COMMISSIONE DELLE COMUNITÀ EUROPEE 
C0M(93) 687 def. 
Bruxelles, 26 gennaio 1994 
RELAZIONE DELLA COMMISSIONE 
SULLA SITUAZIONE AL 30 GIUGNO 1993 
DELLE GARANZIE CHE IMPEGNANO IL BILANCIO GENERALE 

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RELAZIONE SULLA SITUAZIONE AL 30 GIUGNO 1993 
DELLE GARANZIE CHE IMPEGNANO IL BILANCIO GENERALE 
La presente relazione riguarda la situazione delle garanzie che impegnano il 
bilancio generale alla data del 30 giugno 1993. 
Essa risponde all'impegno assunto dalia Commissione, nella dichiarazione fatta 
in occasione del voto del BRS 1/91, di presentare "due volte all'anno 
all'autorità di bilancio una relazione sulla situazione delle garanzie di 
bilancio e dei rischi corrispondenti". 
La Commissione ha già presentato all'autorità di bilancio tre di queste 
relazioni. 
La presente relazione consta di tre parti: 
1. La descrizione delle operazioni iscritte in bilancio e degli avvenimenti 
intervenuti dopo la presentazione della precedente relazione in materia di 
garanzie. 
2. La situazione, al 30 giugno 1993, dei rischi a carico del bilancio per gli 
anni futuri e degli interventi a titolo di garanzia già effettuati. 
3. Una stima, alla medesima data, della situazione economica e finanziaria 
dei paesi terzi che beneficiano delle operazioni più importanti. 

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PRIMA PARTE: LE OPERAZIONI GIÀ ISCRITTE IN BILANCIO 
Al 30 giugno 1993 l'Autorità di bilancio ha autorizzato l'apertura, nel 
bilancio 1993, di 21 linee dotate di "p.m.", tra le quali 6 nuove voci per 
operazioni a favore di Bulgaria, Romania, Lettonia, Estonia e Lituania e per 
prestiti della BEI nei paesi terzi. Queste linee possono raggrupparsi in tre 
categorie: i prestiti attivi e passivi all'interno della Comunità, quelli 
all'esterno della Comunità e le garanzie date ad istituti finanziari. 
I. ASSUNZIONE DI PRESTITI DESTINATI AD ESSERE EROGATI ALL'INTERNO DELLA 
COMUNITÀ 
A. PRESTITI COMUNITARI DESTINATI AL SOSTEGNO DELLE BILANCE DEI PAGAMENTI 
La Comunità è autorizzata ad assumere prestiti sul mercato dei capitali o 
presso istituti finanziari per mettere queste somme a disposizione di 
Stati membri che hanno difficoltà temporanee di bilancia dei pagamenti. 
L'importo, in capitale, dei prestiti che possono essere concessi agli 
Stati membri è limitato a 14 miliardi di ECU. 
Al 30 giugno 1993 figurano due operazioni per la Grecia, decise il 
9 dicembre 1985 e il 4 marzo 1991 e un'operazione per l'Italia decisa il 
18 gennaio 1993. 
L'importo ancora da rimborsare, per quanto riguarda i prestiti concessi 
alla Grecia, rappresentava al 30 giugno 1993, 1 200 milioni di ECU e 
quelli concessi all'Italia 1 979 milioni di ECU (cfr. tabella 1). 
B. ASSUNZIONE DI PRESTITI EURATOM 
La Commissione é stata abilitata nel 1977 ad assumere prestiti allo scopo 
di contribuire al finanziamento delle centrali elettronucleari 
I prestiti sono destinati ai produttori di energia elettrica e sono 
accompagnati dalle abituali garanzie in materia bancaria. I beneficiari 
sono spesso enti pubblici o imprese che godono di una garanzia dello 
Stato. 
L'importo massimo dei prestiti autorizzati è fissato a 4 miliardi di ECU, 
di cui 500 milioni autorizzati con la decisione del 1977, 500 milioni nel 
1980, 1 miliardo nel 1982, 1 miliardo nel 1985 e 1 miliardo nel 1990. Ai 
30 giugno 1993 l'importo dei prestiti sottoscritti ammonta a 2 900 milioni 
di ECU. 
Al 30 giugno 1993 l'importo dei prestiti in essere ammontava a 
1 144 mi I ioni di ECU. 
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La Commissione ha proposto, il 9 dicembre 1992, che la rimanenza non 
utilizzata delle operazioni a favore degli Stati membri possa essere 
impiegata per finanziare il miglioramento del livello di efficienza e di 
sicurezza delle centrali nucleari dei paesi dell'Europa centrale ed 
orientale e del la CSI. 
A questo finanziamento potrebbero essere destinati circa 1 100 milioni 
di ECU. 
C. ASSUNZIONE DI PRESTITI DESTINATI AL SOSTEGNO DEGLI INVESTIMENTI NELLA 
COMUNITÀ 
Con decisione del Consiglio del 16 ottobre 1978 la Commissione é stata 
autorizzata ad assumere prestiti al fine di promuovere gli investimenti 
nella Comunità (Nuovo strumento comunitario). 
L'importo massimo dei prestiti assunti autorizzati è stato fissato, con la 
decisione del 16 ottobre 1978, a 1 miliardo, poi aumentato di un ulteriore 
miliardo con la decisione del 15 marzo 1982. Il massimale è stato 
nuovamente aumentato di 3 miliardi con la decisione del 19 aprile 1983 e 
di 750 milioni con la decisione del 9 marzo 1987. 
Il prodotto di tali prestiti viene versato sotto forma di mutui concessi 
dalla BEI, in qualità di mandataria, per finanziare progetti di 
investimento in grado di contribuire a una convergenza e ad una 
integrazione maggiori, rispondenti agli obiettivi prioritari della 
Comunità nei settori dell'energia, dell'industria e dei lavori 
d'infrastruttura, tenuto conto, tra l'altro, dell'incidenza regionale dei 
progetti e della necessità di lottare contro la disoccupazione. Con 
decisione del 26 aprile 1982, anche il sostegno alle piccole e medie 
imprese è diventato un obiettivo prioritario. 
Inoltre, una decisione del 20 gennaio 1981 ha autorizzato la Comunità ad 
assumere prestiti per fornire un aiuto straordinario di 1 miliardo di ECU 
alla ricostruzione delle zone colpite dal terremoto in Italia nel 
novembre 1980. Una decisione analoga, per un importo di 80 milioni di ECU, 
ò stata adottata il 14 dicembre 1981 a favore delle zone colpite dai 
terremoti in Grecia nel febbraio-marzo 1981. 
L'importo massimo delle assunzioni di prestiti autorizzate ammonta quindi 
a 6 830 milioni di ECU. 
L'importo da rimborsare dei prestiti emessi, al 30 giugno 1993, era di 
2 813 milioni di ECU, con una diminuzione del 15,4% rispetto al 
31 dicembre 1992. 
Il rischio ò ripartito su un numero elevato di mutuatari della Banca 
europea per gli investimenti. Inoltre, la maggior parte dei prestiti è 
costituita da prestiti globali contratti dalla BEI con istituti finanziari 
che assumono la responsabilità per il rimborso dei fondi. 
5 -
La BÈI fornisce annualmente alla Commissione l'elenco dei debitori che, 
secondo le informazioni di cui dispone, rischiano di essere inadempienti 
l'anno successivo. Finora questo elenco non ha contenuto alcun nominativo. 
II. ASSUNZIONE DI PRESTITI DESTINATI A PAESI TERZI 
A. PROGRAMMA DI PRESTITI ASSUNTI DALLA COMUNITÀ PER LA CONCESSIONE DI 
UN'ASSISTENZA FINANZIARIA A MEDIO TERMINE ALL'UNGHERIA (Ungheria I) 
La Comunità concede all'Ungheria un prestito a medio termine per un 
importo massimo di 870 milioni di ECU in capitale, per una durata massima 
di cinque anni. Tale prestito è destinato ad agevolare l'adeguamento 
dell'economia ungherese alle condizioni di un'economia fondata sui 
principi del mercato. Il prestito viene messo a disposizione dell'Ungheria 
in quote successive. 
La prima quota di 350 milioni di ECU è stata versata il 20 aprile 1990. 
Una seconda quota di 260 milioni di ECU è stata versata il 
14 febbraio 1991. Il versamento della terza quota, che ammonterà, al 
massimo, a 260 milioni di ECU, era previsto nel corso del 1992, ma 
quest'ultima quota non sarà probabilmente versata, dato che la situazione 
della bilancia dei pagamenti ungherese si è rivelata migliore del 
previsto. Le quote versate sono rimborsabili in una sola volta cinque anni 
dopo il loro versamento e gli interessi sono a tasso variabile, pagabili 
su base semestrale. 
B. ASSISTENZA FINANZ!ÀRlA SUPPLEMENTARE A MEDIO TERMINE ALL'UNGHERIA 
(Ungheria II) 
Dato il rischio, a causa del crollo del Consiglio di mutua assistenza 
economica (Comecon) e a causa della crisi del Golfo, di veder compromessi 
I primi risultati incoraggianti delle riforme avviate, è stata decisa 
l'assunzione/erogazione di un prestito supplementare di 180 milioni di ECU 
nel quadro di un programma globale di aiuti di circa 360 milioni di ECU da 
parte del gruppo dei 24 paesi industrializzati. 
Una prima quota di 100 milioni di ECU è stata versata il 14 agosto 1991. 
Sarà rimborsabile in una sola volta sette anni dopo il suo versamento e 
gli interessi sono a tasso variabile, pagabili semestralmente, il 
versamento della seconda quota di 80 milioni di ECU ò stato effettuato il 
15 gennaio 1993, ò rimborsabile nel gennaio 1997 e gli interessi sono a 
tasso fisso pagabiII annualmente. 
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C. PRESTITO ASSUNTO DALLA COMUNITÀ PER LA CONCESSIONE DI UN'ASSISTENZA 
FINANZIARIA A MEDIO TERMINE ALLA REPUBBLICA FEDERATIVA CECA E SLOVACCA 
Nel quadro di un aiuto globale del G-24, di circa 750 milioni di ECU, la 
Commissione, in nome della Comunità, è stata autorizzata ad assumere un 
prestito, in due quote, di 375 milioni di ECU per una durata di sette 
anni. Il prodotto di tale prestito sarà versato alle stesse condizioni 
alla Repubblica federativa ceca e slovacca. 
La prima quota di 185 milioni è stata versata il 14 agosto 1991. Sarà 
rimborsabile in una sola volta sette anni dopo il suo versamento e gli 
interessi a tassi variabili sono pagabili semestralmente. 
La seconda quota, di 190 milioni, è stata versata il 2 marzo 1992; è 
rimborsabile in una sola volta trascorso un periodo di sei anni. 
In seguito alla separazione intervenuta il 1' gennaio 1993 fra Repubblica 
ceca e Repubblica slovacca, la Commissione ha proposto una ripartizione 
del prestito fra le due repubbliche. 
La ripartizione è prevista nel la misura dei due terzi, ossia 250 milioni 
di ECU, alla Repubblica ceca e di un terzo, 125 milioni di ECU, alla 
Repubblica slovacca. 
D. PRESTITO ASSUNTO DALLA COMUNITÀ PER LA CONCESSIONE DI UN'ASSISTENZA 
FINANZIARIA A MEDIO TERMINE ALLA BULGARIA 
Nel quadro di un aiuto globale del G-24 di 580 milioni di ECU, la 
Commissione, in nome della Comunità, é stata autorizzata ad assumere un 
prestito, in due quote, di 290 milioni di ECU per una durata di sette 
anni. Il prodotto di tale prestito sarà versato alla Bulgaria alle stesse 
condizioni. 
La prima quota di 150 milioni di ECU è stata versata alla Bulgaria il 
14 agosto 1991. È rimborsabile in una sola volta sette anni dopo il suo 
versamento e gli interessi sono a tasso variabile, pagabili 
trimestralmente. 
La seconda quota di 140 milioni è stata versata il 2 marzo 1992 ed è 
rimborsabile in una sola volta dopo cinque anni e gli interessi sono a 
tasso variabile pagabili trimestralmente. 
E. PRESTITO ASSUNTO DALLA COMUNITÀ PER LA CONCESSIONE DI UN'ASSISTENZA 
FINANZIARIA SUPPLEMENTARE A MEDIO TERMINE ALLA BULGARIA 
Nel quadro di un nuovo aiuto del G-24 di 220 milioni di ECU, la 
Commissione è stata abilitata a contrarre, in nome della Comunità, un 
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prestito in due rate di 110 milioni di ECU per una duata massima di sette 
anni, li prodotto di questo prestito sarà versato alla Bulgaria. 
La prima rata dovrebbe essere versata durante il secondo semestre del 
1993, la seconda al l'inizio del 1994. 
F. PRESTITO ASSUNTO DALLA COMUNITÀ PER LA CONCESSIONE DI UN'ASSISTENZA 
MNANIÏARIA A MEPIQ TERMINE A ISRAELE 
A titolo dell'assistenza finanziaria a favore di Israele e delle 
popolazioni dei territori occupati, la Commissione è stata autorizzata ad 
assumere, in nome della Comunità, un prestito di 160 mi Moni di ECU, in 
una sola quota, per una durata massima di sette anni. Il prodotto di tale 
prestito sarà versato alle stesse condizioni a Israele che beneficerà, 
inoltre, di un bonifico di interessi di 27,5 milioni di ECU da parte del 
bilancio comunitario. 
L'operazione è stata effettuata il 2 marzo 1992. Il prestito è 
rimborsabile totalmente il 15 dicembre 1997. 
G. PRESTITO ASSUNTO DALLA COMUNITÀ PER LA CONCESSIONE DI UN'ASSISTENZA 
FINANZIARIA A MEDIO TERMINE ALLA ROMANIA 
Nel quadro di un aiuto globale di circa 750 mil ioni di ECU del G-24, la 
Commissione è stata abiIitata ad assumere, in nome della Comunità, un 
prestito in due rate di 375 milioni di ECU per una duata massima di sette 
anni. Il prodotto di questo prestito sarà versato alle stesse condizioni 
alla Roman i a. 
La prima rata di 190 milioni di ECU e della durata di sette anni, è stata 
versata il 22 gennaio 1992. È rimborsabile in una sola volta il 1' 
febbraio 1999 e gli interessi a tasso variabile sono pagati 
semestralmente. 
La seconda rata di 185 milioni di ECU e della durata di sei anni, è stata 
versata nell'aprile 1992. è rimborsabile in una sola volta il 18 marzo 
1998 e gli interessi a tasso variabile sono pagati semestralmente. 
H. PRESTITO ASSUNTO DALLA COMUNITÀ PER LA CONCESSIONE DI UN'ASSISTENZA 
FINANZIARIA SUPPLEMENTARE A HEP io TERMINE ALLA ROMANIA 
Nel quadro di un nuovo aiuto del G-24 di 160 milioni di ECU, la 
Commissióne è stata abilitata ad assumere, in nome della Comunità, un 
prestito di 80 milioni di ECU per una duata massima di sette anni. Il 
prodotto di questo prestito sarà versato alle stesse condizioni alla 
Roman I a. 
Tenuto conto dell'importo, il prestito è stato versato in una sola volta 
il 26 febbraio 1993 ed é rimborsabile, in una sola volta, il 
26 febbraio 2000. Gii interessi sono pagabili semestralmente. 
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I. PRESTITO ASSUNTO DALLA COMUNITÀ PER LA CONCESSIONE DI UN'ASSISTENZA 
FINANZIARIA A MEDIO TERMINE ALL'ALGERIA 
La Commissione è stata abilitata ad assumere, in nome della Comunità, un 
prestito di 400 milioni di ECU in due rate di 250 e 150 milioni di ECU per 
una durata massima di sette anni. Il prodotto di questo prestito sarà 
versato alle stesse condizioni all'Algeria. 
La prima rata è stata versata il 23 dicembre 1991 mediante un 
finanziamento bancario intermedio, rimborsato con l'importo netto del 
prestito emesso il 14 gennaio 1992 per una durata di sei anni. 
L'operazione è rimborsabile in una sora volta il 15 dicembre 1997 e gli 
interessi sono pagabili annualmente il 15 dicembre dì ogni anno. 
La seconda quota non è stata ancora versata. 
J. PRESTITO ASSUNTO DALLA COMUNITÀ PER LA CONCESSIONE DI UN'ASSISTENZA 
FINANZIARIA A MEDIO TERMINE ALL'URSS E/O ALLE SUE REPUBBLICHE 
La Commissione ha proposto la concessione di un prestito a medio termine 
per un massimo di 1 250 milioni all'URSS e/o alle sue Repubbliche, per 
finanziare l'importazione di prodotti agricoli, alimentari e farmaceutici 
originari della Comunità e dell'Europa dell'Est. 
Il Parlamento ha espresso parere favorevole e il Consiglio ha formalizzato 
la sua decisione il 16 dicembre 1991. La linea di bilancio di garanzia è 
stata aperta in occasione del voto sul bilancio 1992, adottato nel 
dicembre 1991. 
Il prestito ha una durata massima di tre anni ed è ripartito fra le 
diverse Repubbliche dell'ex-URSS. 
I primi contratti di prestito sono stati firmati nel luglio 1992: 
il 10 luglio 1992 con l'Armenia (38 milioni di ECU), i I Kirghizistan 
(32 milioni di ECU), il Turkmenistan (45 milioni di ECU) e la Moldavia 
(27 milioni di ECU); 
il 13 luglio 1992 con l'Ucraina per 130 milioni di ECU; 
il 24 luglio 1992 con la Bielorussia (102 milioni di ECU), il 
Tagikistan (55 milioni di ECU) e la Georgia (70 milioni di ECU); 
il 9 settembre 1992 con la Russia per 150 milioni di ECU; 
il 9 dicembre 1992 con la Russia per 349 milioni di ECU; 
il 15 dicembre 1992 con il Kazakhistan per 25 milioni di ECU. 
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Gli importi assegnati a talune Repubbliche sono stati successivamente 
riveduti e le clausole aggiuntive ai relativi contratti sono state firmate 
il 5 maggio 1993. Sono i seguenti: 
- I'Armenia, che passa da 38 a 58 milioni di ECU, 
- la Georgia, che passa da 70 a 80 milioni di ECU. 
Questi aumenti sono stati coperti con 30 milioni di ECU inizialmente 
destinati al Kazakhistan, che ha segnalato l'intenzione di non utilizzare 
tale somma essendo sufficienti 25 milioni di ECU. 
Al 30 giugno 1993 i prestiti ammontavano a 616 milioni di ECU. 
Fino ad oggi i contratti firmati rappresentano solo 1 023 milioni di ECU, 
poiché l'Uzbekistan (129 mil ioni di ECU) e l'Azerbaigian (68 mi I ioni di 
ECU) non soddisfano uno dei criteri di ammissibilità a quest'operazione, 
vale a dire l'accettazione congiunta e in solido del debito dell'ex URSS. 
Le scadenze di rimborso in capitale e di pagamento degli interessi 
dell'operazione variano a seconda degli importi dei crediti e delle 
Repubbl(che: 
Armenia (38 milioni), Belarus, Georgia, Kirghizistan, Moldavia, 
Tagikistan, Turkmenistan, Ucraina, Russia (150 mi I ioni): 
- interessi il 20 aprile e II 20 ottobre, 
- capitale il 20 agosto 1995 tranne Belarus, Ucraina e Russia il 20 
agosto 1994 e 1995; 
Armenia (20 mi I ioni), Kazakistan, Russia (349 mi I ioni): 
- interessi il 15 gennaio e iI 15 luglio, 
- capitale il 15 gennaio 1996 tranne Russia, il 15 gennaio 1995 e 
1996. 
K. PRESTITO ASSUNTQ PALLA COMUNITÀ PER LA CONCESSIONE PI UN'ASSISTENZA 
FINANZIARIA A MEDIO TERMINE ALL'ESTONIA. ALLA LETTONIA E ALLA LITUANIA 
Nel quadro di un programma globale d'aiuto di 440 milioni di ECU del G-24 
a questi tre paesi, la Commissione è stata abilitata ad assumere, in nome 
della Comunità, un prestito di 220 milioni di ECU per una durata massima 
di sette anni. Il prodotto di questo prestito sarà versato alle stesse 
condizioni ai tre Stati, cosi ripartito: 
40 milioni di ECU per l'Estonia, 
80 milioni di ECU per la Lettonia, 
100 milioni di ECU per la Lituania. 
Le prime rate di prestito all'Estonia (20 milioni di ECU) e alla Lettonia 
(40 milioni di ECU) sono state versate il 31 marzo 1993. I prestiti sono 
rimborsabili in una sola volta il 31 marzo 2000 e gli interessi sono 
pagabili semestralmente il 31 marzo e iI 30 settembre di ogni anno. 
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III. GARANZIE FORNITE DALLA COMUNITÀ A TERZI 
A. PRESTITI PELLA BANCA EUROPEA PER GLI INYESTIMENTI Al PAESI PEL BACINO 
MEDITERRANEO GARANTITI DAL BILANCIO GENERALE 
Ai sensi della decisione del Consiglio de II'8 marzo 1977, la Comunità 
garantisce i prestiti che possono essere concessi dalla Banca europea per 
'gli investimenti nel quadro degli impegni finanziari della Comunità nei 
confronti dei paesi del Bacino mediterraneo. 
Tale decisione è all'origine di un contratto di garanzia stipulato fra la 
Comunità economica europea e la Banca europea per gli investimenti, il 
30 ottobre 1978 (Bruxelles) e 11 IO novembre 1978 (Lussemburgo), in base 
al quale viene istituita una garanzia globale, pari al 75% dell'insieme 
degli stanziamenti aperti a titolo delle operazioni di concessione di 
prestiti nei seguenti paesi: Portogallo (protocollo finanziario, aiuto 
preadesione), Grecia, Spagna (cooperazione finanziaria), Malta, Tunisia, 
Algeria, Marocco, Turchia, Cipro, Egitto, Giordania, Siria, Israele, 
Iugoslavia e Libano. 
Inoltre, a titolo eccezionale, una garanzia del 100% copre gli 
stanziamenti attribuiti nel quadro dell'aiuto urgente al Portogallo ai 
sensi della decisione del Consiglio del 7 ottobre 1975. 
Per ogni nuovo protocollo finanziario, viene stipulato un nuovo atto di 
proroga del contratto di garanzia. 
L'importo totale del prestiti autorizzati al 30 giugno 1993 e di 
7 517 milioni di ECU, di cui 1 500 milioni in Spagna, Grecia e Por toga I lo 
e 6 017 milioni nei paesi del Bacino mediterraneo. Al 30 giugno 1993 
l'importo garantito era di 2 161 milioni di ECU tenuto conto del limite 
del 75% dei crediti aperti, di cui 629 milioni di ECU in Spagna, Grecia e 
Portogallo e 1 532 milioni di ECU nei paesi del Bacino mediterraneo. 
Dopo la firma della quarta serie di protocolli, le autorizzazioni si 
ripartiscono come segue (sono considerati solo I paesi terzi): 
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Algeria 
Cipro 
Egitto 
Israele 
Giordania 
Libano 
Malta 
Marocco 
Siria 
Tunisia 
Turchia 
Iugoslavia^) VecchI protoco111 
360 
92 
492 
133 
118 
177 
55 
297 
208 
250 
90 
760 
3 032 4S protocol lo 
Autorizzazioni 
280 
310 
82 
80 
45 
220 
168 
1 185 Totale 
640 
92 
802 
215 
198 
222 
55 
517 
208 
418 
90 
760 
4 217 
Il secondo protocollo con la Iugoslavia è stato denunciato il 
25 novembre 1991, ma nel quadro delle misure positive approvate a favore 
delle repubbliche di Bosnia-Erzegovina, Macedonia, Slovenia e Croazia, la 
BEI è stata invitata a riprendere nelle repubbliche interessate i 
pagamenti per quei progetti i cui contratti erano stati firmati prima 
del I'8 novembre 1991 (290 milioni di crediti aperti ancora da versare), se 
lo consente la situazione. Al 31 dicembre 1992, la Banca aveva ripreso i 
pagamenti in Slovenia e in Croazia. 
Inoltre, prestiti della BEI sono previsti al di fuori dei protocolli nel 
quadro del regolamento (CEE) n. 1763/92 del Consiglio del 29 giugno 1992, 
relativo alla cooperazione finanziaria con tutti I paesi terzi 
mediterranei..'... 
L'importo massimo dei prestiti che potranno essere accordati dalla BEI a 
titolo di questa operazione è di 1 800 milioni di ECU. 
e 
Al 30 giugno 1993, erano stati aperti crediti per 297 milioni di ECU, ma 
non si era proceduto ad alcun versamento. 
I prestiti sono generalmente a 15 anni con 3-4 anni di franchigia in 
capitale. 
(1) Il secondo protocollo con la Iugoslavia è stato denunciato mentre 
restavano ancora 100 milioni di crediti da accordare. 
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B. PRESTITI CONCESSI DALLA BANCA EUROPEA PER GLI INVESTIMENTI NEI PAESI TERZI 
PELL'EUROPA CENTRALE E ORIENTALE 
In seguito a un invito del Consiglio del 9 ottobre 1989, il Consiglio dei 
governatori della Banca europea per gli investimenti ha deciso, il 
29 novembre 1989, di autorizzare la Banca a concedere prestiti a valere 
sulle sue risorse proprie, per finanziare progetti di investimenti in 
Ungheria e in Polonia, per un importo totale fino a 1 miliardo di ECU. 
Tali prestiti vengono concessi per finanziare progetti di investimento 
rispondenti ai criteri abitualmente applicati dalla Banca in caso di 
concessione di prestiti sulle sue risorse proprie. Il contratto di 
garanzia è stato firmato il 24 aprile 1990 (Bruxelles) e II 14 maggio 1990 
(Lussemburgo). 
Il 14 maggio 1991, l'Autorità di bilancio ha esteso detta garanzia, per un 
importo massimo totale di 700 milioni di ECU, ai prestiti concessi a 
Cecoslovacchia, Bulgaria e Romania. 
L'estensione del contratto di garanzia è stata firmata il 31 luglio 1991. 
Il 23 ottobre 1992 la Commissione ha presentato una proposta di decisione 
del Consiglio, approvata dall'autorità di bilancio, che estende questa 
garanzia della Comunità alle perdite che potrebbe subire la BEI a seguito 
dei prestiti accordati a Estonia, Lettonia e Lituania. 
Il massimale complessivo del prestiti che la BEI può accordare in tali 
paesi è stato fissato a 200 milioni di ECU per un periodo di tre anni. 
Il 18 dicembre 1992 la Commissione ha presentato un'estensione di questa 
garanzìa anche alle eventuali perdite della BEI sui prestiti accordati in 
AI ban i a. 
il massimale complessivo dei prestiti che la BEI può accordare in tale 
paese ò stato fissato a 50 milioni di ECU per un periodo di tre anni. 
I prestiti sono generalmente a lungo termine: 15 anni in media con 3-
4 anni di franchigia in capitale. 
Al 30 giugno 1993 erano stati aperti crediti per 1 090 milioni in questi 
sei paesi dell'Est, ma alla stessa data l'importo versato era di soli 
178,8 mil Ioni. 
II 17 maggio 1993, la Commissione ha presentato una proposta di decisione 
del Consiglio che rinnova per un periodo di tre anni la garanzia della 
Comunità sui prestiti accordati dalla BEI nei paesi dell'Europa contra le 
ed orientale, compresi gli Stati baltici e l'Albania, entro il limite di 
un massimale di tre miliardi di ECU. 
13 -
C PRESTITI CONCESSI DALLA BANCA EUROPEA PER GLI INVESTIMENTI NEGLI ALTRI 
PAESI TERZI 
Il Consiglio ECOFIN del 19 maggio 1992 ha adottato gli orientamenti 
proposti dalla Commissione relativamente all'estensione dell'attività 
della BEI all'esterno della Comunità e l'ha invitata ad accordare, 
conformemente al proprio statuto ed ai criteri abituali a favore dei 
progetti d'interesse reciproco, prestiti nel paesi con i quali la Comunità 
ha concluso accordi di cooperazione; 
E' stato fissato un massimale globale di 250 milioni di ECU, per un 
periodo di tre anni, allo scadere del quale il massimale sarà riveduto. 
Questi prestiti sono garantiti dal bilanciò della Comunità. La Commissione 
ha presentato una proposta in questo senso il 3 giugno 1992, che è stat 
oggetto di una decisione formale del Consiglio il 15 febbraio 1993. 
L'autorità di bilancio ha iscritto la linea corrispondente nel bilancio 
1993. 
0. 6ARANZIA PI CREPITO PEUA COMUNITÀ PER FINANZIARE L'ESORTAZIONE Di 
PRODOTTI AGRICOLI E ALIMENTARI PALLA COMUNITÀ VERSO L'È* UNIONE SOVIETICA 
La Comunità ha deciso di garantire un credito concesso all'ex Unione 
Sovietica da un consorzio di banche al fine di finanziare l'importazione 
di prodotti agricoli e alimentari originari della Comunità e dei paesi 
dell'Europa centrale e orientale. 
La garanzia della Comunità copre, fino a un valore di 500 milioni di ECU e 
in ragione del 98%, le eventuali perdite in capitale (circa 408 milioni di 
ECU) e interessi (circa 92 milioni di ECU). 
Poiché il credito non é stato interamente utiIizzato e poiché non è stato 
prorogato il termine di utilizzazione, l'importo garantito rappresenta 
solo più 375 milioni di ECU in capitale e 52 milioni di ECU di interessi. 
La Comunità doveva ricevere, a titolo di remunerazione di tale garanzia, 
una commissione di avallo pari allo 0,67% dell'importo garantito. La metà 
di questa commissione é stata versata il 26 dicembre 1991, secondo i 
termini del contratto. Il saldo é stato versato il 28 gennaio 1993 per un 
importo che teneva conto della diminuzione della garanzia comunitaria di 
cui sopra. 
Il 26 novembre 1991, in uno scambio di lettere fra la Commissione e le 
autorità sovietiche, sono state definite le disposizioni del prestito e le 
modalità di utilizzazione dei fondi. Il medesimo giorno é stato inoltre 
firmato un contratto di garanzia tra la Comunità e le banche. 
- 14 -
In seguito alla scomparsa dell'Unione Sovietica é stato deciso che I fondi 
saranno utilizzati dalla Repubblica di Russia. 
Il prestito ha una durata di tre anni e mezzo a decorrere dalla data della 
f i rma. 
Gli interessi saranno pagabili su base semestrale e II capitale verrà 
rimborsato in tre quote, rispettivamente venti, trentuno a quarantadue 
mesi dopo la data della firma dell'accordo. 
La prima scadenza in capitale è iI 26 luglio 1993. 
La prima scadenza degli interessi, dovuta il 9 settembre 1992, é stata 
pagata II 25 settembre 1992. 
La seconda scadenza degli interessi, dovuta il 9 marzo 1993, é stata 
pagata il 2 aprile 1993, insieme agli interessi di mora dovuti per la 
scadenza di settembre. 
- 15 -
SECONDA PARTE: LA SITUAZIONE DEI RISCHI 
La valutazione dei rischi a carico del bilancio comunitario può essere 
effettuata in base a due criteri: 
quello, frequentemente utilizzato dalle banche, di importo totale in 
capitale da rimborsare a una data determinata, per le operazioni 
interessate 
quello, più caratteristico dei bilancio, dei rischi massimi di esborso che 
gravano per ogni esercizio di bilancio sul la Comunità. 
Questo secondò criterio é a sua volta applicabile in due modi: 
basandosi sulle sole operazioni oggetto di esborso al 30 giugno 1993, il 
che esprime il rischio minimo della Comunità nell'ipotesi di assenza di 
rimborsi anticipati 
in prospettiva, basandosi sull'insieme delle operazioni che sono state 
oggetto di una proposta della Commissione, al fine di stimarne l'incidenza 
sui bilanci futuri, il che esprime il rischio massimo della Comunità 
nell'ipotesi in cui le proposte della Commissione vengano accettate. 
Ê evidente che quest'ultimo tipo di analisi implica una serie di ipotesi sulle 
date di esborso, le modalità di rimborso, I tassi d'interesse e di cambio, 
ecc., i cui dettagli figurano nell'allegato. Esso consente tuttavia di 
attribuire un ordine di grandezza all'andamento dei rischi connessi alle 
proposte in corso. 
I risultati sono presentati nelle tabelle allegate, che distinguono il rischio 
a seconda che riguardi paesi situati all'interno o all'esterno della Comunità. 
Si può anche osservare che i dati globali citati si riferiscono a rischi di 
natura diversa: prestito a favore di un solo passe nel caso di operazioni di 
assistenza finanziaria, prestiti a favore di progetti che beneficiano di 
garanzie concesse dai mutuatari nel caso di operazioni NSC o BEI, ad esempio. 
L'analisi che segue distingue il rischio totale, il rischio sugli Stati membri 
e il rischio sui paesi terzi. 
I. RISCHIO TOTALE 
A, RISCHIO TOTALE AL 30 QIUQNO 199? (tabella, p 
Il rischio totale al 30 giugno 1993 raggiungeva 12 834 milioni di ECU, con 
un aumento del 14,4% rispetto al 31 dicembre 1992. 
- 16 -
B. RISCHI ANNUALI MASSIMI PER IL BILANCIO COMUNITARIO: ESBORSI EFFETTUATI AL 
30 GIUGNO 1993 (Tabella 21 
Il rischio totale rappresenta nel 1993 3 270 milioni e diminuisce 
sensibilmente nel 1994 a 2 412 milioni di ECU, per ri aumentare fino a 
2 832 milioni nel 1996, ridiscendere e riaumentare a 2 038 milioni nel 
2000. 
C. RISCHI ANNUALI MASSIMI TEORICI PER IL BILANCIO COMUNITARIO (Tabella 3) 
Questo rischio, che nel 1993 rappresenta 3 394 milioni, scende nel 1994 a 
2 990 milioni di ECU, per riaumentare regolarmente fino a 4 333 milioni 
nel 1997, ridiscendere a 4 103 milioni di ECU nel 1998 e aumentare a 
5 488 milioni di ECU nel 1999 e a 7 154 milioni nel 2000. 
II. RISCHIO SUGLI STATI MEMBRI 
A. TOTALE AL 30 6IUQNQ 1993 (TafreJU 1) 
Al 30 giugno 1993 l'ammontare totale in capitale delle operazioni a favore 
degli Stati membri era pari a 7 764 milioni di ECU, in aumento del 10,7% 
rispetto al 31 dicembre 1992. 
Quest'aumento é principalmente dovuto all'avviamento dell'operazione a 
favore dell'Italia, che rappresenta 1 979 milioni di ECU. 
Le altre operazioni sono in diminuzione e si può notare in particolare il 
rimborso di una parte del primo prestito accordato alla Grecia. 
B. RISCHI ANNUALI MASSIMI PER IL BILANCIO COMUNITARIO: ESBORSI EFFETTUATI AL 
L'ammontare per il 1993 é di 2 744 milioni di ECU. Su questa cifra, 
569 milioni di ECU in capitale sono già stati rimborsati dalla Grecia nel 
primo semestre 1993 analogamente a 541 milioni di prestiti NSC. 
Il rischio diminuisce quindi fino al 1996 (1 974 milioni di ECU), scende 
ancora fino ad un livello bassissimo nel 1999 (228 milioni di ECU), per 
riaumentare nel 2000 a 1 688 milioni di ECU in considerazione della 
scadenza di una parte del prestito accordato all'Italia (1 575 milioni di 
ECU in capitale ed interessi). 
- 17 -
RISCHI ANNUALI MASSIMI TEORICI PER IL BILANCIO COMUNITARIO (Tabella 3ì 
L'evoluzione é la stessa del caso precedente fino al 1996, anno in cui il 
rischio raggiunge 2 694 milioni di ECU. Si osserva quindi una diminuzione 
di 500 milioni di ECU all'anno nel 1997 e nel 1998, un aumento a 3 547 
milioni di ECU a partire dal 1999, fino a raggiungere il picco di 
4 749 milioni di ECU nel 2000, dovuti principalmente all'Italia 
(3 975 milioni di ECU) e in misura minore alla Grecia (660 milioni 
di ECU). 
MI. RISCHIO SUI PAESI TERZI 
A. TOTALE AL 30 GIUGNO 1993 fTabe Ila 1) 
Al 30 giugno 1993 l'ammontare totale dei rischi in capitale era pari a 
5 070 milioni di ECU, in aumento del 20,5% rispetto al 31 dicembre 1992. 
Il rischio era ripartito in 60% sui paesi dell'Europa centrale ed 
orientale e 40% sui paesi del Bacino mediterraneo. 
Al 31 dicembre 1992, la proporzione era del 55% sui paesi dell'Europa 
centrale ed orientale e 45% sui paesi del Bacino mediterraneo. 
B. RISCHI ANNUALI MASSIMI PER II BILANCIO COMUNITARIO; ESBORSI EFFETTUATI AL 
30 GIUGNO 1993 (Tabella 2) 
Il rischio ammonta a 526 milioni di ECU nel 1993 ed aumenta fino a 
1 433 milioni di ECU nel 1995, tenuto conto in particolare di due scadenze 
di rimborso in capitale: 
- 350 milioni di ECU dall'Ungheria, 
- 393 milioni di ECU dalle Repubbliche dell'ex URSS 
Si osserva quindi una diminuzione nel 1996, seguita da un nuovo aumento a 
I 245 milioni di ECU nel 1997 in considerazione del le seguenti scadenze: 
- 80 milioni di ECU per l'Ungheria, 
- 190 milioni di ECU per le Repubbliche ceca e slovacca, 
- 140 milioni di ECU per la Bulgaria, 
- 250 milioni di ECU per l'Algeria, 
- 160 mil ioni di ECU per Israele. 
II 1998 registra un livello inferiore ma ancora elevato (954 mi I ioni di 
ECU), per scendere a meno di 500 milioni di ECU nel 1999 e nel 2000. 
- 18 -
C. RISCHI ANNUALI MASSIMI TEORICI PER IL BILANCIO COMUNITARIO (TabeII* 3) 
li rischio dovrebbe ammontare a 2 366 mil ioni di ECU nel 1995 con 
929 milioni di ECU di rimborso in capitale dell'operazione a favore delle 
Repubbliche dell'ex URSS. 
Dopo una diminuzione a 1 488 milioni di ECU nel 1996, il rischio aumenta 
di nuovo a 2 135 milioni di ECU nel 1997, a 2 454 milioni di ECU nel 1998 
e, dopo un calo a 1 941 milioni di ECU nel 1999, risale a 2 405 milioni di 
ECU nel 2000. 
IV. INTERVENTI IN GARANZIA 
Nel corso del primo semestre del 1993, la BEI ha fatto nuovamente ricorso 
alla garanzia di bilancio per prestiti alle Repubbliche della ex­
Iugoslavia (Bosnia-Erzegovina, Macedonia e Serbia), dell'impòrto di circa 
6,7 milioni di ECU. Il pagamento attraverso il bilancio è avvenuto il 
19 maggio 1993. 
Al 30 giugno, i crediti pagati dalla Comunità e non ancora rimborsati dai 
debitori inadempienti ammontavano a 15,2 milioni di ECU e riguardavano le 
Repubbliche del l'ex-Iugoslavia. 
La Commissione ha inoltre proceduto a pagamenti mediante il ricorso alla 
tesoreria autorizzato dall'articolo 12 del regolamento (CEE, Euratom) n. 
1552/89 del Consiglio del 29 maggio 1989, recante appiicazione del la 
decisione 88/376, CEE, Euratom, relativa al sistema del le risorse proprie 
del le Comunità. 
Si trattava del pagamento degli interessi: 
dovuti dalla Russia il 9 marzo 1993 a titolo del credito accordato da 
un consorzio di banche e garantito dalla Comunità; 
dovuto da nove Repubbliche dell'ex Unione Sovietica il 20 aprile 1993 
a titolo dell'operazione di 1 250 milioni di .ECU accordata a tali 
Repubbliche. 
Queste scadenze sono state pagate, anche se in ritardo, dai debitori. 
19 -
TERZA PARTE: VALUTAZIONE DEI RISCHI POTENZIALI 
Le cifre indicate nelle parti che precedono forniscono informazioni sugli 
aspetti quantitativi dei rischi a carico del bilancio generale. 
Tuttavia, tali dati devono essere ponderati tenendo conto degli aspetti 
relativi alla qualità del rischio, che sono connessi al tipo di operazioni e 
alla qualità dei beneficiari. 
I. NATURA PELLE OPERAZIONI INTERESSATE 
! rischi indicati nelle cifre che precedono riguardano diversi tipi di 
interventi che si possono raggruppare in due categorìe: le operazioni a 
finalità macroeconomiche e quelle a finalità microeconomiche. 
A. LE OPERAZIONI A FINALITÀ MACROECONOMICHE 
Si tratta anzitutto dei prestiti per le bilance dei pagamenti, che sono 
destinati a Stati membri e di norma legati a condizioni economiche e 
impegni precisi. 
Le operazioni di assistenza finanziaria sono interventi dello stesso tipo, 
ma a favore di paesi terzi. 
Si può infine far rientrare in questa categoria anche la garanzia di 
credito di 500 milioni di ECU e il prestito di 1 250 milioni di ECU 
destinati al finanziamento delle importazioni di prodotti agricoli e 
alimentari nell'ex Unione Sovietica, in quanto il rischio di queste due 
operazioni dipende in larga misura dall'andamento macroeconomico e 
pò Ii t i co de I paese. 
B. LE OPERAZIONI A FINALITÀ MICROECONOMICHE 
Si tratta di prestiti che finanziano progetti precisi, prestiti che devono 
essere di norma rimborsati a lungo termine con i proventi attesi dai 
progetti e che sono concessi di solito a enti pubblici o a istituti 
finanziari e che, oltre alla garanzia della Comunità, sono coperti dalle 
normali garanzie bancarie. 
Ciò riguarda i prestiti Euratom e NSC negli Stati membri e i prestiti 
della BEI all'esterno della Comunità (Bacino mediterraneo e Europa 
centrale e orientale). 
- 20 -
II. SITUAZIONE ECONOMICA E FINANZIARIA DEI PAESI TERZI BENEFICIARI DI 
OPERAZIONI A FINALITÀ MACROECONOMICHE 
Tutti i paesi beneficiari di un aiuto nel quadro di operazioni a finalità 
macroeconomiche stanno applicando programmi di stabilizzazione e riforma. 
L'andamento economico e finanziarlo di questi paesi dipende in larga 
misura dal grado in cui le vaste riforme strutturali oggetto degli aiuti 
possono essere portate avanti. 
La presente sezione contiene anche informazioni su una serie di paesi 
dell'Europa centrale e orientale che non ricevono questo tipo di aiuti, 
vale a dire gli Stati costituiti in seguito alla dissoluzione della 
Iugoslavia e le Repubbliche ex-sovietiche. 
A. UNGHERIA 
Nel corso degli ultimi tre anni, l'Ungheria ha subito un importante 
rallentamento della sua attività economica. Dopo il calo del 5% registrato 
nel 1992, il PIL reale dovrebbe, quest'anno, diminuire in una proporzione 
che può andare fino al 3%. L'inflazione, del 10,8% per i primi cinque mesi 
del 1993, é conforme all'obiettivo di un tasso annuale compreso tra il 20% 
e il 22%, ossia leggermente inferiore al 23% raggiunto nel 1992. La 
disoccupazione si é stabilizzata a 677 000 unità (13% della popolazione 
attiva) alla fine del maggio 1993, dopo essere scesa per tre mesi 
consecut ivi. 
Nel 1993, il governo ungherese intende raccogliere 105 miliardi di forints 
(pari al 3,3% del PIL) attraverso le privatizzazioni. Nel 1992, ha 
proceduto alla selezione delle imprese che rimarranno sotto il controllo 
dello Stato e all'analisi delle società da privatizzare. Fra queste, ha 
deciso di venderne sedici per reperire risorse a breve termine. 
La riforma del settore finanziario é in corso. Nel 1992 sono state 
adottate misure per cancellare l crediti incerti delle banche; altre 
dovrebbero esserio nel corso del 1993. Il settore agricolo, che ha 
sofferto per la sua disorganizzazione e per la recessione, ha bisogno di 
un'assistenza finanziaria. 
Il governo ha l'intenzione di proseguire il risanamento delie finanze 
pubbliche aumentando gli introiti fiscali e ri ducendo le spese, in 
particolare nel settore della sicurezza sociale. Nel luglio 1993, il 
Parlamento ha approvato un bilancio suppletivo, che porta il deficit 
attuale a 213,3 miliardi di forints, cioè al 6,8% del PIL. Nel quadro di 
un programma triennale di riduzione del deficit di bilancio, il governo 
intende, nel 1994, ridurre quest'ultimo al 5,5% circa del PIL, 
conformemente agli impegni assunti recentemente nei confronti del FMI. 
Nel 1992, la bilancia corrente é di nuovo leggermente migliorata con 
un'eccedenza passata da 267 a 325 milioni di dollari. Tuttavia, questo 
miglioramento sull'insieme del 1992 maschera un forte e rapido 
deterioramento nel corso del secondo semestre, movimento che è del resto 
continuato durante la prima metà del 1993. Quest'evoluzione negativa 
constatata dall'estate scorsa si spiega sia con un forte calo delle 
esportazioni sia con un aumento delle importazioni. Il deterioramento 
della bilancia commerciale, anche se è indubbiamente accentuato da 
21 -
alcuni fattori transitori (fra cui l'incidenza negativa della recente 
siccità sulle esportazioni di prodotti agricoli e il temporeggiamento 
praticato dagli importatori e esportatori in attesa di un deprezzamento 
più rapido del forint), traduce principalmente due problemi di fondo: in 
primo luogo, se la domanda interna ha iniziato ad aumentare timidamente 
fin dalla metà del 1992, quella dei principali partner commerciali 
dell'Ungheria si è fortemente ridotta-, in secondo luogo, questo paese, dal 
1990, ha subito una grave perdita di competitività a livello 
internazionale, come testimonia l'importante apprezzamento del forint In 
termini reali. 
In questo contesto, si prevede un forte deterioramento della bilancia 
corrente per quest'anno e il prossimo, che potrebbe tradursi in un deficit 
rispettivamente dì 0,9 e 1,7 miliardi di dollari nel 1993 e 1994. 
Tuttavia, l'Ungheria dovrebbe essere in grado di finanziarlo senza grande 
difficoltà, sempre che il timore di un deprezzamento troppo rapido del 
forint e l'incertezza politica in vista delle elezioni generali del 1994 
non provochino una fuga di capitali a breve termine. Di fatto, le entrate 
nette sotto forma di investimenti diretti dovrebbero restare elevate nel 
corso dei prossimi due anni (tra 1 e 1,4 miliardi di dollari all'anno); 
d'altra parte, l'Ungheria dispone di importanti riserve di cambio (5 
miliardi di dollari nel marzo 1993). Inoltre, questo paese ha confermato, 
emettendo un prestito pubblico internazionale per circa 2 miliardi di 
dollari durante il primo semestre del 1993, la sua facilità relativa di 
accesso ai mercati internazionali dei capitali. A tale riguardo, Moody 's 
e Standard & Poor' s continuano ad attribuire rispettivamente una 
notazione BA1 e BB+ alle obbligazioni a lungo termine in valute straniere 
emesse da questo paese. Infine, quest'ultimo ha concluso con il FMI un 
accordo di principio riguardante un credito stand-by di 18 mesi, il cui 
primo prelievo è previsto per l'autunno. 
Il debito esterno lordo dell'Ungheria in valute convertibili è passato da 
22,3 miliardi di dollari nel 1991 a 21,4 miliardi di dollari alla fine del 
1992 (65% del PIL). In compenso, la struttura del debito, che era 
sensibilmente migliorata negli ultimi anni, si è un po' deteriorata nel 
1992, poiché la parte dei prestiti a breve termine passa dal 9,6% al 
10,7%. Globalmente, il servizio del debito è ammontato a 4,4 miliardi di 
dollari nel 1992, contro 4 miliardi nei 1991; non è invece praticamente 
cambiato in percentuale di esportazioni di beni e di servizi (34% circa). 
I rimborsi di capitale (2,8 miliardi di dollari nel 1992) dovrebbero 
diminuire per raggiungere 2,2 miliardi di dollari circa nei 1993 e 1994, 
quindi risalire bruscamente a 3 miliardi di dollari nel 1995 e a 3,5 
miliardi di dollari nel 1996. Tenuto conto dell'attuale deterioramento 
della bilancia corrente, quest'evoluzione potrebbe rafforzare nel corso 
dei prossimi anni la pressione esercitata sulla bilancia dei pagamenti. 
B. REPUBBLICHE CECA E SLOVACCA 
II PIL reale dell'ex Repubblica federativa ceca e slovacca (RFCS), che era 
già diminuito del 15% nel 1991, secondo le stime, è nuovamente sceso del 
7% nel 1992. Tuttavia, il calo della produzione si è in parte fermato e 
alcuni settori hanno iniziato a dare segni di ripresa alla fine del 1992. 
Le autorità dell'ex RFCS hanno proseguito l'attuazione di una politica di 
bilancio e monetaria restrittiva, che permette cosi di riportare 
l'Inflazione, che aveva raggiunto il 58,7% nel 1991 In seguito aiia 
liberalizzazione dei prezzi, al 12% nel 1992, anche se I'introduzione noi 
gennaio 1993 di una imposta sul valore aggiunto (IVA) 
- 22 -
ha avuto per effetto di fare aumentare ai di là del 20% l'inflazione 
registrata su una base annuale nelle nuove repubbliche indipendenti. 
Fino ad oggi, la dissoluzione della federazione ha avuto un'incidenza 
molto negativa sull'economia dei due Stati successori, in particolare su 
quella della Slovacchia, che non beneficia più degli importanti 
trasferimenti fiscali in provenienza dalla Repubblica ceca e deve anche 
finanziare un considerevole deficit commerciale nei confronti di 
quest'ultima. I due paesi avevano deciso di creare un'unione doganale e 
monetaria dopo la divisione della RFCS. Tuttavia, l'incertezza riguardo 
alle conseguenze della separazione e la speculazione sul futuro di 
quest'unione monetaria (che era considerata come una fase transitoria) ha 
provocato in un'importante fuga di capitali e una forte riduzione delle 
riserve delle due repubbliche, determinando cosi il crollo dell'unione 
monetaria un mese soltanto dopo la sua creazione. Nonostante il 
mantenimento dell'unione doganale e la creazione di un sistema di 
compensazione, gli scambi tra i due Stati sono sensibilmente diminuiti 
dopo la separazione monetaria. Inizialmente, la Slovacchia ha tentato di 
mantenere la parità tra la sua valuta e quella della Repubblica ceca, ma 
ha finito per accettare le raccomandazioni del FMI e nel luglio scorso ha 
svalutato la sua moneta del 10% rispetto a quella ceca. 
Le situazioni economiche delle repubbliche ceca e slovacca e le previsioni 
che riguardano la loro evoluzione sono completamente divergenti. Infatti, 
mentre il PIL reale della Repubblica ceca dovrebbe aumentare fino al 3% 
nel 1993, la produzione slovacca dovrebbe, quest'anno, registrare un nuovo 
calo del 3% - 6%. Inoltre, la disoccupazione é molto più elevata in 
Slovacchia (12% della popolazione attiva) che nella Repubblica ceca (meno 
del 3%); la Slovacchia, che ha una struttura industriale più debole, 
detiene l'essenziale delle fabbriche di armamenti e delle industrie 
pesanti, mentre il mercato costituito dai membri del vecchio Comecon si è 
disintegrato. Infine, i prezzi, in gran parte stabilizzati nella 
Repubblica ceca dopo la brusca ascesa del gennaio scorso in seguito 
all'introduzione dell'imposta sul valore aggiunto e che dovrebbero, alla 
fine del 1993, essere aumentati del 16% circa su base annuale (dal 9% al 
10% neutralizzando l'effetto dell'IVA), potrebbero, in Slovacchia, 
registrare nel 1993 un aumento dal 25% al 30% in reazione alla recente 
svalutazione della corona. 
Anche se, dal l'estate scorsa, la scissione della RFCS ha avuto tendenza a 
predominare nel dibattito politico e a mascherare un po' le riforme 
strutturali, in alcuni settori sono stati registrati progressi. Cosi, la 
prima grande serie di "privatizzazioni con documento di garanzia", che ha 
riguardato 1500 imprese, si é conclusa nel dicembre 1992. La Repubblica 
ceca ha già annunciato il lancio di una seconda serie di privatizzazioni 
basate su documenti di garanzia, che dovrebbe cominciare nel secondo 
semestre del 1993 e riguardare altre 2000 società. Nel frattempo, la 
Slovacchia prevede di privatizzare circa 500 unità nel quadro della 
seconda serie, ma, anziché ricorrere al sistema dei documenti di garanzia, 
intende privilegiare i metodi tradizionali (vendita diretta agli 
investitori stranieri, riacquisto di un'impresa da parte dei suoi 
dipendenti, gara d'appalto). Fra le altre misure strutturali recenti da 
segnalare vi sono la nuova legge ceca (molto rigorosa) sui fallimenti e le 
bancarotte (entrata in vigore in aprile), l'apertura in giugno della borsa 
di Praga e la vasta riforma fiscale attuata dalle due repubbliche nel 
gennaio 1993. 
- 23 -
La bilancia commerciale convertibile della RFCS si è fortemente 
deteriorata nel 1992, con un deficit che é passato da 0,4 a 1,6 miliardi 
di dollari. Quest'evoluzione si é prodotta esclusivamente durante il 
secondo semestre dell'anno e, in particolare, nel corso dell'ultimo mese 
per il fatto che i consumatori hanno voluto acquistare i prodotti 
importati prima dell'introduzione dell'IVA e le imprese hanno accelerato i 
pagamenti delle loro importazioni nel timore di una svalutazione o di una 
restrizione della convertibilità della valuta dopo la dissoluzione della 
federazione. Questo deterioramento della bilancia commerciale é dunque 
dovuto in parte a fattori transitori, ma si spiega anche con la ripresa 
della domanda interna mentre l'economia iniziava, lentamente e in modo 
irregolare, ad uscire dalla recessione. Tuttavia, l'aumento delle entrate 
nette provenienti dalle transazioni invisibili ha compensato in gran 
parte il deterioramento della bilancia commerciale, cosicché l'eccedenza 
della bilancia corrente convertibile é diminuita molto poco (da Û,4 a 0,2 
miliardi di dollari). Infine, le entrate nette sotto forma di investimenti 
diretti sono fortemente aumentate, passando da 0,6 miliardi di dollari nel 
1991 a 1,1 miliardi, nonostante i cattivi risultati registrati nel corso 
dell'ultimo trimestre a causa delle incertezze legate alla scissione del 
paese. 
Le previsioni relative alla bilancia dei pagamenti per il 1993 e il 1994 
sono molto diverse per ciascuno dei due paesi. La Repubblica ceca dovrebbe 
passare da un'eccedenza commerciale ad un deficit sempre più accentuato 
man mano che continuerà la ripresa della domanda interna, mentre la 
Slovacchia cerca di ridurre il suo deficit commerciale bilaterale. 
Tuttavia, la Repubblica ceca non dovrebbe, nel corso dei prossimi due 
anni, avere difficoltà a finanziare questo deficit della bilancia 
corrente. Infatti, il deterioramento parte da una situazione molto 
positiva e non dovrebbe essere catastrofico poiché la Repubblica ceca 
continua a beneficiare di un tasso di cambio reale concorrenziale. Inoltre 
il paese, che nel corso degli ultimi due anni ha ricevuto il 90% circa 
degli investimenti diretti realizzati nell'ex RFCS, dovrebbe continuare ad 
attirare, nel corso dei prossimi anni, entrate annuali nette comprese tra 
0,8 e 1 miliardo di dollari. Questo Stato ha anche già recuperato 
l'essenziale delle riserve di cambio perse durante i mesi che hanno 
preceduto il crollo dell'unione monetaria con la Slovacchia e ha concluso 
nel marzo scorso un accordo con il FMI che riguarda un credito stand-by di 
250 milioni di dollari della durata di 12 mesi-, infine, esso beneficia di 
un accesso facile ai mercati internazionali dei capitali. Il governo 
ceco, Infatti, ha ereditato, rafforzandola ancora, la buona reputazione 
che aveva il governo federale della RFCS riguardo all'attuazione di 
politiche macroeconomiche sane e ortodosse-, inoltre, i mercati lo 
ritengono fermamente impegnato nelle riforme verso l'economia di mercato. 
Questo fatto é stato confermato dalla notazione più alta attribuita a 
questo paese da Moody's (AA3, contro BA1 per l'ex RFCS). 
La situazione della bilancia dei pagamenti é, come le previsioni che 
riguardano la sua evoluzione, più problematica in Slovacchia. Infatti, 
questo paese non beneficia più degli importanti trasferimenti di bilancio 
in provenienza dalla parte ceca, che compensavano ampiameente il ieficit 
commerciale bilaterale registrato nel. 1992. La bilancia corrente 
probabilmente migliorerà quest'anno e il prossimo a causa del persistere 
della recessione, che contribuisce a ridurre le importazioni, dell'effetto 
atteso dalla recente svalutazione della corona slovacca e della prossv? 
introduzione di una sovratassa all'importazione dei beni di consumo. 
Tuttavia, la Slovacchia si trova in una posizione delicata per quanto 
- 24 -
riguarda le sue riserve di cambio e non ha completamente eliminato il 
rischio di difficoltà di bilancia dei pagamenti causate da una fuga di 
capitali, anche dopo la svalutazione del 10% della sua moneta. Inoltre, 
contrariamente ai loro omologhi cechi, le autorità slovacche non godono 
della reputazione internazionale acquisita dai governo federale nel corso 
degli ultimi tre anni. Di conseguenza, la sua notazione e il suo grado di 
accesso ai mercati internazionali dei capitali sono inferiori a quelli 
della Repubblica ceca (Moody's non ha ancora attribuito una notazione alla 
Slovacchia dopo l'indipendenza, ma, se del caso, dovrebbe essere 
leggermente inferiore al BA1 precedentemente accordato alla RFCS). 
La svalutazione e il prestito di 90 milioni di dollari che é stato 
oggetto, nel giugno scorso, di un accordo di principio con il FMI nel 
quadro della nuova agevolazione per la trasformazione del sistema, 
dovrebbero aiutare a sormontare le difficoltà di bilancia dei pagamenti e 
contribuire a ristabilire la fiducia nell'economia slovacca. La 
svalutazione, in particolare, permetterà al paese di ridurre il suo 
deficit commerciale nei confronti della Repubblica ceca con mezzi diversi 
dalla semplice riduzione delle importazioni. Tuttavia, per evitare nuove 
difficoltà della bilancia dei pagamenti, occorrerà che il governo slovacco 
metta in opera adeguate politiche di stabilizzazione macroeconomica, in 
particolare una politica di bilancio restrittiva, e prosegua sulla via 
delle riforme strutturali. 
Per quanto riguarda il debito esterno, quello dell'ex RFCS era poco 
elevato. Il debito esterno in valute convertibili era soltanto di 9,4 
miliardi di dollari nel 1991 ed é passato a 9,2 miliardi di dollari (26 % 
del PIL) alla fine del 1992. Tenuto conto della relazione di 2 contro 1 
alla quale le autorità ceche e slovacche hanno deciso di distribuire 
l'essenziale deJle obbligazioni, all'inizio del 1993 il debito 
convertibile della Repubblica ceca ammontava a 6,2 miliardi di dollari 
(24% del PIL ceco) e quello dello Slovacchia a 3,1 miliardi di dollari 
(30% del PIL slovacco). Globalmente, il servizio del debito (interessi e 
rimborsi) nella RFCS rappresentava l'anno scorso 1,9 miliardi di dollari 
(pari al 12,2% delle esportazioni di beni e di servizi). Ripartito tra i 
due nuovi Stati in funzione della relazione di 2 contro 1, ammonterebbe a 
1,3 miliardi di dollari per la Repubblica ceca e a 0,7 miliardi di dollari 
per la Slovacchia, cioè rispettivamente l'11,6% e il 12,6% del valore 
stimato delle loro esportazioni di beni e di servizi. I rimborsi di 
capitale legati alle obbligazioni esterne globali dell'ex RFCS dovrebbero 
aumentare leggermente tra il 1992 (1,3 miliardi di dollari) e il 1994 (1,5 
miliardi di dollari), diminuire un po' nel 1995 (1,2 miliardi di dollari), 
quindi abbassarsi più bruscamente nel 1996 (1,2 miliardi di dollari) e nel 
1997 (870 milioni di dollari). Mentre il forte aumento dei rimborsi nel 
1995 non dovrebbe porre alcun problema particolare alla Repubblica ceca, 
potrebbe invece accentuare la pressione sulla bilancia dei pagamenti 
slovacca, caratterizzata da una più grande fragilità. 
BULGARIA 
I risultati dell'economia bulgara sono stati peggiori di quelli registrati 
nella maggior parte degli altri paesi della regione. Nel 1991, il PIL si é 
abbassato del 17% in volume, i salari reali sono diminuiti della metà e 
l'inflazione ha quasi toccato il 300%. Questo declino è continuato nel 
1992, con il PIL che ha registrato un nuovo ribasso dell'8% in termini 
reali; la produzione industriale é del 20% inferiore a quella del 1991 e 
presenta soltanto timidi segni di ripresa; l'inflazione mensile, molto 
elevata, resta compresa tra il 4% e il 6% (cioè un tasso annuale dell'80% 
- 25 -
nel 1992); la disoccupazione supera il 15% della popolazione attiva. 
Diversi fattori esterni hanno contribuito a peggiorare la crisi: il 
problema del debito (la Bulgaria non ottiene più crediti stranieri dal 
1990, epoca alla quale ha decretato una moratoria unilaterale sul servizio 
del debito); il crollo dell'ex URSS, dalla quale la Bulgaria dipendeva più 
di altri paesi; l'esistenza di importanti crediti non ricuperabili sulla 
Libia e l'Iraq; e, più recentemente, l'attuazione dell'embargo nei 
confronti della Serbia, che era uno dei principali mercati d' esportazione 
del la Bulgaria. 
Fino ad oggi, le riforme economiche si sono principalmente tradotte in 
misure di liberalizzazione e di stabilizzazione. In particolare, 
l'attuazione di politiche macroeconomiche prudenti e la rapida 
introduzione della convertibilità interna hanno permesso alla maggior 
parte dei prezzi interni di adattarsi ai livelli di equilibrio del mercato 
senza dare avvio ad una spirale inflazionistica. Le riforme strutturali 
hanno avuto un ritmo meno sostenuto, in particolare a causa della mancanza 
di un consenso politico nel 1991 e 1992. Tuttavia, sono stati compiuti 
importanti progressi legislativi in materia di privatizzazioni e altri 
tipi di misure strutturali; anche il processo di restituzione e di 
privatizzazione su scala ridotta avanza bene. Sono invece notevoli i 
ritardi nella privatizzazione a grande scala. A medio termine, 
l'evoluzione della situazione dipenderà in gran parte dal rigore con il 
quale la legislazione sarà attuata. La ripresa della crescita dovrà essere 
indotta dalle esportazioni, poiché non esiste alcun margine per misure di 
incentivazione monetaria o di rilancio di bilancio. Di conseguenza, è 
necessario risolvere il problema del debito e vigilare affinchè i mercati 
d' esportazione, in particolare in Europa, siano sufficientemente aperti. 
Fin dalla fine della crisi politica, la Bulgaria ha ristabilito le sue 
relazioni con il FMI nel quadro dell'accordo stand-by scaduto nell'aprile 
1993. Il governo sta negoziando un nuovo programma, che sarà sostenuto da 
un altro accordo di questo tipo. 
La situazione finanziaria esterna del paese ha continuato a migliorare 
nel 1992. La bilancia commerciale ha registrato una lieve eccedenza 
determinata da un aumento delle esportazioni superiore a quello delle 
importazioni (sempre relativamente limitate a causa dell'insufficienza del 
finanziamento esterno). Le riserve internazionali sono vicine a 1 miliardo 
di dollari, che corrisponde al valore delle importazioni effettuate su un 
periodo di tre mesi (a fine ottobre 1992 erano superiori a 1,1 miliardi di 
dollari). Tuttavia, restano insufficienti considerando il fabbisogno 
probabile per il regolamento del debito commerciale bulgaro. I negoziati 
avviati a questo riguardo con le banche hanno progredito e si può ritenere 
possibile la conclusione, prima della fine dei 1993, di un accordo 
vantaggioso sulla riduzione del debito (nel novembre 1992, le due parti si 
sono accordate sui grandi principi che disciplineranno ogni riduzione del 
debito e del servizio del debito). Nel dicembre 1992, la Bulgaria ha 
ottenuto una nuova riduzione del debito da parte dei suoi creditori 
pubblici. Il nuovo accordo concluso nel quadro del Club di Parigi prevede 
il riscaglionamento del servizio del debito fino all'aprile 1993 e degli 
arretrati accumulati dalla fine del periodo di consolidamento coperto 
dall'accordo precedente (concluso nell'aprile 1991). Non appena un nuovo 
accordo stand-by sarà concluso con il FMI, una nuova serie di discussioni 
sarà avviata con i creditori pubblici della Bulgaria per raggiungere un 
nuovo accordo sulle rateazioni del debito. Globalmente, il debito esterno 
è stimato a 12 miliardi di dollari (126% del PIL e 280% del valore della 
esportazioni), fra cui una somma di circa 9,3 miliardi di dollari dovuta 
ai creditori commerciali. 
- 26 -
Praticamente la metà di questo debito è costituita da arretrati su 
depositi a breve termine e lettere di credito. Il debito ha continuato ad 
aumentare nel 1992, poiché la Bulgaria continua ad accumulare arretrati (i 
pagamenti di interessi, che hanno ripreso nel settembre 1992, ma sono 
stati temporaneamente sospesi nel mese di giugno di quest'anno, 
rappresentano soltanto il 20% degli interessi correnti esigibili). Il 
coefficiente del servizio del debito è stimato al 50% circa dei proventi 
da esportazione in valute convertibili; sarebbe del 150% se si tenesse 
conto degli arretrati dovuti sulle somme prese in prestito e sugli 
interessi. Il valore di questo debito sul mercato secondario ha fluttuato 
attorno al 20%. 
D. ROMANIA - • • 
Nel 1991, la Romania ha avviato un programma globale che mira a 
ristrutturare la sua economia e eliminare i principali squilibri 
economici. Nonostante i progressi compiuti in materia di liberalizzazione, 
l'obiettivo di stabilizzazione non è ancora raggiunto. La produzione 
industriale è fortemente scesa nel 1991 e nel 1992 (rispettivamente del 
13% e del 15%), l'inflazione è rimasta molto elevata (tasso annuale del 
200% circa) e le riserve ufficiali di cambio erano esaurite alla fine del 
1992. 
Le autorità rumene hanno cercato di proseguire l'attuazione di una 
politica di bilancio e monetaria prudente è hanno imposto la moderazione 
salariale, ma non è stato possibile, a causa delle insufficienze politiche 
nell'attuazione delle riforme (liberalizzazione dei prezzi, 
ristrutturazione delle imprese e politica di cambio), controllare 
l'inflazione e stabilizzare II tasso di cambio. Sul piano del bilancio, il 
deficit in senso stretto, nonostante un forte calo delle entrate dello 
Stato e un aumento iniziale dei trasferimenti correnti, è stato limitato 
al 2% del PIL nel 1991, In particolare grazie ad una riduzione delle spese 
di investimento. Nel 1992, è passato al 5% del PIL a causa dell'aumento 
delle sovvenzioni a favore dei prodotti di consumo. Tuttavia, non 
riflette esattamente il vero orientamento della politica di bilancio, 
poiché le spese fuori bilancio restano importanti. 
In un contesto caratterizzato dalla scarsità delle valute, le autorità 
hanno proseguito politiche di cambio contradittorle. Normalmente, il tasso 
di cambio, dal giugno 1992, è determinato dalle forze del mercato. 
Tuttavia, le autorità hanno tentato di rallentare il processo di 
svalutazione procedendo a adattamenti progressivi, nella speranza di 
controllare l'inflazione. Il tasso di cambio è stato fissato a un livello 
insostenibile tenuto conto dell'inflazione sul lungo periodo. Questa 
situazione ha provocato la concessione di forti riduzioni sul mercato 
parallelo, il razionamento delle importazioni e, in seguito 
all'abrogazione, nel giugno 1992, dell'obbligo di cessione per gli 
esportatori, la costituzione da parte di questi ultimi di depositi in 
valute straniere in un momento in cui le riserve ufficiali erano esaurite. 
Questa politica non ha permesso di controllare l'inflazione, ma ha invece 
alimentato la speculazione sul leu, che è rimasto vincolato alla valuta 
americana negli ultimi tre mesi del 1992 al tasso (sempre più 
sopravvalutato) di 430 lei per un dollaro. Da allora, le autorità hanno 
lasciato fluttuare la moneta, che a metà giugno 1993 si scambiava a 694 
lei per un dollaro. 
- 27 -
Uno degli obiettivi della politica di cambio era di limitare le 
importazioni razionandole senza ostacolare le esportazioni (i cui proventi 
potevano essere conservati in valute). Tuttavia, le grandi quantità di 
cereali (la Romania è stata colpita da una forte siccità nel 1992) e di 
prodotti energetici importati dal settore pubblico verso la fine del 1992 
hanno nettamente deteriorato la bilancia corrente, il cui deficit è 
passato ali'8,5% del PIL nel 1992, contro il 5% nel 1991. Importanti 
entrate di capitali, che corrispondono all'assistenza straniera, hanno più 
che compensato il deficit della bilancia corrente. Tuttavia, anche se la 
posizione esterna delle banche commerciali è sensibilmente migliorata, le 
riserve ufficiali di cambio erano esaurite alla fine del 1992. Il debito 
esterno è aumentato sensibilmente passando dal 4% del PIL alla fine del 
1991 a più del 13% alla fine del 1992. Il rapporto del servizio del 
debito resta, tuttavia, inferiore al 10% delle esportazioni di beni e di 
servizi. 
Le autorità rumene hanno elaborato una strategia per passare rapidamente 
ad un'economia di mercato. A tale scopo, il governo ha concepito e messo 
in opera un quadro giuridico e istituzionale che mira a fissare il ruolo 
centrale dalla proprietà e della presa di decisione private. Questo 
programma di riforme ha permesso di realizzare importanti progressi. I 
prezzi al consumo sono stati praticamente liberalizzati. Le restrizioni 
quantitative all'importazione sono state el(minate e i diritti applicati 
per proteggere l'industria nazionale sono stati fortemente ridotti. La 
fissazione dei salari è stata liberalizzata con l'introduzione di 
contratti collettivi. Il sistema finanziario non ò più regolamentato. I 
cittadini hanno ottenuto il diritto di creare imprese, operare liberamente 
sul mercato e acquisire, conservare o vendere beni. Infine, il governo ha 
continuato a trasferire il patrimonio dello Stato alla popolazione. 
Le riforme hanno anche incontrato ostacoli. Cosi, il sistema di cambio non 
ha funzionato come previsto. La liberalizzazione dei prezzi non è stata 
completata (esiste ancora un intervento dello Stato nella fissazione dei 
prezzi di alcuni beni a livello del commercio all'ingrosso). La 
ristrutturazione delle imprese non è stata rapida come previsto e, infine, 
il governo non è stato in grado di imporre alle imprese una disciplina 
finanziaria rigorosa. 
L'ultimo accordo stand-by concluso con il FMI è scaduto nel marzo 1993. 
Le autorità rumene stanno negoziando un nuovo programma, che sarà 
sostenuto da un altro accordo di questo tipo. 
E. QLI STATI BALTICI 
Le economie degli Stati baltici erano fortemente integrate nel sistema 
economico dell'Unione sovietica, dalla quale si sono separati nell'agosto 
1991. Questi tre paesi hanno conosciuto un declino molto netto della loro 
attività economica, poiché gli scambi con le ex repubbliche sovietiche, in 
particolare con la Russia, sono diminuiti. La situazione è ancora 
peggiorata nel 1992 per la confusione dei termini dello scambio, quando la 
Russia ha deciso di praticare all'esportazione i prezzi del mercato. 
Sembra però che i forti cali della produzione si siano ormai fermati. 
- 28 -
Estonia 
Durante la prima metà del 1993, la produzione sembra essersi stabilizzata 
dopo i cali registrati nel 1991 (11,8%) e nel 1992 (27%). La 
disoccupazione aumenta. Nel maggio 1993, le cifre ufficiali indicavano 
21733 disoccupati (3,2% circa della popolazione attiva), praticamente il 
doppio del livello raggiunto alla fine dell'anno scorso. Si ritiene 
tuttavia che la disoccupazione non dichiarata sia molto più elevata. Nel 
1992, il bilancio presentava un'eccedenza dell'1,3% del PIL, che ha anche 
raggiunto il 5% nel corso del primo trimestre del 1993 a causa di una 
diminuzione degli arretrati di imposte e di una riserva persistente delle 
imprese di Stato a licenziare i loro dipendenti. L'inflazione è fortemente 
diminuita alla fine dell'anno scorso e continuava a diminuire in luglio. 
Nel corso degli ultimi due mesi, l'aumento mensile dell'indice dei prezzi 
al consumo si è stabilizzato tra il 2% e il 3%. 
I prezzi, in gran parte, sono stati liberalizzati e, inoltre, una loro 
strutturazione razionale è stata facilitata dall'introduzione della corona 
estone, che è una valuta convertibile. Inizialmente, la privatizzazione si 
è limitata alle piccole imprese, più del 40% delle quali sono state cedute 
al settore privato alla fine dei 1992. Nel 1993, il governo è in parte 
riuscito ad accelerare il processo. In risposta alla crisi di liquidità 
attraversata dal settore bancario alla fine del 1992, le autorità estoni 
hanno deciso di procedere alla messa in liquidazione di una grande banca e 
alla ricapitalizzazione e alla fusione di altre due. La ricapitalizzazione 
è stata operata grazie all'emissione di obbligazioni e ad un'assistenza 
limitata sulle riserve della banca centrale. Successivamente, anche 
un'altra banca è stata messa in liquidazione. 
I negoziati per la vendita di 25 delle 38 grandi imprese oggetto di 
un'aggiudicazione internazionale lanciata l'anno scorso stanno per 
concludersi. Inoltre, le autorità hanno ricevuto durante l'estate 1993 
offerte per altre 52 società importanti. Il governo prepara anche una 
legge per la creazione di una società finanziaria che raggruppa in 
un'unica agenzia la proprietà e la vendita di tutte le imprese di Stato. 
II processo di restituzione dovrebbe accelerarsi dal momento che li 
governo ha fissato al 1' aprile 1993 il termine per l'introduzione delle 
domande. 
Nel 1992, la bilancia corrente estone, che era fortemente eccedentaria 
l'anno precedente, si è sensibilmente deteriorata quando la Russia ha 
iniziato, all'inizio dell'anno, ad esportare in Estonia ai prezzi del 
mercato mondiale. Tuttavia, contrariamente alle stime precedenti, la 
bilancia corrente ha registrato una lieve eccedenza, poiché il volume 
delle esportazioni e il saldo della bilancia dei servizi sono superiori 
alle previsioni, contrariamente alle importazioni. L'Estonia ha dunque 
potuto, contro ogni attesa, costituire importanti riserve di cambio. Nel 
1992, la bilancia commerciale ha registrato un leggero deficit, che sembra 
aumentare nel 1993. Gli scambi con l'ex Unione sovietica restano deboli, 
ma si sviluppano rapidamente quelli con l'Occidente, che rappresentano 
ormai il 70% del commercio totale. 
Nel settembre 1992, il Consiglio del FMI ha approvato un credito stand-by 
per un totale di 39 milioni di dollari su un periodo di un anno (dal 1* 
luglio 1992 al 30 giugno 1993), allo scopo di sostenere il programma di 
riforma e di stabilizzazione attuato dal governo estone. L'Estonia ha 
29 -
effettuato un primo prelievo (di circa 11 milioni di dollari) nel 
settembre 1992 e il secondo in gennaio; in compenso, non ha ancora fatto 
ricorso alle terza e quarta rata grazie alla buona tenuta, contro ogni 
attesa, delle sue riserve. Il FMI prevede che questo paese avrà effettuato 
tutti i prelievi in settembre. Alla fine del marzo 1993, il debito esterno 
dell'Estonia ammontava a 47 milioni di dollari, cioè al 4,5% del PIL. 
In seguito al forte deterioramento dei termini dello scambio in Lettonia e 
del crollo generale dei partner commerciali tradizionali di questo paese, 
il PIL reale vi è diminuito del 30% nel 1992, dopo un calo dell'8% nel 
1991. Nel maggio 1993, il tasso di disoccupazione era del 5,2% della 
popolazione attiva, cioè più del doppio del livello raggiunto alla fine 
del 1992. Inoltre, la disoccupazione latente è molto diffusa; il governo 
prevede, d'altra parte, che il tasso passerà al 12% alla fine del 1993. Il 
bilancio del 1992 ha accusato un deficit equivalente ali'1,4% circa del 
PIL, in particolare a causa delle difficoltà incontrate dalle imprese e 
degli arretrati di imposte accumulati. Il bilancio del 1993 prevede un 
equilibrio delle spese e delle entrate correnti, anche se queste ultime, 
fino ad oggi, sono rimaste inferiori alle previsioni, inducendo il governo 
a chiedere un altro prestito alla banca centrale. L'inflazione in Lettonia 
è sensibilmente diminuita dopo la riforma monetaria attuata nel luglio 
1992. L'indice dei prezzi al dettaglio è diminuito in maggio, per la prima 
volta dall'inizio del processo di liberalizzazione dei prezzi. 
La liberalizzazione dei prezzi è proseguita, solo più alcuni prodotti 
restano sottoposti a controllo. Le privatizzazioni, in compenso, si sono 
fino ad oggi limitate alle cooperative agricole, ai piccoli esercizi 
commerciali e alle società di servizi. Alla fine del 1992, il 60% circa 
delle unità interessate in questa categoria era stato privatizzato tramite 
la vendita o la concessione. Per quanto riguarda le grandi imprese, i 
dipartimenti ministeriali, alla fine del mese di dicembre 1992, avevano 
ricevuto 433 progetti di privatizzazione (su un totale di 844 ammissibili) 
e stanno ora procedendo alla valutazione. Il governo sta mettendo a punto 
un sistema di buoni, approvato dal Parlamento in novembre. Una legge 
adottata nell'agosto scorso designa le prime 25 grandi imprese da 
privatizzare in un primo tempo. 
La bilancia corrente delia Lettonia si è considerevolmente deteriorata nel 
1992 a causa del forte deterioramento dei termini dello scambio che ha 
colpito l'economia all'inizio dell'anno, quando la Russia ha deciso di 
praticare nei confronti di questo paese I prezzi del mercato 
all'esportazione. Tuttavia, il deficit della bilancia commerciale, che 
corrispondeva interamente agli scambi con l'ex Unione sovietica, è stato 
più che compensato dall'eccedenza della bilancia dei servizi, che ha 
permesso di raggiungere un saldo positivo della bilancia corrente e 
aumentare di 52 milioni di dollari le riserve nazionali lorde. Tuttavia, 
poiché il finanziamento esterno è fortemente aumentato durante la prima 
metà del 1993 e poiché l'attività economica sta stabilizzandosi, la 
bilancia corrente sembra ora registrare un deficit. Al 31 dicembre 1992, 
la Lettonia aveva un debito esterno pubblico di 58 milioni di dollari 
(cioè circa 5% del PIL), che dovrebbe essere aumentato sensibilmente 
durante il primo semestre del 1993. La Lettonia non ha mai riconosciuto 
l'1,14% del debito dell'ex Unione sovietica che le è stato attribuito in 
occasione dei negoziati con quest'ultima. Del resto, I negoziati con la 
Russia sono sempre in corso. 
- 30 -
LUmnU 
Il PIL reale del la Lituania è diminuito del 35% nel 1992, dopo un calo del 
13% circa nel 1991. Le cifre ufficiali della disoccupazione indicano che è 
raddoppiata dalla fine del 1992-, il numero dei disoccupati era di 29000 
unità nel maggio 1993 (pari ad un tasso dell'1,5% circa). Contrariamente 
agli altri due Stati baltici, l'inflazione è rimasta elevata nel 1993, 
anche se sembra ormai diminuire (tasso mensile del 25% in aprile, del 13% 
in maggio e del 6% in giugno) a causa di un più rigoroso controllo 
monetario. Il bilancio del 1992 ha registrato un'eccedenza (pari al 2% del 
PIL); quello del 1993 dovrebbe registrare soltanto un debole deficit. 
Con la liberalizzazione dei prezzi non ci sono più prezzi imposti per 
nessun bene o servizio, ad eccezione dei prodotti energetici domestici e 
le merci di monopolio. La privatizzazione è stata relativamente rapida. I 
cittadini hanno ricevuto buoni che possono utilizzare, con le liquidità, 
per regolare diverse acquisizioni, fra cui costruzioni di abitazione, 
piccole società e imprese più importanti. Il governo si preoccupa tuttavia 
che la privatizzione non avvenga senza una sufficiente attenzione per la 
ristrutturazione, impedendo cosi ogni forma di razionalizzazione e di 
snellimento. Per questo, il programma di privatizzazione è in corso di 
revisione, come la riforma agraria, poiché la privatizzazione delle grandi 
aziende collettive si è risolta nella creazione di unità di produzione, la 
cui dimensione ridotta sembra ipotecarne l'efficacia. 
Nel 1992, la bilancia corrente della Lituania si è considerevolmente 
deteriorata, in particolare a causa della grave siccità e del forte 
deterioramento dei termini di scambio, imputabile al fatto che i prezzi 
all'esportazione praticati dalla Russia nei confronti della Lituania si 
sono allineati durante l'autunno 1992 su quelli in vigore a livello 
internazionale. Sull'intero anno, sia la bilancia corrente che la bilancia 
commerciale hanno registrato un'eccedenza. Le riserve nazionali lorde sono 
aumentate di 75 milioni di dollari nel 1992, senza tenere conto 
dell'afflusso di oro in provenienza dalle banche centrali 
dell'Inghilterra, della Francia e della Svizzera (per un totale di 63 
milioni di dollari). Alla fine del 1992, il debito esterno della Lituania 
rappresentava l'8 % circa del PIL; dovrebbe aumentare a causa del 
versamento dell'assistenza fornita dalla CE e dal G24. Durante i negoziati 
sulla ripartizione del debito dell'ex Unione sovietica, alla Lituania è 
stato assegnato I * 1,41% (cioè circa 1 miliardo di dollari), che però essa 
non ha mai accettato. Del resto, i negoziati con la Russia a questo 
riguardo sono sempre in corso. 
F. ALGERIA 
Il debito esterno dell'Algeria ammonta attualmente a 25 miliardi di 
dollari, una buona parte dei quali a breve termine. Tenuto conto 
dell'importanza del servizio di questo debito, equivalente al 70% dei 
proventi da esportazione, le autorità algerine, nel settembre 1992, hanno 
imposto nuove restrizioni all'importazione e di cambio e, sul piano 
nazionale, hanno adottato una serie di misure di austerità, che hanno 
causato un calo della produzione e un aumento della disoccupazione. Il PIL 
reale è aumentato del 3% nel 1992, ma nel 1993 dovrebbe diminuire. Per 
ridurre le tensioni sociali, il governo e I sindacati hanno concluso un 
patto che prevede il congelamento dei salari in cambio della sicurezza 
dell'occupazione e di limitazioni dell'aumento dei prezzi. 
- 31 -
La liberalizzazione dei prezzi e il continuo deprezzamento del dinaro 
hanno alimentato l'inflazione nel 1991 e all'inizio del 1992. Durante ii 
secondo semestre del 1992, il governo ha messo fine al deprezzamento 
progressivo della valuta in termini nominali, cosa che, a causa della 
persistenza di un'inflazione importante (più del 30% nel 1992), ha 
comportato il suo apprezzamento reale (del 22% nel 1992) oltre che una 
nuova perdita di competitività per l'economia algerina. Poiché i redditi 
dello Stato sono fortemente tributari delle tasse riscosse sulle 
esportazioni di petrolio, l'apprezzamento reale del dinaro ha avuto 
un'incidenza negativa sugli introiti fiscali. Infine, i tassi d'interesse 
reali negativi hanno aumentato la domanda di credito, in particolare 
quella delle imprese pubbliche aventi accesso alle istituzioni 
finanziarie. 
Dal 1992, l'aumento del deficit di bilancio è la principale causa di 
inflazione. Il saldo di bilancio globale si è deteriorato, passando da 
un'eccedenza del 4,3% del PIL nel 1991 ad un deficit dell'1% nel 1992; 
dovrebbe raggiungere il 10% circa del PIL durante la prima metà del 1993. 
L'Algeria sta cercando di concludere accordi bilaterali di finanziamento 
per soddisfare il suo fabbisogno esterno sempre più importante Tuttavia, 
questo sforzo potrebbe essere complicato dal fatto che l'accordo stand-by 
concluso con il FMI è stato denunciato all'inizio del 1992. Fino ad oggi, 
i negoziati per l'elaborazione di un nuovo programma non hanno dato 
risultati, poiché la nuova politica economica del governo esclude 
qualsiasi nuovo deprezzamento nominale dal dinaro, raccomanda una 
regolamentazione rigorosa delle importazioni e una limitazione 
dell'accesso alle valute e, infine, contribuisce generalmente a rallentare 
il processo di riforma economica e di liberalizzazione. 
G. ISRAELE 
Nel 1992, la situazione macroeconomica di Israele ha continuato a 
migliorare. Il paese ha conosciuto una forte crescita per il terzo anno 
consecutivo, il PIL reale è aumentato del 6,4% (contro il 5,8% nel 1991). 
La crescita è stata indotta da un aumento dell'8,5% della produzione 
industriale e da una forte ripresa del turismo (+ 39%), che traduce una 
ripresa di fiducia dopo la guerra del Golfo. 
Anche se l'occupazione ha continuato a crescere, una regolare immigrazione 
esercita una pressione crescente sul tasso di disoccupazione, che è 
aumentato per il sesto anno consecutivo fino a raggiungere l'11% della 
popolazione attiva. Una modifica della legislazione sociale che permette 
agli immigrati di fruire di prestazioni pecuniarie dopo 12 mesi (contro i 
precedenti 24) ha fatto aumentare del 158% il numero dei beneficiari. 
Nel 1992, l'aumento dei prezzi al consumo, per la prima volta dal 1969, è 
sceso sotto la soglia del 10% (9,8%), mentre aveva raggiunto il record del 
50% nel 1990 e del 18% nel 1991. Quest'evoluzione ha permesso alla banca 
centrale di attuare una politica monetaria più flessibile e riportare i 
tassi d'interesse dal 28% alla fine del 1991 al 19% alla fine del 1992. Il 
deficit di bilancio era del 6,2% nel 1992; dovrebbe passare al 5,7% nel 
1993. 
L'evoluzione al ribasso dei tassi d' interesse si è interrotta nel gennaio 
1993 a causa della forte domanda di valute indotta dal timore di 
- 32 -
una nuova svalutazione dello shekel. Nel 1992, quest'ultimo si è 
deprezzato del 10% circa rispetto ad un paniere di valute dei principali 
partner commerciali di Israele. Nel 1993, dovrebbe registrare un 
deprezzamento nominale del 9,5%. 
Nel 1992, la bilancia corrente, che aveva registrato un'eccedenza di 1,2 
miliardi di dollari nel 1989, ha accusato un deficit stimato a 1,5 
miliardi di dollari, spiegato dal forte deterioramento della bilancia 
commerciale a causa della crescita sostenuta delle importazioni e 
dell'aumento insufficiente delle esportazioni. Il deficit della bilancia 
commerciale è aumentato da 4,7 miliardi di dollari nel 1991 a più di 5 
miliardi di dollari nel 1992. Dalla fine del 1992 circa, la crescita è 
stata sostenuta non più dal mercato interno della costruzione, alimentato 
dalle necessità di alloggio dei nuovi immigrati, ma dall'industria 
manifatturiera a vocazione più esportatrice, cosa che dovrebbe migliorare 
la bilancia commerciale nel 1993. 
Per aiutare Israele a finanziare gli investimenti necessari per assorbire 
la recente ondata di immigrazione, il FMI ha messo a sua disposizione, nel 
1992, un meccanismo di finanziamento compensativo e di azione 
congiunturale per un importo di 250 milioni di dollari. Gli Stati Uniti 
hanno autorizzato una garanzia di prestito di 10 miliardi di dollari, che 
ha eliminato gli ostacoli derivanti dal la mancanza di valute e ha aperto 
la via ad altri prestiti esterni per finanziare gli investimenti e il 
deficit esterno globale. Questa necessità assoluta dei prestiti esterni 
mette in evidenza la problematica di un'economia insufficientemente 
imperniata sull'esportazione. 
Il debito esterno lordo era di 3,8 mi I lardi di dollari (61% del PIL) alla 
fine del 1991. Il servizio del debito rappresentava il 27% delle 
esportazioni, contro I'80% nel 1985. Questa situazione relativamente sana 
dovrebbe continuare ad attirare i capitali stranieri necessari al 
finanziamento degli investimenti. 
H. EX UNIONE SOVIETICA 
La crisi economica nell'ex Unione sovietica ha continuato a peggiorare nel 
1992 e all'inizio del 1993. La pianificazione centralizzata è crollata 
nella maggior parte dei nuovi Stati indipendenti; tra questi, gli scambi 
sarebbero diminuiti del 20% - 30%. Quasi ovunque, la situazione monetaria 
è caotica, la politica creditizia è lenta e il sistema finanziario 
funziona a stento. I bilanci non sono più controllati, soprattutto a causa 
dei problemi di recupero del le imposte. Le esportazioni che procuravano 
valute forti sono crollate, provocando la crisi sul piano dei pagamenti 
esterni. Di conseguenza, la produzione è in forte calo (nel 1992, il PIL 
reale sarebbe diminuito del 20% circa) e l'inflazione è molto elevata. La 
ristrutturazione industriale e I licenziamenti non sono ancora veramente 
avviati; la disoccupazione resta debole. 
In numerose repubbliche, è stata avviata una riforma economica in 
profondità, ma I progressi non sono uguali. All'inizio del 1992, la Russia 
ha dato l'esempio avviando un programma di riforme ambizioso, ma 
incompleto. Fin dalla primavera, il ritmo delle riforme si è rallentato 
mentre nel paese cresceva l'opposizione, in particolare quella del 
Parlamento e del potente settore delle imprese pubbliche. 
Conseguentemente, la stabilizzazione macroeconomica è fallita e 
l'inflazione è rimasta molto elevata. Le riforme giuridiche, istituzionali 
e strutturali sono avanzate lentamente, anche se alcuni 
- 33 -
progressi sono stati registrati nel settore delle privatizzazioni. In 
Ucraina, la politica economica è stata soprattutto determinata dalle 
forze nazionalistiche che erano decise ad affermare la loro indipendenza 
nei confronti di Mosca e che hanno trascurato di fissare il quadro 
giuridico e istituzionale necessario ad un'economia di mercato. Anche 
l'obiettivo di una valuta nazionale distinta e le riserve nei confronti 
della CSI devono essere visti In questo contesto. Tuttavia, il governo 
insediato in ottobre sembra più determinato ad avviare le riforme, ma la 
politica economica è stata paralizzata dalle forti divisioni politiche sul 
corso delle riforme stesse. Altre repubbliche hanno invece fatto grandi 
progressi verso l'economia di mercato : la Kirghizia, che probabiImente è 
la più avanzata, ha concluso recentemente un accordo stand-by con il FMI; 
il Kazachistan, la Bielorussia e la Moldavia stanno per concludere con lo 
stesso organismo accordi transitori nel quadro della nuova agevolazione 
alla trasformazione del sistema (la Russia ha già concluso un accordo di 
questo tipo). In altri Stati, tuttavia, poco è stato fatto per riformare 
l'economia; d'altra parte, questa è più seriamente perturbata dalla guerra 
civile o dai conflitti etnici che dai tentativi di avviare la transizione. 
La situazione finanziaria esterna della regione è estremamente degradata, 
in particolare a breve termine-, a più lungo termine, le repubbliche sorte 
dall'ex Unione sovietica presentano profili abbastanza diversi. Alcune 
hanno un importante potenziale di afflussi di valute forti e una capacità 
industriale elevata; altre sono nettamente più vicine ai paesi in via di 
sviluppo e saranno dunque fortemente dipendenti dall'aiuto esterno. 
La situazione finanziaria esterna del nuovi Stati indipendenti è in gran 
parte tributaria dell'evoluzione dell'Unione sovietica dalla fine degli 
anni 1980 e, per ora, delle questioni relative al regolamento del problema 
del debito esterno. 
Dal 1990, l'unico mezzo che aveva l'ex Unione sovietica per garantire il 
servizio del suo debito esterno, contratto principalmente presso creditori 
privati, era di ridurre le importazioni e smaltire le sue riserve auree e 
di valute forti. Faceva anche ampio ricorso ai crediti pubblici o 
garantiti dal settore pubblico dei principali paesi industrializzati. 
Tuttavia, tenuto conto delle crescenti difficoltà per procurarsi valute 
forti e del ritiro delle linee di credito presso le banche commerciali 
occidentali, la Vneshekonombank dell'URSS ha pràticamente dovuto 
sospendere I pagamenti alla fine del 1991. In dicembre 1991-gennaio 1992, 
le autorità dei nuovi Stati hanno concluso accordi con I creditori 
pubblici e privati dell'Unione sovietica sul riporto dei rimborsi di 
capitale sui crediti a medio e lungo termine contratti prima del 1991. 
Questi accordi si basavano sull'accettazione da parte degli Stati del 
principio della responsabilità congiunta e in solido nel settore del 
servizio del debito. 
Nonostante i riporti, la crisi di liquidità attraversata dal l'ex URSS non 
si è attenuata nel 1992. Inoltre, il quadro giuridico dei servizio dei 
debito, fondato sulla responsabilità congiunta e in solido, si è rivelato 
inapplicabile (la Russia è stato il solo Stato ad effettuare pagamenti) e 
arretrati considerevoli (circa 12 miliardi di dollari, di cui più di 4 
miliardi di arretrati di interessi) si sono accumulati sul debito non 
riportato. Di conseguenza, a 11 a fine del 1992, il debito era di quasi 78 
miliardi di dollari (194% delle esportazioni della Russia nel 1992), 
contro 67 miliardi un anno prima. Visto l'evolvere della 
- 34 -
situazione, sempre più numerosi sono i partigiani della tesi di una 
soluzione a lungo termine al problema del servizio del debito. Dopo lunghi 
negoziati, il Club di Parigi (composto dai creditori pubblici) ha 
approvato, all'inizio del mese di aprile 1993, un programma globale di 
riscaglionamento del debito che copre sia il capitale che gli interessi 
praticamente di tutti I crediti accordati all'ex Unione sovietica fino 
alla sua dissoluzione alla fine del 1991. 
Questo programma è stato negoziato con la Russia, che ormai è considerata 
dai creditori come il solo Stato successore dell'ex Unione sovietica per 
quanto riguarda gli obblighi esterni. Da mesi, la Russia cerca di 
riprendere tutto il debito esterno dell'ex Unione sovietica in cambio 
delle sue attività mediante un accordo detto dell'"opzione zero". 
L'Ucraina, seconda delle repubbliche ex sovietiche per dimensioni, non ha 
mai accettato questa soluzione, cosa che tuttavia non ha impedito ai 
creditori di concludere con la Russia un programma globale di 
riscaglionamento. L'accordo concluso con il Club di Parigi e gli accordi 
simili da concludere con I diversi creditori pubblici e privati dell'ex 
Unione sovietica (I negoziati sono in corso con il Club di Londra) 
dovrebbero permettere per il 1993 una riduzione globale del debito 
dell'ordine di 30 miliardi di dollari (considerando il rifinanziamento 
degli arretrati) e dunque di riportare il servizio del debito a carico 
della Russia a meno di 3,5 miliardi di dollari (pari al 9% delle 
esportazioni previste per la Russia nel 1993, contro l'effettivo 81% 
circa). Tuttavia, le previsioni relative alla situazione esterna della 
Russia nel 1993 sono sempre incerte; è necessario che questo paese adotti, 
sul piano interno, una politica macroeconomica rigorosa per limitare 
l'importante fuga di capitali e permettere una lieve ripresa delle 
esportazioni, indispensabile per rallentare il calo della produzione. 
I. EX IUGOSLAVIA 
Tutte le repubbliche dell'ex Iugoslavia conoscono problemi simili: il 
passaggio all'economia di mercato e alla concorrenza internazionale, reso 
più difficile dal crollo degli scambi nel vecchio Comecon, le conseguenze 
della guerra e il boicottaggio reciproco, si sono tradotti in un calo 
della produzione e in un aumento della disoccupazione e dell'inflazione. 
Il deterioramento della bilancia commerciale e della bilancia corrente è 
caratterizzato da un forte calo delle importazioni (dovuto al crollo 
dell'attività interna). Inoltre, il ruolo preponderante del marco in 
queste economie inflazionistiche e il contributo di un aiuto umanitario su 
grande scala (nel caso della Croazia e della Bosnia) rende particolarmente 
difficile ogni interpretazione dell'evoluzione della bilancia dei 
pagament i. 
Le nuove repubbliche stanno studiando la ripartizione delle attività e 
passività interne e esterne sotto l'egida della conferenza di pace di 
Ginevra. Tuttavia, queste discussioni si sono gradualmente interrotte 
all'inizio del 1993 a causa del deterioramento della situazione politica e 
mi Iitare. 
Il debito esterno della Iugoslavia, di 16 miliardi di dollari, ò già stato 
in gran parte ripartito tra le nuove repubbliche, ad eccezione di una 
parte federale di 3,1 miliardi di dollari, garantita dalla Banca nazionale 
di Iugoslavia e principalmente dovuta a banche commerciali (il credito di 
queste ultime rappresenta 4,7 miliardi di dollari, quello delle 
organizzazioni internazionali e dei governi, rispettivamente 3,2 e 5,5 
mi I lardi di dot lari). 
35 -
Il debito iugoslavo è stato rlscaglionato nel 1988 dal Club dì Parigi e 
dal Club di Londra. Gli accordi prevedevano termini di franchigia 
rispettivamente fino alla fine del 1993 e del 1994. Fino al marzo 1992, il 
servizio del debito complessivo era garantito dalla Banca nazionale di 
lugsolavia e da quella di Slovenia, fino a concorrenza della loro parte 
rispettiva ai termini degli accordi. Da allora, solo la Slovenia 
garantisce il servizio del suo debito; questi accordi dovranno essere 
ri negoziati con ciascuna delle repubbliche. 
Iugoslavia (Serbia e Montenegro) 
L'economia della Iugoslavia e il suo sistema monetario sono praticamente 
crollati a causa degli effetti catastrofici della guerra civile e delle 
sanzioni. Secondo le stime, il PIL reale sarebbe sceso del 20% nel 1992 e 
del 35% dal 1989. La banca centrale finanzia la quasi totalità del 
bilancio federale con l'emissione di valuta, tanto che ha perso il 
controllo delle disponibilità monetarle; nel 1992, l'inflazione ha 
raggiunto iI 20000%. 
Nel 1992, le esportazioni iugoslave sono state di circa 2,5 miliardi di 
dollari (- 46% rispetto al 1991) e le importazioni di 3,9 miliardi di 
dollari (- 33% rispetto al 1991). Tuttavia, l'essenziale di questi scambi 
è stato effettuato prima del mese di luglio 1992, epoca alla quale la 
maggior parte dei paesi ha iniziato ad applicare sanzioni. Durante il 
primo trimestre del 1993, le importazioni e le esportazioni sono 
rispettivamente ammontate a 386 e a 249 milioni di dollari. Il valore del 
dinaro è crollato passando da 130 dinari per un dollaro nel maggio 1992 a 
580000 dinari per un dollaro un anno più tardi.. Solo un quarto della 
popolazione attiva è occupato a tempo pieno. 
Il debito esterno combinato della nuova repubblica è di 5,5 miliardi di 
dollari, ai quali occorre aggiungere la sua parte del debito federale. Nel 
giugno 1992, la Banca nazionale, ha cessato di garantire il servizio del 
debito verso le banche commerciali, continuando però ad effettuare piccoli 
pagamenti al FMI. 
Slovenia 
La Slovenia era la repubblica più ricca e più industrializzata della 
Iugoslavia. Nel 1992, la sua produzione si è abbassata del 6,5% (contro il 
9,3% nel 1991), soprattutto a causa di una forte caduta della sua 
produzione industriale (- 13%). Tuttavia, questa produzione dovrebbe 
stabilizzarsi nel 1993. Nel 1992, I prezzi al dettaglio sono aumentati del 
200% rispetto al 1991, ma il tasso annuale è sceso al 47% nel corso dei 
primi cinque mesi del 1993. Nell'aprile 1993, il tasso di disoccupazione 
corrispondeva al 14% della popolazione attiva (13% nell'ottobre 1993). 
Dall'Indipendenza, la Slovenia ha attuato riforme economiche rigorose: 
liberalizzazione dei prezzi e dei cambi, settore bancario non più 
regolamentato e ristrutturazione completa del sistema fiscale. La politica 
di bilancio ha permesso di registrare una piccola eccedenza nel 1991 e nel 
1992. Dopo lunghi dibattiti, il Parlamento ha adottato una legge sulle 
privatizzazioni nel novembre 1992. 
La Slovenia ha introdotto una moneta propria e ha sostenuto politiche 
monetarie e di bilancio rigorose. Le sue riserve di cambio sono più che 
- 36 -
triplicate nel 1992 e hanno raggiunto 1,2 miliardi di dollari nel maggio 
1993. Il paese ha anche ridotto al minimo gli effetti negativi della 
perdita del mercato interno iugoslavo riorientando con successo il suo 
commercio estero. Nel 1992, la bilancia commerciale è stata leggermente 
eccedentaria (100 milioni di dollari) e la bilancia corrente ha registrato 
un'eccedenza di 900 milioni di dollari. 
Il debito esterno della Slovenia è di 1,7 miliardi di dollari, senza 
contare la sua parte del debito federale. La repubblica della Slovenia 
aveva garantito il servizio del suo debito senza interruzione fino al 
maggio 1992. In giugno, ha rifiutato di effettuare pagamenti alle banche 
fino a quando queste facessero riferimento ai pagamenti della Iugoslavia 
nel suo insieme e non riconoscessero esplicitamente che la Slovenia aveva 
saldato la sua parte del debito. Nel novembre 1992, la Slovenia ha 
regolarizzato la sua situazione. Le banche iniziano a negoziare con la 
Slovenia la sua parte del servizio del debito federale sulla base 
dell'attribuzione a tale paese di una parte della quota iugoslava al FMI. 
Crocia 
I risultati economici della Croazia continuano a risentire gli effetti 
nefasti della guerra civile. Un terzo del territorio è occupato e il paese 
registra l'afflusso di rifugiati croati e bosniaci. L'industria turistica 
è ferma. Il PIL reale è sceso del 25% nel 1992, dopo una crollo del 23,4% 
nel 1991. Questo fenomeno è principalmente imputabile alla diminuzione 
della produzione industriale e al regresso del turismo. I prezzi al 
dettaglio sono aumentati del 665% nel 1992; recentemente, l'inflazione ha 
avuto tendenza ad accelerarsi (1400% nel corso dei primi quattro mesi del 
1993). Il tasso di disoccupazione ha raggiunto il 18% nell'aprile 1993. 
Le riforme economiche erano molto poco avanzate quando è scoppiata la 
guerra civile. La legge sulle privatizzazioni adottata nel maggio 1991 è 
stata giudicata insufficiente; è assolutamente urgente riformare il 
sistema fiscale del paese, del tutto inefficace. 
II deficit commerciale della Croazia è stato di 300 milioni di dollari nel 
1992 (contro 500 milioni nel 1991); in compenso, la bilancia corrente ha 
registrato un'eccedenza di 329 milioni di dollari, contro un deficit di 
590 milioni di dollari nel 1991. Le riserve di cambio erano soltanto di 
340 milioni di dollari alla fine del maggio 1992 (170 milioni alla fine 
del 1992). 
Il debito esterno è valutato a 2,7 miliardi di dollari, ai quali occorre 
aggiungere la parte della Croazia nel debito federale, pari a 3,1 miliardi 
di dollari. Nel maggio 1992, Croazia ha cessato di garantire la sua parte 
del servizio del debito, affermando che era stata ripresa sul mercato 
secondario dalla Serbia. Attualmente, la Croazia sta cercando di 
convincere le banche commerciali a formare un altro consorzio allo scopo 
di ristrutturare l'esposizione debitoria e gli arretrati di interessi. 
L'indebitamento totale dell'ex repubblica iugoslava di Macedonia è 
stimato a 1 mi I lardo di dollar i circa e quel lo della Bosnia-Erzegovina a 
2 mi I lardi di dollari. 
- 37 -
IMPORTO IN CAPITALE DELLE GARANZIE SULLE OPERAZIONI 
OGGETTO DI ESBORSO 
Operazioni Import I 
massimi 
autorizzati Importi in 
capitale 
al 31.12.92 Importi in 
capitale 
al 30.06.93 
STAT» MEMBRI 
A. Bilancia dei pagamenti 
1. Grecia I 
2. Grecia 11 
3. Italia 
B. Altri 
3. Euratom 
4. NSC e NSC terrem. 
5. BEI Mediterraneo 
Spagna, Grecia, Portogallo 14000 
4000 
6830 
1500 721 
1000 
1338 
3305 
645 200 
1000 
1979 
1144 
2813 
629 
TOTALE STATI MEMBRI 26330 7009 7764 
PAESI TERSI 
A. Assistenza finanziaria 
1. Ungheria 
2. RFCS 
3. Bulgaria 
4. Romania 
5. Algeria 
6. Israele 
7. Stati Baltici 
8. Ex-URSS 
B. Altri 
9. BEI Mediterraneo 
10.BEI Europa centr. e orient 
11.Garanzia CSI 1050 
375 
400 
455 
400 
160 
220 
1250 
6017 
1700 
500 710 
375 
290 
375 
250 
160 
93 
1444 
147 
363 790 
375 
290 
455 
250 
160 
60 
616 
1532 
179 
363 
TOTALE PAESI TERZI 12527 4207 5070 
TOTALE GENERALE 38857 11216 12834 
- 38 -
RISCHI 
(Stimo in milioni di ECU TABELLA 2 
MASSIMI ANNUALI PER IL BILANCIO COMUNITARIO 
basata sullo operazioni oggetto di esborso al 30 giugno 1993) 
1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 TOTALE 
STATI MEMBRI 
CAPITALE 
A. Bilancia dei pagamenti 
1. Grecia 569 200 
2. Italia 
B. Prestiti strutturali 
2. Euratom 358 101 
3. NSC e NSC terr. 1177 657 
4. BEI/Med.Vecchl prot. 
Spagna, Grecia, Portogallo 54 90 46 
484 
83 500 
500 
152 
321 
77 585 
528 
76 500 
91 
92 
58 16 
39 
51 
Totale parziale capitale 2158 1048 613 1550 1189 741 106 1479 
12 
39 
45 1769 
1979 
1361 
3337 
534 
1575 8980 
INTERESSI 
A. Bilancia dei pagamenti 
1. Grecia 
2. Italia 
B. Prestiti strutturali 
2. Euratom 
3. NSC e NSC terr. 
4. BE I/Med.vecchi prot. 
Spagna, Grecia, Portogallo 147 
112 
296 
31 110 
136 
80 
186 
50 95 
136 
72 
131 
42 95 
136 
68 
91 
34 46 
96 
55 
64 
27 46 
96 
10 
16 
21 96 
3 
8 
15 96 
1 
5 
11 539 
792 
401 
797 
231 
Totale parziale Interessi 586 562 476 424 288 189 122 113 2760 
TOTALE STATI MEMBRI 2744 1610 1089 1974 1477 929 228 1688 11740 
PAESI TERZI 
CAPITALE 
A. Assistenza finanziaria 
6. Ungheria 
7. RFCS 
8. Bulgaria 
9. Romania 
10.Algeria 
11.Israele 
12.ex-URSS 
13.Stati Bàltici 
B. Garanzie 
14.BEI/Mediterraneo 
15.BEI/Europa centr. e orient. 
16.Aluto Russia 500 56 
103 91 
127 
2 
133 350 
393 
134 
11 
133 260 
133 
131 
18 80 
190 
140 
250 
160 100 
185 
150 
185 
133 136 
20 21 190 
130 
19 80 
119 
17 790 
375 
290 
455 
250 
160 
616 
§0 
966 
108 
369 
Totale parziale capitale 159 353 1020 542 974 776 339 276 4439 
INTERESSI 
A. Assistenza finanziaria 
6. Ungheria 81 81 81 44 
7. RFCS 38 38 38 38 
8. Bulgaria 29 29 29 29 
9. Romania 42 46 46 46 
10.Algeria 25 25 25 25 
11.Israele 16 16 16 16 
12.ex-URSS 30 57 46 7 
13.Stati Baltici 3 6 6 6 
B. Garanzie 
14.BEI/MedI terraneo 61 112 102 92 
15.BEI/Europa centr. e orient. 8 15 14 13 
16.Aiuto Russia 500 34 24 9 18 
38 
29 
46 
25 
16 
82 
12 10 
19 
15 
46 
72 
10 27 
62 
9 52 
7 315 
209 
160 
307 
125 
80 
140 
45 
635 
89 
67 
Totale parziale interessi 367 449 412 316 272 178 104 74 2171 
TOTALE PAESI TERZI 526 802 1433 857 1245 954 443 350 6610 
TOTALE GENERALE 3270 2412 2522 2832 2723 1884 671 2038 18351 
[di cui Europa orient.) 
[di cui altri Paesi terzi) 368 
158 521 
281 1156 
277 594 
264 579 
666 747 
207 251 
192 179 
171 4395 
2216 
- 39 -
TABELLA 3 
RISCHI MASSIMI ANNUALI TEORICI PER IL BILANCIO COMUNITARIO 
(Stima in milioni di ECU basata sulle operazioni oggetto di esborso, decise e proposte dalla Commissione) 
1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 TOTALE 
STATI MEMBRI 
CAPITALE 
A. Bilancia del pagamenti 
1. Grecia 
2. Italia 
B. Prestiti strutturali 
2. Euratom e NSC 
4. BEI Spag.Grecla,Portoga Ilo 569 
1535 
54 200 
758 
90 530 
83 500 
500 
473 
77 1113 
76 500 
183 
58 600 
2000 
55 
51 600 
3479 
52 
45 2969 
5979 
4699 
534 
Totale parziale capitale 2158 1049 613 1550 1189 741 2706 4176 14181 
INTERESSI 
A. Bilancia del pagamenti 
.1. Grecia 
2. Italia 
B. Prestiti strutturali 
3. Euratom e NSC 
4. BEI Spag.Grecia.Portogallo 147 
408 
31 170 
336 
267 
50 215 
536 
203 
42 215 
736 
159 
34 166 
696 
120 
27 166 
696 
26 
21 120 
696 
10 
15 60 
496 
6 
11 1259 
4192 
1199 
231 
Totale parziale interessi 586 823 996 1144 1009 909 841 537 6881 
TOTALE STATI MEMBRI 2744 1871 1609 2694 2198 1649 3547 4749 21063 
PAESI TERZI 
CAPITALE 
A. Assistenza finanziaria 
5. Ungheria 
6. RFCS 
7. Bulgaria 
8. Romania 
9. Israele 
10.Algeria 
11.Ex-URSS 
12.Stati baltici 
13.Euratom PECO 
B. Garanzie 
14.BEI/Mediterraneo 
15.BEI PECO 
16.BEI/AI tri paesi terzi 
17.Aluto Russia gar.500m 56 
103 146 
127 
2 
133 350 
929 
134 
11 
133 260 
175 
167 
40 80 
190 
140 
160 
250 
225 
85 
3 360 
185 
150 
185 
10 
305 
151 
10 190 
23 
369 
225 
23 55 
80 
150 
220 
37 
423 
300 
40 1050 
375 
345 
455 
160 
400 
1250 
220 
70 
1806 
814 
76 
369 
Totale parziale capitale 159 408 1557 642 1133 1356 830 1305 7390 
INTERESSI 
A. Assistenza finanziaria 
5. Ungheria 
6. RFCS 
7. Bulgaria 
8. Romania 
9. Israele 
10.Algeria 
11.Ex-URSS 
12.Stati baltici 
13.Euratom PECO 
B. Garanzie 
14.BEI/Medi terraneo 
15.BEI PECO 
16.BEI/AI tri paesi terzi 
17.Aluti Russia gar.500m 81 
38 
35 
42 
16 
32 
30 
11 
153 
19 
34 107 
38 
40 
46 
16 
40 
125 
22 
15 
190 
46 
1 
24 107 
38 
40 
46 
16 
40 
110 
22 
35 
245 
97 
4 
9 70 
38 
40 
46 
16 
40 
9 
22 
55 
324 
174 
12 38 
40 
46 
16 
40 
22 
75 
392 
261 
28 36 
19 
26 
46 
15 
22 
95 
447 
345 
47 11 
27 
15 
22 
109 
469 
397 
61 11 
8 
15 
22 
107 445 
209 
243 
307 
80 
237 
274 
165 
491 
459 2679 
412 1751 
66 219 
67 
Totale parziale interessi 491 710 809 846 1002 1098 1111 1100 7167 
TOTALE PAESI TERZI 650 1118 2366 1488 2135 2454 1941 2405 14557 
TOTALE GENERALE 3394 2990 3975 4182 4333 4103 5488 7154 35620 
[di cui Europa orient.) 
[di cui altri Paesi terzi) 393 
257 744 
374 1927 
439 929 
559 1021 
1114 1630 
824 1004 
937 1252 
1153 8900 
5657 
- 40 -
NOTE ESPLICATIVE 
Le tabelle intendono fornire una presentazione schematica dei rimborsi annui a 
titolo del capitale e degli interessi relativi ai prestiti attivi e passivi che 
comportano un rischio per il bilancio comunitario. Tali cifre rappresentano il 
rischio massimo possibile di queste operazioni per la Comunità; non devono 
essere interpretate nel senso che dovrà esserci necessariamente un intervento 
del bilancio per I suddetti Importi e, per la tabella 3, non è sicuro che tutte 
le operazioni descritte saranno effettivamente oggetto di esborso. Non sono 
stati considerati né gli interessi di mora né le eventuali spese accessorie, 
quali ad esempio il ricorso ad un avvocato. 
I. NATURA PELLE OPERAZIONI E MODALITÀ PI PAGAMENTO PEU*. QAPANZIA PEU 
BILANCIO 
A. Natura dene operazioni interraste 
I rischi di esborso a carico del bilancio comunitario sono connessi a 
due tipi di operazioni: 
assunzione ed erogazione di prestiti 
garanzie fornite a terzi. 
Nel primo caso, la Comunità assume un prestito sul mercato finanziario 
per riversare il prodotto di detto prestito, alle stesse condizioni di 
tasso e durata, a Stati membri (bilancia dei pagamenti), a paesi terzi 
(assistenza finanziaria a medio termine) o a imprese (NSC, Euratom). 
II rimborso dei prestiti erogati deve coprire le scadenze dei prestiti 
emessi dalla Comunità. In caso di inadempienza del beneficiario, la 
Commissione deve rimborsare il prestito alla data prevista facendo 
ricorso alle proprie risorse di bilancio. 
Nel caso delle garanzie, la Comunità ò garante dei prestiti concessi 
da un istituto finanziario (BEI o banche commerciali nel caso dell'ex-
URSS). Quando la banca constata che il beneficiario di un prestito 
garantito non paga alla scadenza prevista, essa chiede alla Comunità 
di pagare le somme dovute dal debitore inadempiente. 
B. Morante d| mobHUzazJone de| fgndj 
La mobilizzazione dei fondi necessari può avvenire attraverso il 
riutilizzo degli importi recuperati o mediante storno. 
- 41 -
Il riutilizzo degli importi rimborsati dai debitori permette un 
pagamento a breve termine, a condizione naturalmente, che esistano 
fondi da riutilizzare. 
Nell'ipotesi in cui i fondi da riutilizzare non fossero sufficienti o 
se non si dispone del tempo necessario per effettuare uno storno, si 
ricorrerà provvisoriamente alla tesoreria. L'operazione sarà 
regolarizzata successivamente con uno storno e/o un bilancio 
rettificativo e/o suppletivo a seconda dei casi. 
II. IPOTESI PI CALCOLO 
Alcuni degli importi indicati sono il risultato di stime effettuate come 
precisato qui sótto. 
Normalmente, per I prestiti in divise diverse dal l'ECU, viene ipotizzata 
la stabilità dei tassi di cambio, dal 30 giugno 1992 in poi. Occcorre 
tuttavia osservare che le operazioni di assunzione ed erogazione di 
prestiti non devono comportare rischi di cambio per la Comunità. Salvo 
Indicazione contraria, il tasso d'interesse medio è stimato al 10%, anche 
se può risultare un po' elevato per i prestiti accordati dalla BEI nel 
quadro dei protocolli, che prevedono spesso un tasso bonificato. 
A. Stati mefflbr-1 
1 • Grecia I: Si tratta di cifre definitive e sicure sia per I rimborsi in 
capitale che per gli interessi a tasso fisso. 
2. Grecia 11 : É stato concesso un totale di 2,2 miliardi di ECU con una 
prima quota di 1 miliardo di ECU già versata rimborsabile metà nel 
1996 e metà nel 1998. La seconda e la terza quota, di 600 milioni 
di ECU ciascuna, saranno versate solo su richiesta formale della 
Grecia e previa approvazione, da parte del Consigliò, delle 
conclusioni favorevoli dell'esame effettuato dalla Commissione sui 
risultati ottenuti con l'escuzione del programma economico del 
governo. Per le esigenze del presente esercizio, tuttavia, si è 
formulata l'Ipotesi - da verificare a suo tempo - dell'esborso della 
seconda quota nel 1993 e della terza nel 1994, in entrambi i casi con 
una durata di sei anni. 
3. I tal la: Su un totale di 8 miliardi di ECU, nel primo semestre del 1993 
è stata versata una prima quota di 2 miliardi, rimborsabili per 
500 milioni di ECU nel 1996 e per l'equivalente di 2 900 milioni di DM 
nel 2000. Una seconda quota di 2 miliardi di ECU avrebbe dovuto essere 
versata - e lo è stata effettivamente - nel secondo semestre del 
1993, rimborsabile nel 1999. Per quanto riguarda la terza e la quarta 
quota, ciascuna di 2 miliardi di ECU, la decisione del Consiglio che 
- 42 -
accorda il prestito all'Italia precisa che tali quote non possono 
essere versate rispettivamente prima del 1* febbraio 1994 e del 1* 
febbraio 1995, e unicamente nel caso in cui l'esame effettuato dalla 
Commi ss ione consentisse di constatare che le misure necessarie per 
raggiungere gli obiettivi di bilancio annuali da stabilire, sono state 
effettivamente messe in atto e nel caso in cui questa conclusione 
fosse approvata dal Consiglio. Le incertezze relative alle procedure 
non sono state prese in considerazione nel presente esercizio, per le 
esigenze del quale si è formulata l'ipotesi - da verificare a suo 
tempo - del versamento della terza e della quarta quota 
rispettivamente nel 1994, rimborsabile nel 2000, e nel 1995, 
rimborsabile nel 2001. 
4. BEI Mediterraneo vecchi protocolli: Spagna. Grecia. Portogallo: Si 
tratta di garanzie concesse dal la Comunità per le operazioni della BEI 
in questi paesi prima della loro adesione. Gli Importi sono ora 
definitivi in quanto tutti i prestiti autorizzati sono stati versati. 
B. Paoal tergi 
a. Assistenza finanziaria 
1. Ungheria I-. Gli importi delle prime due quote e i loro tassi sono noti 
e definitivi. Il versamento della terza è previsto per il 1993 con una 
durata di 5 anni. 
2. Ungheria II: É stato concesso un importo di 180 milioni di ECU, 
versato totalmente. 
3. RFCS: È stato concesso un importo di 375 milioni di ECU con una durata 
massima di sette anni (bullet), in due quote, la prima è di 
185 milioni di ECU, la seconda di 190 milioni per una durata di 6 
ann I. 
4. Bulgaria: è stato concesso un importo di 290 milioni di ECU con una 
durata massima di sette anni (bullet), in due quote, la prima delle 
quali è di 150 milioni di ECU per una durata di 7 anni, la seconda di 
140 milioni per una durata di 5 anni. 
La nuova operazione di 110 milioni di ECU, della durata massima di 7 
anni da versare in due quote, la prima nei 1993 per una durata di 7 
anni, la seconda nel 1994 per la stessa durata. 
5. Roman I a : Importo stimato di 375 milioni di ECU con una durata massima 
di sette anni (bullet) in due quote, la prima delle quali, di 
190 milioni di ECU, è stata versata nel 1992 con una durata di sette 
anni, mentre la seconda è stata versata nel 1992 con una durata di sei 
ann I. 
La nuova operazione di 80 milioni di ECU, della durata massima di 7 
anni, è stata versata nel 1993. 
- 43 -
6. Stati baltici: Si tratta di un prestito di 220 milioni di ECU, da 
versare in due quote, interamente nel 1993, rimborsabile in una sola 
volta dopo 7 anni. 
7. Algeria: Importo concesso di 400 milioni di ECU in due quote di 250 e 
150 milioni di ECU, la prima delle quali è stata versata nel 
dicembre 1991 con una durata di sei anni. La seconda dovrebbe essere 
versata nel 1993 con una durata di sette anni. 
8. Israele: Si tratta di un prestito di 160 milioni di ECU, già 
totalmente versato e rimborsabile nel 1997. 
b. Garanzie 
1. BJ1 
Cifre fornite dalla BEI per I prestiti versati al 30 giugno 1993. 
Per i prestiti non ancora versati, sono state effettuate le seguenti 
ipotesi in merito alla firma degli stessi. 
Anno 1993 1994 1995 1996 TOTALE 
Bacino mediterraneo 800 850 850 900 3400 
Europa centrale ed orientale^2) 800 765 965 1270 3800 
Altri paesi terzi 50 150 250 250 700 
A questi prestiti e a quelli già firmati alla fine del giugno 1993 e non ancora 
versati (1043 milioni di ECU per i paesi del bacino mediterraneo e 566 milioni 
di ECU per I paesi dell'Europa centrale ed orientale) è stata applicata 
l'ipotesi di un esborso medio pari al 10 % dei prestiti nell'anno della firma e 
del 30 % all'anno nei tre anni successivi. Per le nuove operazioni realizzate 
nel quadro del rinnovo fino a 3000 milioni di ECU per tre anni dei prestiti 
della BEI nei paesi dell'Europa centrale ed orientale, le ipotesi di firma sono 
quelle indicate nella scheda finanziaria stabilita dalla Commissione. 
La durata media dei prestiti è stata stimata a quindici anni con una franchigia 
di tre anni. 
2. Aluto alimentare ex-URSS 
a) garanzia 
Si tratta di una garanzia per un prestito bancario di 500 milioni 
di ECU a rischio totale per il bilancio della durata di tre anni e 
mezzo, con tre rimborsi a intervalli di undici mesi a decorrere 
dal ventesimo. 
(2) Compreso il rinnovo a partire dal 1993. 
- 44 -
b) Prestiti attivi e cassivi 
Operazione di 1 250 milioni di ECU con una durata massima di tre 
ann I. 
Il prestito è ripartito fra le diverse Repubbliche del l'ex-URSS. 
Per I prestiti di importo unitario inferiore a 100 milioni di ECU, 
il rimborso avviene in un'unica soluzione tre anni dopo l'apertura 
del periodo di prelievo. Per i prestiti unitari di importo 
superiore a 100 milioni di ECU il rimborso avverrà in due volte, 
rispettivamente due anni e tre anni dopo I'apertura del periodo di 
prelievo. 
A seconda del tipo di contratto, vi sono due periodi di prelievo : 
uno aperto il 20 agosto e l'altro il 15 gennaio. 
3. EURATOM Paesi dell'Europa centraie ed orientale 
Il versamento dei 1124 milioni di ECU è previsto in 300 milioni di ECU 
nel 1993, 224 milioni di ECU nel 1994 e 200 milioni di ECU in ciascuno 
deg11 ann i success ivi. 
La durata media dei prestiti è di 20 anni con una franchigia di 5 
ann I. 
- 45 
ALLEGATO 
DEFINIZIONE DEI DATI NUMERICI UTILIZZATI NELLA RELAZIONE 
A. Massimale autorIzzato dei prestiti (tabella 1) 
Si tratta della somma degli importi massimi in capitale autorizzati 
(massimali) per ogni operazione decisa oppure dell'Importo proposto dalla 
Commissione per le operazioni che ancora non hanno formato oggetto di una 
decisione del Consiglio. 
Per rapportare questa cifra al rischio eventualmente a carico del bilancio 
occorre in realtà tenere conto anche degli interessi che vi si 
aggiungerebbero e, in senso inverso, dei tre elementi che la ridurrebbero: 
la limitazione della garanzia data alla BEI al 75% dei prestiti 
firmati nei paesi del Bacino mediterraneo; 
le operazioni già rimborsate nella misura in cui, tranne che per i 
prestiti "bilance di pagamenti", si tratta di importi massimi di 
prestiti concessi e non di importi da rimborsare autorizzati; 
le autorizzazioni non sono necessariamente utilizzate per intero. 
La ripartizione delle autorizzazioni ò la seguente: 
StatI membr i 
Bilance dei pagamenti 14 000(1) 
NSC 6 830 
Euratom 4 000<2> 
BEI Spagna, Grecia, Portogallo 1 500 
Totale paesi membri 26 330 
Pgesj terzi 
Ungheria I 870 
Ungheria II 180 
RFCS 375 
Bulgaria I 290 
Bulgaria II 110 
Roman I a I 375 
Roman I a 11 80 
Israele 160 
Algeria 400 
ex URSS I 408 
(1) Autorizzazione di importo da rimborsare: quando questa cifra è 
raggiunta, è possibile concedere prestiti entro il limite dei 
rimborsi del le operazioni precedenti. 
(2) Di cui 1124 milioni di ECU che possono essere concessi nei paesi 
dell'Est e nella CSI. 
- 46 -
ex URSS I I 1 250 
Stati baltici 220 
BEI vecchi protocolli 3 032 
BEI paesi del l'EST I 1 700 
BEI paesi dell'EST II 2 750 
BEI Stati baltici 200 
BEI Albania 50 
BEI nuovi protocolli 1 185 
BEI Cooperazione fin. orizz. 1 800 
Altri paesi terzi 750 
Totale paesi terzi 16 185 
Totale generale 42 515 
B. Prestiti attivi e passivi da rimborsare (tabella 1) 
Si tratta dell'ammontare a una data determinata del capitale non ancora 
rimborsato sul le operazioni oggetto di esborso. 
Rispetto all'aggregato precedente, I'importo da rimborsare non comprende i 
prestiti non ancora versati né la frazione già rimborsata dei prestiti 
versati. Si può dire che indica l'ammontare dei prestiti "vivi" a una data 
determinata. 
C Importo del rischi annuali 
Si tratta della stima dell'importo delle scadenze in capitale e interessi 
per ciascun esercizio di bilancio. 
Quest'importo è calcolato: 
o per i soli prestiti versati (tabella 2) e in questo caso il capitale 
da rimborsare corrisponde a quello che figura nell'importo da 
rimborsare; 
o per i prestiti versati, decisi e non ancora versati e proposti dalla 
Commissione e non ancora decisi (tabella 3). In questo caso il 
capitale da rimborsare corrisponde a quello del massimale dei prestiti 
autorizzati al quale occorrerà eventualmente aggiungere gli importi 
delle operazioni proposte dalla Commissione e non ancora decise e il 
saldo ancora disponibile nelle operazioni "bilance dei pagamenti" la 
cui attuazione è molto meno probabile delle altre forme di contributo. 

-Hï -
ISSN 0254-1505 
COM(93) 687 def. 
DOCUMENTI 
IT oi 
N. di catalogo : CB-CO-93-752-IT-C 
ISBN 92-77-63161-9 
Ufficio delle pubblicazioni ufficiali delle Comunità europee 
L-2985 Lussemburgo