Per ripristinare la fiducia i governi hanno attuato piani di salvataggio e le banche centrali hanno praticato una politica monetaria accomodante (ad esempio, tagli dei tassi di riferimento e/o acquisti di attività) di portata senza precedenti, aiutando a calmare i mercati e far rimbalzare le valutazioni degli attivi. Dopo la volatilità di marzo, i differenziali si sono stabilizzati a partire da aprile, imboccando una traiettoria discendente. L'annuncio di pacchetti inediti di bilancio in Europa e nel resto del mondo, in particolare i 750 miliardi di EUR di Next Generation EU, ha spinto al rialzo i livelli complessivi di rendimento in giugno, ma le banche centrali si sono dimostrate determinate e hanno contenuto la manovra onde garantire condizioni di finanziamento favorevoli in un contesto di persistenti rischi di revisione al ribasso. Per il resto dell'anno, i rendimenti e i differenziali nella zona euro hanno registrato nel complesso una graduale diminuzione, mentre la fiducia degli investitori ha continuato a rafforzarsi grazie ai progressi compiuti sul fronte della vaccinazione e alla prospettiva di un ulteriore stimolo dopo le elezioni statunitensi di novembre. Il Bund ha chiuso l'anno a ‑0,57 %.

I mercati azionari sono crollati e gli investitori si sono rivolti ad attività sicure, come il Bund, il cui rendimento a metà marzo è sceso rapidamente al minimo dell'anno (-0,86 %), e i titoli del Tesoro americano, i cui rendimenti sono calati ancora di più, alimentati da due tagli del tasso decisi in emergenza all'inizio di marzo dalla Federal Reserve statunitense per un totale di 150 punti base. I rendimenti "rifugio" si sono poi invertiti e, parallelamente al resto dell'universo del reddito fisso, sono saliti nel mezzo della confusione dei mercati e della liquidità limitata. Il Bund è tornato a -0,20 % dieci giorni dopo aver raggiunto il livello minimo dell'anno. I differenziali fra i titoli di Stato europei e il Bund si sono ampliati notevolmente, così come quelli di tutte le altre classi di attività a reddito fisso.

Qualche mese dopo, man mano che la minaccia del virus si faceva evidente, sono state introdotte le misure di confinamento che hanno toccato più della metà della popolazione mondiale e generato uno shock globale sia per l'offerta che per la domanda, in particolare per quanto riguarda i servizi faccia a faccia. I mercati finanziari di tutto il mondo hanno subito uno shock improvviso, che è stato accompagnato da un'impennata dell'avversione al rischio e della volatilità. La conseguente "corsa al contante" ha portato molti investitori a svendere attività, causando squilibri e minacciando la stabilità dei mercati finanziari.

Il portafoglio degli investimenti del Fondo di garanzia dell'EFSD è deciso in conformità dei principi di gestione previsti dalla decisione C(2017) 7693 della Commissione , del 22 novembre 2017, che si applica anche agli orientamenti per la gestione delle attività del Fondo di garanzia dell'EFSD.

La garanzia dell'EFSD è stata istituita per un importo globale pari a 1,5 miliardi di EUR, da coprire con il bilancio generale dell'Unione. I contributi aggiuntivi a supporto del Fondo di garanzia dell'EFSD includevano 50 milioni di USD dalla Bill and Melinda Gates Foundation, 9,6 milioni di EUR dalla Danimarca, 300 000 EUR dalla Repubblica ceca e 100 000 EUR dall'Estonia.

Quest'ultima è un elemento innovativo cruciale utilizzato per ridurre i rischi connessi agli investimenti nello sviluppo sostenibile nei paesi partner, contribuendo così a mobilitare gli investimenti, promuovere uno sviluppo socioeconomico inclusivo e sostenibile, massimizzare l'addizionalità e attirare fondi del settore privato. La garanzia intende fungere da meccanismo di attenuazione del rischio per stimolare i finanziamenti del settore privato evitando al contempo distorsioni del mercato.

Per quanto riguarda il rendiconto delle prestazioni finanziarie del 2020, il Fondo di garanzia dell'EFSD ha concluso l'anno con un risultato economico pari a -0,62 milioni di EUR, principalmente a causa degli interessi negativi su disponibilità in contanti, titoli e commissioni (-1,04 milioni di EUR), che sono stati compensati solo in parte dagli utili realizzati dalla vendita di titoli e dai redditi derivanti da prestiti di titoli (0,42 milioni di EUR). Le plusvalenze / minusvalenze su posizioni ancora presenti nel Fondo di garanzia dell'EFSD alla fine del 2020 si sono riflesse soltanto nella valutazione delle posizioni, ma non nel risultato economico. Consultare il punto 3.4 per le prestazioni del Fondo di garanzia dell'EFSD, comprese le plusvalenze / minusvalenze.

Al 31 dicembre 2020 le attività totali del Fondo di garanzia dell'EFSD ammontavano a 804,12 milioni di EUR. Le attività comprendevano il portafoglio dei titoli di investimento, classificato come disponibile per la vendita (692,00 milioni di EUR), e contanti (112,12 milioni di EUR).

In un contesto di mercato caratterizzato da una volatilità legata alla situazione sanitaria e da rendimenti storicamente bassi, il Fondo ha realizzato prestazioni assolute annue pari a 0,734 % nel 2020 (prestazioni calcolate su una base ponderata in funzione del tempo, al lordo dei costi e delle commissioni). Tale rendimento è in linea con le prestazioni annue del parametro di riferimento dell'EFSD (0,507 %), nonostante i risultati del 2020, sia per il parametro di riferimento sia per il portafoglio, siano stati in gran parte spinti dall'inclinazione positiva della curva dei rendimenti. Considerando i livelli storicamente bassi raggiunti dai rendimenti dell'UE, nei prossimi anni il portafoglio potrebbe risentire di andamenti opposti della curva (ossia l'aumento dei rendimenti).

Il profilo del portafoglio in termini di duration, rischio di credito e liquidità è stato calibrato in linea con i previsti flussi di cassa risultanti dalle operazioni dell'EFSD nell'ambito della garanzia dell'Unione (ad esempio attivazioni programmate, entrate).

Bilancio al 31 dicembre 2020

(importi espressi in EUR, tra parentesi — spese/perdite, senza parentesi — proventi/utili)

ATTIVITÀ 31 dicembre 2020 31 dicembre 2019 EUR EUR ATTIVITÀ NON CORRENTI 435 238 107 348 061 980 Attività finanziarie disponibili per la vendita 435 238 107 348 061 980 ATTIVITÀ CORRENTI 368 878 530 251 527 281 Attività finanziarie disponibili per la vendita 256 757 770 246 643 539 Crediti (commissioni su prestiti di titoli) 2 197 1 595 Disponibilità liquide e mezzi equivalenti 112 118 563 4 882 147 Conto delle operazioni correnti 112 166 318 4 885 215 Interessi maturati su disponibilità liquide e mezzi equivalenti (47 755) (3 068) TOTALE DELLE ATTIVITÀ 804 116 637 599 589 261 ATTIVITÀ E PASSIVITÀ NETTE 31 dicembre 2020 31 dicembre 2019 EUR EUR ATTIVITÀ NETTE 804 091 888 599 567 587 Contributi dal bilancio dell'UE 798 968 935 600 100 000 Riserva intestata al valore equo 6 090 099 (188 713) Utili non distribuiti (343 700) (68 567) Risultato economico dell'esercizio (623 446) (275 133) PASSIVITÀ CORRENTI 24 749 21 674 Altri debiti 24 749 21 674 TOTALE ATTIVITÀ E PASSIVITÀ NETTE 804 116 637 599 589 261

4.2. Dotazione

Il Fondo di garanzia dell'EFSD è alimentato dal bilancio generale dell'Unione e dal Fondo europeo di sviluppo (FES). Per quanto riguarda il QFP 2014-2020 le fonti di finanziamento del Fondo di garanzia dell'EFSD includono: 400 000 000 EUR provenienti dalla riserva generale del FES e 350 000 000 EUR provenienti dal bilancio generale dell'Unione. Il Fondo di garanzia dell'EFSD può essere inoltre alimentato con contributi volontari degli Stati membri e di altri donatori, rendimenti ottenuti da risorse investite, entrate e importi recuperati dai debitori inadempienti. Estonia, Repubblica ceca, Danimarca e la Bill and Melinda Gates Foundation hanno fornito contributi aggiuntivi per un totale di circa 49 milioni di EUR.

Il Fondo di garanzia è stato istituito nel 2018. Al 31 dicembre 2020 il totale dei versamenti dei fondi dell'Unione (sia del bilancio generale dell'UE che del FES) al fondo di garanzia, con l'aggiunta dei contributi volontari, ammontava a 799 milioni di EUR. Fino alla fine del 2020 non vi sono state attivazioni della garanzia dell'EFSD.

5. Valutazione dell'adeguatezza dell'importo-obiettivo e del livello del Fondo di garanzia dell'EFSD

Il regolamento EFSD fissa l'importo-obiettivo del Fondo di garanzia dell'EFSD al 50 % degli obblighi totali di garanzia dell'EFSD coperti dal bilancio generale dell'Unione. I contributi volontari supplementari degli Stati membri o di altri donatori sono forniti a concorrenza del 100 %. Il livello attuale delle attività nette nella garanzia dell'EFSD è pari a 804 milioni di EUR.

Al 31 dicembre 2020 erano stati conclusi in totale diciotto accordi di garanzia dell'EFSD con dieci istituzioni finanziarie, per un valore di 1,549 milioni di EUR, superando la capacità iniziale di garanzia dell'EFSD a seguito dei contributi aggiuntivi dei donatori. L'EFSD è inteso a far fronte ai fallimenti del mercato e alle situazioni di investimento subottimali e a incoraggiare i finanziamenti del settore privato. Nel corso del 2020, con la diffusione del virus della COVID-19 a livello planetario, la Commissione ha deciso di usare la garanzia dell'EFSD per aiutare i paesi partner a superare la crisi. Ciò significa che questo strumento ha dovuto adattarsi rapidamente ai bisogni economici generati mondialmente dalla pandemia concentrandosi sulle micro, piccole e medie imprese (MPMI), sui finanziamenti in valuta locale e sul sostegno al settore sanitario: sono stati rafforzati gli accordi di finanziamento delle MPMI firmati in precedenza e ne sono stati negoziati e firmati dei nuovi; un cambiamento particolarmente importante è rappresentato da un nuovo accordo volto a finanziare con 400 milioni di EUR la distribuzione dei vaccini contro la COVID-19 ai paesi partner.

In qualità di gestore della garanzia dell'EFSD e del relativo Fondo di garanzia, la Commissione ha la responsabilità di mantenere il livello richiesto della riserva di liquidità. La Commissione è coadiuvata dal gruppo di valutazione tecnica sulla garanzia (G‑TAG), costituito da esperti in materia di rischio di credito provenienti da diversi istituti finanziari europei. Il ruolo del G-TAG consiste nel fornire alla Commissione una consulenza tecnica indipendente e imparziale sulle questioni connesse al settore bancario, anche sul controllo dei rischi durante l'attuazione dei progetti che beneficiano della garanzia.

Come valutato dal G-TAG nel suo parere di gennaio 2021, sulla base dei dati del dicembre 2020, la probabilità che il Fondo EFSD si esaurisca prima della fine della sua durata (stimata a 19 anni circa), ipotizzando un sovvenzionamento medio dei prezzi del 75 %, è ben al di sotto del limite di tolleranza al rischio dell'EFSD del 10 % nello scenario medio. Lo stesso vale ipotizzando, nello scenario medio, un sovvenzionamento del 100 % ed è in linea con i limiti fissati dalle linee guida sulle politiche in materia di rischio della garanzia dell'EFSD. Il limite di tolleranza al rischio dell'EFSD sarà però superato nello scenario ad alto rischio ipotizzando un sovvenzionamento delle commissioni del 75 % o del 100 %; con questi livelli di sovvenzionamento la probabilità di esaurire il Fondo EFSD nell'arco di un anno è inferiore allo 0,02 %.