USD nel 1922; 105 milioni di 
USD nel 1993) soddisfano solo una frazione della domanda di importazione (524 milioni di 
USD nel 1992; 585 milioni di USD nel 1993). Inoltre, le prospettive esteme restano 
preoccupanti a causa del cospicuo debito estero dell'Albania, in gran parte con banche 
commerciali (834 milioni di USD alla fine del 1993, incluso il debito pregresso di 621 milioni 
di USD) e le sue possibilità' estremamente limitate di pagamento. Il conseguimento nel 
medio termine di conti con l'estero sostenibili dipenderà' sostanzialmente da una rapida 
normalizzazione dei rapporti con le banche commerciali nonché con i creditori ufficiali su 
base bilaterale. 
3. La riforma strutturale 
Mentre raggiungeva risultati significativi nella stabilizzazione macroeconomica, l'Albania ha 
avviato a meta' del 1992 profondi cambiamenti strutturali verso un'economia di mercato. Le 
misure essenziali comprese nel suo programma per il 1992-93 includevano profonde riforme 
dei prezzi e dei cambi, liberalizzazione degli scambi e degli investimenti esteri e l'avvio di 
altre modifiche strutturali facenti perno sull'agricoltura, sulle imprese statali e sul settore 
finanziario. Durante questo periodo sono stati realizzati progressi a livello della disciplina 
finanziaria imposta alle imprese pubbliche e nella privatizzazione dell' agricoltura.dei servizi 
e delle attività manifatturiere minori. Tuttavia le riforme sono state più' lente nella 
privatizzazione delle imprese industriali di dimensioni medie e grandi e per quanto riguarda 
gli investimenti diretti esteri. Nuovo impulso alle riforme strutturali e' stato dato nella 
preparazione dell'ampio programma economico a medio termine per il periodo 1993-96 
formulato nel documento quadro relativo alle politiche economiche. 
La riforma dei prezzi e' stata portata avanti rapidamente durante lo scorso anno cosicché è 
stato possibile limitare gli stanziamenti per i sussidi. Tutti i prezzi all'ingrosso e al minuto 
sono stati liberalizzati, con l'eccezione dei cereali, del pane, della barbabietola da zucchero e 
di un certo numero di prodotti non alimentari fabbricati in monopolio (energia, affìtti, 
medicinali, telecomunicazioni, trasporti urbani, ecc.). A meta' del 1993 e' stata attuata una 
nuova serie di aumenti dei prezzi tra cui il raddoppio dei prezzi dei cereali, della farina e dei 
pane, un problema delicatissimo vista l'importanza del pane nella dieta locale e la 
dipendenza del paese dalle importazioni di frumento. Trattasi di un notevole passo avanti 
51 
verso l'ultimazione della riforma dei prezzi in Albania, atto a contribuire alla ripresa della 
produzione nazionale di cereali e alla promozione delle importazioni, della distribuzione e 
della trasformazione dei cereali ad opera dei privati. Nel tentativo di attutire l'impatto sodate 
di questi provvedimenti, il governo ha elaborato un ampio programma di compensazioni che 
dovrebbe essere gradualmente smantellato nel 1994. Tra gli altri aumenti dei prezzi iniziati 
verso la metà del 1993 vanno ricordati gli aumenti (2 o 3 volte) degli affitti delle abitazioni 
statali e dell'energia per usi domestici. 
Il commercio estero e' stato liberalizzato, la licenza all'esportazione e' rimasta obbligatela 
solo per prodotti ancora soggetti al controllo dei prezzi, per un elenco limitato di prodotti 
strategici o per prevenire abusi degli aiuti alimentari. Il tasso di cambio e' determinalo 
liberamente su di un mercato unico dei cambi, la cui efficienza ed estensione e' stata 
migliorata accordando licenze ai cambiavalute e agli uffici di cambio. 
Nell'agricoltura, un settore chiave dell'economia che costituisce meta' del valore aggiunto e 
impiega circa il 60% della popolazione, il rivolgimento associato alla scomparsa delle 
precedenti aziende agricole cooperative ha determinato una riduzione di almeno il 35% della 
produzione durante la stagione 1990-91. L'Albania,che in passato era esportatrice netta di 
derrate alimentari, si è trasformata in un paese beneficiario di aiuti alimentari. La comunità' 
internazionale, in prima posizione la CE, ha fornito 400.000 tonnellate di aiuti alimentari ne! 
1991-92 e 450.000 tonnellate nel 1992-93. La privatizzazione dei terreni agricoli ha 
comportatalo un aumento di produzione del 18% nel 1992 ed un ulteriore notevole aumento 
nel 1993 (14%). Eppure, nonostante la rapida crescita della produzione, non è esclusa la 
necessità di ulteriori carichi di derrate alimentari a favore dell'Albania, seppure in quantità' 
meno rilevanti. 
Fino ad oggi circa l'80% dei terreni e' stato privatizzato. Quasi tutte le ex aziende agricole 
cooperative, che coltivavano circa il 75% dei seminativi, sono state privatizzate con 
successo. Il risultato e' stata la creazione di più' di 315.000 aziende private. Le aziende 
statali, che occupano il rimanente 25% del terreno e sono situate soprattutto sulle fertili terre 
delle pianure costiere, sono state privatizzate ricorrendo a forme di leasing o attraverso la 
distribuzione di diritti di proprietà' ai lavoratori. La distribuzione dei titoli dovrebbe essere 
completata alla fine del 1994. Tuttavia questa strategia ha portato al frazionamento dei 
terreni in appezzamenti in media di un ettaro e mezzo, troppo piccoli per essere 
economicamente sfruttabili e la maggior parte degli agricoltori opera su basi di pura 
sussistenza. Nel tentativo di facilitare la ricomposizione fondiaria, il governo sta spingendo 
per una rapida conclusione della distribuzione di titoli di proprietà' privata ed ha m 
programma il completamento del quadro giuridico riguardante la proprietà' agricola che 
prevede il diritto di alienare, affittare ed ipotecare la terra, vale a dire gli strumenti che sono 
indispensabili ad un mercato della proprietà' terriera. 
La riforma del settore delle imprese pubbliche rappresenta una delle maggiori sfide per il 
programma economico dell'Albania. Ovviamente, vasti rami dell'industria non sono più' 
efficienti e la maggior parte delle imprese incontra difficolta' ad operare in assenza di 
sostegno al bilancio ed alle condizioni di mercato poiché' il capitale e' obsoleto, il mercato 
nazionale e' di modeste dimensioni ed impoverito e mancano tradizioni ed esperienza di 
produzione orientata all'esportazione e alla commercializzazione. Inoltre, le capacita' 
gestionali di portare avanti una ristrutturazione su larga scala sono modeste. 
All'inizio nel 1992, la riforma era limitata in gran parte alla privatizzazione attraverso vendite 
dirette ai dipendenti di piccole unita' produttive dei settore dell'artigianato, dei trasporti e dei 
servizi. Le autorità' hanno avuto difficolta' nel mantenere la disciplina finanziaria sui restanti 
settori delle imprese pubbliche. Nel 1992 il brusco aumento dell'esposizione debitoria tra le 
imprese ha minacciato la loro sopravvivenza e ha compromesso grandemente la polìtica 
di stabilizzazione. Sin dall'inizio del 1993, tuttavia, il governo ha bloccato l'accumulazione di 
nuovi debiti dando appropriate istruzioni sia alle imprese che alle banche. 
52 
Anche la privatizzazione nel settore produttivo ha subito ritardi a causa delle difficolta' di 
imporre una politica di restituzione. Il 15 aprile 1993 è stata approvata una legge sulla 
restituzione o sul corrispettivo da pagare agli ex-proprietari per immobili urbani, seguita da 
una legge del 22 aprile 1993 sul corrispettivo spettante per terreni agricoli, nonché dai 
regolamenti di attuazione pertinenti, tra cui la fissazione di termini imperativi di 
presentazione delle domande) che hanno aperto la strada per una rapida realizzazione della 
privatizzazione, a completamento di quella operata nel 1992. 
Il governo sta attualmente sviluppando un approccio multiplo che comporta da un lato la 
rapida privatizzazione di imprese industriali di piccola e media grandezza, dall'altro 
meccanismi a lungo termine per imprese più' grandi e in difficoltà. 
La procedura è veloce con le circa 1200-1500 imprese di piccola e media grandezza (fino a 
300 dipendenti) e il governo cerca di evitare che considerazioni relative al gettito fiscale 
possano rallentare il processo in modo significativo. A questo proposito il 1° giugno il 
Consiglio ha adottato un decreto che ne prevede la privatizzazione con ricorso all'asta. 
Trattasi di aste attuate a livello decentrato dai consigli locali nei distretti. Sono già' state 
identificate quasi 300 imprese per una privatizzazione immediata. 
Riguardo alle 300 imprese più' grandi, il governo sta mettendo a punto una strategia che 
contempla per gran parte di queste una rapida privatizzazione o liquidazione. Un piccolo 
gruppo di aziende "strategiche" sarà venduto all'asta. Gli aiuti saranno ridotti al minimo e 
riguarderanno principalmente circa 300 imprese in difficoltà. A tale scopo il governo , con il 
sostegno della Banca mondiale, ha costituito una Agenzia per la ristrutturazione delle 
imprese posta sotto l'autorità' del Consiglio dei Ministri cui incombe il compito di formulare 
gli obiettivi di privatizzazione, liquidazione o ristrutturazione per tutte le imprese sotto il suo 
controllo e riportarle in pareggio a livello di margine operativo nell'arco di uno o due anni. 
Per queste riforme e' stato stanziato in bilancio un pacchetto determinato di finanziamenti. 
Il controllo sulle rimanenti imprese statali sarà' demandato ad un istituendo sistema di 
monitoraggio finanziario oltre che ricorrendo a designare quadri dirigenti estemi. Un severo 
vincolo di bilancio sarà' mantenuto su tutte le imprese e il credito bancario sarà prestato 
esclusivamente alle condizioni di mercato e con le debite precauzioni contro l'accumulo di 
debiti insoluti. 
Riguardo al settore finanziario, agli inizi del 1992 è stato istituito in Albania un sistema 
bancario che prevede la separazione tra le attività della banca centrale e delle altre banche 
commerciali, facenti ora capo alla nuova Banca di Albania e a quattro banche commerciali 
di Stato. Le attività bancarie commerciali sono quindi caratterizzate da un alto grado di 
segmentazione monopolistica, oltre ad essere gravate dalla presenza di un vasto portafoglio 
di prestiti inesigibili. 
Il governo sta esaminando il problema dei prestiti in sofferenza e intende sostituire 
l'indebitamento netto delle imprese verso le banche con titoli pubblici. E' in progetto una 
ulteriore ristrutturazione del sistema bancario. 
Per conferire un quadro giuridico adeguato ad una economia di mercato il Parlamento ha 
approvato una legge sulle società', una legge bancaria, una legge sulla Banca centrale, una 
legge in materia di fallimento, una legge relativa ai conti annuali nonché una legislazione per 
il lavoro. E' stata adottata la prima parte del Codice di commercio emendato mentre devono 
ancora essere completati la normativa anti-trust e il codice civile. 
Considerando la notevole debolezza del settore delle imprese e l'estrema limitatezza dei 
contatti estemi che l'Albania aveva prima del 1991, il paese ha un particolare bisogno di 
investimenti esteri. La legislazione esistente non forniva garanzie sufficienti per assicurare la 
partecipazione straniera al processo di privatizzazione e la legge sulla proprietà' terriera non 
permette agli stranieri di possedere terreni in Albania (è però previsto l'affitto per 99 anni). 
Alla fine del 1993 sono state approvate modifiche alla legge sugli investimenti esteri del 
53 
1992 per abolire l'obbligo di autorizzazione distinta per gli investimenti esteri e permettere 
agli stranieri di partecipare alla privatizzazione di cespiti statali. 
4. Criteri cui era subordinata l'assistenza finanziaria CE. 
Il Memorandum di intesa tra la Commissione e l'Albania firmato il 10 dicembre 1992 
prevedeva una valutazione dei progressi fatti riguardo alla stabilizzazione e alle politiche di 
aggiustamento strutturale. I criteri sono stati quantificati in misura identica a quelli contenuti 
nell'accordo stand-by del FMI ed includevano i seguenti elementi: limiti al credito globale e al 
credito alla pubblica amministrazione fissati su base trimestrale, valore minimo trimestrale 
delle riserve intemazionali e limiti sull'accumulo del debito estero e sulla assunzione di nuovi 
debiti esteri da parte del settore pubblico. 
I criteri di aggiustamento strutturale servivano per valutare i progressi fatti nella 
liberalizzazione dei prezzi, del commercio e dei cambi, la costituzione di un quadro giuridico 
per l'attività' privata e la privatizzazione delle imprese. La constatazione dei progressi 
realizzati per stabilizzare e riformare l'economia e del soddisfacimento dei criteri fissati era 
la condizione dello svincolo della seconda quota dell' aiuto. 
Le condizioni poste dal FMI, sono state verificate nel marzo del 1993 e il controllo ha 
permesso di accertare il rispetto dei criteri quantitativi e del regolare svolgimento del 
programma di riforma che non richiedeva dunque aggiustamenti. Considerata la scarsità 
dell'assistenza estema, questo significa che il vincolo di politica interna dell'Albania era più' 
rigoroso di quanto stabilito nei programma al fine di preservare gli obiettivi relativi ai conti 
con l'estero. Anche i criteri relativi ai risultati sul piano delle strutture sono stati ampiamente 
soddisfatti. La riforma dei prezzi è avanzata rapidamente, gli scambi con P estero sono stati 
liberalizzati e il tasso di cambio e' stato fissato liberamente su un mercato dei cambi unico. Il 
quadro giuridico di un'economia di mercato è nelle sue grandi linee definito. La 
privatizzazione dell'agricoltura e delle piccole imprese nel settore dei servizi e' avanzata 
rapidamente. 
Dal momento che tutti i criteri cui era subordinata l'assistenza della Comunità' sono stati in 
larga parte soddisfatti, la seconda quota è stata svincolata nell'agosto 1993. 
5. Valutazione e prospettive 
II governo dell'Albania mira attualmente a sostenere il ritmo del processo di stabilizzazione e 
a promuovere la crescita e i progressi verso un risanamento dei conti con l'estero. A questo 
scopo ha formulato un'ampia strategia economica a medio termine per il periodo 1993-96 ed 
ha elaborato un programma dettagliato nei limiti della predetta strategia (dalla meta' del 1993 
alla meta'del 1994). 
I principali obiettivi macroeconomici del programma per il periodo 1993/94 sono: una crescita 
reale del 3-4%; una riduzione del tasso di inflazione su 12 mesi al 33% per la meta' del 1994; 
un ulteriore rafforzamento dei conti con l'estero e l'accantonamento di riserve ufficiali per 
tre mesi di importazioni per la meta' del 1994. La strategia di aggiustamento restera' centrata 
su politiche restrittive della domanda, abbinate ad un adeguato sostegno estemo e ad una 
rapida soluzione del problema dell'indebitamento pregresso. 
Per ridurre gli squilibri macroeconomici, l'aggiustamento fiscale resta un elemento centrale 
del programma, insieme al mantenimento di politiche monetarie e delle entrate statali 
restrittive considerato il probabile calo degli aiuti alimentari e la necessita' di provvedere a 
un certo numero di spese assolutamente necessarie (inclusi gli investimenti e le riforme 
strutturali) che non possono essere ulteriormente dilazionate; l'impegno a ridurre il 
finanziamento nazionale al bilancio al 7% del PIL costituirà' una notevole sfìda. A sostegno 
del programma albanese, il FMI ha approvato nel luglio del 1993 un accordo rientrante nello 
54 
strumento Enhanced Structural Adjustment Facility e le autorità' hanno richiesto 
un'assistenza complementare per 72 milioni di USD alla CE e al G-24 per il primo anno del 
programma. 
55 
VII. GLI STATI BALTICI 
1. Introduzione 
Dopo l'annessione sovietica dell'Estonia, della Lettonia e della Lituania nel 1940, le 
economie di questi paesi hanno conosciuto una rapida industrializzazione dovuta a massicci 
investimenti e migrazioni di lavoratori (sia dall'agricoltura all'industria che da altre parti 
dell'Unione Sovietica all'Estonia, alla Lettonia e alla Lituania). Esse hanno mantenuto 
nondimeno una forte competitivita' nella produzione agricola e hanno approvvigionato le 
altre ex repubbliche sovietiche in prodotti lattiero-caseari, carni e prodotti ittici che 
precedentemente venivano esportati in Occidente. Data la loro notevole efficienza 
economica derivante dalla qualificazione della forza lavoro e da una infrastruttura 
relativamente ben sviluppata, il reddito pro capite dei paesi era notevolmente superiore alla 
media dell'Unione Sovietica. Tuttavia era diffusa la sensazione che il sistema centrale di 
pianificazione sovietico costituisse una limitazione per le potenzialità' delle economie. Nel 
novembre del 1989 l'Estonia, la Lettonia e la Lituania sono riuscite ad ottenere l'adozione di 
una legge sull'indipendenza economica da parte del Soviet supremo dell'URSS che ha 
aperto la strada per l'avvio di riforme economiche in vari campi quali la determinazione dei 
prezzi e dei salari, la politica fiscale, e le politiche del settore finanziario. Quando gli Stati 
baltici hanno riconquistato formalmente la loro indipendenza dall'ex Unione Sovietica, 
nell'agosto del 1991, essi avevano già' mosso i primi passi per riformare le loro economie e 
disancorarle dalla struttura economica sovietica altamente integrata che aveva provveduto 
ad oltre il 90% delle loro importazioni, riorientandole verso i mercati occidentali. Quando nel 
1992 i tre paesi hanno dovuto pagare le importazioni dalla Russia ai prezzi del mercato 
mondiale, rispetto ai prezzi notevolmente sovvenzionati del passato hanno subito le gravi 
ripercussioni dovute alle mutate ragioni di scambio. 
Dopo aver aderito al Fondo Monetario Internazionale (FMI) nella primavera del 1991, gli 
Stati baltici hanno portato a termine in stretta cooperazione con il FMI i loro programmi di 
stabilizzazione e di riforma nel periodo che andava dalia meta' del 1992 alla meta' del 1993. 
In sostegno a questi programmi, le autorità' dei tre paesi hanno chiesto un'assistenza di tipo 
macrofinanziario complementare alla CE e al G-24 per coprire il fabbisogno finanziario 
residuo stimato a 105 milioni di USD per l'Estonia, 210 milioni di USD per la Lettonia e 285 
milioni di USD per la Lituania. In seguito all'atteggiamento favorevole di un certo numero di 
paesi membri del G-24, riguardo ad un contributo al programma di sostegno, il Consiglio del 
FMI ha approvato l'accordo stand-by della Lettonia il 14 settembre 1992, l'accordo 
dell'Estonia il 16 settembre 1992 e quello della Lituania il 21 ottobre 1992. 
-Nel novembre del 1992, il Consiglio CE ha deciso (decisione 92/542/CEE del Consiglio del 
23.11.1992) di concedere agli Stati baltici un prestito di 220 mio di ECU (40 mio di ECU per 
l'Estonia, 80 mio di ECU per la Lettonia e 100 mio di ECU per la Lituania), a concorrenza 
approssimativamente della metà del fabbisogno a livello bilancia dei pagamenti stimato dal 
FMI; questo contributo é stato quasi pari all'assistenza finanziaria dei paesi EFTA e del 
Giappone. Gli accordi di prestito e i memoranda di intesa con la CE sono stati firmati con I' 
Estonia e con la Lettonia l'8 gennaio 1993 e con la Lituania il 1° marzo 1993. La 
Commissione ha versato le prime quote dei prestiti all'Estonia e alla Lettonia il 31 marzo 
1993 e alla Lituania il 27 luglio 1993. Lo svincolo della seconda quota era subordinato alla 
verifica dei progressi verso la stabilizzazione economica e la riforma dell'economia, incluso il 
rispetto di un certo numero di criteri convenuti dalle parti. L'esito positivo della verifica e la 
conclusione di un accordo supplementare riguardante l'assorbimento dell'assistenza in 
ottobre, fa ritenere che la Commissione verserà la seconda quota all'Estonia nella primavera 
del 1994. Anaiogamente.previa verifica e conclusione dell'accordo, i versamenti delle 
restanti quote per la Lettonia e la Lituania dovrebbero avvenire nello stesso periodo. 
56 
2. Estonia 
2.1. Le riforme economiche nel periodo metà 1992 - metà 1993 
2.1.1. Premessa 
Nel corso del 1990 e del 1991 i prezzi di vari beni sono stati o liberalizzati o aumentati con 
decreto del governo ed i sussidi all'energia, alle telecomunicazioni e ai trasporti sono stati 
ridotti. Dopo l'adozione di una legge relativa all'attività imprenditoriale nel 1989, il numero di 
società' estoni con meno di 100 dipendenti e' passato da 34 ad oltre 20.000 alla fine del 
1991. In seguito all'approvazione della legge sulla privatizzazione delle strutture pubbliche di 
distribuzione e servizi nel 1991, la privatizzazione delle imprese più' piccole e' progredita 
notevolmente. La riforma delle imprese di grande dimensione ha avuto un inizio lento. Dopo 
le riforme iniziali del settore finanziario intraprese dalle autorità' sovietiche nel 1988, con 
l'obiettivo di instaurare un sistema bancario a due livelli, è iniziata la nazionalizzazione del 
sistema finanziario estone. Nel 1990, le autorità' estoni hanno rifondato la Banca d' Estonia, 
ma solo dopo il 1° gennaio 1992 è stato possibile liquidare la sede regionale della Gosbank 
ed incorporarla nella Banca d'Estonia. All'inizio del 1992 le banche commerciali autorizzate 
oltre alle 4 banche statali erano 40. Quando l'Estonia ha conquistato la sua indipendenza 
dall'ex Unione Sovietica, gli scambi con quest'area, ed in particolare con la Russia, sono 
crollati. Per frenare il fenomeno, l'Estonia ha concluso vari accordi bilaterali con le ex 
repubbliche sovietiche nella speranza di assicurare la ripresa delle importazioni, in 
particolare dell'energia dalla Russia. Questa manovra ha avuto successo solo in parte. Il 
commercio con i paesi occidentali e' cresciuto rapidamente, anche se il livello di partenza 
era modestissimo, grazie al regime piuttosto liberale degli scambi introdotto dall'Estonia. Fin 
dall'inizio del 1991, il governo estone ha adeguato il bilancio e il sistema tributario alle 
esigenze di un'economia di mercato. 
Il deterioramento dell'economia estone negli anni '80, parallelamente al graduale dissesto del 
sistema di pianificazione sovietico, ha provocato un brusco calo della produzione nel 1991 (-
11% dopo il -4% nel 1990) per effetto del blocco dell'interscambio con altre repubbliche 
sovietiche. La disoccupazione in quel periodo e' restata molto bassa (meno dell'1%). A causa 
dell'esistenza di una eccessiva liquidità' del sistema la liberalizzazione dei prezzi ha 
determinato alti livelli di inflazione. 
2.1.2. Obiettivi e caratteristiche del programma di riforma iniziato alla meta' del 1992 
I due principali obiettivi del programma economico del governo per il periodo che va dalla 
meta' del 1992 alla meta' del 1993 erano la stabilizzazione macroeconomica e la riforma 
strutturale. Riguardo alla stabilizzazione, gli elementi principali erano il completamento della 
liberalizzazione dei prezzi, politiche fiscali restrittive, disciplina monetaria basata su 
un'espansione della massa monetaria in funzione delle entrate di divise (currency board 
system), una rigorosa politica dei redditi ed una ulteriore liberalizzazione degli scambi e dei 
cambi. Per la riforma strutturale, il programma includeva un'accelerazione del processo di 
privatizzazione, l'ultimazione della restituzione delle proprietà, la riforma del settore 
finanziario, il miglioramento della rete di sicurezza sociale, la ristrutturazione o la chiusura 
delle imprese e banche non efficienti e l'introduzione del quadro giuridico necessario ad 
un'economia di mercato. Il programma intendeva limitare il calo di produzione al 15% per il 
periodo in questione e mirava a ridurre il tasso annuale di inflazione al 6% per la fine del 
periodo. 
2.1.3. Liberalizzazione dei orezzi 
Alla meta' del 1992 gran parte dei controlli sui prezzi era stata smantellata. Solo alcuni 
prezzi erano ancora regolamentati e precisamente quelli fatturati da talune imprese statali 
ritenute di speciale importanza; i beni e i servizi prodotti nel settore privato non erano 
soggetti a controlli di alcun genere. Nella seconda meta' del 1992 sono stati fatti ulteriori 
progressi. Il governo ha revocato la facoltà delle autorità' locali di regolamentare i prezzi 
57 
delie imprese statali operanti nelle loro zone. Inoltre, su varie derrate tra cui il pane, la 
farina, i cereali e lo zucchero è stato abolito il controllo dei prezzi. Infine, è continuato 
l'aggiustamento dei prezzi dell'energia ai livelli del mercato mondiale con ulteriori aumenti 
nei prezzi del gas naturale e dell'olio combustibile. Alla fine del 1992, il processo di 
liberalizzazione dei prezzi era sostanzialmente completo. 
2.14. Riforma dell'impresa 
La privatizzazione delle piccole imprese ha continuato ad avanzare. Alla meta' del 1993, la 
percentuale delle piccole imprese privatizzate superava il 50%. La privatizzazione delle 
imprese medio-grandi, tuttavia, si e' rivelata più' diffìcile di quanto fosse stato previsto per 
mancanza di consenso sui meccanismi di privatizzazione e per il persistere di problemi 
irrisolti in materia di restituzione (il governo si è impegnato a restituire o risarcire i proprietari 
ante 1940 o loro discendenti). Uno degli ostacoli al progredire della privatizzazione e' stato 
infine rimosso quando il governo ha stabilito il termine ultimo al 1° aprile 1993 per la 
presentazione delle domande di restituzione. Nell'agosto del 1992 il governo ha approvato 
una legge che stabiliva i meccanismi di alienazione delle imprese di valore superiore a 
fiOO 000 6iK Gontampnraneamante veniva onslituilo l'Ufficio estone per la privatizzazione 
incaricato di organizzare II piocesso di privatizzazione bell'elenco lui/tale (il lientollo 
imprese offerte in vendita alla fine del 1992, venticinque sono state privatizzate. Alla meta' 
del 1993 altre cinquantadue imprese sono state offerte ai privati. Il ricavato e' diviso tra un 
fondo di risarcimento per richieste di restituzione, il bilancio statale e la Banca d' Estonia. Le 
autorità' si sono inoltre impegnate a migliorare la redditività delle imprese che sono rimaste 
sotto il controllo statale. L'impulso alla ristrutturazione è derivato dai pesanti vincoli di 
bilancio che sono stati in parte mantenuti applicando la legge in materia di fallimento 
approvata nel settembre del 1992. 
2.1.5. Settore finanziario e riforma monetaria 
La Banca d' Estonia, che e' stata rifondata nel 1990, e' responsabile della politica 
monetaria, della gestione del sistema dei pagamenti e della vigilanza bancaria. Fino alla 
meta' del 1992 ha inoltre svolto alcune attività' commerciali ereditate dalla incorporazione 
delle ex sedi della Gosbank e della Vnesheconombank. 
Nell'agosto del 1991, all'indomani del conseguimento dell'indipendenza dalla ex-Unione 
Sovietica, l'Estonia ha dovuto affrontare una scarsità di rubli per necessità di liquidità 
tradizionalmente forniti dalla Gosbank di Mosca. Alcune forme di pagamento sono così 
risultate impossibili e l'accesso ai depositi bancari da parte del pubblico ha dovuto essere 
limitato. Le autorità' estoni hanno attuato una riforma del sistema monetario il 20 giugno 
1992 ed hanno posto fine all'appartenenza estone all'area del rublo (l'Estonia e' stata la 
prima repubblica ad abbandonare il rublo). E' stata così reintrodotta la corona estone e la 
massa monetaria è stata vincolata al sistema denominato currency board system che 
imponeva la copertura in riserve del 100% della moneta immessa nel sistema. Il cambio 
della corona e' stato fissato per legge a 8 EEK = 1 DM. La nuova moneta e' stata 
rapidamente accettata poiché le emissioni e i fondi di riserva internazionali depositati presso 
la Banca d'Estonia sono cresciuti conformemente ai dettami della riforma. 
Nel periodo immediatamente successivo alla riforma del sistema monetario le tensioni 
all'interno del sistema bancario sono diventate evidenti. In genere si trattava di accesso 
differito da pochi giorni a varie settimane dei clienti ai loro depositi presso le banche 
commerciali. Poiché' questi erano sintomi di problemi di liquidità', in particolare con tre 
grandi banche, all'inizio del 1993 e' stata decisa la ricapitalizzazione e la fusione di due di 
esse ponendo la banca derivata sotto il controllo pubblico, nonché la liquidazione della terza. 
Ciò' ha contribuito a ripristinare la normalità' all'interno del sistema bancario. 
Contemporaneamente la Banca ha aumentato il minimo di capitale obbligatorio da 500.000 
EEK a 6.000.000 di EEK, il che ha contribuito a ridurre il numero di banche commerciali 
autorizzate in Estonia da quaranta a ventiquattro verso la meta' del 1993. 
58 
2.1.6. Politiche relative ai conti con l'estero 
Nel marzo 1992 l'Estonia ha abolito quasi tutti i dazi all' importazione previsti dal sistema 
sovietico, lasciando ii commercio estone completamente esente da dazi eccetto che per 
alcune voci (dazi alla importazione su alcool, tabacco, pellicce ed automobili, dazi all' 
esportazione di opere d'arte, olio di semi di ravizzone e metalli) e un diritto dello 0,5% sulle 
importazioni. Dal novembre 1992 alle importazioni è stata applicata l'IVA al 18%. 
Parallelamente alia generale abolizione dei dazi sono stati in gran parte soppressi i rimanenti 
contingentamenti e obblighi di licenza all'importanzione. Il 1° gennaio 1993 l'elenco dei 
prodotti e' stato ulteriormente decurtato (eliminando per esempio l'alcool, il tabacco, i cereali 
, le pelli e i metalli ferrosi e non ferrosi, lasciando solo il catrame, l'argilla ed ii quarzo). Nel 
febbraio del 1993 il governo ha assunto il controllo diretto (monopolio di Stato) sugli scambi 
di metalli non ferrosi per eliminare le riesportazioni illegali. In generale gli scambi e gli 
investimenti esteri possono essere considerati liberalizzati in Estonia. 
Ad eccezione dell'accordo commerciale concluso con la Russia nel febbraio del 1992, che 
prevedeva volumi di commercio garantiti da entrambi i governi, gli accordi conclusi con la 
maggior parte delle altre ex Repubbliche sovietiche tra il dicembre 1991 ed il luglio 1992 
prevedevano scambi diretti tra le imprese. In generale questi accordi non sono riusciti a 
superare le gravi discontinuità dei flussi commerciali con i precedenti partners commerciali, 
in particolare con la Russia. Viceversa gli accordi commerciali con la Finlandia, la Svezia e 
la Norvegia (libertà degli scambi tranne che per i prodotti agricoli) e con la CE hanno 
contribuito certamente ad uno sviluppo dinamico del commercio con quest'area. 
Dalla riforma del sistema valutario, la Banca d' Estonia garantisce la convertibilità' della 
corona per le transazioni legittime in divisa in quantità' illimitate e al cambio di 8 EEK per 1 
DM. Sono ammessi anche dopo la riforma i conti in divisa estera dei residenti e imprese con 
banche nazionali che però non hanno il diritto di aumentarne il saldo. Nel gennaio del 1993 e' 
stata approvata una legge in materia di divise estere secondo la quale la Banca d' Estonia 
poteva concedere alle imprese di esportazione o dì importazione l'autorizzazione a 
mantenere un determinato ammontare di capitale circolante in conti aperti all'estero.In 
generale era imposto l'obbligo di cessione del 100% dei ricavi da esportazioni alle banche 
commerciali estoni. Le transazioni in conto capitale devono avere il benestare della Banca d' 
Estonia tranne che per il rimpatrio del capitale di investitori stranieri. 
2.2. L'evoluzione a livello macroeconomico 
2.2.1 Produzione e occupazione 
Dalla meta' del 1992 alla meta' del 1993 il PIL dell'Estonia e' diminuito secondo le stime di 
una percentuale pari al 18% circa a causa in particolare degli effetti delle mutate ragioni di 
scambio quando la Russia ha cominciato ad applicare i prezzi del mercato mondiale per i 
prodotti energetici all'inizio del 1992 e dell'interruzione delle correnti di scambio con l'ex 
Unione Sovietica. Inoltre questa contrazione corrisponde all'arresto della produzione di alcuni 
beni che non sono più' competitivi in un contesto di concorrenza internazionale. Infine la 
produzione agricola ha subito gli effetti della siccità' dell'estate 1992. Dalla meta' del 1993, 
la situazione economica si e' in larga misura stabilizzata e sono emerse le prime indicazioni 
di un aumento della produzione industriale. 
In confronto alla brusca diminuzione della produzione constatata in Estonia tra ii 1990 e il 
1992, il numero dei disoccupati è rimasto contenuto fino alla meta' del 1992. Tuttavia nel 
successivo periodo di 12 mesi, la disoccupazione e' salita al 4% circa della forza lavoro. In 
più', si riscontra un aumento dei casi di sospensione temporanea dal lavoro, ferie non pagate 
e riduzione dei giorni lavorativi. 
59 
2. 2.2. Inflazione e dinamiche salariali 
A meta' del 1992, l'aumento dei prezzi al consumo sull'anno precedente era del 1080%. Tale 
fenomeno e' stato causato anzitutto dalla liberalizzazione dei prezzi e dall'aumento dei prezzi 
delle importazioni. Questi fattori hanno continuato a svolgere un ruolo importante sino alla 
fine del 1992, ma durante la prima meta' del 1993 l'inflazione e' diminuita bruscamente fino a 
raggiungere il 2 -3% circa nel giugno del 1993. Oltreché' al completamento virtuale della 
liberalizzazione dei prezzi i progressi verso la stabilizzazione sono dovuti alla politica 
monetaria restrittiva implicita nel currency board system e alla determinazione nella politica 
dei redditi attuata dal governo fin dal settembre 1992. Gli aumenti dei salari sono stati in 
gran parte in linea con la dinamica dei prezzi durante il periodo del programma, dopo una 
diminuzione dei salari reali del 45% circa nella prima meta' del 1992. 
2.2.3. Finanze pubbliche 
Mentre sotto il regime sovietico non era concesso all'Estonia di indebitarsi per ii 
finanziamento dei disavanzi, la regola e' stata abrogata dopo l'indipendenza. Nondimeno, il 
governo ha controllato rigorosamente la spesa e ha aumentato le sue entrate grazie ad 
alcune riforme fiscali tanto che il bilancio generale era in avanzo nel 1991 nonché nella 
prima metà del 1992, per effetto di talune misure di emergenza. L'impostazione della 
politica fiscale e' stata in gran parte mantenuta durante il successivo periodo di 12 mesi con 
il sostegno di misure fiscali volte ad aumentare le entrate adottate insieme alla riforma del 
sistema monetario, all'abolizione dei sussidi e ad una riduzione delle imposte arretrate 
connessa con l'attuazione della legge in materia di fallimento. Nella seconda meta' del 
1992, l'avanzo di bilancio era dell'1,5% del PIL e nella prima meta' del 1993 dell' 1%. 
Tuttavia, tenendo conto del ricorso all'indebitamento estero nella prima meta' del 1993, il 
fabbisogno globale di finanziamento della pubblica amministrazione è stato del 2,2% del PIL 
nel perìodo in questione. I prestiti sono serviti per importazioni essenziali e per finanziare il 
settore privato al fine di sostenere gli investimenti nel campo dell'energia e delle 
infrastrutture. 
2.2.4. Condizioni monetarie interne. 
Prima che L'Estonia cessasse di fare parte dell'area del rublo (giugno 1992) il margine di 
manovra per una politica monetaria indipendente era molto limitato. La situazione non-è 
cambiata granché dopo la riforma del sistema monetario, a causa dell'adozione del currency 
board system, ma ora l'Estonia è di fatto isolata dagli effetti della politica monetaria della 
Russia. Il legame con il marco tedesco e il currency board system hanno rafforzato la fiducia 
nella corona. 
La politica creditizia, che aveva già subito un giro di vite nella prima metà del 1992, ha avuto 
una stretta ulteriore con la riforma del sistema monetario. Nonostante l'afflusso di valuta 
straniera le banche hanno cercato di non espandere il credito avendo compreso i rischi in 
cui sarebbero incorse nel momento in cui le autorità diminuiscono o bloccano del tutto gli 
aiuti alle imprese in crisi, considerando inoltre che i beni immobili o altri cespiti non potevano 
essere accettati legalmente in garanzia. Di conseguenza il credito è stato dilatato quasi 
esclusivamente nel breve termine, generalmente a fronte di contratti di scambio. 
La massa monetaria reale ha continuato a calare durante la seconda metà del 1992 e la 
moneta in senso lato ha ripreso a dilatarsi non prima del secondo trimestre del 1994 in 
termini nominali e, in misura minore, anche in termini reali. La sua composizione è cambiata 
drasticamente dopo la metà del 1992, perché con l'aggravarsi della crisi del sistema 
bancario aumentava la consapevolezza dei rischi delle banche. Come conseguenza la 
moneta liquida detenuta è salita dal 7,4% (metà del 1992) al 26,5% (fine del 1992). 
I tassi d'interesse, che per i prestiti si aggiravano attorno all'80-100% (20-40% per i depositi) 
a metà del 1992, sono saliti dopo la riforma del sistema monetario e con l'intensificarsi della 
crisi del sistema bancario. Risolta la crisi, i tassi sono caduti al 25-30% (metà del 1993). Dal 
60 
momento che questo sviluppo è stato accompagnato da un rapido rallentamento 
dell'inflazione, i tassi d'interesse reale, che erano precedentemente negativi, in questo 
periodo sono diventati positivi. 
2.2.5 ^viluppi esterni 
Per il periodo che va dal 1° luglio 1992 al 30 giugno 1993 la bilancia di parte corrente estone 
ha registrato un saldo positivo di 61 milioni di USD (4,3 % del PIL) contro il saldo negativo di 
213 milioni di USD previsto in precedenza dal FMI. Tutto ciò è in gran parte dovuto a risultati 
migliori del previsto a livello esportazioni e servizi non riconducibili ai fattori produttivi. E' 
anche possibile che l'espansione delle importazioni sia stata arginata in qualche misura dai 
ritardi nello svincolo dei prestiti esteri. 
Dopo il crollo degli scambi con l'ex Unione Sovietica nella prima metà del 1992, il volume 
dell'interscambio con quest'area é rimasto basso (42 % delle importazioni 1990, 34 % delle 
esportazioni 1990). Contemporaneamente il commercio con i paesi occidentali è cresciuto 
vivacemente, tanto che nella prima metà del 1993 le esportazioni verso l'occidente 
costituivano circa due terzi delle esportazioni estoni, contro il 10 % scarso di prima 
dell'indipendenza dell'Estonia dall'Unione Sovietica. Questo nuovo orientamento dei flussi 
commerciali è la naturale conseguenza dell'affacciarsi dell'Estonia alla competizione 
intemazionale. 
A metà del 1993 il debito estero dell'Estonia era circa il 6 % del PIL (circa 86 milioni USD). 
Grazie a una politica liberale nei confronti degli investimenti esteri e alla credibilità del suo 
regime monetario l'Estonia ha beneficiato di investimenti esteri diretti per 102 milioni USD 
tra la metà del 1992 e la metà del 1993, valori molto superiori alle aspettative. Per la metà 
del 1993 le riserve intemazionali lorde detenute dalla Banca d"Estonia erano di 275 milioni 
di USD (pari a 4,3 mesi di importazioni), contro ai 62 milioni di USD di un anno prima .Le 
riserve intemazionali nette sono aumentate di 224 milioni di USD, valore nettamente 
superiore alle iniziali previsioni del programma del FMI ( 91 milioni di USD). 
2.3. Verifica dei criteri cui era subordinato il prestito CE 
Il Memorandum di intesa convenuto tra la Commissione e l'Estonia, previa consultazione del 
comitato monetario prevedeva una regolare valutazione dei progressi realizzati nella 
stabilizzazione e nelle politiche di aggiustamento strutturale. I criteri quantitativi dei risultati 
macroeconomici erano identici a quelli contenuti nell'accordo stand-by del FMI e i criteri 
relativi all'aggiustamento strutturale dovevano misurare i progressi compiuti per riformare 
l'attività imprenditoriale nonché la privatizzazione, la riforma del settore bancario, il 
commercio estero e gli investimenti diretti esteri. Una verifica positiva dei progressi nella 
stabilizzazione e nella riforma dell'economia, inclusa l'osservanza dei criteri relativi ai 
risultati raggiunti era la condizione per lo svincolo della seconda quota del prestito. 
La verifica del soddisfacimento delie condizioni fissate dal FMI ha permesso al FMI di 
accertare che il programma di stabilizzazione era stato attuato e che i criteri erano stati 
soddisfatti. Una missione della CE in Estonia nel settembre 1993 ha constatato che anche i 
criteri relativi all'aggiustamento strutturale cui era subordinato il prestito CE erano stati in 
larga misura rispettati: la piccole privatizzazioni continuavano a progredire, gli ostacoli 
frapposti alle restituzioni erano stati rimossi, erano state prese nuove iniziative e ulteriori 
misure erano previste per accelerare il processo di privatizzazione; la libertà degli scambi e 
la politica di investimento estero era stata mantenuta ed erano stati conclusi o erano 
prossimi accordi con paesi membri della CE per la tutela degli investimenti; erano state 
prese iniziative volte a ristrutturare il settore bancario e affrontare la crisi. In un 
Memorandum di intesa aggiuntivo concluso fra l'Estonia e la Commissione, le autorità 
dell'Estonia hanno accettato di prestare particolare attenzione al sistema bancario, di 
continuarne la ristrutturazione e di incrementarne la capacità di compiere normali operazioni 
di credito e perciò anche di incanalare, in modo appropriato, l'assistenza estema di tipo 
61 
macrofinanziario verso l'economia nazionale. Al fine di limitare l'intervento pubblico nel 
processo di allocazione, è stato anche convenuto che, in linea di principio, l'intero 
ammontare della seconda quota dell'assistenza CE a favore della bilancia dei pagamenti 
sarebbe passata attraverso il sistema bancario. Poiché i criteri cui era subordinato il prestito 
comunitario erano in larga misura rispettati e il Memorandum di intesa aggiuntivo firmato, la 
seconda quota del prestito a medio-termine della CE dovrebbe essere svincolata nella 
primavera del 1994. 
2.4. Recenti sviluppi e prospettive 
Nella seconda metà del 1993 il declino nella produzione dovrebbe essersi fermato e la 
produzione industriale dovrebbe aver cominciato a riprendersi. La disoccupazione ha 
continuato ad aumentare soltanto lentamente poiché le imprese erano riluttanti a procedere a 
licenziamenti che le avrebbero costrette a pagare sino ad otto mesi di salario. L'inflazione, 
che era stata drasticamente ridotta durante la prima metà del 1993 ad un tasso mensile del 
2-3%, non ha continuato a scendere nel secondo semestre 1993. Con il miglioramento 
dell'economia, la crescita delle importazioni sembra essersi ulteriormente rafforzata cosicché 
è improbabile che nella seconda metà del 1993 la bilancia di parte corrente sia rimasta 
attiva. 
U Estonia ha ricevuto un'assistenza finanziaria esterna nel secondo semestre 1993 e nel 
1994 anche dai paesi del G-24 ( 56 milioni di USD non ancora versati alla metà del 1993) e 
dalla Banca mondiale. In settembre ha prelevato le tre rimanenti quote (circa 20 milioni di 
USD ) dell'accordo stand-by del FMI. L'Estonia ha concluso un secondo accordo con il FMI 
per il periodo dalla metà del 1993 alla fine del 1994 (una combinazione tra gli strumenti 
stand-by e STF). Questo darà all'Estonia accesso a finanziamenti del Fondo per circa 40 
milioni di USD su un periodo di 18 mesi. Tale accordo asseconda il vasto programma delle 
autorità che mira a continuare la trasformazione dell'economia dell' Estonia mantenendo al 
contempo la stabilità macroeconomica. Verrà posta attenzione particolare all'aumento degli 
investimenti in infrastrutture e alla realizzazione di politiche delle strutture orientate al 
rafforzamento dei settori finanziari e dell'impresa e al miglioramento dell'efficienza dei 
mercati, in particolare del mercato del lavoro. Nel contempo le autorità punteranno al 
mantenimento di politiche prudenti relative al bilancio e del sistema denominato curency 
board system. 
3. Lettonia 
3.1. Riforma economica sul periodo metà 1992 - metà 1993 
3.1.1. Premessa 
Nel 1991 le autorità della Lettonia hanno dato inizio a vaste riforme dei prezzi che 
implicavano un adeguamento dei prezzi amministrati combinato con la liberalizzazione di un 
crescente numero di prodotti del paniere dei consumi. Insieme a queste riforme sono stati 
ridotti i sussidi dal 13,7% del PIL nel 1990 all'1,3% nel 1991. Le autorità della Lettonia hanno 
introdotto inoltre varie misure per nazionalizzare e riformare il sistema finanziario. La Banca 
di Lettonia ha rilevato, dopo averla nazionalizzata, la Gosbank e quattro altre banche di 
proprietà dello Stato (le banche dell'industria, dell'agricoltura e sociale, che erano state 
istituite durante le riforme sovietiche dell'inizio del 1988, e la banca per il commercio estero). 
In tal modo la Banca di Lettonia oltre a svolgere le tipiche funzioni di banca centrale 
provvedeva anche ad operazioni commerciali e le sue attività coprivano il 65% delle attività 
complessive del sistema bancario. Inoltre, tra il 1988 e l'inizio del 1992 sono state costituite 
trenta banche commerciali alcune di esse, peraltro, di dimensioni relativamente piccole. Nel 
giugno 1992 il Parlamento ha adottato una legislazione che permetteva alla Banca di 
Lettonia di separare le proprie operazioni di tipo commerciale alla fine del 1992. Qualche 
primo tentativo di riformare l'attività imprenditoriale ed in particolare di privatizzare non è 
mancato. Una legge sulla privatizzazione delle piccole imprese municipali è stata adottata 
nel novembre 1991 ed emendata nel 1992. Il programma della Lettonia in materia di regime 
62 
di proprietà comprende tre fasi: municipalizzazione, destatalizzazione (o restituzione) e 
privatizzazione. Alla metà del 1992 la prima fase era in gran parte ultimata, ma i progressi 
delle due fasi successive sono stati ostacolati da problemi irrisolti concementi la 
cittadinanza, la restituzione e la mancanza di un quadro giuridico ed istituzionale coerente. 
Nondimeno, il settore privato è cresciuto abbastanza rapidamente, in particolare nel settore 
scambi e servizi, grazie all'intervento delle amministrazioni locali che hanno costituito nuove 
piccole imprese o le hanno privatizzate. 
3.1.2. Obiettivi e caratteristiche del programma di riforma del governo iniziato alla metà del 
1992 
I due obiettivi del programma economico del governo per il periodo dalla metà del 1992 alla 
metà del 1993 sono stati la stabilizzazione macroeconomica e la riforma strutturale. Gli 
elementi principali del programma sono stati la progressiva liberalizzazione dei prezzi, degli 
scambi con l'estero e dei cambi, nonché vari cambiamenti a livello sistema, inclusa 
un'accelerazione del processo di privatizzazione. Le misure dovevano essere concomitanti 
a politiche fiscali, monetarie e dei redditi restrittive, che erano considerate fondamentali per 
porre in essere un contesto di stabilità, per staccarsi dall'area del rublo e per sostituire poi la 
moneta transitoriamente posta in circolazione . Il programma mirava a contenere il calo della 
produzione al 18% circa e a ridurre il tasso di inflazione mensile all'1,5% per il giugno1993. 
3.1.3. Riforma dei prezzi 
Nel luglio 1992 le autorità della Lettonia hanno ulteriormente sviluppato il processo di 
liberalizzazione dei prezzi. Le restrizioni sui margini di profitto per le imprese di 
trasformazione dei prodotti agricoli sono state rimosse e sono stati aboliti i prezzi mjnimi 
garantiti per i prodotti agricoli (eccetto che per il grano). Allo stesso tempo sono state levate 
le restrizioni sui prezzi dei combustibili , del gas liquido e del carbone ad usi industriali 
(mantenendo però quelle sulle forniture ad uso domestico) nonché su quelli del turismo 
intemazionale e dei trasporti merci non per ferrovia. Per effetto di queste misure l'incidenza 
sull'indice del costo della vita dei prezzi regolamentati dei prodotti e dei servizi è ormai 
inferiore all'8%. Nell'ottobre 1992 sono stati liberalizzati anche i prezzi degli alcolici. Alla fine 
dei 1992 la liberalizzazione dei prezzi era virtualmente completa. Inclusi nel piccolo numero 
di voci che restavano soggette al controllo sui prezzi vi erano i canoni e i prezzi dei servizi di 
pubblica utilità che sono stati adeguati in aumento nell'autunno del 1992 a seguito dei 
notevoli incrementi nei costi dell'energia di importazione. 
3.1.4. Riforma dell'impresa 
Dalla metà del 1992 alla metà del 1993 la Lettonia ha compiuto progressi sostanziali nelle 
piccole privatizzazioni affidate alle amministrazioni locali. Tuttavia le grandi privatizzazioni 
sono state modestissime durante questo periodo, nonostante il fatto che nel 1993 circa 700 
imprese fossero state selezionate per la privatizzazione. A parte i problemi irrisolti di 
restituzione (in particolare i lunghi termini dettati per la presentazione delle domande e le 
alternative di indennizzo non ben definite), il processo è stato ostacolato dalla mancanza di 
una strategia di privatizzazione coerente e centralizzata e di un quadro organizzativo 
istituzionale. In particolare i ministeri gerarchicamente competenti erano responsabili della 
presentazione di proposte di privatizzazione che implicassero una perdita di controllo su 
queste imprese. Le imprese che non avevano probabilità di essere privatizzate 
nell'immediato sono state trasformate in società a capitale misto. Nel tardo 1993 soltanto 
un'impresa era stata liquidata a causa probabilmente da un lato della complessità della 
legge del novembre 1991 in materia di fallimento e dall'altro lato del timore di far 
scomparire numerose imprese per gli effetti a catena delle pesanti situazioni debitorie tra le 
imprese. 
63 
3.1.5. Riforma del settore finanziario e del sistema monetario 
Il 20 luglio 1992 le autorità della Lettonia hanno deciso di sostituire i rubli russi che erano 
ancora in circolazione con rubli lèttoni, dopo la loro parziale introduzione nel maggio 1992 in 
concomitanza con la cospicua scarsità di rubli per le transazioni in contanti che si era 
sviluppata. La riforma del luglio è stata accelerata dall'afflusso di rubli quando la Lettonia si è 
staccata dall'area del rublo in giugno e quello è stato il momento dell'avvio di una nuova 
politica monetaria restrittiva. Tuttavia è soltanto con l'estate 1993 che è stata definitivamente 
introdotta la nuova moneta (lats). 
Dopo l'abolizione della sua legge istitutiva nel maggio 1992, la Banca di Lettonia ha emanato 
istruzioni per estendere alle sue attività di tipo commerciale tutte le disposizioni applicabili 
alle banche commerciali in forza della legge sulle banche assegnando loro un alto grado di 
indipendenza operativa. All'inizio del 1993 una commissione per la privatizzazione nominata 
dal Parlamento ha rilevato 49 filiali della Banca di Lettonia. In seguito, 21 sono state 
consolidate in un'unica banca (Banca Universale) che sarà munita delle debite autorizzazioni 
e privatizzata e tutte le altre sono state privatizzate ad eccezione di una che è stata 
liquidata. La Banca di Lettonia inoltre ha deciso di aumentare gli obblighi di adeguatezza 
patrimoniale dagli attuali 25.000 lats a 100.000 lats (circa 165.000 USD) dal gennaio 1994 
per rafforzare il settore bancario. Inoltre sono stati compiuti passi per consolidare la vigilanza 
sulle banche, in particolare è stata stabilita una normalizzazione della contabilità conforme 
alle direttive CE. La liquidazione delle prime due banche non è stata realizzata fino ali' 
autunno 1993. 
3.1.6. Politiche relative ai conti con l'estero 
Il sistema degli scambi della Lettonia è piuttosto liberale. Nel giugno 1992 sono stati aboliti 
tutti i contingenti e licenze di esportazione e sostituiti con un sistema di dazi all'esportazione. 
Il governo ha deciso inoltre di abolire i dazi di esportazione sulla maggior parte dei prodotti a 
decorrere dal 1° settembre 1993. Non vi è obbligo di licenza all'importazione. Sono stati 
imposti tuttavia nuovi dazi di importazione dalla metà del 1992 su alcuni beni di consumo. Il 
Consiglio doganale istituito nel maggio 1992 dal governo per adeguare periodicamente 
tariffe e imposte sugli scambi ha deciso in vari casi di aumentare taluni dazi di importazione 
a fini protezionistici di produttori locali, in particolare del settore agricolo. Questo ha finito per 
complicare enormemente la struttura tariffaria delle importazioni della Lettonia. Tuttavia una 
legge relativa ad una tariffa doganale transitoria sottoposta all'esame del Parlamento 
dovrebbe correggere parzialmente la situazione. La proposta non solo prevede una 
sostanziale riduzione dei dazi precedentemente aumentati, ma anche l'introduzione di 
(moderate) aliquote per le materie prime, inclusa l'energia. 
La legge lettone relativa agli investimenti esteri permette il libero rimpatrio del capitale e il 
trasferimento delle partecipazioni in caso di liquidazione. Ai residenti e alle imprese è 
concesso detenere divise estere in contanti, su conti di banche nazionali o estere. Le 
imprese possono procedere alle loro transazioni di cambio sia attraverso le proprie banche 
che attraverso cambisti privati. Né il governo né la Banca di Lettonia interferiscono 
nell'assegnazione di divise estere. La Banca di Lettonia garantisce il regolare funzionamento 
del mercato dei cambi esteri. 
3.2.2. Evoluzione a livello macroeconomico 
3.2.1 Produzione e occupazione 
L'attività economica della Lettonia ha enormemente risentito del peggioramento delle ragioni 
di scambio all'inizio del 1992 dopo la decisione della Russia di liberalizzare i prezzi e di 
fatturare le proprie esportazioni verso la Lettonia in valuta forte e (quasi) ai prezzi di 
mercato. Il declino della produzione è stato ulteriormente aggravato dall'interruzione dei 
rapporti commerciali con l'ex- Unione Sovietica e il PIL ha registrato una contrazione del 
34% nel 1992 (dopo un calo dell'8% nel 1991). Tuttavia nella prima metà del 1993 tale 
64 
movimento é rallentato. Il tasso ufficiale di disoccupazione della Lettonia è aumentato fino al 
5% circa della forza lavoro alla metà del 1993 e un crescente numero di lavoratori dipendenti 
ha accettato una riduzione dell'orario lavorativo o del salario. 
3-2.2. Inflazione e andamento dei salari 
Dopo l'ultimazione quasi totale della liberalizzazione dei prezzi alla fine del 1992 anche 
l'inflazione è rapidamente rallentata. Alla metà del 1993 l'aumento dei prezzi al consumo 
rispetto all'anno precedente era stato arginato al 152% contrail 959% constatato alla fine 
del 1992. All'epoca il tasso d'Inflazione mensile era sceso allo 0,5% circa. Questo fortissimo 
calo è stato reso possibile dalla rigorosa politica finanziaria condotta dalla Banca di Lettonia 
dall'epoca della riforma del sistema monetario del luglio 1992 e assecondato da un bilancio 
delle pubbliche amministrazioni relativamente in equilibrio e da una politica dei redditi basata 
sul prelievo fiscale. 
Gli aumenti salariali hanno continuato ad essere inferiori all'inflazione nella seconda metà 
del 1992. Nelle imprese statali che appaiono in bilancio questo è stato ottenuto con la 
decisione presa dal governo nel giugno 1992 di mantenere invariato a 1500 LVR il salario 
minimo sulla base del quale erano calcolati tutti i salari ed è stata garantita una indennità 
mensile fissa imponibile di 400 LVR aumentata poi in ottobre e novembre per compensare 
l'aumento dei prezzi. Per le imprese statali extra bilancio le autorità hanno adottato una 
politica dei redditi con imposizione ad aliquote fortemente progressive degli aumenti 
salariali eccessivi. Con questa politica, perdurata fino alla metà del 1993, i salari reali nella 
prima metà del 1993 erano inferiori dell'8,5% a quelli dell'anno precedente (dopo un calo del 
14% e del 16% nel 1991 e nel 1992). 
3.2.3. Finanze pubbliche 
Il governo lettone è riuscito a controllare la spesa di bilancio e ad aumentare le entrate 
cosicché il deficit delle pubbliche amministrazioni per il 1992 è stato mantenuto sotto l'1% 
(incluso il saldo negativo del fabbisogno di finanziamento dello Stato che ha dato luogo a 
crediti per lo 0,8 % del PIL) e nella prima metà del 1993 è stato realizzato persino un lieve 
avanzo. Oltre al rigoroso controllo sul bilancio, i positivi risultati del 1993 sono da attribuirsi 
anche ad una favorevole evoluzione di vari settori, superiore alle aspettative. Per prima 
cosa le imposte sugli utili hanno dato un gettito superiore al previsto, probabilmente per le 
proficue riesportazioni di prodotti, spesso sovvenzionati, provenienti dalle ex-Repubbliche 
sovietiche. Inoltre il gettito dell' IVA ha beneficiato in misura sostanziale dei miglioramenti 
nella riscossione e della nuova legge in materia di contabilità che ha introdotto i principi 
dell'imputazione all'esercizio in luogo dei precedenti criteri di cassa. Infine la spesa per la 
disoccupazione è rimasta molto inferiore alle aspettative a causa di una sua crescita 
relativamente lenta. 
3.2.4. Condizioni monetarie interne 
Dopo l'abbandono dell'area del rublo nel luglio 1992 la Banca di Lettonia ha praticato una 
politica monetaria indipendente volta alla stabilizzazione dell'economia e alla riduzione 
dell'inflazione. Ha portato avanti una politica del credito molto rigorosa riducendo il credito 
assegnato alle banche in termini reali, in parte per contrastare un cospicuo afflusso di rubli 
dai paesi vicini e in parte per controbilanciare l'impatto monetario dell'indebitamento pubblico 
in moneta forte per acquisire le imprese cedute alla Banca di Lettonia contro moneta 
nazionale e per sovvenzionare il settore agricolo colpito dalla siccità. Il tasso di 
rifinanziamento della Banca di Lettonia è stato innalzato ripetutamente da un 15% all'anno 
al 120% nell'ottobre 1992. Tuttavia i tassi di interesse reali per i depositi bancari hanno 
reagito solo lentamente a questi cambiamenti. La restrittiva impostazione della politica 
monetaria della Banca di Lettonia ha portato ad un afflusso di divise convertibili che si è 
rafforzato nella prima metà del 1993. La Banca di Lettonia ha permesso al tasso di cambio 
nominale e reale del rublo lèttone (a cominciare dal marzo 1993, il lats) di apprezzarsi in 
misura significativa per riflettere parzialmente questa maggior domanda di moneta 
65 
nazionale , ma ha anche accumulato notevoli riserve per prevenire una ascesa 
potenzialmente dannosa alla competitività esterna della Lettonia. Per frenare un ulteriore 
afflusso di moneta spingendo verso il basso i tassi di interesse del mercato, il tasso di 
rifinanziamento è stato gradualmente ridotto ancora una volta nel 1993; laddove i tassi di 
interesse sui depositi hanno continuato a salire, quelli sui crediti hanno cominciato 
lentamente a scendere. 
3. 2. 5. Sviluppi esterni 
La situazione della bilancia di parte corrente per il periodo 1° luglio 1992-30 giugno 1993 si 
è rivelata sostanzialmente diversa da quella prima attesa. Invece del deficit previsto di circa 
300 milioni di USD, il saldo è risultato positivo per circa 70 milioni di USD, pari al 4% del 
PIL. Entro certi limiti non è da escludere la possibilità di dichiarazioni per difetto delle 
importazioni dalle ex-Repubbliche sovietiche, successivamente riesportate con alti profitti 
verso i paesi occidentali. Tuttavia la situazione riflette un equilibrio superiore alle aspettative 
nelle partite invisibili (con un saldo positivo di quasi 200 milioni di USD invece di 80 milioni di 
USD) che può attribuirsi alla favorevole evoluzione nel settore dei trasporti. 
Il riorientamento delle esportazioni della Lettonia verso i paesi occidentali è persistito 
attivamente mentre le esportazioni verso la CSI e i paesi baltici si sono ridotte del 19% nel 
1992 e del 51% nella prima metà del 1993 rispetto ai corrispondenti periodi dell'anno 
precedente. Allo stesso tempo le esportazioni (in termini di volume) verso gli altri paesi si 
sono dilatate del 107% e del 13% nei due anni in questione. Dal 1992 esse rappresentano 
più della metà delle entrate da esportazioni della Lettonia. D'altro lato il declino delle 
importazioni di prodotti non energetici dalla CSI e dai paesi baltici (55% nel 1992) si è ridotto 
in misura sostanziale nella prima metà del 1993 al 5% . E' inoltre anche lievemente 
rallentata la contrazione delle importazioni di prodotti non energetici da altri paesi (un 35% di 
calo nel 1992 seguito da una riduzione del 24% nella prima metà del 1993). 
Alla fine del 1992, il debito estero della Lettonia era del 4% del PIL, vale a dire 55 milioni di 
USD. Tra la metà del 1992 e la metà del 1993 la Lettonia ha beneficiato di investimenti 
diretti esteri per 50 milioni di USD circa. La promozione di questi investimenti è dovuta 
essenzialmente al liberismo della legge in materia che permette il rimpatrio dei capitali e il 
trasferimento delle partecipazioni in caso di liquidazione. D'altro canto a causa di problemi 
irrisolti relativi alle restituzioni e ai diritti di proprietà, nonché deH"impossibiiità per gli stranieri 
di acquistare terreni in Lettonia lo sviluppo è stato in parte frenato. Dalla metà del 1992 alla 
metà del 1993 le riserve lorde convertibili detenute dalla Banca Centrale sono aumentate da 
circa 100 milioni di USD a quasi 300 milioni di USD, corrispondenti a più di tre mesi di 
importazioni. Questo aumento delle riserve di circa 200 milioni di USD va rapportato all' 
obiettivo iniziale del FMI di un aumento di 50 milioni di USD per ii periodo in questione. 
3.3. Verifica dei criteri cui è subordinato il prestito CE 
Il Memorandum d'intesa convenuto tra la Commissione e la Lettonia previa consultazione 
del comitato monetario stabiliva di valutare ad intervalli regolari i progressi compiuti nella 
stabilizzazione e nelle politiche di aggiustamento strutturale adottate. I criteri quantificati 
relativi ai risultati macroeconomici contenuti nel Memorandum sono analoghi a quelli 
dell'accordo stand-by del FMI; i criteri relativi all'aggiustamento strutturale sono stati stabiliti 
per valutare i progressi nella ristrutturazione e privatizzazione delle imprese, nella riforma 
del settore bancario, nel settore dei cambi esteri e del commercio, nonché negli investimenti 
diretti esteri.Lo svincolo della seconda quota del prestito è subordinato all'esito positivo della 
verifica dei progressi compiuti nella stabilizzazione e nella riforma dell'economia , inclusa 
l'osservanza dei criteri citati. 
Secondo gli accertamenti del FMI le condizioni dettate per il programma di stabilizzazione e 
di riforma dell'economia sono state rispettate al pari dei criteri relativi ai risultati. Una 
missione della CE in Lettonia nel novembre 1993 ha valutato la conformità con i criteri 
66 
relativi all' aggiustamento strutturale cui era subordinato il prestito CE ed ha concluso che in 
maggior parte essi erano stati rispettati. La riforma del settore bancario era progredita e la 
vigilanza era stata rafforzata. La Lettonia ha mantenuto la libertà dei commerci, dei cambi 
esteri e degli investimenti; era prevedibile che gli accordi volti alla tutela degli investimenti 
non ancora conclusi con la CE venissero conclusi quanto prima. Nell'area della 
privatizzazione, i progressi non erano così vicini. Le piccole privatizzazioni erano progredite, 
ma le grandi erano ostacolate dalla mancanza di un corpus normativo sufficientemente 
ampio e dall'assenza di un approccio centrale alla privatizzazione, nonché da problemi 
irrisolti in materia di restituzione e di diritti di proprietà. Tra le autorità della Lettonia e la 
Commissione è stato convenuto un Memorandum d'intesa aggiuntivo che subordinava il 
versamento della seconda quota ad ulteriori progressi su vari problemi pertinenti. Inoltre, al 
fine di limitare l'intervento pubblico nel processo di assegnazione, in linea di principio 
l'intero ammontare della seconda quota dell'assistenza CE alla bilancia dei pagamenti 
sarebbe stato incanalato attraverso il sistema bancario e l'entità della garanzia governativa 
sui relativi prestiti sarebbe stata strettamente controllata. La firma del Memorandum d'intésa 
aggiuntivo e il versamento della seconda quota del prestito CE a medio termine dovrebbero 
aver luogo nella primavera nel 1994. 
3.4. Recenti sviluppi e prospettive 
Il declino della produzione sembra essersi fermato nella seconda metà del 1993 e il PIL 
dovrebbe riprendere a crescere nel 1994. La disoccupazione ha continuato ad aumentare 
lentamente fino a raggiungere quasi il 6% nel dicembre 1993, poiché le difficoltà a livello 
bilancio incontrate dalle imprese si sono aggravate permanentemente. I progressi nella 
privatizzazione faranno probabilmente aumentare ancora il tasso di disoccupazione nel 
corso di questo anno. L'inflazione, che è stata fortemente ridotta durante la prima metà del 
1993, è aumentata al 2% al mese nel secondo semestre, fenomeno dovuto verosimilmente 
a fattori stagionali e aumenti delle imposte più che a uno scostamento da una rigorosa 
politica di controllo monetario. Nell'ottobre 1993 è stato approvato dal Pariamento un 
bilancio suppletivo che ha autorizzato un incremento della spesa, ad esempio per le 
pensioni e i salari del settore pubblico. Nonostante un simultaneo aumento delle imposte, il 
bilancio ha presentato nel quarto trimestre del 1993 un disavanzo dopo il saldo attivo dei 
primi tre trimestri. Con la ripresa della crescita economica e delle importazioni nel corso del 
secondo semestre del 1993, il saldo positivo di parte corrente sarà' verosimilmente sparito 
per la fine dell'anno. 
L'assistenza finanziaria esterna ricevuta durante la seconda metà del 1993 e prevista per il 
1994 è composta dai prestiti dei paesi del G-24 ( 136 milioni di USD non ancora versati alla 
metà del 1993) , della Banca mondiale e del FMI. Il paese ha concluso un secondo accordo 
con il FMI per il periodo dal 1° ottobre 1993 al 31 dicembre 1994 (una combinazione degli 
strumenti stand-by e STF) che dovrebbe consentire alla Lettonia di accedere a prelievi extra 
dal Fondo per un ammontare di 68 milioni di DSP (circa 95 milioni di USD). L'accordo 
fornisce un sostegno al vasto programma delle autorità che mira a mantenere la stabilità 
macroeconomica e a rafforzare la trasformazione dell'economia lettone. Il programma 
impone di perseguire ulteriormente le rigorose politiche fiscali e monetarie, di razionalizzare 
gli scambi e accelerare le azioni di riforma strutturale, in particolare le privatizzazioni. 
4. Lituania 
4.1 Riforma economica da meta' del 1992 a meta' 1993 
4.1.1 Premessa 
Dopo l'adozione della legge sull'indipendenza economica alla fine del 1989, la Lituania ha 
adottato le disposizioni per smantellare il controllo dei prezzi e nel febbraio 1991 il governo 
ha permesso alle imprese di alzare i prezzi senza il benestare di Mosca, in funzione di un 
parametro di redditività. La liberalizzazione dei prezzi è stata articolata su varie tappe ed agli 
inizi del 1992 per la maggior parte dei prezzi risultava compiuta. Sin dall'inizio della riforma 
67 
economica il governo ha sottolineato la necessità di sviluppare un forte settore privato per 
sostenere la trasformazione verso un' economia di mercato. Il programma di privatizzazione 
era basato sul sistema dei vouchers e delle cessioni per contanti. I vouchers sono stati 
distribuiti a tutti i cittadini aventi diritto nell'aprile del 1991 e le vendite sono cominciate nel 
settembre 1991. Alla metà del 1992 circa l'80% delle piccole imprese era stato privatizzato 
tramite asta, le grandi privatizzazioni avevano interessato 600 grandi imprese delle 1100 
selezionate nella prima fase e in media il 70% del loro capitale era in mano privata. 
4.1.2. Obiettivi e caratteristiche del programma di riforma iniziato alla metà del 1992 
I due obiettivi principali del programma economico per il periodo dalla metà del 1992 alla 
metà del 1993 erano la stabilizzazione dell'economia, con un rapido adattamento alle nuove 
ragioni di scambio, e la riforma strutturale Gli elementi del piano di stabilizzazione 
macroeconomica includevano l'introduzione di una nuova moneta e l'abbandono dell'area del 
rublo, il mantenimento di corrette politiche fiscali, monetarie e dei redditi Gli elementi del 
piano relativo alle strutture prevedevano la progressiva introduzione di un sistema di 
sicurezza sociale, la realizzazione di una politica anti-trust, la privatizzazione, la riforma 
dell'impresa e lo sviluppo di un quadro giuridico ed istituzionale per l'attività commerciale. Il 
programma mirava a contenere il declino del PIL al 22% circa per l'anno in questione e a 
ridurre l'inflazione a circa il 2% alla fìne del primo trimestre del 1993. 
4.1.3. Liberalizzazione dei prezzi 
Nell'estate 1992 i prezzi della maggior parte dei beni erano stati liberalizzati. Le principali 
eccezioni erano i prodotti energetici, gli affitti, i servizi di pubblica utilità prestati dalle 
collettività locali, le comunicazioni, l'alcol ed il tabacco. Nell'agricoltura i prezzi minimi erano 
stati rimossi e i sussidi al settore erano stati limitati in modo da poter mantenere il controllo 
sul bilancio. I prezzi dell'energia sono stati allineati ai prezzi all'importazione che 
nell'autunno 1992 avevano accelerato il loro aumento quando la Russia aveva cessato di 
approvvigionare la Lituania di energia a prezzi preferenziali. Dopo l'entrata in vigore nel 
novembre 1992 di disposizioni in materia di concorrenza sleale e di pratiche monopolistiche 
è stata costituita l'Agenzia per i prezzi e la concorrenza cui è demandato il controllo sui 
prezzi fatturati dalle imprese in posizione dominante (con quote di mercato superiori al 
40%) e la possibilità di congelarli per 6 mesi al massimo, senza peraltro avere competenza 
a smantellare i monopoli. Nella primavera 1993 sono stati aboliti i margini di profitto e sono 
stati rimossi i controlli sui prezzi di petrolio, diesel, gas liquido e carbone. 
4.1.4. Privatizzazione 
II processo di privatizzazione è continuato nel secondo semestre 1992. Alla metà di 
dicembre 1992 erano state privatizzate attraverso sottoscrizioni pubbliche del capitale più di 
1000 medie e grandi imprese tra le quali quasi 350 stabilimenti industriali. Ma a seguito di 
contestazioni la sottoscrizione è stata bloccata dal Pariamento e poi ripresa: la vendita 
all'asta delle imprese più piccole è stata interrotta sino alla fine di marzo 1993. La procedura 
di aggiudicazione è stata modificata per permettere la presentazione di offerte chiuse e la 
trasferibilità dei vouchers. Le nuove regole per le grandi e medie privatizzazioni imponevano 
la vendita del 50% del capitale dell'impresa da privatizzare ai dipendenti (contro il 
precedente 30%). La privatizzazione delle imprese agricole è stata più agevole; nell'aprile 
1993 è stato emanato un decreto che autorizzava la privatizzazione di imprese non 
altrimenti cedibili ad un prezzo ridottissimo. Alla metà del 1993 circa il 90% del capitale delle 
imprese agricole (privatizzabili) era in mano privata. Viceversa, i progressi sono stati 
modestissimi nella privatizzazione dei terreni agricoli la cui restituzione è stata problematica 
a causa delle dimensioni molto ridotte degli appezzamenti restituiti e a causa dello 
scompenso fra domanda e disponibilità. Il processo di privatizzazione dei terreni non-agricoli 
non è ancora cominciato. 
68 
4.1.5. Riforma del settore finanziario e del sistema monetario 
Nel settembre 1992 sono state separate le due funzioni svolte dalla Banca di Lituania, 
quella di banca di emissione e quella di banca commerciale. La nuova Banca centrale ha 
assunto le responsabilità della politica monetaria, della gestione del sistema dei pagamenti 
nonché della vigilanza e regolamentazione in materia prudenziale; fino all'ottobre 1992 ha 
anche avuto il monopolio delle transazioni sui cambi esteri in seguito abolito. La nuova 
Banca commerciale di Stato ha assunto tutte le funzioni commerciali della precedente Banca 
di Lituania ereditate nel 1990 e 1991 dalla ex Gosbank, dalla Banca per l'industria e le 
costruzioni e dalla Banca sociale. Le sue attività' sono pari ad un terzo circa delle attività 
totali del sistema delle banche commerciali oltre alle quali operano anche le banche di 
deposito, che raccolgono la maggior parte dei depositi delle famiglie, e la banca 
dell'agricoltura il cui largo volume di credito è stato principalmente diretto verso le aziende 
agricole statali e collettive ed in alcuni casi anche utilizzato per finanziare gli aiuti di Stato al 
settore agricolo. Queste due banche di Stato vantano crediti difficilmente recuperabili nei 
confronti della Gosbank di Mosca, il che rende fragile la loro situazione finanziaria. 
Dopo l'indipendenza, quando i rubli in circolazione non erano sufficienti per tenere il passo 
con la crescente domanda causata dalla rapida inflazione, le autorità della Lituania hanno 
deciso (1° maggio 1992) di emettere biglietti speciali (moneta provvisoria lituana o talonas) 
in aggiunta ai rubli in circolazione. Di fronte all'afflusso di rubli le autorità hanno dichiarato 
che dal 1 ° ottobre 1992 i talonas sarebbero stati l'unica moneta legale e ii hanno scambiati in 
un rapporto 1:1 contro i rubli, facendo così il primo passo per la riforma del sistema 
monetario. Il 17 giugno 1993 è stata introdotta la nuova moneta nazionale lituana (litas) che 
nelle settimane successive ha rimpiazzato i talonas. Prima di questo secondo passo il tasso 
di cambio dei talonas era stato stabilizzato per assicurare il successo della riforma. Il valore 
del litas è mantenuto costante rispetto ad un paniere di importanti divise occidentali. 
4.1.6 Politiche relative ai conti con l'estero 
La Lituania ha compiuto sforzi per sviluppare un contesto libero per le importazioni. 
Nell'autunno 1992 tutti i controlli e le licenze di importazione erano stati soppressi, benché 
fossero mantenuti i contingenti e le licenze all'esportazione nonostante alcune iniziative volte 
ad abolirne una parte nel 1992. Nel giugno 1993 le autorità lituane hanno adottato nuove 
disposizioni che prescrivono l'eliminazione delle restrizioni quantitative sulle esportazioni ed 
introducono a titolo temporaneo alcuni dazi all'esportazione per i prodotti precedentemente 
soggetti a restrizioni. Tuttavia l'esportazione della maggior parte delle derrate alimentari e di 
alcuni fattori produttivi agricoli era ancora vietata (fino al 1° ottobre 1993) . Il nuovo sistema 
prevede anche per la maggior parte dei prodotti aliquote dei dazi comprese tra il 5 e il 15%, 
per numerosi prodotti un'importazione ad aliquota zero e poche aliquote maggiorate (20-
30% su uova, zucchero, burro, olio e vari prodotti manufatturieri, 100% su alcool, tabacco e 
metalli preziosi). 
Dopo la sostituzione del rublo con i talonas nell'ottobre 1992 ia Lituania ha mantenuto un 
sistema di pagamenti relativamente libero, con un alto grado di convertibilità per le 
transazioni correnti internazionali. Tutte le domande di divise motivate legittimamente da 
trasferimenti e pagamenti per importazioni di beni e servizi vengono soddisfatte. All'inizio del 
1993 il governo ha deciso di introdurre l'obbligo di cessione alla Banca di Lituania del 25% 
del ricavato da esportazioni delle imprese statali in divise convertibili. Alle banche 
commerciali è concesso indebitarsi all'estero e finanziare anche non-residenti e residenti in 
valuta estera. Le imprese con sede nel paese possono finanziarsi in divise estere sia 
all'estero che presso banche commerciali lituane. Le famiglie e le imprese private possono 
detenere i loro risparmi in depositi bancari in valuta estera. Non vi sono restrizioni al 
trasferimento verso e fuori la Lituania di fondi detenuti da persone fisiche o imprese su conti 
in divise estere. 
69 
4.2. Sviluppi macro economici 
4.2.1. Produzione e occupazione 
Per la metà del 1992 la disintegrazione delle relazioni economiche della Lituania con l'ex 
Unione Sovietica aveva contribuito ad aggravare il declino della produzione. Dopo una 
contrazione del 13% del PIL nel 1991 il calo della produzione si e1 intensificato nel corso del 
1992 in concomitanza con le difficoltà di approvvigionamento e dopo la liberalizzazione dei 
prezzi in Russia e con la maggior onerosità dei prezzi delle importazioni. Inoltre la produzione 
agricola ha subito una forte siccità nell' estate 1992. Nell'insieme dell'anno, secondo le stime, 
il PIL è calato del 38%. Nella prima metà del 1993 la produzione industriale si e' stabilizzata 
e si è ridotta la sua contrazione tanto che il declino della produzione dalla metà del 1992 alla 
metà del 1993 si è attestato sul 30%. 
Fino alla metà del 1992 la contrazione della produzione era appena visibile nelle cifre ufficiali 
della disoccupazione che erano inferiori all'1%. Nei dodici mesi successivi il tasso di 
disoccupazione è aumentato di meno di 1/2 punto percentuale. Tuttavia il lavoro sommerso 
era probabilmente nell' ordine del 7%, valore ancora relativamente basso considerata la 
forte contrazione della produzione constatata nell'anno precedente. 
4.2.2. Inflazione e andamento dei salariali 
In presenza di una forte liquidità la liberalizzazione dei prezzi in Lituania e le elevate ragioni di 
scambio all'importazione hanno portato ad un forte aumento dei prezzi. Alla metà del 1992 
l'inflazione dei prezzi al consumo su base annua era dell' 865%. I tassi di inflazione mensile 
sono saliti verso la fine del 1992 in concomitanza con la scadenza dell'accordo preferenziale 
Ocon la Russia per l'approvvigionamento di petrolio e i nuovi prezzi all'importazione 
nettamente più elevati sono stati traslati sui consumatori. In 
aggiunta non è escluso che la dinamica dei prezzi nell'inverno 1992 possa avere anche 
risentito degli effetti di dilatazione della massa monetaria dovuti alla riforma del sistema 
monetario del 1° ottobre 1992 quando i talonas sono stati scambiati alla pari con rubli 
detenuti sui conti correnti, secondo gli accordi con la Russia. Nel corso del primo semestre 
1993 l'inflazione mensile è notevolmente rallentata 
per effetto della stretta monetaria di primavera e la costante disciplina sul piano del bilancio. 
Nel luglio 1993 il tasso d'inflazione mensile, che era in media del 14% nel primo semestre 
era sceso al 3%. La Lituania ha mantenuto una rigorosa politica dei redditi. Nella seconda 
metà del 1992 i salari reali si sono più che dimezzati e sono rimasti stazionari nel corso del 
primo semestre 1993. 
4.2.3. Finanze pubbliche 
Le autorità lituane hanno posto l'accento sulla disciplina a livello bilancio proponendosi 
l'obiettivo di arrivare al pareggio nel periodo di riferimento per l'accordo con il FMI (metà 1992 
- metà 1993) nel quale la Lituania, mantenendo sotto ferreo controllo la spesa pubblica, ha 
realizzato un modesto avanzo. I finanziamenti ai ministeri erano subordinati alle entrate 
effettive pubbliche cosicché i salari e i vantaggi reali per i dipendenti pubblici hanno subito 
tagli consistenti. Nel 1993 le entrate dello Stato sono state accresciute per effetto delle 
riforme relative agli scambi commerciali e all'aumento delle aliquote delle imposte sul 
fatturato passate dal 15 al 18%. 
4.2.4. Condizioni monetarie inteme 
Fino all'abbandono da parte della Lituania dell'area del rublo, il margine di manovra per 
un'azione indipendente nel campo monetario era molto limitato. Gli aggregati monetari si 
sono rapidamente dilatati durante il 1991 e il 1992. Tuttavia, data la rapida ascesa dei prezzi 
durante questi due anni e la scarsità di banconote, la moneta effettivamente disponibile è 
presto risultata del tutto insufficiente anteriormente alia prima introduzione dei talonas nella 
primavera del 1992. Dopo che i talonas sono divenuti la sola moneta in circolazione 
70 
nell'autunno del 1992, le autorità lituane hanno praticato una politica monetaria indipendente 
che ha portato ad un apprezzamento del tasso di cambio del talonas col rublo. Tuttavia, nei 
primi quattro mesi del 1993 i talonas si sono deprezzati del 30% rispetto al dollaro, 
riflettendo in qualche misura anche le conseguenze dell'espansione monetaria dovuta alla 
riforma del sistema monetario basata su un rapporto di cambio pari a 1:1 fra i talonas e i 
rubli detenuti sui conti correnti. La minor fiducia nei talonas è stata inoltre riscontrabile nelle 
ampie posizioni aperte su divise estere delle banche commerciali lituane. 
La politica monetaria è divenuta considerevolmente restrittiva nella primavera 1993. All'inizio 
di aprile la Banca di Lituania ha annunciato che gli obblighi di riserva venivano quasi triplicati 
per il mese seguente e che il rifìnanziamento presso la Banca centrale sarebbe passato 
attraverso il sistema delle aste. Queste misure, combinate con una persistente disciplina a 
livello bilancio e salari hanno prodotto un apprezzamento del 25% del tasso di cambio dei 
talonas rispetto al dollaro in maggio e giugno. Il nuovo approccio delle autorità monetarie ha 
preparato l'introduzione del litas, la moneta nazionale lituana, prevista per il 25 giugno 1993. 
Dopo aver sostituito ai tetti del tasso di interesse (tasso annuale sui prestiti del 25%) tassi di 
interesse minimi applicati ai depositi obbligatori per le banche statali e le banche 
commerciali (20-26%), i tassi di interesse sono saliti pur rimanendo negativi in termini 
reali.Questo è dovuto soprattutto al fatto che le banche statali, che hanno la quota di 
mercato principale, applicano tassi relativamente bassi rispetto a quelli delle banche 
commerciali. 
4.2.5. Sviluppi esterni 
Dopo un saldo attivo nel 1991 e nel primo semestre 1992, la bilancia di parte corrente della 
Lituania è divenuta negativa per 150 milioni di USD (6% del PIL) sul periodo dalla metà 
1992 alla metà 1993. Tali cifre restano notevolmente inferiori alle stime del Fondo ( circa 
500 milioni USD) che prevedeva un forte saldo negativo a causa dell'interruzione delle 
correnti di scambio tra le repubbliche e, in certa misura, dei ritardi nel versamento 
dell'assistenza finanziaria esterna. 
Dopo una riduzione nel 1992 del 38% (causata dal declino dell'interscambio con le 
repubbliche ex-sovietiche pari al 62%) il volume delle esportazioni si è stabilizzato, in larga 
misura, nella prima metà del 1993 in confronto al primo semestre 1992 (un 22% di calo 
dell'interscambio con le repubbliche contro un aumento del 18% degli altri scambi). Il 
volume delle importazioni, ridottosi del 57% nel 1992 ha continuato a calare nella prima 
metà del 1993, ma ad un tasso considerevolmente inferiore (16% su cui incide un 30% di 
contrazione nelle importazioni dalle ex-Repubbliche sovietiche) a chiara dimostrazione che 
le correnti di scambio lituane stavano durevolmente riorientandosi, essendo il mercato 
esposto ai prezzi mondiali. Alla metà del 1993 il debito estero della Lituania era dell'8% circa 
del PIL, vale a dire 250 milioni di USD. 
4.3. Verifica dei criteri cui è subordinato il prestito CE 
Il Memorandum d'intesa convenuto tra la Commissione e la Lituania previa consultazione del 
comitato monetario stabilisce che i progressi verso la stabilizzazione e l'aggiustamento 
strutturale debbano essere valutati a intervalli regolari. I criteri quantificati relativi ai risultati, 
fissati nel Memorandum d'intesa, sono identici a quelli contenuti nell'accordo stand-by del 
FMI per un periodo di 11 mesi e i criteri relativi all'aggiustamento strutturale inclusi nel 
Memorandum d'intesa permettono di valutare i progressi compiuti nella liberalizzazione dei 
prezzi, nella riforma dell'impresa, in particolare delle privatizzazioni, nella riforma del settore 
bancario, dei cambi esteri, del commercio estero e degli investimenti diretti esteri. All'esito 
positivo della verifica dei progressi verso la stabilizzazione e la riforma dell'economia e al 
rispetto dei criteri è subordinato lo svincolo della seconda quota del prestito. Le verifiche del 
FMI hanno accertato che tutti i criteri stabiliti per i risultati sono stati soddisfatti. Una 
missione CE in Lituania del gennaio 1994 ha stabilito che i criteri relativi all' aggiustamento 
strutturale cui era subordinato il prestito CE sono stati rispettati: l'intervento del governo 
nella determinazione dei prezzi era stato ulteriormente ridotto, era stata rafforzata la 
71 
vigilanza sulle banche, la privatizzazione e la restituzione delle proprietà erano progredite, 
era stata mantenuta la libertà degli scambi e dei cambi. I progressi erano stati però più 
modesti in altri campi, tra cui la ristrutturazione e privatizzazione del sistema bancario, la 
revisione e l'attuazione della legislazione in materia di fallimento, la revisione delle leggi 
sulle attività della banca centrale e delle banche commerciali e la stipulazione degli accordi 
contro la doppia imposizione con gli Stati membri. Un Memorandum d'intesa aggiuntivo, che 
è stato negoziato e che dovrebbe essere concluso tra breve, stabilisce che il versamento 
delia seconda quota è subordinato a ulteriori progressi nei settori citati. Inoltre esso fissa una 
serie di condizioni che dovrebbero permettere l'assorbimento della seconda quota attraverso 
il sistema bancario dal quale dovrebbe passare anche una parte maggiore di assistenza 
tecnica. Il Memorandum d'intesa aggiuntivo dovrebbe essere firmato nella primavera del 
1994 e alla firma dovrebbe, in tempi brevi, seguire il versamento della seconda quota. 
4.4. Recenti sviluppi e prospettive 
La produzione sembrerebbe essersi stabilizzata nella seconda metà del 1993. La 
disoccupazione rimane relativamente ridotta considerati i bassi livelli produzione. Dopo un 
rallentamento nel primo semestre 1993 l'inflazione ha ripreso a crescere nel secondo 
semestre a tassi mensili del 4,5% in parte perchè la Banca centrale ha allargato la base 
monetaria più del previsto in modo da evitare un apprezzamento del litas a seguito 
dell'afflusso di capitali. La bilancia di parte corrente sembra essersi deteriorata ulteriormente 
nella seconda metà del 1993. Nel settembre 1993 la Lituania ha prelevato la restante quota 
(circa 18 milioni di USD) prevista dall'accordo stand-by del FMI ed ha concluso un secondo 
accordo con il FMI per il periodo che scade alla fine del 1994 (una combinazione degli 
strumenti stand-by e STF). In tal modo il paese potrà prelevare dal Fondo circa 107 milioni 
di USD su un periodo di 17 mesi. L'accordo rappresenta un sostegno per il vasto programma 
delle autorità mirato a stabilizzare l'economia e a ultimare ii programma di aggiustamento 
strutturale. I principali obiettivi del programma sono quelli di portare la crescita reale a livelli 
sostenibili e ridurre nel contempo l'inflazione annuale entro la fine del 1994 a valori ad una 
cifra. Il programma tenterà di raggiungere questi obiettivi mantenendo l'equilibrio 
macroeconomico, cercando di sviluppare un clima di consenso verso le decisioni di politica 
economica, migliorando l'offerta proveniente dall'economia nazionale grazie al 
perseguimento costante delle riforme strutturali, indirizzando i finanziamenti stranieri verso 
gli usi più produttivi, tutte politiche che permetteranno di attrarre gli investimenti stranieri. 
72 
Vili. ALGERIA 
1. Introduzione 
ti 28 e il 29 giugno il Consiglio europeo ha approvato, in linea di principio, la concessione a 
questo Stato di un'assistenza macrofìnanziaria a medio termine per sostenere un ambizioso 
programma di riforma macroeconomica nel contesto della liberalizzazione politica. Pertanto, nel 
settembre del 1993 in base alla proposta della Commissione cui ha fatto seguito il parere 
favorevole del Pariamento europeo, il Consiglio ha deciso di concedere all'Algeria un prestito di 
400 milioni di Ecu, il cui esborso sarebbe dovuto essere effettuato in due quote (decisione 
91/510/CEE del 23 settembre 1991). 
Il 5 dicembre 1991 ad Algeri sono stati sottoscritti il contratto di prestito e il relativo 
Memorandum d'intesa in cui venivano indicate le condizioni macroeconomiche per l'esborso 
delle due quote. 
L'esborso della prima quota (250 milioni di Ecu) è stato subordinato a due condizioni: 
- la conclusione di un accordo stand-by con il Fondo Monetario Intemazionale e di un prestito 
di adattamento strutturale con la Banca mondiale; 
- la conclusione di un accordo tra l'Algeria e le banche commerciali creditrici volto a migliorare 
il futuro servizio del debito e lo scaglionamento dei rimborsi da parte dell'Algeria tramite 
nuovi prestiti e/o nuovi accordi di rifìnaziamento. 
L'Algeria si è accordata nel maggio del 1991 con il Fondo Monetario Intemazionale circa 
un'assistenza finanziaria stand-by di 300 milioni di DSP (430 milioni di USD) e nel giugno del 
1991 con la Banca Mondiale circa un prestito per interventi di adattamento nel settore 
finanziario e imprenditoriale (EFSAL) di 350 Mio USD. 
Nell'ottobre del 1991 la Banca d'Algeria ha anche concluso un accordo con un consorzio di 
banche commerciali, facenti capo al Crédit Lyonnais, per un prestito sindacato di 1.454 Mio 
USD che ha permesso di ristrutturare opportunamente il debito commerciale su un periodo 
maggiore grazie anche a una compartecipazione agli oneri dei creditori privati che ha costituito 
uno degli elementi essenziali. Anche altri accordi, tra cui il prestito di 147 Mio USD da parte 
della giapponese EXIM Bank (aprile 1991) e un prestito interbancario garantito dal governo 
italiano per 7,2 MRD di USD (maggio 1991), hanno contribuito ad un valido rifìnanziamento del 
debito estero dell'Algeria. 
Date le circostanze, la Commissione ha ritenuto che erano state soddisfatte le condizioni per 
l'esborso della prima quota, così nel gennaio del 1992 i fondi sono stati erogati concretamente. 
In conformità con il Memorandum d'intesa lo svincolo della seconda quota è stato subordinato a 
due ordini di condizioni: 
- il rispetto dei criteri quantitativi per i risultati macroeconomici negoziati nel contesto del 
programma del F.M.I.; 
la valutazione positiva formulata dalla Commissione in merito ai progressi conseguiti 
nell'ambito dei programmi di riforma strutturale, tra cui: la convertibilità del dinaro, la 
liberalizzazione dei prezzi e delle importazioni, i provvedimenti legislativi per l'adozione di un 
codice commerciale, le procedure concursali, la creazione di una borsa valori e l'ulteriore 
liberalizzazione degli investimenti diretti esteri. Queste condizioni erano in linea con i programmi 
di adattamento economico convenuti tra le autorità algerine, il F.M.I. e la Banca mondiate. 
Poiché i criteri stabiliti per i risultati a livello macroeconomico non risultano rispettati e i 
progressi a livello delle riforme strutturali sono insufficienti, finora non è stato possibile 
svincolare la seconda quota. 
Nelle pagine seguenti viene riportata la valutazione relativa ai progressi compiuti per quanto 
riguarda i programmi economici. 
73 
2. Andamento dell'economia nel periodo 1992 -1993 
Avviato nel 1991, il programma di adattamento e di riforme in Algeria era finalizzato a 
promuovere la crescita grazie alla liberalizzazione e nel contempo ad una riduzione 
dell'inflazione ottenuta tramite il perseguimento di rigide politiche monetarie e fiscali e il 
risanamento dei conti con l'estero. Per il 1991 era stato fissato l'obiettivo di aumentare del 
4,5% il PIL reale (contro un calo dell'1,5% nel 1990). L'inflazione annuale doveva essere 
contenuta entro il 35% e il bilancio doveva gradualmente pervenire ad un avanzo pari al 4,8% 
del PIL, soprattutto grazie all'aumento del gettito derivante dalla produzione di idrocarburi che 
rappresenta i due terzi di tutte le entrate pubbliche. Per quanto riguarda i conti con l'estero, il 
governo si era prefìsso l'obiettivo a medio termine di mantenere largamente in attivo il saldo 
delle partite correnti per poter ridurre il gravoso debito estero cumulato dall'Algeria. Sotto 
questo profilo il maggiore afflusso di risorse finanziarie esterne e la riduzione del servizio del 
debito estero costituivano elementi essenziali. 
Se gli obiettivi del programma sostenuto dal F.M.I. sono stati rispettati fino al termine del 1991, 
all'inizio del 1992 la situazione è mutata quando le tensioni socio-politiche hanno portato ad una 
contrazione delle entrate, all'allentamento delle politiche fiscali e monetarie e all'espansione del 
credito consentito alle imprese pubbliche. Questi fattori hanno alimentato l'inflazione che si è 
mantenuta su livelli elevati per tutto il 1992 per impennarsi verosimilmente nel 1993. 
il costante apprezzamento del tassodi cambio reale nel corso del 1992, associato all'elevato 
livello dei pagamenti relativi al servizio del debito, ha generato sul mercato dei cambi una 
situazione di tensione ed ha ritardato il ritorno indispensabile alla convertibilità della moneta 
nazionale. Inoltre, a partire dalla fine del 1992 la graduale discesa dei prezzi degli idrocarburi sul 
mercato mondiale ha prodotto gravi effetti negativi sulla bilancia dei pagamenti e sulla 
situazione della finanza pubblica, dal momento che più del 90% del saldo positivo con l'estero 
dell'Algeria proviene dall'esportazione di petrolio e di gas, i quali rappresentano pure la 
maggior fonte di entrate per il bilancio. 
2.1 Produzione e domanda interne 
Nel 1992 la crescita del PIL reale è stata modesta (2,8% circa) e l'introduzione, alla fìne dello 
stesso anno, di restrizioni per quanto riguarda l'assegnazione di divise estere con tutta 
probabilità acuirà la scarsità di componenti e forniture d'importazione necessarie all'industria 
manifatturiera e alla costruzione e avrà nel 1993 un effetto gravemente negativo sulla crescita 
del PIL con conseguenze sfavorevoli per l'occupazione. 
Nel 1992 la crescita del settore agricolo ha raggiunto il 4,8%, soprattutto grazie alle favorevoli 
condizioni climatiche che essendo però peggiorate nel 1993 potranno dar luogo a risultati 
inferiori. Nel 1992 il valore aggiunto dell'industria degli idrocarburi è cresciuto costantemente, 
nonostante una leggera diminuzione della produzione, che è scesa da 108 milioni di barili nei 
1991 a 106,5 milioni di barili nel 1992. Nel 1993 le incertezze relative ai prezzi sul mercato 
mondiale potrebbero anche riflettersi sullo sviluppo dei settore. 
2.2 Bilancio 
Nel 1992 le politiche fiscali sono state sostanzialmente meno severe. La spesa pubblica 
corrente è cresciuta del 50% in termini nominali, in larga parte determinata dai forti incrementi 
salariali (22% in termini reali) e dai trasferimenti sociali (50% in termini reali). Le entrate sono 
aumentate solo del 25% per effetto dell'apprezzamento del tasso di cambio effettivo e della 
conseguente inerzia del gettito derivante dagli idrocarburi, i quali coprono i due terzi circa di 
tutte le entrate fiscali. 
Considerato il rallentamento del programma di riforma delle imprese pubbliche nonché 
l'apprezzamento del tasso di cambio effettivo, le prospettive per un miglioramento della 
74 
situazione a livello bilancio sono poco incoraggianti. Inoltre, l'apprezzamento del dinaro e il 
conseguente mancato aumento del gettito proveniente dalle esportazioni di idrocarburi (due 
terzi delle entrate complessive) appesantiscono sensibilmente la situazione del tesoro che è 
passato da un saldo attivo del 4,3% nel 1991 ad un saldo passivo dello 0,6% nel 1992 destinato 
ad accentuarsi ulteriormente nel 1993 fino al del 9% circa del PIL. 
2.3 Bilancia commerciale, andamento del tasso di cambio e debito estero 
Le esportazioni che nel 1991 erano di 12,6 MRD di USD sono scese nel 1992 a 11,6 MRD dì 
USD. Secondo le previsioni esse non dovrebbero aumentare nel 1993, soprattutto inseguito al 
ristagno delle esportazioni di idrocarburi. Le importazioni che nel 1991 erano di 7,8 MRD di 
USD sono cresciute nel 1992 fino a 8,2 MRD di USD e nel 1993 dovrebbero raggiungere gli 8,4 
MRD di USD. Di conseguenza il saldo attivo della bilancia commerciale dall'11% del PIL nel 
1991 è sceso all'8% nel 1992 e per il 1993 è previsto al livello del 6% dei PIL. Una lenta 
riduzione del servizio del debito estero che dai 2,4 MRD di USD del 1991 passerà a circa 2,2 
MRD di USD nel 1993, dovrebbe in una certa misura mitigare l'effetto negativo sulle partite 
correnti che dovrebbero passare da un attivo di 2,6 MRD di USD nel 1991 a un saldo negativo di 
1,1 MRD di USD nel 1993. 
Dalla metà degli anni '80 le autorità hanno perseguito una politica di graduale deprezzamento 
del dinaro (più del 70% tra il 1985 e il 1992) allo scopo di ridurre il divario tra i tassi sul mercato 
ufficiale e parallelo e raggiungere lentamente la convertibilità. Nel 1992 il governo ha 
modificato questo indirizzo proponendosi la stabilizzazione del tasso di cambio nominale. Ne è 
derivato un apprezzamento del 22% del tasso di cambio effettivo reale che probabilmente 
continuerà nel 1993. 
Il debito estero cumulato è stato leggermente ridotto dai 27,2 MRD di USD del 1991 a 26,2 
MRD di USD al termine del 1992 e dovrebbe scendere ulteriormente nel 1993 a 25,7 MRD di 
USD. Il sevizio totale del debito estero scenderà lentamente da 9,6 MRD di USD nel 1991 (76% 
delle esportazioni) a circa 9 miliardi nel 1993. Tuttavia, in termini di esportazioni l'onere del 
servizio del debito aumenterà lievemente dal 76% delle esportazioni nel 1991 all'80% nel 1993 
(stima), per diminuire di nuovo in seguito. 
Nel giugno del 1993 il cambio sul mercato parallelo era di circa 60 dinari per un USD, contro un 
cambio ufficiale di 22,5 che chiaramente non è in grado di permettere un incontro tra domanda 
e offerta. La distanza tra il tasso ufficiale e parallelo è aumentata, passando da 1:2 alla fine del 
1992 a quasi 1:2,7 attualmente. 
2.4 Moneta e credito 
La politica monetaria da una impostazione accomodante nel primo semestre del 1991, ha 
assunto un atteggiamento restrittivo solo dal mese di luglio. Tuttavia, data l'entità 
dell'espansione del credito nel primo semestre, i risultati complessivi relativi al 1991 indicano 
ancora un aumento del 20,9% della massa monetaria in senso lato, che è leggermente 
superiore all'obiettivo del 18,8% stabilito nel programma. Peraltro l'aumento del credito è stato 
interamente assegnato alle famiglie e alle imprese (+21,1%) mentre il credito allo Stato è stato 
ridotto (-2,1%). 
La politica monetaria ha subito un ulteriormente allentamento nel 1992 e il credito intemo è 
cresciuto del 26,1% della massa monetaria in senso lato, anche in questo caso per la maggior 
parte a favore delle famiglie e delle imprese (23,3%), ma anche la componente pubblica è 
leggermente aumentata (2,8%) allo scopo di finanziare una parte del crescente disavanzo di 
bilancio. Per il 1993 l'espansione del credito dovrebbe fermarsi a questo livello. 
I tassi d'interesse reali sono rimasti negativi nel corso del 1991 e del 1992 e non hanno certo 
incentivato il risparmio. Nel 1992 l'inflazione ha superato il 32% mentre i tassi d'interesse sui 
depositi a risparmio sono rimasti bloccati all'8% e sui buoni del tesoro a un anno al 10%. 
75 
3. Avanzamento del processo di riforma 
La riforma economica ha avuto luogo sullo sfondo di una difficile situazione politica. In seguito 
ai movimenti di protesta scoppiati nell'ottobre del 1988, nel 1989 era stata adottata una nuova 
costituzione basata sul pluripartitismo. Il FIS islamico aveva riportato la vittoria nelle elezioni 
locali e municipali nel giugno del 1990 e nel primo turno delle legislative nazionali nel dicembre 
del 1991. In seguito alla sospensione del secondo turno, previsto per il gennaio 1992, il 
presidente Chadli rassegnava le proprie dimissioni e veniva sostituito da un "Haut Conseil 
d'Etat", presieduto da M. Boudiaf. Iniziava un periodo di scontri violenti con il FIS, che 
avrebbero portato allo scioglimento dello stesso e nel giugno del 1992 all'assassinio di Boudiaf 
al quale èsucceduto A. Kafi. Un nuovo governo veniva formato dal primo ministro B. 
Abdesselam il quale ha perseguito una politica di austerità economica e di confronto militare con 
il FIS. 
Nell'agosto del 1993 poiché non erano stati registrati progressi in merito alla soluzione dei 
problemi politici e socio-economici, Abdesselam è stato sostituito da un nuovo primo ministro, 
R. Malek. 
Nel settembre del 1992 il governo di Abdesselam ha presentato un "Programma di lavoro" nel 
quale, pur rinnovando l'impegno per la realizzazione delle riforme economiche e di un'economia 
di mercato più liberale, ha anche ribadito che la situazione sociale e politica richiedeva un forte 
intervento statale e politiche di austerità che non era possibile demandare al mercato. 
L'attuazione delle riforme economiche sarebbe proseguita non appena fossero stati risolti i 
problemi politici interni e la situazione critica dell'indebitamento con l'estero, prevedibilmente 
dopo un periodo di 3-5 anni. 
In seguito ai reiterati e consistenti aumenti salariali nel settore pubblico, che si sono ripercossi in 
misura negativa sul bilancio e sull'inflazione, nel 1992 tra governo e sindacati è stato concordato 
un "Patto sociale" basato sulla garanzia del posto di lavoro in cambio del blocco dei salari e del 
contenimento degli aumenti dei prezzi. 
Ha subito un rallentamento l'attuazione delle riforme economiche, in particolare la 
liberalizzazione delle importazioni e del mercato valutario, avviata durante la presidenza di 
Chadli. Essendo stata ribadita l'importanza di misure di austerità in economia, si è data la 
priorità all'utilizzo delle divise convertibili per il servizio del debito estero, che non è stato 
rinegoziato, mentre è stato escluso l'ulteriore deprezzamento del dinaro. 
Nell'ottobre del 1992 sono stati attuati controlli sulle importazioni i quali presumibilmente 
rallenteranno la crescita economica, e, in seguito alla carenza dei fattori produttivi 
d'importazione, aggraveranno la recessione. Le divise estere sono assegnate alle banche per le 
transazioni non eccedenti 100.000 USD. Le transazioni superiori oppure le importazioni 
"strategiche" vengono decise di volta in volta da un apposito comitato interministeriale. Il nuovo 
sistema di razionamento raggruppa i beni d'importazione in quattro categorie: 
a) importazioni "strategiche" (beni correlati alla produzione di idrocarburi, beni di consumo 
essenziali quali cereali, prodotti agricoli, medicinali, ecc.) per le quali sono disponibili riserve 
ufficiali di divise estere subordinate alla decisione dell'apposito comitato interministeriale; 
b) importazioni atte ad incrementare la produzione e gli investimenti per le quali 
l'assegnazione di divise estere è decisa dall'apposito comitato interministeriale, qualora esse 
superino 100.000 USD, e dalle banche commerciali per importi inferiori; 
e) importazioni "autorizzate" per le quali, ufficialmente, non viene messa a disposizione 
alcuna divisa estera (contante o credito), che, tuttavia, possono essere finanziate tramite conti 
privati in divise estere; 
d) beni di "lusso" le cui importazioni sono "sospese" e per le quali non possono essere 
utilizzate divise estere né di fonte ufficiale né privata; sono anche proibiti gli accordi di 
countertrade. 
76 
Nel giugno del 1993 il governo ha proposto di liberalizzare parzialmente il tasso di cambio 
introducendo un meccanismo di doppio mercato: un tasso ufficiale (fisso) per le esportazioni dei 
prodotti petroliferi, il servizio del debito e le importazioni di beni essenziali, e un tasso libero 
(fluttuante) per tutte le altre transazioni (altre esportazioni, trasferimenti da parte dei lavoratori 
migranti, transazioni su conti in divise estere appartenenti ai residenti). 
Per quanto riguarda le riforme del settore finanziario e imprenditoriale, il governo ha presentato 
un programma di aggiustamento strutturale economico e finanziario sostenuto da un prestito 
della Banca mondiale (EFSAL). Il programma è inteso a migliorare l'efficienza del sistema 
bancario (nuovi ratios prudenziali, apertura del mercato interno alle banche straniere) come pure 
la riforma del settore delle imprese pubbliche. Benché il governo abbia concesso oppure intenda 
concedere l'autonomia finanziaria a 363 imprese pubbliche, la privatizzazione (parziale) e la 
ristrutturazione finanziaria delle stesse hanno subito un rallentamento dall'inizio del 1992. Per le 
restanti 22 imprese pubbliche non autonome sono in fase di preparazione la revisione contabile 
e piani di ristrutturazione finanziaria. 
Nel 1993 è stato presentato per il settore critico dell'edilizia abitativa un programma di riforme il 
quale punta sulla maggiore partecipazione del settore privato alla costruzione di abitazioni, sulla 
soppressione dei regimi di blocco degli affitti, sulla riorganizzazione del sistema creditizio per il 
settore dell'edilizia abitativa, sulla sostituzione delle agevolazioni generali in conto interessi con 
un programma mirato di sostegno all'edilizia abitativa, sulla riforma degli appalti dei lavori 
pubblici e delle forniture di materiali da costruzione al settore pubblico. 
Nel quadro del IV Protocollo sulla cooperazione tecnica e finanziaria convenuto tra la Comunità 
e l'Algeria nel luglio del 1993, la Commissione ha concesso per questo programma di riforma 70 
Mio Ecu a titolo di contributo destinato a finanziare un programma di importazioni di materiali da 
costruzione necessari per terminare circa 100.000 unità abitative. I fondi di contropartita del 
programma di importazioni verranno utilizzati per finanziare la costruzione e la ristrutturazione di 
unità abitative. Il programma è stato sviluppato in stretta collaborazione con la Banca mondiale, 
la quale per parte sua ha predisposto a favore dell'Algeria un prestito all'ediliza abitativa 
abbinato a un programma per l'importazione di materiali da costruzione (marzo 1993). 
4. Verifica dei risultati macroeconomici e dei criteri relativi alla riforma strutturale 
Nel Memorandum d'intesa tra la Comunità e l'Algeria sono specificati due ordini di condizioni per 
lo svincolo della seconda quota (150 Mio Ecu). Il primo fa riferimento ai criteri quantitativi 
dell'accordo stand-by tra l'Algeria e il F.M.I. garantendo la compatibilità tra questo accordo e il 
sostegno a favore della bilancia dei pagamenti concesso dalla Comunità. Il secondo fa 
riferimento ad alcune specifiche riforme economiche le quali dovranno essere attuate dal 
governo. 
4.1. Criteri convenuti con il F.M.I. 
Il 3 giugno 1991 l'Algeria ha stipulato con il F.M.I. un accordo stand-by di 300 Mio DSP (dieci 
mesi). La prima quota è stata immediatamente erogata. Lo strumento è stato abbinato a un 
"external contingency mechanism" di 210 Mio DSP nel quadro della Contingency and 
Compensatory Financing Facility (CCFF). I criteri e gli obiettivi guida dei programma 
comprendono gli obiettivi quantitativi relativi alle variazioni delle attività interne nette, alla 
riduzione del debito del tesoro, al credito alle imprese pubbliche, all'indebitamento estero e alle 
riserve intemazionali. 
Nel novembre del 1991 è stato terminato il primo esame dei criteri di verifica dei risultati del 
settembre 1991, esame che ha permesso lo svincolo della seconda quota. Di fatto i criteri sono 
stati rispettati fino al mese di dicembre del 1991, se vengono considerate le misure aggiuntive 
adottate dal governo ai termine dell'esercizio finanziario 1991. Alla fine del 1991 l'importo totale 
prelevato di DSP è stato di 225 Mio. 
77 
Agli inizi del 1992 la situazione è mutata non essendo stati rispettati i criteri relativi alla massa 
monetaria e al bilancio. Il secondo esame, previsto per marzo 1992, non è mai stato completato 
e di conseguenza il prelievo fìnale non ha potuto avere luogo. In seguito non è stato convenuto 
alcun nuovo programma. 
4.2 Criteri di riforma strutturale 
Nel Memorandum d'intesa i provvedimenti di riforma economica per ottenere il prestito della 
Comunità sono cinque: convertibilità del dinaro per le transazioni correnti, liberalizzazione dei 
prezzi, liberalizzazione delle importazioni, provvedimenti legislativi e tutela degli investimenti 
diretti esteri. 
Incoraggianti sono stati i progressi conseguiti nella liberalizzazione dei prezzi, con un passaggio 
graduale, per la maggior parte dei beni di consumo, dai prezzi fìssi ai margini controllati nonché 
alla liberalizzazione totale dei prezzi dei prodotti agricoli. Fino al mese di giugno del 1993 
saranno sussidiati solo tre generi alimentari di prima necessità. I prezzi dei servizi di pubblica 
utilità, dei trasporti e dei combustibili devono aumentare ancora per coprire il costo economico. 
Sono stati compiuti alcuni progressi per quanto riguarda gli interventi legislativi previsti nel 
Memorandum d'intesa. Il governo ha introdotto un codice degli investimenti e un codice 
commerciale che, migliorando sensibilmente il contesto giuridico per le imprese private e 
pubbliche, tuteleranno e liberalizzeranno gli investimenti diretti esteri. Attualmente sono 
operativi entrambi i codici. E' stata anche liberalizzata la regolamentazione per l'insediamento in 
Algeria di banche estere. 
Gravi problemi permangono, tuttavia, per quanto concerne il raggiungimento della convertibilità 
del dinaro per le transazioni correnti e la liberalizzazione delle importazioni. Nel settembre del 
1992 il governo ha abbandonato le politiche di liberalizzazione del tasso di cambio adottate in 
precedenza introducendo un rigido sistema di razionamento delle divise estere associato a 
severi controlli sulle importazioni. In questo modo ostato bloccato il processo di graduale 
deprezzamento del dinaro iniziato nel 1985, ed è stato così realmente conseguito un 
apprezzamento del tasso di cambio effettivo reale che ha ridotto la competitività dell'economia 
algerina e creato distorsioni dei prezzi intemi. L'annunciata introduzione nel 1993 di un doppio 
mercato dei cambi rappresenta un passo positivo nella giusta direzione, ma sono necessari 
ulteriori progressi. 
5. Valutazione e prospettive 
Negli ultimi due anni il governo ha compiuto alcuni progressi nell'attuazione delle riforme 
strutturali. In linea di principio, i prezzi della maggior parte dei beni sono stati liberalizzati, 
sebbene in apparenza sussistano alcune forme di controllo amministrativo. Sono stati anche 
adottati provvedimenti legislativi volti a migliorare il contesto giuridico per le imprese 
commerciali e gli interventi esteri. 
Sussistono gravi problemi per quanto concerne l'introduzione della piena convertibilità del dinaro 
per le transazioni correnti e la liberalizzazione delle importazioni. La politica del tasso di cambio 
fisso è sfociata su un considerevole apprezzamento del dinaro e su un crescente saldo passivo 
di bilancio che tiene l'economia sotto la pressione dell'inflazione. Il più flessibile sistema del 
doppio mercato dei cambi potrebbe rappresentare una soluzione di "vice ottimo" per un breve 
periodo di transizione verso la piena convertibilità. Il rallentamento del processo di riforma 
associato ad una politica restrittiva delle importazioni ha portato la crescita economica reale ad 
un arresto virtuale mentre non sono state stabilizzate le pressioni inflazionistiche. 
L'interruzione del programma di stabilizzazione macroeconomica convenuto con il F.M.I. e 
l'insufficienza dei progressi nelle riforme economiche essenziali hanno impedito che fossero 
rispettate le condizioni per lo svincolo della seconda quota (150 Mio Ecu) del prestito della 
Comunità. 
78 
Alte prese con una situazione politica ed economica particolarmente difficile, l'Algeria ha 
recentemente ripreso le trattative con il F.M.I. per un nuovo programma sostenuto da un 
accordo stand-by. Le politiche fondamentali associate al nuovo programma comprenderanno: la 
liberalizzazione dei cambi e del commercio con l'estero; una severa politica fiscale e monetaria; 
la riforma delle imprese pubbliche e la liberalizzazione dei prezzi interni. Soprattutto in seguito 
alla recente diminuzione dei prezzi dell'energia, nel periodo 1994-95 l'Algeria dovrà 
probabilmente far fronte a un notevole fabbisogno di finanziamento estero e senza un 
sostanziale sostegno ufficiale dall'estero non potrà essere attuato il nuovo programma in 
discussione con il F.M.I.. 
A questo proposito la Comunità ha recentemente indicato che la cooperazione macrofinanziaria 
con l'Algeria avviata con la prima quota del prestito a favore della bilancia dei pagamenti del 
1991, verrà proseguita comprendendo, qualora fosse il caso, nuove iniziative, sulla base delle 
conclusioni tratte dalle discussioni in atto con il F.M.I.. 
79 
IX. ISRAELE 
1. Introduzione 
In considerazione degli effetti negativi prodotti sull'economia dalla Guerra del Golfo, il 22 luglio 
1991 il Consiglio europeo, in base alla proposta della Commissione cui ha fatto seguito il parere 
favorevole del Pariamento europeo, ha deciso di concedere allo Stato d'Israele un prestito di 
160 Mio di Ecu assieme ad un'agevolazione di 27,5 Mio di Ecu in conto interessi, e alle 
popolazioni palestinesi dei territori occupati un aiuto di 60 Mio di Ecu, autorizzando la 
Commissione a negoziare coi beneficiari i termini e le condizioni (decisione 91/408/CEE del 22 
luglio 1991). (4) 
Il 16 dicembre 1991, sono stati sottoscritti tra la Comunità ed Israele l'accordo di prestito e il 
relativo Memorandum d'intesa, del quale vengono riportati, qui di seguito, i termini e le 
condizioni: 
i) il prestito verrà erogato in un'unica quota secondo le modalità definite nell'accordo 
relativo; 
ii) l'abbuono d'interesse verrà scaglionato in conformità con le clausole dell'accordo di 
prestito; 
iii) i fondi verranno messi a disposizione per finanziare importazioni essenziali ai bisogni 
della popolazione israeliana; 
iv) il governo israeliano, non oltre 12 mesi dall'erogazione dell'aiuto, sottoporrà alla 
Commissione un rapporto relativo all'utilizzo dei fondi. 
Nel gennaio del 1992 è stato erogato il prestito, la cui durata massima è di sette anni. Nel 
contempo in un conto presso la Banca dei Regolamenti Intemazionali è stato depositato 
l'importo dell'agevolazione in conto interessi che verrà devoluto alla Banca d'Israele in quote 
successive alle scadenze per il servizio degli interessi. In conformità con il paragrafo 2(iv) del 
Memorandum d'intesa, il 26 ottobre 1992 il governo d'Israele ha informato la Commissione che i 
fondi erano stati interamente utilizzati per l'importazione di combustibili. 
Nel Memorandum d'intesa la Comunità ha preso atto della ferma intenzione del governo 
israeliano di riportare i conti con l'estero ad un livello sostenibile, di contenere il disavanzo di 
bilancio, di proseguire verso la liberalizzazione dell'economia e di garantire le condizioni adatte 
ad uno sviluppo stabile degli investimenti diretti esteri in Israele. 
Nelle pagine seguenti viene riportata la valutazione relativa alla politica economica e 
all'andamento dell'economia in Israele. 
(4) L'utilizzo dell'aiuto di 60 Mio di Ecu alle popolazioni palestinesi dei territori occupati è stato 
analizzato in separata sede. 
2. Andamento recente dell'economia 
Dal 1989 Israele ha subito due gravi shock sul piano economico. Il primo è stato la Guerra del 
Golfo la quale, determinando una flessione delle esportazioni e del turismo, ha incrementato il 
disavanzo della bilancia commerciale; inoltre gli effetti negativi da essa prodotti sul saldo estero 
hanno portato, nel marzo del 1992, all'approvazione del prestito della Comunità di 160 Mio di 
Ecu e della Compensatory and Contingency Financing Facility di 266 Mio DSP da parte del 
F.M.I. 
Il secondo è stato causato dall'ondata massiccia di nuovi immigranti, provenienti principalmente 
80 
dall'ex Unione Sovietica, per cui si è avuto un incremento della popolazione del 10% circa che, 
sia nel settore dell'edilizia abitativa sia nel settore dell'occupazione, ha comportato notevoli 
problemi di assorbimento. 
Il governo è intervenuto fornendo agli immigranti aiuti per la loro sussistenza, abitazioni ed 
istruzione sebbene abbia evitato per quanto riguarda l'occupazione un'ingerenza diretta che si 
sarebbe rivelata controproducente nel lungo periodo. 
2.1 Produzione, orezzi e occupazione intemi 
L'aumento del tasso di crescita del PIL reale è stato graduale nel periodo 1990-1992 dal 5,4% 
nel 1990, al 5,9% nel 1991 e al 6,5% nel 1992. L'afflusso degli immigranti ha contribuito in 
misura considerevole a questa evoluzione delta crescita pilotata dalla domanda. La domanda 
complessiva di beni di consumo privato ècresciuta del 12,4% nel 1991 mentre, nello stesso 
anno, la spesa per l'edilizia abitativa è aumentata del 76%. Dal 1992 l'attività edilizia ha subito 
una flessione (+4,5%) dovuta sia alla riduzione del numero degli immigranti, passato dalla 
media mensile di oltre 20.000 persone nel periodo 1990-1991 a circa 7.000 nel 1992, sia al 
conseguente accumulo di unità abitative invendute (20.000 al termine del 1992). Tuttavia, alta 
recessione della Guerra del Golfo è seguito un andamento fortemente positivo delle esportazioni 
(+12,7%), che ha costituito la principale forza trainante della crescita economica. Quando nel 
marzo del 1993 sono stati chiusi i confini con i territori occupati, l'attività economica ha subito un 
rallentamento. Tuttavia, la tendenza dovrebbe registrare un'inversione dopo la firma del trattato 
di pace coi palestinesi. 
Malgrado i considerevoli risultati economici e l'incremento medio annuo dell'occupazione del 4% 
nell'ultimo triennio, il rapido aumento delle forze lavoro si è tradotto in un tasso di 
disoccupazione che dall'8,9% nel 1989 è passato all'11,2% nel 1992. I nuovi posti di lavoro 
creati principalmente nell'industria delle costruzioni sono stati occupati per quasi due terzi dagli 
immigranti il cui tasso di disoccupazione è così diminuito dal 38% nei 1991 al 28% alla fine del 
1992. Nel primo semestre del 1993 esso ha continuato a scendere e persistendo il blocco dei 
territori occupati i lavoratori palestinesi sono stati sostituiti in parte dagli israeliani. 
L'aumento sostanziale delle forze lavoro ha fatto sì che l'aumento dei salari nominali restasse al 
di sotto dei livelli inflazionistici. Se nel 1991 i salari reali hanno subito una contrazione del 3,2% 
nonostante l'aumento della produttività del lavoro del 2,5%, nel 1992 si è avuta in parte 
un'inversione di tendenza e i salari reali sono cresciuti dello 0,9% a riscontro esclusivamente del 
fatto che alcuni contratti erano stati negoziati in previsione di un tasso d'inflazione più alto e di 
una flessione della produttività dell'1,5%. 
L'inflazione a livello prezzi al consumo è oscillata tra il 18 e il 20% annuale nel periodo 1989-91 
mentre nel 1992 ha subito un rallentamento stabilizzandosi al 9,4%, il valore più basso 
dell'ultimo decennio. Hanno contribuito al risultato la riduzione del disavanzo di bilancio, un 
mercato del lavoro più flessibile associato a salari reali inferiori e la contrazione dei prezzi delle 
abitazioni. Dopo la flessione del secondo semestre del 1992, l'inflazione nel primo semestre del 
1993 ha subito un'impennata del 12% circa annuo, dovuta essenzialmente alla ripresa dei prezzi 
delle abitazioni. Tuttavia, alla metà del 1993 è stato registrato un altro rallentamento. 
Politica fiscale 
Se nel 1985 le entrate e le spese complessive dello Stato costituivano il 70% circa dei PIL, nel 
1992 il rapporto è stato ridotto al 53,7% per le entrate e al 58% per le spese. La politica fiscale 
ha segnato uno spostamento dall'imposizione diretta a quella indiretta (l'aliquota IVA è passata 
dal 16 al 18%). Nel 1992 sono state ridotte le aliquote marginali massime delle imposte sui 
redditi (dal 60 al 48%, risalite poi al 50% nell'agosto 1993) e le imposte sulle persone giuridiche 
(dal 61 al 41%). 
Per quanto concerne la spesa, gli stanziamenti per la difesa hanno subito una contrazione dal 
12,75% del PIL nel 1985 all'8,75% nel 1992. Nello stesso arco di tempo anche le importazioni di 
materiale bellico, finanziate principalmente da aiuti esteri, hanno subito una flessione dal 6 al 
2,75% del PIL, mentre nel periodo 1985-1992 la spesa per i servizi sociali, compresi i 
trasferimenti agli immigranti, ha registrato un incremento dal 10 al 15% del PIL. 
81 
Dal 1990 sulla politica di bilancio ha inciso in misura determinante l'obiettivo di assorbire 
l'ondata degli immigranti, mediante aiuti per la loro sussistenza, e di provvedere alla loro 
sistemazione nonché alla creazione di numerosi incentivi per l'occupazione e gli investimenti. 
Al loro arrivo l'aiuto liquido iniziale, oltre all'assicurazione malattia e indennità di disoccupazione, 
era complessivamente di 10.000 USD all'anno, in media, per immigrante. Nel luglio del 1991 per 
gli immigranti sono state introdotte integrazioni salariali pari a un terzo dello stipendio, per un 
periodo massimo di due anni. Del programma hanno finora beneficiato 30.000 lavoratori 
dipendenti circa. 
Dal 1990 fino alla metà del 1992, periodo in cui l'immigrazione ha cominciato ad intensificarsi, 
l'idea del governo in materia di edilizia abitativa era fondata sulla convinzione che il mercato 
avrebbe reagito troppo lentamente per cui sarebbero stati necessari ulteriori incentivi. La spesa 
pubblica per la costruzione di abitazioni per gli immigranti è stata incanalata verso l'attività 
costruttiva vera e propria, la garanzia di vendita delle abitazioni costruite da imprenditori privati 
e gli aiuti per i mutui ipotecari. Per evitare il peggioramento del disavanzo, gli incentivi al settore 
dell'edilizia abitativa sono stati finanziati da una considerevole riduzione degli stanziamenti 
assegnati alla difesa, una sovrimposta temporanea sul reddito del 5% (soppressa nell'agosto 
1993) e un aumento dell'aliquota IVA. Nel secondo semestre del 1992, in seguito al 
rallentamento del movimento migratorio, il nuovo governo ha ridotto la spesa per l'edilizia 
abitativa sopprimendo la costruzione di 12.000 unità previste e la garanzia di vendita fornita ai 
costruttori privati. 
Negli ultimi anni la spesa per l'infrastruttura pubblica si è stabilizzata su un esiguo 2% del PIL 
tanto da dar luogo a fenomeni di congestione della rete stradale che attualmente costituisce 
una grave strozzatura per la crescita economica. Nel bilancio del 1993 è previsto un incremento 
del 30% degli investimenti per le infrastrutture. 
Malgrado la dilatazione della spesa sociale dovuta all'arrivo degli immigranti, il disavanzo 
complessivo è sceso dal 4,25% del PIL nel 1991 al 2,75% nel 1992. 
Il debito pubblico, benché diminuito dal 154 al 129% del PIL nel periodo 1987-1992, rimane 
assai elevato. Nel 1992 il servizio degli interessi ha rappresentato l'8% del PIL e il 14% della 
spesa pubblica. 
2.3. Bilancia commerciale e debito estero 
Come conseguenza della Guerra del Golfo, nel 1990 e nel 1991 le esportazioni hanno registrato 
un ristagno mantenendosi su 12,2 MRD USD, mentre le importazioni hanno continuato a 
crescere, sostenute dalla domanda originata dall'afflusso di immigranti. La bilancia commerciale 
ha così subito un deterioramento passando da un saldo passivo di 2,8 MRD USD nel 1990 a 4,8 
MRD USD nel 1991. Nel 1992 la situazione è ulteriormente peggiorata e il saldo passivo è stato 
di 5,4 MRD USD; nel 1993 dovrebbe stabilizzarsi su questo livello. 
In seguito alla ripresa del turismo dopo la guerra, il saldo passivo relativo ai servizi è 
concretamente migliorato, passando da un valore di 2,5 MRD USD nel 1991 a 1,8 MRD USD nel 
1992. I trasferimenti intergovernativi, invece, si sono riportati sul livello prebellico di circa 3 
MRD USD, dopo il picco di 3,8 MRD USD nel 1991. 
In seguito al considerevole incremento dei trasferimenti unilaterali privati e pubblici, passati da 
5,3 MRD USD nel 1990 a 6,7 MRD USD nel 1991 e a 6,9 MRD USD nel 1992, le partite correnti 
sono rimaste pressoché in equilibrio. 
Dall'epoca della Guerra del Golfo gli investimenti diretti e altri capitali a lungo termine hanno 
registrato un netto movimento in uscita. Il saldo complessivo è rimasto in parte attivo in seguito 
ai movimenti di capitali a breve termine. Solo nel 1992 e per la prima volta dal 1988, si è avuto 
un saldo passivo di 1,2 MRD USD (1,8% del PIL), che è stato provocato sostanzialmente da 
un'uscita di capitali a breve termine (1,7 MRD USD). 
Le garanzie al credito concesse dal governo statunitense alla fine del 1992 (10 MRD USD su 5 
anni cioè 2 MRD USD all'anno), permetteranno al governo di promuovere investimenti produttivi 
nell'economia intema e di ricostituire le riserve. 
82 
Alla fine del 1992 il debito estero complessivo era di 23,5 MRD USD. Il rapporto che misura il 
servizio lordo del debito estero è considerevolmente migliorato, passando dal 36,8% delle 
esportazioni totali nel 1990 al 29,2% nel 1992. Nello stesso periodo anche il servizio netto del 
debito estero ha subito una contrazione dal 29,1% al 22,3%. 
2.4 Cambi, moneta e credito 
Fino al 1991 Israele ha mantenuto un tasso di cambio più o meno fisso, vincolato ad un paniere 
valutario e fluttuante entro una fascia attorno a una parità, con riallineamenti periodici volti a 
compensare la perdita di competitività derivante dall'elevata inflazione interna. Nel dicembre del 
1991, è stato introdotto un sistema più flessibile che prevedeva una "fascia diagonale", in base 
alla quale la parità veniva svalutata quotidianamente rispetto al paniere valutario e a un tasso 
preannunciato, mentre il tasso di cambio fluttuava liberamente entro una fascia attorno a questa 
parità mobile. In questo modo è stato possibile evitare gli attacchi speculativi contro la moneta 
nazionale, lo shekel, anticipando le svalutazioni, garantendo nel contempo la competitività 
grazie alla fissazione di un tasso di svalutazione preannunciato in linea con il tasso d'inflazione 
atteso nel paese. 
Per il 1992 la svalutazione "strisciante" doveva essere contenuta entro il 9%, in linea con un 
tasso d'inflazione atteso del 14%. L'inflazione è stata inferiore al previsto (9,4%) con il 
conseguente deprezzamento reale dello shekel del 6%. Per il 1993 la predetta percentuale 
doveva essere ridotta all'8% contro un tasso d'inflazione atteso non superiore al 10%. Nel luglio 
del 1993, il tasso annuale d'inflazione atteso è stato corretto all'8% e la percentuale correlata di 
svalutazione strisciante è scesa al 6%. 
Nei primi mesi dei 1991, i tassi d'interesse sono stati mantenuti a livelli bassi per stimolare gli 
investimenti. Nel marzo del 1991 a seguito di un'inattesa svalutazione del 3%, percepita dal 
mercato come una diversa impostazione assunta dalla politica dei cambi, è stato necessario 
alzare i tassi d'interesse per smentire questa intrepretazione. Mentre nel 1992 è continuato 
l'afflusso di capitali, il tasso d'interesse interno ha subito un'ulteriore contrazione, mentre 
l'inflazione rallentava e l'economia cresceva. Inoltre, la pressione che la Banca d'Israele ha 
esercitato sulle banche commerciali al fine di ridurre il differenziale tra tassi attivi e passivi, 
associata alla crescente concorrenza sui mercati finanziari, ha fatto ridurre ulteriormente i tassi 
d'interesse attivi sui mutui. Alla metà del 1993 i tassi d'interesse sono cresciuti per un certo 
periodo mentre riprendeva leggermente l'inflazione. I tassi d'interesse reali sono rimasti positivi 
per tutto l'arco 1991-93. 
Fino alla metà degli anni '80 il mercato del credito era stato dominato dall'esigenza dello Stato di 
finanziare i persistenti e cospicui disavanzi la cui riduzione in concomitanza con la 
deregolamentazione dei mercati finanziari ha fatto aumentare l'entità del credito non 
regolamentato al settore privato e ne ha promosso la crescita.I crediti bancari a breve termine 
sono aumentati del 27% circa sia nel 1991 che nel 1992. 
3. Avanzamento del processo di riforma 
Le autorità israeliane hanno sottolineato l'importanza che, nella loro strategia di promozione 
degli investimenti e di accelerazione della crescita economica attribuiscono alle riforme 
strutturali volte a migliorare la competitività e l'efficienza. 
All'inizio del processo di riforma, allo Stato facevano capo circa 85 imprese commerciali per un 
valore netto di 17 MRD USD (stima) equivalente ad oltre il 25% del PIL, le quali erano 
strategicamente inserite nel settore bancario, delie comunicazioni, delle costruzioni, dell'energia, 
dei trasporti e della difesa. Nel periodo 1991 -1992 il governo, pur avendo programmato la 
dismissione di 20 imprese, di fatto ne ha vendute solamente 7 che hanno fruttato al tesoro soli 
250 Mio USD. L'esigenza di attuare la riforma strutturale prima delle privatizzazioni, l'esistenza 
di problemi giuridici e di interessi conferiti a taluni soggetti sono stati altrettanti impedimenti per 
il successo del programma di privatizzazione. Per il 1993 sono iscritti a bilancio 400 Mio USD 
provenienti da privatizzazioni, un valore assai inferiore rispetto al valore netto delle imprese 
pubbliche per poter parlare di una riforma sostanziale dell'economia. Eppure, nell'agosto del 
83 
1993, il Tesoro ha annunciato di voler accelerare il programma di privatizzazione puntando 
soprattutto sul settore bancario. 
Nell'ultimo triennio le retribuzioni corrisposte nel pubblico impiego sono rimaste virtualmente 
invariate in termini reali, mentre le retribuzioni del settore privato hanno subito, nello stesso 
periodo, una contrazione del 7% in termini reali. Nel 1992 nel settore pubblico la contrattazione 
ha cercato di riflettere nella struttura retributiva le differenze di produttività e di porre fine alla 
connessione tra retribuzioni nelle imprese pubbliche e nei pubblici servizi. Sebbene il mercato 
del lavoro privato sia riuscito ad assorbire una consistente quota di manodopera costituita dagfi 
immigranti, una maggiore flessibilità potrebbe ampliarne la capacità di assorbimento. Non sono 
ancora state proposte riforme concrete, pur essendo necessarie la riforma della normativa sui 
minimi salariali, sul lavoro a turni e l'autorizzazione per il collocamento privato. 
Il governo ha stipulato accordi di libero scambio con gli Stati Uniti, la Comunità europea 
(attualmente in fase di esame) e i paesi dell'EFTA oltre ad aver attuato un programma di 
liberalizzazione degli scambi con i paesi "terzi". Tutte le restrizioni quantitative alle importazioni 
sono state sostituite da tariffe d'impatto equivalente. Nell'arco di 5-7 anni è prevista una 
riduzione delle tariffe le quali non saranno superiori all'8-12%. Sono state abolite le imposte sui 
servizi turistici importati e sui viaggi all'estero. Nel luglio del 1993 sono stati revocati la 
sovrimposta del 2% sui dazi all'importazione e l'aiuto del 2% alle esportazioni, che ai sensi delle 
regole del GATT costituiscono restrizioni agli scambi. Per la prima volta nella storia 
dell'economia israeliana, per tutte le transazioni vige un unico tasso di cambio. 
Sono state soppresse le restrizioni di cambio allo scopo di stabilire la piena convertibilità per le 
transazioni correnti. Il 21 settembre 1993 Israele ha accettato gli obblighi prescritti dall'articolo 
Vili degli Articles of Agreement del F.M.I. 
4. Valutazione 
Dalla metà degli anni '80 quando è stato avviato il programma di riforma strutturale, l'economia 
israeliana ha registrato una sostanziale liberalizzazione, in particolare per quanto concerne i 
settori finanziario e del commercio estero. Sebbene i risultati del programma di privatizzazione 
non siano, fino ad ora, conformi alle aspettative, la quota occupata dallo Stato nell'economia ha 
subito una riduzione. La contrazione del disavanzo pubblico associata ad una politica monetaria 
e dei cambi mirata ad una stabilizzazione nominale, ha sensibilmente attenuato la pressione 
dell'inflazione. 
Oltre ai mutamenti strutturali, il governo è riuscito a far fronte alle conseguenze economiche 
della Guerra del Golfo e al massiccio flusso di immigranti. Politiche di bilancio prudenti, volte a. 
soddisfare le esigenze di sussistenza degli immigranti concomitanti con provvedimenti fiscali 
limitati nel tempo, hanno impedito l'aggravarsi del disavanzo di bilancio. 
Un processo di privatizzazione alquanto lento nonché il persistente elevato rapporto tra debito 
pubblico e PIL continuano a gravare sul disavanzo pubblico lasciando poco spazio all'auspicato 
incremento degli investimenti pubblici in infrastrutture di base che, a loro volta, potrebbero 
rappresentare l'elemento trainante di una crescita economica ininterrotta nei prossimi anni. 
Il prestito della Comunità a favore della bilancia dei pagamenti ha contribuito a stabilizzare i 
conti esteri di Israele dopo la Guerra del Golfo e ha reso possibile continuare la prudente politica 
monetaria che, nel settembre del 1993, ha portato alla piena convertibilità per le transazioni 
correnti consentendo al governo israeliano di accettare gli obblighi prescritti dall'articolo Vili 
degli Articles of Agreement del F.M.I. 
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2 VJ 
ISSN 0254-1505 
COM(94) 229 def. 
DOCUMENTI 
rr 09 ii 
N. di catalogo : CB-CO-94-242-IT-C 
ISBN 92-77-69569-2 
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L-2985 Lussemburgo