Inoltre, nel contesto dell'invito a presentare contributi nel quadro dell'iniziativa dell'Unione dei mercati dei capitali che si è svolta tra il 30 settembre 2015 e il 31 gennaio 2016, 278 soggetti hanno sollevato questioni relative alle disposizioni dell'EMIR. Si è deciso di attendere il riscontro a tale iniziativa per avere una rappresentazione equa ed equilibrata dello stato dell'arte relativamente all'attuazione dell'EMIR e alle sfide incontrate, affinché tale rappresentazione possa costituire una base adeguata per la revisione dello stesso regolamento. Una sintesi dettagliata delle risposte alla consultazione sull'attuazione dell'EMIR è riportata nella dichiarazione di feedback.

Il regolamento EMIR si applica pressoché a tutti gli utenti di derivati, ivi comprese le controparti autorizzate in base ai quadri dei servizi finanziari dell'Unione, le controparti non finanziarie («NFC») che hanno sede nell'Unione, nonché le CCP e i repertori di dati sulle negoziazioni. Trattandosi di un regolamento, l'EMIR trova diretta applicazione in tutti gli Stati membri dell'Unione.

III. requisiti di attenuazione del rischio operativo per contratti derivati OTC non compensati a livello centrale;

II. requisiti di marginazione per i contratti derivati OTC non compensati a livello centrale;

Prima della crisi finanziaria del 2007, le autorità di regolamentazione non avevano informazioni sull'attività dei mercati dei derivati; ciò significava che i rischi potevano passare inosservati fino a quando non si sarebbero concretizzati. Inoltre, il rischio di credito della controparte tra le controparti in operazioni su derivati OTC spesso non era attenuato, con la conseguente materializzazione di perdite qualora una controparte fosse inadempiente prima di far fronte ai propri obblighi. A causa dell'elevato volume delle transazioni tra questi mercati e dell'interconnessione tra i partecipanti al mercato, queste perdite potrebbero rappresentare una minaccia ben più ampia per l'intero sistema finanziario.

L'EMIR ha rappresentato la risposta all'impegno assunto dai leader del G20 in occasione del vertice di settembre 2009, secondo il quale «al massimo entro la fine del 2012 tutti i contratti derivati OTC standardizzati dovranno essere negoziati in borsa o, se del caso, su piattaforme elettroniche di negoziazione e compensati mediante controparti centrali. I contratti derivati OTC devono essere segnalati ai repertori di dati sulle negoziazioni. I contratti non compensati a livello centrale devono rispettare requisiti patrimoniali più elevati».

Infine, nell'ambito della revisione, sono stati forniti contributi specifici da taluni enti e autorità dell'Unione in linea con il mandato della Commissione di procedere alla revisione dell'EMIR ai sensi dell'articolo 85, paragrafo 1:

a) valutazione da parte del Sistema europeo di banche centrali (SEBC) dell'esigenza di eventuali misure per facilitare l'accesso delle CCP agli strumenti di liquidità della banca centrale: nella sua valutazione, il SEBC ritiene che sebbene le autorità competenti dovrebbero continuare a esaminare i quadri per la gestione dei rischi di liquidità delle CCP, non dovrebbero essere introdotte all'interno dell'EMIR norme sull'accesso alla liquidità delle banche centrali. Il SEBC ritiene che tali norme potrebbero minare il principio dell'indipendenza delle banche centrali sancito all'articolo 130 del trattato sul funzionamento dell'Unione europea e creare un rischio morale su larga scala. La Commissione concorda con la valutazione del SEBC;

b) valutazione da parte dell'ESMA dell’importanza sistemica delle operazioni in derivati OTC di imprese non finanziarie e, in particolare, l’impatto del presente regolamento sull’utilizzo di derivati OTC da parte di imprese non finanziarie: l'ESMA conclude che l'attuale approccio di copertura non consente al momento di raggiungere gli attori di mercato più significativi. L'ESMA suggerisce di rimuovere l'esenzione dalla copertura e di considerare l'introduzione di una sola semplice soglia che consenta di raggiungere i principali attori di mercato in termini di volumi. Sulla base del contributo dell'ESMA, la Commissione concorda che per alcune NFC l'attuazione dell'approccio attuale previsto dall'EMIR potrebbe essere eccessivamente onerosa in considerazione del fatto che potrebbe non riuscire a ridurre in modo affidabile il rischio sistemico. La natura dell'attività di copertura è tuttavia un fattore rilevante, se si considera la rilevanza sistemica delle NFC, in quanto i soggetti che forniscono la copertura non presentano di solito un'alta leva finanziaria e hanno posizioni di segno opposto nel titolo sottostante rispetto ai loro contratti derivati OTC;

c) valutazione da parte dell'ESMA del funzionamento del quadro di vigilanza per le CCP, compresa l’efficacia dei collegi di vigilanza, le rispettive modalità di voto stabilite dall’articolo 19, paragrafo 3, e il ruolo dell’ESMA, in particolare durante la procedura di autorizzazione per le CCP: l'ESMA individua alcuni casi in cui è opportuno sviluppare approcci comuni, in particolare per quanto attiene all'attuazione dei processi previsti dagli articoli 15 e 49 dell'EMIR. Dal riscontro fornito in seguito alla consultazione è emerso un forte interesse a fornire chiarimenti sull'applicazione di detti articoli. Le autorità europee terranno ulteriormente conto della necessità di garantire convergenza in materia di vigilanza, nonché dei criteri pubblicamente disponibili di applicazione di detti articoli;

d) relazioni dell'ESMA e del CERS sull’efficacia dei requisiti di marginazione nel limitare la prociclicità e sulla necessità di definire capacità d’intervento aggiuntive in questo settore: entrambe le autorità hanno espresso suggerimenti per migliorare le modalità di trattamento della prociclicità. La Commissione concorda che il suggerimento di aumentare la trasparenza dei requisiti di marginazione, trattandosi di informazioni di cui i partecipanti diretti necessitano per gestire in modo efficace le loro esposizioni e prevedere improvvisi cambiamenti dei margini, ritiene tuttavia che sia prematuro apportare altri cambiamenti se si tiene conto della recente applicazione dei requisiti esistenti in materia di margini e di limitazione della prociclicità, nonché del fatto che da allora non è stata riscontrata una sistematica défaillance nell'attuazione delle norme in materia di margini;

e) relazione dell’ESMA sull’evoluzione delle politiche delle CCP in materia di obblighi di marginazione (collaterale) e di garanzia e la loro adeguatezza rispetto alle attività e ai profili di rischio dei loro utenti: l'ESMA conclude che in questa fase non vi è necessità di procedere a una revisione delle disposizioni dell'EMIR in materia di margini di garanzia collaterale e requisiti di garanzia, in quanto il regolamento delegato n. 153/2013 fornisce un livello di dettaglio sufficiente per tali requisiti.

Il contributo delle diverse autorità evidenzia che l'attuazione dell'EMIR consente di raggiungere gli obiettivi originari del regolamento di promuovere la trasparenza e la standardizzazione nei mercati dei derivati e di ridurre il rischio sistemico. Di tale contributo si è tenuto debitamente conto in fase di redazione della presente relazione. Tuttavia, la Commissione evidenzia che in alcuni ambiti sarebbe prematuro introdurre cambiamenti significativi dell'EMIR, se si tiene conto della recente applicazione dei requisiti esistenti e del fatto che fino ad ora non è stata riscontrata una défaillance nell'attuazione delle norme pertinenti.

3.OGGETTO DELLA RELAZIONE

A norma dell'articolo 85, paragrafo 1, la Commissione è tenuta a redigere una relazione.

È importante evidenziare che taluni requisiti di base previsti dall'EMIR non sono ancora stati attuati o completati. In particolare, gli obblighi di compensazione e i requisiti di marginazione relativamente alle transazioni di derivati OTC non compensate non trovano ancora piena applicazione. In tal senso, non è possibile in questa fase effettuare una revisione completa dell'impatto del regolamento EMIR.

Ciononostante, le parti interessate hanno individuato una serie di questioni relative all'attuazione di quei requisiti che già si applicano (ovvero, la segnalazione ai repertori di dati sulle negoziazioni e i requisiti di attenuazione del rischio operativo), nonché questioni emerse durante la fase di preparazione ai requisiti di compensazione e di marginazione.

In particolare, numerose parti interessate sostengono che taluni partecipanti al mercato dei derivati debbano affrontare sfide significative nell'attuazione dei requisiti, quali la segnalazione e la compensazione di alcune transazioni. Queste sfide sono tali da poter essere considerate sproporzionate rispetto agli obiettivi dell'EMIR e in alcuni casi potrebbero influire in modo eccessivo sulle imprese, dal momento che l'adempimento di tali requisiti risulterebbe costoso rispetto ai vantaggi in termini di trasparenza dei mercati e stabilità finanziaria. Numerosi partecipanti alla consultazione pubblica hanno illustrato le loro risposte facendo un confronto tra i vari approcci alla riforma normativa adottati in altre giurisdizioni.

La presente relazione offre una sintesi degli ambiti in cui le risposte ottenute dalla consultazione e i contributi specifici delle diverse autorità dimostrano la necessità di azioni per garantire il raggiungimento degli obiettivi dell'EMIR in modo più proporzionato, efficiente ed efficace.

4.PRINCIPALI QUESTIONI INDIVIDUATE

Vi è un sostegno generalizzato agli obiettivi dell'EMIR di promozione della trasparenza e della standardizzazione nei mercati dei derivati e riduzione del rischio sistemico attraverso il rispetto dei suoi requisiti di base. Tali requisiti di base – compensazione, requisiti di marginazione, segnalazione, requisiti di attenuazione del rischio operativo e requisiti per repertori di dati sulle negoziazioni e CCP – restano fondamentali per il raggiungimento degli obiettivi dell'EMIR e il mantenimento degli impegni internazionali di riforma normativa.

Si ritiene pertanto che non si debba apportare alcuna modifica essenziale ai requisiti di base dell'EMIR, che sono fondamentali per garantire la trasparenza e attenuare i rischi sistemici nei mercati dei derivati.

Ciononostante, sono stati evidenziati una serie di ambiti in cui sono possibili adeguamenti ai requisiti dell'EMIR senza compromettere gli obiettivi generali del regolamento al fine raggiungere i seguenti scopi:

i) semplificazione e incremento dell'efficienza dei requisiti; e