N.C 153/8 Gazzetta ufficiale delle Comunità europee 11.6.87 
Articolo 4 
1. Quando occorra far ricorso alla procedura di cui al 
presente articolo, il comitato veterinario permanente, isti­
tuito dalla decisione 68/361/CEE del Consiglio ('), e il 
comitato direttivo Caddia, istituito dalla decisione 
85/214/CEE del Consiglio (2), dovranno esprimere un 
(*) GU n. L 255 del 18. 10. 1968, pag. 23. 
O GU n. L 96 del 3. 4. 1985, pag. 35. 
IL CONSIGLIO DELLE COMUNITÀ EUROPEE, 
visto il trattato che istituisce la Comunità economica 
europea, in particolare l'articolo 54, 
vista la proposta della Commissione, 
visto il parere del Parlamento europeo, 
visto il parere del Comitato economico e sociale, 
considerando che l'articolo 54, paragrafo 3, lettera g) 
stabilisce che il Consiglio coordina, nella necessaria mi­
sura e al fine di renderle equivalenti, le garanzie che 
sono richieste, negli Stati membri, alle società a mente 
dell'articolo 58, secondo comma, per proteggere gli inte­
ressi tanto dei soci come dei terzi; 
considerando che il mercato secondario dei valori mobi­
liari svolge un ruolo importante nel finanziamento degli 
operatori economici; 
considerando che affinché esso possa svolgere efficiente­
mente tale ruolo, devono essere adottate tutte le misure 
necessarie per garantirne il buon funzionamento; 
considerando che il buon funzionamento di tale mercato 
dipende in larga misura dalla fiducia che esso ispira agli 
investitori; 
considerando che tale fiducia si basa, fra l'altro, sul fatto 
che agli investitori è garantita parità di condizioni; parere sui problemi ad essi sottoposti dalla Commis­
sione. 
2. Nel richiedere il parere dei comitati di cui al para­
grafo 1, la Commissione può stabilire un limite di tempo 
entro il quale tale parere deve essere formulato. 
Le deliberazioni di tali comitati non si concludono con 
l'espressione di un voto. Tuttavia, ognuno del membri di 
detti comitati può chiedere che il suo parere figuri nel 
resoconto. 
considerando che le operazioni effettuate da persone in 
possesso di informazioni riservate, per il fatto di offrire 
dei vantaggi a taluni a detrimento di altri, possono com­
promettere la fiducia e pregiudicare quindi il buon fun­
zionamento del mercato secondario dei valori mobiliari; 
considerando che è quindi opportuno adottare le misure 
necessarie per impedire che le persone in possesso di in­
formazioni riservate effettuino operazioni; 
considerando che nella maggior parte degli Stati membri 
non esistono disposizioni che vietano le operazioni effet­
tuate da persone in possesso di informazioni riservate e 
che, quando tali disposizioni esistono, esse divergono no­
tevolmente da uno Stato membro all'altro; 
considerando che è opportuno quindi adottare una nor­
mativa coordinata a livello comunitario; 
considerando che tale normativa coordinata presenta al­
tresì il vantaggio di permettere, attraverso una coopera­
zione delle autorità competenti, di lottare in maniera più 
efficace a livello internazionale, contro le operazioni ef­
fettuate da persone in possesso di informazioni riservate, 
HA ADOTTATO LA PRESENTE DIRETTIVA: 
Articolo 1 
1. Gli Stati membri vietano alle persone che, nell'eser­
cizio della loro professione o delle loro funzioni hanno 
avuto accesso a informazioni riservate (secondo la defi­
nizione di cui all'articolo 6) di acquistare o cedere sul 
loro territorio, direttamente o per interposta persona, va­
lori mobiliari ammessi alle transazioni in borsa avvalen­
dosi di tali informazioni riservate. 
L'acquisto o la cessione di valori mobiliari che vengano 
effettuati in borsa si considerano avvenuti sul territorio 
dello Stato membro in cui ha sede o opera la borsa. Proposta di direttiva del Consiglio sul coordinamento delle normative concernenti le operazioni 
effettuate da persone in possesso di informazioni riservate (Insider Trading) 
COM(87) 111 def. 
(Presentata dalla Commissione al Consiglio il 25 maggio 1987) 
(87/C 153/09) 
M.D.^ gazzetta unciale delle Comunità europee ^CPA^^ 
L'acquistoolacessionedivalorimobiliaricbe vengano 
e^ettuatialdi^uoridella borsa, siconsideranoawenuti 
sul territorio dello ^tato membro nel quale risiede la con^ 
troparte della persona di cui al primo comma. 
^. lldivietodicuialparagra^o t nonsiapplicaagli 
acquistiocessioni di valori mobiliari e^ettuati al di ^uori 
dellaborsa senza interventodiunintermediarioprotes 
sionale. 
(Gli ^tati membri vietano alle persone cbe risiedono sul 
loroterritorioecbenell'eserciziodellaloropro^essione 
o delle loro funzioni banno avuto accesso ad informa 
zioni riservate^ 
— di comunicare tali informazioni riservate a un terzo 
se non nell'ambito del normale esercizio della loro 
pron^ssioneodellelororunzion^ 
— di raccomandareaunterzo, sulla base delleloroinD 
^ormazioniriservate,l'acquistoola cessione di valori 
mobiliari ammessi alle transazioni di borsa. 
1. (Gli ^tati membri impongono il divieto di cui all'ara 
ticolo t —conformemente allamodalitàivipreviste — 
ancbe alle persone cbe abbiano scientemente ottenuto in 
formazioni riservate da una persona cbe sia venuta in 
possesso delle medesime nell'esercizio della sua protes 
sioneodelle sue funzioni. 
^. Cdi^tati membri vietano alle persone di cui al paraD 
gra^ot^ 
— di comunicare tali informazioni riservate ad un terzo^ 
— diraccomandareadunterzo, sullabasedelleintor 
mazioni riservate, l'acquisto o la cessione di valori 
mobiliari ammessi alle transazioni di borsa. 
(Gli ^tati membri possono adottare disposizioni più severe 
di quelle previste dalla presente direttiva, a condizione 
cbe non abbiano carattere discriminatorio. 
Rer valori mobiliari ai sensi della presente direttiva si inD 
tendono, oltre aivalorinormalmentenegoziatiinborsa 
come le azioniole obbligazioni, ancbe le opzioni negoD 
ziabili su tali valori. Ai sensi della presente direttiva, si considera intorniar 
^ione riservata una informazione sconosciuta al pubblico, 
avente un carattere precisoeriguardanteunoopiùemit 
tenti di valori mobiliari o uno o più valori mobiliari e 
cbe, qualora ^osse resapubblica, sarebbe idonea ad inD 
tluenzare sensibilmente il corso del valore o dei valori 
mobiliari di cui trattasi. 
A^A^B^ 
t. (Gli emittenti i cui valori mobiliari sono ammessi 
alla quotazione unciale di uno o più ^tati membri o 
sono negoziati su un altro mercato mobiliare debbono 
informare immediatamente il pubblico ditali^tatimem 
bri,inmeritoaqualsiasirattoodecisioneidoneaadinD 
tluenzare sensibilmente il corso di detti valori. 
^. quando un emittente non può informare immedia^ 
tamenteilpubblicodiun^attoodiunadecisionedicui 
al paragrafo 1 poicbé ciò sarebbe pregiudizievole ai suoi 
interessi legittimi, esso ne intorma immediatamente le auD 
torità competenti, cbe possono dispensarlo dall'obbligo 
dicuialparagrat^ot. 
n C^li ^tati membridesignano l'autoritàole autorità 
incaricate di vigilare sull'applicazione delle disposizioni 
adottate in virtù dellapresente direttiva. Essi ne intorD 
mano la Commissione specificando l'eventuale ripartir 
^ione delle attribuzioni. 
^. Inordineall'assolvimento dei loro compiti leauto^ 
rità competenti devono essere dotate di tutte le compeD 
tenzeedituttiipoteri di controllo necessari. 
^. Le autorità competenti degli ^tati membri si pre^ 
stano reciprocamente la cooperazione necessaria all'asD 
solvimento dei loro compitiesicambianoatal^ine tutte 
le informazioni necessarie. 
P (Gli ^tati membri dispongono cbe tutte le persone 
cbe svolganooabbiano svolto un'attività pressore autoD 
rità competenti di cui all'articolo^sono tenute al segreto 
processionale. Le informazioni coperte dal segreto pro^ 
tessionale non possono perciò essere divulgate a nessun 
privatooautorità cbe sia, salvonei casi previstida leggi 
oregolamenti. 
^. tuttavia, il paragra^otnonostaacbe le autorità di 
cuiall'articolo ^ si trasmettanoreciprocamentelein^or^ 
mazioni previste dalla presente direttiva. Tali inrormaD 
zioni sono coperte dal segreto processionale cui sonore^ 
nute le persone cbe svolganooabbiano svolto un'attività 
presso l'autorità cbe le riceve. 
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3. Salvi i casi che rientrano nel diritto penale, le auto­
rità di cui all'articolo 8 che ricevono le informazioni pos­
sono utilizzarle esclusivamente per l'esercizio delle loro 
funzioni nonché nell'ambito di un procedimento ammini­
strativo o giudiziario aventi ad oggetto specificamente 
tale esercizio. 
Articolo 10 
Il comitato di contatto istituito dall'articolo 20 della di­
rettiva 79/279/CEE del Consiglio, del 5 marzo 1979, 
concernente il coordinamento delle condizioni per l'am­
missione di valori mobiliari alla quotazione ufficiale di 
una borsa valori ('), è inoltre incaricato di: 
a) agevolare l'attuazione armonizzata della presente di­
rettiva mediante una concertazione regolare su tutti i 
problemi concreti che la sua applicazione possa impli­
care e sui quali risultino utili scambi di opinioni, b) consigliare la Commissione sulle modifiche da appor­
tare eventualmente alla presente direttiva. 
Articolo 11 
Gli Stati membri decidono le sanzioni da applicare in 
caso di violazione alle disposizioni prese in conformità 
della presente direttiva. 
Articolo 12 
1. Gli Stati membri adottano le misure necessarie per 
conformarsi alla presente direttiva entro e non oltre il 
31 dicembre 1990. Essi ne informano immediatamente 
la Commissione. 
2. Gli Stati membri comunicano alla Commissione le 
disposizioni di diritto interno che essi adottano nel set­
tore disciplinato dalla presente direttiva. 
Articolo 13 
O GU n. L 66 del 16. 3. 1979, pag. 21. Gli Stati membri sono destinatari della presente direttiva.