COMMISSIONE DELLE COMUNITÀ EUROPEE 
C0M(94) 90 def. 
Bruxelles, 23.03.1994 
RELAZIONE ECONOMICA ANNUALE 
1994 
(presentata dalla Coa»1ss1«fia> 
RELAZIONE ECONOMICA ANNUALE 1994 
INDICE 
PARTE A: Evoluzione a livello Comunitario 
Sezione 1: L'economia communitaria nel page 1 
1.1 Principali tendenze economiche " 1 
1.1.1 Risultati economici della Comunità e dei suoi principali partner commerciali " 1 
1.1.2. La recessione provoca un ulteriore calo dell'occupazione " 5 
1.1.3. Situation en matière de convergence dans la Communauté " 7 
1.2 Le politiche " 10 
1.2.1. L'eredità del recente passato " 10 
1.2.2. La politica di bilancio nel 1993 "15 
1.2.3. Dinamica salariale " 17 
1.2.4. Politica monetaria "18 
1.2.5. Politiche di aggiustamento strutturale " 21 
1.2.6. L'iniziativa di Edimburgo e di Copenaghen a favore della crescita " 23 
Sezione 2:Le prospettive per il 1994 e oltre " 25 
Sezione 3:Le politiche intese a promuovere la crescita e l'occupazione " 31 
3.1 Sostenere la ripresa " 31 
3.1.1. L'impostazione attuale della politica monetaria " 32 
3.1.2. Progressi nell'instaurazione di condizioni propizie ad un abbassamento " 34 
dei tassi d'interesse 
3.2 Sostenere la crescita a medio termine e la creazione di posti di lavoro " 38 
Conclusioni • 40 
PARTE BrSituazione e problemi di politica economica nei singoli 
Stati membri 
Belgio " 43 
Danimarca " 48 
Germania " 52 
Grecia " 58 
Spagna " 62 
Francia " 67 
Irlanda " 73 
Italia " 77 
Lussemburgo " 81 
Paesi Bassi " 84 
Portogallo " 90 
Regno Unito "94 
23-03-94 
RELAZIONE ECONOMICA ANNUALE 1994 
PARTE A 
EVOLUZIONE A LIVELLO COMUNITARIO 
23-03-94 
Sezione 1 - L'economia comunitaria nel 1993 
1.1 Principali tendenze economiche 
Nel 1993 il periodo di lenta crescita o di quasi ristagno iniziato nel 1991 si è tramutato in 
una vera e propria recessione. Lo scorso anno il prodotto comunitario è diminuito di circa 
un quarto di punto percentuale in termini reali: è solo la seconda volta, nei 35 anni di storia 
della Comunità europea, che si registra un declino del PIL in termini reali. Nel 1975, sulla 
scia del primo shock petrolifero, il calo del PIL era stato più netto (quasi Tl%) ma, 
nell'ambito di una fluttuazione ciclica più pronunciata, la contrazione era stata preceduta e 
seguita da periodi di forte crescita. L'attuale periodo di difficoltà economiche è giunto dopo 
un lungo periodo di crescita costante e soddisfacente ma, se le previsioni per il 1994 si 
riveleranno esatte, la perdita complessiva in termini di prodotto potrebbe risultare maggiore 
di quella registrata durante gli episodi del 1974-75 e del 1980-83. L'occupazione è scesa in 
misura mai prima registrata - nel corso dell'anno sono andati perduti ben 2,4 milioni di posti 
di lavoro - e la disoccupazione è cresciuta rapidamente fino a raggiungere il livello del 
Grafico 1 CE : Crescita effettiva e potenziale 
del PIL in termini reali 
10,6% delle forze di lavoro civili. 
La recessione ha inciso fortemente anche sui risultati della Comunità sotto il profilo della 
convergenza. La convergenza reale ha segnato il passo, mentre i risultati in materia di 
convergenza nominale sono stati in parte positivi e in parte negativi: le pressioni 
inflazionistiche sono diminuite ma si è avuto un forte deterioramento dei saldi di bilancio. 
1.1.1 La crescita del PIL nella Comunità e nei suoi principali partner 
commerciali 
Il 1993 è stato un anno di recessione... 
Dopo un periodo di forte crescita che ha provocato una situazione che può senz'altro essere 
qualificata di surriscaldamento nella seconda metà degli anni '80, l'economia comunitaria ha 
perso slancio nel corso degli anni '90. Per effetto della stretta imposta nella Comunità, in 
23-03-94 
particolare attraverso la politica monetaria, all'apparire dei primi seri squilibri 
macroeconomici e sotto l'influenza della recessione che ha colpito nel 1991 gli Stati Uniti 
nonché altri importanti paesi industrializzati, il tasso di crescita della Comunità è sceso 
nettamente al di sotto del suo livello potenziale dalla fine del 1990 fino alla prima metà del 
1992. Il rallentamento sarebbe certamente stato più pronunciato se non si fosse registrata 
una forte crescita in Germania. Nella seconda metà del 1992, tuttavia, la combinazione 
dell'assenza di segni di ripresa, della crescente disoccupazione, del perpetuarsi di politiche 
economiche restrittive, dell'instabilità dei cambi e di fattori politici negativi ha provocato un 
marcato deterioramento delle aspettative dei soggetti economici ed ha tramutato la lenta 
crescita in un ristagno e, dall'inizio del 1993, in una recessione. 
Tabella 1. L'economia della Comunità: risorse e impieghi di beni e servizi e 
principali indicatori economici 
(variazione annua in % in termini reali) 
Consumi privati 
Consumi pubblici 
Investimenti fissi lordi 
Domanda interna (scorte 
comprese) 
Esportazioni di beni e servizi (a) 
Importazioni di beni e servizi (a) 
PRODOTTO INTERNO LORDO 
Inflazione (deflatore dei consumi 
privati) 
Occupazione 
Disoccupazione (% della 
popolazione attiva) 
Disavanzi pubblici (% del PIL) (e) 
Bilancia delle partite correnti (% del 
PIL) 1988 
4.3 
1.9 
8.7 
5.1 
2.5 
10.5 
4.2 
3.8 
1.5 
9.8 
-3.4 
0.1 1989 
3.2 
1.4 
6.9 
3.7 
5.0 
7.2 
3.5 
5.0 
1.5 
8.9 
-2.7 
-0.2 1990 
3.1 
2.0 
3.8 
2.9 
5.7 
4.3 
3.0 
4.5 
1.7 
8.3 
-4.0 
-0.4 1991 
1.9 
1.5 " 
-0.3 
1.1 
6.6 
2.5 
1.4 
5.4 
0.2 
8.7 
-4.6 
-1.2 1992 
1.8 
2.0 
0.0 
1.4 
3.4 
4.6 
1.1 
4.6 
-1.2 
9.7 
-5.0 
-1.1 1993 
-0.1 
0.5 
-4.6 
-1.3 
3.6 
-3.1 
-0.3 
3.8 
-1.7 
10.9 
-6.0 
-0.6 
NB: Le cifre relative ai disavanzi pubblici e alla bilancia delle partite correnti comprendono i cinque nuovi Lander 
tedeschi dal 1991 in poi. Quelle relative al PIL e alle sue componenti, all'inflazione e alla occupazione/disoccupazione 
comprendono i nuovi Lander dal 1992 in poi. 
...ma l'economia potrebbe aver raggiunto il punto di svolta. 
Tuttavia ci si trova oggi in presenza di segni incoraggianti che fanno sperare che la caduta 
dell'attività si sia arrestato nell'estate del 1993. Anche le più recenti rilevazioni fanno 
pensare che l'economia della Comunità potrebbe essere giunta al punto inferiore della 
recessione in atto. Negli ultimissimi mesi i principali indicatori del clima economico si sono 
spostati dai bassi livelli su cui si erano attestati e alcuni di essi, specialmente gli indicatori 
della fiducia nel settore dell'industria e delle costruzioni, sono tornati ad un trend 
leggermente ascendente (cfr. grafico 15). In sintesi, il PEL della Comunità è cresciuto 
dell'1,4% nel 1991 e dell'I, 1% nel 1992, mentre nel 1993 ha registrato una caduta dello 
0,3%. 
23-03-94 
La maggior parte degli Stati membri si trova nella fase discendente del ciclo. 
Nonostante la potenza delle forze recessive nel 1992, una flessione del prodotto si era 
registrato solo nel Regno Unito, dove l'economia era entrata in recessione già nel 1990-91. 
Nel 1993, invece, la maggior parte degli Stati membri ha conosciuto un ristagno o un calo 
del PIL; le eccezioni sono costituite dal Regno Unito, che ha iniziato ad uscire da una 
recessione particolarmente grave, nonché dall'Irlanda, dal Lussemburgo e dai Paesi Bassi. Il 
declino è risultato più marcato nella parte occidentale della Germania (-1,9%) e in Belgio (-
1,3%). Un sostanziale calo del prodotto - intorno all'I % - si è registrato anche in Francia e 
in Spagna, mentre in Grecia, Italia e 
Portogallo la contrazione è rimasta limitata a 
valori compresi tra un quarto e una metà di 
punto percentuale. Tassi di crescita positivi 
del 2% circa sono stati registrati nel Regno 
Unito, dove la ripresa ha preso saldamente 
piede, e in Irlanda. La parte orientale della 
Germania, grazie al sostegno di ingenti flussi 
di finanziamenti dal resto del paese, ha 
nuovamente realizzato una forte crescita 
(7,1%>). Di conseguenza il calo del PIL per 
l'insieme della Germania è stato limitato al -
1,2%. 
L'andamento dell'economia nella 
Comunità contrasta con quello nel resto 
del mondo. Tabella 2: 
Crescita economica nella Comunità Europea 
B 
DK 
D(1) 
D 
GR 
E 
F 
IRL 
1 
L 
NL 
P 
UK 
CE(1) 
CE 1988 
5.0 
1.2 
3.7 
4.1 
5.2 
4.5 
4.2 
4.1 
5.7 
2.6 
3.9 
5.0 
4.2 1989 
3.6 
0.6 
3.6 
3.5 
4.7 
4.3 
6.2 
2.9 
6.7 
4.7 
5.2 
2.2 
3.5 1990 
3.2 
2.0 
5.7 
-0.1 
3.6 
2.5 
9.0 
2.1 
3.2 
4.1 
4.4 
0.4 
3.0 1991 
1.8 
1.2 
4.5 
1.8 
2.2 
0.7 
2.6 
1.3 
3.1 
2.1 
2.1 
-2.3 
1.4 1992 
1.4 
1.2 
1.6 
2.1 
1.3 
0.8 
1.4 
4.8 
0.9 
1.9 
1.4 
1.1 
-0.5 
1.0 
1.1 1993 
*-13 
0.0 
*-1.9 
•-1.2 
-0.2 
-0.9 
•-0.7 
2.0 
-0.3 
0.7 
*0.3 
-0.5 
*2.1 
•-0.4 
•-0.3 
(1) Non compresi i cinque nuovi Lander. Stime della Commissione 
Europea del novembre 1993, eccettuati i ciati contrassegnati da 
asterisco, per i quali si è tenuto conto d informazioni più recenti 
Nel 1993 alla recessione nella Comunità si è contrapposto un miglioramento dei risultati 
dell'economia mondiale. Nel resto del mondo, dopo esser rimasto praticamente stagnante 
nel 1991, il prodotto ha ripreso lentamente a salire e nel 1993 ha segnato un'espansione dei 
2,2%). La diversità dei risultati a livello europeo e mondiale è riconducibile essenzialmente 
alla ripresa negli USA e alla notevole crescita registrata nei paesi non appartenenti 
all'OCSE, specie quelli del Sud-Est asiatico e dell'America Latina. Il Giappone e la maggior 
parte degli altri paesi OCSE hanno invece registrato una crescita insoddisfacente. Le 
differenze nella crescita del PIL si riflettono nei dati sul commercio. Le importazioni 
aggregate del resto del mondo sono cresciute di oltre l'8% in termini reali, mentre le 
importazioni della CE dal resto del mondo sono scese del 3% circa. 
23-03-94 
-4 
La ripresa negli Stati Uniti, la cui economia era entrata in recessione prima di quelle 
europee e di quella giapponese, è stata più lenta che in passato: un calo del PEL di poco più 
dell'1%) nel 1991 è stato seguito nel 1992 e nel 1993 da tassi di crescita rispettivamente del 
2,6% e del 3%. Anche la ripresa dell'occupazione è stata più lenta, ma nel 1993 
l'occupazione è comunque cresciuta dell'I,5%, cifra del tutto apprezzabile se confrontata 
con quanto è accaduto in molti altri paesi industrializzati. I principali fattori che hanno 
sostenuto la crescita sono il livello storicamente basso dei tassi d'interesse, che ha favorito il 
ristabilimento dell'equilibrio finanziario nel settore privato, e la persistente debolezza 
relativa del dollaro, che ha portato ad un notevole aumento delle esportazioni. Inoltre una 
forte spinta alla crescita è stata impressa dagli ampi sforzi di aggiustamento strutturale delle 
imprese, specie di quelle industriali, che sono stati accompagnati da elevati investimenti. 
Al contrario l'economia giapponese sta 
attraversando un periodo di crescita molto 
modesta. Nel 1993 si è registrato un ristagno 
del prodotto per la prima volta dal 1974. Una 
delle più importanti cause del rallentamento è 
stata la necessità per le imprese e per le 
famiglie di ridefinire il proprio comportamento 
in materia di spesa dopo la rilevante variazione 
prodottasi nei prezzi delle attività patrimoniali. Crescita nei paiesi industrializzati : 
CE e resto dell'OCSE 
80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 
Tane m emetta dal n. 
Come in Europa, non vi sono per ora chiari segni di ripresa. Un piccolo contributo positivo 
potrebbe venire dal realizzato allentamento della politica monetaria e fiscale, ma 
l'apprezzamento dello yen costituirà un forte fattore negativo. 
In Europa i paesi EFT A hanno registrato nel 1993, per il terzo anno consecutivo, un calo 
del prodotto (-1,1%). Esso è stato causato sia dalla debolezza interna dell'economia di tali 
paesi, sia dal declino dei mercati d'esportazione rappresentati dagli Stati della CE. Le 
economie dell'Europa centrale ed orientale hanno continuato ad essere influenzate da vari 
fattori, tra cui i programmi di aggiustamento avviati per passare all'economia di mercato, il 
collasso del commercio nell'ex COMECON e una forte siccità. Dopo una forte contrazione 
nel 1991 - il 10% circa in termini reali - il prodotto ha continuato a calare nel 1992 e nel 
1993 nella maggior parte dei paesi, anche se dappertutto il declino è stato meno marcato 
nel 1993 che nel 1992. Un tasso di crescita positivo è stato tuttavia registrato in Polonia. 
23-03-94 
-5-
1.1.2 La recessione provoca un ulteriore calo dell'occupazione 
La recessione del 1992/93 ha provocato un forte calo dell'occupazione e un rilevante 
incremento della disoccupazione; questo a causa sia dell'entità del declino dell'attività 
economica, sia della maggiore sensibilità dell'andamento dell'occupazione al ciclo 
economico (cfr. grafico 4). Nella seconda metà degli anni '80 tassi di crescita economica 
soddisfacenti, ma storicamente non eccezionali hanno prodotto tassi record di incremento 
dell'occupazione (tra l'I,2 e l'I,7% annuo). Nel 1993 la recessione si è tradotta in un 
declino dell'occupazione prossimo al 2% (-1,7%), un altro record, non certo da salutare 
Grafico 3 
12 
10 
8 
6 
4 
2 
0 Occupazione e disoccupazione nella Comunità 
% delle forze di lavoro civili 
Tasso di disoccupazione 
,:(©caladi.sinistra) _ 
Variazione nei numero degli occupati 
{scala df destra) Milioni 
mm 3 
CompwshL 1 5nuôvl Under tedeschi 
78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 !-' 
SI 
|l -2 
91 92 93 94 95 
con favore, nella storia economica della Comunità. Anche escludendo la parte orientale 
della Germania, dove le perdite di posti di lavoro sono dovute essenzialmente al vasto 
processo di aggiustamento in corso, la recessione in atto è costata finora circa tre milioni di 
posti di lavoro. 
Se si tiene conto dell'ulteriore calo di mezzo punto pronosticato per l'anno in corso, la 
perdita di posti di'lavoro registrata durante l'attuale periodo di difficoltà economiche è 
maggiore di quelle sofferte nelle due crisi precedenti. La contrazione totale 
dell'occupazione nell'arco del periodo 1992-94 raggiungerà probabilmente il 2,7% se si 
esclude la parte orientale della Germania o il 3,4% se si include tale zona. A titolo di 
paragone, l'occupazione era scesa del 2,4% nel periodo 1981-83 e solo dell'I, 1% nel 1975. 
La maggiore sensibilità dell'occupazione al 
ciclo economico ha tuttavia impedito che 
si ripetessero i forti deterioramenti della 
redditività degli investimenti che sono stati 
riscontrati durante le recessioni precedenti, 
il che significa che, a parità delle altre 
circostanze, la ripresa dovrebbe essere più 
rapida e duratura. Grafico 4 
variukme «mua in % PIL e occupazione nella CE 
61 63 65 67 69 71 73 75 77 79 81 83 85 87 89 91 93 95 
23-03-94 
Grafico 6 
Redditività degli investimenti nella CE 
(utile di gestione netto per unità di stock di capitale netto) 
Tabella 3 
B 
DK 
D(3) 
D 
GR 
E 
F 
IRL 
1 
L 
NL 
P 
UK 
CE(3) 
CE Occupazione (1} 
(variazione annua in %) 
1988 
1.5 
-0.6 
0.8 
1.6 
2.8 
0.9 
*0.0 
0.9 
3.1 
1.6 
0.1 
3.2 
1.5 1989 
1.6 
-0.6 
1.5 
0.3 
3.4 
1.3 
*0.9 
0.1 
3.7 
1.9 
1.0 
2.5 
1.5 1990 
1.4 
-0.5 
3.0 
1.2 
3.2 
1.0 
*2.9 
0.8 
4.3 
2.3 
0.9 
1.1 
1.7 1991 
0.1 
-0.9 
2.6 
1.3 
0.5 
0 
*0.3 
0.8 
4.3 
1.5 
0.9 
-3.1 
0.2 1992 
-0.4 
-0.1 
0.9 
-1.7 
2.1 
-1.9 
-0.5 
*0.5 
-0.9 
1.9 
0.8 
-0.6 
-2.2 
-0.6 
-1.2 1993 
*-1.4 
-1.0 
-1.7 
-2.0 
0 
•4.3 
-1.4 
*0.7 
-1.5 
1.1 
-0.8 
-1.9 
-1.3 
•-1.7 
•-1.7 Disoccupazione 
(% delle forze di lavoro civili) 
1988 1989 1990 1991 1992 1993 
10.2 8.6 7.6 7.5 8.2 9.4 
6.4 7.7 8.1 8.9 9.5 10.4 
6.3' 5.6 4.8 4.2 4.5 5.6 
5.8 6.8 8.1 
7.7 7.5 7.0 7.2 7.5 7.6 
19.3 17.1 16.2 16.4 18.2 21.5 
9.9 9.4 9.0 9.5 10.0 10.8 
17.3 15.7 14.5 16.2 17.8 18.4 
10.9 10.9 10.0 10.1 10.3 11.2 
2.0 1.8 1.7 1.6 1.9 2.6 
9.3 8.4 7.5 7.1 7.2 8.8 
5.7 5.0 4.6 4.0 3.9 5.0 
8.5 7.1 7.0 8.9 10.2 10.5 
9.8 8.9 8.3 8.7 9.4 10.5 
- 8.9 9.7 10.9 B 
DK 
D(1) 
D 
GR 
E 
F 
IRL 
I 
L 
NL 
P 
UK 
EC(3) 
EC 
(1 ) Stime della Commissione europea del novembre del 1993 tranne che per le cifre contrassegnate con un asterisco, che 
tengono conto di dati più recenti. (2) Definizioni armonizzate di Eurostat. (3) Esclusi i 5 nuovi Lander tedeschi. 
Date queste tendenze dell'occupazione la disoccupazione ha continuato a salire 
velocemente. Nonostante un rallentamento del tasso medio di incremento delle forze di 
23-03-94 
7-
lavoro, la disoccupazione nella Comunità europea è aumentata di 0,4 punti percentuali nel 
1991, di 0,7 punti nel 1992 e di oltre un punto (1,1) nel 1993. 
Il tasso medio di disoccupazione nella Comunità era pari nel 1993 al 10,6% ed era quindi 
praticamente ritornato al precedente livello record del 1985. Le marcate differenze tra i 
risultati dei singoli Stati membri sono rimaste e si sono anzi accentuate. In Spagna la 
disoccupazione è salita ad oltre il 21% e in Irlanda a oltre il 18%. In Germania si è invece 
registrato un tasso di disoccupazione inferiore al 6% nella parte occidentale e aggirantesi 
intorno all'8% per l'insieme del paese. 
1.1.3 La situazione della Comunità sotto il profilo della convergenza 
• convergenza reale, ossia il processo a lungo termine di ravvicinamento del tenore di 
vita 
• convergenza nominale, ossia il miglioramento dei risultati dei singoli Stati in 
termini di inflazione e di finanza pubblica, necessario per la transizione all'Unione 
economica e monetaria 
Convergenza reale: il processo di recupero è ad un punto di stallo 
Dei quattro paesi meno prosperi della Comunità Tabella 4: 
solo l'Irlanda è riuscita a realizzare un tasso di 
crescita positivo dell'economia nel 1993 e quindi 
a migliorare la sua situazione relativa. Negli altri 
tre paesi vi è stata una contrazione del prodotto: 
poco inferiore alla media comunitaria in Grecia, 
vicina a tale media in Portogallo e alquanto 
superiore ad essa in Spagna. Di conseguenza, 
non si è potuto registrare per questi paesi alcun 
mutamento significativo della loro posizione 
relativa in termini di PIL pro capite (l'indicatore 
solitamente utilizzato per approssimarsi al tenore 
di vita reale). La disoccupazione, d'altra parte, è 
cresciuta in tutti i paesi in questione, compresa 
l'Irlanda (cfr. tabella 3). Il deterioramento sotto 
questo profilo è stato molto brusco in Spagna, 
dove la disoccupazione è salita di oltre 3 punti 
percentuali, mentre negli altri tre paesi il suo 
incremento è stato minore di quello registrato 
per l'insieme della Comunità. PIL pro capite .* (SPA, Comunità= 100) 
B 
DK 
WD 
D 
GR 
E 
F 
IRL 
I 
L 
NL 
P 
UK 
ECO) 
EC 1985 
104.7 
114.2 
118.9 
51.3 
70.5 
112.0 
64.8 
102.6 
120.3 
104.4 
51.4 
100.9 
100.0 1990 
104.1 
106.2 
117.3 
47.2 
75.0 
110.7 
71.3 
102.3 
126.6 
101.9 
55.9 
101.4 
100.0 1992 
107.0 
104.9 
120.3 
104.9 
48.9 
75.7 
109.7 
75.4 
102.9 
128.9 
100.2 
60.7 
96.2 
100.0 
97.3 1993 
106.2 
105.8 
117.4 
104.0 
49.0 
75.7 
109.2 
77.4 
103.6 
130.1 
100.2 
61.1 
98.9 
100.0 
97.7 
* I dati relativi al PIL possono peraltro 
sopravvalutare o sottovalutare la capacità di un 
paese a disporre del relativo reddito 
(1) Esclusi i 5 nuovi Lànder tedeschi. 
23-03-94 
8-
Risultati contrastanti sotto il profilo della convergenza nominale 
La recessione ha avuto effetti contrastanti sui risultati della Comunità sotto il profilo della 
convergenza nominale, se da un lato ha provocato un nuovo deterioramento della 
situazione di bilancio media, dall'altro ha contribuito al contenimento dell'inflazione. 
Una rassegna più dettagliata dell'evoluzione passata dei bilanci pubblici si trova nella 
sezione successiva, ma merita sottolineare qui alcuni elementi fondamentali. Tra il 1991 e il 
1992 cinque Stati membri sono riusciti a ridurre il loro disavanzo di bilancio in termini di 
percentuale del PIL nonostante il rallentamento dell'economia. Nel 1993 invece 
l'indebitamento netto delle amministrazioni pubbliche espresso in percentuale del PIL è 
cresciuto in molti Stati membri. Anche il rapporto tra debito pubblico e PIL è salito 
nell'insieme della Comunità. 
Tabella 5 
Progressi significativi sono stati invece 
realizzati sul fronte dell'inflazione. Dopo il 
picco del 5,4% raggiunto nel 1991 il 
deflatore dei consumi privati è sceso al 
4,6% nel 1992 e al 3,8% nel 1993, 
nonostante la modesta accelerazione dei 
prezzi all'importazione nel 1993 e 
l'impatto di diversi inasprimenti delle 
imposte indirette. Un contributo 
importante al contenimento dell'inflazione 
è venuto dai bassi prezzi dell'energia. Un 
risultato migliore era stato conseguito 
solo nel 1987 (grazie alla caduta del 
prezzo del petrolio) e durante due anni nei 
lontani anni '60. Anche la media dei tre 
paesi con i risultati migliori è declinata dal 
2,4% nel 1991 (IRL, B, DK) al 2,1% nel 
1992 (DK, B, F) e all'1,8% nel 1993 (DK, 
IRL, NL). Il trend del deflatore del PIL è 
stato molto simile (5,3%, 4,6% e 3,6% 
rispettivamente nei tre anni dal 1991 al 
1993). Per quanto lusinghieri siano questi confronti, essi non devono indurre ad eccessivo 
compiacimento dato che il contenimento dell'inflazione è stato ottenuto dopo un periodo 
molto lungo di crescita inferiore a quella potenziale. B 
DK 
WD 
D 
GR 
E 
F 
IRL 
1 
L 
NL 
P 
UK 
CE Inflazione 
(deflatore dei 
consumi privati) 
1991 
2.5 
2.5 
3.8 
18.4 
6.3 
3.0 
2.3 
6.9 
2.9 
3.4 
11.1 
7.4 
5.4 1992 
2.1 
1.9 
4.0 
4.8 
14.9 
6.4 
2.4 
2.6 
5.4 
2.8 
3.0 
9.7 
4.8 
4.6 1993 
2.8 
1.4 
3.4 
4.0 
13.7 
4.7 
2.3 
* 2.0 
4.4 
3.6 
2.1 
6.7 
3.4 
3.8 Disavanzo di 
bilancio 
(Indebitamento netto 
delle mministrazioni 
pubbliche) 
1991 
•-6.8 
-2.2 
-3.5 
-3.2 
-16.3 
-5.2 
-2.1 
-2.0 
-10.2 
-1.0 
-2.5 
-7.6 
r2.7 
-4.6 1992 
*-7.1 
-2.6 
-2.3 
-2.6 
-13.2 
-4.6 
*-3.8 
•-2.3 
-9.5 
-2.5 
-3.5 
*-3.3 
'-6.3 
-5.0 1993 
*-7.0 
-4.4 
*-2.8 
•-3.3 
-15.5 
-7.2 
•-5.5 
•-2.3 
-9.4 
-2.5 
-4.0 
•-7.1 
-7.6 
•-6.0 
Stime della Commissione europea del novembre del 1993 
tranne che per le cifre contrassegnate con un asterisco, che 
tengono conto di dati più recenti. 
23-03-94 
-9-
Grafìco 6 
L'inflazione nella CE 
(variazione anua in %) 
Deflatore dei consumo privati 
64 67 70 73 76 79 82 85 88 91 94 
Costi nominale del I avoro per unità di prodotto E' tuttavia confortante vedere che i salari, 
specie verso la fine del 1993 e all'inizio del 
1994, stanno rallentando la loro ascesa (cfr. 
grafico 11). Si stima che nel 1993 le 
retribuzioni nominali pro capite siano salite 
del 4,1% per l'insieme della Comunità. Si 
tratta di un valore assai inferiore a quelli 
registrati negli anni '70 e negli anni '80, 
periodi in cui l'inflazione era più elevata, ma 
anche notevolmente inferiore a quelli degli 
anni '60. Un confronto con questi ultimi è 
tuttavia poco significativo in quanto l'elevato 
ritmo di incremento dei salari nominali in 
quegli anni era reso possibile da elevati tassi 
di incremento della produttività. 
Nel 1993 il tasso d'inflazione è salito solo nel 
Lussemburgo e in Belgio; l'aumento in questi 
paesi è ascrivibile in larga misura all'effetto di 
inasprimenti delle imposte indirette. 
Particolari successi nella riduzione del tasso 
d'inflazione sono stati ottenuti da Portogallo, Regno Unito, Italia e Spagna, paesi in cui il 
tasso d'inflazione era superiore alla media comunitaria nel 1992. Cinque Stati membri hanno 
registrato tassi d'inflazione incoraggianti, compresi tra il 2% e il 3^2%, mentre la Danimarca 
ha conosciuto un tasso dell'1,4% (cfr. 
tabella 5). La Germania, che risente ancora 64 67 70 73 76 79 82 85 88 91 
Prezzi all'importazione 
L?_L_.-i 1 
64 67 70 73 76 79 82 85 88 91 94 
delle conseguenze inflazionistiche della 
riunificazione, nonché la Spagna e l'Italia 
hanno registrato tassi d'inflazione compresi 
tra il 4% e il 4,7%. L'inflazione è rimasta 
nettamente superiore alla media 
comunitaria in Portogallo e specialmente in 
Grecia. Pur avendo realizzato notevoli 
progressi nel contenimento dell'inflazione 
negli ultimi tre anni, la Grecia continua a registrare un'evoluzione dei prezzi alquanto 
divergente rispetto alla media comunitaria. Grafico 7 
CE: inflazione e salari 
(Dettatore dei consumi priviti e retribuzioni nominai pro capite; 
esduw i nuovi Lender tedeschi; venazione annua »i %) 
63 65 67 69 71 73 75 77 79 81 83 85 87 89 91 93 
23-03-94 
- 10 
1.2Le politiche 
Nel corso del 1993 i responsabili delle politiche hanno dovuto compiere scelte assai difficili. 
Da una parte, sarebbe stato necessario imprimere un deciso stimolo all'attività per far fronte 
all'aggravarsi della recessione e al concomitante aumento della disoccupazione; dall'altra, la 
preoccupante situazione di bilancio di molti paesi e il persistere di pressioni inflazionistiche 
in alcuni di essi inducevano alla cautela. L'allargamento dei margini di fluttuazione del 
meccanismo di cambio dello SME in agosto ha aggiunto una nuova dimensione al dibattito, 
abolendo di fatto il vincolo del mantenimento della costanza del cambio. 
I dibattiti svoltisi in occasione delle riunioni del Consiglio europeo ad Edimburgo, 
Copenaghen e Bruxelles e le iniziative decise in tali sedi dimostrano che l'occupazione e la 
crescita sono ridiventate preoccupazioni prioritarie della Comunità. Questo fatto si è 
riflesso nella condotta delle politiche macroeconomiche, e in particular modo nelle decisioni 
prese dagli Stati membri in materia di bilancio. A seguito delle decisioni dei governi e delle 
Banche centrali l'orientamento generale della politica macroeconomica nella Comunità è 
diventato significativamente meno restrittivo. La pesante eredità degli anni precedenti ha 
tuttavia impedito alla politica economica di sostenere la domanda nella misura che sarebbe 
stata richiesta dalla gravità della recessione. 
Allo stesso tempo la serietà della situazione ha reso più acuta la consapevolezza della 
necessità di migliorare il funzionamento dell'economia della Comunità attraverso una decisa 
azione nel settore delle politiche strutturali. Sotto questo profilo sono stati realizzati 
progressi sostanziali, specie in quei paesi nei quali in precedenza si erano manifestate forti 
resistenze al cambiamento. A livello comunitario le preoccupazioni di cui sopra hanno 
indotto la Commissione ad elaborare, chiedendo il contributo di tutti gli Stati membri, il 
Libro bianco su "Crescita, competitività e occupazione" che è stato approvato dal Consiglio 
europeo di Bruxelles e trasformato in un piano d'azione per rivitalizzare l'economia. 
1.2.1 L'eredità del recente passato 
L'impostazione della politica economica nel corso del 1993 è stata in larga parte 
determinata dalla situazione di forte squilibrio esistente alla fine dell'anno precedente. 
Questa era a sua volta la conseguenza di decisioni del passato, tanto che appare utile 
ripercorrere gli eventi che hanno portato alla situazione della fine del 1992. 
i) Dal 1987 alla metà del 1988 Tra il 1987 e il 1988 l'orientamento generale delle 
politiche economiche nella Comunità è diventato espansivo. La politica monetaria è 
stata allentata nel corso del 1987 in risposta all'affievolirsi delle pressioni 
23-03-94 
11 
inflazionistiche e alla relativa debolezza dell'attività economica nonché in 
applicazione dell'accordo del Louvre, inteso ad impedire l'ulteriore calo del valore 
del dollaro rispetto alle monete europee. Un ulteriore rilevante allentamento ha 
avuto luogo verso la fine del 1987, quando le autorità hanno cercato di impedire 
che il brusco crollo delle quotazioni delle azioni si ripercuotesse negativamente sui 
consumi e sugli investimenti. 
Tabella 6: Tassi d'interesse nella Comunità europea* 
Tassi a reve 
termine 
Tassi a lungo 
termine 
Tassi a lungo 
meno tassi a 
breve termine 
Tassi reali a 
breve termine 
Tassi reali a 
lungo termine 1987 
8.4 
9.0 
+0.6 
5.0 
5.5 Die. 
1987 
8.0 
9.4 
+1.4 
4.7 
6.0 Mai 
1988 
7.5 
9.0 
+1.5 
4.2 
5.6 Dee. 
1988 
9.5 
9.1 
-0.4 
5.0 
4.6 Oct. 
1989 
11.3 
9.8 
-1.5 
5.8 
4.4 Die. 
1989 
11.7 
. 10.2 
-1.6 
6.1 
4.7 1990 
11.4 
10.9 
-0.5 
5.4 
4.9 1991 
10.8 
10.2 
-0.6 
5.5 
4.9 Mai 
1992 
10.7 
9.6 
-1.1 
5.6 
4.6 Die. 
1992 
11.0 
9.6 
-1.8 
7.1 
5.8 
* Medie ponderate per la Comunità. 1 tassi reali sono calcolati applicando l'indice dei prezzi al consumo. 
Anche la politica di bilancio è stata usata a sostegno dell'attività economica. Tra il 1987 e il 
1988 il disavanzo di bilancio, corretto per il ciclo, della Comunità nel suo insieme si è 
deteriorato di circa mezzo punto (cfr. tabella 7)(1). Questa media è il risultato di un 
allentamento discrezionale della politica di bilancio nella maggioranza dei paesi. Nella 
maggior parte dei casi tale allentamento discrezionale ha assunto la forma di tagli alle 
entrate fiscali ed è stato in gran parte suggerito da considerazioni relative al medio periodo. 
Questa impostazione generale della politica economica può essere ascritta al diffuso timore 
che il crollo delle Borse potesse porre termine all'esitante ripresa che si era manifestata da 
qualche tempo. Le previsioni per il 1988 elaborate alla fine dell'anno precedente da molti 
organismi pubblici e privati erano infatti piuttosto pessimistiche. Nel caso della Comunità 
europea le proiezioni indicavano una crescita non superiore all'114% (il risultato effettivo è 
stato il 4,2%). 
ii) Dalla metà del 1988 alla fine del 1989. La reazione dei responsabili delle politiche 
economiche è stata probabilmente molto efficace nell'impedire al crollo delle Borse 
23-03-94 
12 
Grafico 8 
Tassi d'interesse a breve termine e curve di 
rendimento nella Comunità e in Germania dal 1987 
(tassi mensili) 
12 
10 
Gtofio detto Sors* ffKiffXtf Botino 
Curve di rendimento* Rètto della 
Germania 
GALOGALOGALOGALOGALOGALOGA 
1987 | 1988 | 1989 | 1990 | 1991 j 1992 | 
' Tassi a lungo termine meno tassi a breve LOG 
1993 
iii) di intaccare la fiducia. Tuttavia essa ha anche impresso uno stimolo ad un'economia 
che si trovava in condizioni migliori di quanto i dati economici disponibili alla fine 
del 1987 suggerissero. Grazie anche a fattori quali il programma di completamento 
del mercato interno, la maggiore redditività degli investimenti, la liberalizzazione 
finanziaria e l'effetto ritardato del calo dei prezzi del petrolio il ritmo dell'attività 
economica ha registrato una forte accelerazione. Il tasso di crescita registrato nella 
Comunità nel 1988, il 4,2%, è stato il più elevato dal 1976; si stima che la crescita 
potenziale del prodotto sia stata superata di circa uno e mezzo punti percentuali 
(cfr. grafico 1 e tabella 8). 
In risposta all'inaspettato dinamismo dell'economia e per far fronte al rischio di un 
riaccendersi delle pressioni inflazionistiche si è provveduto in tutta la Comunità, 
dalla metà del 1988 in poi, a rendere più restrittiva la politica monetaria. D'altra 
parte la politica di bilancio è stata ristretta solo in misura limitata, visto che molti 
paesi non rinunciavano a mettere in atto gli alleggerimenti fiscali già annunciati. 
Nonostante la stretta monetaria l'economia ha continuato a crescere ad un tasso 
superiore a quello potenziale. Il tasso di utilizzazione delle capacità ha raggiunto un 
livello record e le pressioni inflazionistiche hanno ripreso forza. Alimentata anche da 
un forte incremento dei prezzi all'importazione, l'inflazione ha registrato una 
significativa accelerazione: dal 3,8% nel 1988 al 5% nel 1989. 
Nel 1990 la politica di bilancio si è fatta fortemente espansionistica: il disavanzo di 
bilancio depurato del ciclo si è deteriorato di 1,7 punti del PIL e il disavanzo 
23-03-94 
13 
effettivo si è deteriorato di 1,3 punti. Questo peggioramento è stato dovuto non 
solo all'evoluzione della situazione in Germania, dove il gonfiamento della spesa 
indotto dalla riunificazione è venuto a sommarsi agli sgravi fiscali risultanti 
dall'ultima parte della riforma fiscale decisa nel 1988, ma anche ai tentativi dei 
governi di molti altri Stati membri di contrastare i primi segni dell'incipiente 
rallentamento dell'economia. La dinamica salariale, che era rimasta relativamente 
sotto controllo fino all'anno precedente, ha reagito all'accelerazione dell'inflazione e 
di conseguenza le retribuzioni pro capite hanno registrato una forte accelerazione 
(giungendo al 7,4% contro il 5,8% nel 1989; cfr. tabella 9). 
Tabella 7: Principali tendenze di bilancio nella Comunità europea (% del PIL) 
Disavanzo di 
bilancio 
Disavanzo di 
bilancio depurato del 
ciclo 
Entrate depurate del 
ciclo 
Spesa totale 
depurata del ciclo 1987 
-4.0 
-3.6 
44.7 
48.2 1988 
-3.4 
4.1 
43.4 
47.4 1989 
-2.7 
-3.9 
43.1 
47.0 1990 
-4.0 
-5.6 
42.6 
48.2 1991 
-4.6 
-5.7 
43.7 
49.5 1992 
-5.0 
-5.7 
44.5 
50.1 1993 
-6.0 
* -5.9 
* 45.8 
* 51.7 
Compresi i nuovi Lânder tedeschi dal 1992 in poi. * Stime della Commissione europea del novembre 1993 
Tabella 8: Indicatori delle tensioni nel 
Tasso effettivo 
meno tasso 
potenziale di crescita 
(1) 
Utilizzazione delle 
capacità 
Tasso di 
disoccupazione 
Inflazione (deflatore 
del PIL) 1987 
0.5 
82.6 
10.4 
4.0 1988 
1.5 
84.0 
9.8 
4.3 a produzione e nel mercato del lavoro (CE) 
1989 
0.6 
85.6 
8.9 
4.9 1990 
0.0 
85.0 
8.3 
5.2 1991 
-1.4 
82.1 
8.7 
5.3 1992(2) 
-1.6 
80.4 
9.7 
4.6 1993 
-2.6 
77.6 
10.9 
3.6 
(1 ) Tasso di crescita potenziale approssimato mediante il tasso di crescita dello stock di capitale. (2) Inclusi i nuovi Lânder 
tedeschi dal 1992 in poi. 
iv) 1991-1992. Alla luce di questi sviluppi la politica monetaria si è fatta ancor più 
restrittiva nel 1991-92 nonostante l'incipiente indebolimento dell'attività, in parte come 
riflesso della recessione su scala mondiale nel 1991. Questo fenomeno è attribuibile in 
larga parte al fatto che i) l'integrazione finanziaria e la ricerca della stabilità dei cambi 
aveva portato ad una situazione nella quale le condizioni monetarie nella Comunità 
erano fortemente influenzate dalle condizioni in Germania e ii) quest'ultima era il paese 
23-03-94 
-14 
in cui il divario tra le tendenze effettive e.gli obiettivi delle autorità monetarie era 
maggiore. 
Tuttavia le posizioni cicliche dei diversi Stati membri erano divergenti. Nella Germania 
occidentale l'attività economica rimaneva sostenuta e le esigenze della riunificazione 
provocavano un nuovo forte deterioramento discrezionale del disavanzo di bilancio nel 
1991. Nel resto della Comunità, invece, l'attività si andava indebolendo mentre la 
politica di bilancio diventava moderatamente restrittiva in quanto alcuni governi 
tentavano di porre freno all'incontrollata espansione della spesa. In questa situazione le 
autorità nel resto della Comunità hanno abbassato i tassi d'interesse a breve termine. La 
credibilità che il coordinamento delle politiche, la griglia di parità degli accordi di 
cambio dello SME e le prospettive di unione economica e monetaria avevano acquisito 
hanno consentito a queste tendenze divergenti di mantenersi per molti mesi. 
Verso la metà del 1992, tuttavia, si sono manifestati dubbi sulla credibilità della griglia 
di parità in vigore nello SME. Le difficoltà politiche sorte per la ratifica del trattato 
sull'Unione europea hanno svolto una funzione di catalizzatore dei problemi, portando 
alla crisi degli accordi di cambio del settembre nel 1992. Nello stesso momento 
l'economia della Comunità sprofondava nella recessione. 
Tabella 9:Andamento dell'inflazione, dei salari e della redditività 
(Comunità europea) 
Inflazione (deflatore 
dei consumi privati) 
Salari nominali pro 
capite 
Salari reali pro 
capite (deflatore dei 
consumi privati) 
Costo nominale del 
lavoro per unità di 
prodotto 
Costo reale del 
lavoro per unità di 
prodotto (deflatore 
del PIL) 
Redditività (1961-
73=100) 
i Inclusi i nuovi Lender 1 1987 
3.6 
5.4 
1.7 
3.6 
-0.4 
82.7 1988 
3.8 
5.6 
1.8 
2.8 
-1.4 
87.7 1989 
5.0 
5.8 
0.7 
3.8 
-1.0 
91.2 1990 
4.5 
7.4 
2.7 
6.0 
0.7 
90.0 1991 
5.4 
7.0 
1.5 
5.7 
0.4 
88.5 1992 
4.6 
7.0 
2.3 
4.6 
0.0 
88.2 1993 
3.8 
4.1 
0.3 
2.7 
-0.9 
86.3 
edeschi dal 1992 in poi. 
v) Alla fine del 1992 i responsabili delle politiche economiche sono stati costretti a far 
fronte alla recessione partendo da una situazione fortemente squilibrata le cui principali 
caratteristiche erano: 
23-03-84 
15 
• situazioni della finanza pubblica estremamente preoccupanti, con disavanzi di 
bilancio crescenti nella maggior parte dei paesi e rapporti debito/PIL in aumento in 
tutti; 
• dinamiche salariali che iniziavano ad adeguarsi alla mutata situazione economica ma 
con retribuzioni pro capite ancora in ascesa ad un ritmo evidentemente incompatibile 
con gli obiettivi di stabilità delle autorità; 
• infine, politiche monetarie che, nonostante qualche cauta iniziativa nel senso di un 
allentamento, rimanevano fortemente restrittive: i tassi d'interesse erano elevati, specie 
in termini reali (cfr. tabella 6) e la curva dei rendimenti era invertita e fortemente 
negativa. 
1.2.2 La politica di bilancio nel 1993 
A causa della diffusa recessione nessuno Stato membro è stato in grado di ridurre il proprio 
disavanzo di bilancio (indebitamento netto delle amministrazioni pubbliche, definizione 
della contabilità nazionale che comprende l'amministrazione centrale, gli enti regionali e 
locali e la sicurezza sociale) in termini di 
percentuale del PIL nel 1993. Sette paesi, 
ossia Danimarca, Germania, Grecia, 
Spagna, Francia, Portogallo e Regno 
Unito, hanno registrato consistenti 
incrementi del disavanzo (cfr tabella 10). 
Particolare ampiezza ha avuto il 
deterioramento registrato in Portogallo, 
Spagna e Regno Unito. In Italia il deficit è 
stato contenuto grazie a rigorosi 
provvedimenti fiscali. Un certo numero di 
Stati membri ha scelto di prendere atto 
della gravità del rallentamento 
dell'economia ed ha consentito agli 
"stabilizzatori automatici" di operare, il 
che si è tradotto in un certo 
deterioramento del loro saldo di bilancio. 
Alcuni paesi, per esempio la Francia, il 
Regno Unito e la Danimarca, hanno 
perfino preso provvedimenti discrezionali 
per sostenere la domanda, anche se il Grafico 9 
Debito pubblico lordo e indebitamento 
netto delle amministrazioni pubbliche nella CE 
(in % del PIL) 
<W>ff:< ^:-H--:V- <i<-:-:(-:<-tw ••+•••••(•• ••)::: :< :->:•:< ::):•::< :•:>:: :< x-y-xi W-:J: 
70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 
margine di manovra era assai limitato. In più tutti i paesi hanno proceduto ad un riesame 
dei loro programmi di spesa con l'intenzione di spostare la spesa verso gli impieghi atti ad 
esercitare il massimo effetto sulla crescita e sull'occupazione; l'esmpio più ovvio è 
rappresentato dagli investimenti pubblici. A tale proposito vale la pena di osservare che gli 
investimenti pubblici sono cresciuti da 2,6 punti del PIL nel 1988 a 3. punti nel 1993 
nonostante la pressione esercitata sulla spesa pubblica dalla recessione. 
23-03-94 
Spesa totale ed entrate correnti nella 
CE 
êO 81 82 63 M &5 M 87 M «9 90 61 82 93 M 96 16 
Lo slittamento dei bilanci ha fatto salire 
bruscamente il rapporto debito/PIL nella 
maggior parte degli Stati membri. In media 
tale rapporto è cresciuto di quasi 10 punti 
percentuali, dal 56,5% nel 1989 al 65,9% nel 
1993. Questo fenomeno ha automaticamente 
aggravato il peso degli interessi sui bilanci 
nazionali. Questa voce di spesa rappresenta già 
oltre l'll% del totale della spesa pubblica e 
circa il 5!/2% del PIL. Nel 1993 tuttavia la graduale riduzione dei tassi d'interesse ha 
contribuito a mitigare questo fenomeno. I pagamenti in conto interessi, che erano aumentati 
di quasi il 14% nel 1992, sono cresciuti solo del 4% nel 1993. 
Tableau 10 
B 
DK 
D 
GR 
E 
F 
IRL 
I 
L 
NL 
P 
UK 
CE Saldo primario della amministrazioni 
pubbliche (esclusi i pagamenti in 
conto interessi) Indebitamento netto delle 
amministrazioni pubbliche 
percentuale del PIL 
1991 
3.9 
5.1 
-0.5 
-3.5 
-1.2 
1.0 
5.6 
0.0 
-0.4 
3.6 
2.0 
0.3 
0.4 1992 
4.3 
4.2 
0.7 
0.4 
-0.4 
-0.5 
4.9 
1.9 
-1.9 
2.7 
3.8 
0.4 1993 
3.7 
3.1 
0.1 
-0.5 
-2.2 
-2.2 
4.2 
2.0 
-1.7 
2.3 
-1.3 
-4.5 
-0.9 1991 
* -6.8 
-2.2 
-3.2 
-16.3 
-5.2 
-2.1 
-2.0 
-10.2 
-1.0 
-2.5 
* -6.6 
-2.7 
-4.6 1992 
* -7.1 
-2.6 
-2.6 
-13.2 
-4.6 
-3.8 
-2.3 
-9.5 
-2.5 
-3.5 
* -3.3 
-6.3 
-5.0 1993 
* -7.0 
-4.4 
* -3.3 
-15.5 
-7-2 
* -5.5 
* -2.3 
-9.4 
-2.5 
-4.0 
* -7.1 
* -7.6 
* -6.0 
Stime della Commissione europea del novembre del 1993 tranne che per le cifre contrassegnate con un 
asterisco, che tengono conto di dati più recenti. 
Durante il 1993 è diventato chiaro, negli Stati membri, che il margine disponibile per uno 
stimolo dell'economia attraverso la manovra di bilancio era stato esaurito e che qualsiasi 
ulteriore iniziativa in questo senso avrebbe seriamente compromesso la credibilità delle 
politiche ed avrebbe avuto effetti più negativi che positivi sull'economia nel suo complesso. 
23-03-94 
17 
Tabella 11 
B 
DK 
D 
GR 
E 
F 
IRL 
I 
L 
NL 
P 
UK 
CE Debito pubblico lorda, Pagamenti per interessi 
percentuale del PIL 
1991 
(2) 129.5 
(3) 64.2 
42.1 
(4) 103.9 
45.2 
35.5 
97.0 
101.4 
(5) 6.2 
79.0 
69.4 
35.8 
57.0 1992 
(2) 131.9 
(3) 68.4 
44.8 
(4) 110.2 
48.2 
39.5 
94.5 
108.0 
(5) 7.3 
79.7 
61.7 
41.8 
60.9 1993 
(2) 138.4 
(3) 80.6 
48.9 
(4) 121.2 
55.9 
44.1 
99.0 
118.1 
(5) 10.0 
81.4 
66.4 
(6) 48.8 
65.9 1991 
10.6 
7.3 
2.8 
12.8 
4.0 
3.1 
7.7 
10.2 
0.6 
6.2 
8.4 
3.0 
5.0 1992 
11.2 
6.8 
3.3 
13.6 
4.2 
3.4 
7.1 
11.4 
0.6 
6.2 
9.0 
2.9 
5.4 1993 
10.7 
7.5 
3.5 
15.0 
5.0 
3.7 
7.3 
12.0 
0.8 
6.3 
7.6 
3.1 
5.6 
Stime della Commissione europea (1) Debito consolidato lordo delle amministrazioni pubbliche al 
valore nominale. (2) Escluso il debito della sicurezza sociale. (3) I depositi dello Stato presso la Banca 
centrale, i titoli diversi da quelli pubblici detenuti dallo Stato e il debito relativo alle imprese pubbliche 
ammontavano al 17,8% del PIL nel 1991, al 20,1% nel 1992 e al 27,3% nel 1993. (4) Escluso il debito 
militare. Vari saldi negativi con il settore bancario non inclusi per il 1993. (5) Non consolidato. Escluso il 
debito della sicurezza sociale. (6) Fine dell'esercizio finanziario (31 marzo 1994). 
1.2.3. Dinamica salariale 
Nel 1993 si è avuto un considerevole rallentamento della dinamica salariale. L'incremento 
medio delle retribuzioni nominali pro capite per l'insieme dell'anno è stato limitato al 4,1% 
contro il 7% nel 1992 (cfr. tabella 9). Dato che la produttività ha continuato a salire, anche 
se a prezzo di riduzioni dell'occupazione maggiori del calo del prodotto, si è avuta una 
netta decelerazione del costo del lavoro per unità di prodotto che, secondo le stime, è 
cresciuto nel 1993 del 2,7% contro oltre il 4% nel 1992. Di conseguenza si è registrato un 
sostanziale miglioramento del trend medio a livello comunitario rispetto ai due/tre anni 
precedenti, anche se esso non è stato sufficiente per conseguire gli obiettivi di stabilità delle 
autorità. Inoltre, se confrontati con i valori registrati nei paesi che sono i principali 
concorrenti della Comunità, gli aumenti 
salariali nella CE rimangono relativamente 
elevati. 
In alcuni Stati membri, tuttavia, l'evoluzione 
dei salari è stata meno soddisfacente. In 
Grecia il tasso di incremento delle 
retribuzioni nominali pro capite è rimasto allo 
stesso elevato livello del 1992 (oltre l'll%), 
tuttavia, corrette dell'inflazione, le Grafico 11 
CE: Inflazione e salari 
(Martora <M comuni privali • ratrtaoiori nomhel pro capta; 
MCkai I numi Landar tadMctt; variatore annua ri %) 
Previsioni 
92 93 94 95 
23-03-94 
- 18-
retribuzioni risultano calate. In Spagna e in Portogallo la dinamica dei salari è rallentata 
rispetto al 1992 ma è rimasta ben al di sopra della media comunitaria ed evidentemente 
incompatibile con la crescente disoccupazione. D'altra parte Danimarca, Francia e Italia 
hanno registrato incrementi salariali medi significativamente inferiori alla media 
comunitaria. 
Nonostante la recessione il costo reale del lavoro pro capite è aumentato, anche se di poco 
(+0,5% in termini reali). Dato che l'aumento è risultato inferiore di circa un punto 
percentuale all'incremento della produttività, questa evoluzione ha contribuito a migliorare 
la redditività degli investimenti. In definitiva il risultato medio per il 1993 si situa in linea 
con la regola empirica suggerita tanto nel Libro bianco quanto negli Indirizzi di massima di 
politica economica (incremento del costo del lavoro pro capite inferiore di un punto 
percentuale all'incremento della produttività). 
Verso la fine dell'anno sono apparsi segni indicanti che la dinamica salariale stava 
ulteriormente moderandosi e che il conflitto tra andamento tendenziale dei salari e stabilità 
dei prezzi, che aveva rappresentato uno dei caratteri distintivi del mix di politiche del 
periodo 1990-92, potrebbe essere in via di superamento. 
1.2.4 Politica monetaria 
A livello dell'insieme della Comunità vi è stato nel 1993 un significativo allentamento delle 
condizioni monetarie sia prima che dopo la nuova crisi degli accordi di cambio dello SME 
in luglio. Anche i tassi d'interesse a breve termine sono scesi nella maggior parte dei paesi e, 
benché l'inflazione fosse in declino, questa diminuzione dei tassi a breve si è avuta anche in 
termini reali (il calo è stato di oltre quattro punti per i tassi nominali a breve termine e di 
circa tre punti e mezzo per i corrispondenti tassi reali; cifre di dicembre 1993 rispetto al 
dicembre 1992, media comunitaria, cfr. tabella 16). Anche i rendimenti a lungo termine 
hanno continuato a declinare in termini nominali, ma l'inversione delle curve dei rendimenti 
è divenuta molto meno accentuata rispetto all'inizio dell'anno. 
Srafico 12 
^E: Tassi d'interesse reati a breve e a lungo terming 
«£ (dati trknaatral; tata* oXarataa mano tatto dtrlhuione commit) Queste tendenze non si sono manifestate con 
continuità nell'arco dell'anno. In effetti in molti 
paesi si è assistito ad una notevole volatilità sia 
dei tassi d'interesse che dei tassi di cambio in 
parallelo con le turbolenze che hanno 
continuato ad affliggere lo SME. L'anno è 
iniziato con pesantissime pressioni sul franco 
francese, che si sono allentate quando i 
governi le Banche centrali di Francia e 
Germania hanno ribadito la dichiarazione 
comune a sostegno della parità del settembre dell'anno precedente. Tuttavia i differenziali 197J-TV 1J7WV 1S77-IV 1S7S-N 1»tti-IV 19BJ-IV 1»»WV 1S87-IV 1SW-IV 1SS1-N 1993-fV 
23-03-84 
-19-
Tassi d'interesse in alcuni 
Stati membri 
A breve termine 
. |-.-.-.-.-.-.r.-.V-.-.-.<.V-.V%V-*-..V-.V^--.-.-..V.-.-.^VVV..-.-.-.-.-«.-.%-.-.-.-J..V-.-.-.*V-.-.-.-.-.V.-.-.---.T 
Sam Apr U« 01 Own Apr Lin Ot Qmm Apr Lua 01 
A lungo temine 
GOTI Apr Lug on GOTI Apr Lug OH Gam Apr Lug 
91 | 92 | 93 Grafico 13 dei tassi d'interesse francesi a breve termine 
sono rimasti elevati per tutto il primo 
trimestre del 1993. Alla fine di gennaio, 
dopo un periodo di forti pressioni sul 
mercato, i tassi centrali bilaterali della 
sterlina irlandese sono stati abbassati del 
10%. Subito dopo è toccato alla corona 
danese subire pesantissime pressioni. 
Tuttavia interventi concertati e la riduzione 
dei tassi d'interesse della Bundesbank sono 
riusciti a calmare i mercati dei cambi. 
In primavera, una volta alle spalle le elezioni 
politiche in Francia e dopo che il nuovo 
governo aveva confermato la politica del 
"franco forte", le pressioni sul franco 
francese si sono allentate rapidamente, 
consentendo ai differenziali rispetto al DM 
di scendere e di diventare perfino negativi alla fine di giugno. I tassi a breve erano anzi 
inferiori ai livelli tedeschi in tutti gli altri paesi facenti parte della banda stretta tranne che in 
Danimarca (il cui differenziale positivo residuo era comunque molto modesto). All'interno 
della banda larga, tuttavia, la peseta spagnola e l'escudo portoghese sono state nuovamente 
svalutate in maggio, la prima dell'8% e il secondo del 6,5%. Durante il mese di luglio si 
sono sviluppate tensioni generalizzate, dovute al fatto che il mercato ha iniziato a percepire 
la debolezza o il declino dell'attività, l'aumento della disoccupazione e il peggioramento 
della situazione delle finanze pubbliche in un certo numero di paesi le cui politiche 
monetarie erano legate a quelle tedesche. In una simile situazione i mercati hanno ritenuto 
che i paesi in questione avrebbero potuto difficilmente sostenere una difesa prolungata delle 
parità della banda stretta attraverso un incremento dei tassi d'interesse. 
All'inizio di agosto le autorità hanno deciso di allargare i margini del meccanismo di cambio 
al 15% in più o in meno per tutte le monete partecipanti^) senza modificare le parità 
centrali. L'allargamento delle bande ha avuto l'effetto di reintrodurre nel sistema un rischio 
effettivo nei due sensi. I mercati hanno dovuto valutare la sostenibilità della politica 
monetaria di ogni paese sulla scorta delle grandezze economiche di fondo, non più 
disturbati dall'esigenza di imporre differenziali d'interesse eccezionalmente elevati. 
Inizialmente diverse monete si sono deprezzate in misura significativa rispetto al marco. 
(2) Le autorità olandesi e tedesche hanno annunciato un accordo bilaterale, al di fuori del quadro dello 
SME, per il mantenimento delle loro valute entro una banda bilaterale di +/- il 2%%. 
23-03-84 
-20 
Successivamente le riduzioni dei tassi d'interesse tedeschi hanno consentito un 
abbassamento dei tassi in altri paesi aderenti agli accordi di cambio. 
Tabella 12: Tassi di cambio nominali effettivi (dati trimestrali; 1992-1=100) 
B 
DK 
D 
GR 
E 
F 
IRL 
I 
NL 
P 
UK 
CE 1992-111 
102.14 
103.59 
103.42 
95.68 
99.90 
103.72 
102.57 
100.06 
102.12 
102.41 
100.78 
105.79 1992-IV 
104.18 
106.07 
105.53 
92.76 
92.33 
106.05 
105.19 
88.58 
104.49 
101.65 
88.39 
98.59 1993-1 
104.27 
107.34 
105.68 
90.35 
92.38 
106.35 
99.73 
81.62 
104.88 
100.10 
86.79 
95.03 1993-11 
103.61 
106.47 
104.60 
88.46 
87.20 
106.02 
96.23 
82.30 
104.29 
96.39 
88J6 
93.87 1993-111 
101.04 
101.52 
104.43 
85.76 
81.15 
102.70 
93.07 
80.57 
104.35 
90.42 
89.79 
90.13 1993-IV 
100.54 
103.07 
105.13 
84.07 
80.81 
103.52 
94.32 
77.83 
105.17 
89.29 
89.85 
89.93 
Rispetto ai 20 C& per la CE nel suo insieme) più importanti partner commerciali. 
La congiuntura in alcuni di tali paesi ha manifestato segni di miglioramento in termini 
relativi rispetto alla Germania, i differenziali sono scesi e la maggior parte dei paesi aderenti 
a quella che era la banda stretta erano tornati, alla fine del 1993, all'interno dei margini di 
fluttuazione precedenti. Questo fenomeno, e cioè il fatto che le autorità interessate non 
abbiano ritenuto opportuno sfruttare il margine di manovra supplementare offerto dalla 
decisione di agosto, ha implicazioni positive per la cooperazione economica e monetaria. 
Al di fuori degli accordi di cambio, la sterlina 
inglese ha raggiunto il punto più basso alla 
fine di gennaio dopo una riduzione del tasso 
d'interesse al 6%, ma si è successivamente 
ripresa con un'ascesa abbastanza costante per 
il resto dell'anno. Un ulteriore taglio dei tassi 
d'interesse nel Regno Unito ha avuto luogo in 
novembre, nel contesto di un declino 
generalizzato dei tassi d'interesse nel resto 
d'Europa. La lira italiana è stata soggetta a 
brusche fluttuazioni nel corso dell'anno, in 
gran parte dovute solo al modo in cui i 
mercati percepivano l'impatto degli avvenimenti politici. Tabella 13: 
Obiettivi monetari e creditizi nel 1993 
D 
F 
E 
I 
UK M3 
M2 
M3 
(nuovo 
M3 
ALP + CP 
ALP(1) 
PSCE (2) 
M2 
M4 
M0 Obiettivo 
4.5-6.5 
4 - 6.5 
4 - 7 
4.5 - 7.5 
5 - 7 
3 - 9 
0 - 4 Risultato 
(tasso annuo) 
8.1 (Die.) 
0.0 (93-IV) 
-1.5(93-IV) 
8.1 (Die.) 
7.5 (Die.) 
8.6 (Dcz.) 
7.9 (Die.) 
4.9 (Nov.) 
5.8 (Die.) 
(1) Credito interno al settore privato 
23-03-94 
-21 
Le turbolenze dello SME sono state uno dei fattori che hanno contribuito a sviluppi 
contrastanti degli aggregati monetari. Dei paesi della Comunità che hanno fissato degli 
obiettivi per gli aggregati, la Germania, la Spagna e (al di fuori degli accordi di cambio) 
l'Italia hanno oltrepassato i valori stabiliti, mentre la Francia è rimasta ad un livello 
notevolmente inferiore. Nei paesi che sono fuoriusciti dagli obiettivi ii nesso tra gli 
aggregati e le variabili finali (l'inflazione di fondo è rallentata in tutti e tre i paesi mentre 
l'attività era stagnante o in calo) è stato apparentemente meno forte che in passato; la 
Francia però sembra essere rimasta al di sotto dell'obiettivo anche (pur se si tiene conto di 
alcuni fattori particolari) per effetto della debolezza della crescita dei redditi nominali, che è 
probabilmente persistita anche nell'ultimo trimestre dell'anno. 
Grafico 14 Tassi di cambio nella Comunità 
Variazione in % del valore delle monete comunitarie 
rispetto al DM dal settembre 1992 
5, 
SEP NOV JAN MAR MAI JUL SEP NOV JAN 
5 
0 SEP NOV JAN MAR MAI JUIL SEP NOV JAN 
I NL 
m 
SEP NOV JAN MAR MAI JUIL SEP NOV JAN SEP NOV JAN MAR MAI JUIL SEP NOV JAN 
23-03-94 
-22-
1.2.5 Politiche di aggiustamento strutturale 
Gli Stati membri hanno recentemente preso importanti provvedimenti in materia di politiche 
strutturali. In particolare vari paesi hanno avviato o continuato ad attuare programmi di 
privatizzazione (Italia, Francia, Spagna, Belgio, Irlanda, Portogallo), hanno ridotto o 
riorientato le sovvenzioni (Germania e Irlanda) o hanno abolito ostacoli amministrativi e 
legali all'entrata nel mercato (Grecia). 
Diversi paesi hanno assunto ambiziose iniziative per migliorare i programmi di formazione e 
per renderli più consoni alle esigenze dei giovani al termine degli studi e dei disoccupati 
(Regno Unito, Francia). Quasi tutti i paesi hanno preso misure a favore delle piccole 
imprese, che vanno da incentivi fiscali ad aiuti all'avviamento e alla semplificazione delle 
procedure amministrative. L'Italia ha preso importanti provvedimenti per migliorare il 
funzionamento deH'amministrazione pubblica. 
Sono stati presi anche provvedimenti in materia di mercato del lavoro e di costo del lavoro. 
In Spagna le riforme strutturali, in particolare del mercato del lavoro (per esempio la 
legalizzazione delle agenzie di collocamento private), costituiscono un elemento importante 
della strategia politica del governo. In Italia la soppressione dell'indicÌ2:zazione delle 
retribuzioni ("scala mobile") nel 1992 è stata seguita nel luglio del 1993 da un accordo che 
stabilisce che l'andamento futuro dei salari dovrà essere compatibile con gli obiettivi 
concordati per l'inflazione, nonché da una serie di misure intese a rendere più flessibile il 
mercato del lavoro. In Belgio il "Piano globale" ha introdotto un nuovo indice per 
l'adeguamento delle retribuzioni (il cosiddetto "indice salute" che esclude i prezzi del 
tabacco, degli alcolici e del carburante) come pure un congelamento dei salari reali per il 
1995-96. In Germania le parti sociali hanno concordato un prolungamento dei termini per 
la parificazione delle retribuzioni tra parte orientale e parte occidentale del paese per alcuni 
settori industriali chiave. 
Per migliorare l'offerta di lavoro sono stati riveduti alcuni elementi dei sistemi di sicurezza 
sociale. Condizioni più rigorose per il diritto alla pensione (aumento dell'età pensionabile 
e/o del periodo di contribuzione) sono state introdotte in Francia, Italia, Portogallo e 
Regno Unito e regole più severe in materia di indennità di disoccupazione sono state messe 
in atto in Belgio e in Spagna. Per abbassare l'elevato livello dei contributi sociali, la quota a 
carico dei datori di lavoro per talune categorie di impieghi è stata ridotta in Belgio, Francia, 
Irlanda e Spagna. Il Regno Unito ha avviato un programma inteso ad incoraggiare i datori 
di lavoro ad investire in uno sviluppo delle strategie di formazione in modo da aumentare il 
livello di qualificazione dei lavoratori. 
23-03-94 
-23-
Anche se una parte di questi provvedimenti daranno frutti solo nel medio periodo e benché 
le misure strutturali siano particolarmente impopolari in tempi di recessione, gli Stati 
membri devono perseverare nei loro sforzi di aggiustamento strutturale per consentire un 
armonioso sviluppo dell'economia e del mercato del lavoro nei prossimi anni. La decisione 
del Consiglio europeo di Bruxelles di preparare un piano d'azione basato sul Libro bianco 
contribuirà ad una più efficace messa in atto delle riforme strutturali a livello sia nazionale 
che europeo. 
1.2.6 L'iniziativa di Edimburgo e di Copenaghen a favore 
della crescita 
L'iniziativa di Edimburgo a favore della crescita è stata assunta dal Consiglio europeo nel 
dicembre del 1992 in risposta al rallentamento dell'economia nei primi anni '90. Essa è nata 
come uno strumento per promuovere la ripresa economica e l'occupazione attraverso gli 
investimenti, per esempio in infrastrutture materiali nel settore dei trasporti, dell'energia, 
delle comunicazioni e dell'ambiente, dando la priorità allo sviluppo delle reti transeuropee 
(RTE). Si tratta di un piano concepito in modo da sfruttare tutti i margini di manovra 
disponibili nell'ambito dei bilanci pubblici nazionali e per sostenere la fiducia degli operatori 
economici senza scostarsi dall'obiettivo del consolidamento dei bilanci a medio termine. 
Lo stato di attuazione dell'iniziativa per la crescita è stato attentamente esaminato dal 
Consiglio Ecofin e dai Consigli europei di Copenaghen e di Bruxelles, rispettivamente nel 
giugno e nel dicembre del 1993. Queste verifiche hanno confermato la strategia di massima 
da seguire. In primo luogo, le misure prese con riferimento all'iniziativa per la crescita 
devono essere coerenti con gli obiettivi a medio termini iscritti nel trattato sull'Unione 
europea. In secondo luogo, devono trovare un giusto equilibrio tra stimolo a breve termine 
dell'attività economica e mantenimento delle prospettive di crescita a più lungo termine e, 
infine, combinare misure a livello nazionale e comunitario. 
Nel 1993 sono stati erogati prestiti per un importo di quasi 3,4 miliardi di ECU a favore di 
59 progetti nel quadro del programma di finanziamenti temporanei per complessivi 
8 miliardi di ECU (compresa la dotazione supplementare di 3 miliardi di ECU approvata dal 
Consiglio di Copenaghen) attivato dalla Banca europea per gli investimenti. La somma 
totale investita in questi progetti è stimata a 29,1 miliardi di ECU. I progressi compiuti ai 
fini della creazione di un Fondo europeo per gli investimenti sono stati inferiori alle attese, 
ma notevoli risultati sono stati conseguiti grazie all'accelerazione degli investimenti a valere 
sul Fondo di coesione. Dopo aver esaminato i progetti ammissibili proposti dai quattro 
paesi beneficiari del Fondo di coesione, la Commissione ha approvato stanziamenti per un 
totale di oltre 1500 milioni di ECU a favore di più di 230 progetti. 
23-03-94 
-24-
Con l'adozione della nuova generazione di programmi di supporto comunitari di sostegno i 
Fondi strutturali dell'Unione europea metteranno a disposizione per investimenti nel 1994 
8 miliardi di ECU. Al fabbisogno di ulteriori risorse per le piccole e medie imprese si è 
venuto incontro con l'adozione da parte del Consiglio di un nuovo piano d'azione 
pluriennale che comporta una spesa complessiva di 112,2 milioni di ECU, di cui 85 milioni 
corrispondono a nuove azioni di sostegno decise nel quadro dell'iniziativa a favore della 
crescita. Inoltre il Consiglio europeo di Copenaghen ha deciso ulteriori prestiti per un 
importo di 1 miliardo di ECU nel quadro dello strumento temporaneo di prestito della BEI, 
destinati a misure intese a migliorare il potenziale di accrescimento dell'occupazione delle 
PMI, con un abbuono di interessi connesso alla creazione di posti di lavoro. Purtroppo la 
messa in atto di questo provvedimento ha incontrato alcuni ostacoli che ne hanno ritardato 
gli effetti. 
23-03-94 
-25-
Sezione 2: Le prospettive per il 1994 e oltre 
All'inizio del 1994 sembrerebbe che il forte peggioramento della fiducia e di altri indicatori 
derivati dalle inchieste congiunturali, rilevato nella prima metà dell'anno scorso, si sia 
arrestato; in qualche caso c'è stato persino un miglioramento. Anche se in parte si hanno 
indicazioni contrastanti, l'impressione generale è che la Comunità potrebbe aver raggiunto il 
punto inferiore della recessione. Gli indicatori più recenti non portano tuttavia conforto alla 
speranza in una rapida ripresa. Alla fine dello scorso anno i servizi della Commissione 
avevano previsto che il PIL della Comunità crescesse di un modesto VA% nel 1994 e del 
2% circa nel 1995. Nonostante le notevoli incertezze che gravano sulle prospettive, i dati 
che si sono resi disponibili nel frattempo non sono tali da indurre a modificare tali 
proiezioni. 
Le suddette proiezioni della Commissione indicano che il totale dei disoccupati continuerà a 
crescere in ambedue gli anni, fino a raggiungere nel 1995 il livello dell'I VA%,. il tasso più 
alto mai registrato nella storia della Comunità, prima di iniziare a scendere. Ci si attende un 
ulteriore calo dell'inflazione, mentre il processo di riduzione dei disavanzi di bilancio sarà 
rallentato dal modesto ritmo della ripresa. 
Tabella 14 L'economia della Comunità: impieghi e risorse di beni e servizi 
-i um 1 UJ 
(variazione annua reale in %) 
Consumi privati 
Consumi pubblici 
Investimenti fissi lordi 
Domanda intema (scorte comprese) 
Esportazioni di beni e servizi b) 
Importazioni di beni e servizi b) 
PRODOTTO INTERNO LORDO 1993 
-0.1 
0.5 
-4.6 
-1.3 
3.6 
-3.1 
-0.3 1994 a) 
0.3 
0.5 
2.0 
1.0 
5.7 
2.6 
1.3 1995 a) 
1.3 
0.4 
4.5 
1.9 
5.8 
3.9 
2.1 
a) Previsioni b) Solo commercio extracomunitario I 
Le cifre presentate nella tabella 14 corrispondono ai valori intermedi di un'ampia gamma di 
risultati possibili. Il grado di incertezza insito nelle previsioni è particolarmente alto in 
questa occasione dato che l'economia della Comunità è apparentemente vicina ad un punto 
di svolta e quindi la fiducia dei consumatori, notoriamente difficile da pronosticare, avrà un 
ruolo fondamentale. 
26 
Grafico 15 
CE : Indicatori desunti dalle 
inchieste congiunturali 
Industria 
Fiducia delle imprese Fiducia dei 
consumatori 
6 13 6 12 6 12 6 12 6 12 6 12 6 12 
87 I M I 89 I 90 | 91 I 92 ! 93 6 12 6 12 6 12 6 12 6 12 6 12 6 12 
| 87 | 88 | 89 | 90 | 91 | 92 | 93 
Piccoli mutamenti delle decisioni di risparmio delle famiglie possono produrre variazioni 
significative del tasso di incremento dei consumi privati, che costituiscono la componente di 
gran lunga più rilevante della domanda totale. Un risultato peggiore del previsto potrebbe 
verificarsi se la fiducia degli investitori non dovesse manifestarsi in una forma più 
convincente di quanto sia il caso al momento. Per contro la ripresa potrebbe farsì più solida 
se la Comunità riuscisse ad imprimere una forte spinta alle esportazioni o se gli attuali 
incerti segnali di ripresa si rivelassero sufficienti a ravvivare la fiducia dei consumatori. In 
entrambi i casi gli investimenti, di cui ci si attende una certa ripresa per effetto di fattori 
ciclici e del più basso costo del denaro, potrebbero essere ulteriormente stimolati. Nelle 
pagine che seguono viene compiuta una valutazione del peso relativo dei fattori di freno e 
di stimolo alla crescita che nel breve periodo condizioneranno le prospettive dell'economia 
comunitaria. Come si vedrà, i rischi di errore impliciti nel tentativo di prevedere con 
esattezza il probabile corso degli eventi nei prossimi due anni sono piuttosto elevati. 
Fattori che deprimono la crescita 
Un punto di vista pessimistico potrebbe trovare giustificazione nel persistere, seppure 
incontestabilmente con sempre minor vigore, di alcune delle principali forze recessive di 
questi ultimi due anni: la stretta monetaria, la difficoltà per le imprese della Comunità di 
trarre beneficio da un contesto economico internazionale relativamente favorevole e il 
permanere di bassi livelli di fiducia tra i soggetti economici, specie tra i consumatori. 
-27-
Nonostante le riduzioni operate nel corso del 1993 i tassi d'interesse a breve termine 
rimangono elevati tenuto conto della fase del ciclo in cui si trova l'economia comunitaria. 
Un cauto proseguimento dell'allentamento delle condizioni monetarie nel 1994 sembra 
essere largamente scontato tanto dai consumatori quanto dagli investitori, cosicché 
potrebbe rendersi necessario un processo di riduzione accelerata del costo del denaro al 
fine di gettare le fondamenta per un riaccendersi dell'ottimismo e dell'attività economica. 
Tale accelerazione potrebbe essere attuata se l'attuale tendenza all'affievolirsi delle pressioni 
inflazionistiche trovasse conferma nei mesi a venire. 
Benché si profili per il 1994 e il 1995 una graduale crescita del prodotto e degli scambi 
mondiali, visto che la competitività esterna della Comunità in termini di costi e di elementi 
diversi dai costi rimane relativamente debole, gli esportatori comunitari potrebbero non 
essere in grado di beneficiare pienamente di questa evoluzione favorevole. Il persistere di 
un basso livello di fiducia sia tra le imprese che tra i consumatori potrebbe esercitare 
anch'esso un effetto frenante sulla crescita nel 1994, data l'attuale incertezza generata sia 
dagli elevati e crescenti livelli di disoccupazione, sia dai danni inferti alle prospettive di 
unione economica e monetaria dalle turbolenze monetarie. 
A tutta la serie dei fattori di freno alla crescita già presenti negli anni precedenti e che 
continueranno ad esercitare la loro influenza si aggiunge un nuovo fattore specifico, che 
potrebbe assumere un ruolo sempre più importante nel 1994 e nel 1995. Vista l'allarmante 
rapidità del deterioramento della situazione di bilancio in alcuni Stati membri, una serie di 
paesi ha annunciato o già iniziato ad attuare ambiziosi programmi di riequilibrio fiscale 
negli ultimi mesi dell'anno scorso. Questi programmi sono indispensabili per riportare i vari 
Stati su un terreno più sostenibile e saldo dopo i profondi deterioramenti verificatisi negli 
ultimi anni e sono una condizione preliminare essenziale per il ritorno ad un sentiero di 
robusta crescita a medio termine delle economie interessate. 
I loro effetti positivi a più lungo termine sono indubitabili, ma non è chiaro fino a che punto 
l'effetto di freno sulla domanda di simili strategie di consolidamento nel breve periodo potrà 
essere compensato dai potenziali effetti di "crowding-in" derivanti dai tassi d'interesse meno 
elevati e dal crescere della fiducia. Questi effetti saranno tanto più intensi quanto più tali 
programmi riusciranno a convincere i soggetti economici che le autorità sono 
effettivamente in grado di ridurre i disavanzi di bilancio. 
Fattori favorevoli alla crescita 
Un punto di vista più ottimistico potrebbe essere giustificato da una valutazione più 
dinamica del comportamento dei consumatori fondata, per esempio, sui progressi realizzati 
nella riduzione dell'indebitamento delle famiglie. Il loro tasso di risparmio potrebbe 
scendere più del previsto e i consumi privati potrebbero riprendere slancio con più impeto 
-28-
dando così origine a un circolo virtuoso consumi/investimenti. Anche in assenza di una 
simile evoluzione gli investimenti potrebbero crescere più rapidamente del previsto. Dopo 
un declino di oltre 4Vi punti percentuali lo scorso anno, si stima oggi che gli investimenti 
fissi lordi aumenteranno del 2% nel 1994, mentre per il 1995 se ne prevede un'ulteriore 
ascesa fino a raggiungere un tasso di crescita del 4,/2%. Numerosi fattori potrebbero venire 
a sommarsi per produrre una più forte ripresa trainata dagli investimenti nella Comunità: 
• dopo vari anni di contrazione, un ravvivarsi degli investimenti appare probabile anche 
solo per ragioni cicliche; 
• la moderazione degli aumenti retributivi e del costo nominale del lavoro per unità di 
prodotto ha dato un contributo sostanziale alla redditività degli investimenti, che è oggi 
più elevata che nello stesso punto dei cicli precedenti (cfr. grafico 5); 
• la messa a regime di progetti nati da programmi specifici di incentivazione intesi a 
spostare la spesa pubblica verso gli investimenti in infrastrutture e altri investimenti in 
conto capitale benefici per la crescita; 
• un miglioramento più sensibile del previsto della competitività della Comunità per 
effetto del più modesto incremento del costo del lavoro per unità di prodotto e di tassi 
di cambio effettivi delle monete comunitarie inferiori a quanto preventivato; 
• le aspettative di un andamento più positivo della domanda interna in conseguenza delle 
tendenze più favorevoli sotto i profili sopra descritti, combinate con prezzi dell'energia 
moderati o in discesa; 
• il miglioramento delle prospettive della domanda esterna per effetto del dinamismo di 
alcune importanti economie e della conclusione dell'accordo GATT. 
Un'accelerazione della tendenza in atto verso un più basso costo del denaro potrebbe 
combinarsi positivamente con questi fattori e produrre una ripresa più rapida del 
preventivato. 
Per quanto riguarda le prospettive più favorevoli della domanda esterna di cui si è detto 
sopra, è importante esaminare, accanto alle tendenze generali del prodotto e degli scambi a 
livello mondiale, l'andamento dei singoli paesi o gruppi di paesi. Innanzitutto va 
sottolineato che le prospettive di crescita del prodotto mondiale sono diventate un po' più 
favorevoli negli ultimissimi mesi. Questo maggiore ottimismo è ispirato essenzialmente 
dall'andamento più dinamico del previsto che si è manifestato con evidenza negli Stati Uniti 
e in Canada. In termini globali la crescita del prodotto mondiale, esclusa la CE, dovrebbe 
-29-
risultare più elevata di circa un quarto di punto percentuale sia nel 1994 che nel 1995 
rispetto a quanto era stato indicato nelle proiezioni dell'autunno del 1993: le percentuali 
oggi previste sono il 3% per l'anno corrente e il 3!/2% per il 1995. Anche per quanto 
riguarda il commercio mondiale le stime attuali sono più ottimistiche di quelle formulate 
nell'ottobre-novembre del 1993; come per la crescita del PIL, il principale fattore che ha 
inciso favorevolmente è rappresentato Tabella 15:Crescita mondiale 
dall'andamento degli Stati Uniti. Non ci si 
attende dagli Stati Uniti solamente una 
crescita, nel 1994 e nel 1995, superiore a 
quella inizialmente pronosticata, ma anche un 
incremento della propensione alle 
importazioni. In termini globali per gli scambi 
mondiali, CE esclusa, misurati dal volume 
delle importazioni, si pronostica un 
incremento, nell'arco del periodo di 
riferimento delle previsioni, dell'8-8V^%, 
valore superiore di circa un punto percentuale 
a quello assunto come base per le proiezioni 
dell'autunno del 1993. E' importante che gli 
esportatori comunitari sfruttino più 
attivamente queste opportunità esterne 
aggiuntive che si stanno visibilmente aprendo. 
Le proiezioni a medio termine fanno apparire possibile un ampio ventaglio di risultati 
Le proiezioni a medio-lungo termine disponibili per la Comunità mostrano che è possibile 
un ampio ventaglio di risultati. Se l'andamento dell'economia nel 1994 e nel 1995 sarà 
conforme allo scenario centrale delle previsioni economiche della Commissione, vi sarà una 
buona probabilità che il tasso di crescita raggiunga il livello del 3% entro il 1996 e che la 
disoccupazione inizi a diminuire. Questo risultato dipende dall'avverarsi del previsto 
graduale rafforzamento delle esportazioni, degli investimenti e della fiducia dei 
consumatori, ma ancor di più dalla capacità di evitare alcuni errori. In primo luogo il 
conflitto tra gli obiettivi di stabilità dei prezzi e la dinamica salariale, oggi quasi interamente 
scomparso, non deve tornare a manifestarsi. In secondo luogo la capacità delle autorità di 
riprendere il controllo, nel medio periodo, della situazione di bilancio deve diventare e 
rimanere credibile. Questo elemento è importante per non addossare un peso eccessivo alla 
politica monetaria, per mantenere un dosaggio equilibrato di politiche con tassi d'interesse 
bassi, per conservare la fiducia e per avviare il necessario processo di incremento del 
risparmio nazionale. PIL/PNL (variazione annua reale in %) 
CE 
EU 
Giappon 
e 
EFTA 
Mondo 1991 
1.4 
•0.8 
4.4 
-0.5 
0.8 1992 
1.1 
2.6 
1.3 
-0.3 
1.7 1993 
-0.3 
3.0 
-0.1 
-0.4 
1.6 1994 
1.3 
3.5 
0.8 
1.7 
2.6 1995 
2.1 
2.6 
2.8 
2.9 
3.1 
IMPORTAZIONI (variazione annua reale in %) 
OCSE 
DAEa) 
LDCb) 
Mondo 
esci. 
CE 
Mondo 1.5 
14.1 
10.0 
1.8 
3.0 3.6 
10.3 
14.6 
6.2 
5.0 1.0 
13.8 
12.2 
8.4 
3.4 5.0 
12.3 
8.8 
8.5 
6.4 5.2 
12.2 
8.9 
8.0 
6.5 
Previsioni della Commissione europea a) 
Dynamic Asian Economies (economie asiatiche 
dinamiche) b) Less Developed Countries (paesi 
meno sviluppati): esclusi DAE, OPEC e paesi 
dell'Europa centrale ed orientale. 
Ma anche se si eviterà di cadere in qualche tranello e l'economia della Comunità tornerà su 
un sentiero di crescita del 3% circa, questo ritmo sarà difficile da mantenere e l'attesa 
30-
riduzione della disoccupazione sarà modesta se non si riuscirà ad innalzare anche il tasso di 
crescita potenziale. Per conseguire l'obiettivo di una significativa riduzione del tasso di 
disoccupazione, il Libro bianco ha sottolineato la necessità di operare con decisione per 
rafforzare il dinamismo dell'economia della Comunità, per incrementarne il tasso di crescita 
potenziale e per rendere la crescita più produttiva di occupazione. 
D dinamismo dell'economia comunitaria sarà rafforzato dal pieno sfruttamento delle 
possibiltà offerte dal suo mercato interno, dal mantenimento di un sistema di scambi aperto, 
da ulteriori sforzi per migliorare la formazione professionale ed intensificare l'impegno di 
ricerca e dalla rapida realizzazione delle reti di infrastrutture programmate (reti 
transeuropee). Inoltre permane la necessità di un riassetto del quadro legale e istituzionale 
entro il quale si svolge il processo produttivo al fine di adeguarlo alle esigenze del mercato, 
al nuovo contesto internazionale e tecnologico e all'esigenza di rendere la crescita 
sostenibile dal punto di vista ambientale. 
L'incremento del tasso di crescita potenziale della Comunità dipende dall'instaurarsi di 
condizioni atte a produrre un'accelerazione del tasso di crescita dello stock di capitale e, 
necessariamente, un'espansione della quota del PIL destinata agli investimenti. Come 
sottolineato nel Libro bianco, ciò dipende da una molteplicità di fattori, alcuni dei quali 
sono sottratti all'influenza diretta dei responsabili delle politiche, ma richiede in ogni caso 
un ulteriore aumento della redditività degli investimenti e un incremento del risparmio 
nazionale. Lo sviluppo di un trend in tale direzione dipende a sua volta dal permanere di 
un'ascesa delle retribuzioni reali inferiore a quella della produttività media e al ritorno del 
settore pubblico ad un tasso di risparmio positivo, il che implica disavanzi di bilancio 
notevolmente inferiori. 
Un modello di crescita a più alta intensità di occupazione richiederà un'azione in numerosi 
campi che sono stati indicati nel Libro bianco. In particolare si dovrà continuare ad operare 
per migliorare l'efficienza dei mercati del lavoro, per imprimere ad essi una maggiore 
flessibilità, per adeguare l'orario e la durata del lavoro alle esigenze di datori di lavoro e 
lavoratori, per valutare gli effetti sull'occupazione delle modalità di finanziamento della 
sicurezza sociale e per ridurre per quanto possibile il peso degli elementi diversi dal salario 
diretto sulle retribuzioni più basse e su quelle dei giovani lavoratori. 
-31-
Sezione 3 Le politiche intese a promuovere la crescita e 
l'occupazione 
Nel Libro bianco su "Crescita, competitività ed occupazione" si è detto chiaramiente che per 
ridurre in misura consistente la disoccupazione la Comunità deve tornare a tassi di crescita 
sostenuti e rafforzare il potenziale di creazione di posti di lavoro della sua economia. Per 
quanto concerne quest'ultimo aspetto, il quadro definito nel Libro bianco servirà da 
riferimento per le politiche degli Stati membri e la Commissione seguirà da vicino 
l'evolversi della situazione. 
Gli indirizzi di politica economica adottati nel dicembre scorso dalla Comunità hanno 
confermato la parte macroeconomica della strategia presentata nel Libro bianco per rendere 
più sostenuta la crescita, strategia che si proponeva di: 
i) sostenére la ripresa senza méttere a repentaglio le prospettive di crescita sostenuta a 
' metjip termine; 
ii) accrescere il dinamismo dell'economia e il suo tasso di crescita potenziale in modo da 
conseguire e mantenere un ritmo di crescita più elevato. 
3.1 Sostenere la ripresa 
La presente situazione economica della Comunità rende necessarie scelte politiche 
estremamente difficili. Come si è rilevato nella sezione 1, l'economia della Comunità, 
considerata nel suo insieme, sembra aver toccato il fondo della recessione ma la ripresa è, e 
rischia di continuare ad essere, esitante e lenta. Le condizioni dell'offerta sono migliori che 
nello stesso punto dei cicli precedenti ma per quanto riguarda la domanda le aspettative 
rimangono molto modeste. Le esportazioni verso il resto del mondo sembrano essere in via 
di rilancio ma il loro scarso peso relativo (circa il 10% del PIL) rende poco probabile che 
da tale direzione possa provenire un impulso molto forte alla crescita. Gli investimenti 
manifestano qualche segno di miglioramento ma è improbabile una loro forte ripresa finché 
non si prospetterà un chiaro rafforzamento della domanda in generale. 
Le autorità competenti nei vari paesi della Comunità concordano in generale sul fatto che Io 
spazio di manovra è limitato. L'insoddisfacente situazione dei bilanci pubblici è dovuta in 
gran parte al fatto che la politica fiscale non solo è stata utilizzata come strumento per 
contrastare la recessione, ma ha avuto altresì come punto di partenza una posizione dì 
squilibrio strutturale. La conclusione sancita negli indirizzi di massima concordati per la 
politica economica è che un ulteriore allentamento nella presente situazione potrebbe 
produrre benefici solo a brevissimo termine, che con tutta probabilità sarebbero più che 
compensati dalla reazione negativa dei mercati finanziari e da un ulteriore declino della 
fiducia. 
32-
La dinamica salariale è notevolmente rallentata, contribuendo a far scendere l'inflazione e a 
migliorare la competitività e la redditività. Nonostante le possibili spinte nel senso di una 
compressione della domanda aggregata, l'opinione più diffusa negli Stati membri è che non 
si può escludere totalmente il rischio di un riaccendersi infuturo dell'inflazione dei salari e 
dei prezzi. Un tasso d'inflazione del 3V/2% (deflatore dei consumi privati) per la Comunità 
nel 1994 rappresenta un notevole miglioramento rispetto al recente passato, ma occorre 
fare di più per conseguire l'obiettivo indicato negli indirizzi di massima e la compressione 
dell'inflazione, fino alla sua completa eliminazione, rimane un compito prioritario. Anche su 
questo punto, un successo migliorerà le aspettative e servirà a stimolare la fiducia. 
Allo stesso tempo si è assunto un fermo impegno a prendere provvedimenti intesi a 
migliorare il funzionamento dei mercati per accrescere il dinamismo dell'economia e per 
controbilanciare gli eventuali disincentivi all'aumento della produttività che potrebbero 
derivare da una politica di moderazione salariale. 
In queste condizioni il Libro bianco era giunto alla conclusione, implicitamente confermata 
dagli indirizzi di politica economica, che il contributo significativo che questa poteva dare al 
sostegno della ripresa era di continuare a progredire verso l'eliminazione del conflitto tra 
l'obiettivo di stabilità e l'andamento dei salari e dei bilanci. La soluzione di questo conflitto 
consentirebbe ai tassi d'interesse a breve termine di scendere in misura ancor maggiore di 
quanto ci si attende ora ed avrebbe consistenti effetti positivi sul comportamento tanto dei 
consumatori quanto delle imprese. Ciò è particolarmente importante in quanto 
l'allentamento delle politiche monetarie nella Comunità non è andato ella Comunità, specie 
alla luce del nuovo rigore nelle politiche di bilancio che si prospetta per il 1994 ed oltre in 
molti Stati membri. Nei paragrafi che seguono vengono presi in esame l'attuale 
impostazione della politica monetaria e i progressi realizzati nell'instaurare condizioni 
propizie alla riduzione dei tassi d'interesse. 
3.1.1 L'impostazione attuale della politica monetaria 
I tassi d'interesse a breve termine, come si è già detto, sono scesi in misura significativa alla 
fine del 1992 e nel corso del 1993. Nell'arco di un solo anno, infatti (dal settembre del 1992 
all'ottobre del 1993) i tassi d'interesse in Germania - la cui valuta costituisce il punto di 
ancoraggio dello SME - sono calati di circa 375 punti di base, mentre se si calcola la media 
comunitaria si riscontra un calo di oltre 500 punti di base tra il settembre del 1992 e il 
gennaio del 1994. Si tratta di una discesa consistente e rapida in termini storici, e tuttavia i 
tassi d'interesse a breve termine sono ancora troppo elevati data la posizione ciclica 
33-
dell'economia comunitaria. Le riduzioni dei tassi a breve sono state rese possibili in 
Germania dall'incontestabile manifestarsi di un sostanziale trend discendente dell'inflazione 
strutturale (evidente da qualche tempo nei prezzi alla produzione e che ora si traduce 
sempre più in accordi salariali moderati e in una tendenza alla decelerazione della dinamica 
dei prezzi al consumo) e, in altre parti dell'Europa, da tassi d'inflazione che in alcuni paesi 
sono già coerenti con un modello di stabilità dei prezzi a medio termine e continuano a 
manifestare una tendenza discendente. 
Tabella 16 Andamento recente dei tassi d'interesse nella Comunità 
Tassi d'interesse a 
breve termine 
Tassi d'interesse a 
lungo termine 
Tassi a lunao meno 
tassi a breve termine 
Tassi reali a breve 
termine 
Tassi reali a lungo 
termine Die. 
92 
11.0 
9.6 
-1.4 
7.1 
5.8 Feb. 
93 
10.2 
8.8 
-1.4 
6.4 
5.1 Apr 
93 
9.2 
8.7 
-1.2 
5.6 
5.1 Giù. 
93 
8.1 
8.1 
0.0 
4.7 
4.7 Ago. 
93 
7.9 
7.4 
-0.5 
4.2 
3.8 Ott 
93 
7.5 
7.0 
-0.5 
4.1 
3.6 Die. 
93 
6.9 
6.6 
-0.3 
3.6 
3.3 Gen. 
94 
6.7 
6.5 
-0.2 
3.2 
3.0 
Medie ponderate per la Comunità; tassi a breve = 3 mesi, a lungo termine = 10 anni; tassi reali depurati 
dell'inflazione mediante l'indice dei prezzi al consumo. 
La politica monetaria dovrebbe continuare sulla rotta seguita con notevole successo nel 
1993. Un indicatore di questo successo è la considerevole riduzione del grado di inversione 
della curva dei rendimenti in parallelo alla discesa dei tassi a lungo termine. Il principale 
effetto sulla curva dei rendimenti di una prosecuzione delle tendenze della politica 
monetaria del 1993 sarebbe probabilmente un'ulteriore correzione della sua inclinazione, 
con la continuazione della discesa dei tassi a breve e una quasi invarianza dei tassi a lungo 
termine. 
Su questo sfondo il vigore della crescita economica negli Stati Uniti e la conseguente 
probabile tendenza al rialzo dei tassi a breve negli USA potrebbe coniugarsi con un 
ulteriore movimento al rialzo del corso del dollaro. Data la rapidità del ritmo della crescita 
negli USA e la debolezza - per ora - dell'economia europea, un simile sviluppo potrebbe 
essere non inopportuno dal punto di vista di ambedue le parti. 
Si deve tuttavia rammentare che le significative riduzioni dei tassi d'interesse in Europa nel 
1993 non sono dipese solo dai successi della disinflazione ma anche da alcuni progressi 
compiuti nel senso del ristabilimento di prospettive più incoraggianti per il risanamento a 
medio termine dei bilanci. Quest'ultimo è un'esigenza tuttora valida e il perseverare del 
34-
trend discendente dei tassi d'interesse e, quindi, un miglioramento delle prospettive di 
crescita renderà più agevole l'opera di riduzione dei disavanzi di bilancio (che in numerosi 
paesi erano cresciuti nel 1992-93 non solo in conseguenza dell'impatto automatico della 
recessione, ma anche perché si è tentato di sostenere l'attività a spese delle finanze 
pubbliche). Tuttavia i paesi nei quali i problemi di bilancio potrebbero rappresentare un 
ostacolo indipendente ad un ulteriore allentamento delle condizioni monetarie sono sovente 
quelli in cui sono anche necessari nuovi progressi nel contenere l'inflazione. 
3.1.2 Progressi nell'instaurazione di condizioni propizie ad un 
abbassamento dei tassi d'interesse 
Negli ultimi mesi si sono manifestati sviluppi favorevoli dei trend di costi e prezzi. La 
dinamica salariale sembra essersi sostanzialmente moderata e il risultato per il 1994 
potrebbe essere persino più contenuto di quello suggerito dalle previsioni elaborate alla fine 
dell'anno scorso. Tali previsioni indicavano una riduzione del tasso di incremento delle 
retribuzioni pro capite dal 7,0% nel 1992 al 4,1% nel 1993 e al 31/2% circa per quest'anno. 
Dato un incremento della produttività del lavoro stimato, sempre per l'anno in corso, 
all'IV£% circa, in parte dovuto alla soppressione di posti di lavoro, il ritmo di incremento 
medio del costo del lavoro per unità di prodotto nella Comunità dovrebbe scendere sotto il 
2%, il valore più basso registrato nella Comunità dal 1960 e generalmente compatibile con 
gli obiettivi comunitari in materia di inflazione. Inoltre i dati che si sono resi disponibili 
dopo il completamento delle previsioni suggeriscono che il risultato potrebbe anche essere 
leggermente migliore. Qualora vengano confermate, queste indicazioni fanno pensare che si 
stia compiendo un notevole passo avanti verso la coerenze con l'obiettivo di stabilità delle 
autorità monetarie. 
Tuttavia, come sempre avviene quando si calcola una media generale, le situazioni dei 
singoli paesi divergono notevolmente. Secondo le proiezioni disponibili quasi la metà degli 
Stati membri dovrebbe registrare incrementi inferiori al 3-3!/2%, una tendenza che dovrebbe 
essere mantenuta e migliorata nel 1995 e oltre. Una serie di paesi continua tuttavia a 
denunciare tassi d'incremento dei salari evidentemente inadeguati in una situazione di 
crescente disoccupazione e incompatibili con l'obiettivo di stabilità dei prezzi della 
Comunità (non oltre il 2-3% entro il 1996). In Spagna si prevede per quest'anno un 
aumento delle retribuzioni pro capite del 5Vi% nonostante il forte declino dell'attività 
economica e l'impennata della disoccupazione. In Portogallo si prevdevano per il 1994 
aumenti salariali del 6V£%, un valore pari a meno della metà di quello del 1992 ma pur 
sempre prossimo al doppio della media comunitaria. I dati più recenti suggeriscono che la 
decelerazione potrebbe essere più pronunciata. Nell'insieme ci si attende che Spagna e 
35 
Grafico 16 
Stima delle orìgini delle variazioni del disavanzo 
pubblico nella Comunità nel suo insieme Portogallo registrino un declino dei loro tassi di 
incremento dei salari dell'ordine di 1-1 Vi punti 
percentuali. Per la Grecia si pronostica invece un 
tasso vicino al quadruplo della media comunitaria. 
Va tuttavia rilevato che gli aumenti salariali 
recentemente annunciati per il 1994 per il 
personale dell'amministrazione centrale sono 
inferiori al tasso d'inflazione previsto, mentre le 
J proiezioni dell'autunno del 1993 si fondavano sul 
presupposto di un incremento in termini reali. Se 
il governo riuscirà a difendere la linea stabilita per quanto riguarda le retribuzioni del 
settore pubblico e dando per acquisita l'ipotesi che gli accordi recentemente negoziati nei 
settore privato siano effettivamente applicati, il tasso di incremento delle retribuzioni pro 
capite nel 1994 potrebbe risultare inferiore di lV£-2 punti percentuali rispetto alle previsioni 
anteriori. 
Segnali incoraggianti sono venuti anche dalla Germania dove sono stati conclusi importanti 
contratti di lavoro che puntano nella direzione giusta. Se le prossime contrattazioni salariali 
confermeranno questa tendenza, il risultato per il 1994 potrebbe essere anche 
significativamente migliore del 3% finora pronosticato. Un accordo globale valido sia per il 
settore pubblico che per quello privato è stato concluso in Irlanda: le retribuzioni 
dovrebbero salire di circa il 2% all'anno nel periodo 1994-96. Vari contratti con aumenti 
salariali compresi tra il 2% e il 3% per il 1994 sono stati conclusi in alcuni importanti 
settori nel Regno Unito e gli aumenti salariali medi sono piuttosto modesti. 
Anche i trend dei prezzi sono piuttosto soddisfacenti. Le previsioni indicano una nuova 
decelerazione dell'inflazioneche dovrebbe far scendere il deflatore dei consumi privati al 
3,5% per quest'anno contro il 3,8% nel 1993 e il 4,6% nel 1992. Per il 1995 è prevista una 
nuova decelerazione al 3,2%. Questo fa pensare che la Comunità e la maggior parte degli 
Stati membri sono sulla via giusta per conseguire l'obiettivo concordato nel quadro degli 
indirizzi di massima delle politiche economiche, ossia un tasso d'inflazione non superiore al 
2-3% entro il 1996. In realtà anche in questo caso i dati più recenti suggeriscono che i 
risultati potrebbero rivelarsi migliori di quelli così indicati. L'apprezzamento del dollaro, se 
dovesse essere sostenuto, potrebbe aggiungere qualche decimale al tasso d'inflazione, ma 
sarà probabilmente più che compensato dal probabile più netto contenimento della dinamica 
salariale e dalla debolezza dei prezzi dell'energia. Segnali estremamente positivi vengono 
anche dai prezzi alla produzione in numerosi paesi. 
Ci si attende che la maggior parte dei paesi presenterà tassi d'inflazione coerenti con gli 
obiettivi degli indirizzi di massima o molto prossimi ad essi. Il ritmo di incremento dei 
36 
prezzi rimane tuttavia insoddisfacente in Grecia (dove l'inflazione sta declinando, ma solo 
lentamente) e, in misura assai minore, in Portogallo. Un ulteriore sforzo sarebbe forse 
auspicabile in Spagna e in Italia. Le misure che alcuni di questi paesi hanno preso per 
ridurre i costi e che sono già state presentate nei paragrafi precedenti dovrebbero avere un 
effetto positivo anche sull'inflazione. 
Risulta più difficile valutare la situazione dei bilanci pubblici. La prima raccomandazione 
in materia di politica di bilancio contenuta negli indirizzi di massima era di impedire 
qualsiasi ulteriore deterioramento dei disavanzi nel 1994 e di portare avanti il lavoro di 
riduzione del deficit. Tutti i paesi, tranne la Danimarca e l'Irlanda, sono impegnati in una 
manovra discrezionale di risanamento con l'obiettivo di ridurre il disavanzo nel 1994. Il 
successo del tentativo di tagliare il disavanzo complessivo nel 1994, come programmato dai 
governi, dipenderà non solo dall'entità e dall'efficacia delle misure discrezionali di 
aggiustamento che verranno prese ma anche da altri fattori, e cioè dal concretizzarsi delle 
previsioni positive sulla ripresa dell'attività economica e dall'alleggerimento dell'onere degli 
interessi che la discesa dei tassi dovrebbe comportare. La gravità della recessione e la 
lentezza della ripresa limiteranno il margine per il contenimento del disavanzo in diversi 
paesi. Comunque le stime corrette per eliminare i fattori ciclici indicano che praticamente 
tutti i paesi riusciranno a ridurre quest'anno il loro disavanzo strutturale. Per la Comunità 
nel suo insieme ci si attende che tale riduzione ammonti a circa tre quarti di punto 
percentuale del PIL, ma è probabile che oltre la metà di questo miglioramento sarà 
vanificato dagli effetti diretti della perdurante debolezza dell'attività economica. A quanto 
sembra la maggior parte dei paesi ha preso misure incisive per frenare l'aumento della spesa 
corrente: le retribuzioni del settore pubblico, in particolare, stanno aumentando ad un ritmo 
sensibilmente inferiore al tasso d'inflazione. 
Se si considerano più da vicino le situazioni di bilancio dei singoli Stati membri con 
riferimento agli indirizzi di massima, le prospettive per il 1994 appaiono generalmente più 
incoraggianti che nel 1993, ma gli sforzi di aggiustamento dovranno essere perseguiti, nella 
maggior parte dei casi, per più anni. Negli indirizzi di massima si sottolineava che un forte 
impegno immediato nel processo di risanamento era specialmente necessario per gli Stati 
membri con tassi d'indebitamento molto elevati e crescenti. A questo riguardo tanto in 
Belgio che in Italia l'apprezzabile stretta discrezionale già avviata nel 1993 viene portata 
avanti anche nel 1994 con risultati positivi, anche se è probabile che la crescita rimanga 
relativamente debole. Vista però la gravità dello stato delle finanze pubbliche in questi 
paesi, è possibile che si renda necessario un rafforzamento dell'azione di risanamento 
mediante misure aggiuntive qualora si verifichi uno scostamento dagli obiettivi. In Grecia, 
invece, i provvedimenti finora annunciati non sembrano sufficienti a realizzare una 
correzione significativa e senza un rilevante aggiustamento addizionale vi è il pericolo che 
la spesa per interessi imprima una spinta ascendente ad un disavanzo già molto elevato. 
37-
Negli indirizzi di massima si raccomandava anche che il processo di risanamento fosse 
intensificato negli Stati membri che hanno un disavanzo elevato e la cui situazione 
economica nel 1994 si prospetta relativamente favorevole. Dopo aver constatato che la 
ripresa era saldamente avviata nel Regno Unito (in anticipo rispetto ai paesi del continente), 
il governo britannico ha presentato nel 1993 due bilanci (l'uno in marzo e l'altro in 
novembre) che hanno introdotto una significativa stretta fiscale imperniata su un rigoroso 
controllo della spesa pubblica e su rilevanti aumenti delle imposte (scaglionati nell'arco di 
due anni). In Danimarca il governo ha introdotto uno stimolo fiscale basato su sgravi fiscali 
che provocheranno un deterioramento del disavanzo di bilancio per l'anno in corso, ma ha 
preso questo provvedimento nel quadro di una strategia a medio termine di consolidamento 
del bilancio ed ha già annunciato inasprimenti fiscali per il 1995 e oltre. L'Irlanda sarà 
probabilmente il paese della Comunità la cui economia crescerà più rapidamente nel 1994; il 
suo disavanzo di bilancio è già basso e il suo tasso di indebitamento segue già da qualche 
anno un trend discendente, il che ha creato per quest'anno un margine per un modesto 
rilassamento del rigore finanziario (sgravi fiscali per le retribuzioni più basse). Il 
Lussemburgo si trova in una posizione di bilancio ancor più favorevole e non deve fare i 
conti con le esigenze di riequilibrio che si pongono alla maggior parte dei suoi partner nella 
Comunità. 
La maggioranza degli altri Stati membri sta tentando di contenere il disavanzo nel 1994 
attraverso un maggior rigore di bilancio, come raccomandato negli indirizzi di massima, ma 
senza proporsi per l'anno in corso una correzione veramente rilevante dello squilibrio a 
causa della persistente debolezza dell'economia e dei timori circa l'impatto che una stretta 
fiscale troppo brusca potrebbe avere sulla domanda e sulla ripresa. In una simile situazione, 
come sottolineato negli indirizzi di massima, è particolarmente necessario stabilire strategie 
a medio termine credibili per la riduzione del disavanzo nei prossimi anni. Francia, 
Germania, Portogallo e Danimarca hanno recentemente presentato programmi di 
convergenza, nuovi o aggiornati, e altri paesi, specie quelli le cui precedenti strategie di 
bilancio sono state fatte deragliare dalla recessione, devono anche ridefinire i propri 
obiettivi e la via che intendono percorrere per conseguirli. Come suggerito negli indirizzi di 
massima, la credibilità può essere rafforzata annunciando oggi misure che saranno messe in 
atto nei prossimi anni a mano a mano che la ripresa si consoliderà; misure di questo genere 
sono state già annunciate sul fronte fiscale, per esempio, da Germania, Regno Unito e 
Danimarca, mentre diversi altri paesi hanno annunciato riforme che dovrebbero incidere 
profondamente su varie categorie di spese sociali negli anni a venire. 
-38-
Nella prospettiva del rafforzarsi della crescita l'anno prossimo è auspicabile un'azione più 
incisiva nel senso dell'indispensabile risanamento dei bilanci a medio termine. E' urgente che 
tutti i paesi rivedano i loro programmi di convergenza per tener conto dei più recenti 
mutamenti del contesto economico e stabilire quindi una prospettiva credibile per il ritorno 
ad una più sana situazione delle finanze pubbliche. Gli indirizzi di massima delle politiche 
economiche invitano ad adottare nel 1995 una politica di bilancio che renda di nuovo 
sostenibile tale situazione: essi precisano anche che ciò significa adoperarsi per ridurre i 
disavanzi di bilancio al valore di riferimento indicato nel trattato sull'Unione europea (il 3% 
del PIL). La maggior parte degli Stati membri è ancora lontana da questo obiettivo. La 
situazione sotto questo profilo verrà passata in rassegna nel quadro della "procedura per i 
disavanzi eccessivi" (articolo 104 C), che sarà messa in atto per la prima volta quest'anno e 
dovrà essere affrontata negli indirizzi di politica economica del 1994. 
3.2 Sostenere la crescita a medio termine e la creazione di posti di lavoro 
Nel medio periodo l'imperativo per i responsabili delle politiche in tutti gli Stati membri è di 
agire con prudenza in modo da assicurare che si creino condizioni atte a favorire il 
conseguimento di una crescita forte e produttiva di occupazione a medio-lungo termine. 
Queste condizioni comportano, soprattutto, il mantenimento di un quadro macroeconomico 
stabile che riduca le incertezze che gravano sulle decisioni dei soggetti economici e 
contribuisca a ridurre i tassi d'interesse reali a lungo termine. 
Grafico 17 
Risparmio nazionale nella CE 
80 62 84 66 M 70 72 74 78 78 «0 82 84 86 88 00 82 84 Da quanto si è detto sopra risulta che vi è 
una ragionevole prospettiva di raggiungere 
entro il 1996 un tasso di crescita del 3% 
circa. Si tratta di una tasso lievemente 
superiore al tasso di crescita potenziale 
della Comunità, ma questo non deve 
preoccupare perché la recessione in atto ha 
fatto sì che si sia accumulato un 
considerevole ritardo rispetto a tale 
crescita potenziale. Ma dal prossimo anno 
in poi, nonostante la possibilità di sfruttare parte del margine aperto dalla recessione, il 
tasso di crescita della Comunità sarà limitato dal ritmo di crescita del suo potenziale 
produttivo. La politica economica deve quindi, come indicato nel Libro bianco e negli 
indirizzi di massima, mirare a migliorare quest'ultimo. 
39 
Anche la recente evoluzione della dinamica salariale è incoraggiante sotto questo profilo. 
Poiché nel 1994 si avrà probabilmente un ristagno delle retribuzioni reali, mentre ci si 
aspetta un certo miglioramento della produttività (un incremento di circa YV/2%), il calo del 
costo reale del lavoro per unità di prodotto darà un contributo positivo alla redditività degli 
investimenti. Undici dei dodici Stati membri dovrebbero, secondo le proiezioni, registrare 
un declino o un ristagno del costo reale del lavoro per unità di prodotto; l'eccezione 
dovrebbe essere costitutita dalla Grecia, che dovrebbe conoscere un aumento di 3/4 di 
punto percentuale. Secondo le ultime previsioni disponibili queste tendenze dovrebbero 
confermarsi nel 1995 e sfociare in un trend prossimo alla regola empirica suggerita nel 
Libro bianco (incrementi delle retribuzioni reali pro capite pari all'incremento della 
produttività meno un punto). 
Il principale contributo che la politica di bilancio può dare al miglioramento delle 
prospettive a medio termine consiste nel tornare ad un risparmio pubblico di segno positivo 
in modo da incrementare il risparmio nazionale. Questo obiettivo figura anch'esso tra quelli 
messi in evidenza negli indirizzi di massima. Non è ancora possibile compiere una 
valutazione dei trend in materia dato che gli effetti del consolidamento finanziario 
troveranno chiaramente riscontro nei dati effettivi di bilancio solo quando la ripresa sarà 
pienamente avviata. Tuttavia, come si è già osservato nella sezione precedente, dai dati 
disponibili sembra potersi dedurre che non si sta facendo abbastanza nella direzione della 
messa in atto di strategie credibili di risanamento a medio termine. 
Si stanno compiendo progressi nel senso di render più competitiva l'economia della 
Comunità. Come si è detto nella sezione 1, gli Stati membri stanno prendendo misure 
significative e sono in atto importanti sviluppi a livello comunitario. Sulla base delle 
proposte presentate dalla Commissione nel Libro bianco, il Consiglio europeo di Bruxelles 
del dicembre 1993 ha adottato un piano d'azione a breve e medio termine che consiste in: 
• un quadro per l'azione degli Stati membri; 
• misure di accompagnamento a livello comunitario; 
• una procedura di monitoraggio. 
Il piano prevede iniziative a livello della Comunità, degli Stati membri e delle singole 
imprese. Per seguire l'attuazione del piano la Comunità farà ogni anno, a partire dal 
dicembre del 1994, un bilancio dei suoi risultati e prenderà le misure eventualmente 
necessarie per correggere qualsiasi deviazione dalla retta via. La Commissione presenterà 
una relazione intermedia al Consiglio europeo di Corfu nel giugno del 1994. E' stato 
stabilito un intenso programma di lavoro per il monitoraggio della messa in atto del piano 
d'azione e del Libro bianco nella prima metà del 1994; occórrerà prevedere una procedura 
analoga anche durante le presidenze successive. 
40-
Conclusioni 
Il conflitto tra l'obiettivo di stabilità e l'andamento dei bilanci e dei salari, che aveva 
caratterizzato gli ultimi anni, sembra farsi meno acuto. Sul mix di politiche squilibrato che è 
scaturito da questo conflitto grava una forte responsabilità per la lenta crescita del 1991-92 
e per la recessione del 1993. Progressi significativi sono stati compiuti nel corso di 
quest'ultimo anno e nei primi mesi del 1994 nel senso di riportare la dinamica salariale ad 
un corso compatibile tanto con la stabilità dei prezzi quanto con una situazione di crescente 
disoccupazione. Anche le pressioni inflazionistiche sembrano affievolirsi. Meno evidenti 
sono i progressi per quanto riguarda invece la riduzione dei disavanzi di bilancio, visto che 
praticamente tutti gli Stati membri si stanno attivamente adoperando per consolidare la 
situazione delle finanze pubbliche ma la debolezza dell'attività economica ostacola la 
realizzazione di reali progressi. 
I passi avanti compiuti nel corso del 1993 e nei primissimi mesi del 1994 hanno consentito 
un sostanziale riequiìibrio del mix di politiche insieme ad un rilevante declino dei tassi 
d'interesse. Nonostante le riduzioni che sono state attuate, tuttavia, i tassi d'interesse a 
breve termine rimangono troppo elevati per un periodo di recessione. 
I più recenti dati disponibili suggeriscono che una modesta ripresa potrebbe presto prendere 
piede. Con ogni probabilità essa sarà trainata da un modesto rilancio delle esportazioni 
verso il resto del mondo, nel quale le condizioni dell'economia sono sensibilmente migliori 
che nella Comunità, e da un ravvivarsi degli investimenti. Sarebbe utile che gli esportatori 
europei dirigessero in misura crescente la loro attenzione verso le dinamiche economie 
emergenti dove esistono chiaramente opportunità aggiuntive di esportazione. La ripresa dei 
consumi privati è attesa per una fase successiva, una volta che la crescita sarà 
sufficientemente sostenuta da arrestare l'incremento della disoccupazione. La struttura della 
ripresa che si attende (con un incremento degli investimenti maggiore di quello dei 
consumi), per quanto possa essere deludente dal punto di vista della rapidità della svolta, 
contribuirà alla sostenibilità della crescita ed è di buon augurio per il ritorno dell'economia 
della Comunità a tassi di crescita superiori al 2% l'anno prossimo e al 3% nel 1996. 
I trend attuali fanno sperare che la ripresa proceda di pari passo con la rimessa in moto del 
processo di convergenza nominale. Salvo circostanze impreviste, l'obiettivo di un tasso 
d'inflazione compreso tra il 2% e il 3% nel 1996 sembra realistico per la Comunità nel suo 
insieme come pure per la maggioranza degli Stati membri.Il raggiungimento dell'obiettivo 
di riportare i disavanzi di bilancio al livello del 3% entro il 1996-97 sembra invece 
-41 -
richiedere uno sforzo supplementare, che dovrà essere attuato in concomitanza con il 
ritorno a tassi di crescita più robusti. Tale sforzo è indispensabile per ricomporre un mix di 
politiche equilibrato e per aprire la strada a un periodo di crescita prolungata che possa 
ridurre la disoccupazione dal 1996 in poi. 
L'esperienza del passato fa pensare che il ritorno a tassi di crescita più elevati comporterà la 
ripresa del processo di convergenza reale. In passato i paesi in via di recupero hanno quasi 
sempre beneficiato in misura più che proporzionale dei miglioramenti generali della 
situazione economica nell'insieme della Comunità. Inoltre, nei prossimi anni gli sforzi di 
questi paesi saranno integrati da interventi dei Fondi strutturali della Comunità molto più 
consistenti, in termini nominali e reali, di quanto sia mai avvenuto in passato. 
Per ridurre sensibilmente la disoccupazione occorrerà che la crescita rimanga forte e 
produttiva di posti di lavoro per molti anni. A tal fine sono indispensabili una determinata 
azione di aggiustamento e un'attenta gestione macroeconomica. 
L'azione di aggiustamento strutturale deve mirare a rendere più efficace il mercato del 
lavoro e a modificare vari aspetti del "sistema occupazione" per far sì che la crescita 
produca un maggior numero di posti di lavoro. In particolare sono necessarie attive 
politiche del mercato del lavoro per evitare che l'attuale incremento ciclico della 
disoccupazione si traduca nell'allargamento della disoccupazione strutturale. Un 
miglioramento delle opportunità di formazione professionale deve mantenere, e se possibile 
migliorare, il livello di qualificazione dei lavoratori che stanno perdendo il loro posto di 
lavoro o che rischiano di perderlo. 
Le politiche strutturali devono anche puntare a rendere più competitiva e più dinamica 
l'economia comunitaria. Il Libro bianco su "Crescita, competitività e occupazione" ha 
indicato una serie di iniziative necessarie per conseguire questo obiettivo. 
* Gli Stati membri, che sono competenti per la maggior parte dei provvedimenti 
necessari, dovrebbero agire senza esitazioni. In particolare essi dovrebbero badare a 
non affievolire il proprio impegno una volta che la crescita si sarà consolidata. Nei 
periodi in cui la situazione economica è buona le riforme strutturali possono apparire 
meno urgenti, ma si tratta anche del momento in cui le riforme sono più facili da 
realizzare e possono produrre i loro frutti a più breve scadenza. Agire quando le 
condizioni economiche rimangono difficili e la disoccupazione continua ad aumentare è 
più arduo, ma può talvolta dare un contributo significativo al miglioramento delle 
aspettative dei soggetti economici ed essere quindi necessario. E' comunque 
importante convincere i soggetti economici che dei provvedimenti saranno presi, anche 
se solo quando la crescita si sarà rafforzata. 
-42-
* La Comunità deve mettere sollecitamente in atto le misure definite nel piano d'azione 
convenuto in occasione della riunione del Consiglio europeo del dicembre del 1993. A 
questo proposito assumono particolare importanza le reti transeuropee. 
Le misure intese a rendere più dinamica e competitiva l'economia comunitaria tenderanno 
ad accelerare il tasso di incremento della produttività di coloro che hanno un lavoro. Ciò 
rende ancor più urgente assumere iniziative per far entrare nel mercato del lavoro chi ne è 
attualmente escluso, promuovere la creazione di posti di lavoro nei settori che offrono il 
massimo potenziale occupazionale (servizi locali, tempo libero, cultura, ambiente ecc.) e 
adoperarsi perché il tasso di crescita dell'economia rimanga sostenuto. 
La politica macroeconomica dovrà mirare ad assicurare che: 
i) un'intensa attività d'investimento porti ad un incremento dello stock di capitale e 
contribuisca quindi ad accrescere il tasso di crescita potenziale della Comunità; ciò 
richiede un ulteriore miglioramento della redditività degli investimenti da conseguire, in 
notevole misura, mantenendo gli incrementi delle retribuzioni reali ad un livello 
inferiore all'incremento della produttività. 
ii) il risparmio nazionale si accresca almeno in linea con l'espansione della quota degli 
investimenti nel PIL; ciò richiede un considerevole miglioramento del risparmio 
pubblico con una riduzione dei disavanzi di bilancio, a lungo termine, a meno dell'1% 
del PIL. 
iii) a medio termine la crescita effettiva del prodotto non oltrepassi in misura significativa 
il tasso di crescita potenziale, il che renderebbe la crescita insostenibile (si dovrebbe 
evitare di ripetere gli errori del 1988-99); il peso dell'azione di stabilizzazione che 
dovesse eventualmente rivelarsi necessaria dovrebbe essere sostenuto dalla politica di 
bilancio; 
iv) il dosaggio delle politiche diventi e rimanga equilibrato, con una politica monetaria 
orientata verso il mantenimento della stabilità dei prezzi mentre gli altri strumenti 
mireranno a sostenere la crescita evitando qualsiasi incompatibilità con la politica 
monetaria stessa. 
Perseverando nella messa in atto delle politiche esposte nel Libro bianco e raccomandate 
negli indirizzi di massima delle politiche economiche si apriranno prospettive più favorevoli 
non solo per il conseguimento degli obiettivi della Comunità in materia di crescita, 
occupazione e riduzione della disoccupazione, ma anche per la realizzazione, nella maggior 
parte dei paesi, di risultati in materia di convergenza che consentano il loro passaggio alla 
terza fase dell'Unione economica e monetaria prima della fine del decennio. 
RELAZIONE ECONOMICA ANNUALE 1994 
PARTE3 
SITUAZIONE E PROBLEMI DI POLITICA ECONOMICA 
NEI SINGOLI STATI MEMBRI 
PARTE B: SITUAZIONE E PROBLEMI DI POLITICA 
ECONOMICA NEI SINGOLI STATI MEMBRI 
BELGIO 43 
DANIMARCA 48 
GERMANIA 52 
GRECIA 58 
SPAGNA 62 
FRANCIA 67 
IRLANDA 73 
ITALIA 77 
LUSSEMBURGO 81 
PAESI BASSI 84 
PORTOGALLO 90 
REGNO UNITO 94 
43 
BELGIO 
Stabilizzazione dell'attività economica nel secondo semestre 1993 
In Belgio l'attività economica, dopo i buoni risultati conseguiti negli ultimi anni '80, ha 
registrato un rallentamento nei primi anni '90 ed un ulteriore marcato indebolimento dal 
secondo semestre del 1992 in poi. Nel primo semestre del 1993 tutte le principali 
componenti della domanda privata interna e le esportazioni hanno dapprima subito un calo e 
successivamente si sono stabilizzate su livelli modesti, cosicché si calcola che nel 1993 il PIL 
reale si sia contratto dell'1,5% circa. Pur mantenendosi al di sotto della media comunitaria, il 
tasso di disoccupazione ha subito un aumento ininterotto, che l'ha portato dal 7,5% della 
forza lavoro nel 1991 al 9,5% circa nel 1993. 
Nel 1993 i consumi privati, che nel 1991 e nel 1992 avevano costituito la componente più 
dinamica della domanda, hanno registrato una contrazione, particolarmente pronunciata per 
quanto riguarda la domanda di beni durevoli di consumo, il che rispecchia in ampia misura il 
venir meno della fiducia evidenziato dal livello di massimo storico raggiunto dal saggio di 
risparmio delle famiglie. Il persistente deterioramento della situazione sul mercato del lavoro 
negli scorsi due anni ha prodotto anch'esso ripercussioni negative sulla fiducia: nel 1993 gli 
investimenti delle imprese sono calati per il terzo anno consecutivo, il che rispecchia i bassi 
livelli d'utilizzo della capacità produttiva e le sfavorevoli prospettive economiche nonché il 
fatto che negli anni precedenti erano stati portati a termine alcuni progetti industriali di 
ampio respiro. Nel 1993 anche l'edilizia residenziale, che nel corso dell'anno precedente 
aveva registrato buoni risultati grazie al calo dei tassi d'interesse sui mutui immobiliari, ha 
subito una contrazione 
Le informazioni disponibili sembrano indicare che nel 1993 le esportazioni di merci in 
termini di volume abbiano subito una flessione. Il deterioramento cumulato della 
competitività di prezzo, iniziato nel 1990 e dovuto all'apprezzamento nominale effettivo del 
franco belga e ad un'insufficiente moderazione salariale, rappresenta la causa principale della 
perdita di quote di mercato verificatasi nel 1992 e nel 1993. I dati disponibili sul saldo delle 
partite correnti dell'Unione economica belga-lussemburghese (UEBL) relativi al 1993 
indicano un'aumento dell'attivo corrente in termini di pagamenti, il quale rispecchia 
soprattutto l'aumento del saldo del reddito da interessi facente capo ai fondi di investimento 
lussemburghesi ed il miglioramento del saldo commerciale, derivante dal fatto che il calo 
delle importazioni di merci sembra esser stato più marcato di quello delle esportazioni. 
L'inflazione - misurata dall'indice dei prezzi al consumo - risulta tuttora inferiore in Belgio 
alla media comunitaria, benché nel 1993 sia tornata a registrare un leggero aumento 
passando al 2,8% dal 2,4% del 1992, soprattutto per effetto di aumenti dell'imposizione 
fiscale indiretta associati all'affievolirsi delle ripercussioni favorevoli del livello dei prezzi 
dell'energia d'importazione nel 1992. Si stima che nel 1993 i salari nominali nel settore 
privato siano aumentati del 4% circa, il che corrisponderebbe ad uri aumento del salario reale 
dell'1% circa legato soprattutto ad accordi raggiunti a livello settoriale e d'impresa. Sempre 
44 
nel 1993, tuttavia, gli aumenti dei salari reali nel settore pubblico vengono valutati al 4,5% 
circa, il che non ha contribuito al processo di consolidamento fiscale. 
Grafico 1-Belgio 
Disavanzo delle amministrazioni pubbliche 
quota del debito pubblico sul PIL 
% dé PL % de) PIL Il peggioramento delle condizioni 
economiche e l'insufficiente 
controllo sulle spese di previdenza 
sociale sono stati i fattori 
determinanti ai fini degli 
insoddisfacenti risultati del bilancio 
1993. Il disavanzo delle 
amministrazioni pubbliche si è 
mantenuto intorno al 7% del PIL, 
vale a dire un livello pressapoco 
identico a quello del 1*9,92, 
superando pertanto l'obiettivo del 
programma di ° convergenza 
(versione rivista) per il 1993, pariai 
5,8% del PIL (1). Benché nel corso 
dell'anno si siano realizzati alcuni progressi per quanto riguarda la riduzione dell'eccessivo 
livello di spesa in diversi settori della previdenza sociale (segnatamente indennità di 
disoccupazione e assistenza sanitaria), lo scostamento dagli obiettivi previsti dal programma 
è sostanzialmente da ricondursi al sempre più ampio disavanzo del sistema previdenziale. 197IT '1975 1980 1985 1990 
Disavanzo (scala di sinistra) —Debito (scala di destra) 
Fonte: Servizi dele Commissione 
Fino all'ampliamento dei margini d'intervento degli accordi di cambio, intervenuto nell'agosto 
1993, la politica di valuta forte perseguita dal governo ha ottenuto un considerevole 
successo nel ridurre i differenziali di interesse nei confronti del DM per tutte le scadenze. Il 
differenziale d'interesse a breve rispetto al DM, di norma negativo,, è diventato positivo 
sfoltantò per un breve periodo heL febbraio/marzo 1993, in relazione alle inquietudini dei 
ftiercati circa l'evoluzione delle finanze pubbliche. Nel periodo tra l'agosto e la metà di 
(1) Nell'ambito della verifica finanziaria effettuata a marzo/aprile 1993 l'obiettivo annuale in fatto di riduzione del 
disavanzo delle amministrazioni pubbliche ha subito una lieve revisione, fermo restando che l'adesione al 
criterio dellTJEM (disavanzo pari al 3% del PIL entrò il 1996) continua a costituire l'obiettivo ultimo. Gli 
obiettivi rivisti del programma di convergenza in fatto di disavanzi per il 1994 e il 1995 sono rispettivamente 
del 4,7 e del 3,6 % del PIL. 
45 
novembre dell'anno scorso (che coincide sostanzialmente con l'elaborazione del piano 
globale governativo) la valuta belga, nonostante il vigore con cui le autorità monetarie hanno 
cercato di sostenerne la parità (2), ha continuato a subire fortissime pressioni (arrivando in 
un dato momento a deprezzarsi del 66% rispetto alla parità centrale col DM). Dopo la 
presentazione del piano globale il BFR si è rafforzato, tornando al margine stretto del 2,25% 
adottato in precedenza; tra il settembre dell'anno scorso e l'inizio del 1994 i tassi a breve 
termine sono così scesi di circa tre punti percentuali. 
Grafico 2 - Belgio 
Differenziale dei tassi d'interesse a breve termine 
e tasso di cambio bilaterale BFR/DM 
Tasso di cambio Differenziale oei tassi d'interesse (punti base) Il ciclo economico ha toccato i 
livelli minimi nel primo trimestre del 
1993. A partire dalla primavera del 
1993 l'attività economica ha iniziato 
una lenta ripresa e a fine anno gli 
indicatori economici registravano 
un considerevole miglioramento. I 
fattori principali che si prevede 
incoraggeranno la ripresa 
economica nel 1994 sono la 
pronosticata ripresa dell'economia 
europea ed il continuo allentamento 
della politica monetaria in Europa. 
Nel 1994 è previsto un lieve 
aumento dell'inflazione, in 
corrispondenza di ulteriori aumenti delle imposte indirette varati all'inizio dell'anno. A partire 
dal 1994 tuttavia, e sempre nell'ambito del piano globale, le ripercussioni esercitate sui salari 
da un aumento delle imposte indirette, via il meccanismo d'indicizzazione, risulterenno 
parzialmente neutralizzate dall'introduzione di un nuovo indice di riferimento (il cosiddetto 
"indice salute", che esclude dall'indice dei prezzi al consumo diversi prodotti quali tabacco, 
alcolici, benzina e gasolio). Genn Apr Lugl Ott Ene Apr Lug! Ott Genn 
Fonte: Swvór'dSh Cttwnfcsone 
II consolidamento fiscale riveste un'importanza capitale per la credibilità della politica 
economica globale 
Nell'ambito del programma di convergenza approvato nel giugno 1992 il Belgio dovrà negli 
anni a venire riuscire nel difficile compito di proseguire con successo il processo di 
consolidamento fiscale avviato negli anni '80. Considerando la recessione in atto e la 
prospettata lentezza della ripresa, per arrivare ad un risanamento della finanza pubblica belga 
(2) Tra agosto ed ottobre il -differenziale del tasso d'interesse a breve termine rispetto al DM (inedie mensili; 
risultava più ampio di 260-340'punti base rispetto ai valori registrati prima della crisi 
46 
occorre un approfondito riesame delle politiche perseguite, particolarmente in settori quali la 
previdenza sociale, per contenere l'eccessiva crescita delle spese. Nel caso del Belgio 
rivestono particolare urgenza gli interventi nell'ambito degli indirizzi di massima di politica 
economica miranti a ridurre i disavanzi di bilancio e a mantenere su una traiettoria 
discendente e sostenibile la dinamica del rapporto tra debito pubblico e PIL. 
Il 17 novembre 1993 il governo federale ha introdotto una serie d'importanti provvedimenti, 
presentati in un documento dal titolo "Piano globale per l'occupazione, la competitività e la 
sicurezza sociale", destinati ad attuare e rafforzare il processo di consolidamento fiscale. 
Tale piano propone in particolare provvedimenti volti a riportare al pareggio i conti della 
previdenza sociale nel medio termine, cercando così di ripristinare integralmente la 
credibilità del processo di consolidamento fiscale e di conseguenza della politica di valuta 
forte. 
I tagli di spesa contemplati dal piano globale nell'intento di riportare in pareggio i conti della 
previdenza sociale ammontano all'I % circa del PEL nel 1994 (vale a dire a circa 70 miliardi 
di BFR), destinato a salire all'1,4% del PIL nel 1996 (110 miliardi di BFR) (3). Il 
consolidamento fiscale colpisce soprattutto le spese, segnatamente con l'impegno di limitare 
all'1,5% all'anno tra il 1994 ed il 1996 la crescita in termini reali della spesa sanitaria. Si 
tratta di un obiettivo estremamente ambizioso giacché tra il 1989 ed il 1992 la. spesa sanitaria 
è cresciuta del 6% circa all'anno. Nonostante i tagli al pubblico impiego, l'aumento dei salari 
reali (e delle pensioni) nel settore pubblico potrà però continuare a rivelarsi eccessivo nel 
1994. 
Un altro obiettivo di rilievo del piano globale è il miglioramento della posizione 
concorrenziale delle imprese, deterioratasi alquanto negli ultimi anni. A tale scopo si prevede 
l'introduzione di un indice dei prezzi al consumo modificato (il cosiddetto 'indice salute") 
quale base del dispositivo d'indicizzazione dei salari ed il congelamento dei salari reali nel 
periodo 1995-96(4). 
Per far sì che la "bilancia degli incentivi" torni a favorire la creazione di posti di lavoro il 
piano globale prevede una serie di provvedimenti di rilievo, coerenti con l'impostazione 
raccomandata nell'ambito degli indirizzi di massima di politica economica per questo settore. 
Vengono introdotti diversi programmi che diminuiscono i contributi a carico dei datori di 
(3) Nell'aprile 1993 era già stato adottato un importante pacchetto di provvedimenti volti a realizzare risparmi, le 
cui ripercussioni venivano valutate all'I ,5% del PIL (114 miliardi di BFR) su un esercizio completo. 
(4) Per quanto riguarda il 1994 il governo si è limitato a raccomandare alle parti sociali che gli aumenti dei salari 
reali concordati per tale anno vengano invece utilizzati per promuovere l'occupazione. Gli aumenti dei salari 
reali del settore privato nel 1994 vengono valutati pari all'I % circa. 
47 
lavoro a condizione che creino nuovi posti di lavoro od attuino programmi di sdoppiamento 
dei posti a tempo pieno (nell'ambito di un cosiddetto "Plan d'entreprise") (5). La riduzione 
dei contributi sociali a carico dei datori di lavoro è strutturata cosi da favorire in particolare i 
bassi salari, l'assunzione di giovani disoccupati e l'assunzione di un primo lavoratore 
completamente disoccupato da parte di un lavoratore indipendente. Per garantire la 
neutralità finanziaria di questi provvedimenti le imposte indirette sono state aumentate di 
circa 30 miliardi di BFR (pari allp 0,4% circa del PIL; valori di stima). 
(5) H "Plan d'entreprise" riduce i contributi sociali a carico dei datori di lavoro di 100.000 BRF per ogni nuovo 
posto di lavoro (a tempo parziale) "creato" mediante frazionamento di posti a tempo pieno. 
48 
DANIMARCA 
Rallentamento dell'attività economica ma stabilità in termini nominali 
Nel 1993 l'economia danese ha registrato un tasso deludente di crescita economica: il PIL è 
rimasto praticamente immobile mentre la disoccupazione ha continuato ad aumentare, 
raggiungendo a fine anno livelli da primato. In termini di variabili macroeconomiche 
nominali il paese ha invece conseguito buoni risultati: il tasso d'inflazione è tra i più bassi 
della Comunità (1,5% nel dicembre 1993), la bilancia delle partite correnti registra un attivo 
cospicuo (3,5% circa del PIL) ed il disavanzo del settore pubblico, benché in crescita, è ad 
un livello ancora inferiore a quello di altri paesi comunitari. Dopo un temporaneo 
indebolimento in seguito alle turbolenze valutarie del luglio 1993 il tasso di cambio è tornato 
alla banda stretta degli accordi di cambio alla quale aderiva in precedenza ed il differenziale 
d'interesse a breve termine nei confronti del DM è sceso a 130 punti di base a fine anno. 
Grafico 1 • Danimarca 
Indicatori di fiducia 
(differenza tra le percentuali degli intervistati che 
hanno dato risposte positive e negative) Per spiegare i modesti risultati 
raggiunti in termini di crescita il 
fattore determinante è la debolezza 
della domanda interna, 
caratterizzata in particolare da una 
protratta debolezza della spesa dei 
consumatori e da un consistente 
calo degli investimenti privati. 
Anche l'ambiente esterno ha 
esercitato i suoi influssi: il 
deprezzamento della valuta 
d'importanti partner commerciali e 
la recessione in atto in diversi paesi 
europei hanno provocato una 
contrazione delle esportazioni (-5% 
nel 1993). Le importazioni hanno tuttavia accusato una flessione ancor più accentuata (-9%) 
cosicché il settore estero ha attutito le ripercussioni della flessione della domanda interna 
sulla produzione. 1989 1990 1991 
Fonte: Servizi detis Commisstorm 1992 1993 
La disoccupazione ha continuato ad aumentare ad un ritmo sempre più veloce. Il tasso di 
disoccupazione (pari a fine 1993 al 12,5% secondo la definizione nazionale ed al 10,4% 
secondo la definizione armonizzata Eurostat) è il più alto dagli anni '30 e costituisce la 
maggiore difficoltà cui deve far fronte l'economia danese. Una consistente componente 
ciclica si aggiunge infatti ad un livello elevato di disoccupazione strutturale, giacché si stima 
che il tasso di disoccupazione compatibile con un tasso d'inflazione costante oscilli all'8-9%. 
Il cospicuo processo di disinflazione ha registrato ulteriori progressi nel 1993; l'inflazione 
attuale è stabile ed il costo del lavoro per unità di prodotto registra solo modesti aumenti. Il 
49 
graduale miglioramento della concorrenzialità registrato nei primi anni '90 è stato tuttavia 
interrotto dalle prime turbolenze dello SME nel settembre 1992, in occasione delle quali 
importanti partner comunitari e la Svezia hanno svalutato le proprie monete. 
Preservare la stabilità e reagire alla congiuntura economica negativa 
Le politiche economiche seguite sono state determinate dal duplice obiettivo di mantenere e 
rafforzare i risultati ottenuti negli anni passati in termini di Stabilità nominale e di mitigare al 
tempo stesso gli effetti della recessione sull'economia reale e sul mercato del lavoro. 
La politica monetaria è riuscita a difendere il tasso di cambio nel corso delle turbolenze 
valutarie del settembre 1992 aumentando i tassi d'interesse a breve termine ed accettando in 
tal modo un considerevole differenziale d'interesse nei confronti del DM. Il persistere delle 
incertezze sui mercati valutari nel corso della prima metà del 1993 hanno determinato la 
condotta della politica monetaria e prodotto l'effetto di mantenere i tassi d'interesse danesi 
ad un livello indesiderabilmente elevato in un periodo di recessione economica. 
L'ampliamento dei margini di fluttuazione nell'ambito degli accordi di cambio ha allentato i 
vincoli formali a carico della politica monetaria e le autorità hanno consentito che la corona 
si discostasse temporaneamente dalla sua parità centrale, chiarendo però al tempo stesso che 
avrebbero continuato nella loro strategia di "valuta forte". Attualmente la corona è tornata 
nella banda stretta. Nel corso del processo di rafforzamento della valuta le autorità danesi 
hanno abbassato seppur cautamente i tassi d'interesse a breve termine ed il differenziale a 
breve termine rispetto al DM si è sostanzialmente ridotto così da raggiungere attualmente i 
livelli precedenti alla crisi. Il rendimento medio a lungo termine delle obbligazioni ha 
continuato a calare l'anno scorso ed il differenziale delle obbligazioni di riferimento a dieci 
anni rispetto al DM si è considerevolmente ridotto. Più recentemente tuttavia i rendimenti 
delle obbligazioni hanno cominciato a risalire ed il differenziale dei tassi d'interesse a lungo 
termine rispetto al DM è nuovamente aumentato. 
50 
Grafico 2 - Danimarca 
Tassi d'interesse 
1992 
Fonte: Servizi della Commissione 1993 1994 La politica fiscale ha reagito in 
modo più attivo alla flessione 
dell'attività economica. In primo 
luogo si è consentito agli 
stabilizzatori automatici, che in 
Danimarca sono caratterizzati da 
una risposta vigorosa, di produrre 
pienamente i loro effetti ed in 
secondo luogo nel 1993 è stato 
introdotto un pacchetto fiscale che 
comprende tanto provvedimenti 
fiscali discrezionali quanto 
provvedimenti strutturali finalizzati 
anzitutto a migliorare il 
comportamento del mercato del 
lavoro. Il programma adottato rispecchia gli intenti dell'iniziativa di Edimburgo a favore 
della crescita, con la quale risulta pienamente coerente. I provvedimenti discrezionali per il 
1994 corrispondono a un punto e mezzo del PIL e comprendono tagli delle aliquote 
marginali d'imposta, la realizzazione anticipata d'investimenti pubblici e provvedimenti per 
stimolare l'edilizia abitativa e per ampliare i programmi d'istruzione e di riqualificazione 
professionale. I programmi prevedono che la temporanea perdita di entrate legata agli sgravi 
fiscali venga recuperata nel periodo 1995-98 mediante aumenti delle imposte e dei contributi 
sociali; lo stimolo fiscale fornito nel 1994 verrà pertanto meno negli anni successivi, 
consentendo di ridurre progressivamente il disavanzo di bilancio. 
Il successo di questa politica dipenderà dal comportamento del settore privato: un 
rafforzamento della fiducia di tale settore in risposta al programma determinerebbe 
effettivamente la desiderata ripresa di investimenti e consumi. Per il momento gli indicatori 
della fiducia e le prospettive a breve termine segnalano una certa ripresa dell'attività del 
settore privato, cosicché le prospettive di crescita economica per quest'anno sono migliorate. 
Parimenti importante per sostenere un andamento favorevole della crescita appare la ripresa 
dell'attività economica nei paesi con cui la Danimarca ha forti scambi commerciali, giacché 
lo stimolo fiscale può attenuare solo temporaneamente la flessione dçlla domanda. 
I principali contenuti della parte strutturale del programma riguardano il mercato del lavoro 
e mirano a ridurre la disoccupazione strutturale. Mediante provvedimenti attivi e passivi si 
cercherà di garantire che i disoccupati ricevano rapidamente un'offerta d'impiego, per evitare 
che si trovino intrappolati nella disoccupazione di lungo periodo; nei casi nei 
quali si riveli impossibile trovare un posto di lavoro permanente i disoccupati dovranno 
partecipare a programmi pubblici di avviamento al lavoro per poter ricevere l'indennità di 
disoccupazione. 
51 
I provvedimenti attivi a favore del mercato del lavoro verranno ristrutturati e migliorati. 
L'impegno a favore dell'istruzione di occupati e disoccupati verrà rafforzato; verranno 
inoltre consentite maggiori possibilità di interruzione dell'attività lavorativa (per la durata 
massima di un anno) per motivi di studio o personali. Sono inoltre previsti incentivi 
finanziari ai disoccupati per incoraggiarli ad intraprendere un'attività economica in proprio 
mentre saranno ampliate le possibilità offerte dal sistema d'istruzione. Complessivamente 
questi provvedimenti dovrebbero migliorare la flessibilità del mercato del lavoro. 
II governo danese ha presentato nel febbraio 1994 il suo primo programma di convergenza, 
nel quale vengono descritte le prospettive di crescita a medio termine e le iniziative prese per 
raggiungere la convergenza. Il programma si basa sugli indirizzi di massima di politica 
economica ed il suo elemento principale è costituito dal pacchetto fiscale introdotto nel 
maggio 1993. Obiettivi principali sono il consolidamento fiscale e la riduzione della 
disoccupazione; in particolare le autorità danesi danno risalto al loro impegno di adeguarsi ai 
criteri di convergenza. 
Vista la gravità della recessione economica in atto in Europa i risultati ottenuti dall'economia 
danese sono stati relativamente favorevoli. Si è data la priorità al mantenimento della 
stabilità nominale; nel corso del 1993 si è riconosciuta l'importanza dei problemi del mercato 
del lavoro e si è cominciato ad affrontarli per mezzo di una riforma strutturale. La scelta di 
far ricorso alla politica fiscale in quanto strumento di stabilizzazione a breve termine non è 
scevra da rischi ed il suo suo successo dipenderà in larga misura dal fatto che si verifichi una 
ripresa nel resto della Comunità. 
52 
REPUBBLICA FEDERALE DI GERMANIA 
L'economia tedesca si adatta all'unificazione 
Nel 1993 ii PIL dell'intera Germania si è contratto dell'1,2% (nella Germania occidentale 
presa isolatamente dell'1,9%); nel 1994 la crescita sarà probabilmente compresa 
nell'intervallo 0,5-1%. Attualmente nella Germania orientale l'espansione risulta frenata dalla 
diffìcile situazione 
economica in cui versa la 
parte occidentale del paese 
e nel breve periodo 
persistono alcune 
incertezze circa la 
possibilità di una ripresa 
autoalimentata di portata 
significativa. 1 Grafico 1 • Germania 
Dinamica del PIL in termini reali nel 1993 
Il PIL si contrae ... dato che la recessione ad Ovest... diventa più forte 
variazione annua in % del|a crescita ad Est 
Unificata Ovest Est C G I X M C G I X 
C = consumi privati, G = consumi pubblici, I = investimenti, X = esportazioni, 
M = importazion» 
Fonte: Statistisches Bundesamt I risultati 
dall'intera 
termini di 
risulteranno ottenuti 
Germania in 
crescita 
influenzati, forse addirittura 
fino al 1995 inoltrato, dagli 
effetti a breve termine del 
consolidamento fiscale e della flessione subita dal reddito disponibile delle famiglie. La 
ripresa della crescita risulterà tuttavia facilitata da un ulteriore allentamento della politica 
monetaria. Dovrebbero inoltre verificarsi dei progressivi miglioramenti nelle esportazioni, 
che avevano già registrato una ripresa nel corso del 1993, parallelamente all'aumento della 
concorrenzialità ed al maggiore dinamismo generale della crescita. Nel frattempo il problema 
più serio sarà costituito dalla disoccupazione, che tocca già i 4 milioni di lavoratori 
nell'intera Germania (pari a più del 10% della forza lavoro in base alla definizione nazionale 
ed all'8% in base alla definizione armonizzata Eurostat). 
I cosnsiderevoli trasferimenti pubblici alla Germania orientale (pari attualmente al 5% circa 
del PIL all'anno) hanno trasformato il modesto attivo del saldo delle amministrazioni 
pubbliche prima dell'unificazione (pari allo 0,1% del PIL nel 1989) in un disavanzo 
abbastanza cospicuo (pari al 2,6% del PIL nel 1992 ed al 3,3% nel 1993). Tale cifra tuttavia 
non costituisce che la metà dell'indebitamento complessivo del settore pubblico allargato 
(incluse cioè la Treuhand e le ferrovie): il governo calcola che nel 1995, quando si sarà 
assunto l'onere di tutti i suddetti debiti pregressi, il rapporto debito pubblico/PIL si 
collocherà intorno al valore di riferimento del 60% previsto nel Trattato sull'Unione 
europea. 
53 
Sembra cionondimeno che i provvedimenti volti alla realizzazione di economie di spesa 
guadagnino di credibilità cosicché l'indebitamento pubblico potrebbe seguire un andamento 
discendente. Questo miglioramento delle prospettive per l'indebitamento pubblico e la 
prevista riduzione della pressione sui prezzi hanno consentito alla Bundesbank di allentare 
gradualmente, seppure con prudenza, la sua politica monetària. 
Grafico 2 - Germania 
Andamento delle finanze pubbliche 
Disavanzi di bilancio crescenti ... dovuti soprattutto ai gonfiarsi delia spesa pubblica 
% del PIL 
C^pisavartìo detta ammintelraziort pubbliche 
ìodebftamooto dot «ettore pubblico atterga 
^r 55 
50 
45 
40 % del PIL 
Spesa pubblica 
1989 ro 1989 <1> NNN 1991 1992 1993 
(1) 1989: solo Germania occidentale 
Fonti: Servizi della Commissione, Statistisches Bundesamt (disavanzo) Imposte/contributi sociali 
*Nv • -, 
1991 1992. 1993 
Deutsche Bundesbank (indebitamento del settore pubblico allargato) 
L'attivo commerciale, che dopo l'unificazione si era ridotta di circa 100 miliardi di DM 
(toccando i 50 miliardi di DM nel 1993), continuerà ad essere cospicua nel 1993 e nel 1994, 
in parte però a causa della debolezza delle importazioni. Il saldo positivo della bilancia 
commerciale non arriva tuttavia a controbilanciare il tradizionale disavanzo delle partite 
invisibili, tanto più che si prevede che venga meno l'eccedenza dovuta ai redditi dei fattori, a 
causa soprattutto del saldo negativo dei pagamenti netti all'estero di redditi da capitale, 
legato al notevole afflusso di capitali negli ultimi anni. 
Nella Germania occidentale una lenta ripresa fa seguito ad una profonda recessione 
Nel 1993 l'economia tedesco-occidentale sembra aver toccato il fondo della recessione, con 
un calo della produzione totale del 2,5% rispetto al picco raggiunto nei primi mesi del 1992. 
Nella primavera del 1993 produzione ed ordinativi avevano avviato una ripresa ed il secondo 
e terzo trimestre hanno fatto registrare una modesta crescita del PIL. Il miglioramento è 
stato tuttavia lento ed alcuni indicatori inducevano ad attendersi una stabilizzazione su bassi 
livelli anziché una genuina ripresa. Nel corso del 1993 la fiducia delle imprese è migliorata, 
ma negli ultimi mesi dell'anno il PIL e la produzione industriale hanno subito una nuova 
contrazione. Per il 1993 nel suo complesso il PIL ha accusato una flessione dell'1,9%. 
54 
La voce più colpita sono stati gli investimenti: nel caso degli investimenti in attrezzature si è 
addirittura registrato un ealo del 15%. La domanda interna complessiva è risultata inferiore 
del 2,6% ai livelli del 1992. Un contributo positivo alla crescita è venuto dalle esportazioni 
nette, ma soltanto perchè il calo delle importazioni è risultato ancora maggiore di quello 
delle esportazioni (le flessioni rispettive sono del 9,5% e del 6,1%») (6). Il livello dei consumi 
privati ha costituito una sopresa poiché si è stabilizzato sui valori dell'anno precedente 
nonostante una considerevole erosione del reddito reale disponibile delle famiglie (dovuta a 
perdite del posto di lavoro, contenimento dei salari, inasprimento dei contributi sociali e 
delle imposte). Questa relativa stabilità dei consumi è stata in ampia misura alimentata da 
una flessione del saggio di risparmio delle famiglie che è sceso al 12,3%, un valore inferiore 
a quello registrato nel corso delle precedenti recessioni. 
Nel 1993 la situazione del mercato del lavoro ha subito un deterioramento estremamente 
rapido. Dopo il valore di picco di 29,4 milioni di occupati nel settembre 1992, raggiunto al 
termine di un periodo di vari anni di forte crescita, l'occupazione è entrata in una fase di calo 
ed alla fine del 1993 il tasso di disoccupazione (in base alla definizione nazionale) toccava 
1*8,1% (Eurostat: 6,0%); l'occupazione industriale risulta particolarmente colpita. La relativa 
lentezza nella crescita della produttività e i forti aumenti salariali hanno provocato 
un'impennata del costo del lavoro per unità di prodotto rispetto ai paesi concorrenti. Si 
stanno ora attuando razionalizzazioni su vasta scala per ripristinare la posizione 
concorrenziale dell'industria tedesca: nel 1993 l'industria manifatturiera ha perso più di 
500.000 posti di lavoro (al netto) e nel corso del prossimo biennio la disoccupazione 
costituirà uno dei maggiori problemi. 
Nei primi mesi del 1994 l'economia tedesca si trova a dover affrontare considerevoli 
incertezze: non si può escludere un'ulteriore contrazione della produzione, che 
interesserebbe in particolare i primi mesi dell'anno, anche se le prospettive per il resto del 
1994 potranno dimostrarsi più promettenti. La domanda interna rimarrà depressa, 
specialmente per quanto riguarda i consumi privati, giacché il reddito disponibile delle 
famiglie subirà un nuovo deterioramento, attutito forse da un ulteriore calo del saggio di 
risparmio. Il consolidamento fiscale farà prevedibilmente si che anche i consumi pubblici 
rimangano attestati sui livelli attuali (in termini reali). La tendenza negativa dell'utilizzo della 
capacità produttiva potrebbe, nel complesso, registrare un'inversione risollevandosi dal 
raggiunto punto di minimo, ma la crescita degli investimenti sarà modesta. La componente 
della domanda interna che dovrebbe fornire un contributo positivo alla crescita sembra 
essere l'edilizia residenziale, incoraggiata dal livello ridotto dei tassi d'interesse a lungo 
termine (e forse anche dal continuo aumento degli affitti). Le possibilità di una ripresa 
indotta dalle esportazioni sembrano migliorate grazie al ritorno ad una situazione economica 
più normale in paesi che sono importanti partner commerciali della Germania; nel corso del 
1993 gli ordinativi esteri hanno subito un percettibile aumento, soprattutto verso la fine 
(6) Questi dati relativi ai flussi commerciali sono da interpretare con cautela. L'introduzione del nuovo sistema di 
registrazione dei flussi intracomunitari, avvenuta all'inizio del 1993, può avere infatti indotto una 
sottovalutazione tanto delle esportazioni quanto delle importazioni, che sarebbe però di maggiore entità per 
queste ultime (si veda il riquadro). 
55 
dell'anno. Nel eorso del 1994 il PIL tedesco-occidentale potrebbe pertanto tornare ad 
espandersi. 
Nonostante questo miglioramento della situazione di fondo l'occupazione subirà ulteriori 
flessioni e nel corso del ciclo attualmente in atto il tasso di disoccupazione potrebbe superare 
il 9% (ovvero il 7% secondo la definizione Eurostat) della forza lavoro. L'inflazione, 
attualmente alimentata prevalentemente dai servizi, dagli affitti e dai prelievi fiscali e 
contributivi, sta rallentando. I prezzi delle importazioni, che nel corso di tutto il 1993 hanno 
registrato una tendenza negativa, non stanno più calando; benché ciò possa comportare un 
certo rischio d'inflazione, nelle attuali circostanze sembra avere molto maggior rilievo 
l'effetto di smorzamento prodotto da fattori interni (ad esempio basso utilizzo della capacità 
produttiva e rivendicazioni salariali moderate). I salari hanno effettivamente risentito del 
mutato clima economico ed è probabile che la dinamica subisca un ulteriore rallentamento. 
Gli aggravi tributari una tantum non dovrebbero inoltre avere ripercussioni permanenti 
sull'inflazione. 
Germania orientale: ripresa economica indotta dai trasferimenti pubblici 
La perdurante crescita in atto nella Germania orientale è tuttora fortemente sostenuta dai 
trasferimenti dalle regioni occidentali del paese; la produzione locale ha subito un netto 
declino dall'unificazione in poi. L'occupazione è scesa da 9,5 milioni a 6 milioni ed è previsto 
che cali ulteriormente, anche se di poco, sino a tutto il 1995. La disoccupazione è il risultato 
della necessaria ristrutturazione e fa generalmente capo a bassi livelli di produttività e ad una 
mancanza globale di concorrenzialità. Benché attualmente la produzione sia nuovamente in 
aumento e si rilevino miglioramenti sotto il profilo della produttività, la produzione per 
occupato è ancora pari al 45% circa soltanto dei livelli 
tedesco-occidentali. Al tempo stesso i costi salariali superano già i due terzi di quelli 
tedesco-occidentali, il che rende il costo del lavoro per unità di prodotto superiore del 50% 
circa. Negli anni a venire il pubblico impiego (che conta un numero di dipendenti pari a circa 
la metà di quello tedesco-occidentale, per un numero di abitanti che è di meno di un quarto) 
dovrà subire ulteriori drastiche riduzioni. Le future perdite di posti di lavoro determineranno 
più che in passato una disoccupazione evidente, prevedibilmente destinata ad aumentare sino 
a tutto il 1995, seppure ad un ritmo molto più lento che in passato. 
La produzione cresce in diversi settori dell'industria manifatturiera, ma l'occupazione 
continua a diminuire in tutti i settori eccetto l'edilizia. Un segno promettente è fornito 
dall'elevato livello del saggio d'investimento; nella maggior parte dei casi gli investimenti 
riguardano le infrastrutture (ferrovie, telecomunicazioni, ecc.) e l'edilizia, ma anche gli 
investimenti delle imprese, specialmente nel settore terziario, danno attualmente segni di una 
forte crescita, da un livello peraltro decisamente basso. Questi fattori dovrebbero 
gradualmente indurre la possibilità di una crescita generale autosostenuta. 
56 
L'inflazione tedesco-orientale, prossima al 9% nel 1993, è stata determinata principalmente 
da aumenti dei prezzi dei servizi e degli affitti, in seguito alla graduale liberalizzazione dei 
prezzi amministrati (affitti, trasporti, energia). Nel 1993 i prezzi alla produzione sono 
aumentati di poco meno dell' 1% e non è previsto che accelerino nel 1994. Nelle previsioni 
l'inflazione dovrebbe convergere gradualemente allineandosi al tasso tedesco-occidentale. 
Una politica economica imperniata sul consolidamento fiscale e sulla riforma strutturale 
Agli inizi del 1994 l'economia tedesca sembra aver raggiunto un bivio e le autorità si trovano 
di fronte a gravi dilemmi. Il consolidamento fiscale costituisce una necessità imprescindibile 
per recuperare fiducia e credibilità a lungo termine, come sottolineano gli indirizzi di 
massima della politica economica. Si stanno pertanto attuando provvedimenti a questo fine, 
il cui inevitabile effetto di contrazione a breve termine interviene peraltro in un momento 
sfortunato del ciclo. Per quanto riguarda la politica monetaria, un'ulteriore riduzione dei tassi 
d'interesse a breve sembra desiderabile per finalità interne e fattibile alla luce del ridotto 
rischio d'inflazione: l'aumento dei prezzi al consumo, pari a poco più del 3% nei primi mesi 
del 1994, sta subendo un rallentamento ed il tasso "di base" dell'inflazione risulta secondo 
tutte le misurazioni già molto prossimo all'obiettivo della Bundesbank (0-2%). La tendenza 
calante dell'inflazione risulta ulteriormente illustrata dai prezzi alla produzione, 
sostanzialmente immutati da più di un anno. In queste circostanze appare sorprendente la 
rinnovata accelerazione della crescita di M3 verificatasi alla fine del 1993 e nei primi mesi 
del 1994, che risultava tuttavia fortemente influenzata da fattori particolari. 
Nel novembre 1993 le autorità tedesche hanno presentato il loro programma aggiornato di 
convergenza, nel quale annunciavano i provvedimenti <§he il governo avrebbe preso per 
migliorare l'impegno di convergenza da parte tedesca e le prospettive di crescita a medio 
termine. La maggior parte di questi provvedimenti rientrano nell'ambito di due pacchetti 
fiscali di notevole portata introdotti nel 1993: il Programma federale di consolidamento ed il 
Programma a favore del risparmio, del consolidamento e della crescita 
Il Programma federale di consolidamento, adottato nella primavera del 1993, definisce in 
primo luogo la ripartizione dei debiti relativi all'unificazione, trattati finora fuori bilancio. Nel 
1995 tutte le voci relative all'unificazione saranno interamente contabilizzate nel bilancio; è 
prevista la reintroduzione della sovrattassa "di solidarietà" (pari all'1% circa del PEL). Il 
secondo grande problema affrontato nell'ambito del Programma federale di consolidamento 
riguarda l'inserimento dei nuovi Lander nel normale quadro fiscale delle Repubblica federale 
a partire dal 1995. Il sistema ristrutturato di ripartizione delle entrate garantirà il flusso di 
fondi addizionali dai Lander occidentali e dalla federazione verso i Lander tedesco-orientali. 
57 
Il Programma a favore del risparmio, del consolidamento e della crescita è stato adottato 
verso la fine del 1993. Esso segnala un cambiamento d'indirizzo delle politiche perseguite dal 
governo in quanto piuttosto che sugli aumenti delle entrate pone l'accento sui tagli alla spesa 
come mezzo atto a contribuire al conseguimento degli obiettivi finanziari per il 1994 e gli 
anni successivi. I risparmi prospettati ammontano a circa 25 Mld di DM nel 1994, che 
salgono a più di 30 Mld di DM nel 1995. Essi riguardano soprattuto le indennità di 
disoccupazione, ma anche le retribuzioni del settore pubblico, le sovvenzioni, le provvidenze 
sociali e gli assegni familiari. 
Nonostante l'insoddisfacente evoluzione di M3 i mercati si attendono che la Bundesbank 
prosegua nella sua politica di prudenti riduzioni dei tassi d'interesse, nel contesto di pressioni 
inflazionistiche calanti e nella prospettiva di un ulteriore declino dei tassi d'inflazione. La 
scelta del momento in cui realizzare gli interventi di politica monetaria potrà dipendere dalle 
prestazioni del DM sui mercati valutari; una lieve correzione al ribasso del valore nominale 
effettivo esterno del DM andrebbe tuttavia considerata un ritorno alla normalità piuttosto 
che una causa di preoccupazione. 
Per quanto riguarda i problemi strutturali le autorità tedesche hanno dato enorme risalto alla 
necessità di una maggiore flessibilità dell'offerta ed al miglioramento delle strutture 
economiche. Nel settembre 1993 esse hanno presentato il loro punto di vista e le politiche 
che intendono perseguire in una relazione sulla salvaguardia delle prospettive future della 
Germania conte sede d'attività economiche (7). Tra gli argomenti affrontati figura una. 
maggiore flessibilità del mercato del lavoro e della regolamentazione degli orari di lavorò, 
un'apertura delle professioni liberali ed un migliore funzionamento dei mercati dei prodotti 
(ad esempio dell'energia). Per migliorare la concorrenzialità internazionale delle banche 
tedesche la Bundesbank ha ridotto notevolmente le riserve obbligatorie minime (a decorrere 
dal marzo del 1993 e del 1994). 
(7) Bimdesminister fllr Wirtschaft: Bericht der Bundesregierung zur Zukunilssicherung des Standortes 
Deutschland, settembre 1993. 
58 
GRECIA 
L'impegno per la stabilizzazione e la debolezza della domanda frenano l'inflazione e 
migliorano la posizione sull'estero 
La Grecia ha registrato nel 1993 un rallentamento dell'attività economica, che si è tradotto in 
un ristagno della produzione. In base alle stime ufficiali il livello della domanda sarebbe stato 
nel 1993 sostanzialmente identico a quello dell'anno precedente. Un aumento dei consumi 
privati è stato infatti controbilanciato da un calo degli investimenti, in particolare di quelli 
pubblici in seguito ad una riduzione di 230 miliardi di DR negli stanziamenti pubblici 
corrispondenti. La debolezza dell'economia ha prodotto conseguenze negative per il 
consolidamento fiscale, peggiorando tra l'altro le prospettive per la convergenza nominale. 
L'inflazione ed i conti con l'estero presentano tuttavia un miglioramento. 
Il mercato del lavoro ha subito un deterioramento graduale. L'occupazione è rimasta 
invariata, nonostante un calo registrato nel settore manifatturiero. La crescita dei salari ha 
subito invece un ulteriore rallentamento: per il complesso dell'economia i redditi sono 
aumentati nel 1993 del 12,1%, risultato che è il frutto sia della politica dei redditi nel settore 
pubblico che degli accordi salariali negoziati nel mese di maggio per il settore 
privato.Ciononostante il reddito reale disponibile è calato dello 0,4%. 
Nel 1993 i conti con l'estero hanno segnato un leggero miglioramento: il disavanzo delle 
partite correnti corrisponde al 3,5% del PEL, rispetto al 4,4% del PIL nel 1992. Tale 
miglioramento è dovuto in parte al calo della domanda interna, che ha determinato una 
riduzione delle importazioni, ed in parte a trasferimenti più elevati dalla Comunità. Nel 1993 
il disavanzo commerciale si è stabilizzato in termini assoluti ed il settore estero ha fornito un 
contributo positivo al PIL. 
Nel 1993 la Grecia è riuscita a ridurre il tasso d'inflazione, portandolo al 14,4%o da valori 
medi del 19,5% nel 1991 e del 15,9% nel 1992 (dati basati sull'indice dei prezzi al consumo). 
I successi conseguiti nella lotta all'inflazione sono dovuti soprattutto al rallentamento 
dell'economia ed al declino dei redditi reali, specialmente nel settore pubblico, che hanno 
influenzato la domanda. Il calo dell'inflazione risulta tuttavia modesto a causa del perdurante 
deprezzamento della dracma, del superamento degli obiettivi del programma monetario 
(nell'ambito del quale la liquidità è aumentata oltre i livelli programmati) e delle aspettative 
in materia d'inflazione connesse al perdurare degli squilibri fiscali. 
59 
Grafico 1 - Grecia 
Inflazione 
Indice dei prezzi al consumo, variazione % 
30 
25 
20 
15 
10 
5 
80 818283848586 87 88 
Fonte: Servai della Conmissione ii • - ••••-••• ••• . .. • 
f > 
I I ' I ; 1 ; I . 1 L t I I : J 11 1:1.11 
90 91 92 93 Nel 1993 il deprezzamento effettivo 
della dracma in termini nominali è 
stato del 9,6% rispetto alle valute di 
20 paesi industriali e del 6,9% 
rispetto alle altre valute 
comunitarie, in confronto 
rispettivamente al 7,7% e all'8,4% 
del 1992. Nel 1993 si è avuto un 
grave superamento degli obiettivi 
monetari: M3 è cresciuta ad un 
tasso superiore al 15%, rispetto ad 
un obiettivo del 9-12% (8). 
Il rallentamento dell'attivila economica produce pesanti ripercussioni sulla finanza 
pubblica 
L'aspetto più importante degli andamenti economici del 1993 è stato il superamento 
dell'obiettivo in fatto di disavanzo di bilancio: l'indebitamento netto dell'amministrazione 
centrale (esclusi gli interessi capitalizzati) è salito al 14,2% del PEL, superando di 6 punti 
percentuali del PIL il disavanzo programmato. Tale sconfinamento è dovuto soprattutto ad 
entrate di bilancio fortemente inferiori al previsto e ad un modesto sfondamento dal lato 
della spesa. 
I fattori che hanno provocato lo squilibrio di bilancio nel 1993 sono stati il calo dell'attività 
economica, la riforma delle disposizioni del codice tributario riguardanti l'imposta sulle 
persone fisiche e giuridiche (Legge 2065/92), che non è riuscita ad ottenere i risultati sperati 
in termini di aumento delle dichiarazioni delle imposte e di ampliamento della base tributaria, 
la persistente evasione fiscale (specialmente per quanto riguarda l'IVA in seguito 
all'abolizione dei controlli doganali), ed un aumento delle spese primarie con l'avvicinarsi 
delle elezioni di ottobre. 
Nel 1993 anche la situazione finanziaria del settore pubblico allargato ha subito un 
deterioramento, particolarmente marcato nel settore delle imprese pubbliche, mentre gli 
obiettivi in fatto di indebitamento netto per gli enti pubblici (enti di previdenza sociale) sono 
stati rispettati. 
(8) Si calcola che il credito al settore pubblico sia aumentato del 12% circa rispetto ad un obiettivo del 5-7%. 
60 
Alla fine del 1993 si stima che il debito del governo centrale ammontasse a 23 278 Mld 
di DR, pari al 138,8% del PIL (9). A causa del fortissimo fabbisogno di finanziamento per il 
debito pubblico i relativi tassi marginali d'interesse si sono mantenuti elevati tutto l'anno: il 
tasso d'interesse sui buoni del tesoro ad un anno è passato dal 22,5%) del dicembre 1992 al 
20,5% del dicembre 1993. I tassi reali d'interesse sui buoni del tesoro suddetti (deflazionati 
mediante l'indice dei prezzi al consumo) risultano relativamente elevati (8,4% nel dicembre 
1993). Nel 1993 i pagamenti in conto interessi nell'ambito del bilancio ordinario 
ammontavano al 13,6% del PEL, registrando dunque un aumento rispetto al 10,5% del PIL 
del 1992. 
Le prospettive per il 1994 non sono 
brillanti. Per quanto concerne 
l'economia reale, la domanda interna 
e quella estera potrebbero 
contribuire ad una crescita modesta 
della produzione nel 1994, dovuta 
nel caso della prima ad un aumento 
dell'attività di costruzione 
d'infrastrutture e nel caso della 
seconda alla ripresa dell'economia 
internazionale ed europea. Anche i 
consumi privati potrebbero 
registrare un lieve incremento. Il 
crescente fabbisogno di 
finanziamento del settore pubblico Grafico 2 • Grecia 
Indebitamento netto e spesa per interessi (*) 
(amministrazione centrale) 
% del PIL 
85 86 87 88 89 
(*) Comprensiva degli interessi posticipati 
Fonte: Reazione di beando, vari esercizi 
impedirà un calo dei tassi d'interesse, rallentando così la ripresa degli investimenti privati. La 
politica dei redditi annunciata nei primi mesi di quest'anno prospetta un aumento delle 
retribuzioni dei dipendenti del governo centrale del 7,8% nel corso dell'anno, un valore 
inferiore al tasso d'inflazione previsto; non risulta tuttavia ancora chiaro se gli accordi sui 
salari nominali nel settore privato saranno in linea con le prospettive in fatto d'inflazione. 
D'altra parte in gennaio i contributi sociali sono aumentati del 2,75%. Si prevede perciò che 
nel settore pubblico le retribuzioni reali e il reddito reale disponibile diminuiranno, 
mantenendo la tendenza osservata dal 1991 in poi. 
(9) In questa stima rientrano debiti nei confronti della Banca di Grecia che non erano stati precedentemente inclusi 
nelle cifre ufficiali sul debito greco e che non figurano ancora nei dati relativi al debito complessivo delle 
arruninistrazioni pubbliche riportati nella parte A della presente relazione. 
61 
Aggiustamento fiscale: una condizione necessaria ma non sufficiente per il 
conseguimento della convergenza 
Le prospettive macroeconomiche per il 1994 e per gli anni successivi sono dominate dalla 
problematica fiscale. Per stabilire le condizioni propizie ad una ripresa della produzione e ad 
una crescita del reddito reale, i tassi reali d'interesse devono diminuire rispetto ai livelli 
persistentemente elevati del passato triennio; perchè ciò possa avvenire è a sua volta 
d'importanza cruciale la riduzione del premio di rischio sul debito pubblico associato al 
persistere degli squilibri fiscali. Inoltre, una correzione fiscale decisa non soltanto 
alimenterebbe le aspettative di un futuro contenimento degli squilibri finanziari, diradando 
così le prospettive di livelli elevati di tassazione futura ed incoraggiando gli investimenti 
privati, ma ridurrebbe altresì lo spiazzamento di portafoglio osservato nel corso degli ultimi 
trimestri, lasciando spazio ad un livello più elevato d'investimenti privati finanziati mediante 
il risparmio interno. 
Nell'ambito degli indirizzi di massima di politica economica adottati dal Consiglio nel 
dicembre 1993 tutte le iniziative in campo macroeconomico dovranno convergere verso la 
correzione degli squilibri fiscali. Il problema che la politica economica greca dovrà risolvere 
a partire dal 1994 sarà quello d'impedire ulteriori deterioramenti della finanza pubblica e di 
rimettere in moto il processo di riduzione del disavanzo. Data l'entità degli attuali problemi 
di bilancio queste iniziative dovranno essere portate avanti per diversi anni perché il debito 
pubblico greco torni a livelli sostenibili. Una decisa riduzione del disavanzo di bilancio e del 
debito pubblico rappresenta la condizione necessaria per una sostanziale riduzione dei tassi 
d'interesse, la stabilità dei prezzi e la stabilizzazione del tasso di cambio e di conseguetiza per 
la convergenza in termini reali e nominali postulata dal Trattato sull'Unione. 
Per quanto l'aggiustamento fiscale risulti necessario perchè la Grecia possa cominciare a 
muovere verso la convergenza, esso non è tuttavia una condizione sufficiente. Occorreranno 
politiche volte a riformare l'assetto istituzionale ed a ristrutturare l'economia se si vuole 
realizzare appieno il potenziale dell'economia greca. Tra i cambiamenti indispensabili vanno 
annoverati un miglioramento qualitativo dei servizi offerti alle imprese ed alle famiglie dal 
settore pubblico in senso lato, ottenuto aumentando la concorrenza e procedendo a 
privatizzazioni, e la riforma del costo dei fattori per le imprese, che migliori la 
concorrenzialità dell'economia e la bilancia commerciale incrementando le esportazioni e 
sostituendo le merci d'importazione con prodotti nazionali. 
62 
SPAGNA 
L'attività economica ha toccato un minimo verso la metà del 1993, ma le prospettive 
lasciano presagire una lenta ripresa 
Negli scorsi due anni la Spagna è stata colpita dalla recessione più profonda degli ultimi 
decenni: il PIL è diminuito ininterrottamente per quattro trimestri di seguito, e cioè dal terzo 
trimestre del 1992 al secondo del 1993, nel quale - stando ai dati provvisori - avrebbe 
raggiunto il suo livello minimo, per risalire poi (su base trimestrale) soltanto con estrema 
lentezza nel terzo trimestre. 
La situazione spagnola, caratterizzata dalla recessione del 1992-93 e dal ridotto livello 
attuale dell'attività economica, presenta analogie con quella della maggior parte dei paesi 
europei. Gli investimenti, il cui tasso di crescita è crollato dal 6,9% del 1990 ad un valore 
nettamente negativo nel 1993, hanno avuto il ruolo principale nel determinare la tendenza 
all'indebolimento della domanda interna e del PIL. I consumi privati hanno subito una 
flessione estremamente marcata dalla seconda metà del 1992 in poi e nel 1993 hanno 
parimenti registrato un valore negativo, fatto insolito in Spagna. Nel 1993 il deprezzamento 
della peseta ed la domanda interna estremamente depressa hanno determinato un sostanziale 
miglioramento 4ei conti con l'estero. 
A breve termine si prospetta un graduale passaggio verso una crescita sorretta dalla 
domanda interna, anziché da quella estera: la domanda interna sembra infatti in aumento fin 
dagli inizi del 1994; al tempo stesso si prevede che il contributo positivo fornito dal settore 
estero s'indebolisca, soprattutto in seguito all'aumento delle importazioni causato dalla 
ripresa della domanda interna. 
Nel 1993 la peseta ha subito una svalutazione del 13% circa nei confronti del DM. La 
svalutazione dell'8% avvenuta nel mese di maggio e l'ampliamento delle fasce di fluttuazione 
nell'ambito degli accordi di cambio, deciso ad agosto, hanno determinato un rilassamento dei 
vincoli valutari e fornito così maggiore spazio di manovra per una riduzione dei tassi ufficiali 
d'interesse. In seguito alla svalutazione la Banca di Spagna ha abbassato il suo tasso chiave 
d'intervento a diverse riprese, portandolo dal 13 al 9% del 3 dicembre, il livello più basso dal 
1977. Questo calo, che si è rispecchiato anche nei tassi nominali a breve e lungo termine, ha 
costituito il fattore determinante nel provocare il concomitante e forte calo dei tassi 
d'interesse deflazionati a breve e lungo termine, che a fine anno registravano valori 
rispettivamente pari al 3,8 e al 2,9%. La continua riduzione dei tassi d'interesse dopo 
l'ampliamento delle fasce di fluttuazione previste dagli accordi di cambio, intervenuto in 
agosto, si è tuttavia dimostrata compatibile con la stabilità del tasso di cambio della peseta. 
63 
Gli effetti degli aumenti salariali si sono sommati alle tendenze recessionistiche ed 
hanno parzialmente controbilanciato le ripercussioni della svalutazione della peseta 
Le tre svalutazioni della peseta intervenute tra il settembre 1992 ed il maggio 1993 hanno 
consentito di migliorare significativamente la concorrenzialità nel corso del 1993, 
consentendo al settore estero di fornire un contributo alla crescita del PIL che ha attutito 
apprezzabilmente l'entità della recessione. Il cattivo funzionamento del mercato del lavoro ha 
tuttavia ostacolato la possibilità di trarre pienamente vantaggio dalla maggiore 
concorrenzialità: nonostante il crollo dell'attività economica e l'impennata della 
disoccupazione, i salari non si sono adeguati alla situazione del mercato del lavoro ed hanno 
continuato a crescere in termini reali. 
Grafico 1 • Spagna 
Dinamica delle retribuzioni nominali e inflazione 
Variazione annua in % Il cattivo funzionamento del 
mercato del lavoro e la rigidità della 
dinamica salariale hanno fatto sì che 
le imprese reagissero al calo della 
domanda con massicce riduzioni di 
personale. Ciò ha aggravato la già 
pesante situazione occupazionale; 
l'aumento della disoccupazione ha a 
sua volta contribuito a determinare 
l'insicurezza del posto di lavoro per 
un'ampia porzione dellaforza 
lavoro, contribuendo alla generale 
perdita di fiducia dei consumatori. 
Ciò spiega in parte la gravità della 
recessione ed ha contribuito a 
ritardare la ripresa dei consumi privati e, indirettamente, degli investimenti. 
Modesti progressi per quanto riguarda l'inflazione, netto deterioramento dei conti 
pubblici — Indagine sulte retribuzioni 
•*• Contrae colettivi di lavoro * 
— Inflazione (indice dei prezzi al consumo) 
85 86 87 88 89 90 91 
* compresa la clausola di salvaguardia concordata l'anno precedente 
Fonte: Servizi della Commissione 92 93 
La fase ciclica discendente ha avuto un effetto di smorzamento sull'inflazione. Nonostante gli 
aumenti delle imposte indirette, la svalutazione della peseta e la persistente viscosità dei 
prezzi dei servizi, l'inflazione ha infatti registrato un significativo rallentamento nella seconda 
metà del 1992 e nei primi mesi del 1993. In seguito, tuttavia, anche se gli aumenti di prezzo 
dei beni non soggetti alla concorrenza internazionale hanno registrato un considerevole 
rallentamento, il processo di disinflazione è stato interrotto soprattutto dai minori progressi 
nel campo dei beni oggetto di commercio estero e dai forti aumenti dei prezzi dei prodotti 
alimentari non lavorati, il che ha determinato nel 1993 un tasso d'inflazione medio pari al 
64 
4,6% in termini d'indice dei prezzi al consumo. Non vi sono garanzie che sul fronte 
dell'inflazione si continuino a realizzare progressi anche nel 1994: le ripercussioni ritardate 
-del deprezzamento della peseta sui prezzi interni, associate alla prevista ripresa della 
domanda, potrebbero infatti determinare ulteriori spinte al rialzo dei prezzi; per di più le 
aspettative d'inflazione sono destinate a peggiorare qualora l'insoddisfacente dinamica 
salariale dovesse persistere. 
Nel 1993 i dati relativi al disavanzo dì bilancio evidenziano una forte eccedenza rispetto alle 
previsioni. Dopo che il disavanzo delle amministrazioni pubbliche era stato del 5% del PIL 
nel 1991, del 4,6% nel 1992 e prefissato dalla legge finanziaria al 3,6% per il 1993, le stime 
ufficiali per tale anno lo valutano attualmente al 7,2% del PIL (si veda il grafico 2). Il 
marcato sfondamento per il 1993 fa capo a tre fattori principali: in primo luogo un 
rallentamento dell'attività economica più accentuato del previsto (il risultato cumulato in 
termini di PEL per il 1992 e il 1993 è pari a -0,1%, rispetto ad una crescita del 4,3% prevista 
nelle due leggi finanziarie per gli esercizi in questione); In secondo luogo l'abolizione dei 
controlli doganali al 1° gennaio 1993 ha determinato alcuni ritardi e perdite nelle entrate 
tributarie; in terzo luogo la regolarizzazione dei debiti non riconosciuti incorsi negli anni 
precedenti ha avuto qualche ripercussione sul disavanzo del 1993, pur essendo un fattore 
d'importanza minore. 
Grafico 2 • Spagna 
Disavanzo delle amministrazioni pubbliche 
% del PIL 
—Disavanzo complessivo 
—Disavanzo primario 
-•-Spesa per interessi 
1986 1987 1988 
Fonte: Servizi della Commissione 1990 1991 1992 1993 Questi disavanzi hanno determinato 
un brusco incremento del debito 
pubblico, che alla fine del 1993 aveva 
raggiunto il 55,6% del PIL. Una 
stabilizzazione del rapporto fra 
debito e PEL si è fatta più difficile 
poiché per realizzarla occorre ormai 
un saldo primario positivo, mentre 
negli ultimi anni detto saldo è 
diventato sempre più marcatamente 
negativo. 
Riforme strutturali per far fronte alla disoccupazione 
Per più di un decennio la Spagna ha continuato a presentare il più elevato tasso di 
disoccupazione nella Comunità, in larga misura a causa di un cattivo funzionamento del 
mercato del lavoro. Per affrontare questo problema il governo spagnolo ha approvato lo 
scorso dicembre un'ampia serie di riforme strutturali, conforme ai principi del programma di 
convergenza ed ai recenti indirizzi di massima della politica economica. 
65 
Di questo pacchetto fanno parte due progetti di legge ed un decreto legge. Il primo progetto 
di legge riforma lo statuto dei lavoratori (Estatuto de los trabajadores), rendendo più 
flessibile la regolamentazione in materia di orario di lavoro, licenziamenti e mobilità 
(geografica e funzionale) del lavoro. Il secondo progetto di legge autorizza la costituzione di 
agenzie di lavoro temporaneo. Il decreto legge infine riguarda provvedimenti urgenti volti a 
promuovere l'occupazione: legalizza le agenzie di collocamento private, stabilisce nuove 
procedure d'assunzione con nuovi contratti per apprendisti, lavoratori a tempo parziale e 
sostituti temporanei, ed infine proroga la durata dei contratti temporanei che giungono a 
scadenza l'anno prossimo. E' lecito ritenere che tali riforme comportino cambiamenti d'ampia 
portata miranti a ridurre le rigidità del mercato del lavoro ed a promuovere la reattività dei 
salari reali alla situazione economica. Nel breve termine questa maggiore flessibilità potrà 
avere effetti perversi sulla disoccupazione, che si ripercuoterebbero sui costi di bilancio; a 
medio termine tuttavia si prevede che essa migliori la concorrenzialità, incoraggi gli 
investimenti e promuova la creazione di nuovi posti di lavoro. 
Il risanamento finanziario dipende dalla ripresa economica e dalla disciplina di bilancio 
Nel contesto estremamente sfavorevole sopra descritto si è reso necessario accantonare gli 
obiettivi del programma di convergenza presentato nell'aprile del 1992, specialmente per 
quanto riguarda il consolidamento fiscale (un disavanzo pari all'I % del PIL entro il 1996). 
Le autorità spagnole stanno attualmente rivedendo il piano a medio termine di 
consolidamento fiscale per renderlo più realistico. 
L'obiettivo per il 1994 in fatto di disavanzo delle amministrazioni pubbliche è stato fissato al 
6,4%o del PEL (un valore inferiore di 0,8 punti percentuali a quello registrato nel 1993), 
mentre il progetto di bilancio per il 1994 mira a ridurre il disavanzo delle amministrazioni 
centrali fino al 5,7% del PEL, vale a dire 0,5 punti percentuali al di sotto dei risultati stimati 
per il 1993. Tale riduzione dovrebbe venir ottenuta soprattutto mediante tagli della spesa, 
riguardanti tanto i consumi pubblici quanto i trasferimenti sociali. In particolare, il monte 
salari è stato congelato, le indennità di disoccupazione sono state ridotte e le pensioni 
aumenteranno in base al tasso d'inflazione programmato anziché in base all'andamento 
effettivo dei prezzi. L'obiettivo prefissato per il disavanzo potrebbe tuttavia rivelarsi troppo 
ottimistico qualora non si verifichi una marcata ripresa dell'attività economica. Per arrivare 
ad una soluzione del problema del disavanzo di bilancio occorre comunque un maggior 
controllo sulla spesa pubblica. 
Un altro problema fondamentale riguarda l'evoluzione a medio termine del disavanzo, al cui 
riguardo due aspetti meritano particolare attenzione. Il primo riguarda l'ampiezza del sistema 
di previdenza sociale: benché in Spagna questo non offra ancora il grado di protezione 
sociale riscontrabile negli altri paesi sviluppati, la spesa sociale ha registrato una crescita 
notevolissima a partire dai primi anni '80. Di conseguenza, anche l'onere fiscale si è 
66 
accresciuto notevolmente. Per ridurre il disavanzo di bilancio potrà rendersi necessario 
procedere ad una riconsiderazione della spesa sociale in funzione delle capacità di 
finanziamento del paese e di un accesso più selettivo al sistema previdenziale. 
Il secondo aspetto importante riguarda le relazioni esistenti tra i diversi livelli delle 
amministrazioni pubbliche. Il processo di decentramento ha determinato alcune 
sovrapposizioni nell'attività delle amministrazioni centrali e di quelle regionali e locali ed una 
situazione caratterizzata dal fatto che l'amministrazione centrale può influenzare solo in 
modo indiretto l'evoluzione del bilancio degli altri livelli della pubblica amministrazione. 
Dopo diversi anni di mancato rispetto degli obiettivi di bilancio, sembra che attualmente 
prevalga un atteggiamento più sano a livello degli organismi autonomi; le amministrazioni 
locali sembrano invece dover far fronte a nuove difficoltà. Ulteriori miglioramenti del 
coordinamento tra i diversi livelli della pubblica amministrazione favorirebbero il controllo e 
l'efficienza della gestione della finanza pubblica. 
67 
FRANCIA 
Una lenta uscita dalla recessione 
Nel 1993 il PIE. ha registrato in Francia il suo primo calo dal 1975 (-0,7%). Dopo una 
brusca flessione alla fine del 1992, la produzione francese si è ulteriormente contratta nel 
primo trimestre del 1993, sotto l'effetto frenante della domanda interna; successivamente si 
sono manifestati alcuni segni di miglioramento. L'economia francese ha reagito con 
maggiore sensibilità che nel corso delle recessioni precedenti alla fase ciclica negativa 
attraversata dall'economia comunitaria. 
Le esportazioni hanno risentito di un accentuato calo della domanda estera: mentre ancora 
nel 1992 avevano potuto dare un contributo significativo alla crescita economica, nel 1993 
sono risultate in flessione. La perdita di competitività intervenuta alla fine del 1992 nei 
confronti di alcuni tra i principali partner comunitari ha potuto venir compensata soltanto 
nella seconda metà del 1993 dai guadagni di competitività nei confronti dei paesi 
extraeuropei. Anche il calo dei prezzi all'esportazione dell'industria manifatturiera, che ha 
peraltro ridotto i margini di profitto sui mercati esteri, non è riuscito ad impedire questo 
risultato insoddisfacente. Più in generale il deprezzamento delle monete di alcuni importanti 
partner commerciali, a partire dal settembre 1992, ha temporaneamente interrotto la fase di 
miglioramenti della competitività dovuti al basso tasso d'inflazione, che aveva permesso di 
ottenere forti aumenti delle quote di mercato nel 1992. 
Grafico 1 • Francia 
Indicatori di fiducia 
(differenza tra le percentuali degli intervistati che 
hanno dato risposte positive e negative) I risultati ottenuti sui mercati esteri 
hanno inevitabilmente avuto 
ripercussioni sull'economia interna. 
Dopo le turbolenze valutarie del 
1992 gli indicatori della fiducia 
hanno registrato un brusco calo e la 
minaccia di una grave recessione si 
è profilata con chiarezza. Il livello 
persistentemente elevato dei tassi 
d'interesse ha inoltre ulteriormente 
affievolito l'attività economica 
interna, scoraggiando l'assunzione 
di prestiti e di conseguenza i 
consumi privati e gli investimenti. 
L'allentamento della politica 
monetaria verificatosi in Europa nel corso del 1993 ed il venir meno delle pressioni 7 8 9 10 11 12 1 2 3- 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 
1992 | 1993 |994 
Fonte: Servizi della Commissione 
68 
speculative nello SME dopo il notevole ampliamento dei margini di fluttuazione previsti 
dagli accordi di cambio deciso nel mese di agosto, hanno contribuito in certa misura a 
migliorare l'ambiente economico francese nella seconda metà dell'anno. 
Gli investimenti hanno subito un colpo particolarmente duro, che fa seguito al forte 
incremento degli investimenti delle imprese verificatosi nella seconda metà degli anni '80. Il 
loro declino, che nell'ambito dell'industria è stato del 30%* circa nel corso del periodo 1991-
1993, potrebbe ridurre il tasso di crescita della produzione potenziale dell'industria 
manifatturiera. 
In seguito al calo della fiducia ed al deteriorarsi della situazione sul mercato del lavoro i 
consumatori hanno ridotto le loro spese, in particolare quelle riguardanti i beni di consumo 
durevoli. Alla fine del 1992 la propensione al risparmio ha registrato un brusco incremento, 
per poi scendere in misura soltanto modesta nel corso del 1993, in concomitanza di un 
leggero miglioramento della fiducia. La crescita del reddito disponibile è stata contenuta 
dalla moderazione salariale nel settore privato; tuttavia ingenti trasferimenti a carattere 
sociale e l'aumento dei salari del settore pubblico hanno impedito un calo del reddito reale 
disponibile. Senza il contributo positivo rappresentato dalla spesa pubblica i consumi delle 
famiglie sarebbero stati ancora più deboli. 
La debolezza dell'attività economica ha avuto importanti riflessi sul mercato del lavoro, la 
cui situazione ha continuato a deteriorarsi dall'inizio del 1991. La disoccupazione è in 
costante ascesa, dopo che già alla fine del 1993 aveva raggiunto un livello record (3,3 
milioni di persone, pari ad un tasso dell'I 1,2% in base alla definizione armonizzata Eurostat). 
Tale tendenza è riconducibile soprattutto alla recessione, ma diversi fattori hanno contribuito 
a questo risultato insoddisfacente. Il tasso di disoccupazione della manodopera giovanile, ad 
esempio, ha raggiunto il 23%. Le scarse prospettive di crescita rendono impossibile 
attendersi una riduzione della disoccupazione nel corso del 1994. 
I risultati ottenuti sul fronte dell'inflazione hanno per contro registrato un nuovo 
miglioramento nel 1993. L'inflazione ha potuto essere tenuta sotto controllo grazie al 
contenimento della dinamica salariale e alla stabilità dei prezzi delle importazioni, come 
risultato della politica valutaria francese. I prezzi al consumo sono aumentati del 2% circa e 
l'incremento sarebbe stato ancor più ridotto se non vi fosse stato un aumento 
dell'imposizione fiscale indiretta. Nell'industria manifatturiera, tuttavia, il costo del lavoro 
per unità di prodotto ha continuato a salire a causa di un marcato rallentamento della 
crescita della produttività. L'aumentata concorrenza di prezzo sul mercato interno e su quelli 
esteri ha ridotto sensibilmente i margini di profitto dell'industria manifatturiera francese, in 
seguito al calo della produzione e dei prezzi delle esportazioni. 
Nel 1993 la bilancia commerciale ha registrato un surplus di circa 90 miliardi di FF, dovuto 
soprattutto al calo delle importazioni e ad un miglioramento delle ragioni di scambio. E' 
difficile che questo surplus commerciale possa perdurare in un contesto di rafforzamento 
della la ripresa interna e di recupero delle importazioni. Tuttavia, anche se nel 1993 le 
69 
esportazioni hanno accusato una flessione, la concorrenzialità dell'industria francese rimane 
abbastanza buona e le esportazioni dovrebbero trarre profitto da una ripresa generale dei 
mercati esteri. 
Nel breve termine le prospettive di una crescita endogena rimangono incerte. Vista la 
debolezza che caratterizzerà presumibilmente la ripresa economica di alcuni importanti 
partner commerciali, quale ad esempio la Germania, è da escludersi una ripresa vigorosa 
determinata da un'impennata delle esportazioni. L'utilizzo delle capacità produttive rimane 
basso e la situazione dei profitti non incoraggia gli investimenti di ampliamento del capitale. 
L'aumento della disoccupazione potrà impedire una caduta accentuata della propensione al 
risparmio, anche qualora la politica monetaria continui il suo processo di prudente 
allentamento. Infine la politica fiscale è attualmente orientata ad un consolidamento a medio 
termine e potrebbe pertanto avere nel breve periodo minori effetti di sostegno della 
domanda. E' quindi plausibile che la domanda interna rimanga modesta nella prima metà 
dell'anno, per riprendersi poi eventualmente nella seconda. 
Grafico 2 • Fraicia 
Disavanzo delle amministrazioni pubbliche 
% del PIL 
-Disavanzo complessivo 
-Disavanzo primario Il rallentamento dell'attività 
economica francese hadeterminato 
un serio deterioramento del 
disavanzo del bilancio statale, 
passato dall'1,9% del PIL nel 1991 
al 4,4%o nel 1993, con un disavanzo 
primario superiore all'I % del PEL. 
La perdita di entrate fiscali 
associata alla dilatazione della spesa 
pubblica per sostenere l'attività 
economica ha causato un aumento 
del fabbisogno. L'aumento del 
debito pubblico che ne è derivato ha 
portato ad un forte incremento 
dell'onere per interessi (salito del 
12%>). Il disavanzo di bilancio sarebbe risultato ancora più ingente se i proventi delle 
privatizzazioni non fossero stati destinati al finanziamento di spese di bilancio, ed in 
particolare delle spese correnti. Le entrate finanziarie raccolte nel corso del precedente 
programma di privatizzazioni (1986-1988) erano state invece prevalentemente (due terzi) 
destinate al consolidamento del debito. 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 
Fonte: Servizi della Commissbne 
Nel 1993 l'equilibrio finanziario del sistema francese di previdenza sociale (regime generale) 
si è deteriorato per effetto di fattori ciclici e strutturali. Questi ultimi fanno capo soprattutto 
al progressivo invecchiamento della popolazione francese, che si ripercuote sulla spesa 
pensionistica nonché su quella sanitaria. Per consolidare la spesa sono stati adottati diversi 
70 
provvedimenti a breve termine (assicurazione malattia) e a lungo termine (regime 
pensionistico). Inoltre sono state destinate maggiori risorse di bilancio al contenimento del 
disavanzo della previdenza sociale: il CSG (contribution sociale généralisée) è stato portato 
dall'1,1 al 2,4%, per un importo pari a circa 25 miliardi di FF nel 1993, ed anche l'imposta 
sui combustibili è stata aumentata. In seguito all'adozione di questi provvedimenti il 
disavanzo della previdenza sociale, che nel 1993 era di 57 miliardi di FF, accuserà 
probabilmente una flessione scendendo nel 1994 ad una cifra prossima ai 40 miliardi di FF. 
In base alle più recenti stime ufficiali, tenendo conto delle spese relative all'indennità di 
disoccupazione e dei disavanzi delle amministrazioni locali, nel 1993 l'indebitamento netto 
delle amministrazioni pubbliche francesi era pari al 5,5% circa del PEL. Oltre ai 
provvedimenti già presi sarà pertanto necessaria anche una chiara ripresa dell'attività 
economica perchè la finanza pubblica francese possa cominciare un processo di risanamento. 
E' questo l'obiettivo del programma francese di convergenza adottato nel novembre 1993, 
che stabilisce una strategia a medio termine volta a conseguire il consolidamento finanziario 
in Francia nel corso della seconda fase dell'UEM. 
La politica economica francese si è posta l'obiettivo primario di mantenere un ampio grado 
di stabilità nominale tentando al tempo stesso di attenuare il rallentamento dell'attività 
economica. Alla politica monetaria è stato assegnato il compito di mantenere stabile il tasso 
di cambio DM-FF. Dopo temporanee tensioni sui mercati valutari, nel corso delle quali i 
tassi francesi d'interesse a breve termine sono stati cospicuamente aumentati, l'ampliamento 
del margine d'oscillazione nell'ambito degli accordi di cambio, intervenuto nell'agosto 1993, 
ha esteso lo spazio di manovra per la politica monetaria! Col rafforzarsi della fiducia nel 
franco francese i tassi nominali d'interesse sono scesi notevolmente; cionondimeno i tassi 
reali d'interesse risultano tuttora elevati a fronte dell'andailiento insoddisfacente dell'attività 
economica, e ciò' indica il persistere di una impostazione prudente della gestione monetaria. 
Sullo sfondo di queste caute riduzioni del tasso d'interesse verso la fine del 1993 il franco 
francese si trovava nuovamente all'interno della precedente fascia d'oscillazione ristretta. 
Vista la priorità attribuita all'obiettivo di cambio, nel 1993 si è rimasti notevolmente al di 
sotto dell'obiettivo monetario stabilito dalla Banque de France (un aumento del 4-6% di 
M3): alla fine dell'anno l'aggregato in questione non presentava effettivamente nessun 
aumento. Ciò può venir parzialmente attribuito a "fattori tecnici", quali l'emissione del 
prestito Balladur e le modifiche nella composizione dei portafogli in generale, ma deve 
altresì ricondursi alla debolezza del PEL nominale francese ed al livello relativamente elevato 
dei tassi d'interesse in rapporto a tale debolezza. Per il 1994 la Banque de France ha 
modificato soltanto di poco le proprie procedure di definizione degli obiettivi monetari: 
l'importanza di M3 è stata in pratica alquanto ridotta (con la fissazione di un obiettivo a 
medio termine del 5% all'anno invece di un intervallo annuo), mentre fra gli obiettivi si è 
compreso, quale "indicatore privilegiato", il credito totale interno. Il governo ha mantenuto 
la competenza per le decisioni relative al regime valutario ed il vincolo franco-DM 
continuerà a rivestire notevole importanza per le decisioni di politica monetaria. 
71 
Adozione di una strategia a medio termine volta ad ottenere il consolidamento fiscale 
Nel corso della recessione la politica fiscale è stata utilizzata come strumento di 
stabilizzazione ciclica. Si è lasciato libero gioco agli stabilizzatori automatici e si sono anche 
presi provvedimenti discrezionali per stimolare l'economia. Gli effetti di riduzioni fiscali 
decise in precedenza e la debole domanda interna hanno compresso le entrate tributarie; in 
considerazione del notevole deterioramento del disavanzo del settore pubblico non vi sono 
quindi attualmente molte possibilità di continuare questo processo. 
Per rafforzare la propria credibilità fiscale le autorità francesi hanno adottato una strategia a 
medio termine di consolidamento finanziario che fa parte del programma di convergenza. Il 
previsto risanamento della finanza pubblica francese risulta conforme agli indirizzi di 
massima della politica economica definiti dal Consiglio europeo per il 1994, miranti a porre 
in essere condizioni più propizie alla crescita. Il programma di convergenza mira a ridurre il 
disavanzo delle amministrazioni pubbliche riportandolo al di sotto del 3% del PEL entro il 
1997, soprattutto grazie a contenimenti della spesa e ad una riforma del settore della 
previdenza sociale. Le spese di bilancio non dovrebbero aumentare in termini reali, e ciò' 
significa che il piano di consolidamento (una riduzione di mezzo punto percentuale del PEL 
in ciascuno dei prossimi anni) potrebbe rivelarsi piuttosto ambizioso. 
Il successo di questa strategia di consolidamento dipenderà in modo cruciale da una ripresa 
della crescita trainata dal settore privato, giacché la politica fiscale passerà da 
un'impostazione improntata al sostegno dell'economia ad una più restrittiva. Un contesto 
caratterizzato da una domanda estera favorevole ed un miglioramento di rilievo della fiducia 
del settore privato sembrano costituire i principali presupposti per uno scenario di crescita 
favorevole. Il contributo della politica monetaria consisterebbe in una continuazione ed 
eventualmente in un'accelerazione dell'allentamento, volte a compensare il cambiamento 
d'impostazione della politica fiscale. 
L'evoluzione salariale dovrà continuare a contribuire al ristabilimento della concorrenzialità 
sui mercati esteri ed al miglioramento dei margini di profitto. Per influenzare le aspettative 
del settore privato in senso positivo la moderazione salariale dovrà tuttavia essere associata 
ad una maggiore flessibilità, in particolare per quanto riguarda la possibilità di occupare 
lavoratori con una bassa produttività. 
Secondo quanto suggerito dalle raccomandazioni contenute negli indirizzi di massima sulla 
riduzione del costo indiretto del lavoro e sulle politiche a favore dell'occupazione, nel 1993 
le politiche strutturali si sono prefissate soprattutto l'obiettivo di eliminare le rigidità del 
mercato del lavoro e del settore delle imprese. Si sono adottate riduzioni degli oneri sociali 
relativi ai lavoratori scarsamente qualificati ed altri provvedimenti atti ad aumentare la 
flessibilità degli orari di lavoro. L'occupazione risente del livello persistentemente elevato del 
costo della monodopera non qualificata, derivante dall'attuale normativa in materia di 
salario minimo (SMC). Il governo francese ha scelto di ridurre progressivamente i 
contributi sociali a carico dei datori di lavoro sui salari più bassi, nell'ambito di una serie di 
72 
provvedimenti legislativi a medio termine a favore dell'occupazione. Altre rigidità saranno 
eliminate migliorando la formazione professionale (ed in particolare l'apprendistato) e la 
flessibilità nell'organizzazione del lavoro; in questa prospettiva s'incoraggeranno accordi 
sull'orario di lavoro di durata annuale. Una ripresa dell'occupazione risulta ancor più 
necessaria quando si tenga presente l'obiettivo di consolidamento della spesa pubblica; nel 
1993, infatti, ingenti risorse finanziarie sono state destinate ad iniziative volte a sostenere il 
mercato del lavoro, soprattutto sotto forma di impieghi a tempo parziale sovvenzionati nel 
settore pubblico, per una spesa di bilancio di 15 miliardi di FF. Inoltre la riforma strutturale 
ha tratto impulso dall'avviamento di un ampio programma di privatizzazioni che ha ricevuto 
un'accoglienza favorevole da parte dei mercati finanziari, i quali vi vedono una possibilità di 
migliorare l'efficienza delle imprese da privatizzare. 
73 
IRLANDA 
La svalutazione di gennaio ha imposto un cauto indirizzo di politica macroeconomica 
Grafico 1 • Irlanda 
% dei PIL Disavanzo di bilancio Nel 1993 in Irlanda è emersa la 
necessità di un orientamento fermo 
in materia di politica 
macroeconomica per rafforzare la 
credibilità successivamente alla 
svalutazione della sterlina avvenuta 
in gennaio. La politica fiscale si è 
pertanto concentrata risolutamente 
sull'esigenza di tenere sotto 
controllo il disavanzo.di bilancio. Il 
bilancio di previsione del 1993 
aveva prospettato un lieve 
deterioramento del disavanzo, che 
l'avrebbe portato al 3,5% circa del 
PEL, il che corrispondeva peraltro 
ad una politica di rigore fiscale, dato l'impatto esercitato sulle finanze pubbliche dal 
rallentamento dell'economia. Anche la politica monetaria è rimasta orientata alla stabilità, 
con tagli alla linea di credito a breve termine della Banca centrale determinati dalla riduzione 
dei tassi d'interesse sul mercato e dalla stabilità della sterlina irlandese all'interno del 
meccanismo di cambio. Ota---v----l---.-.v---.| .-••-,••. --v...,.:•,.,,-,. ...-•i......-...t...... 
1980 1982 1984 1986 1988 1990 
Indebitamento netto delle amministrazioni pubbliche in % del PIL 
Fonte: Servizi della Commissione i,";';:J.:::;. 
1992 
Quest'indirizzo, unito al rafforzamento della sterlina britannica, ha permesso di rassicurare i 
mercati finanziari circa l'orientamento alla stabilità della politica economica. A seguito della 
svalutazione del 10% della parità centrale nell'ambito degli accordi di cambio dello SME, 
avvenuta il 30 gennaio, la sterlina irlandese si è rapidamente stabilizzata all'interno della 
nuova banda. La Banca centrale ha riportato al 13,75% il tasso della linea di credito a breve 
termine (STF) per ridurlo quindi in varie tappe al 7%, il livello più basso da quando la STF 
era stata istituita nel 1979. A partire da settembre, seguendo l'andamento della sterlina 
britannica, la valuta irlandese ha subito costanti apprezzamenti, per diventare a fine anno la 
moneta più forte all'interno della griglia di parità degli accordi di cambio. Inoltre il disavanzo 
di bilancio effettivo, pari a poco più del 2% del PEL, è risultato notevolmente inferiore alle 
aspettative del mercato e alle previsioni ufficiali. 
74 
Crescita moderata dèlia produzione, bassa inflazione, ma disoccupazione sempre molto 
elevata 
Dati i condizionamenti imposti dall'indirizzo di politica economica sopra delineati, la crescita 
della produzione è proseguita nel 1993 ad un ritmo più che accettabile, soprattutto se 
raffrontato con la caduta della produzione riscontrata nella maggioranza degli Stati membri. 
Tuttavia questo risultato, stimato al 2% circa, rappresenta un netto rallentamento rispetto al 
tasso di crescita di quasi il 5% 
registrato nel 1992. Tale Grafico 2 • Irlanda 
variazione annua in % Inflazione rallentamento è dovuto in gran 
parte alla forte decelerazione subita 
dalla crescita del volume delle 
esportazioni, che non ha potuto 
essere completamente neutralizzato 
dalle altre componenti della 
domanda. I consumi privati sono 
rimasti infatti relativamente deboli, 
nonostante il persistere di una forte 
crescita del reddito reale 
disponibile, per i timori di 
disoccupazione e per l'effetto 
ritardato degli alti tassi d'interesse 
del 1992. Gli investimenti privati hanno a loro volta risentito dei tassi di interesse, e solo il 
forte slancio conferito al programma di investimenti pubblici ha impedito una netta caduta 
degli investimenti totali. Infine i consumi pubblici sono stati limitati dall'esigenza di 
contenere il disavanzo di bilancio. Q t; ;j;:; vii;; ;i;v;itfjj;f;:; JYÌ ;•;•;•; ;-t;;:; ;-;;;•> ; ; ;•; ;:; t 
1980 1962 1964 
Deflator* dti consumi privati 
Fonte: Stntf Òtti C&fflmssfcne 1966 1990 1992 
L'accelerazione dell'inflazione prevista a seguito della svalutazione di gennaio non si è 
realizzata: questa tendenza è stata riscontrata anche in diversi altri Stati membri le cui valute 
hanno subito misure analoghe. Si calcola attualmente che il deflatore dei consumi privati sia 
aumentato soltanto del 2% circa rispetto ad un forcella prevista del 3-4%). Vari fattori 
contribuiscono a spiegare questi risultati superiori alle aspettative. Innanzitutto, il tasso di 
cambio effettivo dell'Irlanda non ha subito un deprezzamento significativo relativamente al 
livello precedente la crisi nell'ambito dello SME, dato che la svalutazione è stata ancora più 
drastica in vari altri Stati membri. In secondo luogo, nel periodo in cui la sterlina era forte 
erano state accumulate notevoli scorte: questo fatto, unito alla forte concorrenza nel 
commercio al dettaglio, ha frenato gli aumenti dei prezzi. In terzo luogo, gli aumenti salariali 
del 1993 erano già stati decisi nel quadro dell'attuale accordo in materia di politica dei 
redditi. In quarto luogo, è risultata favorevole l'evoluzione dei tassi di cambio 
(successivamente alla svalutazione) e dei prezzi delle materie prime. Infine, e si tratta forse 
del fattore più importante, le pressioni inflazionistiche sono state contenute dal fermo 
indirizzo di politica macroeconomica e dal rallentamento della crescita. 
75 
L'evoluzione del mercato del lavoro sembra indicare a prima vista che qualche progresso sia 
stato realizzato nel 1993: il livello medio annuo della disoccupazione, misurato in base alle 
iscrizioni presso gli uffici di collocamento, è risultato di circa 294 000 unità rispetto ad una 
previsione di 309 000. Tuttavia, sebbene i dati disponibili siano tuttora scarsi, è probabile 
che questo livello inferiore al previsto si debba attribuire ad un incremento dell'emigrazione, 
ai cambiamenti nelle condizioni imposte per avere diritto all'indennità di disoccupazione e 
all'aumento dei programmi di formazione, piuttosto che ad una fòrte crescita 
dell'occupazione. Inoltre il tasso di disoccupazione attuale, pari al 18% circa delle forze di 
lavoro civili, rappresenta pur sempre un livello inaccettabile e mette in rilievo l'enormità del 
compito che si troveranno ad affrontare i responsabili politici negli anni a venire, quando 
secondo le previsioni la crescita delle forze di lavoro potrebbe proseguire ad un ritmo 
del 2% circa l'anno. 
Alla considerevole stabilità nominale dovrà accompagnarsi un'accelerazione delle 
riforme strutturali 
Il compito cui si trovano di fronte le autorità irlandesi nel 1994 consiste nel far leva sui punti 
di forza e sugli spazi di manovra ottenuti grazie ai successi nelle grandezze nominali per 
orientare più decisamente la politica economica verso la lotta alla disoccupazione. Vari 
fattori politici saranno cruciali nel determinare il successo o il fallimento in questa sfida. 
Esistono chiaramente rigidità strutturali profonde alla base sia dell'attuale livello di 
disoccupazione in Irlanda, sia del fatto che la forte crescita produttiva avvenuta negli ultimi 
anni non si è tradotta in un sufficiente incremento dell'occupazione. Il rapporto Culliton, 
redatto per conto del governo, ha svolto un ruolo estremamente utile nell'individuare tali 
rigidità e nel sottolineare la necessità e l'urgenza di una riforma. Il governo sta portando 
avanti il necessario programma di riforme, che è essenziale attuare tempestivamente e con 
efficacia. Questo processo dovrebbe essere agevolato dall'impegno a seguire gli indirizzi di 
massima per la politica economica nella Comunità concordati a dicembre dal Consiglio 
EcoFin. 
La riforma del sistema fiscale svolgerà un ruolo determinante nell'affrontare il problema delie 
rigidità strutturali che impediscono attualmente di pervenire a migliori risultati in materia di 
occupazione. Il costante consolidamento fiscale degli ultimi anni è stato realizzato in parte a 
costo di un aumento delle imposte dirette, il cui onere si ripercuote pesantemente sui 
lavoratori a più basso salario e al quale da più parti si attribuiscono notevoli effetti di 
disincentivo sull'offerta di lavoro. Con il miglioramento della situazione di bilancio si 
presenta ora l'opportunità per l'Irlanda di intensificare le necessarie riforme fiscali. Il recente 
bilancio di previsione ha segnato alcuni progressi in questo senso e va accolto con 
particolare favore l'impegno ad attuare ulteriori riforme nei bilanci futuri. 
76 
L'Irlanda ha seguito negli ultimi sei anni un sistema centralizzato di contrattazione salariale 
che ha rappresentato un prezioso contributo al consolidamento della stabilità economica e 
sociale. La dinamica salariale futura dovrà però attribuire una maggiore priorità 
all'occupazione e alla competitività. I^a crescita dei salari reali in Irlanda nel periodo dei due 
passati contratti è stata notevolmente superiore alla media comunitaria. Una dinamica 
salariale più moderata, particolarmente nel settore pubblico in cui la crescita delle 
retribuzioni è stata più forte, sarebbe peraltro nell'interesse della creazione di nuovi posti di 
lavoro da parte del sistema economico. Anche sotto questo profilo si sono avuti 
recentemente progressi incoraggianti, quando il governo e le parti sociali hanno concordato 
aumenti moderati per il periodo 1994-1996. 
La crescita degli investimenti in Irlanda è stata relativamente stagnante negli ultimi anni. La 
priorità va attribuita a misure che incoraggino un più alto livello di investimenti privati. 
Occorre inoltre prendere in considerazione la possibilità di far confluire la spesa pubblica 
verso un aumento degli investimenti pubblici, che nel passato decennio sono stati più spesso 
sacrificati dai tagli apportati alla spesa. Vanno inoltre sfruttate in modo efficiente le 
opportunità d'investimento offerte dal notevole aumento dei Fondi strutturali e di coesione. 
77 
ITALIA 
La recessione è proseguita nel 1993 nonostante il forte contributo delle esportazioni nette 
reali alla crescita del PIL 
La recessione iniziata alla metà del 1992 è proseguita per la maggior parte del 1993 e alla 
fine dell'anno non si erano ancora manifestati chiari segnali di una svolta ciclica. Dopo il 
prolungato rallentamento della crescita (dal 4,1% nel 1988 allo 0,9% nel 1992) il PEL reale 
ha subito nel 1993 un calo che secondo le ultime stime si aggirebbe intorno allo 0,5%. La 
recessione sarebbe stata molto più grave senza il contributo delle esportazioni nette reali che 
hanno parzialmente controbilanciato la costante caduta della domanda interna. Sembra 
tuttavia che l'attività economica abbia toccato il punto più basso sul finire del 1993. Per 
il 1994 è prevista soltanto una lenta ripresa (con una crescita del PEL pari all'1,6%, secondo 
le cifre ufficiali), che acquisterebbe tuttavia maggior slancio nel secondo semestre. 
La caduta della domanda interna, dovuta inizialmente alla contrazione insolitamente 
pronunciata degli investimenti fissi, si è aggravata a seguito di una significativa riduzione dei 
consumi privati (- 1,8% in media nel 1993), fenomeno mai riscontrato nelle precedenti 
recessioni postbelliche. Sulla spesa destinata ai consumi ha inciso pesantemente la 
contrazione del reddito disponibile, conseguente alla caduta dell'occupazione totale, alla 
riduzione delle retribuzioni reali pro capite e all'aumento dell'onere fiscale. Nel contempo la 
flessione degli investimenti totali, che aveva preceduto la recessione agli inizi del 1992, si è 
intensificata nella prima metà del 1993: si stima che nella media dell'anno gli investimenti 
fissi siano diminuiti più dell'8% in termini reali. 
Grafico 1-Italia 
40 
20 -i Saldo delle partite correnti 
(in migliaia di miliardi di UT) La risposta della bilancia commerciale 
italiana alla svalutazione della lira dopo 
il distacco dal meccanismo di cambio 
dello SME, avvenuto nel 
settembre 1992, è stata estremamente 
rapida e positiva. Da allora la 
svalutazione ha più che compensato le 
perdite di competitività registrate nei 
tre anni precedenti. In termini nominali 
effettivi il deprezzamento medio della 
moneta italiana nel 1993 è stato pari 
al 20% circa rispetto al livello pre-crisi. 
Nonostante il deterioramento delle 
ragioni di scambio la bilancia 
commerciale nominale non ha mostrato 
effetti perversi del tipo curya J, secondo cui la svalutazione del cambio reale causa •20 
•40 . • Beni D Partite invisibili 
—Totale 
t ) i f 1 l t 4 
83 84 85 86 87 
' Stime dei servizi della Commissione 
Fonte: Banca d'Italia 90 91 92 93* 
78 
inizialmente un peggioramento del disavanzo dei conti con l'estero, e soltanto col tempo 
registra un miglioramento. In questo caso invece la bilancia commerciale è passata in attivo 
fin dai primi mesi del 1993 e ha mostrato un netto miglioramento nei restanti mesi dell'anno. 
Le stime preliminari sui volumi scambiati indicano che nel 1993 le importazioni medie sono 
diminuite di una percentuale che si colloca tra l'8 e il 10%, mentre le esportazioni sono 
aumentate nella stessa misura. 
L'impatto della recessione sulla domanda di manodopera è aggravato dalla drastica 
ristrutturazione dei settori manifatturiero e dei servizi 
Mentre l'occupazione in Italia è stata tradizionalmente caratterizzata da una bassa reattività 
alle fluttuazioni della produzione, la recessione attuale ha avuto pesanti ripercussioni sulle 
condizioni del mercato del lavoro. Varie riforme istituzionali varate negli ultimi dieci anni 
hanno notevolmente ridimensionato le rigidità esistenti sul mercato del lavoro privato, 
mentre, più di recente, i vincoli di politica fiscale hanno impedito al settore pubblico di 
svolgere un ruolo di stabilizzatore dell'occupazione. L'impatto ciclico sulla domanda di 
manodopera è stato aggravato dalla drastica ristrutturazione che ha interessato prima il 
settore manifatturiero e poi quello dei servizi privati. I posti di lavoro perduti nel 1993 sono 
stimati ad oltre 600 000, di cui quasi la metà nei servizi e un terzo nel settore manifatturiero. 
Il tasso di disoccupazione, secondo la definizione nazionale, è passato dal 9,4% all'I 1,3% tra 
gennaio e ottobre 1993, e ancora una volta ha sottinteso notevoli differenze sul piano della 
distribuzione regionale, situandosi al 18,9% al Sud, al 9,8% nel Centro e al 6,9% al Nord. 
Impatto inflazionistico della svalutazione attenuato dalla caduta della domanda e dalla 
moderazione degli aumenti salariali 
La forte svalutazione della lira ha soltanto rallentato, ma non fermato il processo di rientro 
dell'inflazione. Nel 1993 l'aumento medio dei prezzi al consumo è stato del 4,2%, 
collocandosi al di sotto dell'obiettivo ufficialmente fissato per l'inflazione (4,5%) e 
realizzando il miglior risultato degli ultimi venticinque anni. A contenere le pressioni 
inflazionistiche interne hamio contribuito la caduta ciclica della domanda e fattori strutturali. 
Tuttavia, un ruolo importante è spettato alla moderazione salariale, ottenuta essenzialmente 
per effetto delle modifiche istituzionali apportate tra il 1992 e il 1993 al meccanismo di 
formazione delle retribuzioni, che hanno sostanzialmente abolito il rischio di una spirale 
salari-prezzi. La riforma di tale meccanismo, avviata nel 1991 e completata nel luglio 1993, 
79 
ha notevolmente modificato le relazioni industriali e rafforzato il ruolo della politica dei 
redditi 
Grafico 2- Italia 
(variazione annua in %) Inflazione 
21 —Indice dei prezzi al consumo Italia 
—Indice dei prezzi aJ consumo EUR 12 
-•-Divario rispetto ai Ire Stati membri con I risultati migliori quale strumento decisivo di 
contenimento dell'inflazione. Le norme 
che disciplinano la conclusione degli 
accordi salariali sono state 
completamente modificate: gli effetti 
economici dei contratti negoziati a livello 
nazionale dovranno essere in linea con il 
tasso d'inflazione programmato, mentre 
gli aumenti salariali convenuti in sede di 
contrattazione aziendale saranno 
strettamente legati ad aumenti di 
produttività e a miglioramenti della 
competitività. Il nuovo regime punta a 
mantenere l'evoluzione salariale nell'ambito del percorso di disinflazione stabilito dagli 
obiettivi ufficiali e sostituisce definitivamnete il precedente meccanismo di indicizzazione. 
Dalla metà del 1992 il tasso di crescita dei salari pro-capite è stato inferiore al tasso 
d'inflazione. Il recupero in fatto di produttività, ottenuto anche per effetto della riduzione 
della base occupazionale, ha contribuito a ridurre il costo del lavoro per unità di prodotto, 
sceso dello 0,5% nei primi tre trimestri del 1993. 
Consolidamento fiscale: progressi malgrado la recessione 86 87 
Fonte: Eurostat 90 91 92 93 
Grafico 3-Italia 
Disavanzo e debito in % del PIL 
(Settore statale) 
% del PIL Negli ultimi due anni l'impegno per il 
risanamento delle finanze pubbliche ha 
avuto una portata estremamente 
rilevante. Il bilancio del 1993 ha 
rappresentato una pietra miliare sia per 
l'entità della correzione prevista rispetto 
agli andamenti tendenziali (in una 
misura stimata al 6% del PIL), sia per la 
determinazione con la quale si è inteso 
affrontare i problemi fiscali di natura 
strutturale. Sono state varate riforme 
nei settori del pubblico impiego, delle 
pensioni, dell'assistenza sanitaria e delle 
finanze degli enti locali. Gli effetti di tali iniziative sono state in certa misura eclissati dalla 
recessione che ha ostacolato l'opera di aggiustamento fiscale e ne ha aumentato i costi. È 
stato comunque realizzato rispetto al 1992 un miglioramento dell'ordine dell'1% del PEL 
nell'avanzo primario del bilancio del settore statale. Allo stesso tempo la politica valutaria 1986 1987 1968 1989 1990 1991 1992 1993 1994* 1995' 1996' 
•Disavanzo (scala di sinistra) -"Debito (scala <S destra) 
Nota: dal 1992 nuova definizione di settore statale 
Foutu: Ministero del Tesoro, obiettivi ufficiali (settembre 1993) dal 1994 al 1996 
80 
seguita successivamente al distacco della lira dagli accordi di cambio ha consentito una 
drastica caduta dei tassi d'interesse (da un massimo del ï5% nel settembre 1992 a meno 
del 7,5% alla fine del 1993 per il rendimento netto dei Buoni del Tesoro trimestrali), 
contribuendo così a contenere il disavanzo totale entro limiti relativamente vicini agli 
obiettivi prefissati. Ancorché si preveda che i tassi d'interesse restino bassi, il persistere di un 
premio di rischio rispetto ad altri paesi dellTJE evidenzia sia la necessità di accelerare la 
riduzione del disavanzo, sia il rischio che slittamenti significativi dagli obiettivi fissati per il 
disavanzo possano invertire la tendenza discendente dei tassi. I progressi finora realizzati in 
fatto di consolidamento fiscale dovranno pertanto continuare nel 1994 e in seguito. L'anno 
trascorso ha pure segnato una svolta nel programma delle privatizzazioni: il processo tanto 
atteso di smantellamento del massiccio intervento statale nell'economia ha cominciato a dare 
alcuni risultati concreti. La strategia perseguita privilegia l'obiettivo di una privatizzazione 
rapida e irreversibile anziché quello di una massimizzazione degli introiti delle vendite. Il 
gettito totale della cessione delle imprese pubbliche è stimato al 5% circa del PIL, ma una 
quota significativa sarà necessaria per finanziare le operazioni di ristrutturazione, cosicché 
l'impatto diretto sul debito pubblico sarà di fatto molto modesto. 
Prospettive di convergenza raff orzate dalle riforme strutturali 
La politica economica dell'ultimò biennio ha correttamefite affrontato i gravi problemi 
strutturali dell'economia italiana. Con l'attuazione di queste riforme il processo di 
convergenza dell'economia italiana potrà poggiare su fondamenta più solide. Va proseguita 
rigorosamente l'opera di consolidamento fiscale, raccomandata negli indirizzi di massima per 
la politica economica, in modo da conseguire rapidamente la stabilizzazione e la successiva 
contrazione del rapporto fra debito pubblico e PIL. Occorre inoltre ridurre ancora il 
differenziale di inflazione rispetto ai tre Stati membri che hanno ottenuto i migliori risultati, 
che è pari attualmente a 2,5 punti percentuali. Sebbenel'ampio divario fra prodotto 
potenziale e prodotto effettivo, unitamente alla moderazione salariale, abbia contribuito a 
contenere le pressioni inflazionistiche dovute al deprezzamento della lira, con la ripresa 
diventerà particolarmente necessario che l'impegno antinflazionistico si inserisca in un 
contesto di stabilità del cambio. Uno scenario di sana ripresa della crescita economica e 
dell'occupazione, cui si accompagnino ulteriori progressi in fatto di convergenza, include 
politiche monetarie e dei redditi atte a controllare l'inflazione e una politica di bilancio che 
assicuri il consolidamento fiscale. Un adeguato mix di tali politiche contribuirà a garantire la 
stabilità del cambio. 
81 
LUSSEMBURGO 
Crescita sostenuta dalla domanda interna 
Nel corso dell'ultimo decennio il Lussemburgo ha costantemente ottenuto risultati economici 
superiori a quelli della maggior parte degli altri paesi europei. La crescita stimata per il 1993 
(3-4%) continua a reggere bene il confronto con gli altri Stati membri. Con il miglioramento 
del contesto esterno, nel 1994 il PIL dovrebbe poter crescere del 2% circa in termini reali, 
tasso peraltro notevolmente inferiore a quello medio del 4% circa realizzato nel 
periodo 1983-92. 
La relativa tenuta dell'economia lussemburghese nel quadro della recessione europea 
del 1993 è dovuta alla forte domanda interna. Il principale contributo alla crescita nell'anno 
in questione è stato fornito dagli investimenti privati, saliti del 5,5%: questo risultato è 
dovuto soprattutto al grande programma di rinnovamento della siderurgia (al cui 
finanziamento contribuisce lo Stato) e al lancio del nuovo satellite per telecomunicazioni 
Astra; sono invece diminuiti gli investimenti lordi del settore pubblico. I consumi privati 
sono saliti dell'1% circa, sorretti da incrementi salariali superiori a quelli dei paesi vicini, in 
una situazione del mercato del lavoro prossima al pieno impiego. Dato che l'espansione 
dell'occupazione nel settore dei servizi ha più che compensato la continua flessione nel 
tradizionale settore siderurgico, il numero totale degli occupati ha continuato a crescere, 
seppure ad un ritmo più lento che negli anni passati. Il numero dei lavoratori stranieri 
aumenta peraltro più rapidamente della creazione di nuovi posti di lavoro, cosicché la 
disoccupazione interna è salita lievemente ( al 2,5% circa secondo la definizione Eurostat), 
rimanendo comunque senz'altro la più bassa della Comunità. 
Contrariamente a quanto avviene nella maggior parte degli altri Stati membri l'inflazione non 
è in regresso nel Lussemburgo, pur restando inferiore alla media europea. Responsabili di 
questa evoluzione sono la crescita relativamente elevata dei salari reali, unitamente agli 
aumenti intervenuti nelle imposte indirette (accise), nei costi dell'assistenza medica e in altri 
prezzi amministrati. 
In conseguenza della forte domanda interna unita alla debolezza di quella estera, è 
aumentato nel 1993 il disavanzo della bilancia commerciale in senso stretto (merci). Come al 
solito questo fenomeno è stato compensato dal saldo positivo della bilancia dei servizi e da 
un afflusso netto di redditi dei fattori, che ha dato luogo ad un consistente avanzo della 
bilancia delle partite correnti. 
Se il miglioramento della situazione economica dei paesi vicini sarà confermato nel 1994, il 
contributo negativo alla crescita proveniente dalla bilancia commerciale potrebbe rientrare. Il 
livello della domanda interna sarà sostenuto dall'aumento dei consumi privati, dovuto alla 
82 
crescita relativamente elevata dei salari reali, e da quello dei consumi pubblici, mentre è 
probabile una lieve contrazione degli investimenti una volta portati a termine alcuni progetti 
di grande portata. Di conseguenza il prodotto interno lordo potrebbe crescere del 2% in 
termini reali. In assenza di forti aumenti dell'imposizione indiretta, nel 1994 l'inflazione 
potrebbe ricadere ad un livello di poco superiore al 3,2%. 
Le finanze pubbliche restano sane 
Dopo la riforma del sistema fiscale applicata nel 1991, che ha portato ad una riduzione delle 
imposte dirette solo parzialmente compensata dall'aumento di quelle indirette, i conti delle 
amministrazioni pubbliche non mostrano più un'eccedenza. Le finanze pubbliche sono state 
ulteriormente indebolite dal rapido incremento della spesa pubblica, soprattutto nel settore 
sanitario e pensionistico. Il Lussemburgo continua comunque a rispettare i criteri di 
convergenza dellUEM in fatto di disavanzo e di debito pubblico. 
Per impedire un ulteriore deterioramento del bilancio pubblico il governo ha ridotto 
dal 3,5% all'1,5% il cosiddetto vincolo normativo di bilancio, che stabilisce l'aumento reale 
ammissibile delle spese deiramministrazione centrale (esclusa la sicurezza sociale) sulla base 
delle prospettive di crescita a medio termine. In base a tale norma si può' calcolare, tenuto 
conto dell'aumento previsto dei salari indotto dal sistema di indicizzazione automatica, 
l'incremento nominale delle spese dell'amministrazione centrale consentito: il risultato è una 
crescita prevista delle spese nominali per l'amministrazione centrale (compresa la sicurezza 
sociale) del 6,8%, che implica un aumento reale superiore al 3%. La riduzione di questo 
tasso di crescita risulta molto difficile perché la spesa è in gran parte rigida e dovuta 
all'applicazione delle leggi in vigore (salari, precedenti impegni dell'amministrazione centrale 
bel sistema di sicurezza sociale). Il governo dovrebbe comunque cercare di modificare alcuni 
di questi meccanismi automatici di spesa per impedire il peggioramento di una situazione 
delle finanze pubbliche che è tuttora assai soddisfacente. 
Sotto il profilo delle entrate dell'amministrazione centrale, le stime per il 1994 indicano un 
incremento del 6,8%, equamente ripartito tra le imposte dirette e quelle indirette. Per queste 
ultime, il maggior gettito è da ricondurre in gran parte alla quota più elevata delle entrate 
comuni dell'unione economica tra Belgio e Lussemburgo, attribuita al Lussemburgo, 
destinata a passare dal 12,8% al 15,7%. 
Nel settore della sicurezza sociale è proseguita l'applicazione della riforma del sistema di 
mutualistico, avviata nel 1992, che limita il contributo dello Stato al 39% delle entrate totali 
del sistema di assicurazione contro le malattie. Questa misura si era rivelata necessaria per 
impedire un'ulteriore fiscalizzazione del sistema stesso. In conseguenza di questa riforma 
83 
potrebbe risultare necessario aumentare i contributi privati di sicurezza sociale. La spesa 
sanitaria sarà limitata concordando un budget fisso per ciascun ospedale. Unitamente al 
miglioramento del clima economico, destinato a produrre una crescita degli introiti fiscali, 
queste misure potrebbe tradursi in una lieve riduzione dell'indebitamento 
deiramministrazione pubblica nel 1994. 
84 
PAESI BASSI 
Evitata una grave recessione, ma la ripresa sarà lenta 
Grafico 1 • Paesi Bassi 
PIL in termini reali 
tasso di crescita annuo 
1990 
Fonte: Servizi detta Commissione 1992 1993 A differenza della maggior parte dei 
paesi dell'Europa continentale, i 
Paesi Bassi sono riusciti ad evitare 
una recessione nel 1993 e il prodotto 
interno lordo reale è rimasto 
probabilmente più o meno pari a 
quello dell'anno precedente. Questa 
evidente resistenza dell'economia 
olandese alla grave recessione che ha 
colpito la Germania è degna di nota, 
data l'apertura del paese e la stretta 
integrazione economica e monetaria 
con la Germania. 
I consumi privati sono stati il principale fattore che ha contribuito alla crescita nel 1993. 
Dopo una lieve caduta nel primo trimestre, causata dall'anticipazione degli acquisti di beni 
durevoli all'ultimo trimestre del 1992 in previsione di un aumento delle imposte indirette, i 
consumi hanno manifestato una pronta ripresa e sono cresciuti dell'I % circa nel corso 
dell'anno. Questa dinamica è da attribuire in parte al fatto che i salari reali sono risultati più 
elevati del previsto, giacché il tasso d'inflazione era stato sopravvalutato in sede di 
negoziazione dei contratti salariali a lungo termine. Tuttavia la forte spesa in consumi è in 
gran parte frutto di una flessione del risparmio, dovuta forse ai bassi tassi d'interesse a lungo 
termine. 
Per la prima volta in dieci anni gli investimenti fissi lordi reali sono stati inferiori (del 3,5%» 
circa) all'anno precedente, in seguito al minor utilizzo delle capacità e alla debolezza del 
portafoglio ordini. Se gli investimenti pubblici, l'edilizia residenziale non sovvenzionata e gli 
investimenti in attrezzature sono risultati stabili o hanno ancora registrato qualche 
progresso, si è assistito per contro ad una netta contrazione dell'edilizia non residenziale e 
degli investimenti nei mezzi di trasporto (specialmente autocarri). 
A mettere l'economia olandese al riparo da una più grave recessione è stata anche la quota 
modesta (appena 17,8%) del valore aggiunto nel 1992) detenuta nel PIL dall'industria 
manifatturiera, ovunque duramente esposta alla crisi. L'industria automobilistica, che è stata 
probabilmente il settore più colpito dall'attuale recessione, è quasi assente nei Paesi Bassi. Il 
85 
fatto che l'economia dei Paesi Bassi sia specializzata nei prodotti agricoli e nei loro derivati, 
meno sensibili alle variazioni congiunturali, ha contribuito ulteriormente ad isolare il paese 
dalla recessione che ha interessato i paesi vicini. 
Questa logica di specializzazione ha inoltre consentito alle esportazioni olandesi di restare 
relativamente al riparo dalla caduta della domanda proveniente dai principali partner 
commerciali. Questo risultato è stato ottenuto a costo di un forte declino della redditività del 
settore delle esportazioni. I volumi delle importazioni sono stati inferiori dell' 1% circa 
all'anno precedente (10), fenomeno che ha rispecchiato il declino degli investimenti. Il livello 
costante delle esportazioni, unito al calo delle importazioni, ha portato ad un saldo positivo 
della bilancia di parte corrente pari al 2% circa del PIL. 
Grafico 2'Paesi Bassi 
Disoccupazione 
30 tasso di crescita annuo La disoccupazione, che era 
costantemente diminuita dal 1984, 
ha subito un forte incremento, 
passando dal 6,8% nel 1992 
all'8,2% nel 1993 (definizione 
Eurostat). A differenza di altri paesi 
come la Francia e la Germania, nei 
Paesi Bassi è trascorso peraltro un 
lungo periodo di tempo prima che la 
disoccupazione cominciasse ad 
aumentare in risposta al 
rallentamento della crescita. Una 
prima spiegazione del fenomeno è 
che la svolta recessiva nei Paesi 
Bassi è iniziata più tardi ed è stata 
più moderata che nella maggior parte degli altri paesi. L'improvviso incremento della 
disoccupazione rispecchia inoltre precedenti fenomeni di ipertrofia della manodopera, indotti 
dal quadro istituzionale vigente nei Paesi Bassi, dove in effetti la legge subordina i 
licenziamenti a procedure assai rigide, i cui costi obbligano a dilazionare le necessarie 
correzioni del mercato del lavoro. Infine, le recenti modifiche apportate al regime di 
invalidità e destinate a ridurre il numero dei disoccupati "nascosti", beneficiari di tale regime, 
hanno fatto aumentare il numero delle persone iscritte presso gli uffici di collocamento. -15 
1989 1990 
Fonte: Servizi della Commissione 1991 1992 1993 
(10) Come in altri Stati membri, sussistono peraltro notevoli incertezze circa l'andamento degli scambi commerciali 
intracomunitari durante il 1993 a seguito dell'abolizione delle frontiere doganali interne e dell'introduzione del 
nuovo sistema di registrazione INTRASTAT Cfr. il riquadro "Affidabilità delle statistiche degli scambi 
intracomunitari nel 1993". 
86 
Il rallentamento dell'attività, unito all'andamento sostenuto del fiorino olandese, ha fatto 
diminuire l'inflazione da un valore massimo del 4,4% all'inizio del 1992 a una media 
del 2,1%) nel 1993. A contribuire a questo risultato sono stati inoltre la recente moderazione 
salariale e il taglio di un punto percentuale apportato all'aliquota massima dell'IVA, che è 
passata al 17,5% alla fine del 1992. 
La credibilità dell'aggancio del fiorino olandese al marco tedesco non è mai stata messa 
seriamente in discussione nonostante la svolta al ribasso dell'economia e gli sconvolgimenti 
avvenuti in seno al meccanismo di cambio dello SME. Nel quadro di un accordo bilaterale 
con la Germania i Paesi Bassi hanno addirittura mantenuto inalterato il margine di 
fluttuazione del 2,25% in vigore prima dell'agosto 1993, in un momento in cui le altre 
monete passavano alla banda allargata del 15%. L'andamento sempre sostenuto del fiorino 
olandese, che verso la fine del 1993 segnava un apprezzamento dello 0,6% al di sopra della 
parità centrale con il marco, ha consentito alle autorità monetarie di ridurre periodicamente i 
tassi d'interesse indipendentemente dalla Bundesbank. Si è così prodotto un differenziale 
negativo del tasso d'interesse a breve rispetto al marco, che è perdurato nella maggior parte 
dell'anno ed ha raggiunto un massimo di - 100 punti base sugli eurodepositi a 3 mesi in 
giugno; dopo gli eventi di agosto sui mercati dei cambi il differenziale si è nuovamente 
allargato a - 60 punti base in dicembre. 
Malgrado i risultati relativamente positivi realizzati nel 1993, la ripresa del 1994 sarà lenta e 
la crescita resterà probabilmente inferiore all'I%. Gli indicatori della fiducia sia dei 
consumatori che dei produttori hanno raggiunto il punto più basso nel secondo semestre 
del 1993, ma restano a livelli modesti e non vi è alcun chiaro segno di ripresa. Le 
componenti interne del PEL resteranno molto contenute, mentre la specializzazione 
caratteristica delle esportazioni olandesi non consentirà di trarre pieno vantaggio da 
un'eventuale ripresa economica nel resto d'Europa. 
La crescita prevista per il 1994 sarà insufficiente a creare posti di lavoro supplementari, 
cosicché il tasso di disoccupazione continuerà ad aumentare superando il 9%. Questa 
dinamica dovrebbe indurre le parti sociali a limitare gli aumenti convenuti nelle 
contrattazioni salariali, fattore che agevolerà il controllo dell'inflazione. Questi effetti positivi 
sui prezzi sarebbero però controbilanciati da un aumento delle accise e dei prezzi del gas 
fissati dallo Stato. 
87 
Il consolidamento fiscale è proseguito nel 1993, ma si prevede una certa attenuazione 
nel 1994 
Sebbene nel 1993 la crescita economica sia stata inferiore alle previsioni, il disavanzo 
dell'amministrazione centrale è stato ridotto al 3,6% del reddito nazionale netto (11): si 
tratta di una cifra lievemente inferiore all'obiettivo fissato dall'accordo di coalizione 
dell'ottobre 1989. Questo risultato è stato ottenuto mediante l'adozione di misure 
supplementari nella primavera del 1993, nonché grazie al gettito più elevato del previsto, 
pari allo 0,7% del PIL, conseguito nell'ultima parte dell'anno. 
Nel bilancio di previsione originario per il 1994 il governo aveva deciso di non compensare il 
minore gettito fiscale previsto in seguito alla congiuntura sfavorevole, per evitare l'eventuale 
effetto deflazionistico di ulteriori tagli alle spese o di aumenti delle imposte. L'obiettivo per il 
disavanzo di bilancio era stato reso meno rigoroso e portato dal 3,25% al 3,9% del RNN. 
Tale risultato comporta peraltro una riduzione della spesa in termini reali, un aumento delle 
accise e l'utilizzo di parte delle entrate previste derivanti dalla privatizzazione della società 
statale di telecomunicazioni. Il taglio più consistente della spesa strutturale è rappresentato 
dal blocco delle retribuzioni dei dipendenti statali e delle prestazioni di sicurezza sociale. 
Quando è risultato chiaro che il gettito del 1993 era notevolmente superiore al previsto, il 
governo ha deciso, nel febbraio 1994, di utilizzare queste opportunità finanziarie per 
migliorare i livelli occupazionali applicando una riduzione dell'onere complessivo delle 
imposte e dei contributi sociali, avviata nel luglio 1994 e da realizzare pienamente nel 1995, 
quando il "pacchetto" ammonterà all'I % circa del PIL. Parte del gettito supplementare è 
destinata a far scendere il disavanzo dell'amministrazione centrale al 3,75% del RNN 
nel 1994, ma non si prospettano ulteriori miglioramenti prima del 1997. 
Mentre nel programma di convergenza del marzo 1992 l'obiettivo originario per il 1994 era 
stato fissato al 2,4% del PIL, il governo prevede attualmente un disavanzo del 3,6%». 
Ancorché questo traguardo meno impegnativo si possa spiegare in parte con la difficile 
situazione economica, e sebbene si tratti tuttora di uno dei disavanzi più bassi della 
Comunità, non dovrebbe essere abbandonato l'impegno per raggiungere entro il 1997 
l'obiettivo dellTJEM di un disavanzo non superiore al 3,0%. Ciò risulta importante 
soprattutto per contenere l'evoluzione del debito pubblico, che continua ad aumentare 
lentamente dall'attuale livello, pari all'81% del PIL. 
(11) L'obiettivo ufficiale in fatto di disavanzo nei Paesi Bassi è calcolato comprese le operazioni finanziarie, sulla 
base delle entrate di cassa, espresso in percentuale del reddito nazionale netto (RNN). La cifra corrispondente 
risultava del 4,3% nel 1992, contro una cifra del 3,5% del PIL ottenuta utilizzando il concetto di disavanzo 
dellTJEM. 
88 
Il governo interviene per promuovere l'occupazione 
Nel bilancio 1994 il governo propone un'offensiva su tre fronti destinata a creare nuovi posti 
di lavoro e rafforzare l'economia, in linea con le raccomandazioni contenute negli indirizzi di 
massima di politica economica. In primo luogo è stato annunciato un nuovo programma di 
miglioramento delle infrastrutture fino al 1998; questi investimenti pubblici supplementari 
saranno finanziati in parte con le entrate derivanti dalla privatizzazione e con l'eventuale 
gettito supplementare delle tariffe del gas. In secondo luogo il governo cerca di indurre le 
parti sociali a moderare gli aumenti salariali. I sindacati del pubblico impiego hanno del resto 
già accettato il blocco dei salari nominali per il 1994; datori di lavoro e sindacati del settore 
privato hanno concordato un limite agli incrementi salariali, dopo che il governo aveva 
minacciato di imporre il blocco globale dei salari nominali. Il governo intende inoltre offrire 
ai datori di lavoro la possibilità di assumere a salari inferiori al minimo concordato per il 
settore, purché superiori al minimo nazionale. Sono state infine annunciate varie misure 
destinate a creare nuovi posti di lavoro, come l'istituzione di un incentivo fiscale alle spese 
per la ricerca e lo sviluppo e la riduzione dell'imposta sul patrimonio delle imprese. Saranno 
inoltre aumentate le detrazioni per spese professionali ammesse per il calcolo dell'imposta sui 
redditi. Allargando così il divario tra il reddito degli occupati e quello dei disoccupati si 
dovrebbero incentivare maggiormente i beneficiari delle prestazioni di sicurezza sociale a 
ritornare sul mercato del lavoro. Il "pacchetto" di misure fiscali supplementari del 
febbraio 1994 ha inoltre abbassato i costi non salariali di manodopera a carico dei datori di 
lavoro e ridotto le imposte nel caso delle piccole e medie imprese. 
Queste misure, pur destinate ad incidere positivamente sui livelli occupazionali, non saranno 
comunque sufficienti a fermare nel breve periodo l'incremento della disoccupazione. Si 
impongono infatti ulteriori misure strutturali di riforma del sistema di sicurezza sociale se si 
vuole creare una struttura d'incentivazione adeguata ad aumentare la partecipazione al 
mercato del lavoro. L'anno scorso una commissione parlamentare aveva presentato alcune 
proposte di riforma molto radicali; provvedimenti in tal senso dovranno figurare nel 
programma del governo che uscirà dalle prossime elezioni politiche. 
89 
Affidabilità delle statistiche degli scambi intracomunitari nel 1993 
Per via di alcuni problemi iniziali incontrati dal nuovo sistema INTRASTAT, che registra i dati 
relativi agli scambi all'interno della Comunità europea, le cifre attuali sono ancora provvisorie e 
probabilmente non molto affidabili. Dopo l'entrata in vigore del mercato unico nel gennaio 1993 non 
sono più stati disponibili i dati basati sulle statistiche doganali; di conseguenza è stato istituito un 
nuovo sistema basato sui dati forniti dagli importatori ed esportatori. L'istituzione di questo nuovo 
sistema ha inevitabilmente comportato distorsioni nella serie cronologica e i flussi intracomunitari 
sono sottovalutati in entrambe le direzioni. La distorsione si è verificata in un periodo di recessione e 
di contrazione degli scambi, ed è difficile isolare con un rninimo di attendibilità l'effetto statistico 
dovuto al cambiamento di sistema dal rallentamento delle tendenze di fondo degli scambi 
commerciali. 
Sembra comunque che nella maggior parte degli Stati membri i problemi alForigine delle distorsioni 
siano transitori. Le cifre INTRASTAT relative ai mesi successivi al primo trimestre del 1993 
evidenziano un certo ritorno alla normalità; non è escluso che persistano ancora fattori che tendono 
ad abbassare il livello dei risultati statistici. Eurostat e gli Stati membri hanno avviato analisi 
dettagliate al fine di valutare la qualità dei dati INTRASTAT e risolvere più adeguatamente il 
problema delle distorsioni dovute al nuovo sistema statistico. 
Scambi intracomunitari, valori, Ql/1992-021993 (miliardi di ECU) 
Ql/92 Q2/92 Q3/93 Q4/92 Ql/93 Q2/93 
Arrivi 185,1 183,0 166,5 182,0 159,9 161,2 
Spedizioni 181,4 178,2 161,9 176,0 166,7 166,1 
Differenza 3,7 4,9 4,6 6,0 -6,8 -4,9 
Q1-2-3-4/92 non hanno subito aggiustamenti per tener conto delle riesportazioni. 
Fonte: EUROSTAT, Cifre provvisorie, basate sui dati forniti dagli Stati membri; in alcuni casi si è 
dovuto procedere a stime. Arrivi CIF, spedizioni FOB. 
Per chiarire la natura del problema si possono raffrontare i dati bilaterali relativi agli scambi 
commerciali tedeschi e olandesi. Sulla base dei più recenti dati olandesi (fino al luglio 1993), il valore 
delle esportazioni olandesi in Germania risulta stabile rispetto all'anno precedente mentre, secondo le 
fonti ufficiali tedesche, nel primo semestre le importazioni tedesche dai Paesi Bassi sarebbero state 
inferiori del 25% a quelle dell'anno precedente. 
Contrariamente ad INTRASTAT, le cifre per la Comunità relative al periodo antecedente il 1993 non 
comprendono, ad esempio, la riesportazione in altri Stati membri di merci importate da paesi terzi e 
immesse in libera circolazione nello Stato membro di riesportazione. Tali flussi sono molto rilevanti, 
soprattutto nel caso dei Paesi Bassi, del Belgio e della Germania. Questa distorsione delle "cifre 
doganali" è stata superata nel nuovo sistema; per ottenere un raffronto significativo dei dati 
INTRASTAT con quelli degli anni precedenti è pertanto necessario procedere ad alcuni 
aggiustamenti. 
Le considerazioni suesposte potrebbero avere come conseguenza che le stime provvisorie delle 
esportazioni nette, e quindi della crescita del PIL nel 1993 presentate in questa relazione siano troppo 
ottimistiche. 
90 
PORTOGALLO 
Netta decelerazione dell'attività economica nel 1993 accompagnata da progressi in fatto 
di disinflazione 
In linea con l'evoluzione osservata in altri paesi della Comunità europea, nel 1993 l'attività 
economica in Portogallo è stata caratterizzata da una contrazione del PEL indotta da una 
notevole decelerazione della domanda interna. Confermando il protratto rallentamento della 
crescita economica in atto a partire dal 1990 (4,4% nel 1990, 2,1% nel 1991 e 1,1% 
nel 1992), il PIL reale sarebbe diminuito, secondo le stime, dello 0,5% circa l'anno scorso. In 
conseguenza della congiuntura economica e di alcune difficoltà riscontrate nella riscossione 
delle imposte, il disavanzo della pubblica amministrazione ha registrato un netto aumento 
nel 1993, molto al di sopra delle previsioni di bilancio. L'inflazione ha subito un ulteriore 
declino, cui ha contribuito anche la debolezza dell'economia. Si è inoltre creata una 
situazione molto più distesa sul mercato del lavoro, dove i salari nominali hanno registrato 
una forte decelerazione. 
L'evoluzione del PEL nel 1993 è stata fortemente condizionata dall'andamento della domanda 
interna. In particolare la dinamica dei consumi privati dei residenti ha registrato un netto 
rallentamento, scendendo ad un tasso dell'1,5%, in concomitanza con incrementi salariali 
reali molto inferiori a quelli degli anni passati e con l'aumento della disoccupazione. La 
debolezza dell'attività economica, unita al declino dei margini di profitto e al livello dei tassi 
d'interesse reali, ha contribuito alla flessione degli investimenti fissi lordi totali e, in 
particolare, degli investimenti delle imprese del settore privato. 
Dal 1992 la situazione del mercato del lavoro (che negli anni precedenti era stata prossima 
alla piena occupazione) andava deteriorandosi: la tendenza si è rafforzata lo scorso anno in 
conseguenza non solo di fattori ciclici ma anche del vasto processo di ristrutturazione 
industriale in atto nei settori sia pubblico che privato. Con un certo ritardo rispetto al 
marcato peggioramento delle condizioni sul mercato del lavoro, i salari hanno evidenziato 
nel 1993 una sensibile decelerazione in termini sia nominali (dal 15% circa all'8%) che reali 
(dal 4!/2% all'I!4%). In larga misura questi andamenti inducono alla conclusione che 
l'economia portoghese continui ad essere caratterizzata da un forte grado di flessibilità dei 
salari reali, ciò' che dovrebbe rivelarsi un vantaggio considerevole ai fini di una strategia 
volta a realizzare simultaneamente la convergenza reale e nominale. 
91 
Grafico 1-Portogallo 
Inflazione 
14 
12 
10 (variazione annua in %) 
i prezzi al consumo Portogallo 
) dei prezzi al consumo EURI 2 
]-«-Divario rispetto ai tre Stali membri con i risultati migliori 
86 87 
Fonte: Eurostat 89 90 91 92 93 Nel 1993 l'inflazione è stata ridotta 
in misura significativa. Il tasso 
d'aumento dei prezzi al consumo è 
sceso dal 9,5% nel 1992 al 6,8% 
l'anno scorso, soprattutto per la 
debolezza dell'attività economica e 
per il pronunciato rallentamento 
della domanda interna; a questo 
fenomeno ha certamente contribuito 
anche la decelerazione dei salari. 
Questi fattori sembrano avere finora 
più che compensato l'impatto 
esercitato sull'inflazione dalla 
svalutazione dell'escudo a seguito 
degli sconvolgimenti avvenuti 
all'interno del meccanismo di cambio dello SME a partire dall'estate 1992. L'escudo ha perso 
circa il 12%) rispetto all'ECU, ma la svalutazione reale rispetto agli altri Stati membri è 
rimasta limitata alla metà circa di quella nominale, consentendo un miglioramento della 
posizione competitiva del Portogallo. 
La situazione delle finanze pubbliche si è fortemente deteriorata nel 1993. In presenza di 
un'attività economica molto più debole del previsto le autorità hanno lasciato agire gli 
stabilizzatori automatici anziché aderire all'obiettivo fissato per il disavanzo di .bilancio 
(4,2%o del PEL, in netta flessione rispetto al 5,2% del 1992). Il problema della contrazione 
delle entrate pubbliche sembra essere stato inoltre aggravato dalla maggiore elusione 
dell'IVA in seguito all'abolizione dei controlli doganali sulle importazioni dagli altri Stati 
membri della Comunità e dal manifestarsi di problemi strutturali nel processo globale di 
riscossione delle imposte. In conseguenza di tutti questi fattori, e malgrado alcuni successi 
riportati nel controllo della spesa pubblica ad eccezione della sicurezza sociale, il disavanzo 
effettivo di bilanci'o si è situato ad un livello dell'8% del PIL. 
La graduale ripresa delle economie europee dalla recessione che si sta ormai profilando 
influirà certamente in misura significativa su un'economia aperta e di piccole dimensioni 
come quella portoghese. Il forte aumento degli investimenti pubblici (e anche privati) 
cofinanziati dai Fondi strutturali della Comunità svolgerà anch'esso un ruolo positivo. 
Inoltre, e ipotizzando una politica del cambio non accomodante, è probabile il potrarsi della 
disinflazione, sia pure a ritmo più lento che negli ultimi anni. Per quanto riguarda la 
92 
situazione interna, la principale incognita per la ripresa economica nell'anno in corso sembra 
essere il comportamento dei consumi privati, in un quadro caratterizzato dall'aumento della 
disoccupazione e da una crescita assai fiacca dei salari. 
Necessità di consolidare le finanze pubbliche e nuova versione del programma di 
convergenza 
Il compito principale cui si trova di fronte il Portogallo è rappresentato dalla realizzazione di 
ulteriori progressi in fatto di convergenza: continuare cioè a perseguire la stabilità 
garantendo al tempo stesso un tasso di crescita superiore a quello dei partner •comunitari, in 
linea con gli indirizzi di massima per la politica economica. Tuttavia la convergenza si sta 
verificando nel quadro di un processo di profondo aggiustamento strutturale. 
Grafico 2 - Portogallo 
Disavanzo delle amministrazioni pubbliche e quota 
del debito pubblico sul PIL 
%delPIL % del PIL La strategia prospettata a tal fine è 
indicata nella nuova versione del 
programma portoghese di 
convergenza (1994-1997). Le 
finanze pubbliche andranno riportate 
su un sentiero di convergenza che 
comporta una costante flessione del 
disavanzo di bilancio dal 1995 in 
poi; per il 1994 verrà seguito un 
orientamento fiscale accomodante 
(l'obiettivo del disavanzo di bilancio 
è fissato al 7% circa) dato che le 
prospettive sono di ripresa solo 
modesta. Per realizzare gli obiettivi 
a medio termine, fissati per la 
finanza pubblica nella nuova versione del programma di convergenza, si imporrà 
un'attuazione rigorosa della strategia di consolidamento fiscale. Ridurre in misura 
significativa gli squilibri sul piano delle finanze pubbliche è non solo necessario per 
consentire al Portogallo di rispettare i criteri stabiliti per la partecipazione all'UEM, ma 
anche decisivo per la realizzazione, in maniera sostenibile, di una convergenza sia reale che 
nominale. 80 
70 
60 
50 
83 84 85 86 87 89 90 91 92 
•Disavanzo (scala di sinistra) —Debito (scala di destra) 
Fonte: Servizi della Commissione 
La disinflazione dovrà basarsi su una politica di cambio non accomodante, che mantenga 
Stabile la parità dell'escudo nei confronti delle principali valute partecipanti agii accordi di 
cambio nell'ambito dello SME. La dinamica salariale interna dovrebbe apportare il suo 
sostegno a quest'impostazione, che è in linea con gli indirizzi di massima della Comunità in 
materia di moderazione salariale. In questa linea gli incrementi salariali nominali del settore 
pubblico nel 1994 dovrebbero situarsi all'interno della forchetta 0-3% ed è assai probabile 
che nel settore privato si verifichi un'evoluzione analoga. 
93 
L'economia portoghese è stata soggetta a vasti rivolgimenti strutturali, in particolare dopo 
l'adesione alla Comunità nel 1986. Questo processo sta portando ad una contrazione 
dell'importanza relativa del settore agricolo, alla ristrutturazione dell'industria nei settori sia 
pubblico che privato, alla liberalizzazione e modernizzazione del sistema finanziario e alla 
perdita relativa d'importanza del settore pubblico nell'economia. Notevoli trasformazioni 
sono in corso nell'industria, che ha beneficiato dell'emergere e dello svilupparsi di nuovi 
settori (ad es. mezzi di trasporto, elettrodomestici) guidati dagli investimenti esteri diretti e 
caratterizzati da un dinamismo che li pone in netto contrasto con il resto dell'industria. Le 
tradizionali attività di esportazione, basate su tecnologie ad alta intensità di lavoro, hanno 
perso importanza e si prevede che continueranno a dover fronteggiare notevoli difficoltà in 
futuro. Al pari degli altri settori economici, l'industria portoghese si sta adeguando ad un 
ambiente economico in cui la stabilità del cambio rappresenta la regola. 
L'afflusso di Fondi strutturali previsto per il periodo 1994-1999 darà un grande contributo al 
processo di aggiustamento strutturale in corso. I Quadri comunitari di sostegno saranno 
utilizzati soprattutto per migliorare la competitività globale a lungo termine dell'economia 
mediante investimenti in capitale umano e fisico (infrastrutture comprese). Migliorando le 
qualifiche della forza lavoro tramite l'istruzione e la formazione professionale si dovrebbe 
agevolare il processo di aggiustamento. Risulterebbe poi certamente proficua un'ulteriore 
riforma del mercato del lavoro, segnatamente la promozione di un più alto grado di mobilità 
della manodopera sul piano regionale, che presuppone lo sviluppo di un mercato delle 
abitazioni efficiente. 
94 
REGNO UNITO 
La ripresa è in atto 
Verso la fine del 1993 la ripresa nel Regno Unito era ormai solidamente avviata, dopo una 
recessione che aveva avuto carattere di maggiore gravità e si era manifestata prima che negli 
altri Stati membri. Iniziata alla metà del 1992 la ripresa, particolarmente per le componenti 
non petrolifere del PIL, è stata dapprima lenta e incerta, ma durante il 1993 si sono rilevati 
alcuni indizi di un'accelerazione del ritmo di crescita: il tasso di crescita su base annua è 
aumentato dall' 1,4% nel primo trimestre del 1993 al 2,6% nel quarto trimestre. La crescita 
del PIL non petrolifero è stata lievemente più debole della crescita complessiva nel corso 
del 1993, ma ha subito a sua volta un'accelerazione verso la fine dell'anno. Allo stesso 
tempo l'inflazione è rimasta contenuta, cosicché l'economia si è affacciata al 1994 con un 
tasso di -crescita prossimo al tasso tendenziale e pressioni inflazionistiche apparentemente 
represse. 
Grafico 1 • Regno Unito 
Tasso di risparmio e reddito reale disponibile 
1990=100 
106 rr La ripresa è stata guidata dalla 
domanda interna, in particolare dai 
consumi privati, che verso il quarto 
trimestre del 1993 si sono dilatati 
ad un tasso annuo superiore al 3%. 
Questa crescita dei consumi è in 
gran parte dovuta alla caduta 
caduta del tasso di risparmio delle 
famiglie che, dopo essere sceso a 
minimi storici durante il precedente 
boom del 1988-1990, era risalito 
nel corso della recessione per 
toccare un livello superiore alla 
media (del 13%) entro la metà 
del 1992 e cominciare poi a 
diminuire ai primi del 1993 così da trovarsi, entro il terzo trimestre, ad un livello di 2 punti e 
mezzo al di sotto del valore massimo. A favorire la crescita dei consumi sono stati inoltre i 
risultati un po' migliori del previsto registrati sul piano dell'occupazione, anche se il reddito 
disponibile reale è rimasto sostanzialmente invariato dalla fine del 1992. Gli investimenti fissi 
lordi non hanno ancora apportato un contributo di rilievo alla crescita della domanda interna. 2 3 4 12 3 4 1 
1989 | 1990 
Fonte: Servizi delia Commissione 
95 
Alla ripresa hanno contribuito anche le esportazioni. I dati relativi agli scambi nel 1993 
presentano estrema variabilità e le incertezze sono aumentate con la modifica del sistema di 
registrazione che ha fatto seguito all'entrata in vigore del mercato unico al 1° gennaio 1993 
(cfr. riquadro). Il quadro complessivo sembra essere caratterizzato da una modesta crescita 
delle importazioni e delle esportazioni. Dal terzo trimestre del 1992 al terzo trimestre 
del 1993 le esportazioni sono salite dal 3% circa in volume, mentre la crescita delle 
importazioni ha superato appena il 2%. Le forti differenze rilevabili nell'evoluzione degli 
scambi con gli altri Stati membri e con i paesi terzi riflettono in parte la recessione in 
Europa, in contrasto con la crescita avvenuta altrove, e in parte le perturbazioni statistiche 
causate dal nuovo sistema di registrazione. 
L'inflazione resta più contenuta del previsto, particolarmente alla luce della svalutazione che 
ha fatto seguito all'uscita della sterlina dagli accordi di cambio dello SME. L'indice dei prezzi 
al consumo è sceso nel giugno 1993 ad un tasso annuo dell'1,2%, il livello più basso 
registrato dal 1964, per salire poi al 2,5%) nel gennaio 1994. Il tasso di base (depurato dalle 
variazioni dei tassi d'interesse sui mutui ipotecari) resta inferiore al 3% e rappresenta il 
miglior risultato ottenuto dal Regno Unito in termini di inflazione negli ultimi vent'anni. 
All'origine di quest'ottimo risultato sotto il profilo della stabilità dei prezzi sono la continua 
caduta del tasso di crescita delle retribuzioni medie, grazie ad accordi salariali che hanno 
indotto una flessione del costo del lavoro per unità di prodotto, l'intensa concorrenza 
esistente nel settore del commercio al dettaglio e il cauto allentamento della politica 
monetaria. In conseguenza della caduta del costo unitario del lavoro e del più basso livello 
della sterlina rispetto all'anno precedente, la competitività del Regno Unito è migliorata 
nettamente. 
Grafico 2 - Regno Unito 
Andamento della produzione e dell'occupazione (*) 
variazione in % rispetto all'anno precedente 
Produzione 
78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 
(*) PIL esclusa la produzione di petrolio e forze di lavoro occupate (dati destagkxializzat) 
Fonte: Servizi della Commissione 
secondo trimestre e in misura più rilevante nel terzo. A caratterizzare fra l'altro 
l'economia britannica nel 1993 è 
stata un'inversione di tendenza in 
materia di disoccupazione, che è 
risultata più pronunciata e più 
tempestiva del previsto. Dal valore 
massimo toccato nel gennaio 1993 
la disoccupazione era scesa di oltre 
200 000 unità entro la fine 
dell'anno, con una caduta del tasso 
dal 10,6% al 9,9% (10,3% secondo 
la definizione armonizzata 
Eurostat). L'occupazione è 
aumentata marginalmente nel 
96 
Il Regno Unito inaugurali 1994 con prospettive a breve migliori di quelle che caratterizzano 
la maggior parte degli altri Stati membri: la crescita della produzione dovrebbe continuare e 
l'inflazione restare sotto controllo. Il paese si trova pero' anche esposto ad incertezze per 
quanto riguarda le fonti della crescita futura. La ripresa del 1993 si è basata in gran parte su 
una domanda interna, in particolare di consumi, che è aumentata soprattutto per la riduzione 
del tasso di risparmio delle famiglie. Ciò è avvenuto malgrado l'accumulo di squilibri 
finanziari connessi alla precedente ripresa inflazionistica. Se i problemi del debito del settore 
famiglie sono stati significativamente ridotti a livello di flussi (il costo degli interessi sui 
debiti è sceso infatti in misura nettissima) la consistenza del debito resta prossima ai massimi 
storici. Questo fatto accresce la sensibilità del settore alla politica monetaria (situazione 
destinata peraltro a cambiare in seguito alla recente svolta in direzione di tassi d'interesse 
fissi sui mutui ipotecari), ma potrebbe anche avere un certo impatto sul comportamento delle 
famiglie in materia di risparmio. Il problema è dunque se il persistere di un alto livello 
d'indebitamento (ipotizzando che l'aumento dei prezzi delle abitazioni resti modesto) non 
porrà un limite alla caduta del tasso di risparmio. Questo fatto, unito all'onere degli aumenti 
fiscali ed eventualmente a una flessione del reddito reale disponibile delle famiglie, 
indurrebbe a ritenere che le prospettive restino modeste per quanto riguarda la crescita dei 
consumi, e che per sostenere la ripresa nel Regno Unito possa rivelarsi necessario un 
maggior contributo alla crescita da parte delle esportazioni e degli investimenti. 
Le prospettive di crescita delle esportazioni sono incoraggiate dalla prevista inversione di 
tendenza nell'economia europea e dal persistere della crescita in America e in Asia 
(Giappone escluso). Tuttavia il trasferimento quasi totale degli aumenti di prezzo (in valuta 
nazionale) sulle esportazioni a seguito della svalutazione della sterlina- e la successiva 
parziale inversione di tendenza del deprezzamento potrebbero esercitare un'influenza 
moderatrice. La caduta degli investimenti si è interrotta nel 1993, peraltro grazie soprattutto 
ad un significativo aumento degli investimenti del settore pubblico; gli investimenti del 
settore privato hanno invece continuato a diminuire fino al secondo trimestre del 1993. Dato 
che gli investimenti rappresentano sempre una variabile ritardata, le prospettive di crescita 
futura degli investimenti privati dipenderanno dal proseguire dell'espansione della domanda 
interna ed estera. Complessivamente il Regno Unito dovrebbe continuare nel 1994 a 
registrare una crescita più rapida rispetto alle altre grandi economie della Comunità. 
97 
Misure adottate per migliorare le prospettive fiscali 
Con l'aggravarsi e il protarsi della recessione si è assistito ad un deterioramento della 
posizione fiscale del Regno Unito. L'incidenza della congiuntura sui disavanzi può essere 
misurata soltanto in maniera approssimativa, ma è chiaro che disavanzi prolungati e 
consistenti, quale che sia la loro origine iniziale, diventano con il tempo sempre più fenomeni 
strutturali e difficili da ribaltare. Nel caso del Regno Unito, quattro anni di disavanzi 
crescenti hanno indotto una certa misura di intrattabilità nella posizione fiscale del paese 
(come illustrato nel programma di convergenza britannico, presentato al Consiglio Ecofin 
del luglio 1993, che prevedeva disavanzi delle amministrazioni pubbliche sempre superiori 
al 3% del PIL fino ad oltre il 1997-98 a meno di un tasso di crescita rapido, pari cioè 
al VA%). Di fatto i due bilanci del 1993 (marzo e novembre) hanno notevolmente migliorato 
le prospettive fiscali a medio termine e si prevede ora che il disavanzo delle arnministrazioni 
centrali raggiunga per l'esercizio finanziario 1996-97 il valore di riferimento del 3% fissato 
dal trattato di Maastricht. 
Grafico 3 - Regno Unito 
Indebitamento netto del settore pubblico 
%déPt I due bilanci sono stati caratterizzati 
dall'annuncio di aumenti delle 
imposte, che saranno però applicati 
solo negli anni successivi, in modo 
da non incidere direttamente su una 
ripresa ancora fragile, 
particolarmente nei primi mesi 
del 1993. Le modifiche discrezionali 
al bilancio avrebbero dovuto, 
secondo le previsioni, ridurre 
complessivamente il disavanzo 
del 2,4%o del PIL nel 1995-96: si 
tratta di un aggiustamento a medio 
termine di notevole entità, in linea 
con gli indirizzi di massima per la 
politica economica nella Comunità. Se è vero che tale aggiustamento consisterà in gran 
parte in aumenti del gettito fiscale, si prevedono anche forti tagli alle spese, con un 
ribaltamento cioè della tendenza all'espansione della spesa pubblica osservata negli ultimi 
anni e un grado di controllo che potrà essere difficile mantenere. ^^^^^Bllillllliillllil 
lllsHIillllR iii^^Rf 
.ix^Xxi^^^^^H <: 
^^^^^H -^HM— 
HR~ |fljjjjjjJÌ|::::ii:if DBilancio marzo 1992 
•Bilancio marzo 1993 
•Bilancio novembre 1993 . 
:.:.-;.,:.,:.:.:.v.:.v ::: • Ï // 
1 •H. 
1983-94 1994-95 1995-96 1996-97 1997-98 
Fonte: H M Treasury, Financial Statement and Budget Report (FSBfì) 
Persistono i rischi per il futuro 
L'entità dell'aggiustamento fiscale da realizzare nel 1994-95 e negli anni successivi solleva il 
problema dell'indirizzo adeguato di politica 
98 
economica e del suo impatto sull'economia. Se gli aumenti fiscali e altre modifiche sono stati 
finora solo preannunciati per evitare di deprimere ulteriormente la ripresa già piuttosto lenta 
del 1993, resta aperto il problema del loro impatto nel 1994. Gli inasprimenti fiscali attesi 
per l'aprile 1994 ammonteranno a 8,4 Mrd di UKL (1,2% del PIL) e non è chiaro quanto ciò 
possa costituire un rischio per le prospettive di ripresa. E' pertanto necessaria un'attenta 
valutazione al fine di stabilire l'indirizzo di politica economica generale più adeguato di 
fronte alla stretta fiscale. 
La politica monetaria si inserisce nel quadro di una strategia volta a mantenere la tendenza al 
ribasso dell'inflazione. A tal fine le autorità hanno adottato un obiettivo diretto di 
disinflazione, con regolare controllo da parte delle autorità monetarie. La fissazione di 
obiettivi diretti in materia di inflazione implica un'attenta valutazione dell'andamento futuro 
di questa variabile e nel corso del 1993, anche di fronte a risultati insperatamente migliori 
del previsto, le autorità britanniche hanno adottato un'impostazione cauta in fatto di politica 
monetaria. Ad influenzarle in tal senso è stato molto probabilmente il riconoscimento 
dell'impatto ritardato della forte caduta dei tassi d'interesse avvenuta successivamente al 
distacco della sterlina dal meccanismo di cambio nel settembre 1992. Gli indicatori delle 
aspettative d'inflazione a lungo termine e dei tassi d'inflazione effettivi inducono a ritenere 
che la credibilità della politica monetaria sia costantemente aumentata nel corso del 1993. 
Se gli attuali risultati del Regno Unito in fatto d'inflazione sono i migliori della Comunità, 
almeno in termini di indice dei prezzi al consumo, occorre tuttavia tener conto dei rischi che 
potrebbero materializzarsi nel corso della ripresa. Un fattore di incertezza è ad esempio 
rappresentato dall'entità del divario tra produzione potenziale ed effettiva, dalla valutazione 
cioè dei possibili rischi di pressioni inflazionistiche indotti dalla ripresa. Potrebbero inoltre 
insorgere alcune preoccupazioni circa un eventuale ripristino dei margini commerciali; i 
prezzi alla produzione sono infatti aumentati più sensibilmente di quelli al dettaglio e a 
quest'ultimo livello si rileva una forte concorrenza in fatto di prezzi. La compressione dei 
margini di profitto risulta però attenuata (o addirittura neutralizzata) dai buoni risultati 
ottenuti in termini di produttività. Le indicazioni relative ad un aumento dell'occupazione e i 
normali effetti ciclici sulla produttività potrebbero comunque portare ad un più consistente 
trasferimento delle pressioni dei costi e dei prezzi a mano a mano che acquisterà slancio la 
ripresa. Sussistono inoltre alcune incertezze sul comportamento dei salari, anche se, in base 
all'andamento dei cicli precedenti, le pressioni salariali non dovrebbero diventare un fattore 
condizionante nel corso del 1994. Tutti questi fattori, stante il contesto di una politica 
monetaria che persegue un obiettivo diretto per la variabile inflazione, impongono una certa 
cautela nelle decisioni da prendere in materia. 

ISSN 0254-1505 
COM (94) 90 def. 
DOCUMENTI 
IT oi 
N. di catalogo : CB-CO-94-099-IT-C 
ISBN 92-77-66702-8 
Ufficio delle pubblicazioni ufficiali delle Comunità europee 
L-2985 Lussemburgo