COMMISSIONE DELLE COMUNITÀ' EUROPEE 
Bruxelles, 07.12.1995 
COM(95)625 def 
RELAZIONE DELLA COMMISSIONE AL CONSIGLIO 
SULLA SITUAZIONE AL 30 GIUGNO 1995 
DELLE GARANZIE CHE IMPEGNANO IL BILANCIO GENERALE 

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RELAZIONE SULLA SITUAZIONE AL 30 GIUGNO 1995 
DELLE GARANZIE CHE IMPEGNANO IL BILANCIO GENERALE 
La presente relazione riguarda la situazione delle garanzie che impegnano il bilancio generale 
alla data del 30 giugno 1995. 
Essa risponde all'impegno assunto dalla Commissione, nella dichiarazione fatta in occasione del 
voto del BRS 1/91, di presentare "due volte all'anno all'autorità di bilancio una relazione sulla 
situazione delle garanzie di bilancio e dei rischi corrispondenti". 
La Commissione ha già presentato all'autorità di bilancio otto di queste relazioni. 
La presente relazione consta di tre parti: 
1. Gli avvenimenti intervenuti dopo la presentazione della precedente relazione, l'evoluzione 
della situazione dei rischi e gli interventi della garanzia di bilancio. 
2. La descrizione delle operazioni iscritte a bilancio. 
3. Una stima, alla medesima data, della situazione economica e finanziaria dei paesi terzi che 
beneficiano delle operazioni più importanti. 
PRIMA PARTE: GLI AVVENIMENTI INTERVENUTI DOPO LA PRESENTAZIONE 
DELLA PRECEDENTE RELAZIONE AL 31.12.94, L'EVOLUZIONE DELLA 
SITUAZIONE DEI RISCHI E GLI INTERVENTI DELLA GARANZIA DI BILANCIO 
L GLI AVVENIMENTI INTERVENUTI DOPO LA PRESENTAZIONE DELLA 
PRECEDENTE RELAZIONE AL 31.12.94 
A. ASSISTENZA MACROFTNANZIARIA ALLA BIELORUSSIA 
Nel quadro di un programma globale di aiuto alla Bielorussia, la Commissione, in 
nome della Comunità è stata abilitata, con decisione del Consiglio del 
10 aprile 1995, ad assumere un prestito di 75 milioni di ECU per una durata 
massima di 10 anni, il cui prodotto dovrà essere versato alla Bielorussia in due 
quote rispettivamente di 40 milioni di ECU e di 35 milioni di ECU. Al 
30 giugno 1995, la prima quota non è ancora stata versata alla Bielorussia. 
B. PRESTITI CONCESSI DALLA BANCA EUROPEA PER GLI 
INVESTIMENTI AL SUD AFRICA 
11 1° giugno 1995 il Consiglio ha adottato gli orientamenti proposti dalla 
Commissione relativi all'estensione dell'attività della BEI al Sud Africa e l'ha invitata 
ad autorizzare dei prestiti conformemente ai suoi statuti e ai suoi criteri abituali a 
favore di progetti di interesse reciproco in questo paese. 
È stato fissato un massimale globale di 300 milioni di ECU in due anni che possono 
andare fino a due anni e mezzo. 
Questi prestiti sono garantiti dal bilancio della Comunità fino al 100%. La 
Commissione ha presentato una proposta di decisione in questo senso il 
5 dicembre 1994, che è stata oggetto di una decisione formale del Consiglio il 1° 
giugno 1995. Il contratto di garanzia fra la Comunità e la BEI sarà firmato nel 
corso del secondo semestre 1995. 
C. GARANZIA DI CREDITO DELLA COMUNITÀ RELATIVA 
ALL'ESPORTAZIONE DI PRODOTTI AGRICOLI ALIMENTARI DALLA 
COMUNITÀ VERSO L'EX UNIONE SOVIETICA 
Al 30 giugno 1995 questo prestito è stato totalmente rimborsato. 
H. LA SITUAZIONE DEI RISCHI 
La valutazione dei rischi a carico del bilancio comunitario può essere effettuata in base a 
due criteri: 
- quello, frequentemente utilizzato dalle banche, di importo totale in capitale da 
rimborsare a una data determinata, per le operazioni interessate 
- quello, più propriamente di bilancio, dei rischi massimi di esborso che gravano per ogni 
esercizio di bilancio sulla Comunità. 
Questo secondo criterio è a sua volta applicabile in due modi: 
- basandosi sulle sole operazioni oggetto di esborso al 30 giugno 1995, il che esprime il 
rischio minimo della Comunità nell'ipotesi di assenza di rimborsi anticipati. La 
situazione è descritta alla tabella 2; 
- in prospettiva, basandosi sull'insieme delle operazioni che sono state oggetto di una 
decisione del Consiglio o di una proposta della Commissione, al fine di stimarne 
l'incidenza sui bilanci futuri, il che esprime il rischio massimo della Comunità nell'ipotesi 
in cui le proposte della Commissione vengano accettate. La situazione è descritta alla 
tabella 3. 
È evidente che quest'ultimo tipo di analisi implica una serie di ipotesi sulle date di esborso, 
le modalità di rimborso, i tassi d'interesse e di cambio, i cui dettagli figurano nell'allegato. 
Esso consente tuttavia di attribuire un ordine di grandezza all'andamento dei rischi 
connessi alle proposte in corso. 
I risultati sono presentati nelle tabelle allegate, che distinguono il rischio a seconda che 
riguardi paesi situati all'interno o all'esterno della Comunità. 
Si può anche osservare che i dati globali citati si riferiscono a rischi di natura diversa: 
prestito a favore di un solo paese nel caso di operazioni di assistenza macrofinanziaria, 
prestiti a favore di progetti che beneficiano di garanzie concesse dai mutuatari nel caso di 
operazioni NSC o BEI, ad esempio. 
L'analisi che segue distingue il rischio totale, il rischio sugli Stati membri e il rischio sui 
paesi terzi. 
A. RISCHIO TOTALE 
1. IMPORTO DA RIMBORSARE AL 30 GIUGNO 1995. 
La situazione è descritta alla tabella 1 
Il rischio totale al 30 giugno 1995 raggiungeva 13 111 milioni di ECU, con un calo 
dello 4,78% rispetto al 31 dicembre 1994. 
2. RISCHI ANNUALI MASSIMI PER IL BILANCIO COMUNITARIO: ESBORSI 
EFFETTUATI AL 30 GIUGNO 1995. 
La situazione è descritta alla tabella 2 
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II rischio totale, che rappresenta 2 916 milioni di ECU nel 1995, si evolve da un 
anno all'altro come segue: 
Anni 
Importo del rischio 
annuo (milioni 
di ECU) 
Evoluzione 1996 
3 119 
+7% 1997 
3 006 
-4% 1998 
3 180 
+6% 1999* 
918 
-71% 2000 
3 418 
+272% 2001 
661 
-81% 2002 
324 
-51% 
assenza di scadenze di rimborso del capitale per i prestiti "bilancia dei pagamenti" 
degli Stati membri e fine dei rimborsi di capitale nel 1998 dei prestiti all'Ungheria, 
alle Repubbliche ceca e slovacca e alla Bulgaria. 
RISCHI ANNUALI MASSIMI TEORICI PER IL BILANCIO COMUNITARIO. 
La situazione è descritta alla tabella 3 
Questo rischio, che nel 1995 rappresenta 3 203 milioni di ECU, aumenta 
regolarmente fino all'anno 2000 (fatta eccezione per l'anno 1999: 2 645 milioni di 
ECU) al seguente ritmo: 
Anni 
Importo del 
rischio annuo 
(milioni di ECU) 
Evoluzione 
f r—i, m i-n i J— 1996 
3 870 
+21% 1997 
4 119 
+6% 1998 
4 635 
+13% 1999 
2 645 
-43% 2000 
5 416 
+104% 2001 
4 764 
-12% 2002 
5 128 
+8% 
B. RISCHIO SUGLI STATI MEMBRI 
1. TOTALE AL 30 GIUGNO 1995. 
La situazione è descritta alla tabella 1 
Al 30 giugno 1995 l'ammontare totale in capitale delle operazioni a favore degli 
Stati membri è pari a 7 540 milioni di ECU, in calo del 3,8% rispetto al 
31 dicembre 1994. 
Questo calo è dovuto essenzialmente alla diminuzione dell'importo da rimborsare 
dei prestiti alla Grecia, Euratom e NSC. 
Le altre operazioni vedono il loro capitale mantenersi stabile. 
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2. RISCHI ANNUALI MASSIMI PER IL BILANCIO COMUNITARIO: ESBORSI 
EFFETTUATI AL 30 GIUGNO 1995. 
La situazione è descritta alla tabella 2 
L'ammontare per il 1995 è di 1 173 milioni di ECU. 
L'importo dei rischi massimi annuali per il bilancio comunitario rispetto agli esborsi 
effettuati, che figura alla tabella 2, si evolve seguendo il ritmo delle scadenze di 
rimborso di capitale (ogni due anni) dei prestiti a sostegno della bilancia dei 
pagamenti della Grecia e dell'Italia. Pertanto, per gli anni pari fino al 2000, i rischi 
massimi sono più elevati raggiungendo 2 843 milioni di ECU nell'anno 2000. 
3. RISCHI ANNUALI MASSIMI TEORICI PER IL BILANCIO COMUNITARIO 
La situazione è descritta alla tabella 3 
L'evoluzione è notevolmente simile a quella della tabella 2 fino all'anno 2000 
quando il rischio raggiungerà 3 235 milioni di ECU e 2 446 milioni di ECU nel 
2001 e 2 200 milioni di ECU nel 2002. 
C. RISCHIO SUI PAESI TERZI 
1. TOTALE AL 30 GIUGNO 1995 
La situazione è descritta alla tabella 1 
Al 30 giugno 1995 l'ammontare totale dei rischi in capitale era pari a 5 572 milioni 
di ECU, in calo del 6% rispetto al 31 dicembre 1994. 
2. RISCHI ANNUALI MASSIMI PER IL BILANCIO COMUNITARIO: ESBORSI 
EFFETTUATI AL 30 GIUGNO 1995. 
La situazione è descritta alla tabella 2 
II rischio ammonta a 1 744 milioni di ECU nel 1995 e scende fino a 1 045 milioni di 
ECU nel 1996, tenuto conto in particolare di due scadenze di rimborso in capitale: 
- 260 milioni di ECU dall'Ungheria, 
- 205 milioni di ECU dalle Repubbliche dell'ex URSS 
Si osserva quindi un aumento a 1 543 milioni di ECU nel 1997 in considerazione 
delle seguenti scadenze: 
- 80 milioni di ECU per l'Ungheria, 
7-
127 milioni di ECU per la Repubblica ceca, 
- 63 milioni per la Repubblica slovacca, 
140 milioni di ECU per la Bulgaria, 
- 250 milioni di ECU per l'Algeria, 
160 milioni di ECU per Israele, 
- 161 milioni per le Repubbliche dell'ex URS S. 
Il 1998 si situa ad un livello inferiore ma ancora elevato (1110 milioni di ECU), per 
scendere a 616, 575, 555 e 294 milioni di ECU nel 1999, 2000, 2001e 2002. 
3. RISCHI ANNUALI MASSIMI TEORICI PER IL BILANCIO COMUNITARIO. 
La situazione è descritta alla tabella 3 
Il rischio passa da 1 901 milioni di ECU nel 1995 a 1 459 milioni di ECU nel 1996 
con 205 milioni di ECU di rimborso in capitale dell'operazione a favore delle 
Repubbliche dell'ex URSS. 
Il rischio aumenta di nuovo a 2 235 milioni di ECU nel 1997, a 2 143 milioni di 
ECU nel 1998, a 1 951 milioni di ECU nel 1999, a 2 181 milioni di ECU nel 2000, 
2 318 milioni di ECU nel 2001 e 2 928 nel 2002. 
HI. INTERVENTI DELLA GARANZIA DI BILANCIO 
A. PRESTITI DELLA BEI A PAESI TERZI 
Il 22 febbraio 1995 la BEI ha fatto ancora una volta ricorso alla garanzia di bilancio 
per prestiti a Repubbliche dell'ex Iugoslavia (Macedonia e Serbia) per un importo di 
circa 6,08 milioni di ECU. Il pagamento alla BEI è stato effettuato il 
24 maggio 1995. 
Un nuovo ricorso alla garanzia di bilancio è stato fatto dalla BEI il 5 luglio 1995 
per dei prestiti alle Repubbliche dell'Ex Iugoslavia (Macedonia e Serbia), per un 
importo di 8,6 milioni di ECU. Il pagamento alla BEI dovrà essere effettuato 
I'll ottobre 1995. 
Al 30 giugno 1995 i crediti pagati dalla Comunità e non ancora rimborsati dai 
debitori inadempienti ammontavano à 54,4 milioni di ECU. Questi crediti 
riguardano tutte le Repubbliche dell'ex Iugoslavia, ad eccezione di Slovenia e 
Croazia, che rispettano il calendario delle loro scadenze. 
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I 54,4 milioni di ECU di scadenze non pagate sono stati iscritti a bilancio per 
28,6 milioni di ECU per le inadempienze precedenti al 1994 e per i quali si è fatto 
ricorso al Fondo di garanzia per 25,8 milioni di ECU l'I 1 gennaio 1995 (5,3 milioni 
di ECU), il 30 gennaio 1995 (14,3 milioni di ECU) e il 24 maggio 1995 
(6,08 milioni di ECU). 
B. PRESTITI ATTIVI E PASSIVI O GARANZIA DI PRESTITI A FAVORE DI 
PAESI TERZI 
1. INTERVENTO DELLA TESORERIA 
La Commissione effettua dei ricorsi alla tesoreria autorizzati dall'art. 12 del 
Regolamento n. 1552/89 del Consiglio del 29 maggio 1989, recante 
applicazione della decisione 88/376/CEE relativa al sistema delle risorse proprie 
delle Comunità. Questa procedura consente di evitare ritardi nel pagamento da 
parte della Commissione nel servizio dei prestiti, qualora si verifichi un ritardo 
nel pagamento da parte di un debitore. 
2. INTERVENTO DEL FONDO DI GARANZIA 
In caso di ritardo di pagamento alle scadenze da parte del beneficiario di un 
prestito concesso o garantito dalla Comunità, il Fondo di garanzia interviene 
entro tre mesi dopo la data della scadenza per far fronte all'inadempimento. 
Gli interessi di mora fra la data di messa a disposizione della tesoreria e la data 
d'intervento del Fondo sono oggetto di un ricorso presso il Fondo di garanzia e 
vengono riversati alla tesoreria. 
Nel corso degli ultimi sei mesi, il Fondo è intervenuto a garanzia per i seguenti 
paesi debitori: 
Paese Date d'intervento Importi 
Tagikistan 20.01.95 1.688.215,50 
Georgia 20.01.95 2.150.162,28 
Kirghizistan 20.01.95 704.696,46 
Tagikistan 30.01.95 4.087.082,35 
Georgia 30.01.95 3.204.927,24 
Ucraina 30.01.95 31.925.800,00 
Georgia 12.04.95 1.366.392,43 
Kazakhstan | 12.04.95 776.033,13 
RIMBORSI TARDIVI 
I seguenti paesi terzi hanno rimborsato in ritardo, durante il periodo preso in 
esame dalla presente relazione, scadenze per le quali il Fondo di garanzia era 
intervenuto in precedenza. Questi importi pagati in ritardo vengono pertanto 
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rimborsati al Fondo ai sensi dell'art. 2 CE/Euratom n. 2728 del Consiglio del 
31 ottobre 1994 che istituisce un Fondo di garanzia relativo alle azioni esterne. 
Paese Date di rimborso Importi 
Kirghizistan 23.02.95 704.696,46 
Ucraina 16.03.95 31.925.800,00 
Kazakhstan | 28.04.95 [776.033,13 
4. SITUAZIONE DELLE SCADENZE NON PAGATE AL 30.6.95 
Gli importi che restano non pagati alla fine del periodo sono i seguenti: 
Paese Importi 
Tagikistan 5.775.297,85 
Georgia 1 6.721.481,95 
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SECONDA PARTE: LE OPERAZIONI GIÀ ISCRITTE IN BILANCIO 
L'Autorità di bilancio ha autorizzato l'apertura, nel bilancio 1995, di 29 linee dotate di "p.m.", 
destinate a registrare eventuali pagamenti in garanzia. Queste operazioni possono raggrupparsi 
in tre categorie: i prestiti attivi e passivi all'interno della Comunità, quelli all'esterno della 
Comunità e le garanzie date ad istituti finanziari. 
ASSUNZIONE DI PRESTITI DESTINATI AD ESSERE EROGATI 
ALL'INTERNO DELLA COMUNITÀ 
A. PRESTITI COMUNITARI DESTINATI AL SOSTEGNO DELLE 
BILANCE DEI PAGAMENTI 
La Comunità è autorizzata ad assumere prestiti sul mercato dei capitali o presso 
istituti finanziari per mettere queste somme a disposizione di Stati membri che 
hanno difficoltà temporanee di bilancia dei pagamenti. 
L'importo, in capitale, dei prestiti che possono essere concessi agli Stati membri 
è limitato a 14 miliardi di ECU. 
Al 30 giugno 1995 figura un'operazione per la Grecia, decisa il 4 marzo 1991 e 
un'operazione per l'Italia decisa il 18 gennaio 1993. 
L'importo ancora da rimborsare rappresentava al 30 giugno 1995 
rispettivamente 1 000 milioni di ECU per la Grecia e 4 071 milioni di ECU per 
l'Italia (cfr. tabella 1). 
B. ASSUNZIONE DI PRESTITI EURATOM 
La Commissione è stata abilitata nel 1977 ad assumere prestiti allo scopo di 
contribuire al finanziamento delle centrali elettronucleari 
I prestiti sono destinati ai produttori di energia elettrica e sono accompagnati 
dalle abituali garanzie in materia bancaria. I beneficiari sono spesso enti pubblici 
0 imprese che godono di una garanzia dello Stato. 
L'importo massimo dei prestiti autorizzati è fissato a 4 miliardi di ECU, di cui 
500 milioni autorizzati con la decisione del 1977, 500 milioni nel 1980, 
1 miliardo nel 1982, 1 miliardo nel 1985 e 1 miliardo nel 1990. L'importo dei 
prestiti sottoscritti al 31 dicembre 1994 ammonta a 2 900 milioni di ECU circa. 
Restano quindi 1 100 milioni di ECU di prestiti da sottoscrivere 
Al 30 giugno 1995 l'importo dei prestiti in essere ammontava a 740,5 milioni 
di ECU. 
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La Commissione ha proposto, il 9 dicembre 1992, che il residuo non utilizzato 
delle operazioni a favore degli Stati membri possa essere impiegato per 
finanziare il miglioramento del livello di efficienza e di sicurezza delle centrali 
nucleari dei paesi dell'Europa centrale ed orientale e della CSI. 
Il Consiglio ha adottato in questo senso una decisione il 21 marzo 1994 (cfr. 
parte II dedicata ai prestiti a favore dei paesi terzi). 
C. ASSUNZIONE DI PRESTITI DESTINATI AL SOSTEGNO DEGLI 
INVESTIMENTI NELLA COMUNITÀ 
Con decisione del Consiglio del 16 ottobre 1978 la Commissione è stata 
autorizzata ad assumere prestiti al fine di promuovere gli investimenti nella 
Comunità (Nuovo strumento comunitario). 
L'importo massimo dei prestiti assunti autorizzati è stato fissato, con la 
decisione del 16 ottobre 1978, a 1 miliardo, poi aumentato di un ulteriore 
miliardo con la decisione del 15 marzo 1982. Il massimale è stato nuovamente 
aumentato di 3 miliardi con la decisione del 19 aprile 1983 e di 750 milioni con 
la decisione del 9 marzo 1987. 
Il prodotto di tali prestiti viene versato sotto forma di mutui concessi dalla BEI, 
in qualità di mandataria, per finanziare progetti di investimento in grado di 
contribuire a una maggiore convergenza e integrazione, rispondenti agli 
obiettivi prioritari della Comunità nei settori dell'energia, dell'industria e dei 
lavori d'infrastruttura, tenuto conto, tra l'altro, dell'incidenza regionale dei 
progetti e della necessità di lottare contro la disoccupazione. Con decisione del 
26 aprile 1982, anche il sostegno alle piccole e medie imprese è diventato un 
obiettivo prioritario. 
Inoltre, una decisione del 20 gennaio 1981 ha autorizzato la Comunità ad 
assumere prestiti per fornire un aiuto straordinario di 1 miliardo di ECU alla 
ricostruzione delle zone colpite dal terremoto in Italia nel novembre 1980. Una 
decisione analoga, per un importo di 80 milioni di ECU, è stata adottata il 
14 dicembre 1981 a favore delle zone colpite dai terremoti in Grecia nel 
febbraio-marzo 1981. 
L'importo massimo delle assunzioni di prestiti autorizzate ammonta quindi a 
6 830 milioni di ECU. 
L'importo da rimborsare dei prestiti emessi, al 30 giugno 1995, era di 
1289,2 milioni di ECU, con una diminuzione del 31,43% rispetto al 
30 giugno 1994. 
Il rischio è ripartito su un numero elevato di mutuatari della Banca europea per 
gli investimenti. Inoltre, la maggior parte dei prestiti è costituita da prestiti 
globali contratti dalla BEI con istituti finanziari che assumono la responsabilità 
per il rimborso dei fondi. 
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La BEI fornisce annualmente alla Commissione l'elenco dei debitori che, 
secondo le informazioni di cui dispone, rischiano di essere inadempienti l'anno 
successivo. Finora questo elenco non ha contenuto alcun nominativo. 
BL ASSUNZIONE DI PRESTITI DESTINATI A PAESI TERZI 
A. PRESTITI EURATOM ASSUNTI A FAVORE DI TALUNI PAESI 
TERZI 
U Consiglio che si è tenuto il 21 marzo 1994 ha deciso di modificare la 
decisione 77/270/Euratom al fine di autorizzare la Commissione ad assumere 
dei prestiti Euratom per contribuire al finanziamento diretto al miglioramento 
del grado di sicurezza ed efficienza del parco nucleare di taluni paesi terzi. 
La suddetta decisione consentirà lo stanziamento di una parte importante delle 
capacità di assunzione di prestiti Euratom disponibili (circa 1 100 milioni di 
ECU) per il finanziamento di progetti che per averne diritto devono: 
riguardare le centrali nucleari di potenza o gli impianti del ciclo del 
combustibile, in servizio o in costruzione; 
oppure riguardare lo smantellamento di impianti per i quali non si 
giustifica dal punto di vista tecnico o economico l'adeguamento. 
L'elenco dei paesi terzi aventi diritto al finanziamento è il seguente: 
Repubblica di Bulgaria 
Repubblica di Ungheria 
Repubblica di Lituania 
Romania 
Repubblica slovena 
Repubblica ceca 
Repubblica slovacca 
Federazione russa 
Repubblica armena 
Ucraina 
In occasione del Consiglio europeo di Corfu del 24 e 25 giugno 1994 e del 
vertice del G7 a Napoli il 7 e 8 luglio 1994, nelle conclusioni è stato inserito il 
principio di un aiuto finanziario internazionale diretto alla chiusura della centrale 
nucleare di Chernobyl. 
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B. PRESTITI ASSUNTI DALLA COMUNITÀ PER LA CONCESSIONE DI 
UN'ASSISTENZA MACROFINANZIARIA AI PAESI DELL'EUROPA 
CENTRALE E ORIENTALE (PECO) 
1. UNGHERIA 
a) Ungheria I 
La Comunità ha concesso nel 1990 all'Ungheria un prestito a medio 
termine per un importo massimo di 870 milioni di ECU in capitale, per 
una durata massima di cinque anni. Tale prestito è destinato ad 
agevolare l'adeguamento dell'economia ungherese alle condizioni di 
un'economia fondata sui principi del mercato. Il prestito viene messo a 
disposizione dell'Ungheria in quote successive. 
La prima quota di 350 milioni di ECU è stata versata il 20 aprile 1990. 
Una seconda quota di 260 milioni di ECU è stata versata il 
14 febbraio 1991. Il versamento della terza quota, che ammonterà, al 
massimo, a 260 milioni di ECU, era previsto nel corso del 1992, ma 
quest'ultima quota non è stata ancora versata, dato che la situazione 
della bilancia dei pagamenti ungherese si è rivelata migliore del previsto. 
Le quote versate sono rimborsabili in una sola volta cinque anni dopo il 
loro versamento e gli interessi sono a tasso variabile, pagabili su base 
semestrale. 
La prima quota di 350 milioni di ECU è stata totalmente rimborsata 
dall'Ungheria il 20 aprile 1995. 
b) Ungheria II 
Dato il rischio, a causa del crollo del Consiglio di mutua assistenza 
economica (Comecon) e della crisi del Golfo, di veder compromessi i 
primi risultati incoraggianti delle riforme avviate un aiuto 
macrofinanziario supplementare di 180 milioni di ECU è stato deciso nel 
giugno 1991 dal Consiglio a favore dell'Ungheria nel quadro di un 
programma globale di un programma globale di assistenza finanziaria da 
parte del gruppo dei 24 paesi industrializzati (G-24) 
Una prima quota di 100 milioni di ECU è stata versata il 
14 agosto 1991. Sarà rimborsabile in una sola volta sette anni dopo il 
suo versamento e gli interessi sono a tasso variabile, pagabili 
semestralmente. Il versamento della seconda quota di 80 milioni di ECU 
è stato effettuato il 15 gennaio 1993, è rimborsabile nel gennaio 1997 e 
gli interessi sono a tasso fisso pagabili annualmente. 
L'importo da rimborsare dei prestiti emessi a favore dell'Ungheria 
ammontava a 440 milioni di ECU al 30 giugno 1995. 
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2. REPUBBLICA CECA E REPUBBLICA SLOVACCA 
Nel quadro di un'assistenza finanziaria del G-24, la Commissione, in nome 
della Comunità, è stata autorizzata ad assumere un prestito, in due quote, di 
375 milioni di ECU per una durata di sette anni. Il prodotto di tale prestito 
doveva essere versato alle stesse condizioni alla Repubblica federativa ceca 
e slovacca. 
La prima quota di 185 milioni è stata versata il 14 agosto 1991. Sarà 
rimborsabile in una sola volta sette anni dopo il suo versamento e gli 
interessi a tassi variabili sono pagabili semestralmente. 
La seconda quota, di 190 milioni, è stata versata il 2 marzo 1992; è 
rimborsabile in una sola volta trascorso un periodo di sei anni. 
La separazione intervenuta il 1° gennaio 1993 fra Repubblica ceca e 
Repubblica slovacca, ha indotto la Commissione a proporre una ripartizione 
del prestito fra le due repubbliche. 
Con decisione del Consiglio del 24 gennaio 1994, la suddetta ripartizione è 
stata effettuata nella misura dei due terzi, ossia 250 milioni di ECU, alla 
Repubblica ceca e di un terzo, 125 milioni di ECU, alla Repubblica 
slovacca. 
L'importo da rimborsare dei prestiti emessi a favore delle due repubbliche 
ammontava a 375 milioni di ECU al 30 giugno 1995. 
- Repubblica slovacca 
Nel quadro di una nuova assistenza finanziaria alla Repubblica slovacca, la 
Commissione in nome della Comunità è stata abilitata con decisione del 
Consiglio del 22 dicembre 1994, a contrarre un prestito di 130 milioni 
di ECU per una durata massima di sette anni, con versamento del prodotto 
di tale prestito alle stesse condizioni alla Slovacchia. 
Al 30 giugno 1995 non è stata ancora versata alcuna quota. 
3. BULGARIA 
a) Bulgaria I 
Nel quadro di un'assistenza finanziaria globale del G-24, la 
Commissione, in nome della Comunità, è stata autorizzata ad assumere 
un prestito, in due quote, di 290 milioni di ECU per una durata massima 
di sette anni con versamento del prodotto di tale prestito alla Bulgaria 
alle stesse condizioni. 
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La prima quota di 150 milioni di ECU è stata versata alla Bulgaria il 
14 agosto 1991. È rimborsabile in una sola volta sette anni dopo il suo 
versamento e gli interessi sono a tasso variabile, pagabili 
semestralmente. 
La seconda quota di 140 milioni è stata versata il 2 marzo 1992 ed è 
rimborsabile in una sola volta dopo cinque anni e gli interessi sono a 
tasso variabile pagabili semestralmente. 
b) Bulgarian 
Nel quadro di un nuovo aiuto del G-24 per il periodo 1992-1993, la 
Commissione è stata abilitata a contrarre, in nome della Comunità, un 
prestito di 110 milioni di ECU, per una durata massima di sette anni, con 
versamento del prodotto di questo prestito alla Bulgaria. A causa dei 
ritardi registrati nel processo di riforma economica in Bulgaria, questa 
operazione è stata rinviata. 
Una prima quota di 70 milioni di ECU è stata versata alla Bulgaria il 
7 dicembre 1994. Essa è rimborsabile in una sola volta il 
7 dicembre 2001 e gli interessi a tasso variabile sono pagati 
semestralmente. 
L'importo dei prestiti emessi a favore della Bulgaria ammontava a 
360 milioni di ECU al 30 giugno 1995. 
4. ROMANIA 
a) Romania I 
Nel quadro di un'assistenza finanziaria globale del G-24, la Commissione 
è stata abilitata ad assumere, in nome della Comunità, un prestito in due 
rate di 375 milioni di ECU per una durata massima di sette anni con 
versamento del prodotto di questo prestito alle stesse condizioni alla 
Romania. 
La prima rata di 190 milioni di ECU e di una durata di sette anni, è stata 
versata il 22 gennaio 1992. È rimborsabile in una sola volta il 1° febbraio 
1999 e gli interessi a tasso variabile sono pagati semestralmente. 
La seconda rata di 185 milioni di ECU e della durata di sei anni, è stata 
versata nell'aprile 1992. È rimborsabile in una sola volta il 18 marzo 
1998 e gli interessi a tasso variabile sono pagati semestralmente. 
b) Romanian 
Nel quadro di un nuovo aiuto del G-24, la Commissione è stata abilitata 
ad assumere, in nome della Comunità, un prestito di 80 milioni di ECU 
-16 
per una durata massima di sette anni con versamento del prodotto di 
questo prestito alle stesse condizioni alla Romania. 
Il prestito è stato versato in una sola volta il 26 febbraio 1993 ed è 
rimborsabile, in una sola volta, il 26 febbraio 2000. Gli interessi sono 
pagabili semestralmente. 
e) Romania III 
Nel quadro di una nuova assistenza macrofinanziaria globale del G-24, 
la Commissione, a nome della Comunità, è stata autorizzata da una 
decisione del Consiglio del 20.6.1994 a contrarre un prestito di 
125 milioni di ECU, per una durata massima di sette anni, in due quote 
di 90 e 35 milioni di ECU, con versamento del prodotto di tale prestito 
alla Romania alle stesse condizioni. 
Al 30 giugno 1995 non è ancora stata versata alcuna quota. 
Al 30 giugno 1995 l'importo dei prestiti emessi a favore della Romania 
ammontava a 455 milioni di ECU. 
C. PRESTITI ASSUNTI DALLA COMUNITÀ PER LA CONCESSIONE DI 
UN'ASSISTENZA MACROFINANZIARIA A FAVORE DEI NUOVI 
STATI INDIPENDENTI EMERSI DALL'EX-URSS 
Prestito a medio termine di 1 250 milioni di ECU 
Nel dicembre 1991 il Consiglio ha deciso di concedere uno stanziamento per un 
importo massimo di 1 250 milioni di ECU all'URSS e alle sue Repubbliche, per 
finanziare l'importazione di prodotti agricoli, alimentari e farmaceutici originari 
della Comunità e dell'Europa dell'Est. La durata massima degli stanziamenti è di 
tre anni. 
Ai primi del 1992 in seguito alla dissoluzione dell'URSS l'importo del prestito è 
stato ripartito fra i Nuovi Stati indipendenti (NSI). 
/. Contratti di prestiti firmati sulla base della ripartizione iniziale 
I primi contratti di prestito sono stati firmati nel corso del 1992: 
- il 10 luglio 1992 con l'Armenia (38 milioni di ECU), il Kirghizistan 
(32 milioni di ECU), il Turkmenistan (45 milioni di ECU) e la Moldavia 
(27 milioni di ECU); l'importo relativo al Kirghizistan è stato 
successivamente ridotto a 23,7 milioni di ECU, su richiesta delle autorità 
di questo paese; 
il 13 luglio 1992 con l'Ucraina per 130 milioni di ECU; 
17-
- il 24 luglio 1992 con la Bielorussia (102 milioni di ECU), il Tagikistan 
(55 milioni di ECU) e la Georgia (70 milioni di ECU); 
il 9 settembre 1992 con la Russia per 150 milioni di ECU; 
il 9 dicembre 1992 con la Russia per 349 milioni di ECU; 
il 15 dicembre 1992 con il Kazakhstan per 25 milioni di ECU. 
2. Contratti di prestito firmati sulla base della ripartizione modificata 
Anche nel 1993 è stato firmato un certo numero di contratti di prestito sulla 
base della modifica della ripartizione iniziale dell'importo globale del prestito: 
il 5 maggio 1993 sono stati firmati due nuovi contratti con l'Armenia 
(20 milioni di ECU) e la Georgia (10 milioni). L'importo di questi due 
prestiti era inizialmente destinato al Kazakhstan; 
il 6 dicembre 1993, è stato firmato un altro contratto di prestito di 
40 milioni con la Georgia. Tale prestito era finanziato attraverso una 
riduzione dell'importo destinato all'Uzbekistan; 
il 14 settembre 1994 è stato firmato con l'Uzbekistan un contratto per 
59 milioni di ECU; 
il 12 ottobre 1994 è stato firmato con l'Azerbaigian un contratto per 
68 milioni di ECU. 
3. Contratti di prestito non ancora firmati 
Al 30 giugno 1995 un nuovo contratto di prestito a favore della Repubblica 
del Kazakhstan (30 milioni di ECU) non era ancora stato firmato. 
18 
4. Utilizzo del prestito di 1 250 milioni di ECU 
Repubbliche 
Armenia a 
Armenia b 
Azerbaigian 
Bielorussia 
Georgia a 
Georgia b 
Georgia e 
Kazakhstan a 
Kazakhstan b 
Kirghizistan 
Moldavia 
Russia a 
Russia b 
Tagikistan 
Turkmenistan 
Ucraina 
Uzbekistan 
Totale Ripartizione 
iniziale (1992) 
38 
68 
102 
70 
55 
32 
27 
150 
349 
55 
45 
130 
129 
1250 Ripartizione al 
30.6.95 
38 
20 
68 
100,5 
70 
10 
40 
25 
30 
23,7 
27 
72,9 
349 
55 
45 
129,8 
59 
1 162,9 Utilizzo effettivo del 
credito al 30.6.95 
37,9 
19,64 
28,2 
100,5 
69,4 
9,8 
34,1 
24,9 
22,7 
27 
70 
299,7 
54,5 
44,9 
129,8 
43,5 
1 016,8 
Al 30 giugno 1995, l'utilizzo effettivo del credito da parte dei beneficiari 
ammontava a 1 016,8 milioni di ECU. 
5. Scadenze di rimborso in capitale e di pagamento degli interessi 
Le scadenze di rimborso in capitale e di pagamento degli interessi 
dell'operazione variano a seconda delle date di firma dei contratti di prestito e 
dei loro importi: 
Armenia (38 milioni), Bielorussia, Georgia (70 milioni), Kirghizistan, 
Moldavia, Tagikistan, Turkmenistan, Ucraina, Russia (150 milioni): 
interessi il 20 aprile e il 20 ottobre, 
capitale il 20 agosto 1995 tranne Bielorussia, Ucraina e Russia il 20 
agosto 1994 e 1995; 
Armenia (20 milioni), Kazakhstan, Russia (349 milioni); Georgia 
(10 e 40 milioni): 
interessi il 15 gennaio e il 15 luglio, 
capitale il 15 gennaio 1996 tranne Russia per la metà, il 15 gennaio 
1995 e 1996 e Georgia (40 milioni) il 15 gennaio 1997. 
Azerbaigian e Uzbekistan: 
19 
interessi il 28 marzo e il 28 settembre, 
- capitale il 28 settembre 1997. 
Al 30 giugno 1995 sono state registrate inadempienze per 16,39 milioni di 
ECU a titolo del rimborso e degli interessi dovuti dalla Georgia, e il 
Tagikistan (vedi 2a parte IV "Intervento della garanzia di bilancio"). 
- Assistenza macrofinanziaria alla Moldavia 
Nel quadro della partecipazione della Comunità al sostegno internazionale 
alla Moldavia, la Commissione in nome della Comunità è stata autorizzata 
con decisione del 13.6.94 a contrarre un prestito, in due quote, di 45 milioni 
di ECU per una durata massima di 10 anni, con versamento del prodotto del 
prestito alla Moldavia alle stesse condizioni. 
La prima quota di 25 milioni di ECU è stata versata alla Moldavia nel 
dicembre 1994. Il prestito sarà rimborsato in cinque quote annuali eguali a 
partir dal sesto anno. Essa dovrà essere totalmente rimborsato il 
7 dicembre 2004. Gli interessi a tasso variabile saranno pagati 
semestralmente. 
Al 30 giugno 1995 il totale del prestito emesso a favore della Moldavia 
ammontava a 25 milioni di ECU. 
- Assistenza macrofinanziaria all'Ucraina 
Nel quadro di un programma globale di aiuti all'Ucraina la Commissione in 
nome della Comunità è stata abilitata, con decisione del Consiglio del 
22 dicembre 1994, a contrarre un prestito per 85 milioni di ECU per una 
durata massima di dieci anni, con versamento del prodotto di tale prestito in 
una sola quota all'Ucraina. 
Il prestito al 30 giugno 1995 non è stato ancora versato. 
D. PRESTITI CONTRATTI DALLA COMUNITÀ PER LA 
CONCESSIONE PI UN'ASSISTENZA MACROFINANZIARIA A 
FAVORE DEGLI STATI BALTICI 
Nel quadro di un programma globale di assistenza finanziaria del G-24 a questi 
tre paesi, la Commissione è stata abilitata ad assumere, in nome della Comunità, 
un prestito di 220 milioni di ECU per una durata massima di sette anni, con 
versamento del prodotto di questo prestito a condizioni simili, in due quote ai 
tre Stati, così ripartito: 
40 milioni di ECU per l'Estonia, 
80 milioni di ECU per la Lettonia, 
-20 
100 milioni di ECU per la Lituania. 
Le prime rate di prestito all'Estonia (20 milioni di ECU) e alla Lettonia 
(40 milioni di ECU) sono state versate il 31 marzo 1993. I prestiti sono 
rimborsabili in una sola volta il 31 marzo 2000 e gli interessi a tassi variabili 
sono pagabili semestralmente il 31 marzo e il 30 settembre di ogni anno. 
La prima quota alla Lituania è stata versata il 27 luglio 1993, è rimborsabile in 
una sola volta il 27 luglio 2000 e gli interessi a tasso fìsso sono pagabili al 
27 luglio di ogni anno. 
L'importo da rimborsare dei prestiti emessi a favore degli Stati baltici 
ammontava a 110 milioni di ECU al 30 giugno 1995. 
E. PRESTITI ASSUNTI DALLA COMUNITÀ PER LA CONCESSIONE DI 
UN'ASSISTENZA MACROFINANZIARIA AI PAESI MEDITERRANEI 
L ISRAELE 
A titolo dell'assistenza finanziaria a favore di Israele e delle popolazioni dei 
territori occupati, la Commissione è stata autorizzata nel giugno 1991 ad 
assumere, in nome della Comunità, un prestito di 160 milioni di ECU, in una 
sola quota, per una durata massima di sette anni con versamento del prodotto 
di tale prestito alle stesse condizioni a Israele che beneficerà, inoltre, di un 
abbuono di interessi di 27,5 milioni di ECU da parte del bilancio comunitario. 
L'operazione è stata effettuata il 2 marzo 1992. Il prestito è rimborsabile 
totalmente il 15 dicembre 1997. 
L'importo da rimborsare del prestito emesso a favore di Israele ammontava a 
160 milioni di ECU al 30 giugno 1995. 
2. ALGERIA 
Nel settembre 1991, la Commissione è stata abilitata ad assumere, in nome 
della Comunità, un prestito di 400 milioni di ECU in due rate per una durata 
massima di sette anni con versamento del prodotto di questo prestito alle 
stesse condizioni all'Algeria. 
Una prima rata di 250 milioni di ECU è stata versata il 23 dicembre 1991 
mediante un finanziamento bancario intermedio, rimborsato con l'importo 
netto del prestito emesso il 14 gennaio 1992 per una durata di sei anni. 
L'operazione è rimborsabile in una sola volta il 15 dicembre 1997 e gli 
interessi sono pagabili annualmente il 15 dicembre di ogni anno. 
Il versamento della seconda rata di 150 milioni di ECU è stato rinviato a 
causa del ritardo nel programma di riforme economiche dell'Algeria ed è 
21 
stato effettuato solo nell'agosto 1994 nel quadro della ripresa del processo di 
aggiustamento strutturale dell'economia algerina. L'operazione è rimborsabile 
totalmente il 17 agosto 2001 e gli interessi sono pagabili annualmente il 
17 agosto di ogni anno. 
In questo contesto, nel dicembre 1994 il Consiglio ha deciso una nuova 
assistenza macrofinanziaria all'Algeria. La Commissione, in nome della 
Comunità, è stata pertanto abilitata a contrarre un prestito di 200 milioni 
di ECU per una durata massima di sette anni, con versamento del prodotto di 
tale prestito in due quote all'Algeria. 
Al 30 giugno 1995 non è stata versata alcuna quota. 
L'importo emesso a favore dell'Algeria ammontava a 400 milioni di ECU al 
30 giugno 1995. 
IH. GARANZIE FORNITE DALLA COMUNITÀ A TERZI 
A. PRESTITI DELLA BANCA EUROPEA PER GLI INVESTIMENTI AI 
PAESI DEL BACINO MEDITERRANEO GARANTITI DAL BILANCIO 
GENERALE 
Ai sensi della decisione del Consiglio dell'8 marzo 1977, la Comunità garantisce i 
prestiti che possono essere concessi dalla Banca europea per gli investimenti nel 
quadro degli impegni finanziari della Comunità nei confronti dei paesi del Bacino 
mediterraneo. 
Tale decisione è all'origine di un contratto di garanzia stipulato fra la Comunità 
economica europea e la Banca europea per gli investimenti, il 30 ottobre 1978 
(Bruxelles) e il 10 novembre 1978 (Lussemburgo), in base al quale viene istituita 
una garanzia globale, pari al 75% dell'insieme degli stanziamenti aperti a titolo delle 
operazioni di concessione di prestiti nei seguenti paesi: Portogallo (protocollo 
finanziario, aiuto preadesione), Grecia, Spagna (cooperazione finanziaria), Malta, 
Tunisia, Algeria, Marocco, Turchia, Cipro, Egitto, Giordania, Siria, Israele, 
Iugoslavia e Libano. 
Inoltre, a titolo eccezionale, una garanzia del 100% copre gli stanziamenti attribuiti 
nel quadro dell'aiuto urgente al Portogallo ai sensi della decisione del Consiglio del 
7 ottobre 1975. 
Per ogni nuovo protocollo finanziario, viene stipulato un nuovo atto di proroga del 
contratto di garanzia. 
L'importo totale dei prestiti autorizzati al 30 giugno 1995 è di 7 782 milioni 
di ECU, di cui 1 500 milioni in Spagna, Grecia e Portogallo e 6 282 milioni nei 
paesi terzi del Bacino mediterraneo. Al 30 giugno 1995 l'importo garantito era di 
2 195 milioni di ECU tenuto conto del limite del 75% dei crediti aperti, di cui 
22-
439 milioni di ECU in Spagna, Grecia e Portogallo e 1 756 milioni di ECU nei paesi 
del Bacino mediterraneo. 
Prestiti BEI sono previsti anche al di fuori dei protocolli nel quadro del 
regolamento CEE n. 1763/92 del Consiglio del 29 giugno 1992 relativo alla 
cooperazione finanziaria orizzontale che interessa l'insieme dei paesi terzi 
mediterranei. 
L'importo massimo dei prestiti che possono essere concessi dalla BEI è di 
1 800 milioni di ECU, a titolo di questa operazione. È introdotta una garanzia 
globale equivalente al 75% di queste operazioni. 
Al 30 giugno 1995 erano stati aperti 695 milioni di crediti, e su tale importo sono 
stati versati 62 milioni di ECU; l'importo da rimborsare corrisponde attualmente 
all'importo versato. 
Al 30 giugno 1995 le autorizzazioni si ripartiscono come segue, prendendo in 
considerazione solo i paesi terzi: 
Prestiti 
autorizzati 
Algeria 640 
Cipro 92 
Egitto 802 
Israele 215 
Giordania 198 
Libano 222 
Malta 55 
Marocco 517 
Slovenia 150 
Siria 323 
Tunisia 418 
Turchia 90 
Iugoslavia1 760 
Totale protocolli 4 482 
Cooperazione 
finanziaria orizzontale 1 800 
Totale Mediterraneo [ 6 282 
I prestiti sono generalmente in media a 15 anni con 3-4 anni di franchigia in 
capitale. 
Il secondo protocollo con la Iugoslavia è stato denunciato mentre restavano ancora 100 milioni di 
crediti da accordare. 
23 
B. PRESTITI CONCESSI DALLA BANCA EUROPEA PER GLI 
INVESTIMENTI NEI PAESI TERZI DELL'EUROPA CENTRALE E 
ORIENTALE 
In seguito a un invito del Consiglio del 9 ottobre 1989, il Consiglio dei governatori 
della Banca europea per gli investimenti ha deciso, il 29 novembre 1989, di 
autorizzare la Banca a concedere prestiti a valere sulle sue risorse proprie, per 
finanziare progetti di investimenti in Ungheria e in Polonia, per un importo totale 
fino a 1 miliardo di ECU. Tali prestiti vengono concessi per finanziare progetti di 
investimento rispondenti ai criteri abitualmente applicati dalla Banca in caso di 
concessione di prestiti sulle sue risorse proprie. Il contratto di garanzia tra la 
Comunità e la BEI è stato firmato il 24 aprile 1990 (Bruxelles) e il 14 maggio 1990 
(Lussemburgo). In base ad esso viene introdotta una garanzia pari al 100% delle 
operazioni di prestito. 
Il 14 maggio 1991 l'Autorità di bilancio ha esteso detta garanzia, pari al 100% delle 
garanzie dei prestiti per un importo massimo totale di 700 milioni di ECU, ai 
prestiti concessi a Cecoslovacchia, Bulgaria e Romania. 
L'estensione del contratto di garanzia è stata firmata il 31 luglio 1991. 
Il 23 ottobre 1992 la Commissione ha presentato una proposta di decisione del 
Consiglio, che estende questa garanzia della Comunità, pari al 100% delle 
operazioni di prestito, alle perdite che potrebbe subire la BEI a seguito dei prestiti 
accordati a Estonia, Lettonia e Lituania che è stata approvata dall'autorità di 
bilancio con decisione del 15 marzo 1993. 
Il massimale complessivo dei prestiti che la BEI può accordare in tali paesi è stato 
fissato a 200 milioni di ECU per un periodo di tre anni. 
Il 18 dicembre 1992 la Commissione ha presentato inoltre un'estensione di questa 
garanzia pari al 100% alle eventuali perdite della BEI sui prestiti accordati in 
Albania. 
Il 13 dicembre 1993, l'Autorità di bilancio ha rinnovato la garanzia della Comunità 
pari al 100% delle operazioni di prestito sui prestiti accordati per un periodo di tre 
anni dalla BEI nei paesi dell'Europa centrale ed orientale, compresi gli Stati baltici e 
l'Albania, entro il limite di un massimale di tre miliardi di ECU. 
Il contratto di garanzia è stato firmato il 22 luglio 1994 a Bruxelles e il 12 agosto 
1994 a Lussemburgo. 
I prestiti sono generalmente a lungo termine: 15 anni in media con 3-4 anni di 
franchigia in capitale. 
Al 30 giugno 1995, erano stati aperti crediti per 2 698 milioni nei PECO, ma alla 
stessa data l'importo versato era di soli 689 milioni. 
-24-
C. PRESTITI CONCESSI DALLA BANCA EUROPEA PER GLI 
INVESTIMENTI NEGLI ALTRI PAESI TERZI 
Il Consiglio ECOFIN del 19 maggio 1992 ha adottato gli orientamenti proposti 
dalla Commissione relativamente all'estensione dell'attività della BEI all'esterno 
della Comunità e l'ha invitata ad accordare, conformemente al proprio statuto ed ai 
suoi criteri abituali a favore dei progetti d'interesse reciproco, prestiti in taluni paesi 
terzi (paesi in via di sviluppo dell'America latina e Asia) con i quali la Comunità ha 
concluso accordi di cooperazione. 
È stato fissato un massimale globale di 250 milioni di ECU, per un periodo di tre 
anni, allo scadere del quale il massimale sarà riveduto. 
Questi prestiti sono garantiti al 100% dal bilancio della Comunità. La Commissione 
ha presentato una proposta in questo senso il 3 giugno 1992, che è stato oggetto di 
una decisione formale del Consiglio il 15 febbraio 1993. Il contratto di garanzia fra 
la Comunità e la BEI è stato firmato il 4 novembre 1993 (Bruxelles) e il 
17 novembre 1993 (Lussemburgo). 
Al 30 giugno 1995 l'importo dei crediti firmati ammontava a 344 milioni di ECU, 
ma a tale data erano stati versati solo 107 milioni di ECU. 
D. GARANZIA DI CREDITO DELLA COMUNITÀ PER FINANZIARE 
L'ESPORTAZIONE DI PRODOTTI AGRICOLI E ALIMENTARI DALLA 
COMUNITÀ VERSO L'EX UNIONE SOVIETICA 
La Comunità ha deciso di garantire un credito concesso all'ex Unione Sovietica da 
un consorzio di banche al fine di finanziare l'importazione di prodotti agricoli e 
alimentari originari della Comunità e dei paesi dell'Europa centrale e orientale. 
La garanzia della Comunità copre, fino a un valore di 500 milioni di ECU e in 
ragione del 98%, le eventuali perdite in capitale (circa 408 milioni di ECU) e 
interessi (circa 92 milioni di ECU). 
Dato che il credito non è stato interamente utilizzato e non è stato prorogato il 
termine di utilizzazione, l'importo garantito rappresenta solo più 375,5 milioni di 
ECU in capitale e 80,3 milioni di ECU di interessi. 
La Comunità ha ricevuto, a titolo di remunerazione di tale garanzia, una 
commissione di avallo pari allo 0,67% dell'importo garantito. La metà di questa 
commissione è stata versata il 26 dicembre 1991, secondo i termini del contratto. Il 
saldo è stato versato il 28 gennaio 1993 per un importo corrispondente alla 
garanzia comunitaria di cui sopra. 
Il 26 novembre 1991, in uno scambio di lettere fra la Commissione e le autorità 
sovietiche, sono state definite le disposizioni del prestito e le modalità di 
25-
utilizzazione dei fondi. Il medesimo giorno è stato inoltre firmato un contratto di 
garanzia tra la Comunità e le banche. 
In seguito alla scomparsa dell'Unione Sovietica è stato deciso che i fondi sarebbero 
stati utilizzati dalla Repubblica di Russia. 
Il prestito ha una durata di tre anni e mezzo a decorrere dalla data della firma. 
Gli interessi sono pagabili su base semestrale e il capitale verrà rimborsato in tre 
quote, rispettivamente venti, trentuno e quarantadue mesi dopo la data della firma 
dell'accordo. 
Per quanto riguarda le scadenze degli interessi pagati al 30 giugno 1995, la 
situazione si presenta come segue: 
scadenze data di scadenza data di pagamento effettivo 
la 9.9.92 25.9.92 
2a 9.3.93 2.4.93 
3a 9.9.93 18.11.93 
4a 9.3.94 24.3.94 
5a 9.9.94 9.9.94 
6a 9.3.95 9.3.95 
Per quanto riguarda le scadenze del rimborso del capitale, la situazione al 
30 giugno 1995 è la seguente: 
scadenze data di scadenza data di pagamento effettivo 
la 26.7.93 18.11.93 
2a 26.6.94 14.7.94 
3a 30.5.95 30.5.95 
Tutti gli interessi di mora corrispondenti ai pagamenti tardivi delle varie scadenze 
fino al 26 giugno 1994 sono stati liquidati. 
26 
TERZA PARTE: VALUTAZIONE DEI RISCHI POTENZIALI 
Le cifre indicate nelle parti che precedono forniscono informazioni sugli aspetti quantitativi dei 
rischi a carico del bilancio generale. 
Tuttavia, tali dati devono essere ponderati tenendo conto degli aspetti relativi alla qualità del 
rischio, che sono connessi al tipo di operazioni e alla qualità dei beneficiari. 
I. NATURA DELLE OPERAZIONI INTERESSATE 
I rischi indicati nelle cifre che precedono riguardano diversi tipi di interventi che si 
possono raggruppare in due categorie: le operazioni a finalità macroeconomiche e quelle a 
finalità microeconomiche. 
A. LE OPERAZIONI A FINALITÀ MACROECONOMICHE 
Si tratta anzitutto dei prestiti per le bilance dei pagamenti, che sono destinati a Stati 
membri e di norma legati a condizioni economiche e impegni precisi. 
Le operazioni di assistenza macrofinanziaria sono interventi dello stesso tipo, ma a 
favore di paesi terzi. 
Si può infine far rientrare in questa categoria anche la garanzia di credito di 500 milioni 
di ECU e il prestito di 1 250 milioni di ECU destinati al finanziamento delle 
importazioni di prodotti agricoli e alimentari nell'ex Unione Sovietica, in quanto il 
rischio di queste due operazioni dipende in larga misura dall'andamento 
macroeconomico e politico dei paesi beneficiari. 
B.LE OPERAZIONI A FINALITÀ MICROECONOMICS^ 
Si tratta di prestiti che finanziano progetti precisi, prestiti che devono essere di norma 
rimborsati a lungo termine con i proventi attesi dai progetti e che sono concessi di 
solito a imprese pubbliche o a istituti finanziari e che, oltre alla garanzia della Comunità, 
sono coperti dalle normali garanzie bancarie. 
Ciò riguarda i prestiti Euratom e NSC negli Stati membri e i prestiti Euratom della BEI 
all'esterno della Comunità (Bacino mediterraneo, Europa centrale e orientale, a taluni 
paesi terzi - Paesi in via di sviluppo dell'America latina e Asia e al Sud Africa). 
27 
A. ALGERIA 
1. SITUAZIONE ECONOMICA GENERALE 
A partire dal 1994, il paese ha compiuto impressionanti progressi verso la stabilizzazione 
macroeconomica nell'ambito del programma stand-by concordato con il Fondo monetario 
internazionale. Il debito pubblico è stato dimezzato passando dall'8,7% del PILnel 1993 
al 4,4% nel 1994. Si è proceduto a un irrigidimento della politica monetaria e a un 
aumento dei tassi di interesse nominali, anche se questi ultimi non sono arrivati a livelli 
positivi in termini reali. L'inflazione, dopo un'accelerazione iniziale, ha considerevolmente 
rallentato scendendo al 34% nell'aprile del 1995 (ultimi 12 mesi), il che non è una cifra 
eccessiva, considerando il deprezzamento del dinaro e gli aumenti dei prezzi provocati 
dalla loro liberalizzazione e dalle riduzioni delle sovvenzioni al consumo. 
I prezzi sono ora liberalizzati con l'eccezione di pochi generi alimentari di base, i 
ihedicinali, i prodotti energetici e gli affitti degli alloggi pubblici. Le importazioni sono 
state completamente liberalizzate e si sta procedendo al graduale smantellamento dei 
monopoli di Stato sulle importazioni. La Banca di Algeria è passata da un cambio fisso a 
un sistema di cambi fluttuante allo scopo di stabilizzare il tasso di cambio effettivo reale. 
Le divise estere sono ora disponibili per tutte le operazioni di parte corrente visibili e bona 
fide. Il divario fra il cambio ufficiale e quello del mercato parallelo si è ridotto passando da 
più del 250% a fine 1993 a meno del 50% nel secondo trimestre del 1995. 
È stata accelerata la ristrutturazione finanziaria delle imprese pubbliche non autonome, il 
governo ha adottato un progetto di legge sulle privatizzazioni ed è stato avviato, ai primi 
del 1995, un programma pilota di privatizzazioni. La Banca di Algeria ha iniziato delle 
aste per il rifinanziamento dei crediti ed il Tesoro ha introdotto un meccanismo di aste é 
un mercato secondario per i Buoni del Tesoro. 
Nel maggio 1995, l'accordo stand-by con l'FMI è stato seguito da un nuovo prestito 
triennale (1995-98) (Extended Fund Facility), per un importo di circa 1,75 miliardi 
di USD. 
La persistenza di problemi di ordine politico e di sicurezza indebolisce la fiducia dei 
consumatori e degli investitori e può addirittura influire sulla capacità di esportazione di 
idrocarburi. La crescita del PIL nel 1994 è stimata a zero e le prospettive per il 1995 non 
sono decisamente migliori nelle attuali circostanze. Le riforme del sistema di sicurezza 
sociale stanno procedendo, ma non sono ancora sufficienti a migliorare effettivamente la 
situazione delle categorie più indigenti. 
2. LA BILANCIA DEI PAGAMENTI 
La liberalizzazione delle importazioni e dei regimi di cambio ha portato a un 
peggioramento della bilancia delle partite correnti, che è passata da un saldo attivo 
di 1,6% del PIL nel 1993 a un disavanzo del 4,3% nel 1994. Le importazioni sono 
aumentate notevolmente nel secondo semestre del 1994, eliminando in questo modo la 
scarsità di beni di consumo e di parti di ricambio, nonché di input per l'industria e il settore 
-28 
della costruzione. Le entrate da esportazioni sono diminuite nel 1994, rispecchiando sia il 
calo dei prezzi delle esportazioni di idrocarburi che le riduzioni dei quantitativi esportati. 
Per il 1995 si prevede un ulteriore peggioramento delle partite correnti. 
La situazione globale della bilancia dei pagamenti è migliorata a causa delle 
ristrutturazioni del debito coU'estero che hanno reso disponibili circa 4,4 miliardi di USD 
in finanziamenti eccezionali nel 1994. Un ulteriore finanziamento eccezionale è stato 
fornito dall'FMI e da altri programmi multilaterali di sostegno alla bilancia dei pagamenti, 
incluso uno dell'UE, per un importo di 1,25 miliardi di USD nel 1994 mentre altri sono 
previsti nel 1995. 
3. DEBITO ESTERO 
La situazione del debito estero dell'Algeria si è stabilizzata, grazie soprattutto agli accordi 
bilaterali di ristrutturazione del debito raggiunti con il Club di Parigi e che dovrebbero 
restare in vigore nell'ambito del nuovo programma con l'FMI. Il governo algerino ha 
inoltre raggiunto un accordo, da perfezionare ulteriormente con le banche commerciali del 
Club di Londra, per una ristrutturazione del servizio del debito commerciale di 
3,2 miliardi di USD, con scadenza fra il 1° marzo 1994 e il 31 dicembre 1997, compreso 
1,1 miliardo di USD, con scadenza nell'ambito deH'"operazione di ristrutturazione" 
del 1992 (accordo Crédit Lyonnais). La ristrutturazione avviene in tre quote, in un 
periodo da 11,5 a 16 anni e con un periodo da 4,5 a 6,5 anni di grazia, ai tassi di interesse 
esistenti fino allo scadere dei contratti iniziali e a tasso Libor+13/16 successivamente. 
Il rapporto massa del debito/PIL era del 71% a fine 1994 e non dovrebbe subire modifiche 
importanti nei prossimi anni. Il rapporto servizio del debito/esportazioni, d'altro lato, è 
sceso dall'82% delle entrate da esportazioni nel 1993 a meno del 50% nel 1994 e 
dovrebbe diminuire ulteriormente nei prossimi tre anni in conseguenza delle importanti 
ristrutturazioni del debito con i Club di Parigi e Londra. 
-29-
B. BIELORUSSIA 
1. SITUAZIONE ECONOMICA GENERALE 
Fino al 1994 le riforme hanno proceduto lentamente. Gran parte del vecchio sistema di 
controllo è rimasto in funzione (commercio amministrato, elevate sovvenzioni). Il PIL è 
sceso di circa il 10% all'anno nel 1992 e 1993, meno che in Russia. Tuttavia la recessione 
del 1994, con un calo del 20% del PIL, è stata una delle più gravi dei paesi in fase di 
transizione. 
Una delle principali ragioni dei ritardi nella stabilizzazione della economia è stata l'assenza 
di una chiara politica monetaria autonoma. Fino ai primi del 1994, nonostante 
l'introduzione temporanea di un rublo locale nel 1992, le prospettive di un'unione 
monetaria cono la Russia restavano forti. Nel maggio del 1994 il rublo bielorusso veniva 
dichiarato l'unica moneta avente corso legale nel paese. Dopo le elezioni presidenziali che 
si sono svolte nel mese di luglio, il governo recentemente formato ha adottato una 
impostazione riformista e un'ambizioso programma di riforme, partendo dal presupposto 
che la politica monetaria resterà sotto il controllo nazionale. Nel gennaio 1995, la 
Bielorussia ha firmato un accordo di unione doganale con la Russia. 
La stabilizzazione economica costituisce la priorità immediata. Nel 1994 l'espansione 
monetaria è rimasta elevata e l'inflazione media mensile superiore al 30%. Dopo il 
luglio 1994 sono stati fissati dei limiti all'espansione monetaria. Ai primi del 1995 
l'inflazione è scesa al 20% al mese nel corso del primo trimestre e a un 5% mensile stimato 
nel secondo trimestre. L'obiettivo del governo è portarla all'I % al mese alla fine dell'anno. 
Il bilancio è migliorato nel 1994 con un disavanzo di circa il 2% del PIL, rispetto all'8% 
nel 1993. Il bilancio del 1995 prevede un disavanzo del 3,2% del PIL. 
Le riforme strutturali fondamentali hanno proceduto lentamente e restano il punto debole 
che ha ritardato l'approvazione di un accordo stand-by con l'FMI. I prezzi sono stati 
liberalizzati nel giugno 1993, ma le sovvenzioni sui generi alimentari di base sono state 
mantenute fino al 1994 inoltrato, mentre gli affitti e i prezzi dei servizi pubblici sono 
rimasti sotto controllo a livelli molto bassi. Fino al 1994, non esisteva un sistema bancario 
vero e proprio a due livelli, e la banca centrale continuava nella prassi di concedere prestiti 
diretti e addirittura sovvenzionare le imprese. La ristrutturazione delle imprese ha fatto 
pochi progressi. La privatizzazione è stata ritardata fino all'anno in corso dalla resistenza 
delle imprese e dei ministeri interessati. Sebbene nel luglio 1993 sia stata approvata una 
legge sulle privatizzazioni, a fine 1994 il settore privato costituiva solo una parte poco 
importante dell'attività economica. La normativa sui fallimenti, che è entrata in vigore già 
nel 1992, è lungi dall'essere operante. Né lo è la legge sui titoli di credito e sulle borse 
valori approvata nel 1992. 
2. LA BILANCIA DEI PAGAMENTI 
Mentre il paese ha sofferto per le difficoltà negli scambi e nei pagamenti nell'ex-Unione 
Sovietica, finora non è stato in grado di riorientare i propri scambi commerciali verso 
l'Occidente. Inoltre è stato gravemente colpito dal deteriorarsi delle proprie ragioni di 
scambio, con un costo crescente delle importazioni di energia, che sono ora vicine ai 
-30-
prezzi del mercato mondiale. Di conseguenza, la bilancia commerciale, che era positiva nel 
1991 (principalmente scambi all'interno delle repubbliche dell'ex-Unione Sovietica), è ora 
negativa e ha registrato un disavanzo di circa 600 milioni di USD nel 1994, per la maggior 
parte dovuto alle importazioni di energia dalla Russia che coprono più del 50% del totale 
delle importazioni. Dato che la Bielorussia manca di riserve valutarie per pagare queste 
importazioni, gli arretrati netti interstatali sono aumentati, raggiungendo quasi 0,5 miliardi 
di USD a fine 1994, principalmente per forniture di gas russo. 
Il disavanzo delle partite correnti ha raggiunto circa 545 milioni di USD nel 1994 (circa 
l'll%% del PIL). Tenendo conto di un rallentamento delle importazioni e di una modesta 
crescita delle esportazioni, il disavanzo di parte corrente nel 1995 dovrebbe ammontare a 
circa 360 milioni di USD. Le riserve in divise, che erano praticamente inesistenti a 
fine 1994, sono aumentate in misura notevole nel primo semestre del 1995. 
L'FMI ha versato nel mese di gennaio la seconda quota, pari a 100 milioni di USD, del 
prestito per la trasformazione del sistema (STF), autorizzato nel 1993 e intende fornire un 
ulteriore sostegno al paese con un accordo stand-by di 12 mesi da metà 1995 a 
metà 1996, a condizione che vengano attuate preliminarmente le riforme strutturali. La 
Banca mondiale dovrebbe approvare un prestito di circa 100-120 milioni di USD, dei quali 
circa 60 milioni di USD potrebbero già essere versati nel secondo semestre del 1995. 
3. DEBITO ESTERO 
In base all'accordo di "opzione zero" fra la Russia e gli altri nuovi Stati indipendenti, 
quest'ultima ha assunto i crediti e i debiti verso l'estero dell'ex-Unione Sovietica. Pertanto, 
il debito estero della Bielorussia è recente (successivo al 1992). 
Il debito estero stimato del paese era di circa 1, 5 miliardi di USD a fine 1994. Questa 
stima tiene conto di una ristrutturazione degli arretrati dovuti alla Russia per le forniture 
di gas, per un equivalente di circa 0,5 miliardi di USD, che è stato convertito in debito a 
medio e lungo termine. Il rapporto servizio del debito/esportazioni era in media solo 
del 6% nel 1994, ma esso costituisce in realtà un grave onere per il paese a causa delle 
limitate riserve in divise. Nel 1995, ipotizzando l'approvazione dell'accordo stand-by con 
l'FMI e un finanziamento complementare da parte di donatori internazionali, il debito 
estero potrebbe arrivare a quasi a 2 miliardi di USD, vale a dire circa il 40% del PEL 
31 
C. BULGARIA 
1. SITUAZIONE ECONOMICA GENERALE 
Nel 1994 l'economia bulgara ha interrotto la fase di recessione. H PEL reale è aumentato 
dell'1,4%, rispecchiando un clima più favorevole, nuove opportunità di esportazione e 
l'aumento della domanda interna. La disoccupazione è scesa dal 16% del 1993 al 13% 
nel 1994, rispecchiando parzialmente la svolta economica. Alla fine del primo trimestre 
del 1995, essa è scesa ulteriormente al 12%. 
Nel 1994 si sono verificate notevoli fluttuazioni dei prezzi in conseguenza 
dell'introduzione dell'IVA, di una importante svalutazione del lev e delle incertezze della 
politica economica. Nel 1994, l'inflazione su base annua ha raggiunto il 121,9%, il che 
costituisce un risultato negativo rispetto al tasso registrato nel 1993 (il 63,8%). Il governo 
mira a un tasso di inflazione di circa il 50% nel 1995, ma questo obiettivo sembra troppo 
ottimista. Nell'aprile 1995, l'inflazione su base annua era al 106,6%. 
Nel 1994 il governo ha cercato di applicare politiche monetarie e del credito rigide al fine 
di ridurre la pressione inflazionistica. Condizioni essenziali per la riuscita di queste 
politiche erano inoltre la stabilità del tasso di cambio, il rafforzamento dei vincoli di 
bilancio delle imprese e una drastica riduzione del fabbisogno finanziario dello Stato. 
L'applicazione della politica fiscale si è rivelata positiva (nel 1994 il rapporto disavanzo di 
bilancio/PIL è sceso al 6,6% dal 13,6% del 1993) e la politica dei redditi seguita dal 
governo è stata moderatamente restrittiva. Durante il secondo semestre dell'anno è 
divenuto, tuttavia, più difficile applicare una rigida politica monetaria. 
Nel maggio 1995, il governo ha approvato un nuovo piano di politica economica che 
prevede per il 1995 un calo del disavanzo di bilancio al 5,5% del PIL e una crescita reale 
modesta della massa monetaria (5%). Il finanziamento diretto del bilancio da parte della 
Banca nazionale bulgara dovrebbe aumentare, cosa che costituisce una fonte di 
preoccupazione. 
Per quanto riguarda le riforme strutturali, nel 1994 le principali imprese che accumulavano 
perdite hanno elaborato piani di razionalizzazione. Il governo intende emettere 
obbligazioni a lungo termine per il valore di 1,8 miliardi di USD, al fine di sostituire i 
crediti inesigibili delle banche e gli arretrati sugli interessi. È stato rafforzato il controllo 
sulle banche ed è stato completato uh programma di fusioni; la privatizzazione di 
500 società è stata rinviata e il processo di privatizzazione standard (basata sul mercato) è 
avanzato solo lentamente. 
2. L BILANCIA DEI PAGAMENTI 
Per quanto riguarda gli sviluppi verso l'estero della Bulgaria nel 1994, il riorientamento 
strutturale degli scambi verso l'OCSE e altri mercati terzi si è ulteriormente consolidato, 
rispecchiando l'impatto positivo degli accordi di associazione e commerciali con l'UE e 
l'EFTA, la svalutazione del lev e il basso costo della manodopera. Nel 1993, la bilancia 
commerciale e delle partite correnti aveva registrato dei disavanzi rispettivamente di 
32-
0,9 miliardi di USD e 1,4 miliardi di USD. Nel 1994, la bilancia commerciale ha registrato 
un saldo attivo di 200 milioni di USD mentre la bilancia delle partite correnti era in 
pareggio. 
Nel 1994, la bilancia dei movimenti di capitali ha beneficiato di un nuovo sostegno 
finanziario esterno messo a disposizione dall'FMI (stand-by e Strumento per la 
trasformazione del sistema), dalla Banca mondiale, l'UE e altri donatori bilaterali, 
nell'ambito dell'iniziativa del G-24 a favore della Bulgaria. Gli investimenti diretti 
dall'estero sono rimasti estremamente modesti nonostante l'adozione nel 1993 di una 
legislazione liberale. Anche i flussi di capitali a breve termine sono modesti. 
Nel 1994 le riserve ufficiali lorde (compreso l'oro) sono salite a 1,3 miliardi di USD 
equivalenti a circa 2,7 mesi di importazioni. A fine maggio 1995, esse hanno raggiunto 
1,6 miliardi di USD (3,3 mesi di importazioni). 
3. DEBITO ESTERO 
L'accordo di principio raggiunto nel novembre 1993 con i creditori commerciali del Club 
di Londra su un programma di riduzione del debito e del servizio del debito è stato 
perfezionato nel luglio 1994. Complessivamente, si ritiene che tale accordo abbia ridotto il 
debito di 8,2 miliardi di USD contratto dalla Bulgaria nei confronti delle banche 
commerciali occidentali di circa il 46%. Il costo dell'operazione (715 milioni di USD) è 
stato in parte coperto dalle riserve in divise del paese e in parte da un finanziamento 
esterno eccezionale messo a disposizione dal Fondo e dalla Banca mondiale nel 
settembre 1994. Nell'aprile 1994, è stato raggiunto un terzo accordo di ristrutturazione 
del debito con il Club di Parigi fra la Bulgaria e i suoi creditori ufficiali, riguardante tutte 
le obbligazioni derivanti dal precedente accordo in scadenza al 30 aprile 1995. 
Ripristinando l'affidabilità verso l'estero della Bulgaria, questi accordi sul debito 
dovrebbero aiutare il paese ad attrarre ulteriori investimenti diretti dall'estero e riottenere 
accesso ai mercati finanziari internazionali. A fine 1994 il rapporto debito estero/PIL era 
del 117% (144% nel 1992) e il rapporto del servizio del debito era ridotto al 19% (39% 
nel 1992). 
-33-
D. REPUBBLICA CECA 
1. SITUAZIONE ECONOMICA GENERALE 
Dopo un drastico calo, nel biennio 1990-92, e una fase di stagnazione nel 1993, 
l'economia ceca è cresciuta del 2,6% nel 1994, rispecchiando il forte recupero dei consumi 
privati e degli investimenti. La produzione industriale è cresciuta del 2,3% e il tasso di 
disoccupazione ha continuato a ridursi, raggiungendo il 2,8% nel maggio 1995. La tenuta 
del mercato del lavoro costituisce un aspetto straordinario del processo di trasformazione 
ceco. Gli indicatori per il primo trimestre del 1995 segnano un'accelerazione della crescita. 
Le pressioni inflazionistiche si sono attenuate nel primo semestre del 1994, con un calo 
dell'inflazione annua al 9,2% nel maggio 1994. Da allora tuttavia, l'inflazione ha segnato 
una tendenza al rialzo in conseguenza della rapida espansione della massa monetaria e 
della domanda interna. L'inflazione su base annua nel maggio 1995 era al 10,2%. 
Nel 1994 la massa monetaria (M2) è cresciuta del 22%, molto al di sopra dell'obiettivo 
originale del 12%. Questa rapida crescita della liquidità rispecchia l'impatto del forte 
afflusso di capitali dell'estero, che la Banca nazionale ceca ha potuto neutralizzare solo in 
parte attraverso operazioni di mercato aperto e rendendo più severi i requisiti di riserva 
minima delle banche. Per quanto riguarda la politica fiscale, il bilancio dello Stato ha 
concluso il 1994 con un saldo attivo di 11,2 miliardi di corone (circa 336 milioni di USD) 
mentre il Parlamento ha approvato un bilancio in pareggio per il 1995. 
Per quanto riguarda la riforma strutturale, la seconda ondata di privatizzazioni su vasta 
scala, comprendente attivi in 861 imprese con un valore contabile di 155 miliardi 
di corone (4,7 miliardi di USD), si è conclusa nel novembre 1994. Circa l'80% della 
capacità produttiva del sistema economico dovrebbe trovarsi ora in mani private. 
2. LA BILANCIA DEI PAGAMENTI 
Rispecchiando l'incremento della domanda interna, l'apprezzamento reale della corona 
ceca e le restrizioni commerciali introdotte dalla Slovacchia, la bilancia delle partite 
correnti è passata da un saldo attivo di 115 milioni di USD (0,5% del PIL) nel 1993 a un 
modesto disavanzo (16 milioni di USD) nel 1994. Il disavanzo ha continuato ad 
aumentare nel primo trimestre del 1995 e dovrebbe raggiungere circa l'I,5-2% del PEL per 
l'intero anno. 
La bilancia delle partite correnti in pareggio registrata nel 1994 nasconde un notevole 
disavanzo commerciale (865 milioni di USD) compensato da un saldo attivo di 
766 milioni di USD nella bilancia dei servizi (dovuto in gran parte alle entrate provenienti 
dal turismo e dai trasporti) e da un saldo attivo in trasferimenti unilaterali. Il deteriorarsi 
delle partite correnti bilaterali con la Slovacchia hanno portato la Repubblica ceca a 
superare in misura notevole il massimale di credito di 130 milioni di ECU stabilito 
nell'ambito del sistema di compensazione ceco-slovacco. In seguito ad una richiesta 
ufficiale fatta dal governo ceco, il suddetto sistema di compensazione verrà soppresso 
nell'ottobre 1995. 
34 
Il flusso netto di investimenti dall'estero è rallentato notevolmente nel 1993 (scendendo a 
552 milioni di USD rispetto ai 983 milioni di USD del 1992), ma ha recuperato in parte 
nel 1994 (passando a 749 milioni di USD). Inoltre la Repubblica ceca ha registrato un 
aumento degli altri flussi di capitali a partire dal terzo trimestre del 1993. Infatti nel 1994 
gli investimenti di portafoglio lordi (per la maggior parte investimenti nella Borsa di Praga 
e acquisti dall'estero di emissioni ceche di obbligazioni internazionali) hanno raggiunto 
901 milioni di USD, mentre le imprese ceche hanno ottenuto crediti finanziari sul mercato 
internazionale per un valore di 1 378 milioni di USD. Inoltre le banche ceche hanno 
contratto importanti prestiti consorziali sul mercato internazionale. L'accesso della 
Repubblica ceca ai mercati di capitali internazionali è stato agevolato dai successivi 
miglioramenti nella valutazione del paese. Nel giugno 1994, l'agenzia Moody's ha 
migliorato la propria valutazione della Repubblica ceca (da Baa3 a Baa2), e nel 
luglio 1994 l'agenzia S & P's ha migliorato la propria da BBB a BBB+. 
La combinazione di una solida bilancia delle partite correnti e di un forte afflusso di 
capitali ha esercitato una pressione verso l'alto sul tasso di cambio ufficiale e ha portato ad 
una rapida crescita delle riserve di cambio ufficiali, che ammontavano a 8,6 miliardi di 
USD (circa 7 mesi di importazioni) a fine aprile 1995 rispetto a soli 0,7 miliardi di USD a 
fine 1992. Al fine di controbilanciare o ridurre parte del flusso di capitali, sono stati 
rimborsati anticipatamente tutti i residui prestiti FMI (per un valore di 1,1 miliardi 
di USD), è stato approvato un progetto di legge sul cambio che prevede la graduale 
introduzione della piena convertibilità della corona e sono stati imposti a fine giugno 1995 
dei limiti all'importo totale dei crediti esteri a breve termine che le banche ceche possono 
contrarre. Inoltre, la Banca nazionale ceca sta esaminando le possibilità di migliorare la 
flessibilità della propria politica di cambio, incluso l'allargamento della banda di 
fluttuazione nel sistema di cambio DM/USD, la rivalutazione del tasso centrale e il 
passaggio a un regime di cambi fluttuante. 
3. DEBITO ESTERO 
Nonostante una notevole crescita del debito convertibile nel 1993 e 1994, dovuto 
principalmente a importanti prestiti contratti da imprese e banche ceche, la Repubblica 
ceca continua a godere di un onere del debito estero modesto. Il debito convertibile totale 
è passato da 6,9 miliardi di USD a fine 1992 a 10,3 miliardi di USD a fine 1994, ma ciò 
comporta sempre un rapporto debito/PIL relativamente modesto del 29%. L'incidenza del 
servizio del debito è aumentata fra il 1992 e il 1994 ma, al 13% nel 1994, rimane 
moderata. Mentre le proiezioni per il 1995 e 1996 indicano un aumento negli indicatori del 
debito e del servizio del debito, si prevede che questi ultimi si manterranno comunque a 
livelli ragionevoli. 
-35 
E. ESTONIA 
1. SITUAZIONE ECONOMICA GENERALE 
L'economia estone è uscita dalla recessione alla fine del 1993 e il PIL è cresciuto del 4% 
nel 1994, nonostante una grave siccità che ha danneggiato la produzione agricola. A 
partire dal 1993, i servizi coprono più della metà del PIL. La crescita si basa 
principalmente sullo sviluppo del settore privato. 
Il dispositivo di disciplina monetaria adottato nel 1992 (in base al quale la corona è 
agganciata al marco con un cambio di 8 a 1 e la base monetaria è limitata dall'ammontare 
delle riserve di divise forti e oro detenute dalla Banca centrale) si è dimostrato efficiente 
nella stabilizzazione dell'economia. Tuttavia, le pressioni inflazionistiche, alimentate dai 
notevoli aumenti dei prezzi delle importazioni di energia, sono riprese a fine 1993 e agli 
inizi del 1994. I prezzi sono aumentati di più del 40% nel 1994, molto al di sopra 
dell'obiettivo prefissato, ma gli ultimi aumenti di prezzi su base mensile alla fine del 1994 e 
ai primi del 1995 sono stati più modesti (2,4% in marzo, 1% in aprile) anche se, ancora, 
irregolari. In base al suddetto dispositivo sono vietati i prestiti da parte della Banca 
centrale allo Stato, il che ha contribuito al risanamento del bilancio. Quest'ultimo ha 
chiuso in pareggio nel 1994, contro un disavanzo dell'1,8% nel 1993, rispecchiando i 
miglioramenti delle entrate e nonostante gli aumenti degli investimenti pubblici. Il bilancio 
per il 1995 prevede un disavanzo dell'1% del PIL. 
L'Estonia ha compiuto continui progressi sulla via delle riforme strutturali. Nel 1994, il 
paese è ulteriormente avanzato nel settore delle privatizzazioni (l'80% delle piccole 
imprese e più di 258 grandi imprese di Stato sono state vendute a privati) e in alcuni casi è 
stata applicata la legge sui fallimenti. Il controllo sulle banche è stato migliorato e in 
seguito alla crisi bancaria del 1993, il sistema bancario è stato ristrutturato. Il numero 
delle banche commerciali è stato ridotto a 21, principalmente attraverso fusioni. L'Estonia 
mantiene una legislazione liberale in materia di commercio estero e di investimenti. La 
corona estone è pienamente convertibile. 
2. La BILANCIA DEI PAGAMENTI 
La situazione della bilancia delle partite correnti dell'Estonia si è fatta critica nel 1994. 
L'eccesso di inflazione interna rispetto agli aumenti dei prezzi internazionali ha ridotto la 
competitività internazionale del paese e, in combinazione con la ripresa della domanda 
interna, ha portato a un incremento delle importazioni. Di conseguenza, il disavanzo di 
parte corrente che era del 5,7% del PEL nel 1993 ha raggiunto un livello stimato del 9% 
del PEL (esclusi i trasferimenti ufficiali) nel 1994. 
Il programma deH'FMI nell'ambito dell'accordo stand-by per il periodo ottobre 1993-
marzo 1995 è stato rispettato e nel marzo 1995 l'FMI ha approvato un nuovo accordo 
stand-by di 15 mesi per un importo di 14 milioni di Diritti speciali di prelievo (20 milioni 
di USD). Il flusso di investimenti diretti dall'estero è rimasto elevato per il terzo anno 
consecutivo (per un valore di circa 253 milioni di USD). Le riserve di cambio ufficiali 
36 
hanno continuato a crescere e, con 450 milioni di USD a fine 1994, coprivano circa 3 mesi 
di importazioni. 
3. DEBITO ESTERO 
L'Estonia non ha ereditato debiti con l'estero dall'ex-Unione Sovietica. Nel 1994, la massa 
del debito esterno è aumentata passando da 135 milioni di USD a un livello stimato di 
170 milioni di USD (o 6,5% del PIL). Il servizio del debito estero è rimasto modesto, con 
un'incidenza sulle esportazioni di beni e servizi dei fattori non produttori al di sotto 
dell'1%. Una quota considerevole del debito estero dell'Estonia è nei confronti delle 
istituzioni finanziarie internazionali. 
-37 
F. UNGHERIA 
1. SITUAZIONE ECONOMICA GENERALE 
L'economia ungherese ha recuperato nel 1994, con una crescita stimata del PIL reale 
del 2% e un aumento della produzione industriale del 9%. Dopo aver toccato una punta 
dell'I 1,8% della forza lavoro ai primi del 1993, il tasso di disoccupazione è sceso al 10,1% 
nel primo trimestre del 1995. La crescita, tuttavia, dovrebbe rallentare nel 1995, in seguito 
agli effetti del "pacchetto di austerità" adottato dal governo nel marzo 1995, allo scopo di 
ridurre l'elevato disavanzo di bilancio e delle partite correnti del paese. 
Il "pacchetto di austerità" comprende: 1) l'introduzione di una sovrattassa temporanea 
dell'8% sulle importazioni, esclusi i prodotti energetici di base, i beni strumentali e il 
traffico di perfezionamento passivo; 2) una svalutazione dell'8,3% del forint combinata 
con il passaggio a un sistema preannunciato di cambio comportante una svalutazione 
mensile dell'1,9% durante il secondo trimestre del 1995 e dell'1,3% nel secondo semestre 
dell'anno; 3) una serie di tagli alle spese e di misure dirette ad aumentare le entrate, tra cui 
la riforma del sistema di assistenza sociale, tagli all'occupazione nel settore pubblico e ai 
salari reali, l'aumento della tassa di consumo sugli autoveicoli e miglioramenti 
nell'amministrazione fiscale. 
Le misure fiscali previste dal pacchetto dovrebbero fornire un gettito di circa il 3% del 
PIL nel 1995; ciononostante, il disavanzo del bilancio statale consolidato (escluse le 
entrate dalle privatizzazioni) dovrebbe scendere soltanto dal 6,9% del PIL nel 1994 al 6% 
nel 1995. 
Nel 1994, i prezzi al consumo sono aumentati di poco più del 19% , confermando la 
graduale moderazione dell'inflazione in atto dal 1992, quando l'aumento di fine anno 
dell'indice dei prezzi correnti ha raggiunto il 24,7%. Tuttavia gli effetti combinati di una 
rapida svalutazione del forint, la sovrattassa sulle importazioni, l'aumento dell'IVA e le 
tariffe più elevate dei servizi pubblici dovrebbero spingere l'inflazione a un tasso del 28-
30% nel 1995. L'inflazione su base annua era del 30,8% nel maggio 1995. Dopo essere 
scesi per quattro anni, i salari reali sono cresciuti dell'8% nel 1994, ma hanno subito una 
flessione nei primi mesi del 1995. 
Dei disaccordi emersi all'interno della coalizione di governo che si è insediata nel 
luglio 1994 hanno portato inizialmente a uno stallo nel processo di privatizzazione. 
Nonostante l'intenzione dichiarata di dare un nuovo impulso a questo processo, fino ad 
ora si sono registrate poche vendite di imprese. Il governo quindi difficilmente potrà 
raggiungere il proprio ambizioso obiettivo di raccogliere 150 miliardi di forint (3% del 
PIL) in entrate da privatizzazione nel 1995. La maggior parte di queste entrate dovrebbe 
provenire dalla vendita di diverse grandi imprese nel settore dell'energia, delle 
telecomunicazioni e, in minor misura, nel settore bancario. 
38 
2. LA BILANCIA DEI PAGAMENTI 
Dopo aver raggiunto un disavanzo di 3,9 miliardi di USD (9,5% del PEL) nel 1994, nel 
primo trimestre del 1995 non si sono registrate correzioni nella bilancia di parte corrente. 
Il governo tuttavia ritiene che il pacchetto di stabilizzazione consentirà una riduzione del 
disavanzo di parte corrente portandolo a circa 2,2 miliardi di USD (il 6% del PIL) 
nel 1995. 
Gli investimenti diretti dall'estero sono diminuiti, passando da 2,3 miliardi di USD 
nel 1993 a 1,1 miliardo nel 1994. Il governo spera che il piano per accelerare le 
privatizzazioni, che dovrebbe basarsi in gran parte sulla vendita di imprese a investitori 
esteri, faccia aumentare il flusso di investimenti diretti dall'estero portandolo a circa 
2,5 miliardi di USD. Ma, dati i ritardi constatati nell'attuazione del programma di 
privatizzazioni, gli investimenti dall'estero molto probabilmente resteranno ben al di sotto 
di questa cifra. Questo significa che i flussi non creatori di debito non potranno 
compensare l'ampiezza del disavanzo delle partite correnti, portando quindi a un ulteriore 
incremento del debito estero lordo e netto. 
Nonostante l'elevato disavanzo delle partite correnti, il rallentamento dei flussi degli 
investimenti dall'estero e i notevoli rimborsi del debito, le riserve di cambio ufficiali sono 
rimaste a livelli relativamente elevati per tutto il 1994, essendo pari a 6,8 miliardi di USD 
a fine febbraio 1995 (sette mesi di importazioni). Ciò si spiega sostanzialmente con i 
notevoli livelli di prestiti contratti dalle banche e imprese ungheresi e con il continuo 
ricorso da parte della Banca nazionale ungherese ai mercati internazionali dei capitali. Nei 
primi cinque mesi del 1995, e nonostante le crescenti preoccupazioni espresse dai mercati 
circa le prospettive economiche dell'Ungheria, la Banca centrale ungherese è riuscita a 
collocare obbligazioni internazionali per un importo di 1 miliardo di USD. 
Il prestito stand-by di diciotto mesi concesso dall'FMI all'Ungheria nel settembre 1993, è 
stato interrotto a causa delle difficoltà incontrate nel raggiungimento di taluni degli 
obiettivi del programma. Tuttavia, il pacchetto di austerità del governo e la probabile 
approvazione di un severo bilancio previsionale per il 1996, dovrebbero preparare la 
strada per la ripresa del prestito FMI entro la fine del 1995. 
3. DEBITO ESTERO 
Con un disavanzo della bilancia delle partite correnti notevolmente superiore al flusso 
netto degli investimenti diretti dall'estero registrati dal 1993, sia il debito estero lordo che 
quello netto sono aumentati rapidamente, partendo da livelli già elevati. Il debito estero 
convertibile lordo è passato da 21,5 miliardi di USD a fine 1992 a 31,7 miliardi di USD 
(77% del PIL) a fine marzo 1995. Il debito estero netto è passato da 13,1 miliardi di USD 
a 21,4 miliardi di USD nello stesso periodo. Dopo essere cresciuta durante gli esercizi 
precedenti, la percentuale del debito a medio e lungo termine è rimasta praticamente 
immutata attorno al 91% circa. 
Il servizio del debito totale ha continuato ad aumentare a partire dal 1992, raggiungendo 
un 61% stimato di esportazioni di beni e servizi dei fattori non produttori nel 1994 
(rispetto al 35% nel 1991). I rimborsi anticipati effettuati dalla Banca centrale ungherese 
39 
nel 1994 hanno notevolmente ridotto la prevista concentrazione di rimborsi nel 1995 e 
1996. Essi dovrebbero ora ammontare a circa 3,4 miliardi di USD sia nel 1995 che 
nel 1996. 
-40 
G. ISRAELE 
1. SITUAZIONE ECONOMICA GENERALE 
La crescita annua del PEL è scesa al 5,5% nell'ultimo trimestre del 1994 e al 2,6% nel 
primo trimestre del 1995. Le previsioni ufficiali per il 1995 sono state corrette al 4%. La 
disoccupazione ha continuato a diminuire passando dal 9% a fine 1993 al 7,8% a 
fine 1994, mentre l'ondata di immigrazione proveniente dall'Europa orientale e dall'ex 
Unione Sovietica dai primi anni '90 si è conclusa e la ripetuta chiusura dei Territori 
occupati ha accelerato il processo di sostituzione dei lavoratori palestinesi con gli 
immigrati. 
L'inflazione ha accelerato in misura significativa nell'ultimo trimestre del 1994 salendo al 
14,5% (ultimi dodici mesi), ma recentemente ha di nuovo rallentato scendendo al 10,8% 
nel maggio 1995. Tuttavia l'inflazione di base rimane elevata, alimentata da una vivace 
domanda di consumi e da notevoli aumenti dei salari nel settore pubblico. Il governo si 
attiene a un obiettivo di inflazione annunciato dell'8-11% per la fine del 1995. 
Il differenziale di inflazione non è stato totalmente compensato dal deprezzamento 
nominale dello shekel, spingendo in questo modo il tasso di cambio reale verso l'alto e 
aggravando il disavanzo delle partite correnti a più di 3 miliardi di USD a fine 1994. 
Questo ha esercitato una pressione verso il basso sullo shekel. Di conseguenza la Banca di 
Israele ha rallentato la propria tendenza a ribassare i tassi di interesse. Il tasso di 
rifinanziamento centrale era del 13,5% a fine maggio 1995. 
Il disavanzo di bilancio dello Stato si è ulteriormente ridotto passando dal 2,5% del PIL 
nel 1993 al 2% nel 1994, in conseguenza dei tagli introdotti nel piano per l'edilizia e in 
altre sovvenzioni per gli immigrati, comprese le indennità di disoccupazione e degli 
aumenti fiscali, in particolare sui redditi da capitale. Le entrate da privatizzazioni hanno 
raggiunto 700 milioni di USD nel 1994 e dovrebbero aumentare a 1,5 miliardi di USD 
nel 1995, nonostante un rallentamento nel processo di privatizzazione. 
2. LA BILANCIA DEI PAGAMENTI 
I recenti sviluppi nella bilancia commerciale sono una fonte di preoccupazione. La crescita 
delle esportazioni è rimasta elevata vicina all'I 1% nei primi cinque mesi del 1995, rispetto 
al 10,4% nel 1994. Ma le importazioni sono ancora più vivaci con una crescita stimata del 
15,6% (in USD) nello stesso periodo. Il disavanzo commerciale cumulato in quel periodo 
ha raggiunto 4,3 miliardi di USD rispetto ai 3,5 miliardi di USD del periodo 
corrispondente dello scorso anno. 
I flussi di capitale sono aumentati nel primo trimestre del 1995 passando a 2,6 miliardi di 
USD rispetto ai 2,3 miliardi di USD in tutto il 1994, spinti dal crescente divario fra i tassi 
di interesse sul mercato dei capitali interno e quello internazionale. I flussi di capitali 
inoltre hanno accentuato le pressioni inflazionistiche. 
41-
La Banca di Israele mantiene un sistema di cambi basato su parità mobili con un obiettivo 
annunciato di deprezzamento annuo intorno al 6%. La fascia di fluttuazione consentita 
attorno al tasso di cambio obiettivo è stata recentemente portata al 7%. Le riserve di 
cambio ufficiali hanno raggiunto il soddisfacente livello di 6,7 miliardi di USD a fine 1994 
e hanno continuato a crescere superando gli 8 miliardi di USD al primo trimestre 1995, 
equivalendo a 3,5 mesi di importazioni. Esse continuano a aumentare sulla scia del forte 
afflusso di capitali. 
3. DEBITO ESTERO 
Le garanzie di credito per 10 miliardi di USD ottenute presso gli USA nel 1992 hanno 
consentito al governo di attingere a linee di credito a medio e lungo termine per progetti 
d'investimento. A fine 1994 erano stati effettivamente prelevati 4,4 miliardi di USD, per la 
maggior parte dallo Stato e da alcune imprese del settore pubblico, che avevano così 
potuto stabilire una presenza e costruirsi un'immagine sui mercati internazionali. La 
maggior parte dei finanziamenti ha portato a un rafforzamento delle riserve della Banca di 
Israele. I mutuatari del settore privato trovano questi prestiti troppo costosi, dati i tassi di 
interesse trentennali a circa il 7,3%, mentre i tassi di interesse statunitensi a breve sono 
rimasti del 5%. 
Israele ha una valutazione di BBB+ sui mercati dei capitali internazionali, che può essere 
sufficiente per ottenere un accesso senza garanzie. Probabilmente il governo annuncerà la 
propria intenzione di lanciare un'emissione obbligazionaria nel secondo semestre del 1995, 
diretta a finanziare il disavanzo del Tesoro e saggiare le proprie possibilità di accesso ai 
mercati dei capitali internazionali. 
42-
H. LETTONIA 
1. SITUAZIONE ECONOMICA GENERALE 
La Lettonia sta uscendo dalla recessione che ha visto il PIL crollare del 45% fra il 1991 e 
il 1993. La crescita nel 1994 è stata di un modesto 2%, dovuto in parte alle conseguenze 
della siccità che ha colpito l'intera regione. La disoccupazione è già elevata, con un livello 
stimato del 7% a fine 1994, uno dei livelli più elevati delle ex Repubbliche sovietiche. 
La valuta nazionale lettone, il lat, è stata introdotta nel 1993, con un sistema di cambio 
fluttuante, ma il governo sta attualmente perseguendo una politica di cambio stabile con 
un aggancio informale ai Diritti speciali di prelievo. Esso ha inoltre irrigidito la politica 
monetaria nel 1994, limitando la crescita della massa monetaria al 48%. Di conseguenza, 
l'inflazione, che aveva raggiunto livelli esorbitanti nel 1992, ha continuato a rallentare, 
scendendo dal 35% del 1993 al 26% di fine 1994. 
Il disavanzo finanziario pubblico nel 1994 è rimasto nell'ambito dell'obiettivo iniziale del 
2% del PIL. Il disavanzo totale (incluso il fabbisogno netto pubblico), circa il 4% del PIL, 
è stato finanziato principalmente attraverso prestiti esterni. Nel 1995, sia la spesa pubblica 
(in particolare prestazioni sociali) che le entrate, dovrebbero registrare un forte aumento e 
si prevede un disavanzo finanziario corrispondente (1,7% del PIL), senza tener conto 
degli investimenti pubblici finanziati da prestiti esterni. La maggior parte del disavanzo 
dovrebbe essere finanziato attraverso l'emissione di Buoni del Tesoro. 
Le riforme strutturali sono continuate nel 1994. Il Fondo per la proprietà statale, che è 
responsabile degli attivi pubblici, ha iniziato la propria attività nel mese di settembre. Le 
privatizzazioni, che erano iniziate lentamente nel 1992-1993, hanno accelerato a partire 
dal novembre 1994, dopo che il governo ha annunciato un'asta internazionale di 45 medie 
e grandi imprese. L'Ente per le privatizzazioni è ora pienamente operativo e intende 
privatizzare 50 imprese all'anno, tramite asta, nel 1995 e 1996. Il settore finanziario è 
stato scosso agli inizi del 1995 dalla crisi della principale Banca commerciale lettone, la 
Baltija Bank, che ha provocato un intervento governativo per garantire i depositi. Due 
altre importanti banche, la Banca universale di Lettonia (UBL) e la Banca di risparmio 
lettone, sono impegnate in un processo di ristrutturazione, i loro portafogli sono stati 
rafforzati e la UBL potrebbe essere privatizzata entro la fine del 1995. Una nuova legge in 
materia di tariffe sul commercio estero ha consentito, nel mese di settembre, l'introduzione 
di tariffe sulle importazioni ad valorem fisse, ad esclusione di un limitato numero di merci 
(principalmente prodotti agricoli e automobili). L'accordo di libero scambio concluso con 
l'Unione europea è entrato in vigore il 1° gennaio 1995. 
2. LA BILANCIA DEI PAGAMENTI 
La bilancia delle partite correnti, che aveva registrato un importante saldo attivo nel 1993, 
ha segnato un disavanzo nel 1994 (-160 milioni di USD senza i trasferimenti ufficiali, vale 
a dire 4,6% del PIL), soprattutto a causa della forte crescita delle importazioni mentre le 
esportazioni sono diminuite. Ciò è dovuto soprattutto alla ripresa dell'attività economica 
che ha portato a un sostanziale aumento delle importazioni connesse agli investimenti. 
-43 
Gli importanti trasferimenti ufficiali, gli investimenti diretti dall'estero (155 milioni 
di USD) e gli apporti di istituzioni finanziarie internazionali hanno contribuito a finanziare 
il suddetto disavanzo. Le riserve in valuta della Lettonia hanno continuato a crescere nel 
1994 e, con un livello di 620 milioni di USD a fine anno, coprivano circa cinque mesi 
d'importazioni. Gli investimenti diretti dall'estero dovrebbero essere ulteriormente 
cresciuti agli inizi del 1995. Tuttavia, i flussi di capitale privato potrebbero registrare una 
importante flessione nei prossimi mesi in conseguenza della attuale crisi bancaria lettone. 
L'FMI ha confermato nell'aprile 1995, il proprio sostegno alla politica del governo 
rinnovando l'accordo stand-by per un periodo di 13 mesi. Si prevede tuttavia che le 
autorità non si avvarranno di questo strumento (circa 44 milioni di USD), a meno che il 
livello delle riserve ufficiali del paese diminuisca in misura rilevante. 
3. DEBITO ESTERO 
La Lettonia non ha ereditato debiti esteri della ex Unione sovietica e il suo debito estero è 
quindi di formazione recente. Nel 1994 la massa del debito estero è passata da 240 milioni 
di USD a 370 milioni di USD, pari all'I 1% del PIL. L'incidenza del servizio del debito 
estero attualmente rimane modesta, pari al 5%. Più del 50% del debito estero della 
Lettonia è nei confronti di istituzioni finanziarie internazionali. 
44 
I. LITUANIA 
1. SITUAZIONE ECONOMICA GENERALE 
Dopo un drastico calo di circa il 55% fra il 1989 e il 1993, il PIL della Lituania si è 
stabilizzato nel 1994 con un crescita stimata del 2%. La disoccupazione, che aveva già 
raggiunto un tasso del 2% della popolazione attiva alla fine del 1994, dovrebhe essere 
cresciuta notevolmente ai primi del 1995. 
L'inflazione, che ha raggiunto livelli iper-inflazionistici nel 1992, ha segnato un 
rallentamento nel 1993 e ai primi del 1994. Un passo importante nel processo di 
stabilizzazione dell'economia è stato l'introduzione, il 1° aprile 1994, di un dispositivo di 
disciplina monetaria in base al quale non sono consentite operazioni di prestito da parte 
della Banca centrale nei confronti del governo e la base monetaria è limitata al valore di 
mercato delle riserve in oro e divise detenute presso la Banca di Lituania. Il litas è stato 
agganciato al dollaro a un cambio di 4 litas per 1 dollaro. L'espansione monetaria è 
rallentata nel 1994. Nei mesi successivi all'introduzione della disciplina sulla moneta, 
l'inflazione è scesa a un livello inferiore al 3% al mese e il disavanzo di bilancio dello Stato 
è stato notevolmente ridotto. Per l'intero 1994, i prezzi al consumo sono aumentati del 
45% (da dicembre a dicembre). 
Ai primi del 1994 il governo ha adottato delle misure di austerità di bilancio, fra le quali la 
graduale soppressione delle sovvenzioni statali, che sono scese sotto l'l% del PIL 
nel 1994 (contro il 5,5% nel 1991). Le entrate sono aumentate nel corso del secondo 
semestre, consentendo al disavanzo di attestarsi al modesto livello del 3% del PIL. 
L'obiettivo per il disavanzo è 1,5% del PIL per il 1995 e 2% per il 1996. Un programma 
macroeconomico triennale, che copre il periodo ottobre 1994-settembre 1997 è appena 
stato adottato dal governo. Esso prevede rigide politiche di bilancio nell'ambito dell'attuale 
disciplina monetaria e un notevole sforzo per mantenere lo slancio delle riforme strutturali. 
Si sono registrati inoltre progressi per quanto riguarda le riforme strutturali. La 
liberalizzazione dei prezzi è pressoché completata e le sole voci che hanno prezzi 
amministrati riguardano situazioni di monopolio. Il governo ha continuato sulla strada 
delle privatizzazioni e delle restituzioni delle proprietà. Nel settembre 1994, il 76% di tutte 
le imprese che potevano essere privatizzate e il 30% di tutte le attività dello Stato, sono 
stati privatizzati attraverso voucher, sottoscrizioni di azioni e aste. In dicembre è stata 
approvata la legge sulla Banca Centrale, cui ha fatto seguito l'adozione della legge sulla 
Banca commerciale, dei primi del 1995. La ristrutturazione delle imprese tuttavia ha 
proceduto lentamente e l'applicazione della legge sui fallimenti è stata ritardata fino a che 
non saranno nominati i tribunali idonei ad affrontare questo tipo di cause. 
2. LA BILANCIA DEI PAGAMENTI 
La quota degli scambi con i paesi occidentali nell'ambito del commercio estero continua 
ad aumentare. Circa il 50% delle esportazioni della Lituania nel 1994 erano dirette ai 
mercati occidentali. Il 1° gennaio 1995 è entrato in vigore l'accordo di libero scambio con 
45 
l'Unione europea. La bilancia commerciale, che aveva registrato saldi attivi fino al 1992, è 
divenuta negativa nel 1993 e nel 1994 (200 milioni di USD di disavanzo l'anno scorso) a 
causa del drastico aumento del costo delle importazioni di energia dalla Russia, che sono 
ormai vicine ai prezzi del mercato mondiale e che coprono circa il 50% delle importazioni 
del paese. Secondo le statistiche nazionali, la bilancia delle partite correnti del paese ha 
registrato un disavanzo di 90 milioni di USD nel 1994 (1,6% del PIL), che tuttavia è stato 
compensato da importanti flussi di capitali privati. In seguito alla approvazione del 
programma triennale autunnale del governo, l'FMI ha approvato in ottobre un prestito per 
134,55 milioni di Diritti speciali di prelievo (circa 200 milioni di USD). Questo dovrebbe 
consentire alla Lituania di costituire le riserve necessarie e contribuire al finanziamento 
delle importazioni di energia di base e degli investimenti connessi. 
La tendenza alla crescita dovrebbe mantenersi robusta e le importazioni connesse agli 
investimenti dovrebbero crescere in maniera sostanziale. Il paese dovrebbe quindi 
continuare a registrare un disavanzo delle partite correnti nel corso dei prossimi anni e 
dipendere in misura notevole dai flussi di capitali privati e dal sostegno delle istituzioni 
finanziarie internazionali. 
3. DEBITO ESTERO 
La Lituania non ha ereditato debiti verso l'estero della ex Unione sovietica. Nel 1994, il 
debito estero è aumentato di circa 200 milioni di USD, raggiungendo un livello di 
530 milioni di USD. In percentuale del PIL questo livello è tuttavia moderato (10%) come 
lo è l'incidenza del servizio del debito sulle esportazioni (a circa l'l%). 
46 
J. MOLDAVIA 
1. SITUAZIONE ECONOMICA GENERALE 
Il PIL reale della Moldavia è sceso di circa il 22% nel 1994, a causa delle continue 
disfunzioni nella produzione e negli scambi collegate al crollo della pianificazione centrale, 
nonché alle cattive condizioni climatiche. La produzione industriale rimane depressa 
nel 1995. Tuttavia la produzione agricola dovrebbe risalire rispetto al livello del 1994, il 
che dovrebbe permettere una modesta ripresa del PIL nel restante periodo del 1995. La 
disoccupazione ufficiale rimane modesta (circa il 2% ai primi del 1995) e circa il 17% 
della forza lavoro è in congedo non retribuito. 
L'inflazione è scesa notevolmente nel 1994: l'inflazione media annua dell'indice dei prezzi 
correnti è passata dal 788,5% nel 1993 al 329,6% nel 1994 e, nel corso dell'anno, il tasso 
di inflazione medio è sceso dall'83% del primo trimestre a circa il 9% del quarto trimestre. 
Ai primi del 1995, si sono verificate nuove pressioni inflazionistiche che hanno dovuto 
essere contenute attraverso un irrigidimento della politica creditizia da parte della Banca 
centrale. Il tasso di inflazione mensile era dello 0,7% in marzo, rispetto al 2,9% di gennaio 
e 2,3% di febbraio. 
Il disavanzo di bilancio per il 1994 è stato contenuto all'8% del PIL, nonostante il calo 
superiore al previsto della produzione reale e dell'inflazione. Tuttavia, gli arretrati di spesa 
sono aumentati di circa l'l,5% del PIL, inclusi gli arretrati sui salari, in conseguenza 
dell'applicazione di un rigido sistema di gestione di cassa. Nel primo trimestre del 1995, 
sono stati effettuati notevoli sforzi per recuperare gli arretrati fiscali del 1994, che sono 
stati utilizzati per liquidare gli arretrati di spesa dello stesso anno. Sebbene la spesa 
corrente sia rimasta soggetta a severi controlli, gli arretrati hanno continuato ad 
accumularsi nei primi mesi del 1995: gli arretrati salariali dell'amministrazione sia statale 
che locale costituivano, a fine marzo, circa 1*1,3% del PIL trimestrale. 
Sebbene siano state introdotte importanti misure nel primo trimestre del 1995, le riforme 
strutturali non hanno eguagliato i progressi compiuti nella stabilizzazione finanziaria. In 
particolare, il ritmo del processo di privatizzazione è rallentato, in parte a causa 
dell'atteggiamento di prudente attesa adottato dai dirigenti di impresa nei confronti del 
nuovo programma di privatizzazioni 1995/96 che è stato approvato dal Parlamento il 
15 marzo 1995. Importanti progressi tuttavia si sono registrati nella ristrutturazione delle 
imprese, con la liquidazione di tre imprese statali e la revisione della normativa sui 
fallimenti. 
2. LA BILANCIA DEI PAGAMENTI 
La bilancia dei pagamenti è rimasta sotto pressione per tutto il 1994, principalmente a 
causa dell'aumento dei prezzi delle importazioni di energia e delle conseguenze delle 
calamità naturali. In base ai primi dati, il disavanzo delle partite correnti equivale al 9,6% 
del PIL (183 milioni di USD). Sia le esportazioni che le importazioni sono state modeste 
nel 1994. Le esportazioni hanno subito i contraccolpi della crisi economica ininterrotta 
47-
che colpisce i principali partner commerciali della Moldavia e dall'aumento dei costi di 
trasporto. Le importazioni si sono notevolmente ridotte a causa della lentezza degli aiuti 
provenienti dall'estero e del crollo della domanda interna. Il primo trimestre del 1995 ha 
registrato un disavanzo delle partite correnti di 53 milioni di USD. Questo risultato 
relativamente buono si spiega in parte con la forte crescita delle esportazioni verso i paesi 
diversi dall'ex Unione Sovietica (75 milioni di USD rispetto ai 27 milioni di USD dello 
stesso periodo del 1993). 
I primi dati sui movimenti di capitali indicano un saldo attivo di circa 300 milioni di USD 
per l'intero 1994, rispetto ai 117 milioni del 1993. Con 23 milioni di USD stimati per il 
1994, gli investimenti diretti rimangono modesti, mentre i prestiti a medio e lungo termine 
rappresentano la principale quota di flussi di capitali, con un importo stimato di 
163 milioni di USD per il 1994. Grazie all'aumento del ritmo dei versamenti degli aiuti 
dall'estero negli ultimi mesi dell'anno, le riserve lorde della Banca centrale hanno raggiunto 
l'equivalente di tre mesi di importazioni a fine 1994 (da 1,4 mesi a fine 1993) e si 
mantenevano a questo livello a fine marzo 1995. 
3. DEBITO ESTERO 
La Moldavia ha aderito all'opzione zero con la Federazione russa e quindi non è 
responsabile per il debito estero della ex URSS. Il debito estero totale del paese è stimato 
a 343 milioni di USD a fine 1994 (circa il 26% del PIL), principalmente nei confronti di 
Russia, FMI e Banca mondiale. Nel 1993 esso era di 168 milioni di USD (circa 23% del 
PEL). Il servizio del debito estero in percentuale delle esportazioni dovrebbe essere 
cresciuto dall'1% circa nel 1993 al 2% circa nel 1994 e dovrebbe aumentare 
sostanzialmente (fra il 12 e il 15%) nel 1995. 
48 
K. ROMANIA 
1. SITUAZIONE ECONOMICA GENERALE 
La crescita economica in Romania ha continuato a riprendersi lentamente, spinta 
principalmente dalle esportazioni che hanno tratto vantaggio dal forte deprezzamento del 
cambio verificatosi ai primi del 1994. La crescita del PIL reale è stimata al 3% nel 1994 e 
dovrebbe aumentare ulteriormente nel 1995. Tuttavia, la fiducia dei consumatori è rimasta 
modesta in quanto le famiglie si preoccupano anzitutto di ricostituire i propri risparmi, che 
continuano a crescere in misura notevole. L'inflazione annuale è rallentata passando da 
quasi 300% dei primi del 1994 a meno del 50% a metà del 1995. 
Il disavanzo fiscale è stato mantenuto sotto controllo al 4,4% del PIL nel 1994 e dovrebbe 
ridursi ulteriormente nel 1995. Una rigida politica monetaria e l'aumento dei tassi di 
interesse a livelli decisamente positivi in termine reali, hanno rinnovato la fiducia nel leu 
nel corso del 1994 e hanno alimentato i risparmi delle famiglie. 
Nel 1994 sono stati introdotti un regime di cambi fluttuante e un mercato dei cambi 
interbancario. Tuttavia, alla fine dell'anno e ai primi del 1995, è riemerso un notevole 
differenziale fra il cambio ufficiale e quello degli uffici cambio privati, dimostrando che il 
mercato dei cambi non funziona in maniera perfettamente trasparente. 
Le riforme strutturali procedono lentamente. Il governo ha cercato di imporre una 
disciplina finanziaria alle imprese statali che accumulano passivi e che registrano ampi 
arretrati di pagamento, ma gli arretrati inter-imprese hanno continuato ad aumentare 
raggiungendo circa il 14% del PEL a fine 1994. L'approvazione da parte del Parlamento 
della legge sui fallimenti, attesa da tempo e che costituisce un passo essenziale nella 
transizione verso un'economia di mercato, è avvenuta solo nel marzo 1995. Anche la 
privatizzazione delle imprese statali procede lentamente. A metà del 1995, tre anni dopo la 
legge sulle privatizzazioni, solo circa un migliaio delle quasi 6 300 imprese di proprietà 
statale sono state pienamente trasferite a privati. Ci è voluto quasi un anno per arrivare 
all'approvazione da parte del Parlamento del Nuovo programma di privatizzazioni di 
massa. 
2. LA BILANCIA DEI PAGAMENTI 
Il disavanzo delle partite correnti si è notevolmente ridotto, passando da 1,2 miliardi 
di USD nel 1993 a 0,3 miliardi di USD nel 1994. Ciò è dovuto al forte incremento delle 
esportazioni (+23% in USD), spinte principalmente dal deprezzamento del leu ai primi 
del 1994. Inoltre, i notevoli arretrati e ritardi nei pagamenti registrati sul mercato interno 
hanno spinto le imprese a cercare sbocchi sui mercati di esportazione dove si possono 
ottenere pagamenti più pronti. Le importazioni sono aumentate soltanto di circa il 5%. A 
fine 1994 e ai primi del 1995, sono riemerse pressioni sulla bilancia delle partite correnti, 
in parte in conseguenza di fluttuazioni stagionali (importazioni di energia nel periodo 
invernale). L'accordo di associazione con l'UE , che agevola l'accesso della Romania al 
mercato europeo, è entrato in vigore il 1° febbraio 1995. 
-49-
La bilancia dei movimenti dei capitali ha registrato un incremento degli investimenti privati 
diretti e di portafoglio, raggiungendo 414 milioni di USD nel 1994, rispetto ai soli 
14 milioni di USD del 1993. 
Nonostante questo aumento, il flusso degli investimenti diretti dall'estero rimane molto 
basso in percentuale del PIL. È stato registrato un rallentamento nei versamenti dei prestiti 
ufficiali, che rimangono tuttavia la fonte principale di finanziamento dall'estero. 
Le riserve di cambio ufficiali, che si erano quasi esaurite ai primi del 1994, sono aumentate 
superando 620 milioni di USD (1,2 mesi di importazioni) a metà ottobre 1994. Tuttavia, 
sulla scia del riemergere dei differenziali nel cambio e della apparente volontà del governo 
di mantenere il cambio ufficiale al di sotto del livello di mercato, la Banca nazionale ha 
venduto parte delle sue riserve. Esse sono scese a meno di 407 milioni di USD a fine 
febbraio 1995, quando la Banca nazionale ha ripreso ad acquistare valuta estera. Il totale 
delle divise detenute dall'intero sistema bancario è aumentato passando da 0,9 miliardi 
di USD in gennaio a 2 miliardi di USD nel dicembre 1994. 
3. DEBITO ESTERO 
Il debito estero totale è aumentato rapidamente da quasi zero nel 1989 a 4,7 miliardi 
di USD, pari al 16% del PIL a fine 1994, e il servizio del debito copriva circa il 6% delle 
entrate correnti. L'incidenza del servizio del debito estero dovrebbe aumentare e 
avvicinarsi al 20% nel 1999. Nonostante questo rapido aumento, l'incidenza del debito e 
del servizio del debito rimane relativamente modesta. 
Recentemente la Romania ha potuto raccogliere 150 milioni di USD sui mercati finanziari 
internazionali, a tassi di interesse attorno al Libor+275 punti base, per rafforzare le riserve 
della Banca nazionale. Ulteriori operazioni di questo tipo sono in programma nel corso 
del 1995. 
50 
L. RUSSIA 
1. SITUAZIONE ECONOMICA GENERALE 
Dopo il fallimento delle politiche di stabilizzazione condotte negli ultimi anni, l'evoluzione 
della politica economica della Russia è stata contrassegnata dall'incertezza fino ai primi 
del 1995.1 recenti sviluppi, in particolare l'irrigidimento delle politiche macroeconomiche, 
il voto di un bilancio di austerità nel marzo 1995 e l'accordo con l'FMI su un accordo 
stand-by in aprile, indicano che il governo è decisamente intenzionato, e dispone del 
necessario sostegno, ad attuare le politiche di stabilizzazione resesi necessarie da lungo 
tempo. 
Il PIL ha continuato a diminuire nel 1994, del 15%, dopo il già notevole calo verificatosi 
negli anni precedenti. Si calcola che nel 1994 la produzione industriale si trovasse a meno 
del 45% del livello registrato nel 1991. Tuttavia, nel corso del secondo semestre, essa si è 
stabilizzata. Le cifre dei primi del 1995 indicano che la ripresa della crescita, che era stata 
prevista a fine 1994, è ancora molto incerta. In maggio, la produzione industriale è 
aumentata per la prima volta su base annua (dell'1%). Il tasso di disoccupazione è 
cresciuto al 7,1% rispetto al 5,5% di fine 1993. 
Il disavanzo dello Stato aveva inizialmente un obiettivo del 6,5% del PIL per il 1994. 
Tuttavia, dopo un andamento relativamente soddisfacente nel primo semestre, l'esecuzione 
del bilancio non ha rispettato le linee previste in estate, dopo che il governo ha aumentato 
la spesa a favore dei territori settentrionali e dell'agricoltura. Per l'intero anno il disavanzo 
di bilancio, al 10% del PIL, si è mantenuto più elevato del previsto. L'accelerazione della 
crescita monetaria nel corso del terzo trimestre ha portato a una ripresa dell'inflazione alla 
fine dell'anno, superiore al 15% al mese. Per l'intero anno i prezzi al consumo sono 
cresciuti di circa il 10% al mese (300% su base annua). 
Ai primi del 1995 i negoziati con l'FMI per un programma stand-by di aiuti sono ripresi. Il 
governo ha irrigidito la propria politica monetaria e di bilancio. La base monetaria è 
cresciuta solo dell'1% nel primo trimestre e il disavanzo fiscale di bilancio era di circa il 
3,5% del PIL trimestrale. Il bilancio 1995 adottato nel mese di marzo mira ad un 
disavanzo del 5,5% del PIL. Tuttavia il calo dell'inflazione è avvenuto più lentamente del 
previsto, con un livello del 7,9% in maggio rispetto al 18% di gennaio. Nel mese di aprile 
l'FMI ha approvato un accordo stand-by di 12 mesi, che mira a portare l'inflazione mensile 
all'I % nel corso del secondo semestre, principalmente attraverso un ulteriore irrigidimento 
della politica monetaria. Il finanziamento monetario del disavanzo deve essere ridotto al di 
sotto del 3% del PIL, rispetto all'8% del 1994. L'FMI e il governo hanno deciso un rigido 
controllo mensile del programma, che è stato generalmente rispettato dopo la prima 
revisione del mese di aprile. 
Le riforme strutturali in Russia sono per molti aspetti piuttosto avanzate. La 
liberalizzazione dei prezzi è quasi completata e i controlli residui dovrebbero essere 
eliminati nel 1995, con l'eccezione di monopoli ben individuati. Le restrizioni al 
commercio, che hanno influenzato negativamente le esportazioni di petrolio, sono state 
eliminate nel mese di aprile come premessa all'accordo stand-by. Le privatizzazioni sono 
-51-
piuttosto avanzate con l'85% dei lavoratori ormai impiegato in imprese private, a 
fine 1994. Il loro ritmo dovrà essere incrementato dalla vendita di grandi imprese contro 
fondi liquidi. Tuttavia rimane ancora molto da fare in altri settori come la riforma agraria, 
il rafforzamento del settore finanziario o la creazione di un efficiente sistema di sicurezza 
sociale. 
2. LA BILANCIA DEI PAGAMENTI 
La valutazione della bilancia dei pagamenti della Russia è resa difficile dalla modesta 
qualità dei dati. Ad esempio, vi sono ampie prove che sia in atto, sin dai primi anni '90, 
una consistente fuga sommersa di capitali. 
Nel 1994, la Russia ha registrato un notevole saldo attivo commerciale, stimato a circa 
12 miliardi di USD, rispetto a quello di 14 miliardi del 1993. Questo importo tuttavia può 
essere decisamente sovrastimato, in quanto una parte delle importazioni non viene 
denunciata per evadere il fisco. A livello regionale, il riorientamento degli scambi verso 
l'Occidente è di notevole ampiezza. I paesi industrializzati coprivano il 69% del volume 
totale delle importazioni nel 1994, contro il 60% del 1993, mentre le importazioni dagli ex 
paesi del Comecon hanno continuato a ridursi. 
Dopo un saldo attivo di 2,5 miliardi di USD nel 1993, le partite correnti hanno registrato 
nuovamente un leggero attivo, di circa 3,6 miliardi di USD nel 1994 (1,4% del PEL). 
Tuttavia, la situazione della bilancia dei pagamenti della Russia rimane estremamente 
debole a causa dell'elevato livello dell'onere del servizio del debito del paese, che richiede 
saldi attivi delle partite correnti dell'ordine di 15 miliardi di USD all'anno. Questa 
situazione dovrebbe ulteriormente deteriorarsi alla fine degli anni '90. Il paese quindi 
dovrà dipendere in ampia misura dalla ristrutturazione del debito, da investimenti diretti 
dall'estero per finanziare il fabbisogno del settore privato e da prestiti delle istituzioni 
finanziarie internazionali. 
Le riserve ufficiali nette sono aumentate di 4 miliardi di USD, di cui 1,5 miliardi di USD 
risultavano da versamenti dell'FMI nell'ambito del prestito per la trasformazione del 
sistema. La maggior parte dei versamenti dell'FMI in base al nuovo programma stand-by 
per un ammontare di 6,5 miliardi di USD, adottato in aprile, verranno effettuati nel 1995 
(5,2 miliardi di USD), a condizione che il programma venga rispettato. 
3. DEBITO ESTERO 
In base agli accordi raggiunti con i Nuovi Stati Indipendenti, la Russia è lo Stato 
successore responsabile dell'attivo e del passivo dell'ex Unione Sovietica. Il livello del 
debito russo rappresenta un onere crescente per il paese, in un contesto di recessione e 
con la capitalizzazione degli arretrati accumulati. Nel 1994, il debito estero, stimato a 
119 miliardi di USD rappresentava il 40% del PEL. Il servizio del debito rappresentava il 
42% delle esportazioni del paese. La maggior parte di questo debito è nei confronti di 
creditori bilaterali ufficiali (circa 75 miliardi di USD), una quota importante verso banche 
commerciali (circa 30 miliardi di USD) e una crescente quota verso istituzioni finanziarie 
52-
internazionali (circa 6 miliardi di USD). La maggior parte del debito russo consiste 
nell'importo residuo del debito della ex URSS (108 miliardi di USD). 
L'incapacità della Russia di servire i propri debiti ha già provocato diversi interventi del 
Club di Parigi a partire dal 1992. Il 3 giugno 1995 la Russia ha raggiunto un accordo con i 
suoi creditori del Club di Parigi per una nuova ristrutturazione delle scadenze del debito 
previste nel 1995. Di conseguenza, si ritiene che il servizio del debito nel 1995 ammonterà 
a 7,9 miliardi di USD, vale a dire circa l'll% delle esportazioni previste e circa 
1,1 miliardo di USD più di quanto inizialmente accantonato nel bilancio dello stato per 
il 1995. I creditori del Club di Parigi hanno inoltre deciso di avviare delle discussioni 
nell'autunno di quest'anno per una ampia ristrutturazione del debito russo, al fine di 
portare il servizio del debito a livelli sostenibili per i prossimi anni. Un analogo accordo di 
ampio respiro con i creditori del Club di Londra è previsto per la fine del 1995. 
-53-
M. REPUBBLICA SLOVACCA 
1. SITUAZIONE ECONOMICA GENERALE 
Dopo quattro anni di recessione ininterrotta, l'economia slovacca si è notevolmente ripresa 
nel 1994, registrando una crescita reale del PEL del 4,8% e della produzione industriale 
del 6,4%. La disoccupazione sembra essersi stabilizzata a circa il 14,5%. Dopo aver 
accelerato raggiungendo il 25,1% nel 1993, l'inflazione ha iniziato a ridursi agli inizi 
del 1994, scendendo a circa l'I 1,2% nel maggio 1995. 
La riduzione dell'inflazione è stata favorita da rigide politiche macroeconomiche. Il 
disavanzo di bilancio è stato ridotto e portato dal 7,6% del PIL nel 1993 al 2,7% nel 1994 
mentre il bilancio dello Stato per il 1995 è in linea con un disavanzo di circa il 3% del PIL. 
Per quanto riguarda la politica monetaria, gli attivi netti del sistema bancario sono 
cresciuti solo del 2% nel 1994, rispetto all'I 1,1% del 1993. La Banca nazionale slovacca 
dovrebbe continuare a condurre nel 1995 una politica monetaria prudente. Essa ha deciso 
di mantenere fino a fine 1995 i massimali di credito individuali per le banche introdotti nel 
febbraio 1994, mirando a una crescita del 4,5% degli attivi interni netti e a una crescita del 
12,3% di M2 nel 1995 
Il nuovo governo formato nel dicembre 1994 ha deciso, nel giugno 1995, di annullare il 
sistema di privatizzazioni tramite voucher lanciato dal precedente governo. Invece di 
azioni di imprese statali, i 3,5 milioni di cittadini slovacchi che hanno acquistato i suddetti 
voucher l'anno scorso riceveranno inizialmente delle obbligazioni fruttifere quinquennali 
emesse dal Fondo per la proprietà nazionale. Per quanto riguarda la riforma del settore 
bancario, nel marzo 1995 sono entrati in vigore regolamenti più rigidi in materia di 
classificazione e di accantonamenti per i crediti inesigibili, mentre il Parlamento dovrebbe 
approvare, entro metà anno, degli emendamenti che concedono la piena deducibilità a fini 
fiscali per le riserve per crediti inesigibili accantonate nel biennio 95-97 dalle banche che 
presentino adeguati piani di ristrutturazione. 
2. LA BILANCIA DEI PAGAMENTI 
La bilancia dei pagamenti ha registrato un netto miglioramento a partire dal secondo 
trimestre del 1994. Le partite correnti sono passate da un disavanzo di 0,6 miliardi di USD 
(circa 5,4% del PEL) nel 1993 a un saldo attivo di 0,7 miliardi di USD (6% del PIL) nel 
1994. Il miglioramento della bilancia delle partite correnti è stato particolarmente netto nei 
confronti della Repubblica ceca, con la quale la bilancia bilaterale ha raggiunto un saldo 
attivo di 0,8 miliardi di USD nel 1994. 
Anche la bilancia dei movimenti di capitali è migliorata. Dalla metà del 1994 si sono avuti 
versamenti per aiuti macrofinanziari ufficiali per circa 295 milioni di USD (FMI, prestito 
della Banca mondiale per la ripresa economica e Japan Exim Bank). Inoltre, la Banca 
nazionale slovacca ha proceduto nel luglio 1994 a una emissione obbligazionaria per 
250 milioni di USD sul mercato giapponese. Gli investimenti diretti dall'estero sono 
aumentati passando da 134 milioni di USD nel 1993 a 184 milioni di USD nel 1994, 
54-
sebbene rimangano modesti (1,5% del PIL). Infine, la rigida gestione della liquidità 
interbancaria da parte della Banca centrale, combinata con la riconosciuta stabilità della 
corona slovacca (e, nel primo semestre del 1995, l'aspettativa di una rivalutazione nei 
confronti della corona ceca) ha portato a un afflusso di capitali a breve termine. 
Queste tendenze favorevoli sia della bilancia delle partite correnti che di quella dei 
movimenti di capitali si sono tradotte in un notevole aumento delle riserve. Le riserve di 
cambio ufficiali sono passate da 415 milioni di USD a fine 1993 a 2,2 miliardi di USD 
nell'aprile 1995, pari a tre mesi di importazioni. In seguito alla svalutazione del 10% del 
luglio 1993, il cambio della corona si è mantenuto stabile nei confronti di un paniere di 
divise occidentali. Nel luglio 1994, il numero delle divise costituenti il paniere è stato 
ridotto da cinque à due (DM e USD). 
Nonostante il netto miglioramento delle bilance delle partite correnti e dei pagamenti, il 
governo slovacco intende mantenere fino a fine 1996 la sovrattassa sulle importazioni 
introdotta nel marzo 1994. Tale sovrattassa tuttavia, dovrebbe venire ridotta dal 10% 
al 7,5% a fine 1995. Anche i massimali di cambio per i viaggi all'estero sono stati 
aumentati a partire dal 1° gennaio 1995. Il governo intende rendere la corona pienamente 
convertibile per operazioni di parte corrente al 1° gennaio 1996 e intende inoltre 
liberalizzare alcuni movimenti di capitali. In seguito alla richiesta ufficiale da parte del 
governo ceco, il sistema di compensazione ceco-slovacco dovrebbe essere soppresso 
entro ottobre 1995. 
Nell'aprile 1995 la agenzia di valutazione Standard & Poor's ha migliorato la valutazione 
della Slovacchia da BB" a BB+ e nel maggio 1995 l'agenzia Moody's ha assegnato alla 
Slovacchia una valutazione di investimento (Baa3). Questo dovrebbe avere un impatto 
positivo sull'accesso del paese ai mercati dei capitali internazionali. 
3. DEBITO ESTERO 
La Slovacchia ha ereditato dalla Federazione cecoslovacca un debito estero decisamente 
modesto. Nonostante le incidenze del debito e del servizio del debito si siano deteriorate a 
partire dall'indipendenza del paese, esse rimangono a livelli assai bassi. Il rapporto 
PIL/debito estero è aumentato passando dal 25,7% di fine 1992 a 31,1% a fine 1994. Il 
servizio del debito in percentuale delle esportazioni è passato dal 3,3% nel 1992 all'8,8% 
nel 1994. 
-55-
N. REPUBBLICHE DELL'ASIA CENTRALE E DEL CAUCASO 
1. SITUAZIONE ECONOMICA GENERALE 
La situazione dei Nuovi Stati indipendenti dell'Asia e del Caucaso varia notevolmente 
dall'uno all'altro. Tutte le ex Repubbliche sovietiche hanno sofferto nel biennio 1992-1993 
per l'indebolimento delle strutture socialiste e per il crollo degli scambi commerciali intra-
repubblicani. Il calo degli scambi fra i Nuovi Stati indipendenti (probabilmente del 20%-
30% all'anno a partire dal 1992) ha avuto gravi ripercussioni sulla produzione. Lo 
smantellamento dell'area del rublo ha portato a una crisi dei pagamenti nel 1993, che ha 
aggravato la situazione e provocato notevoli arretrati fra le imprese. Le politiche 
finanziarie confuse proseguite in molti dei Nuovi Stati indipendenti hanno aggravato gli 
effetti negativi degli choc esterni. Gli aumenti dei prezzi hanno raggiunto livelli 
iperinflazionistici nel 1993. I conflitti politici e militari in atto nel Tagikistan e nelle 
Repubbliche transcaucasiche hanno aggravato drammaticamente la situazione di questi 
paesi. 
Nel 1993 tuttavia sono state avviate vaste riforme economiche nella maggior parte dei 
nuovi Stati Indipendenti. Alcune Repubbliche, come il Kirghizistan, hanno già compiuto 
notevoli progressi nella transizione verso un'economia di mercato, applicando politiche 
finanziarie più rigide. Il 1994 ha visto anche l'accelerarsi delle riforme in Georgia e 
Armenia. Mentre nella maggior parte delle Repubbliche nel 1993 si è avuta una situazione 
di iperinflazione, essa si è ridotta nel 1994. All'inizio del 1995 anche l'Azerbaigian e il 
Tagikistan si impegnavano sulla strada della stabilizzazione economica. La maggior parte 
dei paesi tuttavia continua ad avere elevati disavanzi di bilancio. 
Il Kirghizistan e il Kazakhstan, sono i paesi più avanzati sulla strada della stabilizzazione e 
delle riforme e hanno già beneficiato del sostegno dell'FMI (attualmente sotto forma di un 
accordo stand-by per il Kazakhstan e di un prestito per l'adeguamento strutturale nel caso 
del Kirghizistan). Il Turkmenistan ha ritardato l'applicazione di riforme strutturali cruciali, 
ma gode di una posizione verso l'estero più forte grazie alle proprie esportazioni di 
petrolio e gas. Il Tagikistan, dove le riforme sono state ritardate a causa della guerra civile 
e dell'instabilità politica, ha introdotto all'inizio del 1995, delle misure di stabilizzazione e 
attualmente sta preparando un nuovo pacchetto di riforme. Nel 1995, l'Uzbekistan ha 
avviato un programma di riforme che hanno beneficiato del sostegno dell'FMI in base allo 
strumento per la trasformazione del sistema (STF). 
Nelle repubbliche transcaucasiche, conflitti civili e regionali hanno portato a un grave 
crollo della produzione (di circa il 70% dal 1991 al 1994) e hanno ritardato le riforme. 
l'Armenia, ai primi del 1994 ha avviato delle riforme che hanno già avuto degli effetti 
positivi nel corso dell'anno, con il PIL che è cresciuto nel 1994 per la prima volta, 
dal 1991. La Georgia si è impegnata nelle riforme verso la fine dell'anno. Le riforme in 
entrambi i paesi hanno avuto il sostegno, nel corso del 1994, dell'FMI attraverso l'STF e 
sono attualmente in corso discussioni per la conclusione di accordi stand-by. 
L'Azerbaigian ha avviato l'attuazione di misure di stabilizzazione e di riforma solo ai primi 
del 1995, attraverso l'FMI con il sostegno dell'STF. Il paese ha inoltre raggiunto con le 
56-
principali compagnie petrolifere internazionali un accordo che dovrebbe comportare un 
flusso di investimenti dall'estero. 
2. LA BILANCIA DEI PAGAMENTI 
La situazione della bilancia dei pagamenti di quest'area è estremamente fragile, con 
l'eccezione del Turkmenistan e dell'Uzbekistan. Gli ampi disavanzi commerciali nei 
confronti della Russia e del Turkmenistan, connessi prevalentemente all'aumento dei 
prezzi dell'energia e delle materie prime, rendono la posizione di parte corrente degli altri 
paesi particolarmente precaria. La credibilità finanziaria della maggior parte dei paesi è 
ulteriormente aggravata dalla mancanza di riserve in divise, di modo che i disavanzi di 
parte corrente tendono a tradursi in crisi di pagamenti e nell'accumularsi di arretrati sul 
debito. 
In una prospettiva a più lungo termine, i nuovi Stati presentano situazioni alquanto 
diverse. Alcuni dispongono di un notevole potenziale per l'ottenimento di divise forti 
(Kazakhstan, Uzbekistan, Azerbaigian) e di una notevole capacità di produzione 
industriale. Altri sono assai meno sviluppati e dipendono in larga misura dagli aiuti esterni. 
L'Armenia, la Georgia, l'Azerbaigian, il Kirghizistan e il Tagikistan sono già stati dichiarati 
ammissibili ai prestiti agevolati da parte delle istituzioni di Bretton Woods. 
3. DEBITO ESTERO 
Nel 1993 i Nuovi Stati indipendenti hanno contribuito ulteriormente a chiarire la loro 
posizione sul problema del debito estero della ex Unione sovietica. L'accordo 
dell'aprile 1993 del Club di Parigi con la Russia è stato accompagnato da una modifica 
degli accordi giuridici sul servizio del debito all'interno dell'ex Unione sovietica, facendo 
della Russia l'unico vero gestore del debito. I creditori hanno riconosciuto che i cosiddetti 
accordi di "opzione zero" conclusi dalla Russia con le altre Repubbliche ex sovietiche (in 
virtù dei quali la Russia assume l'intero ammontare del debito ex sovietico, in cambio 
dell'intero ammontare degli attivi verso l'estero dell'ex Unione sovietica) esonerano 
quest'ultima da qualsiasi servizio di tale debito. 
Solo il Kazakhstan e pochi altri Nuovi Stati Indipendenti hanno ottenuto nuovi crediti 
dall'occidente dopo la loro indipendenza. La maggior parte del debito estero dei Nuovi 
Stati indipendenti è nei confronti della Russia e del Turkmenistan. Esso deriva 
principalmente dai saldi delle banche centrali delle Repubbliche con la Banca centrale 
russa e da arretrati per forniture di energia. La Russia ha concesso prestiti bilaterali a 
diversi paesi (Armenia, Georgia, Uzbekistan, Kirghizistan) e ha già concluso diversi 
accordi per ristrutturare i propri crediti. Gli arretrati commerciali tuttavia hanno 
continuato ad accumularsi nei confronti dei due Nuovi Stati indipendenti esportatori di 
energia nel 1994. Il Turkmenistan, all'inizio del 1995, ha concesso all'Ucraina e alla 
Georgia notevoli rinvìi degli arretrati di pagamento. 
La Comunità ha fornito importanti crediti commerciali triennali a tutti i Nuovi Stati 
Indipendenti, in base a uno strumento di prestito per 1 250 milioni di ECU, messo a 
57 
disposizione nel 1992 per forniture alimentari e mediche. Come è già stato osservato, 
alcuni di questi paesi attualmente incontrano delle difficoltà nell'assicurare un servizio 
regolare dei loro debiti nei confronti della Comunità. La Georgia e il Tagikistan hanno già 
accumulato arretrati sul pagamento degli interessi. L'Armenia, la Georgia e il Tagikistan, 
che nel contesto dei conflitti civili o regionali, hanno subito il crollo economico più grave, 
hanno chiaramente affermato che l'assenza di riserve in divise forti potrebbero portare a 
problemi nel garantire i prossimi pagamenti. 
-58 
O. UCRAINA 
1. SITUAZIONE ECONOMICA GENERALE 
Dopo la contrazione accumulata della produzione, dal 1990 al 1993, del 38%, e di un 
altro 23% nel 1994, il calo del PIL ha subito un rallentamento nel primo trimestre 
del 1995, di circa il 10%, rispetto al primo trimestre del 1994. Si calcola che la produzione 
industriale nel secondo trimestre abbia registrato un modesto aumento. Il dato ufficiale 
della disoccupazione, dello 0,3%, non rispecchia assolutamente il calo protratto della 
produzione. L'Organizzazione internazionale del lavoro, nell'autunno del 1994, stimava al 
12% i lavoratori ucraini già in congedo non retribuito a lungo termine e ritiene che la 
disoccupazione sommersa sia almeno del 20% 
Seguendo un andamento irregolare, la Banca nazionale ucraina ha irrigidito 
considerevolmente la politica monetaria nell'autunno 1994, nell'ambito del programma di 
riforme e stabilizzazione, sostenuto dal prestito per la ristrutturazione del sistema 
dell'FMI, a partire dall'ottobre 1994 e da un accordo stand-by dell'FMI dall'aprile 
del 1994. In un primo momento, l'allentamento della politica del credito nell'estate 1994 e 
la liberalizzazione dei prezzi in autunno hanno contribuito a una ripresa dell'inflazione. Ma 
a partire dal novembre 1994, quest'ultima ha cominciato a ridursi regolarmente passando 
da un tasso mensile del 72% al 4,6% del maggio 1995. Se la Banca centrale dovesse 
cedere alle crescenti pressioni perché estenda i crediti al settore agricolo per il raccolto, 
probabilmente l'inflazione riprenderebbe a salire. 
Dopo un drastico calo del disavanzo di bilancio nel 1993 (10% del PIL rispetto al 29% del 
1992) il governo è riuscito a ridurlo ulteriormente portandolo all'8,6% del PIL nel 1994 e 
limitare il finanziamento monetario dello Stato al 5% del PIL nel quarto trimestre. La 
maggior parte degli adeguamenti di bilancio è consistita in riduzioni di spesa, in 
particolare per quanto riguarda le sovvenzioni alle miniere, all'agricoltura e alle 
amministrazioni comunali. Nell'aprile 1995, il Parlamento ha adottato il progetto di 
bilancio per il 1995 limitando il disavanzo previsto al 3,3% del PIL. 
Dal settembre 1994, è stata intrapresa una serie di importanti riforme. Il governo ha 
continuato a procedere verso la piena liberalizzazione dei prezzi, inclusa la soppressione 
dei controlli sui margini di profitto e ha aumentato i prezzi amministrati stabiliti dallo 
Stato. Il governo ha inoltre preso una serie di misure dirette a ridurre il ruolo dello Stato. 
Ai primi del 1995, è iniziata l'applicazione del programma di privatizzazione di massa 
formulato alla fine del 1994. Il 1° gennaio 1995 è stato eliminato il vecchio sistema di 
ordinativi e contratti pubblici, esclusi quelli necessari per sopperire alle necessità dello 
Stato, che sono ora rigidamente stabilite e debbono essere soddisfatte attraverso un 
sistema di gare di appalto. Il cambiamento è particolarmente importante nel settore delle 
forniture agricole. Il governo ha inoltre adottato importanti misure verso la 
liberalizzazione del commercio estero e del mercato dei cambi fra le quali l'unificazione del 
cambio. Al fine di proteggere i gruppi sociali più deboli dall'impatto di queste misure di 
aggiustamento, sono state aumentate le pensioni minime e le prestazioni sociali. 
-59-
2. LA BILANCIA DEI PAGAMENTI 
Data la forte dipendenza dell'economia ucraina in materia di energia, i cui prezzi si stanno 
avvicinando a quelli del mercato mondiale a partire dal 1992, la bilancia dei pagamenti si 
trova in una situazione difficile. Si calcola che il disavanzo di parte corrente si sia 
ulteriormente aggravato nel 1994, passando a 1,6 miliardi di USD (circa il 6% del PIL). In 
presenza di forti fughe di capitali, di modesti investimenti diretti dall'estero e della 
necessità di ammortizzare i crediti a medio e lungo termine non compensati da nuovi 
crediti, l'Ucraina ha accumulato importanti arretrati di pagamento verso l'estero nei primi 
tre trimestri del 1994 (più di 2 miliardi di USD). 
Al fine di rafforzarne la bilancia dei pagamenti e sostenerne il programma di 
stabilizzazione e riforme, l'Ucraina ha ricevuto nell'autunno del 1994 la prima quota 
(271 milioni di USD) dello STF dall'FMI e la prima quota (100 milioni di USD) di un 
prestito alla ricostruzione da parte della Banca mondiale (per un totale di 500 milioni 
di USD. Nel corso del 1994, le riserve di cambio ufficiali sono passate da 0,2 a 0,6 mesi di 
importazioni. 
All'inizio del 1995, la bilancia dei pagamenti ucraina sembrava registrare un leggero 
miglioramento con un livello di riserve in divise accumulate dalla Banca centrale superiore 
al previsto. Tuttavia, questo sembra sia dovuto più che altro ai ritardi di pagamento per le 
forniture di gas della Russia. Complessivamente, la situazione della bilancia dei pagamenti 
nel 1995 rimane difficile, con un fabbisogno di finanziamento residuo di circa 3,5 miliardi 
di USD, al netto di contributi per più di 2 miliardi di USD da parte delle istituzioni 
finanziarie internazionali. Dopo aver ristrutturato gli arretrati di pagamento nei confronti 
della Russia e del Turkmenistan, resta da ripianare un disavanzo di 900 milioni di USD 
attraverso un finanziamento supplementare da parte dell'Unione europea (circa 285 milioni 
di ECU) e di altri donatori bilaterali. 
3. DEBITO ESTERO 
Nel 1994, la massa del debito estero dell'Ucraina è passata da 4,1 miliardi di USD nel 
1993 a 7,1 miliardi. In percentuale del PEL ciò rappresenta un aumento dal 12% al 29%. 
L'incidenza del servizio del debito sulle esportazioni di beni e servizi è passata dall'1% al 
12%. Nel novembre 1994, l'Ucraina ha raggiunto un accordo con il Turkmenistan, con il 
quale vengono liquidati arretrati di pagamento per 300 milioni di USD per forniture di 
gas, e vengono ristrutturati gli arretrati residui. Nell'aprile del 1995 la Russia ha consentito 
a ristrutturare circa 2,5 miliardi di USD del debito ucraino, includendo quello accumulato 
nel 1994 per le forniture di gas. 
- 6o-
II-F-3 Indicatore rischio paese 
Ultimo aggiornamento: 
22/06/95 Paese: Algeria 
Tasso di crescita reale del PIL (in %) 
Produzione di idrocarburi (variazioni %) 
Tasso di inflazione (dic./dic.) 
Cambio (dinari per USD) (fine periodo) 
(.'ambio effettivo nominale (variazione Q4/Q4) deprezzamento 
Cambio effettivo reale (variazione Q4/Q4) ~ deprezzamento 
Bilancio dello Stato (in % del PIL) 
Bilancia dei pagamenti 
Esportazioni di beni e servizi (in miliardi di USD) 
Bilancia delle partite correnti (in % del PIL) 
Flusso netto degli investimenti diretti esteri (in milioni di USD) 
Riserve ufficiali in divise (fine periodo) 
in miliardi di USD 
in mesi di importazioni di beni e servizi 
Debito esterno 
Debito esterno 
(in valute convertibili, in miliardi di USD, fine periodo) 
Medio e lungo termine (superiore a 1 anno) 
Medio termine (inferiore a 1 armo) 
Servizio del debito convertibile (in miliardi di USD) 
Capitale 
Interesse 
Debito estemo/PIL (%) 
Debito estemo/esportazioni di beni e servizi (%) 
Servizio del debito/esportazioni di beni e servizi (%) 
Arretrati (sia su interessi che su capitale, in milioni di USD) 
Accordi di riduzione e ristrutturazione del debito (in miliardi di USD) 
Accordi FMI 
Tipo/n. 
(Data) 
On track/off track 
Indicatori dell'attuabilità di credito percepita sul mercato 
Valutazione in divise a lungo termine di Moody (fine periodo) 
Valutazione in divisa a lungo termine di S&P (fine periodo) 
Euromoney 
Posizione nella classifica (1) 
(numero di paesi) 
Investitore istituzionale 
Posizione nella classifica (1) 
(numero di paesi) 
Valutazione del credito (2) 1992 
2,2 
2,6 
28,0 
22,8 
-1,0 
20,7 
-1,3 
12,1 
2,9 
30,0 
1,5 
2,0 
26,3 
25,2 
1,2 
9,1 
6,8 
2,3 
58,6 
215,6 
75,0 
No 
No 
No 
Not rated 
Not rated 
66 
(169) 
Mar Sep 
53 57 
(119) (126) 
33.1 28.9 1993 
-2,0 
-0,6 
16,1 
24,0 
-7,9 
12,8 
-8,7 
10,9 
1,6 
0,0 
1,5 
1,9 
25,4 
24,6 
0,8 
9,1 
7,0 
2,1 
53,4 
240,2 
82,2 
No 
No 
No 
Not rated 
Not rated 
Mar Sep 
68 79 
(169)(170) 
Mar Sep 
62 69 
(127) (133) 
28.2 27.1 1994 
-0,2 
-2,5 
38,6 
42,9 
-78,6 
-40,4 
-4,4 
8,9 
-4,3 
0,0 
2,6 
2,9 
26,3 
25,6 
0,7 
8,9 
7,1 
1,8 
71,0 
312,4 
49,7 
No 
5,2 
SBA 
(6/94-6/95) 
On-Track 
3-year EFF 
(since May 1995) 
Not rated 
Not rated 
Mar Sep 
92 96 
(167)(167) 
Mar Sep 
75 78 
(135) (135) 
26.3 24.6 
(1) Quanto più elevato è il punteggio nella classifica, tanto più bassa è l'affidabilità di credito del paese. 
(2) I paesi sono valutati secondo una scala da 0 a 100, cifra che rappresenta la possibilità minima di 
inadempienza. Un determinato paese può migliorare la propria valutazione e ciò nonostante scendere 
verso il basso della classifica se la valutazione globale media di tutti i paesi registra un imgfioramento. 
n.a. = n.d. 
No = Non 
Not rated = non coté 
3-year EFF (since May 1995) = 3 anni EFF (dal maggio 1995) 
— Q> A — 
II-F-3 . Indicatore rischio paese 
Ultimo aggiornamento: 
27/06795 Paese: Belarus 
Tasso di crescita reale del PIL (in %) 
Produzione industriale (variazioni %) j 
Tasso di disoccupazione (fine periodo) 1992 
-9,6 
-10,0 
0,6 
Tasso di inflazione (die/die.) 1560 
Cambio (Rubli per USD) (media) 226 
Cambio effettivo nominale (variazione Q4/Q4) = deprezzamento n.a. 
Cambio effettivo reale (variazione Q4/Q4) = deprezzamento ' n.a. 
1 
Bilancio dello Stato (in % del PIL) 
Bilancia dei pagamenti 
Esportazioni in milioni di USD 
Bilancia delle partite correnti (in % del PIL) 
Flusso netto degli investimenti diretti esteri (in milioni di USD) 
Riserve ufficiali in divise (fine periodo) 
in milioni di USD 
in mesi di importazioni 
Debito esterno 
Debito esterno 
(in valute convertibili, in milioni di USD, fine periodo) 
Medio e lungo termine (superiore a 1 anno) 
Medio termine (inferiore a 1 anno) 
Servizio del debito convertibile (in milioni di USD) 
Capitale 
Interesse 
Debito esterno/PIL (%) 
Debito esterno/esportazioni di beni e servizi (%) 
Servizio del debito/esportazioni di beni e servizi (%) 
Arretrati (sia su interessi che su capitale, in miliardi di USD) 
Accordo di ristrutturazione del debito 
Accordi FMI 
Tipo/n. 
(Data) 
On track/off track 
(Data) 
(-/Date) 
Indicatori dell'affidabilità di credito percepita sul mercato 
Valutazione in divise a lungo termine di Moody (fine periodo) 
Valutazione in divisa a lungo termine di S&P (fine periodo) 
Servizi del rischio paese EIU (1) 
Punteggio (fine periodo) 
Valutazione (fine periodo) 
Euromoney 
Posizione nella classifica (2) 
(numero di paesi) 
Investitore istituzionale 
Posizione nella classifica (2) 
(numero di paesi) 
Valutazione del credito (3) -4,5 
3580 
0,7 
n.a. 
8 
n.a. 
338 
n.a. 
n.a. 
n.a. 
n.a. 
n.a. 
7,-3 
11,1 
n.a 
n.a. 
-
Not rated 
Not rated 
Not rated 
Not rated 
132 
(169) 
Mar Sep 
~ (126) 1993 
-11,6 
-10,0 
1,5 
1990 
269 
n.a. 
n.a. 
-8,3 
2941 
-8,7 
18 
75,0 
0,3 
964,0 
na. 
n.a. 
2,9 
n.a. 
n.a. 
25,0 
33,0 
0,1 
n.a. 
STF 
(08.93 - 8.94) 
Off track 
See footnote 
(4) 
Not rated 
Not rated 
Not rated 
Not rated 
Mar Sep 
148 139 
(169) (170) 
Mar Sep 
100 
(127)(133) 1994 
-20,0 
-35,0 
2,0 
2220 
3650 
n.a. 
n.a. 
-1,9 
3073 
-11,4 
10 
99 
0,3 
1500,0 
n.a 
n.a. 
197,0 
n.a. 
n.a 
20,0 
32,0 
6,5 
49.3 
with Russia 
on gas arrears 
STF 
(01.95) 
See footnote 
(4) 
Not rated 
Not rated 
Not rated 
Not rated 
Mar Sep 
145 138 
(167) (167) 
Mar Sep 
109 109 
(135)(135) 
15.5 15.7 
(1) I paesi sono valutati da A a E ed ottengono un punteggio fra 1 e 100, dove E e 100 rappresentano il rischio massimo. 
(2) Quanto più elevato è il punteggio nella classifica, tanto più bassa è l'affidabilità di credito del paese. 
(3) I paesi sono valutati secondo una scala da 0 a 100, cifra che rappresenta la possibilità minima di inadempienza. Un determinato paese può migliorare 
la propria valutazione e ciò nonostante scendere verso il basso della classifica se la valutazione globale media di tutti i paesi registra un miglioramento. 
(4) Il programma STF 1993 dell'FMI è uscito dalle linee prefissate ai primi del 1994. Tuttavia, l'FMI ha considerato con favore il piano governativo 
adottato nell'autunno 1994, che esso ha sostenuto con la seconda quota STF a fine gennaio 1995 e intende sostenere ulteriormente con un 
accordo stand-by nella seconda parte del 1995. 
na. = n.d. 
Not rated = non coté 
With Russia on gas arrears '• Nei confronti della Russia per arretrati di forniture di gas. 
See footnote (4) " Vedi nota in calce (4) 
-&rf-
II-F-3 Indicatore rischio paese 
Ultimo aggiornamento: 
30/06/95 Parse: Bulgaria 
Tasso di crescita reale del PIL (in %) 
Produzione industriale (variazioni %) 
Tasso di disoccupazione (line periodo) 
Tasso di inflazione (fine periodo) 
Cambio (leva per USD) (fine periodo) 
Cambio effettivo nominale (variazione Q4/Q4) = deprezzamento 
Cambio effettivo reale (variazione Q4/Q4) = deprezzamento 
Bilancio detto Stato (In % del PIL) 
Bflanda del pagamenti 
Esportazioni di beni e servizi (in miliardi di USD) 
Bilancia delle partite correnti (in % del HIL) 
Flusso netto degli investimenti diretti esteri (in milioni di USD) 
Riserve ufficiali, incluso oro (fine periodo) 
in miliardi di USD 
in mesi di importazioni di beni e servizi 
Debito esterno 
Debito estemo 
(in valute convertibili, in miliardi di USD, fine periodo) 
Medio e lungo termine (superiore a 1 anno) 
Medio termine (inferiore a 1 anno) 
Servizio del debito convertibile (in miliardi di USD) 
Capitale 
Interesse 
Debito estemo/PIL (%) 
Debito estemo/esportazioni di beni e servizi (%) 
Servizio del debito/esportazioiii di beni e servizi (%) 
Arretrati (sia su interessi che su capitale, in miliardi di USD) 
Accordi di riduzione e ristrutturazione del debito 
Accordi FMI 
Tipo/n. 
(Data) 
On track/off track 
(Data) 
(-/Date) 
Indicatori dell'affidabilità di credito percepita sul mercato 
Valutazione in divise a lungo termine di Moody (fine periodo) 
Valutazione in divisa a lungo termine di S&P (fine periodo) 
Servizi del rischio paese EIU (1) 
Punteggio (fine periodo) 
Valutazione (fine periodo) 
Euromoney 
Posizione nella classifica (2) 
(numero di paesi) 
Investitore istituzionale 
Posizione nella classifica (2) 
(numero di paesi) 
Valutazione del credito (3) 1992 
-7,3 
-11,0 
15,3 
79,4 
24,5 
-15,7 
43,6 
-15,0 
4,0 
-9,2 
42 
1,2 
2,8 
12,5 
n.a. 
n.a. 
2,0 
1,4 
0,6 
144,0 
248,0 
39,0 
6,1 
Paris Club 
(resched.) 
Ixmdon CI. 
(roll-overs) 
SBA 
(4/92-4/93) 
Off-track 
Not rated 
Not rated 
80 
E 
Sep 
91 
(169) 
Mar Sep 
81 86 
(119)(126) 
211 198 1993 
-2,4 
-8,5 
16,3 
63,8 
33,3 
-3,1 
59,2 
-15,7 
3,7 
-7,9 
55 
1,0 
2,1 
12,8 
n.a. 
n.a. 
1,7 
1,1 
0,6 
124,0 
249,0 
32,0 
n.a. 
London Club 
(roll-overs, and 
DDSR agreed 
in principle) 
No 
Not rated 
Not rated 
80 
E 
Mar Sep 
122 125 
(169) (170) 
Mar Sep 
91 89 
(127) (133) 
18.9 19.5 1994 
Latest data or 
estimates (E) 
1,4 
4,0 
12,9 
121,9 
66,5 
n.a. 
n.a. 
-6,7 
4,2 
2,0 (E) 
n.a. 
2,7 
10,8 
n.a. 
n.a. 
1,0 
0,5 
0,4 (E) 
117,0 (E) 
204,6 (E) 
19,0 (E) 
n.a. 
London Club 
DDSR (July) 
Paris Club 
resched. (Apr) 
SBA+STF 
(3/94-3/95) 
Not rated 
Not rated 
80 (Aug) 
E (Aug) 
Mar 
88 98 
(167) (167) 
Mar Sep 
91 95 
(135) (135) 
19 8 20.8 
(1) 1 paesi sono valutati da A a E ed ottengono un punteggio fra 1 e 100, dove H e 100 rappresentano il rischio massimo. 
(2) Quanto più elevato è il punteggio nella classifica, tanto più bassa è l'affidabilità di credito del paese. 
(3) I paesi sono valutati secondo una scala da 0 a 100, cifra che rappresenta la possibilità minima di inadempienza. Un determinato paese può migliorare 
la propria valutazione e ciò nonostante scendere verso il basso della classifica se la valutazione globale media di tutti i paesi registra un miglioramento. 
Latest data or estimates = Dati o stime più recenti 
n.a. = n.d. 
No = Non 
Not rated = non coté 
Paris Club (resched) London CI. (roll-vers) = Club di Parigi (ristrutturaz.); Club di Londra (roll-overs) 
London Club (roll-overs, and DDSR agreed in principle) = Club di Londra (roll-overs e riprogrammazione) 
London Club DDSR (July) = Accordo per la riduzione del debito e del servizio del debito con il Club di Londra (Lugho). 
-6 3-
II-F-3 Indicatore rischio paese 
Ultimo aggiornamento: 
30/06/95 Paese: Repubblica Ceca 
Tasso di crescita reale del PIL (in %) 
Produzione industriale (variazioni %) 
Tasso di disoccupazione (fine periodo) (% forza lavoro) 
Tasso di inflazione (die./die.) 
Cambio (corone per USD) (fine periodo) 
Cambio effettivo nominale (variazione Q4/Q4) = deprezzamento 
Cambio effettivo reale (variazione Q4/Q4) 
Bilancio dello Stato (in •/• del PIL) 
Bilancia dei pagamenti 
Esportazioni di beni e servizi (in milioni di USD) 
Bilancia delle partite correnti (in % del PIL) 
Flusso netto degli investimenti diretti esteri (in milioni di USD) 
Riserve ufficiali in divise (fine periodo) 
in miliardi di USD 
in mesi di importazioni di beni e servizi 
Debito esterno 
Debito estemo 
(in valute convertibili, in miliardi di USD, fine periodo) 
Medio e lungo termine (superiore a 1 anno) 
Medio termine (inferiore a 1 anno) 
Servizio del debito convertibile (in miliardi di USD) 
Capitale 
Interesse 
Debito esterno/PIL (%) 
Debito esterno/esportazioni di beni e servizi (%) 
Servizio del debito/esportazioni di beni e servizi (%) 
Arretrati (sia su interessi che su capitale, iti milioni di USD) 
Accordi di riduzione e ristrutturazione del debito 
Accordi FMI 
Tipo/n. 
(Data) 
On track/off track 
(Data) 
Indicatori dell'affidabilità di credito percepita sul mercato 
Valutazione in divise a lungo termine di Moody (fine periodo) (1 ) 
Valutazione in divisa a lungo termine di S&P (fine periodo) 
Servizi del rischio paese EIU (2) 
Punteggio (fine periodo) 
Valutazione (fine periodo) 
Euromoney 
Posizione nella classifica (3) 
(numero di paesi) 
Investitore istituzionale (1) 
Posizione nella classifica (3) 
(numero di paesi) 
Valutazione del credilo (4) 1992 
-7,1 
-10,6 
3,1 
12,7 
28,9 
-0,1 
14,7 
0,7 
14800 
0,4 
983 
0,7 
1,1 
6,9 
5,1 
1,8 
1,4 
0,8 
0,5 
25,4 
46,8 
9,1 
No 
No 
SBA 
(4/92-4/93) 
on-track but 
expired with 
dissolution 
ofCSFR 
Bal 
Not rated 
30 
B 
49 
(169) 
Mar Sep 
37 39 
(119)0 25) 
47 1 46 1 1993 
-0,9 
-5,4 
3,5 
18,2 
29,9 
4,2 
19,3 
0,5 
16728 
0,5 
552 
3,9 
2,8 
8,7 
6,6 
2,1 
1,4 
0,9 
0,5 
27,4 
52,0 
8,4 
No 
No 
SBA 
(3/93-3/94) 
On-track 
Baa3 
BBB 
25 
B 
Mar Sep 
48 43 
(169) (170) 
Mar Sep 
42 40 
027)0 33) 
44 6 46 6 1994 
2,6 
2,3 
2,8 
10,2 
28,2 
0,0 
n.a. 
0,1 
18837 
0,0 
748 
6,2 
4,2 
10,3 
7,6 
2,7 
2,5 
n.a. 
n.a. 
28,5 
54,7 
13,0 
No 
No 
SBA 
On-track 
All debts to IMF 
paid ahead of 
schedule 
Baa2 (Jun) 
BBB+ (Jul) 
25 (Aug) 
B(Aug) 
Mar Sep 
40 39 
(167)(167) 
Mar Sep 
40 39 
035)0 35) 
49 7 S2K 
(1 ) Per 1992, valutazione o posizione nella classifica assegnata a ex RFOS. 
(2) I paesi sono valutati da A a E ed ottengono un punteggio fra 1 e 100, dove E e 100 rappresentano il rischio massimo. 
(3) Quanto più elevato è il punteggio nella classifica, tanto più bassa è l'affidabilità di credito del paese. 
(4) I paesi sono valutati secondo una scala da 0 a 100, cifra che rappresenta la possibilità minima di inadempienza. Un determinato paese può migliorare 
la propria valutazione e ciò nonostante scendere verso il basso della classifica se la valutazione globale media di tutti i paesi registra un miglioramento. 
n.a. = n.d. 
No ~ Non 
Not rated = non coté 
On-track but expired with dissolution ofCSFR = On-track ma esaurito con dissoluzione della RFCS 
On-track 
All debts to IMF paid ahead of schedule = Tutti i debiti verso l'FMI rimborsati anticipatamente. 
_ ev-
II-F-3 Indicatore rischio paese 1 
Ultimo aggiornamento: 1 
30/06795 Paese: Estonia I 
R 1992 
Tasso di crescita reale del PIL (in %) 1 -19,0 
Produzione industriale (variazioni %) i -38,7 
Tasso di disoccupazione (fine periodo) 1 2,0 
Tasso di inflazione (fine periodo) 1 953,5 
Cambio (Kroons per USD) (fine periodo) fi 11,7 
Cambio effettivo nominale (variazione Q4/Q4) •- deprezzamento | n.a. 
Cambio effettivo reale (variazione Q4/Q4) deprezzamento | n.a 
Bilancio dello Stato (in % del PIL) 
Saldo finanziario (1 ) 
Saldo fiscale (1) 
Bilancia dei pagamenti 
Esportazioni di beni (in milioni di USD) 
Bilancia delle partite correnti (in % del PIL) (esclusi trasferimenti ufficiali) 
Flusso netto degli investimenti diretti esteri (in milioni di USD) 
Riserve ufficiali in divise (fine periodo) 
in milioni di USD 
in mesi di importazioni di beni 
Debito esterno 
Debito estemo 
(in valute convertibili, in milioni di USD, fine periodo) 
Medio e lungo termine (superiore a 1 anno) 
Medio termine (inferiore a 1 anno) 
Servizio del debito convertibile (in milioni di USD) 
Capitale 
Interesse 
Debito esterno/PIL (%) 
Debito esterno/esportazioni di beni e servizi (%) 
Servizio del debito/esportazioni di beni e servizi (%) 
Arretrati (sia su interessi che su capitale, in milioni di USD) 
Accordi di riduzione e ristrutturazione del debito 
Accordi FMI 
Tipo/n. 
(Data) 
On track/off track 
(Data) 
Indicatori dell'affidabilità di credito percepita sul mercato 
Valutazione in divise a lungo termine di Moody (fine periodo) 
Valutazione in divisa a lungo termine di S&P (fine periodo) 
Servizi del rischio paese EIU (2) 
Punteggio (fine periodo) 
Valutazione (fine periodo) 
Euromoncy 
Posizione nella classifica (.3) 
(numero di paesi) 
Investitore istituzionale 
Posizione nella classifica (3) 
(numero di paesi) 
Valutazione del credito (4) 0,8 
-0,3 
446,0 
-0,7 
57,9 
195,2 
4,5 
27 
n.a. 
n a 
0,3 
n.a. 
n.a. 
4,2 
3,2 
0,0 
No 
No 
SBA 
(9/92-9/93) 
On track 
Not rated 
Not rated 
80 
E 
Sep 
117 
(169) 
Mar Sep 
68 74 
(119) (126) 
25.7 22.1 1993 
-3,5 
-27,0 
1,7 
35,7 
13,2 
n.a. 
n.a. 
1,4 
-0,7 
801,0 
-5,7 
160,0 
388 
4,0 
135,5 
n.a. 
n.a. 
13,5 
n.a. 
n.a. 
8,6 
1,7 
1,2 
No 
No 
SBA/STF 
(10/93-3/95) 
On track 
Not rated 
Not rated 
75 
D 
Mar Sep 
126 122 
(169) (170) 
Mar Sep 
81 84 
(127) (133) 
21.4 20.9 1994 
6,0 
10,0 
4,0 
41,6 
13,0 
n.a. 
n.a. 
0,9 
0,0 
881,0 
-9,0 
25.3,0 
447 
2,8 
228,1 
n.a. 
n n 
10.2 
n.a. 
n.a. 
6,5 
0,5 
0,7 
No 
No 
SBA/STF 
(10/93-3/95) 
On track 
Not rated 
Not rated 
70 (Aug) 
D(Aug) 
Mar Sep 
105 102 
(167)(167) 
Mar Sep 
88 86 
(135)(135) 
20.7 23.6 
(1) Il saldo finanziario non tiene conto del fabbisogno netto dello Stato come il saldo fiscale, 
(2) l paesi sono valutati da A a E ed ottengono un punteggio fra 1 e 100, dove E e 100 rappresentano il rischio massimo. 
(3) Quanto più elevato è il punteggio nella classifica, tanto più bassa è l'affidabilità di credilo del paese. 
(4) I paesi sono valutati secondo una scala da 0 a 100, cifra che rappresenta la possibilità minima di inadempienza. Un determinato paese può migliorare 
la propria valutazione e ciò nonostante scendere verso il basso della classifica se la valutazione globale media di tutti i paesi registra un miglioramento 
n.a. = n.d. 
No = Non 
Not rated = non coté 
- G 5*-
II-F-3 - Indicatore rìschio paese 
Ultimo aggiornamento: 
30/06/95 Paese: Ungheria 
Tasso di crescita reale del PIL (in %) 
Produzione industriale (variazioni %) 1 
Tasso di disoccupazione (fine periodo) (% forza lavoro) 
Tasso di inflazione (dic./dic.) 
Cambio (forints per USD) (fine periodo) 
Cambio effettivo nominale (variazione Q4/Q4) = deprezzamento 
Cambio effettivo reale (variazione Q4/Q4) - deprezzamento • 
1992 
-4,4 
-9,8 
12,3 
24,7 
84,0 
-5,4 
7,9 
Bilancio statale consolidato (in % del PIL) (definizioni CDS) 1 -6,6 
Bilancia dei pagamenti 
Esportazioni di beni e servizi (in milioni di USD) 
Bilancia delle partite correnti (in % del PIL) 
Flusso netto degli investimenti diretti esteri (in milioni di USD) 
Riserve ufficiali (fine periodo) 
in miliardi di USI) 
in mesi di importazioni di merci 
Debito esterno 
Debito estemo 
(in valute convertibili, in miliardi di USD, fine periodo) 
Medio e lungo termine (superiore a 1 anno) 
Medio termine (inferiore a 1 anno) 
Servizio del debito convertibile (in miliardi di USD) 
Capitale (1) 
Interesse 
Debito estemo/PIL (°o) 
Debito estemo/esportazioni di beni e servizi (%) 
Servizio del debito/esportazioni di beni e servizi (%) 
Arretrati (sia su interessi che su capitale, in milioni di USD) 
Accordi di riduzione e ristrutturazione del debito 
Accordi FMI 
Tipo/n. 
(Data) 
On track/off track 
(Data) 
Indicatori dell'affidabilità di credito percepita sul mercato 
Valutazione in divise a lungo termine di Moody (fine periodo) 
Valutazione in divisa a lungo termine di S&P (fine periodo) 
Servizi del rischio paese EIU (2) 
Punteggio (fine periodo) 
Valutazione (fine periodo) 
Euromoney 
Posizione nella classifica (3) 
(numero di paesi) 
Investitore istituzionale 
Posizione nella classifica (3) 
(numero di paesi) 
Valutazione del credito (4) 12300 
0,9 
1471 
4,5 
5,2 
21,5 
19,2 
2,3 
4,7 
3,1 
1,6 
58,7 
174,8 
35,0 
No 
No 
EFF 
(2/91-2/94) 
Off track 
Summer 
Bal 
BB+ 
40 
B 
46 
(169) 
Mar Sep 
42 43 
(119) (126) 
41.7 42.3 1993 
-2,3 
4,0 
12,1 
21,1 
100,7 
-3,1 
10,2 
-7,5 
10371 
-9,6 
2328 
6,7 
7,1 
24,6 
22,6 
2,0 
4,9 
3,3 
1,6 
68,0 
2.37,2 
47,4 
No 
No 
SBA 
(9/93-12/94) 
On track 
Bal 
BB+ 
50 
C 
Mar Sep 
47 46 
(169) (170) 
Mar Sep 
43 43 
(127) (133) 
44.3 44.8 1994 
2,0 
9 
10,9 
21,2 
111,0 
-14,3 
0,0 
-6,1 
10219 
-9,5 
1100 
7,0 
7,4 
28,5 
26,1 
2,4 
6,2 
4,3 
1,9 
69,5 
278,9 
60,8 
No 
No 
SBA 
First review 
uncompleted 
Bal 
BB+ 
50 (Aug) 
C (Aug) 
Mar Sep 
44 46 
(167)(167) 
Mar Sep 
43 44 
(135)(135) 
46.1 46 2 
( 1 ) Includendo i rimborsi anticipati 
(2) 1 paesi sono valutati da A a E ed ottengono un punteggio Ira I e 100, dove E e 100 rappresentano il rischio massimo 
(3) Quanto più elevato è il punteggio nella classifica, tanto più bassa è l'affidabilità di credito del paese. 
(4) 1 paesi sono valutati secondo una scala da 0 a 100, cifra che rappresenta la possibilità minima di inadempienza. Un determinato paese può migliorare 
la propria valutazione e ciò nonostante scendere verso il basso della classifica se la valutazione globale media di tutti i paesi registra un miglioramento. 
n.a. = n.d. 
No = Non 
Not rated = non coté 
Summer = estate 
First review uncompleted = Prima revisione non completata 
-6€>-
II-F-3 Indicatore rischio paese 
Ultimo aggiornamento: 
21/06/95 Paese: Israele 
Tasso di crescita reale del PIL (in %) 
Produzione industriale (variazioni %) ((a prezzi costanti 1990) 
Tasso di disoccupazione (media) 
Indice di prezzi al consumo (dic./dic.) 
Cambio (shehcls per USD) (fine periodo) 
Cambio effettivo nominale (variazione Q4/Q4) = deprezzamento 
Cambio effettivo reale (variazione Q4/Q4) = deprezzamento 
Disavanzo globale dello Stato (in % del PIL) 
Bilancia dei pagamenti 
Esportazioni (in miliardi di USD) 
Bilancia delle partite correnti (in % del PIL) 
Flusso netto degli investimenti diretti esteri (in milioni di USD) 
Riserve ufficiali in cambio lorde (fine periodo) (in mesi di importazioni totali) 
in miliardi di USD 
in mesi di importazioni di beni e servizi 
Debito esterno 
Debito estemo (passivo estemo lordo) 
(in miliardi di USD, fine periodo) 
Medio e lungo termine (superiore a 1 anno) 
Medio termine (inferiore a 1 anno) 
Servizio del debito (in miliardi di USD) 
Capitale 
Interesse (lordo) 
Debito esterno/PIL (%) 
Debito cstemo/esportazioni (%) 
Servizio del debito/esportazioni di beni e servizi (%) 
Arretrati (sia su interessi che su capitale, in milioni di USD) 
Accordi di riduzione e ristrutturazione del debito 
Accordi FMI 
Tipo/n. 
(Data) 
On track/off track 
(Data) 
Indicatori dell'affidabilità di credito percepita sul mercato 
, Valutazione in divise a lungo termine di Moody (fine periodo) 
Valutazione in divisa a lungo termine di S&P (fine periodo) 
Euromoney 
Posizione nella classifica (1) 
(numero di paesi) 
Investitore istituzionale 
Posizione nella classifica (1) 
(numero di paesi) 
Valutazione del credito (2) 1992 
6,6 
8,2 
11,2 
9,4 
2,764 
-9,7 
-4,9 
-2,4 
13,3 
0,1 
-340 
5,127 
2,2 
33,6 
23,2 
10,4 
6,5 
4,2 
2,3 
52,3 
252,6 
31,0 
No 
No 
CCFF 
(3/92-3/93) 
On-track 
Not rated 
BBB-
32 
(169) 
Mar Sep 
50 52 
(119) (126) 
37.1 35.1 1993 
3,5 
6,5 
10,0 
11,3 
2,986 
-6,1 
1,8 
-2,5 
14,9 
-1,8 
0 
6,382 
2,4 
36,1 
n.a. 
n.a. 
6,4 
4,1 
2,3 
55,8 
242,3 
29,0 
No 
No 
No 
Not rated 
BBB+ 
Mar Sep 
29 29 
(169) (170) 
Mar Sep 
46 46 
(127) (133) 
39.6 40.5 1994 
6,8 
4,7 
7,8 
14,5 
3,018 
-1,1 
n.a. 
-2,0 
14,8 
3,0 
156 
6,689 
2,5 
37,4 
n.a. 
n.a. 
n.a. 
n.a. 
n.a. 
n.a. 
226,7 
n.a. 
No 
No 
No 
Not rated 
BBB+ 
Mar Sep 
30 00 
(167)(000) 
Mar Sep 
46 43 
(135) (135) 
43.4 46.5 
( 1 ) Quanto più elevato è il punteggio nella classifica, tanto più bassa è l'allidabilità di credito del paese. 
(2) 1 paesi sono valutali secondo una scala da 0 a 100, cifra che rappresenta la possibiUlà minima di inadempienza. Un detcrminato paese può migliorare 
la propria valutazione e ciò nonostante scendere verso il basso della classifica se la valutazione globale media di tutti i paesi registra un miglioramento. 
n.a. = n.d. 
No = Non 
Not rated = non coté 
- <£>?-
Dl-F-3 Indicatore rischio paese 1 
Ultimo aggiornamento: 
30/06/95 Paese: Lettonia 
Tasso di crescita reale del PIL (in %) 
Produzione industriale (variazioni %) 
Tasso di disoccupazione (fine periodo) 
Tasso di inflazione 
Cambio (lats per USD) (fine periodo) 
Cambio effettivo nominale (variazione Q4/Q4) " deprezzamento 
Cambio effettivo reale (variazione Q4/Q4) deprezzamento 
Bilancio dello Stato (in % del PIL) 
Saldo finanziario (1) 
Saldo fiscale (1) 
Bilancia dei pagamenti 
Esportazioni (in milioni di USD) 
Bilancia delle partile correnti, esclusi trasferimenti ufficiali (in °i> del I'll.) 
Flusso netto degli investimenti diretti esteri (in milioni di USD) 
Riserve ufficiali in divise (fine periodo) 
in miliardi di USD 
in mesi di importazioni di beni e servizi 
Debito esterno 
Debito estemo 
(in valute convertibili, in milioni di USD, fine periodo) 
Medio e lungo termine (superiore a l anno) 
Medio termine (inferiore a 1 anno) 
Servizio del debito convertibile (in milioni di USD) 
Capitale 
Interesse 
Debito estemo/PIL (%) 
Debito esterno/esportazioni di merci (%) 
Servizio del debito/esportazioni di merci (%) 
Arretrati (sia su interessi che su capitale, in milioni di USD) 
Accordi di riduzione e ristrutturazione del debito 
Accordi FMI 
Tipo/n 
(Data) 
On track/off track 
(Data) 
Indicatori dell'affidabilità di credito percepita sul mercato 
Valutazione in divise a lungo termine di Moody (line periodo) 
Valutazione in divisa a lungo termine di S&l' (fine periodo) 
Servizi del rischio paese EIU (2) 
Punteggio (fine periodo) 
Valutazione (fine periodo) 
Euromoney 
Posizione nella classifica (3) 
(numero di paesi) 
Investitore istituzionale 
Posizione nella classifica (3) 
(numero di paesi) 
Valutazione del credito (4) 1992 
-33,8 
-35,1 
2,3 
958,1 
0,843 
n.a. 
n.a. 
0,0 
-0,8 
825 
2,3 
14 
156 
2,0 
58 
58 
0,0 
0 
0 
0 
4,7 
7,0 
0,0 
No 
No 
SBA 
(9/92-9/93) 
On track 
Not rated 
Not rated 
80 
E 
Sep 
123 
(169) 
Mar Sep 
72 77 
(119>(126) 
23.9 21.4 1993 
-12,0 
-32,6 
5,8 
34,8 
0,595 
n a 
n.a. 
1,0 
0,6 
998 
4.6 
51 
510 
5,6 
240 
240 
0,0 
20 
n.a. 
n.a 
11,0 
24,0 
2,0 
No 
No 
SBA/STF 
(12/9.3-3/95) 
On track 
Not rated 
Not rated 
75 
D 
Mar Sep 
133 132 
(169) (170) 
Mar Sep 
89 87 
(127)(133) 
19.5 20.0 1994 
2,0 
-2,2 
7,0 
26,0 
0,548 
n a 
na. 
-1,7 
-4,1 
951 
-4,6 
155 
620 
5,5 
370 
370 
0,0 
48,0 
n.a 
n.a. 
11,0 
38,0 
5,0 
No 
No 
SB/VSIV 
(12/9.3-3/95) 
On track 
Noi rated 
Not rated 
75 (Aug) 
D(Aug) 
Mar Sep 
104 125 
(167)(167) 
Mar Sep 
94 92 
(135) (135) 
19.6 21.3 
(1) 11 saldo finanziario non tiene conto del fabbisogno netto dello Stato come il saldo fiscale, 
(2) I paesi sono valutati da A a E ed ottengono un punteggio fra 1 e 100, dove lì e 100 rappresentano il rischio massimo 
(3) Quanto più elevato è il punteggio nella classifica, tanto più bassa e l'affidabilità di credito del paese. 
(4) J paesi sono valutati secondo una scala da 0 a 100, cifra che rappresenta la possibilità minima di inadempienza Un detenu inalo paese può migliorare 
la propria valutazione e ciò nonostante scendere verso il basso della classifica se la valutazione globale media di tutti i paesi registra un miglioramento. 
n.a. = n.d. 
No = Non 
Not rated = non coté 
_C8-
B-F-3 Indicatore rischio paese 1 
Ultimo aggiornamento: | 
30/06/95 Paese: Lituania 1 
' 
Tasso di crescita reale del Pli, (in %) 
Produzione industriale (variazioni %) 
Tasso di disoccupazione (fine periodo) 
Tasso di inflazione (fine periodo) 
Cambio (Litas per USD) (fine periodo; per il 1994 fissato a partire dall' 1 4 94) 
Cambio effettivo nominale (variazione Q4/Q4) = deprezzamento 
Cambio effettivo reale (variazione Q4/Q4) =- deprezzamento 
Bilancio dello Stato (in % del PIL) 
Saldo finanziario (1) 
Saldo fiscale (1) 
Bilancia dei pagamenti 
Esportazioni di beni e servizi (in milioni di USD) 
Bilancia delle partite correnti (in % del PIL) 
Flusso netto degli investimenti diretti esteri (in milioni di USD) 
Riserve ufficiali in divise (fine periodo) 
in milioni di USD 
in mesi di importazioni di beni e servizi 
Debito esterno 
Debito estemo 
(in valute convertibili, in miliardi di USD, fine periodo) 
Medio e lungo termine (superiore 8 1 anno) 
Medio termine (inferiore a 1 anno) 
Servizio del debito convertibile (in milioni di l ISD) 
Capitale 
Interesse 
Debito estemo/PIL (%) 
Debito esterno/esportazioni di beni e servizi (%) 
Servizio del debito/esportazioni di beni e servizi (%) 
Arretrati (sia su interessi che su capitale, in milioni di USD) 
Accordi di riduzione e ristrutturazione de! debito 
Accordi FMI 
Tipo/n. 
(Data) 
On track/off track 
(Data) 
Indicatori dell'affidabilità di credito percepita sul mercato 
Valutazione in divise a lungo termine di Moody (fine periodo) 
Valutazione in divisa a lungo termine di S&P (fine periodo) 
Servizi del rischio paese EIU (2) 
Punteggio (fine periodo) 
Valutazione (fine periodo) 
Euromoney 
Posizione nella classifica (3) 
(numero di paesi) 
Investitore istituzionale 
Posizione nella classifica (3) 
(numero di paesi) 
Valutazione del credito (4) 1992 
-.37,7 
-51,6 
1,3 
1161,1 
1,8 
na 
n.a 
0,6 
0,7 
1145 
3,4 
10 
106 
2,6 
98,8 
n.a. 
n.a. 
2,0 
na 
n.a. 
5,4 
7,8 
0,2 
No 
No 
SBA 
(10/92-9/93) 
On track 
Not rated 
Not rated 
80 
E 
Sep 
118 
(169) 
Mar Sep 
7.3 80 
(I19)(126) 
2.3.7 20.7 1993 
16,2 
-47,0 
1,6 
188,6 
3,9 
n.a. 
n.a. 
0,9 
-4,6 
1877 
-6,2 
23 
410 
2,4 
345,3 
n.a. 
n.a. 
15,0 
n.a. 
n.a. 
11,2 
16,3 
0,7 
No 
No 
SBA/STF 
(10/93-3/94) 
On track 
Not rated 
Not rated 
75 
D 
Mar Sep 
134 130 
(169) (170) 
Mar Sep 
91 93 
027) (133) 
18 9 19.0 1994 
l,S 
1.0 
2,0 
45,0 
4,0 
n a 
n.a 
-3,0 
-3,0 
2220 
-1,6 
60 
650 
3,N 
530 
n.a. 
n.a 
25,4 
n a 
n a 
9,7 
25,0 
1,0 
No 
No 
STF (10/93-3/94) 
EFF (10/94-11/95) 
On track 
Not rated 
Not rated 
75 (Aug) 
D(Aug) 
Mar Sep 
110 121 
(167) (167) 
Mar Sep 
9/ 90 
(1.35)035) 
18 4 20 0 
(1) Il saldo finanziario non tiene conto del fabbisogno netto dello Stato come il saldo fiscale, 
(2) I paesi sono valutati da A a E ed ottengono un punteggio fra 1 e 100, dove E e 100 rappresentano il rischio massimo. 
(3) Quanto più elevato è il punteggio nella classifica, tanto più bassa è l'affidabilità di credito del paese. 
(4) 1 paesi sono valutati secondo una scala da 0 a 100, cifra che rappresenta la possibilità minima di inadempienza. Un determinato paese può migliorare 
la propria valutazione e ciò nonostante scendere verso il basso della classifica se la valutazione globale media di tutti i paesi registra un miglioramento. 
n.a. = n.d. 
No = Non 
Not rated = non coté 
-63-
II-F-3 Indicatore rischio paese 
Ultimo aggiornamento: 
29/06/95 Paese: Moldavia 
Tasso di crescita reale del PIL (in %) 
Produzione industriale (variazioni %) 
Tasso di disoccupazione (fine periodo) (% forza lavoro) 
Tasso di inflazione (fine periodo) 
Cambio (leu per USD) (fine periodo) 
Cambio effettivo nominale (variazione Q4/Q4) = deprezzamento 
Cambio effettivo reale (variazione Q4/Q4) deprezzamento 
Bilancio dello Stato (in % del PIL) 
Bilancia dei pagamenti 
Esportazioni di merci (in milioni di USD) 
Bilancia delle partite correnti (in % del PIL) 
Flusso netto degli investimenti diretti esteri (in milioni di USD) 
Riserve ufficiali in divise (fine periodo) 
in milioni di USD 
in settimane di importazioni di merci 
Debito esterno 
Debito esterno 
(in valute convertibili, in milioni di USD, line periodo) 
Medio e lungo termine (supcriore a 1 anno) 
Medio termine (inferiore a 1 anno) 
Servizio del debito convertibile (in milioni di USD) 
Capitale 
Interesse 
Debito esterno/PTL (%) 
Debito estemo/esportazioni di merci (%) 
Servizio del debito/esportazioni di merci (%) 
Arretrati (sia su interessi che su capitale, in milioni di USD) 
Accordi di riduzione e ristrutturazione del debito 
Accordi FMI 
Tipo/n. 
(Data) 
On track/off track 
(Data) 
Indicatori dell'affidabilità di credito percepita sul mercato 
Valutazione in divise a lungo termine di Moody (line periodo) 
Valutazione in divisa a lungo termine di S&P (line periodo) 
Servizi del rischio paese EIU ( 1 ) 
Punteggio (line periodo) 
Valutazione (fine periodo) 
Euromoney 
Posizione nella classifica (2) 
(numero di paesi) 
Investitore istituzionale 
Posizione nella classifica (2) 
(numero di paesi) 
Valutazione del credito (3) 1992 
-29,1 
-27,10 
na. 
2198,0 
0,19 
n.a. 
n.a. 
-23,4 
n a. 
-3,4 
n.a. 
2,5 
0,0 
n.a 
n a. 
n.a 
n.a. 
n.a. 
n.a. 
n.a. 
n.a. 
n.a. 
n.a. 
na 
Not rated 
Not rated 
Not rated 
Sep 
156 
(169) 
Not rated 1993 
-8,7 
-7,20 
n.a. 
837 
3,64 
n.a. 
n.a. 
-6,8 
451 
-9,3 
14,0 
76,6 
1,4 
168,0 
n.a. 
n a 
5,0 
n.a. 
n.a. 
23,0 
37,3 
1,1 
No 
No 
SBA 
(3/93-3/94) 
On-track 
Not rated 
Not rated 
Not rated 
Mar Sep 
159 160 
(169)(170) 
Not rated 1994 
-22,2 
-30,0 
1,0 
116,0 
4,27 
n.a. 
n.a. 
-8,1 
617 
-9,6 
23,0 
178,8 
3,0 
343,0 
n.a. 
n.a. 
12,3 
n.a 
n.a. 
26,0 
55,6 
2,0 
No 
No 
SBA 
(12/93-3/95) 
On-track 
Not rated 
Not rated 
Not rated 
Mar Sep 
148 155 
(167)(167) 
Not rated 
( 1 ) 1 paesi sono valutati da A a E ed ottengono un punteggio fra 1 e 100, dove E e 100 rappresentano 11 rischio massimo. 
(2) Quanto più elevato è il punteggio nella classifica, tanto più bassa è l'affidabilità di credito del paese. 
(3) I paesi sono valutati secondo una scala da 0 a 100, cifra che rappresenta la possibilità minima di inadempienza. Un determinato paese può migliorare 
la propria valutazione e ciò nonostante scendere verso il basso della classifica se la valutazione globale media di tutti i paesi registra un miglioramento. 
n.a. = n.d. 
No = Non 
Not rated ~ non coté 
-?o-
II-F-3 Indicatore rischio paese 
Ultimo aggiornamento: 
26/06/95 Paese: Romania 
Tasso di crescita reale del PIL (in %) 
Produzione industriale (variazioni %) 
Tasso di disoccupazione (fine periodo) 
Tasso di inflazione (dic./dic.) 
Cambio (lei per USD) (fine periodo) 
Cambio effettivo nominale (variazione Q4/Q4) deprezzamento 
Cambio effettivo reale (variazione Q4/Q4) - deprezzamento 
Bilancio dello Stato (in % del PIL) 
Bilancia dei pagamenti 
Esportazioni di beni e servizi (in milioni di 11SD) 
Bilancia delle partite correnti (in % del PIL) 
Flusso netto degli investimenti diretti esteri (in milioni di l ISD) 
Riserve ufficiali in divise (line periodo) 
in milioni di USD 
in mesi di importazioni di beni e servizi 
Debito esterno 
Debito esterno 
(in valute convertibili, in miliardi di l ISD, fine periodo) 
Medio e lungo termine (superiore a 1 anno) 
Medio termine (inferiore a 1 anno) 
Servizio del debito convertibile (in milioni di USD) 
Capitale 
Interesse 
Debito esterno/PIL (%) 
Debito estemo/esportazioni di beni e servizi (%) 
Servizio del debito/esportazioni di beni e servizi (%) 
Arretrati (sia su interessi che su capitale, in milioni di USD) 
Accordi di riduzione e ristrutturazione del debito 
Accordi FMI 
Tipo/n. 
(Data) 
On track/off track 
(Data) 
Indicatori dell'affidabilità di credito percepita sul mercato 
Valutazione in divise a lungo termine di Moody (fine periodo) 
Valutazione in divisa a lungo lamine di SAP (line periodo) 
Servizi del rischio paese LTU (1 ) 
Punteggio (fine periodo) 
Valutazione (fine periodo) 
Euromoncy 
Posizione nella classifica (2) 
(numero di paesi) 
Investitore istituzionale 
Posizione nella classifica (2) 
(numero di paesi) 
Valutazione del credito (3) 1992 
-13,6 
-22,1 
8,4 
198,5 
460 
-74,6 
-24,0 
-4,8 
4299 
-8,8 
73 
93 
0,2 
3,5 
2,4 
LI 
176 
85 
91 
18,1 
95,1 
4,1 
No 
No 
SBA 
(5/92-3/93) 
Off track 
Dec 92 
Not rated 
Noi rated 
60 
D 
72 
(169) 
Mar Sep 
69 68 
(119) (126) 
25.6 24.8 1993 
1,3 
7,7 
9,9 
295,5 
1276 
-56,9 
39,7 
-0,1 
4882 
-5,5 
48 
52 
0,1 
4,7 
3,3 
1,4 
312 
147 
165 
21,4 
129,6 
6,4 
No 
No 
No 
Not rated 
Noi ralcd 
65 
D 
Mar Sep 
66 75 
(169) (170) 
Mar Sep 
73 75 
(127) (133) 
24.2 24.4 1994 
3,4 
9,9 
10,9 
61,7 
1767 
-29,4 
n.a. 
-4,4 
5998 
-3,5 
340 
591 
1,5 
4,9 
4,5 
0,4 
449,0 
224,0 
225,0 
23,5 
81,7 
10,0 
No 
No 
SBA/STF 
(5/94-12/95) 
On track 
Not rated 
Noi ralcd 
65 (Aug) 
1> (Aug) 
Mar Sep 
74 77 
(167) (167) 
Mar Sep 
76 74 
(135)(135) 
25.4 26.2 
(1) I paesi sono valutati da A a E ed ottengono un punteggio fra 1 e 100, dove E e 100 rappresentano il rischio massimo. 
(2) Quanto più elevato è il punteggio nella classifica, tanto più bassa è l'affidabilità di credito del paese. 
(3) I paesi sono valutati secondo una scala da 0 a 100, cifra che rappresenta la possibilità minima di inadempienza. Un detcrminato paese può migliorare 
la propria valutazione e ciò nonostante scendere verso il basso della classifica se la valutazione globale media di tutti i paesi registra un miglioramento. 
n.a. - n.d. 
No --= Non 
Not rated— non coté 
-?M-
II-F-3 Indicatore rischio paese 
Ultimo aggiornamento: 
30/06/95 Paese: Russia 
Tasso di crescita reale del PIL (in %) 
Produzione industriale (variazioni %) 
Tasso di disoccupazione (fine periodo) 
Tasso di inflazione (dic./dic.) 
Cambio (rubli per USD) (fine periodo) 
Cambio nominale (variazione Q4/Q4) - deprezzamento 
Cambio reale (5) (variazione dic./dic ) - deprezzamento 
Bilancio dello Stato (In % del PIL) 
Bilancia dei pagamenti (6) 
Esportazioni di beni e servizi (in miliardi di USD) 
Bilancia delle partite correnti (in % del PCI.) 
Flusso netto degli invesluueiiti diretti esleri (in miliardi di USD) 
Riserve ufficiali in divise (fine period») (escluso oro) (cifie nelleI 
in milioni di USD 
in mesi di importazioni di beni e servi/.i 
Debito esterno (7) 
Debito estemo 
(in valute convertibili, in miliardi di USD, fine periodo) 
Medio e lungo termine (superiore a 1 anno) 
Medio termine (inferiore a 1 anno) 
Servizio del debito convertibile (in miliardi di USD) (prima della risrnitturazione) 
Capitale 
Interesse 
Debito estemo/PIL (%) 
Debito esterno/esportazioni di beni e sei-vizi (%) 
Seivizio del debito/esportazioiii di beni e servizi (%) (prima della ristrutturazione) 
Arretrati (sia su interessi che su capitale, in miliardi di USD) 
Accordi di riduzione e ristrutturazione del debito 
Accordi FMI 
Tipo/n 
(Data) 
On track/off track 
(Data) 
Indicatori dell'affidabilità di credito percepita sul mercato 
Valutazione in divise a lungo termine di Moody (fine periodo) 
Valutazione in divisa a lungo tennine di S&P (fine periodo) 
Servizi del rischio paese EIU (1 ) 
Punteggio (fine periodo) 
Valutazione (fine periodo) 
Euromoney 
Posizione nella classifica (2) 
(numero di paesi) 
Investitore istituzionale 
Posizione nella classifica (2) 
(numero di paesi) 
Valutazione del credito (3) 1992 
-19,0 
-18,4 
n a 
2300 
414,5 
(Q4/Q1) -55,6 
-68,7 
-18,8 
57 
-1,2 
0,7 
2,0 
0,5 
78,7 
65,7 
13,0 
15,6 
10,4 
5,2 
24,0 
137,0 
25,0 
11,8 
Paris Club 
(deferrals) 
London Club 
(roll-overs) 
1 st credit 
banche 
Not rated 
Not rated 
95 
E 
129 
(169) 
Mar Sep 
- 73 
- (126) 
- 23.6 1993 
-12,0 
-16,4 
5,1 
840 
1247 
-62,5 
-66,9 
-7,7 
58 
1,6 
0,7 
6,4 
1,3 
104,0 
n.a. 
n.a. 
19,4 
14.7 
4,7 
31,0 
178,0 
34,0 
11,0 
Paris Club 
(resched.) 
(roll-overs) 
STF 
(07.93-07.94) 
Off track 
Not rated 
Not rated 
95 
i-: 
Mar Sep 
141 137 
(169)(170) 
Mar Sep 
87 92 
(127)(133) 
20.2 19.0 1994 
-15,3 
-21,0 
7,1 
203 
3571 
n.a 
-2,20 
-11,5 
66 
-0,4 
-0,2 
2,3 
0.4 
119,0 
n.a. 
n a 
19,9 
14,2 
5,7 
40,0 
1S0,() 
31,0 
n.a. 
Paris Club 
(resched.) 
(roll-overs) 
STF(1) 
(07 93 - 07.94 ) 
Off track 
Not rated 
Not rated 
90 (Aug) 
E (Aug) 
Mar Sep 
138 136 
(167)(167) 
Mai' Sep 
98 100 
(135) (135) 
18.1 18.4 
(1) I paesi sono valutari da A a E ed ottengono un punteggio fra 1 e 100, dove E e 100 rappresentano il rischio massimo. 
(2) Quanto più elevato è il punteggio nella classifica, tanto più bassa è l'affidabilità di credito del paese. 
(3) 1 paesi sono valutari secondo una scala da 0 a 100, cifra che rappresenta la possibilità minima di inadempienza. Un determinato paese può migliorare 
la propria valutazione e ciò nonostante scendere verso il basso della classifica se la valutazione globale media di tutti i paesi registra un miglioramento. 
(4) Seconda quota (1,5 miliardi di USD) versata nell'aprile 1994. 
(5) Tasso di cambio reale: (Cambio rublo/dollaro x livello prezzi US) / (livello prezzi russi) 
(6) 1992: escludendo transazioni ex-URSS 1993-1904. incluse transazioni ex-UKSS 
(7) I dati per il 1993 e il 1994 non sono comparabili con i dati pei il 1992. Questi ultimi non comprendono i debiti verso gli ex paesi socialisti. 
n.a. '-- n.d. 
No = Non 
Not rated - non coté 
Paris Club (deferrals) London CI. (roll-overs) = Club di Parigi (riporti); Club di Londra (roll-overs) 
Paris Club (resched.) = Club di Parigi (riprogramm.) 
-U-
II-F-3 Indicatore rischio paese 
Ultimo aggiornamento: 
30/06/95 Paese: Repubblica slovacca 
Tasso di crescita reale del PIL (in %) 
Produzione industriale (variazioni %) 
Tasso di disoccupazione (% forza lavoro) (fine periodo) 
Tasso di inflazione (dic./dic.) 
Cambio (sk pei USD) (fine pei lodo) 
(Cambio effettivo nominale (variazione Q4/Q4 ) -deprezzamento 
Cambio effettivo reale (variazione Q1/Q4) r deprezzamento 
Bilancio dello Stato (in % del PIL) 1992 
-7,0 
-12,8 
10,4 
9,1 
28,9 
n.a. 
0,5 
-13,1 
Bilancia dei pagamenti B 
I 8219 
Esportazioni di beni e servizi (in milioni di LTSD) I (5) -0,4 
Bilancia delle partite correnti (in % del PIL) I 100 
Flusso netto degli investimenti diretti esteri (in milioni di USD) I 
Riserve ufficiali in divise (fine periodo) | 356 
in milioni di USD 1 0,5 
in mesi di importazioni di beni e servizi I 
Debito esterno 
Debito estemo 
(in valute convertibili, in miliardi di USD, fine periodo) 
Medio e lungo termine (superiore a 1 anno) 
Medio termine (inferiore a 1 anno) 
Servizio del debito convertibile (in milioni di USD) 
Capitale 
Interesse 
Debito estemo/I'IL (%) 
Debito estemo/csportazioni di beni e servizi (•/») 
Servizio del debito/esportazioni di beni e servizi (%) 
Arretrati (sia su interessi che su capitale, in milioni di USD) 
Accordi di riduzione e ristrutturazione del debito 
Accordi FMI 
Tipo/n 
(Data) 
On track/off track 
(Data) 
Indicatori dell'affidabilità di credito percepita sul mercato 
Valutazione in divise a lungo termine di Moody (fine periodo) (1 ) 
Valutazione in divisa a lungo termine di S&P (fine periodo) 
Servizi del rischio paese EIU (2) 
Punteggio (fine periodo) 
Valutazione (fine periodo) 
Euromoney 
Posizione nella classifica (3) 
(numero di paesi) 
investitore istituzionale (1 ) 
Posizione nella classifica (3) 
(numero di paesi) 
Valutazione del credito (4) 2,8 
2,1 
0,4 
271 
167 
104 
25,7 
31,2 
3,3 
Mo 
No 
SBA 
(4/92-4/93) 
on-track but 
expired with 
dissolution 
ofCSFR 
Bal 
Not rated 
Not rated 
Not rated 
58 
(169) 
Mai - Sep 
37 39 
(1191(125) 
47.1 46.1 1993 
-4,1 
-8,6 
14,4 
25,1 
33,2 
n.a. 
-1,8 
-7,6 
7568 
-5,4 
134 
395 
0,6 
3,4 
n.a. 
n.a. 
674 
490 
184 
30,8 
44,5 
8,9 
No 
No 
STF 
(7/93- ) 
On-track 
Not rated 
Not rated 
Not rated 
Not rated 
Mar Sep 
56 63 
(169) (170) 
Mar - Sep 
57 57 
(127)033) 
31 306 1994 
4,8 
7,0 
14,6 
11,7 
31,3 
n.a. 
2,4 
-2,7 
8983 
6,0 
184 
1725 
0,4 
3,9 
n.a. 
n.a 
791 
n.a. 
n.a 
31,1 
43,4 
8,8 
No 
No 
STF 
( - 7/94) 
SBA 
(7/94-3/96) 
On-back (6) 
Baa3 (May) 
BB+(Apr) 
50 (Aug) 
C(Aug) 
Mar Sep 
64 66 
(167) (167) 
Mar Sep 
59 59 
(135) (135) 
31.6 33.1 
(1 ) Per 1992, valutazione o posizione nella classifica assegnata a ex RFCS. 
(2) I paesi sono valutati da A a E ed ottengono un punteggio fra I e 100, dove E e l IX) rappresentano 
(3) Quanto più elevato è il punteggio nella classifica, tanto più bassa è l'affidabilità di credito del paese. 
(4) I paesi sono valutati secondo una scala da 0 a 100, cifra che rappresenta la possibilità minima di inadempienza. Un determinato paese può migliorare la 
propria valutazione e ciò nonostante scendere verso il basso della classifica se la valutazione globale media di tutti i paesi registra un miglioraménto. 
(5) Al netto dei trasferimenti fiscali dai territori cechi, stimati a circa il 7% del PIL slovacco. 
(6) La revisione a medio termine del programma, che è iniziata nel febbraio 1995, non è ancora stata completata. 
n.a. - n.d. 
No -• Non 
Not rated = non coté 
On-track but expired with dissolution ofCSFR = On-track ma scaduto con dissoluzione RFCS 
_}3-
Il-F-3 Indicatore rischio paese 1 
intimo aggiornamento: 1 
23/06/95 Paese: Ucraina I 
Tasso di crescita reale del PIL (variazioni %) 
Produzione industriale (variazioni %) 
'('asso di disoccupazione (fine periodo) 
Tasso di inflazione (dic./dic.) 
Cambio (Krb pei USD) (fine periodo) 
- Asta interbancaria 
-Liquidità 
Cambio effettivo nominale (variazione Q4/Q4 ) deprezzamento 
Cambio effettivo reale (variazione Q4/Q4) = deprezzamento 
Bilancio dello Stato (in % del PIL) 
Bilancia,dei pagamenti 
Esportazioni di beni e servizi (in miliardi di USD) 
Bilancia delle partite correnti (esclusi trasferimenti) (in % del PH.) 
Flusso netto degli investimenti diretti esteri (in miliardi di USD) 
Riserve ufficiali in cambio lorde (line periodo) 
in milioni di USD 
in mesi di importazioni di beni e servizi 
Debito esterno 
Debito esterno 
(in valute convertibili, in miliardi di USD, fine periodo) 
Medio e lungo termine (superiore a 1 anno) 
Medio termine (inferiore a 1 anno) 
Servizio del debito convertibile versato (in milioni di USD) 
Capitale 
Interesse 
Debito estemo/PIL (%) 
Debito estemo/esportazioni di beni e servizi (%) 
Servizio del debito/esportazioni di beni e servizi (° ó) 
Arretrati (sia su interessi che su capitale, in milioni di USD) 
Accordi di riduzione e ristrutturazione del debito 
Accordi FMI 
Tipo/n 
(Data) 
On track/off track 
(Data) 
Indicatori dell'affidabilità di credito percepita sul mercato 
Valutazione in divise a lungo termine di Moody (fine periodo) 
Valutazione in divisa a lungo termine di S&P (fine periodo) 
Servizi del rischio paese EIU (2) 
Punteggio (fine periodo) 
Valutazione (fine periodo) 
Huromoney 
Posizione nella classifica (3) 
(numero di paesi) 
Investitore istituzionale 
Posi/ione nella classifica (3) 
(ninnerò di paesi) 
Valutazione del credito (4) 1992 
-17,0 
-6,5 
II 
2000 
638 
749 
n.a 
n.a. 
-30,4 
15,9 
-3,5 
n. a 
3,5 
n.a. 
n.a. 
14 
n.a 
ila 
17,2 
22,0 
0,1 
264 
Not rated 
Not rated 
100 
E 
122 
(169) 
Mar Sep 
- 79 
-- 026) 1993 
-17,1 
-8,5 
0,3 
10155 
12610 
25(X)0 
n.a. 
n.a. 
-10,1 
14,4 
-5,9 
0,2 
193 
0,2 
4,1 
n a 
n a 
202 
n a 
u 
12,1 
28,5 
1,3 
548 
-
Not rated 
Not rated 
100 
E 
Mar Sep 
142 146 
(169)(170) 
Mar Sep 
05 96 
0 27)0 33) 
18.2 18.2 1994 
23,0 
-35,6 
0,3 
401 
108196 
128000 
n.a. 
il a. 
-8,6 
14,8 
-6,0 
0,09 
646 
0,6 
7,1 
il a 
n.a 
1 794 
n a 
li il 
29 2 
48,0 
12,4 
2722 
rescheduling of 
debt owed to 
Turkmenistan 
STF(l) 
26 Oct. 94 
(Jn track 
Not rated 
Not rated 
100 (Aug) 
E (Aug) 
Mar Sep 
149 147 
(167)067) 
Mar Sep 
111 113 
0 35)0 35) 
15.1 14 5 
(1 ) Nell'aprile 1995 completato da un accordo stand-by. 
(2) I paesi sono valutati da A a E ed ottengono un punteggio fra 1 e 100, dove E e 100 rappresentano il rischio massimo. 
(3) Quanto più elevato è d punteggio nella classifica, tanto più bassa è l'affidabilità di credito del paese. 
(4) I paesi sono valutati secondo una scala da 0 a 100, cifra che rappresenta la possibilità minima di inadempienza. Un determinato paese può migliorare 1 
propria valutazione e ciò nonostante scendere verso il basso della classifica se la valutazione globale media di tutti i paesi registra un miglioramento 
il ii nd 
No Non 
Not rated = non coté 
rescheduling of debt owed to Turkmenistan = Ristrutturazione del debito verso il Turkmenistan. 
-9«f-
TABELLA 1 
IMPORTO IN CAPITALE DELLE GARANZIE SULLE OPERAZIONI AUTORIZZATE 
(in milioni di ECU) 
Operazioni 
STATI MEMBRI 
A. Bilancia dei pagamenti 
1. Grecia I 
2. Grecia II 
3. Italia 
B. Altri 
4. Euratom 
5. NSC e NSC terremoti 
6. BEI Mediterraneo 
Spagna, Grecia, Portogallo 
TOTALE STATI MEMBRI 
PAESI TERZI 
A. Assistenza finanziaria 
1. Ungheria 
2. Repubblica ceca 
3. Repubblica slovacca 
4. Bulgaria 
5. Romania 
6. Algeria 
7. Israele 
8. Stati baltici 
9. Moldavia 
10. Ucraina 
11. Bielorussia 
12. Ex URSS 
B. Altri 
13. BEI Mediterraneo 
14. BEI PECO I 
15. BEI PECO II 
16. BEI PVS-ALA 
17 Sud Africa 
18. Garanzia CSI 
TOTALE PAESI TERZI 
TOTALE GENERALE Importi 
massimi 
autorizzati 
14000 
1750 
2200 
8000 
4000 
6830 
1500 
26330 
1050 
250 
255 
400 
580 
600 
160 
220 
45 
85 
75 
1250 
6282 
1700 
3000 
750 
300 
500 
17502 
43832 Importi in 
capitale al 
31.12.94 
1000 
4022 
779 
1570 
473 
7843 
790 
250 
125 
360 
455 
400 
160 
110 
25 
810 
1688 
572 
2 
46 
133 
5925 
13769 Importi in 
capitale al 
30.06.95 
1000 
4071 
741 
1289 
439 
7540 
440 
250 
125 
360 
455 
400 
160 
110 
25 
702 
1756 
658 
24 
107 
0 
5572 
13111 Residuo da 
versare al 
30.06.95 
0 
1200 
4000 
0 
0 
0 
5200 
260 
0 
130 
40 
125 
200 
0 
110 
20 
85 
75 
233 
3645 
1035 
2976 
643 
300 
9877 
15077 
1) Non è previsto alcun esborso 
2) La terza e quarta tranche non sono state ancora versate al 30.06.95. A tutf oggi il governo italiano 
non ha sollecitato questi versamenti 
ALLEGATO TABELLA 1 
SITUAZIONE DELLE OPERAZIONI BEI AL 30.06.95 
Operazioni 
BEI Mediterraneo 
Spagna, Grecia, Portogallo 
Paesi terzi BEI Mediterraneo 
PECOI 
PECO II 
PVS-ALA Linea di prestiti 
autorizzati 
1500 
6282 
1700 
3000 
750 Crediti aperti 
- annullamenti 
1465 
4287 
1647 
1051 
344 Importo iniziale 
versato 
1612 
2637 
665 
24 
107 Capitale al 
30.06.95 
439 
1756 
658 
24 
107 
Nota: Il fatto che l'importo iniziale versato superi talvolta l'importo dei prestiti autorizzato deriva dalle 
variazioni del cambio dell'ecu fra la data della firma dei contratti e il 30.06.95. 
"/•-
TABELLA 2 
RISCHI MASSIMI ANNUALI PER IL BILANCIO COMUNITARIO 
(Stima in milioni di ECU basata sulle operazioni oggetto di esborso al 30.06.1995) 
STATI MEMBRI 
CAPITALE 
A. Bilancia dei pagamenti 
1. Grecia 
2. Italia 
B. Prestiti strutturali 
3. Euratom 
4. NSC e NSC terremoti 
5. BEI Med. vecchi Prot. 
Spagna. Grecia. Portogallo 
Totale parziale capitale 
INTERESSI 
A. Bilancia dei pagamenti 
1. Grecia 
2. Italia 
B. Prestiti strutturali 
3. Euratom 
4. NSC e NSC terremoti 
5. BEI Med. vecchi Prot. 
Spagna. Grecia. Portogallo 
Totale parziale interessi 
TOTALE STATI MEMBRI 
PAESI TERZI 
CAPITALE 
A. Assistenza finanziaria 
6. Ungheria 
7. Repubblica ceca 
8. Repubblica slovacca 
9. Bulgaria 
10. Romania 
11. Israele 
12. Algeria 
13. Ex URSS 
14. Stati baltici 
15. Moldavia 
B. Garanzie 
16. BEI Mediterraneo 
17. BEI PECO I e II 
18. BEI PVS-ALA 
19.Aiuto Russia gar. 500 m. 
Totale parziale capitale 
INTERESSI 
A. Assistenza finanziaria 
6. Ungheria 
7. Repubblica ceca 
8. Repubblica slovacca 
9. Bulgaria 
10. Romania 
11. Israele 
12. Algeria 
13. Ex URSS 
14. Stati baltici 
15. Moldavia 
B. Garanzie 
16. BEI Mediterraneo 
17. BEI PECO I e II 
18. BEI PVS-ALA 
19. Aiuto Russia gar. 500 m. 
Totale parziale interessi 
TOTALE PAESI TERZI 
TOTALE GENERALE 
(di cui Europa orientale) 
(di cui altri paesi terzi) 1995 
47 
458 
81 
587 
95 
254 
62 
133 
41 
586 
1173 
350 
556 
139 
14 
133 
1192 
79 
25 
13 
36 
46 
16 
40 
112 
11 
3 
120 
39 
3 
9 
552 
1744 
2916 
1426 
318 1996 
500 
500 
154 
305 
76 
1535 
95 
257 
57 
96 
34 
539 
2073 
260 
205 
137 
27 
628 
44 
25 
13 
36 
46 
16 
40 
15 
11 
3 
118 
47 
3 
417 
1045 
3119 
731 
314 1997 
440 
545 
75 
1060 
48 
216 
41 
70 
27 
403 
1463 
80 
127 
63 
140 
160 
250 
161 
143 
36 
11 
1171 
18 
25 
13 
36 
46 
16 
40 
9 
11 
3 
108 
45 
3 
373 
1543 
3006 
812 
732 1998 
500 
1012 
93 
90 
59 
1754 
48 
216 
10 
21 
21 
316 
2070 
100 
123 
62 
150 
185 
157 
50 
14 
841 
10 
13 
6 
22 
46 
15 
11 
3 
97 
42 
3 
268 
1110 
3180 
823 
287 1999 
16 
42 
52 
110 
161 
3 
13 
15 
192 
303 
190 
158 
63 
14 
426 
7 
27 
15 
11 
3 
86 
38 
3 
190 
616 
918 
339 
277 2000 
2559 
13 
42 
46 
2659 
161 
1 
10 
11 
184 
2843 
80 
110 
5 
148 
63 
15 
420 
7 
8 
15 
11 
3 
75 
34 
3 
155 
575 
3418 
320 
256 2001 
71 
21 
92 
7 
7 
14 
106 
70 
150 
5 
136 
63 
15 
439 
7 
10 
2 
65 
29 
2 
116 
555 
661 
177 
378 2002 
23 
23 
2 
6 
7 
30 
5 
128 
63 
15 
211 
2 
55 
25 
2 
83 
294 
324 
94 
200 TOTAL 
1000 
4071 
763 
1554 
432 
7820 
285 
1266 
175 
352 
163 
2240 
10060 
790 
250 
125 
360 
455 
160 
400 
922 
110 
15 
1146 
379 
84 
133 
5329 
151 
88 
45 
151 
219 
48 
175 
136 
66 
25 
724 
300 
23 
9 
2159 
7488 
17549 
4727 
2761 
-76-
TABELLA 3 
RISCHI MASSIMI ANNUALI TEORICI PER IL BILANCIO COMUNITARIO 
(Stima in milioni < 
STATI MEMBRI 
CAPITALE 
A Bilancia dei pagamenti 
1. Grecia 
2 Italia 
B. Prestiti strutturali 
3. Euratom e NSC 
4. BEI Spagna. Grecia. Portogallo 
Totale parziale capitale 
INTERESSI 
A Bilancia dei pagamenti 
1. Grecia 
2. Italia 
B. Prestiti strutturali 
3. Euratom e NSC 
4. BEI Spagna. Grecia. Portogallo 
Totale parziale interessi 
TOTALE STATI MEMBRI 
PAESI TERZI 
CAPITALE 
A Assistenza finanziaria 
5. Ungheria 
6. Repubblica ceca 
7. Repubblica slovacca 
8. Bulgaria 
9. Romania 
10. Israele 
11. Algeria 
12. Ex URSS 
13. Stati baltici 
14. Moldavia 
15. Ucraina 
16. Bielorussia 
17. Euratom PECO 
B. Garanzie 
18. BEI Mediterraneo 
19. BEI PECO I e II 
20. BEI PVS-ALA 
21. Sud Africa 
22. Aiuto Russia gar. 500 m. 
Totale parziale capitale 
INTERESSI 
A Assistenza finanziaria 
5. Ungheria 
6. Repubblica ceca 
7. Repubblica slovacca 
8. Bulgaria 
9. Romania 
10. Israele 
11. Algeria 
12. Ex URSS 
13. Stati baltici 
14. Moldavia 
15. Ucraina 
16. 
17. Euratom PECO 
B. Garanzie 
18. BEI Mediterraneo 
19. BEI PECO 1 e II 
20. BEI PVS-ALA 
21. 
22. Aiuto Russia gar. 500 m. 
Totale parziale interessi 
TOTALE PAESI TERZI 
TOTALE GENERALE 
(di cui Europa orientale) 
(di cui altri paesi terzi) li ECU basa 
1995 
505 
81 
587 
95 
383 
196 
41 
715 
1302 
350 
556 
139 
14 
133 
1192 
92 
25 
16 
40 
52 
16 
50 
127 
17 
4 
7 
2 
10 
153 
85 
5 
1 
9 
709 
1901 
3203 
1537 
364 ta sulle oper 
1996 
500 
500 
459 
76 
1535 
95 
595 
153 
34 
877 
2411 
260 
205 
137 
27 
629 
70 
25 
22 
44 
58 
16 
60 
24 
22 
5 
24 
8 
30 
230 
172 
17 
4 
830 
1459 
3870 
995 
464 azioni oggei 
1997 
985 
75 
1060 
48 
638 
112 
27 
824 
1884 
80 
127 
63 
140 
160 
250 
161 
143 
36 
11 
1171 
44 
25 
26 
44 
58 
16 
60 
18 
22 
5 
29 
8 
50 
331 
284 
35 
11 
1064 
2235 
4119 
1218 
1017 to di estorse 
1998 
500 
1012 
183 
59 
1754 
48 
638 
31 
21 
737 
2492 
100 
123 
62 
150 
185 
210 
112 
22 
1 
965 
36 
12 
20 
30 
58 
35 
22 
5 
29 
8 
70 
416 
369 
50 
20 
1178 
2143 
4635 
1389 
754 >. decise e p 
1999 
59 
52 
110 
553 
16 
15 
584 
694 
190 
292 
210 
35 
6 
733 
26 
14 
15 
40 
35 
22 
5 
29 
8 
88 
458 
399 
58 
23 
1218 
1951 
2645 
1044 
907 roposte dalli 
2000 
2559 
55 
46 
2659 
553 
11 
11 
575 
3235 
80 
110 
5 
10 
386 
315 
52 
13 
971 
26 
13 
15 
21 
35 
22 
5 
29 
8 
101 
461 
389 
58 
29 
1210 
2181 
5416 
1147 
1034 Ì Commissic 
2001 
2000 
71 
21 
2092 
340 
7 
7 
354 
2446 
70 
150 
9 
37 
8 
23 
439 
366 
62 
21 
1185 
26 
13 
15 
13 
35 
11 
4 
29 
8 
106 
440 
354 
53 
28 
1134 
2318 
4764 
1090 
1228 ne) 
2002 
2000 
23 
2023 
170 
2 
6 
177 
2200 
260 
65 
80 
125 
200 
110 
9 
57 
15 
40 
477 
397 
69 
25 
1929 
13 
8 
13 
20 
11 
3 
25 
7 
102 
408 
316 
48 
26 
999 
2928 
5128 
1655 
1273 TOTAL 
1000 
8071 
2317 
432 
11820 
285 
3869 
527 
163 
4843 
16663 
1050 
250 
190 
440 
580 
160 
600 
922 
220 
23 
94 
23 
73 
2223 
1477 
251 
66 
133 
8775 
320 
87 
136 
211 
311 
48 
330 
169 
149 
33 
198 
54 
557 
2897 
2368 
324 
142 
9 
8342 
17116 
33779 
10075 
7041 
-77 
NOTE ESPLICATIVE 
Le tabelle intendono fornire una presentazione schematica dei rimborsi annui a titolo del 
capitale e degli interessi relativi ai prestiti attivi e passivi che comportano un rischio per il 
bilancio comunitario. Tali cifre rappresentano il rischio massimo possibile di queste operazioni 
per la Comunità; non devono essere interpretate nel senso che dovrà esserci necessariamente 
un intervento del bilancio per i suddetti importi e, per la tabella 3, non è sicuro che tutte le 
operazioni descritte saranno effettivamente oggetto di esborso. Non sono stati considerati né 
gli interessi di mora né le eventuali spese accessorie, quali ad esempio il ricorso ad un 
avvocato. 
I. NATURA DELLE OPERAZIONI E MODALITÀ DI PAGAMENTO DELLA 
GARANZIA DEL BILANCIO 
A. Natura delle operazioni interessate 
I rischi di esborso a carico del bilancio comunitario sono connessi a due tipi di 
operazioni: 
assunzione ed erogazione di prestiti 
garanzie fornite a terzi. 
a) le assunzioni ed erogazioni di prestiti 
In questo caso la Comunità assume un prestito sul mercato finanziario per 
riversare il prodotto di detto prestito, alle stesse condizioni di tasso e durata, a 
Stati membri (bilancia dei pagamenti), a paesi terzi (assistenza finanziaria a 
medio termine) o a imprese (NSC, Euratom). 
Il rimborso dei prestiti erogati deve coprire le scadenze dei prestiti emessi dalla 
Comunità. In caso di ritardo nel pagamento del beneficiario, la Commissione 
deve rimborsare il prestito alla data prevista facendo ricorso alle proprie risorse 
b) le garanzie fornite a terzi. 
Nel caso delle garanzie, la Comunità è garante dei prestiti concessi da un 
istituto finanziario (BEI o banche commerciali nel caso dell'ex-URSS). Quando 
la BEI constata che il beneficiario di un prestito garantito non paga alla 
scadenza prevista, essa chiede alla Comunità, in conformità ai contratti di 
garanzia, di pagare le somme dovute dal debitore inadempiente. Il pagamento 
della cauzione è dovuto entro tre mesi dalla ricezione della domanda effettuata 
dalla BEI. La BEI gestisce il prestito con la diligenza che deve esercitare in 
conformità agli usi bancari ed è tenuta a richiedere i pagamenti dovuti dopo 
l'intervento della cauzione. 
78-
B. MODALITÀ DI MOBILIZZAZIONE DEGLI STRUMENTI DI 
PAGAMENTO DELLA GARANZIA 
La mobilizzazione degli strumenti necessari al pagamento della garanzia di bilancio 
in caso di ritardo nel pagamento da parte di un beneficiario di un prestito concesso o 
garantito dalla Comunità avviene come segue: 
a) per le assunzioni o erogazioni di prestiti 
1) attraverso il ricorso provvisorio alla tesoreria a norma dell'articolo 12 del 
regolamento finanziario. Questo strumento è utilizzato per consentire alla 
Comunità di versare immediatamente alla data prevista per il rimborso del 
prestito in caso di ritardo nel pagamento da parte del beneficiario; 
2) se il ritardo nel pagamento sussiste ancora tre mesi dopo la scadenza, la 
Commissione ricorre al Fondo di garanzia per far fronte all'inadempienza 
constatata. Il ricorso ha per oggetto in questo caso il rimborso della tesoreria 
della Commissione; 
3) attraverso l'attuazione della procedura di storno che consente di dotare la linea 
di bilancio di garanzia degli stanziamenti necessari al pagamento 
dell'inadempienza constatata. Questo è strumento utilizzato quando le 
disponibilità del Fondo di garanzia non sono sufficienti e presuppone la 
autorizzazione preliminare dell'Autorità di bilancio; 
4) attraverso il riutilizzo degli importi recuperati in precedenza presso debitori 
inadempienti per i quali è intervenuto in garanzia il bilancio della Comunità. 
Questo strumento permette in pratica un pagamento a breve termine, a 
condizione che siano disponibili i crediti ricuperati; 
b) per le garanzie della Comunità ai prestiti su risorse proprie della BEI 
Dopo l'entrata in vigore del regolamento che istituisce un Fondo di garanzia 
relativo alle azioni esterne, le disposizioni della convenzione fra la Comunità e 
la BEI concernenti la gestione del Fondo prevedono che, sulla base del ricorso 
in garanzia della BEI in caso di inadempienza, la Commissione autorizza la 
Banca a prelevare entro tre mesi gli importi corrispondenti alle inadempienze 
sul conto del Fondo di garanzia. 
In caso di insufficienza del Fondo, si applicano le modalità di intervento e 
garanzia previste per le assunzioni ed erogazioni di prestiti. 
-79 
H. IPOTESI DI CALCOLO 
Alcuni degli importi indicati sono il risultato di stime effettuate come precisato qui sotto. 
Normalmente, per i prestiti in divise diverse dall'eoi, viene ipotizzata la stabilità dei tassi 
di cambio, dal 30 giugno 1995 in poi. Occorre tuttavia osservare che le operazioni di 
assunzione ed erogazione di prestiti non devono comportare rischi di cambio per la 
Comunità. Salvo indicazione contraria, il tasso d'interesse medio è stimato al 10%, 
anche se può risultare un po' elevato per i prestiti accordati dalla BEI nel quadro dei 
protocolli, che prevedono spesso un tasso agevolato. 
A. PAESI MEMBRI 
1. Grecia: Il prestito autorizzato di sostegno alla bilancia dei pagamenti ammonta a 
2 200 milioni di ECU. Su tale importo sono stati versati 1 000 milioni di ECU in due 
quote di 500 milioni di ECU ciascuno che verranno rimborsate rispettivamente nel 
1996 e 1998. Per quanto riguarda i 1 200 milioni di ECU che rimangono da versare 
è stata adottata l'ipotesi che non vi saranno esborsi nei prossimi anni. 
2. Italia: La decisione del Consiglio del 18 gennaio 1993 ha concesso un prestito a 
sostegno della bilancia dei pagamenti dell'Italia per 8 miliardi di ECU. Il prestito 
viene messo a disposizione in quattro quote di due miliardi di ECU ciascuna e, con 
l'eccezione della prima quota, è subordinato al raggiungimento degli obiettivi fissati 
in materia di debito pubblico e disavanzo dell'Italia. 
Le prime due quote sono state messe a disposizione nel 1993. Per il futuro, la 
decisione del Consiglio dichiara che la terza rata potrebbe essere messa a 
disposizione a partire dal 1° febbraio 1995 (ma il Governo italiano non l'ha ancora 
chiesta). La quarta quota non potrà essere disponibile prima del 1° febbraio 1996. 
Se il Governo italiano decide di chiedere la messa a disposizione della terza e della 
quarta rata e se le condizioni richieste sono soddisfatte, verranno versati 2 miliardi 
di ECU rispettivamente nel 1995 e 1996 alla Repubblica italiana. 
3. BEI Mediterraneo vecchi protocolli: Spagna. Grecia. Portogallo: Si tratta di 
garanzie concesse dalla Comunità per le operazioni della BEI in questi paesi prima 
della loro adesione. Gli importi sono ora definitivi in quanto tutti i prestiti 
autorizzati sono stati versati. 
B. PAESI TERZI 
A. Assistenza finanziaria 
1 Ungheria I: Gli importi delle prime due quote sono noti e definitivi. Il 
versamento a titolo della terza rata dell'assistenza macro-finanziaria decisa 
nel 1990 potrebbe avvenire nel corso del secondo semestre del 1995. La prima 
quota è stata totalmente rimborsata, dall'Ungheria, il 20 aprile 1995. 
80-
2. Ungheria II: È stato concesso un importo di 180 milioni di ECU, totalmente 
versato. 
3. Repubbliche ceca e slovacca: E stato concesso un importo di 375 milioni 
di ECU con una durata massima di sette anni (bullet), in due quote, la prima di 
185 milioni di ECU, la seconda di 190 milioni per una durata di 6 anni. 
È stato concesso alla Slovacchia un importo di 130 milioni di ECU, con una 
durata massima di 7 anni (bullet) in due quote. È stata adottata l'ipotesi di un 
versamento di 130 milioni di ECU nel 1995. Al 30 giugno 1995 non era ancora 
stata versata alcuna quota. 
4. Bulgaria I: È stato concesso un importo di 290 milioni di ECU con una durata 
massima di sette anni (bullet), in due quote, la prima delle quali è di 150 milioni 
di ECU per una durata di 7 anni, la seconda di 140 milioni per una durata di 5 
anni. 
5. Bulgaria II: È stata concessa alla Bulgaria un'assistenza finanziaria decisa nel 
1992 di 110 milioni di ECU, di una durata massima di sette anni, in due quote. 
Il 7 dicembre 1994 è stata versata una prima quota di 70 milioni di ECU. Il 
versamento della seconda quota potrebbe intervenire nel 1995. 
6. Romania I: Importo stimato di 375 milioni di ECU con una durata massima di 
sette anni (bullet) in due quote, la prima delle quali, di 190 milioni di ECU, è 
stata versata nel 1992 con una durata di sette anni, mentre la seconda è stata 
versata nel 1992 con una durata di sei anni. 
7. Romania II: La nuova operazione di 80 milioni di ECU, della durata massima di 
7 anni, è stata versata nel 1993. 
8. Romania III: Si tratta di un prestito di 125 milioni di ECU per una durata di 7 
anni che sarà versata in due quote. Al 30 giugno 1995 non era stata versata 
alcuna quota. È stata adottata l'ipotesi di un versamento di 55 e 70 milioni di 
ECU. 
9. Moldavia: Si tratta di un prestito di 45 milioni di ECU per una durata di 10 anni 
che sarà versato in due quote. La prima quota di un importo di 25 milioni 
di ECU è stata versata il 7 dicembre 1994. La seconda quota di 20 milioni 
di ECU potrebbe essere versata alla Moldavia nel corso del secondo 
semestre 1995. 
10. Ucraina: Si tratta di un prestito di 85 milioni di ECU da versare in una sola 
quota di una durata massima di dieci anni. Al 30 giugno 1995 il prestito non era 
stato ancora versato all'Ucraina. 
11. Stati baltici: Si tratta di un prestito di 220 milioni di ECU, la cui prima quota di 
110 milioni di ECU è stata versata nel 1993. La seconda quota dovrebbe essere 
-81 
versata nel 1995. Le due quote sarebbero quindi rimborsabili rispettivamente 
nel 2000 e 2002. 
12. Algeria I: Importo concesso di 400 milioni di ECU in due quote di 250 e 
150 milioni di ECU, la prima delle quali è stata versata nel dicembre 1991 con 
una durata di sei anni. La seconda quota del prestito di 400 milioni di ECU è 
stata versata all'Algeria il 17 agosto 1994. 
13. Algeria II: È stato concesso un importo di 200 milioni di ECU in due quote con 
una durata massima di sette anni (bullet). È stata adottata l'ipotesi di un 
versamento di 200 milioni di ECU nel 1995. Al 30 giugno 1995 non era stata 
versata alcuna quota. 
14. Israele: Si tratta di un prestito di 160 milioni di ECU, già totalmente versato e 
rimborsabile nel 1997. 
B. GARANZIE 
1. BEI 
Le cifre servite al calcolo delle ipotesi adottate per l'elaborazione della tabella 3 
per i prestiti della BEI ai paesi terzi sulle sue risorse proprie provengono dalla 
BEI. 
Ai prestiti non versati è stata applicata l'ipotesi di un esborso medio pari al 10 % 
dei prestiti nell'anno della firma e del 30 % all'anno nei tre anni successivi. 
La durata media dei prestiti è stata stimata a quindici anni con una franchigia di 
tre anni. 
2. Aiuto alimentare ex-URSS 
a) Garanzia 
Si tratta di una garanzia per un prestito bancario di 500 milioni di ECU a 
rischio totale per il bilancio della durata di tre anni e mezzo, con tre 
rimborsi a intervalli di undici mesi a decorrere dal ventesimo mese. Il 
credito è stato utilizzato in ragione di 375 milioni del capitale. 
b) Prestiti attivi e passivi 
Operazione di 1 250 milioni di ECU con una durata massima di tre anni. 
Il prestito è ripartito fra le diverse Repubbliche dell'ex-URSS. Per i prestiti 
di importo unitario inferiore a 100 milioni di ECU, il rimborso avviene in 
un'unica soluzione tre anni dopo l'apertura del periodo di prelievo. Per i 
prestiti unitari di importo superiore a 100 milioni di ECU il rimborso 
82 
avverrà in due volte, rispettivamente due anni e tre anni dopo l'apertura del 
periodo di prelievo. 
A seconda del tipo di contratto, vi sono due periodi di prelievo: uno aperto 
il 20 agosto e l'altro il 15 gennaio. 
Il saldo che resta da utilizzare al 30 giugno 1995 è di 233 milioni di ECU. 
3. EURATOM Paesi dell'Europa centrale ed orientale 
Il versamento dei 1 100 milioni di ECU è previsto in 200 milioni di ECU nel 
1995, 200 milioni di ECU in ciascuno dei 3 anni successivi e 150 milioni 
nel 1999 e 2000. 
La durata media dei prestiti è di 20 anni con una franchigia di 5 anni. 
83 
ALLEGATO 
DEFINIZIONE DEI DATI NUMERICI UTILIZZATI NELLA RELAZIONE 
A. MASSIMALE AUTORIZZATO DEI PRESTITI 
Si tratta della somma degli importi massimi in capitale autorizzati (massimali) per ogni 
operazione decisa dal Consiglio (cfr. tabella 1). 
Per rapportare questa cifra al rischio eventualmente a carico del bilancio occorre in 
realtà tenere conto anche dei seguenti fattori che agiscono sul rischio: 
aumento del rischio: è opportuno aggiungere alla cifra massima dei prestiti 
autorizzati in capitale gli interessi relativi a questi prestiti, 
diminuzione del rischio: 
la limitazione della garanzia data alla BEI al 75% dei prestiti firmati nei paesi del 
Bacino mediterraneo; 
le operazioni già rimborsate nella misura in cui, tranne che per i prestiti "bilance di 
pagamenti", si tratta di importi massimi di prestiti concessi e non di importi da 
rimborsare autorizzati; 
le autorizzazioni non sono necessariamente utilizzate per intero. 
La ripartizione delle autorizzazioni è la seguente: 
Stati membri 
2 
Bilance dei pagamenti 14 000 
NSC 6 830 3 
Euratom 4 000 
BEI Spagna, Grecia, Portogallo 1 500 
Totale paesi membri 26 330 
2 Autorizzazione di importo da rimborsare: quando questa cifra è raggiunta, è possibile concedere prestiti 
entro il limite dei rimborsi delle operazioni precedenti. 
•7 
Di cui 1100 milioni di ECU che possono essere concessi nei paesi dell'Est e nella CSI 
84-
Paesi terzi 
Ungheria I 870 
Ungheria II 180 
Repubblica ceca 250 
Repubblica slovacca I 125 
Repubblica slovacca II 130 
Bulgaria I 290 
Bulgarian 110 
Romania I 375 
Romania II 80 
Romania III 125 
Israele 160 
Algeria I 400 
Algeria II 200 
Ex URSS I 408 
ex URSS II 1250 
Stati baltici 220 
Moldavia 45 
Ucraina 85 
Bielorussia 75 
BEI vecchi protocolli 3 032 
BEI (PECO I) 1 700 
BEI (PECO II) 3 000 
BEI nuovi protocolli 450 
BEI Cooperazione fin. orizz. 1 800 
Altri paesi terzi 750 
Sud Africa 300 
Totale paesi terzi 17 410 
Totale generale 43 740 
B. PRESTITI ATTIVI E PASSIVI DA RIMBORSARE 
Si tratta dell'ammontare a una data determinata del capitale non ancora rimborsato sulle 
operazioni oggetto di esborso (cfr. tabella 1). 
Rispetto all'aggregato precedente, l'importo da rimborsare non comprende i prestiti non 
ancora versati né la frazione già rimborsata dei prestiti versati. Si può dire che indica 
l'ammontare dei prestiti "vivi" a una data determinata. 
C. IMPORTO DEI RISCHI ANNUALI 
Si tratta della stima dell'importo delle scadenze in capitale e interessi per ciascun 
esercizio di bilancio. 
85-
Quest'importo è calcolato: 
o per i soli prestiti versati (tabella 2) e in questo caso il capitale da rimborsare 
corrisponde a quello che figura nell'importo da rimborsare; 
o per i prestiti versati, decisi e non ancora versati e quelli proposti dalla 
Commissione e non ancora decisi (tabella 3). In questo caso il capitale da 
rimborsare corrisponde a quello del massimale dei prestiti autorizzati al quale 
occorrerà eventualmente aggiungere gli importi delle operazioni proposte dalla 
Commissione e non ancora decise. 

u 
ISSN 0254-1505 
COM(95) 625 def. 
DOCUMENTI 
IT 01 
N. di catalogo : CB-CO-95-656-IT-C 
ISBN 92-77-97140-1 
Ufficio delle pubblicazioni ufficiali delle Comunità europee 
L-2985 Lussemburgo