ix -tt COMMISSIONE DELLE COMUNITÀ' EUROPEE 
Bruxelles, 08.01.1997 
COM(96) 695 def. 
RELAZIONE DELLA COMMISSIONE 
AL CONSIGLIO ED AL PARLAMENTO EUROPEO 
SULL'ATTIVITÀ D'ASSISTENZA MACROFINANZIARIA 
A FAVORE DI PAESI TERZI NEL 1995 

I. PANORAMICA 1 \r 
1. Introduzione 1 Yr~ 
2. L'assistenza macrofinanziaria nel 1995 2 
3. Andamento e tendenze dell'assistenza macrofinanziaria 3 
4. Condivisione degli oneri 5 
II. ALBANIA 25 
1. Introduzione 25 
2. Risultati macroeconomici 25 
3. Riforme strutturali 26 
4. Assistenza macrofinanziaria 29 
III. ALGERIA 30 
1. Introduzione 30 
2. Risultati macroeconomici 31 
3. Riforme strutturali 32 
4. Assistenza macrofinanziaria 33 
IV. PAESI BALTICI 35 
1. Introduzione 35 
2. Evoluzione economica recente 35 
Estonia 35 
Lettonia 36 
Lituania 38 
3. Assistenza macrofinanziaria 39 
V. BIELORUSSIA 41 
1. Introduzione 41 
2. Risultati macroeconomici 41 
3. Riforme strutturali 42 
4. Assistenza macrofinanziaria 43 
VI. BULGARIA 44 
1. Introduzione 45 
2. Risultati macroeconomici 45 
3. Riforme strutturali 46 
4. Assistenza macrofinanziaria 48 
VII. MOLDAVIA 49 
1. Introduzione 49 
2. Risultati macroeconomici 49 
3. Riforme strutturali 51 
4. Assistenza macrofinanziaria 52 
VIII. ROMANIA 53 
1. Introduzione 53 
2. Sviluppi macroeconomici 54 
3. Riforme strutturali 55 
4. Assistenza macrofinanziaria 56 
IX. REPUBBLICA SLOVACCA 57 
1. Introduzione 57 
2. Sviluppi macroeconomici 57 
3. Riforme strutturali 59 
4. Assistenza macrofinanziaria 60 
X. UCRAINA 62 
1. Introduzione 62 
2. Risultati macroeconomici 62 
3. Riforme strutturali 63 
4. Assistenza macrofinanziaria 64 
lfc-
I. PANORAMICA 
1. Introduzione 
Inizialmente concepita a fini di sostegno intracomunitario alla bilancia dei pagamenti, 
l'assistenza macrofinanziaria della Comunità è stata estesa a partire dal 1990 ad alcuni 
paesi terzi, prima soprattutto ai paesi dell'Europa centrale ed orientale, poi sempre più a 
quelli dell'ex Unione sovietica e del Mediterraneo, nell'intento di sostenerne le iniziative 
di riforma politica ed economica. Nell'avviare il processo di transizione verso l'economia 
di mercato i paesi già ad economia pianificata si sono trovati a fronteggiare problemi 
analoghi: i forti costi connessi ai primi passi del processo di riforma, gli ulteriori shock 
esterni (guerra del Golfo e collasso del sistema commerciale del Comecon), l'insufficienza 
dei fondi resi disponibili dalle istituzioni finanziarie internazionali (IFI), la quasi assenza 
di capitali provenienti dal settore privato. 
In questo contesto la Comunità europea ha deciso di concedere assistenza 
macrofinanziaria ai paesi in questione a complemento dei finanziamenti forniti dalle IFI. 
Si è parimenti deciso che, nell'ambito di processo di coordinamento dell'assistenza ai 
paesi dell'Europa centrale ed orientale (PECO) da parte dei 24 paesi più industrializzati 
(G-24), la Commissione avrebbe dovuto invitare gli altri donatori a concedere contributi 
analoghi al fine di sostenere i programmi economici che tali paesi stavano attuando di 
concerto con il FMI e la Banca mondiale. 
Nel 1990-1994 si sono svolte diverse operazioni di sostegno patrocinate dall'UE e dal G-
24, operazioni che hanno coperto la maggior parte dei paesi dell'Europa centrale ed 
orientale ammessi a beneficiare dell'assistenza del G-24 (tabelle 1 e 2). 
Al di fuori della regione dell'Europa centrale ed orientale, durante lo stesso periodo il 
Consiglio ha deciso di compiere varie altre operazioni di prestito. Nel luglio 1991, infatti, 
esso ha posto a disposizione d'Israele un prestito agevolato dell'importo di 160 Mio di 
ECU nell'ambito del sostegno comunitario ai paesi mediterranei per i quali la guerra del 
Golfo aveva avuto ripercussioni negative, e nel settembre dello stesso anno ha deciso di 
accordare all'Algeria un prestito a medio termine di 400 Mio di ECU per aiutare quel 
paese a portare a buon fine le riforme politiche ed economiche in corso'. Alla fine del 
1994, il Consiglio ha concesso un ulteriore prestito a favore dell'Algeria per un importo 
massimo di 200 Mio di ECU. 
Nel 1994 sono state inoltre decise operazioni a favore dei nuovi Stati indipendenti (NSI) 
fra cui prestiti per un importo massimo di 45 Mio di ECU a favore della Moldavia e di 
85 Mio di ECU a favore dell'Ucraina. 
Su iniziativa della Commissione europea, il G-24 ha stabilito di comune accordo una serie 
di principi con funzione di orientamento per l'attuazione dell'assistenza macrofinanziaria. 
Si veda la Relazione della Commissione al Consiglio e al Parlamento europeo sull'attuazione 
dell'assistenza finanziaria di tipo macro-economico a favore dei paesi terzi, doc. COM(94)229 del 
7 giugno 1994. 
Si veda la Relazione della Commissione al Consiglio e al Parlamento europeo sull'attività 
d'assistenza macrofinanziaria a favore di paesi terzi nel 1994, doc. COM(95)572 del 27 novembre 
1995. 
Tali principi sanciscono il carattere eccezionale dell'assistenza in questione, la sua 
complementarità rispetto ai finanziamenti concessi dalle IFI e la sua condizionai ita 
macroeconomica. Essi sono stati successivamente approvati dal Consiglio dei ministri 
delle Finanze dell'UE (Ecofin) e vengono attualmente applicati a tutte le operazioni 
comunitarie di assistenza macrofinanziaria ai paesi terzi. 
2. Assistenza macrofinanziaria nel 1995 
Nel 1995 il centro di gravità dell'assistenza macrofinanziaria concessa dalla Comunità si 
è spostato dai paesi dell'Europa centrale ed orientale - i quali, avendo riportato risultati 
economici generalmente positivi, dipendono ormai in sempre minore misura dal sostegno 
finanziario accordato da fonti ufficiali - ai nuovi Stati indipendenti (NSI) ed ai paesi del 
bacino mediterraneo. 
Per quanto riguarda l'Europa centrale ed orientale, la prima quota, pari a 15 Mio di ECU, 
di un prestito concesso all'Albania nel dicembre 1994 per un totale di 35 Mio di ECU è 
stata effettivamente erogata nel maggio 1995. L'erogazione della seconda quota, tuttavia, 
è stata sospesa a causa degli slittamenti registrati nell'attuazione delle politiche albanesi. 
Per motivi simili, i versamenti relativi al prestito di 125 Mio di ECU deciso nel 1994 a 
favore della Romania sono stati rinviati e la prima quota di 55 Mio di ECU è stata 
erogata soltanto nel novembre 1995. Quanto alla Bulgaria, le gravi perturbazioni 
dell'economia hanno considerevolmente ritardato la ripresa dell'assistenza esterna da parte 
delle istituzioni finanziarie internazionali, dell'Unione europea e dei donatori bilaterali. 
Si prevede per il 1996 l'erogazione a questo paese della seconda quota, pari a 40 Mio di 
ECU, di un prestito di 110 Mio di ECU deciso nel 1992 e riattivato nel 1994. Nel caso 
della Slovacchia, non è stato effettuato nel 1995 alcun versamento nell'ambito della linea 
di credito di 130 Mio di ECU decisa alla fine del 1994. Al contrario, considerata l'assenza 
di progressi sufficienti verso un accordo tra la Commissione e le autorità slovacche in 
merito alle condizioni di politica economica connesse all'utilizzo di tale linea di credito 
e visto il miglioramento della situazione economica nel paese, la Commissione ha 
proposto di abrogare la decisione del Consiglio del 1994 relativa alla concessione di 
ulteriore assistenza macrofinanziaria alla Repubblica slovacca. Quanto infine ai tre paesi 
baltici, per i quali il Consiglio ha approvato nel 1992 la concessione di assistenza 
macrofinanziaria, le seconde quote dei prestiti a favore della Lettonia e dell'Estonia non 
sono state versate, principalmente in considerazione del buon andamento delle bilance dei 
pagamenti di tali paesi. Nell'agosto 1995, la Commissione ha erogato una rata di 25 Mio 
di ECU della seconda quota del prestito comunitario a favore della Lituania, in 
considerazione dei progressi compiuti sul fronte delle riforme. 
Quanto poi ai NSI (ex Unione sovietica), la Commissione ha potuto erogare alla 
Moldavia nell'agosto 1995 la seconda quota di 20 Mio di ECU del prestito di 45 Mio di 
ECU concesso nel 1994, poiché tale paese ha soddisfatto alle condizioni previste. 
All'inizio del 1995, la comunità internazionale dei donatori ha riconosciuto la necessità 
di accordare ulteriore assistenza macrofinanziaria al fine di garantire la sostenibilità della 
bilancia dei pagamenti moldava. Di conseguenza, il Consiglio ha deciso all'inizio del 
1996 di concedere alla Moldavia un altro prestito dell'importo massimo di 15 Mio di 
ECU. La Bielorussia, che si è avviata relativamente tardi sul cammino della riforma 
economica, ha concordato nel 1995 un accordo di stand-by con il FMI. In tali circostanze, 
valutata la situazione economica e finanziaria del paese, il Consiglio ha deciso nell'aprile 
1995 di assistere la Bielorussia attraverso la concessione di un prestito macrofinanziario 
dell'importo massimo di 75 Mio di ECU. La Commissione ha poi abbassato tale importo 
a 55 Mio di ECU in seguito alla revisione del fabbisogno finanziario bielorusso. La prima 
quota di tale prestito (30 Mio di ECU) è stata erogata nel dicembre 1995. Quanto 
all'Ucraina, nel dicembre 1995, dopo i notevoli ritardi provocati dalle autorità di quel 
paese, la Commissione ha potuto erogare un prestito macrofinanziario di 85 Mio di ECU. 
Dato il prolungarsi delle difficoltà economiche ed il rinnovamento degli sforzi compiuti 
dal governo ucraino al fine di sormontarle, il Consiglio ha deciso nell'ottobre 1995 di 
concedere a tale paese ulteriore assistenza macrofinanziaria per un importo fino a 200 
Mio di ECU. I primi versamenti nell'ambito di questa linea di credito sono previsti per 
la seconda metà del 1996. ' 
Per quanto riguarda da ultimo il bacino mediterraneo, il Consiglio ha deciso un secondo 
prestito di 200 Mio di ECU a favore dell'Algeria. La prima quota, pari a 100 Mio di 
ECU, è stata versata nel novembre 1995. 
Tutte le operazioni comunitarie hanno continuato ad informarsi alla serie di principi 
definita nel 1991. In particolare l'assistenza macrofinanziaria comunitaria è servita a 
sostenere le iniziative dei paesi beneficiari volte a realizzare riforme economiche e 
cambiamenti strutturali. In stretto coordinamento con il FMI e la Banca mondiale si sono 
così potute promuovere politiche calcolate in funzione delle specifiche esigenze nazionali 
e miranti a stabilizzare la situazione finanziaria oltre che a consentire lo sviluppo di 
economie orientate al mercato (i risultati economici ed il progresso realizzato dai paesi 
beneficiari sul cammino delle riforme sono riepilogali nelle tabelle 4 e 5 e discussi paese 
per paese nei capitoli che seguono). 
3. Andamento e tendenze dell'assistenza macrofinanziaria 
Come accennato, gli sviluppi registrati nel 1995 hanno ulteriormente rafforzato la 
tendenza già visibile nel 1994 allo spostamento del baricentro geografico dell'assistenza 
macrofinanziaria della Comunità. Allo stesso tempo, la crescente diversità delle 
condizioni economiche dei beneficiari ha prodotto una domanda sempre più differenziata, 
che a sua volta ha determinato l'ulteriore evoluzione dello strumento macrofinanziario. 
Per il futuro, importa sapere fino a che punto gli strumenti esistenti potranno 
ulteriormente essere adattati al fine di realizzare gli obiettivi dell'Unione nonché di 
rispondere alle esigenze in evoluzione dei paesi beneficiari. 
Nel caso dei paesi dell'Europa centrale ed orientale, il sostegno macrofinanziario ha fatto 
parte dell'ampio sforzo compiuto dall'Unione al fine di stabilire rapporti più stretti. Sono 
stati firmati accordi di associazione praticamente con tutti i paesi in questione. 
Annunciando a Copenaghen, nel giugno 1993, l'obiettivo dell'adesione di tali paesi 
all'Unione, il Consiglio europeo ha presentato varie misure politiche ed economiche 
dirette a tal fine, fra cui l'assistenza macrofinanziaria. Da allora, il processo di 
preparazione all'adesione degli Stati associati si è intensificato. 
Durante tale processo, i legami esistenti tra la stabilizzazione macroeconomica e 
l'adeguamento strutturale sono apparsi con sempre maggiore chiarezza. Il FMI ha pertanto 
integrato meglio tali aspetti nei programmi negoziati con i paesi interessati, mentre la 
Banca mondiale ha incoraggiato le autorità nazionali a definire programmi specifici di 
riforma strutturale sostenuti da prestiti basati sulle politiche. 
Anche i programmi dell'Unione hanno seguito questa evoluzione, sotto il profilo sia dei 
tempi, sia dei contenuti. Infatti i prestiti comunitari sono venuti a basarsi maggiormente 
sulle politiche, realizzando nel contempo una maggiore sinergia con gli strumenti di aiuto 
a fondo perduto (soprattutto nell'ambito di PHARE). 
I paesi dell'Europa centrale ed orientale si trovano a livelli diversi di trasformazione 
economica e taluni di essi hanno raggiunto uno stadio in cui l'assistenza alla bilancia dei 
pagamenti non è forse più necessaria. L'assistenza macrofinanziaria comunitaria, nella sua 
forma originaria mirante alla stabilizzazione macrocconomica ed al sostegno della bilancia 
dei pagamenti, è ancora pienamente pertinente a taluni di essi. In altri l'assistenza 
macrofinanziaria mira ora piuttosto a sostenere il programma governativo di riforma 
strutturale, di concerto con il programma PHARE, che ove possibile contribuisce a 
rafforzare la capacità delle istituzioni nazionali interessate a sostenere tali riforme. In 
generale, questi sviluppi hanno inoltre determinato l'intensificarsi della coopcrazione tra 
la Commissione e le istituzioni di Bretton Woods. Al tempo stesso, si è notevolmente 
ampliato il dialogo con le autorità dei paesi in questione. 
Pertanto, parallelamente al calo dell'importo totale delle risorse impegnate, 
geograficamente l'assistenza macrofinanziaria della Comunità si è orientata in maggior 
misura verso i paesi associati europei situati più ad est e più a sud. 
La tendenza a sostenere paesi più lontani dalle frontiere dell'Unione è confermata dai 
prestiti concessi a tre NSI europei: l'Ucraina, la Bielorussia e la Moldavia. Anche nel caso 
di tali paesi si è gradualmente spostato l'accento verso la riforma strutturale. Come per 
i PECO, si è fatto uso parallelamente di strumenti di aiuto a fondo perduto (soprattutto 
nell'ambito di TACIS). 
Gli esempi specifici dell'Ucraina e della Bielorussia, assieme a quelli della Bulgaria e 
dalla Romania fra i PECO, illustrano anche un'altra tendenza: i paesi che si sono avviati 
tardi sul cammino delle riforme, come la Bielorussia, o si sono mossi lentamente, come 
la Romania, oppure hanno perso tempo esitando o addirittura parzialmente annullando le 
riforme, come l'Ucraina e la Bulgaria, si trovano tutti in una posizione relativamente 
difficile. Da questo punto di vista, l'assistenza macrofinanziaria prestata dalla Comunità 
pare essere stata efficace, avendo rafforzalo gli sforzi compiuti da quei paesi che hanno 
scelto di impegnarsi in ambiziosi programmi di riforma. 
4. Condivisionc degli oneri 
Se da un lato l'assistenza macrofinanziaria comunitaria si è evoluta nel senso di 
un'impostazione sempre più orientata alle politiche perseguite dai governi interessati, i 
fondi mobilitati dall'Unione in questo contesto hanno registrato un sensibile calo (si 
vedano le tabelle 3 e 3.1). Inizialmente l'assistenza comunitaria è stata caratterizzata dalla 
messa a disposizione d'ingentissime somme a sostegno dei programmi elaborati dalle 
istituzioni di Bretton Woods. La Comunità ha svolto un ruolo d'importanza fondamentale, 
fornendo il contributo più importante (nel 1990 essa ha messo a disposizione il 54% della 
somma complessivamente accordata all'Ungheria a titolo d'assistenza alla bilancia dei 
pagamenti) e coordinando l'assistenza bilaterale (nell'ambito degli aiuti accordati dal G-24 
ai PECO dal 1991 in poi), garantendo così un'ampia partecipazione a quest'iniziativa. 
In un secondo momento le IFI hanno mobilitato risorse più ingenti, portando il proprio 
contributo dal 21% del sostegno alla bilancia dei pagamenti (escluse le agevolazioni sui 
debiti in essere) nel 1991 all'80% circa nel 1995. L'istituzione di un nuovo strumento 
creditizio, la STF (Systemic Transformation Facility), accompagnata dall'innalzamento dei 
massimali di accesso, ha consentito al FMI di intensificare l'assistenza prestata ai PECO 
ed ai paesi dell'ex Unione Sovietica. La Banca mondiale dal canto suo ha sviluppato 
generazioni successive di operazioni a favore della bilancia dei pagamenti riferite a 
politiche specifiche (i SAL, Structural Adjustment Loans - prestiti per il riassetto 
strutturale, sono stati così seguiti dagli EFSAL, Enterprise and Financial Sectors 
Adjustment Loans - prestiti per il riassetto del settore imprenditoriale e di quello 
finanziario3). 
Parallelamente a ciò nell'ambito di operazioni riguardanti agevolazioni sui debiti in essere 
e riduzioni del debito (Algeria, Bulgaria, Ucraina) sono stati mobilitati contributi di 
creditori esterni, tanto pubblici quanto privati, che rappresentano una quota considerevole 
dell'assistenza alla bilancia dei pagamenti nel 1991 e nel 1994. 
In questo contesto la percentale dei contributi totali4 apportata dall'Unione europea e dagli 
altri donatori bilaterali (al di là delle operazioni riguardanti agevolazioni sui debiti in 
essere) ha registrato un netto calo passando rispettivamente dal 54% e 25% nel 1990 al 
14% e 6% nel 1995 (ovvero, in altri termini, rispettivamente al 6% ed al 3% degli 
impegni complessivi incluse le operazioni riguardanti agevolazioni sui debiti in essere). 
Le trattative con i paesi beneficiari in merito alla maggior parte delle operazioni EFSAL non hanno 
potuto venir ultimate entro la fine del 1995. Tali operazioni non rientrano quindi negli impegni 
riportati nelle tabelle 3 e 3.1. Ove vengano prese in considerazione dette operazioni, i contributi 
della Banca mondiale aumentano di conseguenza. 
Le relative statistiche coprono soltanto i paesi ai quali è stata accordata l'assistenza 
macrofinanziaria dell'UE. 
TatoMt I: ASSISTENZA MACROFINANZIARIA BELLA COMUNITÀ A PAESI TERZI 
EROGATA A TUTTO IL 1995 
Situazione degli esborsi effettivi all'aprile 1996 (in Mio di ECU) 
taat-Importo massimo Data della EifigsJi Importi e date Ancora da 
llltflfimtft Decisione 
del Consiglio degli esborsi erogare 
At Aislitcnm mitrgfinuMwri» ni PECO 
Ungheria I 
(prestito per l'adeguamento strutturale) 870 22.2.90 610 350 - Aprile 1990 
260-Febbraio 1991 
Repubblica federativa ceca e slovacca 
(prestito di sostegno alla bilancia dei pagamenti) 37S 25.2.91 375 185-Marzo 1991 
190-Marzo 1992 
Ungheria II 
(prestito 8i sostegno alla bilancia dei pagamenti) 24.6.91 180 100 -Agosto 1991 
80 - Gennaio 1993 
Bulgaria I 
(prestito di sostegno alla bilancia dei pagamenti) 290 150-Agosto 1991 
140-Marzo 1992 
Romania I 
(prestito di sostegno alla bilancia dei pagamenti) 375 190-Gennaio 1992 
185-Aprile 1992 
Albania I 
(contributo a fondo perduto per il sostegno 
alla bilancia dei pagamenti) 70 35 - Dicembre 1992 
35-Agosto 1993 
Paesi baltici 
(prestiri di sostegno alla bilancia dei pagamenti) 
di cui : 
Estonia 
Lettonia 
Lituania 220 
40 
80 
100 23.11.92 135 
20 Marzo 1993 20 
40 Marzo 1993 40 
75 50 - Luglio 1993 25 
25 - Agosto 1995 
Romania II 
(prestito di sostegno alla bilancia dei pagamenti) 80 27.11.92 80 Febbraio 1993 
Bulgaria II 
(prestito di sostegno alla bilancia dei pagamenti) HO 19.10.92 70 Dicembre 1994 
Romania III 
(prestito di sostegno alla bilancia dei pagamenti) 20.06.94 55 Novembre 1995 
Albania II 
(contristo a fondo perduto per il sostegno 
alla bilancia dei pagamenti) 35 28.11.94 15 Giugno 1995 
Slovacchia 
(prestito di sostegno alla bilancia dei pagamenti) 130 22.12.94 130 
TOTALE A 
B. Assistenza macrofinanziaria ad altri paesi terzi 2860 2255 
Israele (1) 
(prestito agevolato per l'adeguamento strutturale) 187.5 22.7.91 187.5 Marzo 1992 
Algeria I 
(prestito di sostegno alla bilancia dei pagamenti) 23.9.91 400 250-Gennaio 1992 
150 - Agosto 1994 
Moldavia 
(prestito di sostegno alla bilancia dei pagamenti) 45 13.6.94 45 25 - Dicembre 1994 
20-Agosto 1995 
Algeria II 
(prestito di sostegno alla bilancia dei pagamenti) 22.12.94 100 Novembre 1995 
Ucraina I 
(prestito di sostegno alla bilancia dei pagamenti) 22.12.94 85 Dicembre 1995 
Bielorussia 
(prestito di sostegno alla bilancia dei pagamenti) 30 Dicembre 1995 
Ucraina II 
(prestito di sostegno alla bilancia dei pagamenti) 23.10.95 
TOTALE B 847.5 
TOTALE A+B 4032.5 930 
( I ) L'assistenza a favore di Israele comprende un prestito per un importo di capitale pari a 160 Mio di ECt' e un contributo a fondo perduto sotto forma di sovvenzioni 
sui tassi d'interesse per un importo di 21,5 Mio ECU. 
Tabella 2: Assistenza macrofinanziaria UE/G-24 all'Europa centrale ed orientale a partire dal 1991 (importi cumulativi) 
(Situazione al dicembre 95) 
Paese 
(Disavanzi identificati ALBANIA 
(USD 237 Mio) STATI BALTICI 
(USD 600 Mie) 
Mio 
USD 
Comunità 
EFTA* 
Stati Uniti 
Giappone 
Altri 123.5 
14.2 
36.3 Impegr 
% del 
disavatiz 
52.1 
6.0 
15.3 
Totale 174.0 ] 73.4 % degli 
impegni 
71.0 
8.2 
20.9 
100.0 Esborsi 
Mio 
USD 
100.1 
4.2 
8.5 
112.8 % degli 
esborsi Mio 
USD 
88.7 
3.7 
7.5 300.0 
123.! 
100.0 Impegni 
%dei 
disavanzo 
50.0 
20.5 
16.7 
ÏC0.0 523.Î 87,2 % degli 
impegni 
57.4 
23.5 
19.1 
100.0 
dicui.A,S,S> "7*7^1 4-?,.l,',, 6-:n~ 4.2T" 3.?X STI Ts'Tf 15.5~T" <>TÎ\ I^Tf 69j 6.1 7.9 50 IO 
Paese 
(Disavanzi identificati RFCS 
(USD i 000 Mio) UNGHERIA (1) 
(USD 500 Mio) ROMANIA 
(USD 1455 Mio) 
Comunità 
EFTA* 
Stati Uniti 
Giappone 
Altri Mio 
USD 
500.0 
146.0 
15.0 
200.0 
26.0 % de! 
idisavanz 
Totale 887.0 .IllESEl 
50.Û 
14.6 
1.5 
20.0 
2.6 % degli 
impegni Esborsi 
Mio 
USD 
56.4 
16.5 
1.7 
22.5 
2.9 
100.0 500.0 
146.0 
15.0 
200.0 
!.0 
862.0 % degli 
esborsi 
58.0 
16.9 
1.7 
23.2 
0.1 
100.0 Mio 
USD 
250.0 
95.0 
10.0 
150.0 
12.8 
517.8 hnpjegj ni 
% del 
disavanzo impegni 
50.0 
19.0 
2.0 
30.0 
2.6 % degli 
483 
18.3 
Î.9 
29.0 
2.5 
103.6 j 100.0 Esborsi 
Mio 
USD 
250.0 
95.0 
10.0 
125.0 
12.8 
492.8 % degli J 
csborsi i Mio 
USD 
50.7 
19.3 
2.0 
25.4 
2.6 740.6 
162.2 
150.0 
22.0 
100.0 i 074.8 Iinp_3gni 
%del 
disavanzo; 
50.9 
11.1 
10.3 
1.5 
73.9 % degl; 
impegni 
68.9 
15.1 
Ï4.0 
2.0 Esborsi 
Mio 
USD 
660.7 
143.3 
100.0 
22.0 
100.0 926.0 % degli g 
esborsi 
71.3 
15.5 
10.8 
2.4 
Krfi.O 
10.4 | 1 501 lÔTT 87.3~T 6.0 j 8.1 j UÂ\ 8.5 ] 1 di cui A. S, SF 90.0 9.0 10.1 90.0 50 10.0 9.7 
* di cui A, S, SF Paese 
(Disavanzi identificati 
Comunità 
EFTA* 
Stati Uniti 
Giappone 
Altri 
Totale SLOVACCHIA 
(USD 300 Mio) 
Impegni 
Mio 
USD 
156,0 
27.4 
60.0 
243.4 %del 
disavanz 
52.0 
9.1 
20.0 
81.1 % degli 
impegni 
64.1 
11.2 
24.7 
100.0 Esborsi 
Mio 
USD 
60.0 
60.0 % degli 
esborsi 
100.0 
100.0 TOTALE 
(USD 5222 Mio) 
Impegni 
Mio 
USD 
2603.5 
693.8 
35.0 
924.4 
69.5 
4326.2 % del 
disavanzo 
49.9 
13.3 
0.7 
17.7 
1.3 
82.8 % degli 
impegni 
60.2 
16.0 
0.8 
21.4 
1.6 
100.0 Esborsi $ 
Mio 
USD 
2182.5 
551.4 
35.0 
682.4 
35.8 
3487.1 % degli | 
esborsi j 
s 
62.6 
15.8 
1.0 
19.6 
10 
100.0 
16.4 | 5.5 | 6.7 405.3 7.8 9.4 340.5 m 
( I ) Nel 1990 la Comunità ha impegnato altri 870 Mio di ECU a titolo di prestito a favore dell'Ungheria. 
Tale operazione non è presa in considerazione dalla presente tabella poiché esula dall'ambito del G-24. 
Fonte: Commissione europea 
8 
Tabella 3: Sostegno alla bilancia dei pagamenti 
accordato ai beneficiari di assistenza macrofinanziaria dell'UE 
per contributo™, 1990-1995 (1) 
(in percentuale degli impegni complessivi) 
incluse fc_aj 
~| ~ 1990Ï99Ï 1992 1994 1995] 
ÎFÎ 21 50 6? 27 33~ 
FMI 11 37 40 21 26 
Banca mondiale 10 13 29 6 7 
Aiuto bilaterale 79 50 31 73 67 
UE (2) 54 20 19 6 6 
Altri contrib. bilat. (3) 25 13 13 5 3 
di cui: USA 0 0 0 1 0 
Giappone 10 8 5 2 3 
Agev. debiti in essere 0 18 0 63 59 
Club di Parigi 5 32 0 
Club di Londra 28 0 
Altri (4) _U 2 59 
Escluse le agevolazioni sui debiti in essere 
J 1990 1991 1992 1994 1995 
I 
jïFÏ 21 61 69 71 80" 
FMI 11 45 40 56 63 
I Banca mondiale 10 16 29 15 17 
Aiuto bilaterale 79 39 31 29 20 
UE (2) 54 24 19 17 14 
Altri contr.bilat (3) 25 15 13 12 6 
di cui: USA 0 0 0 2 0 
Giappone 10 9 5 6 6 
(1 ) In base alle decisioni del Consiglio relative alle operazioni dell'UE. 
Nel 1993 non è stata decisa alcuna operazione. 
(2) Assistenza macrofinanziaria dell'UE. 
(3) Inclusi gli Stati membri dell'UE. 
(4) Prestito consorziato concesso da banche commerciali all'Algeria nel 1991, agevolazioni 
sui debiti in essere accordate da Russia e Turkmenistan all'Ucraina nel 1994 e nel 1995. 
Tabella 3.1. Sostegno alla bilancia dei pagamenti 
di paesi beneficiari dell'assistenza macrofinanziaria dell'UE 
per contributors, 1990-1994 
(in milioni di USD ed in percentuale degli impegni e degli esborsi complessivi) 
Sostegno alla bilancia dei pagamenti - 1990 
IFI 
FMI 
Banca mondiale 
(isr rapporto a specifiche politiche) 
Contributari bilaterali 
USA 
! Giappone 
i Germania 
Altri 
j 
! Totale 
1 Totale 
Impegni 
mio USO % 
419 21 
219 11 
200 10 
1610 79 
1108 54 
0 0 
200 10 
31! 15 
0 
2037 100 Esborsi 
mio USD % 
375 23 
175 11 
200 !2 
12S8 77 
777 47 
0 0 
200 12 
311 19 
0 
16*3 100 UflghalaJ 
Impegni 
mio USD % 
419 21 
219 11 
200 • 10 
1618 79 
110S 54 
0 0 
200 10 
311 15 
Ó 0 
2037 100 Esborsi 
mio USD % 
375 23 
175 11 
200 12 
1288 77 
777 47 
0 0 
200 12 
311 19 
0 0 
1663 100 
Sostegno alla bilancia dei pagamenti - 1991 
IFI 
FMI 
Banca mondiale 
(in rapporto a specifiche politiche) 
Contributor! bilaterali 
UE 
USA 
Giappone 
Altri 
Agev. debiti in essere 
Club di Parigi 
Syndicated loan 
Totale 
IFI 
FMI 
Banca mondiale 
(in rapporto a specifiche politiche) 
Contributorì bilaterali 
UE 
USA 
Giappone 
Altri 
Agev, debiti in essere 
Club di Parigi 
Syndicated loan 
Totale Totale 
Impegni 
mio USD % 
5607 SO 
4177 37 
1430 13 
5600 50 
2190 20 
35 0 
850 8 
521 5 
2004 18 
554 5 
1450 13 
11207 100 Esborsi 
mio USD */• 
3930 43 
2825 31 
1105 12 
5147 57 
1988 22 
35 0 
633 7 
487 5 
. 2004 22 
554 6 
1450 16 
9077 100 
RFCS 
Impegni 
mio USD V. 
1302 59 
852 39 
450 21 
887 41 
500 23 
15 1 
200 9 
172 8 
2189 100 Esborsi 
mio USD % 
1302 60 
852 39 
450 21 
862 40 
500 23 
15 1 
200 9 
147 7 
2164 100 Algeria l 
Impegni 
mio USD % 
690 23 
390 13 
300 10 
2290 77 
540 18 
0 0 
300 10 
0 0 
1450 49 
1450 49 
2980 100 Estoni 
mio USD % 
443 19 
293 12 
150 6 
1938 81 
338 14 
0 0 
150 6 
0 0 
1450 61 
1450 61 
2381 100 
Ungheria 
Impegni 
mio USD % 
2262 81 
2012 72 
250 9 
518 19 
250 9 
10 0 
150 5 
108 4 
2780 100 Esborsi 
mio USD % 
1020 67 
845 56 
175 12 
493 33 
250 17 
10 I 
125 8 
108 7 
1513 100 Bulgari^ Î 
Impegni 
mio USD % 
640 35 
390 22 
250 14 
1168 65 
400 22 
10 1 
100 6 
104 6 
554 31 
554 31 
1808 100 mio USD •/. 
540 33 
390 24 
150 9 
1117 67 
400 24 
10 1 
58 4 
95 6 
554 33 
554 33 
1657 100 
Romania 1 
Impegni 
mio USD % 
713 49 
533 37 
180 12 
737 51 
500 34 
100 7 
137 9 
1450 100 
1 Esborsi 
mio USD % 
625 46 
445 33 
180 13 
737 54 
500 37 
100 7 
137 10 
1362 100 
Tabella 3.1. (lefuHo) 10 
Sostegno alla bilancia dei palamenti -1992 
IFI 
FMI 
Banca mondiale 
(in rapporto a specifiche politiche) 
Conlributuri bilaterali 
UE 
USA 
Giappone 
Alili 
Totale 
ÌPI 
FMI 
Canea mondiale 
(in rapporto a specifiche politiche) 
Contrihulori bilaterali 
UE 
USA 
Giappone 
AHri 
Totale . Ifflaje. 
Imperni 
mio USD % 
1564 69 
909 40 
655 29 
708 31 
423 19 
0 0 
120 3 
165 7 
2272 100 Gasai 
mio USD % 
1193 71 
768 46 
426 26 
476 29 
298 18 
0 0 
79 S 
100 6 
1670 100 
Lettonia 
Imperni 
mio USD % 
215 56 
170 44 
45 12 
16» 44 
91 24 
0 0 
35 9 
43 II 
384 100 E&szi 
mio USD % 
196 68 
151 52 
45 16 
94 32 
46 16 
0 0 
23 8 
25 9 
290 100 Albania 1 
Imperni 
mio USD % 
48 2» 
28 .17 
20 12 
115 71 
83 51 
0 0 
20 12 
12 8 
162 100 Esborsi 
mio USD % 
28 23 
18 15 
IO 8 
95 77 
83 67 
0 0 
9 7 
4 3 
123 ISO 
Limala 
llTjcssnj 
mio USD % 
245 53 
185 40 
60 13 
217 47 
114 25 
0 0 
45 10 
58 13 
462 100 Esborsi 
mio USD % 
194 62 
149 48 
45 14 
120 38 
57 18 
0 0 
34 11 
29 9 
314 100 Efjonja. 
Impegni 
mio USD V. 
116 57 
86 42 
30 15 
87 43 
46 22 
0 0 
21) 10 
22 II 
204 100 Esborsi 
mio USD % 
109 69 
83 53 
26 17 
48 31 
23 14 
0 0 
13 8 
13 X 
158 100 
Romania II 
Impenni 
mio USD % 
940 89 
440 42 
500 47 
11» 11 
90 8 
0 
1) 
29 3 
1059 100 Esborsi 
mio USD % 
666 85 
366 47 
300 38 
119 15 
90 II 
0 
0 
29 4 
785 KM» 
Sostegno alla bilancia dei parimenti 1994 
ÏFI 
FMI 
Banca mondiale 
(in rapporto a specifiche politiche) 
Contributor! bilaterali 
UE 
USA 
Giappone 
Altri 
Agevol debili in essere 
Club di Londra 
Club di Parigi 
Altri 
(Totale 
IFI 
FMI 
Banca mondiale 
(in rapporto a specifiche polìtiche] 
Contributor! bilaterali 
UE 
USA 
Giappone 
Aliti 
Agevol debiti in essere 
Club di Londra 
Club di Parigi 
Altri 
Totale Totale 
Imperni 
mio USD % 
4086 27 
3206 21 
880 6 
tl2»9 73 
952 6 
100 1 
350 2 
252 2 
9645 63 
4920 32 
4380 28 
345 2 
1S38S 100 Esboni 
mio USD % 
2772 21 
2072 16 
700 5 
10357 7» 
336 3 
90 1 
185 1 
101 1 
9645 73 
4920 37 
4380 33 
13129 100 
Moldavia 1 
Impegni 
mio USD % 
164 56 
104 35 
60 20 
130 44 
54 18 
30 IO 
40 14 
6 2 
294 100 Eitesi 
mio USD % 
133 56 
121 51 
12 5 
106 44 
30 12 
20 8 
30 13 
26 II 
239 100 Albania II 
Impegni 
mio USD % 
75 63 
60 50 
15 13 
45 37 
41 34 
0 0 
0 0 
4 3 
120 100 Esborsi 
mio USD % 
42 70 
34 58 
8 13 
18 30 
18 30 
0 0 
0 0 
0 0 
59 100 
Romania ||| 
Impenni 
mio USD •/. 
913 81 
713 63 
200 18 
218 19 
143 13 
0 0 
50 4 
26 2 
1131 100 Esborsi 
mio USD % 
447 100 
247 55 
200 45 
0 « 
0 0 
0 0 
0 0 
0 0 
447 100 Algeria II 
Impenni 
mio USD % 
1397 19 
1097 15 
300 4 
5920 81 
335 5 
0 0 
150 2 
135 2 
5300 72 
1120 15 
4180 57 
7317 100 Esborsi 
mio USD % 
1182 17 
882 13 
300 4 
5666 83 
201 3 
0 0 
95 1 
70 I 
5300 77 
1120 16 
4180 61 
6848 100 
Repubblica slovacca 
Impegni 
mio USD V. 
426 64 
346 52 
80 12 
242 36 
155 23 
0 
60 9 
27 4 
668 100 Esborsi 
mio USD % 
308 84 
228 62 
80 22 
60 16 
0 0 
0 0 
60 16 
0 0 
368 100 Bulgaria II 
Impegni 
mio USD % 
646 13 
521 II 
125 3 
4214 87 
125 3 
0 0 
50 1 
39 1 
4000 82 
3800 78 
200 4 
4860 UH) Esborsi 
mio USD % 
195 S 
!95 5 
!) 
4088 95 
88 2 
0 0 
0 0 
0 0 
4000 93 
3800 89 
200 5 
4283 UN) 
Ucraina 
Impegni 
mio USD % 
465 47 
365 37 
100 IO 
530 53 
UH) IO 
70 7 
0 0 
15 2 
345 35 
345 35 
995 100 Esborsi 
mio USD % 
465 53 
365 41 
100 1 ! 
420 47 
o e 
70 8 
0 0 
5 1 
345 39 
345 39 
885 100 
13.1 (e Tabella 3.1 (continua) 
Sostegno alla bilancia dei pagamenti - 1995 
Totale 
IFI 
FMI 
Banca mondiale 
(in rapporta a 
specifiche politiche) 
Coatributi btiateraii 
UE 
USA 
| Gitrtporte 
! Altri 
Agev. debiti in essere 
Club di Londra 
Oub di Parigi 
Altri 
Totale Impegni 
Mio USD % 
1877 
1477 
400 
3885 
330 
0 
150 
0 
3405 
0 
0 
3405 
5762 67 
6 
0 
3 
0 
59 
0 
0 
59 
100 Esborsi 
Mio USD % 
1770 
1370 
400 
3443 
38 
0 
0 
0 
3405 
0 
0 
5213 66 
1 
0 
0 
0 
65 
0 
0 
0 
100 Biclonijsgia 
Impegni 
Mio USD % 
270 
270 
0 
0 
0 
0 
340 21 
21 
0 
0 
0 
0 
0 
0 
0 
100 Mio USD 
163 
163 Ucraina II 
201 19 
19 
0 
0 
0 
0 
0 
0 
0 
100 ini pegni 
Mio USD % 
1607 
1207 
400 
3815 
260 
1-50 
3405 
3405 
5422 70 
5 
0 
3 
0 
63 
0 
0 
63 
100 Mit) USD 
1607 
1207 
400 
3405 
3405 
3405 
5012 68 
0 
0 
0 
0 
68 
0 
0 
68 
100 
12 
Tabella 4: Indicatori economici selezionati 
1992 1993 1994 1995 
Programma (1) Stime 
PIL a prezzi costanti (Variazione percentuale) 
Albania 
Algeria 
Bielorussia 
Bulgaria 
Estonia 
Lettonia 
Lituania 
Moldavia 
Romania 
Repubblica slovacca 
Ucraina -9.7 
2.2 
-7,3 
-19.3 
-35.0 
-37.7 
-29.1 
-13.6 
-7.0 
-17.0 9.6 
-1.8 
•11.6 
-2.4 
-3.5 
•15.0 
•16.2 
-8.7 
1.3 
-4.1 
-17.1 9.4 
1.1 
-20.0 
1.8 
4.0 
2.0 
1.5 
-31.0 
3.9 
4.8 
-23.0 6.0 
2.0 
•10.0 9.0 
4.3 
-7.0 
2.6 
4.0 
0.0 
3.0 
-3.0 
6.9 
7.4 
•12.0 
Prezzi al consumo (a fine anno) (Variazione percentuale) 
Albania 
Algeria 
Bielorussia 
Bulgaria 
Estonia 
Lettonia 
Lituania 
Moldavia 
Romania 
Repubblica slovacca 
Ucraina 236.6 
31.7 
79.4 
942.0 
958.0 
246.0 
2198.0 
198.5 
9.1 
2000.0 30.9 
20.5 
1990.0 
63.8 
36.0 
35.0 
163.0 
837.0 
295.0 
25.0 
10155.0 15.8 
28.0 
2220.0 
122.0 
42.0 
26.0 
45.0 
116.0 
62.0 
11.7 
401.0 10.0 
10.0 
8.0 
138.0 6.0 
22.0 
290.0 
32.9 
28.0 
23.0 
35.0 
24.0 
33.3 
7.2 
182.0 
Saldo di bilancio (Percentuale del PIL) 
Albania 
Algeria 
Bielorussia 
Bulgaria 
Estonia 
Lettonia 
Lituania 
Moldavia 
Romania 
Repubblica Slovacca 
Ucraina -21.3 
-1.3 
-15.0 
0.2 
-0.8 
0.5 
-23.4 
-4.6 
-12.8 
-30.4 •15.9 
-9.2 
-8.3 
•15.7 
-0.7 
0.6 
-5.1 
-6.8 
-0.1 
-7.6 
-10.1 -13.6 
-4.4 
-1.7 
-6.6 
0.0 
-4.1 
-4.2 
-9.0 
-1.0 
-1.4 
-8.2 -14.0 
-3.5 
-3.0 
-4.6 -8.4 
-1.4 
-3.2 
-6.7 
0.3 
-4.4 
-33.4 
-5.5 
-2.8 
0.5 
-5.0 
13 
Tabella 4: Indicatori economici selezionati (continua) 
1995 
1992 1993 1994 Programma (1) Stime 
Partite correnti (Percentuale del PIL) 
Albania 
Algeria 
Bielorussia 
Bulgaria 
Estonia 
Lettonia 
Lituania 
Moldavia 
Romania 
Repubblica slovacca 
Ucraina -65.7 
2.9 
-9.3 
7.6 
2.3 
3.4 
-3.0 
-8.6 
0.4(2) 
-3.5 -33.4 
2.1 
-8.7 
-7.9 
-5.7 
6.7 
-6.2 
-9.3 
-5.5 
-5.4 
-5.9 -13.5 
-4.3 
-11.4 
-0.3 
-9.0 
-4.6 
-4.3 
-9.2 
-1.4 
5.7 
-6.0 11.1 
-2.3 9.7 
-5.6 
-4.1 
2.3 
-10.6 
-4.0 
-3.4 
-6.0 
-4.4 
4.3 
-4.4 
Riserve ufficiali di valuta estera 
(a line anno) (Mesi d'importazioni) 
Albania 
Algeria 
Bielorussia 
Bulgaria 
Estonia 
Lettonia 
Lituania 
Moldavia 
Romania 
Repubblica slovacca 
Ucraina 0.7 
2.2 
3.5 
4.5 
2.0 
2.6 
0.0 
0.2 
1.1 2.2 
2.3 
0.3 
2.4 
4.0 
5.6 
2.4 
1.5 
0.1 
1.2 
0.2 3.3 
2.6 
0.3 
3.2 
3.2 
5.5 
2.7 
3.1 
4.0 
1.4 
2.3 3.3 
3.0 
2.4 
4.3 3.8 
1.8 
1.5 
3.3 
2.8 
4.8 
3.5 
4.0 
1.9 
3.8 
3.7 
(1) Obiettivi del programma quali stabiliti nel luglio 1993 (e rivisti nell'agosto 1994) per l'Albania, 
nel maggio 1994 per l'Algeria, nel marzo 1995 per la Moldavia, nel maggio 1994 per la Romania, 
nel luglio 1994 per la Slovacchia, nell'aprile 1995 per l'Ucraina. 
(2) Al netto dei trasferimenti di bilancio dalle regioni ceche, valutati al 7% circa del PIL slovacco. 
Fonti: Autorità nazionali e FMI. 
w 
TABELLA 5 
PROGRESSO DELLE RIFORME ECONOMICHE 
5.1. ALBANIA 
1. Liberalizzazione dei 
prezzi 
2. Liberalizzazione 
degli scambi 
3. Regime valutario Controlli e sussidi in massima parte eliminati, eccezion fatta per il pane e la 
farina. Le tariffe elettriche verranno presto fissate da un organo di 
regolamentazione. 
Nessuna restrizione quantitativa alle importazioni. Restrizioni alle esportazioni 
solo per i rottami metallici e legname. 
Dal luglio 1992 libera fluttuazione dei tassi nell'ambito di un mercato valutario 
unificato. Da tempo sono state concesse licenze a cambiavalute ed uffici 
cambio. Convertibilità delle partite correnti. Nell'agosto 1995 raggiunto un 
accordo di principio sugli ingenti debiti arretrati nei confronti di banche 
commerciali straniere. 
4. Investimenti esteri 
diretti 
5. Politica monetaria 
6. Finanze pubbliche 
7. Privatizzazioni e 
ristrutturazioni 
d'imprese Legislazione liberale. Liberalizzazione delle vendite di terreni a stranieri. 
Istituzione di zone economiche libere. 
Politica monetaria restrittiva. Impiego di massimali di credito calcolati per le 
singole banche. Tassi d'interesse fissati dall'amministrazione per garantire che 
restino positivi in termini reali. Aste di buoni del tesoro (a 3, 6 e 12 mesi). 
Politica fiscale restrittiva fino all'ottobre 1995. Introduzione dell'I VA rinviata 
fino al luglio 1996. Nel maggio 1995 approvata l'abolizione delle esenzioni 
tariffarie come pure una nuova classificazione ed un nuovo tariffario doganali. 
Entrate pari al 24,6% del PIL nel 1995. 
E* stato privatizzato il 96% del totale dei terreni arabili. Distribuzione dei titoli 
temporanei di proprietà completata nel marzo 1996. Leggi sul mercato dei 
terreni, i mutui, la garanzia collaterale, il leasing, il subleasing, l'insolvenza. 
Completata la privatizzazione di piccole imprese commerciali e di servizi. 
Imprese industriali: completata in ampia misura la privatizzazione delle piccole 
e medie imprese, progressi per le imprese pubbliche di più grandi dimensioni. 
Processo di privatizzazione di massa. Imprese strategiche e servizi pubblici 
offerti in vendita ad investitori esteri. Borsa. 
8. Riforma del settore 
finanziario Sistema bancario sdoppiato. Alcune banche pubbliche devono essere 
privatizzate nel corso del 1996 e del 1997; la partecipazione di maggioranza 
sarà offerta in vendita ad investitori esteri. Le revisioni contabili saranno 
completate nel 1996. Nuova legge sul ruolo e sulle competenze della Banca 
d'Albania. Nuova legge sul sistema bancario, che prevede lo snellimento delle 
procedure per la concessione d'autorizzazioni al fine di agevolare l'ingresso di 
nuove banche private. Presentate molte domande. Sistema bancario informale 
rilevante. Fine del monopolio statale nel settore assicurativo. 
.AS 
5.2 ALGERIA 
1. Liberalizzazione 
dei prezzi 
2. Liberalizzazione 
degli scambi 
3. Regime valutario 
4. Investimenti esteri 
diretti 
5. Politica monetaria 
6. Finanze pubbliche 
7. Privatizzazioni e 
ristrutturazioni 
d'imprese 
8. Riforma del settore 
finanziario Nel 1994 si è registrata un'importante liberalizzazione dei prezzi e 
l'eliminazione delle sovvenzioni. Nel 1995, altri prodotti "sensibili" (servizi 
pubblici, generi alimentari di base ecc.) si sono avvicinati alla liberalizzazione 
totale. La normativa adottata nel gennaio 1995 sulla concorrenza ha sancito il 
principio della libera fissazione dei prezzi, fornendo garanzie contro le pratiche 
monopolistiche. 
Ulteriore rafforzamento delle riforme iniziate nel 1994. Non rimane alcuna 
restrizione quantitativa sulle importazioni, salvo che su un numero limitato di 
prodotti, per motivi religiosi. Le restrizioni all'importazione di dieci prodotti di 
base sono state abolite nel maggio 1995. 
In seguito alle due svalutazioni del 1994, il sistema di assegnazione della valuta 
estera è stato sostanzialmente liberalizzato. Nel 1994 il dinar è passato da un 
tasso di cambio fisso ad uno fluttuante pilotato. Alla fine di dicembre 1995 è 
stato istituito un mercato valutario interbancario completo. Il premio sul 
mercato parallelo è notevolmente diminuito, ma rimaneva alla fine del 1995 al 
livello notevole del 20%. Si prevede che la convertibilità del dinar per le 
transazioni di parte corrente venga realizzata nel prossimo futuro. 
Nel 1993 è stato adottato un regime liberale per gli investimenti esteri, inclusi 
quelli nel settore bancario; a causa della situazione interna tuttavia non si sono 
avuti investimenti esteri di rilievo, a parte il settore degli idrocarburi. 
I tassi d'interesse sono stati liberalizzati ed il massimale temporaneamente 
imposto sullo spread delle banche commerciali è stato abolito nel dicembre 
1995. Tuttavia, nel 1995 i tassi d'interesse reali rimanevano negativi. Si è 
rafforzato l'uso di strumenti indiretti per la gestione monetaria. Nel 1995 sono 
state introdotte aste per le operazioni pronti contro termine ed è stato istituito 
un sistema ufficiale di aste per la vendita sul mercato monetario dei titoli del 
tesoro negoziabili. 
Nel 1995 il disavanzo del settore pubblico è stato ulteriormente ridotto all'1,4% 
del PIL, grazie soprattutto alla riduzione della spesa (rigorosi controlli sui salari 
e diminuzione delle sovvenzioni) ma anche al deprezzamento della moneta. 
Irrigidimento del vincolo di bilancio, ristrutturazione finanziaria e firma di 
contratti per l'amministrazione delle 23 più grandi imprese in perdita. 
Sospensione di tutti i crediti in corso concessi dal tesoro alle imprese pubbliche 
autonome. Varo di un programma di ristrutturazione per tutte le imprese edili 
pubbliche. Avviamento di un programma di dismissione relativo a 103 piccole 
e medie imprese, sostenuto dalla Banca mondiale. Adozione di una nuova 
normativa in materia di privatizzazione. 
Le banche commerciali sono quasi esclusivamente di proprietà dello Stato. 
Firma di contratti di gestione e ricapitalizzazione di quattro delle cinque banche 
pubbliche nel 1995. Graduale aumento dei requisiti di adeguatezza patrimoniale. 
16 
5.3 BIELORUSSIA 
1. Liberalizzazione 
dei prezzi 
2. Liberalizzazione 
degli scambi 
3. Regime valutario 
4. Investimenti esteri 
diretti 
5. Politica monetaria 
6. Finanze pubbliche 
7. Privatizzazioni e 
ristrutturazioni 
d'imprese 
Riforma del settore 
finanziario Prima liberalizzazione dei prezzi nel 1993. La maggior parte dei prezzi (eccetto 
quelli relativi ai monopoli di Stato) sono stati liberalizzati entro la fine del 1994 
o l'inizio del 1995. Aumento per fasi dei prezzi dei servizi pubblici fino a 
coprire, alla fine del 1995, l'80% dei costi. 
Nel 1994 abolizione della maggior parte delle licenze d'importazione e dei diritti 
all'esportazione, nonché dell'obbligo di cessione della valuta estera imposto agli 
esportatori (all'inizio del 1996, tuttavia, tale obbligo è stato reintrodotto). 
All'inizio del 1995 è entrata in vigore l'unione doganale con la Russia. Di 
conseguenza, i dazi all'importazione sono aumentati fino al livello di quelli russi. 
Concluso un accordo di partenariato e cooperazione con l'Unione europea (non 
ancora ratificato). 
Nel 1994 distacco dalla zona del rublo russo. Convertibilità solo parziale delle 
partite correnti. Restrizioni sulle operazioni valutarie interbancarie. Tasso di 
cambio con il dollaro controllato (cambio fisso informale) al livello di 11500 
rubli per dollaro nell'arco dell'anno 1995. 
Libero rimpatrio dei capitali e degli utili. Afflussi limitati degli investimenti 
diretti esteri a causa delle incognite politiche. 
Sistema bancario sdoppiato. La Banca centrale conduce la politica monetaria, che 
nel 1995 è divenuta più restrittiva. Gran parte dei crediti al settore bancario (il 
60%) vengono accordati nell'ambito di aste settimanali. La politica monetaria 
restrittiva e i tassi d'interesse reali positivi hanno consentito di abbassare 
l'inflazione da livelli iperinflazionistici a meno del 5% al mese nella seconda 
metà del 1995. 
Introduzione dell'IVA nel 1993. Bilancio delle amministrazioni pubbliche in 
disavanzo nel 1994 (2%) e nel 1995 (2,3%). Entrate delle amministrazioni 
pubbliche: 48,9% del PIL (1995). 
Processo di privatizzazione lento e caratterizzato da ritardi. Entro la fine del 
1995 erano state privatizzate solo il 6% delle attività in mano allo Stato e il 12% 
delle piccole imprese. La distribuzione gratuita di buoni alla popolazione non è 
ancora terminata. 
Gran parte del settore bancario è di proprietà privata. La regolamentazione 
prudenziale diventa progressivamente più rigorosa. Il capitale minimo richiesto è 
stato recentemente portato a 2 milioni di ECU. Le banche rimangono gravate da 
crediti in sofferenza che ne indeboliscono la posizione finanziaria. 
17 
5.4 BULGARIA 
1. Liberalizzazione 
dei prezzi 
2. Liberalizzazione 
degli scambi 
3. Regime valutario 
Investimenti esteri 
diretti 
5. Politica monetaria 
6. Finanze pubbliche 
7. Privatizzazioni e 
ristrutturazioni 
d'imprese 
Riforma del settore 
finanziario Attualmente il 50% circa dei prezzi sono soggetti a controlli di vario tipo. 
Permangono in particolare controlli sui prezzi di alcuni servizi pubblici (energia, 
telecomunicazioni, approvvigionamento idrico e trasporti). 
I divieti d'esportazione sono stati aboliti. Valore medio del dazio sulle 
importazioni di beni industriali: 22%. Alcuni provvedimenti di tutela contro le 
importazioni sono ancora in vigore. 
Dal 1991 in poi regime valutario unificato basato su un tasso di cambio quasi 
liberamente fluttuante. Realizzata la convertibilità interna per le partite correnti 
(con poche restrizioni). Limitati interventi della Banca nazionale a sostegno del 
lev. Ristrutturazione dei debiti ufficiali (Club di Parigi) concordata nell'aprile 
1994, seguita a luglio dalla messa a punto dell'accordo RDSD con i creditori 
commerciali del Club di Londra. 
Legislazione liberale in tema d'investimenti esteri adottata agli inizi del 1992. 
Investimenti esteri sino ad ora modesti a causa di problemi di debito estero, 
cedimenti nell'attuazione di alcune politiche ed incognite di natura politica. 
Massimali dei crediti bancari soppressi verso la metà del 1994. Nel 1994 gli 
indicatori monetari e di credito sono stati utilizzati come riferimento nominale e 
si è avuto un numero limitato d'operazioni di mercato aperto. 
Nuova normativa suH'amministrazione tributaria adottata nel 1994. IVA entrata 
in vigore nell'aprile dello stesso anno. Nel 1995: rapporto entrate/PIL 38%; 
rapporto disavanzo di bilancio/PIL 6,7%. 
II programma di restituzione dei beni confiscati è a buon punto. Nel 1994 è stato 
avviato un programma di salvataggio finanziario delle imprese, ma rimangono 
notevoli problemi. Dopo aver subito ritardi, le privatizzazioni procedono ora a 
ritmo più rapido. 
La vigilanza bancaria rimane debole. Nonostante gli sforzi inizialmente compiuti 
per risanare il settore creditizio, si sono accumulati prestiti in sofferenza che 
minano la fiducia nel sistema bancario e rendono necessario adottare incisivi 
provvedimenti di natura strutturale. 
18 
5.5 ESTONIA 
1. Liberalizzazione dei 
prezzi 
2. Liberalizzazione 
degli scambi 
3. Regime valutario 
4. Investimenti esteri 
diretti 
5. Politica monetaria 
6. Finanze pubbliche 
7. Privatizzazioni e 
ristrutturazioni 
d'imprese 
8. Riforma del settore 
finanziario Provvedimenti d'ampia portata attuati nel 1991; liberalizzazione praticamente 
completa a partire dalla fine del 1992, anche nel settore dell'energia. 
Nei primi mesi del 1992 sono stati aboliti la maggior parte dei dazi sulle 
importazioni (eccezion fatta per quelli su pochi articoli di lusso) e la maggior 
parte degli obblighi restanti in fatto di contingenti e licenze (eccezion fatta per 
argillite petrolifera, argilla e quarzo). Le importazioni sono sottoposte ad un 
diritto amministrativo dello 0,5% e ad un'IVA del 18%. Pochi dazi sulle 
esportazioni. Accordo di libero scambio con i paesi baltici e scandinavi. 
Accordo di libero scambio con l'Unione europea (1°. 1.1995). 
Convertibilità per le perdite correnti. Nel 1992 distacco dalla zona del rublo. La 
kroon estone è ancorata al DM dal 1992 ad un tasso di otto kroon per DM, 
nell'ambito di un sistema basato su una commissione valutaria. 
Libero rimpatrio di profitti e proventi della liquidazione d'investimenti per i non 
residenti. 
La Banca centrale è responsabile per l'attività della commissione valutaria 
(Dipartimento emissione) e, in casi eccezionali, per i prestiti d'emergenza al 
sistema bancario (Dipartimento bancario, responsabile della gestione delle 
riserve eccedenti i fabbisogni della commissione valutaria). Una politica 
monetaria restrittiva ha consentito di ridurre l'inflazione da livelli 
iperinflazionistici ad un tasso a due cifre (29% alla fine del 1994). La Banca 
centrale non interferisce con la fissazione dei tassi d'interesse da parte delle 
banche commerciali. 
Già nel 1991, introdotte imposta sul reddito delle persone fisiche e IVA; 
imposta sul fatturato sostituita da quella sul reddito delle persone giuridiche; 
imposte sulla previdenza sociale e sulle risorse naturali nonché accise 
specifiche. Nel 1995, pareggio del bilancio delle amministrazioni pubbliche. 
Spesa delle amministrazioni pubbliche pari al 40% del PIL nel 1995. 
Privatizzazione delle imprese di piccole dimensioni quasi conclusa (circa 1.000 
PMI privatizzate). Ampia distribuzione di buoni e progressi soddisfacenti nella 
privatizzazione d'imprese di grandi dimensioni nel 1995 (400 imprese 
privatizzate a fine anno sulle 500 rientranti nel programma). 
Sistema bancario sdoppiato. Maggiori pressioni sulle imprese pubbliche volte ad 
ottenerne la ristrutturazione mediante l'imposizione di stretti vincoli di bilancio 
e l'applicazione selettiva del diritto fallimentare. In seguito ad una crisi bancaria 
nell'inverno 92/93 il numero di banche commerciali è stato ridotto da 40 a 24 
aumentando il capitale minimo prescritto. Istituita una Borsa valori. Recente 
entrata in vigore della legge sugli enti di credito con conseguente rafforzamento 
dei poteri di vigilanza e di regolamentazione prudenziale della Banca centrale. 
19 
5.6 LETTONIA 
Liberalizzazione dei 
prezzi 
2. Liberalizzazione 
degli scambi 
3. Regime valutario 
4. Investimenti esteri 
diretti 
5. Politica monetaria 
6. Finanze pubbliche 
7. Privatizzazioni e 
ristrutturazioni 
d'imprese 
8. Riforma del settore 
finanziario Liberalizzazione su vasta scala dei prezzi nel 1991 e nel 1992, anche nel settore 
energetico. Alla fine del 1992, la liberalizzazione dei prezzi era stata 
sostanzialmente portata a termine, eccezion fatta per i prezzi dei servizi pubblici 
e per gli affitti. 
Nel 1992 abolite tutte le restrizioni sugli scambi. Accordi di libero scambio con 
gli Stati baltici e con i paesi nordici, nonché con l'Unione europea (1M.95). 
Nel luglio 1992 distacco dalla zona del rublo. Convertibilità delle partite 
correnti. Tasso di cambio del lats stabilizzato nell'ambito di un sistema di 
fluttuazione pilotata ed informalmente ancorato al DSP. 
Libero rimpatrio di profitti e proventi della liquidazione di investimenti per i 
non residenti. Significativi afflussi di investimenti diretti esteri (165 milioni di 
dollari USA nel 1995). 
Banca centrale indipendente. Una rigorosa politica monetaria ha portato al più 
basso tasso d'inflazione dei paesi baltici. Politica creditizia attuata mediante 
strumenti indiretti. Linea di credito semestrale eccezionale concessa dalla Banca 
centrale al governo nel 1995. 
IVA introdotta nel febbraio 1992. Nel 1993 introdotta un'imposta sui redditi ad 
aliquota fissa (25%) con una sovrattassa del 10% sul reddito annuo. Spesa delle 
amministrazioni pubbliche pari al 38% del PIL. Deficit di bilancio del 1995 
pari al 3,3% del PIL. 
Notevoli progressi nella privatizzazione di imprese di piccole dimensioni. Ente 
per le privatizzazioni istituito nel 1994. Vendita all'asta delle imprese di grandi 
dimensioni iniziata nel novembre 1994. Le imprese pubbliche non ancora 
pronte per una privatizzazione immediata sono state trasformate in società per 
azioni, gestite da un fondo della proprietà pubblica istituito nel 1994. 
Sistema bancario sdoppiato. Le 49 ex succursali della Banca di Lettonia o si 
sono fuse tra loro (21 di esse formano ora la Banca universale, che sarà poi 
ristrutturata e privatizzata) o sono state privatizzate, salvo una che è stata 
liquidata. I requisiti d'adeguatezza patrimoniale sono aumentati nel gennaio 
1994. I bilanci della Banca universale di Lettonia e della Cassa lettone di 
risparmio si sono recentemente rafforzati. Nove licenze bancarie ritirate nel 
1994. Borsa valori già istituita. 
20 
5.7 LITUANIA 
1. Liberalizzazione dei 
prezzi 
Liberalizzazione 
degli scambi 
3. Regime valutario 
4. Investimenti esteri 
diretti 
5. Politica monetaria 
6. Finanze pubbliche 
7. Privatizzazioni e 
ristrutturazioni 
d'imprese 
Riforma del settore 
finanziario Liberalizzazione dei prezzi su vasta scala nel 1991, nel 1992 e nel 1993, anche 
per la maggior parte dei prodotti energetici. Ridotto il livello delle sovvenzioni 
per riscaldamento domestico (prezzi aumentati del 50% nell'ottobre 1994), 
energia elettrica (aumento del 33% nell'ottobre 1994) e trasporti. 
Contingenti e licenze d'esportazione aboliti parzialmente nel 1992 e 
completamente nel giugno 1993. Aboliti ogni controllo e licenza 
all'importazione. Dal maggio 1994 aboliti i dazi all'importazione per un'ampia 
gamma di beni che rappresenta i due terzi delle importazioni del paese. Nel 
luglio 1994 i dazi all'importazione di diversi prodotti agricoli sono aumentati 
fino ad una media del 40%, che è poi discesa al 30% in ottobre. Il 1° gennaio 
1995 è entrato in vigore l'accordo di libero scambio con l'UE. 
Convertibilità delle partite correnti. La Lituania è uscita dalla zona del rublo 
nella primavera del 1992. Dall'aprile 1994, il litas è ancorato al dollaro USA ad 
un tasso fisso di 4 litas per dollaro. 
Libero rimpatrio dei profitti e dei proventi della liquidazione di investimenti per 
i non residenti. 
Banca centrale indipendente (nuova legge sulla Banca centrale entrata in vigore 
nel dicembre 1994). Dall'aprile del 1994 vige un regime fondato su una 
commissione valutaria in base al quale il volume del circolante è limitato al 
controvalore delle riserve valutarie detenute dalla Banca centrale. Espansione 
monetaria moderata nel 1994 (crescita media annua del 45%). 
Il sistema tributario è stato riformato e attualmente prevede imposte sui redditi 
delle persone fisiche, sui profitti, sul patrimonio e sulle risorse naturali nonché 
singole accise ed un'imposta generale sulle vendite. Una nuova imposta sul 
valore aggiunto sostituisce la precedente accisa generalizzata. Il disavanzo di 
bilancio del 1995 è pari al 3,4% del PIL. 
Notevoli progressi nella privatizzazione delle piccole e grandi imprese mediante 
vendite all'asta, sottoscrizioni pubbliche di azioni e sistema di buoni. Nel 
gennaio 1995, il 76% di tutte le società privatizzabili (1/3 del capitale pubblico) 
era stato privatizzato. Scarsi progressi nella privatizzazione fondiaria. La 
gestione autonoma delle imprese pubbliche ne promuove l'efficenza. 
Sistema bancario sdoppiato dal 1992. La legge sulla Banca centrale e sulle 
banche commerciali emanata all'inizio del 1995 ha rafforzato le regole 
prudenziali. La revisione contabile internazionale delle banche è ora 
obbligatoria. Borsa valori già istituita. Nel giugno 1996 nuova legge che 
rinazionalizza l'insolvente Banca d'innovazione ed istituisce un ente competente 
per i prestiti in sofferenza. Filiali di banche estere ammesse dal 4 giugno 1996. 
21 
5.8 MOLDAVIA 
1. Liberalizzazione dei 
prezzi 
2. Liberalizzazione 
degli scambi 
3. Regime valutario 
4. Investimenti diretti 
esteri 
5. Politica monetaria 
6. Finanze pubbliche 
7. Privatizzazioni e 
ristrutturazioni 
d'imprese 
8. Riforma del settore 
finanziario I prezzi di beni e servizi sono liberalizzati con alcune eccezioni (riguardanti 
soprattutto prodotti energetici e cereali). 
Eliminati tutti i contingenti d'esportazione, compresi quelli sui cereali e sui 
prodotti a base di cereali, in data 1° dicembre 1995. Nel novembre 1995, i dazi 
massimi all'esportazione sono stati ridotti al 20%, con poche eccezioni. Alla 
fine del 1995 sono state introdotte accise sulle esportazioni verso i paesi non 
facenti parte della CIS. Tali accise saranno tuttavia abolite prima dell'adozione 
del nuovo programma del FMI. 
Nuova moneta introdotta nel novembre 1993. Fluttuazione libera e relativa 
stabilità nei confronti del dollaro USA nel 1995. Vendite all'asta giornaliere di 
valuta estera alla borsa valute interbancaria di Chisinau. Convertibilità delle 
partite correnti. Nel giugno 1995, sottoscritto l'articolo VIII dello statuto del 
FMI. 
Regime liberale: libero rimpatrio di profitti e proventi della liquidazione di 
investimenti entro tre mesi dalla data di cessazione delle attività. Nel gennaio 
1995 istituito un ente per la promozione degli investimenti esteri. Nel novembre 
1994 firmato con l'UE un accordo di partenariato e di cooperazione. Nel 
settembre 1995, organizzato a Chisinau un incontro sugli investimenti esteri in 
Moldavia al fine di attirare gli investitori stranieri. 
Basata su massimali di credito. Obiettivo principale: una rapida riduzione 
dell'inflazione, grazie all'introduzione della nuova moneta, al rispetto della 
disciplina finanziaria e alla maggiore indipendenza della Banca centrale. 
IVA introdotta nel 1992. Miglioramento dell'esazione tributaria. Forti entrate 
IVA, compresi importi arretrati. Proventi delle privatizzazioni di gran lunga 
inferiori alle aspettative, a causa della mancanza di capitali nazionali. Sul lato 
della spesa, superamento degli importi programmati dati gli esborsi superiori al 
previsto nella sfera sociale e l'erogazione netta di prestiti da parte del governo, 
che ha assunto in carico crediti garantiti concessi ad imprese inadempienti. 
Nuovo programma per il 1995/96 adottato nel marzo 1995. 2200 imprese, pari 
al 70% circa dell'economia, privatizzate mediante il sistema dei buoni, 
nell'ambito di un programma concluso nel novembre 1995. La privatizzazione 
per contanti non ha avuto successo data la mancanza di capitali nazionali. 
Aperte procedure di fallimento nei confronti di 20 imprese pubbliche. 
Sistema bancario sdoppiato. La Banca nazionale è competente per la politica 
monetaria e la vigilanza bancaria. Nel 1995 approvata una regolamentazione 
che impone di effettuare accantonamenti per i crediti inesigibili. Dal 1 ° gennaio 
1996, le banche che non mantengono il livello minimo delle riserve a 4 milioni 
di MDL (circa 900 mila USD) sono obbligate a chiudere o a fondersi in una 
banca più grande. 
22 
5.9 ROMANIA 
1. Liberalizzazione dei 
prezzi 
2. Liberalizzazione 
degli scambi 
Regime valutario 
4. Investimenti esteri 
diretti 
5. Politica monetaria 
6. Finanze pubbliche 
7. Privatizzazioni e 
ristrutturazioni 
d'imprese 
8. Riforma del settore 
finanziario Iniziata nel novembre 1990. Alla metà circa del 1995, solo il 3% dei prezzi dei 
beni di consumo e dei servizi erano fissati per via amministrativa (contro il 
90% nel 1989). Nel caso dei prezzi industriali e di quelli delle forniture di 
materie prime, la percentuale dei prezzi fissati per via amministrativa era pari 
rispettivamente al 7% e al 27%. 
Piena liberalizzazione salvo un numero ridotto di contingenti e di divieti, per 
motivi di ordine sanitario oppure in relazione a beni sovvenzionati. Accordo 
europeo con l'UE in vigore dal 1° febbraio 1995. Gode dello status di nazione 
più favorita per gli USA. 
Limitata convertibilità delle partite correnti. Un regime valutario basato sul 
mercato è stato istituito nell'aprile 1994 ma continuano ad esistere diversi tassi 
di cambio. I singoli possono acquistare valuta estera da cambiavalute privati. 
Tuttavia le autorità hanno fatto marcia indietro per quanto riguarda i 
provvedimenti tesi alla liberalizzazione del mercato dei cambi. Dopo essere 
notevolmente disceso alla metà dell'anno, il premio richiesto sul mercato dei 
cambiavalute è ritornato a superare il 20% alla fine del 1995. 
L'ordinamento non pone ostacoli a partecipazioni nel capitale delle imprese e al 
rimpatrio degli utili da parte di non residenti. La mancanza di progressi nel 
campo delle privatizzazioni ha limitato il volume degli afflussi degli 
investimenti. 
La Banca centrale si avvale di strumenti tanto diretti quanto indiretti per gestire 
la politica monetaria. Essa ha quasi smesso di finanziare i disavanzi di 
tesoreria. Scarsa disciplina finanziaria delle società pubbliche. 
La riforma fiscale e l'introduzione di un nuovo assetto tributario, IVA 
compresa, procedono bene. Si prevede che la revisione del sistema 
d'imposizione delle persone fisiche sia completata a fine 1996. Il disavanzo di 
bilancio è relativamente contenuto e sotto controllo. 
Scarsi progressi nella privatizzazione delle imprese di medie e grandi 
dimensioni tramite il Fondo di proprietà pubblica. Un certo successo nella 
privatizzazione delle imprese di piccole dimensioni rilevate dall'interno. L'entità 
degli arretrati di pagamento tra imprese ostacola la ristrutturazione finanziaria 
delle imprese in perdita, le quali costituiscono una fonte di notevole pressione 
parafiscale. Alla fine del 1995 è stato fatto un nuovo tentativo di ristrutturare le 
imprese più problematiche, con il sostegno della Banca mondiale. 
Nel 1995, è stato concordato con la Banca mondiale un programma di riforma 
del sistema bancario, sono state adottate diverse norme prudenziali ed è stato 
riformato il sistema di compensazione interbancario. Si continuano a registrare 
scarsissimi progressi nella privatizzazione delle banche pubbliche: è attualmente 
in corso di dismissione una sola banca. Nel novembre 1995, sono iniziate le 
contrattazioni alla borsa titoli di Bucarest. 
23 
5.10 REPUBBLICA SLOVACCA 
1. Liberalizzazione dei 
prezzi 
2. Liberalizzazione 
degli scambi 
3. Regime valutario 
4. Investimenti esteri 
diretti 
5. Politica monetaria 
6. Finanze pubbliche 
7. Privatizzazioni e 
ristrutturazioni 
d'imprese 
8. Riforma del settore 
finanziario Il 95% del fatturato complessivo è basato su prezzi liberi; i prezzi ancora 
regolamentati riguardano i settori dell'energia, dei trasporti pubblici, degli 
affitti, dei telefoni, dei telegrafi e dei prodotti farmaceutici. 
Le importazioni sono liberalizzate ad eccezione di alcuni prodotti sensibili, per 
la cui importazione è richiesta una licenza. Licenze d'esportazione ancora 
necessarie per un numero limitato di prodotti. Accordo di libero scambio con 
CE, EFTA e paesi di Visegrad. Unione doganale con la Repubblica ceca dopo 
la dissoluzione della RFCS. Nel marzo 1994 introdotta una sovrattassa del 10% 
sulle importazioni di beni di consumo, poi ridotta al 7,5% a metà 1996. 
Nell'ottobre 1996, sono state abolite, le rimanenti restrizioni sulla convertibilità 
delle partite correnti ed è stato posto termine al sistema di compensazione 
esistente con la Repubblica ceca. Tasso di cambio ancorato ad un paniere di 
monete occidentali dal febbraio 1993. 
Nessun limite sulla partecipazione al capitale delle imprese da parte di non 
residenti, eccezion fatta per pochi settori sensibili o connessi alla difesa. Libero 
rimpatrio dei profitti e dei proventi della liquidazione d'investimenti. 
La Banca nazionale di Slovacchia, istituita nel gennaio 1993, opera 
indipendentemente dal governo. La corona slovacca è stata introdotta nel 
febbraio 1993. Crescente impiego degli strumenti indiretti di controllo 
monetario: i rimanenti massimali di credito sulle banche sono stati aboliti nel 
gennaio 1996. 
IVA riformata; sistema d'accise e sistema d'imposizione sul reddito delle 
persone fisiche introdotti nel gennaio 1993. Entrate delle amministrazioni 
pubbliche valutate al 51% del PIL nel 1995. 
La prima serie di privatizzazioni su larga scala è stata portata a termine entro la 
primavera del 1993. Un secondo programma di privatizzazione mediante buoni, 
varato nel 1994, è stato annullato a metà 1995. L'attuale strategia di 
privatizzazione privilegia i metodi tradizionali (in particolare, la vendita diretta 
agli amministratori e ai dipendenti). Legge fallimentare entrata in vigore nel 
giugno 1993, ma procedura fallimentare iniziata da poche società. 
Sistema bancario sdoppiato istituito nel gennaio 1990. Le principali istituzioni 
finanziarie sono state parzialmente privatizzate nell'ambito della prima serie di 
privatizzazioni su larga scala. Le partecipazioni statali nella Cassa di risparmio 
statale, nelle due maggiori banche commerciali e nella principale impresa di 
assicurazione devono essere cedute nel 1996. A partire dal 1991 sono stati presi 
diversi provvedimenti per consolidare i bilanci delle banche. A metà 1995 sono 
state introdotte norme più rigorose per la classificazione dei prestiti in 
sofferenza e la costituzione delle relative riserve. La Borsa valori di Bratislava 
è in funzione dal 1993 ma i mercati finanziari restano sottosviluppati. 
24 
5.11 UCRAINA 
1. Liberalizzazione dei 
prezzi 
2. Liberalizzazione 
degli scambi 
3. Regime valutario 
4. Investimenti esteri 
diretti 
5. Politica monetaria 
6. Finanze pubbliche 
7. Privatizzazioni e 
ristrutturazioni 
d'imprese 
8. Riforma del settore 
finanziario Aboliti i limiti sui margini di profitto. Riduzione del numero dei prodotti per i 
quali i cambiamenti di prezzo devono essere previamente autorizzati. Aumento 
dei prezzi di carbone, energia elettrica, gas, trasporti ed alloggi per le famiglie, 
al fine di consentire il recupero dei costi nel 1996. 
Abolito il sistema di ordinativi pubblici. Nel bilancio 1995 gli stanziamenti per 
gli acquisti pubblici di prodotti agricoli sono stati limitati ai fabbisogni delle 
organizzazioni che figurano nel bilancio e calcolati a prezzi di mercato. 
Importazioni esenti da restrizioni quantitative, con poche eccezioni motivate in 
primo luogo da esigenze di sanità pubblica e sicurezza. Dazio massimo sulle 
importazioni ridotto al 30%. Eliminazione di ogni contingente e licenza 
d'esportazione, eccezion fatta per le restrizioni volontarie alle esportazioni 
(VER). 
Abolizione del tasso ufficiale di cambio ed unificazione del tasso di cambio, 
determinato da vendite interbancarie all'asta. Ripristinato un alto grado di 
convertibilità delle partite correnti. 
Il decreto del maggio 1993 accorda sgravi fiscali (esenzione quinquennale 
dall'imposta sul reddito e da quella sui profitti) a determinati investimenti 
qualora rappresentino almeno il 20% del capitale sociale di un'impresa. 
Assegnazione del credito della Banca centrale alle banche commerciali in ogni 
caso su base d'asta. Non viene più accordato nessun credito specifico. Il tasso 
di rifinanziamento della Banca centrale viene aggiustato per garantire che resti 
positivo in termini reali. 
Dal 1992 in poi il bilancio è stato gradualmente reso più rigoroso e 
razionalizzato, tra l'altro con la riforma dell'IVA, dell'imposta sulle imprese e di 
quella sui redditi. In termini di percentuale del PIL la spesa pubblica è stata 
ridotta dal 72% del 1992 al 45% circa del 1995. Rapporto entrate/PIL pari al 
40% nel 1995. 
Agli inizi del 1995 varato un programma di privatizzazioni su larga scala per 
mezzo di buoni. Privatizzate circa 400 imprese medie e grandi. La 
privatizzazione delle piccole imprese progredisce. È stata presa la decisione di 
chiudere circa 15 miniere di carbone in perdita. Nel 1995 sono state 
semplificate le procedure fallimentari. 
Presentata al Parlamento una legge sulla Banca centrale. Varati programmi per 
rafforzare la vigilanza e la regolamentazione nel settore bancario. In 
preparazione uno studio sulla ristrutturazione del portafoglio dei prestiti in 
sofferenza delle principali banche; revisioni contabili in corso. Imposta sugli 
utili ridotta al 40% per le banche. Dev'essere introdotto un sistema di garanzia 
dei depositi. 
25 
II. ALBANIA 
1. Introduzione 
Sostenuto da un accordo di stand-by del FMI, nonché dall'assistenza finanziaria complementare 
della CE5 (70 Mio di ECU) e di altri membri del G-24, l'impegno di adeguamento 
macroeconomico e strutturale dell'Albania intrapreso nel 1992 ha dato risultati largamente 
favorevoli. A seguito della decisione del FMI di concedere ulteriore assistenza sotto forma di 
una Enhanced Structural Adjustment Facility (ESAF) triennale (dall'agosto 1993 al luglio 1996), 
il Consiglio ha deciso in data 28 novembre 19946 di concedere a questo paese ulteriore 
assistenza macrofinanziaria fino all'importo massimo di 35 milioni di ECU, allo stesso scopo 
di assicurare una situazione sostenibile della bilancia dei pagamenti e di rafforzare la posizione 
del paese sotto il profilo di riserve. 
L'Albania aveva soddisfatto alle condizioni politiche connesse all'attuale ESAF del FMI quando, 
nel settembre 1995, il FMI stesso si è trovato nell'impossibilità di completare il secondo 
riesame previsto nell'ambito di tale linea di credito, a causa dei disaccordi sorti in merito alle 
politiche di bilancio. L'ESAF attualmente non è disponibile, ma le discussioni su tutta la linea 
di credito potrebbero riprendere in tempi relativamente brevi, purché immediatamente dopo le 
elezioni generali del maggio 1996 venga adottato un pacchetto di incisive misure finanziarie. 
2. Risultati macroeconomici 
Nel 1995 la crescita del PIL è stata del 9%. La ripresa è stata trainata dall'agricoltura, che ha 
reagito positivamente alla riforma dei prezzi e alla privatizzazione. Tuttavia, le eccedenze 
commerciabili rappresentano ancora una piccola percentuale della produzione (dal 12 al 20%) 
ed i canali di commercializzazione stanno migliorando con lentezza. Le costruzioni, i trasporti 
e altri servizi (privati) hanno apportato un notevole contributo alla crescita. La produzione 
industriale albanese ha iniziato a riprendersi. 
L'obiettivo di disavanzo finanziato a livello nazionale è stato fissato al 7% del PIL per il 1995. 
Tuttavia, gli aumenti salariali verificatisi nel settore pubblico nella seconda metà dell'anno 
hanno reso irraggiungibile tale obiettivo ed hanno fatto sì che il deficit raggiungesse invece 
l'8,l% del PIL. A partire dal 1995, il finanziamento del deficit da parte della Banca centrale 
sarà rigorosamente limitato alla percentuale massima del 10% delle entrate pubbliche dell'anno 
precedente (per il 1995: 4,6 miliardi di lek pari al 2,8% del PIL). Pertanto, il governo e la 
Banca centrale hanno recentemente adottato provvedimenti al fine di sostenere lo sviluppo del 
mercato dei buoni del tesoro. Il governo ha introdotto buoni del tesoro semestrali e poi annuali, 
ed ha avviato la mobiliarizzazione del debito in essere. 
Nel 1995 il disavanzo fiscale totale era ancora alto, al 13% del PIL. Tutte le categorie di spesa 
pubblica hanno segnato riduzioni rispetto al PIL: la spesa pubblica totale era equivalente al 33% 
del PIL nel 1995, contro un valore superiore al 60% nel 1991. La struttura di tale spesa è 
migliorata, con lo spostamento dell'accento dalle sovvenzioni e dalle prestazioni sociali agli 
investimenti pubblici. Anche l'occupazione nelle istituzioni che figurano nel bilancio ha visto 
una forte diminuzione, superiore a un quarto, fra la metà del 1992 e la fine del 1994. Nel 1995 
5 Decisione del Consiglio del 28 settembre 1992 (92/482/CE). 
6 Decisione del Consiglio del 28 novembre 1994 (94/773/CE). 
26 
sono state realizzate ulteriori riduzioni, che però non hanno potuto compensare l'impatto 
esercitato sulla spesa di un aumento salariale del 20% nel settore pubblico. La base tributaria 
è stata allargata con l'introduzione di imposte sul reddito delle persone fisiche, fondiarie e 
patrimoniali. L'applicazione dell'IVA, con l'aliquota del 12,5%, è stata rinviata fino al luglio 
1996. 
A seguito di politiche fiscali e monetarie restrittive, l'inflazione annua è diminuita 
notevolmente, da oltre il 300% alla fine del 1992 al 15% circa nella primavera del 1995 ed 
al 6% nel dicembre 1995. Ciononostante, le pressioni salariali nel settore pubblico hanno 
interrotto tale tendenza al ribasso nei primi mesi del 1996.1 dati sulla disoccupazione indicano 
una notevole riduzione fino al 15% della forza lavoro, dopo il picco del 36% toccato all'inizio 
del 1993. 
Il tasso di cambio nei confronti del dollaro è rimasto stabile a partire dell'autunno 1992 ed è 
persino aumentato leggermente alla fine del 1995 (94 lek per dollaro nel dicembre 1995), in 
parte a causa della debolezza del dollaro sui mercati internazionali. La ripresa dell'inflazione 
all'inizio del 1996 ha esercitato pressioni sul lek (104 lek per dollaro nell'aprile 1996), ma i 
tassi di interesse sono stati aumentati al fine di contrastare tale tendenza. I pagamenti relativi 
alle transazioni internazionali di parte corrente sono praticamente esenti da restrizioni. 
Le esportazioni sono cresciute rapidamente nel 1993 e nel 1994, anche se sono partite da livelli 
estremamente bassi: nel 1995, le esportazioni (pari a 200 milioni di USD) corrispondevano a 
circa un terzo del valore delle importazioni. Il deficit era finanziato dagli aiuti esteri e dalle 
rimesse degli emigrati, le quali negli ultimi anni sono ammontate a circa il doppio del valore 
delle esportazioni. Nel 1995 il disavanzo delle partite correnti è diminuito notevolmente, 
situandosi a 21 milioni di USD. Tuttavia, tale risultato è dovuto specialmente al livello delle 
rimesse, di cui è dubbia la sostenibilità. Il livello delle riserve valutarie è migliorato (240 
milioni di USD, pari a 3,8 mesi di importazioni a fine anno) benché la Banca d'Albania abbia 
sostenuto i costi immediati dell'accordo sul debito estero (96,4 milioni di USD). 
3. Riforme strutturali 
Sebbene la maggior parte dei prezzi siano stati liberalizzati, rimangono controlli su un numero 
limitato di beni e di servizi. E il caso della farina e del pane, per cui valgono rispettivamente 
sovvenzioni e massimali di prezzo. Sarà necessario prendere ulteriori provvedimenti, ma non 
si prevede l'adozione di alcuna misura nel breve periodo, data la delicatezza politica della 
questione in periodo pre-elettorale. Quanto all'energia elettrica, la politica tariffaria dovrà essere 
riesaminata nella più ampia prospettiva della riforma del settore energetico. Il bilancio statale 
albanese per il 1996 non prevede più alcuna sovvenzione per l'energia elettrica. 
In materia di debjto estero, nell'agosto 1995 l'Albania ha concluso un accordo soddisfacente con 
i creditori commerciali (riacquisto a un prezzo fisso pari al 20% del nominale, con l'opzione 
della trasformazione in obbligazioni alla pari). I costi immediati di tale accordo sono già stati 
sostenuti. 
In data 1 ' luglio è entrato in vigore un nuovo sistema di dazi doganali, che ha eliminato le 
esenzioni relative ai macchinari e agli equipaggiamenti, ad esempio agricoli e medici, ed ha 
introdotto una nuova classificazione (classificazione armonizzata a sei cifre), nonché nuove 
aliquote dei dazi (7/25/40 per cento). Tali modifiche hanno esercitato un impatto limitato sulle 
entrate di bilancio per il 1995, in ragione della loro introduzione tardiva (in luglio) e della bassa 
aliquota applicata precedentemente alle merci esenti (7%). Inoltre, sono state esonerate da dazio 
27 
le medicine e le importazioni di materiali destinati alla riesportazione. È stato poi compiuto un 
passo indietro con il divieto di esportazione di ogni tipo di prodotto del legno, all'eccezione dei 
mobili e del carbone da legna, a partire dall'inizio del 1996. 
Fin dal 1992, l'Albania ha adottato un tasso di cambio fluttuante, determinato dal mercato. In 
pratica, è stata realizzata la convertibilità del lek per le partite correnti e le autorità prospettano 
la progressiva eliminazione delle restrizioni sulle operazioni di capitale. Gli interventi della 
Banca d'Albania sui mercati valutari sono guidati principalmente dagli obiettivi prefissati in 
materia di riserve internazionali nette. 
Quanto alla riforma fiscale e di bilancio, l'applicazione dell'IVA (aliquota unica del 12,5%) è 
stata rinviata a causa di difficoltà di ordine sia tecnico, sia politico. Ciononostante, la normativa 
IVA è stata modificata nel marzo 1996 e l'introduzione della nuova imposta è stata ormai 
fissata per il 1° luglio 1996. L'occupazione nelle istituzioni che figurano ne! bilancio ha 
continuato a diminuire, risultando a fine giugno 1995 inferiore al livello richiesto di 160.000 
unità, contro le 174.000 dell'agosto 1994. 
11 governo ha deciso all'inizio del 1995 di attuare un ampio programma di privatizzazione di 
massa per le imprese di medie e grandi dimensioni. Tale programma è ormai iniziato e i buoni 
relativi sono in corso di distribuzione; sono state già tenute tre serie di vendite all'asta, le quali 
hanno riguardato 69 imprese e hanno creato 15.000 nuovi azionisti. Inoltre, più di 3.000 
imprese di piccole e medie dimensioni sono già state privatizzate mediante normali vendite 
all'asta e le poche rimanenti sono state trasferite al programma di privatizzazione di massa. 
Nel caso dei servizi di pubblica utilità e delle imprese basate sulle risorse naturali, il governo 
ha deciso di attribuire la priorità alla vendita ad investitori strategici. Il Parlamento ha 
approvato una normativa che consente la privatizzazione della società per l'energia elettrica 
(KESH). Esiste inoltre una normativa intesa a creare un quadro di riferimento per l'organo di 
regolamentazione competente per la formulazione della politica tariffaria in materia di energia 
elettrica. Sta inoltre iniziando la privatizzazione del sistema di distribuzione dell'energia 
elettrica, con la vendita pilota di tre reti regionali. 11 30% di tali unità di distribuzione vengono 
vendute attraverso un sistema di privatizzazione di massa, mentre per il rimanente 70% il 
governo sta preparando bandi di gara che consentono la partecipazione di investitori strategici 
esteri. Normative simili sono state adottate per altri settori (industria mineraria e 
telecomunicazioni) o sono in preparazione (distribuzione idrica). Grazie al sostegno di donatori 
esteri sono stati programmati investimenti nei settori in questione. 
Nel luglio 1995 è stata adottata una legge relativa ai fondi privati di investimento, la quale fissa 
il quadro giuridico per la costituzione, l'autorizzazione, il funzionamento del controllo interno 
di tali fondi. Il Parlamento ha adottato in ottobre una normativa sulla vendita di azioni e 
all'inizio di maggio 1996 è entrata in funzione una borsa albanese. 
Per incentivare gli investimenti esteri, è stata decisa l'istituzione di zone franche economiche 
e gli stranieri sono stati autorizzati ad acquistare terreni in Albania. 
Cinque delle 32 imprese problematiche affidate all'ente per la ristrutturazione delle imprese 
sono state privatizzate nell'ambito della privatizzazione di massa, sei sono in liquidazione e le 
rimanenti vengono attualmente divise in entità più piccole per poi essere privatizzate nell'ambito 
del programma di privatizzazione di massa. Il numero totale di posti di lavoro nelle imprese 
affidate all'ente suddetto era pari a 10.000 circa alla fine del 1995, contro 49.000 alcuni anni 
28 
fa. La maggior parte delle imprese in questione ha cessato l'attività e le rimanenti hanno 
drasticamente ridotto la forza lavoro. 
Nel settore agricolo, che è di importanza cruciale, il Parlamento ha adottato nell'agosto 1995 
una legge relativa all'istituzione di un "mercato fondiario", la quale prevede in particolare 
l'acquisto e la vendita di terreni. Sono inoltre state adottate nel corso del 1995 leggi concernenti 
le ipoteche, le garanzie collaterali, l'affitto dei terreni e i meccanismi amministrativi atti a 
risolvere le controversie fondiarie. Gli "utenti" delle terre appartenute alle fattorie statali ne 
sono divenuti proprietari a tutti gli effetti, mentre il diritto di affittare, sub-affittare e ipotecare 
i terreni già appartenenti alle cooperative agricole è stato conferito a coloro che avevano già 
ricevuto un certificato temporaneo di proprietà fondiaria. Sono già stati emessi certificati siffatti 
per l'85% circa dei terreni agricoli. La loro distribuzione è ancora in corso e sarà presto 
ultimata. Mediante il piano d'azione sul mercato fondiario, sostenuto da PHARE, le autorità 
hanno accelerato l'istituzione di un catasto fondiario, condizione necessaria per l'emissione di 
titoli di proprietà permanenti. La privatizzazione del settore agroindustriale è a buon punto: i 
due terzi delle "piccole e medie" imprese del settore ed il 50% di quelle "grandi" sono state 
privatizzate. Il rimanente 50% di quelle "grandi" sarà privatizzato nell'ambito del programma 
di privatizzazione di massa. 
Nel settore finanziario, sono stati adottati diversi importanti provvedimenti: 
in materia di privatizzazione delle banche pubbliche, il Parlamento ha adottato in data 16 
novembre 1995 una legge sulla trasformazione delle banche pubbliche in società 
commerciali. Sono stati stesi programmi di gestione, aventi tuttavia una portata piuttosto 
limitata. Con un obiettivo più ambizioso, sono stati eseguiti uno studio di fattibilità per la 
Banca commerciale rurale ed una revisione indipendente esterna dei conti delle altre due 
banche pubbliche. Inoltre, sono stati recentemente nominati i consulenti per la 
privatizzazione della Banca commerciale rurale e quelli per la privatizzazione della Banca 
commerciale nazionale lo saranno entro il giugno 1996. Le parti di tali banche che la 
revisione contabile rivelerà come efficienti sotto il profilo economico - finanziario saranno 
offerte in vendita agli investitori strategici esteri prima della fine del 1996. Sono già ih 
corso trattative per la Banca commerciale rurale. La Cassa di risparmio dovrebbe essere 
offerta in vendita agli investitori privati entro il luglio 1997. L'obiettivo è quello di attirare 
investitori esteri che acquistino una partecipazione di maggioranza, mentre la partecipazione 
pubblica rimanente verrà venduta sul mercato nazionale. Il 10% del capitale delle banche 
in questione verrà ceduto sotto forma di buoni di privatizzazione; 
in materia di regolamentazione e legislazione bancaria, sono in corso di elaborazione un 
sistema di compensazione e un piano contabile conformi alle norme internazionali, destinati 
a sostituire nel corso del 1997 il sistema esistente. Nel febbraio 1996, il Parlamento ha 
adottato una legge che fissa il ruolo e le responsabilità della Banca d'Albania, comprese le 
relazioni creditizie con il governo. Allo stesso tempo, è stata adottata la legge bancaria che 
razionalizza le procedure di autorizzazione e la regolamentazione dell'attività creditizia in 
Albania (in particolare per le banche e cooperative e gli altri enti finanziari). Da allora, 
hanno richiesto di aprire filiali in Albania diverse banche straniere e due banche private 
albanesi; tre di esse sono già state autorizzate. Nell'ottobre 1995 il Parlamento ha adottato 
una moderna normativa sulle procedure concorsuali, comprendente disposizioni specifiche 
per gli enti creditizi ed assicurativi. Una nuova legge sull'attività assicurativa che ne 
consente l'esercizio alle società private ha posto termine al monopolio statale in questo 
settore. 
29 
4. Assistenza m acro fin anziana 
In data 28 novembre 1994, il Consiglio dei ministri ha deciso dì concedere all'Albania ulteriore 
assistenza macrofinanziaria fino ad un importo massimo di 35 Mio di ECU, sotto forma di 
contributo a fondo perduto, nel contesto di un'iniziativa del Gruppo dei ventiquattro mirante a 
mobilitare un totale di 72 Mio di USD. Detto contributo a fondo perduto integra l'assistenza 
prestata dal FMI nell'ambito di un'Enhanced Structural Adjustement Facility (ESAF) triennale, 
avviata alla metà del 1993 nell'intento di garantire una situazione sostenibile della bilancia dei 
pagamenti e di rafforzare la posizione del paese sotto il profilo delie riserve. 
Il contributo comunitario è stato erogato in due quote, la prima delle quali (pari a 15 Mio di 
ECU) è stata versata nel maggio 1995, a seguito della firma del memorandum d'intesa che fissa 
!e condizioni macroeconomiche e strutturali connesse al contributo stesso. 
L'approvazione da parte del Consiglio Affari generali, in data 10 e 11 aprile 1995, della 
relazione della Commissione sui progressi compiuti in Albania in materia di diritti umani ha 
consentito ai servizi della Commissione di compiere i passi successivi, necessari per il 
versamento della seconda quota (pari a 20 Mio di ECU). La Commissione è giunta nel luglio 
1995 alla conclusione che le autorità albanesi avevano realizzato progressi sufficienti nel 
processo di adeguamento e di riforma, e che l'Albania ottemperava pertanto le condizioni 
previste per la concessione del contributo. Ciononostante, poiché l'Albania ha incontrato 
difficoltà per realizzare gli obiettivi di bilancio del 1995 e concordare nuovi obiettivi nel 
contesto pre-elettorale del 1996, la conclusione di un terzo programma annuale nell'ambito 
dell'attuale ESAF è stata rinviata e la Commissione ha quindi deciso di rinviare il versamento 
delia seconda quota. 
Da allora, le autorità albanesi hanno irrevocabilmente fissato la data di inizio dell'applicazione 
dell'IVA al 1° luglio 1996, Inoltre, sono stati realizzati ulteriori significativi progressi in quei 
settori dove si erano registrati ritardi (privatizzazione delle imprese pubbliche, riforma del 
settore bancario, certificati di proprietà fondiaria). Questi sviluppi favorevoli, sommati alle 
assicurazioni offerte dall'Albania sulle misure correttive che verrebbero adottate in caso di 
peggioramento della situazione di bilancio, hanno aperto la strada all'erogazione del contributo 
suddetto, ora prevista per il luglio 1996. 
30 
III. ALGERIA 
1. Introduzione 
Nonostante i successi riportati nell'attuazione delle politiche e i segni di una certa 
stabilizzazione macroeconomica, il processo di riforma strutturale e lo sviluppo di un settore 
privato dinamico in Algeria nel 1995 sono stati gravemente ostacolati dal permanere di 
incognite politiche e di problemi di sicurezza, che hanno esercitato ripercussioni negative sulla 
crescita, sull'occupazione e sui progetti di investimento sia nazionali, sia esteri. Peranto, lo 
sviluppo di un dialogo politico con l'opposizione costituisce un requisito essenziale affinché si 
possano compiere progressi verso la stabilizzazione macroeconomica e si possano adottare 
misure di riforma più incisive. 
Nel 1994 si è verificata un'importante svolta, a seguito dell'ulteriore grave degradamento della 
situazione socioeconomica del paese. Il dinar algerino è infatti stato svalutato del 45% circa ed 
il tasso di cambio fisso è stato sostituito da un tasso fluttuante pilotato, nell'intento di 
stabilizzare il tasso di cambio reale effettivo. I prezzi, le importazioni e il possesso di valuta 
estera sono stati significativamente liberalizzati. Le sovvenzioni al consumo sono state 
gradualmente ridotte ed è stata istituita una rete di sicurezza sociale più efficace. Da allora le 
imprese pubbliche sono state assoggettate a una maggiore disciplina finanziaria e sono stati fatti 
i primi passi verso la privatizzazione. Nonostante l'impegno di diversificazione, l'economia del 
paese dipende ancora fortemente dagli idrocarburi (per il 20% del PIL, il 60% delle entrate 
fiscali e il 95% delle esportazioni). Da questo punto di vista, l'Algeria è un paese "policy-
taker", nel senso che le sue prospettive di sviluppo economico dipendono ancora in larga misura 
dell'andamento dei prezzi petroliferi mondiali che nel 1995 si sono stabilizzati a un basso 
livello (circa 15 dollari al barile). 
L'ambizioso programma di politica economica varato nel 1994 è stato confermato dal nuovo 
governo formato dopo le elezioni presidenziali del novembre 1995. Il rinnovato impegno 
algerino è stato sostenuto dalle istituzioni finanziarie internazionali e dalla Comunità per tutto 
il 1994 e 1995. Nel maggio 1994 il FMI ha approvato un accordo di stand-by di un anno per 
un importo di 1 miliardo di USD. Tale accordo è stato seguito, nel maggio 1995, da una 
Extended Fund Facility (EFF) triennale di 1,8 miliardi di USD. Il primo riesame da parte del 
Fondo si è svolto in dicembre e si è concluso positivamente, consentendo un nuovo "acquisto" 
di fondi da parte dell'Algeria nel 1996. 
Nel gennaio 1995, la Banca mondiale ha approvato un prestito per il risanamento di emergenza 
(Emergency Rehabilitation Loan). Alla fine del 1995, la Banca mondiale ha messo a punto un 
prestito per l'adeguamento strutturale delle imprese finanziarie (Financial Enterprise Structural 
Adjustment Loan - FESAL), che è stato effettivamente approvato dal Consiglio della Banca 
stessa nell'aprile 1996. L'importo totale dei crediti prospettati è pari a 400 Mio di USD, di cui 
300 milioni per il sostegno all'adeguamento e il resto per il sostegno dei settori agricolo ed 
edilizio. Sono stati inoltre raggiunti accordi sulla ristrutturazione del debito estero sia con il 
Club di Parigi sia con quello di Londra, rispettivamente nel 1994 e nel 1995. 
Nell'agosto 1994, la Commissione ha erogato la seconda ed ultima quota, pari a 150 Mio di 
ECU, del primo prestito macroeconomico a favore dell'Algeria deciso nel 1991. Nel dicembre 
1994, il Consiglio ha adottato la decisione proposta dalla Commissione europea relativa alla 
concessione di altri 200 Mio di ECU di assistenza macrofinanziaria, da versare in due quote. 
31 
Le condizioni connesse al versamento della prima quota (segnatamente l'ulteriore 
liberalizzazione delle importazioni, la riforma del settore finanziario e il compimento di 
progressi verso la ristrutturazione e la privatizzazione delle imprese pubbliche) sono fissate dal 
memorandum d'intesa negoziato con le autorità algerine nel gennaio 1995. Dopo il controllo 
del rispetto di tali condizioni, nel novembre 1995 è stata erogata la prima quota pari a 100 Mio 
di ECU. 
Si è concordato con le autorità algerine che le condizioni relative all'erogazione della seconda 
quota sarebbero state fissate successivamente con un memorandum d'intesa supplementare. 
Inoltre, si è raggiunto un accordo sulla mobilitazione rapida dei contributi a fondo perduto 
previsti nell'ambito di vari protocolli di cooperazione. Infine, l'assistenza bilaterale sarà 
rafforzata grazie al programma comunitario MEDA per il 1996-1998. 
2. Risultati macroeconomici 
Nonostante taluni primi risultati positivi e una generosa assistenza esterna, la situazione 
economica generale dell'Algeria è rimasta alquanto fragile nel 1995 per effetto di numerosi 
shock interni ed esterni, dati una base produttiva limitata al di fuori del settore degli 
idrocarburi, una debole capacità di creazione di occupazione, crescenti problemi di sicurezza 
e un sistema finanziario arretrato, sommati alla resistenza opposta dall'apparato amministrativo 
alle riforme. 
La crescita del PIL reale nel 1995 è valutata al 4,3%. Questo risultato ha determinato la prima 
variazione positiva pro capite da più di cinque anni. La crescita del PIL reale è dovuta 
principalmente alle forti esportazioni di idrocarburi e alla ripresa della produzione agricola dopo 
due anni di siccità. Tuttavia, tale crescita è rimasta insufficiente per esercitare un impatto 
positivo sull'alto tasso di disoccupazione (25% alla fine del 1995). Nonostante la progressiva 
liberalizzazione dei prezzi (peraltro ancora incompleta), la svalutazione del dinar e la riduzione 
delle sovvenzioni nel 1995, il governo è riuscito a mantenere il tasso annuo di inflazione al 
disotto del 30%, mediante una combinazione di misure di controllo dei prezzi dei prodotti di 
base (i quali costituiscono il nucleo principale del paniere sul quale è calcolato il tasso di 
inflazione) e di politiche monetarie, fiscali e dei redditi moderatamente restrittive. 
Il disavanzo fiscale è diminuito ulteriormente dal 4,4% nel 1994 all'1,4% nel 1995, grazie 
all'attuazione di varie misure restrittive miranti a contenere i salari dei dipendenti pubblici, a 
ridurre le sovvenzioni ed i trasferimenti nonché ad aumentare le entrate fiscali e doganali. 
L'attuale regime di cambio è basato su una sorta di fluttuazione pilotata che prevede interventi 
limitati della Banca centrale a sostegno del dinar, compatibilmente con le disponibilità di 
riserve valutarie (le quali alla fine del 1995 erano pari a 1,8 mesi di importazioni, in 
diminuzione rispetto ai 2,6 mesi alla fine dell'anno precedente). 
La forte svalutazione del dinar nel 1994, assieme al meccanismo di fluttuazione del tasso di 
cambio, hanno determinato una rilevante riduzione del differenziale tra il tasso di cambio 
ufficiale e quello del mercato parallelo. Tale differenziale era pari al 250% all'inizio del 1994 
ma si è ridotto al 50% circa a metà 1995. Ciononostante, il sussistere di tale differenziale (pur 
in diminuzione) rispecchia l'imperfetta attuazione della convertibilità per le partite correnti 
annunciata nel 1994 e il proseguimento delle pratiche tese a limitare il possesso di valuta estera 
da parte dei residenti, in particular modo a scopo di turismo e per piccoli commerci 
transfrontalieri. Il differenziale in questione alimenta inoltre ulteriori aspettative di svalutazione, 
32 
e dà luogo a operazioni valutarie non registrate e potenzialmente destabilizzanti, nonché a 
deflussi di capitali. 
I tassi di interesse sono ancora negativi in termini reali, cosa che disincentiva il risparmio ed 
indebolisce la fiducia nel dinar, spingendo i residenti a detenere le loro attività in dollari invece 
che in moneta locale. 
La situazione complessiva della bilancia dei pagamenti si è deteriorata nel 1995. Nella prima 
metà dell'anno, un notevole shock esterno (dovuto alle variazioni sfavorevoli del tasso di 
cambio e al peggioramento delle ragioni di scambio) ha aggravato l'impatto negativo a breve 
termine previsto a causa della liberalizzazione esterna. Di fronte a tali difficoltà, le autorità 
hanno deciso di procedere ad un adeguamento, con una gestione più restrittiva della domanda 
ed un aumento del tasso di deprezzamento del dinar algerino nell'ambito del tasso fluttuante 
pilotato, riuscendo così ad ottenere un limitato attivo della bilancia commerciale (pari a 0,06 
Mld di USD). Cionostante, tale risultato positivo è stato più che cancellato da un aumento del 
27,7% della spesa per interessi. Di conseguenza, la bilancia delle partite correnti ha continuato 
a peggiorare, riportando nel 1995 un disavanzo del 5,6% del PIL contro il 4,3% dell'anno 
precedente. 
Dal lato della bilancia dei capitali, si sono avuti taluni investimenti diretti esteri nel settore 
degli idrocarburi. Praticamente, il paese non ha accesso al mercato internazionale dei capitali 
e non ha ricevuto alcun nuovo prestito bancario nel corso del 1995, nonostante gli accordi 
raggiunti con il Club di Londra e quello di Parigi al fine di normalizzare le relazioni con i 
creditori occidentali. 
A seguito di tali accordi, il servizio del debito in percentuale delle esportazioni è diminuito 
dall'82% nel 1993 ni 49% circa nel 1995 Tuttavia il servizio del debito residuo rimane un 
grave onere per l'Algeria, data la debolezza delle entrate petrolifere, l'aumento dei prezzi sul 
mercato mondiale dei cereali ed il declino delle riserve valutarie. 
3. Riforme strutturali 
Nell'aprile 1994 i rigorosi controlli amministrativi sulle importazioni e sull'assegnazione di 
valuta estera sono stati aboliti e sostituiti da un regime più liberale, comprendente un sistema 
di criteri professionali per gli importatori e un elenco limitato di beni la cui importazione è 
proibita. Quest'ultimo elenco è stato progressivamente ridotto ed infine soppresso alla fine del 
1994, salvo che per i prodotti vietati per motivi religiosi e di sicurezza. Anche l'elenco dei beni 
soggetti a criteri professionali è in corso di riduzione. È stato inoltre eliminato il monopolio di 
Stato su determinati beni d'importazione. L'accesso alla valuta estera è stato completamente 
liberalizzato per tutte le operazioni visibili di parte corrente effettuate da imprese pubbliche e 
private; sono ancora soggette ad autorizzazione soltanto le importazioni finanziate mediante 
crediti esteri. 
Ciononostante, l'attuazione di tali provvedimenti di liberalizzazione è imperfetta e sta dando 
risultati non completamente positivi, data in particolare la presenza di un numero crescente di 
operatori informali, sprovvisti di autorizzazione, i quali, non avendo accesso alla valuta estera 
detenuta dalle banche, alimentano gli scambi intorniali di valute mediante uffici di eambio 
privati (tollerati). Ciò contribuisce a segmentare il mercato e a mantenere il differenziale 
esistente fra i tassi ufficiali e quelli paralleli. Gli obblighi relativi alla cessione della valuta 
estera sono stati aboliti. I residenti possono aprire conti in valuta estera presso le banche locali. 
33 
Non vi è alcun limite sull'ammontare dei depositi e il tasso d'interesse offerto è più alto di 
quello sui conti in dinar. 
Il contesto giuridico per le imprese è notevolmente migliorato. Nei gennaio 1995 è stata 
adottata una normativa in materia di concorrenza che liberalizza il regime dei prezzi ed impone 
limiti rigorosi ai cartelli e ai monopoli. Nel 1993 è stato promulgato un codice commerciale 
che pone su un piede di parità giuridica le imprese private e quelle pubbliche. Il codice sugli 
investimenti delle imprese comuni prevede il pieno rimpatrio degli utili. 
La ristrutturazione del settore delle imprese pubbliche è basata su due strategie: la 
ristrutturazione finanziaria e amministrativa da un lato, la privatizzazione dall'altro. Tuttavia, 
il processo di riforma delle imprese pubbliche ha compiuto solo modesti progressi nel 1995. 
Nello stesso anno, è stata concessa l'autonomia finanziaria a cinque imprese pubbliche ed il 
Tesoro ha sospeso i prestiti in corso a favore delle imprese pubbliche autonome. Le autorità 
hanno imposto un massimale di accesso ai crediti delle banche commerciali per le 23 più grandi 
imprese in perdita ed hanno avviato la ristrutturazione finanziaria di queste ultime con la guida 
ed il sostegno della Banca mondiale. In aprile sono stati firmati i contratti di gestione con altre 
7 imprese pubbliche. È stato inoltre varato un programma di ristrutturazione per tutte e 94 le 
imprese edilizie pubbliche, al fine di rafforzare e poi privatizzare il ramo dell'edilizia abitativa, 
riorientando le imprese pubbliche verso i lavori pubblici. Sono state chiuse 88 imprese locali 
di servizi di pubblica utilità. 
Nel luglio 1995 è stata adottata una legge sulla privatizzazione, ed in agosto le autorità hanno 
annunciato l'intenzione di privatizzare più di 500 società pubbliche. La stessa normativa ha 
inoltre restituito ai proprietari originari taluni terreni nazionalizzati. È stato varato un 
programma pilota per la privatizzazione di 5 alberghi, ma i risultati finora ottenuti sono inferiori 
alle aspettative, poiché sotto il profilo politico e della sicurezza le condizioni in cui versa 
attualmente l'Algeria non sono favorevoli agli investimenti tanto nazionali quanto esteri. 
Nell'ambito della riforma del sistema bancario e finanziario, la Banca di Algeria ha rafforzato 
il suo ruolo di vigilanza ed emanato norme prudenziali più efficaci. Le cinque banche di 
proprietà statale sono state sottoposte a regolari revisioni contabili dal 1992 in poi, sono stati 
attuati piani di sviluppo istituzionale e firmati i contratti di gestione. In base ai risultati delle 
revisioni contabili, quattro banche sono state ricapitalizzate al fine di elevarne il tasso di 
adeguatezza patrimoniale (che dovrebbe raggiungere la norma BRI dell'8% entro il 1999). Le 
banche possono ora determinare liberamente i propri tassi di interesse debitori e creditori, 
poiché il massimale temporaneamente imposto sul differenziale applicato è stato soppresso nel 
dicembre 1995. Nel settembre dello stesso anno, è stata autorizzata all'attività una nuova banca 
privata, ma l'attività privata nel settore bancario rimane estremamente limitata, nonostante il 
carattere liberale del regime d'investimenti in vigore. 
4. Assistenza macrofinanziaria 
In seguito all'accordo di principio concluso tra il FMI e le autorità algerine nell'aprile 1994 e 
ad una richiesta di ulteriore assistenza macrofinanziaria presentata da queste ultime, il Consiglio 
ha avallato l'intenzione della Commissione di erogare la restante seconda quota del programma 
1991 manifestando inoltre il suo accordo di principio su un'assistenza macrofinanziaria 
aggiuntiva per un importo massimo di 200 Mio di ECU. 
34 
La seconda quota in parola, pari a 150 Mio di ECU, è stata effettivamente erogata in agosto 
e la proposta della Commissione, riguardante un'assistenza macrofinanziaria aggiuntiva per 200 
Mio di ECU da erogarsi in due quote, è stata approvata dal Consiglio in data 22 dicembre 
19947. Agli inizi del 1995 è stato concordato con le autorità algerine un memorandum d'intesa 
nel quale si specificano le condizioni per l'erogazione della prima quota di 100 Mio di ECU. 
Le condizioni pertinenti alle riforme strutturali fanno riferimento ad un'ulteriore liberalizzazione 
del regime delle importazioni e di quello valutario, a riforme nel settore finanziario ed a 
progressi nella ristrutturazione e nella privatizzazione delle imprese pubbliche. Il memorandum 
dà inoltre risalto alle preoccupazioni della Comunità relative al settore sociale ed alla sinergia 
tra assistenza macrofinanziaria ed altri strumenti dell'aiuto comunitario, al fine di facilitare 
l'attuazione delle riforme economiche in Algeria. Esaminato il rispetto di tali condizioni, la 
Comunità ha deciso di versare la prima quota nel novembre 1995. Le condizioni relative 
all'erogazione della seconda quota verranno fissate in un secondo momento, mediante la 
conclusione di un memorandum d'intesa supplementare e purché il programma del FMI proceda 
bene. 
Decisione 94/936/CE del Consiglio. 
35 
IV. PAESI BALTICI 
1. Introduzione 
I tre paesi baltici, che hanno riacquistato la sovranità nazionale nell'agosto 1991, avevano già 
avviato alcune riforme sotto il precedente regime dopo l'adozione di un progetto di legge 
relativo alla loro indipendenza economica da parte dei Soviet supremo nel novembre 1989. Nel 
1992, in un momento in cui erano già attivamente impegnati in riforme che avrebbero portato 
all'instaurazione di un'economia di mercato, le prospettive economiche hanno registrato un 
peggioramento: il venir meno delle relazioni commerciali tra le repubbliche dell'ex Unione 
Sovietica e l'aumento dei prezzi delle importazioni di energia dalla Russia, portati ai livelli 
mondiali, hanno determinato uno shock commerciale ed indotto a prevedere un disavanzo dei 
conti con l'estero che si prospettava insostenibile in assenza di sostegno internazionale. Ï tre 
paesi hanno pertanto definito programmi di stabilizzazione e di riforma per il periodo che va 
ÛL metà 1992 a metà 1993 e concluso accordi stand by con l'FMI. Ai donatori del G-24 è stato 
richiesto di contribuire a colmare il disavanzo della bilancia dei pagamenti per il periodo 
coperto dal programma, valutato a 105 Mio di USD per l'Estonia, a 210 Mio di USD per la 
Lettonia ed a 285 Mio di USD per la Lituania. Viste le buone prospettive di ottenere un 
sostegno nell'ambito del G-24, il consiglio d'amministrazione dell'FMI ha approvato gii accordi 
stand by nel settembre e nell'ottobre 1992. 
Nel novembre 1992 il Consiglio della CE ha approvato un'assistenza macrofinanziaria 
dell'importo massimo di 220 Mio di ECU a favore dei tre paesi (40 Mio di ECU all'Estonia, 
80 Mio di ECU alla Lettonia e 100 Mio di ECU alla Lituania) a sostegno dei programmi da 
essi formulati8. La parte preponderante del restante sostegno bilaterale nell'ambito del G-24 
faceva capo al Giappone ed ai paesi dell'EFTA. Agli inizi del 1993 sono stati firmati accordi 
di prestito e memorandum d'intesa tra la Comunità e ciascuno dei paesi beneficiari. La 
Commissione ha erogato le prime quote (pari al 50% del montante dei prestiti) nel marzo 1993 
per l'Estonia e la Lettonia e nel luglio 1993 per la Lituania. L'erogazione delle seconde quote 
del prestito è stata subordinata ad una valutazione analitica positiva dei risultati ottenuti sotto 
il profilo della stabilizzazione macroeconomica e dei progressi nelle riforme strutturali, assunti 
a criteri di riferimento nei diversi memorandum d'intesa. 
2. Evoluzione economica recente 
Estonia 
L'economia estone è riemersa alla fine del 1993 dalla forte recessione registrata a partire 
dall'anno precedente. Nel 1994 il PIL è cresciuto del 4% e nel 1995 di una percentuale quasi 
identica (4,5%). La disoccupazione è rimasta al modesto livello del 5%. Dopo un periodo di 
iper-inflazione nel 1992 e nel 1993 si è in larga misura raggiunta la stabilità macroeconomica 
grazie all'introduzione, nel giugno 1992, di un meccanismo basato su una commissione valutaria 
nell'ambito del quale la base monetaria è limitata dall'importo di valute forti e di oro detenuti 
dalla banca centrale. Allo stesso tempo è stata introdotta una nuova moneta, la kroon estone. 
Ciò ha consentito di stabilizzare l'economia: l'inflazione si è infatti ridotta ed ha continuato a 
diminuire dal 42% nel 1994 al 29% nel 1995 (dati di fine anno). Nel 1995, tuttavia, le pressioni 
inflazionistiche sono rimaste forti soprattutto nel settore dei servizi. Nell'ambito del meccanismo 
basato sulla commissione valutaria, è vietata la concessione di prestiti allo Stato da parte della 
Decisione 92/542/CEE del Consiglio (GU L 351 del 2.12.1992). 
36 
Banca centrale, cosa che contribuisce alla disciplina di bilancio. Nel 1995 la spesa pubblica ha 
superato il valore programmato, venendo però compensata dall'aumento delle entrate tributarie 
e dei contributi della sicurezza sociale. Il bilancio finanziario ha segnato un attivo (pari allo 
0,8% del PIL). L'incremento dei depositi pubblici nel settore bancario ha determinato un attivo 
leggermente inferiore del bilancio fiscale (0,3% del PIL). Per il 1996 è previsto un bilancio 
quasi in equilibrio. 
L'Estonia ha già attuato la maggior parte delle riforme strutturali necessarie per realizzare 
un'economia di mercato. I prezzi e gli scambi con l'estero sono completamente liberalizzati. La 
privatizzazione delle piccole imprese (circa 1000) è ormai praticamente terminata. Delle 500 
imprese di medie dimensioni, 100 rimangono in mano allo Stato e dovrebbero essere 
privatizzate nel 1996, ad eccezione dei monopoli naturali. La privatizzazione fondiaria, avviatasi 
lentamente, viene ora accelerata. La riforma del settore finanziario pare la più delicata. La 
banca d'Estonia ha aumentato la sua capacità di vigilanza e ridotto al 25% del capitale la sua 
quota degli attivi della Cassa di risparmio. Lo Stato ha inoltre ridotto ad una percentuale 
inferiore al 10% la sua partecipazione di minoranza nelle banche commerciali. I requisiti di 
adeguatezza patrimoniale vengono progressivamente aumentati. È stato elaborato un piano 
d'azione al fine di ristrutturare una banca praticamente insolvente, la Banca dell'Estonia 
settentrionale. 
Il 1" gennaio 1995 è entrato in vigore l'accordo di libero scambio con la Comunità europea. 
È continuata a ritmo sostenuto la crescita del commercio con l'estero, in particolare le 
importazioni sono aumentate nel 1995 del 33% rispetto all'anno precedente. Il commercio 
dell'Estonia con l'Unione Europea è aumentato notevolmente dopo l'indipendenza ed è 
caratterizzato da un ampio disavanzo da parte estone. Il deficit commerciale complessivo è 
aumentato considerevolmente, fino a raggiungere un valore stimato a 690 Mio di USD, pari al 
20% del PIL. Grazie al saldo positivo registrato nel settore dei servizi, in particolare in quello 
del turismo le cui entrate sono salite a circa 150 Mio di USD, il disavanzo delle partite correnti 
è rimasto inferiore a tale livello (285 Mio di USD, pari all'8% circa del PIL, esclusi i 
trasferimenti ufficiali). L'Estonia è tuttavia riuscita a finanziare questo rilevante disavanzo delle 
partite correnti con il notevole attivo riportato in conto capitale: per il terzo anno di seguito, 
infatti, la bilancia in conto capitale si è chiusa in attivo, grazie soprattutto al grande aflusso di 
investimenti diretti esteri (circa 200 Mio di USD). Le riserve valutarie ufficiali hanno 
continuato a crescere ed alla fine del 1995, con 580 Mio di USD, risultavano pari a circa 3 
mesi di importazioni. Nell'ambito di un sistema basato su una commissione valutaria, la kroon 
estone è ancorata al marco tedesco al tasso fìsso di 8 a 1. Dato il tasso di inflazione a due cifre, 
ciò si è tradotto in una perdita relativa di competitività esterna che rimane tuttavia sostenibile 
in considerazione del basso livello iniziale del tasso di cambio fissato con il marco e del 
modesto tasso di aumento dei prezzi industriali. 
Nel marzo 1995 il FMI ha approvato un nuovo accordo di stand-by della durata di 15 mesi per 
un importo di 14 Mio di DSP (21 Mio di USD), cui le autorità non hanno mai fatto ricorso. 
Lettonia 
Dopo il brusco calo della produzione registrato nel 1992 e nel 1993, la situazione complessiva 
dell'economia lettone si è stabilizzata nel 1994: la crescita è risultata pari all'I%, l'inflazione 
ha continuato a rallentare, scendendo a fine anno al 26%, ed infine il disavanzo di bilancio è 
rimasto contenuto entro il 2% del PIL. Nell'aprile 1995, il FMI ha confermato il suo sostegno 
alle politiche condotte dalle autorità approvando un secondo accordo di stand-by per un periodo 
di 13 mesi. 
37 
Nel 1995, il disavanzo di bilancio programmato era pari al 2% del PIL come l'anno precedente. 
Tuttavia, la situazione di bilancio della Lettonia è deteriorata all'inizio dell'anno ed il deficit di 
bilancio è salito nel 1995 a 92 Mio di lat (184 Mio di USD), pari al 4% del PIL. inoltre, 
nell'aprile 1995 si è verificata una grave crisi nel settore bancario, con l'insolvenza della 
principale banca commerciale lettone, Banka Baltija, la quale contava da sola il 20% dei 
depositi del paese. A metà anno erano state dichiarate insolventi altre otto banche, mentre ad 
altre ancora non era più concesso accettare depositi. Complessivamente, le banche insolventi 
rappresentavano un valore totale di attività pari a un terzo delle attività bancarie totali del 
paese, ovverossia circa 1,2 Mld di USD. 
Per effetto della crisi, la massa monetaria in senso ampio è diminuita del 10% nel secondo 
trimestre. Cionostante, l'alta percentuale di risparmi detenuti in contanti in valute estere ha 
evidentemente smorzato l'effetto di contrazione proprio di tale fenomeno. Il PIL complessivo 
è diminuito nel 1995 dell'1,5%. La disoccupazione è rimasta stabile, segnando alla fine 
dell'anno un tasso del 6,3%. La Banca di Lettonia ha mantenuto l'indirizzo restrittivo della 
polìtica monetaria e l'inflazione ha così potuto continuare a diminuire, passando del 26% nel 
1994 al 23% circa nel 1995. 
In estate le autorità hanno adottato un pacchetto di provvedimenti intesi ad affrontare le 
esigenze immediate e di lungo periodo del settore finanziario, rafforzando la regolamentazione 
predenziale ed istituendo un sistema di garanzia dei depositi. Nel 1995 sono proseguite altre 
riforme strutturali. L'ente per la privatizzazione è divenuto pienamente operativo e sono state 
privatizzate nel corso dell'anno altre 230 imprese. Nel terzo trimestre è iniziata la vendita delle 
azioni della Banca universale, una delle tre più importanti banche pubbliche. L'accordo di libero 
scambio concluso con l'Unione europea è entrato in vigore il 1° gennaio 1995. 
Nel 1995 le importazioni e le esportazioni sono aumentate notevolmente, confermando il 
riorientamento dei flussi commerciali verso l'Occidente. Come l'anno prima, la bilancia 
commerciale è rimasta negativa nell'arco di tutto il periodo (con un disavanzo di 440 Mio di 
USD, pari al 10% del PIL). Il saldo positivo dei servizi, dovuto soprattutto al settore dei 
trasporti, ha consentito di riportare un disavanzo di parte corrente uguale alla metà circa di 
quello commerciale (180 Mio di USD, pari al 4% del PIL, esclusi i trasferimenti ufficiali). 
Le autorità hanno perseguito con successo una politica di stabilità dei cambi, ancorando la 
moneta in modo informale al DSP, nonostante gli attacchi speculativi che hanno provocato in 
primavera la perdita di 90 Mio di USD di riserve valutarie: il tasso di cambio del lat è infatti 
rimasto in linea di massima invariato nel 1995 rispetto all'anno precedente. Data un'inflazione 
a due cifre, questo si traduce in un apprezzamento in termini reali. La competitività complessiva 
dell'economia, comunque, sembra essere stata mantenuta. 
Per coprire il disavanzo di parte corrente, la Lettonia dipende dagli afflussi di capitali privati, 
che nel 1995 sono rimasti notevoli nonostante la crisi finanziaria. Pertanto, i danni provocati 
dalla crisi in questione sono rimasti contenuti e la posizione del paese sotto il profilo delle 
riserve è rimasta relativamente forte, con un valore delle riserve nette a fine anno pari a circa 
600 Mio di USD, ovvero a circa 5 mesi di importazioni. Il programma del FMI è deragliato 
dopo la crisi di primavera e il riesame estivo non ha potuto essere completato. All'inizio del 
1996, l'amministrazione del FMI ha concluso con le autorità lettoni un riuovo accordo di stand­
by, approvato dal Consiglio del FMI nel maggio di quest'anno. 
38 
Lituania 
Dopo quattro anni di recessione, l'economia lituana ha iniziato a dare segni di ripresa nel 1994, 
con un aumento del PIL del 2%. Nonostante un'ulteriore flessione nel primo trimestre, si 
prevede che la crescita nel 1995 risulterà del 2,5%. L'andamento fondamentale della crescita 
dovrebbe ormai permanere fondamentalmente positivo, alimentato dall'aumento degli 
investimenti e dalle esportazioni. Ciononostante, nel 1995 la disoccupazione è aumentata in 
misura considerevole, toccando il 7% della popolazione attiva contro il 2% alla fine del 1994. 
Dopo un picco iper-inflazionistico nel 1992, l'aumento dei prezzi è rallentato nel 1993 e 
all'inizio del 1994. Il 1° aprile 1994 è stato introdotto un sistema basato su una commissione 
valutaria nell'ambito del quale la crescita monetaria è limitata al valore di mercato dell'oro e 
delle valute forti detenute dalla Banca di Lituania. La riduzione dell'inflazione a seguito 
dell'introduzione del sistema predetto è stata notevole: a fine 1994, infatti, il tasso era sceso a 
45%. Le pressioni inflazionistiche sono tuttavia proseguite nel 1995, a causa del basso livello 
del tasso di cambio del litas e dell'aumento dei prezzi del settore pubblico. Di conseguenza, si 
stima che nel 1995 l'inflazione è stata del 35% (tasso a fine anno), rispetto all'obiettivo iniziale 
delle autorità del 25%. L'obiettivo di disavanzo fiscale per il 1995 (3,4% del PIL) è stato in 
larga misura realizzato, nonostante la debolezza delle entrate all'inizio dell'anno che ha costretto 
il governo a tagliare le spese. 
È proseguita l'attuazione di riforme strutturali. I prezzi erano già stati liberalizzati nel 1993. 
Rimangono sotto controllo governativo solo i prezzi connessi a situazioni di monopolio. La 
normativa fallimentare, che aveva già iniziato ad essere applicata, è stata modificata all'inizio 
del 1996 al fine di essere resa più operativa. La privatizzazione delle abitazioni e delle imprese 
di piccole dimensioni è ora praticamente ultimata; quella delle imprese di grandi dimensioni, 
tuttavia, è stata rinviata fino al 1996 a causa del ritardo dell'istituzione dell'agenzia di 
privatizzazione. La riforma del settore finanziario rappresenta il campo più delicato. Dopo 
l'adozione, all'inizio del 1995, delle leggi sulla Banca centrale e sulle banche commerciali, con 
il conseguente inasprimento della regolamentazione prudenziale, il settore bancario è entrato 
in una fase di drastici adeguamenti. Quattro banche di piccole dimensioni (delle 28 iniziali) 
sono state dichiarate insolventi e per la maggior parte saranno liquidate. In dicembre, la crisi 
si è aggravata con la dichiarazione di insolvenza di 2 banche di medie dimensioni, Litimpeks 
e Banca innovativa. Con il sostegno del FMI e della Banca mondiale, le autorità hanno 
predisposto una nuova serie di provvedimenti intesi a rafforzare le tre principali banche statali, 
istituire un sistema di garanzia dei depositi e riesaminare la normativa concernente le banche 
commerciali. L'indennizzo dei depositanti delle banche insolventi è ammontato a 30 Mio di litas 
(pari alla metà delle loro perdite stimate), di cui 20 Mio sono stati programmati sul bilancio 
del 1996. Il Parlamento ha infine approvato, nel giugno 1996, una legge che dispone la 
rinazionalizzazione della Banca innovativa e la sua ricapitalizzazione mediante risorse raccolte 
con l'emissione di nuovi titoli pubblici, per un importo equivalente a 250 Mio di USD. I prestiti 
in sofferenza della Banca innovativa e delle statali Banca commerciale e Cassa di Risparmio 
sono stati trasferiti ad un nuovo ente ad hoc. 
Per il terzo anno di seguito la bilancia commerciale ha riportato un disavanzo (335 Mio di 
USD, pari al 4,5% del PIL) accompagnato da una crescita leggermente superiore delle 
esportazioni rispetto alle importazioni (al 15% e al 13% rispettivamente). È proseguito il 
riorientamento dei flussi commerciali verso l'Occidente, come dimostra il più alto tasso di 
crescita registrato dalle esportazioni con tale destinazione (oltre il 20%). Il punto debole del 
commercio estero rimane la bilancia energetica, con un disavanzo pari al 5,7% del PIL. Le 
39 
importazioni di energia rappresentano il 40% delle importazioni totali. Il deficit delle partite 
correnti è rimasto ad un livello prossimo a quello segnato nel 1994 (250 Mio di USD, pari al 
2,3% del PIL, esclusi i trasferimenti ufficiali). L'accordo di libero scambio con l'Unione europea 
è entrato in vigore il 1° gennaio 1995. 
Le incertezze gravanti sul sistema bancario del paese hanno determinato un minore afflusso di 
capitali esteri rispetto agli anni precedenti (135 Mio di USD). Tale afflusso non ha consentito 
di compensare il disavanzo di parte corrente. In dicembre, la Banca centrale ha perso 45 Mio 
di USD di riserve a causa della crisi di fiducia innescata dalle dichiarazioni di insolvenza della 
banca Litimpex e della Banca innovativa. Per coprire il fabbisogno finanziario residuo, sono 
stati contratti prestiti a medio e lungo termine per il rilevante importo di 230 Mio di USD, di 
cui 60 Mio sono stati raccolti sui mercati dei capitali privati in dicembre. A fine anno le riserve 
ufficiali erano valutate a circa 800 Mio di USD, pari a 3,5 mesi di importazioni. 
Il Consiglio delle FMI ha approvato nel giugno 1996 il terzo riesame dei programma attuale, 
consistente in una Extended Fund Facility (EFF) triennale (1994-1997) per un importo di 
134,55 Mio di DSP. Questo contribuirà a rafforzare le riserve e a finanziare importazioni chiave 
di prodotti energetici e di beni d'investimento. 
3. Assistenza macro-finanziaria 
Il previsto aumento della domanda di finanziamenti in valuta forte per investimenti, nonché 
l'attivo riportato dai tre paesi baltici in conto capitale, hanno indotto la Commissione a 
convenire, nell'ambito di memorandum d'intesa supplementari negoziati con le autorità 
responsabili nel 1994 e nel 1995 e previa consultazione degli Stati membri, d'incanalare a titolo 
eccezionale verso il sostegno di progetti validi tramite i sistemi bancari nazionali la maggior 
parte dell'importo delle seconde quote dei prestiti accordati . 
In Estonia le condizioni connesse all'assistenza macrofinanziaria della Comunità sotto il profilo 
della stabilizzazione economica e delle riforme strutturali sono state rispettate. Tuttavia le 
autorità estoni, che nel 1994 avevano preso in considerazione la possibilità di prelevare la 
seconda quota del prestito loro concesso, l'anno successivo hanno deciso di non farlo. 
In Lettonia il programma del FMI è deragliato dopo la crisi finanziaria e di bilancio della 
primavera 1995, cosicché il normale riesame autunnale del programma di stand-by non ha 
potuto essere completato. In giugno le autorità lettoni hanno richiesto l'erogazione della seconda 
quota del prestito comunitario (40 Mio di ECU). I servizi della Commissione hanno quindi 
svolto una missione in luglio al fine di valutare la situazione e di chiedere spiegazioni alle 
autorità sull'uso che intendevano fare dei fondi. Le autorità hanno chiarito che il denaro 
sarebbe stato destinato all'indennizzo dei piccoli risparmiatori che avevano perso i loro risparmi 
per l'insolvenza della Banka Baltija. La Commissione ha ritenuto che ciò sarebbe stato 
incoerente con l'obiettivo generale dell'assistenza macrofinanziaria della CE, consistente nel 
finanziamento del fabbisogno esterno della bilancia dei pagamenti e non del fabbisogno interno 
di bilancio. Ciò sarebbe risultato inoltre incoerente con i normali criteri di condizionalità 
connessi al prestito (fra cui l'attuazione soddisfacente del programma del FMI) e con gli 
impegni presi nell'ambito del memorandum d'intesa firmato nel 1994 relativamente alla seconda 
quota del prestito. Pertanto, consultati gli Stati membri, la Commissione ha respinto nell'ottobre 
1995 la richiesta delle autorità lettoni di versare la seconda quota del prestito in questione. 
In Lituania, le autorità hanno richiesto all'inizio del 1995 l'erogazione di una seconda quota (50 
Mio di ECU) del prestito comunitario. Sotto il profilo della stabilizzazione e delle riforme, 
40 
specialmente in materia di privatizzazione e di regolamentazione prudenziale del settore 
bancario, la Lituania ha soddisfatto ai criteri di condizionalità connessi al versamento della 
seconda quota. In luglio è stato firmato un memorandum d'intesa relativo all'utilizzo di tale 
quota. Come già stabilito per la Lettonia e l'Estonia, esso prevede che i fondi siano destinati 
a progetti validi e incanalati verso le banche che rispettano le regole prudenziali stabilite dalla 
Banca centrale. Data la limitata capacità di assorbimento del settore bancario locale, si è deciso 
di dividere la seconda quota in due rate di 25 Mio di ECU ciascuna, la prima delle quali è stata 
versata in agosto. Le autorità hanno deciso di incanalare la maggior parte dei fondi attraverso 
due banche di medie dimensioni conformi ai criteri di regolamentazione stabiliti dalla Banca 
centrale. In settembre tuttavia la Commissione ha richiesto il congelamento dei fondi messi a 
disposizione dalla Comunità in attesa di miglioramenti nel sistema di consultazione previsto. 
In novembre, i servizi della Commissione hanno effettuato una missione a Vilnius richiedendo 
ulteriori miglioramenti nella gestione dell'assistenza macrofinanziaria comunitaria. 
Nonostante le tensioni interne, specialmente nel settore finanziario, i paesi baltici hanno attuato 
con successo le riforme fondamentali necessari per il passaggio all'economia di mercato, 
riportando risultati nel complesso notevolmente positivi. Il sentiero di crescita è ora ritenuto 
stabile ed il fabbisogno finanziario esterno previsto alla fine del 1992, quando il FMI ha 
concluso la prima generazione di accordi di stand-by, ha finito per essere coperto, in larga 
misura, dall'afflusso di capitali privati. La necessità di assistenza macrofinanziaria ufficiale 
esterna si è pertanto rivelata inferiore al previsto e la Commissione non ha erogato l'intero 
ammontare dei prestiti inizialmente accordati. La bilancia dei pagamenti dei paesi baltici rimane 
soggetta a possibili tensioni esterne dato l'aumento del disavanzo commerciale alimentato dalla 
crescita. La Commissione continuerà ad esaminare l'evolversi della situazione. 
41 
V. BIELORUSSIA 
1. Introduzione 
La Bielorussia, già una delle repubbliche più sviluppate nell'ambito del sistema ad economia 
pianificata dell'ex Unione Sovietica, si è incaminata sulla via delle riforme più tardi della 
maggior parte dei paesi della regione. Una prima serie limitata di riforme è stata infatti varata 
nel 1993 con il sostegno del FMI sotto forma della prima quota di una Systemic Transformation 
Facility (STF). Dopo le elezioni presidenziali del luglio 1994, le autorità hanno avviato riforme 
di stabilizzazione per tutta la seconda metà del 1994 e l'inizio del 1995. Il FMI ha erogato la 
seconda quota della STF alla fine di gennaio 1995. La conclusione di un programma più 
ambizioso sostenuto da un accordo di stand-by, inizialmente prevista per il marzo 1995, è stata 
rinviata in attesa dell'adozione di nuove riforme. Il Consiglio delle FMI ha infine approvato un 
accordo di stand-by il 12 settembre 1995. 
In data 10 aprile 1995 il Consiglio dell'Unione europea ha approvato la concessione di 
assistenza macrofinanziaria alla Bielorussia sotto forma di un prestito decennale, subordinato 
alla conclusione di un accordo di stand-by con il FMI a sostegno del programma di 
adeguamento macroeconomico e di riforma strutturale del paese9. In base alle prime stime del 
FMI sul fabbisogno finanziario residuo del paese per il 1995, l'importo dell'assistenza 
comunitaria è stato fissato a un massimo di 75 Mio di ECU. Inoltre, è rimasto inteso che la 
concessione dell'assistenza in questione avrebbe richiesto il rispetto pieno e tempestivo da parte 
della Bielorussia degli obblighi finanziari nei confronti della Comunità. 
2. Risultati macroeconomici 
Nella fase iniziale della transizione, il calo della produzione in Bielorussia è stato inferiore a 
quello registrato in altri paesi dell'ex Unione Sovietica. Nel 1992 e nel 1993, infatti, il PIL è 
diminuito di circa il 10% all'anno, cioè meno che in Russia. Cionostante, nel 1994 il calo è 
stato del 20%, uno dei peggiori risultati tra i paesi in transizione, e nel 1995 del 10%. Gli 
investimenti sono fortemente diminuiti nell'arco degli ultimi 5 anni, fino a situarsi al di sotto 
del 50%) del livello del 1990. I pagamenti e il commercio fra le repubbliche dell'ex Unione 
Sovietica sono crollati nel 1995, provocando il generale deterioramento della situazione delle 
imprese in Bielorussia. Si è così assistito alla crescita dei prestiti tra le imprese e di quelli 
concessi alle imprese dalle banche, alimentati dal rifinanziamento illimitato del sistema 
creditizio da parte della Banca centrale, cosa che ha provocato aumenti dei prezzi fino a livelli 
iper-inflazionistici nel 1993 e 1994. Il disavanzo pubblico è rimasto tuttavia sotto controllo, 
risultando inferiore al 2% del PIL sia nel 1993 sia nel 1994. 
La Bielorussia si è distaccata dalla zona del rublo nell'aprile 1994, quando il rublo bielorusso 
è stato dichiarato l'unica moneta a corso legale nel paese. All'inizio del 1995 è stata posta in 
atto una politica monetaria rigorosa. Di conseguenza, l'inflazione è diminuita dal 40% al mese 
toccato in gennaio fino al 2,5% in giugno e le autorità sono riuscite a stabilizzarla al di sotto 
del 5% medio mensile fino alla fine dell'anno, nonostante i notevoli aumenti delle tariffe dei 
servizi pubblici. All'inizio del 1995 sono stati introdotti meccanismi di mercato per 
l'assegnazione di crediti da parte della Banca centrale. In materia di tassi d'interesse le autorità 
hanno perseguito durante l'anno una politica flessibile, mirante al mantenimento di tassi positivi 
ed attraenti al fine di mobilitare depositi in rubli nell'ambito del sistema bancario. Tali tassi 
Decisione 95/132/CE del Consiglio (GU L 89 del 21.4.1995). 
H*-
positivi, sommati ad una politica monetaria restrittiva, hanno contribuito a stabilizzare il rublo 
bielorusso in termini nominali al livello di 11500 rubli per dollaro USA con un significativo 
apprezzamento nei confronti del dollaro in termini reali (+340% nell'arco del 1995). Il 
disavanzo di bilancio, pari al 2,3% del PIL nel 1995, è rientrato nel massimale stabilito di 
comune accordo con il FMI. Tale disavanzo è stato finanziato per la maggior parte 
internamente. 
La bilancia delle partite correnti, in passivo sia nel 1993 che nel 1994 (meno 10% circa del 
PIL), è rimasta negativa nel 1995 (-3,5% del PIL). La competitività delle esportazioni 
bielorusse verso l'occidente è risultata ridotta a causa dell'aumento dei dazi all'importazione che 
sono stati allineati ai livelli russi in seguito all'entrata in vigore dell'unione doganale con la 
Russia alla fine del 1995. Nonostante i timori di perdita dei mercati esteri, nel 1995 si è avuta 
una forte crescita delle esportazioni (+75%).Allo stesso tempo le importazioni sono aumentate 
del 65% e la bilancia commerciale è pertanto rimasta in disavanzo (-6% del PIL). La 
Bielorussia ha gradualmente eliminato le restrizioni sulle operazioni di cambio nel corso del 
1995 e si è pertanto avvicinata alla convertibilità di parte corrente. 
3. Riforma strutturale 
Solo di recente la Bielorussia ha compiuto i primi passi nel campo della riforma strutturale, che 
rimane un punto debole. Rilevante è il livello del sowenzionamento incrociato delle famiglie 
da parte delle imprese sotto il profilo dei prezzi dell'energia. Una prima ondata di adeguamenti 
dei prezzi del settore pubblico si è avuta nell'autunno del 1994 con l'aumento dei prezzi di 
taluni servizi. Affitti, acqua potabile e riscaldamento sono rincarati rispettivamente di 42, di 24 
e di 9 volte. Ulteriori aumenti hanno avuto luogo all'inizio del 1995. Il numero delle imprese 
"monopolistiche" i cui prezzi sono regolati è stato ridotto da 350 circa a metà 1994 fino a 50 
a metà 1995. Di conseguenza, la maggior parte dei prezzi è stata ormai liberalizzata. I prezzi 
del settore pubblico, ancora largamente sovvenzionati, sono aumentati in luglio fino a coprire 
il 60% dei costi ed hanno subito in dicembre un ulteriore adeguamento che ha consentito una 
copertura all'80%. Gli ordini di produzione e le commesse statali sono stati ridotti al 6% della 
produzione totale ma rimangono particolarmente consistenti nel settore agricolo. 
La maggior parte degli obblighi di autorizzazione e quelli di cessione della valuta estera sono 
stati aboliti alla fine del 1994 e all'inizio del 1995. Tuttavia, il commercio con l'estero rimaneva 
soggetto a talune limitazioni. Le imposte all'esportazione abolite nel dicembre 1994 sono state 
reintrodotte all'inizio del 1995 in seguito all'entrata in vigore dell'unione doganale con la Russia 
(al momento della stesura della presente relazione le autorità risultano aver introdotto, all'inizio 
del 1996, nuove restrizioni amministrative sul commercio estero e sulle operazioni di cambio). 
Il settore bancario è gravato da crediti inesigibili e rimane nel complesso inefficiente. Sono stati 
recentemente compiuti progressi in materia di norme contabili, ma la revisione esterna rimane 
insufficiente. Le autorità hanno di recente innalzato i requisiti di adeguatezza patrimoniale per 
le banche da 1 a 2 Mio di ECU. Esse hanno inoltre deciso di procedere alla liquidazione di due 
piccole banche insolventi. Alla fine del 1995 gli arretrati sui debiti fra imprese hanno raggiunto, 
secondo i dati segnalati, un importo superiore al 50% del PIL. I provvedimenti presi al fine per 
migliorare la disciplina finanziaria delle imprese parevano inadeguati in assenza di efficaci 
sanzioni in caso di fallimento, soprattutto a causa della mancanza di chiari meccanismi di 
dichiarazione d'insolvenza (una legge fallimentare modificata è stata poi adottata nel maggio 
1996). Nel contesto degli alti prezzi dell'energia, della perdita dei mercati e dell'aumento degli 
arretrati sui pagamenti, la redditività delle imprese è diminuita di circa il 50% nell'arco degli 
43 
ultimi tre anni. Il numero delle imprese in perdita è aumentato in misura significativa nel 1995, 
raggiungendo il 29% del totale (dati dell'aprile 1996 basati sui documenti contabili del 1995). 
La privatizzazione è soltanto agli inizi. A fine 1995 erano state privatizzate imprese 
rappresentanti non più del 6% delle attività totali. La privatizzazione delle piccole imprese, la 
quale nei paesi dell'Europa centrale ed orientale ha registrato i progressi più rapidi, in 
Bielorussia ha subito ritardi a causa della rigidità delle procedure di licitazione. A fine 1995, 
solo il 12% delle piccole imprese era stato privatizzato. Un programma basato sul sistema dei 
buoni, deciso nel 1994 e destinato a coprire il 50% delle attività da privatizzare, ha visto 
notevoli ritardi nelle distribuzione dei buoni alla popolazione, distribuzione che avrebbe dovuto 
essere completata entro la fine del 1995. Nel 1995, il processo di privatizzazione è 
complessivamente rallentato. 
Anche nel settore agricolo le riforme sono state particolarmente lente. I prezzi delle derrate 
alimentari sono stati liberalizzati solo all'inizio del 1995, mentre quelli dei fattori di produzione 
lo erano già stati precedentemente, provocando la riduzione della redditività delle fattorie statali 
nonché l'accumulo di arretrati di pagamento, in particolare sulle forniture di energia. Circa il 
20%o del sovkhoz e dei kolkhoz sono stati trasformati in società per azioni. Tuttavia, la 
privatizzazione non era ancora iniziata alla fine del 1995. Essa si prospetta particolarmente 
complessa in condizioni finanziarie così difficili. Tali riforme potranno essere portate avanti 
modificando le disposizioni giuridiche concernenti i terreni agricoli, che per legge sono di 
proprietà dello Stato e possono essere affittati per non più di 99 anni, senza possibilità di 
vendita o d'ipoteca. 
4. Assistenza macrofinanziaria 
Dopo l'approvazione da parte del Consiglio del FMI, in data 12 settembre 1995, del primo 
accordo di stand-by con la Bielorussia, i servizi della Commissione hanno svolto a fine 
settembre una missione sul posto al fine di valutare la situazione economica e finanziaria del 
paese e di trattare con le autorità bielorusse le condizioni e modalità relative all'assistenza 
macrofinanziaria comunitaria. 
È stato così sottoscritto un memorandum d'intesa che fissa le condizioni macroeconomiche e 
di trasformazione strutturale connesse all'assistenza comunitaria. Oltre al rispetto dei criteri 
macroeconomici previsti dall'accordo di stand-by del FMI, le autorità bielorusse hanno assunto 
notevoli impegni in merito a più aspetti della riforma strutturale (liberalizzazione dei prezzi, 
privatizzazione e riforma delle imprese, disciplina finanziaria delle imprese e riforma bancaria). 
La realizzazione di progressi in tali settori sarà indispensabile per l'erogazione della seconda 
quota dell'assistenza in questione. 
Per il periodo interessato dall'accordo di stand-by del FMI (luglio 1995 - giugno 1996) il 
fabbisogno finanziario esterno del paese è stato valutato a circa 600 Mio di USD, quasi metà 
dei quali saranno messi a disposizione dal FMI. Il contributo comunitario, calcolato tenendo 
conto del fabbisogno residuo riveduto, è stato fissato a 55 Mio di ECU. Assieme ai contributi 
degli altri donatori bilaterali, esso è destinato a coprire completamente il fabbisogno di 
finanziamento residuo della bilancia dei pagamenti. L'importo della prima quota è stato fissato 
a 30 Mio di ECU, versati nel dicembre 1995. 
MM 
VI. BULGARIA 
1. Introduzione 
Nel 1995, l'economia bulgara ha continuato a compiere progressi modesti sotto il profilo della 
stabilizzazione e della crescita sia nel settore pubblico che in quello privato, essenzialmente a 
causa della debolezza del programma politico del nuovo governo formato dopo le elezioni del 
1994. Inoltre, l'evoluzione della riforma strutturale è rimasta deludente, particolarmente per 
quanto concerne l'adozione di misure miranti ad accelerare la privatizzazione ed ad affrontare 
i notevoli problemi gestionali e finanziari del settore creditizio nazionale che continua ad essere 
gravato da un'enorme quantità di prestiti in sofferenza. 
L'insufficienza dei progressi compiuti nella riforma economica in generale e la scarsa credibilità 
del programma politico del governo per il 1995 hanno minato la fiducia delle istituzioni 
finanziarie internazionali, delle banche commerciali occidentali e degli investitori privati. 
Il deterioramento della percezione da parte occidentale del rischio finanziario rappresentato 
dalla Bulgaria e le riserve espresse a più riprese dalle istituzioni finanziarie internazionali sul 
ritmo di adeguamento strutturale del paese nel 1995 hanno rappresentato un grave passo 
indietro per le autorità bulgare, specialmente se si considera che nel 1994 il FMI, la Banca 
mondiale e le banche commerciali occidentali creditrici avevano accordato loro un importante 
pacchetto di assistenza globale. Infatti, nell'aprile 1994 il Fondo aveva approvato una linea di 
credito stand-by annuale per un importo di 97 Mio di USD, accompagnata da una Systemic 
Trasformation Facility dell'importo di 324 Mio di USD e, nel settembre dello stesso anno, esso 
aveva deciso, di concerto con la Banca mondiale, di aumentare il proprio contributo finanziario 
di altri 225 Mio di USD. Inoltre, nell'aprile 1994 la Bulgaria aveva concluso con i creditori 
ufficiali del Club di Parigi un accordo di ristrutturazione dei debiti seguito in luglio da un 
accordo di riduzione dei debiti e del servizio dei debiti (RDSD) con le banche commerciali 
occidentali. 
L'assistenza del Fondo ha finito per essere sospesa alla fine del 1994 e la mancata ripresa dei 
finanziamenti nel 1995, dovuta al disaccordo in merito al rispetto delle condizioni 
macroeconomiche e di adeguamento strutturale imposte dal Fondo e dalla Banca mondiale, ha 
provocato l'ulteriore deterioramento della posizione finanziaria esterna del paese alla fine del 
1995 e all'inizio del 1996. La protratta mancanza di assistenza finanziaria esterna, il livello 
molto basso degli investimenti esteri (specialmente in confronto ad altri paesi dell'Europa 
centrale o orientale) e la continua erosione delle riserve valutarie del paese hanno riportato la 
Bulgaria in una situazione in cui essa rischia una crisi dei pagamenti esteri. Ciò è 
particolarmente inquietante in considerazione degli enormi importi da versare in relazione al 
debito estero nel 1996 ed oltre (oltre un miliardo di dollari all'anno). 
Nel quadro del processo di coordinamento del G-24, nell'aprile 1994 la Comunità ha deciso di 
riconfermare il suo impegno per un prestito di 110 Mio di ECU, deciso nell'ottobre 199210. Il 
versamento della prima quota (70 Mio di ECU) è avvenuto nel dicembre 1994. 
COM(94) 118 def. 94/0103 (CNS) del 21.4.1994. 
45 
2. Risultati macroeconomici 
Il programma di politica economica per il 1995, approvato solo in maggio dal governo di nuova 
formazione, ha rappresentato un compromesso piuttosto incerto e poco chiaro tra due tendenze: 
da una parte, l'esigenza di contenere l'inflazione mediante l'attuazione di politiche monetarie, 
dei redditi e fiscali moderatamente restrittive, stabilizzando nel contempo il tasso di cambio e 
sostenendo la crescita, gli investimenti, e le esportazioni; dall'altra, il desiderio di minimizzare 
i costi sociali della trasformazione economica del paese rinviando la privatizzazione e 
concedendo una generosa rete di protezione sociale. 
Taluni provvedimenti di importanza cruciale, miranti a rafforzare la disciplina finanziaria in una 
serie di grandi imprese statali in perdita o, se necessario, a liquidarle, a risanare le banche e a 
potenziare la vigilanza bancaria, sono stati rinviati o si sono rivelati insufficienti, mettendo così 
a repentaglio la sostenibilità della stabilizzazione macroeconomica. 
Dopo cinque anni di recessione, l'economia a iniziato a riprendersi nel 1994. Il PIL reale è 
infatti cresciuto dell'1,4% quell'anno e del 2,6% l'anno successivo. Il forte deprezzamento del 
lev nella primavera 1994 ha dato slancio all'esportazione della produzione industriale, mentre 
le importazioni sono diminuite. La bilancia commerciale è passata da un disavanzo di quasi 1 
Mld di UDS nel 1993 ad un attivo di oltre 400 Mio di USD nel 1995. Le riserve valutarie 
detenute dalla Banca centrale sono aumentate da 0,6 Mld di USD all'inizio del 1994 a 1,5 Mld 
di USD a metà 1995. 
La produzione industriale è aumentata del 5% nel 1994. Tale aumento è stato messo a segno 
soprattutto grazie all'attività dei settori della chimica e della metallurgia di base, che hanno 
potuto espandere le esportazioni grazie al vantaggio competitivo risultante dal deprezzamento 
valutario e dai bassi prezzi dell'energia. Fino a giorni molto recenti, tali prezzi sono infatti 
rimasti al di sotto dei livelli mondiali. 
Sono positivi anche altri indicatori macroeconomici. Il disavanzo di bilancio, che era stato a 
due cifre in percentuale del PIL durante i primi anni 90, si è ridotto al 7% nel 1994 e nel 1995. 
Dopo aver raggiunto un picco di oltre il 16% della forza lavoro all'inizio del 1994, il tasso di 
disoccupazione è ridisceso al di sotto dell'I 1% a metà 1995. L'inflazione è rallentata da un tasso 
medio mensile compreso fra il 4 e il 6% nel periodo 1992-1994 al 2% mensile nella primavera 
e nell'estate 1995. 
Alla riduzione dell'inflazione ha contribuito il lungo periodo di stabilità del tasso di cambio 
nominale, ma anche il più ampio intervento del governo, il quale ha così annullato le precedenti 
misure di liberalizzazione. Circa il 50% delle merci, secondo la ponderazione del "paniere" 
dell'indice dei prezzi al consumo, sono ora soggette infatti ad una qualche forma di controllo 
ufficiale. Una delle conseguenze di tali provvedimenti sono le code per il pane, dovute anche 
al basso livello dei prezzi nazionali di acquisto del frumento ed all'inefficacia dei controlli sulle 
esportazioni. 
In generale, il miglioramento dei risultati macroeconomici non ha poggiato su basi 
microeconomiche o strutturali solide. Nel settore finanziario e in quello imprenditoriale, 
l'assenza di progressi in materia di ristrutturazione e di privatizzazione ha contribuito allo 
sviluppo di una sorta di simbiosi tra banche ed imprese. Infatti, le imprese non redditizie 
gravate da arretrati su prestiti hanno continuato a beneficiare del credito delle banche. Le 
banche, d'altro canto, hanno continuato a concedere prestiti alle imprese ritenendo, in base 
all'esperienza, che lo Stato avrebbe finito per salvarle. La Banca centrale ha implicitamente 
46 
incoraggiato tale situazione accordando alle banche commerciali prestiti privi di garanzie 
collaterali. 
Nella seconda metà del 1995, è apparso sempre più chiaramente che la situazione economica 
era insostenibile. La crescita della produzione industriale è rallentata fino ad un tasso inferiore 
al 2% all'anno. Il vantaggio di prezzo conferito dal deprezzamento valutario della primavera 
1994 è stato eroso dalla successiva stabilità del cambio e dal maggiore aumento dei costi delle 
imprese nazionali rispetto alle imprese estere. L'inflazione dei prezzi al consumo è leggermente 
aumentata e il tasso di cambio ha iniziato a subire pressioni. Le riserve valutarie sono diminuite 
in seguito agli interventi della Banca centrale a sostegno del lev. 
Il paese rispetta regolarmente gli obblighi ad esso incombenti in forza dell'accordo di 
ristrutturazione del debito concluso con il Club di Parigi e di quello di RDSD raggiunto con 
le banche creditrici appartenenti al Club di Londra. Nel 1995, i pagamenti relativi ai debiti sono 
ammontati a circa 718 Mio di USD. 
A seguito di tali accordi, le relazioni della Bulgaria con la comunità finanziaria internazionale 
sono migliorate. Tuttavia, la recente esplosione di una nuova crisi finanziaria del settore 
bancario e il declino della fiducia nella moneta nazionale ha di nuovo aumentato il rischio 
finanziario del paese ed esercitato pressioni al ribasso sui "Brady bonds". 
3. Riforme strutturali 
Nonostante l'esistenza di numerosi vincoli, lo slittamento di talune politiche e la debolezza della 
gestione complessiva, la Bulgaria è riuscita nel 1995 a preservare le realizzazioni precedenti 
quali la liberalizzazione degli scambi, la convertibilità delle partite correnti e la liberalizzazione 
del cambio. Indubbiamente, mantenere tali risultati potrà divenire più problematico date in 
particolare la nuova fragilità finanziaria del paese, la volatilità del tasso di cambio, la perdita 
di fiducia nel lev e l'insufficiente velocità del processo di adeguamento strutturale. 
In materia di liberalizzazione degli scambi sono stati compiuti progressi incoraggianti ma non 
uniformi. Nel 1995, la Bulgaria ha attuato una politica di liberalizzazione doganale (in 
particolare negli scambi con l'UE) ma al tempo stesso ha adottato diverse misure di restrizione 
temporanea all'importazione quali la fissazione di prezzi minimi all'importazione, la limitazione 
delle autorizzazioni all'importazione e la fissazione di contingenti tariffari, al fine di proteggere 
taluni settori economici nazionali fra cui quello agricolo. 
La Bulgaria applica ancora a determinate merci contingenti e dazi all'esportazione. Nel 1993 
sono stati imposti divieti, poi aboliti nel luglio 1995, all'esportazione di taluni prodotti 
industriali. L'accordo interinale d'associazione tra la Bulgaria e l'UE è entrato in vigore il 
1° gennaio 1994. 
La progressiva adozione di un regime commerciale orientato verso l'estero si è accompagnata 
all'ulteriore liberalizzazione del regime di cambio. Il febbraio 1994 segna una tappa importante, 
con l'aumento dei massimali delle assegnazioni di valuta estera per pagamenti correnti a titolo 
personale (turismo, ecc.) effettuati da residenti e l'inizio della convertibilità delle partite correnti 
per i pagamenti connessi a scambi commerciali. Permangono tuttavia alcune restrizioni sui 
pagamenti correnti. I residenti possono detenere conti di deposito in valuta estera (i proventi 
dell'esportazione sono soggetti al rimpatrio ma non a cessione obbligatoria). Nel 1995 si è 
inoltre posto fine a taluni accordi intergovernativi di compensazione e di baratto con paesi terzi. 
47 
Quanto alla riforma del settore delle imprese pubbliche, il nuovo governo ha continuato a 
seguire la strategia dei "tre pilastri", consistenti rispettivamente nell'attuazione di piani di 
salvataggio, nella ristrutturazione delle imprese e nella loro privatizzazione. Inoltre, l'attuazione 
delle politiche è stata ritardata dai conflitti politici, dalle deficienze politiche ed amministrative, 
dall'assenza di impegno a rendere più rigorosi i vincoli di bilancio per le imprese pubbliche, 
dall'insufficienza delle risorse finanziarie e dalla debolezza del sistema creditizio. Sotto questo 
punto di vista, il 1995 è stato una sorta di anno di transizione verso il programma di riforma 
più deciso e più ambizioso che è attualmente in preparazione per il 1996. 
La strategia di salvataggio finanziario è basata su una legge adottata nel dicembre 1993, la 
quale autorizza il governo ad emettere obbligazioni a lungo termine in valuta nazionale ed 
estera in sostituzione di debiti di interessi arretrati ormai inesigibili in lev e dollari, accumulatisi 
nei portafogli delle banche alla fine del 1991.1 prestiti accordati alle imprese pubbliche saranno 
quindi presi a carico dal governo, il quale potrà da ultimo convertirli in capitale, cancellarli o 
ridefinirne le scadenze non appena le società vengano ristrutturate o privatizzate. Alla fine del 
1995, la Bulgaria aveva concluso circa 77 accordi di privatizzazione nell'ambito dei quali dette 
obbligazioni sono state convertite in quote di capitale dirette per un importo di 2,9 Mld di lev. 
Alcune altre privatizzazioni sono state inoltre svolte attraverso la conversione in capitale dei 
"Brady bonds" governativi emessi in occasione dell'accordo di RDSD e detenuti da investitori 
occidentali. 
In materia di ristrutturazione, alla fine del 1995 sono stati adottati provvedimenti tesi a 
rafforzare la disciplina finanziaria delle imprese pubbliche. Sono stati elaborati piani di 
riduzione delle perdite e di razionalizzazione nonché un elenco di imprese inefficienti sotto il 
profilo economico-finanziario destinate alla chiusura o all'"isolamento finanziario", nel senso 
che sarebbe stato fatto divieto alle banche di concedere loro ulteriori prestiti. Tali piani non 
sono stati tuttavia applicati. 
Il programma di privatizzazione approvato nel giugno 1995 riguardava circa 600 imprese, ma 
escludeva taluni settori come quelli energetico, ferroviario e minerario. Le grandi imprese 
pubbliche verranno privatizzate solo in parte, conformemente alla nuova strategia governativa 
mirante a mantenere un significativo controllo pubblico in ogni impresa di notevoli dimensioni. 
Nel 1995 l'ente per la privatizzazione ha perfezionato solo 69 accordi di privatizzazione sui 170 
inizialmente previsti, per un totale di entrate pari a 12,1 Mld di lev (di cui solo 3 Mld pagati 
in contanti ed il resto attraverso la conversione di obbligazioni del debito estero e nazionale in 
quote di capitale delle imprese). 
Inoltre, nel 1995 è stato varato un programma di privatizzazione di massa concernente circa 
1000 imprese pubbliche. La vendita dei buoni ha avuto inizio nel gennaio 1996 e le aste di 
vendita dovrebbero essere bandite in autunno. 
Durante il 1995 e i primi mesi del 1996 la situazione del sistema bancario bulgaro è peggiorata 
notevolmente, a causa della perdurante sottocapitalizzazione, della gestione inadeguata, 
dell'insufficiente vigilanza da parte della Banca nazionale di Bulgaria, dell'assenza di disciplina 
finanziaria ("credito facile"), della frammentazione del settore ed infine della crescita dei prestiti 
in sofferenza nel settore delle imprese. Nonostante l'adozione nel 1994 e nel 1995 di taluni 
provvedimenti miranti al rafforzamento della capacità di vigilanza bancaria della Banca 
nazionale di Bulgaria e all'attuazione di un programma di consolidamento bancario mediante 
un'apposita società, la situazione, specialmente quella delle due importanti banche Mineralbank 
ed Economicbank, è deteriorata a tal punto che il sistema finanziario del paese si trova 
attualmente sull'orlo del collasso. 
48 
Al fine di affrontare il problema del sistema creditizio, le autorità bulgare prospettano ora 
l'adozione di nuove misure di ampia portata, quali la limitazione dei nuovi crediti concessi dalla 
Banca nazionale di Bulgaria, l'ulteriore rafforzamento della vigilanza bancaria, l'allontanamento 
di amministratori di banche dai loro incarichi e la revoca delle autorizzazioni bancarie. Altri 
provvedimenti in esame, incentrati maggiormente sul medio periodo, comprendono la chiusura, 
per motivi di risanamento finanziario, delle imprese pubbliche che costituiscono i più grandi 
debitori delle due banche accennate, procedendo parallelamente alla loro ristrutturazione 
finanziaria e ricapitalizzazione ai fini della loro successiva privatizzazione. 
4. Assistenza macrofinanziaria 
La mancata attuazione dell'accordo stand-by del 1992 con il FMI costituisce il motivo per cui 
è stata ritardata l'erogazione del prestito comunitario di 110 Mio di ECU deciso nell'ottobre 
1992 nell'ambito del G-24 a complemento dell'assistenza fornita dal Fondo alla Bulgaria e non 
si sono avute erogazioni facenti capo all'assistenza del G-24 nell'ambito di tale pacchetto 
iniziale. Dopo che a fine 1993 erano state ripristinate le condizioni per la ripresa dell'assistenza 
UE/G-24 alla Bulgaria ed in seguito all'adozione di un nuovo accordo stand-by con il FMI, 
avvenuta il 16 maggio 1994, il Consiglio dell'Unione ha convenuto con la Commissione che 
la decisione del 1992 sull'assistenza macrofinanziaria della Comunità alla Bulgaria potesse venir 
resa nuovamente operativa nel contesto del nuovo programma. L'erogazione della prima quota 
di 70 Mio di ECU ha avuto luogo nel dicembre 1994 in base all'approvazione del nuovo 
accordo stand-by con l'FMI e dell'accordo con i creditori per le agevolazioni sui debiti. 
L'erogazione della seconda quota è subordinata al fatto che la Bulgaria rispetti i normali criteri 
in tema di risultati macroeconomici, dando tra l'altro seguito regolare all'accordo stand-by con 
l'FMI, attui correttamente l'accordo RDSD e progredisca nelle riforme strutturali. 
49 
VII. MOLDAVIA 
1. Introduzione 
Il 13 giugno 1994 il Consiglio dell'Unione europea ha deciso di accordare un prestito 
dell'importo di 45 Mio di ECU della durata massima di 10 anni alla Repubblica di Moldavia11, 
nell'intento di aiutare tale paese a trasformare la propria economia in un'economia di mercato 
e di consolidare la posizione della Banca centrale sotto il profilo delle riserve. Il prestito 
comunitario faceva parte di un pacchetto globale accordato dalla comunità internazionale dei 
donatori a favore della Moldavia, a complemento delle risorse fornite dal FMI e dalla Banca 
mondiale. La prima quota di tale prestito, per un importo di 25 Mio di ECU è stata erogata nel 
dicembre 1994. Il versamento della seconda quota, subordinato al rispetto delle condizioni 
precisate nel memorandum d'intesa allegato all'accordo concernente il prestito stesso, è avvenuto 
nell'agosto 1995. 
2. Risultati macroeconomici 
L'introduzione nel novembre 1993 di una propria moneta nazionale, il leu moldavo (MDL) ha 
consentito alla Moldavia di compiere una svolta decisiva verso la stabilizzazione finanziaria nel 
contesto di un programma economico della durata di 15 mesi sostenuto da un accordo di stand­
by concluso con l'FMI (approvato nel dicembre 1993) oltre che da un'assistenza complementare 
della comunità internazionale di cui faceva parte il prestito di 45 Mio di ECU da parte della 
Comunità europea. 
Nel marzo 1995, il FMI ha approvato un nuovo accordo di stand-by a sostegno del programma 
economico del governo moldavo per il 1995. Gli obiettivi del programma erano il 
consolidamento della stabilizzazione finanziaria e l'attuazione di misure di trasformazione 
strutturale intese a ripristinare la crescita economica. 
Dopo un calo del PIL del 31% registrato nel 1994 a causa delle condizioni meteorologiche 
avverse e delle perduranti perturbazioni della produzione e degli scambi connesse al crollo del 
sistema ad economia pianificata, la recessione economica della Moldavia pare essersi arrestata. 
Le prime stime per il 1995 indicano un calo del PIL del 3%, compresa la regione della 
Transdnestria, cosa che sembra suggerire una leggera ripresa dell'attività dell'economia esclusa 
la Transdnestria. Tale miglioramento è in parte dovuto alla ripresa dell'importante settore 
agricolo con il ritorno a condizioni climatiche normali (si è infatti registrato un aumento della 
produzione agricola del 4% circa), ma anche alla riduzione del tasso di flessione della 
produzione industriale, che si ritiene sia diminuita di "solo" il 10%. Il tasso di disoccupazione 
ufficiale è rimasto piuttosto basso, al 2% circa alla fine del 1995, ma molti lavoratori si 
trovavano in posizione di congedo non retribuito e il tasso di disoccupazione reale era di gran 
lunga superiore al 10%. I salari sono aumentati nel 1995 in termini reali mentre, espressi in 
dollari, pari mediamente a 32 dollari USA al mese, sono rimasti bassi rispetto ai livelli dei 
paesi vicini. 
L'obiettivo chiave di politica monetaria per il 1995 era la riduzione dell'inflazione ad un livello 
basso e sostenibile mediante l'attuazione di una politica di credito restrittiva. La Banca 
nazionale di Moldavia ha conseguito tale obiettivo nella prima metà dell'anno, quando sono stati 
Decisione 94/346/CE del Consiglio. 
So 
registrati tassi mensili inferiori allo 0,75%, contro un saggio annuo d'inflazione dell'800% circa 
nel 1993 e del 120% nel 1994. Ciononostante, in autunno sono riaffiorate pressioni 
inflazionistiche, in parte a causa dell'incremento dei prezzi amministrati e degli aumenti 
stagionali dei prezzi dei generi alimentari, ma anche a causa dei forti afflussi di capitali, rimasti 
non sterilizzati in quanto la Banca nazionale non ha voluto provocare un apprezzamento 
significativo del leu. Nel quarto trimestre, quando erano ormai chiare le conseguenze 
inflazionistiche di questa politica, la Banca centrale ha reso la politica monetaria più restrittiva, 
determinando pressioni al rialzo sui tassi d'interesse. Il tasso d'inflazione mensile fra settembre 
e dicembre è stato mediamente del 3,5% e quello annuo del 24%, il valore più basso in tutta 
la CSI. 
Il bilancio è migliorato nel 1995, quando il disavanzo pubblico è disceso al 5,5% rispetto al 9% 
registrato nel 1994, portandosi così ad un valore non lontano da quello programmatico del 
3,5%. Tale deficit è stato colmato grazie all'importo superiore al previsto dei finanziamenti 
esteri netti (consistenti specialmente nel rinvio dei rimborsi dovuti alla Russia) e dei proventi 
della vendita di titoli pubblici. Per ridurre il disavanzo al livello accennato si è dovuto operare 
un controllo rigoroso della spesa pubblica, la quale è diminuita dal 30,2% del PIL nel 1994 al 
28,5% nel 1995. Sul lato delle entrate, si è rivelato particolarmente forte il gettito dell'IVA e 
delle imposte fondiarie. Tuttavia, la raccolta tributaria è rimasta insufficiente, risultando pari 
al 24% del PIL contro il 23,5% nel 1994, mentre i proventi delle privatizzazioni sono rimasti 
inferiori alle aspettative, a causa della mancanza di capitali nazionali. Sia gli arretrati sulle 
entrate, sia quelli sulla spesa (tra cui quasi tutti gli arretrati salariali) sono diminuiti in 
percentuale del PIL. 
Nella prima metà del 1995, la bilancia dei pagamenti è rimasta sotto forte pressione, in primo 
luogo a causa del persistente impatto dello sconvolgimento delle ragioni di scambio provocato 
dall'aumento dei prezzi dell'energia all'importazione al livello di quelli mondiali. Ciononostante, 
nella seconda metà dell'anno i risultati migliori del previsto realizzati sotto il profilo delle 
esportazioni, assieme alla rilevante riduzione delle importazioni di energia, hanno fatto sì che 
la bilancia commerciale segnasse solo un disavanzo limitato. Per l'intero anno, il disavanzo di 
parte corrente è risultato pari a poco più di 100 milioni di USD, ovvero al 6% del PIL. Nel 
1995 la Moldavia dipendeva ancora fortemente dall'assistenza estera, ed i prestiti a medio e 
lungo termine rappresentavano una parte importante degli afflussi di capitale . Da parte dell'UE, 
degli USA, del Giappone e delle istituzioni di Bretton Woods, è stato erogato un importo lordo 
complessivo di circa 120 milioni di USD. Gli investimenti diretti sono rimasti ad un basso 
livello, con 22 milioni di USD contro i 18 milioni del 1994. Inoltre, la bilancia dei pagamenti 
ha registrato nel 1995 un investimento estero di 41 milioni di USD risultante dalla conversione 
in azioni di debiti nei confronti dell'impresa russa Gazprom. Le riserve lorde della banca 
centrale hanno raggiunto a fine 1995 l'importo di 260 milioni di USD circa, pari a 4 mesi 
d'importazioni, contro 3 mesi a fine 1994 e 1,4 mesi a fine 1993. 
A fine giugno 1995, la Moldavia ha accettato gli obblighi connessi all'articolo Vili, sezioni 2,3 
e 4 dello statuto del FMI e da allora ha mantenuto un sistema di cambio privo di restrizioni sui 
pagamenti relativi a operazioni internazionali di parte corrente. Il leu moldavo, introdotto nel 
novembre 1993, è rimasto notevolmente stabile per tutto il 1995, fluttuando entro una banda 
ristretta intorno al valore di 4,5 MDL per USD. 
Per ogni trimestre del 1995, sono stati rispettati i criteri quantitativi connessi al programma 
sostenuto dall'accordo di stand-by del FMI. Le autorità moldave hanno elaborato un nuovo 
programma triennale per cui hanno richiesto il sostegno del FMI mediante una EFF. Il 
Consiglio del FMI esaminerà tale richiesta nel maggio 1996. Dovranno tuttavia essere 
previamente adottati provvedimenti in particolare in materia di politica energetica (aumento dei 
51 
prezzi per consentire il recupero dei costi), di liberalizzazione dei prezzi e degli scambi 
(riduzione dei dazi all'importazione, abolizione delle accise sulle esportazioni verso paesi non 
membri della CSI, modifica del sistema di prezzi di riferimento per le esportazioni). 
Gli arretrati di pagamento rimanevano nel 1995 un problema notevole, nonostante i progressi 
compiuti dal governo verso la riduzione dei propri arretrati e benché si sia compiuto qualche 
progresso verso la stabilizzazione della situazione. Diversi provvedimenti sono già stati adottati 
al fine di affrontare tale problema e ulteriori misure sono previste nell'ambito del nuovo 
programma. 
3. Riforme strutturali 
Nel 1995 sono state avviate importanti misure. All'inizio dell'anno il processo di privatizzazione 
è rallentato, in parte a causa dell'attendismo dei dirigenti d'impresa in relazione al nuovo 
programma di privatizzazione 1995/96, pienamente approvato dal Parlamento nel marzo 1995. 
Tale processo è tuttavia accelerato nei mesi seguenti. Secondo la valutazione del governo, il 
programma basato sul sistema dei buoni, concluso nel novembre 1995, ha consentito la 
privatizzazione di 2200 imprese, pari al 70% circa dell'economia. I proventi delle 
privatizzazioni contro contanti sono stati tuttavia deludenti: 44 imprese sono infatti state 
privatizzate per un importo complessivo di 22 milioni di MDL (circa 5 milioni di USD), contro 
le previsioni di 200 imprese per 140 milioni di MDL (circa 30 milioni di USD). È importante 
notare il ruolo delle società fiduciarie e dei fondi di investimento che, secondo le prime stime, 
hanno sottoscritto il 70% circa del totale delle azioni. Al fine di assicurare il successo finale 
del processo di privatizzazione sarà tuttavia indispensabile sviluppare un mercato dei valori 
mobiliari. Sotto questo punto di vista, l'apertura nel giugno 1995 della borsa moldava ha 
costituito un passo importante. Da allora si sono registrati progressi soddisfacenti, specialmente 
rispetto all'esperienza di altre borse che si trovano a un livello di sviluppo simile. Quanto alla 
situazione degli appartamenti e del settore abitativo, circa il 70% di tutti gli appartamenti sono 
stati privatizzati e la privatizzazione del settore abitativo dovrebbe essere terminata entro la 
metà del 1996. Nel settore agricolo si sono registrati scarsi progressi: diverse fattorie statali e 
collettive sono state trasformate in società di capitali, ma i terreni non possono essere ceduti 
contro contanti, né lo potranno fino al 2001 in forza dell'attuale normativa, la quale rappresenta 
un ostacolo giuridico alla privatizzazione dell'agricoltura. 
Importanti progressi sono stati compiuti in materia di ristrutturazione delle imprese: sono state 
infatti avviate procedure di liquidazione nei confronti di 20 imprese pubbliche, dieci delle quali 
sono già state liquidate. Rimane tuttavia molto da fare al fine di garantire il rispetto di una 
disciplina finanziaria. In materia di diritto fallimentare e di normative collaterali sono stati 
registrati scarsi progressi: la normativa fallimentare ancora all'esame del Parlamento necessiterà 
infatti di una significativa revisione al fine di conformarsi agli standard internazionali. 
Il dazio massimo all'importazione è stato abbassato al 20% nel dicembre 1995, con alcune 
eccezioni, e sono stati soppressi i contingenti rimanenti sui cereali e sui prodotti derivati dai 
cereali. Tuttavia, il progetto di bilancio per il 1996, presentato dal governo nel novembre 1995, 
prevedeva disposizioni relative ai dazi e alla tassazione delle esportazioni tali da far temere la 
vanificazione dei notevoli progressi compiuti nell'arco degli ultimi due anni in materia di 
liberalizzazione degli scambi. Come accennato, le misure in questione dovranno essere abolite 
al fine di consentire l'adozione del nuovo programma del FMI sostenuto da una EFF. 
52 
4. Assistenza macrofinanziaria 
Il prestito comunitario di 45 milioni di ECU deciso in data 13 giugno 1994 doveva essere 
erogato in due quote, subordinatamente al rispetto delle condizioni precisate nel memorandum 
d'intesa allegato all'accordo relativo al prestito. La prima quota, pari a 25 milioni di ECU, è 
stata versata nel dicembre 1994 sulla base del completamento con risultati positivi del primo 
riesame previsto nell'ambito dell'accordo di stand-by concluso con il FMI. L'erogazione della 
seconda quota di 20 milioni di ECU era subordinata al buon andamento del programma 
connesso all'accordo di stand-by con il FMI e alla valutazione positiva della Commissione in 
merito ai risultati ottenuti rispetto ai criteri previsti ed ai progressi compiuti nella riforma 
strutturale in materia di liberalizzazione dei prezzi, degli scambi commerciali e dei cambi, di 
privatizzazione e di disciplina finanziaria per le imprese e il settore finanziario. 
Visti i provvedimenti adottati e gli impegni assunti dalle autorità, si è ritenuto che le condizioni 
connesse all'erogazione della seconda quota del prestito comunitario fossero state ampiamente 
rispettate. Tale erogazione è pertanto avvenuta nell'agosto 1995. 
Al fine di assicurare la sostenibilità della situazione della bilancia dei pagamenti nel periodo 
1995-1996, alla riunione del gruppo consultivo organizzata dalla Banca mondiale nel marzo 
1995 la comunità internazionale dei donatori ha ritenuto necessario concedere alla Moldavia 
ulteriore assistenza macrofinanziaria ad integrazione delle risorse messe a disposizione dal FMI 
e dalla Banca mondiale stessa. In tale contesto, il consiglio ECOFIN ha indicato in data 20 
marzo 1995 che avrebbe accolto con favore una proposta della Commissione tesa alla 
concessione di ulteriore assistenza comunitaria. A seguito dell'erogazione della seconda quota 
del primo prestito macrofinanziario, la Commissione ha formalmente adottato nel novembre 
1995 una proposta per la concessione di un'ulteriore assistenza macrofinanziaria alla Moldavia 
fino all'importo di 15 milioni di ECU. Il Consiglio ha deciso in data 25 marzo 199612 di 
adottare la proposta della Commissione. L'attuazione di quest'ultima assistenza è tuttavia 
subordinata all'adozione da parte del FMI del nuovo programma triennale sostenuto da una EFF 
nonché al rispetto di condizioni che devono essere ancora fissate di concerto con le autorità 
moldave e che saranno inserite in un nuovo memorandum d'intesa. 
Decisione 96/242/CE del Consiglio. 
53 
Vili. ROMANIA 
1. Introduzione 
La Romania ha iniziato relativamente tardi, rispetto agli altri paesi dell'Europa centrale ed 
orientale, il processo di adeguamento e di riforma necessario per la realizzazione di 
un'economia di mercato. Nonostante diversi shock esogeni (crollo del tradizionale mercato 
sovietico, necessità di un veloce riorientamento delle relazioni commerciali, impatto negativo 
dell'embargo imposto dalle nazioni unite alla Serbia ecc.), i risultati macroeconomici ottenuti 
dalla Romania nel 1995 sono stati incoraggianti. 
I dati disponibili indicano una crescita assai forte del PIL nel 1995. Il tasso di disoccupazione 
ufficiale si è ridotto e quello d'inflazione (pari al 300% nel 1993) è drasticamente diminuito. 
II rapporto disavanzo di bilancio/PIL del 1995 è stimato al 2,8%. I prezzi al consumo sono stati 
liberalizzati, gli scambi commerciali sono stati riorientati verso l'occidente e le esportazioni 
sono in fase di forte espansione. Il ruolo delle imprese private è in aumento in termini di valore 
aggiunto, di occupazione, di capitalizzazione, di investimenti e di importazioni. 
Nel 1995 il paese ha riacquisito l'accesso al mercato intemazionale dei capitali. Allo stesso 
tempo, la Romania doveva affrontare crescenti difficoltà nell'attuazione di politiche monetarie 
e fiscali rigorose: il saldo commerciale e quello delle partite correnti peggioravano entrambi, 
il tasso di cambio non riusciva a stabilizzarsi e riappariva a fine anno un significativo 
differenziale (fino al 20%) tra il tasso di cambio interbancario e quello, relativamente libero, 
praticato dai cambiavalute, a causa dell'intervento del governo nel mercato dei cambi. Ciò 
significa che la Romania ha di fatto due tassi di cambio. Il governo continua ad applicare 
largamente provvedimenti amministrativi, regolamentari e di restrizione delle autorizzazioni 
soprattutto nei confronti degli intermediari finanziari e della banche commerciali attive sui 
mercati dei cambi. 
Nel 1995 le riserve valutarie sono notevolmente diminuite, a seguito del tentativo della Banca 
centrale di stabilizzare il tasso del cambio del leu. 
I risultati finora ottenuti in materia di riforme strutturali non sono completamente positivi, 
soprattutto per quanto riguarda la demonopolizzazione dei servizi finanziari, la ristrutturazione 
finanziaria e la privatizzazione delle imprese statali, l'ulteriore riduzione delle sovvenzioni e il 
proseguimento della liberalizzazione degli scambi. Nonostante taluni ritardi e l'attuazione "a 
singhiozzo" di talune politiche, nel corso del 1995 sono state finalmente adottate molte 
decisioni ed è finalmente entrato in vigore il quadro legislativo ed amministrativo necessario 
per l'attuazione dei programmi nel 1996 e oltre. 
II riesame del FMI del novembre-dicembre 1995 ha determinato l'approvazione da parte del 
Fondo della proroga dell'attuale accordo di stand-by fino all'aprile 1997 ed il suo aumento fino 
all'importo di 750 Mio di USD, da erogare in più quote. Al tempo stesso, la Banca mondiale 
ha accordato alla Romania un prestito FESAL dell'importo di 280 Mio di USD. La Comunità 
ha deciso nel novembre 1995 di versare la prima quota, pari a 55 Mio di ECU, del prestito 
macroeconomico da essa concesso per un totale di 125 Mio di ECU. 
54 
2. Sviluppi macroeconomici 
I principali obiettivi del programma macroeconomico del governo per il 1995 erano la riduzione 
del tasso annuo d'inflazione dal 62% alla fine del 1994 al 30% circa, la riduzione del disavanzo 
fiscale, il sostegno della produzione e delle esportazioni, la liberalizzazione dei cambi ed il 
miglioramento dei conti con l'estero. Per conseguire tali ambiziosi obbiettivi, il governo si è 
impegnato ad applicare politiche monetarie, fiscali e dei redditi piuttosto restrittive, accelerando 
al tempo stesso le riforme strutturali e sviluppando nel settore finanziario strumenti 
regolamentari basati sul mercato. 
Al fine di rafforzare la posizione complessiva della bilancia dei pagamenti e di stabilizzare il 
leu, si sono resi necessari finanziamenti esteri adeguati, sotto forma di un sostegno da parte del 
FMI e della Banca mondiale, di investimenti diretti esteri e di prestiti contratti sui mercai 
intemazionali dei capitali. In tal senso, sono stati compiuti sforzi al fine di rafforzare la fiducia 
dell'occidente e delle IFI nel programma di politica economica rumeno e nelle prospettive 
economiche a medio termine del paese. 
Inoltre, se i risultati economici conseguiti dalla Romania nel 1995 sono continuati ad essere 
positivi sotto molti punti di vista, la riforma strutturale è avanzata con molta lentezza. La 
situazione generale è divenuta più problematica verso fine anno, quando è riapparso un notevole 
differenziale tra il tasso di cambio ufficiale e quello determinato dal mercato; le riserve 
valutarie sono ulteriormente diminuite, la posizione estema del paese è peggiorata e la fiducia 
nel leu si è notevolmente indebolita. 
La crescita del PIL reale nel 1995 ha raggiunto il 6,9% (contro l'I,3% e il 3,9% rispettivamente 
nel 1993 e nel 1994). La produzione industriale è aumentata dell'8,9%, quella agricola del 4,9% 
e l'attività edilizia dell'I 1,9%. Nel 1995 la produttività oraria del lavoro è aumentata del 15% 
rispetto allo stesso periodo dell'anno precedente. Il tasso di disoccupazione è disceso dall'I 1% 
all'inizio del 1995 al 9,3% alla fine di dicembre. Quest'ultimo dato è dovuto in gran parte allo 
spostamento dell'occupazione verso il settore agricolo, il quale pare aver assorbito una parte 
considerevole della forza-lavoro non più impiegata dall'industria. Tale andamento non può certo 
essere considerato sostenibile, dato il basso livello di produttività dell'agricoltura, che occupa 
già il 30%) del totale della forza-lavoro. Il tasso annuo d'inflazione è notevolmente diminuito, 
dal 62% nel 1994 al 33,3% nel 1995. Ciononostante, i prezzi al consumo sono notevolmente 
aumentati durante l'ultimo trimestre dell'anno, in parte sotto l'effetto di fattori stagionali ed in 
parte poiché non è possibile realizzare una crescita sostenibile non inflazionistica in assenza di 
importanti adeguamenti strutturali. 
Nel 1995, il disavanzo di bilancio è stato contenuto al 2,8%) del PIL, grazie alle decisioni 
amministrative relative ai tagli della spesa pubblica, alla limitazione dei trasferimenti pubblici 
alle imprese in perdita e all'aumento delle entrate fiscali, a seguito dell'attuazione di una riforma 
tributaria nel 1994. Esiste un notevole disavanzo parafiscale sotto forma di prestiti privilegiati 
concessi dalla Banca centrale e dalle banche pubbliche ad imprese pubbliche in perdita. Sono 
inoltre stati istituiti alcuni fondi autonomi fuori bilancio. 
Nel 1995, i conti con l'estero sono peggiorati. Il disavanzo delle partite correnti è ammontato 
a circa 1,3 miliardi di USD, più del doppio di quello registrato nel 1994 (582 Mio di USD). 
Tale risultato negativo è stato riportato nonostante la promettente espansione delle esportazioni, 
che sono aumentate del 22% circa rispetto al 1994. L'aumento delle importazioni è stato molto 
più forte, leggermente superiore al 32%, a causa dell'aumento della domanda di manufatti e di 
beni strumentali occidentali nonché di energia, soprattutto da parte di imprese pubbliche in 
55 
perdita. Parallelamente all'indebolimento della bilancia delle partite correnti, che nel 1995 ha 
registrato un deficit pari al 4,4% del PIL, le riserve valutarie sono diminuite sino a toccare a 
fine anno 2,7 miliardi di USD, pari a meno di due mesi d'importazioni, contro quattro mesi di 
importazioni all'inizio dell'anno. 
Gli investimenti diretti esteri sotto forma di imprese comuni hanno iniziato ad aumentare nel 
terzo trimestre del 1995. Ciononostante, il livello degli investimenti esteri nel 1995 è stato 
deludente, con nuovi afflussi pari a circa 400 Mio di USD rispetto a una media di 500 Mio 
nel 1994. Nel 1995, la Romania ha inoltre potuto riacquisire accesso al mercato finanziario 
intemazionale mediante una serie di prestiti consorziati che hanno registrato sottoscrizioni 
superiori all'offerta. 
Il debito estero rumeno rimane relativamente basso. Alla fine del 1995, il debito estero a medio 
e lungo termine è leggermente aumentato fino a 5,3 Mld di USD, rispetto a 4,5 Mld di USD 
alla fine dell'anno precedente. 
Nel 1995 le politiche monetarie e fiscali hanno seguito un andamento alquanto variabile. Le 
politiche restrittive che hanno consentito di raggiungere la maggior parte dei risultati positivi 
(particolarmente il calo dell'inflazione e la relativa stabilità del leu durante la prima metà 
dell'anno), sono state allentate durante il 1995. Tuttavia durante gli ultimi due mesi dell'anno, 
in vista delle trattative per la proroga dell'accordo di stand-by del FMI, le autorità hanno di 
nuovo inasprito la politica monetaria, soprattutto mediante il forte aumento del tasso di 
rifinanziamento, ed hanno introdotto un progetto di bilancio rigoroso per il 1996. La Banca 
nazionale di Romania concede ancora crediti privilegiati ("crediti guidati") a favore del settore 
agricolo, delle imprese esportatrici e del settore energetico, al tasso d'interesse del 35%. 
L'attuazione di misure di controllo del credito da parte delle autorità monetarie ha ridotto 
l'accesso delle banche commerciali al rifinanziamento della Banca centrale, indebolendo la 
posizione finanziaria delle banche commerciali stesse. La successiva compressione del credito 
ha provocato una notevole dilatazione degli arretrati di pagamento a livello delle imprese. 
Il proseguimento dell'intervento amministrativo sul mercato dei cambi per tutto il 1995 e le 
misure temporanee adottate dalle autorità monetarie nel marzo 1996, le quali hanno limitato il 
numero delle banche autorizzate ad operare sul mercato dei cambi, hanno sollevato gravi 
preoccupazioni. Attualmente, è di fatto in vigore un meccanismo di doppia fissazione del tasso 
di cambio, ed il volume giornaliero di operazioni di cambio sul mercato interbancario è 
fortemente diminuito durante il primo trimestre del 1996. 
3. Riforme strutturali 
L'obbiettivo di eliminare gli arretrati e di imporre una disciplina finanziaria alle imprese 
pubbliche in perdita rivestiva un'importanza cruciale nel programma rumeno di stabilizzazione 
economica e di ristrutturazione per il 1995. Si è deciso di sottoporre talune grandi imprese 
pubbliche e "regie autonome" ad una rigorosa vigilanza finanziaria. Tali misure comprendono 
l'isolamento dal sistema bancario, la conclusione di accordi di concordato con i creditori nonché 
l'elaborazione e l'attuazione di piani di riassetto finanziario. Si prevede inoltre di accelerare i 
programmi di privatizzazione ordinaria e di massa. I risultati finora raggiunti rivestono carattere 
preliminare e sono difficili da valutare, dati i ritardi accumulati nell'attuazione dei programmi, 
le crescenti difficoltà finanziarie e l'inefficienza amministrativa. Il quadro complessivo, tuttavia, 
è deludente. Il Parlamento ha adottato nel marzo 1995 la legge sull'insolvenza commerciale, 
attesa da molto tempo. Tale normativa prevede, la possibilità di un concordato stragiudiziale e, 
se nel caso, l'apertura di una procedura fallimentare, consentendo al tempo stesso sufficiente 
flessibilità per le operazioni di salvataggio. 
La grandi imprese statali che dominano ancora l'economia continuano a godere di quasi-
sowenzioni parzialmente occulte, quali i tassi d'interesse inferiori a quelli di mercato e i 
"crediti orientati". Se correttamente contabilizzati, tali provvedimenti avrebbero per effetto di 
aumentare il disavanzo pubblico, facendo chiaramente apparire meno restrittiva la politica 
fiscale. Inoltre, le imprese statali incapaci di far fronte ai debiti sono raramente costrette alla 
liquidazione, cosa che contribuisce ad aumentare l'inefficienza del settore finanziario. 
Nonostante l'aumento delle privatizzazioni, a fine anno risultavano privatizzate sono un terzo 
delle piccole imprese e appena il 6% di quelle grandi. La risposta del pubblico al programma 
di privatizzazione di massa varato alla metà del 1995 è stata inferiore al previsto ed ha 
obbligato le autorità a rinviare il termine di sottoscrizione. I cittadini possono ora investire i 
buoni in loro possesso direttamente nelle imprese fino alla fine di marzo 1996 o in quote del 
Fondo di proprietà privata fino alla fine di aprile dello stesso anno. 
La procedura di privatizzazione di due delle cinque principali banche di proprietà pubblica 
avrebbe dovuto iniziare nel 1995 ma è stata rinviata fino al 1996, ed a tutt'oggi è stato fatto il 
nome di solo una di esse, la Banca rumena di sviluppo. 
4. Assistenza macrofinanziaria 
In seguito all'accordo di principio intervenuto tra la Romania e il FMI in merito ad un nuovo 
programma per il 1994-1995, le autorità rumene hanno richiesto dell'UE ed del G-24 ulteriore 
assistenza macrofinanziaria per coprire il disavanzo finanziario relativo a tale programma, pari 
a 275 Mio di USD. Gli impegni dell'UE e del G-24 ammontano a circa 219 Mio di USD, pari 
a quasi l'80% del suddetto disavanzo; questa somma comprende l'ulteriore assistenza 
macrofinanziaria dell'UE per un importo massimo di 125 Mio di ECU, suddivisi in due quote, 
decisa dal Consiglio in data 20 giugno 199413. Nel dicembre 1994, la Commissione ha 
concordato con le autorità mmene le condizioni macroeconomiche cui è subordinata 
l'erogazione del prestito. Tuttavia, l'erogazione della prima quota, pari a 55 Mio di ECU, è stata 
rinviata a causa degli slittamenti delle politiche verificatisi durante l'attuazione del programma 
nel primo trimestre del 1995. 
All'inizio di luglio, le autorità rumene hanno raggiunto con l'FMI un accordo che ha consentito 
il completamento in novembre-dicembre 1995 del primo riesame previsto nell'ambito del 
programma. L'erogazione della prima quota del prestito dell'UE è stata effettuata nel novembre 
1995. 
L'erogazione della seconda quota, pari a 70 Mio di ECU, è connessa all'effettiva realizzazione 
di specifici provvedimenti di riforma strutturale, tra cui progressi nel campo delle 
privatizzazioni, della ristrutturazione finanziaria delle imprese in perdita e della riforma del 
settore bancario, secondo quanto concordato con le autorità rumene nel memorandum d'intesa. 
Decisione 94/369/CE del Consiglio. 
slh 
IX. REPUBBLICA SLOVACCA 
1. Introduzione 
La dissoluzione della Repubblica Federativa Ceca e Slovacca (RFCS), avvenuta il 1° gennaio 
1993, ha avuto diverse ripercussioni negative per l'economia slovacca in un momento in cui 
questa risentiva ancora dello schock connesso all'abolizione del Comecon oltre che delle 
difficoltà relative alla transizione verso un'economia di mercato. La dissoluzione della 
federazione ha infatti comportato la perdita di ingenti trasferimenti di bilancio dalle regioni 
ceche, alterato e interrotto il flusso degli scambi con la Repubblica ceca, limitato l'accesso della 
Slovacchia ai mercati internazionali e scatenato una speculazione contro la corona slovacca che 
in pratica ha esaurito le riserve valutarie ufficiali de) paese. 
in questo contesto, a metà 1993 il governo slovacco ha concordato con il FMI un programma 
di stabilizzazione macroeconomica per il resto di tale anno, sostenuto dall'approvazione nel 
luglio 1993 di un primo prelievo dell'importo di 64,4 Mio di DSP nell'ambito della Systemic 
Transformation Facility (STF) del FMI stesso. Inoltre, nel novembre 1993 la Banca mondiale 
ha accordato alla Slovacchia un prestito di 80 Mio di USD per la ripresa economica. 
Nel luglio 1994 il FMI ha approvato un credito di stand-by della durata di 20 mesi ed un 
secondo prelievo nell'ambito della STF per un importo complessivo di 180 Mio di DSP, a 
sostegno di un programma economico di più ampia portata per il 1994-1995. In concomitanza 
di ciò la Banca mondiale ha cominciato ad esaminare la possibilità di un prestito per la 
ristrutturazione delle imprese del settore finanziario (EFSAL-Enterprise and Financial Sector 
Adjustement Loan). A sostegno di questo programma, il 22 dicembre 199414 il Consiglio ha 
adottato una decisione che accorda alla Slovacchia un'assistenza macrofinanziaria dell'importo 
massimo di 130 Mio di ECU nell'ambito di un'iniziativa del G-24 volta a rispondere alla 
richiesta d'assistenza integrativa presentata dalle autorità slovacche. Altri membri del G-24 
hanno assunto ulteriori impegni per un importo complessivo di 87,3 Mio di USD. 
2. Sviluppi macroeconomici 
Il miglioramento dei risultati macroeconomici iniziato nel 1994 è proseguito e si è intensificato 
l'anno successivo. La ripresa dell'attività economica è accelerata con un notevole aumento del 
PIL reale del 7,4% ed un incremento della produzione industriale valutato all'8,4%. La domanda 
intema ha sostituito le esportazioni nette come forza trainante dell'espansione economica. Il 
rafforzamento della domanda interna, tuttavia, è stato determinato in larga misura dai consumi 
privati e dalla costituzione di scorte. Gli investimenti fissi, in forte diminuzione dall'inizio del 
processo di transizione, non hanno registrato praticamente alcuna crescita nel 1995. Il rimbalzo 
dell'attività si è inoltre tradotto nella diminuzione del tasso di disoccupazione dal 15,2% nel 
gennaio 1995 al 13,7% nel febbraio 1996. 
Nonostante tale evoluzione positiva sotto il profilo della crescita, l'inflazione ha continuato a 
segnare un andamento discendente. L'inflazione dei prezzi al consumo su base annua è infatti 
diminuita dall'I 1,7% nel dicembre 1994 a solo il 6,1% nel marzo 1996, il più basso tasso 
d'inflazione segnato da un paese in transizione. La crescita dei salari reali è rimasta elevata nel 
1995 (con un aumento del 6% nel settore industriale) ma viene compensata in misura 
significativa dal forte miglioramento della produttività. 
14 Decisione 94/939/CE del Consiglio. 
58 
La riduzione dell'inflazione ha continuato ad essere sostenuta da politiche macroeconomiche 
restrittive. Dato il gettito superiore ai previsto dell'IVA e dell'imposta sui redditi, il bilancio 
statale ha segnato nel 1995 un disavanzo di 8,3 Mld di SKK, ben inferiore al valore 
programmatico di 21 Mld di SKK. Contemporaneamente, il saldo di bilancio delle 
amministrazioni pubbliche era stimato in attivo per un valore pari allo 0,5% del PlL, contro un 
disavanzo del 1,4% del PIL nel 1994 e del 7,6% del PIL nel 1993. Anche la politica monetaria 
è rimasta relativamente restrittiva, pur essendo stata allentata rispetto al 1994. Le attività interne 
nette del sistema bancario sono aumentate nel 1995 del 5%, all'incirca come programmato. 
L'offerta di moneta (M2), è tuttavia aumentata più rapidamente di quanto programmato per 
effetto della rapida espansione delle attività estere nette che a loro volta sono una conseguenza 
della situazione più favorevole della bilancia di pagamenti. Si valuta che M2 sia aumentata del 
20,8%, contro l'obiettivo programmatico del 10%. Coerentemente con la sua politica mirante 
all'impiego crescente di strumenti indiretti di controllo monetario, la Banca nazionale di 
Slovacchia ha abolito nel gennaio 1996 tutti i rimanenti massimali di credito imposti alle 
banche. 
Dopo il notevole miglioramento messo a segno nel 1994, la bilancia dei pagamenti slovacca 
ha continuato a rafforzarsi nel 1995. La bilancia delle partite correnti che era passata da un 
disavanzo del 5,4% del PIL nel 1993 a un attivo del 5,7% del PIL nel 1994, ha registrato un 
nuovo attivo del 4,3% del PIL nel 1995. La riduzione della bilancia commerciale nei primi mesi 
del 1996 induce tuttavia a ritenere che tale attivo continuerà a ridursi nell'anno in corso per 
effetto dell'aumento della domanda interna. 
Anche la bilancia in conto capitale è migliorata nel 1995, con quasi 1 Mld di USD di afflussi 
netti di capitali, contro 130 Mio di USD nel 1994. A determinare tale risultato è stato il 
principalmente il significativo aumento dell'indebitamento estero da parte delle imprese e dalle 
banche slovacche. Inoltre, la gestione rigorosa delle liquidità interbancarie da parte della Banca 
nazionale di Slovacchia, sommata alla percezione di stabilità della corona slovacca (e, nella 
prima metà del 1995, all'attesa di una sua rivalutazione nei confronti della corona ceca), ha 
determinato un certo afflusso di capitali a breve termine. Ciononostante, l'afflusso di 
investimenti diretti esteri è rimasto limitato, in parte a causa dell'incertezza gravante sulle 
riforme miranti alla realizzazione di un'economia di mercato, segnatamente sulle privatizzazioni 
(vedi oltre). 
L'accesso della Slovacchia ai mercati intemazionali dei capitali è stato agevolato da una serie 
di miglioramenti del suo rating di credito. Nel maggio 1995, infatti, Moody ha assegnato alla 
Slovacchia un rating interessante ai fini di investimento (Baa3). Standard & Poor's, dal canto 
suo, ha innalzato il rating del paese nell'aprile 1995 (da BB- a BB+), poi nuovamente nell'aprile 
1996 (a BBB-,un grado interessante ai fini d'investimento). La Slovacchia è pertanto divenuta 
una dei pochi paesi in transizione a poter vantare rating interessanti ai fini di investimento 
accordati dalle più importanti agenzie statunitensi. 
Tale evoluzione positiva sia della bilancia di parte corrente, sia di quella in conto capitale, si 
è tradotta in un notevole aumento delle riserve internazionali. Le riserve ufficiali, compreso 
l'oro, sono infatti aumentate da 1,75 Mld di USD alla fine del 1994 a 3,4 Mld alla fine del 
1995. Tale importo equivale al rassicurante livello di quattro mesi di importazioni. Nello stesso 
periodo, le riserve dell'intero sistema bancario sono passate da 3,1 a 5 Mld di USD. 
Dopo una svalutazione del 10% della corona slovacca nel luglio 1993, il tasso di cambio è 
stato mantenuto stabile nei confronti di un paniere di valute occidentali. Nel luglio 1994, il 
numero di valute facenti parte del paniere è stato ridotto da cinque a due (il marco tedesco e 
59 
il dollaro USA). In vista del termine del sistema di compensazione bilaterale con la Repubblica 
Ceca nell'ottobre 1995, la corona slovacca è stata rivalutata del 5% contro la corona ceca. Nel 
gennaio 1996, la fascia di oscillazione attorno al tasso centrale è stata ampliata dal ± 1,5% ai 
±3%. 
La Slovacchia ha ereditato dalla federazione cecoslovacca un debito estero relativamente 
limitato. Pur essendo peggiorati dopo l'indipendenza, gli indicatori relativi al debito e al servizio 
del debito rimangono a livelli ragionevoli. Il rapporto debito estero/PIL è aumentato dal 25,7% 
all'inizio del 1993 al 33,8% nell'ottobre 1995. Il rapporto servizio del debito/esportazioni, d'alto 
canto, è aumentato dal 3,3% nel 1992 a un valore stimato al 9,5% nel 1995. 
3. Riforme strutturali 
Nella primavera 1994 le autorità slovacche hanno adottato un piano mirante ad accelerare le 
privatizzazioni facendo maggiore affidamento sull'uso dei buoni. A novembre 1994, circa 3,5 
milioni di cittadini si erano iscritti per acquistare buoni. Tuttavia, il nuovo governo slovacco 
formato nel dicembre 1994 ha deciso nei giungo 1995 di annullare il programma di 
privatizzazione mediante buoni. Anziché azioni delle imprese pubbliche, ai cittadini slovacchi 
che avevano acquistato tali buoni sono state date obbligazioni fruttifere quinquennali emesse 
dal Fondo nazionale di proprietà. Nel gennaio 1996 sono state emesse obbligazioni siffatte per 
un importo totale di 33,3 miliardi di corone slovacche, pari all'8% circa del PIL. Questo nuovo 
sistema non comporta solo l'ulteriore ritardo del processo di privatizzazione, ma potrebbe anche 
avere conseguenze negative sotto il profilo fiscale, dato in particolare che il valore di mercato 
totale delle azioni destinate alla privatizzazione a mezzo buoni è verosimilmente assai inferiore 
al valore nominale totale delle obbligazioni emesse dal Fondo nazionale di proprietà. 
La decisione di annullare il programma basato sui buoni fa parte del più generale cambiamento 
di politica annunciato dall'attuale governo in materia di privatizzazione. La nuova politica 
privilegia infatti i metodi ordinari di privatizzazione. Le vendite dirette, destinate in gran parte 
a dirigenti e personale, sono accelerate dalla metà del 1995 ma vengono criticate per la 
mancanza di trasparenza. Un altro importante elemento della nuova politica di privatizzazione 
è la decisione del governo, tradottasi nella legge n° 175 adottata nel luglio 1995, di mantenere 
in mano pubblica 29 cosiddette "imprese importanti" (comprese le grandi imprese di servizi di 
pubblica utilità nel settore dell'energia, delle telecomunicazioni e degli armamenti). Poiché la 
maggior parte delle "imprese importanti" erano state inizialmente incluse nel programma di 
privatizzazione mediante buoni del 1994, questo provvedimento ha di fatto ridotto del 35% 
circa il valore contabile totale delle imprese destinate alla privatizzazione nell'ambito della 
seconda ondata di privatizzazioni su larga scala. La legge n" 175 conferisce allo Stato un 
potere di veto sulle decisioni chiave di 45 cosiddette "imprese strategiche" (comprese le più 
grandi imprese industriali) e ritrasferisce il potere di esercitare i diritti di proprietà statale sulle 
"imprese strategiche" dal Fondo nazionale di proprietà ai ministeri che le hanno costituite. 
Queste misure concementi le "imprese strategiche" potrebbero rallentare sia la privatizzazione, 
sia la ristrutturazione delle imprese in parola. Tuttavia, la Corte costituzionale slovacca ha 
dichiarato anticostituzionale quella parte della legge n°175 che consente allo Stato di 
mantenere o riacquisire un' "azione d'oro" in "imprese strategiche". 
Quanto al sistema finanziario slovacco, rimangono ancora da compiere significativi progressi 
sul fronte dei prestiti in sofferenza, della privatizzazione e della promozione della concorrenza. 
Nel luglio 1995 sono entrate in vigore regole più severe sulla classificazione e sugli 
accantonamenti relativi ai crediti inesigibili. Ciononostante, le preoccupazioni del governo in 
merito alle ripercussioni fiscali negative hanno finora impedito l'adozione delle modifiche della 
60 
legge tributaria dirette a concedere alle banche la piena deduttibilità fiscale degli 
accantonamenti per crediti inesigibili, già prospettata dalle autorità per la fine del 1994. Nel 
gennaio 1996, il governo ha annunciato l'intenzione di cedere le partecipazioni di maggioranza 
nella più grande cassa di risparmio del paese (Slovenska Sporitelna), nelle due maggiori banche 
commerciali (VUB e IRB) e nella più importante impresa di assicurazioni (Slovenska 
Poistovna). Nel febbraio 1996, il Parlamento ha adottato una nuova legge bancaria che rafforza 
il potere di vigilanza della Banca nazionale di Slovacchia. 
Dopo gli abusi e le irregolarità commessi da taluni fondi di privatizzazione e società 
d'investimento, nella prima metà del 1995 il ministero delle finanze ha limitato l'attività di 
diversi di tali organismi. Inoltre, nei luglio 1995 è stata adottata una nuova normativa mirante 
ad aumentare la trasparenza e il controllo di tali attività, ed a tutelare meglio gli interessi dei 
detentori di quote in fondi di privatizzazione. Sfortunatamente, tuttavia, la nuova normativa, 
oltre ad annullare il sistema di privatizzazione mediante buoni, limiterà anche il ruolo dei fondi 
in parola nel controllo delle imprese. In particolare, a partire dalla fine del 1996, la 
partecipazione massima che un fondo di privatizzazione può detenere in una data impresa verrà 
ridotta dal 20% al 10% del capitale sociale. 
Dietro pressioni da parte dell'UE e dell'OMC, le autorità slovacche hanno ridotto dal 10 al 
7,5%, a partire da metà luglio 1996, la sovrattassa introdotta nel marzo 1994 sui beni di 
consumo d'importazione. In seguito alle discussioni svolte in sede di comitato sulla bilancia dei 
pagamenti dell'OMC, esse hanno dichiarato che avrebbero abolito tale sovrattassa entro la fine 
del 1996. 
In data primo ottobre 1995 è entrata in vigore una nuova normativa sui cambi. La corona 
slovacca è stata resa pienamente convertibile per le operazioni di parte corrente ed il sistema 
di compensazione bilaterale in vigore con la Repubblica ceca fin dall'inizio del 1993 è stato 
soppresso. Le autorità intendono inoltre eliminare gradualmente talune restrizioni sui movimenti 
di capitali. 
La maggior parte dei prezzi sono stati liberalizzati. Gli articoli i cui prezzi sono ancora 
regolamentati rappresentano solo il 5% circa del fatturato totale; tra essi vi sono l'energia 
(energia elettrica, gas, riscaldamento e benzina), l'acqua, i prodotti farmaceutici, gli affitti, i 
telefoni e i trasporti pubblici. I prezzi pagati dalle utenze familiari per energia elettrica, gas e 
riscaldamento rimangono a livelli significativamente inferiori a quelli necessari per coprire i 
costi. L'adeguamento verso l'alto di tali tariffe previsto nell'ambito dei programmi connessi al 
prestito per la ripresa economica della Banca mondiale e all'accordo di stand-by dell'FMI non 
è stato effettuato. 
4. Assistenza macrofinanziaria 
Sotto il profilo macroeconomico, la Slovacchia ha realizzato tutti gli obbiettivi e rispettato tutti 
i criteri concordati con il FMI nel contesto del programma di stand-by del 1994-1995. Tuttavia, 
il mancato rispetto delle condizioni di riforma strutturale ha impedito il completamento positivo 
dei riesame intermedio inizialmente previsto per marzo 1995 nell'ambito del programma. Il 
principale fattore che ha impedito la conclusione positiva di tale riesame sono stati i ritardi e 
i successivi cambiamenti di politica in materia di privatizzazioni, compresa l'abolizione 
inaspettata del sistema di conversione di buoni in azioni e la sua sostituzione con un 
meccanismo di conversione in obbligazioni del Fondo nazionale di proprietà. Le autorità non 
hanno inoltre rispettato le condizioni concernenti la concessione della piena deduttibilità fiscale 
su base temporanea per gli accantonamenti effettuati dalle banche su crediti in sofferenza, 
61 
l'adeguamento dei prezzi dell'energia e l'eliminazione della sovrattassa all'importazione. La lenta 
formulazione e l'instabilità delle politiche di privatizzazione e delle altre politiche strutturali 
hanno spinto anche la Banca mondiale ad interrompere le trattative in merito ad un EFSAL 
nell'aprile 1995. 
Nel maggio 1995, i servizi della Commissione hanno discusso con le autorità slovacche le 
misure di politica economica connesse all'attuazione della linea di credito dell'UE. Durante tali 
discussioni, tuttavia, sono stati compiuti progressi insufficienti. Le autorità slovacche hanno 
infatti mostrato poca flessibilità rispetto ai provvedimenti sottolineati dalla Commissione, in 
particolare la rapida eliminazione della sovrattassa all'importazione dei 10%, l'adeguamento dei 
prezzi energetici e la necessità di impedire che la nuova normativa sui fondi di privatizzazione 
ne indebolisse il ruolo di controllo sulle imprese. La ripresa delle trattative è stata complicata 
dalle decisioni annunciate dal governo in materia di privatizzazione, nel giugno 1995 in 
particolare l'abolizione del programma di privatizzazione mediante la conversione di buoni in 
azioni. Lo svolgimento di tale programma, era infatti considerato dalla Commissione una 
condizione essenziale per l'effettivo versamento dell'assistenza prevista. 
Contemporaneamente, come accennato, la situazione della Slovacchia sotto il profilo 
macroeconomico ed in particolare sotto quello della bilancia dei pagamenti ha segnato una 
svolta notevole. Visto il rafforzamento della posizione estema dei paese, il governo slovacco 
ha annunciato che non intendeva prelevare le rimanenti quote dei prestito di stand-by del FMI. 
Complessivamente, la Slovacchia ha effettuato solo i primi due prelievi (per un totale di 32,2 
Mio di DSP) nell'ambito di tale linea di credito, che si è chiusa nel marzo 1996. 
In tale contesto, il 23 gennaio 1996 la Commissione ha approvato una proposta di decisione del 
Consiglio che abroga la decisione del 1994 relativa alla concessione di ulteriore assistenza 
macrofinanziaria alla Slovacchia. La decisione proposta dovrebbe essere adottata dal Consiglio 
nel 1996. 
Quanto all'assistenza macrofinanziaria integrativa che si sono impegnati a fornire gli altri 
membri del G-24, solo il Giappone ha erogato 60 Mio di USD all'inizio di maggio 1995, sotto 
forma di un cofinanziamento da parte della Exim Bank del prestito per la ripresa economica 
della Banca mondiale. Al momento della stesura della presente relazione non risulta essere stato 
effettuato alcun altro versamento. 
GZ> 
X. UCRAINA 
1. Introduzione 
La lotta tuttora in corso tra riformisti e conservatori continua a improntare le politiche 
economiche e a rallentare il processo di riforma in Ucraina. Nella seconda metà del 1995, vari 
slittamenti nell'attuazione delle politiche hanno provocato l'indebolimento del tasso di cambio 
e il mancato raggiungimento degli obiettivi di bilancio e d'inflazione. Pertanto, il FMI ha 
sospeso in dicembre l'attuazione dell'accordo di stand-by che è poi scaduto all'inizio del 1996. 
Ciononostante, nel 1995 si sono compiuti notevoli progressi verso la stabilizzazione: il tasso 
di flessione dell'attività economica si è dimezzato, passando dal -23% del 1994 al -11,8%, 
l'inflazione e il disavanzo delle amministrazioni pubbliche sono diminuiti e la bilancia 
commerciale è migliorata. Le riforme strutturali iniziate alla fine del 1994 hanno dato qualche 
risultato, soprattutto in materia di liberalizzazione dei prezzi e degli scambi e più recentemente 
in materia di privatizzazione. Tuttavia, la privatizzazione e la ristrutturazione delle grandi 
imprese nonno proceduto a rilento, e gli investimenti diretti esteri sono ancora trascurabili. A 
causa della variabilità dell'attuazione delle politiche e della lentezza della riforma strutturale, 
sommate alle condizioni meteorologiche sfavorevoli, si prevede che la ripresa economica dovrà 
attendere fino al 1997. 
2. Risultati macroeconomici 
Solo nell'ottobre 1994, tre anni dopo l'indipendenza del paese, sono state finalmente avviate le 
riforme economiche. Dopo essere stato eletto, infatti, il presidente Kuchma ha introdotto un 
programma di liberalizzazione dei prezzi, degli scambi e del cambio, nonché di riduzione delle 
sovvenzioni e degli interventi statali. È stata adottata una politica fiscale più rigorosa, rafforzata 
da una politica monetaria restrittiva. Tale programma ha consentito di rallentare il rapido 
peggioramento della situazione economica. A metà 1995, l'inflazione mensile era stata ridotta 
al 5% circa, il tasso di cambio del karbovanets (la moneta temporanea dell'Ucraina) si era 
stabilizzato, le riserve intemazionali si erano rafforzate e la stabilizzazione della produzione 
pareva possibile nel breve periodo. 
Ciononostante, il presidente Kuchma e il primo ministro Marchuk hanno continuato a dover 
affrontare in parlamento una maggioranza di conservatori che sono riusciti a ritardare o persino 
ad annullare talune misure di riforma. Inoltre, durante l'estate del 1995 sono sorti dubbi 
sull'impegno del governo a continuare il processo di trasformazione. Il governo ha infatti 
incoraggiato le banche commerciali ad aumentare i crediti a favore delle imprese insolventi, le 
sovvenzioni alle imprese sono aumentate ed è proseguito il finanziamento di bilancio dei debiti 
accumulati dalle imprese per le forniture di gas. Anche il finanziamento monetario del 
disavanzo è risultato superiore al previsto. Di conseguenza, il karbovanets si è di nuovo 
indebolito e si sono mancati gli obiettivi di fine anno in materia di bilancio e di inflazione. 
Poiché anche la riforma strutturale era in ritardo, il FMI ha deciso nel dicembre 1995 di 
rinviare la decisione relativa al versamento della quarta quota dell'accordo di stand-by. 
Anche se non era riuscita a raggiungere nell'inverno 1995/96 gli obiettivi del programma di 
stabilizzazione, l'Ucraina ha compiuto nel 1995 notevoli progressi in tal senso. Il tasso di 
flessione dell'attività economica si è infatti dimezzato, passando dal -23% nel 1994 al -11,8% 
nel 1995, segnando addirittura qualche miglioramento su base mensile prima di agosto. Si 
prevede ora che il PIL continuerà a diminuire nel 1996 prima di stabilizzarsi nel 1997 ad un 
livello di produzione pari al 40% circa del livello precedente la transizione. Data la crescente 
importanza del settore informale, tuttavia, i dati ufficiali potrebbero sottovalutare i progressi 
63 
effettivi dell'attività economica. L'inflazione annua è diminuita dal 401% nel dicembre 1994 al 
182% l'anno dopo. Per il 1996 si prevedono ulteriori miglioramenti. Pur differendo ampiamente 
sul segno e sul livello del saldo della bilancia commerciale, tutte le fonti di dati indicano un 
miglioramento nel 1995, sotto gli effetti della crescita delle esportazioni, dirette specialmente 
verso i paesi diversi da quelli dell'ex Unione Sovietica, e del ristagno delle importazioni. 
La disoccupazione ufficiale in Ucraina rimane estremamente bassa, alio 0,5% circa della forza 
lavoro. La disoccupazione effettiva, tuttavia, potrebbe essere notevolmente superiore poiché la 
disoccupazione occulta nelle grandi imprese pubbliche e nell'amministrazione statale rimane 
elevata e molte imprese in difficoltà mantengono il proprio personale collocandolo però in 
posizione di congedo non retribuito. I salari in genere sono aumentati assai rapidamente nel 
IQÇ5, I salari reali, infatti, sono cresciuti del 12% e l'incremento salariale medio nel settore 
governativo nella prima metà del 1995 è stato del 50% circa in termini reali, cosa che ha 
pollato tali salari al livello di quelli delle imprese, aumentando così le pressioni sul bilancio 
e sull'inflazione. 
11 bilancio pubblico per il 1995 mirava a ridurre il disavanzo di cassa dall'8,6% del PIL nel 
1994 al 3%. Il risultato effettivo è stato più probabilmente dei 4% circa, soprattutto a causa di 
uno sconfinamento delie spese. Tale sconfinamento risulta ancora più rilevante se si tiene conto 
del fatto che il governo ha di nuovo accumulato arretrati di pagamento sulle importazioni di 
energia che non sono compresi nel dato del disavanzo di cassa. 
3. Riforme strutturali 
Fino al 1994, l'Ucraina ha compiuto scarsissimi progressi nella riforma strutturale. Dopo essere 
stato eletto, nel 1994 il Presidente Kuchma ha emanato un decreto inteso ad avviare un 
programma di privatizzazione di massa mediante il sistema dei buoni, fissando un obiettivo di 
8000 imprese di medie e grandi dimensioni (su un totale di 18000) da privatizzare nel 1995. 
Ciononostante, dati i problemi organizzativi, l'opposizione del Parlamento e delle burocrazie 
locali, il livello troppo elevato dei prezzi di prenotazione, l'esclusione degli investitori esteri 
nonché la mancanza di fiducia da parte del pubblico in genere, sono state effettivamente offerte 
in vendita solo 2700 imprese ed è stata effettivamente venduta la maggior parte delle azioni 
solo di 1500 di esse. La situazione è particolarmente preoccupante nell'importante settore 
agricolo. Il continuo disaccordo fra il Presidente e il Parlamento sul modo di procedere ha 
impedito di compiere qualsiasi progresso significativo. Fino a poco fa, sono rimasti limitati 
anche i progressi sul fronte della privatizzazione delle piccole imprese. Gli effetti positivi delle 
misure introdotte alla fine del 1994 sono apparsi solamente nei terzo trimestre del 1995. Di 
conseguenza, nel 1996 rimaneva ancora da privatizzare un numero rilevante di piccole imprese, 
benché secondo i piani iniziali tale operazione avesse dovuto essere terminata entro la fine del 
1995. 
Dati gli scarsi progressi compiuti in materia di privatizzazione e l'assenza di investimenti diretti 
esteri, la ristrutturazione delle imprese rimane limitata. La vecchia struttura monopolistica 
dell'economia è ancora ampiamente presente, soprattutto nell'industria pesante e nei settori 
chimico e farmaceutico. Poiché continuano ad essere conferiti crediti bancari "orientati" e 
rilevanti sovvenzioni, la maggior parte delle imprese permane soggetta a vincoli di bilancio 
deboli. Inoltre, gli arretrati di pagamento tra imprese si stanno rapidamente accumulando e la 
normativa fallimentare, pur esistente, viene applicata in maniera inefficace. 
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4. Assistenza macrofinanziaria 
Il prestito di 85 milioni di ECU deciso dall'UE il 22 dicembre 1994 (94/940/CE) doveva venir 
erogato in una quota unica, subordinatamente alla conclusione di un accordo di stand-by con 
il FMI ed ad una rapida attuazione del piano di azione UE/G-7 in tema di sicurezza nucleare 
per l'Ucraina, nonché alla realizzazione di progressi nella riforma strutturale. Dopo notevoli 
ritardi da parte dell'Ucraina, esso è stato infine versato nel dicembre 1995. 
Tenuto conto del fabbisogno di finanziamento urgente dell'Ucraina e degli ulteriori sforzi 
compiuti dalle autorità di quel paese al fine di proseguire le riforme economiche, il Consiglio 
ha deciso in data 23 ottobre 1995 di concedere all'Ucraina ulteriore assistenza macrofinanziaria 
comunitaria sotto forma di un nuovo prestito dell'importo massimo di 200 milioni di ECU, ad 
integrazione dell'assistenza finanziaria prestata dalle istituzioni finanziarie intemazionali e da 
altri donatori bilaterali15. 
Decisione 95/442/CE del Consiglio. 

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