COMMISSIONE DELLE COMUNITÀ EUROPEE 
COM(94) 615 def. 
Bruxelles, 13.12.1994 
Relazione economica annuale 1995 
(presentato dalla Commissione) 
Relazione economica annuale 1995 
Parte A: Evoluzione a livello comunitario 
SOMMARIO E CONCLUSIONI 
CAPITOLO 1: UNA RIPRESA PIÙ FORTE DEL PREVISTO 1 
1.1 UN QUADRO INTERNAZIONALE FAVOREVOLE.: 1 
1.2 CRESCITA ED OCCUPAZIONE NELLA COMUNITÀ EUROPEA... , 2. 
1.3 FATTORI CHE PROMUOVONO LA CRESCITA . 5 
1.3.1 Esportazioni .... 5 
1.3.2 Domanda interna... 6 
1.4 PROSPETTIVE FAVOREVOLI MANON PRIVE DI RISCHI E INCERTEZZE.. 10 
RIQUADRO 1 LE ECONOMIE DEI NUOVI STATI MEMBRI , 12 
CAPITOLO 2: ULTERIORI PROGRESSI SOTTO IL PROFILO DELLA CONVERGENZA ....14 
2.1 LA RIPRESA FAVORISCE LA CONVERGENZA REALE 14 
2.2 AND AMENTO TENDENZIALE PROMETTENTE DELLA CONVERGENZA NOMINALE.. 15 
2.2.1 Gli aumenti dei prezzi sono stati e dovrebbero rimanere moderati 15 
2.2.2 Progressi insufficienti nel risanamento dei bilanci ... 18 
2.2.3 Relativa stabilità dei tassi d'interesse ... 20 
2.2.4 Progressi della convergenza dei tassi d'interesse. 22 
CAPITOLO 3: PROSPETTIVE A MEDIO TERMINE FINO ALL'ANNO 2000 ...23 
3.1 PROIEZIONI A MEDIO TERMINE PER LA CRESCITA E L'OCCUPAZIONE ....23 
3.2 CONDIZIONI PER UNA CRESCITA PIÙ FORTE E PER UNA PIÙ INTENSA 
CREAZIONE DI POSTI DI LAVORO , 25 
3.2.1 limolo delle politiche strutturali 25 
3.2.2 Evitare o superare gli ostacoli macroeconomici alta crescita 28 
3.2.3 Crescita ed ambiente 31 
CAPITOLO 4: LE POLITICHE... ......33 
4.1 POLITICA MONETARIA 35 
4.2 POLITICA DI BILANCIO 31 
Parte B: Situazione e problemi di politica economica nei singoli 
stati membri 
BELGIO 41 
DANIMARCA 45 
GERMANIA.... 49 
GRECIA 55 
SPAGNA..... 58 
FRANCIA : , 63 
IRLANDA 68 
ITALIA 71 
LUSSEMBURGO 76 
PAESI BASSI ,,......79 
PORTOGALLO v. • • • 82 
REGNO UNITO 86 
13-12-94 
A* 
Sommario e conclusioni 
Le prospettive economiche sono assai migliorate... 
L'economia della Comunità si trova in una fase di forte ripresa dalla grave recessione 
patita nel periodo 1992-1993. La produzione è in aumento ad un ritmo più forte del 
previsto. Le esportazioni verso il resto del mondo sono aumentate rapidamente nel corso 
del 1994 e gli impulsi di crescita provenienti dal settore esterno sono stati trasferiti agli 
investimenti, che dovrebbero aumentare notevolmente nel 1995 e 1996. Si prevede che 
l'occupazione tornerà a crescere, tanto da far registrare una piccola riduzione della 
disoccupazione nel periodo di riferimento delle previsioni. 
Il vigore del rilancio economico sta inoltre creando condizioni favorevoli per una ripresa 
del processo di recupero da parte dei paesi e delle regioni meno favoriti. Si prevedono 
progressi anche sul fronte della convergenza nominale, benché siano chiaramente 
necessari sforzi supplementari per quanto riguarda il disavanzo e il debito pubblico di 
alcuni Stati membri. 
Le prospettive in materia di sviluppo, occupazione e convergenza che sì aprono oggi alla 
Comunità sono pertanto notevolmente migliori di quelle della fine dell'anno scorso, 
quando la Commissione ha presentato il Libro bianco su "Crescita, competitività e 
occupazione". Tuttavia, la crescita dell'occupazione nel 1995 e nel 1996 dovrebbe 
tradursi solo in una modesta riduzione della disoccupazione, che nel 1996 si attesterà su 
un livello di poco inferiore al 10%. 
ma le sfide rimangono le stesse... 
Il miglioramento delle prospettive economiche non modifica pertanto in maniera 
fondamentale le sfidç alle quali deve far fronte la Comunità, che rimangono le seguenti: 
i) realizzare e mantenere tassi elevati di creazione di occupazione, al fine di ridurre in 
misura rilevante la disoccupazione e di offrire lavoro a tutti i cittadini che lo 
desiderano; 
ii) realizzare il livello di convergenza nominale necessario per la transizione all'Unione 
economica e monetaria. 
Per rispondere a tali sfide> è necessario proseguire sulla strada finora seguita, cioè: 
• rendere la Comunità più competitiva e dinamica; 
• attuare politiche intese a migliorare il funzionamento del mercato del lavoro; 
• creare le condizioni necessarie per l'incremento della - capacità produttiva 
dell'economia; nonché 
13-12-94 
H 
11-
• mantenere un quadro macroeconomico stabile, in particolare attraverso il 
riassorbimento degli elevati disavanzi di bilancio provocati dalla recessione e 
dall'insufficiente risanamento dei deficit strutturali nella seconda metà degli anni '80. 
Sono necessari sforzi supplementari alfine di creare un maggior numero 
di posti di lavoro... 
Sono in atto intensi sforzi per migliorare il dinamismo e la competitività delle economie 
comunitarie. Le politiche seguite a tal fine permetteranno di avere tassi di crescita della 
produttività più elevati e, se verrà mantenuto un adeguato quadro macroeconomico ed il 
mercato del lavoro risponderà in modo flessibile, saggi di crescita della produzione e 
dell'occupazione più sostenuti. Per realizzare tale obiettivo, le politiche devono: 
• rafforzare il potenziale di crescita e favorire l'accesso di ciascuno al mercato del 
lavoro, migliorando i sistemi di istruzione e di formazione; 
• ridurre le tensioni che potrebbero affiorare sul mercato del lavoro con il ridursi della 
disoccupazione, migliorandone la flessibilità con metodi basati sul consenso, ed 
aumentando l'efficacia della spesa pubblica in questo campo; 
• incrementare il contenuto occupazionale delia crescita. 
e migliorare la convergenza economica, 
A livello macroeconomico, un'importante sfida sarà quella di mantenere un quadro 
orientato verso la stabilità, in modo da assicurare allo stesso tempo che la crescita possa 
rimanere forte per molti anni e che ci si avvicini al grado di convergenza nominale 
necessario per passare alla terza fase dell'UEM. 
Bisognerà quindi evitare che la politica monetaria sia indebitamente pregiudicata dalla 
necessità di supplire a comportamenti inappropriati in materia di politica di bilancio e 
salariale. Un altro compito a livello macroeconomico è quello di creare le condizioni per 
l'aumento del saggio potenziale di crescita dell'economia, in modo da facilitare 
l'espansione della produzione e dell'occupazione senza causare tensioni inflazionistiche. 
L'aumento degli investimenti, le riforme strutturali e gli attuali sforzi intesi a migliorare il 
dinamismo dell'economia comunitaria sono tutti elementi essenziali di tale processo. 
Ma, se tali sforzi verranno compiuti, la disoccupazione potrà essere 
notevolmente ridotta... 
Se l'attuale impegno a migliorare il dinamismo e la competitività dell'economia 
comunitaria verrà intensificato e se ci si atterrà rigorosamente alle politiche 
macroeconomìcbe appropriate, in sintonia con quanto detto più sopra, allora si potrà 
13-12-94 
1 e 
- ill 
trasformare l'attuale ripresa in un processo sostenibile a medio termine, caratterizzato da 
forti tassi di crescita sia della produzione che dell'occupazione e da una migliore 
convergenza economica. 
La Commissione concorda con altre organizzazioni internazionali e istituti indipendenti 
di previsione nel suggerire che, a queste condizioni, è lecito attendersi nella seconda metà 
del decennio in corso un tasso di crescita compreso tra il 3 e il 31/2%. Ciò porterebbe alla 
creazione di circa 10 milioni di posti di lavoro supplementari entro l'anno 2000, 
riducendo così la disoccupazione al 7% circa della popolazione attiva - il che significa, 
comunque, che quasi 11 milioni di persone rimarrebbero senza lavoro. 
Benché questi risultati paiano notevoli, essi non corrispondono interamente agli obiettivi 
del Libro bianco ed alle aspettative dei cittadini dell'Unione. Tali obiettivi potranno 
essere realizzati solo se si compiranno considerevoli sforzi allo scopo di migliorare la 
capacità dell'economia comunitaria di creare posti di lavoro qualunque sia il saggio di 
crescita della produzione. 
e potranno essere realizzate le condizioni per l'UEM. 
La situazione in materia di inflazione è ora ampiamente soddisfacente nella maggioranza 
degli Stati membri, e la convergenza in questo campo viene ulteriormente agevolata dalla 
moderazione salariale e dal considerevole aumento della produttività. I tassi di cambio 
sono rimasti stabili e si sono compiuti progressi anche verso la convergenza dei tassi di 
interesse a lungo termine. I disavanzi di bilancio, tuttavia, non sono stati ridotti in misura 
soddisfacente. 
Le attuali previsioni mostrano che la ripresa potrebbe comportare il rischio di un 
riaccendersi dell'inflazione, ma che tale rischio può essere mantenuto sotto controllo 
purché le politiche rimangano orientate verso la stabilità. Il risanamento di bilancio, 
d'altra parte, potrebbe trarre notevole vantaggio dal miglioramento delle condizioni 
economiche. Se verranno compiuti ulteriori sforzi in sintonia con quanto concordato 
negli indirizzi di massima per le politiche economiche del 1993 e del 1994, sarà 
realisticamente possibile realizzare l'obiettivo che la maggioranza degli Stati membri 
soddisfino i criteri di convergenza entro il 1996-97. 
Ci si presenta un 'occasione storica che non si deve mancare. 
Il più importante rischio politico che grava su questo quadro favorevole è che il 
miglioramento delle prospettive economiche indebolisca l'impegno degli uomini di 
governo ad affrontare le cause macroeconomiche e strutturali degli elevati livelli di 
disoccupazione attuali. Durante il periodo di forte crescita della seconda metà degli 
anni '80, la maggioranza degli Stati membri ha lasciato in parte cadere l'occasione di 
13-12-94 
SI Â 
-IV 
consolidare le finanze pubbliche e di intraprendere le necessarie riforme strutturali. Si è 
fatto molto ma non abbastanza. I vari paesi dovrebbero trarre i debiti insegnamenti da 
questa esperienza ed evitare di ripetere gli stessi errori. 
Purché vengano ora attuate in modo rapido e assiduo le politiche concordate negli 
indirizzi di massima, la Comunità può essere sulla buona strada per raggiungere allo 
stesso tempo due obiettivi economici assai significativi: 
• creare 15 milioni di nuovi posti di lavoro entro la fine del decennio, dimezzando così 
l'attuale tasso di disoccupazione; e 
• passare alla terza fase dell'UEM secondo il calendario previsto dal Trattato. 
13-12-34 
/ -e 
Capitolo 1: Una ripresa più forte del previsto 
L'economia comunitaria è in fase di forte ripresa. Per tutto il 1994, le esportazioni 
verso il resto del mondo sono aumentate rapidamente, grazie al dinamismo dei mercati 
d'esportazione ed al miglioramento della competitività delle imprese comunitarie. Gli 
impulsi di crescita provenienti dal settore esterno si sono trasmessi agli investimenti, i 
quali si sono ripresi dal marcatissimo declino del 1993 e dovrebbero espandersi con 
vigore nel 1995 e nel 1996. Si prevede che l'occupazione riprenderà ad aumentare nel 
1995 e nel 1996, tanto da ridurre leggermente la disoccupazione. Il carattere della 
ripresa e le tendenze favorevoli della produttività e della competitività suggeriscono 
che l'economia comunitaria potrà godere di forti saggi di crescita sostenibile a medio 
termine. 
1.1 Un quadro internazionale favorevole 
La crescita dell'economia mondiale è continuata nel 1994 ad un ritmo sostenuto. Il tasso 
di crescita mondiale, esclusa la Comunità, è aumentato dal 2,5% in termini reali nel 1993 
al 3% nel 1994 (cfr. tabelle 1 e 5). Si prevede che tale andamento favorevole continuerà 
nel 1995 e nel 1996, con tassi rispettivamente del 3 e del VAVo. I risultati del 1994 sono 
dovuti essenzialmente al persistente vigore delle economie nordamericane, al lento 
riemergere del Giappone da una delle recessioni più gravi della sua storia recente e 
all'assai forte espansione, tuttora in corso, delle economie dinamiche dell'Asia. 
Si prevede che la crescita nel resto del mondo si rafforzerà nel 1995 e nel 1996, 
nonostante le aspettative di un progressivo rallentamento sia negli Stati Uniti che in 
Canada. Il miglioramento previsto deriva pertanto essenzialmente dal consolidarsi della 
crescita in altri paesi industrializzati quali il Giappone e dal costante aumento del 
dinamismo del blocco dei paesi non appartenenti all'OCSE. 
Grafico 1 
Crescita del Giappone, degli USA 
votone mi*» e della Comunità Le importazioni mondiali in volume, esclusa la Comunità, dovrebbero continuare a 
crescere ad un ritmo sostenuto. Dopo la 
forte ripresa del 1993 e del 1994, 
quando hanno registrato tassi medi 
d'incremento prossimi al 10% all'anno, le 
importazioni dovrebbero continuare ad 
aumentare ad un ritmo sostenuto, 
dell'ordine dell'8%, nel 1995 e 1996 (cfr. 
tabella 1). Negli Stati Uniti, la domanda 
di importazioni nel 1995-96 continuerà a 
crescere ad un ritmo elevato, pur se 
inferiore a quello del 1994, sotto l'effetto 
di fattori .congiunturali. Le importazioni delle economie dinamiche dell'Asia 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 
13-12-94 
•1 
dovrebbero mantenere un tasso di crescita a 
due cifre, che si prevede superiore al 12% sia 
nel 1995 che nel 1996. Il Giappone, che sta 
lentamente uscendo dalla recessione, 
dovrebbe aumentare le importazioni 
rispettivamente del 5,5 e del 7% nei prossimi 
due anni. Se il tasso di crescita complessivo 
delle importazioni mondiali sarà leggermente 
più basso nel 1995/96 che nel 1994, questa 
evoluzione va situata nel suo contesto: a 
valori dell'8% e più, esso sarà infatti ben al di 
sopra della media annuale registrata negli 
ultimi due decenni. Tabella 1: Crescita mondiale 
PIL/PNL 
(variazione reale annua in %) 
Mondo (escl.CE 
USA 
Giappone 
EDA a) 1993 
2.5 
3.1 
0.1 
6.3 1994 
3.0 
3.9 
0.7 
7.3 1995 
3.1 
2.7 
2.2 
7.1 1996 
3.3 
2.3 
2.7 
7.1 
IMPORTAZIONI 
(variazione reale annua in %) 
Monde (esci EC) 
USA 
Giappone 
EDAa) 9.4 
10.8 
6.4 
14.9 9.9 
12.8 
11.0 
12.6 8.2 
8.0 
5.5 
12.4 7.9 
6.5 
7.0 
12.2 
Previsioni della Commissione Europea 
a) EDA: Economie dinamiche dell'Asia 
1.2 Crescita ed occupazione nella Comunità europea 
In un contesto internazionale favorevole, l'economia della Comunità1 sta segnando una 
ripresa più forte del previsto. Secondo le attuali valutazioni, il PIL dovrebbe essere 
cresciuto quest'anno del 2,6%, contro una diminuzione dello 0,4%» nel 1993. Il motore 
della ripresa sono state le esportazioni verso il resto del mondo, che già nel 1993 
avevano contribuito a ridurre la gravità della recessione. Gli investimenti, che erano 
diminuiti in misura significativa nel 1993, hanno registrato un rilancio nel 1994 ed hanno 
apportato un contributo positivo alla crescita della produzione. In effetti, il ritmo più 
sostenuto del previsto della ripresa è da attribuire essenzialmente alla inattesa rapidità 
della reazione degli investimenti e delle altre componenti della domanda interna agli 
stimoli di crescita provenienti dal 
commercio con l'estero, che è stato 
anch'esso più intenso del previsto. 
Il vigore della ripresa è diventato 
evidente quest'estate, quando sono stati 
pubblicati i dati relativi alla crescita per 
il secondo trimestre del 1994 (cfr. 
grafico 2). L'economia comunitaria 
dovrebbe confermare tali risultati, 
crescendo a tassi intorno al 3% in 
termini reali sia nel 1995 che nel 1996. Grafico 2 
Variazione annua in % Tassi di crescita trimestrali 
CE4: D(Occ), F, I, UK 
-2 k2£*£ Ql Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 92 I 93 I 94 
Per "Comunità" si intendono esclusivamente i dodici Stati .che-ne sono membriaLdicembre 1994. Poiché.all'inizio del.1995 vi si 
aggiungeranno tre nuovi membri - Austria, Finlandia e Svezia - si è deciso di presentare alcuni dati sulle prospettive economiche di 
questi ultimi in un riquadro (cfr. pagg. 12-13). 
13-12-94 
Una caratteristica degna di nota di questo processo è la convergenza dei saggi di crescita 
degli Stati membri: solo quelli di Irlanda e Grecia, infatti, dovrebbero discostarsi di più di 
mezzo punto percentuale dalla media comunitaria nel prossimo biennio. 
Tabella 2 : 
L'economia della Comunità: risorse ed impieghi di beni e servizi 
(variazione annua in %) 
Consumi privati 
Consumi pubblici 
Investimenti fissi lordi 
di cui: attrezzature 
di cui: costruzioni 
Domanda intema (comprese le scorte) 
Esportazioni di beni e servizi b) 
Importazioni di beni e servizi b) 
PRODOTTO INTERNO LORDO 1986-90 
3.7 
2.0 
5.8 
6.9 
4.6 
3.9 
VA 
6 
3.3 1991-92 
1.8 
1.6 
-0.8 
-1.6 
0.1 
1.0 
5 
3 
1.2 1993 
-0.1 
0.7 
-5.5 
-9.1 
-2.0 
-1.8 
IVz 
- Vz 
-0.4 1994 
1.5 
0.7 
2.4 
1.9 
2.9 
2.0 
10 
4Vz 
2.6 1995 a) 
2.0 
0.8 
5.7 
7.3 
4.5 
2.8 
7 
6 
2.9 1996 a) 
2.5 
1.0 
6.3 
7.7 
5.1 
3.1 
6 
3.2 
a) Previsioni del novembre 1994 b) Esclusivamente commercio extracomunitario (stime) 
La recessione del 1992-93 ha causato un forte calo dell'occupazione nella Comunità: 
nell'arco del biennio sono andati perduti quasi 4,5 milioni di posti di lavoro. Durante 
questo periodo, le forze di lavoro hanno continuato a crescere leggermente, nonostante 
un significativo calo del tasso di partecipazione, imputabile al ciclo economico. Di 
conseguenza, la disoccupazione si è notevolmente aggravata: il numero dei senza lavoro, 
in percentuale delle forze di lavoro civili, è infatti passato dall'8,8% del 1991 al 10,6% 
Tabella 3: 
Crescita del PIL 
(variazione annua in %) 
B 
DK 
D 
GR 
E 
F 
IRL 
1 
L 
NL 
P 
UK 
CE 1993 
-1.7 
1.4 
-1.2 
-0.5 
-1.1 
-1.0 
4.0 
-0.7 
0.3 
0.3 
-1.2 
2.0 
-0.4 1994 
2.2 
4.8 
2.5 
0.4 
2.2 
2.2 
6.0 
2.4 
2.3 
2.3 
1.1 
3.8 
2.6 1995 
2.7 
3.2 
3.0 
1.1 
2.8 
3.2 
5.6 
3.0 
3.0 
3.2 
3.0 
2.7 
2.9 1996 
3.1 
3.0 
3.4 
1.7 
3.2 
3.2 
5.3 
3.2 
3.2 
3.3 
3.2 
2.8 
3.2 
Fonte: Previsioni economiche della Commissione 
europea del novembre 1994 Tabella 4: 
Disoccupazione 
(percentuale delle forze di lavoro civili) 
B 
DK 
D 
GR 
E 
F 
IRL 
1 
L 
NL 
P 
UK 
CE 1993 
9.4 
10.3 
7.0 
9.7 
21.8 
10.8 
18.4 
11.1 
2.6 
8.8 
5.1 
10.4 
10.6 1994 
10.0 
10.2 
7.3 
10.2 
22.4 
11.3 
17.7 
11.8 
3.3 
10.0 
6.1 
9.4 
10.9 1995 
9.8 
9.0 
7.0 
10.6 
21.9 
11.0 
16.8 
11.1 
3.2 
9.8 
6.0 
8.5 
10.4 1996 
9.3 
8.0 
6.4 
10.8 
21.2 
10.6 
15.7 
10.4 
3.1 
9.4 
5.6 
7.6 
9.8 
Fonte: Previsioni economiche della Commissione 
europea del novembre 1994 
13-12-94 
-4-
Grafico 3 
Occupazione e disoccupazione della Comunità europea 
% delle forze di lavoro civili (in milioni) 
10 
8 
6 
4 
2 
0 Tassa dì disoccupazione 
(scafa dì sinistra) 
Varlazlofie nel numero degli occupati 
(scala 31 destra) 
mmtmm i i i i \ \ t t Ì Ì Ì - - -Gompresi V -' 
5 nuovi 
Lander tedeschi 
£:^Ì^ÌSÌ-Ì$Ì-$:-:$:§KÌ 
Ì i i E mmmmmi .3 
78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 91 92 93 94 95 96 
del 1993. Dato che l'andamento dell'occupazione segue generalmente in ritardo quello 
della produzione, nel 1994 la disoccupazione ha continuato ad aumentare ed ha 
raggiunto un livello valutato all'I 1% circa delle forze di lavoro civili (cfr. tabella 4). 
Dopo tre anni consecutivi di diminuzione della domanda di lavoro, per effetto 
essenzialmente della recessione e della successiva ristrutturazione su vasta scala di molte 
imprese, l'occupazione dovrebbe tornare ad aumentare nel 1995 e 1996. Dato 
l'incremento previsto dell'offerta di lavoro, tale aumento dell'occupazione non si rifletterà 
per intero in un calo della disoccupazione media della Comunità. Il tasso di 
disoccupazione, pertanto, pur diminuendo, rimarrà a livelli molto alti nel corso dei 
prossimi anni e la creazione di nuovi posti di lavoro continuerà a rivestire un'alta priorità 
politica a livello sia degli Stati membri, sia della Comunità. 
Il tasso di disoccupazione medio dovrebbe discendere al 10,4% nel 1995 e ad un valore 
appena inferiore al 10% nel 1996. Tale tasso medio maschera grandi differenze nel livello 
di disoccupazione che non saranno eliminate nel prossimo futuro (nel 1996, ad esempio, 
il tasso di disoccupazione previsto per il Lussemburgo è del 3,1%, mentre quello della 
Spagna sarà superiore al 21%). 
13-12-94 
-5 
1.3 Fattori che promuovono la crescita 
Il processo di rilancio economico della Comunità è stato caratterizzato da un'iniziale 
rimbalzo sotto la spinta delle esportazioni, seguito dalla crescita degli investimenti e 
quindi dal ravvivarsi dei consumi privati. Le esportazioni extracomunitarie hanno 
sostenuto la ripresa alla fine del 1993 ed all'inizio del 1994, grazie alla forte espansione 
dei mercati extracomunitari ed all'aumento delle quote di mercato. La crescita del 
commercio extracomunitario e quella degli scambi all'interno della Comunità si sono 
rafforzate a vicenda, favorendo un netto miglioramento della fiducia. Benché si preveda, 
per il 1995 ed il 1996, un'espansione degli scambi intracomunitari altrettanto rapida di 
quella, ancora sostenuta, delle esportazioni extracomunitarie, gli stimoli di crescita 
dovrebbero provenire sempre più, durante il periodo di previsione, dalla domanda 
interna, ed in modo particolare dagli investimenti delle imprese, la cui importanza relativa 
è in aumento. 
1.3.1 Esportazioni 
Una caratteristica specifica della ripresa attualmente in corso nella Comunità è stata la 
rapida espansione delle esportazioni verso il resto del mondo: i produttori si sono rivolti 
sempre più verso i mercati esteri per compensare il rallentamento dell'attività nel proprio 
paese. L'analisi della ripartizione geografica per destinazione di tale aumento delle 
esportazioni extracomunitarie nel 1993 e nel primo trimestre del 1994, mostra che tali 
esportazioni sono aumentate 
praticamente verso tutti i paesi e tutte 
le regioni fuori della Comunità. I forti 
tassi di espansione delle esportazioni 
registrati a partire dal secondo trimestre 
del 1993 riflettono gli effetti della 
elevata domanda di importazioni nella 
maggior parte dei principali mercati di 
sbocco della Comunità: Nordamerica, 
Giappone, Sud-Est asiatico, Cina e 
America latina. Grafico 4 
CE: Esportazioni extracomunitarie, 
investimenti e consumi privati 
Variazione annua in % . 
-10 > > 1- 1- 1- t < SSSl 
isS ~~-
: 1 < < i -5 - - TU^Ii 
88 89 90 91 92 93 94 95 96 
La crescita dei mercati d'esportazione si è coniugata a quella delle quote di mercato, 
realizzata grazie al miglioramento della competitività derivante dalla considerevole 
riduzione del ritmo di incremento dei salari, dall'aumento eccezionalmente alto della 
produttività e dal deprezzamento dell'insieme delle valute comunitarie di più del 15% 
nell'arco del periodo che va dall'agosto 1992 al febbraio 1994. L'espansione dei mercati 
d'esportazione extracomunitari (importazioni dei paesi non comunitari, ponderate 
secondo la percentuale delle esportazioni totali della Comunità dirette verso tali paesi) 
dovrebbe essere del l-VAVo all'anno nell'arco del periodo di previsione. 
13-12-94 
6-
Quanto alle prospettive di crescita dei singoli Stati membri, è interessante notare che gli 
scambi commerciali intracomunitari sono in forte ripresa. Benché non sia possibile una 
valutazione precisa del ruolo svolto dal commercio intracomunitario in una fase di 
rilancio economico ancora in corso, data la mancanza di dati affidabili e tempestivi, sulla 
scorta delle statistiche disponibili pare che gli scambi in questione si siano ripresi in modo 
significativo nella prima metà del 1994, dopo una brusca discesa nel 1993. Le 
esportazioni intracomunitarie di merci dovrebbero crescere del 7V£% circa nel 1994 e di 
un valore simile sia nel 1995 che nel 1996. Dato che la domanda interna è cresciuta, 
durante lo stesso periodo, solo del 2-3%, la forza del rilancio degli scambi 
intracomunitari è forse il risultato della rimozione degli ostacoli al libero movimento dei 
beni, realizzata nell'ambito del programma del mercato interno del 1992. Tale rilancio ha 
svolto un ruolo importante nel netto miglioramento della fiducia delle imprese registrato 
nel 1994. Dato che l'interscambio comunitario dovrebbe mantenersi sostenuto negli anni 
1995 e 1996, questo contribuirà indubbiamente a sostenere la forte ripresa degli 
investimenti prevista per il biennio in questione 
Tabella 5 
Contesto economico internazionale 
(variazioni reali annue in %) 
Crescita della produzione mondiale esclusa la 
Comunità 
Crescita delle importazioni mondiali esclusa la 
Comunità 
Crescita dei mercati d'esportazione 
extracomunitari 
Esportazioni extracomunitarie a) 1993 
2.5 
9.4 
6.8 
8 1994 
3.0 
9.9 
8.9 
101/2 1995 
3.1 
8.2 
7.4 
IVz 1996 
3.3 
7.9 
7.1 
7 
Fonte: Previsioni dei servizi della Commissione del novembre 1994. 
(a) Stime dei servizi della Commissione 
1.3.2 Domanda interna 
Gli stimoli alla crescita provenienti dal settore esterno si sono trasmessi alla domanda 
interna. Gli investimenti fissi lordi dovrebbero crescere del 2 V£% circa nel 1994 e del 5V2 
- 6V2% all'anno nel 1995/96, registrando così una notevole inversione di tendenza 
rispetto al calo del 5% del 1993. Per quanto riguarda i consumi privati, essi dovrebbero 
crescere dell' V/2% nel 1994, poi del 2 e del 2Î4% rispettivamente nel 1995 e nel 1996. 
Nonostante la decisa azione di risanamento delle finanze pubbliche, che dovrebbe far 
crescere la spesa delle amministrazioni pubbliche più lentamente del PIL nel prossimo 
biennio, i consumi pubblici dovrebbero continuare ad aumentare nel 1995 e, secondo 
l'ipotesi consueta dell'invarianza delle politiche, addirittura accelerare leggermente nel 
13-12-94 
-7-
Grafico 5 
CE: Indicatori desunti dalle inchieste congiunturali 
Fiducia delle imprese 
(dati mensili) Fiducia dei consumatori 
(dati mensili) 
6 12 6 12 6 12 6 12 6 12 6 12 6 12 6 12 6 12 6 
| 85 | 86 | 87 | 88 | 89 | 90 | 91 | 92 | 93 | 94 6 12 6 12 6 12 6 12 6 12 6 12 6 12 6 12 6 12 6 
85 | 86 | 87 | 88 | 89 | 90 | 91 | 92 | 93 | 94 
1996. Si prevede infine che la ricostituzione delle scorte, il cui contributo alla crescita del 
PIL nel 1994 è valutato a mezzo punto percentuale, continuerà nel 1995/96 ad apportare 
un contributo positivo, anche se di entità inferiore. Complessivamente, la domanda 
interna nella Comunità dovrebbe crescere di un valore prossimo al 2% nel 1994, quindi 
del 23/4 e del 3% rispettivamente nel 1995 e nel 1996. 
Investimenti 
Col procedere della ripresa, gli investimenti prenderanno il posto delle esportazioni come 
principale stimolo di crescita. Nel Libro bianco su "Crescita, competitività e 
occupazione" si è stimato che la transizione verso un sentiero di crescita a medio termine 
che permetta di ridurre la disoccupazione in misura significativa richiede una crescita 
reale della formazione di capitale dell'ordine del 6-7% o più all'anno. Saggi di crescita di 
questa entità sono effettivamente previsti nella Comunità per il prossimo biennio. I 
risultati previsti superano quelli registrati dopo la ripresa successiva alla recessione del 
1975 e sono di gran lunga superiori a quelli registrati durante la lenta ripresa della prima 
metà degli anni '80. I fattori che concorrono a migliorare le prospettive degli 
investimenti sono svariati: 
nella Comunità la domanda e la produzione sono aumentate per molti trimestri, 
sostenute da un quadro esterno favorevole, e vi sono diffuse e ben fondate 
aspettative che tale andamento continui. 
i tassi di utilizzo delle capacità si sono innalzati notevolmente negli ultimi mesi, ed 
una serie di paesi ha toccato il limite delle capacità in alcuni settori d'esportazione; 
13-12-94 
-8-
la redditività degli investimenti rimane alta, nonostante la gravità della recente 
recessione, e dovrebbe inoltre migliorare ulteriormente nel 1995/96; 
il ritorno della fiducia delle imprese e dei consumatori. 
Grafico 6 
Redditività degli investimenti nella Comunità 
(Rendimento netto dello stock di capitale netto) 120 
60 I r I i 1 • 1 i f t f i j i I • < , f • j t t • 1 . f • 1 « t • t i t . 1 
60 62 64 66 68 70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 
La fiducia delle imprese dovrebbe continuare a rafforzarsi, mentre il rilancio della 
domanda moltiplica le commesse e finisce per spingere le imprese ad espandere le proprie 
capacità produttive. Al netto miglioramento della fiducia dei soggetti economici (cfr. 
grafico 5) hanno contribuito sia le più forti aspettative di ripresa, sia l'assenza di tensioni 
nel meccanismo di cambio dello SME, sia il crescente grado di certezza che circonda i 
processi di integrazione europea e di ampliamento della Comunità. Questo risulta 
evidente dalle recenti inchieste sulla fiducia delle imprese, che mostrano una spettacolare 
ripresa a partire dall'autunno dell'anno scorso. Tale ripresa non trova precedenti nelle fasi 
di rilancio economico passate, poiché la fiducia degli imprenditori è ora tornata ai livelli 
toccati nel 1988 e nel 1990. Le 
aspettative relative al volume delle 
esportazioni, agli ordinativi esteri ed 
alla produzione hanno tutte segnato un 
netto miglioramento nell'arco degli 
ultimi trimestri. 
Tale miglioramento si sta verificando 
nonostante il forte rialzo dei tassi di 
interesse a lungo termine verificatosi 
nella Comunità nel corso dell'anno. Grafico 7 
Tassi d'interesse nominali a breve e a lungo termine 
% Comunità 
S*£i»vfttóiraffi* 
Apr Lugl Ott Gen Apr Lug(—Ott -Gen Apr—Lugl Ott 
92 | 93 J 94 
13-12-94 
9-
Tale rialzo potrebbe infatti avere conseguenze negative sulla spesa per investimenti. Nel 
complesso, tuttavia, gli influssi negativi citati sembrano essere stati più che compensati 
dalle altre determinanti degli investimenti, quali le aspettative concernenti la domanda e 
la liquidità delle imprese, che sono rimaste forti per tutto l'anno. In effetti, durante tutta 
la recessione, la redditività delle imprese è rimasta relativamente alta, grazie al forte 
aumento della produttività dovuto alle riduzioni di personale ed ai bassi tassi di 
accrescimento dei salari pro capite. La redditività degli investimenti dovrebbe rimanere 
alta sia nel 1995 che nel 1996, anni nei quali il costo reale del lavoro per unità di 
prodotto dovrebbe diminuire rispettivamente dell' 1,4 e dell' 1,2%. 
Tabella 6 
Produttività del lavoro 
B 
DK 
WD 
GR 
E 
F 
IRL 
1 
L 
NL 
P 
UK 
CE* 1961-73 
4.3 
3.2 
4.0 
8.1 
6.5 
4.7 
4.3 
5.5 
3.0 
3.9 
6.6 
2.9 
4.4 1974-85 
2.1 
1.5 
1.9 
1.6 
3.2 
2.1 
3.7 
1.8 
1.2 
2.0 
2.6 
1.6 
2.0 1986-90 
1.9 
1.2 
1.9 
1.0 
1.2 
2.4 
4.0 
2.4 
1.3 
1.1 
4.6 
1.5 
1.9 1991-96 | 1992 
1.8 
2.3 
1.8 
1.0 
2.1 
1.7 
3.1 
2.1 
0.1 
1.2 
1.8 
2.3 
1.9 2.3 
1.4 
0.9 
-0.6 
2.0 
2.0 
4.5 
1.8 
0.0 
0.4 
1.7 
1.7 
1.6 1993 
-0.3 
2.0 
-0.1 
-1.5 
3.3 
0.2 
3.3 
2.2 
-1.1 
0.5 
0.8 
3.7 
1.4 1994 
2.6 
4.7 
3.2 
0.7 
2.9 
2.4 
3.3 
4.0 
0.6 
2.2 
1.5 
3.8 
3.1 1995 
2.0 
1.5 
2.2 
0.9 
1.2 
2.4 
2.6 
2.2 
1.0 
1.9 
2.9 
1.9 
2.1 1996 
2.1 
1.4 
2.2 
1.3 
1.2 
2.2 
2.1 
2.1 
1.1 
1.5 
2.7 
1.7 
2.0 
* Esclusi i cinque nuovi Lander tedeschi 
Consumi privati 
Nel 1994, il volume dei consumi privati è aumentato dell'1,5 %, nonostante il quasi 
ristagno del reddito reale disponibile delle famiglie. Tale aumento è stato reso possibile 
dalla riduzione dell'1% del tasso di risparmio delle famiglie, per effetto del miglioramento 
della fiducia dei consumatori. La fiducia è stata stimolata dall'accresciuto ottimismo 
quanto al carattere sostenibile del processo di ripresa e dai dati relativi alla 
disoccupazione nella Comunità, che ha segnato negli ultimi mesi una piccola ma costante 
diminuzione. Inoltre, un lungo periodo di bassa crescita dei consumi in diversi paesi della 
13-12-94 
10 
Grafico 8 
Risparmio privato lordo: risparmio totale, risparmio delle famiglie, 
risparmio delle imprese - EUR8* 
% dd PIL a presi d nKrcxo 
88 89 
•EUU: », WD, E, F, I, NL, P, UK Comunità ha creato una considerevole 
domanda arretrata di beni di consumo 
durevoli. Il calo dei tassi di interesse e 
gli incentivi fiscali sembrano aver 
promosso l'aumento della spesa per tali 
beni nel 1994. 
Tali andamenti dovrebbero continuare 
ed anzi rafforzarsi nel prossimo futuro. 
I consumi privati dovrebbero 
aumentare del 2% l'anno prossimo e del 2 YiVo nel 1996, mentre i tassi di incremento del 
reddito reale disponibile delle famiglie dovrebbero essere inferiori. Di conseguenza, il 
saggio di risparmio dovrebbe diminuire di un altro mezzo punto percentuale nel corso del 
prossimo biennio. Si noti, tuttavia, che tale diminuzione non desta preoccupazioni 
immediate. Si tratta infatti di un processo di normalizzazione, dopo gli aumenti registrati 
dal saggio in questione durante gli anni di contrazione e di recessione economica. 
Inoltre, come mostra il grafico 8, l'andamento del risparmio privato totale, cioè della 
somma del risparmio delle famiglie e di quello delle imprese, non ha subito sostanziali 
variazioni nel corso degli ultimi anni. Anzi, nel periodo di previsione il risparmio privato 
totale dovrebbe aumentare leggermente, grazie alla forte crescita degli utili delle imprese. 
Tale quadro generale, in cui il calo del risparmio delle famiglie stimola i consumi privati 
mentre l'aumento del risparmio delle imprese dovrebbe sostenere gli investimenti, è in 
sintonia con il sentiero di crescita equilibrata fino all'anno 2000 che è ritenuto auspicabile 
dalla Commissione, fondato su un aumento annuale dell'ordine del 2 ¥2% per i consumi e 
del 6-7% per gli investimenti. 
1.4 Prospettive favorevoli ma non prive di rischi e incertezze 
Le prospettive di crescita complessivamente favorevoli e l'inversione di tendenza del 
mercato del lavoro non devono indurre a sottovalutare i rischi e le incertezze relativi 
all'evoluzione economica nell'immediato futuro. 
II netto miglioramento previsto per gli investimenti si basa non solo sulle prospettive 
d'affari più favorevoli, fondate sul favorevole andamento della domanda, ma anche sulle 
aspettative di un ulteriore aumento della redditività e sul rapporto ragionevole fra costo 
dell'indebitamento e rendimento reale atteso dagli investimenti. In tale contesto, sono 
13-12-94 
11 
state espresse preoccupazioni riguardo ai possibili effetti sull'economia reale del 
proseguimento della tendenza al rialzo dei tassi d'interesse a lungo termine osservata a 
partire dall'inizio del 1994. 
Un'altra preoccupazione ventilata negli ultimi mesi riguarda i possibili effetti sulle 
esportazioni comunitarie di una rinnovata debolezza del dollaro nei confronti delle valute 
europee. Ciò colpirebbe le esportazioni non solo verso gli Stati Uniti ed i paesi le cui 
monete sono legate all'USD, ma anche verso tutti gli altri paesi, provocando la perdita di 
quote di mercato. Inoltre, il quadro prospettato si basa sull'ipotesi che i prezzi 
dell'energia rimangano relativamente stabili. Uno scostamento sostanziale rispetto a tale 
ipotesi potrebbe avere gravi ripercussioni negative. 
Inoltre lo stesso forte rilancio economico atteso potrebbe comportare rischi di ordine 
politico, con effetti sfavorevoli in tre campi principali: 
i) In primo luogo la ripresa sta dando un contributo ciclico positivo alle entrate 
correnti delle pubbliche autorità e sta pertanto riducendo in modo automatico 
l'indebitamento netto della maggior parte degli Stati membri. Se i governi si 
accontenteranno dei miglioramenti realizzati grazie al quadro congiunturale 
favorevole, diventerà più difficile riportare il debito pubblico a livelli sostenibili nel 
medio periodo, e ne risentiranno le aspettative d'inflazione, i tassi di interesse a 
lungo termine e, in ultima analisi, la crescita economica. 
ii) In secondo luogo, i risultati superiori alle previsioni conseguiti dall'economia 
comunitaria potrebbero indebolire l'impegno a migliorare l'occupazione e a ridurre le 
rigidità per mezzo di riforme del mercato del lavoro. Ciò avrebbe gravi ripercussioni 
sulle prospettive di una riduzione significativa della disoccupazione a medio termine. 
ii) In terzo luogo, a seguito del consolidarsi della ripresa si potrebbero toccare i limiti 
delle capacità, col rischio che le autorità monetarie siano spinte ad adottare un 
orientamento più restrittivo, in mancanza di comportamenti adeguati in materia di 
bilancio e salariale. Si noti tuttavia che non si tratta di un rischio immediato, poiché 
le pressioni inflazionistiche non dovrebbero riemergere prima della fine del 1995. Il 
momento dell'eventuale risveglio di tali pressioni dipenderà, naturalmente, dalla 
rapidità con la quale si colmerà lo scarto tra produzione effettiva e potenziale. 
Esistono notevoli differenze fra gli Stati membri al riguardo. 
Benché tali rischi non siano da sottovalutare, attualmente la ripresa pare abbastanza 
vigorosa da giustificare le previsioni relativamente ottimistiche della presente relazione. 
Inoltre, i progressi compiuti nell'aumentare la produttività, nel mantenere e nel migliorare 
i livelli di redditività, nonché nell'accrescere la competitività della Comunità, fanno 
13-12-94 
- 12-
pensare che essa sia in grado di resistere a sviluppi esterni meno positivi di quelli qui 
prospettati. Anzi, non si può escludere che il sentiero di crescita si riveli ancora più 
favorevole nel prossimo biennio di quanto attualmente ipotizzato, se gli attesi fattori di 
crescita avranno sull'economia un effetto più rilevante del previsto. 
RIQUADRO 1 
Le economie dei nuovi Stati membri 
Ampliamento dell'Unione: i tre paesi che entreranno a far parte dell'Unione europea 
all'inizio del 1995 accresceranno il territorio dell'Unione di un buon terzo (e precisamente del 
37%) e il numero dei suoi cittadini del 6% circa, mentre il PIL dell'Unione aumenterà del 7%. 
Nel 1993 il PIL pro capite misurato in SPA era superiore alla media comunitaria in Austria (del 
9%), mentre in Svezia si situava ad un livello leggermente inferiore a tale media e in Finlandia 
era del 14% al disotto di essa. 
Situazione economica generale: l'Unione europea era il più importante partner 
commerciale dei nuovi paesi membri, dato che assorbiva una quota compresa tra il 47% 
(Finlandia) e il 66% (Austria) del loro commercio con l'estero. L'andamento e la 
sincronizzazione del ciclo economico nei paesi nordici sono stati diversi da quelli registrati 
nell'Unione, mentre si riscontra una correlazione particolarmente forte tra l'andamento 
congiunturale in Austria e nell'Unione. Nei primi anni '90 vi è stato in Austria un rallentamento 
congiunturale parallelo a quello registrato nell'Unione; in Svezia, invece, vi è stata una netta 
contrazione dell'economia dopo un considerevole surriscaldamento nel corso degli anni '80, 
mentre in Finlandia si è verificata una flessione della produzione dopo un surriscaldamento 
all'interno e a seguito del crollo, dopo il 1989, delle esportazioni verso l'Unione sovietica, che 
erano in precedenza di notevole entità. 
Mercato del lavoro: storicamente in tutti e tre i paesi la situazione sotto il profilo 
dell'occupazione e della disoccupazione era ottima rispetto a quella della maggior parte dei 
paesi dell'Unione. In tutti la politica dei redditi era fortemente centralizzata, mentre la politica 
del mercato del lavoro era caratterizzata da un deciso interventismo soprattutto nei paesi 
nordici. La recente recessione ha tuttavia fatto salire la disoccupazione palese in Svezia dal 
2% al valore senza precedenti dell'8% (un ulteriore 5% delle forze di lavoro è assorbito da 
programmi attivi di lotta alla disoccupazione) e in Finlandia dal 4,5% ad un eccezionale 19%. 
Tassi d'inflazione e d'interesse: in Austria il tasso d'inflazione (misurato dall'indice 
dei prezzi al consumo) è rimasto per lungo tempo al di sotto della media comunitaria grazie 
all'ancoraggio dello scellino al marco tedesco; in Finlandia l'inflazione era normalmente 
leggermente al di sopra della media comunitaria, mentre la Svezia ha registrato negli anni '80 
un tasso d'inflazione notevolmente superiore a tale media. Dopo le turbolenze valutarie del 
1992, le politiche monetarie dei paesi nordici sono state impostate in modo da contenere 
l'inflazione; di conseguenza, si può dire che l'inflazione di fondo sia sotto controllo in tutti i 
nuovi Stati membri. I tassi d'interesse a lungo termine sono attualmente assai inferiori alla 
media dell'Unione in Austria e superiori a detta media in Finlandia e in Svezia, tra l'altro a 
causa dello stato delle finanze pubbliche in questi ultimi paesi. 
Conti con l'estero: la bilancia dei pagamenti correnti dell'Austria è rimasta più o 
meno in equilibrio dall'inizio degli anni '80, grazie al compensarsi delle variazioni cicliche dei 
suoi elementi. La bilancia dei pagamenti finlandese si è deteriorata nel 1989 fino a registrare 
un disavanzo del 5% del PIL a causa di una flessione delle esportazioni. La recente ripresa 
trainata dalle esportazioni ha consentito di convertire questo disavanzo insostenibile in un 
avanzo del 2% circa. La Svezia ha avuto un andamento parallelo a quello della Finlandia, ma 
su scala più modesta, dato che il deficit era dovuto soprattutto a fattori interni. 
13-12-94 
-13 -
Finanze pubbliche: la quota del PIL assorbita dalla spesa pubblica è rimasta attestata in 
Svezia su valori notevolmente superiori e in Austria di poco superiori alla media dell'Unione. In 
Finlandia essa ha superato la media dell'Unione solo durante la recente recessione, mentre era 
nettamente inferiore in precedenza. Il saldo finanziario netto delle amministrazioni pubbliche è 
fluttuato per ventanni nelle vicinanze del -3% del PIL in Austria, mentre è variato tra il +1% e il 
+7% in Finlandia; oscillazioni più marcate si sono avute in Svezia. La recente recessione ha 
provocato in Austria un deterioramento di oltre 2 punti percentuali del disavanzo delle 
amministrazioni pubbliche, che ha raggiunto il 4,1% del PIL nel 1993. La recessione ha avuto 
un effetto anche più grave in Finlandia e in Svezia, che hanno registrato nel 1993 disavanzi 
rispettivamente del 7% e del 13% del PIL. Il debito pubblico in percentuale del PIL è salito di 
recente ad un livello leggermente superiore al 60% in Austria. La recessione e la svalutazione 
hanno sospinto il rapporto debito lordo/PIL verso l'alto di ben 36 punti percentuali, fino all'88% 
del PIL, in Svezia nel periodo 1990-1994; in Finlandia questi stessi fattori hanno incrementato 
nello stesso lasso di tempo il rapporto tra debito e PIL di 58 punti percentuali, fino al 72% circa 
del PIL 
Politica dei cambi: tutti i nuovi Stati membri hanno perseguito una politica mirante a 
mantenere fisso il tasso di cambio fino al periodo di turbolenza dei mercati valutari europei 
nella seconda metà del 1992. L'Austria è riuscita a mantenersi indenne e a tenere fermo il suo 
obiettivo in materia di cambio, espresso in termini di parità con il DM. Dopo considerevoli 
svalutazioni delle monete finlandese e svedese, i nuovi Stati membri nordici hanno optato per 
regimi di cambi fluttuanti, che hanno richiesto un riorientamento della politica monetaria. Sia la 
Finlandia che la Svezia hanno scelto di stabilire obiettivi espliciti in materia di inflazione. 
Prospettive economiche per il 1995/1996 
In generale ci si attende che i tre nuovi Stati membri registrino buoni risultati nei 
prossimi due anni, ma con notevoli differenze tra di loro. Essi sono chiamati a sforzi altrettanto 
impegnativi degli Stati membri attuali per conseguire gli obiettivi di politica economica della 
Comunità. 
In Austria le esportazioni di beni e gli investimenti traineranno la crescita del PIL in 
termini reali fin quasi a raggiungere e poi a superare di poco il 3% nel periodo 1994-1996. I 
prezzi continueranno ad aumentare al ritmo moderato del 3%, scendendo al sólo 21/4% nel 
1995, grazie al ribasso dei prezzi dei prodotti alimentari a seguito dell'adesione. Grazie al 
rapido incremento dell'occupazione la disoccupazione dovrebbe calare di circa VAÓ'Ì punto 
percentuale, scendendo al 5%%. I trasferimenti al bilancio UE e le misure di aggiustamento 
sospingeranno il disavanzo delle amministrazioni pubbliche a quasi il 5% del PIL nel 1995, 
prima che esso si riduca grazie all'intervento degli stabilizzatori automatici. 
La Finlandia uscirà dalla profonda recessione grazie ad un' eccezionalmente forte 
ripresa delle esportazioni, propiziata dalla svalutazione della moneta, che imprimerà un 
impulso agli investimenti in beni strumentali, facendoli crescere a tassi eccezionali, superiori al 
20%, nel 1995 e nel 1996, anche se soprattutto nelle industrie orientate verso l'esportazione. 
Una crescita media del PIL del 4%% durante tre anni dovrebbe abbassare il tasso di 
disoccupazione dal 18% all'ancora elevato livello del 14% nel 1996. L'inflazione dovrebbe 
rimanere moderata, visto che i consumi privati dovrebbero mantenersi ancora deboli rispetto 
alla capacità dei settori produttivi orientati verso il soddisfacimento dei bisogni interni. Il 
disavanzo delle amministrazioni pubbliche rimarrà attestato al 5% circa nel 1994 e nel 1995 a 
causa di alcuni rimborsi d'imposta differiti, ma scenderà al 2Vz nel 1996. I trasferimenti netti 
con il bilancio UE dovrebbero avere un saldo prossimo all'equilibrio. 
Si prevede che la Svezia registrerà un'espansione economica vicina al 3% annuo 
fino al 1996. Mentre sono stati la forte crescita delle esportazioni e gli investimenti connessi a 
queste ultime a far uscire la Svezia dalla recessione nel 1994, nel periodo di riferimento delle 
previsioni sarà la domanda interna ad assumere gradualmente il ruolo di forza trainante. 
L'inflazione, dopo essere stata sospinta verso l'alto dalla svalutazione della moneta, dovrebbe 
essere aiutata a scendere da modesti incrementi del costo del lavoro per unità di prodotto, cui 
si contrapporrà però, nel periodo cui si riferiscono le previsioni, la pressione risultante da 
inasprimenti delle imposte indirette. L'occupazione, che nel 1994 ha registrato una contrazione 
prossima all'1%, dovrebbe crescere deirr>4% circa nel 1995 e nel 1996, facendo calare 
gradualmente la disoccupazione palese a poco meno del 7%. Ci si attende un declino in 
termini reali dei consumi pubblici, programmato per riportare sotto controllo il disavanzo delle 
amministrazioni pubbliche. Tale disavanzo ha raggiunto un picco del 131/i del PIL nel 1993 e 
dovrebbe scendere al 7VA% - un valore ancora alto - nel 1996. 
13-12-94 
14-
Capitolo 2: Ulteriori progressi sotto ii profilo della 
convergenza 
La moderazione salariale, notevoli incrementi di produttività e un grado ancora 
relativamente basso di utilizzazione delle capacità hanno concorso a realizzare ulteriori 
progressi verso la convergenza dei tassi d'inflazione. La situazione dell'inflazione nella 
maggior parte degli Stati membri è ormai relativamente soddisfacente. Al contrario, 
sono da considerarsi insoddisfacenti i risultati registrati in materia di riduzione dei 
disavanzi pubblici: occorre cogliere l'occasione offerta dal vigore della ripresa per 
intensificare l'azione in questo campo. I cambi sono rimasti stabili ed è migliorata 
anche la convergenza dei tassi d'interesse a lungo termine. Purché vengano compiuti 
sforzi supplementari, soprattutto in materia di bilancio, è oggi realistico attendersi che 
la maggioranza degli Stati membri riesca a soddisfare i criteri stabiliti per l'UEM entro 
le scadenze indicate nel trattato. La forza della ripresa sta anche creando condizioni 
favorevoli alla ripresa del processo di recupero dei paesi e delle regioni meno favoriti. 
2.1 La ripresa favorisce la convergenza reale 
Le tendenze recenti in materia di convergenza reale sono convenzionalmente esaminate 
considerando la posizione relativa di ogni paese in termini di PIL pro capite. Tuttavia 
un'analisi che non vada al di là del 
livello degli Stati membri 
maschera spesso importanti 
differenze tra unità geografiche 
più piccole, quali le regioni2. Di 
fatto, se si considerano le disparità 
tra le regioni della Comunità, si 
ottiene in generale un quadro 
molto più differenziato di quello 
che risulta dall'esame a livello di 
Stati membri. Purtroppo i dati 
regionali sono disponibili solo con 
molto ritardo e la valutazione delle 
tendenze recenti della convergenza 
reale deve essere effettuata sulla 
base dei dati per paese. Su questa 
base, nel 1993-1994 si sono avuti 
sviluppi contrastanti: mentre 
l'Irlanda migliorava la sua Tabella 7: PIL pro capite 
(SPA, Comunità =100) 
B 
DK 
WD 
D 
GR 
E 
F 
IRL 
I 
L 
NL 
P 
UK 
CE(1) 
CE 1980 
106.8 
105.9 
117.8 
64.1 
71.7 
112.8 
62.0 
102.5 
115.6 
107.6 
52.8 
97.1 
100.0 1985 
104.5 
113.7 
118.3 
62.5 
70.1 
111.5 
63.5 
102.9 
119.8 
103.8 
51.1 
100.3 
100.0 1990 
103.6 
105.0 
116.5 
58.2 
74.5 
110.0 
71.1 
103.2 
125.8 
101.2 
55.5 
100.8 
100.0 1992 
107.0 
103.4 
120.1 
105.7 
59.7 
75.1 
108.7 
75.7 
103.8 
127.3 
99.4 
59.9 
95.6 
100.0 
97.6 1994 
105.8 
108.3 
116.1 
104.9 
58.3 
74.9 
108.0 
82.3 
104.3 
129.7 
99.6 
59.2 
99.7 
100.0 
98.1 1996 
105.9 
108.9 
114.5 
105.3 
56.5 
75.3 
108.3 
86.9 
105.5 
128.4 
99.4 
59.7 
99.6 
100.0 
98.5 
(1) Esclusi i cinque nuovi Lander tedeschi. 
Le tendenze regionali sono esaminate in: Commissione europea (1994), Competitività e coesione: tendenze nelle regioni - Quinta 
relazione periodica sulla situazione economica e sociale e sullo sviluppo delle regioni della Comunità. 
13-12-94 
- 15-
posizione relativa in termini di PIL pro capite, quella della Spagna rimaneva praticamente 
immutata e quelle del Portogallo e della Grecia subivano un certo deterioramento. Per il 
1995 e il 1996 ci si attende un proseguimento del processo di convergenza reale in 
Irlanda e una sua ripresa in Spagna e in Portogallo, mentre la posizione relativa della 
Grecia dovrebbe peggiorare ulteriormente. 
Grafico 9 Conviene valutare queste tendenze alla luce del trend generale della convergenza reale 
nell'ultimo decennio, che ha visto un leggero accentuarsi delle disparità tra il 1980 e il 
1985, seguito da un periodo di convergenza che ha preso fine nel 1992 per effetto del 
rallentamento dell'attività nella Comunità. La Spagna e il Portogallo sono riuscite a 
migliorare le loro posizioni relative rispettivamente di 4,9 e di 7,4 punti percentuali della 
media comunitaria a partire dal 1986, 
anno in cui sono entrate a far parte della 
Comunità. Un risultato ancora più 
notevole è stato ottenuto dall'Irlanda, che 
ha migliorato la sua posizione relativa di 
circa 21 punti percentuali della media 
comunitaria durante lo stesso periodo. 
Nonostante un lieve miglioramento tra il 
1990 e il 1992, la Grecia è stato il solo 
paese di questo gruppo a registrare un 
peggioramento della sua posizione 
relativa rispetto alla situazione dei primi anni '80. Convergenza dell'inflazione nella Comunità 
Dettatore dei consumi privati 
linea più spesta «= media del 3 paesi più virtuosi + t .5 
1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 
2.2 Andamento tendenziale promettente della convergenza 
nominale 
Dopo un significativo arretramento nei primi anni '90, si sono realizzati di nuovo dei 
progressi verso una maggiore convergenza nominale nella Comunità. Tuttavia i risultati 
ottenuti non sono del tutto soddisfacenti e per conseguire gli obiettivi indicati nel trattato 
di Maastricht si dovranno compiere sforzi più intensi. 
2.2.1 Gli aumenti dei prezzi sono stati e dovrebbero rimanere moderati 
La Comunità ha conseguito risultati significativi nella lotta contro l'inflazione. Dopo aver 
raggiunto un picco del 5,4% nel 1991, il tasso medio d'inflazione, misurato dal deflatore 
dei consumi privati, è sceso costantemente fino al 3,1% stimato per il 1994. Ci si attende 
un ulteriore declino dell'incremento medio dei prezzi nella Comunità nel 1995, ma 
potrebbe verificarsi una modesta accelerazione nel 1996. 
L'inflazione media^iella-Comunità nel 1990 era del 4,7% se misurata dal deflatore dei 
consumi privati e del 5,2% se misurata dal deflatore del PIL. Nel 1991 vi è stato un 
13-12-94 
16 
peggioramento: entrambi gli indici hanno segnato un'inflazione del 5,4%. Nel caso della 
Germania, l'accelerazione rifletteva la forte crescita della domanda interna risultante 
dall'aumento della spesa pubblica e dagli inasprimenti fiscali indotti dalla riunificazione, 
ma si registrava un aumento dell'inflazione anche in diversi altri paesi membri (Francia, 
Irlanda, Italia, Paesi Bassi e Regno Unito). 
I primi segni di un rallentamento dell'inflazione si sono manifestati nel 1992 e da allora 
essa ha seguito un sentiero discendente. I deflatori dei consumi privati e del PEL hanno 
segnato per l'inflazione media un valore praticamente identico nel 1992 (il 4V^%) e 
rispettivamente il 3,9 e il 3,7% nel 1993. Nel corso del 1994 è stato realizzato un 
ulteriore contenimento dell'inflazione che ne ha portato i valori per la Comunità nel suo 
insieme a livelli storicamente bassi: si stima che il deflatore dei consumi privati si attesti 
sul 3,1% e il deflatore del PIL sul 2,7%. 
Tabella 8 
Andamento dell'inflazione 
(variazione percentuale del deflatore dei consumi privati 
B 
DK 
D * 
GR 
E 
F 
IRL 
1 
L 
NL 
P 
UK 
CE12 
Deflatore del PIL CE 12 
Costo del lavoro per 
unità di prodotto CE 12 1990 
3.6 
2.7 
2.8 
19.2 
6.5 
2.9 
1.6 
5.9 
3.6 
2.2 
12.6 
5.5 
4.7 
5.2 
6.0 1991 
2.5 
2.2 
3.8 
18.5 
6.3 
3.2 
2.5 
6.9 
2.9 
3.2 
11.1 
7.4 
5.4 
5.4 
5.5 1992 
2.1 
2.1 
4.8 
14.6 
6.4 
2.4 
2.8 
5.2 
2.8 
3.0 
9.8 
4.8 
4.6 
4.5 
4.6 1993 
2.6 
1.7 
3.9 
13.6 
5.6 
2.1 
1.6 
5.1 
3.6 
2.1 
7.9 
3.5 
3.9 
3.7 
2.7 1994 
2.6 
1.8 
2.8 
10.8 
4.9 
1.7 
2.8 
4.0 
2.3 
2.3 
5.5 
2.5 
3.1 
2.7 
0.2 1995 
2.5 . 
2.1 
2.2 
9.5 
4.5 
1.9 
2.7 
3.5 
2.5 
2.4 
4.6 
2.9 
2.9 
2.8 
1.4 1996 
2.6 
2.4 
2.4 
9.0 
4.4 
2.1 
2.7 
3.5 
2.7 
2.5 
4.4 
3.3 
3.1 
3.0 
1.8 
Fonte: Previsioni dei servizi della Commissione, novembre 1994* Germania occidentale nel 1990 e nel 1991 
Il calo dell'inflazione al modesto valore registrato quest'anno è dovuto a una serie di 
fattori. In primo luogo, l'inflazione effettiva riflette ancora le conseguenze della 
recessione; secondo la maggior parte delle stime, il divario tra produzione effettiva e 
potenziale è tuttora ampio e la dinamica dei prezzi ne risulta quindi rallentata. Inoltre la 
moderazione salariale, gli elevati incrementi di produttività, il grado relativamente basso 
di utilizzazione delle capacità e l'apprezzamento delle monete comunitarie rispetto al 
dollaro USA sono elementi che hanno tutti contribuito positivamente al contenimento 
dell'inflazione. 
13-12-94 
Grafico 10 
L'inflazione nella CE 
(Variazione annua in percentuale) 
Deflators dei consumi privati 
62 64 66 68 70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 
Costo nominale del lavoro per unKà di prodotto 
62 646668 7072 74 76 78 80 82 84 86 8890929496 17-
Anche la dinamica salariale ha registrato un 
rallentamento in linea con la decelerazione 
dell'inflazione: ci si attende che nel 1994 le 
retribuzioni nominali pro capite crescano del 3,4%, 
rispetto ad una media del 7% circa registrata nel 
periodo 1990-1992 e al 4,2% riscontrato nel 1993. 
D'altro canto si stima che la produttività del lavoro 
sia cresciuta quest'anno di oltre il 3%, 
rispecchiando la rapida espansione della produzione 
e l'impatto delle misure di ristrutturazione; 
incrementi di produttività di quest'ordine non sono 
tuttavia insoliti nelle fasi di ripresa. Di conseguenza 
il costo nominale del lavoro per unità di prodotto è 
cresciuto nel 1994 del solo 0,2% contro una media 
del 4V2% nel periodo 1990-1993. Infine 
l'incremento dei prezzi all'importazione è rimasto 
attestato in media intorno all'I % nel corso del 
periodo. 
Risultati positivi in materia di inflazione sono stati registrati quest'anno praticamente da 
tutti gli Stati membri. Prendendo come indicatore il deflatore dei consumi privati, 
l'inflazione sembra essersi stabilizzata intorno al 2,5% in Belgio, mentre in tre Stati 
membri (Danimarca, Irlanda e Paesi Bassi) se ne è dovuta registrare una marginale 
accelerazione rispetto al 1993, pur se su livelli assai bassi. Netti miglioramenti sono stati 
realizzati in Germania (calo di 1,1 punti percentuali per giungere al 2,8%», secondo le 
stime, nel 1994), in Grecia (meno 2,8 punti percentuali, al 10,8%), in Francia (meno 0,4 
punti, all'1,7%), in Spagna (meno 0,7 punti, al 4,9%), in Italia (meno 1,1 punti, al 4%), in 
Lussemburgo (meno 1,3, punti al 2,3%), in Portogallo (meno 2,4 punti, al 5,5%) e nel 
Regno Unito (meno 1 punto percentuale per giungere al 2,5%). 
Ci si attende una conferma di questo andamento favorevole dei prezzi nel 1995 e nel 
1996. Il costo del lavoro per unità di prodotto dovrebbe registrare un certo aumento ma 
il tasso di incremento indicato dalle proiezioni, significativamente inferiore al 2% annuo, 
è sempre a livelli storicamente bassi. Una maggiore tensione della domanda consentirà 
tuttavia alle imprese di ritoccare verso l'alto i prezzi e, dopo un ulteriore leggero 
rallentamento nel 1995, si prevede un'accelerazione del deflatore dei consumi privati fino 
al 3,1% nel 1996 (mentre il deflatore del PIL dovrebbe toccare il 3%). 
Sette Stati membri dovrebbero registrare un andamento dell'inflazione più o meno 
accettabile - all'interno della fascia intermedia del 2-3% indicata negli indirizzi di massima 
per le politiche economiche - mentre negli altri cinque la situazione rimane 
insoddisfacente, anche se in misura variabile. Nel 1996 Portogallo,"Spagna-ed Italia, 
13-12-94 
18-
nonostante qualche ulteriore miglioramento, dovrebbero situarsi ancora al di fuori della 
fascia auspicata (rimanendo le prime due al 4^2% e l'Italia al 31/2%). Nel Regno Unito il 
tasso d'inflazione, che nel 1994 si situava largamente all'interno della fascia indicata come 
obiettivo negli indirizzi di massima, dovrebbe crescere progressivamente fino a superare 
il 3% nel 1996. Le proiezioni scontano un declino del tasso d'inflazione in Grecia, anche 
se la decelerazione potrebbe essere più lenta che nel più recente passato. Un più forte 
impegno è richiesto nella maggior parte dei questi paesi sotto vari aspetti, ma in 
particular modo per quanto riguarda la dinamica salariale e la politica di bilancio. Tutti 
gli Stati membri, a prescindere dal loro grado relativo di successo nel contenimento 
dell'inflazione, devono perseguire politiche intese a realizzare l'obiettivo della stabilità dei 
prezzi. Questo comporta il mantenimento di un quadro macroeconomico stabile, una 
prudente condotta della politica di bilancio e della politica monetaria e un rafforzamento 
della concorrenza sui mercati. 
2.2.2 Progressi insufficienti nel risanamento dei bilanci 
La recessione aveva fatto salire i disavanzi di bilancio a livelli record nel 1993 (il 6% del 
PIL); il 1994 ha segnato l'inizio di un'inversione di tendenza che, secondo le previsioni, 
dovrebbe portare ad un calo del disavanzo medio di bilancio della Comunità al 4% circa 
del PIL nel 1996. Tuttavia gran parte di questa riduzione va ricondotta agli effetti 
automatici sulle entrate e sulle spese dello Stato dell'espansione del PEL e della rinnovata 
crescita dell'occupazione. Nel 19963 il disavanzo medio dei bilanci statali nella Comunità, 
corretto per eliminare gli effetti ciclici, dovrebbe attestarsi ancora intorno al 4% del PIL, 
valore evidentemente troppo elevato. 
Grafico 11 
CE: disavanzi pubblici effettivi e depurati del ciclo 
% del PIL 
MéMtàifMI^Ìiità 
;<:::v::xf:x:x:::ìx 
86 87 88 89 90 9I 92 93 94 95 96 Nel 1994 l'evoluzione della situazione 
delle finanze pubbliche è stata 
deludente in molti Stati membri (cfr. 
capitolo 4, sezione 4) e nell'ottobre 
1994 il Consiglio, applicando per la 
prima volta la nuova procedura intesa 
ad evitare i "disavanzi eccessivi", ha 
adottato decisioni constatanti 
l'esistenza di un disavanzo eccessivo in 
dieci Stati membri su dodici. 
Se si esaminano i singoli paesi, il disavanzo di bilancio in Grecia continua ad essere il più 
elevato nella Comunità e rimane ben al di sopra del valore di riferimento indicato nel 
trattato. In Italia il disavanzo è rimasto praticamente stabile per il terzo anno consecutivo 
Le previsioni della Commissione si fondano sulla tradizionale ipotesi di invarianza delle politiche. Ciò ha implicazioni 
importanti nel^caso^dellarpoliuca-di-bilancio,-in.quantoJa_maggior parte dei governi annuncerà nel corso del 1995 
misureintese adirtftuenzare-le^endenze del 1996, misure^ laiLnon si è potuto tener conto nelle presenti previsioni. 
Le proiezioni riguardanti la situazione di bilancio nel 1996 sono basate su una semplice estrapolazione degli effetti 
delle misure già prese. 
13-12-94 
19 
all'elevatissimo livello del 9V£% del PIL. Spagna e Francia sono riuscite a ridurre 
lievemente i loro disavanzi che, tuttavia, sono ancora troppo alti (rispettivamente del 7,0 
e del 5,6% del PIL nel 1994). 
Secondo le previsioni della Commissione del novembre 1994, è probabile che, 
continuando ad attuare le politiche già in atto, nel prossimo anno e nel 1996 non 
verranno pienamente sfruttate le opportunità di risanamento dei bilanci offerte dal 
delinearsi di una crescita più sostenuta, anche se i disavanzi previsti si situano su un 
sentiero discendente. 
Tabella 9 
B 
DKD 
D 
GR3) 
E 
F 
IRL 
1 
L 
NL 
P 
UK 
CE Indebitamento (-) o accreditamento (+) 
netto delle amministrazioni pubbliche Debito lordo delle amministrazioni 
pubbliche 
In % del PIL 
1994 
-5.5 
-4.3 
-2.9 
-14.1 
-7.0 
-5.6 
-2.4 
-9.6 
1.3 
-3.8 
-6.2 
-6.3 
-5.6 1995 
-4.7 
-3.0 
-2.4 
-13.3 
-6.0 
-4.9 
-2.0 
-8.6 
1.6 
-3.5 
-5.8 
-4.6 
-4.7 1996 
-4.0 
-2.2 
-2.0 
-12.9 
-4.7 
-3.9 
-1.5 
-7.9 
2.0 
-2.7 
-4.8 
-3.4 
-3.9 1994 
140.1 
78.0 
51.0 
121.3 
63.5 
50.4 
89.0 
123.7 
9.2 
78.9 
70.4 
50.4 
68.8 1995 
138.7 
78.0 
2) 59.4 
125.4 
65.8 
53.4 
83.7 
126.8 
9.8 
78.8 
71.7 
52.4 
72.7 1996 
136.0 
78.2 
58.9 
128.1 
66.1 
55.6 
79.1 
128.6 
9.9 
78.0 
72.3 
53.1 
73.2 
Stime della Commissione europea del novembre 1994 
1) I depositi dello Stato presso la Banca centrale, le obbligazioni diverse da quelle pubbliche detenute dallo Stato e i debiti relativi 
alle imprese pubbliche dovrebbero ammontare nel 1994 al 24,4% del PIL. 
2) Il forte incremento del rapporto debito/PIL in Germania nel 1995 è dovuto principalmente all'assunzione da parte dello Stato di 
passività connesse alla riunificazione non incluse nel bilancio, la più importante delle quali è costituita dal debito della 
Treuhandanstalt. 
3) La previsione della Commissione per la Grecia si basa sulle nuove stime di contabilità nazionale presentate alla Commissione 
dalle autorità greche; informazioni successive sembrano indicare che i conti del settore pubblico nelle nuove stime di contabilità 
nazionale registrano un indebitamento netto più elevato di quanto dovrebbe effettivamente essere. Se si tiene conto di questo 
elemento, la previsione della Commissione per l'indebitamento netto delle amministrazioni pubbliche per il 1994 sarebbe di 12.7% 
del PIL al posto dell'attuale previsione di 14.1 % del PIL. 
Per la Comunità nel suo insieme, si prevede che l'indebitamento netto in percentuale del 
PIL scenda al 4,7% nel prossimo anno e al 3,9% nel 1996. In cinque Stati membri 
(Danimarca, Germania, Irlanda, Paesi Bassi e Regno Unito) le riduzioni previste per 
l'indebitamento netto delle amministrazioni pubbliche sono in linea con gli obiettivi 
indicati nei programmi -di convergenza nazionali. Le proiezioni per Belgio, Spagna, 
Francia, Italia e Portogallo indicano invece che sono necessari sforzi più perseveranti o 
13-12-94 
-20 
misure supplementari per conseguire detti obiettivi. Infine le proiezioni per la Grecia 
indicano solo una lieve riduzione del disavanzo di bilancio rispetto all'attuale elevatissimo 
livello4 
Il debito pubblico crescerà a ritmo più. lento 
Come risulta dalla tabella 9, il rapporto tra debito pubblico e PIL comunitario ha già 
raggiunto dimensioni preoccupanti e continua a deteriorarsi. Le previsioni della 
Commissione dell'autunno 1994 indicano una progressione del rapporto debito/PIL più 
rapida di quella prevista nei programmi di convergenza nel caso di Grecia, Francia, Italia 
e Portogallo. Variazioni del rapporto debito/PIL in linea con le stime dei programmi di 
convergenza sono previste per Belgio (graduale declino), Danimarca (generale stabilità), 
Spagna (in crescita) e Regno Unito (modesta crescita). 
Per la Germania ci si attende che il rapporto debito/PIL raggiunga un picco nel 1995, 
come previsto nel programma di convergenza, mentre in Irlanda la più rapida crescita 
economica e disavanzi minori contribuiranno a far declinare il rapporto debito/PIL più 
rapidamente di quanto indicato nel programma di convergenza; un andamento analogo 
dovrebbe registrarsi anche nei Paesi Bassi. Infine ci si attende che il rapporto debito/PIL 
in Lussemburgo si stabilizzi ad un livello inferiore al 10% del PEL nei prossimi due anni. 
L'incremento del rapporto debito/PIL previsto per il 1995 e il 1996 dà un'idea dell'entità 
degli aggiustamenti necessari per portare tale rapporto su un sentiero discendente. 
Evidentemente alcuni paesi dovranno compiere sforzi di aggiustamento di maggior 
portata e con maggiore urgenza di altri (Belgio, Italia, Grecia), ma l'esigenza di ridurre il 
rapporto debito/PEL si presenta in praticamente tutti i paesi. Poiché il rapporto 
debito/PIL è nella maggior parte dei casi assai elevato, tutti gli Stati membri appaiono 
vulnerabili a shock negativi provenienti dai tassi d'interesse. 
2.2.3 Relativa stabilità dei tassi d'interesse 
Dal 2 agosto 1993 gli accordi di cambio dello SME prevedono un margine di 
fluttuazione del +/- 15%. Le tensioni che avevano caratterizzato il periodo intercorrente 
tra il giugno del 1992 e l'estate del 1993 si sono allentate dopo la decisione di agosto e, 
dopo qualche movimento iniziale al ribasso, la maggior parte delle monete aderenti agli 
accordi di cambio sono tornate sostanzialmente vicino alle loro immutate parità centrali. 
Il 1994 è stato caratterizzato dal permanere di un grado relativamente alto di stabilità 
all'interno degli accordi di cambio; le monete non aderenti a tali accordi hanno 
conosciuto invece, in misura variabile, un ulteriore deprezzamento nel corso del 1994. 
Le proiezioni delia Commissione sono state messe a punto prima dell'adozione del bilancio greco per il 1995. 
13-12-94 
21 -
Grafico 12 
Stabilità dei tassi di cambio con il DM 
Coefficiente di variazione mobile su 13 settimane (deviazione standard divisa per la media) 
0.04 
lilïiliïllï 
L'assenza di turbolenze è stata dovuta alla cautela alla quale sono state improntate le 
decisioni monetarie negli Stati membri e al generale miglioramento delle condizioni 
economiche, che ha ampliato il margine di manovra delle autorità. La credibilità delle 
parità centrali è stata consolidata dalla condotta della politica monetaria e dal 
funzionamento degli accordi di cambio a partire dall'agosto del 1993. Inoltre la 
reintroduzione di un rischio in un doppio senso nel sistema ha contribuito alquanto 
all'eliminazione delle fonti di pressioni speculative. 
Dall'inizio del 1994 la maggior parte delle banche centrali della Comunità ha seguito una 
politica di cauta riduzione dei tassi d'interesse ufficiali o di riferimento, in linea con il 
ribasso dei tassi ufficiali tedeschi, che ha portato ad una diminuzione globale dei tassi 
13-12-94 
-22-
d'interesse a breve termine nell'insieme della Comunità. Questa politica è stata agevolata 
da ulteriori progressi nella riduzione delle pressioni inflazionistiche. 
2.2.4 Progressi della convergenza dei tassi d'interesse 
La convergenza dei tassi d'interesse a lungo termine dipende strettamente dai progressi 
nella direzione della stabilità dei prezzi e del risanamento delle finanze pubbliche 
necessari per assicurare la stabilità del cambio. I risultati conseguiti sotto tali profili 
hanno portato ad una riduzione dei differenziali nella seconda metà del 1993, ma nel 
corso del 1994 si è assistito ad una nuova divaricazione dei differenziali stessi. Ciò 
evidenzia la necessità che i mercati siano convinti del carattere duraturo dei progressi 
realizzati nei campi sopraccitati. In definitiva le prospettive in materia di convergenza dei 
tassi d'interesse a lungo termine appaiono incoraggianti, anche se non totalmente 
soddisfacenti (cfr. grafico 13). 
La tendenza ad una graduale discesa dei tassi d'interesse a breve termine manifestatasi 
nella maggior parte degli Stati membri non ha trovato riscontro nell'andamento del 
comparto a lungo termine del mercato. I tassi d'interesse a lungo termine hanno 
bruscamente cambiato direzione 
all'inizio del 1994. La tendenza 
discendente che aveva caratterizzato sia 
i tassi d'interesse a lungo termine che i 
differenziali con la Germania nel corso 
del 1993 si è arrestata nel febbraio del 
1994. In ottobre i tassi d'interesse 
nominali a lungo termine (periodo di 
riferimento: 10 anni) erano più elevati, 
rispetto all'inizio dell'anno, di circa 250 
punti di base (media comunitaria). Grafico 13 
Tassi d'interesse a lungo termine 
(Media Novembre 93 - Ottobre 94) 
12 
B DK D GR E F IRL L NL P UK EUR 
Questa evoluzione sembra essere stata innescata dall'incremento dei rendimenti delle 
obbligazioni USA a seguito delle preoccupazioni sorte in merito alle tendenze future 
dell'inflazione degli Stati Uniti. Anche fattori interni alla Comunità, quali le implicazioni 
sotto il profilo delle aspettative in materia di inflazione del miglioramento delle 
prospettive di crescita, le crescenti preoccupazioni dei mercati in relazioni agli squilibri di 
bilancio sottostanti in numerosi Stati membri e la constatazione del mancato 
conseguimento degli obiettivi di bilancio alla fine del 1993, portano la "responsabilità" 
dei significativi incrementi verificatisi praticamente in tutti gli Stati membri. Gli aumenti 
registrati nei singoli paesi sono significativamente diversi e riflettono la diversa fase del 
ciclo in cui essi si trovano e, in taluni casi, l'incertezza in merito alla futura evoluzione del 
debito pubblico, che ha dato origine a premi per l'inflazione. 
13-12-94 
-23-
Capitolo 3: Prospettive a medio termine fino 
all'anno 2000 
Il principale compito delle politiche economiche è oggi quello di trasformare la ripresa 
in atto in un processo sostenibile a medio termine, caratterizzato da elevati tassi di 
crescita della produzione e dell'occupazione e da una più accentuata convergenza. Le 
politiche da attuare per conseguire questi due obiettivi sono le stesse. Il miglioramento 
delle prospettive economiche rende credibile il ritorno ad un sentiero di crescita a 
medio termine simile a quello percorso nella seconda metà degli anni '80 e vicino a 
quello indicato nel Libro bianco della Commissione su "Crescita, competitività ed 
occupazione" come condizione necessaria per ridurre in misura significativa la 
disoccupazione entro la fine del presente decennio. Per conseguire questo obiettivo è 
indispensabile intensificare degli sforzi in atto per accrescere il dinamismo e la 
competitività dell'economia comunitaria e migliorare il funzionamento dei mercati del 
lavoro e attenersi rigorosamente alle appropriate politiche macroeconomiche. 
3.1 Proiezioni a medio termine per la crescita e l'occupazione 
La natura della ripresa in atto nella Comunità, trainata inizialmente dalle esportazioni e 
successivamente da un forte rimbalzo degli investimenti, lascia ben augurare per quanto 
riguarda il conseguimento dei principali obiettivi a medio termine in materia di crescita e 
di occupazione. Il ritorno della crescita offre l'occasione di porre mano a profonde 
riforme strutturali che, coniugate con politiche macroeconomiche coerenti, aprono la 
prospettiva di ridurre in misura significativa la disoccupazione entro il 2000. La ripresa in 
atto si sta evolvendo, di fatto, secondo le modalità propugnate nel Libro bianco. 
Le proiezioni a medio termine dei servizi della Commissione come pure quelle del FMI e 
dell'OCSE suggeriscono che è possibile un sentiero di crescita a medio termine compresa 
tra il 3 e il VA% all'anno da oggi al 2000. Un risultato così favorevole è tuttavia possibile 
solo se saranno realizzate le seguenti condizioni fondamentali: 
• un contesto internazionale neutrale sotto il profilo dell'impatto sulle condizioni 
economiche nella Comunità; 
• una politica monetaria orientata verso la stabilità e non condizionata dalla necessità 
di porre rimedio a comportamenti inappropriati sotto il profilo della politica di 
bilancio e della dinamica salariale; 
• il proseguimento degli sforzi di risanamento dei bilanci in numerosi Stati membri; 
• un andamento dei salari simile a quello registrato negli anni '80; 
• un perseverante impegno nella realizzazione delle misure di riforma strutturale già 
avviate in passato. 
Data la natura di queste condizioni, il risultato delle proiezioni a medio termine 
rispecchia essenzialmente- il fatto che, se vengono attuate politiche appropriate, è 
13-12-94 
24-
Grafico 14 
Crescita del PIL, degli investimenti e 
dell'occupazione nella Comunità 
XMMmmS: 
|^i^i^i^7.êi^^^;:: 
- j'~~*~*<C«W*»4tj9Wn¥#*««M<f 
J993 I994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 possibile uno sviluppo economico 
vigoroso e sano. La crescita del 3-31/2% 
annuo fino alla fine del secolo sarà 
trainata essenzialmente, secondo le 
previsioni della Commissione, da fattori 
interni, ossia dagli investimenti e dai 
consumi. La ripresa sarà sospinta dagli 
investimenti, che dovrebbero 
progressivamente ritornare a tassi di 
crescita del 6-7% nell'arco del periodo 
1996-2000. Questa crescita forte e 
costante deriva dal miglioramento in atto della redditività del capitale, secondo un trend 
che si era interrotto all'inizio degli anni '90, e da prospettive sempre più favorevoli per 
quanto riguarda l'andamento della domanda finale. 
Con un ritmo di crescita degli investimenti maggiore di quello della produzione totale, ci 
si attende che la quota degli investimenti nel PEL salga al 22-23% circa nell'anno 2000. 
L'espansione degli investimenti avrà effetti positivi sia in termini di generazione di 
capacità aggiuntive, sia in termini di impulso diretto alla domanda e alla creazione di 
posti di lavoro. L'aumento dell'occupazione, accompagnato da incrementi delle 
retribuzioni reali pro capite sempre positivi, ma inferiori al tasso di incremento della 
produttività del lavoro, sosterrà il reddito reale disponibile delle famiglie e, di 
conseguenza, i consumi privati. Si prevede che questi ultimi cresceranno in media del 
2x/z% circa all'anno nel periodo fino al 2000. 
Grafico 15 
Tasso di disoccupazione nella Comunità fino all'anno 2000 
In % dele fane <f lavoro dv* Se l'andamento degli investimenti e dei 
consumi sarà conforme alle tendenze 
sopra illustrate, è possibile mantenere a 
medio termine un tasso di crescita 
complessivo del 3-3i4%. .In una simile 
situazione, ipotizzando che si confermi il 
trend di crescita della produttività del 2% 
all'anno registrato in media nell'arco del 
periodo 1974-1994, a tale tasso di 
crescita del PIL corrisponderebbe un 
aumento annuo dell'occupazione dell'I-
1/4%. Un incremento dell'occupazione di questo ordine di grandezza si tradurrebbe in un 
declino annuo della disoccupazione compreso tra VzVo e 1% delle forze di lavoro, 
nell'ipotesi che l'offerta di lavoro cresca da oggi al 2000 ad un tasso pari all'incirca al XA% 
all'anno (derivante in ugual misura da fattori demografici e dall'incremento del tasso di 1970 1973 1976 1979 1982 1985 1988 1991 1994 1997 2000 
13-12-94 
-25-
partecipazione). La disoccupazione potrebbe di conseguenza scendere a circa il 7% della 
popolazione attiva entro il 2000. 
Un tasso di disoccupazione aggirantesi sul 7% delle forze di lavoro civili, pur apparendo 
come un considerevole miglioramento rispetto all'esperienza del più recente passato, non 
realizzerebbe del tutto l'obiettivo indicato nel Libro bianco, ossia il dimezzamento del 
tasso di disoccupazione entro il 2000. Questo obiettivo potrà essere conseguito solo se, 
anzitutto, le misure strutturali intese ad accrescere le forze di crescita endogene nella 
Comunità avranno successo e la crescita potrà attestarsi sul limite superiore della 
prevista forcella del 3-31,4%. In secondo luogo, per raggiungere l'obiettivo occorre 
mettere in atto con rapidità e determinazione politiche miranti ad accrescere la capacità 
della Comunità di creare posti di lavoro ih corrispondenza di un determinato saggio di 
crescita del prodotto. Se queste condizioni saranno soddisfatte, gli obiettivi del Libro 
bianco potranno essere conseguiti. Queste proiezioni a medio termine non mettono solo 
in evidenza la possibilità di realizzare significativi progressi nella riduzione della 
disoccupazione, ma illustrano altresì la natura delle sfide da vincere e i limiti di quel che è 
realizzabile sulla base delle tendenze in atto. 
3.2 Condizioni per una crescita più forte e per una più 
intensa creazione di posti di lavoro 
Tassi di crescita durevoli dell'entità indicata nei paragrafi precedenti non possono essere 
ottenuti attraverso interventi diretti dei governi. Che l'economia segua un simile 
andamento dipenderà sia dall'instaurazione e dal mantenimento di politiche macro- e 
microeconomiche appropriate, sia da opportuni adeguamenti del comportamento dei 
soggetti economici. Occorre che sia assicurato il sussistere di queste condizioni se si 
vuole una crescita durevole, non inflazionistica e rispettosa dell'ambiente. 
3.2.1 II ruolo delle politiche strutturali 
Con l'accelerazione della crescita si instaurerà un contesto più favorevole alla messa in 
atto di politiche di aggiustamento strutturale. La resistenza nei confronti delle politiche 
intese a rimuovere gli ostacoli alla concorrenza ed altre rigidità si ridurrà. Inoltre si 
apriranno prospettive più interessanti per le politiche attive del mercato del lavoro, visto 
che i beneficiari degli interventi avranno maggiori possibilità di trovare effettivamente 
lavoro. Tuttavia occorre non sottovalutare il rischio che, in un contesto economico in via 
di miglioramento, i governi diano prova di un certo lassismo nella messa in atto delle 
riforme necessarie. Una reazione del genere, pur se comprensibile, costituirebbe un grave 
errore, in quanto raramente si presenterà un'occasione altrettanto favorevole di quella 
odierna per accrescere il dinamismo dell'economia della Comunità e la sua capacità di 
creare posti di lavoro. 
13-12-94 
26-
3.2.1.1 Competitività 
Nell'insieme degli Stati membri si riscontra un atteggiamento assai favorevole a misure 
strutturali intese ad accrescere le forze di crescita endogene della Comunità (quali quelle 
proposte nel Libro bianco del 1993). Stimolare la competitività, il dinamismo e in ultima 
analisi la produttività di tutti i settori dell'economia comunitaria è essenziale per 
assicurarne la prosperità a lungo termine. Se verranno instaurate le opportune condizioni 
macroeconomiche e saranno messe in atto politiche efficaci del mercato del lavoro, le 
misure strutturali per migliorare la produttività e la competitività si tradurranno in una 
crescita più forte e in un maggior numero di posti di lavoro. 
Date le differenze intrinseche esistenti tra i vari tipi di processi produttivi, il guadagno di 
produttività risulterà maggiore in determinati settori che in altri. Nei settori in cui la 
produttività salirà più rapidamente, il guadagno in termini di occupazione per un dato 
tasso di crescita della produzione sarà minore, ma verrà compensato dal più forte 
incremento dell'occupazione nei settori in cui, a causa di vincoli tecnici, la crescita della 
produttività è più lenta. 
Tabella 10 
Occupazione, produttività e prezzi relativi nell'agricoltura, nell'industria e nei servizi 
(Belgio, Germania occidentale, Francia, Italia e Paesi Bassi; variazioni percentuali annue) 
Indicatore 
Valore 
aggiunto 
Occupazione 
Produttività 
Prezzi relativi 
1) Periodo 
1961-73 
1974-85 
1986-90 
1961-73 
1974-85 
1986-90 
1961-73 
1974-85 
1986-90 
1961-73 
1974-85 
1986-90 Totale 
4.9 
2.1 
3.1 
0.3 
0.2 
1.0 
4.6 
1.9 
2.1 
-Agricoltura 
1.8 
1.7 
1.7 
-4.6 
-2.9 
-3.1 
6.5 
4.7 
4.9 
-0.4 
-2.5 
-2.0 Industria 
5.5 
1.0 
2.4 
+0.5 
-1.4 
+0.3 
5.0 
2.4 
2.1 
-1.0 
-0.4 
-0.4 Servizi desi 
alla vendita 
5.6 
3.2 
4.0 
1.6 
1.7 
2.4 
4.0 
1.5 
1.6 
0.7 
0.5 
0.4 Servizi non 
desi alla 
vendita 
3.7 
2.3 
1.4 
2.2 
2.0 
1.0 
1.5 
0.3 
0.4 
3.4 
3.5 
2.9 
Fonte: Eurostat e servizi della Commissione 1) Incremento del deflatore del valore aggiunto lordo per il settore rispetto 
all'incremento del deflatore del PIL 
Il processo di creazione di posti di lavoro nel secondo gruppo di settori sarà finanziato 
dal trasferimento di ricchezza realizzato attraverso la variazione dei prezzi relativi: sotto 
la pressione della concorrenza, i prezzi dei prodotti dei settori con i più rapidi incrementi 
di produttività scenderanno rispetto a quelli degli altri settori economici; al contrario, i 
prezzi dei settori con i minori aumenti di produttività aumenteranno. Questo meccanismo 
Ha fnrmnnatn hene durante gli anni '50 e '60 come pure nebperiodo X985-1990 e 
potrebbe quindi essere rimessonn azione nel quadro di un forte processo di crescita a 
livello macroeconomico. Questi spostamenti settoriali costituiscono in effetti tipicamente 
13-12-94 
-27-
il processo attraverso il quale si crea occupazione in un'economia di mercato in via di 
modernizzazione, assicurando che gli auspicati incrementi della produttività si traducano 
non nella distruzione netta di posti di lavoro bensì nella creazione di ricchezza, parte 
della quale deve essere utilizzata per ammortizzare i costi sociali dell'inevitabile processo 
di aggiustamento. Perché questo processo funzioni correttamente e frutti un aumento 
netto dei posti di lavoro devono essere soddisfatte tre condizioni: i) si deve consentire 
che le variazioni dei prezzi relativi abbiano luogo - il che significa essenzialmente che 
occorre dar spazio alla concorrenza; ii) le politiche devono essere orientate ad assorbire 
gli aggiustamenti strutturali - se necessario ammortizzandone gli effetti sociali negativi -e 
non a contrastarli; iii) la crescita economica a livello globale deve essere sufficientemente 
vigorosa. 
3.2.1.2 Occupazione 
Il dinamismo attuale della ripresa dovrebbe consentire il ritorno ad un livello di 
produzione prossimo a quello potenziale e comportare la soppressione della cosiddetta 
"disoccupazione ciclica", che può approssimativamente essere stimata a 1-2 punti 
percentuali del picco (11%) raggiunto nel 1994. La parte rimanente della disoccupazione 
(9-10% delle forze di lavoro), quella "classica", può infatti essere assorbita solo con la 
creazione fisica di posti di lavoro, ossia con una forte espansione della capacità 
produttiva. Non si tratta tuttavia di una condizione sufficiente, in quanto alla 
disoccupazione classica si sovrappone l'incapacità di una parte delle forze di lavoro di 
aggiudicarsi i posti che vengono resi disponibili dal processo di crescita. Le dimensioni di 
questa zona di sovrapposizione, che rappresenta la disoccupazione strutturale in senso 
stretto, sono difficili da stimare, ma il tasso di disoccupazione di lunga durata (circa il 
45% dei disoccupati ovvero il 5% della popolazione attiva) può essere considerato come 
un indicatore approssimativo della sua entità. La linea di demarcazione tra 
disoccupazione classica e strutturale è abbastanza mobile e possono manifestarsi tensioni 
sul mercato del lavoro anche prima che venga raggiunta. Questo limite può essere 
comunque reso meno rigido da adeguate politiche del mercato del lavoro. 
La riduzione della disoccupazione ai valori indicati nel Libro bianco richiederà la 
creazione netta di 15 milioni di posti di lavoro attraverso la combinazione di una forte 
crescita e di interventi intesi ad accrescere il contenuto occupazionale della crescita 
stessa. Le politiche del mercato del lavoro possono dare un significativo contributo al 
raggiungimento di questo obiettivo attraverso tre canali principali: 
• migliorando l'idoneità al lavoro dei lavoratori in generale e in particolare dei giovani 
e dei disoccupati di lunga durata (riducendo lo sfasamento tra qualificazioni offerte e 
richieste); 
• evitando quelle tensioni sul mercato del lavoro, anche per quanto riguarda i salari, 
che tendono a manifestarsi nei periodi di elevata crescita dell'economia e dei posti di 
lavoro; 
• accrescendoli contenuto occupazionale^xiellancrescita:~ 
13-12-94 
28 
3.2.2 Evitare o superare gli ostacoli macroeconomici alla crescita 
Le politiche intese a migliorare sia la competitività che il funzionamento dei mercati del 
lavoro delineate nella sezione precedente non sarebbero in grado di produrre tutti i loro 
effetti potenziali se non si permettesse al processo di crescita nella Comunità di 
svilupparsi senza scontrarsi con due fondamentali ostacoli macroeconomici alla crescita: 
i) un mix di politiche squilibrato, che potrebbe risultare da tensioni tra l'obiettivo di 
stabilità e comportamenti inappropriati sul piano di bilancio e salariale; 
ii) un insufficiente incremento della produzione potenziale, che potrebbe provocare 
pressioni inflazionistiche. 
Per quanto riguarda il primo ostacolo, l'allentamento delle condizioni monetarie nel 
corso degli ultimi due anni dimostra che si è realizzato un certo riequilibrip del dosaggio 
delle politiche, ma occorre fare ancora di più. Si deve cogliere l'occasione offerta dal 
miglioramento delle prospettive economiche per impedire che si riproduca, per diversi 
motivi, lo squilibrio del mix che ha caratterizzato il complesso delle politiche economiche 
nella Comunità negli ultimi anni. L'obiettivo delle riduzione del disavanzo deve essere 
perseguito con particolare vigore nei paesi nei quali un elevato rapporto tra debito 
pubblico e PIL ha addossato un peso eccessivo sulla politica monetaria a prescindere 
dalle condizioni cicliche. Occorre instaurare un quadro credibile di stabilità dei prezzi che 
possa fùngere da riferimento per le aspettative dei soggetti economici. Sotto questo 
profilo sono particolarmente importanti le misure prese in diversi paesi per rendere 
indipendenti le rispettive banche centrali. 
Nella situazione congiunturale prevista per i prossimi due anni, caratterizzata da una 
crescita relativamente vigorosa, è probabile che la riduzione dei disavanzi di bilancio 
necessaria per consolidare la fiducia nella stabilità finanziaria e per migliorare 
l'allocazione delle risorse nel tempo avrà effetti a breve termine sulla domanda tali da 
frenare le pressioni inflazionistiche. Ne risulterebbe ridotta in misura corrispondente 
l'esigenza di provvedimenti di politica monetaria intesi ad evitare un surriscaldamento. 
Per quanto riguarda i salari, la loro evoluzione recente si presenta più coerente con 
l'obiettivo intermedio di stabilità, stabilito negli indirizzi di massima del dicembre 1993, di 
un tasso d'inflazione non superiore al 2-3%. L'attuale dinamica salariale è simile a quella 
registrata durante la fase espansiva dell'ultimo ciclo, ossia tra il 1982 e il 1988. Allora 
accordi salariali moderati contribuirono in misura significativa al processo di 
disinflazione. Nella situazione attuale della Comunità è essenziale mantenere nel medio 
periodo la moderata dinamica salariale registrata nel 1994 e prevista per il 1995, e questo 
13-12-94 
-29 
non solo per mantenere basso il tasso d'inflazione, ma anche per tradurre in realtà il 
proposito di realizzare un processo di crescita che generi nuova occupazione. 
Si deve sperare che la crescente credibilità del quadro politico generale, la messa in atto 
dei provvedimenti di riforma del mercato del lavoro citati sopra e l'avvio di un attivo 
dialogo sociale potranno concorrere a produrre i risultati più auspicabili sotto il profilo 
tanto economico, quanto sociale. Viste le dimensioni del problema dell'occupazione, 
sono da evitare conflitti sulla distribuzione del reddito. Nel più vicino futuro si deve 
continuare a dare la priorità alle politiche macro- e microeconomiche fondamentali ai fini 
della creazione di posti di lavoro. 
L'Unione economica e monetaria potrà essere realizzata solo se si riuscirà a mantenere 
un quadro macroeconomico stabile e non inflazionistico quale quello appena descritto. 
Ma, una volta attuata, l'UEM stessa darà un forte contributo al mantenimento di un 
simile quadro e, indirettamente, alla crescita e all'occupazione. 
Per quanto riguarda il secondo ostacolo macroeconomico, è necessario adoperarsi per 
accrescere il tasso di crescita potenziale della Comunità, che è stato ridotto dalla 
recessione e dal forte declino degli investimenti fissi lordi al 19% circa del PIL della 
Comunità. La produzione potenziale sta oggi crescendo ad un tasso annuo del 2Vi% 
circa. Gli elevati tassi di créscita previsti per il periodo 1996-2000 non potranno essere 
mantenuti a lungo se la capacità produttiva non aumenterà in misura corrispondente, 
salendo fino a raggiungere un tasso compreso tra il 3 e il 3V4% nello stesso periodo. 
Le riforme strutturali e gli interventi in atto per accrescere il dinamismo dell'economia 
comunitaria sono elementi essenziali di questo processo che, a livello macroeconomico, 
richiede un aumento degli investimenti. La produttività dello stock di capitale può 
crescere per effetto di mutamenti strutturali, ma i progressi sotto questo profilo sono 
inevitabilmente molto lenti. Di conseguenza il ritorno ad una crescita durevolmente più 
rapida è subordinato all'accelerazione del tasso di incremento dello stock di capitale, il 
che implica che per un certo numero di anni gli investimenti crescano ad un ritmo più 
rapido che il PEL. 
L'incremento degli investimenti necessario per mantenere tassi di crescita elevati deve 
risultare dal gioco delle forze di mercato, ma la politica economica può contribuire a 
instaurare condizioni atte a favorire un loro più efficace funzionamento. 
13-12-94 
-30 
Il miglioramento della fiducia delle imprese 
costituisce il primo imperativo per la creazione 
di un quadro più favorevole all'attività 
economica e agli investimenti. A tal fine 
occorrono misure che vanno dal mantenimento 
di un quadro macroeconomico stabile ad un 
deciso impegno a proseguire il processo di 
aggiustamento strutturale. Grafico 16 
CE: quota degli investimenti e tasso di 
crescita dello stock di capitale 
Variazione percentuale annua % del PIL 
Tasso & crescita della 
_£_i L_±_J i—i I > > 24 
22 
20 
18 
64 68 72 76 80 84 88 92 96 Un'altra importante determinante degli 
investimenti è la redditività del capitale, che 
dipende in larghissima misura dalla 
distribuzione dei guadagni di produttività tra 
capitale e lavoro. Negli anni 70 la redditività ha 
sofferto del fatto che i salari reali sono cresciuti 
più della produttività. La situazione è stata 
parzialmente corretta negli anni '80, nell'arco 
dei quali le retribuzioni reali pro capite nella 
Comunità sono salite, per la maggior parte del tempo, ad un saggio mediamente inferiore 
di un punto percentuale all'aumento della produttività. Il miglioramento della redditività 
si è interrotto nel 1991 e nel 1992, ma è ripreso con forza nel 1993 e nel 1994. È 
necessario che la redditività del capitale si accresca ulteriormente per stimolare gli 
investimenti: questo spiega perché sia tanto importante mantenere l'andamento attuale 
delle retribuzioni reali pro capite, che rimane al di sotto del tasso di incremento della 
produttività del lavoro. Il trend degli anni '80 (un punto percentuale all'anno in meno 
dell'incremento della produttività nel periodo 1982-1989) potrebbe costituire un 
traguardo pragmatico per i prossimi anni. 
Tabella 11 
Comunità1^: Costo reale del lavoro per unità di prodotto2' 
(variazione percentuale annua nel periodo) 
1961-70 
0.0 1971-81 
+ 0.2 1982-90 
-1.1 1991-96 
-1.0 1991-92 
-0.1 1993-96 
-1.4 
1) Esclusi i cinque nuovi Lânder tedeschi. 2) Costo nominale del lavoro per unità di prodotto corretto applicando il 
deflatore del PIL; le cifre per il 1994-96 si fondano sulle previsioni dei servizi della Commissione del mese di novembre. 
Per ridurre le tensioni sul mercato del credito, che potrebbero tradursi in tassi d'interesse 
più alti, e per evitare eccessivi squilibri della bilancia dei pagamenti, l'incremento degli 
investimenti, quali che siano le modalità con le quali verrà realizzato, deve essere 
accompagnato da un incremento di entità approssimativamente corrispondente del tasso 
di risparmio- nazionale. Il necessario aumento del risparmio deve provenire 
essenzialmente da un'espansione del risparmio pubblico (riduzione dei disavanzi pubblici) 
13-12-94 
-31 
in quanto il comportamento dei risparmiatori privati (famiglie più imprese) è 
relativamente stabile e presumibilmente difficile da influenzare. Sarebbe probabilmente 
necessario eliminare quasi del tutto i disavanzi pubblici entro il 2000, come indicato negli 
indirizzi di massima del dicembre 1993. Il deterioramento del saggio di risparmio 
verificatosi nella Comunità negli ultimi trent'anni è dovuto quasi interamente al 
deterioramento della posizione del settore pubblico. Di conseguenza, dal punto di vista 
della crescita potenziale a lungo termine e dell'occupazione, il risanamento delle finanze 
pubbliche ha un'importanza essenziale. 
3.2.3 Crescita ed ambiente 
Una forte crescita economica non è in contraddizione con la protezione dell'ambiente, 
purché venga instaurato un quadro politico appropriato. In realtà la sostenibilità sotto il 
profilo ambientale implica mutamenti nell'uso delle risorse e nella configurazione dei 
consumi intermedi e finali che sono assai più agevoli da realizzare in un contesto 
caratterizzato da una crescita e da redditi elevati. 
Al quadro politico inteso a promuovere un'elevata crescita dell'economia e 
dell'occupazione, di cui si è detto sopra, deve accompagnarsi l'assunzione delle 
opportune iniziative in materia ambientale. Spetta agli Stati membri nel loro insieme 
analizzare le varie opzioni proponibili per generare una crescita economica sostenibile 
sotto il profilo ambientale che comporti al tempo stesso una maggiore intensità di 
occupazione ed un consumo meno intenso dell'energia e delle risorse naturali. 
Il Libro bianco ha proposto alla discussione numerose politiche che, se pienamente 
attuate, configurerebbero un nuovo modello di sviluppo al quale potrebbe ispirarsi la 
Comunità. Questo modello sarebbe caratterizzato da elementi quali: un maggior ricorso a 
strumenti fondati sul mercato nel quadro della politica ambientale; l'integrazione delle 
preoccupazioni ambientali nell'insieme delle altre politiche, compresa quella economica; 
la revisione delle politiche tributarie; una migliore integrazione dei sistemi di contabilità 
economica ed ambientale; l'estesa e più sollecita applicazione di tecnologie pulite; infine, 
misure intese ad agevolare lo sviluppo di nuovi investimenti e di attività miranti a 
migliorare la qualità della vita e dell'ambiente. 
Attualmente è in corso in seno al Consiglio Ecofin un dibattito su crescita economica ed 
ambiente sulla base di una comunicazione della Commissione [COM(94) 465 def] che 
sottolinea le seguenti esigenze: dare una traduzione operativa al concetto di sviluppo 
13-12-94 
32 
sostenibile, mettendo a punto appropriati indicatori statistici; integrare effettivamente i 
costi ambientali nei prezzi di mercato; individuare e, ove necessario, sopprimere gli 
incentivi ad attività inquinanti; ricorrere su scala più ampia a imposte e tasse ambientali 
nel contesto della riforma degli attuali sistemi tributari per renderli più favorevoli tanto 
all'occupazione quanto all'ambiente. 
13-12-94 
-33-
Capitolo 4: Le politiche 
Sulla scia delle raccomandazioni espresse nel Libro bianco su "Crescita, competitività 
ed occupazione" sono stati compiuti significativi progressi nella messa in atto di 
politiche intese ad accrescere il dinamismo e la competitività dell'economia 
comunitaria e a migliorare il funzionamento del mercato del lavoro. I risultati 
conseguiti sono illustrati in una serie di rapporti presentati al Consiglio europeo di 
Essen. La politica monetaria è stata condotta in modo prudente e il declino 
dell'inflazione è stato accompagnato da una riduzione dei tassi d'interesse, assicurando 
al tempo stesso un notevole grado di stabilità dei cambi. Le politiche di bilancio 
nazionali si sono generalmente mosse all'interno del quadro tracciato nei programmi di 
convergenza, con risultati che sono però inferiori a quanto era stato auspicato o a 
quanto era possibile. 
Per quanto concerne il futuro, è essenziale continuare a porre mano a politiche 
strutturali per promuovere un maggiore dinamismo delle economie e un miglior 
funzionamento dei mercati del lavoro. La politica monetaria dovrebbe continuare a 
seguire il corso attuale, orientato verso la stabilità, mentre va intensificata l'opera di 
risanamento delle finanze pubbliche. 
Nel capitolo 3 si è visto come le diverse politiche macro- e microeconomiche possono 
interagire per generare un processo durevole a medio termine caratterizzato da una forte 
espansione della produzione e dell'occupazione, abbinata ad un miglioramento della 
convergenza economica. Nel presente capitolo si esaminano le singole politiche 
economiche allo scopo di accertare quali progressi siano stati compiuti nel corso del 
1994 e di valutare quanto siano probabili ulteriori passi avanti negli anni 1995 e 1996, 
oggetto delle presenti previsioni. Tuttavia, dato che recentemente è stata presentata tutta 
una serie di relazioni su politiche attinenti al miglioramento della competitività e del 
funzionamento dei mercati del lavoro, per evitare inutili ripetizioni ci si propone di 
concentrare l'attenzione, nel presente capitolo, sulla politica monetaria e sulla politica di 
bilancio. Le relazioni sulla competitività e sull'occupazione di cui sopra sono state 
elaborate nel quadro del riesame annuale del piano d'azione del Consiglio europeo di 
Bruxelles svoltosi al Consiglio europeo di Essen5. Esse contengono un'esauriente 
5 Tra i documenti più importanti in materia di competitività e di mercato del lavoro presentati al Consiglio europeo di 
Essen si annoverano i seguenti: 
Occupazione 
1. Relazione del Comitato di politica economica (CPE) sui progressi realizzati dagli Stati membri nel perseguire 
politiche intese a creare occupazione. 
2. Relazione del Consiglio Affari sociali sulla lotta contro la disoccupazione. 
3. Relazione del Consiglio Ecofin sulla situazione dell'occupazione (sulla base delle relazioni del CPE e del 
Consiglio Affari sociali). 
4. Documento della Commissione sulla trasformazione della crescita in occupazione (COM(94) 529/2) 
5. Relazione sulla riduzione dei costi indiretti del lavoro. 
Competitività 
1. Relazione sul funzionamentodehnercato interno (COM(94) 553). 
2. Piano d'azione per la società dell'informazione. 
3. Relazione del Gruppo Christophersen sulle reti transeuropee e Conclusioni del Consiglio Ecofin in merito a tale 
relazione. 
4. Attuazione della parte del piano d'azione dedicata alle PMI (CES(94) 2023). 
13-12-94 
34 
rassegna dei progressi dell'attuazione delle iniziative politiche in detti settori e presentano 
delle raccomandazioni per l'ulteriore intensificazione dell'azione in modo da contribuire 
più efficacemente al conseguimento degli obiettivi delle politiche della Comunità. 
Sulla base dei documenti ricevuti e prendendo atto del miglioramento della situazione 
economica, il Consiglio europeo di Essen ha sottolineato l'esigenza di compiere uno 
sforzo ulteriore per risolvere i problemi strutturali che impediscono di conseguire risultati 
più incisivi in materia di occupazione. In particolare esso ha invitato a prendere 
provvedimenti in cinque settori chiave: 
i) Migliorare le possibilità di occupazione promuovendo gli investimenti nella 
formazione professionale dei lavoratori, 
ii) Accrescere l'intensità occupazionale della crescita, 
iii) Ridurre i costi non salariali del lavoro in misura sufficiente da produrre un effetto 
avvertibile sulle decisioni di assunzione di personale, e in particolare di lavoratori 
non qualificati, 
iv) Rendere più efficaci le politiche del mercato del lavoro, 
v) Migliorare le misure intese a venire in aiuto ai gruppi colpiti in modo 
particolarmente pesante dalla disoccupazione. 
Il Consiglio europeo di Essen ha invitato il Consiglio dei ministri del Lavoro e degli 
Affari sociali, il Consiglio Ecofin e la Commissione a seguire attentamente le tendenze 
dell'occupazione, ad effettuare un monitoraggio delle politiche degli Stati membri in 
materia e a riferire ogni anno al Consiglio europeo in merito agli ulteriori progressi nel 
campo del mercato del lavoro, a cominciare dal dicembre del 1995. 
Per quanto riguarda la competitività, il Consiglio europeo, in linea con la relazione della 
Commissione, ha sottolineato l'importanza del mercato interno e in particolare la 
necessità di assicurare un'applicazione uniforme ed efficace delle regole del mercato 
interno. Esso ha inoltre messo l'accento sulla necessità di verificare che non sussistano 
eccessi di regolamentazione nelle normative comunitarie e nazionali ed ha salutato con 
favore la risoluzione del Consiglio del 10 ottobre 1994 per la soppressione degli ostacoli 
giuridici ed amministrativi all'attività delle PMI. Il Consiglio europeo intende in futuro 
dedicare particolare attenzione alla competitività dell'economia europea ed ha accolto 
con soddisfazione l'annuncio che la Commissione si propone di costituire un gruppo ad 
alto livello con il mandato di affrontare i problemi attinenti alla competitività e di riferire 
in merito. Infine il Consiglio europeo ha accolto le più importanti raccomandazioni 
contenute nella relazione del Gruppo Christophersen ed ha messo in evidenza che il 
piano d'azione della Commissione "La via europea verso la società dell'informazione" e le 
conclusioni dei ministri dell'industria e delle telecomunicazioni hanno stabilito un 
calendario d'azione per lo sviluppo della società dell'informazione. 
13-12-94 
-35-
4.1 Politica monetaria 
Dal momento in cui, nell'agosto del 1993, sono stati allargati i margini di fluttuazione 
degli accordi di cambio dello SME, la situazione dei mercati valutari della Comunità è 
stata caratterizzata da un elevato grado di stabilità, essenzialmente grazie alla cautela ed 
alla prudenza alla quale sono state improntate le decisioni di politica monetaria nella 
maggior parte degli Stati membri nel corso del 1994. La stabilità dei cambi è stata inoltre 
assicurata senza una maggiore volatilità dei tassi d'interesse, il che è stato reso possibile, 
in misura considerevole, dalla convergenza delle politiche e dalla più accentuata 
convergenza dell'inflazione negli Stati membri. Vi hanno inoltre contribuito lo 
scoraggiamento della speculazione per effetto dell'allargamento dei margini di 
fluttuazione e, più recentemente, l'impatto positivo sulla coerenza delle politiche 
monetarie del rinato ottimismo per quanto riguarda le prospettive di crescita. La stabilità 
va ulteriormente promossa, specie perché la capacità di realizzare una crescita senza 
inflazione si andrà riducendo, nei prossimi trimestri, in numerosi Stati membri. 
Il processo di graduali riduzioni dei tassi d'interesse a breve termine si è protratto per 
tutta la prima metà del 1994. I tassi a breve tedeschi hanno conosciuto un costante 
declino, mentre le altre banche centrali aderenti agli accordi di cambio si sono mosse in 
modo più o meno simile. I tassi d'interesse a breve termine hanno raggiunto un livello 
minimo del 6,2% (media comunitaria) nel mese di luglio ed hanno così contribuito ad un 
mix più equilibrato di politica monetaria, fiscale e retributiva. Il ribasso dei tassi 
d'interesse si è tuttavia arrestato nella seconda metà del 1994, quando è diventato 
evidente che esisteva il potenziale per una forte ripresa economica. Questo fatto ha 
indotto ad una maggiore cautela negli aggiustamenti di politica monetaria a breve 
termine, nonostante la conferma dell'andamento favorevole dei prezzi e dei salari. 
Per quanto riguarda il differenziale dei tassi d'interesse rispetto alla Germania, i dati più 
recenti mostrano una rilevante riduzione del divario rispetto alla media del 1993 per 
Belgio, Danimarca, Spagna, Francia ed Irlanda. Il differenziale negativo con i Paesi Bassi 
è stato gradualmente eliminato, mentre il differenziale del Portogallo si è mantenuto al 
livello di 6 punti come nel 1993. Per quanto concerne i paesi non aderenti agli accordi di 
cambio, il differenziale negativo di cui godeva il Regno Unito nel 1993 è oggi venuto 
meno. Questa svolta è dovuta al fatto che i tassi chiave britannici erano rimasti immutati, 
fino a poco fa, dal novembre del 1993. I rialzi dei tassi ufficiali del Regno Unito 
nell'autunno del 1994 hanno rappresentato essenzialmente una mossa di anticipazione, 
nell'ambito di un quadro di politica-inonetaria esplicitamentepi oiettato^verso il futuro, 
volta ad evitare il diffondersi di aspettative inflazionistiche. Per quanto riguarda l'Italia, il 
13-12-94 
36 
ritmo di riduzione dei tassi è rallentato rispetto agli altri paesi nel giugno/luglio 1994; il 
recente incremento è stato deciso per frenare le incipienti pressioni inflazionistiche. 
Le prospettive future, per i paesi che hanno deciso di dare la priorità, nel loro quadro di 
politica monetaria, alla stabilità del cambio rispetto al DM, saranno fortemente 
influenzate, come in passato, dall'evoluzione della situazione in Germania. In questo 
momento la Bundesbank sta seguendo una politica prudente, anche se negli ultimi mesi 
l'inflazione, misurata dall'indice dei prezzi al consumo, è declinata e si situa oggi ad un 
livello assai basso, mentre la crescita della massa monetaria in Germania è rallentata, sia 
pure a partire da un saggio eccezionalmente elevato, e potrebbe persino essere rientrata 
all'interno della forcella inizialmente posta come obiettivo entro la fine del 1994. Questa 
cautela sembra essere stata suggerita dall'andamento dell'economia reale, assai più 
sostenuto di quanto previsto in precedenza nel corso dell'anno. Data la contraddittorietà 
dei segnali provenienti dagli indicatori nominali e reali, l'ipotesi più ragionevole sembra 
essere quella di una conferma dei trend registrati nei mesi precedenti. Ci si attende che gli 
altri paesi della Comunità seguano più o meno gli stessi trend, con una diminuzione, nel 
corso dei prossimi due anni, dei differenziali dei tassi d'interesse a breve termine nei 
confronti del DM. 
Al generale declino dei tassi d'interesse a breve termine nel 1994 è corrisposta 
un'evoluzione del tutto opposta sul mercato a lungo termine. Il forte incremento dei tassi 
a lungo termine a partire dal gennaio del 1994 è da una parte ascrivibile ad un eccesso di 
ribasso alla fine del 1993 e dall'altra a latenti timori di un riaccendersi dell'inflazione a 
seguito della prevista ripresa economica. I rialzi dei tassi d'interesse a lungo termine 
finora verificatisi nel corso dell'anno possono essere interpretati come un segno che le 
prospettive in materia di inflazione sono incerte e che prevale il rischio di una sua nuova 
accelerazione. Poiché le proiezioni indicano che la crescita dovrebbe intensificarsi nei 
prossimi trimestri, è essenziale che tale rischio venga minimizzato. Ciò implica che la 
politica monetaria continui ad essere impostata in modo prudente, con l'obiettivo di 
stabilizzare i prezzi e di mantenere bassa l'inflazione per servire da ancora alle aspettative 
a medio termine per quanto riguarda l'inflazione stessa. A tal fine è fondamentale che i 
soggetti economici considerino credibile l'impegno a tenere basso il tasso d'inflazione. 
Grazie alla graduale conquista dell'indipendenza da parte delle banche centrali europee 
durante la seconda fase dell'UEM, come previsto dal trattato che istituisce la Comunità 
europea, la politica monetaria dovrebbe acquisire una sostanziale credibilità e in futuro 
potrà perseguire con maggiore efficacia e in condizioni più favorevoli il suo obiettivo di 
13-12-94 
-37-
stabilizzazione dei prezzi. Perché questo auspicio si traduca in realtà, è essenziale che 
l'andamento delle finanze pubbliche e dei salari sia tale da non costringere le autorità 
monetarie a stringere eccessivamente il freno dei tassi d'interesse. Evidentemente, 
occorre a tal fine un mix di politiche equilibrato, nel quale la politica fiscale sostenga gli 
obiettivi di quella monetaria. Inoltre, è necessario risanare i bilanci in modo da ridurre 
l'incertezza che viene fatta gravare sulle prospettive in materia di inflazione dal rischio 
che il peso del debito inibisca le funzioni antinflazionistiche della politica monetaria. 
Infine anche la dinamica salariale deve essere in linea con gli obiettivi delle autorità 
monetarie in materia di prezzi in tutti gli Stati membri, e specialmente in quelli per i quali 
si prevede un trend ancora insoddisfacente dei prezzi. 
4.2 Politica di bilancio 
La condotta della politica di bilancio nel corso del 1994 è stata improntata all'esigenza di 
risanamento delle finanze pubbliche. Tutti gli Stati membri, ad eccezione del 
Lussemburgo, hanno ormai elaborato un programma di convergenza e molti di essi 
hanno riveduto o aggiornato, più o meno nel corso degli ultimi dodici mesi, i loro 
programmi originari, fissando degli obiettivi per scandire le tappe del processo di 
aggiustamento finanziario. La revisione dei programmi di convergenza iniziali è stata resa 
necessaria soprattutto dal forte impatto negativo della recessione sulle finanze pubbliche 
degli Stati membri. 
Tabella 12 
Indebitamento netto delle amministrazioni pubbliche 
(effettivo e depurato del ciclo) 
(in percentuale del PIL) 
1993 
Effettivo Corretto 1994 
Effettivo Corretto 1995 
Effettivo Corretto 1996 
Effettivo Corretto 
B 
DK 
D 
GR 
E 
F 
IRL 
I 
L 
NL 
P 
UK 6.6 
4.4 
3.3 
13.3 
7.5 
5.8 
2.5 
9.5 
-1.1 
3.3 
7.2 
7.7 5.6 
2.3 
3.0 
13.2 
6.7 
4.7 
2.4 
8.3 
-1.6 
2.6 
6.7 
6.0 5.5 
4.3 
2.9 
14.1 
7.0 
5.6 
2.4 
9.6 
-1.3 
3.8 
6.2 
6.3 4.6 
4.3 
2.4 
13.7 
6.1 
4.7 
2.7 
8.7 
-2.2 
3.1 
5.2 
5.8 4.7 
3.0 
2.4 
13.3 
6.0 
4.9 
2.0 
8.6 
-1.6 
3.5 
5.8 
4.6 4.3 
3.8 
2.0 
12.8 
5.3 
4.6 
2.5 
8.3 
-2.6 
3.4 
5.1 
4.6 4.0 
2.2 
2.0 
12.9 
4.7 
3.9 
1.5 
7.9 
-2.0 
2.7 
4.8 
3.4 4.2 
3.7 
2.0 
12.7 
4.5 
4.3 
2.1 
8.2 
-2.8 
3.1 
4.6 
3.9 
CE12 6.0 5.0 5.6 4.9 4.7 4.4 3.9 4.2 
^ota:-il segno negativo-indica 4jn-accreditamento netto. 
Fonte: servizi della Commissione, previsioni economiche del novembre 1994 
13-12-94 
38 
L'accelerazione della crescita economica nel corso del 1994 ha offerto l'occasione di 
recuperare parte del terreno perduto l'anno precedente. Dalle stime correnti risulta che in 
otto Stati membri (Belgio, Danimarca, Germania, Spagna, Francia, Irlanda, Portogallo e 
Regno Unito) vi è stato nel 1994 un declino dell'indebitamento netto delle 
amministrazioni pubbliche in percentuale del PIL. Tuttavia un saldo di bilancio in linea 
con gli obiettivi indicati per il 1994 nei programmi di convergenza o ancora migliore è 
stato conseguito solo in Danimarca, Germania, Irlanda, Portogallo e Regno Unito. Negli 
altri paesi vi è stato qualche slittamento o gli aggiustamenti realizzati sono stati inferiori a 
quelli programmati6. 
Nonostante la gravità della recessione, nel 1993 era stato compiuto qualche passo avanti 
nella riduzione degh^squilibri strutturali: tanto più deludente è quindi la constatazione che 
nel 1994 i progressi realizzati sotto questo profilo sono stati trascurabili. Le stime 
correnti indicano che in cinque Stati membri (Belgio, Germania, Spagna, Portogallo, 
Regno Unito) l'indebitamento netto depurato del ciclo dovrebbe essere sceso, ma esso 
dovrebbe risultare aumentato in altri cinque paesi membri (Danimarca, Grecia, Italia, 
Irlanda, Paesi Bassi) e invariato in Francia. 
Visto sullo sfondo dei programmi di convergenza, l'andamento delle finanze pubbliche 
nel 1994 suggerisce che sarà opportuno prendere nel corso del 1995 nuovi 
provvedimenti che facciano leva sul rafforzarsi della crescita economica. La maggior 
parte dei paesi ha deciso di fare qualcosa, ma è evidente che questo non basta. Visti i 
tempi delle decisioni in materia di bilancio, però, risulterà difficile, anche se sarebbe 
auspicabile, modificare sostanzialmente il corso della politica di bilancio nel 1995. Di 
conseguenza è particolarmente importante che, nel preparare i bilanci per il 1996, i vari 
paesi vi includano le misure di aggiustamento necessarie per rimanere sul sentiero 
disegnato nei rispettivi programmi di convergenza o per ottenere risultati ancora migliori, 
in modo da tornare più rapidamente ad una posizione sostenibile. Le attuali previsioni per 
il 1996 non tengono evidentemente conto delle misure che devono ancora essere prese. 
Negli ultimi mesi l'urgenza di risanamento delle finanze pubbliche si è fatta più marcata 
per effetto di due fattori: in primo luogo, l'onere del servizio del debito pubblico, in 
rapida crescita nella Comunità, è indubbiamente destinato a pesare sulla politica fiscale a 
medio termine; in secondo luogo, i recenti rialzi dei tassi d'interesse a lungo termine 
hanno non solo diminuito le prospettive di riduzione di tale onere ma, attraverso la 
pressione che esercitano sulle finanze pubbliche, rendono poco probabile un calo dei tassi 
d'interesse anche per il futuro. Un altro fattore destinato a gravare pesantemente sulle 
Nel bilancio della Grecia per il 1995 si indica per il disavanzo delle amministrazioni centrali un risultato in linea con 
gli obiettivi di bilancio. 
13-12-94 
39-
finanze pubbliche sul lungo periodo, e la cui 
importanza viene ora più largamente 
riconosciuta, è dato dall'esigenza di 
finanziare nei prossimi anni la crescente 
spesa per le pensioni. Grafico 17 
Indebitamento netto delle amministrazioni 
pubbliche nell'UE 
(In percentuale del PIL) 
5.5 
Ï.5 ^=^ÈS 
80 82 84 86 8! 
Debito pubblico 90 92 94 96 
(In percentuale del PIL) 
80 82 84 86 88 90 92 94 96 
Pagamenti per interessi in percentuale 
del totale della spesa pubblica Le proiezioni presentate nei capitoli 2 e 3 
suggeriscono che praticamente tutti gli Stati 
membri dovranno rafforzare i loro 
programmi di risanamento delle finanze 
pubbliche nell'immediato futuro. 
Evidentemente alcuni Stati membri dovranno 
compiere sforzi di aggiustamento 
sostanzialmente maggiori e più urgenti di 
altri, ma quasi tutti dovranno adoperarsi per 
ridurre il rapporto tra debito e PEL. Poiché 
questo è nella maggior parte dei casi assai 
elevato, tutti gli Stati membri appaiono 
vulnerabili nei confronti di shock negativi 
provenienti dai tassi d'interesse. 
Nei due Stati membri in cui il rapporto debito/PIL è elevato e crescente e la spesa per 
interessi rappresenta una voce cruciale del bilancio (Grecia ed Italia), continua ad essere 
urgentemente necessario un deciso sforzo per ripristinare una situazione sostenibile delle 
finanze pubbliche. 
Nel caso dell'Italia, dove si prevede per il 1996 un indebitamento netto pari a quasi l'8% 
del PIL, ci si attendono scarsi progressi nella riduzione degli squilibri strutturali (si veda 
la tabella 12) e sono evidentemente necessarie misure più ambiziose di aggiustamento del 
rapporto tra spese ed entrate per ripristinare una situazione sostenibile e ridurre il 
disavanzo nella direzione del traguardo del 3% fissato nell'ambito degli obiettivi di 
convergenza. 
Nel caso della Grecia le prospettive rimangono difficili. Il bilancio del 1995 - che non era 
ancora stato approvato al momento in cui la Commissione ha messo a punto le sue 
proiezioni - contiene proposte in linea con il profilo di riduzione del disavanzo tracciato 
nel programma di convergenza, ma sarà necessario continuare ad essere vigilanti. 
In Belgio si attendono progressi nella riduzione dell'indebitamento netto, mentre si 
prevede un declino in termini di percentuale del PIL tanto del disavanzo strutturale, 
quanto dell'onere del servizio del debito pubblico. Data l'entità di quest'ultimo, i progressi 
realizzati dovrebbero essere consolidati in un quadro a medio termine ed è indispensabile 
la piena messa in atto delle indicazioni in materia diMancio deLPiano^globale. 
13-12-94 
40 
Secondo le previsioni della Commissione del mese di novembre, in Danimarca e in 
Francia si dovrebbe registrare nei prossimi due anni solo un miglioramento marginale del 
disavanzo strutturale, nonostante la forte crescita economica pronosticata; di 
conseguenza, non ci si attende una piena inversione sotto il profilo strutturale 
dell'espansione fiscale attuata da questi Stati membri negli ultimi anni. Non sono attesi 
miglioramenti strutturali neppure nel caso dei Paesi Bassi. Tuttavia nel 1996 sia i Paesi 
Bassi che la Danimarca dovrebbero registrare un disavanzo di bilancio inferiore al 3% del 
PEL. 
Le proiezioni indicano significativi progressi nella riduzione degli squilibri strutturali tra 
spese ed entrate in quattro Stati membri. Tra il 1993 e il 1996 il saldo negativo del 
bilancio depurato del ciclo dovrebbe declinare di un punto percentuale del PIL in 
Germania e di oltre 2 punti percentuali in Spagna e Portogallo e nel Regno Unito. Nel 
1996, tuttavia, l'indebitamento netto delle amministrazioni pubbliche continuerà ad essere 
al di sopra del valore di riferimento del 3% fissato a Maastricht in tutti e quattro questi 
paesi tranne la Germania, dove si stima che si attesterà sul 2% del PIL. 
Il vigore della ripresa in atto offre un'occasione unica di procedere agli inevitabili 
aggiustamenti di bilancio pagando prezzi più bassi in termini di produzione e di 
occupazione. Nella seconda metà degli anni '80 un'occasione simile non è stata 
adeguatamente sfruttata ed è evidentemente essenziale evitare di ripetere gli stessi errori. 
Il corso della politica di bilancio degli Stati membri che avevano già preparato il loro 
bilancio per il 1995 è stato già preso in considerazione nelle previsioni della 
Commissione; come si è già osservato sopra, lo scostamento tra gli obiettivi di bilancio 
dei programmi di convergenza e le proiezioni della Commissione dà la misura dello 
sforzo di aggiustamento necessario per conseguire gli obiettivi. 
La rigorosa attuazione delle misure annunciate nei programmi di convergenza consentirà 
di conseguire gli obiettivi ivi stabiliti e produrrà la necessaria riduzione degli squilibri di 
bilancio. 
13-12-94 
lf£> «3^ 
RELAZIONE ECONOMICA ANNUALE 1995 
PARTE B 
SITUAZIONE E PROBLEMI DI POLITICA ECONOMICA 
NEI SINGOLI STATI MEMBRI 
13.12.1994 
41 
BELGIO 
La ripresa economica prende piede grazie all'andamento sostenuto delle esportazioni, 
ma la domanda interna rimane debole 
L'evoluzione della maggior parte degli indicatori economici nel corso del 1994 sembra 
segnalare un andamento relativamente vigoroso della ripresa. Il PIL dovrebbe essere 
cresciuto del 2 !4%, grazie soprattutto alle esportazioni, vista la relativa debolezza della 
domanda interna la cui crescita non è stata superiore all'1%. Le spese per consumi 
privati dovrebbero essere aumentate di circa VA di punto percentuale; il saggio di 
risparmio, che nel 1993 aveva raggiunto un massimo storico arrivando a sfiorare il 22% 
(in percentuale del reddito disponibile) in seguito alla scarsa fiducia ed al 
peggioramento della situazione occupazionale, ha accusato una lieve flessione nel L994, 
facendo seguito al recente e marcato miglioramento registrato dagli indicatori della 
fiducia dei consumatori. Nel 1994 si prevede che gli investimenti privati abbiano 
registrato un ristagno, riprendendosi progressivamente solo con l'aumentare dei tassi 
d'utilizzo della capacità produttiva nell'industria manifatturiera. Gli investimenti 
nell'edilizia residenziale dovrebbero essersi mantenuti su livelli piuttosto modesti a 
causa dell'aumento dei tassi d'interesse sui prestiti ipotecari registratosi già agli inizi 
dell'anno. 
Secondo valutazioni preliminari 
nel 1994 le esportazioni di 
merci sono aumentate del 7% 
circa, sostanzialmente in 
risposta alla forte impennata 
della domanda estera (passata al 
+7% circa dal -2l/2% del 1993) 
ed all'introduzione di un certo 
grado di moderazione salariale 
in seguito all'attuazione del 
"Piano globale'1. Si prevede tuttavia che a causa del deteriorarsi delle ragioni di scambio 
la bilancia commerciale registri soltanto un lieve miglioramento (passando al +0,1% del 
PIL dal -0,3% del 1993), nonostante una dinamica meno vivace delle importazioni. 
L'eccedenza della bilancia delle partite correnti dovrebbe mantenersi invariata al 4%% 
circa del PIL. 
Anche l'evoluzione del mercato del lavoro risulta positiva, specialmente a partire dal 
secondo semestre del 1994, il che sembra indicare un considerevole miglioramento della Tabella 1 
Belgio: Indicatori macroecoaomici 
| 1990-92 1993 1994 1995 1996 
Tasso di crescita dei PIL 2.5 -1.7 2.2 2.7 3.1 
(variazione in %) 
Domanda interna totale 2.5 -1.7 0.9 2.4 2.8 
(variazione in %) 
Occupazione (variazione in %) 0.5 -3.0 -0.4 0.7 1.0 
Tasso di disoccupazione (in */%) 7.8 9.4 10.0 9.8 9.3 
Inflazione (variazione in •/.) 2.7 2.6 2.6 2.5 2.6 
Saldo di parte corrente 1.6 4.6 4.8 5.0 5.2 
(in % del PEL) 
Per le definizioni si veda la tabella 2 
Fonie: Servizi della Commissione, Previsioni economiche, autunno 1994 
13.12.1994 
42-
fiducia degli imprenditori nella sostenibilità della ripresa in corso. Nell'aprile 1994 ii 
tasso di disoccupazione (definizione Eurostat) ha raggiunto il valore di 10,1% (a metà 
1991 era pari al 7,4%); successivamente si è stabilizzato e nel 1995 è previsto che esso 
declini in termini di media annua. Per quanto riguarda l'occupazione, nel 1994 un segno 
particolarmente incoraggiante è fornito dalia creazione di un numero considerevole di 
posti di lavoro per i giovani, che ha consentito di ridurre il tasso di disoccupazione 
giovanile, grazie all'adozione di misure specifiche nell'ambito del "Piano globale" 
(novembre 1993). 
Nel 1994 l'inflazione (in termini di indice dei prezzi al consumo) dovrebbe essersi 
attestata intorno al 2,^2% (vale a dire su valori inferiori alla media comunitaria); i salari 
nominali lordi per dipendente dovrebbero tuttavia accusare un aumento del 3,2% circa, 
nonostante l'attuazione dei provvedimenti destinati a garantire la moderazione salariale 
nell'ambito del "Piano globale". Benché l'introduzione del cosiddetto "indice della 
salute"2 abbia frenato l'indicizzazione dei salari, l'applicazione di accordi salariali 
raggiunti in precedenza ha fatto sì che nel settore privato i salari reali aumentassero in 
media dell'1,4% circa, mentre nel settore pubblico sono aumentati del 3% per il secondo 
anno consecutivo. I provvedimenti decisi nell'ambito del "Piano globale" per garantire la 
moderazione salariale troveranno piena attuazione soltanto nel 1995 e nel 1996 con il 
congelamento dei salari reali nel settore privato. 
In Belgio la politica di bilancio 
rientra nell'ambito del 
programma di convergenza 
approvato nel giugno 1992 e 
successivamente rivisto due 
volte in modo informale 
(nell'aprile 1993 e nei giugno 
1994). In occasione delle due 
revisioni è stato cambiato il 
profilo del disavanzo per il 
periodo 1993-1995, 
mantenendo al tempo stesso Tabella 2 
Belgio: Indicatori di politica economica 
~L_ 1 1"°-92 1993 1994 1995 1996 
Crescita della massa monetaria : : : : : 
(variazione in %) 
Saldo dei bilancio dello State -6.2 -6.6 -5.5 -4.7 -4.0 
(ia%detPIL) 
Debito pubblico lordo 132.5 138.9 140.3 138.9 136.2 
(in % de! PIL) 
Retribuzioni nominali pro capite 7.0 4.2 3.2 2.8 3.3 
(variazione in %) 
Retribuzioni reali pro capite 4.2 1.6 0.6 0.3 0.7 
(variazione in %) 
Fonte: Servizi della Commissione, Previsioni economiche, autunno 1994 
Definizioni 
Tasso di disoccupazione: definizioni armonizzate di Eurostat 
Inflazione: deflatore dei consumi privati 
Crescita della massa monetaria: moneta in senso ampio (M2/M3) !• U" •*+* ^4" A' 
Saldo del bilancio dello Stato: accreditamento/indebitamento netto delle amministrazioni pubbliche 1 OOieiïTVO 0.1 UH QlSaVaiLZO pan 
Debito pubblico lordo: debito delle amministrazioni pubbliche 
Retribuzioni nominali: reddito da lavoro dipendente pro capite 2.1 3% del PIL TiQY Ìl 1996. Il 
Retribuzioni reali: reddito da lavoro dipendente pro capite corretto applicando il deflatore dei 
prc^ ai consumo governo entrato in carica nel 
2 
Che esclude dall'indice dei prezzi al consumo il tabacco, i prodotti alcolici, la benzina ed il gasolio per 
auto trazione. 
13.12.1994 
43-
marzo 1992 ha deliberato diversi pacchetti di risparmi fiscali, che interessano tanto il 
governo federale quanto il settore della sicurezza sociale, allo scopo di conseguire gli 
obiettivi di bilancio previsti dal programma rivisto di convergenza e di controbilanciare 
gli effetti della recessione. I dati disponibili sull'attuazione del bilancio del governo 
federale, dai quali risulterebbe che le spese primarie sono quasi stagnanti mentre il 
gettito fiscale registra un forte aumento, congiuntamente al relativo successo dei 
provvedimenti presi nell'ambito del "Piano globale" per contenere le spese di natura 
sociale, inducono a 
Grafico 1 - Belgio 
Entità del disavanzo e del debito pubblico in percentuale 
del PIL 
1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 
•Disavanzo (scala di sinistra) — Debito (scala di destra) 
Nota: quando i dati storici sul debito pubblico non sono esattamente corrispondenti alla 
definizione del debito pubblico data nel regolamento (CE) n. 3605/93, vi è una soluzione di 
continuità nella serie. 
Fonte: Servizi della Commissione, Previsioni economiche, autunno 1994 prevedere una 
diminuzione del 
disavanzo delle 
pubbliche 
amministrazioni, il 
quale nel 1994 
passerebbe al 5,5% del 
PIL dal 6,6% del 1993. 
Nel 1995 si prevede 
altresì che cominci a 
calare il rapporto 
debito pubblico/PIL. 
L'attività economica continua ad espandersi ma permangono i problemi relativi alla 
creazione di nuovi posti di lavoro 
Si prevede che nel 1995 la crescita del PIL in termini reali raggiungerà il valore del 
2,7%; secondo le stime l'aumento delle esportazioni di merci dovrebbe essere del 6/4% 
circa, in risposta ad una forte crescita della domanda estera e ad un buon 
posizionamento concorrenziale dei prezzi. Mentre nel 1994 la ripresa economica ha fatto 
in ampia misura leva sulle esportazioni, nel 1995 e negli anni successivi la domanda 
interna dovrebbe svolgere un ruolo notevolmente più dinamico ai fini dell'espansione 
economica. Si stima che nel 1995 le spese per consumi privati siano destinate a crescere 
sino a superare di poco il reddito netto disponibile, giacché la maggiore fiducia dei 
consumatori determinerà una modesta riduzione del saggio di risparmio. In tale anno si 
prevede che gli investimenti delle imprese accusino un forte aumento in relazione alla 
crescita del tasso di utilizzo della capacità produttiva nell'industria manifatturiera. 
La crescita dell'occupazione determinata dall'aumento della produzione dovrebbe 
consentire-un-calo-del-tasso-dLdisoccupazione già nel 1995. In Belgio tuttavia i costi 
extrasalariali della manodopera risultano estremamente elevati, anche rispetto ad altri 
13.12.1994 
44-
Stati membri dotati di sistemi di previdenza sociale analoghi per copertura e livello delle 
indennità. Il finanziamento del sistema belga di previdenza sociale dipende troppo 
largamente dai contributi a carico dei lavoratori, il che altera i prezzi dei fattori ed 
incoraggia l'impiego di tecniche produttive a più elevata intensità di capitale. Tale 
distorsione si ripercuote soprattutto sulle fasce inferiori della forza lavoro, rendendo in 
pratica antieconomici molti lavori scarsamente retribuiti. Benché per correggere questa 
situazione si siano già compiuti alcuni interventi di rilievo, in particolare con 
l'approvazione del "Piano globale", occorrono ulteriori provvedimenti per ampliare la 
base tributaria della previdenza sociale e far sì che il suo finanziamento dia origine a 
distorsioni di minore portata. 
Si prevede che nel 1995 l'espansione economica ed i diversi provvedimenti di risparmio 
presi nel quadro del programma di convergenza, tra cui specialmente il ^'Piano globale", 
riducano il disavanzo delle amministrazioni pubbliche al 4,7% del PIL dal 5,5% del 
1994. Cionondimeno per conseguire l'obiettivo del programma di convergenza in fatto 
di disavanzo (3% del PIL) nel 1996 occorreranno molto probabilmente ulteriori 
provvedimenti di risparmio corrispondenti, secondo le stime, all'1% circa del PIL. 
13.12.1994 
-45-
DANIMARCA 
La solidità dell 'impianto economico dà i primi frutti 
Nel 1994 l'economia danese ha registrato una vigorosa ripresa dopo diversi anni di 
crescita deludente; la crescita sembra destinata a superare il 4%, soprattutto grazie al 
recupero dei consumi privati. Di conseguenza le importazioni stanno anch'esse 
recuperando il terreno perduto e l'eccedenza della bilancia commerciale si sta 
sensibilmente riducendo. La favorevole evoluzione del mercato fa,sì che le esportazioni 
registrino anch'esse un vigoroso aumento, cosicché la bilancia commerciale rimarrà 
positiva (attestata su valori prossimi al 3% del PIL). Un restringersi troppo rapido del 
divario produttivo segnalerebbe un rischio di surriscaldamento e potrebbe render 
difficile mantener basso il tasso d'inflazione, ma per ora questo problema non si pone: in 
autunno i prezzi al consumo sono aumentati del 2% soltanto. Il problema principale per 
l'economia danese resta l'occupazione; nonostante i valori elevati della crescita, infatti, il 
tasso di disoccupazione ha cominciato ad accusare una flessione significativa soltanto 
nella seconda metà del 1994. 
Tabella 1 
Danimarca: Indicatori macroeconomici 
11990-92 1993 1994 1995 1996 
Tasso di crescita del PIL 1.3 1.4 4.8 3.2 3.0 
(variazione in %) 
Domanda interna totale -0.7 0.5 6.9 4.2 3.3 
(variazione in %) 
Occupazione (variazione in %) 0.0 -0.6 0.1 1.7 1.5 
Tasso di disoccupazione (in %) 8.8 10.3 10.2 9.0 8.0 
Inflazione (variazione in %) 2.3 1.7 1.8 2.1 2.4 
Saldo di parte corrente 1.6 3.7 2.6 2.2 2.2 
(in % del PIL) 
Per le definizioni si veda la tabella 2 per il Belgio 
Fonte: Servizi della Commissione, Previsioni economiche, autunno 1994 La svolta si è verificata 
nella seconda metà del 
1993, allorché la spesa dei 
consumatori ha cominciato 
a rispondere al clima di 
maggiore fiducia. Gli 
indicatori della fiducia 
hanno cominciato a risalire, 
rispetto ai valori di minima 
raggiunti nei primi mesi del 
1993, quando il governo danese ha adottato un programma di riforma economica che 
contemplava tanto provvedimenti di bilancio temporanei di natura espansionistica per 
alleviare gli effetti della recessione, conformemente alle conclusioni raggiunge al vertice 
di Edimburgo, quanto riforme strutturali, specialmente del mercato del lavoro, miranti a 
rafforzare l'efficienza dell'economia danese nel medio termine. Il marcato 
miglioramento del clima di fiducia che ha fatto seguito all'adozione di questo 
programma, che s'è addirittura intensificato per buona parte del 1994, segnala 
l'approvazione del settore privato per la politica di bilancio consistente nel fornire uno 
stimolo a breve termine impegnandosi al tempo stesso in una strategia di 
consolidamento a medio termine. 
13.12.1994 
46 
Grafico 1 - Danimarca 
Andamento della fiducia nel settore privato 
Differenza tra le percentuali delle risposte positive e negative 
imprese 
—consumatoti 
-25 
1992 1993 
Fonte: Servizi della Commissione 1994 Dopo diversi anni di crescita 
piuttosto modesta, nel 1994 
l'economia danese risulta 
effettivamente trainata 
soprattutto dalla crescita 
della domanda interna. 
Consumi privati ed 
investimenti hanno entrambi 
reagito positivamente ai 
provvedimenti 
espansionistici. La crescita 
della domanda interna si è 
anche giovata di un ambiente finanziario favorevole: i minori tassi d'interesse e 
l'andamento sostenuto dei prezzi delle obbligazioni hanno stimolato gli acquisti di beni 
durevoli di consumo. Poiché tuttavia il sostegno fornito dai mercati finanziari ha 
cominciato ad indebolirsi e la domanda repressa sta venendo gradualmente soddisfatta, 
la crescita della domanda dei consumatori dovrebbe normalizzarsi nel corso dell'anno 
prossimo cosicché i consumi privati, che sono cresciuti del 5/2% nel 1994, dovrebbero 
registrare incrementi sensibilmente inferiori nel 1995 (4%) e nel 1996 (3V2%). 
La vigorosa ripresa della produzione attualmente in corso ha determinato un aumento 
del tasso d'utilizzo della capacità produttiva. Una forte crescita della produttività 
associata ad una persistente moderazione salariale produce un effetto favorevole sui 
profitti, giacché consente di migliorare i margini di profitto senza aumentare in misura 
troppo rilevante i prezzi di 
vendita; purché non 
vengano meno questi 
fattori d'importanza 
fondamentale, gli 
investimenti in impianti 
dovrebbero registrare una 
marcata ripresa. Giacché 
nelle aspettative la 
situazione finanziaria del 
settore delle imprese 
dovrebbe migliorare 
ulteriormente, l'effetto dilatorio~degli elevati"tassi"di- interesse sugli investimenti in Tabella 2 
Danimarca: Indicatori di politica economica 
j 1990-92 1993 1994 1995 1996 
Crescita della massa monetaria 4.5 14.6 5.4 5.4 : 
(variazione in %) 
Saldo del bilancio dello Stato -2.0 -4.4 -4.3 -3.0 -2.2 
(in % del PIL) 
Debito pubblico lordo 64.3 79.5 78.0 78.0 78.2 
(in % del PIL) 
Retribuzioni nominali pro capite 4.0 1.9 2.6 2.7 3.0 
(variazione in %) 
Retribuzioni reali pro capite 1.7 0.2 0.8 0.6 0.6 
(variazione in %) 
Per le definizioni si veda la tabella 2 per il Belgio 
Fonte: Servizi della Commissione, Previsioni economiche, autunno 1994 
13.12.1994 
47 
impianti potrà dimostrarsi d'importanza relativamente secondaria. Nel breve termine 
l'edilizia potrà risentire in maggior misura della situazione, ma aspettative più 
ottimistiche quanto al reddito potranno sostenere l'edilizia residenziale una volta che la 
ripresa sia ben avviata. 
Nonostante l'apertura dell'economia danese e la vigorosa crescita della domanda interna 
la posizione sull'estero rimarrà favorevole. Una soddisfacente crescita del mercato ed 
una buona concorrenzialità dovrebbero impedire deterioramenti di proporzioni 
drammatiche del saldo dei conti con l'estero, benché nel 1994 il tasso d'incremento delle 
importazioni abbia abbondantemente superato il 10%. Uno sviluppo favorevole dei 
servizi ed un livello inferiore dei pagamenti netti verso l'estero ai fattori produttivi 
favoriranno una consistente eccedenza delle partite correnti. 
Politiche economiche volte a mantenere la stabilità 
L'ampliamento delle bande degli accordi di cambio ha lasciato inalterata l'impostazione 
fondamentale della politica economica danese: le autorità hanno mantenuto la loro 
politica orientata alla stabilità perseverando in una politica monetaria relativamente 
rigorosa; la stabilità del tasso di cambio non è stata posta in questione dai mercati 
finanziari e lo scarto dei tassi d'interesse nei confronti della Germania si è ridotto, il che 
sta ad indicare notevole fiducia nell'impostazione adottata. 
Cionondimeno per preservare tale fiducia si dovrà dimostrare che la fase di 
consolidamento del bilancio ha conseguito i risultati proiettati nel programma rivisto in 
materia di convergenza del novembre 1994, il quale contempla una graduale riduzione 
del fabbisogno netto delle amministrazioni pubbliche fino allo 0,3% del PIL nel 1997 
(con valori intermedi del 3,0% nel 1995 e dell'1,3% nel 1996). Stando a quanto indicato 
dalle previsioni della Commissione la Danimarca è perfettamente in rotta verso la 
riduzione del disavanzo: nel 1995 esso si collocherà intorno al 3% del PIL e nel 1996 
risulterà chiaramente inferiore alla soglia del 3%. Vista la buona situazione ciclica è 
lecito chiedersi in che misura sia possibile accelerare il passo verso il consolidamento; 
questa sarebbe certamente l'alternativa da preferire a tutte le altre se la domanda 
continuasse a crescere ai tassi attuali, ma in caso contrario l'obiettivo della politica 
monetaria di preservare la stabilità dei prezzi sarebbe messo a repentaglio. 
La disoccupazione rimane il punto più dolente nel quadro dell'economia danese: mentre 
la maggior parte degli indicatori economici stanno gradualmente migliorando essa 
rimane infatti elevata; si prevede che cali dal 12,3% (definizione nazionale) del 1994 ad 
un valore inferiore al 10% nel 1996 in seguito alla ripresa. Ulteriori riduzioni 
io tuttavia più difficili-axausadi problemi strutturali del mercato del lavoro: il 
13.12.1994 
48-
tasso di disoccupazione strutturale si colloca infatti attualmente ad un valore dell'8-9%. 
Per aumentare la flessibilità del mercato danese del lavoro è stato introdotto un 
pacchetto di riforme di cui facevano parte provvedimenti attivi e passivi diretti 
principalmente a ridurre la disoccupazione strutturale. In primo luogo si sono prese 
iniziative volte a migliorare il livello d'istruzione il che, unitamente ad una riforma 
dell'aspettativa grazie alla quale è possibile ottenerla per istruirsi, prendersi cura dei 
bambini o (meno spesso) godere di un anno sabbatico pur mantenendo il diritto all'80% 
della normale indennità (100% per le aspettative a fini d'istruzione), lascia uno spazio 
più ampio a provvedimenti attivi. E' stata abolita la possibilità di continuare ad usufruire 
dell'indennità di disoccupazione pur lavorando nell'ambito di diversi programmi miranti 
alla creazione di nuovi posti di lavoro; ai disoccupati verrà inoltre offerto un posto di 
lavoro entro quattro anni, il che ridurrà il rischio di restare disoccupati di lungo periodo. 
Una riforma della struttura di finanziamento del sistema d'indennità di disoccupazione 
stabilirà un legame tra la disoccupazione e i contributi a tale sistema. Infine una 
graduale riduzione delle aliquote marginali d'imposta aumenterà gli incentivi alla 
creazione di nuovi posti di lavoro. 
Sarà difficile sostenere una vigorosa crescita economica e ridurre al tempo stesso in 
misura significativa la disoccupazione qualora il mercato del lavoro continui ad essere 
afflitto da problemi strutturali. Attualmente la riforma non ha ancora prodotto risultati 
evidenti in tale campo, ma nel lungo periodo essi si manifesteranno chiaramente. 
Cambiamenti del sistema d'indennità di disoccupazione e una maggiore flessibilità 
salariale risultano tuttavia necessari per abbassare la soglia del tasso di disoccupazione 
in corrispondenza della quale si manifestano pressioni inflazionistiche. Nella seconda 
metà del novembre 1994 il governo danese e due dei principali partiti dell'opposizione 
hanno concluso un accordo sulla politica di bilancio, il quale comporta tra l'altro una 
riduzione del disavanzo pubblico previsto per il 1995 ed aggiustamenti delle politiche 
relative al mercato del lavoro (regimi di aspettativa più restrittivi, irrigidimento delle 
condizioni d'applicabilità e delle modalità d'applicazione del sistema d'indennità di 
disoccupazione). 
13.12.1994 
49-
GERMANIA 
L'economia tedesca prende velocità 
Nel 1994 l'attività economica in Germania ha registrato un'accelerazione e si prevede 
continui a rafforzarsi nei mesi a venire. Questa accentuazione della crescita sembra 
basarsi su aumenti della produttività, che hanno consentito ai produttori tedeschi di 
partecipare pienamente al 
rifiorire degli scambi mondiali 
dopo il periodo di lenta crescita 
avutosi all'inizio di questo 
decennio, contribuendo altresì a 
ripristinare la redditività od a 
migliorarla ed a ravvivare la 
fiducia. Le spese per 
investimenti stanno Tabella 1 
Germania: Indicatori macroeconomici 
11990-92 1993 1994 1995 1996 
Tasso di crescita del PIL -1.1 2.5 3.0 3.4 
(variazione in %) 
Domanda interna totale -1.2 2.1 2.6 3.1 
(variazione in %) 
Occupazione (variazione in %) -1.8 -0.9 0.5 0.8 
Tasso di disoccupazione (in %) 7.0 7.3 7.0 6.4 
Inflazione (variazioiie in %) 3.9 2.8 2.2 2.4 
Saldo di parte corrente -1.4 -1.4 -1.1 -0.9 
(in % del PIL) 
Per le definizioni si veda la tabella 2 per il Belgio 
Fonte: Servizi della Commissione, Previsioni economiche, autunno 1994 
cominciando a reagire 
positivamente. Il miglioramento delle condizioni generali progredisce in tutta la 
Germania, ma per il momento persistono considerevoli differenze regionali per quanto 
riguarda le strutture e la crescita; pertanto le due parti del paese verranno ove del caso 
trattate separatamente. 
L'incremento della redditività anima la ripresa tedesco-occidentale 
Sotto diversi aspetti la recessione del 1993 risulta analoga ad altri periodi di contrazione 
del prodotto precedentemente verificatisi in Germania occidentale. Considerata la 
gravità della recessione (la flessione del PIL è stata dell'1,7%) il calo dell'occupazione 
non è risultato particolarmente accentuato; di fatto la crescita della produttività si è 
dimostrata infatti relativamente debole. Come era già avvenuto in passato, il settore 
industriale è stato quello più duramente colpito. Il calo del prodotto è peraltro risultato il 
più forte mai registratosi, a livello tanto di economia globale quanto di settore 
industriale; in quest'ultimo il valore aggiunto in termini reali è sceso del 6,4% nel 1993. 
L'industria ha dovuto far fronte al graduale venir meno del boom dovuto 
all'unificazione, a sensibili aumenti salariali e ad una rivalutazione del marco. Con 
l'entrata dell'economia nella fase di recessione il costo del lavoro per unità di prodotto 
ha registrato un'impennata. 
I produttori hanno visto i loro profitti ridursi notevolmente. Il rischio di trovarsi 
nell'incapacità di proseguire la propria attività ha dato luogo a drastici aggiustamenti, e 
la riduzione nell'impiego del fattore lavoro si è propagata dall'industria. all'intera 
13.12.1994 
-50 
economia (si veda la parte sinistra del grafico 1). Successivamente una ristrutturazione 
di ampia portata ha consentito alla produttività industriale di recuperare il terreno 
perduto e, assieme alla notevole moderazione salariale praticata dal 1993 in poi, ha fatto 
Grafico 1 - Germania 
Occupazione e produttività 
Le riduzioni di personale 
Occupati (milioni) Disoccupati (milioni) ...fanno impennare la produttività e scendere il CLUP 
Produzione per occupato nell'industria; 1985=100 
1991 1992 1993 
Occupati: variazione annua in % 1994 1991 1992 1993 1994 
2 
0 
-2 
-4 
-6 iÉtU M] 
•Totale dell'economia 
•Industria 
iiitiiilSnil'liiiiiitr 130 Costo del lavoro per unità di prodotto (CLUP); 1985=100 
1991 1992 1993 1994 1991 1992 1993 1994 
Fonti: Servizi della Commissione, Statistisches Bundesamt, Deutsche Bundesbank 
sì che il costo della manodopera per unità di prodotto non soltanto registrasse 
un'inversione di tendenza, ma addirittura scendesse, nel corso del 1994, a livelli 
registrati per l'ultima volta tre anni prima (si veda la parte destra del grafico 1). Sotto 
questo profilo la recessione del 1993 si differenzia da quelle che l'hanno preceduta: lo 
sgravio intervenuto a livello dei costi risulta molto più marcato di quello che ha fatto 
seguito alle tre precedenti recessioni. Questa osservazione vale anche per l'economia in 
generale, seppure in misura minore. È possibile che ciò sia da porsi in relazione tanto 
all'accresciuto impegno con cui si è recentemente cercato di recuperare flessibilità, 
soprattutto in campo industriale, quanto al livello di disoccupazione più elevato di quelli 
registrati in precedenza. 
Per questi motivi è l'industria che si è maggiormente preparata alla ripresa ed è stata in 
grado di rispondere positivamente all'espansione degli scambi internazionali. Il 
miglioramento della competitività e gli aumenti di redditività hanno fatto sì che nel 
settembre 1994 il clima economico nell'industria manifatturiera tedesco-occidentale 
attraversasse la linea di demarcazione tra recessione ed espansione. 
13.12.1994 
51 
In questo contesto la spesa per investimenti ha ricominciato a crescere. L'edilizia, e 
specialmente quella residenziale che si trova in piena espansione in anticipazione di una 
riduzione degli incentivi fiscali a partire dal 1995, si è già dimostrata abbastanza 
dinamica nei primi mesi dell'anno. Nei prossimi mesi una reazione a catena di notevole 
portata dovrebbe dare impulso agli investimenti in attrezzature ed impianti, che avevano 
fatto registrare una flessione con uno scarto del 25% circa tra i valori di picco e quelli 
minimi; l'utilizzo della capacità produttiva risulta inoltre anch'esso in aumento dalla fine 
del 1993. 
Nel 1994 il numero delle persone iscritte nelle liste di disoccupazione supererà i 
2V2 milioni, oltrepassando così in termini assoluti qualunque valore registrato dopo gli 
anni '50. Una volta tuttavia che la ripresa prenda piede si profilerà con maggiore 
chiarezza, per quanto in modo graduale, la svolta sul mercato del lavoro i cui primi 
timidi segnali si sono manifestati nell'estate del 1994. In un secondo tempo i 
consumatori, che continuano a risentire dei vincoli derivanti dalla situazione 
occupazionale, dalla conseguente moderazione degli aumenti salariali e dal rigore cui è 
improntata la politica di bilancio, dovrebbero venir quindi messi in grado di sostenere in 
modo sempre più vigoroso una continuazione della ripresa. Dopo essere stata del 2% 
circa nel 1994 la crescita del PIL potrebbe raggiungere nel 1995 il 2!^%. 
La convergenza intertedesca progredisce 
L'economia tedesco-orientale sta evolvendo in senso positivo. Nel 1994 sembra 
probabile che la crescita del PIL raggiunga il 9% circa, rispetto al 5,8% dell'anno 
precedente, per restare successivamente sostenuta; questa regione è attualmente l'area 
della CE che registra la crescita più rapida. Contrariamente a quanto era successo nel 
periodo iniziale di adattamento, a partire dalla metà del 1992 i risultati ottenuti dal 
settore industriale sono stati migliori di quelli dell'economia nel suo insieme. 
La Germania orientale continua beninteso a fare affidamento sul sostegno che le viene 
dall'esterno, grazie al quale la domanda interna può superare il PIL di circa due terzi. 
Tale sostegno assume per lo più la forma di trasferimenti di bilancio, che nel 1993 
rappresentavano più del 4% del PIL tedesco ed erano destinati in primo luogo a 
sostenere i consumi privati. Considerevole impulso al ripristino d'immobili residenziali 
fatiscenti è stato dato dalla decisione, presa nella primavera del 1993 nell'ambito del 
patto di solidarietà, di trasferire a decorrere dal 1995 due terzi dei debiti contratti da 
questo settore al governo federale. 
I miglioramenti registrati riguardano non soltanto il livello di vita ma anche la 
competitività. Nei primi tempi i guadagni di produttività erano dovuti ai massicci 
13.12.1994 
-52 
licenziamenti: tra i vecchi tempi del pieno impiego artificiale e l'estate 1994, periodo nel 
quale l'occupazione sembra aver raggiunto il suo livello più basso, un terzo delle forze 
di lavoro del 1989 ha perso l'impiego; in futuro i miglioramenti della produttività 
saranno invece basati in primo luogo sul miglioramento in corso dello stock di capitale. 
Anche le spese in attrezzature ed impianti continuano a beneficiare di considerevoli 
incentivi fiscali. A partire dal 1993 l'investimento in impianti per lavoratore dipendente 
risulta più elevato che nella Germania occidentale, il che contribuirà a ridurre 
gradualmente il divario esistente tra parte orientale e quella occidentale della Germania 
in materia di produttività (si veda la parte sinistra del grafico 2) negli anni a venire. 
Il recupero dei salari orientali rispetto ai livelli esistenti nella parte occidentale del paese 
sta rallentando, cosicché nella parte orientale il costo del lavoro per unità di prodotto, 
che era diventato notevolmente superiore a quello dei concorrenti occidentali, sta 
registrando una graduale flessione, guidata soprattutto dal settore industriale (si veda la 
parte destra del grafico 2). La emergente competitività che risulta da questa evoluzione, 
rilevabile anche in un miglioramento della redditività (per quanto i redditi delle imprese 
siano in media ancora piuttosto depressi), dovrebbe con l'andar del tempo consentire di 
ridurre in modo estremamente graduale il divario tra assorbimento e produzione, 
rendendo così la regione meno dipendente da sostegni esterni. 
Grafico 2 - Germania 
Produttività nominale, retribuzioni e CLUP nella 
Germania occidentale ed orientale 
L'aumento della produttività... 
Produzione pro capite; est in % di ovest 
80 ...e il rallentamento della 
dinamica salariale 
Retribuzioni pro capite; est in % di ovest 
80 ... contribuiscono a ridurre il 
divario del CLUP 
CLUP; est in % di ovest 
180 
160 
1401 
120 
100 —Totale dell'economia * 
•••Industria * 
1991 1992 1993 1994 1991 1992 1993 1994 1991 1992 1993 1994 
* dati non destagionalizzati 
Fonti: servizi della Commissione, Statistisches Bundesamt 
13.12.1994 
-53-
La politica di bilancio rimane orientata al consolidamento 
In termini globali le prospettive di crescita per l'economia tedesca sono 
considerevolmente migliorate, in parallelo con i miglioramenti della competitività e 
della redditività. Si prevede che il PIL, che nel 1993 ha registrato un calo dell" 1,1%, 
crescerà del 2Vi% quest'anno e del 3% circa nel 1995, cosicché si dovrebbe assistere ad 
una ripresa alimentata dalle esportazioni cui sarebbe associata una politica di bilancio 
orientata al consolidamento. 
Inizialmente la riunificazione ha portato all'adozione di una politica fiscale 
espansionistica. Successivamente, onde evitare un indebolimento della fiducia nelle 
finanze pubbliche tedesche ed in ossequio ai criteri di convergenza sanciti dal trattato, il 
governo ha avviato una fase di consolidamento. Nel 1993 il fabbisogno finanziario delle 
amministrazioni pubbliche risultava pari al 3,3% del PIL; il rapporto debito 
pubblico/PIL sembra destinato ad aumentare, passando dal 40% circa del 1989 ad un 
valore prossimo al 60% l'anno prossimo, quando il governo si sarà assunto 
sostanzialmente tutti i debiti connessi alla riunificazione, che in precedenza non erano 
iscritti nel bilancio. Conformemente al programma tedesco di convergenza del 
novembre 1993 nel 1994 sono entrati in vigore provvedimenti discrezionali di ampia 
portata, relativi tanto alle entrate quanto alle spese; tale tendenza proseguirà nel 1995 
con la reintroduzione dell'imposta complementare di solidarietà sul reddito, destinata a 
contribuire al finanziamento del crescente onere rappresentato dagli interessi passivi. 
Oltre che da tali provvedimenti discrezionali la riduzione del disavanzo dovrebbe 
risultare agevolata anche dall'accelerazione della crescita, cosicché il disavanzo potrebbe 
scendere appena al di sotto della soglia del 3% già nel 1994 e dovrebbe secondo le 
previsioni ridursi ulteriormente negli anni che seguono. Purché siano rispettate le 
previsioni in fatto d'accelerazione della crescita il rapporto debito pubblico/PIL 
dovrebbe raggiungere il suo valore massimo, pari al 60% circa, nel 1995. I risultati di 
bilancio rispecchierebbero in tal caso appieno gli obiettivi stabiliti dal programma di 
convergenza. 
Data tuttavia l'impostazione 
rigorosa della politica 
tributaria (l'imposizione 
globale, vale a dire le 
imposte vere e proprie più i 
contributi sociali, 
raggiungerà nel 1995 un Tabella 2 
Germania: Indicatori di politica economica 
| 1990-92 1993 1994 1995 1996 
Crescita della massa monetaria 10.9 5.7 6.2 
(variazione in %) 
Saldo del bilancio dello Stato -3.3 -2.9 -2.4 -2.0 
(in % del PIL) 
Debito pubblico lordo 48.1 51.0 59.4 58.9 
(in % del PIL) 
'ReMbii7ÌonÌTCmiinalLpro_ capite 4.5 3.2 3.0 3.4 
(variazione in %) 
Retribuzioni reali pro capite 0.6 0.3 0.8 1.0 
(variazione in %) 
Per le definizioni si veda la tabella 2 per il Belgio 
Fonte: Servizi della Commissione, Previsioni economiche, autunno 1994 13.12.1994 
-54 
valore superiore al 44% del PIL, un massimo storico) e l'andamento del consolidamento 
(dopo essere stata nulla nel 1993 si prevede che il saldo primario tocchi nel 1995 il 2% 
del PIL), risulta importante esser pronti a reagire all'occorrenza per evitare che una 
combinazione di fattori ritardanti intralci la prevista evoluzione della ripresa. 
Nei primi mesi del 1994 il rialzo dei tassi d'interesse a lungo termine può aver 
contribuito alla ripresa degli investimenti inducendo ad anticipare la realizzazione dei 
progetti, ma eventuali aumenti futuri potrebbero avere ripercussioni negative. 
L'inflazione sta tuttavia regredendo e le prospettive a breve termine sono buone: gli 
aumenti salariali del prossimo anno saranno prevedibilmente ancora modesti, vista la 
gradualità con cui sta migliorando la situazione del mercato del lavoro, ed in seguito la 
maggiore flessibilità dell'offerta ottenuta grazie alla ristrutturazione potrà far sì che il 
rinnovarsi delle pressioni inflazionistiche sia meno vivace di quanto è accaduto in 
precedenti fasi di congiuntura positiva. 
Un altro fatto incoraggiante per quanto riguarda le prospettive inflazionistiche è che 
l'aggregato M3 si sta avvicinando ai valori fissati come obiettivo per il 1994, dopo 
essersene notevolmente scostato nei primi mesi dell'anno. Complessivamente quindi 
sembra che la politica monetaria abbia recuperato un po' di flessibilità; ciò potrebbe 
essere d'aiuto se intervenisse un indebolimento della crescita, eventualmente 
determinato da un rinnovarsi delle pressioni al rialzo sul DM, proprio quando 
l'economia reale sta riuscendo a tener fronte alle condizioni determinatesi dopo la 
doppia sfida posta nei primi anni '90 dall'abbassamento della produttività media tedesca 
in seguito all'unificazione e da una effettiva rivalutazione di più del 5% nel 1992/93. 
Il fatto che si realizzino le previsioni di crescita renderà più facile perseverare in una 
politica di consolidamento fiscale, che appare importante per almeno due motivi: in 
primo luogo in quanto rinsalderà la fiducia e contribuirà ad abbassare i tassi d'interesse, 
dando così luogo ad effetti di "affollamento" da risanamento; in secondo luogo poiché 
consentirà a tempo debito di riottenere un certo spazio di manovra. Considerato il livello 
elevato dell'imposizione tributaria, si potrebbe sfruttare con prudenza il consolidamento 
per migliorare le condizioni dell'offerta. 
13.12.1994 
55-
GRECIA 
In un contesto caratterizzato da deboli risultati a lungo termine e da persistenti squilibri 
macroeconomici, le autorità greche hanno negli ultimi anni attuato politiche di 
stabilizzazione e di riforma. A partire dal 1991 si è seguita una politica monetaria e di 
bilancio restrittiva e si è dato prova di particolare rigore nella politica dei redditi. In 
seguito a questi provvedimenti, che sono stati accompagnati da un peggioramento del 
contesto economico esterno, la crescita ha rallentato e nel 1993 l'economia greca è 
entrata in una fase di recessione caratterizzata da un'estrema debolezza della crescita 
della domanda interna e da una crescita negativa del PIL. Il calo dei salari reali, pari al 
3,7% all'anno nel periodo 1990-93, e l'irrigidimento della politica fiscale 
congiuntamente all'apprezzamento del tasso di cambio reale hanno determinato un calo 
dell'inflazione; nel 1994 si stima che il deflatore dei consumi privati sia sceso al 10,8%. 
Nel 1994 si rilevano i segni di un miglioramento dei risultati economici e sembra 
probabile una crescita positiva: dopo diversi anni di declino ad esempio la produzione 
manifatturiera ha cominciato a crescere, ed anche il volume delle vendite al minuto è in 
aumento. D'altro canto l'edilizia residenziale e gli investimenti del settore privato 
rimangono deboli mentre quelli del settore pubblico, per quanto più contenuti del 
previsto, continuano cionondimeno a costituire uno tra i principali fattori di stimolo 
dell'economia. 
La debolezza 
dell'economia si rispecchia 
nel fatto che nel periodo 
1990-1993 la crescita 
occupazionale è stata 
praticamente nulla, mentre 
il tasso di disoccupazione è 
passato dal 7 a quasi il 
10% delle forze di lavoro. 
L'occupazione nel settore 
agricolo ed in quello 
manifatturiero ha continuato a calare, mentre è in aumento nel settore terziario. Anche 
se queste tendenze si sono mantenute nel 1994, negli anni a venire si assisterà 
prevedibilmente ad un certo miglioramento del mercato del lavoro. 
L'indebolimento della crescita, l'adozione di politiche restrittive e provvedimenti di 
natura strutturale hanno determinato un calo dell'inflazione protrattosi fino ai primi mesi Tabella 1 
Grecia: Indicatori macroeconomici 
| 1990-92 1993 1994 1995 1996 
Tasso di crescita del PIL 1.0 -0.5 0.4 1.1 1.7 
(variazione in %) 
Domanda interna totale 1.6 0.4 0.6 1.4 1.8 
(variazione in %) 
Occupazione (variazione in %) 0.1 1.0 -0.3 0.2 0.4 
Tasso di disoccupazione (in %) 7.8 9.7 10.2 10.6 10.8 
Inflazione (variazione in %) 17.7 13.6 10.8 9.5 9.0 
Saldo di parte corrente -5.7 -3.0 -2.5 -2.6 -3.0 
(in % del PIL) 
Per le definizioni si veda la tabella 2 per il Belgio 
Fonte: Servizi della Commissione, Previsioni economiche, autunno 1994 
13.12.1994 
-56 
del 1994: l'inflazione dei prezzi al consumo ad esempio è scesa dal valore di picco di 
23,9%, raggiunto nel novembre 1990, al 10,2% del marzo 1994. Questa tendenza al calo 
dell'inflazione sembra tuttavia essersi nel frattempo interrotta, poiché nell'ottobre del 
1994 l'inflazione (sempre in termini d'indice dei prezzi al consumo) è risalita all'I 1%, un 
dato che può venire posto in relazione alla fine della recessione, all'aumento dei salari 
reali ed al persistere di considerevoli disavanzi di bilancio. 
I tentativi di risolvere il 
problema dei disavanzi del 
settore pubblico si sono 
rivelati insufficienti di 
fronte all'aumento dei tassi 
reali d'interesse ed alla 
crescita del debito: anche se 
il disavanzo primario del 
7,9% del PIL del 1989 è 
diventato un'eccedenza nel 
1994, il disavanzo nelle 
amministrazioni pubbliche 
continua ad essere superiore 
al 13% del PIL ed i costi Tabella 2 
Grecia: Indicatori di politica economica 
| 1990-92 1993 1994 1995 1996 " 
Crescita della massa monetaria 14.0 15.2 : 
(variazione in %) 
Saldo del bilancio dello Stato -12.9 -13.3 -14.1 -13.3 -12.9 
(in % del PIL) 
Debito pubblico lordo 87.0 115.2 121.3 125.4 128.1 
(in % del PIL) 
Retribuzioni nominali pro capite 13.6 8.6 12.4 10.1 10.5 
(variazione in %) 
Retribuzioni reali pro capite -3.4 -4.4 1.5 0.5 1.3 
(variazione in %) 
Per le definizioni si veda la tabella 2 per il Belgio 
Fonte: Servizi della Commissione, Previsioni economiche, autunno 1994 
La previsione della Commissione per la Grecia si basa sulle nuove stime di contabilità 
nazionale presentate alla Commissione dalle autorità greche; informazioni successive 
sembrano indicare che i conti del settore pubblico nelle nuove stime di contabilità 
nazionale registrano un indebitamento netto più elevato di quanto dovrebbe effettivamente 
essere. Se si tiene conto di questo elemento, la previsione della Commissione per 
l'indebitamento netto sarebbe di 12,7% del PIL al posto dell'attuale previsione di 14,1% del'PIL. 
relativi agli interessi passivi sul debito sono nettamente aumentati, passando dal 6,7% 
del PIL del 1989 al 15% stimato per il 1994. A prescindere dai persistenti costi legati ai 
disavanzi altri due fattori hanno svolto un ruolo significativo nell'alimentare il costo del 
servizio del debito: in primo luogo ramministrazione centrale si è accollata notevoli 
debiti del settore pubblico allargato e del settore privato, aumentando così il livello 
d'indebitamento delle amministrazioni pubbliche, ed in secondo luogo, in parte a causa 
delle pressioni esercitate dalla CE e dell'evoluzione del contesto comunitario (condizioni 
associate al prestito del 1991 a sostegno della bilancia dei pagamenti e disposizioni dei 
trattati) è stata eliminata la possibilità di ricorrere ad espedienti amministrativi per 
abbassare il costo degli interessi passivi cosicché i disavanzi sono attualmente finanziati 
per la maggior parte ai tassi di interesse del mercato. Attualmente i tassi d'interesse 
greci, tanto nominali quanto reali, risultano i più alti della Comunità, ciò che rispecchia 
l'insufficienza degli interventi sul bilancio e la forte inflazione che ne deriva. 
La prospettiva più probabile appare quella di un proseguimento della tendenza 
lievemente ascendente manifestatasi nel 1994. La ripresa sarà trainata dalla domanda 
interna ed in particolare dagli investimenti del settore pubblico facenti xapo aLquadro 
13.12.1994 
57 
comunitario di sostegno; gli investimenti privati continueranno tuttavia a risentire del 
livello elevato dei tassi d'interesse, tanto reali quanto nominali. Le esportazioni 
profitteranno della ripresa che si verificherà nel resto della Comunità, ma l'enorme 
divario che esiste in termini assoluti tra le importazioni e le esportazioni comporterà un 
deterioramento della bilancia commerciale. La domanda interna sarà sostenuta dalla 
crescita del reddito, in termini tanto nominali quanto reali, legata agli aumenti del 
reddito da lavoro e non da lavoro. 
Grafico 1 - Grecia 
Andamento delle retribuzioni reali e del PIL 
10 
8 
6 —PIL in termini reali (variazione in %) 
oRetribuzioni reali (variazione in %) 
1986 1988 1990 
Fonte: Servizi della Commissione 1992 1994 1996 Nel 1995 le pressioni 
inflazionistiche risulteranno 
attenuate dalla modesta 
crescita dei redditi dovuta 
alla politica dei redditi nel 
settore pubblico ed agli 
accordi presi nel settore 
privato, i quali stipulano 
che gli aumenti salariali 
facciano riferimento 
all'obiettivo ufficiale in 
materia d'inflazione (con la 
possibilità di una compensazione parziale a posteriori nel 1996 qualora l'inflazione 
effettiva superi gli obiettivi ufficiali). In assenza di una manovra di bilancio vigorosa ed 
efficace è tuttavia probabile che le aspettative inflazionistiche soggiacenti non siano 
eliminate. 
La portata della manovra di bilancio riveste un'importanza cruciale per le prospettive 
della Grecia. Il piano rivisto di convergenza, adottato dal governo nel giugno 1994, 
prevede che i disavanzi continuino a diminuire sino a tutto il 1999. La proposta di 
bilancio delle amministrazioni centrali per il 19953 risulta conforme con le modalità di 
riduzione del disavanzo previste dal programma di convergenza. Le autorità si sono 
espressamente dichiarate determinate ad attuare le politiche necessarie per conseguire 
gli obiettivi del programma di convergenza, e se le iniziative da loro prese in tal senso si 
rivelassero efficaci si potrebbe avere un'accelerazione del processo disinflazionistico, il 
che migliorerebbe le prospettive per un abbassamento dei tassi d'interesse e 
stimolerebbe di conseguenza la crescita economica, riducendo al tempo stesso 
ulteriormente il disavanzo di bilancio. 
Presentata il 30 novembre 1994. 
13.12.1994 
58-
SPAGNA 
Una ripresa economica più vigorosa del previsto trainata dalle esportazioni 
Dopo aver attraversato la recessione più profonda degli ultimi decenni (tra il secondo 
trimestre del 1992 ed il terzo trimestre del 1993 il PIL è calato per sei trimestri di 
seguito, registrando una flessione dell'1,1% nel 1993), l'attività economica in Spagna è 
successivamente entrata in fase di ripresa con un vigore che supera ogni previsione. 
Effettivamente si stima attualmente che il PIL sia aumentato del 2,2% nel 1994 e sia 
destinato ad aumentare del 3% circa nel 1995. 
La ripresa economica è stata trainata soprattutto dalle esportazioni, che nel 1994 hanno 
raggiunto livelli storicamente molto elevati. Ciò appare dovuto alla ripresa economica 
internazionale, ad un aumento di competitività derivante dalle tre svalutazioni della 
peseta intervenute nel 1992 e nel 1993 ed alla debolezza della domanda interna, la cui 
flessione si è protratta sino al quarto trimestre del 1993. Nel corso del 1994 i consumi e 
gli investimenti hanno entrambi assunto una tendenza nettamente positiva, facendo sì 
che la domanda interna si articolasse in modo molto più idoneo a sostenere l'attività 
economica. Benché questa ripresa della domanda interna ed il graduale ripristino delle 
normali ragioni di scambio abbiano provocato un netto aumento delle importazioni, il 
contributo del settore estero alla crescita del PIL rimaneva ancora fortemente positivo 
nel 1994. Per quanto riguarda le partite correnti in tale anno il rapporto disavanzo/PIL si 
è quindi ulteriormente ridotto passando all'1,2% dopo esser stato dell'1,9% nel 1993 e 
del 3,7% nel 1990-92. 
Tabella 1 
Spagna: Indicatori macroeconomici 
Tasso di crescita del PIL 
(variazione in %) 
Domanda interna totale 
(variazione in %) 
Occupazione (variazione in %) 
Tasso di disoccupazione (in %) 
Inflazione (variazione in %) 
Saldo di parte corrente 
(in % del PIL) 1990-92 1993 1994 1995 1996 
2.2 
2.9 
0.1 
16.9 
6.4 
-3.7 -1.1 
-4.1 
-4.2 
21.8 
5.6 
-1.9 2.2 
-0.1 
-0.6 
22.4 
4.9 
-1.2 2.8 
3.0 
1.6 
21.9 
4.5 
-1.6 3.2 
4.2 
1.9 
21.2 
4.4 
-1.9 
Per le definizioni si veda la tabella 2 per il Belgio 
Fonte: Servizi della Commissione, Previsioni economiche, autunno 1994 Si prevede che nel 1995 la 
domanda interna divenga 
il principale fattore di 
sostegno della crescita 
economica, mentre il 
contributo della domanda 
estera potrebbe diventare 
lievemente negativo, 
nonostante le aspettative 
di una crescita ancora 
relativamente forte delle 
esportazioni. Gli investimenti dovrebbero aumentare di più del 5% in seguito alle 
migliori prospettive della domanda, al miglioramento della situazione economica e 
13.12.1994 
-59 
finanziaria del settore delle imprese ed agli effetti di alcune riforme strutturali, 
particolarmente sul mercato del lavoro. I consumi privati crescono soprattutto a causa 
della maggiore fiducia, che riduce il saggio di risparmio delle famiglie, e di 
un'occupazione in aumento. 
Grafico 1 - Spagna 
Retribuzioni reali, occupazione e produttività 
(variazione in % rispetto all'anno precedente) 
-6 |— PIL per lavoratore dipendente 
^Ê reddito reale da lavoro dipendente oro capite * 
|—» occupazione totale 
1990 1991 1992 1993 1994 
* reddito da lavoro dipendente corretto applicando il deflatore del PtL 
Fonte: Servizi della Commissione 1995 Nel 1992-93 la grave 
recessione economica, 
aggravata da un 
comportamento 
salariale inadeguato, ha 
determinato un crollo 
dell'occupazione, calata 
di più del 6%. Il 
grafico 1 dimostra che 
la produttività della 
manodopera, espressa in 
termini di 
PIL/lavoratore, presenta in primo luogo un insolito (in rapporto agli altri paesi) 
comportamento anticiclico ed in secondo luogo una stretta correlazione con il costo 
reale del lavoro. Effettivamente le imprese, condizionate da una maggiore concorrenza e 
(fino agli ultimi mesi del 1993) da bassi livelli della domanda globale, hanno reagito ad 
aumenti salariali nettamente al di sopra del tasso d'inflazione soprattutto con interventi 
sul numero dei lavoratori, i quali a loro volta si sono tradotti in apprezzabili aumenti di 
produttività. Si può di conseguenza concludere che aumenti salariali troppo elevati nel 
corso della recessione hanno dato luogo a massicci licenziamenti. Nel 1994, e 
prevedibilmente anche nel 1995, un andamento più contenuto dei costi salariali 
contribuirà a frenare in certa misura la produttività della manodopera ed a migliorare le 
prospettive occupazionali. 
Ad aggravare ulteriormente i dati relativi alla disoccupazione ha contribuito un 
protratto, e di per sé desiderabile, aumento del tasso d'attività, provocato dalla forte 
crescita della popolazione in età lavorativa e dalla tendenza a medio termine ad una 
partecipazione più elevata delle donne all'attività lavorativa. Ciò ha portato a livelli 
elevatissimi il tasso di disoccupazione, che ha raggiunto il massimo storico del 24,6% 
nel primo trimestre del 1994 (stando ai dati forniti dalla rassegna EPA delle forze di 
lavoro). In seguito tuttavia ad ampie riforme del mercato del lavoro, intervenute nel 
1994, ed al miglioramento della situazione economica, nel 1994 l'occupazione dovrebbe 
calare in misura considerevolmente inferiore al previsto per aumentare in modo 
13.12.1994 
60 
Tabella 2 
Spagna: Indicatori di politica economica 
| 1990-92 1993 1994 1995 1996 
Crescita della massa monetaria 10.8 7.5 5.6 7.0 
(variazione in %) 
Saldo del bilancio dello Stato -4.3 -7.5 -7.0 -6.0 -4.7 
(in % del PIL) 
Debito pubblico lordo 46.4 59.8 63.5 65.8 66.1 
(in % del PIL) 
Retribuzioni nominali pro capite 8.5 7.2 4.0 3.9 4.2 
(variazione in %) 
Retribuzioni reali pro capite 1.9 1.5 -0.9 -0.6 -0.2 
(variazione in %) 
Per le definizioni si veda la tabella 2 per il Belgio 
Fonte: Servizi della Commissione, Previsioni economiche, autunno 1994 significativo nel 1995, benché in quest'ultimo anno si preveda che il tasso di 
disoccupazione non arrivi a ridursi neanche di un punto percentuale. 
La recessione ha parimenti 
determinato un brusco 
aumento del disavanzo delle 
amministrazioni pubbliche, 
ulteriormente aggravato nel 
1993 da alcuni ritardi nelle 
entrate e da perdite sul 
gettito IVA. Il suddetto 
disavanzo è pertanto 
aumentato, passando dal 
4,5% del PIL nel 1992 al 
7,5% nel 1993; nel 1994, nonostante alcuni interventi miranti a frenare la spesa 
pubblica, che hanno consentito di ridurre in certa misura il disavanzo strutturale, e la 
crescita economica superiore al previsto, si presume che vi sia stata soltanto una 
modesta riduzione di tale disavanzo, il che può essere in parte spiegato da un livello dei 
profitti della Banca di Spagna inferiore a quello del 1993 (dello 0,6% circa del PIL). Un 
altro motivo di preoccupazione è la tendenza all'aumento del debito delle 
amministrazioni pubbliche, che nel 1994 ha registrato un'impennata rispetto ai modesti 
livelli del passato, superando il valore di riferimento del 60% del PIL indicato dal 
trattato. La riduzione del disavanzo pubblico prevista per il 1995, dovuta al rigore con il 
quale è stato steso il bilancio e ad una crescita economica più elevata, non sarà ancora 
sufficiente ad invertire la tendenza al rialzo del debito pubblico. 
Nel 1994 l'inflazione, misurata in termini di variazioni dell'indice dei prezzi al consumo, 
rimarrà sostanzialmente invariata, dopo essere passata dal 5,9% del 1992 al 4,6% del 
1993. Ciò può ricondursi soprattutto alla brusca accelerazione degli aumenti di prezzo 
dei prodotti alimentari, passati dall'1,1% del 1993 ad un valore superiore al 5,5% nel 
1994; l'inflazione inerziale (dalla quale esulano i fattori energetici e gli alimenti non 
lavorati) dal canto suo è scesa di circa un punto percentuale rispetto al 5,6% del 1993. Il 
ristagno del processo disinflazionistico nel 1994 ha quasi determinato un arresto nella 
convergenza nominale con i tre paesi della CE caratterizzati dal livello più basso 
d'inflazione, dato che nel settembre 1994 questa rimaneva al 3,2% rispetto al 3% del 
1993. Nel 1995 i progressi nel processo disinflazionistico verranno intralciati da diversi 
fattori quali la ripresa economica, gli effetti temporanei degli aumenti dell'I VA associati 
ad una riduzione dei contributi sociali e gli eventuali-effetti temporanei ritardati della 
13.12.1994 
61 -
svalutazione della peseta sui prezzi interni. Affinché sia possibile proseguire nel 
processo di disinflazione risulterà pertanto di estrema importanza la moderazione 
salariale. 
L'ampliamento delle bande degli accordi di cambio deciso nell'agosto 1993, la 
diminuzione dell'inflazione ed i cali dei tassi di interesse tedeschi a breve termine hanno 
consentito alla Banca di Spagna di continuare a ridurre in modo significativo i tassi 
d'interesse fino ad agosto; il tasso d'intervento è passato dal 9% del dicembre 1993 al 
7,35% agli inizi dell'agosto 1994. Tuttavia, dopo aver raggiunto un valore di minima 
leggermente inferiore all'8% nel mese di gennaio, i tassi a medio e lungo termine hanno 
successivamente registrato considerevoli rialzi (di 3 punti percentuali circa fino ad 
ottobre), allineandosi alla tendenza mondiale. 
Le riforme ed i problemi futuri 
Per quanto la ripresa economica sembri già salda, trainata in misura sempre crescente 
dai consumi e dagli investimenti privati, la sua effettiva solidità dipenderà in modo 
cruciale dal funzionamento dei mercati e dai progressi nella convergenza nominale. Nel 
1994 le autorità spagnole hanno realizzato alcuni interventi fondamentali per migliorare 
le prospettive reali e nominali; per quanto riguarda le riforme strutturali particolare 
menzione va fatta dell'ampia riforma del mercato del lavoro, approvata dal governo nel 
dicembre 1993 e dal parlamento nel maggio 1994. Successivamente nel mese di luglio il 
governo spagnolo ha approvato un programma rivisto di convergenza per il 1995-97, ai 
cui obiettivi prioritari sembra informato il progetto di legge finanziaria per il 1995. 
La filosofia generale della riforma del mercato del lavoro prevedeva la trasformazione di 
una gran parte dei regolamenti amministrativi, precedentemente di competenza delle 
autorità, in accordi bilaterali tra lavoratori e datori di lavoro. È stata così attenuata la 
regolamentazione in materia di licenziamenti e di orario di lavoro, il che ha consentito 
alle imprese di adeguare meglio l'orario lavorativo alla domanda, dato impulso alle 
possibilità di mobilità funzionale e geografica e permesso un'impostazione più flessibile 
della politica salariale. Sono state legalizzate le agenzie di collocamento specializzate 
nel lavoro interinale a tempo determinato e quelle private senza fini di lucro. Si sono 
fissate nuove procedure d'assunzione, introducendo nuovi contratti d'apprendistato, 
contratti di formazione professionale e contratti di lavoro a tempo parziale e per 
supplenze temporanee. I primi risultati della riforma del mercato del lavoro sembrano 
incoraggianti, tenuto conto dell'elevato numero d'assunzioni nell'ambito dei nuovi 
contratti, specialmente per quanto riguarda i lavori a tempo parziale. 
13.12.1994 
62 
Il programma rivisto di convergenza, che costituisce un aggiornamento di quello del 
1992, prevede ulteriori riforme strutturali, mantenendo sostanzialmente gli obiettivi di 
quello del 1992, vale a dire la realizzazione di progressi nella convergenza tanto 
nominale quanto reale, per conseguire i quali le due condizioni preliminari più 
importanti sono costituite dalla correzione dei principali squilibri macro- e 
microeconomici. Una combinazione equilibrata delle politiche, che faccia affidamento 
su un programma di consolidamento del bilancio, ed ulteriori riforme strutturali 
costituiscono pertanto il fulcro del programma rivisto, che copre il periodo 1995-97. 
Di tale programma rivisto fa parte uno scenario di consolidamento del bilancio che mira 
a ridurre gradualmente il disavanzo di bilancio ed a stabilizzare il rapporto debito/PIL. 
L'obiettivo è quello di ridurre l'indebitamento netto delle amministrazioni pubbliche dal 
7,3% del PIL del 1993 (valore più recentemente rivisto in 7,5%) a 5,9% nel 1995, 4,4% 
nel 1996 e 3% nel 1997. Il rapporto debito/PIL dovrebbe dal canto suo aumentare sino a 
toccare il 67,5% nel 1996, per accennare in seguito ad una lievissima flessione (67,2% 
nel 1997). 
Dopo la recente riforma nel mercato del lavoro i prossimi provvedimenti di natura 
strutturale interesseranno soprattutto diversi comparti protetti dalla concorrenza, 
soprattutto nel settore terziario; particolare importanza rivestono alcuni ulteriori 
provvedimenti di liberalizzazione annunciati per il settore delle telecomunicazioni. Il 
programma fa inoltre riferimento ad una realizzazione anticipata della riforma del 
sistema educativo. Merita infine d'essere menzionata una nuova legge sugli affitti, 
approvata dal Parlamento ai primi di novembre, la quale mira a dare impulso all'offerta 
di alloggi in affitto. 
Nonostante il miglioramento delle prospettive di crescita economica e le riforme sopra 
menzionate le autorità devono ancora far fronte a notevoli problemi: in primo luogo la 
vigorosa crescita economica ed il funzionamento più flessibile del mercato del lavoro 
non riusciranno forse ad impedire che la disoccupazione si mantenga su livelli superiori 
al 20% nel prossimo biennio; in secondo luogo l'inflazione sembra mostrare una certa 
resistenza alla flessione, un fenomeno che potrebbe risultare rafforzato dalla ripresa 
della domanda interna e dagli effetti temporanei di un aumento dell'I VA associati ad una 
riduzione dei contributi sociali; in terzo luogo, per il consolidamento del bilancio non si 
può fare affidamento unicamente sul funzionamento degli stabilizzatori automatici, ma 
occorre ridurre in misura rilevante il disavanzo strutturale, preferibilmente per mezzo 
soprattutto di provvedimenti discrezionali volti a ridurre la crescita delle spese. 
13.12.1994 
63 
FRANCIA 
L'economia francese, sempre più esposta ad influenze esterne, risente in misura più 
accentuato del ciclo 
La recessione del 1992-1993, la più grave del dopoguerra, ha provocato nel 1993 una 
flessione del PIL dell'1%. L'economia francese è oggi più integrata nel sistema degli 
scambi mondiali e segue il ciclo comune alla maggior parte delle economie dell'Europa 
continentale. La crescita, fortemente sostenuta dalle esportazioni, specie verso la 
Germania dopo la riunificazione, ha infatti cominciato a segnare il passo quando la 
recessione ha iniziato a diffondersi negli altri paesi del continente. Visto che ora questi 
sono in fase di ripresa, gli esportatori francesi dovrebbero poter beneficiare delle 
favorevoli prospettive di crescita dei principali partner commerciali. I prezzi sono 
diventati notevolmente più competitivi grazie alla crescita della produttività e alla 
moderazione salariale. L'apprezzamento del franco non dovrebbe quindi più avere 
un'influenza negativa sulle esportazioni. 
La situazione finanziaria di imprese e famiglie è migliorata 
Alla fine degli anni '80, per 
effetto dell'incremento 
dell'offerta di credito, vi era Grafico 1 - Francia 
Indicatori della fiducia 
Differenza tra le percentuali delle risposte positive e negative 
20 
1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 
Fonte: Servizi della Commissione stato un eccessivo 
gonfiamento 
dell'indebitamento, che ha 
fatto deteriorare la 
situazione finanziaria sia 
delle famiglie che delle 
imprese. Poiché la Francia 
non era abituata a 
variazioni cicliche 
pronunciate, la crisi di fiducia, pur generalizzata in tutta l'Europa, vi è stata 
particolarmente grave e prolungata ed ha portato a rilevanti modifiche del 
comportamento. 
Le imprese hanno ridotto gli investimenti e diminuito le scorte nel 1992 e nel 1993; 
insieme, le variazioni delle scorte e la formazione lorda di capitale hanno avuto nel 1993 
un'incidenza negativa sulla crescita di circa 2,5 punti percentuali. Gli aggiustamenti 
effettuati hanno consentito alle imprese di ridurre il loro fabbisogno finanziario e 
l'indebitamento e, in definitiva^ di ripristinare una sana-situazione finanziaria. I consumi 
13.12.1994 
-64-
delle famiglie hanno segnato nel 1993 un marcato rallentamento, decelerando più 
rapidamente del reddito reale disponibile. Il saggio di risparmio è tuttavia salito in 
misura apprezzabile, facendo eccezione alla consueta tendenza a ridurre il risparmio per 
sostenere i consumi. Il conseguente miglioramento della situazione finanziaria ha posto 
le premesse del rilancio dei consumi verificatosi nel 1994. 
La ripresa segue lo schema classico 
Tabella 1 
Francia: Indicatori macroeconomici 
| 1990-92 1993 1994 1995 1996 
Tasso di crescita del PIL 1.5 -1.0 2.2 3.2 3.2 
(variazione in %) 
Domanda interna totale 1.2 -1.8 2.3 3.4 3.4 
(variazione in %) 
Occupazione (variazione in %) 0.2 -1.6 -0.2 0.7 0.9 
Tasso di disoccupazione (in %) 9.5 10.8 11.3 11.0 10.6 
Inflazione (variazione in %) 2.8 2.1 1.7 1.9 2.1 
Saldo di parte corrente -0.5 1.0 0.6 0.6 0.5 
(in % del PIL) Dopo aver toccato il punto 
più basso nel primo trimestre 
del 1993, l'attività economica 
non si è ravvivata in misura 
degna di nota nei trimestri 
successivi. La ripresa ha 
avuto inizio nel primo 
trimestre del 1994, nel quale 
Per le definizioni si veda la tabella 2 per il Belgio 
Fonte: Servizi della Commissione, Previsioni economiche, autunno 1994 il PIL è aumentato dello 
0,7%. Mentre nel primo 
trimestre la crescita è stata trainata dalla ricostituzione delle scorte, nel secondo 
trimestre l'impulso è venuto dalla domanda interna, che è salita di quasi l'l%. Le 
esportazioni sono notevolmente aumentate nella prima metà dell'anno ed hanno 
registrato un tasso di incremento su base annua prossimo al 3,5%. Le inchieste 
congiunturali dell'INSEE, l'istituto nazionale di statistica, mostrano che la ripresa poggia 
su una base assai ampia e le prospettive della domanda sono favorevoli. La crescita del 
PIL dovrebbe essere meno elevata nella seconda metà dell'anno, cosicché il tasso di 
crescita per l'insieme del 1994 dovrebbe risultare pari al 2,2% circa. 
La spesa delle famiglie è 
stata temporaneamente 
sostenuta da misure fiscali, 
in particolare da incentivi 
alla sostituzione delle 
automobili vecchie 
mantenimento del 
contributo alle Tabella 2 
Francia: Indicatori di politica economica 
| 1990-92 1993 1994 1995 1996 
Crescita della massa monetaria 5.5 -1.7 3.3 3.8 
(variazione in %) 
Saldo del bilancio dello Stato -2.5 -5.8 -5.6 -4.9 -3.9 
(in % del PEL) 
Debito pubblico lordo 36.9 45.8 50.4 53.4 55.6 
(in % del PIL) 
Retribuzioni nominali pro capite 4.6 2.5 2.4 2.8 ?.0 
(variazione in %) 
Retribuzioni reali pro capite 1.8 0.4 0.7 0.9 0.9 
(variazione in %) e dal 
triplo 
spese 
scolastiche introdotto nel 
1993. I consumi privati 
dovrebbero continuare ad 
espandersi, anche se a ritmo meno sostenuto che nel secondo e nel terzo trimestre, visto Per le definizioni si veda la tabella 2 per il Belgio 
Fonte: Servizi della Commissione, Previsioni economiche, autunno 1994 
13.12.1994 
65 
che la fiducia delle famiglie continua a salire. Si assiste inoltre ad una crescita 
dell'occupazione che farà aumentare il reddito disponibile. Le più favorevoli prospettive 
per l'occupazione - con una crescita del numero dei lavoratori dipendenti e un 
concomitante calo del tasso di disoccupazione - dovrebbero innescare un declino del 
risparmio. Tuttavia, dato che continuano a sussistere delle incertezze, per esempio in 
materia di finanziamento delle pensioni, il rilancio dei consumi privati potrebbe essere 
un po' meno rapido che in occasione di precedenti fasi di crescita. 
Grafico 2 - Francia 
Contributo alla variazione del PIL 
in % del PIL 
1992 1993 
Fonte: Servizi della Commissione 1994 1995 L'impennata della 
domanda sia esterna che 
interna e il conseguente 
rapido incremento dei 
tassi di utilizzazione delle 
capacità dovrebbe dar 
luogo ad un vigoroso 
rilancio degli 
investimenti. Dalle 
inchieste della Banca di 
Francia risulta che vi è 
stata una ripresa degli 
investimenti produttivi già nel 1994 e che per il 1995 si prospetta un aumento degli 
investimenti in nuove capacità. Dopo il lievissimo incremento registrato nel 1994, gli 
investimenti torneranno a svolgere la funzione di motore fondamentale della crescita 
economica dal 1995 in poi. 
La lotta contro la disoccupazione rimarrà un compito fondamentale 
Il numero dei lavoratori dipendenti ha ripreso a crescere con il rilancio dell'attività 
economica (+0,8% nella prima metà dell'anno se si esclude il settore agricolo). Nuovi 
posti di lavoro, spesso con contratti a tempo determinato o temporanei, sono stati creati 
soprattutto nel settore dei servizi destinabili alla vendita. Il declino dell'occupazione 
nell'industria (esclusa l'edilizia) si è arrestato nel secondo trimestre. Se si considera la 
media annua, nel 1994 il numero dei lavoratori dipendenti potrebbe essersi stabilizzato. 
L'incremento dell'occupazione a partire dal 1995 avrà un'incidenza limitata sul tasso di 
disoccupazione. Se è vero che la ripresa dovrebbe far aumentare l'occupazione dello 
0,7% nel 1995, un non trascurabile incremento della popolazione attiva potrebbe 
limitare la flessione del tasso di disoccupazione a circa 0,3 punti. La crescita economica 
non basterà quindi ad alleviare iLproblema della disoccupazione nel breve periodo. 
13.12.1994 
66-
La moderazione salariale indotta dalla situazione dell'occupazione ha aperto la strada ad 
un rallentamento dell'inflazione. Anche il calo dei prezzi delle materie prime e dei beni 
intermedi ha concorso finora a moderare i prezzi. Con il progressivo venir meno di 
questo effetto, i prezzi al consumo dovrebbero aumentare ad un ritmo leggermente più 
rapido nel 1995 (la media annuale sarà del +1,9% contro il +1,7% nel 1994), ma 
complessivamente l'inflazione rimarrà bassa. 
Gli obiettivi della politica di bilancio: sostenere l'occupazione e ridurre il disavanzo 
La politica economica, oltre a lasciar operare gli stabilizzatori automatici durante la fase 
discendente del ciclo, ha dedicato particolare attenzione all'occupazione e al sostegno 
dei consumi privati e dell'edilizia residenziale. Sfruttando la ripresa, il bilancio delle 
amministrazioni centrali per il 1995 è stato concepito in modo da ridurre la componente 
strutturale del deficit. Non sono previste altre riduzioni dell'imposta sul reddito delle 
persone fisiche. Saranno intensificate le misure a favore dell'occupazione; si continuerà, 
in particolare, ad abbassare il livello dei contributi sociali a carico dei datori di lavoro. 
Si sta dando la priorità alla riduzione dell'indebitamento netto delle amministrazioni 
pubbliche. È stato programmato un ridimensionamento del disavanzo di bilancio 
deH'amministrazione centrale al 4,1% del PIL nel 1994 e al 3,6% nel 1995. Per 
l'incremento delle spese è stato stabilito un tetto pari al valore previsto per il deflatore 
del PIL (+1,9%). Sono previsti inasprimenti delle imposte corrispondenti allo 0,2% del 
PIL. Per il disavanzo delle amministrazioni pubbliche, l'obiettivo è un calo dal 5,6% del 
PIL nel 1994 al 4,6% nel 1995. Questi valori sono superiori agli obiettivi fissati nel 
programma di convergenza (5,1% nel 1994 e 4,2% nei 1995), il che potrebbe significare 
che il miglioramento delle prospettive di crescita ha indotto a perseguire con minor 
impegno del previsto il risanamento delle finanze pubbliche. La deviazione è dovuta alla 
remissione di debiti a favore di membri della "zona franco" (per lo 0,3% del PIL nel 
1994) e al deficit della sicurezza sociale, che rimane quindi uno dei problemi 
fondamentali. Esso deriva sia da fattori congiunturali che da fattori strutturali, come 
l'invecchiamento della popolazione. Nonostante i provvedimenti già presi (legge Veil 
sul sistema sanitario, riforma del regime pensionistico), il disavanzo dei conti della 
sicurezza sociale ammonterà allo 0,75% del PIL nel 1994 e allo 0,65% del PIL nel 1995. 
Benché la spesa sanitaria registri già un marcato rallentamento, occorrono 
provvedimenti a lungo termine per mantenere la spesa sotto controllo e potrebbe 
rendersi persino necessario un aumento del prelievo obbligatorio. 
13.12.1994 
67-
Scarse possibilità di scelta per la politica monetaria 
L'obiettivo della politica monetaria continua ad essere la stabilità interna ed esterna del 
franco. I tassi d'interesse a breve termine sono scesi, sostenendo l'attività economica. Gli 
elevati tassi d'interesse a lungo termine potrebbero tuttavia comportare dei rischi, in 
particolare per il rilancio dell'edilizia residenziale, nonostante il crescente peso del 
servizio del debito sul settore pubblico. 
I tassi d'interesse a breve termine sono diminuiti all'inizio dell'anno e si sono stabilizzati 
intorno al 5,6% (tasso a tre mesi), con un differenziale di circa 50 punti di base rispetto 
ai tassi del DM. Come negli altri paesi, anche in Francia si è assistito ad un'ascesa dei 
tassi a lungo termine, che hanno raggiunto l'8,15% a metà novembre. Il differenziale dei 
tassi a lungo termine rispetto al DM, che si era annullato all'inizio del 1994, ha seguito 
un andamento ascendente a partire dal mese di marzo; a novembre esso era pari a 70 
punti di base. Se la curva dei rendimenti è positiva da marzo, il principale aggregato 
monetario (M3) è rimasto al di sotto dell'obiettivo a medio termine (ed ha anzi fatto 
registrare un declino nel corso del 1994), mentre i tassi d'interesse in termini reali 
rimangono elevatissimi se si considera il bassissimo livello dell'inflazione attuale e 
attesa in Francia. 
13.12.1994 
-68 
IRLANDA 
Ottimi risultati economici nel 1994 
Nel 1994 l'economia irlandese ha avuto un andamento molto positivo, dopo che nel 
1993 si era assistito ad un ristagno della domanda interna, attribuibile agli elevatissimi 
tassi d'interesse nella prima parte dell'anno. Tutta una serie di indicatori punta ad una 
crescita che quest'anno potrebbe toccare anche il 6% del PIL. Una caratteristica positiva 
della situazione attuale è la natura equilibrata della crescita. Tutte le componenti della 
domanda interna sono vivaci, in netto contrasto con gli ultimi anni, nei quali la crescita 
era stata trainata dalle esportazioni. Il fatto che gli impulsi di crescita si siano spostati 
sui settori che lavorano per soddisfare la domanda interna, i quali sono a più alta 
intensità di lavoro, ha concorso al notevolissimo incremento dell'occupazione che, nei 
dodici mesi fino alla metà di aprile del 1994, è salita di 30 000 unità (+2,6%). Il vigore 
della crescita ha contribuito a migliorare al di là delle aspettative la situazione delle 
finanze pubbliche: il disavanzo risulterà probabilmente nettamente inferiore al 3% del 
PIL. 
Questo quadro positivo poggia 
su quattro fattori principali, che 
possono essere sintetizzati come 
segue. In primo luogo, la fiducia 
generata dall'attuale stabilità dei 
prezzi e delle finanze pubbliche 
e l'aspettativa che questa 
stabilità si mantenga, grazie ai 
moderati aumenti salariali Tabella 1 
Irlanda: Indicatori macroeconomici 
| 1990-92 1993 1994 1995 1996 
Tasso di crescita del PIL 5.5 4.0 6.0 5.6 5.3 
(variazione in%) 
Domanda interna totale 1.7 0.2 6.2 4.8 4.0 
(variazione in %) 
Occupazione (variazione in %) 1.5 0.7 2.6 2.9 3.1 
Tasso di disoccupazione (in %) 16.2 18.4 17.7 16.8 15.7 
Inflazione (variazione in %) 2.2 1.6 2.8 2.7 2.7 
Saldo di parte corrente 1.5 6.5 6.0 6.0 6.3 
(in % del PIL) 
Per le definizioni si veda la tabella 2 per il Belgio 
Fonte: Servizi della Commissione, Previsioni economiche, autunno 1994 
concordati dalle parti sociali per 
il periodo 1994-1996. In secondo luogo, la ripresa più vigorosa del previsto 
dell'economia comunitaria e mondiale, che ha favorito un ulteriore rafforzamento della 
fiducia delle imprese e dei consumatori ed ha migliorato le prospettive di esportazione. 
Terzo, l'attuale basso livello dei tassi d'interesse nominali, che sta favorendo un 
rimbalzo della spesa dei consumatori e degli investimenti delle imprese e nelle 
costruzioni. Infine, il forte rimbalzo dei consumi privati sotto la spinta dell'incremento 
dell'occupazione, dell'alleggerimento delle imposte e della persistente moderazione della 
crescita dei salari reali. 
13.12.1994 
69 
Le prospettive a medio termine continuano ad essere buone 
Tutto indica che la crescita sostenuta oggi in atto si protrarrà anche nel 1995 e nel 1996. 
Il notevole miglioramento della situazione internazionale apre prospettive promettenti 
per le esportazioni, che beneficeranno anche del maggiore afflusso di investimenti e dèi 
recenti guadagni di competitività. Anche la situazione interna è incoraggiante: l'assenza 
di pressioni inflazionistiche e la solidità delle finanze pubbliche offrono ad imprese e 
consumatori un quadro di riferimento stabile. In questo contesto, ci si può attendere nel 
medio periodo il proseguimento di una crescita sostenuta e ben equilibrata, visto che 
dovrebbe confermarsi anche il rilancio della domanda interna. 
Nonostante i moderati aumenti salariali concordati dalle parti sociali, il reddito reale 
disponibile dovrebbe continuare a crescere grazie al basso tasso d'inflazione e 
all'assenza di pressioni di origine fiscale. Il basso livello dei tassi d'interesse a breve 
termine e il notevole miglioramento delle prospettive dell'occupazione dovrebbero 
rafforzare la fiducia e far scendere il saggio di risparmio. Anche gli investimenti stanno 
rispondendo al calo dei tassi d'interesse, alle più favorevoli prospettive di esportazione e 
al miglioramento della redditività delle imprese e potrebbero toccare un ritmo di crescita 
annua di almeno il 7-8%. I consumi pubblici sono l'unica componente della domanda 
interna di cui si preveda il rallentamento a causa dell'assai più rigorosa moderazione 
salariale nel settore pubblico e della non ripetizione di alcune spese una tantum del 
1994, finanziate con i proventi di un condono fiscale. 
Le pressioni 
inflazionistiche dovrebbero 
continuare ad essere 
contenute, visto che il 
fermo impegno del 
governo a mantenere 
stabili i prezzi e il cambio 
ha ricevuto il sostegno di 
accordi salariali moderati 
tra le parti sociali. Di 
conseguenza, il deflatore 
dei consumi privati Grafico 1 - Irlanda 
Proiezioni sull'andamento del disavanzo e del debito 
pubblico in percentuale del PIL 
10 t::,:„„ = 1 ,*:EB5S^^^^ HO 
1987 1989 1991 
• Disavanzo (scala di sinistra) 1993 1995 
— Debito (scala di destra) 
Nota: quando i dati storici sul debito pubblico non sono esattamente corrispondenti alla 
definizione del debito pubblico data nel regolamento (CE) n. 3605/93, vi è una soluzione di 
continuità nella serie. 
Fonte: Servizi della Commissione 
dovrebbe registrare una variazione limitata al 2/4-3% circa nel 1994 e nel 1995. Grazie 
alla vigorosa crescita pronosticata, alla crescita contenuta dei consumi pubblici e alla 
netta riduzione dei tassi d'interesse, è possibileun'ulteriore taglio del disavanzo di 
bilancio fin sotto il 2% del PIL nel 1995 e nel 1996, purché venga contenuta l'impennata 
13.12.1994 
70-
della spesa pubblica registrata negli ultimi anni. Disavanzi di bilancio inferiori al 2% del 
PIL o anche più bassi sono perfettamente compatibili con i fattori ciclici favorevoli e 
conformi all'esigenza di ridurre il sempre elevato rapporto tra debito e PIL esistente in 
Irlanda. 
È possibile un notevole miglioramento della situazione dell'occupazione 
Nonostante un tasso di crescita elevato, negli ultimi anni l'Irlanda non è riuscita a 
migliorare significativamente la situazione dell'occupazione. La soluzione di questo 
problema costituisce ora il principale obiettivo del programma di convergenza irlandese, 
che prevede, senza alterare 
l'assai soddisfacente stabilità 
nominale, l'attuazione di un 
programma di riforme 
strutturali intese appunto a 
favorire una maggiore 
crescita dell'occupazione. Il 
rafforzarsi della componente 
della crescita rappresentata 
dalla domanda interna, 
evidenziato sia nel trend Tabella 2 
Irlanda: Indicatori di politica economica 
| 1990-92 1993 1994 1995 1996 
Crescita della massa monetaria 9.2 23.3 10.5 8.5 : 
(variazione in %) 
Saldo del bilancio dello Stato -2.2 -2.5 -2.4 -2.0 -1.5 
(in % del PIL) 
Debito pubblico lordo 95.5 96.1 89.0 83.7 79.1 
(in % del PIL) 
Retribuzioni nominali pro capite 5.3 5.9 3.5 3.0 4.0 
(variazione in %) 
Retribuzioni reali pro capite 3.0 4.2 0.7 0.3 1.2 
(variazione in %) 
Per le definizioni si veda la tabella 2 per il Belgio 
Fonte: Servizi della Commissione, Previsioni economiche, autunno 1994 
attuale che in quello atteso a medio termine, favorirà il conseguimento di questo 
obiettivo. Il significativo incremento dell'occupazione nei dodici mesi aventi termine 
alla metà del mese di aprile 1994 fa sperare che la svolta auspicata sia già in atto. 
Questo processo può essere favorito intensificando le riforme stmtturali in corso per 
consolidare la competitività e l'occupazione. È indispensabile ottenere risultati migliori 
per far fronte al persistente rapido aumento delle forze di lavoro e per ridurre la 
consistenza del numerosissimo esercito di disoccupati oggi esistente. 
13.12.1994 
-71 
ITALIA 
La ripresa prende slancio nel 1994 
Nel 1994 si è consolidata la ripresa dell'economia italiana che si era annunciata già negli 
ultimi mesi del 1993. L'impulso iniziale alla crescita è venuto dalla vivace progressione 
delle esportazioni, ma nei primi mesi del 1994 si è assistito anche ad un rilancio della 
domanda interna. 
La ristrutturazione, indotta dalla recessione, di larghi settori dell'industria e dei servizi, 
accompagnandosi a riduzioni di personale senza precedenti, ha provocato una generale 
impennata della produttività. La situazione depressa del mercato del lavoro e il 
mantenimento del quadro di politica dei redditi definito nel 1992 e nel 1993 ha ridotto al 
minimo la dinamica delle retribuzioni contrattuali. Il conseguente calo del costo del 
lavoro per unità di prodotto ha consentito un forte incremento dei margini di profitto, in 
marcato contrasto con la loro compressione durante la precedente fase del ciclo. Grazie 
all'aumento della redditività, l'andamento discendente degli investimenti industriali ha 
raggiunto il punto di svolta verso la fine del 1993 e si è convertito in una crescita 
sostenuta già nel primo semestre del 1994. È invece mancato un rilancio degli 
investimenti in costruzioni, a causa del persistente ristagno delle opere pubbliche e della 
depressione del settore dell'edilizia privata. 
Con qualche ritardo rispetto 
alla ripresa ciclica della 
produzione totale, si è avuto 
anche un rilancio dei consumi 
privati, sostenuto da un 
significativo miglioramento 
della fiducia dei consumatori 
e da un marginale recupero 
del reddito reale disponibile. 
Queste due ultime circostanze 
sono in parte attribuibili all'impostazione della politica fiscale, che nel 1994 è diventata 
relativamente meno rigorosa che nei due anni precedenti. 
Secondo lo schema tipico di molti processi di ripresa, il contributo alla crescita dei 
fattori esterni si è andato progressivamente riducendo nel corso dell'anno, per effetto di 
un significativo incremento del volume delle importazioni a partire dai livelli 
eccezionalmente bassi del 1993. Tuttavia le esportazioni hanno continuato a crescere a 
ritmo-sostenuto e comunque più che le importazioni. Dopo il boom registrato nel 1993, Tabella 1 
Italia: Indicatori macroeconomici 
| 1990-92 1993 1994 1995 1996 
Tasso di crescita del PIL 1.4 -0J 2.4 3.0 3.2 
(variazione in %) 
Domanda interna totale 1.9 -5.6 1.7 2.8 3.3 
(variazione in %) 
Occupazione (variazione in %) 0.5 -2.8 -1.7 0.8 1.1 
Tasso di disoccupazione (in %) 10.1 11.1 11.5 10.8 10.1 
Inflazione (variazione in %) 6.0 5.1 4.0 3.5 3.5 
Saldo di parte corrente -1.8 1.1 2.0 2.6 2.9 
(in % del PIL) 
Per le definizioni si veda la tabella 2 per il Belgio 
Fonte: Servizi della Commissione, Previsioni economiche, autunno 1994 
13.12.1994 
72 
dovuto in larga misura al guadagno di competitività derivante dalla svalutazione della 
lira, le esportazioni hanno 
Grafico 1 - Italia 
Volume delle importazioni e delle esportazioni -1990-1994 
(Variazioni percentuali su periodo corrispondente) 
1990 1991 1992 1993 1994 
l— Importazioni Esportazioni • Saldo (scala di destra) 
Fonte: ISTAT, Conti nazionali ricevuto un nuovo impulso 
dall'espansione del 
commercio internazionale nel 
1994 (grafico 1). L'avanzo 
della bilancia commerciale si 
è accresciuto ulteriormente 
rispetto al 1993 ed ha a sua 
volta prodotto un 
miglioramento del saldo delle 
partite correnti, nonostante 
un certo deterioramento delle 
partite invisibili. Il vincolo esterno appare quindi meno condizionante che in precedenti 
fasi di espansione. 
Nel 1994 sono stati compiuti nuovi progressi, ancorché limitati, in materia di inflazione. 
L'aumento dei prezzi al consumo è rimasto sotto la soglia del 4% per la prima volta in 
oltre vent'anni. Questo risultato è stato conseguito principalmente grazie al già citato 
contenimento del costo del lavoro e alla persistenza di un significativo divario tra 
produzione effettiva e potenziale nei settori non orientati verso l'esportazione nelle 
prime fasi della ripresa. Questi fattori hanno permesso ai costi di produzione di 
riprendere a scendere dopo l'impennata registrata nel primo semestre del 1993 per 
effetto ritardato della svalutazione. L'analisi disaggregata dei prezzi dei beni e dei 
servizi evidenzia un trend ancora discendente per i secondi, grazie al contesto più 
concorrenziale instauratosi a seguito dei mutamenti strutturali indotti dalla recessione, 
mentre i prezzi delle merci sono o stabili o in aumento, secondo le categorie. Per quanto 
riguarda l'inflazione, sembra che l'incidenza dell'indebolimento della lira tenda a 
diventare meno rilevante, ma vi sono segni di un progressivo ricostituirsi di pressioni 
interne indotte dalla ripresa, che potrebbero rallentare l'ulteriore flessione dell'inflazione 
stessa nel 1995. 
Debole ripresa del mercato del lavoro 
La recessione ha avuto un impatto drammatico e di entità senza precedenti 
sull'occupazione. Nel 1992 e nel 1993 sono andati perduti più di un milione di posti di 
lavoro, di cui il 40% nell'industria, il 23% nell'agricoltura e il 37% nei servizi 
(grafico 2). Il calo dell'occupazione si è arrestato nella-prima metà del 1994 e nei mesi 
successivi vi è stata presumibilmente un'inversione di tendenza, ma la crisi è stata così 
13.12.1994 
73 
Grafico 2 - Italia Occupazione*- 1991-1994 
(Variazioni assolute rispetto ai dati di fine periodo) 
1991 1992 1993 1994 
(prima metà) 
* espressa in migliaia di unità di lavoro secondo la definizione della contabilità nazionale 
Fonte: ISTAT, Conti nazionali grave che per un pieno recupero del mercato del lavoro sarà necessario un periodo di 
crescita prolungata. Dai dati provvisori sulle tendenze dell'occupazione emerge un 
quadro assai differenziato per i singoli settori. L'occupazione nell'agricoltura e 
nell'industria ha continuato a scendere nel primo semestre del 1994. La riduzione 
dell'occupazione nell'industria è ascrivibile soprattutto al settore delle costruzioni, 
mentre il settore manifatturiero non ha registrato ulteriori perdite. Il trend negativo 
nell'agricoltura e nell'industria è stato compensato dal miglioramento nei servizi. Gran 
parte dei posti di lavoro 
creatisi di recente sono da 
classificare nel settore del 
lavoro autonomo; viene 
così confermata 
l'importanza del contributo 
che le imprese individuali 
danno, in termini di 
flessibilità, al sistema 
economico italiano. Il tasso 
di disoccupazione ha 
raggiunto un picco 
dell'I 1,6% nell'aprile del 1993 per poi scendere all'I 1%. Il suo valore sarebbe più alto se 
non si fosse verificato un significativo decremento delle forze di lavoro a causa di un 
fenomeno di scoraggiamento. Questa circostanza, che fa ritenere probabile un rimbalzo 
dell'offerta di lavoro nel corso della ripresa, costituisce un ulteriore impedimento ad una 
rapida discesa della disoccupazione dai livelli odierni. 
Nessun progresso del processo di risanamento delle finanze pubbliche nel 1994 
Nel 1994 le autorità italiane hanno assunto in materia di risanamento delle finanze 
pubbliche un atteggiamento più morbido che nei due anni precedenti, ufficialmente 
giustificato con il desiderio di non ostacolare l'incipiente ripresa. Nei programmi 
economici e finanziari a medio termine per gli anni 1994-1996, l'obiettivo fondamentale 
di stabilizzazione del rapporto tra debito e PIL è stato rinviato dal 1995 al 1996. Sempre 
nell'ambito dello stesso indirizzo, il pacchetto fiscale per il 1994 è stato incentrato sui 
tagli alle spese e sono state messe in atto solo misure marginali per l'incremento delle 
entrate. Alcuni rilevanti provvedimenti una tantum del 1993 sul lato delle entrate non 
sono stati rimpiazzati, dando luogo ad una diminuzione di 1,2 punti percentuali della 
pressione fiscale. Gli interventi sul lato delle spese sono stati essenzialmente di tre tipi: 
i) alcuni provvedimenti puntuali intesi a ridurre le spese per la sicurezza sociale; ii) una 
13.12.1994 
74 
riduzione dei trasferimenti e dei contributi in conto capitale; iii) una riforma strutturale 
della pubblica amministrazione. Nell'ambito del primo gruppo di provvedimenti si è 
intervenuto su alcuni punti sensibili del bilancio, ma non ci si è spinti fino ad una 
riforma globale né del sistema sanitario nazionale, né di quello pensionistico. Per quanto 
riguarda la riforma della pubblica amministrazione, finora è stata messa in atto solo una 
piccola parte delle misure previste. 
La manovra fiscale per il 
1994 ha dato 
complessivamente risultati 
inferiori a quelli previsti. 
L'indebitamento netto delle 
amministrazioni pubbliche 
è cresciuto in temimi 
assoluti e il suo rapporto 
con il PIL è rimasto vicino 
al livello del 9,5% Tabella 2 
Italia: Indicatori di politica economica 
| 1990-92 1993 1994 1995 1996 
Crescita della massa monetaria 7.2 7.8 6.0 7.0 
(variazione in %) 
Saldo del bilancio dello Stato -10.2 -9.5 -9.6 -8.6 -7.9 
(in % del PIL) 
Debito pubblico lordo 102.5 118.6 123.7 126.8 128.6 
(in % del PIL) 
Retribuzioni nominali pro capite 8.3 3.7 3.8 4.4 4.3 
(variazione in %) 
Retribuzioni reali pro capite 2.2 -1.3 -0.2 0.9 0.8 
(variazione in %) 
Per le definizioni si veda la tabella 2 per il Belgio 
Fonte: Servizi della Commissione, Previsioni economiche, autunno 1994 
registrato nei due anni 
precedenti. Il rapporto tra debito e PIL è ulteriormente aumentato. Nel 1994 non è stato 
dunque registrato alcun progresso verso il risanamento delle finanze pubbliche, il che ha 
minato la fiducia degli investitori, indebolendo la lira e facendo salire i tassi d'interesse. 
La legge finanziaria per il 1995 si propone di ridurre il fabbisogno di finanziamento del 
settore statale dal 9,4% nel 1994 all'8% nel 1995 e al 6,6% nel 1996. Il governo ha 
deciso di mantenere immutata la pressione fiscale al livello del 1994 e di apportare 
modifiche strutturali al sistema pensionistico con un progetto di riforma apposito, da 
definire ed approvare entro il mese di giugno del 1995. Ciò incide negativamente sulla 
manovra fiscale, in quanto limita seriamente la portata delle misure che hanno un effetto 
permanente sul bilancio. 
Nel 1994 le condizioni economiche generali sono migliorate al di là delle aspettative e 
le prospettive per il prossimo anno rimangono favorevoli. La permanenza nella fase 
positiva del ciclo offre l'occasione di perseguire il risanamento della finanza pubblica 
con accresciuta determinazione, visto che riduce il costo degli aggiustamenti ed elimina 
il dilemma della scelta tra consolidamento della situazione finanziaria e politica 
anticiclica. D'altra parte, un intervento debole sul piano finanziario condurrebbe ad una 
crescita più inflazionistica, con le già sperimentate ripercussioni negative sulla lira e la 
probabile necessità di una stretta monetaria. Dalla Banca d'Italia sono venuti ripetuti 
moniti sull'orientamento aminflazionistico della politica monetaria. Nell'agosto del 1994 
13.12.1994 
-75-
essa ha proceduto ad un ritocco al rialzo dei tassi ufficiali in risposta alle crescenti 
aspettative inflazionistiche. Anche i mercati finanziari reagirebbero probabilmente in 
modo negativo ad un allentamento del rigore della politica di bilancio, con effetti 
sfavorevoli sull'onere degli interessi a carico dello Stato e sugli investimenti. Così è in 
effetti accaduto nella seconda metà del 1994, quando si è notevolmente allargato il 
differenziale dei tassi d'interesse a lungo termine rispetto a quelli tedeschi e francesi. 
In conclusione, il principale compito per il 1995 rimane quello di una decisiva 
correzione dello squilibrio delle finanze pubbliche. Si tratta di un obiettivo che è del 
resto in linea anche con l'esigenza di una crescita economica di carattere più durevole. 
13.12.1994 
76 
LUSSEMBURGO 
La domanda esterna rafforza ulteriormente la crescita 
Il Lussemburgo, paese con una piccola economia aperta, ha potuto trarre vantaggio dalla 
ripresa più rapida del previsto manifestatasi nei paesi vicini. Ci si attende che, partendo 
dalla già favorevole situazione del 1993, in cui era riuscita a sfuggire alla recessione 
grazie ad una forte domanda interna, l'economia lussemburghese registri per il 1994 una 
crescita del 2lA% circa, valore che potrebbe salire al 3% l'anno prossimo. 
Nel 1994 il fattore che più ha contribuito alla crescita è stato sempre rappresentato dai 
consumi, privati e pubblici. I consumi privati sono probabilmente saliti dell' 1%%, grazie 
al sostegno dell'incremento relativamente elevato delle retribuzioni reali e del 
miglioramento del clima economico. La sana situazione delle finanze pubbliche ha 
consentito di accrescere di quasi l'l% la spesa pubblica in termini reali. La spinta 
proveniente dagli investimenti è stata leggermente inferiore all'alto livello dell'anno 
precedente, determinato da alcuni grandi progetti nei settori siderurgico e delle 
telecomunicazioni. Anche se non sono disponibili dati definitivi sull'andamento del 
commercio estero, è probabile che il disavanzo registrato per gli scambi di merci si sia 
alquanto ridotto grazie alla forte domanda esterna. Come al solito questo disavanzo è 
stato compensato da un saldo positivo nel settore dei servizi e da un afflusso netto di 
redditi dei fattori, che hanno reso largamente positivo il saldo delle partite correnti. 
Tabella 1 
Lussemburgo: Indicatori macroeconomici 
1990-92 1993 1994 1995 1996 L'occupazione interna ha 
continuato a crescere 
rapidamente, nonostante 
un'ulteriore contrazione nel 
settore industriale, più che 
compensata dalla crescita 
dell'occupazione nel settore 
dei servizi (soprattutto 
finanziari). Tuttavia, dato che 
la maggior parte dei nuovi 
posti di lavoro è andata a 
lavoratori stranieri, il tasso medio di disoccupazione è risultato più elevato quest'anno 
che l'anno precedente, anche se, attestandosi al 3% (secondo la definizione Eurostat), 
esso è rimasto di gran lunga il più basso nella Comunità. Tasso di crescita del PIL 
(variazione in %) 
Domanda interna totale 
(variazione in %) 
Occupazione (variazione in %) 
Tasso di disoccupazione (in %) 
Inflazione (variazione in %) 
Saldo di parte corrente 
(in % del PIL) 2.7 
4.5 
3.4 
1.7 
3.1 
30.7 0.6 
1.6 
1.7 
2.6 
3.6 
28.8 2.3 
1.5 
1.7 
3.3 
2.3 
28.8 3.0 
2.1 
1.9 
3.2 
2.5 
28.7 3.2 
2.4 
2.1 
3.1 
2.7 
28.3 
Per le definizioni si veda la tabella 2 per il Belgio 
Fonie: Servizi della Commissione, Previsioni economiche, autunno 1994 
13.12.1994 
77 
Dopo la marcata accelerazione dell'anno scorso, quando ha raggiunto il 3,6%, 
l'incremento dell'indice dei 
Grafico 1 - Lussemburgo 
Inflazione 
— Lussemburgo 
EUR 12-
1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 
Fonte: Servizi della Commissione prezzi al consumo è 
rapidamente ricaduto ad un 
livello appena superiore al 
2% nel terzo trimestre 
dell'anno. Questa evoluzione 
favorevole è dovuta alla 
scomparsa degli effetti 
dell'inasprimento delle accise 
e dell'aumento dei prezzi 
amministrati. Il governo sta 
attualmente valutando 
l'opportunità di introdurre una serie di tasse ecologiche che potrebbero far salire 
l'inflazione di circa 0,5 punti percentuali nel 1995. 
Nei prossimi anni la domanda interna continuerà probabilmente a sostenere la crescita, 
grazie al perdurante aumento dei salari reali e al miglioramento del clima economico. 
Come in passato, importanti progetti nella siderurgia e nelle telecomunicazioni daranno 
impulso agli investimenti. Anche il commercio estero continuerà probabilmente a dare 
un contributo positivo alla crescita, visto che si prevede un ulteriore miglioramento della 
situazione economica nei paesi limitrofi nel 1995. Grazie a questa situazione favorevole, 
dovrebbe essere possibile una nuova espansione dell'occupazione: tuttavia il gruppo 
costituito dai disoccupati di lunga durata scarsamente qualificati continuerà ad avere 
difficoltà a reinserirsi nel mercato del lavoro e sarà probabilmente necessario assumere 
altri lavoratori stranieri per le mansioni altamente qualificate. 
La situazione delle finanze pubbliche rimane sana 
I conti pubblici del Lussemburgo sono disponibili solo in parte, ma dai dati più recenti 
risulta sussistere un accreditamento netto del complesso delle amministrazioni 
pubbliche. Il saldo positivo è il risultato di un significativo avanzo del settore della 
sicurezza sociale, che compensa e supera il modesto disavanzo delle amministrazioni 
centrali e locali. Ciononostante il debito lordo delle amministrazioni pubbliche è in lieve 
rialzo (a causa della costituzione di riserve da parte degli enti locali e 
dell'accumulazione di fondi da parte della previdenza sociale) e giunge a sfiorare il 9,2% 
del PIL. Il Lussemburgo continua quindi a soddisfare tutti i criteri di convergenza 
stabilitiper-l'UEM. 
13.12.1994 
-78-
Tabella 2 
Lussemburgo: Indicatori di politica economica 
1 1990-92 1993 1994 1995 1996 
Crescita della massa monetaria : : : : : 
(variazione in%) 
Saldo del bilancio dello Stato 2.8 1.1 1.3 1.6 2.0 
(in % del PIL) 
Debito pubblico lordo 5.4 7.8 9.2 9.8 9.9 
(in % del PEL) 
Retribuzioni nominali pro capite 5.6 4.9 4.1 4.2 4.6 
(variazione in%) 
Retribuzioni reali pro capite 2.4 1.3 1.8 1.6 1.9 
(variazione in%) 
Per le definizioni si veda la tabella 2 per il Belgio 
Fonte: Servizi della Commissione, Previsioni economiche, autunno 1994 Nel 1995 il nuovo governo 
intende attenersi alla prudente 
politica fiscale del passato. La 
spesa delle amministrazioni 
centrali salirà del 6,3%, ma si 
prevede un incremento persino 
un po' più rapido delle entrate 
(del 6,8%). Per promuovere 
l'occupazione e migliorare le 
stmtture dell'economia, verrà 
data la priorità agli investimenti 
pubblici: la quota della spesa per investimenti sul totale delle spese delle 
amministrazioni pubbliche dovrebbe salire al 10% circa. Si continueranno ad attuare le 
misure concordate con le parti sociali per promuovere l'occupazione, la stabilità dei 
prezzi e la competitività: nel 1995 è prevista la soppressione dei contributi dei datori di 
lavoro per gli assegni familiari, che verranno finanziati dallo Stato. 
Per la seconda metà del 1995 il governo si propone di introdurre una serie di tasse 
ecologiche sui rifiuti, sugli imballaggi e sulle emissioni di C02; questi provvedimenti 
potrebbero essere rinviati se per allora non si sarà concluso il dibattito sull'imposta sul 
C02 a livello comunitario. Per evitare ripercussioni negative sulla competitività, gli 
eventuali effetti inflazionistici trasmessi attraverso il meccanismo di indicizzazione 
automatica delle retribuzioni verrebbero parzialmente o totalmente neutralizzati. 
13.12.1994 
79-
PAESI BASSI 
Una ripresa più rapida del previsto 
L'economia dei Paesi Bassi, dopo un rallentamento relativamente modesto nel 1993, ha 
ripreso chiaramente vigore ad un ritmo più rapido del previsto. Sostenuta dal 
sorprendentemente marcato miglioramento della situazione nei paesi limitrofi, 
l'economia olandese potrebbe essere cresciuta anche del 2/4% nel 1994. Nei prossimi 
anni ci si attende che il ruolo di forza trainante della ripresa sarà assunto prima dagli 
investimenti (a partire dalla seconda metà del 1994) e poi, gradualmente, dai consumi 
privati, una volta che l'occupazione sia tornata a crescere. Nel 1995 la crescita potrebbe 
quindi intensificarsi fino al VA% circa. 
La robusta crescita delle esportazioni è la principale determinante del rilancio 
inaspettatamente vigoroso dell'economia olandese. L'ascesa delle esportazioni è iniziata 
già nella seconda metà del 1993, fatto degno di nota vista la gravità della recessione in 
Germania, il principale partner commerciale dei Paesi Bassi, che assorbe circa un terzo 
delle loro esportazioni complessive. Il fatto che le esportazioni olandesi siano costituite 
specialmente da prodotti alimentari e loro derivati, che risentono meno di variazioni 
cicliche, e che la quota rappresentata dai manufatti, duramente colpiti dalla crisi, è 
modesta, spiega perché esse siano rimaste relativamente stabili. Nel 1994 i mercati 
d'esportazione sono cresciuti vigorosamente, specie all'esterno della Comunità europea, 
e le esportazioni sono rimaste la principale forza trainante della crescita. Tuttavia, data 
la composizione delle esportazioni olandesi, che risulta sfavorevole nelle fasi espansive 
del ciclo economico, e considerato che gli esportatori cercheranno probabilmente di 
ricostituire più larghi margini di profitto, ci si può attendere una graduale diminuzione 
del loro contributo alla crescita. 
Maggiori esportazioni significano 
una maggiore utilizzazione delle 
capacità e utili più elevati, fattori 
entrambi favorevoli 
all'incremento degli investimenti 
delle imprese. Gli investimenti 
delle famiglie in immobili, dal 
canto loro, sono aumentati a 
causa della riduzione delle 
sovvenzioni per gli affitti da parte 
del governo; anche la sensazione che i tassi d'interesse a lungo-termine avessero Tabella 1 
Paesi Bassi: Indicatori macroeconomici 
11990-92 1993 1994 1995 1996 
Tasso di crescita del PIL 2.5 0.3 2.3 3.2 3.3 
(variazione in %) 
Domanda interna totale 2.2 -0.5 1.7 2.8 2.8 
(variazione in%) 
Occupazione (variazione in %) 2.2 -0.1 0.0 1.3 1.8 
Tasso di disoccupazione (in %) 7.3 8.8 10.0 9.8 9.4 
Inflazione (variazione in %) 2.8 2.1 2.3 2.4 2.5 
Saldo di parte corrente 3.4 3.7 4.0 4.3 4.6 
(in % del PIL) 
Per le definizioni si veda la tabella 2 per il Belgio 
Fonte: Servizi della Commissione, Previsioni economiche, autunno 1994 
13.12.1994 
80-
superato il punto di massimo ribasso ha concorso ad accelerare gli investimenti 
immobiliari. Tuttavia la conclusione di alcuni grandi progetti nel settore dell'energia ha 
avuto un temporaneo effetto negativo sugli investimenti nel 1994. Nei prossimi anni la 
formazione lorda di capitale e la crescita economica saranno stimolati da investimenti di 
carattere ciclico, da nuovi investimenti nel settore dell'energia e dall'avvio di alcuni 
importanti progetti d'investimento nell'infrastruttura ferroviaria. 
La ripresa ha avuto quasi immediatamente un effetto positivo sull'occupazione, ma 
l'andamento della disoccupazione è stato meno lineare. Anche se ci si può attendere che, 
con il proseguire della ripresa, la disoccupazione scenda ulteriormente nei prossimi anni, 
sono tuttavia indispensabili misure strutturali per riportarla ad un livello accettabile. 
Dalle inchieste congiunturali risulta che i consumatori non si aspettano significativi 
miglioramenti della loro situazione finanziaria a breve termine, sensazione che può 
trovare una spiegazione nella moderata dinamica salariale. I consumi privati sono quindi 
probabilmente destinati a rimanere fiacchi finché non si verificherà un più netto rilancio 
dell'occupazione. La ristretta dinamica dei costi e della domanda interna e la grande 
stabilità del cambio concorreranno a mantenere ad un livello modesto il tasso 
d'inflazione. 
Le priorità della politica economica: l'occupazione, la riduzione della pressione 
tributaria e il risanamento delle finanze pubbliche 
L'indebitamento netto delle amministrazioni pubbliche risulta più alto nel 1994 che 
nell'anno precedente (circa il 3,8% del PIL contro il 3,3%), in parte a causa di risparmi 
non realizzati e spese non previste in bilancio, in parte a causa di tagli delle imposte e 
dei contributi sociali per promuovere l'occupazione. Tuttavia, grazie soprattutto ai 
proventi delle privatizzazioni, il debito lordo delle amministrazioni pubbliche potrebbe 
scendere dall'81,4% del PIL nel 1993 al 78,9% nel 1994. 
Il nuovo programma di 
convergenza per il periodo 
1995-1998, che si fonda 
sull'accordo di coalizione 
concluso all'atto della 
formazione del nuovo 
governo (nell'agosto scorso), e 
il bilancio per il 1995 si 
imperniano sulla creazione di 
posti di lavoro attraverso la Tabella 2 
Paesi Bassi: Indicatori di politica economica 
| 1990-92 1993 1994 1995 1996 " 
Crescita della massa monetaria 6.4 7.7 4.0 5.0 : 
(variazione in%) 
Saldo del bilancio dello Stato -4.0 -3.3 -3.8 -3.5 -2.7 
(in % del PIL) 
Debito pubblico lordo 79.2 81.4 78.9 78.8 78.0 
(in % del PIL) 
Retribuzioni nominali pro capite 4.2 3.3 2.0 1.8 2.4 
(variazione in%) 
Retribuzioni reali pro capite 1.3 1.2 -0.3 -0.6 0.0 
(variazione in%) 
Per le definizioni si veda la tabella 2 per il Belgio 
Fonie: Servizi delia Commissione, Previsioni economiche, autunno 1994 
13.12.1994 
81 
riduzione degli oneri fiscali e contributivi e la promozione dell'iniziativa privata e della 
concorrenza. Grazie ad un rigoroso controllo della spesa (la spesa pubblica in termini 
reali dovrebbe scendere mediamente dello 0,7% all'anno), si dovrebbe ottenere nel 
contempo un ridimensionamento del disavanzo dello Stato dall'attuale livello di quasi il 
4% del PIL ad un livello significativamente inferiore al 3% dal 1996 in poi, in modo da 
consentire una costante riduzione del rapporto tra debito lordo e PIL. 
Grafico 1 - Paesi Bassi 
PIL in termini reali (1988 = 100) 
1988 1989 1990 
Fonte: Servizi della Commissione Dato che l'accordo di 
coalizione si fonda su uno 
scenario di crescita a medio 
termine piuttosto cauto, non 
è improbabile che le entrate 
si rivelino più consistenti del 
previsto. Il governo intende 
sfruttare l'eventuale margine 
in primo luogo per ridurre 
ulteriormente, fino al 2% 
circa, il disavanzo delle 
amministrazioni pubbliche, il che avrebbe positivi riflessi sul rapporto debito/PIL. Se 
l'entità dei frutti imprevisti della crescita risulterà ancora maggiore, si sceglierà tra una 
più forte riduzione del disavanzo di bilancio e un alleggerimento della pressione 
tributaria complessiva. 
Le misure che il governo si propone di prendere per accrescere l'occupazione e la 
partecipazione al mercato del lavoro, specie nella fascia più bassa di quest'ultimo, 
includono la riduzione del costo del lavoro attraverso l'alleggerimento degli oneri fiscali 
e contributivi e la deregolamentazione dei mercati dei prodotti e del lavoro stesso. 
Inoltre verrà aumentata la quota della spesa pubblica destinata agli investimenti. La 
prevista riforma del sistema di sicurezza sociale, che include la privatizzazione di parte 
dei regimi di invalidità e malattia, l'applicazione di criteri più rigorosi per l'erogazione 
delle prestazioni sociali e un più ridotto adeguamento annuo dell'ammontare delle 
prestazioni stesse, dovrebbe contribuire sia a una riduzione del tasso di disoccupazione 
che al risanamento delle finanze pubbliche. Il governo olandese stima che nei prossimi 
quattro anni verranno creati da 350 000 a 450 000 posti di lavoro aggiuntivi, 120 000 
dei quali per effetto dei provvedimenti previsti nell'accordo di coalizione. Tale stima 
non tiene conto dell'effetto certamente positivo, ma difficile da quantificare, delle 
misure di deregolamentazione. 
13.12.1994 
-82 
PORTOGALLO 
Una modesta ripresa nel 1994 sotto la spinta di vivaci esportazioni 
Dopo la flessione del 1993, l'economia portoghese è tornata a registrare nel 1994 una 
crescita, sia pure modesta, in termini reali. Il principale fattore di sostegno dell'attività 
economica è stato l'andamento molto positivo delle esportazioni registrato dall'inizio 
dell'anno; l'economia portoghese, piccola ed aperta, ha potuto trarre pienamente 
vantaggio dall'espansione della domanda esterna. 
La domanda interna è invece rimasta debole, principalmente a causa del basso livello 
della spesa dei consumatori. Nel corso dell'anno, tuttavia, le componenti interne della 
domanda hanno mostrato segni di miglioramento. Alla fine della prima metà dell'anno si 
assisteva ad una progressiva ripresa dei consumi privati, nonostante la flessione dei 
salari reali e un mercato del lavoro ancora depresso; la domanda dei consumatori è stata 
in parte sostenuta da un calo di circa un punto percentuale del saggio di risparmio e da 
un maggiore indebitamento delle famiglie, incoraggiato da aspettative positive per i 
mesi successivi. Nonostante la vigorosa espansione delle esportazioni e il conseguente 
miglioramento della fiducia delle imprese nei settori orientati all'esportazione, vi è stato 
solo un debole rilancio degli investimenti a causa delle tuttora caute aspettative 
riguardanti la domanda interna, delle esigenze di risanamento della situazione 
finanziaria delle imprese e della disponibilità di capacità di produzione inutilizzate, 
soprattutto nel settore dei beni strumentali. Gli investimenti in costruzioni sono stati 
poco dinamici, in particolare perché alcuni programmi di investimenti pubblici 
finanziati con contributi dei Fondi strutturali comunitari sono stati avviati in ritardo 
rispetto ai tempi previsti. 
Poiché le importazioni sono state contenute dalla perdurante fiacchezza della domanda 
interna, nel 1994 la situazione della bilancia dei pagamenti è migliorata; il saldo delle 
partite correnti ha però registrato solo un limitato miglioramento, nonostante un forte 
aumento delle entrate turistiche, a causa del declino delle rimesse degli emigrati e dei 
ritardati trasferimenti netti di fondi comunitari. 
Il tasso di disoccupazione, che 
era salito dal 3,9% del primo 
trimestre del 1992 al 6,8% nel 
primo trimestre del 1994, è 
sceso marginalmente, al 6,7%, 
nel secondo trimestre di 
quest'anno. L'aggravamento 
Per le definizioni si veda la tabella 2 per il Belgio 
Fonte: Servizi della Commissione, Previsioni economiche, autunno 1994 Tabella 1 
Portogallo: Indicatori macroeconomici 
| 1990-92 1993 1994 1995 1996 
Tasso di crescita del PIL 2.5 -1.2 1.1 3.0 3.2 
(variazione in %) 
Domanda interna totale 4.7 -0.8 -0.1 2.6 3.2 
(variazione in %) 
Occupazione (variazione in %) 1.4 -2.0 -0.4 0.1 0.4 
Tasso di disoccupazione (in %) 4.2 5.1 6.1 6.0 5.6 
Inflazione (variazione in %) 11.1 7.9 5.5 4.6 4.4 
Saldo di parte corrente -1.0 -0.7 -0.4 1.1 1.9 
(in % del PIL) 
13.12.1994 
83-
della disoccupazione e un diffuso ma evidente incremento della sottoccupazione si sono 
riflessi sulla dinamica salariale, dimostrando così la flessibilità del mercato del lavoro. 
Gli aumenti derivanti dalla contrattazione collettiva sono stati limitati al 5,2% nella 
prima metà dell'anno, contro il 7,1% per l'insieme del 1993. Tuttavia la diminuzione del 
numero delle imprese interessate dai nuovi contratti si è tradotta in un incremento 
effettivo più lento delle retribuziom nell'insieme del settore privato, corrispondente ad 
una qualche riduzione del loro valore reale. 
Grafico 1 - Portogallo 
Differenziale dell'inflazione 
Deflatore dei consumi privati, variazione annua in % 
Portogallo 
Differenziate rispetto ai paesi con i migliori risultati - EUR 4* 
1980 1982 1984 
* EUR 4 = B, D(ovest), F, NL 
Fonte: Servizi della Commissione 1986 1988 1990 1992 1994 
L'inflazione ha seguito costantemente, nell'arco del 1994, il trend discendente sul quale 
si era avviata nel 1991, e ciò grazie alla contrazione della domanda interna e 
all'aggiustamento dei costi interni, che hanno compensato gli effetti inflazionistici del 
deprezzamento dell'escudo nel 1992-1993. Tuttavia il rialzo dei prezzi all'importazione 
delle materie prime e dei prodotti agricoli ha provocato un lieve rincaro dei beni oggetto 
di commercio internazionale 
durante l'estate. In ottobre 
l'incremento su base annua 
dell'indice dei prezzi al 
consumo ha raggiunto il 
5,6%. 
Dopo un periodo di 
instabilità nel secondo 
trimestre del 1994, durante il 
quale i mercati hanno messo Tabella 2 
Portogallo: Indicatori di politica economica 
~ _ j 1990-92 ~?993 1994? 1995 1996 
Crescita della massa monetaria 14.2 6.6 7.0 6.0 
(variazione in %) 
Saldo del bilancio dello Stato -5.2 -7.2 -6.2 -5.8 -4.6 
(in % del PIL) 
Debito pubblico lordo 66.2 66.9 70.4 71.7 72.3 
(in % del PIL) 
Retribuzioni nominali pro capite 17.3 7.4 5.3 5.9 4.8 
(variazione in %) 
Retribuzioni reali pro capite 5.5 -0.4 -0.2 1.3 0.4 
(variazione in %) 
Per le definizioni si veda la tabella 2 per il Belgio 
Fonte: Servizi della Commissione, Previsioni economiche, autunno 1994 
13.12.1994 
-84 
alla prova l'orientamento della politica economica, l'escudo ha iniziato un movimento di 
cauto apprezzamento e vi è stato un allentamento dei tassi d'interesse, sostenuto dal 
rafforzarsi della fiducia. 
Dopo un forte peggioramento del disavanzo delle arnministrazioni pubbliche nel 1993 -
dovuto all'impatto negativo di fattori ciclici, in particolare sul gettito fiscale, e a fattori 
strutturali - nel 1994 la situazione delle finanze pubbliche è migliorata: il deficit è sceso 
dal 7,1% nel 1993 al 6,3% nel 1994. Si sono avuti miglioramenti nella riscossione delle 
imposte e il gettito fiscale, specie quello IVA, è nettamente cresciuto; le spese correnti 
sono state mantenute entro i tetti predeterminati a livello delle amministrazioni centrali. 
Il deficit della sicurezza sociale ha tuttavia continuato a gonfiarsi, spinto da crescenti 
trasferimenti per prestazioni di disoccupazione e da un più debole incremento dei 
contributi sociali. Nonostante un significativo declino dei pagamenti per interessi, il 
saldo primario delle amministrazioni pubbliche nel 1994 (corrispondente al disavanzo 
totale al netto della spesa per interessi) è rimasto leggermente negativo, allo stesso 
livello registrato nel 1993. Il rapporto tra debito pubblico lordo e PIL, che era cresciuto 
nel 1993, è salito ulteriormente nel 1994 fino a raggiungere il 70,4%. 
L'espansione delle domanda interna accelererà l'incremento dell'attività nel 1993 
La crescita del PIL in termini reali diventerà più rapida, raggiungendo il 3%, nel 1995, 
sotto la spinta del rilancio della domanda interna. Il reddito reale lordo disponibile, 
iniziando a crescere moderatamente in un quadro di maggiore fiducia, dovrebbe dare 
impulso alla spesa dei consumatori. I fattori di incentivazione degli investimentij già 
all'opera nel 1994 nei settori esportatori, dovrebbero estendere il loro influsso 
sull'insieme dei settori produttivi; il calo del livello delle scorte, il progressivo 
decremento delle capacità inutilizzate e l'aumento degli ordinativi, aggiungendosi alle 
aspettative sempre più favorevoli sull'andamento della domanda interna, dovrebbero 
favorire la formazione di capitale nel settore privato. Anche gli investimenti pubblici 
sono destinati a crescere, alimentati da un crescente afflusso di contributi dei Fondi 
strutturali comunitari. Inoltre il completamento della realizzazione di un grande progetto 
finanziato con investimenti esteri e orientato verso l'esportazione farà crescere 
fortemente il valore delle esportazioni stesse. Ci si attende un'ulteriore decelerazione 
dell'inflazione, ma ad un ritmo più lento che nel 1994; anche se è da temere, sulla scia 
della ripresa, una certa accelerazione della dinamica salariale,questa dovrebbe rimanere 
moderata in quanto l'occupazione totale migliorerà solo gradualmente. 
La realizzazione di ulteriori progressi nel risanamento delle finanze pubbliche dovrebbe 
continuare a rappresentare una priorità della politica economica nel 1995. Il traguardo 
13.12.1994 
-85 
fissato per il disavanzo delle amministrazioni pubbliche - un calo al 5,8% del PIL - non 
sembra molto ambizioso, se si considera il miglioramento delle prospettive di crescita. 
Se si guarda al bilancio, l'obiettivo appare quello di mantenere le spese correnti 
rigorosamente entro I massimali obbligatori per le amministrazioni centrali, mentre i 
pagamenti per interessi dovrebbero decrescere ulteriormente, anche se meno che nel 
1994. Il contenimento delle spese correnti è stato predisposto in modo da lasciare spazio 
ad un sensibile incremento delle spese in conto capitale. Il bilancio prevede un 
ampliamento della base imponibile; mentre alcune imposte verranno ridotte, l'aliquota 
normale dell'imposta sul valore aggiunto verrà portata dall'attuale 16% al 17% al fine di 
finanziare una riduzione dello 0,75% del tasso dei contributi dei datori di lavoro alla 
sicurezza sociale, in modo da ridurre il costo indiretto del lavoro. Il settore della 
sicurezza sociale è infatti oggi la principale fonte di squilibrio dei conti pubblici. Il 
governo ha in programma un'ulteriore riduzione del disavanzo pubblico nei prossimi 
anni per avvicinarsi all'obiettivo del 3% del PIL nel 1997. 
13.12.1994 
86-
REGNO UNITO 
La ripresa prosegue 
Nel Regno Unito la ripresa è iniziata con oltre un anno di anticipo rispetto al resto della 
Comunità. Dal punto di svolta inferiore raggiunto nel primo trimestre del 1992 la 
produzione è cresciuta di circa il 7% fino al terzo trimestre del 1994 ed ha più che 
recuperato il terreno perso nella precedente recessione del 1990-1991. Per il 1994 si 
prevede una crescita del PIL appena inferiore, in media, al 4%. 
La produzione di petrolio è stata particolarmente abbondante ed ha concorso alla forte 
crescita della produzione totale. Infatti, mentre nei sette trimestri fino al terzo trimestre 
del 1994 il PIL è complessivamente cresciuto del 6%, nei settori diversi da quello 
petrolifero e del gas 
naturale esso è aumentato 
solo del , 5,4%. La 
produzione del settore 
manifatturiero ha avuto 
tendenza a ristagnare ma ha 
iniziato ad impennarsi nel 
1994, soprattutto perché le 
esportazioni hanno ricevuto 
un forte stimolo dal 
generalizzarsi della ripresa 
nel resto della Comunità. Grafico 1 - Regno Unito 
Consumi privati, investimenti ed esportazioni nette 
Contributo alla crescita del PIL, variazioni rispetto ad un anno prima 
-2 «— consumi privati 
«» investimenti total 
O esportazioni nette 
T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 
1994 1992 1993 
Fonte: Servizi della Commissione 
Dal lato della domanda, il rilancio è stato trainato, fino a poco tempo fa, dai consumi del 
settore privato, che sono saliti fino a registrare un tasso di crescita massimo del 3,8% (su 
base annua) nella seconda metà del 1993. La crescita dei consumi è avvenuta sullo 
sfondo di un elevato livello di indebitamento delle famiglie, in termini storici, e di una 
contenuta espansione dei redditi. Inoltre alla crescita dei consumi non ha corrisposto 
un'espansione del settore immobiliare; il mercato immobiliare rimane fiacco, con prezzi 
globalmente stabili e una flessione del ritmo di incremento del fatturato. L'aumento dei 
consumi è stato quindi finanziato soprattutto con una riduzione del saggio di risparmio 
che, se si eccettua il primo trimestre del 1993, è sceso costantemente da un picco del 
13,3% a metà del 1992 al 9,3% nel secondo trimestre del 1994. 
Recentemente si è assistito ad una decelerazione dell'incremento dei consumi per effetto 
del primo impatto degli inasprimenti fiscali annunciati nei due bilanci del 1993 e del 
rallentamento della crescita del reddito reale disponibile pro capite. Tuttavia in 
13.12.1994 
Tabella 1 
Regno Unito: Indicatori macroeconontici 
11990-92 1993 1994 1995 iJJtT 
Tasso di crescita del PIL -0.8 2.1 3.8 2.7 2.8 
(variazione in %) 
Domanda interna totale -1.2 2.1 2.9 23 2.5 
(variazione in %) 
Occupazione (variazione in %) -1.6 -1.0 0.0 0.7 1.1 
Tasso di disoccupazione (in %) 8.7 10.4 9.4 8.5 7.6 
Inflazione (variazione in %) 5.9 3.5 2.5 2.9 3.3 
Saldo di parte corrente -3.1 -1.6 -0.4 -0.4 -0.3 
(in % del PIL) 87-
corrispondenza della decelerazione della crescita dei consumi nella prima metà del 1994 
vi è stato un vivace rilancio delle esportazioni nette, che ha accelerato ulteriormente la 
crescita. L'impennata delle esportazioni nette del Regno Unito è stata in parte 
determinata da forti esportazioni e minori importazioni di petrolio, mentre le 
esportazioni di prodotti non petroliferi sono aumentate grazie alla competitività dei 
prodotti britannici e all'impennata del commercio mondiale. 
Finora la ripresa non è stata turbata dal manifestarsi di pressioni inflazionistiche. 
L'incremento dei prezzi al 
dettaglio ha anzi continuato a 
decelerare fino al terzo 
trimestre del 1994. L'intensa 
concorrenza sul mercato 
interno e l'assenza di pressioni 
derivanti dai salari e dagli altri 
costi (il rincaro delle materie 
Per le definizioni si veda la tabella 2 per il Belgio Plime Utilizzate nel DrOCCSSO 
Fonte: Servizi della Commissione, Previsioni econòmiche, autunno 1994 
produttivo è stato ormai 
assorbito) sembrano aver mantenuto sotto controllo l'inflazione. 
È ancora poco chiara la reazione dell'occupazione alla ripresa. L'inchiesta congiunturale 
sulle imprese indica che l'occupazione ha continuato a diminuire fino a tutto il terzo 
trimestre del 1994 (con un temporaneo aumento nel terzo trimestre del 1993), mentre 
dalle inchieste congiunturali sulle famiglie risulterebbe che essa è cresciuta dalla 
seconda metà del 1993 fino alla metà del 1994. Il persistente andamento discendente 
dell'occupazione denunciato dalle inchieste presso le imprese appare anomalo, se si 
considera che nel Regno Unito la ripresa è iniziata da oltre due anni. È possibile che i 
rilevamenti presso le imprese non registrino adeguatamente i posti creati in nuove 
attività o l'incremento dell'occupazione nel settore delle costruzioni. Può anche darsi che 
l'occupazione tardi a reagire alla ripresa a causa dell'incremento della produttività 
realizzato grazie alle ristrutturazioni durante la recessione. Inoltre il numero dei posti di 
lavoro a tempo pieno continua a declinare, mentre si diffonde il lavoro a tempo parziale. 
Dalle due serie di inchieste congiunturali risulta una flessione della disoccupazione. 
Si prospetta una crescita più modesta ma più equilibrata 
Le proiezioni per il Regno Unito indicano un rallentamento della crescita ad un tasso più 
modesto di quello stimato per il 1994. La decelerazione prevista è riconducibile a due 
fattori. In primo luogo si attende che l'ascesa della produzione di petrolio registrata nel 
13.12.1994 
-88-
1993 e nel 1994 si arresti, di modo che diminuirà il contributo recato alla crescita dalla 
produzione e dalle esportazioni nette di prodotti petroliferi. In secondo luogo, dato che 
la pressione tributaria segnerà un ulteriore aumento nel 1995-1996, dopo quello già 
programmato per il 1994-1995, la crescita dei consumi privati dovrebbe segnare il passo 
prima di riaccelerare leggermente nel 1996, con l'inizio della ripresa dell'ascesa del 
reddito reale e l'adattamento dei consumatori al più pesante onere fiscale. Tuttavia la 
decelerazione della crescita sarà contenuta dall'aumento degli investimenti e dal 
favorevole andamento delle esportazioni. 
L'andamento dell'inflazione 
dipenderà dall'entità del 
rallentamento 
dell'economia nel 1994-
1995 e dalla dinamica 
salariale. Vista la crescita 
relativamente vigorosa 
dell'economia, nell'autunno 
del 1994 le autorità hanno 
alzato, per la prima volta in 
cinque anni, i tassi 
d'interesse. Il rialzo di mezzo punto dei tassi ufficiali avrà in sé una scarsa incidenza 
sull'attività economica, ma ha rappresentato un segnale della ferma determinazione ad 
attenersi all'obiettivo stabilito in materia di inflazione (ossia mantenere l'inflazione 
stessa, misurata dall'indice tendenziale dei prezzi al dettaglio, all'interno della fascia 
compresa tra l'I e il 4% e confinarla nella metà inferiore di tale fascia entro la fine del 
1996o l'inizio del 1997). Tabella 2 
Regno Unito: Indicatori di politica economica 
| 1990-92 1993 1994 1995 1996 " 
Crescita della massa monetaria 7.1 5.8 6.2 6.5 
(variazione in %) 
Saldo del bilancio dello Stato -3.4 -7.8 -6.3 -4.6 -3.4 
(in % del PEL) 
Debito pubblico lordo 48.3 50.3 52.3 52.9 
(in % del PIL) 
Retribuzioni nominali pro capite 7.7 4.1 4.1 4.6 5.0 
(variazione in %) 
Retribuzioni reali pro capite 1.6 0.6 1.5 1.7 1.6 
(variazione in %) 
Per le definizioni si veda la tabella 2 per il Belgio 
Fonte: Servizi della Commissione, Previsioni economiche, autunno 1994 
Grafico 2 - Regno Unito 
inflazione tendenziale (indice dei prezzi al 
consumo) e reddito medio 
8 Variazione rispetto ad un anno prima 
• • e "3 IPC (indice dei prezzi a! consumo) 
— reddito medio 
i 
| 6 -j-
T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 
1992 1993 1994 
Fonte: Servizi della Commissione Anche se l'andamento 
dell'inflazione continua ad 
essere inaspettatamente 
favorevole - l'incremento 
tendenziale dei prezzi al 
dettaglio è sceso al 2% nel 
settembre del 1994-
l'incremento delle 
retribuzioni medie ha toccato 
il suo livello più basso, al 
3%, nel terzo trimestre del 
13.12.1994 
89-
1994, per poi risalire al 3%% per l'insieme del 1994; ciò significa che il decremento del 
tasso di crescita delle retribuzioni potrebbe essere cessato prima del termine del 
processo di decelerazione dei prezzi, consentendo quindi un aumento del salario reale. 
Con il proseguire del calo della disoccupazione e ipotizzando che l'occupazione 
risponda alla ripresa, è da attendersi la ricomparsa sul mercato del lavoro di tensioni che 
potrebbero spingere al rialzo salari e stipendi. Di conseguenza l'inflazione tenderà ad 
aumentare, anche se moderatamente, mentre l'economia proseguirà la sua crescita nel 
1996. 
Il governo britannico ha presentato nel febbraio del 1994 un programma di convergenza 
aggiornato, in cui si prevedeva una più rapida riduzione del disavanzo delle 
amministrazioni pubbliche grazie alle ulteriori misure di bilancio annunciate nel 
novembre del 1993. Insieme alla prosecuzione della crescita queste misure dovrebbero 
mantenere il deficit su una traiettoria discendente. Il programma di riduzione del 
disavanzo pubblico comporta anche ambiziosi obiettivi di compressione delle spese, che 
dovrebbero essere perseguiti con vigore. Un'inflazione minore di quella attesa offrirebbe 
un margine per una riduzione ancora più drastica della spesa. Infine, non si prevede 
alcun peggioramento del disavanzo estero, nonostante la ripresa e il fatto che il Regno 
Unito segua un ciclo in anticipo rispetto a quello del resto della Comunità. 
La principale sfida a cui deve far fronte la politica economica nel Regno Unito è il 
mantenimento dell'impostazione antinflazionistica in presenza di una ripresa che non ha 
esplicato pienamente i suoi effetti in tutti i settori dell'economia. Non vi è stato ancora 
un pieno recupero della fiducia, forse perché il mercato immobiliare continua ad essere 
debole. Nonostante l'incertezza sull'entità delle capacità inutilizzate disponibili, 
l'economia britannica dovrà prima o poi rallentare, approssimandosi al tasso di crescita 
potenziale, se si vogliono evitare pressioni inflazionistiche. È possibile che a tal fine 
siano necessari ulteriori interventi delle autorità. 
13.12.1994 
ISSN 0254-1505 
COM(94)615def. 
DOCUMENTI 
rr 01 
N. di catalogo : CB-CO-94-683-IT-C 
ISBN 92-77-84054-4 
Ufficio delle pubblicazioni iiffidaH deUe Gomimità europee 
L-2985 Lussemburgo