COMMISSIONE EUROPEA Bruxelles, 28.10.2022 COM(2022) 560 final RELAZIONE DELLA COMMISSIONE AL PARLAMENTO EUROPEO E AL CONSIGLIO

















sugli strumenti finanziari, le garanzie di bilancio, l'assistenza finanziaria e le passività potenziali













Situazione al 31 dicembre 2021















































Indice 1.Introduzione 2.Che cosa sono le passività potenziali? 3.Passività potenziali derivanti da strumenti oggetto di accantonamento: garanzie di bilancio e assistenza finanziaria ai paesi terzi 4.Passività potenziali derivanti dall'assistenza finanziaria agli Stati membri 5.Valutazione della sostenibilità delle passività potenziali dell'UE 5.1. Quadro di valutazione 5.2. Valutazione della sostenibilità delle passività potenziali accantonate 5.3. Valutazione della sostenibilità delle passività potenziali rispetto ai limiti del massimale delle risorse proprie 6.Conclusioni Allegato: sostenibilità e margine di manovra rispetto al massimale delle risorse proprie

1.Introduzione La presente relazione è redatta conformemente alle disposizioni dell'articolo 250 del regolamento finanziario e preparata insieme ai documenti seguenti: -documenti di lavoro X e XI, che accompagnano il progetto di bilancio dell'UE per l'esercizio 2023 e forniscono informazioni dettagliate sugli strumenti finanziari e sulle garanzie di bilancio dell'UE; e -la relazione di previsione a lungo termine dei futuri flussi in entrata e in uscita del bilancio dell'UE, che fornisce proiezioni sulla capacità finanziaria dell'UE disponibile nel periodo 2023-2027 al netto delle spese di bilancio previste. L'obiettivo della presente relazione è di fornire una panoramica dell'importo e della composizione delle passività potenziali a carico del bilancio dell'UE al 31 dicembre 2021, prestando particolare attenzione alla distinzione tra passività potenziali accantonate e non accantonate. La presente relazione fornisce anche una valutazione della sostenibilità a lungo termine delle passività potenziali sulla base di fattori qualitativi e quantitativi. Tale valutazione è stata eseguita mediante un confronto con: -l'importo degli accantonamenti esistenti nei rispettivi comparti del fondo comune di copertura costituiti dalla Commissione per le garanzie di bilancio e l'assistenza finanziaria ai paesi terzi; -i limiti del massimale delle risorse proprie e il margine disponibile per le passività potenziali non accantonate derivanti dall'assistenza finanziaria agli Stati membri. Gli strumenti finanziari sotto forma di garanzie sono una fonte di passività potenziali. Tuttavia il bilancio include sempre un accantonamento completo per tali strumenti finanziari, nel senso che è stata accantonata a bilancio la massima passività finanziaria che può derivare da ciascuno strumento finanziario. Le passività potenziali derivanti dagli strumenti finanziari non sono pertanto soggette alla valutazione della sostenibilità delle passività potenziali a carico del bilancio dell'UE. La principale conclusione dell'analisi della sostenibilità nel 2021 è che il bilancio dell'UE, in linea di principio, dispone di risorse adeguate per far fronte al concretizzarsi delle passività potenziali. Più dettagliatamente: -alla fine del 2021 il bilancio dell'UE includeva passività potenziali per l'ammontare di circa 163 miliardi di EUR in relazione ai prestiti concessi a Stati membri e paesi terzi e di oltre 60 miliardi di EUR in relazione alle garanzie fornite nel contesto del Fondo europeo per gli investimenti strategici (FEIS), del Fondo europeo per lo sviluppo sostenibile (EFSD), dell'EFSD+ e del mandato per i prestiti esterni (ELM). Tali importi rappresentano un aumento del 43 % delle passività potenziali rispetto alla fine del 2020 e consistono per la maggior parte in prestiti agli Stati membri nell'ambito dello strumento europeo di sostegno temporaneo per attenuare i rischi di disoccupazione nello stato di emergenza (SURE) e del dispositivo per la ripresa e la resilienza (RRF); -alla fine del 2021 non erano stati individuati problemi di sotto-accantonamento per le passività potenziali derivanti dalle garanzie di bilancio e dall'assistenza finanziaria ai paesi terzi; -la capacità finanziaria dell'UE nell'ambito del quadro giuridico esistente (ossia la decisione sulle risorse proprie (DRP) e il regolamento sul quadro finanziario pluriennale (QFP) 2021-2027) è sufficiente a coprire gli obblighi esistenti dell'Unione in relazione sia ai programmi di spesa che ai mercati finanziari (per il debito emesso nell'ambito dei programmi di assistenza finanziaria agli Stati membri), anche in circostanze estremamente avverse. La presente relazione riguarda le passività potenziali sostenute prima della fine del 2021 e analizza il modo in cui sono finanziate nell'ambito del QFP 2021-2027. La relazione del 2020 descriveva già le misure e salvaguardie di ampia portata cui la Commissione può ricorrere per tutelare il bilancio dell'UE da potenziali perdite derivanti da tali passività, tra cui in particolare un quadro orizzontale trasversale alla Commissione per l'attento monitoraggio delle passività potenziali. Il comitato direttivo per le passività potenziali svolge un ruolo centrale in tale quadro. Nel 2021 tale comitato direttivo si è riunito cinque volte per portare avanti lo sviluppo di metodologie comuni per la progettazione, la negoziazione e l'attuazione delle garanzie di bilancio e dell'assistenza finanziaria. Ai sensi dell'articolo 250, la presente relazione fornisce anche un'istantanea degli strumenti finanziari che sono finanziati dal bilancio dell'UE e che riguardano politiche interne ed esterne. 2.Che cosa sono le passività potenziali?

Le passività potenziali sono possibili passività finanziarie che derivano da impegni vincolanti esistenti o da eventi passati. La concretizzazione o meno di tali passività potenziali in perdite effettive e l'entità di tali perdite dipenderanno da eventi futuri difficili da prevedere. Per l'UE esistono tre fonti principali di passività potenziali: -le garanzie di bilancio sono garanzie fornite a diversi partner esecutivi nell'ambito dei mandati del FEIS, dell'EFSD e dell'ELM. Nell'ambito di tali strumenti l'UE fornisce garanzie ai partner esecutivi per coprire una parte delle perdite potenziali derivanti dalle loro operazioni di finanziamento e investimento (ossia operazioni in strumenti di debito o di capitale). Nell'ambito del QFP 2021-2027, il programma InvestEU combina all'interno di un'unica garanzia dell'UE le attività precedentemente svolte nell'ambito del FEIS e di diversi altri strumenti finanziari. Esso ha consentito l'accesso a una quota della garanzia dell'UE a partner esecutivi diversi dal gruppo Banca europea per gli investimenti (BEI). In modo analogo, all'EFSD e all'ELM è succeduto l'EFSD+, che è stato istituito dal regolamento relativo allo strumento di vicinato, cooperazione allo sviluppo e cooperazione internazionale (NDICI) – Europa globale e che ora funge da organo di finanziamento di un piano per gli investimenti esterni rafforzato; -prestiti concessi e relativi prestiti assunti per i programmi di assistenza finanziaria ai paesi terzi (ossia prestiti del programma di assistenza macrofinanziaria (AMF) e prestiti Euratom ai paesi terzi). I prestiti ai paesi terzi sono finanziati mediante operazioni di prestito "back-to-back", ossia ogni prestito è finanziato con una corrispondente obbligazione dell'UE che coincide pienamente con il prestito dell'UE in termini di scadenza, tassi di interesse e calendario di rimborso. Ciò significa che gli investitori in obbligazioni dell'UE sono esposti solo al rischio di credito dell'UE e non al rischio di credito di ciascun paese beneficiario. La passività per l'UE è potenziale perché il paese beneficiario è contrattualmente obbligato a fornire il flusso di entrate per rimborsare le obbligazioni dell'UE. Pertanto, in linea di principio, non è richiesto alcun flusso in uscita di risorse dell'UE per ripianarne il debito; -prestiti concessi e relativi prestiti assunti per i programmi di assistenza finanziaria agli Stati membri dell'UE (ossia prestiti per la bilancia dei pagamenti (BDP), prestiti del meccanismo europeo di stabilizzazione finanziaria (MESF), prestiti Euratom, prestiti nel quadro del SURE e prestiti nel quadro dell'RRF). Di norma tali prestiti, ad eccezione di quelli a titolo dell'RRF, sono concessi agli Stati membri dell'UE utilizzando la stessa tecnica "back-to-back" utilizzata per l'assistenza finanziaria ai paesi terzi . I prestiti a titolo dell'RRF sono invece finanziati attraverso una strategia di finanziamento diversificata, che scollega l'erogazione di prestiti a uno Stato membro dall'emissione di obbligazioni dell'UE. A prescindere dal metodo di finanziamento, i rimborsi degli Stati membri beneficiari sono utilizzati per ripianare il debito dell'UE. Non sono considerati risorse proprie nell'ambito del rispettivo massimale. Le passività potenziali derivanti dalle garanzie di bilancio e dall'assistenza finanziaria ai paesi terzi sono accantonate sulla base di valutazioni prudenti delle perdite previste per ciascuno strumento più una riserva di sicurezza aggiuntiva per coprire una quota delle perdite inattese. Nel fondo comune di copertura sono detenuti gli accantonamenti che tutelano il bilancio dell'UE dalle perdite che possono derivare dalle garanzie di bilancio e dall'assistenza finanziaria ai paesi terzi. Il 31 dicembre 2021 il fondo comune di copertura era composto da quattro comparti (FEIS, EFSD, l'ex fondo di garanzia per le azioni esterne (GFEA) e InvestEU). Il fondo comune di copertura è di gran lunga il più grande portafoglio gestito direttamente dalla Commissione. Il valore di mercato delle quote in essere al 31 dicembre 2021 ammontava a 12,31 miliardi di EUR, pari al valore degli attivi netti. Come riportato nel maggio 2022, il fondo comune di copertura ha registrato una perdita dell'1 % nella valutazione di mercato nel 2021 quando i tassi di interesse hanno iniziato ad aumentare, riducendo il valore delle obbligazioni già detenute dal portafoglio. Tali perdite contabili derivano dall'applicazione dei principi contabili della valutazione a prezzi correnti di mercato ai portafogli gestiti dall'UE e si concretizzeranno come perdite effettive solo se la Commissione venderà l'obbligazione in questione prima della data di scadenza. Le perdite contabili subite dal fondo comune di copertura nel 2021 non hanno inciso in misura rilevante sulla sua capacità di assorbire le perdite previste/inattese in tale anno e sono state più che compensate da ingenti flussi in entrata. L'accantonamento di tutti i comparti è rimasto in linea con gli importi previsti dalla normativa che stabilisce le diverse fonti di passività potenziali. Il fondo comune di copertura, insieme a tutti i fondi che investono in obbligazioni, ha subito ulteriori perdite per tutto il 2022 a causa del forte aumento dei tassi di interesse. La Commissione monitora costantemente la situazione e riferirà in merito a tali sviluppi nel contesto della relazione annuale sui risultati del fondo comune di copertura nel 2022. Le passività potenziali che derivano dall'assistenza finanziaria agli Stati membri dell'UE non sono accantonate. Gli importi presi in prestito dall'UE costituiscono obblighi diretti e incondizionati. Ciò significa che, se uno Stato membro beneficiario non riuscisse a onorare i suoi obblighi nei confronti dell'UE, quest'ultima, come ultima risorsa e solo dopo aver esaurito tutte le altre possibilità di trovare soluzioni all'interno del quadro di bilancio esistente, avrebbe il diritto di chiedere agli Stati membri di coprire temporaneamente l'importo in questione. Tali richieste di fondi avverrebbero al di sopra dei massimali fissati nel QFP, pur rispettando il massimale delle risorse proprie. Alla fine del 2021 il bilancio dell'UE includeva passività potenziali totali per 223 miliardi di EUR (circa 163 miliardi di EUR relativi ai prestiti concessi agli Stati membri e ai paesi terzi e oltre 60 miliardi di EUR relativi alle garanzie fornite nel contesto del FEIS, dell'EFSD, dell'EFSD+ e dell'ELM). La maggiore esposizione per il bilancio dell'UE proveniva dai programmi di assistenza finanziaria destinati agli Stati membri (cfr. figura 1). (*) Sulla base dell'importo totale della "garanzia disponibile sottoscritta con le controparti" (cfr. tabella 1). La crescente importanza delle garanzie di bilancio e dei programmi di assistenza finanziaria per l'attuazione delle politiche dell'UE è dimostrata dal forte aumento del 43 % dell'importo totale delle passività potenziali tra la fine del 2020 e la fine del 2021. L'incremento maggiore ha riguardato i prestiti agli Stati membri (+ 78 %), principalmente a causa delle erogazioni di prestiti supplementari nell'ambito del SURE e delle prime erogazioni nell'ambito dell'RRF. Anche le passività potenziali derivanti dall'assistenza finanziaria ai paesi terzi sono notevolmente aumentate (+ 30 %), mentre le passività potenziali derivanti dalle garanzie di bilancio si sono mantenute pressoché stabili (cfr. figura 2). L'importo delle passività potenziali derivanti dal ricorso alle garanzie di bilancio dovrebbe aumentare nel 2022, quando avranno effettivamente inizio le fasi d'investimento di InvestEU e dell'EFSD + (rispettivamente per 26,2 miliardi di EUR e 39,8 miliardi di EUR di garanzie). Tale incremento sarà in parte compensato dalle esposizioni sottostanti in scadenza nell'ambito del FEIS e dell'ELM. Si prevede inoltre un aumento significativo delle passività potenziali dell'UE entro la fine del 2022 in relazione all'ulteriore erogazione di prestiti a titolo dell'RRF agli Stati membri. Come già spiegato in precedenza, gli strumenti finanziari sotto forma di garanzia non creano alcuna esposizione al rischio per il bilancio dell'UE in quanto sono pienamente accantonati.

Il bilancio dell'UE finanzia diversi strumenti finanziari (di capitale, di debito, garanzie di prestito, capitale di rischio, sviluppo delle capacità e strumenti di condivisione del rischio), che possono essere suddivisi in due categorie principali: quelli relativi alle politiche interne e quelli relativi alle politiche esterne dell'UE (a seconda che i destinatari siano prevalentemente situati all'interno o all'esterno dell'UE). Un esempio di politica interna è il Fondo Marguerite, un fondo azionario che ha consentito alla Commissione di promuovere investimenti in progetti infrastrutturali e imprese nei settori dei trasporti, dell'energia e delle energie rinnovabili mature. Un esempio di politica esterna è il Fondo europeo per l'Europa meridionale (EFSE), uno dei maggiori fondi di microfinanza al mondo con circa 1 miliardo di EUR di impegni di capitale. L'EFSE è il principale fornitore di finanziamenti a lungo termine a istituti di credito partner selezionati nell'Europa sudorientale e in Turchia, nonché nella regione del vicinato orientale. Esso risponde alle esigenze di finanziamento di microimprese, piccole imprese e famiglie a basso reddito. Il documento di lavoro X che accompagna il progetto di bilancio 2023 fornisce una descrizione dettagliata dei 36 strumenti finanziari esistenti al 31 dicembre 2021. 3.Passività potenziali derivanti da strumenti oggetto di accantonamento: garanzie di bilancio e assistenza finanziaria ai paesi terzi Il FEIS è stato varato nel 2015 per rimediare al problema di un calo prolungato degli investimenti privati nell'UE dopo la crisi finanziaria. Prende la forma di una garanzia di bilancio di 26 miliardi di EUR a titolo del bilancio dell'UE al gruppo BEI ed è integrato da un'attribuzione di risorse proprie della BEI per un valore di 7,5 miliardi di EUR. La garanzia nell'ambito dell'EFSD è stata predisposta per sostenere gli investimenti e migliorare l'accesso ai finanziamenti principalmente in Africa e nei paesi del vicinato, nonché per aiutarli a raggiungere gli obiettivi di sviluppo sostenibile delle Nazioni Unite. Prendendo le mosse dall'attuazione riuscita dell'ELM e dell'EFSD, l'EFSD+ è stato istituito come pacchetto finanziario integrato che fornisce capacità di finanziamento per l'Africa subsahariana, l'Asia e il Pacifico, l'America latina e i Caraibi, nonché per i paesi del vicinato e dell'allargamento, in settori quali la riduzione delle disuguaglianze socioeconomiche, la crescita sostenibile e inclusiva, l'adattamento ai cambiamenti climatici e la loro mitigazione, la protezione e gestione dell'ambiente e la creazione di posti di lavoro. Garanzia disponibile sottoscritta con le controparti Garanzia disponibile relativa a operazioni sottoscritte dalle controparti Garanzia disponibile relativa a operazioni sottoscritte dalle controparti ed erogate FEIS 25 825,74 24 730,24 20 358,06 EFSD 1 390,7 610,67 535,25 ELM 33 025,55 33 025,55 20 834,52 EFSD+ 200 200 200 Totale 60 441,99 58 566,46 41 927,83 Prestiti in essere Interessi maturati Totale AMF 7 438 28,44 7 466,44 Euratom 300 0,47 300,47 Totale 7 738 28,91 7 766,91 4.Passività potenziali derivanti dall'assistenza finanziaria agli Stati membri Nel 2021 la Commissione, agendo per conto dell'UE, ha gestito cinque programmi nel cui ambito aveva concesso prestiti agli Stati membri: -l'assistenza alla BDP era destinata ad aiutare i paesi dell'UE al di fuori della zona euro che si trovano, o che corrono seri rischi di trovarsi, in difficoltà per quanto riguarda la bilancia dei pagamenti;

-il MESF è stato creato per fornire assistenza finanziaria agli Stati membri dell'UE che subiscano o rischino seriamente di subire gravi perturbazioni finanziarie a causa di circostanze eccezionali che sfuggono al loro controllo; -il programma SURE è stato concordato nel giugno 2020 per contribuire a finanziare aumenti repentini e consistenti della spesa pubblica nazionale connessi a regimi nazionali di riduzione dell'orario lavorativo e misure analoghe in risposta alla crisi COVID-19; -l'RRF è il pilastro centrale di NextGenerationEU (NGEU) ed è uno strumento temporaneo per sostenere le riforme e gli investimenti negli Stati membri dell'UE con l'obiettivo ultimo di agevolare la ripresa dalla pandemia di COVID-19, contribuendo nel contempo alle transizioni verde e digitale. A titolo dello strumento dell'UE per la ripresa, la Commissione prende in prestito fondi che l'RRF utilizza poi per finanziare le riforme e gli investimenti degli Stati membri. Il finanziamento può assumere la forma di un prestito (sostegno rimborsabile) o di una sovvenzione (sostegno non rimborsabile). Per beneficiare del sostegno, gli Stati membri hanno presentato alla Commissione piani nazionali per la ripresa e la resilienza. Ciascun piano descrive le riforme e gli investimenti da attuare entro la fine del 2026, stabilendo traguardi e obiettivi chiari che devono essere esaminati dalla Commissione e approvati dal Consiglio europeo. Solo i prestiti a titolo dell'RRF (contrariamente alle sovvenzioni a titolo dell'RRF) danno luogo a passività potenziali e sono pertanto gli unici a essere presi in considerazione nella presente analisi. È importante sottolineare che i prestiti a titolo dell'RRF sono finanziati attraverso una strategia di finanziamento diversificata e non attraverso il tradizionale approccio "back-to-back". Tutti i prestiti assunti nell'ambito di NGEU, pari a 91 miliardi di EUR alla fine del 2021, sono garantiti dal bilancio dell'UE a norma dell'articolo 9, paragrafo 4, DRP; -lo strumento di prestito Euratom aiuta gli Stati membri a finanziare gli investimenti nelle centrali elettronucleari e negli impianti industriali del ciclo del combustibile nucleare. Nella tabella 3 sono presentati gli importi relativi ai prestiti nell'ambito dei cinque diversi programmi ancora da liquidare alla fine del 2021. Tabella3: importi relativi a prestiti agli Stati membri dell'UE ancora da liquidare (al 31 dicembre 2021) (in milioni di EUR) Prestiti in essere Interessi maturati Totale BDP 200 1,15 201,15 Euratom 49,5 0,01 49,51 MESF 46 800 469,59 47 269,59 SURE 89 637 65,15 89 702,15 RRF (prestiti) 17 969,73 26,06 17 995,79 Totale 154 656,23 561,96 155 218,19 Una misura del rischio totale annuo per il bilancio dell'UE risultante dalle passività potenziali derivanti dall'assistenza finanziaria agli Stati membri è l'importo totale dei rimborsi annuali del capitale e degli interessi dovuti dagli Stati membri beneficiari nell'ambito dei diversi programmi in un dato esercizio. Nel caso dei prestiti "back-to-back", questo coincide con l'importo totale dei rimborsi delle obbligazioni dell'UE emesse per finanziare i prestiti agli Stati membri. Tabella 4: piano di rimborso annuale dei prestiti in essere (capitale + interessi) nell'ambito dei programmi esistenti per gli anni 2022-2027 (al 31 dicembre 2021) (in milioni di EUR) Anno Euratom BDP FESM SURE Prestiti RRF Tutti

i programmi 2022 23,24 5,75 3 507,86 111,11 32,76 3 680,72 2023 13,22 5,75 4 233,75 122.5 32,76 4 407,98 2024 13,11 5,75 3 311,88 122,5 32,76 3 486 2025 0 205,75 3 063,13 8 122,5 32,76 11 424,14 2026 0 0 4 651,13 8 122,5 32,76 12 806,39 2027 0 0 3 531,13 122,5 32,76 3 686,39 Totale 49,57 223 22 298,88 16 723,61 196,56 39 491,62 5.Valutazione della sostenibilità delle passività potenziali dell'UE 5.1. Quadro di valutazione Fatta salva la valutazione dell'accantonamento di talune passività finanziarie per tutta la loro durata, richiesta in caso di assunzione di passività, l'articolo 210, paragrafo 3, del regolamento finanziario stabilisce che "le passività potenziali derivanti dalle garanzie di bilancio o dall'assistenza finanziaria a carico del bilancio sono ritenute sostenibili se la loro evoluzione pluriennale prevista è compatibile con i limiti fissati dal regolamento che stabilisce il quadro finanziario pluriennale previsto all'articolo 312, paragrafo 2, TFUE e il massimale relativo agli stanziamenti annuali di pagamento di cui all'articolo 3, paragrafo 1, della decisione 2014/335/UE, Euratom" (ossia i massimali del QFP e il massimale delle risorse proprie). Ciò significa che le risorse cui l'UE è in grado di attingere in un unico esercizio nell'ambito dell'attuale QFP (massimale delle risorse proprie) dovrebbero essere sufficienti a finanziare le spese derivanti dal QFP e le eventuali passività potenziali che potrebbero concretizzarsi. In particolare i pagamenti relativi alle passività potenziali accantonate per le garanzie di bilancio e l'assistenza finanziaria ai paesi terzi devono essere finanziati dagli accantonamenti costituiti e qualsiasi ulteriore pagamento previsto deve essere finanziato nell'ambito del QFP. La sezione 5.2 della presente relazione riporta la valutazione dell'adeguatezza degli accantonamenti disponibili per far fronte ai pagamenti attesi derivanti dalle garanzie di bilancio e dall'assistenza finanziaria ai paesi terzi per le passività esistenti alla fine del 2021. I pagamenti relativi al concretizzarsi delle passività potenziali derivanti dall'assistenza finanziaria non accantonata agli Stati membri dell'UE possono essere finanziati ricorrendo a risorse proprie aggiuntive fino al massimale stabilito dalla decisione sulle risorse proprie. La differenza tra il massimale delle risorse proprie e le risorse proprie necessarie per finanziare il bilancio dell'UE (nota come il "margine di manovra") rappresenta la capacità finanziaria dell'UE di coprire ulteriori flussi in uscita relativi al concretizzarsi di passività potenziali derivanti dall'assistenza finanziaria non accantonata agli Stati membri dell'UE. Il quadro di valutazione per questa serie di passività potenziali è stato descritto in dettaglio nella relazione del 2021. I risultati di tale valutazione delle passività potenziali non accantonate esistenti alla fine del 2021 sono presentati nella sezione 5.3. La decisione sulle risorse proprie del 2020 ha temporaneamente aumentato il massimale delle risorse proprie per far fronte alle passività sostenute durante l'attuazione di NextGenerationEU, comprese le passività potenziali non accantonate derivanti dai prestiti a titolo dell'RRF agli Stati membri. 5.2. Valutazione della sostenibilità delle passività potenziali accantonate Come osservazione preliminare, le garanzie di bilancio dell'UE possono variare sostanzialmente in termini di obiettivi politici e di profilo di rischio delle operazioni sottostanti sostenute nell'ambito di un programma specifico. Ciò a sua volta potrebbe portare a una diversa propensione al rischio applicata a ciascuna di esse. La propensione al rischio è di norma espressa in termini di valore a rischio (VAR) lungo tutta la vita a una certa percentuale (predefinita) di livello di confidenza. È possibile trarre le conclusioni seguenti dai dati disponibili sulle perdite nette previste lungo tutta la vita al 31 dicembre 2021 in relazione alle garanzie di bilancio in vigore a tale data:

-il tasso di copertura applicabile del 35 % della garanzia totale del FEIS è sufficiente a coprire le perdite nette stimate lungo tutta la vita delle operazioni garantite nell'ambito dei diversi sportelli del FEIS con un livello di confidenza del 95 %, in linea con la propensione al rischio ex ante del programma; -per quanto riguarda l'EFSD, il tasso di copertura del 50 % è coerente con le perdite stimate lungo tutta la vita con un livello di confidenza del 90 %, in linea con la propensione al rischio ex ante del programma; -gli accantonamenti per l'ELM detenuti nel comparto relativo alle azioni esterne del fondo comune di copertura (il precedente fondo di garanzia per le azioni esterne o GFEA) sono sufficienti a coprire le perdite stimate con un livello di confidenza del 91 %. Per quanto riguarda le esposizioni esistenti derivanti dall'assistenza finanziaria ai paesi terzi, l'adeguatezza del tasso di copertura obiettivo del 9 % tiene conto dei fattori seguenti: -l'assenza di inadempimenti di pagamento nell'anno di riferimento 2021 e negli anni precedenti; -l'importo della riduzione di valore rilevata nei conti dell'UE per il 2021 rispetto all'importo totale in essere; -l'esposizione geografica dei prestiti in essere; -la struttura delle scadenze dei prestiti relativi ai paesi terzi che beneficiano di assistenza finanziaria per cui esiste una ragionevole ripartizione tra l'attuale QFP e i successivi; -il legame diretto dei prestiti di AMF e la loro contingenza in un programma esistente del Fondo monetario internazionale che garantisce la solidità finanziaria del paese terzo e, quindi, l'eventuale rimborso dei fondi dell'Unione. Riquadro 1: passività potenziali dell'UE derivanti dai prestiti di AMF e Euratom e dalle operazioni dell'ELM in Ucraina Dopo la conclusione dell'esercizio di rendicontazione, il 24 febbraio 2022 la Russia ha iniziato una guerra di aggressione non provocata e ingiustificata contro l'Ucraina, che potrebbe avere un impatto sulle esposizioni verso i paesi beneficiari direttamente o indirettamente interessati dal conflitto. Al momento della stesura del presente documento, la Commissione aveva esposizioni dirette nei confronti dell'Ucraina pari a 6,9 miliardi di EUR garantite dal fondo comune di copertura. Al 31 dicembre 2021 l'UE aveva concesso prestiti di AMF per un valore di 4,4 miliardi di EUR e un prestito Euratom del valore di 300 milioni di EUR. A seguito dell'invasione russa dell'Ucraina, l'UE ha fornito all'Ucraina altri 2,2 miliardi di EUR sotto forma di prestiti di AMF, di cui 1,2 miliardi di EUR di AMF di emergenza erogati a marzo e a maggio e 1 miliardo di EUR di AMF eccezionale erogato all'inizio di agosto. Nel settembre 2022 il Consiglio e il Parlamento europeo hanno concordato un'ulteriore AMF straordinaria di 5 miliardi di EUR a favore dell'Ucraina. Oltre alla fornitura di sostegno diretto, la Commissione è anche esposta indirettamente attraverso la sua garanzia del portafoglio ELM della BEI. Alla fine del 2021 il portafoglio coperto nell'ambito dell'ELM comprendeva prestiti erogati all'Ucraina per 2 miliardi di EUR. Da allora l'importo delle esposizioni ELM è ulteriormente aumentato. Nel marzo 2022 la BEI e la Commissione hanno deciso di riconvertire 688 milioni di EUR di prestiti non erogati a titolo dell'ELM. A ciò ha fatto seguito nel luglio 2022 la decisione della Commissione di riconvertire altri 1,59 miliardi di EUR di prestiti non erogati. Visti i rischi superiori alla media associati al sostegno finanziario all'Ucraina nell'attuale contesto di guerra, tutte le nuove esposizioni verso l'Ucraina (ossia finora 1 miliardo di EUR di AMF erogati in agosto (AMF1), 5 miliardi di EUR di AMF approvati dal Consiglio e dal Parlamento europeo nel settembre 2022 (AMF2) e 1,59 miliardi di EUR di prestiti riconvertiti nell'ambito dell'ELM) saranno soggette a una copertura di bilancio del 70 %, che è superiore al tasso di copertura tradizionale applicato ai paesi che ricevono assistenza macrofinanziaria (9 %). Mentre la maggiore protezione richiesta per i prestiti ELM riconvertiti è ottenuta interamente aumentando il tasso di copertura dal bilancio dell'UE al livello del 70 %, la stessa copertura per i 6 miliardi di EUR di AMF eccezionale si ottiene mantenendo il tasso di copertura al livello del 9 % e integrandolo con garanzie degli Stati membri che coprono il 61 % delle esposizioni creditizie. A partire dalla metà del 2023 l'adeguatezza di tale tasso di copertura sarà riesaminata periodicamente per garantire che rifletta in modo adeguato e tempestivo eventuali sviluppi futuri del profilo di rischio delle esposizioni. Le esposizioni verso l'Ucraina, il cui volume e profilo di rischio sono stati trasformati dall'invasione russa all'inizio di quest'anno, sono costantemente monitorate e gestite ma non saranno ulteriormente discusse in questa sede, in quanto non rientrano nel periodo di tempo e nell'ambito di applicazione della presente relazione. 5.3. Valutazione della sostenibilità delle passività potenziali rispetto ai limiti del massimale delle risorse proprie La capacità del bilancio dell'UE di far fronte a una situazione in cui si concretizzi l'esposizione relativa a passività potenziali non accantonate è valutata applicando il quadro di cui al precedente punto 5.1. Le emissioni connesse a NGEU sono iniziate nel 2021, pertanto la relazione di quest'anno copre anche il massimale temporaneo delle risorse proprie pari allo 0,6 % del reddito nazionale lordo (RNL) dell'UE, disponibile solo per tutte le passività di NGEU. Come indicato nella sezione 4, la Commissione sta finanziando NextGenerationEU con una strategia di finanziamento diversificata che fornisce un pool di finanziamento comune per i prestiti e il sostegno non rimborsabile; tuttavia solo i prestiti rappresentano passività potenziali. L'assunzione di prestiti per il sostegno non rimborsabile è rimborsata tramite il bilancio dell'UE e finanziata dalle entrate di bilancio. Il margine di manovra è pertanto stimato rispetto alle passività totali di NGEU, ma l'analisi di sensibilità si concentra specificamente sulle passività potenziali in linea con le prescrizioni dell'articolo 210, paragrafo 3, del regolamento finanziario. La prima fase consiste nello stabilire uno scenario centrale (di base) corrispondente all'evoluzione prevista della spesa e della capacità finanziaria dell'UE negli anni fino al 2027, in linea con la relazione sulla previsione a lungo termine della spesa di bilancio e del fabbisogno di entrate (figura 3). Escludendo l'esercizio in corso, il margine di manovra disponibile per coprire le passività potenziali esistenti e nuove nel periodo 2023-2027 è in media di 187 miliardi di EUR all'anno (circa 83 miliardi di EUR per la parte permanente del massimale delle risorse proprie pari all'1,40 % dell'RNL dell'UE e circa 104 miliardi di EUR per il massimale temporaneo pari allo 0,6 % dell'RNL dell'UE).

Una volta stabilito lo scenario centrale, ulteriori prove valutano la sostenibilità delle passività potenziali esistenti in scenari estremi nel periodo 2023-2027. 1)Prova di stress sull'economia. Nello scenario centrale l'RNL segue le proiezioni per la crescita reale e l'inflazione indicate nelle previsioni economiche europee della primavera 2022 della Commissione . Per la prova di stress, i tassi di crescita nominali previsti sono inferiori alla base di riferimento di un punto percentuale per ogni anno del periodo di riferimento . Ciò riduce il valore nominale del massimale delle risorse proprie e quindi il margine di manovra disponibile in media di 3,5 miliardi di EUR all'anno (di cui 2,4 miliardi di EUR riguardano il massimale permanente delle risorse proprie). 2)Prova di stress sulle entrate di bilancio. Questo scenario estremo valuta se il margine di manovra disponibile sarebbe sufficiente se tutte le passività potenziali non accantonate dovessero concretizzarsi contemporaneamente. In pratica ciò significherebbe che tutti gli Stati membri che beneficiano di programmi di assistenza finanziaria non riuscirebbero contemporaneamente a onorare i rimborsi alla scadenza. Gli importi in gioco riflettono i piani di rimborso alla fine del 2021 (cfr. tabella 4). Si tratta di uno scenario estremamente improbabile, che non tiene conto di tutte le misure che la Commissione può adottare per evitare una simile situazione (ad esempio, riprogrammazione del debito e gestione attiva della liquidità). In questo scenario, il margine di manovra disponibile sarebbe ridotto in media di 3,85 miliardi di EUR all'anno, rappresentati quasi interamente (3,82 miliardi di EUR) dal massimale permanente delle risorse proprie. Le passività potenziali derivanti dai prestiti a titolo dell'RRF sarebbero minime (0,03 miliardi di EUR all'anno), in quanto il rimborso del capitale di tali prestiti entro il massimale temporaneo inizierà solo nel 2032. 3)Prova di stress sulle spese di bilancio. In questo scenario che riguarda il QFP, la spesa è prevista al suo massimo teorico (ossia i massimali possibili per i pagamenti del QFP e i singoli strumenti speciali). È importante sottolineare che tale scenario non riflette una previsione dal basso verso l'alto e non è collegato ad alcuna aspettativa reale per quanto riguarda l'evoluzione dei pagamenti dell'UE. Inoltre, per quanto riguarda le spese di bilancio, a differenza di una prova di stress sulle entrate, la decisione di aumentare la spesa (entro i massimali del QFP) richiede una proposta della Commissione e l'approvazione del Parlamento europeo e del Consiglio. Non è realistico pensare che la Commissione possa proporre una decisione incompatibile con la capacità finanziaria dell'UE in un dato esercizio. Non esiste un massimale specifico del QFP esclusivamente per le spese di bilancio dell'UE volte a soddisfare gli obblighi di rimborso per il sostegno non rimborsabile di NGEU . La prova di stress presuppone pertanto, per quanto riguarda i rimborsi del debito di NGEU, che la spesa massima di bilancio sia equivalente alle emissioni di NGEU in scadenza (meno le passività potenziali testate nella suddetta prova di stress sul lato delle entrate di bilancio, in quanto la presente prova di stress sul lato delle spese di bilancio non prende in considerazione lo scenario in cui tutti gli Stati membri che beneficiano di assistenza finanziaria non riescono contemporaneamente a onorare i loro obblighi di rimborso). I piani di rinnovo del debito non sono presi in considerazione in questa situazione ipotetica. Il margine di manovra sarebbe inferiore di circa 15,8 miliardi di EUR rispetto allo scenario centrale, di cui 14,2 miliardi di EUR per il massimale permanente delle risorse proprie. 4)Prova di stress combinata su condizioni economiche, entrate e spese. Si tratta di uno scenario estremamente negativo che combina tutti gli scenari sfavorevoli descritti nei tre punti precedenti. Ridurrebbe il margine di manovra di una media annua di 23 miliardi di EUR fino a un livello di circa 164 miliardi di EUR all'anno nel periodo 2023-2027 (inclusi 63 miliardi di EUR per il massimale permanente delle risorse proprie). Tale importo sembra costituire un'ampia riserva di sicurezza per la capacità finanziaria dell'UE di coprire le sue passività (derivanti da operazioni di NGEU e non) anche in caso di shock economici profondi, di un potenziale cambiamento legislativo che attivi una spesa più elevata e del possibile emergere di nuove passività potenziali. I risultati dettagliati per lo scenario di base e le prove di stress figurano nell'allegato. Figura 3: massimale delle risorse proprie e fabbisogno di risorse proprie nell'ambito di un test di sensibilità di base e combinato 5.Conclusioni Alla fine del 2021 il bilancio dell'UE includeva passività potenziali per circa 163 miliardi di EUR in relazione ai prestiti concessi agli Stati membri e ai paesi terzi e oltre 60 miliardi di EUR in relazione alle garanzie fornite nel contesto del FEIS, dell'EFSD, dell'EFSD+ e dell'ELM. I rischi che tali prestiti non siano rimborsati dai paesi beneficiari o che si ricorra alle garanzie sono attentamente gestiti attraverso un quadro globale di gestione del rischio che comprende, per alcune categorie di passività potenziali, l'accantonamento di risorse di bilancio per coprire perdite potenziali con un livello di confidenza sufficientemente prudente. Tenendo conto delle molteplici salvaguardie previste dal quadro dell'UE per il monitoraggio e la gestione dei rischi legati alle passività potenziali accantonate e non accantonate e della valutazione della sostenibilità illustrata nella presente relazione, è possibile trarre diverse conclusioni: -i rischi derivanti dagli strumenti oggetto di accantonamento (vale a dire le garanzie di bilancio e l'assistenza finanziaria ai paesi terzi) sono gestiti con attenzione e adeguatamente coperti. Tale valutazione prende in considerazione l'accumulo delle posizioni di rischio nel passato, i dati sugli inadempimenti passati e sulle perdite previste, le misure in atto per garantire che le perdite non superino i livelli di tolleranza predefiniti e le riserve di bilancio disponibili per coprire le perdite previste; -la capacità finanziaria dell'UE nell'ambito del quadro giuridico esistente (vale a dire la decisione sulle risorse proprie e il regolamento QFP) è sufficiente per far fronte alla concretizzazione delle perdite che possono sorgere in relazione ai prestiti non coperti da oggi fino alla fine del 2027. Nel periodo 2023-2027 sono disponibili in media 187 miliardi di EUR all'anno (ossia l'1,05 % dell'RNL dell'UE) entro il massimale delle risorse proprie (compreso lo 0,47 % dell'RNL dell'UE entro il massimale permanente) per soddisfare l'attivazione di entrate straordinarie per finanziare spese impreviste o per onorare eventuali passività potenziali esistenti e nuove che potrebbero concretizzarsi; -il margine di manovra è adeguato anche in uno scenario estremamente negativo che combina impatti negativi sulle entrate di bilancio, sulle spese e sulla crescita economica. Un importo medio di 164 miliardi di EUR all'anno (ossia circa lo 0,94 % dell'RNL dell'UE) rimarrebbe disponibile entro il massimale delle risorse proprie (compreso lo 0,37 % dell'RNL dell'UE entro il massimale permanente) per garantire la solidità del sistema finanziario dell'UE e del suo rating del credito, che fornisce una riserva di sicurezza contro ulteriori shock economici negativi, nuove iniziative di spesa e passività potenziali. Allegato: sostenibilità e margine di manovra rispetto al massimale delle risorse proprie (in miliardi di EUR, prezzi correnti) 2023 2024 2025 2026 2027 Scenario di base Massimale delle risorse proprie (1,4 % + 0,6 % dell'RNL) a 326,85 342,00 356,97 371,81 386,25 Risorse proprie per finanziare il bilancio (escluso NGEU) b 153,15 148,28 169,32 175,94 186,19 Risorse proprie per finanziare NGEU c 1,04 2,08 2,68 3,75 4,99 Margine di manovra a-b-c 172,66 191,64 184,97 192,12 195,07 Prove di stress 1) Prova di stress sull'economia Massimale delle risorse proprie (1,4 % + 0,6 % dell'RNL) a 323,68 338,66 353,48 368,18 382,47 Risorse proprie per finanziare il bilancio (escluso NGEU) b 153,15 148,28 169,32 175,94 186,19 Risorse proprie per finanziare NGEU c 1,04 2,08 2,68 3,75 4,99 Margine di manovra a-b-c 169,49 188,30 181,48 188,49 191,29 2) Prova di stress sulle entrate Massimale delle risorse proprie (1,4 % + 0,6 % dell'RNL) a 326,85 342,00 356,97 371,81 386,25 Risorse proprie per finanziare il bilancio (escluso NGEU) b 153,15 148,28 169,32 175,94 186,19 Risorse proprie per finanziare NGEU c 1,04 2,08 2,68 3,75 4,99 Risorse proprie straordinarie per coprire le passività potenziali non NGEU d1 4,25 3,33 3,27 4,65 3,58 Risorse proprie straordinarie per coprire le passività potenziali NGEU (rimborsi di prestiti di NGEU dovuti) d2 0,03 0,03 0,03 0,03 0,03 Margine di manovra a-b-c-d1-d2 168,38 188,28 181,67 187,44 191,46 3) Prova di stress sulle spese Massimale delle risorse proprie (1,4 % + 0,6 % dell'RNL) a 326,85 342,00 356,97 371,81 386,25 Risorse proprie per finanziare il bilancio (escluso NGEU) b 153,15 148,28 169,32 175,94 186,19 Risorse proprie per finanziare NGEU c 1,04 2,08 2,68 3,75 4,99 Risorse proprie aggiuntive (fino ai massimali del QFP e al massimale degli strumenti speciali)** b* 7,21 17,78 13,92 16,89 15,12 Risorse proprie aggiuntive per NGEU (emissioni in scadenza, esclusi passività potenziali e importi iscritti in bilancio) c* 0,00 0,00 0,00 7,85 0,00 Margine di manovra a-(b+b*+c+c*) 165,46 173,86 171,05 167,38 179,96 4) Shock combinato avverso/sfavorevole Massimale delle risorse proprie (1,4 % + 0,6 % dell'RNL) a 323,68 338,66 353,48 368,18 382,47 Risorse proprie per finanziare il bilancio (escluso NGEU) b 153,15 148,28 169,32 175,94 186,19 Risorse proprie per finanziare NGEU c 1,04 2,08 2,68 3,75 4,99 Risorse proprie aggiuntive (fino ai massimali del QFP e al massimale degli strumenti speciali)** b* 7,21 17,78 13,92 16,89 15,12 Risorse proprie aggiuntive per NGEU (emissioni in scadenza, esclusi passività potenziali e importi iscritti in bilancio) c* 0,00 0,00 0,00 7,85 0,00 Risorse proprie straordinarie per coprire le passività potenziali non NGEU d1 4,25 3,33 3,27 4,65 3,58 Risorse proprie straordinarie per coprire le passività potenziali NGEU d2 0,03 0,03 0,03 0,03 0,03 Margine di manovra a-(b+b*)-(c+c*)-d1-d2 158,00 167,16 164,26 159,06 172,56



Di cui – massimale permanente delle risorse proprie 2023 2024 2025 2026 2027 Scenario di base Massimale delle risorse proprie 1,4 % dell'RNL a 228,80 239,40 249,88 260,27 270,38 Risorse proprie per finanziare il bilancio (escluso NGEU) b 153,15 148,28 169,32 175,94 186,19 Margine di manovra a-b 75,64 91,12 80,56 84,33 84,18 Prove di stress 1) Prova di stress sull'economia Massimale delle risorse proprie 1,4 % dell'RNL a 226,57 237,06 247,44 257,73 267,73 Risorse proprie per finanziare il bilancio (escluso NGEU) b 153,15 148,28 169,32 175,94 186,19 Margine di manovra a-b 73,42 88,78 78,12 81,78 81,54 2) Prova di stress sulle entrate Massimale delle risorse proprie 1,4 % dell'RNL a 228,80 239,40 249,88 260,27 270,38 Risorse proprie per finanziare il bilancio (escluso NGEU) b 153,15 148,28 169,32 175,94 186,19 Risorse proprie straordinarie per coprire le passività potenziali* c 4,25 3,33 3,27 4,65 3,58 Margine di manovra a-b-c 71,39 87,78 77,29 79,68 80,60 3) Prova di stress sulle spese Massimale delle risorse proprie 1,4 % dell'RNL a 228,80 239,40 249,88 260,27 270,38 Risorse proprie per finanziare il bilancio (escluso NGEU) b 153,15 148,28 169,32 175,94 186,19 Risorse proprie aggiuntive (fino ai massimali del QFP e al massimale degli strumenti speciali)** b* 7,21 17,78 13,92 16,89 15,12 Margine di manovra a-(b+b*) 68,44 73,34 66,64 67,44 69,07 4) Shock combinato avverso/sfavorevole Massimale delle risorse proprie 1,4 % dell'RNL a 226,57 237,06 247,44 257,73 267,73 Risorse proprie per finanziare il bilancio (scenario di base) b 153,15 148,28 169,32 175,94 186,19 Risorse proprie aggiuntive (fino ai massimali del QFP e al massimale degli strumenti speciali)** b* 7,21 17,78 13,92 16,89 15,12 Risorse proprie straordinarie per coprire le passività potenziali* c 4,25 3,33 3,27 4,65 3,58 Margine di manovra a-(b+b*)-c 61,96 67,67 60,93 60,24 62,84