COMMISSIONE DELLE COMUNITÀ' EUROPEE 
Bruxelles, 05.06.1996 
COM(96) 243 def. 
RELAZIONE DELLA COMMISSIONE ALL'AUTORITÀ DI BILANCIO 
SULLA SITUAZIONE AL 31 DICEMBRE 1995 
DELLE GARANZIE CHE IMPEGNANO IL BILANCIO GENERALE 

-2-
La presente relazione riguarda la situazione delle garanzie che impegnano il bilancio generale 
alla data del 31 dicembre 1995. 
Essa risponde all'impegno assunto dalla Commissione, nella dichiarazione fatta in occasione 
del voto del BRS 1/91, di presentare "due volte all'anno all'autorità di bilancio una relazione 
sulla situazione delle garanzie di bilancio e dei rischi corrispondenti". 
La Commissione ha già presentato all'autorità di bilancio nove di queste relazioni. 
La presente relazione consta di tre parti: 
1. Gli avvenimenti intervenuti dopo la presentazione della precedente relazione, l'evoluzione 
della situazione dei rischi e gli interventi della garanzia di bilancio. 
2. La descrizione delle operazioni iscritte a bilancio. 
3. Una stima, alla medesima data, della situazione economica e finanziaria dei paesi terzi 
che beneficiano delle operazioni più importanti. 

-3-
Indîce 
PRIMA PARTE: GU AVVENIMENTI INTERVENUTI DOPO LA PRESENTAZIONE DELLA 
PRECEDENTE RELAZIONE AL 30.6.95, L'EVOLUZIONE DELLA SITUAZIONE DEI RISCHI E GU 
INTERVENTI DELLA GARANZIA DI BILANCIO 
I. GU AVVENIMENTI INTERVENUTI DOPO LA PRESENTAZIONE DELLA 
PRECEDENTE RELAZIONE AL 30.6.95 1 
LA. Assistenza macrofinanziaria all'Ucraina 1 
I.B. Prestiti della Banca europea per gli investimenti ai paesi del Bacino 
mediterraneo garantiti dal bilancio generale 1 
H. LA SITUAZIONE DEI RISCHI 1 
ILA. Rischio totale 2 
II.B. Rischio sugli Stati membri 3 
U.C. Rischio sui paesi terzi 4 
ffl. INTERVENTI DELLA GARANZIA DI BILANCIO 5 
ILA. Prestiti della BEI a paesi terzi 5 
III.B. Prestiti attivi e passivi o garanzia di prestiti a favore di paesi terzi 6 
SECONDA PARTE: LE OPERAZIONI GIÀ ISCRITTE IN BILANCIO 
I. ASSUNZIONE DI PRESTITI DESTINATI AD ESSERE EROGATI ALL'INTERNO 
DELLA COMUNITÀ 8 
I.A. Prestiti comunitari destinati al sostegno delle bilance dei pagamenti 8 
I.B. Assunzione di prestiti Euratom 8 
I.C. Assunzione di prestiti destinati al sostegno degli investimenti nella Comunità 9 
H. ASSUNZIONE DI PRESTITI DESTINATI A PAESI TERZI 10 
ILA. Prestiti Euratom assunti a favore di taluni paesi terzi 10 
II.B. Prestiti assunti dalla Comunità per la concessione di un'assistenza 
macrofinanziaria ai paesi dell'Europa centrale e orientale (PECO) 10 
U.C. Prestiti assunti dalla Comunità per la concessione di un'assistenza 
macrofinanziaria a favore dei nuovi Stati indipendenti emersi dall'ex URSS . 14 
II.D. Prestiti contratti dalla Comunità per la concessione di un'assistenza 
macrofinanziaria a favore degli Stati baltici 18 
ILE. Prestiti assunti dalla Comunità per la concessione di un'assistenza 
macrofinanziaria ai paesi mediterranei 19 
m. GARANZIE FORNITE DALLA COMUNITÀ A TERZI 20 
III. A. Prestiti della Banca europea per gli investimenti ai paesi del bacino 
mediterraneo garantiti dal bilancio generale 20 
III.B. Prestiti concessi dalla Banca europea per gli investimenti nei paesi terzi 
dell'Europa centrale e orientale 21 
III.C. Prestiti concessi dalla Banca europea per gli investimenti negli altri paesi terzi 22 
III.D. Prestiti accordati dalla Banca europea per gli investimenti al Sudafrica .... 23 
TERZA PARTE: VALUTAZIONE DEI RISCHI POTENZIALI 
I. NATURA DELLE OPERAZIONI INTERESSATE 24 
I.A. Le operazioni a finalità macroeconomiche 24 
I.B. Le operazioni a finalità microeconomiche 24 
n. SITUAZIONE ECONOMICA GENERALE DEI PAESI TERZI 25 
4-
ALLEGATO STATISTICO 
TABELLE STATISTICHE 
NOTE ESPUCATTVE 
ALLEGATO: DEFINIZIONE DEI DATI IN CIFRE UTILIZZATI NELLA RELAZIONE 
-1 -
PRIMA PARTE: GLI AVVENIMENTI INTERVENUTI DOPO LA 
PRESENTAZIONE DELLA PRECEDENTE RELAZIONE AL 30.6.95, 
L'EVOLUZIONE DELLA SITUAZIONE DEI RISCHI E GLI 
INTERVENTI DELLA GARANZIA DI BILANCIO 
I. GU AVVENIMENTI INTERVENUTI DOPO LA PRESENTAZIONE DELLA 
PRECEDENTE RELAZIONE AL 30.6.95 
LA. ASSISTENZA MACROFINANZIARIA ALL'UCRAINA 
Nel quadro di un programma globale di aiuto all'Ucraina, la Commissione, 
in nome della Comunità è stata abilitata, con decisione del Consiglio del 23 
ottobre 1995, ad assumere un prestito di 200 milioni di ECU per una durata 
massima di 10 anni, il cui prodotto dovrà essere versato all'Ucraina in due 
quote. Al 31 dicembre 1995 non era ancora stata versata alcuna quota. 
I.B. PRESTITI DELLA BANCA EUROPEA PER GLI INVESTIMENTI AI 
PAESI DEL BACINO MEDITERRANEO GARANTITI DAL 
BILANCIO GENERALE 
Decisione del Consiglio del 30 ottobre 1995 relativa alla conclusione dei 
protocolli sulla cooperazione finanziaria e tecnica fra la Comunità e le 
repubbliche di Malta e Cipro. 
Ai termini di detti protocolli, la BEI è autorizzata ad impegnare sotto forma 
di prestiti a valere sulle sue risorse proprie rispettivamente 30 e 50 milioni 
di ECU per la durata di tre anni. 
H. LA SITUAZIONE DEI RISCHI 
La valutazione dei rischi a carico del bilancio comunitario può essere effettuata in 
base a due criteri: 
- quello, frequentemente utilizzato dalle banche, di importo totale in capitale da 
rimborsare a una data determinata, per le operazioni interessate 
- quello, più propriamente di bilancio, dei rischi massimi di esborso che gravano 
per ogni esercizio di bilancio sulla Comunità. 
Questo secondo criterio è a sua volta applicabile in due modi: 
- basandosi sulle sole operazioni oggetto di esborso al 31 dicembre 1995, il che 
esprime il rischio minimo della Comunità nell'ipotesi di assenza di rimborsi 
anticipati. La situazione è descritta alla tabella 2 (pag. 2 dell'allegato statistico); 
-2-
- in prospettiva, basandosi sull'insieme delle operazioni che sono state oggetto di 
una decisione del Consiglio o di una proposta della Commissione, al fine di 
stimarne l'incidenza sui bilanci futuri, il che esprime il rischio massimo della 
Comunità nell'ipotesi in cui le proposte della Commissione vengano accettate. La 
situazione è descritta alla tabella 3 (pag. 3 dell'allegato statistico). 
È evidente che quest'ultimo tipo di analisi implica una serie di ipotesi sulle date di 
esborso, le modalità di rimborso, i tassi d'interesse e di cambio, i cui dettagli 
figurano nell'allegato. Esso consente tuttavia di attribuire un ordine di grandezza 
all'andamento dei rischi connessi alle proposte in corso. 
I risultati sono presentati nelle tabelle allegate (pagg. 1 - 3), che distinguono il 
rischio a seconda che riguardi paesi situati all'interno o all'esterno della Comunità. 
Si può anche osservare che i dati globali citati si riferiscono a rischi di natura 
diversa: prestito a favore di un solo paese nel caso di operazioni di assistenza 
macrofinanziaria, prestiti a favore di progetti che beneficiano di garanzie concesse 
dai mutuatari nel caso di operazioni NSC o BEI, ad esempio. 
L'analisi che segue distingue il rischio totale, il rischio sugli Stati membri e il 
rischio sui paesi terzi. 
ILA. RISCHIO TOTALE 
IÌ.A.l. IMPORTO DA RIMBORSARE AL 31 DICEMBRE 1995. 
La situazione è descritta alla tabella 1 (pag. 1 dell'allegato statistico). 
Il rischio totale al 31 dicembre 1995 raggiungeva 13 114 milioni di ECU, 
senza aumento rispetto al 30 giugno 1995. 
H.A.2. RISCHI ANNUALI MASSIMI PER IL BILANCIO COMUNITARIO: 
ESBORSI EFFETTUATI AL 31 DICEMBRE 1995. 
La situazione è descritta alla tabella 2 (pag. 2 dell'allegato statistico). 
Il rischio totale, che rappresenta 3 149 milioni di ECU nel 1996, si evolve 
da un anno all'altro come segue: 
Anni 
Importo del 
rischio annuo 
(milioni 
di ECU) 
Evoluzione 1997, 
3 049 
-3% 1998 
3 238 
+6% 1999 
9 94 
-69% 2000 
3 481 
+250 
% 2001 
776 
-78% 2002 
600 
-23% 2003 
360 
-40% 
A 
-3-
* assenza di scadenze di rimborso del capitale per i prestiti "bilancia dei 
pagamenti" degli Stati membri e fine dei rimborsi di capitale nel 1998 
dei prestiti all'Ungheria, alle Repubbliche ceca e slovacca e alla 
Bulgaria. 
H.A.3. RISCHI ANNUALI MASSIMI TEORICI PER IL BILANCIO 
COMUNITARIO. 
La situazione è descritta alla tabella 3 (pag. 3 dell'allegato statistico). 
Questo rischio, che nel 1996 rappresenta 3 500 milioni di ECU, aumenta 
regolarmente fino all'anno 2000 (fatta eccezione per l'anno 1999: 
2 508 milioni di ECU) al seguente ritmo: 
Anni 
Importo del 
rischio annuo 
(milioni 
di ECU) 
Evoluzione 1997 
3 858 
+ 10% 1998 
4 425 
+ 15 
% 1999 
2 508 
-43% 2000 
5 267 
+ 110 
% 2001 
2 716 
-48% 2002 
4 617 
+70 
% 2003 
4 783 
+4% 
H.B. RISCHIO SUGLI STATI MEMBRI 
n.B.l. TOTALE AL 31 DICEMBRE 1995. 
La situazione è descritta alla tabella 1 (pag. 1 dell'allegato statistico). 
Al 31 dicembre 1995 l'ammontare totale in capitale delle operazioni a 
favore degli Stati membri è pari a 7 263 milioni di ECU, in calo del 3,7% 
rispetto al 30 giugno 1995. 
Questo calo è dovuto essenzialmente alla diminuzione dell'importo da 
rimborsare dei prestiti Euratom e NSC. 
Le altre operazioni vedono il loro capitale mantenersi stabile. 
n.B.2. RISCHI ANNUALI MASSIMI PER IL BILANCIO COMUNITARIO: 
ESBORSI EFFETTUATI AL 31 DICEMBRE 1995. 
La situazione è descritta alla tabella 2 (pag. 2 dell'allegato statistico). 
L'ammontare per il 1996 è di 2 068 milioni di ECU. 
A 
-4 
L'importo dei rischi massimi annuali per il bilancio comunitario rispetto agli 
esborsi effettuati, che figura alla tabella 2, si evolve seguendo il ritmo delle 
scadenze di rimborso di capitale (ogni due anni) dei prestiti a sostegno della 
bilancia dei pagamenti della Grecia e dell'Italia. Pertanto, per gli anni pari 
fino al 2000, i rischi massimi sono più elevati raggiungendo 2 821 milioni 
di ECU nell'anno 2000. 
H.B.3. RISCHI ANNUALI MASSIMI TEORICI PER IL BILANCIO 
COMUNITARIO 
La situazione è descritta alla tabella 3 (pag. 3 dell'allegato statistico). 
L'evoluzione è notevolmente simile a quella della tabella 2 fino all'anno 
2000 quando il rischio raggiungerà 3 215 milioni di ECU e 2 370 milioni 
di ECU nel 2002 e 2 196 milioni di ECU nel 2003. 
EX. RISCHIO SUI PAESI TERZI 
n.C.l. TOTALE AL 31 DICEMBRE 1995 
La situazione è descritta alla tabella 1 (pag. 1 dell'allegato statistico). 
Al 31 dicembre 1995 l'ammontare totale dei rischi in capitale era pari a 
5 851 milioni di ECU, in aumento del 5% rispetto al 30 giugno 1995. 
H.C.2. RISCHI ANNUALI MASSIMI PER IL BILANCIO COMUNITARIO: 
ESBORSI EFFETTUATI AL 31 DICEMBRE 1995. 
La situazione è descritta alla tabella 2 (pag. 2 dell'allegato statistico). 
Il rischio ammonta a 1 081 milioni di ECU nel 1996. 
Si osserva quindi un aumento a 1 586 milioni di ECU nel 1997 in 
considerazione delle seguenti scadenze: 
80 milioni di ECU per l'Ungheria, 
127 milioni di ECU per la Repubblica ceca, 
63 milioni per la Repubblica slovacca, 
140 milioni di ECU per la Bulgaria, 
250 milioni di ECU per l'Algeria, 
160 milioni di ECU per Israele, 
143 milioni per le Repubbliche dell'ex URSS. 
A 
Anni 
Importo del 
rischio annuo 
(milioni di Ecu) 1997 
1586 1998 
1178 1999 
695 2000 
660 2001 
670 2002 
570 2003 
334 
n.C.3.RISCHI ANNUALI MASSIMI TEORICI PER IL BILANCIO COMUNITARIO. 
La situazione è descritta alla tabella 3 (pag. 3 dell'allegato statistico). 
Il rischio passa da 1 263 milioni di ECU nel 1996 a 2 057 milioni di ECU nel 1997. 
Anni 
Importo del 
rischio annuo 
(milioni di Ecu) 1997 
2057 1998 
1942 1999 
1817 2000 
2053 2001 
2269 2002 
2247 2003 
2587 
m. INTERVENTI DELLA GARANZIA DI BILANCIO 
ETI.A. PRESTITI DELLA BEI A PAESI TERZI 
Un ricorso alla garanzia di bilancio è stato fatto dalla BEI il 5 luglio 1995 
per dei prestiti alle Repubbliche dell'Ex Iugoslavia (ex Repubblica iugoslava 
di Macedonia, ARYM e Serbia), per un importo di 8,6 milioni di ECU. Il 
pagamento alla BEI è stato effettuato I'll ottobre 1995. 
Il 18 ottobre 1995 la BEI ha fatto nuovamente ricorso alla garanzia di 
bilancio per prestiti a Repubbliche dell'ex Iugoslavia (ARYM, Serbia e 
Bosnia-Erzegovina) per un importo di circa 5,2 milioni di ECU. Il 
pagamento alla BEI è stato effettuato il 26 gennaio 1996. 
Al 31 dicembre 1995 i crediti pagati dalla Comunità e non ancora rimborsati 
dai debitori inadempienti ammontavano a 68,2 milioni di ECU. Questi 
crediti riguardano tutte le Repubbliche dell'ex Iugoslavia, ad eccezione di 
Slovenia e Croazia, che rispettano il calendario delle loro scadenze. 
I 68,2 milioni di ECU di scadenze non pagate sono stati iscritti a bilancio 
per 28,6 milioni di ECU per le inadempienze precedenti al 1994 e per i 
quali si è fatto ricorso al Fondo di garanzia per 39,6 milioni di ECU 
I'll gennaio 1995 (5,3 milioni di ECU), il 30 gennaio 1995 (14,3 milioni 
di ECU), il 24 maggio 1995 (6,08 milioni di ECU), I'll ottobre 1995 (8,6 
milioni di ECU) e il 26 gennaio 1996 (5,2 milioni di ECU). 
A 
-6-
m.B. PRESTITI ATTIVI E PASSIVI O GARANZIA DI PRESTITI A FAVORE 
DI PAESI TERZI 
m.B.i. INTERVENTO DELLA TESORERIA 
La Commissione effettua dei ricorsi alla tesoreria autorizzati dall'art. 12 del 
Regolamento n. 1552/89 del Consiglio del 29 maggio 1989, recante applicazione 
della decisione 88/376/CEE relativa al sistema delle risorse proprie delle 
Comunità. Questa procedura consente di evitare ritardi nel pagamento da parte 
della Commissione nel servizio dei prestiti, qualora si verifichi un ritardo nel 
pagamento da parte di un debitore. 
III.B.2. INTERVENTO DEL FONDO DI GARANZIA 
In caso di ritardo di pagamento alle scadenze da parte del beneficiario di un 
prestito concesso o garantito dalla Comunità, il Fondo di garanzia interviene 
entro tre mesi dopo la data della scadenza per far fronte all'inadempimento. 
Gli interessi di mora fra la data di messa a disposizione della tesoreria e la data 
d'intervento del Fondo sono oggetto di un ricorso presso il Fondo di garanzia e 
vengono riversati alla tesoreria. 
Nel corso degli ultimi sei mesi, il Fondo è intervenuto a garanzia per i seguenti 
paesi debitori: 
Paese Date d'intervento lmporti(Capitale ^interessi) 
Tagikistan 20.07.95 1.713.431,10 
Georgia . 20.07.95 2.182.277,63 
Georgia 17.10.95 1.471.300,30 
Kazakistan 17.10.95 835.614,83 
Georgia 21.11.95 70.931.856,06 
Armenia 21.11.95 37.996.507,14 
Tagikistan 21.11.95 55.692.660,94 
Turkmenistan 21.11.95 45.850.146,11 
Totale l l 216.673.794,11 
m.B.3. RIMBORSI TARDIVI 
n seguente paese terzo ha rimborsato in ritardo, durante il periodo preso in esame 
dalla presente relazione, la scadenza per la quale il Fondo di garanzia era 
intervenuto in precedenza. Questo importo pagato in ritardo viene pertanto 
rimborsato al Fondo ai sensi dell'art. 2 del regolamento CE/Euratom n. 2728 del 
Consiglio del 31 ottobre 1994 che istituisce un Fondo di garanzia relativo alle 
azioni esterne. 
Paese Date di rimborso lmporti(Capitale ^interessi) 
Kazakistan | 15.11.95 |-835.614,83 
-7-
m.B.4. SITUAZIONE DELLE SCADENZE NON PAGATE AL 31.12.95 
Gli importi che restano non pagati alla fine del periodo sono i seguenti: 
Paese I Importi(Capitale 
+interessi) 
Tagikistan 63.181 389,89 
Georgia 81.306.915,94 
Armenia 37.996.507,14 
Turkmenistan 45.850.146,11 
Totale 1228.334.959,08 
A 
-8-
SECONDA PARTE: LE OPERAZIONI GIÀ ISCRITTE IN BILANCIO 
L'Autorità di bilancio ha autorizzato l'apertura, nel bilancio 1995, di 29 linee dotate di 
"p.m.", destinate a registrare eventuali pagamenti in garanzia. Queste operazioni possono 
raggrupparsi in tre categorie: i prestiti attivi e passivi all'interno della Comunità, quelli 
all'esterno della Comunità e le garanzie date ad istituti finanziari. 
I. ASSUNZIONE DI PRESTITI DESTINATI AD ESSERE EROGATI 
ALL'INTERNO DELLA COMUNITÀ 
LA. PRESTITI COMUNITARI DESTINATI AL SOSTEGNO DELLE BILANCE 
DEI PAGAMENTI 
La Comunità è autorizzata ad assumere prestiti sul mercato dei capitali o presso 
istituti finanziari per mettere queste somme a disposizione di Stati membri che 
hanno difficoltà temporanee di bilancia dei pagamenti. 
L'importo, in capitale, dei prestiti che possono essere concessi agli Stati membri 
è limitato a 14 miliardi di ECU. 
Al 31 dicembre 1995 figura un'operazione per la Grecia, decisa il 4 marzo 1991 
e un'operazione per l'Italia decisa il 18 gennaio 1993. 
L'importo ancora da rimborsare rappresentava al 31 dicembre 1995 rispettivamente 
1 000 milioni di ECU per la Grecia e 4 045 milioni di ECU per l'Italia 
(cfr. tabella 1, pag. 1 dell'allegato statistico). 
I.B. ASSUNZIONE DI PRESTITI EURATOM 
La Commissione è stata abilitata nel 1977 ad assumere prestiti allo scopo di 
contribuire al finanziamento delle centrali elettronucleari 
I prestiti sono destinati ai produttori di energia elettrica e sono accompagnati dalle 
abituali garanzie in materia bancaria. I beneficiari sono spesso enti pubblici o 
imprese che godono di una garanzia dello Stato. 
L'importo massimo dei prestiti autorizzati è fissato a 4 miliardi di ECU, di cui 
500 milioni autorizzati con la decisione del 1977, 500 milioni nel 1980, 1 miliardo 
nel 1982, 1 miliardo nel 1985 e 1 miliardo nel 1990. L'importo dei prestiti 
sottoscritti al 31 dicembre 1994 ammonta a 2 900 milioni di ECU circa. Restano 
quindi 1 100 milioni di ECU di prestiti da sottoscrivere 
Al 31 dicembre 1995 l'importo dei prestiti in essere ammontava a 720 milioni 
di ECU. 
La Commissione ha proposto, il 9 dicembre 1992, che il residuo non utilizzato delle 
operazioni a favore degli Stati membri possa essere impiegato per finanziare il 
9-
miglioramento del livello di efficienza e di sicurezza delle centrali nucleari dei paesi 
dell'Europa centrale ed orientale e della CSI. 
Il Consiglio ha adottato in questo senso una decisione il 21 marzo 1994 (cfr. parte 
II dedicata ai prestiti a favore dei paesi terzi). 
I.C. ASSUNZIONE DI PRESTITI DESTINATI AL SOSTEGNO DEGLI 
INVESTIMENTI NELLA COMUNITÀ 
Con decisione del Consiglio del 16 ottobre 1978 la Commissione è stata autorizzata 
ad assumere prestiti al fine di promuovere gli investimenti nella Comunità (Nuovo 
strumento comunitario). 
L'importo massimo dei prestiti assunti autorizzati è stato fissato, con la decisione 
del 16 ottobre 1978, a 1 miliardo, poi aumentato di un ulteriore miliardo con la 
decisione del 15 marzo 1982. Il massimale è stato nuovamente aumentato di 
3 miliardi con la decisione del 19 aprile 1983 e di 750 milioni con la decisione del 
9 marzo 1987. 
Il prodotto di tali prestiti viene versato sotto forma di mutui concessi dalla BEI, in 
qualità di mandataria, per finanziare progetti di investimento in grado di contribuire 
a una maggiore convergenza e integrazione, rispondenti agli obiettivi prioritari della 
Comunità nei settori dell'energia, dell'industria e dei lavori d'infrastruttura, tenuto 
conto, tra l'altro, dell'incidenza regionale dei progetti e della necessità di lottare 
contro la disoccupazione. Con decisione del 26 aprile 1982, anche il sostegno alle 
piccole e medie imprese è diventato un obiettivo prioritario. 
Inoltre, una decisione del 20 gennaio 1981 ha autorizzato la Comunità ad assumere 
prestiti per fornire un aiuto straordinario di 1 miliardo di ECU alla ricostruzione 
delle zone colpite dal terremoto in Italia nel novembre 1980. Una decisione 
analoga, per un importo di 80 milioni di ECU, è stata adottata il 14 dicembre 1981 
a favore delle zone colpite dai terremoti in Grecia nel febbraio-marzo 1981. 
L'importo massimo delle assunzioni di prestiti autorizzate ammonta quindi a 
6 830 milioni di ECU. 
L'importo da rimborsare dei prestiti emessi, al 31 dicembre 1995, era di 
I 113 milioni di ECU, con una diminuzione del 29,11% rispetto al 31 
dicembre 1994. 
II rischio è ripartito su un numero elevato di mutuatari della Banca europea per gli 
investimenti. Inoltre, la maggior parte dei prestiti è costituita da prestiti globali 
contratti dalla BEI con istituti finanziari che assumono la responsabilità per il 
rimborso dei fondi. 
La BEI fornisce annualmente alla Commissione l'elenco dei debitori che, secondo 
le informazioni di cui dispone, rischiano di essere inadempienti l'anno successivo. 
Finora questo elenco non ha contenuto alcun nominativo. 
A 
-io­
li. ASSUNZIONE DI PRESTITI DESTINATI A PAESI TERZI 
ILA. PRESTITI EURATOM ASSUNTI A FAVORE DI TALUNI PAESI TERZI 
Il Consiglio che si è tenuto il 21 marzo 1994 ha deciso di modificare la decisione 
77/270/Euratom al fine di autorizzare la Commissione ad assumere dei prestiti 
Euratom per contribuire al finanziamento diretto al miglioramento del grado di 
sicurezza ed efficienza del parco nucleare di taluni paesi terzi. 
La suddetta decisione consentirà lo stanziamento di una parte importante delle 
capacità di assunzione di prestiti Euratom disponibili (circa 1 100 milioni di ECU) 
per il finanziamento di progetti che per averne diritto devono: 
riguardare le centrali nucleari di potenza o gli impianti del ciclo del 
combustibile, in servizio o in costruzione; 
oppure riguardare lo smantellamento di impianti per i quali non si giustifica 
dal punto di vista tecnico o economico l'adeguamento. 
L'elenco dei paesi terzi aventi diritto al finanziamento è il seguente: 
Repubblica di Bulgaria 
Repubblica di Ungheria 
Repubblica di Lituania 
Romania 
Repubblica slovena 
Repubblica ceca 
Repubblica slovacca 
Federazione russa 
Repubblica armena 
Ucraina 
In occasione del Consiglio europeo di Corfu del 24 e 25 giugno 1994 e del vertice 
del G7 a Napoli il 7 e 8 luglio 1994, nelle conclusioni è stato inserito il principio 
di un aiuto finanziario internazionale diretto alla chiusura della centrale nucleare di 
Chernobyl. 
n.B. PRESTITI ASSUNTI DALLA COMUNITÀ PER LA CONCESSIONE DI 
UN'ASSISTENZA MACROFINANZIARIA AI PAESI DELL'EUROPA 
CENTRALE E ORIENTALE (PECO) 
1I.B.1. UNGHERIA 
II.B. 1.a) Ungheria I 
La Comunità ha concesso nel 1990 all'Ungheria un prestito a medio 
termine per un importo massimo di 870 milioni di ECU in capitale, 
per una durata massima di cinque anni. Tale prestito è destinato ad 
agevolare l'adeguamento dell'economia ungherese alle condizioni di 
A 
-11 -
un'economia fondata sui principi del mercato. Il prestito viene messo 
a disposizione dell'Ungheria in quote successive. 
La prima quota di 350 milioni di ECU è stata versata il 
20 aprile 1990. Una seconda quota di 260 milioni di ECU è stata 
versata il 14 febbraio 1991. Il versamento della terza quota, che 
ammonterà, al massimo, a 260 milioni di ECU, era previsto nel corso 
del 1992, ma quest'ultima quota non è stata versata, dato che la 
situazione della bilancia dei pagamenti ungherese si è rivelata migliore 
del previsto. Le quote versate sono rimborsabili in una sola volta 
cinque anni dopo il loro versamento e gli interessi sono a tasso 
variabile, pagabili su base semestrale. 
La prima quota di 350 milioni di ECU è stata totalmente rimborsata 
dall'Ungheria il 20 aprile 1995. 
II.B.l.b) Ungheria II 
Dato il rischio, a causa del crollo del Consiglio di mutua assistenza 
economica (Comecon) e della crisi del Golfo, di veder compromessi 
i primi risultati incoraggianti delle riforme avviate un aiuto 
macrofìnanziario supplementare di 180 milioni di ECU è stato deciso 
nel giugno 1991 dal Consiglio a favore dell'Ungheria nel quadro di un 
programma globale di un programma globale di assistenza finanziaria 
da parte del gruppo dei 24 paesi industrializzati (G-24) 
Una prima quota di 100 milioni di ECU è stata versata il 
14 agosto 1991. Sarà rimborsabile in una sola volta sette anni dopo il 
suo versamento e gli interessi sono a tasso variabile, pagabili 
semestralmente. Il versamento della seconda quota di 80 milioni 
di ECU è stato effettuato il 15 gennaio 1993, è rimborsabile nel 
gennaio 1997 e gli interessi sono a tasso fisso pagabili annualmente. 
L'importo da rimborsare dei prestiti emessi a favore dell'Ungheria 
ammontava a 440 milioni di ECU al 31 dicembre 1995. 
11.B.2. REPUBBLICA CECA E REPUBBLICA SLOVACCA 
Nel quadro di un'assistenza finanziaria del G-24, la Commissione, in nome 
della Comunità, è stata autorizzata ad assumere un prestito, in due quote, di 
375 milioni di ECU per una durata di sette anni. Il prodotto di tale prestito 
doveva essere versato alle stesse condizioni alla Repubblica federativa ceca 
e slovacca. 
La prima quota di 185 milioni è stata versata il 14 agosto 1991. Sarà 
rimborsabile in una sola volta sette anni dopo il suo versamento e gli interessi 
a tassi variabili sono pagabili semestralmente. 
- 12-
La seconda quota, di 190 milioni, è stata versata il 2 marzo 1992; è 
rimborsabile in una sola volta trascorso un periodo di sei anni. 
La separazione intervenuta il 1° gennaio 1993 fra Repubblica ceca e 
Repubblica slovacca, ha indotto la Commissione a proporre una ripartizione 
del prestito fra le due repubbliche. 
Con decisione del Consiglio del 24 gennaio 1994, la suddetta ripartizione è 
stata effettuata nella misura dei due terzi, ossia 250 milioni di ECU, alla 
Repubblica ceca e di un terzo, 125 milioni di ECU, alla Repubblica slovacca. 
L'importo da rimborsare dei prestiti emessi a favore delle due repubbliche 
ammontava a 375 milioni di ECU al 31 dicembre 1995. 
Repubblica slovacca 
Nel quadro di una nuova assistenza finanziaria alla Repubblica slovacca, la 
Commissione in nome della Comunità è stata abilitata con decisione del Consiglio 
del 22 dicembre 1994, a contrarre un prestito di 130 milioni di ECU per una durata 
massima di sette anni, con versamento del prodotto di tale prestito alle stesse 
condizioni alla Slovacchia. 
Quest'assistenza non è stata fornita a causa del ritardo del paese per quanto 
concerne le rforme strutturali. Inoltre, a partire dall'ottobre 1995 la situazione della 
bilancia dei pagamenti e delle riserve della Repubblica slovacca è nettamente 
migliorata. Di conseguenza, la Commissione ha presentato al Consiglio una 
proposta per l'annullamento del prestito a medio termine autorizzato con la 
decisione 94/939/CE del 22.10.94. 
II.B.3. BULGARIA 
II.B.3.a) Bulgaria I 
Nel quadro di un'assistenza finanziaria globale del G-24, la 
Commissione, in nome della Comunità, è stata autorizzata ad assumere 
un prestito, in due quote, di 290 milioni di ECU per una durata 
massima di sette anni con versamento del prodotto di tale prestito alla 
Bulgaria alle stesse condizioni. 
La prima quota di 150 milioni di ECU è stata versata alla Bulgaria il 
14 agosto 1991. È rimborsabile in una sola volta sette anni dopo il suo 
versamento e gli interessi sono a tasso variabile, pagabili 
semestralmente. 
La seconda quota di 140 milioni è stata versata il 2 marzo 1992 ed è 
rimborsabile in una sola volta dopo cinque anni e gli interessi sono a 
tasso variabile pagabili semestralmente. 
II.B.3.D) Bulgaria II 
A 
-13-
Nel quadro di un nuovo aiuto del G-24 per il periodo 1992-1993, la 
Commissione è stata abilitata a contrarre, in nome della Comunità, un 
prestito di 110 milioni di ECU, per una durata massima di sette anni, 
in due quote, con versamento del prodotto di questo prestito alla 
Bulgaria. A causa dei ritardi registrati nel processo di riforma 
economica in Bulgaria, questa operazione è stata rinviata fino al 
7 dicembre 1994, data alla quale una prima quota di 70 milioni 
di ECU è stata versata alla Bulgaria. Essa è rimborsabile in una sola 
volta il 7 dicembre 2001 e gli interessi a tasso variabile sono pagati 
semestralmente. 
L'importo dei prestiti emessi a favore della Bulgaria ammontava a 
360 milioni di ECU al 31 dicembre 1995. 
U.B.4. ROMANIA 
II.B.4.a) Romania I 
Nel quadro di un'assistenza finanziaria globale del G-24, la 
Commissione è stata abilitata ad assumere, in nome della Comunità, 
un prestito in due rate di 375 milioni di ECU per una durata massima 
di sette anni con versamento del prodotto di questo prestito alle stesse 
condizioni alla Romania. 
La prima rata di 190 milioni di ECU e di una durata di sette anni, è 
stata versata il 22 gennaio 1992. È rimborsabile in una sola volta il 1° 
febbraio 1999 e gli interessi a tasso variabile sono pagati 
semestralmente. 
La seconda rata di 185 milioni di ECU e della durata di sei anni, è 
stata versata nell'aprile 1992. È rimborsabile in una sola volta il 18 
marzo 1998 e gli interessi a tasso variabile sono pagati 
semestralmente. 
H.B.4.b) Romania II 
Nel quadro di un nuovo aiuto del G-24, la Commissione è stata 
abilitata ad assumere, in nome della Comunità, un prestito di 
80 milioni di ECU per una durata massima di sette anni con 
versamento del prodotto di questo prestito alle stesse condizioni alla 
Romania. 
Il prestito è stato versato in una sola volta il 26 febbraio 1993 ed è 
rimborsabile, in una sola volta, il 26 febbraio 2000. Gli interessi sono 
pagabili semestralmente. 
II.B.4.C) Romania III 
A 
- 14-
Nel quadro di una nuova assistenza macrofinanziaria globale del G-24, 
la Commissione, a nome della Comunità, è stata autorizzata da una 
decisione del Consiglio del 20.6.1994 a contrarre un prestito di 
125 milioni di ECU, per una durata massima di sette anni, in due 
quote di 90 e 35 milioni di ECU, con versamento del prodotto di tale 
prestito alla Romania alle stesse condizioni. 
La prima quota di 55 milioni di ECU, della durata di sette anni, è stata 
versata il 20 novembre 1995. È rimborsabile in una sola volta il 20 
novèmbre 2002 e gli interessi a tasso variabile sono pagati 
semestralmente. 
Al 31 dicembre 1995 la seconda quota non è stata versata. 
Al 31 dicembre 1995 l'importo dei prestiti emessi a favore della 
Romania ammontava a 510 milioni di ECU. 
n.C. PRESTITI ASSUNTI DALLA COMUNITÀ PER LA CONCESSIONE DI 
UN'ASSISTENZA MACROFINANZIARIA A FAVORE DEI NUOVI 
STATI INDIPENDENTI EMERSI DALL'EX-URSS 
n.C.l. Prestito a medio termine di 1 250 milioni di ECU 
Nel dicembre 1991 il Consiglio ha deciso di concedere uno stanziamento per 
un importo massimo di 1 250 milioni di ECU all'URSS e alle sue 
Repubbliche, per finanziare l'importazione di prodotti agricoli, alimentari e 
farmaceutici originari della Comunità e dell'Europa dell'Est. La durata 
massima degli stanziamenti è di tre anni. 
Ai primi del 1992 in seguito alla dissoluzione dell'URSS l'importo del 
prestito è stato ripartito fra i Nuovi Stati indipendenti (NSI). 
//.CI.a. Contratti di prestiti firmati sulla base della ripartizione iniziale 
I primi contratti di prestito sono stati firmati nel corso del 1992: 
il 10 luglio 1992 con l'Armenia (38 milioni di ECU), il 
Kirghizistan (32 milioni di ECU), il Turkmenistan (45 milioni 
di ECU) e la Moldavia (27 milioni di ECU); l'importo relativo 
al Kirghizistan è stato successivamente ridotto a 23,7 milioni di 
ECU, su richiesta delle autorità di questo paese; 
il 13 luglio 1992 con l'Ucraina per 130 milioni di ECU; 
il 24 luglio 1992 con la Bielorussia (102 milioni di ECU), il 
Tagikistan (55 milioni di ECU) e la Georgia (70 milioni 
di ECU); 
il 9 settembre 1992 con la Russia per 150 milioni di ECU; 
A 
-15-
il 9 dicembre 1992 con la Russia per 349 milioni di ECU; 
il 15 dicembre 1992 con il Kazakistan per 25 milioni di ECU. 
n.Cl.b. Contratti di prestito firmati sulla base della ripartizione 
moóiftcm 
Anche nel 1993 è stato firmato un certo numero di contratti di prestito 
sulla base della modifica della ripartizione iniziale dell'importo globale 
del prestito: 
il 5 maggio 1993 sono stati firmati due nuovi contratti con 
l'Armenia (20 milioni di ECU) e la Georgia (10 milioni). 
L'importo di questi due prestiti era inizialmente destinato al 
Kazakistan; 
il 6 dicembre 1993, è stato firmato un altro contratto di prestito 
di 40 milioni con la Georgia. Tale prestito era finanziato 
attraverso una riduzione dell'importo destinato all'Uzbekistan; 
il 14 settembre 1994 è stato firmato con l'Uzbekistan un 
contratto per 59 milioni di ECU; 
il 12 ottobre 1994 è stato firmato con l'Azerbaigian un contratto 
per 68 milioni di ECU. 
- 16 
1LGJL& Utiliza? M prestito 4i I 25Q mliom 4i ECU 
Prestiti 
Armenia a 
Armenia b 
Azerbaigian 
Bielorussia 
Georgia a 
Georgia b 
Georgia c 
Kazakistan a 
Kazakistan b 
Kirghizistan 
Moldavia 
Russia a 
Russia b 
Tagikistan 
Turkmenistan 
Ucraina 
Uzbekistan 
Totale Ripartizione 
iniziale (1992) 
38 
68 
102 
70 
55 
32 
27 
150 
, 349 
55 
45 
130 
129 
1250 Ripartizione al 
31.12.95 
38 
20 
68 
100,5 
70 
10 
40 
25 
0 
23,7 
27 
72,9 
349 
55 
45 
129,8 
59 
1 132,9 Utilizzo effettivo del 
credito al 31.12.95 
37,9 
19,6 
50,3 
100,5 
69,4 
9,8 
34,1 
24,9 
22,7 
27 
70 
299,7 
54,5 
44,9 
129,8 
58,8 
1 053,9 
Al 31 dicembre 1995, l'utilizzo effettivo del credito da parte dei beneficiari 
ammontava a 1 053,9 milioni di ECU. 
UJLLd, Scadenze di rimborso in capitale e di pagamento depli 
interessi 
Le scadenze di rimborso in capitale e di pagamento degli interessi 
dell'operazione variano a seconda delle date di firma dei contratti di 
prestito e dei loro importi: 
- Armenia (38 milioni), Bielorussia, Georgia (70 milioni), Kirghizistan, 
Moldavia, Tagikistan, Turkmenistan, Ucraina, Russia (150 milioni): 
- interessi il 20 aprile e il 20 ottobre, 
- capitale il 20 agosto 1995 tranne Bielorussia, Ucraina e Russia il 
20 agosto 1994 e 1995; 
- Armenia (20 milioni), Kazakistan, Russia (349 milioni); Georgia 
(10 e 40 milioni): 
- interessi il 15 gennaio e il 15 luglio, 
- capitale il 15 gennaio 1996 tranne Russia per la metà, il 15 
gennaio 1995 e 1996 e Georgia (40 milioni) il 15 gennaio 1997. 
17-
- Azerbaigian e Uzbekistan: 
- interessi il 28 marzo e il 28 settembre, 
- capitale il 28 settembre 1997. 
Al 31 dicembre 1995 sono state registrate inadempienze per 228,33 milioni 
di ECU a titolo del rimborso del capitale e degli interessi dovuti da 
Georgia, Armenia, Turkmenistan e Tagikistan (vedi 2a parte IV 
"Intervento della garanzia di bilancio"). 
n.C.2. Assistenza macrofinanziaria alla Moldavia 
Nel quadro della partecipazione della Comunità al sostegno internazionale 
alla Moldavia, la Commissione in nome della Comunità è stata autorizzata 
con decisione del 13.6.94 a contraire un prestito, in due quote, di 
45 milioni di ECU per una durata massima di 10 anni, con versamento del 
prodotto del prestito alla Moldavia alle stesse condizioni. 
La prima quota di 25 milioni di ECU è stata versata alla Moldavia nel 
dicembre 1994. Il prestito sarà rimborsato in cinque quote annuali eguali 
a partire dal sesto anno. Esso dovrà essere totalmente rimborsato il 
7 dicembre 2004. Gli interessi a tasso variabile saranno pagati 
semestralmente. 
La seconda quota di 20 milioni di ECU, della durata di 10 anni, è stata 
versata l'8 agosto 1995. Il prestito sarà rimborsato in cinque quote annuali 
eguali a partire dal sesto anno. Esso dovrà essere totalmente rimborsato l'8 
agosto 2005. Gli interessi a tasso variabile saranno pagati semestralmente. 
Al 31 dicembre 1995 il totale del prestito emesso a favore della Moldavia 
ammontava a 45 milioni di ECU. 
n.C.3. Assistenza macrofinanziaria all'Ucraina 
Nel quadro di un programma globale di aiuti all'Ucraina la Commissione 
in nome della Comunità è stata abilitata, con decisione del Consiglio del 
22 dicembre 1994, a contrarre un prestito per 85 milioni di ECU per una 
durata massima di dieci anni, con versamento del prodotto di tale prestito 
in una sola quota all'Ucraina. 
Il prestito è stato versato in un'unica quota il 28 dicembre 1995. Il prestito 
sarà rimborsato in cinque quote annuali eguali a partire dal sesto anno. 
Esso dovrà essere totalmente rimborsato il 28 dicembre 2005. Gli interessi 
a tasso variabile saranno pagati semestralmente. 
Al 31 dicembre 1995 il totale del prestito emesso a favore dell'Ucraina 
ammontava a 85 milioni di ECU. 
n.C.4 Assistenza macrofinanziaria alla Bielorussia 
18 
Nel quadro di un programma globale d'aiuto alla Bielorussia, la 
Commissione in nome della Comunità è stata autorizzata con decisione del 
Consiglio del 10 aprile 1995 a contrarre un prestito dell'importo massimo 
di 75 milioni di ECU per una durata massima di 10 anni, con versamento 
del prodotto del prestito in due quote. 
La prima quota di 30 milioni di ECU è stata versata il 28 dicembre 1995 
e sarà rimborsata in cinque quote annuali eguali a partire dal sesto anno. 
Essa dovrà essere totalmente pagata il 28 dicembre 2005. Gli interessi a 
tasso variabile saranno pagati semestralmente. 
Al 31 dicembre 1995 il totale del prestito emesso a favore della Bielorussia 
ammontava a 30 milioni di ECU. 
H.D. PRESTITI CONTRATTI DALLA COMUNITÀ PER LA CONCESSIONE DI 
UN'ASSISTENZA MACROFINANZIARIA A FAVORE DEGLI STATI 
BALTICI 
Nel quadro di un programma globale di assistenza finanziaria del G-24 a questi tre 
paesi, la Commissione è stata abilitata ad assumere, in nome della Comunità, un 
prestito di 220 milioni di ECU per una durata massima di sette anni, con 
versamento del prodotto di questo prestito a condizioni simili, in due quote ai tre 
Stati, così ripartito: 
40 milioni di ECU per l'Estonia, 
80 milioni di ECU per la Lettonia, 
- 100 milioni di ECU per la Lituania. 
Le prime rate di prestito all'Estonia (20 milioni di ECU) e alla Lettonia 
(40 milioni di ECU) sono state versate il 31 marzo 1993. I prestiti sono 
rimborsabili in una sola volta il 31 marzo 2000 e gli interessi a tassi variabili sono 
pagabili semestralmente il 31 marzo e il 30 settembre di ogni anno. 
La prima quota di 50 milioni di ECU alla Lituania è stata versata il 27 
luglio 1993, è rimborsabile in una sola volta il 27 luglio 2000 e gli interessi a 
tasso fisso sono pagabili al 27 luglio di ogni anno. 
La metà della seconda quota, ossia 25 milioni di ECU sui 50 milioni di ECU 
previsti, è stata versata alla Lituania il 16 agosto 1995, è rimborsabile in una sola 
volta il 16 agosto 2002 e gli interessi a tasso variabile sono pagabili 
semestralmente al 16 febbraio e al 16 agosto di ogni anno. 
L'importo da rimborsare dei prestiti emessi a favore degli Stati baltici ammontava 
a 135 milioni di ECU al 31 dicembre 1995. 
19-
n.E. PRESTITI ASSUNTI DALLA COMUNITÀ PER LA CONCESSIONE DI 
UN'ASSISTENZA MACROFINANZIARIA AI PAESI MEDITERRANEI 
II.E.I. ISRAELE 
A titolo dell'assistenza finanziaria a favore di Israele e delle popolazioni dei 
territori occupati, la Commissione è stata autorizzata nel giugno 1991 ad 
assumere, in nome della Comunità, un prestito di 160 milioni di ECU, in una 
sola quota, per una durata massima di sette anni con versamento del prodotto 
di tale prestito alle stesse condizioni a Israele che beneficerà, inoltre, di un 
abbuono di interessi di 27,5 milioni di ECU da parte del bilancio comunitario. 
L'operazione è stata effettuata il 2 marzo 1992. Il prestito è rimborsabile 
totalmente il 15 dicembre 1997. 
L'importo da rimborsare del prestito emesso a favore di Israele ammontava a 
160 milioni di ECU al 31 dicembre 1995. 
II.E.2. ALGERIA 
Nel settembre 1991, la Commissione è stata abilitata ad assumere, in nome 
della Comunità, un prestito di 400 milioni di ECU in due rate per una durata 
massima di sette anni con versamento del prodotto di questo prestito alle stesse 
condizioni all'Algeria. 
Una prima rata di 250 milioni di ECU è stata versata il 23 dicembre 1991 
mediante un finanziamento bancario intermedio, rimborsato con l'importo netto 
del prestito emesso il 14 gennaio 1992 per una durata di sei anni. 
L'operazione è rimborsabile in una sola volta il 15 dicembre 1997 e gli 
interessi sono pagabili annualmente il 15 dicembre di ogni anno. 
Il versamento della seconda rata di 150 milioni di ECU è stato rinviato a causa 
del ritardo nel programma di riforme economiche dell'Algeria ed è stato 
effettuato solo nell'agosto 1994 nel quadro della ripresa del processo di 
aggiustamento strutturale dell'economia algerina. L'operazione è rimborsabile 
totalmente il 17 agosto 2001 e gli interessi sono pagabili annualmente il 
17 agosto di ogni anno. 
In questo contesto, nel dicembre 1994 il Consiglio ha deciso una nuova 
assistenza macrofinanziaria all'Algeria. La Commissione, in nome della 
Comunità, è stata pertanto abilitata a contrarre un prestito di 200 milioni 
di ECU per una durata massima di sette anni, con versamento del prodotto di 
tale prestito in due quote all'Algeria. 
La prima quota di 100 milioni di ECU, della durata di sette anni, è stata 
versata il 27 novembre 1995. Essa è rimborsabile in una sola volta il 27 
novembre 2002 e gli interessi a tasso variabile sono pagabili semestralmente. 
/\ 
-20-
L'importo del prestito emesso a favore dell'Algeria ammontava al 31 dicembre 
1995 a 500 milioni di ECU. 
m. GARANZIE FORNITE DALLA COMUNITÀ A TERZI 
m.A. PRESTITI DELLA BANCA EUROPEA PER GLI INVESTIMENTI AI 
PAESI DEL BACINO MEDITERRANEO GARANTITI DAL BILANCIO 
GENERALE 
Ai sensi della decisione del Consiglio dell'8 marzo 1977, la Comunità garantisce 
i prestiti che possono essere concessi dalla Banca europea per gli investimenti nel 
quadro degli impegni finanziari della Comunità nei confronti dei paesi del Bacino 
mediterraneo. 
Tale decisione è all'origine di un contratto di garanzia stipulato fra la Comunità 
economica europea e la Banca europea per gli investimenti, il 30 ottobre 1978 
(Bruxelles) e il 10 novembre 1978 (Lussemburgo), in base al quale viene istituita 
una garanzia globale, pari al 75% dell'insieme degli stanziamenti aperti a titolo 
delle operazioni di concessione di prestiti nei seguenti paesi: Portogallo (protocollo 
finanziario, aiuto preadesione), Grecia, Spagna (cooperazione finanziaria), Malta, 
Tunisia, Algeria, Marocco, Turchia, Cipro, Egitto, Giordania, Siria, Israele, 
Iugoslavia e Libano. 
Inoltre, a titolo eccezionale, una garanzia del 100% copre gli stanziamenti 
attribuiti nel quadro dell'aiuto urgente al Portogallo ai sensi della decisione del 
Consiglio del 7 ottobre 1975. 
Per ogni nuovo protocollo finanziario, viene stipulato un nuovo atto di proroga del 
contratto di garanzia. 
L'importo totale dei prestiti autorizzati al 31 dicembre 1995 è di 7 862 milioni 
di ECU, di cui 1 500 milioni in Spagna, Grecia e Portogallo e 6 362 milioni nei 
paesi terzi del Bacino mediterraneo. Al 31 dicembre 1995 l'importo garantito era 
di 2 167 milioni di ECU tenuto conto del limite del 75% dei crediti aperti, di cui 
385 milioni di ECU in Spagna, Grecia e Portogallo e 1 782 milioni di ECU nei 
paesi del Bacino mediterraneo. 
Prestiti BEI sono previsti anche al di fuori dei protocolli nel quadro del 
regolamento CEE n. 1763/92 del Consiglio del 29 giugno 1992 relativo alla 
cooperazione finanziaria orizzontale che interessa l'insieme dei paesi terzi 
mediterranei. 
L'importo massimo dei prestiti che possono essere concessi dalla BEI è di 
1 800 milioni di ECU, a titolo di questa operazione. È introdotta una garanzia 
globale equivalente al 75% di queste operazioni. 
A 
-21 -
Al 31 dicembre 1995 erano stati aperti 1 239 milioni di crediti, e su tale importo 
sono stati versati 98 milioni di ECU; l'importo da rimborsare corrisponde 
attualmente all'importo versato. 
Al 31 dicembre 1995 le autorizzazioni si ripartiscono come segue, prendendo in 
considerazione solo i paesi terzi: 
Prestiti autorizzati 
Algeria 640 
Cipro 142 
Egitto 802 
Israele 215 
Giordania 198 
Libano 222 
Malta 85 
Marocco 517 
Slovenia 150 
Siria 323 
Tunisia 418 
Turchia 90 
Iugoslavia1 760 
Totale protocolli 4 562 
Cooperazione finanziaria orizzontale 
1800 
Totale Mediterraneo 6 362 
I prestiti sono generalmente in media a 15 anni con 3-4 anni di franchigia in 
capitale. 
m.B. PRESTITI CONCESSI DALLA BANCA EUROPEA PER GLI 
INVESTIMENTI NEI PAESI TERZI DELL'EUROPA CENTRALE E 
ORIENTALE 
In seguito a un invito del Consiglio del 9 ottobre 1989, il Consiglio dei 
governatori della Banca europea per gli investimenti ha deciso, il 
29 novembre 1989, di autorizzare la Banca a concedere prestiti a valere sulle sue 
risorse proprie, per finanziare progetti di investimenti in Ungheria e in Polonia, 
per un importo totale fino a 1 miliardo di ECU. Tali prestiti vengono concessi per 
finanziare progetti di investimento rispondenti ai criteri abitualmente applicati dalla 
Banca in caso di concessione di prestiti sulle sue risorse proprie. Il contratto di 
garanzia tra la Comunità e la BEI è stato firmato il 24 aprile 1990 (Bruxelles) e 
Il secondo protocollo con la Iugoslavia è stato denunciato mentre restavano ancora 100 milioni di crediti 
da accordare. 
-22-
il 14 maggio 1990 (Lussemburgo). In base ad esso viene introdotta una garanzia 
pari al 100% delle operazioni di prestito. 
Il 14 maggio 1991 l'Autorità di bilancio ha esteso detta garanzia, pari al 100% 
delle garanzie dei prestiti per un importo massimo totale di 700 milioni di ECU, 
ai prestiti concessi a Cecoslovacchia, Bulgaria e Romania. 
L'estensione del contratto di garanzia è stata firmata il 31 luglio 1991. 
Il 23 ottobre 1992 la Commissione ha presentato una proposta di decisione del 
Consiglio, che estende questa garanzia della Comunità, pari al 100% delle 
operazioni di prestito, alle perdite che potrebbe subire la BEI a seguito dei prestiti 
accordati a Estonia, Lettonia e Lituania che è stata approvata dall'autorità di 
bilancio con decisione del 15 marzo 1993. 
Il massimale complessivo dei prestiti che la BEI può accordare in tali paesi è stato 
fissato a 200 milioni di ECU per un periodo di tre anni. 
Il 18 dicembre 1992 la Commissione ha presentato inoltre un'estensione di questa 
garanzia pari al 100% alle eventuali perdite della BEI sui prestiti accordati in 
Albania. 
Il 13 dicembre 1993, l'Autorità di bilancio ha rinnovato la garanzia della 
Comunità pari al 100% delle operazioni di prestito sui prestiti accordati per un 
periodo di tre anni dalla BEI nei paesi dell'Europa centrale ed orientale, compresi 
gli Stati baltici e l'Albania, entro il limite di un massimale di tre miliardi di ECU. 
Il contratto di garanzia è stato firmato il 22 luglio 1994 a Bruxelles e il 12 agosto 
1994 a Lussemburgo. 
I prestiti sono generalmente a lungo tèrmine: 15 anni in media con 3-4 anni di 
franchigia in capitale. 
Al 31 dicembre 1995, erano stati aperti crediti per 3 541 milioni nei PECO, ma 
alla stessa data l'importo versato era di soli 952 milioni. 
m.C. PRESTITI CONCESSI DALLA BANCA EUROPEA PER GLI 
INVESTIMENTI NEGLI ALTRI PAESI TERZI 
II Consiglio ECOFIN del 19 maggio 1992 ha adottato gli orientamenti proposti 
dalla Commissione relativamente all'estensione dell'attività della BEI all'esterno 
della Comunità e l'ha invitata ad accordare, conformemente al proprio statuto ed 
ai suoi criteri abituali a favore dei progetti d'interesse reciproco, prestiti in taluni 
paesi terzi (paesi in via di sviluppo dell'America latina e Asia) con i quali la 
Comunità ha concluso accordi di cooperazione. 
È stato fissato un massimale globale di 250 milioni di ECU, per un periodo di tre 
anni, allo scadere del quale il massimale sarà riveduto. 
A 
-23-
Questi prestiti sono garantiti al 100% dal bilancio della Comunità. La 
Commissione ha presentato una proposta in questo senso il 3 giugno 1992, che è 
stato oggetto di una decisione formale del Consiglio il 15 febbraio 1993. Il 
contratto di garanzia fra la Comunità e la BEI è stato firmato il 4 novembre 1993 
(Bruxelles) e il 17 novembre 1993 (Lussemburgo). 
Al 31 dicembre 1995 l'importo dei crediti firmati ammontava a 607 milioni di 
ECU, ma a tale data erano stati versati solo 149 milioni di ECU. 
ELD. PRESTITI ACCORDATI DALLA BANCA EUROPEA PER GLI 
INVESTIMENTI AL SUDAFRICA 
Il 1" giungo 1995 il Consiglio ha adottato gli orientamenti proposti dalla 
Commissione relativi all'estensione dell'attività della BEI al Sudafrica e l'ha 
invitata ad accordare prestiti conformemente al suo statuto ed ai criteri 
abitualmente seguiti per i prestiti d'interesse reciproco accordati in tale paese. 
È stato stabilito un massimale globale di 300 milioni di ECU in due anni, che 
possono essere aumentati a due anni e mezzo. 
Questi prestiti sono interamente garantiti dal bilancio della Comunità. La 
Commissione ha presentato la corrispondente proposta di decisione il 5 dicembre 
1994, che è stata oggetto di una decisione formale del Consiglio il 1 " giugno 
1995. Il contratto di garanzia fra la Comunità e la BEI è stato firmato il 4 ottobre 
1995 a Bruxelles e il 16 ottobre 1995 a Lussemburgo. 
Al 31 dicembre 1995 l'importo dei crediti firmati ammontava a 45 milioni di 
ECU, ma a tale data non era stato versato alcun importo. 
A 
-24-
TERZA PARTE: VALUTAZIONE DEI RISCHI POTENZIALI 
Le cifre indicate nelle parti che precedono forniscono informazioni sugli aspetti quantitativi 
dei rischi a carico del bilancio generale. 
Tuttavia, tali dati devono essere ponderati tenendo conto degli aspetti relativi alla qualità del 
rischio, che sono connessi al tipo di operazioni e alla qualità dei beneficiari. 
I. NATURA DELLE OPERAZIONI INTERESSATE 
I rischi indicati nelle cifre che precedono riguardano diversi tipi di interventi che si 
possono raggruppare in due categorie: le operazioni a finalità macroeconomiche e quelle 
a finalità microeconomiche. 
LA. LE OPERAZIONI A FINALITÀ MACROECONOMICHE 
Si tratta anzitutto dei prestiti per le bilance dei pagamenti, che sono destinati a 
Stati membri e di norma legati a condizioni economiche e impegni precisi. 
Le operazioni di assistenza macrofinanziaria sono interventi dello stesso tipo, ma 
a favore di paesi terzi. 
Si può infine far rientrare in questa categoria anche la garanzia di credito di 
500 milioni di ECU e il prestito di 1 250 milioni di ECU destinati al 
finanziamento delle importazioni di prodotti agricoli e alimentari nell'ex Unione 
Sovietica, in quanto il rischio di queste due operazioni dipende in larga misura 
dall'andamento macroeconomico e politico dei paesi beneficiari. 
LB. LE OPERAZIONI A FINALITÀ MICROECONOMICS 
Si tratta di prestiti che finanziano progetti precisi, prestiti che devono essere di 
norma rimborsati a lungo termine con i proventi attesi dai progetti e che sono 
concessi di solito a imprese pubbliche o a istituti finanziari e che, oltre alla 
garanzia della Comunità, sono coperti dalle normali garanzie bancarie. 
Ciò riguarda i prestiti Euratom e NSC negli Stati membri e i prestiti Euratom della 
BEI all'esterno della Comunità (Bacino mediterraneo, Europa centrale e orientale, 
a taluni paesi terzi - Paesi in via di sviluppo dell'America latina e Asia e al 
Sudafrica). 
A 
-25-
n. SITUAZIONE ECONOMICA GENERALE DEI PAESI TERZI 
A.ALGERIA 
1. SITUAZIONE ECONOMICA GENERALE 
Nonostante siano stati compiuti alcuni progressi nel campo della stabilizzazione e 
dell'adeguamento strutturale tanto nel 1994 quanto nel 1995, la situazione economica e 
sociale generale dell'Algeria resta difficile. In futuro il ritmo della crescita economica, 
la ripresa della produzione, l'espansione degli investimenti interni ed esteri, le riforme 
strutturali e l'attuazione di politiche sociali e del lavoro efficaci dipenderanno 
essenzialmente dal processo di democratizzazione in corso, associato ad una soluzione 
positiva degli attuali conflitti civili. 
Nel 1994 il PIL reale era cresciuto solo dell'1,1% (cosa che rappresentava comunque 
un'evoluzione positiva rispetto al calo del 2% registrato nel 1993). Secondo stime 
preliminari, nel 1995 il PIL reale è invece aumentato del 5,3%. 
Nel 1994/1995, l'economia algerina ha registrato nuove pressioni inflazionistiche 
rilevanti (nell'aprile 1995 il tasso annuo d'inflazione IPC risultava del 34%) dovute 
all'introduzione di politiche di liberalizzazione dei prezzi, associate a una riduzione delle 
sovvenzioni al consumo e al drastico deprezzamento del dinaro (40,17%) deciso 
nell'aprile 1994. Si prevede un calo del tasso di inflazione al 10,3% entro la fine del 
marzo 1996. 
Il disavanzo generale del bilancio si è ridotto considerevolmente, passando dall'8,7% nel 
1993 al 2,8% nel 1995 e si prevede che, nel 1996, l'aumento delle entrate delle imposte 
indirette e dei dazi doganali, l'ampliamento della base imponibile e ulteriori tagli a salari 
e stipendi pubblici, alle sovvenzioni alimentari, al sostegno ai prezzi agricoli, al 
finanziamento del Fondo per la ristrutturazione industriale da parte del Tesoro e ai 
trasferimenti in contanti alle categorie più indigenti consentiranno un'ulteriore 
diminuzione di tale disavanzo fino all'1,3% del PIL. 
Nel 1994/1995, le autorità algerine hanno attuato una rigida politica monetaria e fiscale 
nel quadro di un programma politico sostenuto dall'accordo stand-by con l'FMI 
approvato nel maggio 1994, seguito da un prestito triennale (Extended Financing 
Facility) approvato nel maggio 1995. Un altro punto cruciale della politica economica 
attuata dall'Algeria è rappresentato dal contenimento dei salari. Sono in fase di adozione 
strumenti basati sul mercato per la gestione della liquidità interna. 
Tali politiche sono state accompagnate da un consistente deprezzamento del dinaro 
algerino, dall'introduzione di un sistema di cambi basato su un meccanismo di 
fluttuazione controllata, da un rafforzamento delle riserve estere, dalla liberalizzazione 
dei prezzi e dalla riduzione delle sovvenzioni. Le importazioni sono state interamente 
liberalizzate e si sta procedendo al graduale smantellamento dei monopoli di Stato sulle 
importazioni. 
Progressi sono stati compiuti anche nell'adeguamento strutturale, in particolare, e nella 
riforma bancaria. È stato approvato un nuovo Codice sugli investimenti esteri ed è stato 
istituito un nuovo ente per la promozione degli investimenti privati esteri e interni. 
-26-
2. LA BILANCIA DEI PAGAMENTI 
La liberalizzazione delle importazioni, associata al libero accesso alle divise straniere per 
transazioni di parte corrente da parte dei residenti ha provocato un brusco peggioramento 
della bilancia delle partite correnti che è passata da un saldo attivo pari all'1,6% del PIL 
nel 1993 a un disavanzo del 6,9% nell'anno 1994/1995. Si ritiene che nel 1995/96 la 
situazione delle partite correnti resterà precaria con un disavanzo previsto del 5,7% del 
PIL. Mentre le importazioni sono state sostenute, riducendo in questo modo la scarsità 
di parti di ricambio per l'industria, di materie prime e di beni di consumo di base e 
intermedi, le entrate da esportazione sono diminuite tanto nel 1994 quanto nel primo 
trimestre del 1995, rispecchiando sia il calo dei prezzi delle esportazioni di idrocarburi 
che le riduzioni dei quantitativi esportati. La forte svalutazione nominale del dinaro ha 
favorito la competitività delle esportazioni algerine e stimolerà la diversificazione delle 
esportazioni verso nuovi prodotti e nuovi mercati. 
La situazione globale della bilancia dei pagamenti nel 1995 si è gravemente deteriorata 
rispetto all'anno precedente in conseguenza dell'aumento del disavanzo commerciale e 
del servizio "residuo" (dopo gli accordi con i Club di Parigi e di Londra) del debito 
estero a medio e lungo termine. 
A questo proposito, sono previsti accordi di rinegoziazione del debito con i Club di 
Parigi e di Londra, nonché nuovi finanziamenti da parte dell'FMI, di altri IFI, 
dell'Unione europea e nel quadro di altri accordi bilaterali (in particolare con il 
Giappone). Si prevede che nel 1996 gli investimenti diretti dall'estero rimarranno ridotti. 
Nel settembre 1995, le riserve di valuta straniera del paese erano scese a 1,9 miliardi di 
USD, pari a due mesi di importazioni (contro 2,6 miliardi di USD alla fine del 1994, 
pari a 2,9 mesi di importazioni). 
3. DEBITO ESTERO 
Il debito estero (pari a circa 33,8 miliardi di USD alla fine del 1995) continua a 
rappresentare un pesante onere per le finanze pubbliche e la bilancia dei pagamenti 
algerine. Accordi per la rinegoziazione del debito sono stati conclusi con i creditori 
bilaterali ufficiali del Club di Parigi nel 1994 e 1995. Tali accordi dovrebbero proseguire 
nel quadro del programma triennale deH'FMI. Le autorità algerine hanno inoltre 
raggiunto un accordo con le banche commerciali (Club di Londra) per una 
ristrutturazione del servizio del debito con scadenza il 1* marzo 1994 al 31 dicembre 
1997 (3,2 miliardi di USD). 
Il rapporto massa del debito estero/PIL (che era circa del 78% a fine 1995) dovrebbe 
restare relativamente stabile nei prossimi anni. Il rapporto sevizio del debito/esportazioni 
(che ha registrato un calo rilevante dall'82% nel 1993 a circa il 50% nel 1995) dovrebbe 
diminuire ulteriormente, scendendo al 40% nel 1996, in conseguenza dell'impatto 
positivo delle importanti ristrutturazioni del debito con i Club di Londra e di Parigi. 
-27-
B. BIELORUSSIA 
1. SITUAZIONE ECONOMICA GENERALE 
A causa di un atteggiamento prudente e dei dubbi sul futuro dei propri legami con la 
Russia, dopo l'ottenimento dell'indipendenza nel 1992 la Bielorussia ha attraversato un 
periodo di grande incertezza. Il paese ha avviato le riforme con ritardo rispetto alla 
maggior parte degli altri Stati della regione e ha abbandonato la zona del rublo russo solo 
nell'aprile 1994. Nello stesso anno si è registrato un calo consistente della produzione 
(-20%), mentre nel 1995 il PIL reale sarebbe diminuito del 7%. Nel 1993 e 1994 gli 
aumenti dei prezzi, dovuti al rifinanziamento illimitato del sistema bancario da parte della 
banca centrale, hanno raggiunto livelli iperinflazionistici. 
All'inizio del 1995 sono state varate rigorose politiche di stabilizzazione con uno stretto 
controllo dell'espansione monetaria. In conseguenza di tali misure, l'inflazione è scesa 
dal 40% mensile del gennaio al 3% dell'agosto. Sono stati anche introdotti meccanismi 
di mercato per l'assegnazione dei crediti della banca centrale. Le autorità hanno seguito 
una politica flessibile nel campo dei tassi di interesse affinché i tassi di interesse reali 
restassero positivi e capaci di mobilizzare i depositi di rubli nell'ambito del sistema 
bancario. Il disavanzo di bilancio, rimasto al di sotto del 2% nel 1993 e 1994, è stimato 
al 3,2% del PIL per il 1995. 
Il punto debole per la Bielorussia restano i progressi nel settore delle riforme strutturali, 
poiché solo di recente si sono compiuti i primi passi in questo campo. Alla fine del 1994 
e all'inizio del 1995 si sono introdotti importanti adeguamenti dei prezzi e adesso questi 
ultimi sono per la maggior parte liberi. Sono stati per lo più aboliti i requisiti di riscatto 
sulle esportazioni e le licenze sulle importazioni. Il commercio estero, tuttavia, continua 
ad essere soggetto ad alcune limitazioni. Il settore bancario è gravato da prestiti non 
esigibili e resta nel complesso inefficiente. Gli arretrati delle imprese rappresentano più 
del 50% del PIL. La privatizzazione non è che agli inizi, e le imprese rappresentano solo 
il 6% del valore patrimoniale totale destinato alla privatizzazione e già privatizzato. Il 
processo di riforme è stato particolarmente lento nel settore agricolo, dove la 
privatizzazione delle terre non è ancora cominciata. 
Il 19 settembre 1995, l'FMI ha approvato il primo accordo stand-by con la Bielorussia 
destinato a sostenere il programma di riforme e il fabbisogno di finanziamenti esteri del 
paese. 
2. BILANCIA DEI PAGAMENTI 
La bilancia delle partite correnti ha registrato un disavanzo tanto nel 1993 che nel 1994 
(circa -10% del PIL). Le cifre iniziali per il 1995 mostrano una crescita rilevante delle 
esportazioni nella prima metà dell'anno. La rivalutazione reale del rublo, associata ad 
una perdita di competitività dovuta all'aumento delle tariffe d'importazione dovrebbe 
tuttavia in futuro rappresentare un ostacolo per la crescita a breve termine delle 
esportazioni e il disavanzo delle partite correnti per il 1995 è stimato a -4% del PIL, 
cifra che non dovrebbe subire variazioni nel 1996. 
A 
- 28 -
Grazie all'afflusso di valute forti, nella prima metà del 1995 la bilancia dei movimenti 
di capitali era in attivo, ma in considerazione degli elevati costi di ammortamento sul 
debito estero, si ritiene che essa abbia presentato nuovamente un disavanzo nella seconda 
metà dell'anno. Le riserve di valute forti, che rappresentano solo 1,5 mesi di 
importazioni a fine 1995, restano ridotte. 
Nonostante l'approvazione, nel 1992, di una legge sugli investimenti esteri che garantisce 
il libero rimpatrio dei profitti, gli investimenti diretti dall'estero restano estremamente 
scarsi (sono stimati a 20 milioni di USD nel 1995). 
Nel 1995 i tassi di interesse reali favorevoli hanno contribuito a stabilizzare il rublo 
bielorusso in termini nominali e hanno condotto a una sua rivalutazione consistente in 
termini reali rispetto al dollaro e al rublo russo. Con un tasso di inflazione a due cifre, 
tuttavia, è difficile mantenere il presente tasso di cambio senza danneggiare seriamente 
la competitività del paese. 
Grazie all'eliminazione delle restrizioni sulle transazioni in valuta estera, nel 1995 la 
Bielorussia ha introdotto gradualmente la convertibilità delle partite correnti. Alla fine 
dello stesso anno, tuttavia, le autorità hanno inviato segnali confusi su una reintroduzione 
di limitazioni sulle transazioni interbancarie in valuta forte. 
3. IL DEBITO ESTERO 
La Bielorussia ha lasciato alla Russia la sua quota relativa di crediti e debiti dell'ex-
Unione Sovietica. Pertanto, il debito estero della Bielorussia è costituito solo dai debiti 
contratti dopo il 1 * gennaio 1992, che, alla fine del 1995, sono stati stimati globalmente 
a 2,1 miliardi di USD (22% del PIL). 
H principale creditore del paese è la Russia, in considerazione degli arretrati sulle 
forniture di gas accumulati fino alla fine del 1994 e attualmente soggetti, nel quadro 
dell'attuale programma dell'FMI, a un massimale di 419 milioni di USD, peraltro 
superato alla fine del 1995. Tali arretrati dovrebbero essere restituiti gradualmente nel 
quadro di un programma a lungo termine attualmente in fase di discussione fra le autorità 
russe e bielorusse, n servizio del debito, che è aumentato considerevolmente nel 1995 
a causa del rimborso dei crediti tedeschi e CE, è restato tuttavia moderato (7,6% delle 
esportazioni, esclusa la liquidazione degli arretrati per le forniture di gas). 
-29-
C. BULGARIA 
1. SITUAZIONE ECONOMICA GENERALE 
Nel 1995 si è consolidata in Bulgaria la ripresa economica avviata nel 1994. Il PIL reale 
è aumentato del 2,5% e questa tendenza positiva reale rifletteva essenzialmente un 
andamento favorevole delle esportazioni, nonostante la costante rivalutazione reale del 
lev. Nel settembre 1995 la disoccupazione è scesa ulteriormente all'11,1% (un dato 
positivo rispetto al 13% circa di fine 1994). 
Nel 1995 l'inflazione su base annua è scesa a circa il 33%, nonostante l'aumento di 
alcuni prezzi amministrati (in particolare l'energia). 
L'attuazione di una rigida politica monetaria nel 1995 è stata ostacolata da consistenti 
afflussi di capitale che hanno spinto verso l'alto il cambio del lev. La Banca nazionale 
bulgara (BNB) è intervenuta per evitare una rivalutazione nominale della moneta. I tassi 
di interesse ufficiali sono stati ridotti per contenere l'afflusso di capitali (a breve termine) 
sensibili a questo aspetto. Nonostante gli sforzi effettuati per tenere sotto controllo gli 
aggregati monetari, gli obiettivi monetari per il 1995 sono stati superati. Lo spazio di 
manovra della BNB è stato limitato anche dal fatto che il fabbisogno di liquidità da parte 
del bilancio dello Stato, di banche in crisi e di imprese statali in perdita è rimasto 
estremamente elevato. 
Grazie anche a una politica dei redditi moderatamente restrittiva, il governo ha potuto 
arginare l'inflazione. In materia di politica fiscale, nel maggio 1995 è stata adottata una 
nuova legge di bilancio che prevedeva un disavanzo di bilancio pari al 5,5% del PIL per 
il 1995. Da indicazioni preliminari, tuttavia, risulta che lo scorso anno il disavanzo ha 
raggiunto il 6,7% del PIL, restando quindi praticamente invariato rispetto al 1994 
(6,6%). 
Nel campo dell'adeguamento e delle riforme settoriali, i risultati ottenuti nel 1995 sono 
stati ambivalenti. Per quanto riguarda gli aspetti negativi, sono state introdotti nuovi 
controlli sui prezzi e restrizioni sulle vendite di terreni agricoli ai privati. Sul versante 
delle iniziative positive, invece, alcuni prezzi amministrati sono stati aumentati, è stata 
avviata la riforma di due banche in crisi ed è stato preparato un elenco di oltre 1 200 
aziende di Stato (AS) in vista di una loro successiva privatizzazione di massa (mediante 
emissione di voucher) attesa per il marzo 1996. Sono state infine selezionate altre 200 
aziende di Stato di medie dimensioni da privatizzare (tramite vendita diretta) nel 1996. 
Le strategie attualmente messe in atto per far fronte ai problemi finanziari del sistema 
bancario non sembrano aver prodotto, fino ad ora, risultati tangibili. 
Per quanto riguarda le previsioni ufficiali per il 1996, il PIL reale dovrebbe aumentare 
del 3%, l'inflazione scendere al 20-25%, il disavanzo di bilancio ridursi a circa il 5-
5,5% e la situazione del paese nei confronti dell'estero (bilancia commerciale e delle 
partite correnti, riserve di valuta estera, ecc) migliorare. In pratica, però, tanto gli 
obiettivi in materia di inflazione quanto i miglioramenti previsti della bilancia 
commerciale e delle partite correnti appaiono difficili da raggiungere e probabilmente 
poco realisti. 
-30-
2. BILANCIA DEI PAGAMENTI 
Nel settembre 1995 la bilancia commerciale bulgara ha registrato un saldo attivo di 300 
milioni di USD. Il paese ha continuato a risentire positivamente dell'apertura del mercato 
UE, della ripresa economica in Europa occidentale, della ripresa dei commerci con i 
partner dell'Europa orientale e degli effetti positivi degli adeguamenti dei cambi reali 
occorsi nel 1994. 
Alla stessa data la bilancia delle partite correnti presentava un modesto saldo attivo pari 
a circa 100 milioni di USD. Nel 1995 si sono registrati lievi segni di aumento degli 
investimenti diretti dall'estero (165 milioni di USD rispetto ai 105 milioni del 1994) 
A fine ottobre 1995 le riserve ufficiali lorde ammontavano a 1,8 miliardi di USD, pari 
a circa 3,6 mesi di importazioni (contro 3 mesi di importazioni alla fine del 1994). 
3. DEBITO ESTERO 
L'accordo di principio raggiunto nel novembre 1993 con i creditori commerciali del Club 
di Londra su un programma di riduzione del debito e del servizio del debito (DDSR) è 
stato perfezionato nel luglio 1994. Complessivamente, si ritiene che tale accordo abbia 
ridotto il debito di 8,2 miliardi di USD contratto dalla Bulgaria nei confronti delle banche 
commerciali occidentali di circa il 46%. Nell'aprile 1994, è stato raggiunto un terzo 
accordo di ristrutturazione del debito con il Club di Parigi fra la Bulgaria e i suoi 
creditori ufficiali, riguardante tutti le obbligazioni derivanti dal precedente accordo in 
scadenza al 30 aprile 1995. 
Ripristinando l'affidabilità verso l'estero della Bulgaria, questi accordi sul debito 
dovrebbero aiutare il paese ad attrarre ulteriori investimenti diretti dall'estero e a 
riottenere accesso ai mercati finanziari internazionali. A fine 1995 il rapporto debito 
estero/PIL era dell'83,0% (109,3% nel 1994) e l'incidenza del servizio del debito era 
ridotta al 17,5% (18,4% nel 1994). 
-31-
NUOVI STATI INDIPENDENTI DELL'ASIA CENTRALE (NSI) 
1. SITUAZIONE ECONOMICA GENERALE 
Si stima che nel 1995 il PIL del Kazakistan sia diminuito di oltre il 10%, ma la ripresa 
della produzione industriale è proseguita e le esportazioni ne hanno risentito 
favorevolmente. All'inizio di ottobre il bilancio era quasi in pareggio. La politica 
monetaria e creditizia si è concentrata sulla lotta all'inflazione. Di conseguenza, il tasso 
di inflazione su base mensile è sceso a circa il 2,4% in settembre e tutti gli obiettivi 
fissati dall'attuale accordo stand-by on l'FMI sono stati conseguiti con largo anticipo. 
Importanti progressi sono stati compiuti infine nella trasformazione strutturale 
dell'economia, in particolare con la liberalizzazione del commercio estero. 
Nel 1994, il PIL del Tagikistan ha subito una diminuzione del 12% e, secondo stime 
attendibili, si sarebbe ridotto ulteriormente nel 1995, sebbene a un ritmo meno rapido 
che nel 1994. Nel 1995-96, il disavanzo di bilancio, pari al 13,8% del PIL nel 1994, 
dovrebbe diminuire. Nel 1995, gli effetti positivi della politica di rigido controllo di 
bilancio sono stati annullati dall'eccessivo credito bancario, che ha provocato una brusca 
accelerazione dell'inflazione mensile (70% in agosto) e una continua svalutazione del 
rublo tagico. Nel 1995, parallelamente all'introduzione della valuta nazionale, si sono 
adottate misure per la liberalizzazione dei tassi di interesse, l'eliminazione delle 
restrizione sui depositi bancari, l'adeguamento dei prezzi del pane e la liberalizzazione 
del commercio estero. 
Nel corso del 1994 il Turkmenistan, costretto a ridurre le esportazioni di gas verso i 
paesi confinanti a causa di frequenti omissioni di pagamento, ha visto il suo PIL ridursi 
del 15%. Nel 1995 le omissioni di pagamento di esportazioni di gas hanno raggiunto 
livelli preoccupanti, la produzione industriale si è ridotta del 20% (rispetto all'anno 
precedente) e i raccolti di cereali e di cotone sono stati inferiori agli obiettivi fìssati. Il 
tasso di inflazione pari a oltre il 2 000% registrato in Turkmenistan nel 1994 
rispecchiava una forte espansione del denaro e del credito. Nel 1995 l'inflazione 
dovrebbe aver subito un'accelerazione giungendo intorno al 2 500%. Nello stesso anno 
le autorità hanno compiuto enormi sforzi per evitare un aumento del disavanzo di 
bilancio, che, tuttavia, non sono stato sufficienti ad alleggerire i problemi dell'inflazione. 
Per quanto riguarda il processo di riforme, i progressi sono stati estremamente lenti. 
Secondo le stime, il PIL reale dell'Uzbekistan dovrebbe essere diminuito di circa il 2% 
nel 1995 e si prevede un nuovo lieve calo nel 1996. Nel 1995 le autorità hanno introdotto 
politiche finanziarie molto più rigide grazie alle quali l'inflazione è scesa dal 1 280% nel 
1994 a circa il 250% nel settembre 1995, secondo una tendenza che dovrebbe essere 
proseguita negli ultimi mesi dell'anno. Nella prima metà del 1995 il disavanzo di bilancio 
è stato molto ridotto (1% del PIL) ma è salito a circa il 4% del PIL alla fine dell'anno 
in conseguenza di aumenti consistenti dei salari pubblici e delle prestazioni sociali. Tale 
andamento rappresenta, tuttavia, un importante miglioramento rispetto al disavanzo del 
1994 (7% del PIL). Nel 1996 il disavanzo di bilancio sarà probabilmente limitato (4% 
del PIL). Nonostante un aumento rilevante del patrimonio estero netto, le riserve 
monetarie e il denaro in genere si sono mantenuti approssimativamente ai livelli 
programmati, grazie a politiche dei crediti interni molto rigide. Nel settore delle riforme 
strutturali si è attuata una rapida liberalizzazione dei prezzi e una liberalizzazione di 
-32-
grande portata del sistema di cambio, mentre si sono registrati ritardi nella riforma del 
settore bancario e nella privatizzazione delle imprese di medie e ampie dimensioni. 
2. LA BILANCIA DEI PAGAMENTI 
Si valuta che nel 1995 la bilancia delle partite correnti del Kazachistan abbia registrato 
un disavanzo di circa 600 milioni di USD (3% del PIL). Grazie a un consistente saldo 
attivo della bilancia dei movimenti di capitali, le riserve ufficiali lorde sono passate da 
1,2 miliardi di USD a fine 1994 a circa 1,7 miliardi nel settembre 1995, quando le 
riserve ufficiali nette rappresentavano 2,7 mesi di importazioni. Nel 1995, nonostante 
una svalutazione nominale del 16%, il cambio reale del tenge rispetto al dollaro si è 
rivalutato di circa il 20% in conseguenza dell'aumento del tasso di inflazione. Il 
Kazakistan è beneficiario di un prestito per l'adeguamento strutturale dalla Banca 
mondiale e ha concluso un accordo stand-by con l'FMI. All'inizio del 1996 un recente 
programma economico e finanziario a medio termine potrebbe ricevere un sostegno nel 
quadro dell'Extended facility dell'FMI. 
Nonostante un miglioraménto per quanto riguarda gli scambi e una forte diminuzione del 
volume di importazioni, nel 1994 il disavanzo della bilancia delle partite correnti 
registrato in Tagikistan è rimasto molto elevato (15% del PIL). Considerando anche il 
leggero deficit della bilancia dei movimenti di capitali, il disavanzo globale della bilancia 
dei pagamenti è stato pari al 16% del PIL mentre le riserve lorde ufficiali si sono 
praticamente esaurite. Nel 1995 le partite correnti hanno registrato una correzione 
estremamente rilevante che rispecchia un miglioramento per quanto riguarda gli scambi 
e una forte diminuzione del volume delle importazioni. Le esigenze di finanziamento 
estero restano tuttavia molto elevate. Si prevede che nel 1996, in conseguenza di un 
deterioramento della bilancia dei pagamenti e a causa della scadenza del pagamento di 
consistenti interessi, il disavanzo della bilancia delle partite correnti raggiungerà il 9% 
del PIL. La crisi finanziaria che ne risulta dovrebbe essere parzialmente coperta da 
un'importante ristrutturazione del servizio del debito e dalle erogazioni dell'FMI e della 
Banca mondiale. All'inizio del 1996 l'FMI ha approvato una prima quota di crediti nel 
quadro di un nuovo accordo stand-by che richiederebbe finanziamenti complementari da 
parte dei donatori ufficiali. 
Recentemente, politiche finanziarie inadeguate e il mancato pagamento delle forniture di 
gas hanno provocato forti pressioni sulla bilancia delle partite correnti del Turkmenistan. 
Di conseguenza, le autorità turkmene hanno fortemente limitato la disponibilità di valuta 
estera per ridurre le importazioni. Nonostante queste misure, la bilancia delle partite 
correnti su base contante si è ulteriormente indebolita passando da un disavanzo dell'8% 
del PIL nel 1993 a uno del 14% del PIL nel 1994. Nel 1995 le entrate ricavate dalle 
esportazioni di gas sono state molto ridotte. Le riserve lorde ufficiali, tuttavia, hanno 
continuato ad aumentare assestandosi ad un livello molto elevato (1,2 miliardi di USD 
pari a 10 mesi di importazioni alla fine del 1995). Nei due anni dalla sua introduzione 
nel novembre 1993, il manat si è svalutato del 2 500% in termini nominali. Per 
contenere i costi delle importazioni, il cambio ufficiale è stato fissato a un livello 
considerevolmente superiore rispetto al tasso parallelo di mercato. Non è in vigore alcun 
accordo con l'FMI, ma i colloqui in corso fra le autorità e quest'ultimo potrebbero 
sfociare nell'approvazione di un programma di stabilizzazione sostenuto dal Fondo. 
A 
-33-
Nel 1995, la bilancia commerciale dell'Uzbekistan dovrebbe aver chiuso in pareggio con 
un ridotto disavanzo delle partite correnti (circa 2,5% del PIL). Nuovi accordi di 
prestito, investimenti diretti dall'estero e consistenti afflussi imprevisti hanno consentito 
un aumento rilevante delle riserve ufficiali lorde (circa 500 milioni di USD) che hanno 
raggiunto 1,8 miliardi di USD (6 mesi di importazioni). Nel 1996, la bilancia delle 
partite correnti potrebbe subire un peggioramento a causa dell'aumento di investimenti 
nelle infrastrutture. La risultante crisi finanziaria sarebbe largamente colmata mediante 
appoggi dell'FMI e della Banca mondiale. Nel 1995, il cambio del sun ha subito una 
forte svalutazione in termini nominali, mentre ha registrato una rivalutazione in termini 
reali rispetto al dollaro USA. 
3. DEBITO ESTERO 
Alla fine di settembre 1995 il debito estero del Kazakistan era valutato a 3,3 miliardi di 
USD (circa il 19% del PIL), di cui 1,4 miliardi di USD nei confronti della Russia, e 
l'incidenza del servizio del debito estero al 10% delle esportazioni. Nel 1995 sono 
proseguite le difficoltà in relazione al tempestivo servizio di tale debito. Una recente 
ridefinizione delle responsabilità delle varie istituzioni responsabili della sua gestione, 
tuttavia, dovrebbe evitare che ciò si verifichi nuovamente in futuro. Alla fine dell'ottobre 
1995 l'importo totale degli arretrati si era ridotto a 6 milioni di USD. 
Alla fine del 1995 il debito estero del Tagikistan (800 milioni di USD), contratto per lo 
più con scadenze relativamente brevi e senza agevolazioni, ha superato il PIL del paese. 
Tale debito era per la maggior parte nei confronti dei paesi dell'ex-Unione Sovietica. Nel 
1996 la situazione dei pagamenti esteri sarà probabilmente difficile, poiché in tale anno 
scadono consistenti rimborsi di capitale e terminano i periodi di tolleranza sui pagamenti 
posticipati. 
Nel 1994 il debito estero totale del Turkmenistan è salito bruscamente al 18% del PIL, 
principalmente a causa dei prestiti destinati a finanziare il disavanzo delle partite 
correnti, mentre il servizio del debito ha rappresentato il 23% delle esportazioni. La 
scadenza a breve termine della maggior parte dei prestiti è fonte di particolare 
preoccupazione. 
Nel 1995 il debito estero dell'Uzbekistan ha rappresentato poco più del 15% del PIL 
(circa 1,3 miliardi di USD) e il servizio del debito poco più del 15% delle esportazioni. 
Nel quadro degli attuali programmi dell'FMI (SBA e FST) le autorità si sono impegnate 
ad osservare massimali cumulativi trimestrali sull'importo dei nuovi prestiti assunti o 
garantiti. 
A 
-34-
D. LA REPUBBLICA CECA 
1. SITUAZIONE ECONOMICA GENERALE 
La ripresa dell'economia ceca, iniziata nel 1994, si è consolidata energicamente nel 1995 
con un'accelerazione della crescita del PIL reale lordo del 5,2% rispetto all'anno 
precedente. Tale crescita è stimolata dalla domanda interna e in particolare dagli 
investimenti. Nel novembre 1995 la produzione industriale ha registrato un aumento del 
12,9% rispetto all'anno precedente. La disoccupazione, che era del 2,9% nel dicembre 
1995, è rimasta molto bassa. La crescita prevista del PIL lordo dovrebbe raggiungere nel 
1996 il 5-6%. 
Nonostante il ritmo intenso della ripresa, l'inflazione IPC è scesa dal 10,2% alla fine del 
1994 al 7,9% nel novembre 1995. La Banca nazionale ceca (BNC), tuttavia, calcola che 
il tasso medio di inflazione annuo sia intorno al 9,5% ed è pertanto improbabile che sia 
stato rispettato l'obiettivo ufficiale di far scendere l'inflazione media al di sotto del 9% 
nel 1995. Oltre a ciò, il boom della domanda interna, gli effetti destabilizzanti 
dell'aumento dell'afflusso di capitali sulla massa monetaria e la scarsità di offerta sul 
mercato del lavoro (che ha contribuito ad un'accelerazione della crescita reale dei salari 
che ha raggiunto circa il 7,5% nel 1995) renderanno improbabile il conseguimento di tale 
obiettivo anche nei prossimi due anni. 
Nel 1995 la massa monetaria è cresciuta del 20,2%, molto al di sopra dell'obiettivo 
ufficiale originale del 14-17%. La rapida crescita della liquidità rispecchia l'impatto del 
forte afflusso di capitali dell'estero che la BNC ha potuto neutralizzare solo in parte 
attraverso operazioni di mercato aperto, una maggiore severità nei requisiti di riserva 
minima delle banche e il trasferimento di depositi del Fondo nazionale per la proprietà 
dalle banche commerciali alla banca centrale. Per quanto riguarda la politica fiscale, 
dalle cifre preliminari emerge che il bilancio dello Stato ha concluso il 1995 con un saldo 
attivo di 8,6 miliardi di corone (circa 331 milioni di USD). Nel dicembre 1995 il 
Parlamento ha approvato un bilancio in pareggio per il 1996. 
Per quanto riguarda la riforma strutturale, la seconda ondata di privatizzazioni su larga 
scala si è conclusa nel novembre 1994. La privatizzazione delle imprese ancora 
controllate dallo Stato ha registrato una svolta nel 1995 con la vendita di una quota del 
27% del monopolio statale dei telefoni SPT a un consorzio di telecomunicazioni 
olandese-svizzero, per un valore di 1,32 miliardi di USD, con la decisione di vendere 
il 49% delle raffinerie ceche e infine con il piano, annunciato dal governo, di 
privatizzare ulteriori quote di 53 grandi aziende di Stato. 
2. LA BILANCIA DEI PAGAMENTI 
Il saldo attivo della bilancia delle partite correnti (2,2% del PIL nel 1993) si è esaurito 
nel 1994 e dovrebbe trasformarsi nel 1995 in un disavanzo del 3,5% del PIL (circa 1,5 
miliardi di USD). Tale deteriorarsi delle partite correnti riflette l'accelerazione della 
domanda interna, la rivalutazione reale della corona ceca e le restrizioni commerciali 
introdotte dalla Slovacchia. Fra il gennaio e il settembre 1995, la bilancia delle partite 
correnti e quella commerciale hanno registrato disavanzi pari rispettivamente a 2,7 
miliardi di USD e a 1 miliardo di USD. 
-35-
II disavanzo delle partite correnti, tuttavia, è ampiamente compensato da un enorme 
afflusso di capitali stranieri. Nel periodo gennaio-settembre 1995 la bilancia dei 
movimenti di capitali ha registrato un saldo attivo di 6 miliardi di USD. Questa cifra 
comprende quasi 2 miliardi di USD in investimenti diretti dall'estero netti, 0,7 miliardi 
di USD in investimenti di portafoglio e 2,1 miliardi di USD in altri capitali a lungo 
termine. L'importo record degli investimenti diretti dall'estero è dovuto in larga misura 
all'operazione SPT. L'elevato afflusso di capitali a breve termine, d'altro canto, è frutto 
perlopiù di operazioni di arbitraggio che consentono di approfittare della combinazione 
di un differenziale relativamente elevato fra interessi interni ed esteri e della solidità della 
corona ceca. 
L'accesso della Repubblica ceca ai mercati di capitali internazionali è stato agevolato dai 
successivi miglioramenti nella valutazione del paese. Nell'agosto 1995, l'agenzia 
londinese IBCA ha assegnato alla Repubblica ceca una valutazione A-; nel settembre 
1995 l'agenzia Moody's ha migliorato la propria valutazione del paese da Baa2 a Baal 
e, nel novembre 1995, Standard & Poor's la propria da BBB+ ad A. La Repubblica ceca 
è così divenuta uno dei pochi paesi non totalmente industrializzati a poter vantare una 
valutazione "A". L'integrazione ufficiale della Repubblica ceca nell'OCSE a partire dal 
21 dicembre 1995 dovrebbe favorire un ulteriore miglioramento della considerazione di 
cui gode il paese all'estero. 
L'aumento dell'afflusso di capitali ha esercitato una pressione verso l'alto sul tasso di 
cambio e ha portato a una rapida crescita delle riserve di cambio ufficiali, pari a 12,9 
miliardi di USD (circa 8 mesi di importazioni) nel novembre 1995 contro i 6,2 miliardi 
di USD di fine 1994. Al fine di controbilanciare o ridurre parte del flusso di capitali, 
sono stati rimborsati anticipatamente tutti i residui prestiti FMI (per un valore di 1,1 
miliardi di USD) e sono stati imposti a fine giugno 1995 dei limiti all'importo totale dei 
crediti esteri a breve termine che le banche ceche possono contrarre. Il 1 ' ottobre 1995 
è entrata in vigore una nuova legge sul cambio che prevede la piena convertibilità della 
corona ceca per le transazioni delle partite correnti (compresa l'immediata interruzione 
del sistema di compensazioni ceco/slovacco) e una graduale introduzione della piena 
convertibilità per i movimenti di capitali. Infine, la BNC sta esaminando le possibilità 
di migliorare la flessibilità della propria politica di cambio, incluso l'allargamento della 
banda di fluttuazione nel sistema DM/USD e la rivalutazione del tasso centrale. Non si 
prevede, tuttavia, che vengano prese decisioni sulla politica di cambio prima delle 
elezioni generali del giugno 1996. 
3. DEBITO ESTERO 
Il debito estero è cresciuto considerevolmente dal 1993, principalmente in seguito a 
importanti prestiti esteri contratti da imprese e banche ceche, con un'accelerazione di tale 
aumento nel 1995. Nonostante ciò, la Repubblica ceca continua ad avere un onere del 
debito estero assai modesto. Il debito convertibile totale è passato da 6,9 miliardi di USD 
alla fine del 1992 a 15 miliardi di USD nel giugno 1995, ma il rapporto debito/PIL, pari 
al 31%, resta relativamente modesto. Anche l'incidenza del servizio del debito sulle 
esportazioni, inferiore al 15%, resta moderata. Mentre le proiezioni per il 1995 e il 1996 
indicano un aumento negli indicatori del debito e del servizio del debito, si prevede che 
questi rapporti si manterranno a livelli ragionevoli. 
A 
-36-
E. ESTONIA 
1. SITUAZIONE ECONOMICA GENERALE 
Dopo la grave crisi registrata nel 1992 e all'inizio del 1993, a partire dalla fine del 1993 
l'economia estone è uscita dalla recessione. Nel 1994 il PIL è cresciuto del 4% e la 
stessa tendenza dovrebbe proseguire nel 1995. La disoccupazione, che tocca circa il 
5,4% della popolazione attiva, resta moderata. 
La stabilizzazione macroeconomica è stata ottenuta in larga misura grazie 
all'introduzione, nel giugno 1992, di un dispositivo di disciplina monetaria, in base al 
quale la crescita della base monetaria è limitata dall'ammontare delle riserve di divise 
forti e oro detenute dalla Banca centrale. Contemporaneamente è stata introdotta una 
nuova valuta, la corona estone. Tali misure si sono dimostrate efficaci per la 
stabilizzazione dell'economia: nel 1995 l'inflazione ha continuato a diminuire, 
raggiungendo il 29% alla fine dell'anno contro il 47% dell'anno precedente. In base al 
suddetto dispositivo sono vietati i prestiti allo Stato da parte della Banca centrale, cosa 
che ha contribuito al risanamento del bilancio. Nel 1995 quest'ultimo ha chiuso con un 
saldo positivo (0,8% del PIL). All'aumento dei depositi governativi nel settore bancario 
si deve il saldo attivo di poco inferiore del bilancio fiscale (0,3% del PIL). Per il 1996 
si prevede un bilancio quasi in pareggio. 
L'Estonia ha già attuato la maggior parte delle riforme strutturali necessarie per 
raggiungere l'economia di mercato. I prezzi e il commercio estero sono stati liberalizzati. 
La privatizzazione su piccola scala, che riguarda circa 1 000 piccole imprese, è stata 
quasi completata. Delle 500 medie e grandi imprese, ne restano ancora sotto il controllo 
dello Stato circa 100. La privatizzazione della terra è partita lentamente ma si trova ora 
in fase di accelerazione. Il settore più delicato è costituito dalla riforma del settore 
finanziario. La Banca d'Estonia ha migliorato le proprie capacità di controllo e ridotto 
al 25% del capitale la propria partecipazione nella Cassa di risparmio. Lo Stato, da parte 
sua, ha ridotto a meno del 10% le sue partecipazioni di minoranza nelle banche 
commerciali. I requisiti di adeguatezza del capitale vengono resi gradualmente più severi. 
L'Estonia mantiene una legislazione liberale in materia di investimenti esteri. L'accordo 
di libero scambio con la UE è entrato in vigore il 1" gennaio 1995. 
2. LA BILANCIA DEI PAGAMENTI 
Il commercio estero ha continuato ad aumentare a ritmo sostenuto, in particolare per 
quanto riguarda le importazioni (inclusa un'ampia serie di beni connessi agli 
investimenti), che nel 1995 sono aumentate del 33% rispetto al 1984. Il commercio 
estero dell'Estonia con l'Unione europea ha registrato un incremento considerevole dopo 
l'indipendenza. Esso tuttavia è fortemente sbilanciato a sfavore dell'Estonia. Nel 1994 
il disavanzo della bilancia commerciale bilaterale ammontava a 1,3 miliardi di USD ed 
è aumentato ancora più rapidamente nel 1995: nei primi sette mesi di tale anno infatti 
era già pari a 1, 2 miliardi di USD1. Il disavanzo complessivo della bilancia commerciale 
I dati del 1994 e del 1995 non sono pienamente confrontabili. Nel 1995, infatti, 
-37-
è aumentato considerevolmente fino a raggiungere nel 1995 un valore stimato di 620 
milioni di USD ,pari al 17% del PIL. Anche la situazione della bilancia delle partite 
correnti è molto peggiorata, con un disavanzo pari a circa il 10% del PIL (esclusi i 
trasferimenti ufficiali). 
Nel quadro del dispositivo di disciplina monetaria, la corona è agganciata al marco 
tedesco con un cambio fìsso di 8 a 1. Con un'inflazione che resta superiore al 10%, ciò 
ha provocato una perdita relativa di competitività nei confronti dell'estero che dovrà 
essere valutata sulla base dei futuri sviluppi del commercio estero. 
Nel marzo 1995, l'FMI ha approvato un nuovo accordo stand-by della durata di 15 mesi 
per un importo di 14 milioni di diritti speciali di prelievo (21 milioni di USD), ma le 
autorità non intendono ricorrervi per effettuare acquisti a meno che la bilancia dei 
pagamenti non subisca imprevisti peggioramenti. Per il terzo anno consecutivo si è 
registrato un saldo attivo della bilancia dei movimenti di capitali, dovuto essenzialmente 
all'elevato afflusso di investimenti diretti dall'estero, pari a circa 200 milioni di USD 
(circa il 5,9% del PIL). Le riserve di cambio ufficiali hanno continuato a crescere e, con 
circa 580 milioni di USD alla fine del 1995, coprivano circa tre mesi di importazioni. 
3. DEBITO ESTERO 
L'Estonia non ha ereditato debiti con l'estero dall'ex-Unione Sovietica. Nel 1995 la 
massa del debito estero è aumentata passando da 271 milioni di USD a un livello stimato 
di 353 milioni di USD (pari al 9,9% del PIL). Il servizio del debito è rimasto modesto 
con un'incidenza sulle esportazioni di beni e servizi dei fattori non produttori pari a circa 
l'l%. 
Una quota considerevole del debito estero dell'Estonia è nei confronti delle istituzioni 
finanziarie. L'FMI ha concesso all'Estonia un FST di 35 milioni di USD e, a partire dal 
1992, ha versato al paese 59 milioni di USD nel quadro dei successivi programmi stand-
by. 
il commercio con la UE comprendeva anche la Svezia e la Finlandia, due partner 
commerciali molto importanti per l'Estonia. 
-38-
F. UNGHERIA 
1. SITUAZIONE ECONOMICA GENERALE 
Nonostante le misure stabilizzatrici adottate dal governo ungherese nel marzo 1995, si 
stima che nel 1995 il PIL reale abbia registrato un aumento di circa il 2%, con un 
leggero calo rispetto al 2,9% del 1994. Sebbene la crescita economica sia rallentata nella 
seconda metà dell'anno, nel 1996 il PIL dovrebbe restare compreso fra il 2% e il 3%. 
Dopo aver toccato un massimo dell'11,8% all'inizio del 1993, alla fine del 1995 la 
disoccupazione è scesa al 10,4%. 
Nel 1995 l'inflazione ha subito un brusco peggioramento, dovuto in larga misura al 
"pacchetto di austerità" adottato dal governo nel marzo 1995, che comprendeva la rapida 
svalutazione del forint, l'introduzione di una sovrattassa sulle importazioni dell'8% e 
l'aumento delle imposte indirette. L'inflazione IPC è passata dal 21,2% nel dicembre 
1994 al 28,5% nel dicembre 1995. Nel 1995, tuttavia, i salari hanno registrato aumenti 
modesti (19%) e, di conseguenza, i salari reali sono diminuiti di circa il 10%. Per il 
1996, le autorità si sono poste l'obiettivo ambizioso di riportare l'inflazione a livelli 
intorno al 20%. 
Le privatizzazioni, nonché le imposte sulle società e quelle doganali (cfr. di seguito) 
hanno fornito entrate superiori al previsto, grazie a cui il disavanzo del governo centrale 
alla fine dell'anno era largamente inferiore agli obiettivi fissati nel bilancio 
supplementare del marzo 1995. Secondo le stime, tuttavia, gli introiti fiscali dei fondi 
della sicurezza sociale sarebbero stati inferiori al previsto e il disavanzo generale del 
governo, escluse le entrate da privatizzazione, resta elevato (6% del PIL). 
Dei disaccordi emersi all'interno della coalizione di governo che si è insediata nel luglio 
1994 hanno portato inizialmente a uno stallo nel processo di privatizzazione. Tale 
processo, tuttavia, si è accelerato nella seconda metà del 1995 e in particolare alla fine 
dell'anno. Alla vendita di quote importanti delle grandi imprese nel settore dell'energia 
elettrica, delle forniture di gas, nonché in quello bancario, chimico e delle 
telecomunicazioni, che interessano essenzialmente investitori stranieri, si devono entrate 
per circa 3,3 miliardi di USD, ben al di sopra dell'obiettivo originale del governo. 
2. LA BILANCIA DEI PAGAMENTI 
Dopo aver raggiunto un disavanzo di 3,9 miliardi di USD (9,5% del PIL) nel 1994 con 
un ulteriore aumento all'inizio del 1995, la bilancia delle partite correnti ha reagito 
positivamente al pacchetto del marzo 1995. Secondo le stime, essa avrebbe concluso il 
1995 con un disavanzo di circa 2,3-2,5 miliardi di USD (circa il 6% del PIL) avendo 
raggiunto il pareggio negli ultimi mesi dell'anno. 
Nel 1995 si è nettamente consolidata anche la bilancia dei movimenti di capitali. La 
Banca nazionale ungherese (BNU) ha continuato a collocare obbligazioni internazionali 
per importi considerevoli nella prima metà del 1995 (1,8 miliardi di USD), le banche e 
le imprese ungheresi hanno contratto prestiti consistenti all'estero e gli investimenti 
diretti dall'estero sarebbero passati da 1,2 miliardi di USD nel 1994 a una cifra record 
di oltre 3 miliardi di USD nel 1995. Nel quarto trimestre del 1995, i flussi di capitale 
-39-
sono stati rappresentati in larga misura da operazioni di arbitraggio a breve termine 
mediante cui gli investitori cercano di approfittare della combinazione di un differenziale 
elevato fra tassi di interesse interni ed esteri e un tasso relativamente modesto di 
svalutazione mensile preannunciata del forint nel quadro del sistema di parità mobile. 
L'aumento dell'afflusso di capitali, oltre a consentire all'Ungheria di finanziare il 
disavanzo ancora elevato della bilancia delle partite correnti, ha determinato anche un 
rapido aumento delle riserve di valuta straniera. Le riserve ufficiali sono salite da 6,8 
miliardi di USD a fine 1993 a circa 12 miliardi di USD a fine 1995, pari a circa 12 mesi 
di importazioni. 
Dopo oltre un anno di difficili colloqui, nel dicembre 1995 le autorità ungheresi hanno 
raggiunto un accordo preliminare con l'FMI sui termini di un prestito stand-by di 18 
mesi. Tale accordo, tuttavia, avrà "natura precauzionale", vale a dire che le autorità non 
intendono, in linea di principio, effettuare acquisti grazie ad esso. Nel novembre 1995, 
anzi, l'Ungheria ha deciso di restituire in anticipo circa 600 milioni di USD del debito 
EMI in scadenza prima della fine del 1998. 
In conseguenza della nuova legge sui cambi e dei regolamenti di accompagnamento 
entrati in vigore il 1* gennaio 1996, la valuta ungherese è diventata pienamente 
convertibile per le transazioni di parte corrente. Nel marzo 1995, il forint è stato 
svalutato dell'8,3% ed è stato introdotto un sistema di parità mobile tramite il quale ogni 
mese la moneta subisce un deprezzamento annunciato. Il tasso mensile di svalutazione 
è stato ridotto dall'1,9% all'1,3% nella seconda metà del 1995 e ancora all'1,2% nel 
gennaio 1996. Il cambio del forint viene stabilito sulla base di un paniere di valute fra 
cui l'ECU (70%) e il dollaro USA (30%). 
3. DEBITO ESTERO 
Con un disavanzo della bilancia delle partite correnti notevolmente superiore al flusso 
netto degli investimenti diretti dall'estero, fra la fine del 1992 e il terzo trimestre del 
1995, sia il debito estero lordo che quello netto sono aumentati rapidamente partendo da 
livelli già elevati. Il debito estero convertibile lordo è passato da 21,5 miliardi di USD 
a fine 1992 a 31,7 miliardi dì USD (74,1% del PIL) nel novembre 1995. Nello stesso 
periodo il debito estero netto è passato da 13,1 miliardi di USD a 20,4 miliardi di USD. 
Dal 1992 è aumentato anche il servizio del debito (compresi i rimborsi anticipati) e si 
stima che nel 1995 esso rappresenti circa il 50% delle esportazioni annue. 
Per quanto riguarda gli aspetti positivi, la situazione in materia di scadenza del debito 
è sostanzialmente migliorata dal 1992 ed è attualmente molto favorevole (i debiti a medio 
e lungo termine rappresentano circa il 90% del debito totale). La riduzione del disavanzo 
delle partite correnti e il rapido aumento degli investimenti diretti dall'estero legati alle 
privatizzazione, inoltre, dovrebbero aver consentito un netto calo del debito estero netto 
nella seconda metà del 1995. La BNU ha annunciato che nei primi quattro mesi del 1996 
utilizzerà le sue consistenti riserve per rimborsare circa 3 miliardi di USD di debito 
estero (compresi rimborsi anticipati per 1 miliardo di USD) e favorire così, nello stesso 
periodo, un calo del debito lordo totale. 
A 
-40-
G. ISRAELE 
1. SITUAZIONE ECONOMICA GENERALE 
Secondo le prime stime, nel 1995 l'economia di Israele ha registrato una crescita del 
6,9%, il tasso più elevato degli ultimi 23 anni. L'accelerazione della crescita è stata 
sostenuta dagli investimenti e ha ricevuto impulso anche dal processo di pace che ha 
favorito la parziale eliminazione del boicottaggio arabo nei confronti di Israele. La 
disoccupazione è scesa dal 7,8% del 1994 a un 6,3% stimato. L'economia di Israele, 
tuttavia, deve ancora risolvere gravi problemi, soprattutto nel settore commerciale. 
Secondo le stime, nel 1995 l'inflazione avrebbe raggiunto circa l'8%, scendendo ai livelli 
più bassi da una generazione, pari al limite minimo dell'obiettivo iniziale del governo 
del 1*8-11%. La Banca di Israele, tuttavia, ritiene che, in considerazione della vivace 
domanda interna, del calo della disoccupazione e del consistente disavanzo della bilancia 
delle partite correnti, sia necessaria ancora una politica monetaria estremamente 
prudente. 
Dal mondo degli affari si sono levate lamentele perché lo shekel forte avrebbe 
danneggiato le esportazioni e aggravato il disavanzo della bilancia delle partite correnti. 
Nelle ultime settimane dell'anno, tuttavia, si è registrato un indebolimento della moneta 
dovuto a voci di tagli di bilancio, previsti per gennaio, che dovrebbero indurre la Banca 
centrale ad abbassare i tassi di interesse. 
Il disavanzo di bilancio dello Stato è salito dal 2% del PIL nel 1994 al 3,5% nel 1995 
poiché le entrate statali, a causa essenzialmente della riforma fiscale e di trasferimenti 
all'Autorità palestinese superiori al previsto, sono state inferiori alle aspettative. Le 
entrate da privatizzazioni hanno raggiunto 600 milioni di USD nel 1995, contro un 
obiettivo previsto di 1,5 miliardi di USD. È stato elaborato un piano di effetti negoziabili 
da utilizzare per sovvenzionare gli investimenti connessi alla privatizzazione e per 
aumentare il sostegno pubblico a tale processo. Obiettivo di detto progetto sarebbe una 
distribuzione equa dei vantaggi fra tutta la popolazione, che dovrebbe consentire di 
controbilanciare l'interferenza di lobby influenti e di vincere la riluttanza di alcuni gruppi 
politici. Tale iniziativa dovrebbe inoltre contribuire allo sviluppo del mercato di capitali 
di Israele. 
2. LA BILANCIA DEI PAGAMENTI 
Il disavanzo stimato della bilancia dei beni e dei servizi, escluse le importazioni per la 
difesa, è balzato da 7,9 miliardi di USD nel 1994 a 10,2 miliardi nel 1995. Anche il 
disavanzo della bilancia delle partite correnti si è notevolmente ampliato. Mentre Israele 
attende ancora 1 miliardo di USD in aiuti civili dagli USA, la cui concessione è stata 
ritardata dalla crisi di bilancio di Washington, l'Ufficio centrale di statistica valuta che, 
senza tale aiuto, il disavanzo della bilancia delle partite correnti ammonterebbe a 5,2 
miliardi di USD, pari a circa il 6% del PIL, con un'impennata rispetto ai 2,5 miliardi 
di USD (3% del PIL) del 1994. 
Nei primi nove mesi del 1995 gli investimenti esteri in Israele sono saliti a 1,5 miliardi 
di USD, quasi il doppio rispetto alla cifra per tutto il 1994. Gli investimenti diretti 
-41-
dall'estero hanno raggiunto 826 milioni di USD, gli investimenti finanziari di stranieri 
358 milioni di USD e gli investimenti di stranieri in azioni israeliane scambiate all'estero 
329 milioni di USD, contro rispettivamente 241, 146 e 242 milioni di USD nello stesso 
periodo del 1994. 
Le riserve di cambio ufficiali sono considerevolmente aumentate nell'ultimo anno 
raggiungendo il soddisfacente livello di 8,2 miliardi di USD (pari a 2,6 mesi di 
importazioni) alla fine del 1995. 
La Banca di Israele mantiene un sistema di cambi basato su parità mobili con un 
obiettivo di deprezzamento annuo (attualmente fissato al 6%) e una fascia di fluttuazione 
intorno al tasso obiettivo di cambio di 7 punti percentuali. 
3. DEBITO ESTERO 
Il debito estero netto di Israele è passato da 16,5 miliardi di USD a fine 1994 a 18,5 
miliardi di USD a fine 1995. Rispetto al PIL, tuttavia, le passività nette sull'estero hanno 
continuato a diminuire, scendendo al 22% nel 1995 rispetto al 28,6% all'inizio del 
decennio. 
Nel novembre 1995, l'amministrazione USA ha accettato la richiesta di Israele di 
utilizzare tutte le garanzie finanziarie del 1996, per un totale di 2 miliardi di USD, per 
finanziare il disavanzo del bilancio nazionale. Una clausola precedente aveva limitato il 
finanziamento del bilancio a 900 milioni di USD, mentre il resto doveva essere utilizzato 
per infrastrutture, quali forniture idriche, strade, scuole e ospedali. 
Sempre nel novembre 1995 Moody's ha attribuito al debito del paese una valutazione A3 
e nel dicembre Standard and Poor's hanno migliorato la valutazione del debito di Israele 
da BBB-f a A-. Sia Moody's che S&P hanno dichiarato che il miglioramento delle 
valutazioni rispecchia l'aumento del consenso politico interno a restrizioni fiscali 
sufficientemente solide da garantire il proseguimento della tendenza al ribasso 
dell'indebitamento del governo, valutato per quest'anno al 114% del PIL. Detta 
valutazione positiva risente anche della sempre maggiore sicurezza della posizione 
geopolitica di Israele, del miglioramento delle prospettive di crescita a lungo termine e 
di un PIL pro capite elevato (valutato per quest'anno a 15 000 USD, un livello simile 
a quello di numerosi paesi europei). 
Nel dicembre 1995 Israele ha lanciato per la prima volta un prestito internazionale senza 
alcuna garanzia del governo USA. L'iniziativa, le cui sottoscrizioni sono state 3,5 volte 
superiori all'offerta, viene giudicata un segnale della ferma decisione di Israele di 
stabilire la propria presenza sovrana sui mercati di capitali internazionali prima della 
scadenza, nel 1998, del programma di garanzie sponsorizzate dagli USA. Altre emissioni 
senza garanzie USA sono previste per la prima metà del 1996. 
-42-
H. LETTONIA 
1. SITUAZIONE ECONOMICA GENERALE 
Dopo un drastico calo della produzione nel 1992 e 1993, la situazione economica globale 
della Lettonia si è rafforzata nel 1994 con una crescita del 2% del PIL. Nell'aprile del 
1995, l'FMI ha confermato il proprio sostegno alle politiche adottate dalle autorità del 
paese approvando un secondo prestito stand-by per un periodo di 13 mesi. 
Secondo i programmi iniziali, nel 1995 il disavanzo di bilancio doveva restare al 2% del 
PIL, come nel 1994, ed essere finanziato principalmente attraverso l'emissione di buoni 
del tesoro. All'inizio dell'anno, tuttavia, la situazione del bilancio in Lettonia si è 
gravemente deteriorata e il disavanzo è salito a 92 milioni di lat (184 milioni di USD), 
pari al 4% del PIL. Nell'aprile del 1995, inoltre, il settore bancario è stato scosso da una 
crisi di ampia portata quando la principale banca commerciale lettone, la Banka Baltija 
(che raccoglieva da sola il 20% dei depositi del paese), ha dichiarato la propria 
insolvenza. A metà 1995 hanno dichiarato la propria insolvenza altre otto banche. 
In seguito alla crisi finanziaria la moneta in senso ampio è diminuita del 10% nel 
secondo trimestre, provocando quasi certamente una contrazione dell'economia (non si 
dispone di cifre esaurienti per valutare l'effettivo impatto della crisi). La presenza di 
un'alta percentuale di risparmi in contanti in valuta estera ha attenuato tale effetto. La 
disoccupazione è restata stabile, assestandosi intorno al 6,3% alla fine del 1995. Secondo 
le stime attuali, nel 1995 in Lettonia si è avuta una crescita zero. La Banca di Lettonia 
ha proseguito la sua politica monetaria cauta e l'inflazione ha così continuato a rallentare, 
scendendo dal 26% nel 1994 a circa il 23% nel 1995. 
Il governo ha adottato una pacchetto di misure per far fronte alle esigenze immediate e 
a lungo termine del settore finanziario, sostenendo le normative prudenziali e 
introducendo un programma di assicurazione dei depositi. Altre riforme strutturali sono 
proseguite nel 1995. L'Ente per le privatizzazioni è ora pienamente operativo e nel 1995 
sono state privatizzate altre 230 imprese. La vendita di azioni della Banca universale, una 
delle tre principali banche pubbliche, è stata avviata nel terzo trimestre dell'anno. 
L'accordo di libero scambio concluso con l'Unione europea è entrato in vigore il 
1* gennaio 1995. 
2. LA BILANCIA DEI PAGAMENTI 
Nel 1995 le importazioni e le esportazioni sono aumentate di circa 200 milioni di dollari, 
mentre è proseguito lo spostamento verso Occidente degli interessi commerciali del 
paese. Dopo un grave peggioramento nel 1994, il disavanzo della bilancia delle partite 
correnti si è stabilizzato a circa il 4% del PIL. Tale disavanzo è connesso a un disavanzo 
della bilancia commerciale pari a circa l'8% del PIL, parzialmente controbilanciato da 
un saldo attivo nel settore dei servizi, essenzialmente quello dei trasporti. 
Le autorità hanno proseguito con buoni risultati una politica di cambio stabile con un 
aggancio informale ai diritti speciali di prelievo. Nonostante attacchi speculativi, che in 
primavera hanno provocato una perdita di valuta straniera pari a 90 milioni di USD, nel 
-43-
1995 il cambio del lat è restato approssimativamente ai livelli precedenti con un tasso di 
inflazione a due cifre. Tale situazione ha portato una rivalutazione in termini reali del 
tasso di cambio. La competitività complessiva dell'economia, tuttavia, sembra restare a 
livelli accettabili. 
Per la copertura del disavanzo della bilancia delle partite correnti, la Lettonia dipende 
dall'afflusso di capitale privato, che nel 1995 è rimasto sostenuto nonostante la crisi 
finanziaria. I danni provocati dalla crisi, quindi, potrebbero essere limitati, e la 
situazione delle riserve lettoni continuare ad essere relativamente forte, con circa 600 
milioni di USD di riserve nette a fine anno, pari a quasi 5 mesi di importazioni. 
3. DEBITO ESTERO 
La Lettonia non ha ereditato debiti esteri dall'ex-Unione Sovietica e il suo debito estero 
è pertanto di formazione recente. Nel 1994 la massa del debito estero è passata da 360 
milioni di USD a circa 540 milioni di USD, pari al 12% del PIL. L'incidenza del 
servizio del debito (servizio del debito sulle esportazioni) resta molto modesta, pari al 
2,6%. 
Circa la metà del debito estero della Lettonia è nei confronti delle istituzioni finanziarie 
internazionali. Il paese deve 163 milioni di USD (95 milioni nel quadro degli accordi 
stand-by 1992 e 1993 e 68 milioni nell'ambito della facilitazione sistematica per la 
transizione, FST) all'FMI. Nell'agosto 1995, le autorità hanno assunto un prestito pari 
all'equivalente di 45 milioni di USD sul mercato giapponese per finanziare i fabbisogni 
crescenti del bilancio. 
A 
-44-
I. LITUANIA 
1. SITUAZIONE ECONOMICA GENERALE 
Dopo quattro anni di recessione, nel 1994 l'economia della Lituania ha cominciato a dare 
segni di ripresa con un aumento del PIL pari al 2%. La crescita per il 1995 è stimata, 
nonostante un calo del PIL nel primo trimestre dell'anno, a circa il 3%. Nello stesso 
anno, tuttavia, la disoccupazione dovrebbe essere cresciuta notevolmente, colpendo circa 
il 7% della popolazione attiva a fine anno, contro il 4% a fine 1994. 
L'inflazione, che ha raggiunto livelli iperinflazionistici nel 1992, ha segnato un 
rallentamento nel 1993 e all'inizio del 1994. Il 1* aprile 1994 è stato introdotto un 
dispositivo di disciplina monetaria in base a cui la crescita della base monetaria è limitata 
all'aumento del valore di mercato delle riserve in oro e divise detenute dalla Banca di 
Lituania. Il calo dell'inflazione seguito all'introduzione del dispositivo è stato 
impressionante: nel 1994 gli aumenti dei prezzi si sono sostanzialmente ridotti, 
terminando l'anno con un tasso del 45%. Nel 1995, tuttavia, sono continuate le pressioni 
inflazionistiche stimolate dal cambio basso del lita, dagli aumenti dei prezzi pubblici e 
dagli afflussi di capitale. In conseguenza di ciò, nel 1995 l'inflazione, stimata al 35% 
(fine anno), ha superato l'obiettivo iniziale del 25% fissato dalle autorità. L'obiettivo del 
disavanzo fiscale per il 1995 (3,4% del PIL) è stato invece ampiamente raggiunto. 
Si sono registrati inoltre progressi per quanto riguarda le riforme strutturali. Le sole voci 
che hanno prezzi amministrati riguardano situazioni di monopolio. La riforma nel campo 
degli alloggi e la privatizzazione su piccola scala sono praticamente terminate mentre, 
a causa di ritardi nell'istituzione dell'Ente per le privatizzazioni, la privatizzazione su 
larga scala comincerà effettivamente solo nel 1996. La riforma del settore finanziario è 
l'area più sensibile. Dopo l'approvazione delle leggi sulla Banca centrale e sulla Banca 
commerciale all'inizio del 1995 e il successivo inasprimento delle normative prudenziali, 
il settore bancario ha subito adeguamenti radicali durante l'anno quando 14 piccole 
banche su 28 (che rappresentano tuttavia solo 1*1,6% del patrimonio totale del settore 
bancario) sono state dichiarate insolventi e verranno probabilmente liquidate nella 
maggior parte dei casi. In dicembre sono state dichiarate insolventi anche due banche 
private, Litimpeks e la Banca innovativa. Attualmente le autorità stanno preparando, con 
il sostegno dell'FMI e della Banca mondiale, una nuova serie di misure destinate a 
consolidare il settore. 
Il 1 * gennaio 1995 è entrato in vigore l'accordo di libero scambio concluso con l'Unione 
europea. La Lituania mantiene una legislazione liberale in materia di commercio estero 
e di investimenti. 
2. LA BILANCIA DEI PAGAMENTI 
La quota degli scambi con i paesi occidentali nell'ambito del commercio estero continua 
ad aumentare. Circa il 50% delle esportazioni della Lituania nel 1994 erano dirette verso 
mercati occidentali. Nella prima metà del 1995 le esportazioni sono aumentate del 19,7% 
mentre le importazioni sono rimaste stabili. Questo ha contribuito a stabilizzare il 
disavanzo della bilancia delle partite correnti a livelli prossimi a quelli del 1994 (278 
milioni di USD, pari a circa il 4% del PIL, esclusi i trasferimenti ufficiali). 
A 
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Nel quadro del dispositivo di disciplina monetaria, il lita è agganciato al dollaro USA a 
un tasso di 4 a 1. L'aumento della fiducia in tale dispositivo, favorito dal basso cambio 
del lita, si è tradotto in un aumento dei flussi di capitali privati sino a fine novembre. 
Nel 1995, inoltre, si è registrato, grazie a consistenti prestiti a medio e lungo termine 
un ampio saldo positivo della bilancia dei movimenti di capitali, pari a circa 300 milioni 
di USD. In dicembre, tuttavia, l'insolvenza delle due banche (Litimpeks e Banca 
innovativa) ha provocato forti perdite di riserve di valuta straniera, per un valore di 45 
milioni di USD. A fine anno le riserve ufficiali stimate ammontavano a circa 800 milioni 
di USD, pari a 3,5 mesi di importazioni. 
Nell'ottobre 1994, l'FMI ha approvato un prestito triennale (Extended Facility) per 
134,55 milioni di diritti speciali di prelievo, 51,75 milioni dei quali (75 milioni di USD) 
sono già stati acquisiti. Questo dovrebbe consentire alla Lituania di costituire le riserve 
necessarie e contribuire al finanziamento delle importazioni di energia di base e degli 
investimenti connessi. 
3. DEBITO ESTERO 
La Lituania non ha ereditato debiti verso l'estero della ex-Unione Sovietica. Nel 1995 
il debito estero è aumentato di oltre 300 milioni di USD, raggiungendo un livello di 860 
milioni di USD. Nonostante il drastico aumento, in percentuale del PIL, questo livello 
è tuttavia limitato (14%), come lo è anche l'incidenza del servizio del debito sulle 
esportazioni (circa 2%). Nel dicembre 1995, la Lituania, per la prima volta, ha contratto 
un prestito sul mercato dei capitali privati per un importo di 60 milioni di USD. 
-46-
J. MOLDAVIA 
1. Situazione economica generale 
Dopo un calo del 31 % nel 1994, a causa delle cattive condizioni meteorologiche e delle continue 
disfunzioni nella produzione e negli scambi - provocate dal fatto che la pianificazione centrale 
era entrata in crisi, si prevede che il PIL della Moldavia registrerà nel 1995 un leggero 
cambiamento, dell'ordine dell'I%. Questo miglioramento è dovuto in parte a una ripresa nel 
vitale settore agricolo, resa possibile da condizioni meteorologiche più favorevoli, ma anche a 
un rallentamento nel declino della produzione industriale, che in base alle stime dovrebbe aver 
subito una flessione "solo" del 10%. La disoccupazione ufficiale rimane modesta (2% a fine 
1995, ma un gran numero di lavoratori è in congedo non retribuito, motivo per cui la 
disoccupazione reale potrebbe essere superiore al 10%. 
Dopo sei mesi di inflazione contenuta - inferiore allo 0,75% al mese, contro un'inflazione 
annuale attorno all'800% nel 1993 e al 120% nel 1994 -, nell'autunno 1995 forti afflussi di 
capitale hanno determinato una ripresa delle pressioni inflazionistiche. Con un tasso mensile 
medio del 3,5% tra settembre e dicembre, l'inflazione annuale è salita al 24%. Nel quarto 
trimestre, la Banca centrale ha inasprito la politica monetaria, provocando un rialzo dei tassi di 
interesse. 
Stando alle previsioni, il disavanzo di bilancio dovrebbe scendere dall'8% nel 1994 al 4% nel 
1995, un valore non distante dall'obiettivo ufficiale del 3,5%. Questa riduzione è stata possibile 
solo grazie a un rigido controllo delle spese. Effettivamente, le entrate sono risultate insufficienti 
e le privatizzazioni hanno fruttato molto meno del previsto, per la mancanza di capitali 
nazionali. 
In materia di riforme strutturali, nel 1995 sono stati avviati provvedimenti di rilievo. All'inizio 
dell'anno il processo di privatizzazione aveva registrato un rallentamento, ma era poi ripreso 
con maggiore vigore dopo che a marzo il Parlamento aveva adottato il nuovo programma di 
privatizzazione 1995/96. Secondo stime governative, la quota dell'economia controllata dal 
settore privato nel novembre 1995 (fine del programma di voucher) sarebbe salita a circa 2/3. 
Grazie alla liquidazione di una serie di industrie di Stato in difficoltà, nonché alla revisione della 
legislazione sui fallimenti, si sono potuti compiere passi importanti sulla via della 
ristrutturazione industriale. 
2. Bilancia dei pagamenti 
La bilancia dei pagamenti è rimasta sotto forte pressione nel primo semestre del 1995, 
soprattutto a causa dei contraccolpi delle fluttuazioni valutarie dovute all'aumento dei prezzi per 
le importazioni di energia. Nella seconda metà dell'anno, tuttavia, grazie a un volume di 
esportazioni superiore alle previsioni e a un notevole calo delle importazioni, soprattutto di 
energia, la bilancia dei pagamenti ha quasi ritrovato una situazione di equilibrio. Di 
conseguenza, si prevede che il disavanzo delle partite correnti scenderà drasticamente dal 13% 
del PIL per il 1994 al 3,5% per il 1995. 
Nel 1995, l'afflusso di capitali è stato determinato prevalentemente da prestiti a medio e lungo 
termine. Gli investimenti diretti sono ancora rimasti a livelli modesti. Le riserve lorde della 
A 
- 47 -
banca centrale hanno raggiunto a fine 1995 circa 265 milioni di USD, equivalenti a 4,8 mesi 
di importazione, contro 3 mesi a fine 1994 e 1,4 mesi a fine 1993. 
3. Debito estero 
La Moldavia ha aderito all'opzione zero con la Federazione russa e quindi non è responsabile 
per il debito estero dell'ex-URSS. Il debito estero del paese era stimato a circa 650 milioni di 
USD a fine 1995 (pari al 42% circa del PIL), principalmente nei confronti di Russia, FMI e 
Banca mondiale. Il servizio del debito estero in percentuale delle esportazioni dovrebbe essere 
salito -stando alle stime - dal 2% nel 1994 al 13% circa nel 1995. 
A 
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K. ROMANIA 
1. Situazione economica generale 
H netto incremento della crescita economica iniziato in Romania nel 1994 si è consolidato nel 
1995, principalmente grazie alle esportazioni, al rilancio dei consumi interni e agli investimenti. 
La crescita del PIL reale è salita al 5% circa (contro il 3,9% nel 1994), grazie a una migliore 
produttività del settore agricolo e a una strabiliante ripresa della produzione industriale (+14% 
nei primi undici mesi del 1995). 
Anche gli investimenti hanno registrato una progressione, e nei primi nove mesi del 1995 sono 
aumentate del 6,3% rispetto allo stesso periodo nell'anno precedente. Particolarmente 
incoraggiante appare l'incremento degli investimenti privati (+ 9,3% durante gli stessi tre 
trimestri). L'inflazione è scesa da un tasso annuo del 62% nel 1994 a un livello del 24,3% 
nell'ottobre dell'anno successivo. Nel 1995 il disavanzo di bilancio si è attestato sul 2,8% del 
PIL. Anche la disoccupazione segna un rallentamento, ed è scesa dall'I 1% circa a fine 1994 al 
9% nell'ottobre 1995. 
Le rigorose politiche avviate nel 1994 in campo monetario e fiscale, nonché in materia di 
redditi, sono state un po' allentate nel secondo e nel terzo trimestre 1995, in seguito ai risultati 
positivi conseguiti nella lotta all'inflazione e forse anche in vista delle elezioni parlamentari del 
1996. 
Nel 1996, si prevede che il PIL reale aumenti del 4% e gli investimenti dell'8,8%; secondo le 
stime il tasso di disoccupazione balzerà all'11,2%, mentre la percentuale del deficit di bilancio 
in rapporto al PIL scenderà ulteriormente per passare al 2,2-4%; si valuta che il tasso annuale 
di inflazione diminuirà per arrivare al 20%. 
Le riforme strutturali stanno procedendo con esiti incerti. L'approvazione in Parlamento della 
legislazione sui fallimenti, che dopo vari ritardi è finalmente intervenuta nel marzo 1995, 
dovrebbe permettere ora al governo di accelerare la chiusura e liquidazione delle imprese 
inefficienti. Nel 1995 le autorità hanno avviato un programma di privatizzazioni su vasta scala, 
mediante l'emissione di voucher. In base alla legislazione vigente, circa 3.900 imprese di Stato 
verranno dismesse. Il mercato delle partecipazioni verrà favorito dalla creazione della borsa, 
avvenuto il 20 novembre 1995. Attualmente il Parlamento sta esaminando progetti legislativi per 
privatizzare le banche. 
2. Bilancia dei pagamenti 
La ripresa dell'attività economica registrata nel 1995 ha portato a un rapido incremento delle 
importazioni il quale, unitamente a un minore aumento delle esportazioni, ha peggiorato il saldo 
delle partite correnti. Nel settembre 1995 il disavanzo delle partite correnti sfiorava 1 miliardo 
di USD, contro i 400 milioni di USD di disavanzo registrati nel 1994. 
Le autorità si mostrano sempre più preoccupate per il deteriorarsi del saldo con l'estero, e 
stanno esaminando la possibilità di lanciare una nuova e più efficace campagna di promozione 
delle esportazioni. In quest'ambito si prevedono comunque alcuni miglioramenti della bilancia 
commerciale grazie alle esportazioni di prodotti agricoli, che sono state liberalizzate nel 
secondo semestre 1994. Altri mezzi allo studio per sostenere le esportazioni possono essere gli 
A 
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abbuoni di interesse o le esenzioni fiscali. Il centro romeno per la promozione delle esportazioni 
comincerà a operare agli inizi del 1996. L'accordo di associazione con l'UE, per agevolare le 
possibilità di accesso della Romania al mercato dell'Unione, è entrato in vigore il 1 * febbraio 
1995. 
Quanto alla bilancia dei movimenti di capitale, gli investimenti stranieri diretti e gli investimenti 
di portafoglio sono scesi a 306 milioni di USD nei primi nove mesi del 1995 (contro 341 milioni 
di USD nel 1994). A metà del 1995 gli investimenti stranieri diretti cumulati ammontavano a 
1,4 miliardi di USD. La principale fonte di finanziamento dall'estero restano i versamenti dei 
prestiti ufficiali. Nel dicembre 1995 l'FMI ha approvato l'estensione dell'attuale accordo stand­
by fino all'aprile 1997, decidendo contestualmente di aumentare l'importo disponibile nel quadro 
dell'accordo stesso di 188,5 milioni di SDR (portandolo a 320,5 milioni di SDR, pari a circa 
475 milioni di USD). Il dispositivo FESAL della Banca mondiale (280 milioni di USD) 
dovrebbe poter essere erogato rapidamente. 
Dopo un'assenza di circa 15 anni, nel 1995 la Romania è tornata sui mercati internazionali di 
capitali con due prestiti sindacati emessi dalla Banca nazionale romena, che ammontano 
rispettivamente a 150 milioni di USD e a 110 milioni di USD. Per il 1996 la banca centrale è 
stata autorizzata a contrarre prestiti fino a 1 miliardo di USD e, dato che la sua solvibilità 
migliora, anche le banche e le imprese potranno avere accesso al mercato internazionale di 
capitali. 
Nell'ottobre 1995 le riserve di cambio ufficiali del sistema bancario ammontavano a 2,5 miliardi 
di USD, equivalenti a due mesi di importazioni. Un importo leggermente superiore a 695 
milioni di USD - equivalente a 0,6 mesi di importazioni - era detenuto dalla banca centrale. 
Attualmente, la Romania ha un regime dei cambi fluttuante e un mercato valutario tra banche 
istituito nel 1994. Nel 1995 il deteriorarsi della bilancia dei conti con l'estero ha messo il LEU 
sotto pressione. Successivamente ciò ha portato a un'ulteriore svalutazione del 10% del tasso 
di riferimento pubblicato dalla Banca nazionale. La differenza tra il tasso di riferimento e quello 
applicato dai cambiavalute privati nel novembre 1995 era salito fino al 20% - rispetto al divario 
normale del 3-5% -, e questo dato mette in evidenza una nuova segmentazione nel mercato di 
cambi. 
3. Debito estero 
Nell'ottobre 1995 il debito estero totale (a medio e a lungo termine) si è stabilizzato a un livello 
di 4,8 miliardi di USD, pari al 18,7% del PIL (18,9% nel 1994). L'incidenza del servizio del 
debito estero è salita al 13% (8,9% nel 1994), e per il 1996 è previsto un ulteriore aumento fino 
a quasi al 22%. Nonostante questo repentino incremento, il debito e il servizio del debito restano 
relativamente accettabili. 
A 
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L. RUSSIA 
1. Situazione economica generate 
Dopo vari anni di grave recessione, la produzione ha segnato un ulteriore calo nel 1995, sia 
pure a un ritmo un po' più contenuto (-4% del PIL). La produzione industriale ha segnato una 
flessione solo del 3% rispetto all'anno precedente, contro una caduta del 24% nel 1994. Il tasso 
di disoccupazione è salito all'8,2% a fine anno, rispetto al 7% alla fine del 1994. 
Gli aumenti dei prezzi, che nel 1992-1993 avevano raggiunto vette iperinflazionistiche, sono 
rimasti elevati nel 1994 e fino all'inizio del 1995, con un incremento mensile del 18% in 
gennaio. Il 1995 ha segnato una svolta sul piano della stabilizzazione macroeconomica. In 
marzo, la Duma ha varato il bilancio 1995 con un obiettivo di disavanzo pari al 5,5% del PIL 
(contro 1*11% nel 1994). In aprile, l'esecutivo dell'FMI ha approvato un accordo stand-by con 
la Russia per 12 mesi, con l'obiettivo in un primo tempo di ridurre l'inflazione mensile all'I % 
entro la fine dell'anno, principalmente tramite l'applicazione di rigorose politiche monetarie. La 
massa monetaria è salita mensilmente del 7% nel primo semestre del 1995 e del 6% nel seconda 
metà dell'anno. Il disavanzo di bilancio, pari all'incirca al 4% del PIL, è rimasto entro 
l'obiettivo del 5,5%. Le entrate, nonostante il continuo accumularsi degli arretrati fiscali, hanno 
segnato un miglioramento, mentre le spese sono state tagliate nel 1994 del 17% circa. 
L'inflazione, tuttavia, è scesa solo lentamente fino a un livello mensile del 3,2% in dicembre, 
inferiore all'elevato livello registrato all'inizio dell'anno, ma ancor sempre al di sopra 
dell'obiettivo iniziale. In dicembre il Parlamento ha approvato il bilancio 1996, che preventiva 
un disavanzo del 3,85%. 
Il commercio con l'estero, soggetto a distorsioni amministrative fino all'inizio del 1995, è stato 
liberalizzato, riducendo a pochi casi le importazioni in franchigia. Dopo aver ultimato il 
programma di privatizzazioni di massa mediante un sistema di voucher che alla fine del 1994 
aveva trasferito in mani private la proprietà di 112.000 imprese, nel 1995 le privatizzazioni sono 
proseguite a un ritmo più lento che negli anni precedenti. 
2. Bilancia dei pagamenti 
Dopo un forte deprezzamento sul dollaro nel corso del primo trimestre, nel mese di giugno il 
rublo si è stabilizzato ben al di sotto dei 5.000 RUR per dollaro, riuscendo poi a riapprezzarsi 
in termini reali durante i rimanenti mesi dell'anno. Questo brillante risultato è il frutto di 
rigorose politiche monetarie attuate nel quadro dell'accordo stand-by; esso è stato favorito dal 
livello elevato dei tassi di interesse per i buoni del tesoro e da notevoli entrate in valuta pesante 
(compresa la vendita di dollari in contanti detenuti dalla popolazione). Nel mese di luglio, per 
arrestare le aspettative inflazionistiche, le autorità hanno fissato una fascia di cambio oscillante 
tra 4.300 RUR/USD e 4.900 RUR/USD, che entro la fine dell'anno ha dato ottimi risultati. In 
novembre, è stata fissata una nuova banda di cambio per il primo semestre 1996, con 
un'oscillazione tra 4.550 RUR/USD e 5.150 RUR/USD. 
Un incremento dei proventi da esportazione, che nei primi tre trimestri dell'anno sono saliti del 
23%, ha però permesso alla bilancia commerciale di registrare un eccedente significativo nel 
1995, stimato a 14,4 miliardi di USD, contro 14 miliardi di USD nel 1994. Questo stato di cose 
suggerisce un'iniziale sottovalutazione del rublo, compensata solo in parte dall'apprezzamento 
in termini reali di questa moneta nel corso dell'anno (+ 72% a fine anno). La bilancia delle 
A 
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partite correnti ha registrato un eccedente di circa 6 miliardi di USD (pari all'1,5% del PIL), 
nonostante un saldo negativo della bilancia dei servizi. 
La bilancia dei movimenti di capitali, sul quale gravano cospicui pagamenti per ammortamenti 
(circa 12 miliardi di USD), ha segnato un saldo negativo nonostante i versamenti dell'FMI 
(5,4 milioni di USD). Il differimento del pagamento del debito privato e la riprogrammazione 
delle scadenze concesse dal Club di Parigi costituiscono un alleviamento straordinario, 
equivalente a 24 miliardi di USD. Lo stato delle riserve valutarie è sensibilmente migliorato. 
Alla fine dell'anno, il loro volume netto ammontava a circa 8 miliardi di USD, pari a 1,2 mesi 
di importazioni, contro soli 2,3 miliardi di USD un anno prima. 
3. Debito estero 
In base agli accordi raggiunti con i Nuovi Stati Indipendenti, la Russia è lo Stato successore 
responsabile dell'attivo e del passivo dell'ex-Unione sovietica. Il livello del debito russo 
rappresenta un onere crescente per il paese, in un contesto di recessione e con la capitalizzazione 
degli arretrati accumulatisi. Alla fine del 1995 il debito estero, stimato a 130 miliardi di USD, 
rappresentava circa il 33% del PIL. Prevalentemente il paese è indebitato con creditori bilaterali 
ufficiali (circa 80 miliardi di USD), per una quota importante verso banche commerciali (circa 
33 miliardi di USD) e per una parte minore ma crescente verso istituzioni finanziarie 
internazionali. Il volume complessivo del debito russo proviene dall'importo residuo del debito 
dell'ex-URSS (circa 115 milioni di USD). 
Le difficoltà della Russia per far fronte al proprio servizio del debito hanno già provocato 
diversi interventi del Club di Parigi dal 1992 in poi. Il 3 giugno 1995 il paese ha raggiunto un 
accordo con i suoi creditori del Club di Parigi per una nuova programmazione delle scadenze 
del debito previste nel 1995. Di conseguenza, si ritiene che il servizio totale del debito nel 1995 
ammonterà a circa 17,6 miliardi di USD (di cui 5 miliardi di interessi), pari al 22% delle 
esportazioni stimate. I creditori del Club di Parigi hanno deciso anche di avviare discussioni per 
un riscaglionamento più ampio del debito russo, non appena all'inizio del 1996 si sarà raggiunto 
un accordo su una "Extended Fund Facility" (EFF) per tre anni. Ciò dovrebbe permettere di 
riportare il servizio del debito a livelli accettabili per i prossimi anni. In novembre è stato 
raggiunto anche un accordo di massima con i creditori del Club di Londra, per procedere a una 
riprogrammazione più ampia anche delle scadenze del debito privato. Attualmente si stanno 
definendo i termini esatti di questo accordo con circa 600 banche, che dovrebbe poter essere 
concluso a fine giugno 1996. 
A 
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M. REPUBBLICA SLOVACCA 
1. Situazione economica generale 
Dopo una crescita del 4,8% nel 1994, l'economia slovacca ha continuato a consolidarsi nel 
1995. L'incremento del PIL ha segnato un'accelerazione pari al 7,4% nel periodo gennaio-
settembre (rispetto allo stesso periodo dell'anno precedente) e la produzione industriale era salita 
a novembre del 10,1%. La domanda interna ha sostituito le esportazioni nette quale forza 
trainante dell'espansione economica. Il tasso di disoccupazione è in calo, essendo sceso dal 
15,2% del gennaio 1995 al 12,8% nel novembre scorso. 
Nonostante questa forte crescita, l'inflazione ha continuato a decelerare, scendendo al 7,2% a 
fine 1995, contro l'I 1,7% a fine 1994. La Repubblica slovacca è quindi uno dei pochissimi 
paesi in una fase di transizione che può vantarsi di avere un'inflazione a una sola cifra. I salari 
effettivi hanno segnato nel 1995 un'accelerazione del 5 % circa, ma apparentemente questo dato 
è compensato da rilevanti incrementi di produttività. 
Il calo dell'inflazione ha continuato a essere sostenuto da rigorose politiche macroeconomiche. 
A causa di previsioni troppo ottimistiche sull'entità delle entrate IVA e delle imposte sui redditi, 
il bilancio dello Stato ha chiuso l'esercizio 1995 con un disavanzo pari a 8,3 miliardi di SKK, 
molto al di sotto del disavanzo di 21 miliardi di SKK preventivato. Nel 1995 si è continuato ad 
applicare una politica monetaria rigorosa, e nei primi nove mesi dell'anno la massa monetaria 
è aumentata solo del 7,9%, un livello appena superiore a quello dell'inflazione. Per il 1996, il 
programma monetario della Banca nazionale slovacca si prefigge un aumento della massa 
monetaria pari al 13,2%, compatibile con una riduzione dell'inflazione al 6-7,5% e con una 
crescita reale del PIL del 5,8%. 
Sei mesi dopo il suo insediamento, nel giugno 1995 il nuovo governo ha deciso di sopprimere 
il programma di privatizzazione tramite voucher. Invece di ottenere una partecipazione nelle 
imprese di Stato, i 3 milioni e mezzo di cittadini slovacchi che nel 1994 avevano acquistato 
voucher hanno ricevuto obbligazioni fruttifere quinquennali emesse dal Fondo per la proprietà 
nazionale. La privatizzazione mediante metodi classici (perlopiù sotto forma di vendita diretta 
a quadri dirigenti e lavoratori) ha preso nuovo slancio dalla metà del 1995, ma è criticata per 
la mancanza di trasparenza. 
2. Bilancia dei pagamenti 
La bilancia dei pagamenti ha segnato un netto miglioramento dal secondo trimestre 1994. La 
bilancia delle partite correnti è balzata da un saldo negativo pari a 0,6 miliardi di USD (5,4% 
del PIL) nel 1993 a eccedenti pari a 0,7 miliardi di USD (6% del PIL) nel 1994, nonché a 
0,4 miliardi di USD nei primi 7 mesi del 1995. L'andamento della bilancia commerciale alla 
fine dell'anno, tuttavia, fa pensare che la forte domanda interna stia cominciando a erodere 
questo saldo positivo della bilancia delle partite correnti. 
Anche la bilancia dei movimenti di capitale ha segnato un miglioramento, quantunque le entrate 
nette per investimenti diretti stranieri continuino a rimanere poco elevate. Dalla metà del 1994' 
sono stati erogati circa 300 milioni di USD di assistenza ufficiale macrofinanziaria (FMI, 
prestito Banca mondiale per la ripresa economica e Japan Exim Bank). Inoltre, nel luglio 1994 
la Banca nazionale slovacca ha proceduto a un'emissione obbligazionaria per 250 milioni di 
A 
-53-
USD sul mercato giapponese, e alcune banche e imprese hanno potuto contrarre all'estero 
prestiti con scadenze relativamente lontane. Infine, la rigida gestione della liquidità interbancaria 
da parte della Banca centrale, unitamente alla riconosciuta stabilità della corona slovacca 
(nonché, nel primo semestre 1995, all'aspettativa di una rivalutazione nei confronti della corona 
ceca) ha determinato un afflusso di capitali a breve. L'accesso del paese ai mercati dei capitali 
internazionali è più agevole da quando l'agenzia Standard & Poor's ha migliorato la valutazione 
nella Slovacchia, portandola da BB- a BB+ (aprile 1995), nonché da quando l'agenzia Moody's 
ha assegnato alla Slovacchia una valutazione di investimento Baa3 (maggio 1995). 
Queste tendenze favorevoli della bilancia delle partite correnti non meno che di quella dei 
movimenti di capitali si sono tradotte in un notevole aumento delle riserve. Le riserve di cambio 
ufficiali (escluse quelle ottenute da swap di oro) sono salite da 416 milioni di USD a fine 1993 
a 2,8 miliardi di USD nell'ottobre 1995, equivalenti a circa 3,5 mesi di importazioni. In seguito 
alla svalutazione del 10% nel luglio 1993, il cambio della corona si è mantenuto stabile nei 
confronti di un paniere di monete occidentali. Nel luglio 1994, il numero delle monete 
costituenti il paniere è stato ridotto da 5 a 2 (DM e USD). Nel gennaio 1996 la fascia di 
oscillazione del tasso centrale di cambio è stata aumentata da±l,5%a±3%. 
Nonostante il netto miglioramento della bilancia dei pagamenti, il governo slovacco intende 
mantenere sino alla fine del 1996 la sovrattassa sulle importazioni introdotta nel marzo 1994. 
Nell'ottobre 1995, la corona slovacca è stata resa completamente convertibile per operazioni di 
parte corrente e il sistema di compensazione con la Repubblica ceca è stato soppresso. Le 
autorità hanno in programma di liberalizzare alcuni movimenti di capitale. 
Il riesame intermedio dell'accordo stand-by con l'FMI, previsto inizialmente per il febbraio 
1995, è stato ora ultimato. In ogni caso, nell'aprile 1995 le autorità hanno annunciato di non 
avere l'intenzione di operare altri acquisti nel quadro del programma FMI, per migliorare il 
saldo della bilancia dei pagamenti e lo stato delle riserve. 
3. Debito estero 
Lo Slovacchia ha ereditato dalla Federazione cecoslovacca un debito estero decisamente 
modesto. Nonostante l'incidenza del debito e del servizio del debito abbia subito un 
deterioramento da quando il paese ha proclamato l'indipendenza, entrambi restano a livelli 
ragionevoli. Il rapporto PIL/debito estero è salito dal 25,7% di fine 1992 al 33,7% nel luglio 
1995. Il servizio del debito, in percentuale delle esportazioni, è salito dal 3,3% nel 1992 a un 
valore previsto del 9,5% per il 1995. 
A 
-54-
N. REPUBBLICHE TRANSCAUCASICHE 
1. Situazione economica generale 
Dopo una grave recessione nel 1990-93 (75%), nel 1994 il PIL dell'Armenia ha segnato un 
recupero (+ 5,4%). Stando alle previsioni, questa tendenza positiva dovrebbe continuare nel 
1995 e segnare un incremento del 5%, in parte grazie ai migliori risultati nella produzione 
industriale, che è salita del 10% nel 1994 e del 13% nel primo semestre 1995. 
Una politica monetaria più rigorosa ha permesso di arrestare la crescita ipertrofica 
dell'inflazione nel secondo semestre 1994. Nel 1995, si prevede che l'inflazione raggiungerà 
circa il 30%, contro il 1900% del 1994, grazie a un ulteriore inasprimento della politica 
monetaria e a un'offerta più ampia di prodotti agricoli. Negli ultimi due anni, l'Armenia è 
passata da una politica fiscale molto espansionista, caratterizzata da disavanzi estremamente 
elevati finanziati con crediti della banca centrale, a una politica di contenimento molto più 
drastico dei disavanzi, finanziati in primo luogo da fonti esterne. Tenendo conto delle 
sovvenzioni, si prevede che nel 1995 il disavanzo fiscale sia sceso circa al 10% del PIL, rispetto 
al 16% del 1994 e al 50% circa del 1993. Si sono segnati progressi rilevanti nel settore delle 
riforme strutturali, in particolare nella liberazione dei prezzi, nella ristrutturazione industriale 
e in un programma ridotto di privatizzazione. 
In Azerbaigian, la flessione del PIL ha segnato un rallentamento nel primo semestre 1995 -
15%, rispetto al 20% annuale tra il 1992 e il 1994 -, ma le statistiche non tengono conto di 
attività emergenti in particolare nel commercio e nei servizi, che non formano oggetto di 
rilevazione. Nel 1995 le politiche finanziarie hanno perseguito l'obiettivo prioritario della 
stabilità monetaria, e nel periodo aprile-ottobre 1995 l'inflazione mensile media è stata 
drasticamente portata all'1,5%, rispetto a un tasso annuo intorno al 1700% nel 1994. Ciò è stato 
possibile grazie alle misure di consolidamento fiscale avviate nel 1995: la compressione delle 
spese ha permesso di ridurre il disavanzo fiscale a un livello stimato all'8% del PIL, contro 
l'll% nel 1994; la massima parte di questo disavanzo viene finanziato da fondi esterni, nel 
quadro dell'accordo petrolifero concluso con le imprese occidentali. Quanto alla riforme 
strutturali, si sono segnati progressi nella liberalizzazione dei prezzi e del commercio, ma molto 
resta da fare nel campo della ristrutturazione industriale e delle privatizzazioni. 
Dopo la grave recessione produttiva registrata dalla Georgia tra il 1990 e il 1994 (70%, nel 
1995) l'economia ha dovuto far fronte ancora a enormi difficoltà, soprattutto a causa della 
penuria energetica. Vi sono però stati segni di ripresa, soprattutto grazie a un incremento della 
produzione agricola, nonostante la mancanza di alcuni fattori di produzione fondamentali e una 
situazione assai incerta per quel che riguarda i diritti di proprietà. La disoccupazione ufficiale 
è rimasta piuttosto contenuta nel 1995 (intorno al 4 %), ma di recente uno studio non ufficiale 
ha valutato che essa superi l'll%. Grazie a una rigorosa politica finanziaria è stato possibile 
porre freno all'iperinflazione (l'inflazione media è stata del 2,5% nei primi otto mesi del 1995, 
contro il 66% nei primi nove mesi del 1994) e stabilizzare il tasso di cambio del coupon, che 
nell'ottobre 1995 è stato sostituito dal lari. Secondo le stime, il disavanzo fiscale - tenendo conto 
delle sovvenzioni - nel 1995 è sceso al 7%, soprattutto grazie a drastici tagli di spesa e alla 
monetarizzazione dell'aiuto alimentare esterno. Sul fronte delle entrate la situazione resta però 
assai precaria. Sono state introdotte varie riforme strutturali (liberalizzazione dei prezzi, 
soppressione dell'economia di Stato, processo di privatizzazione), ma si renderanno ancora 
necessari sforzi ingenti, in particolare nel campo delle privatizzazioni, della riforma agraria e 
dell'instaurazione di un quadro giuridico idoneo per l'economia di mercato. 
-55-
2. Bilancia dei pagamenti 
In seguito a un aumento delle importazioni e ai versamenti ufficiali che ciò comporta, nel primo 
semestre 1995 l'Armenia ha registrato un ulteriore deterioramento del saldo delle partite 
correnti, espresso in dollari e al netto dei versamenti. In percentuale del PIL, tuttavia, il 
disavanzo nello stesso periodo è sceso dal 35% del 1994 al 25% circa. L'applicazione dei 
programmi FMI agli acquisti e i finanziamenti della Banca mondiale hanno permesso un 
aumento delle riserve ufficiali nel 1995, che in novembre hanno raggiunto circa 100 milioni di 
USD (pari a due mesi di importazioni). Nel primo semestre 1995, il cambio ufficiale del dram 
è rimasto stabile rispetto al dollaro, mentre il tasso effettivo di cambio è salito del 4% circa, in 
seguito a un deprezzamento nei confronti delle monete dei paesi dell'ex Unione sovietica, più 
che bilanciato da un apprezzamento sulle altre monete. 
In gran parte, il recente dissesto nella bilancia delle partite correnti dell'Azerbaigian è dovuto 
a un grave peggioramento delle ragioni di scambio (i prezzi delle importazioni dai paesi CSI 
sono stati adeguati ai livelli mondiali e i costi di trasporto sono saliti a causa del conflitto nella 
vicina Cecenia). In termini di percentuale del PIL, il saldo negativo della bilancia commerciale 
e della bilancia delle partite correnti è salito, rispettivamente, dal 7% e 8,5% nel 1994 al 12,5% 
e 16,9% nel 1995. A livello di bilancia dei movimenti di capitale, nel 1995 si sono registrate 
cospicue entrate grazie all'applicazione del prestito dell'Unione europea per l'importazione di 
prodotti alimentari e medicinali, ma anche in seguito alla firma, da parte del governo e di un 
consorzio internazionale di compagnie petrolifere, di un contratto di produzione petrolifera. Tali 
entrate, unitamente ai pagamenti dell'FMI, hanno permesso di consolidare le riserve 
internazionali: a fine giugno 1995 queste ultime avevano raggiunto circa 140 milioni dì USD 
(2 mesi di importazioni), e si prevede che la situazione migliorerà ulteriormente entro la fine 
del 1995. Un inasprimento delle politiche creditizie intervenuto all'inizio del 1995 e il 
contestuale aumento dei tassi di interesse a livelli di effettivo rendimento, hanno permesso di 
mantenere più o meno stabile nel corso dell'anno il tasso di cambio del manat nei confronti del 
dollaro, dopo che nel 1994 era intervenuta una svalutazione superiore al 90%. 
Quale parziale conseguenza di un repentino calo dei consumi di gas, secondo le stime il saldo 
commerciale della Georgia nel primo semestre 1995 è sceso del 28%. La bilancia delle partite 
correnti, al netto dei trasferimenti, presenta un andamento analogo a quello della bilancia 
commerciale, e si prevede che nel 1995 il disavanzo arriverà a 410 milioni di USD (circa 16% 
del PIL), contro 450 milioni di USD (35% del PIL nel 1994). I trasferimenti ufficiali hanno 
contribuito in larga parte a finanziare i disavanzi nella bilancia delle partite correnti registrati 
negli ultimi anni. La bilancia dei movimenti di capitale, dominata da transazioni ufficiali, 
presenta un saldo negativo dal 1994, a causa di ingenti ammortamenti giunti a scadenza. A 
fronte del saldo complessivo della bilancia dei pagamenti si era riscontrato un accumulo degli 
arretrati, in quanto le riserve ufficiali erano quasi esaurite. Queste riserve, tuttavia, hanno 
registrato un repentino incremento nel 1995, raggiungendo a fine novembre 165 milioni di USD, 
equivalenti a circa 3 mesi di importazioni. Questo aumento era dovuto in parte a diritti di 
prelievo programmati su finanziamenti FMI, ma anche agli ottimi risultati conseguiti con 
l'introduzione della nuova moneta, il lari. Sull'andamento dei tassi di cambio nel 1995 hanno 
avuto un'incidenza decisiva gli interventi della banca centrale, che sono serviti a sterilizzare 
l'impatto del massiccio ricorso al credito da parte del governo centrale. Questo ha permesso di 
mantenere il tasso di cambio ufficiale della moneta a un livello più o meno stabile e di registrare 
un sensibile apprezzamento nel tasso di cambio effettivo. 
3. Debito estero 
A 
-56-
I tre paesi hanno concordato con la Federazione russa l'opzione zero, e in tal modo sono 
diventati indipendenti con obblighi relativamente modesti verso l'estero. Da allora la situazione 
si è rapidamente deteriorata, giacché l'Armenia e la Georgia hanno accumulato arretrati nel 
servizio del debito, mentre l'Azerbaigian ha già negoziato una riprogrammazione del debito. 
II debito estero dell'Armenia è rapidamente salito a 310 milioni di USD (circa 25% del PIL) a 
fine giugno 1995, e in base alle stime dovrebbe raggiungere i 350 milioni di USD entro la fine 
del 1995; l'intero servizio del debito, secondo il normale calendario, sarebbe superiore al 20% 
delle esportazioni di beni e di servizi. 
Alla fine del 1994 l'Azerbaigian aveva accumulato 230 milioni di USD di debito estero, che 
avrebbero potuto raggiungere 277 milioni di USD (circa il 15% del PIL) nell'anno successivo. 
Nel 1995, il paese non era in grado di pagare i debiti giunti a scadenza, ma i creditori - Russia, 
Turkmenistan e Turchia - hanno accettato di fissare nuove scadenze. L'intero debito del paese 
ha ora scadenze a breve o medio termine, e verrà rimborsato tra il 1996 e il 1999. 
A fine 1994 la Georgia aveva accumulato un debito estero pari a quasi 1 miliardo di USD (80% 
del PIL). L'ingente volume di questo debito, contratto principalmente per finanziare 
importazioni, ha determinato un accumulo di arretrati. Nel primo semestre del 1995, il servizio 
del debito giunto a scadenza era stimato a circa 199 milioni di USD (oltre il 50% delle 
esportazioni di beni e servizi). Di fronte a questo onere immane, le autorità del paese hanno 
preso contatti con i creditori per chiedere un sostegno finanziario, affinché aiutino il paese a 
ridefinire i suoi obblighi con l'estero conformemente alle capacità assai limitate del suo servizio 
del debito. 
-57-
U. UCRAINA 
1. Situazione economica generale 
Dopo il netto calo della produzione negli anni tra il 1990 e il 1994, la flessione del PIL ha 
segnato un netto rallentamento nel 1995 (variazione media -13%, contro -23% nel 1994). Nello 
scorso anno la contrazione produttiva è stata contenuta al 20%, mentre nel 1994 essa aveva 
raggiunto il 36%. Le statistiche ufficiali, che indicano una disoccupazione dello 0,4%, 
continuano a non rispecchiare una situazione che il calo della produzione ha notevolmente 
deteriorato; secondo stime dell'Ufficio internazionale del lavoro, la disoccupazione occulta ha 
raggiunto almeno il 20%. 
Nel primo semestre del 1995, le autorità ucraine hanno continuato ad applicare le loro politiche 
di stabilizzazione, nell'ambito del programma di riforme concordate con l'FMI nell'ottobre 
1994, nonché dell'accordo stand-by (SBA) raggiunto nell'aprile 1995. Una politica monetaria 
e creditizia alquanto rigorosa ha rapidamente permesso di rallentare l'inflazione, che a metà 
1995 non superava un valore mensile del 5%. L'allentamento di queste politiche durante i mesi 
estivi, tuttavia, non ha permesso di ridurre ulteriormente il tasso di inflazione nel secondo 
semestre 1995 e di raggiungere l'obiettivo dell'1-2%. Mediamente, l'inflazione è scesa dal 
401% del 1994 al 180% nel 1995. 
Il governo è riuscito a ridurre il disavanzo di bilancio a meno della metà, portandolo dall'8,6% 
del PIL nel 1994 al 4,1% nel 1995. Non è stato però possibile raggiungere l'obiettivo di un 
disavanzo pari al 3,3% del PIL, soprattutto in seguitò alla decisione di estendere le garanzie 
di bilancio per le importazioni di gas dalla Russia oltre la scadenza inizialmente concordata del 
settembre 1995. Questo è uno dei principali motivi che a dicembre hanno indotto l'FMI a 
posporre il completamento della revisione del terzo trimestre nel quadro dell'accordo stand-by, 
fino a quando il programma verrà nuovamente applicato. Il superamento della spesa pubblica 
è stato però provocato anche da cospicui aumenti salariali concessi ai lavoratori dal governo, 
nonché dalle sovvenzioni al settore carbonifero. 
Tra l'autunno 1994 e la primavera 1995, le riforme hanno permesso di conseguire risultati di 
rilievo, in particolare in materia di liberalizzazione dei prezzi e del mercato dei cambi, nonché 
di accelerare la privatizzazione del settore agricolo. Successivamente, però, il ritmo delle 
riforme ha segnato un sensibile rallentamento; in alcuni settori le riforme sono persino state 
revocate in parte. In materia di privatizzazioni non vi sono stati progressi sensibili, ma anche 
la politica del commercio estero non è stata liberalizzata in misura sufficiente, di modo che 
continuano a esistere ostacoli alle esportazioni, soprattutto di prodotti agricoli. 
2. Bilancia dei pagamenti 
Nel 1995, la situazione della bilancia dei pagamenti ha continuato a essere problematica. Il saldo 
delle partite correnti si è stabilizzato su 1,4 miliardi di USD (pari al 4,5% del PIL). Il disavanzo 
commerciale è rimasto anch'esso più o meno immutato, intorno a 2,1 miliardi di USD. Si è 
potuto comunque ristabilire il volume degli scambi, che in precedenza aveva subito una forte 
contrazione (dell'ordine del 15% nel 1994). La crescita complessiva delle esportazioni è rimasta 
modesta (3%), quantunque nei confronti dei paesi occidentali si sia registrata una discreta 
accelerazione (15%). Sono aumentati in misura sensibile (10% circa) anche le importazioni dai 
paesi occidentali, ma il volume complessivo delle importazioni ha segnato una leggera flessione, 
in seguito al forte calo di importazioni di energia. 
A 
-58-
NeU'ambito del programma finanziato dall'FMI, le autorità ucraine hanno accettato di non 
aggravare la situazione degli arretrati nei pagamenti alla Russia e al Turkmenistan. Il governo 
ha accettato di impegnarsi anche sulla scorta dell'accordo concluso con la Russia nel marzo 
1995, che prevede di fissare nuove scadenze per il pagamento degli arretrati sulle forniture di 
gas. Nel corso dell'anno, e in particolare all'inizio della stagione estiva, tuttavia, si sono 
accumulati nuovi arretrati verso l'estero (soprattutto con la Russia). Questo è stato uno dei 
principali motivi che hanno portato alla sospensione dell'accordo stand-by. Alla fine del 1995, 
gli arretrati con l'estero ammontavano a 236 milioni di USD. 
Nel 1995, i finanziamenti esteri avevano raggiunto un livello leggermente inferiore al previsto, 
soprattutto a causa delle difficoltà di applicazione del programma FMI. Ciononostante, si sono 
potute accantonare riserve in valuta equivalenti a circa 1 mese di importazioni. 
3. Debito estero 
Nel 1995, la massa del debito estero dell'Ucraina è salita a 8,1 miliardi di USD, rispetto ai 7,1 
miliardi di USD del 1993. In percentuale del PIL, ciò equivale a una flessione da un precedente 
valore del 29% al 24%. L'incidenza del servizio del debito sulle esportazioni di beni e servizi 
è scesa dal 12% al 10%. Attualmente le autorità ucraine stanno discutendo con la Russia la 
possibilità di riprogrammare il pagamento degli arretrati accumulati dal paese in tempi recenti 
sulle forniture di gas. 
A 
Allegato statistico 
TABELLE STATISTICHE 1 
NOTE ESPUCATTVE 18 
ALLEGATO: DEFINIZIONE DEI DATI IN CIFRE UTILIZZATI NELLA RELAZIONE .... 24 
6 

TABELLA 1 
IMPORTO IN CAPITALE DELLE GARANZIE SULLE OPERAZIONI AUTORIZZATE 
(in milioni di ECU) 
importi 
massimi 
autorizzati Operazioni 
STATI MEMBRI 
A Bilancia dei pagamenti 
1. Grecia 
2. Italia 
B. Altri 
3. Euratom 
4. NSC e NSC terremoti 
5. BEI Mediterraneo 
Spagna, Grecia, Portogallo 2200 
8000 14000 
4000 
6830 
1500 importi in 
capitale al 
30.06.95 
1000 
4071 
741 
1289 
439 importi in 
capitale al 
31.12.95 
1000 
4045 
720 
1113 
385 Kesiduo da 
versare al 
31.12.95 
1200 
4000 
0 
0 
TOTALE STATI MEMBRI 
PAESI TERZI 
A. Assistenza finanziaria 
1. Ungheria 
2. Repubblica ceca 
3. Repubblica slovacca 
4. Bulgaria 
5. Romania 
6. Algeria 
7. Israele 
8. Stati baltici 
9. Moldavia 
10. Ucraina 
11. Bielorussia 
12. Ex URSS 
B. Altri 
13. BEI Mediterraneo 
14. BEI PECO I 
15. BEI PECO II 
16. BEI PVS-ALA 
17. BEI Sud Africa 26330 7540 7263 5200 
1050 
250 
255 
400 
580 
600 
160 
220 
45 
285 
75 
1250 
6362 
1700 
3000 
750 
300 440 
250 
125 
360 
455 
400 
160 
110 
25 
702 
1756 
656 
24 
107 440 
250 
125 
360 
510 
500 
160 
135 
45 
85 
30 
347 
1782 
837 
96 
149 260 
0 
130 
40 
70 
100 
0 
85 
0 
200 
45 
18 
3647 
844 
2905 
601 
300 
TOTALE PAESI TERZI 17282 5572 5851 9245 
TOTALE GENERALE 43612 13111 13114 14445 
1) Non è previsto alcun esborso 
2) La terza e quarta tranche non sono state ancora versate al 31.12.95. A tutfoggi il governo italiano 
non ha sollecitato questi versamenti 
ALLEGATO TABELLA 1 
SITUAZIONE DELLE OPERAZIONI BEI AL 31.12.95 
Operazioni 
BEI Mediterraneo 
Spagna, Grecia, Portogallo 
Paesi terzi BEI Mediterraneo 
PECOI 
PECO II 
PVS-ALA 
Sud Africa Linea di prestiti 
autorizzati 
1500 
6362 
1700 
3000 
750 
300 Crediti aperti 
- annullamenti 
1465 
4972 
1647 
1894 
607 
45 Importo iniziate 
versato 
1576 
2715 
856 
96 
149 Capitate al 
31.12.95 
385 
1782 
837 
96 
149 
Nota: Il fatto che l'importo iniziale versato superi talvolta l'importo dei prestiti autorizzato deriva dalle 
variazioni del cambio dell'ecu fra la data della firma dei contratti e il 31.12.95. 
e> 
(Stima 
STATI MEMBRI 
CAPITALE 
A. Bilancia dei pagamenti 
1. Grecia 
2. Italia 
B. Prestiti strutturali 
3. Euratom 
4. NSC e NSC terremoti 
5. BEI Med. vecchi Prot. 
Spagna. Grecia, Portogallo 
Totale parziale capitale 
INTERESSI 
A. Bilancia dei pagamenti 
1. Grecia 
2. Italia 
B Prestiti strutturali 
3. Euratom 
4. NSC e NSC terremoti 
5. BEI Med. vecchi Prot. 
Spagna. Grecia. Portogallo 
Totale parziale interessi 
TOTALE STATI MEMBRI 
PAESI TERZI 
CAPITALE 
A. Assistenza finanziaria 
6 Ungheria 
7. Repubblica ceca 
8. Repubblica slovacca 
9. Bulgaria 
10. Romania 
11. Israele 
12. Algeria 
13 Ex URSS 
14. Stati baltici 
15. Moldavia 
16. Ucraina 
17. Belarus 
B. Garanzie 
18. BEI Mediterraneo 
19 BEI PECO I e II 
20. BEI PVS-ALA 
Totale parziale capitale 
INTERESSI 
A. Assistenza finanziaria 
6. Ungheria 
7. Repubblica ceca 
8. Repubblica slovacca 
9. Bulgaria 
10 Romania 
11. Israele 
12. Algeria 
13. Ex URSS 
14. Stati baltici 
15. Moldavia 
16. Ucraina 
17. Belarus 
B. Garanzie 
18. BEI Mediterraneo 
19. BEI PECO I e II 
20 BEI PVS-ALA 
Totale parziale interessi 
TOTALE PAESI TERZI 
TOTALE GENERALE 
(di cui Europa orientale) 
(di cui altri paesi terzi) RISCHI K 
ki milioni di 
1996 
500 
500 
153 
306 
73 
1533 
95 
255 
57 
95 
33 
535 
2068 
260 
204 
134 
30 
628 
26 
25 
13 
36 
51 
16 
50 
14 
14 
5 
9 
3 
123 
63 
6 
453 
1081 
3149 
751 
330 IASSIMI AN 
ECU basati 
1997 
444 
547 
72 
1063 
48 
215 
42 
69 
27 
400 
1463 
80 
127 
63 
140 
160 
250 
143 
141 
44 
12 
1161 
18 
25 
13 
36 
51 
16 
50 
7 
14 
5 
9 
3 
114 
61 
6 
426 
1586 
3049 
837 
749 TAB6L 
WUALI PER 
? sulle operi 
1998 
500 
1006 
94 
91 
57 
1747 
48 
215 
10 
20 
20 
313 
2060 
100 
123 
62 
150 
185 
157 
63 
16 
856 
10 
12 
6 
22 
51 
25 
14 
5 
9 
3 
103 
57 
6 
322 
1178 
3238 
871 
307 LA 2 
ILBILANC 
izkxiioooett 
1999 
16 
42 
50 
109 
160 
3 
12 
15 
190 
299 
190 
162 
83 
16 
451 
7 
33 
25 
14 
5 
9 
3 
92 
53 
6 
244 
695 
994 
394 
300 O COMUNITARIO 
odi esborso al 31.12.1995) 
2000 
2539 
13 
42 
45 
2639 
160 
1 
10 
11 
182 
2821 
80 
110 
5 
153 
87 
18 
452 
7 
14 
25 
14 
5 
9 
3 
81 
47 
5 
208 
660 
3481 
378 
281 2001 
71 
21 
92 
7 
7 
14 
106 
70 
150 
9 
17 
6 
142 
87 
18 
499 
7 
6 
25 
3 
4 
9 
3 
70 
41 
5 
171 
670 
776 
261 
409 2002 
23 
23 
2 
5 
7 
30 
55 
100 
25 
9 
17 
6 
134 
87 
19 
451 
6 
10 
3 
3 
7 
2 
50 
35 
4 
119 
570 
600 
254 
316 2003 
21 
21 
2 
3 
5 
26 
9 
17 
6 
133 
80 
6 
252 
2 
5 
2 
40 
29 
4 
82 
334 
360 
151 
184 TOTAL 
1000 
4045 
720 
1100 
362 
7226 
190 
1005 
113 
216 
123 
1647 
8873 
440 
250 
125 
360 
510 
160 
500 
347 
135 
32 
51 
18 
1155 
560 
105 
4749 
54 
62 
32 
115 
210 
32 
210 
21 
73 
32 
63 
1 
672 
385 
41 
2004 
6753 
15626 
3876 
2876 
6 
ò 
TABELLA 3 
RISCHI MASSIMI ANNUALI TEORICI PER IL BILANCIO COMUNITARIO 
STATI MEMBRI 
CAPITALE 
A. Bilancia dei pagamenti 
1. Grecia 
2. Italia 
B. Prestiti strutturali 
3. Euratom e NSC 
4. BEI Spagna. Grecia, Portogallo 
Totale parziale capitale 
INTERESSI 
A. Bilancia dei pagamenti 
1. Grecia 
2. Italia 
B. Prestiti strutturali 
3. Euratom e NSC 
4. BEI Spagna. Grecia, Portogallo 
Totale parziale interessi 
TOTALE STATI MEMBRI 
PAESI TERZI 
CAPITALE 
A Assistenza finanziaria 
5. Ungheria 
6 Repubblica ceca 
7. Repubblica slovacca 
8. Bulgaria 
9. Romania 
10. Israele 
11. Algeria 
12. Ex URSS 
13. Stati battici 
14. Moldavia 
15. Ucraina 
16. Bielorussia 
17. Euratom PECO 
B. Garanzie 
18. BEI Mediterraneo 
19. BEI PECO I e II 
20. BEI PVS-ALA 
21. BEI Sud Africa 
Totale parziale capitale 
INTERESSI 
A. Assistenza finanziaria 
5. Ungheria 
6. Repubblica ceca 
7. Repubblica slovacca 
8. Bulgaria 
9. Romania 
10. Israele 
11. Algeria 
12. Ex URSS 
13. Stati baltici 
14. Moldavia 
15. Ucraina 
16. Bielorussia 
17. Euratom PECO 
B. Garanzie 
18. BEI Mediterraneo 
19. BEI PECO I e II 
20 BEI PVS-ALA 
21. BEI Sud Africa 
Totale parziale interessi 
TOTALE PAESI TERZI 
TOTALE GENERALE 
(di cui Europa orientale) 
(di cui altri paesi terzi) 1996 
500 
500 
459 
73 
1532 
95 
425 
152 
33 
705 
2237 
260 
204 
134 
30 
628 
57 
25 
20 
40 
55 
16 
55 
14 
18 
5 
19 
5 
10 
168 
112 
15 
2 
635 
1263 
3500 
873 
390 1997 
991 
72 
1063 
48 
553 
111 
27 
738 
1801 
80 
127 
63 
140 
160 
250 
161 
141 
44 
12 
1178 
44 
25 
26 
44 
58 
16 
60 
7 
22 
6 
29 
8 
30 
262 
219 
33 
9 
897 
2075 
3876 
1132 
943 1998 
500 
1006 
185 
57 
1748 
48 
638 
30 
20 
735 
2483 
100 
123 
62 
150 
185 
157 
63 
16 
856 
36 
12 
20 
30 
58 
35 
22 
6 
29 
8 
50 
374 
337 
52 
18 
1086 
1942 
4425 
1290 
652 1999 
58 
50 
108 
553 
15 
15 
583 
691 
190 
236 
164 
30 
3 
623 
26 
14 
15 
40 
35 
22 
6 
29 
8 
70 
447 
402 
62 
20 
1194 
1817 
2508 
984 
833 2000 
2539 
55 
45 
2639 
553 
11 
11 
575 
3215 
80 
110 
5 
327 
269 
48 
11 
850 
26 
13 
15 
21 
35 
22 
6 
29 
8 
88 
456 
395 
61 
' 29 
1203 
2053 
5267 
1086 
967 2001 
71 
21 
92 
340 
7 
7 
354 
447 
70 
150 
9 
17 
6 
13 
420 
371 
65 
19 
1140 
26 
13 
15 
13 
35 
11 
6 
29 
8 
94 
436 
361 
56 
28 
1129 
2269 
2716 
1060 
1209 2002 
2000 
23 
2023 
340 
2 
5 
347 
2370 
55 
100 
25 
12 
37 
11 
27 
459 
399 
69 
25 
1219 
26 
13 
. 8 
13 
20 
11 
5 
27 
7 
91 
408 
324 
50 
26 
1028 
2247 
4617 
1090 
1157 2003 
2000 
21 
2021 
170 
2 
3 
175 
2196 
260 
80 
70 
100 
85 
12 
57 
11 
40 
473 
393 
69 
25 
1675 
26 
8 
7 
10 
11 
3 
23 
. 6 
87 
376 
287 
45 
23 
912 
2587 
4783 
1466 
1121 TOTAL 
1000 
8045 
1820 
362 
11227 
190 
3571 
329 
123 
4212 
15439 
700 
250 
125 
440 
580 
160 
600 
365 
220 
38 
111 
28 
80 
2347 
1733 
309 
83 
8169 
267 
62 
118 
175 
263 
32 
285 
21 
139 
43 
211 
55 
520 
2927 
2437 
374 
155 
8083 
16252 
31691 
8980 
7272 
E» 
Indicatori rischi-paese 
Paese: Algeria 
Tasso di crescita PIL reale (in %) 
Produzione idrocarburi (variazione in %) 
Inflazione (Die/Die) 
Cambio (dinari per U {fine periodo) 
Cambio effettivo norr (cambio Q4/Q4) (- = svalutazione) 
Cambio effettivo reali (cambio Q4/Q4) (- = svalutazione) 
Bilancio generale del governo (In % del PIL) 
Bilancia del pagamenti 
Esportazioni di B&S (in miliardi di USD) 
Bilancia delle parti correnti (in % del PIL) 
Afflusso netto di investimenti diretti dall'estero (in milioni di USD) 
Riserve ufficiali in valuta straniera (a fine periodo) 
in miliardi di USD 
in mesi di importazioni di B&S 
Debito estero 
Debito estero 
(in valute convertibili, in miliardi di USD, a fine periodo) 
a medio e lungo termine (> 1 anno) 
a breve termine (=< 1 anno) 
Servizio del debito convertibile (in miliardi di USD) 
capitale 
interessi 
Debito estero/PIL (%) 
Debito estero/esportazioni di B&S (%) 
Servizio del debito/esportazioni di B&S (%) 
Arretrati (sul capitale e sugli interessi, in milioni di USD) 
Accordi di ristrutturazione del debito (in miliardi di USD) 
Accordi FMI 
Tipo/n. 
(Data / - ) 
In vigore/non in vigore 
Indicatori dell'affidabilità percepita sul mercato 
Valutazione a lungo termine in valuta straniera di Moody's (fine periodo) 
Valutazione a lungo termine in valuta straniera di S&P (fine periodo) 
Euromoneta 
Posizione nella valutazione (1) 
(numero di paesi) 
L'investitore istituzionale 
Posizione nella valutazione (1) 
(numero di paesi) 
Valutazione del credito (2) 1993 
-2,0 
-0,6 
16,1 
24,0 
-7,9 
12,8 
-8,7 
11,0 
1.6 
0,0 
1.5 
1.9 
25,7 
25,0 
0,7 
9,1 
7,2 
1,9 
51,8 
206,8 
82,2 
No 
No 
No 
Non fbmita 
Non fornita 
Mar Sep 
68 79 
(169) (170) 
Mar Sep 
62 69 
(127) (133) 
28.2 27.1 1994 
1.1 
-2,5 
34,9 
42,9 
-78,6 
-40,4 
-4,4 
9,5 
-6,9 
0,0 
2,6 
2,9 
29,6 
28,9 
0,7 
4.6 (3) 
3,2 
1,4 
67,7 
252,0 
48.7 (3) 
No 
4,5 
ABS 
(5. 94 - 5. 95) 
In vigore 
Non fornita 
Non fornita 
Mar Sep 
92 96 
(167) (167) 
Mar Sep 
75 78 
(135) (135) 
263 24.6 1995 
Dati o stime 
più recenti (S) 
5,3 
1,5 
22 2 (S) 
52 2 
-21,7 
-34,5 
-2,8 
10,5 
-5,7 
100,0 
1.9 (Nov.) 
2.0 (Nov) 
33.8 (S) 
n.a. 
n.a. 
3.8 (3) 
2.2 (3) 
1.6 (3) 
785 (S) 
264.4 (S) 
49,1 
No 
4,8 
ABS 
(5. 94 - 5. 95) 
EFF 
(5. 95 - 5. 98) 
In vigore 
Non fornita 
Non fbmita 
Mar Sep 
102 107 
(187) (181) 
Mar Sep 
89 91 
(135) (135) 
23.5 22.8 
(1) 
(2) 
(3) Quanto più elevato è il numero di classificazione, tanto minore è l'affidabilità del paese. 
I paesi sono valutati su una scala che va da zero a 100, dove 100 rappresenta il rischio minimo di inadempienza. Un paese può migliorare 
la valutazione ottenuta e tuttavia scendere nella classificazione se migliora la valutazione globale media di tutti i paesi valutati. 
Dopo la ristrutturazione. 
P> 
Indicatori rischi-paese 
Paese: Bielorussia 
Tasso di crescita PIL reale (in %) 
Produzione industriale (variazione %) 
Tasso di disoccupazione (fine periodo) 
Tasso d'inflazione (Die/Die) 
Cambio (RBS per USD) (media) 
Cambio effettivo nominale (cambio, Q4/Q4) (- » svalutazione) 
Cambio effettivo reale (cambio, Q4/Q4) (- • svalutazione) 
Bilancio generale del governo (in % del PIL) 
Bilancia dei pagamenti 
Esportazioni di merci (in milioni dì USD) 
Bilancia delle partite correnti (in % del PIL) 
Afflusso netto di investimenti diretti dall'estero (in milioni di USD) 
Riserve ufficiali in valuta straniera (a fine periodo) 
in milioni di USD 
in mesi di importazioni 
Debito estero 
Debito estero 
(in valute convertibili, in milioni di USD, a fine periodo) 
a medio e lungo termine (> 1 anno) 
a breve termine (=< 1 anno) 
Servizio del debito convertibile 
capitale 
interessi 
Debito estero/PIL (%) 
Debito estero/esportazioni di merci (%) 
Servizio del debito/esportazioni di merci (%) 
Arretrati (sul capitale e sugli interessi in miliardi di USD) 
Accordi di ristrutturazione del debito 
Accordi FMI 
Tipo/n. 
(Data/-) 
In vigore/non in vigore 
(-/Data) 
Indicatori dell'affidabilità percepita sul mercato 
Valutazione a lungo termine in valuta straniera di Mood/s (fine periodo) 
Valutazione a lungo termine in valuta straniera di S&P (fine periodo) 
Euromoneta 
Posizione nella valutazione (1) 
(numero di paesi) 
L'investitore istituzionale 
Posizione nella valutazione 
(numero di paesi) 
Valutazione del credito (2) 1993 
-11,6 
-10,0 
1.5 
1990 
932 
n.a. 
n.a. 
-8.3 
2941 
-8,7 
18 
75,0 
0,3 
964.0 
n.a. 
n.a. 
14.7 
n.a. 
n.a. 
25,0 
33,0 
0.5 
n.a. 
FST 
(08.93 - 8.94) 
non in vigore 
cfr. nota 
(3) 
Non fornita 
Non fornita 
Mar Sett 
148 139 
(169) (170) 
Mar Sett 
100 
(127) (133) 1994 
-20,0 
-35,0 
2,0 
2220 
2202 
n.a. 
n.a. 
-1,7 
3138 
-11,4 
10 
108,0 
0,3 
1500,0 
n.a. 
n.a. 
197,0 
n.a. 
n.a. 
20,0 
48,0 
5,7 
493 
con la Russia sugli 
arretrati sulle 
forniture di gas 
FST 
(01.95) 
cfr. nota 
(3) 
Non fornita 
Non fornita 
Mar Sett 
145 138 
(167) (167) 
Mar Sett 
109 109 
(135) (135) 
15.5 15.7 1995 
Dati o stime 
più recenti (S) 
-7.0(E) 
-10.0 (E) 
n.a. 
290(E) 
11500 
n.a. 
n.a. 
-3,2 
3135 (E) 
-4.1 (E) 
20(E) 
426.0 (E) 
1,5 
2085.0 (E) 
n.a. 
n.a. 
239.0 (E) 
178.0 (E) 
61.0(E) 
22.0 (E) 
66.0(E) 
76 (E) 
460 
con la Russia sugli 
arretrati sulle 
fomiture di gas 
ABS 
(07.95 - 06.95) 
non in vigore 
(4) 
Non fornita 
Non fornita 
Mar Sett 
135 134 
(187) (181) 
Mar Sett 
112 112 
(135) (135) 
15.2 15.5 
(1) Quanto più elevato è il numeero di classificaizone, tanto minore è l'affidabilità del paese. 
(2) I paesi sono valutati su una scala che va da zero a 100, dove 100 rappresenta il rischio minimo di inadempienza. Un paese può 
migliorare la valutazione ottenuta e tuttavia scendere nella classificazione se migliora la valutazione globale media di tutti i paesi valutati. 
(3) Programma FST FM11993 non più in vigore dall'inizio del 1994. L'FMI hatuttavia valutato positivamente il programma di governo 
adottato nell'autunno 1994, sostenuto dalla seconda quota dell'FST entro la fine del gennaio 1995. 
(4) La prima revisione trimestrale del programma, prevista per il dicembre 1995, non ha potuto essere portata a termine 
B 
" "" Indicatori rischi-paese 
Paese: Bulgaria 
Tasso di crescita PIL reale (in %) 
Produzione industriale (variazione %) 
Disoccupazione (fine periodo) 
Inflazione (fine perìodo) 
Cambio ( lev per USD) (fine perìodo) 
Cambio effettivo nominale (cambio, Q4YQ4) (- = svalutazione) 
Cambio effettivo reale (cambio, Q4/Q4) (- = svalutazione) 
Bilancio generale del governo (in */• del PIL) 
Bilancia dei pagamenti 
Esportazioni di B&S (in miliardi di USD) 
Bilancia delle partite correnti (in % del PIL) 
Afflusso netto di investimenti diretti all'estero (in milioni di USD) 
Riserve ufficiali compreso l'oro (a fine periodo) 
(in miliardi di USD) 
in mesi di importazioni di B&S 
Debito estero 
Debito estero 
(in valute convertibili, in miliardi di USD, a fine periodo) 
a medio e lungo tonnine (> 1 anno) 
a breve termine (=< 1 anno) 
Servizio del debito convertibile (in miliardi di USD) 
capitale 
interessi 
Debito estero/PIL (%) 
Debito estero/esportazioni di B&S (%) 
Servizio del debito/esportazioni di B&S (%) 
Arretrati (sul capitale e sugli interessi in miliardi di USD) 
Accordi di ristrutturazione del debito 
Accordi FMI 
Tipo/n. 
(Data / - ) 
In vigore / non in vigore 
( - / Data) 
Indicatori dell'affidabilità percepita sul mercato 
Valutazione a lungo termine in valuta straniera di Moody's (fine periodo) 
Valutazione a lungo termine in valuta straniera di S&P (fine periodo) 
Euromoneta 
Posizione nella valutazione (1) 
(numero di paesi) 
L'investitore istituzionale 
Posizione nella valutazione (1) 
(numero di paesi) 
Valutazione del credito (2) 1993 
-2,4 
-8,5 
16,3 
63,8 
32,7 
-33,5 
59.2 
-15,7 
3.7 
-12.8 
40 
1.0 
2.0 
12.5 
7.3 
5.2 
1.6 
1.1 
0.5 
120,5 
266,5 
33,7 
n.a. 
Club di Londra 
(rimborsi e 
DDSR 
concordati 
in linea di 
principio) 
-
Non fornita 
Non fornita 
Mar Sett 
122 125 
(169) (170) 
Mar Sett 
91 89 
(127) (133) 
18.9 19.5 1994 
1.4 
4,0 
12.9 
121,9 
66.0 
-101.8 
n.a. 
-6,6 
4,2 
-0.2 
105 
1.3 
3.0 
10.4 
8.9 
1.5 
1.0 
0.5 
0.5 
109,3 
202,2 
18.4 
n.a. 
Club di Londra 
DDSR (luglio) 
Club di Parigi 
ristrutt.(apr.) 
ASB+FST 
(3/94-3/95) 
ASB sospeso 
in Sett 94 
Non fornita 
Non fornita 
Mar Sett 
88 98 
(167) (167) 
Mar Sett 
91 95 
(135) (135) 
19.8 20.8 1995 
Dati o stime 
più recenti (S) 
2.5 (S) 
2,8 (S) 
11.1 
33,0 
69,8 
-5.7 
n.a. 
-6.7 (S) 
4.8 (S) 
2.2 (S) 
165 (S) 
1.8 (Ott) 
3,6 (Ott) 
10,7 (S) 
9.2 (S) 
1.5 (S) 
1.1 (S) 
0.5 (S) 
0.6 (S) 
83.0 (S) 
159.6 (S) 
17.5 (S) 
0,0 
No 
-
Non fornita 
Non fornita 
Mar Sett 
90 90 
(187) (181) 
Mar Sett 
93 94 
(135) (135) 
21.9 22.2 
(1) Quanto più elevato è il numero di classificazione, tanto minore è l'affidabilità del paese. 
(2) I paesi sono valutati su una scala che va da zero a 100, dove 100 rappresenta il rischio minimo di inadempienza. Un paese può 
migliorare la valutazione ottenuta e tuttavia scendere nella classificazione se migliora la valutazione globale media di tutti i paesi valutati. 
0> 
1 
'""* Indicatori rischi-paese 
1 
Pam**: Repubblica ceca 
Tasso di crescita PIL reale (in %) 
Produzione industriale (variazione %) 
Disoccupazione (% della popolazione attiva) (fine periodo) 
Inflazione (Die/Die) 
Cambio (CK per USD) (fine periodo) 
Cambio effettivo nominale (cambio, Q4/Q4) (• • svalutazione) 
Cambio effettivo reale (cambio, Q4VQ4) (- • svalutazione) 
Bilancio generale del governo (in */• del PIL) 
Bilancia dei pagamenti 
Esportazioni di B&S fin milioni di USD) 
Bilancia delle partite correnti (In % del PIL) 
Afflusso netto di investimenti diretti all'estero (in milioni di USD) 
Riserve ufficiali in valuta straniera (fine periodo) 
in miliardi di USD 
in mesi di importazioni di B&S 
Debito estero (fine periodo) 
Debito estero 
(in valute convertìbili, in miliardi di USD, a fine periodo) 
a medio e lungo termine (> 1 anno) 
a breve termine (•< 1 anno) 
Servizio del debito convertibile (in miliardi di USD) 
capitale 
interessi 
Debito estero/PB. (%) 
Debito estero/esportazioni di B&S (%) 
Servizio del debito/esportazioni di B&S (%) 
Arretrati (sui capitale e sugli interessi in milioni di USD) 
Accordi di ristrutturazione del debito 
Accordi FMI 
Tipo/n. 
(Data/-) 
In vigore / non in vigore 
(-/Data) 
Indicatori defl'affldabitttà percepita sul mercato 
Valutazione a lungo termine in valuta straniera di Moody's (fine periodo) 
Valutazione a lungo termine di valuta straniera di S&P (fine perìodo) 
Euromoneta 
Posizione netta valutazione (1) 
(numero di paesi) 
L'investitore istituzionale 
Posizione nefla valutazione (1) 
(numero di paesi) 
Valutazione del credito (2) 1993 
-0.9 
-5.4 
3.5 
18,2 
29,9 
4,2 
193 
0,5 
18728 
0.5 
542 
3.9 
2,8 
8.5 
6.5 
2.0 
1,4 
0,9 
0,5 
27.0 
50.8 
8.4 
No 
No 
ASB 
(3/93-3/94) 
In vigore 
Baa3 
BB8 
Mar Sett 
48 43 
(169) (170) 
Mar Sett 
42 40 
(127) (133) 
44.646.6 1994 
2,6 
2.3 
2.8 
10,2 
28,2 
0.0 
6,8 
0.1 
18837 
0,0 
749 
6.2 
4,2 
10.7 
7.8 
2,9 
2,5 
n.a. 
n.a. 
29,6 
54,7 
13,0 
No 
No 
ASB 
(3/93-3/94) 
In vigore 
Tutti i debiti con 
rFMI rimborsa­
ti anticipatam. 
Baa2(GIU) 
BBB+(Jul) 
Mar Sett 
40 39 
(167) (167) 
Mar Sett 
40 39 
(135) (135) 
49.7 52.8 1995 
Dati o stime 
più recenti (S) 
5.2 
12.9 (Nov) 
2.9 
7.9 
26.3 (Ott) 
n.a. 
n.a. 
0,5 (S) 
22195 (S) 
-3.5 (S) 
1965 (Genn-Sett) 
12.9 (Nov) 
8,0 (Nov) 
15,0 (GIÙ) 
9,6 (GIÙ) 
5.4 (GIÙ) 
3.1 (GIÙ) 
n.a. 
n.a. 
31.0 (GIÙ) 
67,6 (GIÙ) 
14,0 (S) 
No 
No 
-
Baal (Sett) 
A (Nov) 
Mar Sett 
35 41 
(187)(181) 
Mar Sett 
33 30 
(135)(135) 
55.8 58.4 
(1) Quanto più elevato è il numero di classificazione, tanto minore è l'affidabilità del paese. 
(2) I paesi sono valutati su una scala che va da zero a 100. dove 100 rappresenta il rìschio minimo di inadempienza. Un paese può 
migliorare la valutazione ottenuta e tuttavia scendere nella classificazione se migliora la valutazione globale media di tutti i paesi valutati. 
& 
& 
Indicatori riechl-peeee 
Paeee: Eetonia 
Tasto d crescita PIL (in %) 
Produzione Mustele (variazione %) 
Inflazione (Une periodo) 
Cambio ( corone per USD) (ftw periodo) 
Carraio effettivo nominale (cambio, 04/04) (- » svalutazione) 
Cambio effettivo reale (cambio, Q4A34) (- - svalutatici») 
Bilancio generale del governo (in % del PIL) 
Bilancio finanziario (1) 
Bilancio fiscale (1) 
Bilancia dei pagamenti 
Esportazioni di merci (In mlloni di USO) 
Bilancia dele partite correnti (in % dal PIL) (esd. trasferimenti ufficiali) 
Afflusso netto di investimenti diretti afestero (in m»onl d USD) 
Riserve ufficiai In valuta straniera (fine periodo) 
in Trifori <* USD 
in mesi di importazioni d merci 
Debito estero 
Debito estero 
(in valute convertìbili, In milioni di USD, a Une periodo) 
a medio e lungo termine (> 1 amo) 
a breve termine (=< 1 amo) 
Servizio del debito convertibile (in mlloni di USD) 
capitale 
interessi 
Debito estero/PIL (%) 
Debito estero/esportazioni di merci (%) 
Servizio dal debito/esportazioni di merd (%) 
Arretrati (sul capitale e sugi interessi In mUoni di USD) 
Accord di ristrutturazione del debito 
Accord) FMI 
Tipo*). 
(Data/-) 
In vigore / non In vigore 
(-/Data) 
Indicatori dell'affidabilità percepita sul mercato 
Valutazione a lungo termine In valuta straniera di Moody"» (fine periodo) 
valutazione a lungo termine m valuta straniera d SA.P (fine periodo) 
Euromoneta 
Posizione nela valutazione (2) 
(numero d paesi) 
L'investitore istituzionale 
Posizione nela valutazione (2) 
(numero di paesi) 
Valutazione del credito (3) 1993 
-3.6 
-27.0 
1.7 
36.7 
13,2 
n.e. 
n.a. 
1.4 
-0.7 
801 
-5,7 
160,0 
386 
4.0 
135,5 
n.a. 
n.a. 
13,5 
n.a. 
n.a. 
8.6 
17,0 
1.7 
No 
No 
ASB/FST 
(10/93-3/95 
In vigore 
Non fomita 
Non fornita 
Mar Sett 
126 122 
(169)(170) 
Mer Sett 
81 84 
(127)(133) 
21.4 20.9 1994 
4,0 
10,0 
4.0 
41.6 
13.0 
n.a. 
na. 
0.9 
0.0 
1328 
-9.0 
212.0 
447 
3.2 
271 
n.a. 
n.a. 
2.1 
0 
2.1 
7,7 
17,1 
1.5 
No 
No 
ASB/FST 
(10/93-3/95) 
In vigore 
Non fornita 
Non fornita 
Mar Sett 
105 102 
(167)(167) 
Mar Sett 
88 86 
(135)036) 
20.7 23.6 1995 
Dato stime 
1*1 recent (S) 
4,0 (S) 
n.a 
5.4 
28.0 
11.5 
25,0 
0,8 (S) 
0.3 (S) 
1913 (S) 
-10.6 (S) 
190.0 (S) 
584 (S) 
2.8 (S) 
353 (S) 
n.a. 
n.a. 
23 (S) 
0 (S) 
23 (S) 
9.9 (S) 
13.5 (S) 
1.2 (S) 
No 
No 
ASB 
(4/95-4/96) 
In vigore 
Non fornita 
Non fornita 
Mar Sett 
66 76 
(187)(181) 
Mar Seti 
79 79 
(135)035) 
25.4 26.3 
(1) rMbesnctoflranziartornnsiccnsIdsTOtttoco^ 
(2) Quanto più eletto è il rwmerodctassfflcazlorie, tanto minore e 
(3) I paesi aonovalutatlsu una scala che va da zero «100, dove 100 rappresenta Irlscrlon^nlmodlradempierra. Un peese può 
n^pjcfare ta vaiutaziorte ottenuta e luttavta scendere rata 
G> 
" * " Indicatori rltchl-paese 
L »: 
Paese: Ungheria 
Tasso di crescita PIL reale (in %) 
Produzione industriale (variazione %) 
Disoccupazione (fine perìodo) 
Inflazione (Dk/DIc) 
Cambio ( forint per USD) (fine periodo) 
Cambio effettivo nominale (cambio, Q4/Q4) (- = svalutazione) 
Cambio effettivo reale (cambio, Q4VQ4) (• = svalutazione) 
Bilancio statale consolidato (in % del PIL) (definizione SFG) 
Bilancia dei pagamenti 
Esportazioni di B&S (in milioni di USO) 
Bilancia delle partite correnti (in % del PIL) 
Afflusso netto di Investimenti diretti all'estero (in milioni di USD) 
Riserve ufficiali (a fine periodo) 
(in miliardi di USO) 
in mesi di importazioni di merci 
Debito estero 
Debito estero 
(in valute convertibili, in miliardi di USD, a fine periodo) 
a medio e lungo termine (> 1 anno) 
a breve termine (=< 1 anno) 
Servizio del debito convertibile (In miliardi di USD) 
capitale (1) 
interessi 
Debito estero/PIL (%) 
Debito estero/esportazioni di B&S (%) 
Servizio del debito/esportazioni di B&S (%) 
Arretrati (sul capitale e sugli interessi in milioni di USD) 
Accordi di ristrutturazione del debito 
Accordi FMI 
Tipo/n. 
(Data/-) 
In vigore / non in vigore 
(-/Data) 
Indicatori dell'affidabilità percepita sul mercato 
Valutazione a lungo termine in valuta straniera di Moody's (fine periodo) 
Valutazione a lungo termine in valuta straniera di S&P (fine periodo) 
Eurornoneta 
Posizione nella valutazione (2) 
(numero di paesi) 
L'investitore istituzionale 
Posizione nella valutazione (2) 
(numero di paesi) 
Valutazione del credito (3) 1993 
-0,6 
4,0 
12,1 
21,1 
100,7 
-3,1 
10,2 
-7,5 
10371 
-9,6 
2328 
6,7 
7,1 
24,6 
22,6 
2,0 
4,9 
3,3 
1,6 
68,0 
237,2 
47,4 
No 
No 
ABS 
(9/93-12/94) 
In vigore 
Bai 
BB+ 
Mar Sett 
47 46 
(169) (170) 
Mar Sett 
43 43 
(127) (133) 
44.3 44.8 1994 
2,9 
9,0 
10,9 
21,2 
111,0 
-14,3 
0,0 
-6,1 
10219 
-9,5 
1100 
7,0 
7,4 
28,5 
26,1 
2,4 
6,2 
4,3 
1.9 
69,5 
278,9 
60,8 
No 
No 
ABS 
Prima revi­
sione non 
completata 
Bai 
BB+ 
Mar Sett 
44 46 
(167) (167) 
Mar Sett 
43 44 
(135) (135) 
46.1 46.2 1995 
Dati o stime 
più recenti (S) 
2,0 (S) 
6,0 
10,4 
28,5 
134,6 (Ott) 
-25,4 (Q3) 
-6,4 (Q3) 
-3,0 (S) 
16759 (S) 
-6,0 (S) 
3300 (S) 
11,9 
12,0 
31,7 (Nov) 
28,5 (Nov) 
3,2 (Nov) 
8,4 (S) 
n.a. 
n.a. 
74,1 (S) 
189,2 (S) 
50,0 (S) 
No 
No 
-
Ba1 
BB+ 
Mar Sett 
50 44 
(187) (181) 
Mar Sett 
45 48 
(135) (135) 
46.4 45.0 
(1) Inclusi i rimborsi anticipati. 
(2) Quanto più elevato è il numero di classificazione, tanto minore è l'affidabilità del paese. 
(3) I paesi sono valutati su una scala che va da zero a 100, dove 100 rappresenta il rìschio minimo di inadempienza. Un paese può 
migliorare la valutazione ottenuta e tuttavia scendere nella classificazione se migliora la valutazione globale media di tutti i paesi valutati. 
ò 
r> 
Indkatori rttcht-paete 
Paese: Israele 
Tasso di crescia PU reale (In %) 
Predinone MusMalt (variazione %) (a prezzi eostanti 1990) 
Disoccupazione (meda) 
Indice prezzi al consumo (Dk/Dk) 
Cambio (shekel per USD) /fine periodo) 
Cambio effettivo nominale (risp. USD) (ambio. 04/04) (- • *v»A4e*ton») 
Cambio effettivo reale (risp. USD) («moto, 0A/Q4) (• - tvMêrhn») 
Disavanzo globale del governo centrate (m % del ML) 
Blenda dei pagamenti 
Scambio di merci (ti miard di USD) 
Slancia dele partite correnti (In % del PIL) 
Afflusso netto di Investimenti diretti detesterò (in mVoni di USD) 
Riserve ufficiai lorde in valuta straniera (fine periodo) (in mesi di Importazioni total) 
in miliardi di USD 
in mesi di importazioni di BAS 
Debito estero 
Debito estero (in debiti lord verso restero) 
(in miliardi di USD, e fine perìodo) 
a medo e lungo termine (> 1 armo) 
a breve termine (•< 1 anno) 
Servizio del debito (in miard d USD) 
capitale ' 
interessi (lord) 
Debito estero/PIL («) 
Debito estero/esportazioni (%) 
Servizio del debto/esportazkxti d beni e servizi (%) 
Arretrati (sul capitale e sugi interessi in miteni d USD) 
Accord d ristrutturazione del debito 
Accordi FMI 
Tipo/n. 
(Data / • ) 
in vigore/non hi vigore 
(•/Data) 
Indkatori deTaffldabMU percepita sul mercato 
Valutinone a lungo termine in valuta straniera d Mood/s («ne periodo) 
Valutazione a lungo termine In valuta straniera d S4P («ne periodo) 
Euromoneta 
Posizione nela valutazione (1) 
(numero d paesi) 
L Investitore istituzionale 
Posizione nela vatutizkme (1) 
(numero d paesi) 
Valutazione del credto (2) 1881 
6.2 
10,6 
18 
2,283 
•9.6 
2.9 
-O 
12 
-0.6 
•161 
6,279 
2,6 
33,2 
n.a. 
n.a. 
7 
4.6 
2.4 
56.B 
170 
38,0 
No 
Noflfomki 
BBB-
38 
(ISO) 
Mar Sett 
SI 51 
(111) (113) 
(348) (352) 1992 
6,6 
6,2 
1U 
9.4 
2.764 
-9,7 
-4.9 
-2.4 
13,3 
0,1 
-340 
5,127 
2,2 
33.6 
23.2 
10.4 
6,5 
4.2 
2.3 
52.3 
252,6 
31.0 
No 
No 
CCFF 
(3/92-3/93) 
In vigore 
Non fomita 
BBB-
32 
(169) 
Mar Sett 
50 52 
(119) (126) 
37.1 35.1 1993 
3.5 
6,5 
10,0 
11,3 
2.986 
-6.1 
1.8 
-2.5 
14.8 
-1,8 
0 
6,382 
2.4 
36.1 
n.a. 
n.a. 
4.1 
1.9 
2,2 
55,8 
242.3 
14,0 
No 
No 
No 
Non remiti 
BBB+ 
Mar Sett 
29 29 
(169)(170) 
Mar Sett 
46 46 
(127)033) 
39.6 40.5 1994 
6.5 
7.2 
7.8 
14.5 
3.018 
-8.1 
2.4 
-2,0 
16,5 
•3.0 
406 
6.689 
2.5 
40,0 
n.a. 
n.a. 
4.6 
2.2 
2,4 
54.2 
226,7 
14,9 
No 
No 
No 
Non fonala 
BBB+ 
Mar Sett 
30 33 
(167)(167) 
Mar Sett 
46 43 
(135)(135) 
43.4 46.5 1995 
Dado stime 
più recenti (E) 
69(E) 
n.a 
6.3(E) 
6.0(E) 
3,140 
-4.0(E) 
0.9(E) 
-3.5 (E) 
17.8(E) 
-62(E) 
1.350(E) 
8.158(E) 
2.6 (E) 
46.8 (E) 
n.a. 
n.a. 
n.a. 
n.a. 
n.a. 
58.9 (E) 
262.9 (E) 
13.0(E) 
No 
No 
No 
A3 
Ar 
Mar Sett 
31 31 
(187) (181) 
Mar Sett 
43 42 
(135) (135) 
47.9 49.2 
Quanto più elevato è I numero d dassMcazionl, tanto minore é rafAdabiM del paese. 
I paesi sono valutati su una scala che va da zero a 100, dove 100 rappresenta t rischio mWmod i Inadempienza. Un paese può 
migliorare la valutazione ottenuta e tuttavia scendere nela elassMcaiione se migliora la valutazione globale meda d tutti I paesi valutati 
Escluso H debito a breve termine. 
6 
11 
Indicatori rischi-paese 
l 
Paese: Lettonia 
Tasso di crescita PIL reale Cm %) 
Produzione industriale (variazione %) 
Disoccupazione (fine periodo) 
Inflazione 
Cambio ( lat per USO) (fine periodo) 
Cambio effettivo nominale (cambio, Q4/Q4) (- = svalutazione) 
Cambio effettivo reale (cambio, Q4/Q4) (- = svalutazione) 
Bilancio generale del governo (in % del PIL) 
Bilancio finanziario (1) 
Bilancio fiscale (1) 
Bilancia dei pagamenti 
Esportazioni (in milioni di USO) 
Bilancia delle partite correnti, esci, trasferimenti ufficiali (in % del PIL) 
Afflusso netto di investimenti diretti all'estero (in milioni di USO) 
Riserve ufficiali in valuta straniera (fine periodo) 
in milioni di USD 
in mesi di importazioni di B&S 
Debito estero 
Debito estero 
(in valute convertibHi, in milioni di USD, a fine periodo) 
a medio e lungo termine (> 1 anno) 
a breve termine (•< 1 anno) 
Servizio del debito convertibile (in milioni di USD) 
capitale 
interessi 
Debito estero/PIL (%) 
Debito estero/esportazioni di merci (%) 
Servizio del debito/esportazioni di merci (%) 
Arretrati (sul capitale e sugli interessi in milioni di USD) 
Accordi di ristrutturazione del debito 
Accordi FMI 
Tipo/n. 
(Data/-) 
In vigore / non in vigore 
(-/Data) 
Indicatori deffaffidabiKtà percepita sul mercato 
Valutazione a lungo termine in valuta straniera di Mood/s (fine periodo) 
Valutazione a lungo termine in valuta straniera di S&P (fine perìodo) 
Euromoneta 
Posizione nella valutazione (2) 
(numero di paesi) 
L'investitore istituzionale 
Posizione nella valutazione (2) 
(numero di paesi) 
Valutazione del credito (3) 1993 
-12,0 
-32,6 
5,8 
34,8 
0,595 
n.a. 
n.a. 
1,0 
0,6 
998 
4,6 
51 
510 
5,6 
225 
225 
0 
20 
n.a. 
n.a. 
10.0 
24,0 
2,0 
No 
No 
ASB/FST 
(12/93-3/95) 
In vigore 
Non fomita 
Non fomita 
Mar Sett 
133 132 
(169) (170) 
Mar Sett 
89 87 
(127) (133) 
19.5 20.0 1994 
2,0 
-2,2 
7,0 
26,0 
0,548 
n.a. 
n.a. 
-1,7 
-4,1 
951 
-4,6 
155 
620 
5.5 
359 
359 
0 
27 
20 
7 
10,0 
38,0 
3,0 
No 
No 
ASB/FST 
(12/93-3/95) 
in vigore 
Non fornita 
Non fornita 
Mar Sett 
104 125 
(167) (167) 
Mar Sett 
94 92 
(135) (135) 
19.6 21.3 1995 
Dati o stime 
più recenti (S) 
0.0 (S) 
n.a. 
6.3 
23.0 
0,512 
0,0 
20,0 
-3,8 (S) 
•4,4 (S) 
1204 (S) 
-4,0 (S) 
153 (S) 
600 (S) 
4,8 (S) 
540 (S) 
540 (S) 
0 (S) 
31 (S) 
16 (S) 
15 (S) 
12,0 (S) 
45,0 (S) 
2.6 (S) 
NO 
No 
ASB 
(4/95-4/96) 
non in vigore 
Non fornita 
Non fomita 
Mar Sett 
106 116 
(187) (181) 
Mar Sett 
91 89 
(135) (135) 
22.6 23.4 
(1) Nel bilancio finanziario non sì considerano le concessioni di credito nette del governo che sono invece considerate nel bilancio fiscale. 
(2) Quanto più elevato è il numero di classificazione, tanto minore è l'affidabilità del paese. 
(3) I paesi sono valutati su una scala che va da zero a 100, dove 100 rappresenta il rìschio minimo di inadempienza. Un paese può 
migliorare la valutazione ottenuta e tuttavia scendere nella classificazione se migliora la valutazione globale media di tutti i paesi valutati. 
6 
M 
'"" Indicatori rischi-paese 
I 
Paese: Lituania 
Tasso di crescita PIL (in %) 
Produzione industriale (variazione %) 
Disoccupazione (fine periodo) 
Inflazione (fine periodo) 
Cambio ( lita per USD) (line periodo; per II 1994, fissato all'1.4.94, 
Cambio effettivo nominale (cambio, Q4/Q4) (• • svalutazione) 
Cambio effettivo reale (cambio, Q4/Q4) (- - svalutazione) 
Bilancio generale del governo (in % del PIL) 
Bilancio finanziario (1) 
Bilancio fiscale (1) 
Bilancia dei pagamenti 
Esportazioni (in milioni di USD) 
Bilancia delie partite correnti Cm % del PIL) senza trasferimenti ufficiali 
Afflusso netto di Investimenti diretti all'estero (in milioni di USD) 
Riserve ufficiali in valuta straniera (fine perìodo, patrimonio estero lordo) 
in milioni di USD 
in mesi di importazioni di B&S 
Debito estero 
Debito estero 
fin valute convertibili, in milioni dì USD, a fine periodo) 
a medio e lungo termine (> 1 anno) 
a breve termine (•< 1 anno) 
Servizio del debito convertibile (in milioni di USD) 
capitale 
interessi 
Debito estero/PIL (%) 
Debito estero/esportazioni di B&S (%) 
Servizio del cJebfta/esponazioni di B&S (%) 
Arretrati (sul capitale e sugli interessi in milioni di USD) 
Accordi di ristrutturazione del debito 
Accordi FMI 
Tipo/n. 
(Data/-) 
m vigore / non in vigore 
(-/Data) 
Indicatori dell'affidabilità percepita sul marcato 
Valutazione a lungo termine in valuta straniera di Mood/s (fine periodo) 
Valutazione a lungo termine in valuta straniera di S&P (fine periodo) 
Euromoneta 
Posizione neNa valutazione (2) 
(numero di paesi) 
L'investitore istituzionale 
Posizione nella valutazione (2) 
(numero di paesi) 
Valutazione del credito (3) 1993 
-18.2 
-47,0 
1.6 
188.6 
3,9 
n.a. 
n.a. 
0,9 
-4.6 
1877 
-8.3 
23 
410 
2.4 
345,3 
n.a. 
n.a. 
15,0 
n.a. 
n.a. 
11.2 
16,3 
0.7 
No 
No 
ABS/FST 
(10/83-3/94) 
In vigore 
Non fomita 
Non fomita 
Mar Sett 
134 130 
(169) (170) 
Mar Sett 
91 93 
(127) (133) 
18.9 19.0 1994 
1.5 
1.0 
4,0 
45 
4,0 
n.a. 
n.a. 
-1.5 
-4,2 
1930 
-4.3 
60 
588 
2.7 
530 
n.a. 
n.a. 
25.4 
n.a. 
n.a. 
9.7 
25.0 
1.0 
No 
No 
FST (10/93-3/94) 
EFF (10794-11/97) 
In vigore 
Non fornita 
Non fomita 
Mar Sett 
110 121 
(167) (167) 
Mar Sett 
97 96 
(135) (135) 
18.4 20.0 1995 
Dati o stime 
più recenti (S) 
3.0 (S) 
15,0 (S) 
6.1 
35 
4,0 
0.0 
30.0 
-1,5 (S) 
-3.4 (S) 
2250 (S) 
-3.4 (S) 
55 (S) 
800 
3,5 
860 (S) 
n.a. 
n.a. 
43,0 (S) 
38 (S) 
5 (S) 
11.0 (S) 
35,0 (S) 
2,0 (S) 
No 
No 
EFF 
(10/94-10V97) 
m vigore 
Non fornita 
Non fomita 
Mar Sett 
108 118 
(187) (181) 
Mar Sett 
95 90 
(135) (135) 
21.7 22.9 
(1) Nel bilancio finanziano non sì considerano le concessioni di credito nette del governo, che sono invece considerate nel bilancio fiscale. 
(2) Quanto più elevato è il numero di classificazione, tanto minore e f affidabilità del paese. 
(3) I paesi sono valutati su una scala che va da zero a 100. dove 100 rappresenta il rischio mìnimo di inadempienza. Un paese può 
migliorare la valutazione ottenuta e tuttavia scendere nella classificazione se migliora la valutazione globale media di tutti i paesi valutati. 
6 
Vb 
Indicatori rischi-paese 
Paese: Moldavia 
Tasso di crescita PIL reale (in %) 
Produzione industriale (variazione %) 
Disoccupazione (% delia popolazione attiva) (fine periodo) 
Inflazione (fine periodo) 
Cambio ( leu per USD) (fine periodo) 
Cambio effettivo nominale (cambio, Q4VQ4) (- = svalutazione) 
Cambio effettivo reale (cambio, Q4/Q4) (- = svalutazione) 
Bilancio generale del governo (in % del PIL) 
Bilancia dei pagamenti 
Esportazioni di merci (in milioni di USD) 
Bilancia delle partite correnti (in % del PIL) 
Afflusso netto di investimenti diretti all'estero (in milioni di USD) 
Riserve ufficiali in valuta straniera (fine periodo) 
in milioni di USD 
in mesi di importazioni di merci 
Debito estero 
Debito estero 
(in valute convertibili, in milioni di USD, a fine periodo) 
a medio e lungo termine (> 1 anno) 
a breve termine (=< 1 anno) 
Servizio dei debito convertibile (Hi milioni di USD) 
capitale 
interessi 
Debito estero/PIL (%) 
Debito estero/esportazioni di merci (%) 
Servizio dei debito/esportazioni di merci (%) 
Arretrati (sul capitale e sugli interessi in milioni di USD) 
Accordi di ristrutturazione del debito 
Accordi FMI 
Tipo/n. 
(Data/-) 
In vigore / non in vigore 
(-/Data) 
Indicatori dell'affidabilità percepita sul mercato 
Valutazione a lungo termine in valuta straniera di Mood/s (fine perìodo) 
Valutazione a lungo termine in valuta straniera di S&P (fine perìodo) 
Eurornoneta 
Posizione nella valutazione (1) 
(numero di paesi) 
L'investitore istituzionale 
Posizione nella valutazione (1) 
(numero di paesi) 
Valutazione dei credito (2) 1993 
-8.7 
-7,2 
n.a. 
837 
3,64 
n.a. 
n.a. 
-6,8 
451 
-9,3 
14,0 
76,6 
1,4 
168,0 
n.a. 
n.a. 
5,0 
n.a. 
n.a. 
23,0 
37,3 
1.1 
No 
No 
ASB 
(3/93-3/94) 
in vigore 
Non fornita 
Non fornita 
Mar Sett 
159 160 
(169) (170) 
Non fomita 1994 
-31,2 
-30,0 
1.0 
116 
4,27 
n.a. 
n.a. 
-8,1 
617 
-12,9 
23,0 
178,8 
3,0 
343,0 
n.a. 
n.a. 
12,3 
n.a. 
n.a. 
26,0 
55,6 
2,0 
No 
No 
ASB 
(12/93-3/95) 
in vigore 
Non fornita 
Non fornita 
Mar Sett 
148 155 
(167) (167) 
Non fornita 1995 
Dati o stime 
più recenti (S) 
1.0 (S) 
-10,0 (S) 
2,0 (S) 
24 
4,50 
n.a. 
n.a. 
-4,0 (S) 
653 (S) 
-3,5 (S) 
19,7 (S) 
265 
4,8 
652.0 (S) 
n.a. 
n.a. 
84,9 (S) 
n.a. 
n.a. 
42,0 (S) 
99,8 (S) 
13,0 (S) 
No 
No 
ASB 
(3/95-3/96) 
in vigore 
Non fornita 
Non fomita 
Mar Sett 
157 141 
(187) (181) 
Non fornita 
(1 ) Quanto più elevato è il numero di ciassifìcazione, tanto minore è l'affidabilità del paese. 
(2) I paesi sono valutati su una scala che va da zero a 100, dove 100 rappresenta il rischio minimo di inadempienza. Un paese può 
migliorare la valutazione ottenuta e tuttavia scendere nella classificazione se migliora la valutazione globale media di tutti i paesi valutati. 
& 
1A 
Indicatori rischi-paese 
U 
Paese: Romania 
Tasso di crescita PIL reale (in %) 
Produzione industriale (variazione %) 
Disoccupazione (fine periodo) 
Inflazione (Die/Die) 
Cambio ( lei per USO) (fine periodo) 
Cambio effettivo nominale (cambio, Q4/Q4) (- = svalutazione) 
Cambio effettivo reale (cambio, Q4/Q4) (- = svalutazione) 
Bilancio generale del governo (in % dei PIL) 
Bilancia dei pagamenti 
Esportazioni di B&S (in miliardi di USO) 
Bilancia delle partite correnti (in % del PIL) 
Afflusso netto di investimenti diretti dall'estero (in milioni di USD) 
Riserve ufficiali in valuta straniera 
in milioni di USD 
in mesi di importazioni di B&S 
Debito estero 
Debito estero 
(in valute convertibili, in miliardi di USD, a fine periodo) 
a medio e lungo termine (> 1 anno) 
a breve termine (=< 1 anno) 
Servizio del debito convertibile (in milioni di USD) 
capitale 
interessi 
Debito estero/PIL (%) 
Debito estero/esportazioni di B&S (%) 
Servizio dei debrto/esportazioni di B&S (%) 
Arretrati (sul capitale e sugli interessi in milioni di USD) 
Accordi di ristrutturazione del debito 
Accordi FMI 
Tipo/n. 
(Data/-) 
In vigore / non in vigore 
( - / Data) 
Indicatori dell'affidabilità percepita sul mercato 
Valutazione a lungo termine in valuta straniera di Moody's (fine periodo) 
Valutazione a lungo termine in valuta straniera di S&P (fine periodo) 
Euromoneta 
Posizione nella ciass'ifìzione (1) 
(numero di paesi) 
L'investitore istituzionale 
Posizione nella valutazione (1 ) 
(numero di paesi) 
Valutazione del credito (2) 1993 
1.3 
7,7 
10,2 
295,5 
1276 
-56,9 
39,7 
-0,1 
4,9 
-4,8 
48 
52 
0,1 
4,4 
3,4 
1,0 
330 
147 
183 
21,4 
81,0 
6,4 
No 
No 
No 
Non fornita 
Non fornita 
Mar Sett 
66 75 
(169) (170) 
Mar Sett 
73 75 
(127) (133) 
24.2 24.4 1994 
3,9 
9,9 
11,0 
61,7 
1767 
-29,4 
n.a. 
-1,0 
6,1 
-1,8 
416 
591 
1,1 
5,5 
4.5 
1,0 
586 
393 
193 
18,9 
81,0 
8,9 
No 
No 
ASB/FST 
(5/94-12/95) 
In vigore 
Non fbmita 
Non fornita 
Mar Sett 
74 77 
(167) (167) 
Mar Sett 
76 74 
(135) (135) 
25.4 26.2 1995 
Dati o stime 
più recenti (S) 
5,0 (3) 
14,0 (S) 
9,0 (S) 
24,3 (S) 
2547 (Ott) 
n.a. 
n.a. 
-2,8 (S) 
7.4 (S) 
-4,7 (S) 
306 (S) 
695 
0,6 
6,0 (S) 
4.8 (S) 
1.2 (S) 
653 
428 
225 
18,7 (S) 
80,0 (S) 
13,0 (S) 
No 
No 
ASB prorogato 
fino a fine 1997 
e aumentato 
In vigore 
Non fornita 
Non fornita 
Mar Sett 
68 64 
(187) (181) 
Mar Sett 
73 71 
(135) (135) 
28.1 29.7 
(1 ) Quanto più elevato è H numero di classificazione, tanto minore è l'affidabilità del paese. 
(2) I paesi sono valutati su una scala che va da zero a 100, dove 100 rappresenta il rischio minimo di inadempienza. Un paese può 
migliorare la valutazione ottenuta e tuttavia scendere nella dassificazione se migliora anche la valutazione globale media di tutti i paes 
e> 
\5 
Indicatori rischi-passe 
Paese: Russia 
Tasso di crescita PIL reale (in %) 
Produzione industriale (variazione %) 
Disoccupazione (fine periodo) 
Inflazione (Die/Die) 
Cambio (rublo per USD) (fine periodo) 
Cambio effettivo nominale (cambio, Q4/Q4) (- « svalutazione) 
Cambio effettivo reale (cambio, Dic./Dic.) (- = svalutazione) 
Bilancio generale del governo (in % del PIL) 
Bilancia dei pagamenti 
Esportazioni di B&S (in miliardi di USD) 
Bilancia delle partite correnti (in % del PIL) 
Afflusso netto di investimenti diretti dall'estero (in miliardi di USD) 
Riserve ufficiali in valuta straniera (fine periodo) (esci, oro) (cifre nette) 
in milioni di USD 
in mesi di importazioni di B&S 
Debito estero 
Debito estero 
(in valute convertibili, in miliardi di USD, a fine periodo) 
a medio e lungo termine (> 1 anno) 
a breve termine (=< 1 anno) 
Servizio del debito convertibile (in miliardi di USD) 
capitale 
interessi 
Debito estero/PIL (%) 
Debito estero/esportazioni di B&S (%) 
Servizio del debito/esportazioni di B&S (%) (prima della ristrutturazione) 
Arretrati (sul capitale e sugli interessi in miliardi di USD) 
Accordi di ristrutturazione del debito 
Accordi FMI 
Tipo/n. 
(Data / - ) 
In vigore/non in vigore 
( - / Data) 
Indicatori dell'affidabilità percepita sul mercato 
Valutazione a lungo termine in valuta straniera di Mood/s (fine periodo) 
Valutazione a lungo termine in valuta straniera di S&P (fine periodo) 
Euromoneta 
Posizione nella valutazione (2) 
(numero di paesi) 
L'investitore istituzionale 
Posizione nella valutazione (2) 
(numero di paesi) 
Valutazione del credito (3) 1993 
-12,0 
-16,4 
5,1 
840 
1247 
-62,5 
-66,9 
-7,7 
58 
1.6 
0,7 
6,4 
1,3 
104,0 
n.a. 
n.a. 
19.4 (4) 
14.7 
4,7 
31,0 
178,0 
34,0 
(6) 
Club di Parigi 
(ristrutt.) 
FST 
(07.93 - 07.94) 
non in vigore 
Non fornita 
Non fornita 
Mar Sett 
141 137 
(169) (170) 
Mar Sett 
87 92 
(127) (133) 
20.2 19.0 1994 
-15,3 
-21,0 
7,1 
315 
3571 
n.a. 
-2,2 
-11,5 
66 
-0,4 
-0,2 
2,3 
0,4 
119,0 
n.a. 
n.a. 
19.6 (5) 
15,3 
4,3 
40,0 
180,0 
31,0 
(6) 
Club di Parigi 
(ristrutt.) 
FST 
(07.93 - 07.94) 
non in vigore 
Non fomita 
Non fornita 
Mar Sett 
138 136 
(167) (167) 
Mar Sett 
98 100 
(135) (135) 
18.1 18.4 1995 
Dati o stime 
più recenti (S) 
-4.2 (S) 
-3.0 (S) 
8,2 
231 
4640 
-30 
72,0 
-3.9 (S) 
81 (S) 
1.6 (S) 
n.a 
8 1 (S) 
1.2 (S) 
130.0 (S) 
n.a. 
n.a. 
17.6(5) 
12,3 
5,3 
33.0 (S) 
160.0 (S) 
22.0 (S) 
(6) 
Club di Parigi 
(ristrutt.) 
ABS 
(04.95 - 04.96) 
In vigore 
Non fornita 
Non fomita 
Mar Sett | 
141 142 
(187) (181) 
Mar Sett 
97 98 
(135) (135) 
19.5 19.4 
(1) 
(2) 
(3) 
(4) 
(5) 
(6) Quanto più elevato è il numero di classificazione, tanto minore è raffidabilità del paese. 
I paesi sono valutati su una scala che va da zero a 100, dove 100 rappresenta il rischio minimo di inadempienza. Un paese può 
migliorare la valutazione ottenuta e tuttavia scendere nella classificazione se migliora anche la valuazione globale media di tutti i paesi valutati. 
Prima della ristrutturazione. 
Dopo la ristrutturazione. 
Dal 1992 la Russia non effettua il servizio dei debiti privati contratti dalla ex Unione sovietica. 
tb 
\<» 
Indicatori rischi-paese 
1 
Paese: Repubblica slovacca 
Tasso di crescita PH. reale (in %) 
Produzione industriale (variazione %) 
Disoccupazione (% della popolazione attiva) (fine periodo) 
Inflazione (Dh/Dk) 
Cambio ( SK per USD) (fine periodo) 
Cambio effettivo nominale (cambio, Q4/Q4) (• • svalutazione) 
Cambio effettivo reale (cambio, Q4/Q4) (- « svalutazione) 
Bilancio generale del governo (in % del PIL) 
Bilancia dei pagamenti 
Esportazioni di B&S On milioni di USD) 
Bilancia delle partite correnti (in % del PIL) 
Afflusso netto di investimenti diretti all'estero (in milioni di USD) 
Riserve ufficiali in valuta straniera (fine periodo) 
in milioni di USD 
in mesi di importazioni di B&S 
Debito estero 
Debito estero 
(in valute convertibili, in miliardi di USD, a fine periodo) 
a medio e lungo tarmine (> 1 anno) 
a breve termine (»< 1 anno) 
Servizio del debito convertibile (in milioni di USD) 
capitale 
interessi 
Debito estero/PIL (%) 
Debito estero/esportazioni di B&S (%) 
Servizio del debito/esportazioni di B&S (%) 
Arretrati (sul capitale e sugli interessi in milioni di USD) 
Accordi di ristrutturazione del debito 
Accordi FMI 
Tipo/n. 
(Data/-) 
In vigore / non in vigore 
(-/Data) 
Indicatori dell'affidabilità percepita sul mercato 
Valutazione a lungo termine in valuta straniera di Mood/s (fine periodo) 
Valutazione a lungo termine in valuta straniera di S&P (fine periodo) 
Euromoneta 
Posizione nella valutazione (1) 
(numero di paesi) 
L'investitore istituzionale 
Posizione nella valutazione (1) 
(numero di paesi) 
Valutazione del credito (2) 1993 
-4.1 
-8.6 
14,4 
25.1 
33.2 
n.a. 
-1.8 
-7,6 
7568 
-5.4 
134 
416 
0.6 
3,4 
2,7 
0.7 
674 
490 
184 
30,8 
44,5 
8,9 
No 
No 
FST 
(7/93 - 7/94) 
In vigore 
Non fornita 
Non fomita 
Mar Sett 
56 63 
(169)(170) 
Mar-Sett 
57 57 
(127) (133) 
31 30.6 1994 
4,8 
7.0 
14.6 
11.7 
31,3 
n.a 
2,4 
-2.7 
8983 
6.0 
184 
1691 
2,3 
3,9 
3,2 
0,7 
791 
n.a. 
n.a. 
31.1 
43.4 
8.8 
No 
No 
FST 
(7/93 - 7/94) 
ASB 
(7/94-3/96) 
Baa3 (Maggio) 
BB-(Febb) 
Mar Sett 
64 66 
(167)067) 
Mar Sett 
59 59 
(135)(135) 
31.6 33.1 1995 
Dati o stime 
più recenti (S) 
7,4 (Gen-Sett) 
10,1 (Nov) 
12,8 (Nov) 
7,2 
29,5 (Sett) 
n.a. 
n.a. 
-2.5 (S) 
11000 (S) 
6.0 (S) 
150 (S) 
2799 (Ott) 
3,4 (Ott) 
4,9 (Luglio) 
n.a. 
n.a. 
1045 (S) 
n.a. 
n.a. 
33,7 (Luglio) 
44,5 (Luglio) 
9,5 
No 
No 
ASB 
(7/94-3/96) (3) 
Baa3 (Maggio) 
BB+ (Apr) 
Mar Sett 
53 51 
(187)(181) 
Mar Sett 
61 59 
(135)(135) 
33.2 35.7 
(1 ) Quanto più elevato ò il numero di classificazione, tanto minore è raffidabilità del paese. 
(2) I paesi sono valutati su una scala che va da zero a 100, dove 100 rappresenta il rìschio minimo di inadempienza. Un paese può 
migliorare la valutazione ottenuta e tuttavia scendere nella classificazione se migliora la valutazione globale media di tutti i paesi valutati. 
(3) La revisione intermedia del programma, prevista per febbraio 1995, non è stata completata. 
6 
f* 
Indicatori rischi-paese 
Paese: Ucraina 
1993 1994 1995 
Dati o stime 
più recenti (S) 
Tasso di crescita PIL reale On %) 
Produzione industriale (variazione %) 
Disoccupazione (fine periodo) -17.1 
-8,5 
0,3 23,0 
-35,6 
0,3 -13.0 (S) 
-20.0 (S) 
0.4 (S) 
Inflazione 
Cambio (KRB per USD) 
- asta/lnterbanca 
- contante 
Cambio effettivo nominale 
Cambio effettivo reale (Dictoic) 
(fine periodo) 
(cambio, Q4/Q4) (-
(cambio, Q4/Q4) (-< svalutazione) 
• svalutazione) 10155 
12610 
25000 
n.a. 
n.a. 401 
108196 
128000 
n.a. 
2% 180 
179400 
186000 
n.a. 
60% 
{Bilancio generale del governo (in % del PIL) -10.1 -8.6 -4.1 
Bilancia dei pagamenti 
Esportazioni di B&S (in miliardi di USD) 
Bilancia delle partite correnti (esci, trasferimenti) (in % del PIL) 
Afflusso netto di investimenti diretti dall'estero (in miliardi di USD) 
Riserve ufficiali in valuta straniera (fine period in milioni di USD 
in mesi di importazioni di B&S 14,4 
-5.9 
0.2 
193 
0,2 14,8 
-6.0 
0,09 
646 
0.5 15.1 (S) 
-4.5 (S) 
0.12 (S) 
1100 
1 
Debito estero 
Debito estero 
(in valute convertibili, in miliardi di USD, a fine periodo) 
a medio e lungo termine (> 1 anno) 
a breve termine (=< 1 anno) 
Servìzio del debito convertibile pagato (in milioni di USD) 
capitale 
interessi 
Debito estero/PIL (%) 
Debito estero/esportazioni di B&S (%) 
Servizio del debito/esportazioni di B&S (%) 
Arretrati (sul capitale e sugli interessi in milioni di USD) 
Accordi di ristrutturazione del debito 4.1 
n.a. 
n.a. 
202 
n.a. 
n.a. 
12.1 
28.5 
1.3 
548 7.1 
n.a. 
n.a. 
1794 
n.a. 
n.a. 
29,2 
48,0 
12.4 
2722 
ristrutturazione del 
debito nei confronti 
di Russia/Turkm. 8.1 
n.a. 
n.a. 
1531 
986 
545 
24.1 (S) 
53.6 (S) 
10.2 (S) 
236 
ristrutturazione del 
debito nei confronti 
di Russia/Turkm. 
.Accordi FMI 
Tipo/n. 
(Data/-) 
in vigore/non in vigore 
(-/Data) SFT 
26 Ott 94 
In vigore ABS 
Die. 1995 
Non in vigore 
Indicatori dell'affidabilità percepita sul mercato 
Valutazione a lungo termine in valuta straniera di Mood/s (fine periodo) 
Valutazione a lungo termine in valuta straniera di S&P (fine periodo) 
Euromoneta 
Posizione nella valutazione (1) 
(numero di paesi) 
L'investitore istituzionale 
Posizione nella valutazione (1) 
(numero di paesi) 
Valutazione del credito (2) Non fomita 
Non fornita 
Mar Sett 
142 146 
(169)(170) 
Mar Sett 
95 96 
(127) (133) 
18.2 18.2 Non fornita 
Non fornita 
Mar Sett 
149 147 
(167) (167) 
Mar Sett 
111 113 
(135)(135) 
15.1 14.5 Non fornita 
Non fornita 
Mar Sett 
145 138 
(187)(181) 
Mar Sett 
109 111 
(135)(135) 
15.5 15.7 
(1) Quanto più elevato è il numero di classificazione, tanto minore è l'affidabilità del paese. 
(2) I paesi sono valutati su una scala che va da zero a 100, dove 100 rappresenta il rìschio minimo di inadempienza. Un paese può 
migliorare la valutazione ottenuta e tuttavia scendere nella classificazione se migliora anche la valutazione globale media di tutti i paesi valutati. 
6 
-18 
NOTE ESPLICATIVE 
Le tabelle 1-3 intendono fornire una presentazione schematica dei rimborsi annui a titolo 
del capitale e degli interessi relativi ai prestiti attivi e passivi che comportano un rischio 
per il bilancio comunitario. Tali cifre rappresentano il rischio massimo possibile di queste 
operazioni per la Comunità; non devono essere interpretate nel senso che dovrà esserci 
necessariamente un intervento del bilancio per i suddetti importi e, per la tabella 3, non 
è sicuro che tutte le operazioni descritte saranno effettivamente oggetto di esborso. Non 
sono stati considerati né gli interessi di mora né le eventuali spese accessorie, quali ad 
esempio il ricorso ad un avvocato. 
I. NATURA DELLE OPERAZIONI E MODALITÀ DI PAGAMENTO DELLA 
GARANZIA DEL BILANCIO 
LA. Natura delle operazioni interessate 
I rischi di esborso a carico del bilancio comunitario sono connessi a due tipi 
di operazioni: 
assunzione ed erogazione di prestiti 
garanzie fornite a terzi. 
LA. 1. le assunzioni ed erogazioni di prestiti 
In questo caso la Comunità assume un prestito sul mercato finanziario per 
riversare il prodotto di detto prestito, alle stesse condizioni di tasso e 
durata, a Stati membri (bilancia dei pagamenti), a paesi terzi (assistenza 
finanziaria a medio termine) o a imprese (NSC, Euratom). 
Il rimborso dei prestiti erogati deve coprire le scadenze dei prestiti emessi 
dalla Comunità. In caso di ritardo nel pagamento del beneficiario, la 
Commissione deve rimborsare il prestito alla data prevista facendo ricorso 
alle proprie risorse 
I.A.2. le garanzie fornite a terzi. 
Nel caso delle garanzie, la Comunità è garante dei prestiti concessi da un 
istituto finanziario (BEI o banche commerciali nel caso dell'ex-URSS). 
Quando la BEI constata che il beneficiario di un prestito garantito non 
paga alla scadenza prevista, essa chiede alla Comunità, in conformità ai 
contratti di garanzia, di pagare le somme dovute dal debitore 
inadempiente. Il pagamento della cauzione è dovuto entro tre mesi dalla 
ricezione della domanda effettuata dalla BEI. La BEI gestisce il prestito 
con la diligenza che deve esercitare in conformità agli usi bancari ed è 
tenuta a richiedere i pagamenti dovuti dopo l'intervento della cauzione. 
6 
19 
LB. MODALITÀ DI MOBILIZZAZIONE DEGLI STRUMENTI DI 
PAGAMENTO DELLA GARANZIA 
La mobilizzazione degli strumenti necessari al pagamento della garanzia di 
bilancio in caso di ritardo nel pagamento da parte di un beneficiario di un 
prestito concesso o garantito dalla Comunità avviene come segue: 
l.B.l. per le assunzioni o erogazioni di prestiti 
a) attraverso il ricorso provvisorio alla tesoreria a norma dell'articolo 12 del 
regolamento finanziario. Questo strumento è utilizzato per consentire alla 
Comunità di versare immediatamente alla data prevista per il rimborso del 
prestito in caso di ritardo nel pagamento da parte del beneficiario; 
b) se il ritardo nel pagamento sussiste ancora tre mesi dopo la scadenza, la 
Commissione ricorre al Fondo di garanzia per far fronte all'inadempienza 
constatata. Il ricorso ha per oggetto in questo caso il rimborso della 
tesoreria della Commissione; 
e) attraverso l'attuazione della procedura di storno che consente di dotare la 
linea di bilancio di garanzia degli stanziamenti necessari al pagamento 
dell'inadempienza constatata. Questo è strumento utilizzato quando le 
disponibilità del Fondo di garanzia non sono sufficienti e presuppone la 
autorizzazione preliminare dell'Autorità di bilancio; 
d) attraverso il riutilizzo degli importi recuperati in precedenza presso 
debitori inadempienti per i quali è intervenuto in garanzia il bilancio della 
Comunità. Questo strumento permette in pratica un pagamento a breve 
termine, a condizione che siano disponibili i crediti ricuperati; 
I.B.2. per le garanzie della Comunità ai prestiti su risorse proprie della BEI 
Dopo l'entrata in vigore del regolamento che istituisce un Fondo di 
garanzia relativo alle azioni esterne, le disposizioni della convenzione fra 
la Comunità e la BEI concernenti la gestione del Fondo prevedono che, 
sulla base del ricorso in garanzia della BEI in caso di inadempienza, la 
Commissione autorizza la Banca a prelevare entro tre mesi gli importi 
corrispondenti alle inadempienze sul conto del Fondo di garanzia. 
In caso di insufficienza del Fondo, si applicano le modalità di intervento 
e garanzia previste per le assunzioni ed erogazioni di prestiti. 
H. IPOTESI DI CALCOLO 
Alcuni degli importi indicati sono il risultato di stime effettuate come precisato qui 
sotto. 
e> 
20-
Normalmente, per i prestiti in divise diverse dall'ecu, viene ipotizzata la stabilità 
dei tassi di cambio, dal 31 dicembre 1995 in poi. Occorre tuttavia osservare che 
le operazioni di assunzione ed erogazione di prestiti non devono comportare rìschi 
di cambio per la Comunità. Salvo indicazione contraria, il tasso d'interesse medio 
è stimato al 10%, anche se può risultare un po' elevato per i prestiti accordati dalla 
BEI nel quadro dei protocolli, che prevedono spesso un tasso agevolato. 
ILA. PAESI MEMBRI 
1. Grecia: Il prestito autorizzato di sostegno alla bilancia dei pagamenti ammonta 
a 2 200 milioni di ECU. Su tale importo sono stati versati 1 000 milioni di 
ECU in due quote di 500 milioni di ECU ciascuno che verranno rimborsate 
rispettivamente nel 1996 e 1998. Per quanto riguarda i 1 200 milioni di ECU 
che rimangono da versare è stata adottata l'ipotesi che non vi saranno esborsi 
nei prossimi anni. 
2. Italia: La decisione del Consiglio del 18 gennaio 1993 ha concesso un prestito 
a sostegno della bilancia dei pagamenti dell'Italia per 8 miliardi di ECU. Il 
prestito viene messo a disposizione in quattro quote di due miliardi di ECU 
ciascuna e, con l'eccezione della prima quota, è subordinato al raggiungimento 
degli obiettivi fissati in materia di debito pubblico e disavanzo dell'Italia. 
Le prime due quote sono state versate nel 1993. La decisione del Consiglio 
stabilisce che la terza e la quarta rata potevano essere versate a partire 
rispettivamente dal 1° febbraio 1994 e dall' febbraio 1995. Poiché il Governo 
italiano non ne ha chiesto il versamento, queste due quote non sono più 
programmate. 
3. BEI Mediterraneo vecchi protocolli: Spagna. Grecia. Portogallo: Si tratta di 
garanzie concesse dalla Comunità per le operazioni della BEI in questi paesi 
prima della loro adesione. Gli importi sono ora definitivi in quanto tutti i 
prestiti autorizzati sono stati versati. 
H.B. PAESI TERZI 
n.B.l. Assistenza finanziaria 
II.B. 1.a. Ungheria I: Gli importi delle prime due quote sono noti e 
definitivi. Il versamento a titolo della terza rata dell'assistenza 
macro-finanziaria decisa nel 1990 non è avvenuto a seguito del 
miglioramento non previsto della situazione della bilancia dei 
pagamenti dell'Ungheria. La prima quota è stata totalmente 
rimborsata, dall'Ungheria, il 20 aprile 1995. 
II.B. 1 .b. Ungheria II: È stato concesso un importo di 180 milioni di ECU, 
totalmente versato. 
II.B.I.e. Repubbliche ceca e slovacca: È stato concesso un importo di 
375 milioni di ECU con una durata massima di sette anni 
6 
21 -
(bullet), in due quote, la prima di 185 milioni di ECU, la 
seconda di 190 milioni per una durata di 6 anni. 
È stato concesso alla Repubblica slovacca un importo di 130 milioni 
di ECU, con una durata massima di 7 anni (bullet) in due quote. La 
Commissione ha presentato al Consiglio una proposta di decisione di 
annullamento del prestito alla Repubblica slovacca. 
n.Bl.d. Bulgaria I: È stato concesso un importo di 290 milioni di ECU 
con una durata massima di sette anni (bullet), in due quote, la 
prima delle quali è di 150 milioni di ECU per una durata di 7 
anni, la seconda di 140 milioni per una durata di 5 anni. 
II.B.I.e. Bulgaria II: È stata concessa alla Bulgaria un'assistenza 
finanziaria decisa nel 1992 di 110 milioni di ECU, di una durata 
massima di sette anni, in due quote. Il 7 dicembre 1994 è stata 
versata una prima quota di 70 milioni di ECU. Per la seconda 
quota si è considerata l'ipotesi di un versamento di 40 milioni di 
ECU nel secondo semestre 1996. 
II.B.l.f. Romania I: Importo stimato di 375 milioni di ECU con una 
durata massima di sette anni (bullet) in due quote, la prima delle 
quali, di 190 milioni di ECU, è stata versata nel 1992 con una 
durata di sette anni, mentre la seconda è stata versata nel 1992 
con una durata di sei anni. 
n.B.l.g. Romania II: La nuova operazione di 80 milioni di ECU, della 
durata massima di 7 anni, è stata versata nel 1993. 
II.B.l.h. Romania III: Si tratta di un prestito di 125 milioni di ECU per 
una durata di 7 anni che sarà versata in due quote. La prima 
quota di 55 milioni di ECU è stata versata nel novembre 1995. 
Per la seconda quota si è considerata l'ipotesi di un versamento 
di 75 milioni di ECU nel secondo semestre 1996. 
n.B.l.i. Moldavia: Si tratta di un prestito di 45 milioni di ECU per una 
durata di 10 anni che sarà versato in due quote. La prima quota 
di un importo di 25 milioni di ECU è stata versata il 
7 dicembre 1994. La seconda quota di 20 milioni di ECU è stata 
versata alla Moldavia in agosto 
II.B.l.j. Ucraina I: Si tratta di un prestito di 85 milioni di ECU da 
versare in una sola quota di una durata massima di dieci anni. Il 
prestito è stato versato all'Ucraina il 28 dicembre 1995. 
II.B.l.k. Ucraina II: Si tratta di un prestito di 200 milioni di ECU della 
durata massima di dieci anni da versare in due quote. Per il 
versamento del prestito è stata considerata l'ipotesi di una prima 
quota di 100 milioni di ECU da pagare nel secondo semestre del 
& 
-22-
1996 e di una seconda quota di pari importo nel primo semestre 
1997. 
n.B.1.1. Bielorussia: Si tratta di un prestito di 75 milioni di ECU della 
durata massima di dieci anni da versare in due quote. La prima 
quota di 30 milioni di ECU è stata versata alla Bielorussia nel 
dicembre 1995. Per la seconda quota è stata considerata l'ipotesi 
di un versamento di 25 milioni di ECU nel primo semestre del 
1996. 
n.B.l.m. Stati baltici: Si tratta di un prestito di 220 milioni di ECU in 
totale, della durata di sette anni, la cui prima quota (110 milioni 
di ECU) è stata versata nel 1993. Le seconde quote all'Estonia 
e alla Lettonia potrebbero essere versate nel 1996. 
La metà della seconda quota, ossia 25 milioni di ECU sui 50 
milioni di ECU previsti, della durata di sette anni, è stata versata 
alla Lituania nell'agosto 1995. Per il versamento della seconda 
quota all'Estonia ed alla Lettonia sono stati considerati 
rispettivamente 20 milioni di ECU e 40 milioni di ECU nel 
secondo semestre del 1996. Per il secondo versamento della 
seconda quota alla Lituania è stata considerata l'ipotesi di 25 
milioni di ECU nel primo semestre del 1996. 
n.B.l.n. Algeria I: Importo concesso di 400 milioni di ECU in due quote 
di 250 e 150 milioni di ECU, la prima delle quali è stata versata 
nel dicembre 1991 con una durata di sei anni. La seconda quota 
del prestito di 400 milioni di ECU è stata versata all'Algeria il 
17 agosto 1994. 
n.B.l.o. Algeria II: È stato concesso un importo di 200 milioni di ECU 
in due quote con una durata massima di sette anni (bullet). La 
prima quota di 100 milioni di ECU è stata versata all'Algeria nel 
novembre 1995. Per la seconda quota stata adottata l'ipotesi di 
un versamento di 100 milioni di ECU nel secondo semestre del 
1996. 
II.Bl.p. Israele: Si tratta di un prestito di 160 milioni di ECU, già 
totalmente versato e rimborsabile nel 1997. 
H.B.2. GARANZIE 
n.B.2.a. BEI 
Le cifre servite al calcolo delle ipotesi adottate per l'elaborazione della 
tabella 3 per i prestiti della BEI ai paesi terzi sulle sue risorse proprie 
provengono dalla BEI. 
-23-
Per i prestiti non versati si è considerata l'ipotesi del versamento medio 
del 10% dei prestiti nell'anno della firma e del 30% annuo nel corso dei 
successivi tre anni 
La durata media dei prestiti è stata stimata a 15 anni, con franchigia di 3 
anni. 
H.B.2.D. Aiuto alimentare all'ex URSS 
Operazione di 1 250 milioni di ECU, della durata massima di tre anni. 
Questo prestito è ripartito fra le diverse Repubbliche dell'ex URSS. I 
prestiti d'importo unitario inferiore a 100 milioni di ECU sono rimborsati 
in una sola volta tre anni dopo l'inizio del periodo di prelievo. I prestiti 
d'importo unitario superiore a 100 milioni di ECU sono rimborsati in due 
volte, rispettivamente due e tre anni dopo l'inizio del periodo di prelievo. 
A seconda del tipo di contratto, le date di ammortamento dei prestiti sono 
fissate al 15 gennaio, 20 agosto e 28 settembre. 
Il saldo di 13,93 milioni di ECU che resta da utilizzare al 31 dicembre 
1995 riguarda l'Azerbaigian. 
II.B.2.C. EURATOM Paesi dell'Europa centrale ed orientale 
Il versamento dei 1 100 milioni di ECU è previsto in 200 milioni di ECU 
nel 1996, 200 milioni di ECU in ciascuno dei 3 anni successivi e 
150 milioni nel 2000 e nel 2001. 
La durata media dei prestiti è di 20 anni con una franchigia di 5 anni. 
5 
24 
ALLEGATO 
DEFINIZIONE DEI DATI NUMERICI UTDLIZZATI 
NELLA RELAZIONE 
a* 
I. MASSIMALE AUTORIZZATO DEI PRESTITI 
Si tratta della somma degli importi massimi in capitale autorizzati (massimali) per 
ogni operazione decisa dal Consiglio (cfr. tabella 1). 
Per rapportare questa cifra al rischio eventualmente a carico del bilancio occorre 
in realtà tenere conto anche dei seguenti fattori che agiscono sul rischio: 
aumento del rischio: è opportuno aggiungere alla cifra massima dei prestiti 
autorizzati in capitale gli interessi relativi a questi prestiti, 
diminuzione del rischio: 
la limitazione della garanzia data alla BEI al 75% dei prestiti firmati nei paesi 
del Bacino mediterraneo; 
le operazioni già rimborsate nella misura in cui, tranne che per i prestiti 
"bilance di pagamenti", si tratta di importi massimi di prestiti concessi e non 
di importi da rimborsare autorizzati; 
le autorizzazioni non sono necessariamente utilizzate per intero. 
La ripartizione delle autorizzazioni è la seguente: 
LA. Stati membri 
Bilance dei pagamenti 14 000 2 
NSC 6 830 
Euratom 4 000 3 
BEI Spagna, Grecia, Portogallo 1 500 
Totale paesi membri 26 330 
2 Autorizzazione di importo da rimborsare: quando questa cifra è raggiunta, è possibile concedere prestiti 
entro il limite dei rimborsi delle operazioni precedenti. 
3 Di cui 1100 milioni di ECU che possono essere concessi nei paesi dell'Est e nella CSI. 
ò 
-25-
I.B. Paesi terzi 
o 
Ungheria I 870 
Ungheria II 180 
Repubblica ceca 250 
Repubblica slovacca I 125 
Repubblica slovacca II 130 
Bulgaria I 290 
Bulgarian HO 
Romania I 375 
Romania n 80 
Romania m 125 
Israele 160 
Algeria I 400 
Algeria II 200 
ex URSS 1 250 
Stati baltici 220 
Moldavia 45 
Ucraina 85 
Bielorussia 75 
BEI vecchi protocolli 3 032 
BEI (PECO I) 1 700 
BEI (PECO n) 3 000 
BEI nuovi protocolli 1 530 
BEI Cooperazione fin. orizz. 1 800 
Altri paesi terzi 750 
Sudafrica 300 
Totale paesi terzi 16 674 
Totale generale 43 004 
H. PRESTITI ATTIVI E PASSIVI DA RIMBORSARE 
Si tratta dell'ammontare a una data determinata del capitale non ancora rimborsato 
sulle operazioni oggetto di esborso (cfr. tabella 1). 
Rispetto all'aggregato precedente, l'importo da rimborsare non comprende i prestiti 
non ancora versati né la frazione già rimborsata dei prestiti versati. Si può dire che 
indica l'ammontare dei prestiti "vivi" a una data determinata. 
m. IMPORTO DEI RISCHI ANNUALI 
Si tratta della stima dell'importo delle scadenze in capitale e interessi per ciascun 
esercizio di bilancio. 
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26 
Quest'importo è calcolato: 
- o per i soli prestiti versati (tabella 2) e in questo caso il capitale da rimborsare 
corrisponde a quello che figura nell'importo da rimborsare; 
o per i prestiti versati, decisi e non ancora versati e quelli proposti dalla 
Commissione e non ancora decisi (tabella 3). In questo caso il capitale da 
rimborsare corrisponde a quello del massimale dei prestiti autorizzati al quale 
occorrerà eventualmente aggiungere gli importi delle operazioni proposte dalla 
Commissione e non ancora decise. 
6> 

ISSN 0254-1505 
COM(96) 243 def. 
DOCUMENTI 
rr 01 
N. di catalogo : CB-CO-96-252-IT-C 
ISBN 92-78-04576-4 
Ufficio ddle pubblicazioni ufficiali delle Comunità europee 
L-2985 Lussemburgo