COMMISSIONE DELLE COMUNITÀ EUROPEE 
COM(95) 17 def. 
Bruxelles, 27.03.1995 
RELAZIONE DELLA COMMISSIONE 
SULLA SITUAZIONE AL 30 GIUGNO 1994 
DELLE GARANZIE CHE IMPEGNANO IL BILANCIO GENERALE 
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RELAZIONE SULLA SITUAZIONE AL 30 GIUGNO 1994 
DELLE GARANZIE CHE IMPEGNANO IL BILANCIO GENERALE 
La presente relazione riguarda la situazione delle garanzie che impegnano il bilancio generale 
alla data del 30 giugno 1994. 
Essa risponde all'impegno assunto dalla Commissione, nella dichiarazione fatta in occasione del 
voto del BRS 1/91, di presentare "due volte all'anno all'autorità di bilancio una relazione sulla 
situazione delle garanzie di bilancio e dei rìschi corrispondenti". 
La Commissione ha già presentato all'autorità di bilancio sei di queste relazioni. 
La presente relazione consta di tre parti: 
1. La descrizione delle operazioni iscritte in bilancio e degli avvenimenti intervenuti dopo la 
presentazione della precedente relazione in materia di garanzie. 
2. La situazione, al 30 giugno 1994, dei rischi a carico del bilancio per gli anni futuri e degli 
interventi a titolo di garanzia già effettuati. 
3. Una stima, alla medesima data, della situazione economica e finanziaria dei paesi terzi che 
beneficiano delle operazioni più importanti. 
PRIMA PARTE: LE OPERAZIONI GIÀ ISCRITTE IN BILANCIO 
Al 30 giugno 1993 l'Autorità di bilancio ha autorizzato l'apertura, nel bilancio 1994, di 22 linee 
dotate di "p.m.", destinate a registrare eventuali pagamenti in garanzia. Queste operazioni 
possono raggrupparsi in tre categorìe: i prestiti attivi e passivi all'interno della Comunità, quelli 
all'esterno della Comunità e le garanzie date ad istituti finanziari. 
L ASSUNZIONE DI PRESIUI DESTINATI AD ESSERE EROGATI 
ALL'INTERNO DELLA COMUNITÀ 
A. PRESTITI COMUNITARI DESTINATI AL SOSTEGNO DELLE BILANCE 
DEI PAGAMENTI 
La Comunità è autorizzata ad assumere prestiti sul mercato dei capitali o presso istituti 
finanziari per mettere queste somme a disposizione di Stati membri che hanno difficoltà 
temporanee di bilancia dei pagamenti. . 
L'importo, in capitale, dei prestiti che possono essere concessi agli Stati membri è 
limitato a 14 miliardi di ECU. 
Al 30 giugno 1994 figura un'operazione per la Grecia, decisa il 4 marzo 1991 e 
un'operazione per l'Italia decisa il 18 gennaio 1993. 
L'importo ancora da rimborsare rappresentava al 30 giugno 1994 rispettivamente 
1 000 milioni di ECU per la Grecia e 4 004,9 milioni di ECU per l'Italia (cfr. tabella 1). 
B. ASSUNZIONE DI PRESTITI EURATOM 
La Commissione è stata abilitata nel 1977 ad assumere prestiti allo scopo di contribuire 
al finanziamento delle centrali elettronucleari 
I prestiti sono destinati ai produttori di energia elettrica e sono accompagnati dalle 
abituali garanzie in materia bancaria. I beneficiari sono spesso enti pubblici o imprese 
che godono di una garanzia dello Stato. 
L'importo massimo dei prestiti autorizzati è fissato a 4 miliardi di ECU, di cui 
500 milioni autorizzati con la decisione del 1977, 500 milioni nel 1980, 1 miliardo nel 
1982, 1 miliardo nel 1985 e 1 miliardo nel 1990. L'importo dei prestiti sottoscrìtti al 
30 giugno 1994 ammonta a 2 900 milioni di ECU circa. Restano quindi 1 100 milioni 
di ECU di prestiti da sottoscrìvere 
Al 30 giugno 1994 l'importo dei prestiti in essere ammontava a 861,6 milioni di ECU. 
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La Commissione ha proposto, il 9 dicembre 1992, che la rimanenza non utilizzata delle 
operazioni a favore degli Stati membri possa essere impiegata per finanziare il 
miglioramento del livello di efficienza e di sicurezza delle centrali nucleari dei paesi 
dell'Europa centrale ed orientale e della CSI. 
Il Consiglio ha adottato in questo senso una decisione nel corso del 1° semestre 1994 
(cfr. parte II dedicata ai prestiti a favore dei paesi terzi). 
C. ASSUNZIONE DI PRESTITI DESTINATI AL SOSTEGNO DEGÙ 
INVESTIMENTI NELLA COMUNITÀ 
Con decisione del Consiglio del 16 ottobre 1978 la Commissione è stata autorizzata ad 
assumere prestiti al fine di promuovere gli investimenti nella Comunità (Nuovo 
strumento comunitario). 
L'importo massimo dei prestiti assunti autorizzati è stato fissato, con la decisione del 
16 ottobre 1978, a 1 miliardo, poi aumentato di un ulteriore miliardo con la decisione 
del 15 marzo 1982. Il massimale è stato nuovamente aumentato di 3 miliardi con la 
decisione del 19 aprile 1983 e di 750 milioni con la decisione del 9 marzo 1987. 
Il prodotto di tali prestiti viene versato sotto forma di mutui concessi dalla BEI, in 
qualità di mandatarìa, per finanziare progetti di investimento in grado di contribuire a 
una convergenza e ad una integrazione maggiori, rispondenti agli obiettivi prioritari 
della Comunità nei settori dell'energia, dell'industria e dei lavori d'infrastruttura, tenuto 
conto, tra l'altro, dell'incidenza regionale dei progetti e della necessità di lottare contro 
la disoccupazione. Con decisione del 26 aprile 1982, anche il sostegno alle piccole e 
medie imprese è diventato un obiettivo prioritario. 
Inoltre, una decisione del 20 gennaio 1981 ha autorizzato la Comunità ad assumere 
prestiti per fornire un aiuto straordinario di 1 miliardo di ECU alla ricostruzione delle 
zone colpite dal terremoto in Italia nel novembre 1980. Una decisione analoga, per un 
importo di 80 milioni di ECU, è stata adottata il 14 dicembre 1981 a favore delle zone 
colpite dai terremoti in Grecia nel febbraio-marzo 1981. 
L'importo massimo delle assunzioni di prestiti autorizzate ammonta quindi a 
6 830 milioni di ECU. 
L'importo da rimborsare dei prestiti emessi, al 30 giugno 1994, era di 1 880 milioni 
di ECU, con una diminuzione del 33,16% rispetto al 30 giugno 1993. 
U rischio è ripartito su un numero elevato di mutuatari della Banca europea per gli 
investimenti. Inoltre, la maggior parte dei prestiti è costituita da prestiti globali contratti 
dalla BEI con istituti finanziari che assumono la responsabilità per il rimborso dei fondi. 
La BEI fornisce annualmente alla Commissione l'elenco dei debitori che, secondo le 
informazioni di cui dispone, rischiano di essere inadempienti l'anno successivo. Finora 
questo elenco non ha contenuto alcun nominativo. 
IL ASSUNZIONE DI PRESTITI DESTINATI A PAESI TERZI 
A. PRESITI! EURATOM ASSUNTI A FAVORE DI TALUNI PAESI TERZI 
Il Consiglio che si è tenuto il 21 marzo 1994 ha deciso di modificare la decisione 
77/270/Euratom al fine di autorizzare la Commissione ad assumere dei prestiti Euratom 
per contribuire al finanziamento diretto al miglioramento del grado di sicurezza ed 
efficienza del parco nucleare di taluni paesi terzi. 
La suddetta decisione consentirà lo stanziamento di una parte importante delle capacità 
di assunzione di prestiti Euratom disponibili (circa 1 100 milioni di ECU) per il 
finanziamento di progetti che per averne diritto devono: 
- riguardare le centrali nucleari di potenza o gli impianti del ciclo del combustibile, in 
servizio o in costruzione; 
- oppure riguardare lo smantellamento di impianti per i quali non si giustifica dal 
punto di vista tecnico o economico l'adeguamento. 
L'elenco dei paesi terzi aventi diritto al finanziamento è il seguente: 
Repubblica di Bulgaria 
Repubblica di Ungheria 
Repubblica di Lituania 
Romania 
Repubblica slovena 
Repubblica ceca 
Repubblica slovacca 
Federazione russa 
Repubblica armena 
Ucraina 
In occasione del Consiglio europeo di Corfu del 24 e 25 giugno 1994 e del vertice dei 
G7 a Napoli il 7 e 8 luglio 1994, nelle conclusioni è stato inserito il principio di un aiuto 
finanziario internazionale diretto alla chiusura della centrale nucleare di Chernobyl. 
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B. PRESTITI ASSUNTI DALLA COMUNITÀ PER LA CONCESSIONE DI 
UN'ASSISTENZA FINANZIARIA AI PAESI DELL'EUROPA CENTRALE E 
ORIENTALE (PECO) 
1. UNGHERIA 
a) Ungheria I 
La Comunità concede all'Ungheria un prestito a medio termine per un 
importo massimo di 870 milioni di ECU in capitale, per una durata massima 
di cinque anni. Tale prestito è destinato ad agevolare l'adeguamento 
dell'economia ungherese alle condizioni di un'economia fondata sui principi 
del mercato. Il prestito viene messo a disposizione dell'Ungheria in quote 
successive. 
La prima quota di 350 milioni di ECU è stata versata il 20 aprile 1990. Una 
seconda quota di 260 milioni di ECU è stata versata il 14 febbraio 1991. Il 
versamento della terza quota, che ammonterà, al massimo, a 260 milioni 
di ECU, era previsto nel corso del 1992, ma quest'ultima quota non è stata 
versata, dato che la situazione della bilancia dei pagamenti ungherese si è 
rivelata migliore del previsto. Le quote versate sono rimborsabili in una sola 
volta cinque anni dopo il loro versamento e gli interessi sono a tasso 
variabile, pagabili su base semestrale. 
L'importo da rimborsare dei prestiti emessi a titolo di questa operazione 
ammontava a 610 milioni di ECU al 30 giugno 1994. 
b) Ungheria II 
Dato il rìschio, a causa del crollo del Consiglio di mutua assistenza 
economica (Comecon) e a causa della crisi del Golfo, di veder compromessi 
i primi risultati incoraggianti delle riforme avviate, è stata decisa 
l'assunzione/erogazione di un prestito supplementare di 180 milioni di ECU 
nel quadro di un programma globale di aiuti di circa 360 milioni di ECU da 
parte del gruppo dei 24 paesi industrializzati. 
Una prima quota di 100 milioni di ECU è stata versata il 14 agosto 1991. 
Sarà rimborsabile in una sola volta sette anni dopo il suo versamento e gli 
interessi sono a tasso variabile, pagabili semestralmente. Il versamento della 
seconda quota di 80 milioni di ECU è stato effettuato il 15 gennaio 1993, è 
rimborsabile nel gennaio 1997 e gli interessi sono a tasso fisso pagabili 
annualmente. 
L'importo da rimborsare dei prestiti emessi a titolo di questa operazione 
ammontava a 180 milioni di ECU al 30 giugno 1994. 
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2. REPUBBLICA CECA E REPUBBLICA SLOVACCA 
Nel quadro di un aiuto globale del G-24, di circa 750 milioni di ECU, la 
Commissione, in nome della Comunità, è stata autorizzata ad assumere un prestito, 
in due quote, di 375 milioni di ECU per una durata di sette anni. Il prodotto di tale 
prestito doveva essere versato alle stesse condizioni alla Repubblica federativa ceca 
e slovacca. 
La prima quota di 185 milioni è stata versata il 14 agosto 1991. Sarà rimborsabile in 
una sola volta sette anni dopo il suo versamento e gli interessi a tassi variabili sono 
pagabili semestralmente. 
La seconda quota, di 190 milioni, è stata versata il 2 marzo 1992; è rimborsabile in 
una sola volta trascorso un periodo di sei anni. 
In seguito alla separazione intervenuta il 1° gennaio 1993 fra Repubblica ceca e 
Repubblica slovacca, la Commissione ha proposto una ripartizione del prestito fra 
le due repubbliche. 
Con decisione del Consiglio del 24 gennaio 1994, la suddetta ripartizione è stata 
effettuata nella misura dei due terzi, ossia 250 milioni di ECU, alla Repubblica ceca 
e di un terzo, 125 milioni di ECU, alla Repubblica slovacca. 
L'importo da rimborsare dei prestiti emessi a favore delle due repubbliche 
ammontava a 375 milioni di ECU al 30 giugno 1994. 
3. BULGARIA 
a) Bulgaria I 
Nel quadro di un aiuto globale del G-24 di 580 milioni di ECU, la 
Commissione, in nome della Comunità, è stata autorizzata ad assumere un 
prestito, in due quote, di 290 milioni di ECU per una durata di sette anni con 
versamento del prodotto di tale prestito alla Bulgaria alle stesse condizioni. 
La prima quota di 150 milioni di ECU è stata versata alla Bulgaria il 
14 agosto 1991. È rimborsabile in una sola volta sette anni dopo il suo 
versamento e gli interessi sono a tasso variabile, pagabili semestralmente. 
La seconda quota di 140 milioni è stata versata il 2 marzo 1992 ed è 
rimborsabile in una sola volta dopo cinque anni e gli interessi sono a tasso 
variabile pagabili semestralmente. 
L'importo da rimborsare dei prestiti emessi a favore della Bulgaria ammontava a 
290 milioni di ECU al 30 giugno 1994. 
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b) Bulgarian 
Nel quadro di un nuovo aiuto del G-24 di 220 milioni di ECU per il perìodo 
1992-1993, la Commissione è stata abilitata a contrarre, in nome della 
Comunità, un prestito di 110 milioni di ECU, per una durata massima di sette 
anni in due rate di 70 e 40 milioni di ECU, con versamento del prodotto di 
questo prestito alla Bulgaria. 
Dato che al 30/6/94 non ricorrevano le condizioni richieste per la concessione 
dell'aiuto comunitario, le due rate non sono ancora state versate. 
4. ROMANIA 
a) Romania I 
Nel quadro di un aiuto globale di circa 750 milioni di ECU del G-24, la 
Commissione è stata abilitata ad assumere, in nome della Comunità, un prestito 
in due rate di 375 milioni di ECU per una durata massima di sette anni con 
versamento del prodotto di questo prestito alle stesse condizioni alla Romania. 
La prima rata di 190 milioni di ECU e di una durata di sette anni, è stata versata 
il 22 gennaio 1992. È rimborsabile in una sola volta il 1° febbraio 1999 e gli 
interessi a tasso variabile sono pagati semestralmente. 
La seconda rata di 185 milioni di ECU e della durata di sei anni, è stata versata 
nell'aprile 1992. È rimborsabile in una sola volta il 18 marzo 1998 e gli interessi 
a tasso variabile sono pagati semestralmente. 
L'importo da rimborsare dei prestiti emesso a favore della Romania ammontava 
a 445 milioni di ECU al 30 giugno 1994. 
b) Romanian 
Nel quadro di un nuovo aiuto del G-24 di 160 milioni di ECU, la Commissione 
è stata abilitata ad assumere, in nome della Comunità, un prestito di 80 milioni 
di ECU per una durata massima di sette anni con versamento del prodotto di 
questo prestito alle stesse condizioni alla Romania. 
Tenuto conto dell'importo, il prestito è stato versato in una sola volta il 
26 febbraio 1993 ed è rimborsabile, in una sola volta, il 26 febbraio 2000. Gli 
interessi sono pagabili semestralmente. 
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c) Romania III 
Nel quadro di un aiuto macrofinanziario globale del G-24, la Commissione, a 
nome della Comunità, è stata autorizzata da una decisione del Consiglio del 
20.6.1994 a contrarre un prestito di 125 milioni di ECU, per una durata 
massima di sette anni, in due quote di 90 e 35 milioni di ECU, con versamento 
del prodotto di tale prestito alla Romania alle stesse condizioni. 
Al 30.6.94 non è ancora stata versata alcuna quota. 
C. PRESTITO ASSUNTO DALLA COMUNITÀ PER LA CONCESSIONE DI 
UN'ASSISTENZA FINANZIARIA A FAVORE DELLE REPUBBLICHE 
DELL'EX-URSS 
- Prestito a medio termine di 1 250 milioni di ECU 
La Commissione ha proposto la concessione di un prestito a medio termine per un 
massimo di 1 250 milioni di ECU all'URSS e/o alle sue Repubbliche, per finanziare 
l'importazione di prodotti agricoli, alimentari e farmaceutici originari della 
Comunità e dell'Europa dell'Est. La durata massima del prestito è di tre anni. 
Il Parlamento ha espresso parere favorevole e il Consiglio ha formalizzato la sua 
decisione il 16 dicembre 1991. 
Ai primi del 1992 l'importo del prestito è stato ripartito fra le varie repubbliche 
dell'ex-URSS. 
1. Contratti di prestiti firmati sulla base della ripartizione iniziale 
I primi contratti di prestito sono stati firmati nel corso del 1992: 
- il 10 luglio 1992 con l'Armenia (38 milioni di ECU), il Kirghizistan (32 milioni 
di ECU), il Turkmenistan (45 milioni di ECU) e la Moldavia (27 milioni 
di ECU); l'importo relativo al Kirghizistan è stato successivamente ridotto a 
23,7 milioni di ECU, su richiesta delle autorità di questo paese; 
- il 13 luglio 1992 con l'Ucraina per 130 milioni di ECU; 
- il 24 luglio 1992 con la Bielorussia (102 milioni di ECU), il Tagikistan 
(55 milioni di ECU) e la Georgia (70 milioni di ECU); 
- il 9 settembre 1992 con la Russia per 150 milioni di ECU; 
- il 9 dicembre 1992 con la Russia per 349 milioni di ECU; 
- il 15 dicembre 1992 con il Kazakistan per 25 milioni di ECU. 
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2. Contratti di prestito firmati sulla base della ripartizione modificata 
Anche nel 1993 è stato firmato un certo numero di contratti di prestito sulla base 
della modifica della ripartizione iniziale dell'importo globale del prestito: 
- il 5 maggio 1993 sono stati firmati due nuovi contratti con l'Armenia (20 milioni 
di ECU) e la Georgia (10 milioni). L'importo di questi due prestiti era 
inizialmente destinato al Kazakistan; 
- il 6 dicembre 1993, è stato firmato un altro contratto di prestito di 40 milioni 
con la Georgia. Tale prestito era finanziato attraverso una riduzione dell'importo 
destinato all'Uzbekistan. 
3. Contratti di prestito non ancora firmati 
Al 30 giugno 1994 non erano ancora stati firmati tre nuovi contratti di prestito in 
preparazione. Si tratta dei prestiti a favore di: 
- Kazakistan (30 milioni di ECU); il prestito deve essere finanziato attraverso la 
riduzione dell'importo destinato all'Uzbekistan; 
- Azerbaigian (68 milioni di ECU) e Uzbekistan (59 milioni di ECU); nel caso di 
questi due paesi le condizioni di ammissibilità alle operazioni di prestito si sono 
presentate solo alla fine del 1993 (Uzbekistan) e agli inizi del 1994 
(Azerbaigian) 
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4. Utilizzo del prestito di 1 250 milioni di ECU 
Repubbliche 
Armenia a 
Armenia b 
Azerbaigian 
Bielorussia 
Georgia a 
Georgia b 
Georgia e 
Kazakistan a 
Kazakistan b 
Kirghizistan 
Moldavia 
Russia a 
Russia b 
Tagikistan 
Turkmenistan 
Ucraina 
Uzbekistan 
Totale Ripartizione 
iniziale (1992) 
38 
68 
102 
70 
55 
32 
27 
150 
349 
55 
45 
130 
129 
1250 Ripartizione al 
30.6.94 
38 
20 
68 
100,5 
70 
10 
40 
25 
30 
23,7 
27 
150 
349 
55 
45 
130 
59 * 
1240,2 Utilizzo effettivo del 
credito al 30.6.94 
37,7 
19,4 
100,5 
69,4 
9,8 
32,0 
23,8 
22,7 
26,9 
63,9 
298,8 
54,5 
44,9 
129,8 
934,4 
* Contratti non firmati al 60.6.94 
Al 30 giugno 1994, l'utilizzo effettivo del credito da parte dei beneficiarì 
ammontava a 934,4 milioni di ECU. 
5. Scadenze di rimborso in capitale e di pagamento degli interessi 
Le scadenze di rimborso in capitale e di pagamento degli interessi dell'operazione 
variano a seconda delle date di firma dei contratti di prestito e dei loro importi: 
- Armenia (38 milioni), Bielorussia, Georgia, Kirghizistan, Moldavia, Tagikistan, 
Turkmenistan, Ucraina, Russia (150 milioni): 
- interessi il 20 aprile e il 20 ottobre, 
- capitale il 20 agosto 1995 tranne Bielorussia, Ucraina e Russia il 20 
agosto 1994 e 1995; 
- Armenia (20 milioni), Kazakistan, Russia (349 milioni); Georgia 
(10 e 40 milioni): 
- interessi il 15 gennaio e il 15 luglio, 
- capitale il 15 gennaio 1996 tranne Russia per la metà, il 15 gennaio 1995 e 
1996 e Georgia (40 milioni) il 15 gennaio 1997. 
12-
Al 30 giugno 1994 sono state registrate inadempienze per 7,42 milioni di ECU a 
titolo degli interessi dovuti dalla Georgia, il Kirghizistan e il Tagikistan (vedi 2a 
parte IV "Intervento della garanzia di bilancio"). 
- Assistenza finanziaria alla Moldavia 
Nel quadro della partecipazione della Comunità al sostegno internazionale alla 
Moldavia, la Commissione in nome della Comunità è stata autorizzata con 
decisione del 13.6.94 a contrarre un prestito, in due quote, di 45 milioni di ECU 
per una durata massima di 10 anni, con versamento del prodotto del prestito alla 
Moldavia alle stesse condizioni. 
Il suddetto aiuto verrebbe organizzato nel quadro del programma di riforma 
economico sostenuto dal Fondo monetario internazionale. Il 17 dicembre 1993 è 
stato stipulato un accordo di conferma con l'FMI. 
Al 30 giugno 1994 non era ancora stata versata alcuna quota. 
D. PRESTITO CONTRATTI DALLA COMUNITÀ PER LA CONCESSIONE DI 
UN'ASSISTENZA FINANZIARIA A FAVORE DEGLI STATI BALTICI 
Nel quadro di un programma globale d'aiuto di 440 milioni di ECU del G-24 a questi 
tre paesi, la Commissione è stata abilitata ad assumere, in nome della Comunità, un 
prestito di 220 milioni di ECU per una durata massima di sette anni, con versamento 
del prodotto di questo prestito a condizioni simili, in due quote ai tre Stati, così 
ripartito: 
40 milioni di ECU per l'Estonia, 
80 milioni di ECU per la Lettonia, 
100 milioni di ECU per la Lituania. 
Le prime rate di prestito all'Estonia (20 milioni di ECU) e alla Lettonia (40 milioni di 
ECU) sono state versate il 31 marzo 1993.1 prestiti sono rimborsabili in una sola volta 
il 31 marzo 2000 e gli interessi a tassi variabili sono pagabili semestralmente il 31 
marzo e il 30 settembre di ogni anno. 
La prima quota alla Lituania è stata versata il 27 luglio 1993, è rimborsabile in una sola 
volta il 27 luglio 2000 e gli interessi a tasso fisso sono pagabili al 27 luglio di ogni 
anno. 
L'importo da rimborsare dei prestiti emessi a favore degli Stati baltici ammontava a 
110 milioni di ECU al 30 giugno 1994. 
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E. PRESTITO ASSUNTO DALLA COMUNITÀ PER LA CONCESSIONE DI 
UN'ASSISTENZA FINANZIARIA AI PAESI MEDITERRANEI 
/. ISRAELE 
A titolo dell'assistenza finanziaria a favore di Israele e delle popolazioni dei 
territori occupati, la Commissione è stata autorizzata ad assumere, in nome 
della Comunità, un prestito di 160 milioni di ECU, in una sola quota, per una 
durata massima di sette anni con versamento del prodotto di tale prestito alle 
stesse condizioni a Israele che beneficerà, inoltre, di un bonifico di interessi di 
27,5 milioni di ECU da parte del bilancio comunitario. 
L'operazione è stata effettuata il 2 marzo 1992. Il prestito è rimborsabile 
totalmente il 15 dicembre 1997. 
L'importo da rimborsare dei prestiti emesso a favore di Israele ammontava a 
160 milioni di ECU al 30 giugno 1994. 
2. ALGERIA 
La Commissione è stata abilitata ad assumere, in nome della Comunità, un 
prestito di 400 milioni di ECU in due rate di 250 e 150 milioni di ECU per una 
durata massima di sette anni con versamento del prodotto di questo prestito alle 
stesse condizioni all'Algeria. 
La prima rata è stata versata il 23 dicembre 1991 mediante un finanziamento 
bancario intermedio, rimborsato con l'importo netto del prestito emesso il 14 
gennaio 1992 per una durata di sei anni. 
L'operazione è rimborsabile in una sola volta il 15 dicembre 1997 e gli interessi 
sono pagabili annualmente il 15 dicembre di ogni anno. 
L'importo da rimborsare del prestito emesso a favore dell'Algeria ammontava a 
250 milioni di ECU al 30 giugno 19941. 
1 La seconda quota è stata versata il 17 agosto 1994. Il prestito è rimborsabile in una sola volta il 17 agosto 
2001. Gli interessi sono pagabili annualmente il 17 agosto. 
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m. GARANZIE FORNITE DALLA COMUNITÀ A TERZI 
A. PRESTITI DELLA BANCA EUROPEA PER GLI INVESTIMENTI AI PAESI 
DEL BACINO MEDITERRANEO GARANTITI DAL BILANCIO GENERALE 
Ai sensi della decisione del Consiglio dell'8 marzo 1977, la Comunità garantisce i 
prestiti che possono essere concessi dalla Banca europea per gli investimenti nel quadro 
degli impegni finanziari della Comunità nei confronti dei paesi del Bacino mediterraneo. 
Tale decisione è all'origine di un contratto di garanzia stipulato fra la Comunità 
economica europea e la Banca europea per gli investimenti, il 30 ottobre 1978 
(Bruxelles) e il 10 novembre 1978 (Lussemburgo), in base al quale viene istituita una 
garanzia globale, pari al 75% dell'insieme degli stanziamenti aperti a titolo delle 
operazioni di concessione di prestiti nei seguenti paesi: Portogallo (protocollo 
finanziario, aiuto preadesione), Grecia, Spagna (cooperazione finanziaria), Malta, 
Tunisia, Algeria, Marocco, Turchia, Cipro, Egitto, Giordania, Siria, Israele, Iugoslavia 
e Libano. 
Inoltre, a titolo eccezionale, una garanzia del 100% copre gli stanziamenti attribuiti nel 
quadro dell'aiuto urgente al Portogallo ai sensi della decisione del Consiglio del 
7 ottobre 1975. 
Per ogni nuovo protocollo finanziario, viene stipulato un nuovo atto di proroga del 
contratto di garanzia. 
L'importo totale dei prestiti autorizzati al 30 giugno 1994 è di 7 782 milioni di ECU, di 
cui 1 500 milioni in Spagna, Grecia e Portogallo e 6 282 milioni nei paesi terzi del 
Bacino mediterraneo. Al 30 giugno 1994 l'importo garantito era di 2 161 milioni 
di ECU tenuto conto del limite del 75% dei crediti aperti, di cui 527 milioni di ECU in 
Spagna, Grecia e Portogallo e 1 634 milioni di ECU nei paesi del Bacino mediterraneo. 
Prestiti BEI sono previsti anche al di fuori dei protocolli nel quadro del regolamento 
CEE n. 1763/92 del Consiglio del 29 giugno 1992 relativo alla cooperazione finanziaria 
orizzontale che interessa l'insieme dei paesi terzi mediterranei. 
L'importo massimo dei prestiti che possono essere concessi dalla BEI è di 1 800 milioni 
di ECU, a titolo di questa operazione. È introdotta una garanzia globale equivalente al 
75% di queste operazioni. 
Al 30 giugno 1994 erano stati aperti 422 milioni di crediti, e su tale importo sono stati 
versati 5,2 milioni di ECU; l'importo da rimborsare corrisponde attualmente all'importo 
versato. 
Il 19 luglio 1993 il Consiglio ha deciso di concludere un nuovo protocollo con la 
Repubblica di Slovenia che prevede il finanziamento di progetti destinati a contribuire 
allo sviluppo economico di questo paese sotto forma di prestiti concessi sulle risorse 
-15-
proprie della BEI e che sono oggetto di una garanzia del bilancio comunitario pari al 
75% di un importo totale di 150 milioni di ECU che possono essere impegnati su 
5 anni. 
Il 24 gennaio 1994 il Consiglio ha deciso di concludere il quarto protocollo con la Siria 
che prevede il finanziamento di progetti destinati a contribuire alio sviluppo economico 
di tale paese sotto forma di prestiti concessi sulle risorse proprie della BEI e oggetto di 
una garanzia da parte del bilancio comunitario pari al 75% di un importo totale di 
115 milioni di ECU che possono essere impegnati su un periodo di 3 anni. 
Al 30 giugno 1994 le autorizzazioni si ripartiscono come segue, prendendo in 
considerazione solo i paesi terzi: 
Prestiti 
autorizzati 
Algeria 640 
Cipro 92 
Egitto 802 
Israele 215 
Giordania 198 
Libano 222 
Malta 55 
Marocco 517 
Slovenia 150 
Siria2 323 
Tunisia 418 
Turchia 90 
Iugoslavia3 760 
Totale protocolli 4 482 
Cooperazione 
finanziaria orizzontale 1800 
Totale mediterraneo 1 6 282 
I prestiti sono generalmente a 15 anni con 3-4 anni di franchigia in capitale. 
Questo importo comprende i 115 milioni di ECU del quarto protocollò autorizzato nel gennaio 1994. 
Il secondo protocollo con la Iugoslavia è stato denunciato mentre restavano ancora 100 milioni di crediti da 
accordare. 
-16 
B. PRESTITI CONCESSI DALLA BANCA EUROPEA PER GLI INVESTIMENTI 
NEI PAESI TERZI DELL'EUROPA CENTRALE E ORIENTALE 
In seguito a un invito del Consiglio del 9 ottobre 1989, il Consiglio dei governatori 
della Banca europea per gli investimenti ha deciso, il 29 novembre 1989, di autorizzare 
la Banca a concedere prestiti a valere sulle sue risorse proprie, per finanziare progetti di 
investimenti in Ungheria e in Polonia, per un importo totale fino a 1 miliardo di ECU. 
Tali prestiti vengono concessi per finanziare progetti di investimento rispondenti ai 
criteri abitualmente applicati dalla Banca in caso di concessione di prestiti sulle sue 
risorse proprie. Il contratto di garanzia tra la Comunità e la BEI è stato firmato il 
24 aprile 1990 (Bruxelles) e il 14 maggio 1990 (Lussemburgo). In base ad esso viene 
introdotta una garanzia pari al 100% delle operazioni di prestito. 
Il 14 maggio 1991 l'Autorità di bilancio ha esteso detta garanzia, pari al 100% delle 
garanzie dei prestiti per un importo massimo totale di 700 milioni di ECU, ai prestiti 
concessi a Cecoslovacchia, Bulgaria e Romania. 
L'estensione del contratto di garanzia è stata firmata il 31 luglio 1991. 
Il 23 ottobre 1992 la Commissione ha presentato una proposta di decisione del 
Consiglio, che estende questa garanzia della Comunità, pari al 100% delle operazioni di 
prestito, alle perdite che potrebbe subire la BEI a seguito dei prestiti accordati a 
Estonia, Lettonia e Lituania che è stata approvata dall'autorità di bilancio con decisione 
del 15 marzo 1993. 
Il massimale complessivo dei prestiti che la BEI può accordare in tali paesi è stato 
fissato a 200 milioni di ECU per un periodo di tre anni. 
Il 18 dicembre 1992 la Commissione ha presentato inoltre un'estensione di questa 
garanzia alle eventuali perdite della BEI sui prestiti accordati in Albania. 
Il 13 dicembre 1993, l'Autorità di bilancio ha rinnovato la garanzia della Comunità pari 
al 100% delle operazioni di prestito sui prestiti accordati per un periodo di tre anni 
dalla BEI nei paesi dell'Europa centrale ed orientale, compresi gli Stati baltici e 
l'Albania, entro il limite di un massimale di tre miliardi di ECU4. 
I prestiti sono generalmente a lungo termine: 15 anni in media con 3-4 anni di 
franchigia in capitale. 
Al 30 giugno 1994, erano stati aperti crediti per 1 660 milioni nei PECO, ma alla stessa 
data l'importo versato era di soli 393 milioni. 
4 Il contratto di garanzia è stato firmato il 22 luglio 1994 a Bruxelles e il 12 agosto 1994 a Lussemburgo. 
-17-
C. PRESTITI CONCESSI DALLA BANCA EUROPEA PER GLI INVESTIMENTI 
NEGLI ALTRI PAESI TERZI 
Il Consiglio ECOFIN del 19 maggio 1992 ha adottato gli orientamenti proposti dalla 
Commissione relativamente all'estensione dell'attività della BEI all'esterno della 
Comunità e l'ha invitata ad accordare, conformemente al proprio statuto ed ai suoi 
criteri abituali a favore dei progetti d'interesse reciproco, prestiti in taluni paesi terzi 
(paesi in via di sviluppo dell'America latina e Asia) con i quali la Comunità ha concluso 
accordi di cooperazione. 
È stato fissato un massimale globale di 250 milioni di ECU, per un periodo di tre anni, 
allo scadere del quale il massimale sarà riveduto. 
Questi prestiti sono garantiti al 100% dal bilancio della Comunità. La Commissione ha 
presentato una proposta in questo senso il 3 giugno 1992, che è stato oggetto di una 
decisione formale del Consiglio il 15 febbraio 1993. Il contratto di garanzia fra la 
Comunità e la BEI è stato firmato il 4 novembre 1993 (Bruxelles) e il 
17 novembre 1993 (Lussemburgo). 
Al 30 giugno 1994 l'importo dei crediti firmati ammontava a 139 milioni di ECU, ma 
non era stato effettuato alcun rimborso. 
D. GARANZIA DI CREDITO DELLA COMUNITÀ PER FINANZIARE 
L'ESPORTAZIONE DI PRODOTTI AGRICOLI E ALIMENTARI DALLA 
COMUNITÀ VERSO L'EX UNIONE SOVIETICA 
La Comunità ha deciso di garantire un credito concesso all'ex Unione Sovietica da un 
consorzio di banche al fine di finanziare l'importazione di prodotti agricoli e alimentari 
originari della Comunità e dei paesi dell'Europa centrale e orientale. 
La garanzia della Comunità copre, fino a un valore di 500 milioni di ECU e in ragione 
del 98%, le eventuali perdite in capitale (circa 408 milioni di ECU) e interessi (circa 92 
milioni di ECU). 
Poiché il credito non è stato interamente utilizzato e Poiché non è stato prorogato il 
termine di utilizzazione, l'importo garantito rappresenta solo più 375,5 milioni di ECU 
in capitale e 80,3 milioni di ECU di interessi. 
La Comunità ha ricevuto, a titolo di remunerazione di tale garanzia, una commissione 
di avallo pari allo 0,67% dell'importo garantito. La metà di questa commissione è stata 
versata il 26 dicembre 1991, secondo i termini del contratto. Il saldo è stato versato il 
28 gennaio 1993 per un importo corrispondente alla garanzia comunitaria di cui sopra. 
H 26 novembre 1991, in uno scambio di lettere fra la Commissione e le autorità 
sovietiche, sono state definite le disposizioni del prestito e le modalità di utilizzazione 
-18-
dei fondi. Il medesimo giorno è stato inoltre firmato un contratto di garanzia tra la 
Comunità e le banche. 
In seguito alla scomparsa dell'Unione Sovietica è stato deciso che i fondi saranno 
utilizzati dalla Repubblica di Russia. 
Il prestito ha una durata di tre anni e mezzo a decorrere dalla data della firma. 
Gli interessi sono pagabili su base semestrale e il capitale verrà rimborsato in tre quote, 
rispettivamente venti, trentuno e quarantadue mesi dopo la data della firma 
dell'accordo. 
Per quanto riguarda le scadenze degli interessi pagati al 30 giugno 1994, la situazione si 
presenta come segue: 
scadenze data di scadenza data di pagamento effettivo 
la 9.9.92 25.9.92 
2a 9.3.93 2.4.93 
3a 9.9.93 18.11.93 
4a 9.3.94 24.3.94 
Per quanto riguarda le scadenze del rimborso del capitale, la situazione al 30 giugno 
1994 è la seguente: 
scadenze data di scadenza data di pagamento effettivo 
la 26.7.93 18.11.93 
2a 26.6.945 
Tutti gli interessi di mora corrispondenti ai pagamenti tardivi delle varie scadenze fino 
al 9.3.94 sono stati liquidati. 
5 La scadenza di capitale del 26 giugno 1994 nonché gli interessi corrispondenti sono stati liquidati il 14 
luglio 1994. 
-19-
SECONDA PARTE: LA SITUAZIONE DEI RISCHI 
La valutazione dei rischi a carico del bilancio comunitario può essere effettuata in base a due 
criteri: 
quello, frequentemente utilizzato dalle banche, di importo totale in capitale da rimborsare 
a una data determinata, per le operazioni interessate 
quello, più propriamente di bilancio, dei rischi massimi di esborso che gravano per ogni 
esercizio di bilancio sulla Comunità. 
Questo secondo criterio è a sua volta applicabile in due modi: 
basandosi sulle sole operazioni oggetto di esborso al 30 giugno 1994, il che esprime il 
rischio minimo della Comunità nell'ipotesi di assenza di rimborsi anticipati 
in prospettiva, basandosi sull'insieme delle operazioni che sono state oggetto di una 
proposta della Commissione, al fine di stimarne l'incidenza sui bilanci futuri, il che esprime 
il rischio massimo della Comunità nell'ipotesi in cui le proposte della Commissione 
vengano accettate. 
È evidente che quest'ultimo tipo di analisi implica una serie di ipotesi sulle date di esborso, le 
modalità di rimborso, i tassi d'interesse e di cambio, i cui dettagli figurano nell'allegato. Esso 
consente tuttavia di attribuire un ordine di grandezza all'andamento dei rischi connessi alle 
proposte in corso. 
I risultati sono presentati nelle tabelle allegate, che distinguono il rischio a seconda che riguardi 
paesi situati all'interno o all'esterno della Comunità. 
Si può anche osservare che i dati globali citati si riferiscono a rischi di natura diversa: prestito a 
favore di un solo paese nel caso di operazioni di assistenza finanziaria, prestiti a favore di 
progetti che beneficiano di garanzie concesse dai mutuatari nel caso di operazioni NSC o BEI, 
ad esempio. 
L'analisi che segue distingue il rischio totale, il rischio sugli Stati membri e il rischio sui paesi 
terzi. 
20 
I. RISCHIO TOTALE 
A.IMPORTO DA RIMBORSARE AL 30 GIUGNO 1994 (tabella 1) 
Il rischio totale al 30 giugno 1994 raggiungeva 13 798 milioni di ECU, con un calo del 
4% rispetto al 31 dicembre 1993. 
B. RISCHI ANNUALI MASSIMI PER IL BILANCIO COMUNITARIO: ESBORSI 
EFFETTUATI AL 30 GIUGNO 1994 (tabella 2) 
Il rischio totale che rappresenta 2 780 milioni di ECU nel 1994 si evolve da un anno 
all'altro come segue: 
- 1995: 2 856 milioni (+ 3%) 
- 1996: 3 056 milioni (+ 7%) 
- 1997: 2 797 milioni (- 8,5%) 
- 1998: 3 055 milioni (+ 9%) 
- 1999*: 794 milioni (- 74%) 
- 2000: 3 241 milioni (+ 408%) 
* assenza di scadenze di rimborso del capitale per i prestiti bilancia dei pagamenti 
degli Stati membri e fine dei rimborsi di capitale nel 1998 dei prestiti 
all'Ungheria, alle Repubbliche ceca e slovacca e alla Bulgaria. 
CRISCHI ANNUALI MASSIMI TEORICI PER IL BILANCIO COMUNITARIO 
(tabella 3) 
Questo rischio, che nel 1994 rappresenta 3 035 milioni di ECU, aumenta regolarmente 
fino all'anno 2000 (fatta eccezione per l'anno 1999: 2 588 milioni di ECU) al seguente 
ritmo: 
- 1995: 3 628 milioni (+ 19,5%) 
- 1996: 4 026 milioni (+ 11%) 
- 1997: 4 221 milioni (+ 5%) 
- 1998: 4 602 milioni (+ 9%) 
- 1999: 2 588 milioni (- 44%) 
- 2000: 7 116 milioni (+ 275%) 
H. RISCHIO SUGLI STATI MEMBRI 
A. TOTALE AL 30 GIUGNO 1994 (tabella 1) 
Al 30 giugno 1994 l'ammontare totale in capitale delle operazioni a favore degli Stati 
membri 7 pari a 8 274 milioni di ECU, in calo del 7,9% rispetto al 31 dicembre 1993. 
-21-
Questo calo è dovuto essenzialmente alla diminuzione dell'importo da rimborsare dei 
prestiti alla Grecia, Euratom e NSC. 
Le altre operazioni vedono il loro capitale in diminuzione o stabile. 
B. RISCHI ANNUALI MASSIMI PER IL BILANCIO COMUNITARIO: ESBORSI 
EFFETTUATI AL 30 GIUGNO 1994 (tabella 2) 
L'ammontare per il 1994 è di 1 900 milioni di ECU. 
L'importo dei rischi massimi annuali per il bilancio comunitario rispetto agli esborsi 
effettuati, che figura alla tabella 2, si evolve seguendo il ritmo delle scadenze di 
rimborso di capitale (ogni due anni) dei prestiti a sostegno della bilancia dei pagamenti 
della Grecia e dell'Italia. Pertanto per gli anni pari fino al 2000 i rischi massimi sono più 
elevati per raggiungere 2 784 milioni di ECU nell'anno 2000. 
CRISCHI ANNUAU MASSIMI TEORICI PER IL BILANCIO COMUNITARIO 
(tabella 3) 
L'evoluzione è notevolmente simile a quella della tabella 2 fino all'anno 2000 quando il 
rischio raggiungerà 5 168 milioni di ECU e 2 201 milioni di ECU nel 2001. 
IH. RISCHIO SUI PAESI TERZI 
A. TOTALE AL 30 GIUGNO 1994 (tabella 1) 
Al 30 giugno 1994 l'ammontare totale dei rischi in capitale era pari a 5 524 milioni di 
ECU, in aumento del 5% rispetto al 31 dicembre 1993. 
B. RISCHI ANNUALI MASSIMI PER IL BILANCIO COMUNITARIO: ESBORSI 
EFFETTUATI AL 30 GIUGNO 1994 (tabella 2) 
Il rischio ammonta a 880 milioni di ECU nel 1994 ed aumenta fino a 1 654 milioni di 
ECU nel 1995, tenuto conto in particolare di due scadenze di rimborso in capitale: 
- 350 milioni di ECU dall'Ungheria, 
- 553 milioni di ECU dalle Repubbliche dell'ex URSS 
Si osserva quindi una diminuzione nel 1996 a 976 milioni, seguita da un nuovo aumento 
a 1 327 milioni di ECU nel 1997 in considerazione delle seguenti scadenze: 
- 80 milioni di ECU per l'Ungheria, 
-127 milioni di ECU per la Repubbliche ceca, 
-22-
- 63 milioni per la Repubblica slovacca, 
- 140 milioni di ECU per la Bulgaria, 
- 250 milioni di ECU per l'Algeria, 
-160 milioni di ECU per Israele. 
Il 1998 si situa ad un livello inferiore ma ancora elevato (1 010 milioni di ECU), per 
scendere a 502 e 457 milioni di ECU nel 1999 e nel 2000. 
CRISCHI ANNUALI MASSIMI TEORICI PER IL BILANCIO COMUNITARIO 
(tabella 3) 
Il rischio passa da 964 milioni di ECU nel 1994 a 2 084 milioni di ECU nel 1995 con 
687 milioni di ECU di rimborso in capitale dell'operazione a favore delle Repubbliche 
dell'ex URSS. 
Dopo una diminuzione a 1 520 milioni di ECU nel 1996, il rischio aumenta di nuovo a 
2 328 milioni di ECU nel 1997, a 2 128 milioni di ECU nel 1998 a 1 901 milioni di 
ECU nel 1999, a 2 144 milioni di ECU nel 2000 e 2 322 milioni di ECU nel 2001. 
IV. INTERVENTI DELLA GARANZIA DI BILANCIO 
1. Prestiti della BEI a paesi terzi 
Nel corso del primo semestre del 1994, la BEI ha fatto nuovamente ricorso alla 
garanzia di bilancio per prestiti alle Repubbliche della ex-Iugoslavia (Bosnia-
Erzegovina, Macedonia e Serbia), dell'importo di circa 6,0 milioni di ECU. Il 
pagamento alla BEI è stato effettuato il 28 maggio 1994. 
Il 21 giugno 1994 la BEI ha fatto ancora una volta ricorso alla garanzia di bilancio per 
prestiti a Repubbliche dell'ex Iugoslavia (Macedonia e Serbia) per un importo di circa 
8,6 milioni di ECU. Il pagamento alla BEI dovrà essere effettuato a fine settembre 
1994. 
Al 30 giugno 1994 i crediti pagati dalla Comunità e non ancora rimborsati dai debitori 
inadempienti ammontavano a 34,6 milioni di ECU. Questi crediti riguardano tutte le 
Repubbliche dell'ex Iugoslavia, ad eccezione di Slovenia e Croazia. 
2. La Commissione ha inoltre proceduto a pagamenti, mediante il ricorso alla tesoreria 
autorizzato dall'articolo 12 del regolamento (CEE, Euratom) n. 1552/89 del Consiglio 
del 29 maggio 1989, recante applicazione della decisione 88/376/CEE, Euratom, 
relativa al sistema delle risorse proprie delle Comunità, in un certo numero di casi: 
-23-
a) prestiti concessi da un consorzio di banche con garanzia della Comunità 
(500 milioni di ECU) 
- pagamento degli interessi dovuti dalla Russia il 2 marzo 1994 e del capitale 
e degli interessi dovuti il 26 giugno 1994 a titolo del credito accordato da 
un consorzio di banche e garantito dalla Comunità; 
b) prestiti concessi dalla Comunità alle Repubbliche dell'ex URSS (1 250 milioni di 
ECU) 
- pagamento degli interessi: 
dovuti da 4 Repubbliche dell'ex Unione Sovietica (Russia, Armenia, 
Georgia e Kazakistan) il 15 agosto 1943 a titolo dell'operazione di 
1 250 milioni di ECU accordata a tali Repubbliche; 
- dovuti da 9 repubbliche dell'ex Unione Sovietica il 20 aprile 1994 allo stesso 
titolo. 
Queste varie scadenze sono state pagate dai debitori interessati, ad eccezione di 
tre repubbliche: il Tagikistan, il Kirghizistan e la Georgia che al 30.6.94, non 
avevano ancora saldato il loro debito. 
La situazione delle scadenze non onorate è la seguente al 30.6.94: 
Repubbliche dell'ex Iugoslavia: 43,2 milioni di ECU (di cui 28,6 milioni di ECU 
precedenti al 1994) 
Tagikistan: 
Kirghizistan: 
Georgia: 4,2 milioni di ECU ( di cui 2 milioni di ECU precedenti 
al 1994) 
0,79 milioni di ECU6 
2,6 milioni di ECU. 
La scadenza degli interessi del 20 aprile 1994 è stata onorata il 21 luglio 1994. 
24-
TERZA PARTE: VALUTAZIONE DEI RISCHI POTENZIALI 
Le cifre indicate nelle parti che precedono forniscono informazioni sugli aspetti quantitativi dei 
rischi a carico del bilancio generale. 
Tuttavia, tali dati devono essere ponderati tenendo conto degli aspetti relativi alla qualità del 
rischio, che sono connessi al tipo di operazioni e alla qualità dei beneficiari. 
L NATURA DELLE OPERAZIONI INTERESSATE 
I rischi indicati nelle cifre che precedono riguardano diversi tipi di interventi che si 
possono raggruppare in due categorie: le operazioni a finalità macroeconomiche e quelle a 
finalità microeconomiche. 
A.LE OPERAZIONI A FINALITÀ MACROECONOMICHE 
Si tratta anzitutto dei prestiti per le bilance dei pagamenti, che sono destinati a Stati 
membri e di norma legati a condizioni economiche e impegni precisi. 
Le operazioni di assistenza finanziaria sono interventi dello stesso tipo, ma a favore di 
paesi terzi. 
Si può infine far rientrare in questa categoria anche la garanzia di credito di 500 milioni 
di ECU e il prestito di 1 250 milioni di ECU destinati al finanziamento delle 
importazioni di prodotti agricoli e alimentari nell'ex Unione Sovietica, in quanto il 
rischio di queste due operazioni dipende in larga misura dall'andamento 
macroeconomico e politico dei paesi beneficiari. 
B.LE OPERAZIONI A FINALITÀ MICROECONOMICS 
Si tratta di prestiti che finanziano progetti precisi, prestiti che devono essere di norma 
rimborsati a lungo termine con i proventi attesi dai progetti e che sono concessi di 
solito a imprese pubbliche o a istituti finanziari e che, oltre alla garanzia della Comunità, 
sono coperti dalle normali garanzie bancarie. 
Ciò riguarda i prestiti Euratom e NSC negli Stati membri e i prestiti Euratom della BEI 
all'esterno della Comunità (Bacino mediterraneo, Europa centrale e orientale e a taluni 
paesi terzi - Paesi in via di sviluppo dell'America latina e Asia). 
-25 
A. ALGERIA 
1. SITUAZIONE ECONOMICA GENERALE 
In seguito al rapido deterioramento della situazione economica interna ed esterna 
dell'Algeria verso la fine del 1993, provocato da problemi di sicurezza e dal calo dei prezzi 
all'esportazione degli idrocarburi, il governo ha raggiunto un nuovo accordo con il Fondo 
monetario internazionale nell'aprile 1994 su un programma di riforma economica. Il 
principale obiettivo di tale programma consiste nel dare un nuovo impulso alla crescita 
economica riducendo contemporaneamente l'inflazione e il disavanzo fiscale. Esso 
comprende una notevole liberalizzazione dei prezzi, delle importazioni e del regime dei 
cambi, associata a rigide politiche monetarie e fiscali. 
Nel mese di aprile sono stati introdotti importanti aumenti nei prezzi e misure di 
liberalizzazione. Contemporaneamente, il dinar algerino è stato svalutato da 25 a 
36 Dinari per dollaro. L'aumento dell'inflazione che ne è derivato dovrebbe rallentare 
gradualmente, mantenendo la media dell'inflazione per il 1994 al di sotto del 40%. Il 
regime di restrizioni all'acquisto delle valute è stato sostituito da un sistema più liberale nel 
quale le banche sono autorizzate a prendere le loro decisioni di vendita ai privati. 
L'aumento delle importazioni che ne è derivato ha alimentato l'attività industriale e nel 
settore delle costruzioni. La crescita del PflL dovrebbe raggiungere il 3% nel 1994, dopo il 
calo dell'1,8% registrato nel 1993. Il disavanzo globale del governo dovrebbe scendere 
dall'insostenibile 9,2% del PIL nel 1993 a non più del 5,7% nel 1994. Il recente aumento 
dei prezzi all'esportazione degli idrocarburi dovrebbe ammorbidire i vincoli finanziari 
esterni per quanto riguarda il programma di ripresa economica e finanziaria. 
2. LA BILANCIA DEI PAGAMENTI 
Le entrate dalle esportazioni, prodotte quasi esclusivamente dagli idrocarburi, sono 
diminuite del 10% nel 1993 e dovrebbero mantenersi modeste nel 1994 in quanto i prezzi 
mondiali degli idrocarburi hanno raggiunto un minimo a fine 1993 e ai primi del 1994. Il 
rigido regime amministrativo sulle importazioni, introdotto a fine 1992, è stato abrogato 
nel maggio 1994 e sostituito da un regime più liberale. In conseguenza, le importazioni 
dovrebbero aumentare del 20% nel 1994, dando così un impulso alla crescita economica. 
La bilancia delle partite correnti registrerà un disavanzo e dovrà essere finanziata in parte 
attraverso una ristrutturazione del servizio del debito verso l'estero. Data la situazione 
economica e della sicurezza, non ci sono stati investimenti diretti dall'estero nel 1993. 
U previsto aumento del disavanzo delle partite correnti sarà finanziato attraverso accordi 
sulla ristrutturazione del debito estero con il Club di Parigi e i creditori commerciali 
nonché attraverso nuovi afflussi finanziari provenienti fra l'altro dal Fondo monetario 
internazionale, dalla Banca mondiale e dalla Comunità. Nell'agosto 1994, è stata versata la 
-26-
residua seconda quota (150 milioni di ECU) del 1992 del prestito alla Comunità a 
sostegno della bilancia dei pagamenti. E attualmente all'esame una proposta per un 
ulteriore prestito alla bilancia dei pagamenti fino a 200 milioni di ECU a sostegno del 
programma di riforma economica. 
La posizione delle riserve indivise dell'Algeria è peggiorata nel 1993 e dovrebbe 
mantenersi a circa 1,5 miliardi di USD equivalenti a sei settimane di importazioni per la 
maggior parte del 1994. 
3. DEBITO ESTERO 
A fine 1993, la massa del debito estero algerino ammontava a 24,6 miliardi di USD, con 
2,1 miliardi di USD per pagamento di interessi e 7,1 miliardi di USD per restituzione del 
capitale. Quasi tre quarti di questo debito consisteva di crediti al settore privato garantiti 
dallo Stato. Circa il 13% sono crediti bilaterali, per la maggior parte non agevolati. 
La tendenza discendente delle entrate dalle esportazioni, dovuta al calo dei prezzi del 
petrolio, ha minato la capacità di servizio del debito algerino. Agli inizi del 1994, il 
rapporto servizio del debito-esportazioni è aumentato di quasi il 100% e, per la prima 
volta, gli arretrati accumulati hanno superato mezzo miliardo di USD nel marzo 1994. Ciò 
ha creato una situazione insostenibile. In seguito all'accordo con il Fondo monetario 
internazionale su un programma di riforme economiche, le autorità algerine hanno 
raggiunto, nel mese di giugno, un accordo con i creditori del Club di Parigi per una 
ristrutturazione del debito bilaterale. Contemporaneamente, il governo ha annunciato la 
propria intenzione di negoziare un accordo di ristrutturazione del debito con i creditori 
commerciali su basi analoghe a quelle del Club di Parigi. 
In conseguenza di queste ristrutturazioni, il servizio del debito esterno dovuto durante la 
durata del programma con il Fondo monetario internazionale (maggio 1994-maggio 1995) 
dovrebbe ridursi di circa 4,9 miliardi di USD o più del 50% rispetto al servizio del debito 
programmato. L'Algeria dovrebbe poter raggiungere il livello di affidabilità verso l'estero 
per la fine del 1997. Un ulteriore sostegno finanziario esterno, in particolare da parte del 
Fondo monetario internazionale, attraverso una ristrutturazione del debito, verrà richiesto 
nei prossimi tre anni. 
Il prestito alla bilancia dei pagamenti della Comunità per il 1992 (250 milioni di ECU) è 
escluso dagli accordi di ristrutturazione e il servizio del debito su questo prestito dovrebbe 
continuare come previsto. 
-27-
B. BULGARIA 
1. SITUAZIONE ECONOMICA GENERALE 
Il processo di stabilizzazione e le riforme in Bulgaria, che hanno subito un rallentamento 
nel 1993, hanno compiuto solo modesti progressi dagli inizi del 1994. Ciò è avvenuto 
nell'ambito del programma economico organizzato con il sostegno finanziario del Fondo 
monetario internazionale in base ad un nuovo accordo di stand-by approvato nel 
marzo 1994. Gli obiettivi del programma prevedono il risanamento delle bilance esterna e 
interna attraverso un inasprimento delle politiche monetaria fiscale e dei redditi e 
accelerando il processo di trasformazione strutturale, soprattutto la riforma del settore 
finanziario e le privatizzazioni. 
L'applicazione delle politiche di stabilizzazione del governo nel primo semestre del 1994 
sono state sostanzialmente coerenti con gli obiettivi di programma nonostante un 
deprezzamento senza precedenti della moneta nazionale nei primi mesi dell'anno. La crisi 
del cambio provocata da incertezze politiche, ha ritardato la mobilitazione del sostegno 
finanziario internazionale e, ciò che più conta, le difficoltà nella politica economica nel 
corso del 1993 (il disavanzo del bilancio nel 1993 dovrebbe aver superato il 13% del PIL, 
contro il 7% dell'anno precedente) sono culminate nel marzo 1994, quando il cambio del 
Lev è sceso da 37 a 65 Leva per un dollaro (per stabilizzarsi successivamente a circa 55 
Leva per dollaro). Per quanto riguarda la riforma strutturale, le privatizzazioni sono state 
accelerate, il Parlamento ha adottato una moderna legge sui fallimenti ed è stata pressoché 
completata una ristrutturazione di un'ampia parte di prestiti bancari non efficienti. 
2. BILANCIA DEI PAGAMENTI 
La situazione finanziaria esterna della Bulgaria rimane debole, sebbene vi siano registrati 
dei miglioramenti a partire dagli inizi del 1994. Le esportazioni in valute convertibili, che 
erano cresciute nel 1992, sono rimaste stabili nel 1993 mentre le importazioni hanno 
registrato un leggero aumento. Evidentemente l'andamento delle esportazioni della 
Bulgaria è stato negativamente influenzato dalle sanzioni imposte dalle Nazioni Unite 
contro la Serbia e il Montenegro e da un notevole apprezzamento reale del tasso di 
cambio (fino agli ultimi mesi dell'anno). Gli effetti delle sanzioni delle Nazioni Unite e 
l'indebolimento della competitività sono stati accompagnati da una mancanza di 
finanziamenti esterni ufficiali in seguito all'incapacità della Bulgaria di raggiungere un 
accordo con il Fondo monetario internazionale. Il paese è inoltre rimasto tagliato fuori dai 
finanziamenti privati in quanto praticamente non ha effettuato alcun servizio del debito 
commerciale ereditato dal regime precedente. Gli investimenti diretti esteri sono rimasti 
molto modesti nonostante una legge sugli investimenti stranieri particolarmente liberale. 
-28-
Durante il primo semestre del 1994, la bilancia commerciale è migliorata notevolmente 
con un aumento delle esportazioni di circa il 13%, mentre il valore delle importazioni è 
sceso di un quinto. Il drastico declino registrato dalla fine del 1993 alla primavera del 
1994 dal tasso di cambio del lev dovrebbe spiegare almeno in parte il miglioramento della 
bilancia commerciale. 
3. DEBITO ESTERNO 
Il debito esterno della Bulgaria a fine 1993 era stimato a circa 13 miliardi di USD. Esso 
comprendeva più di 9 miliardi di USD verso circa 300 banche commerciali, di cui circa la 
metà era costituito da arretrati sugli interessi e arretrati su depositi a breve termine e 
lettere di credito. Nel novembre 1993, quasi quattro anni dopo che la Bulgaria aveva 
dichiarato la propria moratoria sul debito e dopo due anni di negoziati con il Comitato 
consultivo bancario, è stato raggiunto un accordo di principio su parametri di un ampio 
accordo di riduzione del debito e del servizio del debito. L'accordo dovrebbe migliorare 
sostanzialmente la situazione finanziaria del paese a medio termine ed è stato concluso a 
fine luglio 1994. 
In base a tale accordo, è stato offerto un totale di 8,3 miliardi di USD per i vari elementi 
del pacchetto di ristrutturazione del debito, vale a dire buy-backs del debito (a circa il 
25% del valore nominale) e titoli a lungo termine (obbligazioni sotto la pari al 50% del 
valore nominale, titoli con interesse ridotto e, "obbligazioni a interesse scaduto"). 
Complessivamente, si ritiene che l'operazione porterà a una riduzione del debito 
commerciale della Bulgaria di circa il 46-48%. Il costo diretto dell'accordo, che è 
costituito da buy-backs sul debito, acconti su interessi e prepagamenti collaterali sui titoli 
a lungo termine è di più di 700 milioni di USD, il che corrisponde alle attuali riserve 
internazionali della Banca centrale. Il Fondo monetario internazionale e la Banca mondiale 
hanno messo a disposizione un finanziamento specifico a sostegno di questa operazione. 
Precedentemente alla conclusione dell'accodo di ristrutturazione del debito con il Club di 
Londra, la Bulgaria ha negoziato anche una nuova ristrutturazione ufficiale con il Club di 
Parigi. I termini dell'accordo del 1994 con il Club di Parigi sono simili a quelli ottenuti nel 
dicembre 1992. 
-29-
C. REPUBBLICA CECA 
I. SITUAZIONE ECONOMICA GENERALE 
La recessione ha toccato il fondo nel 1993, quando il PIL reale è rimasto praticamente 
immutato (- 0,3%). Dopo essere passato dal 2,6% a fine 1992 al 3,5% a fine 1993, il tasso 
di disoccupazione si è assestato al 3,2% nel luglio 1994. Guidata dalla ripresa dei settori 
nei servizi e delle costruzioni, l'economia dovrebbe crescere di circa il 2-3% nel 1994 e di 
circa il 3-5% l'anno prossimo. 
Dopo l'aumento dei prezzi dell'8,5% nel gennaio 1993 associato all'introduzione dellTVA, 
l'inflazione è scesa rapidamente, terminando nel 1993 a un tasso annuale del 18,2%. 
L'inflazione è rimasta sotto controllo nel primo semestre del 1994, con un tasso annuale 
sceso sotto il 10% per la prima volta dalla metà del 1992. Tuttavia, la rapida espansione 
della massa monetaria (M2) che è cresciuta dell'8,8% fra il dicembre 1992 e il luglio 1993, 
rischia di riaccendere le pressioni inflazionistiche nel secondo semestre dell'anno. 
La rapida crescita di M2 rispecchia l'impatto del forte afflusso di capitali esteri, che la 
Banca nazionale ceca ha potuto neutralizzare solo in parte attraverso operazioni di 
mercato aperto e l'aumento (in vigore dal 4 agosto) dei requisiti di riserva minimi sui 
depositi a vista delle banche. Per quanto riguarda la politica fiscale, il bilancio dello Stato 
nel primo semestre del 1994 si è chiuso con una eccedenza di 9,7 miliardi di Corone (circa 
336 milioni di USD), mentre il governo sta preparando un bilancio in pareggio per il 1995. 
Per quanto riguarda la riforma strutturale, è in corso la seconda fase di privatizzazioni su 
ampia scala. Come è avvenuto nella prima fase, quasi un terzo delle attività saranno 
vendute attraverso il metodo dei voucher. La seconda fase dovrebbe essere completata 
alla fine del 1994, quando 1*80-90% della capacità produttiva dell'economia si troverà nelle 
mani di privati. 
2. LA BILANCIA DEI PAGAMENTI 
La bilancia dei pagamenti ceca ha registrato nel 1993 un'eccedenza di 580 milioni di USD 
(1,8% del PIL), un buon risultato considerando l'accelerarsi della domanda interna e delle 
importazioni e la debolezza dei principali mercati di esportazione del paese. L'eccedenza, 
tuttavia, dovrebbe cominciare a ridursi nel secondo semestre del 1994 e scomparire o 
trasformarsi in un modesto disavanzo nel 1995, rispecchiando un continuo rafforzamento 
della domanda interna e un apprezzamento della moneta. 
Il flusso netto di investimenti diretti dall'estero si è ridotto notevolmente nel 1993 
(517 milioni di USD rispetto ai 983 milioni di USD del 1992) e nella prima metà del 1994 
(275 milioni di USD), ma la Repubblica ceca sta registrando un aumento negli altri flussi 
-30-
di capitale a partire dal terzo trimestre del 1993. Pertanto, gli investimenti di portafoglio 
(per la maggior parte investimenti in titoli nella Borsa di Praga e acquisti dall'estero di 
emissioni ceche di obbligazioni internazionali) hanno raggiunto i 1 062 milioni di USD 
l'anno scorso e 530 milioni di USD nel primo semestre del 1994. L'accesso della 
Repubblica ceca ai mercati dei capitali internazionali è stato rafforzato dai successivi 
miglioramenti nelle valutazioni del paese. Nel mese di giugno, l'Agenzia Moody's ha 
migliorato la valutazione del paese (da Baa3 a Baa2) e in luglio S&P's ha portato la sua 
valutazione da BBB " a BBB +. 
La combinazione di una bilancia delle partite correnti sana e un forte afflusso di capitali ha 
esercitato una pressione verso l'alto sul tasso di cambio nominale e ha portato a una rapida 
crescita delle riserve di cambio ufficiali, che ammontavano a 5,6 miliardi di USD a fine 
agosto 1994 rispetto agli 0,7 miliardi di fine 1992. Al fine di allentare la suddetta 
pressione verso l'alto sul cambio, la banca nazionale ceca intende rendere la corona 
pienamente convertibile per le operazioni di parte corrente e liberalizzare gradualmente i 
controlli di capitale. Essa ha inoltre deciso di non ritirare le restanti quote del credito 
stand-by approvato dal Fondo monetario internazionale nel marzo 1993 e restituire 
anticipatamente 471 milioni di USD dovuti al Fondo monetario internazionale che 
secondo il programma originale dovevano essere rimborsati nel periodo 1996-99. 
3. DEBITO ESTERO 
Nonostante un'importante crescita del debito convertibile nel 1993 e nel primo semestre 
del 1994, per la maggior parte dovuto a importanti prestiti contratti da imprese ed 
amministrazioni locali ceche, la Repubblica ceca continua ad avere un onere del debito 
estero relativamente modesto. Il debito convertibile totale è passato da 6,9 miliardi di 
USD a fine 1992 a 8,7 miliardi a fine marzo 1994, che implicava un rapporto debito/PIL 
relativamente modesto del 27,7%. Con 1,4 miliardi di USD nel 1993, il totale del servizio 
del debito rimane modesto, avendo registrato addirittura una riduzione della percentuale 
delle esportazioni (dal 9,1% nel 1992 all'8,4%). Mentre le proiezioni per il 1994 e 1995 
tendono a un aumento degli indicatori del debito e del servizio del debito, questi ultimi 
dovrebbero mantenersi a livelli ragionevoli. 
31-
D. ESTONIA 
1. SITUAZIONE ECONOMICA GENERALE 
Dopo drastici cali della produzione nel 1991 (-12%) e 1992 (-19%) e un'ulteriore 
riduzione nel primo semestre del 1993, la situazione economica in Estonia è migliorata 
notevolmente nel secondo semestre del 1993 portando il tasso di crescita negativa ad 
appena il 3%. La ripresa economica, che dovrebbe portare a un tasso di crescita positiva 
del 4-5% nel 1994, rispecchia il successo dell'operazione di stabilizzazione 
macroeconomica e di riforma strutturale condotta in Estonia e sostenuta da due successivi 
programmi stand-by del Fondo monetario internazionale (a partire dalla metà del 1992), 
dal riorientamento del paese verso i mercati occidentali e dal sostegno della comunità 
internazionale. Nonostante la riduzione dell'attività economica nel corso degli ultimi anni, 
il tasso di disoccupazione ufficiale è cresciuto in misura minima nel corso del 1993 e 1994 
ed è ora al 2%. 
Dal 1992, il governo estone è riuscito a ridurre l'inflazione, nonostante una temporanea 
fiammata l'anno scorso, dopo i forti aumenti dei prezzi delle importazioni russe. A parte il 
virtuale completamento della liberalizzazione dei prezzi entro la fine del 1992, questo 
successo è dovuto all'applicazione di rigide politiche monetarie e dei redditi. La banca 
centrale non può concedere crediti al governo, che ha registrato un modesto saldo attivo 
del bilancio nel 1993, dopo il saldo più importante nel 1992. Ma le operazioni di prestito 
netto del governo sono ammontate a circa l'l,5% del PIL nel 1993, che ha dovuto essere 
finanziato quasi completamente attraverso fonti dall'estero. 
L'Estonia ha compiuto continui progressi nelle riforme strutturali. Nel 1993 e 1994, il 
paese ha compiuto ulteriori progressi nel settore delle privatizzazioni, in particolare per 
quanto riguarda le piccole imprese delle quali più dell'80% è stato venduto ai privati. 
L'Ufficio estone per le privatizzazioni è stato creato nel 1993 al fine di coordinare meglio 
le politiche nei confronti del settore delle imprese e nel 1994 è stato creato un 
dipartimento specifico all'interno del Ministero dell'economia, competente per la 
ristrutturazione delle imprese statali prima della loro privatizzazione. In alcuni casi è stata 
applicata la legge sui fallimenti. È stata migliorata la vigilanza bancaria. In seguito alla 
crisi delle banche verificatasi ai primi del 1993, è stato ristrutturato il sistema bancario. Il 
numero delle banche commerciali è stato ridotto a 21, per la maggior parte attraverso 
fusioni. La politica della banca centrale di aumenti graduali per quanto riguarda i requisiti 
relativi al capitale minimo mantiene una pressione sulle banche ai fini di un loro 
consolidamento. L'Estonia ha mantenuto una legislazione in materia di investimenti e 
commercio estero liberale. 
-32-
2. BILANCIA DEI PAGAMENTI 
Nel 1992, la bilancia delle partite correnti estone ha registrato sorprendentemente un saldo 
attivo di 83 milioni di USD, dovuto soprattutto alla espansione delle esportazioni di merci 
verso i paesi industrializzati, che ha limitato il disavanzo commerciale globale a circa 63 
milioni di USD. Tuttavia, nel corso del 1993 le importazioni dai paesi occidentali sono 
aumentate drasticamente, mentre le esportazioni verso quest'area sono notevolmente 
rallentate a causa di crescenti pressioni sulla domanda interna, minori opportunità di 
riesportazione di merci dell'ex Unione Sovietica e una diversione delle esportazioni verso 
l'ex Unione Sovietica. Ciò ha portato a un disavanzo commerciale nei confronti dell'area 
diversa dall'ex Unione Sovietica (107 milioni di USD), dieci volte superiore a quello del 
1992. Una delle ragioni fondamentali del riorientamento delle esportazioni verso 
l'occidente è stato il deciso apprezzamento reale del rublo verificatosi durante il secondo 
semestre 1993, provocando il passaggio della bilancia commerciale estone con l'ex Unione 
Sovietica da un disavanzo di 51 milioni di USD a un saldo attivo di 15 milioni di USD. Il 
disavanzo commerciale globale dell'Estonia si è allargato a 142 milioni di USD e il saldo 
attivo delle partite correnti si è ridotto a 8,5 milioni di USD nonostante il miglioramento 
del saldo attivo nel settore dei servizi. È probabile che il rafforzamento della domanda 
interna e la riduzione graduale della competitività internazionale abbiano portato a un 
ulteriore deterioramento della bilancia delle partite correnti nel 1994. 
Il saldo attivo nella bilancia dei movimenti dei capitali osservata nel 1992 (120 milioni di 
USD) è ulteriormente cresciuta nel 1993 raggiungendo 148 milioni di USD, nonostante il 
fatto che nel 1992 la bilancia dei movimenti di capitali abbia beneficiato eccezionalmente 
della restituzione di oro per 140 milioni di USD. La principale ragione del miglioramento 
registrato nel 1993 è stato il rapido aumento degli investimenti diretti esteri passati da 58 
milioni di USD nel 1992 a 144 milioni di USD, investimenti stimolati dalla legislazione 
liberale dell'Estonia in materia di investimenti, divise e scambi e dalla stabilità della sua 
moneta (agganciata al marco tedesco in un sistema di cambi a partire dal giugno 1992). 
Ciò ha consentito alla banca di Estonia di accumulare riserve dell'ordine di 200 milioni di 
USD nel 1992 e circa 157 milioni di USD nel 1993, livello equivalente a 4,8 mesi di 
importazioni. 
Le condizioni per l'afflusso di capitali sono rimaste buone nel 1994. Nel mese di agosto 
l'Estonia ha accettato gli obblighi previsti dall'Articolo 8 dellTMI, vale a dire 
sostanzialmente la rinuncia ad imporre restrizioni a pagamenti e trasferimenti per 
transazioni internazionali correnti. 
3. DEBITO ESTERO 
Nel corso del 1993, il debito estero dell'Estonia è passato da 38 milioni di USD a 
140 milioni di USD (circa il 7% del PIL). 46 milioni di USD sono dovuti ad acquisti 
effettuati dal Fondo. Il servizio del debito si è stabilizzato a circa 20 milioni di USD nel 
1992-1993, con un rapporto verso esportazioni di servizi sceso dal 3,2% all'I,8%. 
-33-
E. UNGHERIA 
1. SITUAZIONE ECONOMICA GENERALE 
Nonostante una crescita del 4% nella produzione industriale, il PIL reale è sceso del 2,3% 
nel 1993, rispecchiando un drastico calo della produzione e delle esportazioni del settore 
agricolo. Dopo una punta registrata nel marzo 1993, il tasso di disoccupazione è sceso 
costantemente all'I 1% nell'agosto 1994. Nel 1994 il PIL dovrebbe crescere dell'1-2%, ma 
in considerazione del vincolo che grava sul rafforzamento della domanda interna costituito 
da una insoddisfacente situazione della bilancia dei pagamenti, il PIL potrebbe ancora 
segnare il passo nel 1995. 
Sono stati fatti pochi progressi sul fronte dell'inflazione nel 1993, con una inflazione media 
che ha raggiunto il 22,5%, vicina al livello del 1992 (23%). Gli aumenti delle tasse 
indirette e una svalutazione più veloce del forint impediranno all'inflazione di scendere 
sotto il 20% per la fine del 1994. 
Il nuovo governo socialista-liberale ha annunciato nel mese di agosto l'adozione di un 
bilancio suppletivo per il 1994 destinato a mantenere il disavanzo consolidato a 
330 miliardi di HUF (o circa il 7%) del PIL, rispetto al disavanzo di 390 miliardi di HUF 
che era stato previsto sulla base delle ultime tendenze. Nei recenti colloqui con il nuovo 
governo, il Fondo monetario internazionale ha insistito sulla necessità di ridurre il 
disavanzo di bilancio a circa il 3% del PIL l'anno prossimo, se si vuole che riprendano i 
finanziamenti dellTMl, ma gli orientamenti di bilancio del governo per il 1995 puntano a 
un disavanzo del 7-8%. 
Per quanto riguarda le riforme strutturali, nel mese di dicembre 1993 è stato lanciato un 
nuovo progetto di consolidamento delle banche, che prevede una ricapitalizzazione in due 
fasi delle principali banche ungheresi attraverso il trasferimento di obbligazioni di Stato. Il 
nuovo governo, tuttavia, molto probabilmente ridimensionerà tale progetto e darà la 
priorità alla privatizzazione delle banche. Dopo essere rallentato nel 1993, il processo di 
privatizzazione è pressoché giunto a un punto morto nel primo semestre del 1994. Il 
nuovo governo intende rivitalizzare e rivedere la strategia sulle privatizzazioni. 
2. BILANCIA DEI PAGAMENTI 
La bilancia delle partite correnti ungherese ha registrato un grave deterioramento nel 
1993, raggiungendo a un disavanzo di 3,5 miliardi di USD (quasi il 10% del PIL). Dopo 
aver toccato quasi 2 miliardi di USD nel primo semestre del 1994, il disavanzo di parte 
corrente dovrebbe superare ancora quest'anno i 3 miliardi di USD. La debolezza della 
bilancia di parte corrente e la speculazione contro il forint hanno indotto il governo a 
-34-
svalutare il 5 agosto la moneta dell'8%, abbandonando così la politica di piccole e regolari 
svalutazioni mirate a stabilizzare il tasso di cambio reale. 
Nonostante il disavanzo delle partite correnti molto elevato, le riserve ufficiali di cambio 
sono aumentate rapidamente nel 1993, raggiungendo 7 miliardi di USD alla fine dell'anno, 
partendo dai 4,4 miliardi di USD a fine 1992. Ciò è stato possibile grazie a un continuo 
flusso netto di investimenti diretti dall'estero (che hanno raggiunto il livello record di 2,3 
miliardi di USD) e all'investimento da parte della Banca nazionale ungherese di 4,5 
miliardi di USD in obbligazioni internazionali nel 1993. 
Nonostante la banca centrale, nel primo semestre del 1994, abbia raccolto un ulteriore 
miliardo e mezzo di USD in obbligazioni internazionali, flussi più modesti di investimenti 
diretti dall'estero e consistenti rimborsi anticipati del debito estero hanno portato a una 
diminuzione delle riserve ufficiali di cambio da un massimo di 7,5 miliardi di USD nel 
gennaio 1994 ai 6,6 miliardi di fine agosto 1994. 
L'Ungheria ha un accordo di prestito stand-by della durata di 15 mesi per 340 milioni di 
Diritti speciali di prelievo, con 1TMI, con scadenza nel dicembre 1994. Tuttavia, dato sia 
il livello più che soddisfacente delle riserve di cambio ufficiali e il mancato raggiungimento 
di alcuni degli obiettivi del programma, il governo ha ritirato solo la prima quota del 
suddetto credito stand-by. L'FMI sta attualmente discutendo con le autorità ungheresi i 
principali elementi di un programma economico che dovrà essere sostenuto dalla ripresa 
del prestito FMI. 
3. DEBITO ESTERO 
Il risultato del programma di prestito internazionale della Banca centrale ungherese è stato 
una rapida crescita del debito estero lordo. Il debito estero lordo convertibile è passato da 
21,5 miliardi di USD a fine 1992 a 24,6 miliardi di USD a fine 1993 e 26,6 miliardi di 
USD a fine giugno 1994. Rispecchiando il divario fra il disavanzo delle partite correnti e il 
flusso netto di investimenti diretti dall'estero, il debito estero netto ha registrato un 
aumento analogo (da 13,1 miliardi di USD a fine 1992 a 18,1 miliardi di USD e fine 
giugno 1994). La struttura del debito estero, tuttavia, ha continuato a migliorare, con la 
percentuale di debito a medio e lungo termine che è passata dall'89,8% a fine 1992 al 
92,4% a fine giugno 1994. 
Il servizio del debito totale ammontava nel 1993 a 4,3 miliardi di USD, praticamente lo 
stesso livello del 1992. Tuttavia, con le esportazioni che dovrebbero essere ridotte del 
20% l'anno scorso, il servizio del debito è aumentato in percentuale delle esportazioni di 
merci dal 43,9% al 53,1%. I rimborsi anticipati effettuati dalla Banca centrale ungherese 
hanno ridotto significativamente la concentrazione dei rimborsi previsti per il 1995 e 1996. 
I rimorsi nel 1995 e 1996, che altrimenti avrebbero raggiunto 3,4 miliardi di USD e 3,9 
miliardi di USD rispettivamente, dovrebbero ora ammontare a 3 miliardi di USD e 3,1 
miliardi di USD. 
-35-
F. ISRAELE 
1. SITUAZIONE ECONOMICA GENERALE 
U PIL è aumentato solo del 3,5% nel 1993, registrando il tasso di crescita più basso a 
partire dal 1989. La chiusura dei Territori occupati nel secondo trimestre ha segnato un 
rallentamento dell'attività economica, tuttavia si è registrato un incremento verso la fine 
dell'anno, in seguito all'accordo di pace con i palestinesi. Mentre la crescita dei primi anni 
'90, è stata spinta soprattutto dai flussi degli immigranti, la privatizzazione e la 
deregulation stanno creando una base per una crescita più sostenibile a lungo termine. 
Il disavanzo di bilancio dello Stato è stato ridotto al 3,6% del PIL, in seguito 
all'accelerazione delle privatizzazioni e alla riduzione del piano per l'edilizia e di altre 
sovvenzioni per gli immigranti, comprese le indennità di disoccupazione. H gettito per il 
bilancio ottenuto dalle privatizzazioni è stato di 250 milioni di USD nel 1992, il che non è 
molto tenendo conto dell'importanza delle imprese statali nel sistema economico. 
L'accelerazione delle privatizzazioni, annunciata in agosto, ha portato il gettito a quasi 
1 miliardo di USD entro la fine del 1993. Nel 1994 il ricavato dalle privatizzazioni 
dovrebbe raggiungere 1,5 miliardi di USD o più del 2% del PIL. 
La disoccupazione ha continuato a scendere, passando da 11,2% a fine del 1992, al 9% 
alla fine del 1993, quando l'ondata dell'immigrazione dall'Europa orientale e dall'ex-
Unione sovietica, dei primi anni '90 si è conclusa. Gli immigrati recenti sono stati 
gradualmente integrati nel sistema economico. 
All'inizio del 1993, l'inflazione ha registrato un netto aumento passando dal 9% su base 
annua a fine '92 al 16% annuo nel primo trimestre 1993. Di conseguenza, la politica 
monetaria ha subito un irrigidimento. Nel mese di luglio, le pressioni inflazionistiche sono 
diminuite sufficientemente e la politica monetaria è stata allentata. Alla fine del 1993, 
l'inflazione è scesa all'I 1,5% su base annua, cifra che è sempre superiore all'obiettivo 
iniziale del 10%. 
2. BILANCIA DEI PAGAMENTI 
Il commercio con l'estero è stato ulteriormente liberalizzato nel 1993 con la cancellazione 
della sovrattassa alle importazioni del 2%, del sussidio alle esportazioni del 2% e delle 
tasse sui viaggi, che costituivano delle restrizioni agli scambi secondo le norme del GATT. 
Questo ha portato a un'effettiva unificazione del cambio nel mese di luglio, per la prima 
volta nella storia di Israele. Nel mese di settembre, Israele ha accettato gli obblighi relativi 
alla convertibilità dello "shekel" nelle transazioni di parte corrente a norma dell'articolo 8 
dello statuto del Fondo monetario internazionale. La Banca centrale di Israele mantiene un 
sistema di cambi basato su parità mobili con un tasso di deprezzamento obiettivo 
-36-
annunciato dalla Banca centrale, in linea con l'inflazione prevista, e una variazione del 2% 
consentita intorno al tasso di cambio. Il tasso di svalutazione annunciato è stato portato 
nel mese di luglio dall'8 al 6%, che si ritiene sia coerente con il rallentamento del tasso di 
inflazione. 
Dopo la conclusione della guerra del Golfo, il commercio esterno ha ripreso ad aumentare 
nel 1992, e questa tendenza è continuata nel 1993. Le esportazioni di beni industriali sono 
aumentate del 18% di cui tre quarti verso paesi non OCSE. Ma anche le importazioni 
sono aumentate con la stessa rapidità. La bilancia commerciale è passata da un saldo 
attivo di 0,1 miliardi di USD nel 1992 a un disavanzo di 1,2 miliardi nel 1993. L'afflusso di 
capitali privati è aumentato in seguito all'irrigidimento della politica monetaria e 
all'aumento del tasso d'interesse. Da un saldo negativo nel 1992 si è passati ad un saldo 
attivo di 2,2 miliardi di USD. 
Le riserve in divise hanno raggiunto un soddisfacente livello di 6,4 miliardi di USD a fine 
1993, equivalenti a 2,4 mesi di importazioni. 
3. DEBITO ESTERO 
Le garanzie di credito per 10 miliardi di USD ottenute dal governo statunitense nel 1992 
hanno consentito alle autorità israeliane di attingere a linee di credito a medio e lungo 
termine per progetti di investimento. Il debito estero totale è passato a 36,5 mihardi di 
USD, di cui quasi tre quarti riguardano il settore del debito pubblico. Il rapporto servizio 
del debito/esportazioni è migliorato leggermente in quanto nel 1993 la crescita delle 
esportazioni è stata consistente. 
-37-
G. LETTONIA 
1. SITUAZIONE ECONOMICA GENERALE 
Dopo le notevoli contrazioni della produzione nel 1991 (-8,3%) e 1992 (-33,8%), 
l'economia lettone si è stabilizzata nel corso del 1993 quando la produzione si è ridotta di 
circa il 12% per l'intero anno. Per il 1994 si prevede una crescita del PIL dell'ordine del 4-
5%. Dopo essere salito dal 2,3% al 5,8% nel corso del 1993, il tasso di disoccupazione 
ufficiale è aumentato ulteriormente al 6,4% nell'agosto 1994. Contemporaneamente, i 
salari reali sono aumentati del 12% dal primo trimestre 1993 al primo trimestre 1994. 
Fino all'estate del 1993, il governo lettone è riuscito a ridurre in misura notevole 
l'inflazione; alla fine del 1993, il livello dei prezzi al consumo era superiore del 35% a 
quello dell'anno precedente (rispetto al 960% del 1992). A parte il virtuale completamento 
della liberalizzazione dei prezzi a fine 1992, ciò è stato possibile grazie al rigido 
atteggiamento adottato nella politica monetaria (a partire dalla riforma monetaria del 
luglio 1992), nonché alle politiche fiscali e dei redditi. L'aumento dellTVA del 1° 
novembre ha contribuito a questo sviluppo. Ma la causa principale è stata probabilmente 
l'intervento della Banca nazionale lettone sul mercato dei cambi al fine di contenere 
l'apprezzamento della divisa nazionale (il lats) conseguentemente al notevole afflusso di 
capitali. 
Nel 1993, il bilancio lettone registrava un saldo attivo (all'I% del PIL; o, se si tiene conto 
del fabbisogno netto dello Stato, 0,6% del PIL). Ciò è stato possibile non solo grazie al 
rigido controllo di bilancio, ma anche a gettiti dell'imposta sul valore aggiunto e sui redditi 
superiori, e a indennità di disoccupazione inferiori al previsto. Nonostante i notevoli 
aumenti delle pensioni e dei salari nel settore pubblico al 1° novembre 1993, il bilancio ha 
registrato un pareggio nel primo trimestre 1994 (-1% del PIL tenendo conto del 
fabbisogno netto). Per il 1994 si prevede un disavanzo dell'1,7% del PIL (4% del PIL, 
contando l'indebitamento netto). 
La Lettonia inoltre ha compiuto alcuni progressi in una serie di settori della riforma 
strutturale. In particolare, importanti progressi sono stati compiuti per quanto riguarda la 
ristrutturazione e la privatizzazione dei precedenti rami commerciali della Banca di 
Lettonia e per quanto riguarda il risanamento e la successiva privatizzazione della Banca 
dei risparmi di Stato. Anche la vigilanza bancaria è stata rafforzata. Inoltre sono stati 
compiuti progressi per quanto riguarda la restituzione delle terre e la privatizzazione delle 
piccole imprese. Nel febbraio 1994, sono state adottate diverse leggi sulle privatizzazioni 
e successivamente sono stati istituiti l'Agenzia per le privatizzazioni e il Fondo per la 
proprietà statale al fine di controllare, rispettivamente, il processo di privatizzazione e 
quelle imprese che rimangono sotto il controllo dello Stato. Questa iniziativa dovrebbe 
accelerare il processo di privatizzazioni su larga scala. 
-38-
2. BILANCIA DEI PAGAMENTI 
Le posizione della bilancia delle partite correnti lettoni nel 1992 e in particolare nel 1993 
erano notevolmente migliori del previsto alla luce del primo programma FMI. Il saldo 
attivo è passato da 21 milioni di USD nel 1992 a 193 milioni di USD nel 1993, rispetto ai 
disavanzi stimati dell'ordine di 90 milioni di USD e 240 milioni di USD rispettivamente. In 
una certa misura può essersi verificata una sottovalutazione delle importazioni dalle ex 
repubbliche sovietiche, ma la situazione rispecchia anche un andamento migliore del 
previsto per quanto riguarda la bilancia dei servizi e le esportazioni. Il riorientamento degli 
scambi verso i mercati occidentali si è interrotto nel 1993, quando le esportazioni verso la 
Comunità di Stati indipendenti e i paesi baltici sono aumentate dell'8% in volume, e 
un'espansione del 9% verso il resto del mondo. Ciò riflette da un lato il forte 
apprezzamento della moneta lettone rispetto al dollaro a partire dal luglio 1992. D'altro 
lato, l'effettivo deprezzamento del lat nei confronti del rublo verificatosi dalla metà del 
1993 ha pressoché completamente rovesciato la perdita di competitività della Lettonia nei 
confronti della Russia, avvenuta dal settembre 1992. Emerge che le possibilità di 
riesportare prodotti dell'ex Unione Sovietica (in particolare nel settore energetico) verso 
l'occidente si sono ridotte con questi sviluppi. Il rafforzamento della domanda interna e la 
minore competitività internazionale dovrebbero portare a un deteriorarsi della bilancia 
delle partite correnti nel 1994. 
In conseguenza del forte afflusso di capitali nel 1993, la banca di Lettonia ha accumulato 
notevoli riserve (circa 356 milioni di USD), aumentando il volume lordo a 518 milioni di 
USD o un equivalente di 5,9 mesi di importazioni totali (dall'I,8 a fine 1992). 
A decorrere dal luglio 1994, la Lettonia assume lo status previsto dall'articolo 8 dellTMI; 
vale a dire, in particolare, che essa si impegna a non imporre restrizioni sui pagamenti e 
trasferimenti in transazioni internazionali. 
3. DEBITO ESTERO 
Il debito estero della Lettonia è aumentato passando da 65 milioni di USD a circa 
300 milioni di USD (circa il 10% del PIL). Rispetto al 1992, il servizio del debito è sceso 
di un terzo a 10 milioni di USD nel 1993, con un rapporto esportazioni di merci che è 
scesodal2%all'l%. 
-39-
H. LITUANIA 
1. SITUAZIONE ECONOMICA GENERALE 
In Lituania, la contrazione della produzione sembra essersi fermata a fine 1993 e il calo 
del PIL globale è stimato al 16% dell'intero anno, dopo le riduzioni del 13% nel 1991 e 
del 38% nel 1992. Il tasso di disoccupazione ufficiale è cresciuto solo modestamente nel 
corso del 1993 e ha raggiunto un semplice 1,6% a fine 1993, tasso che non ha superato 
nei primi otto mesi del 1994. La disoccupazione occulta è stimata a circa il 7%. 
Le autorità lituane hanno ridotto l'inflazione nel 1993, anche se meno rapidamente degli 
altri due Stati baltici. L'aumento dei prezzi al consumo, che aveva raggiunto il 1163% a 
fine 1992, è sceso al 189% a fine 1993. Le rigide politiche fiscali e dei redditi perseguite 
nel corso dell'anno, combinate con una politica monetaria che è stata rafforzata nella 
primavera del 1993, hanno contribuito al forte calo dell'inflazione nel corso dell'estate. 
Verso la fine dell'anno, l'espansione della massa monetaria è cresciuta notevolmente, 
contribuendo ad un aumento dell'inflazione, mentre la Banca centrale è intervenuta sul 
cambio per impedire un forte apprezzamento del litas conseguente agli afflussi di capitale. 
Dal 1° aprile 1994 la Lituania ha un comitato monetario che vincola l'espansione 
monetaria alla bilancia dei pagamenti. 
Le autorità lituane sono riuscite a mantenere la spesa pubblica sotto un rigido controllo 
nel 1993. Hanno rafforzato i redditi attraverso la riforma del commercio e l'aumento 
dell'imposta sulle vendite in genere, in modo che il bilancio per il terzo anno consecutivo 
segnava un saldo attivo (1% del PIL). Tuttavia, se si tiene conto del fabbisogno di 
finanziamento, il disavanzo era del 4,6% del PIL, finanziato attraverso aiuti dall'estero. 
Per il 1994 è stato fissato un obiettivo di disavanzo dell'1% del PEL (4,9% contando il 
fabbisogno di finanziamento). 
Per quanto riguarda la riforma strutturale, la Lituania ha continuato a perseguirla in una 
serie di settori, come previsto dall'accordo stand-by con l'FMI dell'ottobre 1993. Il 
processo di privatizzazione è continuato; finora, il 90% delle piccole imprese è stato 
privatizzato e quasi il 90% delle privatizzazioni di abitazioni da parte degli occupanti è 
stato portato a termine. Sono state introdotte anche misure di liberalizzazione dei prezzi, 
compresa l'abolizione dei margini di profitto. I progressi nella riforma del settore bancario 
sono stati relativamente lenti nel 1993 e dovrebbero accelerare nel 1994. In seguito 
all'istituzione del Comitato monetario, sia la normativa sulla banca centrale che quella sulla 
banca commerciale sono ora discusse in Parlamento. 
-40-
2. BILANCIA DEI PAGAMENTI 
La bilancia delle partite correnti è passata da un'eccedenza di 62 milioni di USD nel 1992 
(in origine si prevedeva un disavanzo di 160 milioni di USD) ad un disavanzo stimato di 
circa 192 milioni di USD nel 1993 (6,2% del PIL). Un fattore importante che ha 
contribuito a questo deterioramento nel 1993, è stata l'iniziativa della Russia di adeguarsi 
ai livelli dei prezzi di mercato mondiale per le proprie esportazioni di energia verso la 
Lituania nell'autunno 1992. La bilancia commerciale è passata da un'eccedenza di 65 
milioni di USD a un disavanzo di 267 milioni di USD. Il riorientamento degli scambi è 
continuato nel 1993 e 1994. Si prevede che la bilancia delle partite correnti si aggraverà 
ulteriormente nel 1994 per raggiungere un disavanzo dell'ordine di 330 milioni di USD 
(circa il 5% del PIL). 
Il deteriorarsi della bilancia delle partite correnti nel 1993 è stato accompagnato da un 
sostanziale miglioramento nella bilancia dei movimenti di capitali, passata da un saldo 
attivo di 90 milioni di USD nel 1992 a circa 313 milioni di USD nel 1993. Gli investimenti 
esteri diretti sono aumentati notevolmente (passando da 10 milioni di USD a 23 milioni di 
USD), ma sono rimasti modesti rispetto a quelli degli altri due Stati baltici. Il flusso di 
trasferimenti ufficiali e i prestiti a medio e lungo termine è più che raddoppiato, 
raggiungendo in totale circa 245 milioni di USD nel 1993. Questo flusso di capitali ha 
consentito alla Banca centrale di accumulare 304 milioni di USD, portando le proprie 
riserve in divise a 410 milioni di USD. In termini di mesi di importazioni, questo significa 
un modesto calo da 2,6 nel 1992 a 2,4 nel 1993, che rispecchia l'aumento delle 
importazioni. 
Dal luglio 1994 la Lituania aderisce all'articolo Vili del FMI; vale a dire che si impegna a 
non imporre restrizioni ai pagamenti e ai trasferimenti per le transazioni internazionali. 
3. DEBITO ESTERO 
Nel 1993, la massa del debito esterno della Lituania è passata da 99 milioni di USD a 345 
milioni di USD (circa l'll% del PEL) e il servizio del debito è aumentato da 2 mihoni di 
USD nel 1992 a 15 milioni di USD (0,7% delle esportazioni di beni e servizi). 
-41-
I. ALTRI NUOVI STATI INDIPENDENTI 
1. SITUAZIONE ECONOMICA GENERALE 
La situazione negli altri nuovi Stati indipendenti varia in misura considerevole. Tutte le 
vecchie repubbliche hanno sofferto nel biennio 1992-1993 dell'indebolimento delle vecchie 
strutture che non sono state sostituite da istituzioni orientate verso il mercato e dal crollo 
del commercio intrarepubblicano. Il declino degli scambi fra le vecchie repubbliche (20-
30%, probabilmente, dal 1992) ha avuto gravi ripercussioni sulla produzione. Politiche 
finanziarie confuse condotte in molti paesi di recente indipendenza hanno reso più gravi gli 
effetti negativi degli shock esterni. L'inflazione rimane estremamente elevata in tutta l'area 
e diversi Stati stanno attraversando chiaramente un periodo di iperinflazione. 
Nella maggior parte di questi Stati è in atto una riforma economica di grande ampiezza e 
alcuni di loro hanno già fatto sforzi considerevoli nella transizione verso un sistema basato 
sul mercato e nell'applicazione di politiche finanziarie più rigide. Diversi Stati di recente 
indipendenza hanno ricevuto o stanno per ricevere un sostegno finanziario da parte del 
FMI. Il Kirghizistan, la Moldavia, Kazakistan, la Bielorussia e, nell'ottobre 1994, l'Ucraina 
hanno concluso accordi di finanziamento con il Fondo e ulteriori accordi (Georgia, 
Armenia e, ancora, Bielorussia) dovrebbero essere conclusi a fine 1994 o ai primi del 
1995. Inoltre, progressi verso ampie riforme dovrebbero essere stati compiuti in 
Azerbaigian e Uzbekistan. 
2 BILANCIA DEI PAGAMENTI 
La situazione della bilancia dei pagamenti in questa area è estremamente fragile, con la 
probabile eccezione del Turkmenistan. Ciò vale soprattutto a breve termine. Gli ampi 
disavanzi con la Russia e il Turkmenistan, collegati soprattutto all'aumento dei prezzi 
dell'energia e delle importazioni di materie prime, hanno reso la situazione di parte 
corrente di molti dei nuovi Stati particolarmente precaria. La credibilità finanziaria della 
maggior parte dei nuovi Stati indipendenti è ulteriormente aggravata dalla mancanza di 
riserve internazionali. 
In una prospettiva a più lungo termine, i nuovi Stati presentano prospettive piuttosto 
diverse. Alcuni dispongono di un notevole potenziale di acquisto di divise forti 
(Kazakistan, Uzbekistan, Azerbaigian) e di capacità industriale. Altri sono chiaramente 
vicini alla situazione di paesi in via di sviluppo e quindi dipenderanno notevolmente 
dall'assistenza esterna. L'Armenia, la Georgia e il Kirghizistan sono già stati dichiarati 
idonei a ricevere prestiti agevolati. 
-42-
3. DEBITO ESTERO 
Nel 1993, i nuovi Stati indipendenti hanno compiuto notevoli progressi nel chiarire la loro 
posizione di fronte al problema del debito esterno dell'ex-Unione Sovietica. Inizialmente 
(a fine 1991), le ex-repubbliche erano state rese responsabili in solido per questo debito. Il 
Protocollo di intesa che stabiliva il principio della responsabilità in solido venne firmato il 
28 ottobre 1991. L'accordo dell'aprile 1993 del Club di Parigi con la Russia, era stato 
accompagnato da una modifica degli accordi di carattere giuridico sul servizio del debito 
all'interno dell'ex-Unione Sovietica rendendo la Russia, di fatto, l'unico vero gestore del 
debito. Di conseguenza, i creditori riconoscevano che i cosiddetti accordi a "opzione 
zero" conclusi dalla Russia con le altre ex-repubbhche (in virtù dei quali la Russia si fa 
carico dell'intero ammontare del vecchio debito sovietico, in cambio dell'intero ammontare 
degli attivi esterni ex-sovietici) li esonera da qualsiasi servizio di tale debito. 
Una serie di paesi di recente indipendenza (l'Ucraina, la Bielorussia e il Kazakistan) hanno 
attirato, dopo la proclamazione dell'indipendenza, nuovi crediti dall'occidente. Tuttavia, la 
maggior parte del debito dei nuovi Stati indipendenti è nei confronti di Russia e 
Turkmenistan. Tale debito deriva dai saldi delle Banche centrali delle ex Repubbliche con 
la Banca centrale russa e dagli arretrati per forniture di energia. Nel 1993 la Russia ha 
concluso con tutti i nuovi Stati indipendenti (con la sola eccezione del Turkmenistan) 
degli accordi che ristrutturano i suoi crediti sul periodo dal 1994-1997 (Azerbaigian, 
Georgia e Moldavia) al 2000-2007 (Bielorussia). Ulteriori accordi sono previsti nel 1994 
in quanto gli arretrati del debito commerciale continuano ad accumularsi con i due Stati 
esportatori di energia. 
-43 
J. ROMANIA 
1. SITUAZIONE ECONOMICA GENERALE 
Nel corso del 1993, la tendenza al calo del PIL reale è stata rovesciata. La crescita 
annuale del PIL ha raggiunto l'l% nel 1993 e dovrebbe mantenersi attorno a questo 
modesto livello per tutto il 1994 e 1995 a causa della lenta applicazione delle riforme nelle 
imprese, dello Stato. La crescita sarà alimentata principalmente dalle esportazioni. 
Il governo ha concordato infine un nuovo programma con 1TMI a fine 1993 e ha 
cominciato ad applicare una politica monetaria più rigida. In conseguenza, l'inflazione ha 
rallentato notevolmente scendendo al 2,6% su base mensile nel giugno 1994, ed è 
probabile che possa mantenersi a un livello a due cifre nel 1994, rispetto al 300% e oltre di 
fine 1993. L'aumento dei tassi di interesse a livelli positivi in termini reali all'inizio del 
1994 ha contribuito alla stabilizzazione del leu a circa 1 650-1 700 ROL/USD e ha 
consentito l'unificazione del mercato aperto e del mercato ufficiale dei cambi in un unico 
tasso di cambio determinato dal mercato. I tassi di interesse alle gare della Banca 
nazionale sono scesi al 92% annuo nel luglio 1994. 
Il bilancio dello Stato nel 1993 era più o meno in pareggio. Nel 1994, il disavanzo 
dovrebbe mantenersi attorno al 2,5% del PIL. 
L'accordo con l'FMI ha dato un nuovo impulso alla riforma delle imprese dello Stato. Le 
imprese con grandi perdite e/o notevoli arretrati sono state isolate dal sistema finanziario e 
sono stati applicati programmi di recupero finanziario. Vi sono pochi progressi da 
registrare nel processo di privatizzazione delle imprese grandi e medie. Un nuovo 
programma di privatizzazione di massa è stato annunciato per la fine del 1994. Sono state 
introdotte normative prudenziali e un più rigido controllo sul portafoglio delle banche ma 
sono stati compiuti pochi progressi per quanto riguarda la privatizzazione di questi settori. 
2. BILANCIA DEI PAGAMENTI 
Il deprezzamento del leu tra la fine del 1993 e l'inizio del 1994 ha migliorato la 
competitività dell'economia rumena. Le importazioni dovrebbero stabilizzarsi a un livello 
vicino a quello del 1993 mentre la domanda interna rimane debole. Le esportazioni 
cresceranno rispecchiando la maggiore competitività e un più facile accesso ai mercati in 
seguito all'approvazione dell'Accordo europeo (provvisorio) con l'Unione europea e la 
concessione dello status della nazione più favorita nel regime di importazione degli Stati 
Uniti. 
La bilancia commerciale e la bilancia delle partite correnti hanno continuato a mighorare 
nel primo semestre del 1994. Il disavanzo di parte corrente per questo periodo ammontava 
-44-
a 166 milioni di USD soltanto, rispetto al disavanzo di 1,6 miliardi di USD per l'intero 
1993. La bilancia dei movimenti dei capitali ha registrato un attivo di più di 700 milioni di 
USD (includendo le agevolazioni finanziarie dellTMl) durante il primo semestre del 1994, 
rispetto all'attivo di 1,2 miliardi di USD per l'intero 1993. Il nuovo accordo con l'FMI, 
approvato dall'organo esecutivo nel maggio 1994, dovrebbe promuovere un nuovo flusso 
di aiuti ufficiali verso la Romania. L'accesso ai mercati finanziari privati è ancora limitato. 
Il flusso di investimenti diretti esteri rimane modesto in quanto le privatizzazioni su larga 
scala non sono ancora iniziate. 
In conseguenza di questi sviluppi favorevoli della bilancia dei pagamenti, le riserve di 
cambio della banca nazionale sono passate dal modesto livello di 40 milioni di USD a fine 
1993 a più di 800 milioni di USD alla metà del 1994. La maggior parte di questo aumento 
è dovuto a uno spostamento dei depositi in divise a depositi in leu nel sistema delle banche 
commerciali, provocato dal forte aumento dei tassi di interesse reah. 
3. DEBITO ESTERO 
Il debito estero totale è aumentato rapidamente passando da praticamente zero nel 1989 a 
4,4 miliardi di USD o il 16% del PIL a fine 1993, mentre il servizio del debito 
rappresentava nel 1993 il 6,2% delle entrate correnti. Dato che probabilmente i flussi di 
investimenti esteri non aumenteranno rapidamente, i prestiti ufficiali a medio e lungo 
termine resteranno la fonte principale di finanziamento per l'attuale disavanzo di parte 
corrente e, di conseguenza, la crescita della massa del debito dovrebbe continuare. La 
percentuale del servizio del debito estero dovrebbe continuare a crescere lentamente nei 
prossimi anni. 
-45-
K. RUSSIA 
1. SITUAZIONE ECONOMICA GENERALE 
L'andamento economico della Russia, particolarmente deludente nel 1992 e 1993, è 
rimasto debole agli inizi del 1994. Il calo della produzione nel primo semestre dell'anno 
dovrebbe essere del -17% (era del -19% nel 1992 e -12% nel 1993). La produzione 
industriale si è ridotta ancora più rapidamente (- 26% nel primo semestre del 1994) e gli 
investimenti sono scesi probabilmente a meno del 50% del livello del 1989. Il livello di 
vita si è decisamente deteriorato. Inoltre, i progressi per realizzare un quadro legislativo e 
istituzionale per una economia di mercato e una riforma strutturale sono stati lenti per 
molti aspetti. In particolare, la ristrutturazione delle imprese non è stata applicata allo 
stesso ritmo della privatizzazione delle attività dello Stato. In effetti, è stata privatizzata 
un'ampia quota di piccole imprese ed è stato sviluppato un programma di privatizzazione 
di massa. Entro la metà del 1994 erano stati privatizzati circa due terzi delle imprese. 
Nel maggio 1993, è stato raggiunto un accordo fra il governo e la Banca centrale per 
ridurre l'espansione del credito, alzare i tassi di interesse e limitare il disavanzo di bilancio. 
Le misure applicate nei mesi seguenti hanno ridotto la crescita della massa monetaria, il 
che ha consentito di ridurre gradualmente l'inflazione mensile a meno del 10% a partire dal 
marzo 1994 (e addirittura meno del 5% in agosto). Questi passi in avanti compiuti nella 
stabilizzazione hanno consentito all'FMI di autorizzare il versamento della seconda rata di 
1,5 miliardi di USD in base allo Strumento di trasformazione del sistema (la prima rata è 
stata versata nel luglio 1993) e avviare le discussioni su un programma stand-by. Tuttavia 
le condizioni finanziarie restano fragili come ha dimostrato l'estrema volatilità del cambio 
nell'ottobre 1994. In particolare le condizioni di bilancio sono fonte di preoccupazione. 
2. BILANCIA DEI PAGAMENTI 
La situazione esterna della Russia registra una debolezza dal 1992, rispecchiando l'impatto 
dei cambiamenti del sistema, le disfunzioni del commercio tradizionale, degli accordi di 
pagamenti e delle politiche macroeconomiche interne. Tuttavia, in questo periodo le 
riserve di cambio lorde della Russia sono salite a quasi 5 mihardi di USD equivalenti a un 
mese di importazioni dall'ottobre 1994 (erano praticamente zero a fine 1991). 
Nel periodo 1992-primo semestre del 1994 il sostegno alla bilancia ufficiale dei pagamenti 
da parte dell'Occidente (crediti agli scambi bilaterali e sovvenzioni e crediti da parte del 
Fondo monetario internazionale per 1 miliardo di USD in base alla prima quota 
dell'accordo di credito) ha raggiunto 30 miliardi di USD. Tuttavia, a causa 
dell'indebolimento delle esportazioni, dell'accumularsi di obblighi del servizio del debito e 
di una vasta fuga di capitali sia ufficiale che occulta (stimata a circa 10 miliardi di USD nel 
46 
1992, probabilmente un po' inferiore nel 1993-1994), tale sostegno non ha impedito né 
una drastica riduzione delle importazioni né un forte aumento degli arretrati del debito. 
3. DEBITO ESTERO 
Alla fine del 1993, il debito estero totale dell'ex-Unione Sovietica si è avvicinato a 
84 miliardi di USD, rispetto ai 79 mihardi di USD di un anno prima e ai 67 miliardi di due 
anni prima. Di questo importo più di 70 mihardi di USD sono debiti a medio e lungo 
termine (contro 54 mihardi di USD a fine 1991). Circa il 656% del debito a lungo e medio 
termine è dovuto a creditori ufficiali (dal 45% della fine del 1991). Il debito russo tuttavia 
rimane relativamente modesto, date le dimensioni dell'economia, circa 25% del PIL. Nel 
1993, il servizio del debito programmato totale (20 mihardi di USD) rappresentava circa il 
30% delle esportazioni e più del 40% delle esportazioni fuori dell'ex URSS. 
Nel periodo dicembre 1991-gennaio 1992, i creditori ufficiali e privati dell'ex-Unione 
Sovietica hanno acconsentito alle ex-repubbhche un riporto di circa 7,1 mihardi di USD 
(obblighi di rimborso del capitale sui crediti concessi all'URSS prima del 1991). Il riporto 
tuttavia si è rivelato insufficiente in quanto la Russia, che è l'unica ex-repubbhca sovietica 
che ha effettuato un servizio del debito nel 1992 (i pagamenti dovevano essere fatti da 
tutti i nuovi Stati indipendenti responsabili in solido per il debito), non è stata in grado di 
far fronte a impegni che sono ancora notevoli. I pagamenti del debito della Russia nel 
1992 ammontavano a solo 1,6 miliardi di USD. Di conseguenza, gli arretrati sono 
aumentati in misura notevole; a fine 1992, si sono avvicinati a 12 miliardi di USD. 
Ai primi dell'aprile 1993 è stato raggiunto un generoso accordo per la ristrutturazione del 
debito con il Club di Parigi che ha ridotto il servizio del debito ufficiale, nel 1993, di circa 
15 mihardi di USD. L'accordo questa volta è stato concluso solo con la Russia, 
riconoscendola unico gestore attuale dell'ex-debito sovietico: l'accordo va molto oltre i 
riporti decisi in precedenza. Esso prevede un riporto a medio termine di parte degli 
interessi della moratoria. Ai primi del giugno del 1994 la Russia ha negoziato un nuovo 
accordo con il Club di Parigi. Le condizioni di questo nuovo accordo di ristrutturazione 
che riguarda le scadenze del 1994 sono ampiamente simili a quelli del 1993. 
Inoltre, nel lugho 1993 la Russia ha raggiunto un accordo di principio con le banche 
commerciali per una ristrutturazione a lungo termine dell'ex-debito commerciale sovietico 
(24-26 miliardi di USD sono dovuti a circa 600 banche). Parallelamente ai progressi 
compiuti nei negoziati con i creditori commerciali, il prezzo del debito russo sul mercato 
secondario, che era inferiore al 20% agli inizi del 1993, è cresciuto gradualmente a circa il 
55% ai primi di dicembre. Tuttavia i successivi ritardi nell'accordo finale dovuti a problemi 
giuridici (risolti nel settembre 1994) e all'incapacità della Russia di effettuare il pagamento 
di una parte degli arretrati sugli interessi dovuti nel 1993 (450 milioni di USD) hanno 
portato a un nuovo calo del prezzo ai primi del 1994 (35%) 
-47-
L. LA REPUBBLICA SLOVACCA 
1. SITUAZIONE ECONOMICA GENERALE 
Il PIL slovacco è sceso del 4,1% nel 1993, registrando il quarto anno consecutivo di 
recessione: L'attività reale, tuttavia, si è rafforzata dall'inizio del 1994. In tal modo il PIL 
reale è cresciuto del 4,4% su base annuale nel primo semestre del 1994 e l'occupazione 
sembra essersi stabilizzata a circa il 14,5%. Dopo l'accelerazione del 1993 (a 25,1% in 
dicembre) in conseguenza di aumenti nelle imposte indirette e la svalutazione della corona 
slovacca, l'inflazione ha imboccato la tendenza discendente dai primi del 1994, con 
un'inflazione all'indice dei prezzi correnti annuali che è scesa al 13,5% in lugho. 
La riduzione dell'inflazione è sostenuta da politiche macroeconomiche rigide. Gli attivi 
interni netti sono scesi del 9% nel primo semestre dell'anno e la massa monetaria è rimasta 
praticamente immutata in termini nominali. Per quanto riguarda la politica fiscale, il 
bilancio dello Stato dovrebbe aver registrato un pareggio a fine giugno, dopo il disavanzo 
pubblico del 7,5% del PIL nel 1993 e coerentemente con gli obiettivi del governo di 
ridurre il disavanzo al 4% del PIL nel 1994 e al 3% del PIL nel 1995. Questi obiettivi 
rientrano nel programma economico per il 1994/1995 concordato con l'FMI e sostenuto 
da un accordo stand-by per 115,8 milioni di diritti speciali di prelievo, della durata di 20 
mesi, un secondo acquisto (di 64,34 milioni di diritti speciali di prelievo) dallo Strumento 
per la trasformazione del sistema e da un'assistenza macrofinanziaria supplementare da 
parte dell'Unione europea/G-24 dell'importo di 243 milioni di USD. 
Nel settore delle riforme strutturali, il processo di privatizzazione ha ricevuto un nuovo 
impulso nel 1994, con il lancio di una seconda ondata di privatizzazioni attraverso 
voucher e nuove misure nel settore della riforma bancaria. Tuttavia, il nuovo governo che 
è uscito dalle elezioni generali del settembre 1994 deve ancora chiarire la sua futura 
strategia per quanto riguarda le riforme strutturali. 
2. BILANCIA DEI PAGAMENTI 
La Slovacchia ha registrato una modesta bilancia dei pagamenti nel 1993. La bilancia delle 
partite correnti ha registrato un disavanzo del 3,9% del PIL, i flussi di investimento diretto 
dall'estero sono continuati a essere di scarsa importanza (100 milioni di USD) e 
movimenti speculativi su una possibile svalutazione hanno portato a consistenti fughe di 
capitali a breve termine. Ciò si è riflettuto in una situazione delle riserve di cambio 
alquanto fragile per tutto l'anno, con riserve ufficiah che non hanno mai superato un mese 
di importazioni. 
Il programma per il 1994/1995, tuttavia, prevede un rafforzamento graduale della bilancia 
del pagamenti. H disavanzo delle partite correnti dovrebbe scendere al 2,5% del PIL 
-48-
quest'anno e mantenersi a un livello simile nel 1995, mentre le restituzioni di prestiti 
ufficiali dovrebbero raggiungere 450 milioni di USD nel 1994 e 1995, e il sostegno della 
comunità internazionale per il programma economico dello Stato dovrebbe agevolare 
l'emissione da parte della Banca nazionale slovacca di circa 500 milioni di USD in 
obbligazioni internazionali nel 1994/1995. Rispecchiando questi fattori, le riserve di 
cambio ufficiah dovrebbero aumentare a circa 1,4 mihardi di USD (equivalenti a 2,4 mesi 
di importazioni) entro la fine del 1995. 
Le tendenze recenti nella bilancia delle partite correnti, nella bilancia dei capitali e nelle 
riserve di cambio ufficiah sono coerenti con queste previsioni. La bilancia bilaterale con la 
Repubblica ceca, ad esempio, è passata da un ampio disavanzo all'inizio dell'anno a un 
notevole attivo. Inoltre, nel mese di luglio la Banca nazionale ha emesso con successo un 
prestito obbligazionario di 250 milioni di USD sul mercato giapponese. Ciò è stato 
facilitato dall'assegnazione da parte del Japan Bond Research Institute nel mese di lugho 
di una valutazione a tre B. Assieme al rimborso della prima quota del prestito stand-by 
dellFMI e il secondo acquisto dallo Strumento per la trasformazione del sistema e una 
maggiore fiducia nella moneta slovacca, tutto ciò ha portato a un aumento delle riserve di 
cambio ufficiah passate da 372 milioni di USD a fine febbraio a 1 miliardo di USD 
(equivalente a 1,8 mesi di importazioni) a metà agosto. Le riserve totali del sistema 
bancario sono salite nel corso dello stesso periodo da 1,39 mihardi di USD a 2,27 miliardi 
di USD. 
Nell'ambito del programma dellTMI, il governo si è impegnato a sopprimere entro la fine 
del 1994 la sovrattassa temporanea del 10% sulle importazioni di beni di consumo 
introdotta nel marzo scorso e a compiere dei progressi verso una piena convertibilità delle 
partite correnti in modo da raggiungere "lo statuto dell'articolo 8" allFMI entro il 1° 
gennaio 1996. 
3. DEBITO ESTERO 
La Slovacchia ha ereditato dalla Federazione cecoslovacca un debito estero molto 
modesto. Anche se il debito estero e le percentuali del servizio del debito dovrebbero 
deteriorarsi nei prossimi anni, esse resteranno comunque a livelli relativamente modesti. Il 
rapporto debito in valuta convertibile/PIL dovrebbe passare dal 30,5% di fine 1993 a circa 
il 40% alla fine del 1995 e stabilizzarsi al 43-45% dopo il 1997. Il servizio del debito 
convertibile in percentuale delle esportazioni di beni e servizi, da parte sua, dovrebbe 
passare dall'8,9% nel 1993 all'I 1% nel 1995 e restare più o meno a questo livello. 
49 -
II-F-3 Indicatore rischio paese 
Ultimo aggiornamento: 
25/10/94 Paese: Algeria 
Tasso di crescita reale del PIL (in t) 
Produzione industriale (variazioni t) 
Tasso di disoccupazione (fine periodo) 
Tasso di inflazione (die./die.) 
Cambio (dinari per USD) (fine periodo) 
Cambio effettivo nominale (variazione Q4/Q4) - deprezzamento 
Cambio effettivo reale (variazione Q4/Q4) - deprezzamento 
Bilancio dello Stato (in * del PIL) 
Bilancia dei pagamenti 
Esportazioni di beni e servizi (in miliardi di USD) 
Bilancia delle partite correnti (in t del PIL) 
Flusso netto degli investimenti diretti esteri (in milioni di USD) 
Riserve ufficiali in divise (fine periodo) 
in miliardi di USD 
in mesi di importazioni di beni e servizi 
Debito esterno 
Debito esterno 
(in valute convertibili, in miliardi di USD, fine periodo) 
Medio e lungo.termine (superiore a 1 anno) 
Medio termine (inferiore a 1 anno) 
Servizio del debito convertibile (in miliardi di USD) 
Capitale 
Interesse 
Debito esterno/PIL (%) 
Debito esterno/esportazioni di beni e servizi (%) 
Servizio del debito/esportazioni di beni e servizi (%) 
Arretrati (sia su interessi che su capitale, in milioni di USD) 
Accordi di riduzione e ristrutturazione del debito 
Accordi FMI 
Tipo/n. 
(Data) 
On track/off track 
(Data) 
Indicatori dell'affidabilità di credito percepita sul mercato 
Valutazione in divise a lungo termine di Moody (fine periodo) 
Valutazione in divisa a lungo termine di S&P (fine periodo) 
Servizi del rischio paese EIU (1) 
Punteggio (fine periodo) 
Valutazione (fine periodo) 
Euromoney 
Posizione nella classifica (2) 
(numero di paesi) 
Investitore istituzionale 
Posizione nella classifica (2) 
(numero di paesi) 
Valutazione del credito (3) 1991 
-2,80 
1,00 
20,20 
22,80 
21,39 
-50,00 
-39,50 
-3,30 
13,00 
2,60 
-90,00 
1,60 
2,00 
26, 96 
26,20 
1,00 
9,20 
6,70 
2,50 
63,30 
209,40 
70,50 
(b) 
(b) 
(d) 
46/91-3/92) 
(e) 
(f) 
(e) 
(e) 
(e) 
(e) 
83 
(130) 
Mar Sep 
47 52 
(111) (113) 
37.9 34.2 1992 
2,20 
-2,50 
21,90 
32,10 
22,78 
1,00 
27,00 
-1,30 
12,15 
1,17 
40,00 
1,50 
2,00 
26,11 
25,00 
1,20 
9,10 
6,80 
2,30 
58,60 
215,60 
75,00 
(b) 
(b) 
(b) 
(c) 
(c) 
(c) 
(c) 
66 
(169) 
Mar Sep 
53 57 
(119) (126) 
33.1 28.9 1993 
-1,80 
(a) 
(a) 
20,50 
24,12 
7,90 
14,20 
-9,20 
10,90 
2,50 
1,50 
1,90 
24,58 
(a) 
(a) 
9,10 
7,00 
2,10 
53,40 
225,30 
83,60 
(b) 
(b) 
(b) 
(c) 
(c) 
(c) 
(c) 
Mar Sep 
68 79 
(169) (170) 
Mar Sep 
62 69 
(127) (133) 
28.2 27.1 
(1) 
(2) 
(3) I paesi sono valutati da A a E ed ottengono un punteggio fra 1 e 100, dove E e 100 rappresentano 
il rischio massimo. 
Quanto più elevato è il punteggio nella classifica, tanto più bassa è l'affidabilità di credito del paese. 
I paesi sono valutati secondo una scala da 0 a 100, cifra che rappresenta la possibilità minima di 
inadempienza. Un determinato paese può migliorare la propria valutazione e ciò nonostante scendere 
verso il basso della classifica se la valutazione globale media di tutti i paesi registra un miglioramento. 
(a) 
(b) 
(e) 
(d) 
(e) 
(f) n.d. 
Non 
non coté 
SBA 
Off-track 
TI 1992 
50 
II-F-3 Indicatore rischio paese 
Ultimo aggiornamento: 
24/10/94 Paese: Bulgaria 
1992 1993 (1) 
Tasso di crescita reale del PIL (in t) -5,60 -4,20 
Produzione industriale (variazioni %) -11,00 -9,00 
Tasso di disoccupazione (fine periodo) 15,30 16,30 
Tasso di inflazione 79,40 63,90 
Cambio (leva per USD) (fine periodo) 24,50 33,32 
Cambio effettivo nominale (variazione Q4/Q4) - deprezzamento -15,74 (Q3/Q3) -3,10 
Cambio effettivo reale (variazione Q4/Q4) - deprezzamento 43,62 59,17 
Bilancio dello Stato (in % del PIL) -7,40 -13,60 
Bilancia dei pagamenti 
Esportazioni di beni e servizi (in miliardi di USD) 4,00 4,00 
Bilancia delle partite correnti (in % del PIL) -9,20 -7,90 
Flusso netto degli investimenti diretti esteri (in milioni di USD) 42,00 55,00 
Riserve ufficiali in divise (fine periodo) 
in miliardi di USD 1,00 0,70 
in mesi di importazioni di beni e servizi 2,20 1,50 
Debito esterno 
Debito esterno (2) 12,50 12,80 
(in valute convertibili, in miliardi di USD, fine periodo) 
Medio e lungo termine (superiore a 1 anno) (a) (a) 
Medio termine (inferiore a 1 anno) (a) (a) 
Servizio del debito convertibile (in miliardi di USD) 2,00 1,70 
Capitale 1,40 1,10 
Interesse 0,60 0,60 
Debito esterno/PIL (%) 144,00 124,00 
Debito esterno/esportazioni di beni e servizi (%) 248,00 249,00 
Servizio del debito/esportazioni di beni e servizi (%) 39,00 32,00 
Arretrati (sia su interessi che su capitale, in miliardi di USD) 6,05 (a) 
Accordi di riduzione e ristrutturazione del debito (g) (h) 
Accordi FMI 
Tipo/n. 
(Data) (d) (b) 
On track/off track (03/94-03/95) 
(Data) (e) 
(-/Date) 
Indicatori dell'affidabilità di credito percepita sul mercato 
Valutazione in divise a lungo termine di Moody (fine periodo) (e) (e) 
Valutazione in divisa a lungo termine di S&P (fine periodo) (e) (e) 
Servizi del rischio paese EIU (3) 
Punteggio (fine periodo) 80 80 
Valutazione (fine periodo) E E 
Euromoney Sep Mar Sep 
Posizione nella classifica (4) 91 122 125 
(numero di paesi) (169) (169) (170) 
Investitore istituzionale Mar Sep Mar Sep 
Posizione nella classifica (4) 81 86 91 89 
(numero di paesi) (119) (126) (127) (133) 
Valutazione del credito (5) 21.1 19.8 18.9 19.5 
(1) Per alcuni dati, stime preliminari 
(2) Un eventuale debito a breve termine, consiste in realtà in arretrati. 
(3) I paesi sono valutati da A a E ed ottengono un punteggio fra 1 e 100, dove E e 100 rappresentano 
il rischio massimo. 
(4) Quanto più elevato è il punteggio nella classifica, tanto più bassa è l'affidabilità di credito del paese. 
(5) I paesi sono valutati secondo una scala da 0 a 100, cifra che rappresenta la possibilità minima di 
inadempienza. Un determinato paese può migliorare la propria valutazione e ciò nonostante scendere 
verso il basso della classifica se la valutazione globale media di tutti i paesi registra un miglioramento. 
(a) 
(b) 
(e) 
(d) 
(e) 
(g) 
(h) n.d. 
Non 
non coté 
SBA 
Off-track 
Club di Parigi (ristrutturaz.); Club di Londra (roll-overs) 
Club di Londra (roll-overs e riprogrammazione) 
51 -
Il-F-3 Indicatore rischio paese 
Ultimo aggiornamento: 
24/10/94 Paese: Repubblica Ceca 
1992 1993 
Tasso di crescita reale del PIL (in %) -7,10 -0,30 
Produzione industriale (variazioni %) -10,60 -5,40 
Tasso di disoccupazione (fine periodo) (% forza lavoro) 3,10 3,50 
Tasso di inflazione (die./die.) 12,70 18,20 
Cambio (corone per USD) (fine periodo) 28,90 29,90 
Cambio effettivo nominale (variazione Q4/Q4) - deprezzamento 0,98 (Q3/Q3) 3,70 
Cambio effettivo reale (variazione Q4/Q4) 9,43 (Q3/Q3) 15,90 
Bilancio dello Stato (in % del PIL) 0,40 0,00 
Bilancia dei pagamenti 
Esportazioni di beni e servizi (in milioni di USD) 14800,00 16728,00 
Bilancia delle partite correnti (in % del PIL) 0,40 1,80 
Flusso netto degli investimenti diretti esteri (in milioni di USD) 983,00 517,00 
Riserve ufficiali in divise (fine periodo) 
in miliardi di USD 0,73 3,80 
in mesi di importazioni di beni e servizi 1,10 2,70 
Debito esterno 
Debito esterno 6,92 9,00 
(in valute convertibili, in miliardi di USD, fine periodo) 
Medio e lungo termine (superiore a 1 anno) 5,12 6,80 
Medio termine (inferiore a 1 anno) 1,80 2,20 
Servizio del debito convertibile (in miliardi di USD) 1,35 1,41 
Capitale 0,83 0,90 
Interesse 0,52 0,51 
Debito esterno/PIL (%) 25,36 28,57 
Debito esterno/esportazioni di beni e servizi (%) 46,78 53,80 
Servizio del debito/esportazioni di beni e servizi (%) 9,12 8,43 
Arretrati (sia su interessi che su capitale, in milioni di USD) (b) (b) 
Accordi di riduzione e ristrutturazione del debito (b) (b) 
Accordi FMI 
Tipo/n. (d) (d) 
(Data) (4/92-4/93) (3/93-3/94) 
On track/off track (el) (e2) 
(Data) 
Indicatori dell'affidabilità di credito percepita sul mercato 
Valutazione in divise a lungo termine di Moody (fine periodo) (1) Bai Baa3 
Valutazione in divisa a lungo termine di S&P (fine periodo) (e) BBB-
Servizi del rischio paese EIU (2) 
Punteggio (fine periodo) 30 25 
Valutazione (fine periodo) B B 
Euromoney Mar - Sep 
Posizione nella classifica (3) 49 48 43 
(numero di paesi) (169) (169) (170) 
Investitore istituzionale (1) Mar - Sep Mar - Sep 
Posizione nella classifica (3) 37 39 42 40 
(numero di paesi) (119) (125) (127) (133) 
Valutazione del credito (4) 47.1 46.1 44.6 46.6 
(1) 
(2) 
(3) 
(4) Per 1992, valutazione o posizione nella classifica assegnata a ex RFCS. 
I paesi sono valutati da A a E ed ottengono un punteggio fra 1 e 100, dove E e 100 rappresentano 
il rischio massimo. 
Quanto più elevato è il punteggio nella classifica, tanto più bassa è l'affidabilità di credito del paese. 
I paesi sono valutati secondo una scala da 0 a 100, cifra che rappresenta la possibilità minima di 
inadempienza. Un determinato paese può migliorare la propria valutazione e ciò nonostante scendere 
verso il basso della classifica se la valutazione globale media di tutti i paesi registra un miglioramento. 
(a) n.d. 
(b) Non 
(e) non coté 
(d) SBA 
(e) On-track ma esaurito con dissoluzione della RFCS 
(e) On-track 
52 -
II-F-3 Indicatore rischio paese 
Ultimo aggiornamento: 
24/10/94 Paese: Estonia 
1992 1993 (1) 
Tasso di crescita reale del PIL (in ») -19,00 -3,00 
Produzione industriale (variazioni %) -38,70 -27,00 
Tasso di disoccupazione (fine periodo) 2,00 1,70 
Tasso di inflazione 953,50 35,70 
Cambio (Kroons per USD) (fine periodo) 1,71 1,58 
Cambio effettivo nominale (variazione Q4/Q4) - deprezzamento (a) (a) 
Cambio effettivo reale (variazione Q4/Q4) - deprezzamento (a) (a) 
Bilancio dello Stato (in % del PIL) 
Saldo finanziario (2) 0,80 0,20 
Saldo fiscale (2) 0,50 -1,40 
Bilancia dei pagamenti 
Esportazioni di beni (in milioni di USD) 457,20 802,10 
Bilancia delle partite correnti (in t del PIL) 7,20 0,40 
Flusso netto degli investimenti diretti esteri (in milioni di USD) 57,90 144,20 
Riserve ufficiali in divise (fine periodo) 
in milioni di USD 195,20 378,70 
in mesi di importazioni di beni 4,50 4,80 
Debito esterno 
Debito esterno 38,10 140,00 
(in valute convertibili, in miliardi di USD, fine periodo) 
Medio e lungo termine (superiore a 1 anno) (a) (a) 
Medio termine (inferiore a 1 anno) (a) (a) 
Servizio del debito convertibile (in milioni di USD) 20,80 19,80 
Capitale (a) (a) 
Interesse (a) (a) 
Debito esterno/PIL (%) 3,30 7,10 
Debito esterno/esportazioni di beni e servizi non finanziari (%) 5,90 12,70 
Servizio del debito/esportazioni di beni e servizi non finanziari (%) 3,20 1,80 
Arretrati (sia su interessi che su capitale, in milioni di USD) (b) (b) 
Accordi di riduzione e ristrutturazione del debito (b) (b) 
Accordi FMI 
Tipo/n. (di) (d2) 
(Data) (9/92-9/93) (10/93-3/94) 
On track/off track (e) (e) 
(Data) 
Indicatori dell'affidabilità di credito percepita sul mercato 
Valutazione in divise a lungo termine di Moody (fine periodo) (e) (e) 
Valutazione in divisa a lungo termine di S&P (fine periodo) (e) (e) 
Servizi del rischio paese EIU (3) 
Punteggio (fine periodo) 80 75 
Valutazione (fine periodo) E D 
Euromoney Sep Mar Sep 
Posizione nella classifica (4) 117 126 122 
(numero di paesi) (169) (169) (170) 
Investitore istituzionale Mar Sep Mar Sep 
Posizione nella classifica (4) 68 74 81 84 
(numero di paesi) (119) (126) (127) (133) 
Valutazione del credito (5) 25.7 22.1 21.4 20.9 
(1) Per alcuni dati, stime preliminari 
(2) Il saldo finanziario non tiene conto del fabbisogno netto dello Stato come il saldo fiscale, 
(3) I paesi sono valutati da A a E ed ottengono un punteggio fra 1 e 100, dove E e 100 rappresentano 
il rischio massimo. 
(4) Quanto più elevato è il punteggio nella classifica, tanto più bassa è l'affidabilità di credito del paese. 
(5) I paesi sono valutati secondo una scala da 0 a 100, cifra che rappresenta la possibilità minima di 
inadempienza. Un determinato paese può migliorare la propria valutazione e ciò nonostante scendere 
verso il basso della classifica se la valutazione globale media di tutti i paesi registra un miglioramento. 
(a) n.d. 
(b) Non 
(e) non coté 
(di) SBA 
(d2) SBA/STF 
(e) On-track 
53 
II-F-3 Indicatore rischio paese 
Ultimo aggiornamento: 
24/10/94 Paese: Ungheria 
Tasso di crescita reale del PIL (in %) 
Produzione industriale (variazioni %) 
Tasso di disoccupazione (fine periodo) (t forza lavoro) 
Tasso di inflazione 
Cambio (forints per USD) (fine periodo) 
Cambio effettivo nominale (variazione Q4/Q4) - deprezzamento 
Cambio effettivo reale (variazione Q4/Q4) - deprezzamento 
Bilancio dello Stato (in % del PIL) (definizioni GDS) 
Bilancia dei pagamenti 
Esportazioni di merci (in milioni di USD) 
Bilancia delle partite correnti (in % del PIL) 
Flusso netto degli investimenti diretti esteri (in milioni di USD) 
Riserve ufficiali in divise (fine periodo) 
in miliardi di USD ' 
in mesi di importazioni di merci 
Debito esterno 
Debito esterno 
(in valute convertibili, in miliardi di USD, fine periodo) 
Medio e lungo termine (superiore a 1 anno) 
Medio termine (inferiore a 1 anno) 
Servizio del debito convertibile (in miliardi di USD) 
Capitale 
Interesse 
Debito esterno/PIL (%) 
Debito esterno/esportazioni di merci (%) 
Servizio del debito/esportazioni di merci (%) 
Arretrati (sia su interessi che su capitale, in milioni di USD) 
Accordi di riduzione e ristrutturazione del debito 
Accordi FMI 
Tipo/n. 
(Data) 
On track/off track 
(Data) 
Indicatori dell'affidabilità di credito percepita sul mercato 
Valutazione in divise a lungo termine di Moody (fine periodo) 
Valutazione in divisa a lungo termine di S&P (fine periodo) 
Servizi del rischio paese EIU (1) 
Punteggio (fine periodo) 
Valutazione (fine periodo) 
Euromoney 
Posizione nella classifica (2) 
(numero di paesi) 
Investitore istituzionale 
Posizione nella classifica (2) 
(numero di paesi) 
Valutazione del credito (3) 1991 
-11,90 
-19,10 
8,00 
32,20 
76,78 
-13,71 
10,49 
-4,32 
9258,00 
0,80 
1474,00 
4,00 
5,30 
22,66 
20,20 
2,18 
4,00 
2,40 
1,60 
72,19 
244,76 
43,21 
(b) 
(b) 
(di) 
(2/91-2/94) 
(el) 
44 
(130) 
Mar Sep 
41 42 
(111) (113) 
41.1 40.9 1992 
-4,40 
-9,80 
12,30 
21,60 
83,97 
-5,40 
7,90 
-6,90 
10028,00 
0,74 
1471,00 
4,40 
6,10 
21,50 
19,30 
2,29 
4,40 
2,80 
1,60 
60,55 
214,40 
43,88 
(b) 
(b) 
(di) 
(2/91-2/94) 
(e2) 
(f) 
Bal 
BB+ 
40 
B 
46 
(169) 
Mar Sep 
42 43 
(119) (126) 
41.7 42.3 1993 
-2,30 
4,00 
12,10 
21,10 
100,70 
-3,10 
10,20 
-7,00 
8094,00 
-10,00 
2328,00 
7,70 
8,20 
24,56 
22,80 
1,80 
4,30 
2,60 
1,80 
68,03 
303,43 
53,13 
(b) 
(b) 
(d2) 
(9/93-12/94) 
(el) 
Bal 
BB+ 
50 
C 
Mar Sep 
47 46 
(169) (170) 
Mar Sep 
43 43 
(127) (133) 
44.3 44.8 
(1) 
(2) 
(3) I paesi sono valutati da A a E ed ottengono un punteggio fra 1 e 100, dove E e 100 rappresentano 
il rischio massimo. 
Quanto più elevato è il punteggio nella classifica, tanto più bassa è l'affidabilità di credito del paese. 
I paesi sono valutati secondo una scala da 0 a 100, cifra che rappresenta la possibilità minima di 
inadempienza. Un determinato paese può migliorare la propria valutazione e ciò nonostante scendere 
verso il basso della classifica se la valutazione globale media di tutti i paesi registra un miglioramento. 
(a) n.d. 
(b) Non 
(e) non coté 
(di) EFF 
(d2) SBA 
(el) On-track 
(e2) Off-track 
(f) estate 
54 -
II-F-3 Indicatore rischio paese 
Ultimo aggiornamento: 
10/25/94 Paese: Israele 
Tasso di crescita reale del PIL (in ») 
Produzione industriale (variazioni %) ((a prezzi costanti 1990) 
Tasso di disoccupazione (media) 
Numero di immigranti (in migliaia) 
Indice di prezzi al consumo (dio./die.) 
Cambio (shehels per USD) (fine periodo) 
Cambio effettivo nominale (variazione Q4/Q4) - deprezzamento 
Cambio effettivo reale (variazione Q4/Q4) - deprezzamento 
Disavanzo globale dello Stato (in % del PIL) 
Bilancia dei pagamenti 
Esportazioni (in miliardi di USD) 
Bilancia delle partite correnti (in % del PIL) 
Flusso netto degli investimenti diretti esteri (in milioni di USD) 
Riserve ufficiali in cambio lorde (fine periodo) (in mesi di importazioni totali 
in miliardi di USD 
in mesi di importazioni di beni e servizi 
Debito esterno 
Debito esterno (passivo esterno lordo) 
(in miliardi di USD, fine periodo) 
Medio e lungo termine (superiore a 1 anno) 
Medio termine (inferiore a 1 anno) 
Servizio del debito (in miliardi di USD) 
Capitale 
Interesse (lordo) 
Debito esterno/PIL (%) 
Debito esterno/esportazioni (%) 
Servizio del debito/esportazioni di beni e servizi (%) 
Arretrati (sia su interessi che su capitale, in milioni di USD) 
Accordi di riduzione e ristrutturazione del debito 
Accordi FMI 
Tipo/n. 
(Data) 
On track/off track 
(Data) 
Indicatori dell'affidabilità di credito percepita sul mercato 
Valutazione in divise a lungo termine di Moody (fine periodo) 
Valutazione in divisa a lungo termine di S&P (fine periodo) 
Servizi del rischio paese EIU (1) 
Punteggio (fine periodo) 
Valutazione (fine periodo) 
Euromoney 
Posizione nella classifica (2) 
(numero di paesi) 
Investitore istituzionale 
Posizione nella classifica (2) 
(numero di paesi) 
Valutazione del credito (3) 1991 
6,20 
6,70 
10,60 
176,00 
18,00 
2,28 
-9,60 
2,90 
-4,30 
12,00 
-0,60 
-161,00 
6,28 
2,80 
33,20 
(a) 
(a) 
7,00 
4,60 
2,40 
56,80 
170,00 
38,00 
(b) 
(b) 
(b) 
(e) 
BBB-
(a) 
(a) 
38 
(130) 
Mar Sep 
51 51 
(111) (113) 
(34.9) (35.2) 1992 
6,60 
8,20 
11,20 
77,00 
9,40 
2,76 
-9,70 
-4,90 
-2,40 
13,30 
0,10 
-340,00 
5,13 
2,20 
33,60 
23,20 
10,40 
6,50 
4,20 
2,30 
52,30 
155,00 
31,00 
(b) 
(b) 
(d) 
(3/92-3/93) 
(e) 
178 
(c) 
BBB-
(a) 
(a) 
32 
(169) 
Mar Sep 
50 52 
(119) (126) 
37.1 35.1 1993 
3,50 
6,50 
10,00 
77,00 
11,30 
2,99 
-6,10 
1,80 
-3,60 
14,90 
-1,80 
(a) 
6,38 
2,40 
36,10 
(a) 
(a) 
6,40 
4,10 
2,30 
55,80 
135,00 
29,00 
(b) 
(b) 
(b) 
(c) 
BBB+ 
(a) 
(a) 
Mar Sep 
29 29 
(169) (170) 
Mar Sep 
46 46 
(127) (133) 
39.6 40.5 
(1) I paesi sono valutati da A a E ed ottengono un punteggio fra 1 e 100, dove E e 100 rappresentano 
il rischio massimo. 
(2) Quanto più elevato è il punteggio nella classifica, tanto più, bassa è l'affidabilità di credito del paese. 
(3) I paesi sono valutati secondo una scala da 0 a 100, cifra che rappresenta la possibilità minima di 
inadempienza. Un determinato paese può migliorare la propria valutazione e ciò nonostante scendere 
verso il basso della classifica se la valutazione globale media di tutti i paesi registra un miglioramento. 
(a) n.d. 
(b) Non 
(e) non coté 
(d) CCFF 
(e) On-track 
55 
II-F-3 Indicatore rischio paese 
Ultimo aggiornamento: 
24/10/94 Paese: Lettonia 
1992 1993 (1) 
Tasso di crescita reale del PIL (in *) -33,80 -12,00 
Produzione industriale (variazioni %) -35,10 -32,60 
Tasso di disoccupazione (fine periodo) 2,30 5,80 
Tasso di inflazione 958,10 34,80 
Cambio (lats per USD) (fine periodo) 0,84 0,60 
Cambio effettivo nominale (variazione Q4/Q4) » deprezzamento (a) (a) 
Cambio effettivo reale (variazione Q4/Q4) • deprezzamento (a) (a) 
Bilancio dello Stato (in % del PIL) 
Saldo finanziario (2) 1,00 
Saldo fiscale (2) -0,80 0,60 
Bilancia dei pagamenti 
Esportazioni (in milioni di USD) 831,00 998,00 
Bilancia delle partite correnti (in % del PIL) 2,00 8,00 
Flusso netto degli investimenti diretti esteri (in milioni di USD) 43,00 50,00 
Riserve ufficiali in divise (fine periodo) 
in miliardi di USD 156,00 518,00 
in mesi di importazioni di beni e servizi 1,80 5,90 
Debito esterno 
Debito esterno 
(in valute convertibili, in milioni di USD, fine periodo) 65,00 300,00 
Medio e lungo termine (superiore a 1 anno) (a) (a) 
Medio termine (inferiore a 1 anno) (a) (a) 
Servizio del debito convertibile (in milioni di USD) 15,10 10,00 
Capitale (a) (a) 
Interesse (a) (a) 
Debito esterno/PIL (%) 5,00 10,00 
Debito esterno/esportazioni di merci (t) 8,00 24,00 
Servizio del debito/esportazioni di merci (%) 2,00 1,00 
Arretrati (sia su interessi che su capitale, in milioni di USD) (b) (b) 
Accordi di riduzione e ristrutturazione del debito (b) (b) 
Accordi FMI * Tipo/n. (di) (d2) 
(Data) (9/92-9/93) (12/93-3/95) 
On track/off track (e) (e) 
(Data) 
Indicatori dell'affidabilità di credito percepita sul mercato 
Valutazione in divise a lungo termine di Moody (fine periodo) (e) (e) 
Valutazione in divisa a lungo termine di S&P (fine periodo) (e) (e) 
Servizi del rischio paese EIU (3) 
Punteggio (fine periodo) 80 75 
Valutazione (fine periodo) ED 
Euromoney Sep Mar Sep 
Posizione nella classifica (4) 123 133 132 
(numero di paesi) (169) (169) (170) 
Investitore istituzionale Mar Sep Mar Sep 
Posizione nella classifica (4) 72 77 89 87 
(numero di paesi) (119) (126) (127) (133) 
Valutazione del credito (5) 23.9 21.4 19.5 20.0 
(1) Per alcuni dati, stime preliminari 
(2) Il saldo finanziario non tiene conto del fabbisogno netto dello Stato come il saldo fiscale, 
(3) I paesi sono valutati da A a E ed ottengono un punteggio fra 1 e 100, dove E e 100 rappresentano 
il rischio massimo. 
(4) Quanto più elevato è il punteggio nella classifica, tanto più bassa è l'affidabilità di credito del paese. 
(5) I paesi sono valutati secondo una scala da 0 a 100, cifra che rappresenta la possibilità minima di 
inadempienza. Un determinato paese può migliorare la propria valutazione e ciò nonostante scendere 
verso il basso della classifica se la valutazione globale media di tutti i paesi registra un miglioramento. 
(a) n.d. 
(b) Non 
(e) non coté 
(di) SBA 
(d2) SBA/STF 
(e) On-track 
- 56 
II-F-3 Indicatore rischio paese 
Ultimo aggiornamento: 
24/10/94 Paese: Lituania 
1992 1993 (1) 
Tasso di crescita reale del PIL (in %) -37,70 -16,20 
Produzione industriale (variazioni %) -51,60 -47,00 
Tasso di disoccupazione (fine periodo) 1,30 1,60 
Tasso di inflazione 1161,10 188,60 
Cambio (Litas per USD) (fine periodo) 1,80 3,90 
Cambio effettivo nominale (variazione Q4/Q4) - deprezzamento (a) (a) 
Cambio effettivo reale (variazione Q4/Q4) - deprezzamento (a) (a) 
Bilancio dello Stato (in % del PIL) 
Saldo finanziario (2) 0,60 0,90 
Saldo fiscale (2) 0,70 -4,60 
Bilancia dei pagamenti 
Esportazioni di beni e servizi (in milioni di USD) 1145,00 1877,00 
Bilancia delle partite correnti (in % del PIL) 3,40 -6,20 
Flusso netto degli investimenti diretti esteri (in milioni di USD) 10,00 23,00 
Riserve ufficiali in divise (fine periodo) 
in milioni di USD 106,00 410,00 
in mesi di importazioni di beni e servizi 2,60 2,40 
Debito esterno 
Debito esterno 98,80 345,30 
(in valute convertibili, in miliardi di USD, fine periodo) 
Medio e lungo termine (superiore'a 1 anno) (a) (a) 
Medio termine (inferiore a 1 anno) (a) (a) 
Servizio del debito convertibile (in milioni di USD) 2,00 15,00 
Capitale (a) (a) 
Interesse (a) (a) 
Debito esterno/PIL (%) 5,40 11,20 
Debito esterno/esportazioni di beni e servizi (%) 7,80 16,30 
Servizio del debito/esportazioni di beni e servizi (%) 0,20 0,70 
Arretrati (sia su interessi che su capitale, in milioni di USD) (b) (b) 
Accordi di riduzione e ristrutturazione del debito (b) (b) 
Accordi FMI 
Tipo/n. • (di) (d2) 
(Data) (10/92-9/93) (10/93-3/94) 
On track/off track (e) (e) 
(Data) 
Indicatori dell'affidabilità di credito percepita sul mercato 
Valutazione in divise a lungo termine di Moody (fine periodo) (e) (e) 
Valutazione in divisa a lungo termine di S&P (fine periodo) (e) (e) 
Servizi del rischio paese EIU (3) 
Punteggio (fine periodo) 80 75 
Valutazione (fine periodo) E D 
Euromoney Sep Mar Sep 
Posizione nella classifica (4) 118 134 130 
(numero di paesi) (169) (169) (170) 
Investitore istituzionale Mar Sep Mar Sep 
Posizione nella classifica (4) 73 80 91 93 
(numero di paesi) (119) (126) (127) (133) 
Valutazione del credito (5) 23.7 20.7 18.9 19.0 
(1) Per alcuni dati, stime preliminari 
(2) Il saldo finanziario non tiene conto del fabbisogno netto dello Stato come il saldo fiscale, 
(3) I paesi sono valutati da A a E ed ottengono un punteggio fra 1 e 100, dove E e 100 rappresentano 
il rischio massimo. 
(4) Quanto più elevato è il punteggio nella classifica, tanto più bassa è l'affidabilità di credito del paese. 
(5) I paesi sono valutati secondo una scala da 0 a 100, cifra che rappresenta la possibilità minima di 
inadempienza. Un determinato paese può migliorare la propria valutazione e ciò nonostante scendere 
verso il basso della classifica se la valutazione globale media di tutti i paesi registra un miglioramento. 
(a) n.d. 
(b) Non 
(e) non coté 
di SBA 
d2 SBA/STF 
(e) On-track 
II-F-3 Indicatore rischio paese 
Ultimo aggiornamento: 
24/10/94 Paese: Romania 
Tasso di crescita reale del PIL (in %) 
Produzione industriale (variazioni %) 
Tasso di disoccupazione (fine periodo) 
Tasso di inflazione (die./die.) 
Cambio (lei per USD) (fine periodo) 
Cambio effettivo nominale (variazione Q4/Q4) - deprezzamento 
Cambio effettivo reale > (variazione Q4/Q4) - deprezzamento 
Bilancio dello Stato (in % del PIL) 
Bilancia dei pagamenti 
Esportazioni di beni e servizi (in milioni di USD) 
Bilancia delle partite correnti (in % del PIL) 
Flusso netto degli investimenti diretti esteri (in milioni di USD) 
Riserve ufficiali in divise (fine periodo) 
in milioni di USD 
in mesi di importazioni di beni e servizi 
Debito esterno 
Debito esterno 
(in valute convertibili, in miliardi di USD, fine periodo) 
Medio e lungo termine (superiore a 1 anno) 
Medio termine (inferiore a 1 anno) 
Servizio del debito convertibile (in milioni di USD) 
Capitale 
Interesse 
Debito esterno/PIL (%) 
Debito esterno/esportazioni di beni e servizi (%) 
Servizio del debito/esportazioni di beni e servizi (%) 
Arretrati (sia su interessi che su capitale, in milioni di USD) 
Accordi di riduzione e ristrutturazione del debito 
Accordi FMI 
Tipo/n. 
(Data) 
On track/off track 
(Data) 
Indicatori dell'affidabilità di credito percepita sul mercato 
Valutazione in divise a lungo termine di Moody (fine periodò) 
Valutazione in divisa a lungo termine di S&P (fine periodo) 
Servizi del rischio paese EIU (2) 
Punteggio (fine periodo) 
Valutazione (fine periodo) 
Euromoney 
Posizione nella classifica (3) 
(numero di paesi) 
Investitore istituzionale 
Posizione nella classifica (3) 
(numero di paesi) 
Valutazione del credito (4) 1991 
-12,90 
-19,60 
6,10 
222,80 
185,00 
-72,95 
-17,08 
0,60 
3538,00 
-4,48 
37,00 
198,00 
0,49 
2,10 
1,10 
1,00 
7,60 
59,36 
0,60 
(b) 
(b) 
(e) 
(e) 
89 
(130) 
Mar Sep 
60 64 
(111) (U3) 
27.9 26.7 1992 
-13,60 
-22,10 
8,40 
198,50 
460,00 
-74,63 
-24,03 
-4,80 
4299,00 
-8,80 
73,00 
93,00 
0,20 
3,50 
2,40 
1,10 
176,00 
85,00 
91,00 
18,10 
95,10 
4,10 
(b) 
(b) 
(d) 
(5/92-3/93) 
(e) 
Dec 92 
(c) 
(c) 
60 
D 
72 
(169) 
Mar Sep 
69 68 
(119) (126) 
25.6 24.8 1993 (1) 
1,00 
7,70 
9,90 
295,50 
1276,00 
-56,86 
39,70 
-0,10 
4882,00 
-5,50 
48,00 
52,00 
0,10 
4,70 
3,30 
1,40 
312,00 
147,00 
165,00 
21,40 
129,60 
6,40 
(b) 
(b) 
(b) 
(c) 
(c) 
65 
D 
Mar Sep 
66 75 
(169) (170) 
Mar Sep 
73 75 
(127) (133) 
24.2 24.4 
(1) 
(2) 
(3) 
(4) Per alcuni dati, stime preliminari 
I paesi sono valutati da A a E ed ottengono un punteggio fra 1 e 100, dove E e 100 rappresentano 
il rischio massimo. 
Quanto più elevato è il punteggio nella classifica, tanto più bassa è l'affidabilità di credito del paese. 
I paesi sono valutati secondo una scala da 0 a 100, cifra che rappresenta la possibilità minima di 
inadempienza. Un determinato paese può migliorare la propria valutazione e ciò nonostante scendere 
verso il basso della classifica se la valutazione globale media di tutti i paesi registra un miglioramento. 
(a) 
(b) 
(e) 
(d) 
(e) n.d. 
Non 
non coté 
SBA 
On-track 
58 -
II-F-3 Indicatore rischio paese 
Ultimo aggiornamento: 
25/10/94 Paese: Russia 
Tasso di crescita reale del PIL (in %) 
Produzione industriale (variazioni %) 
Tasso di disoccupazione (fine periodo - definizione ILO) 
Tasso di inflazione (die./die.) 
Cambio (rubli per USD) (fine periodo) 
Cambio effettivo nominale (variazione Q4/Q4) - deprezzamento 
Cambio effettivo reale (variazione Q4/Q4) - deprezzamento 
Bilancio dello Stato (in % del PIL) 
Bilancia dei pagamenti 
Esportazioni di beni e servizi (in miliardi di USD) 
Bilancia delle partite correnti (in % del PIL) 
Flusso netto degli investimenti diretti esteri (in miliardi di USD) 
Riserve ufficiali in divise (fine periodo) (escluso oro) 
in milioni di USD 
in mesi di importazioni di beni e servizi 
Debito esterno 
Debito esterno 
(in valute convertibili, in miliardi di USD, fine periodo) 
Medio e lungo termine (superiore a 1 anno) 
Medio termine (inferiore a 1 anno) 
Servizio del debito convertibile (in miliardi di USD) 
Capitale 
Interesse 
Debito esterno/PIL (%) 
Debito esterno/esportazioni di beni e servizi (%) 
Servizio del debito/esportazioni di beni e servizi (%) 
Arretrati (sia su interessi che su capitale, in miliardi di USD) 
Accordi di riduzione e ristrutturazione del debito 
Accordi FM3 
Tipo/n. 
(Data) 
On track/off track 
(Data) 
Indicatori dell'affidabilità di credito percepita sul mercato 
Valutazione in divise a lungo termine di Moody (fine periodo) 
Valutazione in divisa a lungo termine di S&P (fine periodo) 
Servizi del rischio paese EIU (1) 
Punteggio (fine periodo) 
Valutazione (fine periodo) 
Euromoney 
Posizione nella classifica (2) 
(numero di paesi) 
Investitore istituzionale 
Posizione nella classifica (2) 
(numero di paesi) 
Valutazione del credito (3) 1991 
-12,90 
-8,20 
(a) 
160,00 
169,20 
-63,60 
-25,30 
-16,00 
(a) 
(a) 
-0,10 
67,00 
54,30 
12,70 
(a) 
(a) 
(a) 
(a) 
131,40 
(a) 
4,80 
(b) 
(b) 
(e) 
(e) 
(a) 
(a) 
(a) 
(130) 
Mar Sep 
(a) 
-- (113) 
26.7 1992 
-19,00 
-18,40 
(a) 
2300,00 
414,50 
(Q4/Q1) -55,60 
(Q4/Q1) 90,00 
-18,80 
57,00 
-1,20 
0,70 
2,00 
0,50 
78,70 
65,70 
13,00 
15,60 
10,40 
5,20 
24,00 
137,00 
25,00 
11,80 
(g) 
1st credit 
tranche 
Aug 92 
(c) 
(c) 
95 
E 
129 
(169) 
Mar Sep 
73 
— (126) 
23.6 1993 
-12,00 
-16,40 
5,10 
840,00 
1247,00 
-62,50 
268,42 
-8,00 
69,00 
1,80 
0,40 
3,30 
0,90 
83,70 
70,60 
13,10 
19,60 
14,70 
4,90 
26,00 
122,00 
29,00 
11,00 
(h) 
(d) 
Jul 93 
(c) 
(c) 
95 
E 
Mar Sep 
149 137 
(169) (170) 
Mar - Sep 
87 92 
(127) (133) 
20.2 19.0 
(1) 
(2) 
(3) I paesi sono valutati da A a E ed ottengono un punteggio fra 1 e 100, dove E e 100 rappresentano 
il rischio massimo. 
Quanto più elevato é il punteggio nella classifica, tanto più bassa é l'affidabilità di credito del paese. 
I paesi sono valutati secondo una scala da 0 a 100, cifra che rappresenta la possibilità minima di 
inadempienza. Un determinato paese può migliorare la propria valutazione e ciò nonostante scendere 
verso il basso della classifica se la valutazione globale media di tutti i paesi registra un miglioramento. 
(a) n.d. 
(b) Non 
(e) non coté 
(d) STF 
(g) Club di Parigi (riporti); Club di Londra (roll-overs) 
(h) Club di Parigi (riprogramm.); Club di Londra (roll-overs, accordo di principio per ristrutturaz.) 
59 
II-F-3 Indicatore rischio paese 
Ultimo aggiornamento: 
24/10/94 Paese: Repubblica slovacca 
1992 1993 
Tasso di crescita reale del PIL (in %) -7,00 -4,10 
Produzione industriale (variazioni %) -12,80 -8,60 
Tasso di disoccupazione (% forza lavoro) (fine perìodo) 10,40 14,40 
Tasso di inflazione (die./die.) 9,10 25,10 
Cambio (sk per USD) (fine periodo) 28,90 33,20 
Cambio effettivo nominale (variazione Q4/Q4) - deprezzamento 0,98 -4,90 
Cambio effettivo reale (variazione Q4/Q4) - deprezzamento 6,80 16,70 
Bilancio dello Stato (in % del PIL) -13,10 -7,50 
Bilancia dei pagamenti 
Esportazioni di beni e servizi (in milioni di USD) 8219,00 7568,00 
Bilancia delle partite correnti (in % del PIL) 1,70 -3,90 
Flusso netto degli investimenti diretti esteri (in milioni di USD) 100,00 134,00 
Riserve ufficiali in divise (fine periodo) i 
in milioni di USD 356,00 395,00 
in mesi di importazioni di beni e servizi 0,70 0,90 
Debito esterno 
Debito esterno 2,56 3,37 
(in valute convertibili, in miliardi di USD, fine periodo) 
Medio e lungo termine (superiore a 1 anno) 2,14 
Medio termine (inferiore a 1 anno) 0,42 
Servizio del debito convertibile (in milioni di USD) 675,00 674,00 
Capitale - 415,00 490,00 
Interesse 260,00 184,00 
Debito esterno/PIL (%) 25,61 30,50 
Debito esterno/esportazioni di beni e servizi (%) 31,16 44,53 
Servizio del debito/esportazioni di beni e servizi (%) 8,21 8,91 
Arretrati (sia su interessi che su capitale, in milioni di USD) (b) (b) 
Accordi di riduzione e ristrutturazione del debito (b) (b) 
Accordi FMI 
Tipo/n. (di) (d2) 
(Data) (4/92-4/93) (7/93 - ) 
On track/off track (el) (e2) 
(Data) 
Indicatori dell'affidabilità di credito percepita sul mercato 
Valutazione in divise a lungo termine di Moody (fine periodo) (1) Bai (e) 
Valutazione in divisa a lungo termine di S&P (fine periodo) (e) BB-
Servizi del rischio paese EIU (2) 
Punteggio (fine periodo) (e) (e) 
Valutazione (fine periodo) (e) (e) 
Euromoney Mar - Sep 
Posizione nella classifica (3) 58 56 63 
(numero di paesi) (169) (169) (170) 
Investitore istituzionale (1) Mar - Sep Mar - Sep 
Posizione nella classifica (3) 37 39 57 57 
(numero di paesi) (119) (125) (127) (133) 
Valutazione del credito (4) 47.1 46.1 31 30.6 
(1) 
(2) 
(3) 
(4) Per 1992, valutazione o posizione nella classifica assegnata a ex RFCS. 
I paesi sono valutati da A a E ed ottengono un punteggio fra 1 e 100, dove E e 100 rappresentano 
il rischio massimo. 
Quanto più elevato è il punteggio nella classifica, tanto più bassa è l'affidabilità di credito del paese. 
I paesi sono valutati secondo una scala da 0 a 100, cifra che rappresenta la possibilità minima di 
inadempienza. Un determinato paese può migliorare la propria valutazione e ciò nonostante scendere 
verso il basso della classifica se la valutazione globale media di tutti i paesi registra un miglioramento. 
(a) n.d. 
(b) Non 
(e) non coté 
(di) SBA 
(d2) STF 
(el) On-track ma scaduto con dissoluzione RFCS 
(e2) On-track 
60 
TABELLA 1 
IMPORTO IN CAPITALE DELLE GARANZIE SULLE OPERAZIONI AUTORIZZATE 
(in milioni di ECU) 
Operazioni 
STATI MEMBRI 
A. BILANCIA dei pagamenti 
1. Grecia I 
2. Grecia II 
3. Italia 
B. Altri 
4. Euratom 
5. NSC e NSC terrem 
6. BEI Mediterraneo 
Spagna, Grecia, Portogallo 
TOTALE STATI MEMBRI 
PAESI TERZI 
A. Assistenza finanziaria 
1. Ungheria 
2. Repubblica ceca 
3. Repubblica slovacca 
4. Bulgaria 
5. Romania 
6. Algeria 
7. Israele 
8. Stati Baltici 
9. Moldavia 
10. Ex URSS 
B. Altri 
11. BEI Mediterraneo 
12. BEI PECO I 
13. BEI PECO II 
14. BEI PVS-ALA 
15. Garanzia CSI 
TOTALE PAESI TERZI 
TOTALE GENERALE Importi massimi 
autorizzati 
14 000 
1750 
2 200 
8 000 
4 000 
6 830 
1500 
26 330 
6 317 
1050 
250 
125 
400 
580 
400 
160 
220 
45 
1250 
6 282 
1700 
3 000 
750 
500 
16 712 
43 042 Importi in capitale al 
31.12.93 
200 
1000 
3 990 
1018 
2 202 
572 
8 892 
580 
790 
250 
125 
290 
455 
250 
160 
110 
803 
1596 
300 
266 
5 395 
14 377 Importi in capitale al 
30.6.94 
1000 
4 005 
862 
1 1880 
527 
8 274 
790 
250 
125 
290 
455 
250 
160 
110 
934 
1634 
390 
2 
133 
5 524 
13 798 Residuo da versare al 
30.6.94 
0 
1 200 (1) 
4 000(2) 
0 
0 
0 
5 200 
260 
0 
0 
110 
125 
150 
0 
110 
45 
316 
3 921 
1310 
2 998 
750 
0 
10 094 
15 294 
(1) Non è previsto alcun esborso 
(2) La terza e quarta tranche non sono state ancora versate al 30.6.94 . A tutt'oggi il governo italiano non ha sollecitato questi versamenti 
ALLEGATO TABELLA 1 
SITUAZIONE DELLE OPERAZIONI BEI AL 30.6.94 
Operazioni 
BEI Mediterraneo 
Spagna, Grecia, Portogallo 
Paesi terzi BEI Mediterraneo 
PECOI 
PECO II 
PVS-ALA Linea di prestiti 
autorizzati 
1500 
6 282 
1700 
3 000 
750 Crediti aperti 
- annullamenti 
1465 
3 792 
1650 
10 
139 Importo iniziale 
versato 
1614 
2 361 
390 
2 
0 Capitale al 30.6.94 
527 
1634 
390 
2 
0 
Nota: Il fatto che l'importo iniziale versato supera talvolta l'importo dei prestiti autorizzato deriva dalle variazioni del cambio dell'ecu fra il giorno della firma dei 
contratti e il 30.6.94. 
-61-
TABELLA 2 
SITUAZIONE DELLE OPERAZIONI BEI AL 30.6.94 
(Stima in milioni di ECU basata sulle operazioni oggetto di esborso al 30 giugno 1994) 
1 
STATI MEMBRI 
CAPITALE 
A. Bilancia dei pagamenti 
1. Grecia 
2. Italia 
B. Prestiti strutturali 
3. Euratom 
4. NSC e NSC terremoti 
5. BEI Mediterraneo vecchi prot 
Spagna, Grecia, Portogallo 
Totale parziale capitale 
INTERESSI 
A. Bilancia dei pagamenti 
1. Grecia 
2. Italia 
B. Prestiti strutturali 
3. Euratom 
4. NSC e NSC terremoti 
5. BEI Mediterraneo vecchi prot. 
Spagna, Grecia, Portogallo 
Totale parziale interessi 
TOTALE STATI MEMBRI 
PAESI TERZI 
CAPITALE 
A. Assistenza finanziaria 
6. Ungheria 
7. Repubblica ceca 
8. Repubblica slovacca 
9. Bulgaria 
10. Romania 
11. Israele 
12. Algeria 
13. Ex URSS 
14. Stati Baltici 
B. Garanzie 
15. BEI Mediterraneo 
16. BEI/PECO le II 
17. Aiuto Russia gar. 500m. 
Totale parziale capitale 
INTERESSI 
A. Assistenza finanziaria 
6. Ungheria 
7. Repubblica ceca 
8. Repubblica slovacca 
9. Bulgaria 
10. Romania 
11. Israele 
12. Algeria 
13. Ex URSS 
14. Stati Baltici 
B. Garanzie 
15. BEI Mediterràneo 
16. BEI PECO le II 
17. Aiuto Russia gar. 500m 
Totale parziale interessi 
TOTALE PAESI TERZI 
TOTALE GENERALE 
(di cui Europa orientale) 
(di cui altri paesi terzi) 1994 
200 
270 
656 
91 
1 217 
110 
253 
81 
188 
50 
683 
1900 
147 
130 
2 
133 
412 
79 
25 
13 
29 
46 
16 
25 
60 
11 
120 
21 
24 
468 
880 
2 780 
590 
290 1995 
47 
487 
84 
618 
95 
253 
63 
131 
42 
584 
1202 
350 
553 
140 
13 
133 
1 188 
79 
25 
13 
29 
46 
16 
25 
72 
11 
114 
27 
9 
466 
1654 
2 856 
1359 
295 1996 
500 
500 
153 
317 
78 
1548 
95 
253 
58 
91 
35 
532 
2 080 
260 
202 
139 
24 
625 
44 
25 
13 
29 
46 
16 
25 
13 
11 
103 
26 
351 
976 
3 056 
693 
283 1997 
463 
534 
77 
1074 
46 
214 
43 
65 
27 
395 
1469 
80 
127 
63 
140 
160 
250 
32 
144 
30 
1026 
18 
25 
13 
29 
46 
16 
25 
2 
11 
93 
24 
302 
1327 
2 797 
640 
688 1998 
500 
996 
92 
92 
58 
1738 
46 
214 
10 
17 
21 
307 
2 045 
100 
123 
62 
150 
185 
149 
36 
805 
10 
13 
6 
15 
46 
11 
82 
22 
205 
1010 
3 055 
778 
232 1999 
16 
41 
51 
108 
158 
3 
8 
15 
184 
292 
190 
146 
37 
373 
27 
11 
71 
19 
129 
502 
794 
284 
218 2000 
2 509 
13 
41 
46 
2 608 
158 
1 
5 
11 
175 
2 784 
80 
HO 
135 
36 
361 
8 
11 
61 
17 
97 
457 
3 241 
261 
196 2001 
1 
21 
22 
2 
7 
9 
31 
122 
35 
158 
51 
14 
66 
223 
255 
50 
174 TOTALE 
1200 
4005 
1053 
2170 
505 
8 933 
392 
1503 
259 
506 
209 
2 870 
11803 
790 
230 
125 
290 
455 
160 
250 
934 
110 
1105 
213 
266 
4948 
230 
113 
58 
131 
263 
64 
100 
147 
77 
696 
168 
33 
2082 
7031 
18834 
4655 
2 375 
,62-
TABELLA 3 
RISCHI MASSIMI ANNUALI TEORICI PER IL BILANCIO COMUNITARIO 
(Stima in milioni di ECU basata sulle operazioni oggetto di esborso, decise e proposte dalla Commissione) 
STATI MEMBRI 
CAPITALE 
A. Bilancia dei pagamenti 
1. Grecia 
2. Italia 
B. Prestiti strutturali 
3. Euratom e NSC 
4. BEI Spagna, Grecia, Portogallo 
Totale parziale capitale 
INTERESSI 
A. Bilancia dei pagamenti 
1. Grecia 
2. Italia 
B. Prestiti strutturali 
3. Euratom e NSC 
4. BEI Spagna, Grecia, Portogallo 
Totale parziale interessi 
TOTALE STATI MEMBRI 
PAESI TERZI 
CAPITALE 
A. Assistenza finanziaria 
5. Ungheria 
6. Repubblica ceca 
7. Repubblica slovacca 
8. Bulgaria 
9. Romania 
10. Israele 
11. Algeria 
12. Ex URSS 
13. Stati Baltici 
14. Moldavia 
15. Euratom PECO 
B. Garanzie 
16. BEI Mediterraneo 
| 17. BEI PECO le II 
| 18. BEI PVS-ALA 
1 19. Aiuto Russia gar. 500m 
Totale parziale capitale 
INTERESSI 
A. Assistenza finanziaria 
5. Ungheria 
6. Repubblica ceca 
7. Repubblica slovacca 
8. Bulgaria 
9. Romania 
10. Israele 
11. Algeria 
12. Ex URSS 
13. Stati baltici 
14. Moldavia 
15. Euratom PECO 
B. Garanzie 
16. BEI Mediterraneo 
17. BEI PECO le II 
18. BEI PVS-ALA 
19. Aiuti Russia gar. 500m 
Totale parziale interessi 
TOTALE PAESI TERZI 
TOTALE GENERALE 
(di cui Europa orientale) 
(di cui altri paesi terzi) 1994 
200 
926 
91 
1217 
110 
425 
270 
50 
855 
2 072 
147 
130 
2 
133 
412 
79 
25 
13 
29 
45 
16 
25 
80 
11 
8 
148 
46 
3 
24 
552 
964 
3 035 
642 
322 1995 
534 
84 
618 
95 
595 
194 
42 
926 
1544 
350 
687 
140 
13 
133 
1323 
79 
25 
13 
34 
51 
16 
40 
110 
22 
2 
25 
210 
114 
11 
9 
761 
2 084 
3 628 
1667 
417 1996 
500 
500 
470 
78 
1548 
95 
680 
149 
35 
959 
2 506 
260 
227 
139 
24 
650 
44 
25 
13 
40 
58 
16 
40 
42 
22 
4 
45 
293 
203 
25 
870 
1520 
4 026 
1007 
513 1997 
997 
77 
1074 
46 
638 
108 
27 
819 
1893 
80 
127 
63 
140 
160 
250 
189 
191 
71 
5 
1276 
44 
25 
13 
40 
58 
16 
40 
19 
22 
4 
65 
368 
295 
43 
1052 
2 328 
4 221 
1255 
1072 1998 
500 
1000 
184 
58 
1742 
46 
638 
27 
21 
732 
2 474 
100 
123 
62 
150 
185 
263 
139 
14 
1036 
36 
12 
6 
26 
58 
15 
22 
4 
85 
409 
361 
58 
1092 
2 128 
4 602 
1369 
759 1999 
57 
51 
108 
553 
11 
15 
579 
687 
190 
10 
348 
230 
28 
807 
26 
11 
40 
15 
22 
4 
102 
415 
392 
67 
1094 
1901 
2 588 
1027 
1 874 2000 
4 498 
54 
46 
4 598 
553 
6 
11 
570 
5 168 
80 
HO 
23 
400 
303 
44 
959 
26 
11 
21 
15 
22 
4 
107 
335 
382 
66 
989 
1948 
7116 
1089 
859 2001 
2000 
1 
21 
2 022 
170 
2 
7 
179 
2 201 
260 
55 
65 
150 
110 
37 
428 
358 
56 
1520 
26 
11 
12 
15 
11 
4 
103 
213 
347 
60 
802 
2 322 
4 523 
1399 
923 TOTALE 
1200 
7998 
3 223 
505 
12926 
392 
4 251 
767 
209 
5 619 
18543 
1050 
250 
125 
345 
520 
160 
400 
1250 
220 
70 
2 039 
1 141 
147 
266 
7983 
360 
58 
202 
343 
64 
205 
251 
154 
26 
540 
2 391 
2 140 
333 
33 
7100 
15083 
33628 
9 344 
5 738 
-63-
NOTE ESPLICATIVE 
Le tabelle intendono fornire una presentazione schematica dei rimborsi annui a titolo del 
capitale e degli interessi relativi ai prestiti attivi e passivi che comportano un rischio per il 
bilancio comunitario. Tali cifre rappresentano il rischio massimo possibile di queste 
operazioni per la Comunità; non devono essere interpretate nel senso che dovrà esserci 
necessariamente un intervento del bilancio per i suddetti importi e, per la tabella 3, non è 
sicuro che tutte le operazioni descritte saranno effettivamente oggetto di esborso. Non sono 
stati considerati né gli interessi di mora né le eventuali spese accessorie, quali ad esempio il 
ricorso ad un avvocato. 
I. NATURA DELLE OPERAZIONI E MODALITÀ DI PAGAMENTO DELLA 
GARANZIA DEL BILANCIO 
A. Natura delle operazioni interessate 
I rischi di esborso a carico del bilancio comunitario sono connessi a due tipi di 
operazioni: 
assunzione ed erogazione di prestiti 
garanzie fornite a terzi. 
Nel primo caso, la Comunità assume un prestito sul mercato finanziario per 
riversare il prodotto di detto prestito, alle stesse condizioni di tasso e durata, a 
Stati membri (bilancia dei pagamenti), a paesi terzi (assistenza finanziaria a 
medio termine) o a imprese (NSC, Euratom). 
II rimborso dei prestiti erogati deve coprire le scadenze dei prestiti emessi dalla 
Comunità. In caso di inadempienza del beneficiario, la Commissione deve 
rimborsare il prestito alla data prevista facendo ricorso alle proprie risorse di 
bilancio. 
Nel caso delle garanzie, la Comunità è garante dei prestiti concessi da un istituto 
finanziario (BEI o banche commerciali nel caso dell'ex-URSS). Quando la BEI 
constata che il beneficiario di un prestito garantito non paga alla scadenza 
prevista, essa chiede alla Comunità, in conformità ai contratti di garanzia, di 
pagare le somme-dovute dal debitore inadempiente. Il pagamento della cauzione è 
dovuto entro tre mesi dopo la richiesta effettuata dalla BEI. La BEI gestisce il 
prestito con la diligenza che deve esercitare in conformità agli usi bancari ed è 
tenuta a richiedere i pagamenti dovuti dopo l'intervento della cauzione. 
64 
B. Modalità di mobilizzazione dei fondi 
La mobilizzazione dei fondi necessari al pagamento della garanzia di bilancio può 
avvenire in tre modi: 
sia attraverso il riutilizzo degli importi recuperati presso debitori 
inadempienti per i quali la Comunità è intervenuta in garanzia. Questo 
strumento permette un pagamento a breve termine, a condizione 
naturalmente, che esistano fondi da riutilizzare. 
attraverso l'applicazione di una procedura di storno che consenta di dotare la 
linea di bilancio degli stanziamenti necessari al pagamento dell'inadempienza 
constatata. Questo secondo strumento è utilizzato quando il riutilizzo si rivela 
impossibile e presuppone l'autorizzazione preliminare dell'autorità di 
bilancio, 
attraverso il ricorso provvisorio alla tesoreria a norma dell'articolo 12 del 
regolamento finanziario. Questo terzo strumento viene utilizzato quando la 
Comunità dispone di un termine molto breve per assicurare un pagamento in 
garanzia che non sia compatibile con il termine necessario all'adozione di 
uno storno da parte dell'autorità di bilancio. 
Questa operazione viene ulteriormente regolarizzata vuoi con uno storno, vuoi 
con un bilancio rettificativo e/o suppletivo. 
H. IPOTESI DI CALCOLO 
Alcuni degli importi indicati sono il risultato di stime effettuate come precisato qui 
sotto. 
Normalmente, per i prestiti in divise diverse dall'ecu, viene ipotizzata la stabilità dei 
tassi di cambio, dal 30 giugno 1994 in poi. Occorre tuttavia osservare che le 
operazioni di assunzione ed erogazione di prestiti non devono comportare rischi di 
cambio per la Comunità. Salvo indicazione contraria, il tasso d'interesse medio è 
stimato al 10%, anche se può risultare un po' elevato per i prestiti accordati dalla BEI 
nel quadro dei protocolli, che prevedono spesso un tasso bonificato. 
A. Paesi membri 
1. Grecia: Il prestito autorizzato di sostegno alla bilancia dei pagamenti ammonta a 
2 200 milioni di ECU. Su tale importo sono stati versati 1 000 milioni di ECU in 
due quote di 500 milioni di ECU ciascuno che verranno rimborsate 
rispettivamente nel 1996 e 1998. Per quanto riguarda i 1 200 milioni di ECU che 
-65-
rimangono da versare è stata adottata l'ipotesi che non vi saranno esborsi nei 
prossimi anni. 
2. Italia: La decisione del Consiglio del 18 gennaio 1993 ha concesso un prestito a 
sostegno della bilancia dei pagamenti dell'Italia per 8 miliardi di ECU. Il prestito 
viene messo a disposizione in quattro quote di due miliardi di ECU ciascuna e, 
con l'eccezione della prima quota, è subordinato al raggiungimento degli obiettivi 
fìssati in materia di debito pubblico e disavanzo dell'Italia. 
Le prime due quote sono state messe a disposizione nel 1993. Per il futuro, la 
decisione del Consiglio dichiara che la terza rata potrebbe essere messa a 
disposizione a partire dal 1° febbraio 1994 (ma il Governo italiano non l'ha 
ancora chiesta). La quarta quota potrà essere disponibile non prima del 1° 
febbraio 1995. 
Se il Governo italiano decide di chiedere la messa a disposizione della terza e 
della quarta rata e ritiene che le condizioni richieste siano soddisfatte, verranno 
versati 2 miliardi di ECU rispettivamente nel 1994 e 1995 alla Repubblica 
italiana. 
3. BEI Mediterraneo vecchi protocolli: Spagna. Grecia. Portogallo: Si tratta di 
garanzie concesse dalla Comunità per le operazioni della BEI in questi paesi 
prima della loro adesione. Gli importi sono ora definitivi in quanto tutti i prestiti 
autorizzati sono stati versati. 
B. Paesi terzi 
a. Assistenza finanziaria 
1. Ungheria I: Gli importi delle prime due quote e i loro tassi sono noti e 
definitivi. Il versamento a titolo della terza rata dell'assistenza macro-
finanziaria decisa nel 1990 potrebbe avvenire nel 1995. 
2. Ungheria II: È stato concesso un importo di 180 milioni di ECU, versato 
totalmente. 
3. Repubbliche ceca e slovacca: È stato concesso un importo di 375 milioni 
di ECU con una durata massima di sette anni (bullet), in due quote, la prima 
è di 185 milioni di ECU, la seconda di 190 milioni per una durata di 6 anni. 
4. Bulgaria I: È stato concesso un importo di 290 milioni di ECU con una 
durata massima di sette anni (bullet), in due quote, la prima delle quali è di 
150 milioni di ECU per una durata di 7 anni, la seconda di 140 milioni per 
una durata di 5 anni. 
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5. Bulgaria II: L'assistenza finanziaria di 110 milioni di ECU, decisa nel 1992, 
non è stata versata in quanto la Bulgaria non soddisfaceva le condizioni 
previste per l'aiuto. 
6. Romania I: Importo stimato di 375 milioni di ECU con una durata massima 
di sette anni (bullet) in due quote, la prima delle quali, di 190 milioni 
di ECU, è stata versata nel 1992 con una durata di sette anni, mentre la 
seconda è stata versata nel 1992 con una durata di sei anni. 
7. Romania II: La nuova operazione di 80 milioni di ECU, della durata 
massima di 7 anni, è stata versata nel 1993. 
8. Romania III: Si tratta di un prestito di 125 milioni di ECU per una durata di 
7 anni che sarà versata in due quote. Al 30 giugno 1994 non era stata versata 
alcuna quota. È stata adottata l'ipotesi di un primo versamento di 65 milioni 
di ECU nel 1994 e di un secondo versamento di 60 milioni di ECU nel 1995. 
9. Moldavia: Si tratta di un prestito di 45 milioni di ECU per una durata di 10 
anni che sarà versato in due quote. Al 30 giugno 1994 non è stata versta 
alcuna quota. È stata adottata l'ipotesi di un versamento di due quote di 25 e 
20 milioni di ECU nel 1994 e 1995. 
10. Stati baltici: Si tratta di un prestito di 220 milioni di ECU, la cui prima quota 
è stata versata nel 1993. La seconda quota dovrebbe essere versata nel 1994. 
Le due quote saranno rimborsate rispettivamente nel 2000 e 2001 
11. Algeria: Importo concesso di 400 milioni di ECU in due quote di 250 e 
150 milioni di ECU, la prima delle quali è stata versata nel dicembre 1991 
con una durata di sei anni. La seconda quota del prestito di 400 milioni 
di ECU dovrebbe essere versata nel secondo semestre del 1994, in quanto 
l'Algeria non soddisfa attualmente le condizioni di esborso. La realizzazione 
di un nuovo programma economico da parte dell'Algeria, che ha ottenuto 
Raccordo dell'FMI, consente in effetti di prendere in considerazione 
l'esborso rapido di questa quota. 
12. Israele: Si tratta di un prestito di 160 milioni di ECU, già totalmente versato 
e rimborsabile nel 1997. 
b. Garanzie 
1. BEI 
Le cifre servite al calcolo delle ipotesi adottate per l'elaborazione della 
tabella 3 per i prestiti della BEI ai paesi terzi sulle sue risorse proprie 
provengono dalla BEI. 
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Prestiti non versati (Prestiti non firmati e prestiti firmati non ancora versati) 
La tabella che segue indica la situazione dei prestiti non versati 
Anno 1994 1995 1996 TOTALE 
Bacino mediterraneo7 22618 830 830 3921 
Europa centrale ed orientale9 762,6 965 1270 2997,6 
(PECO II) 
Altri paesi terzi 250 250 250 750 
Ai prestiti non versati è stata applicata l'ipotesi di un esborso medio pari al 
10 % dei prestiti nell'anno della firma e del 30 % all'anno nei tre anni 
successivi. 
La durata media dei prestiti è stata stimata a quindici anni con una franchigia 
di tre anni. 
2. Aiuto alimentare ex-URSS 
• a) Garanzia 
Si tratta di una garanzia per un prestito bancario di 500 milioni di ECU a 
rischio totale per il bilancio della durata di tre anni e mezzo, con tre 
rimborsi a intervalli di undici mesi a decorrere dal ventesimo. Il credito 
è stato utilizzato in ragione di 375 milioni del capitale. 
b) Prestiti attivi e passivi 
Operazione di 1 250 milioni di ECU con una durata massima di tre anni. 
Il prestito è ripartito fra le diverse Repubbliche dell'ex-URSS. Per i 
prestiti di importo unitario inferiore a 100 milioni di ECU, il rimborso 
avviene in un'unica soluzione tre anni dopo l'apertura del periodo di 
prelievo. Per i prestiti unitari di importo superiore a 100 milioni di ECU 
il rimborso avverrà in due volte, rispettivamente due anni e tre anni dopo 
l'apertura del periodo di prelievo. 
Per i paesi del bacino mediterraneo, i cui protocolli finanziari si concludono a fine 1996, è stato ripartito il 
totale dei prestiti che restano da impegnare in maniera uniforme sul perìodo 1994-1996 in assenza di scheda 
finanziaria. 
Questo importo si scompone in 1 431 milioni di ECU di prestiti da versare sui prestiti firmati entro il 30 
giugno 1994 e 830 milioni di ECU di prestiti da firmare e da versare nel 1994. 
Paesi dell'Europa centrale e orientale: decisione di prestito di 3 000 milioni di ECU del 13 dicembre 1993. 
-68-
A seconda del tipo di contratto, vi sono due periodi di prelievo: uno 
aperto il 20 agosto e l'altro il 15 gennaio. 
Il saldo che resta da utilizzare al 30 giugno 1994 è di 316 milioni di 
ECU. 
3. EURATOM Paesi dell'Europa centrale ed orientale 
Il versamento dei 1 100 milioni di ECU è previsto in 150 milioni di ECU nel 
1994, 200 milioni di ECU in ciascuno degli anni successivi e 150 milioni 
nel 1999. 
La durata media dei prestiti è di 20 anni con una franchigia di 5 anni. 
-69 
ALLEGATO 
DEFINIZIONE DEI DATI NUMERICI UTILIZZATI NELLA RELAZIONE 
A.MASSEVIALE AUTORIZZATO DEI PRESTITI 
Si tratta della somma degli importi màssimi in capitale autorizzati (massimali) per 
ogni operazione decisa dal Consiglio (cfr. tabella 1). 
Per rapportare questa cifra al rischio eventualmente a carico del bilancio occorre in 
realtà tenere conto anche dei seguenti fattori che agiscono sul rischio: 
- aumento del rischio: è opportuno aggiungere alla cifra massima dei prestiti 
autorizzati in capitale gli interessi relativi a questi prestiti, 
diminuzione del rischio: 
la limitazione della garanzia data alla BEI al 75% dei prestiti firmati nei paesi del 
Bacino mediterraneo; 
le operazioni già rimborsate nella misura in cui, tranne che per i prestiti "bilance 
di pagamenti", si tratta di importi massimi di prestiti concessi e non di importi da 
rimborsare autorizzati; 
le autorizzazioni non sono necessariamente utilizzate per intero. 
La ripartizione delle autorizzazioni è la seguente: 
Stati membri 
10 
Bilance dei pagamenti 14 000 
NSC 6 830 ".. 
Euratom 4 000 
BEI Spagna, Grecia, Portogallo 1500 
Totale paesi membri 26 330 
10 Autorizzazione di importo da rimborsare: quando questa cifra è raggiunta, è possibile concedere prestiti 
entro il limite dei rimborsi delle operazioni precedenti. 
Di cui 1100 milioni di ECU che possono essere concessi nei paesi dell'Est e nella CSI. 
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Paesi terzi 
Ungheria I 870 
Ungheria H 180 
Repubblica ceca 250 
Repubblica slovacca 125 
Bulgaria I 290 
Bulgarian 110 
Romania I 375 
Romania II 80 
Romania III 125 
Israele 160 
Algeria 4Q0 
Ex URSS I 408 
ex URSS II 1 250 
Stati baltici 220 
Moldavia 45 
BEI vecchi protocolli 3 032 
BEI (PECO I) 1 700 
BEI (PECO II) 3 000 
BEI nuovi protocolli 450 
BEI Cooperazione fin. orizz. 1 800 
Altri paesi terzi 750 
Totale paesi terzi 16 620 
Totale generale 42 950 
B. PRESTITI ATTIVI E PASSIVI DA RIMBORSARE 
Si tratta dell'ammontare a una data determinata del capitale non ancora rimborsato 
sulle operazioni oggetto di esborso (cfr. tabella 1). 
Rispetto all'aggregato precedente, l'importo da rimborsare non comprende i prestiti 
non ancora versati né la frazione già rimborsata dei prestiti versati. Si può dire che 
indica l'ammontare dei prestiti "vivi" a una data determinata. 
C.IMPORTO DEI RISCHI ANNUALI 
Si tratta della stima dell'importo delle scadenze in capitale e interessi per ciascun 
esercizio di bilancio. 
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Quest'importo è calcolato: 
- o per i soli prestiti versati (tabella 2) e in questo caso il capitale da rimborsare 
corrisponde a quello che figura nell'importo da rimborsare; 
- o per i prestiti versati, decisi e non ancora versati e proposti dalla Commissione e 
non ancora decisi (tabella 3). In questo caso il capitale da rimborsare corrisponde 
a quello del massimale dei prestiti autorizzati al quale occorrerà eventualmente 
aggiungere gli importi delle operazioni proposte dalla Commissione e non ancora 
decise. 
?2-
ISSN 0254-1505 
COM(95) 17 def. 
DOCUMENTI 
ÏT 01 
N. di catalogo : CB-CO-95-022-IT-C 
ISBN92-77-85135-X 
Ufficio delle pubblicazioni ufficiali delle Cammunità europee 
L-2985 Lussemburgo