Comunicazione della Commissione al Parlamento europeo in applicazione dell'articolo 251, paragrafo 2, secondo comma del trattato CE relativa alla Posizione comune approvata dal Consiglio in vista dell'adozione della direttiva del Parlamento europeo e del Consiglio relativa ai mercati degli strumenti finanziari, che modifica le direttive 85/611/CEE e 93/6/CEE del Consiglio e la direttiva 2000/12/CE del Parlamento europeo e del Consiglio e che abroga la direttiva 93/22/CEE del Consiglio /* COM/2004/0015 def. - COD 2002/0269 */





COMUNICAZIONE DELLA COMMISSIONE AL PARLAMENTO EUROPEO in applicazione dell'articolo 251, paragrafo 2, secondo comma del trattato CE relativa alla Posizione comune approvata dal Consiglio in vista dell'adozione della Direttiva del Parlamento europeo e del Consiglio relativa ai mercati degli strumenti finanziari, che modifica le direttive 85/611/CEE e 93/6/CEE del Consiglio e la direttiva 2000/12/CE del Parlamento europeo e del Consiglio e che abroga la direttiva 93/22/CEE del Consiglio 2002/0269 (COD) COMUNICAZIONE DELLA COMMISSIONE AL PARLAMENTO EUROPEO in applicazione dell'articolo 251, paragrafo 2, secondo comma del trattato CE relativa alla Posizione comune approvata dal Consiglio in vista dell'adozione della Direttiva del Parlamento europeo e del Consiglio relativa ai mercati degli strumenti finanziari, che modifica le direttive 85/611/CEE e 93/6/CEE del Consiglio e la direttiva 2000/12/CE del Parlamento europeo e del Consiglio e che abroga la direttiva 93/22/CEE del Consiglio 1. CRONISTORIA Data di trasmissione della proposta al PE e al Consiglio (documento COM(2002) 625 definitivo - 2002/0269 (COD)): // 19.11.2002 Data del parere del Comitato economico e sociale europeo: // 18.6.2003 Data del parere del Parlamento europeo, in prima lettura: // 25.9.2003 Data di trasmissione della proposta modificata: // --- Data di adozione della posizione comune: // 08.12.2003 2. OBIETTIVI DELLA PROPOSTA DELLA COMMISSIONE I principali obiettivi della proposta di direttiva sono: 1) tutelare gli investitori e l'integrità del mercato, stabilendo norme armonizzate per disciplinare le attività degli intermediari autorizzati; 2) promuovere lo sviluppo di mercati finanziari caratterizzati da equità, trasparenza, l'efficienza e integrazione. Quest'obiettivo sarà perseguito, in particolare, elaborando norme di base relative alle negoziazioni e all'esecuzione delle operazioni in strumenti finanziari effettuate da imprese d'investimento nell'ambito di sistemi di negoziazione e di mercati regolamentati. 3. OSSERVAZIONI SULLA POSIZIONE COMUNE 3.1. Osservazioni generali Le presidenze greca e italiana hanno attribuito priorità alla suddetta proposta di direttiva della Commissione. Il Consiglio europeo ha chiesto al Consiglio e al Parlamento europeo di adottare la direttiva quanto prima possibile. Il Consiglio ha adottato a maggioranza qualificata la sua posizione comune il 8 dicembre 2003. La Commissione può quindi accettare la posizione comune. Nella posizione comune adottata dal Consiglio, è preservata la sostanza della proposta della Commissione. Di conseguenza, la Commissione accetta il testo, nelle sue grandi linee. Nella posizione comune si tiene conto di molti degli emendamenti proposti dal Parlamento europeo e accettati dalla Commissione. Alcuni di tali emendamenti sono stati trasposti direttamente nel testo, mentre altri inclusi nella posizione comune sono stati riformulati oppure ripresi in altre parti del testo, per motivi di coerenza interna (alcune parti del testo sono state ristrutturate) oppure per motivi correlati alle norme per la redazione degli atti legislativi. Le modifiche apportate definiscono e chiariscono con maggiore precisione il sistema proposto dalla Commissione. Alcune di tali modifiche s'ispirano ai pertinenti emendamenti adottati dal Parlamento europeo in prima lettura e accettati dalla Commissione. Nelle osservazioni particolareggiate esposte qui di seguito sono presentate le principali modifiche, figuranti nella posizione comune del Consiglio, che la Commissione ha accettate. 3.2. Reazione agli emendamenti adottati dal Parlamento europeo in prima lettura Il Parlamento europeo ha adottato centoquarantasei emendamenti. La Commissione ne ha accettati, nello spirito o nella lettera, in misura integrale o parziale, novanta. 3.2.1. Emendamenti accettati dalla Commissione e inclusi nella posizione comune a) I "considerando" della posizione comune Considerando 4 Si precisa qui che gli strumenti finanziari derivati su merci i quali possono esser regolati fisicamente rientrano nell'ambito di applicazione della direttiva, purché siano negoziati su un mercato regolamentato o in un sistema multilaterale di negoziazione (SMN). In questo considerando, che è correlato alla Sezione C dell'Allegato I della posizione comune, si tiene conto dell'emendamento 1. Considerando 6 Si chiarisce qui il concetto di SMN e di mercato regolamentato, riprendendo in parte gli emendamenti 3 e 25 del Parlamento europeo. Considerando 7 La proposta di direttiva riguarda soltanto le imprese la cui abituale attività consiste nel prestare servizi d'investimento e/o effettuare attività d'investimento a titolo professionale. La direttiva non riguarda, invece, chi presta servizi d'investimento ed effettua attività d'investimento a titolo occasionale. Questo considerando, abbinato al considerando 8 riguardante l'ambito di applicazione della direttiva, migliora la redazione iniziale della proposta della Commissione e tiene conto di una parte dell'emendamento 4 del Parlamento europeo. Considerando 8 Nella posizione comune figura un nuovo considerando, inteso a chiarire la portata dell'esenzione di cui all'articolo 2, paragrafo 1, lettera d). Dall'ambito di applicazione della direttiva vanno escluse le persone che negoziano per proprio conto senza essere dei market maker oppure che negoziano per proprio conto su base organizzata, regolare e sistematica al di fuori di un mercato regolamentato o di un SMN. Questo considerando riflette l'emendamento 4 del Parlamento europeo. Considerando 9 In questo considerando si precisa che, quando nel testo della direttiva si fa riferimento a "persone", si devono intendere tanto le persone fisiche quanto le persone giuridiche. Tale problema era stato prospettato dal Parlamento europeo negli emendamenti 6, 14, 15, 16 e 130. Considerando 18 Questo considerando è stato inserito per chiarire che gli enti creditizi autorizzati a norma della direttiva 2000/12/CE, in base a questa medesima direttiva non necessitano di un'altra autorizzazione per prestare servizi o effettuare attività d'investimento. Tale considerando riflette l'articolo 1, paragrafo 2 del testo e include una parte dell'emendamento 34 del Parlamento europeo. Considerando 48 Le imprese hanno la facoltà di decidere chi può accedere a ogni quotazione specifica, purché tale loro decisione sia presa su basi non discriminatorie. Questo considerando chiarisce che non è discriminatorio limitare l'accesso ad una specifica quota soltanto ai clienti al dettaglio oppure ai clienti professionisti. Tale considerando riflette l'articolo 27, paragrafo 3 del testo e segue, la parte dell'emendamento 88 del Parlamento europeo relativo a questo punto. b) Il dispositivo Titolo I: Definizioni e ambito di applicazione Articolo 1, paragrafo 2 In questo paragrafo sono elencati gli articoli della proposta alle cui disposizioni, in aggiunta a quelle della direttiva 2000/12/CE, saranno soggetti gli enti creditizi per le loro prestazioni di servizi d'investimento. È incorporata in questo paragrafo una parte dell'emendamento 12 del Parlamento europeo. Articolo 2, paragrafo 1, lettera d) Nella posizione comune, tenendo conto dello spirito dell'emendamento 4 del Parlamento europeo, si è introdotta una nuova esenzione, che esclude dall'ambito di applicazione della direttiva le persone che non prestano servizi d'investimento o non esercitano attività d'investimento diversi dalla negoziazione per proprio conto e che non possono essere qualificate come market maker, oppure che negoziano per proprio conto, in modo organizzato, regolare e sistematico, al di fuori un mercato regolamentato o di un SMN. Articolo 2, paragrafo 1, lettera k) In base a tale disposizione, sono escluse dall'ambito di applicazione della direttiva le persone che negoziano per proprio conto merci e/o strumenti derivati su merci. Nella posizione comune, ispirata a una parte dell'emendamento 15 del Parlamento europeo, è previsto che tale esenzione non si applicherà alle persone rispondenti alla descrizione suddetta, le quali facciano parte di un gruppo la cui attività principale consiste nel prestare altri servizi d'investimento. Articolo 2, paragrafo 1, lettera l) Nella posizione comune, che s'ispira all'emendamento 16 del Parlamento europeo, la portata dell'esenzione in oggetto viene ampliata rispetto alla proposta della Commissione, includendo anche le imprese che negoziano sui mercati di derivati diversi dalle opzioni e dai contratti finanziari a termine ("future"). Articolo 3 Nella posizione comune si è introdotta la possibilità per gli Stati membri, purché risultino soddisfatte determinate condizioni, di non applicare la direttiva alle persone non autorizzate a prestare servizi d'investimento, eccettuate la ricezione e trasmissione di ordini in valori mobiliari e in quote di organismi d'investimento collettivo e la consulenza in materia d'investimenti riguardo a tali strumenti finanziari. Questo nuovo articolo si attiene agli emendamenti 156 e 157 del Parlamento europeo. Articolo 4, paragrafo 1, punto 7) Nella posizione comune, tenendo conto dello spirito dell'emendamento 33 del Parlamento europeo, si è introdotta la definizione di "intermediario internalizzatore sistematico", ma senza includere in tale definizione tutti gli elementi figuranti nel suddetto emendamento. In particolare, non i si fa riferimento a quegli elementi che servivano soltanto a definire la portata degli obblighi di trasparenza prima della negoziazione, per quanto riguarda per esempio gli strumenti finanziari e l'entità degli ordini internalizzati. La Commissione concorda con il Consiglio nel ritenere che tali elementi non debbano far parte della definizione di "intermediario internalizzatore sistematico", ma che se ne debba tener conto stabilendo per le imprese d'investimento l'obbligo, di cui all'articolo 27, di render note le loro quotazioni. Articolo 4, paragrafo 1, punto 10) La definizione di "cliente" è stata rielaborata in base all'emendamento 22 del Parlamento europeo. Articolo 4, paragrafo 1, punto 11) La definizione di "cliente professionale" è stata rielaborata tenendo conto dell'emendamento 23 del Parlamento europeo. Articolo 4, paragrafo 1, punto 12) La definizione di "cliente al dettaglio" è stata rielaborata tenendo conto dell'emendamento 23 del Parlamento europeo. Articolo 4, paragrafo 1, punto 15) Tenuto conto dell'emendamento 25 del Parlamento europeo, è stata riformulata la definizione di "sistema multilaterale di negoziazione", per chiarire che gli SMN devono essere autorizzati e devono operare in ottemperanza alle disposizioni del Titolo II della direttiva. Articolo 4, paragrafo 1, punto 16) La definizione di "ordine a prezzo limitato" è stata rielaborata tenendo conto di parte dell'emendamento 27 del Parlamento europeo. Articolo 4, paragrafo 1, punto 18, lettera b) La definizione di "valori mobiliari" è stata riformulata, includendovi i certificati di deposito relativi alle obbligazioni e ad altri titoli di credito, in base all'emendamento 28 del Parlamento europeo. Articolo 4, paragrafo 1, punto 26) La definizione di "succursale" è stata riformulata tenendo conto dell'obiettivo dell'emendamento 32 del Parlamento europeo. Titolo II: Condizioni per l'autorizzazione e l'esercizio delle attività applicabili alle imprese d'investimento Capo I: Condizioni e procedure per l'autorizzazione Articolo 5, paragrafo 2 Questo articolo, che tiene conto dell'emendamento 35 del Parlamento europeo, chiarisce gli obblighi che deve rispettare un gestore di mercato nel gestire un SMN. Articolo 13, paragrafo 2 Nella posizione comune è stata soppressa l'ultima frase dell'articolo 12, paragrafo 2 delle proposta iniziale della Commissione. Le imprese non sono più tenute a dimostrare alle autorità di vigilanza di aver agito nel rispetto degli obblighi loro imposti in tale paragrafo: sarà compito delle autorità di vigilanza dimostrare l'inottemperanza delle imprese d'investimento. Tale paragrafo tiene conto di parte dell'emendamento 38 del Parlamento europeo. Articolo 13, paragrafo 4 Tale paragrafo stabilisce che le imprese d'investimento adottino "misure ragionevoli" per assicurare la continuità e la regolarità nel prestare servizi o effettuare attività d'investimento. Nella posizione comune questo paragrafo è stato rielaborato in base all'emendamento 39 del Parlamento europeo. Articolo 14, paragrafo 1 Questo paragrafo è stato riformulato dal Consiglio, sopprimendo l'obbligo imposto agli SMN di adottare regole e procedure che consentano ai loro utenti di ottenere il miglior prezzo disponibile sull'SMN stesso o per suo tramite. Si è tenuto conto di parte dell'emendamento 149 del Parlamento europeo. Articolo 14, paragrafo 2 La posizione comune impone un nuovo obbligo alle imprese d'investimento e ai gestori del mercato che gestiscono un SMN: fornire al pubblico, o accertare che gli siano accessibili, informazioni sufficienti per consentire agli utenti dell'SMN di valutare l'opportunità dell'investimento. Nell'ottemperare a tale obbligo, le imprese d'investimento ed i gestori del mercato devono tener conto al tempo stesso del tipo di utenti e della natura degli strumenti formanti oggetto della negoziazione. Questo nuovo paragrafo segue lo spirito dell'emendamento 149 del Parlamento europeo. Articolo 14, paragrafo 4 Nella posizione comune è stata soppressa la restrizione figurante nella proposta della Commissione, secondo la quale potevano accedere agli SMN soltanto le controparti ammissibili, e si è introdotto per l'accesso agli SMN un regime più flessibile, tenendo conto dell'emendamento 44 del Parlamento europeo. Inoltre, con questa modifica si è accettato lo spirito dell'emendamento 7 del Parlamento europeo - pur non includendo tale emendamento direttamente nel testo - il cui intento era modificare il considerando 21 della proposta della Commissione. Nella posizione comune, tuttavia, questo considerando è stato soppresso perché ritenuto superfluo, in quanto riproduceva il testo dell'articolo. Capo II: Condizioni di esercizio applicabili alle imprese d'investimento Articolo 19, paragrafo 1 Nella posizione comune questo paragrafo è stato modificato, per estendere l'obbligo delle imprese d'investimento di agire secondo i dettami dell'onestà, dell'equità e della professionalità, così da servire nel modo migliore gli interessi dei loro clienti, e di rispettare, in particolare, i principi di cui ai paragrafi da 2 a 8 del medesimo articolo quando prestano ai loro clienti eventuali servizi accessori. Tale modifica riflette l'emendamento 50 del Parlamento europeo. Articolo 19, paragrafo 2 A norma di questo paragrafo, tutte le informazioni che le imprese d'investimento forniscono ai loro clienti o potenziali clienti devono essere corrette, chiare e non fuorvianti. Nel caso che le informazioni siano comunicazioni di marketing, esse devono essere identificabili in quanto tali. Questa modifica riflette lo spirito dell'emendamento 51 del Parlamento europeo. Articolo 19, paragrafo 3 A norma di questo paragrafo, le imprese d'investimento devono fornire ai loro clienti o potenziali clienti informazioni adeguate, in forma comprensibile, per consentire loro di essere ragionevolmente in grado di comprendere la natura ed i rischi del servizio d'investimento e del tipo specifico di strumento finanziario loro offerti. Tale modifica riflette in parte lo spirito dell'emendamento 54 del Parlamento europeo. Inoltre, tenendo conto dell'emendamento 52 del Parlamento europeo, il testo consente alle imprese d'investimento di fornire tali informazioni in formato standardizzato. Articolo 19, paragrafo 4 Secondo la posizione comune, le imprese d'investimento le quali forniscono consulenza per gli investimenti o servizi di gestione di portafoglio devono ottenere le informazioni necessarie per accertare l'opportunità della loro consulenza o gestione. In tale paragrafo si è tenuto conto dello spirito degli emendamenti 8 e 53 del Parlamento europeo. Inoltre, vi si è accolto lo spirito dell'emendamento 8 del Parlamento europeo, pur non includendolo direttamente nel testo: tale emendamento si prefiggeva di modificare il considerando 24 della proposta della Commissione, ma nella posizione comune questo considerando è stato soppresso, perché riproduceva il contenuto del rispettivo articolo ed è stato ritenuto superfluo. Articolo 19, paragrafo 6 Secondo la posizione comune, quando le imprese d'investimento prestano servizi d'investimento consistenti unicamente nell'eseguire e/o ricevere e trasmettere ordini del cliente, con o senza servizi accessori, gli Stati membri autorizzeranno tali imprese a prestare simili servizi ai loro clienti senza dover ottenere le informazioni o procedere alla determinazione di cui al paragrafo 5 del medesimo articolo, purché risultino soddisfatte alcune condizioni. Questo articolo è integrato dal nuovo considerando 20. In tal modo, si è tenuto conto dell'obiettivo degli emendamenti 8 e 53 del Parlamento europeo. Articolo 20 Questo articolo riguarda la prestazione di servizi tramite un'altra impresa d'investimenti. Nella posizione comune, il primo paragrafo è stato rielaborato per chiarire il testo e per tener conto dello spirito dell'emendamento 60 del Parlamento europeo. Articolo 21 A noma del paragrafo 1 di questo articolo, nell'eseguire ordini le imprese d'investimento devono adottare tutte le misure ragionevoli per ottenere il miglior risultato possibile per i loro clienti. Per ottemperare a quest'obbligo, esse devono istituire e attuare dispositivi efficaci, in particolare una politica relativa all'esecuzione degli ordini. Inoltre, le imprese d'investimento sono tenute a controllare l'efficacia dei loro dispositivi e della loro politica. Nella posizione comune il testo è stato rielaborato, mantenendo le linee principali della proposta della Commissione e tenendo conto dello spirito degli emendamenti 63 e 64 del Parlamento europeo. Si è tenuto conto, in parte, anche dell'emendamento 61. A norma del paragrafo 4, le imprese d'investimento sono tenute a notificare ai loro clienti ogni modifica di rilievo nei loro dispositivi e nella loro politica riguardanti l'esecuzione degli ordini. Si è qui tenuto conto, in parte, dell'emendamento 69 del Parlamento europeo. A norma del paragrafo 5, le imprese d'investimento devono essere in grado di dimostrare ai loro clienti, a loro richiesta, di aver eseguito gli ordini nel rispetto della loro politica in materia di esecuzione. Questo paragrafo segue lo spirito dell'emendamento 9 del Parlamento europeo. A norma del paragrafo 6, lettera a), nelle misure di esecuzione (comitologia) si deve tener conto della natura del cliente, secondo l'obiettivo dell'emendamento 65 del Parlamento europeo. Articolo 22, paragrafo 2 Nella posizione comune è stato rielaborato questo paragrafo, disponendo che l'obbligo di rendere pubblico un ordine a prezzo limitato si applica soltanto nel caso di ordini riguardanti azioni ammesse alla contrattazione in un mercato regolamentato. Inoltre, questo paragrafo consente agli Stati membri di ritenere che le imprese d'investimento adempiono a tale obbligo quando trasmettono l'ordine a un mercato regolamentato e/o a un SMN. In questa disposizione si tiene conto dello spirito dell'emendamento 70 del Parlamento europeo. Articolo 24 La posizione comune ha apportato alcune modifiche alla proposta iniziale della Commissione per quanto riguarda le operazioni che vengono eseguite con controparti ammissibili. Nel nuovo testo, è consentito il regime delle controparti per i servizi di ricezione e di trasmissione di ordini, viene modificata la procedura per ottenere la conferma esplicita delle potenziali controparti, viene ampliato l'elenco delle controparti ammissibili e si dà la possibilità alle imprese dei paesi terzi di essere trattate quali controparti ammissibili. Questo articolo ingloba l'emendamento 78 del Parlamento europeo e parte degli emendamenti 75, 76 e 77. Articolo 25, paragrafo 5 Sono state introdotte alcune modifiche, così da includere la possibilità per le imprese di trasmettere le loro comunicazioni all'autorità competente tramite un sistema di confronto degli ordini o un sistema di notifica. Si è tenuto conto di parte dell'emendamento 80 del Parlamento europeo. Articolo 26, paragrafo 1 La posizione comune ha apportato qualche modifica riguardo all'obbligo, imposto alle imprese d'investimento e ai gestori di mercato che gestiscono un SMN, di predisporre e di mantenere dispositivi intesi a controllare regolarmente l'ottemperanza alle regole dell'SMN. L'intento di tali modifiche è introdurre una certa flessibilità nella proposta iniziale della Commissione. Si è tenuto conto, in parte, dello spirito dell'emendamento 84 del Parlamento europeo. Articolo 27, paragrafo 1 Nella posizione comune, seguendo l'emendamento 86 del Parlamento europeo, l'obbligo di pubblicare le quotazioni è limitato ai "mediatori internalizzatori sistematici". Inoltre, nella posizione comune viene proposto di ampliare il novero delle operazioni alle quali si applica l'obbligo di trasparenza prima della negoziazione, includendovi quelle di volume non elevato rispetto alle dimensioni normali del mercato. A tale riguardo, la posizione comune tiene conto dello spirito dell'emendamento 88 del Parlamento europeo, ma l'obbligo di trasparenza prima della negoziazione ha in questo emendamento una portata un po' più limitata, poiché per l'entità delle operazioni si fa riferimento alle "dimensioni normali del mercato". La Commissione ritiene accettabile lo spirito condiviso nella posizione comune e nell'emendamento del Parlamento europeo: in entrambi questi testi, gli obblighi di trasparenza sono definiti in modo più proporzionato rispetto alla proposta iniziale, assicurando così un grado più elevato di tutela degli investitori e di efficienza del mercato. Articolo 27, paragrafo 2 Secondo tale paragrafo, le quotazioni vanno pubblicate in modo da renderle facilmente accessibili ad altri partecipanti al mercato, a condizioni commerciali ragionevoli e non a titolo gratuito come era previsto nella proposta della Commissione. Tale modifica corrisponde in parte all'emendamento 88 del Parlamento europeo, che è stato lievemente rielaborato. Inoltre, questo paragrafo comprende l'esenzione dall'obbligo di negoziare ai pezzi quotati, quando l'esecuzione in vari titoli fa parte di un'unica operazione. Tale modifica corrisponde a parte dell'emendamento 33 del Parlamento europeo. Articolo 27, paragrafo 3 Le imprese hanno la facoltà di decidere quali investitori possano avere accesso alle loro quotazioni, purché la loro decisione non abbia una base discriminatoria. Su questo punto, si è seguito l'emendamento 88 del Parlamento europeo. Articolo 28, paragrafo 1 Questo paragrafo è stato riformulato nella posizione comune, allo scopo d'introdurre maggiore flessibilità riguardo al lasso di tempo entro il quale le imprese d'investimento devono pubblicare le informazioni dopo la negoziazione. Secondo la posizione comune, le informazioni vanno pubblicate "per quanto possibile in tempo reale", e non immediatamente, come richiesto nella proposta della Commissione. Si è così seguito l'emendamento 151 del Parlamento europeo. Articolo 30, paragrafo 1 Nella posizione comune è previsto che gli obblighi di trasparenza dopo la negoziazione imposti agli SMN non si applicano nel caso di negoziazioni rese pubbliche nell'ambito dei sistemi di un mercato regolamentato. Si è incorporato in questo paragrafo l'emendamento 95 del Parlamento europeo. Capo III: Diritti delle imprese d'investimento Articolo 34, paragrafo 1 Questo articolo riguarda il diritto delle imprese d'investimento di accedere ai sistemi di controparte centrale, compensazione e regolamento e di determinare la finalizzazione delle operazioni. Nella posizione comune l'espressione "possano accedere" figurante nella proposta della Commissione è stata sostituita da "abbiano il diritto di accedere", incorporando l'emendamento 99 del Parlamento europeo. Titolo III: Mercati regolamentati Articolo 36, paragrafo 1, terzo comma Nella posizione comune è stato introdotto un nuovo comma, per chiarire gli obblighi previsti nella direttiva quando il mercato regolamentato è una persona giuridica ed è gestito o amministrato da un gestore del mercato diverso dal mercato regolamentato stesso. Questo nuovo comma riflette gli emendamenti 11 e 158 e parte degli emendamenti 80 e 112 del Parlamento europeo. Articolo 36, paragrafo 1, quarto comma Nella posizione comune è stato introdotto un nuovo comma, in sostituzione dell'articolo 33, paragrafo 4 della proposta iniziale della Commissione. Secondo il nuovo testo, il gestore del mercato regolamentato è tenuto a fornire tutte le opportune informazioni - tra cui un programma di attività indicante anche i tipi di attività previste e la struttura organizzativa - per consentire all'autorità competente di accertare che il mercato regolamentato abbia introdotto, al momento dell'autorizzazione iniziale, tutti i dispositivi necessari per soddisfare gli obblighi impostigli a norma del Titolo III della direttiva. Di conseguenza, il gestore del mercato regolamentato è tenuto a notificare all'autorità competente ogni modifica che intenda apportare alle condizioni o al programma delle attività del mercato regolamentato. In questo paragrafo si è tenuto conto dell'emendamento 103 del Parlamento europeo. Articolo 36, paragrafo 2 Nella posizione comune, questo paragrafo è stato rielaborato per imporre ai gestori del mercato l'obbligo di svolgere le attività relative all'organizzazione e al funzionamento del mercato stesso sotto la vigilanza dell'autorità competente. Si è così incorporato l'emendamento 101 del Parlamento europeo. Articolo 39, lettera d) I requisiti relativi alle regole e procedure di negoziazione dei mercati regolamentati sono stati semplificati nella posizione comune, tenendo conto dell'obiettivo dell'emendamento 108 del Parlamento europeo. Articolo 40, paragrafo 1 Questo paragrafo è stato rielaborato, in base all'emendamento 109 del Parlamento europeo, per quanto riguarda le regole che disciplinano l'ammissione degli strumenti finanziari alla negoziazione. Articolo 40, paragrafo 5 Questo paragrafo impone a ogni mercato regolamentato l'obbligo d'informare l'emittente di valori mobiliari che i suoi titoli sono negoziati sul mercato stesso. Inoltre, è prevista l'ottemperanza alle pertinenti disposizioni della direttiva sul prospetto. Per la modifica di tale paragrafo si è seguito lo spirito dell'emendamento 112 del Parlamento europeo. Articolo 40, paragrafo 6, lettera c) In questa lettera si dispone che, mediante misure di comitologia, siano precisati i dispositivi di cui i mercati regolamentati devono dotarsi per agevolare ai loro membri l'accesso alle informazioni pubblicate secondo le condizioni stabilite dalla normativa comunitaria. Tale modifica tiene conto dell'emendamento 114 del Parlamento europeo. Articolo 42 L'articolo 39, paragrafo 2 della proposta della Commissione ("Accesso ai mercati regolamentati") è stato modificato nella posizione comune, sopprimendo la restrizione di tale accesso alle sole controparti ammissibili e introducendo per tale accesso un regime più flessibile. Si è tenuto conto dell'emendamento 116 del Parlamento europeo. Articolo 43, paragrafo 2 La posizione comune ha apportato qualche modifica alla proposta iniziale della Commissione per quanto riguarda gli obblighi dei gestori dei mercati regolamentati, imponendo loro di segnalare all'autorità competente del rispettivo mercato regolamentato le infrazioni gravi alle regole del mercato stesso, le condizioni anomale di negoziazione ed i comportamenti riconducibili ad abusi di mercato. I gestori non sono tenuti a fornire particolari sulle infrazioni non gravi. Nella modifica di questo paragrafo si è tenuto conto dell'emendamento 117 del Parlamento europeo. Articolo 44 Questo articolo determina i requisiti di trasparenza prima della negoziazione per i mercati regolamentati. Il paragrafo 3, che è una disposizione di comitologia, tiene conto dell'emendamento 118 del Parlamento europeo, stabilendo che misure di esecuzione definiscano l'entità o il tipo di ordini che possono essere esentati dall'informazione preliminare alla negoziazione. Titolo V: Disposizioni finali Articolo 67, paragrafo 3 Questo articolo modifica la direttiva 93/6/CEE, includendo tra l'altro una modifica riguardante la garanzia che devono fornire le imprese d'investimento che sono autorizzate soltanto a fornire servizi di consulenza in materia d'investimenti e/o a ricevere e trasmettere ordini d'investitori, senza detenere in entrambi i casi denaro o titoli appartenenti ai loro clienti, e che quindi non possono mai trovarsi in debito nei confronti dei loro clienti. Queste imprese potranno scegliere di detenere un capitale iniziale oppure di sottoscrivere un'assicurazione di responsabilità civile professionale oppure una combinazione dei due. Tale modifica riflette l'emendamento 134 e parte dell'emendamento 36 del Parlamento europeo. Stabilendo un regime particolare per le imprese d'investimento che prestano entrambi i servizi summenzionati e l'attività d'intermediazione assicurativa, questa nuova disposizione riconosce implicitamente che tali imprese possono cumulare le due attività. Questa disposizione riflette lo spirito dell'emendamento 133 del Parlamento europeo. Articolo 68 Questo articolo introduce un nuovo paragrafo nell'Allegato I della direttiva 2000/12/CE, riguardante gli enti creditizi, secondo il quale i servizi e le attività previsti nella direttiva sui servizi d'investimento (DSI), quando si riferiscono agli strumenti di cui all'Allegato I, Sezione C della suddetta direttiva, sono soggetti al mutuo riconoscimento prescritto nella direttiva stessa. Di conseguenza, il passaporto rilasciato agli enti creditizi a norma della suddetta direttiva può comprendere i servizi e le attività della DSI. Questa modifica tiene conto dell'emendamento 135 del Parlamento europeo. 3.2.2. Emendamenti del Parlamento europeo accettati dalla Commissione ma non inclusi nella posizione comune Emendamento 20 L'intento di questo emendamento è chiarire che il servizio di esecuzione di ordini per conto dei clienti comprende anche agire per conto dei clienti in un mercato regolamentato o in un SMN o in ogni altro sistema analogo di un paese terzo. Sebbene nella posizione comune del Consiglio non sia inclusa la formulazione proposta in questo emendamento, la Commissione ritiene che la formulazione attuale presenti un grado sufficiente di ampiezza e flessibilità. Emendamento 62 Questo emendamento precisa che, ai fini dell'esecuzione migliore degli ordini, si deve tener conto del tipo ed entità dell'ordine stesso e della natura del cliente. Secondo la Commissione, la posizione comune resta accettabile. A norma dell'articolo 21, paragrafo 6, lettera a), di questi fattori si terrà conto nelle misure di esecuzione riguardanti l'attuazione degli obblighi di esecuzione migliore: tali fattori sono compresi nel concetto di esecuzione migliore. Emendamento 68 Questo emendamento propone d'includere flessibilità nella regola relativa alla "data di ricezione", aggiungendo uno specifico riferimento alla strategia di aggregazione degli ordini o all'intesa con il cliente. La Commissione è favorevole a includere nel testo un riferimento alla strategia di aggregazione degli ordini da parte di un'impresa, poiché si tratta di una pratica abituale sul mercato. Anche se un riferimento esplicito in tal senso manca nella posizione comune del Consiglio, la Commissione ritiene che possano sopperirvi le misure di esecuzione di cui all'articolo 22, paragrafo 3, lettera a). Emendamento 74 L'intento di questo emendamento è apportare qualche modifica al regime degli agenti collegati, dando la possibilità alle imprese d'investimento di servirsi direttamente di tali agenti. La posizione comune consente agli Stati membri di accordare alle imprese tale possibilità. Secondo la Commissione, è più ragionevole lasciare agli Stati membri la facoltà di decidere se riconoscere su tutto il loro territorio l'attività di agente collegato - e, se lo desiderano, di stabilire regole e prassi nazionali per disciplinare tale attività - piuttosto che lasciare questa facoltà a discrezione di ogni singola impresa. Riguardo al paragrafo 2 dell'emendamento, la Commissione non ritiene necessario apportare una simile modifica all'articolo 23, poiché gli obblighi in materia di garanzia sono adeguatamente previsti nell'articolo 67, in cui si tiene conto di questo punto. Riguardo al paragrafo 7, secondo la Commissione le disposizioni previste nella proposta corrispondono già a quelle figuranti nella direttiva sull'intermediazione assicurativa. Non vi è quindi necessità di aggiungere un riferimento esplicito nel testo in oggetto. Emendamento 87 Secondo questo emendamento, l'obbligo della trasparenza prima della negoziazione non dovrebbe applicarsi alle imprese d'investimento la cui internalizzazione sistematica non costituisce una fonte cospicua di liquidità, su base regolare o continua, per le azioni in questione. Nella posizione comune non figura una simile disposizione. Anche se quest'assenza non incide in misura sostanziale sull'entità dell'obbligo in oggetto, secondo la Commissione sarebbe utile, ai fini dell'efficienza del mercato, esaminare la possibilità d'includere lo spirito di tale emendamento del Parlamento europeo. Emendamento 89 Questo emendamento prevede il ricorso alla comitologia per definire la dimensione standard del mercato. Nella posizione comune si menzionano le "dimensioni normali del mercato". La Commissione riconosce che per definire questo concetto (dimensione standard del mercato), se esso figura nella direttiva, è necessario ricorrere alla comitologia. Emendamento 92 L'intento di questo emendamento è precisare che l'obbligo di fornire informazioni non si applica in caso di operazioni che presentano poche o inutili informazioni. Secondo la Commissione, lo spirito di questo emendamento è già presente nel testo attuale: in particolare, è implicito nelle disposizioni di comitologia dell'articolo 28. Emendamento 96 Lo scopo di questo emendamento è sopprimere la disposizione secondo la quale, per poter esercitare la libertà di prestazione di servizi, le imprese d'investimento devono attendere la notifica del proprio Stato membro allo Stato membro ospitante. Secondo la posizione comune, le imprese d'investimento possono iniziare le loro attività soltanto dopo tale notifica. La Commissione può essere d'accordo con quest'impostazione, poiché corrisponde a quella della direttiva sull'assicurazione vita. Emendamento 97 Lo scopo di questo emendamento è evitare che le norme del paese ospitante si applichino alle attività delle succursali degli enti creditizi. Secondo la posizione comune, gli enti creditizi e le imprese d'investimento sono soggetti alle medesime norme quando prestano servizi d'investimento o svolgono attività d'investimento tramite succursali. La Commissione ritiene che tale impostazione assicurerà parità di condizioni concorrenziali tra queste due entità. Emendamento 111 Nel primo comma di questo emendamento è proposta una modifica redazionale, intesa a chiarire la portata dell'obbligo imposto ai mercati regolamentati quando ammettono alla negoziazione valori mobiliari. Secondo la Commissione, la sostanza di parte di questo emendamento, che è soltanto un suggerimento redazionale, è già inclusa nell'articolo 40, paragrafo 3. Emendamento 121 Lo scopo di questo emendamento è non limitare la facoltà dei mercati regolamentati di servirsi della stanza di compensazione di un paese terzo. La Commissione attribuisce importanza a tale questione; tuttavia, essa può accettare la posizione comune, tenendo conto che tra poco si avvieranno azioni mirate nel settore della compensazione e del regolamento. Emendamento 123 L'intento di questo emendamento è assicurare la cooperazione tra i dispositivi extragiudiziali in caso di reclami degli investitori, così da riconoscere, condividere e promuovere le prassi migliori. La Commissione è favorevole a tale impostazione, che il Consiglio non ha adottato nella posizione comune. L'impostazione seguita infine dal Consiglio corrisponde peraltro a quella adottata in altre direttive nel settore dei servizi d'investimento. Emendamento 125 L'intento di questo emendamento è sottolineare che le autorità competenti dello Stato ospitante possono intervenire soltanto in circostanze eccezionali. Secondo la Commissione, benché tale emendamento non sia stato incluso nella posizione comune, dal testo risulta che le autorità competenti dello Stato ospitante interverranno, in pratica, solamente in casi eccezionali. Emendamento 126 Secondo questo emendamento, la Commissione deve tener conto dell'incidenza che le misure di esecuzione avranno sui partecipanti al mercato e deve assicurare che tali misure siano proporzionate agli obiettivi regolamentari perseguiti. La Commissione avrebbe incorporato tale emendamento non nel testo della direttiva, ma in un considerando, per rammentare il principio generalmente ammesso che disciplina l'attività legislativa delle istituzioni UE. Quindi, anche se il Consiglio non ha proposto un simile considerando, non vi sono ripercussioni negative sulla sostanza della direttiva. Emendamento 129 In questo emendamento si propone di estendere a cinque anni il termine entro il quale la Commissione dovrà presentare al Parlamento europeo e al Consiglio una relazione su varie questioni. Nella posizione comune del Consiglio il termine è stabilito a 30 mesi. La Commissione può accettare tale termine, per assicurare un migliore controllo dell'efficacia della direttiva. Emendamento 140 L'intento di questo emendamento è includere le fondazioni di beneficenza tra i possibili investitori professionali. La Commissione ritiene che tali fondazioni, quando detengono ingenti importi da investire, saranno incluse normalmente nella categoria dei clienti che, secondo il punto 2 dell'Allegato II, possono essere trattati, a loro richiesta, come clienti professionali. Questa soluzione porta a un regime più flessibile di quello proposto nell'emendamento del Parlamento europeo. Altri emendamenti Nella posizione comune non sono stati inclusi vari emendamenti che erano stati accettati dalla Commissione, integralmente o parzialmente o nello spirito. Alcuni di tali emendamenti consistevano in chiarimenti od orientamenti esplicativi oppure miglioravano la sostanza o la redazione del testo, senza modificarlo a fondo. La Commissione avrebbe preferito apportare al testo tali miglioramenti, ma può accettare la posizione comune, poiché gli elementi principali sono i medesimi in tutti e tre i testi, ossia la proposta iniziale della Commissione stessa, gli emendamenti del Parlamento europeo e la posizione comune del Consiglio. Si tratta degli emendamenti 2, 56, 110, 115, 124, 139, 143 e 144. Non sono stati ripresi letteralmente nella posizione comune neanche gli emendamenti 7 e 8, il cui scopo era modificare rispettivamente i considerando 21 e 24 della proposta iniziale. Questi considerando sono stati soppressi dal testo della posizione comune, perché ridondanti rispetto al testo degli articoli della direttiva. Tuttavia, non vi sono ripercussioni sulla sostanza del testo, poiché nella posizione comune sono stati inclusi gli emendamenti paralleli (44 e 53) relativi all'articolo 14, paragrafo 4 e all'articolo 19, paragrafo 4. La Commissione ritiene quindi che nella posizione comune si tenga conto dello spirito degli emendamenti 7 e 8. L'emendamento 26, riguardante la definizione di "ordine a prezzo di mercato", non è stato introdotto perché tale definizione è stata soppressa. 3.3 Nuove disposizioni introdotte dal Consiglio Nella posizione comune sono stati introdotti vari elementi nuovi rispetto alla proposta iniziale della Commissione e agli emendamenti proposti dal Parlamento europeo. Per la maggior parte, tali nuovi elementi completano o chiariscono il testo della proposta iniziale, oppure aggiungono sfumature al testo iniziale, per tener conto dei vari tipi di strumenti, servizi e attività formanti oggetto della direttiva. Qui di seguito si presentano e si commentano le principali disposizioni nuove. Le osservazioni non riguardano le modifiche apportate dal Consiglio unicamente alla struttura interna del testo, ossia parte delle modifiche degli articoli 4, 16, 17, 18, 19, 20, 21, 22, 48 e 49. La posizione comune corrisponde ampiamente alla proposta della Commissione: le nuove disposizioni introdottevi dal Consiglio non ne alterano la sostanza. I "considerando" I considerando sono stati modificati per farli corrispondere alle modifiche apportate al dispositivo della direttiva, le quali sono presentate più oltre, nel presente testo. Considerando 16 Vi si chiarisce che, per beneficiare delle esenzioni, le persone interessate devono soddisfare su base continua alle condizioni stabilite all'articolo 2. Considerando 19 Vi si chiarisce che le imprese d'investimento le quali prestano su base non regolare uno o più servizi d'investimento non indicati nella loro autorizzazione, non necessitano di un'autorizzazione aggiuntiva. Considerando 20 Per quanto riguarda la definizione di "ricezione e trasmissione di ordini", la posizione comune ha introdotto un considerando per chiarire che tale definizione comprende anche l'attività consistente nel mettere in contatto due o più investitori, rendendo così possibile la conclusione di un'operazione fra di essi. Considerando 26 In relazione all'articolo 13, paragrafi 7 e 8, la posizione comune ha introdotto questo considerando, per chiarire che quando un cliente, nel rispetto della normativa comunitaria e in particolare della direttiva riguardante i contratti di garanzia finanziaria, trasferisce la piena proprietà di strumenti finanziari o di fondi a un'impresa d'investimento allo scopo di assicurare o di coprire in altro modo obbligazioni presenti o future, effettive o condizionate o potenziali, tali strumenti finanziari o fondi non vanno più considerati appartenenti al cliente. Considerando 29 In relazione all'articolo 19, paragrafo 6, il Consiglio ha introdotto un nuovo considerando, per chiarire la condizione alla quale l'impresa può evitare di procedure alla determinazione dell'adeguatezza: il servizio deve essere prestato per iniziativa del cliente o potenziale cliente. Considerando 33 Questo considerando riguarda l'esigenza di eliminare gli ostacoli tali da impedire il consolidarsi a livello europeo delle informazioni pertinenti e della loro pubblicazione, allo scopo di assicurare la concorrenza leale e di consentire agli investitori di raffrontare i prezzi offerti dalle diverse sedi di negoziazione. Considerando 34 Si chiarisce qui che le imprese d'investimento possono chiedere al cliente o potenziale cliente il suo consenso alla politica di esecuzione e all'eventuale esecuzione del suo ordine fuori di un mercato regolamentato o di un SMN. Considerando 35 Si chiarisce qui che le persone le quali prestano servizi d'investimento per conto di più di un'impresa d'investimento vanno considerate non agenti collegati ma imprese d'investimento, se rientrano nella definizione indicata nella presente direttiva, ad eccezione di alcune persone, che possono essere esentate. Considerando 38 Secondo l'impostazione adottata riguardo alle imprese d'investimento, le autorità competenti degli Stati membri devono registrare soltanto gli agenti collegati che intendono svolgere le loro attività o la maggior parte di esse sul loro territorio. Considerando 39 Questo considerando, che è in rapporto con le modifiche apportate all'articolo 24, prevede che le controparti ammissibili vanno considerate quali clienti. Secondo la Commissione, questa modifica era necessaria per tener conto delle modifiche introdotte dalla posizione comune riguardo alla portata del regime delle controparti ammissibili. Considerando 41 Questo considerando, che si riferisce al nuovo articolo 24, paragrafo 1, precisa che l'obbligo d'informazione relativo agli ordini a prezzo limitato impartiti dai clienti si applica soltanto se la controparte invia esplicitamente a un'impresa d'investimento, perché lo esegua, un ordine a prezzo limitato. Considerando 42 Questo nuovo considerando è stato introdotto per rammentare l'obbligo degli Stati membri di tutelare il diritto delle persone fisiche alla vita privata. Considerando 44 Questo considerando spiega in quali casi gli Stati membri possono decidere di applicare a strumenti finanziari diversi dalle azioni gli obblighi di trasparenza prima e dopo la negoziazione, previsti nella presente direttiva. Considerando 47 Questo considerando riguarda la portata dell'autorizzazione dei mercati regolamentati, precisando quali operazioni si possono considerare concluse nell'ambito del sistema di un mercato regolamentato. Considerando 49 Questo considerando spiega che i requisiti patrimoniali minimi che i mercati regolamentati devono rispettare per ottenere l'autorizzazione saranno stabiliti in sede di revisione della direttiva 93/6/CEE e non mediante la comitologia, come previsto inizialmente nella proposta della Commissione. Considerando 52 A questo considerando è stata aggiunta una nuova frase, per rammentare (nei considerando non si possono includere obblighi) che gli Stati membri devono assicurare, a norma del diritto nazionale, un adeguato finanziamento delle autorità competenti. Considerando 56 Si rammenta qui che lo scambio o la trasmissione d'informazioni tra autorità competenti, altre autorità, organismi o persone, deve rispettare le norme sul trasferimento dei dati personali in paesi terzi, quali sono stabilite nella direttiva 95/46/CE. Il dispositivo Titolo I: Definizioni e ambito di applicazione Articolo 2 La posizione comune ha aggiunto un'esenzione al paragrafo 1, lettera j) di tale articolo, per le persone che forniscono consulenza in materia d'investimenti nell'esercizio di un'altra attività professionale a cui non si applica questa direttiva, purché simile consulenza non sia specificamente rimunerata. Articolo 4 La definizione di consulenza in materia d'investimenti, di cui al punto 4) di questo articolo, è stata completata per precisare che tale tipo di servizio può essere prestato a richiesta del cliente oppure per iniziativa dell'impresa d'investimento. Al punto 8 è stata introdotta una nuova definizione di "market maker", ritenuta necessaria per delimitare correttamente le esenzioni. È stata spostata in questo articolo, al punto 9), la definizione di gestione del portafoglio, che prima figurava nell'Allegato I. La definizione di Stato membro ospitante, di cui al punto 21), è stata completata includendovi i mercati regolamentati. Titolo II: Condizioni per l'autorizzazione e l'esercizio delle attività applicabili alle imprese d'investimento Capo I: Condizioni e procedure per l'autorizzazione All'articolo 9 ("Persone che dirigono effettivamente l'attività"), la posizione comune ha aggiunto al paragrafo 1 un nuovo comma, per evitare la duplicazione delle formalità quando il gestore di un mercato regolamentato chiede l'autorizzazione a gestire un SMN. Al paragrafo 1 dell'articolo 10 la posizione comune precisa le funzioni delle autorità competenti. Il paragrafo 4 è stato modificato per includervi anche le società di gestione degli OICVM. All'articolo 14 ("Processo di negoziazione e finalizzazione di operazioni in un sistema multilaterale di negoziazione"), il Consiglio ha soppresso, ritenendola inutile, la disposizione relativa alla comitologia. Capo II: Condizioni di esercizio applicabili alle imprese d'investimento Nella posizione comune è stato soppresso, perché ritenuto superfluo, l'articolo 17 della proposta della Commissione ("Dotazione patrimoniale continua"). All'articolo 19, la posizione comune ha introdotto le seguenti modifiche: - un nuovo paragrafo (numero 5), riguardante le informazioni che le imprese d'investimento devono procurarsi quando prestano servizi d'investimento diversi dalla consulenza in materia d'investimenti e dalla gestione di portafoglio. Tale paragrafo impone alle imprese d'investimento l'obbligo di avvertire il cliente o potenziale cliente, se in base alle informazioni ricevute tali imprese ritengano che il prodotto o servizio non sia adeguato oppure se il cliente non fornisce informazioni o fornisce informazioni insufficienti; - un nuovo paragrafo (numero 9), inteso a chiarire che gli obblighi stabiliti in tale articolo non si applicano nel caso che un servizio d'investimento sia proposto come parte di un prodotto finanziario già soggetto ad altre disposizioni di diritto comunitario od a norme comuni europee attinenti agli enti creditizi e ai crediti al consumo, in relazione alla valutazione del rischio dei clienti e/o ai requisiti in materia d'informazione. Per quanto riguarda gli agenti collegati (articolo 23), la posizione comune prevede che gli Stati membri possono consentire agli agenti collegati registrati sul loro territorio di amministrare fondi e/o strumenti finanziari per conto e sotto la piena responsabilità dell'impresa d'investimento per la quale operano. In caso di attività transfrontaliera, gli agenti collegati autorizzati ad amministrare fondi e/o strumenti finanziari dei loro clienti possono proseguire la loro attività sul territorio di un altro Stato membro soltanto se questo concede loro l'autorizzazione in tal senso. La posizione comune del Consiglio ha apportato qualche modifica all'articolo 24 ("Operazioni con controparti ammissibili"). Tale regime si applicherà non soltanto all'esecuzione degli ordini, ma anche alla loro ricezione e trasmissione e agli altri servizi ausiliari correlati direttamente a tali operazioni. Inoltre, è previsto che alle operazioni tra controparti ammissibili non si applicherà soltanto il paragrafo 1 dell'articolo 22. Determinate persone sono considerate automaticamente controparti ammissibili: gli OICVM, i fondi pensione e le loro società di gestione, i negoziatori in prodotti di base ed i governi nazionali. Questo articolo comprende ora un nuovo paragrafo, il numero 4, relativo alle entità di paesi terzi. Le disposizioni in materia di comitologia sono più precise e vi si tiene conto delle modifiche suddette. Le principali modifiche apportate all'articolo 25 riguardano l'obbligo d'informare sulle operazioni effettuate l'autorità competente dello Stato membro di origine, tranne nel caso delle succursali, le quali a norma dell'articolo 32, paragrafo 7, devono trasmettere le loro informazioni direttamente all'autorità competente dello Stato membro ospitante. A sua volta, quest'autorità trasmetterà le informazioni alle autorità competenti dello Stato membro di origine dell'impresa d'investimento, salvo se tali autorità non vogliano riceverle. Altre modifiche riguardano l'obbligo imposto alle autorità competenti di prendere i necessari provvedimenti per assicurare che riceva le informazioni anche l'autorità competente del mercato più pertinente, in termini di liquidità, per tali strumenti finanziari. L'articolo 26 è stato rielaborato per chiarire che le imprese d'investimento ed i gestori del mercato che gestiscono un SMN devono segnalare alle autorità competenti soltanto le infrazioni gravi alle regole, le condizioni anomale di negoziazione ed i comportamenti riconducibili ad abusi di mercato. È stata soppressa la disposizione riguardante le misure di esecuzione. L'articolo 27 prevede la facoltà di eseguire gli ordini a un prezzo migliore, in caso di operazioni effettuate con investitori professionali, purché il prezzo rientri un una forcella pubblicata e purché l'impresa d'investimento ottemperi alle condizioni stabilite in tale articolo. Per l'articolo 28 ("Informazione post-negoziazione da parte delle imprese d'investimento"), le modifiche principali comprendono l'introduzione del termine "almeno", per chiarire il carattere minimale di tale disposizione (in quanto gli Stati membri possono inasprire questa condizione minima) e la sostituzione del termine "immediatamente" con "per quanto possibile in tempo reale", così da offrire maggiore flessibilità alle imprese d'investimento. Gli articoli 29 e 30 sui requisiti di trasparenza prima e dopo la negoziazione imposti agli SMN sono stati conformati con gli articoli 44 e 45 (requisiti di trasparenza per i mercati regolamentati). Inoltre, il Consiglio ha introdotto una disposizione di comitologia, intesa a chiarire che, tranne quando risulti giustificato dalla natura specifica dell'SMN, il contenuto delle misure di esecuzione deve essere uguale a quello delle misure di esecuzione previste agli articoli 44 e 45 per i mercati regolamentati. Nella posizione comune è stato incorporato, nella sua integrità, l'emendamento 95 del Parlamento europeo ed è stata inclusa una parte dell'emendamento 94. Capo III: Diritti delle imprese d'investimento Il Capo III segue ampiamente l'impostazione della proposta della Commissione. Gli articoli 31 e 32, riguardanti la libertà di prestare servizi e lo stabilimento di una succursale, chiariscono che i servizi accessori possono essere prestati soltanto insieme con un servizio e/o un'attività d'investimento. Inoltre, entrambi gli articoli comprendono un nuovo paragrafo, a norma del quale le autorità competenti dello Stato membro d'origine devono comunicare alle autorità competenti dello Stato membro ospitante, a loro richiesta, l'identità degli agenti collegati. Nell'articolo 31 è stato incluso un nuovo paragrafo, a norma del quale le imprese d'investimento ed i gestori di mercato, quando intendono consentire l'accesso e l'utilizzo dei loro sistemi a utenti stabiliti in uno Stato membro ospitante, devono informare le autorità competenti a tale riguardo. All'articolo 32, la modifica principale rispetto alla proposta della Commissione riguarda il campo di applicazione del paragrafo 7, che è stato ampliato agli articoli 21, 22, 25, 27 e 28, chiarendo che l'autorità competente dello Stato membro ospitante nel quale è stabilita la succursale sarà responsabile soltanto dei servizi prestati da tale succursale sul suo territorio. I servizi prestati dalla succursale fuori dello Stato membro nella quale essa è ubicata restano di responsabilità dello Stato membro d'origine. Questo paragrafo non si applica alle imprese d'investimento e agli enti creditizi. All'articolo 33 il Consiglio ha soppresso, perché non necessario, il riferimento all'accesso indiretto. Inoltre, è stato soppresso il paragrafo 3, perché ridondante rispetto all'articolo 42, paragrafo 1. All'articolo 34 la modifica principale è la sostituzione dell'espressione "possano accedere" con "abbiano il diritto di accedere", così da offrire maggiore flessibilità alle imprese d'investimento. Tale articolo comprende un nuovo paragrafo, inteso a chiarire le competenze delle banche centrali nazionali in quanto responsabili del controllo dei sistemi di regolamento o di altre autorità preposte alla vigilanza su tali sistemi. È stata soppressa la disposizione in materia di comitologia, per evitare interferenze su eventuali futuri provvedimenti in materia di compensazione e di regolamento. È stato introdotto un nuovo articolo 35, recante disposizioni relative agli accordi di controparte centrale, di compensazione e di regolamento nell'ambito degli SMN. Titolo III - Mercati regolamentati Articolo 36 La posizione comune ha conformato questo articolo, riguardante l'autorizzazione e la legge applicabile, alle corrispondenti disposizioni relative alle imprese d'investimento. Inoltre si chiarisce meglio, nel nuovo testo, la distinzione tra il gestore del mercato e il mercato. Articolo 37 La posizione comune ha riformulato il testo della proposta della Commissione, per chiarire le esigenze imposte per la gestione di un mercato regolamentato. La questione delle risorse finanziarie è inclusa ora nell'articolo 39, lettera f): tali risorse saranno determinate non tramite una procedura di comitologia, ma nell'ambito della revisione della direttiva 93/6/CEE (direttiva sull'adeguatezza patrimoniale). Articolo 38 Nella posizione comune, l'espressione "il controllo effettivo del mercato regolamentato", figurante nella proposta della Commissione, è stata sostituita con "un'influenza significativa sulla gestione del mercato regolamentato". Al paragrafo 2 si fa riferimento al gestore del mercato regolamentato e non più al mercato regolamentato. Articolo 39 La lettera d) è stata rielaborata, sopprimendo la condizione dell'approvazione preliminare delle regole del mercato regolamentato da parte delle autorità competenti. Come già si è detto, tale articolo comprende ora i requisiti finanziari per i mercati regolamentati. Articolo 40 Nella posizione comune è stata soppressa la condizione dell'approvazione preliminare, da parte delle autorità competenti, delle regole relative all'ammissione degli strumenti finanziari alla negoziazione. Inoltre, al paragrafo 6 è stata aggiunta una nuova lettera, riguardante i dispositivi di cui il mercato regolamentato deve dotarsi per agevolare ai suoi membri e partecipanti l'accesso alle informazioni pubblicate alle condizioni stabilite nella normativa comunitaria. Articolo 41 Nella posizione comune è stata aggiunta una disposizione, secondo la quale le autorità competenti degli Stati membri, diverse dall'autorità che ha chiesto la sospensione o il ritiro di uno strumento finanziario, una volta che ne siano state informate chiederanno a loro volta la sospensione o il ritiro dello strumento finanziario in oggetto dalla negoziazione sui mercati regolamentati e SMN operanti sotto la loro autorità. Articolo 42 Al paragrafo 2, nella posizione comune la limitazione dell'accesso ai mercati regolamentati alle solo controparti ammissibili, proposta dalla Commissione, è stata sostituita con un regime più flessibile. Inoltre, sono stati soppressi i riferimenti superflui ai membri o partecipanti indiretti. È stato introdotto un nuovo paragrafo, riguardante le disposizioni prese dai mercati regolamentati sul territorio di altri Stati membri, nel quale si segue l'impostazione adottata per le imprese d'investimento. Articolo 43 La posizione comune ha modificato questo articolo, riguardante il controllo dell'ottemperanza alle regole dei mercati regolamentati e ad altri obblighi di legge. Ora il controllo s'incentrerà sull'ottemperanza alle regole del mercato da parte dei membri o partecipanti, e non sulle operazioni intraprese dai membri. Il testo è stato modificato per chiarire che l'autorità competente per le indagini e il perseguimento degli abusi di mercato può essere diversa dall'autorità competente del mercato regolamentato. Il testo prevede che siano segnalate all'autorità soltanto le gravi infrazioni alle regole. Articoli 44 e 45 Il testo della posizione comune consente ai mercati regolamentati di fatturare agli internalizzatori sistematici l'accesso ai loro sistemi di pubblicazione dei prezzi. Il paragrafo 2 dell'articolo 44 è stato ampliato, per dispensare dall'obbligo di trasparenza prima delle negoziazione in base al modello di mercato o al tipo ed entità degli ordini. Anche il paragrafo 2 dell'articolo 45 è stato modificato, per consentire la pubblicazione differita dei particolari relativi alle operazioni in base non soltanto alla loro entità, ma anche al loro tipo. È stata semplificata la disposizione relativa alla comitologia. Articolo 46 Questo articolo relativo agli accordi di controparte centrale e di compensazione e regolamento comprende un nuovo paragrafo, come l'articolo 35, inteso ad evitare la duplicazione del controllo. Articolo 47 Secondo la modifica introdotta dal Consiglio, la Commissione è tenuta ad aggiornare il suo sito web ogni volta che uno Stato membro l'informa di cambiamenti intervenuti nel suo elenco dei mercati regolamentati. Titolo IV: Autorità competenti Il Titolo IV è stato ristrutturato in tre Capi. Il primo riguarda la designazione, i poteri e le procedure di ricorso, stabilendo anche l'obbligo delle autorità di cooperare a livello nazionale e di rispettare il segreto d'ufficio. Il secondo stabilisce le regole per la collaborazione tra le autorità competenti dei diversi Stati membri, e comprende disposizioni sulla cooperazione e sugli scambi transfrontalieri d'informazioni. L'ultimo Capo riguarda la cooperazione con i paesi terzi. Capo I: Designazione, poteri e procedure di ricorso Articolo 48 Nella posizione comune è stata riformulata con maggiore precisione la disposizione relativa alla delega: ogni delega di funzioni a soggetti diversi dalle autorità menzionate nel testo non può comportare l'esercizio di pubblici poteri né l'uso di poteri discrezionali di giudizio. Articolo 49 Questo articolo sostituisce l'articolo 45, paragrafo 3 della proposta della Commissione. L'obbligo qui previsto è stato ampliato, includendovi la cooperazione tra le autorità competenti per la vigilanza sui fondi pensione, sugli UCITS e sugli intermediari assicurativi e riassicurativi. Articolo 50 Il Consiglio ha conformato questo articolo con l'articolo 12 della direttiva 2003/6/CE, riguardante l'abuso d'informazioni privilegiate e la manipolazione del mercato. È stata aggiunta una nuova competenza, alla lettera m) - il diritto di autorizzare i revisori dei conti e gli esperti a procedere a verifiche - come necessario complemento ai poteri e diritti previsti nella proposta della Commissione. Il paragrafo 2 dell'articolo 46 della proposta della Commissione, relativo all'esigenza che le autorità competenti dispongano di adeguate risorse, è stato sostituito con una nuova frase nel considerando 52, seguendo la direttiva 2003/6/CE sull'abuso d'informazioni privilegiate e sulla manipolazione del mercato. Articolo 53 Gli Stati membri non sono più tenuti a istituire procedure di reclamo e ricorso, ma devono incoraggiarne l'istituzione. Articolo 54 La posizione comune ha aggiunto a questo articolo tre nuovi paragrafi. I paragrafi 3 e 4 disciplinano l'uso delle informazioni riservate ricevute. Il paragrafo 3, che impone la regola del segreto d'ufficio, corrisponde ampiamente all'articolo 16, paragrafo 2, ultimo comma della direttiva 2003/6/CE (abusi di mercato). Il paragrafo 4 stabilisce, con maggiore chiarezza e coerenza rispetto all'articolo 54 della proposta della Commissione, entro quali limiti si possano trasmettere le informazioni. La formulazione è stata adattata alla nuova struttura, in particolare all'articolo 48 (gli Stati membri possono designare più di un'autorità competente) e all'articolo 56 (gli Stati membri designeranno un punto di contatto ai fini della cooperazione e delle scambio d'informazioni). Il paragrafo 5 chiarisce che questo articolo non impedisce alle autorità competenti di scambiarsi o trasmettere, a norma del loro diritto nazionale, informazioni riservate non comunicate loro da un'autorità competente di un altro Stato membro. Capo II: Cooperazione tra le autorità competenti dei diversi Stati membri Articolo 56 Il Consiglio ha introdotto l'obbligo per gli Stati membri di designare un'unica autorità competente come punto di contatto, allo scopo di facilitare e accelerare la cooperazione, e più particolarmente lo scambio d'informazioni. Il nuovo paragrafo 2 impone alle autorità competenti dello Stato membro d'origine e dello Stato membro ospitante di concludere accordi di cooperazione nei casi di mercati regolamentati transfrontalieri, quando le attività di un mercato regolamentato autorizzato nel suo Stato membro d'origine, che ha instaurato dispositivi in uno Stato membro ospitante, hanno acquisito un'importanza sostanziale per il funzionamento dei mercati mobiliari e per la tutela degli investitori nello Stato membro ospitante. Il nuovo paragrafo 6 prevede l'adozione di misure di esecuzione per determinare secondo quali criteri le attività di un mercato regolamentato in uno Stato membro ospitante possano essere considerate d'importanza sostanziale. L'articolo 53 della proposta della Commissione è stato suddiviso in due articoli, articolo 57 e articolo 59, per chiarirne meglio il testo. L'articolo 57 consente all'autorità competente di un mercato regolamentato di rivolgersi direttamente ai membri a distanza di quel mercato. L'articolo 58 è stato ristrutturato: ora esso riguarda soltanto lo scambio d'informazioni tra gli Stati membri tramite i punti di contatto. La Commissione può adottare misure di esecuzione relative alle procedure per lo scambio d'informazioni tra le autorità competenti. All'articolo 62, il Consiglio ha esteso i poteri cautelari delle autorità competenti dello Stato membro ospitante riguardo alle succursali, ai mercati regolamentati e agli SMN. Capo III: Collaborazione con i paesi terzi Articolo 63 Le modifiche apportate a questo articolo riflettono la nuova struttura del Titolo IV. Titolo V: Disposizioni finali Articolo 65 Al paragrafo 1, nella posizione comune è stata anticipata a due anni la data per la presentazione della relazione. È stato introdotto un nuovo paragrafo 2, che impone alla Commissione di presentare una relazione sull'applicazione dell'articolo 27 (relativo alla trasparenza prima della negoziazione). Al paragrafo 3, la posizione comune impone alla Commissione di presentare una relazione sui seguenti temi aggiuntivi: * l'adeguatezza delle norme riguardanti la nomina degli agenti collegati ai fini della prestazione di servizi e/o dell'esercizio di attività d'investimento, in particolare per quanto riguarda la vigilanza; * l'opportunità di mantenere l'esenzione di cui all'articolo 2, paragrafo 1, lettera i). Il nuovo paragrafo 4 impone alla Commissione di presentare una relazione sui progressi compiuti nell'eliminare gli ostacoli atti a impedire il consolidarsi a livello europeo delle informazioni che le sedi di negoziazione sono tenute a rendere pubbliche. A tale riguardo, si rammenta che, secondo il considerando 33, la concorrenza leale esige che i partecipanti al mercato e gli investitori possano raffrontare i prezzi che le sedi di negoziazione (ossia i mercati regolamentati, gli SMN e gli intermediari) sono tenuti a rendere pubblici. A questo scopo, nel suddetto considerando si raccomanda agli Stati membri di eliminare ogni ostacolo che possa impedire il consolidamento a livello europeo delle pertinenti informazioni e della loro pubblicazione. Il nuovo paragrafo 5 impone alla Commissione di presentare una relazione sull'opportunità di mantenere gli obblighi relativi all'assicurazione della responsabilità civile professionale imposti agli intermediari dal diritto comunitario. In base a tali relazioni, la Commissione potrà eventualmente presentare proposte di modifica della presente direttiva. Articolo 66 Questo articolo riprende, senza modifiche, il testo dell'articolo 61 della proposta della Commissione. Articolo 67 La posizione comune modifica l'articolo 62 della proposta della Commissione Sono stati apportati all'articolo 3, paragrafo 4 della direttiva 93/6/CEE i necessari adeguamenti tecnici. I requisiti relativi al capitale iniziale, applicabili alle imprese autorizzate soltanto a prestare servizi di consulenza in materia d'investimenti e/o a ricevere e trasmettere ordini di investitori, in entrambi i casi senza detenere fondi o titoli appartenenti ai loro clienti, le quali quindi non possono mai trovarsi ad essere debitrici nei confronti dei loro clienti, formano ora oggetto di un regime specifico, a norma dell'articolo 3, paragrafo 4 della direttiva 93/6/CEE. Queste imprese possono scegliere tra un capitale iniziale minimo, l'assicurazione della responsabilità civile professionale o una combinazione dei due. Sarà applicato un regime meno rigoroso alle imprese registrate anche a titolo della direttiva 2002/92/CE, sull'intermediazione assicurativa, le quali devono soddisfare i requisiti anche di tale direttiva. Articolo 68 Nella posizione comune, l'Allegato I della direttiva sugli enti creditizi è stato modificato in maniera diversa rispetto alla proposta della Commissione. Invece d'introdurvi un riferimento alle nuove attività o strumenti finanziari, vi è stato aggiunto un nuovo paragrafo, secondo il quale, quando i servizi e le attività di cui alle Sezioni A e B dell'Allegato I di tale direttiva si riferiscono agli strumenti finanziari di cui alla Sezione C del medesimo Allegato I, essi sono soggetti al mutuo riconoscimento previsto nella direttiva stessa sugli enti creditizi. Articoli 69 e 70 A grandi linee, questi articoli corrispondono alla proposta della Commissione. Il periodo per il recepimento è stato esteso da 18 a 24 mesi. Articolo 71 Il Consiglio ha introdotto una disposizione transitoria di ordine tecnico, nell'intento di agevolare l'entrata in vigore della nuova direttiva. ALLEGATO I Sezione A Nella posizione comune è stato semplificato il testo relativo ai servizi d'investimento, poiché alcune definizioni sono state incluse nell'articolo 4. Inoltre, è stato suddiviso in due il punto 6. Sezione B È stato introdotta una nuova voce: "Servizi connessi con l'assunzione a fermo". Sezione C È stata modificata la redazione dell'elenco degli strumenti finanziari, nell'intento di renderlo più chiaro, in particolare per gli strumenti finanziari derivati su merci. ALLEGATO II Nella posizione comune sono state introdotte lievi modifiche nelle categorie di clienti da considerare professionali, includendovi gli investitori locali e altri investitori istituzionali. 4. CONCLUSIONE Secondo la Commissione, la posizione comune adottata dal Consiglio il 8 dicembre 2003 è fedele agli obiettivi e allo spirito della proposta presentata dalla Commissione stessa il 29 novembre 2002. Inoltre, la Commissione ritiene che la posizione comune risponde alle preoccupazioni di maggior rilievo espresse dal Parlamento europeo e segue alcuni degli elementi cruciali esposti dal Parlamento europeo nei suoi emendamenti. A giudizio della Commissione, la posizione comune presenta un adeguato equilibrio. Di conseguenza, la Commissione raccomanda la posizione comune del Parlamento europeo.