RELAZIONE DELLA COMMISSIONE AL CONSIGLIO E AL PARLAMENTO EUROPEO

sull'attività d'assistenza macrofinanziaria a favore di paesi terzi nel 1994

(95/C 357/01)

SOMMARIO

Pagina

I. PANORAMICA . 3

1. Introduzione . 3

2. L'assistenza macrofinanziaria nel 1994 . 4

II. ALBANIA . 25

1. Introduzione . 25

2. Risultati macroeconomici . 25

3. Riforme strutturali . 26

4. Assitenza macrofinanziaria . 27

III. ALGERIA . 28

1. Introduzione . 28

2. Risultati macroeconomici . 29

3. Riforme strutturali . 29

4. Assitenza macrofinanziaria . 30

IV. PAESI BALTICI . 31

1. Introduzione . 31

2. Evoluzione economica recente . 31

Estonia . 31

Lettonia . 32

Lituania . 33

3. Assistenza macrofinanziaria . 34

V. BULGARIA . 34

1. Introduzione . 34

2. Risultati macroeconomici . 35

3. Riforme strutturali . 36

4. Assistenza macrofinanziaria . 37

VI. MOLDAVIA . 37

1. Introduzione . 37

2. Risultati macroeconomici . 38

3. Riforme strutturali . 39

4. Assistenza macrofinanziaria . 39

VII. ROMANIA . 40

1. Introduzione . 40

2. Sviluppi macroeconomici . 41

3. Riforme strutturali . 42

4. Assistenza macrofinanziaria . 43

VIII. SLOVACCHIA . 43

1. Introduzione . 43

2. Sviluppi macroeconomici . 44

3. Riforme strutturali . 45

4. Assistenza macrofinanziaria . 47

IX. UCRAINA . 47

1. Introduzione . 47

2. Risultati macroeconomici . 48

3. Riforme strutturali . 49

4. Assistenza macrofinanziaria . 49

I. PANORAMICA

1. Introduzione

Inizialmente concepita a fini di sostegno intracomunitario alla bilancia dei pagamenti, l'assistenza macrofinanziaria della Comunità è stata estesa a partire dal 1990 ad alcuni paesi terzi, soprattutto dell'Europa centrale ed orientale, nell'intento di sostenerne le iniziative di riforma politica ed economica. Nell'avviare il processo di transizione ad un'economia di mercato i paese di tale regione si sono trovati a fronteggiare problemi analoghi:

- i costi connessi ai primi passi del processo di riforma, liberalizzazione e stabilizzazione sono stati notevoli; in particolare il fatto d'essersi impegnati ad unificare i mercati valutari e rendere convertibile la moneta nazionale per le transazioni di parte corrente sin dalle prime fasi del processo di riforma ha obbligato i paesi in questione, alcuni dei quali erano altresì gravati da un considerevole debito pubblico ereditato dal regime precedente, ad aumentare il livello delle proprie riserve valutarie;

- oltre alle esigenze connesse alla transizione, i paesi dell'Europa centrale ed orientale (PECO) hanno dovuto far fronte ad ulteriori shocks esterni: le conseguenze della guerra del Golfo (tra cui l'embargo che ha avuto ripercussioni particolarmente pesanti su economie quali quella bulgara), il drammatico collasso del sistema commerciale del Comecon, basato su flussi di beni decisi a livello centralizzato a prezzi artificiali, e da ultimo gli effetti dell'embargo commerciale nei confronti della federazione serbo-montenegrina;

- i fondi resi disponibili dalle istituzioni finanziarie internazionali (IFI), vale a dire in primo luogo FMI e Banca mondiale, sono risultati insufficienti;

- gli afflussi di capitali dal settore privato si sono rivelati praticamente nulli a causa della relativa mancanza di dimestichezza con le economie in questione e delle forti incognite riguardanti le prime fasi del processo di riforma e transizione.

In questo contesto, la Comunità europea ha deciso di estendere l'assistenza macrofinanziaria ai paesi di questa regione a complemento dei finanziamenti forniti dalle IFI. Si è parimenti deciso che, nell'ambito di processo di coordinamento dell'assistenza, concordato trai i 24 paesi più industrializzati (G-24) per assistere i PECO, la Commissione avrebbe dovuto ottenere contributi analoghi da altri donatori per sostenere i programmi economici che questi paesi stavano attuando di concerto con l'FMI e la Banca mondiale.

Su iniziativa della Commissione europea, agli inizi del 1991 è stata concordata all'interno del G-24 una serie di principi che successivamente hanno funto da linee guida per l'assistenza macrofinanziaria UE/G-24, cosicché le operazioni sono sempre state informate ai principi seguenti (1):

i) eccezionalità: ogni operazione viene intrapresa in base unicamente ad un'analisi del singolo caso, e viene interrotta quando il paese beneficiario può fare integralmente affidamento su finanziamenti delle IFI e di fonti private;

ii) complementarità: il presupposto fondamentale per varare un'operazione d'assistenza è che nonostante gli interventi di sostegno dell'FMI e di altre istituzioni multilaterali nonché l'attuazione di vigorosi programmi di stabilizzazione economica e di riforma sussista un rilevante disavanzo finanziario sull'estero;

iii) condizionalità: l'assistenza viene generalmente fornita in quote successive, l'erogazione di ciascuna delle quali è subordinata al conseguimento di risultati macroeconomici ed alla rispondenza a criteri d'aggiustamento strutturale coerenti con i programmi economici convenuti tra i paesi beneficiari e l'FMI.

Nel 1990-1993 si sono svolte diverse operazioni di sostegno patrocinate dall'Unione europea e dal G-24, che hanno coperto la maggior parte dei paesi dell'Europa centrale ed orientale ammessi a beneficiare dell'assistenza del G-24 (tabella 1):

- la prima operazione macrofinanziaria della Comunità a favore di un paese terzo risale al febbraio 1990, mese in cui il Consiglio ha deciso di aprire a favore dell'Ungheria una linea di credito quinquennale per complessivi 870 Mio di ECU destinata a sostenere le scelte compiute da quel paese per superare difficoltà strutturali d'aggiustamento nel contesto di un accordo stand by con l'FMI;

- nel 1991 il Consiglio ha adottato quattro nuove decisioni in tema d'assistenza finanziaria ai PECO per un importo complessivo di 1 220 Mio di ECU (375 a favore della Cecoslovacchia, 290 a favore della Bulgaria, 375 a favore della Romania ed altri 180 a favore dell'Ungheria) (2).

- verso la fine del 1992 il Consiglio ha deciso un'altra serie d'interventi comunitari a favore dei PECO per un importo di 480 Mio di ECU, tra cui un secondo prestito di 110 Mio di ECU alla Bulgaria, un secondo prestito di 80 Mio di ECU alla Romania, un prestito di 220 Mio di ECU ai paesi baltici (40 all'Estonia, 80 alla Lettonia e 100 alla Lituania), ed una sovvenzione di 70 Mio di ECU all'Albania (3).

Al di fuori della regione dell'Europa centrale ed orientale nel 1991 il Consiglio ha deciso due altre operazioni di concessione di prestiti: a luglio il Consiglio ha posto a disposizione d'Israel un prestito agevolato dell'importo di 160 Mio di ECU nell'ambito del sostegno comunitario ai paesi mediterranei per i quali la guerra del Golfo aveva avuto ripercussioni negative, ed a settembre è stato deciso di accordare all'Algeria un prestito a medio termine di 400 Mio di ECU per aiutare quel paese a portare a buon fine le riforme politiche ed economiche in corso (4).

2. Assistenza macrofinanziaria nel 1994

Nel 1994 la Comunità ha accordato la sua assistenza macrofinanziaria ad una serie di paesi dell'Europa centrale ed orientale, ai nuovi Stati europei indipendenti (NSI) nati dalla fissione dell'Unione Sovietica ed ai paesi del bacino mediterraneo per un importo complessivo di 620 Mio di ECU (Tabella 1).

Tra le nuove operazioni a favore dei PECO rientra la concessione di un nuovo prestito alla Romania per un importo massimo di 125 Mio di ECU, una nuova sovvenzione all'Albania per un importo massimo di 35 Mio di ECU e la concessione di un prestito dell'importo massimo di 130 Mio di ECU alla Repubblica slovacca. Inoltre il prestito alla Bulgaria, deciso nel 1992 ma non erogato nel 1993 a causa dei cattivi risultati macroeconomici, è stato riattivato nel 1994 nell'ambito di un nuovo programma economico. Come negli anni precedenti tutte queste iniziative sono state prese nel contesto dei pacchetti finanziari del G-24, a complemento di risorse fornite dalle IFI. Complessivamente le richieste di assistenza finanziaria a carattere eccezionale rivolte al G-24 raggiungono l'importo di 977 Mio di USD, di cui la Comunità ha contribuito circa una metà (cumulativamente le richieste d'assistenza rivolte al G-24 a partire dal 1991 raggiungono così la cifra di 4,3 Mrd di USD; si veda la tabella 2).

Tra le operazioni a favore dei NSI rientrava la concessione di un prestito dell'importo massimo di 45 Mio di ECU alla Moldavia e di un altro dell'importo massimo di 85 Mio di ECU all'Ucraina. Queste iniziative sono state prese nel contesto di un'assistenza internazionale eccezionale coordinata dalla Banca mondiale, che ha mobilizzato rispettivamente 130 e 185 Mio di USD di nuovi finanziamenti a complemento di risorse fornite dalle IFI. Nel caso dell'Ucraina anche la Russia e il Turkmenistan hanno fornito un cospicuo contributo bilaterale sotto forma di ristrutturazione dei loro crediti.

Per quanto riguarda il bacino mediterraneo il prestito di 400 Mio di ECU all'Algeria deciso nel 1991 è stato riattivato nel 1994 nell'ambito di un nuovo programma economico sostenuto dall'FMI, e ne è stata erogata la seconda quota di 150 Mio di ECU. Nello stesso contesto verso la fine del 1994 è stato deciso di accordare all'Algeria un ulteriore prestito dell'importo massimo di 200 Mio di ECU. Ancora una volta queste iniziative formavano parte di un'iniziativa internazionale concertata mirante a fornire un'assistenza complementare di carattere eccezionale, iniziativa che comportava contributi bilaterali di nuovi finanziatori nonché operazioni di ristrutturazione del debito da parte dei creditori del club di Londra e di quello di Parigi.

Tutte le operazioni comunitarie hanno continuato ad informarsi alla serie di principi definita nel 1991. In particolare l'assistenza macrofinanziaria dell'Unione europea è servita a sostenere le iniziative dei paesi beneficiari volte a realizzare riforme economiche e cambiamenti strutturali. In stretto coordinamento con l'FMI e la Banca mondiale si sono così potute promuovere politiche calcolate in funzione delle specifiche esigenze nazionali e miranti a stabilizzare la situazione finanziaria oltre che a consentire lo sviluppo di economie orientate al mercato (i risultati economici ed il progresso realizzato dai paesi beneficiari sul cammino delle riforme sono riepilogati nelle tabelle 4 e 5 e discussi paese per paese nei capitoli che seguono).

Un indirizzo più orientato alla definizione di politiche specifiche

L'ampia portata geografica delle operazioni d'assistenza macrofinanziaria avviata nel 1994 comporta un'enorme diversità delle condizioni economiche dei beneficiari. Al di là di tali differenze tuttavia lo strumento macrofinanziario dell'Unione europea ha subito un'evoluzione significativa; in particolare nel caso dei PECO:

- il sostegno macrofinanziario rientra nell'ambito di una politica dell'Unione europea di portata molto più ampia, mirante ad agevolare il processo di transizione nell'Europa centrale e orientale e a stabilire legami più stretti con i paesi confinanti. Il quadro per l'attuazione di tale politica è stato ulteriormente chiarito; nel quinquennio 1991-1995 in particolare si sono firmati accordi d'associazione con la maggior parte dei paesi in questione. A Copenhagen è stato inoltre compiuto un passo decisivo nel giugno 1993, allorché il Consiglio europeo ha accettato l'obiettivo di un'adesione all'Unione di questi paesi associati e proposto provvedimenti di natura politica ed economica volti a porre in essere condizioni più favorevoli al suo raggiungimento. L'assistenza macrofinanziaria, il cui possibile impiego era esplicitamente menzionato nel capitolo degli accordi d'associazione relativo alla cooperazione finanziaria, va quindi vista nel contesto di una collaborazione a lungo termine con i paesi associati. Il Consiglio europeo di Essen (dicembre 1994) ha ribadito le conclusioni dei Consigli europei di Copenhagen e di Corfù, in forza delle quali gli Stati associati dell'Europa centrale ed orientale possono diventare membri dell'Unione europea qualora lo desiderino e non appena soddisfino i necessari requisiti. In tale sede si è inoltre deciso di perfezionare e potenziare gli strumenti utilizzati per preparare meglio una futura adesione degli Stati associati dell'Europa centrale ed orientale;

- il successo della transizione ad un'economia di mercato si è rivelato sempre più chiaramente il risultato di un processo complesso e prolungato. Più specificamente sono apparsi più ovvi i necessari collegamenti tra la stabilizzazione macroeconomica e l'aggiustamento strutturale (nonché la necessità di dare maggiore risalto alle riforme strutturali). Per l'FMI ciò si è tradotto in una migliore integrazione di questi aspetti nei programmi negoziati con le autorità dei paesi interessati; parallelamente la Banca mondiale ha aiutato tali autorità ad elaborare programmi specifici incentrati su riforme d'importanza cruciale del settore imprenditoriale e di quello finanziario, da sostenersi mediante la concessione di prestiti relativi alle specifiche politiche e subordinati a condizioni riguardanti il progresso delle riforme strutturali.

Dal punto di vista dell'Unione europea, tutti questi elementi si sono ripercossi sul calendario e sul contenuto dei programmi. L'attività di concessione di prestiti dell'Unione europea si è orientata verso un ruolo definito più in funzione di politiche specifiche e si è realizzata una maggiore sinergia con gli strumenti dell'Unione europea basati su sovvenzioni (per lo più il programma PHARE). Ad illustrazione di ciò si possono menzionare le operazioni avviate nel 1994 a favore di Bulgaria, Romania e Repubblica slovacca.

Nel corso di tutto il 1993, Bulgaria e Romania hanno presentato persistenti squilibri macroeconomici e segnato il passo per quanto riguarda le riforme; l'attuazione degli accordi conclusi nel 1992 con l'FMI e la Banca mondiale s'è interrotta e le discussioni su nuovi programmi di portata più generale si sono protratte per la maggior parte del 1993. Contemporaneamente la Repubblica slovacca, appena divenuta indipendente, incontrava difficoltà nel far fronte alla perdita degli ingenti trasferimenti di cui beneficiava nell'ambito della federazione. Per questi paesi risultava pertanto importante poter disporre di un'assistenza finanziaria quando si fosse manifestata una rinnovata disponibilità a progredire sul cammino delle riforme e della stabilizzazione. Ciò si è verificato verso la fine del 1993 e nei primi mesi del 1994, allorché le autorità di questi tre paesi hanno deciso di avviare nuovi programmi di portata globale che potessero ottenere il sostegno della comunità internazionale; a quel momento l'Unione europea ha deciso di accogliere la richiesta di ulteriore assistenza macrofinanziaria nel contesto del G-24, a complemento degli accordi conclusi con FMI e Banca mondiale.

Benché in termini relativi l'importo complessivo delle risorse impegnate dal G-24 non risulti altrettanto ingente di quello impegnato in precedenti operazioni, il coordinamento tra la Commissione e le istituzioni di Bretton Woods è stato più stretto. Anche il dialogo con le autorità dei paesi interessati in materia di definizione delle politiche da seguire s'è considerevolmente ampliato.

Il dialogo avviato con le autorità nel quadro dell'assistenza macrofinanziaria s'è svolto in due fasi:

- nella prima l'obiettivo principale era quello di coadiuvare la rapida attuazione dei provvedimenti d'importanza cruciale al momento del varo del programma;

- nella seconda fase l'obiettivo principale era quello di valutare la strategia perseguita dal governo in fatto di riforme strutturali; a questo fine risultava particolarmente importante l'analisi di due aspetti: il processo di privatizzazione e la ristrutturazione del settore delle imprese pubbliche. Parallelamente si sono svolte discussioni con i servizi responsabili del PHARE nell'intento di trovare i mezzi più opportuni per rafforzare la capacità delle istituzioni nazionali interessate di svolgere tali compiti.

Per quanto riguarda stabilizzazione e riforme strutturali il controllo sull'attuazione delle politiche decise è stato effettuato in stretta cooperazione con l'FMI e la Banca mondiale.

Anche l'assistenza macrofinanziaria a paesi diversi dai PECO associati ha subito un'evoluzione, per quanto meno marcata. Le operazioni compiute in questo ambito non potevano venire inserite in un contesto di collaborazione a lungo termine analogo a quello che definisce i rapporti con i paesi associati; anche in questo contesto tuttavia si è dato maggior risalto alle riforme strutturali. Nel caso della Moldavia e dell'Ucraina, paesi in cui l'assistenza macrofinanziaria avviata nel 1994 era servita da sostegno nelle prime fasi della transizione ad un'economia di mercato, tra le iniziative di riforma v'è stata l'introduzione dell'ordinamento giuridico necessario nonché l'attuazione d'importanti riforme strutturali, soprattutto in settori cruciali quali la liberalizzazione degli scambi con l'estero, l'introduzione della convertibilità valutaria e la liberalizzazione dei prezzi (cambiamenti che la maggior part dei PECO associati aveva cominciato ad attuare agli inizi del decennio).

In Albania, paese in cui la prima fase dell processo di stabilizzazione economica e di riforma è stata portata a termine con successo, l'assistenza è servita a coadiuvare le autorità albanesi nella transizione da un orizzonte prevalentemente a breve termine, imposto dallo stato di crisi, ad un'impostazione coerente a medio termine inquadrata in un programma economico a medio termine d'ampia portata. In Algeria la ripresa dell'assistenza dell'Unione europea è servita a sostenere il rilancio di una linea mirante ad ottenere la fissazione di un tasso di cambio convertibile basato sul mercato, la liberalizzazione degli scambi e dei prezzi e l'irrigidimento della disciplina finanziaria applicata alle imprese pubbliche.

Condivisione degli oneri

Se da un lato l'assistenza macrofinanziaria dell'Unione europea ha evoluto nel senso di un'impostazione sempre più orientata alle politiche perseguite dai governi interessati, i fondi mobilizzati dall'Unione in questo contesto hanno registrato un sensibile calo (si vedano le tabelle 3 e 3.1). Inizialmente l'assistenza dell'Unione europea è stata caratterizzata dalla disponibilità d'ingentissime somme a sostegno dei programmi elaborati dalle istituzioni di Bretton Woods. L'Unione europea ha svolto un ruolo d'importanza fondamentale in quanto contributore più importante (che nel 1990 ha mobilizzato il 54 % della somma complessivamente accordata all'Ungheria a titolo d'assistenza alla bilancia dei pagamenti) oltre che coordinatore dell'assistenza bilaterale (la modalità seguita dal G-24 per aiutare i PECO dal 1991 in poi), il che ha garantito un'ampia partecipazione a quest'iniziativa.

In un secondo momento le IFI hanno mobilitato risorse più ingenti, portando il proprio contributo dal 21 % del sostegno alla bilancia dei pagamenti (escluse le agevolazioni sui debiti in essere) nel 1991 al 70 % circa nel 1994. L'istituzione di un nuovo strumento creditizio, la STF (Systemic Transformation Facility), ha consentito, insieme all'innalzamento dei massimali all'accesso, all'FMI d'intensificare l'assistenza fornita ai PECO ed ai paesi dell'ex Unione Sovietica; la Banca mondiale dal canto suo ha sviluppato generazioni successive di operazioni a favore della bilancia dei pagamenti riferite a politiche specifiche [i SAL, Structural Adjustment Loans - prestiti per il riassetto strutturale, sono stati così seguiti dai prestiti finanziari e dagli EFSAL, Enterprise and Financial Sectors Adjustment Loans - prestiti per il riassetto del settore imprenditoriale e di quello finanziario (5)].

Parallelamente a ciò, nell'ambito di operazioni riguardanti agevolazioni sui debiti in essere e riduzioni del debito (Algeria, Bulgaria, Ucraina) sono stati mobilizzati contributi di creditori esterni, tanto pubblici quanto privati, che rappresentano una quota considerevole dell'assistenza alla bilancia dei pagamenti nel 1991 e nel 1994.

In questo contesto i contributi relativi (6) dell'Unione europea e di altri contributori bilaterali (al di là delle operazioni riguardanti agevolazioni sui debiti in essere) hanno registrato un netto calo passando rispettivamente dal 54 % e 25 % nel 1990 al 17 % e 12 % nel 1994 (ovvero, in altri termini, rispettivamente al 6 % ed al 5 % degli impegni complessivi, incluse le operazioni riguardanti agevolazioni sui debiti in essere).

>SPAZIO PER TABELLA>

Tabella 2 Assistenza macrofinanziaria UE/G-24 all'Europa centrale ed orientale a partire dal 1991 (importi cumulativi) (Situazione al dicembre 1994)

>SPAZIO PER TABELLA>

>SPAZIO PER TABELLA>

Fonte: Commissione europea.

>SPAZIO PER TABELLA>

Tabella 3 Sostegno alla bilancia dei pagamenti accordata ai beneficiari di assistenza macrofinanziaria dell'Unione europea per contributore, 1990-1994 (1) (in percentuale degli impegni complessivi)

>SPAZIO PER TABELLA>

>SPAZIO PER TABELLA>

Tabella 3.1. Sostegno alla bilancia dei pagamenti di paesi beneficiari dell'assistenza macrofinanziaria dell'Unione europea per contributore, 1990-1994 (in millioni di USD ed in percentuale degli impegni e degli esborsi complessivi)

>SPAZIO PER TABELLA>

>SPAZIO PER TABELLA>

>SPAZIO PER TABELLA>

>SPAZIO PER TABELLA>

>SPAZIO PER TABELLA>

>SPAZIO PER TABELLA>

> SPAZIO PER TABELLA>

II. ALBANIA

1. Introduzione

L'Albania ha iniziato il processo d'aggiustamento macroeconomico e strutturale nel 1992, in un momento storico caratterizzato da un grave dissesto economico, sociale ed amministrativo. La risolutezza di cui il governo ha dato prova nell'affrontare la crisi all'atto di entrare in carica nell'aprile 1992 è stata premiata da un ampio successo. Il programma economico per il periodo metà 1992/metà 1993, sostenuto da un accordo stand by dell'FMI e da provvedimenti complementari di assistenza finanziaria della Comunità europea (7) (70 Mio di ECU sotto forma di sovvenzione) oltre che da accordi bilaterali con membri del G-24, ha invertito la discesa nell'iperinflazione e la spirale negativa della produzione avviando profondi cambiamenti orientati all'instaurazione di un'economia di mercato. In questo contesto le autorità albanesi hanno potuto lasciare un orizzonte prevalentemente a breve termine per passare ad un'impostazione coerente a medio termine verso la metà del 1993, quando hanno negoziato un accordo triennale di ampia portata con l'FMI nell'ambito di un'ESAF (Enhanced Structural Adjustment Facility) dell'importo di 60 Mio di USD. A sostegno di questo programma dell'FMI il 28 novembre 1994 (8) il Consiglio dei ministri ha deciso di accordare all'Albania un'ulteriore assistenza macrofinanziaria per un importo massimo di 35 Mio di ECU sotto forma di sovvenzione pura e semplice nel contesto di un'iniziativa del G-24 mirante a mobilitare complessivamente 72 Mio di USD.

L'Albania è riuscita ad attuare gli aggiustamenti economici previsti nel primo e nel secondo accordo annuo nell'ambito dell'ESAF. Nel corso del 1994 peraltro alcune riforme strutturali hanno cominciato ad accusare ritardi; il governo albanese tuttavia ha recentemente preso nuove iniziative per accelerare l'aggiustamento strutturale.

2. Risultati macroeconomici

Da un punto di vista macroeconomico i risultati conseguiti nel corso del 1994 sono stati molto soddisfacenti. Nel periodo di dodici mesi chiusosi a dicembre l'inflazione è stata ridotta al 15 % circa, rispetto ad un obiettivo programmato del 24 %. Si stima che la produzione abbia continuato a crescere ad un ritmo sostenuto (7,5 % circa, dopo l'11 % del 1993), trainata dalle attività private nell'agricoltura, nell'edilizia e nel terziario. Le partite correnti con l'estero hanno anch'esse registrato risultati migliori del previsto, grazie in particolare all'esuberanza delle esportazioni ed all'andamento sostenuto dei trasferimenti privati. Questa favorevole evoluzione macroeconomica è un riflesso della perseveranza con cui si è perseguita una politica fiscale e monetaria rigorosa; in particolare il finanziamento interno programmato del disavanzo di bilancio è stato contenuto entro l'8 % del PIL. Le riserve valutarie si sono mantenute al di sopra dei livelli programmati.

In base a questi risultati il governo albanese e l'FMI hanno recentemente raggiunto un accordo su un inquadramento macroeconomico del paese e sui principali aspetti del bilancio preventivo per il 1995; tra gli obiettivi vi sono una crescita del PIL del 6 % in termini reali, una riduzione dell'inflazione al 10 % (da dicembre a dicembre) ed un ulteriore incremento delle riserve valutarie. A questo fine uno strumento d'importanza cruciale è la riduzione nel fabbisogno di finanziamenti interni delle amministrazioni pubbliche, che non dovrà superare il 7 % del PIL.

Per conseguire questo obiettivo a fine gennaio il governo ha deciso di attuare una nuova serie di provvedimenti fiscali tra cui l'abolizione delle esenzioni dai dazi doganali.

Le autorità hanno inoltre convenuto d'introdurre l'IVA verso la metà del 1995, in sostituzione dell'attuale imposta sul fatturato, di semplificare il sistema dei dazi doganali e di ridurre ulteriormente il pubblico impiego.

È previsto che queste politiche migliorino ulteriormente la situazione dei conti con l'estero, consentendo la costituzione di riserve addizionali (prima della ristrutturazione del debito). Per quanto riguarda inoltre lo stadio raggiunto dai negoziati con i creditori esteri, recentemente le autorità hanno raggiunto un accordo con il comitato consultivo delle banche in merito agli arretrati dei pagamenti sull'estero (pari a circa 500 Mio di USD al netto degli interessi).

Le esportazioni coprono ancora adesso soltanto una frazione del fabbisogno d'importazioni. In seguito tuttavia all'esodo di giovani lavoratori non qualificati verso paesi confinanti (soprattutto la Grecia) le rimesse degli emigranti costituiscono un'aliquota significativa del reddito nazionale e superano ampiamente le esportazioni in quanto fonte di valuta estera (230-260 Mio di USD all'anno contro 110-140 Mio di USD nel 1993-1994). In queste circostanze dette rimesse hanno contribuito a mantenere stabile il tasso di cambio ed a finanziare il nascente settore privato (soprattutto nel commercio e nell'edilizia), determinando tra l'altro lo sviluppo di un settore finanziario informale. Il disavanzo delle partite correnti ha registrato un netto calo (passando dal 66 % del PIL nel 1992 al 13,5 % nel 1994), ma l'Albania fa ancora pesante affidamento sui finanziamenti pubblici dall'estero, soprattutto per sopperire al suo fabbisogno di capitali legato agli investimenti in progetti infrastrutturali.

3. Riforme strutturali

La celere liberalizzazione di prezzi, scambi con l'estero e regime valutario ha costituito uno tra i principali successi conseguiti dal governo albanese negli ultimi anni. La maggior parte dei controlli sui prezzi e delle sovvenzioni è stata eliminata nel 1992-1993; per il pane e l'energia elettrica il governo ha deciso di attutire le ripercussioni sociali di tali provvedimenti introducendo un programma mirato di compensazione, destinato ad essere smantellato gradualmente in tempi relativamente brevi. Per quanto riguarda l'energia gli aggiustamenti di prezzo hanno determinato un calo nel gettito delle tariffe, un considerevole aumento delle «perdite non tecniche» (furti), estese interruzioni della fornitura alla fine del 1994 nonché la necessità di far ricorso ad importazioni.

Il commercio estero è stato in ampia misura liberalizzati: non vi sono restrizioni quantitative sulle importazioni, e per quanto riguarda le esportazioni sono necessarie licenze soltanto per un numero estremamente limitato di beni. Il tasso di cambio è stato libero di fluttuare dal luglio 1992 nell'ambito di un mercato valutario unificato, la cui efficienza e profondità hanno tratto grande beneficio da una rapida concessione di licenze a cambiavalute ed uffici di cambio esteri (con assistenza tecnica alla Banca centrale nell'ambito di PHARE).

Nel settore agricolo si sono verificati cambiamenti di drammatiche proporzioni, in seguito alla privatizzazione dei terreni che erano stati delle cooperative ed alla liquidazione delle ex fattorie collettive. Attualmente il 96 % circa dei terreni arabili è, a quanto si dice, in mano a privati e la produzione agricola ha registrato una vigorosa ripresa (aumentando del 14 % e del 7 % rispettivamente nel 1993 e nel 1994). Tuttavia la registrazione dei titoli di proprietà fondiaria è lungi dall'essere completa e la distribuzione di titoli temporanei si è interrotta dalla metà del 1994; inoltre chi ha ricevuto i terreni già appartenuti alle fattorie collettive gode soltanto dello status di «utente» di tali terreni, senza contare che le ridotte dimensioni degli appezzamenti privati (1,5 ha in media) costituiscono un ostacolo ad ulteriori aumenti di produttività, mentre l'aggregazione di tali appezzamenti in unità di maggiori dimensioni è impedita dalla mancanza di un efficace mercato mobiliare.

La privatizzazione dei piccoli negozi e del settore dell'edilizia residenziale pubblica è stata attuata rapidamente nel 1992, per mezzo di vendite dirette ai dipendenti ed agli inquilini a prezzi simbolici. In seguito all'approvazione di una normativa sulla restituzione e sulla compensazione, avvenuta nei primi mesi del 1993, le autorità hanno proceduto a privatizzare piccole e medie imprese per mezzo di una procedura decentralizzata posta sotto la responsabilità delle autorità locali. Attualmente il processo è stato in ampia misura portato a termine; grazie ad esso le piccole imprese hanno potuto continuare ad operare stimolando così l'attività del settore privato. Per quanto riguarda le più importanti imprese pubbliche il progresso non è sinora stato uniforme. Visto lo stato d'obsolescenza dello stock di capitale ampi settori dell'industria non sono ovviamente più efficienti sotto il profilo economico-finanziario e non possono operare in regime di mercato ora che il sostegno finanziario è stato drasticamente ridotto; inoltre l'amministrazione non dispone della capacità di procedere a ristrutturazioni su larga scala e mancano la tradizione e l'esperienza in fatto di produzione e commercializzazione indirizzate ai mercati esteri.

Nel 1994 la riforma del settore bancario ha segnato il passo. Le tre banche specializzate di proprietà dello Stato [la Cassa di risparmio per i depositi delle famiglie, la Banca commerciale nazionale (BCN) per il settore delle imprese e la Banca commerciale rurale (BCR) per il settore agricolo] sono ancora gravate dell'onere dei prestiti in sofferenza nonostante precedenti tentativi di risanamento. Effettivamente tanto la BCN quanto la BCR sono in pratica insolventi, mentre la Cassa di risparmio non gode di piena autonomia rispetto alla Banca centrale. In queste circostanze non si è ancora arrivati a definire una strategia per ciascuna di queste banche; nel frattempo si è però sviluppata un'attività bancaria informale che sembra efficace e proficua, benché i tassi d'interesse siano a quanto risulta estremamente elevati.

Nei primi mesi del 1995 il governo albanese ha preso una serie di provvedimenti e di nuovi impegni per porre rimedio alla situazione in diversi settori.

Per quanto riguarda il settore agricolo il governo ha preso i provvedimenti necessari a porre in essere un'efficace mercato mobiliare, portando tra l'altro a termine la registrazione dei terreni e la distribuzione di «tapis» (titoli temporanei), nonché il passaggio dallo status di utenti a quello di conduttori.

Per quanto riguarda le privatizzazioni e la riforma del settore delle imprese sono previsti provvedimenti specifici per le tre categorie d'imprese di grandi dimensioni (le imprese sensibili, che pongono i problemi più gravi, le imprese pubbliche per la fornitura di servizi di pubblica utilità e quelle basate sulle risorse, e le altre imprese):

- il primo gruppo è composto da 32 imprese pubbliche, poste sotto la responsibilità dell'ente per la ristrutturazione delle imprese (ERA). Il governo ha stabilito chiari obiettivi in termini di privatizzazione o liquidazione (per la quale occorre però una nuova normativa), isolando un gruppo di 5 imprese, cui fa capo circa la metà del numero complessivo dei dipendenti d'imprese ERA, per le quali andrà presto adottata una chiara strategia;

- per quanto riguarda le imprese pubbliche per la fornitura di servizi di pubblica utilità e quelle imprese basate sulle risorse, un settore nel quale si è fatto molto poco nel 1994, recentemente il governo ha elaborato progetti di legge miranti ad avviare un processo che sfoci nella privatizzazione di tali imprese;

- per le altre imprese l'obiettivo del governo è quello di privatizzarle rapidamente, tra l'altro grazie ad un programma di privatizzazione su larga scala. Particolare attenzione verrà tuttavia dedicata alla necessità di procedere in modo tale da non ostacolare investimenti esteri d'importanza strategica.

Per il futuro delle tre banche di Stato non è emersa ancora alcuna strategia. Si stanno elaborando programmi commerciali, la cui portata è tuttavia sostanzialmente, limitata ad una razionalizzazione della gestione. Ci si attendono indicazioni più precise dai risultati e dalle revisioni contabili esterne che dovranno aver inizio tra breve, che dovrebbero consentire di arrivare ad una strategia per tali banche. Le procedure per la concessione di licenze dovranno inoltre venir semplificate per agevolare l'ingresso sul mercato di nuove banche ed eventualmente la registrazione di una parte dell'attuale settore bancario informale e semiclandestino.

Nel frattempo la Banca centrale fa del suo meglio per aumentare le proprie capacità di operare in modo più efficace, in particolare dotandosi di strumenti di politica monetaria che le consentano di superare il livello del ricorso a massimali di credito per le singole banche.

4. Assistenza macrofinanziaria

Come si è già menzionato, il 28 novembre 1994 il Consiglio dei ministri ha adottato una decisione concernente un'ulteriore assistenza macrofinanziaria all'Albania dell'importo massimo di 35 Mio di ECU. Questa sovvenzione risulta complementare all'assistenza fornita dall'FMI nell'ambito di un'ESAF (Enhanced Structural Adjustment Facility) triennale avviata a metà 1993 nell'intento di garantire una situazione sostenibile della bilancia dei pagamenti e di rafforzare la posizione del paese in termini di riserve valutarie.

La prima quota (15 Mio di ECU) di questa assistenza è stata erogata nel mese di maggio, in seguito alla firma del memorandum d'intesa che fissa la serie di condizioni macroeconomiche e strutturali cui è subordinata l'assistenza stessa.

È previsto che l'erogazione della seconda quota abbia luogo nei prossimi mesi di quest'anno a condizione che si possano registrare progressi soddisfacenti quanto all'impiego dell'ESAF fatto dall'Albania e che i progressi compiuti per quanto riguarda le riforme strutturali possono dar luogo ad una valutazione positiva, nell'ambito della quale particolare attenzione verrà prestata ai progressi realizzati nei campi della liberalizzazione, del debito estero, della riforma di bilancio, degli investimenti pubblici, del settore delle imprese e di quello bancario, ed infine del settore agricolo.

III. ALGERIA

1. Introduzione

Nel settembre 1991 il Consiglio ha deciso di accordare all'Algeria un prestito di 400 Mio di ECU da erogarsi in due quote (9). L'accordo relativo al prestito ed il relativo memorandum d'intesa, in cui sono specificate le condizioni dell'erogazione, sono stati firmati nel dicembre 1991. La prima quota di 250 Mio di ECU è stata immediatamente versata perché le due condizioni cui era subordinata (la conclusione di un accordo stand by con l'FMI e di un accordo per il rifinanziamento e la ristrutturazione del debito tra l'Algeria e le banche commerciali sue creditrici) risultavano soddisfatte.

Conformemente al memorandum d'intesa il versamento della seconda quota di 150 Mio di ECU è subordinato a due serie di condizioni: a) rispetto dei criteri quantitativi pertinenti ai risultati macroeconomici, concordati nel contesto del programma dell'FMI, e b) una valutazione positiva da parte della Commissione dei progressi realizzati in relazione a specifici aspetti della riforma strutturale. Arrivati a metà del 1992 tuttavia il programma concordato con l'FMI era deragliato ed i criteri relativi ai risultati macroeconomici non risultavano rispettati.

A quel punto è giunto al potere un nuovo governo che ha bloccato la maggior parte dei programmi di riforma economica e fatto marcia indietro su alcuni provvedimenti di liberalizzazione. Per tutto il 1993 vigorosi controlli sui prezzi, una gestione amministrativa delle importazioni ed un rigido regime d'assegnazioni valutarie hanno soffocato l'attività economica. Il calo del tasso reale di cambio ed una politica fiscale troppo tollerante hanno aumentato il disavanzo di bilancio; verso la fine dell'anno la flessione delle entrate relative alle esportazioni d'idrocarburi ha sottoposto la capacità di servizio del debito dell'Algeria ad una pressione insostenibile.

In questo contesto a fine 1993 sono stati avviati negoziati con l'FMI, che nel maggio 1994 hanno portato all'approvazione di un accordo stand by della durata di 12 mesi (10) per un importo pari a 1 Mrd di USD circa. Nel giugno 1994 l'Algeria ha raggiunto per la prima volta un accordo con il club di Parigi in merito alla fissazione di un nuovo calendario per il rimborso delle somme dovute a titolo di servizio dei debiti bilaterali nel corso del periodo interessato dal programma FMI, il quale ha ricevuto inoltre il sostegno finanziario della Banca mondiale, del Fondo monetario arabo, della Banca africana per lo sviluppo e del Giappone. Le autorità hanno altresì indirizzato alla Commissione una richiesta riguardante la rapida erogazione della restante seconda quota del pacchetto d'assistenza del 1991 nonché la concessione di un'ulteriore assistenza macrofinanziaria nell'ambito del nuovo programma.

2. Risultati macroeconomici

L'adozione del nuovo programma economico ha consentito di realizzare progressi nella stabilizzazione dell'economia e nell'attuazione delle riforme economiche. Il dinar algerino è stato svalutato del 45 % circa ed il regime valutario di tassi fissi è stato sostituito da uno dei tassi fluttuanti pilotati, miranti a stabilizzare il tasso di cambio effettivo reale. Prezzi, importazioni ed accesso alle valute estere hanno beneficiato di ampi provvedimenti di liberalizzazione. Le sovvenzioni ai consumatori sono state gradualmente ridotte e si sta mettendo in opera una rete di sicurezza sociale più efficace.

La disciplina finanziaria per le imprese pubbliche è stata irrigidita e si sono compiuti i primi passi verso la privatizzazione.

Il disavanzo di bilancio è sceso dal 9,2 % del PIL nel 1993 al 5 % nel 1994; la finanziaria per il 1995 si prefigge l'obiettivo di portarlo al 2 %. La politica monetaria è stata irrigidita ed i tassi d'interesse sono stati aumentati, per quanto non abbiano ancora raggiunto valori positivi in termini reali. Nonostante la forte svalutazione ed una serie d'aggiustamenti dei prezzi l'aumento dell'inflazione è stato contenuto (dal 21 % del 1993 al 29 % del 1994); per la fine del 1995 si prevede che l'inflazione, calcolata mese per mese, non risulti superiore al 10 % su base annua. Sotto il profilo della crescita economica tuttavia la ripresa prevista dal programma concordato con l'FMI non s'è manifestata: la crescita del PIL per il 1994 è stata rivista al ribasso dal 3 % a circa zero, in parte a causa di una siccità che si ripercuote sulla produzione agricola ma anche a causa di problemi politici e di sicurezza che, qualora la tendenza non venga invertita, potrebbero ostacolare la corretta attuazione del programma di riforme economiche.

I proventi delle esportazioni, che fanno capo per la maggior parte agli idrocarburi, hanno subito un ulteriore calo nel 1994, nonostante un aumento dei prezzi petroliferi mondiali. Le importazioni sono aumentate del 15 % in seguito alla liberalizzazione del regime degli scambi con l'estero e di quello valutario; le carenze di beni di consumo e d'investimento sono state eliminate. In seguito alle suddette liberalizzazioni le partite correnti hanno subito un deterioramento, peraltro previsto dal programma, passando da un'eccedenza di 0,8 Mrd di USD nel 1993 ad un disavanzo di 1,7 Mrd di USD nel 1994, anno in cui la bilancia dei pagamenti ha registrato un disavanzo complessivo di 4,4 Mrd di USD, finanziato soprattutto grazie ad una ristrutturazione dei debiti bilaterali concordata con il club di Parigi (per l'equivalente di 3,6 Mrd di USD circa). Sono stati anche avviati negoziati con le banche commerciali creditrici del club di Londra, che però non si sono ancora conclusi. Nel 1994 la riduzione dell'onere connesso al servizio dei debiti commerciali ha contribuito a finanziare la bilancia dei pagamenti per 0,8 Mrd di USD circa.

Finanziamenti eccezionali hanno consentito alla Banca d'Algeria di regolare arretrati di pagamento per circa 0,5 Mrd di USD e di consolidare le proprie riserve valutarie, che a fine 1994 sfioravano i 2,2 Mrd di USD (2,4 mesi d'importazioni), con un netto aumento rispetto agli 1,4 Mrd dei primi mesi dell'anno.

3. Riforme strutturali

Il regime di stretti controlli amministrativi sulle importazioni e d'assegnazioni di valuta estera è stato abolito nell'aprile 1994 e sostituito da uno più liberale che prevede tra l'altro un sistema di criteri professionali per gli importatori ed un limitato elenco d'importazioni vietate. Quest'ultimo è stato gradualmente ridotto e da ultimo abolito a fine 1994, con l'eccezione di articoli proibiti per motivi religiosi e di sicurezza. L'elenco di beni subordinati a criteri di professionalità sta venendo anch'esso ridotto e si prevede che sia abolito verso la fine del 1995; è inoltre stato eliminato il monopolio di Stato su determinati beni d'importazione. L'accesso alle valute estere è stato completamente liberalizzato per tutte le transazioni visibili di parte corrente effettuate da imprese pubbliche e private; sono ancora soggette ad autorizzazione soltanto le importazioni finanziate mediante crediti esteri.

Le cinque banche del settore pubblico sono state sottoposte a regolari revisioni contabili dal 1992 in poi e si sta provvedendo ad attuare programmi di sviluppo istituzionale. La Banca d'Algeria ha rafforzato la sua capacità di vigilanza e stabilito regolamenti e controlli più efficaci in questo campo. Benché le banche siano libere di fissare i propri tassi d'interesse attivi a passivi è stato imposto un massimale di 5 punti percentuali al differenziale tra il valore medio del tasso attivo e di quello passivo di ciascuna banca. Nel 1995 si prevede che vengano firmati contratti di gestione tra il ministero delle Finanze e i dirigenti bancari. Alle banche verrà accordata una licenza per lo svolgimento della loro attività, subordinata al rispetto dei livelli prudenziali fissati dalla Banca d'Algeria.

Il quadro giuridico in cui si trovano ad operare le imprese private ha registrato un considerevole miglioramento. Nel 1993 è stato promulgato un codice commerciale, che pone su un piede di parità giuridica le imprese private e quelle pubbliche. Il codice degli investimenti autorizza investimenti esteri in tutti i settori dell'economia nonché il pieno rimpatrio degli utili. Nel gennaio 1995 è stata adottata una legge sulla concorrenza che liberalizza il regime dei prezzi ed impone limiti rigorosi a cartelli e monopoli.

Nel 1992 è stata conferita l'autonomia giuridica a quasi 400 imprese pubbliche, la cui gestione è stata affidata a diversi fondi di partecipazione. Per le restanti 23 imprese pubbliche non autonome sono stati elaborati programmi di ristrutturazione e, grazie alla firma di contratti di gestione ed all'iniezione una tantum di fondi di riassetto da parte del Tesoro, il programma prevede che acquistino l'autonomia entro la fine del 1995.

La possibilità di privatizzare le imprese pubbliche è stata introdotta per la prima volta con la finanziaria 1994, che ha autorizzato la vendita di cespiti pubblici. Nel novembre 1994 è stato varato un programma pilota di privatizzazioni relativo a 5 alberghi; sono attualmente in preparazione una legge sulle privatizzazioni ed un programma più ampio di privatizzazioni. Ovviamente sotto il profilo politico e della sicurezza l'attuale situazione non è favorevole agli investimenti privati, tanto nazionali quanto esteri, in Algeria.

4. Assistenza macrofinanziaria

In seguito all'accordo di principio concluso dall'FMI e dalle autorità algerine nell'aprile 1994 e ad una richiesta di ulteriore assistenza macrofinanziaria presentata da queste ultime il Consiglio ha avallato l'intenzione della Commissione di erogare la restante seconda quota del programma 1991 dichiarando il suo accordo di principio su un'assistenza macroeconomica aggiuntiva per un importo massimo di 200 Mio di ECU.

La seconda quota di 150 Mio di ECU è stata effettivamente erogata in agosto e la proposta della Commissione, riguardante un'assistenza macrofinanziaria aggiuntiva per 200 Mio di ECU da erogarsi in due quote, è stata adottata dal Consiglio il 22 dicembre 1994 (11). Agli inizi del 1995 è stato concordato con le autorità algerine un memorandum d'intesa nel quale si specificano le condizioni per l'erogazione della prima quota di 100 Mio di ECU. Le condizioni pertinenti alle riforme strutturali fanno riferimento ad un'ulteriore liberalizzazione del regime delle importazioni e di quello valutario, a riforme nel settore finanziario ed a progressi nella ristrutturazione e nella privatizzazione d'imprese pubbliche. Il memorandum dà inoltre risalto alle preoccupazioni della Comunità relative al settore sociale ed alla sinergia tra assistenza macrofinanziaria ed altri strumenti dell'aiuto comunitario, che potrebbe facilitare l'attuazione delle riforme economiche in Algeria. L'erogazione della prima quota avrà luogo non appena saranno state attuate le riforme economiche concordate nel memorandum, vale a dire prevedibilmente nella prima metà del 1995, a condizione che l'attuazione del programma dell'FMI proceda regolarmente.

Le condizioni pertinenti all'erogazione della seconda quota verranno negoziate in un secondo momento, dopo l'erogazione della prima quota e l'approvazione di un nuovo programma con l'Algeria da parte del Consiglio d'amministrazione dell'FMI.

IV. PAESI BALTICI

1. Introduzione

I tre paesi baltici, che hanno riacquistato la sovranità nazionale nell'agosto 1991, avevano già avviato alcune riforme sotto il precedente regime dopo l'adozione di un progetto di legge relativo alla loro indipendenza economica da parte del Soviet supremo nel novembre 1989. Nel 1992, in un momento in cui essi erano già attivamente impegnati in riforme che avrebbero portato all'instaurazione di un'economia di mercato, le prospettive economiche hanno registrato un peggioramento: il venir meno delle relazioni commerciali tra le repubbliche dell'ex Unione Sovietica e l'aumento dei prezzi delle importazioni di energia dalla Russia, portati ai livelli mondiali, hanno determinato uno shock commerciale ed indotto a prevedere un disavanzo dei conti con l'estero che si prospettava insostenibile in assenza di sostegno internazionale. I tre paesi hanno pertanto definito programmi di stabilizzazione e di riforma per il periodo che va da metà 1992 a metà 1993 e concluso accordi stand by con l'FMI. A donatori del G-24 è stato richiesto di contribuire a colmare il disavanzo della bilancia dei pagamenti per il periodo coperto dal programma, valutato a 105 Mio di USD per l'Estonia, a 210 Mio di USD per la Lettonia ed a 285 Mio di USD per la Lituania. Viste le buone prospettive di ottenere un sostegno nell'ambito del G-24, il consiglio d'amministrazione dell'FMI ha approvato gli accordi stand by nel settembre e nell'ottobre 1992.

Nel novembre 1992 il Consiglio della Comunità europea ha approvato un'assistenza macrofinanziaria dell'importo massimo di 220 Mio di ECU (12) a favore dei tre paesi (40 Mio di ECU all'Estonia, 80 Mio di ECU alla Lettonia e 100 Mio di ECU alla Lituania) a sostegno dei programmi da essi formulati. La parte preponderante del restante sostegno bilaterale nell'ambito del G-24 faceva capo al Giappone ed ai paesi dell'EFTA. Agli inizi del 1993 sono stati firmati accordi di prestito e memoranda d'intesa tra la Comunità e ciascuno dei paesi beneficiari. La Commissione ha erogato le prime quote (pari al 50 % del montante dei prestiti) nel marzo 1993 per l'Estonia e la Lettonia e nel luglio 1993 per la Lituania. L'erogazione delle seconde quote del prestito è stata subordinata ad una valutazione analitica positiva dei risultati ottenuti sotto il profilo della stabilizzazione macroeconomica e dei progressi nelle riforme strutturali, assunti a criteri di riferimento nei diversi memoranda d'intesa.

2. Evoluzione economica recente

Estonia

L'Estonia ha cominciato ad attuare provvedimenti di liberalizzazione, relativi soprattutto ai prezzi, già nel 1990 e nel 1991 nell'ambito del precedente regime sovietico. La Banca d'Estonia è stata rifondata nel 1990. Nel marzo 1992 è stata abolita la maggior parte dei dazi sulle importazioni, eccezion fatta per pochi beni quali autoveicoli, tabacchi ed alcol. La liberalizzazione dei prezzi era stata quasi portata a termine a metà 1992; nel giugno di quell'anno 1992 è stata introdotta la corona estone, ancorata al DM ad un tasso di 8 corone per un DM nell'ambito di un regime basato su una commissione valutaria che ha varato una nuova politica monetaria restrittiva, stabilendo un vincolo imperativo con le riserve in valuta estera detenute dalla Banca centrale, grazie alla quale è stato possibile stabilizzare l'economia e riportare l'inflazione a valori di due cifre nel 1993. La parità corona/DM è rimasta immutata dal 1992 in poi.

Gli ultimi sviluppi sono favorevoli. A fine 1993 l'economia è uscita dalla recessione e si stima che nel 1994 il PIL sia cresciuto del 6 %, nonostante una grave siccità che ha colpito la produzione agricola. Sotto la disciplina imposta dalla commissione valutaria l'espansione monetaria si è mantenuta moderata, calando ad un livello del 30 %. Il bilancio delle amministrazioni pubbliche era globalmente in pareggio, il che rispecchia un miglioramento della situazione delle entrate. L'inflazione restava tuttavia elevata, con un aumento dell'indice dei prezzi al consumo (da dicembre a dicembre) del 47 %. Le privatizzazioni hanno accelerato all'inizio del 1994, dopo che nel 1993 è stato istituito l'ufficio estone delle privatizzazioni con lo scopo di coordinare meglio le politiche adottate nel confronto del settore delle imprese. Il processo di privatizzazione delle piccole imprese è stato quasi portato a termine (1500 piccole imprese vendute); entro la fine del 1994 erano state vendute anche 258 imprese di grandi dimensioni.

Il riorientamento dei flussi commerciali verso i paesi occidentali è stato brusco: nel 1994 ai paesi dell'Unione europea e dell'EFTA faceva capo il 65 % delle esportazioni e più del 70 % delle importazioni. La ripresa della crescita e delle importazioni connesse agli investimenti ha portato le importazioni a valori elevati. Nonostante una forte crescita delle esportazioni l'anno scorso la bilancia commerciale è risultata negativa per la prima volta dopo il 1991 ed il disavanzo delle partite correnti ha raggiunto il 6,5 % del PIL. Il forte afflusso d'investimenti privati diretti dall'estero ha tuttavia determinato una cospicua eccedenza dei movimenti di capitali, che ha consentito alle riserve valutarie di continuare ad aumentare. Il 1° gennaio 1995 è entrato in vigore l'accordo di libero scambio con l'Unione europea, e nel giugno dello stesso anno è stato firmato un accordo europeo in forza del quale l'Estonia è divenuta un paese associato all'Unione europea.

Il programma formulato nell'ambito dell'accordo stand by con l'FMI per il periodo ottobre 1993-marzo 1995 ha progredito regolarmente; nel marzo 1995 il Fondo ha quindi approvato un nuovo accordo stand by per un importo di 14 Mio di DSP (pari a circa 21 Mio di USD) della durata di 15 mesi. Si prevede tuttavia che le autorità estoni faranno ricorso a questa possibilità di credito soltanto in casi d'emergenza.

Lettonia

Come negli altri paesi baltici anche in Lettonia le riforme sono già state avviate sotto il precedente regime sovietico. La liberalizzazione dei prezzi e degli scambi con l'estero era stata pienamente realizzata già a metà 1992; in quello stesso anno è stato anche istituito un sistema bancario sdoppiato. Verso la metà del 1992 il paese ha lasciato la zona del rublo, introducendo una moneta temporanea (il rublo lettone) e varando provvedimenti di stabilizzazione, tra cui in particolare una politica monetaria rigorosa, nonché ulteriori riforme strutturali. La Lettonia ha perseguito una ferrea disciplina di bilancio che nel 1993 l'ha portata a registrare un'eccedenza nel bilancio delle amministrazioni pubbliche pari allo 0,6 % del PIL dopo il modesto disavanzo del 1992 (0,8 %); la privatizzazione delle piccole imprese è stata varata nel 1992. Nel 1993 è stata introdotta una nuova moneta nazionale, il lats. La rigorosa politica di stabilizzazione ha prodotto risultati di rilievo: a fine 1993 l'inflazione era stata ridotta al 35 % (da dicembre a dicembre).

Nel 1994 l'evoluzione è stata sostanzialmente positiva. Dopo che negli anni precedenti la produzione aveva accusato una brusca contrazione (il PIL era calato del 35 % nel 1992 e del 15 % nel 1993), il PIL si è stabilizzato ed ha iniziato a crescere nuovamente del 2 %, mentre l'inflazione ha continuato a calare raggiungendo il livello del 26 % (da dicembre a dicembre). Il disavanzo finanziario del bilancio è stato mantenuto entro l'obiettivo del 2 %, nonostante significativi aumenti di salari e pensioni; la decisione delle autorità di accordare un prestito all'azienda elettrica lettone per sanare gli arretrati di pagamento per le forniture di gas russo ha tuttavia provocato un disavanzo di bilancio più elevato del previsto (4 % del PIL).

Nel 1994 le esportazioni si sono mantenute stabili rispetto all'anno precedente ma le importazioni hanno registrato un significativo aumento, il che ha determinato un cospicuo disavanzo (pari al 3,4 % circa del PIL) delle partite correnti, che nel 1993 erano invece in attivo. Anche nel 1994 tuttavia come nell'anno precedente si è registrata un'eccedenza nei movimenti di capitali, dovuta soprattutto ad ingenti afflussi di capitali privati, che ha consentito un ulteriore consolidamento delle riserve valutarie del paese, pari a 5 mesi d'importazioni. 1° gennaio 1995 è entrato in vigore l'accordo di libero scambio con l'Unione europea e nel giugno dello stesso anno è stato firmato un accordo europeo.

Le autorità hanno mantenuto lo slancio delle riforme strutturali. Per consolidare il settore finanziario si sono rafforzati i bilanci delle due principali banche, la Banca universale di Lettonia e la Cassa di risparmio lettone. Nel contesto di una vigilanza bancaria più rigorosa nel 1994 sono state ritirate le licenze a 9 banche; nel mese di novembre le autorità hanno bandito vendite all'asta per la privatizzazione di 68 grandi imprese, che era stata ritardata dalla soluzione del contenzioso relativo ai diritti di proprietà.

Il programma stand by dell'FMI relativo al periodo dicembre 1993-marzo 1995 è stato regolarmente realizzato. Le autorità lettoni e l'FMI hanno raggiunto un accordo su un nuovo accordo stand by dell'importo di 27,45 Mio di DSP (pari a circa 41 Mio di USD) e della durata di 13 mesi, approvato dal consiglio d'amministrazione dell'FMI nell'aprile 1995. Come nel caso dell'Estonia si prevede tuttavia che le autorità si avvarranno di questa possibilità soltanto qualora le riserve raggiungano livelli giudicati critici.

Lituania

In Lituania le riforme hanno mosso i primi passi già nel febbraio 1991, quando si è consentito alle imprese di aumentare i loro prezzi entro certi limiti; entro i primi mesi del 1992 la maggior parte dei prezzi era stata liberalizzata. Nel 1991 si è anche dato inizio alla privatizzazione: ad aprile si sono distribuiti i buoni, e le vendite all'asta delle piccole imprese hanno avuto inizio a settembre. Nella primavera del 1992 la Lituania ha lasciato la zona del rublo passando ad una valuta temporanea, il talonas, che nel luglio 1993 ha ceduto il posto ad una nuova valuta, il litas. In altri settori tuttavia le riforme hanno marcato il passo; ciò vale soprattutto per quanto riguarda la stabilizzazione macroeconomica, la liberalizzazione degli scambi con l'estero ed il settore finanziario. La liberalizzazione e la trasformazione della struttura dei prezzi hanno provocato una forte inflazione, che ha toccato il massimo nel 1992 con un valore medio del 720 %. La politica monetaria è stata tuttavia irrigidita nella primavera del 1993, cosicché in tale anno, grazie anche ad una buona gestione del bilancio pubblico mantenuto in eccedenza, l'inflazione ha potuto calare scendendo ad un valore medio annuo del 190 %.

PER LA CONTINUAZIONE DEL TESTO VEDI SOTTO NUMERO : 595DC0572.1Dopo diversi anni di recessione il PIL si è stabilizzato e nel 1994 ha registrato un lieve aumento (stimato al + 2 %). Nell'aprile 1994 il governo ha istituito una commissione valutaria, vincolando il circolante all'entità delle riserve in monete forti detenute dalla Banca di Lituania. Il litas è ancorato al dollaro, al tasso fisso di 4 litas per un dollaro, il che ha costituito un passo di grande importanza per la stabilizzazione dell'economia. Nell'ambito del nuovo sistema l'espansione monetaria è stata contenuta e l'inflazione è ulteriormente calata, arrivando al 45 %. Il bilancio pubblico per il 1994 registrava un disavanzo pari al 3 % circa del PIL connesso al livello inferiore al previsto delle entrate pubbliche, particolarmente nel corso del primo semestre. La lentezza del processo di registrazione di nuove imprese del settore privato ed i ritardi nel passaggio da un'accisa generale all'imposta sul valore aggiunto spiegano la modestia di questi risultati. Gli scambi con l'estero sono stati ulteriormente liberalizzati nel mese di maggio, quando le autorità hanno abolito i dazi doganali su diversi beni, cosicché su due terzi delle importazioni non gravava più alcuna tariffa mentre alla maggior parte degli altri beni si applicava un dazio del 10 %. Nel mese di luglio tuttavia i dazi sull'importazione di un lungo elenco di prodotti agricoli sono stati innalzati sino a raggiungere un livello medio del 40 %. La quota dei paesi occidentali negli scambi con l'estero della Lituania continua ad aumentare, e circa il 50 % delle esportazioni lituane sono attualmente dirette a mercati occidentali. La bilancia commerciale e quella delle partite correnti lituane sono in passivo dal 1993; nel 1994 le partite correnti hanno registrato un disavanzo di 375 Mio di USD (pari allo 0,4 % del PIL), ampiamente coperto dall'eccedenza dei movimenti di capitali provocata dal forte afflusso di capitali pubblici e privati. Le riserve valutarie, la cui importanza risulta particolarmente critica nell'ambito di un regime basato su una commissione valutaria, hanno continuato ad aumentare ed a fine anno coprivano circa tre mesi di importazioni. Il 1° gennaio 1995 è entrato in vigore l'accordo di libero scambio con l'Unione europea, e nel giugno dello stesso anno è stato firmato un accordo europeo per mezzo del quale la Lituania è divenuta un paese associato all'Unione europea.

Il 1994 è stato caratterizzato anche da cambiamenti in settori strutturali d'importanza fondamentale. Le privatizzazioni hanno continuato a progredire; a settembre era stato privatizzato il 76 % ti tutte le società interessate dal programma, che rappresentavano il 30 % dei cespiti pubblici di partenza. In dicembre è entrata in vigore la legge sulla Banca centrale, seguita ai primi del 1995 da quella sull'attività delle banche commerciali. I risultati conseguiti nell'ambito dell'accordo stand by stipulato con l'FMI per il periodo ottobre 1993-marzo 1995 sono stati soddisfacenti. Lo scorso autunno è stato approvato il programma triennale del governo mirante ad ottenere una crescita sostenuta del PIL pari al 5 %; in conseguenza di ciò il 24 ottobre l'FMI ha approvato uno schema di finanziamento allargato dell'importo di 134,55 Mio di DSP (pari a circa 202 Mio di USD), che sostituisce l'attuale programma stand by, grazie al quale la Lituania dovrebbe essere posta in grado di costituire le riserve necessarie e di finanziare importazioni d'importanza cruciale di prodotti energetici e di beni d'investimento.

3. Assistenza macrofinanziaria

In vista di quanto esposto sopra la Commissione ritiene che i criteri relativi ai risultati connessi alle linee di credito comunitarie siano stati sostanzialmente soddisfatti da tutti e tre i paesi in questione. I paesi baltici sono riusciti ad attuare le politiche di stabilizzazione concordate con l'FMI, che ha rinnovato il proprio sostegno stipulando uno schema triennale di finanziamento allargato con la Lituania nell'ottobre 1994 e nuovi accordi stand by con l'Estonia e la Lettonia rispettivamente nel marzo e nell'aprile 1995.

I sempre più numerosi segni di una ripresa economica nei tre paesi baltici lasciano presumere che nel 1995-1996 la situazione delle loro partite correnti accuserà un deterioramento, determinato dai livelli elevati della domanda d'importazioni connesse ad investimenti. I tre paesi in questione potranno pertanto registrare cospicui disavanzi delle partite correnti nel corso dei prossimi anni e dovranno fare ampio affidamento sui movimenti di capitali in entrata. Il previsto aumento della domanda di valute forti per finanziare gli investimenti in questi paesi ha indotto la Commissione a convenire, nell'ambito di memoranda d'intesa supplementare negoziati con le autorità responsabili e previa consultazione del Comitato monetario, d'incanalare a titolo eccezionale la maggior parte delle seconde quote dei prestiti verso il finanziamento di progetti validi tramite i sistemi bancari nazionali.

L'erogazione della seconda quota dei prestiti è stata tuttavia ritardata. Nel caso di Lettonia e Lituania ciò è dovuto alla richiesta fatta dalla Commissione agli inizi del 1995 di ulteriori prove del progresso delle riforme strutturali, particolarmente per quanto riguarda privatizzazioni e riforme del settore finanziario. Nel caso dell'Estonia, paese che ha progredito più rapidamente per quanto riguarda la stabilizzazione e le riforme strutturali, l'erogazione della seconda quota è stata rinviata in attesa di chiarimenti delle autorità circa la loro disponibilità ad utilizzare il sistema bancario per incanalare la parte preponderante degli importi ricevuti in prestito.

V. BULGARIA

1. Introduzione

Per la maggior parte del 1993 l'economia bulgara ha attraversato una fase cruciale di transizione. Il PIL reale ha registrato un ulteriore calo, il disavanzo di bilancio si è deteriorato, il credito bancario interno ha registrato una forte espansione, la disciplina finanziaria delle imprese pubbliche si è indebolita ed il ritmo dell'ambizioso processo di riforma ed aggiustamento strutturale ha rallentato in modo significativo. La Banca centrale (BNB) ha inoltre pilotato il tasso di cambio con interventi di considerevole portata volti a contenere il deprezzamento del lev; la liberalizzazione dei prezzi e degli scambi è stata mantenuta e si sono compiuti progressi nel campo della riforma tributaria. In seguito a gravi ritardi nell'applicazione delle politiche decise, alla debolezza della gestione macroeconomica e ad una crescente incertezza circa il ritmo delle riforme nel 1993 il paese è stato praticamente escluso dal sostegno finanziario internazionale e non ha potuto concordare alcun nuovo accordo stand by con l'FMI.

Nel corso dell'ultimo trimestre del 1993 il clima economico globale ha registrato un significativo miglioramento, dovuto a due fattori principali:

- il raggiungimento di un accordo preliminare con i creditori commerciali della Bulgaria in merito ad un ampio programma di riduzione del debito e del servizio del debito (RDSD);

- la formulazione di un nuovo e credibile programma di politiche da adottare nel 1994.

Nell'aprile 1994 l'FMI ha approvato un pacchetto globale d'assistenza del valore di 421 Mio di USD (dei quali 97 fanno capo ad un accordo stand by della durata di 12 mesi e 324 ad una Systemic Transformation Facility). Nel mese di luglio le autorità bulgare hanno siglato l'accordo di riduzione del debito con le banche commerciali loro creditrici. Per consentire alla Bulgaria di far fronte ai primi esborsi connessi alla riduzione del debito nel mese di settembre il Fondo e la Banca mondiale hanno deciso di aumentare il loro contributo finanziario portandolo a 225 Mio di USD.

Nel quadro del processo di coordinamento del G-24 in aprile la Comunità ha deciso di riconfermare il suo impegno per un prestito di 110 Mio di ECU, che potrebbero all'occorenza diventare 150 Mio di ECU (13). Gli altri impegni finanziari presi da paesi del G-24 a favore della Bulgaria ammontano complessivamente a 93,7 Mio di USD.

2. Risultati macroeconomici

Il programma di politiche da adottare nel 1994 si concentrava sull'urgente necessità di attuare una rigorosa politica monetaria e di bilancio nell'intento di ripristinare l'equilibrio dei conti interni ed esteri; la stabilizzazione del tasso di cambio dovrebbe rappresentare il risultato di queste politiche piuttosto che d'interventi della Banca centrale. La politica di stabilizzazione era associata ad un'ambizioso programma di riforme strutturali, basato su ulteriori razionalizzazioni e privatizzazioni di cespiti pubblici, sul rafforzamento del controllo finanziario sulle imprese in perdita, sul completamento del programma di restituzione e su un controllo più rigoroso dell'accesso al credito.

I risultati conseguiti non sono uniformi. Nel 1994 l'economia bulgara ha cessato di contrarsi; il PIL reale è aumentato dell'1,4 % (rispetto al - 2,4 % del 1993); la produzione industriale è aumentata del 4 % (rispetto al - 8,5 % del 1993), rispondendo al clima commerciale più favorevole, all'espansione del settore privato ed a nuove possibilità d'esportazione, ed infine l'agricoltura è cresciuta dell'11 %; a fronte di ciò si registra tuttavia un declino globale del terziario. La disoccupazione è scesa passando dal 16 % del 1993 al 13 % circa nel 1994, rispondendo alla svolta economica ma anche al cancellamento dagli elenchi dell'ufficio di collocamento di un forte numero di disoccupati che hanno perso il diritto di beneficiare del regime di sicurezza sociale.

Nonostante una politica monetaria e creditizia rigorosa, nel 1994 si sono avute significative fluttuazioni di prezzo in seguito alla liberalizzazione dei prezzi ed ai rovesci della politica economica, con particolare riferimento alle turbolenze valutarie. L'inflazione da un anno all'altro in termini di indice di prezzi al consumo ha raggiunto il 121,9 % (rispetto al 63,8 % del 1993).

Nel 1994 il governo ha attuato una politica di bilancio restrittiva, mirante a contenere il disavanzo di bilancio e ad irrigidire i vincoli imposti alle imprese pubbliche. In termini nominali la spesa non in conto interessi è aumentata in proporzione minore dell'inflazione, le sovvenzioni sono state ridotte al 2-3 % circa del PIL ed il rapporto disavanzo di bilancio/PIL si è ridotto al 6,7 % (rispetto al 15,7 % del 1993).

La politica dei redditi programmata dal governo per il 1994 era moderatamente restrittiva e prevedeva massimali nominali dei salari coerenti con gli obiettivi fissati in tema d'inflazione. A causa delle pressioni inflazionistiche più forti del previsto però i redditi (in particolare nel settore pubblico) hanno subito una brusca flessione in termini reali.

Per quanto riguarda l'evoluzione dei rapporti con l'esterno della Bulgaria il riorientamento strutturale verso l'OCSE degli scambi con l'estero è stato ulteriormente consolidato, il che rispecchia le ripercussioni positive degli accordi commerciali e d'associazione conclusi con l'Unione europea e l'EFTA, della svalutazione del lev e di livelli contenuti di costo della manodopera. Nel 1994 la bilancia commerciale presentava un'eccedenza di 200 Mio di USD (rispetto ad un disavanzo di 900 Mio di USD nel 1993) e le partite correnti erano in pareggio (rispetto ad un disavanzo di 1,4 Mrd di USD nel 1993).

Gli investimenti esteri diretti si sono mantenuti estremamente bassi (105 Mio di USD) nonostante l'approvazione di provvedimenti legislativi liberali nel gennaio 1992. Tuttavia i finanziamenti esteri da fonti ufficiali hanno grandemente contribuito a ricostituire le riserve valutarie bulgare entro la fine dell'anno portandole ad un livello di 1 Mrd di USD, pari a tre mesi di importazioni.

Per quanto riguarda la gestione del debito estero l'accordo RDSD raggiunto con il club di Londra è stato formalizzato il 28 luglio 1994. Globalmente si ritiene che esso abbia ridotto del 46-48 % il debito di 8,2 Mrd di USD della Bulgaria nei confronti di banche commerciali occidentali. I costi immediati dell'operazione (pari a 715 Mio di USD) sono stati coperti in parte dalle riserve internazionali bulgare di valute forti (474 Mio di USD) ed in parte da finanziamenti esterni accordati a titolo eccezionale da fonti ufficiali (241 Mio di USD). Inoltre nell'aprile 1994 la Bulgaria ha concluso con i suoi creditori ufficiali del club di Parigi un terzo accordo di riscaglionamento del debito, il quale copre gli obblighi derivanti dal precedente riscaglionamento fino a tutto il 30 aprile 1995. Questi accordi hanno consentito alla Bulgaria di ripristinare le sue relazioni con la comunità finanziaria internazionale.

3. Riforme strutturali

Nonostante diversi limiti strutturali, ritardi nell'attuazione delle politiche, incertezza politica e debolezza nella gestione, nel corso del 1994 la Bulgaria è riuscita a mantenere i risultati ottenuti grazie a politiche adottate in precedenza quali la liberalizzazione dei prezzi e degli scambi, la convertibilità dei conti correnti ed un regime valutario liberalizzato.

Rimangono tuttavia alcuni problemi insoluti per quanto riguarda le ristrutturazioni delle imprese, le privatizzazioni e la riforma del sistema finanziario.

Per quanto concerne la liberalizzazione dei prezzi si ritiene che attualmente il 90 % circa del fatturato al minuto sia realizzato nell'ambito di un regime di prezzi liberi. Permangono tuttavia controlli sui prezzi di diversi prodotti e servizi tra cui energia, telecomunicazioni, approvvigionamento idrico e trasporti. Nonostante ripetuti ritocchi verso l'alto nel 1994 questi prezzi calmierati non hanno proceduto di pari passo con l'inflazione. Il governo ha preso l'impegno di abolire progressivamente gli attuali controlli indiretti sui prezzi dei prodotti agricoli (prezzi minimi alla produzione, prezzi minimi all'importazione, margini massimi ecc.).

I progressi compiuti dal 1992 in poi per quanto riguarda la liberalizzazione degli scambi sono stati incoraggianti ma disuguali. I divieti d'esportazione sono stati aboliti ed i contingenti all'esportazione su una decina di prodotti sono stati sostituiti con dazi. La sovrattassa del 3 % sulle importazioni è stata ridotta al 2 % nel gennaio 1994, ma verso la metà di quello stesso anno il governo continuava a mantenere alcuni ostacoli temporanei agli scambi (prezzi minimi all'importazione, licenze d'importazione ecc.) per tutelare l'industria e l'agricoltura nazionali. L'accordo interinale d'associazione tra la Bulgaria e l'Unione europea è entrato in vigore Il 1° gennaio 1994.

La liberalizzazione del regime valutario è operativa dal febbraio 1994. I massimali delle assegnazioni di valuta estera per pagamenti correnti a titolo personale (turismo ecc.) effettuati da residenti sono stati considerevolmente aumentati e la convertibilità dei conti correnti è garantita per i pagamenti connessi a scambi commerciali. Permangono tuttavia alcune restrizioni su pagamenti e trasferimenti correnti.

Progressi significativi si sono compiuti nel campo della restituzione patrimoniale, il che ha causato il rapido sviluppo di un dinamico settore privato del commercio e della vendita al minuto (cui fa attualmente capo più del 50 % di tutto il commercio al minuto ed all'ingrosso nel paese).

Il settore delle imprese pubbliche è debole e pieno di debiti. Le imprese sono soggette a vincoli di bilancio troppo tenui ed i massimali di credito applicati dal sistema bancario sono aggirati con l'accumulazione di arretrati di pagamento tra imprese (che attualmente potrebbero corrispondere a circa un quarto del valore della produzione industriale). Per far fronte a questi problemi la strategia perseguita dal governo si concentra sull'attuazione di programmi di salvataggio finanziario nonché di ristrutturazione e privatizzazione di tali imprese.

Una legge approvata nel dicembre 1993 autorizza il governo ad emettere obbligazioni a lungo termine in valuta nazionale ed estera in sostituzione di debiti ed interessi arretrati ormai inesigibili in lev e dollari, accumulatisi nei portafogli delle banche alla fine del 1991. I prestiti accordati alle imprese pubbliche saranno quindi a carico del governo, il quale potrà da ultimo convertirli in capitale, decidere di cancellarli o ridefinirne le scadenze non appena le società vengano ristrutturate o privatizzate.

Nel campo delle ristrutturazioni tra i provvedimenti più importanti presi nel corso del 1994 si annoverano la formulazione da parte delle principali imprese in perdita di esaurienti programmi di riduzione delle perdite e razionalizzazione e lo sviluppo di un dispositivo per vigilare sul credito bancario accordato a tali imprese nell'intento di irrigidirne la disciplina finanziaria.

Per quanto riguarda le privatizzazioni nel 1994 il governo era determinato ad accelerare la realizzazione del programma in questo campo modificando la legge sulle privatizzazioni nell'intento di agevolare le privatizzazioni correnti basate sul mercato curate dall'apposito ente, di completare la privatizzazione delle piccole imprese e di realizzare contemporaneamente un programma di privatizzazioni correnti basate sul mercato curate dall'apposito ente, di completare la privatizzazione delle piccole imprese e di realizzare contemporaneamente un programma di privatizzazioni su larga scala relativo a 500 medie e grandi imprese. Il fatto che al governo provvisorio mancasse la volontà politica necessaria per attuare il programma ha tuttavia fatto sì che le privatizzazioni su larga scala subissero ritardi e quelle correnti procedessero con lentezza.

Attualmente il sistema bancario bulgaro risulta ancora condizionato da diversi fattori, tra cui sottocapitalizzazione, inadeguatezze gestionali, insufficienza della vigilanza esercitata dalla Banca centrale in fatto di adeguatezza patrimoniale e regolamenti prudenziali, lentezza del processo di privatizzazione, mancanza di disciplina finanziaria («credito facile»), frammentazione e aumento della quota dei prestiti in sofferenza su quelli concessi alle imprese. Per far fronte a questa situazione altamente preoccupante nel 1994 si sono compiuti diversi interventi. I mezzi del dipartimento vigilanza bancaria della Banca nazionale bulgara sono stati rafforzati. Alla metà del 1994 erano state eseguite due ispezioni regolari complete in situ di banche a rischio ed altre due erano programmate per il secondo semestre. Sotto l'egida della società di consolidamento bancario è stato portato a termine un programma di consolidamento grazie al quale 66 banche del settore pubblico sono state fuse in 11 banche di grandi dimensioni. La bonifica dei prestiti in sofferenza è proceduta, ma la ricapitalizzazione graduale delle banche ha potuto progredire solo con lentezza a causa dei costi che essa comporta per il bilancio. Nel 1994 è stato elaborato un calendario per la graduale privatizzazione di alcune banche, che si aspetta venga portata a termine entro la fine del 1995.

4. Assistenza macrofinanziaria

La mancata attuazione dell'accordo stand by del 1992 con l'FMI costituisce il motivo per cui è stata ritardata l'erogazione del prestito comunitario di 110 Mio di ECU deciso nell'ottobre 1992 nell'ambito del G-24 a complemento dell'assistenza fornita dal Fondo alla Bulgaria e non si sono avute erogazioni facenti capo all'assitenza del G-24 nell'ambito di tale pacchetto iniziale. Dopo che a fine 1993 erano state ripristinate le condizioni per la ripresa dell'assistenza UE/G-24 alla Bulgaria ed in seguito all'adozione di un nuovo accordo stand by con l'FMI, avvenuta il 16 maggio 1994, il Consiglio dell'Unione ha convenuto con la Commissione che la decisione del 1992 sull'assistenza macrofinanziaria della Comunità alla Bulgaria potesse venir resa nuovamente operativa nel contesto del nuovo programma. L'erogazione della prima quota di 70 Mio di ECU ha avuto luogo nel dicembre 1994 in base all'approvazione del nuovo accordo stand by con l'FMI e dell'accordo con i creditori per le agevolazioni sui debiti. L'erogazione della seconda quota è subordinata al fatto che la Bulgaria rispetti i normali criteri in tema di risultati macroeconomici, dando tra l'altro seguito regolare all'accordo stand by con l'FMI, attui correttamente l'accordo RDSD e progredisca nelle riforme strutturali.

VI. MOLDAVIA

1. Introduzione

Il 13 giugno 1994 il Consiglio dell'Unione europea ha deciso di accordare un prestito dell'importo di 45 Mio di ECU della durata massima di 10 anni (14) alla Repubblica di Moldavia, nell'intento di coadiuvare tale paese nel tentativo di trasformare la propria economia in un'economia di mercato e di consolidare la posizione valutaria della Banca centrale. Il prestito comunitario faceva parte di un pacchetto globale mobilizzato dalla comunità internazionale dei donatori a favore della Moldavia, a complemento delle risorse fornite dall'FMI e dalla Banca mondiale.

2. Risultati macroeconomici

L'introduzione nel novembre 1993 di una propria moneta nazionale (il leu moldavo) ha permesso alla Moldavia di compiere una svolta decisiva verso la stabilizzazione finanziaria nel contesto del programma economico sostenuto da un accordo stand by con l'FMI (approvato nel dicembre 1993) oltre che da un'assistenza complementare della comunità internazionale, di cui faceva parte il prestito comunitario di 45 Mio di ECU.

Il programma è stato attuato in condizioni estremamente difficili. Si stima che nel 1994 il PIL reale sia diminuito del 22 % circa, rispetto ad un calo previsto del 3 %; ciò può venire in parte attribuito alle continue interruzioni della produzione e degli scambi determinate dal collasso della programmazione centralizzata: nel primo semestre del 1994 la produzione industriale è calata del 30 % circa per poi stabilizzarsi nel secondo. A ciò si aggiunga che nel terzo trimestre del 1994 una grave siccità, seguita da inondazioni e grandinate, ha devastato colture d'importanza cruciale in questo paese prevalentemente agricolo.

Nonostante questo ambiente economico sfavorevole le autorità moldave hanno dimostrato notevoli doti di risolutezza e coerenza nel perseguire la stabilizzazione finanziaria. Nei mesi di giugno e dicembre 1994 si è proceduto con successo a revisioni nell'ambito dell'accordo stand by con l'FMI, e tutti i criteri pertinenti ai risultati a fine dicembre 1994 sono stati soddisfatti. L'obiettivo fondamentale del programma era una rapida e sostenuta riduzione del tasso d'inflazione, ottenuta mediante l'introduzione del leu e la stabilizzazione del tasso di cambio. In seguito alla rigorosa attuazione del programma nel 1994 l'inflazione ha frenato bruscamente: il tasso mensile è passato da una media del 20 % circa nel quarto trimestre del 1993 ad una media del 3 % circa nel quarto trimestre del 1994. Coll'attenuarsi dell'inflazione il tasso di cambio si è stabilizzato ed il leu ha acquistato una maggiore credibilità (fatto che si è rispecchiato nell'inversione di flusso dei cambi), il che ha consentito un allentamento dei tassi d'interesse nominali e reali.

Il disavanzo di bilancio per il 1994 è stato limitato all'8 % del PIL, nonostante il calo superiore alle previsioni della produzione reale e dell'inflazione. Tuttavia problemi di liquidità nel settore delle imprese hanno ostacolato la riscossione delle imposte ed obbligato il governo ad accollarsi prestiti garantiti ad imprese insolventi. Gli arretrati di spesa, inclusi gli arretrati sui salari, sono inoltre aumentati dell'1,5 % circa del PIL in seguito all'applicazione di un rigoroso sistema di gestione del circolante.

La bilancia dei pagamenti ha subito pressioni fortissime per tutto il 1994, soprattutto a causa del livello più elevato dei prezzi dell'energia d'importazione e degli effetti dei disastri naturali. In base a dati preliminari il disavanzo delle partite correnti risulterebbe pari al 9 % del PIL. La Moldavia dipendeva in ampia misura dall'assistenza estera; i versamenti di cui beneficiava a tale titolo coprivano il 50 % circa all'FMI ed alla Banca mondiale, e per il restante 44 % circa ad altri contributori bilaterali tra cui Unione europea (25 Mio di ECU, corrispondenti alla prima quota dell'assistenza macrofinanziaria), Giappone (30 Mio di USD), USA (20 Mio di USD) e Romania (10 Mio di USD). Gli arretrati di pagamento nei confronti della Russia, connessi soprattutto ad importazioni d'energia delle imprese moldave, ammontavano inoltre all'equivalente di 120 Mio di USD. Col crescere negli ultimi mesi dell'anno scorso del ritmo d'erogazione dell'assistenza estera a fine 1994 le riserve lorde della Banca centrale hanno raggiunto l'equivalente di 3 mesi d'importazioni.

In questa fase critica del processo di stabilizzazione le autorità moldave hanno formulato per il 1995 un programma ambizioso nell'intento di consolidare i progressi compiuti in fatto di stabilizzazione e d'intensificare le riforme strutturali. Il programma, sostenuto da un nuovo accordo stand by con l'FMI approvato nel marzo 1995, esige ulteriori finanziamenti complementari da parte della comunità internazionale.

L'obiettivo cui si mira è una crescita economica dell'1,5 %, trainata da una ripresa del settore agricolo resa possibile dal ritorno a condizioni meteorologiche normali, da una riduzione al 10 % del tasso annuo d'inflazione e dal contenimento del disavanzo delle partite correnti della bilancia dei pagamenti. A questo fine la politica di bilancio è incentrata su una marcata riduzione del disavanzo, che andrebbe portato all'equivalente del 3,5 %, e la politica monetaria resterà improntata al rigore.

Nel primo trimestre del 1995 le autorità moldave hanno attuato senza cedimenti le politiche finanziarie contemplate dal programma. I primi dati sembrano indicare che tutti i criteri relativi ai risultati per fine marzo risultano soddisfatti, inclusa una posizione valutaria della Banca centrale migliore del previsto. Ciò ha determinato la stabilità del tasso di cambio ed un contenimento delle pressioni inflazionistiche (15).

3. Riforme strutturali

I progressi compiuti nel 1994 sotto il profilo delle riforme strutturali non presentano un quadro omogeneo. Le imprese pubbliche sono rimaste in ampia misura insensibili alle forze di mercato (il che ha tra l'altro determinato il già menzionato aumento degli arretrati di pagamento nei confronti dell'erario e dei fornitori esteri di energia), a causa della debolezza del processo di messa in fallimento e liquidazione oltre che dei ritardi nel processo di privatizzazione. Verso la fine dell'anno tuttavia si è rilevata una cospicua accelerazione delle iniziative di riforma giacché le autorità hanno riconosciuto che ulteriori ritardi nell'attuazione delle riforme strutturali minacciavano di compromettere i risultati positivi della stabilizzazione. È stata introdotta una nuova procedura semplificata di vendita all'asta, che ha agevolato l'attuazione di un ambizioso calendario per la vendita all'asta delle imprese pubbliche. Il governo ha anche deciso d'istituire ed avviare un procedimento di liquidazione nei confronti di sette imprese pubbliche tra quelle in posizione più critica.

A sostegno del ritmo più vivace assunto dalle riforme strutturali verso la fine del 1994 si prevede di procedere nel 1995 ad accelerare il programma di privatizzazioni, definire la base giuridica dei procedimenti fallimentari, consolidare la base di capitale del sistema bancario e sviluppare controlli monetari indiretti basati sull'azione delle forze di mercato.

L'intensificazione delle iniziative di riforma nell'ultimo trimestre del 1994 è proseguita nel 1995. In particolare il 15 marzo il Parlamento ha approvato un nuovo ed ambizioso programma di privatizzazioni per il 1995 ed il 1996 che interessa una quota cospicua dei restanti cespiti pubblici ed in aggiunta al sistema di buoni già in uso introduce la privatizzazione contro pagamento in contanti (così da fornire nuova liquidità alle imprese per le ristrutturazioni post-privatizzazione e di aprire il processo di privatizzazione alla partecipazione d'investitori esteri). La liquidazione pilota di sette imprese è a buon punto; è stato istituito il comitato liquidatore, che si occupa delle vendite dei cespiti e del pagamento dei creditori, e cinque di tali imprese sono già state liquidate. Prima della fine di giugno si pensa che con la stessa procedura verranno liquidate altre 15 imprese. È stata elaborata una legge sui fallimenti ed attualmente è all'esame del Parlamento un nuovo progetto di legge mirante ad approvare la regolamentazione prudenziale e garantire l'autonomia della Banca centrale; nel mese di gennaio la Banca centrale ha concordato inoltre programmi d'azione per garantire l'adeguatezza patrimoniale di 10 banche a rischio.

4. Assistenza macroeconomica

Il prestito comunitario di 45 Mio di ECU deciso il 13 giugno 1994 avrebbe dovuto venire erogato in due quote quando sussistessero le condizioni macroeconomiche cui esso era subordinato. La prima quota di 25 Mio di ECU è stata erogata nel dicembre 1994 in base al riuscito completamento della prima revisione del programma nell'ambito dell'accordo stand by con l'FMI. L'erogazione della seconda quota di 20 Mio di ECU era subordinata ad una corretta attuazione di quanto previsto dall'accordo stand by con l'FMI e ad una valutazione positiva da parte della Commissione dei risultati ottenuti nonché dei progressi compiuti nelle riforme strutturali riguardanti la liberalizzazione di prezzi, scambi e valute estere, le privatizzazioni e la disciplina finanziaria delle imprese e del settore finanziario.

I progressi compiuti sono effettivamente notevoli in tutti questi differenti settori. I prezzi di beni e servizi sono stati pienamente liberalizzati nel corso del 1994, ad eccezione dei prodotti energetici, degli affitti d'alloggi, delle telecomunicazioni, dei trasporti pubblici, dei servizi comunali e del prezzo al quale lo Stato acquista i cereali. Le sovvenzioni sui prodotti agricoli sono state abolite nel maggio 1994 alla pari di quelle relative all'energia, sostituite per i gruppi più vulnerabili della popolazione da un sistema di compensazione in contanti.

La liberalizzazione degli scambi ha registrato notevoli progressi: tutti i contingenti d'esportazione sono stati aboliti ad eccezione di quello sui cereali ed i prodotti da essi derivati. Entro la fine del 1994 la Moldavia ha ridotto al 50 % il dazio massimo all'importazione, facendo eccezione soltanto per un ridotto numero di articoli di lusso (soprattutto vini e prodotti da essi ricavati e articoli elettronici di consumo). Il 1° aprile 1995 il valore massimo dei dazi all'importazione è stato portato al 30 % ed un'ulteriore riduzione è prevista entro la fine dell'anno.

Per quanto riguarda le disposizioni valutarie ai non residenti è stata concessa nel luglio 1994 l'autorizzazione a rimpatriare gli utili ed i proventi della liquidazione delle loro imprese; nel novembre 1994 inoltre è stato abolito per l'obbligo per le imprese di cedere la valuta estera guadagnata con le esportazioni. I tassi di cambio interbancari sono stati stabilizzati, cosicché i residenti possono acquistare valute estere per la maggior parte dei pagamenti correnti ed i non residenti possono acquistare valute estere per rimpatriare i profitti.

Nel campo delle privatizzazioni il processo è risultato più lento del previsto ma ha accelerato nel corso degli ultimi mesi del 1994 cosicché a fine dicembre erano state privatizzate 304 imprese medie e grandi e 273 piccole imprese, ciò che rappresenta il 25 % dei cespiti pubblici complessivi. Il 15 marzo 1995 il Parlamento ha approvato il programma di privatizzazioni 1995-1996, grazie al quale entro la fine del 1996 dovrebbero essere stati privatizzati i 2/3 dei cespiti pubblici.

Per quanto riguarda la riforma del settore bancario la Banca nazionale di Moldavia (BNM) sta lavorando per elaborare nuovi regolamenti che soddisfino le norme del comitato di Basilea. È stato recentemente approvato un nuovo regolamento che obbliga le banche commerciali a classificare il loro portafoglio ed a costituire riserve per i prestiti in sofferenza. Un nuovo progetto di legge bancaria è stato preparato e presentato al Parlamento; tale legge sancisce l'indipendenza della BNM per quanto riguarda la condotta della politica monetaria nonché più ampi diritti della BNM in fatto di vigilanza e controllo sull'attività delle banche commerciali. Il nuovo progetto di legge bancaria fissa anche sanzioni per le infrazioni ai regolamenti prudenziali.

Visti i provvedimenti presi e gli impegni relativi a nuove iniziative assunti dalle autorità moldave si ritiene che sussistano le condizioni per l'erogazione della seconda quota del prestito comunitario.

Per garantire una situazione sostenibile della bilancia dei pagamenti nel 1995 occorrerà accordare alla Moldavia un'ulteriore assistenza macrofinanziaria a complemento delle risorse fornite dall'FMI e dalla Banca mondiale, come è stato riconosciuto dalla comunità internazionale dei contributori nell'ambito della riunione del gruppo consultivo organizzata dalla Banca mondiale nel marzo 1995. Dopo l'erogazione della seconda quota la Commissione intende presentare una proposta relativa ad un'ulteriore assistenza macrofinanziaria a favore della Moldavia per un importo massimo di 15 Mio di ECU.

VII. ROMANIA

1. Introduzione

Nel corso del 1993 in Romania l'inflazione ha accelerato in seguito a liberalizzazioni dei prezzi di notevole portata. Una politica monetaria lasca e la mancanza di disciplina finanziaria delle imprese pubbliche hanno ulteriormente alimentato l'inflazione facendole superare il livello del 300 %. I tassi d'interesse risultavano fortemente negativi e provocavano pertanto una fuga dal leu verso depositi in valuta estera. La Banca nazionale di Romania (BNR) continuava ad applicare il tasso ufficiale e persisteva una pluralità di tassi di cambio; entro la fine dell'anno il divario tra il tasso ufficiale e quello degli uffici di cambio (privati) aveva superato il 50 %. A fine 1993 le riserve valutarie della BNR erano scese a meno di 50 Mio di USD, pari a tre giorni d'importazioni, ma le banche commerciali detenevano circa 1 Mrd di USD in attività estere. Si era concluso molto poco sotto il profilo della ristrutturazione e della privatizzazione delle imprese pubbliche. Nonostante alcuni progressi in tema di riforma tributaria ed una riduzione del disavanzo di bilancio al 2 % del PIL, nel 1993 l'FMI non poteva continuare a sostenere finanziariamente la Romania e si era rivelato impossibile anche mobilitare un'assistenza macrofinanziaria complementare di fonte UE/G-24.

Soltanto nel dicembre 1993 le autorità hanno raggiunto un accordo con l'FMI su un nuovo programma economico per il 1994-1995. Nel maggio 1994 il consiglio d'amministrazione dell'FMI ha approvato tale programma e le relative infrastrutture di finanziamento (stand by e Structural Transformation Facility) per un importo di 700 Mio di USD, dopo che l'Unione europea ed il G-24 s'erano impegnati a finanziare la differenza.

2. Sviluppi macroeconomici

I principali obiettivi del programma 1994-1995 sono la riduzione del tasso annuo d'inflazione al 70-75 % circa entro la fine del 1994 ed una significativa diminuzione del disavanzo delle partite correnti. Per conseguire tali obiettivi le autorità si sono impegnate ad aumentare i tassi d'interesse fino a renderli positivi in termini reali, liberalizzare il regime valutario, limitare al 2,5 % del PIL il disavanzo di bilancio nel 1994 ed accelerare la privatizzazione e la ristrutturazione finanziaria delle imprese pubbliche.

La politica monetaria è stata irrigidita verso la fine del 1993, quando la BNR ha cominciato a vendere all'asta una parte dei suoi crediti di rifinanziamento a tassi d'interesse determinati dalle forze di mercato, col risultato d'indurre un aumento dei tassi d'interesse esteso all'intero sistema bancario che li ha portati a livelli positivi in termini reali. Il costo medio dei rifinanziamenti della BNR è salito sino a superare il 12 % al mese ai primi del 1994, in un momento in cui i tassi d'inflazione scendevano al 5-8 % al mese. I tassi nominali d'interesse hanno ripreso a calare, seppur lentamente, nel secondo e nel terzo trimestre del 1994, parallelamente all'inflazione. Il tasso medio di rifinanziamento della BNR è sceso al 5 % circa al mese a fine 1994, quando l'inflazione era rallentata sino ad un livello del 2 % circa al mese. I tassi d'interesse praticati dalle banche commerciali hanno seguito un andamento analogo.

L'aumento dei tassi d'interesse ha ravvivato la fiducia nel leu e ridotto il divario tra il tasso di cambio ufficiale fissato dalla BNR e quello praticato dai cambiavalute privati. Dopo un deprezzamento nominale del 14 % circa nei mesi di febbraio e marzo 1994 la BNR ha abbandonato il regime valutario pilotato passando ai primi di aprile ad un tasso di cambio determinato dal mercato; nel mese di agosto è stato istituito un mercato valutario interbancario. Nel terzo trimestre del 1994 tuttavia si è nuovamente manifestato un divario significativo tra il tasso di cambio ufficiale e quello praticato dagli uffici privati, divario che è persistito per tutto il primo trimestre del 1995, seppur riducendosi lentamente. Ciò sta ad indicare che il mercato valutario non funzionava in modo pienamente trasparente e che il tasso di cambio ufficiale non era pienamente consono ai livelli richiesti dal mercato.

Nei primi cinque mesi del 1994 il disavanzo consolidato di bilancio ha effettivamente registrato una modesta eccedenza. Tale situazione non era tuttavia sostenibile poiché le spese risultavano artificialmente contenute sino al maggio 1994 dal fatto che la nuova finanziaria non era ancora stata approvata dal Parlamento. A fine anno il disavanzo di bilancio aveva raggiunto i 2 070 Mrd di ROL, pari al 4,4 % del PIL, un valore conforme ai criteri stabiliti nel programma elaborato con l'FMI in tema di disavanzo nominale. In termini di percentuale del PIL tale disavanzo superava tuttavia l'obiettivo inizialmente fissato dal programma a causa del rallentamento più vigoroso del previsto registrato dall'inflazione, che aveva determinato una revisione al ribasso delle stime riguardanti il PIL nominale per quell'anno.

Nel 1994 è proseguita la riforma tributaria con l'introduzione di nuovi atti legislativi riguardanti l'imposta sugli utili, le imposte locali e l'imposta fondiaria, oltre che di un aumento delle accise. Il finanziamento del disavanzo di bilancio con mezzi monetari (crediti della BNR alla pubblica amministrazione) è stato quasi completamente eliminato tra marzo e novembre 1994; a dicembre tuttavia si è tornati ad utilizzare intensamente tale strumento quando l'amministrazione è tornata a rivolgersi alla BNR piuttosto che a banche commerciali per finanziare una quota del suo disavanzo.

Una politica monetaria e fiscale rigorosa ha determinato un rapido calo dell'inflazione, passata da valori superiori al 300 % all'anno nel novembre 1993 a meno del 62 % all'anno a fine 1994, un valore considerevolmente inferiore all'obiettivo del 75 % formulato nel programma dell'FMI. Le autorità hanno ora fissato il nuovo obiettivo annuo per il 1995 al 25 % invece che al 40 % inizialmente previsto dal programma.

Il disavanzo delle partite correnti è stato considerevolmente ridotto dato che è passato da 1,2 Mrd di USD nel 1993 a 0,3 Mrd di USD nel 1994. Ciò è potuto avvenire grazie a buoni risultati nel campo delle esportazioni (+ 23 % in termini di dollari), indotti soprattutto dal deprezzamento del leu e dalla considerevole mole di arretrati di pagamento e ritardi che caratterizzava il mercato interno incoraggiando così le imprese a vendere all'estero. Le importazioni sono aumentate soltanto del 5 % circa. Verso la fine del 1994 e nei primi mesi del 1995 si sono manifestate nuove pressioni sulle partite correnti, in parte a causa dell'apprezzamento del leu in termine reali.

I movimenti di capitali rivelano un netto aumento degli investimenti privati, tanto diretti quanto di portafoglio, che hanno raggiunto i 414 Mio di USD che vanno raffrontati ai 14 Mio di USD dal 1993. Si è tuttavia registrato un rallentamento nell'erogazione dei prestiti rispetto alla tabella prevista dal programma. Di conseguenza l'eccedenza dei movimenti di capitali per il 1994 rimane inferiore all'obiettivo del programma.

Le riserve valutarie ufficiali, che erano ridotte quasi a zero a fine 1993, sono aumentate arrivando a superare i 620 Mio di USD (pari ad 1,2 mesi d'importazioni) a metà ottobre 1994. Il riaprirsi di un divario tra i tassi di cambio e l'apparente disponibilità delle autorità a mantenere il tasso di cambio ufficiale al di sotto dei livelli richiesti dal mercato hanno tuttavia indotto la Banca nazionale a vendere una parte delle sue riserve che erano così scese al di sotto dei 407 Mio di USD a fine febbraio 1995, momento in cui la Banca nazionale ha ripreso ad acquistare valute estere. I depositi in valuta estera del sistema bancario nel suo insieme sono aumentati passando da 0,9 Mrd di USD nel mese di gennaio a 2 Mrd di USD nel dicembre 1994.

3. Riforme strutturali

L'obiettivo d'imporre una seria disciplina finanziaria alle imprese pubbliche in arretrato con i pagamenti o in perdita riveste un'importanza cruciale nel programma di stabilizzazione economico rumeno per il 1994-1995; a fine 1994 tuttavia gli arretrati nei pagamenti tra imprese erano aumentati sino a raggiungere circa 7 Mrd di ROL, pari al 14 % del PIL. Circa la metà di questi arretrati fanno capo a una settantina di società ed imprese, alle quali si è deciso di applicare una rigorosa vigilanza finanziaria che comprende tra l'altro l'isolamento dal sistema bancario, la conclusione di concordati con i creditori ed infine l'elaborazione e l'attuazione di programmi di riassetto finanziario. Qualora un concordato stragiudiziale si rivelasse impossibile s'inizierebbero i procedimenti previsti per l'insolvenza commerciale. Per la maggior parte delle aziende pubbliche che forniscono servizi di pubblica utilità naturalmente la liquidazione non costituisce una soluzione realistica e sarebbe pertanto necessario elaborare programmi attuabili di riassetto finanziario.

Nel marzo 1995 il Parlamento ha approvato la legge sull'insolvenza commerciale, attesa già da lunga data, che costituisce un elemento d'importanza fondamentale nell'ambito di questa strategia di riassetto finanziario poiché definisce le norme cui rifarsi per procedimenti di concordato stragiudiziale tra creditori e debitori. Essa