Relazione speciale Il Fondo investimenti ACP 
fornisce valore aggiunto?IT 2015  n. 14
CORTE 
DEI CONTI
EUROPEA
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Lussemburgo: Ufficio delle pubblicazioni dell’Unione europea, 2015
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PDF ISBN 978-92-872-3120-8 ISSN 1977-5709 doi:10.2865/68766 QJ-AB-15-015-IT-N
EPUB ISBN 978-92-872-3103-1 ISSN 1977-5709 doi:10.2865/02453 QJ-AB-15-015-IT-E
© Unione europea, 2015
Riproduzione autorizzata con citazione della fonte.
Printed in Luxembourg
Il Fondo investimenti ACP 
fornisce valore aggiunto?
(presentata in virtù dell’articolo 287, paragrafo 4, secondo 
comma, TFUE)Relazione specialeIT 2015  n. 14
02
 Équipe di audit
Le relazioni speciali della Corte dei conti europea illustrano le risultanze dei controlli di gestione e degli audit di confor ‑
mità espletati dalla Corte su specifici settori di bilancio o temi di gestione. La Corte seleziona e pianifica detti compiti 
di audit affinché abbiano il massimo impatto, tenendo conto dei rischi per la performance o la conformità, del livello di 
entrate o spese in questione, dei futuri sviluppi nonché dell’interesse politico e pubblico.
Il presente controllo di gestione è stato espletato dalla Sezione di audit III — presieduta da Karel Pinxten, membro della 
Corte — la quale è specializzata nei settori di spesa relativi alle azioni esterne. L’audit è stato diretto da Klaus‑Heiner 
Lehne, membro della Corte, coadiuvato da: Michael Weiss, capo di Gabinetto; Sabine Hiernaux‑Fritsch, capo unità; Lars 
Markström, capo équipe; Polina Cherneva e Athanasios Tsamis, auditor.
Da sinistra a destra:  S. Hiernaux‑Fritsch, M. Weiss, K. ‑H. Lehne, A. Tsamis, 
L. Markström.

03
 Indice
Paragrafi
 Glossario e abbreviazioni
I-VII  Sintesi
1-10  Introduzione
1-9 La costituzione del Fondo investimenti
10 Il valore aggiunto apportato dal Fondo investimenti
11-13  Estensione e approccio dell’audit
14-37  Osservazioni
14-27  Nel complesso, le operazioni del Fondo investimenti sono coerenti con altre misure 
di cooperazione allo sviluppo promosse dall’UE
16-18  Identificazione e selezione dei progetti
19-27  Meccanismi di finanziamento
28-37  Il Fondo investimenti dà accesso a finanziamenti a lungo termine e a prestiti in valuta locale 
e genera un effetto catalizzatore
29-30  Finanziamenti a lungo termine
31-33  Finanziamenti in valuta locale
34-37  Effetto catalizzatore
38-42  Conclusioni e raccomandazioni
 Allegato I —  Operazioni approvate, contratti firmati ed esborsi effettuati per il Fondo 
investimenti nei paesi ACP, su base annua e cumulativamente
 Allegato II  — Ripartizione per strumento finanziario
 Allegato III — Elenco dei progetti esaminati dalla Corte
 Risposte della BEI
04
 Glossario e abbreviazioni
ACP:  Gruppo degli Stati dell’Africa, dei Caraibi e del Pacifico.
BEI:  Banca europea per gli investimenti.  
Come disposto dall’articolo 309 del trattato sul funzionamento dell’Unione europea, la BEI ha il compito di 
contribuire allo sviluppo del mercato interno. In più, ai termini dell’accordo di Cotonou, la BEI gestisce il Fondo 
investimenti ACP.
Delegazione UE:  L’UE è rappresentata in tutto il mondo attraverso 139 delegazioni e uffici propri. Le delegazioni 
dell’UE fanno parte della Commissione europea e servono gli interessi dell’Unione europea nel suo insieme.
FES:  Fondi europei di sviluppo.  
I FES rappresentano lo strumento principale per fornire agli Stati dell’Africa, dei Caraibi e del Pacifico, nonché ai 
paesi e territori d’oltremare, gli aiuti dell’Unione europea a favore della cooperazione allo sviluppo. L’accordo di 
partenariato, firmato a Cotonou il 23 giugno 2000 per un periodo di 20 anni («accordo di Cotonou»), è il quadro 
giuridico che disciplina attualmente le relazioni tra l’Unione europea e questi paesi e territori. Detto accordo mira 
principalmente a ridurre e, infine, eliminare la povertà.
PMI:  Piccole e medie imprese.
PTOM:  Paesi e territori d’oltremare.
05
 Sintesi
I
Il Fondo investimenti ACP è stato costituito nell’ambito 
dell’accordo di Cotonou per un periodo di 20 anni, 
e ha iniziato ad essere operativo nel 2003. L’obiettivo 
del Fondo è di sostenere gli investimenti effettuati in 
tutti i settori economici da soggetti privati e da enti 
pubblici gestiti secondo logiche di mercato. Tramite 
vari strumenti finanziari, esso fornisce finanziamenti 
a medio e lungo termine, mirando così a produrre 
benefici economici, sociali e ambientali sostenibili.
II
Il Fondo investimenti, che riceve il proprio capitale 
dal nono, decimo e undicesimo Fondo europeo di 
sviluppo, è un fondo rotativo di capitale di rischio 
che è inteso essere sostenibile dal punto di vista 
finanziario. La sua dotazione finanziaria ammonta in 
totale a 3 685 milioni di euro. I conferimenti di capi ‑
tale degli Stati membri sono versati direttamente alla 
Banca europea per gli investimenti (BEI), che gestisce 
il Fondo.
III
Ai fini del nostro audit, abbiamo utilizzato operazioni 
relative a contratti firmati tra il 2011 e il 2014 come 
base per verificare se il Fondo investimenti abbia 
fornito valore aggiunto alla cooperazione allo svi ‑
luppo con i paesi dell’Africa, dei Caraibi e del Pacifico 
(«paesi ACP») promossa dall’Unione europea (UE). 
Abbiamo valutato se le operazioni del Fondo inve ‑
stimenti fossero coerenti con altri aiuti allo sviluppo 
forniti dall’UE ai paesi ACP ed in che misura il Fondo 
sia riuscito a fornire accesso a finanziamenti a lungo 
termine ed a prestiti in valuta locale. Infine, abbiamo 
verificato se le operazioni del Fondo avessero un 
effetto catalizzatore.IV
Abbiamo concluso che il Fondo investimenti ha in 
effetti apportato valore aggiunto alla cooperazione 
allo sviluppo con i paesi ACP promossa dall’UE.
V
Nel complesso, le operazioni del Fondo investimenti 
sono coerenti con la cooperazione allo sviluppo 
con i paesi ACP promossa dall’UE. I progetti sono 
stati avviati nel quadro della dotazione di finanza 
d’impatto. L’obbligo contrattuale di informare 
i beneficiari finali circa il finanziamento da parte 
della BEI/del Fondo investimenti non viene sempre 
rispettato, e l’assistenza tecnica non sempre viene 
indirizzata verso le piccole e medie imprese (PMI).
VI
Il Fondo investimenti fornisce prestiti a lungo termine 
e finanziamenti in valuta locale. Esplica inoltre un 
effetto catalizzatore positivo.
VII
Alla fine della presente relazione, formuliamo due rac ‑
comandazioni volte ad aumentare il valore aggiunto 
fornito dal Fondo investimenti.
06
 Introduzione
La costituzione del Fondo 
investimenti
01 
Creato dall’accordo di Cotonou1 e dalla 
decisione sull’associazione d’oltre ‑
mare2, il Fondo investimenti è stato 
avviato nel 2003, per un periodo di 
20 anni. Ha per obiettivo il sostegno 
agli investimenti effettuati in tutti 
i settori economici (servizi, energia, 
telecomunicazioni, trasporti ecc.) da 
soggetti privati e da enti pubblici 
gestiti secondo logiche di mercato. 
Tramite vari strumenti finanziari, esso 
fornisce finanziamenti a medio e lungo 
termine, mirando così a produrre be ‑
nefici economici, sociali e ambientali 
sostenibili.02 
La Banca europea per gli investimenti 
(BEI) affianca risorse proprie ai finan ‑
ziamenti del Fondo. La figura 1  pre ‑
senta una panoramica delle principali 
componenti dei fondi forniti dal Fondo 
investimenti e dalla BEI (con risorse 
proprie) al gruppo di Stati dell’Africa, 
dei Caraibi e del Pacifico (ACP) e ai Pae ‑
si e territori d’oltremare (PTOM).
10048,53 7503 637
BEI Risorse proprie della BEIFondo investimenti PTOM 9°, 10° e 11° FES
Decisione sull’associazione 
d’ oltremareBEI Risorse proprie della BEIFondo investimenti ACP
Accordo di Cotonou
PTOMDotazione 
ﬁnanziaria 
(milioni di euro)Fonti di
ﬁnanziamentoFondi gestiti
dalla BEIAccordi di cooperazione
dell’UE
Paesi 
ACP9°, 10° e 11° FES1 Accordo di Partenariato 
ACP‑CE (accordo di Cotonou) 
(GU L 317 del 15.12.2000, 
pag. 3).
2 Decisione 2001/822/CE del 
Consiglio, del 
27 novembre 2001, relativa 
all’associazione dei paesi 
e territori d’oltremare alla 
Comunità europea (GU L 314 
del 30.11.2001, pag. 1).Figura 1Fondi forniti dal Fondo investimenti e dalla BEI (con risorse proprie 
di quest’ultima) nei paesi ACP e nei PTOM
Fonte:  Corte dei conti europea, con dati della BEI.
07 Introduzione
03 
Gli Stati membri versano direttamente 
alla BEI i rispettivi contributi al Fondo 
investimenti. Questi fondi sono stan ‑
ziati a valere sul nono, decimo e un ‑
dicesimo Fondo europeo di sviluppo 
(FES). Il Fondo investimenti è gestito 
dalla BEI, che agisce «per conto» 
e «a rischio» dell’UE3 e, proprio come 
avviene per i FES, al di fuori del quadro 
del bilancio generale dell’UE. Il Fondo 
investimenti non rientra nell’ambito 
dell’audit condotto dalla Corte ai fini 
della dichiarazione di affidabilità, né 
è soggetto a discarico da parte del 
Parlamento europeo4.
04 
Il Fondo investimenti è un fondo 
rotativo: in altre parole, le entrate e le 
somme rimborsate al Fondo sono 
utilizzate per finanziare di continuo 
le operazioni, per renderlo finanzia ‑
riamente sostenibile. Al Fondo è stata 
assegnata una dotazione finanziaria 
totale di 3 685,5 milioni di euro, a vale ‑
re sul nono, decimo e undicesimo FES. 
A fine 2014, gli Stati membri avevano 
versato al Fondo 2 057 milioni di euro. 
Maggiori dettagli sul portafoglio del 
Fondo investimenti nei paesi ACP sono 
forniti nell’ allegato I .05 
Nell’ambito dell’undicesimo FES, alla 
dotazione finanziaria del Fondo inve ‑
stimenti sono stati aggiunti 500 milio ‑
ni di euro, da usare come fondi ad hoc  
(«dotazione di finanza d’impatto») per 
finanziare operazioni con un più eleva ‑
to impatto sullo sviluppo.
06 
Nei conti della BEI, il Fondo investi ‑
menti è una voce fuori bilancio. Dalla 
fine del 2010 alla fine del 2014, il valore 
del portafoglio del Fondo investimenti 
è cresciuto, passando da 2,8 miliardi 
di euro a 4,5 miliardi di euro. Le entrate 
per questo periodo sono illustrate nel 
riquadro 1 .
07 
Secondo l’accordo di Cotonou, il 
Fondo investimenti deve intervenire 
a condizioni di mercato, evitando di 
provocare distorsioni sui mercati locali 
e di sostituirsi ai finanziamenti privati. 
Il Fondo investimenti deve anche cer ‑
care di produrre un effetto catalizzato ‑
re, incoraggiando la mobilitazione di 
risorse locali a lungo termine e attra ‑
endo investitori e finanziatori privati5.3 Cfr. l’articolo 3 del 
regolamento (CE) n. 215/2008 
del Consiglio, del 
18 febbraio 2008, recante il 
regolamento finanziario per il 
10° Fondo europeo di sviluppo 
(GU L 78 del 19.3.2008, pag. 1) 
e l’articolo 51 del regolamento 
(UE) 2015/323 del Consiglio, 
del 2 marzo 2015, recante il 
regolamento finanziario per 
l’11° Fondo europeo di 
sviluppo (GU L 58 del 3.3.2015, 
pag. 17).
4 Ciononostante, il Parlamento 
europeo ha formulato 
numerose raccomandazioni 
a proposito del Fondo 
investimenti nei paragrafi 53 ‑
63 della risoluzione del 
29 aprile 2015 «Discarico 2013: 
bilancio generale dell’UE  — 
Ottavo, nono e decimo FES», 
P8_TA‑PROV(2015)0120.
5 Per dettagli, cfr. l’articolo 3, 
paragrafo 1, lettere a) e b), 
dell’allegato II all’accordo di 
Cotonou.Riquadro 1Portafoglio ed entrate del Fondo investimenti nel periodo 2011‑2014  
(milioni di euro)
2011 2012 2013 2014
Contratti firmati (valore cumulativo) 3 009,1 3 364,1 3 835,6 4 488,2
Entrate totali per l’anno 78,4 45,7 10,3 31,2
Fonte:  BEI.
08 Introduzione
08 
Per quanto riguarda i termini e le con ‑
dizioni dei finanziamenti, la differenza 
essenziale tra i finanziamenti del Fon ‑
do investimenti ed i prestiti finanziati 
con risorse proprie della BEI consiste 
nel livello del rischio di credito. Mentre 
le risorse proprie della BEI possono 
essere impiegate soltanto per prestiti 
assistiti da solide garanzie e da altri 
meccanismi di tutela, i fondi forniti dal 
Fondo investimenti possono essere im ‑
piegati anche in presenza di un livello 
di rischio più elevato. I prestiti finan ‑
ziati con risorse proprie della BEI sono 
principalmente utilizzati per progetti 
del settore pubblico.
09 
Il Fondo investimenti fornisce prin ‑
cipalmente linee di credito a inter ‑
mediari finanziari, capitale di rischio 
tramite investimenti azionari e finan ‑
ziamenti di progetti infrastrutturali 
(cfr.  allegato II ).Il valore aggiunto 
apportato dal Fondo 
investimenti
10 
La BEI evidenzia tre particolari moda ‑
lità con le quali il Fondo investimenti 
può apportare valore aggiunto6:
a) fornendo ai beneficiari nei paesi 
ACP accesso a finanziamenti a lun ‑
go termine;
b) fornendo finanziamenti in valuta 
locale; e
c) aumentando la credibilità dei be ‑
neficiari e mobilitando altre risorse 
finanziarie, per generare un effetto 
catalizzatore.6 Relazione annuale 2014 
sull’attività della BEI in Africa, 
nei Caraibi e nel Pacifico e nei 
paesi e territori d’oltremare, 
pag. 17 (cfr.  http://www.eib.
org/infocentre/publications/
all/investment‑facility ‑
annual‑report ‑2014.
htm?lang=en ).
09
 Estensione e approccio 
dell’audit
11 
Abbiamo appurato se il Fondo investi ‑
menti abbia apportato valore aggiunto 
alla cooperazione allo sviluppo con 
i paesi ACP promossa dall’UE. Nel far 
ciò, abbiamo concentrato la nostra 
attenzione sui due quesiti seguenti:
a) Le operazioni del Fondo investi ‑
menti sono coerenti con altre mi ‑
sure di cooperazione allo sviluppo 
promosse dall’UE a beneficio dei 
paesi ACP?
b) Il Fondo investimenti dà accesso 
a finanziamenti a lungo termine 
e a prestiti in valuta locale e gene ‑
ra un effetto catalizzatore?
12 
Si è trattato di un audit breve e mi ‑
rato — il primo audit condotto dalla 
Corte in questo particolare ambito — 
espletato tra il gennaio e il mag ‑
gio 2015. Ha riguardato le operazioni 
del Fondo investimenti nei paesi ACP 
relative a contratti firmati tra il 2011 
e il 2014. Le operazioni finanziate con 
risorse proprie della BEI non sono state 
oggetto di audit, poiché non rientra ‑
no nel mandato di audit della Corte. 
Neanche i finanziamenti ai PTOM 
sono stati oggetto di audit, poiché 
gli importi in questione erano molto 
modesti. L’audit non ha compreso una 
valutazione dei risultati e degli effetti, 
e pertanto non vengono tratte conclu ‑
sioni sull’efficacia del Fondo investi ‑
menti per i paesi ACP .13 
Le attività di audit hanno compreso un 
esame analitico, colloqui con perso ‑
nale della BEI e della Commissione ed 
un esame dettagliato di un campione 
di operazioni. È stata inoltre condotta 
una visita di audit in Kenya e Uganda. Il 
campione, comprendente una gamma 
di strumenti e settori di finanziamento, 
consisteva di 20 operazioni finanziate 
dal Fondo investimenti (cfr.  allega -
to III ). Il campione rappresentava il 
35 % del numero complessivo di con ‑
tratti firmati a titolo del Fondo investi ‑
menti con beneficiari dei paesi ACP tra 
il 2011 e il 2014.
10
 Osservazioni
Nel complesso, 
le operazioni del Fondo 
investimenti sono 
coerenti con altre misure 
di cooperazione allo 
sviluppo promosse 
dall’UE
14 
Abbiamo verificato se le operazioni del 
Fondo investimenti fossero coerenti 
con altre misure di cooperazione allo 
sviluppo promosse dall’UE a beneficio 
dei paesi ACP . Ciò ha significato esami ‑
nare procedure di selezione e meccani ‑
smi di finanziamento. A nostro parere, 
le 20 operazioni esaminate erano coe ‑
renti con la politica di sviluppo dell’UE, 
così come descritta in termini generali 
nell’accordo di Cotonou.
15 
La «dotazione di finanza d’impatto» 
permette al Fondo investimenti di so ‑
stenere progetti dal rischio più eleva ‑
to, promettendo al contempo un mag ‑
giore impatto in termini di sviluppo. 
La «dotazione di finanza d’impatto» ha 
un potenziale enorme per aumentare 
ulteriormente la coerenza con altre 
misure di cooperazione allo sviluppo 
promosse dall’UE, concentrandosi su 
progetti che generano un forte impat ‑
to in termini di sviluppo nell’ambito 
dell’obiettivo primario di riduzione 
della povertà. In seguito a una deci ‑
sione dell’aprile 2014 sugli strumenti 
finanziari da utilizzare, due progetti 
sono stati approvati prima della fine 
del 2014.Identificazione e selezione 
dei progetti
16 
La BEI coordina l’identificazione e la 
selezione dei progetti dalla sua sede 
centrale di Lussemburgo. Utilizza i pro ‑
pri rappresentanti nei paesi ACP , di 
concerto con le delegazioni UE ivi pre ‑
senti. Una recente decisione strategica 
di accrescere la presenza della BEI nei 
paesi ACP , e di aprire uffici locali della 
BEI presso la sede delle delegazioni 
dell’UE, dovrebbe contribuire a miglio ‑
rare ulteriormente il coordinamento 
tra la BEI e la Commissione.
17 
Le proposte di finanziamento sono 
preparate dalla BEI ed includono 
una descrizione del progetto e della 
coerenza dello stesso con la pertinen ‑
te strategia UE di sostegno nazionale 
o regionale. Quando il comitato del 
Fondo investimenti7 riceve una propo ‑
sta di finanziamento, alla Commissione 
europea si chiede di esprimere un pa ‑
rere sulla coerenza della proposta con 
la politica dell’UE in materia di svilup ‑
po. Una volta approvata dal comitato 
del Fondo investimenti, la proposta 
viene presentata al consiglio di am ‑
ministrazione della BEI, che prende la 
decisione di finanziamento definitiva.
18 
Per tutte le 20 operazioni da noi esami ‑
nate, la Commissione aveva espresso 
parere favorevole. I casi per i quali la 
Commissione aveva formulato com ‑
menti sono stati esaminati nelle atti ‑
nenti riunioni del comitato del Fondo 
investimenti.7 Il comitato del Fondo 
investimenti è stato istituito 
dal regolamento (CE) 
n. 617/2007 del Consiglio, del 
14 maggio 2007, relativo 
all’applicazione del 10° Fondo 
europeo di sviluppo 
nell’ambito dell’accordo di 
partenariato ACP‑CE (GU L 152 
del 13.6.2007, pag. 1). Il 
comitato è composto dai 
rappresentanti dei governi 
degli Stati membri e da un 
rappresentante della 
Commissione, quest’ultimo 
senza diritto di voto.
11 Osservazioni
Meccanismi di finanziamento
Linee di credito
19 
Le linee di credito concesse a interme ‑
diari finanziari costituiscono il princi ‑
pale strumento impiegato dal Fondo 
investimenti per andare incontro alle 
necessità di finanziamento delle picco ‑
le e medie imprese (PMI) nei paesi ACP . 
L’utilizzo di intermediari finanziari 
per prestare fondi in modo indiretto 
(«finanziamento a due livelli») alle PMI 
consente potenzialmente di raggiun ‑
gere molte più PMI, in modo economi ‑
camente efficiente, rispetto a quanto 
sarebbe possibile tramite finanziamen ‑
ti diretti della BEI. La cooperazione con 
gli intermediari finanziari dà al Fondo 
investimenti accesso ad informazioni 
su sviluppi economici essenziali nel 
settore privato.
20 
La BEI lavora con intermediari finan ‑
ziari selezionati dopo attente verifiche 
di due diligence  sulla loro performance 
passata, sulla strategia adottata per il 
futuro e sull’attenzione posta a pre ‑
stare ad un’ampia gamma di PMI. Per il 
Fondo investimenti, l’utilizzo di inter ‑
mediari finanziari presenta un duplice 
vantaggio: a) il Fondo fornisce agli intermediari finanziari finanziamenti 
garantiti a lungo termine, sviluppando 
così il settore finanziario locale; b) il 
Fondo stimola l’ulteriore prestito di 
denaro da parte degli intermediari 
finanziari alle PMI.
21 
Nell’ambito dei controlli di ammissibi ‑
lità sul corretto impiego delle linee di 
credito, la BEI ha istituito una «proce ‑
dura di assegnazione» tramite la quale 
approva i beneficiari finali prima di 
concedere una linea di credito all’inter ‑
mediario finanziario8. Secondo questa 
procedura, l’intermediario finanziario 
è tenuto a citare la BEI/il Fondo investi ‑
menti nell’accordo di prestito concluso 
con ciascun beneficiario finale, e a ri ‑
ferire alla BEI in merito all’utilizzo della 
linea di credito.
22 
La «procedura di assegnazione» è utile 
per verificare l’ammissibilità dei bene ‑
ficiari finali, e non viene utilizzata da 
molte altre istituzioni di finanziamento 
allo sviluppo. Abbiamo riscontrato 
che nei progetti inclusi nel campione 
la «procedura di assegnazione» ha 
funzionato come previsto in Uganda, 
ma non in Kenya, per quanto riguarda 
l’obbligo di citare la BEI/il Fondo inve ‑
stimenti (cfr.  riquadro 2 ).8 La «procedura di 
assegnazione» non si applica 
ai microfinanziamenti, per 
i quali gli intermediari 
finanziari forniscono alla BEI 
un elenco di assegnazione 
globale.
Uso, da parte degli intermediari finanziari, dei finanziamenti del Fondo 
investimenti
Nessuna delle tre banche visitate in Kenya aveva citato il finanziamento del Fondo investimenti negli accor ‑
di di prestito da esse conclusi con le PMI. A questo riguardo, gli intermediari finanziari non hanno rispettato 
i propri obblighi contrattuali ed i beneficiari finali non sono stati informati del fatto che la fonte di finanzia ‑
mento era il Fondo investimenti.Riquadro 2
12 Osservazioni
23 
Molte linee di credito concesse agli 
intermediari finanziari sono affianca ‑
te da vari tipi di assistenza tecnica9. 
Nonostante fosse previsto che anche 
i beneficiari finali dovessero beneficia ‑
re dell’assistenza tecnica sotto forma 
di formazione manageriale e sviluppo 
dei progetti, abbiamo riscontrato che, 
per le linee di credito esaminate, gli 
intermediari finanziari non avevano 
informato le PMI della possibilità di 
ricevere detta assistenza tecnica.
Investimenti in capitale 
azionario
24 
L’accordo di Cotonou consente di forni ‑
re capitale di rischio sotto forma di 
partecipazioni azionarie, che di norma 
dovrebbero consentire di acquisire 
quote di minoranza10. Le partecipazioni 
azionarie forniscono alle PMI capitale 
di crescita per favorire l’inclusione 
finanziaria, la creazione di posti di 
lavoro e l’imprenditorialità. Per gli in ‑
vestimenti in capitale azionario, la BEI 
ha un limite di esposizione pari al 20 % 
della dotazione di capitale. A fine 2014, 
la quota azionaria del Fondo investi ‑
menti era pari al 13 % della dotazione 
di capitale.25 
Il Fondo investimenti effettua in ‑
vestimenti in capitale azionario sia 
direttamente, acquistando azioni 
di una società, sia indirettamente, 
tramite un fondo di private equity  
(cfr. esempio nel riquadro 3 ). Rispetto 
ai prestiti, gli investimenti in capitale 
azionario richiedono una gestione 
più attiva da parte della BEI. Di soli ‑
to, la BEI è rappresentata all’interno 
di comitati consultivi dei fondi, ove 
può assicurare la coerenza con le 
strategie scelte e l’allineamento alla 
politica dell’UE in materia di sviluppo. 
I fondi di private equity  perseguono 
anche obiettivi ad impatto sociale 
(cfr. esempio nel riquadro 8  — Fondo 
di microfinanziamento ).
Esempio di investimento tramite un fondo di private equity
Il Fondo investimenti ha deciso di investire 10 milioni di euro in un fondo di private equity  costituito per effet ‑
tuare investimenti in imprese di medie dimensioni situate in paesi dell’Africa orientale. La BEI è rappresentata 
nel comitato consultivo del fondo. La strategia di investimento è di acquisire quote di minoranza strategiche 
in imprese di medie dimensioni con forti prospettive di crescita. L’intenzione è di effettuare investimenti con 
un periodo di detenzione di 4 ‑6 anni in un massimo di 14 imprese diverse. Gli investimenti sono concentrati in 
imprese del settore dei beni di consumo, del commercio al dettaglio, dei servizi finanziari, delle telecomunica ‑
zioni e del settore manufatturiero.
Il primo investimento del fondo è stato una partecipazione all’acquisizione del principale produttore di artico ‑
lo per l’igiene personale in Tanzania. L’acquisizione ( buy‑out ) è stata effettuata per mezzo di un consorzio con 
una grande banca internazionale e un altro fondo di private equity .Riquadro 39 A titolo di esempio, valutazioni 
del rischio, due diligence , 
formazione manageriale, 
sviluppo di progetti.
10 Articolo 2 dell’allegato II 
dell’accordo di Cotonou.
13 Osservazioni
Investimenti diretti in progetti 
infrastrutturali
26 
In molti paesi ACP vi è una reale caren ‑
za di infrastrutture di base. Il Fondo 
investimenti sostiene progetti infra ‑
strutturali per fornitura e produzione 
di energia elettrica, telecomunicazioni, 
approvvigionamento idrico e fognatu ‑
re, nonché trasporti, sanità ed istruzio ‑
ne. Un’attenzione particolare è stata 
prestata a progetti in materia di fonti 
di energia rinnovabili e contrasto ai 
cambiamenti climatici. I progetti infra ‑
strutturali possono generare crescita 
sostenibile, creare posti di lavoro e mi ‑
gliorare l’integrazione regionale.
27 
È stato riscontrato che tutti i proget ‑
ti infrastrutturali esaminati erano 
coerenti con le altre misure di coope ‑
razione allo sviluppo promosse dall’UE 
(cfr. esempio nel riquadro 4 ).Il Fondo investimenti dà 
accesso a finanziamenti 
a lungo termine e a 
prestiti in valuta locale 
e genera un effetto 
catalizzatore
28 
Abbiamo verificato se le operazioni del 
Fondo investimenti abbiano fornito il 
valore aggiunto atteso. Sebbene oggi 
la situazione del mercato sia diversa, 
nei primi anni del Fondo investimenti 
la BEI è stata uno dei pochi attori sul 
mercato ad offrire finanziamenti a lun ‑
go termine in valuta locale al settore 
privato. Il Fondo ha anche prodotto un 
effetto catalizzatore, nel senso che ha 
attirato fondi aggiuntivi.
Esempio di progetto infrastrutturale
Il Fondo investimenti ha investito 30 milioni di euro nella centrale a gas di Kribi, una centrale termoelettri ‑
ca funzionante con gas naturale in Camerun. La centrale, dal costo progettuale complessivo di 253 milioni 
di euro, è la prima di questo tipo nel paese, e fornirà elettricità a più di 160 000 famiglie, industrie locali e pic ‑
cole imprese. La finalità del progetto è di soddisfare la crescente domanda interna di elettricità, a beneficio 
del commercio, della creazione di posti di lavoro e della crescita economica.Riquadro 4
14 Osservazioni
Finanziamenti a lungo 
termine
29 
In tutti i settori, gli investimenti sono 
di norma più sostenibili se comporta ‑
no finanziamenti a lungo termine. Se 
fornito sotto forma di linee di credito 
agli intermediari finanziari, il finanzia ‑
mento a lungo termine dà alle banche 
l’opportunità di disporre di fondi 
aggiuntivi garantiti. Ciò è utile ai fini di 
successivi prestiti erogati dalle banche 
alle PMI bisognose di finanziamenti. 
Nel campione controllato, la durata 
media dei prestiti concessi agli inter ‑
mediari finanziari era di nove anni.30 
La BEI non è il solo attore in questo 
campo, poiché anche la maggior parte 
delle altre istituzioni di finanziamento 
allo sviluppo forniscono finanziamenti 
a lungo termine. Tuttavia, il Fondo in ‑
vestimenti ha notevolmente incremen ‑
tato i propri prestiti per linee di credito 
negli scorsi anni. A fine 2014, le linee 
di credito rappresentavano il 28 % del 
portafoglio del Fondo investimenti, 
contro il 14 % di fine 2010. Questo au ‑
mento percentuale riflette l’importan ‑
za che i finanziamenti a lungo termine 
offerti dal Fondo investimenti conti ‑
nuano a rivestire (cfr.  riquadro 5 ).Riquadro 5Linee di credito del Fondo investimenti nel periodo 
2011‑2014 (milioni di euro)
Fonte:  BEI.Paese/Regione 2011 2012 2013 2014 Totale
Botswana 20,00 20,00
Repubblica dominicana 15,50 1,00 16,50
Ghana 8,00 20,00 20,00 48,00
Haiti 8,00 8,00
Kenya 13,50 76,50 50,00 140,00
Malawi 15,00 15,00
Mozambico 5,00 5,00
Nigeria 100,17 120,00 50,00 270,17
Regionale — Africa 80,11 80,11
Regionale — Caraibi 50,00 50,00
Regionale — Africa orientale 4,00 60,00 114,00 152,00 330,00
Regionale — Africa meridionale 25,50 25,50
Regionale — Africa occidentale 10,00 10,00
Ruanda 8,00 8,00
Seychelles 5,00 5,00
Zambia 25,00 25,00
Totale 177,00 241,67 270,00 427,61 1 056,28
15 Osservazioni
Finanziamenti in valuta 
locale
31 
Ove fattibile e opportuno, la BEI 
preferisce concedere prestiti in valuta 
locale, onde evitare che i beneficia ‑
ri finali siano soggetti al rischio di 
cambio11. La politica interna della BEI 
in tema di rischio di credito limita 
i prestiti in valuta locale al 20 % della 
dotazione finanziaria complessiva 
del Fondo investimenti. Nel corso del 
periodo 2011‑2014, i finanziamenti in 
valuta locale sono stati più elevati, 
sia in termini di volume annuo sia in 
termini di percentuale del portafoglio 
totale del Fondo investimenti, rispetto 
a qualunque altro periodo precedente. 
A fine 2014, l’ammontare prestato in 
valuta locale ha rappresentato il 18,1 % 
della dotazione finanziaria complessi ‑
va del Fondo investimenti.32 
Fornire prestiti in valuta locale rappre ‑
senta un utile mezzo per accrescere 
l’impatto del Fondo investimenti in 
termini di sviluppo. Si tratta di una 
iniziativa che è stata accolta con favore 
da molti intermediari finanziari nei pa ‑
esi ACP (cfr. esempio nel riquadro 6 ).
33 
Il finanziamento in valuta locale viene 
fornito anche da altre istituzioni di 
finanziamento allo sviluppo, ed alcuni 
intermediari finanziari sono in grado 
di gestire da soli il rischio di cambio. 
Ciononostante, vi è ancora una grande 
domanda di prestiti in valuta locale, 
e la BEI svolge un ruolo importante nel 
soddisfarla.
Microfinanziamenti ad Haiti
Ad Haiti è stata aperta una linea di credito ad una istituzione di microfinanza per permetterle di accrescere il 
portafoglio nel contesto della ricostruzione post‑sisma. I beneficiari cui era diretta questa misura sono singoli 
imprenditori e piccolissime imprese in aree urbane, che si occupano principalmente di attività commerciali, 
artigianato e servizi. L’importo fornito dal Fondo investimenti, equivalente a tre milioni di euro, è stato ero ‑
gato in valuta locale (gourde di Haiti). Il rischio di cambio è totalmente a carico del Fondo investimenti. Detta 
iniziativa consente a piccole imprese locali di accedere a finanziamenti.Riquadro 6
Effetto catalizzatore
34 
Secondo l’accordo di Cotonou, le ope ‑
razioni del Fondo investimenti dovreb ‑
bero produrre un effetto catalizzatore, 
incoraggiando la mobilitazione di 
risorse locali a lungo termine e risve ‑
gliando l’interesse di investitori e fi ‑
nanziatori privati stranieri per progetti 
negli Stati ACP12.35 
Un semplice metodo per individuare 
l’effetto catalizzatore consiste nel 
calcolare i coefficienti di leva dividen ‑
do l’importo totale degli investimenti 
in progetti per il totale fornito dal 
Fondo investimenti. Sulla base delle 
informazioni ottenute tramite colloqui 
con intermediari finanziari e benefi ‑
ciari finali, il campione esaminato di 
20 progetti del Fondo investimenti 
presenta i seguenti coefficienti di leva 
(cfr.  riquadro 7 ).11 Articolo 5, lettera c), 
dell’allegato II dell’accordo di 
Cotonou.
12 Cfr. articolo 3, paragrafo 1, 
lettera b), dell’allegato II 
dell’accordo di Cotonou.
16 Osservazioni
36 
L’effetto di attrazione di finanziamen ‑
ti aggiuntivi del Fondo investimenti 
è a volte difficile da valutare. Detta 
valutazione cambierà a seconda che 
si ritenga che il Fondo investimenti 
«abbia aderito» a un progetto (un’altra 
istituzione di finanziamento allo svi ‑
luppo ha chiesto alla BEI di partecipare 
ad un progetto) o che ne sia stato «un 
iniziatore» (il progetto è stato avviato 
dalla BEI).37 
Ad ogni modo, l’effetto catalizzatore 
è ritenuto essere un concetto più am ‑
pio del semplice effetto leva. Il valore 
aggiunto apportato dal Fondo investi ‑
menti consiste anche nell’incremento 
di credibilità prodotto dal coinvol ‑
gimento della BEI. Una più elevata 
credibilità dà fiducia ad altri investitori 
e donatori, e li induce a partecipare 
a progetti specifici (cfr. esempi nel 
riquadro 8 ).Riquadro 7Coefficiente di leva
Fonte:  Corte dei conti europea.Strumento finanziario Coefficiente di leva Osservazioni
Progetti infrastrutturali e  prestiti diretti 4,6Costo totale del progetto diviso per l’importo 
impegnato dal Fondo investimenti
Linee di credito 3,2Il Fondo investimenti finanzia fino al 50 % del costo 
totale dei progetti
Azioni 7,1Totale fondo di equity diviso per l’importo 
impegnato dal Fondo investimenti
Progetti con un forte effetto catalizzatore
Centrale eolica del lago Turkana
Il Fondo investimenti partecipa al finanziamento del progetto della centrale eolica del lago Turkana, del valore 
di 623 milioni di euro, che è uno dei più ingenti investimenti privati mai effettuati in Kenya, nonché la più 
grande centrale eolica dell’Africa subsahariana. Il finanziamento del Fondo investimenti ammonta a 150 milio ‑
ni di euro. Si tratta di un progetto per il quale il Fondo investimenti ha dimostrato un forte effetto catalizzato ‑
re: il coinvolgimento della BEI è servito ad incoraggiare altri investitori a partecipare.
Fondo di microfinanza
Il Fondo investimenti ha investito cinque milioni di euro in un fondo di microfinanza diretto ad istituzioni di 
microfinanza e piccoli produttori attivi nel commercio equo in tutta l’Africa. In totale, il capitale raccolto è am ‑
montato a 22 milioni di euro. Il fondo è stato in origine avviato da tre organizzazioni non governative. Senza il 
sostegno del Fondo investimenti, molto probabilmente questo progetto non avrebbe avuto luogo.Riquadro 8
17
 Conclusioni 
e raccomandazioni
38 
Sulla base del lavoro di audit svolto, 
la Corte conclude che il Fondo in ‑
vestimenti apporta valore aggiunto 
alla cooperazione allo sviluppo con 
i paesi ACP promossa dall’UE. Il Fondo 
è coerente con la cooperazione allo 
sviluppo con i paesi ACP promossa 
dall’UE, fornisce accesso a finanzia ‑
menti a lungo termine e a prestiti in 
valuta locale e produce un effetto 
catalizzatore.
39 
La coerenza del Fondo investimenti 
con altre aree della cooperazione allo 
sviluppo con i paesi ACP promossa 
dall’UE è stata ulteriormente potenzia ‑
ta da quando la BEI ha iniziato ad ac ‑
cettare progetti a rischio più elevato 
tramite la «dotazione di finanza d’im ‑
patto» (cfr. paragrafo 15).
40 
In Kenya, abbiamo riscontrato che 
gli intermediari finanziari non hanno 
integralmente rispettato l’obbligo di 
visibilità, consistente nell’indicare il 
Fondo investimenti negli accordi di 
prestito da questi conclusi con le PMI 
(cfr. paragrafi 21 e 22).Raccomandazione 1  
Indicare sistematicamente 
il Fondo investimenti 
negli accordi di prestito 
conclusi dagli intermediari 
finanziari con i beneficiari 
finali
La BEI dovrebbe assicurarsi che gli 
intermediari finanziari includano un 
riferimento al Fondo investimenti 
nei contratti di prestito conclusi con 
i beneficiari finali, in modo che questi 
ultimi siano informati circa la fonte del 
finanziamento.
41 
L’assistenza tecnica fornita assieme 
alle linee di credito non è stata suffi ‑
cientemente mirata ai beneficiari finali 
(cfr. paragrafo 23).
Raccomandazione 2  
Proporre assistenza tecnica 
in affiancamento alle linee 
di credito
Per potenziare l’impatto in termini 
di sviluppo a livello delle PMI, la BEI, 
insieme agli intermediari finanziari, 
dovrebbe far sì che i beneficiari finali 
siano pienamente capaci di beneficiare 
dell’assistenza tecnica.
18 Conclusioni e raccomandazioni
42 
Il Fondo investimenti svolge un ruolo 
importante nel fornire accesso a finan ‑
ziamenti a lungo termine e a prestiti 
in valuta locale. Ha inoltre dimostra ‑
to un effetto catalizzatore positivo 
(cfr. paragrafi 28 ‑37).
La presente relazione è stata adottata dalla Sezione III, presieduta da 
Karel PINXTEN, membro della Corte dei conti, a Lussemburgo nella riunione del 
22 settembre 2015.
 Per la Corte dei conti europea
 Vítor Manuel da SILVA CALDEIRA  
 Presidente

19
 Allegati
Operazioni approvate, contratti firmati ed esborsi effettuati per il Fondo 
investimenti nei paesi ACP , su base annua e cumulativamente
(milioni di euro )
2003‑2010 2011 2012 2013 2014 Totale
Operazioni approvate 3 396,3 429,6 617, 0 818,0 443,6 5 704,6
Contratti firmati 2 816,1 193,0 355,0 471,5 652,6 4 488,2
Esborsi 1 401,4 305,5 315,1 27 7, 2 290,5 2 589,7
Fonte:  BEI.Allegato I
20 Allegati Allegato IIRipartizione per strumento finanziario  
Importi dei contratti firmati tra il 2011 e il 2014 
Altro
100 milioni di euro
Azioni
136 milioni di euroProgetti infrastrutturali
378 milioni di euroLinee di credito
1 056 milioni di euro
Fonte:  BEI.
21 Allegati Allegato IIIElenco dei progetti esaminati dalla Corte (importi in milioni di euro)
N. Paese Denominazione del contrattoImporto del 
contratto 
firmato dal Fondo 
investimenti Importo 
totale del 
progetto1Anno di 
firmaSettore/
strumento
1 Camerun Centrale a gas di Kribi 29,5 260 2012 INFRA (Energia)
2 Haiti ACME Haiti, prestito in valuta locale 3,0 6 2011 Linea di credito
3 Kenya Centrale eolica del lago Turkana 150,0 623 2014 INFRA (Energia)
4 Kenya PEFF per la Family Bank 10,0 20 2013 Linea di credito
5 Kenya Finanziamenti per alloggi 20,0 50 2012 Linea di credito
6 KenyaStrumento di microfinanza per la Family 
Bank10,0 20 2013 Linea di credito
7 Kenya Shelter  Afrique 15,0 38 2013 Sviluppo urbano
8 Malawi Linea di credito Malawi 15,0 30 2013 Linea di credito
9 Maurizio Mauritius Airport Hotel 8,0 21 2012 Turismo
10 Nigeria Access Bank 50,0 125 2012 Linea di credito
11 Regionale  — Africa Fondo ADENA 12,0 100 2011 Azioni
12 a) Regionale  — Africa EDFI/EFP‑Proparco Parte di un impegno 
di 100 milioni 
di euro all’EDFI/EFP75
2013Prestito
12 b) Kenya EDFI/EFP‑FMO 45 Linea di credito
13 Regionale  — Africa Fondo catalizzatore 8,93 125 2011 Azioni
14 Regionale  — Africa Fondo convergenza TIC 19,25 145 2012 Azioni
15 Regionale  — ACP FEFISOL 5,0 22 2011 Azioni
16 Regionale  — Africa PTA Bank 80,0 160 2014 Linea di credito
17 Tanzania NMB  — PEFF 50,0 107 2013 Linea di credito
18 Tanzania NMB — Microfinanza 20,0 88 2013 Linea di credito
19 Uganda Crane Bank 28,0 56 2014 Linea di credito
20 Uganda EADB 25,0 50 2012 Linea di credito
1 Importi impegnati al momento dell’audit.
22 Risposte  
della BEI
Sintesi
La Banca europea per gli investimenti accoglie 
favorevolmente la relazione finale della Corte dei 
conti europea intitolata « The ACP Investment Facility 
(ACP IF): does it provide added value? ». L’attività di 
controllo di gestione ha consentito di valutare la 
coerenza e la pertinenza, su un campione rappre ‑
sentativo di progetti finanziati dal Fondo Investi ‑
menti, sotto il profilo degli obiettivi di sviluppo 
dell’Unione europea secondo il disposto dell’ac ‑
cordo di Cotonou. Consideriamo accettabili l’in ‑
sieme delle conclusioni e delle raccomandazioni 
adottate dalla 3a Sezione.
Osservazioni  
Meccanismi di finanziamento
26
Il Fondo Investimenti finanzia effettivamente pro ‑
getti di infrastrutture di base stricto sensu  (partico ‑
larmente privati) nei settori dell’energia, trasporti, 
telecomunicazioni e idrico. Gli interventi nei campi 
dell’istruzione e della sanità restano al momento 
effettuati nel quadro dei prestiti intermediati 
(attraverso linee di credito oppure prese di parteci ‑
pazione in fondi d’investimento), specificatamente 
nell’ambito della dotazione dedicata agli investi ‑
menti ad impatto introdotta nel 2014. L’obiettivo 
è aumentare l’accesso alle cure mediche e all’istru ‑
zione, soprattutto per le fasce più vulnerabili della 
popolazione, sostenendo lo sviluppo dell’offerta 
da parte delle aziende private. Prevediamo tutta ‑
via d’intervenire più direttamente appoggiando le 
infrastrutture di base di questi due settori, affian ‑
cando interventi in «blending», ovvero prestiti BEI 
insieme a sovvenzioni dell’UE.Conclusioni e raccomandazioni
Raccomandazione 1
Il riferimento sistematico alla fonte finanziaria 
nei contratti di prestito stipulati tra intermediari 
finanziari e beneficiari finali è già oggetto di una 
clausola contrattuale figurante in tutti i nostri 
contratti d’intermediazione finanziaria. Ci impe ‑
gniamo a rafforzare i nostri sforzi per assicurare che 
vi sia un’effettiva messa in atto della clausola. In 
seguito al controllo di gestione effettuato, abbiamo 
già sollecitato i nostri partner keniani1 a rispettare 
attivamente quest’obbligo contrattuale. Veglieremo 
attentamente in futuro su quest’aspetto cruciale di 
assicurare la visibilità dell’azione dell’Unione euro ‑
pea nell’ambito dell’accordo di Cotonou.
Raccomandazione 2
Se effettivamente una componente significativa 
dell’assistenza tecnica è diretta a migliorare le capa ‑
cità delle istituzioni finanziarie locali (in particolare 
delle banche commerciali e delle istituzioni di 
microfinanza), nell’ottica di un complessivo ammo ‑
dernamento del settore finanziario nei Paesi ACP , 
i programmi di assistenza tecnica si rivolgono anche 
in minor misura ai beneficiari finali, agli imprendi ‑
tori, per contribuire a rendere bancabili un mag ‑
gior numero di progetti d’investimento delle PMI. 
I nostri interventi di assistenza tecnica più recenti 
hanno già iniziato a rivolgersi direttamente anche 
alle imprese. Rileviamo tra l’altro che, nell’am ‑
bito dell’11° Fondo europeo di sviluppo (FES), la 
BEI intende approfondire la cooperazione con la 
Commissione europea, soprattutto nelle operazioni 
dirette allo sviluppo del settore privato finanziate 
in «blending» (prestiti BEI affiancati da sovvenzioni 
dell’UE). Questo consentirà di ampliare il volume 
e la tipologia di assistenza tecnica offerta ai bene ‑
ficiari finali delle risorse del Fondo Investimenti. 
È in corso uno scambio di vedute su alcuni approcci 
concreti da intraprendere.
1 Progetto SHELTER‑AFRIQUE COMMUNITY DEVELOPMENT.
COME OTTENERE LE PUBBLICAZIONI DELL’UNIONE EUROPEA
Pubblicazioni gratuite:
  una sola copia:  
tramite EU Bookshop (http://bookshop.europa.eu);
  più di una copia o poster/carte geogra/f_iche:  
presso le rappresentanze dell’Unione europea (http://ec.europa.eu/represent_it.htm),  
presso le delegazioni dell’Unione europea nei paesi terzi (http://eeas.europa.eu/delegations/index_it.htm),  
contattando uno dei centri Europe Direct (http://europa.eu/europedirect/index_it.htm),  
chiamando il numero 00 800 6 7 8 9 10 11 (gratuito in tutta l’UE) (*).
(*)  Le informazioni sono fornite gratuitamente e le chiamate sono nella maggior parte dei casi gratuite  
(con alcuni operatori e in alcuni alberghi e cabine telefoniche il servizio potrebbe essere a pagamento).
Pubblicazioni a pagamento:
 tramite EU Bookshop (http://bookshop.europa.eu).
Il Fondo investimenti per i paesi ACP , gestito dalla BEI, è un 
fondo rotativo di capitale di rischio che sostiene gli 
investimenti attuati da soggetti privati e soggetti pubblici 
gestiti secondo logiche di mercato nel gruppo di Stati 
dell’Africa, dei Caraibi e del Pacifico. Tramite vari strumenti 
finanziari, fornisce finanziamenti a medio e lungo termine, 
mirando così a produrre benefici economici, sociali 
e ambientali sostenibili.
La Corte conclude che il Fondo investimenti apporta valore 
aggiunto e che le sue operazioni sono nel complesso coerenti 
con la cooperazione allo sviluppo promossa dall’UE con 
i paesi ACP . L’obbligo contrattuale di informare i beneficiari 
finali circa il finanziamento da parte della BEI/del Fondo 
investimenti non sempre viene però rispettato, e l’assistenza 
tecnica non sempre viene indirizzata verso le piccole e medie 
imprese.
CORTE 
DEI CONTI
EUROPEA