ARCHIVES HISTORIQUES
DELACOMMISSION
COLLECTION RELIEEDES
DOCUMENTS "COM"
COM(78)759
Vol.1978/0276

Disclaimer
Conformément aurèglement(CEE,Euratom)n°354/83duConseildu1erfévrier1983
concernantl'ouvertureaupublicdesarchiveshistoriquesdelaCommunauté économique
européenneetdelaCommunautéeuropéennedel'énergieatomique(JOL43du15.2.1983,
p.1),telquemodifiéparlerèglement(CE,Euratom)n°1700/2003du22septembre2003
(JOL243du27.9.2003,p.1),cedossierestouvertaupublic.Lecaséchéant,lesdocuments
classifiésprésentsdanscedossierontétédéclassifiésconformément àl'article5dudit
règlement.
InaccordancewithCouncilRegulation(EEC,Euratom)No354/83of1February1983
concerningtheopeningtothepublicofthehistoricalarchivesoftheEuropeanEconomic
CommunityandtheEuropeanAtomicEnergyCommunity(OJL43,15.2.1983,p.1),as
amendedbyRegulation(EC,Euratom)No1700/2003of22September2003(OJL243,
27.9.2003,p.1),thisfileisopentothepublic.Wherenecessary,classifieddocumentsinthis
filehavebeendeclassified inconformitywithArticle5oftheaforementioned regulation.
InÜbereinstimmung mitderVerordnung(EWG,Euratom)Nr.354/83desRatesvom1.
Februar1983überdieFreigabederhistorischen ArchivederEuropäischen
Wirtschaftsgemeinschaft undderEuropäischen Atomgemeinschaft (ABI.L43vom15.2.1983,
S.1),geändertdurchdieVerordnung(EG,Euratom)Nr.1700/2003vom22.September2003
(ABI.L243vom27.9.2003,S.1),istdieseDateiderÖffentlichkeitzugänglich.Soweit
erforderlich,wurdendieVerschlusssachen indieserDateiinÜbereinstimmung mitArtikel5
dergenanntenVerordnungfreigegeben.

COMMISSIONE DELLECOMUNITÀEUROPEE
COM(78)759 def.
Bruxelles.15gennaio1979
Propostadi
DIRETTIVA DELCONSIGLIO
relativaalleinformazioni periodiche chedevonoesserepubblicate
dallesocietàicuivalorimobiliari sonoammessiallaquotazione
ufficiale diunaborsavalori
(PresentatadallaCommissione alConsiglio)
< /
|ν
•»''' -J"ν^
X/-'
C0M(78)759def.^–

Relazione
Introduzione
Leborse valori ufficiali svolgono unruolo essenziale suimercati
finanziari degli Stati membri :facilitandone infatti l'interpenetrazione
esse favoriscono nel contempo lacreazione diunmercato europeo dei
capitali .
Un'interpenetrazione siffatta presuppone ,segnatamente ,chegli
emittenti diuno Stato membro possano fare ammettere ,senza incontrare
difficoltà diordine regolamentare ,iloro titoli alla quotazione
ufficiale delle borse valori diuno opiù' Stati membri .Siccome ,pero' ,
lenorme invigore neivari Stati membri inmateria diborse valori sono
divergenti ,l'interpenetrazione risulta molto ardua .Alfine diridurre
tali disparità eraggiungere unprimo coordinamento inmateria ,la
Commissione hagià sottoposto alConsiglio leproposte didirettiva
concernenti ilprospetto dapubblicare all'atto dell' ammissione di
valori mobiliari alla quotazione ufficiale diuna borsa valori (1)nonché
lecondizioni per l'ammissione dei suddetti valori alla quotazione uf­
ficiale (2).Lapresente proposta didirettiva rappresenta uncomplement
essenziale aqueste dueproposte .
Sinota che leproposte inquestione intendono altresi' garantire
agli investitori unaprotezione eun'informazione dialta qualità nonché
più' uniforme alivello comunitario .
(1)Proposta iniziale del5.10.1972 ,modificata l'8.12.1975 ,G.U. C.131
del 13.12.1972
(2)Proposta iniziale del30.12.1975 ,modificata il3.11.1976 ,G.U.C. 56
del 10.3.1976 .

-2-C
Ladirettivarelativaalprospettodiammissioneinborsaprecisa
leinformazioni dibasedafornireagliinvestitori,all'attodella
ammissionedeivalorimobiliariallaquotazioneufficiale.LaCommissione
ritieneessenzialecompletarneildispositivo,fornendoaltresì'agli
investitoriesistentiepotenziali,intuttoilperiodoincuiivalori
mobiliarisonoammessiallaquotazione,informazionirelativeagli
emittentideglistessi.
Alivellocomunitario,quest'ultimacategoriadiinformazioni
dovrebbeesserefornitanellamanieraseguente:
*
1)obbligandolesocietà,icuivalorimobiliarisonoammessialla
quotazione,amettereilorocontiannualiadisposizione degli
investitori,negliStatimembriincuiglistessisonoquotati;
2)esigendocheilpubblicosiainformato,senzaindugio,degli
avvenimenti acarattereeccezionalesuscettibili diprovocareva­
riazioniimportantidicorsi;
3)stabilendolapubblicazione periodicadirelazionisull'attività
dellasocietàquotata,nelprimosemestrediogniesercizio
contabile.
>■
Iprimidueobblighifiguranonellapropostaconcernente le
condizioniperl'ammissioneinborsa;laterzaformaoggettodella
presenteproposta.
Lapubblicazione obbligatoria delleinformazioni periodiche
figurava,originariamente ,nellapropostaconcernente lecondizioniper
l'ammissioneinborsa:lesuemodalitàdiapplicazione avrebberodovuto,
infatti,inunsecondotempo,essereelaborateinunapropostadi
direttivadistinta.Taleprassiavrebbecreato,peraltro,difficoltà
negliStatimembriincuinonesisteancoral'obbligodiredigere
relazionisemestrai;questiultimi,infatti,sisarebberovisticostretti
adintrodurretaleobbligo,senzaconoscereancorailcontenutodella
informazione chesarebbestataresaobbligatoria inseguito.Pertale
ragione,sièdecisodisopprimerenelladirettiva""condizioniper
l'ammissione"tuttiiriferimentiall'informazioneperiodicaedi
trattare,piuttosto,tuttalamaterianell'ambitodellapresente
proposta.

COMMENTO DEGLI ARTICOLI
Articoli 1e2
Ladirettiva siapplica alle società ,icuivalori mobiliari sono
ammessi alla quotazione ufficiale inunaborsa valori della Comunità .
Risulta normale ,infatti ,imporre alle società ,chechiedono che iloro
valori mobiliari s*jano regolarmente negoziati suunmercato ufficiale ,
l'obbligo diinformare gli investitori dell' andamento dei loro affari .
E'opportuno rilevare che ladirettiva siapplica ,pertanto ,anche alle
società dipaesi terzi ,acondizione che iloro valori mobiliari siano
quotati nella Comunità .
Ivalori mobiliari aiquali siapplica ladirettiva sono leazioni ,
leobbligazioni convertibili ,leobbligazioni scambiabili ,leobbligazioni
assistite da"warrants "eleobbligazioni conpartecipazione agli utili .
Nonsono ,pertanto ,comprese leobbligazioni "ordinarie ". Ilportatore
diun'obbligazione ordinaria ha,infatti ,diritto unicamente alpagamento
diuninteresse adata fissa nonché alrimborso del capitale alla scaden­
zadelprestito :pertali ragioni ,nonsembra necessario fornirgli
informazioni regolari sull' andamento dell' attività sociale .Va,nondimeno ,
rilevato che laproposta didirettiva concernente lecondizioni per l'am­
missione inborsa obbliga tutte lesocietà quotate (anche quelle lecui
obbligazioni ordinarie soltanto sono ammesse alla quotazione ufficiale )
apubblicare 1loro conti annuali;il portatore diobbligazioni ordinarie
potrà ,pertanto ,accedere atali documenti ,elemento questo sufficiente
aifini della sua necessaria informazione .
Perquanto riguarda glialtri tipi diobbligazioni ,dicuiallo
articolo 1,lasituazione delportatore ditali obbligazioni è,difatto ,
equivalente aquella dell' azionista poiché ilvalore del suotitolo
risulta più' strettamente dipendente dalbuon andamento degli affari
della società :pertali ragioni ,occorre fornirgli lestesse informazioni
dicuidispone l'azionista .

Occorrechiarire,aquestopunto,lanozionedi"obbligazione con
partecipazione agliutili";questotipodiobbligazioni esiste
soprattuttoinBelgioedècaratterizzato dalladipendenzatotaleo
parzialedell'interessedairisultatidellagestionesociale.
Occorreperaltrorilevarecheladirettivanonsiapplicherà
soltantoallesocietà,icuivalorimobiliarisarannoammessialla
quotazionedopoladatadellasuaentratainvigore,bensi',parimenti,
atuttelesocietà,icuivalorimobiliarisarannogiàquotati.
Daultimo,ladirettivanoncontemplalesocietàdiinvestimento
ditipoaperto.Talisocietàrientrano,ingenere,nelcampodi
applicazione dellapropostadidirettivaconcernentegliorganismidi
investimento collettivoinvalorimobiliari (1)checontienedisposi­
zionispecifichesulleinformazioni dafornireagliinvestitori .
Articolo3
Ladirettivarappresenta soltantounaprimatappadiarmonizzazione
un'armonizzazione più*completanonsembra,infatti,realizzabile peril
momento.Ladirettivacontiene,pertanto,soltantonormeminime-Ciò'
significachegliStatimembripossonoimporreallesocietà-
qualoralodesiderino-obblighipiù'rigorosidiquellisancitidalla
direttiva.NellaRepubblica federalediGermania,peresempio,le
societàsonoabituate apubblicare almenoduerelazionisemestrali
<rl'anno,mentreladirettiva neprevedeun'unicanell'esercizioconta­
bile.Ladirettiva nonsiopponealmantenimento ditaleconsuetudine .
Parimenti,almenoinunoStatomembro,lesocietà,icuivalori
mobiliari sonoammessiallaquotazioneufficiale,sonotenutea-
pubblicareilororisultatinettidigestionenellarelazionesemestra­
le;ladirettivaprevedeunobbligomenorigorosoalriguardo
(risultatilordidigestione)manonimpediscelapubblicazione delle
cifrenette.
Talidisposizioni più'rigorosedebbono,nondimeno,esseredi
applicazione generalepertuttelesocietà*opercategoriadisocietà,
alfinedigarantirelaparitàditrattamento fralesocietàin
parola,aprescindere dalfattocheesseabbianoononabbianola
nazionalità delloStatomembroincuisonoquotatiilorovalori
mobiliari.
(1)Propostainizialedel29.4.1976,modificatail9.6.1977
G.U.C.171del26.7.1976.

-5-
Articoli 4.5e6
Larelazionesemestrale deveriguardareilprimosemestredello
eserciziocontabiledellasocietàedesserepubblicata :neitremesi
successivialsemestreinquestione.
E'statoritenutoopportuno nonesigerelapubblicazione diuna
secondarelazionesemestrale poichéicontiannualidellesocietàsono
generalmente pubblicatientrounperiododitemporelativamente breve,
dopolafinedell'eserciziocontabile el'obbligodipresentare una
secondarelazionesemestrale conqualchesettimanadianticipo
rischierebbe diprovocaredoppioni econfusioni .
Larelazione èsuddivisaindueparti:laprimapresenta,sotto
formaditabella,datiincifredinaturafinanziaria ;laseconda,un
commentodestinatoagliinvestitori chepotranno,intalmodo,meglio
comprendereilsignificato esattoditalidatinonchévalutare,insenso
più'generale,l'andamentodegliaffaridellasocietànelperiodoin
rassegna.
Giovarilevarecheleinformazioni previstedalladirettiva
riguardano lesocietàindustriali ocommerciali tradizionali .Esiste
unagammamoltovastadialtritipidisocietà,icuivalorimobiliari
sonoammessiallaquotazioneufficiale (istitutidicreditoecompagnie
diassicurazione ,societàimmobiliari,societàdiinvestimento ,ecc...),
perlequalileinformazioni richieste sonoinadeguate .
Nonèrisultato,pero',opportunodeterminare,find'ora,normecomunita­
rieapplicabili atuttiitipidisocietà;atalelivello,èsembrato
sufficiente conferire (cfr.articolo11,par.3)alleautoritàcompetenti
inecessaripoteriperapportaregliadattamenti,delcaso,atali
informazioni .L'articolo11,par.3nonautorizzariduzionidisorta
dellivellodell'informazione ;essoprevede,alcontrario,lacomunica­
zionediun'informazione equivalente,conformemente allanaturapeculiare
dellasocietàinquestione.ILComitatodicontattoindicato
dall'articolo12potràutilmentediscuterelemodalitàdiadattamento
delladirettiva,previstedaivariStatimembri,alfinedievitare
qualsiasidivergenza inopportuna .LaCommissione siriserva,inogni
caso,diritornareulteriormente sutalepuntoediadottare,eventualmente ,
disposizioni specialidestinate atalunitipiparticolari diemittenti
(peres.bancheecompagniediassicurazione ).

Idatidicaratterefinanziario,dicuiall'art.5,par.3sono
definitidall'art.6,sullabasedellaterminologia desuntadalle
disposizioni relativeallastrutturadelcontoprofittieperditedella
quartadirettivadelConsigliorelativaaicontiannualiditalunitipi
disocietà(1).Ilriferimento allaterminologia usatanellaquarta
direttivapersegueunicamente finididefinizione,ondeprecisareil
sensodegliobblighisancitidallapresentedirettiva.
Inpratica,sarannoidirigentidellasocietàadoverelaborareil
commento,ilcuicontenuto èdisciplinato dall'articolo 5,par.4.
Taleparagrafo enumera,nondimeno,unaseriediinformazioni obbligatorie ,
daomettere,inapplicazione dell'articolo11,par.4,primotrattino,
unicamente qualorarivestanoun'importanza troppomodesta.
Ladefinizione delvolumed'affarinetto,dicuiall'art.6,
corrisponde alladefinizionedell'articolo28dellaquartadirettiva
summenzionata ;deveesserneperaltroesclusoilvolumed'affari
imputabileallevenditediprodottiealleprestazioni diservizifrale
societàchefannopartediunostessogruppo.
Articolo 7
Lasuddivisione dellacifrad'affaripercategoriadiattivitàe
mercatogeograficocostituisce un'informazione essenziale dacomunicare
agliinvestitori ;lapresentedirettivasiadegua,intalesettore,
allaquartadirettivainmateriadidirittodellesocietà,nonchéalla
direttivaconcernenteilprospettodiammissioneinborsa.
Articolo 8
L'articolononcercadiimporreunnuovoobbligoperquantoriguarda
iconticonsolidati ma,piuttosto,diprecisarechelarelazione
semestrale deveesserefondamentalmente trattatacomeicontiannuali
dellasocietà.
(1)direttivan.78/660/CEE-G.U.L222del14agosto1978.

-7-
Articolo 9
Scopodell'articoloècheleinformazioni semestrali siano
accessibili almassimonumerodiinvestitori,indipendentemente dal
fattochesitrattidipossessoriesistenti oinvecedipotenziali
acquirentidivalorimobiliaridellasocietà.
L'integrale"pubblicazione delrapportosemestrale neigiornali
costituisce insensoglobaleilmezzopiù'direttoperrealizzaretale
obiettivo,maèopportunofarpresentechepuò'ancheessersufficiente
richiamarel'attenzione delpubblicosull'esistenzadellarelazione
semestrale inserendonellastampaquotidiana unbreveavvisosulluogoin
cuièpossibileottenerelarelazionestessa.
Duecopiedellarelazionesemestrale devonoesserecomunicatealle
autoritàcompetentidiciascunodegliStatimembriincuiivalori
mobiliari sonoammessiallaquotazioneufficiale,senzacheperaltro
taliautoritàabbianol'obbligodiverificarel'esattezzadelleinforma­
zionifornite.
Articolo 10
Ladirettiva nonimponelaverificadelleinformazioni finanziarie
semestrali adoperadiunarevisionelegaledeiconti,maesigecheil
rapportomenzionil'avvenutaomancataverificaditaliinformazioni e,
incasoaffermativo,laformulazione dieventualiriservedapartedel
revisorelegaledeiconti.
Articolo 11
L'articolo11,paragrafo 3prevedelapossibilità diadattaregli
obblighisancitidalladirettivaall'attivitàdellasocietà(siconfronti
inproposito ancheilcommentoall'articolo 5).
E'opportunorilevarechequestadisposizione hacaratteregenerale
enonriguardasoltantoleinformazioni dicuiall'articolo 5.Adesempio,
sipotrebbepensareadunadattamentodell'obbligorelativoalladata
dipubblicazione delrapportoealperiodoalqualequest'ultimodeve
riferirsi,qualorasitrattidiunasocietàlecuiattivitàhanno

caratterestagionale,conlaconseguenzachel'osservanzadeitermini
previstiperlesocietàditipotradizionale nonconsentirebbe difornire
agliinvestitoriunquadroadeguatodell'andamentodell'attivitàsociale
nelcorsodiundeterminato periodo.
L'articolo11,paragrafo4dispensadall'obbligodipubblicare
determinate informazioni incasiestremamente precisi.Ladispensa
potrebbeadesempioessereaccordataadunasocietàlaqualedimostriche
unaripartizione delpropriovolumed'affaripermercatogeografico
danneggerebbe isuoiinteressisenzaperaltrofornireun'informazione
essenzialeall'investitore .
Articoli12,13e14
Sitrattadidisposizioni dicaratteregeneraleperlequalinonè
necessarioalcuncommentoparticolare,salvoperquantoriguardalanorma
dell'articolo13,paragrafo2.
Questadisposizione èanalogaall'articolo55,paragrafo 2della
quartadirettivariguardante icontiannualidideterminatitipidi
società:essaprevedeinfatti,ondeconsentireallesocietàdi
adattarsialleesigenzedelladirettiva,lapossibilità diunperiodo
transitorio diunannoadecorreredalladataincuigliStatimembri
hannoadottatolemisurenecessarieperconformarsialladirettiva,tale
datanonpotendoessereposteriore adueannidalladatadinotifica.
Inaltritermini,seunoStatomembrodecideadesempiodiconformarsi
alladirettivaallascadenzadiunterminedi18mesi,potràstabilireche
lemisureprevistenelladirettivasiapplichinosoltantodopounanno
dallascadenzadeisuddetti18mesi.
L'utilitàdiquestadisposizionetrovalasuacausainquantosegue:
l'articolo5,stabilisce,neiparagrafi3e4,l'obbligodifornirecifre
perilperiodocorrispondente dell'eserciziofinanziarioprecedente.
Senonfosseprevistounperiodotransitorio,inoccasionedellaprima
applicazionedeltadirettivamoltesocietànondisporrebbero dicifre
dell1eserciziofinanziarioprecedente.Loscopodelperiodotransitorio
èpertantodiconsentireallesocietàdidisporredellecifresuddette
primacheladirettivatroviconcretaapplicazione.

'Propostadi
DIRETTIVA DELCONSIGLIO
relativaalleinformazioni periodiche ohedevonoesserepubblicate
dallesocietàicuivalorimobiliari sonoammessiallaquotazione
ufficialedrunaborsavalori.
IlConsigliodelleComunitàeuropee.
Vistoiltrattatocheistituisce laComunitàeconomicaeuropea,inpartico­
larel'articolo54,paragrafo 3g,
VistolapropostadellaCommissione,
VistoilpareredelParlamento europeo,
VistoilpareredelComitatoeconomico esociale,
Considerando chelasestadirettiva delConsiglio,del
riguardanteilcontenuto,ilcontrollo eladiffusione delprogettodapub­
blicareall'attodell'ammissioneallaquotazioneufficialediunaborsavalori
dititoli ,emessidasocietàaisensidell'articolo58,secondocomma,del
trattato(1),èintesaamigliorare laprotezionedegliinvestitori edaren­
derlapiùequivalente tramiteuncoordinamento delleinformazioni dapubbli­
carealmomentodell'ammissione;
Considerando cheperivalorimobiliari ammessiallaquotazioneufficialedi
unaborsavalorilaprotezione degliinvestitori richiedealtresichesialoro
fornitaperiodicamente un'iriformazione adeguatapertuttoiltempoincuii
valorimobiliaridicuitrattasirestanoinquotazione;
cheuncoordinamento ditaleinformazione periodicamiraarealizzareobiet­
tivichecoincidono conquelliperseguiti conilprospetto,ecioèmiglio­
rarelaprotezione erenderlapiùequivalente,renderepiùattraentiivalori
mobiliaripergliinvestitori,facilitarelaquotazioneditalivaloriin
varieborsedellaComunità econtribuire cosiallacreazionediunvero
mercatocomunitario deicapitali,permettendo unamaggioreinterpenetrazione
deimercatideivalorimobiliari;
Considerando che,conformemente alladirettiva delConsiglio
del ,concernenteilcoordinamento dellecondizioniperl'ammis­
sionedivalorimobiliariallaquotazioneufficialediunaborsavalori(2),
lesocietàquotatedevonomettereadisposizione degliinvestitoriallafine
diciascunesercizio,1contiannualielarelazionesulla
(1)GUn.L del ,pag.
(2)GUn.L del ,pag.

gestione,contenentiinformazioni sullasocietàperl'insiemedello
esercizio;chelaquartadirettiva78/660/CEEdelConsigliodel(3)
25.7.1978 hacoordinato ledisposizioni legislative,regolamentari e
amministrative degliStatimembrirelativeaicontiannualiditaluni
tipidisocietà;
Considerando cheèpertanto opportunomettereadisposizione degli
investitori,almenounavoltanelcorsodell'esercizio,una.relazione
sull'attivitàdellasocietà;chelapresentedirettivapuò*,pertanto,
limitarsi acoordinareilcontenuto eladiffusionediunasolarelazione
inerentealprimosemestredell'esercizio;
considerando ,tuttavia,cheperleobbligazioni ordinarie,datiidirittiche
esseconferisco.no alloroportatore,nonènecessario Drovvedere_alla orote-
zionedegliinvestitori mediantelapubblicazione diunarelazionesemestrale;
che,pertanto,sideveprovvederealcoordinamento dell'informazione
periodicaperlesolesocietàlecuiazioni,obbligazioni convertibili,
scambiabili oassistite dawarrantsoobbligazioni conpartecipazione
agliutilisonoammesseallaquotazioneufficialediunaborsavalori;
Considerando cheLarelazionesemestrale deveconsentireagliinvestitori
difarsiunquadrocircostanziato dell'evoluzione generaledell'attività .
dellasocietànelcorsodelperiodocuilarelazionesiriferisce;che
talerelazione devecomunqueconteneresoltantoleinformazioni
essenziali inmeritoallasituazionefinanziaria edall'andamentogenerale
degliaffaridellasocietà;
Considerando cheèopportuno cheilcoordinamento avvengapertappee
chequindioccorreperilmomentocircoscriverlo allasolafissazione di
requisitiminimi;
Considerando che,pertenercontodelledifficoltàrisultantidallo
statoattualedellalegislazione dialcuniStatimembri,può'essere
accordato,perl'applicazione dapartedelleimpresedellemisurepreviste
dallapresentedirettiva,unterminepiù'lungodiquelloprevistoper
l'adattamentodellelegislazioni nazionali;
Considerando che,ondeassicurare unaprotezioneefficacedelrisparmio
edilbuonfunzionamento delleborse,leregolerelativeall'informazione
periodica chedeveesserepubblicatadallesocietàicuivalorimobiliari
(3)GUn.L222del14.8.1978,pag.11

-3-
sono ammessi alla quotazione ufficiale diunaborsa valori della Comunità
devono applicarsi nonsolo alte società degli Stati membri previste
dall' articolo 58,secondo comma ,deltrattato ,,maanche alle società
deipaesi terzi ;
HAADOTTATO LAPRESENTE DIRETTIVA :

Capitolo I:Disposizioni generali ecampo diapplicazione
Articolo 1
1.Lapresente direttiva siapplica alle società lecuiazioni ,
obbligazioni convertibili ,scambiabili oassistite da"warrants "o
obbligazioni conpartecipazione agli utili sono ammesse alla quotazione
*
ufficiale diunaborsa valori situata ■>odoperante sulterritorio di
unoStato membro , che sitratti diammissione deititoli stessi odei
loro certificati rappresentativi odiammissione anteriore o
posteriore alla data dientrata invigore della presente direttiva .
2.Sono tuttavia escluse dalcampo diapplicazione della presente
direttiva lesocietà diinvestimento ditipo diverso daquello "chiuso ".
Agli effetti della presente direttiva ,per società d'investimento di
tipo diverso daquello chiuso ,siintendono lesocietà d'investimento :
-aventi peroggetto l'investimento collettivo dicapitali raccolti presso
ilpubblico eilfunzionamento delle quali èsoggetto alprincipio della
ripartizione dei rischi ;
e
-lecuiquote sono ,surichiesta deiportatori ,riacquistata orimborsate ,
direttamente oindirettamente ,acarico delpatrimonio ditali società .
Ilfatto cheunasocietà d'investimento agisca affinché ilvalore
delle^proprie quote inborsa non siscosti sensibilmente dal loro valore
diinventario ,,è assimilato aquesto tipo diriscatti orimborsi .

Articolo 2
Lesocietà dicui all'articolo 1,devono pubblicare ,ogni
esercizio ,unarelazione semestrale sulla loro attività ,relativa al
primo semestre diquesto esercizio .
Articolo 3
GliStati mèmbri possono imporre alle società soggette alla presente
direttiva obblighi più' rigorosi diquelli iviprevisti oobblighi
supplementari ,purché tali obblighi abbiano validità generale per
tutte lesocietà oper categoria disocietà .
Sezione II :Pubblicazione econtenuto della relazione semestrale
Articolo 4
Larelazione semestrale èpubblicata neitremesi successivi al
semestre considerato .
Articolo 5
1. Larelazione semestrale comprende idati incifre euncommento
riguardanti l'attività della società durante ilsemestre considerato .
2. Idati incifre ,presentati sotto forma ditabella ,devono
comprendere almeno :
-ilvolume d'affari netto ;
**glialtri provénti digestione ;
-glioneri digestione ;
-l'utile (perdita )lordo digestione ;
-gli (eventuali )dividendi provvisori versati oproposti .
3. Accanto adogni dato incifre deve figurare quello delperiodo
corrispondente dell' esercizio precedente *

4.ILcommentodevepermettereagliinvestitori digiudicare,con
cognizionedicausa,l'evoluzionedell'attivitàdellasocietàdurante
ilperiodoconsiderato edieffettuare unraffrontoconilperiodo
corrispondente dell'esercizioprecedente.Ilcommentodeveriguardarei
datiincifredicuialparagrafo 2nonchéalmenoiseguentielementi,
corredatidellerelativecifreogniqualvoltaciò'risultiopportuno :
-numerodeidipendentieffettivi;
-investimenti effettuati edecisioniadottateinmeritoadinvestimenti
futuri;
-situazione delportafoglio ordini;
-situazionegeneraledellescortediprodottifiniti;
-gradodiutilizzazione dellacapacitàdiproduzione;
-inuoviprodottioattivitàchehannoavutoun'incidenzanotevolesul
volumed'affari.
Articolo 6
1.Aglieffettidellapresentedirettiva :
-ilvolumed'affarinettocomprendegliimportiprovenienti dallavendita
diprodotti edallaprestazione diservizirientrantinelleattività
ordinariedellasocietà,diminuitideglisconticoncessisullevendite
nonchédell'impostasulvaloreaggiuntoedellealtreimpostediret­
tamenteconnesse conilvolumed'affari.Selarelazione semestrale
èstabilita subaseconsolidata,ilvolumed'affarinettonondeve
comprendere levenditediprodottieleprestazioni diservizieffettua­
tefralesocietàfacentipartedelgruppo;
-glialtriproventidigestionecomprendono levoci2,3e4.dell'articolo
23.edilloroequivalentedell'articolo2Aelavoce6dell'articolo25edilsuo
equivalentedell'articolo26dellaquartadirettivadelConsigliodel
25luglio1978relativaaicontiannualiditalunitipidisocietà;
-glioneridigestionecomprendono levoci5,6,7e8dell'articolo23
ediloroequivalentidell'articolo24,elevoci2,4e^dell'articolo
25ed1loroequivalentidell'articolo26dellaquartadirettiva
dicuisopra;

-4-
-l'utile(perdita)lordodigestioneèladifferenzafraa)ilvolume
d'affarinettocomprensivo deglialtriproventidigestioneeb)gli
oneridigestione.
2.Perlesocietàicuicontiannualinonsonoelaborati conforme­
menteallaquartadirettivadelConsigliodel25luglio1978,le
informazioni definiteal2°e3°trattinodelparagrafo 1sonodefiniteir»
manieraequivalente .
Articolo 7
Ilvolumed'affarinettoèripartitosecondocategoriediattività
esecondoimercatigeografici,qualora,inbaseall'organizzazione di
venditadeiprodottiediprestazione diservizicorrispondenti all'at­
tivitàordinariadellasocietà,talicategorie emercatipresentinotra
lorodifferenze notevoli.
Articolo 8
1.Selasocietàelaborasoltantoconticonsolidati,larelazione
semestrale deveessereelaborataugualmente in,formaconsolidata .
2.Selasocietàelaboracontemporaneamente continonconsolidati e.
conticonsolidati,larelazionesemestrale deveessereelaboratanelle
dueforme.Intalcasol'autoritàcompetente puòautorizzare lasocietà
adelaborarelarelazione semestrale informanonconsolidata oinforma
consolidata,acondizione chelaformachenonèelaborata noncontenga
informazioni complementari importanti.
Articolo 9
1.Larelazionesemestrale deveesserepubblicatainunoopiù'
giornaliadiffusionenazionaleoalargadiffusione,onellagazzetta
ufficiale,oessermessaadisposizione delpubblico informascritta
neiluoghiindicatiinannuncidainserireinunoopiù'giornali a
diffusionenazionale oalargadiffusione,oppureconaltrimea:ziequi­
pollenti •autorizzati dalleautoritàcompetenti.

Seititolimobiliarisonoammessiallaquotazioneufficialein «
diversiStatimembri/larelazionesemestrale èpubblicatasimultane­
amenteinognunodiessi. '
2.Larelazionesemestrale deveesserredattanellalinguaonelle
lingueufficialioinunadellelingueufficialioinun*altralingua,
acondizione chenelloStatoinquestione,lalinguaolelingueufficialio
quest'altralinguasianod'usoinmateriafinanziaria esianoaccettate
dalleautoritàcompetenti .
3.Lasocietàcomunicasimultaneamente e,alpiù*tardi,almomento
dellapubblicazione ,unacopiadellarelazionesemestralealleautorità
competentideisingoliStatimembriincuiivalorimobiliarisono
ammessiallaquotazioneufficiate.
Articolo 10
Larelazionesemestrale deveindicareseleinformazioni dinatura
finanziaria sonostateomenoverificate daunrevisorelegaledeiconti
dellasocietà.Sequest*ultimo haformulatodelleriserve,esse
dovranno,parimenti,esseremenzionate .
CapitoloIII:Poteridelleautoritàcompetenti
Articolo 11
1.GliStatimembridesignanol'autoritàoleautoritànazionalicompetenti
pervigilareall'applicazione dellenormeimpostedallapresente
direttiva.EssineinformanolaCommissione,precisandol'eventuale
ripartizione dellecompetenze.
2.„GliStatimembrivigilanoaffinchéalleautoritàcompetenti siano
attribuitetuttelecompetenze etuttiipoterinecessariperlo
svolgimento dellalorofunzione.
3.Neicasiincuitaluniobblighiimpostidallapresentedirettiva
sianoinadeguatiall'attivitàdellasocietà,leautoritàcompetenti
vigilanoaffinchéinecessariadattamenti sianoapportati adettiobblighi.

-6-
A.Leautoritàcompetentipossonodispensare societàdallapubbli­
cazioneditaluneinformazioniprevistedallaPr^s_eri_t®"direttivaqualora
ritenganoche: .3,
-detteinformazioni presentinosoltantoun'importanzatrascurabile e
Sianoirrilevanti aifinidellavalutazionedell'evoluzionedella
attivitàdellasocietà;
-ladivulgazione diquesteinformazioni siacontrariaall'interesse
pubblicoorechiallasocietàgravedanno,semprecheinquesto
ultimocasolamancatapubblicazione nonpossaindurreilpubblico
inerroresufattiecircostanzeessenzialiperlavalutazionedei_;
valorimobiliaridellasocietàprevistiall'articolo 1.
5.Ledisposizioni deiparagrafi3e4siapplicano
ancheagliobblighipiù'rigorosiosupplementari impostiaisensi
dell'articolo3. 3
CapitoloIV:Comitatodicontatto
Articolo12
IlComitatodicontattoistituitodalladirettivaconcernenteil
coordinamento dellecondizioninar-l'jwmijss.i-one.d.i.-valo.r'j,jnobjiLiparialla
auotazioneufficialediunaborsavaloredelConsiglio,haancheil
comnito:
a)diagevolare,fattesalveledisposizioni degliarticoli169e170
deltrattato,un'applicazione armonizzatadelladirettivamediante
regolareconcertazione suiproblemiconcretidellasuaapplicazione
suiqualisigiudicassero opportuniscambidiopinioni;
i # ■'
b)diagevolareunaconcertazione fragliStatimembriinmeritoagli
obblighipiù'rigorosiosupplementari cheessihannofacoltàdiprescr
.veresuunpianopuramentenazionaleconformementeall'articolo3;
c)diconsigliare,senecessario,laCommissione suicomplementi o
emendamenti daapportarealla^presentedirettiva.,
3

Capitolo V;Disposizioni finali
Articolo 13
1. GliStati membri adottano lemisure necessarie per conformarsi
alla presente direttiva nel termine didue anni adecorrere dalla notifica
eneinformano immediatamente laCommissione .
2. GliStati membri possono disporre che lemisure dicui al
paragrafo 1siano applicate solo unanno dopo Lospirare daltermine
dicui alparagrafo 1.
*
3. Condecorrenza dalla notifica della presente direttiva ,gli Stati
membri comunicano alla Commissione iltesto delle disposizioni fonda­
mentali legislative ,regolamentari eamministrative cheessi adottano
nel settore disciplinato dalla presente direttiva .
Articolo 14
GliStati membri sono destinatari della presente direttiva .
Fatto a il
Per ilConsiglio
IlPrésidente