IT    IT IT 
IT    IT  COMMISSIONE EUROPEA 
Bruxelles, 8.12.2010 
SEC(2010) 1511 definitivo 
  
DOCUMENTO DI LAVORO DEI SERVIZI DELLA COMMISSIONE 
SINTESI DELLA VALUTA ZIONE DELL’IMPATTO  
 
 
Documento di accompagnamento alla 
  
Proposta di 
 
REGOLAMENTO DEL PARLAMENTO  EUROPEO E DEL CONSIGLIO 
  
concernente l’integrità e la tras parenza del mercato dell’energia 
  
 
{COM(2010) 726 definitivo} 
{SEC(2010) 1510 definitivo}  
IT 2   IT Prezzi affidabili formati su mercati all’ingros so liquidi inviano nel breve termine segnali 
rilevanti ai fini di un funzionamento ottimale de lle strutture di produzione dell’energia e delle 
unità di consumo. Forniscono inoltre un orientam ento di lungo termine utile per individuare i 
bisogni di investimento futuri nelle infrastr utture energetiche. Danno fiducia alle imprese, 
rassicurandole che saranno in gr ado di rispondere ai cambiamenti dei mercati. Si tratta di un 
aspetto di fondamentale importanza, poiché l’economia a basse emissioni di carbonio 
dell’imminente futuro necessiterà di una visi bilità di lungo termine per garantire ingenti 
investimenti di capitali nelle st rutture di nuova generazione. Infi ne, non da ultimo, i risultati 
ottenuti sui mercati all’i ngrosso serviranno come affidabile p unto di riferimento per i prezzi al 
dettaglio per i consumatori residenziali e gli utilizzatori industriali , e incoraggeranno l’uso 
efficiente dell’energia. 
È fondamentale che i cittadini, le imprese e le autorità nazionali nutrano fiducia nell’integrità 
dei mercati energetici, essendo questi indispensabi li per il benessere de i cittadini europei, 
oltre che per la competitività de lle imprese europee. Se non sono contrastate con efficacia, le 
potenziali pratiche commerciali inique compro mettono la fiducia generale, scoraggiano gli 
investimenti, accrescono la volatilità dei pr ezzi dell’energia e possono comportare, nel 
complesso, l'aumento di questi ultimi. A sua vo lta ciò può determinar e una riduzione della 
competitività di altri settori e delle industrie ad alta intensità energetica.  
La direttiva sugli abusi di mercato - regolamento finanziario di portata UE - interessa soltanto 
marginalmente i mercati energetici, essendo des tinata ai mercati finanziari. Benché le sue 
misure siano attualmente in corso di revisione , non è adatta, per la sua natura generica, a 
individuare irregolarit à nel mercato specifico dell’energ ia (per esempio, la limitazione 
strategica delle infrastrutture di  produzione). La legislazione del mercato interno dell’energia 
non definisce norme adatte per garantire l’integrit à di tali mercati. È possibile che esistano 
altre norme a livello di Stati membri, ma esse hanno un campo di applicazione soltanto 
limitato, spesso riferito esclusivamente a un’ unica piattaforma di negoz iazione e adatto a un 
solo Stato membro. 
In sintesi, le norme che disciplinano i mercati energetici sono insufficienti per garantirne un 
funzionamento stabile e ordinat o. I mercati non possono essere controllati in maniera capillare 
ed è difficile rilevare irregolarità specifiche come quelle che interessano più paesi, più materie prime e più mercati. Questa stessa opinione è st ata espressa dalle autorità di regolamentazione 
settoriali nel parere destinato alla Commissione nonché  dai soggetti che ha nno partecipato alla 
consultazione della Commissione. 
Obiettivi 
(1) Si dovrebbe creare un quadro efficace ed efficiente che assicuri il corretto 
funzionamento dei mercati europei di negozia zione dell'energia, in modo che i risultati 
non siano falsati da abusi di mercato ma riflettano i fondamentali di mercato. Ciò consentirà di aumentare la fiducia di tutte le parti interessate, determinando a sua volta 
una maggiore partecipazione, una maggior e profondità e liquidità, nonché costi 
inferiori delle transazioni. 
(2) Le norme devono efficacemente rilevare le ir regolarità proprie de l mercato energetico. 
Devono essere coerenti in tutta Europa, in mo do da assicurare ch e gli operatori siano 
in grado di applicare i medesimi standard di conformità e non abbiano a che fare con 
norme e requisiti divergenti nell’ambito di  negoziazioni condotte in Stati membri 
diversi. Inoltre, devono essere  complete e interessare tutte le transazioni pertinenti. Ciò 
IT 3   IT significa altresì che le norme devono essere co mpatibili con la legislazione finanziaria 
esistente. A tal fine la presente inizia tiva introdurrà nel mercato all’ingrosso 
dell’energia i concetti di abuso di in formazioni privilegiate e manipolazione del 
mercato, entrambi sanciti nella direttiva s ugli abusi di mercato. Le norme specifiche 
saranno tuttavia defini te in atti delegati. 
(3) Per individuare gli abusi di mercato, i me rcati all’ingrosso dell’energia dovranno 
essere regolarmente monitorati. A tal fine, per garantire un controllo dei mercati che 
funzioni in maniera efficace, si dovrà o ffrire un accesso tempestivo a dati completi 
sulle transazioni. Non appena sarà rilevato un abuso, dovrà essere imposto il rispetto 
della normativa. A questo scopo è necessario nominare autorità competenti che possano efficacemente investigare e dimostra re casi di irregolarità sui mercati 
energetici. Tali autorità av ranno bisogno di essere inves tite di poteri sanzionatori 
efficaci per scoraggiare gli operatori di mer cato dal compiere abusi in futuro. Per poter 
contrastare abusi complessi che interessano più paesi e materie prime nei mercati è indispensabile istituire un meccanismo di coordinamento tra regolatori energetici e 
finanziari. 
Opzioni politiche 
Oltre allo scenario dello status  quo, sono state esaminate le sette opzioni illustrate di seguito: 
Opzione 0: status quo
 
Questa opzione non prevede l’adozione di un’iniz iativa specifica per il se ttore; le autorità di 
regolamentazione supervisionano soltanto alcune  parti del mercato. Non esistono norme di 
condotta concordate a livello di Unione europe a che potrebbero essere coerentemente attuate 
negli Stati membri. Le disposizioni di vigi lanza sono diverse tra Stato membro e Stato 
membro e, sebbene si preveda un progressivo aume nto della collaborazione tra le autorità di 
regolamentazione nazionali dell’energia e l’ Agenzia per la cooperazione fra i regolatori 
nazionali dell’energia (ACER), non esiste una procedura consolidat a di accesso ai dati e di 
scambio di informazioni ai fini del monitoraggi o del mercato. Per questo motivo è difficile, se 
non impossibile, rilevare abus i che si verificano in alcu ni mercati e che coinvolgono 
prodotti/materie prime diversi ma tra loro correlati. 
Il fatto che non vi sia un’azion e a livello di Unione europe a non significa ch e non saranno 
messe a punto azioni a livello di  Stati membri. I legislatori nazionali hanno già iniziato a 
colmare questa lacuna, adottando provvedimenti n azionali tra cui la raccolta di dati sulle 
transazioni, il controllo  regolamentare e piani di segnala zione. Questi ultimi, pur ampliando 
chiaramente il campo di applicaz ione del controllo regolame ntare, sono inevitabilmente 
destinati a rimanere incompleti. Se si so ttopongono a monitoraggio so ltanto le transazioni 
relative a uno Stato membro, g li aspetti dei mercati di ne goziazione dell’energia che 
riguardano più materie prime e più paesi rima rranno occultati e talune  manipolazioni dei 
mercati non potranno essere rilevate. 
Opzione 1a – Norme definite a livello di Unione  europea, controllo e applicazione da parte 
degli Stati membri  
Questa opzione prevede che le norme relative ag li abusi di mercato siano definite a livello di 
Unione europea. I mercati sono controllati dagli Stati membri tr amite un’attività decentrata di 
segnalazione delle transazioni ai regolatori competenti. I regolatori nazionali si 
assumerebbero la responsabilità di controllare  le transazioni che sono effettuate nello Stato 
IT 4   IT membro (o sono correlate allo Stato membro) in cui essi hanno competenza giurisdizionale1. 
Le transazioni vengono trasmesse a ciascun regol atore separatamente, da operatori o parti 
terze. Operatori e/o intermediatori finanziari dovrebbero trasmettere tutte le loro transazioni relative al mercato all’ingrosso  dell’energia al regolatore de l paese in cui sono stabiliti, 
indipendentemente dal luogo in cui è effettuata la consegna
2. I dettagli delle transazioni 
segnalate e il formato richiesto per la trasmissi one dei dati sono definiti a livello di Unione 
europea. I dati sulle transazion i sono archiviati in maniera dive rsa, in sistemi separati di 
proprietà delle 27 autorità di regolamentazi one nazionali. I regol atori applicano un 
meccanismo di scambio dei dati decentrato, che consente loro di monitorare tutte le 
transazioni realizzate nel territo rio su cui hanno competenza, e attuano le norme di condotta 
commerciale definite per il loro settore. Nel caso in cui le transazioni riguardino più Stati membri (per esempio, contratti per differenze di  prezzo in base all'ubicazione), dovrebbero 
essere messi a punto norme e meccanismi di coordinamento. Tali norme e meccanismi definirebbero anche le responsabilità relative all’attuazione e gli obblig hi di cooperazione. La 
cooperazione a livello regolamen tare può essere supportata da un organismo dell’UE (per 
esempio, l’ACER).  
Opzione 1b – Norme definite a livello di UE, gli Stati membri riferiscono, controllano e 
applicano la normativa, l’agenzia dell’UE elabor a i dati e controlla gli abusi che interessano 
più paesi e più materie prime  
In questa opzione, proprio come per l’Opzione 1a , le norme relative agli abusi di mercato, gli 
obblighi di rendicontazione, il formato delle informazioni e gli obblighi riguardanti il 
controllo e l’attuazione sono de finiti a livello di UE. Tuttavia,  rispetto all’Opzione 1, si 
rilevano due differenze. 
In primo luogo, mentre le autorità competenti degli Stati membri continuano a occuparsi del 
controllo delle transazioni del quale sono re sponsabili, a livello di Unione europea è 
introdotto un meccanismo di controllo aggiunti vo. Questa funzione di controllo si dovrebbe 
essere incentrata sulla rilevazione  di abusi di mercato che inte ressano più paesi e più materie 
prime. 
In secondo luogo, anziché utilizzare un meccanis mo decentrato per lo scambio dei dati, i 
regolatori invierebbero direttamente i dati su lle transazioni all’Agenzia dell’UE, che li 
classificherebbe in base al luogo della cons egna. I dati così classi ficati verrebbero quindi 
nuovamente trasmessi al regolatore competente. Una copia di tutt i i dati pervenuti rimarrebbe 
in possesso dell’Agenzia dell’UE, che avrebbe così  la possibilità di monitorare gli abusi di 
mercato riferiti. 
Opzione 2 – Norme definite a liv ello di UE, controllo effettu ato in maniera condivisa da 
un’unica agenzia dell’UE e dagli Stati membri, attuazione da parte degli Stati membri  
A differenza dell’Opzione 1b, le transazioni sarebbero comunicat e all’agenzia dell’UE. Non è 
prevista la segnalazione diretta ai regolatori, ma  le autorità nazionali avrebbero accesso ai dati 
archiviati dall’organismo dell’UE. Nell’am bito della medesima procedura descritta 
                                                 
1 Se un operatore stabilito nel paese A avvia una transazione con un altro operatore stabilito nel paese B 
per l’approvvigionamento di energia elettrica nel paese C, il regolatore del paese C ha la responsabilità di effettuare i controlli.  
2 Se un operatore stabilito nel paese A avvia transazioni che prevedono consegne relative al paese o nel 
paese B, C e D, costui dovrà riferire tali tran sazioni al regolatore competente nel paese A. 
IT 5   IT all’Opzione 1b, l’agenzia dell’UE cl assificherebbe le transazioni e invierebbe i dati dedicati ai 
rispettivi regolatori. Ciò permetterebbe loro di co ntrollare le transazioni relative al territorio di 
loro competenza, senza accollarsi l’onere della raccolta dei dati. 
Opzione 3 – Norme definite a liv ello di UE, controllo effettu ato in maniera condivisa da 
ACER e Stati membri, attuazione da parte degli Stati membri  
Questa opzione è analoga all’Opzione 2, ma tutte  le funzioni e le competenze a livello UE 
sarebbero assunte dall’ACER. 
Opzione 4 – Norme definite a livello di UE, co ntrollo e attuazione da parte dell’ACER o da 
un’unica agenzia dell’UE ne i casi transfrontalieri  
Quest’opzione è equivalente alle Op zioni 2 e 3; tuttavia, in tutti i casi di rilevamento di abusi 
che interessano più paesi, spetterebbe all’ACER o all’agenzia dell’UE il compito di far rispettare la normativa. Tale opzione è stata tuttavia esclusa da un’ulteriore analisi perché la Commissione non ha motivo di cr edere che, nel caso in cui siano rilevati abusi, gli Stati 
membri non siano in grado di attuare le norm e con la stessa efficienza dell’agenzia o 
dell’ACER. In conformità con il principio di sussidiarietà, in  caso di abusi abuso dovrebbero 
intervenire le autorità nazionali.  
Opzione 5 – Autoregolazione dei mercati 
 
Questa opzione presuppone che le autorità pubblic he a livello di UE o di Stati membri non 
intraprendano alcuna azione, né in materia di definizione di norme né di monitoraggio. Si 
presuppone che sia l’industria stessa a concordare  alcune norme sull’inte grità dei mercati. In 
caso di abusi manifesti, il rispetto della nor mativa potrebbe essere imposto dai i tribunali 
nazionali o dalle autorità pubbliche  responsabili della vi gilanza generale su i mercati. Non si 
può escludere che l’industria possa  definire, in qualche forma, norme sugli abusi di mercato. 
Tuttavia, il controllo e l’attuaz ione di tali norme sembrano a priori inefficaci, poiché gli 
operatori di mercato sarebbero scarsamente incentivati a trasferire i dati e sottoporli al controllo di altri operatori di mercato o societ à private privi del gra do di indipendenza delle 
autorità pubbliche. Un meccanismo debole di c ontrollo avrebbe come probabile conseguenza 
un regime inefficace di integrità dei mercati.  Per queste ragioni l’opzione è accantonata.  
Opzione 6 – Estensione della dire ttiva sugli abusi di mercato (ne ssuna azione specifica per il 
settore)  
L’estensione della legislazione re lativa al mercato finanziario al fine di coprire tutti i mercati 
pertinenti dell’energia assogge tterebbe tali mercati alle disposizioni del quadro normativo 
finanziario. E tuttavia, stretti legami tra mercati energetici e alcuni mercati finanziari, compresi i mercati dell’energia fisica, e la defini zione di divieti in relazione ad abusi specifici 
per il mercato energetico (per esempio, la limit azione di infrastrutture  di produzione, la 
definizione di informazioni interne) all’inter no della direttiva sugli abusi di mercato non sono 
auspicabili e comprometterebbero la natura genera le di tale normativa. Questo aspetto è stato 
riconosciuto dal CESR e dall’ERGEG nel parere  inviato alla Commi ssione, in cui sostengono 
che “la mera estensione del campo di applicazio ne dei regolamenti sugli abusi di mercato (…) 
di cui alla direttiva sugli abusi di mercat o ai prodotti fisici non è raccomandata… [essa] 
IT 6   IT comporterebbe il rischio di un’applicazione in adeguata della direttiva in altri ambiti”3. Alla 
luce di questa ferma raccomandazione, nonché del campo di applicazione distinto della direttiva, questa opzione non viene analizzata nel dettaglio. 
Valutazione delle opzioni 
In generale, le opzioni 1-3 esamin ate si sono dimostrate migliori rispetto allo scenario dello 
status quo, poiché permettono di rilevare e scor aggiare gli abusi di mercato, in maggiore o 
minore misura, e ridurre i relativi  costi per la società. Al te mpo stesso tutte queste opzioni 
comportano costi amministrativi più elevati. Le opzioni politiche 1b, 2 e 3 presentano un 
vantaggio significativo rispetto a ll’azione 1a, poiché permettono di rilevare meglio gli abusi 
che interessano più paesi e più materie prime. Le  opzioni 2 e 3 sono pi ù vantaggiose rispetto 
all’opzione 1b poiché potenzialmente permett ono di accrescere l’efficacia dell’azione 
generale di controllo. La raccolta diretta di  dati, a livello centrale, semplificherebbe e 
accelererebbe la gestione degli stessi, riducen do il numero di canali di raccolta. Ciò a sua 
volta permetterebbe di ridurre gli errori di trasmissione e mani polazione dei dati. 
L’opzione 3 garantisce buone pr obabilità di rilevare e scor aggiare gli abusi sul mercato 
dell’energia in maniera più efficace, grazie all’esperienza in materia di regolamentazione 
maturata dall’ACER, in particolare per quanto ri guarda il settore dell'energia. Poiché l’ACER 
è già operativa, i costi necessari per il mon itoraggio del mercato tramite tale organismo 
sarebbero inferiori rispetto al l’opzione 2, che prevede invece la costituzione di una nuova 
agenzia. Pertanto, l’opzione 3 è quella che risp onde in maniera più per tinente agli obiettivi 
individuati. Sebbene i benefici generali delle misure proposte siano difficili da quantificare, 
essi appaiono nettamente superiori al costo dell’onere amministrati vo da essi generato. 
Altre questioni 
Elaborazione di norme specifiche per il settore – forma giuridica Poiché importanti ambiti degli scambi nel setto re dell’energia sono già contemplati dalla 
direttiva sugli abusi di mercato, le definizion i riguardanti le irregolarità di mercato che 
riguardano nello specifico i mer cati dell’energia fisica dovranno interagire perfettamente con 
la direttiva. Per quanto possibile  e logico, le norme dovrebbero essere ispirate dai concetti 
sottesi alle definizioni contenut e nella direttiva. Tuttavia, è e ssenziale che un regime istituito 
ad hoc tenga conto delle caratteristiche specifich e dei mercati dell’energia, in particolare del 
loro elevato livello di sensibilità a significative oscillazioni di prezzo in conseguenza della limitazione fisica ed economica delle capacità. 
Per garantire flessibilità e cer tezza del diritto, le norme dovr ebbero essere elaborate sotto 
forma di linee guida, in consultazione co n gli operatori del mercato. Dovrebbero 
successivamente essere rese vincolanti attraverso atti delegati adottati dalla Commissione. Questo suggerimento era contenuto anche nella ma ggior parte delle rispos te dell’industria. Si 
tratta di un approccio ragionevol e per ciascuna delle opzioni ch e richiedono la definizione di 
norme a livello di Unione europea ed è coerente con quello adottato nel regolamento sul settore finanziario nell’ambito  degli accordi “Lamfalussy”; per questa ragione favorirebbe 
senz’altro anche l’interazione tra il regolamento finanziario e un regolamento specifico per il 
settore. Nel caso in cui l’organismo responsabile  dei controlli, e dell’elaborazione di linee 
                                                
 
3 Parere del CESR e dell’ERGEG alla Commissione europea – risposta alla Domanda F.20 – Abusi di 
mercato. 
IT 7   IT guida più particolareggiate, fosse un’agenzia dell’U E, la forma più adeguata per l’atto di base 
sarebbe un regolamento.  
Ambito delle materie prime 
I mercati dell’elettricità e del gas sono interconne ssi con i mercati di altre materie prime, in 
particolare con i mercati dei pr odotti energetici primari e delle quote di emissioni all’interno 
del sistema per lo scambio di quote di emissioni dell’UE (EU ETS). 
Il carbone è un importante combustibile primario utilizzato a fini energe tici, mentre i prezzi 
del petrolio e dei prodotti petro liferi influenzano i prezzi dell’e nergia elettric a parametri di 
riferimento per i contratti di approvvigionament o di gas nel lungo termine. In tali mercati, 
tuttavia, operano importanti soggetti stabiliti in paesi terzi. Un' azione di controllo dei mercati 
isolata a livello europeo sarebbe incompleta e le  norme sugli abusi parzialmente inattuabili. 
Dello stesso avviso sono anche i soggetti ch e hanno partecipato alle consultazioni.  
Lo stesso però non si può dire nel caso delle quote di emissioni. Lo scambio di quote di 
emissioni nell’ambito dell’EU ETS ha un amb ito di applicazione, pe r definizione, europeo. 
Con l’introduzione di tale meccanismo il carbonio è divenuto un elemento centrale per i mercati europei dell’energia elettrica. Il settore della produzione energetica è il principale settore responsabile dell’emissione di gas a effetto serra nell’UE,  pari a circa il 40% circa di 
emissioni nell’ambito dell’EU ETS. La fornitura di quote di emissioni incide sulla scelta del 
combustibile per i generatori e, di consegue nza, sulla domanda di combustibili diversi, 
proprio come le fluttuazioni relative dei prezzi de i combustibili influenzano la spedizione e, di 
conseguenza, determinano la domanda di carbon io. I due mercati sono qu indi interdipendenti. 
Riconoscendo tale interdipendenza e la cresce nte importanza dei mercati del carbonio, la 
Commissione ha deciso di a vviare un esame approfondito delle  modalità per assicurare al 
meglio l'integrità di tali mercati, i cui risultati so no attesi per il 2011. 
Controlli e valutazione 
Le attuali azioni di valutazi one e monitoraggio dell ’attuazione di un regime specifico per 
assicurare l’integrità dei mer cati dell’energia dovranno interessare  una serie di ambiti, tra cui 
l’adeguatezza delle norme sugli abusi di mercato riferite ai mercati en ergetici, l’interazione 
con il regolamento sui mercati finanziari, l’impatto sulla supervisione dei mercati a livello di Stati membri e le modalità di funzionamento, nella pratica, del coor dinamento dell’attuazione, 
l’efficacia dei controlli a livello di UE e l’ impatto effettivo della rendicontazione delle 
transazioni sugli ope ratori del mercato. 
IT 8   IT In materia di controlli e revisioni si prefigura un calendario articolato come segue:  
Entro due anni, l’ACER dovrà pres entare una relazione alla Comm issione relativa all’impatto 
del nuovo regime sulla supervisione  a livello di Stati membri, su lla cooperazione tra autorità 
nazionali, anche a livello di attuazione, e a ll’impatto dei nuovi accordi sugli operatori di 
mercato, in particolare per quanto concerne la segnalazione delle transazioni. Basandosi sulla 
relazione dell’ACER, la Commi ssione riesaminerà l’efficacia dei controlli a livello UE. 
Entro cinque anni, dovrà essere presentata una  revisione congiunta da parte dell’ACER e dei 
regolatori finanziari dell’i nterazione tra il regime di integrità specifico per il settore energetico 
e un regolamento finanziario di più ampio respiro a livello europeo e nazionale.  
Sulla base della revisione congiunta da part e dell’ACER e dei regolatori finanziari, la 
Commissione riesaminerà l’efficacia generale del regime di integrità re lativo ai mercati in 
questione.