Comunicazione della Commissione recante modifica degli orientamenti comunitari sugli aiuti di 
Stato destinati a promuovere gli investimenti in capitale di rischio nelle piccole e medie imprese  
(Testo rilevante ai fini del SEE)  
(2010/C 329/05)  
1. INTRODUZIONE  
Gli orientamenti comunitari sugli aiuti di Stato destinati a pro ­
muovere gli investimenti in capitale di rischio nelle piccole e 
medie imprese (  1 ) (gli orientamenti) stabiliscono le condizioni 
che gli Stati membri devono rispettare quando concedono aiuti 
di Stato per promuovere gli investimenti in capitale di rischio, 
in particolare per garantire che detti aiuti non scoraggino gli 
investitori e gli intermediari privati.  
Gli orientamenti sono d'applicazione dal 18 agosto 2006. Ta ­
lune disposizioni degli orientamenti sono state integrate nel 
regolamento (CE) n. 800/2008 della Commissione, del 
6 agosto 2008, che dichiara alcune categorie di aiuti compatibili 
con il mercato comune in applicazione degli articoli 87 e 88 del 
trattato (regolamento generale di esenzione per categoria) (  2 ), 
che è entrato in vigore il 29 agosto 2008.  
La comunicazione della Commissione — Quadro di riferimento 
temporaneo comunitario per le misure di aiuto di Stato a so ­
stegno dell'accesso al finanziamento nell'attuale situazione di 
crisi finanziaria ed economica (  3 ), d'applicazione dal 
17 dicembre 2008, comprende una modifica temporanea di 
determinate soglie fissate dagli orientamenti comunitari, che 
consiste nella riduzione dell'importo minimo di finanziamento 
che deve provenire da investitori privati e nell'aumento delle  
tranche  massime di investimento consentite.  
La Commissione ha avviato un riesame per valutare l'opportu ­
nità di rendere definitive alcune delle modifiche introdotte dal 
quadro di riferimento temporaneo. I dati relativi al mercato del 
capitale di rischio indicano che quest'ultimo non si è ancora 
completamente ripreso e non ha ancora raggiunto i livelli pre- 
crisi. Rispetto al 2008, il numero di investitori è diminuito, 
verosimilmente a causa dell'avversione al rischio. Dai più recenti 
dati disponibili e dall'esperienza passata emergono chiari indizi 
che le imprese, in particolare le imprese tecnologiche in fase di 
avvio, incontreranno per un periodo prolungato difficoltà a 
reperire capitale di rischio, pur in presenza di prospettive di 
crescita.  
Inoltre, alcuni recenti studi indicano che il limite superiore della 
carenza di capitale proprio delle PMI potrebbe rivelarsi maggiore 
di quanto inizialmente previsto.  
Alla luce di quanto precede, la Commissione ritiene che sia 
opportuno apportare agli orientamenti le modifiche indicate 
in appresso.  2. MODIFICHE DEGLI ORIENTAMENTI  
A partire dal 1  o gennaio 2011 sono d'applicazione le seguenti 
modifiche degli orientamenti comunitari sugli aiuti di Stato 
destinati a promuovere gli investimenti in capitale di rischio 
nelle piccole e medie imprese:  
1) Il punto 4.3.1 è sostituito dal testo seguente:  
«4.3.1.  Livello massimo delle tranche di investimento  
La misura a favore del capitale di rischio deve pre ­
vedere  tranche  di investimento, finanziate in tutto o 
in parte attraverso l’aiuto di Stato, che non superino 
2,5 milioni di EUR per PMI destinataria su un pe ­
riodo di dodici mesi.»  
2) Il punto 5.1, lettera a), è sostituito dal testo seguente:  
«a) Misure che prevedono  tranche  di investimento superiori alla 
soglia di sicurezza di 2,5 milioni di EUR per PMI destinataria 
su un periodo di dodici mesi  
La Commissione è consapevole delle fluttuazioni costanti 
del mercato del capitale di rischio e dell'insufficiente 
disponibilità di capitale proprio, nonché del fatto che il 
diverso grado in cui le imprese risentono del disfunzio ­
namento di mercato dipende dalle loro dimensioni, dalla 
loro fase di sviluppo e dal loro settore economico. La 
Commissione è pertanto disposta a considerare compa ­
tibili col mercato comune misure a favore del capitale di 
rischio che prevedono  tranche  di investimento superiori 
alla soglia di 2,5 milioni di EUR annui per impresa, a 
condizione che siano presentate le necessarie prove del 
disfunzionamento del mercato.»  
3) Al punto 5.2.1, il titolo e l'alinea sono sostituiti dal testo 
seguente:  
«5.2.1.  Esistenza e prova di un disfunzionamento del mercato  
Per le misure a favore del capitale di rischio che 
prevedono  tranche  di investimento nelle imprese de ­
stinatarie superiori a quanto previsto alla sezione 4, 
in particolare le misure che prevedono  tranche  supe ­
riori a 2,5 milioni di EUR per PMI destinataria su un 
periodo di dodici mesi, investimenti ulteriori o il 
finanziamento della fase di espansione di medie im ­
prese in zone non assistite, nonché per le misure che 
prevedono specificamente l'intervento di un veicolo 
di investimento, la Commissione richiederà prove 
aggiuntive del disfunzionamento del mercato in que ­
stione, ad ogni livello in cui può essere presenteIT C 329/4 Gazzetta ufficiale dell’Unione europea 7.12.2010  
( 1 ) GU C 194 del 18.8.2006, pag. 2.  
( 2 ) GU L 214 del 9.8.2008, pag. 3.  
( 3 ) GU C 16 del 21.1.2009, pag. 1.
l'aiuto, prima di dichiarare compatibile col mercato 
comune la misura proposta a favore del capitale di 
rischio. Tali elementi di prova devono basarsi su uno 
studio che indichi l’ampiezza della “carenza di capi ­
tale proprio” per quanto riguarda le imprese ed i 
settori destinatari della misura a favore del capitale 
di rischio. Le informazioni pertinenti riguardano la 
fornitura di capitale di rischio e di capitale prove ­niente dalla raccolta di fondi ( fundraising capital ), 
nonché dall'importanza del settore del  venture capital  
nell'economia locale. Esse dovrebbero idealmente es ­
sere fornite per periodi di tre-cinque anni per gli 
anni che precedono l’attuazione della misura, nonché 
per il futuro, sulla base di proiezioni ragionevoli, ove 
disponibili. Le prove presentate potrebbero includere 
anche i seguenti elementi:»IT 7.12.2010 Gazzetta ufficiale dell’Unione europea C 329/5