IT ECB -PUBLIC  
PARERE DELLA BANCA CENTRALE EUROPEA  
del 30 dicembre 2022  
relativo alla partecipazione dell’Italia al Resilience and Sustainability Trust del Fondo monetario  
internazionale  
(CON/2022/46) 
Introduzione e base giuridica  
In data 22 dicembre 2022 la Banca centrale europea (BCE) ha ricevuto da parte del Ministero italiano 
dell’economia e delle f inanze una richiesta di parere su un progetto di disposizione legislativa (di seguito, il 
«progetto di disposizione legislativa») incluso nella legge di bilancio italiana per l'anno finanziario 2023 e di 
bilancio pluriennale per il triennio 2023- 2025. 
La BCE è competente a formulare un parere in virtù degli articoli 127, paragrafo 4, e 282, paragrafo 5, del 
Trattato sul funzionamento dell’Unione europea e del terzo trattino dell’articolo 2, paragrafo 1, della  
decisione 98/415/CE del Consiglio1, in quanto il progetto di disposizione legislativa concerne la Banca 
d’Italia. In conformità al primo periodo dell'articolo 17.5 del regolamento interno della Banca centrale europea, il Consiglio direttivo ha adottato il presente parere.  
1. S
copo del progetto di disposizione legislativa
1.1 Contesto generale
Il progetto di disposizione legislativa prevede la partecipazione dell’Italia al Resilience and 
Sustainabi lity Trust (RST) del Fondo monetario internazionale (FMI). L’RST è stato istituito dal 
Consiglio  esecutivo del l’FMI il 13 aprile 2022, con effetto dal 1° maggio 2022. Si tratta di un trust 
basato sui prestiti. Le risorse dell’RST sono mobilitate su base volontaria dai membri con solide posizioni sull’estero  che desiderano destinare i propri Diritti Speciali di Prelievo (DSP) o le proprie 
valute al sostegno dei  paesi a basso reddito e a medio reddito vulnerabili.  L’RST integra l’attuale 
strumentario di prestit i dell’FMI concentrandosi su sfide strutturali a più lungo termine che comportano 
rischi macroeconomici rilevanti, come il cambiamento climatico e la preparazione alle pandemie
2. Il 
progetto di disposizione legislativa è accompagnato da un memorandum esplicativo che fornisce 
ulteriori dettagli. In  relazione all’architettura finanziaria dell’RST, il memorandum esplicativo chiarisce 
che l’RST ha tre pilastri finanziari: un conto di prestito, un conto di riserva  e un conto di deposito3. 
1 Decisione del Consiglio 98/415/CE, del 29 giugno 1998, relativa alla consultazione della Banca centrale europea da 
parte delle autorità nazionali sul progetto di disposizioni legislative (GU 189 del 3.7.1998, pag. 42).  
2 Cfr. Fondo Monetario Internazionale, il Consiglio  esecutivo del l’FMI approva l’ istituzione  del Resilience and 
Sustainability Trust (13 aprile 2022).   
3 In merito ai conti, cfr. anche il paragrafo 85 e l’allegato IV  (Architettura finanziaria dell’RST)  della proposta del l’FMI di 
istituire un Resilience and Sustaina bility Trust, dell’ap rile 2022.  
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2 1.2 Contributo al prestito RST e ai conti di deposito  
Il progetto di disposizione legislativa autorizza la Banca d’Italia a concedere un prestito  per contribuire 
all’RST nei limiti di 1,89 miliardi di DSP . Secondo il memorandum esplicativo, il contributo sarà 
assegnato al conto di prestito (1.575 milioni di DSP) e al conto di deposito (315 milioni  di DSP ). Il 
progetto di disposizione legislativa prevede inoltre che sia accordata la garanzia dello Stato alla 
Banca d’Italia per il rimborso del capitale e degli interessi dovuti sul  contributo al  prestito RST  e ai 
conti di deposito4. 
1.3 Contributo al conto di riserva dell’RST  
Il progetto di disposizione legislativa autorizza il Ministero dell’ economia e delle finanze a concedere 
un prestito per contribuire all’RST, nei limiti complessivi di 50 milioni di euro per il 2023, equivalent e 
a 31,5 milioni di DSP . Secondo il memorandum esplicativo, il contributo sarà destinato al conto di 
riserva.  
 
2. Divieto di finanziamento monetario  
2.1 L’articolo 123, paragrafo 1, del t rattato vieta la concessione di scoperti di conto o qualsiasi altra forma 
di facilitazione creditizia da parte delle banche centrali nazionali (BCN) alle autorità pubbliche e agli 
organi degl i Stati membri. Tuttavia, tale divieto è soggetto a talune eccezioni contenute nel 
regolamento (CE) n. 3603/93 del Consiglio5. In particolare, l'articolo 7 del regolamento (CE) 
n. 3603/93 dispone che il finanziamento da parte delle BCN degli impegni assunti dal settore pubblico 
nei confronti dell'FMI non è considerato come facilitazione creditizia ai sensi dell'articolo 123 del 
trattato. Il quattordicesimo considerando del regolamento (CE) n. 3603/93 chiarisce la logica alla base 
dell'eccezione, precisando che è opportuno autorizzare il finanziamento degli impegni assunti dal 
settore pubblico nei confronti dell'FMI da parte delle BCN poiché esso «si traduce in crediti esteri che hanno tutte le caratteristiche di un'attività di riserva». Pertanto, l'eccezione di cui all'articolo 7 del 
regolamento (CE) n. 3603/93 deve essere interpretata in linea con tale logica
6. 
2.2 Le attività di riserva sono definite come attività sull’estero immediatamente a disposizione delle 
autorità monetarie, e da queste controllate, per  soddisfare le necessità di finanziamento della bilancia 
dei pagamenti, per intervenire sui mercati dei cambi incidendo sui tassi di cambio delle valute e per 
altri scopi correlati, come mantenere la fiducia nella valuta e nell’economia e servire da base per 
prestiti esteri. In base a tale definizione le attività di riserva devono consistere in attività in valuta 
estera e, a parte l'oro fisico, in crediti nei confronti di non residenti7. L’esigenza di disponibilità su 
 
4  Il progetto di disposizione legislativa precisa che agli eventuali oneri derivanti dalla predetta garanzia si fa fronte 
mediante versamento all’entrata del bilancio dello Stato delle somme disponibili sulla contabilità speciale di cui 
all’articolo 8, comma 4, del decreto legge 6 dicembre 2011, n. 201, convertito con modificazioni, dalla legge 
22 dicembre 2011, n. 214, e la successiva riassegnazione ai pertinenti capitoli dello stato di previsione del Ministero 
dell’economia e delle finanze. 
5  Regolamento (CE) n. 3603/93 del Consiglio, del 13 dicembre 1993, che precisa le definizioni necessarie all'applicazione 
dei divieti enunciati all'articolo 104 e all'articolo 104 B, paragrafo 1, del Trattato (GU L 332 del 31.12.1993, pag. 1).  
6  In linea con tale interpretazione, cfr. i pareri CON/2005/29, CON/2013/16, CON/2017/4 e CON/2021/39. Tutti i pareri 
della BCE sono disponibili su EUR -Lex. 
7  Cfr. Fondo monetario internazionale, Manuale della bilancia dei pagamenti e della posizione patrimoni ale sull'estero 
(sesta edizione, 2009), capitolo 8, sezione F, pag. 111.  
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3 richiesta per soddisfare le necessità di finanziamento della bilancia dei pagamenti e altri scopi 
correlati comporta che debbano essere assicurate la qualità creditizia e la liquidità dei crediti8.  
2.3 La BCE evince che il progetto di disposizione  legislativ a è accompagnato da e deve essere 
interpretato in combinato disposto con il memorandum esplicativo , che fornisce ulteriori dettagli. Tali 
documenti offrono un’interpretazione su come deve essere inteso il progetto di disposizion e 
legislativ a. 
Contributo al prestito RST e ai conti di deposito  
2.4 Perché l’eccezione di cui all’articolo 7 del regolamento (CE) n.  3603/93 si applichi al contributo al 
prestito RST e ai conti di deposito previsto dal progetto di disposizione legislativa, i termini e le 
condizioni dell’ accordo concluso con l'FMI devono prevedere un potenziale rimborso anticipato del 
capitale delle  risorse prese in prestito dalla Banca d’Italia. Ai sensi di tale accordo i DSP destinati  
dalla Banca d’Italia a ll’RST sarebbero prontamente rimborsabili per soddisfare le necessità della 
bilancia dei pagamenti e di riserva, in modo tale che la liquidità dei crediti della Banca d’Italia sia 
salvaguardata al fine di garantire la loro qualità di attività di riserva9. 
2.5 Fatto salvo tale accordo, la  BCE ritiene  che il prestito della Banca d’Italia al l’RST dell’ FMI di cui al 
progetto di disposizione legislativa sia compatibile con il divieto di finanziamento monetario, in quanto 
si traduce in crediti della Banca d’Italia denominati in DSP nei confront i di un trust amministrato 
dall'FMI che hanno tutte le caratteristiche di un'attività di riserva10.  
Contributo al conto di riserva dell’RST  
2.6 In relazione al contributo al conto di riserva dell’RST , la BCE rammenta che esso dovrebbe essere 
prefinanziato dal Ministero dell’ economia e delle f inanze, in modo che il contributo al conto di riserva 
dell’RST non sia in realtà  finanziato dalla Banca d’Italia. A tal proposito, la BCE raccomanda di 
chiarire  il progetto di disposizione legislat iva per affermare esplicitamente che la Banca d’Italia deve 
fornire il contributo al conto di riserva dell’RST soltanto dopo aver ricevuto i fondi necessari dal 
Ministero dell’ economia e delle f inanze. Come minimo, l a BCE si attende che le modalità concordate 
tra l’FMI, la Banca d’Italia e il Ministero dell’ economia e delle f inanze chiariscano che eventuali 
finanziamenti dei prestiti del Ministero da destinare all’FMI attraverso la Banca d’Italia saranno  
prefinanziati dal Ministero. In tali circostanze, la Banca d’Italia eseguirebbe soltanto il trasferimento 
dei fondi per conto del Ministero. In tal caso, il trasferimento di fondi all’FMI da parte della Banca 
d’Italia non darebbe luogo a una facilitazione creditizia nell’accezione di cui all’articolo 123, 
paragrafo 1, del t rattato e all’articolo 1, paragrafo 1, lettera b), punto ii) del regolamento (CE) 3603/93.  
 
3. Indipendenza finanziaria  
3.1 Sotto il profilo dell'indipendenza finanziaria richiesta per le BCN del Sistema europeo di banche 
centrali ai sensi dell'articolo 130 del t rattato11, la BCE prende atto della garanzia di cui al progetto di 
 
8 Cfr. anche il paragrafo 2.2 del parere CON/2021/39.  
9 Cfr. anche il paragrafo 2.4 del parere CON/2021/39.  
10  Cfr. altresì i pareri CON/2017/4, CON/2020/27, CON/2020/32, CON/2020/34, CON/2020/37 e CON/2021/39.  
11  In virtù del principio dell’indipendenza finanziaria, gli Stati membri non possono mettere le rispettive BCN nella 
condizione di non disporre di risorse finanziarie sufficienti ad assolvere i loro compiti. Cfr. Rapporto sulla convergenza 
2022, paragrafo 2.2.3.  
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4 disposizione legislativa concessa dallo Stato in r elazione al rimborso del capitale e degli interessi sul 
prestito R ST12. Anche sotto tale profilo, la BCE accoglierebbe con favore il prefinanziamento del 
contributo da fornire al conto di riserva dell’RST da parte del Ministero dell’ economia e delle f inanz e. 
 
Il presente parere sarà pubblicato su EUR -Lex. 
  Fatto a Francoforte sul Meno, il 30 dicembre 2022  
 [firmato]  
 
La Presidente della BCE  
Christine LAGARDE  
 
12  Cfr. inoltre il parere CON/2021/39.