Comunicazione della Commissione al Parlamento Europeo in applicazione dell'articolo 251, paragrafo 2, secondo comma del trattato CE, relativa alla posizione comune approvata dal Consiglio in vista dell'adozione della direttiva del Parlamento europeo e del Consiglio che modifica la direttiva 85/611/CEE del Consiglio concernente il coordinamento delle disposzioni legislative, regolamentari ed amministrative in materia di taluni organismi d'investimento collettivo in valori mobiliari (OICVM) al fine di regolamentare le società di gestione ed i prospetti semplificati /* SEC/2001/1004 def. - COD/1998/0242 */





COMUNICAZIONE DELLA COMMISSIONE AL PARLAMENTO EUROPEO in applicazione dell'articolo 251, paragrafo 2, secondo comma del trattato CE, relativa alla posizione comune approvata dal Consiglio in vista dell'adozione della direttiva del Parlamento europeo e del Consiglio che modifica la direttiva 85/611/CEE del Consiglio concernente il coordinamento delle disposzioni legislative, regolamentari ed amministrative in materia di taluni organismi d'investimento collettivo in valori mobiliari (OICVM) al fine di regolamentare le società di gestione ed i prospetti semplificati 1998/0242 (COD) COMUNICAZIONE DELLA COMMISSIONE AL PARLAMENTO EUROPEO in applicazione dell'articolo 251, paragrafo 2, secondo comma del trattato CE, relativa alla posizione comune approvata dal Consiglio in vista dell'adozione della direttiva del Parlamento europeo e del Consiglio che modifica la direttiva 85/611/CEE del Consiglio concernente il coordinamento delle disposzioni legislative, regolamentari ed amministrative in materia di taluni organismi d'investimento collettivo in valori mobiliari (OICVM) al fine di regolamentare le società di gestione ed i prospetti semplificati 1. ANTEFATTI -Il 17 luglio 1998 la Commissione ha presentato una proposta di direttiva che modifica la direttiva 85/611/CEE [1] concernente il coordinamento delle disposizioni legislative, regolamentari ed amministrative in materia di taluni organismi d'investimento collettivo in valori mobiliari (OICVM) al fine di regolamentare le società di gestione ed i prospetti semplificati [2]. [1] GU L 375 del 31.12.1985, pag. 3. Direttiva modificata in ultimo dalla direttiva 2000/64/CE (GU L 290 del 17.11.2000, pag.27). [2] COM(1998) 451 def., GU C 272 dell'01.09.1998, pag. 7. -Il Comitato economico e sociale ha formulato il proprio parere nella 361a sessione plenaria del 24 e 25 febbraio 1999 [3]. Su richiesta del Consiglio, la Banca centrale europea ha emesso il suo parere il 16 marzo 1999 [4]. [3] GU C 116 del 28.04.1999, pag. 1. [4] GU C 285 del 07.10.1999, pag. 9. -Nella seduta plenaria del 17 febbraio 2000 il Parlamento europeo ha adottato una risoluzione legislativa [5] recante il parere del Parlamento europeo sulla proposta della Commissione. [5] A-5-25/00 PE 288.702, relatore, O. Schmidt. -Il 30 maggio 2000, la Commissione ha adottato una proposta modificata [6] che tiene conto della consultazione del Parlamento e del Comitato economico e sociale. [6] COM(2000) 331 def., GU C 311 E del 31.10.2000, pag. 273. -Il 5 giugno 2001, il Consiglio ha adottato la posizione comune [7] oggetto della presente comunicazione. [7] GU........... 2. OGGETTO DELLA PROPOSTA Il principale obiettivo della proposta è quello di rafforzare l'integrazione del mercato unico nel settore degli OICVM, attraverso: -un aggiornamento della regolamentazione che disciplina le società di gestione, ossia un suo allineamento alle norme applicabili agli altri operatori nel campo dei servizi finanziari. Gli operatori del settore potranno in particolare disporre di un passaporto europeo che, in linea con i principi del trattato, permetterà loro di costituire succursali in altri Stati membri e di operare in tutta l'Unione europea in regime di libera prestazione dei servizi; -una revisione delle vigenti restrizioni che impediscono alle società di gestione di esercitare funzioni diverse dalla gestione delle attività di fondi comuni e di società di investimento (gestione di portafogli collettivi). In futuro tali società saranno autorizzate a fornire, oltre alla gestione di portafogli collettivi, servizi di gestione di portafogli individuali, nonché alcuni specifici servizi ausiliari connessi all'attività principale; -l'individuazione delle funzioni comprese nell'attività di gestione di un portafoglio collettivo e la definizione delle condizioni a cui l'esercizio di tali funzioni può essere delegato a terzi; -la modernizzazione dei documenti informativi destinati agli investitori. La proposta introduce a tale riguardo l'uso di prospetti semplificati. 3. OSSERVAZIONI SULLA POSIZIONE COMUNE 3.1. Osservazioni a carattere generale 3.1.1. La posizione comune definita dal Consiglio mantiene, in primo luogo, la sostanza della proposta modificata della Commissione: essa fissa, da un lato, principi e norme riguardanti i criteri di accesso all'attività e le condizioni d'esercizio delle società di gestione, e, d'altra parte, conserva l'approccio di massima armonizzazione che ha presieduto all'introduzione del prospetto semplificato come unico documento commerciale precontrattuale esigibile nel paese ospitante. 3.1.2. La posizione comune tiene conto delle principali modifiche presentate dal Parlamento europeo che hanno ispirato la proposta modificata della Commissione. Questo vale, ad esempio, per il principio di adeguamento dei fondi propri della società di gestione al volume delle attività di cui essa è responsabile. 3.1.3 Aspetto più importante, il testo della proposta modificata è stato significativamente completato nella posizione comune con l'aggiunta di nuove disposizioni, riguardanti in particolare le norme di comportamento che le società di gestione sono tenute a rispettare nonché l'insieme delle disposizioni applicabili alle cosiddette SICAV "autogestite" - cioè quelle che non hanno designato alcuna società di gestione. 3.1.4. Le principali modifiche apportate nella posizione comune del Consiglio rispetto alla proposta modificata della Commissione sono dettagliatamente commentate nella presente comunicazione. In allegato figura inoltre un quadro sinottico del seguito dato agli emendamenti del Parlamento europeo nella proposta modificata e poi nel testo della posizione comune. In queste stesse tabelle d'insieme figurano inoltre le modifiche apportate dalla Commissione e dal Consiglio indipendentemente dagli emendamenti del Parlamento. 3.2. Sostanza degli emendamenti del Parlamento europeo ripresi nella posizione comune 3.2.1. Considerando [8] [8] Per una visione analitica delle modifiche apportate si rinvia alle tabelle allegate. 3.2.1.1 Osservazioni generali Il preambolo è stato oggetto di un solo emendamento del Parlamento europeo, la cui sostanza è ripresa nella proposta modificata della Commissione e nella posizione comune. Le altre modifiche apportate, e in particolare l'aggiunta di tre considerando e la soppressione di un quarto, riflettono l'arricchimento del testo nella posizione comune. 3.2.1.2 Considerando modificati o aggiunti L'emendamento 22 del Parlamento europeo, che stabilisce il principio di una codificazione della legislazione comunitaria in materia di OICVM, è stato accolto dalla Commissione. Una formulazione leggermente modificata, che preserva il diritto d'iniziativa della Commissione, è stata inserita nella proposta modificata e ripresa nella posizione comune. Le altre principali modifiche riguardano, in primo luogo, specifici miglioramenti apportati nella proposta modificata al testo del considerando 4 (controllo interno della società di gestione) e 8 (prevenzione della scelta speculativa dei sistemi di vigilanza da tenere in considerazione per l'autorizzazione di un OICVM), e, nella posizione comune, al testo dei considerando 6 (passaporto europeo per le sole SICAV coordinate dalla direttiva), 11 (armonizzazione mimina per il prospetto completo) e 16 (necessità di un'armonizzazione minima come giustificazione per la direttiva). In secondo luogo, tre nuovi emendamenti riflettono le modifiche apportate al testo del dispositivo, all'articolo 5 bis e alla nuova sezione IV (obblighi relativi alle società d'investimento): si tratta, rispettivamente, dei considerando 5 (fondi propri delle società di gestione), 13 (capitale iniziale delle SICAV autogestite) e 14 (applicazione alle società di investimento, diretta o indiretta a seconda dei casi, delle disposizioni relative alla delega e delle norme di comportamento professionale). 3.2.1.3 Considerando soppressi rispetto al testo della proposta modificata Il considerando 7 è stato eliminato dal testo del preambolo. Esso collega difatti la direttiva al progresso nella realizzazione di un mercato unico per la gestione dei portafogli collettivi, ed è stato considerato superfluo poiché tutte le parti interessate sembrano ormai decisamente consapevoli della posto in gioco rappresentata dall'entrata in vigore della direttiva. 3.2.2 Dispositivo 3.2.2.1 Emendamenti dichiarati accettabili dalla Commissione Sui 12 emendamenti al dispositivo adottati dal Parlamento europeo, 9 sono stati dichiarati direttamente accettabili dalla Commissione in occasione del voto in prima lettura. Un primo gruppo di emendamenti (23, 24 e 41/riv.) riguardava rispettivamente la definizione di "società di gestione" (più precisamente il campo d'attività coperto dall'autorizzazione), la prevenzione della scelta speculativa dei sistemi di vigilanza da tenere in considerazione nella procedura d'autorizzazione, e le condizioni richieste per l'autorizzazione stessa (in particolare i requisiti relativi ai fondi propri). Per quanto riguarda la definizione di cui all'articolo 1 bis, paragrafo 2, la posizione comune adotta una formulazione più sintetica ma conserva il punto essenziale (la menzione delle attività di gestione di portafogli collettivi figuranti all'allegato II). Per quanto riguarda la scelta speculativa dei sistemi di vigilanza, è parso inopportuno riprendere tale e quale, all'articolo 5, paragrafo 5, il testo d'inizio del considerando 8. L'emendamento 24 è quindi stato preso in considerazione inserendo una disposizione pratica fondamentale, il cui principio figura inoltre alla fine del considerando 8: l'autorizzazione deve offrire la garanzia giuridica di una possibile commercializzazione delle quote di un OICVM in tutti gli Stati membri, compreso quello in cui esso è autorizzato. Questa disposizione è stata del resto giustamente posta come fattore comune all'articolo 4, paragrafo 3 bis della posizione comune: essa copre così anche le SICAV autogestite, che non sono interessate dall'autorizzazione di una società di gestione. I requisiti in materia di fondi propri e gli altri criteri fissati all'articolo 5 bis sono analizzati in dettaglio nel seguito della presente comunicazione. Gli emendamenti 25 e 27 riguardavano le norme prudenziali applicabili alle società di gestione, rispettivamente per quanto concerne le modalità di organizzazione interna (possibilità di ricostruire tutte le transazioni) e l'esternalizzazione, tramite delega, di certe funzioni. All'articolo 5 septies, paragrafo 1, la proposta modificata aveva ripreso il testo dell'emendamento 25, ma con una precisazione delimitamte gli obblighi di registrazione della società di gestione. Tale sfumatura è stata soppressa e gli obblighi della società di gestione sono stati estesi: il paragrafo risulta così più completo in termini di obblighi prudenziali di controllo delle operazioni. Per quanto riguarda la delega, la logica dell'emendamento 27 è stata ripresa in parte nella proposta modificata e nella posizione comune, con la differenza che le autorità competenti non devono più approvare uniformemente ogni mandato. Più in generale, l'insieme delle disposizioni di cui all'articolo 5 è commentato in dettaglio nel seguito della presente comunicazione. Un sesto emendamento (28) riguardava un aspetto della procedura amministrativa di comunicazione allo Stato membro ospitante, che è la condizione indispensabile per lo stabilimento, da parte di una società di gestione, di una succursale in tale Stato membro (articolo 6 bis, paragrafo 4). La proposta modificata e la posizione comune hanno pienamente tenuto conto della precisazione introdotta dal Parlamento europeo. Infine, altri emendamenti (29, 30, 32) accolti dalla Commissione riguardavano l'informazione degli investitori. Le disposizioni in questione sono state introdotte all'articolo 28 (per il prospetto completo) e all'allegato I (schema del prospetto semplificato) - vedi tabella allegata. 3.2.2.2 Emendamenti dichiarati inaccettabili dalla Commissione nella loro formulazione originaria In occasione del voto in prima lettura, tre emendamenti (35, 26 e 31) sono stati dichiarati inaccettabili dalla Commissione, e non sono stati ripresi nell'elaborazione della proposta modificata e poi della posizione comune. Il primo emendamento (35), relativo all'articolo 5 bis, paragrafo 3, è stato integralmente respinto dalla Commissione e dal Consiglio, poiché la proposta di direttiva non è volta a realizzare un'armonizzazione massima delle condizioni e delle procedure d'autorizzazione negli Stati membri. Il secondo emendamento (26), relativo all'articolo 5 septies, paragrafo 2, lasciava agli Stati membri interessati la scelta discrezionale di offrire o meno alle società di gestione interessate la possibilità - certo soggetta a condizioni - di derogare ai requisiti e ai divieti stabiliti nello stesso paragrafo. La Commissione ha ritenuto inopportuna tale possibilità di deroga, e non l'ha quindi recepita nella proposta modificata. La posizione comune parte dallo stesso punto di vista, con la differenza che il suo rigore è attenuato dalla soppressione di uno dei divieti, prima figurante al secondo trattino, e che impediva di prestare servizi di gestione di portafogli individuali al depositario. La Commissione ritiene accettabile ed equilibrato il testo della posizione comune, e questo per le seguenti considerazioni. Nell'ambito delle trattative in sede di Consiglio è in effetti risultato che la questione della modernizzazione delle disposizioni riguardanti direttamente il depositario richiedeva piuttosto un approccio d'insieme, e non doveva focalizzarsi in primo luogo su disposizioni particolari. La Commissione elaborerà a tale riguardo una specifica relazione su richiesta del Consiglio [9]. [9] "Il Consiglio invita la Commissione a presentare, entro un anno dall'entrata in vigore della presente direttiva, una relazione sulla regolamentazione dei depositari conformemente alla direttiva 85/611/CEE e sulla necessità di modificare tale regolamentazione, eventualmente corredata di una proposta di revisione". Dichiarazione allegata al verbale del Consiglio; riferimento temporaneo: documento del Consiglio 9006/01 ADD 1. Un terzo emendamento (31) è stato respinto perché apparso mal focalizzato. Esso era volto a trasporre all'articolo 29, che tratta dei documenti destinati ai sottoscrittori o ai detentori di quote di OICVM, le disposizioni sulle norme di comportamento e sull'informazione degli investitori in merito ai meccanismi di compensazione, rispettivamente contenute negli articoli 11 e 12 della direttiva sui servizi di investimento ("DSI" [10]). Va osservato che la proposta iniziale della Commissione, all'articolo 5, paragrafo 4, rimandava già alle disposizioni degli articoli 11 e 12, paragrafo 1, della DSI [11] per disciplinare l'attività di gestione di portafogli individuali e i servizi ausiliari eventualmente forniti dalla società di gestione (articolo 5, paragrafo 3 della proposta). L'emendamento in questione tendeva così ad estendere alle attività di gestione di portafogli collettivi riferimenti applicabili ai soli casi in cui la società di gestione fornisce lo stesso tipo di servizi di una società di investimento. Esso è stato pertanto soppresso nella proposta modificata e poi nella posizione comune. [10] Direttiva 93/22/CEE del Consiglio, del 10 maggio 1993, relativa ai servizi di investimento nel settore dei valori mobiliari (GU L 141 dell'11.06.1993, pag. 127), modificata in ultimo dalla direttiva 2000/64/CE (GU L 290 del 17.01.2000, pag. 27). [11] Il riferimento a quest'ultimo articolo della DSI è stato in seguito sostituito da una disposizione più aggiornata - vedi tabella allegata. 3.2.2.3 Modifiche apportate al testo dalla Commissione e dal Consiglio indipendentemente dagli emendamenti del Parlamento europeo Un certo numero di modifiche specifiche erano già state apportate dalla Commissione nella proposta modificata. Esse sono state in seguito più o meno integralmente riprese e completate nel testo della posizione comune, che stabilisce inoltre nuovi termini per l'attuazione della direttiva (articoli 2 e 3 finali). Fra queste modifiche figura la nuova organizzazione delle definizioni di cui all'articolo 1 bis (vedi tabella allegata). Collegati a questo sforzo di precisazione sono anche i chiarimenti apportati dalle modifiche relative all'articolo 5 (accesso all'attività delle società di gestione), paragrafo 2 (ambito delle attività di gestione di portafogli collettivi) e paragrafo 3 (ambito delle eventuali attività supplementari di gestione individuale e dei servizi ausiliari). Altre modifiche minori sono indicate nella tabella allegata. La Commissione ritiene in generale che le modifiche apportate contribuiscano globalmente a migliorare il testo della proposta di direttiva. Vanno menzionate in secondo luogo le modifiche sostanziali analizzate in appresso. 3.2.2.4 Criteri di accesso e di mantenimento dell'attività delle società di gestione - requisiti patrimoniali (articolo 5 bis) La proposta modificata, poi la posizione comune, hanno ripreso essenzialmente la logica dell'emendamento 41/riv del Parlamento europeo: aumento del capitale iniziale delle società di gestione, dapprima fissato a 50 000 euro nella proposta iniziale (ossia il livello più basso di capitale iniziale stabilito per le imprese di investimento all'articolo 3 della direttiva 93/6/CEE [12] sull'adeguatezza patrimoniale - in appresso "DAP"); adeguamento dei fondi propri al volume di fondi gestiti; determinazione di un tetto massimo per quanto riguarda i risultanti requisiti in materia di fondi propri. È stata tuttavia introdotta una serie di elementi nuovi. [12] GU L 141 dell'11.06.1993, pag. 1. Direttiva modificata da ultimo dalla direttiva 98/33/CE del Parlamento europeo e del Consiglio (GU L 204 del 21.07.1998, pag. 29). La proposta modificata mantiene una netta distinzione fra la gestione di portafogli collettivi e individuali, e si basa per quanto possibile sui valori stabiliti dalla DAP per garantire parità di trattamento con le società di investimento (la cui attività centrale è la gestione di portafogli individuali). Il requisito relativo al capitale minimo è stato così aumentato a 125 000 euro per ciascuno dei due rami d'attività: la gestione di portafogli collettivi (attività centrale delle società di gestione) e la gestione di portafogli individuali (per la quale è possibile, in alcuni casi, un capitale aggiuntivo inferiore). Per quanto riguarda la gestione di portafogli collettivi, l'introduzione di un requisito patrimoniale proporzionale al volume di attività gestite era volto in parte ad accompagnare il considerevole ampliamento - anche agli strumenti derivati - della gamma di investimenti possibili contenuto nella proposta modificata di direttiva [13] parallela a quella in oggetto, e relativa agli investimenti degli OICVM. Tale requisito patrimoniale, basato su un moltiplicatore molto basso del valore delle attività, non è affatto volto a costituire una "rete di sicurezza" minima per quanto riguarda gli indennizzi degli investitori - il che sarebbe illusorio rispetto ai volumi e ai tipi di attività gestite. Gli investitori in OICVM, difatti, sostengono da soli i rischi di mercato e credito, direttamente imputati sul valore del portafoglio dell'OICVM, e quindi delle loro quote di fondi comuni o delle azioni detenute nelle SICAV. La società di gestione deve invece sostenere il rischio operativo derivante dalla gestione di OICVM e di altri organismi di investimento collettivo: si tratta di coprire, ad esempio, il costo di errori umani o informatici nel trattamento di operazioni o nel calcolo di valori di chiusura, di controversie con una controparte, di frodi interne, ecc. A tal fine è quindi necessario un "cuscinetto minimo" di fondi propri. [13] COM(1998) 449 def, GU C 280 del 09.09.1998, pag. 6. Il testo della posizione comune si basa sullo stesso principio. Si differenzia tuttavia per i suoi valori di riferimento: il requisito relativo ai fondi propri aggiuntivi prende effetto solo al di là di una soglia di 250 milioni di euro, applicando un moltiplicatore dello 0,02% al valore dei portafogli considerati. Questi portafogli sono definiti, molto precisamente, come gli OICVM e altri organismi di investimento collettivo di cui la società di gestione ha la responsabilità giuridica, tenendo conto della disposizione dell'articolo 5 octies, paragrafo 2, che ricorda che la responsabilità giuridica non viene trasferita con un mandato di delega. In altre parole, le attività la cui gestione viene delegata continuano ad essere prese in considerazione, e non lo sono invece quelle per le quali la società di gestione ha ricevuto la delega. La Commissione ritiene molto saggia questa precisazione. La posizione comune introduce un aspetto supplementare nella struttura dei requisiti relativi ai fondi propri: la possibilità, offerta alla società di gestione, di trasferire esplicitamente a un istituto garante (ente creditizio o impresa d'assicurazione) il compito di coprire una parte del rischio operativo legato alla sua attività di gestione di portafogli collettivi. In cambio di questa garanzia i fondi propri aggiuntivi netti richiesti alla società di gestione possono essere ridotti fino a metà del loro importo nominale. Tale disposizione va combinata con il paragrafo precedente, che stabilisce come soglia minima per i fondi propri l'importo fissato all'allegato IV della DAP (un quarto delle spese fisse generali annue). La struttura delle disposizioni della posizione comune risulta così, globalmente, più complessa, e contiene inoltre un elemento (la garanzia parziale) senza precedenti rispetto alle norme riguardanti gli altri operatori finanziari. Questo nuovo elemento deve essere verificato nel tempo: il testo dell'articolo 5 bis precisa così che la Commissione presenta al Parlamento europeo e al Consiglio una relazione sui requisiti patrimoniali, ed è corredato di una clausola di revisione. Fra le altre modifiche apportate all'articolo 5 bis, la posizione comune ha completato l'aspetto degli obblighi di onorabilità e di competenza dei dirigenti, stabilendo il principio di una comunicazione immediata, alle autorità, di eventuali cambiamenti nelle cariche. 3.2.2.5 Norme riguardanti l'attività delle società di gestione (articoli 5 septies, 5 octies e nuovo 5 nonies) Per quanto riguarda le norme prudenziali (articolo 5 septies) applicabili alle società di gestione di portafogli collettivi, le modifiche apportate in seguito all'emendamento 25 del Parlamento europeo sono già state sottolineate: i principi di controllo interno sono stati rafforzati. Nella posizione comune è stato inoltre aggiunto un punto intero (lettera b)) sulle modalità di prevenzione dei conflitti di interesse. Anche l'articolo 5 octies riguardante le disposizioni relative alla delega ha beneficiato dei miglioramenti che hanno accompagnato l'integrazione (con una formulazione modificata) dell'emendamento 27 nella proposta modificata. I principi di base, così consolidati, rimangono i seguenti: la delega, di cui le autorità competenti sono debitamente informate, non deve in particolare pregiudicare l'esercizio della vigilanza prudenziale, non deve privare i dirigenti della società di gestione della loro capacità di controllo o di revoca del mandato, né sollevare conflitti di interesse. A sua volta, la posizione comune incorpora un certo numero di modifiche, ma si conforma a questi principi. Una delle principali modifiche del testo consiste nel precisare succintamente che "le autorità competenti devono essere opportunamente informate", lasciando ad esse il compito di decidere le modalità di questa procedura. Questa formulazione è apparsa in effetti più elastica del testo della proposta modificata. La Commissione giudica l'articolo così formulato soddisfacente e completo, anche per quanto riguarda la disposizione aggiunta al paragrafo 2 della posizione comune, e che sintetizza di fatto la maggior parte dei punti precedenti: il testo specifica che "la società di gestione non deve delegare le sue funzioni in maniera tale da diventare una società fantasma". Questa immagine riflette una disposizione analoga del considerando 12, che osta a che le società di gestione diventino una "scatola vuota". L'introduzione di norme di comportamento (nuovo articolo 5 nonies) per la gestione di portafogli collettivi è un'innovazione giusta e rilevante della posizione comune: come per le norme prudenziali applicabili alla gestione di portafogli collettivi, tali norme sono elaborate dallo Stato membro d'origine in cui la società di gestione ha la sua sede statutaria. I principi accolti, ispirati alla DSI, rafforzano così il quadro in cui può esercitarsi il meccanismo del passaporto europeo di cui la società di gestione può avvalersi ai sensi della presente direttiva, sempre sotto la responsabilità dello Stato membro d'origine. 3.2.2.6 Obblighi relativi alle società d'investimento, in particolare alle SICAV autogestite (sezione IV) La sezione IV non era stata toccata dagli emendamenti del Parlamento europeo né dai cambiamenti apportati dalla proposta modificata: gli articoli riguardanti specificamente le società d'investimento mantenevano quindi la formulazione adottata nella direttiva 85/611/CEE. L'articolo 12 della direttiva in vigore stabilisce così, in particolare, che la società d'investimento "deve avere un capitale versato sufficiente a consentire di esercitare effettivamente le sue attività e di far fronte alle sue responsabilità". La logica che ispira su questo punto la posizione comune è consistita nel garantire l'applicazione alle SICAV autogestite, mutatis mutandis, delle disposizioni applicabili alle società di gestione, tenuto conto delle specificità delle prime: nessuna SICAV, ad esempio, è autorizzata a gestire attività per conto terzi. Analogamente, il capitale variabile di una SICAV non autorizza, per i fondi propri aggiuntivi, la stessa logica valida per le società di gestione. Per quanto riguarda i requisiti relativi ai fondi propri l'articolo 13 bis si limita così a fissare un livello di capitale iniziale di 300 000 euro, trasponendo d'altro lato, per quanto possibile, le altre disposizioni dell'articolo 5 bis. Analogamente, all'articolo 13 ter, le regole relative alla delega di alcune delle funzioni delle SICAV autogestite, nonché le norme di comportamento ad esse relative, sono riprese rispettivamente dagli articoli 5 octies e 5 nonies. Per le norme prudenziali, un semplice rinvio all'articolo 5 septies sarebbe stato inoperante, poiché fra le società di gestione e le società di investimento, anche autogestite, le regole di organizzazione interna differiscono sensibilmente. L'articolo 13 quater risulta così più breve, poiché sono state riprese solo le disposizioni effettivamente trasponibili. Complessivamente, la Commissione approva le modifiche apportate a questo riguardo nella posizione comune, nella misura in cui esse completano utilmente il dispositivo esistente. 3.2.2.7 Alcune disposizioni sulla commercializzazione e sull'informazione degli investitori (articoli 28, 46 e 47; allegato I) Il seguito dato agli emendamenti 29 e 30 del Parlamento europeo è stato già menzionato: esso ha permesso, all'articolo 28 e all'allegato I (contenuto del prospetto semplificato), di precisare quali informazioni devono essere fornite agli investitori perché questi possano formulare un giudizio sui rischi relativi ai loro investimenti. L'articolo 28 tratta inoltre, specificamente, del prospetto semplificato (paragrafo 3). La proposta modificata ha apportato una precisazione essenziale, che consacra il carattere unico e intangibile di questo documento (tranne che per le necessità della traduzione): il prospetto semplificato è uno strumento commerciale di riferimento, risultato dell'approccio della Commissione, volto su questo punto al raggiugimento di un'armonizzazione massima. La posizione comune riprende integralmente la formulazione della Commissione, e amplia inoltre le informazioni elencate all'allegato I. Per quanto riguarda le procedure preliminari alla commercializzazione in un altro Stato membro, la posizione comune incorpora all'articolo 46 una specifica modifica. La proposta iniziale della Commissione aveva in effetti ridotto a un mese il termine fissato per la risposta delle autorità degli Stati membri interessati nell'ambito della procedura di notifica. Nella posizione comune questo termine è stato riportato a due mesi (come nella direttiva in vigore). La posizione comune contiene infine disposizioni più succinte per quanto riguarda la lingua dei documenti diffusi nello Stato membro di commercializzazione (articolo 47), preservando l'autonomia di giudizio delle autorità competenti di ciascuno Stato membro interessato. 4. CONCLUSIONI La Commissione ritiene, da un lato, che la posizione comune mantenga gli elementi essenziali della sua proposta iniziale e degli emendamenti del Parlamento europeo da essa accolti e integrati nella proposta modificata. D'altro lato, considera giuste le aggiunte effettuate nella posizione comune, riguardanti l'introduzione di norme di comportamento per la gestione di portafogli collettivi da parte delle società di gestione (articolo 5 nonies), e l'introduzione di nuove disposizioni relative alle società di investimento, e in particolare alle SICAV autogestite (articoli da 13 bis a 13 quater). La Commissione ritiene complessivamente che i cambiamenti apportati alla sua proposta modificata (sotto forma di aggiunte e soppressioni) nel quadro della posizione comune consolidino così la struttura della direttiva. Può quindi raccomandare al Parlamento europeo di accettare detta posizione comune.Fatto a Bruxelles, [...] Per la Commissione Il Presidente ALLEGATO Quadro sinottico delle modifiche apportate alla proposta iniziale della Commissione: seguito dato agli emendamenti del Parlamento europeo e altre modifiche apportate dalla Commissione e dal Consiglio N.B: Quando una rubrica non è pertinente le caselle sono ombreggiate >SPAZIO PER TABELLA> >SPAZIO PER TABELLA> >SPAZIO PER TABELLA> >SPAZIO PER TABELLA> >SPAZIO PER TABELLA> >SPAZIO PER TABELLA> >SPAZIO PER TABELLA> >SPAZIO PER TABELLA> >SPAZIO PER TABELLA> >SPAZIO PER TABELLA>