1.Introduzione

La creazione dell'Unione dei mercati dei capitali figura tra le priorità fondamentali della Commissione Juncker. A distanza di quasi cinque anni, la necessità di mercati dei capitali più integrati e più profondi è indiscussa. Nel dicembre 2018 i leader UE hanno chiesto progressi ambiziosi in materia di Unione dei mercati dei capitali entro la primavera del 2019, come delineato nella relazione dell'Eurogruppo ai leader. Anche la Banca centrale europea ha ripetutamente sottolineato l'esigenza di far progredire l'Unione dei mercati dei capitali.

In occasione del Consiglio europeo di primavera del 21 e 22 marzo i leader UE discuteranno dell'ulteriore sviluppo del mercato unico, anche per quanto riguarda l'Unione dei mercati dei capitali, la politica industriale e la politica digitale europea, in preparazione della prossima agenda strategica dei settori prioritari su cui dovranno concentrarsi l'attenzione e l'azione dell'UE nel lungo periodo.

L'Unione dei mercati dei capitali è necessaria per integrare l'Unione bancaria nonché rafforzare l'Unione economica e monetaria e il ruolo internazionale dell'euro . La maggiore integrazione dei mercati dei capitali, unita a sistemi bancari più integrati, può contribuire a mantenere i flussi di capitale transfrontalieri e a sostenere gli investimenti negli Stati membri che risentono di gravi shock macroeconomici asimmetrici. Questi meccanismi di condivisione del rischio privato svolgono un ruolo particolarmente importante nell'attutire gli shock specifici di singoli paesi nell'Unione economica e monetaria e contribuiscono alla riduzione dei rischi nel settore finanziario. Ad esempio, nuove norme potenzieranno la capacità delle imprese di investimento dell'UE di aiutare le società a reperire fondi sui mercati dei capitali, gestire le attività e provvedere alla liquidità del mercato, agevolando così la ripartizione dei rischi e gli investimenti in tutta l'Unione.

L'Unione dei mercati dei capitali è altresì un importante progetto del mercato unico. Aumenterà l'accesso delle aziende e dei cittadini ai mercati dei capitali, soprattutto nei paesi più piccoli, stabilendo collegamenti tra gli ecosistemi dei mercati dei capitali locali e masse di capitale più ampie in tutta l'UE. Diversificando le fonti di finanziamento per le imprese dell'UE, l'Unione dei mercati dei capitali può sostenere gli investimenti nell'innovazione e negli sviluppi tecnologici, promuovendo così la competitività globale dell'UE.

Ad esempio, grazie alle nuove norme sui prospetti e sui mercati di crescita per le PMI, le società potranno reperire maggiori finanziamenti in tutta l'UE, anche mediante la quotazione in borsa in un altro Stato membro. Una nuova impostazione della ristrutturazione preventiva aiuterà le imprese economicamente sostenibili a ristrutturarsi tempestivamente ed evitare così l'insolvenza, e offrirà agli imprenditori onesti una seconda opportunità di avviare una nuova attività invece di penalizzarli perché la prima è fallita. Per i cittadini, il nuovo prodotto pensionistico individuale paneuropeo e le misure per migliorare il mercato dei fondi di investimento dell'UE offriranno nuove opportunità di risparmio e investimento. Per quanto riguarda i mercati locali, le nuove norme sulle obbligazioni garantite metteranno a disposizione delle banche una fonte di finanziamento stabile ed efficace sotto il profilo dei costi.

Un'Unione dei mercati dei capitali ben sviluppata nell'UE è importante anche dal punto di vista dei mercati mondiali dei capitali e aumenta ulteriormente l'attrattiva dell'UE come destinazione di investimenti esteri. Questo integra l'agenda dell'UE in materia di commercio libero ma equo. Il regime di equivalenza dell'UE offre agli operatori dei paesi terzi l'accesso ai mercati dell'UE in determinati settori, fatta salva l'equivalenza delle norme in materia di regolamentazione e di vigilanza nel paese terzo interessato. Allo stesso tempo, dopo il recesso del Regno Unito dall'UE, l'Unione dei mercati dei capitali dovrà sviluppare ulteriormente le sue funzioni essenziali di fornitura e vigilanza dei servizi per il mercato dei capitali sostenendo la liquidità ed evitando la frammentazione regionale. Ad esempio, le nuove norme per le controparti centrali garantiranno maggiore coerenza e rigore nella vigilanza delle controparti centrali nell'UE e nei paesi terzi. Anche i consumatori, gli investitori e le imprese europei potranno avvantaggiarsi di mercati finanziari più forti e più integrati grazie alla riforma dell'architettura di vigilanza dell'UE. Un quadro antiriciclaggio all'avanguardia garantirà l'integrità dei mercati finanziari dell'UE. In prospettiva saranno necessari ulteriori provvedimenti per garantire che le infrastrutture di mercato reggano volumi crescenti di operazioni, che le informazioni siano accessibili e comparabili, che i diritti degli investitori siano tutelati e sufficientemente armonizzati e che non si verifichi arbitraggio normativo o corsa al ribasso in termini di standard di vigilanza.

I mercati dei capitali devono trasformarsi per garantire una transizione ordinata in linea con gli obiettivi dell'Agenda 2030 delle Nazioni Unite per lo sviluppo sostenibile e dell'accordo di Parigi sul clima. L'Europa è in prima linea negli sforzi internazionali per onorare questi impegni. L'UE intende decarbonizzare rapidamente l'economia per raggiungere la neutralità climatica nel 2050 e la resilienza di fronte a eventi climatici più gravi diventerà sempre più necessaria . Le misure previste dal piano d'azione sulla finanza sostenibile contribuiranno a riorientare i flussi di capitale pubblico e privato verso investimenti più sostenibili, anche tramite nuove norme che consentiranno agli investitori di prendere decisioni più informate in merito alla sostenibilità dei loro investimenti. La Commissione riferirà sull'attuazione del piano d'azione nel 2019.

Nel mondo digitale di oggi, per preparare al futuro le economie europee dobbiamo sfruttare i vantaggi della tecnologia finanziaria e allo stesso tempo salvaguardare la tutela dei consumatori, come indicato nel piano d'azione per le tecnologie finanziarie . Il settore finanziario si sta già trasformando a causa delle nuove tecnologie, quali l'intelligenza artificiale, i big data o le reti blockchain. Le tecnologie finanziarie possono creare interconnessioni tra i mercati paneuropei e gli ecosistemi locali in modo più efficiente ed efficace in termini di costi. Possono inoltre stimolare l'innovazione all'interno dell'UE e la competitività internazionale dei mercati dei capitali dell'UE.

Globalmente, negli ultimi 5 anni i mercati europei dei capitali hanno continuato a svilupparsi. La capitalizzazione di mercato totale delle società quotate nell'UE è attualmente al di sopra dei livelli pre-crisi e la percentuale di offerte pubbliche iniziali dell'UE sul mercato mondiale continua a essere grossomodo del 30 %. Gli strumenti di capitale quotati emessi da società non finanziarie, che nel 2014 rappresentavano il 36 % circa del prodotto interno lordo dell'UE, sono passati al 41 % nel 2018. I titoli di debito sono saliti dall'8 % al 10 %. Anche la distribuzione transfrontaliera dei fondi di investimento con marchio UE è aumentata costantemente. Queste tendenze positive fanno ben sperare per l'ulteriore sviluppo dei mercati europei dei capitali.

Fonte: European Capital Markets Institute, Banca centrale europea, Federal Reserve e calcoli della Commissione

Note: Sebbene i mercati UE e USA non siano del tutto comparabili, il grafico mostra che i mercati dei capitali nell'UE-28 rappresentano il 160 % circa del PIL dell'Unione mentre questa percentuale sale al 300 % del PIL negli Stati Uniti; capitalizzazione dei mercati azionari e obbligazioni emesse da società finanziarie e non finanziarie; la media dei 5 maggiori mercati dell'Unione europea (Paesi Bassi, Svezia, Irlanda, Danimarca e Lussemburgo) è stata ponderata in rapporto al PIL di ciascun paese (rispettivamente 41 %, 25 %, 17 %, 15 % e 2 %).

A tutt'oggi, la Commissione ha tenuto fede ai suoi impegni. Ha proposto gli elementi fondanti dell'Unione dei mercati dei capitali predisponendoli attorno a tre dimensioni che si rafforzano reciprocamente: il mercato unico dell'UE, regole chiare e proporzionate e una vigilanza efficiente. Tuttavia, per il successo dell'Unione dei mercati dei capitali resta fondamentale la partecipazione attiva degli Stati membri e dei portatori di interessi a livello nazionale e dell'UE. Riforme e misure nazionali sono essenziali per rafforzare i mercati dei capitali e le società; i partecipanti ai mercati finanziari e gli investitori dovrebbero sfruttare appieno queste nuove opportunità. Ad esempio, i regimi fiscali nazionali e l'efficienza e la durata delle procedure di insolvenza incidono in modo evidente sugli investimenti e sui flussi di capitale a livello transfrontaliero. Nell'ambito del semestre europeo questi aspetti vengono esaminati nelle relazioni per paese e per diversi Stati membri sono stati espressi pareri o raccomandazioni specifiche del Consiglio in merito a questioni quali la distorsione a favore del debito nella tassazione e le procedure di insolvenza.

2.Progressi compiuti durante il mandato

La Commissione ha presentato tutte le proposte legislative delineate nel piano d'azione per l'Unione dei mercati dei capitali e nella revisione intermedia per predisporre gli elementi costitutivi fondamentali dell'Unione dei mercati dei capitali . Oltre alle proposte presentate di seguito, la Commissione ha adottato altre proposte complementari pertinenti all'Unione dei mercati dei capitali. Tra queste, le proposte relative a una base imponibile comune per l'imposta sulle società (CCTB) e a una base imponibile consolidata comune per l'imposta sulle società (CCCTB), che saranno attuate con una procedura in due fasi, e la proposta relativa a un quadro di risanamento e risoluzione delle controparti centrali. Inoltre, nel febbraio 2019 i colegislatori hanno concordato una riforma mirata del regolamento sulle infrastrutture del mercato europeo (EMIR) per stabilire norme più semplici e proporzionate in materia di derivati over-the-counter.