Sintesi La presente comunicazione riassume la valutazione, da parte della Commissione, dei documenti programmatici di bilancio per il 2019 presentati dagli Stati membri della zona euro, compresi i documenti a politiche invariate presentati dai governi della Lettonia e del Lussemburgo, dove si sono svolte elezioni nazionali a ottobre, e della Slovenia, dove il 13 settembre 2018 si è insediato un nuovo governo. L'Italia ha presentato il suo documento programmatico di bilancio il 16 ottobre 2018 e, in seguito al parere della Commissione del 23 ottobre 2018 in cui veniva rilevata un'inosservanza particolarmente grave, un documento programmatico di bilancio riveduto il 13 novembre 2018. In seguito al completamento del programma MES di sostegno alla stabilità il 20 agosto 2018, la Grecia ha presentato quest'autunno il suo primo documento programmatico di bilancio. In conformità del regolamento (UE) n. 473/2013, la Commissione ha valutato i documenti programmatici e la situazione generale di bilancio e l'orientamento di bilancio della zona euro nel suo complesso. La valutazione globale dei documenti programmatici di bilancio per il 2019 e dell'orientamento di bilancio aggregato della zona euro può essere sintetizzata come segue: 1.pur rimanendo positive, le prospettive di crescita della zona euro si sono deteriorate dopo il ciclo di valutazioni di primavera; la Commissione e gli Stati membri hanno rivisto al ribasso le rispettive proiezioni di crescita per il 2018 e per il 2019 si prevede un'ulteriore rallentamento. Anche se l'economia dovrebbe registrare una crescita superiore al suo potenziale nel 2018 e nel 2019 e l'inflazione dovrebbe attestarsi intorno al 2 %, per l'economia della zona euro sta iniziando un periodo meno dinamico dopo cinque anni di aumento costante del PIL. Sulle prospettive pesano numerose incertezze e notevoli rischi di peggioramento interconnessi. 2.Secondo le previsioni d'autunno 2018 della Commissione il disavanzo nominale aggregato della zona euro, in costante diminuzione dal 2010, dovrebbe scendere allo 0,6 % del PIL nel 2018 ma risalire allo 0,8 % del PIL nel 2019, segnando il primo aumento del disavanzo aggregato della zona euro dopo il picco del 2009. I documenti programmatici di bilancio prevedono lo stesso percorso per il disavanzo nominale. 3.Per la prima volta dalla creazione dell'euro, secondo le previsioni d'autunno 2018 della Commissione nessuno Stato membro della zona euro dovrebbe registrare nel 2019 un disavanzo superiore al valore di riferimento del 3 % del PIL. Sei degli Stati membri per i quali si prevede un disavanzo nel 2019 dovrebbero registrare un disavanzo inferiore al 2 % del PIL. Dieci Stati membri dovrebbero registrare un avanzo nel 2019. 4.In base alle previsioni della Commissione, il rapporto debito/PIL della zona euro dovrebbe mantenere la tendenza discendente degli ultimi anni, passando dall'87 % circa nel 2018 all'85 % circa nel 2019 grazie ai previsti avanzi primari, alle condizioni macroeconomiche favorevoli e al persistere di bassi tassi d'interesse. I documenti programmatici di bilancio mirano a una riduzione analoga del rapporto debito/PIL della zona euro. A prima vista, si prevedono per l'Italia forti deviazioni dal parametro per la riduzione del debito nel 2018 e nel 2019, con un rapporto debito/PIL che dovrebbe rimanere sostanzialmente stabile intorno al 131 %. In misura minore, anche il Belgio non dovrebbe riuscire a soddisfare il parametro per la riduzione del debito in nessuno dei due anni. Dopo l'abrogazione delle procedure per i disavanzi eccessivi, rispettivamente nel 2016 e nel 2017, il Portogallo e la Francia sono stati sottoposti alla regola transitoria del debito. Il Portogallo dovrebbe rispettare la regola transitoria del debito nel 2018 ma non nel 2019, mentre la Francia non dovrebbe rispettarla in nessuno dei due anni. Se opera una correzione duratura del disavanzo eccessivo nel 2018, nel 2019 la Spagna sarà sottoposta alla regola transitoria del debito; al momento non si prevede che il paese realizzi l'aggiustamento richiesto. 5.Secondo le previsioni d'autunno 2018 della Commissione, il numero degli Stati membri che conseguono o superano i propri obiettivi di bilancio a medio termine dovrebbe passare da sette a otto tra il 2018 e il 2019, con un lieve superamento dell'obiettivo a medio termine da parte dell'Austria nel 2019. La Spagna, l'Italia e la Francia dovrebbero rimanere ben al di sotto dei rispettivi obiettivi a medio termine nel 2019. Per quanto riguarda gli Stati membri che non hanno ancora raggiunto l'obiettivo a medio termine e che hanno presentato un documento programmatico di bilancio completo, la Commissione prevede attualmente che l'Italia si allontani ancora di più dal suo obiettivo a medio termine nel 2019. L'Estonia e la Francia dovrebbero invece realizzare un certo aggiustamento verso i rispettivi obiettivi a medio termine, mentre le posizioni degli altri paesi dovrebbero rimanere sostanzialmente invariate. 6.Contrariamente alle previsioni di primavera 2018, che indicavano una riduzione costante del disavanzo strutturale aggregato della zona euro, ora la Commissione prospetta per il 2019 un aumento del disavanzo strutturale pari allo 0,3 % del PIL potenziale. Questo aumento è dovuto in particolare alla prevista crescita del disavanzo strutturale dell'Italia, pari all'1,2 % del PIL potenziale. Anche le politiche di bilancio espansive previste negli Stati membri con un margine di bilancio, in particolare la Germania e i Paesi Bassi, contribuiscono a modificare la cifra aggregata per la zona euro. Se si esclude l'Italia, l'orientamento aggregato di bilancio della zona euro previsto per il 2019 sarebbe sostanzialmente neutro. La variazione prevista per l'intera zona euro è in linea con la variazione del saldo strutturale (ricalcolato) indicato nei documenti programmatici di bilancio. Il saldo primario strutturale, che non comprende la spesa per interessi, indica un orientamento analogamente espansivo. Stando alle previsioni d'autunno 2018 della Commissione, lo sforzo discrezionale di bilancio, un indicatore vicino al parametro di riferimento per la spesa del patto di stabilità e crescita, evidenzia un orientamento un po' più espansivo (0,4 % del PIL potenziale) nel 2019. 7.Per quanto riguarda la composizione dell'aggiustamento di bilancio della zona euro, la Commissione prevede che nel 2019 l'aumento del disavanzo strutturale sarà causato da una diminuzione del rapporto entrate/PIL corretto per il ciclo. Questa proiezione, simile a quella dei documenti programmatici di bilancio, è dovuta all'impatto dei tagli discrezionali alle entrate comunicati e del mancato gettito previsto. Secondo le previsioni d'autunno 2018 della Commissione e i documenti programmatici di bilancio, il rapporto spesa/PIL corretto per il ciclo dovrebbe rimanere invariato nel 2019 nonostante un'ulteriore, anche se lieve, diminuzione della spesa per interessi tra il 2018 e il 2019. Le entrate straordinarie derivanti dalla minore spesa per interessi andrebbero usate per accelerare la riduzione del debito. 8.Gli Stati membri continuano ad avere posizioni di bilancio molto diverse in termini di debito e di problemi di sostenibilità. Solo Cipro deve far fronte a rischi per la sostenibilità di bilancio a breve termine, con un indicatore S0 della Commissione che supera di pochissimo la sua soglia critica. Si ritiene che la sostenibilità a breve termine delle finanze pubbliche italiane sia esposta a ulteriori aumenti del costo dell'emissione del debito. Alcuni Stati membri fortemente indebitati devono far fronte a notevoli rischi a medio termine, legati a fattori quali gli attuali livelli del debito, l'attuale saldo primario e i costi previsti in relazione all'invecchiamento della popolazione. Molti di questi Stati membri prevedono un aggiustamento di bilancio piuttosto limitato (Belgio, Spagna, Francia e Portogallo) o un'espansione del bilancio (Italia) nel 2019. La Commissione non prevede un aggiustamento di bilancio nel 2019 per Belgio, Spagna e Portogallo, mentre l'espansione in Italia dovrebbe superare quella indicata nel documento programmatico di bilancio. Questi Stati membri non sfruttano in misura sufficiente le condizioni macroeconomiche favorevoli prevalenti e la politica monetaria accomodante per ricostituire le riserve di bilancio. Una mancata riduzione del debito pubblico accentua il rischio di maggiori pressioni del mercato sugli Stati membri con un debito pubblico elevato, con possibili effetti di ricaduta negativi sui mercati del debito pubblico degli altri Stati membri della zona euro. 9.Al tempo stesso, alcuni Stati membri con un margine di bilancio e notevoli avanzi delle partite correnti prevedono di utilizzare in parte il loro margine di bilancio nel 2019, come confermato dalle previsioni d'autunno 2018 della Commissione. In particolare, la Germania e i Paesi Bassi hanno programmato espansioni del bilancio per il 2019. Questo approccio è in linea con le precedenti raccomandazioni della Commissione relative alla politica di bilancio. Un aumento degli investimenti pubblici in questi Stati membri genererebbe effetti di ricaduta positivi sul resto della zona euro. Tuttavia, le espansioni del bilancio programmate da questi Stati membri sono orientate solo in parte verso gli investimenti pubblici. 10.L'insufficiente differenziazione delle politiche di bilancio dovuta all'assenza di un aggiustamento di bilancio in alcuni Stati membri fortemente indebitati determina un orientamento di bilancio prociclico e leggermente espansivo per l'intera zona euro. La conformità con il patto di stabilità e crescita, associata all'uso parziale del margine di bilancio in alcuni Stati membri, porterebbe a un orientamento di bilancio sostanzialmente neutro-moderatamente restrittivo per l'intera zona euro nel 2019. Un orientamento di questo genere contribuirebbe a un policy mix complessivo sostanzialmente equilibrato, visto il sostegno costante della politica monetaria all'economia, e ridurrebbe i rischi di instabilità finanziaria. La valutazione dei documenti programmatici dei singoli Stati membri da parte della Commissione può essere sintetizzata come segue. Si ritiene che il documento programmatico di bilancio riveduto dell'Italia presenti ancora un'inosservanza particolarmente grave dei requisiti del patto di stabilità e crescita perché prevede per il 2019 una deviazione significativa dal percorso di aggiustamento raccomandato verso l'obiettivo di bilancio a medio termine, in considerazione del forte deterioramento previsto del saldo strutturale e un tasso di crescita della spesa pubblica, al netto delle misure discrezionali sul fronte delle entrate e delle misure una tantum, nettamente superiore al tasso di riferimento. Inoltre, l'organismo italiano indipendente di controllo in materia di bilancio non ha approvato le previsioni macroeconomiche su cui si basa il documento programmatico di bilancio 2019 a causa dei notevoli rischi di peggioramento delle proiezioni. Per gli altri Stati membri, in alcuni casi la Commissione ha individuato il rischio che gli aggiustamenti di bilancio programmati siano insufficienti rispetto a quanto richiesto dal patto di stabilità e crescita.



Per quanto riguarda gli Stati membri soggetti al braccio preventivo del patto di stabilità e crescita:

- per dieci Stati membri (Germania, Irlanda, Grecia, Cipro, Lituania, Lussemburgo, Malta, Paesi Bassi, Austria e Finlandia), i documenti programmatici di bilancio sono risultati conformi ai requisiti del patto di stabilità e crescita per il 2019. Per l'Austria e la Finlandia, questa conclusione dipende dalla prevista realizzazione dell'obiettivo a medio termine tenendo conto, ove opportuno, delle eventuali tolleranze. Se questa proiezione non sarà confermata nelle valutazioni future, la valutazione globale della conformità dovrà tener conto dell'entità della deviazione rispetto all'obbligo fissato dal Consiglio;

- per tre Stati membri (Estonia, Lettonia e Slovacchia), i documenti programmatici di bilancio risultano sostanzialmente conformi ai requisiti del patto di stabilità e crescita per il 2019. Per questi Stati membri, l'attuazione dei documenti programmatici potrebbe determinare una qualche deviazione dall'obiettivo di bilancio a medio termine tenendo conto, ove opportuno, delle eventuali tolleranze. Qualora le valutazioni future non dovessero più prevedere un saldo strutturale prossimo all'obiettivo di bilancio a medio termine, la valutazione globale della conformità dovrà tener conto dell'entità della deviazione rispetto all'obbligo fissato dal Consiglio;

- per quattro Stati membri (Belgio, Francia, Portogallo e Slovenia), i documenti programmatici di bilancio presentano per il 2019 un rischio di non conformità con i requisiti del patto di stabilità e crescita. I documenti programmatici di bilancio di questi Stati membri potrebbero determinare una deviazione significativa dal percorso di aggiustamento verso i rispettivi obiettivi di bilancio a medio termine. Per il Belgio, la Francia e il Portogallo si prevede anche l'inosservanza del parametro (transitorio) per la riduzione del debito. Per quanto riguarda lo Stato membro ancora soggetto al braccio correttivo del patto di stabilità e crescita (ovvero alla procedura per i disavanzi eccessivi):

- per la Spagna, che potrebbe essere sottoposta al braccio preventivo a partire dal 2019 in presenza di una correzione tempestiva e sostenibile del disavanzo eccessivo, il documento programmatico di bilancio risulta a rischio di non conformità con i requisiti del patto di stabilità e crescita per il 2019, poiché le previsioni d'autunno 2018 della Commissione prospettano una deviazione significativa dal richiesto percorso di aggiustamento verso l'obiettivo di bilancio a medio termine e l'inosservanza del parametro transitorio per la riduzione del debito nel 2019.