COMMISSIONE DELLE COMUNITÀ' EUROPEE 
Bruxelles, 18.05.1995 
COM(95) 182 def. 
RELAZIONE DELLA COMMISSIONE 
SULLA SITUAZIONE AL 31 DICEMBRE 1994 
DELLE GARANZIE CHE IMPEGNANO IL BILANCIO GENERALE 

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RELAZIONE SULLA SITUAZIONE AL 31 DICEMBRE 1994 
DELLE GARANZIE CHE IMPEGNANO IL BILANCIO GENERALE 
La presente relazione riguarda la situazione delle garanzie che impegnano il bilancio generale 
alla data del 31 dicembre 1994. 
Essa risponde all'impegno assunto dalla Commissione, nella dichiarazione fatta in occasione del 
voto del BRS 1/91, di presentare "due volte all'anno all'autorità di bilancio una relazione sulla 
situazione delle garanzie di bilancio e dei rischi corrispondenti". 
La Commissione ha già presentato all'autorità di bilancio sette di queste relazioni. 
La presente relazione consta di tre parti: 
1. La descrizione delle operazioni iscrìtte in bilancio e degli avvenimenti intervenuti dopo la 
presentazione della precedente relazione in materia di garanzie. 
2. La situazione, al 31 dicembre 1994, degli interventi a titolo di garanzia già effettuati e dei 
rìschi a carico del bilancio per gli anni futuri. 
3. Una stima, alla medesima data, della situazione economica e finanziaria dei paesi terzi che 
beneficiano delle operazioni più importanti. 
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PRIMA PARTE: LE OPERAZIONI GIÀ ISCRITTE IN BILANCIO 
L'Autorità di bilancio ha autorizzato l'apertura, nel bilancio 1994, di 26 linee dotate di "p.m.", 
destinate a registrare eventuali pagamenti in garanzia. Queste operazioni possono raggrupparsi 
in tre categorìe: i prestiti attivi e passivi all'interno della Comunità, quelli all'esterno della 
Comunità e le garanzie date ad istituti finanziari. 
ASSUNZIONE DI PRESTITI DESTINATI AD ESSERE EROGATI 
ALL'INTERNO DELLA COMUNITÀ 
A. PRESTITI COMUNITARI DESTINATI AL SOSTEGNO DELLE BILANCE 
DEI PAGAMENTI 
La Comunità è autorizzata ad assumere prestiti sul mercato dei capitali o presso 
istituti finanziari per mettere queste somme a disposizione di Stati membri che 
hanno difficoltà temporanee di bilancia dei pagamenti. 
L'importo, in capitale, dei prestiti che possono essere concessi agli Stati membri è 
limitato a 14 miliardi di ECU. 
Al 31 dicembre 1994 figura un'operazione per la Grecia, decisa il 4 marzo 1991 e 
un'operazione per l'Italia decisa il 18 gennaio 1993. 
L'importo ancora da rimborsare rappresentava al 31 dicembre 1994 rispettivamente 
1000 milioni di ECU per la Grecia e 4 021,9 milioni di ECU per l'Italia 
(cfr. tabella 1). 
B. ASSUNZIONE DI PRESTITI EURATOM 
La Commissione è stata abilitata nel 1977 ad assumere prestiti allo scopo di 
contribuire al finanziamento delle centrali elettronucleari 
I prestiti sono destinati ai produttori di energia elettrica e sono accompagnati dalle 
abituali garanzie in materia bancaria. I beneficiari sono spesso enti pubblici o 
imprese che godono di una garanzia dello Stato. 
L'importo massimo dei prestiti autorizzati è fissato a 4 miliardi di ECU, di cui 
500 milioni autorizzati con la decisione del 1977, 500 milioni nel 1980, 1 miliardo 
nel 1982, 1 miliardo nel 1985 e 1 miliardo nel 1990. L'importo dei prestiti 
sottoscritti al 31 dicembre 1994 ammonta a 2 900 milioni di ECU circa. Restano 
quindi 1 100 milioni di ECU di prestiti da sottoscrivere 
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Al 31 dicembre 1994 l'importo dei prestiti in essere ammontava a 779,1 milioni 
di ECU. 
La Commissione ha proposto, il 9 dicembre 1992, che il residuo non utilizzato delle 
operazioni a favore degli Stati membri possa essere impiegata per finanziare il 
miglioramento del livello di efficienza e di sicurezza delle centrali nucleari dei paesi 
dell'Europa centrale ed orientale e della CSI. 
Il Consiglio ha adottato in questo senso una decisione nel corso del 1° semestre 
1994 (cfr. parte II dedicata ai prestiti a favore dei paesi terzi). 
C. ASSUNZIONE DI PRESTITI DESTINATI AL SOSTEGNO DEGLI 
INVESTIMENTI NELLA COMUNITÀ 
Con decisione del Consiglio del 16 ottobre 1978 la Commissione è stata autorizzata 
ad assumere prestiti al fine di promuovere gli investimenti nella Comunità (Nuovo 
strumento comunitario). 
L'importo massimo dei prestiti assunti autorizzati è stato fissato, con la decisione 
del 16 ottobre 1978, a 1 miliardo, poi aumentato di un ulteriore miliardo con la 
decisione del 15 marzo 1982. Il massimale è stato nuovamente aumentato di 
3 miliardi con la decisione del 19 aprile 1983 e di 750 milioni con la decisione del 
9 marzo 1987. 
Il prodotto di tali prestiti viene versato sotto forma di mutui concessi dalla BEI, in 
qualità di mandataria, per finanziare progetti di investimento in grado di contribuire 
a una convergenza e ad una integrazione maggiori, rispondenti agli obiettivi 
prioritari della Comunità nei settori dell'energia, dell'industria e dei lavori 
d'infrastruttura, tenuto conto, tra l'altro, dell'incidenza regionale dei progetti e della 
necessità di lottare contro la disoccupazione. Con decisione del 26 aprile 1982, 
anche il sostegno alle piccole e medie imprese è diventato un obiettivo prioritario. 
Inoltre, una decisione del 20 gennaio 1981 ha autorizzato la Comunità ad assumere 
prestiti per fornire un aiuto straordinario di 1 miliardo di ECU alla ricostruzione 
delle zone colpite dal terremoto in Italia nel novembre 1980. Una decisione 
analoga, per un importo di 80 milioni di ECU, è stata adottata il 14 dicembre 1981 
a favore delle zone colpite dai terremoti in Grecia nel febbraio-marzo 1981. 
L'importo massimo delle assunzioni di prestiti autorizzate ammonta quindi a 
6 830 milioni di ECU. 
L'importo da rimborsare dei prestiti emessi, al 31 dicembre 1994, era di 
1 569,8 milioni di ECU, con una diminuzione del 28,72% rispetto al 31 dicembre 
1993. 
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II rischio è ripartito su un numero elevato di mutuatari della Banca europea per gli 
investimenti. Inoltre, la maggior parte dei prestiti è costituita da prestiti globali 
contratti dalla BEI con istituti finanziari che assumono la responsabilità per il 
rimborso dei fondi. 
La BEI fornisce annualmente alla Commissione l'elenco dei debitori che, secondo le 
informazioni di cui dispone, rischiano di essere inadempienti l'anno successivo. 
Finora questo elenco non ha contenuto alcun nominativo. 
H. ASSUNZIONE DI PRESTITI DESTINATI A PAESI TERZI 
A. PRESTITI EURATOM ASSUNTI A FAVORE DI TALUNI PAESI TERZI 
Il Consiglio che si è tenuto il 21 marzo 1994 ha deciso di modificare la decisione 
77/270/Euratom al fine di autorizzare la Commissione ad assumere dei prestiti 
Euratom per contribuire al finanziamento diretto al miglioramento del grado di 
sicurezza ed efficienza del parco nucleare di taluni paesi terzi. 
La suddetta decisione consentirà lo stanziamento di una parte importante delle 
capacità di assunzione di prestiti Euratom disponibili (circa 1 100 milioni di ECU) 
per il finanziamento di progetti che per averne diritto devono: 
- riguardare le centrali nucleari di potenza o gli impianti del ciclo del 
combustibile, in servizio o in costruzione; 
- oppure riguardare lo smantellamento di impianti per i quali non si giustifica dal 
punto di vista tecnico o economico l'adeguamento. 
L'elenco dei paesi terzi aventi diritto al finanziamento è il seguente: 
Repubblica di Bulgaria 
Repubblica di Ungheria 
Repubblica di Lituania 
Romania 
Repubblica slovena 
Repubblica ceca 
Repubblica slovacca 
Federazione russa 
Repubblica armena 
Ucraina 
In occasione del Consiglio europeo di Corfu del 24 e 25 giugno 1994 e del vertice 
dei G7 a Napoli il 7 e 8 luglio 1994, nelle conclusioni è stato inserito il principio di 
un aiuto finanziario internazionale diretto alla chiusura della centrale nucleare di 
Chernobyl. 
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B. PRESTITI ASSUNTI DALLA COMUNITÀ PER LA CONCESSIONE DI 
UN'ASSISTENZA MACRO FINANZIARIA AI PAESI DELL'EUROPA 
CENTRALE E ORIENTALE (PECO) 
L UNGHERIA 
a) Ungheria I 
La Comunità ha concesso nel 1990 all'Ungheria un prestito a medio termine 
per un importo massimo di 870 milioni di ECU in capitale, per una durata 
massima di cinque anni. Tale prestito è destinato ad agevolare 
l'adeguamento dell'economia ungherese alle condizioni di un'economia 
fondata sui principi del mercato. Il prestito viene messo a disposizione 
dell'Ungheria in quote successive. 
La prima quota di 350 milioni di ECU è stata versata il 20 aprile 1990. Una 
seconda quota di 260 milioni di ECU è stata versata il 14 febbraio 1991. Il 
versamento della terza quota, che ammonterà, al massimo, a 260 milioni 
di ECU, era previsto nel corso del 1992, ma quest'ultima quota non è stata 
ancora versata, dato che la situazione della bilancia dei pagamenti ungherese 
si è rivelata migliore del previsto. Le quote versate sono rimborsabili in una 
sola volta cinque anni dopo il loro versamento e gli interessi sono a tasso 
variabile, pagabili su base semestrale. 
b) Ungheria II 
Dato il rischio, a causa del crollo del Consiglio di mutua assistenza 
economica (Comecon) e della crisi del Golfo, di veder compromessi i primi 
risultati incoraggianti delle riforme avviate un aiuto macrofinanziario 
supplementare di 180 milioni di ECU è stato deciso nel giugno 1991 dal 
Consiglio a favore dell'Ungheria nel quadro di un programma globale di un 
programma globale di assistenza finanziaria da parte del gruppo dei 24 paesi 
industrializzati. 
Una prima quota di 100 milioni di ECU è stata versata il 14 agosto 1991. 
Sarà rimborsabile in una sola volta sette anni dopo il suo versamento e gli 
interessi sono a tasso variabile, pagabili semestralmente. Il versamento della 
seconda quota di 80 milioni di ECU è stato effettuato il 15 gennaio 1993, è 
rimborsabile nel gennaio 1997 e gli interessi sono a tasso fisso pagabili 
annualmente. 
L'importo da rimborsare dei prestiti emessi a favore dell'Ungheria 
ammontava a 790 milioni di ECU al 31 dicembre 1994. 
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2. REPUBBLICA CECA E REPUBBLICA SLOVACCA 
- Nel quadro di un'assistenza finanziaria del G-24, la Commissione, in nome della 
Comunità, è stata autorizzata ad assumere un prestito, in due quote, di 375 milioni 
di ECU per una durata di sette anni. Il prodotto di tale prestito doveva essere 
versato alle stesse condizioni alla Repubblica federativa ceca e slovacca. 
La prima quota di 185 milioni è stata versata il 14 agosto 1991. Sarà rimborsabile in 
una sola volta sette anni dopo il suo versamento e gli interessi a tassi variabili sono 
pagabili semestralmente. 
La seconda quota, di 190 milioni, è stata versata il 2 marzo 1992; è rimborsabile in 
una sola volta trascorso un periodo di sei anni. 
- La separazione intervenuta il 1° gennaio 1993 fra Repubblica ceca e Repubblica 
slovacca, ha indotto la Commissione a proporre una ripartizione del prestito fra le 
due repubbliche. 
Con decisione del Consiglio del 24 gennaio 1994, la suddetta ripartizione è stata 
effettuata nella misura dei due terzi, ossia 250 milioni di ECU, alla Repubblica ceca 
e di un terzo, 125 milioni di ECU, alla Repubblica slovacca. 
L'importo da rimborsare dei prestiti emessi a favore delle due repubbliche 
ammontava a 375 milioni di ECU al 31 dicembre 1994. 
- Repubblica slovacca 
Nel quadro di una nuova assistenza finanziaria alla Repubblica slovacca, la 
Commissione in nome della Comunità è stata abilitata con decisione del Consiglio 
del 22 dicembre 1994, a contrarre un prestito di 130 milioni di ECU per una durata 
massima di sette anni, con versamento del prodotto di tale prestito alle stesse 
condizioni alla Slovacchia. 
Al 31 dicembre 1994 non è stata ancora versata alcuna quota. 
3. BULGARIA 
a) Bulgaria I 
Nel quadro di un'assistenza finanziaria globale del G-24, la Commissione, in 
nome della Comunità, è stata autorizzata ad assumere un prestito, in due quote, 
di 290 milioni di ECU per una durata di sette anni con versamento del prodotto 
di tale prestito alla Bulgaria alle stesse condizioni. 
La prima quota di 150 milioni di ECU è stata versata alla Bulgaria il 
14 agosto 1991. È rimborsabile in una sola volta sette anni dopo il suo 
versamento e gli interessi sono a tasso variabile, pagabili semestralmente. 
La seconda quota di 140 milioni è stata versata il 2 marzo 1992 ed è 
rimborsabile in una sola volta dopo cinque anni e gli interessi sono a tasso 
variabile pagabili semestralmente. 
b) Bulgarian 
Nel quadro di un nuovo aiuto del G-24 per il periodo 1992-1993, la 
Commissione è stata abilitata a contrarre, in nome della Comunità, un prestito 
di 110 milioni di ECU, per una durata massima di sette anni, con versamento 
del prodotto di questo prestito alla Bulgaria. A causa dei ritardi registrati nel 
processo di riforma economica in Bulgaria, questa operazione è stata rinviata. 
Una prima quota di 70 milioni di ECU è stata versata alla Bulgaria il 
7 dicembre 1994. Essa è rimborsabile in una sola volta il 7 dicembre 2001 e gli 
interessi a tasso variabile sono pagati semestralmente. 
L'importo dei prestiti emessi a favore della Bulgaria ammontava a 360 milioni 
di ECU al 31 dicembre 1994. 
4. ROMANIA 
a)t Romania I 
Nel quadro di un'assistenza finanziaria globale del G-24, la Commissione è stata 
abilitata ad assumere, in nome della Comunità, un prestito in due rate di 
375 milioni di ECU per una durata massima di sette anni con versamento del 
prodotto di questo prestito alle stesse condizioni alla Romania. 
La prima rata di 190 milioni di ECU e di una durata di sette anni, è stata versata 
il 22 gennaio 1992. È rimborsabile in una sola volta il 1° febbraio 1999 e gli 
interessi a tasso variabile sono pagati semestralmente. 
La seconda rata di 185 milioni di ECU e della durata di sei anni, è stata versata 
nell'aprile 1992. È rimborsabile in una sola volta il 18 marzo 1998 e gli interessi 
a tasso variabile sono pagati semestralmente. 
b) Romanian 
Nel quadro di un nuovo aiuto del G-24, la Commissione è stata abilitata ad 
assumere, in nome della Comunità, un prestito di 80 milioni di ECU per una 
durata massima di sette anni con versamento del prodotto di questo prestito alle 
stesse condizioni alla Romania. 
Il prestito è stato versato in una sola volta il 26 febbraio 1993 ed è rimborsabile, 
in una sola volta, il 26 febbraio 2000. Gli interessi sono pagabili 
semestralmente. 
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c) Romania III 
Nel quadro di una nuova assistenza macrofinanziaria globale del G-24, la 
Commissione, a nome della Comunità, è stata autorizzata da una decisione del 
Consiglio del 20.6.1994 a contrarre un prestito di 125 milioni di ECU, per una 
durata massima di sette anni, in due quote di 90 e 35 milioni di ECU, con 
versamento del prodotto di tale prestito alla Romania alle stesse condizioni. 
Al 31 dicembre 1994 non è ancora stata versata alcuna quota. 
Al 31 dicembre 1994 l'importo dei prestiti emessi a favore della Romania 
ammontava a 455 milioni di ECU. 
C. PRESTITI ASSUNTI DALLA COMUNITÀ PER LA CONCESSIONE DI 
UN'ASSISTENZA MACROF1NANZIARIA A FAVORE DEI NUOVI STATI 
INDIPENDENTI EMERSI DALL'EX-URSS 
Prestito a medio termine di 1 250 milioni di ECU 
Nel dicembre 1991 il Consiglio ha deciso di concedere uno stanziamento per un 
importo massimo di 1 250 milioni di ECU all'URSS e alle sue Repubbliche, per 
finanziare l'importazione di prodotti agricoli, alimentari e farmaceutici originari 
della Comunità e dell'Europa dell'Est. La durata massima degli stanziamenti è di tre 
anni. 
Ai primi del 1992 in seguito alla dissoluzione dell'URSS l'importo del prestito è 
stato ripartito fra i Nuovi Stati indipendenti (NSI). 
1. Contratti di prestiti firmati sulla base della ripartizione iniziale 
I primi contratti di prestito sono stati firmati nel corso del 1992: 
- il 10 luglio 1992 con l'Armenia (38 milioni di ECU), il Kirghizistan 
(32 milioni di ECU), il Turkmenistan (45 milioni di ECU) e la Moldavia 
(27 milioni di ECU); l'importo relativo al Kirghizistan è stato 
successivamente ridotto a 23,7 milioni di ECU, su richiesta delle autorità di 
questo paese; 
- il 13 luglio 1992 con l'Ucraina per 130 milioni di ECU; 
- il 24 luglio 1992 con la Bielorussia (102 milioni di ECU), il Tagikistan 
(55 milioni di ECU) e la Georgia (70 milioni di ECU); 
- il 9 settembre 1992 con la Russia per 150 milioni di ECU; 
-10 
- il 9 dicembre 1992 con la Russia per 349 milioni di ECU; 
- il 15 dicembre 1992 con il Kazakhstan per 25 milioni di ECU. 
2. Contratti di prestito firmati sulla base della ripartizione modificata 
Anche nel 1993 è stato firmato un certo numero di contratti di prestito sulla 
base della modifica della ripartizione iniziale dell'importo globale del prestito: 
- il 5 maggio 1993 sono stati firmati due nuovi contratti con l'Armenia 
(20 milioni di ECU) e la Georgia (10 milioni). L'importo di questi due 
prestiti era inizialmente destinato al Kazakhstan; 
- il 6 dicembre 1993, è stato firmato un altro contratto di prestito di 
40 milioni con la Georgia. Tale prestito era finanziato attraverso una 
riduzione dell'importo destinato all'Uzbekistan; 
- il 14 settembre 1994 è stato firmato con l'Uzbekistan un contratto per 
59 milioni di ECU; 
- il 12 ottobre 1994 è stato firmato con l'Azerbaigian un contratto per 
68 milioni di ECU. 
3. Contratti di prestito non ancora firmati 
Al 31 dicembre 1994 un nuovo contratto di prestito in preparazione non era 
ancora stato firmato. Si tratta del prestito a favore della Repubblica del 
Kazakhstan (30 milioni di ECU). H prestito deve essere finanziato attraverso la 
riduzione dello stanziamento destinato all'Uzbekistan. 
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4. Utilizzo del prestito di 1 250 milioni di ECU 
Repubbliche Ripartizione 
iniziale (1992) Ripartizione al 
31.12.94 Utilizzo effettivo del 
credito al 31.12.94 
Armenia a 
Armenia b 
Azerbaigian 
Bielorussia 
Georgia a 
Georgia b 
Georgia e 
Kazakhstan a 
Kazakhstan b 
Kirghizistan 
Moldavia 
Russia a 
Russia b 
Tagikistan 
Turkmenistan 
Ucraina 
Uzbekistan 38 
68 
102 
70 
55 
32 
27 
150 
349 
55 
45 
130 
129 38 • 
20 
68 
100,5 
70 
10 
40 
25 
30 
23,7 
27 
72,9 
349 
55 
45 
129,8 
59 37,9 
19,6 
14,9 
100,5 
69,4 
9,8 
34,1 
24,9 
22,7 
27 
70 
299,7 
54,5 
44,9 
129,8 
Totale 1250 1162,9 959,8 
Al 31 dicembre 1994, l'utilizzo effettivo del credito da parte dei beneficiari 
ammontava a 959,8 milioni di ECU. 
5. Scadenze di rimborso in capitale e di pagamento degli interessi 
Le scadenze di rimborso in capitale e di pagamento degli interessi 
dell'operazione variano a seconda delle date di firma dei contratti di prestito e 
dei loro importi: 
Armenia (38 milioni), Bielorussia, Georgia, Kirghizistan, Moldavia, 
Tagikistan, Turkmenistan, Ucraina, Russia (150 milioni): 
interessi il 20 aprile e il 20 ottobre, 
capitale il 20 agosto 1995 tranne Bielorussia, Ucraina e Russia il 20 
agosto 1994 e 1995; 
Armenia (20 milioni), Kazakhstan, Russia (349 milioni); Georgia 
(10 e 40 milioni): 
interessi il 15 gennaio e il 15 luglio, 
capitale il 15 gennaio 1996 tranne Russia per la metà, il 15 gennaio 
1995 e 1996 e Georgia (40 milioni) il 15 gennaio 1997. 
-12 
- Azerbaigian e Uzbekistan: 
interessi il 28 marzo e il 28 settembre, 
- capitale il 28 settembre 1997. 
Al 31 dicembre 1994 sono state registrate inadempienze per 43,76 milioni di 
ECU a titolo del rimborso del capitale e degli interessi dovuti dalla Georgia, il 
Kirghizistan e il Tagikistan (vedi 2a parte IV "Intervento della garanzia di 
bilancio"). 
Assistenza macrofinanziaria alla Moldavia 
Nel quadro della partecipazione della Comunità al sostegno internazionale alla 
Moldavia, la Commissione in nome della Comunità è stata autorizzata con 
decisione del 13.6.94 a contrarre un prestito, in due quote, di 45 milioni di ECU 
per una durata massima di 10 anni, con versamento del prodotto del prestito 
alla Moldavia alle stesse condizioni. 
La prima quota di 25 milioni di ECU è stata versata alla Moldavia nel 
dicembre 1994. Il prestito sarà rimborsato in cinque quote annuali eguali a 
partir dal sesto anno. Essa dovrà essere totalmente rimborsato il 
7 dicembre 2004. Gli interessi a tasso variabile saranno pagati semestralmente. 
Al 31 dicembre 1994 il totale del prestito emesso a favore della Moldavia 
ammontava a 25 milioni di ECU. 
Assistenza macrofinanziaria all'Ucraina 
Nel quadro di un programma globale di aiuti all'Ucraina la Commissione in 
nome della Comunità è stata abilitata, con decisione del Consiglio del 
22 dicembre 1994, a contrarre un prestito per 85 milioni di ECU per una durata 
massima di dieci anni, con versamento del prodotto di tale prestito, a condizioni 
analoghe, in una sola quota all'Ucraina. 
Il prestito al 31 dicembre 1994 non è stato ancora versato. 
D. PRESTITI CONTRATTI DALLA COMUNITÀ PER LA CONCESSIONE DI 
UN'ASSISTENZA MACROFINANZIARIA A FAVORE DEGLI STATI 
BALTICI 
Nel quadro di un programma globale di assistenza finanziaria del G-24 a questi tre 
paesi, la Commissione è stata abilitata ad assumere, in nome della Comunità, un 
prestito di 220 milioni di ECU per una durata massima di sette anni, con 
versamento del prodotto di questo prestito a condizioni simili, in due quote ai tre 
Stati, così ripartito: 
40 milioni di ECU per l'Estonia, 
13 
80 milioni di ECU per la Lettonia, 
100 milioni di ECU per la Lituania. 
Le prime rate di prestito all'Estonia (20 milioni di ECU) e alla Lettonia (40 milioni 
di ECU) sono state versate il 31 marzo 1993.1 prestiti sono rimborsabili in una sola 
volta il 31 marzo 2000 e gli interessi a tassi variabili sono pagabili semestralmente il 
31 marzo e il 30 settembre di ogni anno. 
La prima quota alla Lituania è stata versata il 27 luglio 1993, è rimborsabile in una 
sola volta il 27 luglio 2000 e gli interessi a tasso fisso sono pagabili al 27 luglio di 
ogni anno. 
L'importo da rimborsare dei prestiti emessi a favore degli Stati baltici ammontava a 
110 milioni di ECU al 31 dicembre 1994. 
E. PRESTITI ASSUNTI DALLA COMUNITÀ PER LA CONCESSIONE DI 
UN'ASSISTENZA MACROFINANZIARIA AI PAESI MEDITERRANEI 
1. ISRAELE 
A titolo dell'assistenza finanziaria a favore di Israele e delle popolazioni dei 
territori occupati, la Commissione è stata autorizzata nel giugno 1991 ad 
assumere, in nome della Comunità, un prestito di 160 milioni di ECU, in una 
sola quota, per una durata massima di sette anni con versamento del prodotto di 
tale prestito alle stesse condizioni a Israele che beneficerà, inoltre, di un 
bonifico di interessi di 27,5 milioni di ECU da parte del bilancio comunitario. 
L'operazione è stata effettuata il 2 marzo 1992. Il prestito è rimborsabile 
totalmente il 15 dicembre 1997. 
L'importo da rimborsare del prestito emesso a favore di Israele ammontava a 
160 milioni di ECU al 31 dicembre 1994. 
2. ALGERIA 
Nel settembre 1991, la Commissione è stata abilitata ad assumere, in nome della 
Comunità, un prestito di 400 milioni di ECU in due rate per una durata massima 
di sette anni con versamento del prodotto di questo prestito alle stesse 
condizioni all'Algeria. 
Una prima rata di 250 milioni di ECU è stata versata il 23 dicembre 1991 
mediante un finanziamento bancario intermedio, rimborsato con l'importo netto 
del prestito emesso il 14 gennaio 1992 per una durata di sei anni. 
-14 
L'operazione è rimborsabile in una sola volta il 15 dicembre 1997 e gli interessi 
sono pagabili annualmente il 15 dicembre di ogni anno. 
Il versamento della seconda rata di 150 milioni di ECU è stato rinviato a causa 
del ritardo nel programma di riforme economiche dell'Algeria ed è stato 
effettuato solo nell'agosto 1994 nel quadro della ripresa del processo di 
aggiustamento strutturale dell'economia algerina. L'operazione è rimborsabile 
totalmente il 17 agosto 2001 e gli interessi sono pagabili annualmente il 
17 agosto di ogni anno. 
In questo contesto, nel dicembre 1994 il Consiglio ha deciso una nuova 
assistenza macrofinanziaria all'Algeria. La Commissione, in nome della 
Comunità, è stata pertanto abilitata a contrarre un prestito di 200 milioni 
di ECU per una durata massima di sette anni, con versamento del prodotto di 
tale prestito in due quote all'Algeria, a condizioni analoghe. 
Al 31 dicembre 1994 non è stata versata alcuna quota. 
L'importo emesso a favore dell'Algeria ammontava a 400 milioni di ECU al 
31 dicembre 1994. 
III. GARANZIE FORNITE DALLA COMUNITÀ A TERZI 
A. PRESTITI DELLA BANCA EUROPEA PER GLI INVESTIMENTI AI 
PAESI DEL BACINO MEDITERRANEO GARANTITI DAL BILANCIO 
GENERALE 
Ai sensi della decisione del Consiglio dell'8 marzo 1977, la Comunità garantisce i 
prestiti che possono essere concessi dalla Banca europea per gli investimenti nel 
quadro degli impegni finanziari della Comunità nei confronti dei paesi del Bacino 
mediterraneo. 
Tale decisione è all'origine di un contratto di garanzia stipulato fra la Comunità 
economica europea e la Banca europea per gli investimenti, il 30 ottobre 1978 
(Bruxelles) e il 10 novembre 1978 (Lussemburgo), in base al quale viene istituita 
una garanzia globale, pari al 75% dell'insieme degli stanziamenti aperti a titolo delle 
operazioni di concessione di prestiti nei seguenti paesi: Portogallo (protocollo 
finanziario, aiuto preadesione), Grecia, Spagna (cooperazione finanziaria), Malta, 
Tunisia, Algeria, Marocco, Turchia, Cipro, Egitto, Giordania, Siria, Israele, 
Iugoslavia e Libano. 
Inoltre, a titolo eccezionale, una garanzia del 100% copre gli stanziamenti attribuiti 
nel quadro dell'aiuto urgente al Portogallo ai sensi della decisione del Consiglio del 
7 ottobre 1975. 
-15-
Per ogni nuovo protocollo finanziario, viene stipulato un nuovo atto di proroga del 
contratto di garanzia. 
L'importo totale dei prestiti autorizzati al 31 dicembre 1994 è di 7 782 milioni 
di ECU, di cui 1 500 milioni in Spagna, Grecia e Portogallo e 6 282 milioni nei 
paesi terzi del Bacino mediterraneo. Al 31 dicembre 1994 l'importo garantito era di 
2 161 milioni di ECU tenuto conto del limite del 75% dei crediti aperti, di cui 
473 milioni di ECU in Spagna, Grecia e Portogallo e 1 688 milioni di ECU nei paesi 
del Bacino mediterraneo. 
Prestiti BEI sono previsti anche al di fuori dei protocolli nel quadro del 
regolamento CEE n. 1763/92 del Consiglio del 29 giugno 1992 relativo alla 
cooperazione finanziaria orizzontale che interessa l'insieme dei paesi terzi 
mediterranei. 
L'importo massimo dei prestiti che possono essere concessi dalla BEI è di 
1 800 milioni di ECU, a titolo di questa operazione. È introdotta una garanzia 
globale equivalente al 75% di queste operazioni. 
Al 31 dicembre 1994 erano stati aperti 527 milioni di crediti, e su tale importo sono 
stati versati 22 milioni di ECU; l'importo da rimborsare corrisponde attualmente 
all'importo versato. 
-16 
Al 31 dicembre 1994 le autorizzazioni si ripartiscono come segue, prendendo in 
considerazione solo i paesi terzi: 
Prestiti 
autorizzati 
Algeria 640 
Cipro 92 
Egitto 802 
Israele 215 
Giordania 198 
Libano 222 
Malta 55 
Marocco 517 
Slovenia 150 
Siria 323 
Tunisia 418 
Turchia 90 
Iugoslavia1 760 
Totale protocolli 4 482 
Cooperazione 
finanziaria orizzontale 1 800 
Totale Mediterraneo 6 282 
I prestiti sono generalmente in media a 15 anni con 3-4 anni di franchigia in 
capitale. 
B. PRESTITI CONCESSI DALLA BANCA EUROPEA PER GLI 
INVESTIMENTI NEI PAESI TERZI DELL'EUROPA CENTRALE E 
ORIENTALE 
In seguito a un invito del Consiglio del 9 ottobre 1989, il Consiglio dei governatori 
della Banca europea per gli investimenti ha deciso, il 29 novembre 1989, di 
autorizzare la Banca a concedere prestiti a valere sulle sue risorse proprie, per 
finanziare progetti di investimenti in Ungheria e in Polonia, per un importo totale 
fino a 1 miliardo di ECU. Tali prestiti vengono concessi per finanziare progetti di 
investimento rispondenti ai criteri abitualmente applicati dalla Banca in caso di 
concessione di prestiti sulle sue risorse proprie. Il contratto di garanzia tra la 
Comunità e la BEI è stato firmato il 24 aprile 1990 (Bruxelles) e il 14 maggio 1990 
(Lussemburgo). In base ad esso viene introdotta una garanzia pari al 100% delle 
operazioni di prestito. 
Il secondo protocollo con la Iugoslavia è stato denunciato mentre restavano ancora 100 milioni di crediti da 
accordare. 
-17-
II 14 maggio 1991 l'Autorità di bilancio ha esteso detta garanzia, pari al 100% delle 
garanzie dei prestiti per un importo massimo totale di 700 milioni di ECU, ai 
prestiti concessi a Cecoslovacchia, Bulgaria e Romania. 
L'estensione del contratto di garanzia è stata firmata il 31 luglio 1991. 
Il 23 ottobre 1992 la Commissione ha presentato una proposta di decisione del 
Consiglio, che estende questa garanzia della Comunità, pari al 100% delle 
operazioni di prestito, alle perdite che potrebbe subire la BEI a seguito dei prestiti 
accordati a Estonia, Lettonia e Lituania che è stata approvata dall'autorità di 
bilancio con decisione del 15 marzo 1993. 
Il massimale complessivo dei prestiti che la BEI può accordare in tali paesi è stato 
fissato a 200 milioni di ECU per un periodo di tre anni. 
Il 18 dicembre 1992 la Commissione ha presentato inoltre un'estensione di questa 
garanzia pari al 100% alle eventuali perdite della BEI sui prestiti accordati in 
Albania. 
Il 13 dicembre 1993, l'Autorità di bilancio ha rinnovato la garanzia della Comunità 
pari al 100% delle operazioni di prestito sui prestiti accordati per un periodo di tre 
anni dalla BEI nei paesi dell'Europa centrale ed orientale, compresi gli Stati baltici e 
l'Albania, entro il limite di un massimale di tre miliardi di ECU. 
Il contratto di garanzia è stato firmato il 22 luglio 1994 a Bruxelles e il 12 agosto 
1994 a Lussemburgo. 
I prestiti sono generalmente a lungo termine: 15 anni in media con 3-4 anni di 
franchigia in capitale. 
Al 31 dicembre 1994, erano stati aperti crediti per 2 571 milioni nei PECO, ma alla 
stessa data l'importo versato era di soli 574 milioni. 
C. PRESTITI CONCESSI DALLA BANCA EUROPEA PER GLI 
INVESTIMENTI NEGLI ALTRI PAESI TERZI 
II Consiglio ECOFIN del 19 maggio 1992 ha adottato gli orientamenti proposti 
dalla Commissione relativamente all'estensione dell'attività della BEI all'esterno 
della Comunità e l'ha invitata ad accordare, conformemente al proprio statuto ed ai 
suoi criteri abituali a favore dei progetti d'interesse reciproco, prestiti in taluni paesi 
terzi (paesi in via di sviluppo dell'America latina e Asia) con i quali la Comunità ha 
concluso accordi di cooperazione. 
È stato fissato un massimale globale di 250 milioni di ECU, per un periodo di tre 
anni, allo scadere dei quale il massimale sarà riveduto. 
-18-
Questi prestiti sono garantiti al 100% dal bilancio della Comunità. La Commissione 
ha presentato una proposta in questo senso il 3 giugno 1992, che è stato oggetto di 
una decisione formale del Consiglio il 15 febbraio 1993. Il contratto di garanzia fra 
la Comunità e la BEI è stato firmato il 4 novembre 1993 (Bruxelles) e il 
17 novembre 1993 (Lussemburgo). 
Al 31 dicembre 1994 l'importo dei crediti firmati ammontava a 319 milioni di ECU, 
ma a tale data erano stati versati solo 45,5 milioni di ECU. 
D. GARANZIA DI CREDITO DELLA COMUNITÀ PER FINANZIARE 
L'ESPORTAZIONE DI PRODOTTI AGRICOLI E ALIMENTARI DALLA 
COMUNITÀ VERSO L'EX UNIONE SOVIETICA 
La Comunità ha deciso di garantire un credito concesso all'ex Unione Sovietica da 
un consorzio di banche al fine di finanziare l'importazione di prodotti agricoli e 
alimentari originari della Comunità e dei paesi dell'Europa centrale e orientale. 
La garanzia della Comunità copre, fino a un valore di 500 milioni di ECU e in 
ragione del 98%, le eventuali perdite in capitale (circa 408 milioni di ECU) e 
interessi (circa 92 milioni di ECU). 
Dato che il credito non è stato interamente utilizzato e non è stato prorogato il 
termine di utilizzazione, l'importo garantito rappresenta solo più 375,5 milioni di 
ECU in capitale e 80,3 milioni di ECU di interessi. 
La Comunità ha ricevuto, a titolo di remunerazione di tale garanzia, una 
commissione di avallo pari allo 0,67% dell'importo garantito. La metà di questa 
commissione è stata versata il 26 dicembre 1991, secondo i termini del contratto. Il 
saldo è stato versato il 28 gennaio 1993 per un importo corrispondente alla 
garanzia comunitaria di cui sopra. 
Il 26 novembre 1991, in uno scambio di lettere fra la Commissione e le autorità 
sovietiche, sono state definite le disposizioni del prestito e le modalità di 
utilizzazione dei fondi. Il medesimo giorno è stato inoltre firmato un contratto di 
garanzia tra la Comunità e le banche. 
In seguito alla scomparsa dell'Unione Sovietica è stato deciso che i fondi sarebbero 
stati utilizzati dalla Repubblica di Russia. 
Il prestito ha una durata di tre anni e mezzo a decorrere dalla data della firma. 
Gli interessi sono pagabili su base semestrale e il capitale verrà rimborsato in tre 
quote, rispettivamente venti, trentuno e quarantadue mesi dopo la data della firma 
dell'accordo. 
Per quanto riguarda le scadenze degli interessi pagati al 31 dicembre 1994, la 
situazione si presenta come segue: 
19-
scadenze data di scadenza data di pagamento effettivo 
la 9.9.92 25.9.92 
2a 9.3.93 2.4.93 
3a 9.9.93 18.11.93 
4a 9.3.94 24.3.94 
5a 9.9.94 9.9.94 
Per quanto riguarda le scadenze del rimborso del capitale, la situazione al 31 
dicembre 1994 è la seguente: 
scadenze data di scadenza data di pagamento effettivo 
la 26.7.93 18.11.93 
2a 26.6.94 14.7.94 
Tutti gli interessi di mora corrispondenti ai pagamenti tardivi delle varie scadenze 
fino al 26 giugno 1994 sono stati liquidati. 
20 
SECONDA PARTE: LA SITUAZIONE DEI RISCHI 
La valutazione dei rischi a carico del bilancio comunitario può essere effettuata in base a due 
criteri: 
quello, frequentemente utilizzato dalle banche, di importo totale in capitale da rimborsare 
a una data determinata, per le operazioni interessate 
quello, più propriamente di bilancio, dei rischi massimi di esborso che gravano per ogni 
esercizio di bilancio sulla Comunità. 
Questo secondo criterio è a sua volta applicabile in due modi: 
basandosi sulle sole operazioni oggetto di esborso al 31 dicembre 1994, il che esprime il 
rischio minimo della Comunità nell'ipotesi di assenza di rimborsi anticipati (tabella 2); 
in prospettiva, basandosi sull'insieme delle operazioni che sono state oggetto di una 
decisione del Consiglio o di una proposta della Commissione, al fine di stimarne 
l'incidenza sui bilanci futuri, il che esprime il rischio massimo della Comunità nell'ipotesi in 
cui le proposte della Commissione vengano accettate (tabella 3). 
È evidente che quest'ultimo tipo di analisi implica una serie di ipotesi sulle date di esborso, le 
modalità di rimborso, i tassi d'interesse e di cambio, i cui dettagli figurano nell'allegato. Esso 
consente tuttavia di attribuire un ordine di grandezza all'andamento dei rischi connessi alle 
proposte in corso. 
I risultati sono presentati nelle tabelle allegate, che distinguono il rischio a seconda che riguardi 
paesi situati all'interno o all'esterno della Comunità. 
Si può anche osservare che i dati globali citati si riferiscono a rischi di natura diversa: prestito a 
favore di un solo paese nel caso di operazioni di assistenza macrofinanziaria, prestiti a favore di 
progetti che beneficiano di garanzie concesse dai mutuatari nel caso di operazioni NSC o BEI, 
ad esempio. 
L'analisi che segue distingue il rischio totale, il rischio sugli Stati membri e il rischio sui paesi 
terzi. 
I. RISCHIO TOTALE 
A. IMPORTO DA RIMBORSARE AL 31 DICEMBRE 1994 (tabella 1) 
Il rischio totale al 31 dicembre 1994 raggiungeva 13 769 milioni di ECU, con un 
calo dello 0,2% rispetto al 30 giugno 1994. 
21-
B. RISCHI ANNUALI MASSIMI PER IL BILANCIO COMUNITARIO: 
ESBORSI EFFETTUATI AL 31 DICEMBRE 1994 (tabella 2) 
Il rischio totale che rappresenta 2 785 milioni di ECU nel 1994 si evolve da un anno 
all'altro come segue: 
- 1995: 2 855 milioni (+2,5%) 
- 1996:3 112 milioni (+9%) 
- 1997: 2 934 milioni (- 6%) 
- 1998:3 130 milioni (+7%) 
- 1999*: 872 milioni (- 72%) 
- 2000: 3 335 milioni (+ 282%) 
- 2001: 620 milioni (-81%) 
* assenza di scadenze di rimborso del capitale per i prestiti bilancia dei pagamenti 
degli Stati membri e fine dei rimborsi di capitale nel 1998 dei prestiti 
all'Ungheria, alle Repubbliche ceca e slovacca e alla Bulgaria. 
C RISCHI ANNUALI MASSIMI TEORICI PER IL BILANCIO 
COMUNITARIO (tabella 3) 
Questo rischio, che nel 1994 rappresenta 2 857 milioni di ECU, aumenta 
regolarmente fino all'anno 2000 (fatta eccezione per l'anno 1999: 2 529 milioni di 
ECU) al seguente ritmo: 
- 1995: 3 148 milioni (+ 10%) 
- 1996: 3 882 milioni (+ 23%) 
- 1997: 4 098 milioni (+ 5,5%) 
- 1998: 4 536 milioni (+ 10,5%) 
- 1999: 2 529 milioni (- 44%) 
- 2000: 5 233 milioni (+ 107%) 
- 2001: 4 492 milioni (-14%) 
H. RISCHIO SUGLI STATI MEMBRI 
A. TOTALE AL 31 DICEMBRE 1994 (tabeUa 1) 
Al 31 dicembre 1994 l'ammontare totale in capitale delle operazioni a favore degli 
Stati membri è pari a 7 844 milioni di ECU, in calo del 5,2% rispetto al 30 
giugno 1994. 
Questo calo è dovuto essenzialmente alla diminuzione dell'importo da rimborsare 
dei prestiti alla Grecia, Euratom e NSC. 
22 
Le altre operazioni vedono il loro capitale mantenersi stabile. 
B. RISCHI ANNUALI MASSIMI PER IL BILANCIO COMUNITARIO: 
ESBORSI EFFETTUATI AL 31 DICEMBRE 1994 (tabella 2) 
L'ammontare per il 1994 è di 1 900 milioni di ECU. 
L'importo dei rischi massimi annuali per il bilancio comunitario rispetto agli esborsi 
effettuati, che figura alla tabella 2, si evolve seguendo il ritmo delle scadenze di 
rimborso di capitale (ogni due anni) dei prestiti a sostegno della bilancia dei 
pagamenti della Grecia e dell'Italia. Pertanto per gli anni pari fino al 2000 i rischi 
massimi sono più elevati per raggiungere 2 802 milioni di ECU nell'anno 2000. 
C. RISCHI ANNUALI MASSIMI TEORICI PER IL BILANCIO 
COMUNITARIO (tabella 3) 
L'evoluzione è notevolmente simile a quella della tabella 2 fino all'anno 2000 
quando il rischio raggiungerà 3 196 milioni di ECU e 2 446 milioni di ECU nel 
2001. 
HI. RISCHIO SUI PAESI TERZI 
A. TOTALE AL 31 DICEMBRE 1994 (tabella 1) 
Al 31 dicembre 1994 l'ammontare totale dei rischi in capitale era pari a 
5 925 milioni di ECU, in aumento del 7,2% rispetto al 30 giugno 1994. 
B. RISCHI ANNUALI MASSIMI PER IL BILANCIO COMUNITARIO: 
ESBORSI EFFETTUATI AL 31 DICEMBRE 1994 (tabella 2) 
Il rischio ammonta a 885 milioni di ECU nel 1994 ed aumenta fino a 1 682 milioni 
di ECU nel 1995, tenuto conto in particolare di due scadenze di rimborso in 
capitale: 
- 350 milioni di ECU dall'Ungheria, 
- 494 milioni di ECU dalle Repubbliche dell'ex URSS 
Si osserva quindi una diminuzione nel 1996 a 1 032 milioni, seguita da un nuovo 
aumento a 1 465 milioni di ECU nel 1997 in considerazione delle seguenti 
scadenze: 
-23-
- 80 milioni di ECU per l'Ungheria, 
127 milioni di ECU per la Repubbliche ceca, 
- 63 milioni per la Repubblica slovacca, 
140 milioni di ECU per la Bulgaria, 
- 250 milioni di ECU per l'Algeria, 
- 160 milioni di ECU per Israele, 
- 108 milioni per le Repubbliche dell'ex URSS. 
Il 1998 si situa ad un livello inferiore ma ancora elevato (1 076 milioni di ECU), per 
scendere a 575, 533 e 514 milioni di ECU nel 1999, 2000 e 2001. 
C. RISCHI ANNUALI MASSIMI TEORICI PER IL BILANCIO 
COMUNITARIO (tabella 3) 
Il rischio passa da 957 milioni di ECU nel 1994 a 1 890 milioni di ECU nel 1995 
con 566 milioni di ECU di rimborso in capitale dell'operazione a favore delle 
Repubbliche dell'ex URSS. 
Dopo una diminuzione a 1 461 milioni di ECU nel 1996, il rischio aumenta di 
nuovo a 2 205 milioni di ECU nel 1997, a 2 057 milioni di ECU nel 1998 a 
1 838 milioni di ECU nel 1999, a 2 037 milioni di ECU nel 2000 e 2 046 milioni di 
ECU nel 2001. 
IV. INTERVENTI DELLA GARANZIA DI BILANCIO 
1. Prestiti della BEI a paesi terzi 
Il 21 giugno 1994 la BEI ha fatto ancora una volta ricorso alla garanzia di bilancio 
per prestiti a Repubbliche dell'ex Iugoslavia (Macedonia e Serbia) per un importo di 
circa 8,6 milioni di ECU. Il pagamento alla BEI è stato effettuato il 
23 settembre 1994. 
Un nuovo ricorso alla garanzia di bilancio è stato fatto dalla BEI il 6 ottobre 1994 
per le Repubbliche dell'Ex Iugoslavia, Macedonia, Serbia e Bosnia-Erzegovina, per 
un importo di 5,3 milioni di ECU. Il pagamento alla BEI è avvenuto 
l'I lgennaio 1995. 
24-
Al 31 dicembre 1994 i crediti pagati dalla Comunità e non ancora rimborsati dai 
debitori inadempienti ammontavano a 43 milioni di ECU. Questi crediti riguardano 
tutte le Repubbliche dell'ex Iugoslavia, ad eccezione di Slovenia e Croazia, che 
rispettano il calendario delle loro scadenze. 
2. Prestiti attivi e passivi o garanzia di prestiti a favore di paesi terzi 
La Commissione ha inoltre proceduto a pagamenti, mediante il ricorso alla tesoreria 
autorizzato dall'articolo 12 del regolamento (CEE, Euratom) n. 1552/89 del 
Consiglio del 29 maggio 1989, recante applicazione della decisione 88/376/CEE, 
Euratom, relativa al sistema delle risorse proprie delle Comunità, in un certo 
numero di casi: 
a) prestiti concessi da un consorzio di banche con garanzia della Comunità 
(500 milioni di ECU) 
- pagamento del capitale e degli interessi dovuti dalla Russia il 26 giugno 
1994 e degli interessi dovuti il 9 settembre 1994 a titolo del credito 
accordato da un consorzio di banche e garantito dalla Comunità; 
b) prestiti concessi dalla Comunità ai NSI dell'ex URSS (1 250 milioni di ECU) 
- pagamento degli interessi: 
dovuti da 4 NSI (Russia, Armenia, Georgia e Kazakhstan) il 15 luglio 1994 
a titolo dell'operazione di 1250 milioni di ECU accordata a tali 
Repubbliche; 
- dovuti da 9 NSI il 20 ottobre 1994 allo stesso titolo; 
- pagamento del capitale e degli interessi dovuti da 3 NSI (Bielorussia, Russia 
e Ucraina) il 22 agosto 1994. 
Queste varie scadenze sono state pagate dai debitori interessati, ad eccezione di 
quattro Repubbliche: il Tagikistan, il Kirghizistan, la Georgia e l'Ucraina che al 
31 dicembre 1994, non avevano ancora saldato il loro debito. 
3. Situazione delle scadenze non onorate è la seguente al 31 dicembre 1994: 
Repubbliche dell'ex Iugoslavia: 48,2 milioni di ECU (di cui 28,6 milioni di ECU 
precedenti al 1994)2 
2 
I 48,2 milioni di ECU di scadenze non pagate sono stati iscrìtti in bilancio per 28,6 milioni di ECU per le 
inadempienze precedenti al 1994 e sono stati oggetto di un ricorso al Fondo di garanzia per 19,6 milioni di 
ECU I'll gennaio 1995 (5,3 milioni di ECU) e il 30 gennaio 1995 (14,3 milioni di ECU). 
-25 
Tagikistan: 5,8 milioni di ECU ( di cui 2 milioni di ECU 
precedenti al 1994)3 
Kirghizistan: 0,70 milioni di ECU3 
Georgia: 5,4 milioni di ECU3 
Ucraina: 31,9 milioni di ECU3 
Le scadenze non pagate sono state oggetto di un ricorso al Fondo di garanzia il 20 gennaio 1995 (4,6 
milioni di ECU) e il 30 gennaio 1995 (30,2 milioni di ECU). 
-26-
TERZA PARTE: VALUTAZIONE DEI RISCHI POTENZIALI 
Le cifre indicate nelle parti che precedono forniscono informazioni sugli aspetti quantitativi dei 
rischi a carico del bilancio generale. 
Tuttavia, tali dati devono essere ponderati tenendo conto degli aspetti relativi alla qualità del 
rischio, che sono connessi al tipo di operazioni e alla qualità dei beneficiari. 
I. NATURA DELLE OPERAZIONI INTERESSATE 
I rìschi indicati nelle cifre che precedono riguardano diversi tipi di interventi che si 
possono raggruppare in due categorie: le operazioni a finalità macroeconomiche e quelle a 
finalità microeconomiche. 
A. LE OPERAZIONI A FINALITÀ MACROECONOMICHE 
Si tratta anzitutto dei prestiti per le bilance dei pagamenti, che sono destinati a Stati 
membri e di norma legati a condizioni economiche e impegni precisi. 
Le operazioni di assistenza macrofinanziaria sono interventi dello stesso tipo, ma a 
favore di paesi terzi. 
Si può infine far rientrare in questa categorìa anche la garanzia di credito di 
500 milioni di ECU e il prestito di 1 250 milioni di ECU destinati al finanziamento 
delle importazioni di prodotti agricoli e alimentari nell'ex Unione Sovietica, in 
quanto il rischio di queste due operazioni dipende in larga misura dall'andamento 
macroeconomico e politico dei paesi beneficiari. 
B. LE OPERAZIONI A FINALITÀ MICROECONOMICS 
Si tratta di prestiti che finanziano progetti precisi, prestiti che devono essere di 
norma rimborsati a lungo termine con i proventi attesi dai progetti e che sono 
concessi di solito a imprese pubbliche o a istituti finanziari e che, oltre alla garanzia 
della Comunità, sono coperti dalle normali garanzie bancarie. 
Ciò riguarda i prestiti Euratom e NSC negli Stati membri e i prestiti Euratom della 
BEI all'esterno della Comunità (Bacino mediterraneo, Europa centrale e orientale e 
a taluni paesi terzi - Paesi in via di sviluppo dell'America latina e Asia). 
27 
A. ALGERIA 
l. SITUAZIONE ECONOMICA GENERALE 
Nell'aprile 1994 il governo ha stipulato un nuovo accordo con il Fondo monetario 
intemazionale per un programma di riforma economica. L'obiettivo principale del suddetto 
programma risiede nel dare un nuovo impulso alla crescita economica, riducendo 
contemporaneamente l'inflazione e il disavanzo fiscale. Esso prevede una sostanziale 
liberalizzazione di prezzi, importazioni e del mercato dei cambi, unitamente a rigide 
politiche monetarie e fiscali. 
Nel mese di aprile sono state introdotte misure di liberalizzazione e di aumento dei prezzi. 
Contemporaneamente, il dinar algerino è stato svalutato passando da 25 a 36 dinar per 1 
USD. L'aumento dell'inflazione che ne è derivato ha subito un rallentamento verso la fine 
dell'anno, scendendo sotto il 30%. Il regime dei cambi è stato liberalizzato ed è stata 
soppressa la gestione amministrativa delle importazioni. In ottobre sono state introdotte 
sessioni settimanali di fissazione del cambio. Alla fine del 1994, il cambio ha raggiunto 43 
dinar per USD. Le varie misure di liberalizzazione dovrebbero portare ad un aumento 
delle importazioni che, a sua volta, potrà stimolare le attività nell'industria e nell'edilizia. 
La crescita del PIL è rimasta al disotto delle aspettative e si prevede che dovrebbe 
raggiungere il 2% nel 1994, dopo un calo dell'1,8% registrato nel 1993. Il disavanzo 
pubblico globale dovrebbe scendere rapidamente a non più del 5,7% del PIL nel 1994. 
L'aumento dei prezzi delle esportazioni di idrocarburi del 1994 dovrebbe facilitare 
l'applicazione del programma di ripresa economica e finanziaria. 
2. LA BILANCIA DEI PAGAMENTI 
Nonostante l'aumento dei prezzi degli idrocarburi, le entrate dalle esportazioni, generate 
quasi esclusivamente da questi prodotti, dovrebbero restare relativamente modeste nel 
1994. La soppressione del rigido regime amministrato delle importazioni ha portato nel 
1994 ad un aumento di queste ultime di quasi il 20%. Il disavanzo delle partite correnti 
dovrebbe raggiungere circa 1,4 miliardi di USD. Data la situazione economica e politica, 
nel 1993 non ci sono stati investimenti dall'estero. 
Il previsto aumento del disavanzo delle partite correnti sarà finanziato attraverso accordi 
di ristrutturazione del debito estero con il Club di Parigi e i creditori commerciali, nonché 
da nuovi finanziamenti ottenuti, fra l'altro, dallTMI, dalla Banca mondiale e dall'UE. Nel 
mese di agosto, è stata versata la residua seconda quota (150 milioni di ECU) del prestito 
per il sostegno alla bilancia dei pagamenti concesso dalla Comunità nel 1992. Il 22 
dicembre 1994 è stata approvata la proposta di un ulteriore prestito "bilancia dei 
pagamenti" per un ammontare fino a 200 milioni di ECU a sostegno del programma di 
riforma economica. 
-28 
La posizione delle riserve in valuta dell'Algeria è peggiorata nel 1993, ma ha registrato un 
notevole recupero dopo l'accordo di ristrutturazione del debito con il Club di Parigi, 
raggiungendo quasi 2,2 miliardi di USD a fine 1994, pari a 11 settimane d'importazioni. 
3. DEBITO ESTERO 
A fine 1993, la massa del debito estero dell'Algeria ammontava a 24,6 miliardi di USD, 
richiedendo 2,1 miliardi di USD per il pagamento di interessi e 7,1 miliardi di USD per 
restituzione del capitale. Quasi tre quarti del suddetto debito consisteva in crediti concessi 
al settore privato con garanzia pubblica, il 13% dei quali sono crediti bilaterali, per la 
maggior parte non agevolati. 
In seguito all'accordo con l'FMI sul programma di riforma economica, il governo algerino 
ha raggiunto, nel mese di giugno, un accordo con i creditori del Club di Parigi per una 
ristrutturazione del debito bilaterale. Non si sono ancora conclusi i negoziati per la 
ristrutturazione del debito commerciale con i creditori commerciali. 
In conseguenza di queste ristrutturazioni, il servizio del debito estero dovuto nel periodo 
di durata programma stipulato con l'FMI (maggio 1994-maggio 1995) si è ridotto a circa 
5,1 miliardi o più del 55% rispetto al servizio del debito programmato. Secondo le 
proiezioni della bilancia dei pagamenti, agli attuali livelli di prezzo degli idrocarburi, 
l'Algeria raggiungerà la redditività verso l'estero solo a fine 1997. Nel prossimi tre anni 
sarà necessario un ulteriore sostegno finanziario esterno, in particolare da parte dellTMI e 
attraverso ristrutturazioni del debito. 
Il prestito "bilancia dei pagamenti" della Comunità del 1992 (250 milioni di ECU) è 
escluso dagli accordi di ristrutturazione e il servizio del debito su questo prestito dovrebbe 
continuare come previsto. 
29 
B. BELARUS 
l. SITUAZIONE ECONOMICA GENERALE 
La Bielorussia era, sotto il precedente regime, una delle repubbliche più sviluppate 
dell'Unione, con una forte base industriale. Il PIL pro capite era uno dei più elevati 
dell'ex-Unione Sovietica e vicino a quello dell'Ungheria. Tuttavia, fino al 1994 le riforme 
hanno proceduto lentamente. Gran parte del vecchio apparato di potere è rimasto al suo 
posto, il commercio continua ad essere amministrato e le sovvenzioni elevate. Il PIL è 
sceso di circa il 10% all'anno nel 1992 e nel 1993, meno che in Russia; tuttavia, per il 
1994 è prevista una riduzione importante, una delle più gravi fra i paesi in fase di 
transizione (già del 26% nel periodo gennaio-settembre, su base annua). 
Una delle principali ragioni del ritardo nella stabilizzazione economica è stata l'assenza di 
una chiara politica monetaria autonoma in Bielorussia. Fino ai primi del 1994 nonostante 
l'introduzione temporanea di un rublo locale nel 1992, l'idea dell'unione monetaria con la 
Russia rimaneva forte. Nel maggio 1994, il rublo bielorusso è stato dichiarato l'unica 
divisa legale del paese. Nonostante l'elezione, nel mese di luglio, di un nuovo Presidente, il 
sig. Lukascenko, favorevole a più stretti legami con la Russia, il governo recentemente 
costituito sotto il Primo ministro Kigir ha adottato un atteggiamento riformista e un 
ambizioso programma di riforme, che implica una politica monetaria autonoma. L'unione 
monetaria con la Russia per il momento non sembra essere all'ordine del giorno e, in ogni 
caso, è vista in una prospettiva a più lungo termine. Il nuovo programma macroeconomico 
della Bielorussia dev'essere sostenuto dall'FMI e da altri donatori multilaterali e bilaterali. 
Il disavanzo di bilancio era di circa l'8% del PEL nei primi sei mesi del 1994. Nei primi 
nove mesi dell'anno, l'espansione monetaria è rimasta elevata e la media dell'inflazione era 
superiore al 25% su base mensile. Nel mese di luglio sono stati fissati dei limiti 
all'espansione monetaria! L'obiettivo è ora di ridurre l'inflazione a un livello mensile 
dell'8% entro la metà del 1995. 
Le riforme strutturali cruciali sono state ritardate fino alle recenti decisioni del 1994. Sono 
state mantenute le sovvenzioni ai generi alimentari di base, mentre gli affitti e i prezzi dei 
servizi pubblici, che continuano ad essere controllati, sono rimasti a livelli molto bassi. 
Non esiste un sistema bancario a due livelli, mentre la banca centrale continua nella prassi 
di concedere prestiti e addirittura sovvenzionare le imprese. Anche il processo di 
ristrutturazione delle imprese è stato piuttosto superficiale. La realizzazione del processo 
di privatizzazione e perfino la trasformazione delle imprese in persone giuridiche ha 
incontrato la resistenza delle stesse imprese e dei ministeri dei settori interessati: una legge 
sulle privatizzazioni è stata approvata solo nel luglio 1993 e, per la fine dell'anno, il settore 
privato copriva solo il 5% dell'occupazione e il 10% della produzione non agricola. 
Sebbene una normativa sul fallimento sia stata adottata già nel 1992, fino ad ora è rimasta 
inoperante. 
-30-
2. BILANCIA DEI PAGAMENTI 
Mentre il paese ha sofferto per le difficoltà negli scambi e nei pagamenti nell'ex-Unione 
Sovietica, finora non è stato in grado di riorientare i propri scambi commerciali verso 
l'Occidente. Inoltre è stato gravemente colpito dal deteriorarsi delle proprie ragioni di 
scambio, con un aumento del costo delle importazioni di energia, che sono ora vicine ai 
prezzi di mercato mondiali. Di conseguenza, la bilancia commerciale, che era positiva nel 
1991 (principalmente scambi all'interno delle repubbliche dell'ex-Unione Sovietica), ha 
registrato un disavanzo di circa 600 milioni di USD nel 1994, la maggior parte dei quali 
dovuta alle importazioni di energia dalla Russia che coprono più del 50% del totale delle 
importazioni. Dato che la Belarus manca di riserve valutarie, gli arretrati netti interstatali 
sono aumentati, raggiungendo 405 milioni di USD a fine settembre. 
IL disavanzo delle partite correnti ha raggiunto un valore di circa 630 milioni di USD nel 
1994. Per il 1995 si prevede un disavanzo di circa 320 milioni di USD. L'FMI sostiene il 
pacchetto di riforme presentato in autunno dal governo e ha invitato la comunità 
internazionale dei donatori a sostenerlo. Il Fondo è pronto a versare circa 300 milioni di 
USD nell'ambito della seconda quota dello Strumento per la trasformazione del sistema 
(STF) e un accordo stand-by dovrà essere concluso agli inizi del 1995. 
Con il sostegno dell'FMI e della Banca mondiale (e una ristrutturazione del debito 
bilaterale con la Russia sugli arretrati delle importazioni di energia per il 1994), il 
disavanzo residuo della bilancia dei pagamenti per il 1995 è stimato a 250 milioni di USD 
e si prevede che esso sarà ripianato da un'assistenza ufficiale bilaterale. 
3. DEBITO ESTERO 
In base all'accordo di "opzione zero" fra la Russia e gli altri Stati di recente indipendenza, 
la Russia ha assunto gli attivi e i passivi verso l'estero dell'ex-Unione Sovietica. Pertanto, il 
debito estero della Belarus è stato contratto solo recentemente (dopo il 1992). 
Una gran parte del debito estero della Belarus è debito commerciale e consiste di arretrati 
per l'importazione di gas nei confronti della Russia (405 milioni di USD). Secondo i 
negoziati in corso fra la Belarus e la Russia (che dovranno essere conclusi agli inizi del 
1995), questo debito dovrebbe essere trasformato in attivi in base a uno swap debito/titoli 
di 235 milioni di USD, o rimborsato nel quadro di un accordo fra i due paesi. 
Il debito estero stimato del paese era di circa 1, 5 miliardi di USD a fine 1994. Il servizio 
del debito sulle esportazioni era in media solo del 10% del PIL ma, date le risorse in divise 
estremamente limitate del paese, costituiva un grave onere. Nel 1995, ipotizzando 
l'approvazione dell'accordo stand-by dell'FMI e il ripiano del disavanzo finanziario residuo 
con nuovi prestiti di donatori internazionali, il debito estero potrebbe aumentare a circa 2 
miliardi di USD, vale a dire il 35% del PIL. 
-31-
C. BULGARIA 
l. SITUAZIONE ECONOMICA GENERALE 
Dopo il netto calo registrato nel 1993, la produzione ha iniziato a riprendersi nel 1994, 
comportando un certo miglioramento nel tasso di disoccupazione. L'inflazione è salita al 
122% nel 1994, in conseguenza di un drastico deprezzamento non previsto della divisa 
nazionale (provocata dall'acuirsi delle incertezze politiche) e dall'introduzione dellTVA. Le 
autorità hanno reagito a questi sviluppi ribadendo il loro impegno al programma di 
restrizioni fiscali convenuto con l'FMI: i dati di bilancio per il 1994 indicano un 
consistente miglioramento nell'andamento del disavanzo, dovuto sia al livello consistente 
delle entrate che a una riduzione delle spese reali, particolarmente per quanto riguarda i 
salari, il funzionamento e la manutenzione. 
I progressi nelle riforme strutturali sono stati lenti. Nonostante il passaggio in parlamento 
nel giugno 1994 di un emendamento alla legge sulle privatizzazioni e l'istituzione di un 
Centro per le privatizzazioni, il ritmo di queste ultime è rimasto lento, mentre la 
liquidazione dei prestiti delle banche statali a carattere politico e non economici, 
precedenti al 1991, non è stato sufficiente a migliorare in maniera significativa il 
funzionamento del settore bancario. 
2. BILANCIA DEI PAGAMENTI 
Nel 1994 la situazione finanziaria esterna della Bulgaria ha registrato un miglioramento. 
Le esportazioni sono aumentate decisamente in concomitanza con il forte deprezzamento 
del lev (che ha rovesciato la sostanziale tendenza all'apprezzamento registrata nel 1993), 
mentre le importazioni sono rimaste contenute in conseguenza di politiche finanziarie 
restrittive. Il servizio sul debito estero è diminuito drasticamente in seguito alla 
conclusione dell'accordo sulla riduzione del debito con i creditori commerciali (vedi 
sezione 3). Questo ha portato ad un rovesciamento della posizione delle partite correnti 
esterne da un disavanzo pari all'8% del PIL ad un avanzo stimato al 2% del PIL nel 1994. 
Con la conclusione di un nuovo accordo stand-by con l'FMI nell'aprile del 1994, il flusso 
di capitali ufficiali, che si era interrotto a fine 1992, è ripreso comprendendo anche un 
notevole sostegno alla bilancia dei pagamenti. Ciò ha consentito alla Bulgaria di onorare il 
proprio debito estero e di accumulare delle riserve in valuta. A fine 1994, le riserve 
ufficiali ammontavano a circa 2 mesi e mezzo di importazioni di merci e servizi non al 
costo dei fattori. 
3. DEBITO ESTERO 
La posizione del debito estero della Bulgaria è migliorata notevolmente con la 
conclusione, nel luglio 1994, di un vasto accordo per la riduzione del debito e del servizio 
sul debito con i creditori commerciali sulla ristrutturazione di circa 8,1 miliardi di USD di 
-32-
debito pubblico esterno, che ha portato ad una riduzione del debito commerciale pari al 
46% del debito ammissibile. Il costo di questo accordo (che implicava vari strumenti di 
ristrutturazione, inclusi buy-backs del debito e obbligazioni a lungo termine) ammontava a 
706 milioni di USD. Per ricostituire in parte le riserve internazionali della Bulgaria 
utilizzate per finanziare questi costi, l'FMI e la Banca mondiale hanno prorogato nel 
settembre 1994 il finanziamento specifico per un importo totale di 250 milioni di USD, 
integrando il sostegno finanziario alla bilancia dei pagamenti già esistente da parte 
dell'FMI, la Banca mondiale, l'Unione europea e altri donatori bilaterali del G-24. 
La conclusione dell'accordo di riduzione del debito dovrebbe consentire alla Bulgaria di 
riguadagnare col tempo l'accesso ai mercati internazionali del credito, di migliorare la 
fiducia negli investimenti degli investitori e fare un importante passo in avanti verso la 
redditività del paese verso l'estero. Nell'immediato, il debito estero è sceso al 117% del 
PIL a fine 1994 (144% nel 1992) mentre l'incidenza del servizio del debito si è ridotta al 
19% (39% nel 1992). 
-33-
D. LA REPUBBLICA CECA 
1. SITUAZIONE ECONOMICA GENERALE 
Dopo un drastico calo, nel 1990-92, e una fase di stagnazione nel 1993, l'economia ceca è 
cresciuta del 2,1% nei primi nove mesi del 1994 (su base annua), rispecchiando un forte 
recupero dei consumi privati e degli investimenti. D PIL reale dovrebbe crescere del 3,5-
4,5% nel 1995. Il tasso di disoccupazione ha continuato a ridursi, raggiungendo il 3,1% 
nel dicembre 1994, contro il 3,5% di un anno prima. 
Dopo l'impennata dei prezzi dell'8,5% registrata nel gennaio 1993 e dovuta 
all'introduzione dell'IVA, l'inflazione su base annua è scesa rapidamente, terminando nel 
1993 al 18,2%. L'inflazione è rimasta sotto controllo nel primo semestre del 1994, con un 
tasso annuo sceso per la prima volta sotto il 10% dalla metà del 1992. Tuttavia, in 
conseguenza della rapida espansione della massa monetaria (M2) e della domanda interna, 
l'inflazione annua è salita al 10,7% nel novembre del 1994 ed è improbabile che possa 
scendere al di sotto di quel livello nel 1995. L*M2 dovrebbe essere cresciuta del 20% nel 
1994, molto al di sopra dell'obiettivo originario del 12%. 
La rapida crescita di M2 rispecchia l'impatto del forte afflusso di capitali dall'estero, che la 
Banca nazionale ceca (BNC) ha potuto neutralizzare solo in parte attraverso operazioni di 
mercato aperto e l'aumento (effettivo a partire dal 4 agosto) dei requisiti sulla riserva 
minima per i depositi bancari. La politica monetaria è stata ulteriormente irrigidita in 
ottobre, attraverso un aumento di 50 punti base del tasso di sconto e lombard, e nel mese 
di dicembre, attraverso un ulteriore aumento di 50 punti base del tasso lombard. Per 
quanto riguarda la politica fiscale, il bilancio ha concluso il 1994 con un saldo attivo di 
11,2 miliardi di corone (circa 366 milioni di USD) e il Parlamento ha potuto approvare un 
bilancio in pareggio per il 1995. 
Per quanto riguarda la riforma strutturale, la seconda ondata di privatizzazioni su vasta 
scala tramite voucher, che comprende attivi in 861 imprese con un valore contabile di 155 
miliardi di corone (4,7 miliardi di USD), è stata completata nel novembre scorso. Circa 
l'80% della capacità produttiva dell'economia dovrebbe trovarsi ormai in mano a privati. 
2. BILANCIA DEI PAGAMENTI 
In conseguenza dell'accelerarsi della domanda interna, dell'apprezzamento della corona 
ceca e delle restrizioni commerciali introdotte dalla Slovacchia, il saldo attivo delle partite 
correnti si è ridotto considerevolmente nel 1994 e dovrebbe scomparire o trasformarsi in 
un modesto disavanzo nel 1995. Il saldo attivo è sceso da 643 milioni di USD (1,8% del 
PEL) nel 1993 a 197 milioni di USD nei primi nove mesi del 1994. Il deterioramento è 
stato particolarmente netto nei confronti della Slovacchia, con la quale la Repubblica ceca 
ha registrato un disavanzo di 270 milioni di USD nei primi nove mesi del 1995. Questo ha 
portato la Repubblica ceca a superare sei volte, nel 1994, il massimale di credito di 130 
milioni di ECU convenuto nell'ambito del sistema di compensazione ceco-slovacco. 
34 
Il flusso netto di investimenti diretti dall'estero è rallentato notevolmente nel 1993 
(scendendo a 450 milioni di USD dai 983 milioni di USD nel 1992) e ha segnato un 
recupero solo modesto nel 1994 (420 milioni di USD nel periodo gennaio-settembre). La 
Repubblica ceca ha registrato tuttavia un aumento negli altri flussi di capitale a partire dal 
terzo trimestre del 1993. Pertanto, fra gennaio e settembre 1994, gli investimenti di 
portafoglio (per la maggior parte titoli d'investimento nella Borsa di Praga e acquisti 
dall'estero di emissioni ceche di obbligazioni internazionali) hanno raggiunto i 
750,5 milioni di USD e i crediti diretti netti di imprese ceche da banche straniere i 
967 milioni di USD. Nello stesso periodo, le banche ceche hanno ottenuto prestiti 
garantiti a livello internazionale per un ammontare di 175 milioni di USD. L'accesso della 
Repubblica ceca ai mercati internazionali dei capitali è stato rafforzato da una serie di 
miglioramenti nella valutazione del paese. Nel giugno 1994, Moody's ha innalzato 
ulteriormente il rating della Repubblica Ceca (da Baa3 a Baa2), e nel mese di luglio 
S & P's ha portato il proprio rating da BBB a BBB+. 
La combinazione di una sana bilancia delle partite correnti e di un forte afflusso di capitali 
ha esercitato una pressione al rialzo sul tasso di cambio ufficiale e ha portato ad una 
rapida crescita delle riserve di cambio ufficiali, che ammontavano a 5,8 miliardi di USD a 
fine novembre 1994 rispetto agli 0,7 miliardi di USD alla fine del 1992. Al fine di 
alleggerire la pressione sul cambio, la BNC intende rendere pienamente convertibile la 
corona per le operazioni di parte corrente e liberalizzare gradualmente i controlli sui 
capitali. Essa ha inoltre deciso di restituire in anticipo tutti i residui prestiti dovuti all'FMI. 
3. DEBITO ESTERO 
Nonostante una crescita notevole del debito convertibile nel 1993 e 1994, dovuta per la 
maggior parte ad importanti prestiti contratti da imprese e banche ceche, la Repubblica 
Ceca continua a godere di un onere del debito estero modesto. Il debito convertibile totale 
è passato da 6,9 miliardi di USD a fine 1992 a 9,1 miliardi di USD a fine settembre 1994, 
ma ciò implica sempre un rapporto debito/PIL relativamente modesto del 25,8%. 
L'incidenza del servizio del debito è aumentata fra il 1992 e il 1994 ma, ad un livello del 
10,2% nel 1994, rimane moderata. Mentre le proiezioni per il 1995 e 1996 indicano un 
aumento negli indicatori del debito e del servizio del debito, si prevede che esso si 
mantenga comunque a livelli ragionevoli. 
-35-
E. ESTONIA 
1. SITUAZIONE ECONOMICA GENERALE 
L'economia è uscita dalla recessione alla fine del 1993 e il PIL dovrebbe aver registrato un 
crescita del 4% nel 1994, nonostante la grave siccità che ha danneggiato la produzione 
agricola. I servizi, dal 1993, coprono più della metà del PIL. La crescita si basa 
principalmente sullo sviluppo del settore privato. 
Le pressioni inflazionistiche, alimentate da drastici aumenti dei prezzi delle importazioni di 
energia, sono riprese a fine 1993 e agli inizi del 1994. L'aumento dei prezzi è stato di circa 
il 40% nel 1994, molto al di sopra dell'obiettivo prefissato, ma gli ultimi aumenti dei prezzi 
su base mensile sono modesti (1,4% media Q4). 
In base alla convenzione adottata sulla divisa, la banca centrale non può concedere prestiti 
allo Stato: ciò ha contribuito a creare una disciplina di bilancio. Il bilancio dello Stato 
dovrebbe registrare un disavanzo del 2,5% del PIL nel 1994, rispetto all'1,8% nel 1993: 
ciò è dovuto principalmente all'incremento degli investimenti pubblici. Il disavanzo è 
totalmente finanziato da prestiti esterni. Il bilancio del 1995 prevede un risultato globale in 
pareggio. 
L'Estonia ha fatto continui progressi per quanto riguarda le riforme strutturali. Nel 1993 e 
1994, essa è andata avanti nel settore delle privatizzazioni, particolarmente per quanto 
riguarda le piccole imprese, delle quali più dell'80% è stato ormai venduto a privati. Nel 
1993 è stato creato l'Ufficio estone per le privatizzazioni per coordinare meglio le 
politiche nel settore delle imprese e nel 1994 è stato istituito un dipartimento apposito 
all'interno del Ministero dell'Economia, responsabile della ristrutturazione delle imprese 
statali, prima della loro privatizzazione. In alcuni casi, è stata applicata la legge sui 
fallimenti. La vigilanza bancaria è migliorata. In seguito alla crisi bancaria dei primi del 
1993, il sistema bancario è stato ristrutturato. Il numero delle banche commerciali è stato 
ridotto a 21, per la maggior parte attraverso fusioni. La politica della banca centrale di 
aumenti graduali nei requisiti relativi al capitale minimo mantiene una pressione sulle 
banche affinché procedano ad accorpamenti. 
2. BILANCIA DEI PAGAMENTI 
La bilancia delle partite correnti estone nel 1993 era sostanzialmente in pareggio. Gli 
apporti di capitale dall'estero hanno compensato pienamente il disavanzo registrato del 
2,2% del PIL su beni e servizi. La situazione è cambiata notevolmente nel 1994. L'eccesso 
di inflazione interna sull'aumento dei prezzi a livello internazionale ha ridotto il vantaggio 
competitivo e la ripresa della crescita interna ha portato a un incremento delle 
importazioni. Di conseguenza, il disavanzo delle partite correnti ha raggiunto un livello 
elevato, situato a circa il 7% del PIL. 
-36 
L'afflusso di investimenti diretti dall'estero è rimasto elevato per il terzo anno consecutivo. 
Le riserve di cambio ufficiali hanno continuato a crescere e, con un livello di 450 milioni 
di USD a fine anno, coprivano circa cinque mesi di importazioni. 
Ipotizzando una ripresa costante dell'economia estone, la bilancia delle partite correnti 
dovrebbe continuare a registrare un disavanzo sul medio termine. 
3. DEBITO ESTERO 
L'Estonia non ha accettato di assumere alcuna quota del debito estero dell'ex-Unione 
Sovietica. Nel 1994, la massa del debito esterno è aumentata da 135 milioni di USD a un 
livello stimato di 228 milioni di USD (vale a dire 9% del PIL). Una parte importante di 
questo debito è nei confronti delle istituzioni finanziarie internazionali. LTMI ha concesso 
all'Estonia un prestito di 17 milioni di USD per la trasformazione del sistema e ha versato 
44 milioni di USD in base a programmi stand-by a partire dal 1992. Nel 1993, la Banca 
mondiale ha versato la maggior parte di un prestito di ricostruzione di 30 milioni di USD 
per il finanziamento di importazioni critiche, mentre è in preparazione una serie di 
importanti progetti. L'Estonia ha potuto beneficiare inoltre di un programma di emergenza 
nel settore energetico della BERS, in base al quale sono stati versati circa 9 milioni di 
USD. 
Il servizio del debito rimane modesto, con un'incidenza sulle esportazioni di merci e servizi 
non al costo dei fattori di circa l'l%. 
-37 
F. UNGHERIA 
l. SITUAZIONE ECONOMICA GENERALE 
L'economia ungherese si è ripresa nel 1994, con una crescita stimata del PIL reale di circa 
il 3%. La produzione industriale è aumentata dal 9% nei primi nove mesi del 1994 (su 
base annua). Dopo una punta registrata nel febbraio 1993, il tasso di disoccupazione è 
sceso costantemente al 10,4% nel dicembre 1994. La crescita, tuttavia, dovrebbe 
rallentare o addirittura subire un arresto nel 1995, dato che il governo sta applicando un 
programma di aggiustamento per ridurre un disavanzo della bilancia delle partite correnti 
insostenibile. 
Gli aumenti delle imposte indirette, una svalutazione del forint più rapida del previsto e il 
rafforzamento della domanda interna hanno ancora impedito una riduzione dell'inflazione 
nel 1994. L'inflazione annua a prezzi correnti ha raggiunto il 21% nel mese di novembre, 
10 stesso livello di fine 1993. Dopo quattro anni di calo, i salari reali hanno cominciato a 
crescere ancora nel 1994, con un aumento su base annua del 6% della media netta reale 
delle entrate nei primi nove mesi del 1994. Il nuovo governo socialista-liberale considera 
questi aumenti ingiustificati e mira ad un patto sociale per imporre una moderazione 
salariale. 
A un livello di 320 miliardi di HUF (7,5% del PIL), il disavanzo statale ha concluso il 
1994 al di sotto di 18 miliardi di HUF dell'obiettivo contenuto nel bilancio suppletivo 
adottato l'autunno scorso. Come elemento centrale di un programma triennale di 
stabilizzazione e modernizzazione attualmente in fase di elaborazione, il governo intende 
ridurre nel 1995 il disavanzo a 282 miliardi di HUF (5,5% del PEL). Tuttavia, questa 
riduzione del disavanzo, che rispecchia in larga misura una modifica nella metodologia 
contabile e un presunto incremento delle entrate provenienti dalle privatizzazioni, può non 
essere sufficiente a produrre una riduzione importante nel disavanzo di parte corrente. 
11 governo ha continuato ad applicare il programma di consolidamento delle banche 
avviato nel dicembre 1993, che prevede la ricapitalizzazione delle principali banche 
ungheresi in diverse fasi, attraverso il trasferimento di obbligazioni statali. Il processo di 
privatizzazione ha subito un rallentamento nel periodo 1993-1994. Il nuovo governo 
intende dare un nuovo impulso a questo processo, ma la recente decisione di annullare la 
vendita già conclusa di una catena alberghiera ungherese a un investitore straniero e 
rimuovere il commissario riformista alle privatizzazioni ha sollevato alcuni dubbi sulla sua 
strategia. 
2. BILANCIA DEI PAGAMENTI 
Dopo il grave deterioramento registrato nel 1993, il disavanzo di parte corrente ha 
continuato a crescere nel 1994, raggiungendo quasi 4 miliardi di USD (o più del 10% del 
PIL) e superando in misura notevole le previsioni ufficiali. La debolezza della bilancia 
delle partite correnti e la speculazione contro il forint ha indotto le autorità a svalutare la 
-38 
moneta dell'8% nei confronti del paniere ECU/USD il 5 agosto, allontanandosi dalla 
propria politica di piccole, regolari svalutazioni, dirette a stabilizzare il tasso di cambio 
reale. 
Nonostante il disavanzo di parte corrente estremamente elevato, le riserve in valuta sono 
cresciute rapidamente nel 1993, raggiungendo 7 miliardi di USD a fine anno, dai 4,4 
miliardi a fine 1992. Ciò è stato possibile attraverso un continuo flusso netto di 
investimenti diretti dall'estero (che hanno raggiunto un livello record di 2,3 miliardi di 
USD), elevati prestiti contratti dalle banche commerciali e dalle imprese, e l'investimento 
da parte della Banca nazionale ungherese di 4,5 miliardi di USD in obbligazioni 
internazionali. 
I prestiti netti contratti da banche e imprese sono aumentati nel 1994 (passando a 
1,7 miliardi nel periodo gennaio-agosto) e la banca centrale ha continuato nella raccolta di 
fondi per un notevole ammontare sui mercati internazionali dei capitali. Tuttavia, l'elevato 
disavanzo di parte corrente, un minore afflusso di capitale estero (circa 1,2 miliardi di 
USD) e un livello importante di rimborsi anticipati del debito estero dirette a ridurre il 
"grappolo" di rimborsi previsti per il 1995-1996, ha portato a un calo delle riserve ufficiali 
da una punta di 7,5 miliardi di USD nel gennaio 1994 a 6,8 miliardi di USD a fine ottobre 
1994. 
II prestito stand-by della durata di 18 mesi concesso dallTMI all'Ungheria nel settembre 
1993 è stato interrotto a causa del mancato rispetto di alcuni degli obiettivi del 
programma. LTMI sta attualmente discutendo con il governo gli elementi principali di un 
programma economico che dovrà essere sostenuto con la ripresa del prestito dell'FMI. 
3. DEBITO ESTERO 
Con una bilancia delle partite correnti notevolmente superiore al flusso netto degli 
investimenti diretti dall'estero a partire dal 1993, il debito verso l'estero sia lordo che netto 
è aumentato notevolmente e questo a partire da livelli già elevati. Il debito estero 
convertibile lordo è passato da 21,5 miliardi di USD a fine 1992 a 28,2 miliardi di USD 
(78% del PIL) a fine ottobre 1994. Il debito estero netto è cresciuto da 13,1 miliardi di 
USD a fine 1992 a 18,7 miliardi di USD a fine ottobre 1994. Dopo essere cresciuta 
durante gli esercizi precedenti, la percentuale del debito a medio e lungo termine è rimasta 
praticamente immutata intorno al 92%. 
Il servizio del debito totale (escludendo i rimborsi del debito a breve, ma includendo i 
rimborsi anticipati) è aumentato costantemente dal 1992, raggiungendo un 65% stimato 
delle esportazioni nel 1994 (contro il 33% nel 1991). I rimborsi anticipati effettuati dalla 
banca centrale hanno notevolmente ridotto la prevista concentrazione di rimborsi nel 1995 
e 1996. I rimborsi da effettuare in questi due anni, che avrebbero altrimenti raggiunto un 
livello rispettivamente di 3,4 e 3,9 miliardi di USD, dovrebbero ammontare attualmente a 
3 e 3,1 miliardi di USD. 
-39 
G. ISRAELE 
1. SITUAZIONE ECONOMICA GENERALE 
La crescita del PIL è accelerata ancora nel 1994, raggiungendo il 6,8%. Le previsioni per 
il 1995 sono lievemente più modeste, al 5%. L'inflazione ha accelerato in maniera 
significativa nell'ultimo trimestre del 1994, raggiungendo quasi il 15% su base annua. Ciò 
non è stato accompagnato da un deprezzamento proporzionato dello shekel, spingendo 
così il tasso di cambio reale verso l'alto e ampliando il disavanzo delle partite correnti a 
più di 3 miliardi di USD nel 1994. Ciò ha provocato una pressione sullo shekel sui mercati 
dei cambi e la Banca d'Israele ha dovuto aumentare il proprio tasso sui prestiti al 17% a 
metà dicembre, senza tuttavia riuscire a bloccare totalmente la pressione speculativa sulla 
valuta nazionale. Il governo intende presentare un fondamentale programma 
macroeconomico nel gennaio 1995. Le autorità hanno annunciato una zona obiettivo 
d'inflazione dell'8-11% per il 1995. 
Il disavanzo del bilancio dello Stato è stato ulteriormente ridotto, passando dal 2,5% del 
PEL nel 1993 al 2% nel 1994, in seguito alle riduzioni introdotte nel programma 
sull'edilizia e nelle altre sovvenzioni per gli immigrati, compresi i sussidi di disoccupazione 
e gli aumenti fiscali, in particolare sugli utili di capitale. Le entrate di bilancio provenienti 
dalle privatizzazioni sono aumentate di circa 700 milioni di USD nel 1994, ma rimangono 
molto limitate rispetto alla quota importante delle imprese statali nell'economia e 
consistono di meno della metà dell'obiettivo annunciato dell11,5 miliardi di USD. 
La disoccupazione è continuata a scendere, passando dal 9% di fine 1993 al 7,8% di fine 
1994, mentre l'ondata dell'immigrazione proveniente dall'Europa dell'Est e dall'ex-Unione 
Sovietica degli inizi del 1990 si è conclusa e la ripetuta chiusura dei territori occupati ha 
accelerato la sostituzione di lavoratori palestinesi con immigrati. 
2. BILANCIA DEI PAGAMENTI 
A fine 1993, Israele ha accettato gli obblighi riguardanti la piena liberalizzazione delle 
transazioni di parte corrente a norma dell'articolo Vili dello statuto dell'FMI. La Banca 
centrale mantiene un sistema di cambi basato su parità mobili con un tasso di 
deprezzamento obiettivo da essa stessa fissato, in linea con l'inflazione prevista, e una 
variazione del 2% consentita attorno al tasso di cambio obiettivo. 
L'espansione delle esportazioni, stimata al 10,6%, ha costituito un elemento trainante per 
la crescita nel 1994. Le importazioni sono aumentate allo stesso ritmo, del 10,4%, e il 
disavanzo di parte corrente è cresciuto da 1,2 miliardi di USD nel 1993 a più di 3 miliardi 
di USD nel 1994.1 flussi di capitali privati netti sono rimasti modesti, a circa 100 milioni 
di USD. 
Le riserve di cambio ufficiali hanno raggiunto un livello soddisfacente di 6,8 miliardi di 
USD a fine 1994, pari a circa 2,5 mesi di importazioni. 
-40-
3. DEBITO ESTERO 
Le garanzie di credito per 10 miliardi di USD ottenute dal governo statunitense nel 1992 
hanno consentito alle autorità israeliane di attingere a linee di credito a medio e lungo 
termine per progetti d'investimento. Tuttavia, il rating d'Israele sui mercati dei capitali 
internazionali dovrebbe migliorare rispetto all'attuale "BBB+" per poter ottenere un 
accesso senza garanzie. Il debito estero netto è aumentato, passando da 16,7 miliardi di 
USD a fine 1993 a 17,7 miliardi di USD a fine 1994, di cui quasi tre quarti costituiscono 
debito del settore pubblico. Il rapporto del servizio del debito/esportazioni è migliorato 
leggermente in seguito alla consistente crescita delle esportazioni nel 1994. 
-41-
H. LETTONIA 
1. SITUAZIONE ECONOMICA GENERALE 
Per il primo anno da quando ha raggiunto l'indipendenza, la Lettonia dovrebbe 
probabilmente uscire dalla recessione che ha visto il PIL cadere del 45% fra il 1991 e il 
1993. La crescita nel 1994, tuttavia, deve essersi mantenuta modesta (è stimata al 2%), 
anche a causa dell'impatto negativo della siccità che colpisce l'intera regione. La 
disoccupazione è già importante, con un livello stimato al 7% a fine 1994, il più elevato 
fra gli Stati baltici. 
Il governo ha perseguito con successo una politica di stabilizzazione del cambio con un 
aggancio informale ai diritti speciali di prelievo. Esso ha ulteriormente irrigidito la politica 
monetaria nel 1994, limitando la crescita della massa monetaria al 39%. Di conseguenza, 
l'inflazione ha continuato a rallentare, passando dal 35% nel 1993 a uno stimato 25% 
l'anno scorso. Permangono, tuttavia, alcune pressioni inflazionistiche dovute a un'ampio 
afflusso di capitali dall'estero che potrebbe indurre le autorità ad accettare un certo 
apprezzamento del lats. 
Il disavanzo finanziario pubblico nel 1994 dovrebbe restare all'interno dell'obiettivo 
iniziale del 2% del PIL. Il disavanzo totale (incluso il fabbisogno netto pubblico), circa il 
4% del PEL, è stato finanziato principalmente attraverso prestiti esterni. Nel 1995, sia la 
spesa pubblica (in particolare prestazioni sociali) che le entrate (sia IVA che contributi 
della sicurezza sociale) dovrebbero aumentare in maniera significativa e si prevede un 
disavanzo finanziario relativo del 2%, senza tener conto degli investimenti pubblici 
finanziati da prestiti dall'estero. 
Le riforme strutturali sono continuate nel 1994. Il Fondo per la proprietà statale che è 
competente per gli attivi pubblici ha iniziato la propria attività nel mese di settembre. Le 
privatizzazioni, che erano iniziate lentamente nel 1992-1993, hanno accelerato il proprio 
ritmo alla fine del 1994, dopo l'annuncio da parte del governo di un'asta internazionale 
concernente 45 imprese di media e grande dimensione. L'Ente per le privatizzazioni è ora 
pienamente operativo e intende privatizzare 50 imprese all'anno tramite asta nel 1995 e 
1996. Nel settore bancario, le due banche principali, la Banca universale di Lettonia 
(UBL) e la Banca di risparmio lettone, sono impegnate in un processo di ristrutturazione, 
hanno rafforzato il proprio portafoglio e la UBL potrebbe essere pronta per essere 
privatizzata alla fine del 1995. L'accordo di libero scambio firmato con l'Unione europea è 
entrato in vigore il 1° gennaio 1995. 
2. BILANCIA DEI PAGAMENTI 
La bilancia delle partite correnti, che ha registrato un notevole saldo attivo nel 1993, ha 
segnato un disavanzo nel 1994 (- 160 milioni di USD senza i trasferimenti ufficiali) in 
quanto le importazioni sono aumentate in misura significativa (+20%) mentre le 
42 
esportazioni sono diminuite. Ciò è dovuto soprattutto all'aumento dell'attività economica 
che ha portato a un sostanziale incremento delle importazioni connesse agli investimenti. 
Importanti trasferimenti ufficiali, afflussi di capitali privati e versamenti da parte di 
istituzioni finanziarie internazionali hanno contribuito a finanziare il disavanzo di parte 
corrente. 
Le riserve in valuta della Lettonia hanno continuato a crescere nel 1994 e, con un livello di 
596 milioni di USD a fine anno, coprono quasi sei mesi d'importazioni. 
3. DEBITO ESTERO 
y 
La Lettonia non ha accettato di assumere alcuna quota del debito estero della ex Unione 
sovietica. Nel 1994 la massa del debito estero è aumentata passando da 311 milioni di 
USD a 445 milioni di USD. Più del 50% di questo debito è dovuto a istituzioni finanziarie 
internazionali. La Lettonia deve allTMI 160 milioni di USD (93,5 milioni in base 
all'accordo stand-by del 1992 e alla proroga dell'accordo stand-by del 1993 e 66,5 milioni 
in base al prestito per la trasformazione del sistema del 1993-1994). Nel 1993 e 1994, la 
Banca mondiale ha versato la maggior parte di un prestito per la ricostruzione di 
45 milioni di USD e una parte di un prestito per lo sviluppo agricolo di 24 milioni di USD. 
La BERS finora ha versato 20 milioni di USD alla Lettonia, metà dei quali per un 
progetto di emergenza nel settore energetico. 
L'incidenza del servizio sul debito, con un livello di 3,8% (servizio del debito sulle 
esportazioni) rimane modesto. 
-43 
I. LITUANIA 
l. SITUAZIONE ECONOMICA GENERALE 
Dopo un drastico calo della produzione di circa il 55% fra il 1989 e il 1993, il PIL nel 
1994 si è stabilizzato con una crescita stimata dell'1,5%. Il tasso di disoccupazione 
ufficiale è sceso a un livello stimato del 2% alla fine dell'anno: questa cifra tuttavia è 
considerata decisamente inferiore all'effettivo livello di disoccupazione. 
Dopo aver raggiunto nel 1992 livelli iperinflazionistici, l'aumento dei prezzi è rallentato 
nel 1993 e agli inizi del 1994. Un passo importante verso il processo di stabilizzazione 
dell'economia è stato l'adozione, il 1° aprile 1994, di un accordo in materia monetaria in 
base al quale è stata soppressa l'attività di prestito da parte della Banca centrale allo Stato 
e la massa monetaria in circolazione deve limitarsi al valore di mercato dei quantitativi di 
oro e divise detenuti dalla Banca di Lituana. Il litas è stato agganciato al dollaro a un tasso 
di 4 litas per 1 dollaro. Nei mesi successivi all'introduzione del suddetto accordo 
monetario, l'inflazione è scesa al di sotto del 3% su base mensile. 
L'espansione monetaria, in base all'accordo monetario, è scesa nel 1994. Lo Stato ha 
registrato un disavanzo fiscale di circa il 4% del PIL nel 1994. La maggior parte del 
disavanzo è stata finanziata attraverso l'emissione, a partire da luglio, di buoni del tesoro. 
Inoltre, in misura minore, gli investimenti pubblici sono stati finanziati attraverso normali 
prestiti di banche commerciali. L'aumento del disavanzo ha indotto le autorità ad adottare 
rigide misure di bilancio, compresa la soppressione graduale di sovvenzioni pubbliche che 
sono scese a meno dell'1% del PIL nel 1994 (contro il 5,5% nel 1991). 
Le riforme strutturali sono state ulteriormente applicate. Il governo ha continuato a 
procedere nel processo di privatizzazione e restituzione dei beni. Nel settembre 1994, il 
76% di tutte le società ammissibili alla privatizzazione, equivalenti al 30% di tutto il 
capitale statale, era stato privatizzato attraverso voucher, la sottoscrizione di azioni e 
tramite aste. Nel dicembre 1994 è stata adottata una nuova legge sulla Banca centrale e 
agli inizi del 1995 dovrebbe entrare in vigore una legge sulle banche commerciali. 
Il governo ha adottato un programma triennale per il periodo ottobre 1994-
settembre 1997, che prevede rigide politiche di bilancio in base all'attuale accordo in 
materia monetaria e un notevole sforzo per mantenere lo slancio delle riforme strutturali. 
2. BILANCIA DEI PAGAMENTI 
La bilancia commerciale, che ha registrato un saldo attivo fino al 1992, è andata in rosso 
nel 1993 e 1994 a causa del drastico aumento del costo delle importazioni di energia dalla 
Russia, che sono ora vicine ai prezzi mondiali di mercato, e coprono circa il 50% delle 
importazioni del paese. Di conseguenza, la bilancia delle partite correnti del paese ha 
registrato nel 1994 un disavanzo di 260 milioni d USD. 
44-
Una quota consistente del disavanzo di parte corrente del 1994 è stata finanziata 
attraverso flussi di capitali privati. Inoltre, in seguito all'adozione da parte del governo del 
programma triennale di autunno, l'FMI ha approvato, il 24 ottobre, un prestito di 
134,55 milioni di diritti speciali di prelievo (circa 200 milioni di USD). Questo dovrebbe 
consentire alla Lituania di costituire le riserve necessarie e finanziare le importazioni 
fondamentali collegate all'energia e agli investimenti. 
A medio termine, la crescita dovrebbe mantenersi solida e si prevede quindi che le 
importazioni di beni d'investimento crescano in misura consistente. Il paese dovrebbe 
quindi continuare a registrare un disavanzo nella bilancia di parte corrente nei prossimi 
cinque anni, dipendendo così in notevole misura dai flussi di capitali privati e dal sostegno 
degli istituti finanziari internazionali. 
3. DEBITO ESTERO 
La Lituania non ha accettato di assumere alcuna quota del debito della ex Unione 
sovietica. Nel 1994, la massa esterna del debito è aumentata di circa 250 milioni di USD, 
raggiungendo un livello di 580 milioni di USD. Questo livello del debito è modesto 
rispetto al PEL (10%). La maggior parte dell'incremento del 1994 è dovuto a esborsi in 
base all'accordo stand-by con ÌTMI e ai programmi per la trasformazione del sistema, 
nonché al prestito per la ricostruzione di 60 milioni di USD ottenuto dalla Banca 
mondiale. 
-45-
J. MOLDAVIA 
l. SITUAZIONE ECONOMICA GENERALE 
Negli ultimi dodici mesi, il governo ha applicato il proprio programma di riforma 
economica, adottato nel dicembre 1993, con notevole perseveranza. Tuttavia , a causa di 
una grave siccità che ha devastato i raccolti nel sud del paese e data l'importanza del 
settore agricolo che, assieme all'industria di trasformazione dei prodotti agricoli, copre 
circa il 60% del PIL, il calo nell'attività economica si è accelerato nel secondo semestre 
del 1994 (la produzione deve essere scesa di circa il 31% nel 1994, rispetto a un calo 
dell'8,7% nel 1993). La disoccupazione ufficiale rimane molto bassa, sotto l'l% della forza 
lavoro, ma una cifra stimata che comprende i lavoratori in ferie non retribuite fa salire il 
tasso di disoccupazione al 14%. 
L'inflazione è scesa in misura notevole dagli inizi del 1994 (il tasso mensile è sceso dal 
44% di gennaio al 3,5% in novembre e al 2,6% in dicembre). Su base annuale, l'inflazione 
è scesa al 105% a fine 1994, rispetto all'837% di fine 1993. Dall'introduzione del leu nel 
novembre 1993, il tasso di cambio è rimasto relativamente stabile (circa 4 leu per 1 
dollaro) e i tassi d'interesse sono scesi (la Banca nazionale di Moldavia ha ridotto il tasso 
di sconto al 42% in dicembre rispetto alla punta di febbraio del 377%). 
Il governo è riuscito a ridurre il disavanzo di bilancio (a circa il 7,5% nel 1994 dal 9% del 
1993) nonostante una notevole pressione di spesa, ma ciò è stato raggiunto in parte 
attraverso la vendita di attività. Per il 1995, il governo intende applicare la disciplina 
fiscale in maniera più sostenibile, riconoscendo che per il momento si fa troppo 
affidamento sul pagamento degli arretrati per raggiungere gli obiettivi di disavanzo di 
cassa. Particolare attenzione verrà rivolta al miglioramento del gettito fiscale. 
Per quanto riguarda le riforme strutturali, sono stati fatti dei progressi (prima asta per le 
imprese medie e grandi tenuta a fine giugno 1994, eliminazione delle quote di 
esportazione con l'eccezione del grano e dei prodotti dell'energia) che tuttavia non 
eguagliano gli sforzi fatti in termini di stabilizzazione finanziaria. La legge sui fallimenti, 
già adottata, non è stata utilizzata nei confronti di imprese statali e non si sono verificate 
chiusure di grandi imprese fino ad oggi. Più di 200 imprese di ogni dimensione - circa il 
20% di una serie di imprese che dovrà essere messo all'asta, in base al programma di 
privatizzazioni 1993-1994 - sono state trasferite alla proprietà privata a fine novembre 
1994. 
2. BILANCIA DEI PAGAMENTI 
La bilancia dei pagamenti ha subito una severa pressione nel 1994, principalmente in 
conseguenza dell'aumento dei prezzi delle importazioni di energia. Basato sui dati 
preliminari, il disavanzo di parte corrente per i primi tre trimestri del 1994 era di 
90 milioni di USD e il disavanzo per l'intero 1994 è stimato a 183 milioni di USD (o 
15,4% del PEL), praticamente lo stesso del 1993. Sia le esportazioni che le importazioni 
-46-
sono state modeste. Le esportazioni sono state negativamente influenzate dalla crisi 
economica continuata dei principali partner commerciali della Moldavia e dall'aumento dei 
costi di trasporto. Per quanto riguarda le importazioni, anche se nel dicembre 1993 sono 
stati ottenuti adeguati impegni di finanziamento per chiudere il disavanzo finanziario 
previsto per il 1993-1994, il lento ritmo degli esborsi e il crollo della produzione hanno 
portato a una notevole compressione delle importazioni. 
I primi dati relativi alla bilancia dei movimenti di capitali indicano un saldo attivo di circa 
170 milioni di USD per i primi tre trimestri del 1994 e un saldo attivo stimato di 
241 milioni di USD per l'intero anno, contro 136 milioni del 1993. Con 25 milioni di USD 
stimati nel 1994, gli investimenti diretti rimangono modesti, mentre i prestiti a medio e 
lungo termine rappresentano la maggior parte dei flussi di capitali, con un importo stimato 
di 181 milioni di USD per il 1994. Questo flusso di capitali ha consentito alla Banca 
centrale di accumulare riserve ufficiali complessive molto oltre l'obiettivo programmato. 
3. DEBITO ESTERO 
La Moldavia ha accettato l'opzione zero con la Federazione russa e quindi non ha alcuna 
responsabilità per il debito estero della ex Unione sovietica. Il totale del debito estero del 
paese è stimato a 550 milioni di USD a fine 1994 (circa il 26% del PIL), principalmente 
nei confronti della Russia e delle istituzioni finanziarie internazionali (FMI e Banca 
mondiale), contro 154 milioni di USD nel 1993 (circa l'll% del PIL). I finanziamenti 
provenienti da altri donatori bilaterali, principalmente l'UE, il Giappone, gli Stati Uniti, la 
Cina, la Romania e i Paesi Bassi sono relativamente modesti. Il servizio del debito in 
percentuale delle esportazioni dovrebbe essere aumentato passando dall'1% circa nel 1993 
a più dell'8% nel 1994 e dovrebbe aumentare ulteriormente a più dell'I 1% nel 1995. 
47-
K. ROMANIA 
1. SITUAZIONE ECONOMICA GENERALE 
Sebbene la sua tendenza al ribasso si sia rovesciata nel 1993, il PIL reale dovrebbe 
mantenersi modesto, a circa il 2% nel 1994, a causa del lento ritmo di realizzazione delle 
riforme nelle imprese pubbliche. La crescita sarà dovuta principalmente alle esportazioni. 
Il disavanzo dello Stato aumenterà rispetto al 1993, ma dovrebbe mantenersi al modesto 
livello del 2,5% circa del PIL. 
L'inflazione è rallentata notevolmente passando da più del 300% a fine 1993 al 70% a fine 
1994. L'aumento dei tassi d'interesse a livelli positivi in termini reali agli inizi del 1994, ha 
contribuito alla stabilizzazione del lei e ha agevolato l'unificazione dei tassi di cambio 
ufficiali e di mercato. Tuttavia, verso la fine dell'anno, si sono registrate alcune 
discordanze tra i due tassi. I tassi d'interesse nominali alle aste della Banca nazionale sono 
scesi coerentemente con il rallentamento dell'inflazione a circa l'80% a fine 1994. 
Nel corso del 1994, è stato dato un nuovo impulso alla riforma delle imprese pubbliche. 
Una sessantina di imprese di proprietà statale che avevano registrato notevoli perdite e/o 
arretrati sui pagamenti sono state isolate dal sistema finanziario e sottoposte a programmi 
di recupero finanziario. Sono stati compiuti pochi progressi per quanto riguarda la 
privatizzazione delle grandi e medie imprese statali. È stato annunciato un nuovo regime 
di privatizzazione di massa che però non è ancora stato applicato. Sono stati adottati 
regolamenti prudenziali e un più rigido controllo sul portafoglio delle banche, ma sono 
stati fatti pochi progressi rispetto alla privatizzazione di questo settore. 
2. BILANCIA DEI PAGAMENTI 
Il deprezzamento del lei a fine 1993 e agli inizi del 1994 ha migliorato la competitività 
dell'economia rumena. Le importazioni si sono stabilizzate vicino al livello del 1993 
mentre la domanda interna è rimasta debole. Le esportazioni sono cresciute a causa della 
maggiore competitività e del più facile accesso ai mercati in seguito alla conclusione 
dell'Accordo europeo con l'Unione europea e la concessione dello status della nazione più 
favorita nel regime di importazioni degli Stati Uniti. 
Di conseguenza, la bilancia commerciale e di parte corrente è migliorata notevolmente nel 
primo semestre del 1994. Il disavanzo di parte corrente per questo periodo ammontava a 
166 milioni di USD soltanto, contro 1,6 miliardi di USD di disavanzo per l'intero 1993. Il 
saldo attivo nella bilancia dei movimenti di capitali si è però ridotto a circa 100 milioni 
di USD (escludendo i prestiti FMI) durante il primo semestre del 1994, rispetto al saldo di 
1,3 miliardi di USD per l'intero 1993. Tuttavia, il nuovo accordo con l'FMI, approvato da 
quest'ultimo nel maggio 1994, dovrebbe portare a un nuovo flusso di finanziamenti 
ufficiali alla Romania. L'accesso ai mercati finanziari privati tuttavia è ancora limitato. Gli 
investimenti diretti dall'estero, rimangono assai modesti mentre le privatizzazioni su larga 
scala non sono ancora cominciate. 
-48-
Le riserve in divisa della Banca nazionale sono aumentate rapidamente passando da 
appena 40 milioni di USD a fine 1993 a più di 600 milioni di USD a fine 1994. La 
maggior parte di questo incremento è dovuto a uno spostamento dei depositi in divise 
verso depositi in lei nel sistema delle banche commerciali, provocato dal forte aumento dei 
tassi d'interesse reali interni. 
3. DEBITO ESTERO 
Il debito estero totale è aumentato rapidamente passando da praticamente zero nel 1989 a 
4,7 miliardi di USD o 16% del PIL a fine 1993, mentre il servizio del debito rappresentava 
il 6,2% delle entrate correnti, il che è ancora relativamente poco rispetto agli altri paesi 
dell'Europa orientale. Dato che probabilmente i flussi d'investimento dall'estero non 
aumenteranno rapidamente, i prestiti ufficiali a medio e lungo termine resteranno la 
principale fonte di finanziamento dell'attuale disavanzo di parte corrente e di conseguenza, 
la crescita della massa del debito dovrebbe continuare. Secondo l'FMI, l'incidenza del 
servizio sul debito esterno dovrebbe salire al 18% circa nel 1999. 
49 
L. RUSSIA 
l. SITUAZIONE ECONOMICA GENERALE 
Il prodotto interno lordo dovrebbe essere sceso del 15% nel 1994, mentre la produzione 
industriale dovrebbe essere inferiore del 45% al livello del 1991. Tuttavia, a partire 
dall'ottobre 1994 si prevede un aumento del PIL reale mensile rispetto ai mesi 
corrispondenti di un anno prima. Analogamente l'indice della produzione industriale è 
cresciuto notevolmente dall'autunno del 1994 in poi. 
I progressi fatti verso una stabilizzazione macroeconomica nel 1993 e nel primo semestre 
del 1994 sono stati in gran parte annullati nell'ultima parte dell'anno. Dopo un notevole 
irrigidimento finanziario nel 1993 e parte del 1994, si è registrato un allentamento della 
politica finanziaria nel secondo e terzo trimestre del 1994. Durante questi due trimestri i 
crediti concessi della Banca centrale sono cresciuti del 13% al mese. 
I costi crescenti della campagna militare contro la secessione della Cecenia, le 
conseguenze del crollo del rublo nel mese di ottobre e l'emissione di titoli di credito a 
fronte dei debiti delle società hanno provocato un riaccendersi dell'inflazione. L'inflazione, 
scesa al 4,6% al mese nell'agosto 1994, è risalita nell'ultimo trimestre del 1994 a circa il 
15% al mese, portando l'aumento globale dei prezzi al consumo nel 1994 a più del 200%. 
II cambio del rublo era a più di 3 800 rubli per dollaro a metà gennaio 1995, dai 3 550 a 
fine 1994 e rispetto ai 1 247 all'inizio del 1994. L'accelerarsi nella caduta del rublo 
rispecchia la crisi cecena e le crescenti aspettative inflazionistiche. 
Segnali contrastanti sono emersi per quanto riguarda le riforme strutturali. Da un lato, 
alcuni membri influenti del governo hanno messo in questione la irreversibilità del 
processo di privatizzazione. D'altro lato, del tutto inaspettatamente, il governo, a fine 
1994, ha adottato una risoluzione che liberalizza il regime delle esportazioni di energia del 
paese, aprendo la strada a un aumento dei prezzi dell'energia, a un incremento delle 
entrate dalle esportazioni e del gettito fiscale e riducendo lo spazio per la corruzione. 
L'andamento futuro dell'inflazione, lo sviluppo delle relazioni con l'FMI e la Banca 
mondiale e più in genere la credibilità della politica economica del governo, dipenderà in 
larga misura dal bilancio per il 1995 e il modo in cui esso sarà finanziato. A fine gennaio 
1995, ciò era ancora difficilmente prevedibile. 
2. BILANCIA DEI PAGAMENTI 
La valutazione della bilancia dei pagamenti della Russia è complicata dalla modesta qualità 
dei dati. Ad esempio, vi sono ampie prove di una consistente fuga di capitali in atto a 
partire dagli inizi degli anni '90, ma di ciò non vi è sufficiente riscontro nei dati ufficiali. 
Nel 1994 la Russia ha registrato un ampio attivo commerciale, preliminarmente stimato a 
19,8 miliardi di USD, a fronte di un saldo attivo di 16 miliardi di USD nel 1993. Questo 
-50-
importo tuttavia può essere sovrastimato, in quanto una parte delle importazioni non 
vengono registrate a fini di evasione fiscale. L'aspetto principale è la diversione delle 
transazioni commerciali e finanziarie dai partner tradizionali, gli ex partner del Comecon e 
ancora di più le vecchie Repubbliche sovietiche, e il riorientamento dei flussi verso i paesi 
sviluppati. I paesi industrializzati rappresentavano il 69% del volume totale delle 
importazioni nel 1994, rispetto al 60% nel 1993, mentre le importazioni dagli ex paesi del 
Comecon hanno continuato a scendere e coprono meno dell'8,5%. 
La bilancia delle partite correnti è passata da un disavanzo di 4 miliardi di USD nel 1992 a 
un saldo attivo di 2 miliardi di USD nel 1993. Secondo i dati della Banca centrale russa, 
nel primo semestre del 1994 la bilancia delle partite correnti ha registrato un saldo attivo 
di 3,6 miliardi di USD. 
Il livello di investimenti diretti dall'estero in Russia rimane estremamente limitato in 
relazione alle dimensioni dell'economia e alle risorse del paese. Il flusso netto nel primo 
semestre del 1994 ammontava a 400 milioni di USD. Le lotte politiche intestine e la 
mancanza di una legislazione di base su contratti, proprietà immobiliare, petrolio, gas e 
titoli perpetuano l'incertezza giuridica nell'attività commerciale, impedendo quindi un 
ampio flusso di capitali. 
Durante i primi otto mesi del 1994, il livello delle riserve nette è sceso di 1,9 miliardi 
di USD, arrivando a 1,4 miliardi di USD a fine agosto. 
3. DEBITO ESTERO 
Il debito estero della Russia a fine 1994 era stimato a 85 miliardi di USD. Un po' meno del 
90% del totale deriva dal debito contratto durante il periodo sovietico, che è stato assunto 
dalla Russia agli inizi del 1993. Il debito rappresenta circa il 30% del PIL. Il servizio del 
debito nel 1994 deve aver rappresentato il 32% delle esportazioni, di cui circa il 10% in 
pagamenti d'interesse. 
Nuove stime fatte dal ministero delle Finanze hanno indicato il debito a 113 miliardi 
di USD agli inizi del 1995. Per il momento non è chiaro il perché di una discordanza così 
rilevante. La differenza è troppo grande per poter essere spiegata solo con la rivalutazione 
delle divise, nelle quali il debito è denominato, rispetto al dollaro. 
Le scadenze del debito contratto o garantito dal governo prima del 31 dicembre 1991 
sono state rinviate nel quadro di diversi accordi con il Club di Parigi nel 1992, 1993 e 
1994.1 negoziati con il Club di Parigi su un rinvio delle scadenze previste nel 1995 sono 
stati rinviati a dopo la conclusione di un accordo stand-by con l'FMI. Un accordo con il 
Club di Londra sulla ristrutturazione del debito commerciale, per un valore di 24 miliardi 
di USD, è ancora in discussione e non potrà essere concluso nel 1994, nonostante 
un'intesa sul piano giuridico, raggiunta per quanto riguarda lo status del debito 
commerciale della Russia. 
51-
M. LA REPUBBLICA SLOVACCA 
1. SITUAZIONE ECONOMICA GENERALE 
Dopo un calo del 4,1% nel 1993, Il PIL reale ha registrato una crescita su base annua del 
4,3% nei primi nove mesi del 1994. La produzione industriale ha segnato un notevole 
recupero, crescendo del 9,3% nel terzo trimestre del 1994 (base annua) mentre la 
disoccupazione sembra essersi stabilizzata a circa il 14,3%. Dopo essere cresciuta fino al 
25,1% nel 1993, in conseguenza degli aumenti delle imposte indirette e della svalutazione 
della corona slovacca, l'inflazione dell'indice dei prezzi correnti ha cominciato a scendere 
dagli inizi del 1994, arrivando a circa il 12% a fine 1994. 
Il calo dell'inflazione è stato sostenuto da rigide politiche macroeconomiche. Gli attivi 
interni netti sono scesi dell'1,4% nel 1994, mentre il fabbisogno netto dello Stato è 
aumentato soltanto del 3,3%. Il disavanzo pubblico dovrebbe aver terminato l'anno vicino 
al 4% dell'obiettivo PIL, molto al di sotto di un disavanzo del 7,5% del PEL del 1993. Il 
nuovo governo intende ridurre nel 1995 il disavanzo a circa il 3% del PIL. Questi obiettivi 
fiscali rientrano nel programma economico per il 1994-1995 convenuto con l'FMI e 
sostenuto da un accordo stand-by per 115,8 milioni di diritti speciali di prelievo, un 
secondo acquisto (di 64,34 milioni di diritti speciali di prelievo) in base al prestito per la 
trasformazione del sistema e da un aiuto macrofinanziario supplementare proveniente 
dall'UE/G-24, dell'ammontare di 243 milioni di USD. 
Le privatizzazioni su ampia scala sono state riattivate attraverso il lancio nell'estate del 
1994 di una seconda ondata di privatizzazioni tramite voucher per le quali si sono 
registrati 3,2 milioni di cittadini (quasi il 90% degli aventi diritto). Il regime voucher, 
tuttavia, è stato sospeso dopo le elezioni politiche del 30 settembre-1° ottobre e il nuovo 
Parlamento ha invalidato alcuni contratti di privatizzazione per vendita diretta, conclusi 
dopo il 6 settembre 1994. Il nuovo governo deve ancora chiarire la propria strategia nei 
confronti delle privatizzazioni e della ristrutturazione finanziaria e delle imprese. 
2. BILANCIA DEI PAGAMENTI 
La bilancia dei pagamenti della Slovacchia si è rafforzata notevolmente nel 1994. La 
bilancia delle partite correnti, che aveva registrato un disavanzo del 4,2% del PIL nel 
1993, dovrebbe essere passata a un saldo attivo di circa il 3% del PIL nel 1994. Ciò 
rispetto a un disavanzo del 2,5% del PIL, previsto dal programma concordato con l'FMI. 
Il miglioramento della bilancia delle partite correnti è stato particolarmente importante per 
nei confronti della Repubblica ceca. Nei primi nove mesi del 1994 la Slovacchia ha 
registrato un attivo di 581,7 milioni di USD (circa il 5% del PIL) verso la Repubblica ceca 
e quest'ultima nel 1994 ha superato sei volte il massimale di credito di 130 milioni di ECU 
convenuto nell'ambito del sistema di compensazione bilaterale. 
Anche la bilancia dei movimenti di capitali si è rafforzata, rispecchiando sia l'importante 
sostegno ufficiale ottenuto dalla comunità finanziaria internazionale (FMI, Banca 
-52-
mondiale, UE/G-24) che un migliore accesso ai mercati dei capitali internazionali. Nel 
luglio 1994, la Banca nazionale slovacca ha promosso con successo un'emissione 
obbligazionaria sul mercato giapponese di 250 milioni di USD e sono previste ulteriori 
emissioni internazionali. Il Japan Bond Research Institute ha assegnato alla Slovacchia una 
valutazione di affidabilità di investimento "BBB" nel luglio 1994. 
Le riserve di cambio ufficiali sono aumentate passando da appena 395 milioni di USD 
(meno di un mese di importazioni) a fine 1993 a 1,8 miliardi di USD (2,5 mesi di 
importazioni) a fine 1994, vale a dire l'obiettivo concernente le riserve ufficiali fissato 
nell'ambito del programma FMI per la fine del 1995. Le riserve in valuta totali del sistema 
bancario sono salite da 1,4 miliardi di USD a fine 1993 a 3,5 miliardi di USD a fine 1994. 
Nonostante il miglioramento della bilancia dei pagamenti, il governo slovacco ha 
annunciato la propria intenzione di mantenere durante il 1995 la sovrattassa del 10% sulle 
importazioni di beni di consumo introdotta nel marzo 1994. Nell'ambito del programma 
FMI, il governo ha assunto l'impegno di abolire questa sovrattassa e progredire verso la 
piena convertibilità delle partite correnti in modo da raggiungere lo "status" dell'articolo 8 
dell'FMI entro il 1° gennaio 1996. Per quanto riguarda la politica dei cambi, la corona 
slovacca è rimasta stabile dal luglio 1994 nei confronti di un paniere di divise occidentali, 
ma si è svalutata del 5% nei confronti della corona ceca nell'ambito del sistema di 
compensazione. 
3. DEBITO ESTERO 
La Slovacchia ha ereditato dalla Federazione cecoslovacca un debito estero estremamente 
modesto. Anche se il debito estero e le percentuali del servizio del debito dovessero 
deteriorarsi nei prossimi anni, essi resterebbero comunque a livelli relativamente limitati. Il 
rapporto debito in valuta convertibile/PIL dovrebbe passare da 30,5% a fine 1993 a circa 
il 40% a fine 1994 e stabilizzarsi attorno al 45% dopo il 1997. Il servizio del debito 
convertibile in percentuale delle esportazioni di beni e servizi, dovrebbe aumentare 
passando dall'8,9% nel 1993 all'I 1% nel 1995 e mantenersi successivamente più o meno a 
tale livello. 
-53-
N. REPUBBLICHE ASIATICHE E TRANSCAUCASICHE 
1. SITUAZIONE ECONOMICA GENERALE 
La situazione fra i Nuovi Stati indipendenti dell'Asia e del Caucaso varia notevolmente. 
Tutte le ex Repubbliche sovietiche nel biennio 1992-1993 hanno sofferto a causa 
dell'indebolimento delle vecchie strutture e del crollo degli scambi commerciali 
infrarepubblicani. E declino del commercio tra i Nuovi Stati indipendenti (probabilmente 
del 20-30% su base annua a partire dal 1992) ha avuto gravi ripercussioni sulla 
produzione. Le politiche finanziarie confuse condotte in molti dei Nuovi Stati indipendenti 
hanno aggravato gli effetti negativi degli choc esterni. I conflitti politici e militari nel 
Tagikistan e nelle Repubbliche transcaucasiche hanno aggravato drammaticamente la 
situazione di questi paesi. 
Nella maggior parte degli NSI nel 1993 sono già state avviate riforme economiche 
radicali: diverse Repubbliche hanno già fatto notevoli sforzi verso un sistema orientato sul 
mercato applicando contemporaneamente politiche finanziarie più rigide. Il 1994 ha visto 
l'accelerarsi delle riforme in Georgia e Armenia. Mentre nella maggior parte delle 
Repubbliche nel 1993 si è avuto una situazione di iperinflazione, l'aumento dei prezzi ha 
invece subito un rallentamento nel 1994. La maggior parte dei paesi soffrono a causa degli 
elevati disavanzi statali. 
Due Repubbliche, il Kirghizistan e il Kazakhstan, hanno già ricevuto nel 1993 un sostegno 
finanziario da parte dell'FMI, soprattutto sotto forma di prestiti per aggiustamenti 
strutturali. La Georgia e l'Armenia hanno concluso accordi analoghi con l'FMI a fine 
1994. Inoltre, in Azerbaigian e Uzbekistan sono stati compiuti dei progressi verso riforme 
di ampio raggio. Il caso del Tagikistan rimane preoccupante: mentre le riforme sono state 
rinviate a causa della guerra civile e dell'instabilità politica, non vi sono segni di un 
miglioramento a breve termine. La produzione nazionale deve essere crollata di più del 
60% dal 1989. 
2. BILANCIA DEI PAGAMENTI 
La situazione della bilancia dei pagamenti di quest'area è estremamente fragile, con la 
probabile l'eccezione del Turkmenistan. Gli importanti disavanzi commerciali con la 
Russia e il Turkmenistan, dovuti in larga misura all'aumento dei prezzi dell'energia e delle 
materie prime, rendono la posizione di parte corrente degli altri paesi particolarmente 
precaria. La credibilità finanziaria della maggior parte dei paesi è ulteriormente aggravata 
dalla mancanza di riserve internazionali, in modo che i disavanzi delle partite correnti 
tendono a degenerare in crisi di pagamenti e nell'accumularsi di arretrati sul debito. 
In una prospettiva a più lungo termine, i nuovi Stati presentano situazioni alquanto 
diverse. Alcuni dispongono di un notevole potenziale di ottenimento di divise forti 
(Kazakhstan, Uzbekistan, Azerbaigian) e di capacità industriale. Altri sono chiaramente 
più vicini alla situazione di paesi in via di sviluppo e dovranno quindi dipendere in 
-54-
maggiore misura dall'assistenza esterna. L'Armenia, la Georgia, il Kirghizistan sono già 
stati dichiarati ammissibili a prestiti agevolati da parte delle istituzioni di Bretton Woods. 
3. DEBITO ESTERO 
Nel 1993 i Nuovi Stati indipendenti hanno contribuito ulteriormente a chiarire la loro 
posizione sul problema del debito estero della ex Unione sovietica. Inizialmente (a fine 
1991) le ex Repubbliche sovietiche erano state dichiarate responsabili in solido per tale 
debito. Il 28 ottobre 1991 era stato firmato un Protocollo d'intesa che stabiliva il principio 
della responsabilità in solido. L'accordo dell'aprile 1993 del Club di Parigi con la Russia 
tuttavia, conteneva una modifica degli accordi giuridici sul servizio del debito all'interno 
dell'ex Unione sovietica, rendendo di fatto la Russia l'unico vero gestore del debito. Di 
conseguenza, i creditori riconoscevano che i cosiddetti accordi di "opzione zero" conclusi 
dalla Russia con le altre ex Repubbliche sovietiche (in virtù dei quali la Russia si fa carico 
dell'intero ammontare del vecchio debito sovietico, in cambio dell'intero ammontare degli 
attivi esteri dell'Unione sovietica) li esonerano da qualsiasi servizio di tale debito. 
Pochissimi paesi, come il Kazakhstan, dopo la dichiarazione di indipendenza, hanno 
saputo attrarre nuovi investimenti dall'occidente. La massa del debito estero dei Nuovi 
Stati indipendenti è nei confronti della Russia e del Turkmenistan. Questo debito deriva 
dai saldi delle banche centrali delle ex Repubbliche sovietiche con la Banca centrale russa 
e dagli arretrati per le forniture di energia. Nel 1993 la Russia aveva concluso con tutti i 
nuovi Stati indipendenti (con la sola eccezione del Turkmenistan) degli accordi che 
ristrutturavano i suoi crediti sul periodo 1994-1997 (Azerbaigian, Georgia), concedendo 
prestiti bilaterali a diversi paesi (Armenia, Uzbekistan, Kirghizistan) che avevano una 
posizione debitoria nei suoi confronti. Gli arretrati commerciali hanno continuato a 
crescere nei confronti dei due Nuovi Stati indipendenti esportatori di energia nel 1994. 
Anche la Comunità ha concesso importanti stanziamenti commerciali triennali a tutti i 
Nuovi Stati indipendenti nel quadro del prestito di 1 250 milióni di ECU. Alcuni di questi 
paesi attualmente incontrano difficoltà nell'assicurare un servizio regolare del loro debito 
verso la Comunità. 
-55 
O. UCRAINA 
L SITUAZIONE ECONOMICA GENERALE 
Dopo la contrazione della produzione del 40% dal 1990 al 1993, il PIL è sceso di un altro 
26% nel 1994 rispecchiando non solo il vincolo di bilancia dei pagamenti ma anche uno 
spostamento massiccio verso l'economia sommersa. Tuttavia, il declino del 1994 nasconde 
il fatto che l'economia ucraina sembra essersi stabilizzata nel secondo semestre del 1994.1 
dati sulla disoccupazione ufficiale non rispecchiano il protratto calo della produzione; a 
fine 1994, essa era allo 0,3%. Tuttavia, le stime sulla disoccupazione reale arrivano al 
20%. 
Seguendo un andamento irregolare, la Banca nazionale ucraina ha fatto un altro tentativo 
nell'autunno del 1993 di irrigidire notevolmente la politica monetaria, il che ha portato a 
un drastico calo dell'inflazione, che è scesa a un tasso mensile del 3% nell'estate del 1994. 
Il successivo drastico aumento dell'inflazione nell'ultimo trimestre del 1994 (media mensile 
del 40%) rispecchia in parte un altro allentamento della politica del credito. Ma essa è 
anche una conseguenza della liberalizzazione dei prezzi nel contesto dell'ampio 
programma di stabilizzazione e di riforma dell'Ucraina concordato con l'FMI nel 
settembre 1994 e sostenuto dal prestito per la trasformazione del sistema 
nell'ottobre 1994. La rigida politica monetaria contenuta in questo programma dovrebbe 
contribuire al rapido calo dell'inflazione nel primo semestre del 1995. 
Facendo seguito al notevole calo del disavanzo di bilancio del 1993 (10% del PIL dopo il 
29% nel 1992) le autorità sono riuscite a stabilizzarlo nel 1994, nonostante le pressanti 
richieste di aumentare la spesa precedentemente ridotta e finanziare il sostegno statale ai 
prodotti agricoli per il quale le banche commerciali si sono rifiutate di assumere il rischio. 
La stabilizzazione del bilancio è stata raggiunta, nonostante un aumento della spesa per la 
sicurezza sociale, attraverso riduzioni nelle sovvenzioni e nelle riserve di materie prime e 
richiedendo il rimborso integrale di tutti i crediti prorogati nel primo semestre del 1994. È 
intenzione del governo ottenere un'ulteriore importante riduzione del disavanzo di bilancio 
nel 1995. 
Nell'ultimo trimestre del 1994, è stata iniziata una serie di importanti riforme. Oltre alla 
liberalizzazione dei prezzi e alla riduzione delle sovvenzioni, è stato deciso di procedere 
alla correzione dei prezzi amministrati al fine di ripercuotere integralmente gli aumenti di 
prezzo impliciti delle importazioni di energia sugli utilizzatori nel settore agricolo e 
industriale. È stato inoltre aperto il mercato delle aste interbancarie e sono stati fatti degli 
sforzi per unificare il tasso di cambio del karbovanet. Inoltre, il governo ha approvato un 
piano di azione per eliminare gli ostacoli giuridici alla capacità delle imprese e dei singoli 
di detenere e alienare terreni e ha preso iniziative per accelerare il processo di 
privatizzazione. Queste misure saranno ulteriormente migliorare nel contesto di un 
accordo stand-by con l'FMI che dovrebbe entrare in vigore nella primavera del 1995. 
56 
2. BILANCIA DEI PAGAMENTI 
In conseguenza della modifica dei prezzi delle forniture di energia praticati dalle ex 
Repubbliche sovietiche (principalmente la Russia) per avvicinarli ai prezzi del mercato 
mondiale, iniziata nel 1992, l'Ucraina ha subito un notevole danno alle proprie ragioni di 
scambio. Data la forte dipendenza della sua economia in materia energetica, l'Ucraina è 
stata obbligata a ridurre il volume delle importazioni sia di energia che di altre merci, 
contribuendo ulteriormente al calo della propria economia. Il disavanzo di parte corrente 
dovrebbe essersi ulteriormente aggravato nel 1994, raggiungendo 1,8 miliardi di USD 
(circa l'8% del PIL). 
Dato inoltre la fuga dei capitali stimata, la necessità di ammortizzare i crediti a medio e a 
lungo termine non sostituiti da nuovi crediti, e la quota trascurabile di investimenti diretti 
dall'estero, l'Ucraina ha accumulato notevoli arretrati sul debito estero (più di 2 miliardi 
di USD). Contemporaneamente, le riserve di cambio ufficiali sono aumentate di circa 
600 milioni di USD. 
Nel 1994, l'Ucraina ha ricevuto la prima quota (271 milioni di USD) dallTMI in base allo 
strumento per la trasformazione del sistema a sostegno dell'ampio programma di 
stabilizzazione e riforma del paese. Essa ha inoltre ottenuto una prima quota (100 milioni 
di USD) di un prestito alla ricostruzione da parte della Banca mondiale (per un totale di 
500 milioni di USD) che è stato approvato nel dicembre 1994. L'Unione nel 
dicembre 1994 ha deciso di concedere all'Ucraina un finanziamento di sostegno alla 
bilancia dei pagamenti fino a 85 milioni di ECU per sostenere il programma di riforma del 
paese. 
3. DEBITO ESTERO 
Nel 1994, la massa del debito estero dell'Ucraina è aumentata passando da 4,1 miliardi 
di USD nel 1993 a 7,5 miliardi di USD. In percentuale del PIL ciò rappresenta un 
aumento dal 27% al 35%. L'incidenza del servizio del debito sulle esportazioni di beni e 
servizi è salito dall'1% all'8,6%. Nel novembre 1994, l'Ucraina ha raggiunto un accordo 
con il Turkmenistan, in base al quale verranno annullati arretrati per 300 milioni di USD 
per forniture di gas, mentre gli arretrati residui saranno ristrutturati. La Russia ha 
dichiarato la propria disponibilità a ristrutturare parte dei 500 milioni di USD di debito 
interstatale, ma i negoziati sono ancora in corso; inoltre, vi sono discussioni sulla 
regolarizzazione di un debito per 1,5 miliardi di USD, verso la Russia accumulato nel 
1994 per forniture di gas. 
-57 
II-F-3 Indicatore rischio pacte 
UKImo aggiornamento: 
27-J«n-95 Paese: Algeria 
Tasso di crescita reale del PIL (in %) 
Produzione di idrocarburi (variazioni %) 
Tasso di disoccupazione (fine perìodo) 
Tasso di inflazione (dic./dic.) 
Cambio (dinari per USD) (fine periodo) 
Cambio effettivo nominale (variazione Q4/Q4) - deprezzamento 
Cambio effettivo reale (variazione Q4/Q4) = deprezzamento 
Bilancio dello Stato (in % del PIL) 
Bilancia dei pagamenti 
Esportazioni di beni e servizi (in miliardi di USD) 
Bilancia delle partite correnti (in % del PIL) 
Flusso netto degli investimenti diretti esteri (in milioni di USD) 
Riserve ufficiali in divise (fine perìodo) 
in miliardi di USD 
in mesi di importazioni di beni e servizi 
Debito esterno 
Debito estemo 
(in valute convertibili, in miliardi di USD. fine perìodo) 
Medio e lungo termine (superiore a 1 anno) 
Medio termine (inferiore a 1 anno) 
Servizio del debito convertibile (in miliardi di USD) 
Capitale 
Interesse 
Debito estemo/PIL (%) 
Debito estemo/esportazioni di beni e servizi (%) 
Servizio del debito/esportazioni di beni e servizi (%) 
Arretrati (sia su interessi che su capitale, in milioni di USD) 
Accordi di riduzione e ristrutturazione del debito (in miliardi di USD) 
Accordi FMI 
Tipo/n. 
(Data) 
On track/off track 
(Data) 
Indicatori deM'aflidabilità di credito percepita sul mercato 
Valutazione in divise a lungo termine di Moody (fine periodo) 
Valutazione in divisa a lungo termine di S&P (fine perìodo) 
Euromoney 
Posizione nella classifica (1) 
(numero di paesi) 
Investitore istituzionale 
Posizione nella classifica (1) 
(numero di paesi) 
Valutazione del credito (2) 1992 
2.2 
2.6 
21.9 
32.1 
22.8 
-1.0 
27.0 
-1.3 
12.1 
1,3 
30.0 
1.5 
2.0 
26.1 
25.0 
1.2 
9,1 
6.8 
2.3 
58.6 
215.6 
75.0 
No 
No 
No 
Not rated 
Not rated 
66 
(169) 
Mar Sep 
53 57 
(119)(126) 
33.1 28.9 1993 
-1.8 
-0.5 
n.a. 
20.5 
24.0 
-7.9 
14.2 
-9.2 
10.9 
1.0 
0.0 
1.4 
1.9 
24,6 
n.a. 
n.a. 
9.1 
7.0 
2.1 
53.4 
225.3 
83.6 
No 
No 
No 
Not rated 
Not rated 
Mar Sep 
68 79 
(169) (170) 
Mar Sep 
62 69 
(127) (133) 
28.2 27.1 1994 
Latest data or 
estimates (E) 
2.0 (E) 
-0.8 (E) 
n.a. 
29,2 
42,9 
-78,6 
a a. 
-5.0 (E) 
10.0 (E) 
-1.4 (E) 
0,0 
2,2 
2.9 
26.2 (E) 
aa. 
n.a. 
n.a. 
aa. 
aa. 
65.3 (E) 
255.0 (E) 
46.1 (E) 
No 
5.2 
SBA 
(6/94-6/95) 
On-Track 
Not rated 
Not rated 
Mar Sep 
92 96 
(167)(167) 
Mar Sep 
75 78 
(135)(135) 
26.3 24.6 
( 1 ) Quanto più elevato è il punteggio nella classifica, tanto più bassa è l'affidabilità di credito del paese. 
(2) I paesi sono valutati secondo una scala da 0 a 100, cifra che rappresenta la possibilità minima di 
inadempienza. Un determinato paese può migliorare la propria valutazione e ciò nonostante scendere 
verso il basso della classifica se la valutazione globale media di tutti i paesi registra un miglioramento. 
Latest data or estimates = Dati o stime più recenti 
aa. = ad. 
No = Non 
Not rated = non coté 
-58 
ll-r>3 laoicalere risenta pttn 
UMBM ag|taraaaMa*K 
27-Jan-9S PSMK Maaanat 
Tasso di crescita reale del PIL On S) 
Produzione industriale (variazioni H) 
Tasso di disoccupazione (fine periodo) 
Tasso di inflizione (dkydk.) 
Cambio (Ruba per USD) (media) 
Cambio effettivo nominale (variazione Q4/Q4) - deprezzamento 
Cambio effettivo reale (variazione Q4/Q4) - deprezzamento 
Bihar!» ili» Siati (hi S del PIL) 
HliaarhéelpuaaaiiBM 
Importazioni in milioni di USD 
Esportazioni in miboni di USD 
Bilancia commerciale in milioni di USD 
Bilancia deDe partite conenti in milioni di USD 
Bilancia deDe partite correnti (in % del PIL) 
Flusso netto degli investimenti diretti esteri Cm milioni di USD) 
Riserve ufficiali in divise (fine periodo) 
in milioni di USD 
in mesi di importazioni 
DoMst esterno 
Debito esterno 
(in valute convertibui, fai miliardi di USD, fine periodo) 
Medio e lungo termine (superiore a 1 anno) 
Medio termine (inferiore a 1 anno) 
Servizio del debito convertibile (m miliardi di USD) 
Capitale 
Interesse 
Debito estemo/PIL(%) 
Debito esterno/esportazioni di beni e servizi (%) 
Servizio del debito/esportazioni di beni e servizi (%) 
Arretrati (sia su interessi che su capitale, in miliardi di USD) 
Accordi di riduzione e ristrutturazione del debito 
Accordi FMI 
Tipo/a 
(Data) 
On track/off track 
(Data) 
(-/Date) 
laélcaeerl éWatllèaanwa «H credito pernotta sai awwSt 
Valutazione fai divise a lungo termine di Moody (fine periodo) 
Valutazione fai divisa a lungo termine di SAP (fine periodo) 
Servizi del rischio paese EIU (2) 
Punteggio (fine periodo) 
Valutazione (fine periodo) 
Euromoney 
Posizione nella classifica (3) 
(numero di paesi) 
Investitore istituzionale 
Posizione netta classifica (3) 
(numero di paesi) 
Valutazione del credito (4) 1992 
-9,6 
•10.0 
0.6 
1560 
226 
aa. 
aa. 
-4^ 
3203 
3580 
377 
221 
0.7 
n.a. 
aa. 
n.a. 
n.a. 
aa. 
aa. 
aa. 
aa. 
aa. 
n.a. 
aa. 
aa. 
n.a. 
-
Not rated 
Not rated 
Not rated 
Not rated 
132 
(169) 
Mar Sep 
-(126) 1993 
-11,6 
-10.0 
1.5 
1990 
2688 
aa. 
aa. 
-9.4 
3299 
2946 
-353 
-413 
-1.5 
10 
62 
03 
aa. 
aa. 
n.a. 
aa. 
aa. 
aa. 
aa. 
aa. 
aa. 
aa. 
STF 
(08.93-8.94) 
Off track 
See footnote 
(5) 
Not rated 
Not rated 
Not rated 
Not rated 
Mar Sep 
148 139 
(169)070) 
Mar Sep 
100 
(127)033) 1994 
Latest data or 
estimates 
-26.0 
-35.0 
2.0 
1200 
26800 
aa. 
aa. 
-12,0 
3125 
2650 
-475 
-502 
-2.4 
10 
83 
0,4 
aa. 
aa. 
aa. 
197.0 
aa. 
aa. 
aa. 
aa. 
7.6 
aa. 
Kkery 
with Russia 
on gas arrears 
STF 1 
(01.95) 
See footnote 
(5) 
Not rated 
Not rated 
Not rated 
Not rated 
Mar Sep 
143 138 
067)067) 
Mar Sep 
109 109 
(135)(135) 
15.5 15.7 
(1) Per tutti i dati 1994, same preaminari 
(2) IpaesisonovalutatidtAaEedottengonounpi]nteggufi«lelOO,dra 
(3) Quanto più elevato è ù punteggio nella classifica, tanto più bassa è l'affidabilità di credito del paese. 
(4) I paesi sono valutati secondo una scala daO a 100, cifra che rappresentate possibilità minima di ìiiad 
la propria valutazione e ciò nonostante scendere verso il basso della classifica se te valutazione globale medu di tum^ paesi regista^ 
(5) n programma per la riforma del sistema del Fondo monetario mteniazionale 1993 ron era pienamente rispettato aghmizi 
monetario intemazionale ha considerato con favore il programma del governo adottato nell'autunno 1994, che intende sostenere con la seconda 
quota del prestito per la trasformazione del sistema a fine gennaio 1995 e con un accordo stand-by nel 1995. 
Latest data or estimates - Dati o stime più recenti 
aa.-ad. 
Not rated •• non coté 
Likely with Russia on gas arrears - Probabilmente con la Russia sugli arretrati per forniture di gas. 
See footnote (5) - Vedi nota fai calce (5) 
-59-
H-r-J ladkatere riacato paese 
UMkaw aggloraaneato: 
27-Jaa-M Paese: Bastarla 
Tasso di crocila nate dal PIL (m %) 
Produzione industriile (varinola %) 
Tnao di diaoccupnone (fine periodo) 
Tneo di umazione (fini periodo) 
Cambio (leva par USD) (fine periodo) 
Cambio effettivo nominale (variazione Q4/Q4) - de|Miianentn 
Cambio effettivo naie (vainone Q4/Q4) - deprezzamento 
BaaadD defto Stato (hi 9» del PIL) 
mancia del pagaaaeotl 
Esportazioni di berne aervizi (in miliardi di USD) 
Bilancia delle partite correnti (in % del PIL) 
Frano netto degli investimenti diretti esteri (in milioni di USD) 
Riserve ufficiali in divin (fine periodo) 
in miliardi di USD 
in mesi di importazioni di beni e invizi 
Debito «termo 
Debito esterno 
(in vana* convertibili, fai minorai di USD, fine periodo) 
Medio • lungo Umane (superiore a 1 anno) 
Medio termine (mferion a 1 amo) 
Servizio del debito convertibile (in miliardi di USD) 
Captale 
Intarcaue 
Debito estemo/PIL (%) 
Debito eaterno/eipoitnom di beni e onvizi (%) 
Servizio del debuo/eeportazioni di beni e aervizi (%) 
Arretrati (ria ni intentai che su cantale, in miliardi di USD) 
Accordi di riduzione e rietrutturazione del debito 
Accordimi 
Tipo/a 
(Data) 
On track/off track 
(Data) 
(•tote) 
Indicatori etaraffkubWA di credito percepita ni mercato 
Valutazione in divtee a lungo tannine di Moody (fine periodo) 
Valutazione m divin a lungo tarmine di SAP (fine periodo) 
Servizi del riachio pone ERI (1) 
Punteggio (fine periodo) 
Valutazione (fine periodo) 
Euromoney 
Posizione nella dattìlica (2) 
(numero di poni) 
Invertitore istituzionale 
Posizione nella ctearifica (2) 
(numero di paari) 
Valutazione del credito (3) 1992 
-5,6 
-11.0 
15,3 
7»,4 
24,5 
-15,7 
43.6 
-7,4 
4.0 
-9.2 
42 
1.0 
2,2 
12.5 
ita. 
aa. 
io 
1.4 
0,6 
144.0 
248.0 
39,0 
6.1 
Paria Club 
(reached.) 
London CL 
(roll-oven) 
SBA 
(4/92-4/93) 
1 Off-track 
Not rated 
Not rated 
I *° 1 B 
1 Sep 
91 
(169) 
Mar Sep 
81 86 
(119)(126) 
21.1 19.8 1993 
-4,2 
-9.0 
16.3 
63.9 
3X3 
-3,1 
59.2 
-13,6 
4.0 
-7,9 
55 
0.7 
1.5 
12,8 
n.a. 
aa. 
1,7 
1.1 
0.6 
124.0 
249.0 
3X0 
aa 
London Club 
(roll-overs, and 
DDSRigned 
in principle) 
No 
Not rated 
Not rated 
80 
E 
Mar Sep 
122 125 
(169)(170) 
Mar Sep 
91 89 
(127)(133) 
18.9 19.5 1994 
Latest data or 
estimates (B) 
0.2 
4,0 
119 
122.0 
«6.5 
aa. 
aa. 
-«.« 
3.9 (Q1-Q3) 
2,0 (E) 
aa. 
1.1 
2,4 
10,8 
aa. 
aa. 
1,0 
0.5 
0,4 (E) 
117.0 (E) 
204.6 (E) 
19,0 (E) 
n.a. 
London Club 
DDSR 
(Jury) 
SBA 
(3/94-3/95) 
Notntsd 
Not rated 
80 (Aug) 
E (Aug) 
Mar 
88 
(167) 
Mar Sep 
91 95 
(135)(135) 
19.8 20.8 
(1) I pani sono valutati da AaE ed ottengono un punteggio ftal e 100, dove E e 100 nppreaentano il rischio mniinio. 
(2) Quatto più elevato è il punlef^nelU classifica, tento più baaaa e farnaVma* di credito del pane. 
(3) I paesi sono valutati ucondo una acala da 0 a 100. citta che nppnaenta te poaaiUla^ minims di inadempienza. Un detatm 
te propria valutazione e ciò nonostante acendere verao fl baaao dette chaafica n te vahanVme globale medte di tutnM pm 
Lateat data or estimates - Dai o stime più recenti 
n.a. - n.d. 
No-Non 
Not mad » non coti 
Pais Club (reached.) London CL (roll-ven) - Club di Parigi (ristrutturaz.); Club di Londre (roH-oven) 
London Club (roU-oven. and DDSR agreed in principle) - Club di Londra (roB-overa e lipiugiammazkme) 
London Club DDSR (Jury) • Accordo per te riduzione del debito e del servizio del debito con il Club di Londra (Luglio). 
•60-
Il-r-J iBsllcatora liscili* pass» 
UWna* aag«onraaao*to: 
27-Jaa-9S Paooa: RopabaBca Caca 
1992 1993 1994 
Latest data or 
.(B) 
Tasso di creacita reale del PIL (fai K) 
Produzione industriale (variazioni %) 
Tasso di disoccupazione (fine periodo) (H forza lavoro) -7.1 
-10.6 
3,1 -0.3 
-5.4 
3.5 2.1 1-Q3/QI-Q3) 
2.7 1-Q3/Q1-Q3) 
3.1 
Tasso di inflazione (dic./dic. ) 
Cambio (corone per USD) (fine periodo) 
Cambio effettivo nominale (variazione Q4/Q4) - deprezzamento 
Cambio effettivo reale (variazione Q4/Q4) 12.7 
28.9 
-0.1 
14.7 18.2 
29.9 
4.2 
19.3 10.7 (Nov) 
27.8 (Nov) 
aa 
aa 
Bilancia éoH* Stato (la % dal PIL) 1.9 0.7 0.1 (E) 
Bllaacta dal pagaawatl 
Esportazioni di beni e aervizi (fa) milioni di USD) 
Bilancia deDe partite correnti (in % del PIL) 
Flusso netto degli investimenti diretti esteri (in milioni di USD) 
Riserve ufficiali in divise (fine periodo) 
fai miliardi di USD 
in mesi di importazioni di boni e servizi 14800 
0,4 
983 
0,7 
1,1 16728 
1.8 
450 
3.8 
2.7 18627 
0.7 (E) 
420 (Jan-Sep) 
5.8 (Nov) 
3.9 (Nov) 
Debito esterno 
(far valuto convertibili, fai miliardi di USD, fine periodo) 
Medio e lungo termine (superiore a 1 anno) 
Medio termine (inferiore a 1 anno) 
Servizio del debito convertibile (fai miliardi di USD) 
Capitale 
Debito esterno/PIL (%) 
Debito esterno/esportazioni di beni e servizi (H) 
Servizio del debHo/esportazioni di beni e servizi (%) 
Arretrati (sia su interessi che su capitale, in rnàsoni di USD) 
Accordi di riduzione e ristrutturazione del debito 6.9 
5.1 
1.8 
1.4 
0.8 
0.5 
25.4 
46.8 
9.1 
No 
No 8.7 
6.6 
2.1 
1.4 
0.9 
0.5 
27.4 
52.0 
8.4 
No 
No 9,1 (Q3) 
aa 
aa 
1.9 (E) 
aa 
aa 
25.8 (B) 
48.9 (E) 
10,2 (E) 
No 
No 
Accordi FMI 
Tipo/a 
(Data) 
On track/off track 
(Data) SBA 
(4/92-4/93) 
on-track but 
expired with 
dissolution 
ofCSFR SBA 
(3/93-3/94) 
On-track SBA 
On-track 
All debts to IMF 
paid ahead of 
schedule. 
Indicatori éoll'arTMaMIItt M credit* percepita sal aaarcat* 
Vantazione fai divise a lungo termine di Moody (fine periodo) (1) 
Valutazione in (Svisa a lungo termine di SAP (fine periodo) 
Servizi del rischio paese EIU (2) 
Punteggio (fine periodo) 
Vahitazione (fine periodo) 
Euromoney 
Posizione netta classifica (3) 
(numero di paesi) 
Investitore istituzionale (1) 
Posizione nella classifica (3) 
(numero di paesi) 
Valutazione del credito (4) Bai 
Not rated 
30 
B 
49 
(169) 
Mar Sep 
37 39 
(119)(125) 
47.1 46.1 Baa3 
BBB 
25 
B 
Mar Sep 
48 43 
(169)(170) 
Mar Sep 
42 40 
(127)(133) 
44.6 46.6 Baa2(Jun) 
BBB+ (Jul) 
25 (Aug) 
B(Aug) 
Mar Sep 
40 39 
(167) (167) 
Mar Sep 
40 39 
(135) (135) 
49.7 52.8 
(1) Per 1992. valutazione o posizione nega ctasaifica assegnata a ex RFCS. 
(2) 1 paesi sono valutati da A a E ed ottengono un punteggio fia 1 e 100. dove B e 100 rappresentano il rischio massimo. 
(3) Quanto phi elevato è il punteggio neDa dgËài^ luto ^bÊM»& è ïutBMBiA&CMÛtoAti paese. 
(4) 1 paesi sono valutati secondo una scala da 0 a 100, cifra che rappreaetite te poaaibàM minima di iruede^ 
te propria valutazione e ciò nonostante acendere verso il basso della classifica se la valutazione globale media di tutti i paesi se può migliorare 
un miglioramento. 
Latest data or estimates - Dati o stime più recenti 
aa -ad. 
No-Non 
Not rated - non coté 
On-track but expired with dissolution of CSFR - On-track ma esaurito con dissoluzione doua RFCS 
On-track 
AD debts to IMF paid ahead of schedule - Tutti i debiti verso ÏFMI rimborsati anticipatamente. 
-61 
ll-F-3 ladhatïri rasente ***** 
U Itane agglamaamata: 
27-Jaa-W Paanet Eateala 
Tasso di crescita reale del PIL (in %) 
Produzione industriale (variazioni •/•) 
Tasso di disoccupazione (fine periodo) 
Tasso di inflazione (fine periodo) 
Cambio (100 Kroons per USD) (fine periodo) 
Cambio effettivo nominale (variazione Q4/Q4)-deprezzamento 
Cambio effettivo reale (variazione Q4/Q4) - deprezzamento 
« 
Haaarse atea» Stata (sa % sM PIL) 
Saldo finanziano (1) 
Saldo fiscale (1) 
Binarla eoi psgaairptl 
Esportazioni di beni (in milioni di USD) 
Bilancia deDe partite correnti fin % del PIL) 
Flusso netto degli investimenti diretti esteri (in milioni di USD) 
Riserve ufficiali in divise (fine periodo) 
fai milioni di USD 
in mesi di importazioni di beni 
risalto estera* 
Debito estemo 
(in valute convertibili, in miliardi di USD, fine periodo) 
Medio e lungo termine (superiore a 1 anno) 
Medio termine (inferiore a 1 anno) 
Servizio del debito convertibile (in milioni di USD) 
Capitale 
Interesse 
Debito estemo/PIL (%) 
Debito estemo/esportazioni di beni e servizi non finanziari (%) 
Servizio del debito/esportazioni di beni e servizi non finanziari (%) 
Arretrati (sia su interessi che su capitale, in milioni di USD) 
Accordi di riduzione e ristrutturazione del debito 
Accordi FMI 
Tipo/a 
(Data) 
On track/off track 
(Data) 
laéscatorl Jtë'amàakHKà as tradito percepita sal aureate 
Valutazione in divise a lungo termine di Moody (fine periodo) 
Valutazione in divisa a lungo termine di SAP (fine periodo) 
Servizi del rischio paese EIU (2) 
Punteggio (fine periodo) 
Valutazione (fine periodo) 
Euromoney 
Posizione nella classifica (3) 
(numero di paesi) 
Investitore istituzionale 
Posizione nella classifica (3) 
(numero di paesi) » 
Valutazione del credito (4) 1992 
-19,0 
-38,7 
2,0 
953,5 
aa 
aa 
0.8 
0.5 
446.0 
0.0 
57,9 
195,2 
4,5 
27 
aa 
aa. 
0J 
n.a. 
aa 
33 
5.9 
0.0 
No 
No 
SBA 
(9/92-9/93) 
On track 
Not rated 
Not rated 
80 
E 
Sep 
117 
(169) 
D Mar Sep 
1 019)026) 
1 25.7 22.1 1993 
-3.5 
-27.0 
1.7 
35,7 
1.6 
aa 
aa 
0,2 
-1.8 
801,0 
-2£ 
145.0 
384 
5,2 
135,5 
aa 
aa. 
13,5 
aa. 
aa. 
6,7 
12,1 
1.2 
No 
No 
SBA/STF 
(10/93-3/94) 
On «rack 
Not rated 
Not rated 
75 
D 
Mar Sep 
126 122 
(169)(170) 
Mar Sep 
81 84 
027)033) 
21.4 20.9 1994 
Latest data or 
estimates 
4.0 
n.a 
4,0 
40,0 
8,0 
aa 
aa. 
-03 
-2.5 
881.0 
-7,0 
150,0 
445 
4,7 
228,1 
aa. 
aa. 
10.2 
aa. 
aa. 
9.0 
16,6 
0.7 
No 
No 
STF 
3/94 
On track 
Not rated 
Not rated 
70 (Aug) 
D(Aug) 
Mar Sep 
105 102 
(167)067) 
Mar Sep 
88 86 
035)035) 
20.7 23.6 
(1) D saldo finanziario non tiene conto del fabbisogno netto delfe Stato conw u saldo fiscale, 
(2) I paesi sono valutati da A a E ed ottengono un punteggio fra 1 e 100, dove E e 100 rappresentano il rischio massimo. 
(3) Quanto più elevato i û punteggio netta classifica, tanto più bassa è faiSdabuaa di credito del paese. 
(4) I paesi sono valutati secondo una scate da 0 a 100, cifra che rappresenta te possibiliti minima di inadempienza. Un determinato paese può migliorare 
la propria valutazione e ciò nonostante scendere verso il basso defla classifica se la valutazione globale media di tutti i paesi registra un miglioramento. 
Latest data or estimates = Dati o stime più recenti 
aa - ad. 
No-Non 
Not rated - non coté 
62 • 
u-r-3 
Ultlasoi 
27-Jsa-95 Isidlcator* rischi* paso* 
Paca*: Uaajh*ria 
1994 
nt data or 
eatfanates(E) 
Tasso di crescita reale del PIL (fai %) 
Produzione faiduatriale (variazioni S) 
Tasso di disoccupazione (fine periodo) (H forza lavoro) -4.4 
-9,8 
12.3 -2.3 
4.0 
12.1 3.0 (E) 
9.0 (Q1-Q3/QI-Q3) 
10.4 
Tasso (fi inflazione 
Cambio (forints per USD) 
Cambio effettivo nominale 
Cambio effettivo reale (dkVdic.) 
(fine periodo) 
(variazione Q4/Q4) - deprezzamento 
(variazione Q4/Q4) - deprezzamento 21.6 
84.0 
-5.4 
7.9 21,1 
100.7 
-3.1 
10,2 21,0 (Nov) 
111.0 (24 fan 95) 
-12.1 (Q3/Q3) 
3.0 (Q2/Q2) 
Bllaaci* steli* Stato (la M atei PIL) (eteflalatoai GDS) -7.0 -8.0 (B) 
Bilancia eoi paga aranti 
esportazioai di beni e aervizi non finanziari (in milioni di USD) 
Bilancia deDe partite correnti (fai % del PIL) 
Flusso netto degli investimenti diretti esteri (in minoro di USD) 
Riserve ufficiali fai divise (fine periodo) 
in miliardi di USD 
in mesi di importazioni di merci 13332 
0.7 
1471 
4.4 
6.1 10898 
-9.3 
2328 
7.7 
8.2 9428 (E) 
-10.0 (B) 
1200 (E) 
6.8 (Oct) 
63 (Oct) 
Debito 
Debito esterno 
(fai valute ctìovertibih, fai miliardi di USD, fine periodo) 
Medio e lungo termine (superiore a 1 anno) 
Medio termine (inferiore a 1 anno) 
Servizio del debito convertibile (fai miliardi di USD) 
Capitale (1) 
Interesse 
Debito esterno/PIL (%) 
Debito esterno/esportaziooi di beni e servizi non finanziari (%) 
Servizio del debito/esportazioni di beni e servizi non finanziari (%) 
Arretrati (aia su interessi che su capitale, in milioni di USD) 
Accordi di riduzione e ristrutturazione del debito 21.5 
19.3 
2.3 
4.7 
3.1 
1.6 
58.7 
161.3 
35.3 
No 
No 24.6 
22.8 
1.8 
5.0 
3.3 
1.7 
64.2 
225.4 
45.9 
No 
No 28,2 
25.8 
2.3 
6.1 
4.4 
1,7 
77,5 
299.1 (Oct) 
64.7 (Oct) 
No 
No 
Accordi FMI 
Tipo/a 
(Data) 
On track/off track 
(Data) EFF 
(2/91-2/94) 
OIT track 
Summer SBA 
(9/93-12/94) 
On track SBA 
First review 
uncompleted 
Indicatori ateU'aflMaMUta di credito percepita aal aaercato 
Valutazione in divise a lungo termine di Moody (fine periodo) 
Valutazione fai divisa a lungo termine di SAP (fine periodo) 
Servizi del rischio paese EIU (2) 
Punteggio (fine periodo) 
Valutazione (fine periodo) 
Euromoney 
Posizione nella classifica (3) 
(numero di paesi) 
Investitore istituzionale 
Posizione nella classifica (3) 
(numero di paesi) 
Valutazione del credito (4) Bai 
BB+ 
46 
(169) 
Mar Sep 
42 43 
(119) (126) 
41.7 42.3 Bal 
BB+ 
50 
C 
Mar Sep 
47 46 
(169)(170) 
Mar Sep 
43 43 
(127) (133) 
44.3 44.8 Bal 
BB+ 
SO (Aug) 
C (Aug) 
Mar Sep 
44 46 
(167)(167) 
Mar Sep 
43 44 
(135) (135) 
46.1 46.2 
(1) Includendo i rimborsi anticipati 
(2) I paesi sono valutati da A a E ed ottengono un punteggio fia 1 e 100, dove E e 100 rappreaentano il rischio massimo. 
(3) Quanto più elevato è il punteggio nella classifica tanto phi bassa è raffidabuita di credito del paeae. 
(4) I paesi sono vahitati secondo una scala da 0 a 100, cifra che rappresenta la possibilità minima di inadempienza Un detcrminato paese può migliorare 
te propria valutazione e ciò nonostante scendere verso il basso della classifica ae la valutazione globale media di tutti i paesi registra un nàgporameirto. 
Latest data or estimates - Dati o stime più recenti 
aa "ad. 
No-Non 
Not rated ~ non cote 
Summer - ostate 
First review uncompleted - Prima revisione non completata 
63-
n-F-3 ladicator* rischio paaai 
UlrJaso aggtoraaaaeato: 
27-Jaa-95 Paws*: brawl* 
Tasso dì crescita reale del PIL (in %) 
Produzione industriale (variazioni S) ((a prezzi costanti 1990) 
Tasso di disoccupazione (media) 
Indice di prezzi al consumo (dic/dk.) 
Cambio (sbehete per USD) (fine perìodo) 
Cambio effettivo nominale (variazione Q4/Q4) - deprezzamento 
Cambio effettivo reale (variazione Q4/Q4) - deprezzamento 
Dbavaaio globale dello Stato (ia S del PIL) 
Bilaacia dei pagaaa*ati 
Esportazioni (fai miliardi di USD) 
Bilancia delle partite correnti (in % del PIL) 
Flusso netto degli investimenti diretti esteri (in milioni di USD) 
Riserve ufficiali in cambio lorde (fine perìodo) (in mesi di importazioni totali) 
in miliardi di USD 
in mesi di importazioni di beni e servizi 
Debito estera» 
Debito esterno (passivo esterno lordo) 
(in miliardi di USD, fine perìodo) 
Medio e lungo termine (superiore a 1 anno) 
Medio termine (inferiore a 1 armo) 
Servizio del debito (in miliardi di USD) 
Capitale 
Interesse (lordo) 
Debito esterno/PIL (•/») 
Debito esterrra/esportaziom (%) 
Servizio del debito/esportazioni di beni e servizi (%) 
Arretrati (sia su interessi che su capitala in milioni di USD) 
Accordi di riduzione e ristrutturazione del debito 
Accordi FMI 
Tipo/n. 
(Data) 
On track/off track 
(Data) 
Indicatori dell'affidabilità di credito percepita sai esarcato 
Valutazione fai divise a lungo termine di Moody (fine periodo) 
Valutazione in divisa a lungo termine di S&P (fine periodo) 
Euromoney 
Posizione nella classifica (1) 
(numero di paesi) 
Investitore istituzionale 
Posizione nella classifica (1 ) 
(numero di paesi) 
Valutazione del credito (2) 1992 
6.6 
8.2 
11.2 
9.4 
2.764 
-9.7 
-4.9 
-2.4 
13.3 
0.1 
-340 
5.127 
2,2 
33.6 
23.2 
10,4 
6.5 
4.2 
2.3 
52.3 
252.6 
31.0 
No 
No 
CCFF 
(3/92-3/93) 
On-track 
178 
Not rated 
BBB-
32 
(169) 
Mar Sep 
50 52 
(119)(126) 
37.1 35.1 1993 
3.5 
6.5 
10.0 
11.3 
2.986 
-6,1 
1.8 
-2,5 
14.9 
-1,8 
aa. 
6.382 
2,4 
36.1 
n.a. 
aa 
6.4 
4.1 
2.3 
55,8 
242.3 
29.0 
No 
No 
No 
Not rated 
BBB+ 
Mar Sep 
29 29 
(169) (170) 
Mar Sep 
46 46 
(127)(133) 
39.6 40.5 1994 
Latest data or 
estimates (E) 
6.8 (E) 
8 (E) 
7.8 (Nov) 
15 (Nov) 
3.018 
-1.1 
aa 
-2.0 (E) 
16.5 ÇB) 
-3.1 (E) 
100 (E) 
6.817 (Nov) 
2.5 (Nov) 
37.4 (E) 
aa 
aa 
aa 
aa 
aa 
aa 
226.7 (E) 
aa 
No 
No 
No 
Not rated 
BBB+ 
Mar Sep 
30 00 
(167) (000) 
Mar Sep 
46 43 
(135)(135) 
43.4 46.5 
(1 ) Quanto più elevato è il punteggio nella classifica tanto più bassa è l'affidabilità di credito del paese. 
(2) I paesi sono valutati secondo una scala da 0 a 100, cifra che rappresenta la possibilità minima di inadempienza Uri determinato paese può migliorare 
la propria valutazione e ciò nonostante scendere verso il basso della classifica se la valutazione globale media di tutti i paesi registra un miglioramento. 
Latest data or estimates - Dati o stime più recenti 
n.a - ad. 
No-Non 
Not rated - non coté 
64-
ll-F-3 lancalere riattate pa— 
ttJaa-95 Pa***; Lwtiaaa 
Tasso di crescite reatedd PIL (m %) 
Produzione industriale (variazioni %) 
Tasso di disoccupazione (fine periodo) 
Tasso di inflazione 
Cambio (tets per USD) (fine periodo) 
Cambio effettivo nominale (variazione Q4/Q4)- deprezzamento 
Cambio effettivo reale (variazione Q4/Q4) - deprezzamento 
Batead* del* Stato (la % dal PIL) 
Saldo finanziario (2) 
Saldo fiscale (2) 
Basarla eoi pigiai iati 
Esportazioni (in milioni di USD) 
B&ancia delle partite correnti Cm H dd PIL) 
Flusso netto degM investimenti diretti esteri (in milioni di USD) 
Riserve ufficiali fai divise (fine periodo) 
m miliardi di USD 
fai mesi di importazioni di beni e servizi 
D*Mte estera* 
Debito esterno 
(m valute convertibili, fai milioni di USD. fine periodo) 
Medio e lungo termine (superiore a 1 anno) 
Medio termine (inferiore a 1 anno) 
Servizio del debito convertibile (in milioni di USD) 
Capitale 
Interesse 
Debito estemo/PIL (%) 
Debito estemo/esportazioni di merci (%) 
Servizio del debito/esportazioni di merci (%) 
Arretrati (sia su interessi che su capitale, fai milioni di USD) 
Accordi di riduzione e ristrutturazione dd debito 
Accorai FMI 
Tipo/a 
(Data) 
On track/off track 
(Data) 
laaacssteri daVafflatesastà di crsaato a*rc*a*1a aal esarcato 
Valutazione fai divise s lungo termine di Moody (fine periodo) 
Valutazione fai divisa a lungo termine diiSAP (firn periodo) 
Servizi dd rischio paese EIU (3) 
Punteggio (fine periodo) 
Valutazione (fine periodo) 
Euromoney 
Posizione netta classifica (4) 
(numero di paesi) 
Investitore istituzionale 
Posizione nella classifica (4) 
(numero di paesi) 
Vahitazione del credito (5) 1992 
-33.8 
-35.1 
23 
958.1 
0343 
aa 
aa. 
0.0 
-0.8 
825 
23 
14 
156 
2.0 
58 
58 
0.0 
0 
0 
0 
4.7 
7.0 
0,0 
No 
No 
SBA 
(9/92-9/93) 
On track 
Not rated 
Not rated 
80 
E 
Sep 
123 
069) 
Mar Sep 
72 77 
I 019)026) 
| 23.9 21.4 1993 
•12.0 
-32,6 
5,8 
343 
0395 
aa 
aa 
1.0 
0.6 
998 
8.6 
39 
510 
5.6 
311 
311 
0.0 
10 
aa 
aa 
12.7 
31.2 
0.4 
No 
No 
SBA/STF 
(12/93-3/95) 
On track 
Not rated 
Not rated 
75 
D 
Mar Sep 
133 132 
(169)(170) 
Mar Sep 
89 87 
027)033) 
19.5 20.0 1994(1) 
Latest data 
or estimates (E) 
2.0 
aa 
7.0 
25.0 
0337 
aa 
aa 
-2.0 
-4.1 
951 
-1.6 
60 
596 
53 
445 
445 
0.0 
12.1 
46.8 
3.8 
No 
No 
SBA/STF 
(12/93-3/95) 
On track 
75 (Aug) 
D(Aug) 
Mar Sep 
104 125 
067)067) 
Mar Sep 
94 92 
035)035) 
19.6 21.3 
(1) Per tutti i dati, stime preliminari 
(2) Il saldo finanziario non tiene «)nto del fabbisc^no netto ddlo Stato come Assido fiscale. 
(3) Ipaensonovalutati(teAaEedotteiujc*iounptm 
(4) Quanto pw elevato e fl punteggio neltecbssifica tanto più bosss 
(5) I paesi sono valutati secondo una scate da 0 a 100. cifra che rappresenta te possiWittniiruma di 
te propria valutazione e ciò nonostante scendere verso 3 basso delte classifica se te vsJutaziorK g 
Latest data or estimates - Dati o stime più recenti 
aa-ad. 
No-Non 
Not rated - non coté 
65 
IL.r-3 laaltatari rtacastesnea* 
Ulnsa» aggln aaaiiiati ' 
27-Jaav«S Paoost LHaaala 
Tasso di crescita reale dd PIL (in V.) 
Produzione industriale (variazioni %) 
Tasso di disoccupazione (fine periodo) 
Tasso di inflazione (fine periodo) 
Cambio (Litas per USD) (fine periodo) 
Cambw effettivo nominale (variazione Q4/Q4) - deprezzamento 
Cambio effettivo reale (variazione Q4/Q4) - deprezzamento 
Basarti atea» Stato (a* % dd PIL) 
Saldo finanziario (1) 
Saldo fiscale (1) 
BUaacta atei pagamenti 
Esportazioni di beni e servizi (in milioni di USD) 
Bilancia deDe partite conenti (in % dd PIL) 
Flusso netto degli investimenti diretti esteri (in milioni di USD) 
Riserve ufficiali in divise (fine periodo) 
fai milioni di USD 
fai mesi di importazioni di beni e servizi 
D*Mt* estera* 
Debito estemo 
(m valute convertibili, in miliardi di USD, fine periodo) 
Medio e lungo termine (superiore a 1 anno) 
Medio termine Cmferiore a 1 anno) 
Servizio del debito convertibile Cm milioni di USD) 
Capitale 
Interesse 
Debito esterno/PIL(%) 
Debito estemo/esportazioni di beni e servizi (•/.) 
Servizio dd debito/esportazioni di beni e servizi (%) 
Arretrati (sis su interessi che su capitale, fai milioni di USD) 
Accordi di riduzione e ristrutturazione dd debito 
Accorai FMI 
Tipo/a 
(Data) 
On track/off track 
(Data) 
Inarcatati ateM'affloteMlltà di credito percepita aal aureate 
Valutazione fai divise a lungo termine di Moody (fine periodo) 
Valutazione in divisa a lungo termine di SAP (fine periodo) 
Servizi del rischio paese EIU (2) 
Punteggio (fine periodo) 
Valutazione (fine periodo) 
Euromoney 
Posizione ndb classifica (3) 
(numero di paesi) 
Investitore istituzionale 
Posizione netta dassifica (3) 
(numero di paesi) 
Valutazione dd credito (4) 1992 
-37,7 
-51,6 
13 
1161,1 
1.8 
aa 
aa 
0.6 
0.7 
1145 
3.4 
10 
106 
2.6 
983 
aa. 
aa. 
2.0 
aa 
aa 
5.4 
7,8 
0,2 
No 
No 
SBA 
(10/92-9/93) 
On track 
Not rated 
Not rated 
80 
E 
Sep 
118 
(169) 
Mar Sep 
73 80 
(119)(126) 
23.7 20.7 1993 
-16.2 
-47,0 
1.6 
188,6 
34> 
aa 
aa 
0,9 
-4,6 
1877 
-63 
23 
410 
2.4 
3453 
aa. 
aa. 
15.0 
aa 
aa 
113 
163 
0.7 
No 
No 
SBA/STF 
(10/93-3/94) 
On track 
Not rated 
Not rated 
75 
D 
Mar Sep 
134 130 
(169)(I70) 
Mar Sep 
91 93 
(127)(133) 
18.9 19.0 1994 
Latest data or 
estimates 
1.5 
n.a. 
2.0 
38.0 
4,0 
aa 
aa 
-13 
-4,0 
2313 
-4,8 
60 
600 
2.7 
580 
n.a. 
aa. 
25,4 
aa 
aa 
10,6 
25,0 
1.0 
No 
No 
STF (10/93-3/94) 
EFF (10/94-11/95) 
On track 
Not rated 
Not rated 
75 (Aug) 
D(Aug) 
Mar Sep 
110 121 
(167)067) 
Mar Sep 
97 96 
(135)(135) 
18.4 20.0 
(1) Il saldo finanziario non tiene conto dd fabbisogno netto detto Stato come il saldo fiscale, 
(2) I paesi sono valutati da A a E ed ottengono un punteggio fra 1 e 100, dove E e 100 rappresentano il rischio massimo. 
(3) Quanto più elevato è il punteggio netta classifica, tanto phi bassa è famVtebibti di credito dd paese. 
(4) I paesi sono valutati secondo una scala da 0 a 100, cifra che rappresenta te possibOite minima di fa^ 
la propria valutazione e dò nonostante scendere verso il basso ddb dassifica se la valutazione globale media di tutti i paesi registra un miglioramento. 
Latest data or estimates - Dati o stime più recenti 
aa - ad. 
No-Non 
Not rated - non coté 
66-
n-F-3 
Ultimo afgianMuaento: 
27-Jaii-9S Indicatore rischia paese 
Paese: Moldavia 
1992 1993 1994 
Latest data or 
estimates (E) 
Tasso di crescita reale del PIL (in %) 
Produzione industriale (variazioni •/») 
Tasso di disoccupazione (fine periodo) (% forza lavoro) -29.1 
aa 
aa -8.7 
aa 
aa -31.0 
-34.0 
1.0 
Tasso di inflazione (fine perìodo) 
Cambio (leu per USD) (fine perìodo) 
Cambio effettivo nominale (variazione Q4/Q4) - deprezzamento 
Cambio effettivo reale (variazione Q4/Q4) - deprezzamento 2198.0 
aa 
aa 
aa 837 
3.00 
aa 
aa 105,1 
4.00 (Q3) 
aa 
aa 
Bilancio dello Stato (IR % del PIL) -23.4 -8.9 -7.7 (E) 
Bilancia dei pagaaaeati 
Esportazioni di merci (in milioni di USD) 
Bilancia delle partite correnti (in */% del PIL) 
Flusso netto degli investimenti diretti esteri (in milioni di USD) 
Riserve ufficiali in divise (fine perìodo) 
in milioni di USD 
in settimane di importazioni di merci aa 
aa 
aa 
2.5 
0.1 451 
-11.2 
14.0 
76.6 
6.3 511 (E) 
-15.4 (E) 
25 (E) 
118 (Q3) 
11.2 (Q3) 
Debito esterno 
Debito esterno 
(in valute convertibili, in milioni di USD. fine perìodo) 
Medio e lungo termine (superiore a 1 anno) 
Medio termine (inferiore a 1 anno) 
Servizio del debito convertibile (in milioni di USD) 
Capitale 
Interesse 
Debito esterno/PIL (%) 
Debito esterno/esportazioni di merci (%) 
Servizio del debito/esportaziorii di merci (%) 
Arretrati (sia su interessi che su capitale, in milioni di USD) 
Accordi di riduzione e ristrutturazione del debito aa 
aa 
aa 
aa 
aa 
aa 
aa 
aa 
aa 
n.a. 154.0 
aa 
aa 
5.0 
aa 
aa 
10.8 
34,3 
1.1 
No 
No 550.4 (E) 
aa 
aa 
49.4 (E) 
aa 
aa 
26.2 (B) 
91.5 (E) 
8.2 (E) 
No 
No 
Accordi FMI 
Tipo/a 
(Dato) 
On track/off track 
(Data) SBA 
(3/93-3/94) 
On-track SBA 
(12/93-3/95) 
On-track 
Indicatori deil'aflìdabilità di credito percepita sui Mercato 
Valutazione in divise a lungo termine di Moody (fine perìodo) 
Valutazione in divisa a lungo termine di SAP (fine perìodo) 
Servizi del rìschio paese EIU (1) 
Punteggio (fine perìodo) 
Valutazione (fine perìodo) 
Euromoney 
Posizione nella classifica (2) 
(numero di paesi) 
Investitore istituzionale 
Posizione nella classifica (2) 
(numero di paesi) 
Valutazione del credito (3) Not rated 
Not rated 
Not rated 
Sep 
156 
(169) 
Not rated Not rated 
Not rated 
Not rated 
Mar Sep 
159 160 
(169)(170) 
Not rated Not rated 
Not rated 
Not rated 
Mar Sep 
148 155 
(167)(167) 
Not rated 
(1) I paesi SCTO valutati oi A a E ed otterujcflo un punteggio fra 1 e 100. dove E e 100 rappresentano il rìschio massimo. 
(2) Quanto più elevato è il punteggio nella classifica, tanto più bassa è l'affidabilità di credito del paese. 
(3) I paesi sono valutati secondo una scala da 0 a 100, cifra che rappresenta la possibilità minima di inadempienza Un determinato paese può migliorare 
la propria valutazione e ciò nonostante scendere verso il basso della classifica se la valutazione globale media di tutti i paesi registra un miglioramento. 
Latest data or estimates - Dati o stime più recenti 
aa. - ad. 
No-Non 
Not rated - non coté 
•67-
Is-r-3 laccatore ruttata paoee 
Uhnao agglaraaaaiata: 
27-Jaa-9S Pass*: Roaaaat* 
Tasso di crescita reale dd PIL (in %) 
Produzione industriale (variazioni %) 
Tasso di disoccupazione (fine periodo) 
Tasso di inflazione (dic/dic.) 
Cambio Od per USD) (fine periodo) 
Cambio effettivo nominale (variazione Q4/Q4) - deprezzamento 
Cambio effettivo reale (variazione Q4/Q4) - deprezzamento 
Baaacto atea* Stato (la % ari PIL) 
Blsaacaa ari aagaanatl 
Esportazioni di beni e servizi On milioni di USD) 
Bilancia delle partite conenti On % dd PIL) 
Flusso netto degli investimenti diretti esteri (m milioni di USD) 
Riserve ufficiali in divise (fine periodo) 
in milioni di USD 
in mesi di importazioni di beni e servizi 
Debito *at*ra* 
Debito estemo 
Cui valute convertibili, in miliardi di USD, fine periodo) 
Medio e lungo termine (superiore a 1 anno) 
Medio termine (inferiore a 1 anno) 
Servizio dd debito convertibile On milioni di USD) 
Capitale 
Interesse 
Debito estemo/PIL (%) 
Debito esterno/esportazioni di beni e servizi (%) 
Servizio dd debito/esportazioni di beni e servizi (%) 
Arretrati (sta su interessi che su capitele, fai milioni di USD) 
Accordi di riduzione e ristrutturazione dd debito 
Accordi FMI 
Tipo/a 
(Data) 
On track/off track 
(Data) 
laèscatert ateram*teMltta di credete percepita sai aaareat» 
Valutazione fai divise a lungo termine di Moody (fine periodo) 
Valutazione fai divisa a lungo termine di SAP (fine periodo) 
Servizi dd rischio paese EIU (1) 
Punteggio (fine periodo) 
Valutazione (fine periodo) 
Euromoney 
Posizione netta classifica (2) 
(numero di paesi) 
m vestiture istituzionale 
Posizione netta dassifica (2) 
(numero di paesi) 
Vahitazione del credito (3) 1992 
-13.6 
-22.1 
8.4 
198\5 
460 
-74.6 
-24.0 
-4.8 
4299 
-8.8 
73 
93 
0,2 
3,5 
2.4 
1,1 
176 
85 
91 
18,1 
95.1 
4,1 
No 
No 
SBA 
(5/92-3/93) 
Off track 
Dec 92 
Not rated 
Not rated 
60 
D 
72 
(169) 
Mar Sep 
69 68 
(119)(126) 
25.6 24.8 1993 
1.0 
7.7 
9,9 
295.5 
1276 
-5â9 
39.7 
-0.1 
4882 
-5.5 
48 
52 
0.1 
4.7 
33 
1.4 
312 
147 
165 
21.4 
129.6 
6.4 
No 
No 
No 
Not rated 
Not rated 
65 
D 
Mar Sep 
66 75 
(169)(170) 
Mar Sep 
73 75 
027)033) 
24.2 24.4 1994 
Latest data or 
estimates (E) 
2.0 (E) 
5.1 (Nov) 
103 (Nov) 
69.0 (E) 
1800 
-29.4 
aa 
-2^ (E) 
4691 (Oct) 
-3.5 (E) 
172 (lune) 
650 
U 
9,0 (E) 
aa 
aa 
449.0 
224.0 
225,0 
23,5 (E) 
191.4 (E) 
10.0 (E) 
No 
No 
SBA/STF 
(5/94-12/95) 
On track 
Not rated 
Not rated 
65 (Aug) 
D(Aug) 
Mar Sep 
74 77 
067)067) 
Mar Sep 
76 74 
035)035) 
25.4 26.2 
(1) I paesi sono valutati da A a E ed ottengono un punteggio fra 1 e 100. dove È e 100 rappresentano il rischio massimo. 
(2) Quanto più elevato è il punteggio netta classifica, tanto più bassa è fafBdabilità di cmditodd paese. 
(3) I paesi sono valutati secondo uns scate da 0 a 100. cifra che rappresenta te possibilità minima di inadempienza. Un detetmmsto paau> puA migKnrar» 
la propria valutazione e dò nonostante scendere verso il basso ddb ctessifica se te valutazione globde medte di tutti i para re 
Latest data or estimates - Dati o stime più recenti 
aa. - ad. 
No-Non 
Not rated - non cote 
-68 
ll-F-3 Iadlcator* rischi* paws* 
UKIBM aantoraaaeaate: 
27-Jaa-95 Pa***: Rettala 
Tasso di crescite reale dd PIL (fai H) 
Produzione faidustriale (variazioni K) 
Taaao di disoccupazione (fine periodo - definizione ILO) 
Tasso di inflazione (dk./dk.) 
Cambio (rubli per USD) (fine periodo) 
Cambio nominale (variazione Q4/Q4) - depiezzamento 
Cambio reale (*) (variazione dia/die.) - deprezzamento 
Bilaacto steli* Stato (la H atei PIL) 
BHaacta atei aagaaaaatl 
Esportazioni di beni e servizi (far miliardi di USD) 
Bilancia delle partite correnti (fai % del PIL) 
Flusso netto degb investimenti diretti esteri (in miliardi di USD) 
Riserve ufficiali fai divise (fine periodo) (escluso oro) 
fai milioni di USD 
fai mesi di importazioni di beni e servizi 
DeMto estera* 
Debito esterno 
(in valute convertibili, in miliardi di USD. fine periodo) 
Medio e lungo termine (superiore a 1 anno) 
Medio termine (inferiore a 1 anno) 
Servizio dd debito convertibile (fai miliardi di USD) 
Capitale 
Interesse 
Debito esterno/PIL (%) 
Debito esterno/esportazioni di beni e servizi (%) 
Servizio dd debitc^esportazioni di beni e aervizi (H) 
Arretrati (sia su interessi che su capitate, fai miliardi di USD) 
Accordi di riduzione e iwtrutturazione dd debito 
Accanii FMI 
Tipo/a 
(Data) 
On track/off track 
(Data) 
Indicatori éoil'affldabilità di credito percepita sal Baereste 
Vahitazione fai divise a lungo tonnine di Moody (fine periodo) 
Vahitazione in divisa a lungo termine di SAP (fine periodo) 
Servizi dd rischio paese EIU (1) 
Punteggio (fine periodo) 
Vahitazione (fine periodo) 
Euromoney 
Posiziono natta classifica (2) 
(numero di paesi) 
Investitore istituzionale 
Posizione netta classifica (2) 
(numero di paesi) 
Valutazione dd credito (3) 1992 
-19.0 
-18.4 
aa 
2300 
414.5 
(Q4/Q1) -55.6 
68,7 
-18.8 
57 
-1.2 
0.7 
2.0 
0.5 
78,7 
65,7 
13,0 
15,6 
10,4 
5,2 
24.0 
137.0 
25.0 
H.8 
Paris Oub 
(deferrals) 
London Club 
(roll-overs) 
1st credit 
tranche 
Not rated 
Not rated 
95 
E 
129 
(169) 
Mar Sep 
- 73 
-(126) 
- 23.6 1993 
-12.0 
-16.4 
5.1 
840 
1247 
-62^ 
66.9 
-8,0 
69 
1.8 
0.7 
3.3 
0.9 
83.7 
70.6 
13.1 
19.6 
14.7 
4.9 
26.0 
122.0 
29.0 
11.0 
Paris Club 
(reached.) 
STF 
(07.93 - 07.94) 
Off track 
Not rated 
Not rated 
95 
E 
Mar Sep 
141 137 
(169)(170) 
Mar Sep 
87 92 
(127)(133) 
20.2 19.0 1994 
Ustaetdetaor 
estimate* 
-15.0 
•21.0 
6.8 
203 
3571 
aa 
aa 
-10.0 
48 
2.5 
(Jan/Jun) 0.4 
(Aug) 1.4 
0.5 
85.0 
aa 
aa 
21.3 
aa 
aa 
30.9 
177.1 
44.4 
aa 
Paris Chib 
(reached.) 
STF 
(07.93 - 07.94) 
On track 
See footnote 
(4) 
Not rated 
Not rated 
90 (Aug) 
B(Aug) 
Mar Sep 
138 136 
(167)(167) 
Mar Sep 
98 100 
035) (135) 
18.1 18.4 
(1) I paesi aono valutati da A a E ed ottengono un punteggio fra 1 e 10X). (love E e 100 rappreaentano 
(2) Quanto più elevato è il punteggio netta classifica tanto più bassa e taffidatati di credito dd paeae. 
(3) I paesi sono valutati secondo una scaia da 0 a 100. cifra che rappresenta b possibilità rofaùma di 
verso il baaao detta classifica se la valutazione globale media di tutti i paesi registra un miglioramento. 
(4) Seconda quota versata nell'aprile 1994. 
(*) Tasso di cambio reale: (tasso attuale x livello di prezzi USAy(bvello prezzi russi). 
Latest data or estimates - Dati o stime più recenti 
aa -ad 
No-Non 
Not rated-non cote 
Paris Club (deferrals) London CI (rott-vers) - Club di Parigi (riporti); Club di Londra (roll-overs) 
Paris Club (reached) - Club di Parigi (riprogramm.) 
See footnote (4) - Vedi note in calce (4) 
•69-
H-F-3 Indicator* rischio paese 
UMaao aggloraaaaoato: 
27-Jaa-9S Pa*ao: Repabblica slovacca 
Tasso di crescita reale del PIL (fai •/•) 
Produzione industriale (variazioni H) 
Tasso di disoccupazione (% forza lavoro) (fine perìodo) 
Tasso di inflazione (dic./dic.) 
Cambio (sk per USD) (fine periodo) 
Cambio effettivo nominale (variazione Q4/Q4) - deprezzamento 
Cambio effettivo reale (variazione Q4/Q4) - deprezzamento 
Bilaacio dello Stato (la % del PIL) 
BiUacia atei aagaaacati 
Esportazioni di beni e servizi (in milioni di USD) 
Bilancia delle partite correnti (in % del PIL) 
Flusso netto degli investimenti diretti esteri (in milioni di USD) 
Riserve ufficiali fai divise (fine perìodo) 
in milioni di USD 
in mesi di importazioni di beni e servizi 
Debito esterno 
Debito esterno 
(in valute convertibili, in miliardi di USD. fine perìodo) 
Medio e lungo termine (superiore a 1 anno) 
Medio termine (inferiore a 1 anno) 
Servizio del debito convertibile (in milioni di USD) 
Capitale 
Interesse 
Debito estemo/PIL (%) 
Debito estemo/osportazioni di beni e aervizi (%) 
Servizio del debito/esportazioni di beni e aervizi (%) 
Arretrati (sia su interessi che su capitala in milioni di USD) 
Accordi di riduzione e ristrutturazione del debito 
Accordi FMI 
Tipo/n. 
(Data) 
On track/Off track 
(Data) 
Indicatori deil'affldabilità di credito percepito aal mercato 
Valutazione in divise a lungo termine di Moody (fine perìodo) (1) 
Valutazione in divisa a lungo termine di SAP (fine periodo) 
Servizi del rischio paese EIU (2) 
Punteggio (fine perìodo) 
Valutazione (fine periodo) 
Euromoney 
Posizione nella classifica (3) 
(numero di paesi) 
Investitore istituzionale (1 ) 
Posizione nella classifica (3) 
(numero di paesi) 
Valutazione del credito (4) 1992 
-7.0 
-12.8 
10.4 
9,1 
28.9 
1.0 
6.8 
-13.1 
8219 
1,7 
100 
356 
0,7 
2,6 
2,1 
0,4 
675 
415 
260 
25,6 
31,2 
8,2 
No 
No 
SBA 
(4/92-4/93) 
on-track but 
expired with 
dissolution 
ofCSFR 
Bal 
Not rated 
Not rated 
Not rated 
58 
069) 
Mar-Sep 
37 39 
(119)(125) 
47.1 46.1 1993 
-4.1 
-8.6 
14.4 
25.1 
33.2 
-4.9 
16.7 
-7,5 
7568 
-4.2 
134 
395 
0.9 
3,4 
aa 
aa 
674 
490 
184 
30,5 
44.5 
8,9 
No 
No 
STF 
(7/93- ) 
On-track 
Not rated 
Not rated 
Not rated 
Not rated 
Mar Sep 
56 63 
069)(170) 
Mar-Sep 
57 57 
(127)(133) 
31 30.6 1994 
Latest data or 
estimates (E) 
4,3 (Q1-Q3/Q1-Q3) 
9,3 (Q3) 
14,3 (Oct) 
12.0 (B) 
31.3 
-8.4 (Q2/Q2) 
0.8 (Q2/Q2) 
-4.0 (B) 
8903 (E) 
3.0 (E) 
100(E) 
1725 
2.5 
4.4 
aa 
aa 
650(B) 
400(B) 
250 (E) 
35.0 (B) 
49.4 (F) 
7.3 (F) 
No 
No 
STF 
(-7/94) 
SBA 
(7/94-3/96) 
On-track 
Not rated 
BB-
50 (Aug) 
C(Aug) 
Mar Sep 
64 66 
067)(167) 
Mar Sep 
59 59 
035)(135) 
31.6 33.1 
(1 ) Per 1992, valutazione o posizione nella classifica assegnata a ex RFCS. 
(2) I paesi sono valutati da A a E ed ottengono un punteggio fra 1 e 100, dove E e 100 rappresentano 
(3) Quanto più elevato è il punteggio nella classifica tanto più bassa è l'affidabilità di credito del paese. 
(4) I paesi sono valutati secondo una scala da 0 a 100, cifra che rappresenta la possibilità rmnima di inadempienza Un determinato paese può migliorare la 
propria valutazione e ciò nonostante acendere verso il basso della classifica se la valutazione globale media di tutti i paesi registra un miglioramento. 
Latest data or estimates - Dati o stime più recenti 
n.a - ad 
No-Non 
Not rated - non coté 
On-track but expired with dissolution of CSFR - On-track ma scaduto con dissoluzione RFCS 
-70-
ll-S-J ladlcator* rischio pense 
Iflllnn agafliraaninlr 
27-JWS-9S Paeae: Ucrataa 
Tasso di crescita nate dd PIL On H) 
Prodsoson* Besn4nala (vaoaaioni TV) 
Tasso di oaooeanusoa* (fin* periodo) 
Tasso di inflation* (oscVdic.) 
Cambio (Krb par USD) (fine periodo) 
•Asta 
-Ufficiale 
Cambio effettivo noasiaate (variazione Q4/Q4) - deprexzamsato 
Cambio effettivo nate (variazione Q4/Q4) - damai lamaihi 
BlnododeUo Stato 0*% od PIL) 
Biiaacta dd pagamenti 
Esportazioni di beai e servisi On miliardi di USD) 
Bilancia ddb partite correliti (eadna basfariasanti) 0> *» dd PIL) 
Flusso netto dadi ismatimaati diritta esteri On miliardi di USD) 
Riserva ufficiali m cambio lorde (fina periodo) 
in miteni di USD 
m moa di mn^Mitazioni di beni e servizi 
D*bito estera» 
Debito esterno 
On vaiate convertibili, fai miliardi di USD, fme periodo) 
Medio e lus^ termine (superiore a 1 sano) 
Medio tarmine (inferiore a 1 anno) 
Servizio dd debito convertibile versato On miteni di USD) 
Capitate 
Interini 
I>eb«toest*nio/PlL(H) 
Debito «eterao/espnctariom di beni a servizi (%) 
Servizio dd deenWesportaziom di barn a servisi (K) 
Arretrati (sia sa alterasi che m capitale, m imbardi di USD) 
Accordi di riduzione e ristrutturazione dd debito 
Accordi FMI 
Tipo/n. 
(Data) 
On track/off track 
(Data) 
••dicateli «sU'aflldaMMu di credito percepita sai atarcato 
Valutazione m divise a rango termine di Moody (fin* periodo) 
Valutazione far drviea a lungo termine di SAP (fin* periodo) 
Servizi dd ritento paese EIU (I) 
Puntigli i (fin* patinili) 
Vahitazione (fine periodo) 
Euromoney 
Posizione natte rhnifica (2) 
(numero di paesi) 
Investitore istituzionale 
Posizione Baite eternine* (2) 
(numero di paesi) 
Valutazione dd credito (3) 1992 
-17.0 
-«3 
0 
2000 
749 
638 
n.a. 
n.a. 
-293 
11.4 
-3.7 
aa. 
400 
0.4 
3.48 
n.a. 
aa 
aa. 
n.a. 
n.a. 
21.4 
303 
n.a. 
0.264 
" 
Not rated 
Not rated 
100 
E 
122 
(169) 
Mar Sep 
- 79 
-(126) 
- 21.1 1O03 
-143 
-8.0 
03 
10155 
25000 
12610 
aa 
aa 
-9.7 
15.9 
-6.4 
0,05 
980 
0.7 
4.12 
aa 
aa 
75.0 
ILS. 
aa 
273 
25.9 
03 
0348 
-
Not rated 
Not rated 
* 100 
E 
Mar Sap 
142 146 
(169)(170) 
Mar Sap 
95 96 
(127)(I33) 
18.2 18.2 1994 
Latest data or 
estimates (E) 
-263 (E) 
-27.8 
03 
386 
130000 
108000 
aa 
n.a. 
-10.0 (E) 
153 (E) 
-8.5 (E) 
0.09 (E) 
550 (Sept) 
0.4 
73 
aa 
aa 
aa 
aa 
aa 
35.4 (B) 
493 (E) 
aa 
2314 
rescheduling 
l\nkmssuaten 
STF 
26 Oct 94 
Not rated 
Not rated 
100 (Aug) 
E (Aug) 
March 
149 
(167) 
Mar Sap 
111 113 
(135)(135) 
IS.l 14.5 
(1) lpaadsonovsJatotidaAaEedottengonouapuntessjiofra I a 100, dove E * 100 rappresentano 3 rischio massimo. 
(2) Quanto pia elevato è il punteggio mute classifica, tanto più bassa è f affidabilità di credito dd paese. 
(3) I psaa sono valutati secondo una scala da 0 a 100, cifra eh* rappriniitateposwT)ilitaniimBiadiinad«mr'ieii7a Un determinato pam può migliorare 1 
a propria valutazione e ciò nonostante scendere verso il baaao daite classifica se te vahitazione globale media di tutti i paesi registra un nùgnoramento. 
Latest data or estimata* - Dati o stame pia reconti 
n.a - ad. 
No-Non 
Not rated - non cobi 
rescheduling Turkmenistan - Ri*trutturszic«e per fl Turkmenistan. 
-71-
TABELLA1 
IMPORTO IN CAPITALE DELLE GARANZIE SULLE OPERAZIONI AUTORIZZATE 
(in milioni di ECU) 
Operazioni Importi 
massimi 
autorizzati Importi in 
capitale al 
30.06.94 Importi in 
capitale al 
31.12.94 Residuo da 
versare al 
31.12.94 
STATI MEMBRI 
A. Bilancia dei pagamenti 
1. Grecia I 
2. Grecia II 
3. Italia 
B. Altri 
4. Euratom 
5. NSC e NSC terremoti 
6. BEI Mediterraneo 
Spagna, Grecia, Portogallo 1750 
2200 
8000 14000 
4000 
6830 
1500 1000 
4005 
862 
1880 
527 1000 
4022 
779 
1570 
473 0 
1200 
4000 
0 
0 
TOTALE STATI MEMBRI 26330 8274 7843 5200 
PAESI TERZI 
A. Assistenza finanziaria 
1. Ungheria 
2. Repubblica ceca 
3. Repubblica slovacca 
4. Bulgaria 
5. Romania 
6. Algeria 
7. Israele 
8. Stati baltici 
9. Moldavia 
10. Ucraina 
11. Ex URSS 
B. Altri 
12. BEI Mediterraneo 
13. BEI PECO I 
14. BEI PECO II 
15. BEI PVS-ALA 
16. Garanzia CSI 1050 
250 
255 
400 
580 
600 
160 
220 
45 
85 
1250 
6282 
1700 
3000 
750 
500 790 
250 
125 
290 
455 
250 
160 
110 
934 
1634 
390 
2 
133 790 
250 
125 
360 
455 
400 
160 
110 
25 
810 
1688 
572 
2 
46 
133 260 
0 
130 
40 
125 
200 
0 
110 
20 
85 
290 
3804 
1126 
2998 
704 
TOTALE PAESI TERZI 17127 5524 5925 9892 
TOTALE GENERALE 43457 13798 13769 15092 
1 ) Non è previsto alcun esborso 
2) La terza e quarta tranche non sono state ancora versate al 31.12.94. A tutt'oggì il governo italiano 
non ha sollecitato questi versamenti 
ALLEGATO TABELLA 1 
SITUAZIONE DELLE OPERAZIONI BEI AL 31.12.94 
Operazioni 
BEI Mediterraneo 
Spagna, Grecia, Portogallo 
Paesi terzi BEI Mediterraneo 
PECOI 
PECO II 
PVS-ALA Linea di prestiti 
autorizzati 
1500 
6282 
1700 
3000 
750 Crediti aperti 
- annullamenti 
1465 
4125 
1650 
921 
319 Importo iniziale 
versato 
1603 
2478 
574 
2 
46 Capitale al 
31.12.94 
473 
1688 
572 
2 
46 
Nota: Il fatto che l'importo iniziale versato superi talvolta l'importo dei prestiti autorizzato deriva dalle 
variazioni del cambio dell'ecu fra la data della firma dei contratti e il 31.12.94. 
18/04/95 
•72-
TABELLA 2 
RISCHI MASSIMI ANNUAU PER IL BILANCIO COMUNITARIO 
(Stima In milioni di ECU basata sulle operazioni oggetto di esborso al 31 dicembre 1994) 
STATI MEMBRI 
CAPITALE 
A. Bilancia dei pagamenti 
1. Grecia 
2. Malia 
B. Prestiti strutturali 
3. Euratom 
4. NSC e NSC terremoti 
5. BEI Med. vecchi Prot. 
Spagna. Grecia, Portogallo 
Totale parziale capitale 
INTERESSI 
A. Bilancia dei pagamenti 
1. Grecia 
2. Italia 
B. Prestiti strutturali 
3. Euratom 
4. NSC e NSC terremoti 
5. BEI Med. vecchi Prot. 
Spagna, Grecia, Portogallo 
Totale parziale interessi 
TOTALE STATI MEMBRI 
PAESI TERZI 
CAPITALE 
A. Assistenza finanziaria 
6. Ungheria 
7. Repubblica ceca 
8. Repubblica slovacca 
9. Bulgaria 
10. Romania 
11.Israele 
12. Algeria 
13. Ex URSS 
14. Stati baltici 
15. Moldavia 
B. Garanzie 
16. BEI Mediterraneo 
17. BEI PECO le li 
18. BEI PVS-ALA 
19.Aiuto Russia gar. 500 m. 
Totale parziale capitale 
INTERESSI 
A. Assistenza finanziaria 
6. Ungheria 
7. Repubblica ceca 
8. Repubblica slovacca 
9. Bulgaria 
10. Romania 
11.Israele 
12. Algeria 
13. Ex URSS 
14. Stati baltici 
15. Moldavia 
B. Garanzie 
16. BEI Mediterraneo 
17. BEI PECO I e H 
18. BEI PVS-ALA 
19. Aiuto Russia gar. 500 m. 
Totale parziale interessi 
TOTALE PAESI TERZI 
TOTALE GENERALE 
(di cui Europa orientale) 
(di cui altri paesi terzi) 1994 
200 
270 
656 
91 
1217 
110 
253 
81 
188 
50 
683 
1900 
152 
130 
2 
133 
417 
79 
25 
13 
29 
46 
16 
25 
60 
11 
120 
21 
24 
468 
885 
2785 
595 
291 1995 
47 
458 
81 
587 
95 
254 
62 
133 
41 
586 
1173 
350 
494 
139 
14 
133 
1130 
79 
25 
13 
36 
46 
16 
40 
112 
11 
3 
120 
39 
3 
9 
552 
1682 
285S 
1364 
318 1996 
500 
500 
153 
315 
75 
1543 
95 
254 
58 
96 
34 
537 
2080 
260 
205 
138 
27 
630 
44 
25 
13 
36 
46 
16 
40 
15 
11 
3 
110 
39 
4 
402 
1032 
3112 
724 
308 1997 
459 
537 
74 
1069 
48 
213 
43 
70 
27 
401 
1469 
80 
127 
63 
140 
160 
250 
108 
144 
35 
1107 
18 
25 
13 
36 
46 
16 
40 
9 
11 
3 
100 
37 
4 
358 
1465 
2934 
751 
714 1998 
500 
1000 
92 
92 
58 
1742 
48 
213 
10 
22 
21 
313 
2054 
100 
123 
62 
150 
185 
153 
46 
4 
823 
10 
13 
6 
22 
46 
15 
11 
3 
89 
34 
4 
253 
1076 
3130 
811 
265 1999 
16 
41 
51 
108 
159 
3 
13 
15 
190 
298 
190 
152 
54 
4 
400 
7 
27 
15 
11 
3 
78 
31 
3 
175 
575 
873 
323 
252 2000 
2522 
13 
41 
45 
2621 
159 
1 
10 
11 
181 
2802 
80 
110 
5 
142 
52 
4 
393 
7 
8 
15 
11 
3 
67 
27 
3 
140 
533 
3335 
302 
231 2001 
71 
21 
92 
7 
7 
14 
106 
70 
150 
5 
130 
52 
5 
412 
7 
10 
2 
57 
23 
3 
102 
514 
621 
159 
355 TOTALE 
1200 
4022 
1049 
2211 
496 
8978 
395 
1505 
258 
539 
207 
2905 
11883 
790 
250 
125 
360 
455 
160 
400 
959 
110 
10 
1128 
282 
17 
266 
5312 
230 
113 
58 
180 
265 
64 
200 
196 
77 
20 
741 
251 
24 
33 
2450 
7762 
19645 
4999 
2763 
-73-
TABELLA 8 
RISCHI MASSIMI ANNUAU TEORICI PER IL BILANCIO COMUNITARIO 
(Stima in milioni di ECU basate sulle operazioni oggetto di esborso, decise e proposte dalla Commissione) 
STATI MEMBRI 
CAPITALE 
A. Bilancia dei pagamenti 
1. Grecia 
2. Italia 
B. Prestiti strutturali 
3. Euratom e NSC 
4. BEI Spagna, Grecia, Portogallo 
Totale parziale capitale 
INTERESSI 
A. Bilancia dei pagamenti 
1. Grecia 
2. Italia 
B. Prestiti strutturali 
3. Euratom e NSC 
4. BEI Spagna, Grecia, Portogallo 
Totale parziale interessi 
TOTALE STATI MEMBRI 
PAESI TERZI 
CAPITALE 
A. Assistenza finanziaria 
5. Ungheria 
6. Repubblica ceca 
7. Repubblica slovacca 
8. Bulgaria 
9. Romania 
10. Israele 
11. Algeria 
12. Ex URSS 
13. Stati baltici 
14. Moldavia 
15. Ucraina 
16. Euratom PECO 
B. Garanzie 
17. BEI Mediterraneo 
18. BEI PECO le II 
19. BEI PVS-ALA 
20. Aiuto Russia gar. 500 m. 
Totale parziale capitale 
INTERESSI 
A. Assistenza finanziaria 
5. Ungheria 
6. Repubblica ceca 
7. Repubblica slovacca 
8. Bulgaria 
9. Romania 
10. Israele 
11. Algeria 
12. Ex URSS 
13. Stati baltici 
14. Moldavia 
15. Ucraina 
16. Euratom PECO 
B. Garanzie 
17. BEI Mediterraneo 
18. BEI PECO I e II 
19. BEI PVS-ALA 
20. Aiuto Russia gar. 500 m. 
Totale parziale interessi 
TOTALE PAESI TERZI 
TOTALE GENERALE 
(di cui Europa orientale) 
(di cui altri paesi terzi) 1994 
200 
926 
91 
1217 
110 
253 
270 
50 
683 
1900 
152 
130 
2 
133 
417 
79 
25 
13 
29 
45 
16 
25 
80 
11 
148 
46 
24 
541 
957 
2857 
639 
319 1995 
505 
81 
587 
95 
339 
196 
41 
671 
1258 
350 
566 
139 
14 
133 
1202 
92 
25 
16 
38 
52 
16 
50 
127 
17 
3 
2 
8 
153 
85 
5 
9 
697 
1899 
3157 
1536 
363 1996 
500 
500 
468 
75 
1543 
95 
595 
154 
34 
878 
2421 
260 
248 
138 
27 
673 
70 
25 
26 
40 
58 
16 
60 
24 
22 
5 
9 
25 
225 
192 
19 
815 
1488 
3909 
1030 
458 1997 
995 
74 
1069 
48 
638 
113 
27 
825 
1894 
80 
127 
63 
140 
160 
250 
197 
144 
35 
1196 
44 
25 
26 
40 
58 
16 
60 
18 
22 
5 
9 
45 
323 
279 
39 
1009 
2205 
4098 
1213 
992 a. 
500 
1000 
184 
58 
1742 
48 
638 
31 
21 
737 
2479 
100 
123 
62 
150 
185 
208 
123 
13 
964 
36 
12 
19 
26 
58 
35 
22 
5 
9 
65 
399 
365 
56 
1107 
2071 
4550 
1360 
711 1999 
57 
51 
108 
553 
16 
15 
583 
692 
190 
289 
232 
27 
738 
26 
13 
11 
40 
35 
22 
5 
9 
85 
423 
394 
63 
1126 
1864 
2555 
1027 
837 2000 
2522 
54 
45 
2621 
553 
11 
11 
575 
3196 
80 
110 
5 
10 
378 
308 
46 
937 
26 
13 
11 
21 
35 
22 
5 
9 
102 
405 
383 
63 
1095 
2032 
5228 
1105 
927 2001 
2000 
71 
21 
2092 
340 
7 
7 
354 
2446 
70 
150 
9 
17 
23 
420 
360 
57 
1106 
26 
13 
11 
13 
35 
11 
4 
9 
107 
300 
349 
58 
936 
2042 
4488 
1022 
1020 TOTALE 
1200 
6022 
3260 
496 
10978 
395 
3908 
797 
207 
5307 
16285 
790 
250 
125 
360 
455 
160 
400 
1163 
110 
14 
17 
33 
1846 
1101 
143 
266 
7232 
399 
112 
139 
206 
345 
64 
335 
249 
149 
31 
96 
437 
2376 
2093 
303 
33 
7323 
14556 
30841 
8971 
5584 
-74-
NOTE ESPLICATIVE 
Le tabelle intendono fornire una presentazione schematica dei rimborsi annui a titolo del 
capitale e degli interessi relativi ai prestiti attivi e passivi che comportano un rìschio per il 
bilancio comunitario. Tali cifre rappresentano il rìschio massimo possibile di queste operazioni 
per la Comunità; non devono essere interpretate nel senso che dovrà esserci necessariamente 
un intervento del bilancio per i suddetti importi e, per la tabella 3, non è sicuro che tutte le 
operazioni descrìtte saranno effettivamente oggetto di esborso. Non sono stati considerati né 
gli interessi di mora né le eventuali spese accessorie, quali ad esempio il ricorso ad un 
avvocato. 
I. NATURA DELLE OPERAZIONI E MODALITÀ DI PAGAMENTO DELLA 
GARANZIA DEL BILANCIO 
A. Natura delle operazioni interessate 
I rìschi di esborso a carico del bilancio comunitario sono connessi a due tipi di 
operazioni: 
assunzione ed erogazione di prestiti 
garanzie fornite a terzi. 
a) le assunzioni ed erogazioni di prestiti 
In questo la Comunità assume un prestito sul mercato finanziario per riversare il 
prodotto di detto prestito, alle stesse condizioni di tasso e durata, a Stati membri 
(bilancia dei pagamenti), a paesi terzi (assistenza finanziaria a medio termine) o a 
imprese (NSC, Euratom). 
II rimborso dei prestiti erogati deve coprire le scadenze dei prestiti emessi dalla 
Comunità. In caso di ritardo nel pagamento del beneficiario, la Commissione deve 
rimborsare il prestito alla data prevista facendo ricorso alle proprie risorse 
b) le garanzie fornite a terzi. 
Nel caso delle garanzie, la Comunità è garante dei prestiti concessi da un istituto 
finanziario (BEI o banche commerciali nel caso dell'ex-URSS). Quando la BEI 
constata che il beneficiario di un prestito garantito non paga alla scadenza prevista, 
essa chiede alla Comunità, in conformità ai contratti di garanzia, di pagare le somme 
dovute dal debitore inadempiente. Il pagamento della cauzione è dovuto entro tre 
mesi dalla ricezione della domanda effettuata dalla BEI. La BEI gestisce il prestito 
con la diligenza che deve esercitare in conformità agli usi bancari ed è tenuta a 
richiedere i pagamenti dovuti dopo l'intervento della cauzione. 
-75-
B. Modalità di mobilizzazione degli strumenti di pagamento della garanzia 
La mobilizzazione degli strumenti necessari al pagamento della garanzia di bilancio 
in caso di ritardo nel pagamento da parte di un beneficiario di un prestito concesso o 
garantito dalla Comunità avviene come segue: 
a) per le assunzioni o erogazioni di prestiti 
1) attraverso il ricorso provvisorio alla tesoreria a norma dell'articolo 12 del 
regolamento finanziario. Questo strumento è utilizzato per consentire alla 
Comunità di versare immediatamente alla data prevista per il rimborso del 
prestito in caso di ritardo nel pagamento da parte del beneficiario; 
2) se il ritardo nel pagamento sussiste ancora tre mesi dopo la scadenza, la 
Commissione ricorre al Fondo di garanzia per far fronte all'inadempienza 
constatata. Il ricorso ha per oggetto in questo caso il rimborso della 
tesoreria della Commissione; 
3) attraverso l'attuazione della procedura di storno che consente di dotare la 
linea di bilancio di garanzia degli stanziamenti necessari al pagamento 
dell'inadempienza constatata. Questo è strumento utilizzato quando le 
disponibilità del Fondo di garanzia non sono sufficienti e presuppone la 
autorizzazione preliminare dell'Autorità di bilancio; 
4) attraverso il riutilizzo degli importi recuperati in precedenza presso debitori 
inadempienti per i quali è intervenuto in garanzia il bilancio della Comunità. 
Questo strumento permette in pratica un pagamento a breve termine, a 
condizione che siano disponibili i crediti ricuperati; 
b) per le garanzie della Comunità ai prestiti su risorse proprie della BEI 
Dopo l'entrata in vigore del regolamento che istituisce un Fondo di garanzia 
relativo alle azioni esterne, le disposizioni della convenzione fra la Comunità e 
la BEI concernenti la gestione del Fondo prevedono che, sulla base del ricorso 
in garanzia della BEI in caso di inadempienza, la Commissione autorizza la 
Banca a prelevare entro tre mesi gli importi corrispondenti alle inadempienze 
sul conto del Fondo di garanzia. 
In caso di insufficienza del Fondo, si applicano le modalità di intervento e 
garanzia previste per le assunzioni ed erogazioni di prestiti. 
-76-
n. IPOTESI DI CALCOLO 
Alcuni degli importi indicati sono il risultato di stime effettuate come precisato qui sotto. 
Normalmente, per i prestiti in divise diverse dall'ecu, viene ipotizzata la stabilità dei tassi 
di cambio, dal 31 dicembre 1994 in poi. Occorre tuttavia osservare che le operazioni di 
assunzione ed erogazione di prestiti non devono comportare rischi di cambio per la 
Comunità. Salvo indicazione contraria, il tasso d'interesse medio è stimato al 10%, 
anche se può risultare un po' elevato per i prestiti accordati dalla BEI nel quadro dei 
protocolli, che prevedono spesso un tasso agevolato. 
A. Paesi membri 
1. Grecia: Il prestito autorizzato di sostegno alla bilancia dei pagamenti ammonta a 
2 200 milioni di ECU. Su tale importo sono stati versati 1 000 milioni di ECU in due 
quote di 500 milioni di ECU ciascuno che verranno rimborsate rispettivamente nel 
1996 e 1998. Per quanto riguarda i 1 200 milioni di ECU che rimangono da versare 
è stata adottata l'ipotesi che non vi saranno esborsi nei prossimi anni. 
2. Italia: La decisione del Consiglio del 18 gennaio 1993 ha concesso un prestito a 
sostegno della bilancia dei pagamenti dell'Italia per 8 miliardi di ECU. Il prestito 
viene messo a disposizione in quattro quote di due miliardi di ECU ciascuna e, con 
l'eccezione della prima quota, è subordinato al raggiungimento degli obiettivi fissati 
in materia di debito pubblico e disavanzo dell'Italia. 
Le prime due quote sono state messe a disposizione nel 1993. Per il futuro, la 
decisione del Consiglio dichiara che la terza rata potrebbe essere messa a 
disposizione a partire dal 1° febbraio 1995 (ma il Governo italiano non l'ha ancora 
chiesta). La quarta quota non potrà essere disponibile prima del 1° febbraio 1996. 
Se il Governo italiano decide di chiedere la messa a disposizione della terza e della 
quarta rata e se le condizioni richieste sono soddisfatte, verranno versati 2 miliardi 
di ECU rispettivamente nel 1995 e 1996 alla Repubblica italiana. 
3. BEI Mediterraneo vecchi protocolli: Spagna. Grecia. Portogallo: Si tratta di 
garanzie concesse dalla Comunità per le operazioni della BEI in questi paesi prima 
della loro adesione. Gli importi sono ora definitivi in quanto tutti i prestiti 
autorizzati sono stati versati. 
B. Paesi terzi 
a. Assistenza finanziaria 
1. Ungheria I: Gli importi delle prime due quote sono noti e definitivi. Il 
versamento a titolo della terza rata dell'assistenza macro-finanziaria decisa 
nel 1990 potrebbe avvenire nel 1995. 
77-
2. Ungheria II: È stato concesso un importo di 180 milioni di ECU, versato 
totalmente. 
3. Repubbliche ceca e slovacca: È stato concesso un importo di 375 milioni 
di ECU con una durata massima di sette anni (bullet), in due quote, la prima è 
di 185 milioni di ECU, la seconda di 190 milioni per una durata di 6 anni. 
È stato concesso alla Slovacchia un importo di 130 milioni di ECU, con una 
durata massima di 7 anni (bullet) in due quote. Al 31 dicembre 1994 non era 
ancora stata versata alcuna quota. 
4. Bulgaria I: È stato concesso un importo di 290 milioni di ECU con una durata 
massima di sette anni (bullet), in due quote, la prima delle quali è di 150 milioni 
di ECU per una durata di 7 anni, la seconda di 140 milioni per una durata di 5 
anni. 
5. Bulgaria II: È stata concessa alla Bulgaria un'assistenza finanziaria decisa nel 
1992 di 110 milioni di ECU, di una durata massima di sette anni, in due quote. 
Il 7 dicembre 1994 è stata versata una prima quota di 70 milioni di ECU. Il 
versamento della seconda quota potrebbe intervenire nel 1995. 
6. Romania I: Importo stimato di 375 milioni di ECU con una durata massima di 
sette anni (bullet) in due quote, la prima delle quali, di 190 milioni di ECU, è 
stata versata nel 1992 con una durata di sette anni, mentre la seconda è stata 
versata nel 1992 con una durata di sei anni. 
7. Romania II: La nuova operazione di 80 milioni di ECU, della durata massima di 
7 anni, è stata versata nel 1993. 
8. Romania III: Si tratta di un prestito di 125 milioni di ECU per una durata di 7 
anni che sarà versata in due quote. Al 31 dicembre 1994 non era stata versata 
alcuna quota. È stata adottata l'ipotesi di un primo versamento di 65 milioni di 
ECU nel 1995 e di un secondo versamento di 60 milioni di ECU nel 1996. 
9. Moldavia: Si tratta di un prestito di 45 milioni di ECU per una durata di 10 anni 
che sarà versato in due quote. La prima quota di un importo di 25 milioni 
di ECU è stata versata il 7 dicembre 1994. La seconda quota di 20 milioni 
di ECU potrebbe essere versata alla Moldavia nel corso del 1995. 
10. Ucraina: Si tratta di un prestito di 85 milioni di ECU da versare in una sola 
quota di una durata massima di dieci anni. Al 31 dicembre 1994 il prestito non 
era stato ancora versato all'Ucraina. 
11. Stati baltici: Si tratta di un prestito di 220 milioni di ECU, la cui prima quota di 
110 milioni di ECU è stata versata nel 1993. La seconda quota dovrebbe essere 
-78-
versata nel 1995. Le due quote sarebbero quindi rimborsabili rispettivamente 
nel 2000 e 2002. 
12. Algeria I: Importo concesso di 400 milioni di ECU in due quote di 250 e 
150 milioni di ECU, la prima delle quali è stata versata nel dicembre 1991 con 
una durata di sei anni. La seconda quota del prestito di 400 milioni di ECU è 
stata versata all'Algeria il 17 agosto 1994. 
13. Algeria II: È stato concesso un importo di 200 milioni di ECU in due quote con 
una durata massima di sette anni (bullet). Al 31 dicembre 1994 non era stata 
versata alcuna quota. 
14. Israele: Si tratta di un prestito di 160 milioni di ECU, già totalmente versato e 
rimborsabile nel 1997. 
b. Garanzie 
1. BEI 
Le cifre servite al calcolo delle ipotesi adottate per l'elaborazione della tabella 3 
per i prestiti della BEI ai paesi terzi sulle sue risorse proprie provengono dalla 
BEI. 
Prestiti non versati (Prestiti non firmati e prestiti firmati non ancora versati) 
La tabella che segue indica la situazione dei prestiti non versati 
Anno 1995 1996 TOTALE 
Bacino mediterraneo4 27265 1078 3804 
Europa centrale ed orientale 28046 1270 4074 
(PECO II) 
Altri paesi terzi 4547 250 704 
Ai prestiti non versati è stata applicata l'ipotesi di un esborso medio pari al 10 % 
dei prestiti nell'anno della firma e del 30 % all'anno nei tre anni successivi. 
Per i paesi del bacino mediterraneo, i cui protocolli finanziari si concludono a fine 1996, è stato ripartito il 
totale dei prestiti che restano da impegnare in mamera uniforme sul periodo 1994-1996 in assenza di scheda 
finanziaria. 
Questo importo si scompone in 1 647 milioni di ECU di prestiti da versare sui prestiti firmati entro il 31 
dicembre 1994 e 1078 milioni di ECU di prestiti da firmare e da versare nel 1995. 
Questo importo si scompone in 1 995 milioni di ECU di prestiti da versare sui presiti firmati entro il 
31 dicembre 1994 e 809 milioni di ECU di prestiti da firmare e versare nel 1995. 
Questo importo si scompone in 273 milioni di ECU di prestiti da versare sui prestiti firmati entro il 
31 dicembre 1994 e 181 milioni di ECU di prestiti da firmare e versare nel 1995. 
-79-
La durata media dei prestiti è stata stimata a quindici anni con una franchigia di 
tre anni. 
2. Aiuto alimentare ex-URSS 
a) Garanzia 
Si tratta di una garanzia per un prestito bancario di 500 milioni di ECU a 
rischio totale per il bilancio della durata di tre anni e mezzo, con tre 
rimborsi a intervalli di undici mesi a decorrere dal ventesimo mese. Il 
credito è stato utilizzato in ragione di 375 milioni del capitale. 
b) Prestiti attivi e passivi 
Operazione di 1 250 milioni di ECU con una durata massima di tre anni. 
Il prestito è ripartito fra le diverse Repubbliche dell'ex-URSS. Per i prestiti 
di importo unitario inferiore a 100 milioni di ECU, il rimborso avviene in 
un'unica soluzione tre anni dopo l'apertura del periodo di prelievo. Per i 
prestiti unitari di importo superiore a 100 milioni di ECU il rimborso 
avverrà in due volte, rispettivamente due anni e tre anni dopo l'apertura del 
periodo di prelievo. 
A seconda del tipo di contratto, vi sono due periodi di prelievo: uno aperto 
il 20 agosto e l'altro il 15 gennaio. 
Il saldo che resta da utilizzare al 31 dicembre 1994 è di 204 milioni di 
ECU. 
3. EURATOM Paesi dell'Europa centrale ed orientale 
Il versamento dei 1 100 milioni di ECU è previsto in 150 milioni di ECU nel 
1995, 200 milioni di ECU in ciascuno degli anni successivi e 150 milioni 
nel 2000. 
La durata media dei prestiti è di 20 anni con una franchigia di 5 anni. 
80 
ALLEGATO 
DEFINIZIONE DEI DATI NUMERICI UTILIZZATI NELLA RELAZIONE 
A. MASSIMALE AUTORIZZATO DEI PRESTITI 
Si tratta della somma degli importi massimi in capitale autorizzati (massimali) per ogni 
operazione decisa dal Consiglio (cfr. tabella 1). 
Per rapportare questa cifra al rischio eventualmente a carico del bilancio occorre in 
realtà tenere conto anche dei seguenti fattori che agiscono sul rischio: 
aumento del rischio: è opportuno aggiungere alla cifra massima dei prestiti 
autorizzati in capitale gli interessi relativi a questi prestiti, 
diminuzione del rischio: 
la limitazione della garanzia data alla BEI al 75% dei prestiti firmati nei paesi del 
Bacino mediterraneo; 
le operazioni già rimborsate nella misura in cui, tranne che per i prestiti "bilance di 
pagamenti", si tratta di importi massimi di prestiti concessi e non di importi da 
rimborsare autorizzati; 
le autorizzazioni non sono necessariamente utilizzate per intero. 
La ripartizione delle autorizzazioni è la seguente: 
Stati membri 
Bilance dei pagamenti 14 000 
NSC 6 830 » 
Euratom 4 000 
BEI Spagna, Grecia, Portogallo 1 500 
Totale paesi membri 26 330 
fi 
Autorizzazione di importo da nmborsare: quando questa cifra è raggiunta, è possibile concedere prestiti 
entro il limite dei rimborsi delle operazioni precedenti. 
Di cui 1100 milioni di ECU che possono essere concessi nei paesi dell'Est e nella CSI. 
-81-
Paesi terzi 
Ungheria I 870 
Ungheria II 180 
Repubblica ceca 250 
Repubblica slovacca I 125 
Repubblica slovacca II 130 
Bulgaria I 290 
Bulgarian 110 
Romania I 375 
Romania II 80 
Romania III 125 
Israele 160 
Algeria I 400 
Algeria II 200 
Ex URSS I 408 
ex URSS II 1250 
Stati baltici 220 
Moldavia 45 
Ucraina 85 
BEI vecchi protocolli 3 032 
BEI (PECO I) 1 700 
BEI (PECO II) 3 000 
BEI nuovi protocolli 450 
BEI Cooperazione fin. orizz. 1 800 
Altri paesi terzi 750 
Totale paesi terzi 17 035 
Totale generale 43 365 
B. PRESTITI ATTIVI E PASSIVI DA RIMBORSARE 
Si tratta dell'ammontare a una data determinata del capitale non ancora rimborsato sulle 
operazioni oggetto di esborso (cfr. tabella 1). 
Rispetto all'aggregato precedente, l'importo da rimborsare non comprende i prestiti non 
ancora versati né la frazione già rimborsata dei prestiti versati. Si può dire che indica 
l'ammontare dei prestiti "vivi" a una data determinata. 
C. IMPORTO DEI RISCHI ANNUALI 
Si tratta della stima dell'importo delle scadenze in capitale e interessi per ciascun 
esercizio di bilancio. 
82 
Quest'importo è calcolato: 
o per i soli prestiti versati (tabella 2) e in questo caso il capitale da rimborsare 
corrisponde a quello che figura nell'importo da rimborsare; 
o per i prestiti versati, decisi e non ancora versati e proposti dalla Commissione e 
non ancora decisi (tabella 3). In questo caso il capitale da rimborsare corrisponde a 
quello del massimale dei prestiti autorizzati al quale occorrerà eventualmente 
aggiungere gli importi delle operazioni proposte dalla Commissione e non ancora 
decise. 
ISSN 0254-1505 
COM(95) 182 déf. 
DOCUMENTI 
IT 01 
N. di catalogo : CB-CO-95-202-IT-C 
ISBN 92-77-88734-6 
Ufficio delle pubblicazioni ufficiali delle Comunità europee 
L-2985 Lussemburgo