Ifc COMMISSIONE DELLE COMUNITÀ EUBOPEE 
ii# C0MC91) 363 def. - SYN 317 
Bruxelles, 20 ottobre 1991 
É& 
te-Proposta modificata di 
DIRETTIVA DEL CONSIGLIO 
CHE MODIFICA LA DIRETTIVA 77/91 RELATIVA 
ALU GARANZIE RICHIESTE PER QUANTO RIGUARDA 
LA COSTITUZIONE DELLA SOCIETÀ PER AZIONI 
NONCHÉ LA SALVAGUARDIA E LE MODIFICAZIONI 
DEL CAPITALE SOCIALE DELLA STESSA 
(presentata dalla Commissione ai sensi dell'articolo 149 
paragrafo 3 del trattato CEE) 
-z-
RELAZIONE 
• CONSIDERAZIONI GENERALI 
La seconda direttiva del Consiglio in materia di diritto delie società 
(77/91/CEE) C) coordina, per renderle equivalenti, le garanzie che sono 
richieste negli Stati membri alle società per quanto riguarda la costituzione 
della società per azioni e la salvaguardia e le modificazioni del capitale 
sociale della stessa. 
Quanto al capitale, la direttiva tratta, fra l'altro, la questione 
dell'acquisizione di azioni proprie da parte della società. 
Facendo seguito alla sua comunicazione del 10 maggio 1990 (2) concernente 
l'eliminazione di taluni ostacoli giuridici alle acquisizioni di società, la 
Commissione ha sottoposto al Consiglio, I'8 gennaio 1991, una proposta di 
direttiva che modifica la seconda direttiva <3). 
Lo scopo di tale modifica è di estendere il regime previsto nella seconda 
direttiva in materia di acquisizione di azioni proprie alle acquisizioni di 
azioni di una società effettuate da sue affiliate. 
Il Comitato economico e sociale ha emesso il suo parere il 
3 luglio 1991 <4>. 
Il Parlamento europeo ha emesso il suo parere il 10 luglio 1991 (5). 
Sulla base dell'articolo 149, paragrafo 3 del trattato, la Commissione ha 
adottato la presente proposta modificata di direttiva che tiene conto dei 
succitati pareri. 
(1) GU L 26 del 31.1.1977, pagg. 1-13. 
(2) Doc. SEC(90)901 def. del 10.5.1990. 
(3) GU C 8 del 12.1.1991, pag. 5, con relazione: C0M(90)631 
(4) Non ancora pubblicato. 
(5) Non ancora pubblicato. 
ì 
I I. COMMENT I 
Art ico lo 24 bis 
Secondo questo articolo, una società affiliata può acquistare azioni della 
società madre solo se ed in quanto quest'ultima possa acquistare azioni 
proprie. 
Ai fini dell'applicazione di questa regola, la definizione della società 
affiliata si basa sui criteri applicati da altri testi comunitari. Si tratta 
della direttiva 83/349/CEE concernente i conti consolidati (6) e della 
direttiva 88/627/CEE relativa alle informazioni da pubblicare al momento 
dell'acquisto o della cessione di una partecipazione importante in una 
società quotata in borsa (7\. 
A norma del paragrafo 2 dell'articolo 24 bis della proposta iniziale, una 
società è considerata come affiliata di un'altra società (società madre) 
quando quest'ultima soddisfa una delle condizioni seguenti rispetto alla 
pr ima: 
a) detiene la maggioranza dei diritti di voto, oppure 
b) ha il diritto di nominare o revocare la maggioranza degli amministratori 
della società di cui essa è allo stesso tempo azionista, oppure 
e) detiene da sola, in base ad un accordo con altri azionisti o soci di tale 
società o in virtù di una clausola delio statuto di questa, il controllo 
della maggioranza dei diritti di voto della società stessa. 
Nel testo della presente proposta modificata, come anche nelle direttive 
succitate, è precisato che anche per quanto riguarda il terzo di questi 
criteri (e), la società madre deve essere azionista della sua affiliata, 
ossia che deve partecipare al capitale di quest'ultima. 
Inoltre, a richiesta del Parlamento, la definizione di società affiliata è 
stata ampliata in modo da comprendere anche le società nelle quali la 
società madre esercita un controllo indiretto per il tramite di altre 
affiliate. A tal fine, al paragrafo 2 dell'articolo 24 bis viene aggiunto un 
nuovo paragrafo, secondo il quale, per il calcolo dei diritti di voto, di 
nomina o di revoca che la società madre detiene, occorre altresì prendere in 
considerazione i diritti di qualsiasi altra società affiliata nonché i 
diritti delle persone che agiscono in nome proprio ma per conto della 
società madre o di qualsiasi altra società affiliata. Questo nuovo paragrafo 
corrisponde del pari alle disposizioni analoghe delle due direttive 
succitate. 
(6) GU L 193 del 18.7.1983, pag. 1. 
(7) GU L 348 del 17.12.1988, pag. 62. 
~k-
Nell'ottica voluta dal Parlamento, occorre altresì garantire che una soci et; 
non si serva di una società "sottoaffiliata" (l'affiliata di un'affiliata) 
per eludere le garanzie previste dalla seconda direttiva in materia di 
acquisizione di azioni proprie. A tal fine, all'articolo 24 bis è stato 
aggiunto un nuovo paragrafo 3, secondo il quale le affiliate di società 
affiliate sono considerate società affiliate della società madre. 
9-
PROPOSTA INIZIALE 
IL CONSIGLIO DELLE COMUNITÀ EUROPEE, 
visto il trattato che istituisce la 
Comunità economica europea, in 
particolare l'articolo 54, 
vista la proposta della Commissione, 
in cooperazione con il Parlamento 
europeo, 
visto il parere del Comitato economico 
e sociale, 
considerando che la direttiva 
77/91/CEE <1>f al fine di 
salvaguardare il capitale sottoscritto 
e di garantire la parità di 
trattamento degli azionisti, limita la 
possibilità per una società di 
acquisire azioni proprie; 
considerando che le limitazioni in 
materia di acquisizione di azioni 
proprie si applicano non solo alle 
acquisizioni effettuate dalla società 
stessa, ma anche alle operazioni 
effettuate tramite una persona che 
agisce a nome proprio, ma per conto di 
tale società; 
considerando che una società affiliata 
non gode di reale autonomia nei 
determinare la propria condotta; che, 
per evitare che una società si serva 
di un'affiliata per procedere a tali 
acquisizioni senza rispettare i limiti 
imposti ai riguardo, è opportuno 
estendere il regime applicabile agli 
acquisti di azioni proprie da parte di 
una società anche alle acquisizioni di 
azioni di una società effettuate da 
una sua affi Iiata, PROPOSTA MODIFICATA 
IL CONSIGLIO DELLE COMUNITÀ EUROPEE, 
invar iato 
vista la proposta della Commissione, 
in cooperazione con il Parlamento 
europeo (1), 
visto il parere del Comitato economico 
e sociale (2*, 
invar iato 
invariato 
invar iato 
(1) GU L 26 del 31.1.1977. (1) Parere del 10 luglio (non ancora 
pubblicato). 
(2) Parere del 3 luglio (non ancora 
pubblicato). 
é -
HA ADOTTATO LA PRESENTE DIRETTIVA: 
Articolo 1 
La direttiva 77/91/CEE del Consiglio ò 
modificata come segue: 
Dopo l'articolo 24 viene inserito un 
nuovo articolo 24 bis. 
Art ico lo 24 bis 
1. Un'affiliata può acquistare azioni 
delle società madre solo se e in 
quanto quest'ultima possa acquistare 
azioni proprie a norma delle 
disposizioni adottate in applicazione 
degli articoli da 19 a 24. Ai fini 
dell'applicazione di dette 
disposizioni, le acquisizioni di 
azioni della società madre da parte 
delle affiliate si considerano 
acquisizioni effettuate dalla società 
madre. 
2. Ai fini dell'applicazione del 
paragrafo 1, s'intende per società 
affiliata qualsiasi società nella 
quale un'altra società (società 
madre): invar iato 
invar iato Articolo 1 
Art ico lo 24 bis 
1. invariato 
2. invariato 
a) detiene la maggioranza dei diritti 
di voto degli azionisti o dei soci, 
oppure, invar iato 
b) ha il diritto di nominare o 
revocare la maggioranza dei membri 
dell'organo di amministrazione, di 
direzione o di vigilanza ed è allo 
stesso tempo azionista o socio di tale 
società, oppure 
e) detiene da sola, in base ad un 
accordo con altri azionisti o soci di 
tale società o in virtù di una 
clausola dello statuto di questa, il 
controllo della maggioranza dei 
diritti di voto della società stessa. invar iato 
è azionista o socio di tale società e 
detiene da sola, in base ad un accordo 
con altri azionisti o soci di tale 
società o in virtù di una clausola 
dello statuto di questa, il controllo 
della maggioranza dei diritti di voto 
della società stessa. 
~7~ 
Art icoio 2 
1. Gli Stati membri adottano entro 
il ... le disposizioni legislative, 
regolamentari ed amministrative 
necessarie per conformarsi alla 
presente direttiva. Essi ne informano 
immediatamente la Commissione. 
2. Gli Stati membri fissano la data di 
entrata in vigore di dette 
disposizioni al più tardi al ... . 
3. Gli Stati membri comunicano alla 
Commissione il testo delle 
disposizioni essenziali di diritto 
interno che essi adottano nel settore 
disciplinato dalla presente direttiva. Ai fini dell'applicazione dei presente 
paragrafo, i diritti di voto, di 
nomina o di revoca della società madre 
debbono essere maggiorati dei diritti 
di qualsiasi altra società affiliata 
nonché dei diritti di qualsiasi 
persona che agisca in nome proprio ma 
per conto della società madre o di 
qualsiasi altra società affiliata. 
3. Ai fini dell'applicazione del 
paragrafo 1. quando una filiale della 
società madre dispone essa stessa di 
società affiI late, queste ultime 
debbono essere considerate come 
affiliate della società madre. 
Articolo 2 
invar iato 
invar iato 
invar iato 
4. Le disposizioni adottate dagli 
Stati membri fanno espresso 
riferimento alla presente direttiva o 
sono corredate di detto riferimento 
all'atto della loro pubblicazione 
ufficiale. Le modalità di tale 
riferimento sono adottate dagli Stati 
membr i. invar iato 
Articolo 3 
Gli Stati membri sono destinatari 
della presente direttiva. Art ico lo 3 
invariato 

ISSN 0254-1505 
COM(91) 363 def. 
DOCUMENTI 
rr os 
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