ARCHIVES HISTORIQUES
DELACOMMISSION
COLLECTION RELIEEDES
DOCUMENTS "COM"
COM(70)232
Vol.1970/0036

Disclaimer
Conformément aurèglement (CEE, Euratom) n°354/83 duConseil du1erfévrier 1983
concernant l'ouverture aupublic desarchives historiques delaCommunauté économique
européenne etdelaCommunauté européenne del'énergie atomique (JOL43du15.2.1983,
p.1),telquemodifié par lerèglement (CE, Euratom) n°1700/2003 du22septembre 2003
(JOL243du27.9.2003, p.1),cedossier estouvert aupublic. Lecaséchéant, lesdocuments
classifiés présents dans cedossier ontétédéclassifiés conformément àl'article 5dudit
règlement.
Inaccordance with Council Regulation (EEC, Euratom) No354/83 of1February 1983
concerning theopening tothepublic ofthehistorical archives oftheEuropean Economic
Community andtheEuropean Atomic Energy Community (OJL43,15.2.1983, p.1),as
amended byRegulation (EC, Euratom) No1700/2003 of22September 2003 (OJL243,
27.9.2003, p.1),this fileisopen tothepublic. Where necessary, classified documents inthis
filehave been declassified inconformity with Article 5oftheaforementioned regulation.
InÜbereinstimmung mitderVerordnung (EWG, Euratom) Nr.354/83 desRates vom 1.
Februar 1983 über die Freigabe der historischen Archive der Europäischen
Wirtschaftsgemeinschaft undderEuropäischen Atomgemeinschaft (ABI. L43vom 15.2.1983,
S.1),geändert durch dieVerordnung (EG, Euratom) Nr.1700/2003 vom 22.September 2003
(ABI. L243vom 27.9.2003, S.1),istdiese Datei derÖffentlichkeit zugänglich. Soweit
erforderlich, wurden dieVerschlusssachen indieser Datei inÜbereinstimmung mitArtikel 5
dergenannten Verordnung freigegeben.

COMMISSIONE DELLECOMUNITÀ
■■■II»!.·Ι·ι ■11- ,–.ΜΜΤ<1|ΓΤ-EÏÏROPEE
COM(70)232def.
Bruxelles.5marzo1970
PROPOSTADISECONDADIRETTIVA DELCONSIGLIO
INTESAACOORDINARE,PERRENDERLEEQUIVALENTI ^
LEGARANZIECHESONORICHIESTE,NEGLISTATIMEMBRI,
ALLESOCIETÀ'DICUIALL'ARTICOLO58,SECONDOCOMMA,
DELTRATTATOPERTUTELAREGLIINTERESSI DEISOCIE
DEITERZIPERQUANTORIGUARDALACOSTITUZIONE DELLA
SOCIETÀ »PERAZIONINONCHÉ'L'INTEGRITÀ »ELE
MODIFICAZIONI DELCAPITALESOCIALEDELLASTESSA
(presentatadallaCommissionealConsiglio)
C0M(70)232def.

IHDICE
I.Prodidirettiva
II.Relasionepagg.1-19
pagg.20-36

I
ILCONSIGLIODELLECOMUNITA »EUROPEE,
VISTOilTrattatocheistituiscelaComunitàEconomicaEuropea,inparti­
colarel'articolo54»paragrafo3,letterag)|
VISTAlapropostadeliaCommissionei
VISTOilpareredelParlamentoEuropeo 3
VISTOilpareredelComitatoEconomicoeSociale 5
CONSIDERANDO chelaprosecuzione delcoordinamento previstodall'articolo54>
paragrafo3>letterag)edalProgrammageneraleperlasoppressione
dellerestrizioni allalibertàdistabilimento -coordinamento inizia­
tosiconladirettivan.68/15Idel9»3«1968-rivesteparticolareim­
portanzasegnatamente perlesocietàperazioniinquantol'attività
diquestesocietàèpredominante nell'economiadegliStatimembrie
siestendespessooltreiconfininazionali 3
CONSIDERANDO cheilcoordinamento delledisposizioni nazionaliriguardanti
lacostituzione ,l'integrità,l'aumentoelariduzionedelcapitale
socialedellesocietàperazioniassumeun'importanzaparticolarein
ordineall'equivalenzadellegaranziepredisposte atuteladeisoci
edeicreditorisociali 3
CONSIDERANDO chenelterritorio delMercatoComunelostatutodellasocietà
perazionidevepermettere achiunqueviabbiainteressediconoscere
lecaratteristiche essenzialidellasocietàchesicostituisce ,e
l'esattaconsistenza delcapitalesociale 3
CONSIDERANDO chedevonoessereadottatenormecomunitarie atuteladell'in­
tegritàdelcapitale,checostituisce unagaranziapericreditori,
vietandosegnatamente indebitedistribuzioni diutiliaisocielimi­
tandorigorosamente lafacoltàdellasocietàdiacquistareazioni
proprie 5
•••J0••

CONSIDERANDO oheinconformitàdegliobiettividicuiall'articolo54»
paragrafo3>letterag)èimportantecheinmateriadiaumentoe
diriduzionedelcapitalesocialegliStatimembrinellelorole­
gislazionigarantiscanol'osservanza edarmonizzinol'applicazione
deiprincipiattiasalvaguardare 1'uguaglianza deisocielapro­
tezionedeititolaridicreditisortiprimadelladecisionedi
riduzione .
HAA1DOTTAT0 LAPRESENTEDIRETTIVA

Articolo 1
1.Lemisuredicoordinamento prescrittedallapresentedirettivasiap­
plicanoalledisposizioni legislative ,"regolamentari edamministrative de­
gliStatimembririguardantiiseguentitipidisocietà!
-perlaGermanias 1'-Aktiengesellschaft s
-perilBelgioslasociétéanonyme-lanaamlozevennootschapj
-perlaPranciaslasociétéanonyme|
-perl'Italiaslasocietàperazionij
-perilLussemburgos lasociétéanonymes
-periPaesiBassi:lanaamlozevennootschap .
2.Finchenonverrannocoordinatelegaranzierichiesteallesocietà
d'investimento ,gliStatimembrihannofacoltàdinonapplicareatali
societàlapresentedirettiva.Persociétàd'investimento s'intendono
esclusivamente lesocietàperazionis
-lacuiattivitàrisiedaunicamentenelcollocamento deiproprifondi
invalorimobiliaridivariotipo,all'unicoscopodiripartireirischi
d'investimento edifarbeneficiareisocideirisultatidellagestione
delportafoglio ? ,
-chefaccianoappelloalpubblicoperiloollocamento delleproprie
azioni;
-ilcuistatutoprevedacheneilimitidiuncapitaleminimoediun
capitalemassimoessepossanoinqualsiasimomentoemettereazioni,
riscattarle orivenderle .
GliStatimembrichesiavvalgonodellasuddettafacoltàprescri­
vonoperlesocietàdicuialcommaprecedentel'obbligodellamenzione
di"societàd'investimento "sututtigliattisoggettiapubblicità ,ed
idocumentioommerciali dellesocietàstesse.

-4-
SezioneI-Costituzione dellasocietà
Articolo 2
GliStatimembriprescrivono chelostatutodellesocietàdeve
contenerealmenoleseguentiindicazioni ;
a)laformaeladenominazione dellasocietà}
b)lasedesociales
c)l'oggettosocialef
d)l'ammontaredelcapitale,precisandosequest'ultimoèsottoscritto
odautorizzato 5
e)levariecategoriediazionieventualmente previste,ilnumerodi
azionisottoscritte odaemettereperlediversecategorieedidiritti
inerentiaquesteultime,nonchés
-ilvalorenominaledelleazioni|
-ilnumerodiazioniprivedivalorenominale,quandolalegislazione
nazionaleneautorizzil'emissione !
-lecondizioniparticolari chelimitanoildirittoditrasferimento
delleazioni5
f)laformadelleazioni,cioèsenominativeodalportatore,nonchétut­
teledisposizioni relativeallaconversione deititoli,salvoche
quest'ultimasiadisciplinata dallalegge5
g)seedinquantononsianostabiliteperlegge,lenormerelativealla
composizione edallacompetenzadegliorganiincaricatidellarappre­
sentanza,dellagestione,dellavigilanzaedelcontrollodellasocietà
h)laduratadellasocietà,sequest'ultimanonècostituitaatempo
indeterminato .
•••I••«
/

-5-
Articolo3
Lostatutool'attocostitutivo ,sequest'ultimoformaoggettodi
attoseparato,devonorecareleseguentiindicazioni ;
a)legeneralitàdeisocifondatori. --.
Sonofondatorilepersonefisicheogiuridiche ohehannosottoscritto
lostatutool'attocostitutivo !quandolacostituzione dellasqcietà
nonèsimultanea ,sonofondatorilepersonefisicheogiuridicheche
hannosottoscritto iprogettidistatutoodiattocostitutivo j
b)l'ammontaredelcapitaleinizialmenteversato?
c)ilnumeroedilvaloredelleazioniassegnatecomecorrispettivo di
conferimenti nonindenaroj)
d)l'ammontareapprossimativo dellespesedicostituzioneposteacarico
dellasocietàperleggeoperconvenzione 5
e)qualsiasiutileecompensoriconosciuto aquantihannopartecipato
allacostituzione dellasocietà.
Articolo4
Lasocietàecostituitaatempoindeterminato ,salvocontraria
disposizione dellostatuto.
Articolo 5
1.InogniStatomembrolacuilegislazione prescrivaaifinidella
costituzione dellasocietàilconcorsodipiùsoci,l'appartenenza delle
azioniadunasolapersonaolariduzionedelnumerodeisocialdisotto
delminimolegaledopolacostituzione dellasocietàstessanoncomporta
loscioglimento didiritto.-
/

2.Qualoralalegislazione diunoStatomembroprevedaohe,nelleipotesi
dicuisopra,possaesserepronunciato loscioglimento giudizialedellaso­
cietà,all'autoritàgiudiziaria competentedeveesserericonosciutoilpo­
tered'impartireaquest'ultimaunterminenoninferiorea6mesiperre­
golarizzarelapropriasituazione .
3.Conlapronunciadiscioglimento lasocietàentrainliquidazione .
Articolo 6
I.-Perlacostituzione dellasocietàlelegislazioni degliStatimembri
prescrivonolasottoscrizione diuncapitaleminimodi25»000U.C..
Quest'importopuòvariareinpiùodinmenonellimitemassimodel
10ioperessereconvertitoinmonetanazionale.
II.-Inderogaalparágrafoprecedentes
1.ilcapitaleminimopuòessereridottofinoa4^000U.C.perlesocietà
cosiddettechiusecherispondanoaipresupposti dicuiall'art.2,secon­
docomma,delladirettivan.68/151del9marzo1968$
2.uncapitaleminimosuperiorea25.000U.C.puòessereprescritto !
a)comecondizioneperlatrattazionedelleazioniin"borsai
b)finoadulteriorecoordinamento ,perl'eserciziodiattivitàche
comportinoesigenzeparticolari .
Articolo 7
Leazioniemessecomecorrispettivo diconferimenti incontantide–
vonoessereliberateinmisuranoninferioreal25$delvalorenominale
odelvalorecontabile.
Leazioniassegnatecome^corrispettivo diconferimenti nonindenaro
devonoessereinteramente liberate.

Articolo8
Iconferimenti nonindenarodevonofigurare
inunarelazioneredattaprimadellacostituzione dellasocietàdauna
opiùpersoneindi.pendentidallastessa,designateodautorizzate da
un'autoritàamministrativa ogiudiziaria .
Larelazionedeveragguagliare ifuturiazionistisuiconferimenti
previsti,sullorovaloreesulvaloredelleazionidaemetterecome.
corrispettivo .
Larelazioneèsoggetta,almenoperquantoriguardaleconclusioni
degliesperti,apubblicitàdaeffettuarsi secondolemodalitàpreviste
dallalegislazione diciascunoStatomembro,inconformitàdelladiretti­
van«68/l51del9marzo1968.
Articolo9
Neidueannisuccessiviallacostituzione dellasocietà,1'acquisto
dapartedellastessadielementidell'attivoappartenenti afondatori 0
sociperuncontrovaloredialmenol/lOdelcapitalesottoscritto èsog­
gettoaverificaeapubblicitàanalogheaquelleprevistedal­
l'articolo8,nonchéall'approvazionedell'assembleageneraledegli
azionisti .
Articolo10
Ilcapitalesottoscritto nonpuòesserecostituitodaconferimenti
nonrealizzabili .
\. ■ •
Articolo11
Pattesalveledisposizioni sullariduzionedelcapitale,gli
azionistinonpossonoessereliberatidall'obbligodelconferimento .

-8-
SezioneII-Intangibilità delcapitalesociale
■1■■––w».iw –«MfiBC JCS; -JB.-,-.–
Articolo12
Sa1*attivonettodiunasocietàeiriducealdisottodelcapi­
talesottoscritto maggioratodelleriserveindisponibiii ,nonpuòfarsi
luogoadistribuzione diutiliafavoredegliazionisti,fuorchénei
oasiprevistidallapresentedirettiva.
Articolo13
Idividendiedeventualmente gliaccontisudiessipossonoessere
prelevatisoltantodagliutilinetti.
Articolo14
Idividendiegliaccontidistribuitiinviolazionedelprecedente
articolodevonoessererestituitiallasocietàdagliazionistise
sonostatiriscossiinbuonafede.
Articolo15
Inmancanzadiutilinonpossonoesserecorrispostiinteressiagli
azionisti.
.Tuttavia,lelegislazioni degliStatimembricheautorizzanola
distribuzione ,duranteilperiododiinsediamento dellasocietà,diinte­
ressiintercalariinmancanzadiutili,devonoimporrechelostatutoo
l'attocostitutivo prevedanoespressamente ;
•••/•••

a)lapossibilitàdidistribuiretaliinteressi ?
b)ilperiodomassimo,chenonpu«esseresuperiorea4anni,duranteil
qualepuòprocedersialladistribuzione degliinteressiintercalari !
c)iltassodegliinteressi,chenonpuòsuperareil4
Articolo16
Incasodiperditagravedelcapitalesottoscritto ,l'assemblea
degliazionistideveessereconvocatanelterminefissatodallalegislazio
nedegliStatimembri,perprendereiprovvedimenti necessari odeliberare
l'eventualescioglimento dellasocietà.
Aifinidell'applicazione delprecedente commalelegislazioni de­
gliStatimembrinonpossonofissarel'ammontaredellaperditagravein
misurasuperioreallametàdelcapitalesottoscritto .
Articolo17
Lasocietànonpuòsottoscrivere azioniproprie.•
E'consideratosottoscrittore percontopropriochiunqueabbia
sottoscritto innomepropriomapercontodellasocietàazionidiquesta
ultima.
Inognicasogliamministratori dellasocietàemittentesonoper­
sonalmentetenutialiberareleazioniirregolarmente sottoscritte .

-10-
Articolo18
1.Qualoralelegislazioni degliStatimembriautorizzinolesocietà
ad.acquistareazioniproprie,l1acquistoèsoggettoalleseguenticondi­
zioni.minimes
a)autorizzazione espressadall'assembleageneralechestabiliscelemoda­
litàdell'operazionenelrispettodelprincipiodell'ugualetrattamento
degliazionisti !
b)l'operazionenonpuòaverel'effettodiridurrel'attivonettoaldisot­
todelcapitalesottoscritto edelleriserveindisponibili 5
c)oggettodell'operazionepossonoesseresoltantoazioniinteramente
liberate!
d)ilvalorenominaleodilvalorecontabiledelleazioniacquistate,ivi
compreseleazioniinprecedenzaacquistatedallasocietàedetenutenel
suoportafoglio ,nonpu®superareil25%delcapitalesottoscritto .
2.Puòderogarsiallecondizionisopraelencatequandol'acquistodiazio­
nipropriesiaindispensabile perevitareallasocietàundannograve.Intal
caso:
a)l'acquistononpuòaverel'effettodiridurrel'attivonettoaldisotto
delcapitalesottoscritto 5
b)ilvalorenominaleodilvalorecontabiledelleazioniacquistate,ivi
compreseleazioniinprecedenzaacquistatedallasocietàedetenutenel
suoportafoglio ,nonpuòsuperareil10$delcapitaleversato.
3-Ildispostodelparagrafo2a)eb)siapplicaalleazioniinteramente
liberatechevenganoacquistatedallasocietàperesseredistribuite alper­
sonale.
4»Pattosalvoildispostodelparagrafo1,c),ledisposizioni che
procedonononsiapplicanoalleazioniacquistate atitologratuito.
•••/•••

Articolo19
L'articololononsiapplicas
a)alleazioniacquistatein"basearegolaredeliberadiriduzionedel
capitaleodinesecuzionediunammortamento forzato 5
b)alleazioniacquistateinseguitoafusioneodaconferimentodiun
ramodiattività ?
c)alleazioniinteramenteliberateedacquistateinseguitoatrasmis­
sioneatitolouniversaledipatrimonio .
Articolo20
Qualoralelegislazioni degliStatimembriautorizzinolesocietà
amantenereazioniproprienelpatrimoniosocialeilmantenimento èsog­
gettoperl'interasuadurataalleseguenticondizioni !
a)fraidirittidicuisonoforniteleazioniproprie,èsospesoildi­
rittodivoto|
b)seleazionipropriesonocontabilizzate nell'attivodelbilancio,una
riservaindisponibile dellostessoimportoèiscrittaalpassivo?
c)larelazioneannualedell'organodiamministrazione deveprecisare
almeno;
-l'aliquotadicapitalecorrispondente alleazioniproprieacquistate
nell'ultimoesercizio ?
-ilprezzoversatoperl'acquistodelleazioniproprie ?
-l'aliquotadicapitalecorrispondente alleazioniproprieacquistate
primadell'ultimoesercizio.

-12-
SezioneIII-Aumentodicapitale
Articolo 21
1.Incasodiaumentodelcapitalemedianteconferimenti indenaro,le
azionigiàemessedevonoesserepreventivamente liberate.
2.Lelegislazioni nazionalipossonotuttaviaprevederederogheatale
principio,limitatamente aicasiincuileesigenzedellasocietànonpos­
sanoesseresoddisfatte medianteliberazione delleazionigiàemesse.Quando
ricorranotalideroghe,lapercentuale deiversamentirichiestiainuovi
azionistinonpuòesseresuperioreaquelladeiversamentieffettuatidai
sottoscrittori delleprecedentiazioni.
3.Leazioniemesseinseguitoadaumentodicapitaledevonoessere
liberateperil25%almenodelvalorenominaleodelvalorecontabilee,
sedelcaso,perlatotalitàdelpremiodiemissione.
Articolo22
1.Gliaumentidicapitalesonodecisidall'assembleageneralechede­
liberanelrispettodellenormeinmateriadipubblicità,dinumerolegale
edimaggioranzaprescritteperlemodifichestatutarie .
2.Tuttavialostatutool'assembleagenerale,chedeliberanelrispet­
todellenormeinmateriadinumerolegaleedimaggioranza dicuisopra,
possonoautorizzarel'aumentodelcapitalesottoscritto finoadunimporto
massimodaessistabilito,lieilimitiditaleimporto,l'aumentodelca­
pitalesottoscritto èdeciso,sedelcaso,dall'organosocialeataluopo
autorizzato .Ipoteridiquest'ultimononpossonosuperareicinqueannie
possonoessererinnovatidall'assembleageneraleperunperiodoche,ogni
volta,nonpussuperareicinqueanni.
•••j•••

-13-
3.Seesistonopiùcategoriediazioni,lavaliditàdell'aumentodi
capitaleodell'autorizzazione dell'aumentodicuialcommaprecedente è
subordinata adunavotazioneseparataperciascunacategoria,quantomeno
neicasiincuil'operazionearrechipregiudizio aipossessoridiazioni
dellesuddettecategorie. :
4.Ildispostodeiprecedentiparagrafisiapplicaall'emissionedi
obbligazioni convertibili inazioni,manonallaloroconversione .
Articolo23
Incasodiaumentodelcapitalemedianteconferimenti noninde­
naro,leazioniassegnatecomecorrispettivo deiconferimenti stesside­
vonoessereinteramente liberate.
Lavalutazione didetticonferimenti èsottopostaallastessave­
rificaprevistaall'attodellacostituzione dellasocietà.
Inquestocaso,larelazionedicuiall'articolo8dellapresente
direttivapuòessereredattadaunaopiùpersoneindipendenti designate
odautorizzate daun'autoritàamministrativa ogiudiziaria ,oppuredalla
personaodallepersoneincaricatedellarevisionedeicontidellasocietà
Articolo24
Sel'aumentodicapitalenone.integralmente sottoscritto nel
terminestabilito,spettaall'assembleageneraledecideresullavalidità
dell'aumentostesso.
Qualoraladecisionenonsiaintervenuta neitremesisuccessivi
allachiusuradellasottoscrizione ,isottoscrittori sonoliberatidall'ob
bligoassunto.
•••/©••

\-14-
Ar+icolo 25
1. ■Nel caso diaumento dicapitale mediante conferimenti indenaro ,
leazioni dinuova emissione devono essere offerte inopzione agli azio­
nisti inproporzione della quota dicapitale rappresentata dalle loro
azioni .
2. Ildiritto diopzione non puòessere soppresso olimitato dallo
statuto .Può tuttavia esserlo dall' assemblea generale chedelibera l'aumen­
tonel rispetto delle norme previste per lemodifiche statutarie .L'organo
diamministrazione della società ètenuto apresentare all' assemblea una
relazione scritta che precisi imotivi per cui siritiene opportuno limi­
tare oescludere ildiritto diopzione egiustifichi ilprezzo diemissio­
neproposto .
3. L'assemblea generale ,deliberando nelrispetto delle norme previste
perlemodifiche statutarie ,puòanche delegare all'organo daessa designa­
toilpotere dilimitare osopprimere ildiritto diopzione .
4. Ildisposto dei precedenti paragrafi siapplica all'emissione di
obbligazioni convertibili inazioni ,manonalla loro conversione .
Articolo 26
Sel'aumento del capitale sottoscritto haluogo mediante imputa­
zione diriserve acapitale ,lariserva legale all'uopo disponibile può
essere utilizzata solo sesupera il10$delcapitale .

SezioneIV-Riduzionedelcapitale
Articolo27
Lariduzionedicapitale,trannenelcasodiammortamento odiri­
tiroforzatodiazioniaisensidegliarticoli32e33,dev'esseredecisa
odautorizzatadall'assembleagenerale,chedeliberainognicasonel
rispettodellenormeinmateriadipubblicità,numerolegaleemaggioranza
previsteperlemodifichestatutarie.
L'avvisodiconvocazione dell'assembleadeveindicarealmenoimo­
tividellariduzione elerelativemodalitàdiattuazione .
Articolo28
Seesistonopiùcategoriediazioni,lavaliditàdellariduzione
delcapitaleèsubordinata adunavotazioneseparataperciascunacategoria,
quantomenoneicasiincuil'operazionearrechipregiudizio aipossessori
diazionidellesuddettecategorie.
Articolo29
1.Incasodiriduzionedelcapitale,lelegislazioni degliStatimembri
riconoscono aicreditoriilcuititolosiaanterioreallapubblicazione del­
ladeliberadiriduzionedelcapitaleildirittodirealizzareilproprio
creditoodiottenereunagaranzia.Essefissanolemodalitàdiesercìziodi
taledirittoepossononegarlosoltantoseilcreditoregodadialtregaran­
zieoselagaranzianonsianecessariatenutocontodelpatrimoniosociale.

-16-
2. Lelegislazioni degli Stati membri dispongono inoltre che laridu­
zione non èoperante oche gli azionisti non possono "beneficiare dialcun
pagamento finché icreditori non siano stati soddisfatti ofinché l'auto­
rità giudiziaria non abbia disposto ilrigetto della loro domanda .
3. Lestesse disposizioni siapplicano qualora lariduzione dicapi­
tale abbia luogo mediante latotale oparziale liberazione dei soci dal­
l'obbligo deiversamenti ancora dovuti ,oqualora lariduzione del capi­
tale abbia determinato lacostituzione diriserve che saranno successi­
vamente distribuite .
Articolo 30
L'articolo 29non siapplica alle riduzioni dicapitale attuate allo
scopo diadeguare ilcapitale sottoscritto alpatrimonio sociale dedotte
leperdite .Lelegislazioni degli Stati membri prescrivono iprovvedimen­
tiatti adevitare che gli azionisti possano trarre profitto dall' even­
tuale eccedenza dell' attivo sul passivo risultante dalla riduzione del
capitale .
Articolo 31
Sel'assemblea generale decide diridurre ilcapitale sottoscritto
aldisotto delminimo legale ,essa deve deliberare ilcontemporaneo au­
mento delmedesimo aduna cifra noninferiore aldetto minimo ,ola
trasformazione della società .
•••/#••

...-17-
Articolo32
Qualoralelegislazioni degliStatimembriautorizzinol'ammorta­
mentodelcapitalesocialegfenzariduzione,l'operazione èsoggettaalle
condizioniseguenti ? . •
a)l'ammortamento dev'èssereespressamente previstoodautorizzatodallo
statuto.Qualoraiòstatutoloautorizzi,l'ammortamento puòessere
decisodall'assémbleagenerale,chedeliberanélrispettodellenorme
inmateriadinumerolegaleedimaggioranza previsteperl'assemblea
ordinaria !essanedeterminaaltresì'lemodalità }
b)l'ammortamento puòessereeffettuatosoltantoconriservecostituite .
espressamente atalfine,conriservefacoltative oconutili}
c)gliazionistilecuiazionisianoammortizzate conservanoidiritti
socialiadessi'spettantiadeccezionedeldirittoalrimborsodel
conferimento ealladistribuzione delprimodividendo.
Articolo33
■Qualoralelegislazioni degliStatimembriautorizzinoilritiro
forzatodelleazioniconriduzionedelcapitalesociale,l'operazione è
soggettaallecondizioniseguenti ?
a)ilritirodeveessereprevistooautorizzatodallostatutoprimadel­
l'emissionedelleazionioggettodell'operazionestessa;
b)quandoilritiroèsoltantoautorizzatodallostatuto,essopuòessere
decisodall'assembleageneralechedeliberanelrispettodellenormein
materiadinumerolegaleedimaggioranzaprevisteperl'assembleaordi­
naria}essonedeterminaaltresì'lemodalità,precisandofral'altro
lasommadaversareagliazionistilecuiazionivengonoritirate }
c)perquantoconoernelatuteladeicreditori,devonoessererispettate
lenormerelativeallariduzioneordinariadelcapitalesociale.
.../

-18-
Tuttavia,sipaoderogareallenormedicuisopraquandoleazioni
venganoconsegnategratuitamente allasocietà,oppurequandolesomme
distribuite agliazionistivenganoprelevatedariserveappositamente
costituite ,dautiliodariservefacoltative .
Intalcaso,unimportoparialvalorenominalecomplessivodelle
azioniritiratedev'essereversatoinunfondodiriserva,dicuisipuò
disporresoltantoallecondizioniprevisteperlariduzionedicapitale.
Articolo34
Neicasiprevistidagliarticoli32e33>.lelegislazioni degli
Statimembriprovvedonoinoltreaches
a)l'operazionevengaeffettuatanelrispettodelprincipiodell'uguale
trattamento degliazionisti !
b)seesistonopiùcategoriediazioniel'operazionepuòarrecarepregiu­
dizioaipossessoridiazionidellesuddettecategorie,lavalidità
delledeliberedell'assembleageneraleèsubordinata adunavotazione
separataperciascunacategoria.
••oI•••

Sezione V-Disposizioni finali
Articolo
Neltermine didiciotto mesi dalla notifica della presente direttiva
gliStati membri attuano lemodifiche delle norme legislative ,
regolamentari edamministrative necessarie perconformarsi alle disposizioni del­
ladirettiva stessa ,eneinformano immediatamente laCommissione .
IGoverni degli Stati membri trasmettono perinformazione alla Commissio­
neitesti deiprogetti legislativi eregolamentari ,unitamente alle rispettive
relazioni ,concernenti lamateria disciplinata dalla presente direttiva .Ipro­
getti devono essere trasmessi alpiùtardi seimesi prima della data prevista
perlaloro entrata invigore .
Articolo 36
GliStati membri sono destinatari della presente direttiva .

-20-
RELAZIONE
I ' ■" ..-V
I.IHTRODUZIOÎTE
Laprima direttiva del9marzo 1968 (l)haaperto laviaailavori
diarmonizzazione nelvasto campo deldiritto delle società ,trattando
tre gruppi digaranzie dicarattere generale olacuiattuazione eraur­
gente aifini della tutela dai tersi sgaranzie relative alla pubblicità ,
/alla validità degli obblighi ealla nullità delle società .Grazie alcarat­
tere generale delle suedisposizioni ,ladirettiva puòapplicarsi apiù
tipi disocietà .
Lapresente proposta ,anch' essa basata sull' articolo 54»comma 3»
lettera gdelTrattato diRoma ,prosegue nello stesso spirito l'opera in­
trapresa ,maaffronta problemi dicarattere piùtecnico .Infatti ,sempre
inconsiderazione dell' urgenza sottolineata dalConsiglio sindal .
allorché venne adottato ilprogramma generale per lasoppressione delle
restrizioni alla libertà distabilimento (2),sièdovuto procedere ad
una duplice limitazione ?del campo diapplicazione edelle materie dadi­
sciplinare intale ambito .Naturalmente ,siècontinuato pursempre a
tener presente cheilcoordinamento delle garanzie previste dall' articolo
54,comma 3,leggera g,riguarda l'intero campo deldiritto delle società ,
giacché quasi tutte ledisposizioni diquesto diritto sono dirette asal­
vaguardare idiritti dei soci ed9i' terzi gnésièperso dìvista ilfat­
tocheanorma dell' articolo 58,ilcoordinamento deve investire tutti
itipi disocietà cheperseguono fini lucrativi !tuttavia dinanzi adun
compito cosi' vasto sièritenuto indispensabile ordinare sistematicamente
lequestioni datrattare .Legaranzie non armonizzate col presente atto
formano oggetto dialtri progetti nonancora ultimati ,ohesaranno trasmes­
siatempo debito alConsiglio . ' .
(1)Gazzetta Ufficiale delle Comunità Ehropee ,n.L65del4marzo 1968 .
(2)Gazzetta Ufficiale delle Comunità Europee ,n.2del15«1»62 ,pag.39/62.
••»/• ••

-21-
Perduemotivi estata scelta ,nell' attuale fase diarmonizzazione , |
lasocietà perazioni :inprimo luogo ,perché questo tipo disocietà è
economicamente ilpiùimportante ,quello chepiùfrequentemente viene uti­
lizzato dalle imprese lacui attività siestende oltre lefrontiere nazio­
nali 5insecondo luogo ,perché questa èlaforma disocietà giuridicamente
piùevoluta .Ilcoordinamento realizzato inquesto campo faciliterà inun
secondo tempo ,"mutati smutandis ",quello daeffettuare peraltri tipi di
società .
Perquanto riguarda lasocietà perazioni sono state scelte ,agli
effettivi delcoordinamento ,quelle disposizioni ditutela chelasocietà
deve osservare nella suacostituzione ,nonché perilmantenimento dell' inte­
grità eperlamodifica del capitale sociale .Sitratta infatti digaranzie
chedebbono esistere fi'ndall' origine della società echeinteressano sia
gliazionisti ,sia iterzi .
II.COMMENTARIO SUI SINGOLI ARTICOLI
Articolo 1
L'articolo 1limita ilcampo d'applicazione della direttiva aquella
chepotrebbe chiamarsi lasocietà perazioni classioa ,elascia sussistere le
norme nazionali relative acerte società diinvestimento ,inattesa chesia
elaborata un'apposita direttiva perqueste società che sono disciplinate nel­
lamaggior parte degli Stati membri daleggi speciali ,inquanto derogano al
diritto comune delle società per azioni edinparticolare alprincipio del­
l'integrità del capitale sociale ealdivieto -quanto meno alla rigorosa
limitazione -.dell' acquisto diazioni proprie daparte della società .Esisto­
noperò delle società d'investimento acapitale fisso soggette aldiritto
comune delle società perazioni .Ladifficoltà che sièdovuta risolvere
consisteva ineia cheeranecessario escludere dal campo d'applicazione della
direttiva levere eproprie società d'investimento deltipo "open end"odaf­
fini ,perconsentir loro difunzionare evitando l'ostacolo delcapitale fisso
egliintralci frapposti aldiritto comune all'acquisto diazioni proprie
(garanzie chesaranno sostituite daaltro ,previste daun'ulteriore direttiva
checoordinerà lenorme inmateria ),purassoggettando alla direttiva quelle
società diforma analoga chepossono edevono funzionare nelrispetto dell' in­
tangibilità delcapitale *società d'investimento acapitale fisso (closed end),
holdings.e società difinanziamento .Erapertanto necessaria unadefinizione

dellesocietàd'investimento esclusedalcampod'applicazione delladirettiva ^
ladefinizione accoltanelcomma2dell'art.1èintesaaoaratterizzarele
.societàdicollocamento divalorimobiliarichehannocomeunicoscopoquello
diprocurareaisoci,medianteunapoliticadiripartizione deirischi,un
marginedisicurezzasuperioreaquellocheessipotrebberoottenéreisola­
tamente.Icriteriadottatidovrebberoevitarequalsiasiconfusione conle
societàcheutilizzanoleloropartecipazioni perinfluenzare ocontrollare
,lagestionedellesocietàdicuidetengonoititoli,echepiùdituttele
altredevonorestaresoggette,nell?iateressedeisociedeicreditori,alle
normedelladirettiva.
ι -
Ar+iooli?03
■111–I-il1
Ildispostodiquestiarticolistabilisceilcontenutominimodello
statuto,ovverodell'attocostitutivo edellostatuto,seredattiseparatamen­
te.Renderequestocontenutosufficientemente significativo evietareche
possaessereridottodaifondatoricostituisce unagaranziaelementareper.
lasicurezzadeipartecipanti alpattosocialeedeiterzicheentranoinrap­
portoconlasocietà.
Leindicazioniprevistedall'articolo3relativamente allacostituzione
dellasocietàrappresentano unaparteessenzialedell'attocostitutivo ,men­
trequelleprevistedall'articolo2formanolaparteessenzialedellostatuto.
Leindicazioni sonostatescisseinduegruppipermotividiordinetecnico.
L'articolo2,l,cdellaprimadirettiva,secondocui"dopoognimodificadel­
l'attocostitutivo odellostatutodeveesserepubblicatoiltestointegrale
dell'attomodificatonellasuaredazioneaggiornata"nonprecisainfattiil
contenutodeidueatti.Liconseguenza ,pertenercontodeicasiincuisi
hannodueattiseparati,sièritenutopreferibiledistingueretraidati
chedevonofigurarenellostatutoequellichedevonofigurarenell'atto
costitutivo .Latoche,quandoidueattisonoseparati,leindicazioni
dell'attocostitutivo nonsonodestinate adesseresuccessivamente modi­
ficate,l'applicazione deldispostodell'articolo2,l,cdellaprimadiret­
tivarisultasemplificata ,essendonecessarioripubblicare soltantoil
testointegraledellostatutomodificato.

-23-
Lesanzioniperlamancatamenzionedeidatiobbligayorisonostate
rimessealladiscrezionalità degliStatimembri,giacchéladirettivanon
prevedegeneralmentesanzionissitrattainfattidimezzinecessariagaran­
tirel'osservanzadellenonnedaessastabilite,mezzichepossonosenzain­
convenientiesserepredispostidaglistessiStatimembri.L'unicoproblemaso­
stanzialedigualcherilievo,postodallastatuizionedelcontenutominimodel­
l'attocostitutivoodellostatuto,riguardaladefinizionedisociofondatore.
Sarebbevanoimporrequestaindicazioneessenzialesenzastabilireunsigni­
ficatocomunitariouniforme.Unrischiodiconfusionerisultainfattidal­
l'uso-talvoltacumulativo-chelelegislazionidegliStatimembrifanno
didueconcettidistinti,l'unoricavatodallapartecipazioneall'attocostitu­
tivoel'altrodall'attivitàdifondatore.Unadefinizionedelsociofondatore
basatasullafirmadell'attocostitutivoodellostatutoèapparsalapiùobiet'
tivaepertantolapiùidoneaagarantireiterzi.Laquestionedellarespon­
sabilitàcivileconnessaconlaqualitàdisociofondatorebenchénonrisolta
nellaprecedentedirettiva,nonèstataperdutadivista.Essasaràtratta­
tasuccessivamente nelquadropiùidoneodellaresponsabilitàciviledegli
amministratori insensolato.
Articolo4
Nelquadrodellalibertàdistabilimento,edinparticolareinvista
dellacreazionedifiliali,sièconsideratoopportunostabilireinmateria
unanormauniformemoltosemplice,perlaqualequalsiasisocietàpuòessere
costituitanelterritoriodelMercatocomuneatempoindeterminato.Aipromo­
torispettalafacoltàdistabilirneladurata.
Articolo 5
Ilproblemadelmantenimentodell'esistenzagiuridicadellasocietà
unipersonalehapotutoricevereunasoluzionecomunitariagrazieallarecente
evoluzioneditaluniordinamentibasatiancoraparzialmentesullateoriacon­
trattualisticadellasocietà.Lariunione,dopolacostituzionedellasocietà,
ditutteleazioniinunasolamanononoomportapiùloscioglimentodidirit­
to.Dalmomentochetal©fondamentaleinconveniente nonpuòpiùesisterein
alcunoStatomembro,èstatopossibileconsentireallelegislazionilegateal­
laconcezionecontrattualedellasocietàdicontinuareaprevederelapossi­
bilitàdiscioglimentogiudizialedellasocietàunipersonalefloscioglimento
•••/«••

-24-
giudiziale estatotuttaviaresopiùdifficileinquantoèstatastabilita
lafacoltàdiregolarizzazione esonostateimposte,qualoravengapronuncia­
toloscioglimento ,determinate garanzieperlaproceduradiliquidazione .
Articolo 6
Ilcapitaleèunodeglielementiessenzialiperlacostituzione del­
lasocietàperazioni.Neirapportitraisoci,essorappresental'ammontare
inizialedeiconferimenti chepermettonolacostituzione dellasocietà?nei
rapportidellasocietàconiterzièunpatrimoniodigaranzia.Per.assolve­
reefficacemente aquestaduplicefunzione,essodeveavereunacertaconsi­
stenzanellesocietàperazioni,chehannostrutturacomplessaenormalmente
sonoodovrebberoesseredestinateacostituirelaformagiuridicadiimprese
■relativamente grandi.AncheilcommaI,seguendol'orientamento dellamaggior
partedellelegislazioni moderne,richiedeuncapitaleminimoaffinchéle
piccoleimpresenonricorranoall'anonimato.L'ammontaredelcapitalesociale
vienecosi*acostituireuncriterioperstabilireladimensionedelleimprese.
ManegliStatimembrichehannogiàstabilito oprevedonodistabilireun
capitaleminimo,l'ammontarevariatra20.000e160.000U.C.circa.
Aldinedi.mantenereilliberogiocòdeldirittodistabilimento ,si
proponeunammontareconunminimoedunmassimo.E'infattievidentechela
circostanza cheintaluniStatimembrisiaprevistouncapitaleminimomolto
piùelevatocheinaltriètaledaostacolarelacostituzione difilialial
dilàdellefrontiere.
E'statasceltalacifradi25*000U.C..Essanonpuàesseretantobas­
sadadeterminarelaconseguenza cheilcapitale,nelcontempo,cessidicosti­
tuireunagaranziapericreditoriedirappresentare unincitamento perifon­
datoriasceglierelaformaadattaalledimensionidellaloroimpresa.D'al­
trapartenonpuòneancheesseretantoelevatadadeterminarelatrasformazio­
nediunnumeroeccessivodisocietàperazioni.Questeultimeappartengono
attualmente aipiùvariordinidigrandezza.Ilcasolimiteècostituitodal-,
lesocietàchiuseolandesifigurantialcommaII-1,spessomoltopiocole,la
cuiesistenzahamotivatoun'eccezionegeneraleallaregolastabilita.Un'ec­
cezioneinsensoinversoèstataprevista,inviaprovvisoria ,perrispondere
alleesigenzespecifichedideterminateattività.Sitrattaessenzialmente
delsettorebancheedassicurazioni .
•••/•••

-25-
Ladeterminazioneinunitàdicontodegliimportiharichiestouna
certaelasticitàondeconsentireallegislatorenazionaleditradurreprati­
camenteinmonetanazionaleilrequisitodelcapitaleminimo.
Articolo7
Lanormaprevistadalprimocommadiquestadisposizionecostituisce
unmezzotradizionaleperprevenirelesotttoscrisionifittizie.L'aliquota
del2%diliberazionedelvalorediogniazionerappresentauncompromesso
,tralealiquotenazionali.
Ilriferimentoallaparitàcontabileriguardalelegislazionibelgae
lussemburghese ,cheammettonoazionisenzaindicazionedelvalorenominale.La
paritàcontabilesiottienedividendoilcapitalesocialeperilnumerodelle
azionichelorappresentano,ovvero,seesistonopiùcategoriedititoli,di­
videndolapartedelcapitalesocialerappresentata daunacategoriadiazioni
perilnumerodiazioniricompresenellacategoriastessa.
Lobbligodiliberareinteramenteleazioniassegnatecomecorrispet­
tivodiconferimentiinnaturacostituisceunaformaditutelacontroconferi­
mentifittiziedinsiemeunodeimezzipiùsempliciperottenerechequanti
conferisconobeniinnaturarealizzinoleloropartecipazioni .
Articolo8
Lagaranziaprevistadall'articolo7afavoredicolorocheeffettuano
conferimentiinbenaroedeicreditorisarebbevanaqualorasuiconferimenti
innaturanonfossepossibileuncontrolloobiettivoequindiesternoalla
società,effettuatoanteriormenteallacostituzionedellamedesima.
Lanecessitàdipredisporreverifichedicontrolloriindipendenti è
generalmenteammessainlineadiprincipio.Taliverificheanchesetroppo
oneroseperlepiccolesocietàdevonoesserediapplicazionegeneralepoiché
;l'esiguitàdelnumerodeisociexieicreditorinonrendediperséinutilel'at­
tuazionediverifiche,ansièveroilcontrario.
••••

-26-
Poichésiammetteunaquotazioneufficialedeiconferimenti innatu­
ra,èopportunochelastessasiasoggettaanormedipubblicità,chenon
possonoesseresenonquellestabiliteconlaprimadirettiva.
' Articolo9
Ildispostodiquestoarticolotendeadimpediràchelatuteladicui
all'articoloprecedentevengatroppofacilmenteelusa.Sitrattadiun'innova­
zioneperoinqueStatiMembrimalavitadellesocietàprovacheunanorma
delgenereèutileedèconsiderata confavoredanumerosigiuristideisei
paesi.Essaèdirettacontroqueltipodifrodeconsistente nelfattodelso­
cioche,avendoconferitounbeneinnaturaedesiderandoevitarelaproce­
duradiverifica,oominciacolsottoscrivere azioniindenaro,ricorrendose
necessarioalprestito,epoifaacquistaredallasocietàcostituitailbene
innaturaadunprezzosopravvalutato .Certoèpossibileconcepireespedien­
tipereludereanchela,proceduraistituitadall'articolo8,mailsuoeventua­
leperfezionamento ècompitodeilegislatori chel'avrannointrodottanel
dirittointerno. ■, ■
Articolo10"
Ildispostodiquestoarticoloescludecheiconferimenti diattività
possanocontribuireallacostituzione delcapitaleepossanodiconseguenza
essereremuneraticonazioni.Questadisposizione costituisce unagaranzia
classicapericreditori,iqualisonointalmodooertiohelalorogaran­
ziaècompostaesclusivamente divaloriricuperabili .Esigendocheilcapi­
talesiacostituitodavalorisemplicemente realizzabili ecedibili,'cisi
limitaarichiedereunagaranziainferioreaquellacostituitadavalorisog­
gettiadesecuzioneforzata.Madopolunghistudiediscussioni èrisultato
chelanozionediesecuzioneforzataèneivariStatiMembritroppodiversa
perchéladirettivavipossafareriferimento .Anchelanozionedicedibilità
èdiversa,mainmisuraminore.Perquestosièpreferitofondaresudiessa
ilprincipioenunciatonell'articolo10. '
E'statod'altrapartesuggeritodiconsentirelarimunerazione dide­
terminaticonferimentiimmaterialiconazioninellimitedil/4delcapita­
leedacondizionechesianoammortizzati primadiqualsiasidistribuzione

-27-
diutili .Manonostante queste dueprecauzioni l'innovazione nonèsembrata
scevra dipericoli .Accettare taleattenuazione della regola equivarrebbe
adammettere chechiconferisce unbenenonrealizzabile riceva comecorri­
spettivo delle azioni cheegli potrà invece realizzare .
L'attuale formulazione dell' articolo nonimpedisce diremunerare con
azioni conferimenti essenziali comeun"know-how "oun"good-will ".Inreal­
tà,iltesto dell'articolo 10nonpregiudica lesoluzioni checiascun dirit­
tonazionale adotterà inquesta materia assai fluida ,dove sihanno soltanto
fattispecie .Iltesto dell'articolo nonostaacheun"know-how "odun"good-
will"siano considerati aseconda delle contingenze ,comeconferimenti rea­
lizzabili .
Articolo 11
Lanoima prevista daquesto articolo siricollega alladuplice na­
tura delcapitale ?patrimonio digaranzia daunlato esomma deiconferimen­
ticheconsentono lacostituzione della società dall'altro .Sisarebbe potu­
tovietare qualsiasi restituzione deiconferimenti agliazionisti .Talefor­
mulazione sarebbe stata peròpiùcomplessa ,inquanto avrebbe obbligato a
prevedere altempo stesso delle deroghe incaso diriduzione odammortamento
delcapitale ,nonché incaso diacquisto diproprie azioni daparte della so­
cietà nella misura consentita dall' articolo 18eseguenti .
Articolo 12
Quest' articolo èinteso ,comequelli seguenti ,apreservare l'inte­
grità delcapitale sociale costituito aisensi delle norme previste dalla
precedente sezione della direttiva .Essovieta inparticolare qualsiasi
distribuzione incaso diperdite rispetto alcapitale .
Articolo 13
Ildivieto didistribuire dividendi fittizi èunprincipio fondamen­
taledeldiritto delle società .Manelquadro della C.E.E. perlasuaappli­
cazione intutti gliStati conefficacia equivalente ènecessario armonizza­
relenorme dìcompilazione evalutazione delbilancio ,operazioni dalle
quali dipendono l'accertamento diutili distribuibili el'importo diessi .
••J••o

-28-
Diconseguenza ,iltestodell'articolodispiegheràl'interasuaefficacia
soltantoquandoledirettiveattualmente inpreparazione preciseranno sul
pianocomunitariolenozionidi"utili"edi"riserve",edarmonizzeranno
lamateriadeicontiannuali.Tuttavia,ègiustochenelquadrodellega­
ranzierelativeallasalvaguardiadell'integritàdelcapitalesocialetrovi
''^
postol'affermazione delprincipioinquestione.
Articolo14
Laripetizione deidividendifittiziriscossiinmalafedeeun
istitutoconosciuto,conmodalitàtecnichedifferentidallamaggiorparte
degliordinamentigiuridicidegliStatimembri.E'possibilechel'esercizio
dell'azionediripetizionesiainefficacecontroipiccoliazionisti;esso
haperòsenz'altrolasuaragiond'esserecontrogliazionistigrandiepoco
numerosi.
v
Control'illecitadistribuzione didividendifittizisonopreviste
sanzioniintuttigliStatimembri.Lapropostadidirettivanonmiraa
coordinarelesanzioniciviliepenalicontroidirigenti,maprendeposi­
«zionesullaquestioneselabuonafededelbeneficiario ostiallarestitu­
zione.Dandorispostaaffermativa ,ladirettivaintendeequilibrarelatu­
teladellasocietàedeicreditoridaunlatoelegaranziechespettano
alsocio'inbuonafededall'altro.
Articolo15
L'attenuazione delprincipio"nessunadistribuzione inmancanzadi
utili",invirtùdell'autorizzazione limitataalversamentodiinteressiin­
tercalari,nonsuscitagravidifficoltà.E'bensi'verochequestoistituto
èconsiderato davariordinamenti comecontrarioalprincipiodell'intangi­
bilitàdelcapitale.Manonsièritenutonecessariovietarlosulpianocomu-
.nitario,acondizionedicontenerloentrostrettilimiti.Intalmodo,la
differenzaesistentetraipaesicheammettonogliinteressiintercalari
equellichecontinuano aproibirlinonrischiapraticamente difalsare
ilnormalestabilimento dellesocietà.
•••/••

-29-
Articolo 16
Un'armonizzazione inquesta materia èresaparticolamente difficile
.dalla grande disparità delle legislazioni .
Sièritenuto sufficiente stabilire ilprincipio chel'assemblea
debba essere convocata perprendere provvedimenti ade^ati ,unodeiquali
paèessere loscioglimento della società .Sitratta peressadiunobbligo
positivo .L'assemblea nonpotrebbe riunirsi soltanto peressere infornata
della situazione .
Nelsecondo capoverso sitratta delgrado della perdita grave .Le
definizioni diquesta sonoattualmente diverse .Fissando illivello supe­
riore della perdita grave allametà delcapitale ,sièinteso realizzare
unragionevole compromesso .
Articolo 17
opoaveraccolto ^nelprimo conuaaj unasoluzione chesiritrova in
tutti gliStati membri ,sièritenuto utile estendere ,nelsecondo comma ,
questa disposizione ditutela delcapitale ,nonessendo lasottoscrizione
perinterposta persona espressamente vietata innessuna legislazione .
Circa lepossibili sanzioni ,allanullità della sottoscrizione siè
creduto dover preferire unanorma piùmitigata ,prevedendo cumulativamente
laresponsabilità personale delsottoscrittore apparente (l'interposta perso­
na)el'obbligo degli amministratori della società diliberare leazioni ir-
legolamen tesottoscritte .Nonsièritenuto opportuno imporre addirittura a
questi ultimi unobbligo solidale .
Articolo 18
Lacquisto diazioni proprie daparte diunasocietà poneunproble­
maassai piùdelicato .Questa operazione ,chepuòintaccare ilprincipio
dell'intangibilità delcapitale ,ècircondata nella maggior parte delle
legislazioni degli Stati membri <iarestrizioni divaria natura ecomunque
sempre rigorose .

-30-
Undivietopuroesemplicedell'operazione nonèsembratoopportuno
poichél'acquistopuòessereutileelegittimo(perevitareadesempioil
crollodellequotazioni,operconsegnareaicreditoriazioniatitolodi
pagamento,operdistribuireazionialpersonale,ecc.)»acondizioneche
nonsianolesigliinteressideisociedeicreditori.Malatuteladiquesti
interessièconcepitainmanieramoltodiversasecondolelegislazioni .
Talunelegislazioni ispiratedallapreoccupazione disalvaguardare
l'integritàdelcapitalesocialeel'egualetrattamento deisoci,permet­
tonol'acquistodiazionipropriedapartedellasocietàsoltantoamezzo
diriservedisponibili odiutili,erichiedonoperciascunattod'acquisto
unadeliberadell'assembleagenerale.Percontrounalegislazione èispi­
ratadall'intentodimetterel'organodirettivoincondizionedievitare
allasocietàun"dannograve"eglilasciapertantounapiùgrandelibertà :
d'azioneperovviareataleeventualitàs essopuògiungerefinoadintac­
careilcapitalesocialenellamisuradel10$.
Seiduesistemipossonointeorianonsembrareequivalenti ,la
loroesistenzanoncostituisce ,néinuncasonénell'altro,unpericolo
apprezzabile periterzióperisoci.Bastadarlorounaregolamentazione
rigorosa.E'ciòacuimiranolerestrizioni contenuteneidueprimicommi
dell'articolo18.
Unaditalirestrizioniconsistenelprescrivere ,nelprimotipodi
soluzione(articolo18,comma1,letterac),chel'acquistopuòriguardare
soltantoazioniinteramenteliberate.Questanormaèstataritenutaun'impor­
tantegaranzia.Inmancanzadiessa,infatti,ilversamentodellequoteanco­
radovutosarebberesoimpossibile .Lasocietàdiverrebbedebitricedise
stessaedilsuodebitosiestinguerebbe perconfusione,mentreilcapitale
resterebbefissatonelsuoammontareiniziale.Questamisuradisicurezza
nonhapotutoessereprevistanelsecondotipodisoluzione(art.18.2),es-.
sendoestraneaallalogicadelsistema.
Traiduesistemiprevistidall'articolol8èstataottenutauna
equivalenza suunpuntoessenziale ?innessuncasol'acquistodiazioni
propriepotràessereeffettuatoascapitodell'attivo,giacchéquest'ul­
timononpotràesseremaiinferiorealcapitalesottoscritto (commil.be

-31-
2.a).E1parso invece ammissibile chesipossano intaccare leriserva
indisponigli nelsecondo sistema grazie allealtre condizioni piùrestrit­
tive cheesso impone .
Sono cosi' fatti salvi gliinteressi deicreditori ,chealpari de­
gliazionisti nonsonoingrado distabilire senelsecondo sistema ,il
"riscatto "delle azioni siaindispensabile perevitare ungrave danno ose
'nonsiainvece piùpregiudizievole dello stesso danno chesidesidera pre­
venire .
L'elasticità delconcetto di"danno grave' 1nonèpriva dirischi .
Lapresenza dei"freni "previsti dalsecondo comma limiterà leconseguenze
dieventuali abusi daparte deidirigenti della società .
Rimane inteso chegliStati membri nonpossono avvalersi cumulativa­
mente delle possibilità offerte daiduesistemi (25$+10fi).
Ladistribuzione diazioni alpersonale (art .118.3 )costituisce uno
deimotivi legittimi diacquisto diazioni proprie .Tuttavia ,ladistribu­
zione nondeve compromettere gliinteressi della società equelli dei
creditori .
Nell' ipotesi dicuialcomma 4,l'acquisto diazioni proprie non
puòessere oontestato daicreditori .
Articolo 19
Lanecessità delle trederoghe dicuiall'art.19appare evidente .
Sièritenuto necessario distinguere chiaramente l'ipotesi della fusione
daquella della successione .
Percontro sièconsiderato inutile prevedere espressamente come
quarta deroga ilcaso diazioni acquistate perconto diterzi .E'però evi­
dente cheneicasiincuiilmandato della società siacerto ,l'operazione
noncostituisce uneffettivo acquisto diazioni proprie edesula pertanto
dalla fattispecie dell' articolo 18.
Articolo 20
Larticolo disciplina lasorte delle azioni proprie acquistate in
unadelle ipotesi dicuiall'articolo 18.
/

-32-
.r.,;Se^l'acquistoefattoatitolooneroso,l'operazionesitraducedi
_fatto.in;unrimborsodeiconferimenti .Leazioniproprienonrappresentano
diconseguenza nelpatrimoniodellasocietàalcunvaloreintrinseco.Esse
nonfannopiùpartedell'attivonetto,giacchélapartecipazione aquest'ul­
timo,aibasainrealtàsuiconferimenti esoloformalmentesulleazioni..
Pertanto,nessundirittodovrebbeessereconnessoalleazioniproprieman­
tenutenelpatrimoniosociale.
Daquesteconsiderazioni siètrattalaconseguenza cheildiritto
divotoconnessoconleazioni,sequestenonsonoannullate,dev'essere
inognicasosospeso. ■ , ,%
Sièinoltrepresalaprecauzione dineutralizzarel'eventualeconta­
bilizzazioneali'attivodelleazioniproprieconunavocecorrispondente al
passivo,ondeevitarechepertaleviasipossaattuareunrimborsodeiconfe
rimentisenzafornirelegaranzieprevisteperlariduzionedeloapitale.
'Sisonoinfineintegrateledueprecedentigaranzieprescrivendo ^che
-nellarelazioneannualevenganoriferitiidaticontabiliessenzialirelati-
:Viali'acquistodelleazióniproprie.
o
o o
■E'evidenteche-legaranzieprescrittetantoperilcasodisottoscri-
ziónequantoperquellodiacquistodiazionipropriedapartediunasocietà
possonoessereeluseservendosidiunasocietàdipendente ocollegatanel
quadrodiungruppo.E'pertantoindispensabile prevederel'applicabilità del
lenormestabiliteperlasocietàisolataallesocietàdipendenti ocollegate
Maquestaquestionepuòessereutilmentetrattatainmodoorganicoecompleto
soltantoinconnessione conl'interamateriadeigruppidisocietà,chesarà
successivamente oggettodiun'appositaarmonizzazione .
Articolo21
Nellostatoattualedellelegislazioni degliStatimembrisihanno
inmateriaduediverseconcezioni.Secondol'una,l'aumentodelcapitale :
medianteconferimenti indanarononpuòaverluogosenzapreventivalibe-

-33-
razione delcapitale giàcostituito .Siritiene chelapossibilità dirichie­
dereilversamento delle quote ancora dovute costituisce unmargine disi­
curezza delquale èopportuno assalersi prima difarricorso anuovi azio­
nisti ,mentre ilprolungato mantenimento dicrediti della società verso i
propri socicostituisce unafallace garanzia periterzi inquanto ,come
prova l'esperienza ,questi crediti possono risultare irrecuperabili all'at­
todiesìgerli .
Secondo l'altra ,unaumento dicapitale puògiustificarsi anche se
nonsiastato richiesto ilversamento delle quote nonancora ;dovute .Taluni
ritengono persino vantaggioso chel'attivo sociale comprenda icrediti
costituiti dalle quote nonversate ,essendo queste mobilizzatili inqualsia­
simomento ,mentre ilcapitale interamente liberato puòesserè inpericolo
inconseguenza diinvestimenti sbagliati .
Sieritenuto chelaprima concezione offra aiterzi maggiori garan­
zie.Sièperciò proposto diestendere allaComunità laregola della libera­
zione delvecchio capitale .Cisièperaltro resi conto della necessità di
ammettere alcune deroghe incasiparticolari ,segnatamente in .relazione al­
leesigenze finanziarie inerenti atalune attività ,come ,adesempio ,quel­
laassicurativa .
Poiché nell' articolo 7della direttiva èstato fissato untasso minimo
diliberazione delle azioni all'attodella costituzione della società ,saràop­
portuno applicare lamedesima percentuale nelcasodell' aumento delcapitale .
Articolo 22
i-alvo ilcaso delcapitale autorizzato ,l'aumento delcapitale sotto­
scritto eassimilato adunamodifica statutaria .Ilprincipio dell' intervento
dell' assemblea degli azionisti alle stesse condizioni prescritte perlemodi­
fiche statutarie èstato ritenuto indispensabile garanzia .Tale principio
eaffermato nelprimo comma .
Sièstati do.conseguenza indotti aproporre diregolamentare lapras­
sidelcapitale autorizzato ,prescrivendo l'intervento dell' assemblea degli
azionisti eponendo inevidenza cheilpotere dell' organo direttivo èunpo­
tere delegato dall' assemblea .
Ilcomma 3costituisce illogico corollario delprincipio dell'uguale
trattamento degli azionisti .Ilcomma 4,cheneisuoilimiti anticipa lafu­
tura armonizzazione delregime deivalori mobiliari ,mira soltanto a
•••/•••

-34-
completareildispostodell'articolo.E'logioochel'emissionediobbligazio­
niconvertibili jeffettuataparallelamente all'aumentodelcapitale,soggiac­
cia^quantoallacompetenzadell'organodeliberante edallemodalitàdelle
deliberazioni ,allestessenormecuisoggiacel'aumentodelcapitale.Per
controllaconversionedelleobbligazioni inazioni,cheèunasempliceesecu­
zionedelladecisionenonestataassoggettata ,dataquestasuacaratteristi­
ca,alledisposizioni precedenti ..
Articolo23
Inquestoarticoloeprevistalanecessariatrasposizione dellegaran­
zieistituiteall'attodellacostituzione dellasocietàinmateriadiconfe-
riméntiinnatura.Ilprimo"commàdiscendedall'ideachehaispiratol'arti-....
colo21.3ìglialtriduedaquellacuisiinformal'art.8.
!'•••. •::Artieolo24';
-^Incaso-disòttosciiziòne parzialediunaumentodicapitale,nella--,
maggiorpartedellelegislazióni' degliStatimembricisiavvaledimezzi
svaria;tivperevitarel'incertezzadeisottoscrittoli sullasortedegliobbli­
ghi»daessi'contratti.Talvoltaisottoscrittori restanoobbligatisalvodeci-
sioriècontrariadell'assemblea,tal'altraessisonoobbligatisoltantose,se­
condomodalitàdiverse,l'aumentovengaintegralmente sottoscritto . .;
E1sembratoaltresì?utileeliminaresulpianocomunitario ogniincer­
tezzaalriguardo,soprattuttoin.considerazione dell'ipotesidiemissionedi
azioniinunpaesediversodaquelloincuilasocietàècostituita.Hitenen­
dochelamiglioretuteladeisottoscrittori consistanell'informarlisulter­
minemassimoduranteilqualepossonorestaresoggettiall'obbligoassunto,si
èoptatoperunsistemachetienecontoeditaleterminemassimoedellali­
bertàdidecisionedell'assemblea. "
-.-. Articolo'25'•
rrSièritenutonecessariotutelareivecchiazionistinell'ipotesidi,
unaumentodicapitalemedianteconferimenti indenaroedistabiliresul
pianocomunitarioil'principio-nonaccoltointuttigliStatimembri-del
dirittodi'sottoscrizione preferenza ,ale.Questoprincipiocostituisceuna.:
conseguènzadèidiritto,:riconosciuto àisoci,achelapropriapartecipa­
zioneallasocietànonsubiscariduzioniaseguitodell'emissionedinuove
azioni.Masièdelpariritenutonecessarioammetterederogheimportanti
♦•*/*••

-35-
aquestanonna,ondeevitarechelagaranzìadatasingolamenteall'azio­
nistaarrechipregiudizioall'interessedellasocietàerendadifficileil
ricorsoalfinanziamentodall'esterno»
Sesiammettecheildirittoindividualedell'azionistapossaessere
limitato,odaddiritturasoppresso,soltantol'assembleadegliazionistipuò
deciderne1^limitazioneolasoppressione,deliberandoallamaggioranzaqua­
lificatadelcapitalerappresentato edopoavernedebitamenteinformatoisoci
Articolo26
aumentodelcapitalemediantemezzipropridellasocietàèdiscipline:
intuttigliStatimembri,secondomodalitàdiverseperquantoattienesegna­
tamenteallecategoriediriserveimputabiliacapitale.
Poichél'attribuzionedel.poteredideciderel'aumentoèdisciplinata
dall'art.21epoichélemodalitàdipassaggiodelleriserveacapitale(au­
mentodelvalorenominaledelleazioni,oassegnazionediazionigratuite)in­
teressanopiùlatecnicafinanziariachelatuteladeisoci,sièritenutoche
ladirettivadovessedisciplinareinquestamaterial'eventualeimpiegodella
aliquotaeccedentelariservalegaleneipaesiincuièconsueto,nellafor­
mazionedellariservalegalenonlimitarsiadessa.Nonesisteancorala
nozionecomunitariadiriservalegale.Essarisulteràdaunadirettivafutu­
ra.L'effettodell'armonizzazionesaràallóramoltopiùsensibile.Quisi
trattasoltantodiporreilprincipiodell'impiegoditaleriserva,làdove
essaesistaattualmente,ondeintegrareilcoordinamentodellegaranziere­
lativeall'aumentodelcapitalesociale.
Articolo27
LegaranziechegliordinamentidegliStatimembririchiedonoalle
societànelcasodiriduzionedelcapitalesonodiretteadueobiettiviprin­
cipali:assicurarel'uguale,trattamenedeisooieproteggereicreditisorti
anteriormenteall'operazione.L'articolo2?tendeversoilprimoobiettivo,
-subordinandoqualsiasiriduzionedylcapitalealladecisionedell«assemblea
degliazionisti.Sièritenutoindispensabile nonsolostabiliresulpiano
comunitarioilprincipiodell'interventodell'assemblea,maancheesigere

-36-
unamaggioranzaqualificata ,nonchéspecialiformalitàdipubblicità edispo­
sizioniinmateriad'informazione dei.sooi.Poichélemodalitàinerentiata­
liprescrizioni varianodapaeseapaese,sièritenutoopportunorinviare
perilmomentoallenorme,nazionali .inmateriadimodificazioni statutarie,
nórmechesarannosuccessivamente armonizzate nelquadrodell'organizzazione
delleassemblee.Sièvolutotuttaviaprevederefind'oraun'informazione mi­
nimadeisoci.
t.1'-.'
Articolo28
Questoarticolo,simmetricoall'art.22,paragrafo3,costituisce una
altraapplicazione delprincipiòdell'utualetrattamento deisoci.
Articolo29
Latuteladeicreditori xcuicreditisianosortianteriormente alla
riduzionedelcapitaleèdisciplinata conmodalitàdiversedallelegislazioni
deiseiStatimembri.Talunisistemiprevedonoundirittodiopposizione dei
creditori,altri,..undirittoagaranzia.Unordinamentoesigeincerticasi
l'autorizzazione diun'autoritàamministrativa .
'Sièritenutonecessario^stabilireilprincipiopercuiilcreditore
hadiritto-adesseresoddisfatto delproprioavereodiottenereunagaran­
zia,esiègiudicatoopportunolasciareallegislatorenazionaleilcompito
distabilirelecondizioni "perl'esercizioditalediritto ,neiriguardidella
riduzionedelcapitale.""
''Articolo30
Sievoluto ,farginmodo,chelariduzionedelcapitalemotivatada
perdite,cosi'comesi,attuainpratica,nonconsentadieluderel'obbligo
dicostituiregaranziepericreditori.Infatti,nell'ipotesiprevistadal­
l'articolo,lafinalitàeconomicadellariduzionesipersegueinsostanza
colpermettereunaumento,simultaneo osuccessivo,dicapitalenell'inten­
todiprocurarenuoverisorseallasocietàchesitroviindifficoltà.Nel
casodichiusuradeficitariadelbilancio,l'aumentononèrealizzabile
finchéilvalorecontabiledelleazioniincircolazione restaaldisotto
dellaparità.Lariduzionedelcapitaleinmisurasuperioreall'ammontare
delleperditeconsentediportarepreventivamente ilvaloredelleazioni
•♦/•••

inciredazione aldisopra della parità .Mapoiché in'seguito ataleopera­
zione nel "bilancio figura un'eccedenza diattivo ,ènecessario farsi'che
gliazionisti nonpossano trarne profitto echel'effettiva consistenza pa­
trimoniale della società resti invariata agaranzia deicreditori .
Articolo 11
Lamisura limite prescritta dall'articolo perquanto riguarda lari­
duzione delcapitale costituisce l'indispensabile complemento dell'articolo
6chestabilisce uncapitale minimo .Lasanzione daricollegare alladisposi­
zione èlasciata ,comeinaltri casi ,allegislatore nazionale .
Articoli 32.'33e34
Unioo scopo diquesti articoli èdifissare garanzie minime per .due
operazioni affini allariduzione delcapitale ,chenonsono contemplate da
nessun ordinamento degli Stati membri ?l'ammortamento senza riduzione del
capitale ,previsto daldiritto francese edaquello belga edilritiro for­
zato diazioni conriduzione delcapitale (Zwangseinziehung ),previsto dal
diritto tedesco .Cisièlimitati afissare pertalioperazioni detennina -
tecaratteristiche trasferibili negli altri ordinamenti ,assoggettandole
inoltre alleprincipali norme ditutela chegliarticoli precedenti preve­
dono afavore degli azionisti e,perquanto riguarda ilritiro forzato di
azioni ,afavore deicreditori .Conferendo veste comunitaria ataliistituti
sièfatto inmodo chequeipaasi icuiordinamenti contemplano questi
istituti nonsiano costretti amodificare lenorme inmateria ed'altra
parte sièevitato ilrischio cheglialtri paesi effettuino adattamenti
divergenti ,chepotrebbero riuscire pregiudizievoli aisoci edaiterzi »

COMMISSIE VANDEEUROPESE GEMEENSCHAPPEN
'■1 1– 1 –'!«Ί""111 -ιι.' 1
COM(70)232def.
Brussel,5maart1970
V0CSSÏ3L VOOREENTWEEDERICHTLIJN VANDERAAD
STREKKENDE TOTHETCOÖRDINEREN VANDEWAARBOR­
GENWELKEINDELID-STATEN WORDENVERLENGD V.AN
DEVENNOOTSCHAPPEN INDEZINVANDETWEEDEALINEA
VANARTIKEL58VANHETVERDRAG,OMDEBELANGENTE
BESCHERMEN ZOWELVANDEDEELNEMERS INDEZEVEN­
NOOTSCHAPPEN ALSVANDELlDENMETBETREKKING TOTSE
OPRICHTING VANDENAAMLOZEVENNOOTSCHAP ,ALSOOK
DEINSTANDHOUDING ENWIJZIGING VANHAARKAPÏT.L'L
ZULKSTENEINDEDIEWAARBORGEN GELIJKWAARDIG TEMisKEU
(doordeCommissiebijdeRaadingediend)
C0M(70)232def.

INH0UD
I*Voorstcirichtlijn
.II.MemorievantoelichtingBlz.1t/m19
Blz.20t/m36

VOORSTEL VOOR ESN RICHTLIJN
DERAAD VANDEEUROPESE GEMEENSCHAPPEN ,
gelet ophetVerdrag totoprichting vandeEuropese Economische Gemeenschap ,
inzonderheid opartikel 54»lid 3,subg,
gezien hetvoorstel vandeCommissie ,
gezien hetadvies vanhetEuropese Parlement ,
gezien hetadvies vanhetEconomisch enSociaal Comité ,
overwegende dathetnastreven vandeinartikel 54»lid 3,subgeninhetal­
gemene programma voor deopheffing vandebeperkingen vandevrijheid vanves­
tiging ,bedoelde coördinatie waarmee eenaanvang werd gemaakt metrichtlijn
No.68/151van9maart 1968 ,vanbijzonder belang isvoor denaamloze vennoot­
schappen ,omdat deze vennootschappen indeeconomie vandelid-staten eenzeer
grote rolspelen enhunwerkzaamheden zich dikwijls uitstrekken totbuiten de
grenzen vanhuneigen grondgebied ;
overwegende datdecoördinatie van denationale wettelijke bepalingen inzake
deoprichting van denaamloze vennootschap ,deonaangetaste handhaving van
haar kapitaal ,deverhoging endevermindering vanhaar kapitaal vanbijzonder
belang isvoor hetverzekeren van eengelijkwaardige bescherming zowel van de
aandeelhouders alsvan deschuldeisers vandeze vennootschap ;
overwegende datdestatuten van denaamloze vennootschap ophetgrondgebied
van deGemeenschappelijke Markt iedere belanghebbende instaat moeten stellen
zich eenoordeel tevormen over dewezenlijke kenmerken van devennootschap
bijdeoprichting enover dejuiste samenstelling vanhetvennootschappelijk
kapitaal ;
overwegende dateencommunautaire regeling moet worden vastgesteld omdein­
standhouding vanhetkapitaal -teverzekeren omdat heteenwaarborg vormt voor
deschuldeisers ,inzonderheid door teverbieden ditkapitaal aan tetasten door
onverplichte uitkeringen aandeaandeelhouders ,endoor demogelijkheid dateen
vennootschap haar eigen aandelen inkoopt tothetuiterste tebeperken ;
overwegende dathetmethetoogopdedoelstellingen van artikel 54»lid 3»subg
vanbelang isdatdenationale wetgever bijkapitaalverhogingen enkapitaal -
verminderingen zorgt voor denaleving endeharmonisatie vandeinvoering van
debeginselen diedegelijke behandeling vandeaandeelhouders ende

bescherming van degenen wier schuldvorderingen zijn ontstaat vóór hetbesluit
totkapitaalvermindering waarborgen ,
HEEFT DEVOLGENDE RICHTLIJN VASTGESTELD :

Artikel 1
1.Deindeze richtlijn voorgeschreven coördinatiemaatregelen zijn van toe­
passing opdewettelijke enbestuursrechtelijke "bepalingen vandelid-staten
diebetrekking hebben opvennootschappen vandehieronder vermelde rechts­
vorm :
-voor Buitsland :dieAktiengesellschaft ;
-voor België :lasociete anonyme -denaamloze vennootschap }
-voor Prankrijk :lasociété anonyme ;
-voor Italie :lasocietà perazioni ;
-voor Luxemburg :lasociété anonyme ;
-voor Nederland :denaamloze vennootschap .
2.Totaaneenlatere coördinatie vandewaarborgen dievanbeleggingsmaat­
schappijen worden verlangd ,mogen delid-staten debepalingen vandeze richt­
lijn niet opdeze maatschappijen toepassen .Onder beleggingsmaatschappi jen
worden uitsluitend verstaan vennootschappen opaandelen ;
-wier uitsluitend doel ishaar kapitaal inverschillende waardepapieren te
beleggen metalsenig oogmerk debeleggingsrisico 'stespreiden ,enhaar
aandeelhouders tedoen profiteren van deresultaten vanhetbeheer van
haar portefeuille ;
-dieeenberoep doen ophetpubliek voor deplaatsing vanhaar eigen aan­
delen ;
-inwier statuten i3bepaald datdeaandelen ,binnen degrenzen van een
minimum -eneenmaximumkapitaal ,opelkogenblik door henkunnen worden uit­
gegeven ,ingekocht ofdoorverkocht .
Indien envoor zover deJiationale wetgevingen deze mogelijkheid kennen
leggen zijdeinhetvoorgaand lidbedoelde vennootschappen deverplichting
ophetwoord "beleggingsmaatschappij "tevermelden inalle akten tenaanzien
waarvan openbaarmaking isvereist alsmede opalle zakenpapieren van deze ven­
nootschappen .

-4-
AFDELING I
OPRICHTING VAN DEVENNOOTSCHAP
* v
Artikel 2
Delid-staten schrijven voor datdestatuten van devennootschappen ten
minste devolgende gegevens moeten bevatten :
a)derechtsvorm endenaam vandevennootschap ;
b)demaatschappelijke zetel ;
I
c)hetdoei vandevennootschap ;
d)hetbedrag vanhetkapitaal metdevermelding ofdithetgeplaatste kapi­
taal ofhetbedrag vanhet tenhoogste uit tegeven kapitaal is;
e)indien erverschillende categorieën bestaan :decategorieën aandelen ;
hetaantal geplaatste ofuit tegeven aandelen van elke categorie ende
rechten dieaanelke categorie verbonden zijn ,alsmede :
-denominale waarde van deaandelen ;
-hetaantal aandelen zonder nominale waarde indien .denationale wetge­
ving deuitgifte van zulke aandelen toestaat ;
-debijzondere voorwaarden diehetrecht vanoverdracht van deaandelen
beperken ; -
f)deaanduiding ofdeaandelen opnaam ofaantoonder luiden ,alsmede alle
bepalingen inzake deomzetting van "detitels ,tenzij dewijze waarop deze ,
plaatsvindt bijdewet isgeregeld ;
g)debepalingen totregeling vandesamenstelling endebevoegdheid vande
organen diemet devertegenwoordiging ,hetbestuur ,het toezicht open
decontrole van devennootschap zijn belast ,voor zover een enander niet
uit dewetvolgt ; - '
h)deduur vandevennootschap wanneer zijniet voor onbepaalde tijd werd
aangegaan .

Artikel 3
Devolgende gegevens moeten worden vermeld indestatuten ,indeop-
richtingsakte wanneer eenafzonderlijke oprichtingsakte isgemaakt :
a)deidentiteit vandeoprichters .
Alsoprichters worden aangemerkt denatuurlijke ofrechtspersonen diede
statuten ofdeoprichtingsakte hebben getekend ofdie,wanneer deoprich­
tingvandevennootschap nietalseenhandeling heeft plaatsgehad ,de
ontwerpstatuten ofdeontwerp-oprichtingsakte hebben getekend ;
b)hetbedrag vanhetoorspronkelijk gestorte kapitaal ;
c)hetaantal endewaarde vandeaandelen welke tegen inbreng inelkeandere
vorm dangeld werden afgegeven ;
d)eenbenadering vanhetbedrag vandekosten vanoprichting diedèvennoot­
schap krachtens dewetmoet overnemen ofdieingevolge overeenkomst te
haren laste zijn ;
e)allevoordelen enbeloningen toegezegd aaneenieder dieaandeoprichting
vandevennootschap heeft deelgenomen .
Artikel 4
Devennootschap wordt aangegaan vooronbepaalde tijd ,tenzij inde
statuten anders isbepaald .
Artikel 5
Inallelid-staten volgens welker wetgeving voor deoprichting vaneen
vennootschap hetsamenwerken vanmeerdaneenvennoot isvereist ,heeft de
vereniging vanalleaandelen ineenhand ofdevermindering vanhetaantal
vennoten beneden hetwettelijk minimum opeentijdstip nadooprichting niet
totgevolg datdevennootschap vanrechtswege wordt ontbonden .

2.Indien krachtens dewetvaneenlid-staat degerechtelijke ontbinding
vanzulk eenvennootschap mogelijk is,moet debevoegde rechter devennoot­
schap eentermijn vantenminste 6maanden kunnen toestaan omhaar toestand
metdewettelijke voorschriften inovereenstemming tebrengen .
3.Wanneer devennootschap door derechter ontbonden isverklaard ,treedt
zijinliquidatie .
Artikel 6
I. Voor deoprichting vandevennootschap eist dewetgever vandelid­
staten eenminimum geplaatst kapitaal van 25.000 r.e .
Vanditbedrag zijn afwijkingen vantenhoogste 10%naar boven ofnaar
beneden toegestaan voor deconversie indenationale geldeenheid .
II.Inafwijking vanhetvoorgaande lid
1.kan ditminimumbedrag voor besloten naamloze vennootschappen dievoldoen
aandevoorwaarden genoemd inart .2,lid2vanrichtlijn No.68/151van
9.3.1968 worden verlaagd tot4-000 r.e .
2.kunnen bedragen boven 25.000 r.e .worden voorgeschreven :
a)alsvoorwaarde voor notering vandeaandelen terbeurze ;
b)totaanhettijdstip vaneenlatere coördinatie ,bijdeuitoefening van
werkzaamheden welker bijzondere aard speciale vereisten metzich meebrengt .
Opaandelen welke zijn uitgegeven tegen inbreng ingeld moet tenminste
Aandelen uitgegeven tegen inbreng anders daningeld moeten worden
volgestort .Artikel 7
25i°vanhunnominale waarde ofhunfractiewaarde worden gestort .

Artikel 3
Inbreng welke nietingeldbestaat moetworden beschreven ineenrapport
datvoor deoprichting vandevennootschap wordt opgemaakt dooreenofmeer
vandevennootschap onafhankelijke personen ,aangewezen oferkend dooreen
administratie ofgerechtelijke autoriteit .
Ditrapport moet detoekomstige aandeelhouders voorlichten omtrent de
voorgenomen inbreng ,dewaarde daarvan envandealstegenwaarde uittegeven
aandelen .
"Vanditrapport moeten tenminste deconclusies vandedeskundigen worden
openbaar gemaakt opdedoordewetgeving vanelkelid-staat voorgeschreven wijze ,
overeenkomstig debepalingen van ichtlijn No.68/151van9maart 1Q68 .
Artikel 9
_ndien devennootschap binnen twee'jaar nahaaroprichting enigaaneen
oprichter ofaaneenvanhaaraandeelhouders toebehorend vermogensbestanddeel
verwerft vooreentegenwaarde dietenminste l/lOgedeelte vanhetgeplaatste
kapitaal bedraagt ,wordt defeeverwerving onderzocht enopenbaargemaakt opde
wijze alsvoorzien inartikel 8enaandegoedkeuring vandealgemene vergade­
ring vanaandeelhouders onderworpen .
Artikel 10
Hetgeplaatste kapitaal magnietworden gevormd uitinbreng welke niet
tegalde kanworden gemaakt .
Artikel 11
Behoudens hetgeen isbepaald betreffende devermindering vanhetkapitaal ,
kunnen deaandeelhouders nietworden ontheven vanhunverplichting totleve­
ring vanhuninbreng .

AFDELINGII
INSTANDHOUD INGVANDEONAANTASTB AAEHEIDVANHETKAPITAAL VANDEVENNOOTSCHAP
Artikel12
Wanneerhetzuiververmogenvaneenvennootschap daaltbenedenhetbedrag
vanhetgeplaatstekapitaalvermeerderd metdegebondenreserves,kan,buiten
degevallenindezerichtlijnvoorzien,aandeaandeelhouders geenuitkering
wordengedaan.
Artikfel13
Dividenden ofinterimdividenden komenuitsluitend tenlastevandezui­
verewinst.
Artikel14
Dividendeneninterimdividenden dieinstrijdmethetvoorgaandeartikel
wordenuitgekeerdmoetendoordeaandeelhouders diebijdeontvangstniette
goedertrouwwarenaandevennootschap wordenterugbetaald .
Artikel15
Wanneergeenwinstwerdgemaaktmogenaandeaandeelhouders geenrenten
\wordenuitgekeerd.
Indiendenationalewetevenweldeuitkeringvantussentijdse renten
toestaatookwanneergeenwinstisgemaaktzolangdeuitoefening vanhetbe­
drijfnogniettenvolleisaangevangen ,verbindtzijhieraandevoorwaarde -,
datindestatutenofdeaktevanoprichtinguitdrukkelijkwordtvoorzien :

a)demogelijkheid ,dergelijkerentenuittekeren;
b)demaximunrtijdsduurgedurendewelkedezerentenkunnenwordenuitgekeerd;
dezemag4jaarnietoverschrijden ;
c)derentevoetwelkeniethogermagzijndan4tenhonderd.
Artikel16
Ingevalvanzwareverliezenvanhetgeplaatstekapitaalwordtdeaan­
deelhoudersvergadering "bijeengeroepen binneneenbijdenationalewetvastge­
steldetermijn,teneindedenoodzakelijke maatregelentenemen,ofnategaan
ofontbindingvandevennootschap noodzakelijk is.
Voordetoepassingvandeeerstealineakandonationalewetdehoogte
vandeverliezendiealszwaarwordenaangemerktnietopmeerdandehelft
vanhetgeplaatstekapitaalvaststellen .
Artikel17
Devennootschap maggeeneigenaandelennemen.
Indienaandelenvandevennootschap dooreenopeigennaammaarvoor
rekeningvandevennootschap handelendepersoonzijngenomenmoethijworden
geachtdeaandelenvooreigenrekeningtehebbengenomen.
Inelkgevalblijvendebestuurders vandevennootschap diedeaandelen
uitgeeftpersoonlijk gehoudentotvolstorting vandeoponregelmatige wijze
geplaatsteaandelen.

-10-
Artikel18
1.Wanneerdenationalewettenvandelid-statenaanvennootschappen toestaan
huneigenaandelenteverwervenstellenzijhiervoortenminstedevolgendevoor­
waarden;
a)voorelkeverwervingiseenspecialegoedkeuringvereistvandealgemenever­
gadering,diedewijzevaststeltwaaropzijplaatsvindt meteerbiediging van
hetbeginselvandegelijkheidvandeaandeelhouders ;
b)deverwervingvaneigenaandelenmagniettengevolgehebbendathetzuiver
vermogendaaltbenedenhetbedragvanhetgeplaatstekapitaalendeniet-
beschikbarereserves;
c)voordeverwervingkomenuitsluitendvolgestorteaandeleninaanmerking;
d)denominalewaardeofdefractiewaardevandeverworveneigenaandelen,met
inbegripvandereedseerderverworvenaandelendiedevennootschap inporte­
feuillehoudt,magnietmeerdan25tenhonderdvanhetgeplaatstekapitaal
bedragen.
2.Vanbovengenoemde voorwaarden kanwordenafgewekenwanneerhetverwerven
vaneigenaandelennoodzakelijk istervermijdingvanernstignadeelvoorde
vennootschap .Inditgeval:
a)magdeverwerving,niettotgevolghebbendathetzuiverevermogendaalt
benedenhetbedragvanhetgeplaatstekapitaal;
b)magdenominalewaardeofdefractiewaardevandeverworveneigenaandelen
metinbegripvandereedseerderverworvenaandelendiedevennootschap
inportefeuille houdtnietmeerdan10tenhonderdvanhetgestortekapitaal
bedragen, -
3.Debepalingenvanlid2,suba)enb)zijnvantoepassingopvolgestorte
aandelendiedoordevennootschap zijnverworven omaanhaarpersoneelteworden
verstrekt.
4.Devoorgaandebepalingen,metuitzondering vanhetbepaaldesubc)van
lid1,zijnnietvantoepassingopdeverwervingvaneigenaandelenomniet.
*••/1••

Artikel19
Artikel18isnietvantoepassing :
a)opaandelendiezijnverworvenkrachtenseenregelmatiggenomenbesluittot
kapitaalvermindering oftotuitvoeringvaneengedwongenafschrijving ;
b)opaandelenwaarvandevennootschapeigenareswordtalsgevolgvaneen
fusieofvandeinbrengvaneentakvanbedrijvigheid ;
c)opvolgestorteaandelenwaarvandevennootschapeigenareswordttengevolge
vaneenoverdrachtvanhetvermogenonderalgemenetitel.
Artikel20
Denationalewettenderlid-statendietoestaaneigenaandelenmhetven­
nootschappelijk vermogentehoudenstellenhiervoorevenwelvoordegeheleduur
vandevennootschap devolgendevoorwaarden :
a)vandeaandeeigenaandelenverbondenrechtenwordtinelkgevalhetstem­
rechtgeschorst;
b)indiendezeaandelenwordengeboektaandeactiefzijdevandebalans,wordt
aandepassiefzijde eengebondenreservetoteenzelfdebedragopgenomen;
c)hetjaarverslagvanhetbestuursorgaan vermeldttenminste:
-hetdeelvanhetkapitaaldatwordtvertegenwoordigd doordeinhetlaatste
boekjaarverworvenaandelen;
-deprijsvandeverwervingvandeaandelen;
-hetdeelvanhetkapitaaldatwordtvertegenwoordigd doorvóórhetlaatste
boekjaarverworvenaandelen.

AFDTDLINGIII
KAPITAALV5RH0GING
Artikel21
1.Ingevalvankapitaalverhoging doorinbrengingeldmoetenvoorafde
reedsuitgegevenaandelenzijnvolgestort.
2.Denationalewetgevingkanevenweluitzonderingen opdit"beginseltoe­
staan.Bijhetmakenvandezeuitzonderingen dientzijdezete"beperkentot
degevallenwaarinaandekapitaalbehoefte vandevennootschap doorvolstorting
vanoudeaandelennietkanwordenvoldaan.Wanneerzodanigeuitzonderingen zijn
gemaaktmaghetpercentagevandevandenieuweaandeelhouders verlangdestor­
tingenniethogerzijndandatvandedoordeoudeaandeelhouders gestorte
bedragen.
3.Opaandelendiewordenuitgojg-3,ennaaraanleidingvaneenkapitaalverho­
gingmoettenminste25tenhonderdvanhunnominalewaardeofvanhunfractie-
waarde,en,eventueelvoorhettotaleagiowordengestort.
Artikel22
1.Elkekapitaalverhoging vindtplaatskrachtenseenbesluitvandealgemene
vergadering vanaandeelhouders diebijhaarbesluitvorming inelkgevalde
bepalingeninzakeopenbaarmaking ,quorumenmeerderheid ,dievoorwijziging
vandestatutengelden,inachtnefcüri.
2.Bijdestatuten,ofdoordealgenienevergadering metinachtneming van
bovengenoemde eisenvanquorumenmeerderheid ,kanverhogingvanhetgeplaatste
kapitaalechterwordentoegestaanbinnendegrenzenvaneendoordezevastte
stellenmaximumbedrag .Binnendegrenzenvanditbedragwordteventueeldoor\
hetdaartoebevoegdeorgaanvandevennootschaptotverhogingvanhetgeplaatste
/kapitaalbesloten.Hetorgaanheeftditrechtgedurendeeenperiodevanten
hoogstevijfjaarenhetkaneenmaalofmeerderemalendoordealgemeneverga­
deringwordenverlengdtelkenmalevooreenperiodevantenhoogstevijfjaar.

3.Indienverscheidenecategorieënaandelenbestaan,wordtdegeldigheid
vaneenkapitaalverhoging ofvandeinhetvoriglidbedoeldetoestemmingtot
kapitaalverhoging afhankelijkgesteldvaneenafzonderlijkestemmingbinnen
elkecategorievanaandeelhouders ,althanswanneerdoordeverhogingdehouders
vanaandelenvandezecategorieënwordenbenadeeld.
4.Devoorgaandeledenzijnvantoepassingopdeuitgiftevaninaandelen
converteerbareobligaties,maarnietophunomzetting.
Artikel23
Ingevalvankapitaalverhoging doorinbrengandersdaningeldmoeten
deaandelendietegenzulkeeninbrengwordenafgegevenzijnvolgestort.
Dewaarderingvandezeinbrengmoetopdezelfdewijzewordengeveri­
fieerdalstergelegenheidvandeopriohtingisvoorzien.
Hetrapportbedoeldinartikel8vandezerichtlijnkaninditgeval
wordenopgestelddooreenofmeeronafhankelijke personendiezijnaangewezen
oferkenddooreenadministratieve ofgeredelijkeautoriteit,danwel,door
depersoonofdepersonen,belastmetdecontrolevandeboekenvandevennoot­
schap.
Artikol24
Indiendekapitaalverhoging nietgeheelisgeplaatstbinnendedaartoe
gesteldetermijnmoetdealgemenevergaderingbeslissenoverdegeldigheid
vandezekapitaalverhoging .
Wanneerzulkeenbesluitnietisgenomenbinnendriemaandennaafloop
vandeinschrijvingstermijn ,zijndeinschrijversvanhunverbintenisont­
slagen.

-14-
Artikel25
1.Bijelkekapitaalverhoging doorinbrengingeldwordendeaandelen "bij
voorrangaangebodenaandeaandeelhouders inevenredigeverhoudingtothetdeel
vanhetkapitaaldathunaandelenvertegenwoordigen .
2.Ditvoorkeursrecht kannietbijdestatutenwordenbeperktofopgeheven.
Zulkskanwelgeschiedendooreenbesluitvandealgemenevergadering dieover
dekapitaalverhoging beslistmetinachtneming vandevoorwijzigingvande
statutenvereisteformaliteiten .Hetbestuurisgehoudenaandezealgemene
vergadering eenschriftelijk rapportuittebrengenwaarinderedenenvoorde
beperkingofdeopheffingvanhetvoorkeursrecht zijnvermeldendevoorgestelde
emissieprijs wordtgemotiveerd.
3.Dealgemenevergadering kaneveneensmetinachtneming vandevoorwijziging
vandestatutenvereisteformaliteiten aanhetdoorhaaraantewijzenorgaan
hetrechtdelegeren omditvoorkeursrecht tebeperkenofopteheffen.
4.Devoorgaandeledenzijnvantoepassing opdeuitgiftevaninaandelen
converteerbare obligaties ,maarnietophunomzetting.
Artikel26
Wanneereenverhogingvanhetgeplaatstekapitaalgeschiedtdoorreserves
aanhetkapitaaltoetevoegen,kandewettelijkereserve,alszijvoordat
doelbeschikbaaris,daartoeslechtswordenaangewendvoorzoverzij10ten
honderdvanhetkapitaaloverschrijdt .
•••/•••

AFD5LDTGIV
KAPITAAI JVERHINDSRING
Artikel27
Elkekapitaalvermindering ,behalveingevalvanafschrijving ofgedwongen
intrekkingindezinvandeartikelen32en33jvindtplaatskrachtenseen"besluit
ofmettoestemming vandealgemenevergadering vanaandeelhouders ,diebijhaar
besluitvorming inelkgevaldevoorschriften inzakeopenbaarmaking ,quorum
enmeerderheid dievoorwijzigingvandestatutengelden,inachtneemt.
Indeoproeptotdevergadering wordeninelkgevalderedenenvoorde
kapitaalvermindering alsmededevoordeverwezenlijking hiervantevolgenpro­
cedure,vermeld.
Artikel28
Indienerverscheidene categorieën aandelenbestaan,wordtdegeldig­
heidvaneenkapitaalvermindering afhankelijkgesteldvaneenafzonderlijke
stemmingbinnenelkecategorievanaandeelhouders ,althanswanneerdoordeze
vermindering dehoudersvanaandelenvandezecategorieën wordenbenadeeld.
Artikel29
1.Ingevalvanvermindering vanhetkapitaalkennendewettenvandelid­
statenaandeschuldeisers ,wiervorderingenzijnontstaanvóórdeopenbaarmaking
vanhetbesluittotkapitaalvermindering ,hetrechttoeopvoldoeningofophet
verkrijgenvaneenzekerheidsstelling .Denationalewetsteltdevoorwaarden
vastvoordeuitoefening vandatrecht.Zijmagditrechtslechtsterzijde
stellenindiendeschuldeiser eenwaarborginanderevormheeftofindieneen
waarborgvoordeschuldeisers geziendevermogenstoestand vandevennootschap
nietnoodzakelijk is.

-16-
2.Denationalewetbepaaltvoortsdatdekapitaalvermindering geengevolg
zalhebbenvoor,ofdatgeenbetalingzalkunnengeschiedentenbatevande
aandeelhouders ,zolangdeschuldeisers nietzijnbevredigdofderechterniet
heeftbeslistdatergeengrondisomaanhunverzoektevoldoen.
3.Dezelfderegelszijnvantoepassingwanneerdevermindering vanhetkapi­
taalgeschiedtdoordatdeaandeelhouders geheelofgedeeltelijk vanhunver­
plichtingtotvolstorting vanhuninbrengwordenvrijgesteld ,danwelwanneer
devermindering vanhetkapitaalaanleidingheeftgegeventothetvormenvan
reservesendezereserveslatertotuitkeringzijngebracht.
Artikel30
Hetinartikel29bepaaldeisnietvantoepassingopeenvermindering
vanhetkapitaaldietotdoelheefthetgeplaatstekapitaalaantepassen
aanhettengevolgevangeledenverliezenkleinergewordenvennootschappelijk
vermogen.Denationalewetvandelid-statenschrijftdenoodzakelijke maatre­
gelenvooromtevoorkomendatdeaandeelhouders voordeeltrekkenuithet
eventueleoverschotdathetactieftengevolgevandekapitaalvermindering
tegenoverhetpassiefvertoont.
Artikel31
¥anneereenalgemenevergaderingbesluittotvermindering vanhetge­
plaatstekapitaaltoteenbedragdatlagerisdanhetwettelijke minimum-
kapitaal,moetzijtegelijkertijd hetkapitaalverhogentoteenbedragvan
tenminstehetwettelijke minimumdanweldevennootsohap ineenandererechts­
vormomzetten.
•••/♦••

-17-
Artikel32
Wanneerdewetgevingvandelid-statenafschrijving vanhetvennootschap­
pelijkkapitaalzonderkapitaalvermindering toestaat,draagtzijerzorgvoor
dataandevolgendevoorwaarden wordtvoldaan:
a)deafschrijving moetindestatutenuitdrukkelijkzijngeregeldoftoegestaan.
Vlanneerdestatutendeafschrijving toestaan,kanhiertoedoordealgemene
vergadering worden "besloten,motinachtneming vandegewonevoorschriften
betreffendehetquorumendemeerderheid ;devergaderingsteltdewijzevan
uitvoeringvast;
b)deafschrijving kanslechtsgeschiedenuittotdatdoelgevormdereserves,
uitvrijereservesofuitdewinst;
c)deaandeelhouders wieraandelenzijnafgeschreven behoudenhunrechten
indevennootschap metuitsluiting vanhetrechtopterugbetaling vanin­
brengenopdeelnemingbijuitkeringvanprimairdividend.
Artikel33
Wanneerdewetgevingvandelid-statendegedwongenintrekkingvanaan­
delenmetvermindering vanhetvennootschappelijk kapitaaltoestaat,draagt
zijerzorgvoordataandevolgendevoorwaarden wordtvoldaan:
a)deverrichting moetzijnvoorzienoftoegestaanvóórdeuitgiftevandeaan­
delenwaaropzijbetrekkingheeft;
b)wanneerdeverrichtingenkeldoordestatutenistoegestaankanhiertoe
wordenbeslotendoordealgemenevergadering metinachtneming van.de
gewonevoorschriften betreffende hetquorumendemeerderheid .Dealgemene
vergaderingsteltdevrijzevanuitvoeringvastenmetnamedesomdie
zalwordenuitbetaaldaandeaandeelhouders wieraandelenwordeningetrokken ;
c)metbetrekicingtotdebeschermingvandeschuldeiserszijndevoorschrif­
teninzakedegewonevermindering vanhetvennootschappelijk kapitaalvan
toepassing.
•••/•••

-18-
Vandezebepalingenkanevenwelwordenafgewekenwanneerdeaandelen
omnietaandevennootschap zijnteruggegeven ofwanneerdeaandeaandeel­
houdersuitgekeerde "bedragenwordenopgenomenuitspeciaaldaartoegevormde
reserves,uitdewinstofuitdevrijereserves.
Inditgevalwordteenbedraggelijkaandetotalenominalewaardevan
deingetrokken aandelengestortineenreservewaaroverslechtskanworden
beschiktvolgensdevoorvermindering vanhetkapitaalgeldendevoorwaarden .
Artikel34
Indeindeartikelen32en33genoemdegevallentreftdenationale
wetgevingvandelid-statenbovendiendenoodzakelijkemaatregelen opdats
a)deverrichting opzodanigewijzeplaatsvindtdathetbeginselvande
gelijkebehandeling vandeaandeelhouders inachtwordtgenomenj
b)degeldigheidvanelkbesluitvandealgemenevergaderingafhankelijk
wordtgesteldvaneenafzonderlijke stemmingbinnenelkecategorie,
indienermeerderecategorieënvanaandelenbestaan,endoordezever­
richtingdehoudersvanaandelenvaneendezercategorieënkunnenworden
benadeeld .
•••/t••

-19-
AFDSLITTGV
gLq'PgEPALIïïa'ETT
Artikel35
Binneneen-termijnvanachttienmaandenterekenenvanafdekennisgeving
vandezerichtlijnvoerendelid-statenallewijzigingeninhunwettelijkeen
bestuursrechtelijke voorschriften in,welksnoodzakelijk zijnomaandebepa­
lingenvandezerichtlijntevoldoen;zijstellendeCommissiedaarvanonver­
wijldinkennis»
Deregeringenvandelid-statendoendeCommissieterinformatiedetek­
stentoekomenvandeontwerpenvandewettelijkeof"bestuursrechtelijke "bepalingen
alsmedevandegrondendiedezerechtvaax'digen ,betreffendehetdoordeonder­
havigerichtlijnbestrekengebied.Dezekennisgeving geschiedtuiterlijk6
maandenvoordedatumdievoordeinvoeringvanhetontwerpisvastgesteld.
Artikel36
Dezerichtlijnisgerichttotdelid-staten.
>

-20-
MEMORIE VAN TOELICHTING
I.INLEIDING
Deeerste richtlijn dieop9maart 1968 (l)werdvastgesteld opende de
wegvoor deharmonisatie ophetuitgestrekte gebied vanhetvennootschaps­
recht metdebehandeling vandrie groepen waarborgen dieeeneven algemeen
alsurgent karakter dragen voor debescherming vanderden :waarborgen met
betrekking tot deopenbaarmaking ,derechtsgeldigheid van deverbintenissen
en.de nietigheid vanvennootschappen .Hetalgemene karakter vanderichtlijn
maakte hetmogelijk deze opverschillende typen vennootschappen vantoepas­
sing teverklaren .
Het onderhavige ontwerp dateveneens isgebaseerd opartikel 54»3ig van
hetVerdrag vanRome ,zethetwerk voort indezelfde geest maar beweegt zich
meer optechnisch terrein .Tengevolge van deurgentie van deharmonisatie
waarop deRaad reeds in1962 tergelegenheid vandegoedkeuring vanhetal­
gemene programma voor deopheffing vandebeperkingen van devrijheid van
vestiging (2),denadruk legde moest menzich namelijk eentweeledige be­
perking opleggen :tenaanzien vanhettoepassingsgebied entenaanzien van
debinnen ditkader behandelde onderwerpen .Welverloor men niet uit het
oogdatdebijartikel 54;3>g voorgeschreven coördinatie vandewaarborgen
geldt voor hetgehele vennootschapsrecht ,omdat bijna alle artikelen vanhet
vennootschapsrecht debescherming vanderden ofvanvennoten tendoel heb­
bennoch datdecoördinatie volgens artikel 58vantoepassing moet zijn op
alle typen vennootschappen metwinstoogmerk .Maar voor een zoomvangrijke
taak washetnoodzakelijk devraagstukken terangschikken »Deindeonderhavige
tekst niet geharmoniseerde waarborgen worden behandeld inontwerpen diethans
ineenminder vergevorderd stadium verkeren entezijner tijd bijdeRaad
zullen worden ingediend .
___________ •••/•••
(1)Publikatieblad vandeEuropese Gemeenschappen -No.L65van
14maart 1968
(2)Publikatieblad vandeEuropese Gemeenschappen -No.2van
15januari 1962 ,blz.39/62

21-
Twee redenen hebben ertoe geleid ,voor deze etappe vandeharmonisatie
hettype vandenaamloze vennootschap alsuitgangspunt tenemen :economisch
isditdebelangrijkste rechtsvorm ,welke ookhetmeest wordt gebruikt door
ondernemingen diehunwerkzaamheden totbuiten delandsgrenzen verrichten »
Anderzijds isditderechtsvorm diejuridisch hetverst isuitgewerkt .Dein
ditkader bereikte coördinatie zallater mutatis mutandis decoördinatie ten
aanzien van deandere typen vennootschappen vergemakkeli jken .
Dekeuze vandetecoördineren punten voor denaamloze vennootschap
richtte zich opdebeschermende voorschriften diedeze vennootschap inacht
moet nemen voor haar oprichting ,voor deinstandhouding envoor dewijzigingen
vanhaar kapitaal .Ditzijn namelijk waarborgen diereeds bij deaanvang van
devennootschap moeten bestaan endievoor deaandeelhouders even belangrijk
zijn alsvoor derden .
II.TOELICHTING VAN DEARTIKELEN
Artikel 1
Artikel 1beperkt detoepassing van derichtlijn totwatmen deklas­
sieke naamloze vennootschap zoukunnen noemen ,Devoorschriften vannationaal
recht betreffende sommige investeringsmaatschappijen blijven gelden inafwach­
ting van eenspeciale richtlijn voor deze categorie vennootschappen .Deze
)worden namelijk indemeeste lid-staten beheerst door bijzondere wetten ,
want zijderogeren aanhetgemene recht vandenaamloze vennootschap ,inzonder­
heid aanhetbeginsel van destabiliteit vanhetkapitaal enaanhetverbod
-ofdestrenge beperking -vanhetterugkopen vaneigen aandelen door deven­
nootschap .Erbestaan echter investeringsmaatschappijen meteenvast kapitaal ,
diehier niet aanderogeren .Deinvesteringsmaatschappijen vanhettype
"open end"moesten vantoepassing vanderichtlijn worden uitgesloten ,opdat
zijbijhunfunctioneren niet zouden worden gehinderd door hetbeginsel van
hetonveranderlijke kapitaal endebelemmeringen vanhetgemene recht voor
hetterugkopen vaneigen aandelen (waarborgen diedoor andere zullen worden
vervangen bijeenrichtlijn dielater dewetgevingen opditstuk zalcoör-
dineren ).Deinvesteringsmaatschappijen metonveranderlijk kapitaal (closed end),
deholdings endefinancieringsmaatschappijen ,dievoor hunfunctioneren de
onaantastbaarheid vanhetkapitaal welkunnen enmoeten respecteren ,worden
echter welonder derichtlijn gebracht .Ermoest duseendefinitie worden
♦••/••4

-22-
gegeven voor debuiten derichtlijn gebrachte investeringsmaatschappijen .De
definitie vanhettweede lidvanartikel 1wileenomschrijving geven vande
maatschappijen diehungelden beleggen inroerende waarden endieslechts tot
doel hebben hunaandeelhouders door eenbeleid vanverdeling vanderisico 's
eengrotere zekerheid tegeven dan zijafzonderlijk zouden kunnen verkrijgen .
Degekozen criteria zouden elke verwarring moeten uitsluiten metvennoot schap­
.pendiehunaandelenkapitaal gebruiken voor debeïnvloeding ofdecontrole
vanhetbeheer van devennootschappen waarvan zijdetitels inhanden hebben .
De?e moeten inhetbelang vandeaandeelhouders endeschuldeisers meer danalle
andere aanderichtlijn worden onderworpen .
Artikelen 2en3
Deze artikelen stellen deminimuminhoud vast van destatuten ofvan de
oprichtingsakte endestatuten wanneer hiervan afzonderlijke akten zijn opge-
makt .Door deinhoud van deze stukken voldoende betekenis tegeven ente
verbieden dattendeze door deoprichters beperkingen worden gemaakt ,schept
men eenelementaire waarborg voor dezekerheid van departijen bij deven-
nootschapsovereenkomst envanderden diemet devennootschap zaken doen .
Degegevens vanartikel 3metbetrekking totdeoprichting vandeven­
nootschap vormen eenwezenlijk deel van deoprichtingsakte .Degegevens van
artikel 2vermen devoornaamste inhoud vandestatuten .Detwee reeksen ge­
gevens zijn omtechnische redenen gescheiden .Artikel 2c)vandeeerste richt­
lijn datvoorschrijft dat "naelke wijziging vandeoprichtingsakte ofvan
destatuten deintegrale tekst van degewijzigde akte moet worden gepubliceerd
inzijn bijgewerkte redactie "geeft niet nader aanwatdeinhoud vandeze beide
documenten moet zijn .Menachtte het dusbeter degegevens die destatuten
moeten vermelden gescheiden tehouden vandegegevens die indeoprichtings -
akte moeten staan opdat rekening wordt gehouden methet geval dattwee af­
zonderlijke akten zijn opgemaakt .Zodoende wordt ,aangezien inzulk eengeval
degegevens vandeoprichtingsakte uithunaard niet bestemd zijn omlater
teworden gewijzigd ,detoepassing vanhetvoorschrift vanartikel 2,l,c )van
deeerste richtlijn vereenvoudigd omdat alleen devolledige tekst vande
gewijzigde statuten weer moet worden gepubliceerd .

-23-
Hetstellen vansancties ophetontbreken vanvoorgeschreven gegevens
werd aandelid-staten overgelaten ,want gewoonlijk bevat derichtlijn zulke
sancties niet omdat ditmaatregelen zijn terverzekering vandeuitvoering van
devoorschriften vandeze richtlijnen endeze inhetonderhavig geval zonder
bezwaar door delid-staten kunnen worden ingevoerd .Hetenige belangrijke
fundamentele vraagstuk datzich voordoet bijdevaststelling vandeminimum -
inhoud vandestatuten ofdeoprichtsakte isdedefinitie vandeoprichters .
Het zougeen zinhebben devermelding vanditbelangrijke gegeven verplicht
testellen als reenhieraan niet indegehele EEGdezelfde betekenis gaf .Er
ontstaat namelijk gevaar voor verwarring indien men-soms naast elkaar -twee
verschillende definities indenationale wetten van delid-staten gebruikt ,
waarvan eenisgebaseerd opdedeelneming aandeoprichtingsakte ,endeandere
opdewerkzaamheid vandeoprichter .Deopdeondertekening van deoprichtings -
akte ofvan destatuten gebaseerde definitie leek demeest objectieve endaarom
voor derden hetveiligst .Hetvraagstuk van dewettelijke aansprakelijkheid die
aan dehoedanigheid vanoprichter isverbonden werd hier niet vergeten ,maar
ditkanbeter worden behandeld bij dewettelijke aansprakelijkheid van debe­
stuurders inhetalgemeen »
Artikel 4
Het werd wenselijk geacht inhetkader van devrijheid vanvestiging ,in­
zonderheid methetoogopdeoprichting vandochtervennootschappen ,watbetreft
deduur vandevennootschap ,eenzeer soepele uniforme regeling tegeven .Dit
betekent datelke vennootschap ophetgrondgebied vandeGemeenschappelijke Markt
kanworden opgericht zonder datvooraf eenbepaalde tijd wordt vastgesteld waar­
voor devennootschap wordt aangegaan ,terwijl aandeoprichters devrijheid
wordt gelaten eenbepaalde tijd vast testellen .
Artikel 5
Voor hetvraagstuk vanhetjuridische voortbestaan vandeéenmansvennoot -
schap heeft men eencommunautaire oplossing kunnen vinden dank zijderecente
ontwikkeling inenige rechtsstelsels ,dienoggedeeltelijk uitgingen vanhet
contractuele karakter vandevennootschap .Voortaan magdeconcentratie vanalle
aandelen vaneenvennootschap in'één hand nadeoprichting niet meer totgevolg
hebben datdevennootschap vanrechtswege wordt ontbonden .Nuditfundamentele
bezwaar ingeen derlid-staten meer magvoorkomen ,heeft mendenationale wet­
gevingen dievasthouden aanhetcontractuele karakter vandevennootschap kun­
nentoestaan demogelijkheid vaneenrechterlijke ontbinding vandeéénmans -
vennootschap teblijven voorzien ,waarbij evenwel zulk eenontbinding toteen
/

zeldzaamheid wordt gemaakt doordat devennootschap wordt toegestaan haar toe­
stand metdewettelijke voorschriften inovereenstemming tebrengen endoordat
aaneenrechterlijke .ontbinding ,dewaarborgen vandeliquidatieprocedure worden
verbonden .
Artikel 6
Hetkapitaal wordt beschouwd alseenvandenoodzakelijke elementen voor
deoprichting vandenaamloze vennootschap .Indebetrekkingen tussen vennoten
ishetdeaanvankelijke somvandeinbreng waardoor deoprichting mogelijk wordt
gemaakt enindebetrekkingen vandevennootschap metderden eenvermogen dat
voor henalswaarborg dient .Omdeze dubbele functie metgoed gevolg tevervul­
lenmoet hetkapitaal eenbepaalde omvang hebben indenaamloze vennootschap­
pendieeeningewikkelde structuur hebben endiedegebruikelijke rechtsvorm
zijn ofzouden moeten zijn voor betrekkelijk grote ondernemingen .Lid1eist
danookovereenkomstig detendens vandemeeste moderne wetgevingen eenminimum -
kapitaal omtevoorkomen datkleine ondernemingen huntoevlucht kunnen nemen
totdevorm vandenv.Hetbedrag vanhetvennootschappelijk kapitaal isaldus
eencriterium voor deomvang vandeondernemingen .Indelid-staten diemomen­
teel eenminimumkapitaal kennen ofvoornemens zijn ditintevoeren varieert
hetbedrag echter ongeveer van20.000 tot160.000 r.e.
Ten einde eenonbelemmerde werking vanhetvestigingsrecht teverzekeren
wordt eenbedrag voorgesteld dattegelijkertijd alsminimum enmaximum dienst
doet *Het spreekt namelijk vanzelf datwanneer bepaalde lid-staten eenveel
hoger minimumkapitaal eisen danandere lid-staten hierdoor deoprichting van
dochtervennootschappen inhetbuitenland kan worden belemmerd .
Hetbedrag vanhetkapitaal werd vastgesteld op25»000 r.e .Enerzijds kan
jditniet telaag aijnomdat hetkapitaal anders geen onderpand meer vormt van
deschuldeisers enookvoor deoprichters geen aansporing meer inhoudt omde
voor deomvang vanhunonderneming meest geschikte vorm tekiezen .Anderzijds
maghetkapitaal ookniet tehoog worden gesteld omdat zulks deomzetting van
eenbuitensporig groot aantal naamloze vennootschappen tengevolge zouhebben .
Deze vennootschappen zijn thans vanzeer uiteenlopende grootte .Hetuiterste
geval vormen deNederlandse besloten vennootschappen ,vermeld inlid11,1 ,die
veelal zeer klein zijn enwaarvan hetbestaan aanleiding geweest istothet
stellen van eenalgemene uitzondering opderegel .Eenuitzondering inomgekeerde
richting isalsovergangsmaatregel opgenomen omtegemoet tekomen aandebe­
hoeften diebijbepaalde werkzaamheden bestaan .Erwordt vooral gedacht aan
banken enverzekeringen .

-25-
Datdegekozen "bedragen inrekeneenheden worden uitgedrukt ,heeft een
zekere elasticiteit noodzakelijk gemaakt ,teneinde denationale wetgever de
mogelijkheid tegeven hetvereiste minimumkapitaal indenationale geldeenheid
omtezetten .
Artikel 7
Het inhet eerste lidvan ditartikel bepaalde iseenklassiek middel om
fictieve inschrijvingen onmogelijk temaken »Hettarief van25$voor devol­
storting van dewaarde van elkaandeel iseen compromis tussen denationale ta­
rieven ,
Hetvermelden van defractiewaarde heeft betrekking opdeBelgische ende
Luxemburgse wetgeving dieaandelen zonder nominale waarde kennen .Defractiewaar -
dewordt verkregen door hetvennootschappelijk kapitaal tedelen door hetaantal
aandelen dieditvertegenwoordigen of,indien meerdere categorieën titels bestaan ,
door hetgedeelte vanhetvennootschappelijk kapitaal datdoor eenbepaalde
categorie aandelen wordt vertegenwoordigd ,tedelen door hetaantal aandelen
van die categorie ,,
Deverplichting totvolledige volstorting vanaandelen dieworden uit­
gegeven alstegenwaarde voor inbreng innatura iseenvorm vanbescherming
tegen fictieve inbreng eneenvan deeenvoudigste middelen omtebereiken dat
deinbrenger vaneengoed innatura zijn inbreng verwezenlijkt .
Artikel 8
Dewaarborg dieinartikel 7aandeinbrengers ingeld endeschuld­
eisers wordt gegeven zouzinloos zijn indien deinbreng innatura niet onder­
worpen wasaaneenobjectieve controle ,dusvanbuiten devennootschap ,die
vóór haar oprichting wordt uitgeoefend .
Denoodzaak vaneenverificatie door onafhankelijke controleurs wordt in
beginsel algemeen erkends ,Zelfs wanneer deze verificatie bezwaarlijk zoukunnen
zijn voor dekleine vennootschappen ,dient zijtoch eenalgemene toepassing te
vinden ,want hetfeit datslechts eenbeperkt aantal vennoten enschuldeisers
bestaat maakt opzichzelf zulk eenverificatie nogniet overbodig ,integendeel .
•d•I•••

-26-
Zodra meneenofficiële waardering vandeinbreng innatura voorziet ,
moet deze ookworden onderworpen aanpubliciteitsvoorschriften .Ditkunnen
geen andere zijn datdepubliciteitsvoorschriften vandeeerste richtlijn .
Artikel 9
Deze "bepaling wilverhinderen datdeinhetvorige artikel gegeven "be­
scherming altegemakkelijk wordt ontdoken »Dit iseennovum voor vijf lid­
staten ,maar depraktijk vanhetvennootschapsbestaan laat zien dateenderge­
lijke "bepaling vannut isenookdoor talrijke juristen indezeslanden posi­
tief wordt "beoordeeld .Deze "bepaling richt zich tegen degemakkelijkste vorm
vanfraude diehierin' "bestaat datdeinbrenger vaneengoed innatura diede
verificatieprocedure wenst tevermijden ,"begint metinteschrijven opaandelen
tegen geldelijke inbreng ,waarvoor hijdesnoods eenlening aangaat ,envervol­
gens door devennootschap ,wanneer deze isopgericht ,zijn goed innatura doet
kopen tegen eentehoog gewaardeerde prijs .Ongetwijfeld kanmenmiddelen be- .
denken omdeprocedure vanartikel 8ophaar beurt teontduiken ,maar hetis
detaak vandewetgevers deze methode eventueel teperfectioneren wanneer zij
haar inhunnationale recht zullen hebben ingevoerd .
Artikel 10
Ditartikel sluit demogelijkheid uit dat eeninbreng vanarbeid en
diensten zoubijdragen totdesamenstelling vanhetkapitaal enbijgevolg zou
worden beloond door aandelen .Deze regel iseenklassieke waarborg .Door het
stellen vandeeisdathetkapitaal issamengesteld uitwaarden dieeenvoudig
tegelde gemaakt ofovergedragen kunnen worden ,neemt men zeker genoegen met
eengeringere waarborg danwanneer meneoueisen datdewaarden voor beslag
vatbaar zouden moeten zijn .Het isechter gebleken dathetbegrip gedwongen
realisatie van deenelid-staat tot deandere tediepgaande verschillen ver­
toont omhetinderichtlijn tekunnen gebruiken .Hetbegrip overdraagbaar­
heid heeft ookverschillende betekenissen ,zijhetinmindere mate .Menheeft
erderhalve devoorkeur aangegeven artikel 10opditbegrip tebaseren .
Menzoueroverigens aankunnen denken omtegenover bepaalde vormen van
immateriële inbreng aandelen terbeschikking testellen toteenmaximum van
eenvierde vanhetkapitaal ,mits zijworden afgeschreven alvorens tot
•••/•*•

-27-
uitkering vanwinst wordt overgegaan .Ondanks deze twee garanties lijkt dit
niet ongevaarlijk .Deze doorbreking vanderegel zouerop neerkomen datdegene
dieeengoed inbrengt datniet tegelde kanworden gemaakt alstegenprestatie
aandelen zouontvangen diehij ,voor wathembetreft ,tegelde zoukunnen maken .
Dehuidige tekst maakt hetniet onmogelijk aandelen uittegeven als
tegenwaarde voor eenbelangrijke inbreng alsknow howofgoodwill .Inwezen
loopt detekst vanartikel 10niet vooruit opderegeling dieelknationaal
rechtsstelsel zalvaststellen tenaanzien vandeze zoaanveranderingen onder­
hevige materie ,waarbij menslechts speciale gevallen aantreft .Hetartikel
verzet zich erniet tegen datknow how engoodwill inbepaalde gevallen worden
beschouwd alsinbreng dietegelde gemaakt kanworden .
Artikel 11
Ditartikel geeft eenwezenlijk beginsel datvoortvloeit uit detwee­
ledige functie vanhetkapitaal :detotale inbreng waardoor deoprichting van
devennootschap mogelijk wordt enhetvermogen alswaarborg .Menzouookelke
teruggave vanhuninbreng aandeaandeelhouders kunnen verbieden .Zulk een
formulering zouechter ingewikkelder zijn ,want zijzouhettegelijkertijd
noodzakelijk maken uitzonderingen tegeven voor hetgeval vankapitaalvermin­
dering ofafschrijving vanhetkapitaal endewederinkoop vanhaar eigen aan­
delen door devennootschap ,voor zover artikel 18e.v»dittoestaan .
Artikel 12
Ditartikel dient evenals devolgende tothetwaarborgen vandeonver­
anderlijkheid vanhetkapitaal zoals ditissamengesteld overeenkomstig de
normen vandevorige afdeling vanderichtlijn .Hetverbiedt inhetbijzonder
elke uitkering ingeval vanverlies waardoor hetbedrag vanhetkapitaal wordt
aangetast .
Artikel 13
Hetverbod totuitkering vanfictieve dividenden iseengrondbeginsel
vanhetvennootschapsrecht »Aandeinvoering hiervan meteengelijk effect in
alle lid-staten moet inhetkader ,vandeEEGechter eenharmonisatie vandewet
telijke voorschriften inzake opstelling enwaardering vandebalans voorafgaan
opgrond waarvan hetbestaan enhetbedrag vandeverdeelbare winst moeten
•••j•••

-23-
wordenvastgesteld.Daaromzalditartikeleerstdanzijnvolledigewerking
krijgenwanneerderichtlijnendiemomenteelwordenvoorbereid opcommunautair
niveaude"begrippenwinstenreserveszullendefiniëreneneenharmonisatie op
hetgebiedvandejaarstukkenzullentotstandbrengen.Debevestiging vandit
beginselisechterwelophaarplaatsinhetkadervandewaarborgenvoorde
instandhouding vandeonaangetastheid vanhetvennootschapsvermogen .
Artilcel14
Deterugvordering vantekwadertrouwontvangenfictievedividendenis
metuiteenlopende technischetoepassingsvoorschriften bekendinhetrechtvan
demeestelid-staten.Hetinstellenvandeactietotterugvordering heeftmo­
gelijkerwijze weinigzintegenkleineaandeelhouders ,maartegeneenklein
aantalgroteaandeelhouders isditzeerweldenkbaar.
Ophetdelictvanhetuitkerenvanfictievedividendenisindezes
lid-stateneensanctiegesteld.Hetontwerpvanrichtlijnbeoogtnietdecoör-
dinatievandecivielrechtelijke enstrafrechtelijke sanctiestegendebestuur­
ders,maarspreektzichuitoverdebelangrijke vraagofdegoedetrouwvande
begunstigde eenbeletselvormtvoorterugvordering .Doordezevraagbevestigend
tebeantwoorden wilhetontwerpeenevenwichttotstandbrengentussendebe­
schermingvandevennootschap endeschuldeisers endewaarborgendieaande
niet-schuldige aandeelhouder verschuldigd zijn.
Artikel15
Deafzwakkingvanhetbeginsel"geenuitkeringen wanneergeenwinstxs
gemaakt"welkeeengevolgisvanhetinbeperktematétoestaanvan"uitkering
vaninterimrenten ,leidtniettoternstigemoeilijkheden .Hetiseenfeitdat
ditdoorenigerechtsstelsels wordtbeschouwdalsinstrijdmetderegelvan
deonaantastbaarheid vanhetkapitaal.Menheefthetechternietnoodzakelijk
geachteendergelijkeuitkeringopcommunautair niveauteverbiedenmitsdeze
binnenengegrenzenwordtgehouden.Hierdoorbrengthetverschildatbestaat
tussendelandendieinterimdividenden kennen,endelandendieditblijven
verbiedennauwelijkshetgevaarmetzichmededatdenormalevestigingsvoor­
waardenvanvennootschappen wordtvervalst.
•••/•••

-29-
Artikel 16
Door degrote verschillen indewetgevingen wordt eenharmonisatie op
ditgebied "bijzonder "bemoeilijkt .
Hetwordt voldoende geacht hetbeginsel voor teschrijven datdealgemene
vergadering "bijeengeroepen moet worden omdenodige maatregelen tenemen ,Zo'n
middel kandeontbinding vandevennootschap zijn .Hetbetreft hier eenposi­
tieve verplichting .Dealgemene vergadering kanniet alleen maar bijeenkomen
omopdehoogte teworden gesteld vandesituatie .
Detweede alinea betreft deomvang vanheternstige verlies .Debepalingen
terzake lopen thans uiteen .Menheeft eenredelijk compromis willen vinden ,door
tebepalen dathetbedrag vanhetverlies tenhoogste dehelft vanhetkapitaal
magbedragen .
Artikel 17
Indeeerste alinea iseeninalle wetgevingen van delid-staten bekend
voorschrift opgenomen .Hetkwam gewenst voor indetweede alinea dedoor dit
voorschrift geboden bescherming vanhetkapitaal uittebreiden ,aangezien de
mogelijkheid dat eentussenpersoon aandelen neemt niet inalle wetgevingen uit­
drukkelijk wordt uitgesloten .
Van demogelijke sancties moest denietigheid van deinschrijving wel
worden uitgesloten !indeplaats daarvan treedt eenminder zware sanctie welke
inhoudt datnaast depersoonlijke aansprakelijkheid vandegene ,dieslechts
inschijn opeigen naam handelde (detussenpersoon ),voor debestuurders van
devennootschap deverplichting ontstaat deonregelmatig genomen aandelen vol
testorten ,zonder datevenwel zover wordt gegaan datdeze laatsten hoofdelijk
aansprakelijk worden gesteld .
Artikel 18
Hetinkopen vaneigen aandelen door eenvennootschap vormt eenveel
moeilijker probleem .Deze verrichting dieeeninbreuk kaninhouden ophet
beginsel vandeonaantastbaarheid vanhetkapitaal ,isindemeeste nationale
wetgevingen gehouden binnen naar hunaard veranderlijke maar altijd enge
grenzen » *

-30-
Eenverbodzondermeervandezeverrichting leeknietdoelmatig »Zulkeen
inkoopkannuttigenwettigzijn(bijvoorbeeld omeeninstortenvandekoer­
sentevenaijden,danwelomaandelenaanschuldeisers inbetalingtegeven
ofomaandelenaanhetpersoneelterhandtestellenenz...),mitsdebelangen
vandevennotenendeschuldeisers hierdoornietwordengeschaad.Denationale
wetgevingen regelendezebeschermingechteropzeerverschillende wijze.
•Enigewetgevingen,welke'zichlatenleidendoordezorgdeonaangetastheid
vanhetkapitaalendegelijkheidvandeaandeelhouders teveraskesen,staan
deinkoopvaneigenaandelendoordevennootschap alleentoewanneerhiertoe
debeschikbare reservesofdewinstwordenaangewend.Bovendienwordtvoor
elkgevaleenbesluitvandealgemenevergadering verlangd.jJenanderewet­
gevingdaarentegenlaatzichleidendoordezorg'debestuursorganen instaat
testellen"ernstignadeel"voordevennootschap aftewenden:bijgevolglaat
zijdezemeerspeelruimte omeendergelijkgebeurtenishethoofdtebieden!
hierbijkanhetkapitaalvandevennootschaptotopeenhoogtevan10a/ozijn
betrokken .
Ookallijkenbeidesystemenintheorienietgelijkwaardig ,zijvoraien
geenvanbeideneenernstiggevaarvoorderdenenaandeelhouders ,meteen
stringenteregelingvoorsystemenkanwordenvolstaan.Ditwordtnagestreefd
metdebepalingen,dieindetweeeersteledenvanartikel18zijnopgenomen.
Eenvandezebeperkingen houdtindattenaanzienvanheteerstetype
oplossing(artikel18,subljc)wordtvoorgeschreven datuitsluitendvolge­
storteaandelenvoordeverwervinginaanmerking komen.Dezeregelleek
eenbelangrijke waarborgtevormen.Bijontbrekendaarvanzouimmersbetaling
vanhetnietgestortegedeelteonmogelijkworden.Devennootschap zouhaar
eigenschuldenaar wordenenhaarschuldzoudoorschuldvermenging tenietgaan,
terwijlhetoorspronkelijke bedragvanhetkapitaalonveranderd zoublijven.
Opeenbelangrijkpuntwordteeneenvormigeregelgegeven,welkeop
beidebijartikel18voorzienosystemenvantoepassingissingeenenkel
gevalzaldeinkoopvaneigenaandelenkunnengeschiedentenlastevande
•••/••♦

-31-
/
activa ,aangezien deze nooit minder kunnen zijn danhetgeplaatste kapitaal
(lid1,sub "b)enlid2,suba)).Daarentegen leek hettoelaatbaar bijhet
tweede systeem vanwege hetmeer beperkende karakter vandeoverige voorwaar­
dendaarvan eenaanspreken vandeniet beschikbare reserves mogelijk temaken
Aldus zijn debelangen vandeschuldeisers beschermd waarbij menmeet
bedenken dat zijbijhettweede systeem -evenmin alsdeaandeelhouders -
instaat zijn tebeoordelen ofhet "inkopen "vaneigen aandelen noodzakelijk
isomeenernstig gevaar aftewenden enofditintegendeel niet nadeliger
isdandeverwezenlijking vanditgevaar opzichzelf .
Derekbaarheid vanhetbegrip "ernstig nadeel "kan gevaren inhouden .
Eetbestaan van de"remmen "van lid 2zalevenwel degevolgen vaneventuele
misbruiken door debestuurders vanvennootschappen beperken .
Het spreekt vanzelf datdelid-staten dedoor de2stelsels geboden
mogelijkheden (25 +10%)'niet cumulatief kunnen aanvaarden .
Deuitdeling vanaandelen onder hetpersoneel (artikel 18,sub3)is
eenvan dewettige motieven voor deinkoop vaneigen aandelen .Hierdoor
mogen debelangen vandevennootschap envandeschuldeisers evenwel niet
ingevaar worden gebracht .
Inhetinhetvierde lidbedoelde geval kandeinkoop vaneigen
aandelen niet door deschuldeisers worden betwist .
Artikel 19
Denoodzaak vandedrie inditartikel genoemde uitzonderingen spreekt
voor zich .Menachtte hetnoodzakelijk duidelijk teonderscheiden tussen het
geval vandefusie endatvandeoverdracht .
Menachtte hetdaarentegen niet nodig uitdrukkelijk alsvierde uit­
zondering op.;te jneaen hetgeval dataandelen voor rekening vanderden worden
gekocht .Hetspreekt echter vanzelf datdetransactie ,wanneer delast van
devennootschap vaste *<s.sfc«niet eenwerks ?.!JX'everkrijging vaneigen aan­
delen vormt endusniet valt onder debijartikel 18voorgeschreven regeling .
*Artikel 20
Ditartikel regelt hetlotvaneigen aandelen dieineendergevallen
vanartikel 18zijn ingekocht .

Wanneer zulk eenverwerving onder bezwarende titel isgeschied ,kan zij
infeite alsdeterugbetaling vaneeninbreng wórden geanalyseerd .Heteigen
aandeel heeft bijgevolg inhetvermogen vandevennootschap geen intrinsieke
waarde »hetbehoort niet meer totdenetto-activa »want dedeelneming hierin
isniet ophetaandeel gebaseerd ,tenzij menditheel formeel beschouwd ,maar
inwerkelijkheid opdeinbreng .Zozoudus geen enkel recht moeten worden
verbonden aanheteigen aandeel dat inhetvennootschappelijk vermogen wordt
gehouden .
Deze analyse leidt totdeconclusie datindien hetaandeel niet wordt
vernietigd ,inelkgeval hetdaaraan verbonden stemrecht moet worden geschorst .
Voorts wordt uitvoorzorg deeventuele boeking vaneigen aandelen onder
deactiva geneutraliseerd door deopening vaneensamenhangende post onder de
passiva ,omtevoorkomen datmen langs deze wegeen inbreng kanteruggeven
zonder datdevoorschriften betreffende devermindering van hetkapitaal
inacht worden genomen .
Tenslotte heeft men devoorgaande waarborgen nogaangevuld metdever­
plichting totvermelding inhet jaarverslag vandebelangrijkste boekhoud­
kundige gegevens over deeigen aandelen diewerden verworven .
i
o
0 0
Het isduidelijk datdeverlangde waarborgen zowel inhetgeval van
inschrijving alsinhetgeval vaninkoop vaneigen aandelen door eenvennootschap
kunnen worden ontdoken door gebruik temaken van eenafhankelijke ofeen
verbonden vennootschap inhetkader vaneenconcern .Ken dient danookte
overwegen devoorschriften dievoor deafzonderlijke vennootschap gelden
toepasselijk teverklaren opafhankelijke ofverbonden vennootschappen .
Deze vraag kanechter ookwatbetreft deorganische aspecten ervan alleen
uitputtend worden behandeld tegelijkertijd met hetgehele concernsrecht .
Zij zallater voorwerp zijn vaneenafzonderlijke harmonisatie .
Artikel 21
volgens dehuidige stand van dewetgevingen indelid-staten bestaan
erter zake twee verschillende opvattingen .Volgens deeerste kangeen
kapitaalverhoging plaatsvinden door inbreng ingeld zonder voorafgaande

-33-
volstortingvanhatoudekapitaal.Menisvanmeningdatheteisenvan
bijstortingoenveiligheidsmarge betekentdielogischerwijze moetworden
gebruiktalvorensmenzichtotnieuweaandeelhouderswendtendathetlang-
aungmstandhoudenvanoudevorderingenvaneenvennootschapophaaraan­
deelhoudersdaarentegenvoorderdeneenbedrieglijkewaarborgis,daarde
ervaringleertdatdezebijexecutieoninbaarkunnenzijn.
Volgensdeandereopvattingiseenverhogingvanhetkapitaalzeer
welmogelijk,ookwanneerergeenberoepwordtgedaanophetnognietvol­
gestortekapitaal.Sommigenachtenhetzelfseenvoordeeldathetactief
vandevennootschapvorderingenbevatdiebetrekkinghebbenophetnog
nietvolgestortekapitaal,aangeziendaaropelkogenblikeenberoepkanworden
gedaan,terwijlhetvolgestortekapitaaltengevolgevanverkeerdeinveste­
ringengevaarkanlopen.
Kenisvanmeningdatdeeersteopvattingaanderdenbeteregaranties
biedt.Daaromwordtvoorgesteldhetvoorschriftdateersthetbestaande
kapitaalmoetwordenvolgestort,totdegeheleGemeenschapuittebreiden.Er
wordtevenwelnietuithetoogverlorendatinbepaaldegevallenuitzonderingen
moetenwordentoegelaten,metnameopgrondvanfinanciëleeisen,dieaan
bepaaldewerkzaamhedenverbondenzijnzoalsbijhetverzekeringsbedrijf .
Nuderichtlijninart.7eenminimumpercentage voordevolstorting
vanaandelenbijdeoprichtingvandevennootschapheeftvoorgeschreven ,
verdienthetaanbevelinghetzelfdepercentageaantehoudeninhetgeval
vanverhog-ingvanhetkapitaal.
Artikel22
Behalveinhetgevalvanhetgeautorisoerdekapitaal(lid2),wordt
eenverhogingvanhetgeplaatstekapitaalgelijkgesteld aaneenstatuten­
wijziging.Debevestigingvanhetbeginselvandetussenkomstvandealgemene
vergaderingvanaandeelhouders opdevoordezewijziginggesteldevoorwaarden,
werdeenonontbeerlijke waarborggeacht.Ditwordtinheteerstelidbehandeld.
Menheeftdaaromwillenvoorstellendopraktijkvaahetgeautoriseerde
kapitaalteregelen,doortussenkomstvandealgemenevergaderingvoorte
schrijvenenduidelijkvasttestellendathetbestuurtenopzichtevande
algemenevergaderingslechtseengedelegeerdebevoegdheidbezit.
Lid3iseennormaaluitvloeiselvanhetbeginselvandegelijkheid
vanaandeelhouders .Lid4looptenigszinsvooruitopdelatereharmonisatievan
deregeling«ninzakeroerendewaardenenwildevoorschriften vanditartikel
•*•/•••

slechts vervolledigen .Het spreekt vanzelf datdeemissie van converteerbare
obligaties dietegelijk meteenverhoging vanhetkapitaal plaatsvindt ,
aandezelfde regels wordt onderworpen alsdeze verhoging voor watbetreft
debevoegdheid vanhetbeslissende orgaan endewijze vanberaadslaging .De
bijzondere aard vandeomzetting vanobligaties inaandelen verklaart daarentegen
waarom deze verrichting ,dielouter eenuitvoering vanhetbesluit is,niet
aandevoorafgaande voorschriften isonderworpen .
Artikel 23
Inditartikel worden debijdeoprichting van devennootschap met
betrekking totdeinbreng innatura geschapen waarborgen overgenomen .Be
eerste alinea vloeit voort uitdeaanartikel 21,lid 3tengrondslag lig­
gende gedachte ,detwee andere zijn eenuitvloeisel vandegedachte die
aanartikel 8tengrondslag ligt . ,
Artikel 24
Ingeval vangedeeltelijke inschrijving opeenkapitaalverhoging volgen
demeeste nationale wetgevingen verschillende methoden omonzekerheid over
dedoor deinschrijvers aangegane verplichtingen tevoorkomen .Soms zijn de
intekenaars gebonden ,tenzij deaandeelhoudersvergadering anders besluit ,
soms zijn zijalleen gebonden wanneer volgens deverschillende modaliteiten
dekapitaalverhoging isvoltekend .
Ookbleek hetwenselijk opcommunautair niveau deonzekerheden wegte
nemen vooral methetoogopdeuitgifte vanaandelen ineenander land dan
/
datwaarin dovennootschap isopgericht .Indemening datdebeste bescher­
ming voor deinschrijver hierin bestaat dathij inkennis wordt gesteld van
demaximumtermijn gedurende welke hijgebonden kan zijn ,heeft meneensysteem
gekozen dateencombinatie vormt van zulk eentermijn endevrijheid van
beslissing vandealgemene vergadering *
Artikel 25
Hetkwam noodzakelijk voor deoude aandeelhouders ingeval vankapitaal­
verhoging door inbreng ingeld tebeschermen enopcommunautair niveau het ,'
niet inalle lid-staten aanvaarde beginsel ,vaneenvoorkeursrecht bij de
uitgifte teverankeren .Ditbeginsel iseengevolg vanhet öeaandeelhouder
toekomende' recht dathijniet behoeft tedulden datzijn deelneming inde
vennootschap door deuitgifte vannieuwe aandelen wordt verminderd .Het
werd echter eveneens noodzakelijk geacht opdeze regel belangrijke

-35-
uitzonderingentemaken,teneindetevoorkomendatdeaandeaandeelhouder
verschafteindividuelewaarborghet"belangvandevennootschap schaadten
eenberoepopdekapitaaluarkt "bemoeilijkt .
Indienmeninditverbandeenbeperkingofzelfseenopheffingvandit
individuelerechtwiltoelaten,dandientalleendealgemenevergadering van
aandeelhouders totdezebeperkingofopheffingtekunnenbesluiten,bijeon
gekwalificeerde meerderheid vanhetvertegenwoordigde kapitaalennadatde
aandeelhouders behoorlijkzijningelicht.
Artikel26
J)ekapitaalverhoging uiteigenmiddelenvandevennootschap wordtin
allelid-staten opverschillende wijzengeregeld,inzonderheid voorwat
betreftdecategorieënreservesdieinhetkapitaalkunnenwordenopgenomen.
Daarhettoekennenvandebevoegdheid omtotkapitaalverhoging te
besluitenisgeregeldinartikel21endewijzenwaaropdereservesinhst
kapitaalkunnenwordenopgenomen(verhogingvandenominalewaardevandeaandelen
ofuitgiftevanaandelenomniet)meereenzaokzijnvanfinanciëletechniek
danvandebescherming vandeaandeelhouders ,isgemeenddatderichtlijn
opditgebiedalleendeniet–"beschikbaarheid vandewettelijkereservemoest
blijvenverzekerenterwijlnochtanswordttoegelatendezereserveeventueeltegebraika
voorzoverzijhetnietaantastbaregedeeltetebovengaat?indielanden
waarmenzichgewoonlijkniet.totditgedeeltebeperkt.Srbestaatnoggeen
communautair begripvrjidewettelijkereserve.Ditbegripdientineentoekomstige
richtlijntewordenontifikkeld.Heteffectvandeharmonisatie zaldanveel
merkbaarderzijn.Hetgaaterhierslechtsom,eenbeginselvastteleggen
voorhetgebruikvandezereservevoorzoverzijmomenteelbestaat,teneinde
decoördinatie vandewaarborgenmetbetrekkingtotdeverhogingvanhet
vennootschappelijk kapitaalvolledigtemaken.
Ârtikel27
Metdewaarborgendiedoordenationalewettenvanaelid-statenbij
eenvermindering vanhetkapitaalvandevennootschappen wordenverlangd
wordentweehoofddoelen beoogd:hetverzekerenvandegelijkheidvandeaan­
deelhouders enhetbeschermenvandeschuldeisers wiervorderingisontstaan
vóórdekapitaalvermindering .Artikel27houdtverbandmetdeeerstedoel­
stelling,doorvoorelkekapitaalvermindering eenbesluitvandealgemene
vergaderingteeisen.Menheefthetnietalleennoodzakelijk geoordeeld om
opcommunautair vlakhetbeginselvandetussenkomst vandealgemenevergar-
deringteverankerenmaarookomeengekwalificeerde meerderheid,bijzondere
••*/•••

-36-
publiciteitsvoorschriften enmaatregelenterinformatievandeaandeelhouders
teeisen.Daardewijzevanverwerkelijking vandezeeisenvanlandtotland
verschiltkomthetvoorhetmomentjuistvoorteverwijzennaardenationale
voorschriften inzakestatutenwijzigingwaarvanharmonisatie opeenlater
tijdstipzalplaatsvinden inhetkadervandeorganisatie vandealgemene
vergaderingen .Nureedsmoetechtereenminimaleinformatievandeaandeel­
houderswordenvoorgeschreven#
Artikel28
Ditartikel,dateentegenhanger vormtvanartikel22»sub3iseen
anderetoepassingvanhetbeginselvandegelijkheidvandeaandeelhouders .
Artikel29
Debescherming vandeschuldeisers wiervorderingvóórdekapitaal­
vermindering isontstaan,wordtindenationalewetgevingvandezeslid­
statenopverschillende wijzegaregeld.Enigestelselsgevendeschuldeisers (
eenrechtvanverzet,andereeenrechtopzekerheid.Eenanderstelseleist
inbepaaldegevallendemachtigingvaneenadministratief orgaan.
Menheefthetnoodzakelijk geoordeeldhetbeginselvastteleggendat
deschuldeiserrechtheeftopuitbetaling ofzekerheidstelling enhetge­
wenstgeaohtdathetaandenationalewetgeverwordtovergelaten devoor­
waardenvoordeuitoefening vanditrechtvasttestellenendaarbijop
zeersoepelewijzedegevolgenvandeuitoefening vanditrechtvoorde
kapitaalvermindering aantegeven.
Artikel30
ïïrmoettegenwordengewaaktdatvermindering vanhetkapitaalopgrond
vangeledenverliepen,zoalsdezeindepraktijkplaatsheefttertoekan
leidendatdewaarborgenvoordeschuldeisers wordenuitgehold.Inhetin
ditartikelbehandeldegevalhoudtheteconomische doelvandekapitaalver­
minderingnamelijkvooralindateengelijktijdige ofdaaropvolgende verho­
gingvanhetkapitaalwordtmogelijkgemaakt,waardoordevennootschap die
infinanciëlemoeilijkheden verkeertdebeschikkingzalkrijgenövernieuwe
fondsen.Dezeverhogingvanhetkapitaalisnietmogelijkzolangdebalans
eenverliessaldo vertoontendeboekwaardevandeoudeaandelenbenedenpari
is.Eenvermindering vanhetkapitaalmeteenbedragdatgroterisdanhet
verlies,maakthetmogelijkvoorafdewaardevandeoudeaandelenbovenpari
•••/•••

-37-
tebrengen.Wanneerechtertengevolgehiervanhetactiefopdebalanseen
overschotvertoont,moetervoorwordengezorgddatdeaandeelhouders hieruit
geenvoordeelkunnentrekkenendathetwerkelijkevermogenvandevennootschap
hetonderpandvandeschuldeisers ,onveranderdblijft.
Artikel31
Debeperkingvanhetbedragvandekapitaalvermindering diebijdit
artikelisvoorgeschreven isdenoodzakelijke aanvullingvanartikel6dat
eenminimumkapitaal instelt.Hetstellenvaneensanctieopditartikel
wordtevenalsinanderegevallenovergelaten aandelid-staten .
Artikelen32»336n34
Hetdoelvandezebepalingenisalleenomminimumwaarborgen vastte
stellenvoortweeverrichtingen dienauwverwantzijnaandekapitaalver­
minderingennietinallelid-statenbijdewetzijngeregeld:deafschrij­
vingzonderkapitaalvermindering vanhetFranseenhetBelgischerecht,en
degedwongenintrekkingvanaandelenmetvermindering vanhetkapitaal
(Zwangseinziehung )vanhetDuitserecht.Menheeftvandezeverrichtingen
eenvoudigweg dekenmerkenvastgestelddie indewetgevingvandeandere
lid-statenkunnenwordenovergebracht enhenonderworpen aandebelangrijkste
voorschriften vandevoorgaandeartikelentotbescherming vandeaandeel­
houders,enwatdegedwongenintrekkingvanaandelenbetreft,vandeschuld­
eisers.Het"communautair kleed"waarindezebeiderechtsfiguren alduszijn
gestokenzaldelandendiedezekennenerniettoebrengenhunwettente
wijzigen,maarhetkanhetgevaarafwendenvanuiteenlopende aanpassingen
dooranderelandenwaardoorvennotenenderdeneventueelzoudenkunnenworden
benadeeld .
•••/••