COMMISSIONE DELLE COMUNITÀ' EUROPEE 
Bruxelles, 04.07.1997 
COM(97) 345 def. 
96/0126 (COD) 
PROPOSTA MODIFICATA DI DIRETTIVA DEL PARLAMENTO EUROPEO 
E DEL CONSIGLIO CONCERNENTE IL CARATTERE DEFINITIVO DEI 
REGOLAMENTI E LA GARANZIA COLLATERALE 
(NUOVO TITOLO; "PROPOSTA MODIFICATA DI DIRETTIVA DEL 
PARLAMENTO EUROPEO E DEL CONSIGLIO CONCERNENTE LA 
LIMITAZIONE DEL RISCHIO SISTEMICO NEI SISTEMI DI PAGAMENTO E NEI 
SISTEMI DI REGOLAMENTO SU VALORI MOBILIARI") 
(presentata dalla Commissione in applicazione dell'articolo 189 A, 
paragrafo 2 del trattato CE) 

1. STATO ATTUALE DELLA PROCEDURA 
1. Il 30 maggio 1996, la Commissione ha adottato una proposta di direttiva concernente il 
carattere definitivo dei regolamenti e la garanzia collaterale. 
2. Il Consiglio ha trasmesso tale proposta al Parlamento, al Comitato economico e sociale ed 
all'Istituto monetario europeo. Il Consiglio ha iniziato ad esaminarla il 20 settembre 1996. 
3. Il 31 ottobre 1996, il Comitato economico e sociale ha adottato all'unanimità, in merito a 
detta proposta, un parere nel quale raccomandava di includere nel campo di applicazione 
della proposta stessa i sistemi di regolamento su valori mobiliari. 
4. L'Istituto monetario europeo ha espresso il suo parere il 21 novembre 1996, accogliendo 
favorevolmente la proposta e sottolineandone l'importanza fondamentale per il 
funzionamento efficace e agevole dei sistemi di pagamento, Esso ha altresì raccomandato di 
includere nel campo d'applicazione della nuova normativa i sistemi di regolamento su valori 
mobiliari. 
5. Il Parlamento europeo ha accolto favorevolmente la proposta in questione ed ha adottato la 
risoluzione legislativa contenente il suo parere in merito nel corso della seduta plenaria del 9 
aprile 1997. 
6. La proposta modificata allegata tiene conto dei risultati delle consultazioni svolte con le 
istituzioni suddette. 
2. OSSERVAZIONI SUGLI EMENDAMENTI 
Il Parlamento europeo ha proposto 21 emendamenti alla testo di proposta della 
Commissione. 
1. Emendamenti accettati 
La Commissione recepirà nella sua proposta modificata gli emendamenti 2, 3, 5, 7, 8,9, 13, 
14, 15, 18 e 20. 
• (ili emendamenti 2 e 3 aggiungono ciascuno un considerando utile ai lini della migliore 
comprensione del contesto della proposta. 
Gli emendamenti 5r 7. 8. 9T 14 e 15 possono essere tutti accettati poiché mirano ad 
estendere il campo di applicazione della direttiva ai sistemi di regolamento su valori 
mobiliari, in sintonia con le raccomandazioni formulate sia dall'lME sia dal CES. 
Il Parlamento concorda sull'estensione della direttiva ai sistemi di regolamento su valori 
mobiliari. Conseguentemente, si rende necessaria tanto l'aggiunta dei termini "o un 
sistema di regolamento su valori mobiliari" alla fine dell' emendamento 7. quanto 
l'aggiunta dei termini "o ogni società di investimento rispondente alla definizione 
dell'articolo 1, punto 2 della direttiva 93/22/CEE, ad esclusione degli enti specificati nella 
lista di cui all'articolo 2(2), lettera a) a k) della medesima direttiva", in seno alla 
definizione di "ente", in quanto tali sistemi vedono tipicamente le società di investimento 
quali loro partecipanti. 
La direttiva si applica alla garanzia collaterale fornita in relazione ad operazioni di politica 
monetaria. L'emendamento 13 estende ai contratti derivati la definizione di "operazione di 
politica monetaria". Se tali prodotti sono oggetto di operazioni effettuate dalle banche 
centrali, è opportuno che siano inclusi nella presente direttiva. 
Poiché la nozione di "istituti mobiliari" non è definita negli emendamenti formulati dal 
Parlamento Europeo, e poiché la definizione di "ente" nella proposta modificata della 
Commisisone copre altresì le "società di investimento", risultato al quale si presume tenda 
la menzione nell' emendamento 15 agli enti mobiliari, la proposta modificata si limita a 
fare semplicemente al termine "ente". In essa, il termine "ente" é altresì utilizzato in 
sostituzione del "partecipante". 
L' emendamento 18 modifica la formulazione adottata dalla proposta iniziale della 
Commissione, ma esprime lo stesso concetto ed è pertanto accettabile. 
L'emendamento 20 esplicita il testo del paragrafo 1. Il secondo paragrafo della proposta 
iniziale era volto a precisare una subipotesi coperta dal primo paragrafo. La sua 
eliminazione è pertanto accettabile. 
Subordinatamente a talune piccole modifiche, inoltre, la Commissione potrebbe accettare 
gli emendamenti 1,4, 10 e 12. 
L'emendamento 1 propone per la direttiva il nuovo titolo seguente: "Proposta di direttiva 
del Parlamento europeo e del Consiglio concernente il trattamento dei sistemi di 
pagamento e dei sistemi di regolamento su valori mobiliari nel quadro di procedure 
fallimentari che interessano enti di credito o istituti mobiliari". Benché la Commissione 
sia disposta ad accettare la modifica del titolo, il nuovo titolo proposto dal Parlamento 
implica che la proposta mira unicamente a risolvere i problemi connessi all'insolvenza. La 
Commissione propone pertanto il nuovo titolo seguente: "Direttiva concernente la 
limitazione del rischio sistemico nei sistemi di pagamento e nei sistemi di regolamento su 
valori mobiliari". 
L'emendamento 4 è accettabile salvo che per le parole "in euro" dopo le parole "in ecu". 
In primo luogo, infatti, la menzione dell'euro, dopo le parole "operante in qualsiasi 
moneta" fa pensare che l'euro non sia una moneta. Invece, se è vero che l'ecu è un paniere 
di monete e non una moneta, ciò non vale per l'euro. In secondo luogo, elemento ancora 
più importante, il fatto che l'ecu e l'euro siano menzionati nella stessa disposizione 
giuridica fa pensare che l'ecu e l'euro siano destinati a coesistere. Invece l'ecu sarà 
sostituito dall'euro: l'ecu e l'euro non esisteranno mai nel medesimo momento. 
L'emendamento 12. infine, mira ad estendere il campo d'applicazione della direttiva ai 
sistemi di regolamento su valori mobiliari, sopprimendo le parole "di pagamento" nella 
dizione "sistema di pagamento di un paese terzo", che diventa così "sistema di un paese 
terzo". Il Parlamento sembra tuttavia aver trascurato il fatto che la definizione di "sistema 
di un paese terzo" fa riferimento a "sistemi di pagamento", e non anche a "sistemi di 
regolamento su valori mobiliari", nonostante il desiderio del Parlamento europeo di 
assicurare l'inclusione di questi ultimi. Si è effettuata una modifica al fine di includere nel 
campo di applicazione della direttiva i sistemi di regolamento su valori mobiliari. 
2. Emendamenti respinti 
Gli emendamenti 6, 11, 16 e 21, nonché in particolare gli emendamenti 17 e 19 non 
possono essere inclusi nella proposta modificata. 
L'emendamento 6. primo paragrafo espone ingenerale le ragioni per le quali gli Stati 
membri dovranno modificare il loro diritto fallimentare in base alla presente direttiva per 
garantire che non venga perturbato il funzionamento dei sistemi interessati in caso di 
insolvenza di un partecipante a tali sistemi. Al paragrafo 2. l'emendamento in questione 
sancisce l'obbligo per detti sistemi di depositare gli accordi cui si basano presso le 
autorità competenti per la vigilanza sugli enti partecipanti. Al paragrafo 3. esso dispone 
la pubblicazione di una comunicazione che indichi che l'accordo in parola è stato 
depositato e che è accessibile a tutti, nonché l'elenco degli enti partecipanti. 
Benché l'idea di una procedura di notifica espressa in questo emendamento sia in 
sintonia con l'approccio attualmente adottato dal Consiglio, la procedura proposta pare 
eccessivamente complessa e burocratica. Inoltre, in vari Stati membri l'autorità che 
esercita la vigilanza sugli enti partecipanti ad un sistema è diversa da quella che esercita 
la vigilanza sul sistema stesso; pertanto, occorre chiarire quale sia l'autorità presso la 
quale occorre depositare l'accordo. Per tali motivi, l'emendamento 6 non può essere 
incluso nella proposta modificata. 
Neil' emendamento 10. un'aggiunta è operata alla definizione di "sistema di 
pagamento". L'intendimento non essendo completamente chiaro, la Commissione ha 
ritenuto di non essere in grado di accettare ma modifica proposta. 
Nell'emendamento 11. il Parlamento cambia il criterio utilizzato per determinare se un 
sistema sia o meno un sistema comunitario rientrante nell'ambito d'applicazione della 
direttiva. Se infatti la proposta della Commissione guardava al diritto scelto dai 
partecipanti per disciplinare al sistema ritenendo pertanto che fosse stabilito nello Stato 
membro il cui diritto era stato scelto dai partecipanti al sistema per disciplinare i rapporti 
tra loro intercorrenti) l'emendamento del Parlamento si basa sul luogo in cui avviene il 
regolamento o la scrittura. Detto emendamento non pare coerente, poiché il luogo in cui 
avviene il regolamento può' essere diverso da quello in cui avviene la scrittura 
corrispondente. Inoltre, dato che possono essere effettuate più scritture per un solo 
ordine di pagamento (ad esempio presso la stanza di compensazione e presso l'agente di 
regolamento) sarebbe necessario precisare di quel scrittura si tratti. Questo emendamento 
non può pertanto essere accettato nell'ambito della proposta modificata della 
Commissione. Ciò' nondimeno, il testo dell'articolo della proposta iniziale della 
Commissione è stato modificato al fine di includere i sistemi di regolamento mobiliari, 
cosi come richiesto dal Parlamento europeo. 
L'articolo 3 stabilisce che il netting degli ordini di pagamento ha carattere vincolante 
purché detti ordini siano stati registrati ne! sistema prima dell'apertura di una procedura 
fallimentare. La proposta iniziale della Commissione precisava che // momento di detta 
registrazione è stabilito dalle norme del sistema di pagamento stesso. L'emendamento 
16. paragrafo 1 sopprime tale precisazione. Sorge pertanto il problema di determinare in 
quale momento un ordine di pagamento possa essere considerato come registrato in un 
sistema. Poiché il Parlamento non fornisce alcuna risposta a tale interrogativo, 
l'emendamento in causa non può essere inserito nella proposta modificata della 
Commissione. Ciò' nondimeno, il testo della proposta iniziale è stato modificato al fine 
di includere i sistemi di regolamento su valori mobiliari, cosi come richiesto dal 
Parlamento europeo. 
L'articolo 3, paragrafo 2, fa riferimento alle norme concernenti l'annullamento dei 
contratti fraudolenti che sono stati conclusi anteriormente all'apertura di una procedura 
fallimentare. Tale paragrafo non si riferisce alla registrazione dei contratti nei sistemi, 
come pare indicare l'emendamento 16. paragrafo 2. Inoltre non è chiaro che cosa si 
intenda con le parole "ricalcolo del regolamento o delle operazioni su valori mobiliari" 
proposte dall'emendamento in questione. Tali parole sembrano indicare che non deve 
essere possibile ricalcolare i pagamenti o le operazioni su valori mobiliari una volta 
effettuato il loro regolamento. Tuttavia, la direttiva mira a tutelare gli ordini di 
pagamento contro il ricalcolo mentre detti ordini si trovano ancora nell'ambito del 
sistema, quando cioè può verificarsi un rischio sistemico. Dopo il regolamento, tale 
rischio non si presenta più. Pertanto, l'emendamento 16 non può essere inserito nella 
proposta modificata della Commissione. 
L'emendamento 21. che sostituisce il precedente emendamento 16. paragrafo 3 
determina il momento di apertura della procedura fallimentare. Tale momento è 
definito come il momento in cui l'autorità competente notifica formalmente all'autorità 
nazionale l'apertura di detta procedura. L'autorità nazionale di vigilanza deve poi 
notificare tale apertura agli altri partecipanti al sistema. Questa soluzione è stata 
esaminata approfonditamente in passato in sede di gruppo di lavoro della Commissione e 
non è stata adottata perché giudicata eccessivamente onerosa. 
Se la proposta della Commissione vieta la revoca di un ordine di pagamento dopo il 
momento stabilito dalle norme del sistema interessato, 1 'emendamento 17 del 
Parlamento vieta la revoca dopo il momento di apertura della procedura fallimentare. 
Nell'ambito della proposta della Commissione, questa disposizione mirava a tutelare gli 
ordini di pagamento trattati nell'ambito del sistema, nel quale può verificarsi un rischio 
sistemico; nell'ambito dell'emendamento del Parlamento, essa assume un significato 
completamento diverso. Non pare tuttavia necessario ripetere, come nell'emendamento 
del Parlamento, che in caso di insolvenza le attività dei partecipanti sono congelate e che 
non è pertanto possibile la revoca. Inoltre, nell'emendamento 17 è soppresso il 
riferimento ai terzi (che possono essere in particolare i clienti i quali impartiscono gli 
ordini di pagamento). A causa di tale soppressione, nei sistemi di pagamento 
transfrontalieri un ente potrebbe trovarsi nell'impossibilità giuridica di revocare l'ordine 
di pagamento impartito da un proprio cliente, una volta che tale ordine sia nel sistema (a 
norma dell'accordo su cui si basa il sistema in parola o a norma del diritto degli altri 
Stati membri), mentre il cliente potrebbe validamente revocare detto ordine nei confronti 
dell'ente (a norma del diritto del proprio Stato membro). Chiaramente, se un tale caso 
dovesse verificarsi per un importo considerevole si avrebbe un rischio sistemico. 
Occorre pertanto mantenere il riferimento ai terzi. 
Pertanto l'emendamento non viene ripreso nella proposta modificata della Commissione. 
Ciò' nondimeno, il testo della proposta iniziale è stato modificato al fine di includere i 
sistemi di regolamento su valori mobiliari, cosi come richiesto dal Parlamento europeo. 
L'emendamento 19 mira a sopprimere l'articolo 6 concernente il diritto fallimentare 
applicabile in caso di insolvenza di un partecipante. Tale soppressione è contraria 
all'obiettivo della direttiva di evitare il rischio sistemico per i due motivi seguenti, 
riguardanti rispettivamente a) la certezza del diritto e b) il conflitto tra legislazioni 
diverse. 
a) Certezza del diritto. In caso di insolvenza di un partecipante al sistema, è 
essenziale garantire la certezza del diritto in merito allo status dei fondi o dei valori 
mobiliari presenti nel sistema. Per tutto il tempo in cui vi sarà incertezza, i fondi ed 
i valori in questione non saranno disponibili per gli altri partecipanti. Ciò potrebbe 
erodere la base di liquidità di questi ultimi e provocare pertanto un rischio 
sistemico. Al fine di realizzare la certezza del diritto, è essenziale sapere quale 
diritto fallimentare si applichi in caso di insolvenza di un partecipante al sistema. 
b) Conflitto tra legislazioni diverse. E possibile che il diritto fallimentare di uno Stato 
membro contrasti con il diritto contrattuale di un altro Stato membro per quanto 
riguarda l'esame della validità dei crediti. È pertanto essenziale che l'insolvenza di 
un partecipante al sistema sia disciplinata dal diritto fallimentare dello Stato 
membro il cui diritto contrattuale disciplina l'accordo su cui è basato il sistema. 
Pertanto l'emendamento non viene ripreso nella proposta modificata della Commissione. 
Ciò' nondimeno, il testo della proposta iniziale è stato modificato al fine di includere i 
sistemi di regolamento su valori mobiliari, cosi come richiesto dal Parlamento europeo. 
PROPOSTA MODIFICATA DI DIRETTIVA DEL PARLAMENTO 
EUROPEOJE DEL CONSIGLIO CONCERNENTE LA LIMITAZIONE DEL RISCHIO SISTEMICO NEI 
SISTEMI DI PAGAMENTO E NEI SISTEMI DI REGOLAMENTO SU VALORI MOBILIARI 
Proposta iniziale della Commissione Proposta modificata della Commissione 
(Emendamento 1) 
Titolo 
Proposta di direttiva del Parlamento europeo e Proposta di direttiva del Parlamento europeo e 
del Consiglio concernente il carattere definitivo del Consiglio concernente la limitazione del 
dei regolamenti e la garanzia collaterale rischio sistemico nei sistemi di pagamento e nei 
sistemi di regolamento su valori mobiliari 
(Emendamento 2) 
Prima del primo considerando, nuovo considerando 
considerando che il diritto fallimentare 
riguardante enti di credito e istituti mobiliari 
non è ancora armonizzato: che una proposta del 
1985 in materia di risanamento e liquidazione 
degli enti creditizi (GU C 356 del 31.12.1985. 
pag. 55. modificata l'8 febbraio 1988Ì è ancora 
all'esame del Consiglio: che l'accordo del 
23 novembre 1995 degli Stati membri riuniti in 
sede di Consiglio in materia di procedure 
fallimentari esclude espressamente le 
compagnie di assicurazione, gli enti di credito e 
le società di investimento: 
(Emendamento 3) 
Considerando settimo bis (nuovo) 
considerando che la "Report of the Committee 
on Interbank-Netting schemes of the Central 
Banks of the Group of the Countries", della 
Banca dei regolamenti internazionali di Basilea 
del novembre 1990. perviene fra l'altro alle 
seguenti raccomandazioni: "i sistemi di 
compensazione dovrebbero fondarsi su una base 
giuridica valida nell'ambito delle giurisdizioni 
competenti e i partecipanti a tali sistemi 
dovrebbero avere un'idea chiara dell'impatto di 
un detcrminato sistema sui singoli rischi 
linan/iari interessati dal processo di 
compensazione": 
(Emendamento 4) 
Articolo 1, punto 1 
1) a ogni sistema di pagamento comunitario 
operante in qualsiasi moneta Q in ECU, ed alla 
garanzia collaterale fornita in relazione alla 
partecipazione a tale sistema; sistema 
sistema di di pagamento 
regolamento su 1) a ogni 
comunitario o 
valori mobiliari comunitario operante in 
qualsiasi moneta, in ECU, o in diverse valute 
che il sistema converte tra loro, edalla 
garanzia collaterale fornita in relazione alla 
partecipazione a tale sistema; 
(Emendamento 5) 
Articolo 1, punto 2 
2) a ogni ente comunitario che partecipi 
direttamente a un sistema di pagamento di un 
paese terzo, nonché alla garanzia collaterale 
fornita in relazione alla partecipazione a tale 
sistema; 2) a ogni ente comunitario che partecipi 
direttamente a un sistema di pagamento di un 
paese terzo o a un sistema di regolamento su 
valori mobiliari, nonché alla garanzia 
collaterale fornita in relazione alla 
partecipazione a tale sistema; 
(Emendamento 6) 
Articolo 1 bis (nuovo) 
Respinto 
(Emendamento 7) 
Articolo 2, lettera a) 
a) "ente": ogni impresa rispondente alla 
definizione dell'articolo 1 della direttiva 
77/780/CEE del Consiglio, compresi gli enti 
specificati nell'elenco contenuto nell'articolo 2, 
paragrafo 2, che partecipi direttamente ad un 
sistema di pagamento, nonché ogni altra 
impresa che partecipi direttamente a un 
sistema di pagamento; a) "ente": ogni impresa rispondente alla 
definizione dell'articolo I della direttiva 
77/780/CEE del Consiglio, compresi gli enti 
specificati nell'elenco contenuto nell'articolo 
2, paragrafo 2, o ogni società di investimento 
rispondente alla definizione dell'articolo 1. 
punto 2 della direttiva 93/22/CEE ad 
esclusione degli enti specificati nella lista di 
cui all'articolo 2(2). lettera a) a k) della 
medesima direttiva, che partecipi direttamente 
ad un sistema di pagamento o a un sistema di 
regolamento su valori mobiliari, nonché ogni 
altra impresa che partecipi direttamente a un 
sistema di pagamento o a un sistema di 
regolamento su valori mobiliari: 
(Emendamento 8) 
Articolo 2, lettera b) 
b) "partecipazione diretta": la partecipazione 
ad un sistema di pagamento con responsabilità 
di regolamento; b) "partecipazione diretta": la partecipazione 
ad un sistema di pagamento o a un sistema di 
regolamento su valori mobiliari 
responsabilità di regolamento; con 
(Emendamento 9) 
Articolo 2, lettera e) 
e) "ordine di pagamento": ogni istruzione 
di mettere a disposizione di un beneficiario 
finale una somma di denaro attraverso una 
scrittura sui conti di un ente creditizio o di una 
banca centrale; e) "ordine di pagamento": ogni istruzione 
di mettere a disposizione di un beneficiario 
finale una somma di denaro attraverso una 
scrittura sui conti di un ente creditizio o di una 
banca centrale; nel caso di sistemi di 
regolamento su valori mobiliari, un'istruzione 
impartita a un ente di trasferire la titolarità di 
uno o più valori mobiliari attraverso una 
scrittura su un registro o in altra forma: 
(Emendamento 10) 
Articolo 2, lettera h) 
h) "sistema di pagamento": ogni accordo 
scritto concluso fra due o più enti al fine di 
eseguire ordini di pagamento; h) Invariato 
(Emendamento 11) 
Articolo 2, lettera i) 
i) "sistema di pagamento comunitario": un 
sistema di pagamento situato in uno Stato 
membro. Un sistema di pagamento viene 
considerato situato nello Stato membro la cui 
legislazione sia stata prescelta dagli enti che 
partecipano direttamente al sistema di 
pagamento stesso per disciplinare i rapporti fra 
loro intercorrenti. In assenza di tale scelta, il 
sistema di pagamento viene considerato situato 
nello Stato membro in cui avviene il 
regolamento; (i) "sistema di pagamento o sistema di 
regolamento comunitario": un sistema di 
pagamento o un sistema di regolamento su 
valori mobiliari situato in uno Stato membro. 
Un sistema di pagamento o un sistema di 
regolamento comunitario viene considerato 
situato nello Stato membro la cui legislazione 
sia stata prescelta dagli enti che partecipano 
direttamente al sistema stesso. In assenza di 
tale scelta, il sistema di pagamento o di 
regolamento comunitario viene considerato 
situato nello Stato membro in cui avviene il 
regolamento; 
(Emendamento 12) 
Articolo 2, lettera j) 
j) "sistema di pagamento di un paese 
terzo": ogni sistema di pagamento che non sia 
un sistema di pagamento comunitario; j) "sistema di un paese terzo": ogni 
sistema di pagamento o sistema di 
regolamento su valori mobiliari che non sia un 
sistema comunitario di pagamento o di 
regolamento su valori mobiliari: 
(Emendamento 13) 
Articolo 2, lettera k) 
k) "operazione di politica monetaria": 
un'operazione svolta sui mercati finanziari in 
relazione ad una compravendita a titolo 
definitivo (a pronti o a termine) o di pronti 
contro termine, ovvero la concessione o 
l'assunzione in prestito di obbligazioni e 
strumenti negoziabili, in valute comunitarie o 
non comunitarie o in metalli preziosi, da parte 
della banca centrale di uno Stato membro o 
della futura Banca centrale europea; inoltre, 
un'operazione di credito basata su un'adeguata 
garanzia collaterale, svolta dalla banca centrale 
di uno Stato membro o dalla futura Banca 
centrale europea, nei confronti di enti creditizi 
o di altri partecipanti al mercato; k) "operazione di politica monetaria": 
un'operazione svolta sui mercati finanziari in 
relazione ad una compravendita a titolo 
definitivo (a pronti o a termine) o di pronti 
contro termine, ovvero la concessione o 
l'assunzione in prestito di obbligazioni e 
strumenti negoziabili o di prodotti derivati da 
tali obbligazioni o strumenti, in valute 
comunitarie o non comunitarie o in metalli 
preziosi, da parte della banca centrale di uno 
Stato membro o della futura Banca centrale 
europea; inoltre, un'operazione di credito 
basata su un'adeguata garanzia collaterale, 
svolta dalla banca centrale di uno Stato 
membro o dalla futura Banca centrale europea, 
nei confronti di enti creditizi o di altri 
partecipanti al mercato; 
(Emendamento 14) 
Articolo 2, lettera S) 
1) "garanzia collaterale": tutte le attività 
fornite al line di garantire i diritti e le 
obbligazioni che potrebbero sorgere in un 
sistema di pagamento ovvero fornite alle 
banche centrali degli Stati membri o alla futura 
Banca centrale europea in relazione a 
operazioni di politica monetaria. 1) "garanzia collaterale": tutte le attività 
fornite al line di garantire i diritti e le 
obbligazioni che potrebbero sorgere in un 
sistema di pagamento o in un sistema di 
regolamento su valori mobiliari ovvero fornite 
alle banche centrali degli Stati membri o alla 
futura Banca centrale europea in relazione a 
operazioni di politica monetaria. 
(Emendamento 15) 
Articolo 2, lettera 1 bis) (nuova) 
1 bis) "sistema di regolamento su valori 
mobiliari"; un accordo scritto fra enti 
contenente norme per la trasmissione e 
l'esecuzione di operazioni su valori mobiliari 
fra gli enti 
(Emendamenti 16 e 21) 
Articolo 3 
1) Il netting dei pagamenti ha valore 
giuridico e carattere vincolante per i terzi, 
anche in caso di apertura di una procedura 
fallimentare nei confronti di qualsiasi ente che 
partecipi direttamente al sistema di pagamento, 
purché gli ordini di pagamento in questione 
siano stati registrati nel sistema di pagamento 
prima dell'apertura di tale procedura. 
Il momento di detta registrazione è stabilito 
dalle norme del sistema di pagamento stesso. 
Il momento di detta registrazione è stabilito 
dalle norme del sistema di pagamento stesso. 
2) Le norme relative all'annullamento dei 
contratti e delle operazioni conclusi 
anteriormente all'apertura della procedura 
fallimentare non comportano il ricalcolo del 
netting dei pagamenti. 1) Il netting ha valore giuridico e carattere 
vincolante per i terzi, anche in caso di apertura 
di una procedura fallimentare nei confronti di 
qualsiasi ente che partecipi direttamente al 
sistema di pagamento o al sistema di 
regolamento su valori mobiliari, purché gli 
ordini in questione siano stati registrati nel 
sistema di pagamento o nel sistema di 
regolamento su valori mobiliari prima 
dell'apertura di tale procedura. Il momento di 
detta registrazione è stabilito dalle norme del 
sistema di pagamento o del sistema di 
regolamento su valori mobiliari stesso. 
2) Invariato 
2bis) Respinto 
(Emendamento 17) 
Articolo 4, paragrafo 1 
1) L'ordine di pagamento emesso a favore 
di un ente che partecipi direttamente ad un 
sistema di pagamento non può essere revocato 
da altri partecipanti diretti né da terzi dopo lo 
scadere del termine stabilito dalle norme del 
sistema di pagamento stesso. La presente 
disposizione si applica anche in caso di 
apertura di una procedura fallimentare. 1) L'ordine di pagamento o l'ordine relativo 
ad una transazione su valori mobiliari non può 
essere revocato da altri partecipanti diretti al 
sistema di pagamento o di regolamento su 
valori mobiliari, né da terzi nei confronti di 
altri ente che partecipi direttamente a tale 
sistema, dopo lo scadere del termine stabilito 
dalle norme del sistema di pagamento o di 
regolamento su valori mobiliari stesso. La 
presente disposizione si applica anche in caso 
di apertura di una procedura fallimentare. 
10 
(Emendamento 18) 
Articolo 5 
Le procedure fallimentari non hanno effetto 
retroattivo sui diritti e sulle obbligazioni degli 
enti connessi alla partecipazione diretta ad un 
sistema di pagamento comunitario. Ogni altra 
norma o pratica comportante un effetto 
retroattivo viene sospesa. Le procedure fallimentari non hanno effetto 
retroattivo sui diritti e sulle obbligazioni degli 
enti connessi alla partecipazione diretta ad un 
sistema di pagamento o di regolamento su 
valori mobiliari comunitario. Disposizioni 
aventi effetto retroattivo non sono applicabili 
nei confronti di enti interessati da una 
procedura fallimentare. 
(Emendamento 19) 
Articolo 6 
In caso di apertura di una procedura 
fallimentare nei confronti di un ente che 
partecipi direttamente ad un sistema di 
pagamento, i diritti e le obbligazioni derivanti 
dalla partecipazione diretta a tale sistema di 
pagamento o ad essa connessi vengono stabiliti 
in base al diritto fallimentare del paese nel 
quale è situato detto sistema di pagamento. In caso di apertura di una procedura fallimentare 
nei confronti di un ente che partecipi 
direttamente ad un sistema di pagamento o ad 
un sistema di regolamento su valori mobiliari, i 
diritti e le obbligazioni derivanti dalla 
partecipazione diretta a tale sistema sono 
stabiliti in base al diritto fallimentare del paese 
nel quale è situato detto sistema. 
11 
(Emendamento 20) 
Articolo 7 
1) I diritti del depositario in relazione agli 
impegni assunti da un partecipante nei 
confronti di uno o più altri partecipanti ad un 
sistema di pagamento, nonché i diritti delle 
autorità monetarie presso le quali sia costituita 
una garanzia collaterale nel contesto di 
operazioni di politica monetaria, non sono 
interessati dall'apertura di una procedura 
fallimentare nei confronti del depositante. La 
garanzia collaterale viene realizzata al fine di 
soddisfare i diritti derivanti dalla 
partecipazione ad un sistema di pagamento con 
priorità su tutti gli altri creditori. 
2) Ove un ente di un paese terzo costituisca 
una garanzia collaterale in uno Stato membro 
in relazione alla partecipazione a un sistema di 
pagamento comunitario o in occasione di 
operazioni di politica monetaria, i diritti del 
depositario non sono interessati dall'apertura di 
una procedura fallimentare nei confronti di tale 
ente. I diritti 
- di un ente o di un agente di regolamento 
alla garanzia collaterale fornitagli in 
relazione a un sistema 
- delle autorità monetarie della CE alla 
garanzia collaterale fornita loro in relazione 
a operazioni di politica monetaria 
non sono pregiudicati dalla procedura 
fallimentare riguardante l'ente che ha fornito 
la garanzia collaterale. Tale garanzia 
collaterale può essere realizzata per soddisfare 
detti diritti. 
Articoli 8 a 10 
Invariati 
12 

ISSN 0254-1505 
COM(97) 345 def. 
DOCUMENTI 
IT 09 10 08 
N. di catalogo : CB-C0-97-335-IT-C 
ISBN 92-78-21940-1 
Ufficio delle pubblicazioni ufficiali delle Comunità europee 
L-2985 Lussemburgo 
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