COMMISSIONE DELLE COMUNITÀ EUROPEE 
Bruxelles, 11.05.1999 
COM(1999) 232 def. 
COMUNICAZIONE DELLA COMMISSIONE 
MESSA IN ATTO DEL QUADRO DI AZIONE PER l SERVIZI FINANZIARI: PIANO D'AZIONE 
MESSA IN ATTO DEL QUADRO DI AZIONE PER l SERVIZI FINANZIARI: PIANO D'AZIONE 
1: INTRODUZIONE 
Il processo di costruzione di un mercato unico dei servizi finanziari è iniziato nel 1973. Sono 
stati compiuti notevoli passi avanti verso la creazione di un quadro prudenziale sicuro che 
consenta agli istituti finanziari di operare in tutti gli Stati membri, ma i mercati finanziari 
dell'Unione sono tuttora compartimentati e le imprese ed i consumatori non possono ancora 
ricorrere direttamente ai servizi di istituti finanziari di un altro paese. È giunto ora il momento di 
imprimere un'accelerazione al processo di instaurazione del mercato unico. Con l'introduzione 
dell'euro, si offre un'opportunità unica di dotare I'UE di una moderna struttura finanziaria che 
riduca al minimo il costo del capitale e dell'intermediazione finanziaria. Gli utenti dei servizi 
finanziari, siano essi imprese o privati cittadini, potranno trarne significativi benefici e verranno 
stimolati gli investimenti e l'occupazione nell'insieme dell'Unione. l mutamenti strutturali 
innescati dall'euro pongono inoltre nuove sfide alle quali le autorità di regolamentazione e di 
vigilanza del settore finanziario sono chiamate a dare risposte adeguate, al fine di assicurare 
una distribuzione regionale equilibrata dei benefici derivanti da mercati dei servizi finanziari 
competitivi ed integrati. 
Alla luce dei mutamenti in corso nel paesaggio finanziario, nel giugno 1998 il Consiglio europeo 
di Cardiff ha invitato la Commissione "a presentare, prima del Consiglio europeo di Vienna, un 
quadro di azioni intese a migliorare il mercato unico dei servizi finanziari" 1• Rispondendo a tale 
invito, la Commissione ha pubblicato una comunicazione2 nella quale ha individuato una serie 
di temi sui quali è urgente prendere iniziative per beneficiare pienamente dei vantaggi della 
moneta unica e assicurare un funzionamento ottimale del mercato finanziario europeo. Sono 
state evidenziate cinque linee d'azione essenziali: 
• I'UE va dotata di un dispositivo legislativo che consenta di affrontare le nuove sfide in 
materia di regolamentazione; 
• va eliminata qualsiasi frammentazione residua del mercato dei capitali, in modo da ridurre 
il costo dei capitali raccolti sui mercati deii'UE; 
• gli utenti ed i fornitori di servizi finanziari devono essere messi in grado di sfruttare 
liberamente le opportunità commerciali dal mercato finanziario unico, assicurando nel 
contempo un livello elevato di protezione dei consumatori; 
• va incoraggiato un maggiore coordinamento tra le autorità di vigilanza; 
• va sviluppata una infrastruttura integrata a livello UE per le operazioni finanziarie al 
dettaglio e all'ingrosso. 
Il Consiglio europeo di Vienna, nel dicembre 1998, ha ritenuto indispensabile tradurre 
l'evidente consenso sulle sfide e sulle opportunità che si pongono ai mercati finanziari europei 
in un programma di lavoro concreto ed urgenteJ -sottolineando l'importanza del settore dei 
servizi finanziari come motore della crescita e della creazione di occupazione e la necessità di 
affrontare le nuove sfide poste dall'introduzione della moneta unica. Un gruppo di 
rappresentanti personali dei ministri ECOFIN e della Banca centrale europea, ·sotto la 
2 
3 Punto 17, conclusioni della Presidenza del Consiglio europeo di Cardiff (15/16 giugno 1998). 
COM (1998) 625 del 28.10.1998: "Servizi finanziari: elaborazione di un quadro di azione". 
Punto 51, conclusioni della Presidenza del Consiglio europeo di Vienna ( 11/12 dicembre 1998). 
presidenza della Commissione, è stato quindi incaricato di assistere la Commissione nel 
determinare le priorità d'azione da sottoporre al Consiglio ECOFIN del 25 maggio. 
Il Gruppo per i servizi finanziari (GSF} si è riunito tre volte. Le sue deliberazioni, insieme alle 
ampie consultazioni svoltesi in precedenza nella fase di preparazione del Quadro d'azione e 
alla risoluzione del Parlamento europeo su quest'ultimo4, sono state molto utili alla 
Commissione per sviluppare una prospettiva aggiornata per i suoi lavori. La Commissione 
presenta oggi la presente comunicazione come possibile base per un futuro programma di 
lavoro fondato sui principi elaborati nel corso dei dibattiti con il GSF e in sede di Parlamento 
europeo. Questo documento si propone di: 
• confermare gli obiettivi che potrebbero ispirare la politica in materia di servizi finanziari nei 
prossimi anni; 
• determinare l'ordine di priorità relativa di tali obiettivi e un calendario indicativo per il loro 
conseguimento e 
• indicare una serie di meccanismi che potrebbero contribuire alla loro realizzazione. 
Lo schema d'azione in allegato traccia un programma ideale per realizzare rapidi progressi 
verso l'instaurazione di un mercato finanziario unico. Esso illustra le iniziative che potrebbero 
essere prese dalla prossima Commissione, alla quale spetterà il compito di stabilirne con 
precisione il contenuto e le modalità. l tempi indicativi rispecchiano le priorità emerse dai 
dibattiti in sede di GSF e di Parlamento europeo. Quest'ultimo e il Consiglio sono invitati a dare 
la loro approvazione al contenuto dello schema d'azione e a confermarne l'urgenza. Nell'ipotesi 
che le iniziative proposte siano avallate al più. alto livello politico, il Parlamento e il Consiglio 
sono invitati ad adoperarsi affinché le singole misure vengano adottate e messe in atto in tempi 
brevi. 
Il. SBLOCCARE RAPIDAMENTE ALCUNE PROPOSTE URGENTI 
Diverse proposte di rilevanza immediata é significativa per il funzionamento dei mercati 
finanziari deii'UE sono rimaste vittima di un protratto stalle politico. Il loro sblocco costituirebbe 
un contributo immediato e tangibile al funzionamento del mercato finanziario unico e un chiaro 
segnale dell'impegno politico a progredire il più rapidamente possibile. In febbraio, i ministri 
ECOFIN hanno convenuto di intensificare gli sforzi per raggiungere un accordo su quattro 
iniziative legislative chiave (le due proposte sulla liquidazione, rispettivamente, degli enti 
creditizi e delle imprese di assicurazione; la proposta di 13a direttiva in materia di diritto delle 
società (offerte pubbliche di acquisizione) e lo statuto della società europea)S. Non è stato 
ancora registrato un successo definitivo, ma sono stati compiuti dei progressi. 
4 
5 Rif. PE 229.721 fin, PE, 15.04.1999. 
La proposta di direttiva sul risanamento e la liquidazione degli enti creditizi contribuirà a chiarire e a 
contenere il rischio di controparte. Essa costituisce quindi un'importante barriera contro il rischio sistemico e 
un elemento indispensabile di un regime che assicuri mercati finanziari sani e stabili. La proposta di 
direttiva sulla liquidazione obbligatoria delle imprese di assicurazione offrirebbe alle imprese di 
assicurazione, agli assicurati, ai dipendenti ed ai creditori la certezza giuridica e la fiducia necessaria per 
sfruttare i vantaggi del mercato finanziario unico. Lo statuto della società europea (proposte di direttiva e 
di regolamento) contribuirà ad aumentare la trasparenza delle strutture di management e degli assetti 
proprietari, oltre a fornire un modello giuridico razionalizzato per le attività paneuropee. Si tratterà di un utile 
contributo ad un mercato primario integrato e di un passo importante verso l'emergere (sulla base delle 
esigenze del mercato) di modelli comuni di governo societario neii'UE. La proposta di direttiva sulle offerte 
pubbliche di acquisizione (la 13a in materia di diritto delle società) faciliterà la ristrutturazione del settore 
2 
Il Consiglio è invitato a confermare la fondamentale importanza di queste iniziative per la 
realizzazione di un autentico mercato finanziario unico e a tentare di risolvere le difficoltà 
residue al più presto. 
Sono poi state individuate altre proposte legislative che sarebbe altamente auspicabile adottare 
prima che inizi il nuovo secolo. Nel piano d'azione in allegato, anche questo secondo insieme 
di iniziative figura tra quelle che sono chiaramente designate come urgenti. Esso include: 
• le due proposte di direttiva relative agli organismi d'investimento collettivo in valori mobiliari 
(OICVM); 
• la proposta di direttiva sulla vendita a distanza di servizi finanziari; 
• la proposta di direttiva sulla moneta elettronica. 
Il Consiglio e il Parlamento europeo sono invitati a prendere tutti i provvedimenti necessari 
per raggiungere almeno un accordo politico su queste importanti proposte prima del 31 
dicembre 1999. 
finanziario -un processo che si sta accelerando - e costituirà una pietra miliare nell'instaurazione di un 
mercato aperto della proprietà delle imprese neii'UE. 
3 
Ili. PRIORITÀ PER RIDARE SLANCIO AL MERCATO FINANZIARIO UNICO 
Le ampie consultazioni svoltesi negli ultimi 12 mesi, la risoluzione del Parlamento europeo ed i 
lavori del Gruppo per i servizi finanziari hanno confermato la necessità di un nuovo slancio per 
sfruttare le innegabili opportunità offerte dal mercato finanziario unico e dalla moneta unica 
europea. Il presente piano d'azione dà corpo alle iniziative la cui necessità è stata affermata 
nella precedente comunicazione della Commissione, nella forma che hanno assunto a seguito 
delle discussioni in seno al Gruppo per i servizi finanziari. Per molte delle iniziative illustrate 
sotto, la Commissione ha già avuto occasione di confermare o annunciare la sua intenzione di 
portarle avanti tenendo appunto conto delle conclusioni raggiunte in tale sede. Essenzialmente, 
le azioni si suddividono in tre capitoli: mercati all'ingrosso, mercati al dettaglio e strutture di 
vigilanza. Lo schema di piano d'azione (in allegato) presenta un elenco particolareggiato delle 
misure da prendere, prendendo le mosse dagli sforzi intrapresi in altre sedi, formali ed 
informali, ove opportuno. Alcune delle questioni relative alle politiche connesse, segnalate nella 
comunicazione della Commissione dell'ottobre 1998, sono trattate nell'ultimo capitolo del 
presente documento. 
MERCATI ALL'INGROSSO 
L'euro è il catalizzatore di una modernizzazione, sotto l'impulso del mercato, dei mercati dei 
valori mobiliari e dei prodotti derivati neii'UE. Sono già visibili profondi cambiamenti 
nell'organizzazione delle piazze finanziarie deWUE, specie nelle relazioni tra le diverse Borse e 
nel consolidamento dei sistemi di pagamento e di regolamento delle operazioni su titoli. Essi 
fanno intravedere la prospettiva di modalità di finanziamento più economiche e più flessibili per 
le imprese, comprese le giovani imprese fondate sull'innovazione. Occorre inoltre eliminare il 
presente coacervo di ostacoli legali ed amministrativi, se non si vuole che il processo di 
instaurazione di sistemi integrati di negoziazione dei valori mobiliari, avviatosi grazie alla 
pressione delle stesse forze di mercato, ~si areni e che vadano persi i benefici che 
deriverebbero dall'accesso ad un mercato dei capitali su scala europea. In sintesi, occorre 
prendere iniziative su cinque temi: 
1. Norme comuni per mercati integrati.dei valori mobiliari e dei derivati 
La direttiva sui servizi d'investimento (OSI) va urgentemente aggiornata in modo da poter 
fungere da pietra angolare di un mercato mobiliare integrato. Occorre mettere a punto un 
quadro che consenta effettivamente la prestazione transfrontaliera di servizi d'investimento. 
Anche se la OSI prescrive agli Stati membri di tener conto del fatto che in taluni casi il 
cliente/investitore è sufficientemente sofisticato per assumersi la piena responsabilità della 
scelta della strategia d'investimento da seguire, le operazioni transfrontaliere continuano ad 
essere ostacolate dall'atteggiamento delle autorità competenti del paese del cliente, che sono 
inflessibili nell'imporre il rispetto delle "norme di comportamento" da esse prescritte. Occorre 
quindi, forse, chiedersi se il principio dell'applicazione delle regole del paese ospitante in 
materia di "norme di comportamento", che è uno dei fondamenti della OSI, sia compatibile con 
le esigenze di un mercato integrato dei valori mobiliari .. 
Una comunicazione che sintetizzi l'interpretazione comune concordata dalle autorità di 
vigilanza nazionali potrebbe rappresentare un importante primo passo per chiarire la 
distinzione tra l'investitore sofisticato (casi nei quali la scelta del regime delle "norme di 
comportamento" può essere lasciata alle due parti contraenti) e l'investitore "comune" meno 
4 
professionale (per il quale continuerebbe ad essere applicata la normativa del paese di 
residenza). 
Nuovi problemi di regolamentazione. l nuovi sviluppi dei mercati e delle tecnologie pongono 
anch'essi importanti nuovi problemi. Un quadro giuridico moderno per mercati secondari 
competitivi richiede un'intesa su: 
• la definizione dei mercati e delle borse (per assicurare una chiara attribuzione delle 
responsabilità di autorizzazione e vigilanza); 
• le condizioni alle quali gli operatori di borsa (brokers e dealers} hanno automaticamente 
diritto ad essere ammessi come partecipanti a distanza a tutti i mercati regolamentati e 
l'eliminazione di qualsiasi altra restrizione all'esercizio delle attività connesse; 
• una impostazione comune in materia di autorizzazione e vigilanza dei "sistemi alternativi di 
negoziazione"; 
• rigorosi dispositivi di salvaguardia per contrastare la manipolazione dei mercati. 
·Saranno awiate consultazioni con tutti gli interessati (borse, mercati regolamentati, autorità di 
vigilanza, intermediari, emittenti) sulla base del Libro verde della Commissione. Inoltre, verrà 
esaminata la possibilità di adeguare la stessa OSI. Verrà infine considerata attentamente 
l'eventuale utilità di proposte di legislazione specifica per contrastare la manipolazione dei 
mercati. · -
2. La raccolta di capitali su scala europea 
La necessità per gli emittenti di preparare più fascicoli di documentazione ufficiale prima di 
poter offrire le loro azioni in altri Stati membri comporta alti costi e inibisce indubbiamente 
l'attività su scala paneuropea. L'applicazione di requisiti aggiuntivi nazionali ha vanificato il 
riconoscimento reciproco dei prospetti che la direttiva sui prospetti del 1989 si proponeva di 
conseguire. 
La comunicazione della Commissione intitolata "Il capitale di rischio: una soluzione per la 
creazione di posti di lavoro neii'UE"6, approvata dal Consiglio europeo di Cardiff, ha 
sottolineato le occasioni perdute per l'Europa in termini di investimenti e di creazione di posti di 
lavoro a causa dell'insufficiente sviluppo dei mercati dei capitali di rischio. Una parte degli 
ostacoli alla messa a disposizione di un adeguato volume di capitali di rischio deriva 
dall'impostazione frammentata della regolamentazione dei mercati mobiliari. Le discrepanze 
normative impediscono ai mercati di acquisire una massa critica sufficiente per rappresentare 
un'alternativa praticabile a forme di finanziamento più costose e più rigide per le giovani 
imprese innovative.· Le iniziative prospettate nella comunicazione sul capitale di rischio, 
insieme a quelle suggerite nel presente documento, favoriranno l'avvento di mercato dotati di 
maggiore spessore e liquidità a livello UE. Una più stretta collaborazione allivello delle autorità 
di vigilanza dei mercati mobiliari sarebbe utile per conseguire l'obiettivo. Queste iniziative sono 
state ora integrate nello schema d'azione e quindi la pressione per il cambiamento verrà 
mantenuta. 
6 SEC (98) 552, aprile 1998. 
5 
Per conseguire miglioramenti pratici nell'applicazione delle direttive sui prospetti, sarà 
intensificata la collaborazione tra la Commissione e il FESC07• In base ai risultati di questo 
lavoro si potrebbe procedere all'aggiornamento della direttiva stessa. Le disposizioni di 
adeguamento rafforzerebbero l'applicazione pratica del riconoscimento reciproco dei prospetti 
e definiranno nuove procedure semplificate per raccogliere successivi apporti di capitale (in 
particolare, stabilendo le basi per l'accettazione comune di tecniche di registrazione anticipata). 
Per mantenere vivo l'impulso politico alle iniziative in materia di capitale di rischio, verrà 
pubblicato nei prossimi mesi un rapporto provvisorio sullo stato di avanzamento delle misure 
prese dagli Stati membri per attuare il piano d'azione a favore del capitale di rischio approvatq 
dal Consiglio europeo di Cardiff. Vi saranno esposti i provvedimenti presi dagli Stati membri per 
sfruttare il potenziale contributo di mercati dei capitali di rischio vivaci e dinamici alla creazione 
di posti di lavoro. 
3. Informativa finanziaria 
Un'informativa finanziaria comparabile, trasparente e attendibile è fondamentale per un 
mercato dei capitali efficiente ed integrato. La mancanza di comparabilità scoraggia gli 
investimenti trarisfrontalieri creando incertezza sulla credibilità dei bilanci. Le discussioni in 
sede di Gruppo per i servizi finanziari hanno evidenziato l'urgente necessità di soluzioni che 
diano alle imprese la possibilità di raccogliere capitali nell'insieme deii'UE utilizzando bilanci 
redatti sulla base di un unico insieme di requisiti in materia di informativa finanziaria. Ma ia 
raccolta di capitali non si arresta alle frontiere dell'Unione: le nostre imprese possono avere . 
l'esigenza di reperire fondi anche sui mercati internazionali dei capitali. Le soluzioni per 
migliorare la comparabilità all'interno del mercato UE devono rispecchiare gli sviluppi della 
pratica migliore internazionalmente accettata. Al momento attuale, gli lnterrJational Accounting 
Standards (lAS) sembrano costituire il benchmark più appropriato per un complesso unico di · 
requisiti in materia di informativa finanziaria che consenta alle imprese (che lo desiderino) di 
raccogliere capitali sui mercati internazionali. Analogamente, gli lnternational Standards on 
Auditing sembrano rappresentare i requisiti minimi da soddisfare per conferire credibilità ai 
documenti contabili pubblicati. · 
/lavori del GSF hanno innescato un importante dibattito su come soddisfare simultaneamente i 
due obiettivi della comparabilità dell'informativa finanziaria e dell'allineamento sulla migliore 
pratica internazionale. Si sta attualmente studiando una possibile soluzione che darebbe alle. 
imprese la facoltà (come unica alternativa alla redazione di documenti contabili conformi alle 
leggi nazionali che attuano le direttive contabili UE) di pubblicare rendiconti finanziari sulla 
base delle norme lAS. L'obiettivo della comparabilità dell'informativa finanziaria verrebbe 
raggiunto escludendo deviazioni nazionali dagli lAS per le società che si awalgono di tale 
facoltà. Sarebbe necessario un meccanismo di controllo per verificare che i risultati sulla base 
degli lAS soddisfino pienamente le esigenze di tutela dell'interesse pubblico che ispirano la 
normativa UE. Le autorità di vigilanza dei mercati mobiliari potrebbero essere associate a 
questo compito. Questi temi verranno trattati più ampiamente in una comunicazione della 
Commissione che verrà presentata entro la fine del 1999, la quale prefigurerà una modifica 
della 4a e della 7a direttiva sul diritto societario. l problemi relativi alla revisione dei conti 
saranno affrontati in una distinta raccomandazione della Commissione. 
7 Forum of European Securities Commissions. 
6 
4. Il quadro per un mercato unico nel settore dei regimi pensionistici integrativi 
Spetta agli Stati membri .definire l'assetto del proprio sistema pensionistico, sulla/ base della 
situazione e delle esigenze nazionali. Tuttavia, laddove esistono regimi pensionistici integrativi 
(di tipo professionale), i fondi ,pensione che li gestiscono dovrebbero poter operare in un 
quadro coerente in tutto il mercato unico. La messa a punto di tale quadro è stata considerata 
dai membri del Gruppo per i servizi finanziari una priorità così importante da giustificare un 
dibattito specifico. Tale dibattito si è incentrato su come un adeguato assetto prudenziale per 
questo tipo di servizi finanziari possa consentire ai gestori di migliorare il rendimento dei fondi 
senza pregiudicare in alcun modo la protezione degli affiliati. Con l'introduzione dell'euro, le 
norme in materia di congruenza valutaria e i vincoli rigorosi sulle categorie di attività nelle quali 
è consentito investire possono essere . sostituiti sempre più ampiamente -anche se non 
esclusivamente -da norme prudenziali qualitative. In tal modo i fondi pensione avrebbero la 
possibilità di scegliere attività che corrispondano meglio alla natura reale, a lungo termine, delle 
loro passività e ridurre quindi i rischi. Per agevolare lo sviluppo di regimi pensionistici a 
capitalizzazione, occorre un rigoroso quadro prudenziale che garantisca la sicurezza dei 
beneficiari dei fondi pensione. Assicurando un elevato livello di protezione e migliorando il 
rendimento dei fondi a beneficio dei .loro affiliati non si contribuirà soltanto a stimolare la 
·creazione di posti di lavoro, abbassando il costo indiretto del lavoro, ma anche ad alleviare il 
crescente onere del finanziamento delle pensioni di vecchiaia dovuto al mutamento della 
struttura demografica. Nello sviluppare nuove idee, si è stati sempre molto attenti ad 
assicurare il mantenimento di pari condizioni per tutti i gestori di fondi pensione professionali. 
In quanto fonte di capitale a lungo termine, i fondi pensione accresceranno anche il flusso di 
risorse disponibili ·per gli investimenti del settore privato (promuovendo anche così la creazione 
di posti di lavç>ro e la crescita). Questa impostazione può dunque costituire uno dei fattori che 
possono contribuire a sostenere l'onere del finanziamento delle pensioni di vecchiaia 
nell'ambito dell'invecchiamento della popolazione. La generale mancanza di un quadro 
comunitario in materia di fondi pensione scoraggia anche la mobilità del lavoro, in quanto 
risulta difficile trasferire i diritti a pensione acquisiti nell'ambito di un regime professionale da 
uno Stato membro all'altro e al tempo stesso i residenti i~ uno Stàto membro non hanno la 
possibilità di aderire ad un regime pensionistico di un altro Stato membro. 
l contorni di un quadro prudenziale per i fondi pensione integrativi sono stati discussi con il 
Gruppo per i servizi finanziari e con il Comitato delle assicurazioni. È prevista la pubblicazione 
di una comunicazione che farà il punto delle recenti consultazioni e discussioni. Tale 
comunicazione potrebbe costituire la base per una proposta di direttiva sulla vigilanza 
prudenziale dei fondi pensione. Essa terrebbe conto dei diversi tipi di fondi pensione che 
attualmente operano nell'VE e comprenderebbe disposizioni in materia di autorizzazione, 
informativa, onorabilità e professionalità, regole applicabili alle passività ed agli investimenti, 
combinando criteri di tipo qualitativo e quantitativo. Il coordinamento del trattamento fiscale 
delle pensioni integrative e l'eliminazione degli ostacoli alla mobilità del lavoro sarebbero 
anch'essi oggetto di esplorazione. 
5. Garanzie 
l lavori per l'attuazione della direttiva sul carattere definitivo del regolamento hanno messo in 
evidenza l'importanza di regole comuni per le garanzie costituite a favore dei sistemi di 
pagamento e di regolamento. Occorrerebbe dare la priorità al conseguimento di ulteriori 
progressi in materia di garanzie, al di là del campo d~applicazione di detta direttiva. 
L'accettazione reciproca e l'esecutorietà delle garanzie su scala transfrontaliera è 
indispensabile per la stabilità del sistema finanziario deii'UE e per una struttura di regolamento 
7 
delle operazioni su valori mobiliari integrata ed efficiente rispetto ai costi. Attualmente queste 
condizioni non sono soddisfatte: vi è un rischio più alto che i contratti di garanzia transfrontalieri 
vengano invalidati e regna l'incertezza sulla loro esecutorietà in caso di insolvenza di chi ha 
fornito la garanzia. Se queste difficoltà non vengono risolte, le operazioni di negoziazione 
transfrontaliera di valori mobiliari rimarranno soggette a costi e a rischi più elevati. 
In stretta cooperazione con gli operatori del settore dei servizi finanziari e con le competenti 
autorità nazionali, la Commissione avvierà i lavori di preparazione di proposte di iniziativa 
legislativa in materia di garanzie. 
6. Un contesto sicuro e trasparente per le ristrutturazioni transfrontaliere 
L'UE si trova attualmente in una intensa fase di ristrutturazione dell'economia. Il settore 
finanziario è uno di quelli in cui tale processo è più avanzato. Una rapida adozione della 
direttiva sulle offerte pubbliche di acquisizione e dello statuto della società europea darebbe un 
fondamento giuridico di cui si sente acutamente l'esigenza alla tutela degli azionisti di 
minoranza e ad un'organizzazione più razionale delle strutture giuridiche delle società nel 
mercato unico. Tempestivi progressi verso l'adozione dèilo statuto della società europea 
aprirebbero la strada per la presentazione da parte della Commissione di importanti proposte di 
direttiva, da troppo tempo rimaste nei cassetti, sulle fusioni transfrontaliere di società per azioni 
e sul trasferimento della sede sociale. 
Un contesto sicuro e trasparente per le ristrutturazioni è particolarmente importante quando le 
imprese interessate appartengono al settore .finanziario. -occorre naturalmente tener conto 
pienamente delle esigenze prudenziali. Al tempo stesso è fondamentale che si possa giungere 
a configurazioni che permettano una maggior efficienza, dato il ruolo chiave che svolgono le 
istituzioni finanziarie per l'efficiente allocazione delle risorse nell'insieme dell'economia deii'UE. 
Di conseguenza le autorità di vigilanza, nell'esercitare il loro compito in caso di ristrutturazione 
(fusioni, acquisizioni, OPA ecc.), dovrebbero tener ferme non solo le considerazioni di ordine di 
prudenziale, ma anche le esigenze di trasparenza e di non discriminazione. Per evitare che 
considerazioni prudenziali non meglio specificate si traducano in ostacoli ingiustificati, attuali o 
potenziali, alle operazioni di ristrutturazione, sarebbe opportuno che qualsiasi procedura di 
autorizzazione di fondi su un insieme di criteri obiettivi e resi noti, mantenuti costanti nel tempo. 
Un'impostazione di questo tipo è stata delineata dalla Commissione nella sua comunicazione 
relativa ad alcuni aspetti giuridici attinenti agli investimenti intracomunitaris, in particolare al fine 
di assicurare il libero movimento dei capitali e la libertà di investimento. 
8 GU C 220 del19.7.1997 
8 
MERCATI AL DETTAGLIO 
l mutamenti fondamentali nei mercati finanziari deii'UE si verificano chiaramente per impulso 
dei servizi all'ingrosso. Tuttavia anche il settore dei servizi al dettaglio si trova in una fase di 
importanti adattamenti. Occorre quindi continuare a riservare una elevata priorità ad iniziative a 
livello UE a favore dei mercati al dettaglio e della tutela dei consumatori. 
Nell'ambito della politica per il mercato unico dei servizi finanziari è stato già costituito un 
quadro giuridico che consente agli istituti finanziari di offrire i loro servizi nell'insieme 
dell'Unione ed ha eretto una diga contro il fallimento degli enti e il rischio sistemico. l 
depositanti e gli assicurati sono già adeguatamente protetti contro il trauma finanziario 
dell'insolvenza. Rimangono tuttavia numerosi ostacoli alla prestazione transfrontaliera di 
servizi. In particolare, andrebbe affrontato il problema delle modalità di vendita dei prodotti 
finanziari (ad esempio le norme sulla loro commercializzazione). Gli Stati membri continuano 
ad applicare norme nazionali per difendere i consumatori da pratiche commerciali sleali e 
garantire la solidità e l'integrità dei servizi finanziari e dei loro prestatori. Questa situazione 
impedisce a consumatori e fornitori di beneficiare dei vantaggi del mercato unico in termini di 
~celta più ampia e di condizioni concorrenziali. Le operazioni transfrontaliere fioriranno solo se i 
consumatori potranno avere fiducia nella correttezza del servizio fornito e dei metodi di vendita 
usati, nelle credenziali presentate dal fornitore, nella disponibilità e nell'efficacia delle 
procedure di ricorso in caso di controversia. Fattori simili possono anche dissuadere le imprese 
dal prestare servizi a consumatori residenti in un altro Stato membro, a causa dei costi e/o dei 
rischi aggiuntivi che tali transazioni comportano per lo stesso fornitore. Piuttosto che proporsi 
un'armonizzazione dei prodotti finanziari, si dovrebbe perseguire il riconoscimento reciproco di 
requisiti essenziali. 
l problemi di regolamentazione e strutturali che impediscono ai prestatori ed agli utenti di 
servizi finanziari di intrattenere rapporti vantaggiosi per le due parti in un clima di fiducia e di 
sicurezza legale devono essere affrontati con determinazione. Un'adeguata e progressiva 
armonizzazione delle regole in materia di commercializzazione e di informazione nell'insieme 
dell'Unione, affiancata dalla ricerca pragmatica di soluzioni non legislative, offre la prospettiva 
di un mercato al dettaglio autenticamente integrato, che tenga nel debito conto gli interessi 
tanto dei consumatori quanto dei fornitori. La Commissione ha individuato sei aree 
fondamentali nelle quali intervenire. 
1. Informazione e trasparenza 
Un'informazione chiara e comprensibile per i consumatori è fondamentale per indurii a investire 
una quota significativa dei loro risparmi in un altro paese. l consumatori devono disporre di 
informazioni che consentano loro di valutare le caratteristiche del contratto, il prestatore del 
servizio e l'investimento proposto. Le imprese devono fare tutto il possibile per soddisfare tali 
esigenze. Sapere chiaramente quali informazioni sono richieste risulterà utile anche ai fornitori 
di servizi per facilitare una prospezione efficace dei mercati dei paesi partner. La Commissione 
incoraggerà un dialogo costruttivo tra fornitori ed utenti, pur restando sempre pronta ad 
intervenire per rispondere alle preoccupazioni dei cittadini, se necessario con iniziative 
legislative. 
La Commissione continuerà la sua politica a favore del dialogo tra fornitoti di servizi finanziari e 
consumatori, e per cominciare pubblicherà una raccomandazione a sostegno di un codice di 
buona condotta sulle informazioni da fornire nel settore dei crediti ipotecari. Essa tenterà anche 
di sviluppare una politica onnicomprensiva in questo settore, politica che si rispecchierà in una 
9 
comunicazione che esaminerà la possibilità di definire degli indirizzi per l'insieme dei servizi 
finanziari transfrontalieri, tenendo conto delle disposizioni già stabilite nelle normative esistenti 
a livello UE e nazionale. 
2. Procedure di ricorso 
Tra i più significativi ostacoli al mercato finanziario unico figura l'incertezza dei consumatori 
sulle possibilità di ricorso nell'eventualità di una controversia transfrontaliera sull'applicazione di 
un contratto. Occorre trovare un sistema efficiente ed efficace di soluzione per via giudiziaria 
ed extragiudiziale delle controversie per infondere la necessaria fiducia nell'attività 
transfrontaliera. 
Sulla base della sua politica di cooperazione amministrativa all'interno del mercato unico, la 
Commissione potrebbe prendere in considerazione lo sviluppo di una rete su scala UE per il 
trattamento dei reclami (compresa la designazione di un ombudsman per i servizi finanziari). 
Per quanto riguarda le controversie con i consumatori, la Commissione si ispirerà alla sua 
raccomandazione del 30 marzo 1998 riguardante i principi applicabili agli organi responsabili 
per la risoluzione extragiudiziale delle controversie in materia di consumo9 e si atterrà alla 
metodo/ogia illustrata in tale testo. Essa promuoverà quindi la cooperazione tra gli organi già 
esistenti per la composizione extragiudiziale delle controversie con i consumatori e li 
incoraggerà a instaurare un sistema che faciliti la composizione delle controversie 
transfrontaliere. L 'obiettivo finale dovrebbe essere quello di permettere ai consumatori di 
sottoporre tali casi all'organo competente (e che operi conformemente ai criteri enunciati nella 
raccomandazione) in un altro Stato membro tramite il corrispondente organo del proprio paese. 
Va comunque tenuto fermo il principio che il ricorso .ad un organo extragiudiziale non può mai 
pregiudicare il diritto dei consumatori di adire le vie legali. La politica della Commissione di 
dialogo con i cittadini e con le imprese potrebbe inoltre venire sviluppata per fornire consigli ed 
assistenza sulle procedure di ricorso nell'insieme dell'Unione. 
3. Un 'applicazione equilibrata delle norme di tutela dei consumatori 
Una volta che tutti gli Stati membri abbiano instaurato un livello sostanzialmente analogo di 
protezione dei consumatori, le autorità nazion.ali dovrebbero essere più facilmente disposte a 
permettere ai fornitori dì servizi finanziari autorizzati in altri Stati membri a prestare servizi a 
clienti residenti nel paese senza dover soddisfare requisiti supplementari. 
Per una serie di prodotti finanziari specifici, la Commissione potrebbe analizzare le norme 
nazionali di tutela dei consumatori (comprese le disposizioni generali che incidono sui prodotti 
o sui fornitori di altri Stati membri). Potrà essere intrapreso un lavoro in profondità per stabilire 
l'eventuale equivalenza tra norme manifestamente simili, lavoro che culminerebbe nella 
presentazione di una dettagliata relazione al Consiglio e al Parlamento europeo sulla base 
della quale verrebbero ·tratte delle conclusioni sulla politica da seguire in futuro. La 
Commissione ha già annunciato che intende pubblicare una comunicazione sull'applicazione 
del principio dell'interesse generale nel settore delle assicurazioni. 
9 Raccomandazione 98/257/CE del 30.3.1998 
lO 
4. Preparare la strada per servizi finanziari al dettaglio basati sul commercio 
elettronico 
Il commercio elettronico sta già rivoluzionando la vendita al dettaglio e la distribuzione di molti 
servizi finanziari. l fornitori -deii'UE e non -saranno in grado di contattare potenziali clienti al di 
là delle frontiere nazionali a costi di distribuzione minimi. Gli utenti beneficeranno di una più 
ampia scelta di prodotti innovativi. Il risultato complessivo sarà un rafforzamento e un 
consolidamento dell'integrazione dei mercati. Sono già state presentate delle proposte di 
direttiva sul commercio elettronico e sulla vendita a distanza che agevoleranno la diffusione di 
tali attività. Tuttavia le discussioni in sede di GSF hanno evidenziato la necessità di chiarimenti 
e di maggiore coerenza su alcune questioni (ad esempio in relazione alle discrepanze oggi 
esistenti in materia di procedure prudenziali e obblighi di comunicazione). Molti dei problemi già 
individuati in relazione alla vendita transfrontaliera sui mercati finanziari al dettaglio 
acquisteranno un rilievo ancora maggiore. 
La Commissione pensa di pubblicare un Libro verde per accertare se le disposizioni della 
legislazione finanziaria vigente siano coerenti sotto il profilo delle procedure prudenziali ed 
offrano un contesto giuridico propizio nel quale la prestazione di servizi finanziari basati sul 
commercio elettronico possa fiorire, garantendo al tempo stesso la piena tutela degli interessi 
dei consumatori. 
5. Intermediari assicurativi 
Gli Stati membri hanno sviluppato dei regimi di tutela dei consumatori in relazione agli 
intermediari assicurativi, ma le varie legislazioni nazionali rispondono ad orientamenti molto 
diversi, il che tende ad ostacolare la libera prestazione di servizi. Vista la loro importanza 
fondamentale per promuovere il mercato unico delle assicurazioni, occorre definire un chiaro 
approccio comune per la regolamentazione degli intermediari assicurativi, facilitando la libera 
prestazione di servizi e consolidando, ad un livello elevato, la protezione dei consumatori. 
La Commissione sta lavorando ad una direttiva: 
1) per aggiornare la direttiva del1976 sui "mediatori di assicurazione" e 
2) per rafforzare la tutela dei consumatori stabilendo regole comuni per quanto riguarda, tra 
l'altro, la registrazione, la sicurezza finanziaria e le informazioni da mettere a disposizione 
dei consumatori. 
6. Pagamenti transfrontalieri al dettaglio 
Se non si manterrà la pressione politica al più alto livello, vi è il rischio che gli utenti dei servizi 
finanziari al dettaglio siano privati di alcuni dei più tangibili benefici della moneta unica. 
In particolare, i bonifici di importo modesto tra i paesi appartenenti all'area dell'euro 
continueranno ad avere un costo piuttosto alto finché non verrà costruita un'infrastruttura 
moderna in grado di assicurare pagamenti transfrontalieri efficienti, sicuri e a basso costo. Il 
volume finora relativamente scarso dei bonifici transfrontalieri, combinandosi con una serie di 
fattori strutturali e amministrativi, ha ritardato l'aggiornamento delle infrastrutture di 
collegamento ai progressi della tecnologia. Tuttavia i cittadini sono -a ragione -poco disposti a 
tollerare una situazione in cui per un bonifico transfrontaliero vengono addebitati oneri di gran 
lunga superiori a quelli messi in conto per un bonifico nell'ambito nazionale. Se le spese 
potessero essere ridotte ad un livello comparabile a quello addebitato per i bonifici nazionali, si 
potrebbero realizzare risparmi dell'ordine di svariati miliardi di euro. Per colmare le lacune delle 
11 
infrastrutture è necessaria una strategia concertata ,che goda di un appoggio al più alto livello 
politico e che coinvolga le istituzioni comunitarie, il SEBC e il settore privato, per superare gli 
ostacoli tecnici e commerciali. 
Analogamente, gli oneri addebitati per i pagamenti transfrontalieri mediante carta sono più 
elevati (e spesso più opachi) delle commissioni addebitate per i pagamenti mediante carta 
nell'ambito nazionale -anche se le differenze sono meno pronunciate che per i bonifici. La 
Commissione ritiene che una combinazione di misure per accrescere la trasparenza, ridurre le 
frodi e rafforzare la concorrenza possa erodere i differenziali in questo campo. 
Vi è chiaramente l'esigenza di mettere in funzione, prima della fine del periodo transitorio 
dell'euro, un sistema integrato per i pagamenti al dettaglio che permetta di effettuare bonifici 
transfrontalieri di piccolo importo in tutta sicurezza e a condizioni competitive, paragonabili a 
quelle offerte dai sistemi di pagamento nazionali. Occorre avviare immediatamente un'iniziativa 
concertata, con la partecipazione del SEBC, delle istituzioni comunitarie e del settore privato, 
per sviluppare con la massima urgenza una soluzione operativa e tecnicamente sicura. Il 
Consiglio e il Parlamento europeo sono invitati a confermare che questo costituisce uno degli 
obiettivi politici primari nel settore dei servizi finanziari e a dare il loro pieno sostegno alla 
messa in opera di una soluzione che risponda alle esigenze dei cittadini. La Commissione 
intende pubblicare una comunicazione per delineare una strategia per assicurare che si 
progredisca verso la realizzazione di questo obiettivo. 
UNA SOLIDA STRUTTURA DI VIGILANZA 
Il regime regolamentare e di vigilanza deii'UE ha assicurato una solida base per la nascita di 
un autentico mercato finanziario unico caratterizzato da una sana situazione prudenziale e da 
una notevole stabilità. La sempre più accentuata convergenza dei requisiti regolamentari, 
promossa a livello UE, è stata integrata da un insieme di memorandum d'intesa bilaterali 
informali tra le autorità nazionali competenti. Questo sistema ha assicurato regole di base 
comuni e modalità pragmatiche di attuazione e di applicazione delle direttiv~ comunitarie intese 
ad instaurare un mercato unico dei servizi finanziari. Tuttavia, nuove sfide si profilano per il 
futuro. L'accelerarsi del processo di concentrazione del settore e l'intensificazione dei 
collegamenti tra i mercati finanziari a seguito dell'introduzione dell'euro richiedono un attento 
esame delle strutture per contenere e vigilare sul ·rischio istituzionale e sistemico. In un 
contesto caratterizzato da forti e immediati effetti di propagazione tra mercati bancari e mercati 
mobiliari deii'UE, c'è da temere che lo statu quo non sia sostenibile a più lungo temine. Vi è 
ormai una più urgente necessità, ma anche una disponibilità ad avviare una discussione aperta 
sulle strutture che saranno necessarie per assicurare una adeguata regolamentazione e 
vigilanza del mercato finanziario unico. 
Sotto il profilo della regolamentazione, l'Unione dovrebbe tentare di applicare sempre alle sue 
istituzioni finanziarie una normativa prudenziale conforme agli standard più elevati. Questi 
devono essere sempre aggiornati agli sviluppi del mercato e i requisiti patrimoniali devono 
rispecchiare con esattezza i rischi cui sono esposte le banche, le imprese di assicurazione e gli 
intermediari mobiliari nell'Unione. Operazioni finanziarie combinate possono anche dare origine 
a nuovi rischi prudenziali o aggravare quelli esistenti. l requisiti patrimoniali devono essere 
adeguati e proporzionati alla copertura dei rischi assunti dai gruppi finanziari che operano a 
cavallo dei tradizionali confini tra i settori. La Commissione continuerà ad esercitare il suo 
diritto d'iniziativa presentando proposte per affrontare i nuovi problemi di regolamentazione. 
Essa trarrebbe tuttavia grandi benefici da un input strategico multisettoriale del tipo di quello 
che potrebbe essere fornito dal meccanismo presentato nella sezione IV.1 del presente 
12 
documento. Si tratterebbe di una prospettiva preziosa per la definizione di indirizzi di massima 
per una impostazione adeguata della normativa in campi quali quello dei conglomerati. L'UE 
deve anche cercare di assumere un ruolo guida, facendo sentire chiaramente la sua voce nelle 
sedi internazionali preposte alla regolamentazione dell'attività finanziaria per far sì che 
vengano promulgate normative solide e coerenti. La regolamentazione dei servizi finanziari su 
scala mondiale è destinata ad acquistare sempre maggiore importanza con il procedere della 
liberalizzazione internazionale sotto l'egida deii'OMCio. 
Per quanto riguarda invece la vigilanza, la più stretta integrazione dei mercati ha messo in 
primo piano l'esigenza di un rafforzamento della collaborazione nell'ambito deii'UE. Il processo 
di internazionalizzazione, disintermediazione e globalizzazione dei servizi finanziari oggi in atto 
rimette in discussione la maniera nella quale sono stati strutturati gli attuali strumenti di 
cooperazione e di coordinamento tra le autorità competenti. Le seguenti misure pratiche, a 
partire da quanto già esiste, potrebbero essere utili per consolidare la stabilità finanziaria 
tenendo conto dell'accentuarsi della natura transfrontaliera e intersettoriale della problematica. 
1. La crescente complessità degli incroci intersettoriali mette in evidenza la necessità di una . 
chiara attribuzione dei compiti di vigilanza. Molti dei temi che vengono discussi in una 
prospettiva specifica al settore bancario, assicurativo o dei' valori mobiliari attraversano in 
realtà l'intero ambito del settore finanziario. Vi è dunque un'esigenza pressante di 
intensificazione della collaborazione e del monitoraggio e di approfondimento della 
comprensione delle esperienze e dei rischi in tutti i settori, compresi quelli che 
normalmente esulerebbero dalla prospettiva di un'autorità di vigilanza bancaria, 
assicurativa o sui mercati mobiliari. Oggi non esiste una sede nella quale elaborare 
un'impostazione comune intersettoriale · nell'applicazione corrente della normativa 
prudenziaje a casi singoli. La Commissione riterrebbe assai utile definire modalità ad hoc e 
sintetiche per uno stretto coordinamento tra le autorità che si trovano in prima linea. Per 
tale coordinamento si potrebbe attingere ai membri di organi già esistentP1, evitando così 
la duplicazione e la proliferazione delle strutture. La Commissione, pur essendo 
essenzialmente preposta, nel settore dei servizi finanziari, a compiti di regolamentazione, è 
disponibile ad assistere gli Stati membri nello sviluppare queste idee. 
2. Nel settore dei mercati mobiliari la cooperazione tra le autorità di vigilanza ha compiuto un 
passo avanti con la costituzione del FESCO. Con il diffondersi della negoziazione e delle 
emissioni transfrontaliere fino a diventare operazioni ordinarie, obiettivi come l'integrità del 
mercato assumeranno le caratteristiche di un bene comune. Con l'andar del tempo l'idea di 
una autorità unica che provveda alla supervisione della vigilanza dei mercati mobiliari 
potrebbe affermarsi come una proposta sensata alla luce della mutata realtà di mercato. 
L'UE è stata anche ostacolata dalla mancanza di un comitato con le competenze adeguate 
per assistere le istituzioni comunitarie nell'elaborazione e nell'applicazione della normativa 
relativa ai servizi d'investimento e ai mercati mobiliari. 
3. La legislazione comunitaria offre una base giuridica vincolante per la cooperazione 
transfrontaliera tra le autorità di vigilanza bancarie. Tale cooperazione è retta da 
memorandum d'intesa bilaterali tra le~ autorità nazionali. Recentemente taluni hanno 
sostenuto che questa struttura non è più sufficientemente solida per contenere gli effetti 
transfrontalieri dell'insolvenza di enti di grandi dimensioni. La Commissione non condivide 
l o La ratifica dell'accordo del 1997 è in corso e l'attenzione si sta spostando verso un secondo round di 
liberalizzazione nel quadro GATS. 
Il Ad es. Gruppo di contatto, FESCO e Conferenza delle autorità di vigilanza assicurative nonché i comitati 
sotto la cui egida essi operano, ossia CCB, CASV e CA. 
13 
il parere che le modalità di cooperazione attuali non siano adeguate allo stato presente del 
mercato bancario unico. Essa ritiene tuttavia che vi sia bisogno di una valutazione politica 
ad alto livello, con la partecipazione di tutti gli organi a livello UE e nazionale che hanno 
competenze in materia di vigilanza bancaria, delle condizioni in cui potrebbe essere 
indispensabile un riesame delle presenti disposizioni in proposito. 
Attualmente le decisioni in merito alle norme e alle modalità di vigilanza vengono prese al 
livello nazionale e la vigilanza dei settori delle banche, delle assicurazioni e dei mercati 
mobiliari viene condotta prevalentemente a tale livello. Gli Stati membri hanno sviluppato 
modelli differenti di esecuzione di d~tti compiti. La fiducia reciproca nell'efficacia dell'opera di 
vigilanza e di regolamentazione condotta dai paesi partner -sia che essa sia affidata ad· 
un'unica autorità per l'intero settore, sia ad autorità settoriali separate che mettono in atto una 
cooperazione ed un coordinamento efficaci -è il fattore chiave di una efficace vigilanza 
transfrontaliera. 
La Commissione intende presentare proposte per adeguare la legislazione prudenziale in 
materia bancaria, assicurativa e mobiliare agli standard più rigorosi. A tal fine si terra conto per 
quanto possibile dei lavori degli organismi esistenti (Comitato di Basilea, FESCO ecc.). Verrà 
dato impulso ai lavori sulla vigilanza prudenziale dei conglomerati finanziari. Verranno prese 
opportune ed efficaci disposizioni per intensificare le discussioni e la cooperazione 
intersettoriale tra le autorità competenti sulle questioni di interesse comune. Nel settore dei 
valori mobiliari, la Commissione intende procedere alla costituzione di un comitato per i valori 
mobiliari, non appena verrà raggiunto un accordo interistituzionale sulla procedura dei comitati. 
Essa invita inoltre ad iniziare a studiare, ad alto livello, quali siano le ·condizioni che 
richiederebbero un riesame delle disposizioni a1tùali in materia di vigilanza del settore bancario. 
CONDIZIONI GENERALI PER UN MERCATO FINANZIARIO EFFICIENTE NELL'UE 
1. Governo societario 
Gli investitori possono trovarsi in situazioni di incertezza non necessarie a causa delle 
differenze delle forme di governo societario nell'ambito del mercato unico. Tali differenze 
possono dare origine ad ostacoli giuridici e amministrativi tali da frustrare lo sviluppo di un 
mercato finanziario unico neii'UE (ad es. modalità pratiche per l'esercizio del diritto di voto degli 
azionisti in un altro paese). Tuttavia, il termine "governo societario" copre un'ampia gamma di 
problemi le cui ripercussioni sul mercato finanziario unico sono per il momento ancora poco 
chiare. Comunque, gli assetti nazionali hanno radice in consolidate tradizioni giuridiche e 
socioeconomiche. Al momento attuale, l'intervento deii'UE in questo campo dovrebbe limitarsi 
ad un inventario degli eventuali ostacoli allo sviluppo di un mercato finanziario UE derivanti 
dalle strutture di governo societario. 
Sarà avviata una rassegna dei codici nazionali di governo societario vigenti per individuare gli 
ostacoli giuridici o amministrativi che potrebbero frapporsi allo sviluppo· di un mercato 
finanziario unico dei/'UE. 
2. Tassazione 
Ai fini del buon funzionamento di un mercato unico dei servizi finanziari, che contribuisca a 
un'efficiente allocazione delle risorse nel complesso dell'Unione europea, l'ulteriore 
integrazione dei mercati finanziari deve andare di pari passo con un adeguato processo di 
coordinamento fiscale. 
14 
La liberalizzazione dei movimenti di capitale nel 1988 -una tappa essenziale, tra l'altro, verso 
l'instaurazione di un mercato unico dei servizi finanziari -doveva essere accompagnata da 
misure parallele in materia di tassazione del risparmio al fine di eliminare o ridurre i rischi di 
distorsioni, di evasione o di elusione fiscale. In realtà il Consiglio non è riuscito a trovare un 
accordo sulla direttiva proposta nel1989. 
Una seconda tappa essenziale della liberalizzazione finanziaria è stata rappresentata 
dall'adozione di specifiche direttive settoriali sui servizi finanziari; anche in questa occasione 
però non è stato realizzato alcun progresso sul piano fiscale. Per esempio, gli ostacoli derivanti 
dal trattamento fiscale dei premi assicurativi continuano a rappresentare un grave ostacolo al 
mercato unico delle assicurazioni. 
Il presente schema d'azione si presenta come la terza tappa fondamentale dell'instaurazione di 
un mercato unico per i servizi finanziari. Una serie di Stati membri, d'accordo con la 
Commissione, ritengono che sarebbe tecnicamente squilibrato e politicamente difficile mettere 
in atto questa terza fase mentre il processo di coordinamento fiscale nei mercati finanziari è 
ancora talmente arretrato. 
Il Consiglio è invitato ad adottare la proposta di direttiva del 1998 per assicurare una 
tassazione effettiva minima dei proventi transfrontalieri del risparmio. La Commissione · 
persevererà nei suoi sforzi per smantellare gli ostacoli fiscali ad un mercato unico dei servizi 
finanziari pienamente funzionante. Essa presenterà delle proposte, alla luce del dibattito 
svoltosi in sede di Gruppo per la politica fiscale, per quanto riguarda i fondi pensione e le 
assicurazioni. 
15 
IV. METTERE IN ATTO LO SCHEMA D'AZIONE 
l lavori del Gruppo per i servizi finanziari hanno permesso di fare un bilancio, da lungo tempo 
necessario, del metodo seguito per legiferare nel settore dei mercati finanziari. È occorso oltre 
un decennio per concordare la legislazione per il mercato unico dei servizi finanziari che ha 
tradotto in pratica il principio guida "passaporto unico/controllo da parte del paese di origine". 
Stiamo ora per impegnarci in un processo qualitativamente più ambizioso, che mira a 
conseguire una più ampia gamma di obiettivi politici sullo sfondo di un mondo finanziario in 
rapido mutamento. Se vogliamo attuare con successo il piano esposto in allegato, dobbiamo 
rimettere in discussione il modo in cui viene sviluppata la legislazione in materia di servizi 
finanziari ed instaurare un grado elevato di cooperazione internazionale. 
Occorre infatti mettere'. in atto meccanismi che evitino che il processo si areni. 
(1) Elaborare e proporre le iniziative necessarie secondo un'impostazione parziale e 
reattiva sarebbe del tutto inadeguato in una situazione nella quale i conglomerati 
finanziari diventano un fatto comune e i confini tra i diversi servizi finanziari stanno 
scomparendo. Occorre una .visione olistica e inters~ttoriale nel determinare le priorità 
della regolamentazione, nell'evitare interferenze tra. gli obiettivi nei diversi segmenti dei 
mercati finanziari e nell'espandere la gamma delle soluzioni. Considerazioni di questo 
tipo militano a favore di un'impostazione strategica ad alto livello della definizione delle 
politiche. 
(2) Va evitato il protrarsi dei processi decisionali (si vedano i dibattiti sul risanamento e la 
liquidazione degli enti creditizi e delle imprese di assicurazione). Un approccio più 
comprensivo e consensuale nell'elaborazione delle politiche fin dalle fasi iniziali e 
prima ancora di iniziare a stendere testi legislativi frutterà dei dividendi quando si 
tratterà di portare a buon fine le procedure formali (di codecisione). A questo approccio 
partecipativo dovrebbero essere associati, oltre a tutte le istituzioni deii'UE, anche i 
rappresentanti degli operatori di mercato, dei consumatori, degli utenti e dei dipendenti. 
(3) Le soluzioni a livello UE devono essere caratterizzate da una certa flessibilità in modo 
da non essere rese immediatamente obsolete dal rapido ritmo dei mutamenti nei 
mercati. Misure UE eccessivamente prescrittive servono spesso solo ad ossificare le 
strutture ed i comportamenti del mercato. Questo rischio è esacerbato dalla lunghezza 
dei tempi necessari per adottare formalmente soluzioni legislative. 
Il modo in cui ci accingeremo a mettere in atto il nuovo schema d'azione sarà di importanza 
decisiva per il suo successo. Potrebbero essere presi in considerazione i seguenti meccanismi. 
1. Aggiornare le priorità intersettoriali 
Nuovi problemi sotto il profilo regolamentare potrebbero profilarsi come potenziale minaccia 
per la stabilità dei mercati finanziari neii'UE. Per affrontare tali problemi, occorre riesaminare 
lucidamente l'attuale organizzazione delle strutture e delle procedure dell'Unione per quanto 
riguarda i servizi finanziari. 
Senza pregiudizio del diritto giuridico di iniziativa della Commissione, un meccanismo per 
individuare le sfide future e per inquadrare le priorità in un contesto ampio potrebbe 
comprendere gli elementi seguenti: 
16 
• Un forum per trovare un consenso sulle sfide emergenti tra i ministeri nazionali competenti 
per la regolamentazione dei servizi finanziari. La Commissione si awantaggerebbe 
moltissimo di input strategici simili a quelli fomiti dal Gruppo per i servizi finanziari per la 
durata del suo breve mandato. 
• Potrebbero essere presi gli opportuni accordi perché gli indirizzi politici possano es$ere 
discussi in via informa/e con rappresentanti del PE già nei primi stadi. 
• Potrebbe essere istituito un forum ad alto livello per sondare gli organismi che 
rappresentano le principali categorie deii'UE che hanno interesse a che i mercati finanziari 
funzionino in modo fluido ed efficiente. Tra i più direttamente interessati dovrebbero essere i 
rappresentanti di tutti i segmenti dei mercati finanziari, delle borse, dei consumatori e degli 
utenti (imprese) nonché dei dipendenti. 
• Il processo di riforma economica recentemente awiato fornisce dati e analisi essenziali sul 
funzionamento dei mercati dei prodotti, dei servizi e dei capitali. Il processo di Cardiff 
metterà a disposizione elementi preziosi per la sce~ta delle priorità. 
• La Commissione dovrebbe riferire periodicamente al Consiglio in merito ai progressi 
realizzati verso il raggiungimento degli obiettivi entro le scadenze dello schema di piano 
d'azione e, previo esame ·da parte di un gruppo ad alto livello, nell'esame delle più 
importanti problematiche intersettoriali (quali quella dei conglomerati finanziari). 
2. Scegliere le migliori soluzioni tecniche disponibili 
La Commissione intende coinvolgere, il più precocemente possibile, le altre istituzioni 
comunitarie e i rappresentanti delle categorie interessate a livello UE nelle discussioni sui 
lineamenti generali di qualsiasi iniziativa. Tali consultazioni potrebbero includere i seguenti 
elementi: 
(1) l contributi delle autorità nazionali competenti per la regolamentazione e la vigilanza 
dei mercati potrebbero essere integrati nelle fasi iniziali di preparazione delle iniziative 
comunitarie. 
(2) Gli organismi rappresentativi a livello UE potrebbero indicare dei nominativi di esperti 
che potrebbero aiutare la Commissione a valutare le implicazioni delle soluzioni a 
livello più tecnico. 
3. Rapida messa in atto delle soluzioni concordate 
Attualmente il processo di adeguamento delle norme prudenziali comunitarie per far fronte a 
nuove fonti di instabilità o per allinearle ai più recenti sviluppi della prassi regolamentare o di 
vigilanza è penosamente lento (non è insolito che accorrano da tre a quattro anni per portare a 
termine una procedura legislativa). La risoluzione del Parlamento europeo evidenzia i pericoli 
inerenti in questi tempi lunghi, sottolineando al tempo stesso l'esigenza di rispondere 
efficacemente alle preoccupazioni sulla legittimità democratica del processo decisionale 
comunitario. 
Tutti sono concordi nel ritenere che dobbiamo ridurre di molto il tempo necessario per 
raggiungere un accordo sulle singole iniziative. La Commissione potrebbe esplorare con il 
Parlamento e con il Consiglio il modo di accelerare l'iter della procedura di codecisione quale è 
ora delineata dall'articolo 251 del trattato (nel testo introdotto dal trattato di Amsterdam). 
17 
È comunque necessario un più ampio ripensamento del modo in cui viene elaborata la politica 
riguardante i mercati finanziari. Qualsiasi approccio più radicale in campo procedurale deve 
comportare un rigoroso controllo da parte del Parlamento europeo e del Consiglio ed 
assicurare che le norme vengano, per quanto possibile, interpretate ed applicate in modo 
uniforme nell'insieme deii'UE; al tempo stesso deve essere introdotta una maggiore flessibilità 
negli strumenti normativi in modo che, se necessario, possano essere più prontamente adattati 
(previo controllo politico) alle mutate circostanze. 
La Commissione potrebbe awiare colloqui informa/i con il Parlamento europeo e con gli Stati 
membri sul modo in cui l'articolo 251 può essere sfruttato per accelerare il processo legislativo 
nel settore dei servizi finanziari. Inoltre si studierà il modo di redigere i testi legislativi in modo 
da minimizzarne la complessità. In particolare, un testo quadro per la iegislazione sul mercato 
unico in questo settore (basato sull'articolo 100 A) potrebbe sancire dei "requisiti essenziali" 
fondati su un livello elevato di protezione dei consumatori. l concetti essenziali al cuore della 
legislazione comunitaria potrebbero essere poi articolati più ampiamente attraverso la 
procedura dei comitati, secondo modalità preventivamente concordate, assicurando così la 
certezza giuridica per quanto riguarda le disposizioni d'applicazione particolareggiate. 
Chiarimenti aggiuntivi su questioni tecniche per assistere le autorità di vigilanza e gli altri 
organismi competenti nell'applicazione corrente delle regole di base verrebbero forniti nella 
forma di comunicazioni della Commissione. 
Il Consiglio ed il Parlamento europeo sono invitati a dare il proprio appoggio alla messa in atto 
di questa nuova impostazione dell'elaborazione e della definizione delle proposte di iniziativa a 
livello UE per quanto riguarda i mercati finanziari. 
18 
PIANO D'AZIONE PER l SERVIZI FINANZIARI 
Il piano d'azione delineato nel presente documento, elaborato sulla base delle ampie 
consultazioni che si sono svolte in vista della preparazione del precedente "quadro d'azione" 
della Commissione, conferma gli orientamenti da seguire per trarre pienamente beneficio 
dell'introduzione dell'euro e garantire la stabilità e la competitività dei mercati finanziari deii'UE. 
Spetterà alla prossima Commissione decidere come attuare in concreto le diverse iniziative 
proposte. l tempi ottimali indicati rispecchiano le priorità che sono emerse dal dibattito svoltosi 
in sede di Gruppo per i servizi finanziari e dalle discussioni con il Parlamento europeo e con le 
varie parti interessate. -
Il Parlamento europeo e il Consiglio sono invitati ad avallare il contenuto del piano d'azione per 
i servizi finanziari e a confermarne l'urgenza. Essi sono altresì invitati a fare il possibile per 
assicurare un rapido accordo sulle singole misure legislative al fine di consentirne l'attuazione 
in tempi brevi. Occorre che tutti si impegnino affinché emerga una forte volontà politica e si 
concentrino le risorse necessarie per rispettare le ambiziose scadenze proposte, rispondendo 
così alle nuove esigenze dei mercati, rafforzando le garanzie a favore dei consumatori e 
migliorando la competitività dell'economia europea nel suo insieme. 
Per ogni misura prevista nel piano d'azione è indicato un livello di priorità, secondo una scala 
articolata in tre gradi: 
Azioni con grado di priorità 1: 
Esiste un ampio consenso sul carattere estremamente urgente di queste azioni, che sono di 
fondamentale importanza per beneficiare pienamente dell'introduzione dell'euro e per 
assicurare la competitività del settore dei servizi finanziari e dell'economia deii'UE in generale, 
salvaguardando al tempo stesso gli interessi dei consumatori. 
).> Nei casi in cui sono già state presentate proposte legislative, il Parlamento europeo e il 
Consiglio sono invitati a fare tutto il necessario per raggiungere un accordo sul massimo 
numero possibile di punti prima del1 o gennaio 2000. 
).> La Commissione conferma che, nei casi in cui le spetta assumere l'iniziativa, proporrà le 
misure necessarie senza indugio. 
).> Eventualmente sulla base dei necessari lavori preparatori della Commissione, il Consiglio e 
il Parlamento europeo sono invitati a raggiungere un accordo entro due anni, o al più tardi 
entro la fine del periodo transitorio dell'euro, e ad accelerare al massimo l'applicazione 
delle misure concordate. 
Azioni con grado di priorità 2: 
La Commissione considera che queste azioni sono importanti per il funzionamento del mercato 
unico dei servizi finanziari -in particolare perché adeguano la legislazione esistente o le 
strutture attuali alle nuove sfide poste dall'evoluzione dei mercati. 
Azioni con grado di priorità 3: 
19 
Si tratta di azioni su temi importanti, per i quali esiste un consenso chiaro e generale sul fatto 
che occorre lavorare in vista della messa a punto di una politica coerente entro la fine del 
periodo transitorio dell'euro. 
20 
OBIETTIVO STRATEGICO 1: 
UN MERCATO ALL'INGROSSO UNICO NELL'UE 
Una rapida adozione e messa in atto delle seguenti misure12 per conseguire questo 
obiettivo strategico: 
• permetterà agli emittenti privati di finanziarsi a condizioni competitive nell'insieme 
dell'VE; 
• aprirà ad investitori ed intermediari l'accesso a tutti i mercati da un unico punto di 
ingresso; 
• consentirà ai prestatori di servizi d'investimento di offrire i loro servizi su base 
transfrontaliera senza incontrare impedimenti non necessari o ostacoli 
amministrat!vi o giuridici; 
• stabilirà un quadro prudenziale solido e ben integrato nell'ambito del quale i gestori 
di fondi potranno destinare le risorse a loro disposizione agli impieghi più 
~~ffi~ . 
• creerà un clima di certezza giuridica, cosicché le operazioni su valori mobiliari e il 
loro regolamento saranno al riparo da rischi di controparte non necessari. 
Raccogliere capitali in tutta I'UE: 
Misura Priorità Obiettivo Attori· Tempi 
ottima/i 
Aggiornare la 1 Superare gli ostacoli Commissione, Proposta: 
direttiva sui all'effettivo riconoscimento sulla base dei entro la metà 
prospetti di offerta reciproco dei prospetti, in lavori della del2000. 
pubblica e di modo che un prospetto o FEsco13 Adozione: 
ammissione alla documento di offerta 2002 
quotazione approvato in uno Stato 
attraverso una membro venga accettato in 
possibile modifica tutti. Inoltre, prevedendo la 
legislativa registrazione anticipata 
("shelf registration") si 
faciliterà l'accesso ai 
mercati dei capitali sulla 
base di prospetti 
semplificati derivati dal 
bilancio annuale. 
Aggiornare la 3 Un'informativa più frequente Commissione, Consultazione 
direttiva sulle e di migliore qualità previe entro la metà 
informazioni stimolerà la fiducia del consultazioni del2000. 
periodiche mercato e attrarrà capitali. con la FESCO e Proposta: 
(82/121/CEE) gli operatori di 2001. 
mercato Adozione: 
2002 
12 Le misure proposte sono strutturate conformemente alla presentazione del documento introduttivo. 
13 Forum of European Securities Commissions 
21 
Stabilire un quadro giuridico comune per mercati integrati dei valori mobiliari e dei 
derivati: 
Misura 
Pubbliéare una 
comunicazione della 
Commissione sulla 
distinzione tra 
investitori "sofisticati" 
e comuni 
Direttiva 
contrastare 
manipolazione 
mercati per 
la 
dei 
Libro verde 
sull'aggiornamento 
della OSI Priorità 
1 
2 
2 Obiettivo 
Tracciare le linee di 
un'interpretazione comune 
in materia di applicazione 
delle norme per la 
protezione degli investitori, 
comprese le "norme di 
comportamento", 
determinando in quali casi le 
norme di comportamento del 
paese ospitante si applicano 
alla transazioni 
transfrontaliere in valori 
mobiliari. 
Promuovere l'integrità dei 
mercati riducendo la 
possibilità per gli investitori 
istituzionali e gli intermediari 
di manipolare i mercati o di 
praticare l'insider trading. 
Stabilire discipline comuni 
per le borse per mantenere 
la fiducia in un embrionale 
mercato unico · dei valori 
mobiliari. Attori 
Commissione, 
sulla base dei 
lavori della 
FESCO e previa 
consultazione 
degli Stati 
membri. 
Commissione, 
p re vie 
consultazioni 
con gli Stati 
membri e gli 
operatori di 
mercato 
Ampio riesame della OSI Commissione 
come base per un mercato 
integrato ed efficiente dei 
servizi d'investimento. 
Affrontare i residui ostacoli 
all'accesso al mercato di 
brokers/dealers, gli ostacoli 
alla partecipazione a 
distanza e le restrizioni alla 
negoziazione di titoli di 
Stato. Affrontare le nuove 
sfide sul piano 
regolamentare, quali i 
sistemi alternativi di 
contrattazione. Tempi 
ottima/i 
Progetto da 
pubblicare 
entro la fine 
del1999. 
Proposta 
entro la fine 
del2000. 
Adozione: 
2003 
Da pubblicare 
per la metà 
del 2000 
Verso un insieme unico di documenti di bilancio per le società quotate: 
Misura Priorità Obiettivo Attori Tempi 
ottima/i 
Modifica della 4a e della 2 Consentire alle società Commissione, Proposta: 
7a direttiva sul diritto europee di contabilizzare Consiglio, PE autunno 1999. 
delle società per talune attività finanziarie al Adozione: 
consentire la valore equo, , 2001 
contabilizzazione al conformemente alle norme 
valore equo lAS (lnternational 
Accounting Standards) 
Comunicazione della 1 Delineare una strategia per Commissione Da pubblicare 
Commissione per migliorare la comparabilità entro la fine 
22 
aggiornare la strategia 
deii'UE in materia 
contabile 
Modernizzazione delle 
disposizioni contabili 
della 4a e della 7a 
direttiva sul diritto delle 
società 
Raccomandazione 
della Commissione 
sulle pratiche contabili 
neii'UE 2 
2 dei bilanci pubblicati dalle 
società quotate neii'UE, 
basata sulla combinazione 
delle direttive contabili UE 
e dei documenti contabili 
pubblicati conformemente 
ai principi contabili 
internazionalmente 
riconosciuti. ta strategia 
dovrebbe prefigurare un 
meccanismo per 
convalidare i principi 
"benchmark" internazionali 
in modo che questi 
possano essere utilizzati 
(senza varianti nazionali) 
dalle società quotate 
neii'UE. 
Adeguare la . 4a e la ?a Commissione, 
direttiva alle esigenze del Consiglio, PE. 
mercato unico e per tener 
conto degli sviluppi nella 
definizione dei pnncipi 
contabili internazionali. 
Migliorare la qualità della Commissione 
revisione contabile neii'UE 
raccomandando misure 
specifiche in materia di 
assicurazione della qualità 
e di principi di revisione. 
23 del 1999 
Proposta a 
metà del 
2000. 
Adozione: 
2002. 
Da pubblicare 
entro la fine 
del 1999 
Contenere il rischio sistemico nel regolamento dei valori mobiliari: 
Misura 
Applicazione della 
direttiva sul carattere 
definitivo del 
regolamento 
Direttiva sulle 
garanzie 
transfrontaliere. Priorità Obiettivo 
Un'applicazione comune e 
coerente della direttiva 
nell'insieme deii'UE è 
importante per il buon 
funzionamento dei sistemi. 
Certezza giuridica per 
quanto riguarda la validità e 
l'esecutorietà delle garanzie 
costituite per transazioni 
tr.ansfrontaliere su valori 
mobiliari. Attori 
Stati membri 
Commissione in 
consultazione 
con gli Stati 
membri ed 
esperti di 
mercato Tempi 
ottima/i 
La 
Commissione 
continua a 
seguire 
l'applicazione 
in un gruppo 
di lavoro e 
riferirà al 
Consiglio alla 
fine del2002 
Avvio della 
cqnsultazione 
autunno 1999; 
proposta a 
metà del 
. 2000. 
Adozione: 
2003 
Verso un contesto sicuro e trasparente per le ristrutturazioni transfrontaliere: 
Misura Priorità 
Accordo politico sulla 1 
proposta di direttiva 
sulle offerte pubbliche 
di acquisizione 
Accordo politico sullo 
statuto della società 
europea 
Rassegna delle 
pratiche di governo 
societario neii'UE 
Modifica della 1 O• 
direttiva sul diritto 
delle società 3 
3 Obiettivo Attori 
Chiarezza e trasparenza su Consiglio, PE 
scala UE per quanto 
riguarda le questioni legali 
da definire in caso di offerta 
pubblica di acquisizione. 
Impedire che le modalità 
delle ristrutturazioni di 
società neii'UE siano 
distorte da differenze 
arbitrarie nelle culture di 
governo societario e di 
management. 
Creare una struttura Consiglio, PE 
giuridica facoltativa per 
rendere più facile per le 
società riunire le attività 
paneuropee sotto un unico 
ombrello giuridico. Entro 
tale contesto, chiarire la 
portata della partecipazione 
dei dipendenti -estendendo 
così il terreno comune per 
quanto riguarda le pratiche 
di governo societario. Tempi 
ottima/i 
Metà del 
1999. 
Adozione: 
2000 
Metà del 
1999. 
Adozione: 
2000. 
Individuare gli ostacoli legali 
o amministrativi e le 
differenze nei regimi di 
governo societario che ne 
risultano. Commissione, Avvio della 
Stati membri, rassegna ai 
Dare alle società la 
possibilità di effettuare 
fusioni transfrontaliere. 
24 operatori di primi del 2000 
mercato. , 
Commissione Proposta: 
autunno 1999. 
Adozione: 
2002. 
14a direttiva sul diritto 3 Consentire alle società di Commissione 
delle società trasferire la loro sede 
sociale in un altro Stato 
membro. 
Un mercato unico funzionante per gli investitori: 
Misura Priorità 
Comunicazione della 1 
Commissione sui fondi 
pensione a 
capitalizzazione 
Accordo politico sulle 1 
proposte di direttiva 
relative agli OICVM 
Direttiva sulla vigilanza 
prudenziale dei fondi 
pensione 1 Obiettivo Attori 
Consultazione sul quadro Commissione 
prudenziale per i fondi 
pensione del secondo 
pilastro per proteggere i 
diritti dei beneficiari 
attraverso severi requisiti 
prudenziali e una rigorosa 
vigilanza. 
La proposta 1 rimuoverà gli Consiglio, PE 
ostacoli alla 
commercializzazione 
transfrontaliera delle quote 
di OICVM ampliando la 
gamma delle attività nelle 
quali i fondi sono 
·autorizzati ad investire. 
La proposta 2 darebbe un 
passaporto europeo alle 
'società di · gestione e 
amplierebbe la gamma 
delle attività che sono 
autorizzate ad esercitare 
(estendendola anche ai 
servizi di gestione di 
portafogli individuali). 
Seguendo la politica Commissione 
delineata nella presente 
comunicazione, la 
Commissione proporrà una 
direttiva sulla vigilanza 
prudenziale dei fondi 
pensione. Essa terrà conto 
della diversità dei fondi 
pensione attualmente 
esistenti neii'UE e 
includerà disposizioni in 
materia di autorizzazione, 
informativa, requisiti di 
onorabilità e professionalità 
e regole sulla congruenza 
tra passività e investimenti. 
25 Proposta: 
autunno 1999. 
Adozione: 
2002. 
Tempi 
ottima/i 
Pubblicazione 
entro maggio 
1999 
Fine del 1999. 
Adozione: 
2000. 
Proposta: 
metà del 
2000. 
Adozione: 
2002. 
OBIETTIVO STRATEGICO 2: 
MERCATI AL DETTAGLIO APERTI E SICURI 
Sono necessari sforzi concertati delle istituzioni UE e di tutte le parti interessate, 
secondo quanto indicato sotto, per: 
• Offrire ai consumatori gli strumenti (informazione) e le garanzie (diritti chiari e 
procedure efficaci di risoluzione delle controversie) necessari per permettere la loro 
piena ed attiva partecipazione al mercato finanziario unico. 
• Individuare e eliminare i casi di ingiustificata persistenza di norme non armonizzate 
a disciplina dei rapporti commerciali tra imprese e consumatori, che ostacolano la 
prestazione transfrontaliera di servizi. 
• Promuovere l'instaurazione di meccanismi efficaci per colmare le lacune del mercato 
finanziario unico al dettaglio che hanno origine da divergenze del diritto privato. 
• Creare i presupposti giuridici perché i nuovi canali di distribuzione e le tecnologie a 
distanza possano essere utilizzati su scala paneuropea. 
• Incoraggiare la messa a punto di sistemi di pagamento economici e sicuri che 
permettano ai cittadini di effettuare bonifici transfrontalieri di importo modesto 
senza vedersi addebitare oneri esorbitanti. 
Misura 
Accordo politico sulla 
proposta di direttiva 
sulla vendita a distanza 
di servizi finanziari 
Comunicazione della 
Commissione su un 
codice di informazione 
chiara e comprensibile 
degli acquirenti Priorità Obiettivo Attori 
1 La proposta mira a far Consiglio, PE 
convergere le norme sulla 
commercializzazione e le 
tecniche di vendita ai 
consumatori da parte delle 
imprese, limitando 
l'esposizione dei consumatori 
stessi a tecniche di vendita 
indesiderabili (forniture non 
richieste e pressioni indebite) 
mediante opportune 
disposizioni (ampio diritto di 
recesso, divieti). Una volta 
resa possibile, la vendita a 
distanza con tecnologie 
telematiche dovrebbe essere 
al riparo da questa categoria 
di impedimenti. 
2 Ottenere una visone globale Commissione, 
dei requisiti di base in Stati membri. 
materia di informazioni 
necessarie per i consumatori 
perché possano valutare 
l'affidabilità dei prestatori di 
servizi (transfrontalìeri), come 
pure la sicurezza e la qualità 
dei servizi offerti dai 
medesimi (più i mezzi di 
ricorso). Esaminare fino a 
che punto questi requisiti 
sono rispettati per una serie 
di servizi finanziari al 
26 Tempi 
ottima/i 
Fine del1999. 
Adozione: 2000. 
Studio da 
iniziare alla fine 
del1999. 
Comunicazione: 
metà del2000. 
Raccomandazione per 1 
promuovere le pratiche 
migliori in materia di 
informazione (credito 
ipotecario). 
Misura Priorità 
Relazione della 3 
Commissione sulle 
differenze sostanziali 
tra le normativa 
nazionali sulle 
operazioni commerciali 
tra imprese e 
consumatori. 
Comunicazione 2 
interpretativa sulla 
libera prestazione di 
servizi e l'interesse 
generale nelle 
assicurazioni dettaglio. 
Sulla base dei dibattiti Commissione, 
nell'ambito del dialogo con i rappresentanti 
consumatori, la Commissione di banche e 
pubblicherà una consumatori. 
comunicazione per sancire 
un'intesa sulle informazioni 
da fornire in caso di 
prestazione transfrontaliera di 
servizi di credito ipotecario. 
La Commissione parteciperà 
al monitoraggio del rispetto 
delle regole. 
Obiettivo Attori 
La relazione catalogherà gli Commissione, 
ostacoli alle operaz1om Stati membri. 
commérciali transfrontaliere 
per i servizi finanziari. 
Risulterà àllora se, come e 
perché si applichino le norme 
di tutela dei consumatori del 
paese ospitante e si potranno 
determinare criteri per 
stabilire l'equivalenza o meno 
delle norme nazionali. Si avrà 
così una base obiettiva ed 
empirica per discutere con gli 
Stati membri e il PE come 
facilitare la prestazione 
transfrontaliera di servizi 
finanziari al dettaglio senza 
pregiudicare le garanzie 
offerte ai consumatori. 
Maggiore certezza giuridica e Commissione 
chiarezza per gli Stati 
membri, le imprese di 
assicurazione ed i cittadini, 
che contribuirà 
all'instaurazione del mercato 
27 Da pubblicare 
entro la fine del 
1999 
Tempi 
ottima/i 
Inizio dello 
studio autunno 
1999; relazione 
a metà del 
2000. 
Inizio delle 
discussioni con 
Consiglio e PE 
alla fine del 
2000. 
Da pubblicare 
entro l'estate del 
1999 
Proposta di modifica 
della direttiva sugli 
intermediari 
assicurativi 
della Comunicazione 
Commissione su un 
mercato 
pagamenti unico dei 
Piano d'azione della 
Commissione per 
prevenire frodi e 
contraffazioni nei 
sistemi di pagamento 
Libro verde della 
Commissione su una 
politica del commercio 
elettronico di servizi 
finanziari 2 
2 
2 
14 Comitato delle assicurazioni unico. 
Facilitare la libera 
prestazione di servizi da 
parte degli intermediari 
assicurativi e migliorare la 
protezione dei consumatori 
aggiornando le norme ed 
introducendo garanzie di 
professionalità e 
competenza. Instaurando 
rigorosi requisiti comuni per 
gli intermediari si può 
facilitare il collocamento sul 
mercato di polizze di 
assicurazione da parte di 
assicuratori di un paese 
partner. 
Indicare la strada da seguire 
agli organismi pubblici e 
privati che hanno un ruolo da 
svolgere per rendere possibili 
pagamenti transfrontalieri al 
dettaglio sicuri ed economici. 
Oggi per tali operazioni sono 
addebitati oneri mediamente 
assai più elevati che per 
operazioni analoghe 
nell'ambito dei ·sistemi di 
pagamento nazionali -una 
situazione insostenibile 
nell'ambito di una moneta 
unica. La comunicazione si 
concentrerà prevalentemente 
sui bonifici ma affronterà 
anche i pagamenti mediante 
carte, assegni e in contanti. 
Concordare modalità atte a 
prevenire le frodi, ad es. 
organizzando lo scambio di 
dati o accrescendo la 
sicurezza dei sistemi tecnici. 
Una politica chiara e 
coerente per l'insieme del 
settore finanziario, che tenga 
conto delle norme vigenti, 
degli sviluppi internazionali 
su più vasta scala e del 
progresso tecnologico. 
28 Commissione 
(CA 14) Proposta: metà 
del2000. 
Adozione: 2002 
Commissione, Da pubblicare 
SEBC, operatori entro l'estate 
di mercato, 1999 
consumatori. 
Commissione, 
categorie 
interessate, 
utenti e Stati 
membri. 
Commissione Comunicazione 
da pubblicare 
entro la fine del 
1999. 
Da pubblicare 
entro la metà 
del2000 
OBIETTIVO STRATEGICO 3: 
NORME PRUDENZIALI E VIGILANZA ADEGUATE Al PIÙ RECENTI 
SVILUPPI 
Devono essere compiuti urgenti progressi verso: 
• L 'eliminazione di qualsiasi lacuna del quadro prudenziale comunitario aperta da 
nuove forme di attività finanziarie o dalla globalizzazione, in via assolutamente 
prioritaria. 
• La definizione di standard rigorosi ed appropriati affinché il settore creditizio nei/'UE 
sia in grado si far fronte con successo all'intensificazione delle pressioni competitive. 
• Lo sviluppo neii'UE di strutture di vigilanza che possano sostenere la stabilità e la 
fiducia in un 'era di mutamenti delle strutture di mercato e di globalizzazione. 
• La definizione di indirizzi in materia di rego/amentazione e di vigilanza che possano 
servire da base per il successo dell'ampliamento dell'Unione. 
• L 'attribuzione aii'UE della capacità di assumere un ruolo chiave nella definizione di 
standard mondiali elevati in materia di regolamentazione e di vigilanza, anche per 
quanto riguarda i conglomerati finanziari. 
Misura 
Adozione della 
proposta di direttiva 
sulla liquidazione 
delle imprese di 
assicurazione 
Adozione della 
proposta di direttiva 
su risanamento e 
liquidazione degli enti 
creditizi 
Adozione della 
proposta di direttiva 
sulla moneta 
elettronica Priorità Obiettivo Attori 
Instaurare un quadro Consiglio, PE 
giuridico coerente per la 
liquidazione delle imprese di 
assicurazione nel mercato 
unico attraverso il 
riconoscimento reciproco 
delle procedure e i principi di 
unità, universalità, pubblicità 
e non discriminazione. 
Norme comuni su Consiglio, PE 
risanamento e liquidazione 
stabiliranno i principi da 
seguire in caso di insolvenza 
di un ente creditizio e per 
designare l'autorità 
competente. Ci si dovrebbe 
così garantire contro il 
proseguimento dell'attività di 
enti insolventi, che 
potrebbero rappresentare 
una fonte di rischio di 
controparte. 
Disciplinare l'accesso al Consiglio , PE 
mercato e l'attività degli 
istituti di moneta elettronica e 
migliorare le infrastrutture e 
la tecnologia; chiarire i 
requisiti prudenziali che gli 
istituti diversi dai tradizionali 
enti creditizi devono 
soddisfare per fornire servizi 
di moneta elettronica. 
Permettere lo sviluppo 
dell'attività su base 
29 Tempi ottima/i 
Nuova prima 
lettura del PE a 
fine 1999. 
Accordo politico al 
più presto. 
Adozione: 2001. 
Posizione 
comune: fine del 
1999. 
Adozione: 2001. 
Posizione 
comune: autunno 
1999. 
Adozione: 2000. 
transfrontaliera. 
Modifica ·della 1 Combattere le frodi e il Commissione Proposta a metà 
direttiva sul riciclaggio nel sistema del1999. 
riciclaggio finanziario ampliando la Adozione: 2001. 
definizione di "reati connessi" 
ed estendere l'obbligo di 
segnalazione delle 
operazioni sospette alle 
professioni non finanziarie 
rilevanti. 
30 
Raccomandazione 
della Commissione 
sulla 
contabilizzazione 
degli strumenti 
finanziari 
Modifica delle 
direttive in materia di 
requisiti patrimoniali 
di enti creditizi e 
imprese di 
investimento 
Misura 
Modifica 
coefficienti 
solvibilità 
nelle 
assicurative dei 
di 
previsti 
direttive 
Proposta di modifica 
delle direttive 
assicurative e della 
OSI per permettere lo 
scambio di 
informazioni con 
. paesi terzi 
Definizione di regole 
prudenziali per i 
conglomerati 
finanziari sulla base 
delle 
raccomandazioni del 
'Joint Forum' 
Costituzione di un 
Comitato per i valori 
mobiliari 2 
2 
Priorità 
3 
3 
2 Maggiori informazioni sulle 
attività di banche e altre 
istituzioni finanziarie per 
consentire agli investitori di 
decidere in cognizione di 
causa e promuovere la 
trasparenza e la disciplina 
dei mercati a complemento 
della vigilanza prudenziale. Commissione Comunicazione a 
metà del 1999 
l lavori di riesame dei 
requisiti patrimoniali delle 
banche per adeguarli agli 
sviluppi sui mercati si 
svolgono in parallelo con 
quelli del Comitato di Basilea 
per la vigilanza bancaria del 
G-1 O. Ci si attende che essi 
sfoceranno in una revisione 
delle norme UE sui requisiti 
patrimoniali delle banche e 
delle imprese di 
investimento. Commissione 
(CCB, Proposta di 
cAsv15) 
Stati membri, 
operatori di 
mercato direttiva: 
primavera 2000, 
in attesa degli 
sviluppi a 
Basilea. 
Adozione: 2002. 
Obiettivo 
Protezione dei consumatori nel 
mercato unico attraverso la 
prescrizione di requisiti patrimoniali 
adeguati alla natura dei loro rischi 
per le imprese di assicurazione. Attori 
Commission 
e (CA), 
Stati 
membri, 
operatori di 
mercato. 
Costituire un base giuridica per lo Commission 
scambio di informazioni a livello e 
internazionale per sostenere la 
stabilità finanziaria. 
Colmare le lacune dell'attuale 
legislazione settoriale e tener conto 
di ulteriori rischi prudenziali per 
garantire solide procedure di 
vigilanza. 
Un formale comitato di 
regolamentazione per il settore 
contribuirà all'elaborazione della 
normativa UE nel campo· dei valori 
mobiliari. Richiede la disponibilità 
delle istituzioni UE a mettersi 
d'accordo su una appropriata 
procedura del comitato. Commission 
e in 
consultazion 
e con 
CCB/CA/CA 
SV, Stati 
membri, 
autorità di 
vigilanza e 
operatori di 
mercato. 
Commission 
e, Consiglio, 
PE Tempi ottima/i 
Proposta di 
direttiva: metà del 
2000. 
Adozione: 2003. 
Proposta: autunno 
1999. 
Adozione: 2001. 
Proposta: fine del 
2000. 
Adozione: 2002. 
Proposta: autunno 
2000. 
Adozione: 2002. 
15 Comitato consultivo bancario, Comitato delle autorità superiori di vigilanza. 
31 • ~~ 
OBIETTIVO GENERALE 
CONDIZIONI PIÙ GENERALI PER UN MERCATO FINANZIARIO UNICO 
OTTIMALE 
• Affrontare le disparità di trattamento fiscale 
• Un sistema giuridico efficiente e trasparente per le strutture di governo societario 
Misura 
Adozione di una 
direttiva sulla 
tassazione del 
risparmio 
Applicazione del 
codice di condotta 
sulla tassazione delle 
imprese del dicembre 
1997 
Rassegna della 
tassazione dei 
prodotti dei servizi 
finanziari 
Proposte della 
Commissione per il 
coordinamento del 
regime fiscale delle 
pensioni integrative 
Rassegna delle 
pratiche in materia di 
governo societario 
neii'UE Priorità 
1 
3 
2 
3 Obiettivo Attori 
Obiettivo della proposta è Consiglio 
eliminare le disparità di 
trattamento fiscale del 
risparmio privato, a 
complemento 
dell'eliminazione 
ostacoli alla degli 
libera 
circolazione dei capitali e alla 
libera prestazione dei servizi 
finanziari, con conseguenti 
benefici per il settore. 
Combattere la concorrenza Commissione, 
fiscale dannosa, che Stati membri. 
potrebbe falsare in misura 
significativa la Jocalizzazione 
delle attività economiche 
nell'Unione. Tempi ottima/i 
Accordo politico 
entro il novembre 
1999. 
Adozione: 2000. 
Esame in corso 
nel Gruppo del 
codice di condotta 
Diminuire i costi ed eliminare i Commissione, Discussione nel 
disincentivi alle attività Stati membri, Gruppo per la 
transfrontaliere. operatori di politica fiscale 
mercato. 
Sulla base delle discussioni Commissione 
in sede di Gruppo per la 
politica fiscale, proporre 
iniziative legislative in materia 
di trattamento fiscale dei 
contributi transfrontalieri dei 
lavoratori migranti ai fondi 
pensione integrativi. Si 
contribuirà così anche alla 
mobilità del lavoro. Proposte: fine del 
1999. 
Adozione: 2002. 
Individuare gli ostacoli Commissione, Avviare la 
giuridici e amministrativi e le Stati membri, rassegna all'inizio 
differenze dei regimi di operatori di del 2000 
governo societario che ne mercato. 
derivano. 
33