Comunicazione della Commissione al Parlamento europeo in applicazione dell'articolo 251, paragrafo 2, secondo comma del trattato CE relativa alla posizione comune approvata dal Consiglio in vista dell'adozione della direttiva del Parlamento europeo e del Consiglio che modifica la direttiva 85/611/CEE del Consiglio concernente il coordinamento delle disposizioni legislative, regolamentari e amministrative in materia di taluni organismi d'investimento collettivo in valori mobiliari (OICVM), con riguardo agli investimenti degli OICVM /* SEC/2001/1003 def. - COD/1998/0243 */





COMUNICAZIONE DELLA COMMISSIONE AL PARLAMENTO EUROPEO in applicazione dell'articolo 251, paragrafo 2, secondo comma del trattato CE relativa alla posizione comune approvata dal Consiglio in vista dell'adozione della direttiva del Parlamento europeo e del Consiglio che modifica la direttiva 85/611/CEE del Consiglio concernente il coordinamento delle disposizioni legislative, regolamentari e amministrative in materia di taluni organismi d'investimento collettivo in valori mobiliari (OICVM), con riguardo agli investimenti degli OICVM 1998/0243 (COD) COMUNICAZIONE DELLA COMMISSIONE AL PARLAMENTO EUROPEO in applicazione dell'articolo 251, paragrafo 2, secondo comma del trattato CE relativa alla posizione comune approvata dal Consiglio in vista dell'adozione della direttiva del Parlamento europeo e del Consiglio che modifica la direttiva 85/611/CEE del Consiglio concernente il coordinamento delle disposizioni legislative, regolamentari e amministrative in materia di taluni organismi d'investimento collettivo in valori mobiliari (OICVM), con riguardo agli investimenti degli OICVM 1. PREMESSE -Il 17 luglio 1998 la Commissione ha presentato una proposta di direttiva che modifica la direttiva 85/611/CEE [1] del Consiglio concernente il coordinamento delle disposizioni legislative, regolamentari e amministrative in materia di taluni organismi d'investimento collettivo in valori mobiliari (OICVM) [2] - COM(1998) 449 definitivo - 1998/0243 (COD). [1] GU L 375 del 31.12.1985, pag.3. Direttiva modificata da ultimo dalla direttiva 2000/64/CE (GU L 290 del 17.11.2000, pag.27). [2] COM(1998) 449 def., GU C 280 del 9.9.1998, pag.6. -In merito, il Comitato economico e sociale ha emesso un parere nel corso della sua 361a sessione plenaria svoltasi il 24 e 25 febbraio 1999 [3]. Su richiesta del Consiglio, la Banca centrale europea ha emesso un parere in data 16 marzo 1999 [4]. [3] GU C 116 del 28.4.1999, pag.44. [4] GU C 285 del 7.10.1999, pag.9. -Nel corso della sua sessione plenaria del 17 febbraio 2000 il Parlamento europeo ha adottato una risoluzione legislativa [5] contenente il parere del Parlamento europeo sulla proposta della Commissione. [5] GU C 339 del 29.11.2000, pag.228, relatore O. Schmidt. -Il 30 maggio 2000 la Commissione ha adottato una proposta modificata [6] che tiene conto della consultazione del Parlamento e del Comitato economico e sociale. [6] COM(2000) 329 def., GU C 311 E del 31.10.2000, pag. 302. -Il 5 giugno 2001 il Consiglio ha adottato la posizione comune [7] che è oggetto della presente comunicazione. [7] GU........... 2. OBIETTIVO DELLA PROPOSTA La proposta ha l'obiettivo principale di sviluppare la commercializzazione transfrontaliera delle quote degli organismi d'investimento collettivo che beneficiano dell'armonizzazione comunitaria e di modernizzare le loro tecniche d'investimento per accrescerne il rendimento e la competitività. A tal fine essa prevede: -l'estensione della libertà di commercializzazione nell'Unione per gli organismi d'investimento collettivo che investono in talune attività finanziarie diverse dai valori mobiliari propriamente detti, ad esempio le quote di altri organismi d'investimento collettivo, gli strumenti del mercato monetario, i depositi bancari e gli strumenti finanziari derivati. Nuove regole di trasparenza garantiranno la corretta informazione degli investitori; -la revisione di altre disposizioni della direttiva OICVM, al fine di aggiornare quest'ultima tenendo conto delle nuove tecniche di gestione di portafoglio messe a punto dal 1985; -l'eliminazione di taluni problemi d'interpretazione inerenti a disposizioni della direttiva OICVM che ne impediscono un'applicazione uniforme. 3. OSSERVAZIONI SULLA POSIZIONE COMUNE 3.1. Osservazioni di carattere generale 3.1.1. La posizione comune adottata dal Consiglio, dopo negoziati molto difficili, conserva l'essenza della proposta iniziale della Commissione. La posizione comune mira infatti a modernizzare l'insieme delle regole che si applicano agli investimenti di un OICVM; l'allargamento della gamma degli investimenti autorizzati, nel rispetto di limiti prudenziali appropriati, è controbilanciato dal rafforzamento dei requisiti in materia di monitoraggio e di controllo dei rischi nonché di informazioni da pubblicare o rendere accessibili su richiesta del sottoscrittore. 3.1.2. La posizione comune tiene conto delle modifiche proposte dal Parlamento europeo, la maggior parte delle quali sono state recepite, parzialmente o totalmente, nella proposta modificata. Pur tenendo conto della preoccupazione di garantire un equilibrio tra la modernizzazione delle regole e la protezione dell'investitore, la posizione comune ha apportato modifiche su taluni aspetti della proposta modificata, principalmente per quanto riguarda i limiti e le regole d'investimento. D'altra parte la posizione comune ha consolidato le disposizioni relative all'inquadramento prudenziale delle operazioni autorizzate e all'informazione degli investitori. 3.1.3. Le principali modifiche apportate alla proposta modificata della Commissione nella posizione comune del Consiglio sono oggetto di commenti dettagliati nel seguito della presente comunicazione. Inoltre una tabella sinottica fornita in allegato indica per ciascun emendamento del Parlamento europeo quale seguito vi è stato dato nella proposta modificata e successivamente nel testo della posizione comune. La stessa tabella riporta le modifiche apportate dalla Commissione e dal Consiglio, oltre agli emendamenti del Parlamento. 3.2. La sostanza degli emendamenti del Parlamento ripresa nella posizione comune 3.2.1. Considerando [8] [8] Per una visione globale dei cambiamenti apportati, vedere tabella in allegato. 3.2.1.1 Osservazioni generali Gli emendamenti del Parlamento europeo relativi ai considerando sono stati accolti dalla Commissione e successivamente integrati nella posizione comune con talune modifiche. La Commissione ritiene che queste modifiche rispettino lo spirito della proposta modificata, tenendo conto nel contempo del parere espresso dal Parlamento europeo. 3.2.1.2 Considerando modificati o aggiunti rispetto al testo della proposta iniziale I sette emendamenti del Parlamento europeo (dal n. 1 al n. 7) riguardano i principi che si applicano alle scelte di taluni strumenti finanziari e alle tecniche di gestione associate (strumenti del mercato monetario; quote di OICVM e di altri organismi d'investimento collettivo; depositi bancari; fondi che riproducono indici; massimali d'investimento in attività finanziarie liquide) e la futura codifica delle direttive OICVM. Altre modifiche sono state introdotte dalla Commissione nella proposta modificata, in particolare per quanto concerne gli strumenti finanziari derivati. Nella posizione comune il Consiglio ha pertanto preferito ristrutturare le disposizioni in oggetto in tre considerando riguardanti nell'ordine i principi, i limiti tecnici e le misure di pubblicità applicabili alle operazioni realizzate con strumenti finanziari derivati, infine il caso specifico dei derivati negoziati fuori borsa (OTC). Infine nella proposta modificata è stato introdotto un considerando specifico relativo alla procedura di comitatologia. 3.2.1.3 Considerando soppressi rispetto al testo della proposta iniziale Oltre all'attuale considerando 10 (risultato di una fusione), sono stati ritirati dal testo del preambolo tre considerando: - l'ex considerando 13 (14 nella proposta modificata) sulle operazioni di prestito di titoli (vedi commenti relativi all'articolo 21 [9]); [9] Salvo eccezione debitamente segnalata, i riferimenti agli articoli contenuti nella presente comunicazione e nel suo allegato si basano sulla numerazione della direttiva 85/611/CEE da modificare. - i considerando 18 e 19 riguardanti il depositario. In compenso questa questione sarà oggetto di una relazione separata e di proposte di misure ritenute appropriate, in linea con quanto previsto in occasione dell'accordo politico raggiunto in sede di Consiglio sulla seconda proposta di direttiva OICVM, con l'approvazione della Commissione [10]. [10] Cfr. la comunicazione riguardante la posizione comune relativa alla seconda proposta di direttiva OICVM, pag.6. 3.2.2 Dispositivo 3.2.2.1 Emendamenti ritenuti accettabili dalla Commissione Otto dei diciassette emendamenti adottati dal Parlamento europeo sono stati dichiarati direttamente accettabili dalla Commissione in occasione del voto in prima lettura. Si tratta innanzi tutto di emendamenti (nn. 9, 11, 13, 14, 18, 19, 20) che hanno migliorato il testo di talune disposizioni relative alla tipologia degli investimenti ammissibili, nonché all'informazione loro associata e riguardanti: valori mobiliari; depositi bancari; strumenti del mercato monetario diversi da quelli negoziati sul mercato regolamentato e di cui all'articolo 1; ruolo della Commissione e del comitato di contatto nella diffusione dell'informazione; regole specifiche per i fondi che riproducono indici, i fondi di fondi e i fondi di tesoreria (investiti in depositi). Infine il Parlamento europeo (emendamento n. 21) ha preferito circoscrivere il ruolo del comitato di contatto, nella sua nuova missione di comitato di regolamentazione, al perfezionamento e all'aggiornamento delle definizione sulle quali si basa il processo di armonizzazione comunitaria. Nell'insieme le modifiche della proposta modificata ispirate a questi emendamenti sono state successivamente incorporate nella posizione comune con un'eccezione. Si tratta dell'emendamento 14, che ripristina l'articolo 20 della direttiva 85/611/CEE e istituisce una procedura di scambio e di pubblicazione di informazioni basata sulla Commissione e sul comitato di contatto OICVM. Questa procedura era stata estesa dalla direttiva 88/220/CEE che modifica la direttiva del 1985, per accompagnare l'introduzione, in seno alla gamma dei titoli ammissibili, di obbligazioni che beneficiano di un massimale d'investimento più elevato. Pur sopprimendo l'articolo 20 nel testo della posizione comune, il Consiglio ha tuttavia stabilito una procedura simile all'articolo 22, paragrafo 4 riguardante proprio le categorie di obbligazioni che beneficiano di massimali d'investimento specifici. 3.2.2.2 Emendamenti dichiarati inaccettabili dalla Commissione nella formulazione originaria In occasione del voto in prima lettura nove emendamenti sono stati dichiarati sostanzialmente inaccettabili dalla Commissione. Tuttavia sette di tali emendamenti sono stati in seguito incorporati parzialmente nel testo della proposta modificata. Nel caso di un primo gruppo di emendamenti (nell'ordine del testo del dispositivo gli emendamenti 37, 36 e 45, 39, 43), il rifiuto posto inizialmente dalla Commissione era legato alla preoccupazione di proteggere gli investitori individuali da un'esposizione al rischio inadeguata al loro profilo d'investimento. Questa posizione andava situata in un contesto in cui il quadro normativo riguardante gli OICVM era palesemente inadeguato all'inclusione degli strumenti negoziati fuori borsa nella politica generale d'investimento degli OICVM coperti dalla direttiva; questi strumenti necessitano infatti di tecniche di calcolo e di monitoraggio dei valori di scambio e dei rischi più sofisticate rispetto alla maggior parte degli altri strumenti finanziari ammissibili. In un secondo tempo, attraverso l'introduzione di requisiti di metodologia che costituiscono la base di un approccio comune in materia di trattamento degli strumenti derivati negli Stati membri, la Commissione ha recepito nella sua proposta modificata grosso modo la sostanza degli emendamenti menzionati. La trasformazione del quadro normativo è proseguita giungendo, nella posizione comune, ad un nuovo equilibrio, che la Commissione giudica accettabile, tra la modernizzazione delle possibilità d'investimento in derivati per gli OICVM e l'adeguamento parallelo del livello di requisiti in materia di controlli interni e di vigilanza prudenziale, nonché d'informazione dell'investitore (cfr. commento seguente). Quanto agli altri quattro emendamenti ritenuti sostanzialmente inaccettabili dalla Commissione (nn. 8, 44, 16 e 42 secondo l'ordine di esposizione nel testo), due di essi sono stati recepiti parzialmente nella proposta modificata. Si tratta, da una parte, dell'emendamento 44 relativo alle condizioni nelle quali le quote di OICVM e di altri organismi d'investimento sono ammissibili al portafoglio di un OICVM e, d'altra parte, dell'emendamento 16 relativo alla costituzione di una garanzia finanziaria (collateral) nel quadro delle operazioni di prestito di titoli; in quest'ultimo caso è stato tuttavia ritenuto opportuno stralciare dal testo della posizione comune l'insieme delle disposizioni relative alla materia (vedi commenti relativi all'articolo 21). Infine la Commissione non ha accolto due emendamenti; in un caso in quanto il nuovo testo si presterebbe ad un'interpretazione che rischia di interferire con il processo di armonizzazione comunitaria (emendamento 8) e, nel secondo caso (emendamento 42), in quanto la soppressione di un paragrafo specifico ad un certo tipo di obbligazioni garantite (articolo 22, paragrafo 3) è sembrata politicamente inopportuna. Nella sua posizione comune il Consiglio ha ratificato queste scelte. 3.2.2.3 Modifiche apportate al testo da parte della Commissione e del Consiglio indipendentemente dagli emendamenti del Parlamento europeo In primo luogo la Commissione ha apportato un certo numero di modifiche puntuali al dispositivo, recependole nella proposta modificata. In seguito esse sono state riprese più o meno integralmente nel testo della posizione comune che fissa inoltre nuove scadenze per l'attuazione della direttiva (articolo 2 della proposta di direttiva). Le disposizioni interessate riguardano i punti seguenti: la classificazione degli strumenti del mercato monetario negoziati abitualmente su taluni mercati regolamentati (articolo 1, paragrafo 8 e articoli collegati - cfr. tabella); l'aggiunta di un limite specifico per l'acquisto di quote di fondi in caso di fondi di fondi (articolo 25, paragrafo 2, terzo trattino - percentuale innalzata in vista di un compromesso nella posizione comune); precisazioni sulle condizioni di deroga ai massimali di acquisto, nel caso delle affiliate di SICAV (articolo 25, paragrafo 3, lettera e), modifica ripresa integralmente nella posizione comune). Nel complesso la Commissione ritiene che le modifiche apportate contribuiscono al miglioramento del testo della proposta di direttiva. In secondo luogo, modifiche più sostanziali hanno avuto per oggetto, rispettivamente: l'articolo 21 (oramai consacrato alle questioni prudenziali riguardanti i derivati), l'allineamento delle disposizioni dell'articolo 24 bis (informazione degli investitori), già menzionato, e l'articolo 22 (riguardante i massimali di concentrazione degli investimenti in relazione ai diversi tipi di controparte). Questi articoli sono stati oggetto di taluni emendamenti del Parlamento europeo (vedi tabella in allegato), ma i miglioramenti apportati hanno comportato una revisione complessiva degli articoli interessati. 3.2.2.4 Strumenti finanziari derivati: principi prudenziali (articolo 21) La proposta della Commissione conteneva disposizioni relative alle operazioni di prestito di titoli che possono essere effettuate dall'OICVM nel quadro della buona gestione del suo portafoglio. Queste disposizioni specifiche sono state soppresse nel testo della posizione comune (le operazioni di prestito di titoli restano coperte dalle disposizioni molto generali del paragrafo 2). Viste le divergenze emerse nelle pratiche nazionali, è infatti parso prematuro al Consiglio introdurre tali regole, che avrebbero dovuto necessariamente essere succinte nel contesto dei negoziati. Data la necessità di un accordo rapido sulla direttiva OICVM, la Commissione si è allineata alla posizione adottata nella posizione comune. Nel testo della posizione comune l'articolo 21 è quindi riservato fondamentalmente alle operazioni su strumenti finanziari derivati. L'idea perseguita dalla Commissione con l'inserimento di un articolo 24 ter nella sua proposta modificata è stata parzialmente recepita nel testo della posizione comune all'articolo 21: raggruppare in un solo articolo tutte le disposizioni riguardanti gli strumenti derivati utilizzati nella strategia di gestione e di copertura del portafoglio, ad eccezione delle regole riguardanti i limiti d'investimento nell'attività sottostante (articolo 22) e la pubblicazione di informazioni (articolo 24 bis). Il testo approvato dal Consiglio ha riunito la maggior parte delle disposizioni dell'articolo 24 ter della proposta modificata con il vecchio articolo 21, paragrafo 1 della direttiva 85/611/CEE, completandole con nuove disposizioni, che rafforzano l'obbligo di vigilanza prudenziale e di controllo permanente dei rischi. Occorre notare che il limite specifico relativo al rischio globale incorso sugli strumenti derivati negoziati fuori borsa (fissato al 30% del valore totale netto del portafoglio nella proposta modificata, a seguito di un emendamento del Parlamento relativo all'articolo 22, paragrafo 3 bis) è soppresso. Ma, in compenso, le disposizioni riguardanti il calcolo del rischio di credito su tali derivati e, in modo generale, il controllo e il reporting prudenziale sui rischi consentono proprio di trattare i fattori che fanno la specificità dei derivati negoziati fuori borsa rispetto a quelli negoziati su un mercato regolamentato (esistenza di un rischio di credito; maggiore difficoltà a valutare i rischi, a chiudere una posizione e a stabilire il suo valore corrente, ecc.). Tutti questi elementi sono presi in considerazione adeguatamente nel testo approvato dal Consiglio: il compromesso ottenuto ha posto le basi di un approccio comune degli Stati membri in materia di valutazione dei rischi, frequenza dei controlli ed informazione degli investitori. Questo approccio comune sarà inoltre rafforzato dalla procedura di informazione e di scambio di vedute sui metodi di calcolo dei rischi, sotto l'egida della Commissione, prevista nel nuovo paragrafo 4 introdotto dalla posizione comune. Inoltre il testo della Commissione ha introdotto una precisazione molto importante, ripresa dal Consiglio, intesa a registrare l'insieme dei rischi sui derivati, anche quando questi non sono visibili nelle scritture contabili: viene prescritto espressamente che i derivati incorporati nei valori mobiliari siano presi in considerazione per il calcolo dei rischi. Si tratta di una precisazione fondamentale per inquadrare i rischi connessi all'inevitabile complessità delle operazioni di gestione più moderne e che va nel senso degli emendamenti del Parlamento europeo intesi a garantire una copertura ed un inquadramento esaustivo dei rischi. 3.2.2.5 Limiti d'investimento - rischio di controparte (articolo 22) L'articolo 22 non era stato modificato dalla proposta iniziale della Commissione del 17 luglio 1998, che introduceva peraltro limiti d'investimento specifici aventi per oggetto rispettivamente i fondi che riproducono indici (articolo 22 bis), i fondi di fondi (articolo 24) e i fondi investiti in depositi bancari (articolo 24 bis). Gli emendamenti del Parlamento europeo hanno ristrutturato queste disposizioni ed in particolare hanno inglobato nell'articolo 22 il rischio di controparte sui valori mobiliari, ma anche sui depositi e sugli strumenti derivati negoziati fuori borsa. Per questi ultimi il Parlamento ha introdotto un doppio limite: per controparte, individuale o consolidata a livello di gruppo (all'articolo 1 bis), e globale (aggregando i rischi sostenuti sui derivati negoziati fuori borsa). Nella sua proposta modificata la Commissione ha ripreso il medesimo approccio, trasferendo in un articolo specifico il limite globale agli impegni sui derivati negoziati fuori borsa (nuovo articolo 24 ter). Il Consiglio ha a sua volta ristrutturato queste disposizioni spostando (tramite talune aggiunte o modifiche) la maggior parte delle disposizioni dell'articolo 24 ter nell'articolo 21 (cfr. tabella in allegato). Per quanto riguarda i limiti di cui all'articolo 22, paragrafo 1, il testo della posizione comune adotta un approccio parzialmente diverso da quello della proposta modificata, che la Commissione considera tuttavia perfettamente accettabile alla luce di talune considerazioni prudenziali. In effetti, per quanto riguarda il rischio di controparte nei confronti di una medesima entità, la posizione comune mantiene il massimale individuale del 5% per il rischio sostenuto sui valori mobiliari, sugli strumenti del mercato monetario e sui derivati negoziati fuori borsa con una controparte che non sia un ente creditizio di cui all'articolo 19, paragrafo 1, lettera g). Per contro, un massimale specifico è fissato per i derivati negoziati fuori borsa trattati con un ente creditizio (10%) e per i depositi (20%), senza pregiudizio di una disposizione che inquadri l'esposizione globale su una data controparte (cfr. punto infra). Questo approccio differenziato in funzione della qualità della controparte è ripreso al paragrafo 2: tenuto conto delle garanzie fornite dalla vigilanza prudenziale, esso contribuisce alla protezione dell'investitore, in conformità con lo spirito degli emendamenti del Parlamento europeo. I paragrafi da 3 a 5 sono stati ripresi sostanzialmente dal testo della proposta modificata, con l'aggiunta delle disposizioni riguardanti la diffusione delle informazioni e l'informazione del pubblico, trasferite dal Consiglio dall'articolo 20 (peraltro soppresso) all'articolo 22, paragrafo 4. Occorre inoltre sottolineare due disposizioni importanti riguardanti l'esposizione al rischio di controparte a livello di gruppo (paragrafo 5). Da una parte il testo del Consiglio completa il riferimento alla direttiva 83/349/CEE [11] relativa ai conti consolidati, introdotto dal Parlamento europeo, con un riferimento alternativo alle regole contabili internazionali riconosciute. Una volta definito con precisione il perimetro del gruppo controparte, si applicano i limiti fissati a livello individuale, il che inquadra il rischio lasciando nel contempo una flessibilità adeguata agli operatori per scegliere la loro controparte individuale. [11] Direttiva 83/349/CEE del Consiglio del 13 giugno 1983 basata sull'articolo 54, paragrafo 3, lettera g), del trattato e relativa ai conti consolidati. GU L 193 del 18.7.1983, pag. 1. D'altra parte il testo del Consiglio introduce un massimale di gruppo del 20%, specifico ai valori mobiliari e agli strumenti del mercato monetario. Occorre notare che quest'ultimo massimale non intacca il massimale generale, applicabile al complesso di tutti gli strumenti, di cui al paragrafo 2, fissato anch'esso al 20% delle attività dell'OICVM. In altri termini l'esposizione al rischio di controparte, a livello individuale come a livello di gruppo, resta limitata ad un quinto delle attività dell'OICVM, ma con una flessibilità supplementare nella scelta dell'investimento. Questo limite del 20% viene tuttavia elevato al 35% quando vi si aggiunge l'investimento in taluni titoli di debito che sono specificamente oggetto dei paragrafi 3 e 4, per via delle garanzie particolari che presentano: questo massimale del 35% è stato introdotto da una direttiva specifica nel 1988 [12] e non è stato modificato dal Consiglio. [12] Direttiva 88/220/CEE del Consiglio del 22 marzo 1988, GU L 100 del 19.4.1988, pag.31. Il massimale di gruppo del 20% può essere ravvicinato al massimale che può essere applicato dagli Stati membri all'esposizione su un OICVM o su un determinato altro organismo d'investimento collettivo, nel quadro dei fondi di fondi (stabilito anch'esso al 20% all'articolo 24, paragrafo 1), nonché al massimale applicato all'esposizione su un dato emittente nel caso dei fondi che riproducono indici (limite generale fissato anch'esso al 20%, salvo una possibilità di deroga limitata ad un unico emittente). Nel complesso la Commissione ritiene pertanto che le disposizioni degli articoli 22, 22 bis e 24, che fissano limiti alla concentrazione dei rischi di controparte, costituiscono un insieme coerente, per quanto siano divenute complesse. 3.2.2.6 Informazioni pubblicate e rese accessibili all'investitore: «informativa» (articolo 24 bis) La proposta modificata della Commissione aveva concentrato all'articolo 24 bis l'insieme delle disposizioni riguardanti l'informazione dell'investitore sul profilo degli investimenti dell'OICVM e i rischi afferenti. Il Consiglio ha preferito raggruppare i punti per tema: il prospetto e la politica d'investimento in derivati; più in generale, l'informazione sulla politica d'investimento quando essa differisce dagli investimenti tradizionali in valori mobiliari e strumenti del mercato monetario; l'informazione dell'investitore in caso di volatilità elevata del portafoglio; infine, su richiesta dell'investitore, informazioni supplementari sul collegamento tra strumenti, rendimenti e rischi e le metodologie di controllo di questi rischi. Così facendo il Consiglio ha ripreso lo spirito delle disposizioni dell'articolo 24 bis, integrandole in una forma diversa, mentre l'ultimo paragrafo (informazioni supplementari) riprende talune disposizioni della proposta modificata relative all'informazione dell'investitore in materia di rischi connessi agli strumenti derivati, estendendole all'insieme dei tipi d'investimento. 4. CONCLUSIONI La Commissione ritiene che la posizione comune conserva gli elementi essenziali della sua proposta e degli emendamenti del Parlamento europeo accolti e integrati nella proposta modificata. La Commissione ritiene infatti che le modifiche apportate alla proposta modificata (sotto forma di aggiunte e di soppressioni) nel quadro della posizione comune non modificano l'equilibrio tra adeguamento delle regole d'investimento e protezione dell'investitore. La Commissione raccomanda pertanto al Parlamento europeo di accettare la predetta posizione comune. Fatto a Bruxelles, il [...] Per la Commissione Il presidente ALLEGATO Quadro sinottico delle modifiche apportate alla proposta iniziale della Commissione: seguito dato agli emendamenti del Parlamento europeo e altre modifiche introdotte dalla Commissione e dal Consiglio NB: in caso di rubrica non pertinente la casella è ombreggiata >SPAZIO PER TABELLA> >SPAZIO PER TABELLA> >SPAZIO PER TABELLA> >SPAZIO PER TABELLA> >SPAZIO PER TABELLA> >SPAZIO PER TABELLA> >SPAZIO PER TABELLA> >SPAZIO PER TABELLA>