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•ir -ir COMMISSIONE DELLE COMUNITÀ' EUROPEE 
Bruxelles, 13.01.1998 
COM(98) 3 def. 
RELAZIONE DELLA COMMISSIONE AL CONSIGLIO E AL 
PARLAMENTO EUROPEO SULL'ATTIVITÀ DI ASSISTENZA 
MACROF1NANZIARIA A FAVORE DI PAESI TERZI NEL 1996 
PANORAMICA 1 
1. Introduzione \ 
2. Assistenza macrofinanziaria concessa nel 1996 2 
3. Andamento e tendenze dell'assistenza macrofinanziaria 3 
4. Condivisione degli oneri 4 
I.ALBANIA 24 
1. Introduzione 24 
2. Risultati macroeconomici 24 
3. Riforme strutturali 25 
4. Assistenza macrofinanziaria 26 
II. ALGERIA 27 
1. Introduzione 27 
2. Risultati macroeconomici 27 
3. Riforme strutturali 28 
4. Assistenza macrofinanziaria 29 
III. BIELORUSSIA 31 
1. Introduzione 31 
2. Risultati macroeconomici 31 
3. Riforme strutturali 32 
4. Assistenza macrofinanziaria 33 
IV. BULGARIA 34 
1. Introduzione 34 
2. Risultati macroeconomici 34 
3. Riforme strutturali 36 
4. Assistenza macrofinanziaria 36 
V. ESTONIA 37 
1. Introduzione 37 
2. Recenti sviluppi economici 37 
3. Assistenza macrofinanziaria 37 
VI. LETTONIA 39 
1. Introduzione 39 
2. Recenti sviluppi economici 39 
3. Assistenza macrofinanziaria 40 
VII. LITUANIA 42 
1. Introduzione 42 
2. Recenti sviluppi economici 42 
3. Assistenza macrofinanziaria 43 
Vili. MOLDAVIA 44 
1. Introduzione 44 
2. Risultati macroeconomici 44 
3. Riforme strutturali 45 
4. Assistenza macrofinanziaria 45 
IX. ROMANIA 47 
1. Introduzione 47 
2. Risultati macroeconomici 47 
3. Riforme strutturali 48 
4. Assistenza macrofinanziaria 49 
X. UCRAINA 50 
1. Introduzione 50 
2. Risultati macroeconomici 50 
3. Riforme strutturali 51 
4. Assistenza macrofinanziaria 51 
U 
PANORAMICA 
1. Introduzione 
Inizialmente concepita ai fini del sostegno intracomunitario delle bilance dei pagamenti, l'assistenza 
macrofìnanziaria della Comunità è stata estesa a partire dal 1990 ad alcuni paesi terzi, prima 
soprattutto ai paesi dell'Europa centrale e orientale, poi sempre più anche a quelli dell'ex Unione 
sovietica e del Mediterraneo, nell'intento di sostenerne le iniziative di riforma politica ed 
economica. 
Nell'avviare il processo di transizione verso l'economia di mercato, i paesi già ad economia 
pianificata si sono trovati a fronteggiare problemi analoghi: i costi connessi ai primi passi del 
processo di riforma, gli ulteriori shock esterni (guerra del Golfo e collasso del sistema commerciale 
del COMECON), l'insufficienza dei fondi resi disponibili dalle istituzioni finanziarie internazionali 
(IFI) e la quasi assenza di capitali provenienti dal settore privato. 
In questo contesto, la Comunità europea ha deciso di concedere assistenza macrofìnanziaria ai paesi 
in questione a complemento dei finanziamenti forniti dalle IFI. Si è parimenti deciso che, 
nell'ambito del processo di coordinamento dell'assistenza ai paesi dell'Europa centrale e orientale 
(PECO) da parte dei 24 paesi più industrializzati (G-24), la Commissione avrebbe dovuto invitare 
altri donatori a concedere contributi analoghi al fine di sostenere i programmi economici che tali 
paesi stavano attuando di concerto con l'FMI e la Banca mondiale. 
Nel 1990-94 si sono svolte diverse operazioni di sostegno patrocinate dall'UE e dal G-24, che 
hanno coperto la maggior parte dei paesi dell'Europa centrale e orientale ammessi a beneficiare 
dell'assistenza del G-24 (tabelle le 2). 
Al di fuori della regione dell'Europa centrale ed orientale, durante lo stesso periodo il Consiglio ha 
deciso di compiere varie altre operazioni di prestito. Nel luglio 1991 esso ha posto a disposizione di 
Israele un prestito agevolato nell'ambito del sostegno comunitario ai paesi mediterranei che 
avevano risentito le ripercussioni negative della guerra del Golfo, e nel settembre_ dello stesso anno 
ha deciso di concedere all'Algeria un prestito a medio termine per aiutare il paese a portare a buon 
fine le riforme politiche ed economiche in corso1. Alla fine del 1994 il Consiglio ha concesso un 
ulteriore prestito all'Algeria2. Nel 1994 sono state inoltre decise operazioni a favore dei Nuovi Stati 
indipendenti (NSI), fra cui prestiti alla Moldavia e all'Ucraina. 
Nel 1995 il centro di gravità dell'assistenza macrofìnanziaria concessa dalla Comunità ha continuato 
a spostarsi dai paesi dell'Europa centrale e orientale - i quali, avendo riportato risultati economici 
generalmente positivi, dipendono in misure sempre minore dal sostegno finanziario concesso da 
fonti ufficiali - agli NSI e ai paesi del bacino mediterraneo. Infatti, l'erogazione di una seconda 
Si veda la Relazione della Commissione al Consiglio e al Parlamento europeo sull'attuazione dell'assistenza 
finanziaria di tipo macroeconomico a favore dei paesi terzi, doc. COM(94)229 del 7 giugno 1994. 
Si veda la Relazione della Commissione al Consiglio e al Parlamento europeo sull'attività di assistenza 
macrofìnanziaria a favore dei paesi terzi nel 1994, doc. COM(95)572 del 27 novembre 1995. 
1 
quota a favore della Moldavia e la concessione di nuovi prestiti alla Bielorussia e all'Ucraina hanno 
superato per importo gli ulteriori versamenti effettuati a favore dell'Albania, della Romania e della 
Lituania. Inoltre è stata erogata la prima quota di un secondo prestito macrofinanziario all'Algeria3. 
L'assistenza macrofinanziaria concessa dalla Comunità a favore di tutti i paesi terzi è disciplinata da 
una serie di principi fissati su iniziativa della Commissione europea ed accettati dai membri del G-24 
come orientamenti per l'attuazione dell'assistenza macrofinanziaria dell'UE e del G-24. 
Successivamente tali principi sono stati approvati dal Consiglio dei ministri delle Finanze dell'UE. 
Essi sottolineano il carattere eccezionale dell'assistenza in questione, il suo carattere 
complementare rispetto ai finanziamenti provenienti dalle IFI e la sua condizionalità 
macroeconomica. 
2. Assistenza macrofinanziaria concessa nel 1996 
Nel 1996 si è mantenuta la tendenza, già visibile nel 1994 e nel 1995, allo spostamento del centro di 
gravità dell'assistenza in questione dai PECO verso gli NSI. L'unico impegno preso è stato quello 
relativo a un prestito di 15 milioni di ECU a favore della Moldavia, che è stato erogato in dicembre, 
dopo l'approvazione da parte del consiglio dell'FMI di un programma di riforma economica 
triennale e la conferma da parte dei servizi della Commissione del rispetto delle condizioni connesse 
al prestito. Un altro paese della zona degli NSI, l'Ucraina, ha ricevuto la prima quota di 100 milioni 
di ECU di un prestito di 200 milioni di ECU deciso dal Consiglio nell'ottobre 1995 per integrare 
l'assistenza fornita dalle IFI e da altri donatori bilaterali allo scopo di sostenere l'impegno delle 
autorità ucraine verso la riforma strutturale. In Bielorussia la situazione è stata caratterizzata 
dall'assenza di progressi sotto taluni aspetti fondamentali della riforma strutturale e 
dall'annullamento di talune misure di liberalizzazione; pertanto la seconda quota del prestito di 55 
milioni di ECU approvato nel 1995 non è stata erogata. Alla fine dell'anno si stava esaminando la 
possibilità di fornire un'assistenza finanziaria eccezionale all'Armenia, alla Georgia e, se del caso, al 
Tagikistan, al fine di consentire a tali paesi di attuare riforme politiche ed economiche fondamentali 
nel contesto dei programmi concordati con l'FMI. Una condizione essenziale per la concessione di 
tale assistenza sarà il pieno soddisfacimento delle obbligazioni finanziarie in essere da parte di tali 
paesi nei confronti della Comunità. 
Consultato il comitato monetario, all'inizio di settembre 1996 la Commissione ha deciso di versare 
la seconda quota di 20 milioni di ECU dell'aiuto a fondo perduto di 35 milioni di ECU a favore 
dell'Albania, considerato che il nuovo governo aveva preso provvedimenti atti a correggere gli 
squilibri di bilancio, tra i quali figura l'introduzione dell'IVA, e che erano stati compiuti progressi 
verso l'attuazione delle riforme strutturali previste dal memorandum d'intesa. La seconda quota di 
40 milioni di ECU del prestito di 110 milioni di ECU concesso alla Bulgaria nel 1992 è stata 
finalmente erogata a seguito dell'approvazione di un nuovo accordo di stand-by da parte dell'FMI. 
In Lituania il miglioramento delle procedure adottate dalle autorità per la consultazione e 
l'informazione della Commissione in merito all'utilizzo della prima rata di 25 milioni della seconda 
quota di 50 milioni di ECU dell'assistenza comunitaria concessa ha determinato la ripresa di tale 
assistenza dopo la sua sospensione nel 1995. 
Il fatto che nel 1996 siano stati versati importi più limitati rispecchia in parte la tendenza alla 
diminuzione del fabbisogno di finanziamento dei PECO, parallelamente al rafforzamento delle loro 
economie. L'Estonia non solo non ha fatto ricorso alla seconda quota di 20 milioni del prestito 
concessole per 40 milioni di ECU, ma ha addirittura chiesto di rimborsare in anticipo la prima 
Si veda la Relazione della Commissione al Consiglio e al Parlamento europeo sull'attività di assistenza 
macrofinanziaria a favore di paesi terzi nel 1995, doc. COM(96)695 dell'8 gennaio 1997. 
quota. Per quanto riguarda altri paesi, i motivi dell'assenza di versamenti sono meno soddisfacenti. 
Il prestito di 130 milioni di ECU deciso a favore della Slovacchia nel 1994 è stato annullato perché 
tra tale paese e la Commissione sono stati compiuti progressi insufficienti verso un accordo sulle 
condizioni di politica economica connesse a tale prestito ed anche perché il miglioramento delle 
condizioni finanziarie del paese ha fatto sì che la Slovacchia avesse meno bisogno di tale sostegno. 
Nonostante l'approvazione di un accordo di stand-by da parte dell'FMI, la seconda quota di 40 
milioni del prestito di 80 milioni di ECU a favore della Lettonia deciso nel 1992 non è stata 
svincolata a causa delle serie riserve nutrite dalla Commissione in merito alle modalità di gestione 
dei crediti concessi a partire dei fondi della prima quota. In ogni caso questa assistenza non è 
necessaria ai fini del sostegno della bilancia dei pagamenti. 
Alla fine dell'anno venivano attivamente esaminate due richieste di assistenza. Infatti il nuovo 
governo eletto in Romania in novembre ha chiesto alla Comunità e al G-24 di riattivare l'assistenza 
macrofinanziaria nel contesto di un ambizioso programma di stabilizzazione macroeconomica e di 
riforme strutturali sostenuto dalle IFI. AJPincirca allo stesso momento, in considerazione della 
propria difficile situazione esterna, la ex Repubblica jugoslava di Macedonia ha richiesto 
un'assistenza macrofinanziaria integrativa dei contributi concessi dalPFMI e dalla Banca mondiale 
per il suo programma triennale di stabilizzazione e di riforma. Alla luce delle urgenti necessità di 
tale paese e dei notevoli progressi da esso compiuti nella transizione verso l'economia di mercato, 
la Commissione ha avviato consultazioni interne miranti alla concessione di un'assistenza 
macrofinanziaria dell'importo massimo di 40 milioni di ECU. In considerazione della grave crisi 
economica che affligge la Bulgaria, la Commissione ha iniziato ad esaminare l'opportunità di 
concedere un'ulteriore assistenza macrofinanziaria dell'importo massimo di 250 milioni di ECU ad 
integrazione dei finanziamenti forniti dalle IFI a sostegno di un programma previsto di 
stabilizzazione economica e di riforma strutturale. 
Nel bacino mediterraneo non è stato effettuato nel 1996 alcun versamento di assistenza 
macrofinanziaria. Si sono svolte discussioni tra le autorità algerine e i servizi della Commissione 
sull'erogazione della seconda quota (per un importo massimo di 100 milioni di ECU) del prestito 
macrofinanziario del 1994, ma non si è potuti giungere ad alcun accordo in merito alle condizioni 
connesse a tale erogazione, in particolare in merito al calendario di attuazione di un programma di 
privatizzazione delle imprese statali di grandi dimensioni. Nondimeno, nel dicembre 1996 la 
Commissione ha deciso di sostenere il programma di riforma strutturale dell'Algeria nell'ambito del 
programma MEDA, con la concessione di una linea di credito per l'adeguamento strutturale di 125 
milioni di ECU. 
Le operazioni comunitarie hanno continuato ad informarsi alla serie di principi a suo tempo definita 
per questo tipo di assistenza. In particolare, l'assistenza macrofinanziaria comunitaria è servita a 
sostenere le iniziative dei paesi beneficiari volte a realizzare riforme economiche e cambiamenti 
strutturali. In stretto coordinamento con l'FMI e la Banca mondiale si sono così potute promuovere 
politiche concepite in funzione delle specifiche esigenze nazionali e miranti all'obiettivo generale di 
stabilizzare la situazione finanziaria, oltre che di consentire lo sviluppo di economie orientate al 
mercato (i risultati macroeconomici ed i progressi realizzati dai paesi beneficiari sul cammino delle 
riforme sono riepilogati nelle tabelle 4 e 5 e discussi paese per paese nei capitoli che seguono). 
3. Andamento e tendenze dell'assistenza macrofinanziaria 
Nel 1996 sono nuovamente risaltate due tendenze già presenti nel 1995: l'aumento del numero dei 
paesi beneficiari (potenziali) e l'ampliamento della gamma delle loro esigenze. Infatti lo spettro dei 
paesi beneficiari (potenziali) va ora dall'Armenia, dalla Georgia e dal Tagikistan, che necessitano di 
assistenza per motivi umanitari, ai paesi dell'Europa centrale e orientale che si sono candidati 
all'adesione all'Unione europea e che sono stati oggetto di pareri della Commissione a questo 
proposito. Allo stesso tempo lo spostamento del centro di gravità geografico dell'assistenza 
•macrofinanziaria comunitaria già osservato nel 1994 e nel 1995 è proseguito nel 1996. 
Inizialmente l'assistenza macrofinanziaria della Comunità aveva lo scopo di sostenere la 
stabilizzazione macroeconomica e la bilancia dei pagamenti. Nel corso degli anni il numero dei paesi 
ammissibili a fruire di tale sostegno è aumentato, poiché è aumentato il numero dei paesi vicini alla 
Comunità impegnati ad attuare rigorosi programmi di riforma economica. Questa evoluzione ha 
determinato il cambiamento della distribuzione geografica dell'assistenza dai primi anni, nei quali la 
maggior parte dei paesi beneficiari si trovava nelle immediate vicinanze della Comunità, al momento 
attuale, in cui l'assistenza è concessa sempre più a paesi più lontani. 
Si è inoltre riscontrato che, se per alcuni paesi rimaneva necessaria un'assistenza macrofinanziaria 
volta all'obiettivo originario del sostegno alla stabilizzazione macroeconomica ed alla bilancia dei 
pagamenti, per altri l'assistenza macrofinanziaria poteva essere impiegata più utilmente a sostegno 
del programma governativo di riforma strutturale. L'opportunità di tale diverso impiego è emersa 
per la prima volta in taluni paesi dell'Europa centrale e orientale, nei quali l'assistenza 
macrofinanziaria volta alla riforma strutturale poteva essere combinata efficacemente con 
l'assistenza tecnica del programma PHARE per incrementare la capacità di istituzioni indispensabili 
al successo dei programmi di riforma strutturale. Il carattere complementare delle diverse forme di 
assistenza comunitaria è stato rafforzato dall'ampliamento del dialogo con ciascun paese 
beneficiario, dialogo che abbraccia ormai la totalità dell'assistenza alle iniziative di riforma. Più di 
recente si è assistito ad un'evoluzione analoga per quanto riguarda taluni NSI. Si sono verificati 
sviluppi simili nei programmi sostenuti dall'FMI e dalla Banca mondiale, cosa che ha determinato 
l'intensificarsi della cooperazione tra la Commissione e dette istituzioni. 
Per i PECO la concentrazione sulle riforme strutturali sarà ulteriormente accentuata nel contesto 
della preparazione all'adesione all'UE. Infatti il Consiglio europeo di Copenaghen del giugno 1993 
ha stabilito che ogni paese associato dell'Europa centrale ed orientale che lo desideri può diventare 
uno Stato membro non appena arrivi a soddisfare le condizioni politiche ed economiche necessarie. 
Nel 1996 è iniziata la preparazione dei pareri, ormai pubblicati, sul soddisfacimento o meno di dette 
condizioni da parte dei paesi associati dell'Europa centrale ed orientale. 
Per la preparazione all'adesione all'UE, i paesi associati necessitano di rilevanti investimenti in 
settori quali la protezione ambientale, i trasporti, l'energia, la ristrutturazione industriale, le 
infrastrutture agricole e la società rurale. Per agevolare l'accelerazione dell'adeguamento 
strutturale, continuerà ad essere necessario anche un sostegno finanziario basato sulle politiche. 
Occorre pertanto esaminare attentamente attraverso quali modalità le varie forme di assistenza ed i 
vari strumenti a disposizione dell'Unione possano essere utilizzati nel modo più efficace a tal fine. 
Sarà altresì necessario intensificare la cooperazione con le IFI per realizzare le maggiori sinergie 
possibili con i loro crediti a sostegno delle riforme strutturali e per assicurare la coerenza tra la 
condizionalità relativa all'adesione all'UE e la condizionalità connessa alle operazioni delle IFI. 
4. Condivisione degli oneri 
Fin dall'inizio dell'assistenza macrofinanziaria gli importi impegnati dall'UE in termini assoluti sono 
variati notevolmente (tabelle 3 e 3.1 ), ma in percentuale del totale delle operazioni di sostegno alla 
bilancia dei pagamenti l'assistenza macrofinanziaria comunitaria ha segnato un declino costante. 
Inizialmente una caratteristica importante dell'assistenza comunitaria era il fatto che venivano messe 
a disposizione ingenti somme di denaro a sostegno dei programmi delle istituzioni di Bretton 
Woods. La Comunità svolgeva un ruolo essenziale, sia come fonte di gran parte dei fondi necessari, 
sia, a partire dal 1991, come coordinatrice dell'assistenza bilaterale a favore dei PECO attraverso il 
0-24. 
Le IFI, tuttavia, sono state in grado di mobilitare sempre più risorse. Infatti l'istituzione di un nuovo 
strumento di finanziamento, l'STF (Systemic Transformation Facility), accompagnata 
dall'innalzamento dei massimali di accesso, ha consentito all'FMI di intensificare l'assistenza 
prestata ai PECO ed ai paesi dell'ex Unione sovietica. La Banca mondiale, dal canto suo, ha 
sviluppato generazioni successive di operazioni a favore della bilancia dei pagamenti riferite a 
politiche specifiche (i SAL, Structural Adjustment Loans - prestiti per il riassetto strutturale, sono 
stati poi seguiti dagli EFSAL, Enterprise and Financial Sector Adjustment Loans - prestiti per il 
riassetto del settore imprenditoriale e di quello finanziario). Di conseguenza la quota delle IFI nei 
pacchetti di finanziamento è aumentata in misura rilevante (tabella 3). 
Contemporaneamente sono stati mobilitati dei contributi di creditori esterni, sia pubblici che privati, 
sotto forma di operazioni di ristrutturazione e di riduzione dei debiti (Algeria, Bulgaria e Ucraina) 
che hanno rappresentato una parte considerevole dell'assistenza concessa a sostegno della bilancia 
dei pagamenti nel 1991, nel 1994 e nel 1995. Nel 1996 la ristrutturazione del debito (a favore della 
Moldavia) ha rappresentato una parte minore del sostegno alla bilancia dei pagamenti. 
L'aumento dei finanziamenti da parte delle IFI ha determinato il brusco calo delle quote dell'UE e 
degli altri donatori bilaterali (escluse le operazioni di ristrutturazione dei debiti) negli impegni totali. 
Infatti tali quote sono passate rispettivamente dal 54% e dal 25% nel 1990 al 7% e al 4% nel 1996 
(o al 6% e al 3% se si includono le operazioni di ristrutturazione dei debiti)4. Se tuttavia la quota 
dell'UE nel sostegno totale alla bilancia dei pagamenti è diminuita, la sua quota nel sostegno 
bilaterale alla bilancia dei pagamenti è rimasta all'incirca costante, attorno al 60% per tutto il 
periodo 1990-96 (tabella 2). 
Questi dati riguardano solo i paesi ai quali l'UE ha prestato assistenza macrofinanziaria. 
Tabella 1: ASSISTENZA MACROFINANZIARIA E CREDITI COMMERCIALI DELLA COMUNITÀ A PAESI TERZI 
Situazione degli esborsi effettivi al dicembre 1996 (in Mio di ECU) 
Paese Importo manim Bâta della Erogati Importi e date Ancora da 
autorizzato Decisione 
del Consiglio degli csborsi «rogare 
A. Assistenza macrolìnanziaria ai PECO 
Ungheria I 
(prestito per l'adeguamento strutturale) 
Repubblica federativa ceca e slovacca 
(prestito di sostegno alla bilancia dei pagamenti) 
Ungheria II 
(prestito di sostegno alla bilancia dei pagamenti). 
Bulgaria I 
(prestito di sostegno alla bilancia dei pagamenti) 870 22.02.90 610 350 - Aprile 1990 
260-Febbraio 1991 
375 2S.02.9I 375 185 - Marzo 1991 
190-Marzo 1992 
180 24 06.91 180 100- Agosto 1991 
80-Gennaio 1993 
290 24.06.91 290 150-Agosto 1991 
140-Marzo 1992 
Romania I 
(prestito di sostegno alla bilancia dei pagamenti) 375 
Albania I 70 
(contribute a fondo perduto a sostegno 
della bilancia dei pagamenti) 
Paesi baltici 220 
(prestiti di sostegno alia bilancia dei pagamenti) 
di cui: 
Estonia 40 
Lettonia 80 
Lituania 100 
Romania II 
(prestito di sostegno alla bilancia dei pagamenti) 
Bulgaria II 
(prestito di sostegno alla bilancia dei pagamenti) 80 22.07.91 
28.09.92 
23.11.92 
27.11.92 
19.10.92 375 190 -Gennaio 1992 
185-Aprile 1992 
70 35 - Dicembre 1992 
3S-Agosto 1993 
135 85 
20 Marzo 1993 20 
40 Marzo 1993 40 
75 50-Lugliol993 25 
2S-Agostol995 
80 Febbraiol993 
110 70 - Dicembre 1994 
40-Agostol994 
Romania III 
(prestito di sostegno alla bilancia dei pagamenti) 20,06.94 55 Novembre 1995 70 
Albania II 
(contributo a fondo perduto a sostegno 
della bilancia dei pagamenti) 35 28,11.94 15-Giugno 1995 
20-Oct-96 
Slovacchia 
(prestito di sostegno alla bilancia dei pagamenti) 22.12.94 Cancellato Jul-96 130 
TOTALE A 545 
B. Assistenza macrofinanziaria ad altri paesi terzi 
Israele (1) 
(prestito agevolato per l'adeguamento strutturale) 187.5 22.07.91 187.5 Marzo 1992 
Algeria I 
(prestito di sostegno alla bilancia dei pagamenti) 400 23.09.91 400 250-Gennaio 1992 
ISO-Agosto 1994 
Moldavia 
(prestito di sostegno alla bilancia dei pagamenti) 13 06.94 25- Dicembre 1994 
20-Agosto 1995 
Algeria II 
(prestito di sostegno alla bilancia dei pagamenti) 22.12.94 100 Novembre 1995 100 
Ucraina I 
(prestito di sostegno alla bilancia dei pagamenti) 85 22.12.94 85 Dicembre 1995 
Bielorussia 
(prestito di sostegno alla bilancia dei pagamenti) 30 Dicembre 1995 25 
Ucraina II 
(prestito di sostegno alla bilancia dei pagamenti) 200 23.1095 50-Agosto 1996 
50-Ottobre 1996 100 
Moldavia II 
(prestito di sostegno alla bilancia dei pagamenti) 15 Dec-96 
TOTALE B 
TOTALE A+B 1187.5 
4047.5 962.5 
3277.5 225 
770 
( I ) L'assistenza a favore di linde comprende un prestito per un imporlo di capitale pari a 160 Mio di ECU e un contributo a Tondo perduto fono forma di sovvenzioni 
sui tassi d'interesse per un importo di 27,5 Mio ECU 
Tabella 2: Assistenza macrofinanziaria UE/G-24 all'Europa centrale ed orientale a partire dal 1991 (importi cumulativi) 
(Situazione al dicembre 96) 
Paese 
(Disavanzi 
identificati) 
Comunita 
EFTA' 
Suti Uniti 
Giappone 
Altri 
Totale 
* di cui. A, S, SF ALBANIA 
(USD 237 Mio) 
Impegni 
Mio 
USD 
123.5 
14.2 
36.3 
174.0 
II.7 % del 
disavanzo 
52.1 
60 
15.3 
73.4' % degli 
impegni 
71 0 
8.2 
20.9 
100.0 
4 9 | 6.7 Esborsi 
Mio 
USD 
123.5 
10.1 
8.5 
142.1 
10.1 % degli 
esborsi 
869 
7.1 
6.0 
100.0 
'•'1 Mio 
USD 
300.0 
123.1 
100.0 
523.1 
81 STATI BALTIC! 
(USD 600 M 
lmpegni 
% del 
disavanzo 
50.0 
20.5 
16.7 
87.2 % degli 
impegm 
574 
235 
19.1 
100.0 
13.5 | .5.5 0) 
Esborsi 
Mio 
USD 
1840 
67.9 
889 
340.8 
67.9 % degli 
esborsi 
540 
199 
26.1 
100.0 
19.9 1 BULGARIA 
(USD 1130 Mio) 
lmpegni 
Mio 
USD 
533.3 
1295 
10.0 
150.0 
8.7 
831.5 
69.0 % del 
disavanzo 
47.2 
11.5 
0.9 
13.3 
0.8 
73.6 % degli 
impegni 
64.1 
156 
1.2 
180 
10 
100.0 
6 1 | 8.3 Esborsi 
Mio 
USD 
5333 
985 
10.0 
100.0 
741.8 
50.0 % degli 
esborsi 
71 9 
13.3 
1.3 
13.5 
100.0 
67 1 
Paese 
(Disavanzi 
identificati) 
Comunita 
EFTA* 
Suti Uniti 
Giappone 
Altri 
Totale 
• di cui. A, S, SF | RFCS 
(USD 1000 Mio) 
Impegni 
Mio 
USD 
500.0 
146.0 
15.0 
2000 
26.0 
887.0 
90.0 V. del 
disavanzo 
50.0 
14.6 
1.5 
20.0 
2.6 
88.7 
9.0 % degli 
impegni 
564 
16.5 
1.7 
22.5 
2.9 
100.0 
10.1 Esborsi 
Mio 
USD 
5000 
146.0 
15.0 
200.0 
1.0 
862.0 
90.0 V. degli 
esborsi 
58.0 
169 
1.7 
23.2 
0.1 
100.0 
10.4 | UNGHERlA(l) 
(USD 500 Mio) 
Impegni 
Mio 
USD 
250.0 
950 
10.0 
150.0 
12.8 
517.8 
50 % del 
disavanzo 
50.0 
19.0 
2.0 
300 
2.6 
103.6 % degli 
impegni 
48.3 
18,3 
1.9 
29.0 
2.5 
100.0 
10.0 1 9 7 Esborsi 
Mio 
USD 
250.0 
"~ 95.0 
100 
125.0 
12.8 
492.8 
50 % degli 
esborsi 
50.7 
19.3 
2.0 
25.4 
2.6 
100.0 
10.11 ROMANIA 
(USD 1455 Mio) 
Impegni 
Mio 
USD 
7406 
162.2 
150.0 
22.0 
1074.8 
87.3 % del 
disavanzo 
50.9 
111 
10.3 
1.5 
73.9 % degli 
impegni 
68.9 
15 1 
14.0 
2.0 
100.0 
6.0 | 8 1 Esborsi 
Mio 
USD 
6607 
146.3 
100.0 
22.0 
929.0 
814 % degli 
esborsi 
71.1 
15.7 
10.8 
2.4 
100.0 
8 8 | 
Paese 
(Disavanzi 
identificati) 
Comunita 
EFTA* 
Stati Uniti 
Giappone 
Altri 
Totale 
* di cui. A, S, SF SLOVACCHIA 
(USD 300 Mio) 
Impegni 
Mio 
USD 
156.0 
27.4 
60.0 
243.4 
164 % del 
disavanzo 
52.0 
9.1 
20.0 
-
81.1 % degli 
impegni 
64.1 
11.2 
24.7 
100.0 
5.5 | 67 Esborsi 
Mio 
USD 
600 
60.0 % degli 
esborsi 
100.0 
100.0 
1 1 TOTALE 
(USD 5222 Mio) 
Impegni 
Mio 
USD 
2603 5 
697.3 
35.0 
8463 
69.5 
4251.6 
405.3 '/.del 
disavanzo 
49.9 
134 
. 0.7 
16.2 
1.3 
81.4 % degli 
impegni 
61.2 
164 
0.8 
19.9 
1.6 
100.0 
7.8 | 9.5 Esborsi 
Mio 
USD 
2251.5 
563.8 
35.0 
6824 
358 
3568.5 
3494 % degli 
esborsi 
63 1 
158 
10 
19.1 
10 
100.0 
98 1 
(1) Nel 1990 la Comunità ha impegnato altri 870 Mio di ECU a titolo di prestito a favore dell'Ungheria 
Tale operazione non è presa in considerazione dalla presente tabella poiché esula dall'ambito del G-24 
Commissione europea 
Tabella 3: Sostegno alla bilancia dei pagamenti 
accordato ai beneficiari di assistenza macrofinanziaria dell'UE 
per contributor, 1990-1996 (1) 
(in percentuale degli impegni complessivi) 
Incluse le agevolazioni su debiti in essere 
IFI 
FMI 
Banca mondiale 
Aiuto bilaterale 
UE(2) 
Altri contrib. bilat. (3) 
di cui: 
USA 
Giappone 
Agev. debiti in essere 
Club di Parigi 
Club di Londra 
Altri (4) 1990 
21 
11 
10 
79 
54 
25 
10 1991 
50 
37 
13 
50 
20 
13 
0 
8 
18 
5 
13 1992 
69 
40 
29 
31 
19 
13 
5 1994 
27 
21 
6 
73 
6 
5 
1 
2 
63 
32 
28 
2 1995 
33 
26 
7 
67 
6 
3 
3 
59 
59 1996 
79 
62 
17 
21 
6 
3 
3 
12 
12 
Escluse le agevolazioni sui debiti in essere 
IFI 
FMI 
Banca mondiale 
Aiuto bilaterale 
UE(2) 
Altri contr.bilat (3) 
di cui: 
USA 
Giappone 1990 
21 
11 
10 
79 
54 
25 
10 1991 
61 
45 
16 
39 
24 
15 
0 
9 1992 
69 
40 
29 
31 
19 
13 
5 1994 
71 
56 
15 
29 
17 
12 
2 
6 1995 
80 
63 
17 
20 
14 
6 
6 1996 
90 
70 
20 
10 
7 
4 
4 
(1) In base alle decisioni del Consiglio relative alle operazioni dell'UE. 
Nel 1993 non è stata decisa alcuna operazione. 
(2) Assistenza macrofinanziaria dell'UE. 
(3) Inclusi gli Stati membri dell'UE. 
(4) Prestito consorziato concesso da banche commerciali all'Algeria nel 1991, agevolazioni 
sui debiti in essere accordate da Russia e Turkmenistan all'Ucraina nel 1994 e nel 1995, 
ristrutturazione del debito a favore della Moldavia da parte della Russia nel 1996. 
8 
Tabella 3.1. Sostegno alla bilancia dei pagamenti 
di paesi beneficiari dell'assistenza macrofinanziaria dell'UE per contributore, 1990 -1996 
(in milioni di USD ed in percentuale degli impegni e degli esborsi complessivi) 
Sostegno alla bilancia dei pagamenti -1990 
D7I 
FMI 
Banca mondiale 
(in rapporto a specifiche politich 
Contributori bilaterali 
UE 
USA 
Giappone 
Germania 
Altri 
Totale Totale 
Impegni 
mio USD 
419 
219 
200 
e) 
1618 
1108 
200 
311 
2037 •/. 
21 
11 
10 
79 
54 
10 
15 
100 Esborsi 
mio USD 
375 
175 
200 
1288 
777 
200 
311 
1663 % 
23 
11 
12 
77 
47 
12 
19 
100 Ungheria I 
lmpegni 
mio USD 
419 
219 
200 
1618 
1108 
200 
311 
2037 % 
21 
11 
10 
79 
54 
10 
15 
100 Esborsi 
mio USD 
375 
175 
200 
1288 
777 
200 
311 
1663 % 
23 
11 
12 
77 
47 
12 
19 
100 
Sostegno alla bilancia dei paf amenti - 1991 
IFI 
FMI 
Banca mondiale 
(in rapporto a specifiche politich 
Contributori bilaterali 
UE 
USA 
Giappone 
Altri 
Agev. debiti in essere 
Club di Parigi 
Prestito consorziato 
Totale 
IFI 
FMI 
Banca mondiale 
(in rapporto a specifiche politich 
Contributor! bilaterali 
UE 
USA 
Giappone 
Altri 
Agev. debiti in essere 
Club di Parigi 
Prestito consorziato 
Totale Totale 
Impegni 
mio USD 
5607 
4177 
1430 
e) 
5600 
2190 
35 
850 
521 
2004 
554 
1450 
11207 % 
50 
37 
13 
50 
20 
0 
8 
5 
18 
5 
13 
100 Esborsi 
mio USD 
3930 
2825 
1105 
5147 
1988 
35 
633 
487 
2004 
554 
1450 
9077 •/. 
43 
31 
12 
57 
22 
0 
7 
5 
22 
6 
16 
100 
RFCS 
Impegni 
mio USD 
1302 
852 
450 
0 
887 
500 
15 
200 
172 
2189 % 
59 
39 
21 
41 
23 
1 
9 
8 
100 Esborsi 
mio USD 
1302 
852 
450 
862 
500 
15 
200 
147 
2164 V. 
60 
39 
21 
40 
23 
1 
9 
7 
100 Algeria I 
lmpegni 
mio USD 
690 
390 
300 
2290 
540 
300 
1450 
1450 
2980 */c 
23 
13 
10 
77 
18 
10 
49 
49 
100 Esborsi 
mio USD 
443 
293 
150 
1938 
338 
150 
1450 
1450 
2381 % 
19 
12 
6 
81 
14 
---
6 
61 
61 
100 
Unehena 
Impegni 
mio USD 
2262 
2012 
250 
518 
250 
10 
150 
108 
2780 % 
81 
72 
9 
19 
9 
0 
5 
4 
100 Esborsi 
mio USD 
1020 
845 
175 
493 
250 
10 
125 
108 
1513 •/. 
67 
56 
12 
33 
17 
1 
8 
7 
100 Bulgaria I 
Impeeni 
mio USD 
640 
390 
250 
1168 
400 
10 
100 
104 
554 
554 
1808 •/. 
35 
22 
14 
65 
22 
1 
6 
6 
31 
31 
100 Esborsi 
mio USD 
540 
390 
150 
1117 
400 
10 
58 
95 
554 
554 
1657 % 
33 
24 
9 
67 
24 
1 
4 
6 
33 
33 
100 
Romania I 
lmpegni 
mio USD 
713 
533 
180 
737 
500 
100 
137 
1450 V. 
49 
37 
12 
51 
34 
7 
9 
100 Esborsi 
mio USD 
625 
445 
180 
737 
500 
100 
137 
1362 % 
46 
33 
13 
54 
37 
7 
10 
100 
Tabella 3.1. (seguito) 
Sostegno alla bilancia dei pagamenti - 1992 
IFI 
FMI 
Banca mondiale 
(in rapporto • specifiche politic 
Contributori bilaterali 
UE 
USA 
Giappone 
Altri 
Totale 
IFI 
FMI 
Banca mondiale 
(in npporto a spectftche politicl 
Contributori bilaterali 
UE 
USA 
Giappone 
Altri 
Totale Totale 
Impegni 
mio USD 
1564 
909 
655 
he) 
708 
423 
120 
165 
2272 V. 
69 
40 
29 
31 
19 
5 
7 
100 Esborsi 
mio USD 
1193 
768 
426 
476 
298 
79 
100 
1670 V. 
71 
46 
26 
29 
18 
5 
6 
100 
Lettoni» 
Impegni 
mio USD 
215 
170 
45 
«0 
169 
91 
35 
43 
384 % 
56 
44 
12 
44 
24 
9 
11 
100 Esborsi 
mio USD 
196 
151 
45 
94 
46 
23 
25 
290 % 
68 
52 
16 
32 
16 
8 
9 
100 Alh.nii 1 
lmpegni 
mio USD 
48 
28 
20 
115 
83 
20 
12 
162 y. 
29 
17 
12 
71 
51 
12 
8 
100 Esborsi 
mio USD 
28 
18 
10 
95 
83 
9 
4 
123 v. 
23 
15 
8 
77 
67 
7 
3 
100 
Liluania 
lmpegni 
mio USD 
245 
185 
60 
217 
114 
45 
58 
462 % 
53 
40 
13 
47 
25 
10 
13 
100 Eiboni 
mio USD 
194 
149 
45 
120 
57 
34 
29 
314 % 
62 
48 
14 
38 
18 
11 
9 
100 Estonia 
Impegni 
mio USD 
116 
86 
30 
87 
46 
20 
22 
204 % 
57 
42 
15 
43 
22 
10 
11 
100 Esborsi 
mm USD 
109 
83 
26 
48 
23 
13 
13 
158 % 
69 
53 
17 
31 
14 
8 
8 
100 
Romania II 
lmpegni 
mio USD 
940 
440 
500 
119 
90 
. ^ 
—-
29 
1059 % 
89 
42 
47 
11 
8 
3 
100 Esboni 
mio USD 
666 
366 
300 
119 
90 
29 
785 % 
85 
47 
38 
15 
11 
4 
100 
Sostegno alla bilancia dei pagamenti 1994 
IFI 
FMI 
Banca mondiale Totale 
Impegni 
mio USD 
4086 
3206 
880 
fin rapporto • specifiche politiche) 
Contributori bilaterali 
UE 
USA 
Giappone 
Altri 
Agevol. debiti in essere 
Club di Londra 
Club di Parigi 
Altri 
Totale 
IFI 
FMI 
Banca mondiale 11299 
952 
100 
350 
252 
9645 
4920 
4380 
345 
15385 y. 
27 
21 
6 
73 
6 
1 
2 
2 
63 
32 
28 
2 
100 Esponi 
mio USD 
2772 
2072 
700 
10591 
560 
90 
185 
111 
•9645 
4920 
4380 
345 
13363 y. 
21 
16 
5 
79 
4 
1 
1 
1 
72 
37 
33 
3 
100 
Moldsv,. 1 
Impegni 
mio USD 
164 
104 
60 
(in rapporto a «pecifichc politiche) 
Contributori bilaterali 
UE 
USA 
Giappone 
Altri 
Agevol. debiti in essere 
Club di Londra 
Club di Parigi 
Altri 
Totale 130 
54 
30 
40 
. 6 
294 y. 
56 
35 
20 
44 
18 
10 
14 
2 
100 Esborsi 
mio USD 
133 
121 
12 
106 
30 
20 
30 
26 
239 % 
56 
51 
5 
44 
12 
8 
13 
II 
" Albania 11 
lmpegni 
mio USD 
75 
60 
15 
45 
41 
4 
120 % 
63 
50 
13 
37 
34 
3 
100 Esborsi 
mio USD 
42 
34 
8 
41 
41 
83 % 
50 
41 
9 
SO 
50 
100 
Romania DI 
lmpegni 
mio USD 
913 
713 
200 
218 
143 
50 
26 
1131 y. 
81 
63 
18 
19 
13 
4 
2 
100 Esboni 
mio USD 
447 
247 
200 
73 
63 
10 
S20 % 
86 
48 
38 
14 
12 
2 
100 Algerian 
lmpegni 
mio USD V. 
1397 19 
1097 15 
300 4 
5920 81 
335 5 
ISO 2 
135 2 
5300 72 
1120 15 
4180 57 
7317 100 Eaborsi 
mio USD 
1182 
882 
300 
5666 
201 
95 
70 
5300 
1120 
4180 
6848 % 
17 
13 
4 
83 
3 
I 
1 
77 
16 
61 
100 
Reoubblica slovacca 
lmpegni 
mio USD V. 
426 64 
346 52 
80 12 
242 36 
155 23 
60 9 
27 4 
668 100 Esborsi 
tnki USD 
308 
228 
80 
60 
60 
368 y. 
84 
62 
22 
16 
16 
100 Bulgarian 
lmpegni 
mio USD 
646 
521 
125 
4214 
125 
50 
39 
4000 
3800 
200 
4860 y. 
13 
11 
3 
87 
3 
1 
1 
82 
78 
4 
100 
Usr 
lmpegni 
mio USD 
465 
365 
100 
530 
100 
70 
15 
345 
345 
995 % 
47 
37 
10 
53 
10 
7 
2 
35 
35 
100 Esborsi 
mio USD 
195 
195 
4125 
125 
4000 
3800 
200 
4320 y. 
5 
5 
95 
3 
93 
88 
5 
100 
•ina 
Esboni 
mio USD 
465 
365 
100 
520 
100 
70 
5 
345 
345 
985 % 
47 
37 
10 
53 
10 
7 
1 
35 
35 
100 
10 
Tabella 3.1 (seguito) 
Sostegno alla bilancia dei pagamenti 1995 
IFI 
FMI 
Banca mondiale 
(in rapporto a specifiche politich* 
Contributori bilaterali 
UE 
USA 
Giappone 
Altri 
Agevol. debiti in essere 
Club di Londra 
Club di Parigi 
Altri 
Totale Totale 
Impegni 
mio USD 
1877 
1477 
400 
») 
3885 
330 
150 
3405 
3405 
5762 % 
33 
26 
7 
67 
6 
3 
59 
59 
100 Esborsi 
mio USD 
1770 
1370 
400 
3573 
168 
3405 
3405 
5343 % 
33 
26 
7 
67 
3 
64 
64 
100 Bielorussia 
Impegni 
mio USD 
270 
270 
70 
70 
340 % 
79 
79 
21 
21 
100 Esborsi 
mio USD 
163 
163 
38 
38 
201 % 
81 
81 
19 
19 
100 lmpegni 
mio USD 
1607 
1207 
400 
3815 
260 
150 
3405 
3405 
5422 Ucraina II 
% 
30 
22 
7 
70 
5 
3 
63 
63 
100 Esborsi 
mio USD 
1607 
1207 
400 
3535 
130 
3405 
3405 
5142 % 
31 
23 
8 
69 
3 
66 
66 
100 
Sostegno alla bilancia dei pagamenti 1996 
IFI 
FMI 
Banca mondiale 
(in rapporto a specifiche politicht 
Contributori bilaterali 
UE 
USA 
Giappone 
Altri 
Agevol. debiti in essere 
Club di Londra 
Club di Parigi 
Altri 
Totale Totale 
Impenni 
mio USD 
250 
195 
55 
s) 
67 
19 
10 
38 
38 
317 Vo 
79 
62 
17 
21 
6 
3 
12 
12 
100 Esborsi 
mio USD 
32 
32 
67 
19 
10 
38 
38 
100 % 
33 
33 
67 
19 
10 
38 
38 
100 Moldavia II 
Impegni 
mio USD 
250 
195 
55 
67 
19 
10 
38 
38 
317 % 
79 
62 
17 
21 
6 
3 
12 
12 
100 Esborsi 
mio USD 
32 
32 
67 
19 
10 
38 
38 
100 % 
33 
33 
67 
19 
10 
38 
38 
100 
a) Gli esborsi sono attribuiti all'anno nel quale sono stati effettuati gli impegni relativi. 
Non viene indicato alcun dato per il 1993 in quanto nessuna operazione dell'UE è stata decisa in tale anno. 
11 
Tabella 4: Indicatori economici selezionati 
1993 1994 1995 1996 
Programma (1) Stime 
PIL a prezzi costanti (Variazione percentuale) 
Albania 
Algeria 
Bielorussia 
Bulgaria 
Estonia 
Lettonia 
Lituania 
Moldavia 
Romania 
Ucraina 9.6 
-2.2 
11.6 
-1.5 
-8.5 
16.0 
16.2 
-8.7 
1.5 
17.1 9.4 
-0.9 
-20.0 
1.8 
-1.8 
2.0 
1.0 
-31.0 
3.9 
-23.0 8.9 
3.9 
-7.0 
2.1 
4.3 
-0.8 
3.0 
-3.0 
7.1 
-12.0 -
4.2 
-
-
3.1 
2.0 
-
4.0 
4.0 
-8.0 8.2 
4.0 
2.6 
-10.9 
4.0 
2.8 
3.6 
-8.0 
4.1 
-10.0 
Prezzi al consumo (a fine anno) (Variazione percentuale) 
Albania 
Algeria 
Bielorussia 
Bulgaria 
Estonia 
Lettonia 
Lituania 
Moldavia 
Romania 
Ucraina 30.9 
16.1 
1990.0 
63.8 
35.6 
35.0 
163.0 
837.0 
295.0 
10155.0 15.8 
38.6 
2220.0 
122.0 
41.7 
26.0 
45.1 
116.0 
61.7 
401.0 6.0 
21.9 
290.0 
32.9 
28.9 
23.0 
35.7 
24.0 
27.8 
182.0 -
15.0 
-
-
23.7 
16.0 
-
15.0 
19.0 
47.0 17.4 
15.1 
39.0 
310.8 
14.8 
13.0 
13.1 
26.5 
56.9 
39.7 
Saldo di bilancio (Percentuale del PIL) 
Albania 
Algeria 
Bielorussia 
Bulgaria 
Estonia 
Lettonia 
Lituania 
Moldavia 
Romania 
Ucraina 14.4 
-8.7 
-8.3 
10.9 
-0.7 
0.6 
-5.1 
-6.8 
-0.4 
10.1 -12.4 
-4.4 
-1.7 
-5.8 
1.3 
-4.1 
-1.7 
-9.0 
-1.9 
-8.2 -10.4 
-1.4 
-3.2 
-5.7 
-1.2 
-4.4 
-1.8 
-5.5 
-2.6 
-5.0 -
0.3 
-
-
-1.4 
-1.8 
-
-3.4 
-2.2 
-3.0 -11.4 
3.0 
-1.9 
-11.0 
-1.5 
-1.2 
-2.5 
-7.2 
-3.9 
-3.2 
12 
Tabella 4: Indicatori economici selezionati (continua) 
1993 1994 1995 1996 
Programma (1) Stime 
Partite correnti (Percentuale del PIL) 
Albania 
Algeria 
Bielorussia 
Bulgaria 
Estonia 
Lettonia 
Lituania 
Moldavia 
Romania 
Ucraina •29.7 
1.6 
-8.7 
•12.8 
1.3 
6.7 
-6.2 
-9.3 
-4.7 
-5.9 -14.3 
-4.4 
-11.4 
-2.1 
-7.1 
-4.6 
-2.1 
-9.2 
-1.7 
-6.0 -7.5 
-5.3 
-4.1 
-0.5 
-5.1 
-4.0 
-10.3 
-6.7 
-4.9 
-5.0 - -
-4.7 
-4.3 
-
-6.9 
-4.4 
-
-6.8 
-3.2 
-3.8 -7.7 
2.8 
-9.0 
0.0 
-10.2 
-6.8 
-8.2 
-14.4 
-6.6 
-3.9 
Riserve ufficiali di valuta estera 
(a Une anno) (Mesi di importazioni) 
Albania 
Algeria 
Bielorussia 
Bulgaria 
Estonia 
Lettonia 
Lituania 
Moldavia 
Romania 
Ucraina 2.3 
2.3 
0.3 
2.0 
4.0 
5.6 
2.4 
1.5 
0.1 
0.2 3.2 
2.9 
0.3 
3.0 
3.2 
5.5 
3.1 
3.1 
1.1 
2.3 3.5 
2.1 
0.7 
2.8 
2.7 
4.8 
3.9 
4.0 
0.4 
3.7 -
2.5 
na 
-
2.7 
3.1 
-
3.4 
1.0 
1.2 3.2 
4.5 
na 
1.6 
2.4 
2.9 
2.4 
4.0 
0.6 
1.3 
(1) Obiettivi del programma quali stabiliti nel giugno 1996 per l'Algeria, nel settembre 1995 
per la Bielorussia, nel luglio 1996 per l'Estonia, nell'aprile 1996 per la Lettonia, nel maggio 1996 
per la Moldavia, nel dicembre 1995 per la Romania, nel maggio 1996 per l'Ucraina. 
Fonti: Autorità nazionali e FMI. 
13 
1. Liberalizzazione dei prezzi 
2. Liberalizzazione degli 
scambi 
3. Regime valutario 
4. Investimenti esteri diretti 
5. Politica monetaria 
6. Finanze pubbliche 
7. Privatizzazioni e 
ristrutturazioni di imprese 
8. Riforma del settore 
finanziario ALBANIA 
La maggior parte dei prezzi sono determinati dal mercato, fatta 
eccezione dei medicinali e di alcuni beni e servizi forniti dal settore 
pubblico (assistenza sanitaria, trasporti urbani, ferrovie, energia e 
acqua). 
Nessuna restrizione quantitativa alle importazioni. Restrizioni alle 
esportazioni solo per rottami metallici e legname. Abolizione delle 
esenzioni tariffarie, nuova classificazione, nuove tariffe approvate nel 
maggio 1995. La media dei dazi doganali è del 12% circa. Sono 
applicati dazi inferiori per taluni beni strumentali. I negoziati per 
l'adesione all'OMC sono ancora allo stadio iniziale. 
Dal luglio 1992 libera fluttuazione nell'ambito di un mercato valutario 
unificato. Sistema valutario quasi totalmente privo di restrizioni per le 
operazioni di parte corrente, compreso il rimpatrio dei profitti. 
Continuano a vigere controlli su alcune operazioni di capitale. 
Legislazione liberale. E autorizzata la vendita di terreni agli stranieri, 
ma a causa dei ritardi nell'accatastamento dei terreni non è possibile 
vendere terreni agricoli. Creazione di zone franche. 
Massimali di credito per singole banche. Le banche sono libere di fissare 
i loro tassi attivi ma la Banca centrale fissa i tassi rmjiimi per i depositi 
per garantire tassi di interesse reali positivi. Aste di buoni del tesoro 
(a 3, 6, 12 mesi). 
Introduzione dell'IVA nel luglio 1996. Per il 1996 le entrate di bilancio 
sono stimate al 19% del PIL e le spese al 29,4% del PIL. 
È stato privatizzato il 96% dei terreni arabili. Distribuzione dei titoli 
temporanei di proprietà praticamente conclusa. Progressi sostanziali 
nella privatizzazione di piccole e medie imprese industriali. 
Privatizzazione delle grandi imprese pubbliche più lenta. Le imprese 
strategiche sono offerte in vendita ad investitori esteri. Un programma 
di privatizzazioni su larga scala tramite buoni è stato varato a metà 
1995 allo scopo di privatizzare 400 medie e grandi imprese per la fine 
del 1998. A luglio 1996 erano state vendute soltanto 97 imprese a causa 
delle difficoltà di attuazione del programma (buoni emessi ad un valore 
nominale troppo elevato). Borsa valori istituita a marzo 1996; le 
operazioni per ora sono limitate ai buoni del tesoro e ai documenti 
emessi per la privatizzazione delle imprese. 
Sistema bancario sdoppiato dominato da tre grandi banche pubbliche 
inefficienti. I prestiti inesigibili rappresentano più di un terzo del totale 
dei crediti. In vista della privatizzazione di due banche di Stato, in 
dicembre 1996 il governo ha ceduto 28 delle loro agenzie ad una terza 
banca. 
L'inefficienza del sistema bancario ha provocato l'espansione del 
mercato finanziario informale. Vari sistemi piramidali, che offrono tassi 
di interesse molto elevati, sono crollati alla fine del 1996. 
14 
1. Liberalizzazione dei 
prezzi 
Liberalizzazione degli 
scambi 
Regime valutario 
4. Investimenti esteri diretti 
5. Politica monetaria 
6. Finanze pubbliche 
7. Privatizzazioni e 
ristrutturazioni di imprese 
8. Riforma del settore 
finanziario ALGERIA 
La liberalizzazione dei prezzi è praticamente completata con 
l'abolizione delle sovvenzioni generalizzate ai prodotti alimentari, 
compresi i prodotti più sensibili (latte in polvere, semola e farina 
ordinaria). Rimangono controlli sui margini di utile e sui prezzi dei 
medicinali e dei prodotti energetici, mentre i prezzi del gas e 
dell'elettricità sono stati progressivamente aumentati nel 1996, con 
l'obiettivo di coprirne il costo economico entro la fine del 1997. La 
legge sulla concorrenza, adottata nel 1995, ha istituzionalizzato il 
principio della libera detenninazione dei prezzi, previsto salvaguardie 
contro pratiche monopolistiche e obbligato tutti i fornitori a pubblicare i 
prezzi. 
Le riforme avviate nel 1994 sono state ulteriormente rafforzate. Alla 
fine del 1996 non esistevano più restrizioni all'importazione (salvo per i 
prodotti la cui importazione è definitivamente vietata per motivi sociali e 
religiosi). Il dazio doganale massimo all'importazione è stato portato dal 
60% al 50% in gennaio 1996. 
Alcune restrizioni alla libera disponibilità di divise per alcune partite 
correnti invisibili e per le rimesse dei non residenti. Il governo ha 
chiaramente annunciato l'intenzione di introdurre la piena convertibilità 
per le operazioni di parte corrente entro fine 1997. Il regime di 
fluttuazione manovrata è stato ultimamente rafforzato dopo l'istituzione, 
nel dicembre 1995, di un vero e proprio mercato interbancario dei 
cambi. 
Regime liberale per gli investimenti esteri, compresi quelli del settore 
bancario, ma a causa della situazione interna non si sono avuti 
investimenti esteri di rilievo, a parte nel settore degli idrocarburi. 
La deregolamentazione dei tassi di interesse, compresa la soppressione, 
nel dicembre 1995, del massimale sugli spread delle banche, insieme al 
rallentamento dell'inflazione, hanno permesso la comparsa di tassi di 
interesse reali positivi dall'inizio del 1996. È stato ulteriormente 
rafforzato il ricorso a strumenti di controllo indiretti nell'intento di 
facilitare lo sviluppo delle operazioni di "open-market" della Banca 
centrale. 
Gestione fiscale rigorosa, contenimento dei salari e politiche restrittive 
in materia di trasferimenti e sussidi. 
La legge sulle privatizzazioni è stata emanata nel 1996. È stato varato il 
primo programma di privatizzazione/liquidazione per 274 piccole 
imprese. La sua attuazione è stata frenata dalla necessità di ristrutturare 
le imprese in perdita, da forti resistenze sociali e da ritardi dovuti a 
ragioni tecniche e giuridiche. Nel 1996 è stata adottata la legge che 
autorizza la vendita di tutti i terreni agricoli di proprietà dello Stato. 
La ristrutturazione di imprese pubbliche ha fatto ulteriori progressi, in 
particolare per le 23 maggiori imprese in perdita. Tutte le imprese 
pubbliche sono soggette a rigorosi vincoli di bilancio. 
Le banche commerciali sono quasi esclusivamente di proprietà dello 
Stato. Nel 1996 le autorità hanno avviato la revisione delle pratiche 
delle banche commerciali per conferire loro una maggiore autonomia 
nella concessione dei crediti e per l'applicazione di nuove norme 
prudenziali. Tutte le banche hanno migliorato il loro coefficiente 
ponderato capitale/rischio. 
15 
BIELORUSSIA 
1. Liberalizzazione dei 
prezzi 
2. Liberalizzazione degli 
scambi 
3. Regime valutario 
4. Investimenti esteri diretti 
5. Politica monetaria 
6. Finanze pubbliche 
Privatizzazioni e 
ristrutturazioni di imprese 
Riforma del settore 
finanziario Prima liberalizzazione dei prezzi nel 1993. La maggior parte dei prezzi 
(eccetto quelli relativi ai monopoli di Stato) è stata liberalizzata entro 
fine 1994 o inizio 1995. Aumento per fasi dei prezzi dei servizi pubblici 
fino a coprire l'80% dei costi rinviato a metà 1997. A metà 1996 sono 
stati introdotti dei massimali, amministrati dalle autorità locali, per i 
prezzi di alcuni prodotti (pane, latticini, alimenti per la prima infanzia, 
ecc.). Le autorità centrali controllano (direttamente") il prezzo dell'alcol; 
i margini di utile agricoli sono regolamentati. 
Dopo l'abolizione nel 1994 della maggior parte delle licenze di 
importazione e dei diritti all'esportazione, reintroduzione all'inizio del 
1996 dell'obbligo di cessione della valuta estera imposto agli 
esportatori, nonché di un'imposta del 10% sugli acquisti di valuta 
estera. 
All'inizio del 1995 è entrata in vigore l'unione doganale con la Russia. 
I dazi all'importazione sono aumentati al livello di quelli russi. In attesa 
la ratifica dell'accordo di partenariato e cooperazione con l'Unione 
europea. 
Nel 1994 distacco dalla zona del rublo russo. Convertibilità solo 
parziale delle partite correnti. Restrizioni sulle operazioni valutarie 
interbancarie. 
Libero rimpatrio dei capitali e degli utili. Afflussi di investimenti esteri 
diretti quasi nulli a causa delle incognite politiche. 
Sistema bancario sdoppiato. La Banca centrale conduce la politica 
monetaria. Dalla seconda metà del 1996 politica monetaria 
espansionistica. Aste settimanali per gran parte dei crediti al settore 
bancario (il 60%). Pressioni inflazionistiche crescenti. 
Introduzione dellTVA nel 1993. Il bilancio delle amministrazioni 
pubbliche ha registrato un lieve disavanzo (1,9%) nel 1996, ma non 
sono state correttamente contabilizzate le attività parafiscali e gli 
arretrati. 
Processo di privatizzazione lento e caratterizzato da ritardi. A fine 1996 
risulta privatizzato soltanto il 10% delle attività in mano allo Stato. La 
privatizzazione su larga scala è stata annullata malgrado la 
distribuzione gratuita di buoni alla popolazione. 
Gran parte del settore bancario è di proprietà privata. La 
regolamentazione prudenziale diventa progressivamente più rigorosa, il 
capitale minimo richiesto è stato recentemente portato a 2 milioni di 
ECU. Le banche rimangono gravate da crediti in sofferenza che ne 
indeboliscono la posizione finanziaria. 
16 
BULGARIA 
1. Liberalizzazione dei 
prezzi 
2. Liberalizzazione degli 
scambi 
3. Regime valutario 
4. Investimenti esteri diretti 
5. Politica monetaria 
6. Finanze pubbliche 
Privatizzazioni e 
ristrutturazioni di imprese 
Riforma del settore 
finanziario Sistemi di controllo o verifica dei prezzi di circa il 50% dei prodotti 
(secondo la loro ponderazione nell'indice dei prezzi al consumo) restano 
in vigore fino a fine 1996. 
Il regime è generalmente liberale, malgrado una sovrattassa di 
importazione del 5% imposta alla metà del 1996. 
Nel 1991 è stato introdotto un regime valutario unificato basato su un 
tasso di cambio quasi liberamente fluttuante, soggetto ad intermittenza 
ad interventi sostanziali della Banca centrale per difendere la moneta. 
La legislazione liberale adottata nel 1992 in materia di investimenti 
esteri è stata parzialmente irrigidita alla fine del 1996. 
La Banca centrale, anche se nominalmente indipendente, ha dovuto 
fornire in varie occasioni cospicui volumi di credito per finanziare il 
bilancio. 
Le finanze pubbliche, come l'economia nel suo insieme, hanno 
attraversato una grave crisi nel 1996: il disavanzo ha superato il 10% 
del PIL a causa degli oneri di interesse sul debito pubblico interno ed 
estero. Si è registrato tuttavia un consistente saldo primario. Il gettito 
fiscale è modesto ed è prevista una riforma tributaria. 
Nel 1996 è entrato in esecuzione un programma di privatizzazioni 
su larga scala (buoni). La ristrutturazione delle imprese procede 
ad un ritmo un po' più sostenuto da quando il governo ha avviato 
provvedimenti nei confronti delle maggiori imprese pubbliche 
in perdita. 
Chiusura nel 1996 di un terzo circa delle banche. Il settore è ora 
dominato da 5 banche di Stato. Vigilanza bancaria ancora insufficiente. 
17 
ESTONIA 
1. Liberalizzazione dei 
prezzi 
2. Liberalizzazione degli 
scambi 
3. Regime valutario 
Investimenti esteri diretti 
5. Politica monetaria 
6. Finanze pubbliche Liberalizzazione dei prezzi su vasta scala attuata nel 1991. A fine 1996, 
sussistono controlli per i prezzi di terreni e foreste, per la piattaforma 
petrolifera, i medicinali e i pubblici servizi. I prezzi di un numero 
limitato di servizi (come i canoni d'affitto e i trasporti pubblici) sono 
controllati a livello comunale. 
Abolizione dei dazi sulle importazioni, con l'eccezione di un 
limitatissimo numero di prodotti (pellicce, aquascooter e motoslitte, 
piccole imbarcazioni). Contingenti/licenze di esportazione per argilla e 
ghiaia. Diritto fisso di 200 EEK applicato alla dichiarazione di 
importazione e d'esportazione. L'accordo di libero scambio con l'UE è 
in vigore dal 1° gennaio 1995. L'Estonia ha accordi di libero scambio 
con i paesi EFTA e con Lettonia e Lituania (dal 1° aprile 1996). 
L'Estonia ha presentato domanda di adesione all'Accordo di libero 
scambio centroeuropeo. 
Piena convertibilità per le partite correnti. La moneta estone è ancorata 
al DEM dal 1992 (8 EEK per DEM), nell'ambito di un sistema basato 
su una commissione valutaria con un margine di fluttuazione del 3%. 
Libero rimpatrio di profitti e proventi della liquidazione di investimenti 
per i non residenti. 
La Banca centrale è responsabile per l'attività della commissione 
valutaria e, in casi eccezionali, per i prestiti di emergenza al sistema 
bancario. Nel 1996 l'inflazione è scesa al 14,8% (dato a fine anno). 
La riforma fiscale è stata completata all'inizio del 1994. Le imposte 
indirette (IVA in particolare) rappresentano più del 50% delle entrate 
pubbliche. Nel 1996 sono aumentate le accise. La spesa della pubblica 
amministrazione è pari al 42% del PIL. 
di fatto Privatizzazioni e La privatizzazione delle imprese di piccole dimensioni è di 
ristrutturazioni di imprese completata. Alla fine del 1996 erano state privatizzate più di 450 
imprese medie e grandi sulle 500 privatizzazioni in programma. 
Riforma del settore 
finanziario Sistema bancario sdoppiato. Proseguito il consolidamento del settore 
bancario: a fine 1996 le banche commerciali erano 15. Nel 1996 è 
entrata in attività con successo la borsa di Tallin e il volume delle 
transazioni è costantemente cresciuto. 
18 
LETTONIA 
1. Liberalizzazione dei 
prezzi 
Liberalizzazione degli 
scambi 
3. Regime valutario 
Investimenti esteri diretti 
Politica monetaria 
6. Finanze pubbliche A fine 1992 la liberalizzazione dei prezzi era stata sostanzialmente 
portata a termine, eccezion fatta per i prezzi dei servizi di pubblica 
utilità e i canoni d'affitto. Nel 1996 è progredito l'allineamento dei 
rimanenti prezzi regolamentati sui prezzi mondiali. 
Tutte le restrizioni commerciali abolite nel 1992. Accordi di libero 
scambio con l'UE, gli Stati baltici e i paesi EFTA. La Lettonia ha 
presentato domanda di adesione all'OMC. 
Uscita dall'area del rublo nel luglio 1992. Piena convertibilità delle 
partite correnti. Tasso di cambio dell'LVL stabilizzato nell'ambito di un 
sistema di fluttuazione pilotata, ufficiosamente ancorato al DSP. 
Libero rimpatrio dei profitti e proventi della liquidazione di investimenti 
per i non residenti. Significativi flussi di investimenti esteri diretti 
(171 milioni di USD nel 1996). 
Banca centrale indipendente. Politica creditizia attuata mediante 
strumenti indiretti. Tassi di interesse pienamente liberalizzati. 
IVA introdotta nel febbraio 1992. Nel 1993 è stata introdotta 
un'imposta sul reddito ad aliquota fissa (25%) maggiorata da una 
sovrattassa del 10% sul reddito annuo. Rigido controllo delle finanze 
pubbliche nel 1996; disavanzo di bilancio inferiore alle aspettative. 
7. Privatizzazioni e Nel febbraio 1996 è stato istituito l'ente lettone per le privatizzazioni e 
ristrutturazioni di imprese sono state rese più trasparenti e rapide le procedure di privatizzazione. 
A fine 1996 era ben avviata la cessione dell'ente lettone di distribuzione 
dell'energia e di spedizioni marittime. 
Riforma del settore 
finanziario Istituzione del 1992 di un sistema bancario sdoppiato. La crisi bancaria 
del 1995 ha ridotto il numero delle banche a 33, di cui 16 soltanto 
possono ricevere depositi dai privati. Il 75% del settore bancario è in 
mani private e il 39% appartiene a stranieri. Il capitale delle banche di 
proprietà dello Stato è stato rafforzato in vista della privatizzazione. 
La borsa valori è operativa da luglio 1995. 
19 
LITUANIA 
Liberalizzazione dei 
prezzi 
Liberalizzazione degli 
scambi 
3. Regime valutario 
Investimenti esteri diretti Quasi tutti i prezzi sono stati liberalizzati nel periodo 1991-1992. 
Rimangono alcune restrizioni sui prezzi dei servizi di pubblica utilità, 
degli alloggi e dei trasporti. Sono in atto progressi verso prezzi 
dell'energia che coprano i costi. 
Regime relativamente liberale. Eliminate nel 1991-92 tutte le restrizioni 
non tariffarie. Nel 1995 dazi medi ponderati in funzione degli scambi 
inferiori al 5%, la maggior parte dei prodotti a tasso zero. Le politiche 
commerciali non sempre attuate come previsto, in particolare i dazi su 
alcuni prodotti agricoli sono stati ridotti meno di- quanto previsto nel 
programma dell'FMI. L'Accordo di libero scambio con l'UE è entrato 
in vigore il 1° gennaio 1995. 
Piena convertibilità delle operazioni interne e delle partite correnti. 
Praticamente nessuna restrizione per le operazioni sui capitali. La 
Lituania è uscita dall'area del rublo nella primavera 1992. Il regime 
istituito nell'aprile 1994 dalla commissione valutaria àncora il litas al 
dollaro US al tasso di 4 ad 1. 
I non residenti possono liberamente espatriare profitti e proventi della 
liquidazione di investimenti. A seguito di una modifica costituzionale, 
gli stranieri possono dal 1996 acquistare beni immobili a scopo 
commerciale. 
Dall'aprile 1994 la politica monetaria è determinata da un sistema di 
commissione valutaria che esige la piena copertura valutaria per la 
moneta di riserva e le altre passività in litas della banca di Lituania. 
Finanziamento monetario del disavanzo pubblico vietato dalla 
commissione valutaria. La riforma destinata a rendere il sistema fiscale 
più adatto ad un'economia di mercato è stata portata a termine 
(compresa l'introduzione dell'IVA). L'evasione fiscale e l'erosione della 
base impositiva hanno prodotto un notevole calo del gettito fiscale in 
percentuale del PIL. Ciononostante i disavanzi di bilancio, grazie ad una 
rigorosa gestione della spesa, sono rimasti assai modèsti. 
Privatizzazioni e La prima fase della privatizzazione mediante buoni si è conclusa nel 
ristrutturazioni di imprese 1995 con la vendita dell'85% delle imprese privatizzabili. La seconda 
fase è iniziata nel 1996: sono previste vendite a pronti ad investitori 
nazionali ed esteri. Politica monetaria 
6. Finanze pubbliche 
Riforma del settore 
finanziario Sistema bancario sdoppiato dal 1992. La legge sulla Banca centrale e 
sulle banche commerciali è stata emanata all'inizio del 1995. Il settore 
finanziario sta ora riprendendosi dalla crisi bancaria della fine del 1995. 
IL governo persegue attivamente una politica su tre fronti basata su: 
risanamento dei bilanci delle banche in difficoltà; privatizzazioni; 
rafforzamento del quadro normativo (inasprimento delle norme in 
materia di esposizione e adeguatezza patrimoniale, adozione delle norme 
contabili internazionali e obbligo di revisione contabile. Le banche 
estere sono autorizzate a costituire delle filiali. Esiste un mercato 
finanziario. 
20 
MOLDAVIA 
1. Liberalizzazione dei 
prezzi 
2. Liberalizzazione degli 
scambi 
3. Regime valutario 
Investimenti esteri diretti 
Politica monetaria 
6. Finanze pubbliche 
Privatizzazioni e 
ristrutturazioni di imprese 
Riforma del settore 
finanziario I prezzi di beni e servizi sono liberalizzati con alcune eccezioni 
(riguardanti soprattutto i prodotti energetici). 
Eliminati tutti i contingenti di esportazione. I 
all'importazione fissati al 20% con poche eccezioni. dazi massimi 
Nuova moneta introdotta nel novembre 1993. Fluttuazione pilotata, con 
una lenta svalutazione nominale nei confronti dell'USD. Vendite all'asta 
giornaliere di valuta estera alla borsa valute interbancaria di Chisinau. 
Convertibilità delle partite correnti. 
Regime liberale: libertà di rimpatrio di utili e proventi della liquidazione 
di investimenti entro tre mesi dalla cessazione delle attività. Nel gennaio 
1995 è stato istituito l'ente per la promozione degli investimenti esteri. 
Nel novembre 1994 firmato con l'UE un accordo di partenariato e di 
cooperazione. 
Basata su massimali di credito. Obiettivi: ulteriore riduzione 
dell'inflazione, rispetto della disciplina finanziaria e maggiore 
indipendenza della BanciTcentrale. 
IVA introdotta nel 1992. Amministrazione fiscale migliorata. Proventi 
delle privatizzazioni di gran lunga inferiori alle aspettative a causa della 
mancanza di capitali nazionali. Sul lato della spesa, superamento degli 
importi programmati a causa di esborsi superiori al previsto nella sfera 
sociale e dell'erogazione netta di prestiti del governo, che ha assunto a 
suo carico prestiti garantiti concessi ad imprese insolventi. 
2200 imprese, che rappresentano il 70% dell'economia, privatizzate 
nell'ambito del programma di privatizzazione mediante buoni. Il 
processo di privatizzazione su larga scala si è concluso nell'ottobre 
1996. La privatizzazione per contanti non ha avuto successo a causa 
della mancanza di capitali nazionali. 
Sistema bancario sdoppiato. La Banca nazionale è competente per la 
politica monetaria e la vigilanza bancaria. Nel 1995 approvata una 
regolamentazione che impone di effettuare accantonamenti per crediti 
inesigibili. Dal 1° gennaio 1996 le banche con riserve minime inferiori a 
4 milioni di MDL (circa 900 000 USD) sono obbligate a chiudere o a 
fondersi con una banca più importante. 
21 
ROMANIA 
1. 
2. Liberalizzazione dei 
prezzi 
Liberalizzazione degli 
scambi 
Regime valutario 
4. Investimenti esteri diretti 
Politica monetaria 
6. Finanze pubbliche 
Privatizzazioni e 
ristrutturazioni di imprese 
Riforma del settore 
finanziario Il programma di liberalizzazione graduale dei prezzi è stato introdotto 
alla fine del 1990. Nel 1993 era stata eliminata la maggior parte dei 
sussidi al consumo ed era ampiamente ridotto il numero dei prodotti di 
consumo soggetti a controllo diretto dei prezzi. 
La liberalizzazione degli scambi con l'estero si è conclusa alla fine del 
1992, anche se nel 1995 metà circa delle importazioni della Romania 
era soggetta a regimi speciali. Nel 1996 sono state introdotte importanti 
restrizioni agli scambi nel tentativo di arginare ir crescente disavanzo 
commerciale. 
Quasi piena convertibilità delle partite correnti. Sussistono restrizioni 
riguardanti gli importi massimi che i residenti possono esportare. 
All'inizio del 1996 sono stati imposti importanti controlli sulle 
operazioni valutarie di imprese e banche; il numero di banche 
autorizzate ad operare sul mercato valutario è limitato a quattro. 
Gli investimenti esteri diretti e gli investimenti di portafoglio sono 
disciplinati dalla legge. Nel 1996 gli afflussi di investimenti esteri diretti 
sono calati e sono di scarso rilievo per la dimensione del paese. 
La Banca nazionale è indipendente ma nel 1996 ha contribuito al 
finanziamento del disavanzo pubblico e ha erogato crediti destinati alle 
imprese di Stato e al settore agricolo. 
La riforma fiscale di base è ormai compiuta. LTVA e l'imposta sui 
salari sono le fonti principali delle entrate pubbliche. Nel 1996 il 
disavanzo di bilancio è salito alle stelle a causa dell'aumento delle 
sovvenzioni 
Scarsi progressi nella ristrutturazione delle grandi imprese inefficienti e 
a forte consumo di energia, in particolare a causa della 
sopravvalutazione del tasso di cambio e dei bassi prezzi dell'energia. 
Entro ottobre era stato privatizzato il 57% delle piccole imprese, ma la 
privatizzazione delle medie e grandi imprese procede lentamente. 
Nel 1996 si è assistito al crollo di due grandi banche private. 
Nell'agosto 1996 è stato istituito un sistema limitato di garanzia dei 
depositi. Nel 1996 è stato varato con successo il mercato secondario 
OTC (RASDAQ). 
22 
UCRAINA 
1. Liberalizzazione dei 
prezzi 
2. Liberalizzazione degli 
scambi 
3. Regime valutario 
Investimenti esteri diretti 
Politica monetaria 
6. Finanze pubbliche 
7. Privatizzazioni e 
ristrutturazioni di imprese 
Riforma del settore 
finanziario Aboliti nel maggio 1996 i limiti imposti dalle amministrazioni locali per 
i margini di profitto sul pane e sui prodotti petroliferi. I prezzi della 
maggior parte dei prodotti non sono più soggetti a dichiarazione (fatta 
eccezione per i prezzi dell'energia e dei trasporti). Aumento dei prezzi di 
carbone, energia elettrica, gas e trasporti per le famiglie, che restano 
tuttavia inferiori ai costi. Aumentati anche gli affitti. 
Abolito il sistema degli ordinativi pubblici, eccetto che per i cereali, per 
motivi di bilancio. Gli stanziamenti di bilancio per gli acquisti pubblici 
di prodotti agricoli sono stati limitati al fabbisogno degli organismi 
designati nel bilancio e calcolati ai prezzi di mercato. 
Importazioni esenti da restrizioni quantitative, con poche eccezioni 
motivate principalmente da esigenze di sanità e sicurezza pubblica. Dazi 
massimi all'importazione: 30%. Eliminazione di contingenti e licenze di 
esportazione (eccetto per i pellami). Firmato nel giugno 1994 l'accordo 
di partenariato e cooperazione con l'UE. 
Tasso di cambio determinato sul mercato delle aste interbancarie. 
Sgravi fiscali a determinati investimenti esteri diretti che rappresentano 
almeno il 20% del capitale sociale di un'impresa, accordati da un 
decreto del 1993 che prevede un'esenzione quinquennale dall'imposta 
sul reddito e sui profitti. 
Il credito della Banca centrale alle banche commerciali viene assegnato 
per lo più alle condizioni Lombard e in misura minore su base d'asta. 
Non sono più accordati crediti specifici. Il tasso di rifinanziamento della 
Banca centrale viene aggiustato per garantire che resti positivo in 
termini reali. 
Dal 1992 il bilancio è stato gradualmente reso più rigoroso e 
razionalizzato, tra l'altro con la riforma dell'IVA, dell'imposta sulle 
imprese e di quella sul reddito. In termini di percentuale del PIL la spesa 
pubblica è stata ridotta dal 72% del 1992 al 40% circa del 1996. 
Rapporto entrate/PIL pari al 37% nel 1996. 
Agli inizi del 1995 varato un programma di privatizzazioni su larga 
scala per mezzo di buoni. Alla fine del 1996 era stato privatizzato circa 
l'80% delle piccole imprese e il 50% delle imprese medio-grandi. Il 
programma di riforma dell'industria del carbone è stato attuato con 
l'aiuto della Banca mondiale. 
Attuate misure per rafforzare la vigilanza e la regolamentazione del 
settore bancario. 
23 
I. ALBANIA 
1. Introduzione 
Gli sforzi di adeguamento macroeconomico e strutturale dell'Albania sono iniziati nel 1992, nel 
contesto di gravi difficoltà economiche, sociali ed amministrative. Il paese ha compiuto notevoli 
progressi verso la stabilizzazione macroeconomica, col sostegno di un accordo di stand-by 
concluso con l'FMI per 20 milioni di DSP, di un'assistenza complementare concessa dalla CE sotto 
forma di un aiuto a fondo perduto di 70 milioni di ECU5 e dell'assistenza bilaterale da parte dei 
membri del G-24. 
A seguito della decisione dell'FMI di appoggiare il programma di riforme strutturali a medio 
termine dell'Albania mediante una Enhanced Structural Adjustment Facility dell'importo di 42,4 
milioni di DSP per il periodo compreso tra la metà del 1993 e la metà del 1996, nel novembre 1994 
il Consiglio dell'Unione europea ha deciso di concedere a tale paese una nuova assistenza 
macrofinanziaria fino a un importo massimo di 35 milioni di ECU6. 
I risultati ottenuti dal 1993 alla metà del 1995 sono stati soddisfacenti: la crescita media annua del 
PIL è stata del 9%, sono state attuate politiche di bilancio e monetarie restrittive, sono stati ridotti 
gli squilibri esterni, le riserve valutarie sono aumentate fino all'equivalente di oltre 3 mesi di 
importazioni e le riforme strutturali hanno compiuto progressi. Successivamente, tuttavia, il ritmo 
delle riforme è rallentato e si sono verificati rilevanti slittamenti in materia di bilancio, slittamenti 
corretti solo parzialmente dopo le elezioni generali del maggio 1996. 
2. Risultati macroeconomici 
Nel 1996 il PIL reale è cresciuto dell'8,2%, proseguendo l'evoluzione positiva segnata nel corso dei 
tre anni precedenti. L'agricoltura, che produce più della metà del PEL, ha segnato una crescita del 
4,5%», rispetto al 5,8% del 1995. Per il secondo anno consecutivo a partire dall'inizio del processo 
di transizione, la produzione industriale è aumentata leggermente (0,8%). La produzione delle 
imprese statali ha continuato a diminuire, mentre è aumentata quella delle nuove imprese private nel 
settore tessile e dell'abbigliamento. Stando ai dati ufficiali albanesi, nel 1996 la disoccupazione era 
del 12,1%, in diminuzione rispetto al 13%» toccato nel 1995. 
Nel 1996 la politica fiscale si è rilassata, soprattutto a causa delle misure di carattere pre-elettorale 
attuate nei primi mesi dell'anno. In particolare, è stata sospesa l'imposta sui terreni agricoli, 
l'effettiva esazione dei tributi è stata meno rigorosa ed è stata ritardata l'introduzione dell'IVA 
destinata a sostituire l'imposta sulle vendite. Per di più, in aprile i dipendenti pubblici hanno ricevuto 
un aumento salariale del 20%». Subito dopo le elezioni, tuttavia, il nuovo governo ha adottato una 
serie di provvedimenti correttivi. Infatti il 1° luglio è stata introdotta l'IVA, dalla quale sono stati 
esentati solo il pane, il cherosene e il gas in bombole. I controlli sui prezzi di alcuni generi alimentari 
di prima necessità (frumento, farina e pane) sono stati eliminati. Sempre al fine di contenere il 
disavanzo di bilancio, in ottobre il governo ha congelato la spesa per i nuovi progetti 
d'investimento. La riduzione della spesa dal 30,8% al 29,4% del PIL tra il 1995 e il 1996 non è 
stata tuttavia sufficiente a compensare il fatto che nel 1996 le entrate sono state inferiori al previsto 
del 19%), contro il 24% nel 1995; il disavanzo di bilancio totale per il 1996 ha pertanto raggiunto 
l'I 1,4% del PIL. 
5 Decisione del 28 settembre 1992 del Consiglio (92/482/CE). 
6 Decisione del 28 novembre 1994 del Consiglio (94/773/CE). 
24 
Le pressioni esercitate dal disavanzo di bilancio e dagli aumenti salariali hanno determinato 
l'accelerazione dell'inflazione, che ha pertanto interrotto la tendenza al ribasso segnata a partire dal 
1993. Nel 1996 l'inflazione dei prezzi al consumo è stata del 17,4%, contro il 6% del 1995. Nel 
1996 la crescita della moneta in senso ampio è stata del 40%. 
Nel 1996 le importazioni sono aumentate in misura sostanziale, ed il disavanzo commerciale è salito 
al 25% del PIL, contro il 19,6% nel 1995. Il deterioramento della bilancia commerciale è stato 
tuttavìa compensato dall'afflusso delle rimesse degli emigranti, aumentate nella seconda metà 
dell'anno per effetto dei sempre maggiori rendimenti offerti dal settore finanziario informale. Il 
disavanzo delle partite correnti è rimasto relativamente stabile al 7,7% del PEL (contro il 7,5% nel 
1995). Le riserve valutarie sono aumentate fino a 280 milioni di USD (equivalente a 3,2 mesi di 
importazioni). 
Il lek è rimasto stabile nei confronti del dollaro dall'autunno del 1992 fino al semestre precedente le 
elezioni generali del 1996, quando si è deprezzato del 15% circa nei confronti delle principali 
monete; nella seconda metà dell'anno, tuttavia, esso ha recuperato la maggior parte del terreno 
perduto. La Banca di Albania si è astenuta dall'intervenire sui mercati dei cambi, salvo durante 
brevi episodi di alta volatilità. 
Lo sviluppo avverso più significativo segnato dall'economia albanese nel 1996 è stato la crescente 
instabilità del sempre più ampio settore finanziario informale. Tale settore ha iniziato a svilupparsi 
fin dall'inizio del processo di transizione, incentivato dalla debolezza del sistema bancario e dai 
successivi controlli rigorosi sui crediti bancari. Agendo quali mutuatari e gestendo di fatto sistemi a 
piramide, le imprese offrivano infatti tassi di interesse più elevati di quelli praticati dal settore 
bancario. Fino alla fine del 1995, i tassi di interesse mensili offerti da tali imprese erano dell'ordine 
del 4-5%). Nel 1996, tuttavia, nuove società hanno cominciato ad offrire tassi mensili superiori in 
alcuni casi al 40%. Di conseguenza, anche gli operatori di più grandi dimensioni hanno aumentato i 
propri tassi fino al 10% alla fine dell'anno. 
Dopo gli avvertimenti lanciati dal FMI nell'ottobre 1996, il governo ha iniziato ad esprimere dubbi 
sulla solidità di tali sistemi d'investimento dei risparmi. Nel novembre e dicembre 1996 due di tali 
sistemi sono crollati. Nonostante il congelamento e la redistribuzione agli investitori, a parziale 
compensazione delle perdite, delle attività dei due sistemi in questione, nel febbraio 1997 gli eventi 
sono degenerati in una grande crisi al livello politico e della sicurezza. Diversi altri sistemi siffatti 
sono stati bloccati. Tutti i sistemi esistenti hanno ormai sospeso i pagamenti degli interessi ed alcuni 
stanno rimborsando il capitale, anche se molto gradualmente. 
3. Riforme strutturali 
Dopo i notevoli progressi realizzati nel 1994 e 1995, il ritmo delle riforme strutturali è rallentato nel 
1996. Ciononostante sono state intraprese alcune importanti misure. 
La riforma tributaria è avanzata grazie all'introduzione dell'I VA in luglio. Nondimeno, il sistema 
presenta ancora diverse debolezze a causa del numero elevato di esenzioni. Inoltre 
l'amministrazione tributaria deve essere migliorata in misura sostanziale. 
Nel 1996 la liberalizzazione dei prezzi è stata praticamente completata e sono rimasti soggetti a 
controlli soltanto i prezzi di un numero limitato di beni e di servizi (sanità, trasporti urbani e 
ferroviari, energia ed acqua). I controlli sui prezzi del frumento e della farina sono stati aboliti, 
come pure il massimale precedentemente imposto sul prezzo del pane (ai dipendenti pubblici sono 
state tuttavia concesse speciali indennità per l'acquisto del pane). 
25 
Nell'ambito del Programma di privatizzazione di massa, è stata attuata con decisione e quasi 
completata la privatizzazione delle imprese di servizi e di produzione di piccole e medie dimensioni. 
Sono state inoltre cedute una trentina delle imprese più grandi. Per queste ultime (soprattutto 
imprese minerarie e di servizi pubblici) le autorità hanno deciso di dare la priorità alla vendita ad 
investitori strategici, cedendo tramite il Programma di privatizzazione di massa solo una minoranza 
di esse. È inoltre proseguita, anche se con lentezza, la liquidazione di una ventina di imprese che 
erano state trasferite all'Ente di ristrutturazione. 
Sono state adottate talune misure intese riformare il sistema bancario. Nel febbraio. 1996, il 
Parlamento ha approvato due leggi che definiscono il ruolo e le competenze della Banca di Albania, 
comprese le relazioni di tale banca con il governo in materia di finanziamento del disavanzo di 
bilancio. Contemporaneamente è stata adottata la legge sul sistema bancario, la quale razionalizza le 
procedure di autorizzazione e fissa un quadro regolamentare per l'attività creditizia. Tuttavia, la 
regolamentazione concernente la Banca di Albania e la legge bancaria non è stata adeguatamente 
applicata. Per di più il quadro regolamentare relativo all'attività finanziaria in Albania rimane 
gravemente inadeguato. Deve ancora essere fissato un quadro di vigilanza conforme agli standard 
internazionali. 
Nel settembre 1996 il governo ha annunciato una strategia intesa a privatizzare entro tre anni le tre 
banche albanesi di proprietà statale. In dicembre la maggior parte delle succursali della Banca 
commerciale rurale e della Banca commerciale nazionale sono state trasferite alla Cassa di 
risparmio, che il governo intende privatizzare per ultima. La Cassa di risparmio è stata lasciata 
libera di chiudere o ristrutturare le proprie succursali. 
4. Assistenza macroFmanziaria 
L'aiuto a fondo perduto di 35 milioni di ECU deciso dal Consiglio nel novembre 1994 è stato 
versato in due quote. La prima, di 15 milioni di ECU, è stata erogata nel maggio 1995 dopo la firma 
del Memorandum d'intesa che fissa le condizioni macroeconomiche e strutturali connesse alla 
concessione dell'aiuto. All'inizio del settembre 1996 la Commissione ha deciso di versare la seconda 
quota di 20 milioni di ECU, in considerazione dei provvedimenti adottati dal nuovo governo 
albanese per affrontare gli squilibri di bilancio, compresa l'introduzione dell'IVA, e dei progressi 
realizzati verso l'attuazione delle riforme strutturali indicate nel Memorandum d'intesa. 
26 
II. ALGERIA 
1. Introduzione 
Nel 1996 l'Algeria ha completato una fase importante del programma di riforme economiche e 
strutturali varato all'inizio degli anni '90. Detto programma mirava a trasformare un'economia 
regolamentata per via amministrativa in un'economia di mercato caratterizzata dalla liberalizzazione 
sia dei prezzi interni, sia del commercio e dei pagamenti esteri. Nonostante le crescenti difficoltà 
sotto il profilo politico e della sicurezza, sono stati stabiliti solidi precedenti in materia di attuazione 
delle politiche e di stabilizzazione. 
È stata ripristinata una crescita economica positiva in termini reali, il tasso d'inflazione è ormai ad 
una sola cifra, la bilancia delle partite correnti ed il saldo del bilancio pubblico sono passati in attivo 
ed il debito estero e quello interno sono stati ridotti. Questi risultati rispecchiano sia sviluppi 
esogeni favorevoli, in particolare nei settori degli idrocarburi e dell'agricoltura, sia il coerente 
proseguimento di importanti riforme istituzionali. Tra il 1990 e il 96 infatti i prezzi interni, il 
commercio e i sistemi di pagamento sono stati liberalizzati; è stata avviata la ristrutturazione delle 
imprese pubbliche; è stato attuato un programma di privatizzazione/liquidazione di piccole imprese 
pubbliche; il settore bancario è stato deregolamentato ed infine è stato introdotto un sistema di 
cambio che prevede una fluttuazione guidata ed un mercato interbancario dei cambi esteri. Dal lato 
delle politiche sociali, sono state avviate riforme dell'edilizia popolare ed è stata ammodernata la 
rete di sicurezza sociale. 
Il programma di riforme economiche e strutturali dell'Algeria ha continuato a beneficiare di un forte 
sostegno finanziario da parte delle istituzioni di Bretton Woods. Dopo la conclusione di due accordi 
di stand-by 1991 e nel 1994, nel maggio 1995 l'FMI ha approvato un Extended Fund Facility (EFF) 
per un importo totale di 1169 milioni di DSP. Fin dall'inizio di tale programma l'Algeria ha 
soddisfatto tutti i criteri concernenti i risultati macroeconomici trimestrali. Inoltre, nel giugno 1996 
l'FMI ha approvato un acquisto nell'ambito della Compensatory and Contingency Financing Facility 
in considerazione dei costi superiori al previsto delle importazioni di cereali. Nell'aprile 1996 la 
Banca Mondiale ha approvato un Prestito per l'adeguamento strutturale di 300 milioni di USD a 
sostegno di un programma di sviluppo del settore privato. La prima quota di tale prestito, per un 
importo di 150 milioni di USD, è stata erogata nel giugno 1996. Inoltre, la riforma della rete di 
sicurezza sociale è stata sostenuta con un prestito di 50 milioni di USD. 
Anche la Comunità ha appoggiato il processo di riforma dell'Algeria. Il Consiglio ha infatti deciso 
nel 1991 di concedere a tale paese un primo prestito di 400 milioni di ECU7, erogato nel 1992 (250 
milioni di ECU) e nel 1994 (150 milioni di ECU). Nel 1994, a seguito della richiesta algerina di 
ulteriore assistenza macrofinanziaria, il Consiglio ha deciso una seconda operazione per un importo 
fino a 200 milioni di ECU, da versare in due quote8. La prima quota di 100 milioni di ECU, è stata 
svincolata nel novembre 1995. 
2. Risultati macroeconomici 
La ripresa della produzione registrata nel 1995 è proseguita nel 1996, con un aumento del PIL del 
4%. La contrazione complessiva della domanda interna è stata più che compensata dall'espansione 
del settore delle esportazioni. I principali motori della crescita sono stati l'agricoltura, il settore degli 
Decisione 91/510/CEE del Consiglio. 
Decisione 94/938/CEE del Consiglio. 
27 
idrocarburi, l'edilizia ed i lavori pubblici. La produzione industriale ha invece continuato a 
diminuire, segnando un declino del 4% circa in termini reali, a causa della scarsa produttività e 
dell'inasprimento dei vincoli sui crediti nel settore delle grandi imprese pubbliche. Nonostante il 
rimbalzo dell'attività economica, il tasso di disoccupazione ha continuato ad aumentare nel 1996, 
raggiungendo a fine anno il 28,3%, poiché la crescita economica non è stata abbastanza forte da 
creare un numero sufficiente di posti di lavoro. 
L'applicazione di una politica monetaria restrittiva ha determinato un ulteriore declino del tasso 
d'inflazione (calcolato da dicembre a dicembre), dal 21,9%> nel 1995 al 15,1% nel 1996. Da quando 
il tasso di riacquisto della Banca centrale è stato ridotto di 2 punti percentuali, scendendo al 20%o, i 
tassi d'interesse reali sono divenuti positivi. Sono inoltre stati ridotti, per consentire investimenti più 
redditizi e produttivi, i crediti bancari a favore dei settori meno produttivi dell'economia, come le 
agenzie di importazione di generi alimentari ed alcune imprese pubbliche. I risultati ottenuti in 
materia di inflazione sono stati realizzati anche grazie ad un buon raccolto, a un aumento limitato 
dei prezzi amministrati e ad un leggero apprezzamento effettivo reale del dinar. 
L'aumento dei prezzi petroliferi mondiali ed una buona gestione fiscale hanno consentito di ottenere 
nel 1996 risultati eccezionali in materia di bilancio. Il saldo di bilancio complessivo ha infatti 
registrato un attivo del 3% del PIL, con un cambiamento del 7,4% del PEL rispetto al 1994 e del 
4,4% rispetto al 1995. Le entrate non connesse agli idrocarburi sono rimaste invariate in 
percentuale del PEL, ma quelle relative agli idrocarburi sono aumentate di circa 2 punti percentuali 
del PEL nel 1996. Sul versante della spesa, il contenimento salariale ed il proseguimento del rigore 
in materia di trasferimenti e sovvenzioni hanno permesso una riduzione delle uscite correnti (in 
percentuale del PEL) per il terzo anno consecutivo. Grazie al continuo risanamento del bilancio, 
nell'arco del periodo 1993-96 il debito interno in essere si è dimezzato, passando al 22,2% del PEL. 
La posizione esterna dell'Algeria è notevolmente migliorata nel 1996, soprattutto grazie all'aumento 
del prezzo mondiale del petrolio greggio di 2 USD al barile (corrispondente ad un aumento del 
23,4%o del valore unitario delle esportazioni di petrolio greggio algerino). Il saldo delle partite 
correnti è passato da un disavanzo di 2,2 miliardi di USD nel 1995 ad un attivo di 1,2 miliardi di 
USD nel 1996 (pari al 2,8% del PIL). Le esportazioni di idrocarburi, che rappresentavano più del 
95%o delle esportazioni algerine, sono aumentate in valore del 30% circa, passando a 12,6 miliardi 
di USD. Le importazioni totali, pari a 9,1 miliardi di USD, sono diminuite del 10% a seguito del 
buon raccolto, della contrazione globale della domanda interna e della recessione nel settore 
industriale. Il saldo della bilancia in conto capitale, pur rimanendo negativo, è migliorato del 2,5%) 
circa del PIL, grazie in parte al rimbalzo degli investimenti diretti esteri nel settore energetico. 
Inoltre l'Algeria ha continuato a beneficiare di ingenti finanziamenti eccezionali sotto forma di 
ricontrattazione del debito pubblico e di quello commerciale. Di conseguenza, nel 1996 le riserve 
valutarie lorde sono raddoppiate per raggiungere a fine anno i 4,2 miliardi di USD, equivalenti a 4,5 
mesi di importazioni. Il debito estero in essere dell'Algeria è leggermente diminuito, risultando pari 
al 74,2% del PIL alla fine del 1996. 
3. Riforme strutturali 
Nel 1996 il processo di liberalizzazione dell'economia e di creazione di meccanismi di mercato è 
proseguito ulteriormente, salvo che per la ristrutturazione e la privatizzazione delle grandi imprese 
pubbliche, data la difficoltà di ottenere il consenso sociale necessario per le riforme a fronte 
dell'aumento della disoccupazione e della conflittualità nel mondo del lavoro. 
La liberalizzazione dei prezzi interni è stata quasi completata con l'abolizione delle sovvenzioni 
generalizzate sui generi alimentari, comprese quelle sui prodotti più sensibili, come il latte in 
polvere, il semolino e la farina. I soli controlli rimanenti sui margini di profitto e sui prezzi 
28 
riguardavano i prodotti farmaceutici ed energetici. I prezzi del gas e dell'elettricità sono stati 
gradualmente adeguati nel corso del 1996, con l'obiettivo di coprire i costi economici entro la fine 
del 1997. Il dazio massimo all'importazione è stato ridotto dal 60%» al 50%) all'inizio del 1996. Alla 
fine dello stesso anno il sistema commerciale algerino era privo di limitazioni all'importazione 
(salvo alcuni prodotti proibiti in permanenza per motivi sociali e religiosi). Talune restrizioni 
rimanevano in vigore per le operazioni invisibili in conto corrente. 
Dopo l'adozione della legge sulle privatizzazioni, nell'aprile 1996 è stato varato un primo 
programma di privatizzazione/liquidazione riguardante 274 imprese, parti di imprese ed attività nei 
settori della piccola industria, del commercio, dei servizi, dell'edilizia e dei trasporti. Tuttavia il 
trasferimento effettivo al settore privato e la liquidazione sono stati ostacolati dall'esigenza di 
ristrutturare le imprese in perdita, dalla forte resistenza sociale contro gli inevitabili licenziamenti e 
da taluni ritardi tecnici e giuridici, nonché dall'esigenza di assicurare la trasparenza. Verso la fine 
del 1996 è stato preparato un emendamento alla legge sulle privatizzazioni inteso ad aumentare la 
flessibilità delle procedure in materia, compresa la partecipazione azionaria dei dipendenti, le aste e 
la privatizzazione di massa, al fine di varare nel 1997 un secondo programma di 
privatizzazione/liquidazione concernente talune grandi imprese pubbliche del settore manifatturiero. 
Nel 1996 è stato inoltre adottato un progetto di normativa che consente la vendita di tutti i terreni 
agricoli appartenenti allo Stato. 
La ristrutturazione delle grandi imprese pubbliche ha compiuto qualche progresso, in particolare per 
quanto riguarda le 23 maggiori imprese in perdita che non erano state dotate di autonomia giuridica 
e finanziaria e che rimanevano pertanto protette contro il fallimento. Alla fine del 1996, nel quadro 
del prestito per l'adeguamento strutturale delle imprese e del settore finanziario (Enterprise and 
Financial Structural Adjustment Loan) concesso dalla Banca mondiale nel 1991, una delle imprese 
era stata liquidata e le altre 22 rese autonome ed obbligate a rispettare contratti che prevedono la 
realizzazione di determinati risultati in materia di ristrutturazione. Tutte le imprese pubbliche erano 
state assoggettate a rigorosi vincoli di bilancio. 
Assieme alla ristrutturazione delle imprese pubbliche è stata attuata una trasformazione delle prassi 
delle banche commerciali al fine di introdurre maggiore autonomia nella concessione dei crediti e di 
applicare una nuova regolamentazione prudenziale in materia di concentrazione dei portafogli, di 
classificazione dei prestiti e di accantonamenti relativi ai prestiti stessi. Di conseguenza, tutte le 
banche hanno migliorato il proprio rapporto ponderato capitale/rischio, che dovrebbe raggiungere 
entro il 1999 lo standard dell' 8% fissato dalla BRI. Fra le altre riforme bancarie attuate si segnalano 
il passaggio all'applicazione di controlli monetari indiretti e la creazione di un mercato interbancario 
a pieno diritto dei cambi esteri. 
4. Assistenza macrofinanziaria 
Nel 1996, tra le autorità algerine e i servizi della Commissione si sono svolte discussioni 
sull'opportunità e sulle condizioni di erogazione della seconda quota del prestito macrofinanziario 
del 1994 (per un importo fino a 100 milioni di ECU). Ciononostante non si è potuto raggiungere un 
accordo sulle condizioni connesse a tale erogazione, con particolare riguardo al calendario di 
attuazione di un programma di privatizzazione delle grandi imprese pubbliche. Inoltre, nel 1996 il 
fabbisogno di finanziamento residuo dell'Algeria è svanito grazie ai buoni risultati ottenuti in conto 
corrente. Nel dicembre 1996 la Commissione ha deciso, nell'ambito del programma MEDA e previa 
consultazione degli Stati membri9, di sostenere il programma di riforme strutturali dell'Algeria 
mediante una Structural Adjustment Facility (SAF) dell'importo di 125 milioni di ECU, da versare 
Conformemente al regolamento n. 1488/96 del Consiglio. 
29 
in due quote di 60 e 65 milioni di ECU. Questa assistenza, basata su aiuti a fondo perduto intesi a 
integrare il prestito concesso dalla Banca mondiale per l'adeguamento strutturale, sarà erogata a 
condizione che vengano attuate riforme specifiche in materia di commercio internazionale, edilizia 
abitativa, agricoltura, privatizzazione delle piccole imprese e rete di sicurezza sociale. 
30 
III. BIELORUSSIA 
1. Introduzione 
Gli avvenimenti economici e politici in Bielorussia nel 1996 hanno destato gravi preoccupazioni. 
Infatti i modesti progressi realizzati in passato verso la stabilizzazione sono venuti meno: 
l'inflazione è notevolmente aumentata nell'ultimo trimestre ed il settore esterno si è rivelato 
particolarmente fragile. La crescita registrata ufficialmente nel 1996 sembra dovuta principalmente 
alle commesse statali che, finanziate da crediti a buon mercato da parte del sistema bancario, hanno 
determinato il forte aumento delle scorte. L'ingerenza statale nell'economia si è intensificata, i 
progressi compiuti nelle riforme strutturali sono stati minimi e le privatizzazioni sono state bloccate. 
Nel 1996 la Bielorussia non ha soddisfatto i requisiti minimi richiesti per la transizione verso 
l'economia di mercato, tra cui l'esistenza di un sistema ben definito e garantito di diritti di proprietà 
e la presenza di istituzioni giuridiche ed amministrative le quali assicurino che il diritto sia applicato 
in maniera trasparente e coerente. Inoltre, manca la volontà politica di compiere sforzi concertati al 
fine di procedere con le necessarie riforme democratiche ed economiche. 
In tali circostanze le istituzioni finanziarie internazionali hanno interrotto tutti i principali programmi 
di assistenza finanziaria. Fin dal 1993, infatti, i donatori multilaterali avevano assistito ed 
incoraggiato il processo di riforma in Bielorussia. L'FMI era intervenuto con l'erogazione di due 
quote di una Systemic Transformation Facility nel luglio 1993 e nel gennaio 1995. La conclusione 
di un programma più ambizioso sotto forma di un accordo di stand-by, inizialmente prevista per il 
marzo 1995, è stata ritardata fino a dopo l'adozione del programma economico del governo per il 
1995-96. Il consiglio dell'FMI ha infine approvato detto accordo in data 12 settembre 1995. Nel 
dicembre dello stesso anno la Commissione ha erogato 30 milioni di ECU del prestito di 55 milioni 
di ECU per l'assistenza alla bilancia dei pagamenti, approvato a sostegno dell'accordo di stand-by 
dell'FMI. Tuttavia il programma dell'FMI è stato ben presto sospeso. La seconda quota del prestito 
comunitario non è stata pertanto versata, né se ne prevede la riattivazione. 
La ripresa dell'assistenza finanziaria internazionale richiederebbe il forte impegno delle autorità a 
liberalizzare efficacemente l'economia, ad accelerare le riforme strutturali e ad attuare politiche 
monetarie e di bilancio restrittive, al fine di assicurare il proseguimento della stabilizzazione 
macroeconomica evitando lo spreco degli sforzi finora compiuti, i quali hanno già comportato 
elevati costi sociali. Finché non saranno soddisfatte tali condizioni, conformemente alla posizione 
adottata dal Consiglio10, l'UE incoraggerà le istituzioni finanziarie internazionali a continuare ad 
esaminare caso per caso le nuove proposte di concessione dei prestiti, mantenendo una rigorosa 
condizionalità economica. 
2. Risultati macroeconomici 
Il quadro economico che emerge dalle statistiche ufficiali comprende molti elementi contrastanti. 
Per il 1996 si segnala una crescita del PIL del 2,6%», tendente all'aumento, per effetto del rilevante 
incremento della produzione industriale. Tuttavia tale crescita economica sembra derivare 
essenzialmente dalle commesse statali, finanziate da crediti a buon mercato da parte del sistema 
bancario. Dette commesse hanno provocato il forte aumento delle scorte. Un accordo di baratto 
concluso con la Russia ha consentito l'impiego delle scorte accumulate durante il 1996 in 
pagamento degli arretrati dovuti a RAO Gazprom per le forniture di gas. 
Conclusioni del Consiglio del 24/2/1997 e dichiarazione del Consiglio del 29/4/1997. 
31 
Inoltre, sono apparsi chiari segni indicanti che i modesti progressi realizzati verso la stabilizzazione 
nel 1995 e nella prima metà del 1996 sono in pericolo e sono emersi elementi di grave minaccia per 
il contenimento dell'inflazione. Dopo un periodo di relativa stabilità, quest'ultima è notevolmente 
aumentata nell'ultimo trimestre del 1996. 
Nel 1996 i conti con l'estero sono nettamente peggiorati. Le importazioni sono aumentate per 
effetto dell'estrema sopravvalutazione della moneta, provocando un forte deterioramento della 
bilancia delle partite correnti. Il disavanzo è aumentato da 370 milioni di USD nel 1995 ad una cifra 
stimata a 1220 milioni di USD, pari circa al 9% del PIL, alla fine del 1996. 
Le politiche economiche seguite nel corso del 1996 sono state incoerenti. La politica monetaria, 
relativamente restrittiva nella prima metà dell'anno, ha subito un grave rovescio nella seconda metà. 
Infatti, in aprile il Presidente Lukashenko ha posto la Banca centrale sotto l'autorità del Presidente 
anziché del Parlamento. Tale trasferimento di poteri di vigilanza, assieme alla sospensione dei 
prestiti multilaterali e della sorveglianza esercitata dall'FMI, ha determinato il rilassamento della 
politica monetaria e l'emissione di moneta è aumentata del 64% nell'arco dell'intero anno. Questa 
politica monetaria espansionistica è stata incoerente con il regime di cambio di fatto fisso, come si è 
visto molto chiaramente nella seconda metà del 1996, quando sono aumentate le pressioni tendenti 
ad una consistente svalutazione del rublo bielorusso. 
La politica di bilancio è rimasta più restrittiva, almeno sulla carta. Ufficialmente il bilancio dello 
Stato ha registrato nel 1996 un disavanzo limitato, pari all'1,9% del PIL. Tale dato non tiene 
tuttavia pienamente conto del rapido accumulo degli arretrati, valutati all'i % del PEL, né 
dell'esistenza di attività quasi rientranti nel bilancio né infine dei fondi fuori bilancio. Secondo 
valutazioni indipendenti, il disavanzo di bilancio per il 1996 sarebbe pari circa al 4% del PIL. Inoltre 
il modo in cui il disavanzo è stato finanziato ha avuto conseguenze negative per la stabilità 
finanziaria del paese. Infatti, nella seconda metà del 1996 il governo ha fatto ricorso sempre più 
spesso a crediti concessi dalla Banca centrale. 
L'esempio più chiaro di inversione del processo di liberalizzazione è forse la politica del cambio. 
All'inizio del 1995 le autorità hanno infatti deciso di ancorare il rublo bielorusso al dollaro USA per 
contribuire a contenere l'inflazione. Un notevole apprezzamento in termini reali e le crescenti 
aspettative di svalutazione hanno provocato un grave depauperamento delle riserve della Banca 
centrale. A partire dal novembre 1995 le autorità hanno fatto ricorso ad una serie di controlli 
amministrativi comprendenti il divieto della contrattazione interbancaria e forti limitazioni agli 
acquisti di valuta estera. Nell'aprile 1996 la borsa valutaria interbancaria è stata nazionalizzata e 
posta sotto il controllo diretto della Banca centrale. Nel frattempo il regime di cambio fisso è stato 
sostituito da un corridoio valutario che ha fortemente sopravvalutato il rublo bielorusso, il quale 
veniva regolarmente contrattato sui mercati paralleli con uno sconto variabile tra il 30% e il 50%. 
Ciò ha spinto le autorità ad introdurre ulteriori controlli amministrativi, fra cui un'imposta del 10% 
sugli acquisti di valuta estera (gennaio 1996) e l'obbligo per gli esportatori di cedere il 100% delle 
entrate in valuta. L'introduzione di dette misure, frequentemente modificate ed applicate 
arbitrariamente, ha determinato di fatto l'istituzione di un sistema di cambi multipli. 
3. Riforme strutturali 
Molti settori dell'economia bielorussa sono rimasti estranei alle riforme e lo Stato ha continuato a 
svolgere un ruolo rilevante nella produzione e nella distribuzione dei beni. Anzi, la risposta delle 
autorità alla crescente instabilità finanziaria è stata quella di aumentare il grado di ingerenza statale 
nell'economia. 
32 
La liberalizzazione ha subito taluni rovesci, sia nel caso dei tassi di cambio, sia in quello dei prezzi. 
La maggior parte dei prezzi è stata liberalizzata fin dal 1992; all'inizio del 1995 il processo di 
liberalizzazione dei prezzi era quasi completo. Le autorità centrali continuavano a controllare 
direttamente il prezzo dell'alcool, mentre erano stati fissati per via amministrativa i prezzi dei 
trasporti, dell'energia e delle comunicazioni. I margini di profitto nel settore agricolo erano 
regolamentati. Il 30 agosto 1996 un decreto presidenziale ha reintrodotto massimali diretti di 
prezzo fissati per via amministrativa dalle autorità locali per vari prodotti (pane, latticini, cibo per 
neonati, ecc.). 
A partire dal 1995 la debolezza dell'impegno in materia di privatizzazioni e di ristrutturazione delle 
imprese ha praticamente arrestato il processo di riforma strutturale. La privatizzazione su piccola 
scala ha avuto un relativo successo; i progressi più rilevanti sono stati compiuti nel settore del 
patrimonio immobiliare e in quello del commercio al dettaglio. La privatizzazione su larga scala ha 
subito ritardi. Nel corso del 1996, infatti, solo 164 imprese statali sono state trasformate in società 
per azioni, contro un obiettivo iniziale di 549. Un programma di privatizzazione di massa basato sui 
buoni è stato annullato, col pretesto di combattere l'evasione fiscale e la corruzione. Di 
conseguenza sono in mani private solo il 10%» circa delle imprese bielorusse. 
4. Assistenza macrofinanziaria 
Il 10 aprile 1995 il Consiglio ha approvato11 la concessione di assistenza macrofinanziaria alla 
Bielorussia sotto forma di un prestito decennale, subordinato alla conclusione di un accordo di 
stand-by con l'FMI, a sostegno del programma di adeguamento macroeconomico e di riforma 
strutturale del paese. Dopo l'approvazione da parte del Consiglio delPFMI, nel settembre 1995, di 
un primo accordo di stand-by con tale paese, i servizi della Commissione hanno visitato la 
Bielorussia al fine di valutare la situazione economica e finanziaria e di fissare le condizioni e le 
modalità relative all'assistenza macrofinanziaria comunitaria. 
In un memorandum d'intesa allegato al prestito comunitario, oltre al rispetto dei criteri 
macroeconomici previsti dall'accordo di stand-by dell'FMI le autorità bielorusse hanno assunto 
notevoli impegni in merito a diversi aspetti delle riforme strutturali (liberalizzazione dei prezzi, 
privatizzazione, disciplina finanziaria delle imprese e riforma bancaria). 
Il contributo comunitario è stato fissato a 55 milioni di ECU, sulla base del fabbisogno finanziario 
esterno valutato a circa 600 milioni di USD nell'arco di tempo interessato dall'accordo di stand-by 
dell'FMI. La prima quota del prestito comunitario è stata fissata a 30 milioni di ECU e versata nel 
dicembre 1995. 
Data l'assenza di progressi in più settori della riforma strutturale e l'annullamento di talune misure 
di liberalizzazione, la seconda quota non è stata versata. Inoltre ogni assistenza comunitaria alla 
Bielorussia è stata sospesa indefinitamente, ad eccezione di talune azioni rientranti nel programma 
TACIS. 
" Decisione 95/132/CE del Consiglio (GU L89 del 21.4.1995). 
33 
IV. BULGARIA 
1. Introduzione 
Nel 1996 la Bulgaria ha attraversato una profonda crisi economica, provocata dall'applicazione di 
politiche macroeconomiche incoerenti e dalla lentezza delle riforme strutturali. Negli ultimi giorni 
dell'anno tale crisi ha avuto ripercussioni politiche con le dimissioni del Primo ministro Videnov. 
La Bulgaria ha iniziato la transizione verso l'economia di mercato più tardi ed in condizioni meno 
favorevoli rispetto alla maggior parte dei paesi dell'Europa centrale. Nel marzo 1990 il paese aveva 
dichiarato una moratoria sul servizio dei debiti in valuta estera, di fatto isolandosi in tal modo dai 
flussi finanziari internazionali. Una parte particolarmente rilevante del commercio estero bulgaro si 
svolgeva con i paesi del COMECON; la Bulgaria è stata pertanto particolarmente colpita dalla 
dissoluzione di quest'ultimo. Un ulteriore shock esterno è arrivato con lo smembramento della 
Jugoslavia ed il successivo embargo sulla Serbia-Montenegro, embargo che ha bloccato la 
principale via di terra verso i mercati occidentali. 
Le riforme economiche sono state avviate nel febbraio 1991. I prezzi della maggior parte dei beni 
sono stati liberalizzati e le sovvenzioni fortemente ridotte, sono stati istituiti un tasso di cambio 
fluttuante unificato ed un sistema bancario a due livelli, ed infine è stato abolito il monopolio statale 
sul commercio estero. Sono stati compiuti progressi anche verso la definizione della base normativa 
necessaria per un'economia di mercato: entro la metà del 1992, infatti, era stata fissata gran parte 
dell'opportuno quadro giuridico. 
Tuttavia, il ritmo delle riforme strutturali non è stato mantenuto. L'applicazione pratica delle 
normative non ha corrisposto ai progressi compiuti verso l'istituzione del quadro giuridico 
necessario per un'economia di mercato. Inoltre si sono registrate diverse inversioni di tendenza; in 
particolare sono stati reintrodotti i controlli sui prezzi di un gran numero di beni. 
È mancato un chiaro sostegno politico per la ristrutturazione e la privatizzazione delle imprese. Le 
imprese statali hanno continuato ad essere soggette a "vincoli di bilancio morbidi" ed hanno potuto 
pertanto accumulare ingenti debiti in sofferenza nei confronti delle banche di proprietà statale. A 
loro volta, queste ultime hanno potuto ricevere dalla Banca centrale prestiti non assistiti da 
garanzie. La facoltà della Banca centrale di rifiutare tali prestiti è stata limitata, in primo luogo, dal 
fatto che non era chiaro se essa potesse o meno decretare la chiusura delle banche commerciali, ed 
in secondo luogo dalla sua riluttanza a provocare un'ampia ristrutturazione delle imprese in 
conseguenza dell'imposizione di limiti di accesso ai propri crediti per le banche commerciali. 
L'esistenza di disavanzi di bilancio eccessivi, finanziati in parte direttamente dalla Banca centrale, 
ha contribuito al persistere dell'inflazione, che la Banca centrale ha cercato di contenere mediante 
l'intervento regolare sui mercati dei cambi al fine di stabilizzare la moneta. Questa incoerenza tra le 
politiche di bilancio, monetaria e dei cambi ha provocato tensioni valutarie ogni qual volta i mercati 
finanziari hanno percepito che la Banca centrale non avesse riserve sufficienti per continuare a 
sostenere la divisa nazionale. Tali tensioni si sono verificate precisamente nella primavera del 1994 
e all'inizio del 1996, per effetto delle scadenze connesse agli impegni esterni della Bulgaria; esse 
rappresentano tuttavia una conseguenza inevitabile della debolezza delle politiche interne. 
2. Risultati macroeconomici 
Dopo la firma di un accordo di ristrutturazione del debito e del servizio del debito (RDSD) con i 
creditori commerciali esteri nel luglio 1994, la Bulgaria ha goduto di un periodo in cui ha ottenuto 
34 
risultati economici relativamente buoni. Nel 1994 e nel 1995, infatti, è stata messa a segno una 
piccola crescita del PIL. All'inizio del 1996 l'inflazione annua era scesa al di sotto del 30%. A tale 
riduzione dell'inflazione ha contribuito in larga misura la notevole stabilità del tasso di cambio 
durante il 1995. Tuttavia, la combinazione di un tasso di cambio stabile e di un'inflazione che, pur 
discendendo, rimaneva elevata rispetto ai partner commerciali della Bulgaria in Europa occidentale, 
ha determinato il forte apprezzamento del lev in termini reali. In assenza di sostanziali riforme 
strutturali, tale situazione si è tradotta nel graduale deterioramento della bilancia dei pagamenti del 
paese a partire dalla metà del 1995. 
Gli sviluppi registrati nel 1996 hanno mostrato chiaramente che la ripresa dell'economia bulgara nel 
1994 e nel 1995 non era basata su fondamenta solide. Infatti il PEL è diminuito di oltre il 10%, 
l'inflazione calcolata da dicembre a dicembre ha superato il 300%, per effetto dell'ampio 
deprezzamento della moneta, e il tasso di cambio è diminuito da circa 70 lev per dollaro all'inizio 
dell'anno a quasi 500 lev per dollaro alla fine del 1996. 
Nei primi mesi del 1996, quando si è sparsa la notizia che le riserve valutarie della Banca centrale 
erano appena sufficienti ad effettuare i pagamenti di servizio del debito, il lev è divenuto oggetto di 
pressioni crescenti. Per alcuni mesi la Banca centrale ha cercato di attenuare il deprezzamento della 
moneta mediante una combinazione di aumenti dei tassi d'interesse e di interventi diretti sui mercati 
dei cambi. Ciò non è servito che a ritardare gli eventi. Infatti, quando la Banca centrale si è infine 
ritirata dal mercato, avendo sostanzialmente esauritole riserve valutarie, è iniziato un fortissimo 
deprezzamento che è stato arrestato solo temporaneamente in autunno quando la Banca centrale ha 
aumentato il tasso d'interesse mensile al 25% (equivalente ad un tasso annuale di oltre il 1000%). 
Tuttavia, l'impiego dei tassi d'interesse come strumento per sostenere il lev è stato gravemente 
vincolato dagli effetti esercitati dai tassi d'interesse elevati sull'economia reale. 
Data l'assenza di riforme strutturali, il sistema bancario si è ritrovato con un'alta percentuale di 
crediti in sofferenza nei confronti delle imprese. In tali circostanze, l'aumento dei tassi d'interesse 
ha semplicemente aumentato la percentuale di prestiti che non potevano essere rimborsati. Il 
sistema bancario ne è stato ulteriormente indebolito, e durante l'anno hanno cessato l'attività una 
quindicina di banche. L'altra vittima principale dei tassi d'interesse nominali elevati è stata il 
bilancio dello Stato. Infatti i disavanzi eccessivi accumulati nel corso di diversi anni hanno creato un 
ingente debito interno. L'aumento dei tassi d'interesse ha aumentato il costo del servizio di tale 
debito. 
Per tali motivi la Banca centrale ha abbassato i tassi d'interesse dopo solo poche settimane, pur 
mantenendoli al livello relativamente elevato del 15% al mese. Tale livello si è rivelato inadeguato 
per sostenere il lev, ma ha aumentato l'onere dei pagamenti per interessi. Inoltre, per effetto della 
riduzione dell'attività economica sono diminuite le entrate fiscali. Durante la seconda metà del 1996 
il governo ha dovuto rivolgersi quasi esclusivamente alla Banca centrale per finanziare il disavanzo 
di bilancio che si stava ampliando rapidamente. Il conseguente aumento dell'offerta di moneta ha 
determinato J'accelerazione sia del tasso di deprezzamento della valuta, sia dell'inflazione. 
Tali sviluppi hanno ridotto il valore in dollari dei salari e delle pensioni a livelli estremamente bassi. 
I dati relativi ai redditi ed alle spese delle famiglie per i primi 9 mesi del 1996 indicano che la 
diminuzione dei redditi reali ha inciso sul tenore di vita. Infatti la percentuale di reddito spesa per 
l'alimentazione è aumentato nell'arco di tutto il periodo in esame, risultando pari, in settembre, a 
più della metà degli acquisti delle famiglie. Inoltre, pur spendendo relativamente di più per generi 
alimentari, la popolazione si cibava di meno: infatti nel terzo trimestre del 1996 il consumo pro 
capite di carne, uova, frutta e verdura era inferiore del 15% rispetto allo stesso periodo del 1995; 
soltanto il latte e le patate venivano mangiati in quantità pressoché invariate rispetto al 1995. 
35 
I tentativi del governo di invertire tale tendenza e di stabilizzare l'economia durante la seconda metà 
del 1996 sono in gran parte falliti. Un accordo di stand-by concluso con l'FMI è stato sospeso poco 
•dopo essere stato approvato. Un programma economico riveduto non ha potuto essere concordato 
a causa della difficile situazione politica, a seguito della vittoria del candidato dell'opposizione alle 
elezioni presidenziali di novembre. Il Primo ministro ha superato con un margine ristretto un voto di 
fiducia, ma ha visto la sua posizione indebolirsi a tal punto che ha deciso di rassegnare le dimissioni 
assieme al suo gabinetto, in occasione di una seduta plenaria straordinaria del Partito socialista a 
fine dicembre. 
II paese si è così trovato praticamente privo di un governo in un momento critico. Per il 1997 non si 
è potuto adottare alcun bilancio credibile. L'opposizione ha iniziato a boicottare il Parlamento ed ha 
richiesto elezioni immediate. Nella capitale Sofia e in altre città si sono svolte ogni giorno marce di 
protesta, nel contesto del continuo deterioramento della situazione economica e sociale. Si sono 
moltiplicati gli scioperi e le dimostrazioni; i sindacati hanno chiesto aumenti settimanali delle buste 
paga e contrattazioni salariali mensili. La situazione è stata risolta nel febbraio 1997 con 
l'organizzazione di elezioni anticipate e la nomina di un governo interinale, cosa che ha esercitato 
immediati effetti benefici per la stabilità sia politica, sia economica. 
3. Riforme strutturali 
Le autorità hanno cercato di rilanciare le riforme strutturali alla metà del 1996, raccogliendo l'invito 
delle istituzioni di Bretton Woods, che insistevano sull'adozione di tali misure come condizione per 
la ripresa del sostegno alla Bulgaria. Dette autorità avevano richiesto l'assistenza deH'FMI e della 
Banca mondiale dopo aver cercato inutilmente, nei primi mesi del 1996, di evitare un rapido 
deprezzamento valutario che ha depauperato le riserve della Banca centrale e sollevato il rischio di 
inadempienza in relazione al debito estero ristrutturato. È stato registrato un certo successo nel 
liquidare le grandi imprese statali in perdita e nell'isolare dal sistema creditizio quelle imprese in 
perdita che non potevano cessare l'attività (ad esempio le imprese di servizi pubblici). Inoltre sono 
state chiuse 15 banche insolventi. Le autorità non hanno tuttavia goduto di credibilità sufficiente e 
non sono riuscite ad arrestare il declino dell'economia. Solo dopo il cambio di governo nei primi 
mesi del 1997 si sono delineate prospettive di stabilizzazione e di ripresa economica. 
4. Assistenza macrofinanziaria 
Un primo prestito di assistenza macrofinanziaria a favore della Bulgaria per un importo di circa 290 
milioni di ECU è stato deciso dal Consiglio nel 199112 e versato in due quote nel 1991 e nel 1992. 
Tale prestito deve essere rimborsato nel dicembre 1997 e nel marzo 1998. 
Un ulteriore prestito di 110 milioni di ECU è stato approvato nel 199213, ma a causa dei ripetuti 
slittamenti verificatisi nell'adozione delle politiche la sua erogazione è stata lungamente ritardata. 
Una prima quota di 70 milioni di ECU è stata erogata nel 1994, nel quadro dell'accordo di stand-by 
concluso con l'FMI nel maggio di quell'anno. Il versamento della rimanente quota di 40 milioni di 
ECU è avvenuto soltanto nella seconda metà del 1996, dopo l'approvazione da parte dell'FMI di un 
nuovo accordo di stand-by. 
La Bulgaria sta ora attuando riforme economiche con il sostegno di un nuovo accordo di stand-by 
dell'FMI. È attualmente all'esame la possibilità di concedere un ulteriore prestito comunitario di 
assistenza macrofinanziaria. 
12 Decisione 91/311/CEE del Consiglio del 24.6.1991. 
13 Decisione 92/511/CEE del Consiglio del 19.10.1992. 
36 
V. ESTONIA 
1. Introduzione 
Dopo la forte contrazione della produzione seguita all'indipendenza, nella seconda metà del 1993 è 
iniziata la ripresa economica. I dati riveduti sull'evoluzione del PIL indicano che dopo tale data 
l'Estonia ha registrato un miglioramento abbastanza rapido. Infatti si valuta ora che nel 1994 il 
declino del PEL sia stato solo dell'1,8%, contro il dato precedente del 2,7%. Il dato relativo alla 
crescita del 1995 è stato riveduto al rialzo dal 2,9% al 4,3%; per il 1996 le prime stime indicano un 
aumento reale del 4%. Nell'ultimo trimestre del 1996 si valuta che la crescita reale del PEL sia stata 
del 7,3%o, con una chiara accelerazione della tendenza osservata nel secondo e nel terzo trimestre. 
2. Recenti sviluppi economici 
Contemporaneamente, l'inflazione ha segnato una netta diminuzione. Nel dicembre 1996, infatti, 
l'inflazione annua è stata del 14,8%, contro il 28,9% dell'anno precedente. Tale diminuzione 
dell'inflazione si è accompagnata ad un calo dei tassi d'interesse. I tassi d'interesse medi ponderati 
sui prestiti in kroon con scadenza superiore ad un anno sono infatti diminuiti dal 16,06% all'anno 
nel marzo 1996 al 13,88%) nel dicembre dello stesso anno. Inoltre questi dati sottovalutano la 
diminuzione dei costi sostenuti dai clienti estoni, poiché una parte crescente dei prestiti è stata 
contratta in valute estere (marco tedesco o dollaro USA), per le quali i tassi d'interesse sono 
inferiori a quelli per i prestiti in kroon. Tuttavia i tassi d'interesse reali sono divenuti positivi, poiché 
il calo dei tassi d'interesse nominali è stato meno rapido di quello dell'inflazione. 
Il disavanzo di bilancio delle amministrazioni pubbliche è salito nel 1996 all'1,5% del PEL. Tuttavia 
nello stesso anno sono stati introdotti controlli sull'assunzione di prestiti da parte delle 
amministrazioni locali e sono state aumentate talune imposte. 
Ne 1996 la ristrutturazione dell'economia ha compiuto ulteriori progressi. La privatizzazione è 
avanzata rapidamente, alla fine del 1996 erano state cedute praticamente tutte le grandi imprese, ad 
eccezione di quelle nei settori dei trasporti, delle telecomunicazioni e dell'energia. Il 
consolidamento del settore finanziario è proseguito con una serie ininterrotta di fusioni. Le banche 
estoni sono ora tra le più grandi e le più forti degli Stati baltici. 
Dato che in Estonia l'inflazione è rimasta più elevata che nella maggior parte dei partner 
commerciali del paese, in termini reali la kroon si è apprezzata nel 1996 dell'8,8%. Questa è stata 
una delle cause del forte deterioramento del disavanzo commerciale, che è passato da 8,1 milioni di 
kroon nel 1995 a 13,6 milioni nel 1996 (in base ai dati registrati dalle dogane), cioè a più del 24% 
del PIL. Nonostante i crescenti avanzi segnati in conto servizi e in conto redditi netti, accompagnati 
dal saldo positivo dei trasferimenti, nel 1996 il disavanzo delle partite correnti è aumentato fino a 
5,3 milioni di kroon, pari a poco meno del 10% del PEL. Il finanziamento di tale disavanzo è stato 
meno soddisfacente nel 1996 che nel 1995: infatti gli investimenti diretti esteri sono diminuiti, 
mentre sono aumentati l'afflusso di investimenti di portafoglio e l'emissione di obbligazioni in 
valuta estera da parte delle banche. Inoltre nel 1996 sono aumentati fortemente gli investimenti 
diretti esteri dell'Estonia verso l'estero, in particolare verso gli altri paesi baltici e la Russia. 
Ciononostante la bilancia dei pagamenti è rimasta complessivamente in attivo. 
3. Assistenza macrofinanziaria 
Il 1° gennaio 1997 il debito estero ufficiale rimaneva limitato a 296 milioni di USD. Le riserve 
internazionali lorde continuavano ad aumentare, raggiungendo i 640 milioni di USD alla fine del 
37 
1996. Sono aumentate anche le riserve internazionali nette. Nel luglio 1996 l'FMI ha approvato un 
nuovo accordo di stand-by di 13 mesi per un importo equivalente a 13,95 milioni di DSP. L'Estonia 
•non ha effettuato alcun acquisto nell'ambito dell'accordo di stand-by precedente né di quello 
attuale. Nel 1996 e nel 1995 l'Estonia non ha richiesto di poter fare ricorso alla seconda quota 
dell'assistenza macrofinanziaria comunitaria. Al contrario, essa ha chiesto di rimborsare 
anticipatamente la prima quota di 20 milioni di ECU, versata nel marzo 1993. 
38 
VI. LETTONIA 
1. Introduzione 
Pur avendo ottenuto l'indipendenza solo nell'agosto 1991, la Lettonia aveva già avviato talune 
riforme durante l'amministrazione sovietica. Nel 1992, mentre il paese era attivamente impegnato 
nella transizione verso l'economia di mercato, le prospettive economiche sono peggiorate. Infatti il 
venir meno delle precedenti relazioni commerciali e l'aumento dei prezzi delle importazioni di 
energia dalla Russia hanno provocato un forte shock commerciale. I disavanzi registrati dai conti 
con l'estero sono stati ritenuti insostenibili in assenza di appoggio da parte della comunità 
internazionale. La Lettonia ha pertanto definito un programma di stabilizzazione e di riforma 
concernente il periodo compreso tra la metà del 1992 e la metà del 1993 ed ha concluso un accordo 
di stand-by con l'FMI. Anche la Comunità ed altri donatori del G-24 sono stati invitati a contribuire 
a soddisfare il rimanente fabbisogno della bilancia dei pagamenti per il periodo interessato dal 
programma. Tale fabbisogno è stato valutato a 210 milioni di USD. In considerazione del sostegno 
da parte del G-24, il consiglio dell'FMI ha approvato un accordo di stand-by alla fine del 1992. 
I primi tre anni di indipendenza sono stati caratterizzati dal declino della produzione. Nel 1994 il 
PIL ha ricominciato a crescere, ma la ripresa incipiente è stata rapidamente arrestata da una crisi 
bancaria nel 1995. I depositi privati e pubblici sono stati congelati e i tassi d'interesse sono 
aumentati. La combinazione di tali fattori ha determinato il declino dei consumi e degli investimenti 
nonché la riduzione della produzione; il PEL si è infatti contratto dello 0,8%. Si è inoltre verificata 
una crisi di bilancio: il disavanzo è salito a più del doppio dell'obiettivo originario, poiché i problemi 
incontrati nell'esazione fiscale si sono sommati agli effetti della crisi bancaria. Nel 1996 l'economia 
ha iniziato a riprendersi, con il rimbalzo della crescita ed il ritorno delle riserve valutarie e delle 
attività bancarie ai livelli precedenti la crisi. 
2. Recenti sviluppi economici 
Nel 1996 la crescita del PEL ha raggiunto il 2,8%. L'aumento dell'attività è dovuto in gran parte alla 
crescita dei settori dei trasporti e delle comunicazioni. Tuttavia l'evoluzione di altri indicatori 
macroeconomici durante il 1996 non è stata altrettanto incoraggiante: la crescita della produzione 
industriale è stata relativamente limitata, situandosi all' 1%; le vendite al dettaglio sono diminuite; i 
salari reali sono rimasti invariati; infine, l'attività di erogazione di prestiti da parte delle banche è 
stata debole. Nonostante la ripresa della crescita, l'occupazione ha continuato a diminuire, 
sospingendo il tasso di disoccupazione fino al 7,2% nel dicembre 1996, contro il 6,6% alla fine del 
1995. 
Nel 1996 le finanze pubbliche sono tornate sotto controllo, con un disavanzo pubblico inferiore al 
previsto. Inoltre, durante l'anno l'inflazione è costantemente diminuita, il dato su base annua è 
sceso al 13% dal 23% segnato nel 1995. Il calo dell'inflazione è stato accompagnato da quello dei 
tassi d'interesse. 
Sul versante esterno, i dati provvisori concernenti il 1996 indicano che il disavanzo commerciale ha 
continuato ad aumentare, poiché la crescita delle esportazioni è stata superata da quella delle 
importazioni, cosa che ha determinato un ingentissimo disavanzo commerciale, valutato al 16% del 
PIL. Il saldo attivo registrato in relazione ai servizi ha parzialmente compensato tale risultato, ma il 
disavanzo delle partite correnti è aumentato fino al 6,8% del PIL. 
39 
Le autorità hanno continuato a perseguire una politica del cambio stabile, con un ancoraggio 
informale al DSP. Alla fine del 1996 il tasso di cambio del lat nei confronti del dollaro è rimasto 
all'incirca al livello della fine del 1995. Data l'inflazione a due cifre, ciò ha rappresentato un 
apprezzamento della moneta in termini reali, ma complessivamente l'economia è rimasta 
competitiva. 
Durante il 1996 il processo di privatizzazione ha ricevuto un impulso dall'azione del nuovo 
governo, che ha reso solo competente in materia l'Ente di privatizzazione lettone, trasferendo 
inoltre ad esso quasi tutte le attività interessate. Di conseguenza il processo di privatizzazione è 
divenuto più trasparente e più veloce; inoltre è diventato più agevole parteciparvi per gli investitori 
esteri. 
Il settore bancario sembrava essersi riscosso dalla crisi del 1995, poiché le attività erano tornate ai 
livelli precedenti tale crisi e i depositi delle imprese erano tornati ad aumentare. Tuttavia tale settore 
continuava a soffrire di un basso livello di attività. Infatti l'erogazione di prestiti era limitata dalla 
mancanza di garanzie liquide, dalle insufficienti capacità di valutazione dei rischi imprenditoriali e 
dalla scarsità di risparmi a lungo termine disponibili per la concessione di prestiti. 
3. Assistenza macrofinanziaria 
Nel novembre 1992 il Consiglio14 ha approvato un'assistenza macrofinanziaria a favore della 
Lettonia per un importo fino a 80 milioni di ECU, pari al 50% circa del fabbisogno di finanziamento 
della bilancia dei pagamenti. La maggior parte del sostegno bilaterale nell'ambito del G-24 è stata 
offerta dal Giappone e dai paesi EFT A. L'accordo relativo al prestito ed il memorandum d'intesa tra 
la Comunità e la Lettonia sono stati firmati all'inizio del 1993; la Commissione ha erogato la prima 
quota (50% dell'importo del prestito) nel marzo 1993. Tale quota è stata utilizzata principalmente 
per concedere crediti alle imprese statali e private, al fine di aiutarle a finanziare importazioni in 
settori prioritari. La seconda quota avrebbe dovuto essere svincolata in base ad una valutazione 
positiva dei risultati ottenuti, sotto il profilo sia della stabilizzazione macroeconomica, sia dei 
progressi nelle riforme strutturali, come stabilito nel memorandum d'intesa. 
Previa consultazione degli Stati membri, la Commissione ha accettato in via eccezionale di 
consentire, mediante la firma nel 1994 di un memorandum d'intesa supplementare, che i proventi 
della seconda quota dell'assistenza in questione fossero incanalati verso progetti redditizi tramite il 
settore bancario. Tuttavia, nel 1994 e nel 1995 i conti del paese con l'estero erano in attivo grazie 
al consistente afflusso di capitali privati; le autorità lettoni non hanno pertanto richiesto l'erogazione 
della seconda quota. 
Nel giugno 1995, dopo lo scoppio della crisi finanziaria e di bilancio di cui sopra, le autorità lettoni 
hanno richiesto il versamento della seconda quota (40 milioni di ECU) dell'assistenza comunitaria, 
al fine di utilizzare i fondi così ottenuti per indennizzare i piccoli risparmiatori che avevano perso i 
propri risparmi durante tale crisi. La Commissione ha ritenuto che tale utilizzo dei fondi in 
questione sarebbe stato incoerente, in primo luogo, con l'obiettivo generale dell'assistenza 
macrofinanziaria ed in secondo luogo con gli impegni presi nel memorandum d'intesa 
supplementare relativo alla seconda quota. Inoltre, i criteri di condizionalità connessi al prestito 
richiedevano il compimento di progressi soddisfacenti nell'ambito del programma dell'FMI, 
progressi che non sono stati realizzati: infatti il normale riesame autunnale del programma di stand­
by non ha potuto essere completato. La Commissione ha pertanto respinto la richiesta delle autorità 
lettoni e la seconda quota non è stata versata. 
14 Decisione 92/542/CEE del Consiglio (GU L 3 51 del 2.12.1992). 
40 
Nel maggio 1996 l'FMI ha approvato un accordo di stand-by di 15 mesi per un importo di 30 
milioni di DSP. Il programma dell'FMI connesso a tale accordo rimane in vigore. Alla fine del 1995 
e all'inizio del 1996 i servizi della Commissione hanno chiesto alle autorità lettoni di fornire ulteriori 
dettagli sull'impiego della prima quota del prestito. Tale richiesta è stata motivata dall'alto grado di 
intervento governativo nel processo di assegnazione della prima quota e dalla concessione di 
garanzie governative sulla maggior parte dell'importo del prestito. La Commissione ha 
successivamente chiesto alle autorità lettoni di sospendere il riutilizzo dei rimborsi dei crediti 
concessi, di effettuare accantonamenti su perdite in relazione a tali crediti ed infine di migliorare la 
valutazione ed il controllo dei rischi relativi ai crediti in questione. 
41 
VII. LITUANIA 
1. Introduzione 
Dopo essere tornata uno Stato sovrano nel 1991, la Lituania ha dovuto affrontare l'arduo compito 
di creare al tempo stesso un'economia di mercato ed i meccanismi istituzionali di uno Stato 
indipendente. Inoltre i problemi della transizione si sono sommati all'interruzione delle strette 
relazioni commerciali con l'Unione sovietica e all'aumento dei prezzi delle importazioni di energia 
provenienti dalla Russia fino ai livelli mondiali. Per effetto di tali shock, nel 1992 si è sviluppata una 
situazione di iperinflazione e la Lituania ha subito la più grave contrazione della produzione 
nell'Europa centrale e orientale. Il declino economico è stato tuttavia arrestato nel 1994, quando 
l'introduzione di un regime di currency board ha creato le condizioni necessarie per il ritorno alla 
stabilità macroeconomica. 
A partire dalla metà del 1992 le riforme lituane sono state sostenute dall'FMI mediante due 
successivi accordi di stand-by e una Extended Fund Facility triennale valida fino all'ottobre 1997. 
Nel contesto del primo accordo di stand-by, il Consiglio europeo15 ha concesso un'assistenza 
macrofinanziaria integrativa per un importo fino a 100 milioni di ECU. 
2. Recenti sviluppi economici 
Durante il 1996 l'economia lituana ha continuato a crescere nonostante la crisi bancaria scoppiata 
alla fine del 1995, quando sono state dichiarate insolventi due banche che rappresentavano più del 
20%) del valore totale dei depositi. Tale crisi ha provocato immediatamente il deflusso di capitali, 
cosa che, assieme al congelamento dei depositi presso le banche insolventi, ha causato una 
consistente contrazione monetaria ed una depressione della domanda interna. Nella seconda metà 
dell'anno, tuttavia, è tornata la fiducia ed è ripresa la crescita, trainata dall'agricoltura e dalle 
esportazioni; la produzione industriale, d'altro canto, è rimasta sostanzialmente invariata. Di 
conseguenza, durante il 1996 il PEL è cresciuto del 3,6%o, segnando un'ulteriore accelerazione della 
ripresa economica iniziata nel 1994 e rafforzatasi nel 1995. 
Nel 1996 sono stati realizzati altri notevoli progressi verso la stabilizzazione dei prezzi. Dopo un 
picco iperinflazionistico nel 1992, l'inflazione calcolata da dicembre a dicembre è diminuita 
nettamente, scendendo fino al 36% circa alla fine del 1995. Questa tendenza è proseguita durante il 
1996, quando il tasso annuo è sceso al 13%. La tendenza al peggioramento del tasso di 
disoccupazione si è invertita nel 1996, quando tale tasso è diminuito di circa un punto percentuale, 
per attestarsi al 6,2%. 
L'evoluzione della bilancia commerciale è difficile da valutare, a causa dei rilevanti cambiamenti dei 
metodi statistici che rendono impossibile il raffronto con i dati anteriori al 1995. Ciononostante, 
stando ai dati disponibili, durante il 1996 i disavanzi della bilancia commerciale e di quella delle 
partite correnti sono leggermente peggiorati in termini di dollari USA ma migliorati in 
percentuale del PIL. Le esportazioni sono cresciute più delle importazioni; non vi sono stati segni di 
perdita significativa della competitività internazionale. Dopo aver segnato un calo all'inizio 
dell'anno, le riserve ufficiali sono risalite a un livello superiore a due mesi di importazioni. 
15 Decisione 92/542/CEE del Consiglio del 23.11.1992. 
42 
Nel 1996 è stata di nuovo applicata una politica di bilancio avveduta ed il disavanzo è risultato pari 
al 2,5% del PIL. Come l'anno precedente, tuttavia, le entrate inferiori al previsto (dello 0,7% circa 
del PIL) hanno obbligato le autorità ad effettuare tagli d'emergenza delle spese (concernenti 
specialmente gli investimenti pubblici e le sovvenzioni agricole). Il calo delle entrate fiscali nel 1996 
è stato causato in parte da fattori specifici, come gli effetti collaterali della crisi bancaria, ma ha 
rappresentato anche il proseguimento di una tendenza: a partire dall'indipendenza, infatti, le entrate 
di bilancio non hanno cessato di diminuire, provocando la riduzione della spesa pubblica fino a 
livelli incompatibili con uno sviluppo a lungo termine. 
Durante il 1996 il settore bancario ha iniziato a riprendersi dalla crisi attraversata alla fine del 1995: 
la maggior parte degli enti creditizi ha infatti registrato buoni risultati ed ha j>otuto migliorare la 
qualità dei propri portafogli prestiti. Dopo una certa indecisione iniziale, il governo ha iniziato a 
perseguire attivamente la propria politica mirante al triplice obiettivo di rafforzare il quadro 
regolamentare, risanare rapidamente i bilanci delle banche in difficoltà ed infine privatizzare le 
banche stesse. Le norme relative all'esposizione creditizia sono state rese più rigorose. Inoltre sono 
state introdotte le norme contabili internazionali e le norme internazionali in materia di adeguatezza 
patrimoniale. È stata costituita un'unità per il recupero dei prestiti al fine di risanare i crediti in 
sofferenza, ed è stato presentato in Parlamento un progetto di legge mirante all'indennizzo dei 
depositanti delle banche insolventi. 
Durante il 1996 le riforme strutturali sono avanzate anche in altri settori, ad esempio in quelli 
energetico, agricolo, pensionistico e della proprietà delle imprese. Il ritmo delle riforme stesse è 
tuttavia rimasto in un certo senso deludente, in parte a causa della notevole incertezza politica 
verificatasi tra le dimissioni del Primo ministro Slezevicius nel febbraio 1996 e le elezioni generali 
dell'ottobre successivo. Dopo la vittoria elettorale della coalizione di centro-destra, l'attuazione 
delle riforme strutturali è accelerata. 
3. Assistenza macrofinanziaria 
La prima quota dell'assistenza comunitaria (50 milioni di ECU) è stata erogata nel luglio 1993. La 
prima rata di 25 milioni della seconda quota (50 milioni di ECU) è stata versata nell'agosto 1995, in 
base ad un memorandum d'intesa supplementare. Come nel caso della Lettonia e dell'Estonia, tale 
memorandum ha destinato i proventi della seconda quota a progetti redditizi finanziati dalle banche, 
a condizione che i fondi fossero incanalati mediante enti creditizi conformi alla regolamentazione 
prudenziale, nel rispetto di una procedura ben definita di consultazione della Commissione. Data 
l'insufficiente attuazione di quest'ultima procedura, tuttavia, la Commissione ha richiesto il 
congelamento dei fondi comunitari nel settembre 1995. Durante il 1996 sono stati compiuti notevoli 
progressi nel processo di consultazione. In aprile le autorità lituane hanno inviato una relazione 
annuale sullo stato dell'operazione macrofinanziaria, ed hanno adeguatamente consultato la 
Commissione quando hanno richiesto l'impiego dei fondi congelati. In considerazione di tali 
progressi soddisfacenti, la Commissione ha potuto sbloccare 0,6 milioni di ECU per una proposta di 
finanziamento presentata dalle autorità lituane in conformità con le disposizioni del memorandum 
d'intesa supplementare. 
43 
VIII. MOLDAVIA 
1. Introduzione 
Alla fine del 1996 la Moldavia aveva compiuto consistenti progressi verso la stabilizzazione 
macroeconomica. Le autorità avevano avviato un vasto programma di stabilizzazione finanziaria 
all'inizio del 1993. L'applicazione di una serie di politiche coerenti ha consentito la netta riduzione 
del disavanzo di bilancio e dell'inflazione. I tassi d'interesse sono scesi a livelli modesti ed il tasso di 
cambio è rimasto stabile. Ciononostante sono stati realizzati solo progressi limitati verso 
l'assoggettamento delle imprese a vincoli di bilancio rigorosi e verso lo sviluppo di un settore 
agricolo privato. La produzione non si è ancora ripresa. Sono stati compiuti notevoli progressi 
verso la creazione di un'economia di mercato, nonostante il grave deterioramento delle ragioni di 
scambio, la perdita dei mercati tradizionali e l'interruzione delle relazioni commerciali e finanziarie 
seguita alla dissoluzione dell'Unione sovietica. 
L'assistenza macrofinanziaria fornita dalla comunità internazionale ha contribuito agli sforzi delle 
autorità moldave. Infatti, dopo la conclusione di due accordi di stand-by rispettivamente nel 1993 e 
nel 1995, nel maggio 1996 il consiglio dell'FMI ha approvato un credito triennale rientrante nella 
Extended Fund Facility a sostegno del programma economico e di riforma concernente il periodo 
1996-98. Tali interventi sono stati integrati dall'assistenza concessa da altri donatori multilaterali e 
bilaterali, compresi due prestiti dell'Unione europea. 
2. Risultati macroeconomici 
Si valuta che nel 1996 il PEL sia diminuito dell'8%, proseguendo così la tendenza negativa che ha 
caratterizzato l'economia moldava a partire dal 1991. La produzione agricola è diminuita del 13%. 
Non vi sono ancora stime precise sul declino della produzione industriale, ma la brusca diminuzione 
registrata nella seconda metà dell'anno ha più che compensato la crescita positiva realizzata nei 
primi mesi del 1996. Nondimeno, tali indicatori sottovalutano probabilmente l'attività economica 
del paese, poiché le statistiche ufficiali non tengono pienamente conto della crescente attività 
economica privata. 
Nel 1996 la politica macroeconomica presentava taluni aspetti contraddittori: se infatti la politica 
monetaria rimaneva piuttosto restrittiva, la Moldavia era affetta da gravi problemi di bilancio. Alla 
fine del 1996 il disavanzo pubblico era pari al 7,2% del PIL (10% del PEL secondo i calcoli basati 
sulla metodologia delle autorità moldave). Tale disavanzo è stato provocato dall'aumento della 
spesa, accompagnato dal rilevante declino delle entrate rispetto all'anno precedente. Esso è stato 
finanziato mediante una combinazione di finanziamento interno e di prestiti esteri. Il maggior 
ricorso al finanziamento estero ha contribuito a determinare il costante aumento del debito estero, 
che è passato da 16 milioni di USD alla fine del 1992 a più di 818 milioni alla fine del 1996. Più di 
un terzo del debito è a breve termine, cioè con scadenze inferiori a 5 anni. 
Dopo un periodo di stabilità, nell'ultimo trimestre del 1996 l'inflazione ha segnato una certa 
accelerazione a causa del rilassamento della politica economica. Durante il 1996 i primi sono 
aumentati in media del 23,5%. 
Dopo la sua introduzione nel novembre 1993, il leu si è deprezzato molto lentamente in termini 
nominali. Poiché tale deprezzamento è rimasto largamente inferiore al tasso d'inflazione, in termini 
reali il leu ha continuato ad apprezzarsi. Questo apprezzamento è una delle cause principali del 
netto deterioramento della bilancia commerciale, che nel 1996 ha segnato un disavanzo valutato a 
circa 180 milioni di dollari. Infatti le importazioni di beni e servizi sono fortemente aumentate, 
44 
mentre le esportazioni sono diminuite. Il disavanzo delle partite correnti per il 1996 è valutato a 245 
milioni di dollari. I dati commerciali indicano un notevole aumento delle importazioni di beni 
d'investimento, che aumenteranno la capacità produttiva. Nondimeno, il deterioramento in 
questione deriva anche dal forte aumento delle importazioni di beni di consumo, dovuto 
probabilmente al fatto che le imprese nazionali, le quali in molti casi non hanno subito alcuna 
ristrutturazione significativa, non sono in grado di competere con le merci d'importazione. 
3. Riforme strutturali 
In questi ultimi anni le riforme strutturali ed istituzionali hanno segnato progressi notevoli. Il 
processo di riforma è tuttavia lungi dall'essere completo. In particolare, il ritma delle privatizzazioni 
è parso rallentare alquanto dopo la conclusione delle privatizzazioni di massa alla fine di ottobre 
1996. La privatizzazione mediante licitazione e vendita per contanti di talune imprese selezionate è 
stata più volte rinviata. Inoltre il significativo trasferimento dei diritti di proprietà ad operatori 
privati non ha modificato in misura significativa il comportamento delle imprese. Il controllo da 
parte degli azionisti è rimasto inadeguato, le imprese sono dominate dagli "insider" e i vincoli di 
bilancio non sono sufficientemente rigorosi. Vi sono stati pochi segni di ristrutturazione delle 
imprese, come dimostra, fra l'altro, l'esiguo numero di licenziamenti. Le autorità non hanno fatto 
alcun tentativo di isolare le imprese in difficoltà da quelle vitali, né di definire una strategia per 
affrontare il problema della imprese maggiormente in perdita. 
Il tasso di disoccupazione ufficiale è rimasto molto basso, situandosi all'1,8% alla fine del 1996. 
Tuttavia, se si tenesse conto della forte disoccupazione occulta sotto forma di lavoro a tempo 
parziale o di ferie non pagate, il tasso di disoccupazione alla fine del 1996 salirebbe al 15% circa. 
L'impatto della trasformazione economica sul tenore di vita non è chiaro. Da una parte, infatti, il 
reddito è prodotto sempre maggiormente dal commercio privato e dalle attività di cambio, che 
generalmente non sono prese in considerazione dalle statistiche ufficiali, e sempre meno dai salari e 
dalle pensioni. D'altra parte, gli indicatori macroeconomici (ad es., la diminuzione significativa 
dell'aspettativa di vita) e le indagini condotte su campioni della popolazione indicano un 
complessivo deterioramento, particolarmente grave per gruppi quali i pensionati o le famiglie con 
figli a carico. 
4. Assistenza macrofinanziaria 
Il 13 giugno 1994 il Consiglio dell'Unione europea ha deciso di concedere alla Repubblica di 
Moldavia un prestito di 45 milioni di ECU avente una durata massima di 10 anni16, al fine di 
assistere il paese negli sforzi tesi a trasformare la propria economia in un'economia di mercato ed a 
rafforzare le riserve della Banca centrale. Il prestito comunitario faceva parte di un pacchetto 
complessivo mobilitato dalla comunità internazionale dei donatori a favore della Moldavia ad 
integrazione delle risorse fornite dall'FMI e dalla Banca mondiale. La prima quota di 25 milioni di 
ECU è stata erogata nel dicembre 1994, la seconda, di 20 milioni di ECU, nell'agosto 1995. 
La comunità internazionale dei donatori ha riconosciuto l'esigenza di concedere un'ulteriore 
assistenza macrofinanziaria a favore della Moldavia al fine di assicurare l'equilibrio della bilancia dei 
pagamenti nel periodo 1995-96, ad integrazione delle risorse fornite dall'FMI e dalla Banca 
mondiale. Nel novembre 1995 la Commissione ha formalmente adottato una proposta di ulteriore 
assistenza macrofinanziaria a favore della Moldavia per un importo di 15 milioni di ECU. 
Decisione 94/346/CE del Consiglio. 
45 
Il 25 marzo 1996 il Consiglio ha deciso di adottare la proposta della Commissione17. A seguito di 
tale decisione e dell'approvazione da parte del consiglio dell'FMI, nel maggio 1996, di un nuovo 
programma triennale di riforma economica, nonché a seguito della verifica del rispetto delle 
condizioni connesse a tale assistenza da parte dei servizi della Commissione, nel dicembre 1996 è 
avvenuto il versamento dei 15 milioni di ECU. 
Decisione 96/242/CE del Consiglio. 
46 
IX. ROMANIA 
1. Introduzione 
Nonostante la crescita positiva registrata nel 1996 ed i progressi compiuti in materia di 
privatizzazione, le nuove autorità elette nel novembre 1996 hanno ereditato una situazione 
economica delicata, poiché a partire dal 1989 sono stati compiuti progressi insufficienti verso 
l'adeguamento strutturale. Infatti, tra il 1989 e il 1996 i vari governi succedutisi hanno varato 
sempre nuovi programmi di riforme strutturali per poi abbandonarli dopo pochi mesi di fronte ad 
una crescente resistenza politica. Il sostegno pubblico alle riforme ha seguito un andamento 
fluttuante: notevole all'inizio della trasformazione, esso è poi considerevolmente diminuito di fronte 
ai crescenti costi della transizione, per poi rafforzarsi di nuovo quando si è visto chiaramente che la 
via di riforma parziale seguita fra il 1989 e il 1996 stava conducendo ad un vicolo cieco. 
Nonostante la ripresa della crescita nel 1994, i risultati macroeconomici relativamente soddisfacenti 
registrati fino al 1996 hanno mascherato l'insufficienza dei progressi compiuti verso la riforma 
strutturale, compresa la ristrutturazione delle imprese e del settore agricolo. Prima delle elezioni 
presidenziali e legislative del novembre 1996 le autorità hanno rilassato la politica macroeconomica 
e reintrodotto numerosi controlli amministrativi (in particolare sul mercato dei cambi e sul 
commercio estero). Le contraddizioni insite nelle politiche seguite nel periodo 1989-96 sono state 
affrontate pienamente solo dopo le elezioni del novembre 1996, quando il governo ha definito un 
radicale programma di stabilizzazione macroeconomica e di riforma strutturale, iniziando poi ad 
applicarlo. 
Nel 1996 i gravi slittamenti provocati dal governo precedente sul piano delle politiche hanno 
determinato un forte deterioramento delle relazioni della Romania con l'FMI, la Banca mondiale e 
gli investitori privati. Infatti il precedente accordo di stand-by da 460 milioni di USD concluso con 
l'FMI è stato sospeso ed ha dovuto essere annullato. La Banca mondiale ha effettuato il primo 
pagamento di 80 milioni di dollari nell'ambito del suo Financial and Enterprise Structural 
Adjustment Loan (prestito per l'adeguamento strutturale del settore finanziario e delle imprese) di 
280 milioni di dollari e poi ha congelato ogni ulteriore versamento. Dal canto suo, la Comunità non 
ha potuto erogare la seconda quota, consistente in un importo massimo di 70 milioni di ECU, del 
prestito per l'assistenza macrofinanziaria deciso nel 1994. Dopo le elezioni di novembre, le 
istituzioni finanziarie internazionali hanno assunto un ruolo attivo di consulenza nei confronti del 
governo in merito alle politiche economiche e sociali. 
2. Risultati macroeconomici 
Nonostante il declino della disoccupazione, nel 1996 sono stati ottenuti risultati macroeconomici 
meno soddisfacenti che negli anni precedenti: infatti la crescita è diminuita al 4,1%, l'inflazione è 
salita al 56,9%) alla fine di dicembre ed il disavanzo di bilancio delle amministrazioni pubbliche è 
aumentato fino al 3,9% del PEL. Di fatto, l'attività economica ha continuato ad espandersi a spese 
dell'aumento degli squilibri macro e microeconomici. 
Nel 1996 la produzione industriale è aumentata del 9,9%. La situazione nel settore agricolo è stata 
molto meno soddisfacente, poiché secondo le stime il raccolto ha subito un netto calo (un quarto 
circa in termini di peso in tonnellate), in gran parte a causa delle condizioni climatiche avverse. Nel 
corso dell'anno sono diminuite anche le esportazioni e la crescita del PEL è scesa al 4,1%), con un 
calo di tre punti percentuali rispetto al 1995. La crescita realizzata nel 1996 è stata sufficiente a 
sospingere verso il basso il tasso di disoccupazione, che è passato dall'8,9% nel dicembre 1995 al 
47 
6,1% un anno dopo. Ciononostante, dato il perdurare dei licenziamenti nell'industria la crescita 
dell'occupazione è stata registrata soprattutto in altri settori dell'economia (servizi, edilizia ed anche 
agricoltura). 
La crescita economica realizzata nel 1996 si è basata in larga misura su fondamenta molto instabili. 
Infatti molte grandi imprese industriali ed agricole statali non sono state assoggettate a vincoli 
rigorosi di bilancio (cioè non hanno dovuto affrontare un rischio reale di fallimento neppure in caso 
di perdite perduranti), poiché hanno potuto ottenere crediti a buon mercato dalle banche 
commerciali statali, le quali a loro volta hanno potuto finanziarsi agevolmente presso la Banca 
nazionale. Di fatto il rifinanziamento presso la Banca nazionale è più che raddoppiato durante il 
1996. Tale processo ha incentivato artificialmente l'attività, preservando nel contempo ampie sacche 
d'inefficienza nell'economia. 
Appena prima delle elezioni il governo precedente ha aumentato considerevolmente le spese (tra 
agosto e novembre, infatti, i crediti a favore del governo sono quasi raddoppiati in termini 
nominali). Di conseguenza il disavanzo di bilancio si è fortemente ampliato. Il disavanzo di bilancio 
delle amministrazioni pubbliche è passato dal 2,6 al 3,9%» del PIL; se si tiene conto fra l'altro di vari 
articoli di spesa occulti e di sovvenzioni quasi rientranti nel bilancio concesse alla Banca nazionale 
di Romania, esso è salito all'8,3% del PIL. Nel 1996 il tasso d'inflazione annuo è aumentato 
notevolmente, passando a quasi il 57% dal 27,8% segnato nel 1995. L'inflazione è stata 
particolarmente elevata in novembre (tasso mensile del 5,8%) e dicembre (10,3%). 
Nel 1996 il commercio estero è peggiorato considerevolmente. Infatti, non solo le esportazioni e le 
importazioni espresse in dollari sono diminuite, ma si valuta che il disavanzo commerciale sia 
aumentato fino a 2,1 miliardi di dollari dagli 1,6 miliardi del 1995. le esportazioni hanno continuato 
a risentire del declino di taluni dei principali mercati all'esportazione, nonché della scarsa 
competitività dei prodotti nazionali. Il disavanzo delle partite correnti ha raggiunto i 2,3 miliardi di 
dollari (pari a circa il 6,6%» del PEL). Gli investimenti diretti esteri sono leggermente aumentati, 
secondo le stime della BERS, fino a 555 milioni di dollari, un livello relativamente basso per un 
paese delle dimensioni della Romania. Pro capite, solo la Bulgaria ha attirato meno investimenti 
diretti esteri fra tutti i dieci paesi associati dell'Europa orientale. 
Nel 1996 le riserve valutarie lorde del sistema bancario sono aumentate in misura significativa, in 
gran parte grazie al ritorno della Romania ai mercati internazionali dei capitali" sui quali essa ha 
raccolto 1,4 miliardi di dollari mediante crediti consorziali ed emissioni obbligazionarie. In 
particolare, le emissioni della Romania sul mercato giapponese (cosiddetti "samurai bonds") hanno 
incontrato notevole interesse. Pur rappresentando un effettivo voto di fiducia degli investitori 
internazionali, questo sviluppo ha contribuito a sospingere il debito estero rumeno a medio e lungo 
termine verso un livello più elevato (6,9 miliardi di dollari, con un aumento di quasi un terzo 
rispetto al 1995). Dato che gli investimenti rimangono limitati, la crescita del debito estero potrebbe 
in futuro divenire un problema. Le obbligazioni di servizio del debito (compreso il servizio del 
debito a breve termine) sono aumentate fino al 20,2% delle esportazioni di beni e servizi, rispetto al 
14,5% del 1995. 
3. Riforme strutturali 
I progressi realizzati in materia di riforme strutturali sono rimasti incerti. Infatti nel 1996 si è fatto 
ben poco per ristrutturare le grandi imprese statali in perdita (ad esempio, nei primi 10 mesi del 
1996 l'azienda elettrica RENEL ha perso 600 miliardi di leu, pari a 183 milioni di dollari al tasso di 
cambio di ottobre). Non è stata presa alcuna iniziativa per correggere le deficienze del settore 
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agricolo, nel quale non esisteva alcun normale mercato per la compravendita dei terreni. Gli 
arretrati tra imprese hanno continuato ad aumentare: per il solo settore energetico si valuta che alla 
fine del 1996 gli arretrati verso i fornitori e verso lo Stato ammontassero al 3,3% del PIL. 
Nel marzo 1996 le autorità hanno imposto notevoli restrizioni sui mercati dei cambi, limitando il 
numero degli operatori ufficiali a quattro banche rumene, tre delle quali di proprietà statale. Ciò ha 
determinato la sopravvalutazione della moneta nazionale, sopravvalutazione che a sua volta ha 
incoraggiato l'importazione di energia a buon mercato per le grandi imprese statali inefficienti ad 
alta intensità d'energia. Tale sopravvalutazione ha inoltre scoraggiato le esportazioni. A metà 
novembre lo scarto tra il tasso ufficiale e il tasso praticato dagli uffici di cambio privati è salito al 
45% circa, indicando chiaramente l'esistenza di ampie distorsioni. 
Il programma di "isolamento finanziario" di vari enti autonomi statali non ha consentito di 
migliorarne la situazione finanziaria ed è stato pertanto abbandonato all'inizio del 1997. Neppure la 
riforma del settore agricolo ha compiuto grandi progressi, anzi, il sostegno di tale settore sotto 
forma di sovvenzioni esplicite ed implicite e di trasferimenti è aumentato nel 1996 dal 4,3 al 5% del 
PIL. I crediti agevolati concessi dalla Banca nazionale di Romania al settore agricolo sono stati una 
delle principali cause del fallimento della politica monetaria. Inoltre, la maggior parte di tale 
sostegno finanziario è stata captata dagli intermediari e dai produttori di attrezzature e materiali 
agricoli, a scapito degli agricoltori stessi. 
Ciononostante, si segnalano alcuni sviluppi positivi: la privatizzazione di massa è proseguita senza 
interruzioni (al 10 dicembre 1996 erano state effettuate 1300 operazioni, che hanno portato il dato 
cumulativo a partire dal 1993 a 2766 aziende), pur riguardando essenzialmente piccole imprese; 
taluni divieti all'esportazione sono stati aboliti e molti contingenti all'esportazione ampliati; infine, in 
ottobre è stato aperto un nuovo mercato azionario secondario (il RASDAQ) nel quale sono già 
quotate 1342 imprese. 
4. Assistenza macrofinanziaria 
In data 20 giugno 1994 il Consiglio aveva deciso di concedere alla Romania un prestito a medio 
termine per l'assistenza alla bilancia dei pagamenti per un importo massimo di 125 milioni di ECU, 
da versare in due quote18. Le condizioni di politica economica per l'erogazione, di tale assistenza 
sono state fissate dalla Commissione e dalle autorità rumene in un memorandum d'intesa firmato nel 
dicembre 1994. Una prima quota di 55 milioni di ECU è stata versata nel novembre 1995. 
Tuttavia, nel 1996 non è stato possibile erogare la seconda quota a causa del persistente cattivo 
funzionamento del mercato dei cambi e dell'assenza di progressi in materia di riforme strutturali. 
Per gli stessi motivi l'accordo di stand-by concluso con il Fondo monetario internazionale è stato 
sospeso ed ha poi dovuto essere annullato. Anche la Banca mondiale ha congelato il versamento 
della seconda quota del suo Financial and Enterprise Structural Adjustment Loan. 
Dopo le elezioni del novembre 1996, il nuovo governo rumeno ha chiesto la riattivazione 
dell'assistenza macrofinanziaria della Comunità e del G-24, nel contesto di un ambizioso 
programma di stabilizzazione macroeconomica e di riforma strutturale sostenuto dalle istituzioni 
finanziarie internazionali. 
Decisione 94/369/CE del Consiglio. 
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X. UCRAINA 
1. Introduzione 
Nel 1996 le autorità ucraine hanno realizzato una notevole stabilizzazione finanziaria, ma 
l'economia ha continuato a contrarsi, anche se ad un ritmo più lento. L'attuazione di una politica 
monetaria relativamente restrittiva da parte della Banca centrale ha contribuito in misura 
determinante a ridurre drasticamente l'inflazione, a stabilizzare il tasso di cambio e ad assicurare la 
riuscita dell'introduzione di una nuova moneta nazionale. 
Tale stabilizzazione è tuttavia divenuta sempre più delicata, dato il rallentamento delle riforme 
strutturali, con particolare riguardo alle privatizzazioni, al regime tributario e all'ammodernamento 
della pubblica amministrazione. Il bilancio per il 1997, accompagnato da un ampio programma di 
misure tributarie e di deregolamentazione, è rimasto bloccato in Parlamento a partire dal novembre 
1996. 
2. Risultati macroeconomici 
La transizione dell'Ucraina verso l'economia di mercato, iniziata essenzialmente alla fine del 1994 
con l'elezione del Presidente Kuchma, è proseguita nel 1996, anche se in un contesto economico 
incerto. 
L'attuazione di una politica monetaria restrittiva da parte della Banca centrale ucraina ha preparato 
il terreno per la netta riduzione dell'inflazione, la stabilizzazione del tasso di cambio e l'introduzione 
senza scosse, nel settembre 1996, di una nuova moneta, la hryvnia. A fine 1996 l'inflazione 
calcolata da dicembre a dicembre era scesa al 40%, rispetto al 182% dell'anno precedente. Il 
disavanzo di bilancio è stato ridotto al 3,2% circa del PEL, rispetto al 5%> del 1995; in aggiunta, 
tuttavia, l'accumulo di arretrati di pagamento di salari e pensioni pubblici è ammontato al 3,5% 
circa del PEL. 
Benché durante il 1996 la produzione abbia continuato a diminuire, il tasso di diminuzione è stato 
inferiore a quello degli anni precedenti. Nel 1996 il PEL si è ridotto di un altro 10%o, ma tale dato 
non tiene conto della crescente attività del settore non ufficiale, valutata a più del 50%o del PIL 
ufficiale. La produzione agricola ha subito un'ulteriore netta riduzione (del 10% circa) che può 
essere imputata solo in parte alle avverse condizioni meteorologiche. Il contributo dell'agricoltura al 
PIL è ormai solo del 13%, in un paese che era una volta il "granaio dell'Unione sovietica". La 
produzione industriale ha continuato a diminuire (del 5% circa); ha subito una forte contrazione 
soprattutto il settore delle costruzioni meccaniche. 
Le statistiche commerciali relative all'Ucraina sono pochissimo attendibili, ma pare che il 
commercio estero abbia continuato a crescere rapidamente durante il 1996. Il commercio con gli 
altri paesi dell'Unione sovietica, che rappresentano i principali partner commerciali dell'Ucraina, ha 
segnato una ripresa. Secondo le segnalazioni, le esportazioni di beni sono aumentate nel 1996 di 
quasi il 14%), raggiungendo i 15,5 miliardi di dollari - un risultato notevole nel contesto di una 
perdurante recessione. 
A causa del significativo aumento dei prezzi del gas russo, nel 1996 le importazioni sono cresciute 
del 24% fino a 19,8 miliardi di dollari. Poiché, tuttavia, l'aumento dei prezzi dell'energia ha 
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comportato l'aumento delle tariffe praticate per il trasporto del gas verso l'Europa centrale 
attraverso il sistema di gasdotti ucraino, nel complesso il disavanzo delle partite correnti non si è 
ampliato oltre misura, attestandosi nel 1996 sugli 1,3 miliardi di dollari, pari al 3,9% del PIL. 
La disoccupazione è rimasta a livelli artificialmente bassi. I dati ufficiali indicano infatti che nel 1996 
la disoccupazione era pari all'1-1,5% della forza lavoro totale, ma tali dati non tengono conto della 
considerevole disoccupazione occulta. 
3. Riforme strutturali 
La principale ragione del persistente declino economico dell'Ucraina è l'assenza di una sostanziale 
ristrutturazione industriale e delle imprese. L'esigenza di ristrutturare l'economia ucraina, che sotto 
il controllo sovietico era divenuta eccessivamente dipendente dalla produzione militare, è apparsa 
chiaramente fin dai primi giorni dopo l'indipendenza. Gli sforzi del governo intesi a varare seri 
programmi di ristrutturazione sia dell'industria, sia dell'agricoltura hanno spesso incontrato 
l'opposizione delle consistenti forze conservatrici presenti in Parlamento. 
In tale contesto sfavorevole alla riforma strutturale, nel 1996 sono stati realizzati alcuni progressi. 
Nel campo della riforma agricola l'emissione e la registrazione dei titoli di proprietà dei terreni sono 
proseguite bene. Nel settore bancario sono state valutate le attività delle 30 banche più grandi e la 
gestione di due banche in difficoltà è stata attentamente controllata dalla Banca centrale. La 
privatizzazione ha tuttavia subito un marcato rallentamento. Al settembre 1996 erano state 
privatizzate quasi tutte le piccole imprese, ma solo 3500 delle 8000 grandi imprese statali prescelte 
a tal fine. 
Le autorità hanno individuato circa 400 grandi imprese destinate alla privatizzazione mediante gara 
internazionale. Fra tali imprese ve ne sono alcune attive nel settore energetico ed altre che avevano 
riportato buoni risultati durante il periodo sovietico. L'assenza di progressi in materia di 
privatizzazione e la scarsa credibilità dell'impegno di riforma hanno limitato gli investimenti diretti 
esteri, che pro capite sono infatti rimasti a un livello tra i più bassi di tutti i paesi in transizione. 
Nel tentativo di contrastare le tendenze negative nell'economia e di far avanzare le riforme, nel 
novembre 1996 il governo ha presentato al Parlamento ucraino, assieme al bilancio per il 1997, un 
nuovo programma di riforma comprendente notevoli tagli alle spese di bilancio, un'ampia riforma 
tributaria e un'ulteriore liberalizzazione dell'economia. Tale programma è stato accolto 
favorevolmente come una seconda tappa delle grandi riforme economiche liberali in Ucraina, 
lungamente attesa dopo il varo delle prime significative riforme alla fine del 1994. Esso ha tuttavia 
incontrato una forte opposizione in Parlamento. 
4. Assistenza macrofinanziaria 
Nel dicembre 1994, il Consiglio ha deciso di concedere un primo prestito macrofinanziario di 85 
milioni di ECU a sostegno del processo di adeguamento e di riforma dell'Ucraina19. Tale prestito a 
lungo termine doveva essere versato in un'unica quota subordinatamente alla conclusione di un 
accordo di stand-by con l'FMI, alla rapida attuazione del piano d'azione per la sicurezza nucleare 
UE/G-7 ed alla realizzazione di progressi in materia di riforma strutturale. Dopo notevoli ritardi da 
parte dell'Ucraina, detto prestito è stato finalmente erogato nel dicembre 1995. 
Decisione 94/940/CE del Consiglio. 
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Alla luce delle urgenti esigenze finanziarie del paese e degli ulteriori sforzi compiuti dalle autorità 
ucraine sulla via delle riforme economiche, nell'ottobre 1995 il Consiglio ha deciso di accordare 
all'Ucraina un secondo prestito macrofinanziario di 200 milioni di ECU, ad integrazione 
dell'assistenza finanziaria concessa dalle istituzioni finanziarie internazionali e dai donatori 
bilaterali20. La prima quota di 100 milioni di ECU di tale prestito è stata svincolata nella seconda 
metà del 1996. 
Decisione 95/442/CE del Consiglio. 
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ISSN 0254-1505 
COM(98) 3 def. 
DOCUMENTI 
IT 09 01 11 
N. di catalogo : CB-CO-98-003-IT-C 
ISBN 92-78-30028-4 
Ufficio delle pubblicazioni ufficiali delle Comunità europee 
L-2985 Lussemburgo