COMMISSIONE DELLE COMUNITÀ' EUROPEE 
Bruxelles, 06.03.1996 
COM(96) 86 def. 
Relazione Economica Annuale 1996 
(presentata dalla Commissione) 

RELAZIONE ECONOMICA ANNUALE 1996 
PARTE A: TENDENZE A LIVELLO COMUNITARIO 
SINTESI E CONCLUSIONI i 
CAPITOLO 1: LA RIPRESA PRENDE FIATO 1 
1.1 NETTO RALLENTAMENTO DELLA CRESCITA NEL 1995 1 
1.1.1. Tendenze principali 1 
1.1.2. Fattori responsabili del rallentamento 2 
1.2. PER IL 1996 SI PREVEDE UNA RIPRESA DELLA CONGIUNTURA 7 
1.2.1.1 dati fondamentali sottostanti sono favorevoli 7 
1.2.2. Rischi ed incertezze rilevanti a breve termine 13 
1.3. PROSEGUONO I PROGRESSI VERSO LA CONVERGENZA NOMINALE 14 
1.3.1. Gli aumenti dei prezzi sono ai minimi storici e tendono a convergere 15 
1.3.2. Il risanamento dei bilanci permane insufficiente 16 
1.4. RALLENTAMENTO DELLE TENDENZE POSITIVE SUL MERCATO DEL LAVORO 19 
1.4.1. Sviluppi recenti 19 
1.4.2. Andamento a lungo termine della creazione di posti di lavoro nella Comunità 20 
1.4.3. Incidenza della disoccupazione nella CE 22 
1.5. SONO IN GIOCO GLI OBIETTIVI A MEDIO TERMINE DEL LIBRO BIANCO 25 
RIQUADRO 1: L'IMPATTO DELLE TURBOLENZE VALUTARIE DEL 1995 SULLA CRESCITA 5 
RIQUADRO 2: LA SITUAZIONE ATTUALE IN UNA PROSPETTIVA STORICA 12 
RIQUADRO 3: LA COMPOSIZIONE ECONOMICA DELLA DISOCCUPAZIONE 24 
CAPITOLO 2: LE POLITICHE ECONOMICHE PER LA CRESCITA E PER L'OCCUPAZIONE 28 
2.1. IL DOSAGGIO DI POLITICHE AUSPICABILE 28 
2.2. LA POLITICA MONETARIA 29 
2.2.1. Inflazione e polìtica monetaria a medio termine 29 
2.2.2. La stab ilità monetaria compromessa da fattori interni ed esterni nel 1995 33 
2.2.3. Esiste un margine per allentare ulteriormente le condizioni monetarie 36 
2.3. POLITICA DI BILANCIO 39 
2.3.1. Sviluppi recenti e prospettive a breve termine 39 
2.3.2. Benefici a medio termine del proseguimento e dell'intensificazione dell'opera di 
risanamento 42 
2.3.3. Risanamento di bilancio e prospettive di crescita a breve termine 48 
2.3.4. Settori nei quali il risanamento va avviato in via prioritaria 49 
2.4. SVILUPPI IN MATERIA SALARIALE 53 
2.4.1. Le tendenze appropriate 53 
2.4.2. Adeguamenti salariali nella Comunità dal 1980 56 
2.4.3. Dinamica salariale prevista 58 
2.5. POLITICHE STRUTTURALI 59 
2.5.1. Un completamento fondamentale al dosaggio delle politiche macroeconomiche 59 
2.5.2. Iniziative adottate nel 1995 per migliorare il funzionamento dei mercati dei prodotti 67 
2.5.3. Riforme del mercato del lavoro: è necessario fare di più 69 
RIQUADRO 4: IL DOLLARO E GLI ACCORDI DI CAMBIO DELLO SME 35 
RIQUADRO 5: ALCUNI ESEMPI DI SUCCESSO DELL'OPERA DI RISANAMENTO 51 
RIQUADRO 6: CRESCITA DELLA PRODUTTIVITÀ E DELL'OCCUPAZIONE 61 
RIQUADRO 7: LA COMUNITÀ NELL'ECONOMIA MONDIALE 63 
6.03.96 
PARTE B: SITUAZIONE E POLITICA ECONOMICA NEI SINGOLI STATI MEMBRI 
BELGIO 73 
DANIMARCA : 77 
GERMANIA 80 
GRECIA 85 
SPAGNA 89 
FRANCIA 94 
IRLANDA 98 
ITALIA 102 
LUSSEMBURGO 107 
PAESI BASSI 110 
AUSTRIA 113 
PORTOGALLO 117 
FINLANDIA 121 
SVEZIA 125 
REGNO UNITO 129 
AL 
6.03.96 
PARTE A 
TENDENZE A LIVELLO COMUNITARIO 
6.03.96 

Sintesi e conclusioni 
Presentando il parere della Commissione sull'attuale situazione dell'economia e sulle principali questioni 
di politica economica concernenti la Comunità, la presente relazione intende avviare un dibattito sulle 
soluzioni da prendere in esame nell'ambito degli indirizzi di massima per il 1996. Il principale obiettivo 
sociale, economico e politico dell'Unione è la creazione di posti di lavoro. A tal fine, sarà necessario 
adottare tutta una serie di provvedimenti. La presente relazione si concentra sulle politiche 
macroeconomiche ed accenna inoltre a quelle strutturali, in particolare a quelle avviate e concordate al 
livello comunitario. Tali politiche sono state precisate in numerose relazioni, in particolare nella 
relazione congiunta sull'occupazione approvata dal Consiglio europeo di Madrid del dicembre 1995. 
L'economia comunitaria deve rimanere avviata sulla giusta via 
La più grande sfida cui deve far fronte la Comunità nel momento attuale è la creazione di posti di 
lavoro e la riduzione della disoccupazione. I responsabili politici della Comunità devono ora 
prendere, a breve termine, delle decisioni che condizioneranno l'evoluzione della crescita, 
dell'occupazione e della convergenza al livello comunitario negli anni a venire. Tuttavia le difficoltà 
congiunturali, sommate all'esiguità dei progressi realizzati nella riforma strutturale, hanno creato 
incertezza sulle prospettive economiche a breve termine ed indicato la necessità di ribadire 
chiaramente l'efficacia e l'adeguatezza delle politiche perseguite dai governi della Comunità. In tale 
situazione, occorre dichiarare in modo incisivo quali risultati si perseguono attraverso le proprie 
politiche, al fine di stabilizzare le aspettative e di mobilitare il sostegno politico per gli obiettivi 
annunciati. Ciò è tanto più necessario in quanto nelle attuali condizioni economiche, che non sono 
certo ideali, occorre assolutamente evitare l'indebolimento dell'impegno ad instaurare un quadro 
politico adeguato. 
La situazione descritta mostra un certo parallelismo con le condizioni esistenti nella prima metà 
degli anni Ottanta, quando un'azione decisa e concertata si è rivelata l'elemento determinante di una 
svolta delle condizioni e dei risultati economici. I responsabili politici debbono pertanto 
• rianimare la ripresa attraverso opportuni provvedimenti coordinati al livello nazionale e 
comunitario, intesi al ripristino della fiducia, e 
• al tempo stesso sostenere l'orientamento a medio termine delle politiche comunitarie, dirette 
a trasformare il rimbalzo economico in un processo di crescita forte e durevole, sostenuto 
dalla realizzazione di investimenti creatori di capacità e di occupazione ed accompagnato 
dal compimento dei necessari progressi verso la convergenza nominale. 
È indispensabile mantenere tale orientamento a medio termine per realizzare i due obiettivi 
complementari seguenti della politica comunitaria: 
• la significativa riduzione della disoccupazione, e 
• il successo della transizione verso l'Unione economica e monetaria il 1. gennaio 1999. 
6.03.96 
- II -
Una crescita deludente nel 1995.... 
L'economia comunitaria sta registrando un marcato rallentamento. Contrariamente alle aspettative, 
nutrite all'inizio dell'anno scorso, di segnare nel 1995 e nel 1996 una crescita annua della 
produzione del 3% circa, durante il 1995 l'espansione economica è notevolmente rallentata e si è 
praticamente arrestata negli ultimi mesi dell'anno. Complessivamente, i risultati sono stati deludenti 
non solo per la crescita media (i dati disponibili indicano une crescita del PIL dell'ordine del 2!4 %), 
ma soprattutto perché lo slancio registrato è stato insufficiente ad impedire l'aumento della 
disoccupazione in taluni Stati membri alla fine dell'anno scorso e perché si sono compiuti solo 
modesti progressi verso il risanamento delle finanze pubbliche. Sarà indispensabile ottenere risultati 
migliori su questi due fronti al fine di garantire la credibilità delle ambizioni comunitarie a medio 
termine. 
Il rallentamento è stato inizialmente provocato da "forze congiunturali intrinseche", compreso 
l'esaurirsi dello stimolo derivante dalla costituzione delle scorte al principio del ciclo economico. 
L'effetto delle forze in questione è stato inasprito dall'aumento dei tassi di interesse a lungo termine 
verificatosi nel corso del 1994, dalle turbolenze valutarie della primavera del 1995 e dal successivo 
calo della fiducia nel settore privato. I bruschi e rilevanti movimenti dei tassi di cambio, dovuti sia 
alla debolezza del dollaro, sia ai dubbi dei mercati sulla credibilità delle politiche fiscali e strutturali 
di diversi paesi, hanno aggravato le incertezze sul piano finanziario e creato la percezione che 
incombessero rischi sul buon funzionamento del mercato interno. Tali sviluppi, sommati 
all'insufficienza dei progressi compiuti nella lotta contro la disoccupazione, hanno contribuito alla 
diminuzione della fiducia ed al ridimensionamento delle decisioni di spesa e di assunzione di 
personale. 
... mina la fiducia nella Comunità 
Pertanto, la Comunità entra nel 1996 con un atteggiamento meno fiducioso. Pur rimanendo 
complessivamente probabile un rinnovato rafforzamento dell'attività, l'attuale deterioramento delle 
aspettative delle imprese e dei consumatori indica che permane essenziale adottare provvedimenti 
atti a migliorare la fiducia, al fine di evitare il prolungarsi dell'attuale pausa dell'attività economica. 
La crescente incertezza degli operatori economici dipende da vari fattori. Sotto il profilo esterno, si 
risentono gli effetti della rivoluzione tecnologica mondiale, dell'aumento della concorrenza da parte 
dei produttori che godono di bassi costi e dell'accelerazione dei cambiamenti strutturali in tutti i 
settori dell'economia. Sotto il profilo interno, le aspettative a medio termine sia degli investitori, sia 
dei consumatori, sono influenzate negativamente dall'insufficiente riduzione degli alti livelli di 
disoccupazione e dall'incertezza gravante sull'attuazione dei provvedimenti necessari al fine di 
realizzare obiettivi fondamentali sul piano economico e politico. 
6.03.96 
Ill 
Tale pessimismo è esagerato poiché gli indicatori fondamentali sono 
positivi... 
Se i timori provocati da taluni fenomeni verificatisi a livello mondiale e comunitario sono 
comprensibili, essi dovrebbero tuttavia svanire ben presto. Infatti, la Comunità gode 
attualmente di una situazione di fondo assai favorevole: la domanda d'importazioni 
extracomunitaria continua ad espandersi ad un ritmo sostenuto, la redditività degli 
investimenti è in aumento e si situa complessivamente ad un livello molto più alto che nella 
seconda metà degli anni Ottanta, l'inflazione è a un minimo storico, i tassi di interesse sono 
notevolmente diminuiti e si è parzialmente corretto il sovraggiustamento dei tassi di 
cambio. Sta inoltre migliorando la convergenza nominale. La Comunità si trova dunque in 
una situazione paradossale. L'atteggiamento prevalente di cautela e indecisione è infatti in 
netto contrasto con gli indicatori fondamentali e con l'ampia convergenza di vedute fra i 
governi in merito agli obiettivi da perseguire ed agli strumenti atti a realizzarli. 
... ma si impongono provvedimenti tesi al rafforzamento della fiducia. 
Di conseguenza, è necessario prendere misure intese a superare gli attuali timori e ansietà a breve 
termine, nel quadro generale fissato per le politiche economiche dal Libro bianco della Commissione 
del 1993 sulla crescita, la competitività e l'occupazione, ripreso dagli indirizzi di massima per le 
politiche economiche successivamente adottati dal Consiglio. I provvedimenti che possono essere 
adottati al livello nazionale e/o comunitario dovrebbero contribuire a creare la fiducia necessaria al 
fine di ridare slancio al processo di ripresa e di sfruttare pertanto le condizioni favorevoli di fondo. 
È questo l'obiettivo essenziale del patto di fiducia europeo sull'occupazione recentemente proposto 
dal Presidente della Commissione. In tale contesto, la Commissione ha suggerito di rendere 
disponibili ulteriori risorse per la realizzazione delle reti transeuropee (RTE) nonché per la ricerca e 
lo sviluppo. Inoltre, facendo seguito alle conclusioni del Consiglio europeo di Madrid, la 
Commissione propone un piano d'azione a favore delle PMI. La percezione di un'azione comune in 
tali campi rafforzerà la fiducia nella capacità degli Stati membri della Comunità di realizzare 
obiettivi comuni. Anche la cooperazione fra le parti sociali, di concerto con i governi, su un ampio 
programma di stabilità e di occupazione potrà risollevare la fiducia e migliorare la propensione 
all'investimento. La conclusione di patti di questo tipo dovrebbe essere presa in esame non solo alla 
luce di considerazioni a breve termine, ma anche nell'ambito di pacchetti complessivi di misure a 
medio termine. Per raggiungere i loro scopi, tali pacchetti di politiche devono essere credibili, 
lanciare segnali chiari sull'orientamento seguito, conformarsi alla strategia macroeconomica 
concordata, contenere iniziative precise sulle modalità di proseguimento della riforma strutturale ed 
infine mirare ad essere accettate da larghe fasce dell'opinione pubblica e della società. 
6.03.96 
- IV -
L'auspicato bilanciamento del mix di politiche macroeconomiche... 
L'obiettivo delle politiche adottate deve essere quello di ridare slancio al processo di ripresa, 
preservando al tempo stesso la credibilità di un quadro politico a medio termine orientato verso la 
stabilità. Per le politiche di bilancio non pare esservi attualmente alcun margine di manovra nella 
grande maggioranza degli Stati membri. Dato il rischio di reazioni sfavorevoli sui mercati finanziari 
e dei cambi, sempre attenti agli sviluppi futuri, ogni indebolimento dell'impegno di risanamento delle 
finanze pubbliche avrebbe effetti controproducenti. Al contrario, il contributo più importante che 
possono apportare al momento attuale le politiche macroeconomiche è il costante bilanciamento del 
dosaggio di politiche. L'obiettivo principale della politica monetaria è quello di realizzare e di 
mantenere un basso tasso di inflazione. Se tuttavia l'impegno di risanamento delle finanze pubbliche 
sarà perseguito con determinazione e se la dinamica salariale rimarrà adeguata, si creeranno le 
condizioni necessarie per realizzare un ulteriore durevole rilassamento delle politiche monetarie. La 
relazione allegata sottolinea il fatto che tale bilanciamento è stato impedito l'anno scorso 
dall'attuazione incompleta delle politiche in taluni Stati membri. Di conseguenza, al fine di evitare il 
prolungarsi del rallentamento economico sono necessari l'entusiasmo e l'impegno da parte di tutti gli 
Stati membri a rendere credibile la globalità delle proprie politiche. 
... dipenderà dal risanamento credibile delle finanze pubbliche... 
Nonostante la tendenza generale, riscontrata negli ultimi anni, alla correzione dei disavanzi 
eccessivi, questi ultimi continuano ad esercitare una pressione negativa sul tenore di vita attuale e 
futuro della Comunità. In alcuni Stati membri, i rilevanti squilibri di bilancio alimentano le 
aspettative inflazionistiche e contribuiscono a determinare alti premi sui tassi di interesse. Più in 
generale, tali squilibri deprimono il risparmio nazionale, fanno prevedere livelli di imposizione 
fiscale più elevati, ostacolano l'adozione di ulteriori provvedimenti tesi alla lotta contro la 
disoccupazione, ostacolano l'impegno ad aumentare il potenziale produttivo e occupazionale ed 
infine riducono la capacità della politica di bilancio di rispondere adeguatamente alle crisi 
congiunturali. L'importanza del consolidamento dei conti pubblici nella Comunità è riconosciuta da 
tutti gli Stati membri. 
Nonostante gli effetti positivi previsti a medio termine, nel momento attuale i governi possono essere 
riluttanti a proseguire le riforme di bilancio intraprese, preoccupati dell'impatto di tali riforme a 
breve termine. A seconda delle particolari circostanze di ciascun paese, tuttavia, tale impatto può 
benissimo essere limitato, o addirittura positivo nei paesi afflitti da premi di rischio elevati sui tassi 
di interesse e da un'insufficiente credibilità fiscale. Sono infatti riuniti tutti gli elementi fondamentali 
atti a stimolare un aumento significativo della domanda privata. L'effetto delle misure accennate 
dipende inoltre dal pacchetto complessivo dei provvedimenti decisi e dal modo in cui tali 
provvedimenti vengono attuati. La più importante condizione da soddisfare è che il consolidamento 
dei conti pubblici faccia parte di una strategia economica generale credibile. 
6.03.96 
- v 
... e dal proseguimento di un 'evoluzione adeguata sul fronte salariale. 
Nell'ambito del quadro macroeconomico accennato, le parti sociali svolgono un ruolo cruciale, 
consistente nel mantenere una dinamica salariale adeguata. Gli "Indirizzi di massima per le politiche 
economiche" sottolineano la necessità che gli aumenti salariali nominali siano compatibili con 
l'obiettivo delle autorità monetarie in materia di inflazione. Inoltre, l'evoluzione dei salari reali 
dovrebbe consentire il proseguimento del recupero di redditività degli investimenti, garantendo al 
tempo stesso l'aumento del tenore di vita. 
Dal punto di vista macroeconomico, l'evoluzione degli aggregati salariali riscontrata più di recente e 
quella prevedibile in prospettiva non costituiscono un grave vincolo alla crescita nella maggior parte 
degli Stati membri. In alcuni di tali Stati, tuttavia, l'evoluzione salariale non si è conformata 
pienamente all'obiettivo di stabilità delle autorità monetarie e/o alla necessità di migliorare e tutelare 
il potenziale di crescita dell'economia. Sotto il profilo microeconomico, spesso il livello del costo del 
lavoro non è in sintonia con quello della produttività. Pertanto, al fine di realizzare un processo di 
crescita che crei un maggior numero di posti di lavoro, sarà necessario introdurre una maggiore 
differenziazione dei costi salariali a seconda delle qualifiche, delle regioni geografiche e dei settori di 
attività. 
Le politiche macro economiche devono essere accompagnate da riforme 
strutturali 
Il rilancio del processo di ripresa dovrebbe essere accompagnato dalla realizzazione di progressi 
verso gli obiettivi fondamentali a medio termine della Comunità, consistenti nella riduzione della 
disoccupazione e nella transizione verso la moneta unica. Al fine di raggiungere tali obiettivi, le 
politiche macroeconomiche devono essere accompagnate da opportune misure di carattere 
strutturale, aventi essenzialmente tre obiettivi : i) creare un processo di crescita macroeconomica 
priva di tensioni, attraverso l'adozione di provvedimenti tesi al miglior funzionamento dei mercati 
dei beni e dei servizi nonché alla maggiore flessibilità del mercato del lavoro; ii) accrescere le forze 
di crescita endogene grazie ad azioni tese a promuovere l'innovazione, la concorrenza ed il 
miglioramento del capitale umano, e iii) aumentare l'intensità occupazionale della crescita, 
ampliando lo spettro dei costi salariali, specialmente attraverso la riduzione dei costi indiretti del 
lavoro per le qualifiche inferiori, e rivedendo le condizioni di lavoro. 
Benché le politiche strutturali rientrino in larga misura nelle competenze delle autorità nazionali, per 
essere più efficaci le azioni intraprese a livello nazionale dovrebbero essere coordinate ed integrate, 
se del caso, da misure comunitarie. Attualmente, queste ultime comprendono una serie di iniziative 
concernenti la competitività ed il mercato del lavoro, con particolare riferimento al mercato interno, 
alle reti transeuropee (RTE) ed al monitoraggio dell'attuazione della strategia comunitaria in materia 
di occupazione adottata al Consiglio europeo di Madrid del dicembre scorso. Tale strategia è 
imperniata su cinque punti chiave indicati dal Consiglio europeo di Essen : i) il miglioramento delle 
6.03.96 
- VI -
opportunità di occupazione della forza lavoro, attraverso la promozione degli investimenti nella 
formazione professionale; ii) l'incremento dell'intensità occupazionale della crescita (organizzazione 
del lavoro flessibile, accordi salariali adeguati, attività connesse all'ambiente e ai servizi sociali); iii) 
la riduzione dei costi non salariali del lavoro, in misura sufficientemente ampia da determinare un 
effetto sensibile sulle decisioni concernenti l'assunzione di personale e in particolare di lavoratori 
meno qualificati; iv) il miglioramento dell'efficacia delle politiche del mercato del lavoro, grazie 
all'eliminazione delle pratiche che diminuiscono la propensione al lavoro ed attraverso il passaggio 
da una politica passiva ad una attiva; v) il miglioramento delle disposizioni intese ad aiutare quei 
gruppi che sono particolarmente colpiti dalla disoccupazione. 
È essenziale la piena applicazione degli "Indirizzi di massima per le 
politiche economiche". 
Nel complesso, pertanto, al fine di risolvere le attuali difficoltà a breve termine della Comunità e di 
realizzare le sue ambizioni a medio termine, è determinante l'applicazione credibile degli "Indirizzi 
di massima per le politiche economiche" e della strategia in materia di occupazione concordata dal 
Consiglio europeo di Essen nonché dai Consigli europei successivi. Questi due documenti 
programmatici abbracciano elementi macroeconomici, provvedimenti relativi al mercato del lavoro e 
misure di carattere di lavoro e di permettere al tempo stesso la realizzazione dell'UEM il 1. gennaio 
1999. 
6.03.96 
Capitolo 1 : La ripresa prende fiato 
1.1. Netto rallentamento della crescita nel 1995 
1.1.1. Tendenze principali 
Grafico 1 
Tassi trimestriali di crescita del PIL, EUR 9* 
Variazione percentuale annua 
Rìspe^ ài trimèstre prec^enté 
Rispetto altarino precedente La ripresa più forte del previsto 
registrata dall'economia comunitaria 
nel 1994 si è nettamente attenuata nel 
1995. La crescita della produzione è 
gradualmente decelerata dal 3!/2-4% 
su base annua registrato per la 
maggior parte del 1994 al 2% circa 
segnato su base annua nel secondo e 
terzo trimestre del 1995 (grafico 1). In 
base ai dati più recenti, nell'ultimo 
trimestre dell'anno l'economia 
comunitaria potrebbe aver segnato 
praticamente un ristagno. In taluni paesi, in particolare in Germania e in Francia, la produzione 
potrebbe addirittura aver subito una leggera contrazione. Se tali aspettative sono confermate, la 
crescita complessiva dell'economia comunitaria nel 1995 risulterà leggermente inferiore al 2,7% 
pronosticato dalle previsioni economiche della Commissione del novembre 1995, ma rimarrà 
probabilmente attorno al 2,5%. T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 
92 I 93 | 94 I 95 
' EUR 9=D.F,I,UK,E,NL,S,A,FIN 
Tabella 1 
L'economia comunitaria : 
Conto delle risorse e degli impieghi di 
beni e servizi 
(Variazione percentuale reale annua) 
Consumi privati 
Consumi pubblici 
Investimenti fissi lordi 
- di cui: Attrezzature 
- di cui; Costruzioni 
Scorte (contributo al PIL in %) 
Domanda interna (comprese 
le scorte) 
Esportazioni di beni e servizi 
b) 
Importazioni di beni e servizi 
b) 
Prodotto interno lordo 986-9 
3.7 
2.0 
5.7 
7.1 
4.8 
0.1 
3.9 
VA 
6 
3.3 1991-
92 
1.8 
1.9 
-1.3 
-2.3 
-0.5 
-0.2 
1.0 
VA 
4 
1.2 1993 
-0.3 
1.1 
-6.6 
-10.7 
-3.3 
-0.7 
-2.0 
8 
-3 
-0.6 1994 
1.6 
1.0 
2.5 
2.6 
2.4 
0.9 
2.5 
10 
41/2 
2.8 1995 
a) 
1.9 
1.0 
4.5 
8.0 
1.9 
0.1 
2.3 
81/2 
5y2 
2.7 
a) Previsioni del novembre 1995.1 tassi di crescita saranno 
probabilmente rivisti al ribasso. 
b) I dati riguardano esclusivamente il commercio comunitario (stime) Nel 1995 l'attività economica ha 
continuato ad essere trainata dal 
ritmo sostenuto delle esportazioni 
dirette verso paesi terzi, ma la 
domanda interna dei paesi della 
Comunità è rallentata. Nella prima 
metà dell'anno, il contributo 
apportato dalla costituzione delle 
scorte si è ridotto bruscamente e gli 
investimenti in costruzioni sono 
inaspettatamente rallentati. Gli 
investimenti in attrezzature hanno 
continuato ad aumentare ad un buon 
ritmo, mentre i consumi privati 
hanno proseguito la loro crescita 
6.03.96 
modesta. Nella seconda metà dell'anno, sia gli investimenti sia i consumi privati sono nettamente 
rallentati. 
La perdita di dinamismo della crescita è stata particolarmente marcata nei paesi le cui valute si sono 
apprezzate in misura significativa nella primavera del 1995, ma il ritmo espansivo si è smorzato 
praticamente in tutti gli Stati membri. In particolare, nel primo gruppo di paesi accennati le 
esportazioni in generale si sono stabilizzate, mentre gli investimenti sono cresciuti meno 
rapidamente di quanto previsto. I consumi privati inizialmente hanno tenuto bene, ma il 
peggioramento delle prospettive sul mercato del lavoro ha determinato la diminuzione della spesa 
dei consumatori nella seconda metà dell'anno. Per i paesi la cui valuta si è deprezzata notevolmente, 
il vantaggio derivante dall'aumento delle quote di mercato all'esportazione è stato in una certa 
misura annullato dal rallentamento della crescita su tali mercati, mentre la domanda interna è stata 
limitata dall'alto livello dei tassi di interesse reali e dagli effetti negativi esercitati dal deprezzamento 
valutario sulle ragioni di scambio. 
1.1.2. Fattori responsabili del rallentamento 
La ripresa pare essere stata smorzata essenzialmente da due tipi di forze. In primo luogo, si può 
parlare di "forze congiunturali intrinseche", quali il venir meno dell'impulso impartito all'inizio del 
ciclo economico dalla costituzione delle scorte ed il graduale mutamento delle forze trainanti della 
ripresa. Tali fattori hanno provocato brevi pause anche durante i periodi di ripresa registrati in 
passato. In secondo luogo, tale pausa congiunturale è stata aggravata dagli effetti esercitati dalle 
seguenti forze, tra loro connesse: l'effetto ritardato dell'aumento dei tassi di interesse a lungo termine 
verificatosi nel 1994, le turbolenze valutarie della primavera 1995 ed infine, in parte a causa di 
questi ultimi fenomeni, il continuo declino della fiducia del settore privato. 
La pausa della crescita di per sé non è insolita 
L'importanza di dette "forze congiunturali 
intrinseche" è sottolineata dal confronto fra la 
ripresa attuale e quelle registrate in passato sotto 
il profilo dell'andamento della crescita e del ruolo 
svolto dalle scorte. Nel 1994, l'aumento delle 
scorte ha impartito un forte stimolo al rilancio 
dell'attività, contribuendo quasi per un intero 
punto percentuale al tasso di crescita del PIL del 
2,7% registrato quell'anno, ma la costituzione 
delle scorte non ha contribuito alla ripresa in 
misura maggiore che durante i duc periodi di 
crescita precedenti. Anche in questi ultimi, il 
contributo delle scorte è poi divenuto 
temporaneamente negativo, provocando una 
pausa di breve durata nella crescita (grafico 2). 
Pertanto, una "pausa congiunturale intrinseca" di 
questo genere, connessa sopratutto al ciclo delle 
scorte, non è insolita né necessariamente Grafico2 
Ruolo svolto dalle scorte durante 
la ripresa, EUR 4* 
1975 13 - 1977 14 
Crescita £et PIL «g!*^ -^ 
T2 T3 T4 T5 T6 T7 T8 T9 T10 
1981 11 • 1983 12 
Crescita «tal PIL toatft 
•7 
-2 Mm> 
T1 T2 T3 T4 T5 T6 T7 T6 
1993 12 - 1995 13 
•<^$i*1&P$jiÉiï; 
T1 T2 T3 
* EUR 4 : D, F, I, UK 
6.03.96 
- 3 -
Tabella 2 
Tassì d interesse a lungo 
termine 
D 
E 
F 
1 
S 
UK 
EUR15 Die. 
1993 
5.5 
8.1 
5.8 
9.2 
7.6 
6.3 
6.8 Die. 
1994 
7.3 
11.1 
8.3 
11.8 
10.9 
8.6 
9.0 Aprile 
1995 
6.8 
11.8 
7.7 
12.8 
11.4 
8.4 
8.8 Gen. 
1996 
5.3 
9.1 
6.3 
10.0 
8.3 
7.8 
7.4 preoccupante. Tuttavia, il rallentamento attuale potrebbe dimostrarsi più marcato e più prolungato 
che in passato, a causa degli sviluppi sfavorevoli verificatisi sui mercati finanziari. 
I tassi di interesse a lungo termine sono notevolmente aumentati nel corso del 1994 
In primo luogo, nel 1994 i tassi di interesse a lungo termine 
sui mercati finanziari mondiali e comunitari sono 
notevolmente aumentati. Fra il dicembre 1993 e il dicembre 
1994, nella Comunità i rendimenti obbligazionari a lungo 
termine sono aumentati mediamente di circa 225 punti base, 
mentre l'inflazione continuava in genere a diminuire. Tale 
aumento è stato dovuto in parte al "contagio" dei rendimenti 
USA ed in parte alla forza sorprendente della ripresa 
europea, che pareva suscitare la prospettiva o di un 
inasprimento precoce della politica monetaria, o del 
determinarsi a lungo andare di pressioni inflazionistiche. 
L'aumento dei rendimenti è comunque variato in maniera notevole da uno Stato membro all'altro, a 
seconda fra l'altro delle prestazioni economiche, delle politiche attuate e della credibilità. In 
particolare, i tassi di interesse a lungo termine sono aumentati in misura molto maggiore nei paesi le 
cui politiche fiscali future erano avvolte da incertezze e le cui finanze pubbliche, secondo la 
percezione dei mercati, non erano ancora state avviate su un sentiero sostenibile. 
Si era già pronosticato che l'aumento dei tassi di interesse a lungo termine avrebbe frenato l'attività 
economica nel 1995 esercitando un effetto di smorzamento della domanda, specialmente per quanto 
riguarda gli investimenti in costruzioni, ma si era ritenuto che nel contesto della ripresa in corso tale 
effetto sarebbe stato modesto. Ora però, in una prospettiva a posteriori, pare che tale aumento, 
sommato ad altri fattori, possa aver limitato più del previsto le decisioni di spesa delle imprese e 
delle famiglie nel 1995. 
Turbolenze valutarie ed indebolimento della fiducia 
II fattore principale fra quelli accennati sono state le turbolenze valutarie verificatesi nella 
primavera del 1995. Tali turbolenze, improvvise e di ampia portata, hanno accresciuto le incertezze 
finanziarie e minato la fiducia nell'ordinato svolgersi della ripresa. Esse paiono essere state causate 
essenzialmente da due sviluppi. In primo luogo, il dollaro USA si è notevolmente indebolito per la 
crisi del peso messicano e la mutata percezione della forza relativa delle principali monete 
internazionali da parte dei mercati. In secondo luogo, le pressioni già esercitate sui tassi di cambio 
6.03.96 
intraeuropei dalla debolezza del dollaro sono state rafforzate delle incertezze concernenti 
l'evoluzione futura del risanamento delle finanze pubbliche di taluni Stati membri e/o il rischio del 
riaccendersi dell'inflazione. I movimenti dei cambi determinati da tali fattori, sommandosi in alcuni 
casi a movimenti precedenti, dovevano necessariamente esercitare un impatto significativo sulle 
economie tanto di quei paesi la cui valuta si apprezzava tanto di quelli la cui valuta si deprezzava, 
ed hanno in effetti svolto un ruolo cruciale nel rallentamento dell'economia comunitaria nel suo 
complesso (vedi riquadro 1). 
Grafico 3 Turbolenze valutarie e fiducia 
EUR 
Indice: 1987 T1 =100 Se la fiducia delle imprese era già 
diminuita leggermente prima del 
marzo 1995, le turbolenze valutarie 
hanno innescato un forte declino delle 
aspettative di produzione nell'industria 
e provocato l'indebolimento della 
fiducia dei consumatori (grafico 3). Il 
declino della fiducia delle imprese è 
stato generalmente più forte nei paesi 
la cui moneta si apprezzava 
(esemplificati nel grafico dalla 
Germania), a causa dei timori 
riguardanti la perdita di competitività, 
mentre nei paesi la cui moneta si 
deprezzava (particolarmente in Italia) 
ad indebolirsi è stata la fiducia dei 
consumatori i quali hanno previsto di 
dover affrontare al tempo stesso 
l'erosione del loro potere di acquisto e 
l'innalzamento dei tassi di interesse. 
Tale situazione è assai simile a quella 
verificatasi durante la crisi dei cambi 
del settembre 1992, quando la sterlina 
britannica e la lira italiana hanno 
abbandonato gli accordi di cambio 
dello S ME. Anche allora, infatti, le aspettative economiche hanno iniziato a peggiorare prima della 
crisi monetaria, ma quest'ultima ha fortemente accelerato l'erosione della fiducia, particolarmente 
quella delle imprese nei paesi la cui valuta si apprezzava e quella dei consumatori nei paesi la cui 
valuta al contrario si deprezzava. 
Gli sviluppi registrati all'inizio del 1995, fra cui la conclusione di accordi salariali inadeguati in 
Germania abbinati all'apprezzamento del marco tedesco, hanno influito negativamente sulla 
competitività e sulla redditività dell'industria. Essi hanno inoltre spinto le imprese a rivedere al 
ribasso le aspettative di vendita, a diminuire i livelli delle scorte ed a ritardare le decisioni di spesa. 
Tale calo iniziale degli acquisti ha determinato l'ulteriore peggioramento della fiducia delle imprese, 
6.03.96 
con ripercussioni sulle decisioni di spesa e di assunzione di personale. Il declino della fiducia delle 
imprese è proseguito per tutto l'anno, ma sembra essersi recentemente arrestato. La fiducia dei 
consumatori è progressivamente diminuita nella seconda metà dell'anno, parallelamente 
all'indebolirsi della fiducia nel proseguimento della ripresa economica ed al mancato manifestarsi 
dei miglioramenti sperati sul mercato del lavoro 
In conclusione, il graduale rallentamento dell'attività economica registrato durante l'anno è dovuto in 
gran parte ad un "circolo vizioso" di indebolimento della fiducia e di aumento di cautela nelle 
decisioni di spesa e di assunzione del personale. Ciò è stato a sua volta provocato in larga misura 
dalle turbolenze finanziarie, poiché le forze economiche sottostanti non erano in effetti venute meno 
in misura tale da provocare o giustificare un rallentamento dell'attività così netto a livello 
comunitario. Se ne evince la necessità sia di migliorare la credibilità delle politiche perseguite 
all'interno della CE, sia di accentuare l'impegno a livello internazionale al fine di impedire in futuro 
il verificarsi di movimenti ampi e improvvisi dei tassi di cambio delle principali valute. 
Riquadro 1 : L Impatto delle turbolenze valutarie del 1995 sulla crescita 
Fra fi dicembre 1994 e l'aprile 1995, il dollaro USA ha registrato nei confronti dei marco tedesco 
an deprezzamento del12%, che si è sommato alla perdita di valore del 10% segnata durante il 
1994+Assieme alle incertezze gravanti sulle prospettive dei conti pubblici e dell'inflazione di taluni 
Stati membri, il calo del dollaro ha provocato significativi 
spostamenti dei tassi di cambio intraeuropei. Fra il dicembre 
1994 e t'aprile 1995, la lira italiana è calata del 13% circa in 
termini nominali effettivi, ed anche la steriina britannica e la 
corona svedese si sono notevolmente indebolite. 
Nell'ambito degli accordi di ambio europei, in marzo sono 
stati abbassati i tassi centrali delia peseta spagnola e 
dell'escudo portoghese. Il marco tedesco e le valute che 
sono strettamente legate ad esso hanno visto notevolmente 
rafforzarsi ii proprio tasso di cambio ponderato su base 
commerciale, che fra dicembre e aprile ha segnato un 
aumento in percentuale fino ai 6%. Tabella B1.1 
Tasso di cambio nominali effettivi 
Indice, Agosto 1992=100 
B 
D 
F 
I 
E 
s 
UK Die. 
1993 
99.9 
100.8 
100.9 
75.1 
78.4 
74.6 
88.7 Die. 
1994 
103.3 
103.1 
102.4 
72.7 
78.2 
77.5 
87.1 Aprile 
1995 
107.9 
109.3 
106.3 
63.2 
77.1 
73.0 
83.1 Gen. 
1996 
105.9 
106.7 
106.7 
71.7 
80.6 
83.2 
82.1 
Volume dell'esportazioni dei quattro principali paesi communitari 
Indice 1M2Q3 « 100 Gli ampi movimenti registrati 
dai tassi di cambio hanno 
determinato notevoli modifiche 
dei prezzi relativi e della 
competitività in termini di costi. 
Come dopo i movimenti dei 
tassi di cambio del settembre 
1992, ciò ha esercitato un 
impatto considerevole, se non 
univoco, sulle esportazioni 
relative degli Stati membri. 
Dopo il settembre 1992, infatti, 
in due o tre trimestri le 
esportazioni dell'Italia e del 
Regno Unito sono migliorate di 
quasi il 10% rispetto a quelle della Germania e della Francia (vedi grafico). La crescita delle 
esportazioni si è poi mantenuta in larga misura simile fino alla fine del 1994, quando la forza del 
marco tedesco ha costretto le esportazioni della Germania a crescere ad un ritmo più lento e la t2 t3 
1995 
6.03.96 
-6 
debolezza della lira ha fatto compiere un balzo alle esportazioni italiane. La modifica meno netta 
dei tassi di cambio nominali effettivi della Francia e del Regno Unito ha fatto si che i movimenti 
dei cambi esercitassero sulla crescita delle esportazioni di tali paesi un effetto meno dominante, 
ma pur sempre sensibile. 
I movimenti dei tassi di cambio del principio del 1995 hanno influenzato l'evoluzione 
macroeconomica della Comunità in più modi. In primo luogo, mediamente le monete europee si 
sono apprezzate rispetto a quelle dei principali concorrenti della Comunità, provocando una 
perdita di competitività in termini di costi sui mercati mondiali. In secondo luogo, per quei paesi la 
cui valuta si è deprezzata in misura significativa, l'aumento a breve termine delle quote di 
mercato all'esportazione è stato controbilanciato, in una certa misura, dalla crescita più debole di 
tali mercati, nonché dall'aumento dei tassi di interesse e dall'erosione del potere d'acquisto dei 
consumatori, provocata quest'ultima dal riaccendersi dell'inflazione, sul mercato nazionale. In 
terzo luogo, per i paesi le cui valute si sono apprezzate in misura significativa, il calo delle 
esportazioni e la riduzione dei margini di profitto hanno a loro volta influito negativamente sugli 
investimenti, che hanno segnato un'espansione inferiore a quella che si sarebbe altrimenti 
verificata. Infine, per tutti questi motivi, le turbolenze valutarie hanno esercitato un effetto 
negativo, tanto sulla fiducia dell'industria quanto su quella dei consumatori, cosa che ha 
determinato l'indebolimento della propensione alla spesa. 
La valutazione quantitativa dell'impatto complessivo delle turbolenze in questione sull'attività 
economica è possibile solo nell'ambito di specifiche ipotesi. Le simulazioni elaborate utilizzando il 
sistema Quest dei servizi della Commissione possono dare un'idea del suo ordine di grandezza. 
Tali simulazioni ipotizzano l'invarianza dei tassi di interesse (non tengono cioè conto, nei paesi a 
moneta che si deprezza, dell'eventuale inasprimento della politica monetaria che potrebbe 
oltrepassare il livello dell'inflazione) e non prendono in considerazione ii declino della fiducia 
provocato dalle turbolenze valutarie in maniera 
indipendente. La Tabella B1.2 mostra la 
simulazione dell'impatto esercitato sulla crescita 
nel 1995 e nel 1996, in primo luogo, dai 
movimenti dei tassi di cambio verificatisi fra il 
dicembre 1994 e l'aprile 1995 e, in secondo 
luogo, dalla parziale inversione di tali movimenti 
tra l'aprile e il dicembre 1995. L'impatto simulato 
esercitato dall'apprezzamento iniziale del marco 
tedesco sulla crescita della Germania (e in 
generale di quei paesi le cui monete hanno 
seguito da vicino tale moneta) è dell'ordine 
dell'1% per il primo anno e della metà circa di 
tale valore per il secondo. Viceversa, la 
produzione italiana verrebbe incrementata di 
circa 1/2%, segnando una crescita sopratutto nel 
primo anno. 
Per la Comunità nel suo complesso, le simulazioni indicano che le turbolenze valutarie 
potrebbero aver provocato nel 1995 una riduzione della produzione di circa mezzo punto 
percentuale. Ciononostante, è probabile che le ripercussioni di tali turbolenze sulla fiducia e sui 
differenziali dei tassi di interesse rispetto al marco tedesco abbiano in effetti avuto un impatto 
molto più negativo sulla crescita. Il parziale recupero, verificatosi successivamente nel 1995, di 
tale sovraggiustamento dei tassi di cambio, avrà probabilmente effetti positivi sulla crescita nel 
1996 sia per i paesi la cui valuta si è apprezzata, sia per la Comunità nel suo complesso, 
compensando in tal modo l'impatto esercitato dalle turbolenze monetarie nell'anno successivo a 
quello in cui si sono verificate. Analogamente, è probabile che l'impatto positivo sarà maggiore di 
quello indicato dalla simulazione, grazie agli effetti positivi sulla fiducia ed alla riduzione dei premi 
sui tassi di interesse. Tabella B 1.2 
Simulazione dell'impatto sulla 
crescita del PIL 
(in punti percentuali) 
D 
F 
I 
UK 
EUR Turbolenze 
valutarie di 
primavera 
(die. 94 - aprile 95) 
1995 
-1.1 
-0.3 
0.4 
0.1 
-0.4 1996 
-0.4 
-0.1 
0.2 
0.0 
-0.2 Recupero parziale 
successivo 
(aprile - dic.95) 
1995 
0.1 
0.0 
-0.1 
0.0 
0.0 1996 
0.3 
0.1 
-0.3 
0.0 
0.2 
6.03.96 
1.2. Per il 1996 si prevede una ripresa della congiuntura 
Dato il deterioramento della situazione economica verificatosi dopo la pubblicazione delle previsioni 
della Commissione del novembre 1995, le prospettive di crescita per il 1996 sono ora ritenute meno 
favorevoli. Se infatti nel 1996 la produzione della Comunità nel suo complesso avrebbe dovuto 
espandersi, secondo le previsioni, del 2,6%, pare ora più probabile un dato inferiore al 2%. Tale 
revisione al ribasso delle aspettative riflette essenzialmente l'impatto del punto di partenza più basso 
e della prevista persistente debolezza deirattività nei primi mesi del 1996. 
In termini qualitativi, tuttavia, le motivazioni che sottendono le previsioni del novembre 1995 
rimangono valide. Purché la credibilità delle politiche non sia intaccata, infatti, le principali 
detemiinanti della crescita dell'economia europea sono favorevoli al rilancio dell'attività durante 
l'anno. In tali circostanze, la crescita della produzione accelererà probabilmente da un ritmo 
modesto all'inizio del 1996 fino ad un tasso del 3% su base annua nella seconda metà dell'anno. 
Anche se il tasso medio annuo sarà probabilmente inferiore a quello del 1995, la tendenza di fondo 
dovrebbe essere positiva. 
L'espansione dell'attività economica sarà probabilmente trainata dall'aumento degli investimenti in 
attrezzature, sostenuto dalla forte crescita delle esportazioni comunitarie e dalla progressiva ripresa 
dei consumi, favorito da aumenti modesti, ma positivi, dei salari reali e dell'occupazione. Le 
costruzioni, residenziali e non, dovrebbero anch'esse conoscere una ripresa, mentre il contributo 
negativo derivante dal destoccaggio dovrebbe cessare, una volta ridotti i livelli eccessivi delle scorte, 
dopodiché il ciclo di queste ultime potrà di nuovo alimentare la crescita. 
1.2.1. I dati fondamentali sottostanti sono favorevoli 
Fra i principali elementi favorevoli alla crescita si segnalano i seguenti : 
i. L'economia mondiale al di fuori della CE dovrebbe continuare ad espandersi ad un ritmo 
sostenuto; 
ii. Gli indicatori fondamentali dell'economia europea concernenti l'inflazione, gli aumenti 
salariali e la redditività degli investimenti sono favorevoli; 
iii. Le politiche monetarie sono state allentate, i tassi di interesse a lungo termine sono diminuiti e 
gli scompensi fra i tassi di cambio prodottisi nella primavera del 1995 sono stati in parte 
corretti. 
6.03.96 
Grafico 4 
Crescita del PIL mondiale* ad esclusione della CE 
Variazione reale annua in percentuale L'economia mondiale continua a espandersi ad un ritmo sostenuto 
L'attività economica al di fuori della 
Comunità ha segnato una forte espansione a 
partire dal 1992, mentre il commercio 
mondiale è cresciuto ad un tasso molto 
superiore a quello registrato negli ultimi due 
decenni (grafico 4). L'incremento delle 
esportazioni dei paesi non appartenenti alla 
CE negli anni 1993-1995 è stato ancora più 
rapido di quanto si sarebbe potuto prevedere 
in base alla crescita osservata della 
produzione. Ciò si spiega in parte con la 
composizione della crescita della domanda 
mondiale, non da ultimo negli Stati Uniti. 
Tale domanda è infatti consistita negli ultimi 
anni in gran parte in beni di investimento e in 
scorte, che hanno entrambi un alto contenuto 
di importazione. Inoltre, il rinnovato 
dinamismo del commercio mondiale è dovuto alla rapida integrazione dei mercati emergenti 
dell'Asia e dell'Europa centrale e orientale nell'economia mondiale, nonché alle misure di 
liberalizzazione degli scambi concordate nell'Uruguay Round del GATT. Crescita delle importazione mondiali* ad esclusione della CE 
Variuion. r.aJ« annua in parcntual. 
"IHedfefWHW 
|;;::|[J:;;:I:::;: d È 
2 
& _| 
X k 3 i 1 i 1 d !__. t T ' 1_ 
ro 72 74 76 
esclusi i PECO 78 80 82 86 88 90 82 94 
Tabella 3 
Contesto economico internaionale 
(variazione reale annua in percentuale) 
Mondo esclusa CE 
USA 
Giappone 
EDAa) 
PECO b) 
Monto esclusa CE 
USA 
Giappone 
EDAa) 
PECO b) 
Mercati 
extracomunitari 
Esportazioni 
extracomunitarie 1993 1994 1995 1996 
PIL reale 
3.0 
3.4 
-0.2 
6.8 
-8.4 3.8 
4.1 
0.5 
7.9 
-7.4 3.6 
2.1 
0.4 
7.9 
-4.3 4.4 
2.3 
2.3 
7.4 
4.0 
Importazioni 
10.1 
11.9 
7.0 
13.4 
4.6 
6.8 
9VX 11.4 
15.0 
13.3 
15.8 
7.0 
10.2 
10Y« 10.8 
12.3 
11.4 
14.4 
7.3 
9.2 
9 9.2 
7.7 
10.5 
12.4 
9.0 
8.5 
6V2 
**) Economie dinamiche dell'Asia 
"' Paesi dell'Europa Centrale ed Orientale ed ex URSS 
Fonte: Stime e previsioni dei servizi della Commissione La Comunità ha goduto, oltre che della forte 
crescita dei mercati di esportazione, anche del 
grande miglioramento della sua posizione 
competitiva fra il 1992 e il 1994 realizzato grazie 
alla debolezza degli aumenti del costo del lavoro per 
unità di prodotto ed al notevole declino del tasso di 
cambio comunitario ponderato su base 
commerciale. Sotto l'influsso di tali fattori, nel 
1993-95 le esportazioni extracomunitarie sono 
fortemente cresciute, ad un saggio medio annuo del 
9 Vi% (tabella 3). Le esportazioni comunitarie sono 
aumentate rapidamente sulla maggior parte dei 
mercati principali, compresi gli USA, il Giappone, 
il Sud-Est asiatico ed i paesi dell'Europa centrale ed 
orientale. 
Il rapido ritmo di crescita dei mercati di 
esportazione sembra essersi ridotto e l'aumento 
delle quote di mercato all'esportazione si è 
probabilmente esaurito a seguito del rafforzamento, 
6.03.96 
-9-
durante il 1995, dei tassi di cambio delle valute comunitarie ponderati su base commerciale. 
Ciononostante, le prospettive del contesto esterno rimangono relativamente favorevoli. L'espansione 
dell'attività economica degli Stati Uniti si è attenuata nel corso del 1995, scendendo sotto il 3%. In 
assenza di tensioni inflazionistiche, la produzione dovrebbe espandersi nel 1996 ad un saggio 
prossimo a quello potenziale (tabella 3). In Giappone, il deprezzamento dello yen, assieme al 
notevole impulso impartito dalle politiche monetarie e fiscali, dovrebbe determinare quest'anno il 
rimbalzo economico da lungo atteso. Anche nei paesi non appartenenti all'OCSE, il saggio di 
espansione dovrebbe rafforzarsi leggermente nel 1996-97, poiché il proseguimento della crescita in 
Asia, in America latina e in Europa orientale coinciderà con l'arresto del grave calo della produzione 
verificatosi negli ultimi anni nell'ex Unione Sovietica. Nonostante tale consolidamento dell'attività 
economica al di fuori della Comunità, la crescita delle importazioni mondiali dovrebbe affievolirsi 
leggermente nel 1996, poiché l'alta elasticità delle importazioni di questi ultimi anni, secondo le 
previsioni, non si manterrà immutata. La crescita dei mercati di esportazione extracomunitari (cioè 
la crescita ponderata delle importazioni dei partner commerciali della Comunità) dovrebbe 
comunque rimanere forte nel 1996 in termini storici. Pertanto, benché gli esportatori comunitari 
siano mediamente meno competitivi in termini di prezzi, a causa dei mutamenti intervenuti nelle 
parità monetarie, le esportazioni della CE verso i paesi terzi dovrebbero continuare ad espandersi ad 
un ritmo piuttosto sostenuto. 
Gli indicatori fondamentali sotto il profilo dell'offerta sono favorevoli 
Inflazione e salari nella CE 
variazione annua in %. 
Retribuirne nominate Sotto il profilo dell'offerta, il basso 
tasso di inflazione, le risorse 
disponibili ed il livello alto e 
crescente della redditività sono atti a 
consentire un nuovo e sostenuto 
rafforzamento della domanda. 
L'inflazione comunitaria, misurata 
attraverso il deflatore dei consumi 
privati, è diminuita ulteriormente 
fino al 3% circa nel 1995. 
Attualmente, l'inflazione è o al di 
sotto del 3%, o su un cammino 
discendente in tutti gli Stati membri. Globalmente, i risultati ottenuti dall'economia comunitaria in 
termini di inflazione sono pari ai migliori dati degli anni Sessanta (grafico 5). Inoltre, benché 
all'inizio del 1995 in taluni paesi siano stati conclusi accordi salariali a livelli eccessivamente alti, 
gli sviluppi più recenti indicano che gli aumenti delle retribuzioni rimarranno a livelli relativamente 
modesti nel prossimo futuro. La stabilità dei prezzi ottenuta nella Comunità pare pertanto tutelata e 
continua a costituire un contesto positivo per la conduzione delle politiche monetarie. :+>»>:-i-:-*:-:+v.>v-:i:.v 
60 62 64 66 68 70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 
6.03.96 
10 
Grafico 6 
Redditività del capitale nella CE 
(Reddito netto sullo stock di capitale netto) La redditività del capitale nella 
Comunità rimane mediamente 
forte ed è quasi tornata ai livelli 
degli anni Sessanta, dopo aver 
subito un grave e prolungato 
declino durante gli anni Settanta 
ed i primi anni Ottanta. Ponendo 
pari a cento la redditività degli 
investimenti nel periodo 1961-
73, si trova che essa è ora pari a 
96 (per l'Europa a 15 nel 1995) 
dopo aver toccato un minimo di 65 nel 1981. Il rendimento del capitale è oggi più elevato che 
durante la forte ripresa economica del periodo 1986-90, quando gli investimenti in attrezzature sono 
cresciuti a tassi pressoché doppi rispetto a quelli del PIL. Gli attuali livelli di redditività favoriranno 
probabilmente gli investimenti, non solo aumentando il rendimento previsto del capitale ma anche 
esercitando un impatto positivo sui bilanci e pertanto sugli strumenti di finanziamento delle imprese. 60 62 64 66 68 70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 
Miglioramento delle condizioni monetarie e finanziarie 
Dopo le turbolenze valutarie della primavera 1995, molti governi hanno adottato provvedimenti 
intesi a sostenere ed in alcuni casi ad accelerare il processo di consolidamento dei conti pubblici 
durante il 1996. Ciò ha arrecato notevoli vantaggi. 
In primo luogo, grazie anche al pur modesto aumento del dollaro USA, è stato parzialmente 
corretto il sovraggiustamento dei tassi di cambio verificatosi nella primavera del 1995. Il marco 
tedesco e le monete ad esso strettamente legate hanno infatti visto diminuire in qualche misura i 
propri tassi di cambio ponderati su base commerciale, mentre le monete di diversi paesi che hanno 
migliorato la credibilità delle proprie politiche di bilancio, in particolare la lira italiana e la corona 
svedese, si sono apprezzate in misura significativa rispetto ai livelli minimi dell'aprile 1995. In 
secondo luogo, nella Comunità i tassi di interesse sono discesi notevolmente nel 1995, grazie 
anche al parallelo declino dei rendimenti a lungo termine negli USA. Nella misura in cui l'aumento 
dei tassi di interesse a lungo termine nel 1994 ha svolto un ruolo importante nel limitare l'attività 
economica della Comunità nel 1995, il successivo calo di tali tassi dovrebbe costituire un 
importante impulso all'attività economica nel 1996. 
In aggiunta, le politiche monetarie attuate nella Comunità durante la seconda metà del 1995 
avranno probabilmente un effetto positivo sull'attività economica nel 1996. Come descritto più 
dettagliatamente nel capitolo 2, i tassi di interesse a breve termine sono calati tanto in Germania e 
nei paesi le cui valute sono strettamente legate al marco tedesco (in Francia, ciò è avvenuto solo 
dopo l'adozione di provvedimenti di risanamento nel novembre 1995), quanto nei paesi che erano 
6.03.96 
stati costretti ad innalzare i tassi durante le turbolenze valutarie di primavera al fine di difendere le 
parità di cambio e di evitare le conseguenze inflazionistiche del deprezzamento valutario. 
Grafico 7 
Condizioni monetarie e produzione, EUR4 
r^sr^irrteressea breve terrome 
ktnfetófttì 41 warn* efotgff ) 
10 Curva dei rendimenti. 
{ritortati <84»*tt& 
„ r ir&aesd^st^fctf^tf $efra Benché la politica monetaria sia 
lungi dall'essere l'unico fattore che 
influenza l'attività economica, si è 
riscontrata nella Comunità, nell'arco 
degli ultimi due decenni, una stretta 
correlazione fra il livello dei tassi di 
interesse a breve termine e la crescita 
della produzione nei quattro trimestri 
successivi (grafico 7, parte 
superiore). Il livello dei tassi di 
interesse nominali è solo uno degli 
indicatori delle politiche monetarie 
perseguite. Per una valutazione 
dettagliata, dovrebbero essere presi 
in considerazione anche altri 
indicatori, quali i tassi di interesse 
reali a breve termine, la struttura dei 
termini, la crescita della massa 
monetaria e dei crediti ecc. (vedi 
capitolo 2). La metà inferiore del 
grafico 7 illustra la relazione 
esistente tra l'inclinazione della curva 
dei rendimenti (la differenza cioè fra i tassi di interesse a lungo e a breve termine) della Comunità e 
la successiva crescita della produzione. Detta inclinazione riflette in parte le politiche monetarie del 
momento ed in parte le aspettative dei mercati finanziari su crescita, inflazione e politiche 
economiche future. 
Dato il recente abbassamento dei tassi di interesse, l'attuale politica monetaria sembra orientata 
verso un rinnovato, seppure modesto, rafforzamento della crescita della Comunità nel suo 
complesso nel 1996. Inoltre, posto che la credibilità del quadro complessivo delle politiche 
economiche sia rafforzata, l'indebolimento delle pressioni inflazionistiche e l'intensificazione 
dell'impegno di risanamento delle finanze pubbliche riscontrabile in diversi paesi creeranno 
condizioni sempre più favorevoli affinché le banche centrali diminuiscano ulteriormente i saggi di 
interesse e/o li mantengano bassi senza pregiudicare l'obiettivo della stabilità. )^i5^:^ir(n«^T^ìn^eé^3a^^::-i 
70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 
6.03.96 
- 12-
Riquadro 2 : La situazione attuale in una prospettiva storica 
Il presente riquadro passa in rassegna tre episodi che presentano caratteristiche specifiche in 
comune con la situazione attuale e che possono aiutare a comprendere le previsioni di un 
rinnovato rafforzamento dell'economia formulate per il 1996. 
La ripresa dei primi anni Ottanta - Il raffronto tra la situazione attuale e la ripresa verificatasi 
nei primi anni Ottanta rivela molte somiglianze ma anche notevoli differenze. Allora come ora, il 
rimbalzo congiunturale ha segnato una netta pausa una volta esauritosi l'effetto iniziale della 
costituzione delle scorte. Nel terzo trimestre del 1982, la crescita della produzione è divenuta 
temporaneamente addirittura negativa. Inoltre, anche la ripresa dei primi anni Ottanta è avvenuta 
in un contesto di elevati disavanzi di bilancio; la politica fiscale, se misurata in base alla riduzione 
annua dei disavanzi di bilancio corretti delle variazioni cicliche, risulta quasi altrettanto restrittiva 
quanto lo è ora. Ciononostante, vi sono tre differenze fondamentali che costituiscono un buon 
auspicio perle prospettive economiche attuali. In primo luogo, mentre nel 1980-83 la crescita 
degli scambi commerciali a livello mondiale era assai modesta, nel 1993-95 il quadro estemo è 
stato favorevole e dovrebbe continuare ad esserio nel 1996. In secondo luogo, la redditività degli 
investimenti ha sofferto di meno durante la recente recessione e inizia a migliorare a partire da un 
livello relativamente alto. In terzo luogo, l'inflazione è ora assai più bassa (al 3%) che all'inizio 
degli anni Ottanta (nel 1982 era ancora superiore al 10%). Tutto ciò determina un contesto molto 
più favorevole per la definizione delle condizioni monetarie e finanziarie. 
La caduta del dollaro nel 1985-86 - Lo scivolone del dollaro dai suoi livelli del febbraio 1985, 
quando era fortemente sopravvalutato a 3,3 marchi tedeschi, ha esercitato un impatto limitato 
sulla fiducia delle imprese nella Comunità, poiché tale fenomeno non era del tutto inaspettato e 
poiché il livello del dollaro rimaneva relativamente favorevole. Tuttavia, il proseguimento del 
declino della moneta americana nel 1986 si è tradotto in un considerevole indebolimento di tale 
fiducia nella prima metà dell'anno ed ha esercitato immediatamente un significativo effetto 
negativo sugli investimenti. L'impatto di tale deterioramento sull'economìa reale si è rivelato 
comunque limitato, e gli investimenti si sono ripresi rapidamente grazie in parte al rilassamento 
delle condizioni monetarie. In quel momento, l'economia traeva inoltre vantaggio in misura 
rilevante dal netto declino dei prezzi petroliferi e dal rafforzamento della fiducia dei consumatori. 
Ciononostante, la maggior parte dei fattori che hanno determinato allora una rapida ripresa 
sembrano essere presenti anche nella situazione attuale. 
// crollo borsistico del 1987 - Nel settembre 1987, sui mercati finanziari mondiali i corsi 
azionari sono precipitati di circa un terzo nell'arco di pochi giorni, e la fiducia delle imprese ha 
subito un grave contraccolpo. In parte a causa della cautela iniziale da parte degli operatori 
economici, la crescita della produzione nella Comunità si è indebolita verso la fine di quell'anno. 
Ciononostante, le autorità monetarie hanno adottato provvedimenti rapidi e significativi, 
riducendo i tassi di interesse sulla scia del crac di borsa. Tale rilassamento della politica 
monetaria è servito a superare i contraccolpi della turbolenza sui mercati finanziari ed ha 
consentito il rimbalzo dell'economia uno o due trimestri più tardi. A posteriori» tuttavia, la 
combinazione di tale rilassamento monetario con una politica fiscale eccessivamente 
accomodante risulta avere avuto conseguenze eccessivamente espansionistiche. Segnando una 
ripresa forte e rapida, la produzione nella Comunità ha conosciuto nel 1988 un'espansione del 
4,2%, dopo essere aumentata del 2,9% nel 1986-'87. Il successivo surriscaldamento 
dell'economia comunitaria, esacerbato dagli effetti dell'unificazione tedesca, ha provocato 
pressioni inflazionistiche che a loro volta hanno reso inevitabile una grave e prolungata 
recessione al fine di ripristinare la stabilità dei prezzi. 
6.03.96 
13 -
1.2.2. Rischi ed incertezze rilevanti a breve termine 
Se le aspettative si incentrano sul rinnovato rafforzamento dell'attività al più tardi nella seconda 
metà del 1996, il peggioramento delle condizioni economiche registrate negli ultimi mesi ha 
aumentato il rischio del prolungamento dell'attuale periodo di debole crescita. 
Il pericolo più immediato è l'intensificazione della spirale negativa concernente la fiducia e la spesa. 
Nel prossimo futuro, la produzione aumenterà probabilmente ad un ritmo più lento della domanda 
finale (finché cesserà l'effetto dell'adeguamento delle scorte), aumentando così il rischio che la 
creazione di posti di lavoro subisca praticamente un arresto ovvero, in taluni paesi ed in taluni rami 
di attività, addirittura un'inversione di tendenza. Specialmente laddove le imprese devono far fronte 
ad un'agguerrita concorrenza mondiale, nonché a rapidi cambiamenti tecnologici e strutturali, esse 
vorranno accertarsi della solidità della domanda prima di tornare ad assumere personale. I 
consumatori devono scontare l'incertezza delle prospettive di occupazione e di reddito a breve 
termine, nonché gli effetti delle necessarie riforme del sistema pensionistico e della sicurezza sociale 
nel lungo periodo. Ciò potrebbe spingere le famiglie ad innalzare per precauzione il proprio tasso di 
risparmio, affievolendo così ulteriormente il ritmo della spesa dei consumatori. Se tale rischio si 
realizzasse, il rallentamento potrebbe assumere una forma più grave ed avere una durata più 
prolungata di quanto attualmente previsto, nonostante il miglioramento delle condizioni monetarie e 
finanziarie. 
Il rallentamento della crescita ha portato taluni osservatori a dubitare che un numero sufficiente di 
Stati membri saranno pronti a partecipare all'UEM alla data del 1° gennaio 1999 prevista dal 
trattato di Maastricht, poiché l'indebolimento dell'attività economica impedisce di compiere i 
progressi necessari verso il risanamento delle finanze pubbliche. Il prolungamento della debolezza 
economica intensificherà probabilmente tali incertezze. Ciò potrebbe a sua volta tradursi in un 
nuovo periodo di instabilità sui mercati finanziari, peggiorando ulteriormente le prospettive di 
crescita della Comunità. 
Le politiche economiche sono soggette ad una serie di rischi differenti ma connessi a quelli citati. 
L'insoddisfazione per il ritmo troppo lento della ripresa e il timore di proteste sociali potrebbero 
indebolire o addirittura paralizzare l'impegno dei governi ad attuare le necessarie riforme di bilancio 
e strutturali. Ciò nonostante, ogni beneficio sperato dall'indebolimento del rigore fiscale si 
rivelerebbe molto probabilmente illusorio. Se infatti dovessero sorgere dubbi sulla determinazione 
dei governi ad attuare i piani di consolidamento dei conti pubblici e sulla loro capacità di farlo, ciò 
si rifletterebbe nell'aumento dei premi di rischio sui tassi di interesse a lungo termine dei paesi 
interessati e presumibilmente costringerebbe le banche centrali ad innalzare i tassi di interesse a 
breve termine al fine di sostenere le proprie monete nazionali sui mercati dei cambi e di tentare di 
preservare la credibilità complessiva delle politiche. In effetti, l'allentamento dell'impegno al 
risanamento delle finanze pubbliche nella Comunità rischierebbe di provocare nuove tensioni, anche 
di ampia portata, sui mercati dei cambi. Assommati, tali sviluppi sfavorevoli concernenti i tassi di 
6.03.96 
14 
interesse e le parità di cambio avrebbero gravi conseguenze negative per la fiducia del settore 
privato e quindi per la possibilità di una nuova e durevole ripresa. 
È altrettanto importante preservare l'attuale consenso politico esistente nella Comunità in merito 
airopportunità della moderazione salariale. Ogni tentativo di stimolare la domanda dei consumatori 
incoraggiando un incremento delle retribuzioni sarebbe molto probabilmente controproducente e 
servirebbe solo ad aggravare i problemi di lunga data dell'Europa, consistenti nell'insufficienza del 
grado di competitività internazionale, nel livello troppo basso degli investimenti nonché neh' 
eccessivo costo del lavoro rispetto agli altri fattori di produzione. Tali tentativi avrebbero 
conseguenze negative persino nel breve periodo. Il calo della competitività, la più debole attrazione 
esercitata dall'Europa come centro di localizzazione delle attività produttive e la minore redditività 
del capitale eserciterebbero un effetto negativo sulle esportazioni e sugli investimenti. Per i 
consumatori, l'innalzamento del reddito sarebbe parzialmente compensato dall'aumento dei prezzi, 
dalla minore capacità delle imprese di impiegare personale in modo redditizio, dalla diminuzione dei 
redditi dei lavoratori autonomi e dalla riduzione dei redditi da capitale. La conseguenza forse più 
importante è che, se i salari venissero aumentati ad un tasso incompatibile con gli obiettivi di 
stabilità perseguiti dalle autorità monetarie, il successivo inasprimento delle condizioni monetarie e 
finanziarie eserciterebbe un impatto complessivamente negativo sulla domanda e sull'occupazione. 
Ciononostante, vi sono anche incertezze di segno positivo. Poiché infatti la Comunità gode 
attualmente delle condizioni economiche di fondo più favorevoli dagli anni Sessanta a questa parte, 
la ripresa dell'attività economica potrebbe essere superiore al previsto, una volta ristabilita la 
fiducia. A tal fine, i governi dovranno adottare fra l'altro ogni provvedimento possibile al fine di 
persuadere gli operatori economici della loro determinazione a realizzare gli obiettivi annunciati. 
1.3. Proseguono i progressi verso la convergenza nominale 
Nel 1995 si sono compiuti ulteriori progressi verso il soddisfacimento dei criteri di convergenza, 
anche se non sempre a un ritmo sufficiente. La convergenza sul fronte dell'inflazione e dei tassi di 
interesse è migliorata in misura largamente soddisfacente; si sono compiuti progressi anche verso il 
risanamento dei bilanci pubblici, benché i risultati conseguiti siano stati deludenti in taluni Stati 
membri; i mercati valutari si sono stabilizzati, dopo aver subito in primavera brusche oscillazioni1. 
1 Per un'analisi dettagliata, vedi la relazione sulla convergenza nell'Unione europea nel 1995, presentata 
dalla Commissione nel novembre 1995. La presente relazione si limita ad esaminare la convergenza 
relativa alla stabilità dei prezzi ed al risanamento delle finanze pubbliche. 
6.03.96 
15-
1.3.1. Gli aumenti dei prezzi sono ai minimi storici e tendono a 
convergere 
Nel 1995, il tasso medio di inflazione della 
Comunità, misurato attraverso il dettatore dei 
consumi privati, si è ridotto in misura marginale fino 
al 3,1%. La convergenza dei prezzi si è rafforzata ed 
11 Stati membri hanno riportato tassi di inflazione 
pari o inferiori al valore di riferimento previsto dal 
trattato di Maastricht. Tale convergenza è stata 
mantenuta dagli Stati membri che partecipano da 
lungo tempo agli accordi di cambio dello S ME e che 
si trovavano nella banda di fluttuazione ristretta 
prima dell'ampliamento dei margini di oscillazione 
nell'agosto 1993 (Belgio, Danimarca, Germania, 
Francia, Irlanda e Paesi Bassi). Inoltre, il Regno 
Unito e i tre nuovi Stati membri (Austria, Finlandia 
e Svezia) hanno tutti registrato tassi di inflazione 
inferiori ai valori di riferimento. L'Austria ha 
mantenuto a lungo un tasso di cambio stabile nei 
confronti del marco tedesco, mentre la politica 
condotta dalle banche centrali di Regno Unito, 
Svezia e Finlandia prevede un obiettivo in materia di 
inflazione. Dei rimanenti paesi, l'Italia ha visto il 
suo tasso di inflazione accelerare fino al 5,5%, 
soprattutto a causa del deprezzamento della lira. In 
Spagna l'inflazione è rimasta al 5% circa, in 
Portogallo ha segnato un forte calo fino al 4,5% e in 
Grecia ha registrato una netta decelerazione di circa 
VA punti percentuali, pur rimanendo superiore alla 
media comunitaria. Tabella 4 
Evoluzione dell'inflazione 
(% di variazione del deflatore 
dei consumi privati) 
B 
DK 
D 
GR 
E 
F 
IRL 
1 
L 
NL 
A 
P 
FIN 
s 
UK 
EUR15 
Valori di 
riferi­
mento 1992 
2.0 
1.8 
4.8 
15.1 
6.4 
2.4 
2.5 
5.4 
0.1 
3.1 
3.9 
11.1 
4.1 
2.2 
4.7 
4.6 
2.8 1993 
3.1 
1.0 
3.9 
13.6 
5.5 
2.2 
1.7 
5.1 
4.4 
2.3 
3.4 
7.1 
4.2 
5.8 
3.5 
4.0 
3.1 1994 
3.0 
1.0 
2.7 
10.8 
4.9 
1.8 
2.7 
4.8 
2.6 
2.4 
3.0 
5.5 
1.3 
3.0 
2.4 
3.2 
2.9 1995 
1.5 
2.0 
2.0a 
9.2 
4.9 
1.9 
2.5 
5.6 
1.9 
1.6 
2.4 
4.1 a 
1.1a 
2.8 
3.0 
3.1 
3.0 
Fonte: Previsioni della Commissione del novembre 
1995 
Il valore di riferimento è calcolato come media dei 3 
tassi più bassi +1,5 punti percentuali 
a) Tenendo conto degli ultimi dati disponibili. 
Convergenza dell'inflazione in 
Grecia, Spagna e Italia* 
IS*»*»! 
$^$j$pMfj£* 
liti IMI 1993 1994 1996 
' Deflator* dai consumi privati, I valor* di rifarimanto a la 
madw dai S «atti più baiti +1.5% 
6.03.96 
Tale evoluzione generalmente favorevole è stata determinata dai fattori seguenti: 
l'indipendenza acquisita dalle banche centrali di vari paesi ha migliorato la credibilità degli 
obiettivi di stabilità dei prezzi e le aspettative si orientano sempre più verso un calo 
dell'inflazione; 
i provvedimenti adottati dalle banche centrali, particolarmente nei paesi le cui monete si sono 
deprezzate in misura significativa o in quelli in cui sono stati conclusi accordi salariali a livelli 
relativamente elevati, hanno rafforzato l'incisività e la credibilità delle politiche 
antinflazioni stiche ; 
il rallentamento della crescita ha fatto sì che la produzione rimanesse al disotto dei livelli di 
piena capacità; 
nonostante la conclusione, all'inizio dell'anno, di accordi salariali a livelli più alti del previsto in 
taluni paesi, le retribuzioni nominali per occupato hanno segnato l'anno scorso un aumento 
relativamente modesto del 3%% nella Comunità presa nel suo complesso; compensato da una 
crescita della produttività del 2%, esso si è tradotto in un aumento del costo del lavoro 
relativamente limitato, pari all'I%%; 
ì prezzi delle materie prime sono diminuiti nella prima metà del 1995 e sono poi rimasti bassi. 
Poiché si prevede che tali fattori continueranno ad esercitare i loro effetti, e che in particolare 
l'obiettivo antinflazionistico sarà maggiormente credibile in tutta la Comunità, le prospettive di 
convergenza dei prezzi nel 1996 sono relativamente favorevoli. Il recente rafforzamento di talune 
delle monete ad inflazione relativamente elevata dovrebbe anch'esso agire in questo senso. Tuttavia, 
occorre rimanere vigili in vista del possibile riaffiorare di pressioni inflazionistiche, specialmente nei 
paesi che hanno registrato un notevole deprezzamento della propria moneta in un passato non 
lontano, dati gli intervalli di tempo variabili trascorsi i quali i movimenti valutari si ripercuotono 
sull'inflazione interna. 
1.3.2. Il risanamento dei bilanci permane insufficiente 
Nel 1995, la situazione di bilancio degli Stati membri è migliorata in generale. Salvo importanti 
eccezioni, ì disavanzi pubblici della stragrande maggioranza degli Stati membri si sono ridotti. Il 
debito pubblico è continuato ad aumentare in percentuale del PIL nella maggioranza degli Stati 
membri, anche se, a parte qualche eccezione, tale aumento è stato più debole che negli anni 
precedenti. 
Le ultime stime degli sviluppi di bilancio elaborate dai servizi della Commissione risalgono alle 
previsioni economiche dell'autunno 1995 (tabella 5). 
6.03.96 
17 
Il rallentamento congiunturale inaspettatamente brusco registrato da alcuni paesi verso la fine del 
1995, sommato al superamento dei limiti di bilancio in almeno un paio di Stati membri, fa sì che i 
disavanzi di diversi paesi siano destinati a rivelarsi più elevati di quanto indicato in tali previsioni. È 
particolarmente deludente che il disavanzo pubblico sia risultato significativamente più elevato del 
previsto in Germania, dove ha superato il valore di riferimento di Maastricht (3,6% del PIL contro il 
2,9% previsto). 
Tabella 5 
Disavanzo pubblico 
(in % del PIL) 
B 
DK 
D 
GR 
E 
F 
IRL. 
1 
L 
NL 
A 
P 
FIN 
S 
UK 
EUR 1992 
-7.1 
-2.9 
-2.8 
-11.7 
-4.2 
-4.0 
-2.4 
-9.5 
0.8 
-3.9 
-2.1 
-3.3 
-5.9 
-7.8 
-6.3 
-5.2 1993 
-6.7 
-4.5 
-3.5 
-12.1 
-7.5 
-6.1 
-2.4 
-9.6 
1.8 
-3.2 
-4.3 
-7.1 
-8.0 
-13.4 
-7.8 
-6.3 1994 
-5.3 
-3.8 
-2.6 
-11.4 
-6.6 
-6.0 
-2.1 
-9.0 
2.2 
-3.2 
-4.4 
-5.7* 
-5.8 
-10.4 
-6.8 
-5.5 1995 
-4.5 
-2.0 
-3.66 
-9.3 
-5.9 
-5.0 
-2.5a 
-7.2fc 
0.4 
-3.1 
-5.5 
-5.2fc 
-5.66 
-7.0 
-5.1 
-4.7 
Fonte: Previsioni della Commissione del 
novembre 1995 
a)Questo dato tiene conto del pagamento dei 
contributi arretrati di sicurezza sociale dovuti 
a norma della direttiva sulla parità di 
trattamento, nonché delle informazioni più 
recenti presentate nel bilancio irlandese. 
b)Secondo i dati più recenti. Pertanto, il disavanzo delle amministrazioni pubbliche 
riportato complessivamente dalla Comunità nel 1995 
risulterà quasi sicuramente superiore al 4,7% 
pronosticato nelle più recenti previsioni, ma molto 
probabilmente rimarrà al 5% circa del PIL. Rispetto al 
1993, quando la recessione ha determinato il 
deterioramento dei conti pubblici della maggior parte 
dei paesi, il disavanzo è comunque diminuito di Wi 
punti percentuali circa del PIL. A tale miglioramento 
hanno contribuito, in misura pressoché pari, le misure 
discrezionali adottate e gli effetti positivi della ripresa 
segnata nel 1994 e all'inizio del 1995. 
Benché in taluni paesi i risultati di bilancio siano stati 
peggiori del previsto, la maggior parte degli Stati 
membri è riuscita a ridurre nel 1995 il proprio 
disavanzo. La Svezia dovrebbe realizzare il 
miglioramento più consistente (più del 3% del PIL), 
mentre la Danimarca, la Grecia, la Francia, l'Italia e il 
Regno Unito dovrebbero ridurre il loro deficit di 1 o 2 punti percentuali. Altri paesi prevedono 
diminuzioni pari a meno dell'I % del PIL. Tuttavia, in Germania, in Irlanda e in Austria il rapporto 
disavanzo/PIL è peggiorato, in parte a causa della crescita inferiore al previsto (in Germania e in 
Austria) e in parte per effetto del rilassamento delle politiche di bilancio. 
II rapporto medio debito/PIL della Comunità è aumentato nel 1995 di circa 3 punti percentuali, 
toccando così il 71%. Ciò è dovuto in gran parte alla presa in carico di debiti connessi 
all'unificazione da parte del governo federale tedesco (specialmente attraverso la Treuhandanstalt), 
ma il rapporto in questione sarebbe aumentato anche in assenza di questo fattore In effetti, esso si è 
deteriorato in 11 Stati membri. Dal lato positivo, il calo del debito negli altri Stati membri si è 
verificato a tassi compresi fra mezzo punto percentuale nel caso dell'Italia ad oltre 5 punti 
6.03.96 
Tabella 6 
Debito pubblico lordo 
(in % del PIL) 
B 
DK1 
D 
GR 
E 
F 
IRL 
I 
L 
NL 
A 
P 
FIN 
S 
UK 
EUR Livello 
1993 
137.5 
80.3 
48.2 
114.5 
60.4 
45.3 
97.4 
119.4 
6.3 
81.3 
62.8 
67.2 
57.3 
76.2 
48.5 
66.2 1994 
136.0a 
75.6 
50.2 
113.0 
63.0 
48.4 
91.1 
125.4 
5.9 
78.0 
65.2 
69.4 
59.8 
79.3 
50.3 
68.1 1995 
133.8a 
73.6 
58.8 
114.4 
64.8 
51.5 
85.9 
124.9 
6.3 
78.4 
68.0 
70.5 
60.3a 
81.4 
52.5 
71.1 Variazione 
95/94 
-2.2a 
-2.0 
8.6 
1.4 
1.8 
3.1 
-5.2 
-0.5 
0.4 
0.4 
2.8 
1.1 
0.5a 
2.1 
2.2 
3.0 95/93 
-3.7a 
-6.7 
10.6 
-0.1 
4.4 
6.2 
-11.5 
5.5 
0.0 
-2.9 
5.2 
3.3 
3.0a 
5.2 
4.0 
4.9 
Fonte: Previsioni della Commissione del 
novembre 1995 
1) I depositi del governo presso la Banca centrale 
le obbligazioni non emesse dalla pubblica 
amministrazione detenute dal governo e i debiti 
connessi al finanziamento delle imprese 
pubbliche ammontavano nel 1995 al 20% del 
PIL. 
a) Secondo i dati più recenti. percentuali in Irlanda. Il proseguimento 
dell'aumento del rapporto debito/PIL nella 
maggior parte degli Stati membri anche 
durante la ripresa indica la necessità urgente di 
un arginamento della spesa pubblica in molti 
paesi. 
Nel medio periodo, la più debole crescita 
registrata nel 1996 di per sé renderà più 
difficile la riduzione dei disavanzi. D'altra 
parte, numerosi governi hanno già intrapreso 
misure significative, e talvolta coraggiose, al 
fine di risanare le finanze pubbliche. A 
prescindere dal rallentamento attuale, i 
progressi che vengono ora realizzati verso la 
riduzione dei disavanzi strutturali rimarranno 
acquisiti ed agevoleranno il raggiungimento 
degli obiettivi connessi all'UEM che non 
dipendono dal quadro congiunturale. 
E essenziale che i governi non consentano che 
la debolezza congiunturale divenga una scusa 
per l'indebolimento dell'impegno al consolidamento dei conti pubblici. Solo una rigorosa disciplina 
di bilancio, infatti, può consentire il ristabilimento della fiducia e l'abbassamento dei tassi di 
interesse, condizioni necessarie per il nuovo rafforzamento dell'attività economica. È evidente che 
diversi paesi devono ancora realizzare notevoli riduzioni dei loro disavanzi al fine di rispettare gli 
impegni relativi all'UEM, ma i progressi che rimangono da compiere non sono così grandi da poter 
essere considerati irrealistici. Vari Stati membri dovrebbero procedere, entro il 1997, ad un ulteriore 
arginamento della spesa, determinando così una convergenza ancora maggiore in materia di 
bilancio. 
6.03.96 
1.4. Rallentamento delle tendenze positive sul mercato del 
lavoro 
1.4.1. Sviluppi recenti 
Grafico 9 
Occupazione e disoccupazione nella CE* 
in % (Me forze di hvoro cM 
Tasso di disoccupatone 
(scala ttisimst&fy Occupazione 
La forza iniziale della ripresa in corso 
ha determinato un certo miglioramento 
delle condizioni del mercato del lavoro, 
e l'occupazione ha iniziato ad aumentare 
considerevolmente durante il 1994, per 
la prima volta dal 1991. Durante i primi 
tre trimestri del 1995, l'occupazione 
totale è cresciuta ancora leggermente, 
ma tale andamento positivo si è invertito 
verso la fine dell'anno, sotto gli effetti 
del rallentamento dell'attività 
economica. Di conseguenza, è probabile 
che l'aumento dell'occupazione sia stato in realtà molto inferiore ai tre quarti di punto percentuale 
previsti nel novembre 1995 e che pertanto la creazione netta di occupazione non abbia raggiunto gli 
1,1 milioni di posti di lavoro sperati. •=={=. 
Variazione tfet n«roer<rdprocupatr -
{scala di destra) 
_t i—JL-i i i i i i i £_ HI 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 91 92 93 94 95 
' Compresi 5 nuovi Lander tedeschi a partire dal 1991 
La crescita dell'occupazione nel 1995 è stata 
complessivamente più forte in Irlanda (con un tasso 
precedentemente previsto al 3!/2%), al traino di una forte 
espansione dell'attività economica del 7% circa. Tale 
risultato è stato ottenuto nonostante il rapido 
miglioramento della produttività. La crescita 
dell'occupazione è stata rilevante anche in Danimarca, 
Lussemburgo, Svezia e Finlandia (con tassi compresi 
probabilmente fra Y VA e il 3%), grazie alla crescita 
economica superiore alla media ed alla ripresa delle 
assunzioni di personale dopo l'aumento delle ore lavorate 
per occupato verificatosi durante il rilancio economico nel 
1994. In Spagna, i provvedimenti adottati al fine di 
realizzare un'organizzazione del lavoro più flessibile 
possono aver contribuito ad abbassare la soglia 
occupazionale della crescita. Il numero di occupati è 
infatti aumentato del 2lA%, nel contesto di una crescita 
della produzione del 3% circa. Al contrario, in Belgio, Germania, Italia, Austria e Portogallo nel 
1995 l'occupazione ha continuato a diminuire o, nel migliore dei casi, è rimasta stabile. In diversi 
paesi fra questi ultimi le tendenze più recenti sono rimaste negative. Negli altri Stati membri, il tasso 
di miglioramento è rallentato verso la fine dell'anno. Tabella 7 
Crescita dell'occupazione 
(% p.a.) 
B 
DK 
D 
GR 
E 
F 
IRL 
1 
L 
NL 
A 
P 
FIN 
S 
UK 
EUR 1992 
-0.4 
0.1 
-1.9 
1.5 
-2.1 
-0.7 
0.4 
-0.6 
2.5 
2.0 
1.8 
-1.8 
-7.1 
-4.3 
-2.0 
-1.3 1993 
-1.4 
-2.3 
-1.8 
0.9 
-4.4 
-1.0 
0.6 
-6.8 
1.8 
-0.1 
0.6 
-1.9 
-6.1 
-5.5 
-1.5 
-2.5 1994 
-0.7 
-0.2 
-0.7 
1.9 
-0.9 
0.1 
2.6 
-1.6 
1.3 
0.1 
0.3 
-0.2 
-1.3 
-1.0 
0.7 
-0.4 1995 
0.4a 
2.1 
-0.2a 
1.0 
2.7a 
1.1 
3.5 
0.1 
2.5 
1.2 
0.2 
-0.6 
2.2a 
1.7 
0.8 
0.7 
a) Secondo i dati più recenti. 
Fonte: Previsioni della Commissione del 
novembre 1995 
6.03.96 
20-
Disoccupazion e 
La ripresa della creazione di posti di lavoro nel 1994 ha 
inizialmente determinato il calo del tasso di 
disoccupazione dal picco, segnato all'I 1,3% delle forze di 
lavoro nella primavera di quell'anno, al 10,6% registrato 
nel settembre 1995. Dato il rallentamento della crescita 
dell'occupazione verificatosi nel corso del 1995, tuttavia, 
tale miglioramento si è arrestato ed il tasso di 
disoccupazione è anzi risalito al 10,9% nel dicembre del 
1995. Detto tasso ha tuttavia continuato a diminuire in 
Danimarca, Spagna, Finlandia e Regno Unito. In Irlanda e 
in Grecia, il significativo aumento dell'occupazione non si 
è tradotto in progressi rilevanti verso la riduzione del 
saggio di disoccupazione a causa del forte aumento delle 
forze di lavoro. Negli ultimi mesi del 1995, il tasso di 
disoccupazione ha mostrato una tendenza al rialzo in 
Germania, Francia, Italia e Svezia. Tabella 8 
Tasso di disoccupazione 
(in % delle forze di lavoro civili) 
B 
DK 
D 
GR 
E 
F 
IRL 
1 
L 
NL 
A 
P 
FIN 
S 
UK 
EUR 1992 
7.3 
9.2 
6.6 
7.9 
18.5 
10.4 
15.4 
9.0 
2.1 
5.6 
3.6 
4.2 
13.1 
5.8 
10.1 
9.3 1993 
8.9 
10.1 
7.9 
8.6 
22.8 
11.7 
15.7 
10.3 
2.7 
6.6 
4.2 
5.7 
17.9 
9.5 
10.4 
10.9 1994 
10.0 
8.2 
8.4 
8.9 
24.1 
12.3 
15.1 
11.4 
3.5 
7.0 
4.4 
7.0 
18.4 
9.8 
9.6 
11.3 1995 
10.2 
6.9 
8.3 
8.9 
22.5 
11.5 
14.9 
11.7 
3.8 
6.7 
4.5 
7.2 
17.2 
9.1 
8.5 
10.7 
Fonte : Previsioni della Commissione del 
novembre 1995 
Se le più recenti previsioni di debolezza dell'attività economica per l'inizio del 1996 saranno 
confermate, le prospettive a breve termine sul mercato del lavoro si riveleranno meno favorevoli di 
quanto pronosticato in precedenza. Poiché infatti l'occupazione totale nella Comunità non compirà 
praticamente alcun progresso, la disoccupazione aumenterà ancora nel brevissimo periodo. 
Tuttavia, purché l'economia si riprenda, la disoccupazione dovrebbe assumere di nuovo un 
andamento discendente nella seconda metà dell'anno. 
1.4.2. Andamento a lungo termine della creazione di posti di lavoro nella 
Comunità 
La Comunità ha subito gravi perdite di 
posti di lavoro durante la recessione 
economica dei primi anni Ottanta. 
Ciononostante, il successivo 
rafforzamento della crescita, che è 
giunta a segnare un tasso medio 1984-
1991, ha determinato la creazion netta 
di 10,5 milioni di posti di lavoro nella 
Comunità. Se nel periodo 1975-83 
l'occupazione nel settore privato ha 
segnato un ristagno e poi un netto 
declino, in coincidenza con l'aumento 
dell'occupazione nel settore pubblico, nel periodo 1984-91 la creazione netta di posti di lavoro ha 
avuto luogo prevalentemente nel settore privato. A tale riguardo, è stato significativo il contributo 
delle PMI. Nel 1988-90, l'occupazione in queste ultime è infatti aumentata del 2lA% all'anno, mentre Tabella 9 
Creazione di posti di lavoro nella CE 
(sulla base dei dati forniti dagli uffici di collocamento, 
milioni di posti di lavoro) 
Totale dell'economia, 
EURI 5-
Totale dell'economia, 
EUR13a-
- di cui settore privato 
- di cui settore pubblico 1976-
1980 
2,9 
2,8 
0,0 
2,8 1981 
-1983 
-3.0 
-3,1 
-4,1 
1,0 1984-
1991 
10.4 
10,0 
7.4 
2.6 1992-
1994 
-4.4 
-4.4 
-3.4 
-1.0 1995 
l.lb> 
l.lb> 
1.2b> 
-o.ib) 
*•> EUR 15 eccetto Portogallo e Grecia. 
> Previsioni del novembre 1995 comprendenti i nuovi Lànder tedeschi. 
Fonte: Conti nazionali e stime dei servizi della Commissioni. 
6.03.96 
-21 
l'occupazione nelle imprese più grandi è cresciuta del %% all'anno. Negli anni compresi fra il 1984 e 
il 1991 l'economia europea ha dimostrato chiaramente la capacità di creare nuovi posti di lavoro 
purché venga mantenuta una crescita forte e non inflazionistica. Ciò nonostante, la successiva 
recessione del 1992-94 ha determinato la perdita di 4,5 milioni di posti di lavoro . Benché la 
recessione abbia colpito sia le PMI, sia le grandi imprese, il calo dell'occupazione è stato meno 
rilevante per le PMI. 
L'andamento dell'occupazione nell'attuale 
periodo di ripresa non sembra confermare i 
timori diffusi di "crescita senza 
occupazione". Nonostante l'intensità della 
concorrenza nel settore industriale e il 
conseguente impegno a ridurre i costi, 
l'economia comunitaria ha potuto infatti 
segnare una creazione netta di occupazione 
positiva nei primi tre trimestri del 1995, 
mentre la soglia occupazionale della 
crescita - cioè il livello di crescita della 
produzione al di sopra del quale si verifica 
un'espansione dell'occupazione - è rimasta 
al livello degli ultimi due decenni nella 
Comunità nel suo complesso. Tuttavia, tale 
soglia ha dimostrato la tendenza a variare 
da uno. Stato membro all'altro e ad 
oscillare nel corso del tempo nei singoli 
paesi. 
La lentezza della creazione di posti di 
lavoro o addirittura la perdita di posti di 
lavoro in taluni settori a forte crescita della 
produttività possono contribuire 
indirettamente a generare occupazione in 
altri settori dell'economia attraverso la 
riduzione dei prezzi relativi dei prodotti dei 
settori ad alta crescita della produttività, 
cosa che contribuisce ad aumentare il potere 
di acquisto di tutti i consumatori e pertanto 
ad accrescere la domanda complessiva di 
beni e servizi, compresi quelli offerti dai 
settori ad alta intensità occupazionale e a 
bassa crescita della produttività. Le PMI, Grafico 10 Crescita del PIL nella CE 
75 77 79 81 83 85 87 89 91 93 95 
Crescita dell'occupazione nella CE 
75 77 79 81 83 85 87 89 91 93 95 
Aumento della produttività del 
lavoro nella CE 
75 77 79 81 83 85 87 89 91 93 95 
Grafico 11 
Indice 1970=100 Andamenti settoriali 
dell'occupazione 
AgfteòKu** 
..C.......C..J...3.. ,t I ,,. 1_ 
70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 
Fonte: OSCE li dati del 1994 sono basati sulle stime Eurostat) 
In aggiunta, nei nuovi Lànder tedeschi sono stati persi circa 1 milione di posti di lavoro a causa dei 
processi di ristrutturazione. 
6.03.96 
22 
che contribuiscono in misura relativamente maggiore all'occupazione nei settori a minore intensità di 
capitale, svolgono un ruolo cruciale nella creazione di posti di lavoro. Negli ultimi 25 anni, 
l'occupazione ha segnato un andamento discendente nei settori economici ad alta crescita della 
produttività, cioè nell'agricoltura e nell'industria (grafico 11). Tuttavia, nel settore manifatturiero, 
nel quale le variazioni congiunturali dell'occupazione sono più marcate, si sono avuti periodi di forte 
crescita dell'occupazione, in particolare durante la fase di sostenuta crescita economica degli ultimi 
anni Ottanta. L'andamento discendente a lungo termine riscontrabile nell'industria manifatturiera e 
nell'agricoltura, tuttavia, rappresenta un fenomeno strutturale che è stato compensato dall'aumento 
dell'occupazione nel settore dei servizi. Quest'ultima tendenza è stata temporaneamente interrotta 
dall'ultima recessione, nel corso della quale l'occupazione nel settore dei servizi ha iniziato a 
contrarsi, sia per la maggiore concorrenzialità del contesto economico, ad esempio nel campo dei 
servizi finanziari, sia per la vulnerabilità di molte imprese di servizi di piccole e medie dimensioni 
che erano state fondate durante il precedente periodo di forte crescita. 
I dati degli anni Ottanta per la Comunità ed il miglioramento dell'occupazione messo a segno fra la 
metà del 1994 e la metà del 1995 indicano che se la disoccupazione non si è ridotta in misura 
significativa, ciò non è imputabile in primo luogo all'incapacità di creare posti di lavoro nelle 
condizioni propizie, bensì all'impossibilità di proseguire una crescita creatrice di occupazione per un 
periodo sufficientemente lungo senza incontrare ostacoli di carattere macroeconomico o impedimenti 
strutturali sul mercato del lavoro. 
1.4.3. Incidenza della disoccupazione nella CE 
Il problema della disoccupazione strutturale in Europea è aggravato dal fatto che essa colpisce in 
particolare taluni gruppi di lavoratori, segnatamente quelli scarsamente qualificati e privi di 
esperienza professionale, trasformandosi spesso in disoccupazione di lunga durata. 
Per quanto riguarda le qualifiche professionali, si osserva che la rapida trasformazione in corso 
nell'economia europea, sotto l'influsso degli sviluppi tecnologici, delle nuove strutture organizzative, 
dell'intensificarsi della concorrenza e della crescente mondializzazione, tende a ridurre la domanda 
di manodopera non qualificata. Tali rapidi cambiamenti sotto il profilo della domanda, tuttavia, non 
sono stati accompagnati da progressi altrettanto rapidi sotto il profilo dell'offerta, in termini di 
nuove capacità e competenze e di mobilità occupazionale e geografica.. 
Inoltre, la manodopera scarsamente qualificata ed inesperta è spesso esclusa dal mercato poiché la 
sua produttività non viene considerata corrispondente ai costi totali del lavoro comprese le imposte. 
I costi non salariali del lavoro rappresentano una parte consistente del costo totale delle retribuzioni 
6.03.96 
23 -
in molti paesi europei, e generalmente esercitano un peso maggiore sui salari più bassi. 
Inoltre, il grado di protezione offerto 
attraverso i sistemi di sostegno dei redditi in 
taluni casi rendono assai esigua la differenza 
fra i redditi disponibili netti dei lavoratori e 
quelli dei disoccupati. In tal modo, il sistema 
di sicurezza sociale, nonostante i suoi meriti 
complessivi, può creare una soglia minima 
per i salari dei lavoratori non qualificati e 
inesperti, cosa che contribuisce ad escluderli 
dal mercato del lavoro a causa dei costi 
troppo alti delle loro retribuzioni. 
Tali meccanismi rendono più difficile entrare 
e rimanere sul mercato del lavoro attivo per i 
giovani, i lavoratori inesperti e i disoccupati 
di lunga durata il cui livello di capacità si è 
deteriorato. Tabella 10 
Caratteristiche della disoccupazione 
nel 1994 
B 
DK 
D 
GR 
E 
F 
IRL 
I 
L 
NL 
P 
UK 
A 
S 
FIN 
EUR Tasso di 
disoccu­
pazione Tasso di 
disoccu­
pazione 
giovanile 
% 
10.0 
8.2 
8.4 
8.9 
24.3 
12.3 
14.7 
11.4 
3.5 
7.0 
7.0 
9.6 
9.8 
18.4 
11.2 24.1 
10.7 
8.6 
27.7 
45.3 
29.1 
23.3 
32.3 
7.7 
10.7 
15.1 
17.0 
22.6 
33.6 
21.8 Disoccu­
pazione di 
lunga 
durata 2) Disoccu­
pati scar­
samente 
qualificati 
% della disoccupazione 
totale 
58 
32 
44 
51 
53 
38 
59D 
62 
30 
49 
43 
45 
ìoi» 
21 
48 52 
31 
22 
40 
68 
46 
64 
59 
63 
32 
79 
58 
50 
1) 1993 2) Disoccupati per più di 12 mesi 
3) Livello d'istruzione inferiore al diploma di studi secondari 
superiori, percentuale calcolata per le persone di età compresa tra 
i 15 ei 59 anni 
Fonte : inchiesta EUROSTAT sulle forze di lavoro del 1994 ed 
istituti statistici nazionali finlandese e svedese. 
I giovani continuano ad essere 
particolarmente colpiti dalla disoccupazione 
e sembrano aver dovuto sostenere una parte 
sproporzionata del maggior rischio di 
disoccupazione durante la recente 
recessione. Per di più, la disoccupazione 
giovanile rimane notevolmente più alta fra le 
donne che fra gli uomini, anche se tale 
squilibrio è andato correggendosi negli 
ultimi anni. Durante la recessione, il saggio 
di disoccupazione è aumentato 
maggiormente fra gli uomini che fra le 
donne, in parte poiché un maggior numero 
di lavoratori di sesso maschile sono attivi in 
settori sensibili all'andamento congiunturale. Grafico 12 
Tasso di disoccupazione nella CE4 
(per fascia di età) 
83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 
(per sesso) 
83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 
' EUR 12 
Fonte : Eu rosta t, tassi di disoccupazione armonizzati 
6.03.96 
Riquadro 3: La comoosizìone economica della disoccupazione 
Dal punto di vista economico, nella disoccupazione possono essere distinte una componente congiunturale 
ed una non congiunturale. La componente congiunturale è dovuta all'insufficienza della domanda totale 
rispetto alla capacità produttiva disponibile. Poiché una parte delle forze di lavoro disoccupate è 
immediatamente "impiegabile", la disoccupazione congiunturale può essere assorbita dall'aumento della 
domanda che si verifica all'inizio di una ripresa e corrisponde al ritorno all'utilizzo normale della capacità 
esìstente. Ciononostante, poiché tale componente congiunturale della disoccupazione è stata valutata nel 
1994 a poco più del 2% ielle forze di lavoro, la sua eliminazione non sarà sufficiente per riportare la 
disoccupazione ad un livello accettabile. 
Composizione economica della disoccupazione 
nella CE* 
(in % delle forze di lavoro civili) 
ft» senso strétto 
72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 H2 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 
•EUR 12 
miglioramento della redditività degli investimenti. I posti di 
essere occupati da coloro che continuano a far parte del 
"impiegabili" rapidamente, !opo un periodo di riqualificazione La componente non congiunturale è 
connessa in primo luogo alla mancanza di 
posti di lavoro ad un dato livello dei costi reali 
del lavoro stesso, cioè in ultima analisi alla 
mancanza di capacità produttiva che possa 
essere impiegata in maniera redditizia ad un 
dato livello dei salari e dei prezzi. In tali 
circostanze, l'espansione della domanda 
determinerebbe l'aumento dell'inflazione 
anziché la crescita durevole dell'occupazione. 
Una parte della disoccupazione non 
congiunturale può essere assorbita da un 
processo di crescita forte, basato sugli 
investimenti e comprendente l'espansione 
della capacità produttiva agevolata dal 
lavoro resi disponibili in tal modo potrebbero 
ricambio del mercato del lavoro e che sono 
limitato 
Tuttavia, una parte della disoccupazione non congiunturale corrisponde a quella parte delle forze dì lavoro 
che non sarà in grado di occupare facilmente il tipo di posti che si renderà disponibile grazie al processo di 
crescita. Si tratta della disoccupazione strutturale in senso stretto, che è difficile da quantificare ma che 
secondo le stime dei servi?! della Commissione rappresenta almeno il 4% delle forze di lavoro.3 Può offrire 
un'indicazione di massima anche la percentuale dei disoccupati di lunga durata (il 5,5 % circa della 
popolazione attiva). La disoccupazione strutturale in senso stretto deve essere ridotta attraverso l'attuazione 
di politiche attive dirette al nercato del lavoro, indirizzate specialmente verso le categorie problematiche e i 
disoccupati di lunga durala. Tali politiche mirano ad un importante obiettivo sociale e contribuiscono a 
ridurre l'emarginazione. Se.iza creare posti di lavoro adeguati, tuttavia, non si potranno cogliere pienamente 
i frutti di tali politiche, che anzi rischieranno di divenire una fonte di delusione per i loro beneficiari designati, 
se questi ultimi continueranno a vedersi incapaci di trovare un impiego. 
Da un altro punto di vista, potrebbero emergere tensioni sul mercato del lavoro ancora prima che venga 
raggiunto il livello di disoccupazione strutturale in senso stretto. L'incremento dell'occupazione potrebbe 
infatti essere frenato da ur limite connesso al NAIRU (Non Accelerating Inflation Rate of Unemployment -
tasso minimo di disoccupazione possibile senza accelerazione dell'inflazione), sotto forma di 
un'accelerazione dell'inflazione da salari che si verifichi prima del calo sufficiente della disoccupazione. 
Quando quest'ultima diminuisce, infatti, l'accresciuto potere contrattuale degli occupati o le eventuali 
strozzature regionali e professionali, in combinazione con l'esistenza di rìgide strutture salariali, possono 
determinare l'accelerazione degli aumenti salariali. La quantificazione empirica del NAIRU è comunque 
problematica, in parte poiché non si tratta di una costante universale bensì di un parametro strutturale ed 
endogeno proprio di ciascun sistema economico e di formazione dei salari. Secondo una valutazione 
recente3, il NAIRU per la CE nel suo complesso nel 1994 si sarebbe situato appena al di sopra del 6%, ma 
le incertezze in questo campo sono molto grandi. Il rischio che il riaccendersi dell'inflazione salariale freni la 
creazione dell'occupazione può essere ridotto grazie all'attuazione di riforme strutturali dirette al mercato del 
lavoro, riconosciute prioritarie dai Consigli europei di Essen e di Madrid. 
"The composition of unemployment from an economic perspective", Economia europea n. 59, 1995. 
6.03.96 
?s 
1.5. Sono in gioco gli obiettivi a medio termine del Libro bianco 
Fin dalla pubblicazione nel 1993 del Libro bianco della Commissione su crescita, competitività e 
occupazione, l'opinione generalmente condivisa nella Comunità è che una significativa riduzione del 
livello di disoccupazione richieda come precondizione una robusta crescita economica a medio 
termine. L'attuale rallentamento dell'economia ha suscitato dubbi quanto alia possibilità di realizzare 
una simile crescita e di creare posti di lavoro nella Comunità nei prossimi 4-5 anni e, in particolare, 
quanto alla fattibilità del dimezzamento della disoccupazione fra il 1994 e il 2000. 
Il Libro bianco era accompagnato da proiezioni a medio termine relative a numerosi scenari per il 
periodo 1994-2000. Lo "scenano di riferimento" illustrava il risultato che sarebbe stato possibile 
ottenere se gli Stati membri avessero seguito, non appena le loro economie si fossero riprese, 
politiche di bilancio in linea con l'opportuno sentiero di convergenza, e se l'evoluzione salariale fosse 
rimasta adeguata. Tali condizioni avrebbero consentito di condurre una politica monetaria meno 
restrittiva e di ripristinare la stabilità dei tassi di cambio. 
Il profilo di crescita previsto da tale scenario 
ipotizzava nel 1994-95 una ripresa piuttosto 
lenta, seguita da un'accelerazione nel 1996-97 
e da una stabilizzazione del tasso di crescita 
medio della Comunità al 3,5% circa all'anno 
per gli anni successivi. Nel periodo 1994-
2000, il saggio di crescita medio sarebbe stato 
pari a 2,9%, ovvero di poco inferiore al 3% 
registrato nel periodo 1984-1990. Secondo 
questo scenario, l'espansione sarebbe stata 
trainata da una forte crescita degli 
investimenti, resa possibile grazie 
all'evoluzione soddisfacente della domanda 
finale e all'alto e crescente livello della 
redditività. Pertanto, l'espansione della 
capacità produttiva si sarebbe mantenuta in 
linea con la produzione, evitando così il 
ripetersi dei problemi di surriscaldamento che 
hanno caratterizzato il periodo 1988-90 
(grafico 13). Grafico 13 
Produzione effettiva e potenziale nella CE dal 
1983 al 2000 (scenario previsto dal Libro bianco) 
PIL e capacità produttiva 
PIL e capaciti produttiva 
variazione annua in % 
1983 1986 1989 1992 1995 1998 
Differenziale di produzione (*) 
103 e-
1983 1986 1989 1392 1995 
(*) Rapporto fra PIL effettivo e PIL p< Periziale 
6.03.96 
-26 
Previsioni dal novembre 1995 e 
scenario di riferimento del Libro bianco 
(Tasso medio annuo di crescita, In %) 
a. Crescita del PIL reale In realtà, durante il 1994 la ripresa è stata 
molto più forte ed anche nel 1995, nonostante il 
crescente rallentamento registrato nel corso 
dell'anno, è risultata in media più vigorosa del 
previsto (grafico 14). Nel novembre 1995, 
pertanto, quando la Commissione ha elaborato 
le sue previsioni, lo scenario di crescita 
previsto dal Libro bianco pareva ancora 
realizzabile. Con il successivo deterioramento 
delle prospettive economiche per il 1996 la 
realizzazione di tale scenario è divenuta più 
difficile, ma non è ancora esclusa. 
Solo ed esclusivamente se si ripristinerà rapidamente la fiducia si potrà avere un forte rilancio 
dell'attività economica nella Comunità nel suo complesso, sulla base dei fattori fondamentali 
favorevoli. La crescita potrebbe infatti benissimo situarsi al 3% ed oltre nella seconda metà del 
1996 e nel 1997. Ciò getterebbe le basi per un'espansione forte, trainata dagli investimenti e 
sostenibile nel periodo 1998-2000. Tuttavia, una crescita troppo forte a partire dal 1997 
rischierebbe di provocare tensioni connesse all'utilizzo delle capacità produttive. I responsabili 
politici dovranno rimanere vigili al fine di evitare il ripetersi del fenomeno di surriscaldamento 
verificatosi in circostanze non dissimili nel 1988-89. 
6.03.96 
27-
G rati co 15 
Scenario previsto dal Libro bianco ed ipotesi di crescita per il 1997 Se la crescita dovesse rianimarsi con 
forza entro il 1997, diverrebbero 
possibili il ritorno allo scenario di 
crescita previsto dal Libro bianco 
(grafico 15) e la notevole riduzione 
della disoccupazione. Una crescita 
superiore non pare realizzabile senza 
provocare l'insorgere di tensioni. Al 
fine di compiere progressi verso il 
coronamento delle ambizioni del Libro 
bianco in materia di occupazione, 
tuttavia, si impone il ritorno allo scenario di crescita accennato, accompagnato dall'attuazione di 
politiche strutturali tese a garantire un processo di crescita privo di tensioni, a migliorare le 
possibilità di impiego delle forze di lavoro e ad aumentare il contenuto occupazionale della crescita. 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 
La relazione della Commissione al Consiglio europeo di Madrid sugli effetti reciprocamente benefici 
del coordinamento delle politiche economiche e strutturali giunge alla conclusione seguente: "nessun 
processo di forte crescita e di sostanziale riduzione della disoccupazione è possibile nell'Unione 
europea senza un'applicazione decisa e ben coordinata degli "Indirizzi di massima per le 
politiche economiche". Il rischio maggiore - avvertito durante le turbolenze monetarie della 
primavera 1995 - è una mancanza di credibilità nell'applicazione della strategia comune in certi 
Stati membri, che ha conseguenze negative per tutti. In tal caso, il risultato sarebbe inferiore per 
tutti a quello ottimale. Per tale motivo, gli indirizzi di massima per le politiche economiche 
debbono essere attuati con determinazione dai responsabili politici e dalle parti sociali in tutti i 
paesi membri". A tal fine dovranno essere seguiti gli orientamenti delineati nel seguito della presente 
relazione. 
6.03.96 
28 
Capitolo 2: Le politiche economiche per la crescita 
e per l'occupazione 
2.1. Il dosaggio di politiche auspicabile 
Il dosaggio delle politiche macroeconomiche è per la massima parte determinato da un triangolo di 
forze - ossia la politica monetaria, la politica di bilancio e la dinamica salariale - di cui sono 
responsabili tre diversi gruppi di soggetti. La politica monetaria è condotta da banche centrali 
sempre più indipendenti, il cui obiettivo primario è realizzare e mantenere la stabilità dei prezzi. La 
politica di bilancio è di competenza di governi e parlamenti che sono sovrani, ma la cui libertà 
d'azione è limitata da disposizioni del trattato e dalla pressante esigenza di risanare i conti pubblici. 
La contrattazione salariale è generalmente affidata alle parti sociali; il processo di formazione delle 
retribuzioni è comunque notevolmente diverso da uno Stato membro all'altro. La dinamica salariale 
dovrebbe rispettare le condizioni richieste per la stabilità dei prezzi e contribuire alla necessaria 
redditività degli investimenti che creano posti di lavoro. Un efficiente coordinamento tra i vari 
responsabili delle politiche è essenziale per evitare conflitti di politiche del tipo di quelli che si sono 
registrati sul finire degli anni Ottanta e all'inizio del decennio in corso e che sono stati uno dei fattori 
determinanti della recessione del 1992-93. 
Il principale contributo che questo triangolo di forze può dare al rilancio della ripresa, alla 
realizzazione di un grado elevato di convergenza sostenibile e ad una riduzione significativa e 
durevole dell'allarmante totale dei disoccupati consiste nel creare le condizioni per un dosaggio 
meno restrittivo delle politiche macroeconomiche. Nella Comunità esistono potenzialmente le 
premesse per un ulteriore rilassamento delle condizioni monetarie. Perché questo potenziale possa 
essere sfruttato in modo sano ed efficiente è tuttavia necessario che le altre due forze abbiano un 
andamento compatibile con l'obiettivo della stabilità dei prezzi. Un'azione più decisiva e più 
credibile di risanamento finanziario in una serie di Stati membri e il mantenimento di un'adeguata 
dinamica salariale consentirebbe infatti ulteriori riduzioni dei tassi d'interesse a breve e a lungo 
termine su fondamenta sane. 
Per superare l'attuale pausa della crescita e per avviare l'economia della Comunità su un sentiero di 
crescita a medio termine forte, non inflazionistica e generatrice di occupazione, il riequilibrio della 
politica macroeconomica così prodotto deve essere rafforzato e coordinato attraverso tutto un 
insieme di politiche strutturali. Queste contribuiscono alla strategia complessiva essenzialmente 
attraverso tre canali: i) assicurando un processo di crescita senza tensioni con provvedimenti intesi a 
migliorare il funzionamento dei mercati dei beni e dei servizi ed a promuovere una maggiore, 
positiva flessibilità del mercato del lavoro; ii) stimolando i fattori endogeni di crescita con interventi 
finalizzati a promuovere l'innovazione e la concorrenza e a migliorare la qualità del capitale umano; 
6.03.96 
-29 
iii) accrescendo l'intensità occupazionale della crescita attraverso una maggiore differenziazione 
della scala salariale, ottenuta in particolare con la riduzione dei costi indiretti del lavoro all'estremo 
inferiore, con la riforma delle condizioni di lavoro ecc. 
2.2. La politica monetaria 
2.2.1. Inflazione e politica monetaria a medio termine 
Dai primi anni Ottanta la politica monetaria nella Comunità si è orientata in misura crescente verso 
l'obiettivo della stabilità dei prezzi. Questo riorientamento strategico delle politiche monetarie è stato 
ispirato dai deludenti risultati macroeconomici della Comunità negli anni Settanta, che hanno messo 
chiaramente in evidenza che un basso livello di disoccupazione non poteva essere ottenuto 
semplicemente al prezzo dell'accettazione di un'inflazione elevata e che, in realtà, non vi era un 
trade-off duraturo tra basso livello di disoccupazione e basso livello di inflazione. Inoltre i governi e 
gli operatori economici si sono convinti sempre più degli inconvenienti di una forte inflazione e 
hanno modificato di conseguenza i loro comportamenti. 
Un'inflazione elevata è tipicamente accompagnata da un maggior grado di incertezza sui prezzi. Ciò 
tende a riflettersi in tassi d'interesse reali a lungo termine più elevati di quanto sarebbe normalmente 
il caso (per effetto dell'incorporazione di un premio di rischio) e rende più incerte le decisioni di 
investimento e di risparmio a lungo termine, dato che è più difficile preservare il valore reale del 
reddito e della ricchezza quando il livello futuro dei prezzi è incerto. Questi fattori portano ad un 
livello di investimento e di risparmio inferiori a quello ottimale e quindi ad un potenziale di 
produzione inferiore a quello altrimenti possibile. Un livello elevato e variabile di inflazione distorce 
anche i segnali dei prezzi e può contribuire ad una inopportuna ripartizione delle risorse. Inoltre 
un'inflazione elevata ha effetti distributivi negativi in quanto le famiglie nelle fasce inferiori di 
reddito hanno minori possibilità di accesso ai beni di consumo durevoli o agli investimenti finanziari 
che offrono buone garanzie di mantenimento del valore reale. Infine l'inflazione non prevista si 
traduce in un trasferimento di risorse dai creditori ai debitori. Negli anni Settanta il settore pubblico 
è diventato un importante mutuatario, che troppo frequentemente ha utilizzato le sue risorse per 
consumi correnti anziché per investire. Una politica monetaria accomodante ha facilitato 
l'istradamento di risorse finanziarie verso lo Stato. Negli anni Ottanta la disinflazione e gli elevati 
tassi d'interesse reali hanno aggravato l'onere debitorio dello Stato, che è cresciuto drasticamente in 
termini di quota del PIL. 
Il fatto che ci si fosse resi conto che un sentiero di crescita sostenibile può essere più agevolmente 
seguito con prezzi stabili ha indotto a formulare, con crescente successo, politiche monetarie 
indirizzate verso tale obiettivo. Il tasso d'inflazione negli Stati membri ha segnato una netta 
decelerazione nella prima metà degli anni Ottanta e da allora l'inflazione è rimasta ad un livello 
significativamente inferiore a quello del decennio precedente. Il tasso d'inflazione medio della 
6.03.96 
-30 
Grafico 16 
Inflazione e costo del lavoro per unità di prodotto nella CE 
mora pwcMSwl* annuo Comunità (espresso dal deflatore dei prezzi al consumo) è sceso da oltre il 12% nei primi anni 
Ottanta al 3,6% nel 1987 (grafico 16). Se l'azione intesa a rendere più stabili i prezzi, sulla scia del 
secondo shock petrolifero, in concomitanza con la recessione tra i partner commerciali della 
Comunità ha rappresentato una determinante 
decisiva del rallentamento dell'economia nei 
primi anni Ottanta, l'ulteriore riduzione 
dell'inflazione a partire dal periodo 1983-87 è 
stata accompagnata dal rilancio del processo di 
creazione di posti di lavoro e dall'accelerazione 
della crescita economica. La credibilità degli 
accordi di cambio dello SME, ancorati ad una 
stabile base nominale, ha contribuito 
notevolmente a questa svolta favorevole. "'T _ 
Il processo di riduzione dell'inflazione si è temporaneamente interrotto alla fine degli anni Ottanta, 
quando un mix troppo espansionistico di politiche monetarie e fiscali ha provocato un 
surriscaldamento dell'economia comunitaria. La conseguente accelerazione dell'inflazione e delle 
aspettative inflazionistiche è stata accentuata dalla riunificazione della Germania e dal balzo del 
prezzo del petrolio causato dalla guerra del Golfo. La politica monetaria è tornata ad assumere un 
deciso orientamento antinflazionistico alla fine del 1990 e l'inflazione, dopo aver raggiunto un picco 
di oltre il 5'/2% nel 1991, è gradualmente ridiscesa a poco più del 3% nel 1995. Nel frattempo la 
rigorosa stretta monetaria in Germania e nel resto della Comunità a seguito dell'unificazione tedesca 
contribuiva ad innescare turbolenze tra le monete aderenti agli accordi di cambio dello SME in 
quanto, agli occhi dei mercati, in una serie di Stati membri il deterioramento della situazione 
economica esigeva un risposta politica differenziata. La recessione del 1993, anno nel quale il PIL 
in termini reali della Comunità è declinato di 0,6 punti percentuali, è stata quindi particolarmente 
grave. 
I notevoli progressi realizzati verso la stabilità dei prezzi possono essere attribuiti ad una 
combinazione di fattori. 
Grafico 17 
Pressioni della domanda e inflazione nella CE 
valore percentuale annuo 
12 
10 
8 
6 
4 
2 
0 
-2 
-4 OKfer&tffete«tette pxvtozìoMQn % <M pjjLteffctef«**te) 
,1 1 r J; < 1 £ i LL ì * i 1 i 
1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 In primo luogo le autorità 
monetarie, diventando sempre più 
consapevoli dell'importanza di 
un'inflazione contenuta, hanno 
preso gli opportuni provvedimenti 
in tal senso. Mentre i tassi 
d'interesse nominali a breve 
termine sono scesi regolarmente 
nel corso degli anni Ottanta 
(considerando la media 
comunitaria), compatibilmente 
con il declino tendenziale della 
crescita della massa monetaria 
6.03.96 
31 
per l'insieme della Comunità, i tassi reali a breve hanno continuato a crescere fino al 1986-87. Alla 
fine del 1987 i tassi d'interesse sono stati abbassati sulla scia del crollo su scala mondiale delle 
quotazioni di Borsa, che ha fatto temere che fosse imminente un rallentamento. Si è invece verificato 
un surriscaldamento dell'economia e dal 1989 al 1992 i tassi d'interesse sono stati notevolmente 
aumentati. Sia i tassi nominalixhe quelli reali hanno raggiunto il picco nell'agosto-settembre 1992, 
rispettivamente al 12,4% e al 7%% circa. Già nel 1989 la crescita della massa monetaria stava 
subendo una decelerazione più rapida e nel 1991 ciò si è avverato anche per l'inflazione. In una serie 
di Stati membri, tuttavia, gli obiettivi di espansione della massa monetaria sono stati oltrepassati 
anche nei primi anni Novanta e dal 1993 in poi, nel contesto di una modesta crescita economica, le 
banche centrali sono state in grado di allentare significativamente le condizioni monetarie. Alla fine 
del 1995 il tasso medio nominale a breve per l'insieme della Comunità, al 6,4%, era più basso che in 
qualsiasi momento degli anni Ottanta e il tasso reale, al 3lA%, era sceso a livelli che non si erano 
registrati dal 1983. Nonostante la riduzione dei tassi d'interesse la crescita della massa monetaria ha 
subito una forte flessione nel 1994-95 rimanendo al di sotto degli obiettivi (tabella 11) e facendo 
pensare che la politica monetaria avrebbe potuto essere allentata anche prima senza compromettere 
la stabilità dei prezzi. Il superamento degli obiettivi relativi alla quantità di moneta in alcuni Stati 
membri e turbolenze del cambio in altri hanno impedito che ciò accadesse. 
In secondo luogo, e in connessione con il primo fattore citato, vi è stato un netto declino del saggio 
di aumento delle retribuzioni. Il costo del lavoro per unità di prodotto - che costituisce una 
determinante fondamentale dell'inflazione insieme ai margini di profitto, ai prezzi all'importazione e 
alle imposte indirette - ha registrato una forte decelerazione nella prima metà degli anni Ottanta, 
crescendo ad un tasso generalmente inferiore aU'inflazione. Dopo un'impennata nel 1989-90, il costo 
del lavoro per unità di prodotto è tornato a decelerare tra il 1991 e il 1994 (grafico .16). 
L'andamento del costo del lavoro per unità di prodotto può essere raffrontato con l'andamento del 
rapporto tra M2 e PIL in termini reali. Questo rapporto - se abbinato ad una ipotesi appropriata 
sulla velocità di circolazione della moneta - dà un'indicazione dell'eccesso della crescita monetaria 
rispetto al fabbisogno di finanziamento delle transazioni reali. Il declino del rapporto M2/PIL in 
termini reali nel corso degli anni Ottanta riflette la minore disponibilità di liquidità per finanziare gli 
sviluppi nominali. Un allargarsi del divario tra la variazione del rapporto M2/PIL in termini reali e 
la variazione del costo del lavoro per unità di prodotto suggerisce che la politica monetaria si allenta 
per assorbire le pressioni salariali, mentre una sua riduzione suggerisce che la politica monetaria è 
relativamente restrittiva, come negli ultimi anni Ottanta/primi anni Novanta. Il divario è nuovamente 
diminuito nel 1994-95. Ciò può significare o che la velocità di circolazione della moneta è 
aumentata o che la politica monetaria è stata relativamente restrittiva nel 1995 rispetto a pressioni 
salariali moderate. 
Infine, dalla metà degli anni Ottanta in poi, l'instaurazione del mercato interno (con la 
liberalizzazione dei movimenti di capitali) in combinazione con una tendenza generalizzata verso la 
deregolamentazione dei mercati ha portato ad un'intensificazione della concorrenza e ad un 
miglioramento dell'allocazione delle risorse. Questi fattori hanno contribuito a moderare l'aumento 
dei prezzi. 
6.03.96 
32-
Tabcllall ~~ 1 
Moneta, credito ed inflazione obiettivi 
e risultati 
(in percentuale annua) 
_^ ^^ 
Variabile Obiettivo Risultato Obiettivo Risultato 
conside- (a medio (a medio 
rataa termine) termine) 
Germani M3 4-6 4.9 4-6 2.5 (die) 
Francia M3 (circa5) 1.1 (circa 5 ) 3.9 (nov) 
EITa 4.2 4.8 (ott) 
Spagna M3 - 8.2 10.7 (nov) 
ALP+CP - 7.6 9.2 (nov) 
ALP 4.5-7.5 8.2 9.7 (nov) 
CPIb 4.7 (<3) 4.3 (die) 
Italia M2 5-7 1.6 5 2.2 (die) 
Regno M4 3-9 4.5 9.3 (die) 
Unito 
MO 0-4 6.7 5.6 (die) 
EHPIXb 1-4 2.4 1-4 3.0 (die) 
(<2.5) 
Finlandia VPIYb - 1.3 2 -0.6 (nov) 
(2) 
Svezia VPIb -(2) 2.4 2 ± 1 2.6 (die) 
I . 1 (2 ± 1) 
a Obiettivi relativi alla massa monetaria: MO, M2, M3, M4; ALP; obiettivi in 
materia di credito: EIT 
b Obiettivi in materia di inflazione: CPI (indice dei prezzi al consumo), 
CPIY (CPI meno imposte indirette, sovvenzioni e spesa in conto capitale 
per alloggi), RPIX (indice dei prezzi al dettaglio meno pagamento di 
interessi su prestiti ipotecari). 
Benché tutti gli Stati membri perseguano l'obiettivo della stabilità dei prezzi, i quadri di riferimento 
delle politiche monetarie dei singoli Stati membri scelgono come obiettivi variabili diverse. Tali 
quadri di riferimento si sono ulteriormente differenziati nella Comunità negli ultimi anni (tabella 11) 
nel tentativo di formulare la risposta più appropriata e credibile al mutare delle circostanze 
economiche e finanziarie. All'interno degli accordi di cambio ci si concentra sul tasso di cambio, ma 
in misura variabile. Finora è in Belgio, nei Paesi Bassi ed in Austria che il tasso di cambio ha 
costituito l'obiettivo più strettamente vincolante, mentre in Spagna e in Portogallo l'attenzione alla 
stabilità del cambio è stata meno marcata. In Spagna e in Francia all'obiettivo in termini di cambio 
si affiancano, rispettivamente, obiettivi in termini di inflazione e di massa monetaria. La Germania è 
il solo paese che continua ad attribuire un peso considerevole al controllo della massa monetaria. 
Fuori degli accordi di cambio un obiettivo in termini di inflazione è al centro dell'attenzione dei 
responsabili delle politiche in Finlandia, in Svezia e nel Regno Unito. 
6.03.96 
33 
2.2.2. La stabilità monetaria compromessa da fattori interni ed esterni 
nel 1995 
Dopo le turbolenze del 1992 e del 1993, i tassi di cambio dei paesi UE hanno attraversato un 
periodo di calma che è durato fino alla fine del 1994. Successivamente le monete degli Stati membri 
hanno manifestato nuovamente una marcata volatilità, specie nei mesi di marzo e di aprile del 1995. 
Con qualche interruzione, la calma si è ristabilita sui mercati per la fine dell'anno (grafico 18). 
Analogamente i tassi d'interesse a breve e a lungo termine si sono dimostrati assai volatili nel 1995, 
con andamenti divergenti (grafico 19) che riflettono, in qualche misura, le tensioni sui mercati dei 
cambi ma corrispondono anche all'andamento e alle prospettive dell'inflazione e dell'attività 
economica. Fattori intemi ed estemi hanno impedito alla politica monetaria di assumere un assetto 
più equilibrato all'inizio del 1995 ed hanno ritardato il necessario rilassamento delle condizioni 
monetarie. 
Tensioni dei cambi a livello intemazionale, 
connessi alla crisi finanziaria in Messico che ha 
inciso soprattutto sui mercati del dollaro, sono 
state all'origine di pressioni su diverse monete 
europee all'inizio dell'anno (vedi riquadro 4). La 
lira italiana è stata la moneta che ha più sofferto 
durante le turbolenze valutarie, perdendo oltre il 
16% del suo valore nei confronti del DM tra la 
fine del 1994 e l'aprile del 1995. L'incertezza 
politica e i dubbi gravanti sulla serietà 
dell'impegno di risanamento dei conti pubblici 
sono stati fattori importanti per la debolezza della 
moneta italiana. Problemi simili si sono posti per 
la corona svedese e, fra i partecipanti agli accordi 
di cambio, per la peseta spagnola, che il 6 marzo 
è stata svalutata del 7%, e contemporaneamente 
per l'escudo portoghese, svalutato del 3,5%. Il 
forte apprezzamento di alcune monete 
comunitarie ed il contemporaneo rialzo dei tassi 
d'interesse nei paesi le cui monete erano state 
soggette a pressioni si sono tradotti in una 
significativa stretta delle condizioni monetarie in 
Europa. Grafico 18 
Andamento di alcune monete 
UE rispetto al DM 
Indice 1. gennaio 1994 =100 110 wwm 
GEN MAR GIÙ SET DIC FEB MAG AGO NOV GEN 
1994 I 1995 11996 
110 
GEN MAR GIU SET DIC FEB MAG AGO NOV GEN 
1994 I 1995 11996 
La lenta crescita della massa monetaria in Germania e le più favorevoli prospettive in materia di 
inflazione hanno indotto la Bundesbank ad abbassare i tassi ufficiali alla fine di marzo; 
successivamente sono stati effettuati altri due tagli (in agosto e in dicembre). Gli altri Stati membri 
hanno così avuto a disposizione un margine per allentare anch'essi la politica monetaria. Il 
rilassamento è stato operato in modo differenziato ed a ritmi diversi, in funzione del più recente 
6.03.96 
34 
Grafico 19 
Differenziali dei tassi d'interesse 
a breve rispetto al DM andamento dell'inflazione e della situazione dei mercati dei cambi, riflettendo tra l'altro la credibilità 
dell'impegno dei governi ad attenersi ad una politica economica orientata alla stabilità. 
Quasi tutti i partecipanti agli accordi di 
cambio sono stati in grado di abbassare 
sostanzialmente i tassi. I tassi di mercato 
monetario nei Paesi Bassi e in Austria hanno 
seguito da vicino l'andamento di quelli 
tedeschi, anche se nel secondo di questi paesi 
il differenziale a breve termine è cresciuto. 
In Belgio il differenziale con i tassi del DM è 
temporaneamente cresciuto avvicinandosi al 
2% in marzo, ma si è successivamente 
annullato e i tassi belgi hanno potuto seguire 
l'andamento del tasso d'interesse a breve 
termine in Germania. Anche in Danimarca, 
Francia ed Irlanda si sono registrati notevoli 
progressi nella seconda metà dell'anno, 
quando le tensioni sui cambi si sono 
allentate. Per la Francia vi è stato un breve 
periodo di turbolenza in autunno, ma grazie 
alla messa in atto di iniziative credibili per il 
risanamento dei conti pubblici, il 
differenziale si è significativamente ridotto. 
Comunque in Francia e in Irlanda il 
differenziale a breve termine rispetto alla 
Germania è rimasto superiore a quello 
esistente all'inizio dell'anno. La Spagna non è stata in grado di abbassare sostanzialmente i tassi a 
causa dei dubbi dei mercati sulla stabilità politica e sulla situazione di bilancio, mentre in Portogallo 
i tassi d'interesse continuano ad essere superiori di oltre 5 punti percentuali a quelli tedeschi. GEN MAR GIÙ SET DIC FEB MAG AGO NOV GEN 
1994 I 1995 11996 
GEN MAR GIU SET DIC FEB MAG AGO NOV GEN 
1994 I 1995 I 1996 
Fuori degli accordi di cambio, ossia nei paesi in cui la banca centrale fa più diretto riferimento 
all'andamento dell'inflazione intema, si è avuta una progressiva stretta monetaria in Svezia ed in 
Italia per far fronte al deterioramento delle prospettive in materia di inflazione. I tassi di mercato 
monetario sono rimasti relativamente stabili nel Regno Unito, oscillando tra il 6,50 e il 6,75%. In 
Grecia le prospettive più favorevoli in materia di inflazione hanno consentito una notevole riduzione 
dei tassi d'interesse, mentre in Finlandia, dopo un'iniziale balzo in marzo, i tassi d'interesse sono 
stati abbassati a più riprese dall'autunno in poi e i differenziali a breve termine si sono nuovamente 
ridotti a 70 punti base. 
Alla fine del 1995 la situazione monetaria risulta piuttosto positiva se confrontata con le indicazioni 
degli Indirizzi di massima per le politiche economiche. I tassi di cambio stavano ridiventando stabili 
(grafico 18) e undici Stati membri avevano realizzato l'obiettivo di contenere l'inflazione entro valori 
6.03.96 
-35 -
compresi tra il 2 e il 3%, sulla via verso la stabilità. Si tratta di sviluppi incoraggianti per quanto 
riguarda la possibilità di mantenere durevolmente basso il tasso d'inflazione. I maggiori progressi 
sono stati realizzati nei paesi membri in cui l'inflazione era già modesta come pure in Grecia e in 
Portogallo. In Italia l'inflazione ha invece segnato un'accelerazione di 2 punti percentuali fino al 
6,0%), mentre in Spagna è rimasta più o meno allo stesso livello. La politica monetaria ha dato un 
importante contributo al complessivo miglioramento della situazione, ma ha occasionalmente dato 
adito a tensioni quando si è creduto di percepire un difetto di disciplina finanziaria o quando le 
aspettative inflazionistiche sono state alimentate da eccessive richieste salariali. 
Riquadro 4: Il dollaro e gli accordi di cambio dello SME 
Anche se motivi interni, connessi all'incertezza politica o alla serietà dell'impegno a risanare i conti pùbblici, 
spiegano in parte la volatilità dei tassi di cambio all'interno degli accordi di cambio dello SME, i fattori esterni 
hanno avuto un notevole peso. La sensibilità degli accordi di cambio agli eventi esterni è illustrate nel grafico 
riportato sotto, che illustra l'influenza del tasso di cambio USD/DM sulle tensioni nello SME, rappresentate dal 
divario tra la moneta più forte e quella più debole della griglia. Si osserva che l'apprezzamento del marco rispetto al 
dollaro tende ad allargare il divario; è visibile anche un evidente mutamento della relazione dopo il riallineamento 
del 6 marzo. 
11 meccanismo di trasmissione che spiega questo fenomeno è il seguente. Quando il dollaro s'indebolisce, i capitali 
affluiscono verso il marco più che verso le altre monete europee poiché i mercati ritengono che alcuni paesi abbiano 
relativamente maggiori difficoltà ad accettare un dollaro più forte. Questo spinge al rialzo il marco airinterno dello 
SME e il divario si allarga. Questo tipo di volatilità intra-europea scomparirà naturalmente tra i partecipanti 
all'UEM. Il dollaro, pur rappresentando manifestamente in taluni momenti un importante fattore di innesco di 
turbolenze nello SME, non può esserne considerato come l'unica causa; per diverse altre monete, infatti, non si 
registra alcun allargamento del divario di cambio bilaterale dopo un calo del dollaro rispetto al marco. 
Andamento del dollaro USA e del divario tra 
moneta più forte e moneta più debole tra 
quelle aderenti agli accordi di cambio dello 
SMEneM995 Incidenza dell'USD sugli accordi 
di cambio nel 1995 
prima del (TrfTarzò^J 
dopo il 6 marzo 
1.36 1.40 1.44 1.48 1.52 1.56 
Tasso di cambio DM/USD 
6.03.96 
-36-
2.2.3. Esiste un margine per allentare ulteriormente le condizioni 
monetarie 
All'inizio del 1995 gli Stati membri aderenti agli accordi di cambio hanno proceduto con estrema 
cautela al rilassamento delle condizioni monetarie per non compromettere la stabilità. Questa 
politica ha avuto successo in rapporto all'obiettivo prescelto (inflazione moderata, modesta crescita 
della massa monetaria o stabilità del cambio) ma, considerata sullo sfondo dell'impostazione più 
restrittiva della politica tributaria e del basso livello del dollaro, sembra essere stata relativamente 
stretta nella prima metà dell'anno. Più tardi, quando è apparso chiaro che l'economia stava 
rallentando sensibilmente, gli Stati membri sono stati in grado, in misura variabile, di allentare la 
politica monetaria. Ne è risultato un dosaggio di politiche più equilibrato. I tassi a lungo termine, 
dopo essersi impennati nel 1994 - grazie alle migliori prospettive di crescita, a flussi di arbitraggio 
internazionali ed a prospettive meno certe in materia di inflazione, ma anche perché la politica 
monetaria non poteva essere sufficientemente allentata a causa della situazione di bilancio - sono 
quasi del tutto tornati ai livelli precedenti nel 1995. Poiché nel corso dell'anno i tassi d'interesse a 
lungo termine sono scesi più rapidamente di quelli a breve, il differenziale tra tassi a breve e a lungo 
termine si è ridotto (grafico 20). La differenza tra il tasso d'interesse a tre mesi e il rendimento delle 
obbligazioni decennali, che era di 2,5 punti percentuali in gennaio (media comunitaria), era scesa ad 
1,2 punti nel dicembre 1995. Poiché l'inclinazione della curva dei rendimenti riflette in parte le 
attese del mercato per quanto riguarda le future pressioni inflazionistiche, il suo appiattirsi 
suggerisce un declino delle aspettative inflazionistiche. Esso implica anche che le riduzioni dei tassi 
d'interesse ufficiali sono state, mediamente, credibili. Tuttavia i tagli dei tassi d'interesse non si sono 
ancora completamente trasmessi all'economia, dato che i tassi d'interesse attivi delle banche 
rimangono alti (grafico 20), facendo pensare che gli enti creditizi non hanno trasferito integralmente 
il ribasso ai loro clienti ma hanno anche provveduto ad accrescere i propri margini di profitto. 
Questo fenomeno è particolarmente importante per le piccole e medie imprese che possono accedere 
meno agevolmente ai mercati dei capitali e al mercato monetario - nei quali il declino dei tassi 
d'interesse è stato significativo - ma devono ricorrere piuttosto al credito bancario. Lo stesso vale 
anche per il settore delle famiglie, il che può avere un effetto di compressione della spesa dei 
consumatori. Un meccanismo di trasmissione fluido e concorrenziale costituisce un elemento 
essenziale perché si possa trarre pienamente beneficio dal ribasso dei tassi d'interesse. 
Fuori degli accordi di cambio, la politica monetaria ha generalmente mantenuto un orientamento 
restrittivo, in risposta al manifestarsi di pressioni inflazionistiche. In Italia i tassi d'interesse a breve 
termine sono saliti di circa 1,5 punti percentuali nel primo trimestre 1995 e sono rimasti attestati su 
un livello elevato. Se misurata in base alle reazioni sul mercato dei cambi, la politica attuata in 
Svezia e in Finlandia ha goduto di una credibilità particolarmente forte. Nell'ultimo paese citato si 
potrebbero già ridurre sostanzialmente i differenziali a breve termine rispetto al DM (grafico 19). 
L'inflazione sembra oggi decisamente sotto controllo nella maggior parte degli Stati membri, mentre 
dove questo poteva essere meno vero, ossia soprattutto nei paesi con un cambio più debole, si sono 
presi i provvedimenti del caso. Il rischio di un'interruzione del trend favorevole sembra quindi assai 
ridotto. I pericoli maggiori potrebbero venire soprattutto dal futuro manifestarsi di un differenziale 
positivo tra produzione effettiva e potenziale e/o da una crescita più sostenuta del costo del lavoro 
6.03.96 
37 
per unità di prodotto. I tassi d'interesse a lungo termine, depurati dell'inflazione (corrente), sono 
rimasti consistenti nel 1995. Questo fenomeno potrebbe essere il riflesso di un incremento generale 
del tasso di rendimento reale degli investimenti, il che rappresenterebbe un fatto positivo. La 
liberalizzazione dei movimenti di capitali e la deregolamentazione finanziaria, che ha lasciato al 
mercato la determinazione dei tassi d'interesse prima amministrati, ha contribuito all'attestarsi dei 
tassi reali su livelli più elevati già nel corso degli anni Ottanta. D'altra parte l'attuale elevato livello 
dei tassi d'interesse a lungo termine potrebbe riflettere in una certa misura anche un premio i rischio 
per l'eventualità di un'inflazione più alta, o più volatile, nel futuro. Questo tipo di incertezza dei 
prezzi sembra dovuto più a dubbi occasionali dei mercati sull'impegno a favore del risanamento dei 
bilanci e, fattore che è connesso al primo, sull'impegno a realizzare gli obiettivi dell'UEM, che ad 
eccessive richieste salariali. Questi rischi rendono l'impostazione della politica monetaria più 
restrittiva di quanto non dovrebbe altrimenti essere per mantenere la stabilità. 
Grafico 20 
10 
5 E TASSI D'INTERESSE EFFETTIVI ED ATTESI NELL'UE 
Andamento dei tassi d'interesse medi in UE 15 
f^&pbamàrìQ'à^p. 
>:m*:<;mw<<v<<ï™wmK 
Feb Apr Jun Aug Okt Dez Feb Apr Jun Aug Okt Dez 
94 I 95 In questo contesto gli analisti di mercato parlano spesso dell'esistenza di un premio di rischio sulle 
obbligazioni tedesche a lungo 
termine perché presumono che 
la politica monetaria dell'UEM 
sarebbe meno rigorosa 
dell'attuale politica monetaria 
tedesca. Si tratta di 
un'interpretazione fondata sulla 
forte inclinazione della curva 
dei rendimenti rispetto alla sua 
configurazione quasi piatta 
negli Stati Uniti e del livello più 
elevato del tasso d'interesse a 
lungo termine in Germania 
rispetto agli USA. Tuttavia è 
possibile un'altra 
interpretazione altrettanto 
valida. Infatti la presente 
costellazione dei tassi 
d'interesse è compatibile con 
l'aspettativa di un 
rafforzamento del dollaro USA 
nei confronti del marco tedesco 
a partire dal suo basso livello 
attuale. 
Sulla base delle attuali 
prospettive di crescita e alla 
luce del successo 
dell'allentamento della politica Contratti future a tre mesi - die. 95 e gen. 96 
• "lyDa^Mswra»^; 
6.03.96 
38-
monetaria e del graduale riassorbimento dei disallineamenti dei tassi di cambio a partire dal marzo 
1995, l'obiettivo di un basso tasso d'inflazione sembrerebbe compatibile con un ulteriore 
rilassamento delle condizioni monetarie. Questo presuppone che si possano evitare pressioni 
salariali e tensioni sui mercati dei cambi e che l'impegno a risanare i bilanci rimanga credibile. Il 
margine potenziale per un allentamento rimane intatto anche se i tassi d'interesse a breve termine in 
Germania e in taluni altri paesi si stanno avvicinando a livelli decisamente bassi. In passato, infatti, 
si sono registrati anche tassi inferiori. In Germania, il livello del tasso di sconto era più basso nel 
1959 e tra la fine del 1987 e l'inizio del 1988, ossia nel periodo successivo al crollo delle borse 
dell'ottobre 1987 (rispettivamente al 2,75 e al 2,50%). I contratti future costituiscono un indicatore 
dell'orientamento generale delle aspettative del mercato per quanto concerne i tassi d'interesse futuri 
(grafico 20). Le aspettative sui tassi d'interesse hanno segnato un aggiustamento verso il basso, 
come illustra il declino dei tassi d'interesse impliciti nei contratti future, il che fa pensare che le 
attese del mercato siano coerenti con un ulteriore allentamento della politica monetaria. In Francia e 
in Italia ci si attende un calo dei tassi d'interesse a breve termine più accentuato che in Germania, 
cosicché i differenziali dei tassi d'interesse a breve termine potrebbero ridursi, il che indica stabilità 
dei mercati dei cambi. In Germania e nel Regno Unito il tasso d'interesse implicito nel contratto al 
dicembre 1996 è più alto che in alcuni contratti precedenti, il che suggerisce che la discesa dei tassi 
d'interesse a breve termine potrebbero esaurirsi nel corso del 1996. Il tasso atteso alla fine del 1996 
rimane comunque più basso di quello mediamente osservato in gennaio. 
Il persistere della moderazione salariale e la rafforzata credibilità dell'impegno di risanamento dei 
conti pubblici dovrebbe porre le condizioni per un durevole rilassamento della politica monetaria in 
Europa. 
6.03.96 
-39-
2.3. Politica di bilancio 
2.3.1. Sviluppi recenti e prospettive a breve termine 
Origini recenti degli squilibri di bilancio 
In termini generali, la preoccupante situazione di bilancio alla quale devono far fronte la Comunità 
nel suo complesso e la maggioranza degli Stati membri è il risultato dell'influenza combinata di tre 
fattori principali: primo, il fatto che gli Stati membri abbiano in generale trascurato di sfruttare la 
vigorosa espansione economica della seconda metà degli anni Ottanta per raddrizzare i forti squilibri 
strutturali esistenti; secondo, l'aggravamento di questi squilibri nei primi anni Novanta a causa del 
deterioramento dei fattori fondamentali in Germania (a seguito della riunificazione) ed anche in 
molti altri paesi membri; terzo, il netto deterioramento congiunturale legato alla recessione del 1992-
93. 
Al punto più basso della crisi dei primi anni Ottanta il disavanzo di bilancio complessivo della 
Comunità è cresciuto fino ad un massimo, mai registrato fino ad allora, del 5% circa del PIL. 
Nonostante un crescente consenso tra i responsabili delle politiche sulla necessità di orientare le 
politiche di bilancio verso l'obiettivo del consolidamento a medio termine, gli sforzi compiuti nel 
corso degli anni Ottanta per ridurre gli squilibri strutturali si sono rivelati insufficienti. Il disavanzo 
di bilancio complessivo della Comunità è sceso al 2,/2% del PIL alla fine del decennio, ma il 
miglioramento è da attribuire soprattutto alla fase congiunturale più favorevole. In effetti il 
disavanzo strutturale è rimasto invariato all'elevato livello del 3/4% circa del PIL durante la 
prolungata e sana espansione economica degli anni Ottanta (grafico 21). 
Grafico 21 
Differenziale tra produzione effettiva e potenziale e tendenze del disavanzo di bilancio, EUR 
% del PIL 
3 ~ 
GoHtpoiHttrte ciclica tfefla 
attutatoti* <ff bftondà OW«te»tólaiftttìl4H6dttóÌo«^iìff^RW fcatenziaU 
-1.5 Nei primi anni Novanta si è 
assistito a un notevole e rapido 
deterioramento della situazione di 
bilancio per effetto sia di 
politiche discrezionali che di 
fattori congiunturali. Nello 
spazio di soli quattro anni il 
disavanzo di bilancio della 
Comunità è cresciuto di quasi 4 
punti percentuali fino a 
raggiungere il livello record del 
6,3% del PIL nel 1993. 
Inizialmente si è avuto un forte 
deterioramento del disavanzo di bilancio depurato del ciclo per la Comunità nel suo complesso. Esso 
è stato in gran parte dovuto all'impatto dell'unificazione sulle finanze tedesche, ma rifletteva anche il 
passaggio ad un orientamento espansionistico della politica fiscale in alcuni Stati membri (tabella -4.5 *Dfsavawo:ôf*ilà«iëJ« 
^iôjflifrj^ 
80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 
6.03.96 
-40 
12), in parte riconducibile ai tentativi di controbilanciare l'effetto sulla crescita della concomitante 
stretta monetaria. 
Dopo l'inizio della recessione nella seconda metà del 
1992 l'ulteriore forte deterioramento della situazione di 
bilancio complessiva della Comunità corrisponde 
interamente alle ripercussioni della fase discendente del 
ciclo. Tali ripercussioni sono state parzialmente 
compensate da un tentativo, modesto ma necessario date 
le circostanze, di raddrizzare gli squilibri strutturali. 
1 diversi paesi hanno reagito in modo molto diverso 
all'aggravarsi della crisi economica. In Germania si è 
dato inizio con decisione fin dal 1992-93 al processo di 
correzione degli accentuati squilibri indotti 
dall'unificazione. Analogamente vi è stata una 
significativa stretta della politica di bilancio in Belgio, 
Irlanda, Italia e Paesi Bassi, che ha controbilanciato in 
larga misura l'impatto della recessione sul piano fiscale. 
Tutti questi paesi si erano trovati di fronte a forti 
squilibri di bilancio all'inizio degli anni Novanta. 
Inversamente, diversi altri paesi (Danimarca, Francia, 
Finlandia, Svezia e Regno Unito) hanno tentato di 
ovviare al rallentamento dell'economia attraverso uno 
stimolo fiscale. In questi ultimi paesi i disavanzi strutturali sono cresciuti di almeno 1 punto 
percentuale nel periodo 1992-93. 
Retrospettivamente, la via del ricorso alla politica di bilancio per contrastare gli effetti della stretta 
monetaria si è dimostrata poco praticabile ed ha avuto scarso successo nella maggior parte degli 
Stati membri. Inoltre la Comunità, avendo perso l'occasione di curare i suoi squilibri di bilancio 
durante il precedente periodo di forte espansione, si era privata di uno strumento potenzialmente 
importante durante la recessione del 1992-93. 
Insufficienza degli sforzi di risanamento nel 1994-95 
Di conseguenza, la maggior parte degli Stati membri si sono impegnati a mettere in atto un 
ambizioso programma di risanamento finanziario a medio termine una volta avviata la ripresa. In 
termini complessivi, secondo le stime contenute nelle previsioni del novembre 1995, l'indebitamento 
netto delle amministrazioni pubbliche dovrebbe essere sceso al 4,7%) del PIL nel 1995 dal picco del 
6,3% del PIL raggiunto nel 1993, grazie alle migliori condizioni congiunturali oltre che all'opera di 
arginamento della spesa pubblica. Nonostante questo miglioramento il rapporto debito pubblico/PIL 
per la Comunità nel suo insieme ha accusato un netto aumento di quasi 5 punti percentuali negli Tabella 12 
Disavanzi depurati de ciclo 1985-95 
(% del PIL) 
B 
DK 
D 
GR 
E 
F 
IRL 
I 
L 
NL 
A 
P 
FIN 
S 
UK 
EUR 1985 
-7.6 
-3.4 
-0.3 
-13.7 
-4.8 
-1.8 
-10.3 
-11.9 
7.7 
-2.4 
-1.9 
-4.8 
2.9 
-3.7 
-1.7 
-3.5 1989 
-7.2 
-0.5 
0.5 
-15.5 
-4.9 
-2.4 
-1.4 
-10.9 
-5.2 
-2.9 
-3.6 
1.2 
2.2 
-3.3 
-3.7 1991 
-8.2 
-1.4 
-5.2 
-12.0 
-7.3 
-3.1 
-2.3 
-10.9 
-4.5 
-3.4 
-8.3 
-0.7 
-2.4 
-2.6 
-5.4 1993 
-5.9 
-2.4 
-3.3 
-11.7 
-6.4 
-5.0 
-1.1 
-8.3 
2.8 
-2.7 
-3.6 
-6.7 
-2.4 
-9.3 
-5.8 
-5.1 1995a 
-4.0 
-2.2 
-3.2 
-8.9 
-4.9 
-4.5 
-3.3 
-6.8 
0.6 
-3.0 
-5.4 
-4.6 
-3.5 
-5.4 
-4.5 
-4.2 
a) Previsioni del novembre 1995, EUR con i cinque 
nuovi Lander tedeschi dal 1991 in poi. 
Nota: Stime dei servizi della Commissione. La 
metodologia è illustrata in European Economy, n. 
60, 1995, pp. 35-90. 
6.03.96 
anni 1994-95. Anche se parzialmente dovuto a fattori eccezionali, questo andamento evidenzia 
l'insufficienza dell'opera di aggiustamento del saldo primario. 
L'entità della stretta discrezionale nel biennio 1994-95 è stimata a poco meno dell'1% del PIL. Negli 
ultimi due anni rilevanti misure di risanamento - che hanno portato a riduzioni dei disavanzi 
strutturali di 1 punto percentuale del PIL o più - sono state messe in atto da circa la metà degli Stati 
membri, compresi quelli la cui situazione finanziaria era più preoccupante. Ciononostante i 
disavanzi strutturali della grande maggioranza degli Stati membri continuavano ad essere superiori 
al 3% del PIL all'inizio del 1996. 
Due paesi (Irlanda ed Austria) hanno subito, secondo le stime, un sensibile deterioramento 
strutturale nel periodo considerato. In Irlanda il rilassamento della politica di bilancio (un 
peggioramento di oltre 2 punti percentuali del PIL durante il 1994-954), anche se a partire da un 
livello basso) dà adito a qualche preoccupazione. In Austria la posizione di bilancio di base è 
peggiorata marcatamente (VA punti percentuali); solo una parte limitata di questo deterioramento è 
attribuibile ai costi aggiuntivi dell'adesione all'Unione nel 1995. 
Evidentemente molti paesi non hanno sfruttato appieno le possibilità di mettere in atto misure di 
risanamento dei conti pubblici nel contesto della situazione economica relativamente favorevole del 
1994 e dell'inizio del 1995. Di conseguenza l'incremento differenziato dei tassi d'interesse a lungo 
termine durante il 1994, le turbolenze valutarie nella prima parte del 1995 e la conseguente stretta 
monetaria in parecchi paesi sono state dovute in parte al convincimento dei mercati finanziari che 
l'opera di consolidamento era stata meno incisiva e meno rapida di quanto si fosse sperato. In questo 
modo l'insufficiente credibilità delle politiche di bilancio ha avuto un significativo effetto di 
catalizzatore del rallentamento dell'economia comunitaria nel corso del 1995. 
1996: un più deciso sforzo di risanamento finanziario 
Diversi Stati membri hanno compiuto sforzi rilevanti e talvolta coraggiosi per ridurre il loro 
disavanzo di bilancio nel 1996. Secondo le stime dei disavanzi depurati del ciclo formulate dai 
servizi della Commissione, le misure discrezionali di risanamento che dovrebbero essere messe in 
atto nel 1996 si tradurranno in una riduzione dell'entità complessiva del disavanzo dal 4,2% del PIL 
nel 1995 al 3,4% nel 1996. Le dimensioni di questa stretta discrezionale sono all'incirca doppie di 
quelle delle misure attuate nel 1995. Ci si attende che tutti e quindici gli Stati membri riducano 
quest'anno i rispettivi disavanzi strutturali. Uno sforzo particolarmente rilevante viene oggi 
Circa lA di punto percentuale del PIL è dovuto a fattori eccezionali (cfr. nota alla tabella 5 del 
capitolo 1). 
6.03.96 
42 
compiuto dai paesi che si trovano attualmente alle prese con disavanzi elevati o un debito 
particolarmente gravoso. 
Mentre il miglioramento della situazione strutturale di bilancio non dovrebbe di per sé risentire del 
peggioramento delle prospettive di crescita nel 1996, vi è il rischio che i disavanzi di bilancio 
effettivi crescano per effetto delle condizioni congiunturali sfavorevoli. Non sarebbe tuttavia saggio 
consentire uno scostamento dagli obiettivi annunciati. Qualsiasi dubbio dei mercati sulla 
determinazione dei governi ad attenersi ai programmi di aggiustamento fiscale rischierebbe di 
tradursi in una immediata inversione delle tendenze favorevoli dei tassi d'interesse a breve e lungo 
termine oggi in atto in molti Stati membri. Inoltre, in questi paesi gli effetti negativi sulla situazione 
di bilancio prodotti dal livello meno vivace del previsto dell'attività economica nel 1996 saranno 
compensati dalla diminuzione dell'onere del servizio del debito dovuto al calo dei tassi d'interesse. 
L'entità di questa diminuzione dipende tra l'altro dalle dimensioni del debito in essere e dalla sua 
struttura in termini di scadenze. Per esempio, in Belgio e in Italia, paesi con un elevato debito 
pubblico, l'effetto è notevole: un calo di 1 punto percentuale del tasso d'interesse dovrebbe, secondo 
le stime, far diminuire il disavanzo di bilancio dello 0,3-0,4% del PIL nel primo anno e dello 0,5-
0,8% del PIL (in termini cumulativi) nel secondo anno. 
È incoraggiante che nella Comunità venga ormai universalmente riconosciuta l'esigenza di evitare 
qualsiasi scostamento dai sentieri di risanamento annunciati. È evidente che è necessario essere 
particolarmente perseveranti nello sforzo di consolidamento finanziario, ma gli obiettivi dichiarati 
rimangono raggiungibili, purché vi sia un rilancio relativamente vigoroso della crescita nel 1996, 
che acquisti ulteriore forza al volgere del 1997. 
2.3.2. Benefici a medio termine del proseguimento e dell'intensificazione 
dell'opera di risanamento 
Rimettere ordine nelle finanze pubbliche della Comunità potrà fruttare consistenti dividendi 
a medio e a lungo termine. Nella maggior parte degli Stati membri, infatti, un credibile 
impegno di risanamento dei bilanci costituisce una condizione preliminare per 
i. ripristinare la sostenibilità della situazione delle finanze pubbliche, accrescere l'efficienza 
economica e contribuire a mettere in moto un processo di crescita sostenuta a medio 
termine; 
ii. liberare la politica monetaria dai vincoli che su essa gravano e ripristinare il potenziale per 
interventi fiscali anticiclici; 
iii. partecipare all'UEM. 
Risan are le fin anze pubblich e 
La persistenza di considerevoli disavanzi di bilancio (superiori al 3% del PIL per gran parte del 
periodo successivo al primo shock petrolifero) si è tradotta in una accentuata tendenza al rialzo del 
rapporto tra debito pubblico e PIL, fino a raggiungere e superare il 70% del PIL nel 1995 nella 
6.03.96 
43 
71 73 75 77 79 (1 I! K II 11 81 «3 «5 
' 1970-1977: EUR 11 («schisi Danimarca, Francia, Passi Bassi • Portogalo). 
Indebitamento netto delle amministrazioni pubbliche, EUR* 
73 75 77 79 81 83 85 87 69 91 93 95 
'1970-1978: EUR11 («schisi Gracia, Lussemburgo, Portogallo a Svszia). Comunità (grafico 22). La costante 
Debito lordo consolidato delle amministrazioni pubbliche, EURi ^^ dd ^^ pubbUco è stata 
accompagnata da un forte incremento del 
costo del servizio del debito: gli interessi 
pagati sul debito in essere sono saliti 
dall'1,8% del PIL nel 1973 ad un 
impressionante 5/4% del PIL al momento 
attuale. Questo andamento rischia di 
mantenere le finanze pubbliche su una 
traiettoria insostenibile e provoca lo 
spiazzamento di forme più produttive di 
spesa pubblica. 
Se una tendenza secolare all'incremento 
del debito pubblico è una caratteristica 
comune alla maggior parte degli Stati 
membri, la sua ascesa è stata 
particolarmente spettacolare in Belgio 
(negli anni Ottanta), in Grecia, Spagna ed 
Italia (negli anni Ottanta e Novanta) e in Finlandia e Svezia (negli anni Novanta). Questa evoluzione 
è stata accompagnata da un rapido aumento dei pagamenti di interessi sul debito, fino ad avvicinarsi 
al 10%) del PIL o a superarlo nei tre paesi più indebitati (Belgio, Grecia e Italia). 
Il disavanzo primario è la variabile 
fondamentale che determina la 
variazione del rapporto debito/PIL. Il 
miglioramento del saldo primario nel 
periodo 1982-1989 (da un disavanzo 
dell'1,3% del PIL ad un avanzo del 
2,2%) del PIL) è stato troppo lento 
per arrestare la crescita del rapporto 
debito/PIL in quanto il livello dei 
tassi d'interesse reali, superiore alla 
crescita del prodotto in termini reali, 
ha contribuito a creare un "effetto 
valanga" negativo (grafico 23). Nei 
primi anni Novanta il forte 
incremento del rapporto debito/PIL 
(salito dal 55% del PIL nel 1990 al 
68% nel 1994) si è verificato 
soprattutto a causa del rilassamento 
del rigore di bilancio, che ha portato 
ad un deterioramento del saldo 
primario. Poiché un avanzo primario Grafico 23 
Dinamica del debito pubblico lordo, EUR* 
% del PIL A - Variazione annua del rapporto debito lordo/PIL 
Contributi alla variazione del rapporto debito lordo/PIL 
% del PIL B ' Disavanzo primario 
70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 
1970-1978: EUR11 (esclusi Danimarca, Francia, Paesi Bassi e Portogallo). 
6.03.96 
-44-
del VA% del PIL nel 1995 si è rivelato insufficiente per stabilizzare il rapporto debito/PIL nella 
media comunitaria, vi è un'urgente necessità di perseguire con determinazione il traguardo di saldi 
primari positivi di maggiore entità. 
Accrescere Vefficienza economica 
Gli squilibri di bilancio si sono generalmente sviluppati in concomitanza con un incremento della 
quota dello Stato nel PIL complessivo. Le entrate e le spese delle amministrazioni pubbliche, che 
rappresentavano il 34% del PIL comunitario nel 1961, sono salite rispettivamente al 46% e al 51% 
del PIL nel 1995. Una condotta delle politiche asimmetrica nel corso del ciclo economico è alla 
radice dell'incremento tendenziale del rapporto tra spesa pubblica e PIL. Le spese hanno segnato un 
accentuato incremento in occasione di ogni rallentamento dell'economia, ma nei successivi periodi di 
ripresa sono state operate solo correzioni limitate. Il rapporto entrate/PIL si è adeguato, com'è 
normale, alla nuova situazione delle spese, seppure parzialmente e con un certo ritardo. 
Tabella 13 
Entrate e spese delle amministrazioni pubbliche - EUR2 
(in % del PIL) 
Livelli Variazioni 
1961 1973 1985 1989 1993 1995 1961-73 1973-85 1985-89 1989-93 1993-95 
Entrate correnti 
di cui 
1. Imposte indirette 
2. Imposte dirette 
3. Contributi sociali 
4. Altre entrate correnti 
Spesa totale 
di cui 
5. Trasferimenti correnti 
5a. di cui alle famiglie 
6. Pagamenti effettivi di interessi 
7. Consumi pubblici 
8. Trasferimenti netti di capitali 
9. Investimenti fissi lordi 
Per memoria 
10. Risparmio lordo 
11. Accreditamento (+) o 
indebitamento (-) netto 
12. Debito pubblico lordob 34.3 
13.9 
8.7 
10.2 
1.5 
33.6 
11.5 
3.1 
13.7 
0.8 
4.5 37.6 
12.7 
10.2 
12.0 
2.7 
38.5 
16.1 
13.1 
1.8 
16.1 
0.9 
3.6 
6.0 3.7 
0.7 -0.9 
65.2 36.8 45.2 
13.5 
12.9 
14.9 
4.1 
49.4 
21.8 
17.9 
5.0 
19.2 
1.0 
2.9 
-0.6 
-4.5 
53.9 44.8 
13.4 
13.3 
14.6 
3.4 
46.8 
20.7 
17.1 
4.6 
18.2 
0.9 
2.8 
1.2 
-2.4 
54.1 46.2 
13.6 
12.9 
15.9 
3.7 
52.5 
23.7 
20.0 
5.5 
19.5 
1.0 
2.8 
-2.5 
-6.3 
66.2 46.2 
13.9 
12.8 
16.0 
3.4 
50.9 
23.4 
19.8 
5.4 
18.9 
0.6 
2.6 
-1.6 
-4.7 
71.0 3.3 
-1.2 
1.5 
1.8 
1.2 
4.9 
4.6 
-1.3 
2.4 
0.1 
-0.9 
-2.3 
-1.6 
-28.4 7.6 
0.8 
2.7 
2.9 
1.4 
10.9 
5.7 
4.8 
3.2 
3.1 
0.1 
-0.7 
-4.3 
-3.6 
17.1 -0.4 
-0.1 
0.4 
-0.3 
-0.7 
-2.6 
-1.1 
-0.8 
-0.4 
-1.0 
-0.1 
-0.1 
1.8 
2.1 
0.2 1.4 
0.2 
-0.4 
1.3 
0.3 
5.7 
3.0 
2.9 
0.9 
1.3 
0.1 
0.0 
-3.7 
-3.9 
12.1 0.0 
0.3 
-0.1 
0.1 
-0.3 
-1.6 
-0.3 
-0.2 
-0.1 
-0.6 
-0.4 
-0.2 
0.9 
1.6 
4.8 
a 1961 e 1973 : EUR 15 esclusi Grecia, Portogallo, Austria, Svezia e Finlandia. 
b 1961 e 1973 : EUR 15 esclusi Francia, Paesi Bassi, Grecia, Portogallo, Austria, Svezia e Finlandia 
Sul lato delle spese, il massimo contributo alla progressione della quota dello Stato nel PIL è venuto 
dalla crescita dei trasferimenti alle famiglie, saliti dal 12% del PIL nel 1973 al 20% nel 1995, 
essenzialmente per effetto dei crescenti tassi di disoccupazione e dell'aumento delle prestazioni a 
titolo delle pensioni di vecchiaia, nonché dall'ascesa del livello degli interessi pagati sul debito 
pubblico (un incremento di VA unti percentuali). La forte crescita dei trasferimenti alle famiglie è 
stata solo in parte controbilanciata da un incremento dei contributi sociali, con il risultato che una 
6.03.96 
-45-
parte crescente di tali trasferimenti (circa ii 3% del PIL al momento attuale) deve essere finanziata 
con risorse fiscali. Mentre la quota delle imposte indirette è rimasta grosso modo immutata negli 
ultimi due decenni, la pressione tributaria diretta è cresciuta di 4 punti percentuali nella media 
comunitaria. 
Vi sono sempre più segni del fatto che 
l'entità e la struttura attuali delle entrate e 
delle spese pubbliche sta compromettendo 
l'efficienza e la flessibilità dell'economia 
comunitaria in termini di spiazzamento 
delle attività del settore privato, di 
maggiore carico fiscale, di incremento del 
differenziale tra costo del lavoro e 
retribuzione netta dei lavoratori e di 
ridotta flessibilità del mercato del lavoro. 
Una maggiore consapevolezza di questi 
effetti negativi ha contribuito a fare del 
ridimensionamento dell'importanza dello 
Stato nell'economia un obiettivo 
importante della politica di bilancio nella 
Comunità. Grafico 24 
Trasferimenti alle famiglie e tasso 
71 73 75 77 79 81 83 85 87 89 91 93 95 
Contribuire al raggiungimento di un sentiero di crescita sana e sostenuta a 
medio termine 
Per muoversi verso un sentiero di crescita sana e sostenibile a medio termine, è fondamentale 
risanare le finanze pubbliche in modo da stimolare l'incremento del risparmio nazionale e la 
riduzione dei tassi d'interesse reali e da esercitare un effetto di attrazione degli investimenti privati. 
Benché si possa realizzare un elevato livello di investimenti ricorrendo al risparmio estero, si tratta 
di una situazione che non può essere protratta su un arco di tempo abbastanza lungo e che non 
sarebbe opportuna per la Comunità nel suo insieme, visti la rilevanza delle sue dimensioni 
nell'ambito dell'economia mondiale e il suo grado di sviluppo economico. Recenti studi empirici 
confermano che il persistere degli squilibri fiscali e il declino del risparmio nazionale (nella 
Comunità e altrove) hanno contribuito in notevole misura all'elevato livello dei tassi d'interesse reali 
a lungo termine registrato nella Comunità e nel mondo a partire dagli anni Ottanta e alla tendenza 
discendente degli investimenti. 
Un elevato livello di risparmio nazionale è quindi 
essenziale per realizzare l'ambizione della 
Comunità di generare gli elevati livelli 
d'investimento che sono indispensabili per 
sostenere una crescita soddisfacente a medio 
termine. Vista la stabilità a lungo termine 
osservata per il risparmio privato, vi è un ampio Risparmio nazionale, privato e pubblico, EUR 
% del PIL 
60 62 64 66 68 70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 
6.03.96 
-46-
consenso sul fatto che la via più diretta ed opportuna per accrescere il risparmio nazionale è di 
aumentare il risparmio pubblico. Ripristinare un risparmio pubblico positivo deve quindi costituire 
un elemento integrante della strategia di bilancio. 
Sciogliere i vincoli che gravano sulla politica monetaria 
Ispirando aspettative di un'inflazione modesta e stabile, un livello moderato del disavanzo di bilancio 
e del debito pubblico facilitano il compito della politica monetaria di conseguire e mantenere la 
stabilità nominale. Specie nei paesi in cui i tassi d'interesse a breve termine sono in gran parte 
determinati da considerazioni attinenti al cambio, la credibilità della politica di bilancio svolge un 
ruolo decisivo nel determinare quanto debba essere restrittiva una politica monetaria orientata verso 
la stabilità. Ciò è stato ampiamente dimostrato dalle ricorrenti turbolenze valutarie negli ultimi anni. 
Le preoccupazioni dei mercati finanziari sulla fermezza dell'impegno di taluni governi a ridurre in 
misura significativa il disavanzo di bilancio hanno prodotto pressioni sulla monete, dando luogo a 
forzate strette mediante i tassi d'interesse nei paesi interessati. Inoltre in parecchi paesi esistono 
sostanziali premi di rischio sui tassi d'interesse a lungo tennine, nonostante i decisi progressi nella 
riduzione dell'inflazione e margini di aggiustamento relativamente ampi. Se questa situazione può 
riflettere in qualche misura i rischi percepiti per quanto riguarda la stabilità futura a causa del 
notevole deprezzamento delle monete in questione nel recente passato, l'entità degli squilibri dei 
conti pubblici sembra essere stato uno dei fattori che ha influenzato le aspettative riguardanti 
l'inflazione futura almeno in alcuni paesi. Infine una finanza pubblica sana ridurrà anche la 
probabilità o i costi economici di una possibile azione di messa alla prova, da parte dei mercati, 
della credibilità antinflazionistica delle banche centrali recentemente diventate indipendenti. 
Di conseguenza la combinazione di una sana politica di bilancio e di una politica monetaria meno 
restrittiva ha buone probabilità di tradursi in una composizione della crescita che favorisca 
investimenti più intensi e quindi un'espansione della produzione potenziale più rapida e sostenuta 
rispetto a quella che si avrebbe combinando una politica di bilancio accomodante con tassi 
d'interesse reali più elevati. 
Ripristinare il margine di manovra per una politica di bilancio anticiclica 
Forti squilibri di bilancio riducono il margine di manovra per misure di bilancio in funzione 
anticiclica. Quando la situazione di bilancio di base è sana, il libero funzionamento degli 
stabilizzatori automatici tende ad ammortizzare le variazioni cicliche dell'attività economica e la 
potenziale disponibilità di strumenti fiscali può costituire un'importante assicurazione in caso di 
forti shock negativi. Se il bilancio si trova in una situazione di forte squilibrio, invece, l'uso 
anticiclico della politica di bilancio può benissimo destabilizzare l'economia invece di stabilizzarla, 
se i mercati finanziari temono che si pongano problemi di sostenibilità, provocando un rialzo dei 
tassi d'interesse a lungo termine o instabilità valutaria. Di conseguenza la funzione di stabilizzazione 
non può essere considerata isolatamente. 
6.03.96 
-47 
Grafico 26 
% del PIL Componente ciclica del disavanzo 
delle amministrazioni pubbliche Nella Comunità l'entità della 
componente ciclica del 
disavanzo di bilancio è 
abbastanza grande ma varia in 
misura notevole nel corso del 
tempo e da uno Stato membro 
all'altro. L'impatto negativo 
degli stabilizzatori automatici 
era pari o superiore al 2% del 
PIL in almeno uno Stato 
membro per circa metà del 
tempo negli ultimi due decenni 
(grafico 26). Inoltre sembra 
esservi un rapporto piuttosto 
chiaro tra l'entità della 
componente ciclica e le dimensioni del paese; economie piccole e aperte, che sono relativamente più 
vulnerabili alle influenze esterne e solitamente meno diversificate, tendono ad avere bisogno di uno 
spazio di manovra più ampio. Altri fattori che influenzano le dimensioni degli stabilizzatori 
automatici sono le dimensioni complessive del settore pubblico, la progressività del sistema 
tributario, la generosità delle prestazioni di disoccupazione e la sensibilità della disoccupazione alle 
fluttuazioni della produzione. 
Nella Comunità, in media, la componente ciclica del disavanzo di bilancio ha oscillato entro un 
margine di poco meno del ±2% del PIL negli ultimi due decenni. Di conseguenza, per mantenere il 
disavanzo di bilancio effettivo sotto il 3% del PIL nella Comunità nel suo insieme durante le fasi 
discendenti del ciclo, è essenziale che il disavanzo strutturale sia ridotto fin quasi al punto di 
pareggio (rispetto ad un livello stimato ad oltre il 4% del PIL nel 1995). 70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 
Per ciascun anno il massimo (minimo) si riferische allo Stato membro con il 
tasso più elevato (più basso) sui quindici. 
Partecipazione all'UEM 
I criteri di Maastricht in materia di convergenza di bilancio offrono un quadro di sostegno efficace 
per gli sforzi degli Stati membri, nel senso che esercitano un'utile funzione disciplinare per la 
correzione dei disavanzi eccessivi e degli eccessivi squilibri del rapporto tra debito e PIL. La 
correzione di questi squilibri assicurerà il grado di disciplina di bilancio necessario per la terza fase 
dell'UEM e sosterrà l'impegno antinflazionistico della futura Banca centrale europea che è 
essenziale per un dosaggio ottimale delle politiche nel corso di detta terza fase. 
Le politiche di bilancio della Comunità devono quindi inserire i requisiti di convergenza del trattato 
di Maastricht nel quadro dell'obiettivo generale di bilancio a medio termine, cioè l'avvicinamento 
all'equilibrio, come indicato negli indirizzi di massima per le politiche economiche approvati dal 
Consiglio nel luglio 1995. L'obiettivo di riferimento appropriato in questa prospettiva dovrebbe 
essere un equilibrio di massima del saldo "strutturale"; si dovrebbe consentire tuttavia che il saldo 
effettivo oscilli intorno al valore di pareggio in funzione del ciclo economico. La politica di bilancio 
6.03.96 
-48-
potrebbe così essere in grado di svolgere un ruolo simmetrico di stabilizzazione nei periodi di 
espansione e di contrazione economica senza mettere in pericolo la ripristinata sostenibilità. Questa 
funzione di assorbimento degli shock della politica di bilancio sarà particolarmente importante una 
volta che sarà stata varata la moneta unica, in quanto dovrebbe contribuire a far fronte a difficoltà 
economiche specifiche dei singoli paesi. 
2.3.3. Risanamento di bilancio e prospettive di crescita a breve termine 
I governi riconoscono che i benefici a medio termine dell'opera di risanamento dei bilanci sono 
potenzialmente considerevoli. Ecco perché tutti gli Stati membri si sono impegnati a perseguire 
l'obiettivo di una finanza pubblica sana. Tuttavia i governi esitano spesso a mettere in atto le misure 
di arginamento previste perché sono convinti che a breve termine esse strozzeranno l'attività 
economica e peggioreranno la situazione del mercato del lavoro. Chiaramente l'impatto diretto del 
risanamento dei conti pubblici è negativo, nel senso che tende a deprimere la domanda e la crescita 
attraverso la riduzione degli acquisti pubblici o del reddito disponibile del settore privato. È quindi 
comprensibile che, nell'attuale pausa del processo di crescita, alcuni Stati membri possano 
preoccuparsi delle eventuali ripercussioni negative sulla crescita del loro perseverare nella messa in 
atto dei piani di risanamento esistenti. 
Tuttavia questo effetto di freno sulla domanda può essere controbilanciato da una serie di effetti 
indiretti. Le riduzioni del disavanzo di bilancio possono probabilmente rendere più facile 
l'inserimento di una politica monetaria orientata verso la stabilità in un migliore dosaggio delle 
politiche. Inoltre il consolidamento delle finanze pubbliche può limitare il suo impatto negativo sulla 
domanda attraverso la riduzione dei tassi d'interesse a lungo termine. In un contesto di mercati 
finanziari lungimiranti, che appuntano sempre più la loro attenzione sulla sostenibilità delle politiche 
di bilancio, i livelli elevati e crescenti del rapporto debito pubblico/PIL stanno contribuendo a far 
gravare sui tassi d'interesse elevati premi di rischio. Purché le misure di aggiustamento annunciate 
siano giudicate credibili dai mercati finanziari - ossia fughino i timori di una futura monetizzazione 
del debito pubblico e, quindi, di un'accelerazione dell'inflazione - il risanamento di bilancio, specie 
in paesi altamente indebitati sui quali gravano elevati premi di rischio, può portare ad un sensibile 
calo dei tassi d'interesse a lungo termine, che a sua volta stimola gli investimenti e allevia l'onere del 
servizio del debito. Condizioni monetarie meno restrittive e tassi d'interesse a lungo termine più 
bassi avranno effètti benefici sugli investimenti e attenueranno le ripercussioni negative sui consumi 
privati Questi fattori potrebbero benissimo controbilanciare l'impatto diretto della soppressione 
dello stimolo di bilancio anche nel breve periodo. 
6.03.96 
49 
È più probabile che l'attrazione degli investimenti sia favorita, come avviene al momento attuale, da 
elevati livelli di redditività e il ritorno progressivo ad un valore positivo del risparmio pubblico 
contribuisce ad assicurarne il finanziamento in modo sano. Un rapido e sensibile effetto di attrazione 
degli investimenti è essenziale non solo ai fini dell'espansione delle future capacità produttive ma 
anche per consolidare le aspettative non inflazionistiche. 
Inoltre, attraverso il suo influsso sulle aspettative, una credibile politica di rigore finanziario può 
influire favorevolmente anche sul comportamento dei consumatori. Numerosi studi teorici e prove 
empiriche dimostrano che se il rigore finanziario annuncia una riduzione permanente della spesa 
pubblica e delle imposte nel medio periodo i consumatori tendono a reagire rapidamente diminuendo 
il loro risparmio. 
In termini generali, dunque, un pacchetto credibile di misure di risanamento può non avere 
significativi effetti negativi a breve termine purché si tenga adeguatamente conto di una serie di 
fattori. Il processo di risanamento deve avvenire in tempi ben studiati, essere realizzato con un 
insieme coordinato di misure e secondo un ordine di priorità fermamente orientato verso il 
contenimento delle spese. A parte questi requisiti fondamentali, è importante che il risanamento delle 
finanze pubbliche sia percepito come un elemento costitutivo di un piano economico globale 
equilibrato e coerente. In queste condizioni la messa in atto di una strategia economica globale 
rappresenterebbe una specie di "cambio di regime" (vedi riquadro 5). 
2.3.4. Settori nei quali il risanamento va avviato in via prioritaria 
È evidente che un'incisiva opera di risanamento a medio termine richiederà riforme di bilancio 
fondamentali che potrebbero provocare reazioni politiche negative. È perciò essenziale ripartire 
equamente gli sforzi necessari per beneficiare del necessario grado di accettabilità sociale che è 
indispensabile per il successo dell'aggiustamento nel suo complesso. 
Benché i provvedimenti specifici debbano essere studiati su misura per la situazione di ogni singolo 
paese, il compito primario in praticamente tutti gli Stati membri è, come indicato negli indirizzi di 
massima per le politiche economiche del 1995, quello di promuovere il risanamento delle finanze 
pubbliche riducendo i disavanzi strutturali. Se, in termini di entità dei disavanzi effettivi, il contesto 
economico meno favorevole può mascherare l'entità reale degli aggiustamenti già intrapresi, 
dovrebbero manifestarsi risultati significativi a medio termine, una volta che sia migliorata la 
situazione congiunturale. 
6.03.96 
-50-
Viene generalmente riconosciuto che la strategia da preferire è quella che passa attraverso il 
contenimento dell'espansione delle spesa pubblica. La pressione tributaria complessiva nella 
Comunità è già elevata, specie in confronto ai principali partner esteri, e un inasprimento delle 
imposte implicherebbe un aggravamento dei loro effetti distorsivi. Inoltre vi è una diffusa e forte 
resistenza politica ad un aggravio delle imposte. Al contrario iniziative miranti a contenere la 
dilatazione della spesa pubblica e a mutarne la struttura potrebbero accompagnarsi ad una maggiore 
efficienza del settore pubblico. In una prospettiva a medio termine esse aprirebbero la via ad 
ulteriori iniziative, nuove e più produttive, quali un aumento delle spese per combattere la 
disoccupazione di lunga durata, per migliorare la formazione o per invertire la tendenza discendente 
degli investimenti pubblici. Esse contribuirebbero altresì a migliorare il grado di preparazione della 
società ad affrontare sfide a più lungo termine derivanti dall'invecchiamento della popolazione, che 
inevitabilmente renderà più oneroso il peso che già grava su una spesa sociale già prossima al punto 
di rottura. Infine ridurre la quota della spesa pubblica nel PIL creerebbe un margine per alleviare la 
pressione tributaria complessiva, una volta che i disavanzi siano irreversibilmente avviati su un 
sentiero discendente e prossimi al pareggio. 
Dopo parecchi anni di tentativi di contenimento della spesa pubblica, l'effetto dei quali è stato 
controbilanciato dal persistere di un "effetto valanga" e dall'elevato e crescente livello di 
disoccupazione, nella maggior parte degli Stati membri il margine per interventi facili ed indolori è 
scarso o nullo. Questi paesi si trovano di fronte al temibile compito di una revisione fondamentale 
dei programmi più basilari in materia di spesa pubblica. Tra i problemi che dovranno essere 
affrontati sono la sostenibilità dei regimi pensionistici, il contenimento della crescita della spesa 
sanitaria, la soppressione di sovvenzioni costose e che falsano la concorrenza, il miglioramento 
dell'efficacia dei trasferimenti sociali e del funzionamento e dell'efficienza dei servizi pubblici. 
Infine, nei paesi afflitti da forti squilibri di bilancio, una drastica riduzione del disavanzo appare 
irrealizzabile senza un qualche inasprimento della pressione tributaria. In questo contesto potrebbe 
essere preferibile aumentare il livello delle imposte indirette piuttosto che di quelle dirette, perché gli 
effetti distorsivi sarebbero probabilmente minori. Inoltre gli Stati membri potrebbero anche trarre 
vantaggio dall'ampliamento della base impositiva, dalla riduzione delle aliquote marginali troppo 
elevate, dalla riforma della struttura del sistema tributario in senso favorevole alla crescita e alla 
creazione di posti di lavoro e dalla messa in atto di misure destinate a migliorare il funzionamento 
delle amministrazioni tributarie. 1 paesi membri dovrebbero dedicare particolare attenzione alla 
riduzione dei contributi sociali a carico dei datori di lavoro all'estremità inferiore della scala 
salariale e al reperimento di fonti di finanziamento alternative o ad un più rigoroso contenimento 
delle spese per non compromettere l'obiettivo generale di una maggiore disciplina di bilancio. 
6.03.96 
51 -
Riquadro 5: Alcuni esempi di successo dell'opera di risanamento 
Nella Comunità vi è un ampio consenso sulla necessità dì risanare le finanze pubbliche e tutti i governi si 
sono impegnati ad attuare politiche di risanamento del bilancio a medio termine. Pur riconoscendo che gli 
effetti macroeconomici a medio termine di iniziative credibili di riduzione dei disavanzi eccessivi sono 
indubbiamente positivi, molti responsabili delle politiche temono che misure incisive di consolidamento della 
situazione finanziaria possano avere, nel breve periodo, effetti negativi sulla domanda aggregata, mettendo 
cosi in pericolo la crescita della produzione e aggravando la disoccupazione. 
Recenti analisi economiche e prove empiriche dimostrano che questa preoccupazione non è sempre 
fondata, specie non nei paesi con disavanzi di bilancio particolarmente ingenti. L'esperienza di un certo 
numero di paesi negli anni Ottanta suggerisce che una vigorosa stretta di bilancio può andare di patì passo 
con una crescita sostenuta e con la creazione di un notevole numero di posti di lavoro. Per illustrare questa 
affermazione si possono proporre gli esempi del programma danese di aggiustamento del bilancio del 1983 
e del programma irlandese di riduzione del disavanzo del 1987. In entrambi i paesi è stato messo in atto, 
sullo sfondo di una situazione economica poco brillante, un insieme di misure assai incisive che si sono 
rivelate estremamente efficaci nell'invertìre una persistente tendenza al rapido aggravamento della 
posizione di bilancio, consentendo al tempo stesso un sensibile miglioramento dei risultati econornici nel 
breve periodo. 
Nell'arco del periodo 1982-86 la 
Danimarca trasformò un disavanzo del 
9,1% del PIL in un avanzo del 3,4% del 
PIL, con un miglioramento pari a 12,5 
punti percentuali. La credibilità della svolta 
si tradusse nel dimezzamento del livello 
dei tassi d'interesse a lungo termine e nel 
netto calo dell'inflazione. Lungi dal far 
precipitare l'economia nella recessione, 
l'aggiustamento della politica di bilancio si 
accompagnò ad una forte espansione 
economica, nonostante un contesto 
internazionale inizialmente sfavorevole. 
Nell'insieme del periodo la crescita del PIL 
in termini reali fu mediamente del 31/4%, 
un valore quasi doppio rispetto alla media 
comunitaria. La crescita fu indotta 
predominantemente dall'attrazione della 
spesa privata: i consumi e specialmente gli 
investimenti privati segnarono una forte 
espansione. Per effetto della vivace attività 
economica, il tasso di disoccupazione scese 
dall'8,9% nel 1982 al 5,4% nel 1986. 
Questo periodo di prosperità ebbe 
bruscamente fine nella seconda metà degli 
anni Ottanta. Il surriscaldamento 
dell'economia ed elevati aumenti salariali, 
rivelatori delle tensioni instauratesi sul 
mercato del lavoro, indussero una stretta 
monetaria e una caduta delle aspettative. A 
sua volta questi sviluppi ebbero come 
conseguenza un prolungato periodo di 
scarsa crescita, il deterioramento delle 
finanze pubbliche e un nuovo aumento della Danimarca 
Saldo di bilancio (% del PIL) 
Saldo primario ('/• del PIL) 
Debito pubblico (% del PIL) 
PIL (crescita annua reale in '/•) 
Domanda interna (crescita 
annua in '/•) 
- di cui investimenti (crescita 
annua in '/.) 
Tasso d'interesse a lungo 
termine ('/•) 
Inflazione (V. su base annua) 
Occupazione (% su base 
annua) 
Disoccupazione (% su base 
annua) 1982 
-9.1 
-3.1 
63.9 
3.0 
3.5 
7.1 
20.5 
102 
0.2 . 
8.9 1983 
-7.2 
0.9 
73.4 
2.5 
1.4 
1.9 
14.4 
6.8 
0.7 
9.0 1984 
-4.1 
5.5 
75.1 
44 
5.1 
129 
14.0 
6.4 
2.9 
8.5 1985 
-2.0 
7.8 
720 
43 
54 
12.6 
116 
4.3 
2.6 
7.1 1986 
3.4 
12.2 
63.7 
3.6 
61 
17.1 
10.6 
29 
4.3 
5.4 
85 p Danimarca 
Debito pubblico (in % del PIL) 
mm 
-101234567 
Disavanzo di bilancio depurato del ciclo (in % del PIL) 
disoccupazione. 
6.03.96 
52 
Irlanda 
Saldo di bilancio (% del PIL) 
Saldo primario (% del PIL) 
Debito pubblico (% del PIL 
PIL (crescita annua reale in %) 
Domanda interna (crescita 
annua reale in %) 
- di cui investimenti (crescita 
annua in %) 
Tasso d'interesse a lungo 
termine (%) 
Inflazione (% su base annua) 
Occupazione ('/• su base annua 
Disoccupazione (% su base 
annua) 1986 
-10.6 
-1.4 
114.9 
0.3 
2.1 
0.0 
11.1 
3.7 
0.2 
16.8 1987 
-8.5 
0.8 
116.0 
4.7 
03 
-2.3 
11.3 
2.4 
0.8 
16.6 1988 
-44 
4.2 
111.6 
4.3 
1.3 
-16 
9.4 
4.0 
0.0 
16.1 1989 
-1.8 
6.0 
101.7 
6.1 
7.6 
13.8 
89 
4.0 
-0.2 
14.7 1990 
-2.3 
55 
96.5 
78 
5.7 
11.1 
10.1 
20 
4.2 
13.4 
120 
115 
110 
105 
100 
95 
90 
85 
80 
75 
70 Debito pubblico (in % del PIL) Irlanda 
~~^*~~^~^gf; msm. in Irlanda il piano di risanamento del bilancio del 
1987 produsse una forte riduzione 
dell'indebitamento netto delle amministrazioni 
pubbliche dal 101/2% del PIL nel 1987 all'1,8% 
del PIL nel 1989, che si tradusse in un netto calo 
- di 15 punti - del rapporto debito pubblico/PIL 
nello stesso arco di tempo. Il risanamento delle 
finanze pubbliche non impedì una sostenuta 
crescita economica, visto che il tasso di 
espansione in termini reali passò da un quasi 
ristagno net 1986 ad una crescita del 6% nel 
1989. Mentre la maggiore competitività e 
un'evoluzione positiva delle condizioni esterne 
contribuirono a stimolare la netta svolta in 
termini sìa di produzione che di situazione dei 
conti pubblici, anche l'economia intema reagì 
po$ftivamente al cambiamento di politica, visto 
che da una fase di domanda interna depressa si 
passò ad un sensibile rilancio degli investimenti e 
dei consumi. In aggiunta ci fu un calo della 
disoccupazione, anche se di entità meno 
significativa, dal 16,6% nel 1987 al 14,7% nel 
1989. Una caratteristica chiave della strategia 
irlandese fu l'abbinamento della stretta dì bilancio 
ad un accordo con le parti sociali su un vasto 
programma di aggiustamento, del quale 
l'impegno alla moderazione salariale costituiva 
un elemento essenziale. Contrariamente 
all'esperienza danese, la produzione continuò a 
crescere a ritmo sostenuto nel periodo successivo e il rapporto debito pubblico/PlL continuò a decrescere 
nonostante il rilassamento dell'impegno dì risanamento. 
Tuttavìa il successo dell'opera di risanamento delle finanze pubbliche in Danimarca e in Irlanda contrasta 
con l'esperienza di molti altri paesi, importanti caratteristiche sia dell'esperienza dahese che di quella 
irlandese, che le differenziano da quelle meno riuscite, sono le seguenti: 
In entrambi i paesi il risanamento dei conti pubblici si inseriva in un mutamento credibile del regime di 
politica economica. Il cambio dì regime implicava un rinnovato impegno a favore della stabilità del 
cambio e del contenimento dell'inflazione, sostenuto dal risanamento delle finanze pubbliche e da 
un'appropriata dinamica salariale. Hanno concorso anche altri fattori (migliore posizione competitiva; 
liberalizzazione dei movimenti di capitali), ma indubbiamente l'effetto positivo sulle aspettative della 
svolta politica ha permesso all'economia di cogliere i frutti delle misure messe in atto. 
Anche se evidentemente l'impatto diretto del rallentamento dell'espansione della spesa pubblica è stato 
negativo, si sono manifestati importanti effetti indiretti, connessi al miglioramento delle aspettative, 
nella forma di consistenti riduzioni dei tassi d'interesse a lungo termine e del balzo in avanti della 
fiducia del settore privato. 
Quel che distìngue le esperienze danese ed irlandese da altre iniziative di risanamento meno riuscite 
non è semplicemente la scala degli aggiustamenti intrapresi ma anche l'effetto positivo sulle aspettative 
del settore privato della credibilità dell'impegno a perseverare nell'azione di risanamento nel medio 
periodo. Si è, certo, inasprita in qualche misura la pressione tributaria, ma la massima parte 
dell'aggiustamento è stata ottenuta attraverso il contenimento della spesa pubblica, che ha prodotto 
aspettative positive di un declino permanente della quota dell'economia assorbita dallo Stato. >• »>.,..<J...w.l.w,.1.|,: 
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 
Disavanzo di bilancio depurato del ciclo (in % del PIL) 
6.03.96 
-53 -
2.4. Sviluppi in materia salariale 
2.4.1. Le tendenze appropriate 
Mentre la politica monetaria e la politica di bilancio sono condotte rispettivamente da banche 
centrali sempre più indipendenti e da governi sovrani, la dinamica salariale rappresenta in linea di 
massima il risultato di negoziati condotti tra le parti sociali. Ciononostante essa costituisce un 
ingrediente chiave delle politiche macroeconomiche e strutturali. Sotto il profilo macroeconomico, le 
spese per salari (compresi tutti i contributi di sicurezza sociale) rappresentano circa il 50% del PIL 
comunitario, una quota pressoché pari al totale delle spese pubbliche nell'economia. L'evoluzione dei 
salari aggregati e dei differenziali salariali ha pertanto conseguenze considerevoli in materia di 
inflazione, crescita, creazione di posti di lavoro e contenuto occupazionale della crescita stessa. 
Data l'importanza della voce salari nel sistema economico, è naturale che, pur rispettando 
l'autonomia delle parti sociali, i responsabili politici controllino da vicino l'andamento dei salari e, 
mediante gli accordi salariali conclusi nel settore pubblico, indichino la via da percorrere. 
Nel contesto della vigilanza sulle politiche e sui risultati economici sono stati messi a punto a livello 
comunitario taluni parametri per valutare l'adeguatezza dell'andamento dei salari. A livello 
macroeconomico sono particolarmente rilevanti due questioni. In primo luogo, è di importanza 
cruciale che il tasso di inflazione previsto, sul quale si basano gli accordi salariali, sia, per quanto 
possibile, compatibile con l'obiettivo di stabilità dei prezzi perseguito dalla Banca centrale. Se così 
è, di fatto l'andamento dei salari non costituisce un indebito vincolo per i responsabili della politica 
monetaria. Per converso, se il tasso di crescita dei salari è incompatibile con il raggiungimento e il 
mantenimento di un tasso di inflazione contenuto, si pone un problema di stabilità come già 
accaduto all'inizio degli anni Novanta. 
In secondo luogo, è importante che nel determinare l'evoluzione a livello macroeconomico dei salari 
reali si tenga conto della necessità di salvaguardare e, se necessario, di migliorare la redditività degli 
investimenti. Sotto tale profilo, la Commissione ha proposto nel Libro bianco del 1993 una regola 
pragmatico: nei prossimi anni i salari reali dovrebbero crescere di circa 1 punto percentuale in meno 
della produttività globale del lavoro. Tale regola, la cui validità è attualmente ampiamente 
riconosciuta, è stata recepita negli indirizzi di massima per le politiche economiche adottati dal 
Consiglio nel 1994 e nelle conclusioni del Consiglio europeo di Essen. Essa è basata sia sulle 
esperienze passate che sul riconoscimento dell'importanza di una maggior redditività degli 
investimenti per favorire nel medio termine una forte espansione della capacità produttiva e 
promuovere una crescita che sia creatrice di occupazione. Nel periodo 1982-1989, in cui ebbe luogo 
un costante miglioramento della redditività degli investimenti, i salari reali aumentarono in media di 
1 punto percentuale annuo in meno della produttività. Questo netto miglioramento della redditività 
contribuì ad una vivace espansione degli investimenti, in particolar modo per l'acquisizione di 
attrezzature, e all'accelerazione dei tassi reali e potenziali di crescita nella seconda metà degli anni 
Ottanta. 
6.03.96 
-54-
L'osservanza di tale regola, unitamente alla crescita dell'occupazione, darà luogo a quell'incremento 
dei consumi e della domanda globale che è necessario per sostenere gli investimenti e per favorire un 
equilibrio appropriato tra gli investimenti volti ad ampliare la dotazione di capitale e quelli intesi ad 
accrescerne l'efficienza. Inoltre, un'adeguata dinamica salariale contribuirà ad accrescere la 
competitività esterna dell'economia sotto il profilo dei costi ed influenzerà positivamente le decisioni 
di localizzazione degli investimenti degli imprenditori. 
In tale contesto occorre notare che nella Comunità la quota degli utili già supera in media il livello 
registrato negli anni Sessanta, il che è tuttavia necessario per compensare un rapporto 
capitale/produzione relativamente più elevato. Nei prossimi anni, la redditività potrebbe avvicinarsi 
al livello raggiunto nel periodo di quasi piena occupazione. Ma, dato l'enorme fabbisogno di capitale 
ed il livello relativamente più elevato dei tassi di interesse reali (rispetto ai livelli prevalenti negli 
anni Sessanta), è indispensabile un ulteriore miglioramento della redditività. Giacché l'impiego di un 
più ampio stock di capitale accresce la produttività media del lavoro, nel medio termine il tenore di 
vita dei lavoratori ne risentirà positivamente. 
Ovviamente, ai fini del potenziamento dell'occupazione è di notevole importanza un grado adeguato 
di differenziazione dei salari. Tuttavia si dovrebbero adottare politiche che consentano di ridurre i 
costi salariali totali all'estremità inferiore della scala retributiva, senza ridurre il reddito disponibile 
dei lavoratori a più basso salario. Per favorire un livello più elevato di occupazione, i risultati degli 
accordi salariali dovrebbero consentire una differenziazione adeguata in funzione delle qualifiche 
nonché delle aree geografiche, dei settori e delle aziende. Le forze di mercato spingono in tale 
direzione. Ma l'interazione tra i sistemi tributari e previdenziali crea in molti paesi una "soglia 
minima implicita" salariale che impedisce un sostanziale aggiustamento al ribasso delle retribuzioni 
in relazione alla produttività. Una maggiore differenziazione all'estremità inferiore della scala dei 
salari farebbe sì che la crescita crei maggiore occupazione, ma in tale ambito il margine di manovra 
è limitato dall'esigenza sociale/politica di preservare le basi del modello sociale europeo. Quanto più 
stretto sarà il legame tra il livello salariale e il livello di produttività di ciascun posto di lavoro, tanto 
maggiore sarà il numero delle attività con produttività inferiore alla media che potrebbero essere 
(re)introdotte nel processo di produzione. Diverrebbero in tal modo redditizie attività a bassa 
produttività che erano state espulse dal mercato dalla necessità di praticare prezzi proibitivi o che 
erano state trasferite a produttori esteri operanti in paesi con salari bassi. Ciò contribuirebbe inoltre 
a limitare il processo di sostituzione del fattore lavoro con investimenti in capitale. 
6.03.96 
-55 
La diversificazione salariale verso il basso può essere ottenuta in due modi. Si può lasciare che le 
forze di mercato riducano sostanzialmente i salari dei lavoratori non qualificati, come è accaduto 
negli USA. Portata ai suoi estremi, tale opzione può avere serie conseguenze economiche e sociali 
("sindrome del lavoratore povero"). L'altra via è quella di una riforma del modello sociale europeo. 1 
costi lordi del lavoro possono essere ridotti abbassando i contributi di sicurezza sociale versati dai 
datori di lavoro o riducendo simultaneamente i salari e le imposte sui redditi più bassi così da 
lasciare immutato il reddito netto. Attualmente diversi Stati membri (Francia, Belgio, Paesi Bassi, 
Irlanda e Regno Unito) stanno sperimentando la prima via. Mentre a livello nazionale si cominciano 
a vedere risultati positivi, la loro entità è insufficiente affinché, a livello comunitario, sia percepibile 
un effetto macroeconomico. Per neutralizzare l'impatto sui disavanzi di bilancio ed evitare effetti 
economici collaterali negativi, è essenziale congegnare attentamente tali provvedimenti e 
circoscriverli in modo mirato all'estremità inferiore della fascia dei salari. 
Il requisito di un grado appropriato di flessibilità salariale assume inoltre connotazioni regionali 
significative. Lo sviluppo di intensi legami commerciali interregionali all'interno della Comunità è 
stato accompagnato da una riduzione delle divergenze regionali tra i livelli salariali e di produttività. 
Ciononostante, permangono ampie discrepanze tra Stati membri e regioni per quanto concerne il 
livello della retribuzione complessiva per dipendente e della produttività globale del lavoro. Essendo 
tali differenze di entità pressoché identica, il costo del lavoro per unità di prodotto è simile in tutti 
gli Stati membri. Affinché le regioni meno favorite della Comunità possano sfruttare pienamente la 
loro maggiore competitività in termini di costi salariali e non salariali del lavoro, è essenziale che gli 
aumenti dei salari reali restino in rapporto agli incrementi di produttività. Ciò dovrebbe consentire a 
tali regioni di imboccare un cammino di crescita economica, aumento della produttività e 
dell'occupazione relativamente più dinamico e di registrare aumenti più consistenti dei salari reali, 
continuando il processo di recupero. 
Nella relazione salari-redditività-investimenti-occupazione, sarebbe utile anche che i salari 
comportassero una più consistente componente flessibile e rapportata ai profitti. Tale flessibilità è 
auspicabile in particular modo a livello di settore/azienda per rispondere adeguatamente a 
modifiche delle condizioni economiche specifiche a tale livello. L'esperienza ha dimostrato che, in 
assenza di tale flessibilità, l'adeguamento alle situazioni di crisi avviene con perdite sproporzionate 
di posti di lavoro. 
Queste considerazioni, che sottolineano la necessità di una dinamica salariale adeguata, sono ancora 
più pertinenti in vista del rafforzamento in atto dell'integrazione economica europea. A seguito della 
piena liberalizzazione dei movimenti di capitali, gli investimenti hanno luogo nelle aree geografiche 
6.03.96 
- 56 
nelle quali il tasso di rendimento previsto è più elevato. Tale tasso è determinato in modo 
significativo dall'andamento dei salari oltre che da diversi fattori strutturali e microeconomici. 
Nell'UEM, con una politica monetaria e dei cambi unitaria e minore libertà in materia di politica di 
bilancio, il cambiamento delle condizioni economiche dovrà sempre più trovare riscontro 
nell'adeguamento della dinamica salariale. Di conseguenza, sarà essenziale che le parti sociali diano 
prova del grado necessario di flessibilità nelle trattative salariali. Tutte queste questioni 
costituiscono temi importanti nel dialogo tra le parti sociali. 
2.4.2. Adeguamenti salariali nella Comunità dal 1980 
Grafico 27 
Retribuzioni nominali ed inflazione - EUR 
variazione annua in % 
16 
iïîiflit^iMcô^rar jjnyat* 
ÌSS^fH»iìl5a1S<lftf 
JtevDjoj^jwtód^p^iotta 
83 85 87 Negli ultimi 15 anni l'evoluzione dei 
salari nominali nella Comunità ha 
non solo accompagnato ma anche 
facilitato il notevole processo di 
disinflazione. Come risulta dal 
grafico 27, adeguamenti salariali 
significativi hanno contribuito 
notevolmente al calo considerevole 
dell'inflazione verificatosi nella 
lunga fase di espansione degli anni 
Ottanta. Il tasso di crescita dei 
costo nominale del lavoro per unità 
di prodotto è diminuito notevolmente dall'inizio del decennio, addirittura più rapidamente del tasso 
di inflazione. L'aggiustamento dell'andamento tendenziale dei salari nel periodo 1980-89 è stato 
ancora più spettacolare all'inizio degli anni Ottanta, in quanto si è verificato in un contesto 
sfavorevole, caratterizzato da un notevole aumento dei prezzi delle importazioni. 
Solo verso la fine degli anni Ottanta è cessata la promettente tendenza alla moderazione salariale e 
nel periodo 1990-92 l'andamento dei salari è divenuto chiaramente incompatibile con l'obiettivo di 
stabilità perseguito dalle autorità monetarie. Il surriscaldamento dell'economia comunitaria dovuto 
alla politica adottata nel biennio 1988-89 ha dato luogo ad un'impennata dell'inflazione e delle 
aspettative inflazionistiche. La dinamica salariale ha reagito all'accelerazione del tasso di inflazione, 
seppure con un certo ritardo: i salari nominali pro capite sono aumentati nel 1990 del 7,4%, a fronte 
del 5,4% nel 1987. Alla luce di tali sviluppi, la politica monetaria è stata inasprita alla fine del 1988 
ed è divenuta molto rigorosa nel biennio 1991-92. Il conflitto con la stabilità è stato aggravato dal 
boom seguito all'unificazione nella Germania occidentale che ha generato strozzature nel mercato 
del lavoro ed ha provocato forti aumenti salariali. Nel periodo successivo al 1993 si è registrato, in 
generale, un miglioramento considerevole della dinamica salariale. Gli aumenti nominali dei salari 
sono rallentati notevolmente, favorendo nella Comunità il ritorno della tendenza alla stabilità dei 
prezzi. 
6.03.96 
57 
Grafico 28 
Salari reali e la produttività del lavoro - EUR 
Variazione annua in % 
ìproduttfyttà del lavoro 
80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 
Variazione annua in % 
111111 n i M m i 111111 m n i r 
• i ), ( * -t i i » 1 t i-'.f » > -t i J 
80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 L'evoluzione macro­
economica a lungo termine 
dei salari reali in relazione 
alla produttività del lavoro e 
alla redditività degli 
investimenti presenta un 
andamento analogo agli 
indicatori nominali. Negli 
anni Ottanta gli aumenti dei 
salari reali, pur rimanendo 
positivi, sono stati 
nettamente inferiori alla 
crescita della produttività dei 
lavoro, dando luogo ad un 
notevole calo del costo reale del lavoro per unità di prodotto. Tale dato è tra le cause principali 
dell'aumento della redditività degli investimenti, che è cresciuta continuamente, passando dal 
minimo raggiunto nel 1980, pari al 65% circa della media del periodo 1961-73, a circa il 90% nel 
1989 (vedi, grafico 6 del capitolo 1). Questo miglioramento si è interrotto durante la recessione, 
all'inizio degli anni Novanta, in quanto i salari reali hanno reagito con un certo ritardo alla 
decelerazione ciclica della crescita della produttività del lavoro. Ciononostante, data la maggiore 
sensibilità dell'occupazione alla congiuntura economica, il deterioramento è stato notevolmente più 
contenuto che nelle recessioni precedenti. Sotto tale profilo, è degna di nota la situazione del 1992, 
quando la crescita nella produttività del lavoro è stata più elevata del suo andamento tendenziale a 
lungo termine, data la forte perdita di posti di lavoro. Gli aumenti di produttività ottenuti in tal 
modo non dovrebbero essere distribuiti a coloro che mantengono il proprio posto di lavoro. Negli 
ultimi due anni l'andamento dei salari è rimasto in generale in linea con quanto raccomandato dal 
Consiglio negli indirizzi di massima per le politiche economiche. La rapida espansione della 
produzione e l'impatto dei provvedimenti di ristrutturazione hanno dato luogo ad un aumento della 
produttività del lavoro superiore a quello dei salari reali, anche se questi hanno accelerato la loro 
rincorsa. Ciò ha creato le premesse per un nuovo rilancio della redditività degli investimenti dal 
1994 in poi. 
Per quanto concerne la necessità di una maggiore flessibilità del mercato del lavoro in relazione alla 
disoccupazione, i dati empirici sembrano dimostrare che nella prima metà degli anni Ottanta la 
flessibilità salariale nella Comunità è peggiorata, per poi stabilizzarsi successivamente. In termini di 
differenziazione dei salari, non vi è un quadro chiaro per la Comunità. Mentre negli anni Ottanta in 
Francia e nel Regno Unito vi è stata una chiara tendenza all'aumento della dispersione dei salari, 
quest'ultima è rimasta pressoché immutata in Italia ed è lievemente diminuita in Germania5. 
Dati pubblicati in "The OECD jobs study, Implementing the strategy", 1995, pag. 14. 
6.03.96 
-58-
2.4.3. Dinamica salariale prevista 
In base alle previsioni della Commissione del novembre 1995 i salari nominali dovrebbero crescere 
nella Comunità in media di circa il VA% sia quest'anno che il prossimo, dopo il lieve aumento 
registrato lo scorso anno rispetto al tasso modesto del 1994. I salari reali potrebbero aumentare 
dell'1% dopo due anni di virtuale ristagno, mentre la produttività del lavoro dovrebbe ritornare al 
tasso tendenziale di crescita a lungo termine del 2% circa. Visti in una prospettiva macroeconomica, 
questi sviluppi recenti e pronosticati suggeriscono che la dinamica salariale, nella media 
comunitaria, è appropriata e dovrebbe contribuire positivamente al raggiungimento e al 
mantenimento della stabilità dei prezzi, all'avvio di un periodo di crescita elevata con creazione di 
occupazione e al miglioramento della posizione della Comunità in termini di competitività esterna. 
Essendo il tasso di crescita tendenziale a lungo termine della produttività pari mediamente al 2% 
nella Comunità, gli indirizzi di massima suggeriscono in effetti che la crescita della retribuzione 
nominale pro capite dei lavoratori dell'ordine del VA% registrata nella Comunità può essere 
considerata compatibile con l'obiettivo intermedio, sulla via verso la stabilità, di una crescita dei 
prezzi del 2-3%, nonché con la necessità di continuare a migliorare la redditività degli investimenti e 
di sostenere un'adeguata espansione della domanda intema. 
Per quanto nella maggior parte degli Stati membri la dinamica salariale sia in linea con gli obiettivi 
della stabilità dei prezzi e dell'ulteriore ripristino della redditività degli investimenti, si distinguono 
talune tendenze importanti, specifiche a determinati paesi. In alcuni paesi nei quali l'inflazione è già 
modesta, la domanda relativamente contenuta e soprattutto le perdite di competitività derivanti 
dall'apprezzamento della valuta nazionale hanno limitato la misura nella quale i costi salariali e il 
costo del lavoro per unità di prodotto possono essere trasferiti sui prezzi. Ciò accade in particolare 
in Germania, dove gli aumenti salariali relativamente elevati concordati all'inizio dello scorso anno e 
il forte apprezzamento effettivo del marco hanno dato luogo ad una significativa contrazione dei 
margini di profitto delle esportazioni. Considerato che la dinamica salariale non può adeguarsi 
istantaneamente alle oscillazioni dei tassi di cambio, in caso di chiaro traboccamento dagli argini 
una correzione dei tassi di interesse indotta dal mercato è sicuramente l'opzione preferibile. 
Tuttavia, per salvaguardare la competitività del paese e la sua attrattiva per gli investimenti del 
settore privato, è essenziale che in Germania, ma anche in altri paesi, vengano conclusi accordi 
salariali moderati, attuando nel contempo provvedimenti atti ad accrescere la produttività e 
l'occupazione. In alcuni paesi, le parti sociali stanno attualmente esaminando proposte di questo 
tipo, talora di concerto con il governo. 
Per converso, in taluni paesi la cui moneta si è svalutata, come la Spagna e l'Italia, il tasso 
d'inflazione effettivo è risultato più elevato di quello programmato e sul quale si sono basati gli 
accordi salariali dello scorso anno. 
6.03.96 
59 
Ciò ha dato luogo ad un calo dei salari reali per il secondo anno consecutivo. In base alle previsioni, 
i salari nominali potrebbero accelerare la loro dinamica giungendo a valori compresi tra il 4lA e il 
5%. In entrambi i paesi è essenziale che i lavoratori non cerchino di recuperare la perdita di potere 
di acquisto subita negli anni precedenti mediante rivendicazioni salariali più elevate, in quanto ciò 
rischierebbe di innescare una spirale inflazionistica prezzi/salari. Per contro, il mantenimento di un 
comportamento salariale adeguato, in congiunzione con un credibile rigore di bilancio, dovrebbe dar 
luogo ad un apprezzamento delle monete nazionali, riducendo in tal modo le pressioni 
inflazionistiche (importate). Sembra che ciò si stia effettivamente verificando in Spagna e in Italia e 
una simile combinazione di politiche è stata attuata in Svezia lo scorso anno con buoni risultati. In 
quest'ultimo paese, gli accordi salariali previsti per quest'anno sembrano però dar luogo ad una 
notevole accelerazione del ritmo di crescita dei salari nominali che rischia di essere incompatibile 
con l'obiettivo di stabilità e che, unitamente al notevole apprezzamento della corona, può 
pregiudicare la competitività esterna del paese. Infine, in taluni altri Stati membri, ad esempio la 
Grecia, il processo di disinflazione è lungi dall'essere terminato. 
2.5. Politiche strutturali 
2.5.1. Un complemento fondamentale al dosaggio delle politiche 
macroeconomiche 
L'obiettivo delle politiche macroeconomiche raccomandate nelle sezioni precedenti è essenzialmente 
duplice: in primo luogo, superare l'attuale stasi nella ripresa e, in secondo luogo, riawiare 
stabilmente l'economia comunitaria su un sentiero di crescita sostenuta a medio termine. Per quanto 
concerne quest'ultimo obiettivo, le politiche macroeconomiche creano il quadro essenziale all'interno 
del quale instaurare un processo di forte crescita tradizionale sostenuto da investimenti che creino 
nuove capacità e occupazione. Ciò garantirebbe nella Comunità un incremento significativo del 
tasso di crescita sia effettiva che potenziale. Se la crescita della produttività rimarrà dell'ordine del 
2%, vi sarà una notevole crescita dell'occupazione. Tuttavia, affinché tale processo di crescita sia 
sostenuto e crei un numero notevole di posti di lavoro, le politiche macroeconomiche devono essere 
accompagnate e sostenute da misure strutturali sia sui mercati delle merci e dei servizi che sul 
mercato del lavoro. 
Le politiche strutturali sono fondamentali nella strategia di incremento dell'occupazione nella 
Comunità, essenzialmente per tre ragioni. In primo luogo, creano le condizioni necessarie per una 
maggiore espansione economica, evitando la precoce formazione di pressioni inflazionistiche. In 
secondo luogo, contribuiscono a potenziare i fattori endogeni di crescita migliorando l'efficienza e la 
competitività globale dell'economia. In terzo luogo, svolgono un ruolo cruciale nell'aumentare 
l'intensità occupazionale della crescita e nel ridurre la disoccupazione strutturale. 
6.03.96 
-60-
Inoltre, le politiche strutturali devono anche tener conto delle esigenze di tutela dell'ambiente. 
(i) Garantire un processo di crescita macroeconomico privo di tensioni — Il buon 
funzionamento dei mercati dei prodotti e dei servizi contribuisce all'incremento della crescita e 
dell'occupazione in quanto consente ai prezzi relativi di adeguarsi rapidamente al mutare delle 
condizioni economiche. Inoltre, il valore economico degli interventi intesi ad aumentare la 
flessibilità del mercato del lavoro deriva dal fatto che contribuiscono ad evitare strozzature nel 
mercato del lavoro e una ripresa dell'inflazione da salari quando la disoccupazione scende. 
Pertanto tali azioni sono importanti per ridurre il NAIRU. Di fatto, provvedimenti intesi a 
migliorare la trasparenza dei mercati del lavoro, ad accrescere la flessibilità sotto il profilo 
della mobilità professionale e geografica o a riqualificare i gruppi emarginati o colpiti dalla 
ristrutturazione industriale facilitano il riassorbimento dei lavoratori disoccupati in caso di 
ripresa della domanda di lavoro. Taluni provvedimenti sono già stati presi in questi settori a 
livello nazionale, sostenuti da programmi comunitari finanziati dai Fondi strutturali. Tuttavia, 
tali provvedimenti non creano di per sé nuovi posti di lavoro. 
(ii) Rafforzare i fattori endogeni di crescita della Comunità — L'adozione di provvedimenti 
specifici intesi ad accrescere la competitività e l'innovazione contribuirà a forti progressi in 
termini di produttività e, di conseguenza, di tenore reale di vita e di ricchezza. Di fatto, le 
politiche miranti a sfruttare pienamente il potenziale del mercato interno, a rafforzare la 
concorrenza, a promuovere gli investimenti in nuove tecnologie, ad accelerare la realizzazione 
delle reti di infrastrutture transeuropee, a stimolare le PMI, a migliorare la qualità del capitale 
umano e ad incentivare gli investimenti nelle regioni più deboli hanno in comune l'obiettivo di 
rafforzare i fattori endogeni di crescita dell'economia comunitaria attraverso incrementi della 
produttività globale. Considerate collettivamente, tali politiche potrebbero, secondo le nuove 
teorie sulla crescita, favorire un'accelerazione del tasso di crescita comunitario potenziando la 
produttività globale della struttura economica. 
Gli effetti netti di tali politiche in termini di occupazione dipenderanno in ultima analisi 
daU'uniformità della ridistribuzione intersettoriale degli aumenti di produttività e dagli sviluppi 
in termini di domanda di lavoro (vedi riquadro 6). Affinché tale processo abbia buon esito, i 
prezzi relativi devono poter oscillare liberamente, le modifiche settoriali indotte da tale 
processo debbono beneficiare di un alto grado di accettabilità economica e sociale e, infine, la 
crescita deve essere sufficientemente elevata per garantire un risultato netto positivo in termini 
di creazione di posti di lavoro nell'insieme dei settori. 
6.03.96 
-61 
Riquadro 6: Crescita della produttività e dell'occupazione 
Come sottolineato sìa nel Libro bianco su crescita, competitività e occupazione che sfalle parti 
sociali, non vî è alcuna contraddizione tra to Iniziative Intese a rafforzare la crescita delia 
produttività & quelle vòlte a promuovere la creazione netta di occupazione» purcbé la ricchezza 
creata dal settori con consistenti aumenti di produttività venga ridistribuita adeguatamente 
aiRntemo dell'economia» consentendo ai settori con una bossa crescita della produttività di creare 
nuovi posti di lavoro. Un canale importante per fa .ridistribuzione degli aumenti di produttività è la 
riduzione dei orezzi relativi nel settori ru cui Si registra un'elevata crescita deila produttività, m 
modo da aumentare 11 potere dì acquisto di tutti I consumatori e la domanda di prodotti e servizi in 
generate ed In particolare net settori ad aita intensità <fi occupazione, con modesto crescite delta 
produtilvità e prezzi relativi crescenti, ùcme risulta dalia tabella sottostante, nella Comunità tale 
meccanismo ha funzionato bène durante #liannl $Q e nei periodo 198M$9Q+ 
Occupazione, produttività e prezzi relativi nei principali settori 
(EUR5, in % annua)3 
Indicatore 
Valore aggiunto 
Occupazione 
Produttività 
Prezzo relativo Periodo 
1961-73 
1974-85 
1986-90 
1961-73 
1974-85 
1986-90 
1961-73 
1974-85 
1986-90 
1961-73 
1974-85 
1986-90 Totale 
4.9 
2.1 
3.1 
0.3 
0.2 
1.0 
4.6 
1.9 
2.1 
-Agricoltura 
1.8 
1.7 
1.7 
-4.6 
-2.9 
-3.1 
6.5 
4.7 
4.9 
-0.4 
-2.5 
-2.0 Industria 
5.5 
1.0 
2.4 
0.5 
-1.4 
0.3 
5.0 
2.4 
2.1 
-1.0 
-0.4 
-0.4 Servizi di 
mercato 
5.6 
3.5 
4.0 
1.6 
1.7 
2.4 
4.0 
1.5 
1.6 
0.7 
0.5 
0.4 Servizi non di 
mercato 
3.7 
2.3 
1.4 
2.2 
2.0 
1.0 
1.5 
0.3 
0.4 
3.4 
3.5 
2.9 
a) Dati comparabili per l'intero periodo sono disponibili solo per B, D, F, I e NL. 
Fonte: Eurostat e servizi della Commissione 
Aftinché tale processo funzioni In modo efficace, devono essere soddisfatte simultaneamente le 
tre condizioni seguenti 
* i prezzi retativi dm prodotti del diversi settori devono potersi muovere noils giusta 
direzionò senza rigidità artificiali, il completamento dei mercato interno e il 
raggiungimento dfi una maggiore convergenza* unitamente aitò pressione della 
concorrerla intemszlenatoin un'economls mondiate plu spòrta, gamntlscono che venera 
mantenuta e rafforzata foi tutta fUntone la necessaria flessibilità rie! mercati. Vi sono 
prove statìstiche cn$ tate processo è stato e continua, ad ossere in etto; 
* i mutamGfrif settoriali devono essers giustificali economicamente eri acceltà&ilì 
socialmente, fe chiaramente dimostrate ohe ii processo di mutamento continua con 
vigore* Sono in atto progressi net cinque settori chiave individuati dal Consiglio europeo 
dj Essen, in particolare in quello del riorientamento delie polìtiche del mercato dei lavoro 
con II passaggio dal semplice versamento rii sussidi a provvedimene più attivi quali la 
riforma e li rafforzamento dei sistemi di istruzione e di formazióne;; tali progressi 
contribuiranno a ratfdizare II processo di ristrutturazione, attutendo gli eventuali costi 
sociali; 
* et soprattutto, ii tesso dtçms<%& deve essere sufficientemente elevato per mantenere un 
saldo positivo tra creazione e distruzione di posti di lavoro in tutti i settori, in tei caso fate 
processo darà un Importante contributo al raggiungimento riegii obiettivi dell'Unione in 
materia di occupazione* Attualmente la condizione delia crescita non é soddisfatta ôd è 
pertanto ancor più necessaria una corretta attuazione delie politiche concordate negli 
indirizzi di màssima per le politiche economiche, 
6.03.96 
62 
Pertanto, per dare risultati in termini di occupazione netta, il nuovo potenziale di competitività 
e produttività deve essere pienamente messo a frutto attraverso una crescita ad un tasso 
effettivo elevato. In caso contrario, i provvedimenti aventi per oggetto il mercato del lavoro 
genereranno frustrazione tra i lavoratori maggiormente qualificati, mentre il capitale umano 
continuerà ad essere distrutto dalla disoccupazione di lunga durata. 
(iii) Incrementare l'intensità occupazionale della crescita — Acquisire una crescita ad elevata 
intensità di occupazione significa essenzialmente che ad un determinato tasso di crescita del 
PIL corrisponda una maggior creazione di posti di lavoro. Tale dato implica, in termini 
statistici, che la crescita della produttività globale apparente del lavoro diviene più lenta. È 
ovvio che tale risultato non dovrebbe essere raggiunto influenzando negativamente la 
produttività a livello delle singole aziende o dei singoli settori. Teoricamente l'occupazione può 
essere incrementata da un'evoluzione macroeconomica dei prezzi relativi dei fattori che 
favorisca l'uso del lavoro rispetto al capitale. Accrescendo la redditività degli investimenti, tale 
sviluppo dei prezzi relativi dei fattori stimola innanzitutto il processo di crescita tradizionale, 
alimentato da investimenti che accrescono la capacità produttiva e creano occupazione. 
Tuttavia sarà necessario un periodo di tempo considerevole prima che vi sia un impatto 
sensibile sulla creazione di occupazione. 
A parte questo processo macroeconomico di sostituzione, per aumentare il contenuto di 
occupazione della crescita sono necessari un ampliamento della scala salariale e modifiche in 
materia di orario ed organizzazione del lavoro. Nel modello sociale europeo, l'ampliamento 
della scala salariale può essere realizzato solo in misura limitata riducendo i salari netti 
all'estremità inferiore di tale scala (cfr. sopra). Una via più promettente consiste nel ridurre i 
costi non salariali del lavoro per le retribuzioni più basse. Per quanto riguarda le modifiche 
dell'organizzazione del lavoro nel senso di una maggiore flessibilità e in taluni casi di una 
riduzione dell'orario, se adeguate alle esigenze specifiche delle imprese e dei singoli esse 
consentiranno una migliore utilizzazione del capitale fisso e stimoleranno sia la creazione di 
nuovi posti di lavoro che una maggiore partecipazione al mercato del lavoro. Oltre a questi due 
ordini di provvedimenti, anche la promozione di iniziative locali e regionali, ad esempio nel 
settore dei servizi sociali, potrebbe contribuire notevolmente a che la crescita generi maggiore 
occupazione. Quanto precede vale anche per le industrie e i servizi per la tutela dell'ambiente, 
dove la creazione di posti di lavoro è stata molto più elevata che nel resto dell'economia. 
Vi sono pertanto provvedimenti atti ad incrementare il contenuto occupazionale della crescita 
che non pongono in discussione i valori sociali fondamentali. Nell'attuazione di tali 
provvedimenti, occorre usare prudenza per garantire che siano neutri sotto il profilo dei costi e 
del bilancio dello Stato. Soddisfatte tali premesse, è chiaro che i predetti provvedimenti, che 
peraltro sono stati introdotti in modo diverso da Stato membro a Stato membro, potrebbero 
creare un gran numero di posti di lavoro. Tuttavia la portata dei provvedimenti attualmente 
adottati è ancora troppo modesta per produrre risultati significativi a livello comunitario. 
6.03.96 
-63 
Riquadro 7: La Comunità nell'economìa mondiale 
L'economia mondiale sta diventando In misura crescente ."globale", l'integrazione commerciale 
tra i paesi Industrializzati continua ad aumentare e I paesi emergenti In Asia e nell'Europa 
centrale e orientale stanno diventando partner commerciali sempre pm Importanti, Inoltre i 
movimenti Intemazionali di capitali sono divenuti più frequenti e i flussi, sia finanziari che di 
investimenti diretti esteri, sono aumentati considerevolmente (quanto precede si applica» in linea 
di massima, ai flussi tordi, che sono aumentati considerevolmente, ma non ai flussi netti di 
capitale; quali risultano dm saldi delie partite correnti). La mondializzazione dei mercati è stata 
resa possibile dai progrossi nei settore delle tecnologie dei trasporti e delle comunicazioni, dalia 
liberalizzazione degli scambi e degli investimenti e dai cambiamenti nell'organizzazione e nella 
strategia delle imprese6. 
Tabella B7.1 
Crescita degli scambi e del PIL 
(variazione annua in %) 
Scambi 
mondiali3' 
PIL mondiale 
PIL CE 1970-79 
7 
4 
3.4 1980-89 
41/2 
31/2 
2.2 1990-95 
6 
21/2 
1.7 
a) Media delle esportazioni e delle importazioni di merci 
notevolmente più elevato che la produzione globale. Tali sviluppi svoigono un ruolo importante 
per l'economia comunitaria. Attualmente |e 
osportazloni di fceni e servisi extra-CE 
costituiscono circa ii 10% della produzione 
comunitaria (ÉUR1Ô). La ojuota del PiL è 
cresciuta solo In misura modesta negli 
ultimi due decenni, ma poiché i prezzi dei 
prodotti scambiati intemazionalmente sono 
cresciuti più lentamente del livello globale 
dei prezzi, ii commercio internazionale è 
cresciuto In termini di volume ad un ritmo 
La Comunità § un operatore importante nell'ambito del commercio mondiale. La tabella B7.2 
dimostra erre la o;uoïa comunitaria nelle esportazioni mondiali di m&ttl {escluso il commercio 
intmcomnnîtarîo} permane elevata (23%), 
m a daïilriizîo degli anni Solanter'"""è 
lievemente calata. Tale diminuzione è 
dovuta in certa misura alla quota 
relativamente modesta delle esportazioni 
comunitarie in settori a forte domanda e 
ad alta tecnologia rispetto agii USA e al 
Giappone 0 28% delle esportazióni totali 
nella û|É a fronte del 3Q% negli u§A e del 
35% in ^appone7}, inoltre la Comunità ha 
una quota relativamente bassa di 
esportazioni difette verso mercati che 
sono in rapida crescita, in parte a causa di 
fattori geografici. Ad esempio, te 
esportazioni verso il Giappone, ì F>Nl e la 
Cina, dove $ tassi di crescita delie importazioni sembrano particolarmente promettenti a medio 
termine, rappresentano solo il 14% delie asportazioni extra CEE, a fronte del 23% degli USA e 
dei 27% del Giappone?. Tuttavia là Comunità potrà beneficiare del previsto forte aumento degli 
scambi con 5 paesi delP&jropa centrale e orientale (PECO) nei prossimi anni. Nel 1994, circa il 
$% omelie esportazioni oxtra CE (£Uftf2) erano destinato ai p%OQ e aii*ax Unione sovietica e tali 
osportatfonl sono cresciute dì circa il 5-20% all'anno nel biennio 1994-95 (in termini di valore). Tabella B7.2 
Quote nel commercio mondiale (merci) ' 
(%) 
EUR12 
USA 
Giappone 
EDAb) 
Mondo 1972-74 
25.3 
19.0 
10.6 
5.6 
100.0 1982-84 
23.2 
17.6 
12.5 
10.9 
100.0 1992-94 
23.5 
18.4 
14.2 
15.1 
100.0 
a^ Esportazioni; dagli scambi tra la CE e il resto del mondo 
sono esclusi gli scambi intracomunitari 
b' Economie Dinamiche Asiatiche 
È opportuno ricordare che oggi in molti paesi l'internazionalizzazione dell'economia, misurata dalla quota degli scambi nel PIL globale, 
non è maggiore che prima del 1914, nel periodo del commercio liberale e dei tassi di cambio fissi nel contesto del sistema monetario 
aureo. Sotto tale profilo, la mobilità dei capitali, in termini di flussi netti, non risulta più elevata oggi che allora. 
"European Competitiveness in the Triad", nota all'attenzione del CPE, servizi della Commissione 1995. 
6.03.96 
64 
Tabella B6.3 
Flussi di investimenti diretti esteri, 
(miliardi di ECU) 
IDE in entrata 
nella 
Communità 
-dall'OCSE 
- dagli USA 
- dal Giappone 
IDE in uscita 
dalla 
Communità 
- dall'OCSE 
- dagli USA 
- dal Giappone 
- nel resto 
dell'Asia 
-nei PECO 
Afflusso netto 1984 
6.2 
5.0 
3.0 
0.4 
17.4 
13.0 
11.5 
0.3 
n.a. 
n.a. 
-11.2 1989 
27.9 
23.0 
9.8 
4.4 
33.3 
26.8 
24.1 
0.7 
n.a. 
n.a. 
-5.4 EURI 2 
1993 
21.0 
16.0 
9.0 
1.7 
21.9 
13.4 
10.2 
-1.2 
1.8 
2.4 
-0.8 
Fonte: Eurostat. Gli IDE escludono i risparmi reinvestiti. L'aumento del commercio è stato 
accompagnato da un aumento degli 
investimenti diretti esteri <ÌDE). Melia 
seconda meta degli anni Ottanta vi è stato 
un notevole aumento degli investimenti 
esteri diretti sia in entrata che in uscita 
dalla Comunità, Gli IDE nella Comunità 
sono aumentati considerevolmente in 
quanto gii investitori esteri tianno carnato 
di prepararsi per li marnato intemo e ia 
fuoriuscita netta di IDE della Comunità si è 
sostanzialmente ridotta» Pai 19$9 al 1993, 
Mimo anno per il quale sono disponibili 
dati, ï flussi di IOE sia in entrata One in 
usoita sono lievemente diminuiti a causa 
detrimpatto delia recessione economica, 
ma il livello e rimasto relativamente 
elevato, se considerato in una prospettiva 
storica» Nei 199$ vi è staio un sostanziate 
equilibrio del flussi di \D£ per la Comunità 
nei suo insieme (EUR12), 
Ouanto meno fino a poco tempo fa, la maggior parte dei flussi di investimenti in uscita sono stati 
diretti verso altd paesi industrializzati e gli investimenti realizzati In paesi con bassi salari hanno 
svolto un ruolo secondario. Melia maggior parte dei settori, gii IDE diretti verso l'esterno sono 
intesi in primo luogo ad acquisire un accesso ai mercati locali del beni e dei servizi. Ai settori dei 
servizi - permeiti del quali le aziende devono avere una presenza fisica sui mercato locale - va 
ascritta una quota di IDE in uscita grande quanto quella del settore manifatturiero. Gli IDE diretti 
nei paesi con bassi salari costituiscono solo una frazione marginale, seppure In crescita, degli 
investimenti intemi neila CE. 
Per quanto si sia ampiamente concordi nel ritenere che l'economia delia Comunità e dei suoi 
partner commerciali trarrebbe vantaggio in termini globali da una maggiore Integrazione 
Intemazionale, resta II timore che taluni gruppi all'interno delia Comunità possano esseme 
danneggiali (a meno di essere in qualche modo compensati). La pressione al ribasso sui salari 
dei lavoratori non qualificati e/o la crescente disoccupazione dei lavoratori scarsamente qualificati 
neila maggior parte dei paesi europei sono state ad esempio attribuite all'aumento délia 
concorrenza dei paesi con bassi salari. Tuttavia ê molto difficile separare gii effetti di un aumento 
degli scambi intemazionali da quelli delie modifiche tecnologiche che a loro volta sembrano aver 
ridotto ia domanda di lavoratori non qualificati. Oli studi svolli recentemente non sono stati in 
grado di definire con certezza l'ampiezza di tali effetti. Da una recente indagine è emerso che la 
concorrenza delle economie con salari bassi ha esercitato un effetto negativo sull'occupazione 
della CE in taluni settori, effetto che tuttavia non è particolarmente consistente o che può essere 
compensato daila crescita di occupazione in aitrf settori. Oli scambi con le economie avanzate 
hanno avuto in generale effetti positivi e/o negativi piò ampi. MelfUnlonè europea, ad eccezione 
del Regno Unito, l'aumento delle importazioni dai concorrenti con salari bassi na dato luogo ad un 
calo dell'occupazione tra I lavoratori scarsamente qualificati, mentre negli USA e nel Regno Unito 
ha provocato un caio della remunerazione del lavoro manuale. 
Per la Comunità, una partecipazione attiva al processo di mondializzazione è un mezzo 
essenziale per ottenere un contìnuo miglioramento dei tenore di vita, nonché un miglioramento 
delle opp- .riunità dì occupazione globali Tuttavia, per trarre pieno vantaggio dB taie Integrazione 
Intemazionale, ia Comunità necessita di azioni rigorose e di ampia portata che facilitino l'opera di 
aggiustamento strutturate e di riqualificazione professionale. 
6.03.96 
- 65 -
(iv) Generare una crescita economica sostenibile sotto il profilo ambientale - Viene oramai 
ampiamente riconosciuto che non vi è una semplice relazione lineare tra la crescita 
economica e le pressioni cui è soggetto l'ambiente. Per quanto un incremento della 
produzione di beni e servizi debba teoricamente dar luogo ad un aumento nell'uso delle 
risorse e dell'inquinamento, fattori compensativi quali il progresso tecnologico, i 
cambiamenti strutturali e una più netta preferenza per un ambiente pulito tendono 
frequentemente a controbilanciare tale tendenza. Si può pertanto affermare che non vi è 
conflitto inevitabile tra sviluppo economico ed ambiente, purché vengano poste in atto 
politiche adeguate. Di fatto, a lungo termine la prosperità economica dipenderà 
probabilmente da un ambiente sano. 
Una delle principali condizioni per uno sviluppo dell'atti vita economica in armonia con 
l'ambiente è che gli operatori del mercato ricevano i giusti segnali dai prezzi, in linea con il 
principio che l'inquinatore paga. Solo se i prezzi di mercato riflettono non solo i costi 
privati, ma anche quelli ambientali, sarà possibile realizzare un sentiero di crescita 
economica sostenibile sotto il profilo ambientale. 
Le politiche ambientali che, come giova ricordare, dovrebbero essere perseguite per ragioni 
autonome, possono fornire un contributo positivo alla creazione di occupazione. Il 
principale canale affinché le politiche dell'ambiente creino occupazione è l'uso del gettito 
delle imposte introdotte per ragioni ambientali per compensare le riduzioni dei contributi 
sociali sui salari più bassi. Si deve essere cauti per quanto concerne sia il numero di posti di 
lavoro che possono essere creati tramite una siffatta riforma tributaria, sia i presupposti 
specifici che debbono essere soddisfatti a tal fine. Nel complesso, pare dimostrato che 
politiche ambientali ben congegnate potrebbero avere effetti positivi sull'occupazione, che 
saranno però probabilmente assai modesti e sicuramente non consentiranno di risolvere 
completamente l'attuale problema della disoccupazione in Europa. Anche il settore 
energetico può aiutare la crescita economica e l'occupazione divenendo più competitivo. Un 
requisito primario sotto tale profilo è la realizzazione del mercato unico dell'energia 
attraverso l'integrazione dei settori del gas e dell'elettricità. 
Politiche attive in materia di lavoro e formazione professionale possono migliorare il funzionamento 
del mercato del lavoro, favorendo la corrispondenza tra domanda e offerta. Inoltre, tramite 
l'impegno a favorire l'attitudine agli impieghi disponibili dei lavoratori, in particolare di quei gruppi 
imprigionati nello zoccolo duro della disoccupazione strutturale, le riforme strutturali incidono su 
taluni dei fattori chiave che contribuiscono all'emarginazione sociale. Tali politiche hanno pertanto 
una dimensione sociale importante in quanto contribuiscono a mantenere e a rafforzare la coesione e 
il consenso sociale all'interno dell'Unione. 
6.03.96 
66-
La rapidità senza precedenti del progresso tecnologico, l'ingresso sul mercato di nuovi produttori di 
prodotti tradizionali e l'accelerazione del processo di mondializzazione danno luogo ad una 
concorrenza più agguerrita sui mercati mondiali e nazionali e provocano modifiche fondamentali 
nelle economie per quanto concerne i settori, le imprese e le qualifiche. Le economie stanno 
passando rapidamente ad un modello di produzione di beni e servizi diversificato, basato sulle 
conoscenze, nel quale le imprese sono organizzate in un modo meno gerarchico e più decentrato e vi 
sono maggiori opportunità per lavoratori altamente qualificati, data la maggiore complessità delle 
operazioni. L'inconveniente di questo processo di ristrutturazione, dal quale derivano indubbiamente 
nuove opportunità, è che richiede modifiche radicali non solo dell'organizzazione del lavoro ma 
anche del livello di qualificazione richiesto. 
Questo processo di mondializzazione non dovrebbe tuttavia essere considerato come un fenomeno 
negativo in quanto dà luogo, in ultima analisi, ad un'allocazione delle risorse più efficiente a livello 
mondiale. Si dovrebbe inoltre sottolineare che alla maggiore concorrenza che la mondializzazione 
inevitabilmente provoca non si dovrebbe far fronte con richieste inappropriate di provvedimenti 
protezionistici o di tagli drastici dei livelli salariali, bensì con politiche miranti a potenziare i 
vantaggi comparativi naturali della Comunità, dovuti in particolare alla disponibilità di manodopera 
altamente qualificata e istruita. Vi è un chiaro nesso tra la liberalizzazione multilaterale degli 
scambi e il maggiore accesso ai mercati dei paesi terzi per i produttori comunitari, da un lato, e 
l'aumento della crescita e dei posti di lavoro nella Comunità, dall'altro. La Commissione ha 
recentemente messo a punto una strategia per garantire un migliore accesso al mercato8 utilizzando 
appieno le discipline e i diritti previsti in sede OMC, perseguendo nel contempo una maggiore 
liberalizzazione. 
In conclusione, è chiaro che le politiche macroeconomiche e strutturali dovrebbero essere applicate 
in parallelo, in un clima di maggiore fiducia e consenso sociale. Tale opinione è condivisa dalle parti 
sociali europee9. Senza crescita la messa in atto di politiche strutturali è più difficile e può avere 
effetti indesiderati. Pertanto le politiche intese a migliorare il funzionamento dei mercati dei beni e 
dei servizi potrebbero dar luogo ad aumenti della produttività globale senza creazione netta di posti 
di lavoro. Analogamente le politiche del mercato del lavoro possono per lo più raggiungere i loro 
obiettivi solo se la crescita garantisce la creazione di un numero sufficiente di posti di lavoro e mette 
a disposizione la capacità di finanziamento necessaria. Nel contempo è necessario migliorare la 
8 "The Global Challenge of International Trade: a Market Access Strategy for the European Union", 
Comunicazione della Comissione 1996, COM(96)53.m. 
9 "The Social Partners guidelines for turning recovery into a sustained and job-creating growth-process". 
Opinione congiunta elaborata dal Macroeconomic Group of the Social Dialogue, 16 maggio 1995. 
6.03.96 
-67 
competitività e il funzionamento del mercato del lavoro per mantenere una crescita sostenuta nel 
medio termine, limitando i rischi di pressioni inflazionistiche sui prezzi alla produzione e sui salari. 
2.5.2 Iniziative adottate nel 1995 per migliorare il funzionamento dei 
mercati dei prodotti 
Nei documenti della Comunità è stata sottolineata per anni, e a ragione, l'importanza di attuare 
riforme miranti a rafforzare i fattori endogeni di crescita, nonché a potenziare il dinamismo e la 
competitività dell'economia comunitaria. In tale contesto è stata posta in evidenza la necessità di 
sfruttare appieno le opportunità fornite dal mercato interno. Il Consiglio europeo ha ribadito a 
Madrid, nel dicembre 1995, l'importanza che attribuisce alle iniziative intraprese in tal senso, che 
hanno già avuto un grande successo, sottolineando la necessità di introdurre una maggiore 
concorrenza in molti settori per migliorare la competitività e favorire la creazione di posti di lavoro. 
Per quanto riguarda l'attuazione delle direttive relative al mercato interno, il tasso globale di 
recepimento di tali direttive al 21 novembre 1995 era pari al 93,2%, con tassi nazionali varianti 
dall'87,8% al 99,1%. Vi sono problemi in relazione al recepimento (ad es. ritardi, parzialità, non 
conformità) nei seguenti settori: appalti pubblici, assicurazioni, libera circolazione delle persone, 
nuove tecnologie e servizi, trasmissioni audiovisive, nonché diritti di proprietà intellettuale e 
industriale. 
Nel 1995 è continuato l'impegno a creare le condizioni più adatte per favorire l'efficienza e la 
competitività delle imprese europee. Nel luglio del 1995 il gruppo di esperti indipendenti per la 
semplificazione legislativa e amministrativa ha presentato la sua relazione finale e la Commissione 
ha convenuto di presentare provvedimenti concreti per garantire che tale processo di semplificazione 
si realizzi. Sotto tale profilo, il Consiglio europeo di Madrid ha fatto riferimento alla relazione della 
Commissione sullo studio del gruppo di esperti indipendenti ed ha invitato la Commissione a 
presentare le sue nuove proposte per il consolidamento del diritto comunitario, sollecitando il 
Consiglio a prendere quanto prima provvedimenti a tal fine. Il programma d'azione della 
Commissione per la competitività industriale ha ottenuto il sostegno del Consiglio e la Commissione 
ha costituito il Gruppo consultivo per la competitività, presieduto dall'ex presidente del Consiglio 
italiano Ciampi e composto da esperti e industriali di alto livello. Tale gruppo ha presentato la sua 
relazione sulla competitività al Consiglio europeo di Madrid, che ha incaricato il Consiglio di 
esaminarne le raccomandazioni. 
Per quanto concerne la società dell'informazione, la Commissione ha varato iniziative importanti 
nel settore delle telecomunicazioni nel 1995. L'obiettivo di tali iniziative, riguardanti essenzialmente 
6.03.96 
-68-
le infrastrutture e la prestazione di servizi universali, era garantire una maggiore liberalizzazione del 
quadro normativo. 
In relazione al settore fondamentale delle PMI, il Consiglio europeo di Madrid ha preso atto della 
relazione della Commissione sul ruolo svolto da queste ultime in materia di creazione di 
occupazione, crescita e competitività. La relazione della Commissione ha sottolineato la necessità di 
semplificare le formalità amministrative che le PMI devono assolvere, di rimuovere gli ostacoli che 
si frappongono al funzionamento del mercato interno, di migliorare il contesto finanziario in cui 
operano le PMI e di migliorarne l'accesso all'informazione, alla formazione e alla ricerca. Il 
Consiglio europeo ha esortato la Commissione a porre in atto il più rapidamente possibile le 
raccomandazioni contenute in tale relazione. In risposta a questo invito, la Commissione si prepara 
ad approvare un nuovo programma pluriennale per le PMI in marzo e presentarlo al Consiglio. È in 
via di preparazione anche il prossimo programma integrato per le PMI. 
Per quanto riguarda le reti transeuropee (RTE), nel 1995 sono stati fatti alcuni progressi. In tutti i 
settori - trasporti, telecomunicazioni ed energia - è continuato l'esame delle varie proposte. Per 
quanto concerne il settore dell'energia, in giugno il Consiglio ha adottato una posizione comune sugli 
orientamenti di base. L'obiettivo è duplice: promuovere lo sviluppo delle reti in generale ed 
agevolare la realizzazione dei progetti prioritari indicati dal Consiglio europeo di Essen nel dicembre 
del 1994. In autunno il Consiglio ha adottato formalmente il regolamento finanziario relativo al 
finanziamento delle RTE e, in virtù di tale regolamento, la Commissione ha potuto decidere, in 
dicembre, in merito al cofinanziamento di un certo numero di studi di fattibilità nel settore 
dell'energia. Il Consiglio europeo di Madrid ha confermato il ruolo essenziale delle RTE per quanto 
concerne il rafforzamento della competitività, la creazione di posti di lavoro e il potenziamento della 
coesione dell'Unione. Ha preso atto dei progressi realizzati recentemente in questo settore e ha 
invitato il Consiglio e il Parlamento a completare rapidamente il quadro normativo. Ha inoltre 
esortato gli Stati membri a dare massima priorità all'attuazione effettiva dei progetti, in particolare 
di quelli ai quali è stata riconosciuta una particolare importanza. Infine, il Consiglio europeo ha 
chiesto al Consiglio Ecofin di adottare, sulla base di una proposta della Commissione, le decisioni 
necessarie per integrare le risorse finanziarie attualmente disponibili per tali reti. Tale proposta 
dovrebbe essere presentata prossimamente al Consiglio. 
I Fondi strutturali e di coesione hanno continuato a fornire un contributo importante allo sviluppo 
equilibrato dell'UE. Nelle regioni più deboli i Fondi strutturali hanno finanziato soprattutto 
investimenti in mezzi di produzione, infrastrutture fisiche e capitale umano per un importo pari a 22 
6.03.96 
-69-
miliardi di ECU. Oltre a 2 miliardi di ECU provenienti dai Fondi di coesione sono stati spesi nei 
paesi più poveri per finanziare azioni nel settore dei trasporti e della protezione dell'ambiente. 
Infine, per quanto concerne l'ambiente, il ruolo chiaro e decisivo che la Comunità svolge sulla scena 
internazionale ai fini della protezione dell'ambiente è stato elogiato dal Consiglio europeo di Madrid. 
Per porre in atto provvedimenti economicamente efficaci, volti ad aiutare la Comunità ad adempiere 
all'impegno assunto in sede internazionale a stabilizzare le emissioni di gas ad effetto serra, la 
Commissione ha presentato un progetto modificato di direttiva sull'imposta su C02 ed energia nel 
maggio del 1995. Tale progetto definisce i principi in virtù dei quali gli Stati membri potranno 
introdurre imposte sull'energia/C02 al livello nazionale che siano compatibili con la legislazione 
comunitaria. L'adozione di provvedimenti corretti ed efficaci in materia di formazione dei prezzi è 
anch'essa necessaria per avviare la Comunità su un sentiero di sviluppo sostenibile. Nel dicembre 
del 1995 la Commissione ha pubblicato un Libro verde mirante a lanciare un'ampia discussione 
sulle opzioni a disposizione per l'internalizzazione dei costi estemi dei trasporti. Inoltre, una volta 
adottato il regolamento del Consiglio per LIFE II, saranno attivati incentivi finanziari per progetti 
dimostrativi tesi alla promozione di tecniche di produzione e di usò del territorio sostenibili e per 
altre misure analoghe. La Commissione ha annunciato nel 1995 un progetto pilota su "Crescita e 
ambiente", atto ad offrire un sostegno finanziario, sotto forma di garanzia di prestiti, alle piccole 
aziende che attuano investimenti che contribuiscono al risparmio energetico o ad altri miglioramenti 
in materia ambientale. Infine, la Commissione ha pubblicato nel dicembre del 1995 un Libro bianco 
intitolato Per una politica energetica dell'Unione europea, nel quale l'integrazione del mercato 
viene indicata come un elemento centrale per la politica energetica della Comunità. Il contributo che 
il settore energetico può fornire ai fini del potenziamento della competitività dell'economia europea 
deriva dal raggiungimento di una maggiore efficienza nell'organizzazione dei servizi e dei sistemi di 
energia. Il Libro bianco propone di potenziare la cooperazione tramite la creazione di condizioni 
favorevoli per il dialogo, la trasparenza e l'analisi comune delle questioni di politica energetica ai 
fini della determinazione di obiettivi politici comuni. 
2.5.3. Riforme del mercato del lavoro: è necessario fare di più 
La creazione di posti di lavoro e la lotta alla disoccupazione costituiscono gli obiettivi economici e 
sociali primari della Comunità europea. In tale contesto è incoraggiante che per la prima volta, la 
Comunità abbia una strategia comune in materia di occupazione, basata sull'abbinamento di 
politiche macroeconomiche dirette a promuovere la stabilità e tassi di crescita economica più elevati 
e di provvedimenti di aggiustamento strutturale. Queste ultime comportano sia miglioramenti 
costanti del funzionamento dei mercati dei prodotti e dei servizi, come indicato al paragrafo 2.5.2, 
6.03.96 
-70-
sia l'adozione di politiche del mercato del lavoro volte a migliorare il livello di qualificazione e di 
competenza della manodopera, nonché a promuovere un grado più elevato di flessibilità globale che 
è fondamentale per rafforzare la capacità di crescita dell'economia. 
Se l'accertamento della natura del problema e l'individuazione dell'impostazione politica corretta da 
adottare sono importanti per trovare una soluzione globale, la fase più critica è quella 
dell'attuazione. Sulla base dell'ampia strategia concordata dal Consiglio europeo di Essen nel 
dicembre del 1994, gli Stati membri hanno iniziato a rinnovare e a potenziare le loro politiche di 
promozione dell'occupazione in linea con i cinque grandi obiettivi concordati al predetto vertice e 
precisati a Cannes nel giugno del 1995. 
Dopo il lancio della strategia di Essen un gran numero di paesi hanno introdotto, secondo varie 
modalità, un'ampia gamma di misure miranti a migliorare la formazione dei lavoratori poco 
qualificati, a ridurre il costo lordo del lavoro, a migliorare l'efficacia delle politiche attive in materia 
di occupazione e ad incentivare una maggiore mobilità. Una prima valutazione degli sforzi profusi è 
stata fatta dalla Commissione, dal Consiglio Ecofin, dal Consiglio Lavoro e Affari sociali e dalle 
parti sociali in preparazione del Consiglio europeo di Madrid nel dicembre del 1995. Le relazioni 
presentate hanno sottolineato la necessità di riconoscere gli sforzi realizzati a tutt'oggi, 
puntualizzando che se si intende migliorare sensibilmente la situazione dell'occupazione nella 
Comunità le riforme del mercato del lavoro dovranno essere proseguite. Considerando quanto 
precede, è stato selezionato un certo numero di settori in cui le riforme debbono essere perseguite o 
rafforzate a livello nazionale. 
Tali raccomandazioni sono state recepite nella relazione congiunta presentata dal Consiglio (Ecofin 
e Lavoro e Affari sociali) e dalla Commissione al Consiglio europeo di Madrid, il quale ha 
approvato la relazione e ha riaffermato la sua determinazione a riconoscere nei prossimi anni 
all'obiettivo della creazione di posti di lavoro la massima priorità nell'Unione europea. A Madrid si 
è espresso compiacimento per il modo in cui la strategia di Essen, basata su una stretta 
cooperazione fra tutte le parti interessate, è stata posta in atto nel 1995 e si è sottolineato che tale 
strategia continuerà a fornire il quadro di riferimento per i programmi pluriennali degli Stati membri 
e per lo sviluppo della loro politica a favore dell'occupazione. In concreto, gli Stati membri sono 
stati invitati a porre al centro dei loro programmi di occupazione pluriennali soprattutto alcune 
categorie svantaggiate, come coloro che per la prima volta cercano lavoro, i disoccupati di lunga 
durata e le donne disoccupate e a considerare prioritari i seguenti obiettivi: 
• varare programmi di formazione aggiuntivi, in particular modo per i disoccupati; 
6.03.96 
71 
rendere le strategie imprenditoriali più flessibili in settori come l'organizzazione del lavoro e 
dell'orario di lavoro; 
garantire un livello di costi indiretti del lavoro che consenta di ridurre la disoccupazione; 
continuare l'attuale moderazione salariale, valorizzando la produttività in quanto elemento 
essenziale nella promozione dell'uso intensivo del fattore di produzione lavoro; 
assicurare la massima efficienza dei sistemi di protezione sociale onde evitare che agiscano da 
disincentivo alla ricerca di lavoro, pur preservando, se possibile, i risultati acquisiti; 
chiedere la trasformazione delle politiche passive di sostegno economico ai disoccupati in 
provvedimenti attivi di creazione di posti di lavoro;; 
migliorare sostanzialmente i canali di comunicazione tra coloro che offrono e coloro che 
cercano occupazione; 
promuovere le iniziative locali per l'occupazione. 
Infine, il Consiglio europeo di Madrid ha chiesto al Consiglio (Ecofin e Lavoro e Affari sociali) e 
alla Commissione di seguire e valutare costantemente i progressi realizzati dagli Stati membri in 
relazione all'applicazione dei loro programmi pluriennali a favore dell'occupazione e di presentare 
una seconda relazione congiunta annuale per la sua riunione del dicembre 1996. In tal modo il 
Consiglio europeo ha ribadito la determinazione a garantire il buon esito della sua strategia per la 
creazione di posti di lavoro, che consiste nella promozione di una crescita che crei maggiore 
occupazione con l'ausilio di riforme strutturali intese ad eliminare le rigidità esistenti e a garantire 
un funzionamento più efficace dei mercati del lavoro nazionali e comunitari. 
6.03.96 
-72 
PARTE B 
SITUAZIONE E PROBLEMI DI POLITICA ECONOMICA 
NEI SINGOLI STATI MEMBRI 
6.3.1996 
73 
BELGIO 
La crescita rallenta a causa dei livelli modesti della spesa per consumi 
Si stima che nel 1995 la crescita economica in Belgio sia stata dell'1,9%, inferiore cioè di circa 
lA di punto percentuale a quella del 1994. Dopo aver registrato una vigorosa crescita 
nell'ultimo trimestre del 1994 e nel primo trimestre del 1995, nel secondo e nel terzo trimestre 
del 1995 l'attività economica ha accusato una flessione. Il tasso di disoccupazione (definizione 
Eurostat) ha continuato a salire per tutto il 1995, passando al 10,2% dal 10,0% del 1994. Nel 
1995 il Belgio ha compiuto progressi significativi verso la convergenza nominale: i) l'inflazione 
è scesa all' 1 Vi%, un valore che continua ad essere tra i più bassi nell'Unione, e ii) il disavanzo 
delle amministrazioni pubbliche è sceso al 4!/2% del PIL (valore stimato) dal 5,3% del 1994. 
Nel 1995 la crescita del PIL in 
termini reali ha subito un 
rallentamento, passando all'1,9% 
dal .2,2% del 1994. Nel 
determinare questo risultato 
hanno svolto un ruolo 
d'importanza cruciale fattori 
come la debolezza dei consumi 
privati, cresciuti nel 1995 
dell'1,4% soltanto in termini reali 
(un tasso praticamente identico a 
quello dell'anno precedente), ed il fatto che stando alle valutazioni le scorte non hanno fornito 
alcun contributo alla crescita economica (mentre nel 1994 le variazioni delle scorte avevano 
fornito un contributo netto positivo dello 0,3%). Pur avendo accusato una flessione sia nel 
1994 che nel 1995, il saggio di risparmio delle famiglie rimane attestato su un valore prossimo 
al 19%) del reddito disponibile che costituisce un livello relativamente elevato rispetto alla 
norma europea. La mancanza di dinamismo dei consumi privati è dovuta soprattutto a tre 
fattori: i) la lentezza con cui è cresciuto il reddito disponibile; ii) le sfavorevoli prospettive 
occupazionali e iii) le incertezze riguardanti ulteriori provvedimenti di rigore fiscale, associati 
alle ripercussioni della programmata riforma del sistema di previdenza sociale. 
Le spese per investimenti, soprattutto quelle del settore manifatturiero, hanno avuto un ruolo 
di rilievo nel promuovere la crescita economica nel corso del 1995. In tale anno gli 
investimenti delle imprese sono cresciuti del 5% circa, un valore che rispecchia i tassi elevati 
d'utilizzo delle capacità produttive riscontrati nell'industria manifatturiera dal 1994 in poi, 
nonché un miglioramento della redditività, e si stima che l'edilizia residenziale sia aumentata Tabella 1 
Belgio: Indicatori macroeconomici 
|„ | 1986-90 1991-93 1994 1995 
Tasso di ere scita del PIL 3.0 0.8 2.2 1.9 * 
(variazione in %) 
Domanda intema totale 3.8 0.8 1.4 1.5 * 
(variazione in %) 
Occupazione (variazione in %) 1.1 -0.6 -0.7 0.4 * 
Tasso di disoccupazione (in %) 8.7 7.6 10.0 10.2 
Inflazione (variazione in %) 2.3 2-5 3.0 1.5 
Saldo diparte corrente 1.4 2.6 4.3 5.0 
(in % del PIL) 
Perle de finizioni si veda la tabella 2 
Fonte: Servizi della Commissione, Previsioni economiche, novembre 1995 
* Tenendo conto dell'informazione più recente. 
6.3.1996 
-74-
dell'1%) circa. Sempre nel 1995 il tasso di crescita delle esportazioni si è mantenuto su valori 
prossimi a quelli dell'anno precedente, nonostante il rallentamento della domanda estera e 
l'effettivo apprezzamento in termini reali del franco belga. La moderazione salariale provocata 
dal congelamento dei salari' reali nel settore privato e l'adozione del cosiddetto "indice della 
salute" per l'adeguamento salariale5 dovrebbero migliorare la concorrenzialità. 
Convergenza nominale in progresso 
Come negli anni scorsi anche nel 1995 il Belgio ha continuato ad ottenere eccellenti risultati in 
fatto di stabilità monetaria. Dal 2,4% del 1994 il tasso d'inflazione (in termini d'indice dei 
prezzi al consumo) è infatti sceso all'114% circa, un valore tra i più bassi dell'Unione. Le 
proiezioni indicano che anche nel 1996 l'inflazione si manterrà su livelli contenuti. 
Tabella 2 
Belgio: Indicatori di politica economica 
1986-90 1991-93 1994 1995 
Crescita della massa monetaria : 9.1 -4.8 
(variazione in %) 
Saldo del bilancio dello Stato -12 -6S -53 -45 
(m * del PIL) 
Debito pubblico lordo 1314 133J0 136J0* 133.8 * 
Cm % del PIL) 
Retribuzioni nominali pro capite 3.8 5.7 4.9 2.7 
(variazione in %) 
Retribuzioni reali pro capite 15 3.1 1.8 1.1 
(variazione m %) 
Fonte: Servili della Commissione, Previsioni economiche, novembre 1995 
* Tenendo conto dell'informazione più recente. 
Definizioni 
Tasso di disoccupazione: definizioni armonizzate di Eurostat esclusa l'Austria per la quale 
sono stati utilizzati i dati OCSE. 
Inflazione: deflatore dei consumi privati 
Crescita della nassa monetaria: moneta in senso ampio (M2/M3) 
Saldo del bilancio dello Stato: accreditamento/indebitamento netto delle, amministrazioni 
pubbliche. 
Debito pubblico lordo: debito delle amministrazioni pubbliche 
Retribuzioni nominali: reddito da lavoro dipendente pro capite 
Retribuzioni reali: reddito da lavoro dipendente pro capite corretto applicando il deflatore dei 
prezzi al consumo Nel 1995 si sono realizzati 
significativi progressi per quanto 
riguarda la riduzione degli squilibri di 
bilancio. Il disavanzo di bilancio è 
passato al 4ì/2% del PIL (valore 
stimato) dal 5,3% del 1994, 
rispondendo soprattutto alla riduzione 
di circa VA di punto percentuale delle 
spese primarie reali e ad un calo 
dell'onere degli interessi dovuto alla 
flessione dei tassi ed a miglioramenti 
nelle tecniche di gestione del debito. 
Il rapporto tra debito lordo delle 
amministrazioni pubbliche e PIL è 
diminuito per il secondo anno 
consecutivo, raggiungendo nel 1995 
un valore di 133,8% (rispetto al 
137,9% del 1993). 
L'adozione di questi due provvedimenti risale al novembre 1993 e rientra nel contesto del "piano globale". 
Il cosiddetto indice delia salute è l'indice ufficiale dei prezzi al consumo ad esclusione di tabacco, prodotti 
alcolici, benzina e gasolio per autotrazione; in realtà esso esclude dall'indice dei prezzi al consumo i 
prodotti più direttamente interessati da eventuali aumenti delle accise, facendo così in pratica venir 
parzialmente meno il nesso tra aumenti dei prezzi ed indicizzazione automatica dei salari. 
6.3.1996 
-75 -
Negli anni seguiti al varo del programma di convergenza nel 1992 il governo ha adottato 
diversi pacchetti di provvedimenti fiscali. La serie più recente di provvedimenti è contenuta nel 
bilancio federale per il 1996, che mira a ridurre il disavanzo pubblico al 3% del PIL nel 1996, 
con risparmi complessivi per 118 miliardi di BFR (pari all'1,4% del PIL), dei quali circa un 
terzo relativo a provvedimenti non ricorrenti. Stando alle proiezioni nel 1996 il disavanzo delle 
amministrazioni pubbliche dovrebbe scendere dal 4,5% del 1995 fino a sfiorare il 3%. 
Dalla fine del 1993 in poi il franco belga è una tra le valute più forti dello SME. Nel corso del 
1995 il differenziale dei tassi d'interesse a breve nei confronti del DM è stato progressivamente 
ridotto sino a scomparire a fine anno, ed anche il differenziale dei tassi d'interesse a lungo 
termine nei confronti del DM ha registrato una considerevole diminuzione. L'evoluzione dei 
tassi d'interesse rispecchia in ampia misura una valutazione più positiva dei fattori economici 
fondamentali del Belgio e la maggiore credibilità del processo di consolidamento del bilancio. 
Permangono gli squilibri del mercato del lavoro 
Dal 1993 le partite correnti della bilancia dei pagamenti belga registrano un'eccedenza 
significativa, superiore al 4% del PIL. Dopo il 1990 tuttavia il Belgio è divenuto meno 
concorrenziale in termini di prezzo; tra il 1990 ed il 1995 il costo relativo del lavoro per unità 
di prodotto espresso in una moneta comune si è deteriorato di quasi il 13% rispetto ad un 
gruppo di 19 paesi concorrenti. Vista la tendenza all'apprezzamento del tasso di cambio 
nominale effettivo derivante dalla politica del "franco forte" il Belgio deve contenere l'aumento 
dei suoi costi di produzione mantenendoli al di sotto della media dei suoi partner commerciali; 
questo risultato può venire ottenuto i) con aumenti relativamente inferiori del costo della 
manodopera espresso in valuta locale e/o ii) con aumenti di produttività più elevati. 
L'insufficiente moderazione salariale della prima metà degli anni Novanta fa si che le imprese 
belghe si vedano costrette ad aumentare la produttività del lavoro per restare concorrenziali, 
adottando tecniche di produzione ad elevata intensità di capitale che non favoriscono la 
creazione di nuovi posti di lavoro. 
Tra il 1985 ed il 1995 la produzione è aumentata del 25% circa, ma l'occupazione soltanto del 
3!/2%. Nel 1996 si presenterà una buona occasione per procedere ad un riesame delle politiche 
riguardanti il mercato del lavoro, giacché l'attuale congelamento dei salari reali avrà termine 
6.3.1996 
76 
all'inizio del 1997 e sembra esservi un ampio consenso sociale e politico circa la necessità di 
rivedere la legge sulla "salvaguardia della concorrenzialità"6. 
r Grafico 1 - Belgio 
Tassi di partecipazione in Belgio ed EUR3 (D*, F, NL) 
Forze di lavoro in % della popolazione d'età compresa tra i 15 ed i 64 anni Differenza in punti percentuali 
Il Belgio EUR3 — Differenza tra EUR3 e B 
(scala di destra) 
iPmr^mnmnlXlll; 
1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 
•Germania unificata a partire dal 1991 
Fonte: Servizi della Commissione In Belgio la 
partecipazione al 
mercato del lavoro è 
relativamente bassa e la 
durata media dei periodi 
di disoccupazione 
elevata. Ciò sembra 
indicare la possibilità di 
una correlazione tra la 
norme che disciplinano 
in modo relativamente 
generoso l'ammissibilità 
a beneficiare delle 
diverse prestazioni di disoccupazione o l'interruzione delle carriere ed il basso grado di 
partecipazione al mercato del lavoro. Nel medio-lungo termine provvedimenti miranti a 
rendere meno attraente tale non partecipazione potrebbero recare considerevoli benefici 
riducendo gli squilibri del mercato del lavoro ed agevolando il finanziamento del sistema di 
previdenza sociale. 
Il bilancio preventivo per il 1996 comprendeva diversi provvedimenti volti a promuovere la 
creazione di nuovi posti di lavoro, segnatamente favorendo la condivisione del lavoro, 
riducendo temporaneamente i contributi sociali per le attività meno retribuite e dedicando 
speciale attenzione ad alcuni gruppi particolarmente critici (ad esempio, giovani disoccupati, 
disoccupati da lunga durata, ecc.). 
Negli ultimi anni il Belgio ha realizzato progressi significativi per quanto riguarda la 
convergenza nominale. Nello stesso periodo tuttavia si sono venuti a creare considerevoli 
squilibri sul mercato del lavoro; s'impongono quindi ulteriori provvedimenti correttivi per 
migliorare il funzionamento di tale mercato e consentire una cospicua riduzione della 
disoccupazione nel medio termine. 
6 La legge di salvaguardia della concorrenzialità (del 31.1.1989) ha fissato un numero di criteri obiettivi in 
base ai quali valutare l'evoluzione della concorrenzialità e prendere i provvedimenti correttivi del caso. 
6.3.1996 
-77 
DANIMARCA 
Una politica economica equilibrata sostiene una crescita vigorosa 
In Danimarca la ripresa è iniziata già nel 1993, con un certo anticipo rispetto agli altri Stati 
membri continentali, consolidandosi nell'anno successivo, in cui la produzione ha registrato un 
vigoroso tasso di crescita (+4,4%). Anche se globalmente il 1995 è stato un altro anno 
positivo, caratterizzato da una robusta crescita e da una disoccupazione in continuo calo, in 
tale anno l'andamento ciclico è tuttavia divenuto più simile a quello degli altri paesi europei 
registrando nei primi mesi una crescita vigorosa che s'è successivamente indebolita. 
Come nella maggior parte degli altri Stati membri anche in Danimarca le basi economiche sono 
solide e c'è motivo di credere che l'attuale rallentamento della crescita sia temporaneo. La 
redditività è buona, i tassi d'interesse a lungo ed a breve termine sono bassi e la fiducia dei 
consumatori si mantiene su livelli elevati; questi sono tutti elementi che lasciano presagire una 
ripresa della crescita. 
Nella seconda metà del 1995 i consumi privati sono rimasti modesti. Ciò va tuttavia visto nel 
contesto di una crescita estremamente vigorosa nel 1994 e di tassi d'interesse a lungo termine 
relativamente elevati, che hanno incentivato il risparmio. 
Nel 1995 gli investimenti in beni 
strumentali hanno registrato una 
forte ripresa, soprattutto a causa 
dell'elevato grado d'utilizzo 
della capacità produttiva 
nell'industria e della buona 
redditività delle attività 
manifatturiere. L'edilizia d'altro 
canto ha registrato tassi di 
crescita contenuti, da porre in 
relazione al livello elevato dei 
tassi d'interesse nei primi mesi dell'anno; gli indicatori relativi a tale settore sembrano indicare 
una modesta ripresa negli ultimi mesi del 1995. Giacché gli investimenti precedentemente 
compiuti avevano aumentato la capacità produttiva e sembra attualmente profilarsi un ristagno 
degli ordinativi, è possibile che nel secondo semestre del 1995 non si siano avuti ulteriori 
aumenti degli investimenti in beni strumentali. ITabella 1 
Denmark: Macroecononiic performance 
| || 1986-90 1991-93 1994 1995 
ITasso dicrescita del PIL 1.4 1.2 4.4 3.4 
(variazione in %) 
Domanda interna tola le 0.4 0.0 5.2 4.5 
(variazione in %) 
Occupazione (variazione in %) 0.9 -1.1 -0.2 2.1 
Tasso di disoccupazione (in %) 6.4 9.2 8.2 6.7 
Inflazione (variazione in %) 3.7 1.8 1.0 2.0 
Saldo diparte corrente -2.1 2.2 2.0 1.5 
(in % del PIL) Perle definizioni si veda la tabella 2 per il Belgio 
Ponte: Servizi della Commissione, Previsioni economiche, novembre 1995 
6.3.1996 
78 
Tabella 2 
Denmark: Economic policy indicators 
| 1986-90 1991-93 1994 1995 
Crescita della massa monetaria 6.3 6.8 -5.6 3.9 
(variazione in %) 
Saldo del bilancio dello Stato 0.9 -3.2 -3.8 -2.0 
(in % del PIL) 
Debito pubblico lordo « 60.7 713 75.6 73.6 
(in% del PIL) 
Retribuzioni nominali pro capite 5.1 3.4 3.2 33 
(variazione in %) 
I Retribuzioni reali pro capite 1.4 1.6 2.2 13 
I (variazione in %) 
Per le definizioni si veda la tabella 2 per il Belgio 
Fonte: Servizi della Commissione, Previsioni economiche, novembre 1995 
11 depositi del Tesoro presso la Banca Centrale, i titoli di emittenti privati detenuti dal Tesoro 
ed il debito di imprese pubbliche ammontava nel 1994 al 23% circa del PIL. La flessione della crescita sui 
principali mercati esteri ha 
influenzato negativamente le 
esportazioni danesi e 
l'apprezzamento della corona 
danese verificatosi nel primo 
semestre del 1995 può avere 
contribuito ad una loro ulteriore 
contrazione. Le importazioni 
sono state contenute, rispetto al 
tasso di crescita a due cifre del 
1994, e le partite correnti sono 
rimaste saldamente in 
eccedenza; a ciò ha contribuito una riduzione dei pagamenti in conto interessi sul debito 
estero, dovuta al calo del volume di tale debito e dei tassi d'interesse. Le prospettive per le 
esportazioni danesi l'anno prossimo potrebbero risentire positivamente della maggiore stabilità 
dei tassi di cambio, anche se d'altro canto le prospettive di crescita dei mercati esteri sono 
recentemente peggiorate. 
Grafico 1 - Danimarca 
Tassi per le operazioni di sconto e pronti contro termine 
nel 1994 e nel 1995 
7.5 % 
4.5 -
3,5 *,— Tasso di sconto 
- i—| — Tasso pronti contro termine 
_i i i i i i i i i i i i i i i i i i I_J i i__i i 
ì FMAMJ JASONDJ FMAMJ JASONDJ 
1994 1995 1996 
Fonte/Servizi della Commissione Nonostante in Danimarca si 
siano avute una crescita 
vigorosa ed una netta flessione 
della disoccupazione ufficiale 
l'inflazione si mantiene su valori 
modesti: nel 1995 i prezzi al 
consumo sono aumentati del 
2%. Questo risultato favorevole 
può essere in parte spiegato 
dall'apprezzamento della corona 
danese; sembra inoltre che gli 
accordi salariali in Danimarca si 
stiano conformando ai modesti aumenti dei prezzi al consumo, il che ridurrebbe i rischi di 
un'evoluzione sfavorevole della dinamica prezzi/salari. 
L'inasprimento della politica di bilancio si accompagna ad un calo dei tassi d'interesse a breve e 
lungo termine parallelo a quello della maggior parte degli altri paesi (grafico 1). I tassi 
d'interesse più significativi sono stati aumentati nella primavera del 1995, quando la corona 
danese ha subito pressioni dall'esterno; successivamente tale valuta, insieme alle altre 
d'importanza cruciale, ha registrato un apprezzamento rispetto alla maggior parte delle altre 
monete e le autorità monetarie, facendo seguito all'evoluzione della situazione internazionale, 
6.3.1996 
-79-
hanno ridotto il tasso di sconto ed altri tassi d'interesse fondamentali. Nel 1995 anche i tassi a 
lungo termine sono calati. 
Il numero dei disoccupati iscritti nei registri delle autorità danesi ha continuato a crescere dal 
1987 in poi; solo nel 1994 si è avuto un cambiamento di tendenza e la disoccupazione ha 
cominciato a calare. Quest'evoluzione favorevole è proseguita nel 1995 giacché l'occupazione 
è aumentata più velocemente delle forze di lavoro e provvedimenti d'intervento sul mercato del 
lavoro (possibilità d'aspettative, pensionamenti anticipati e speciali iniziative di formazione 
professionale o d'istruzione) hanno accelerato il calo del numero dei disoccupati iscritti nei 
registri. Tale miglioramento della situazione occupazionale non ha determinato impennate 
salariali benché il tasso ufficiale di disoccupazione stia attualmente avvicinandosi ad un livello 
critico sotto il profilo delle pressioni inflazionistiche. 
Una politica di bilancio ancor più rigorosa e riforme strutturali 
Dopo aver combattuto la recessione del 1992-93 con una politica fiscale temporaneamente 
espansionistica, a partire dal 1995 il governo danese ha inasprito la sua politica di bilancio. Ciò 
è la conseguenza tra l'altro della riforma tributaria del 1993, attuata nel quinquennio 1994-98, 
nel cui ambito le imposte sul reddito delle persone fisiche sono in certa misura sostituite da 
imposte ambientali. Provvedimenti discrezionali di bilancio, associati alla presenza di potenti 
stabilizzatori automatici, hanno considerevolmente migliorato le finanze pubbliche: si stima che 
nel 1995 l'indebitamento netto delle amministrazioni pubbliche sia stato pari al 2% circa del 
PIL ed il rapporto tra debito pubblico lordo e PDL abbia proseguito il suo calo tendenziale Le 
prospettive a breve termine indicano che il disavanzo ed il debito continueranno a diminuire. 
Le politiche strutturali rivestono sempre una considerevole importanza, non da ultimo a causa 
dei livelli persistentemente elevati della disoccupazione. Durante tutto il 1995 si sono compiuti 
nuovi tentativi di migliorare la pubblica istruzione ed aumentare la mobilità della manodopera 
per prevenire tensioni sul mercato del lavoro. Il bilancio per il 1996 prevede ulteriori 
miglioramenti strutturali, in quanto mira a prevenire la disoccupazione giovanile, ad inasprire 
le norme che disciplinano l'ammissibilità a beneficiare dell'indennità di disoccupazione, a 
migliorare l'offerta di posti di lavoro sovvenzionati e la formazione professionale ed a creare 
posti di lavoro per persone anziane o portatrici di handicap. Il periodo massimo durante il 
quale si può beneficiare dell'indennità di disoccupazione verrà inoltre portato da sette a cinque 
anni. Questi provvedimenti strutturali, di cui si sentiva fortemente la necessità, produrranno 
pienamente il loro effetto negli anni a venire. 
L'inasprimento della politica di bilancio e la prosecuzione delle riforme strutturali costituiscono 
provvedimenti di rilievo che vanno nella giusta direzione. Occorre tuttavia impegnarsi 
maggiormente per garantire un'evoluzione macroeconomica positiva nel medio periodo, 
migliorando soprattutto la flessibilità del mercato del lavoro e l'istruzione. 
6 3.1996 
-80-
GERMANLA 
La ripresa rallenta il ritmo nel corso del 1995 
Nel 1994 la Germania è uscita dalla recessione entrando in una fase piuttosto netta di ripresa: 
il PIL è aumentato del 2,9%). Questo miglioramento della situazione è stato determinato 
soprattutto da una vigorosa crescita di esportazioni ed investimenti, particolarmente 
nell'edilizia. Il ritmo della ripresa ha tuttavia registrato un lieve rallentamento nel secondo 
semestre del 1994 ed uno più pronunciato nel 1995, anno in cui la crescita economica è stata 
del 2% circa, un valore significativamente inferiore alle aspettative iniziali. 
Uno tra i principali fattori che hanno causato tale rallentamento è stata la dinamica degli 
investimenti: mentre nell'ultimo trimestre del 1994 gli investimenti fìssi crescevano ancora ad 
un ritmo prossimo al 7% estrapolato su base annuale, nel terzo trimestre del 1995 essi erano 
scesi al di sotto dei livelli dell'anno precedente. Il rallentamento ha interessato non soltanto gli 
investimenti nell'edilizia, ma anche quelli in beni strumentali, nonostante i livelli relativamente 
elevati d'utilizzo della capacità produttiva. Anche le esportazioni hanno accusato un graduale 
rallentamento, in parte a causa di una crescita dei mercati esteri più debole di quella verificatasi 
nel 1994. In contrasto i consumi interni, per quanto non particolarmente dinamici, si sono 
lentamente ripresi dopo essersi mantenuti piuttosto modesti per tutto il 1994. 
Grafico 1 - Germania 
Gli indicatori di fiducia scivolano e gli investimenti cedono 
Industria manifatturiera 
Indice 1985= 100 Variazione annua % 
130 Edilizia 
Indice 1985= 100 
1° no Variazione annua % 
—^ndicitore di 6ducu <k«t«gionalizztta (scila di rìnùtri) 
CZknvestinraiti ncfcdSm (ictli di àtstn) 
i Ì',UÌ j 1995 
Fonie: Statistischcs Bundosaint, Set-vizi della Commissione 
Il raffreddamento degli investimenti è stato preceduto all'inizio dell'anno da un peggioramento 
del clima psicologico. La fiducia nell'industria, che aveva raggiunto livelli elevati nella 
precedente ripresa, ha subito un tracollo dopo il gennaio 1995. Nel settore dell'edilizia si era 
6.3.1996 
ampiamente anticipato il verificarsi di un rallentamento, dovato soprattutto alla graduale 
abolizione degli incentivi fiscali (grafico 1) 
Il venir meno della fiducia è stato 
associato a un ravvivarsi delle 
preoccupazioni riguardanti la 
concorrenzialità dell'industria 
tedesca, che aveva già subito le 
ripercussioni negative della 
precedente combinazione di un DM 
forte con alti aumenti salariali 
(grafico 2). Nel 1994 aveva 
cominciato a manifestarsi Tabella 1 
Germania: Indicatoti macroeconomici 
|| 1986-90 1991-93 1994 1995 
Tasso di crescita del PIL 2.9 19 • 
(variazione in %) 
Domanda in te ma totale IX ; K • 
(variazione in %) 
Occupazione (variazione in %) -0.7 -0.2 * 
Tasso di disoccupazione (m %) 6.7 8.4 K "t 
Inflazione (variazione in %) 2.7 3/1 * 
Saldo di parte corrente -1J0 -13 OY * 
On* del PIL) 
Per le definizioni si veda la tabella 2 per il Belgio 
Fonte: Servizi della Commissione, Previsioni economiche, novembre 1995 
* Tenendo conto dell'informazione più recente. 
un'inversione di tendenza ottenuta 
mediante una rigorosa politica di controllo dei prezzi, ristrutturazioni, forti riduzioni di 
personale ed una politica di moderazione salariale; ma poi una rivalutazione del marco 
nell'estate di quell'anno, aumenti salariali relativamente elevati all'inizio del 1995 ed infine un 
ulteriore considerevole apprezzamento del DM nel marzo 1995 hanno peggiorato 
significativamente la situazione. A quel punto il tasso di cambio nominale effettivo del DM 
aveva registrato un incremento dell'8,3% in dodici mesi7. Sul versante interno gli aumenti delle 
imposte hanno influenzato negativamente le prospettive di vendita. 
Grafico 2 - Germania 
Indicatori della concorrenzialità internazionale 
Indice 1987=100 
120 in relazione ai prezzi 
(Confronto tra la Germania e 20 paesi industrializzati) 
115 
110 
105 
100 
95 —tasso di cambio nominale effettivo 
— tasso di cambio reale effettivo (calcolato applicando il deflatore delle esportazioni complessive) Questo deterioramento 
del clima economico ha 
indotto le imprese ad 
un'estrema cautela nelle 
assunzioni. Nei Lander 
occidentali dopo l'inizio 
della ripresa la flessione 
dell'occupazione s'è 
protratta per un 
periodo più lungo che 
in occasioni precedenti. 
In termini globali nel 
1995 l'occupazione non 
ha registrato miglioramenti rispetto al 1994: la creazione di nuovi posti di lavoro nei Lander 
orientali, dovuta alla rapidità del processo di convergenza economica, non ha potuto 
compensare appieno le perdite nei Lander occidentali, e nel corso dell'anno la disoccupazione 1991 | 1992 
Fonte: Servizi della Commissione 1993 1994 1995 
Tasso di cambio effettivo nei confronti di 18 paesi industrializzati. 
6.3.1996 
- 82-
è addirittura gradualmente aumentata. Nonostante un indebolimento della fiducia dei 
consumatori il saggio di risparmio è rimasto sostanzialmente immutato. 
A fine anno non v'erano molte indicazioni di un miglioramento della situazione, anche se in 
alcuni settori si potevano rilevare i segni del manifestarsi di una tendenza più positiva. 
Ciononostante il rallentamento osservato nel corso del 1995 non è necessariamente destinato a 
proseguire nel corso del 1996: diversi fattori negativi verranno prevedibilmente meno o 
perderanno d'importanza e le prospettive di crescita dovrebbero quindi gradualmente 
migliorare nel corso dell'anno. 
In particolare, come l'aumento dei 
tassi d'interesse nel corso del 1994 
è stato uno dei fattori che ha 
determinato il rallentamento 
dell'attività economica, il loro 
marcato calo nel corso del 1995 la 
stimolerà direttamente. Nel 1995 i 
tassi d'interesse nominali a breve 
termine sono calati di più di 
200 punti di base ed i tassi reali a 
breve sono attualmente di poco 
superiori al 2%, e v'è la possibilità 
che subiscano un'ulteriore Tabella 2 
Germania: Indicatori di politica economica 
j | 1986-90 1991-93 1994 1995 
Crescita della massa monetaria 8.3 1.6 2.3 
(variazione in %) 
Saldo del bilancio dello Stato1 -32 -2.6 -3.6» 
(ii % del PIL) 
Debito pubblico lordo 44.6 50.2 58.8 
(ki% del PIL) 
Retribuzioni nominali pro capite 32 3.7 * 
(variazione in %) 
Retribuzioni re ali pro capite 05 1.7 * 
(variazione k\ %) 
Per le de finizioni si veda la tabella 2 per il Belgio 
Fonte: Servizi della Commissione, Previsioni economiche, novembre 1995 
* Tenendo conto dell'informazione più recente. 
L'assunzione di debito relativo all'unificazione da parte delgovemo federale nel 1995 
(Treuhand e società immobiliari de D'Est), pari a 235 miliardi DM (6.75 % del PIL), none incluso. 
riduzione. La fase di apprezzamento del DM sembra essere giunta alla fine cosicché anche la 
pressione dei concorrenti esteri dovrebbe diminuire in certa misura. 
Il governo federale ha dato atto dell'attuale interruzione del processo di crescita nella sua 
relazione economica annuale ed ha ridotto all'I'/2% le sue aspettative di crescita per il 1996. Si 
presume che l'attività economica riprenda slancio nel corso del 1996; siccome tuttavia la 
mediocrità dei risultati ottenuti nei primi mesi dell'anno rende poco plausibile valori più elevati 
della crescita annua, il governo prevede che nel 1996 l'occupazione continui a calare e la 
disoccupazione ad aumentare sino a raggiungere il 10% circa delle forze di lavoro tedesche, 
vale a dire sfiorare i 4 milioni di lavoratori. 
La situazione del mercato del lavoro ha indotto le parti sociali, incluso il governo federale, a 
stipulare un patto per l'occupazione nell'ambito del quale si è concordato l'ambizioso obiettivo 
di dimezzare entro la fine del decennio il numero dei disoccupati registrati. Per ottenere tale 
obiettivo occorre intervenire con decisione per migliorare a medio termine le condizioni 
dell'offerta nell'economia tedesca, ed a tal fine nell'ambito della sua relazione economica 
annuale il governo ha presentato un programma articolato in 50 punti. 
6.3.1996 
-83-
Germania orientale: la convergenza progredisce, ma persistono problemi con profonde 
radici 
Dopo aver registrato una crescita pronunciata negli anni precedenti, anche nel 1995 il PIL 
della Germania orientale ha realizzato considerevoli progressi (+6%). La produzione 
manifatturiera ha continuato ad aumentare ancor più rapidamente grazie all'entrata in servizio 
d'impianti nuovi o ammodernati, mentre si è esaurito il boom dell'edilizia, un settore in cui 
l'attività era aumentata del 21% nel 1994. Nel 1995 l'occupazione è aumentata per il secondo 
anno consecutivo e la disoccupazione ha registrato un ulteriore calo, anche se dalla fine 
dell'estate ha accennato nuovamente ad aumentare in risposta al rallentamento della crescita ed 
alla diminuzione del sostegno connesso alle politiche a favore del mercato del lavoro. 
Giacché in Germania orientale il costo (nominale) della manodopera per unità di prodotto 
supera tuttora di circa un terzo i livelli riscontrati nella Germania occidentale, nel 1995 la 
concorrenzialità sotto il profilo dei costi ha registrato scarsi progressi. Gli aumenti salariali 
hanno rallentato, ma lo stesso hanno fatto gli incrementi di produttività. Le fabbriche 
presentano un quadro più diversificato che altrove: alcune di esse sono tecnologicamente 
molto avanzate ed in grado di pagare salari di livello pari a quello dei Lànder occidentali, ma 
molte sono meno produttive e riescono solo con difficoltà a sopravvivere pur pagando i più 
modesti salari orientali. Un mezzo per affrontare questo problema sarebbero contratti collettivi 
che fissino livelli di retribuzione relativamente modesti, lasciando aperta la possibilità di 
differenziare i salari con una deriva positiva laddove le circostanze lo consentano. 
L'estrema debolezza della posizione concorrenziale dei Lànder orientali si manifesta ancora 
con chiarezza in vari modi. Benché il numero degli impianti moderni sia in crescita e nel 1995 
le esportazioni tedesche nell'UE siano aumentate del 30% circa, quelle provenienti dai Lànder 
orientali rappresentano ancora soltanto il 2% del totale tedesco, valore che regge male il 
confronto con una quota dell'I 1% del PLL. Finché la redditività si manterrà sui livelli medi 
attuali sarà necessario molto tempo perché le strutture orientali della distribuzione si allineino 
a quelle occidentali; i profitti continuano ad essere modesti e le imprese ad essere esposte agli 
shocks. La regione continuerà a fare largo affidamento su trasferimenti dai Lànder occidentali, 
che attualmente rappresentano il 4V/2% circa del PEL tedesco. 
Finanze pubbliche: nessun ulteriore consolidamento nel 1995 
Il fabbisogno finanziario netto delle amministrazioni pubbliche era pari al 3,5% del PIL nel 
1993 ed è sceso al 2,6% nel 1994. Nei primi mesi del 1995 ci si aspettava che il disavanzo si 
6.3.1996 
-84-
riducesse ulteriormente; dopo d'allora tuttavia le prospettive finanziarie si sono deteriorate ed i 
dati ufficiali preliminari riguardanti il fabbisogno per il 1995 lo fissavano al 3,6%8. 
Questo rovesciamento della situazione è dovuto soprattutto al livello deludente delle entrate. 
Alle conseguenze di una crescita rivelatasi nel 1995 più lenta di quanto previsto s'è infatti 
aggiunto un gettito delle imposte dirette molto inferiore a quanto precedentemente previsto a 
causa di diversi fattori eccezionali, per lo più temporanei, quali ad esempio le conseguenze 
della recessione del 1993 sulle cartelle esattoriali definitive stabilite l'anno scorso. 
Cionondimeno il rapporto imposte complessive/PIL è restato al livello senza precedenti del 
43%% del PIL, rispondendo alla reintroduzione della sovrattassa di solidarietà del 7,5% 
sull'imposta sui redditi. 
La spesa delle amministrazioni pubbliche ha registrato un'accelerazione, soprattutto per quanto 
riguarda la previdenza sociale. La spesa sanitaria s'è rivelata essere più dinamica del previsto 
ed è stata introdotta una nuova assicurazione sanitaria a lungo termine; le spese delle autorità 
locali sono tuttavia risultate inferiori a quanto inizialmente programmato. In un primo 
momento l'esecuzione del bilancio federale è stata ritardata a causa delle elezioni dell'ottobre 
1994 ed in un secondo momento, quando si è chiaramente manifestata la flessione delle 
entrate, le spese sono state gestite in modo restrittivo e caso per caso a tutti i livelli 
dell'amministrazione. Visto il rapido aumento dell'onere degli interessi causato dall'assunzione 
di debiti le spese primarie non connesse alla previdenza sociale sono a malapena aumentate in 
termini reali. 
Il debito pubblico è cresciuto sino a raggiungere il 59% circa del PEL a fine 1995. Il 
rilevamento dei debiti della Treuhand e delle società dei Lànder orientali per l'edilizia 
residenziale ha da solo determinato un aumento di 63A punti percentuali nel rapporto debito 
pubblico/PEL. Diverse passività connesse all'unificazione, parzialmente contabilizzate fuori 
bilancio, sono state ormai sostanzialmente rilevate dal governo federale ed hanno contribuito 
pesantemente all'aumento del rapporto debito pubblico/PEL, che nel 1991 era del 41,5% 
soltanto. 
8 Dati resi noti nei primi mesi del 1996 dalle autorità tedesche, che non comprendono il rilevamento del 
debito della Treuhand e delle società orientali per l'edilizia residenziale, pari al 6,75% del PIL. 
6.3.1996 
85-
GRECIA 
Il risanamento macroeconomico progredisce nel 1995 
Le tendenze macroeconomiche del 1995 risultano marcate da due fattori determinanti: i 
progressi della disinflazione e la tenacia con cui si è cercato di porre rimedio agli squilibri di 
bilancio. Al tempo stesso i tassi reali d'interesse, pur continuando a restare elevati, hanno 
mostrato una certa tendenza all'allentamento ed il deprezzamento del tasso di cambio effettivo 
è risultato sostanzialmente conforme agli obiettivi di politica monetaria perseguiti dalla Banca 
di Grecia. Si prevede che nel 1996 la crescita economica acceleri, sostenuta soprattutto da un 
rafforzamento della domanda interna. 
La ripresa dell'attività economica in Grecia ha avuto inizio nel 1994, in risposta soprattutto ad 
un miglioramento dell'ambiente economico esterno giacché la domanda interna restava debole. 
La crescita ha registrato un'ulteriore accelerazione nel 1995: la domanda interna, ed in 
particolare gli investimenti fissi lordi, hanno cominciato a rafforzarsi mentre i consumi privati 
sono rimasti stagnanti. Gli investimenti pubblici hanno raggiunto livelli abbastanza buoni, 
grazie anche al vigoroso sostegno dei Fondi strutturali della Comunità. La ripresa dell'attività 
interna è stata altresì accompagnata da un lieve aumento del disavanzo dei conti con l'estero. 
Tabella 1 
Grecia: Indicatori macroeconomici 
"I 1986-90 1991-93 1994 1995 
Tasso di crescita de 1 PIL 
(variazione in %) 
Domanda interna totale 
(variazione in % ) 
Occupazione (variazione in %) 
Tasso di disoccupazione (in %) 
Inflazione (variazione in %) 
Saldo diparte corrente 
(in « del PIL) 1.7 
2.4 
0.7 
6.6 
17.0 
•4.S, 1.0 
1J5 
0.0 
7.8 
15.8 
^•.5 1.5 
13 
1.9 
8.9 
10.8 
-2.6 1.7 
2.2 
1.0 
8.9 
9.2 
-2.7 Nel 1995 la crescita della spesa 
per consumi privati, pari 
all' 1,4% in volume, è rimasta 
costantemente debole, il che 
riflette soprattutto la modesta 
crescita dei redditi reali: infatti, 
anche se nel corso dell'anno i 
salari reali sono cresciuti dello 
0,5% (1994:1,3%), il reddito 
reale disponibile è rimasto 
sostanzialmente inalterato. 
Fattori determinanti di quest'evoluzione sono stati l'applicazione delle leggi tributarie varate 
nel 1994, che ha determinato un aumento del gettito delle imposte dirette, ed il calo dei tassi 
d'interesse, che ha limitato la crescita dei redditi non da lavoro. I consumi privati sono stati 
peraltro sostenuti da un calo del saggio di risparmio, passato nel 1995 al 17,9% del reddito 
disponibile lordo dal 18,9% del 1994. Tale flessione riflette con ogni probabilità le 
ripercussioni combinate della riduzione dei tassi reali d'interesse e del parziale venir meno delle 
incognite tributarie. La situazione del mercato del lavoro ha infine cominciato a migliorare: la Perle definizioni si ve da la tabella 2per il Belgio 
Fonte: Servizi della Commissione, Previsioni economiche, novembre 1995 
6.3.1996 
Tabella 2 
Grecia: Indicatori d politica economica 
[ 1986-90 1991-93 1994 1995 
Crescita della massa monetaria 21.1 13.9 8.9 10.4 
(variazione in %) 
Saldo del bilancio dello Stato -13.0 -11.7 -11.4 -93 
Cu % del PIL) 
Debito pubblico lordo 66.6 97.1 113.0 114.4 
On % del PIL) 
Retribuzioni nominali pro capite 16.7 10.7 12.8 9.8 
(variazione in %) 
Retribuzioni reali pro capite -03 A A 1.8 0.6 
(variazione in %) 
Perle definizioni si veda la tabella 2 per il Belgio 
Fonte: Servizi della Commissione, Previsioni economiche, novembre 1995 -86-
disoccupazione, che nel corso della recessione aveva raggiunto valori di picco, si è stabilizzata 
al 9,5%» delle forze di lavoro. 
I valori relativamente elevati 
dell'inflazione greca hanno assunto 
una tendenza calante a metà 1993, e 
per la prima volta in più di ventidue 
anni per la maggior parte del 1995 il 
tasso d'inflazione in termini di prezzi 
al consumo è stato inferiore al 10%). 
Facendo riferimento al deflatore dei 
consumi privati, nel 1995 
l'inflazione ha raggiunto un valore 
medio del 9,2%, da confrontare ad 
una media prossima al 16%) per il primo triennio degli anni Novanta. Questi buoni risultati 
nella lotta all'inflazione sono stati coadiuvati da diversi fattori: in primo luogo, nel corso degli 
ultimi due anni la politica di bilancio è divenuta gradualmente più restrittiva di quanto non lo 
fosse stata negli anni precedenti. In secondo luogo, dal 1991 in poi la politica monetaria e 
valutaria è stata improntata al rigore e di conseguenza l'inflazione importata è stata limitata 
mediante successive riduzioni del tasso di deprezzamento della dracma; inoltre la 
sottoindicizzazione del differenziale d'inflazione rispetto ai partner comunitari della Grecia ha 
determinato un apprezzamento del tasso di cambio reale, cosicché, per quanto questo fatto 
abbia contribuito a rendere più convenienti i prezzi relativi delle importazioni, esso ha anche 
contribuito a fornire un punto di riferimento per le aspettative in fatto d'inflazione e, insieme ai 
progressi realizzati nel consolidamento del bilancio, ha avuto un effetto regolatore sui 
comportamenti in fatto di fissazione dei prezzi interni. Infine il fatto di essere riusciti a ridurre 
l'inflazione effettiva ha con ogni probabilità contenuto le aspettative in fatto d'inflazione sul 
mercato dei beni e su quello del lavoro (negli ultimi anni gli accordi relativi ai salari nominali 
hanno avuto durata biennale ed hanno pertanto, unitamente a clausole di tutela contro 
fiammate inflazionistiche, generalmente contribuito ad alleviare la pressione dei costi sui 
prezzi). 
Con una strategia di disinflazione basata in ampia misura sul risanamento del bilancio e sulla 
sottoindicizzazzione del deprezzamento del tasso di cambio della dracma rispetto al 
differenziale d'inflazione della moneta greca nei confronti dell'ecu l'obiettivo valutario ha 
potuto beneficiare di un clima psicologico positivo per quanto riguarda le prospettive in fatto 
di stabilizzazione e deprezzamento. Grazie al fatto di esser riusciti ad evitare che l'abolizione 
delle restanti restrizioni sui movimenti di capitali scatenasse una crisi valutaria a metà 1994, le 
riserve valutarie greche hanno raggiunto un livello senza precedenti ed il valore esterno della 
dracma beneficia del sostegno d'ingenti afflussi netti di capitali autonomi. A fine settembre 
6.3.1996 
- 87-
1995 le riserve greche ammontavano a 16,1 miliardi di USD. Gli afflussi di capitale sono stati 
in ampia misura sterilizzati per impedire che la liquidità interna superasse gli obiettivi fissati dal 
programma monetario della Banca di Grecia per il 1995. 
I tassi reali d'interesse, che nel 1995 hanno dato qualche segno d'allentamento, continuano a 
restare elevati. Il livello persistentemente elevato dell'inflazione e le incertezze circa la 
durevolezza dei risultati ottenuti nel combatterla e nel consolidamento del bilancio 
mantengono persistentemente cospicuo l'elemento di premio di rischio nel processo di 
determinazione del tasso d'interesse. 
Politiche volte ad affrontare gli squilibri e promuovere la convergenza 
Gli squilibri del bilancio greco hanno cominciato a migliorare nel 1994, anno in cui gli obiettivi 
di bilancio dell'amministrazione centrale sono stati in ampia misura conseguiti. Nel 1995 si è 
continuato a ridurre tali squilibri ed a contenere la crescita dell'indebitamento. Nel 1995 
l'indebitamento delle amministrazioni pubbliche è stato ridotto dal 12,1% del PEL del 1993, il 
suo valore sinora più alto in questo decennio, al 9,3% del PEL9. In risposta a tale evoluzione il 
saldo primario risulta eccedentario dal 1992 in poi; si prevede che nel 1996 il disavanzo si 
riduca ulteriormente e l'eccedenza primaria aumenti rispetto all'anno scorso. La politica di 
bilancio continua tuttavia ad essere condizionata dagli ingenti pagamenti in conto interessi, che 
nel 1995 corrispondevano al 14,4% del PEL ed a quasi il 35% delle entrate complessive delle 
amministrazioni pubbliche. 
L'entità degli interessi passivi rispecchia la situazione di pesante indebitamento della Grecia ed 
il persistere di tassi elevati d'interesse sul debito pubblico. Nonostante livelli ostinatamente 
elevati d'inflazione, il rapporto debito pubblico/PEL ha raggiunto il valore di 114,4% nel 1995, 
in netto aumento rispetto all'82,6% del 1990. Questo forte incremento è da attribuirsi 
soprattutto al fatto che le amministrazioni pubbliche abbiano inserito nella loro contabilità 
debiti non di loro pertinenza. È ovviò che le eccedenze primarie registrate negli ultimi anni non 
sono ancora adeguate a stabilizzare il rapporto debito pubblico/PEL, ma possono soltanto 
contribuire a rallentarne la crescita. 
Per risanare il bilancio si è fatto affidamento su un aumento delle entrate ottenuto con la lotta 
all'evasione fiscale, l'ampliamento della base tributaria ed un miglioramento dell'efficienza dei 
dispositivi tributari, oltre che su una limitazione delle crescita della spesa primaria. Le entrate 
correnti complessive delle amministrazioni pubbliche sono salite, passando dal 32% del PIL nel 
1990 al 36,4% nel 1995; una gran parte di questo progresso è conseguente all'entrata in vigore 
della legislazione tributaria dell'aprile 1994. Si sono compiuti progressi minori per quanto 
Nell'estate di tale anno le autorità greche hanno fatto rientrare nella contabilità delle amministrazioni 
pubbliche voci precedentemente omesse o riportate solo parzialmente; i dati rivisti attualmente utilizzati 
hanno comportato una riduzione dell'indebitamento delle amministrazioni pubbliche a partire dal 1992 in 
poi. La revisione non ha influenzato l'andamento del processo di risanamento del bilancio tra il 1993 e il 
1995, misurato dal cambiamento del rapporto tra disavanzo e PIL, per quanto il livello di tale rapporto 
risulti attualmente più basso di più di 1 punto percentuale in termini di PIL 1993. 
6.3.1996 
-88-
riguarda la limitazione della crescita della spesa primaria, che nel 1995 rappresentava circa il 
31% del PIL (1992: 29,4%). 
Grafico 1 - Grecia 
Risanamento del bilancio (amministrazione centrale) 
Variabili depurate della componente ciclica in % del PEL tendenziale 
32 
28 — Spesi primaria (scala di sinistri) 
E3 Disavanza (scala di destre) Entrate (scali di sinistra) 
Saldo primario (scili di destra) 
1988 1989 1990 
Fonte: Servizi della Commissione 1991 1992 Il grafico 1 presenta gli 
elementi del risanamento 
del bilancio dalla fine del 
decennio scorso in poi 
confrontando i dati 
relativi alle entrate con 
quelli relativi alla spesa 
primaria depurati della 
componente ciclica ed 
indicati come rapporti 
con il PIL tendenziale; si 
può pertanto ritenere 
che tali dati 
rappresentino la politica discrezionale. La riduzione del disavanzo primario è iniziata nel 1992 
ed è stata ottenuta soprattutto mediante aumenti discrezionali del rapporto tra entrate e PIL, 
salito dal 32,3% del PIL tendenziale nel 1990 al 38,0% nel 1995; d'altro canto, la spesa 
primaria depurata della componente ciclica si è mantenuta sostanzialmente stabile su valori 
prossimi al 34% del PDL. 
Il problema fondamentale di politica economica è quello di garantire ed ampliare i risultati 
ottenuti in fatto di lotta all'inflazione e consolidamento di bilancio; questi sono presupposti 
fondamentali per una riduzione dei tassi di interesse reale e per la promozione di una crescita 
economica sostenuta. Per quanto negli ultimi due anni si siano compiuti progressi in relazione 
ai criteri di convergenza stabiliti dal trattato, la distanza che resta da coprire rende necessario 
perseguire incondizionatamente le politiche di risanamento. 
6.3.1996 
89 
SPAGNA 
Una ripresa economica più vigorosa ma contornata da diverse incognite 
Nonostante il rallentamento dell'attività economica intervenuto dopo la primavera, nel 1995 il 
PEL spagnolo è cresciuto del 3%. Crescita economica, moderazione salariale e maggiore 
flessibilità del mercato del lavoro hanno indotto un netto incremento dell'occupazione 
(+2,7%), anche se il tasso di disoccupazione ha accusato soltanto una lieve flessione a causa di 
un aumento del tasso di partecipazione. Nel maggio 1995 l'inflazione ha ripreso la tendenza al 
calo, mentre l'indebitamento delle amministrazioni pubbliche per il 1995 risulta conforme al 
programma di convergenza. Anche se nel 1995 le importazioni hanno ripreso a crescere più 
velocemente delle esportazioni, i conti con l'estero sono rimasti prossimi al pareggio, in parte 
anche in seguito al miglioramento delle ragioni di scambio. 
Nel 1995 l'attività economica, che in Spagna aveva continuato a crescere dalla metà del 1993 
in poi, ha cominciato a rallentare nel secondo trimestre; ciononostante si stima che nel corso 
dell'anno il PIL sia cresciuto del 3,0% (1994: +2%). 
Dopo due anni di crescita trainata dalle esportazioni nette, favorite tra l'altro dal 
deprezzamento della peseta, nel 1995 il motore della crescita è stata la domanda interna, 
mentre il settore estero ha anzi contribuito negativamente alla crescita del PIL. La pronunciata 
ripresa della domanda interna nel 1995 è riconducibile ad una forte crescita degli investimenti, 
tanto nell'edilizia quanto in beni strumentali; i consumi privati, dal canto loro, sono rimasti 
fiacchi. 
Gli investimenti, che avevano 
accusato un calo cumulato del 14% 
nel 1992 e nel 1993, hanno iniziato 
a riprendersi nel 1994 in seguito 
alla ripresa della domanda finale, 
determinata inizialmente da una 
vigorosa crescita delle esportazioni, 
dalla migliore redditività 
economica, da un minor grado di 
indebitamento del settore delle Tabella 1 
Spagna: Indicatori macroeconomici 
| | 1986-90 1991-93 1994 1995 | 
Tasso di cretcita del PIL 4.5 0.6 2.1 3.0 
(variazione in %) 
Domanda interna totale 6.6 -0.2 1.1 3.3 
(variazione in %) 
Occupazione (variazione in %) 3.2 -2.1 -0.9 2.7 * 
Tasso di disoccupazione (in %) 18.9 192 243 22.7 
Inflazione (variazione in %) 6.6 6.1 4.9 4.9 
Saldo di parte corrente -13 -2.7 -1.2 -13 
On % del PIL) 
Per le definizioni si veda la tabella 2 per il Belgio 
Fonte: Servizi della Commissione, Previsioni economiche, novembre 1995 
* Tenendo conto dell'informazione più recente. 
imprese non finanziarie e da un più 
elevato tasso di utilizzo della capacità produttiva. Il livello contenuto dei consumi privati ed un 
certo rallentamento nella crescita della domanda estera hanno tuttavia fatto sì che gli 
investimenti cominciassero a rallentare verso la metà del 1995. 
6.3.1996 
-90 
Grafico 1 - Spagna 
Consumi privati, occupazione e saggio di risparmio 
Variazione percentuale aiuiua 
• Occupazione globale 
— Consumi privali 
— Saggio di risparmio delle famiglie («cala di destra) Si valuta che nel 1995 i 
consumi privati siano 
cresciuti dell'I,6%, un tasso 
relativamente modesto 
quando si tenga conto del 
forte aumento 
dell'occupazione (grafico 1) 
e del reddito disponibile 
lordo in termini reali 
(+3,1%>). Si ritiene che nello 
stesso anno il saggio di 
risparmio sia aumentato al 
12,8%) a causa della maggiore incertezza relativa alla futura evoluzione dei redditi. A 
spiegazione di questo si possono addurre una minore sicurezza del posto di lavoro, risultante 
dalla riforma del mercato del lavoro realizzata nel 1994, l'esperienza della brusca recessione 
del 1992-93, condizioni più rigorose per l'ammissibilità a beneficiare delle indennità di 
disoccupazione e incertezze quanto al futuro del sistema pensionistico, che si sono tradotte 
anche in un forte impulso dei sistemi pensionistici privati. Se ne può desumere che in Spagna, 
come in altri Stati membri, la disponibilità delle famiglie a spendere è connessa all'importante 
incognita rappresentata dall'evoluzione dell'attività economica. 1986 1987 1988 
Fonte: Servizi della Commissione 
Tabella 2 
Spagna: Indicatori di politica economica 
| | 1986-90 1991-93 1994 1995 
—^———— ——«^———-————-——-— 
Crescita della massa monetaria \45 7.5 7.6 8.8 
(variazione ai %) 
Saldo del bilancio dello Stato -3.8 -55 -6.6 -5.9 
(in % del PIL) 
Debito pubblico lordo 44.1 515 63.0 64.8 
(in % del PIL) 
Retribuzioni nominali pro capite 7.7 8.2 3.1 3.9 
(variazione in %) 
Rctribuzionirealipro capite 1.0 2.0 -1.7 -0.9 
(variazione in %) 
Perle de finizioni si veda la tabella 2 per il Belgio 
Fonte: Servizi della Commissione, Previsioni economiche, novembre 1995 Dopo le impennate registrate nel 
1994 esportazioni ed 
importazioni hanno subito un 
rallentamento, che è tuttavia 
stato più marcato nel caso delle 
esportazioni a causa del venir 
meno degli effetti 
dell'antecedente deprezzamento 
della peseta e della ripresa della 
domanda interna. 
Negli ultimi anni i conti con l'estero spagnoli hanno registrato un significativo miglioramento 
connesso alle conseguenze del deprezzamento della peseta verificatosi nel 1992-94 ed al fatto 
che la recessione in Spagna è stata più profonda che nell'insieme dell'Unione. Il saldo relativo a 
beni e servizi è passato da un disavanzo pari al 3,2% del PIL nel 1991 al pareggio nel 1994. 
Per quanto nel 1995 la crescita delle importazioni reali abbia ancora una volta superato quella 
6.3.1996 
-91 -
delle esportazioni reali, un miglioramento delle ragioni di scambio ha consentito di mantenere 
in pareggio la bilancia commerciale per beni e servizi. 
Nel 1995 l'occupazione ha registrato un cospicuo incremento legato alla stabile crescita 
economica, alla moderazione salariale ed alla maggiore flessibilità del mercato del lavoro; 
questi due ultimi fattori hanno determinato un abbassamento della soglia per la creazione di 
nuovi posti di lavoro e l'aumento della produttività apparente. Il tasso di disoccupazione 
tuttavia ha accusato una flessione relativamente modesta ed è rimasto a livelli nettamente 
superiori al 20% a causa del continuo aumento del tasso di partecipazione, derivante da un 
costante incremento della partecipazione femminile al mercato del lavoro. 
Si stima che nel 1995 il rapporto disavanzo delle amministrazioni pubbliche/PIL sia stato 
ulteriormente ridotto e portato al 5,9% (1994: 6,6%; 1993: 7,5%). Nonostante tale riduzione 
tuttavia il rapporto debito delle amministrazioni pubbliche/PLL è ulteriormente cresciuto, per 
quanto ad un ritmo più lento, sino a toccare il 64% circa. 
Il tasso d'inflazione in termini d'indice dei prezzi al consumo rilevato su un periodo di dodici 
mesi ha registrato un rallentamento dal maggio 1995; nel corso di tale anno tuttavia il suo 
valore medio è rimasto sui livelli del 1994, soprattutto in seguito alle ripercussioni degli 
aumenti delle imposte indirette attuati nel mese di gennaio, che hanno determinato un aumento 
dell'inflazione nei primi mesi dell'anno. La tendenza al calo dell'inflazione è sostenuta dalla 
moderatezza degli aumenti salariali, dalla stabilità valutaria, dal rallentamento della crescita dei 
prezzi delle importazioni e dalla posizione antinflazionistica assunta dalla Banca di Spagna. 
A fine 1994 la Banca di Spagna ha adottato una nuova strategia, incorporando nella sua 
politica monetaria un obiettivo fondamentale di medio termine calcolato in riferimento al tasso 
d'inflazione, per il cui conseguimento viene giudicata particolarmente importante la stabilità 
valutaria. Nel primo semestre del 1995 alcuni segni di una forte pressione inflazionistica hanno 
indotto la Banca di Spagna ad aumentare i tassi d'interesse di complessivi 190 punti di base. Il 
miglioramento delle prospettive inflazionistiche verificatosi nel secondo semestre, associato al 
vigore della peseta, hanno reso possibile ridurre di 25 punti base i tassi d'interesse a dicembre. 
Nel corso dell'anno i differenziali dei tassi d'interesse a lungo termine rispetto alla Germania si 
sono lievemente ridotti, ma a dicembre erano pur sempre pari a 390 punti di base. La 
turbolenza valutaria dei primi mesi del 1995 ha determinato un netto deprezzamento della 
peseta, culminato il 6 marzo in una svalutazione del 7% rispetto alla parità centrale degli 
accordi di cambio. La moneta si è successivamente ripresa nei confronti del DM, 
apprezzandosi rapidamente rispetto alla sua nuova parità centrale. Nell'ultimo trimestre la 
peseta si è ulteriormente rafforzata, risalendo progressivamente nella griglia degli accordi di 
cambio ed arrivando a finire l'anno in seconda posizione nella graduatoria delle valute forti di 
tale griglia. 
6.3.1996 
-92-
Sembra che attualmente in Spagna i fattori economici fondamentali forniscano una base più 
solida e quindi la possibilità di una crescita economica più stabile di quanto non abbiano fatto 
nel corso di precedenti fasi favorevoli del ciclo, ed in particolare nella fase degli ultimi anni 
Ottanta. La ripresa è stata trainata da esportazioni ed investimenti ed esiste lo spazio per una 
vigorosa espansione dei consumi privati che non comporti il manifestarsi di serie tensioni nei 
conti esteri. La maggiore flessibilità del mercato del lavoro, che ha parimenti contribuito 
all'attuale moderazione salariale, ha determinato una situazione più propizia ad una crescita 
economica più equilibrata. 
Le principali incognite circa il vigore della ripresa riguardano attualmente l'evoluzione dei 
mercati esteri ed il comportamento dei consumatori quale si estrinseca nel saggio di risparmio 
delle famiglie. 
L'ingente disavanzo delle finanze pubbliche e la disoccupazione sono tuttora i due 
principali problemi 
La politica economica spagnola è stata guidata dal programma rivisto di convergenza del 1994 
che mirava ad arrivare al rispetto dei criteri per l'UEM grazie a riforme strutturali e ad una 
politica economica più equilibrata nelle sue componenti. Importanza cruciale riveste a questo 
fine il processo di risanamento del bilancio, che dovrebbe portare ad un rapporto disavanzo 
dell'amministrazione pubblica/PLL pari al 3% nel 1997. 
Grafico 2 - Spagna 
Variabili di bilancio pertinenti alle anuninistrazioni pubbliche (in % del PIL) 
1990 1991 
Ponte: Servizi della Commissione Le autorità spagnole 
hanno acquistato 
credibilità riuscendo a 
conseguire i loro 
obiettivi in fatto di 
convergenza e 
disavanzo di bilancio 
nel 1994 e nel 1995. 
Questo risultato è 
stato ottenuto 
soprattutto mediante 
una riduzione del 
disavanzo primario (da cui sono esclusi i pagamenti in conto interessi), come illustra il 
grafico 2. Invertendo la tendenza precedente le spese correnti al netto dei pagamenti in conto 
interessi sono state ridotte dal 39,1% del PIL del 1993 al 37,2% del 1995, più che 
compensando così il calo delle entrate correnti, passate dal 41,8% del PIL del 1993 al 40,7% 
del 1995. 
6.3.1996 
-93-
Alla pari del programma di convergenza il risanamento del bilancio era in ampia misura 
calcolato per produrre effetti nel 1996 e nel 1997. Il progetto di legge finanziaria per il 1996 
fissava il rapporto disavanzo/PIL al 4,4%, vale a dire al livello previsto dal programma di 
convergenza, ma è stata bocciato dal Parlamento, cosicché la finanziaria per il 1995 è stata 
riportata al 1996 con alcuni aggiustamenti che dovrebbero produrre ripercussioni sul deficit 
analoghe a quelle della proposta bocciata. Stando alle previsioni, nel 1996 i risparmi di bilancio 
dovrebbero determinare un'eccedenza primaria per la prima volta in questo decennio. Una 
stretta adesione agli obiettivi di bilancio è di fondamentale importanza per agevolare un calo 
dei tassi d'interesse e dare così impulso all'economia alleviando al tempo stesso il crescente 
onere rappresentato dai pagamenti in conto interessi, che rappresentano già più del 5% del 
PIL. 
L'evoluzione occupazionale è stata molto favorevole a partire dai primi mesi del 1994. Benché 
la crescita dell'occupazione globale sia rallentata nel quarto trimestre del 1995 essa è pur 
sempre stata pari al 3,2% (su 12 mesi) anche in tale trimestre, ed in media pari al 2,7% per 
l'intero anno. Ciò ha consentito di aumentare i tassi di attività e di occupazione, 
tradizionalmente molto bassi. Nonostante questi miglioramenti, tuttavia, nel quarto trimestre 
del 1995 il tasso di disoccupazione toccava ancora il valore del 22,8%» e la quota dei contratti 
temporanei sull'occupazione globale era del 34,5%. Per porre rimedio ai forti squilibri del 
mercato spagnolo del lavoro occorre procedere ad ulteriori riforme dei mercati dei prodotti e 
dei servizi, specialmente in settori protetti dalla concorrenza, che potranno contribuire a 
ridurre l'inflazione ed a migliorare efficienza, produzione ed occupazione. 
6.3.1996 
94-
FRANCIA 
La crescita economica rallenta a seguito dell'indebolimento della domanda interna 
L'economia francese ha cominciato a dare segni di rallentamento all'inizio del 1995; ha in 
seguito subito una brusca decelerazione, registrando una flessione della crescita del PEL da più 
del 4% (su base annua) nel primo trimestre a meno dell' 1% nell'ultimo trimestre. Nel 1994, le 
scorte avevano dato un contributo significativo alla crescita economica mascherando in 
qualche modo la mancanza di dinamismo di altre componenti della domanda interna che, nel 
1995, non è riuscita a tenere il passo. 
Non si è avuta alcuna ripresa dei 
consumi e le misure di sostegno 
adottate nel 1994 sono state estese 
anche al 1995. Il sensibile aumento 
del potere d'acquisto del reddito 
disponibile delle famiglie, favorito 
dall'aumento dell'occupazione e da 
un andamento più favorevole dei 
salari pro capite, ha stimolato nel 
1995 un modesto rialzo dei consumi, 
accompagnato da un significativo aumento del saggio di risparmio. Il peggioramento delle 
aspettative delle famiglie in materia di occupazione e reddito a partire dall'estate ha inciso 
negativamente sui consumi e sull'attività economica nel suo complesso. I i 
Tabella 1 
FVancia: Indicatori macroeconomici 
| , H 1986-90 1991-93 1994 1995 | 
I Il I 
Tasso di crescita del PIL 32 02 2.7 2.8 
(variazione in %) 
Domanda interna totale 3.8 -0.5 2.9 2.4 
(variazione in %) 
Occupazione (variazione h %) 1.1 -0.5 0.1 1.2 
Tasso di disoccupazione (h %) 9.8 10.5 12.3 11.5 
Inflazione (variazione in %) 2.9 2.6 1.8 1.9 
Saldo diparte corrente -0.3 02 1.1 1.4 
(in % del PIL) 
Perle de nhizionisi veda te tabella 2 per il Belgio 
Fonte: Servizi della Commissione, Previsioni economiche, novembre 1995 
La ripresa degli investimenti produttivi, iniziata nella primavera del 1994, dovrebbe protrarsi 
oltre il 1995. Nonostante la diminuzione del tasso di utilizzo della capacità produttiva a partire 
dal secondo semestre del 1995 e le prospettive meno ottimistiche per la domanda, il basso 
livello di investimenti realizzati negli anni precedenti ha comportato comunque l'accumulo di 
un forte fabbisogno di investimenti. Anche la redditività è aumentata rispetto ai due anni 
precedenti. Nel cor-so degli ultimi anni si è venuta a creare una notevole capacità di 
finanziamento, mentre il vincolo derivante dalla persistenza di alti tassi di interesse reali è stato 
in parte eliminato all'inizio del 1996. 
Le esportazioni sono state straordinariamente vivaci, fornendo un contributo fondamentale alla 
crescita nel 1994 e nel primo trimestre del 1995, a cui ha fatto tuttavia seguito, fin dalla 
primavera, una fase di ristagno. Quantunque le imprese abbiano beneficiato di una riduzione 
del costo del lavoro per unità di prodotto, l'aumento del tasso di cambio effettivo ha inciso 
negativamente sulla competitività dei prezzi, obbligandole a ridurre i loro margini. La bilancia 
6.3.1996 
-95-
delle partite correnti è tornata ad essere positiva: dopo un disavanzo dello 0,5% del PIL nel 
1991, nel 1994 la Francia ha registrato un avanzo dello 0,6% del PIL, destinato a salire all'I%, 
secondo le stime, nei 1995. 
Inflazione saldamente sotto controllo, ma preoccupazioni per il mercato del lavoro 
Tabella 2 
Francia: Indicatori di politica economica 
1986-90 1991-93 1994 1995 
Crescita della massa monetaria 
(variazione in %) 
Saldo de 1 bilancio de Uo Stato 
(in* del PIL) 
Debito pubblico lordo 
(in % del PIL) 
Retribuzioni nominali pro capite 
(variazione in %) 
Retribuzioni reali pro capite 
(variazione in %) 8.9 1.4 1.9 
-4.1 -6.0 -5.0 
33.7 40.2 48.4 51.5 
4.2 
13 3.6 2.1 3.0 
0.9 03 1.1 Nel 1995, l'aumento dei prezzi 
al consumo è rimasto inferiore al 
2%. Nonostante l'aumento di 
2 punti percentuali dell'aliquota 
IVA normale introdotto il 
1 agosto 1995, l'aumento dei 
prezzi al dettaglio nel 1995 non 
si è discostato da quello 
registrato nel 1994. I prezzi di 
vendite nel settore 
manifatturiero hanno subito una 
decelerazione a partire dall'inizio 
del 1995 e la cautela dimostrata dai consumatori obbligherà probabilmente i rivenditori al 
dettaglio a contenere ancora i margini. 
Il costo del lavoro per unità di prodotto è aumentato di circa l'l% nel 1995, a seguito di una 
minore crescita della produttività e di un aumento dei salari. Il contenimento del costo del 
lavoro è stato uno dei fronti fondamentali della lotta contro l'inflazione. Fra il 1987 e ii 1995, il 
costo del lavoro per unità di prodotto, espresso in moneta nazionale, è sceso del 10% circa in 
rapporto agli altri paesi industrializzati, mentre nella Comunità nel suo complesso è aumentato 
di circa il 5%. Perle de finizioni si veda la tabella 2 per il Belgio 
Fonte: Servizi della Commissione, Previsioni economiche, novembre 1995 
Grafico 1 - Francia 
Valore aggiunto, occupazione (lavoratori dipendenti) e produzione 
nei settori di mercato non agricoli (dati destagionalizzati) 
2,5 Valore aggiunto ed occupazione (variazione trimestrale in %) Produttività (1981 TI = 100) 
| SI Valore aggiunto E3 Occupazione —Produttività —Trend (produttività) 
106 
103 
100 
| 1988 | 1989 | 1990 | 1991 | 1992 | 1993 | 1994 | 1995 
Fonte: Servizi della Commissione, INSEE L'andamento 
dell'occupazione ha 
rispecchiato il normale 
ciclo produttivo. La 
crescita dell'occupazione, 
limitata per tutta la prima 
parte della ripresa con 
conseguente sensibile 
aumento della 
produttività nel primo 
semestre del 1994, ha 
6.3.1996 
-96-
registrato in seguito un aumento trimestrale dello 0,4% nei settori di mercato non agricoli. 
Sono stati creati posti di lavoro principalmente nel settore dei servizi alle imprese, che include 
le attività delle agenzie di collocamento ad interim, e in quello dei servizi alle famiglie. 
L'occupazione ha continuato ad aumentare per tutto il primo semestre del 1995, mentre il PIL 
ha registrato un ristagno, con conseguente calo della produttività. Dopo la costante flessione 
prodottasi a partire dall'estate del 1994, la disoccupazione ha ripreso ad aumentare a partire 
dall'autunno del 1995. Nel 1996, così come nel 1995, gli aumenti di produttività potrebbero 
risultare leggermente inferiori all'andamento tendenziale in quanto la politica di sostegno 
all'occupazione intrapresa dovrebbe portare ad un aumento di posti di lavoro 
sproporzionatamente elevato rispetto alla crescita. 
Riduzione del disavanzo pubblico: una priorità per occupazione e crescita 
Il risanamento dei conti pubblici è condizione necessaria per l'instaurazione di un contesto 
macroeconomico stabile in grado di generare crescita e occupazione. Esso dovrebbe 
consentire un allentamento della politica monetaria, compatibilmente con gli obiettivi di 
stabilità della moneta, in grado di compensare gli effetti negativi delle restrizioni di bilancio 
sull'attività economica. Il governo ha anche avviato iniziative strutturali per promuovere un 
funzionamento più efficace del mercato del lavoro. 
L'indebitamento netto delle amministrazioni pubbliche ha subito una forte impennata a partire 
dal 1991, raggiungendo il 6% del PIL nel 1994. Il disavanzo pubblico rappresenterà 
probabilmente il 5% del PLL nel 1995, rimanendo pertanto in linea con gli obiettivi dei 
governo. Nel 1995, le misure adottate per il risanamento delle finanze pubbliche hanno 
riguardato principalmente il disavanzo delle amministrazioni centrali di cui si prevedeva la 
riduzione dal 4,9% al 4,2% del PIL. Grazie agli inasprimenti fiscali e alle riduzioni di spesa 
contenute nella legge finanziaria integrativa dell'agosto del 1995, è stato possibile finanziare 
nuovi investimenti a favore dell'occupazione, senza peraltro discostarsi dall'obiettivo in materia 
di disavanzo inizialmente Grafico 2 - Francia 
Componenti dell'indebitamento netto dell'amministrazione pubblica 
(in % del PIL) 
I 
—Amministrazione pubblica CSAmministrazionc centrale •Previdenza sociale GIAmministrazioni locali 
__1 
1987 I98>i 1989 1990 
Fonte Servizi della Commissione, INSEFi fissato dalla legge 
finanziaria. Alla fine 
dell'anno, sono state in 
ogni caso adottate 
ulteriori misure per 
controbilanciare le 
mancate entrate fiscali. 
Il consolidamento delle 
finanze delle 
6.3.1996 
-97-
amministrazioni centrali continuerà per tutto il 199ò, mentre verranno intensificati gli sforzi 
destinati ad ovviare al ricorrente disavanzo della previdenza sociale che costituisce uno dei 
principali ostacoli sulla strada del rispetto dei criteri di convergenza. La riforma del sistema di 
previdenza sociale attualmente in corso mira a ridurre il disavanzo dallo 0,8% del PIL del 1995 
allo 0,2% nel 1996 in vista di un possibile avanzo nel 1997 II risanamento dovrebbe derivare 
da un più efficace contenimento della spesa e da aumenti delle imposte e dei contributi 
previdenziali. 
L'obiettivo del governo è ridurre l'indebitamento netto dell'1% del PIL ogni anno, in modo da 
scendere al disotto del 3% entro il 1997. In caso di mancata ripresa della crescita, gli obiettivi 
di politica fiscale fissati dal governo potrebbero essere raggiunti solo con l'adozione di 
ulteriori misure. 
I due classici obiettivi delia politica monetaria - il mantenimento della stabilità interna dei 
prezzi e della parità del franco nel quadro dello SME - sono stati raggiunti nel 1995. I tassi di 
interesse e il differenziale con la Germania sono rimasti tuttavia elevati per tutto il 1995. Il 
forte disavanzo pubblico e l'elevata disoccupazione sono due dei principali fattori che ancora 
minano la credibilità del franco, imponendo ai tassi di interesse un premio di rischio. Mentre i 
tassi a lungo termine hanno evidenziato una tendenza al ribasso per tutto l'anno, i tassi a breve 
sono aumentati notevolmente a marzo mentre il marco tedesco guadagnava terreno nei 
confronti delle altre valute europee. A partire da giugno, con il dissolvimento delle incertezze 
politiche e di bilancio, la Banca di Francia è stata in grado di allentare la politica monetaria. 
Per migliorare il funzionamento del mercato del lavoro occorre intervenire con misure di 
carattere strutturale. Accogliendo l'invito del Consiglio europeo di Essen, quest'anno la 
Francia ha adottato, per esempio, un programma pluriennale a favore dell'occupazione. 
Recentemente sono state anche adottate misure nelle aree prioritarie individuate dal Consiglio. 
Nel 1995 gli interventi si sono concentrati sulla riduzione del costo del lavoro non qualificato e 
sulla creazione di posti di lavoro per i giovani e per i disoccupati di lunga durata. Il governo ha 
deciso di intensificare le misure, avviate nel luglio del 1993, volte alla riduzione dei contributi 
previdenziali per i salari più bassi. Nel loro complesso, gli sforzi intrapresi per ridurre il costo 
del lavoro non qualificato dovrebbero rappresentare nel 1996 lo 0,6% del PIL ed il 9% del 
costo complessivo dei salari inferiori di 1,3 volte al livello salariale minimo (SMIC). 
Nel 1996 un nuovo rilancio della crescita potrebbe essere stimolato dalla rinnovata fiducia 
delle famiglie in seguito alla riduzione delle incertezze relative alla politica di bilancio. Il 
risanamento dei conti pubblici e l'assenza di pressioni inflazionistiche dovrebbero creare le 
premesse per un'ulteriore riduzione dei tassi di interesse. 
6.3.1996 
98 
IRLANDA 
Nel 1995 continua la crescita, fondata su solide basi 
L'attuale dinamismo dell'economia irlandese si basa su tutto un insieme di fattori favorevoli sia 
alla stabilità che alla crescita. Persiste il clima di fiducia dei consumatori e dell'industria dopo la 
battuta d'arresto determinata da tassi di interesse temporaneamente più elevati nel primo 
trimestre del 1995. La successiva flessione dei tassi di interesse nominali, scesi a livelli 
relativamente bassi e la generale vivacità della domanda interna hanno creato un clima 
favorevole agli investimenti. Le premesse alla base della stabilità nominale sono state inoltre 
consolidate dal perseguimento di una rigorosa politica di bilancio, che ha portato ad una 
flessione dell'onere del debito. Alla stabilità dei prezzi contribuisce anche la tenuta 
dell'accordo salariale fra le parti sociali, che prevede aumenti salariali cumulativi in linea con 
l'inflazione tendenziale ma inferiori alla prevista crescita della produttività. I miglioramenti a 
livello di competitività e le favorevoli prospettive del commercio internazionale hanno favorito 
le esportazioni, il cui saldo positivo ha, a sua volta, fornito un contributo fondamentale alla 
crescita del PIL. 
L'economia irlandese è 
cresciuta a livelli sostenuti nel 
1995, continuando la crescita 
fondata su solide basi già 
emersa nel 1994. Come già nel 
1994, si prevede per il 1995 
una crescita del PIL superiore 
al 6%. Tuttavia, a differenza 
degli anni passati, in cui la 
crescita è stata stimolata 
principalmente dalle 
esportazioni nette, il contributo più importante dovrebbe provenire quest'anno dalla domanda 
interna. La vivacità della domanda interna ha inciso positivamente sui settori interni 
dell'economia a più alta intensità di manodopera, determinando la creazione di ben 
49.000 posti di lavoro fino a metà aprile 1995 (+ 4,1%). Al forte aumento dell'occupazione 
non ha tuttavia fatto riscontro una flessione della disoccupazione. Il costante aumento del 
tasso di partecipazione rispetto ai livelli relativamente bassi del passato e, soprattutto, la 
crescente presenza femminile nel mercato del lavoro sono i principali fattori alla base di tale 
situazione. In previsione del perdurare di tale tendenza a breve termine e considerato il 
previsto aumento della popolazione in età lavorativa, che non sarà verosimilmente compensato 
da un aumento dell'emigrazione, per riuscire ad incidere in maniera più significativa sulla Tabella 1 
Irlanda: Indicatori macroeconomici 
| | 1986-90 1991-93 1994 1995 
Tasso di crescita del PIL 4.6 3.1 6.7 6.7 
(variazione in %) 
Domanda interna totale 3.3 -0.2 4.2 5.9 
(variazione in %) 
Occupazione (variazione in %) 1.0 0.4 2.6 35 
Tasso di disoccupazione (in %) 155 153 14.7 14.4 
Inflazione (variazione in %) 3.2 2.4 2.7 2.5 
Saldo diparte corrente -1.2 3.4 5.1 6.0 
(in % del PIL) 
Perle definizioni si veda la tabella 2 per il Belgio 
Fonte: Servizi della Commissione, Previsioni economiche, novembre 1995 
6.3.1996 
-99-
disoccupazione occorrerà continuare negli anni ad intervenire a sostegno dell'occupazione. 
L'aumento dell'occupazione, unito ad un continuo seppur moderato aumento dei salari reali, 
ha in ogni caso contribuito alla crescita dei consumi privati. Inoltre, nella seconda metà del 
1995, trasferimenti straordinari non previsti inizialmente a bilancio hanno portato ad un 
aumento dei redditi delle famiglie; questa componente, unita al clima di fiducia che ha ridotto 
la propensione al risparmio delle famiglie, ha ulteriormente stimolato i consumi privati che, nel 
1995, dovrebbero crescere di più del 4%. Il basso livello dei tassi di interesse, la perseverante 
fiducia del settore industriale, l'aumento della produzione e un buon saggio di risparmio hanno 
determinato un aumento degli investimenti superiore a quello registrato nel 1994 all'inizio della 
ripresa, quando sono aumentati del 7,3%. Nel 1995, gli investimenti dovrebbe aver raggiunto 
un tasso di crescita dell'8% circa, grazie in parte all'aumento dell'attività del settore privato ma 
anche ad un rilancio degli investimenti pubblici. Quest'ultimo compensa in parte il relativo 
ristagno registratosi nel 1994, quando ritardi nell'erogazione dei Fondi strutturali hanno 
frenato i relativi programmi di investimento. Il continuo miglioramento della competitività 
dell'economia irlandese ha favorito nel 1995 una crescita del volume delle esportazioni di circa 
il 10%; esse hanno pertanto continuato a fornire un contributo significativo alla crescita, 
quantunque inferiore a quello degli anni precedenti. Continua il buono stato di salute delle 
finanze pubbliche: nonostante la tendenza all'aumento registrata nel 1995, il disavanzo 
dovrebbe agevolmente restare confinato entro il 3% del PIL. Fino a questo momento la ripresa 
non è stata accompagnata da significative pressioni inflazionistiche; l'indice dei prezzi al 
consumo è salito solo del 2,4%» nell'ultimo trimestre del 1995 rispetto allo stesso periodo 
dell'anno precedente. 
La scena valutaria nel primo trimestre del 1995 è stata principalmente dominata 
dall'indebolimento del dollaro, dal rafforzamento del marco tedesco e dal riemergere di 
tensioni all'interno degli accordi di cambio che hanno determinato un sensibile deprezzamento 
della sterlina irlandese all'inizio dell'anno. La Banca centrale irlandese ha risposto alle tensioni 
valutarie con interventi di stabilizzazione sul mercato dei cambi. L'aumento di 1 punto 
percentuale del tasso ufficiale a breve all'inizio di marzo ha anche contribuito al sostegno della 
valuta. In marzo il Ministero delle finanze si è espresso a favore di uno spostamento verso 
l'alto della sterlina irlandese all'interno degli accordi di cambio, quantunque ciò equivalesse ad 
un cambio sopra la pari nei confronti della sterlina inglese. La sterlina irlandese ha 
immediatamente superato la parità, raggiungendo rapidamente un cambio di 1,02-1,03 nel 
confronti della sterlina inglese. A partire da aprile, la valuta irlandese ha mostrato una tendenza 
al rialzo anche nei confronti del marco tedesco, interrotta da brevi cambiamenti di segno nei 
periodi di debolezza della sterlina. Nel secondo semestre dell'anno, mentre le pressioni 
inflazionistiche rimanevano sotto controllo, la Banca centrale irlandese, in sintonia con la 
Bundesbank, ha abbassato i tassi ufficiali in agosto e in dicembre riducendoli di 75 punti base. 
Prima della fine dell'anno, la sterlina irlandese si è ulteriormente rafforzata nei confronti della 
sterlina inglese, riuscendo a ridurre al contempo il divario nei confronti delle valute più forti 
aderenti agli accordi di cambio. 
6.3.1996 
100-
Tabella 2 
Irlanda: Indicatori di politica economica 
Crescila della massa monetaria 
(variazione in % ) 
Saldo del bilancio dello Stato • 
(in «del PIL) 
Debito pubblico lordo 
(in % del PIL) 
Retribuzioni nominali pro capite 
(variazione in %) 
Retribuzioni reali pro capite 
(variazione in %) 1986-90 
73 
-55 
108.1 1991-93 1994 1995 
6.0 
2.7 11.8 
-23 
96.2 
5.2 
2.8 9.7 
-2.1 
91.1 
3.2 
0.4 14.0 
-25 * 
85.9 
2.1 
0.2 
Per le definizioni si veda la tabella 2 per 1 Belgio 
Fontt: S*rvizi della Commissione, Previsioni economiche, novembre 1995 
* Tenendo conto dell'informazione più recente. 
•I dati del 1995 includono il pagamento di arre dati per prestazioni sociali dovute per 
l'applicazione della 'Equal Treatment Directive "e incorporano le informazioni più recenti 
presenti nella Legge di Bilancio irlandese. Prospettive favorevoli a medio 
termine 
Le prospettive di proseguimento 
di una crescita non inflazionistica 
permangono favorevoli, 
quantunque sia prevedibile una 
leggera flessione rispetto ai tassi 
particolarmente elevati riscontrati 
nel 1994 e nel 1995. Si prevede, 
in generale, un rallentamento della 
crescita che, dopo la rapida 
impennata del 1994 e del 1995, 
dovrebbe assestarsi sui valori 
tendenziali. È ipotizzabile in particolare un rallentamento dell'espansione dei consumi dopo 
l'incremento eccezionale del 1995 a causa, soprattutto, della mancanza degli ingenti 
trasferimenti di bilancio registrati nel 1995 e della prevista attenuazione nella crescita 
dell'occupazione. Gli investimenti hanno tratto particolare beneficio dall'emergere di una 
crescita più equilibrata dell'economia ed il clima commerciale, generalmente favorevole, 
dovrebbe continuare a favorirne la vivacità. Nei prossimi due anni, si prevede in ogni caso un 
calo degli 
investimenti rispetto 
ai livelli del 1995, su 
valori intorno al 
6-7%. Fra le 
componenti della 
domanda interna, 
dovrebbero essere i 
consumi pubblici a 
registrare la crescita 
minore a seguito del 
contenimento della 
spesa pubblica da Grafico 1 - Irlanda 
Contributi alla crescita del PIL 
variazione annua in % 
• Domanda interna 
E3 Esportazioni nette 
-PIL 
1991 . 1992 
Fonte: Servizi della Commissione 1993 1994 1995 
parte delle autorità. 
Per quanto riguarda il commercio estero, grazie agli ulteriori miglioramenti della competitività 
si prevede che le esportazioni continuino a crescere ai forti livelli del 1995, determinando 
nuovamente un forte attivo commerciale. 
6.3.1996 
- 101 -
Le prospettive favorevoli in materia di crescita e tassi di interesse, unitamente ad un controllo 
più rigoroso della spesa pubblica, dovrebbero portare ad un'ulteriore riduzione del disavanzo 
delle amministrazioni pubbliche. La congiuntura favorevole e la necessità di ridurre 
ulteriormente il rapporto debito/PIL determineranno un'intensificazione degli sforzi volti a 
ridurre il disavanzo di bilancio. La protratta assenza di pressioni inflazionistiche è un fattore 
incoraggiante, soprattutto in considerazione del passaggio da una crescita trainata dalle 
esportazioni (in cui i prezzi tendono ad essere moderati da fattori internazionali) ad una 
crescita stimolata da fattori interni. Il successo della politica di moderazione salariale 
concordata dalle parti sociali e la stabilità del cambio sono i due assi portanti delia politica 
antinflazionistica. Il perseguimento di queste politiche dovrebbe consentire di mantenere il 
deflatore dei consumi privati intorno al 2V£%. 
6.3.1996 
102 
ITALIA 
Ripresa economica con scarso contenuto occupazionale ed elevata inflazione 
Tabella 1 
Italia: Indicatori macroeconomici 
| 1986-90 1991-93 1994 1995 
Tasso dicrescita del PIL 3.0 0.2 2.2 3.2 
(variazione in %) 
Domanda interna totale 3.6 -1.1 1.4 1.9 
(variazione in %) 
Occupazione (variazione in %) 0.6 -2.3 -1.7 0.1 
Tasso di disoccupazione (in %) 9.6 9.4 11.4 11.9 
Inflazione (variazione in %) 5.9 5.8 4.8 5.6 
Saldo dipare corrente -0.6 -1.0 1.8 1.9 * 
(in % del PIL) 
Per le definizioni si veda la tabella 2 per ilBelgio 
Fonte: Servizi della Commissione, Previsioni economiche, novembre 1995 
* Tenendo conto dell'informazione più recente. 
nel corso dell'anno, raggiungendo il picco nel novembre 
segnali positivi in termini di creazione di occupazione. Il 
aver tuttavia raggiunto il suo apice nel 1995. In seguito al deprezzamento della 
lira, l'Italia ha potuto godere, prima 
di altri paesi, di una ripresa 
economica trainata dalle 
esportazioni. Il periodo di 
espansione economica si è 
protratto senza cedimenti per tutto 
il 1995, nonostante le turbolenze 
del mercato finanziario e valutario 
e la confusa situazione politica. 
L'inflazione è andata accelerando 
del 1995, mentre non si sono avuti 
ciclo economico del paese potrebbe 
La ripresa economica, avviata negli ultimi mesi del 1993, si è mossa fino a questo momento 
secondo i canoni tradizionali: al forte stimolo iniziale proveniente da una dinamica vivace delle 
esportazioni ha fatto seguito un costante aumento degli investimenti in impianti ed 
attrezzature. Questi ultimi sono aumentati sensibilmente nel corso del 1995 sullo stimolo di 
una domanda esterna ancora vivace, di utili elevati e di tassi di utilizzo della capacità 
produttiva vicini ai loro record storici; ai contrario, gli investimenti nell'edilizia sono rimasti 
deboli a seguito dell'incertezza che regna nel mondo dei lavori pubblici e degli alti tassi di 
interesse. A differenza di quanto avvenuto nelle riprese precedenti, i consumi privati sono 
andati costantemente rallentando su base annua. La pressione fiscale e la moderazione salariale 
hanno ridotto il reddito lordo effettivo disponibile delle famiglie. Per la maggior parte del 1995 
si è assistito inoltre ad un deterioramento degli indicatori della fiducia dei consumatori, 
nonostante taluni segni positivi a livello di creazione dell'occupazione. Le incertezze 
sull'andamento del processo di risanamento dei conti pubblici, la riforma del regime 
pensionistico pubblico e le incertezze a livello di creazione di nuovi posti di lavoro sembrano 
aver reso più caute le famiglie. In termini netti, gli scambi con l'estero hanno contribuito in 
maniera positiva alla crescita del PEL con un ulteriore aumento, rispetto al 19Q4, del saldo 
attivo della bilancia commerciale e di quella delle partite correnti. Una caratteristica propria 
della congiuntura attuale è che, a differenza di quanto avvenuto nelle riprese precedenti nelle 
quali i consumi avevano assunto funzione trainante, alla fine del 1995, i consumi privati non si 
sono sostituiti alle esportazioni come locomotiva della crescita nel momento in cui quest'ultime 
6.3.1996 
- 103-
esaurivano parte della loro vivacità e gli investimenti in impianti ed attrezzature stavano 
probabilmente raggiungendo il loro apice. 
Grafico 1 - Italia 
Occupazione per settore 
Migliaia (Variazioni assolute su dati di fine periodo, dati destagionalizzati) 
100 
50 
-50 h 
-100 h 
-150 h 
-200 
| 1991 | 1992 | 1993 
Nota: Espressa in unità di lavoro secondo le definizioni dei conti nazionali 
Fonte: Servizi della Commissione, ISTAT 1994 1995 
A livello di creazione di occupazione, il 1995 si è rivelato un anno deludente (grafico 1) e ha 
avuto un impatto trascurabile sulla riduzione del tasso di disoccupazione, che nel gennaio del 
1995 ha toccato il 12,2%. Senza una significativa riduzione delle forze di lavoro dovuta 
all'effetto di scoraggiamento questo dato avrebbe anche potuto essere più elevato. 
Grafico 2 - Italia 
Variazione % annua Indicatori dell'inflazione 
io 
Prezzi alla produzione 
—Prezzi al consumo 
J L__l L 
1994 
Fonte: Servizi della Commissione, ISTAT 1995 Grafico 2 - Italia I Nel 1995, l'aumento 
netto dell'occupazione 
è stato del tutto 
marginale (81.000 
addetti) e solo i dati di 
aprile e luglio 
mostrano un 
andamento positivo 
della creazione di 
occupazione. In media, 
l'occupazione è 
diminuita dello 0,5% 
rispetto al 1994. In ottobre, la rilevazione delle forze di lavoro evidenziava, per la prima volta 
dall'ottobre del 1993, un'inversione di tendenza, con un aumento complessivo dell'occupazione 
su base annua dello 0,4% (a conferma dei segnali positivi già emersi nei dati di aprile e luglio). 
L'aumento ha riguardato in gran parte il settore dei lavoratori autonomi. Nei servizi 
6.3.1996 
- 104-
L'aumento ha riguardato in gran parte il settore dei lavoratori autonomi. Nei servizi 
l'occupazione è aumentata del 2%, mentre nell'agricoltura e nell'industria ha accusato una 
flessione rispettivamente del 5,4% e dell'I, 1%. Nelle fasi iniziali della ripresa, le imprese 
italiane hanno preferito ì icorrere ad un uso più intensivo della manodopera esistente prima di 
assumere nuovi addetti, privilegiando il riassorbimento dei lavoratori che erano stati 
precedentemente messi in cassa integrazione e il ricorso allo straordinario. Solo in seguito, una 
volta esaurite le possibilità di ricorso ad un utilizzo più intensivo della manodopera, le imprese 
hanno cominciato ad assumere nuovi dipendenti. Gli effetti della ripresa economica 
sull'occupazione sono stati inferiori a quelli registrati nelle fasi di espansione precedenti La 
scarsa incidenza che l'attuale ripresa economica ha avuto sull'occupazione e il livello elevato 
della disoccupazione potrebbero essere segnali della necessità di continuare a rimuovere gli 
ostacoli strutturali ancora esistenti sul mercato del lavoro 
Nel 1995 l'inflazione, espressa dall'indice dei prezzi al consumo, è aumentata in misura 
significativa (5,4%) rispetto all'anno precedente (3,9%). A partire dal febbraio del 1995, 
numerosi sono i fattori che hanno contribuito all'impennata dei prezzi al consumo (grafico 2). 
Al di là dell'aumento meccanico nel livello dei prezzi indotto dalla manovra di bilancio di 
febbraio, la debolezza della lira per la maggior parte dell'anno ha consentito un aumento dei 
margini di profitto ed ha alimentato il rialzo dei prezzi delle importazioni e di quelli alla 
produzione. Il tasso di utilizzo delle capacità nell'industria manifatturiera è andato aumentando 
rapidamente, mentre le aspettative di imprese e consumatori in termini di prezzi al consumo e 
alla produzione sono peggiorate. L'inflazione potrebbe avere in ogni caso toccato il picco nel 
novembre del 1995: i prezzi alla produzione ed all'ingrosso hanno raggiunto l'apice in giugno, 
l'impatto dell'aumento delle imposte indirette del febbraio del 1995 si è ormai esaurito e verso 
la fine dell'anno la lira italiana si è rafforzata. La dinamica salariale non sembra avere un effetto 
inflazionistico, in quanto i salari non sembrano aver risentito della tendenza al rialzo del 1995. 
Tabella 2 
Italia: Indicatori di politica economica 
[ [ 1986-90 1991-93 1994 1995 
Crescita della massa monetaria 8.7 7.3 1.9 2.1 
(variazione in %) 
Saldo delbilancio dello Stato -10.8 -9.8 -9.0 -7.2 * 
(in% del PIL) 
Debito pubblico lordo 92.6 109.7 125.4 124.9 
(in % del PIL) 
| Retribuzioni nominali pro capite 8.8 5 9 3.4 4.7 
I (variazione in %) 
I Retribuzioni reali pro capite 2.7 0.1 -1.3 -0.9 
B (variazione in %) 
Perle de finizioni si ve da la tabe Ila 2 per il Belgio 
Fonte: Servizi della Commissione, Previsioni economiche, novembre 1995 
* Tenendo conto dell'informazione più recente. La politica monetaria sta 
svolgendo un ruolo primario 
nella lotta all'inflazione. La Banca 
centrale tiene sotto stretto 
controllo gli aggregati monetari e 
creditizi. I tassi ufficiali sono stati 
aumentati due volte nel corso del 
primo semestre del 1995, mentre 
la Banca d'Italia non si è 
associata alla riduzione dei tassi 
ufficiali operata in tutta Europa 
alla fine dell'anno. I tassi di 
6.3.1996 
- 105-
maggior parte del 1995. La lira, che aveva toccato il minimo di 1.275 LIT per DM in marzo, 
ha ricuperato, a partire da maggio, la maggior parte del terreno perduto. Dopo una breve fase 
di turbolenze in ottobre, nell'ultima parte del 1995 la lira ha continuato la sua chiara tendenza 
al rialzo, chiudendo l'anno a poco più di 1.100 LIT per DM. Il recente apprezzamento della 
lira promette bene a livello di lotta contro l'inflazione. 
H risanamento dei conti pubblici ha compiuto significativi passi in avanti ma contìnua ad 
essere la sfida più importante 
Nel 1995, il fabbisogno finanziario del settore pubblico è sceso dal 9,5% dell'anno precedente 
al 7,4%) del PIL. Il saldo primario ha registrato un attivo del 3,5%» del PDL, notevolmente 
superiore all'I, 1% del 1994. Per la prima volta dal 1980, si prevede una leggerissima flessione 
del debito pubblico in termini di PEL. 
Gli sforzi di risanamento delle finanze pubbliche sono stati realizzati in due fasi. Con la legge 
finanziaria del 1995 è stato approvato un pacchetto fiscale contenente misure equivalenti al 
2,7% del PIL. A causa dell'andamento poco favorevole dei tassi di interesse, il pacchetto si è 
dimostrato tuttavia insufficiente al raggiungimento degli obiettivi previsti. Nel marzo del 1995, 
il governo ha pertanto deciso di adottare un ulteriore pacchetto di misure, equivalente ali11,2% 
del PIL, costituito prevalentemente da un aumento delle imposte indirette. Le misure 
integrative adottate, pur contribuendo all'aumento dei prezzi, hanno avuto un impatto 
immediato ed efficace sul bilancio. Grazie anche alla forte crescita nominale del PIL, il 
disavanzo è finalmente sceso al di sotto degli obiettivi previsti. 
Fra gli obiettivi della politica economica del 1995 rientrava anche la riforma del sistema 
pensionistico e il proseguimento del processo di privatizzazione delle imprese statali. In agosto 
è stata approvata una vasta riforma pensionistica che trasforma il precedente sistema, basato 
sul metodo retributivo, in un sistema basato sui contributi versati. Il nuovo sistema è 
certamente più trasparente e più equo, quantunque il suo equilibrio finanziario non sia del tutto 
garantito. Le nuove disposizioni adottate dovrebbero comunque agevolare in futuro una 
soluzione del problema. Il processo di privatizzazione ha compiuto numerosi passi in avanti: è 
stato definito infatti il quadro giuridico per la vendita delle aziende erogatrici di servizi pubblici 
e si è entrati nella prima fase del processo di privatizzazione dell'ENI, conglomerato del 
settore energetico, che è stato quotato in Borsa e di cui sono state collocate il 15% delle 
azioni. Nel 1995, grazie alle privatizzazioni, sono entrati nelle casse del Tesoro 8.300 miliardi 
di LIT, risultato non troppo distante dall'obiettivo dichiarato di 10.000 miliardi di LIT. 
Con uno sguardo al naturo, nel luglio del 1995 il Parlamento italiano ha approvato un piano 
economico e finanziario triennale che mira a ridurre il disavanzo dell'i-mministrazione pubblica 
al 5,9% del PIL. nel 1996, al 4,4% nel 1997 e al 2,6% nel 1988 Per raggiungere questi 
6.3.1996 
- 106-
obiettivi, la finanziaria del 1996 ha introdotto un pacchetto di misure di bilancio (1,7% del 
PIL) quantitativamente inferiore ai pacchetti approvati negli ultimi quattro anni. 
Le manovre di bilancio degli ultimi anni hanno ridotto il margine di manovra a disposizione per 
eventuali interventi futuri di aumento delle aliquote fiscali o di riduzione della spesa pubblica. 
Nell'attuale fase di ripresa economica sembra in ogni caso opportuno ridurre gradualmente i 
trasferimenti, le sovvenzioni e le agevolazioni fiscali a beneficio delle imprese private e delle 
istituzioni. Gli sforzi di riforma dovrebbero in primo luogo mirare ad aumentare l'efficienza 
della pubblica amministrazione, ridurre l'evasione fiscale e migliorare la disciplina di bilancio 
delle amministrazioni locali. Le misure definite dalla finanziaria di quest'anno sembrano proprio 
muoversi in questa direzione. Esse comportano dei cambiamenti strutturali e la loro 
realizzazione dipende spesso da un mutamento dei comportamenti delle amministrazioni 
pubbliche e/o dei contribuenti: incognita che rende difficile qualunque previsione riguardo ad 
un loro eventuale successo e una quantificazione della loro efficacia a livello di bilancio. 
6.3.1996 
- 107-
LUSSEMBURGO 
L'economia lussemburghese continua a godere di una crescita sostenuta 
L'economia del Lussemburgo non ha, in generale, risentito della recessione del 1992-93 e ha 
superato la crisi mondiale della siderurgia che ha caratterizzato lo stesso periodo. A partire dal 
1994 ha tratto beneficio dalla ripresa dei paesi vicini, registrando nel 1995 una crescita del PIL 
reale di circa il 3%. Nel 1995, l'attività economica è stata trainata sia dalla domanda interna 
che dalle esportazioni. I consumi privati, sostenuti da aumenti salariali abbastanza elevati, sono 
cresciuti di oltre il 2%. Si è avuta anche una ripresa degli investimenti dopo la significativa 
flessione del 1994. Dalle esportazioni è venuto un sensibile contributo alla crescita, nonostante 
l'aumento del tasso di cambio effettivo. L'occupazione ha continuato ad aumentare a valori 
superiori al 2,5% nel 1995, mentre la tendenza negativa dell'industria manifatturiera è stata 
ampiamente compensata dalla crescita del settore dei servizi. 
Tabella 1 
Lussemburgo: Indicatori macroeconomici 
| || 1986-90 1991-93 1994 1995 ~ 
Tasso di crescita del PIL 4.6 1.6 33 3.1 
(variazione in %) 
Domanda interna totale/ 5.5 2.7 23 25 
(variazione in % ) 
Occupazione (variazione in %) 3.1 2.8 25 25 
Tasso di disoccupazione (in %) 2.1 2.2 35 3.9 
Inflazione (variazione in %) 3.5 3.7 2.4 1.9 
Saldo diparte corrente 28.1 21.6 15.9 29.6 
(in % del PIL) 
Perle definizioni si veda la tabella 2 per il Belgio 
Fonte: Servizi della Commissione, Previsioni economiche, novembre 1995 Dopo una breve fiammata 
inflazionistica nel corso del 
1993, che ha fatto lievitare i 
prezzi del 3,6%, in seguito 
principalmente agli effetti 
meccanici dell'aumento delle 
accise, il tasso di incremento dei 
prezzi al consumo si è assestato 
di nuovo sul 2,2% nel 1994 ed è 
destinato a rimanere più o meno 
immutato nel corso del 1995. 
Anche se la vivacità delle esportazioni è frenata dall'apprezzamento del franco lussemburghese 
e dalla fase discendente del ciclo economico dei principali partner commerciali del paese, il 
trend positivo dovrebbe continuare nel 1996 grazie agli stimoli alla crescita provenienti dalla 
domanda interna, soprattutto dai consumi privati e dagli investimenti. Si prevede pertanto un 
costante aumento dell'occupazione. 
Nel 1995, l'amministrazione pubblica nel suo complesso ha registrato un avanzo dello 0,4% 
del PIL; il modesto disavanzo delle amministrazioni centrali e locali è stato più che 
compensato dall'avanzo della previdenza sociale. Negli ultimi anni si è registrato un leggero 
aumento del debito pubblico lordo, che si attesta intorno al 6,3% del PEL, mentre il debito 
pubblico netto ha registrato una flessione dovuta al consolidamento delle attività finanziarie 
della previdenza sociale. Considerate le favorevoli prospettive di crescita, non si prevede alcun 
deterioramento della finanza pubblica a breve termine. 
6.3.1996 
108-
Tabella 2 
Lussemburgo: Indicatori di politica economica 
_____——________—_—___ 198^-90 1991-93 1994 1995 
Saldo delbilancio dello Stato \S 22 (M 
(h % del PIL) 
Debito pubblico lordo SS 52 5.9 63 
(in % del PIL) 
Retribuzioninonànalipro capite 52 5.7 34 3.7 
(variazione in %) 
Retribuzioni reali pro capite 1.7 1.9 IJO 1.7 . 
(variazione in %) 
Per le definizioni si veda la tabella 2 per il Belgio 
Fonte: Servizi della Commissione, Previsioni economiche, novembre 1995 Questo andamento, nel complesso 
positivo, cela tuttavia significative 
differenze fra i vari settori. Al di là 
infatti della crescita dell'attività 
finanziaria, che ha confermato il suo 
ruolo trainante nell'economica 
lussemburghese, l'industria 
siderurgica è stata oggetto di ulteriori 
ristrutturazioni. Con più di 18.000 
addetti, il settore finanziario dà 
attualmente lavoro a circa il 10% della popolazione. Si prevede tuttavia un periodo di 
consolidamento dopo l'espansione estremamente rapida degli ultimi anni. 
La disoccupazione, pur essendo la più bassa dell'Unione europea, è aumentata 
sensibilmente a partire dal 1990 
L'occupazione interna ha conosciuto un periodo di espansione molto rapida fra il 1980 ed il 
1994, periodo in cui ha registrato un aumento annuale medio dell'1,8% contro lo 0,2% 
dell'Unione europea nel Grafico 1 - Lussemburgo 
Occupazione, disoccupazione e lavoratori non residenti 
w. ,. . (variazione assoluta annua) 
Migliaia v ' 
CD} Occupazione totale 
•Lavoratori non resident 
CEI Disoccupazione suo complesso. A tale 
espansione si è fatto 
fronte essenzialmente 
con il ricorso ai 
lavoratori stranieri 
- residenti o, 
principalmente, 
frontalieri. Nel 1994, i 
lavoratori stranieri 
residenti nel paese e i 
lavoratori frontalieri 
rappresentavano 
rispettivamente il 28% ed il 25% dell'occupazione nazionale complessiva, mentre i cittadini 
lussemburghesi erano solo il 47%. La crescita più spettacolare si è avuta nel numero di 
lavoratori frontalieri, triplicati nel periodo 1985-1994, grazie agli elevati salari lussemburghesi. I 
78 80 82 84 86 
Fonte: Servizi della Commissione e STATEC 88 90 92 
6.3.1996 
- 109 -
Nonostante l'andamento estremamente favorevole del mercato del lavoro, negli ultimi anni la 
disoccupazione è aumentata in maniera sensibile, passando dall'I,7% del 1990 al 3,8% del 
1995 (definizione Eurostat). Sebbene questo dato sia. il più basso dell'Unione europea e 
sarebbe ritenuto estremamente soddisfacente dalla maggior parte degli Stati membri, risulta in 
ogni caso storicamente insolitamente elevato per il Granducato. Poiché questo limitato 
aumento della disoccupazione non è ragionevolmente imputabile ad una insolita lentezza della 
crescita o all'insufficiente aumento del numero di posti di lavoro disponibili, se ne deduce che 
l'attuale offerta di lavoro non è più in linea con la struttura particolarmente specifica 
dell'economia lussemburghese. 
6.3.1996 
- 110 
PAESI BASSI 
Mantenimento di una crescita costante per tutto il 1995 
Dopo un periodo di debole recessione, durante il quale non si è avuta tuttavia alcuna flessione 
del prodotto interno lordo in termini di volume su base annua, la ripresa è iniziata prima del 
previsto e cioè alla fine del 1993. La crescita è stata relativamente sostenuta nel 1994, anno in 
cui si è attestata sul 2,5%, mentre nel 1995 è risultata leggermente inferiore al 3%. 
Il rilancio dell'attività è stato inizialmente trainato dalle esportazioni; nel 1995 queste hanno 
accelerato la loro crescita, mentre gli investimenti nazionali, soprattutto da parte delle imprese, 
hanno evidenziato una rinnovata vivacità. La domanda interna è stata anche sostenuta 
dall'aumento dei consumi privati, che hanno continuato a crescere al ritmo moderato registrato 
nel 1994, circa il 2%. Un aumento leggermente più sensibile del reddito reale disponibile e il 
miglioramento del mercato del lavoro hanno stimolato la spesa delle famiglie, migliorandone le 
aspettative. L'espansione della domanda interna ha favorito il mantenimento di un alto livello 
di crescita delle importazioni. Per il 1996 si prevede un rallentamento dell'attività, attribuibile 
principalmente al rallentamento ciclico dei principali partner commerciali dei Paesi Bassi. 
L'occupazione, rimasta praticamente immobile nel 1993 e nel 1994, ha mostrato segni di 
evidente ripresa nel 1995; l'occupazione complessiva è aumentata dell'I,2%, spianando la 
strada ad una riduzione del tasso di disoccupazione - calcolato come percentuale delle forze di 
lavoro - dal 7% del 1994 al 6,7% del 1995. 
Tabella 1 
Paesi Bassi: Indicatori macroeconomici 
| | 1986-90 1991-93 1994 1995 
Tasso dicrescita del PIL 3.1 15 2.7 3.0 
(variazione in %) 
Domanda intema totale 3.0 0.7 33 3.0 
(variazione in %) 
Occupazione (variazione in %) 23 1.5 0.1 1.2 
Tasso di disoccupazione (in %) 7,4 6.0 7.0 6.7 
Inflazione (variazione in %) 0.9 2.9 2.4 1.6 
Saldo diparte corrente 3.0 3.7 4.4 4.8 
(in% del PIL) 
Per le definizioni si veda la tabella 2 per il Belgio 
Fonte: Servizi della Commissione, Previsioni economiche, novembre 1995 
4,8% del PIL, contro il 4,4% del 1994. L'inflazione ha continuato ad 
attestarsi su valori molto bassi, 
grazie al freno imposto sui 
salari e al rafforzamento del 
cambio; nel 1995 i prezzi al 
consumo sono aumentati solo 
dell'1,9%> circa. Sono migliorati 
ulteriormente sia l'avanzo della 
bilancia commerciale che quello 
delle partite correnti; nel 1995, 
quest'ultimo ha rappresentato il 
L'obiettivo principale della politica monetaria è il mantenimento di una parità stabile tra il 
fiorino e il marco tedesco; grazie alla forza del fiorino nel quadro degli accordi di cambio dello 
6.3.1996 
- Ill -
SME, alla fine del 1995 la Banca centrale olandese ha potuto ridurre al 2,75% il tasso sui 
prestiti garantiti. I tassi a lungo termine hanno seguito da vicino l'andamento di quelli tedeschi, 
mentre quelli a breve sono stati quasi sempre inferiori a quelli tedeschi, con un differenziale 
che, alla fine del 1995, ha raggiunto il -0,25%. 
Gli obiettivi prioritari della politica economica: finanze pubbliche e occupazione 
I due principali problemi dell'economia olandese, sui quali si appuntano anche l'ultimo 
programma di convergenza adottato nel dicembre del 1994 e il programma dell'attuale 
governo, sono la disoccupazione e le finanze pubbliche. 
Tabella 2 
Paesi Bassi: Indicatori di politica economica 
Crescita della massa monetaria 
(variazione in %) 
Saldo del bilancio de Do Stato 
Cm % del PIL) 
Debito pubblico lordo 
Cm % del PIL) 
Retribuzioninominalipro capile 
(variazione in %) 
Retribuzioni re ali pro capite 
(variazione in %) 
Perle de finizioni si ve da la tabe Ila 2 per il Belgio 
Fonte: Servizi della Commissione, Previsioni economiche, novembre 1995 A differenza della maggior parte 
degli altri Stati membri, i Paesi 
Bassi sono riusciti, nel corso della 
recessione dei primi anni Novanta, 
a contenere la crescita del 
disavanzo delle amministrazioni 
pubbliche, che ha toccato il suo 
massimo nel 1992, quando ha 
raggiunto il 3,9% del PIL. Il 
disavanzo diminuisce tuttavia 
molto lentamente: nel 1995 era 
ancora intorno al 3,1%; si prevede di poterlo ridurre al 2,8% nel 1996, scendendo così sotto il 
valore di riferimento del 3% previsto dal trattato. Tenendo conto del miglioramento della 
situazione economica a partire dall'inizio del 1994, è lecito dedurre che il disavanzo strutturale 
è diminuito in misura del tutto marginale. La riduzione del disavanzo pubblico non è stata 
sufficiente a ridurre in maniera significativa il rapporto debito pubblico lordo/PEL, che oscilla 
intorno all'80% dal 1988 e che nel 1995 era ancora fermo al 78,4%». L'attuale politica fiscale 
dei Paesi Bassi mira a ridurre simultaneamente il rapporto tra debito e disavanzo pubblico e 
PEL e a sostenere la crescita e l'occupazione attraverso una riduzione delle imposte e dei 
contributi sociali, con l'obiettivo di incidere soprattutto sui costi del lavoro di natura non 
salariale. 
Dal secondo shock petrolifero, i Paesi Bassi sono riusciti a ridurre la disoccupazione più 
rapidamente ed in maniera più incisiva della maggior parte degli altri Stati membri, nonostante 
l'aumento delle forze di lavoro sia stato di quasi due volte superiore alla media comunitaria. Al 
contempo, la disoccupazione è aumentata in maniera piuttosto moderata nel corso dell'ultima 
recessione, durante la quale è rimasta ben al di sotto dei livelli registrati nei primi anni Ottanta, 
in cui ha ritoccato punte record in molti altri Stati membri. Questo buon risultato 
6.3.1996 
112 
Grafico 1 - Paesi Bassi 
Andamento del mercato dei lavoro Tasso di disoccupazione 
(scala di simsfra) Occupazione (1970 =100) 
(scala di destra) 
86 88 90 92 dell'economia olandese è attribuibile 
in parte ad un tasso di 
partecipazione molto basso, a 
seguito del sistematico ricorso al 
pensionamento anticipato e al 
numero eccezionalmente alto di 
persone dichiarate inabili al lavoro 
per motivi medici. Altro fattore 
responsabile di questa dinamica 
favorevole della disoccupazione 
olandese è in ogni caso la forte 
crescita dell'occupazione registrata 
a partire dal secondo shock 
petrolifero, che ha portato ad un 
aumento significativo del ricorso al 
lavoro a tempo parziale, soprattutto 
fra le donne nel settore dei servizi. 
La crescita dell'occupazione è 
dovuta anche al fatto che, per circa 
15 anni, nei Paesi Bassi i salari sono 
aumentati in misura inferiore che 
nella Comunità nel suo complesso e 
rispetto ai suoi principali partner 
commerciali, sia in termini nominali che in termini reali che in moneta nazionale o comune. 70 72 74 76 78 80 82 84 
Nota: Germania unificata a partire dui i 991 
Retribuzione nominale per occupato 
rispetto a EUR 15 (EURI 3 = 100), 1980=100 
130 
-EuHinECU 
-NL, in ECU 
»NL in fiorini olandesi 
72 74 82 84 86 88 92 94 
Eur4=B DKWDF 
Fonte: Servizi della Commissione 
I risultati economici dei Paesi Bassi negli ultimi anni e il modo in cui è stato capace di uscire 
dalla recessione collocano questo paese in una posizione privilegiata rispetto ad altri paesi: 
esso rientra infatti fra gli Stati membri che hanno raggiunto uno dei livelli più soddisfacenti di 
convergenza nominale. Occorreranno in ogni caso ulteriori sforzi per risolvere in maniera 
radicale sia il problema dell'occupazione che quello delle finanze pubbliche. 
6.3.1996 
- 113 -
AUSTRIA 
Tabella 1 
Austria: Ind catori ntacroeconomici 
| |[ 1986-90 1991-93 19»4 1995 | 
Tasso di crescia del PIL 30 1.7 3J0 2.4 
(variazione in %) 
Domanda interna totale 34 1.6 4.5 2.7 
(variazione in %) 
Occupazione (variazione in %) 1.1 1.5 03 02 
Tasso di disoccupazione (in %) 3.4 3.8 4.4 4_5 
Inflazione (variazione in %) 2.1 3.6 3.0 22* 
Saldo diparte corrente 02 -0.1 -0.9 -1.8 
(in % del PIL) Pur rallentando, la crescita si è dimostrata solida per tutto il 1995 
A caus"a delle sue piccole dimensioni e della sua apertura, l'economia austriaca è fortemente 
influenzata dagli avvenimenti internazionali. Tuttavia, con un opportuno dosaggio di politiche, 
negli ultimi anni il paese è riuscito a compensare in parte le influenze negative esterne. Grazie 
ad una politica valutaria da moneta forte e ad una politica dei redditi orientata alla produttività, 
l'Austria è riuscita a contenere sia l'inflazione che la disoccupazione, realizzando tassi di 
crescita del PIL superiori in generale alla media dell'Unione europea. 
Negli ultimi anni l'economia 
austriaca ha beneficiato di forti 
miglioramenti a livello di 
produttività e a livello di 
esportazioni verso l'industria 
automobilistica europea. Il turismo 
è un altro dei settori tradizionali 
dell'economia austriaca. L'attivo 
registrato in questo settore ha 
controbilanciato i forti disavanzi 
commerciali del paese, soprattutto 
nei confronti della Germania. L'apertura delle frontiere con l'Est ha portato ad una 
intensificazione della concorrenza, ma anche dischiuso nuove opportunità: i vicini dell'Europa 
orientale hanno mostrato un forte interesse per i beni di consumo e di investimento austriaci e 
il processo di adeguamento strutturale dell'Austria è stato in parte accelerato dal trasferimento 
di processi ad alta intensità di manodopera nei paesi vicini caratterizzati da un costo del lavoro 
sensibilmente inferiore. 
Nel 1995 il PEL dovrebbe essere cresciuto in termini reali del 2,5% circa, un valore 
leggermente inferiore all'anno precedente (3%). Al rallentamento hanno contribuito soprattutto 
gli effetti negativi dell'apprezzamento dello scellino e la contrazione, di natura 
preminentemente congiunturale, della domanda nel settore dell'edilizia. Il buon andamento 
delle esportazioni e la forte domanda di beni strumentali hanno in ogni caso favorito una buona 
crescita reale del PIL. I consumi privati hanno avuto un'evoluzione positiva per tutto il 1995, 
grazie al reddito reale disponibile ma anche alle aumentate possibilità di acquisto all'estero. Gli 
investimenti in impianti ed attrezzature sono aumentati in maniera sensibile a testimonianza 
delle nuove esigenze di ristrutturazione e miglioramento della produttività indotte dal bisogno 
di mantenere la competitività al passo con quella dell'Unione europea. I consumi pubblici sono Per le definizioni si veda la tabella 2per ilBelgio 
Fonte: Servizi della Commissione, Previsioni economiche, novembre 1995 
* Tenendo conto dell'informazione più recente. 
6.3.1996 
- 114-
aumentati solo moderatamente. Nello stesso periodo si è verificata una contrazione degli 
investimenti nell'edilizia dovuta principalmente al normale andamento del ciclo economico del 
settore. A differenza degli anni passati, i vincoli di bilancio limitano gli interventi del settore 
pubblico in nuovi investimenti in infrastrutture. 
Il saldo delle partite correnti della bilancia dei pagamenti ha registrato un significativo 
peggioramento, dovuto principalmente alla notevole flessione, per il secondo anno 
consecutivo, del tradizionale avanzo nel settore del turismo. Nonostante l'apprezzamento 
effettivo dello scellino austriaco, la dinamica delle esportazioni di merci è stata molto positiva, 
grazie in parte alle nuove possibilità di accesso ai mercati dischiuse dall'adesione all'Unione 
europea, ma anche ai benefici influssi della forte domanda internazionale di beni strumentali, 
non solo nell'Unione europea, ma anche nell'Europa centrale ed orientale. Le esportazioni sono 
state superiori alle importazioni, contribuendo quindi ad un leggero miglioramento della 
bilancia commerciale. L'apprezzamento dello scellino ha però stimolato anche le importazioni, 
grazie anche ai viaggi e agli acquisti all'estero. A questo trend hanno contribuito anche le basse 
tariffe aeree. Il turismo austriaco ha dovuto far fronte ad una fase di contrazione della 
domanda. Sono stati soprattutto i turisti provenienti dalla Germania, che rappresentano circa il 
60% degli ospiti stranieri nel paese, a scegliere altre destinazioni. Mentre dal turismo 
invernale, la cui domanda è relativamente anelastica, sono venute buone notizie, lo stesso non 
può dirsi del turismo estivo dove la perdita di competitività dei prezzi connessa ai tassi di 
cambio ed occasionali carenze qualitative dell'offerta hanno portato a minori entrate. Il turismo 
austriaco non solo è specializzato nella ricezione di ospiti dalia Germania e dai Paesi Bassi ma 
è anche caratterizzato da una situazione di forte sovraccapacità, a cui si accompagnano scarse 
riserve patrimoniali che aumentano la vulnerabilità del paese nei confronti di eventuali 
fluttuazioni della domanda. La contrazione delle entrate provenienti dal turismo evidenzia la 
necessità di adeguamenti strutturali. 
Questi sviluppi hanno determinato un forte deterioramento delle partite correnti. Il contributo 
versato per la prima volta dall'Austria nelle casse dell'Unione europea ha contribuito ad un 
ulteriore peggioramento del saldo delle partite correnti di circa lo 0,7%» del PEL. Tuttavia, 
nonostante la crisi del governo di coalizione nel corso della preparazione del bilancio per il 
1996, la credibilità dell'ancoraggio dello scellino austriaco al marco tedesco non è mai stata 
messa in discussione. 
Nel 1995, la dinamica dei prezzi ha subito un forte rallentamento. I prezzi agricoli alla 
produzione hanno subito un forte calo a seguito del passaggio alla politica agricola 
comunitaria; l'apprezzamento dello scellino ha ulteriormente alleviato i costi delle 
importazioni. Nonostante la maggiore pressione competitiva, i benefici in termini di prezzi e di 
costi non sono stati trasferiti immediatamente ai consumatori. Si calcola che l'adesione 
all'Unione europea abbia ridotto i prezzi al consumo di tre quarti di punto percentuale nel 
1995. 
6.3.1996 
115 
Peggiora la situazione del mercato del lavoro e aumenta il disavanzo di bilancio 
Tabella 2 
Austria: Indicatori di politica economica 
[ 1 1986-90 1991-93 1994 1995 1 
Crescita della massa monetaria 12 5.4 5.3 
(variazione ii %) 
Saldo del bilancio dello Stato -32 -3.0 -4.4 -55 
(h % del PIL) 
Debito pubblico lordo 58.1 59.9 65.2 68.0 
(ii % del PIL) 
Retribuzioninominalipro capite 4.4 5.6 3.1 4.0 
(variazione ii %) 
Retribuzioni re ali pro capite . 23 2.0 0.1 15 
(variazione ki %) La recente crescita della 
produzione non si è tradotta in 
maniera sufficiente in crescita 
dell'occupazione. Al contrario, 
soprattutto nel settore 
manifatturiero, i maggiori 
investimenti in beni strumentali 
hanno ridotto il fabbisogno di 
manodopera per far fronte 
all'aumento della produzione. 
Contrariamente a quanto avvenuto 
in passato, le minori opportunità di lavoro nel settore manifatturiero non vengono compensate 
da nuova occupazione nel settore dei servizi. E la stessa industria del turismo ad essere in crisi, 
mentre il settore edile risente di una contrazione della domanda, soprattutto in relazione agli 
investimenti in infrastrutture. Questo andamento è in parte compensato dal maggior numero di 
lavoratori che lasciano l'attività lavorativa, grazie soprattutto ai programmi di pensionamento 
anticipato che, d'altra parte, aggravano i problemi finanziari determinati dal forte aumento del 
numero di pensionati e dalla riduzione del numero di lavoratori che contribuiscono al sistema 
pensionistico austriaco. Perle denhizionisiveda la tabella 2perilBelgio 
Fonte: Servizi della Commissione, Previsioni economiche, novembre 1995 
Grafico 1 - Austria 
Indebitamento netto delle amministrazioni pubbliche 
% del PIL 
•A E3EUR4 ËK3EUR15 
Valore di riferimento = 3% 
82 83 84 85 90 92 93 
•EUR4: I quattro Stati membri con il minor disavanzo nel 1993 e nel 1994 (Germania, Irlanda, Lussemburgo 
e Paesi Bassi), Germania unificata a partire dal 1991. 
Fonte: Servizi della Commissione 94 
6.3 1996 
- 116-
Dopo essere stata per lungo tempo uno dei paesi europei con il minore disavanzo pubblico, 
l'Austria ha conosciuto, a partire dal 1993, un rapido deterioramento dei conti pubblici che ha 
portato al raddoppio dell'indebitamento netto delle amministrazioni pubbliche, passato dal 
2,1% del PIL nel 1992 al 4,4% nel 1994. Tale situazione è dovuta in parte all'effetto degli 
stabilizzatori automatici e alla seconda fase della riforma fiscale, che hanno attutito le 
ripercussioni negative della recessione del 1993. Un altro fattore importante è stata la 
sistematica sottovalutazione delle spese connesse alla politica sociale. Nel 1995, con l'adesione 
dell'Austria all'Unione europea, la spesa pubblica complessiva del paese è aumentata di un 
ulteriore 2% del PEL. IL 50% di tali costi è rappresentato dai pagamenti interni destinati ad 
attutire i costi di transizione sostenuti dall'agricoltura e da altri settori duramente colpiti 
dall'adesione. I versamenti a sostegno della transizione verranno eliminati gradualmente nei 
prossimi quattro anni e la loro incidenza sul bilancio scenderà a meno dell'I 14% del PEL. Per 
riportare il disavanzo pubblico al livello gestibile esistente prima del 1993, dovranno essere in 
ogni caso adottate decise misure di consolidamento. 
6.3.1996 
- 117 
PORTOGALLO 
La domanda interna ha continuato a crescere nella prima parte dell'anno 
Il rilancio dell'economia portoghese, iniziato nel 1994 in primo luogo grazie alle esportazioni, 
si è rafforzato nel 1995 a seguito di considerevoli investimenti e della ripresa dei consumi 
privati. Il livello dei consumi privati, ancora basso all'inizio dell'anno, è gradualmente salito 
man mano che aumentavano i redditi reali e la fiducia dei consumatori. Il ritardo nella ripresa 
dei consumi privati è dovuto al calo del reddito disponibile reale delle famiglie, verificatosi nei 
due anni precedenti, nonché al persistente pessimismo dei consumatori. Nel 1995 l'inflazione 
più bassa e il rallentamento meno pronunciato della crescita dei salari nominali rispetto agli 
anni precedenti hanno favorito l'aumento dei reddito reale, consentendo la ripresa dei consumi 
privati. Gli investimenti hanno conosciuto un considerevole aumento nel corso dell'anno, in 
particolare grazie a progetti pubblici in parte finanziati con fondi UE, ma anche al rilancio 
degli investimenti privati, che hanno beneficiato della rinnovata fiducia delle imprese e del 
miglioramento delle attività economiche. Verso la seconda metà dell'anno, tuttavia, questa 
componente della domanda ha perso vivacità a causa del peggioramento delle condizioni 
esterne. Nel 1995 le componenti più dinamiche dell'investimento sono stati le costruzioni e i 
macchinari, mentre sono sensibilmente diminuiti gli investimenti nei trasporti dopo 
l'eccezionale incremento registrato negli ultimi mesi del 1994. 
Nel 1995 il principale impulso alla 
ripresa economica è venuto dalle 
esportazioni; è probabile che siano 
state conquistate nuove fette di 
mercato all'estero. L'andamento 
dei prezzi all'esportazione e dei 
costi di produzione stimati indica 
altresì un aumento dei margini di 
profitto degli esportatori. Le 
esportazioni sono poi rallentate 
nella seconda metà dell'anno, ma il 
tasso medio di crescita delle esportazioni su base annua è rimasto comunque molto positivo 
grazie al completamento del progetto di costruzione di una grande industria automobilistica. 
Anche le importazioni sono aumentate in misura considerevole, parallelamente all'espansione 
della domanda totale, e di conseguenza la bilancia commerciale è sensibilmente peggiorata nel 
1995. Tabella 1 
Portogallo: Indicatori macroeconomici 
| 1986-90 1991-93 1994 1995 
Tasso di crescita del PIL 5.1 0.7 1.1 2.5 * 
(variazione in %) 
Domanda alterna totale 7.6 2.6 1.7 3.3 
(variazione in %) 
Occupazione (variazione h %) 1.8 -03 -02 -0.6 
Tasso di disoccupazione (in %) 6.1 4.6 7.0 7.2 
Inflazione (variazione h 56) 11.7 10.2 55 4.1 * 
Saldo diparte corrente -05 -2.0 -1.4 -1.4 
(in % del PIL) 
I 
Perle de finizioni si ve da la tabella 2 per il Belgio 
Fonte: Servizi della Commissione, Previsioni economiche, novembre 1995 
* Tenendo conto dell'informazione più recente. 
6.3.1996 
Tabella 2 
Portogallo: In ci «tori d politica economica 
Crescita della massa monetaria 
(variazione h %) 
Saldo del bilancio dello Stato 
Cm % del PIL) 
Debito pubblico lordo 
On % del PIL) 
Re tribuzkmi nominali pro capite 
(variazione h %) 
Retribuzioni reali pro capite 
(variazione k\ %) 1986-90 1991-93 1994 1995 
17.0 
•4.1 
64.4 
16.4 
42 123 9.4 
52' -5.6 -5.7 * 
66.6 69.4 70.5 
11.0 4.8 6.0 
0.7 -0.7 1.7 
Perle de finizioni si ve da la tabe Ila 2 per il Belgio 
Fonte: Servizi della Commissione, Previsioni economiche, novembre 1995 
* Tenendo conto dell'informazione pai recente. 118-
ILa situazione del mercato del 
lavoro ha continuato ad aggravarsi 
nel 1995 a causa del ritardo nella 
ripresa della domanda interna. Il 
tasso di occupazione complessivo 
è sceso in media dello 0,6%», 
registrando un calo superiore a 
quello dell'anno precedente. Si 
tratta tuttavia di un andamento 
dovuto alla crescita più lenta del 
numero dei lavoratori autonomi. 
La crescita di questa categoria, che 
corrisponde a circa il 30% degli occupati nel 1995, è stata di entità marginale (0,3%) rispetto 
alla crescita dell'anno precedente, in cui era stata superiore ai 5%. Il considerevole aumento 
del numero dei lavoratori autonomi è in parte dovuto alla crescente tendenza delle imprese ad 
utilizzare collaboratori esterni a scapito dei dipendenti con contratti a tempo indeterminato, 
per ridurre i costi salariali. Il numero dei lavoratori dipendenti, per contro, è sceso nel 1995 
dell'1%, dopo una diminuzione del 2% nell'anno precedente (-2,8% nel 1993). La flessione del 
totale delie ore lavorate (-0,3%) è stata inferiore rispetto al 1994 e al 1993, in cui queste erano 
calate rispettivamente dello 0,4% e del 2,2%. Il tasso di disoccupazione, che ha seguito il ciclo 
economico con lo scarto di un anno, è salito ad un valore medio del 7,2%, contro il 6,8% del 
1994 e il 5,5% del 1993, restando comunque decisamente al di sotto dei livelli della maggior 
parte dei paesi UE, grazie alla maggiore flessibilità del mercato del lavoro portoghese. Si è 
dovuto tuttavia registrare un significativo aumento dei disoccupati di lunga durata, che 
rappresentano circa il 40% dei disoccupati complessivi (34,2% nel 1994); anche la 
disoccupazione giovanile è aumentata in misura maggiore rispetto alle altre categorie. Questi 
dati indicano un aumento della disoccupazione strutturale. In linea con gli sviluppi del mercato 
del lavoro e grazie all'andamento discendente dell'inflazione, la crescita dei salari nominali è 
ulteriormente rallentata nel 1995, anche se in misura minore rispetto agli anni precedenti. Se si 
escludono quelli dei dipendenti pubblici, i salari soggetti a contratti collettivi sono cresciuti del 
4,8% nel 1995, mentre gli aumenti nel 1994 e nel 1993 erano stati rispettivamente del 5,1% e 
del 7,3%. 
L'inflazione continua a calare 
La stabilità del cambio, la moderazione salariale e la fiacca ripresa della domanda dei 
consumatori hanno favorito un ulteriore calo dell'inflazione nel 1995. La tendenza discendente 
dell'inflazione dura dalla fine del 1990, quando è stata avviata una politica dei cambi volta a 
raggiungere la stabilità dell'escudo. Nel 1995 l'indice dei prezzi al consumo (affitti esclusi) è 
6.3.1996 
- 119-
aumentato in media del 4,1%, rispetto al 5,2% dell'anno precedente, mentre è diminuito il 
differenziale rispetto alle tre economie più virtuose dell'UE, sceso a 2,7 punti percentuali dai 
3,6 del 1994. Nel gennaio 1995 l'IVA è passata dal 16% al 17%, influenzando l'andamento dei 
prezzi nel primo trimestre dell'anno. La riduzione dello 0,75% dei contributi sociali a carico 
Grafico 1 - Portogallo 
Sviluppo dell'inflazione 
( Media mobile su 12 mesi, variazione in percentuale) 
«Beni oggetto di commercio intemazionale 
-Beni non oggetto di commercio intemazionale 
•:Diffcrenziale (punti percentuali) — Portogallo —Media EUR ^ Differenziale * 
* Differenziale rispetto ai tre paesi più virtuosi 
(punti percentuali) 
Q ftftïfrrëittttti^^ Q I i:i •! M: imitm ^•J:vKC^l:t^•>:^t•^.^t^:<>J:^>:c^>:c^•}:^^r<Vj:^lJ:<l^i:t^:i:^:^^:^^^•^:(:^j <•!• iM:>.i:j 
1990 | 1991 | 1992 | 1993 
Fonte: Servizi della Commissione 1994 1995 1990 1991 1992 1993 1994 1995 
dei datori di lavoro, la diminuzione del costo del lavoro, nonché una certa riduzione dei 
margini di profitto nel commercio al dettaglio possono tuttavia aver attenuato gli effetti 
suH'inflazione di questa misura. L'andamento dell'inflazione, tuttavia, non è stato il medesimo 
per i beni oggetto di commercio internazionale e per quelli che non lo sono. L'inflazione 
relativa ai primi ha avuto un andamento discendente per tutto l'anno, grazie anche alla relativa 
stabilità dell'escudo e al moderato aumento dei prezzi all'importazione; la decelerazione dei 
prezzi dei secondi, che aveva contribuito in modo particolare al rallentamento dell'inflazione 
generale nel 1993 e nel 1994, è invece stata meno netta, a seguito dei minori progressi fatti 
nella politica di moderazione salariale e alla ripresa della domanda dei consumatori. 
Le turbolenze dei cambi della primavera del 1995 hanno avuto effetti negativi in particolare 
sulla volatilità della peseta spagnola e, in misura minore, dell'escudo portoghese. Le forti 
tensioni sul mercato hanno portato, il 6 marzo 1995, al riallineamento della peseta spagnola 
all'interno degli accordi di cambio dello SME; successivamente è stato riallineato anche 
l'escudo e la sua parità centrale è stata svalutata del 3,5%. In termini effettivi, tuttavia, 
nell'arco dell'anno l'escudo si è rivalutato in media del 2% circa. Malgrado la relativa stabilità 
della moneta portoghese dopo le turbolenze valutarie e il costante miglioramento della 
convergenza nominale, i differenziali dei tassi di interesse rispetto al marco tedesco sono 
rimasti ampi. 
6.3.1996 
120 
// livello del disavanzo pubblico scende sotto l'obiettivo fissato in sede di bilancio, ma sono 
necessari progressi più rapidi 
Nel 1995 il disavanzo pubblico è stato ridotto rispetto al 1994, passando dal 5,7% al 5,2% del 
PIL10. Questa riduzione si è resa possibile soprattutto grazie all'aumento del gettito delle 
imposte dirette, dovuto alla migliorata efficienza nell'esazione delle imposte. Il saldo primario è 
lievemente migliorato, registrando un moderato attivo; i pagamenti di interessi, in diminuzione 
dal 1992, sono invece aumentati, pur se ad un tasso minore rispetto alle altre spese correnti. 
Gli investimenti pubblici hanno registrato un significativo aumento, pari al 20%, grazie anche 
alla concessione di fondi strutturali UE. Il rapporto debito pubblico/PIL, infine, ha subito un 
lieve aumento, passando dal 69,4% del 1994 al 70,5%. 
Per rispettare gli obiettivi del programma di convergenza è necessario ridurre ulteriormente il 
deficit delle amministrazioni pubbliche, seguendo una rigorosa politica di bilancio, in 
particolare finanziando l'aumento delle spese per gli investimenti con i contributi resi 
disponibili dai Fondi strutturali UE. Una politica di bilancio rigorosa dovrebbe contribuire a 
accrescere la credibilità della politica perseguita dalle autorità portoghesi, consentendo quindi 
la diminuzione di tassi di interesse interni e riducendo di conseguenza i differenziali rispetto 
alle economie UE più virtuose, tuttora molto ampi. 
Il dato corrisponde all'ultima stima fatta dalle autorità portoghesi e inclusa nella proposta di bilancio 
1996, presentata al Parlamento nel febbraio 1996. Nelle previsioni presentate in autunno la stima 
ufficiale del deficit pubblico del 1995 era pari al 5,4% del PIL. 
6.3.1996 
121 
FINLANDIA 
Da una profonda recessione ad una decisa ripresa 
La Finlandia sta uscendo dalla fase di profonda recessione iniziata nei primi anni Novanta, 
anche se occorrerà del tempo per ridurre l'alto tasso di disoccupazione e di indebitamento 
pubblico. Nella seconda metà degli anni Ottanta la liberalizzazione finanziaria e l'andamento 
favorevole delle ragioni di scambio hanno determinato una rapida espansione creditizia e di 
conseguenza un'insostenibile impennata dei prezzi nel settore immobiliare, una frenetica 
attività di investimento e un eccessivo aumento dell'indebitamento nel settore privato negli 
ultimi anni del decennio. Il successivo indebolimento della domanda interna è in gran parte 
imputabile alla brusca inversione di tendenza nei prezzi nel settore immobiliare e i conseguenti 
problemi debitori. La gravità della recessione è stata amplificata dal crollo dei mercati di 
esportazione nei paesi dell'Est e dal peggioramento delle ragioni di scambio con conseguente 
aumento dei tassi di interesse, anche a seguito della diminuita fiducia nel marco finlandese. 
Grafico 1 - Finlandia 
Dalla recessione alla ripresa 
1990 TI = 100, destagionalizzato 
150 
125 >{<PIL 
—Domanda intema 
*»:• Esportazioni 
—•Importazioni 
1990 | 1991 | 1992 
Fonte: Servizi della Commissione, Statistics Finland 
Malgrado un certo rallentamento della crescita, il PIL finlandese è aumentato, secondo le 
stime, del 4,4% nel 1995. La ripresa è stata inizialmente trainata dalle esportazioni, in rapido 
aumento a partire dalla seconda metà del 1991. Il rilancio della domanda interna, tuttavia, è 
iniziato solo in seguito ed è stato molto più debole (grafico 1). La crescita delle esportazioni si 
è ridotta nella seconda metà del 1995 e, a causa dell'aumento delle importazioni, il contributo 
delle esportazioni nette alla crescita del PIL sta diventando negativo. Le partite correnti, 
tuttavia, grazie ad un deciso miglioramento delle ragioni di scambio, hanno registrato un saldo 
attivo record nel 1995. 
6.3.1996 
- 122 -
I consumi privati hanno cominciato a riprendersi nella seconda metà del 1993 poiché le 
famiglie hanno ridotto il risparmio, ma questa ripresa è rimasta modesta fino alla metà del 
1994, quando la domanda non soddisfatta di beni di consumo durevoli, accumulatasi negli anni 
della recessione, ha iniziato a trasformarsi in domanda effettiva. La fiducia delle famiglie è 
risalita con la crescita dell'occupazione e dei redditi reali, mentre l'indebitamento delle famiglie 
è tornato ai livelli precedenti al boom creditizio, anche se le famiglie rimangono comunque 
molto caute nel decidere l'accensione di mutui. Nel 1995 i consumi privati sono aumentati del 
5% circa. 
Gli investimenti hanno fornito il principale contributo alla crescita economica del 1995. Gli 
investimenti in attrezzature, diminuiti di oltre il 60% durante la recessione, si sono ripresi nel 
corso del 1994 ed hanno avuto una notevole crescita durante il 1995. Gli investimenti delle 
imprese esportatrici sono cresciuti in modo particolarmente rapido, poiché partivano da bassi 
livelli, il tasso di utilizzazione degli impianti era elevato e le imprese disponevano di una buona 
redditività e di bilanci relativamente 
solidi. L'attività nel settore delle 
costruzioni, per contro, è rimasta 
scarsa per tutto il 1995: gli 
investimenti pubblici hanno 
continuato a diminuire, mentre 
l'edilizia privata è stata scoraggiata da 
un eccesso di offerta di abitazioni ed 
immobili per uffici e servizi già 
Per le definizionisi veda la tabella 2 per il Belgio 
Fonte:Servizi della Commissione, Previsioni economiche, novembre 1995 eSlSienil. 
* Tenendo conto dell'informazione più recente. 
L'occupazione ha subito un notevole calo tra il 1991 e il 1994, pari al 19%, e ha conosciuto un 
rilancio solo nella seconda metà del 1994, fino a raggiungere, nella prima parte del 1995, un 
tasso di crescita su base annua del 3%, malgrado la perdita di ulteriori posti di lavoro in alcuni 
servizi destinati al mercato interno. La crescita dei posti di lavoro non si è tuttavia tradotta in 
un'equivalente riduzione della disoccupazione, a causa del rimbalzo del tasso di partecipazione 
dal basso livello toccato durante la recessione. Il tasso di disoccupazione, tradizionalmente 
molto basso in Finlandia, è aumentato notevolmente nei primi anni Novanta, raggiungendo il 
19% all'inizio del 1994 per poi scendere al 17,2% nel 1995. 
In passato la situazione delle finanze pubbliche finlandesi era generalmente più sana che nella 
maggior parte dei paesi UE e i bilanci pubblici erano in attivo. Il livello del debito pubblico 
lordo era basso e grazie a fondi di previdenza in forte attivo il saldo netto era decisamente 
positivo. La recessione ha tuttavia determinato un considerevole aumento del disavanzo 
6.3.1996 Tabella 1 
Finlandia: Indicatori macroeconomici 
| 1986-90 1991-93 1994 1995 ~ 
Tasso di crescita del PIL 3/t -4.0 4.4 4.4 * 
(variazione in %) 
Domanda intema totale 4J0 -7.3 3.6 45 * 
(variazione in %) 
Occupazione (variazione in %) 02 -6.0 -1.1 22 * 
Tasso di disoccupazione (in %) 4.7 12.9 18.4 17.2 
Inflazione (variazione in %) 45 4.6 13 1.1 * 
Saldo di parte corrente -32 -3.8 13 35 * 
On % del PIL) 
Tabella 2 
Finlandia: Indicatori di politica economica 
1986-90 1991-93 1994 1995 
13.5 
4.0 3i 6.1 
-5.1 -63 ' - 123-
pubblico, imputabile all'amministrazione centrale, dato che gli enti locali e i fondi di previdenza 
sociale erano in attivo. La ripresa 
ha favorito il ritorno del disavanzo 
su un sentiero di discesa, anche se 
nel 1995 le entrate e le uscite sono 
state influenzate da una serie di 
fattori temporanei ed eccezionali 
(ad es. le scadenze dei rimborsi 
fiscali e gli effetti transitori del 
passaggio dall'imposta sul fatturato 
all'imposta sul valore aggiunto e 
dell'entrata nell'UE) che hanno 
mascherato questo trend positivo, 
centrali sono comunque rimaste Crescia della massa monetaria 
(variazione il %) 
Saldo del bilancio de Do Stato 
(h % del PIL) 
Debito pubblico lordo 
(in % del PIL) 
Retribuzioni nomhalipro capite 
(variazione h %) 
Retribuzioni reali pro capite 
(variazione il %) 16.5 40.6 59.Ì 
2.8 25 -5.6 * 
60.3 
4.1 -1.7 12 5.3 
42 
Perle defintzionisivedalatabella2perilBelgio 
Fonte: Servizi della Commissione, Previsioni economiche, novembre 1995 
* Tenendo conto de D'il formazione più recente. 
Le dimensioni del disavanzo delle amministrazioni 
considerevoli anche nel 1995 (10% del PIL). 
La ripresa congiunturale non è stata sinora accompagnata da alcun sintomo di pressione 
inflazionistica. Nel 1995 i prezzi al consumo sono saliti solo dell'I, 1%; nel dicembre 1995 
l'indice dei prezzi al consumo è cresciuto solo dello 0,3% rispetto all'anno precedente. I prezzi 
all'importazione sono rimasti stabili per tutto il 1995 grazie al rafforzamento del marco 
finlandese e i prezzi dei prodotti alimentari sono scesi del 10% a seguito dell'ingresso della 
Finlandia nell'UE. Gli accordi salariali biennali, sottoscritti a livello centrale nel settembre 
1995, hanno ulteriormente contribuito a moderare le aspettative inflazionistiche. Nel quadro di 
questo accordo gli aumenti salariali saranno limitati a circa il 2% per ciascun anno. 
Il contenimento dell'inflazione resta l'obiettivo principale della politica monetaria. L'espansione 
degli aggregati monetari è stata molto modesta. In risposta alle spinte inflazionistiche, il tasso 
d'asta a un mese della Banca di Finlandia è stato aumentato nel febbraio e nel giugno 1995, 
raggiungendo il 6%. Dopo il settembre 1995, tuttavia, tale tasso è stato ridotto per quattro 
volte di VA punti percentuali complessivi, arrivando dunque al 414% alla fine del 1995. Queste 
riduzioni dei tassi di interesse erano dovute all'inflazione moderata, alle prospettive 
inflazionistiche favorevoli e al rallentamento della crescita economica. Alla fine del 1995 i 
differenziali dei tassi di interesse con la Germania erano diminuiti di un punto a lungo termine 
e di mezzo punto a breve. 
6.3.1996 
- 124 -
L'alto tasso di disoccupazione e l'indebitamento delle amministrazioni centrali 
rappresentano le sfide principali per il governo finlandese 
Anche se la ripresa economica sembra ormai poggiare su basi solide, l'alto tasso di 
disoccupazione e l'elevato indebitamento delle amministrazioni centrali rimangono le principali 
sfide che la politica economica finlandese deve affrontale. La politica di bilancio da qui al 1999 
deve essere inserita nel quadro del programma di convergenza del settembre 1995 e del 
programma pluriennale per l'occupazione dell'ottobre 1995. Di conseguenza le due principali 
priorità saranno la riduzione dell'indebitamento pubblico netto e una maggiore flessibilità 
dell'economia. 
Scopo dichiarato della politica economica è il soddisfacimento di tutti i criteri di convergenza 
dell'Unione economica e monetaria entro le scadenze previste li governo finlandese si è 
impegnato a continuare ad applicare le misure di austerità che avevano avuto finora carattere 
temporaneo, corrispondenti a circa il 6,5% del PIL, nonché ad effettuare nuovi tagli delle 
spese pari al 3,5% del PEL; in gran parte entro il 1997. Le misure di austerità riguardano le 
sovvenzioni concesse dal governo centrale agli enti locali, le sovvenzioni all'industria e 
l'agricoltura, gli assegni familiari, le borse di studio, le pensioni statali e gli altri contributi 
sociali. 
Il risanamento di bilancio non comporterà un aumento della pressione fiscale globale, anche se 
verrà attuata una riforma della struttura tributaria per favorire il lavoro e ^occupazione. La 
tassazione dei redditi da lavoro verrà ridotta, mentre l'aliquota sui redditi da capitale e sui 
redditi delle imprese passerà dal 25% al 28% Verranno aumentate anche le tasse ambientali e 
le imposte indirette. 
La disoccupazione rimane il principale problema dell'economia finlandese II programma 
pluriennale per l'occupazione si pone un obiettivo molto ambizioso, poiché mira a ridurre il 
tasso di disoccupazione all'8-9% entro il 1999 Esistono tuttavia problemi strutturali, come si 
può notare dalla percentuale dei disoccupati di lunga durata, che rendono molto difficile il 
raggiungimento di tale obiettivo. Anche se sarà possibile rendere più flessibile il mercato del 
lavoro, il processo di risanamento dei conti pubblici limita la possibilità di introdurre incentivi 
fiscali che consentano una significativa riduzione del cuneo fiscale. 
6.3.1996 
125 -
SVEZIA 
Migliora la situazione economica 
Dopo aver attraversato la più grave recessione dagli anni Trenta a questa parte, nel corso della 
quale il PIL è diminuito di circa 5 punti, l'economia svedese si trova ora in una fase di rilancio. 
Il PIL è salito del 2,6% nel 1994 e il tasso di crescita è ulteriormente aumentato nella prima 
metà del 1995. La ripresa dell'economia è trainata dalle esportazioni, che hanno determinato 
un considerevole aumento della produzione dell'industria manifatturiera e degli investimenti. 
L'importanza relativa del settore industriale nell'economia svedese è dunque cresciuta, mentre 
negli scorsi decenni la tendenza era stata negativa. Nel 1995 si prevede un tasso medio di 
crescita del PIL pari al 3,7%. 
Nel 1995 la situazione delle 
finanze pubbliche ha 
rappresentato la priorità principale 
della politica economica svedese. 
All'inizio dell'anno, malgrado 
fossero state annunciate misure 
volte a ridurre il disavanzo, la 
mancanza di fiducia dei mercati ha 
determinato un ulteriore 
deprezzamento della corona 
svedese ed un aumento del 
differenziale dei tassi di interesse con la Germania. Nell'aprile 1995 è stato presentato il 
progetto di una nuova manovra finanziaria, ma ciò non ha impedito che il cambio con il marco 
tedesco scendesse ad un minimo storico e che il differenziale dei tassi di interesse a lungo 
termine nei confronti della Germania salisse a circa 4,5 punti. Da allora, tuttavia, la decisa 
crescita, il netto miglioramento delle finanze pubbliche e le aspettative di calo dell'inflazione 
hanno aumentato ia credibilità dell'economia e della politica economica svedesi. La corona si è 
gradualmente rafforzata e i tassi di interesse sono scesi. Dopo aver raggiunto il livello più 
basso in aprile, la corona ha segnato un apprezzamento superiore al 15% nei confronti del 
marco tedesco verso la fine del 1995. Il differenziale dei tassi di interesse a lungo termine nei 
confronti della Germania è sceso a circa 2,5 punti percentuali. 
La ripresa economica è stata trainata dalle esportazioni, favorite dalla forte competitività delle 
imprese svedesi. Il volume delle esportazioni è aumentato di circa il 16% nel 1994 e si prevede 
un ulteriore aumento del 13% nel 1995. Parallelamente i prezzi sui mercati mondiali di 
importanti prodotti svedesi d'esportazione, quali la carta e la pasta di legno, sono sensibilmente Tabella 1 
Svezia: Indicatori macroeconomici 
| || 1986-90 1991-93 1994 1995 
Tasso di crescita del PIT. 2.3 -1.6 2.6 3.7 
(variazione in %) 
Domanda lite ma totale 2.9 -2.9 1.8 1.5 
(variazione in %) 
Occupazione (variazione in %) 0.8 -3.9 -0.9 1.7 
Tasso di disoccupazione (in %) 2.1 62 9.8 9.2 
Inflazione (variazione iii %) 6.6 6.1 3.1 2.8 
Saldo di parte corrente -0.9 -2.6 0.3 1.6 
(in % del PIL) 
Perle definizioni si veda la tabella 2per ilBelgio 
Fonte: Servizi della Commissione. Previsioni economiche, novembre 1 99 S 
6.3.1996 
- 126-
aumentati durante il 1995, con effetti molto positivi per le ragioni di scambio. Le esportazioni 
nette hanno quindi dato l'apporto principale alla crescita del PIL sia nel 1994 che nel 1995. La 
forte crescita delle esportazioni ha determinato un rapido aumento della produzione industriale 
e di conseguenza un deciso aumento dell'utilizzazione della capacità all'inizio della ripresa, il 
che ha fatto temere il riaccendersi dell'inflazione. La forte crescita degli investimenti, in 
particolare nel settore manifatturiero, ha tuttavia permesso una rapida espansione della 
capacità produttiva e malgrado il costante aumento della produzione industriale nel corso del 
1995 il tasso di utilizzazione della capacità è rimasto grosso modo invariato nel corso 
dell'anno. 
Grafico 1 - Svezia 
Esportazioni di beni e produzione industriale 
Indici dei volumi, 1990 = 100, destagjonalizzato 
1985 | 1986 I 1987 | 1988 
Fonte: Servizi della Commissione Nell'ultima parte del 1995 
gli indicatori economici 
hanno rilevato un 
rallentamento nella crescita 
delle esportazioni e della 
produzione industriale. Ciò 
potrebbe dipendere in parte 
dalla domanda, divenuta 
più debole in altri paesi 
europei, ma anche 
dall'apprezzamento della 
corona che in qualche 
misura ha eroso la competitività della Svezia, prima molto forte. 
Tabella 2 
Swzia: Indicatori di politica economica 
B 1986-90 1991-93 1994 1995 | 
Crescita della massa monetaria 7.4 6.1 45 
(variazione in %) 
Saldo del bilancio de Ilo Stato 32 -7.1 -10.8 -7.0 
(in % del PIL) 
Debito pubblico lordo 51.8 65.4 79.3 81.4 
On % del PIL) 
Retribuzioni nominali pro capite 83 43 33 32 * 
(variazione in %) 
Retribuzioni reali pro capite 1.6 -12 02 0.4 * 
(variazione in %) 
Perle definizioni si veda la tabella 2 per il Belgio 
Fonte: Servizi della Commissione, Previsioni economiche, novembre 1995 
* Tenendo conto dell'informazione più recente. Nel 1995 il reddito 
disponibile delle famiglie ha 
risentito del rigore della 
politica di bilancio. Le varie 
misure di risanamento 
adottate nel 1995 hanno 
provocato una riduzione di 
tale reddito di oltre 5 punti 
percentuali. La crescita dei 
salari e dell'occupazione nel 
1995 è stata d'altro canto 
piuttosto modesta; questa 
serie di fattori ha 
6.3.1996 
- 127 -
determinato un decremento del reddito disponibile pari all'1,5%. I consumi privati sono 
tuttavia aumentati, seppure modestamente, e il saggio di risparmio delle famiglie è leggermente 
diminuito rispetto al 1994. 
Si prevede che la crescita rallenterà nel 1996. La domanda interna dovrebbe rimanere piuttosto 
debole anche a causa della politica di bilancio che rimarrà rigorosa anche nei prossimi anni, 
limitando la crescita del reddito disponibile delle famiglie. In questa situazione è necessario un 
forte aumento delle esportazioni per sostenere il tasso di crescita nell'economia. La tendenza 
ad un raffreddamento della domanda esterna, osservata durante la seconda metà del 1995, 
potrebbe quindi essere motivo di preoccupazione. 
I prezzi alla produzione sono aumentati rapidamente all'inizio del 1995, in parte a causa della 
corona debole. Vi sono stati inoltre incrementi dei prezzi della carta e della pasta di legno. 
Questi aumenti hanno suscitato il timore di un ritorno dell'inflazione, come era già avvenuto in 
Svezia in un precedente caso di ripresa dovuta alla svalutazione della moneta. Si è inoltre 
osservata un'accelerazione dell'indice dei prezzi al consumo all'inizio del 1995; l'aumento su 
base annua ha superato il valore massimo della fascia stabilita dalla banca centrale svedese 
come obiettivo per l'inflazione. Questo aumento tuttavia è stato solo temporaneo; con 
l'apprezzamento della corona anche il tasso di inflazione è diminuito, rientrando, alla fine del 
1995, nella fascia di tolleranza. 
Le principali sfide per la politica economica dei prossimi anni 
La riduzione del tasso di disoccupazione è una delle principali sfide che il governo svedese 
deve attualmente affrontare. Anche se l'occupazione è leggermente aumentata nel 1995 il tasso 
di disoccupazione è rimasto a livelli storicamente molto alti. In questo contesto i contratti 
collettivi conclusi nel 1995, che determineranno un aumento dei salari superiore a quello dei 
paesi concorrenti nei prossimi anni, non rappresentano certo un segnale incoraggiante. La 
situazione è particolarmente preoccupante se si considera il fatto che gli aumenti salariali nei 
settori protetti dell'economia hanno superato quelli nell'industria. Questo fenomeno indica la 
necessità di aumentare gli sforzi per migliorare il funzionamento del mercato del lavoro onde 
evitare la riduzione della competitività e una fiammata inflazionistica con gravi conseguenze 
per le prospettive occupazionali. 
Un'altra importante sfida che le autorità svedesi dovranno affrontare è il risanamento delle 
finanze pubbliche dopo il grave deterioramento subito durante la recessione dei primi anni 
Novanta. Le politiche economiche adottate al riguardo hanno dato buoni risultati e i conti 
pubblici sono migliorati in misura considerevole dopo che il deficit di bilancio aveva raggiunto 
un livello massimo del 13,4% del PIL nel 1993. Si prevede che il disavanzo del 1995 sarà pari 
6.3.1996 
- 128-
a circa il 7% del PIL e, secondo le previsioni, continuerà a migliorare nei prossimi anni. Nel 
contempo è cessata la rapida crescita del debito pubblico, in anticipo rispetto alle scadenze 
previste dal programma di convergenza presentato a giugno che prevedeva un deficit di 
bilancio decisamente più alto nel 1995 e una stabilizzazione del debito pubblico consolidato ad 
una scadenza successiva rispetto a quella ora prevista. 
Il consolidamento delle finanze pubbliche è dovuto al programma di risanamento statale da 
118 miliardi di corone (pari a circa il 7,5% del PIL) che rappresenta la base del programma di 
convergenza. Questo miglioramento è stato inoltre notevolmente incoraggiato dal 
rafforzamento dell'economia. Dato l'alto livello di spese ed entrate pubbliche, il bilancio 
svedese è molto sensibile alle oscillazioni congiunturali. Il miglioramento dei conti pubblici è 
dovuto in uguale misura all'aumento delle entrate e ai tagli delle spese. Un sensibile 
rallentamento dell'economia nei prossimi anni potrebbe quindi suscitare timori per le 
prospettive di occupazione e per le finanze pubbliche. 
Per quanto riguarda la politica monetaria l'obiettivo in materia di inflazione, esplicitamente 
annunciato dopo la decisione di lasciar fluttuare la corona, è un aumento annuo dell'indice dei 
prezzi al consumo del 2%, con un margine di tolleranza dell'1% in più o in meno. A partire 
dall'agosto 1994 il costo del denaro è gradualmente salito in risposta ai segni di aumento delle 
aspettative e delle tensioni inflazionistiche. La principale spinta inflazionistica è venuta dalla 
debolezza della corona, anche se l'apprezzamento della moneta svedese nell'ultima parte del 
1995 e la riduzione della domanda interna hanno contribuito a mantenere l'inflazione entro la 
fascia di tolleranza. Anche le aspettative inflazionistiche sono scese gradualmente nel corso del 
1995. Nel gennaio 1996 il tasso ufficiale pronti contro termine è stato ridotto per due volte, 
per un totale di 0,46 punti percentuali. 
6.3.1996 
129 -
REGNO UNITO 
La ripresa continua anche se la crescita rallenta 
Nel Regno Unito la ripresa dura ormai da quattro anni e quindi da un periodo di tempo 
superiore rispetto al resto dell'UE, dove il rilancio dell'economia è iniziato più tardi. Secondo 
le previsioni, nel 1995 la crescita avrebbe dovuto scendere a livelli più sostenibili rispetto al 
3,9% registrato nel 1994, ma alla fine essa è risultata ancora più modesta di quanto 
generalmente previsto. Nell'arco del 1995 il PIL è complessivamente aumentato del 2,6%, 
mentre la crescita nel secondo, terzo e quarto trimestre è stata leggermente inferiore al 2% su 
base annua. 
Tabella 1 
Regno Uhi to: Indi catari macroeconomici 
| 1986-90 1991-93 1994 199S 
Tasso di crescita del PO. 3.3 -0.1 3.8 2.6 
(variazione in 56) 
Domandante ma totale 4.0 4)3 3.3 2.0 
(variazione in %) 
Occupazione (variazione ii %) 1.9 -23 0.0 0.8 
Tasso di disoccupazione (in %) 9.0 9.8 9.6 8.8 
Inflazione (variazione h %) 5.0 52 23 3.0 
Saldo diparte corrente -3.8 -2.6 -2.1 -2.1 
(««delPIL) 
Perle definizionisi veda la tabella 2perilBelgio 
Fonte: Servizi della Commissione, Previsioni economiche, novembre 1995 Nel 1994 la produzione di beni 
intermedi è salita del 5,1%, in 
parte a seguito dell'impennata 
delia produzione di petrolio per 
effetto dello sfruttamento di nuovi 
giacimenti. Anche la produzione 
delle imprese manifatturiere e del 
settore edilizio ha registrato un 
forte aumento, rispettivamente 
del 4,3% e del 4%, mentre la 
produzione nel settore dei servizi 
è aumentata del 3,6%. Nel 1995, tuttavia, la produzione industriale è stata fiacca, visto che 
produzione di petrolio aveva raggiunto il picco; la produzione delle industrie manifatturiere è 
inoltre rimasta invariata per tutto l'anno mentre è scesa quella delle imprese edilizie. L'aumento 
annuale complessivo del PIL nel 1995 è dovuto in gran parte al settore dei servizi. 
Questi andamenti produttivi sembrano dipendere dai cambiamenti avvenuti nella composizione 
della crescita della domanda finale. Nel 1995 le esportazioni nette hanno contribuito in misura 
decisamente inferiore alla crescita rispetto al 1994. I consumi privati, malgrado la fiacchezza 
delle vendite al dettaglio, sono aumentati del 2V£% nel 1995, grazie all'aumento degli acquisti 
di servizi. Il reddito reale disponibile è ristagnato in questo periodo a causa della modesta 
crescita dei salari e di un certo inasprimento dell'imposta sul reddito delle persone fisiche; di 
conseguenza l'aumento dei consumi è stato accompagnato da una diminuzione del saggio di 
risparmio. Anche se si è già nel quarto anno di ripresa, gli investimenti fissi non hanno ancora 
registrato gli aumenti normalmente osservati in questa fase del ciclo: nel 1995 sono cresciuti 
solo dell' VA%. Il grafico 1 confronta l'attuale andamento degli investimenti con quello della 
precedente ripresa. L'evoluzione degli investimenti, tuttavia, non è stata scoraggiante in tutti i 
6.3.1996 
- 130 
Grafico 1 - Regno Unito 
Totale degli investimenti fìssi - confronto tra le riprese 
(dati destagionalizzati) 
Punto di svolta del PIL - 100 
—1992 T2 to 1995 T3 
—1985 T4 to 1990 TI 
0 I 2 3 4 S 6 7 8 9 IO 11 12 13 14 15 16 17 
Trimestri trascorsi dal punto di svolta inferiore del PIL 
Fonte: Servizi della Commissione 
flessione della domanda finale. settori. Anche se gli 
investimenti nelle costruzioni 
e nei lavori pubblici 
rimangono bassi, quelli 
nell'industria manifatturiera 
sono cresciuti del 14%» su base 
annua nei primi tre trimestri 
del 1995. L'accumulazione di 
scorte è aumentata per quasi 
tutto il 1995; potrebbe 
trattarsi di un fenomeno in 
parte involontario vista la 
Nel 1994 le esportazioni di merci sono salite del 10%, contribuendo in misura considerevole 
all'aumento del PIL. Nel 1995, tuttavia, la crescita delle esportazioni è rallentata, sia a causa 
del ristagno delle esportazioni di petrolio sia per il raffreddamento della ripresa in altri Stati 
membri dell'UE, verso i quali il Regno Unito esporta il 59% delle proprie merci. Anche non 
tenendo conto del petrolio, le esportazioni sono aumentate solo del 2,5% annuo tra l'ultimo 
trimestre del 1994 e il terzo trimestre del 1995, malgrado il miglioramento della competitività 
derivante dalla svalutazione della sterlina nel 1995. 
Tabella 2 
Regno Unito: Indicatori d politica economica 
Crescita della massa monetaria 
(variazione h %) 
Saldo del bilancio dello Stato 
(in % del PIL) 
Debito pubblko lordo 
(in%delPIL) 
Retribuzioni nominali pro capite 
(variazione h %) 
Retribuzioni reali pro capite 
(variazione h %) 1986-90 1991-93 
16.3 
8.3 
32 1994 1995 
4.6 35 10.1 
-1.1 -5.6 -6.8 -5.1 
435 42.0 503 523 
6.0 35 32 
0.8 1.0 02 Gli indicatori economici più 
recenti danno indicazioni 
contraddittorie, ma non fanno 
supporre che le modalità della 
crescita siano molto mutate 
rispetto all'andamento della 
maggior parte del 1995. Le 
vendite al dettaglio sono 
sensibilmente salite, guadagnando 
Perle definizioni si veda la tabella 2 per il Belgio 
Fonte: Servizi della Commissione, Previsioni economiche, novembre 1995 Vi di punto nel quarto trimestre del 
1995, dopo il ristagno registrato 
nella maggior parte dell'anno. Il volume delle esportazioni è aumentato dell'1% nei tre mesi 
fino a novembre, mentre le importazioni sono scese del Vi%. Per contro la produzione 
dell'industria manifatturiera è rimasta stagnante e gli indicatori economici a breve e a lungo 
termine hanno continuato a scendere, segnalando e confermando un rallentamento della 
6.3.1996 
- 131 -
crescita. Gli indicatori di tendenza per le imprese manifatturiere sembrano tuttavia confermare 
una ripresa della produzione e un aumento degli ordini nel primo trimestre del 1996. 
L'inflazione tendenziale, espressa dall'aumento dei prezzi al dettaglio (esclusi i pagamenti di 
interessi sui mutui ipotecari) è aumentata molto gradualmente per tutto l'anno, fino a 
raggiungere una media del 2,9% nell'ultimo trimestre del 1995 e mantenendosi comunque 
ampiamente all'interno della fascia dell'1-4% programmata dal governo britannico. Questo 
andamento è stato accompagnato, nello stesso periodo, dall'accelerazione nell'aumento dei 
prezzi alla produzione su base annua, accelerazione dovuta a sua volta a precedenti forti 
aumenti dei prezzi dei fattori di produzione derivanti dal rialzo dei prezzi all'ingrosso a livello 
mondiale. La crescita annua dei prezzi dei fattori di produzione è sensibilmente rallentata negli 
ultimi mesi del 1995. La dinamica salariale, inoltre, è rimasta debole nonostante le tensioni 
presenti sul mercato del lavoro: la crescita tendenziale dei salari non ha superato il 3lA% nel 
terzo trimestre del 1995, registrando il valore più basso negli ultimi due anni. Queste tendenze 
sono illustrate nel grafico 2. 
L'obiettivo della politica monetaria è un'inflazione tendenziale compresa tra l'l% e il 4%, nel 
tentativo di farla rientrare nella fascia tra l'l% e il 2,5%» entro la fine dell'attuale legislatura (al 
più tardi maggio 1997) ed oltre. Aumenti successivi dei tassi di base, passati dal 5*/4% al 63A% 
tra il settembre 1994 e il febbraio 1995, hanno permesso all'inflazione di rimanere senza 
difficoltà all'interno della fascia più ampia, malgrado la sterlina si sia svalutata di quasi il 7% 
nel 1995. Come già illustrato precedentemente, l'economia è comunque rimasta stagnante per 
tutto il 1995 ed è stata accompagnata da deboli spinte inflazionistiche. I saggi di base sono 
ritornati al 6,5% il 13 dicembre 1995 e al 6XA% il 18 gennaio di quest'anno. Il compito che 
deve affrontare il governo britannico è ricondurre e mantenere l'inflazione tendenziale 
all'interno della fascia di oscillazione più ristretta entro la scadenza sopra specificata, 
consentendo però nel contempo una crescita economica adeguata. 
Grafico 2 - Regno Unito 
Inflazione tendenziale in termini di prezzi al consumo (IPC*) e di salari 
variazione % rispetto all'anno precedente 
7,5 Malgrado il rallentamento della ripresa economica l'occupazione ha continuato a crescere nel 
1995, sia pure in misura 
modesta. L'inchiesta 
svolta presso i datori di 
lavoro ha rilevato una 
crescita annuale dello 
0,9%o nei primi tre 
trimestri del 1995, mentre 
quella sulle forze di 
lavoro realizzata presso le 
famiglie indica un 
aumento più rapido 
dell'occupazione. È 
1992 | 1993 I 1994 
* Indice dei prezzi al dettaglio (esclusi i rimborsi di mutui ipotecari) 
Fonte: Servizi della Commissione 6.3.1996 
- 132-
possibile che la prima rilevazione non tenga sufficientemente conto dei nuovi posti di lavoro 
nelle imprese di nuova costituzione o deiraumento dell'occupazione in alcuni segmenti del 
settore delle costruzioni. La disoccupazione ha continuato a diminuire, alla fine del 1995 
corrispondeva a poco più dell'8% delle forze di lavoro, un valore inferiore di 2 punti 
percentuali alla media dell'UE La diminuzione dell'occupazione nella seconda metà del 1995, 
tuttavia, è stata generalmente minore rispetto a quella dell'inizio dell'anno poiché la crescita 
economica è sensibilmente rallentata. 
L'aumento dell'occupazione e la recente crescita del PIL hanno determinato un incremento 
della produttività pari al 2,5% annuo nei primi tre trimestri del 1995, alquanto inferiore al 
3,3% del 1994. L'aumento dei salari, come chiarito sopra, è rimasto moderato e il costo del 
lavoro per unità di prodotto è salito solo del 2,1% su base annua nei primi tre trimestri nel 
1995. La situazione è alquanto diversa nell'industria manifatturiera, poiché la crescita in questo 
settore ha segnato il passo negli ultimi tempi e il tasso tendenziale d'aumento dei salari nel 
terzo trimestre del 1995 era pari al 4lA%, ben al di sopra della media generale del 3V/4%. Anche 
la produttività nel settore manifatturiero nel terzo trimestre del 1995 ha superato solo di 
0,7 punti percentuali quella dell'anno precedente, mentre il costo del lavoro per unità di 
prodotto è aumentato del 3,7% circa. 
Si prevede un 'ulteriore crescita a ritmi sostenibili 
Secondo le previsioni la crescita dovrebbe continuare a livelli sostenibili. Sembra certo che, in 
linea con il potenziale produttivo, nel prossimo futuro la crescita potrà attestarsi sul 2,5%, un 
valore quindi leggermente superiore agli attuali tassi, visto che non vi sono segnali di scarsità 
di capitali o di manodopera e che le tensioni inflazionistiche rimangono limitate. 
Uno dei fattori che dovrebbero contribuire alla crescita è la ripresa degli investimenti fissi, 
attesa da lungo tempo, anche se il suo apporto sarà controbilanciato dalla diminuzione degli 
investimenti pubblici. 
L'inflazione dovrebbe essere modesta. Il carattere attualmente moderato della crescita 
dovrebbe frenare la dinamica a breve termine dei salari ed è poco probabile che la crescita 
prevista determini il riaccendersi dell'inflazione da salari nei prossimi due anni. 
Il governo britannico ha presentato un aggiornamento del programma di convergenza nel 
marzo 1995 per tener conto delle misure introdotte con il bilancio del novembre 1994. In 
particolare è stato possibile ridurre alcune uscite di cassa relative a progetti precedenti, poiché 
l'andamento dell'inflazione era stato migliore del previsto. Ci si aspettava di conseguenza un 
risanamento più rapido dei conti pubblici, ma il processo è stato rallentato dallo scarso 
dinamismo della ripresa economica e da un inaspettato ristagno delle entrate nel 1995. Il 
bilancio per il 1996-97, presentato nel novembre 1995, che ha un effetto complessivamente 
neutro sulle finanze pubbliche, ha tenuto conto di questa nuova situazione. 
6.3.1996 



ISSN 0254-1505 
COM(96) 86 def. 
DOCUMENTI 
IT 10 
N. di catalogo : CB-CO-96-105-IT-C 
ISBN 92-78-01360-9 
Ufficio delle pubblicazioni ufficiali delle Comunità europee 
L-2985 Lussemburgo