Il regolamento (CE, Euratom) n. 480/2009 del Consiglio, del 25 maggio 2009, versione codificata (in appresso “il regolamento”), ha istituito un fondo di garanzia per le azioni esterne (in appresso “il fondo”) destinato a rimborsare i creditori dell’Unione europea in caso di inadempienza del beneficiario di un prestito accordato o garantito dall’Unione. A norma dell’articolo 7 del regolamento, la Commissione ha affidato la gestione finanziaria del fondo alla Banca europea per gli investimenti (BEI) nel quadro di una convenzione firmata tra la Comunità e la BEI il 25 novembre 1994 e successivamente modificata il 23 settembre 1996, l’8 maggio 2002, il 25 febbraio 2008 e il 9 novembre 2010 (in appresso “la convenzione”).

Nel 2017 la Commissione ha versato 28,7 milioni di EUR alla BEI per 3 ricorsi al fondo a copertura di un’inadempienza per un prestito accordato all’aeroporto di Enfidha (Tunisia) (cfr. punto 5).

Nel 2017 la BEI ha continuato a registrare arretrati sui prestiti sovrani alla Siria. Di conseguenza, e in linea con la convenzione di garanzia tra l’UE e la BEI, fino al 31 dicembre 2017 la BEI ha fatto ricorso altre 13 volte al fondo di garanzia dell’UE per un importo totale di 56,3 milioni di EUR (cfr. punto 5).

·diminuzione della valutazione del portafoglio in misura di 12,8 milioni di EUR dovuta all’aggiustamento in base alla valutazione a prezzi di mercato.

·interventi del fondo per la copertura delle inadempienze di pagamento, per un importo totale di 86,4 milioni di EUR;

·contributo dal bilancio dell’UE (importo corrispondente alla dotazione) di 137,8 milioni di EUR, per adeguare il fondo all’importo-obiettivo del 9% dell’insieme degli impegni in essere;

·nel bilancio preconsolidato 2017 sono stati imputati accantonamenti finanziari pari a 258,4 milioni di EUR per le future rate dei restanti prestiti siriani in essere;

·il bilancio preconsolidato comprende tutti gli importi per cui l’UE è subentrata a seguito di pagamenti a titolo di garanzia attivati dalla BEI per inadempimenti delle rate di prestiti (arretrati dovuti maggiorati degli interessi maturati sui pagamenti tardivi). Tuttavia, alla luce della situazione politica in Siria e sulla base di una decisione del contabile della Commissione europea, tali importi sono stati soggetti a una piena riduzione di valore nel bilancio 2017;

Nei mesi di febbraio e marzo 2018 sono stati erogati in totale 10,6 milioni di EUR per due ricorsi a copertura delle inadempienze di pagamento della Siria (3,2 milioni di EUR e 7,4 milioni di EUR, comprendenti le penalità applicate dalla BEI).

Per portare il fondo al 9% dell’insieme degli impegni di capitale in essere, il bilancio dell’UE 2018 prevedeva un importo di 137,8 milioni di EUR per la dotazione del fondo, calcolato sulla base delle operazioni garantite in essere al 31 dicembre 2016. Tale importo è stato approvato dal Parlamento europeo e dal Consiglio ed è stato considerato come elemento dell’attivo (credito) del fondo nel bilancio al 31 dicembre 2017.

l’articolo 3 del regolamento fissa per il fondo un importo-obiettivo pari al 9% dell’insieme degli impegni di capitale in essere derivanti da ciascuna operazione, maggiorati degli interessi dovuti e non pagati.

·le passività correnti (debiti) nel bilancio preconsolidato comprendono un debito maturato di 2,6 milioni di EUR per le spese di recupero dovute alla BEI;

·i pagamenti alla BEI dei ricorsi al fondo di garanzia (e, se del caso, i successivi recuperi dei ricorsi e degli interessi di mora) sono considerati decrementi (incrementi) degli attivi netti (contributo dell’UE) nel bilancio preparato dalla BEI. Nel bilancio preconsolidato gli importi versati per i ricorsi a garanzia della BEI non sono dedotti dagli attivi netti, poiché diventano importi oggetto di surrogazione. Gli importi accessori sono contabilizzati o come proventi (interessi di mora e penalità maturati, utili da cambi) o come spese (spese di recupero dovute alla BEI, riduzioni di valore, perdite da cambi). Ciò si traduce in una differenza permanente tra le voci degli attivi netti (contributo dell’UE e utili non distribuiti) rilevate nel bilancio preparato dalla BEI e il bilancio preconsolidato redatto dalla Commissione europea.

3.2.Conto economico preconsolidato

Analogamente allo stato patrimoniale, il conto economico preconsolidato viene elaborato al fine di essere integrato nel bilancio consolidato dell’UE.

2017 2016 Proventi da attività operative 939 062 - Spese per attività operative (3 834 219) (310 636 400) RISULTATO DA ATTIVITÀ OPERATIVE (2 895 157) (310 636 400) Proventi finanziari 29 913 694 39 947 802 Oneri finanziari (51 793 999) (114 563 908) RISULTATO FINANZIARIO (21 880 305) (74 616 106) RISULTATO ECONOMICO DELL’ESERCIZIO (24 775 462) (385 252 506)

·I proventi da attività operative comprendono accantonamenti finanziari stornati derivanti da una diminuzione del valore attuale delle future rate siriane in essere.

·Le spese per le attività operative comprendono principalmente le commissioni di gestione della BEI versate (0,9 milioni di EUR) e le spese di recupero una tantum della BEI (1,5 milioni di EUR; cfr. punto 2.2), le spese di recupero dovute alla BEI (0,5 milioni di EUR) e le spese di custodia e di audit (0,2 milioni di EUR).

·I proventi finanziari comprendono principalmente i proventi da interessi generati dal portafoglio di investimenti (8,8 milioni di EUR), gli utili realizzati sulla vendita di attività finanziarie (9,2 milioni di EUR) e gli interessi di mora maturati sui prestiti oggetto di surrogazione (11,7 milioni di EUR).

·Gli oneri finanziari comprendono principalmente le perdite per riduzione di valore sugli importi per cui l’UE è subentrata nel 2017 (cfr. punto 5) e gli interessi passivi su contante ed equivalenti a contante (1,0 milioni di EUR).

4.Gestione della tesoreria del fondo di garanzia

4.1.Politica degli investimenti

Le liquidità del fondo vengono investite conformemente ai principi di gestione enunciati nell’allegato alla convenzione, nella versione modificata. In base a detti principi, il 20% del fondo deve essere investito a breve termine (fino a un anno). Si tratta di investimenti che comprendono titoli a tasso variabile, a prescindere dalla durata, e titoli a tasso fisso con durata residua non superiore a un anno, a prescindere dalla durata iniziale. Per mantenere un equilibrio tra i vari strumenti che forniscono la liquidità richiesta, un minimo di 100 milioni di EUR viene tenuto in strumenti del mercato monetario, in particolare depositi bancari.

Fino all’80% della dotazione del fondo può essere collocato in un portafoglio obbligazionario con una durata residua non superiore a 10 anni e 6 mesi dalla data di pagamento. La durata media dei collocamenti di tutti gli attivi del fondo non può essere superiore a 5 anni. Gli investimenti in obbligazioni dovrebbero rispettare alcuni criteri specifici relativi alla liquidità, alla qualità del credito, all’ammissibilità delle controparti e ai limiti di concentrazione. Al fine di garantire la diversificazione del rischio, l’importo complessivo investito in obbligazioni per singolo emittente non può superare il 10% dell’importo nominale totale del portafoglio.

4.2.Rendimento ed evoluzione del mercato

L’anno 2017 è stato caratterizzato dall’aumento dei rendimenti sui mercati europei del reddito fisso, che è però stato compensato dal calo dei differenziali creditizi a livelli storicamente bassi.

Sulla volatilità dei tassi hanno inciso eventi politici, in particolare le elezioni nei Paesi Bassi, in Francia e in Germania, le aspettative di una riduzione dell’acquisto di titoli da parte della banca centrale e il miglioramento del contesto economico mondiale. La curva dei titoli di Stato tedeschi è cresciuta di 14, 33 e 22 punti base rispettivamente per le scadenze a 2, 5 e 10 anni (bear steepening, irripidimento della curva dovuto a una crescita dei tassi di interesse a lunga scadenza più rapida di quella dei tassi di interesse a breve scadenza). L’anno 2017 è stato caratterizzato dalla più bassa volatilità del mercato mai registrata, che è però basata su una bassa volatilità macroeconomica.

Nonostante per il 2018 si preveda il permanere di un’elevata incertezza politica, dovuta tra l’altro alle elezioni legislative italiane, l’economia mondiale dovrebbe continuare ad espandersi a un ritmo superiore alla media. Secondo il consenso di mercato, la zona euro dovrebbe crescere del 2,2% nel 2018, dopo aver raggiunto il 2,4% nel 2017. Al tempo stesso, l’inflazione dovrebbe rimanere debole, pari a circa l’1,5%, al di sotto dell’obiettivo della BCE del 2%. Nonostante il calo della disoccupazione, con l’appiattimento delle curve di Phillips, la pressione sui prezzi sta aumentando molto lentamente. L’aumento del prezzo del petrolio, il più elevato registrato negli ultimi 4 anni, potrebbe controbilanciare tale effetto.

Le più importanti banche centrali del mondo stanno ancora conducendo politiche monetarie accomodanti e proseguono con l’acquisto di titoli, ma la normalizzazione è già iniziata. La FED dovrebbe aumentare i tassi 3 volte nel 2018, mentre la BCE continuerà ad acquistare titoli per 30 miliardi di EUR al mese fino a settembre 2018. Da gennaio 2018 la BCE ha ridotto i suoi acquisti mensili da 60 miliardi a 30 miliardi di EUR, ma i reinvestimenti dei rimborsi aggiungono 15 miliardi di EUR su base mensile, rendendo il calo meno significativo. L’aggressività che ha caratterizzato i verbali della BCE a dicembre e i successivi commenti aumenta la probabilità che l’allentamento monetario (quantitative easing) termini nel settembre 2018 o, al più tardi, alla fine dell’anno.

Nel 2018 è possibile che i rendimenti del debito sovrano europeo crescano ulteriormente se si confermano i fondamentali economici forti e le aspettative di un aumento dell’inflazione dovute dell’aumento dei prezzi del petrolio. Le curve possono avere un movimento di bear steepening poiché la parte breve della curva è più ancorata alle indicazioni prospettiche. La prosecuzione dell’acquisto di titoli da parte della Banca centrale sostiene ancora i differenziali creditizi nel primo semestre del 2018, ma gli attuali livelli storicamente bassi possono iniziare a normalizzarsi e a salire verso settembre, quando molto probabilmente la BCE metterà fine all’allentamento monetario.