COMUNICAZIONE DELLA COMMISSIONE AL PARLAMENTO EUROPEO ai sensi dell'articolo 251, paragrafo 2, secondo comma, del trattato CE sulla posizione comune del Consiglio in vista dell'adozione della direttiva del Parlamento europeo e del Consiglio relativa al prospetto da pubblicare per l'offerta pubblica o l'ammissione alla negoziazione di strumenti finanziari e che modifica la direttiva 2001/34/CE

2001/0117 (COD)

COMUNICAZIONE DELLA COMMISSIONE AL PARLAMENTO EUROPEO ai sensi dell'articolo 251, paragrafo 2, secondo comma, del trattato CE sulla posizione comune del Consiglio in vista dell'adozione della direttiva del Parlamento europeo e del Consiglio relativa al prospetto da pubblicare per l'offerta pubblica o l'ammissione alla negoziazione di strumenti finanziari e che modifica la direttiva 2001/34/CE

1- CRONISTORIA

Data di trasmissione della proposta al PE e al Consiglio (documento COM(2001) 280 def. - 2001/0117(COD) [1]: // 1° giugno 2001

[1] GU C 240 E del 28.8.2001, pag. 272.

Data del parere della Banca centrale europea [2]: // 16 novembre 2001

[2] GU C 344 del 6.12.2001, pag. 4

Data del parere del Comitato economico e sociale [3]: // 17 gennaio 2002

[3] GU C 80 del 3.4.2002, pag. 52

Data del parere del Parlamento europeo, prima lettura [4]: // 14 marzo 2002

[4] Non ancora pubblicato nella Gazzetta ufficiale.

Data di trasmissione della proposta modificata al PE e al Consiglio (documento COM(2002) 460 def.- 2001/0117(COD) [5]: // 10 agosto 2002

[5] GU C 20 E del 28.1.2003, pag. 122

Data di adozione della posizione comune [6]: // 24 marzo 2003

[6] Non ancora pubblicata nella Gazzetta ufficiale.

2- OBIETTIVO DELLA PROPOSTA DELLA COMMISSIONE

La proposta di direttiva mira ad assicurare che in tutti gli Stati membri siano in vigore norme adeguate ed equivalenti in materia di informazione quando degli strumenti finanziari sono offerti a tutti gli investitori europei o mediante offerta al pubblico, o per effetto della loro ammissione alla negoziazione in un mercato regolamentato.

Secondo la normativa comunitaria attualmente in vigore beneficiano del riconoscimento reciproco unicamente i prospetti che contengono le informazioni richieste nella direttiva sui prospetti per l'ammissione di valori mobiliari alla quotazione ufficiale (80/390/CEE) approvati dalle autorità competenti. L'autorità del paese ospitante, in caso di riconoscimento del prospetto, è autorizzata a richiedere informazioni aggiuntive con riferimento al mercato nazionale. La regolamentazioni e le pratiche dei vari Stati membri sono notevolmente diverse. Di conseguenza i mercati dei capitali dell'UE sono frammentati ed è risultato raramente possibile utilizzare i prospetti esistenti per raccogliere capitali su base transfrontaliera all'interno dell'UE. Inoltre non esiste alcun sistema comunitario di riconoscimento dei prospetti per gli strumenti finanziari che non rientrano nel campo d'applicazione della direttiva 80/390/CEE.

La proposta di direttiva armonizza perciò le disposizioni in materia di redazione, approvazione e diffusione del prospetto. L'entrata in vigore della direttiva darà vita ad un vero e proprio passaporto europeo per gli emittenti, conferendo una validità su scala comunitaria al prospetto approvato dall'autorità competente del paese di origine dell'emittente e facilitando così la raccolta di capitali per tutti i tipi di emittenti.

Le caratteristiche fondamentali della proposta di direttiva sono le seguenti:

* definizione di regole chiare per i prospetti per l'offerta al pubblico di strumenti finanziari e per l'ammissione alla negoziazione in un mercato regolamentato;

* armonizzazione delle definizioni essenziali per evitare lacune ed approcci diversi, assicurando così la parità di condizioni nell'insieme dell'UE;

* introduzione di regole specifiche per gli strumenti finanziari con una denominazione minima elevata (50 000 EUR), destinati ad essere negoziati da operatori professionali;

* un regime specifico meno rigoroso inteso ad agevolare le piccole e medie imprese, che non sarebbero obbligate a redigere un prospetto qualora offrano al pubblico solo una quantità limitata di strumenti finanziari;

* principi di informazione fondati su principi internazionali (IOSCO) con modelli specifici in funzione della natura dell'emittente e del tipo di strumenti finanziari, per esempio: titoli di capitale quali le azioni, titoli diversi dai titoli di capitale quali le obbligazioni, strumenti derivati quali i "covered warrant", titoli con una denominazione minima elevata e obbligazioni ipotecarie;

* introduzione di un nuovo modello di prospetto per gli emittenti frequenti, in particolare per l'offerta di Euro Notes a medio termine, strumenti derivati quali i "covered warrant", o per obbligazioni ipotecarie emesse in modo continuo o ripetuto;

* un effettivo regime di "passaporto unico". Per emettere titoli o farli ammettere alla negoziazione in qualsiasi Stato membro dell'UE, le imprese dovrebbero semplicemente trasmettere alle autorità del paese in questione il loro prospetto e dimostrare che esso è stato già approvato dall'autorità competente di un altro Stato membro.

La proposta di direttiva sui prospetti è in linea con l'approccio suggerito dal comitato dei saggi (presieduto dal prof. Lamfalussy) nel febbraio 2001 e avallato da una risoluzione del Consiglio europeo di Stoccolma nel marzo 2001. Questo approccio si fonda sulla distinzione tra principi fondamentali e misure di esecuzione.

3- OSSERVAZIONI SULLA POSIZIONE COMUNE

3.1 Osservazioni generali sulla posizione comune

Le presidenze belga, spagnola e danese hanno riservato un trattamento prioritario alla proposta iniziale e a quella modificata della Commissione per una direttiva relativa al prospetto da pubblicare per l'offerta pubblica o l'ammissione alla negoziazione di strumenti finanziari. Dopo la relazione del Parlamento europeo (prima lettura) del 14 marzo 2002 e dopo l'adozione da parte della Commissione della sua proposta modificata il 9 agosto 2002, il Consiglio ECOFIN, nella riunione del 5 novembre 2002, è giunto ad un accordo politico sulla sostanza di un testo di compromesso, che trova espressione nella posizione comune del 24 marzo 2003. La Commissione europea può accettare la posizione comune.

La posizione comune segue da vicino la proposta modificata della Commissione. Al tempo stesso essa incorpora un gran numero di emendamenti proposti dal Parlamento europeo alla proposta iniziale della Commissione, in quanto se ne era tenuto conto nella proposta modificata della Commissione. La maggioranza delle modifiche contenute nella posizione comune rispetto alla proposta modificata della Commissione sono modifiche redazionali di natura prevalentemente tecnica e sono state apportate nell'interesse della certezza del diritto o per rendere più chiaro il testo, mentre altre correggono in modo più sostanziale la proposta della Commissione; questo vale, ad esempio, per le modifiche della definizione di Stato membro di origine, della definizione dei poteri dell'autorità competente, del regime linguistico ecc.

3.2 Osservazioni specifiche sulle singole disposizioni

- Preambolo

I considerando 8, 38, 39 e 40 recepiscono i relativi emendamenti del Parlamento (emendamenti 1, 8, 9 e 10 in parte) riguardanti la procedura del comitato.

Il considerando 35 non è più in linea con l'emendamento del PE su un'unica autorità competente (emendamento 7); la Commissione aveva accettato questo emendamento e lo aveva incorporato nella sua proposta modificata (ex considerando 29). Tuttavia il testo della direttiva (articolo 21) è stato modificato nel corso della discussione e i considerando hanno dovuto essere adeguati a tali modifiche.

Il considerando 16 riprende l'emendamento del PE sull'importanza delle regole di comportamento per la tutela degli investitori (emendamento 3).

Il considerando 20 incorpora l'emendamento del PE sulla necessità di principi di informativa su misura per i titoli diversi dai titoli di capitale (emendamento 4).

Il considerando 21 tiene conto dell'emendamento del PE sulla possibilità di redigere il prospetto nella forma di un documento unico (emendamento 5, prima parte). La seconda parte dell'emendamento 5 del PE, riguardante la possibilità di un regime nazionale per le offerte su scala nazionale, non è stato ripreso in quanto tale nella posizione comune. Tuttavia l'approccio suggerito dal PE è stato accolto nell'articolo 1, paragrafo 2, per taluni tipi di offerte e titoli (escludendo gli OICVM di tipo aperto che rientrano nel campo d'applicazione di altre direttive).

Il considerando 13 non è in linea con l'emendamento del PE sulla determinazione dell'autorità competente del paese d'origine (emendamento 2).

Il considerando 25 tiene conto in modo implicito degli elementi dell'emendamento 6 del PE relativo alla soppressione dell'esigenza di un aggiornamento annuale del documento di registrazione.

Infine, i considerando sono stati modificati per tener conto delle modifiche del dispositivo della direttiva. In particolare sono stati inseriti nella posizione comune alcuni nuovi considerando (11, 15, 19, 22, 26, 30, 44 e 45), rispettivamente per quanto riguarda le conseguenze dell'esclusione dal campo d'applicazione della direttiva; le conseguenze dell'esenzione dall'obbligo di pubblicare un prospetto; il contenuto della nota di sintesi; l'esigenza di flessibilità per quanto riguarda le informazioni da dare nel prospetto di base nell'ambito di un programma di offerta; l'elenco delle informazioni pubblicate; la protezione dei dati; una clausola di riesame; la possibile costituzione di una Unità europea per gli strumenti finanziari.

CAPO I - DISPOSIZIONI GENERALI

Articolo 1 - Scopo e ambito d'applicazione

Gli emendamenti 11 e 65rev che modificavano il campo d'applicazione della direttiva non sono stati ripresi nella proposta modificata della Commissione e non sono stati neppure inclusi nella posizione comune. Il Consiglio ha introdotto nella posizione comune ulteriori esclusioni dal campo d'applicazione della direttiva.

Nell'interesse della chiarezza, il considerando 11 dichiara che la direttiva non ha alcun effetto sui titoli che non rientrano nel suo campo d'applicazione. La direttiva non impone quindi alcun obbligo agli emittenti dei titoli da essa esclusi e lascia ad ogni Stato membro la possibilità di imporre o meno a tali emittenti obblighi di informativa.

Le nuove esclusioni comprendono: le partecipazioni nel capitale di banche centrali degli Stati membri (articolo 1, paragrafo 2, lettera c)); le quote di capitale il cui scopo principale sia quello di conferire al titolare il diritto di occupare un appartamento o un altro bene immobile (articolo 1, paragrafo 2, lettera g)) perché tali quote non sono fungibili; le piccole offerte per un corrispettivo totale inferiore a 2.500.000 EUR (articolo 1, paragrafo 2, lettera h)); le obbligazioni ipotecarie dette "bostadsobligationer", emesse solo in Svezia (articolo 1, paragrafo 2, lettera i)), in quanto non hanno la medesima struttura giuridica di quelle descritte all'articolo 5, paragrafo 4, lettera b); le piccole offerte di obbligazioni emesse da enti creditizi (articolo 1, paragrafo 2, lettera j)). Le esclusioni aggiuntive rispondono in parte agli emendamenti del PE 5 (seconda parte) e 35 che auspicavano l'applicazione di un regime nazionale anziché del regime comunitario previsto dalla proposta in taluni casi e un sistema di adesione volontaria a scelta dell'emittente.

Tuttavia alcuni di questi emittenti esclusi potrebbero essere interessati a beneficiare del regime armonizzato di informativa e dalla procedura di riconoscimento reciproco automatico del prospetto. Gli emittenti di cui all'articolo 1, paragrafo 2, lettere b), d), h), i) e j) possono beneficiare dell'opzione di adesione volontaria offerta dall'articolo 1, paragrafo 3 e redigere un prospetto conforme alle disposizioni della direttiva se lo desiderano.

Articolo 2 - Definizioni

Gli emendamenti 16 sulla determinazione dell'autorità competente del paese di origine e 17 sulla definizione di capitalizzazione di mercato non sono stati ripresi nella proposta modificata della Commissione e non figurano neppure nella posizione comune. La posizione comune comporta diverse modifiche delle definizioni rispetto alla proposta modificata della Commissione.

Nella definizione di "strumenti finanziari", all'articolo 2, paragrafo 1, lettera a), è stato precisato che gli strumenti del mercato monetario con scadenza inferiore a 12 mesi non sono considerati strumenti finanziari ai fini della direttiva. Questa disposizione è in linea con l'emendamento 13 del Parlamento europeo.

Le definizioni di "titoli di capitale" e "strumenti finanziari diversi dai titoli di capitale" sono immutate rispetto alla proposta modificata della Commissione, ma il considerando 12 della posizione comune contiene delle precisazioni su come questi termini debbano essere intesi.

La definizione di "investitori qualificati" all'articolo 2, paragrafo 1, lettera e) è stata modificata in modo da farvi rientrare le persone giuridiche che rispondono alla definizione di piccole o medie imprese. I principi cui si ispira la definizione sono in linea con l'emendamento 76 del Parlamento europeo; tuttavia i valori indicati alla lettera f) sono diversi e in linea con le definizioni del termine "piccole e medie" imprese esistenti e che saranno eventualmente adottate in futuro a livello comunitario.

Per quanto riguarda le persone fisiche da trattare come investitori qualificati, la posizione comune dà agli Stati membri la facoltà di autorizzare le persone fisiche ad optare per lo status di investitori qualificati. Questo per conciliare la flessibilità prevista dalla proposta modificata della Commissione, che si fondava sull'emendamento 15 del Parlamento europeo, e l'esigenza di alcuni Stati membri di assicurare integralmente alle persone fisiche residenti nel loro territorio la tutela offerta dalla direttiva agli investitori. Questa facoltà è stata tuttavia estesa per mettere sullo stesso piano le piccole e medie imprese e le persone fisiche, poiché si considera che lo stesso livello di tutela debba essere offerto a entrambe queste categorie. L'emendamento 15 del Parlamento europeo è quindi in parte ripreso nella posizione comune.

La definizione di "ente creditizio" all'articolo 2, paragrafo 1, lettera g), è stata resa più precisa includendo un rinvio alla direttiva 2000/12/CE.

Con alcune modifiche, la posizione comune segue l'orientamento generale della proposta modificata della Commissione per quanto riguarda la definizione dello "Stato membro di origine", prevedendo un trattamento distinto per i titoli di capitale e gli strumenti finanziari diversi dai titoli di capitale di basso valore unitario, da una parte, e gli strumenti finanziari diversi dai titoli di capitale, di elevato valore unitario, destinati al mercato professionale, dall'altra, ma suddivide in modo diverso le due categorie, ispirandosi agli emendamenti 2 e 16 del Parlamento europeo. La formulazione prescelta permette agli emittenti di obbligazioni di valore unitario più elevato e di taluni strumenti derivati di scegliere come Stato membro di origine o lo Stato membro in cui hanno la loro sede sociale, o lo Stato membro nel quale gli strumenti finanziari sono destinati ad essere ammessi alla negoziazione in un mercato regolamentato o ad essere offerti al pubblico per la prima volta. Il limite per il valore nominale unitario è posto a 5 000 euro.

Per gli emittenti UE di tutti gli altri strumenti finanziari lo Stato membro di origine è lo Stato membro nel quale l'emittente ha la sua sede sociale. Per gli emittenti dei paesi terzi il trattamento è quello previsto dalla proposta modificata della Commissione; si è aggiunta però una disposizione secondo la quale un emittente che non abbia eletto il suo Stato membro di origine perché un'altra entità ha offerto gli strumenti finanziari al pubblico o ne ha chiesto l'ammissione alla negoziazione in un mercato regolamentato può successivamente scegliere un diverso Stato membro di origine.

La definizione di "approvazione" all'articolo 2, paragrafo 1, lettera q) è stata resa più precisa nella posizione comune ed è più rigorosa rispetto a quella data nell'ultimo comma dell'emendamento 35 del PE.

L'articolo 2, paragrafo 2 della proposta modificata della Commissione è stato soppresso per evitare che vi fossero due definizioni, una in positivo e una in negativo, di quel che costituisce un'offerta di strumenti finanziari al pubblico. La classificazione dei tipi di offerta contenuta in tale disposizione si trova ora nell'articolo 3, paragrafo 2 della posizione comune.

L'articolo 2, paragrafo 3 della proposta modificata della Commissione è stato modificato per chiarire che la definizione di piccole e medie imprese può essere rivista sia elevando che abbassando la soglia e che l'adeguamento deve tener conto della legislazione e delle raccomandazioni comunitarie. L'emendamento 19 del Parlamento europeo si trova così ripreso nella posizione comune (articolo 2, paragrafo 4).

Articolo 3 - Obbligo di pubblicare un prospetto

Il paragrafo 1 dell'articolo 3 è stato riformulato per stabilire in modo più preciso l'obbligo imposto agli Stati membri.

Il paragrafo 2 dell'articolo 3 tratta dei tipi di offerta anteriormente previsti dall'articolo 2, paragrafo 2, ora soppresso, della proposta modificata della Commissione. Vi si stabilisce che tali tipi di offerta rientrano nel campo d'applicazione della direttiva ma sono esentati dall'obbligo di pubblicazione di un prospetto. La soglia stabilita al paragrafo 2, lettera e) è cambiata rispetto all'articolo 2, paragrafo 2 della proposta modificata della Commissione poiché le offerte di importo molto limitato (meno di 100 000 euro) non saranno soggette all'obbligo di pubblicazione di un prospetto negli Stati membri. L'ultimo comma dell'articolo 3, paragrafo 2 è stato riformulato per chiarire che se gli strumenti finanziari sono collocati tramite intermediari finanziari quel che conta è il risultato finale del collocamento.

Articolo 4 - Esenzioni dall'obbligo di pubblicazione di un prospetto

L'emendamento 20 del Parlamento europeo, incluso nello spirito e con un testo diverso, è stato ripreso in parte nella posizione comune. Tranne che per il paragrafo 2, lettera h), l'articolo 4 segue essenzialmente la proposta modificata della Commissione con cambiamenti di minore importanza. Al paragrafo 1, lettere b) e c) e al paragrafo 2, lettere c) e d) si specifica che quando l'autorità competente valuta se l'informazione contenuta nel documento che sarà reso disponibile è equivalente a quella di un prospetto, deve tener conto dei requisiti della normativa comunitaria. Nei casi di cui al paragrafo 1, lettere d) ed e) e al paragrafo 2, lettera e) è sufficiente richiedere che il documento contenente le informazioni necessarie sia reso disponibile, come avveniva già nei casi di cui al paragrafo 1, lettere b) e c), e non occorre che venga pubblicato, come prevedeva la proposta modificata della Commissione.

Per migliorare la situazione degli amministratori e dei dipendenti, si è aggiunto che il paragrafo 1, lettera e) va applicato solo nei casi in cui il datore di lavoro abbia strumenti finanziari già ammessi alla negoziazione in un mercato regolamentato e sia quindi soggetto all'obbligo di informazione regolare. Le informazioni chieste al paragrafo 2, lettera f) sono state allineate a quelle prescritte dal paragrafo 1, lettera e) e un documento contenente alcune informazioni essenziali deve essere reso disponibile anche nei casi di cui al paragrafo 2, lettera f).

L'articolo 4, paragrafo 2, lettera h) della posizione comune introduce un'esenzione non prevista nella proposta modificata della Commissione, ossia l'esenzione dall'obbligo di pubblicare un prospetto per gli strumenti finanziari già ammessi alla negoziazione in un mercato regolamentato quando viene chiesta l'ammissione alla negoziazione in un altro mercato regolamentato della Comunità. Questa possibilità offre una maggiore flessibilità ai partecipanti al mercato e va, almeno nello spirito, nel senso dell'emendamento 11 del Parlamento europeo - benché questo non fosse ripreso nella proposta modificata della Commissione e non sia ripreso in quanto tale neppure nel testo della posizione comune del Consiglio.

L'ambito delle misure di esecuzione da adottare ai sensi dell'articolo 4, paragrafo 3 è più ristretto rispetto ai poteri da esercitare nell'ambito della procedura del comitato previsti dall'emendamento 20 del PE che era stato ripreso nella proposta modificata della Commissione; l'ambito delle misure di esecuzione è stato limitato all'influenza degli sviluppi tecnici sull'interpretazione di talune delle esenzioni dall'obbligo di pubblicazione del prospetto previste dallo stesso articolo (paragrafi 1 e 2) e al significato di equivalenza.

L'emendamento 21 del PE non era ripreso nella proposta modificata della Commissione e non figura nemmeno nella posizione comune. Si è ritenuto che le esenzioni dall'obbligo di pubblicare un prospetto dovessero essere identiche in caso di offerta di strumenti finanziari al pubblico e di ammissione alla negoziazione in un mercato regolamentato.

CAPO II - REDAZIONE DEL PROSPETTO

Articolo 5 - Il prospetto

L'articolo 5, paragrafo 2 della posizione comune dispone che la nota di sintesi deve illustrare i rischi e le caratteristiche essenziali connessi all'emittente in modo sintetico e in linguaggio non tecnico. Si tratta di una disposizione più flessibile rispetto all'emendamento 24 del Parlamento europeo che disponeva che la nota di sintesi fosse limitata a 2 500 parole e che era stato ripreso nella proposta modificata della Commissione. Di fatto il Consiglio ha ritenuto che una simile indicazione fosse troppo restrittiva per essere resa vincolante. Tuttavia nel considerando 19 si dice ora che la nota di sintesi di norma non dovrebbe superare le 2.500 parole.

L'emendamento 22 si riferiva alla possibilità di scegliere in quale forma presentare il prospetto; esso è ripreso con una formulazione diversa nei paragrafi 1 e 3 dell'articolo 5. Questa soluzione è anche in linea con l'emendamento 31 del PE che chiedeva di sopprimere il modello obbligatorio per i prospetti relativi all'ammissione alla negoziazione in un mercato regolamentato.

L'articolo 5, paragrafo 4 riflette l'esigenza di un sistema di documentazione adeguato, che permetta a chi emette frequentemente strumenti finanziari di procedere ad emissioni periodicamente con una procedura accelerata al di là del sistema del documento di registrazione. È stato introdotto un regime del prospetto di base per i programmi di offerta di strumenti finanziari diversi dai titoli di capitale, con l'aggiunta dei warrant su azioni. Questo nuovo sistema ricomprende in parte e in spirito gli emendamenti 6 e 20 del PE (parte relativa agli strumenti finanziari diversi dai titoli di capitale emessi nell'ambito di un programma).

Articolo 6 - Responsabilità per il prospetto

L'articolo 6 della proposta modificata della Commissione è stato chiarito per precisare che gli Stati membri hanno l'obbligo di assicurare che la responsabilità per l'informazione fornita nel prospetto sia attribuita almeno a determinati soggetti definiti al paragrafo 1 dell'articolo stesso, ma possono anche estenderla, a livello nazionale, ad altri soggetti quali un intermediario incaricato dell'emissione. Questo testo, pur non contraddicendo l'emendamento 27, non riflette veramente né il suo contenuto, né il suo spirito.

Un regime differenziato per la responsabilità civile relativa alla nota di sintesi è previsto dall'articolo 6, paragrafo 2 della posizione comune, in linea con l'emendamento 24 del PE.

Articolo 7 - Informazioni minime

Gli emendamenti 23, 28 e 75 del PE relativa ad adattamenti del prospetto per taluni tipi di emissioni sono ripresi nella posizione comune nello spirito, ma con un testo diverso. Sono stati ripresi in particolare, in parte, l'ultimo comma dell'emendamento 23 e l'emendamento 28: la distinzione tra strumenti finanziari destinati ad essere offerti al pubblico e quelli destinati all'ammissione alla negoziazione non si ritrova invece nella posizione comune. L'emendamento 29 del Parlamento europeo, già incluso nella proposta modificata della Commissione, si trova anche nella posizione comune ed è stato esteso per ricomprendere anche le informazioni non finanziarie. Nella sua proposta modificata la Commissione aveva accettato di sopprimere la possibilità di adottare con la procedura del comitato eventuali misure di esecuzione relative all'organizzazione delle offerte, come chiesto con l'emendamento 30 del PE; il testo della posizione comune conferma che non sono necessarie misure di esecuzione in materia.

L'articolo 7 è rimasto largamente immutato nella posizione comune. Il paragrafo 2, lettera c) è stato allineato con il paragrafo 4, lettera a) dell'articolo 5 ed è stato aggiunto al paragrafo 2, lettera f) un testo che stipula che, se del caso, si deve tener conto della natura pubblica dell'emittente nell'elaborare i vari modelli di prospetto.

Articolo 8 - Omissione di informazioni

L'articolo 8 è rimasto fondamentalmente identico rispetto alla proposta modificata della Commissione. Gli emendamenti 25 e 26 del Parlamento europeo sono inclusi nella posizione comune anche se ne è stata leggermente cambiata la formulazione. L'ambito delle misure di esecuzione che dovranno essere adottate dalla Commissione è stato limitato alle disposizioni incluse nel paragrafo 2 dell'articolo stesso, che determinano i casi in cui l'autorità competente dello Stato membro d'origine può autorizzare l'omissione dal prospetto di determinate informazioni. Questo testo differisce da quello contenuto nell'emendamento 26 del PE, che prevedeva l'adozione di misure del livello 2 qualora le informazioni richieste non fossero adeguate all'ambito di attività o alla forma giuridica dell'emittente.

Articolo 9 - Validità del prospetto, del prospetto di base e del documento di registrazione

L'articolo 9, paragrafo 4 è in linea con la prima frase dell'emendamento 32 del PE relativo alla validità di 12 mesi del documento di registrazione.

Articolo 10 - Informazioni

Nella sua proposta modificata la Commissione aveva ripreso l'ultimo comma dell'emendamento 32 del PE su un regime differenziato per le PMI, mantenendo però il principio dell'aggiornamento annuale delle informazioni che dovrebbero normalmente figurare in un documento di registrazione. L'articolo 10 della posizione comune è stato riformulato per ridurre gli oneri amministrativi per gli emittenti e ridurre i costi. Gli emittenti sono ora obbligati solo a presentare un documento o un elenco che contiene o fa riferimento a tutte le informazioni che essi hanno pubblicato o reso disponibili al pubblico, nei precedenti dodici mesi, in uno o più Stati membri o in paesi terzi in conformità degli obblighi ad essi imposti dalle disposizioni legislative e regolamentari comunitarie e nazionali relative alla regolamentazione degli strumenti finanziari. Non sono imposti obblighi di informativa supplementari in quanto dovrebbero essere sufficienti quelli prescritti dalla legislazione in vigore. Questa disposizione si può considerare in linea con il regime volontario proposto nell'emendamento 32 del PE.

Tuttavia gli Stati membri sono liberi di imporre un regime più rigoroso a livello nazionale per non abbassare il livello di tutela degli investitori e non allentare il regime di informativa esistente.

Articolo 11 - Inclusione delle informazioni mediante riferimento

L'articolo 11 richiede esattamente gli stessi elementi d'informazione previsti nell'emendamento 34 del PE, ma nel quadro di un'impostazione diversa e con un testo differente (riferimento alla legislazione comunitaria esistente); l'emendamento 34 si può quindi considerare ripreso in parte. Tuttavia le disposizioni relative all'adozione di misure di esecuzione non sono in linea con tale emendamento, che proponeva la soppressione del ricorso alla procedura del comitato.

L'emendamento 33 del PE relativo all'impiego obbligatorio di una lingua di uso corrente nel mondo della finanza internazionale per le informazioni da includere nel prospetto mediante riferimento ad altri documenti non è stato ripreso né nella proposta modificata della Commissione né nella posizione comune.

Articolo12 - Prospetti costituiti da documenti separati

L'articolo 12 è immutato rispetto alla proposta modificata della Commissione e non sono stati presentati emendamenti specifici del PE in materia. L'articolo non è tuttavia in linea con l'emendamento 32 del PE che non è molto chiaro e dà l'impressione che l'aggiornamento dell'informazione dovrebbe avvenire esclusivamente mediante il documento di registrazione.

CAPO III - MODALITÀ DI APPROVAZIONE E DI PUBBLICAZIONE DEL PROSPETTO

Articolo 13 - Approvazione del prospetto

L'emendamento 35 non era ripreso nella proposta modificata della Commissione e non figura nemmeno nella posizione comune. Tuttavia le nuove esenzioni introdotte nell'articolo 1 rispondono parzialmente alle esigenze dell'emendamento permettendo l'applicazione di un regime nazionale anziché di quello comunitario in taluni casi e prevedendo un regime di adesione volontaria dell'emittente.

Per quanto riguarda il termine per l'approvazione di un prospetto, la Commissione nella sua proposta modificata aveva accorciato tali termini rispetto alla proposta iniziale (da 40 a 30 giorni per il prospetto di offerta al pubblico). I termini sono tuttavia ancora diversi da quelli previsti negli emendamenti 36 e 37 del PE (7 giorni in generale e 20 giorni per il prospetto di offerta al pubblico).

La Commissione aveva ripreso nella sua proposta modificata l'emendamento 38 del PE che prevedeva l'approvazione per silenzio/assenso. Tuttavia il Consiglio ha deciso di tornare alla proposta iniziale stabilendo che la mancanza di decisione dell'autorità competente non costituisce approvazione della richiesta. L'emendamento 38 del Parlamento europeo non è quindi ripreso nella posizione comune.

La Commissione aveva accolto anche l'emendamento 39 del PE ma il Consiglio ha cambiato il testo per chiarire che i termini stabiliti nell'articolo 13 possono essere modificati e non solo accorciati. La parte principale dell'emendamento 39 del Parlamento europeo non è quindi ripresa nella posizione comune.

Articolo14 - Pubblicazione del prospetto

Gli emendamenti 40, 41, 42 e 43 del Parlamento europeo sono ripresi nella proposta modificata della Commissione e nella posizione comune. L'emendamento 42 del Parlamento europeo è stato anch'esso incorporato nella posizione comune, ma con una formulazione leggermente diversa. Il testo è più in linea con l'emendamento del Parlamento che la proposta modificata della Commissione, nella quale il riferimento esplicito a un periodo minimo di 6 giorni per la prima offerta al pubblico non era stato incluso.

L'articolo è rimasto fondamentalmente immutato rispetto alla proposta modificata della Commissione ma la posizione comune ha introdotto alcune opzioni supplementari per gli Stati membri (pubblicazione sempre in forma elettronica nel paragrafo 2, pubblicazione di un avviso nel paragrafo 3, pubblicazione dei prospetti nel sito web dell'autorità competente).

Articolo 15 - Pubblicità

Nella sua proposta modificata la Commissione ha ripreso gli emendamenti 44 e 45 del PE. Tuttavia il paragrafo 5 della proposta modificata della Commissione è stato cambiato per consentire che le informazioni materiali destinate unicamente agli investitori qualificati non siano divulgate al pubblico. Nei casi in cui deve essere pubblicato un prospetto tali informazioni sono inserite in esso o in un suo supplemento, secondo le disposizioni relative alla forma dei prospetti. L'emendamento 45 del Parlamento europeo inteso ad evitare l'informazione selettiva non è stato quindi ripreso nella posizione comune.

Rispetto alla proposta modificata della Commissione, il paragrafo 3 è stato riformulato per tener conto del fatto che questa disposizione può applicarsi anche prima che un prospetto sia stato pubblicato e il paragrafo 7 è stato leggermente riscritto per chiarire che le misure di esecuzione non si devono riferire esclusivamente al periodo anteriore alla messa a disposizione del pubblico.

Articolo 16 - Supplemento al prospetto

Il Parlamento europeo non ha proposto alcun emendamento all'articolo 16. Esso è rimasto sostanzialmente immutato rispetto alla proposta modificata della Commissione, ma è stato ritoccato nella posizione comune per accrescere la tutela degli investitori. Si dice ora espressamente che se si rende necessario un supplemento anche la sintesi deve essere integrata per tener conto delle nuove informazioni. Cosa più importante, agli investitori che hanno già concordato di acquistare o sottoscrivere gli strumenti finanziari prima della pubblicazione del supplemento è stato conferito il diritto di revocare la loro accettazione entro un termine non inferiore a due giorni lavorativi dopo la pubblicazione del supplemento.

CAPO IV - OFFERTE ED AMMISSIONE ALLA NEGOZIAZIONE TRANSFRONTALIERE

Articolo 17 - Validità comunitaria dell'approvazione di un prospetto

Nella sua proposta modificata, la Commissione ha ripreso gli emendamenti 47, 48, 49, 64 e 50 del PE, anche se ritoccandone il testo. L'articolo 17 della posizione comune è immutato rispetto alla proposta modificata della Commissione.

Articolo 18 - Comunicazione

Nella sua proposta modificata, la Commissione ha incorporato l'emendamento 53 del PE. Rispetto alla proposta modificata della Commissione, il testo dell'articolo 18 della posizione comune è stato solo leggermente ritoccato per tener conto del fatto che non in tutti i casi è l'emittente che è responsabile dell'elaborazione del prospetto e per chiarire che lo Stato membro ospitante ha il diritto di ricevere dallo Stato membro di origine una copia del prospetto.

CAPO V - USO DELLE LINGUE ED EMITTENTI AVENTI SEDE IN PAESI TERZI

Articolo 19 - Uso delle lingue

Il paragrafo 1 è identico alla proposta modificata della Commissione e include perciò la prima parte dell'emendamento 51 del Parlamento europeo, disponendo che quando l'offerta è effettuata soltanto nello Stato membro d'origine, il prospetto è redatto in una lingua accettata dall'autorità competente dello Stato membro d'origine. Il resto dell'emendamento 51 è solo parzialmente ripreso nei paragrafi 2, 3 e 4 della posizione comune, ma il testo dell'articolo si propone lo stesso obiettivo del testo proposto dal Parlamento europeo in prima lettura, ossia evitare oneri eccessivi per gli emittenti.

Tuttavia il Consiglio ha introdotto alcune modifiche rispetto alla proposta modificata della Commissione. Per assicurare che l'autorità competente dello Stato membro d'origine sia sempre in grado di comprendere il prospetto che deve approvare, una nuova disposizione stabilisce che anche qualora l'offerta non venga effettuata o l'ammissione alla negoziazione non venga richiesta nello Stato membro d'origine, il prospetto dev'essere redatto in una lingua accettata da detta autorità o in una lingua comunemente utilizzata nel mondo della finanza internazionale, a scelta dell'emittente. Inoltre, in linea con il paragrafo 3, nel paragrafo 4 della posizione comune si è aggiunta la facoltà per gli Stati membri, d'origine ed ospitanti, di prescrivere nelle rispettive legislazioni nazionali che sia redatta una nota di sintesi nella o nelle loro lingue ufficiali.

Articolo 20 - Emittenti aventi sede in paesi terzi

Nella sua proposta modificata, la Commissione ha incorporato gli emendamenti 53, 54 e 55 del PE, anche se cambiando la formulazione di quest'ultimo. L'articolo 20 della posizione comune è fondamentalmente simile al testo della proposta modificata della Commissione. Tuttavia la formulazione del paragrafo 1, lettera b) è stata resa più rigorosa, stipulando che le informazioni richieste di cui alla lettera b) devono essere equivalenti, e non solo "in linea di massima equivalenti". L'emendamento 54 del Parlamento europeo, che introduceva l'espressione "in linea di massima", non è quindi ripreso nella posizione comune.

CAPO VI - AUTORITÀ COMPETENTI

Articolo 21 - Poteri

Nella sua proposta modificata, la Commissione ha ripreso gli emendamenti 73, 56, 57, 58 e 59 del PE relativi ai poteri da conferire alle autorità competenti. Tuttavia la posizione comune ha sottolineato la concentrazione dei poteri nell'autorità amministrativa centrale competente e si discosta dalla proposta modificata e dagli emendamenti del Parlamento europeo.

Il paragrafo 1 stipula che la designazione di altre autorità amministrative per l'applicazione delle disposizioni del capo III deve essere prescritta dalla legislazione nazionale e non solo da una decisione amministrativa ed ha una durata limitata a 5 anni. Questo sistema non è più in linea con l'emendamento 73 del PE. Per via della sua struttura federale, la Repubblica federale di Germania beneficia di un periodo transitorio per la designazione di un'unica autorità competente centrale, cfr. articolo 30, paragrafo 3.

La possibilità per l'autorità competente di delegare dei compiti ad altri enti è stata fortemente circoscritta in modo da concentrare la responsabilità del controllo e dell'approvazione dei prospetti presso l'autorità competente. Quindi l'emendamento 56 del PE che prevedeva una delega permanente dei compiti non è stato ripreso nella posizione comune. Per consentire un adeguamento graduale negli Stati membri che attualmente permettono la delega dei compiti, le deleghe potranno continuare a sussistere per cinque anni dall'entrata in vigore della direttiva. Tuttavia le condizioni di cui al paragrafo 2 per la delega durante il periodo transitorio corrispondono a quelle stabilite nella proposta modificata della Commissione, che a sua volta riprendeva il nucleo essenziale degli emendamenti 7 e 56 del Parlamento europeo.

Gli emendamenti 58 e 59 del PE sono stati mantenuti nella posizione comune; non vi figura invece l'emendamento 57 sulle ispezioni in loco. Il paragrafo 4 stabilisce ora che l'autorità competente ha anche il potere di effettuare ispezioni in loco alle condizioni previste dalla legislazione nazionale, che può richiedere che le ispezioni possano svolgersi solo previa autorizzazione giudiziaria o in collaborazione con altre autorità. Gli Stati membri hanno anche facoltà di conferire all'autorità nazionale competente dei poteri in più oltre a quelli minimi prescritti dall'articolo 21, paragrafo 3.

Articolo 22 - Segreto d'ufficio e cooperazione tra autorità, e Articolo 23 - Provvedimenti cautelari

L'emendamento 63 del PE sulla cooperazione è stato ripreso nella proposta modificata della Commissione, con una formulazione diversa, nell'ultima frase dell'articolo 22, paragrafo 2. Il testo di questi articoli nella posizione comune è immutato rispetto a quello della proposta modificata della Commissione.

CAPO VII - MISURE DI ESECUZIONE

Articolo 24 - Procedura di Comitato

Gli emendamenti 60 e 61 del PE erano stati ripresi nella proposta modificata della Commissione e il testo di questo articolo nella posizione comune non è cambiato rispetto alla proposta modificata della Commissione.

Articolo 25 - Sanzioni

Il Parlamento europeo non ha proposto emendamenti all'articolo 25. Esso è rimasto sostanzialmente identico rispetto alla proposta modificata, ma la sua formulazione è stata resa più precisa.

Articolo 26 - Diritto di impugnazione

Il Parlamento europeo non ha proposto emendamenti all'articolo 25. Esso è rimasto sostanzialmente identico rispetto alla proposta modificata della Commissione.

CAPO VIII - DISPOSIZIONI TRANSITORIE E FINALI

Articolo 27 - Modifiche, Articolo 28 - Abrogazione, Articolo 29 - Attuazione, Articolo 32 - Entrata in vigore ed Articolo 33 - Destinatari

Questi articoli sono rimasti immutati rispetto alla proposta modificata della Commissione e il Parlamento europeo non ha proposto alcun emendamento in proposito.

Articolo 30 - Disposizioni transitorie

L'emendamento 62 del PE, relativo alla soppressione del periodo transitorio per il primo aggiornamento annuale del documento di registrazione, è stato ripreso nella proposta modificata della Commissione.

Rispetto alla proposta modificata della Commissione, la posizione comune aggiunge due disposizioni transitorie.

La prima, contenuta nel paragrafo 2, dà agli Stati membri la facoltà di avvalersi dell'esenzione di cui all'articolo 5, lettera a) della direttiva 89/298/CEE per una durata massima di 5 anni. In taluni Stati membri determinati titoli di debito potranno quindi essere esentati, durante il periodo transitorio, dall'obbligo di pubblicazione di un prospetto, se emessi in modo continuo o ripetuto da enti creditizi o altre istituzioni finanziarie equivalenti ad enti creditizi che pubblicano regolarmente il loro bilancio e che, all'interno della Comunità, sono costituiti o disciplinati da una legge specifica o a norma di essa o sono soggetti ad una vigilanza pubblica a tutela del risparmio.

La seconda disposizione nuova è quella che prevede un'esenzione a favore della Repubblica federale di Germania per quanto riguarda l'articolo 21, paragrafo 1.

3.3 Nuovo articolo inserito dal Consiglio

Articolo 31 - Riesame

Per far sì che si proceda ad un riesame della direttiva, la posizione comune stabilisce che la Commissione è tenuta a procedere ad una valutazione dell'attuazione della stessa e a presentare una relazione al Parlamento europeo e al Consiglio, corredata se necessario di proposte di revisione. Il considerando 44 dichiara che la valutazione dovrebbe essere incentrata in particolare sulle procedure di approvazione del prospetto da parte delle autorità competenti degli Stati membri e, più in generale, sull'applicazione del principio della competenza del paese di origine e sull'eventualità che tale attuazione comporti problemi in materia di tutela degli investitori e di efficienza del mercato. La Commissione dovrebbe esaminare altresì il funzionamento dell'articolo 10.

4- CONCLUSIONE

La Commissione ritiene che la posizione comune adottata dal Consiglio in data 24 marzo 2003 sia rispondente agli obiettivi e allo spirito della proposta modificata della Commissione del 9 agosto 2002, che si propone di garantire la tutela degli investitori e l'efficienza del mercato, conformemente a principi normativi di elevata qualità approvati nelle competenti sedi internazionali. La Commissione constata che la posizione comune riprende gran parte degli emendamenti del Parlamento europeo, integralmente o parzialmente. In sintesi, la Commissione è convinta che la posizione comune contemperi adeguatamente le esigenze di tutela degli investitori e di efficienza del mercato. La Commissione auspica che la direttiva possa essere approvata prima della fine dell'anno, in linea con la scadenza fissata nel piano d'azione per i servizi finanziari e dal Consiglio europeo di Stoccolma. Se questo avverrà, come deve, la direttiva agevolerà il più largo accesso possibile al capitale su scala comunitaria, accrescendo al tempo stesso la fiducia degli investitori nell'informazione diffusa dalle società. Si tratta di un fattore che non è mai stato tanto importante come in questo momento.

La Commissione raccomanda perciò la posizione comune al Parlamento europeo.