COMMISSIONE DELLE COMUNITÀ EUROPEE 
C0M(94) 364 def. 
Bruxelles, 08.09.1994 
RELAZIONE DELLA COMMISSIONE 
SULLA SITUAZIONE AL 31 DICEMBRE 1993 
DELLE GARANZIE CHE IMPEGNANO IL BILANCIO GENERALE 
RELAZIONE SULLA SITUAZIONE AL 31 DICEMBRE 1993 
DELLE GARANZIE CHE IMPEGNANO IL BILANCIO GENERALE 
La presente relazione riguarda la situazione delle garanzie che impegnano il bilancio 
generale alla data del 31 dicembre 1993. 
Essa risponde all'impegno assunto dalla Commissione, nella dichiarazione fatta in occasione 
del voto del BRS 1/91, di presentare "due volte all'anno all'autorità di bilancio una 
relazione sulla situazione delle garanzie di bilancio e dei rischi corrispondenti". 
La Commissione ha già presentato all'autorità di bilancio cinque di queste relazioni. 
La presente relazione consta di tre parti: 
l.La descrizione delle operazioni iscritte in bilancio e degli avvenimenti intervenuti dopo la 
presentazione della precedente relazione in materia di garanzie. 
2.La situazione, al 31 dicembre 1993, dei rischi a carico del bilancio per gli anni futuri e 
degli interventi a titolo di garanzia già effettuati. 
3.Una stima, alla medesima data, della situazione economica e finanziaria dei paesi terzi 
che beneficiano delle operazioni più importanti. 
3-
PRIMA PARTE: LE OPERAZIONI GIÀ ISCRITTE IN BILANCIO 
Al 30 giugno 1993 l'Autorità di bilancio ha autorizzato l'apertura, nel bilancio 1993, di 
21 linee dotate di "p.m.", tra le quali 6 nuove voci per operazioni a favore di Bulgaria, 
Romania, Lettonia, Estonia e Lituania e per prestiti della BEI nei paesi terzi. Queste linee 
possono raggrupparsi in tre categorie: i prestiti attivi e passivi all'interno della Comunità, 
quelli all'esterno della Comunità e le garanzie date ad istituti finanziari. 
I. ASSUNZIONE DI PRESTITI DESTINATI AD ESSERE EROGATI 
ALL'INTERNO DELLA COMUNITÀ 
A. PRESTITI COMUNITARI DESTINATI AL SOSTEGNO DELLE BILANCE 
DEI PAGAMENTI 
La Comunità è autorizzata ad assumere prestiti sul mercato dei capitali o presso 
istituti finanziari per mettere queste somme a disposizione di Stati membri che hanno 
difficoltà temporanee di bilancia dei pagamenti. 
L'importo, in capitale, dei prestiti che possono essere concessi agli Stati membri è 
limitato a 14 miliardi di ECU. 
Al 31 dicembre 1993 figurano due operazioni per la Grecia, decise il 
9 dicembre 1985 e il 4 marzo 1991 e un'operazione per l'Italia decisa il 18 gennaio 
1993. 
L'importo ancora da rimborsare, per quanto riguarda i prestiti concessi alla Grecia, 
rappresentava al 31 dicembre 1993, 1 200 milioni di ECU e quelli concessi all'Italia 
3 989,8 milioni di ECU (cfr. tabella 1). 
B. ASSUNZIONE DI PRESTITI EURATOM 
La Commissione è stata abilitata nel 1977 ad assumere prestiti allo scopo di 
contribuire al finanziamento delle centrali elettronucleari 
I prestiti sono destinati ai produttori di energia elettrica e sono accompagnati dalle 
abituali garanzie in materia bancaria. I beneficiari sono spesso enti pubblici o 
imprese che godono di una garanzia dello Stato. 
L'importo massimo dei prestiti autorizzati è fissato a 4 miliardi di ECU, di cui 
500 milioni autorizzati con la decisione del 1977, 500 milioni nel 1980, 1 miliardo 
nel 1982, 1 miliardo nel 1985 e 1 miliardo nel 1990. L'importo dei prestiti 
sottoscritti ammonta a 2 900 milioni di ECU circa. Restano quindi 1 100 milioni 
di ECU di prestiti da sottoscrivere 
-4-
Al 31 dicembre 1993 l'importo dei prestiti in essere ammontava a 1 018,2 milioni 
di ECU. 
La Commissione ha proposto, il 9 dicembre 1992, che la rimanenza non utilizzata 
delle operazioni a favore degli Stati membri possa essere impiegata per finanziare il 
miglioramento del livello di efficienza e di sicurezza delle centrali nucleari dei paesi 
dell'Europa centrale ed orientale e della CSI. 
C. ASSUNZIONE DI PRESTITI DESTINATI AL SOSTEGNO DEGLI 
INVESTIMENTI NELLA COMUNITÀ 
Con decisione del Consiglio del 16 ottobre 1978 la Commissione è stata autorizzata 
ad assumere prestiti al fine di promuovere gli investimenti nella Comunità (Nuovo 
strumento comunitario). 
L'importo massimo dei prestiti assunti autorizzati è stato fissato, con la decisione del 
16 ottobre 1978, a 1 miliardo, poi aumentato di un ulteriore miliardo con la 
decisione del 15 marzo 1982. Il massimale è stato nuovamente aumentato di 
3 miliardi con la decisione del 19 aprile 1983 e di 750 milioni con la decisione del 
9 marzo 1987. 
Il prodotto di tali prestiti viene versato sotto forma di mutui concessi dalla BEI, in 
qualità di mandataria, per finanziare progetti di investimento in grado di contribuire 
a una convergenza e ad una integrazione maggiori, rispondenti agli obiettivi 
prioritari della Comunità nei settori dell'energia, dell'industria e dei lavori 
d'infrastruttura, tenuto conto, tra l'altro, dell'incidenza regionale dei progetti e della 
necessità di lottare contro la disoccupazione. Con decisione del 26 aprile 1982, 
anche il sostegno alle piccole e medie imprese è diventato un obiettivo prioritario. 
Inoltre, una decisione del 20 gennaio 1981 ha autorizzato la Comunità ad assumere 
prestiti per fornire un aiuto straordinario di 1 miliardo di ECU alla ricostruzione 
delle zone colpite dal terremoto in Italia nel novembre 1980. Una decisione analoga, 
per un importo di 80 milioni di ECU, è stata adottata il 14 dicembre 1981 a favore 
delle zone colpite dai terremoti in Grecia nel febbraio-marzo 1981. 
L'importo massimo delle assunzioni di prestiti autorizzate ammonta quindi a 
6 830 milioni di ECU. 
L'importo da rimborsare dei prestiti emessi, al 31 dicembre 1993, era di 
2 202 milioni di ECU, con una diminuzione del 33,7% rispetto al 
31 dicembre 1992. 
Il rischio è ripartito su un numero elevato di mutuatari della Banca europea per gli 
investimenti. Inoltre, la maggior parte dei prestiti è costituita da prestiti globali 
5-
contratti dalla BEI con istituti finanziari che assumono la responsabilità per il 
rimborso dei fondi. 
La BEI fornisce annualmente alla Commissione l'elenco dei debitori che, secondo le 
informazioni di cui dispone, rischiano di essere inadempienti l'anno successivo. 
Finora questo elenco non ha contenuto alcun nominativo. 
H. ASSUNZIONE DI PRESTITI DESTINATI A PAESI TERZI 
A. PROGRAMMA DI PRESTITI ASSUNTI DALLA COMUNITÀ PER LA 
CONCESSIONE DI UN'ASSISTENZA FINANZIARIA A MEDIO TERMINE 
ALL'UNGHERIA (Ungheria I) 
La Comunità concede all'Ungheria un prestito a medio termine per un importo 
massimo di 870 milioni di ECU in capitale, per una durata massima di cinque anni. 
Tale prestito è destinato ad agevolare l'adeguamento dell'economia ungherese alle 
condizioni di un'economia fondata sui principi del mercato. Il prestito viene messo a 
disposizione dell'Ungheria in quote successive. 
La prima quota di 350 milioni di ECU è stata versata il 20 aprile 1990. Una seconda 
quota di 260 milioni di ECU è stata versata il 14 febbraio 1991. Il versamento della 
terza quota, che ammonterà, al massimo, a 260 milioni di ECU, era previsto nel 
corso del 1992, ma quest'ultima quota non è stata versata, dato che la situazione 
della bilancia dei pagamenti ungherese si è rivelata migliore del previsto. Le quote 
versate sono rimborsabili in una sola volta cinque anni dopo il loro versamento e gli 
interessi sono a tasso variabile, pagabili su base semestrale. 
B. ASSISTENZA FINANZIARIA SUPPLEMENTARE A MEDIO TERMINE 
ALL'UNGHERIA (Ungheria II) 
Dato il rischio, a causa del crollo del Consiglio di mutua assistenza economica 
(Comecon) e a causa della crisi del Golfo, di veder compromessi i primi risultati 
incoraggianti delle riforme avviate, è stata decisa l'assunzione/erogazione di un 
prestito supplementare di 180 milioni di ECU nel quadro di un programma globale 
di aiuti di circa 360 milioni di ECU da parte del gruppo dei 24 paesi industrializzati. 
Una prima quota di 100 milioni di ECU è stata versata il 14 agosto 1991. Sarà 
rimborsabile in una sola volta sette anni dopo il suo versamento e gli interessi sono a 
tasso variabile, pagabili semestralmente. Il versamento della seconda quota di 
80 milioni di ECU è stato effettuato il 15 gennaio 1993, è rimborsabile nel gennaio 
1997 e gli interessi sono a tasso fisso pagabili annualmente. 
C. PRESTITO ASSUNTO DALLA COMUNITÀ PER LA CONCESSIONE DI 
UN'ASSISTENZA FINANZIARIA A MEDIO TERMINE ALLA REPUBBLICA 
FEDERATIVA CECA E SLOVACCA 
Nel quadro di un aiuto globale del G-24, di circa 750 milioni di ECU, la 
Commissione, in nome della Comunità, è stata autorizzata ad assumere un prestito, 
in due quote, di 375 milioni di ECU per una durata di sette anni. Il prodotto di tale 
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prestito sarà versato alle stesse condizioni alla Repubblica federativa ceca e slovacca. 
La prima quota di 185 milioni è stata versata il 14 agosto 1991. Sarà rimborsabile in 
una sola volta sette anni dopo il suo versamento e gli interessi a tassi variabili sono 
pagabili semestralmente. 
La seconda quota, di 190 milioni, è stata versata il 2 marzo 1992; è rimborsabile in 
una sola volta trascorso un periodo di sei anni. 
In seguito alla separazione intervenuta il 1° gennaio 1993 fra Repubblica ceca e 
Repubblica slovacca, la Commissione ha proposto una ripartizione del prestito fra le 
due repubbliche. 
La ripartizione è prevista nella misura dei due terzi, ossia 250 milioni di ECU, alla 
Repubblica ceca e di un terzo, 125 milioni di ECU, alla Repubblica slovacca. 
D. PRESTITO ASSUNTO DALLA COMUNITÀ PER LA CONCESSIONE DI 
UN'ASSISTENZA FINANZIARIA A MEDIO TERMINE ALLA BULGARIA 
Nel quadro di un aiuto globale del G-24 di 580 milioni di ECU, la Commissione, in 
nome della Comunità, è stata autorizzata ad assumere un prestito, in due quote, di 
290 milioni di ECU per una durata di sette anni. Il prodotto di tale prestito sarà 
versato alla Bulgaria alle stesse condizioni. 
La prima quota di 150 milioni di ECU è stata versata alla Bulgaria il 
14 agosto 1991. È rimborsabile in una sola volta sette anni dopo il suo versamento e 
gli interessi sono a tasso variabile, pagabili trimestralmente. 
La seconda quota di 140 milioni è stata versata il 2 marzo 1992 ed è rimborsabile in 
una sola volta dopo cinque anni e gli interessi sono a tasso variabile pagabili 
trimestralmente. 
E. PRESTITO ASSUNTO DALLA COMUNITÀ PER LA CONCESSIONE DI 
UN'ASSISTENZA FINANZIARIA SUPPLEMENTARE A MEDIO TERMINE 
ALLA BULGARIA 
Nel quadro di un nuovo aiuto del G-24 di 220 milioni di ECU, la Commissione è 
stata abilitata a contrarre, in nome della Comunità, un prestito in due rate di 
110 milioni di ECU per una durata massima di sette anni. Il prodotto di questo 
prestito sarà versato alla Bulgaria. 
Dato che a fine 1993 non ricorrevano le condizioni richieste per la concessione 
dell'aiuto comunitario, le due rate non sono ancora state versate. 
F. PRESTITO ASSUNTO DALLA COMUNITÀ PER LA CONCESSIONE DI 
UN'ASSISTENZA FINANZIARIA A MEDIO TERMINE A ISRAELE 
A titolo dell'assistenza finanziaria a favore di Israele e delle popolazioni dei territori 
occupati, la Commissione è stata autorizzata ad assumere, in nome della Comunità, 
un prestito di 160 milioni di ECU, in una sola quota, per una durata massima di 
sette anni. Il prodotto di tale prestito sarà versato alle stesse condizioni à Israele che 
beneficerà, inoltre, di un bonifico di interessi di 27,5 milioni di ECU da parte del 
bilancio comunitario. 
L'operazione è stata effettuata il 2 marzo 1992. Il prestito è rimborsabile totalmente 
il 15 dicembre 1997. 
G. PRESTITO ASSUNTO DALLA COMUNITÀ PER LA CONCESSIONE DI 
UN'ASSISTENZA FINANZIARIA A MEDIO TERMINE ALLA ROMANIA 
Nel quadro di un aiuto globale di circa 750 milioni di ECU del G-24, la 
Commissione è stata abilitata ad assumere, in nome della Comunità, un prestito in 
due rate di 375 milioni di ECU per una durata massima di sette anni. Il prodotto di 
questo prestito sarà versato alle stesse condizioni alla Romania. 
La prima rata di 190 milioni di ECU e di una durata di sette anni, è stata versata il 
22 gennaio 1992. È rimborsabile in una sola volta il 1° febbraio 1999 e gli interessi 
a tasso variabile sono pagati semestralmente. 
La seconda rata di 185 milioni di ECU e della durata di sei anni, è stata versata 
nell'aprile 1992. È rimborsabile in una sola volta il 18 marzo 1998 e gli interessi a 
tasso variabile sono pagati semestralmente. 
H. PRESTITO ASSUNTO DALLA COMUNITÀ PER LA CONCESSIONE DI 
UN'ASSISTENZA FINANZIARIA SUPPLEMENTARE A MEDIO TERMINE 
ALLA ROMANIA 
Nel quadro di un nuovo aiuto del G-24 di 160 milioni di ECU, la Commissione è 
stata abilitata ad assumere, in nome della Comunità, un prestito di 80 milioni di 
ECU per una durata massima di sette anni. Il prodotto di questo prestito sarà versato 
alle stesse condizioni alla Romania. 
Tenuto conto dell'importo, il prestito è stato versato in una sola volta il 
26 febbraio 1993 ed è rimborsabile, in una sola volta, il 26 febbraio 2000. Gli 
interessi sono pagabili semestralmente. 
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I. PRESTITO ASSUNTO DALLA COMUNITÀ PER LA CONCESSIONE DI 
UN'ASSISTENZA FINANZIARIA A MEDIO TERMINE ALL'ALGERIA 
La Commissione è stata abilitata ad assumere, in nome della Comunità, un prestito 
di 400 milioni di ECU in due rate di 250 e 150 milioni di ECU per una durata 
massima di sette anni. Il prodotto di questo prestito sarà versato alle stesse 
condizioni all'Algeria. 
La prima rata è stata versata il 23 dicembre 1991 mediante un finanziamento 
bancario intermedio, rimborsato con l'importo netto del prestito emesso il 14 
gennaio 1992 per una durata di sei anni. 
L'operazione è rimborsabile in una sola volta il 15 dicembre 1997 e gli interessi 
sono pagabili annualmente il 15 dicembre di ogni anno. 
La seconda quota non è stata ancora versata. 
J. PRESTITO ASSUNTO DALLA COMUNITÀ PER LA CONCESSIONE DI 
UN'ASSISTENZA FINANZIARIA A MEDIO TERMINE ALL'URSS E/O 
ALLE SUE REPUBBLICHE 
La Commissione ha proposto la concessione di un prestito a medio termine per un 
massimo di 1 250 milioni all'URSS e/o alle sue Repubbliche, per finanziare 
l'importazione di prodotti agricoli, alimentari e farmaceutici originari della 
Comunità e dell'Europa dell'Est. 
Il Parlamento ha espresso parere favorevole e il Consiglio ha formalizzato la sua 
decisione il 16 dicembre 1991. La linea di bilancio di garanzia è stata aperta in 
occasione del voto sul bilancio 1992, adottato nel dicembre 1991. 
Il prestito ha una durata massima di tre anni ed è ripartito fra le diverse Repubbliche 
dell'ex-URSS. 
I primi contratti di prestito sono stati firmati nel corso del 1992: 
il 10 luglio 1992 con l'Armenia (38 milioni di ECU), il Kirghizistan 
(32 milioni di ECU), il Turkmenistan (45 milioni di ECU) e la Moldavia 
(27 milioni di ECU); 
il 13 luglio 1992 con l'Ucraina per 130 milioni di ECU; 
il 24 luglio 1992 con la Bielorussia (102 milioni di ECU), il Tagikistan 
(55 milioni di ECU) e la Georgia (70 milioni di ECU); 
-10-
il 9 settembre 1992 con la Russia per 150 milioni di ECU; 
il 9 dicembre 1992 con la Russia per 349 milioni di ECU; 
il 15 dicembre 1992 con il Kazakistan per 25 milioni di ECU. 
Il 5 maggio sono stati firmati due nuovi contratti con l'Armenia (20 milioni 
di ECU) e la Georgia (10 milioni di ECU). 
Questi contratti sono finanziati con 30 milioni di ECU inizialmente destinati al 
Kazakhistan, che ha segnalato l'intenzione di non utilizzare tale somma essendo 
sufficienti 25 milioni di ECU e una riduzione della somma destinata all'Uzbekistan. 
Il 6 dicembre 93 è stato firmato un altro contratto di prestito da 40 milioni di ECU 
con la Georgia. L'importo in questione era destinato inizialmente all'Uzbekistan (Lo 
stanziamento iniziale dell'Uzbekistan ammontava a 129 milioni di ECU). 
Quest'ultimo, assieme all'Azerbaigian (il cui stanziamento ammonta a 68 milioni 
di ECU) non ha potuto beneficiare di prestiti comunitari nel 1992-1993 in quanto 
non soddisfaceva uno dei criteri di ammissibilità a quest'operazione, vale a dire 
l'accettazione congiunta e in solido del debito dell'ex URSS. 
Al 31 dicembre 1993, l'utilizzo effettivo del credito da parte dei beneficiari 
ammontava a 802,7 milioni di ECU. Quest'ultimo importo corrisponde al capitale a 
fine dicembre 1993. 
Le scadenze di rimborso in capitale e di pagamento degli interessi dell'operazione 
variano a seconda degli importi dei crediti e delle Repubbliche: 
Armenia (38 milioni), Belarus, Georgia, Kirghizistan, Moldavia, Tagikistan, 
Turkmenistan, Ucraina, Russia (150 milioni): 
interessi il 20 aprile e il 20 ottobre, 
capitale il 20 agosto 1995 tranne Belarus, Ucraina e Russia il 20 
agosto 1994 e 1995; 
— Armenia (20 milioni), Kazakistan, Russia (349 milioni); Georgia 
(10 e 40 milioni): 
interessi il 15 gennaio e il 15 luglio, 
capitale il 15 gennaio 1996 tranne Russia, il 15 gennaio 1995 e 1996 
e Georgia (40 milioni) il 15 gennaio 1997. 
K. PRESTITO ASSUNTO DALLA COMUNITÀ PER LA CONCESSIONE DI 
UN'ASSISTENZA FINANZIARIA A MEDIO TERMINE ALL'ESTONIA. 
ALLA LETTONIA E ALLA LITUANIA 
Nel quadro di un programma globale d'aiuto di 440 milioni di ECU del G-24 a 
questi tre paesi, la Commissione è stata abilitata ad assumere,^ in nome della 
11 
Comunità, un prestito di 220 milioni di ECU per una durata massima di sette anni. 
Il prodotto di questo prestito sarà versato alle stesse condizioni ai tre Stati, così 
ripartito: 
40 milioni di ECU per l'Estonia, 
80 milioni di ECU per la Lettonia, 
100 milioni di ECU per la Lituania. 
Le prime rate di prestito all'Estonia (20 milioni di ECU) e alla Lettonia (40 milioni 
di ECU) sono state versate il 31 marzo 1993. I prestiti sono rimborsabili in una sola 
volta il 31 marzo 2000 e gli interessi sono pagabili semestralmente il 31 marzo e il 
30 settembre di ogni anno. 
La prima quota alla Lituania è stata versata il 27 luglio 1993, è rimborsabile in una 
sola volta il 27 luglio 2000 e gli interessi pagabili al 27 luglio di ogni anno. 
12 
m. GARANZIE FORNITE DALLA COMUNITÀ A TERZI 
A. PRESTITI DELLA BANCA EUROPEA PER GLI INVESTIMENTI AI PAESI 
DF.Ï, RAPINO MEDITERRANEO GARANTITI DAL BILANCIO GENERALE 
Ai sensi della decisione del Consiglio dell'8 marzo 1977, la Comunità garantisce i 
prestiti che possono essere concessi dalla Banca europea per gli investimenti nel 
quadro degli impegni finanziari della Comunità nei confronti dei paesi del Bacino 
mediterraneo. 
Tale decisione è all'origine di un contratto di garanzia stipulato fra la Comunità 
economica europea e la Banca europea per gli investimenti, il 30 ottobre 1978 
(Bruxelles) e il 10 novembre 1978 (Lussemburgo), in base al quale viene istituita 
una garanzia globale, pari al 75% dell'insieme degli stanziamenti aperti a titolo delle 
operazioni di concessione di prestiti nei seguenti paesi: Portogallo (protocollo 
finanziario, aiuto preadesione), Grecia, Spagna (cooperazione finanziaria), Malta, 
Tunisia, Algeria, Marocco, Turchia, Cipro, Egitto, Giordania, Siria, Israele, 
Iugoslavia e Libano. 
Inoltre, a titolo eccezionale, una garanzia del 100% copre gli stanziamenti attribuiti 
nel quadro dell'aiuto urgente al Portogallo ai sensi della decisione del Consiglio del 
7 ottobre 1975. 
Per ogni nuovo protocollo finanziario, viene stipulato un nuovo atto di proroga del 
contratto di garanzia. 
L'importo totale dei prestiti autorizzati al 31 dicembre 1993 è di 7 667 milioni 
di ECU, di cui 1 500 milioni in Spagna, Grecia e Portogallo e 6 167 milioni nei 
paesi del Bacino mediterraneo. Al 31 dicembre 1993 l'importo garantito era di 
2 168 milioni di ECU tenuto conto del limite del 75% dei crediti aperti, di cui 
572 milioni di ECU in Spagna, Grecia e Portogallo e 1 596 milioni di ECU nei 
paesi del Bacino mediterraneo. 
Prestiti BEI sono previsti anche al di fuori dei protocolli nel quadro del Regolamento 
CEE n. 1763/92 del Consiglio del 29 giugno 1992 relativo alla cooperazione 
finanziaria orizzontale che interessa l'insieme dei paesi terzi mediterranei. 
L'importo massimo dei prestiti che possono essere concessi dalla BEI è di 
1 800 milioni di ECU, a titolo di questa operazione. 
Al dicembre 1993, erano stati aperti 317 milioni di crediti, ma non era stato 
effettuato alcun versamento. 
Nel luglio 1993 il Consiglio ha deciso di concludere un nuovo protocollo con la 
Repubblica di Slovenia che prevede il finanziamento di progetti destinati a 
-13 
contribuire allo sviluppo economico di questo paese sotto forma di prestiti concessi 
sulle risorse proprie della BEI e che sono oggetto di una garanzia del bilancio 
comunitario per un importo totale di 150 milioni di ECU che possono essere 
impegnati su 5 anni. 
Al 31 dicembre 1993, le autorizzazioni si ripartiscono come segue, prendendo in 
considerazione solo i paesi tersi: 
1 Totale 
Algeria 640 
Cipro 92 
Egitto 802 
Israele 215 
Giordania 198 
Libano 222 
Malta 55 
Marocco 517 
Slovenia 150 
Siria 208 
Tunisia 418 
Turchia 90 
Iugoslavia * 760 
Totale protocolli 4 367 
Cooperazione 
finanziaria orizzontale 1 800 
Totale mediterraneo 6 167 
I prestiti sono generalmente a 15 anni con 3-4 anni di franchigia in capitale. 
B. PRESTITI CONCESSI DALLA BANCA EUROPEA PER GLI 
INVESTIMENTI NEI PAESI TERZI DELL'EUROPA CENTRALE E 
ORIENTALE 
In seguito a un invito del Consiglio del 9 ottobre 1989, il Consiglio dei governatori 
della Banca europea per gli investimenti ha deciso, il 29 novembre 1989, di 
autorizzare la Banca a concedere prestiti a valere sulle sue risorse proprie, per 
finanziare progetti di investimenti in Ungheria e in Polonia, per un importo totale 
Il secondo protocollo con la Iugoslavia è stato denunciato mentre restavano ancora 100 milioni di crediti 
da accordare. 
-14 
fino a 1 miliardo di ECU. Tali prestiti vengono concessi per finanziare progetti di 
investimento rispondenti ai criteri abitualmente applicati dalla Banca in caso di 
concessione di prestiti sulle sue risorse proprie. Il contratto di garanzia è stato 
firmato il 24 aprile 1990 (Bruxelles) e il 14 maggio 1990 (Lussemburgo). 
Il 14 maggio 1991, l'Autorità di bilancio ha esteso detta garanzia, per un importo 
massimo totale di 700 milioni di ECU, ai prestiti concessi a Cecoslovacchia, 
Bulgaria e Romania. 
L'estensione del contratto di garanzia è stata firmata il 31 luglio 1991. 
Il 23 ottobre 1992 la Commissione ha presentato una proposta di decisione del 
Consiglio, approvata dall'autorità di bilancio, che estende questa garanzia della 
Comunità alle perdite che potrebbe subire la BEI a seguito dei prestiti accordati a 
Estonia, Lettonia e Lituania. 
Il massimale complessivo dei prestiti che la BEI può accordare in tali paesi è stato 
fissato a 200 milioni di ECU per un periodo di tre anni. 
Il 18 dicembre 1992 la Commissione ha presentato un'estensione di questa garanzia 
anche alle eventuali perdite della BEI sui prestiti accordati in Albania. 
Il 13 dicembre 1993, l'Autorità di bilancio ha rinnovato la garanzia della Comunità 
sui prestiti accordati per un periodo di tre anni dalla BEI nei paesi dell'Europa 
centrale ed orientale, compresi gli Stati baltici e l'Albania, entro il limite di un 
massimale di tre miliardi di ECU. 
I prestiti sono generalmente a lungo termine: 15 anni in media con 3-4 anni di 
franchigia in capitale. 
Al 30 dicembre 1993, erano stati aperti crediti per 1 655 milioni nei PECO, ma alla 
stessa data l'importo versato era di soli 300 milioni. 
C. PRESTITI CONCESSI DALLA BANCA EUROPEA PER GLI 
INVESTIMENTI NEGLI ALTRI PAESI TERZI 
Il Consiglio ECOFIN del 19 maggio 1992 ha adottato gli orientamenti proposti dalla 
Commissione relativamente all'estensione dell'attività della BEI all'esterno della 
Comunità e l'ha invitata ad accordare, conformemente al proprio statuto ed ai criteri 
abituali a favore dei progetti d'interesse reciproco, prestiti nei paesi con i quali la 
Comunità ha concluso accordi di cooperazione; 
E' stato fissato un massimale globale di 250 milioni di ECU, per un periodo di tre 
anni, allo scadere del quale il massimale sarà riveduto. 
15-
Questi prestiti sono garantiti dal bilancio della Comunità. La Commissione ha 
presentato una proposta in questo senso il 3 giugno 1992, che è stato oggetto di una 
decisione formale del Consiglio il 15 febbraio 1993. Il contratto di garanzia è stato 
firmato il 4 novembre 1993 (Bruxelles) e il 17 novembre 1993 (Lussemburgo). 
L'autorità di bilancio ha iscritto la linea corrispondente nel bilancio 1993. 
Al 31 dicembre 1993, l'importo dei crediti firmati ammontava a 99 milioni di ECU, 
ma non era stato effettuato alcun rimborso. 
D. GARANZIA DI CREDITO DELLA COMUNITÀ PER FINANZIARE 
L'ESPORTAZIONE DI PRODOTTI AGRICOLI E ALIMENTARI DALLA 
COMUNITÀ VERSO L'EX UNIONE SOVIETICA 
La Comunità ha deciso di garantire un credito concesso all'ex Unione Sovietica da 
un consorzio di banche al fine di finanziare l'importazione di prodotti agricoli e 
alimentari originari della Comunità e dei paesi dell'Europa centrale e orientale. 
La garanzia della Comunità copre, fino a un valore di 500 milioni di ECU e in 
ragione del 98%, le eventuali perdite in capitale (circa 408 milioni di ECU) e 
interessi (circa 92 milioni di ECU). 
Poiché il credito non è stato interamente utilizzato e Poiché non è stato prorogato il 
termine di utilizzazione, l'importo garantito rappresenta solo più 375,5 milioni di 
ECU in capitale e 80,3 milioni di ECU di interessi. 
La Comunità ha ricevuto, a titolo di remunerazione di tale garanzia, una 
commissione di avallo pari allo 0,67% dell'importo garantito. La metà di questa 
commissione è stata versata il 26 dicembre 1991, secondo i termini del contratto. Il 
saldo è stato versato il 28 gennaio 1993 per un importo corrispondente alla garanzia 
comunitaria di cui sopra. 
Il 26 novembre 1991, in uno scambio di lettere fra la Commissione e le autorità 
sovietiche, sono state definite le disposizioni del prestito e le modalità di 
utilizzazione dei fondi. Il medesimo giorno è stato inoltre firmato un contratto di 
garanzia tra la Comunità e le banche. 
In seguito alla scomparsa dell'Unione Sovietica è stato deciso che i fondi saranno 
utilizzati dalla Repubblica di Russia. 
Il prestito ha una durata di tre anni e mezzo a decorrere dalla data della firma. 
Gli interessi saranno pagabili su base semestrale e il capitale verrà rimborsato in tre 
-16-
quote, rispettivamente venti, trentuno e quarantadue mesi dopo la data della firma 
dell'accordo. 
La prima scadenza degli interessi, dovuta il 9 settembre 1992, è stata pagata il 
25 settembre 1992. 
La seconda scadenza degli interessi, dovuta il 9 marzo 1993, è stata pagata il 
2 aprile 1993, insieme agli interessi di mora dovuti per la scadenza di settembre. 
La scadenza del capitale del 26 luglio 1993 e la terza scadenza degli interessi dovuta 
il 9 settembre 1993 sono stati pagati il 18 novembre 1993 assieme agli interessi di 
mora delle scadenze del 9 marzo e del 26 luglio. 
-17-
SECONDA PARTE: LA SITUAZIONE DEI RISCHI 
La valutazione dei rischi a carico del bilancio comunitario può essere effettuata in base a 
due criteri: 
quello, frequentemente utilizzato dalle banche, di importo totale in capitale da 
rimborsare a una data determinata, per le operazioni interessate 
quello, più propriamente di bilancio, dei rischi massimi di esborso che gravano per 
ogni esercizio di bilancio sulla Comunità. 
Questo secondo criterio è a sua volta applicabile in due modi: 
basandosi sulle sole operazioni oggetto di esborso al 30 giugno 1993, il che esprime 
il rischio minimo della Comunità nell'ipotesi di assenza di rimborsi anticipati 
in prospettiva, basandosi sull'insieme delle operazioni che sono state oggetto di una 
proposta della Commissione, al fine di stimarne l'incidenza sui bilanci futuri, il che 
esprime il rischio massimo della Comunità nell'ipotesi in cui le proposte della 
Commissione vengano accettate. 
È evidente che quest'ultimo tipo di analisi implica una serie di ipotesi sulle date di esborso, 
le modalità di rimborso, i tassi d'interesse e di cambio, ecc., i cui dettagli figurano 
nell'allegato. Esso consente tuttavia di attribuire un ordine di grandezza all'andamento dei 
rischi connessi alle proposte in corso. 
I risultati sono presentati nelle tabelle allegate, che distinguono il rischio a seconda che 
riguardi paesi situati all'interno o all'esterno della Comunità. 
Si può anche osservare che i dati globali citati si riferiscono a rischi di natura diversa: 
prestito a favore di un solo paese nel caso di operazioni di assistenza finanziaria, prestiti a 
favore di progetti che beneficiano di garanzie concesse dai mutuatari nel caso di operazioni 
NSC o BEI, ad esempio. 
L'analisi che segue distingue il rischio totale, il rischio sugli Stati membri e il rischio sui 
paesi terzi. 
-18 
I. RISCHIO TOTALE 
A. RISCHIO TOTALE AL 30 GIUGNO 1993 (tabella 1) 
Il rischio totale al 31 dicembre 1993 raggiungeva 14 377 milioni di ECU, con un 
aumento del 12% rispetto al 30 giugno 1993. 
B. RISCHI ANNUALI MASSIMI PER IL BILANCIO COMUNITARIO: 
ESBORSI EFFETTUATI AL 31 DICEMBRE 1993 (Tabella 2) 
Il rischio totale che ha rappresentato nel 1993 3 270 milioni e diminuisce 
sensibilmente nel 1994 a 2 766 milioni di ECU, per riaumentare fino a 3 033 milioni 
nel 1996, ridiscendere e riaumentare a 3 204 milioni nel 2000. 
C. RISCHI ANNUALI MASSIMI TEORICI PER IL BILANCIO COMUNITARIO 
(Tabella 3) 
Questo rischio, che nel 1994 rappresenta 3 200 milioni, aumenta nel 1996 a 
4 317 milioni di ECU, scende fino a 4 050 milioni nel 1997, a 4 675 milioni di 
ECU nel 1998 scende nel 1999 e raggiunge 7 971 milioni nel 2000. 
H. RISCHIO SUGLI STATI MEMBRI 
A. TOTALE AL 31 DICEMBRE 1993 (Tabella 1) 
Al 31 dicembre 1993 l'ammontare totale in capitale delle operazioni a favore degli 
Stati membri era pari a 8 982 milioni di ECU, in aumento del 15,6% rispetto al 
30 giugno 1993. 
Quest'aumento è principalmente dovuto all'avviamento dell'operazione a favore 
dell'Italia, che rappresenta 3 990 milioni di ECU. 
Le altre operazioni vedono il loro capitale in diminuzione o stabile. 
B. RISCHI ANNUALI MASSIMI PER IL BILANCIO COMUNITARIO: 
ESBORSI EFFETTUATI AL 31 DICEMBRE 1993 (Tabella 2) 
L'ammontare per il 1993 è stato di 2 744 milioni di ECU. 
-19-
II rischio diminuisce quindi fino al 1996 (2 091 milioni di ECU), scende ancora fino 
ad un livello bassissimo nel 1999 (291 milioni di ECU), per riaumentare nel 2000 a 
2 771 milioni di ECU in considerazione della scadenza di una parte del prestito 
accordato all'Italia (2 655 milioni di ECU in capitale ed interessi). 
C. RISCHI ANNUALI MASSIMI TEORICI PER IL BILANCIO COMUNITARIO 
(Tabella 3) 
L'evoluzione è la stessa del caso precedente fino al 1996, anno in cui il rischio 
raggiunge 2 638 milioni di ECU. Si osserva quindi una diminuzione a 1 983 milioni 
di ECU nel 1997, un aumento a 2 596 milioni di ECU nel 1998, e una nuova punta 
di 5 827 milioni di ECU nel 2000. 
DI. RISCHIO SUI PAESI TERZI 
A. TOTALE AL 31 DICEMBRE 1993 (Tabella 1) 
Al 31 dicembre 1993 l'ammontare totale dei rischi in capitale era pari a 
5 395 milioni di ECU, in aumento del 6,4% rispetto al 30 giugno 1993. 
L'aumento era stato del 20,5% nel corso del primo semestre dell'anno. 
B. RISCHI ANNUALI MASSIMI PER IL BILANCIO COMUNITARIO: 
ESBORSI EFFETTUATI AL 31 DICEMBRE 1993 (Tabella 2) 
Il rischio ammonta a 526 milioni di ECU nel 1993 ed aumenta fino a 1 597 milioni 
di ECU nel 1995, tenuto conto in particolare di due scadenze di rimborso in 
capitale: 
- 350 milioni di ECU dall'Ungheria, 
- 511 milioni di ECU dalle Repubbliche dell'ex URSS 
Si osserva quindi una diminuzione nel 1996, seguita da un nuovo aumento a 
1 276 milioni di ECU nel 1997 in considerazione delle seguenti scadenze: 
- 80 milioni di ECU per l'Ungheria, 
- 190 milioni di ECU per le Repubbliche ceca e slovacca, 
- 140 milioni di ECU per la Bulgaria, 
20 
- 250 milioni di ECU per l'Algeria, 
-160 milioni di ECU per Israele. 
Il 1998 registra un livello inferiore ma ancora elevato (988 milioni di ECU), per 
scendere a meno di 500 milioni di ECU nel 1999 e nel 2000. 
C. RISCHI ANNUALI MASSIMI TEORICI PER IL BILANCIO COMUNITARIO 
(Tabella 3) 
Il rischio dovrebbe ammontare a 2 051 milioni di ECU nel 1995 con 653 milioni di 
ECU di rimborso in capitale dell'operazione a favore delle Repubbliche dell'ex 
URSS. 
Dopo una diminuzione a 1 680 milioni di ECU nel 1996, il rischio aumenta di 
nuovo a 2 067 milioni di ECU nel 1997, a 2 079 milioni di ECU nel 1998 a 
2 117 milioni di ECU nel 1999, e a 2 144 milioni di ECU nel 2000. 
21 
IV. INTERVENTI IN GARANZIA 
Nel corso del secondo semestre del 1993, la BEI ha fatto nuovamente ricorso alla 
garanzia di bilancio per prestiti alle Repubbliche della ex-Iugoslavia (Bosnia-
Erzegovina, Macedonia e Serbia), dell'importo di circa 6,1 milioni di ECU. I 
pagamenti alla BEI effettuati il 7 settembre e il 10 dicembre 1993 ammontano a 
13,5 milioni di ECU. 
Al 31 dicembre 1993, i crediti pagati dalla Comunità e non ancora rimborsati dai 
debitori inadempienti ammontavano a 28,6 milioni di ECU e riguardavano le 
Repubbliche dell'ex-Iugoslavia. 
La Commissione ha inoltre proceduto a pagamenti, mediante il ricorso alla tesoreria 
autorizzato dall'articolo 12 del regolamento (CEE, Euratom) n. 1552/89 del 
Consiglio del 29 maggio 1989, recante applicazione della decisione 88/376/CEE, 
Euratom, relativa al sistema delle risorse proprie delle Comunità, in un certo 
numero di casi: 
pagamento del capitale e degli interessi: 
dovuti dalla Russia il 26 luglio 1993 e degli interessi dovuti il 
9 settembre 1993 a titolo del credito accordato da un consorzio di banche e 
garantito dalla Comunità; 
pagamento degli interessi: 
dovuti da 3 Repubbliche dell'ex Unione Sovietica (Russia, Armenia e 
Kazachstan) il 15 luglio 1993 a titolo dell'operazione di 1 250 milioni di 
ECU accordata a tali Repubbliche. 
dovuti da 9 repubbliche dell'ex Unione Sovietica il 20 ottobre 1993 allo 
stesso titolo. 
dovuti dall'Algeria e dalla Bulgaria, il 15 dicembre 1993 a titolo dei prestiti 
dell'assistenza finanziaria concessa a ciascuno di questi paesi. 
Queste varie scadenze sono state pagate dai debitori interessati, salvo il Tagikistan 
che al 31.12.93, non aveva ancora saldato il suo debito. 
-22 
TERZA PARTE: VALUTAZIONE DEI RISCHI POTENZIALI 
Le cifre indicate nelle parti che precedono forniscono informazioni sugli aspetti quantitativi 
dei rischi a carico del bilancio generale. 
Tuttavia, tali dati devono essere ponderati tenendo conto degli aspetti relativi alla qualità del 
rischio, che sono connessi al tipo di operazioni e alla qualità dei beneficiari. 
I. NATURA DELLE OPERAZIONI INTERESSATE 
I rischi indicati nelle cifre che precedono riguardano diversi tipi di interventi che si 
possono raggruppare in due categorie: le operazioni a finalità macroeconomiche e 
quelle a finalità microeconomiche. 
A. LE OPERAZIONI A FINALITÀ MACROECONOMICHE 
Si tratta anzitutto dei prestiti per le bilance dei pagamenti, che sono destinati a Stati 
membri e di norma legati a condizioni economiche e impegni precisi. 
Le operazioni di assistenza finanziaria sono interventi dello stesso tipo, ma a favore 
di paesi terzi. 
Si può infine far rientrare in questa categoria anche la garanzia di credito di 
500 milioni di ECU e il prestito di 1 250 milioni di ECU destinati al finanziamento 
delle importazioni di prodotti agricoli e alimentari nell'ex Unione Sovietica, in 
quanto il rischio di queste due operazioni dipende in larga misura dall'andamento 
macroeconomico e politico del paese. 
B. LE OPERAZIONI A FINALITÀ MICROECONOMICS 
Si tratta di prestiti che finanziano progetti precisi, prestiti che devono essere di 
norma rimborsati a lungo termine con i proventi attesi dai progetti e che sono 
concessi di solito a imprese pubbliche o a istituti finanziari e che, oltre alla garanzia 
della Comunità, sono coperti dalle normali garanzie bancarie. 
Ciò riguarda i prestiti Euratom e NSC negli Stati membri e i prestiti della BEI 
all'esterno della Comunità (Bacino mediterraneo e Europa centrale e orientale). 
23 
SITUAZIONE ECONOMICA E FINANZIARIA DI 
PAESI TERZI BENEFICIARI DI 
OPERAZIONI A FINALITÀ MACROECONOMICHE2 
A. ALGERIA 
1. Situazione economica generale 
Nel 1993 il PIL ha registrato un calo del 2%. A parte il clima generale di insicurezza, 
l'attività economica è stata ostacolata da una penuria di input, parti di ricambio e impianti a 
causa del rigido controllo amministrativo imposto sull'uso delle risorse di divise disponibili. 
La situazione finanziaria del settore delle imprese si è ulteriormente aggravata e le 
sovvenzioni all'industria hanno continuato a pesare notevolmente sul bilancio dello Stato. Il 
disavanzo di bilancio è peggiorato notevolmente arrivando al livello insostenibile del 14,9% 
del PIL. I crescenti disavanzi delle imprese pubbliche hanno portato ad un maggiore volume 
di stanziamenti e una crescita della massa monetaria ampia del 21 %. 
Nonostante queste pressioni inflazionistiche, l'inflazione in realtà ha registrato un 
rallentamento passando dal 32% alla fine del 1992 al 16% della fine del 1993. Questo può 
essere spiegato solo alla luce del continuo controllo amministrativo sui prezzi, in particolare 
nel settore delle imprese pubbliche. 
2. La bilancia dei pagamenti 
Le entrate dalle esportazioni, provenienti quasi esclusivamente dagli idrocarburi, sono 
diminuite di quasi il 20% in conseguenza del calo dei prezzi del petrolio sul mercato 
mondiale. Dato il rigido sistema di distribuzione delle divise introdotto a fine 1992, questo 
ha provocato un drastico calo nelle importazioni, che sono passate da circa 10 miliardi di 
USD nel 1992 a 7,8 miliardi di USD nel 1993. L'eccedenza della bilancia corrente è scesa a 
circa 1 miliardo di USD. Data la situazione economica e quella della sicurezza, gli 
investimenti stranieri sono praticamente scomparsi. Dato che il programma economico 
deciso con il Fondo monetario internazionale non ha potuto essere rispettato nel 1992 e non 
sono stati decisi nuovi programmi nel 1993, i finanziamenti a medio e lungo termine si sono 
ridotti e sono stati sostituiti, in misura ridotta, da crediti commerciali a breve termine. 
Anche il tasso di cambio è rimasto sotto controllo amministrativo e si è deprezzato solo del 
5,5%, portando ad un apprezzamento sostanziale del cambio effettivo reale ed a una 
conseguente perdita di competitività per le industrie nazionali. Il divario fra il cambio 
ufficiale e quello del mercato parallelo si è allargato a quasi il 160%. 
La presente sezione contiene informazioni anche sulle Repubbliche dell'ex-Unione Sovietica. 
-24 
3. Debito estero 
Nel 1993, in media circa il 90% di tutti i redditi provenienti dalle esportazioni sono stati 
utilizzati per il pagamento di una massa del debito estero di circa 26,3 miliardi di USD, di 
cui 2,1 miliardi di USD per il pagamento di interessi e 7,1 miliardi di USD per la 
restituzione del capitale. Quasi i tre quarti di questa massa del debito consistono in 
stanziamenti al settore privato con garanzia pubblica. Non esistono stanziamenti non 
garantiti. 
Circa il 13% sono crediti bilaterali, per la maggior parte non derivanti da concessioni. Il 
debito a breve termine è limitato rispetto alla massa totale, anche se la sua quota è 
recentemente cresciuta. 
Verso la fine del 1993, l'Algeria ha iniziato, per la prima volta, ad accumulare arretrati sul 
servizio del debito. Può trattarsi inizialmente di un problema puramente tecnico. Ma la 
tendenza negativa nei proventi dalle esportazioni, a causa del calo dei prezzi del petrolio, è 
fonte di preoccupazione in quanto riduce la capacità di servizio del debito dell'Algeria. 
Entro la fine dell'anno, il rapporto servizio del debito-esportazioni è salito a quasi il 100%, 
da una percentuale già molto elevata del 72% del 1992. Ciò ha creato una situazione 
insostenibile a lungo termine, in quanto le restrizioni amministrative sulle importazioni, al 
fine di assicurare il servizio del debito esterno, riducono la capacità produttiva 
dell'economia e creano difficoltà nei consumi. Dato che questa situazione ha continuato ad 
aggravarsi nei primi del 1994, le autorità stanno ora prendendo in considerazione una 
ristrutturazione od una riprogrammazione del debito. 
25 
B. BULGARIA 
1. Situazione economica generale 
Nel 1993 il processo di stabilizzazione e le riforme in Bulgaria hanno registrato un 
rallentamento. Il disavanzo di bilancio è peggiorato notevolmente, arrivando all'I 1% del 
PIL (contro il 7% di un anno prima). Anche la disciplina finanziaria all'interno delle 
imprese pubbliche si è indebolita. In assenza praticamente di un finanziamento esterno, il 
disavanzo di bilancio è stato finanziato attraverso crediti della Banca nazionale. L'inflazione 
è rimasta elevata, collocandosi al 64% nei dodici mesi fino al dicembre 1993 (79% nel 
1992). Si stima che il PIL sia sceso del 3-4% nel 1993. La disoccupazione è salita a circa il 
16% della forza lavoro nei primi mesi del 1993, per stabilizzarsi successivamente. Per 
quanto riguarda le riforme strutturali, i risultati ottenuti nel 1993 sono stati deludenti anche 
se si è proceduto con il processo di restituzione delle terre e degli immobili. 
Nel dicembre 1993, le autorità bulgare hanno raggiunto un accordo con l'FMI sul 
programma economico per il 1994, che potrebbe essere sostenuto da un nuovo accordo 
stand-by di dodici mesi. Il programma dovrebbe ripristinare la bilancia interna ed esterna 
(esso mira in particolare a dimezzare l'inflazione - al 30% entro la fine dell'anno) e 
accelerare il processo di trasformazione, soprattutto nei settori della riforma del settore 
finanziario e delle privatizzazioni. 
2. La bilancia dei pagamenti 
La situazione finanziaria esterna della Bulgaria è rimasta debole nel 1993. Le esportazioni 
in divise convertibili che erano cresciute nel 1992 rimarranno probabilmente stabili 
(evidentemente, l'andamento delle esportazioni nel 1993 è stato danneggiato dalle sanzioni 
delle Nazioni Unite contro la Serbia e il Montenegro), mentre le importazioni sono 
leggermente cresciute. Di conseguenza, la bilancia commerciale è passata da una leggera 
eccedenza nel 1992 a un disavanzo di circa 0,5 miliardi di USD (circa 4% del PIL) e il 
disavanzo delle partite correnti si è avvicinato al miliardo di USD. Gli effetti delle sanzioni 
(il loro impatto sulla bilancia delle partite correnti è stimato dal FMI a circa 700 milioni di 
USD nel 1993) sono stati accompagnati da una mancanza di finanziamenti ufficiali esterni 
in seguito all'impossibilità per la Bulgaria di concludere un accordo stand-by con l'FMI 
entro il 1993. La Bulgaria è rimasta inoltre tagliata fuori da finanziamenti privati in quanto 
non ha praticamente onorato il debito commerciale ereditato dal vecchio regime. Gli 
investimenti diretti esterni sono rimasti marginali, nonostante una legge sugli investimenti 
esteri particolarmente liberale. 
Ciò nonostante, la valuta nazionale è rimasta relativamente stabile in termini nominali fino 
all'ottobre 1993, arrivando a un apprezzamento reale notevole. Da allora, vi è stato un 
leggero deprezzamento del Lev. La Banca centrale ha cercato di limitarlo alzando i tassi di 
interesse e intervenendo sul mercato dei cambi interbancario. Questi interventi sono 
ammontati a circa 250 milioni di USD negli ultimi tre mesi del 1993 e le riserve 
26 
internazionali sono scese a 700 milioni di USD alla fine dell'anno, contro 1 miliardo di 
USD nel 1992. 
Nel 1994, si prevede che la bilancia commerciale migliori e il disavanzo corrente scenda a 
0,8 miliardi di USD. Il finanziamento del disavanzo corrente, del costo dell'accordo per la 
riduzione del servizio del debito con le banche commerciali (vedi infra) e di un aumento 
modesto delle riserve internazionali, dovrebbe poter essere contenuto soprattutto attraverso 
un alleggerimento del debito e un sostegno finanziario ufficiale. In questo contesto, le 
autorità bulgare hanno chiesto un'assistenza alla Comunità e al G-24 per circa 330 milioni 
di USD. 
3. Il debito estero 
Il debito estero della Bulgaria è stimato a 14 miliardi di USD (equivalente al PIL o 400% 
delle esportazioni). Esso comprende circa 9,5 miliardi di USD dovuti a circa 300 banche 
commerciali, di cui la metà è costituita da arretrati sugli interessi (circa 2 miliardi di USD) 
e arretrati su depositi a breve termine e lettere di credito. Il rapporto del servizio del debito 
è di circa il 70% delle esportazioni. 
Nel novembre 1993, la Bulgaria ha raggiunto un accordo di principio con i creditori 
commerciali del paese sulle grandi linee di un ampio accordo per la riduzione del debito e 
del servizio del debito. La riduzione della massa del debito e del servizio del debito verrà 
realizzata attraverso titoli a lungo termine e buy-backs sul debito (obbligazioni sotto la pari 
al 50% del valore nominale e titoli con interesse scontato). A lungo termine, l'accordo, che 
le parti sperano di realizzare entro la metà del 1994, dovrebbe migliorare notevolmente le 
prospettive del paese per il raggiungimento di una posizione finanziaria esterna affidabile. A 
breve termine, tuttavia, esso costerà alla Bulgaria fino a 900 milioni di USD, più delle 
attuali riserve in divise della Banca centrale. Dopo l'annuncio dell'accordo, il costo del 
debito bulgaro sul mercato secondario, che aveva fluttuato sotto il 30% ai primi del 1993 
(era circa solo del 20% nel 1992), è salito a quasi il 40%. Successivamente esso è 
diminuito. 
La Bulgaria nel 1994 dovrà inoltre rinegoziare un nuovo programma di ristrutturazione 
ufficiale del debito con il Club di Parigi (l'accordo precedente con i creditori ufficiali, 
concluso nel dicembre 1992, è scaduto nell'aprile 1993). Si presume che i creditori ufficiali 
concederanno alla Bulgaria le stesse condizioni tradizionali di ristrutturazione concesse nel 
passato. Dopo l'accordo con le banche commerciali, tuttavia, le autorità bulgare hanno 
espresso ripetutamente la loro intenzione di ottenere un trattamento simile dal Club di 
Parigi. 
-27-
C. LA REPUBBLICA CECA 
1. Situazione economica generale 
Aiutata dalla ripresa della domanda interna e da un buon andamento delle esportazioni, il 
PIL reale nella Repubblica Ceca dovrebbe essere cresciuto fra lo 0 e l'l% nel 1993, il che 
costituisce il primo tasso positivo da quando la produzione reale ha cominciato a diminuire 
nel 1990. Il tasso di disoccupazione è rimasto a livelli molto bassi (3,5% a fine 1993). Nel 
1994, l'economia dovrebbe crescere dell'1-3%. 
In seguito all'impennata dei prezzi dell'8,5% registrata nel gennaio 1993, associata 
all'introduzione nello stesso mese dell'IVA, l'inflazione è scesa rapidamente a circa lo 
0,5% al mese nel marzo-luglio, concludendo l'anno al 18,2%. 
La speculazione contro la moneta, l'andamento sfavorevole dei salari e dei prezzi e la 
necessità di frenare l'eccesso di liquidità delle banche derivato dalla conversione degli attivi 
di cassa e dei depositi bancari prima della separazione delle monete, ha indotto la Banca 
nazionale ceca a una politica monetaria più rigida nei primi mesi dell'anno. Tuttavia, dalla 
fine di aprile 1993 la politica monetaria si è gradualmente ammorbidita. Per quanto riguarda 
la politica fiscale, il bilancio dello Stato ha chiuso il 1993 con una leggera eccedenza. Per il 
1994, il governo ha presentato un bilancio in pareggio. 
Per quanto riguarda la riforma strutturale, è già stata avviata la seconda fase di 
privatizzazioni su vasta scala. Come è avvenuto nella prima fase, quasi un terzo degli attivi 
saranno venduti attraverso il metodo dei voucher. La seconda fase sarà completata per la 
fine del 1994, e per quel periodo circa il 90% dell'economia sarà nelle mani dei privati. 
2. La bilancia dei pagamenti 
La bilancia ceca delle partite correnti (esclusi i trasferimenti a cittadini slovacchi di azioni 
di imprese privatizzate nella prima fase della privatizzazione tramite voucher) dovrebbe 
essersi assestata nel 1993 su un'eccedenza di circa 600 milioni di USD (1,9% del PIL). Si 
tratta di un risultato sorprendentemente buono, data l'accelerazione della domanda interna e 
delle importazioni e della debolezza dei principali mercati di esportazione della Repubblica 
Ceca. 
Dopo una contrazione di quasi il 40% nel primo trimestre del 1993, gli scambi con la 
Slovacchia si sono ripresi e si può ritenere che in tutto il 1993 il calo sia stato di circa il 
20%. Nei mesi recenti, l'eccedenza del conto di giro con la Slovacchia è cresciuto 
rapidamente. In conseguenza, ai primi di dicembre, la corona ceca è stata rivalutata del 3% 
contro l'ECU e la corona slovacca è stata svalutata del 5%. Ai primi di marzo del 1994, 
tuttavia, la rivalutazione delle corona ceca è stata annullata in seguito all'introduzione, da 
parte della Slovacchia, di una sovrattassa sulle importazioni del 10%. 
Sebbene il flusso netto di investimenti esteri sia sceso nel 1993 a 450 milioni di USD (dai 
-28-
983 milioni di USD del 1992), la Repubblica Ceca ha registrato un aumento nel flusso dei 
capitali a partire dal terzo trimestre del 1993. In questo modo, investimenti di portafoglio 
netti hanno raggiunto nel 1993 circa 700 milioni di USD e le imprese ceche hanno mutuato 
all'estero 750 milioni di USD (sostanzialmente sotto forma di crediti bancari). Inoltre, la 
Banca nazionale ceca ha lanciato con successo diverse emissioni obbligazionarie e 
internazionali l'anno scorso. Questo grado relativamente elevato di accesso della Repubblica 
Ceca al mercato dei capitali internazionale è stato rafforzato dal miglioramento del rating di 
Moody (che è passato da Bai precedentemente assegnato alla Repubblica Socialista 
Federativa Cecoslovacca a Baa3) e dall'assegnazione da parte di Standard and Poor's di un 
rating comparabile di 3B. 
La combinazione di una sana posizione delle partite correnti ed un forte flusso di capitali 
hanno creato una pressione al rialzo sul tasso di cambio ufficiale che ha portato a una rapida 
crescita delle riserve in divise, che hanno raggiunto 3,8 miliardi di USD alla fine del 1993, 
rispetto a 0,7 miliardi di USD alla fine del 1992. Al fine di arginare la pressione al rialzo 
sul cambio, la Banca nazionale ceca sta progettando di rendere pienamente convertibile la 
corona per transazioni nelle partite correnti e di liberalizzare gradualmente i controlli sui 
flussi di capitali. 
Nonostante le recenti speculazioni su una possibile rivalutazione della corona ceca, la 
moneta è rimasta stabile contro il paniere di riferimento nelle divise occidentali utilizzato 
per determinarne il valore. La persistenza di un importante differenziale di inflazione fra la 
Repubblica Ceca e i suoi principali partner, tuttavia, ha continuato a fare apprezzare il tasso 
di cambio, che ora si trova a un livello vicino a quello esistente prima delle svalutazioni del 
1990. 
L'FMI ha approvato un credito stand-by a dodici mesi di 177 milioni di diritti speciali di 
prelievo alla Repubblica Ceca nel marzo 1993. Concesso sulla scia del forte declino delle 
riserve che aveva accompagnato la dissoluzione della Repubblica Socialista Cecoslovacca, il 
credito mirava a fornire un primo sostegno alle riserve e aiutare le autorità ceche a 
ristabilire la fiducia internazionale nelle proprie politiche. 
L'eccedenza delle partite correnti dovrebbe venir meno nel 1994 e tradursi in un disavanzo 
di circa il 2% del PIL nel 1995, rispecchiando l'accelerazione della domanda interna e delle 
importazioni e un ulteriore apprezzamento del tasso di cambio reale. Tale deterioramento 
dei conti correnti, tuttavia, dovrebbe essere ampiamente finanziato da un continuo aumento 
del flusso di capitali privati, portando ad un ulteriore incremento delle riserve valutarie. 
3. Debito estero 
Nonostante una crescita importante del debito estero nel 1993,in gran parte dovuto a 
importanti prestiti contratti all'estero da società ceche, la Repubblica Ceca continua a 
godere di un onere del debito estero modesto. Il debito convertibile totale dovrebbe passare 
da 6,9 miliardi di USD alla fine del 1992 a 9 miliardi di USD alla fine del 1993, ma questo 
implica sempre un rapporto debito/PIL relativamente basso del 28,7% e un rapporto 
-29-
debito/esportazioni positivo del 55,3%. Con 1,5 miliardi di USD nel 1993, anche il servizio 
totale del debito rimane modesto, dopo essere diminuito in percentuale delle esportazioni 
(dal 9,5% del 1992 all'8,9%). Mentre le proiezioni per il 1994 indicano un aumento di tutti 
gli indicatori del debito e del servizio del debito, questi ultimi dovrebbero mantenersi a 
livelli abbastanza ragionevoli. 
-30 
D. ESTONIA 
1. Situazione economica generale 
In seguito alle notevoli contrazioni della produzione nel 1991 (-12%) e del 1992 (-23%) e 
un ulteriore declino nel primo semestre del 1993, la situazione economica in Estonia è 
notevolmente migliorata nel secondo semestre del 1993. La ripresa economica, che si 
prevede dovrebbe continuare nel 1994, rispecchia il successo dell'applicazione del 
programma estone di stabilizzazione macroeconomica e di riforme sostenuto dal primo 
programma stand-by del FMI (da metà 1992 a metà 1993), il suo riorientamento verso i 
mercati occidentali e il sostegno da parte della comunità internazionale. Il tasso di 
disoccupazione ufficiale ha avuto un lieve incremento l'anno scorso, di solo l'l,7%, e non 
rispecchia il calo della produzione dei primi anni 90. 
Le autorità estoni hanno condotto con molto successo la lotta all'inflazione portandola dal 
954% del 1992 (fine anno) al 36% del 1993. A parte il completamento virtuale della 
liberalizzazione dei prezzi di fine 1992, questo è dovuto a una rigida politica monetaria e 
dei redditi. La Banca centrale non può inoltre prorogare i crediti al governo, il quale ha 
potuto riportare in pareggio il bilancio nel 1993, dopo una lieve eccedenza registrata nel 
1992. 
L'Estonia ha compiuto progressi continui nella riforma strutturale. Nel 1993, essa ha 
compiuto ulteriori passi in avanti nella privatizzazione, in particolare delle piccole imprese. 
E' stato inoltre creato un Ufficio estone per le privatizzazioni con l'incarico di coordinare le 
politiche nel settore delle imprese. In alcuni casi, è stata applicata la legge sul fallimento. 
E' stato migliorato il controllo sulle banche. L'Estonia ha mantenuto una legislazione 
liberale sul commercio con l'estero e gli investimenti. 
2. La bilancia dei pagamenti 
Nel 1992, la bilancia delle partite correnti estone registrava più o meno un equilibrio invece 
del previsto disavanzo di 180 milioni di USD. L'andamento migliore del previsto era 
dovuto in gran parte all'espansione dinamica delle esportazioni di merci verso i paesi 
industrializzati, limitando il disavanzo commerciale a circa 50 milioni di USD, e in misura 
crescente anche da entrate dai servizi. Nel 1993, le esportazioni dai paesi occidentali hanno 
registrato una crescita molto dinamica (101%). Il disavanzo commerciale si è ampliato 
arrivando a 150 milioni di USD e la bilancia delle partite correnti ha registrato un disavanzo 
nonostante la notevole espansione delle esportazioni e l'aumento dell'eccedenza nella 
bilancia dei servizi. E' probabile che il rafforzamento della domanda interna e la graduale 
riduzione del vantaggio relativo porteranno a un ulteriore deterioramento della bilancia 
corrente nel 1994. 
L'eccedenza della bilancia dei movimenti dei capitali osservata nel 1992 (109 milioni 
di USD), è ulteriormente cresciuta nel 1993, dato il flusso di capitali ufficiali esteri e 
-31 
l'aumento degli investimenti diretti dall'esteri di 58 milioni di USD nel 1992. Il continuo 
flusso di capitali è stato sostenuto dalla legislazione liberale dell'Estonia sugli investimenti e 
sul cambio e dalla stabilità della sua moneta (agganciata al marco tedesco fin dal 
giugno 1992). Ciò ha consentito alla Banca di Estonia di accumulare riserve dell'ordine di 
200 milioni di USD nel 1992 e di circa 100 milioni di USD nel 1993, a un livello 
equivalente a circa 4,5 mesi di importazioni di merci. 
3. Debito estero 
Nel corso del 1993, il debito esterno dell'Estonia è passato da 38 milioni di USD a 168 
milioni di USD (quasi il 10% del PIL). Quasi metà dell'aumento nel 1993 è dovuto ad 
acquisti dal Fondo (59 milioni di USD). Il servizio del debito si è stabilizzato a 20 milioni 
di USD nel 1992-1993, con un rapporto esportazioni di beni e servizi sceso dal 3,2% al 
2%. 
32 
E. UNGHERIA 
1. Situazione economica generale 
Nonostante un netto recupero della produzione industriale nel secondo semestre dell'anno, il 
PIL reale dovrebbe registrare un calo dell'1% nel 1993, sostanzialmente in conseguenza del 
netto declino della produzione agricola e del crollo in parte ad esso connesso delle 
esportazioni. Dopo una punta raggiunta nel marzo 1993, il tasso di disoccupazione è sceso 
costantemente al 12,1% entro la fine del 1993. Nel 1994, il recupero della produzione 
agricola e delle esportazioni dopo il minimo del 1993, e il graduale rafforzamento della 
domanda interna, dovrebbe portare per la prima volta, a partire dal 1989, a un tasso di 
crescita del PIL positivo, anche se modesto. 
Gli aumenti IVA diretti a mantenere sotto controllo il disavanzo di bilancio, combinati con i 
suddetti aumenti di prezzi superiori alla media, hanno provocato delle pressioni 
inflazionistiche che sono destinate a rimanere elevate. Alla fine del dicembre 1993, 
l'inflazione su base annua è rimasta al 21,1 %. 
Nell'ambito dell'accordo di stand-by per 360 milioni di diritti speciali di prelievo concluso 
con il Fondo monetario internazionale nel settembre 1993, la politica fiscale è diretta a 
riportare il disavanzo di bilancio statale consolidato dal 7,8% del PIL nel 1992 al 5,5% nel 
1994. L'obiettivo di disavanzo nel 1993 (7% del PIL) è stato rispettato. 
Per quanto riguarda le riforme strutturali, sono continuati i progressi nel settore delle 
privatizzazioni, per quanto riguarda il miglioramento dell'efficienza delle imprese 
pubbliche, l'applicazione della legge sui fallimenti del 1992 e la riforma del regime fiscale e 
di sicurezza sociale. Inoltre, nel dicembre 1993 è stato lanciato un nuovo piano di 
consolidamento bancario. 
2. La bilancia dei pagamenti 
A partire dal terzo trimestre del 1992, la bilancia delle partite correnti ungherese ha subito 
un grave deterioramento e dovrebbe aver raggiunto un disavanzo di circa 2,7 miliardi di 
USD (7,5% del PIL) nel 1993 (contro un'eccedenza di 261 milioni di USD nel 1992). 
Questo fenomeno può essere spiegato da quattro fattori. Anzitutto, la domanda interna sta 
registrando una ripresa in un momento in cui i mercati principali occidentali delle 
esportazioni ungheresi sono colpiti da una recessione o da una crescita debole. In secondo 
luogo, la produzione agricola e le esportazioni sono crollate in conseguenza della recente 
siccità e della disorganizzazione provocata dalla privatizzazione o dalla trasformazione delle 
aziende agricole e delle cooperative di Stato. In terzo luogo, le esportazioni hanno subito le 
ripercussioni negative dell'embargo delle Nazioni Unite decretato contro la Serbia e il 
Montenegro. In quarto luogo, l'Ungheria ha subito una notevole perdita in termini di 
competitività sui mercati esteri negli ultimi anni, che si era rispecchiata in un 
apprezzamento cumulativo del tasso di cambio reale del forint di circa il 35 % (misurato sui 
-33 
prezzi al consumo), a partire dall'inizio del 1990. 
Il modesto andamento delle esportazioni, a partire dal terzo trimestre del 1992, ha portato le 
autorità, ai primi del 1993, ad aumentare la frequenza e l'ampiezza delle svalutazioni del 
forint, nell'ambito del sistema di parità mobili, al fine di ottenere una svalutazione reale 
della moneta. Con un'inflazione che rimane superiore al 20%, tuttavia, l'impatto di questa 
politica sul tasso di cambio reale finora è alquanto limitato. 
Mentre le esportazioni dovrebbero crescere sostanzialmente nel 1994, come la produzione 
agricola e, in minor misura, il recupero della domanda estema, ciò sarà in parte 
controbilanciato dall'aumento delle importazioni che accompagnerà l'aumento della 
domanda intema. In questo contesto, il disavanzo delle partite correnti dovrebbe ridursi solo 
in misura modesta, nel 1994 (a circa il 6,5% del PIL). 
Nonostante il disavanzo di parte corrente molto elevato, le riserve ufficiali in divise sono 
aumentate passando da 4,4 miliardi di USD a fine 1992 a 5,7 miliardi di USD alla fine 
dell'ottobre 1993. Ciò è stato reso possibile da un flusso continuo di investimenti diretti 
esteri e dagli investimenti della Banca nazionale ungherese, che ha tratto vantaggio dalle 
favorevoli condizioni di mercato, con circa 4,5 miliardi di USD in obbligazioni 
intemazionali nel 1993. 
3. Il debito estero 
L'aspetto negativo dell'aggressivo programma di assunzione di prestiti intemazionali della 
Banca nazionale ungherese ha consistito in una rapida crescita del debito estemo durante 
il 1993. Il debito convertibile totale, che è diminuito di 0,9 miliardi di USD nel 1992, 
dovrebbe essere passato da 21,5 miliardi di USD alla fine del 1992 a 24,9 miliardi di USD 
alla fine del 1993. Il rapporto debito/PIL si è deteriorato leggermente, raggiungendo 
secondo le stime un 66,3% alla fine dell'anno scorso. Si è verificato, tuttavia, un notevole 
miglioramento nella struttura del debito, con una percentuale di debito a medio e lungo 
termine, che è passata dall'89,8% al 92,8%. 
Il servizio totale del debito ammontava a 4,3 miliardi, praticamente lo stesso livello del 
1992. Tuttavia, con un crollo stimato delle esportazioni di circa il 20% nel 1993, la 
percentuale del servizio del debito è peggiorato, passando dal 43,9 al 48,1%. I rimborsi di 
capitale, quest'anno, dovrebbero ammontare a 2,5 miliardi di USD, rispetto ai 2,8 miliardi 
di USD del 1993, ma si prevede che debbano aumentare drasticamente nel 1995-1996, 
passando rispettivamente a 3,4 miliardi di USD e 3,9 miliardi di USD. Con il disavanzo 
delle partite correnti che dovrebbe mantenersi a livelli relativamente elevati in questi anni, 
questo infittirsi degli ammortamenti potrebbe esercitare una notevole pressione sulla bilancia 
dei pagamenti ungherese. 
34 
F. ISRAELE 
1. Situazione economica generale 
Il PIL è aumentato solo del 3,5% nel 1993, vale a dire il tasso di crescita più basso a partire 
dal 1989. La chiusura dei Territori occupati nel secondo trimestre ha rallentato l'attività 
economica, ma si è registrato un incremento verso la fine dell'anno, in seguito all'accordo 
di pace con i palestinesi. Mentre la crescita dei primi anni '90, è stata spinta soprattutto dai 
flussi degli immigranti, la privatizzazione e la deregulation stanno creando una base per una 
crescita più sostenibile a lungo termine. 
Il disavanzo di bilancio dello Stato è stato ridotto al 3,2% del PIL, in seguito 
all'accelerazione delle privatizzazioni e alla riduzione del programma dell'edilizia e di altre 
sovvenzioni per gli immigranti, comprese le indennità di disoccupazione. Il gettito per il 
bilancio ottenuto dalle privatizzazioni è stato di 250 milioni di USD nel 1992, con una stima 
iniziale di 400 milioni di USD per il 1993, il che non è molto, tenendo conto 
dell'importante percentuale di imprese statali, presente nel sistema economico. 
L'accelerazione delle privatizzazioni, annunciata in agosto, dovrebbe aumentare portando il 
gettito a più di 1 miliardo di USD entro la fine del 1993. La disoccupazione ha continuato a 
scendere, passando da 11,2% a fine del 1992, al 9% alla fine del 1993, quando l'ondata 
dell'immigrazione dall'Europa orientale e dall'ex-Unione sovietica, dei primi anni '90 si è 
conclusa. Gli immigrati recenti sono stati gradualmente integrati nel sistema economico. 
All'inizio del 1993, l'inflazione ha registrato Un netto aumento passando dal 9% su base 
annua a fine '92 al 16% annuo nel primo trimestre 1993. Di conseguenza, la politica 
monetaria ha subito un irrigidimento. Nel mese di luglio, le pressioni inflazionistiche sono 
diminuite sufficientemente e la politica monetaria è stata allentata. Alla fine del 1993, 
l'inflazione è scesa all'11,5% su base annua, cifra che è sempre superiore all'obiettivo 
iniziale del 10%. 
2. La bilancia dei pagamenti 
Il commercio con l'estero è stato ulteriormente liberalizzato nel 1993 con la cancellazione 
della sovrattassa alle importazioni del 2%, del sussidio alle esportazioni del 2% e delle tasse 
sui viaggi, che costituivano delle restrizioni agli scambi secondo le norme del GATT. 
Questo ha portato a un'effettiva unificazione del cambio nel mese di luglio, per la prima 
volta nella storia di Israele. Nel mese di settembre, Israele ha accettato gli obblighi relativi 
alla libera circolazione delle transazioni di parte corrente a norma dell'articolo 8 
dell'accordo del Fondo monetario intemazionale. La Banca centrale di Israele mantiene un 
sistema di cambi basato su parità mobili con un tasso di deprezzamento obiettivo annunciato 
dalla Banca centrale, in linea con l'inflazione prevista, e una variazione del 2% consentita 
intomo al tasso di cambio. Il tasso di svalutazione annunciato è stato portato nel mese di 
luglio dall'8 al 6%, che si ritiene sia coerente con il rallentamento del tasso di inflazione. 
35 
Dopo la conclusione della guerra del Golfo, il commercio estemo ha ripreso ad aumentare 
nel 1992, e questa tendenza è continuata nel 1993. L'aumento delle esportazioni, stimato al 
10%, ha costituito una forza propulsiva per la crescita nel 1993. Anche il turismo si è 
ripreso notevolmente. Di conseguenza, il disavanzo delle partite correnti è stato ridotto 
passando da 1,2 miliardi di USD nel 1992 a 0,9 miliardi nel 1993.1 flussi di capitali privati 
sono aumentati man mano che la politica monetaria veniva resa più rigida e i tassi di 
interesse aumentavano. I flussi di capitale a lungo termine sono aumentati anch'essi in 
seguito all'approvazione di un pacchetto di garanzie a un credito di 10 miliardi di USD da 
parte dell'amministrazione americana. 
Le riserve in divise ufficiali hanno raggiunto un soddisfacente livello di 6,2 miliardi di 
USD, equivalenti a quasi tre mesi di importazioni. 
3. Debito estero 
Le garanzie di credito ottenute dal governo statunitense nel 1992 hanno consentito alle 
autorità israeliane di attingere a linee di credito a medio e lungo termine per progetti di 
investimento. Il debito estero totale è passato a 34,6 miliardi di USD, di cui quasi tre quarti 
riguardano il settore del debito pubblico. Il rapporto servizio del debito/esportazioni è 
migliorato leggermente in quanto nel 1993 la crescita delle esportazioni è stata consistente. 
Gli altri rapporti del debito rimangono più o meno stabili. 
Alla fine del 1992, la massa del debito estemo netto si trovava a 15,1 miliardi di USD e il 
servizio del debito estero netto ammontava a 3 miliardi di USD. I rapporti del debito netto e 
del servizio del debito sono inferiori alla metà dei rapporti lordi. 
36 
G. LETTONIA 
1. Situazione economica generale 
Dopo le gravi contrazioni della produzione registrate nel 1991 (-8,3%) e 1992 (-33,8%), 
l'economia lettone si è stabilizzata nel corso del 1993. Per l'insieme dell'anno, la 
contrazione della produzione si è limitata al 10% e si prevede che il PIL registrerà un 
incremento nel 1994. Nel corso del 1993, il tasso di disoccupazione ufficiale è passato dal 
2,3% al 5,6%. Sebbene esso sia più del doppio del tasso di disoccupazione degli altri due 
paesi baltici, ciò lascia molto spazio per un adeguamento al livello di produzione inferiore 
rispetto a quello esistente alla fine degli anni 80. 
L'anno scorso, le autorità lettoni sono riuscite a ridurre l'inflazione notevolmente, 
riportandola in linea con il programma fissato nell'accordo stand-by con il Fondo monetario 
intemazionale del settembre 1992. Alla fine del 1993, il livello dei prezzi al consumo era 
del 31,3% superiore a quello dell'anno precedente (958,6% nel 1992). A parte il virtuale 
completamento della liberalizzazione dei prezzi alla fine del 1992, ciò è stato possibile 
grazie al rigido atteggiamento adottato nella politica monetaria (dopo la riforma monetaria 
del luglio 1992), nonché nelle politiche dei redditi e fiscale. Tuttavia, un notevole flusso dei 
capitali, nel corso del 1993, ha provocato un'espansione relativamente rapida delle riserve 
valutarie. 
Durante i primi tre trimestri del 1993, il bilancio lettone ha registrato un'eccedenza. Ciò è 
stato dovuto non solo al rigido controllo del bilancio, ma anche a gettiti dell'imposta sul 
valore aggiunto e sui redditi, superiori al previsto e a indennità di disoccupazione inferiori 
al previsto. In seguito all'approvazione di un bilancio suppletivo nell'ottobre 1993, che 
autorizzava una maggiore spesa per le pensioni e i salari del settore pubblico, il bilancio ha 
registrato un lieve disavanzo. Per il 1994 si prevede un disavanzo dell'1,7% del PIL. 
Nel 1993, la Lettonia ha compiuto alcuni progressi in una serie di settori di riforma 
strutturale. In particolare, sono stati compiuti notevoli progressi nel settore della riforma 
bancaria. La vigilanza bancaria è stata rafforzata. Inoltre, sono stati compiuti passi in avanti 
nella restituzione delle terre e nella privatizzazione delle piccole imprese. D'altro canto, la 
privatizzazione su larga scala non ha fatto molti progressi. Ciò può essere dovuto in parte 
alle elezioni parlamentari del giugno 1993 e alla successiva riorganizzazione del governo 
lettone; in questo settore, il ritmo delle riforme si è ripreso alla fine dell'anno. 
2. La bilancia dei pagamenti 
La posizione della bilancia dei pagamenti della Lettonia era notevolmente migliore del 
previsto secondo il primo programma del Fondo monetario intemazionale sia per il 1992 
che per il 1993. L'eccedenza è scesa da 53 milioni di USD nel 1992 a circa 40 milioni di 
USD nel 1993, rispetto ai disavanzi stimati di 90 milioni di USD E 240 milioni di USD 
rispettivamente. In una certa misura, ci possono essere problemi di sottostima delle 
37 
importazioni dalle ex-repubbliche sovietiche, ma la situazione rispecchia anche un 
andamento migliore del previsto per quanto riguarda i servizi. Il riorientamento degli 
scambi verso i mercati occidentali è continuato nel 1993, mentre le esportazioni verso la 
Comunità di Stati indipendenti e i paesi baltici sono diminuite del 45% in volume, mentre 
sono cresciute del 21% nei confronti del resto del mondo. E* probabile che il rafforzamento 
della domanda intema e il vantaggio comparativo che sta gradualmente diminuendo, 
porteranno a un deterioramento della bilancia corrente nel 1994. 
In conseguenza del forte flusso di capitali nel 1993, la Banca di Lettonia ha accumulato un 
notevole ammontare di riserve (circa 360 milioni di USD), aumentando il livello lordo a 
circa 530 milioni di USD, equivalenti a 4,7 mesi di importazioni totali (da 1,8 di fine 
1992). 
3. Debito estero 
Il debito estero della Lettonia è passato da 53 milioni di USD a 504 milioni di USD (circa 
14% del PIL). Il servizio del debito è aumentato, passando da 15 milioni di USD nel 1992 
a 18 milioni di USD nel 1993, con un rapporto esportazioni di beni e servizi che è passato 
dal2%all'l%. 
38 
H. LITUANIA 
1. Situazione economica generale 
In Lituania, la contrazione della produzione sembra essersi fermata a fine 1993 e il calo del 
PIL globale è stimato al 16% dell'intero anno, dopo le riduzioni del 13% nel 1991 e del 
38% nel 1992. Il tasso di disoccupazione ufficiale è cresciuto solo modestamente nel corso 
del 1993 e ha raggiunto un semplice 1,% a fine 1993. La disoccupazione occulta è stimata a 
circa il 7%. 
Le autorità lituane hanno ridotto l'inflazione nel 1993, anche se meno rapidamente degli 
altri due Stati baltici. L'aumento dei prezzi al consumo, che aveva raggiunto il 1163% a 
fine 1992, è sceso al 189% a fine 1993. Le rigide politiche fiscali e dei redditi perseguiti 
nel corso dell'anno, combinate con una politica monetaria che è stata rafforzata nella 
primavera 1993, hanno contribuito al forte calo dell'inflazione nel corso dell'estate. 
Tuttavia, dato che la Banca centrale è intervenuta sul cambio per impedire un forte 
apprezzamento del litas conseguente agli afflussi di capitale, l'espansione monetaria è 
ripresa e ha contribuito alla ripresa dell'inflazione verso la fine dell'anno. 
Le autorità lituane sono riuscite a mantenere la spesa pubblica sotto un rigido controllo nel 
1993. Hanno rafforzato i redditi attraverso la riforma del commercio e l'aumento 
dell'imposta sulle vendite in genere, in modo che il bilancio poteva essere riportato in 
equilibrio, dopo il disavanzo dell'1% del PIL nel 1992. Per il 1994, è previsto un disavanzo 
di circa l'l% del PIL, che il governo intende finanziare attraverso la vendita di buoni del 
tesoro. 
Per quanto riguarda la riforma strutturale, la Lituania ha continuato a perseguirla in una 
serie di settori, come previsto dall'accordo stand-by con l'FMI dell'ottobre 1993. Il 
processo di privatizzazione è continuato; nel gennaio 1994, due terzi di tutte le società che 
potevano essere privatizzate (un terzo di tutto il capitale pubblico) sono state privatizzate 
attraverso un sistema di vouchers, offerte di azioni al pubblico e aste. Sono state introdotte 
anche misure di liberalizzazione dei prezzi, compresa l'abolizione dei margini di profitto. I 
progressi nella riforma del settore bancario sono stati relativamente lenti nel 1993 e 
dovrebbero accelerare nel 1994. 
2. La bilancia dei pagamenti 
La bilancia dei pagamenti correnti è passata da un'eccedenza di 90 milioni di USD nel 1992 
(in origine si prevedeva un disavanzo di 160 milioni di USD) ad un disavanzo stimato di 
circa 250 milioni di USD nel 1993 (8,4% del PIL). Un fattore importante che ha 
contribuito a questo deterioramento nel 1993, è stata l'iniziativa della Russia di adeguarsi ai 
livelli dei prezzi di mercato mondiale per le proprie esportazioni di energia verso la Lituania 
nell'autunno 1992. La bilancia commerciale è passata da un'eccedenza di 65 milioni di 
USD a un disavanzo di 270 milioni di USD. Il riorientamento degli scambi è continuato nel 
39 
1993. Si prevede che la bilancia delle partite correnti si aggraverà ulteriormente nel 1994 
per raggiungere un disavanzo dell'ordine di 400 milioni di USD (circa l'8% del PIL). 
Il deteriorarsi delle partite correnti nel 1993 è stato accompagnato da un sostanziale 
miglioramento nella bilancia dei movimenti di capitali, passata da una eccedenza di 90 
milioni di USD nel 1992 a circa 270 milioni di USD nel 1993. Gli investimenti esteri diretti 
sono aumentati notevolmente (passando da 10 milioni di USD a 40 milioni di USD), ma 
sono rimasti modesti rispetto a quelli degli altri due Stati baltici e dell'Estonia in 
particolare. Il flusso di trasferimenti ufficiali a medio e lungo termine si è triplicato, 
raggiungendo in totale circa 280 milioni di USD nel 1993. Questo flusso di capitali ha 
consentito alla Banca centrale di accumulare 160 milioni di USD, portando le proprie 
riserve in divise a 280 milioni di USD. In termini di mesi di importazioni, questo significa 
tuttavia un calo da 2,6 nel 1992 a 1,8 nel 1993, che rispecchia soprattutto l'aumento delle 
importazioni. 
3. Debito estero 
Nel 1993, la massa del debito estemo della Lituania è passata da 99 milioni di USD a 345 
milioni di USD (circa l'll% del PIL) e il servizio del debito è aumentato da 2 milioni di 
USD nel 1992 a 15 milioni di USD (0,7% delle esportazioni di beni e servizi). 
40 
I. ROMANIA 
1. Situazione economica generale 
Nel corso del 1993, il calo del PIL reale sembra essersi fermato e si prevede una crescita 
annuale del PIL di circa zero. Il declino della produzione industriale ha invertito la tendenza 
nel secondo semestre del 1993 e la produzione agricola è aumentata in maniera sostanziale. 
In dicembre, il 9,9% della forza lavoro era disoccupata rispetto all'8,8% di gennaio. 
Il disavanzo del bilancio statale consolidato previsto per il 1993 è fra l'I % e il 2% del PIL. 
Una modifica fondamentale nella struttura delle entrate è stata raggiunta sostituendo 
l'imposta sul fatturato con una aliquota IVA unica nel luglio 1993, che inoltre ha portato a 
un risultato migliore del previsto per quanto riguarda il gettito fiscale. La soppressione della 
maggior parte delle sovvenzioni al consumo nel maggio 1993, nonché una politica di 
indicizzazione dei salari nel settore pubblico restrittiva, ha ridotto le spese. 
La maggior parte dei prezzi al consumo è stata liberalizzata e i sussidi sono stati eliminati 
nel maggio 1993. I prezzi dei prodotti dell'energia sono rimasti sotto controllo, con 
adeguamenti frequenti per mantenerli sostanzialmente conformi ai prezzi oltre frontiera. 
L'inflazione è passata dal 200% del 1992 a più del 300% nel 1993, in quanto la politica 
monetaria è rimasta debole. 
I tassi di interesse delle banche commerciali, nonché i tassi di rifinanziamento della Banca 
nazionale rumena sono rimasti fortemente negativi in termini reali per tutto il 1993. Questo 
ha portato a una fuga dal Leu verso i depositi in divise, come dimostra la crescita di questi 
ultimi. 
Gli arretrati fra le imprese hanno continuato ad accumularsi, sebbene a ritmo più lento. La 
privatizzazione delle società di proprietà dello Stato non ha fatto praticamente progressi, 
eccettuate le piccole imprese che sono state privatizzate attraverso acquisti da parte della 
dirigenza e dei lavoratori. 
II programma di stabilizzazione e riforma economica, convenuto con il Fondo monetario 
intemazionale, non ha potuto essere rispettato a partire dai primi del 1993. Tuttavia, verso 
la fine del 1993, è stato raggiunto un accordo per un nuovo programma di stabilizzazione e 
di riforma. 
2. La bilancia dei pagamenti 
La Banca nazionale rumena ha continuato a gestire il cambio ufficiale e i tassi di cambio 
multipli sono rimasti per tutto il 1993. Il cambio ufficiale ha subito un deprezzamento da 
433 Lei per 1 USD a fine 1992 a 1.360 Lei per 1 USD a fine 1993. Dato che il ritmo di 
deprezzamento del Leu veniva rallentato dalla Banca nazionale rumena durante l'ultimo 
trimestre del 1993, il divario fra il tasso di cambio ufficiale e quello dei cambiavalute si è 
41 
allargato sostanzialmente a più del 50% con la fine dell'anno. Una svalutazione del 20% del 
cambio ufficiale, introdotta a fine dicembre, non è stata sufficiente a ridurre questo divario. 
Le importazioni si sono stabilizzate intomo al livello del 1992, mentre la domanda intema è 
rimasta debole. Le esportazioni hanno registrato una crescita mentre l'accordo commerciale 
con la Comunità europea è diventato operativo. In conseguenza, il disavanzo di parte 
corrente è lievemente diminuito passando a 1,3 miliardi di USD. L'impatto dell'accordo di 
cui sopra e la concessione dello status di nazione più favorita sul mercato statunitense, 
contribuiranno a migliorare ulteriormente la bilancia di parte corrente nel 1994. 
I flussi degli investimenti diretti dall'estero rimangono molto modesti mentre le 
privatizzazioni su larga scala non sono ancora iniziate. Sebbene i programmi di riforma 
macroeconomica abbiano subito un rallentamento nel 1993, i flussi degli aiuti ufficiali a 
medio e lungo termine sono continuati a praticamente gli stessi livelli del 1992. 
La bilancia globale dei pagamenti è rimasta positiva per tutto il 1992 e 1993, riflettendo un 
aumento delle riserve di cambio detenute dalle banche commerciali, mentre le riserve in 
divise della Banca nazionale rumena si sono contratte. Esse erano al disotto di 50 milioni di 
USD alla fine del 1993, equivalenti a 3 giorni di importazioni, mentre le banche 
commerciali detenevano 1 miliardo di USD in attivi esteri. 
3. Debito estero 
II debito estero totale è aumentato rapidamente passando da praticamente zero nel 1989 a 
più di 5,8 miliardi di USD o il 22% del PIL, a fine 1993, mentre il servizio del debito 
copre il 16,7% delle entrate dalle esportazioni. Dato che i flussi degli investimenti estemi 
dovrebbero aumentare rapidamente, i prestiti ufficiali a medio e lungo termine resteranno la 
fonte principale di finanziamento per il disavanzo di parte corrente e di conseguenza, si 
prevede che la massa del debito continuerà a crescere. 
-42 
J. RUSSIA 
1. Situazione economica generale 
L'andamento economico della Russia è stato particolarmente deludente nel 1992 e 1993. Il 
calo della produzione (-19% nel 1992) era ancora forte nel 1993 (-12%). Gli investimenti 
sono scesi a non più della metà del livello del 1989. Le politiche finanziarie sono state 
incoerenti per la maggior parte del periodo e l'inflazione è rimasta molto elevata: 20-25% 
al mese. I livelli di vita sono scesi notevolmente. Inoltre, i progressi per la realizzazione di 
una struttura legislativa e istituzionale per un'economia di mercato sono stati confusi e la 
riforma strutturale lenta sotto più rispetti. Una legge sui fallimenti è entrata in vigore nel 
marzo 1993, ma non è stata ancora applicata come è successo anche per altre misure 
fondamentali. Ciononostante, una larga percentuale di piccole imprese è stata privatizzata 
ed è stato sviluppato un programma di privatizzazioni di massa, in base al quale quasi la 
metà delle grandi imprese è stata privatizzata entro la fine del 1993. Nell'ottobre 1993, è 
stato emesso un decreto che consentiva per la prima volta la privatizzazione delle terre. 
Nel maggio 1993, è stato raggiunto un accordo fra il governo e la Banca centrale per 
ridurre l'espansione del credito, alzare i tassi di interesse e limitare il disavanzo di bilancio. 
Le misure applicate nei mesi seguenti hanno ridotto la crescita della massa monetaria, il che 
ha consentito di ridurre l'inflazione mensile al 13% nel mese di dicembre. Il drastico calo 
del cambio è stato bloccato. I progressi compiuti nella stabilizzazione hanno permesso al 
Fondo monetario intemazionale di acconsentire, il 1° luglio, al versamento della prima metà 
del prestito di 3 miliardi di USD secondo il nuovo strumento per la trasformazione del 
sistema. Tuttavia, dato che le riduzioni della spesa governativa sono state ottenute più 
attraverso riporti che attraverso tagli, si prevede un nuovo incremento dell'inflazione per i 
primi del 1994. Nel gennaio 1994 l'inflazione era del 22% e il cambio del rublo, che era 
rimasto stabile dalla fine del mese di settembre, è passato da circa 1.250 rubli per dollaro a 
più di 1.600 rubli agli inizi del 1994. 
In conseguenza della affermazione delle forze nazionaliste e conservatrici alle elezioni del 
dicembre 1993, la politica economica sembra voler attribuire meno attenzione alla 
stabilizzazione macroeconomica, che alla salvaguardia dei redditi, dell'occupazione e della 
produzione, facendo un maggior uso degli strumenti del controllo governativo diretto. 
2. La bilancia dei pagamenti 
La situazione estema della Russia è peggiorata notevolmente nel 1992-1993, rispecchiando 
l'impatto dei cambiamenti del sistema, le disfunzioni del commercio tradizionale, degli 
accordi di pagamenti e delle politiche macroeconomiche inteme. Tuttavia, in questo periodo 
le riserve lorde in divise della Russia sono salite a quasi 4,5 miliardi di USD (erano 
praticamente zero due anni prima). 
Il sostegno alla bilancia ufficiale dei pagamenti da parte dell'Occidente (crediti agli scambi 
-43 
bilaterali e sovvenzioni e crediti da parte del Fondo monetario intemazionale per 1 miliardo 
di USD in base alla prima quota dell'accordo di credito) ha raggiunto 17 miliardi di USD. 
Tuttavia, a causa dell'indebolimento delle esportazioni, dell'accumularsi di obblighi del 
servizio del debito e di una vasta fuga di capitali sia ufficiale che occulta (stimata a circa 10 
miliardi di USD), tale sostegno non ha impedito né una drastica riduzione delle 
importazioni né un forte aumento degli arretrati del debito. Nel 1993, le importazioni 
sembrano essersi ulteriormente ridotte e l'eccedenza commerciale sembra essersi 
notevolmente ampliata, probabilmente a più di 10 miliardi di USD; inoltre, le fughe di 
capitali sono state importanti, certamente superiori ai nuovi finanziamenti. Questo è dovuto, 
almeno in parte, ai livelli più bassi di finanziamento estemo ufficiale (circa 9 miliardi di 
USD) e a politiche finanziarie inteme non sufficientemente rigide. 
3. Debito estero 
Alla fine del 1992, il debito estero totale dell'ex-Unione Sovietica si è avvicinato a 78 
miliardi di USD, rispetto ai 67 miliardi di USD di un anno prima. Era più di 80 miliardi di 
USD alla fine del 1993. Più della metà del debito è dovuta a creditori ufficiali. Il debito 
tuttavia rimane relativamente modesto, date le dimensioni dell'economia (circa 60% del PIL 
a fine 1993). Nel 1993, il servizio del debito programmato totale (19 miliardi di USD) 
rappresentava circa il 50% delle esportazioni. 
Nel periodo dicembre 1991-gennaio 1992, i creditori ufficiali e privati dell'ex-Unione 
Sovietica hanno acconsentito alle ex-repubbliche un riporto di circa 7,1 miliardi di USD 
(obblighi di restituzione del capitale sui crediti concessi all'URSS prima del 1991). Il 
riporto tuttavia si è rivelato insufficiente in quanto la Russia, che è l'unica ex-repubblica 
sovietica che ha effettuato un servizio del debito nel 1992 (i pagamenti dovevano essere fatti 
da tutti i nuovi Stati indipendenti responsabili in solido per il debito), non è stata in grado di 
far fronte a impegni che sono ancora notevoli. I pagamenti del debito della Russia nel 1992 
ammontavano a solo 1,6 miliardi di USD. Di conseguenza, gli arretrati sono aumentati in 
misura notevole; a fine 1992, si sono avvicinati a 12 miliardi di USD. 
Ai primi dell'aprile 1993, è stato raggiunto un generoso accordo per la ristrutturazione del 
debito con il Club di Parigi che ha ridotto il servizio del debito ufficiale, nel 1993, di circa 
15 miliardi di USD. L'accordo questa volta è stato concluso solo con la Russia, 
riconoscendola unico gestore attuale dell'ex-debito sovietico: l'accordo va molto oltre i 
riporti decisi in precedenza e l'abituale pratica dei creditori. E' stato concesso prima che 
venisse realizzato un ampio programma da parte dell'FMI; esso copre i crediti concessi nel 
1991, vale a dire dopo la data della riduzione decisa in precedenza; e prevede un riporto a 
medio termine di parte degli interessi della moratoria. I creditori hanno recentemente deciso 
di prorogare la validità dell'accordo nel 1993 alla fine dell'aprile 1994, ma ulteriori 
negoziati possono rivelarsi difficili in assenza di un programma FMI. 
Inoltre, nel luglio 1993, la Russia ha raggiunto un accordo di principio con le banche 
commerciali per una ristrutturazione a lungo termine dell'ex-debito commerciale sovietico 
(24-26 miliardi di USD sono dovuti a circa 600 banche). Assieme ai progressi compiuti nei 
-44 
negoziati con gli imprenditori commerciali, il prezzo del debito msso sul mercato 
secondario, che era inferiore al 20% agli inizi del 1993, è cresciuto gradualmente a circa il 
55% ai primi di dicembre. Tuttavia i successivi ritardi nell'accordo finale dovuti a problemi 
giuridici irrisolti e all'incapacità della Russia di effettuare il pagamento di una parte degli 
arretrati sugli interessi dovuti nel 1993 (450 milioni di USD) hanno portato a un nuovo calo 
del prezzo al (35%). 
45 
K. ALTRI NUOVI STATI INDIPENDENTI 
1. Situazione economica generale 
La situazione negli altri nuovi Stati indipendenti varia in misura considerevole. Tutte le 
vecchie repubbliche hanno sofferto nel biennio 1992-1993 dell'indebolimento delle vecchie 
strutture che non sono state sostituite dalle istituzioni orientate verso il mercato e dal crollo 
del commercio infrarepubblicano. Il declino degli scambi fra le vecchie repubbliche (20-
30% nel 1992, probabilmente dello stesso ordine di grandezza nel 1993) ha avuto gravi 
ripercussioni sulla produzione. Il declino della produzione nel 1992 è andato da circa il 
10% in Bielorussia e Uzbekistan al 40% in Georgia e Armenia. Il calo dell'attività è 
continuato nel 1993 (fra il 7% in Moldavia e il 25% in Tajikistan), ma due paesi 
(Turkmenistan e Uzbekistan) hanno indicato un aumento della produzione aggregata nel 
1993. Politiche finanziare confuse condotte in molti paesi di recente indipendenza hanno 
reso più gravi gli effetti negativi degli shock estemi. L'inflazione è rimasta estremamente 
elevata in tutta l'area. Nel 1992, essa variava da circa 6volte (nell'Azerbaijan) a più di 16 
volte (in Ucraina). Nel 1993, l'inflazione ha accelerato notevolmente in una serie di Stati di 
recente indipendenza e diversi nuovi Stati (Armenia, Georgia, Ucraina) stanno 
attraversando chiaramente un periodo di iperinflazione. 
Nella maggior parte di questi Stati è in atto una riforma economica di grande ampiezza e 
alcuni di loro hanno già fatto sforzi considerevoli nella transizione verso un sistema basato 
sul mercato e nell'applicazione di politiche finanziarie più rigide. Il Kyrgyzstan, la 
Moldavia, il Kazakistan e la Bielorussia hanno ricevuto un sostegno finanziario da parte del 
FMI (i primi tre sotto forma di accordi stand-by). Gli altri Stati hanno fatto poco per 
cambiare le strutture economiche ereditate. Alcuni si trovano in una situazione che 
difficilmente consente loro di affrontare una riforma del sistema: l'Armenia sta subendo un 
blocco, il Tajikistan e la Georgia sono devastati da una guerra civile o da scontri interetnici. 
2 La bilancia dei pagamenti 
La situazione della bilancia dei pagamenti in questa area è estremamente fragile, con 
l'eccezione del Turkmenistan. Gli ampi disavanzi con la Russia, collegati soprattutto 
all'aumento dei prezzi dell'energia e delle importazioni di materie prime dalla Russia, 
hanno reso la situazione di parte corrente di molti di questi Stati difficilmente sostenibile. 
La credibilità finanziaria della maggior parte dei nuovi Stati indipendenti è ulteriormente 
aggravata dalla mancanza di riserve intemazionali. 
In una prospettiva a più lungo termine, i nuovi Stati presentano prospettive diverse. Alcuni 
dispongono di un notevole potenziale di acquisto di divise forti (Kazakistan, Uzbekistan) e 
di capacità industriale. Altri sono chiaramente vicini alla situazione di paesi in via di 
sviluppo e quindi dipenderanno notevolmente dall'assistenza estema. L'Armenia e il 
Kyrgyzstan sono già stati dichiarati idonei a un prestito da parte dell'ASI. 
-46-
3. Debito estero 
Nel 1993, i nuovi Stati indipendenti hanno compiuto notevoli progressi nel chiarire la loro 
posizione di fronte al problema del debito estemo dell'ex-Unione Sovietica. Inizialmente (a 
fine 1991), le ex-repubbliche erano state rese responsabili in solido per questo debito. Il 
protocollo di intesa che stabiliva il principio della responsabilità in solido era stato firmato il 
28 ottobre 1991. L'accordo dell'aprile 1993 del Club di Parigi con la Russia, era stato 
accompagnato da una modifica degli accordi di tipo giuridico sul servizio del debito 
all'interno dell'ex-Unione Sovietica rendendo la Russia, di fatto, l'unico vero gestore del 
debito. Di conseguenza, i creditori riconoscevano che i cosiddetti accordi a "opzione zero" 
conclusi dalla Russia con le altre ex-repubbliche (in virtù dei quali la Russia si fa carico 
dell'intero ammontare del vecchio debito sovietico, in cambio dell'intero ammontare degli 
attivi estemi ex-sovietici) li esonera da qualsiasi servizio di tale debito. Già nel 1992, la 
Russia aveva concluso accordi pieni di "opzione zero" con la Bielorussia, il Kyrgyzstan, il 
Turkmenistan e l'Uzbekistan. Aveva inoltre firmato protocolli temporanei con diversi altri 
Stati di recente indipendenza. Più recentemente, accordi simili sono stati conclusi con 
l'Armenia, 1'Azerbaijan e la Moldavia. 
47 
L. LA REPUBBLICA SLOVACCA 
1« Situazione economica generale 
Le stime sul PIL reale slovacco prevedono un calo del 5-7% nel 1993, significando con ciò 
il quarto anno consecutivo di recessione e si prevede che nel migliore dei casi ciò indichi 
una crescita zero per il 1994. Il tasso di disoccupazione ha raggiunto il 14,4% a fine 1993. 
La spaccatura della Repubblica Federativa Cecoslovacca ha sconvolto gli scambi con la 
Repubblica Ceca e ha obbligato le autorità slovacche a perseguire delle politiche 
macroeconomiche restrittive. La politica monetaria ha dovuto essere molto rigida nel primo 
semestre del 1993 per difendere le riserve del paese dalla speculazione contro una 
svalutazione della corona slovacca. Mentre la politica monetaria è stata gradualmente 
allentata dopo la svalutazione di luglio, il riemergere di pressioni sul cambio a fine 1993 ha 
obbligato la Banca nazionale slovacca ad aumentare il tasso di sconto il 21 dicembre. Sul 
fronte fiscale, le autorità hanno compiuto un notevole sforzo per controllare il disavanzo di 
bilancio dopo la conclusione dei trasferimenti fiscali dal territorio ceco, nonostante il quale 
il governo deve avere subito un disavanzo di circa il 7% del PIL l'anno scorso. 
Gli aumenti nella imposizione indiretta e una svalutazione del 10% della corona slovacca 
nel luglio 1993, hanno portato a un aumento dell'inflazione dal 12,7% di fine 1992 al 
25,1% a fine 1993. 
Con la prima fase di privatizzazioni su larga scala che è stata completata nella primavera 
scorsa, il governo slovacco sta ora preparando una seconda fase che si baserà soprattutto sui 
metodi di privatizzazione tradizionali, come le vendite dirette a investitori e offerenti esteri. 
La privatizzazione mediante coupon verrà utilizzata, anche se su scala inferiore al passato. 
2. La bilancia dei pagamenti 
La perdita dei trasferimenti fiscali dalla Repubblica Ceca doveva rivelare un notevole 
disavanzo nella bilancia delle partite correnti slovacca. Tuttavia, la drastica compressione 
della domanda intema e delle importazioni e la svalutazione della corona slovacca hanno 
evitato l'emergere di un grave disavanzo. In questo modo, escludendo i trasferimenti dalla 
Repubblica Ceca associati alla distribuzione di azioni a cittadini slovacchi, la Banca 
nazionale ha indicato un disavanzo di parte corrente totale di 289 milioni di USD (o 2,9% 
del PIL) nei primi 10 mesi del 1993. 
La Slovacchia tuttavia incontra dei problemi per finanziare anche questo disavanzo, più 
ridotto del previsto. Con una stima di 100 milioni di USD nel 1993, gi investimenti diretti 
esteri continuano a essere poco importanti. Inoltre, la Slovacchia non gode di un buon 
accesso al mercato dei capitali intemazionale, in parte in quanto, a differenza della 
Repubblica Ceca, la Slovacchia non può più beneficiare della solida reputazione economica 
a livello intemazionale che il governo federale aveva costruito fin dall'inizio delle riforme. 
-48 
La Slovacchia ha emesso solo due serie di obbligazioni intemazionali dopo la secessione 
dalla Repubblica Cecoslovacca. Infine, la speculazione sulla svalutazione della corona 
slovacca ha portato nel primo semestre 1993 e alla fine di quell'anno a una notevole fuga di 
capitali a breve termine. 
Per contribuire a migliorare la sua bilancia dei pagamenti, il Fondo monetario 
intemazionale ha concesso alla Slovacchia un prestito sulla base dello Strumento di 
trasformazione del sistema, nel luglio 1993, per 64,35 milioni di diritti speciali di prelievo 
(89 milioni di USD). L'FMi inoltre sta per raggiungere un accordo con le autorità 
slovacche su un programma di politica economica che potrebbe essere sostenuto nei 
prossimi mesi da un accordo stand-by e, eventualmente, di un secondo contributo dallo 
stesso strumento. Inoltre, la Banca mondiale ha approvato nel novembre 1993 un prestito 
per la ripresa economica per 80 milioni di USD. 
La debolezza della bilancia dei pagamenti slovacca si è rispecchiata in una situazione delle 
riserve di cambio molto vulnerabile. La fuga dei capitali all'inizio del 1993 ha praticamente 
svuotato le riserve ufficiali. Ciò ha portato le autorità a introdurre delle restrizioni 
temporanee nel mese di febbraio3, mentre le riserve ufficiali si sono riprese fra maggio e 
settembre, la Banca nazionale ha ancora perso riserve negli ultimi mesi. Le riserve in divise 
ufficiali ammontavano a solo 343 milioni di USD (2 settimane di importazioni) a fine 
gennaio 1994. 
La bilancia dei pagamenti dovrebbe rafforzarsi, ma rimane debole nel 1994. La scossa 
attività economica, l'introduzione di una sovrattassa del 10% sulle importazioni di beni di 
consumo ai primi di marzo e, eventualmente, un nuova svalutazione della moneta 
potrebbero portare una riduzione del disavanzo di parte corrente. La bilancia dei movimenti 
di capitali dovrebbe migliorare, sostenuta da una notevole assistenza finanziaria ufficiale e 
da un'interruzione della fuga dei capitali una volta che la situazione del cambio si sia 
chiarita. Questo comporterebbe un aumento delle riserve ufficiali nel 1994. 
Oltre alla svalutazione del 10% della corona slovacca nei confronti delle valute convertibili, 
decisa nel luglio scorso nel contesto di un programma di aggiustamento convenuto con 
l'FMI, la divisa è stata svalutata del 5% nei confronti dell'ECU. 
3. Debito estero 
Nonostante l'importante crescita dell'anno scorso del debito estero, la Slovacchia continua a 
mostrare un onere del debito estero relativamente modesto. Il debito convertibile totale 
dovrebbe essere aumentato da 2,6 miliardi di USD a fine 1992 a 2,8 miliardi di USD a fine 
1993, livello che implica un rapporto relativamente sostenibile di debito/PIL e 
debito/esportazioni di rispettivamente 28% e 42%. 
La Slovacchia rimane solvibile in tutti i suoi impegni di servizio del debito. Il servizio del 
3 • • 
Queste restrizioni sono state annullate nel dicembre 1993. 
-49 
debito totale è stimato a 670 milioni di USD nel 1993, praticamente immutato rispetto 
al 1992. Mentre il calo delle esportazioni ha portato a un deterioramento nel rapporto del 
servizio del debito, tale rapporto è sempre a un livello ragionevole (10%). I rimborsi di 
capitale, tuttavia, dovrebbero aumentare notevolmente nei prossimi anni, esercitando un 
ulteriore pressione sulla bilancia dei pagamenti. 
-50-
Ultimo aggiornamento: Indicatore rischio paese 
Paese: Algeria 
Tasso di crescita reale del PIL (in %) 
Produzione industriale (variazioni %) 
Tasso di disoccupazione (fine periodo) 
Tasso di inflazione (die./die.) 
Cambio (dinari per USD) (variazione dic./dic.) 
Cambio effettivo nominale (variazione Q4/Q4) = deprezzamento 
Cambio effettivo reale (variazione Q4/Q4) = deprezzamento 
(1990 = 100) 
Bilancio dello Stato (in % del PIL) 
Bilancia dei pagamenti 
Esportazioni di beni e servizi (in miliardi di USD) 
Bilancia delle partite correnti (in % del PIL) 
Flusso netto degli investimenti diretti esteri (in milioni di USD) 
Riserve ufficiali in divise (fine periodo) 
in miliardi di USD 
in mesi di importazioni di beni e servizi 
Debito esterno 
Debito esterno 
(in valute convertibili, in miliardi di USD, fine periodo) 
Medio e lungo termine (superiore a 1 anno) 
Medio termine (inferiore a 1 anno) 
Servizio del debito convertibile (in miliardi di USD) 
Capitale 
Interesse 
Debito esterno/PIL (%) 
Debito esterno/esportazioni di beni e servizi (%) 
Servizio del debito/esportazioni di beni e servizi (%) 
Arretrati (sia su interessi che su capitale, in milioni di USD) 
Accordi di riduzione e ristrutturazione del debito 
Accordi FMI 
Tipo/n. 
(Data) 
On track/off track 
(Data) 
Indicatori dell'affidabilità di credito percepita sul mercato 
Valutazione in divise a lungo termine di Moody (fine periodo) 
Valutazione in divisa a lungo termine di S&P (fine periodo) 
Servizi del rischio paese EIU 2 
Punteggio (fine periodo) 
Valutazione (fine periodo) 
Euromoney 
Posizione nella classifica 3 
(numero di paesi) 
Investitore istituzionale 
Posizione nella classifica 3 
(numero di paesi) 
Valutazione del credito 4 1991 
-2,8 
1.0 
20,2 
22,8 
75,5 
-50,0 
-38,6 
1,0 
13,0 
2,6 
-90,0 
1,6 
2,0 
27,2 
26,2 
1,0 
9,2 
6,7 
2,5 
63,3 
209,4 
70,5 
Non 
Non 
SBA 
(6/91-3/92) 
Off-track 
T1 1992 
Non valutato 
Non valutato 
Non valutato 
Non valutato 
83 
(130) 
Mar. Sett. 
47 52 
(111) (113) 
37,9 34,2 ' 1992 
1,8 
-2,5 
21,9 
32,1 
6,5 
1.0 
25,0 
-6,6 
12,2 
1,2 
40,0 
1.7 
2,0 
26,2 
25,0 
1.2 
9,5 
7,1 
2,4 
57,6 
215,6 
78,6 
Non 
Non 
N. 
Non valutato 
Non valutato 
Non valutato 
Non valutato 
66 
(169) 
Mar. Sett. 
53 57 
(119) (126) 
33,1 28,9 1993 ' 
-2,0 
n.d. 
n.d. 
16,1 
5,4 
(T3/T3) 5.3 
(T3/T3) 22,4 
-14,9 
10,3 
1.2 | 
n.d. I 
1,9 1 
2.3 1 
25,7 1 
n.d. 1 
n.d. 
9,1 
7,0 
2,1 
55,9 
249,5 
89,3 
Non 
Non 
N. I 
Non valutato 
Non valutato 
Non valutato 
Non valutato 
Mar. Sett. 1 
68 79 | 
(169) (170) | 
Mar. Sett. E 
62 69 1 
(127) (133) 
28,2 27,1 \ 
Per alcuni dati, stime preliminari 
I paesi sono valutati da A a E ed ottengono un punteggio fra 1 e 100, dove E e 100 rappresentano il rischio massimo. 
Quanto più elevato è il punteggio nella classifica, tanto più bassa è l'affidabilità di credito del paese. 
I paesi sono valutati secondo una scala da 0 a 100, cifra che rappresenta la possibilità minima di inadempienza. Un determinato paese può migliorare la 
propria valutazione e ciò nonostante scendere verso il basso della classifica se la valutazione globale media di tutti i paesi registra un miglioramento. 
-51 
Ultimo aggiornamento: Indicatore rischio paese 
Paese: Bulgaria ^ 
_ _ 1992 1993 ] 
Tasso di crescita reale del PIL (in %) -5,4 - 4,0 
Produzione industriale (variazioni %) -11,0 -9,0 
Tasso di disoccupazione (fine periodo) 15,6 16,4 
Tasso di inflazione (die/die.) 79,4 64,0 
Cambio (leva per USD) (variazione die./die.) 12,4 36,0 
Cambio effettivo nominale (variazione Q4/Q4) = deprezzamento -15,7 (T3/T3) -3,1 
Cambio effettivo reale (variazione Q4/Q4) = deprezzamento ===== 43,6 59,2 
Bilancio dello Stato (in % del PIL) -6,9 -11,0 
Bilancia dei pagamenti 
Esportazioni di beni e servizi (in miliardi di USD) 3,5 3,4 
Bilancia delle partite correnti (in % del PIL) -4,4 -7,9 
Flusso netto degli investimenti diretti esteri (in milioni di USD) 42,0 n.d. 
Riserve ufficiali in divise (fine periodo) 
in miliardi di USD 1,0 0,7 
in mesi di importazioni di beni e servizi 3,2 2,2 
Debito esterno 
Debito esterno 2 12,0 12,4 
(in valute convertibili, in miliardi di USD, fine periodo) 
Medio e lungo termine (superiore a 1 anno) n.d. n.d. 
Medio termine (inferiore a 1 anno) n.d. n.d. 
Servizio del debito convertibile (in miliardi di USD) 2,9 2,4 
Capitale 2,0 1,2 
Interesse 0,9 1,2 
Debito esterno/PIL (%) 133,3 98,4 
Debito esterno/esportazioni di beni e servizi (%) 368,0 412,0 
Servizio del debito/esportazioni di beni e servizi (%) 85,0 69,0 
Arretrati (sia su interessi che su capitale, in milioni di USD) 6,1 n.d. 
Accordi di riduzione e ristrutturazione del debito Club di Parigi Club 
(ristrutturaz.) di Londra 
Club (roll-overs e 
di Londra riprogramma-
(roll-overs) zione) 
Accordi FMI 0 
Tipo/n. SBA N. 
(Data) (04/92-
On track/off track 04/93) 
(Data) On-track ' 
Indicatori dell'affidabilità di credito percepita sul mercato 
Valutazione in divise a lungo termine di Moody (fine periodo) Non valutato Non valutato 
Valutazione in divisa a lungo termine di S&P (fine periodo) Non valutato Non valutato 
Servizi del rischio paese EIU 3 
Punteggio (fine periodo) 80 80 
Valutazione (fine periodo) E E 
Euromoney Mar Sett. 
Posizione nella classifica * 91 118 125 
(numero di paesi) (169) (169) (170) 
Investitore istituzionale Mar. Sett. Mar. Sett. 
Posizione nella classifica4 81 86 91 89 
(numero di paesi) (119)126) (127) (133) 
Valutazione del creditos 21,1 19,8 18,9 19,5 
Per alcuni dati, stime preliminari. 
Un eventuale debito a breve termine, consiste in realtà in arretrati. 
I paesi sono valutati da A a E ed ottengono un punteggio fra 1 e 100, dove E e 100 rappresentano il rischio massimo. 
Quanto più è elevato il punteggio nella classifica, tanto più bassa è l'affidabilità di credito del paese. 
I paesi sono valutati secondo una scala da 0 a 100, cifra che rappresenta la possibilità minima di inadempienza. Un determinato paese può migliorare la 
propria valutazione e ciò nonostante scendere verso il basso della classifica se la valutazione globale media di tutti i paesi registra un miglioramento. 
52 
Ultimo aggiornamento: Indicatore rischio paese 
Paese: Repubblica Ceca 
1992 1993 ' 
Tasso di crescita reale del PIL (in %) .7,1 o,5 
Produzione industriale (variazioni %) -10,6 -54 
Tasso di disoccupazione (fine periodo) (% forza lavoro) 2,6 3 5 
Tasso di inflazione (dic./dic.) 12,7 18,2 I 
Cambio (corone per USD) (variazione dic./dic.) 3,8 2,4 
Cambio effettivo nominale (variazione Q4/Q4) = deprezzamento 1,0 (T3/T3) 3,7 
Cambio effettivo reale (variazione Q4/Q4) = deprezzamento 9j4 (T3/T3) 15,9 
Bilancio dello Stato (in % del PIL) OA 0,0 
Bilancia dei pagamenti 
Esportazioni di beni e servizi (in miliardi di USD) 14,8. 16,3 
Bilancia delle partite correnti (in % del PIL) 0,4 1,9 
Flusso netto degli investimenti diretti «steri (in milioni di USD) 983,0 450,0 
Riserve ufficiali in divise (fine periodo) 
in miliardi di USD 0,7 3,8 
in mesi di importazioni di beni e servizi VI 2,7 
Debito esterno 
Debito esterno 6,9 9,0 
(in valute convertibili, in miliardi di USD, fine periodo) 
Medio e lungo termine (superiore a 1 anno) 5,1 6,8 
Medio termine (inferiore a 1 anno) 1,8 2,2 
Servizio del debito convertibile (in miliardi di USD) 1,4 1,5 
Capitale 0,9 0,9 
Interesse 0,5 0,6 
Debito esterno/PIL (%) 25,4 28,7 
Debito esterno/esportazioni di beni e servizi (%) 46,8 55,3 I 
Servizio del debito/esportazioni di beni e servizi (%) 9,5 8,9 
Arretrati (sia su interessi che su capitale, in milioni di USD) Non Non 
Accordi di riduzione e ristrutturazione del debito Non Non 
Accordi FMI 
Tipo/n. SBA SBA 
(Data) (4/92-4/93) (3/93-3/94) 
On track/off track on-track ma On-track 
(Data) esaurito con 
dissoluzione 
_^___ della RFCS 
Indicatori dell'affidabilità di credito percepita sul mercato 
Valutazione in divise a lungo termine di Moody (fine periodo) 2 Bai Baa3 
Valutazione in divisa a lungo termine di S&P (fine periodo) Non valutato BBB 
Servizi del rischio paese EIU 3 
Punteggio (fine periodo) 30 25 
Valutazione (fine periodo) B B 
Euromoney Mar. Sett. 
Posizione nella classifica4 49 48 43 
(numero di paesi) (169) (169) (170) 
Investitore istituzionale2 Mar. Sett. Mar Sett. 
Posizione nella classifica4 37 39 42 40 
(numero di paesi) (119) (125) (127) (133) 
I Valutazione del credito6 I 47,1 46,1 | 44,6 46,6 
Per alcuni dati, stime preliminari. 
Per 1992, valutazione o posizione nella classifica assegnata a ex RFCS. 
I paesi sono valutati da A a E ed ottengono un punteggio fra 1 e 100, dove E e 100 rappresentano il rischio massimo. 
Quanto più elevato è il punteggio nella classifica, tanto più bassa è l'affidabilità di credito del paese. 
I paesi sono valutati secondo una scala da 0 a 100, cifra che rappresenta la possibilità minima di madempienza. Un determinato paese può migliorare la 
propria valutazione e ciò nonostante scendere verso il basso della classifica se la valutazione globale media di tutti i paesi registra un miglioramento. 
53-
Ultimo aggiornamento: Indicatore rischio paese 
Paese: Estonia =^^==^__^ 
1992 1993 ' 1 
Tasso di crescita reale del PIL (in %) -23,0 - 5 0 
Produzione industriale (variazioni %) _38 7 .35 2 
Tasso di disoccupazione (fine periodo) 2 0 17 
Tasso di inflazione (dic/dic.) 953,5 '. 35^ 
Cambio (Kroons per USD) (variazione dic/dic.) nc|# 8 2 
Cambio effettivo nominale (variazione Q4/Q4) = deprezzamento n<j. p^ 
Cambio effettivo reale (variazione Q4/Q4) = deprezzamento n ^ j 
Bilancio dello Stato (in % del PIL) \J | o,0 
Bilancia dei pagamenti 
Esportazioni di beni e servizi (in miliardi di USD) 650^0 1 000,0 
Bilancia delle partite correnti (in % del PIL) 8,9 -1,7 
Flusso netto degli investimenti diretti esteri (in milioni di USD) 57,9 86,4 
Riserve ufficiali in divise (fine periodo) 
in miliardi di USD 195,1 344,9 
in mesi di importazioni di beni e servizi 3i6_ 4,1 
Debito esterno 
Debito esterno 38,1 168.3 
(in valute convertibili, in miliardi di USD, fine periodo) 
Medio e lungo termine (superiore a 1 anno) n.d. n.d. 
Medio termine (inferiore a 1 anno) n.d. n.d. 
Servizio del debito convertibile (in miliardi di USD) 20,8 20,8 
Capitale n.d. n.d. 
Interesse n.d. n.d. 
Debito esterno/PIL (%) 3,6 9,7 
Debito esterno/esportazioni di beni e servizi (%) 5,9 16,8 
Servizio del debito/esportazioni di beni e servizi (%) 3,2 2,1 
Arretrati (sia su interessi che su capitale, in milioni di USD) Non Non 
Accordi di riduzione e ristrutturazione del debito Non Non 
Accordi FMI 
Tipo/n. SBA SBA/STF 
(Data) (9/92-9/93) (10/93-3/94) 
On track/off track On track On track 
(Data) , 
Indicatori dell'affidabilità di credito percepita sul mercato 
Valutazione in divise a lungo termine di Moody (fine periodo) Non valutato Non valutato 
Valutazione in divisa a lungo termine di S&P (fine periodo) Non valutato Non valutato 
Servizi del rischio paese EIU 2 
Punteggio (fine periodo) 80 75 
Valutazione (fine periodo) E D 
Euromoney Mar. Sett. 
Posizione nella classifica3 117 126 122 
(numero di paesi) ( 169) ( 169) ( 170) 
Investitore istituzionale Mar. Sett. Mar. Sett. 
Posizione nella classifica3 68 74 81 84 
(numero di paesi) (119) (126) (127) (133) I 
Valutazione del credito * 25,7 22,1 21,4 20,9 | 
Per alcuni dati, stime preliminari. 
I paesi sono valutati da A a E ed ottengono un punteggio fra 1 e 100, dove E e 100 rappresentano il rischio massimo. 
Quanto più elevato è il punteggio nella classifica, tanto più bassa è l'affidabilità di credito del paese. 
I paesi sono valutati secondo una scala da 0 a 100, cifra che rappresenta la possibilità minima di inadempienza. Un determinato paese può migliorare la 
propria valutazione e ciò nonostante scendere verso il basso della classifica se la valutazione globale media di tutti i paesi registra un miglioramento. 
54-
Ultimo aggiornamento: Indicatore rischio paese 
Paese: Ungheria 
Tasso di crescita reale del PIL (in %) 
Produzione industriale (variazioni %) 
Tasso di disoccupazione (fine periodo) (% forza lavoro) 
Tasso di inflazione (dic/dic.) 
Cambio (forints per USD) (variazione dic./dic.) 
Cambio effettivo nominale (variazione Q4/Q4) » deprezzamento 
Cambio effettivo reale (variazione Q4/Q4) = deprezzamento 
Bilancio dello Stato (in % del PIL) 
Bilancia dei pagamenti 
Esportazioni di beni e servizi (in miliardi di USD) 
Bilancia delle partite correnti (in % del PIL) 
Flusso netto degli investimenti diretti esteri (in milioni di USD) 
Riserve ufficiali in divise (fine periodo) 
in miliardi di USD 
in mesi di importazioni di beni e servizi 
Debito esterno 
Debito esterno 
(in valute convertibili, in miliardi di USD, fine periodo) 
Medio e lungo termine (superiore a 1 anno) 
Medio termine (inferiore a 1 anno) 
Servizio del debito convertibile (in miliardi di USD) 
Capitale 
Interesse 
Debito esterno/PIL (%) 
Debito esterno/esportazioni di beni e servizi (%) 
Servizio del debito/esportazioni di beni e servizi (%) 
Arretrati (sia su interessi che su capitale, in milioni di USD) 
Accordi di riduzione e ristrutturazione del debito 
Accordi FMI 
Tipo/n. 
(Data) 
On track/òff track 
(Data) 
indicatori dell'affidabilità di credito percepita sul mercato 
Valutazione in divise a lungo termine di Moody (fine periodo) 
Valutazione in divisa a lungo termine di S&P (fine periodo) 
Servizi del rischio paese EIU 2 
Punteggio (fine periodo) 
Valutazione (fine periodo) 
Euromoney 
Posizione nella classifica 3 
(numero di paesi) 
Investitore istituzionale 
Posizione nella classifica 3 
(numero di paesi) 
Valutazione del credito 4 1991 
-11,9 
-19,1 
8,0 
32,2 
24.9 
-13,7 
10,5 
-4.4 
9 258,0 
0,8 
1 474,0 
4,0 
5,3 
22,4 
20,2 
2,2 
4,0 
2,4 
1,6 
72,5 
242.0 
43,2 
Non 
Non 
EFF 
(2/91-2/94) 
On track 
Bai 
Non valutato 
n.d. 
n.d. 
44 
(130) 
Mar. Sett. 
41 42 
(111) (113) 
41,1 40,9 1992 
-4,4 
-9,8 
12.3 
21,6 
8.0 
-8.5 
7.6 
-6,9 
10 028,0 
0,8 
1 471,0 
4,4 
6,1 
21.5 
19.3 
2.3 
4.4 
2.8 
1,6 
65,5 
214,4 
43,9 
Non 
Non 
EFF 
Off track 
estate 
Bai 
BB + 
40 
B 
46 
(169) 
Mar. Sett. 
42 43 
(119)(126) 
41,7 42,3 1993 1 
-1,0 
(jan-nov) 4,3 
12,1 
21,1 
12,7 
-10,2 
5.4 
-7,0 
8 184,0 
-6,1 
1 200,0 
(oct) 5,7 
(oct) 6,9 
24,9 
23,1 
1.8 
4,3 
2,7 
1,6 
66,3 
278,8 
48,1 
Non 
Non 
SBA 
(9/93-12/94) 
On track 
Bai 
BB + 
50 
C 
Mar. Sett. 
47 46 
(169) (170) 
Mar. Sett. 
43 43 
(127) (133) 
44,3 44,8 
Per alcuni dati, stime preliminari. 
I paesi sono valutati da A a E ed ottengono un punteggio fra 1 e 100, dove E e 100 rappresentano il rischio massimo. 
Quanto più elevato è il punteggio nella classifica, tanto più bassa è l'affidabilità di credito del paese. 
I paesi sono valutati secondo una scala da 0 a 100, cifra che rappresenta la possibilità minima di inadempienza. Un determinato paese può migliorare la 
propria valutazione e ciò nonostante scendere verso il basso della classifica se la valutazione globale media di tutti i paesi registra un miglioramento. 
55 
Ultimo aggiornamento: Indicatore rischio paese 
Paese: Israele 
Tasso di crescita reale del PIL (in %) 
Produzione industriale (variazioni %) 
Tasso di disoccupazione (fine periodo) 
Tasso di inflazione 
Cambio (shehels per USD) 
Cambio effettivo nominale 
Cambio effettivo reale 
(1990 = 100) (dic/dic.) 
(variazione dic./dic.) 
(variazione Q4/Q4) - deprezzamento 
(variazione Q4/Q4) = deprezzamento 1991 
Bilancio dello Stato (in % del PIL) 
Bilancia dei pagamenti 
Esportazioni di beni e servizi (in miliardi di USD) 
Bilancia delle partite correnti (in % del PIL) 
Flusso netto degli investimenti diretti esteri (in milioni di USD) 
Riserve ufficiali in divise (fine periodo) 
in miliardi di USD 
in mesi di importazioni di beni e servizi 
Debito esterno 
Debito esterno 
(in valute convertibili, in miliardi di USD, fine periodo) 
Medio e lungo termine (superiore a 1 anno) 
Medio termine (inferiore a 1 anno) 
Servizio del debito convertibile (in miliardi di USD) 
Capitale 
Interesse 
Debito esterno/PIL (%) 
Debito esterno/esportazioni di beni e servizi (%) 
Servizio del debito/esportazioni di beni e servizi (%) 
Arretrati (sia su interessi che su capitale, in milioni di USD) 
Accordi di riduzione e ristrutturazione del debito 
Accordi FMI 
Tipo/n. 
(Data) 
On track/off track 
(Data) 
Indicatori dell'affidabilità di credito percepita sul mercato 
Valutazione in divise a lungo termine di Moody (fine periodo) 
Valutazione in divisa a lungo termine di S&P (fine periodo) 
Servizi del rischio paese EIU 2 
Punteggio (fine periodo) 
Valutazione (fine periodo) 
Euromoney 
Posizione nella classifica 3 
(numero di paesi) 
Investitore istituzionale 
Posizione nella classifica 3 
(numero di paesi) 
Valutazione del credito 4 5,9 
8,0 
10,6 
18,0 
11,5 
-9,4 
3.6 
5,9 
12,2 
-0,3 
-161.0 
6,3 
3,4 
33,0 
n.d. 
n.d. 
7,0 
n.d. 
n.d. 
56,9 
170,0 
57,4 
Non 
Non 
Non 
Non valutato 
BBB-
Non valutato 
Non valutato 
Mar. 
51 
(111) 
34,9 38 
(130) 
Sett. 
51 
(113) 
35,2 6,5 
10.0 
11,2 
9,0 
21.1 
-9.3 
-4,5 
-4,9 
13,3 
-1,2 
-340,0 
5,1 
2,5 
33,9 
n.d. 
n.d. 
6,3 
n.d. 
n.d. 
53,3 
155,0 
47,4 
Non 
Non 
CCFF 
(3/92-3/93) 
On track 
Non valutato 
BBB-
Non valutato 
Non valutato 
Mar. 
50 
(119) 
37,1 32 
(169) 
Sett. 
52 
(126) 
35,1 3,5 
9,3 
9,0 
(T3/T3) 
(T3/T3) 11,5 
6,8 
-3,1 
2.5 
_. 
14.7 
-0,9 
n.d. 
6,2 
2,9 
34,6 
n.d. 
n.d. 
6,5 
n.d. 
n.d. 
54,0 
135,0 
44,2 
Non 
Non 
Non 
Non valutato 
BBB + 
Non valutato 
Non valutato 
Mar. Sett. 
29 
(169) 
Mar. 
46 
(127) 
39,6 29 
(170) 
Sett. 
46 
(133) 
40,5 
Per alcuni dati, stime preliminari. 
I paesi sono valutati da A a E ed ottengono un punteggio fra 1 e 100, dove E e 100 rappresentano il rischio massimo. 
Quanto più elevato è il punteggio nella classifica, tanto più bassa è l'affidabilità di credito del paese. 
I paesi sono valutati secondo una scala da 0 a 100, cifra che rappresenta la possibilità minima di inadempienza. Un determinato paese può migliorare la 
propria valutazione e ciò nonostante scendere verso il basso della classifica se la valutazione globale media di tutti i paesi registra un miglioramento. 
56-
Ultimo aggiornamento: Indicatore rischio paese 
Paese: Lettonia 
1992 19931 
Tasso di crescita reale del PIL (in %) -33,8 -10,0 
Produzione industriale (variazioni %) .35, ] -38,0 
Tasso di disoccupazione (fine periodo) 2,3 5 6 
Tasso di inflazione (dic/dic.) 958,6 31,3 
Cambio (lats per USD) (variazione dic./dic.) n.d. n.d. 
Cambio effettivo nominale (variazione Q4/Q4) = deprezzamento n.d. n.d. 
Cambio effettivo reale (variazione Q4/Q4) - deprezzamento n.d. n.d. 
Bilancio dello Stato (in % del PIL) _____ 0,0 -0,4 
Bilancia dei pagamenti 
Esportazioni di beni e servizi (in miliardi di USD) 831,0 1149,0 
Bilancia delle partite correnti (in % del PIL) 4,0 1,0 
Flusso netto degli investimenti diretti esteri (in milioni di USD) 43,0 50,0 
Riserve ufficiali in divise (fine periodo) 
in miliardi di USD 156,0 522,0 
in mesi di importazioni di beni e servizi 1_8 4,7 
Debito esterno 
Debito esterno 53,0 504,0 
(in valute convertibili, in miliardi di USD, fine periodo) 
Medio e lungo termine (superiore a 1 anno) n.d. n.d. 
Medio termine (inferiore a 1 anno) n.d. n.d. 
Servizio del debito convertibile (in miliardi di USD) 15,1 18,0 
Capitale n.d. n.d. 
Interesse n.d. n.d. 
Debito esterno/PIL (%) 4,0 14,0 
Debito esterno/esportazioni di beni e servizi (%) 7,0 28,0 I 
Servizio del debito/esportazioni di beni e servizi (%) 2,0 1,0 | 
Arretrati (sia su interessi che su capitale, in milioni di USD) Non Non H 
Accordi di riduzione e ristrutturazione del debito Non Non I 
Accordi FMI 
Tipo/n. SBA SBA/STF 
(Data) (9/92-9/93) (12/93-3/95) 
On track/off track On track On track -
(Data) : ; , 
Indicatori dell'affidabilità di credito percepita sul mercato 
Valutazione in divise a lungo termine di Moody (fine periodo) Non valutato Non valutato 
Valutazione in divisa a lungo termine di S&P (fine periodo) Non valutato Non valutato 
Servizi del rischio paese EIU 3 
Punteggio (fine periodo) 80 75 
Valutazione (fine periodo) E D 
Euromoney Mar. Sett. 
Posizione nella classifica4 123 133 132 
(numero di paesi) (169) (169) (170) 
Investitore istituzionale Mar. Sett. Mar. Sett. 
Posizione nella classifica4 72 77 89 87 
(numero di paesi) (119) (126) (127) (133) 
I Valutazione del credito5 I 23,9 21,4 | 19,5 20,0 
Per alcuni dati, stime preliminari. 
In seguito all'esame dei criteri di valutazione del 4° trimestre 1993, è stato deciso che la Lettonia non poteva acquistare la quota relativa per non aver 
rispettato il criterio sulla riserva. Il prossimo esame è previsto per l'aprile 1994. 
I paesi sono valutati da A a E ed ottengono un punteggio fra 1 e 100, dove E e 100 rappresentano il rischio massimo. 
Quanto più elevato è il punteggio nella classifica, tanto più bassa è l'affidabilità di credito del paese. 
I paesi sono valutati secondo una scala da 0 a 100, cifra che rappresenta la possibilità minima di inadempienza. Un determinato paese può migliorare la 
propria valutazione e ciò nonostante scendere verso il basso della classifica se la valutazione globale media di tutti i paesi registra un miglioramento. 
-57 
p______9_--_------sa_-_--_-_-------___a----i---M_iB____-^----M^ 
Ultimo aggiornamento: Indicatore rischio paese 
Paese: Lituania 
1992 " 1993' 
Tasso di crescita reale del PIL (in %) -37,7 -16,2 
Produzione industriale (variazioni %) -51,6 -42,7 
Tasso di disoccupazione (fine periodo) -j Q I g 
Tasso di inflazione (dic/dic.) 1 162,5 188,6 
Cambio (Litas per USD) (variazione dic./dic.) n.d. n.d. 
Cambio effettivo nominale (variazione Q4/Q4) = deprezzamento n.d. n.d. 
Cambio effettivo reale (variazione Q4/Q4) = deprezzamento n__. n.d. 
Bilancio dello Stato (in % del PIL) 0,9 -0,1 
Bilancia dei pagamenti 
Esportazioni di beni e servizi (in miliardi di USD) 999,0 1 694,0 
Bilancia delle partite correnti (in % del PIL) 5,5 -8,4 
Flusso netto degli investimenti diretti esteri (in milioni di USD) 10,0 40,0 
Riserve ufficiali in divise (fine periodo) 
in miliardi di USD 140,0 280,0 
in mesi di importazioni di beni e servizi 2_5 1,8 
Debito esterno 
Debito esterno 98,8 345,3 
(in valute convertibili, in miliardi di USD, fine periodo) 
Medio e lungo termine (superiore a 1 anno) n.d. n.d. 
Medio termine (inferiore a 1 anno) n.d. n.d. 
Servizio del debito convertibile (in miliardi di USD) 2,0 15,0 
Capitale n.d. n.d. 
Interesse n.d. n.d. 
Debito esterno/PIL (%) 5,4 11,2 
Debito esterno/esportazioni di beni e servizi (%) 7,8 16,3 
Servizio del debito/esportazioni di beni e servizi (%) 0,2 0,7 
Arretrati (sia su interessi che su capitale, in milioni di USD) Non Non 
Accordi di riduzione e ristrutturazione del debito Non Non 
Accordi FMI 
Tipo/n. SBA SBA/STF 
(Data) (10/92-9/93) (10/93-3/94) 
On track/off track On track On track 
(Data) 
Indicatori dell'affidabilità di credito percepita sul mercato 
Valutazione in divise a lungo termine di Moody (fine periodo) Non valutato Non valutato I 
Valutazione in divisa a lungo termine di S&P (fine periodo) Non valutato Non valutato I 
Servizi del rischio paese EIU 2 I 
Punteggio (fine periodo) 80 75 I 
Valutazione (fine periodo) E D 
Euromoney Mar. Sett. 
Posizione nella classifica3 118 134 130 
(numero di paesi) (169) (169) (170) 
Investitore istituzionale Mar. Sett. Mar. Sett. 
Posizione nella classifica3 73 80 91 93 
(numero di paesi) (119X126) (127) (133) 
Valutazione del credito * I 23,7 20,7 | 18,9 19,0 
Per alcuni dati, stime preliminari. 
I paesi sono valutati da A a E ed ottengono un punteggio fra 1 e 100, dove E e 100 rappresentano il rischio massimo. 
Quanto più elevato è il punteggio nella classifica, tanto più bassa è l'affidabilità di credito del paese. 
I paesi sono valutati secondo una scala da 0 a 100, cifra che rappresenta la possibilità minima di inadempienza. Un determinato paese può migliorare la 
propria valutazione e ciò nonostante scendere verso il basso della classifica se la valutazione globale media di tutti i paesi registra un miglioramento. 
-58 
Ultimo aggiornamento: Indicatore rischio paese 
Paese: Romania 
Tasso di crescita reale del PIL (in %) 
Produzione industriale (variazioni %) 
Tasso di disoccupazione (fine periodo) 
Tasso di inflazione (dic/dic.) 
Cambio (lei per USD) (variazione dic./dic.) 
Cambio effettivo nominale (variazione Q4/Q4) = deprezzamento 
Cambio effettivo reale (variazione Q4/Q4) = deprezzamento 
(1990 = 100) 
Bilancio dello Stato (in % del PIL) 
Bilancia dei pagamenti 
Esportazioni di beni e servizi (in miliardi di USD) 
Bilancia delle partite correnti (in % del PIL) 
Flusso netto degli investimenti diretti esteri (in milioni di USD) 
Riserve ufficiali in divise (fine periodo) 
in miliardi di USD 
in mesi di importazioni di beni e servizi 
Debito esterno 
Debito esterno 
(in valute convertibili, in miliardi di USD, fine periodo) 
Medio e lungo termine (superiore a 1 anno) 
Medio termine (inferiore a 1 anno) 
Servizio del debito convertibile (in miliardi di USD) 
Capitale 
Interesse 
Debito esterno/PIL (%) 
Debito esterno/esportazioni di beni e servizi (%) 
Servizio del debito/esportazioni di beni e servizi (%) 
Arretrati (sia su interessi che su capitale, in milioni di USD) 
Accordi di riduzione e ristrutturazione del debito 
Accordi FMI 
Tipo/n. 
(Data) 
On track/off track 
(Data) 
Indicatori dell'affidabilità di credito percepita sul mercato 
Valutazione in divise a lungo termine di Moody (fine periodo) 
Valutazione in divisa a lungo termine di S&P (fine periodo) 
Servizi del rischio paese EIU 2 
Punteggio (fine periodo) 
Valutazione (fine periodo) 
Euromoney 
Posizione nella classifica 3 
(numero di paesi) 
Investitore istituzionale 
Posizione nella classifica 3 
(numero di paesi) 
Valutazione del credito * 1991 
-15.1 
-19,6 
6,1 
222,8 
433,1 
-72,9 
-17,1 
0,6 
3 538,0 
-11,3 
37,0 
198,0 
0,5 
2,1 
1.1 
1,0 
90,0 
13,0 
77,0 
7,6 
59,6 
2,5 
Non 
Non 
SBA 
(4/91-4/92) 
On track 
Non valutato 
Non valutato 
n.d. 
n.d. 
89 
(130) 
Mar. Sett. 
60 64 
(111) (113) 
27,9 26,7 1992 
-15,4 
-22,1 
8.4 
198,5 
134,1 
-74,6 
-24,0 
-5,5 
4 286,0 
-11,6 
73,0 
93,0 
0,2 
4.1 
2,9 
1.2 
444,0 
300,0 
144,0 
21,0 
95,1 
10,4 
Non 
Non 
SBA 
(5/92-3/93) 
On track 
Die. 92 
Non valutato 
Non valutato 
60 
D 
72 
(169) 
Mar. Sett. 
69 68 
(119X126) 
25,6 24,8 1993 • 
1,0 
7,7 
9,9 
294,7 
214,1 
-56,9 
65,7 
-2,0 
4 500,0 
-10,6. 
50,0 
52,0 
0,1 
5,8 
4,6 
1,2 
750,0 
500,0 
250,0 
21,8 
129,6 
16,7 
Non 
Non 
N. 
Non valutato 
Non valutato 
65 
D 
Mar. Sett. 
74 75 
(169) (170) 
Mar. Sett. 
73 75 | 
(127) (133) I 
24,2 24,4 | 
Per alcuni dati, stime preliminari. 
I paesi sono valutati da A a E ed ottengono un punteggio fra 1 e 100, dove E e 100 rappresentano il rischio massimo. 
Quanto più elevato è il punteggio nella classifica, tanto più bassa è l'affidabilità di credito del paese. 
I paesi sono valutati secondo una scala da 0 a 100, cifra che rappresenta la possibilità minima di inadempienza. Un determinato paese può migliorare la 
propria valutazione e ciò nonostante scendere verso il basso della classifica se la valutazione globale media di tutti i paesi registra un miglioramento. 
-59-
Ultimo aggiornamento: Indicatore rischio paese 
Paese: Russia 
Tasso di crescita reale del PIL (in %) 
Produzione industriale (variazioni %) 
Tasso di disoccupazione (fine periodo) 
Tasso di inflazione (dic/dic.) 
Cambio (rubli per USD) (variazione dic./dic.) 
Cambio effettivo nominale (variazione Q4/Q4) = deprezzamento 
Cambio effettivo reale (variazione Q4/Q4) = deprezzamento 
Bilancio dello Stato (in % del PIL) 
Bilancia dei pagamenti 
Esportazioni di beni e servizi (in miliardi di USD) 
Bilancia delle partite correnti (in % del PIL) 
Flusso netto degli investimenti diretti esteri (in milioni di USD) 
Riserve ufficiali in divise (fine periodo) 
in miliardi di USD 
in mesi di importazioni di beni e servizi 
Debito esterno 
Debito esterno 
(in valute convertibili, in miliardi di USD, fine periodo) 
Medio e lungo termine (superiore a 1 anno) 
Medio termine (inferiore a 1 anno) 
Servizio del debito convertibile (in miliardi di USD) 
Capitale 
Interesse 
Debito esterno/PIL (%) 
Debito esterno/esportazioni di beni e servizi (%) 
Servizio del debito/esportazioni di beni e servizi (%) 
Arretrati (sia su interessi che su capitale, in milioni di USD) 
Accordi di riduzione e ristrutturazione del debito 
Accordi FMI 
Tipo/n. 
(Data) 
On track/off track 
(Data) 
Indicatori dell'affidabilità di credito percepita sul mercato 
Valutazione in divise a lungo termine di Moody (fine periodo) 
Valutazione in divisa a lungo termine di S&P (fine periodo) 
Servizi del rischio paese EIU 2 
Punteggio (fine periodo) 
Valutazione (fine periodo) 
Euromoney 
Posizione nella classifica 3 
(numero di paesi) 
Investitore istituzionale 
Posizione nella classifica 3 
(numero di paesi) 
Valutazione del credito 4 1991 
-12,9 
-8,0 
n.d. 
160,0 
n.d. 
•63,6 
-25,3 
-16,5 
51.0 
n.d. 
-0,1 
0,0 
0,0 
67,0 
54,3 
12,7 
n.d. 
n.d. 
n.d. 
n.d. 
131,0 
n.d. 
4,8 
Non 
Non 
Non valutato 
Non valutato 
n.d. 
n.d. 
n.d. 
(130) 
Mar. Sett. 1992 
-19,0 
-18,0 
n.d. 
2 500,0 
145,0 
(T4/T1)-55,6 
(T4/T1) 90,0 
-20,0 
41^0 
-1.6 
0,7 
2.1 
0.7 
77.7 
64.7 
13,0 
15,8 
10,4 
5,4 
98,0 
190,0 
38,0 
14,9 
Club di Parigi 
(riporti) 
Club di Londra 
(roll-overs) 
I rata credito 
Ago. 92 
Non valutato 
Non valutato 
95 
E 
129 
(169) 
Mar. Sett. 
73 
- (126) 
- 23,6 1993 ' 
- 12,0 
-16,2 
5,1 
840,0 
200.8 
-62,5 
268,4 
-10,0 
43,0 
(Genn. Sett.) 6,3 
(Genn. Sett.) 1,1 
(Genn. Sett.) 4.5 
(Genn. Sett.) 2,3 
(T3> 82,0 
(T3) 72,0 
(T3) 10,0 
(T3) 20,0 | 
(T3) 14,0 1 
(T3) 6,0 B 
(T3) 59,0 I 
(T3) 190,0 1 
(T3) 46,0 
n.d. 
Club di Parigi 
(riprogramm.) 
Club di Londra 
(roll-overs, 
accordo di 
principio per 
ristrutturaz.) 
STF 
Luglio 93 
Non valutato 
Non valutato I 
ss 
E 
Mar. Sett. 
149 137 
(169) (170) 
Mar. Sett. 
87. 92 
(127) (133) 
20,2 19,0 
Per alcuni dati, stime preliminari. 
I paesi sono valutati da A a E ed ottengono un punteggio fra 1 e 100, dove E e 100 rappresentano il rischio massimo. 
Quanto più elevato è il punteggio nella classifica, tanto più bassa è l'affidabilità di credito del paese. 
I paesi sono valutati secondo una scala da 0 a 100, cifra che rappresenta la possibilità minima di inadempienza. Un determinato paese può migliorare la 
propria valutazione e ciò nonostante scendere verso il basso della classifica se la valutazione globale media di tutti i paesi registra un miglioramento. 
60 
Ultimo aggiornamento: Indicatore rischio paese | 
Paese: ex-Repubblica Cecoslovacca I 
1991 1992 I 
Tasso di crescita reale del PIL (in %) -15,9 -7,0 
Produzione industriale (variazioni %) -21 2 -12 0 
Tasso di disoccupazione (fine periodo) g g g Q 
Tasso di inflazione (dic/dic.) 52,0 ~° 12 7 
Cambio (korunys per USD) (variazione dic/dic.) _Q g g g 
Cambio effettivo nominale (variazione Q4/Q4) = deprezzamento -12,4 10 
Cambio effettivo reale (variazione Q4/Q4) = deprezzamento 314 94 
Bilancio dello Stato (in % del PIL) - 2,0 l - 4,3 
Bilancia dei pagamenti 
Esportazioni di beni e servizi (in miliardi di USD) 12 595,0 14 070,0 
Bilancia delle partite correnti (in % del PIL) 3,0 0,8 
Flusso netto degli investimenti diretti esteri (in milioni di USD) 594,0 1 055,0 
Riserve ufficiali in divise (fine periodo) 
in miliardi di USD 3,2 1,3 
in mesi di importazioni di beni e servizi 1^3 1,1 
Debito esterno * 
Debito esterno 9 793,0 9 484,0 
(in valute convertibili, in miliardi di USD, fine periodo) 
Medio e lungo termine (superiore a 1 anno) 5 845,0 7 258,0 
Medio termine (inferiore a 1 anno) 2 635,0 2 226,0 
Servizio del debito convertibile (in miliardi di USD) 1 778,0 1 984,0 
Capitale 1 184,0 1 294,0 
Interesse 594,0 690,0 
Debito esterno/PIL (%) 28,2 28,5 
Debito esterno/esportazioni di beni e servizi (%) 82,0 62,1 
Servizio del debito/esportazioni di beni e servizi (%) 14,1 14,1 
Arretrati (sia su interessi che su capitale, in milioni di USD) 4,0 Non 
Accordi di riduzione e ristrutturazione del debito Non Non 
Accordi FMI 
Tipo/n. SBA SBA 
(Data) (1/91-3/92) (4/92-4/93) 
On track/off track On track On track ma 
(Data) scaduto con 
dissoluzione 
RFCS 
Indicatori dell'affidabilità di credito percepita sul mercato 
Valutazione in divise a lungo termine di Moody (fine periodo) Bai Bai 
Valutazione in divisa a lungo termine di S&P (fine periodo) Non valutato Non valutato 
Euromoney 
Posizione nella classifica 1 35 RT 49 RS 58 
(numero di paesi) (130) (169) 
Investitore istituzionale Mar. Sett. Mar. Sett. 
Posizione nella classifica ' 32 34 37 39 
(numero di paesi) (111) (113) (119) (126) 
Valutazione del credito 2 50,3 48,3 47,1 46,1 
Quanto più elevato è il punteggio nella classifica, tanto più bassa è l'affidabilità di credito del paese. 
I paesi sono valutati secondo una scala da 0 a 100, cifra che rappresenta la possibilità minima di inadempienza. Un determinato paese può migliorare la 
propria valutazione e ciò nonostante scendere verso il basso della classifica se la valutazione globale media di tutti i paesi registra un miglioramento. 
-61-
Ultimo aggiornamento: Indicatore rischio paese 
Paese: Repubblica slovacca 
1992 " 1993 1 I 
Tasso di crescita reale del PIL (in %) -6,0 -9,0 I 
Produzione industriale (variazioni %) -12,8 -8,6 | 
Tasso di disoccupazione (fine periodo) 10,4 14,4 I 
Tasso di inflazione (dic/dic.) 12,7 25,1 | 
Cambio (sk per USD) (variazione dic./dic.) 3,8 12,7 
Cambio effettivo nominale (variazione Q4/Q4) = deprezzamento 1,0 -4,9 
Cambio effettivo reale (variazione Q4/Q4) = deprezzamento 9^4 16,7 
Bilancio dello Stato (in % del PIL) -14,0 -7,0 
Bilancia dei pagamenti 
Esportazioni di beni e servizi (in miliardi di USD) 7 617,0 6 683,0 
Bilancia delle partite correnti (in % del PIL) 0,2 -2,4 
Flusso netto degli investimenti diretti esteri (in milioni di USD) 100,0 100,0 
Riserve ufficiali in divise (fine periodo) 
in miliardi di USD 0,4 0,4 
in mesi di importazioni di beni e servizi (^4 0,4 
Debito esterno I 
Debito esterno 2,6 2,8 
(in valute convertibili, in miliardi di USD, fine periodo) 
Medio e lungo termine (superiore a 1 anno) 2,1 2,4 
Medio termine (inferiore a 1 anno) 0,4 0,4 I 
Servizio del debito convertibile (in miliardi di USD) 675,0 670,0 I 
Capitale 415,0 450,0 
Interesse 260,0 220,0 
Debito esterno/PIL (%) 25,7 28,1 
Debito esterno/esportazioni di beni e servizi (%) 33,6 41,9 
Servizio del debito/esportazioni di beni e servizi (%) 8,9 10,0 
Arretrati (sia su interessi che su capitale, in milioni di USD) Non Non 
Accordi di riduzione e ristrutturazione del debito Non Non 
Accordi FMI 
Tipo/n. SBA STF 
(Data) (4/92-4/93) (7/93- ) 
On track/off track On track ma On track 
(Data) scaduto con 
dissoluzione 
| RFCS 
Indicatori dell'affidabilità di credito percepita sul mercato 
Valutazione in divise a lungo termine di Moody (fine periodo) 2 Bai Non valutato 
Valutazione in divisa a lungo termine di S&P (fine periodo) Non valutato Non valutato 1 
Servizi dei rischio paese EIU 3 
Punteggio (fine periodo) Non valutato Non valutato 
Valutazione (fine periodo) Non valutato Non valutato 
Euromoney Mar. Sett. 
Posizione nella classifica4 58 56 63 
(numero di paesi) (169) (169) (170) 
Investitore istituzionale Mar. Sett. Mar. Sett. 
Posizione nella classifica4 37 39 57 57 
(numero di paesi) (119) (125) (127) (133) 
Valutazione del credito6 47,1 46,1 31 30,6 
Per alcuni dati, stime preliminari. 
Per il 1992, posizione nella classifica assegnata alla ex RFCS. 
I paesi sono valutati da A a E ed ottengono un punteggio fra 1 e 100, dove E e 100 rappresentano il rischio massimo. 
Quanto più elevato è il punteggio nella classifica, tanto più bassa è l'affidabilità di credito del paese. 
I paesi sono valutati secondo una scala da 0 a 100, cifra che rappresenta la possibilità minima di inadempienza. Un determinato paese può migliorare la 
propria valutazione e ciò nonostante scendere verso il basso della classifica se la valutazione globale media di tutti i paesi registra un miglioramento. 
-62 
TABELLA 1 
IMPORTO IN CAPITALE DELLE GARANZIE SULLE OPERAZIONI 
OGGETTO DI ESBORSO 
(in milioni di ECU) 
Operazioni 
STATI MEMBRI 
A. Bilancia dei pagamenti 
1. Grecia I 
2. Grecia II 
3. Italia 
B. Altri 
3. Euratom 
4. NSC e NSC terrem. 
5. BEI Mediterraneo 
Spagna, Grecia, Portogallo 
TOTALE STATI MEMBRI 
PAESI TERZI 
A Assistenza finanziaria 
1. Ungheria 
2. RFCS 
3. Bulgaria 
4. Romania 
5. Algeria 
6. Israele 
7. Stati Baltici 
8. Ex-URSS 
B. Altri 
9. BEI Mediterraneo 
10. BEI PECO I 
11. BEI PECO II 
12. BEI PVS-ALA 
13. Garanzia CSI 
TOTALE PAESI TERZI 
TOTALE GENERALE Importi 
massimi 
autorizzati 
14000 
1750 
2200 
8000 
4000 
6830 
1500 
26330 
1050 
375 
400 
455 
400 
160 
220 
1250 
6167 
1700 
3000 
750 
500 
16427 
42757 Importi in 
capitale 
al 30.6.93 
200 
1000 
1979 
1144 
2813 
629 
7764 
790 
375 
290 
455 
250 
160 
60 
616 
1532 
191 
363 
5082 
12846 Importi in 
capitale 
al 31.12.93 
200 
1000 
3990 
1018 
2202 
572 
8982 
790 
375 
290 
455 
250 
160 
110 
803 
1596 
300 
266 
5395 
14377 Residuo da 
versare 
al 31.12.93 
0 
1200 
4000 
0 
0 
0 
5200 
260 
0 
HO 
0 
150 
0 
HO 
447 
3901 
1400 
3000 
750 
0 
10128 
15328 
Non è previsto alcun esborso 
La terza e quarta tranche potrebbero essere versate al 1° febbraio 1994 e 1995. A tutt'oggi il Governo italiano non ha sollecitato questi versamenti. 
ALLEGATO TABELLA 1 
SITUAZIONE DELLE OPERAZIONI BEI 
Operazioni 
BEI Mediterraneo 
Spagna, Grecia, Port. 
Paesi terzi BEI Med. 
PECOI 
PECOH 
PVS-ALA Linea di prestiti 
autorizzati 
1500 
6167 
1700 
3000 
750 Crediti aperti 
- annullamenti 
1465 
3573 
1650 
5 
99 Importo iniziale 
versato 
1620 
2266 
300 
0 
0 Capitale 
al 31.12.93 
572 
1596 
300 
0 
0 
Nota: Il fatto che l'importo iniziale versato supera talvolta l'importo dei prestiti autorizzati deriva dalle variazioni del cambio dell'ecu fra il giorno 
della firma dei contratti e il 31.12.93. 
63 
TABELLA 2 
RISCHI MASSIMI ANNUALI PER IL BILANCIO COMUNITARIO 
(Stima in milioni di ECU basata sulle operazioni oggetto di esborso al 31 dicembre 1993) 
STATI MEMBRI 
CAPITALE 
A. Bilancia dei pagamenti 
1. Grecia 
2. Italia 
B. Prestiti strutturali 
2. Euratom 
3.NSCeNSCterr. 
4. BEI/Med. Vecchi prot 
Spagna, Grecia, Portogallo 
Totale parziale capitale 
INTERESSI 
A Bilancia dei pagamenti 
1. Grecia 
2. Italia 
B. Prestiti strutturali 
2. Euratom 
3.NSCeNSCterr. 
4. BEI/Med.vecchi prot 
Spagna, Grecia, Portogallo 
Totale parziale interessi 
TOTALE STATI MEMBRI 
PAESI TERZI 
CAPITALE 
A. Assistenza finanziaria 
6. Ungheria 
7. RFCS 
8. Bulgaria 
9. Romania 
1 O.Algeria 
1 Ì.Israele 
12.ex-URSS 
13.Stati Baltici 
B. Garanzie 
14.BEI/Mediterraneo 
15.BEI/Europa centr. e orient 
16. Aiuto Russia 500 
Totale parziale capitale 
INTERESSI 
A. Assistenza finanziaria 
6. Ungheria 
7. RFCS 
8. Bulgaria 
9. Romania 
1 O.Algeria 
1 Ì.Israele 
12.ex-URSS 
13.Stati Baltici 
14. BEI/M editerraneo 
15.BEI/Europa centr. e orient 
16.Aiuto Russia 500 
Totale parziale interessi 
TOTALE PAESI TERZI 
TOTALE GENERALE 
(di cui Europa orient) 
(di cui altri Paesi terzi) 1993 
569 
358 
1177 
54 
2158 
147 
112 
296 
31 
586 
2744 
56 
103 
159 
81 
38 
29 
42 
25 
16 
30 
3 
61 
8 
34 
367 
526 
3270 
368 
158 1994 
200 
265 
663 
91 
1220 
110 
252 
81 
188 
50 
681 
1901 
112 
130 
2 
133 
377 
79 
38 
29 
46 
25 
16 
80 
11 
120 
21 
24 
488 
866 
2766 
575 
290 1995 
46 
484 
84 
615 
95 
252 
61 
132 
42 
582 
1197 
350 
511 
139 
13 
133 
1145 
79 
38 
29 
46 
25 
16 
69 
11 
109 
21 
9 
452 
1597 
2794 
1308 
289 1996 
500 
500 
152 
330 
77 
1559 
95 
252 
57 
93 
35 
532 
2091 
260 
179 
137 
22 
598 
44 
38 
29 
46 
25 
16 
18 
11 
99 
20 
345 
943 
3033 
666 
276 1997 
434 
533 
76 
1044 
46 
213 
44 
65 
27 
395 
1439 
80 
190 
140 
250 
160 
140 
26 
987 
18 
38 
29 
46 
25 
16 
11 
88 
18 
289 
1276 
2715 
596 
680 1998 
500 
992 
92 
95 
58 
1737 
46 
213 
10 
17 
21 
307 
2044 
100 
185 
150 
185 
144 
29 
794 
10 
19 
15 
46 
11 
78 
16 
195 
988 
3032 
767 
222 1999 
16 
40 
51 
107 
157 
3 
8 
16 
184 
291 
190 
140 
28 
358 
27 
11 
67 
14 
119 
477 
768 
270 
208 2000 
2498 
12 
40 
46 
2596 
157 
1 
5 
11 
174 
2771 
80 
110 
129 
26 
345 
8 
11 
57 
12 
88 
433 
3204 
247 
186 Totale 
1769 
3990 
1376 
3363 
537 
11035 
539 
1496 
369 
804 
233 
3441 
14476 
790 
375 
290 
455 
250 
160 
802 
110 
1015 
146 
369 
4763 
311 
209 
160 
307 
125 
80 
197 
80 
679 
129 
67 
2344 
7107 
21582 
4797 
2309 
-64 
TABELLA3 
RISCHI MASSIMI ANNUALI TEORICI PER IL BILANCIO COMUNITARIO 
(Stima in milioni di ECU basata sulle operazioni oggetto di esborso, decise e proposte dalla Commissione) 
TATI MEMBRI 
CAPITALE 
A. Bilancia dei pagamenti 
1. Grecia 
2. Italia 
B. Prestiti strutturali 
2. Euratom e NSC 
4. BEI Spag.Grecia,Portogallo 
Totale parziale capitale 
INTERESSI 
A Bilancia dei pagamenti 
1. Grecia 
2. Italia 
B. Prestiti strutturali 
3. Euratom e NSC 
4. BEI Spag. Grecia, 
Portogallo 
Totale parziale interessi 
TOTALE STATI MEMBRI 
PAESI TERZI 
CAPITALE 
A. Assistenza finanziaria 
5. Ungheria 
6. RFCS 
7. Bulgaria 
8. Romania 
9. Israele 
1 O.Algeria 
11.Ex-URSS 
12.Stati baltici 
13.Euratom PECO 
B. Garanzie 
14. BEI/Mediterraneo 
15.BEIPECO 
16.BEI/Altri paesi terzi 
17. Aiuto Russia gar.500m 
Totale parziale capitale 
INTERESSI 
A Assistenza finanziaria 
5. Ungheria 
6. RFCS 
7. Bulgaria 
8. Romania 
9. Israele 
1 O.Algeria 
11.Ex-URSS 
12.Stati baltici 
n.EuratomPECO 
14. BEI/Mediterraneo 
15.BEI PECO 
16.BEI/Altri paesi terzi 
17.Aiuti Russia gar.500m 
Totale parziale interessi 
TOTALE PAESI TERZI 
TOTALE GENERALE 
(di cui Europa orient) 
(di cui altri Paesi terzi) 1993 
569 
1535 
54 
2158 
147 
408 
31 
586 
2744 
56 
103 
159 
81 
38 
29 
42 
16 
25 
30 
3 
61 
8 
34 
367 
526 
3270 
368 
158 1994 
200 
929 
91 
1220 
170 
425 
270 
50 
915 
2134 
191 
130 
2 
133 
456 
92 
38 
35 
46 
16 
40 
102 
17 
8 
143 
47 
2 
24 
610 
1066 
3200 
735 
331 1995 
531 
84 
615 
215 
595 
193 
42 
1045 
1660 
350 
653 
139 
13 
133 
1288 
105 
38 
40 
46 
16 
40 
106 
22 
25 
193 
113 
10 
9 
763 
2051 
3711 
1653 
398 1996 
500 
500 
482 
77 
1559 
215 
680 
149 
35 
1079 
2638 
260 
406 
137 
22 
825 
70 
38 
40 
46 
16 
40 
41 
22 
45 
270 
204 
23 
855 
1680 
4317 
1194 
486 1997 
967 
76 
1044 
166 
638 
109 
27 
940 
1983 
80 
190 
140 
160 
250 
180 
70 
4 
1074 
44 
38 
40 
46 
16 
40 
22 
65 
345 
298 
39 
993 
2067 
4050 
1033 
1034 1998 
500 
1000 
187 
58 
1745 
166 
638 
27 
21 
851 
2596 
100 
185 
150 
185 
245 
139 
12 
1016 
36 
19 
26 
46 
15 
22 
85 
394 
367 
53 
1063 
2079 
4675 
1360 
719 1999 
600 
56 
51 
707 
120 
553 
10 
16 
698 
1406 
260 
190 
10 
324 
227 
27 
1038 
26 
11 
27 
15 
22 
102 
414 
400 
62 
1079 
2117 
3523 
1275 
842 2000 
600 
4498 
53 
46 
5196 
60 
553 
6 
11 
630 
5827 
55 
80 
150 
110 
23 
379 
301 
39 
1137 
11 
8 
15 
22 
107 
392 
390 
62 
1007 
2144 
7971 
1107 
1037 IALT 
2969 
5998 
4739 
537 
14243 
1259 
4081 
1172 
233 
6744 
20988 
1050 
375 
345 
455 
160 
400 
1250 
110 
33 
1590 
774 
82 
369 
6993 
454 
209 
232 
307 
80 
230 
279 
152 
437 
2212 
1827 
251 
67 
6736 
13729 
34717 
8724 
5005 
65 
NOTE ESPLICATIVE 
Le tabelle intendono fornire una presentazione schematica dei rimborsi annui a titolo del capitale e 
degli interessi relativi ai prestiti attivi e passivi che comportano un rischio per il bilancio comunitario. 
Tali cifre rappresentano il rischio massimo possibile di queste operazioni per la Comunità; non devono 
essere interpretate nel senso che dovrà esserci necessariamente un intervento del bilancio per i suddetti 
importi e, per la tabella 3, non è sicuro che tutte le operazioni descritte saranno effettivamente oggetto 
di esborso. Non sono stati considerati né gli interessi di mora né le eventuali spese accessorie, quali ad 
esempio il ricorso ad un avvocato. 
L NATURA DELLE OPERAZIONI E MODALITÀ DI PAGAMENTO DELLA GARANZIA 
DEL BILANCIO 
A. Natura delle operazioni interessate 
I rischi di esborso a carico del bilancio comunitario sono connessi a due tipi di operazioni: 
assunzione ed erogazione di prestiti 
garanzie fornite a terzi. 
Nel primo caso, la Comunità assume un prestito sul mercato finanziario per riversare il prodotto 
di detto prestito, alle stesse condizioni di tasso e durata, a Stati membri (bilancia dei 
pagamenti), a paesi terzi (assistenza finanziaria a medio termine) o a imprese (NSC, Euratom). 
II rimborso dei prestiti erogati deve coprire le scadenze dei prestiti emessi dalla Comunità. In 
caso di inadempienza del beneficiario, la Commissione deve rimborsare il prestito alla data 
prevista facendo ricorso alle proprie risorse di bilancio. 
Nel caso delle garanzie, la Comunità è garante dei prestiti concessi da un istituto finanziario 
(BEI o banche commerciali nel caso dell'ex-URSS). Quando la banca constata che il 
beneficiario di un prestito garantito non paga alla scadenza prevista, essa chiede alla Comunità 
di pagare le somme dovute dal debitore inadempiente. 
B. Modalità di mobilizzazione dei fondi 
La mobilizzazione dei fondi necessari al pagamento della garanzia di bilancio può avvenire in 
tre modi: 
- sia attraverso il riutilizzo degli importi recuperati presso debitori inadempienti per i quali la 
Comunità è intervenuta in garanzia. Questo strumento permette un pagamento a breve termine, 
a condizione naturalmente, che esistano fondi da riutilizzare. 
- attraverso l'applicazione di una procedura di storno che consenta di dotare la linea di bilancio 
degli stanziamenti necessari al pagamento dell'inadempienza constatata. Questo secondo 
strumento è utilizzato quando il riutilizzo si rivela impossibile e presuppone l'autorizzazione 
preliminare dell'autorità di bilancio, 
66-
- attraverso il ricorso provvisorio alla tesoreria a norma dell'articolo 12 del regolamento 
finanziario. Questo terzo strumento viene utilizzato quando la Comunità dispone di un termine 
molto breve per assicurare un pagamento in garanzia che non sia compatibile con il termine 
necessario all'adozione di uno storno da parte dell'autorità di bilancio. 
Questa operazione viene ulteriormente regolarizzata vuoi con uno storno, vuoi con un bilancio 
rettificativo e/o suppletivo. 
H. IPOTESI DI CALCOLO 
Alcuni degli importi indicati sono il risultato di stime effettuate come precisato qui sotto. 
Normalmente, per i prestiti in divise diverse dall'ECU, viene ipotizzata la stabilità dei tassi di cambio, 
dal 31 dicembre 1993 in poi. Occorre tuttavia osservare che le operazioni di assunzione ed erogazione 
di prestiti non devono comportare rischi di cambio per la Comunità. Salvo indicazione contraria, il 
tasso d'interesse medio è stimato al 10%, anche se può risultare un po' elevato per i prestiti accordati 
dalla BEI nel quadro dei protocolli, che prevedono spesso un tasso bonificato. 
A. Paesi membri 
1. Grecia: l'attuale prestito alla bilancia dei pagamenti greca ha seguito il suo corso e non ci 
saranno ulteriori versamenti. Non vi sono piani per nuovi prestiti. 
2. Italia: la decisione del Consiglio del 18 gennaio 1993 ha concesso un prestito a sostegno 
della bilancia dei pagamenti dell'Italia per 8 miliardi di ECU. Il prestito viene messo a 
disposizione in quattro quote di due miliardi di ECU ciascuna e, con l'eccezione della 
prima quota, è subordinato al raggiungimento degli obiettivi fissati in materia di debito 
pubblico e disavanzo dell'Italia. 
Le prime due quote sono state messe a disposizione nel 1993. Per il futuro, la decisione del 
Consiglio dichiara che la terza rata potrebbe essere messa a disposizione a partire dal 1° 
febbraio 1994 (ma il Governo italiano non l'ha ancora chiesta). La quarta quota potrà 
essere disponibile non prima del 1° febbraio 1995. 
Se il Governo italiano decide di chiedere la messa a disposizione della terza e della quarta 
rata e ritiene che le condizioni richieste siano soddisfatte, verranno versati 2 miliardi 
di ECU rispettivamente nel 1994 e 1995 alla Repubblica italiana. 
3. BEI Mediterraneo vecchi protocolli: Spagna. Grecia. Portogallo: Si tratta di garanzie 
concesse dalla Comunità per le operazioni della BEI in questi paesi prima della loro 
adesione. Gli importi sono ora definitivi in quanto tutti i prestiti autorizzati sono stati 
versati. 
-67 
B. Paesi terzi 
a. Assistenza finanziaria 
1. Ungheria I: Gli importi delle prime due quote e i loro tassi sono noti e definitivi. Non è 
previsto alcun versamento nel 1994 e 1995 a titolo della terza rata dell'assistenza macro-
finanziaria decisa nel 1990. 
2. Ungheria II: È stato concesso un importo di 180 milioni di ECU, versato totalmente. 
3. RFCS: È stato concesso un importo di 375 milioni di ECU con una durata massima di sette 
anni (bullet), in due quote, la prima è di 185 milioni di ECU, la seconda di 190 milioni per 
una durata di 6 anni. 
4. Bulgaria I: È stato concesso un importo di 290 milioni di ECU con una durata massima di 
sette anni (bullet), in due quote, la prima delle quali è di 150 milioni di ECU per una 
durata di 7 anni, la seconda di 140 milioni per una durata di 5 anni. 
5. Bulgaria II: L'assistenza finanziaria di 110 milioni di ECU, decisa nel 1992, non è stata 
versata in quanto la Bulgaria non soddisfaceva le condizioni previste per l'aiuto. 
6. Romania I: Importo stimato di 375 milioni di ECU con una durata massima di sette anni 
(bullet) in due quote, la prima delle quali, di 190 milioni di ECU, è stata versata nel 1992 
con una durata di sette anni, mentre la seconda è stata versata nel 1992 con una durata di 
sei anni. 
7. Romania II: La nuova operazione di 80 milioni di ECU, della durata massima di 7 anni, è 
stata versata nel 1993. 
8. Stati baltici: Si tratta di un prestito di 220 milioni di ECU, la cui prima quota è stata 
versata nel 1993. La seconda quota dovrebbe essere versata nel 1994. Le due quote saranno 
rimborsate rispettivamente nel 2000 e 2001 
9. Algeria: Importo concesso di 400 milioni di ECU in due quote di 250 e 150 milioni 
di ECU, la prima delle quali è stata versata nel dicembre 1991 con una durata di sei anni. 
La seconda quota del prestito di 400 milioni di ECU decisa nel 1991 non è stata versata, in 
quanto l'Algeria non soddisfaceva le condizioni di esborso. La realizzazione di un nuovo 
programma economico da parte dell'Algeria consente di prendere in considerazione la 
possibilità di esborso di questa quota nel 1994. 
10. Israele: Si tratta di un prestito di 160 milioni di ECU, già totalmente versato e rimborsabile 
nel 1997. 
68 
b. Garanzie 
1. BEI 
Cifre fornite dalla BEI per i prestiti versati al 31 dicembre 1993. 
Per i prestiti non ancora versati, sono state effettuate le seguenti ipotesi in merito alla firma 
degli stessi. 
Anno 1994 1995 1996 TOTALE 
Bacino mediterraneo 890 870 870 2630 
Europa centrale ed orientalel 705 965 1270 3000 
Altri paesi terzi 150 250 250 650 
A questi prestiti e a quelli già firmati alla fine del dicembre 1993 e non ancora versati 
(1 307 milioni di ECU per i paesi del bacino mediterraneo e 1 350milioni di ECU per i 
paesi dell'Europa centrale ed orientale) è stata applicata l'ipotesi di un esborso medio pari al 
10 % dei prestiti nell'anno della firma e del 30 % all'anno nei tre anni successivi. Per le 
nuove operazioni realizzate nel quadro del rinnovo fino a 3000 milioni di ECU per tre anni 
dei prestiti della BEI nei paesi dell'Europa centrale ed orientale, le ipotesi di firma sono 
quelle indicate nella scheda finanziaria stabilita dalla Commissione. 
La durata media dei prestiti è stata stimata a quindici anni con una franchigia di tre anni. 
2. Aiuto alimentare ex-URSS 
a) Garanzia 
Si tratta di una garanzia per un prestito bancario di 500 milioni di ECU a rischio totale per 
il bilancio della durata di tre anni e mezzo, con tre rimborsi a intervalli di undici mesi a 
decorrere dal ventesimo. Il credito è stato utilizzato in ragione di 375 milioni del capitale. 
b) Prestiti attivi e passivi 
Operazione di 1 250 milioni di ECU con una durata massima di tre anni. 
Il prestito è ripartito fra le diverse Repubbliche dell'ex-URSS. Per i prestiti di importo 
unitario inferiore a 100 milioni di ECU, il rimborso avviene in un'unica soluzione tre anni 
dopo l'apertura del periodo di prelievo. Per i prestiti unitari di importo superiore a 
100 milioni di ECU il rimborso avverrà in due volte, rispettivamente due anni e tre anni 
dopo l'apertura del periodo di prelievo. 
A seconda del tipo di contratto, vi sono due periodi di prelievo : uno aperto il 20 agosto e 
l'altro il 15 gennaio. 
Si presume che l'insieme del saldo che resta da utilizzare al 31 dicembre 1993 vale a dire 
Compreso il rinnovo a partire dal 1993. 
-69-
448 milioni di ECU, sarà versato nel 1994. 
EURATOM Paesi dell'Europa centrale ed orientale 
Il versamento dei 1 100 milioni di ECU è previsto in 150 milioni di ECU nel 1994, 200 milioni 
di ECU in ciascuno degli anni successivi e 150 milioni nel 1999. 
La durata media dei prestiti è di 20 anni con una franchigia di 5 anni. 
70 
ALLEGATO 
DEFINIZIONE DEI DATI NUMERICI UTILIZZATI NELLA RELAZIONE 
A. Massimale autorizzato dei prestiti (tabella 1) 
Si tratta della somma degli importi massimi in capitale autorizzati (massimali) per ogni operazione 
decisa oppure dell'importo proposto dalla Commissione per le operazioni che ancora non hanno 
formato oggetto di una decisione del Consiglio. 
Per rapportare questa cifra al rischio eventualmente a carico del bilancio occorre in realtà tenere conto 
anche dei seguenti fattori che agiscono sul rischio: 
aumento del rischio: è opportuno aggiungere alla cifra massima dei prestiti autorizzati in 
capitale gli interessi relativi a questi prestiti, 
diminuzione del rischio: 
la limitazione della garanzia data alla BEI al 75% dei prestiti firmati nei paesi del Bacino 
mediterraneo; 
le operazioni già rimborsate nella misura in cui, tranne che per i prestiti "bilance di pagamenti", 
si tratta di importi massimi di prestiti concessi e non di importi da rimborsare autorizzati; 
le autorizzazioni non sono necessariamente utilizzate per intero. 
La ripartizione delle autorizzazioni è la seguente: 
Stati membri 
Bilance dei pagamenti 14 0002 
NSC 6 830 
Euratom 4 0003 
BEI Spagna, Grecia, Portogallo 1 500 
Totale paesi membri 26 330 
2 . . . . 
Autorizzazione di importo da rimborsare: quando questa cifra è raggiunta, è possibile concedere prestiti entro il limite dei rimborsi delle operazioni 
_ precedenti. 
Di cui 1100 milioni di ECU che possono essere concessi nei paesi dell'Est e nella CSI. 
71-
Paesi terzi 
Ungheria I 870 
Ungheria H 180 
RFCS 375 
Bulgaria I 290 
Bulgarian 110 
Romania I 375 
Romania II 80 
Israele 160 
Algeria 400 
ex URSS I 408 
ex URSS II 1.250 
Stati baltici 220 
BEI vecchi protocolli 3.032 
BEI paesi dell'EST I 1.700 
BEI paesi dell'EST II 2.750 
BEI Stati baltici 200 
BEI Albania 50 
BEI nuovi protocolli 1.435 
BEI Cooperazione fin. orizz. 1.800 
Altri paesi terzi 750 
Totale paesi terzi 16.185 
Totale generale 42.515 
B. Prestiti attivi e passivi da rimborsare (tabella 1) 
Si tratta dell'ammontare a una data determinata del capitale non ancora rimborsato sulle operazioni 
oggetto di esborso. 
Rispetto all'aggregato precedente, l'importo da rimborsare non comprende i prestiti non ancora versati 
né la frazione già rimborsata dei prestiti versati. Si può dire che indica l'ammontare dei prestiti "vivi" 
a una data determinata. 
C. Importo dei rischi annuali 
Si tratta della stima dell'importo delle scadenze in capitale e interessi per ciascun esercizio di bilancio. 
Quest'importo è calcolato: 
o per i soli prestiti versati (tabella 2) e in questo caso il capitale da rimborsare corrisponde a 
quello che figura nell'importo da rimborsare; 
o per i prestiti versati, decisi e non ancora versati e proposti dalla Commissione e non ancora 
-72-
decisi (tabella 3). In questo caso il capitale da rimborsare corrisponde a quello del massimale dei 
prestiti autorizzati al quale occorrerà eventualmente aggiungere gli importi delle operazioni 
proposte dalla Commissione e non ancora decise. 
ISSN 0254-1505 
COM (94) 364 def. 
DOCUMENTI 
rr oi 
N. di catalogo : CB-CO-94-380-IT-C 
ISBN 92-77-72269-X 
Ufficio delle pubblicazioni ufficiali delle Comunità europee 
L-2985 Lussemburgo