Relazione della Commissione e della Banca europea per gli investimenti al Consiglio - Le attività del FEI in capitale di rischio finanziate con risorse proprie

1. Scopo

La Commissione e la Banca europea per gli investimenti (BEI) trasmettono al Consiglio la presente relazione sulle operazioni in capitale di rischio mediante risorse proprie effettuate dal Fondo europeo per gli investimenti (FEI). In una dichiarazione del 21 maggio 1996, il Consiglio aveva chiesto di ricevere una simile relazione prima che le suddette operazioni del FEI arrivassero a concorrenza del 20% delle sue dotazioni (capitale conferito più utili non distribuiti).

2. Introduzione

Il FEI è stato costituito nel 1994 come partnership tra il settore pubblico e il settore privato. Per il suo capitale azionario è stata prevista una ripartizione tripartita tra la BEI, la Comunità europea rappresentata dalla Commissione europea ed istituzioni finanziarie di tutti gli Stati membri dell'Unione europea. Il FEI ha incentrato le proprie attività a favore di due settori d'interesse comunitario - le reti transeuropee (RTE) e le piccole e medie imprese (PMI) - ed ha fornito garanzie a copertura di prestiti riguardanti progetti ammissibili in entrambi tali settori di attività. Nel 1996 il Fondo è stato anche autorizzato ad effettuare a favore delle PMI operazioni in capitale di rischio mediante risorse proprie, sino ad un massimo del 30% delle proprie dotazioni. Al di fuori del suo bilancio patrimoniale, il FEI gestisce fondi per conto della Commissione e della BEI su base fiduciaria. I suoi attuali mandati fiduciari riguardano copiscui interventi in capitale di rischio ed a titolo di garanzie a favore delle PMI.

Nel 1996, dopo avere approvato le operazioni di partecipazioni azionarie da parte del Fondo mediante risorse proprie, il Consiglio aveva adottato la dichiarazione seguente : "Prima di acconsentire all'assunzione di partecipazioni d'importo superiore al 20% dei capitali del Fondo, la Commissione predisporrà in collaborazione con la Banca, al più presto nel 1998, una relazione congiunta su tale questione. Il rapporto esaminerà e valuterà se le assunzioni di partecipazioni sino a quella data hanno avuto successo e determinerà se, ed eventualmente come, fosse opportuno estendere le assunzioni di partecipazioni del Fondo sino al massimale del 30% stabilito dall'Assemblea generale del FEI. Tale relazione dovrà essere sottoposta all'esame del Consiglio".

In seguito alle conclusioni del Vertice di Lisbona del marzo 2000, che ha sollecitato maggiore appoggio alle iniziative in capitale di rischio a favore delle PMI, gli azionisti del FEI hanno approvato nel giugno 2000 una riforma di tale istituzione, nell'intento di rendere il FEI uno strumento finanziario d'importanza centrale nella politica comunitaria nei confronti delle PMI. Il Fondo interviene ora mediante capitale di rischio e strumenti di garanzia, attingendo dalle proprie dotazioni oppure nell'ambito di mandati affidatigli dalla BEI o dalla Comunità europea.

Successivamente al Vertice di Lisbona e in seguito alla riforma del FEI, approvata dal Consiglio Ecofin il 5 giugno 2000, l'Assemblea generale annuale degli azionisti ha approvato il 19 giugno 2000 i nuovi testi dello Statuto e del Regolamento interno, nei quali non è più indicato un massimale per le partecipazioni azionarie.

Il 24 ottobre 2000 i Consigli di amministrazione della BEI e del FEI hanno approvato il trasferimento al FEI di tutte le attività in capitale di rischio della BEI all'interno dell'Unione (il portafoglio già costituito e stanziamenti supplementari per nuove operazioni in capitale di rischio), dotando così il FEI di un potenziale d'investimento in capitale di rischio di oltre 3 miliardi EUR nel medio periodo. Ciò imprimerà un notevole stimolo nel settore europeo del capitale di rischio e in particolare a quei sottosettori dei quali si occupa il FEI. Contemporaneamente, si è deciso di trasferire alla BEI le attività legate alle RTE di cui si occupava il FEI.

Di fatto, il FEI è in grado di divenire un grande operatore sul mercato europeo dei capitali di rischio, ad integrazione delle forze di mercato che determinano la domanda e l'offerta. Ma per svolgere adeguatamente una simile funzione il FEI deve poter destinare alle attività in capitale di rischio una parte maggiore delle sue dotazioni.

3. Descrizione dei compiti e delle attività del FEI

Secondo l'articolo 2 del suo Statuto, il Fondo europeo per gli investimenti contribuisce a conseguire gli obiettivi comunitari; in particolare intende contribuire allo sviluppo di una società basata sull'acquisizione di conoscenze, incentrata sull'innovazione, sulla crescita e sull'occupazione, e per promuovere lo spirito imprenditoriale, lo sviluppo regionale e la coesione all'interno dell'Unione.

Il FEI è indipendente e agisce secondo principi commerciali, alle condizioni di mercato. In base all'articolo 24 del suo Statuto, il FEI mira ad assicurare adeguati rendimenti ai propri azionisti.

Nella sua funzione di "braccio del capitale di rischio del gruppo BEI", il FEI si avvale dei cospicui mezzi finanziari a sua disposizione per fornire supporto a investimenti supplementari sul mercato europeo dei capitali di rischio e per ovviare a potenziali inefficienze del mercato. In tal modo, la sua azione è pienamente integrata nella strategia mirante a dotare l'Europa di un'economia sempre più innovatrice e competitiva, atta a creare posti di lavoro di alta qualità.

Il FEI svolge una funzione di catalizzatore nell'attrarre le finanze del settore privato ed ottimizza gli effetti ed i profitti delle operazioni a cui partecipa in stretta associazione con il settore finanziario; inoltre, contribuisce a diffondere le migliori pratiche di mercato in tutti i suoi campi di attività.

La gestione del FEI

Alla gestione quotidiana del FEI è preposto un Direttore generale, il quale risponde al Consiglio di amministrazione i cui membri, nominati dai tre gruppi di azionisti, si riuniscono almeno quattro volte all'anno. Oltre alle sue funzioni di vigilanza, il Consiglio di amministrazione è responsabile dell'approvazione delle decisioni esecutive (approvazione dei progetti). Gli azionisti stessi si riuniscono una volta all'anno nell'Assemblea generale, in particolare per approvare la relazione annuale di bilancio ed i conti annuali, riveduti dal Collegio dei revisori dei conti.

La politica d'investimenti del FEI

Nelle sue attività in capitale di rischio, il FEI

* agisce per il tramite di fondi:

il FEI non investe direttamente in società ma esclusivamente in fondi specializzati in capitale di rischio, che forniscono capitale proprio e altre forme di capitale di rischio per finanziare la crescita;

* s'incentra su imprese a forte potenziale di crescita:

il FEI attribuisce la priorità a fondi che investono in società di piccole dimensioni aventi un potenziale di forte crescita e di creazione di posti di lavoro;

* opera in tutta l'Unione europea e nei paesi candidati, o in paesi confinanti con la Comunità nel caso di progetti transfrontalieri:

il FEI si orienta verso fondi, in tutta l'UE, incentrati su imprese europee;

* favorisce gruppi professionali di gestione:

il FEI riconosce che per conseguire il successo è necessaria un'impostazione professionale;

* svolge una funzione di catalizzatore:

il FEI assume partecipazioni di minoranza nell'intento di attirare un'ampia gamma d'investitori, specialmente del settore privato;

* mira ad un rendimento commerciale:

il FEI segue un'impostazione commerciale e intende conseguire un rendimento commisurato al profilo del fondo in capitale di rischio nel quale investe;

* partecipa a titolo paritetico:

il FEI effettua investimenti sulle medesime basi degli altri investitori;

* favorisce le migliori pratiche di mercato:

il FEI esige che i fondi ai quali partecipa operino secondo le migliori pratiche di mercato.

4. Cronologia dei fatti principali

* 27/3/1996: Il Consiglio di vigilanza approva il massimale del 30% per le attività del FEI in capitale di rischio mediante risorse proprie. Per inserire tale massimale nel Regolamento interno, viene sottoposta la questione all'Assemblea generale.

* 21/5/1996: Il Consiglio, mediante una dichiarazione, stabilisce il massimale del 20%.

* 18/6/1996: L'Assemblea generale autorizza il FEI ad effettuare operazioni azionarie per l'importo massimo del 30% delle sue dotazioni e indica che si procederà a un esame intermedio qualora la partecipazione azionaria raggiunga il 20%.

* 25/9/1996: Il Consiglio di vigilanza conferma l'obbligo di presentare una relazione al Consiglio qualora le operazioni del FEI giungano al massimale del 20%.

* 19/6/2000: Il nuovo Statuto e il nuovo Regolamento interno del FEI approvati nell'ambito della riforma del FEI non menzionano più nessun massimale.

* 24/4/2001: Il Consiglio di amministrazione decide di proporre all'Assemblea generale di sopprimere i massimali del 20% e del 30% per le partecipazioni azionarie del FEI. Inoltre viene proposto che il Consiglio di amministrazione, senza oltrepassare il livello delle risorse proprie, stabilisca un limite operativo per gli investimenti in capitale di rischio mediante risorse proprie tenendo conto delle operazioni attuali e future di garanzia a favore delle PMI, finanziate anch'esse mediante risorse proprie.

* 22/5/2001 : L'Assemblea generale adotta la suddetta proposta del Consiglio di amministrazione.

5. Situazione attuale e primi risultati

L'obiettivo principale del FEI consiste nel finanziare PMI innovatrici e creatrici di posti di lavoro, partecipando a fondi di capitale di rischio nell'Unione e nei paesi candidati [1].

[1] Secondo l'articolo 23 del suo Statuto, il FEI può esplicare le proprie attività anche nei paesi candidati per i quali è stato avviato un processo di adesione alla Comunità, o in paesi confinanti con la Comunità nel caso di progetti transfrontalieri.

Con le sue operazioni di finanziamento, il FEI agisce come catalizzatore, in particolare dando il proprio sostegno a fondi che, altrimenti, non sarebbero stati in grado di avviare e sviluppare le proprie attività in tempi tanto brevi, con la medesima ampiezza e con il medesimo grado di successo. In quanto istituzione europea, il FEI avrà una visuale globale del mercato dei capitali di rischio. I suoi interventi devono stimolare i coinvestimenti privati e contribuire a rendere più dinamico ed omogeneo il mercato. Inoltre, il FEI cerca di operare prevalentemente in campi nei quali inefficienze del mercato ostacolano il costituirsi di un efficiente ed equilibrato mercato europeo dei capitali di rischio. Simili lacune possono riscontrarsi in un segmento dell'industria dei capitali di rischio (ossia nelle primissime fasi di costituzione e di avviamento d'imprese), in taluni ambiti regionali (per esempio nei paesi mediterranei) o in ambiti settoriali.

Nei suoi investimenti, il FEI deve incentrarsi a titolo principale sui fondi in "fase di avviamento", prendendo tuttavia in considerazione anche:

- il capitale di sviluppo, specialmente nel caso di investimenti in "migrazione elettronica", miranti a diffondere l'innovazione tra tutte le PMI;

- i fondi orientati verso attività o tecnologie specifiche (ossia biotecnologie, imprese agroalimentari, nanotecnologie, "tecnologie abilitanti" ecc.);

- i fondi regionali;

- i fondi che finanziano l'applicazione dei risultati della ricerca e sviluppo;

- i fondi paneuropei.

5.1. Partecipazioni in capitale di rischio mediante risorse proprie

Il FEI ha sottoscritto nel 1997 la sua prima operazione in capitale di rischio mediante risorse proprie e alla fine del 2000 aveva impegnato in totale 74,9 milioni EUR in 27 fondi di capitale di rischio, i quali presentano un'entità aggregata di 1.688,2 milioni EUR e hanno realizzato investimenti in 474 società, con un fattore di moltiplicazione di 22.

I versamenti effettivi ammontano in totale a 59,5 milioni di EUR, pari al 79,4% degli impegni sottoscritti.

Le distribuzioni cumulative a favore del FEI (ossia i rimborsi ricevuti dai fondi) ammontano attualmente a 23 milioni EUR, pari a circa il 31% dei capitali investiti. Dei sedici fondi che hanno effettuato distribuzioni, quattro hanno già restituito il capitale in essi investito dal FEI. Anche se è troppo presto per prevedere i rendimenti finanziari globali, poiché numerosi investimenti sono ancora nelle prime fasi di avviamento e richiederanno qualche anno per maturare, questi cospicui redditi di capitale appaiono incoraggianti.

Le operazioni del FEI in capitale di rischio mediante risorse proprie si sono estese a undici Stati membri. Operazioni successive potranno includere anche fondi paneuropei e fondi di paesi candidati.

Per quanto riguarda le fasi di sviluppo delle società beneficiarie, gli investimenti si sono incentrati per il 75% nella fase di avviamento, per il 22% nella fase di espansione e per il 3% nella fase precedente l'offerta pubblica di acquisto.

Nell'allegato alla presente è riportato l'elenco particolareggiato delle operazioni del FEI in capitale di rischio mediante risorse proprie.

5.2. Le PMI beneficiarie

I fondi di capitale di rischio nei quali il FEI ha investito mediante risorse proprie hanno attualmente partecipazioni azionarie in 474 PMI, per un totale di 764,1 milioni EUR. Sono state cedute le azioni detenute di 19 PMI e sono stati cancellati 10 investimenti.

Come figura nell'allegato, gli investimenti del portafoglio sono stati effettuati in quattordici Stati membri e anche fuori dell'UE. All'interno dell'UE, i paesi che hanno attirato il massimo numero d'investimenti sono la Francia (23%), il Regno Unito (21%) e la Germania (18%).

Dall'allegato risulta che il 95% degli investimenti sono andati a favore di settori ad alta tecnologia: per il 52% nelle tecnologie dell'informazione e per circa il 15% nella biotecnologia e settori correlati.

Questi investimenti orientati su società a forte crescita nel settore dell'alta tecnologia, svolgendo una funzione d'importanza cruciale nell'avvio e nel successivo sviluppo d'imprese, incidono anche sulla creazione di posti di lavoro all'interno dell'Unione europea. L'entità complessiva di tale incidenza potrà esser valutata adeguatamente solo in tempi successivi, ma i dati indicati dalle società beneficiarie appaiono incoraggianti.

Per quanto riguarda l'effetto moltiplicatore, è interessante comparare l'importo di 59,5 milioni EUR degli investimenti aggregati versati dal FEI con l'importo totale degli investimenti effettuati dai fondi di capitale di rischio: 764,1 milioni EUR, ossia con un fattore di moltiplicazione di 12,8.

6. Impiego delle risorse

Nei primi anni di attività del FEI in capitale di rischio, il massimale del 20% equivaleva a un limite di circa 80 milioni EUR. A fine 1997 gli impegni del FEI in capitale di rischio ammontavano a 25,7 milioni EUR e sono arrivati all'importo di 58,4 milioni EUR a fine 1998. Nel 1999, in seguito al rapido incremento delle attività nei due anni precedenti, i nuovi impegni sono diminuiti, poiché il totale raggiunto - 70,9 milioni EUR - si avvicinava ormai al limite del 20%.

Nel 2000 sono avvenute la riforma e la ristrutturazione del FEI, che hanno portato a un aumento del capitale netto. Di conseguenza, le risorse disponibili per operazioni in capitale di rischio mediante risorse proprie sono salite a circa 91 milioni EUR. Durante il periodo di ristrutturazione si è avuto ovviamente un certo ristagno dell'attività operativa. Dopo la riorganizzazione, il riorientamento e il rilancio, il FEI si presenta come un valido canale di flussi operativi: sono state già approvate numerose operazioni ed è prevista la possibilità d'investimenti congiunti FEI/BEI. Ciò rende necessario un considerevole aumento delle risorse a disposizione del FEI.

7. Prospettive

In quanto specialista di capitale di rischio, il FEI cerca d'intervenire nella primissima fase d'investimento, quando gli è possibile svolgere una "funzione di catalizzatore". Inoltre, il FEI cerca di alimentare fondi paneuropei e di finanziare settori trascurati dai mercati dei capitali di rischio, mercati che, per quanto riguarda l'alta tecnologia, a volta possano farsi guidare dalla moda.

A tale scopo, per poter esercitare un'incidenza significativa il FEI deve avvalersi non soltanto degli stanziamenti messigli a disposizione dalla BEI e dalla Comunità europea ma anche di risorse proprie, così da porre in rilievo il proprio impegno e accentuare la propria credibilità. Di fatto, nell'ambito del mandato relativo a operazioni di capitale di rischio che il FEI gestisce per conto della BEI, è richiesto al FEI un certo livello di coinvestimento.

Con l'accelerarsi delle attività e con l'esigenza di maggiorare gli importi per ciascun investimento, le risorse disponibili senza oltrepassare il massimale del 20% sono ormai praticamente esaurite e quindi non sono possibili nuovi impegni. Anche il massimale del 30% consentirebbe soltanto un incremento limitato e non lascerebbe al FEI spazio sufficiente per esercitare le ambiziose funzioni affidatele dai suoi azionisti. Nel corso della riforma, si è riconosciuto che il FEI ha una parte importante da svolgere in quanto istituzione europea operante in capitale di rischio. Nel suo programma di attività per il 2001 e nelle sue proiezioni per gli anni successivi, il FEI attesta con evidenza le proprie intenzioni di assolvere a questi suoi compiti.

Perché il FEI possa svolgere adeguatamente la propria funzione e adempiere all'esigenza impostagli, nell'ambito del mandato della BEI per operazioni in capitale di rischio, di assicurare un certo livello di coinvestimenti, è necessario evitare che le sue attività in capitale di rischio mediante risorse proprie risultino ostacolate dalla penuria di risorse. Nondimeno, per soddisfare le sue obbligazioni, in particolare quelle relative alle attuali e future garanzie a favore delle PMI mediante risorse proprie, è necessario che il FEI continui a disporre di riserve in denaro liquido e in capitale.

In futuro, quindi, previa conferma da parte dell'Assemblea generale dell'abolizione degli attuali massimali e senza oltrepassare il livello delle risorse del FEI, il Consiglio di amministrazione fisserà un limite operativo per gli investimenti in capitale di rischio mediante risorse proprie.

Allegato