del [xxxx] che modifica le direttive 2009/65/CE, 2013/36/UE e (UE) 2019/2034 per quanto concerne il trattamento del rischio di concentrazione nei confronti delle controparti centrali e il rischio di controparte per le operazioni con strumenti derivati compensate a livello centrale

RELAZIONE

1.CONTESTO DELLA PROPOSTA

•Motivi e obiettivi della proposta

La presente proposta rientra nel contesto dell'iniziativa volta a garantire che l'UE disponga di un ecosistema di compensazione centrale sicuro, solido e competitivo, promuovendo nel contempo l'Unione dei mercati dei capitali e rafforzando l'autonomia strategica aperta dell'UE. Controparti centrali (CCP) solide e sicure rafforzano la fiducia del sistema finanziario e sostengono in modo determinante la liquidità dei mercati chiave. Un ecosistema di compensazione centrale sicuro, solido e competitivo costituisce una condizione preliminare per la sua crescita ulteriore. L'ecosistema di compensazione centrale dell'UE dovrebbe consentire alle imprese dell'Unione di coprire i loro rischi in modo efficiente e sicuro, salvaguardando nel contempo la stabilità finanziaria in senso lato. In tal modo, la compensazione centrale sosterrà l'economia dell'UE. Un ecosistema competitivo ed efficiente di compensazione centrale dell'UE aumenterà le attività di compensazione, ma la compensazione comporta altresì rischi in quanto centralizza le operazioni presso poche CCP di rilevanza sistemica dal punto di vista finanziario. Di conseguenza tali rischi devono essere gestiti in modo adeguato dalle CCP e queste ultime devono continuare a essere oggetto di una vigilanza approfondita a livello sia nazionale che UE.

Inoltre dal 2017 sono state ripetutamente espresse preoccupazioni in merito ai rischi in corso per la stabilità finanziaria dell'UE derivanti dall'eccessiva concentrazione della compensazione presso alcune CCP di paesi terzi, in particolare in uno scenario di stress. Possono verificarsi eventi a rischio elevato e l'UE deve essere pronta ad affrontarli. Sebbene le CCP dell'UE si siano generalmente dimostrate resilienti nel corso di tutti questi sviluppi, l'esperienza ha dimostrato che l'ecosistema di compensazione centrale dell'UE può essere rafforzato, a vantaggio della stabilità finanziaria. Tuttavia un'autonomia strategica aperta significa altresì che l'UE deve tutelarsi in relazione ai rischi per la stabilità finanziaria che possono sorgere quando i partecipanti al mercato dell'UE dipendono eccessivamente da soggetti di paesi terzi, in quanto ciò può essere fonte di vulnerabilità. Per superare tale situazione, l'iniziativa nella quale si colloca la presente proposta mira ad aumentare la liquidità presso le CCP dell'UE, a rafforzare la capacità di compensazione centrale dell'UE e a ridurre i rischi per la stabilità finanziaria dell'UE derivanti da esposizioni eccessive nei confronti di CCP di paesi terzi. Di conseguenza, tra l'altro, impone a tutti i partecipanti al mercato soggetti all'obbligo di compensazione di detenere conti attivi presso CCP dell'UE per la compensazione di almeno una determinata quota dei servizi che l'ESMA ha individuato essere di rilevanza sistemica significativa per la stabilità finanziaria dell'UE.

Sebbene la maggior parte delle misure legislative volte ad attuare tale pacchetto sia contenuta nella proposta di regolamento della Commissione che modifica il regolamento (UE) n. 648/2012 (EMIR), la cosiddetta revisione "EMIR 3", la presente proposta contiene modifiche della direttiva 2013/36/UE (direttiva sui requisiti patrimoniali o "CRD"), della direttiva (UE) 2019/2034 (direttiva sulle imprese di investimento) e della direttiva 2009/65/CE (direttiva sugli organismi d'investimento collettivo in valori mobiliari o "direttiva OICVM"), necessarie per garantire il conseguimento degli obiettivi della revisione EMIR 3 nonché per garantire la coerenza. Le due proposte dovrebbero pertanto essere lette congiuntamente.

•Coerenza con le disposizioni vigenti nel settore normativo interessato

L'iniziativa nel contesto della quale si colloca la presente proposta è collegata ed è coerente con altre politiche dell'UE e iniziative in corso che mirano a: i) promuovere l'Unione dei mercati dei capitali; ii) rafforzare l'autonomia strategica aperta dell'UE; e iii) migliorare l'efficienza e l'efficacia della vigilanza a livello UE. La presente proposta introduce modifiche limitate della CRD e della direttiva sulle imprese di investimento al fine di incoraggiare rispettivamente gli enti e le imprese di investimento, nonché le loro autorità competenti, ad affrontare sistematicamente qualsiasi rischio di concentrazione eccessivo che possa derivare dalle loro esposizioni nei confronti di CCP, in particolare di CCP di paesi terzi di rilevanza sistemica (CCP di classe 2) che offrono servizi che, secondo l'ESMA, rivestono una rilevanza sistemica significativa, rispecchiando il più ampio obiettivo politico di un'autonomia strategica aperta nei settori macroeconomico e finanziario, in particolare, a titolo esemplificativo ma non esaustivo, sviluppando ulteriormente le infrastrutture dei mercati finanziari dell'UE e aumentandone la resilienza. L'aumento della compensazione centrale presso CCP dell'UE contribuirà inoltre a rendere più efficienti gli accordi di post-negoziazione, che costituiscono gli elementi fondamentali di una solida Unione dei mercati dei capitali. La proposta modifica altresì la direttiva OICVM al fine di eliminare i limiti relativi ai rischi di controparte per tutte le operazioni con strumenti derivati compensate a livello centrale mediante una CCP autorizzata o riconosciuta a norma del regolamento (UE) n. 648/2012, creando in tal modo parità di condizioni tra gli strumenti derivati negoziati in borsa e quelli negoziati fuori borsa (OTC) e rispecchiando meglio la natura di riduzione dei rischi delle CCP nelle operazioni con strumenti derivati.

•Coerenza con le altre normative dell'Unione

La presente iniziativa dovrebbe essere inserita nel quadro dell'agenda più ampia della Commissione volta a rendere i mercati dell'UE più sicuri, solidi, efficienti e competitivi come dichiarato dalle iniziative relative all'Unione dei mercati dei capitali e all'autonomia strategica aperta. Meccanismi di post-negoziazione sicuri, efficienti e competitivi, in particolare la compensazione centrale, sono un elemento essenziale di mercati dei capitali solidi. Un mercato dei capitali pienamente funzionante e integrato consentirà all'economia dell'UE di crescere in modo sostenibile e di essere più competitiva, in linea con le priorità strategiche della Commissione per un'economia al servizio delle persone, volta a determinare le condizioni adatte per la creazione di posti di lavoro, per gli investimenti e per la crescita.

L'iniziativa in questione non ha impatti diretti e/o identificabili che arrechino un danno significativo o compromettano la coerenza con gli obiettivi di neutralità climatica e con gli obblighi derivanti dalla normativa europea sul clima.

2.BASE GIURIDICA, SUSSIDIARIETÀ E PROPORZIONALITÀ

•Base giuridica

La CRD, la direttiva sulle imprese di investimento e la direttiva OICVM stabiliscono il quadro normativo e di vigilanza rispettivamente per gli enti creditizi, le imprese di investimento e i fondi OICVM, che possono avvalersi dei servizi offerti da CCP dell'UE e di paesi terzi. La base giuridica di tali direttive era l'articolo 53, paragrafo 1, del trattato sul funzionamento dell'Unione europea (TFUE), in quanto miravano a coordinare le disposizioni in materia di accesso alle attività degli enti creditizi, delle imprese di investimento e degli OICVM nonché in materia di esercizio di tali attività. Considerando che la presente iniziativa propone ulteriori azioni strategiche per garantire il conseguimento di tali obiettivi, la relativa proposta legislativa sarebbe adottata sulla scorta della stessa base giuridica.

•Sussidiarietà (per la competenza non esclusiva)

La presente proposta è parte del pacchetto legislativo volto ad aumentare l'attrattiva delle CCP dell'UE facilitando la loro capacità di immettere sul mercato prodotti nuovi, riducendo i costi di conformità nonché rafforzando la vigilanza a livello UE delle CCP dell'UE. L'azione a livello UE affronterà altresì la dipendenza eccessiva dell'UE da CCP di paesi terzi di classe 2 al fine di ridurre i rischi per la stabilità finanziaria dell'UE. Un mercato dei servizi di compensazione centrale sicuro, solido, efficiente e competitivo contribuisce a mercati più profondi e liquidi nell'UE ed è essenziale per il buon funzionamento dell'Unione dei mercati dei capitali.

La presente proposta modifica in particolare la CRD e la direttiva sulle imprese di investimento al fine di incoraggiare rispettivamente gli enti e le imprese di investimento, nonché le loro autorità competenti, ad affrontare sistematicamente qualsiasi rischio di concentrazione eccessiva che possa derivare dalle loro esposizioni nei confronti delle CCP, in particolare delle CCP di classe 2, nonché di rispecchiare l'obiettivo strategico più ampio di realizzare un ecosistema di compensazione centrale più sicuro, solido e competitivo nell'UE. La proposta modifica altresì la direttiva OICVM al fine di eliminare i limiti relativi ai rischi di controparte per tutte le operazioni con strumenti derivati compensate a livello centrale mediante una CCP autorizzata o riconosciuta a norma del regolamento (UE) n. 648/2012, creando in tal modo parità di condizioni tra gli strumenti derivati negoziati in borsa e quelli OTC e rispecchiando meglio la natura di riduzione dei rischi delle CCP nelle operazioni con strumenti derivati.

Gli Stati membri e le autorità nazionali di vigilanza non possono affrontare da soli i rischi sistemici rappresentati da CCP fortemente integrate e interconnesse che operano a livello transfrontaliero al di là delle giurisdizioni nazionali. Né possono attenuare i rischi derivanti da prassi di vigilanza nazionali divergenti. Gli Stati membri non possono inoltre, da soli, incentivare la compensazione centrale nell'UE e affrontare le inefficienze del quadro di cooperazione tra le autorità nazionali di vigilanza e le autorità dell'UE. Di conseguenza, a motivo della portata delle azioni, tali obiettivi possono essere conseguiti meglio a livello UE, conformemente al principio di sussidiarietà sancito dall'articolo 5 del trattato sull'Unione europea.