it * COMMISSIONE DELLE COMUNITÀ EUROPEE 
Bruxelles, 12.02.1997 
COM(97) 27 def. 
RELAZIONE ECONOMICA ANNUALE 1997 
Crescita, occupazione e convergenza 
nella via dell' UEM 
(presentata dalla Commissione) 

Relazione economica annuale 1997 
PARTE A: TENDENZE NELLA COMUNITÀ 
SOMMARIO E CONCLUSIONI i 
CAPITOLO 1: LA SITUAZIONE ECONOMICA ATTUALE E LE PROSPETTIVE PER IL 19981 
1.1. RISULTATI DELUDENTI SOTTO IL PROFILO DELLE CRESCITA E DELL'OCCUPAZIONE NELLA 
PRIMA META DEGLI ANNI'90 1 
1.1.1. 1990-93: Surriscaldamento e recessione 2 
1.1.2. Dalla metà del 1993 alla metà del 1995: una ripresa su basi sane 3 
1.1.3. Brusco rallentamento e pausa protratta della crescita dalla metà del 1995 
alla metà del 1996. 4 
1.1.4 Principali cause della pausa della crescita del 1995/96 4 
1.1.5 Ostacoli macroeconomici alla crescita 8 
1.2. UN RILANCIO CHE SI CONSOLIDERA PROGRESSIVAMENTE NEL 1996-98 10 
1.2.1. Si è consolidato un rimbalzo ben equilibrato e sempre più dinamico dell 'attività 10 
1.2.2. Forze di crescita positive 13 
1.2.3. Incertezze e rischi a breve termine 17 
1.3. GRADUALE MIGLIORAMENTO DELLE PROSPETTIVE IN MATERIA DI OCCUPAZIONE 18 
1.3.1. Tendenze recenti e prospettive in materia di occupazione e disoccupazione 18 
1.3.2. Recente andamento del mercato del lavoro in una serie di paesi 21 
1.4. PROSPETTIVE INCORAGGIANTI IN MATERIA DI INFLAZIONE 25 
RIQUADRO 1: DISOCCUPAZIONE REGIONALE NELLA COMUNITÀ 28 
CAPITOLO 2: PRINCIPALI SFIDE STRUTTURALI PER LA COMUNITÀ 31 
2.1. PROGRESSO TECNOLOGICO 31 
2.2. GLOBALIZZAZIONE 35 
2.2.1. Scambi commerciali 36 
2.2.2. Investimenti diretti esteri 40 
2.2.3 Movimenti di capitali finanziari 43 
2.2.4. Implicazioni economiche 43 
2.3. COMPETITIVITA 45 
2.4. SOSTITUZIONE DEL CAPITALE AL LAVORO E CRESCITA DELL'OCCUPAZIONE 49 
2.4.1. Sostituzione del capitale al lavoro 49 
2.4.2. Sostituzione del capitale al lavoro e dinamica salariale 52 
2.5. IMPLICAZIONI SUL PIANO DELLE POLITICHE 56 
RIQUADRO 2: IMPATTO ED EFFICACIA DEL MERCATO UNICO-IL RIESAME DEL 1996 58 
RIQUADRO 3: DISPERSIONE SALARIALE NELLA COMUNITÀ NEL 1994 60 
RIQUADRO 4: CRESCITA ECONOMICA E AMBIENTE 61 
• A 
CAPITOLO 3: RISANAMENTO E RISTRUTTURAZIONE DELLE FINANZE 63 
PUBBLICHE NELLA COMUNITÀ 
3.1. TENDENZE A LUNGO TERMINE DELLE FINANZE PUBBLICHE NELLA COMUNITÀ 64 
3.1.1. Spesa pubblica 64 
3.1.2. Entrate pubbliche 66 
3.2. S VILUPPI DEI BILANCI PUBBLICI NEL 1996 E PROSPETTIVE PER IL 1997 E 1998 69 
3.2.1. Progressi accelerati nella riduzione dei disavanzi di bilancio 69 
3.2.2. Ritmo e portata dell'opera di risanamento 71 
3.2.3. Elementi costitutivi e carattere duraturo dell 'opera di risanamento 73 
3.2.4. Evoluzione del rapporto debitopubblico/PIL 75 
3.3. INCIDENZA ECONOMICA DEL PROCESSO DI RISANAMENTO DELLE FINANZE 
PUBBLICHE NELLA COMUNITÀ 76 
3.3.1. Incidenza del risanamento di bilancio sulla crescita a breve termine 
nel 1996-1997 76 
3.3.2. La politica di bilancio in una prospettiva a medio termine 80 
RIQUADRO 5: GLI STABILIZZATORI AUTOMATICI NELLA COMUNITÀ 84 
RIQUADRO 6 : SPESE E IMPEGNI A TITOLO DEI REGIMI PENSIONISTICI PUBBLICI NELLA COMUNITÀ 86 
CAPITOLO 4: STABILITA DEI TASSI DI CAMBIO E CONVERGENZA DEI TASSI 
DI INTERESSE NELLA COMUNITÀ 89 
4.1. CONSIDERAZIONI GENERALI 89 
4.2. APPREZZAMENTO IRREGOLARE DEL DOLLARO US A 90 
4.3. IL RIALZO DEL DOLLARO E L'OTTIMISMO RELATIVO ALL'UEM FAVORISCONO LA 
STABILITA MONETARIA NELLA COMUNITÀ 92 
4.3.1. La forza del dollaro ha influito sulle oscillazioni dei tassi di cambio 
all'interno della CE 92 
4.3.2. L'apprezzamento delle altre valute CE nei confronti del DEM ha favorito 
la convergenza dei tassi di interesse a breve termine 94 
4.3.3. Anche i tassi di interesse a lungo termine convergono aiutati dall 'ottimismo 
sulle prospettive dell'UEM. 96 
4.4. IL MIGLIORAMENTO DELLE PROSPETTIVE DI REALIZZAZIONE DELL'UEM E STATO 
CONFERMATO DALL'EVOLUZIONE DEL MEPCATO DELL'ECU E DEI TASSI DI INTERESSE PER 
CONSEGNA DIFFERITA : 98 
4.5. IL RILASSAMENTO DELLE CONDIZIONI MONETARIE, UNITO AL RISANAMENTO DEL BILANCIO, 
CONSENTE DI RIEQUILIBRARE IL DOSAGGIO DELLE POLITICHE MACRO-ECONOMICHE 100 
4.5.1. Le condizioni monetarie vengono allentate nel corso dell 'anno 100 
4.5.2. Il rilassamento delle condizioni monetarie crea nuovi margini per la 
continuazione del processo di risanamento dei bilanci 102 
^ 
Tabelle 
1. Crescita e occupazione, EUR, USA e Giappone 1 
2. Ripresa e rallentamento nella Comunità 3 
3. Crescita del PEL reale 11 
4. Migliore dosaggio delle politiche economiche 13 
5. Contesto esterno 17 
6. Crescita dell'occupazione 19 
7. Tasso di disoccupazione 20 
8. Recente andamento del mercato del lavoro in una serie di paesi 22 
9. Inflazione 25 
10. Redditi nominali da lavoro dipendente ".. 26 
11. Tendenze a lungo termine della crescita della produttività totale dei fattori 32 
12. Struttura geografica del commercio extracomunitario 38 
13. Struttura regionale delle importazioni da paesi extracomunitari di prodotti 
dell'industria manifatturiera 40 
14. Investimenti diretti esteri 41 
15. Struttura degli investimenti diretti esteri nella CE 43 
16. Esportazioni totali merci 45 
17. Competitività macroeconomica nella "triade" 47 
18. Produzione, occupazione, produttività e sostituzione del capitale al lavoro 50 
19. Potenziale di occupazione, EUR 52 
20. Dimensioni delle finanze pubbliche nella CE, negli US A e in Giappone 64 
21. Entrate e spese delle amministrazioni pubbliche, EUR 65 
22. Accreditamento o indebitamento netto delle amministrazioni pubbliche 70 
23. Saldi di bilancio delle amministrazioni pubbliche depurati del ciclo 72 
24. Entrate e spese delle amministrazioni pubbliche 73 
25. Spese delle amministrazioni pubbliche 74 
26. Debito pubblico lordo 76 
27. Tasso pronti contro termine quinquennale sui prestiti quinquennali 99 
Grafici 
1. Capacità di produzione e PEL, EUR 2 
2. Tassi di interesse a lungo termine ......; 5 
3. Tassi di cambio rispetto al DEM 6 
4. Quota dei profitti 7 
5. Tassi di interesse a breve termine 7 
6. Esportazioni extracomunitarie 8 
7. Investimenti e disoccupazione, EUR 9 
8. Tassi di interessi e PIL, EUR 14 
9. Redditività, investimenti e crescita del PEL, EUR 15 
10. Occupazione 19 
11. Inflazione 25 
12. Valore aggiunto lordo per settore, EUR 34 
13. Occupazione per segmento dell'industria manifatturiera, EUR 34 
14. Elasticità del commercio mondiale rispetto alla produzione mondiale 36 
15. Quota nelle esportazioni mondiali di beni 37 
16. Investimenti diretti esteri, EUR 42 
17. Competitività delle esportazioni e tasso di cambio effettivo reale, EUR 46 
18. Produttività del lavoro 48 
19. Occupazione, produttività e sostituzione capitale/lavoro 51 
20. Andamento dei salari. EUR 53 
21. Evoluzione delle dispersione dei redditi 54 
22. Aliquote d'imposizione implicite del lavoro dipendente e degli altri fattori 
di produzione, EUR 67 
23. Indebitamento netto delle amministrazioni pubbliche: effettivo e depurato 
del ciclo. EUR 71 
24. Disavanzo del bilancio e tasso di risparmio delle famiglie (Svezia, Italia) 79 
25. Tassi di cambio dell'USD 91 
26. Tassi di cambio: DEM/monete aderenti agli accordi di cambio 93 
27. Tassi di cambio: DEM/monete non aderenti agli accordi di cambio 93 
28. Tassi di interesse a breve termine in Germania 94 
29. Differenziali dei tassi di interesse a breve termine negli Stati membri aderenti agli 
accordi di cambio 95 
30. Tassi di interesse a lungo termine in Germania e negli Stati Uniti 96 
31. Differenziali tra i tassi di interesse a lungo termine degli Stati membri aderenti agli 
accordi di cambio 97 
32. Differenziali tra i tassi di interesse a lungo termine degli Stati membri non aderenti 
agli accordi di cambio 97 
33. Differenziale di cambio e di tasso d'interesse tra ECU teorico e di mercato 98 
34. Indice delle condizioni monetarie 100 
35. Curve di rendimento nei maggiori Stati membri 101 
i 
Parte A : Tendenze nella Comunità 
SOMMARIO E CONCLUSIONI 
La Comunità è ben avviata per operare con successo la transizione all'UEM... 
Da quando è stata adottata la precedente relazione economica annuale, i notevoli progressi 
realizzati nei preparativi istituzionali per l'UEM e il più fermo impegno nell'opera di' risanamento 
dei bilanci in molti Stati membri hanno apportato sensibili benefici. Si è verificata una 
convergenza verso livelli più bassi dei tassi di interesse, sia a breve che a lungo termine, e si è. 
riscontrata una maggiore stabilità dei tassi di cambio. I progressi verso l'UEM stanno dunque 
favorendo il superamento, da parte degli Stati membri, di due dei più importanti fattori che 
hanno ostacolato, negli ultimi anni, una crescita sostenuta e la creazione di occupazione, ossia 
gli elevati tassi di interesse reali e le turbolenze valutarie. Sullo sfondo del diffuso rilassamento 
delle condizioni monetarie e della maggiore credibilità dell'opera di risanamento dei bilanci in 
molti Stati membri, le prospettive di un rilancio sostenuto dell'attività economica e 
dell'occupazione nella Comunità sono notevolmente migliorate 
... grazie anche ai progressi dei preparativi istituzionali. 
Sul fronte istituzionale la Comunità ha realizzato sostanziali progressi nei preparativi per la terza 
fase dell'UEM. Si tratta dei preparativi tecnici per l'introduzione dell'euro e degli accordi intesi a 
disciplinare le relazioni di cambio tra l'euro e le monete degli Stati membri che potrebbero non 
essere pronti a partecipare alla moneta unica fin dal 1° gennaio 1999. Cosa altrettanto 
importante, si è raggiunto un accordo sul quadro destinato a garantire la disciplina di bilancio e il 
coordinamento nella terza fase dell'UEM (il patto di stabilità e di crescita). Le prospettive di 
stabilità dei cambi sono migliorate anche grazie all'adesione del marco finlandese e della lira 
italiana agli accordi di cambio dello SME. 
Questi progressi istituzionali hanno anche notevolmente contribuito a promuovere la fiducia 
nell'UEM. È essenziale che la Comunità continui ad operare con determinazione per assicurare 
la tempestiva realizzazione di tutte le condizioni necessarie per il successo della transizione 
all'UEM il 1° gennaio 1999. 
È in atto un rilancio dell'attività economica che si va gradualmente consolidando 
Dopo la battuta d'arresto registrata nella seconda metà del 1995 e nella prima parte del 1996, 
l'economia della Comunità sembra aver ripreso un andamento più favorevole. Si è assistito ad 
un rilancio dell'attività in praticamente tutti gli Stati membri e il ritmo di espansione per la 
Comunità nel suo insieme dovrebbe accelerare fino a riportarsi al tasso medio di lungo periodo 
nel 1997 e superarlo nel 1998. Ciò contribuirà ad un certo miglioramento della situazione 
dell'occupazione; tuttavia, anche le forze di lavoro sono destinate ad aumentare e, sebbene sia 
probabile che la disoccupazione declini gradualmente durante il 1997 e ad un ritmo un po' più 
rapido nel 1998, essa rimarrà complessivamente a livelli elevati. Le tendenze più recenti 
dell'inflazione sono incoraggianti nella maggior parte degli Stati membri e si prospetta il 
proseguimento della convergenza dei tassi d'inflazione ad un livello basso. 
È stata posta una buona base per realizzare una forte crescita economica trainata dagli 
investimenti e una crescita sostenuta dell'occupazione nel medio periodo. I fattori fondamentali 
dal lato dell'offerta - in termini di consolidamento delle prospettive di moderazione salariale e di 
buona redditività degli investimenti - sono migliori che durante il periodo di forte crescita e 
creazione di posti di lavoro nella seconda metà degli anni '80 ed anche più positivi di quelli 
registrati durante la ripresa del 1994 e della prima parte del 1995. Il previsto rilancio degli 
investimenti assicurerà un'espansione della capacità produttiva sufficientemente rapida per 
tenere il passo della crescita della domanda. L'impostazione delle politiche economiche è inoltre 
diventata più favorevole ad una espansione sostenuta, e fondata su basi sane, della produzione, 
degli investimenti e dell'occupazione. 
s) i 
Un più sano dosaggio delle politiche macroeconomiche 
Nel 1996 e nei loro bilanci per il 1997 la maggior parte degli Stati membri ha preso incisivi 
provvedimenti per ridurre il disavanzo di bilancio al 3% del PIL o ad un valore inferiore, nella 
prospettiva di avvicinarsi al pareggio o di conseguire un avanzo nel medio termine. Se è vero 
che alcuni paesi hanno fatto ricorso, in qualche misura, a misure una tantum che dovranno 
essere integrate da misure di risanamento di carattere durevole, l'entità e la composizione 
complessiva della manovra evidenziano la determinazione degli Stati membri a risanare le loro 
finanze pubbliche. I saldi di bilancio sarebbero già migliorati ulteriormente se non fosse per il 
rallentamento della crescita economica nel 1995-96. 
Il risanamento delle finanze pubbliche è necessario ed auspicabile di per sé. La necessità di 
progredire verso la realizzazione delle condizioni prescritte per il p3ssaggio alla moneta unica ha 
offerto un'occasione unica per rendere molto più credibili gli sforzi di aggiustamento. Nel 1996 
questo processo ha consentito una riduzione assai significativa dei premi sui tassi di interesse in 
vari paesi. Gli esempi più lampanti sono quelli di Spagna, Italia, Svezia e Portogallo, paesi nei 
quali i differenziali dei tassi di interesse a lungo termine rispetto alle monete che offrono i 
rendimenti meno elevati sono notevolmente diminuiti. Oltre a rafforzare le prospettive di crescita 
dell'economia ed a stimolare gli investimenti, tassi di interesse più bassi agevolano fortemente 
la riduzione dei disavanzi di bilancio riducendo l'onere del servizio del debito pubblico. 
Il risanamento dei bilanci costituisce parte integrante del riequilibrio complessivo del dosaggio 
delle politiche economiche nella Comunità. La riduzione delle pressioni inflazionistiche e le 
prospettive di moderazione salariale hanno aperto la strada ad un significativo allentamento 
delle condizioni monetarie. Sullo sfondo di una situazione assai positiva per i fondamentali 
economici dal lato dell'offerta e di un favorevole contesto internazionale, l'impatto netto sulla 
crescita del risanamento delle finanze pubbliche e del calo dei tassi di interesse nella Comunità 
è in linea con la possibilità di una sostenuta espansione economica nel 1997-98. Anche se il 
rilancio dell'economia non fosse così dinamico come si spera, si dovrebbe evitare qualsiasi 
rilassamento dell'impegno di risanamento delle finanze pubbliche. Qualunque scostamento dagli 
obiettivi di bilancio comprometterebbe le tendenze favorevoli dei tassi di interesse e di cambio e 
minerebbe quindi ie prospettive di una crescita più sostenuta. 
Evitare gli ostacoli macroeconomici alla crescita... 
Lo scarso dinamismo della crescita e dell'occupazione nella Comunità ndla prima metà degli 
anni '90 è stato spesso erroneamente imputato a fattori quali la mondializzazione o 
l'introduzione di nuove tecnologie. In realtà esso è stato principalmente dovuto ad ostacoli 
macroeconomici alla crescita all'interno della Comunità. 
(i) Insufficiente espansione della capacità produttiva: alla fine degli anni '80 e nei primi anni '90 
si sono accumulate nella Comunità pressioni inflazionistiche dovute alla troppo rapida 
espansione della domanda rispetto alle capacità produttive. 
(ii) Un dosaggio squilibrato delle politiche economiche che ha addossato oneri eccessivi alla 
politica monetaria. Infatti, politiche di bilancio troppo lassiste (a partire dal 1988) e aumenti 
salariali (a partire dal 1990) incompatibili con l'obiettivo della stabilità dei prezzi hanno 
prodotto un rialzo dei tassi di interesse che ha provocato un rallentamento della crescita e 
della creazione di posti di lavoro e la recessione del 1992/93. 
(iii) Turbolenze monetarie: le crisi valutarie, dovute in notevole misura all'insufficiente credibilità 
delle politiche monetarie in numerosi paesi e al mancato coordinamento delle politiche nella 
Comunità, hanno avuto conseguenze perniciose per la crescita sia nei paesi la cui moneta 
si è apprezzata sia in quelli la cui moneta si è deprezzata. L'esempio più recente è 
S}q 
costituito dalle turbolenze valutarie della primavera del 1995 che, insieme al rialzo dei tassi 
di interesse a lungo termine e al deprezzamento del dollaro USA, hanno fatto abortire la 
ripresa, per altri versi sana, che era iniziata a metà del 1993. 
Se !a Comunità vuole un periodo sostenuto di vivace crescita economica che sia in grado HJ 
assicurare un calo significativo e durevole della disoccupazione, deve trovare delle soluzioni per 
sgombrare in modo duraturo questi osidcoli macroeconomici alla crescita. 
... significa accrescere il potenziale di crescita della Comunità... 
Una forte crescita economica a medio termine deve essere sostenuta da investimenti che 
assicurino un incremento della capacità produttiva in linea con l'aumento della domanda. Nel 
breve periodo la crescita può essere superiore all'incremento della proauzione potenziale, ed è 
anche auspicabile che lo sia, per sfruttare le capacità produttive inutilizzate e per assorbite la 
componente congiunturale, generalmente modesta, della disoccupazione. Tuttavia nel medio 
periodo l'economia non può crescere a velocità superiore a quella potenziale senza provocare 
tensioni in termini di adeguatezza della capacità produttiva ed innescare quindi un processo 
inflazionistico. Al saggio d'investimento attuale, l'economia della Comunità potrebbe crescere, a 
più lungo termine, ad un ritmo appena superiore al 2% per cento all'anno. Considerati i trend 
storici, ne risulterebbe una crescita molto lenta dell'occupazione. Visto l'elevato livello della 
disoccupazione nella Comunità e l'ampio margine esistente per un incremento del tasso di 
partecipazione alle forze di lavoro, occorre realizzare un processo di crescita economica e di 
creazione di posti di lavoro notevolmente più rapido e durevole. È indispensabile una forte 
espansione degli investimenti fissi, così come un miglioramento della loro qualità, per far salire 
al 3-3% per cento, nel medio periodo, il tasso di crescita potenziale del PIL. 
Oggi le condizioni sono favorevoli agli investimenti dal punto di vista macroeconomico, ma 
occorre stimolarli anche attraverso un'impostazione delle politiche economiche equilibrata e 
credibile nel medio periodo. Da questo punto di vista il rafforzamento dei quadro di politica 
economica inerente al processo di realizzazione dell'UEM è un fattore positivo di grande 
importanza. 
... assicurare un dosaggio di politiche equilibrato e credibile a medio termine... 
Un saldo di bilancio prossimo al pareggio è stato indicato dalla Comunità come obiettivo a 
medio termine nei successivi Indirizzi di massima per le politiche economiche dal 1993 in poi. 
La credibilità e l'importanza di tale obiettivo sono state rafforzate nel quadro del "patto di 
stabilità e di crescita" concordato dal Consiglio europeo di Dublino nel dicembre 1996 al fine di 
garantire la disciplina di bilancio nella terza fase dell'UEM. Gli Stati membri si sono impegnati a 
prendere ulteriori provvedimenti, negli anni dopo il 1997, per continuare a migliorare la 
situazione delle finanze pubbliche fino a conseguire l'obiettivo a medio.termine di un saldo 
prossimo al pareggio o positivo in circostanze normali. 
Si tratta di una condizione essenziale non solo per garantire la riuscita dell'UEM e per coglierne 
tutti i benefici potenziali, ma anche per realizzare una crescita dinamica e adeguatamente 
sostenuta dagli investimenti, della produzione e dell'occupazione nel medio periodo. Ciò 
richiede l'incremento del risparmio pubblico per mantenere il giusto equilibrio tra risparmio totale 
ed investimenti e tassi di interesse moderati. L'obiettivo a medio termine di un saldo prossimo al 
pareggio o positivo consentirà inoltre di conservare un margine per l'adattamento delle politiche 
di bilancio alle variazioni congiunturali, senza riportare il disavanzo al di sopra del 3 per cento 
del PIL durante le "normali" fasi discendenti del ciclo. Esso contribuirà infine ad invertire la 
tendenza ascendente della spesa pubblica per interessi, riducendo lo spiazzamento della spesa 
destinata a fini diversi dal servizio del debito, rendendo più facile la riduzione della pressione 
fiscale e preparando il bilancio alle conseguenze dell'invecchiamento della popolazione. Una 
volta che i disavanzi pubblici della Comunità saranno stati mediamente riportati al 3 per cento 
del PIL entro il 1997, il conseguimento del pareggio nel corso degli anni successivi sarà 
agevolato dal ritorno ad una sana crescita economica. 
A i 
Se è vero che le misure di risanamento dei bilanci devono essere adattate alla situazione 
specifica di ciascun paese per quanto riguarda la portata, i tempi e la concezione, occorre che 
esse siano sempre credibili, socialmente equilibrate ed in linea con i principali orientamenti 
indicati nei successivi Indirizzi di massima per le politiche economiche, compresa la 
raccomandazione del 1996. Questo significa che occorre privilegiare il contenimento della spesa 
rispetto all'inasprimento della pressione tributaria complessiva; spostare le priorità della spesa 
pubblica verso le attività produttive, ad esempio gli investimenti in infrastrutture, in capitale 
umano e in politiche attive del mercato del lavoro; migliorare l'efficienza dei servizi pubblici; 
ridurre la pressione fiscale quanto più possibile, specie quella che grava sul lavoro, ma solo una 
volta che il disavanzo abbia assunto un andamento sicuramente discendente. 
Per la prima volta dall'adozione degli Indirizzi di massima per le politiche economiche nel 199G, 
si prevede che l'aumento medio delle retribuzioni nella Comunità resti limitato a livelli 
pienamente compatibili con il mantenimento della stabilità dei prezzi e con l'ulteriore 
miglioramento della redditività degli investimenti, senza impedire un moderato incremento delle 
retribuzioni reali. È indispensabile continuare a soddisfare queste condizioni. La superiore 
credibilità delle politiche monetarie e di bilancio nell'ambito dell'UEM dovrebbe contribuire ad 
evitare il manifestarsi di eccessive pressioni sui prezzi e sui salari. 
La combinazione di una dinamica salariale appropriata e di sane politiche di bilancio 
faciliterebbe la realizzazione della stabilità dei prezzi e di un durevole equilibrio delle politiche 
economiche, cui si accompagnerebbero tassi di interesse più bassi. Il dibattito a livello 
comunitario sulla comunicazione della Commissione intitolata "Azione per l'occupazione in 
Europa - Un patto di fiducia" contribuisce ad evitare il rischio di conflitti tra le tre principali 
variabili macroeconomiche. 
... e mantenere la stabilità monetaria. 
Il processo di avvicinamento all'UEM influisce positivamente sulla stabilità dei tassi di cambio e 
riduce i premi di rischio sui tassi di interesse. La realizzazione dell'UEM nel 1999 eliminerà per 
definizione l'ostacolo alla crescita rappresentato dalle turbolenze valutarie intracomunitarie tra i 
paesi partecipanti e dovrebbe avere ripercussioni favorevoli anche sui cosiddetti paesi "pre-in" a 
mano a mano che continueranno a progredire verso la convergenza economica. Grazie 
all'ampia diffusione dell'impiego dell'euro nel commercio intra- ed extra-europeo, la Comunità 
diventerà meno vulnerabile alla volatilità del tasso di cambio del dollaro USA. 
Non sono i mutamenti tecnologici e la mondializzazione le cause della 
disoccupazione 
I risultati insoddisfacenti dell'economia comunitaria in termini di occupazione nella prima metà 
degli anni '90 sono stati talvolta ricondotti agli effetti dei rapidi progressi della tecnologia e del 
processo di mondializzazione. Tuttavia questa interpretazione non tiene spesso conto del più 
ampio impatto economico di tali fenomeni. 
I progressi tecnologici ed organizzativi, la transizione verso un'economia fondata sulle 
conoscenze e una migliore allocazione internazionale delle risorse sono stati e continueranno a 
rappresentare fattori fondamentali per il miglioramento a lungo termine della produttività, della 
crescita economica, dell'occupazione e del tenore di vita nella Comunità. Tuttavia queste forze 
producono continui mutamenti della struttura della produzione e dell'occupazione e tendono a 
ridurre la domanda di lavoro scarsamente qualificato. 
Perché si possano cogliere appieno i benefici potenziali del progresso tecnologico e della 
mondializzazione, è essenziale che la crescita macroeconomica sia sufficientemente dinamica 
per assorbire le risorse liberate dall'incremento della produttività. Sul piano strutturale, è 
necessario: 
(i) che i mercati dei beni e dei servizi siano efficienti e facilitino gli aggiustamenti consentendo 
rapidi mutamenti dei prezzi relativi, e che i mutamenti settoriali avvengano senza scosse e in 
maniera socialmente accettabile; 
SÌA. 
(ii) che, grazie al miglioramento dell'istruzione e della formazione professionale, aumenti 
l'offerta di lavoro altamente qualificato e che si prendano misure per dare lavoro alle persone 
scarsamente qualificate. 
Migliorare l'efficienza dei mercati dei prodotti e dei servizi 
Per stimolare la fiducia e la propensione ad investire è indispensabile che gli Stati membri e la 
Comunità intensifichino i loro sforzi per migliorare le condizioni di concorrenza sui mercati dei 
beni e dei servizi. Ciò implica in primo luogo il completamento del mercato unico europeo, 
grazie al quale il livello del PIL è cresciuto fino all'1,5 per cento in più e sono stati creati fino a 
900 000 posti di lavoro supplementari. È tuttavia necessario continuare a lavorare per 
completare il quadro legislativo in settori quali la tassazione ed il diritto societario e la 
liberalizzazione dei mercati delle telecomunicazioni e dell'energia. Cosa ancor più importante, è 
indispensabile assicurare l'effettiva applicazione e il rispetto della legislazione vigente e della 
politica di concorrenza della Comunità e ridurre l'eccesso di regolamentazione, specie ma non 
esclusivamente a livello nazionale, che ostacola ancora il funzionamento del mercato interno. 
Per avere un'economia flessibile è necessario agire con decisione anche in altri importanti 
settori, tra cui la realizzazione delle reti europee di trasporto e di telecomunicazione, 
l'intensificazione della ricerca e sviluppo, la promozione della società dell'informazione e 
l'eliminazione degli ostacoli all'entrata e delle eccessive regolamentazioni che frenano le PMI. 
Queste politiche rafforzeranno le forze di crescita endogene, contribuiranno al migjioramento 
della produttività complessiva dell'economia comunitaria ed accresceranno l'efficacia delle 
politiche macroeconomiche. 
Gli effetti sull'occupazione delle politiche per il miglioramento della competitività e del 
funzionamento dei mercati dei prodotti e dei servizi dipendono, tuttavia, in modo cruciale, dalla 
possibilità di sfruttarne il potenziale mediante un tasso di crescita globale più elevato. L'UEM 
contribuirà a preparare il terreno per una crescita sostenuta e creatrice di occupazione. 
Una maggiore flessibilità del costo del lavoro per dare impulso all'occupazione 
Negli ultimi due decenni l'incremento annuo medio della produttività del lavoro nella Comunità, 
dell'ordine del 2 per cento, è derivato in misura più o meno equivalente dall'incorporazione del 
progresso tecnologico e dalla sostituzione del capitale ai lavoro a livello macroeconomico. Negli 
Stati Uniti, invece, nonostante un ritmo solo leggermente più lento del progresso tecnologico, 
questo fenomeno di sostituziune non si è verificato se non in misura limitatissima. La 
sostituzione del capitale al lavoro nella Comunità riflette tre tendenze. In primo luogo, una quota 
relativamente maggiore degli investimenti è stata destinata alla sostituzione del lavoro piuttosto 
che all'espansione della capacità. In secondo luogo, nell'ambito della divisione internazionale 
del lavoro la Comunità si è specializzata in produzioni che richiedono personale altamente 
qualificato e un'elevata intensità di capitale. Infine, alcuni tipi di attività ad alta intensità di lavoro 
e a bassa produttività sono scomparsi dalla Comunità. 
La sostituzione del capitale al lavoro è un mezzo per realizzare una forte crescita dell'attività 
economica e migliorare il tenore di vita. Ma nell'attuale situazione di persistenza di elevati livelli 
di disoccupazione nella Comunità questo processo dà origine a un duplice problema. 
In primo luogo, rispetto al stabile incremento della produttività del lavoro, la crescita 
macroeconomica nella Comunità non è stata sufficientemente rapida per creare un numero 
adeguato di posti di lavoro, anche se, come si è detto prima, si stanno manifestando fattori 
favorevoli al rafforzamento della crescita stessa. 
A 
In secondo luogo la tendenza a sostituire il capitale al lavoro può essere vista come il sintomo di 
uno squilibrio dei prezzi relativi del capitale e del lavoro e, in particular modo, di un insufficiente 
grado di aggiustamento del mercato del lavoro. Dopo il primo shock petrolifero, l'elevato costo, 
diretto ed indiretto, del lavoro come pure, talvolta, le rigide regole introdotte per garantire la 
sicurezza del posto di lavoro hanno ridotto l'appetibilità del lavoro come fattore di produzione ed 
hanno costretto le imprese a mantenere un elevato tasso di sostituzione del capitale al lavoro 
per salvaguardare la propria competitività. Con l'andar del tempo, tuttavia, un graduale 
processo di aggiustamento dei mercati del lavoro ha avuto finalmente luogo. Dall'inizio degli 
anni '80 gli incrementi di produttività ottenuti sostituendo il capitale al lavoro hanno cessato in 
genere di tradursi in retribuzioni reali più elevate, consentendo un notevole miglioramento della 
redditività. Questi sviluppi stanno creando le condizioni per una crescita economica sostenuta 
da investimenti diretti ad ampliare la capacità e a creare nuovi posti di lavoro, in linea con le più 
favorevoli prospettive della domanda; tuttavia questo processo si ripercuote solo molto 
lentamente sull'intensità di occupazione della crescita. 
Una via alternativa e più rapida verso una struttura della crescita a più alta intensità di 
occupazione consisterebbe nell'incoraggiare un ampliamento verso il basso della forcella dei 
costi salariali, come negli Stati Uniti. La riduzione del costo del lavoro per i salari più bassi 
consentirebbe alle attività a bassa produttività di rimanere o di ridiventare redditizie. Per motivi 
sociali e politici, l'emulazione della soluzione USA, che ha prodotto una significativa diminuzione 
dei redditi reali da lavoro dipendente all'estremità più bassa della scala salariale, non è né 
fattibile né auspicabile nella Comunità. È per questo che occorre una forte crescita a livello 
macroeconomico, sostenuta dagli investimenti e abbinata a soluzioni pragmatiche, come 
indicato nella strategia adottata dal Consiglio europeo di Essen nel dicembre 1994, che mira ad 
accrescere l'intensità di occupazione della crescita senza compromettere la competitività. 
Per lasciare intatti, seppure secondo modalità riformate e razionalizzate, i principi fondamentali 
del modello sociale europeo, è auspicabile seguire gli orientamenti pragmatici esposti qui di 
seguito. I contratti collettivi conclusi tra le parti sociali dovrebbero prevedere una maggiore 
differenziazione delle retribuzioni secondo le qualifiche e tra le regioni e, in qualche misura, tra i 
settori. I costi indiretti del lavoro (o il prelievo fiscale sulle retribuzioni) all'estremità inferiore 
della scala salariale dovrebbero essere ridotti, compensando la perdita di gettito con un più 
rigoroso controllo del volume complessivo della spesa pubblica e/o con l'inasprimento di altre 
imposte (ad esempio quelle "verdi"). Nella stessa vena, si potrebbe utilmente introdurre un 
"salario d'ingresso" temporaneo per i lavoratori scarsamente qualificati, i giovani o i disoccupati 
di lunga durata. Inoltre una maggiore flessibilità degli orari di lavoro, su misura delle esigenze 
specifiche delle imprese e dei lavoratori, il maggior ricorso al lavoro a tempo parziale su base 
volontaria e la promozione di iniziative locali per l'occupazione sono atti a stimolare sia la 
creazione di nuovi posti di lavoro che la partecipazione al mercato del lavoro. 
Più in generale, come evidenziato nella relazione congiunta sull'occupazione del 1996, intitolata 
"Crescita ed occupazione nella Comunità - La via da seguire", approvata dal Consiglio europeo 
di Dublino, continua ad esservi l'esigenza di accrescere la reattività dei mercati del lavoro degli 
Stati membri ai mutamenti dell'economia attraverso la modernizzazione dell'organizzazione del 
lavoro, una maggiore mobilità professionale e geografica del lavoro e la differenziazione del 
costo del lavoro in funzione della produttività. In particolare è essenziale rafforzare i sistemi 
d'istruzione e di formazione professionale affinché i lavoratori siano in grado di adattarsi 
all'evoluzione delle tecnologie. Occorre adoperarsi in tal senso anche per evitare strozzature sul 
mercato del lavoro e il ritorno di spinte inflazionistiche da costi salariali a mano a mano che si 
ridurrà la disoccupazione. 
Con la realizzazione del mercato unico e dell'UEM la Comunità sta diventando sempre più 
un'entità economica. I fondamentali economici dal lato dell'offerta sono sani e stanno 
ulteriormente migliorando, sostenendo la ripresa in atto. Nell'UEM, politiche di bilancio sane e 
À k 
una dinamica salariale moderata agevoleranno il mantenimento di condizioni monetarie stabili. 
Questo mutamento fondamentale del dosaggio complessivo delle politiche macroeconomiche 
favorirà la crescita. 
Questi fattori offrono una base d'appoggio per trasformare la ripresa in atto in una crescita 
economica forte e durevole, sostenuta da investimenti più dinamici e atti ad evitare vincoli di 
capacità e tensioni inflazionistiche. Un lungo periodo di sana crescita economica dell'ordine del 
3-31/4 per cento annuo assorbirebbe gradualmente l'elevato potenziale di occupazione della 
Comunità e ridurrebbe significativamente la disoccupazione. Una più forte crescita economica e 
una più intensa creazione di posti di lavoro sono necessarie anche per cogliere appieno i 
benefici del mercato unico, della mondializzazione e del progresso tecnologico. 
Su questo sfondo il risanamento e la ristrutturazione delle finanze pubbliche sarebbero facilitati 
e gli inevitabili aggiustamenti strutturali diverrebbero più agevoli. Le auspicabili riforme 
strutturali nei mercati dei beni, dei servizi e del lavoro darebbero inoltre un contributo più 
efficace al superamento delle rigidità, ad evitare pressioni inflazionistiche e a rendere la crescita 
più produttiva di occupazione, specie nella fascia del lavoro meno qualificato, senza 
danneggiare la competitività. 
Queste considerazioni sottolineano la necessità di prendere misure in linea con le conclusioni 
adottate dai Consigli europei di Firenze e di Dublino. 
i 
1. LA SITUAZIONE ECONOMICA ATTUALE E LE PROSPETTIVE PER IL 1998 
Dopo la battuta d'arresto dell'espansione economica nella seconda metà del 1995 e nella 
prima parte del 1996, l'economia della Comunità sembra essere tornata ad un andamento 
più favorevole. È in atto un rimbalzo della crescita, favorito da un sano riequilibrio del 
dosaggio delle politiche macroeconomiche e dal rafforzamento, grazie al delinearsi 
dell'UEM, della credibilità del quadro di politica economica della Comunità, che ha dato 
luogo ad una forte accentuazione della convergenza dei tassi di interesse a lungo termine. 
Sullo sfondo della favorevole evoluzione dei fattori economici fondamentali e di sane 
politiche economiche, ci si attende una crescita della produzione in linea con il tasso 
tendenziale nel 1997 e al di sopra di esso nel 1998. 
Il rimbalzo dell'attività economica dovrebbe consentire un progressivo miglioramento 
dell'occupazione. A breve termine è probabile che la disoccupazione rimanga su livelli 
elevati, ma ci si attende che essa inizi durante il 1997 un graduale declino che dovrebbe 
accentuarsi nel 1998. Il trend dell'inflazione è favorevole in quasi tutti gli Stati membri; il 
processo di convergenza dei tassi di interesse verso un livello basso dovrebbe continuare, 
favorito da incrementi generalmente moderati delle retribuzioni. 
1.1 Risultati deludenti sotto il profilo delle crescita e dell'occupazione nella 
prima metà degli anni '90 
Le prospettive di rafforzamento dell'attività economica devono essere viste sullo sfondo 
dei risultati insoddisfacenti sotto il profilo della crescita e dell'occupazione registrati nella 
prima metà degli anni '90. Negli ultimi sei anni la crescita media del PIL nella Comunità è 
stata solo dell'1,5 per cento l'anno (tabella 1). Si tratta di un risultato assai modesto, di 
gran lunga inferiore al tasso di crescita medio del 3,3 per cento realizzato nella seconda 
metà degli anni '80 e al di sotto anche della crescita del 2 per cento registrata nel periodo 
1974-85, che pure era stato caratterizzato da forti shock negativi sul lato dell'offerta. 
Tabella 1 
Crescita e occupazione 
EUR, USA e Giappone 
(variazione percentuale media annua) 
EUR 
USA 
Giappone 
EUR 
USA 
Giappone Crescita del PIL reale 
1974-85 
2',0 
2,3 
3,4 1986-90 
3,3 
2,8 
. 4,6 
Crescita dell'occu 
1974-85 
0,0 
1,8 
0,7 1986-90 
1,3 
2,1 
1,0 1991-96 
1,5 
2,3 
1,7 
Dazione0 
1991-96 
-0,4 
1,2 
0,7 
0 Definizione della contabilità nazionale. 
Fonte: servizi della Commissione. La scarsa crescita si è riflessa in un 
andamento deludente dell'occupazione. Nel 
periodo 1991-96, l'occupazione nella 
Comunità è scesa in media dello 0,4 per 
cento all'anno, il che significa che dal 1990 
sono andati perduti 4 milioni e mezzo di posti 
di lavoro (3 milioni e mezzo se si escludono i 
nuovi Lànder tedeschi). Di conseguenza è 
andata persa quasi la metà dei 10 milioni di 
posti di lavoro creati nel periodo di crescita 
trail 1986 e il 1990. 
si 
Si tratta di un risultato nettamente peggiore di quello dei maggiori partner internazionali 
della Comunità. L'economia statunitense, grazie ad una crescita più dinamica e ad un 
mercato del lavoro più reattivo, ha creato posti di lavoro al tasso medio dell'1,2 per cento 
all'anno nella prima metà degli anni '90. Ed anche se il Giappone ha attraversato una 
grave recessione e la sua crescita media nell'arco del periodo è stata solo lievemente più 
alta di quella delia Comunità, l'economia giapponese è riuscita a creare posti di lavoro al 
tasso annuo dello 0,7 per cento. 
I risultati comparativamente modesti della Comunità sotto il profilo dell'occupazione negli 
anni '90 rispecchiano il fatto che la sua economia ha dovuto ripetutamente fare i conti con 
rilevanti vincoli macroeconomici alla crescita. 
/. /. / 1990-93: Surriscaldamento e recessione 
Grafico 1 Capacità di produzione e PIL, EUR 
indice Nel periodo 1988-90, il dosaggio 
di politiche macroeconomiche 
nella Comunità è diventato 
mediamente troppo 
espansionistico rispetto al 
potenziale produttivo disponibile. 
L'impegno per la riduzione degli 
squilibri di bilancio era, 
insufficiente, mentre le condizioni 
monetarie erano state mediamente 
rilassate sulla scia del crollo delle 
borse nell'ottobre 1987. Sulla 
spinta delle aspettative 
ottimistiche delle imprese, 
alimentate anche dalle prospettive 
di realizzazione del mercato 
interno, la crescita della 
produzione ha registrato 
un'accelerazione fino al 4 per 
cento in media annua nel 1988-
89. Questo ritmo molto più 
rapido che il tasso di crescita 
potenziale della Comunità, in 
assenza di una riserva di capacità 
inutilizzate, ha prodotto un 
surriscaldamento dell'economia. 
Il finanziamento attraverso il 
debito delle massicce spese 
connesse all'unificazione ha portato alla formazione di un elevato disavanzo e ad un 
aumento delle pressioni inflazionistiche in Germania. Per l'insieme della Comunità il saldo 90 95 
Divario PIL attuale/ potenziale* 
!1D4 
65 90 
* Rapporta tra PIL attuale e potenziale. 
Fonte: servìzi della Commissione. 
delle partite correnti è passato da un avanzo dello 0,6 per cento del PEL nel 1987 ad un 
disavanzo dello 0,9 per cento del PIL nel 1991. Nello stesso periodo il tasso medio 
d'inflazione è salito dal VA per cento al 5!/2 per cento, mentre il saggio medio annuo di 
incremento delle retribuzioni nominali è cresciuto dal 5XA al VA per cento. 
In risposta alle crescenti pressioni inflazionistiche le condizioni monetarie nell'insieme 
della Comunità sono state progressivamente strette dal 1988 in poi, ma le politiche di 
bilancio sono rimaste alquanto lassiste. Questo dosaggio distorto di politiche ha prodotto 
un rallentamento della crescita nella maggior parte dei paesi nel 1990-91, anche se gli 
effetti positivi a breve termine dell'unificazione sulla domanda hanno ritardato la svolta 
negativa in Germania. Le esigenze conflittuali cui obbedivano le politiche economiche 
hanno provocato gravi tensioni sui mercati valutari. Nell'inverno del 1992-93, l'economia 
della Comunità è scivolata nella recessione. Nel breve arco di due anni sono andati perduti 
quasi 5 milioni di posti di lavoro (4 milioni escludendo i nuovi Lander tedeschi). 
1.1.2 Dalla metà del 1993 alla metà del 1995: una ripresa su basì sane 
Con il graduale allentarsi delle pressioni inflazionistiche, quasi tutti gli Stati membri hanno 
provveduto a rilassare la loro politica monetaria nell'ultima parte del 1992 e durante il 
1993. Grazie ad una sana situazione dei fattori fondamentali dell'economia - in termini di 
minori pressioni sui prezzi e sui salari e di una relativamente buona redditività delle 
imprese - la ripresa ha preso piede nella prima metà del 1993, sulla spinta di una dinamica 
situazione economica internazionale, di tassi di interesse più bassi e del miglioramento 
della competitività della Comunità. 
Tabella 2 
Ripresa e rallentamento nella Comunità" 
(dati semestrali; variazione percentuale, tasso annualizzato 
.• 
Domanda intema finale 
-di cui: Investimenti 
Consumi privati 
Esportazioni) 
Domanda finale^ 
Formazione di scorte4) 
PIL reale 
Occupazione5) 93S1 
-2,9 
-10,2 
-1,9 
-0,9 
-2,6 
-0,5 
-1,6 
-2,1 93S2 
0,2 
-2,8 
1,3 
6,9 
1,3 
-0,2 
1,3 
-1,4 94S1 
1,9 
3,8 
1,6 
9,2 
2,8 
1,4 
3,3 
-0,1 94S2 
2,0 
4,5 
1,7 
9.4 
2,9 
1,1 
3,4 
0,5 95S1 
2,1 
3,8 
2,1 
9,3 
2,9 
-0,6 
2,4 
0,7 95S2 
0,9 
-0,6 
1,2 
1,8 
1,0 
0,9 
1,2 
0,5 96S1 
1,9 
0,9 
2,5 
4,2 
2,2 
-0,8 
1,7 
-0,3 
x) EUR5 = Germania, Francia, Italia, Spagna e Regno Unito. 
2) Beni e servizi; le esportazioni includono quelle intracomunitarie. 
3) Escluso il commercio intracomunitario; stima dei servizi della Commissione. 
4) Contributo alla crescita del PIL. 
5) Indagine sulle forze di lavoro; destagionaiizzata dai servizi della Commissione. 
Fonte: servizi della Commissione. Dalla fine del 1993 
fino al primo trimestre 
del 1995, l'economia 
comunitaria ha segnato 
un'espansione al 
salutare tasso annuo 
del VA per cento circa 
(tasso annualizzato). 
La ripresa era fondata 
su basi solide, trainata 
soprattutto da 
esportazioni sostenute 
e da una sana crescita 
degli investimenti. Il 
tasso di crescita dei 
consumi privati è salito 
gradualmente al 2 per 
cento circa (tasso annualizzato) per la Comunità nel suo insieme. Com'è normale nella 
prima fase di una ripresa economica, la crescita è stata alimentata anche da un rimbalzo 
ciclico della formazione di scorte. Data la rapida espansione degli investimenti in 
attrezzature (saliti del 6,7 per cento nel 1995), la Comunità sembrava avviata a 
trasformare la ripresa in una crescita forte e protratta nel medio periodo dell'attività 
economica e dell'occupazione. 
In questo breve periodo si è evidenziata nuovamente la capacità dell'economia europea di­
creare posti di lavoro a condizione che la crescita economica continui a ritmo sostenuto. 
L'occupazione totale è salita di oltre l'I per cento tra il primo trimestre del 1994 ed il 
terzo trimestre del 1995. Il tasso medio di disoccupazione nella Comunità è sceso 
dall' 11,3 per cento circa al 10,7 per cento delle forze di lavoro. 
1.1.3 Brusco rallentamento e pausa protratta della crescita dalla metà del 1995 alla 
metà del 1996 
Questo andamento generalmente positivo si è bruscamente interrotto nel secondo 
trimestre del 1996. Il rallentamento è stato particolarmente netto nei paesi le cui monete si 
erano apprezzate durante le turbolenze valutarie della primavera 1995. La Germania e la 
Francia, in particolare, hanno conosciuto da 3 a 4 trimestri di ristagno. La crescita è 
inizialmente continuata a ritmo comparativamente più rapido nella maggior parte dei paesi 
la cui moneta si era deprezzata, ma presto si è prodotto un manifesto rallentamento anche 
in questi ultimi paesi. 
Per la Comunità nel suo insieme la sostenuta crescita degli investimenti si è 
improvvisamente arrestata e l'espansione delle esportazioni è sensibilmente rallentata in 
concomitanza di un calo del rimo di espansione degli scambi sia intra- che 
extracomunitari. Con un ritardo di uno o due trimestri si è manifestato un ristagno anche 
dei consumi privati, innescato dal peggioramento delle prospettive dell'occupazione nei 
paesi la cui moneta si era apprezzata e dall'aumento dell'inflazione e dei tassi di interesse 
nei paesi la cui moneta si era deprezzata. Globalmente la crescita della domanda finale 
(esclusa la formazione di scorte) ha subito una decelerazione da quasi il 3 per cento 
nell'anno e mezzo precedente ad appena l'I per cento nella seconda metà del 1995 (cfr. 
tabella 2). 
1.1.4 Principali cause della pausa della crescita del 1995-96 
I principali fattori che spiegano il brusco e diffuso rallentamento dell'economia sono 
l'aumento dei tassi di interesse reali a lungo termine durante il 1994 e la debolezza del 
dollaro che ha causato i movimenti dei tassi di cambio nel corso del 1994 e, in particolare, 
nei primi mesi del 1995. L'insufficiente credibilità della politica di bilancio in molti paesi è 
stata una causa essenziale di entrambi questi fenomeni. In aggiunta il deterioramento della 
competitività europea in termini di costi e la più lenta crescita dei mercati d'esportazione 
hanno avuto un effetto di freno sulle esportazioni comunitarie. Infine il forte contributo 
dato dalla ricostituzione delle scorte nelle prime fasi della ripresa si è sostanzialmente 
ridotto (da quasi 1 punto percentuale nel 1994 a Vi di punto percentuale nel 1995). 
Aumento dei tassi di interesse a lungo termine 
In media, nella Comunità, i rendimenti delle obbligazioni decennali di riferimento sono 
saliti di circa 250 punti di base tra il gennaio 1994 ed il gennaio 1995. Dai dati relativi ai 
paesi nei quali vengono negoziate obbligazioni indicizzate si desume che i tassi di interesse 
reali sono saliti di almeno 1 punto percentuale; è probabile che in alcuni paesi i tassi reali 
siano aumentati in misura notevolmente maggiore. 
Grafico 2 Tassì di interesse a lungo termine 
(dati mensili) 
EUR, Germania e USA 
1991 "'992 1993 1994 1995 1996 
Germania, Italia, Svezia e Spagna Questa tendenza è in parte riconducibile 
ad un analogo aumento del rendimento 
delle obbligazioni statunitensi e in parte 
a fattori interni alla Comunità. Il rialzo 
su scala internazionale dei tassi di 
interesse reali è stato dovuto tra l'altro 
alle prospettive di un corposo aumento 
della domanda di credito a seguito di un 
rilancio degli investimenti non 
adeguatamente controbilanciato da 
credibili prospettive di riduzione 
dell'indebitamento pubblico. Per quanto 
riguarda la Comunità, nel 1994-95 il 
risanamento dei bilanci ha registrato 
scarsi progressi. In termini depurati del 
ciclo, il disavanzo pubblico medio nella 
Comunità è stato ridotto di solo VA di 
punto percentuale del PIL all'anno nel 
1994 e nel 1995. L'iniziale assenza di 
interventi credibili per colmare gli 
ingenti disavanzi ha portato ad un 
ampliamento dei premi di rischio e ad 
una pronunciata tendenza al rialzo dei 
tassi di interesse a lungo termine, 
soprattutto nei paesi con un disavanzo o 
un rapporto debito/PIL elevato e/o 
risultati storicamente poco brillanti in materia di contenimento dell'inflazione. Se in 
Germania e in vari paesi limitrofi i tassi sono saliti di circa 180 punti di base, il rialzo è 
stato più netto in Francia e nel Regno Unito (circa 250 punti di base), mentre in Italia, 
Spagna e Svezia i tassi a lungo termine hanno continuato la loro ascesa anche nei primi 
mesi del 1995, portando l'aumento cumulato dei rendimenti a valori compresi tra i 400 e i 
450 punti di base (grafico 2). 
Il rialzo dei tassi di interesse a lungo termine ha esercitato un effetto frenante sull'attività 
nella maggior parte delle economie industriali (negli Stati Uniti la crescita del PIL è 
rallentata dal 4 per cento a metà del 1994 a meno del 2 per cento nella prima metà del 1991 1992 1993 1994 
Fonte: servizi della Commissione. !Ìa95; 
1995, non da ultimo a causa del rialzo dei tassi di interesse). Nella Comunità il rialzo dei 
tassi di interesse reali ha avuto un'influenza notevole, insieme a fattori specifici in alcuni 
paesi, sul rallentamento degli investimenti in costruzioni. Anche altre componenti della 
domanda sensibili ai tassi di interesse, quali gli investimenti in attrezzature, la formazione 
di scorte e i beni di consumo durevoli, sono state influenzate in senso sfavorevole. 
Debolezza del dollaro USA e turbolenze valutarie intracomunitarie 
Grafico 3 ; 
110* Tassi di cambio rispetto al DEM 
{doti settimanali) 
QMMft»1S94 » 100 L'economia della Comunità ha inoltre 
subito i contraccolpi del notevole 
indebolimento del dollaro USA nel corso 
del 1994 e della sua flessione verticale 
all'inizio del 1995. Complessivamente la 
moneta statunitense ha perso circa il 20 
per cento rispetto al DEM (grafico 3). 
La debolezza del dollaro, insieme alla 
"fuga verso la qualità" seguita al crollo 
del peso messicano all'inizio del 1995, ha 
esercitato una forte pressione sui tassi di 
cambio intracomunitari. 
Contrariamente a quanto era accaduto in 
precedenti casi di turbolenze valutarie, i 
movimenti dei tassi di cambio non sono 
stati dovuti alla necessità di correggere 
squilibri di competitività. Sono state 
negativamente colpite le monete degli 
Stati membri le cui politiche economiche, 
in particolare le politiche di bilancio, non 
erano percepite dai mercati come 
sufficientemente credibili. La lira italiana, che si era già indebolita nel corso del 1994, ha 
registrato un forte calo nei primi mesi del 1995, mentre sia la lira sterlina che la corona 
svedese sono calate notevolmente in termini di tassi ponderati su base commerciale. 
All'interno degli accordi di cambio dello SME, i tassi centrali della peseta spagnola e 
dell'escudo portoghese sono stati svalutati in marzo. Il marco tedesco e le monete ad esso 
strettamente legate si sono apprezzate fino al 6 per cento in termini ponderati su base 
commerciale. Aumenti contrattuali relativamente elevati delle retribuzioni in alcuni settori 
industriali in Germania hanno limitato il margine per un ribasso dei tassi di interesse ed 
hanno quindi indirettamente contribuito a rafforzare la posizione internazionale del marco. 1994 
Ponte: servizi della Commissione 
Le fluttuazioni dei cambi hanno esercitato un'influenza negativa in tutta la Comunità 
europea. Nella maggior parte dei paesi in cui la cui moneta si è apprezzata, si è avuto un 
netto deterioramento della competitività in termini di costi e della redditività (nel grafico 4 
la funzione di rappresentare il settore esportatore è demandata al settore industriale). 
Inoltre, in parecchi di questi paesi, è stato necessario alzare i tassi di interesse a breve 
termine per difendersi da pressioni speculative (grafico 5). Le prospettive di esportazione 
sono peggiorate e gli investimenti sono rallentati rapidamente. La crescita della 
produzione si è arrestata, diventando perfino temporaneamente negativa in alcuni paesi. 
Grafico 4 Quota dei profitti* 
10 (variazione percentuale annua, dati trimestrali) 
nutazione peiceniuafe Germania 
Ì9$2 1993 1994 
Italia 
1992 1995 1994 1995 1996 
* Ëccederaa operativa lorda come quota del valore aggiunto lordo, 
variazione percentuale annua 
Font»: dati nazionali. ,,,,, , , , , ,_ Grafico 5 
12 Tassi di intéressa a 
breve termine 
(dati settimanaB) 
%. Germania, Francia, Belgio, Danimarca e Spagna 
Spagna 
1996 
Germania, Italia, UK e Svezia 
Germania----* 
1995 . 1996 
Fonte? servizi della Commissione. 
Nei paesi le cui monete si sono deprezzate, i tassi di interesse a breve termine sono stati 
rialzati - in molti casi in misura considerevole - per limitare la portata del deprezzamento 
della moneta e per prevenire il formarsi di una spirale inflazionistica. In più i premi di 
rischio a lungo termine sono aumentati significativamente nella maggior parte dei paesi la 
cui moneta si era svalutata (grafico 2). Di conseguenza il risanamento del bilancio ha 
dovuto essere affrontato in condizioni molto più difficili. Ne è risultato un netto 
rallentamento dell'economia anche in questi paesi, per effetto dello stretto contenimento 
della domanda interna e del graduale esaurimento dell'impulso inizialmente impresso alle 
esportazioni. 
Rallentamento della domanda esterna 
Grafico 6 J 
Esportazioni extracomunitarie 
{dati trimestrali e annui ) 
14 variazione percentuale annua 
Esportazioni extracomunitarie Mentre la ripresa in Europa aveva 
beneficiato della elevatissima crescita 
delle esportazioni nel 1993 e nel 1994, 
durante il 1995 si è avuto un 
rallentamento delle esportazioni 
extracomunitarie (grafico 6), provocato 
da due fattori principali. In primo luogo 
l'apprezzamento delle monete della 
Comunità nei confronti delle altre valute 
internazionali, in particolare il dollaro 
USA, ha provocato un deterioramento 
della competitività media sotto il profilo 
dei costi e la perdita di quote di mercato 
internazionali. In secondo luogo il 
rallentamento dell'economia 
statunitense si è tradotto in un 
affievolirsi della crescita, fino ad allora 
sostenuta, delle importazioni degli 
USA. La crescita delle esportazioni 
extracomunitarie è rallentata fino al 7 
per cento, in media, su base annua 
(contro il 10 per cento nel 1994). 
1.1.5 Ostacoli macroeconomici alla crescita 
I mediocri risultati della Comunità in termini di crescita e di occupazione nella prima metà 
degli anni '90 sono stati spesso imputati a fattori quali la mondializzazione o l'emergere di 
nuove tecnologie (cfr. capitolo 2). Essi sono stati in realtà piuttosto dovuti ad ostacoli 
macroeconomici alla crescita all'interno della Comunità: 
(i) Insufficiente espansione della capacità produttiva: tra la fine degli anni '80 e l'inizio 
degli anni '90 si sono accumulate nella Comunità pressioni inflazionistiche a causa 
della troppo rapida espansione della domanda rispetto alla capacità produttiva. 
(ii) Distorsioni nel dosaggio delle politiche economiche: un dosaggio distorto di 
politiche ha addossato oneri eccessivi alla politica monetaria. Infatti politiche di 
bilancio troppo lassiste (a partire dal 1988) e una dinamica salariale (dal 1990) 
incompatibile con l'obiettivo della stabilità dei prezzi hanno provocato un rialzo, dei 
tassi di interesse che ha portato al rallentamento della crescita e della creazione di 
posti di lavoro e alla recessione del 1992-93. Fonte: servizi della Commissiona. 
(iii) Turbolenze monetarie: le crisi valutarie, che rispecchiavano in notevole misura 
Pinsufficiente credibilità delle politiche economiche in diversi paesi e la mancanza di 
coordinamento delle politiche nella Comunità, hanno avuto effetti dirompenti sulla 
crescita economica sia nei paesi la cui moneta si è rivalutata sia in quelli la cui moneta 
si è svalutata. 
Grafico 7 Investimenti e disoccupazione, EUR 
•a'S? % del Pit 
20:: 
15 
1960 1965 1970 
Fonfe.- servizi d«8a Commissioni. % dens fonte di lavoro 
mm Ï1S80;: 1985: 1990:: 1995: 
Per attraversare un periodo protratto di sana crescita economica capace di assicurare una 
riduzione significativa e duratura della disoccupazione, la Comunità deve trovare soluzioni 
durevoli a questi ostacoli macroeconomici alla crescita. 
Ciò significa, in primo luogo, che è essenziale mantenere un alto grado di credibilità delle 
politiche economiche per prevenire turbolenze valutarie e finanziarie. In secondo luogo, la 
ripresa deve essere sostenuta da un forte rilancio degli investimenti per assicurare 
un'espansione sufficientemente rapida della capacità produttiva, in linea con l'incremento 
della domanda. Anche se le relazioni tra investimenti ed occupazione sono complesse, il 
grafico 7 mostra che per la Comunità nel suo insieme vi è una chiara correlazione negativa 
tra queste due variabili. Se ne deduce che investimenti più sostenuti sono un requisito 
inderogabile per creare i posti di lavoro fisici necessari per ridurre la disoccupazione. In 
terzo luogo i disavanzi di bilancio devono essere ridotti per liberare il risparmio necessario 
per finanziare l'indispensabile incremento degli investimenti, evitando un rialzo dei tassi di 
interesse reali che frenerebbe l'espansione della produzione. Cosa altrettanto importante, 
tutti i protagonisti dell'economia devono contribuire a mantenere la dinamica salariale in 
linea con i requisiti della stabilità dei prezzi e con l'esigenza di accrescere l'occupazione. 
L'UEM offre un'importante occasione per superare questi ostacoli ad un andamento 
sostenuto della crescita e della creazione di occupazione. Il processo di convergenza ha 
dato un notevole contributo alla realizzazione di.un dosaggio di politiche più equilibrato e 
ha rafforzato in maniera decisiva la credibilità del quadro di politica economica orientato 
alla stabilità. Inoltre, tra i paesi partecipanti alla moneta unica sarà eliminato ogni rischio 
di instabilità valutaria che possa provocare tensioni indesiderate e un ampliamento dei 
premi di rischio sui tassi di interesse. Questi rischi si ridurranno anche per quei paesi che 
non adotteranno Peuro fin dall'inizio, purché continuino a perseguire politiche 
economiche convergenti. 
1.2 Un rilancio che si consoliderà progressivamente nel 1996-98 
L'economia della Comunità ha ripreso slancio nel corso del 1996 e ci si attende un 
rafforzamento della crescita nel 1997 e nel 1998. Queste prospettive generalmente 
favorevoli sono sostenute dal sano riequilibrio del dosaggio delle politiche economiche 
che ha avuto luogo nella Comunità, dal miglioramento della credibilità del quadro di 
politica economica nella prospettiva dell'UEM e da fattori fondamentali favorevoli sotto il 
profilo della domanda, in termini di adeguata dinamica salariale e di sana redditività degli 
investimenti - da questo punto di vista la situazione sembra persino migliore che durante la 
ripresa del 1994 e della prima parte del 1995. Inoltre l'espansione dell'attività economica 
tra i partner internazionali della Comunità e la crescita degli scambi mondiali dovrebbero 
continuare a dare un contributo di segno positivo. 
1.2.1 Si è consolidato un rimbalzo ben equilibrato e sempre più dinamico dell 'attività 
Il ritmo di crescita della domanda finale è accelerato dall'I per cento circa (tasso 
annualizzato) nella seconda metà del 1995 al 2lA per cento circa nella prima metà del 
1996. Poiché si è provveduto a smaltire le scorte, l'accelerazione della produzione è stata 
significativamente meno rapida, ma si stima che sull'insieme dell'anno il tasso di 
espansione per la Comunità sia stato in media dell'1,6 per cento. Sulla spinta di forze di 
crescita persistentemente positive, si pronostica una crescita della produzione del 2,3 per 
cento nel 1997 e del 2,8 per cento nel 1998. 
Ci si attende una ripresa equilibrata e su basi solide. È probabile che le esportazioni siano 
dinamiche ed accelerino gradualmente dal 4 per cento nel 1996 al óVfc'per cento circa nel 
1998. La loro crescita sarà trainata da esportazioni extracomunitarie sostenute e da un 
rimbalzo degli scambi intracomunitari sotto l'impulso di una domanda in via di 
rafforzamento, di tassi di cambio stabili e dei continui progressi dell'integrazione 
commerciale tra gli Stati membri. I consumi privati sono aumentati a ritmo vivace (VA per 
cento) nella prima metà del 1996, grazie anche ad un rimbalzo degli acquisti di beni di 
consumo durevoli. È probabile un certo rallentamento nel breve periodo ma, in linea con 
una crescita moderata delle retribuzioni reali, con il graduale miglioramento delle 
prospettive dell'occupazione e con il declino del risparmio a scopo precauzionale, la spesa 
dei consumatori dovrebbe aumentare più rapidamente, da poco meno del 2 per cento nel 
1997 a quasi il 2!/2 per cento nel 1998. 
10 
Con la crescita delle esportazioni e dei consumi ed il graduale smaltimento dell'eccesso di 
scorte, il tasso di utilizzazione delle capacità nell'industria ha smesso di scendere e sta anzi 
iniziando a risalire. Ne risulterà probabilmente una spinta agli investimenti in attrezzature 
che erano già in ripresa fin dalla prima metà del 1996. Gli investimenti in attrezzature, 
sostenuti da una sana redditività delle imprese e da tassi di interesse bassi, cresceranno 
probabilmente del 5 per cento circa nel 1997, per poi accelerare fin quasi al 7 per cento 
nel 1998. L'attività di costruzione è stata generalmente fiacca nella prima parte del 1996, 
ma tutto indicava un prossimo rimbalzo e si pronostica un'accelerazione degli investimenti 
in costruzioni fino ad un tasso di poco più del 3 per cento nel 1998. 
In Germania, il rimbalzo dell'economia è stato più 
forte del previsto nel 1996, grazie ad un 
significativo alleggerimento del tasso di cambio 
effettivo del DEM, al ribasso dei tassi di interesse 
e alle più favorevoli aspettative delle imprese, 
sostenute da rivendicazioni salariali in via di 
moderazione. Tra la primavera e l'autunno del 
1996, le previsioni in materia di crescita della 
produzione sono state rivedute al rialzo di quasi un 
intero punto percentuale fino all'1,4 per cento per 
l'insieme del 1996. Ci si attende un ulteriore 
miglioramento della situazione economica nel 
1997-98; le esportazioni dovrebbero continuare a 
rappresentare un fattore trainante, mentre gli 
investimenti in attrezzature dovrebbero espandersi 
a ritmo crescente. È probabile che i consumi 
privati continuino a crescere solo in misura 
modesta nel 1997 ma, con il graduale 
miglioramento delle prospettive occupazionali, la 
spesa dei consumatori dovrebbe crescere un po' 
più rapidamente nel 1998. Globalmente, si 
pronostica un'espansione della produzione fino a raggiungere il 2,2 per cento nel 1997 ed 
il 2,8 per cento nel 1998. 
In Francia, l'economia è stimolata da un rilancio delle esportazioni in linea con il 
rafforzamento della domanda internazionale. Nonostante Patteggiamento cauto dei 
consumatori, l'andamento dei consumi privati nel 1996 è risultato migliore del previsto. 
Grazie ad un considerevole ridimensionamento delle scorte, la produzione è rimasta 
significativamente indietro rispetto alla domanda nella prima metà del 1996, ma nella 
seconda metà dell'anno si è assistito ad un'accelerazione dell'attività. Il miglioramento 
delle prospettive della domanda, la sana situazione dei fattori fondamentali e l'aumento 
del tasso di utilizzazione degli impianti dovrebbero portare ad un rilancio degli 
investimenti in attrezzature. I più bassi tassi di interesse a lungo termine dovrebbero 
stimolare una ripresa delle costruzioni. Ci si attende un'accelerazione della crescita del 
PIL al 2,1 per cento nel 1997 e al 2,7 per cento in 1998. Tabella 3 
Crescita del PEL reale 
(percentuale annua) 
B 
DK 
D 
EL 
E 
F 
IRL 
I 
L 
NL 
A 
P 
FIN 
S 
UK 
EUR 1995 
1.9 
2.8 
1.9 
2.0 
2.8 
2.2 
10.7 
3.0 
3.4 
2.1 
1.8 
2.3 
4.2 
3.0 
2.4 
2.4 1996 
1.4 
2.1 
1.4 
2.4 
2.1 
1.1 
7.8 
0.8 
2.3 
2.5 
1.0 
2.5 
2.3 
1.7 
2.3 
1.6 1997 
2.2 
3.1 
2.2 
2.5 
2.7 
2.1 
5.8 
1.4 
2.8 
2.8 
1.6 
2.8 
3.7 
2.1 
3.0 
2.3 1998 
2.7 
3.0 
2.8 
2.8 
3.2 
2.7 
5.2 
2.6 
3.8 
3.0 
2.5 
3.2 
3.1 
2.5 
3.0 
2.8 
Fonte: servizi della Commissione, previsioni 
economiche del novembre 1996. 
11 
In Italia, il rafforzamento della moneta a partire dalla metà del 1995 ha avuto 
ripercussioni negative sulle esportazioni e sugli investimenti. Inoltre l'elevato livello dei 
tassi di interesse nel corso del 1995 e dei primi mesi del 1996 ha fatto sì che l'opera di 
risanamento del bilancio abbia dovuto essere affrontata in condizioni difficili, che hanno 
frenato la domanda interna. Tuttavia, grazie all'affievolirsi delle pressioni inflazionistiche, 
delle prospettive di accordo su un patto sociale che comporta aumenti adeguatamente 
contenuti delle retribuzioni e delle prospettive molto più favorevoli di risanamento delle 
finanze pubbliche dopo l'approvazione del bilancio per il 1997, i tassi di interesse sono 
scesi in misura rilevante. La fase calante dell'economia dovrebbe essere giunta al termine e 
si prevede un graduale recupero con una crescita della produzione dell'1,4 per cento nel 
1997 e del 2,6 per cento nel 1998. 
Nel Regno Unito, l'economia ha ritrovato un tasso di crescita superiore a quello 
tendenziale dopo un sostanziale ridimensionamento delle scorte nella prima metà del-1996. 
Il maggiore dinamismo della crescita è stato sostenuto da precedenti ribassi dei tassi di 
interesse e da un forte rilancio delle esportazioni. I consumi stanno crescendo 
rapidamente, favoriti dall'aumento dell'occupazione, dalla moderata crescita dei salari 
reali e dal miglioramento del mercato degli alloggi, tutti fattori che dovrebbero portare ad 
un calo del saggio di risparmio delle famiglie. Nel contempo la sostenuta crescita degli 
investimenti sembra destinata a continuare. Si pronostica un'espansione dell'attività al 
ritmo del 3 per cento circa all'anno nel 1997-98. 
Nei Paesi Bassi e in Danimarca la domanda interna è cresciuta a ritmo vivace nel 1996. 
Si prevede che, grazie anche a migliori prospettive di esportazione, la crescita della 
produzione acceleri dal 2lA e dal 2 per cento nel 1996, rispettivamente, ad un tasso vicino 
al 3 per cento annuo nel 1997-98. In Belgio e m Austria, le prospettive di crescita della 
domanda interna sono meno favorevoli nel breve periodo, ma le esportazioni appaiono 
destinate a crescere a ritmo vivace e si attende una graduale accelerazione dell'espansione 
della produzione, che dovrebbe raggiungere valori compresi tra il 2Vi e il 2% per cento 
nel 1998. In Spagna e Portogallo, la sostenutezza delle esportazioni e il graduale 
rafforzamento degli investimenti e dei consumi dovrebbero consentire un'espansione 
dell'attività economica di circa il 2% per cento nel 1997 e qualcosa di più nel 1998. In 
Svezia, la crescita a due cifre degli investimenti registrata quest'anno dovrebbe moderarsi, 
ma con il rilancio dei consumi privati e la continuazione della crescita delle esportazioni il 
tasso di crescita dell'economia dovrebbe migliorare. In Finlandia, la vivacità della 
domanda interna dovrebbe essere il principale fattore di sostegno di una sana crescita della 
produzione. In Irlanda, paese che ha registrato una forte crescita dell'economia e 
dell'occupazione, è probabile un rallentamento, ma si pronostica che il suo tasso di 
crescita continuerà ad essere il più elevato della Comunità. In Grecia, i risultati economici 
continueranno presumibilmente a migliorare e la crescita della produzione è avviata a 
proseguire ad un ritmo del 2lA-2V4 per cento, soprattutto grazie al sostegno di una vivace 
crescita degli investimenti. 
12 
1.2.2 Forze di crescita positive 
Sano riequilibrio del dosaggio delle politiche macroeconomiche 
Negli anni più recenti, e in particolare nel corso del 1996, la Comunità ha-realizzato un 
miglioramento assai significativo del dosaggio delle politiche macroeconomiche e un 
importante guadagno di credibilità del quadro di politica economica. Praticamente in tutti 
gli Stati membri sono stati presi nel corso del 1996 e del 1997 significativi provvedimenti 
per migliorare lo stato delle finanze pubbliche. Con l'aiuto delle più favorevoli prospettive 
di mantenimento della moderazione salariale e di risanamento dei conti pubblici,* la 
riduzione delle pressioni inflazionistiche ha consentito un significativo rilassamento della 
politica monetaria nella Comumtà. Questo riequilibrio ha reso il dosaggio delle politiche 
economiche più favorevole ad un'espansione sostenuta, su basi sane, della produzione, 
degli investimenti e dell'occupazione. 
Tabella 4 
Migliore dosaggio delle politiche economiche 
B 
DK 
D 
EL 
E 
F 
IRL 
I 
NL 
A 
P 
FIN 
S 
UK 
EUR Tasso di cambio 
effettivo reale1* 
(Costo del lavoro per 
unità di prodotto) 
(1993 =100) 
T2 
1995 
109.1 
104.8 
106.4 
112.5 
92.9 
103.8 
93.0 
82.6 
106.0 
109.6 
106.0 
117.1 
96.2 
95.1 
100.32) T4 
1996 
102.5 
103.7 
99.4 
122.5 
94.5 
101.9 
95.2 
102.8 
100.0 
105.5 
108.3 
116.4 
115.2 
102.7 
106.42) Variazione dei tassi 
di interesse a breve 
termine dal genn. 
1994 
(tasso interbancario a 
3 mesi) 
Aprile 
1995 
-1.7 
0.7 
-1.2 
-3.4 
0.6 
1.5 
0.8 
2.4 
-0.5 
-0.8 
-0.3 
0.9 
1.5 
1.3 
0.5 Dicembre 
1996 
-3.9 
-2.7 
-2.6 
-7.5 
-2.4 
-2.9 
-0.2 
-1.2 
-2.2 
-2.2 
-4.6 
-2.0 
-2.9 
0.9 
-1.9 Variazione dei tassi 
di interesse a lungo 
termine dal genn. 
1994 
(obbligazioni decennali 
di riferimento) 
Gennaio 
1995 
1.9 
3.0 
1.9 
n.d. 
3.9 
2.6 
2.7 
3.6 
2.1 
2.0 
3.0 
3.7 
4.2 
2.5 
2.6 Dicembre 
1996 
-0.6 
0.6 
0.1 
n.d. 
-1.0 
0.1 
-0.5 
-1.0 
0.1 
-0.2 
-1.8 
0.2 
0.0 
1.4 
0.0 Variazione 
annuale del 
saldo di bilancio 
depurato del 
ciclo 
1996 
1.0 
0.3 
0.0 
0.8 
2.3 
1.2 
-0.7 
1.0 
1.4 
2.0 
1.1 
1.6 
3.8 
1.1 
0.9 1997 
0.3 
0.6 
1.2 
1.1 
1.3 
0.8 
0.8 
3.4 
0.0 
1.8 
1.0 
0.0 
0.5 
0.7 
1.3 
^Rispetto a 23 paesi industrializzati. 
2) Rispetto a 9 paesi industriali non appartenenti alla CE. 
Fonte: servizi della Commissione. 
13 
I progressi verso l'UEM hanno significativamente rafforzato la credibilità del quadro di 
politica economica praticamente in tutti gli Stati membri. L'accordo sul "patto di stabilità 
e di crescita" per la terza fase dell'UEM raggiunto al Consiglio europeo di Dublino nel 
dicembre 1996 rafforza le prospettive di messa in atto di politiche di bilancio sane nel 
medio periodo. L'impostazione antinflazionistica delle politiche monetarie, prescritta dalle 
disposizioni del trattato in vista dell'UEM si riflette sempre più sull'atteggiamento dei 
soggetti economici, e in particolari di quelli responsabili della fissazione dei prezzi e delle 
retribuzioni, che vanno adeguando i loro comportamenti ad un contesto di bassa 
inflazione, contribuendo così ad un andamento delle retribuzioni compatibile con 
l'esigenza di promuovere l'occupazione. 
Tutti questi sviluppi hanno già prodotto ampi effetti positivi. I tassi di cambio sono in 
generale tornati ai livelli registrati prima delle turbolenze valutarie della primavera del 
1995 e all'interno degli accordi di cambio dello SME si è osservata una stabilità di 
massima dei tassi. I tassi di interesse a lungo termine sono scesi in misura significativa e vi 
è stata una convergenza molto più pronunciata dei rendimenti. Se il calo dei tassi di 
interesse durante il 1995 è stato generalmente parallelo al concomitante declino dei 
rendimenti negli Stati Uniti, l'andamento del 1996 è stato caratterizzato da un elevato 
grado di sganciamento dai tassi di interesse negli USA. In particolare quegli Stati membri 
che avevano annunciato rilevanti misure di aggiustamento dei loro bilanci per il 1997 
hanno conseguito una significativa riduzione dei premi sui tassi di interesse a lungo 
termine. 
Di conseguenza i preparativi economici 
per l'UEM stanno facendo beneficiare 
gli Stati membri di significativi 
miglioramenti delle loro credibilità. È 
probabile che ciò dia impulso alla 
fiducia del settore privato e costituisca 
di per sé un fattore di stimolo della 
crescita. 
L'orientamento della politica monetaria 
esercita un potente influsso sulle 
prospettive di crescita a breve termine 
(grafico 8). Nella misura in cui qualsiasi 
effetto diretto di restrizione della 
domanda del risanamento dei bilanci nei 
prossimi anni non dovesse essere 
pienamente compensato dall'aumento 
della fiducia del settore privato e dalle Grafico 8 
Taòsi di interesse e- PIL, EUR4 
Crescita del PIL 
reale 
(su base annua) 
:TO:rSfëï;-i«::::7B;:s:;^ 
Curva di rendimento 
(scarto di 4 trimestri, a sin.) 
.rescita del PIL reale 
(su base annua, a sin.) 
70 72 74 7$ 7$ 80 92 84 88 88 90 92 94 96 
Fon fer servizi della Commissione. 
14 
aspettative più favorevoli, le politiche monetarie disporrebbero di un margine sufficiente e 
della capacità di sostenere una crescita adeguata della domanda senza compromettere 
l'obiettivo di mantenere bassa l'inflazione. 
Inoltre, a condizione di mantenere o rafforzare la credibilità del quadro di politica 
economica, la Comunità dovrebbe mediamente poter realizzare ulteriori progressi 
nell'abbassamento del livello dei tassi di interesse reali a lungo termine. Ciò stimolerà gli 
investimenti e ridurrà globalmente le pressioni sui costi e sui prezzi, contribuendo ad una 
crescita equilibrata della domanda e dell'attività del settore privato come pure alla 
riduzione degli attuali elevati livelli di disoccupazione non congiunturale. 
Tendenze delle retribuzioni e della redditività delle imprese compatibili con il rilancio 
degli investimenti 
Grafico 9 
120 1960=100 Redditività, investimenti 
e crescita del PIL, EUR 
Redditività e. investimenti 
Investimenti fissi lordi, 
% reale annua, (a destra) 
60 
1960 Rendimento netto dello 
di. capitale netto fa sinistra) . . •;1'S;: Sullo sfondo del declino dell'inflazione, della maggiore credibilità della politica monetaria 
e dell'elevata disoccupazione, la contrattazione salariale ha dato luogo ad incrementi 
retributivi moderati nella maggior parte dei paesi nell'ultimo anno. Per la prima volta da 
quando vengono adottati gli "Indirizzi di massima per le politiche economiche", ossia dal 
1993, si prevedono incrementi medi delle retribuzioni nella Comunità entro livelli (intorno 
al 3 per cento all'anno nel 1997 e nel 1998) pienamente compatibili sia con il 
mantenimento della stabilità dei prezzi, sia con un ulteriore miglioramento della redditività 
degli investimenti nella Comunità, pur 
lasciando un margine per un moderato 
incremento dei salari reali. Come 
raccomandato negli Indirizzi di 
massima, questo trend dovrebbe essere 
mantenuto nel medio periodo. Un 
ulteriore miglioramento della redditività 
è infatti indispensabile per sostenere gli 
investimenti interni nella Comunità e per 
aiutare ad attrarre investimenti esterni. 
La concorrenza nell' offrire buone 
condizioni di attività per attrarre 
società, investimenti e posti di lavoro è 
divenuta ancor più accanita. Il tasso di 
redditività delle imprese è 
un'importante determinante a medio 
termine degli investimenti (grafico 9). Il 
tasso medio di redditività è il più alto 
che si sia mai registrato dal 1970 ma i 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 
PIL ed investment! 
{% reale annua.) 
crescita del PIL 
Investimenti fissi lordi 
-10 
1960 1965 1970 1975 
Fonte: servizi della Commissione. 1980 1985 1990 1:1995: 
15 
tassi di interesse reali sono anch'essi più elevati che negli anni '60. Un buon livello di 
redditività non basta da solo ad innescare un rilancio degli investimenti, ma è probabile 
che, in combinazione con il crescente tasso di utilizzazione delle capacità e delle 
favorevoli prospettive della domanda - è atteso un rilancio sia delle esportazioni che dei 
consumi - la buona redditività possa indurre un rapido e forte rilancio degli investimenti. 
La maggiore stabilità dei cambi riduce l'incertezza e influisce quindi favorevolmente sulle 
decisioni di investimento. 
// contesto esterno continua ad essere favorevole 
Ci si attende che la Comunità possa continuare a beneficiare di una forte espansione degli 
scambi con i suoi partner internazionali. In termini globali, l'espansione dei mercati 
d'esportazione della Comunità dovrebbe continuare a ritmo sostenuto nei prossimi anni 
(all'8 per cento circa all'anno). Tuttavia l'apprezzamento del tasso di cambio effettivo 
reale della Comunità nel corso del periodo 1994-96 avrà presumibilmente un effetto 
moderatore sulle quote detenute sui mercati d'esportazione internazionali anche nei 
prossimi anni. Comunque il ritmo complessivo di crescita delle esportazioni 
extracomunitarie rimarrà probabilmente relativamente forte nel periodo 1997-98, 
aggirandosi sul 7 per cento annuo. 
Negli Stati Uniti, l'attività economica continua ad espandersi a ritmo vivace. Anche se 
l'economia sta funzionando a livelli di occupazione e di utilizzazione delle capacità che in 
passato hanno coinciso con il riaccendersi di pressioni sui prezzi e sui salari, finora ci sono 
pochi indizi del manifestarsi di simili pressioni. Quindi, a meno di un inatteso riaccendersi 
dell'inflazione, l'economia dovrebbe continuare a crescere ad un tasso del 2V4 -2V4 per 
cento nel 1997-98, un valore prossimo al tasso di crescita potenziale dell'economia. Con 
un elevato tasso di utilizzazione delle risorse interne, una forte crescita degli investimenti 
in attrezzature ed una elevata propensione marginale ad importare, ci si attende un 
aumento della domanda USA all'estero del 7-714 per cento annuo nel 1997-98 (in rialzo 
rispetto al 63/4 per cento del 1996). 
In Giappone, la ripresa dovrebbe proseguire negli anni a venire. Ci si attende che si 
confermi, nel breve periodo, la tendenza all'aumento del tasso di importazioni della 
domanda interna riscontrata negli ultimi anni e favorita da misure di liberalizzazione intese 
ad aprire il mercato giapponese. Insieme ad una crescita sostenuta della domanda interna, 
questo fattore dovrebbe contribuire a mantenere elevato il tasso di incremento delle 
importazioni giapponesi nel 1997-98. 
16 
Nonostante la prevista decelerazione 
della crescita delle importazioni dei 
paesi in questione, ci si attende che gli 
scambi della Comunità con le 
economie di mercato emergenti 
dell'Asia, dell'America Latina e 
dell'Europa centrale ed orientale 
continuino ad espandersi 
vigorosamente. Sulla spinta della 
continuazione delle riforme e di rapidi 
incrementi di produttività, si prevede 
che il PIL delle economie dei paesi 
dell'Europa centrale ed orientale 
continui a crescere a ritmo altrettanto 
elevato o persino accelerato nel 1997-
98, con poche eccezioni. Anche in Asia 
e in America Latina si continuerà 
presumibilmente a registrare una 
vigorosa crescita nel 1997-98. Tabella 5 I 
Contesto esterno 
(variazione percentuale annua reale) 
Mondo esci. CE 
USA 
Giappone 
EDA3) 
PECO esci, ex 
URSS4) 
Mercati extra-CE 
USA 
Giappone 
EDA3) 
PECO esci, ex 
URSS4) 
Esportazioni extra-
CE Pesi 1995 1996 J997 1998 
PIL reale 
100.& 
26.9 
10.0 
6.6 
2.5 3.6 
2.0 
0.8 
8.0 
5.4 4.2 
2.4 
3.8 
7.1 
3.9 4.3 
2.3 
1.8 
7.2 
4.1 4.6 
2.4 I 
2.8 I 
7.2 
4.5 
Importazioni 
100.CP 
17.8 
5.8 
11.5 
. 9.4 9 
8.9 
11.4 
15.1 
17.5 
7 7.5 
6.8 
10.5 
10.2 
10.9 
6 8 
7.5 
6.7. 
9.5 
9.3 
7 8 
7.2 
9.8 
9.4 
8.9 
7 
^Pesi relativi sulla base del PIL del 1995. 
2)Pesi relativi sulla base delle esportazioni extra-CE nel 1995. 
3) Economie Dinamiche Asiatiche: Hong Kong, Corea, Malaysia, 
Singapore, Taiwan e Thailandia. 
4)PECO esci, ex URSS:: Albania, Bulgaria, Rep. Ceca, Slovacchia, 
Ungheria, Polonia, Romania e Slovenia. 
Fonte: servizi della Commissione; previsioni del novembre 1996. 
1.2.3 Incertezze e rischi a breve termine 
Le incertezze che pesano sulle prospettive economiche sembrano essersi decisamente 
affievolite dall'inizio del 1996. Il principale rischio che grava sull'attuale quadro, 
generalmente favorevole, sembra risiedere nel possibile emergere di dubbi sulla 
determinazione dei governi a portare a termine il processo di risanamento dei bilanci in 
termini di pieno rispetto dei bilanci per il 1997. Se la credibilità delle politiche intese a 
realizzare la convergenza nominale dovesse indebolirsi in alcuni Stati membri e se i 
consuntivi dovessero risultare deludenti rispetto agli obiettivi annunciati, si potrebbero 
manifestare rinnovate pressioni sui tassi di interesse e sui cambi, con effetti potenzialmente 
dannosi per la produzione e per l'occupazione nell'insieme della Comunità. Tuttavia il 
fermo impegno a soddisfare i parametri economici per l'UEM - quale si riflette nelle 
dichiarazioni politiche, nei bilanci finora approvati e nello stato di avanzamento dei 
preparativi tecnici - attenuano in larga misura questa incertezza. 
Potrebbero manifestarsi tensioni anche se l'insufficienza della crescita e della creazione di 
occupazione in alcuni paesi dovesse far percepire l'esistenza di dilemmi di politica interna 
della Comunità. Questo potrebbe avvenire se la fiducia dei consumatori e degli investitori 
17 
non dovesse ristabilirsi nella misura prevista in alcuni Stati membri. Inoltre il risanamento 
dei bilanci potrebbe tradursi in un incremento inferiore alle attese della fiducia se le misure 
prese fossero percepite come provvedimenti a breve termine e ad hoc piuttosto che come 
espressione di un fermo impegno a mantenere finanze pubbliche sane ed affrontare il 
problema dell'elevatissima quota del PIL assorbita dalla spesa pubblica e dal prelievo 
fiscale. 
D'altra parte, se le politiche economiche e le prospettive di moderazione salariale 
conservassero la loro credibilità, la crescita e la creazione di posti di lavoro potrebbero 
risultare maggiori del previsto. La prospettiva di forti benefici economici derivanti 
dall'UEM potrebbe imprimere un forte impulso alle attese e alla fiducia del settore 
privato, con un meccanismo simile all'impatto .positivo del programma del mercato interno 
alla fine degli anni '80. Ciò potrebbe dare il via ad un incremento degli investimenti, 
provocare una riduzione del risparmio precauzionale nella maggior parte degli Stati 
membri ed aiutare la Comunità a realizzare una crescita vigorosa e buoni risultati in 
materia di creazione di occupazione. 
Un altro fattore di incertezza potrebbe risiedere nel rischio di un risveglio delle pressioni 
sui salari verso la fine del periodo di riferimento delle previsioni. Anche se oggi la 
dinamica salariale compatibile con una bassa inflazione e con la crescita degli investimenti 
e dell'occupazione sembra essersi maggiormente consolidata, le esperienze di taluni paesi 
nel 1994-95 hanno dimostrato che rivendicazioni salariali inappropriate possono 
riaffiorare già negli stadi iniziali di una ripresa. Come evidenziato nel loro recente parere 
congiunto sull'impostazione delle politiche economiche, le parti sociali al livello 
comunitario riconoscono la necessità di evitare contratti che prevedano eccessivi aumenti 
delle retribuzioni. Incrementi troppo elevati dei salari alimenterebbero le pressioni 
inflazionistiche, il che indurrebbe le autorità monetarie a premere sul freno, imprimerebbe 
una pressione al rialzo sui tassi di interesse a lungo termine e comprometterebbe la 
capacità delle economie europee a far aumentare i livelli di occupazione. 
1.3 Graduale miglioramento delle prospettive in materia di occupazione 
1.3.1 Tendenze recenti e prospettive in materia di occupazione e disoccupazione 
Un'analisi dettagliata delle più recenti tendenze del mercato del lavoro e dei problemi 
politici che devono essere affrontati dalla Comunità è presentata nella relazione della 
Commissione sull'occupazione in Europa per il 1996 e nella relazione congiunta 
sull'occupazione per il 1997 preparata per il Consiglio europeo di Dublino. I tratti 
fondamentali delle prospettive del mercato del lavoro nella Comunità sono brevemente 
esposti nella sezione che segue, insieme ad una rassegna delle esperienze di una serie di 
paesi che hanno conseguito risultati significativamente migliori che la maggioranza degli 
altri Stati membri negli ultimi anni. 
18 
Occupazione 
Il tasso relativamente elevato di espansione 
dell'attività economica durante il 1994 e nella prima 
parte del 1995 ha comportato un modesto 
miglioramento della situazione dell'occupazione. Per 
il 1995, l'occupazione è cresciuta complessivamente 
dello 0,5 per cento, ossia di circa 750.000 posti di 
lavoro nell'insieme della Comunità. Tuttavia questo 
miglioramento si è arrestato quando la crescita ha 
iniziato a stagnare nella seconda metà del 1995 e 
all'inizio del 1996. La fiacchezza del trend 
dell'occupazione a livello dell'insieme della Comunità 
nella prima parte del 1996 e il successivo graduale 
miglioramento delle prospettive occupazionali nella 
seconda metà dell'anno - in linea con il rafforzamento 
dell'attività economica - hanno avuto come risultato 
finale per l'insieme del 1996 una crescita 
dell'occupazione limitata ad un magro 0,1 per cento. 
Tuttavia, poiché ci si attende un consolidamento del 
rilancio dell'attività economica nel 1997-98, la 
creazione di posti di lavoro, anche grazie alla 
moderazione degli aumenti delle retribuzioni in quasi 
tutti Tabella 6 
Crescita dell'occupazione 
(percentuale annua) 
B 
DK 
D 
EL 
E 
F 
IRL 
I 
L 
NL 
A 
P 
FIN 
S 
UK 
EUR 1995 
0,4 
1,6 
-0,3 
0,9 
1,7 
1,2 
4,4 
-0,4 
2,5 
1,9 
-0,3 
-0,6 
1,1 
1,6 
0,7 
0,5 1996 
-0,1 
0,7 
-0,8 
1,2 
1,3 
-0,2 
3,4 
0,3 
1,1 
1,5 
-0,7 
0,5 
1,2 
-0,6 
0,4 
0,1 1997 
0,2 
0,8 
-0,0 
1,3 
1,6 
0,3 
2,5 
0.1. 
1,7 
1,6 
-0,3 
0,6 
1,9 
-0,2 
1.1 
0,6 1998 
0,3 
0,7 
0,7 
1,3 
2,0 
0,9 
1,7 
0,5 
2,3 
1,6 
0,0 
0,7 
1,5 
0,5 
1,1 
0,9 
Fonte: servizi della Commissione, previsioni 
economiche del novembre 1996. 
Grafico 10 Occupazione 
:io5; 
m\ 
:;«?•; Germania 
::1S93:: ;:;199*;' ::*99SK Ï199SS 
• W5-
;Ì©3: 19ÔSQ1 * 100 
1993 1994 
Fonte : servizi della Commissione, 1995 wm gli Stati membri, dovrebbe 
assumere un ritmo più rapido, 
raggiungendo nel 1997 e nel 1998 
valori rispettivamente dello 0,6 e dello 
0,9 per cento, il che dovrebbe 
corrispondere a 2,2 milioni di posti di 
lavoro nell'arco dei due anni. 
Le prospettive dell'occupazione sono 
alquanto diverse secondo gli Stati 
membri, soprattutto, ma non 
esclusivamente, in funzione della 
diversità delle prospettive di crescita 
del PIL. In Irlanda l'occupazione 
dovrebbe crescere ad un tasso 
superiore al 2 per cento annuo in media 
nel 1997-98 (dopo aver quasi toccato il 
4 per cento l'anno nel 1995-96). Ci si 
attende un'elevata crescita dei posti di 
lavoro nel periodo 1997-98 anche in 
19 
Grecia, Spagna, Lussemburgo, Paesi Bassi e Finlandia (tra PI Vi e il 2 per cento all'anno) 
come pure nel Regno Unito e in Danimarca (intorno all'I e al 3A per cento all'anno, 
rispettivamente). 
Al contrario, l'andamento deludente dell'occupazione nel 1996 lascerà probabilmente 
un'ipoteca sulla situazione nel 1997 in Germania, Austria e Svezia, paese nel quale ci si 
attende un ulteriore lieve calo dell'occupazione, come pure in Belgio, Francia e Italia, 
dove ci si attende un incremento assai modesto del numero dei posti di lavoro. Tuttavia, in 
concomitanza con il rafforzamento dell'attività economica, si dovrebbe avere un rilancio 
dell'occupazione nel 1998, anno nel quale praticamente tutti gli Stati membri dovrebbero 
veder aumentare il numero degli occupati. 
Tendenze della disoccupazione 
Il graduale declino del tasso di disoccupazione nella Comunità a partire dal marzo 1995 si 
è arrestato nell'ultima parte del 1995 e agli inizi del 1996. Il tasso medio di 
disoccupazione nella Comunità è salito leggermente nella seconda metà del 1996 e la 
percentuale dei disoccupati ha rappresentato per l'insieme dell'anno il 10,9 per cento delle 
forze di lavoro. 
Tabella 7 
Tasso di disoccupazione 
(percentuale delle forze di lavoro civili) 
B 
DK 
D 
EL 
E 
F 
IRL 
I 
L 
NL 
A 
P 
FIN 
S 
UK 
EUR 1995 
9,9 
7,1 
8,2 
9,1 
22,9 
11,5 
12,4 
11,9 
2,9 
7,3 
3,8 
7,3 
17,2 
9,2 
8,8 
10,9 1996 
9,9 
6,2 
9,0 
9,1 
22,0 
12,3 
12,5 
12,1 
3,1 
6,8 
4,2 
7,3 
16,0 
9,8 
8,3 
10,9 1997 
9,9 
6,0 
9,1 
9,0 
21,5 
12,4 
12,0 
12,3 
3,0 
6,3 
4,5 
7,1 
14,9 
9,4 
7,8 
10,8 1998 
9,8 
5,7 
8,7 
9,0 
20,7 
11,9 
11,7 
12,1 
2,9 
5,8 
4,6 
6,8 
14,2 
9,0 
7,4 
10,4 
Fonte: servizi della Commissione, previsioni 
economiche del novembre 1996. Il leggero rafforzamento della crescita 
dell'occupazione nella Comumtà nei prossimi anni 
dovrebbe essere sufficiente per realizzare solo una 
modesta riduzione della disoccupazione. Con il 
miglioramento delle prospettive di trovare lavoro, 
ci si attende che la crescita delle forze di lavoro 
torni ad allinearsi sul suo trend a medio termine del 
XA per cento circa all'anno. Per la Comunità nel suo 
insieme il tasso medio di disoccupazione dovrebbe 
declinare lentamente fino al 10,8 per cento nel 1997 
e un po' più rapidamente fino al 10,4 per cento 
circa nel 1998. 
In alcuni paesi si assisterà presumibilmente ad un 
calo significativamente più rapido della 
disoccupazione. Il tasso di disoccupazione scenderà 
notevolmente, secondo i pronostici, nel Regno 
Unito ~ che già registra il valore più basso tra gli 
Stati membri di maggiori dimensioni ~ e nei Paesi 
20 
Bassi.Lo stesso vale per Spagna, Irlanda e Finlandia, anche se il livello di disoccupazione 
in questi ultimi tre paesi rimarrà comunque assai elevato. Una più modesta ma costante 
riduzione della disoccupazione dovrebbe poter essere realizzata in Danimarca, Svezia e 
Portogallo. 
Al contrario il tasso di disoccupazione dovrebbe, secondo le previsioni, rimanere 
immutato o peggiorare ulteriormente nel breve periodo in Belgio, Germania, Francia, 
Italia ed Austria. Tuttavia, con la possibile eccezione dell'Austria, ci si attende 
un'inversione della tendenza al rialzo della disoccupazione nel corso dell'anno e un 
declino del tasso di disoccupazione nel 1998. Nella maggior parte dei casi esso dovrebbe 
scendere al di sotto del livello del 1996. 
1.3.2 Recente andamento del mercato del lavoro in una serie di paesi 
Differenziandosi dal deludente andamento dell'occupazione nel complesso della 
Comumtà, alcuni Stati membri sono riusciti ad accrescere significativamente 
l'occupazione e/o a ridurre in misura rilevante la disoccupazione negli ultimi due-tre anni 
(Danimarca, Spagna, Irlanda, Paesi Bassi e Regno Unito)1. Dal punto di vista 
macroeconomico, i risultati di queste economie in termini di crescita della produzione, 
creazione di posti di lavoro e tendenze delle forze di lavoro sono stati assai diversi. In 
Irlanda, la forte crescita dell'occupazione è stata trainata soprattutto dalla rapida 
espansione della produzione. In Danimarca e nel Regno Unito, una vivace crescita del 
PIL è stata accompagnata da una crescita positiva, ma non eccezionale dei posti di lavoro 
e la riduzione della disoccupazione è da attribuirsi in parte a una riduzione del numero 
delle forze di lavoro e/o al maggior numero di occupati a tempo parziale. In Spagna e nei 
Paesi Bassi, una più modesta crescita della produzione ha coinciso con una creazione 
netta di posti di lavoro relativamente forte (tabella 8). 
Una crescita economica particolarmente vivace è stata il principale fattore che ha portato 
al notevole aumento dei posti di lavoro in Irlanda. Il dinamismo della crescita è stato 
facilitato sia dal miglioramento delle condizioni dal lato dell'offerta ~ tra cui un 
significativo incremento della redditività; il miglioramento della competitività ed il 
costante innalzamento del livello medio di qualificazione delle forze di lavoro ~ e da 
politiche macroeconomiche dirette ad assicurare un'inflazione debole, finanze pubbliche 
sane e bassi tassi di interesse. Questo processo è stato sostenuto da contributi comunitari 
nell'ambito dei Fondi strutturali e del Fondo di coesione. Un elemento importante è stato 
costituito dagli accordi tripartiti tra datori di lavoro, sindacati e governo per moderare gli 
aumenti delle retribuzioni, facilitati dall'alleggerimento delle imposte sul reddito e che 
hanno fruttato un significativo numero di nuovi posti di lavoro. La moderazione salariale, 
1 In aggiunta, il tasso di disoccupazione è sceso di oltre 2 punti percentuali in Finlandia tra il 1994 e il 
1996. La Finlandia costituisce in qualche misura un caso a sé, nel quale si rispecchia l'aggiustamento in 
atto a fattori eccezionali presentatisi alla fine degli anni '80. 
21 
Tabella 8 
Recente andamento del mercato del lavoro in una serie di paesi 
(1994-96) 
Disoccupazione 
H Tasso di disoccupazione 1993 
1 1996 
Variazione dal 1993 
Occupazione e forze di lavoro 
Crescita delle forze di lavoro 
Crescita dell'occupazione2 
PIL, salari e produttività 
PIL 
Produttività del lavoro 
Costo reale del lavoro 
pro capite3 
Costo reale del lavoro 
per unità di prodotto4 
Sostituzione capitale/lavoro5 
Partecipazione ed occupazione 
Tasso di partecipazione 1993 
1996 
Tasso di occupazione 1993 
1996 IRL DK UK NL E Resto di 
EUR EUR15 
— percentuale delle forze di lavoro — 
15,6 
12,5 
-3,1 10,1 
6,2 
-3,9 10,4 
8,3 
-2,1 6,61 
6,8 
0.21 22,81 
22,0 
-0.81 9,5 
10,4 
0,9 10,9 
10,9 
0,0 
— tasso di crescita medio 1994-96; percentuale annua — 
2,1 
3,6 -0,9 
0,6 -0,2 
0,4 1,3 
1,2 0,5 
0,8 0,1 
-0,2 0,1 
0,1 
— tasso di crescita medio 1994-96; percentuale annua — 
8,6 
4,8 
1,1 
-3,5 
-0,4 3,1 
2,5 
2,0 
-0,5 
-0,1 2,8 
2,5 
0,8 
-1,6 
0,5 2,7 
1,5 
0,1 
-1,3 
0,4 2,3 
1,5 
-0,9 
-2,4 
0,7 2,0 
2,3 
0,8 
-1,5 
0,8 2,3 
2,2 
0,6 
-1,6 
0,7 
— in percentuale della popolazione in età lavorativa (15-64 anni) — 
60,8 
62,5 
51,2 
55,0 82,2 
79,3 
73,9 
74,5 75,2 
73,8 
67,3 
67,7 67,8 
69,8 
63,4 
65,3 58,8 
58,7 
45,6 
46,1 65,7 
65,4 
59,5 
58,7 66,7 
66,3 
59,5 
59,2 
1 II tasso di disoccupazione ha raggiunto un massimo nel 1994 al 7,2 per cento nei Paesi Bassi e al 24,1 per cento 
in Spagna; si è mosso di -0,4 e -2,1 punti percentuali, rispettivamente, tra il 1994 e il 996. 
2 Definizione della contabilità nazionale (per i Paesi Bassi: in termini di equivalente a tempo pieno). Secondo le 
inchieste sulle forze di lavoro, la crescita media dell'occupazione nel periodo 1994-96 è stata leggermente 
maggiore su questa base in Spagna (1,0 per cento), nei Paesi Bassi (1,4 per cento) e nel Regno Unito (1 per 
cento). 
3 Reddito nominale pro capite da lavoro dipendente corretto applicando il deflatore del PIL. 
4 Costo reale del lavoro pro capite diviso per la produttività pro capite del lavoro. 
5 Un valore positivo indica sostituzione del capitale al lavoro nel processo di produzione (un rapporto 
capitale/lavoro più elevato). Nel breve periodo, il concetto è influenzato da effetti congiunturali. Cfr. il 
capitolo 2 per un'analisi a medio termine del ruolo della sostituzione capitale-lavoro nei risultati della 
Comunità sotto il profilo dell'occupazione. 
Fonte: servizi della Commissione. 
combinata con una modifica della composizione della crescita che ha dato più peso ai 
settori interni, ha contribuito ad arrestare la precedente tendenza alla sostituzione del 
lavoro con il capitale. Il tasso annuo medio di sostituzione del capitale al lavoro è 
declinato dall'1,4 per cento nel periodo 1974-85 allo 0,4 per cento nella seconda metà 
degli anni '80 e allo 0,1 per cento nella prima metà degli anni '90. Nel contempo gli 
elevati investimenti per l'espansione delle capacità hanno consentito di incorporare 
rapidamente i progressi tecnici. Di conseguenza, grazie anche al miglioramento del livello 
di formazione e di qualificazione, la produttività del lavoro ha continuato a crescere a 
ritmo elevato. Ci si attende che l'accordo sul rinnovo dell'accordo tripartito assicuri il 
proseguimento della moderazione salariale e una crescita sostenuta dell'occupazione nei 
prossimi anni. 
22 
La forte riduzione della disoccupazione in Danimarca dal 1993 è dovuta non solo ad una 
più intensa creazione di posti di lavoro in parallelo con il rafforzarsi della crescita ma 
prevalentemente al declino delle forze di lavoro a seguito dell'introduzione di programmi 
di concessione ai lavoratori di aspettative finanziate dal governo (principalmente a scopo 
di formazione o di educazione dei figli) e ad un aumento dei lavoratori che" Vanno in 
pensione anticipatamente. Se il tasso di occupazione danese continua ad essere tra i più 
elevati della Comunità, risulta elevata anche la percentuale della popolazione che beneficia 
di trasferimenti nella forma di indennità di disoccupazione, prestazioni sociali, pensioni 
anticipate, indennità per invalidità, aspettative ecc. Questi programmi comportano costi 
notevoli e riducono l'offerta effettiva di lavoro. Le restrizioni recentemente adottate per 
quanto riguarda alcuni di essi e le riforme positive del mercato del lavoro sono intese a 
ridurre la dipendenza passiva e a promuovere la creazione di posti di lavoro. Negli ultimi 
anni i costi salariali reali sono cresciuti un po' più rapidamente che in altri paesi la cui 
moneta è legata al DEM. Se si vogliono realizzare rilevanti e costanti miglioramenti 
dell'occupazione negli anni a venire, è essenziale evitare eccessivi aumenti del costo del 
lavoro. 
Nel Regno Unito, la riduzione della disoccupazione dal 1993 è stata dovuta in parte alla 
crescita dell'occupazione, in linea con la maggiore crescita della produzione e a seguito 
anche dell'incremento del lavoro a tempo parziale, in parte ad una concomitante flessione 
delle forze di lavoro. La partecipazione alle forze di lavoro non è aumentata come nelle 
riprese precedenti tra l'altro per effetto di un'impennata del numero di giovani che si 
iscrivono alle scuole superiori. Nonostante il considerevole calo della disoccupazione non 
si è finora verificato un significativo rialzo dei redditi da lavoro dipendente. Gli aumenti 
salariali sono rimasti moderati e il costo reale del lavoro (reddito da lavoro dipendente 
depurato dell'inflazione applicando il deflatore del PEL) è cresciuto ad un ritmo 
notevolmente inferiore a quello di incremento della produttività. Ciò potrebbe indicare che 
le riforme strutturali attuate nel Regno Unito a partire dai primi anni '80 hanno contribuito 
ad accrescere la flessibilità dei mercati del lavoro e dei prodotti ed a ridurre quindi le 
pressioni sui prezzi e sui salari. Se si vogliono realizzare rilevanti e costanti miglioramenti 
dell'occupazione negli anni a venire, è essenziale mantenere il trend favorevole delle 
retribuzioni. 
Nei Paesi Bassi, l'andamento favorevole dell'occupazione dal 1994 costituisce un 
prolungamento del trend di relativamente sostenuta creazione di posti di lavoro dalla metà 
degli anni '80. Inoltre, se la maggiore diffusione del lavoro a tempo parziale ha dato luogo 
a quasi la metà dei posti di lavoro creati tra il 1983 e il 1994, questo fattore non ha 
contribuito in misura rilevante all'incremento dei posti di lavoro negli ultimi due anni. Dal 
1983, la crescita dell'occupazione è stata sostenuta da una politica di moderazione 
salariale fondata su un consenso tra sindacati, datori di lavoro e governo. Rispetto ad altri 
Stati membri la moderata crescita delle retribuzioni nominali e reali nei Paesi Bassi ha 
ridotto la sostituzione del capitale al lavoro, abbassato la soglia al di là della quale la 
23 
crescita si traduce in occupazione e prodotto una crescita comparativamente elevata del 
numero dei posti di lavoro. Queste tendenze si sono consolidate durante la ripresa 
economica in atto. La conferma della moderazione salariale è stata agevolata dal consenso 
pressoché universale sulla necessità di contenere Paumento delle retribuzioni e di 
mantenere un quadro macroeconomico orientato alla stabilità, come anche da un rapido 
incremento delle forze di lavoro. Tra i miglioramenti strutturali apportati al mercato del 
lavoro si annoverano un alleggerimento delle imposte e dei contributi sociali, in particolare 
per i lavoratori a basso reddito/poco qualificati, sforzi per limitare Paumento dei minimi 
salariali, condizioni più restrittive per le prestazioni di invalidità, che sono state 
contemporaneamente rese meno generose, e una maggiore flessibilità nella messa in atto 
degli accordi salariali a livello settoriale o aziendale. 
In Spagna, una crescita economica in linea con la media comunitaria ha coinciso con una 
crescita relativamente forte dell'occupazione dal 1994. Questo risultato favorevole è 
stato agevolato da aumenti salariali moderati — che hanno contribuito al calo del costo 
reale del lavoro pro capite nel 1994 e nel 1995 ~ e da riforme del mercato del lavoro che 
hanno allentato le restrizioni esistenti in materia di orario di lavoro, licenziamenti, 
demarcazione delle funzioni e, in parte, fissazione delle retribuzioni. Un'ampia parte del 
recente aumento dell'occupazione è stata rappresentata da posti di lavoro temporanei e a 
tempo parziale. Anche se questo fatto può aver ridotto il rischio di disoccupazione per i 
lavoratori con un impiego stabile e rafforzato il loro potere di persone già inserite nel 
mercato del lavoro, l'andamento recente dei salari è incoraggiante e ci si attende una 
crescita del costo del lavoro solo leggermente superiore a quella dei prezzi nel 1996. 
Così come le ragioni dei risultati relativamente favorevoli registrati sotto il profilo 
dell'occupazione nei paesi appena considerati variano notevolmente, altrettanto diversi 
sono i motivi dei risultati meno favorevoli della maggioranza degli Stati membri rimanenti. 
Un fattore importante è costituito dall'assai minore dinamismo della crescita economica 
nella maggior parte degli altri paesi rispetto alla Danimarca, all'Irlanda, ai Paesi Bassi e al 
Regno Unito. Nel contempo, il rapporto tra creazione di posti di lavoro e crescita 
economica non è in genere migliorato nella stessa misura che in Spagna e nei Paesi Bassi. 
In alcuni paesi il processo di riduzione degli organici è continuato nonostante la recente 
moderazione dei salari, in parte per effetto del precedente accumularsi di costi salariali 
eccessivi e/o della fiacchezza dell'attività economica. In conclusione, le divergenze della 
congiuntura e il grado variabile delle riforme del mercato del lavoro hanno finora impedito 
che i benefici del miglioramento dei fattori fondamentali fossero colti appieno in una serie 
di Stati membri. 
24 
1.4 Prospettive incoraggianti in materia di inflazione 
I progressi verso la realizzazione di 
un grado elevato di stabilità dei 
prezzi sono stati oggetto di un esame 
dettagliato nella relazione sulla 
convergenza per il 1996 presentata 
dalla Commissione a norma 
dell'articolo 109J del trattato 
sull'Unione europea. Nella presente 
sezione è presentata una breve 
rassegna delle tendenze più recenti e 
delle prospettive a breve termine 
sotto il profilo della convergenza 
dell'inflazione. 
Gli Stati membri hanno compiuto 
molti passi avanti verso la stabilità 
dei prezzi e la convergenza 
dell'inflazione, che costituiscono un 
requisito fondamentale per il 
passaggio alla moneta unica. 
L'inflazione media (misurata dal 
deflatore dei consumi privati) nella 
Comunità è scesa al 2,6 per cento nel 
1996 e la dispersione del tasso di 
inflazione tra gli Stati membri si è 
ristretta in misura significativa. 
In Belgio, Danimarca, Germania, 
Francia, Irlanda, Lussemburgo e 
Paesi Bassi, paesi le cui monete si 
sono mantenute nella banda stretta 
dello SME, come anche in Austria, 
l'andamento generalmente sano delle 
retribuzioni ed il limitato incremento 
dei prezzi all'importazione hanno 
promosso la stabilità dei prezzi nel 
1996. L'inflazione (deflatore dei 
consumi privati) è rimasta al 2 per 
cento o ad un valore inferiore in tutti 
questi paesi. Tabella 9 
Inflazione 
(variazione percentuale) 
B 
DK 
D 
EL 
E 
F 
IRL 
I 
L 
NL 
A 
P 
FIN 
S 
UK 
EUR IPPC O 
1995 
1,4 
2,3 
1,6 
9,0 
4,7 
1,7 
2,4 
5,4 
1,9 
1,1 
2,0 
3,8 
1,0 
2,9 
3,0 
3,0 Nov. 
19962) 
1,9 
2,3 
1,3 
8,3 
3,6 
2,1 
2,1 
4,2 
1,4 
1,4 
1,8 
2,9 
1,1 
1,1 
3,0 
2,6 Deflatore dei, consumi privati 
1995 
1,6 
2,1 
1,9 
9,3 
4,7 
1,7 
2,0 
5,8 
2,0 
0,9 
2,3 
4,2 
0,2 
2,7 
2,6 
3,0 1996 
2,0 
2,0 
1,8 
8,5 
3,6 
1,9 
2,0 
3,9 
1,7 
1,9 
2,0 
3,3 
0,9 
1,7 
2.5 
2,6 1997 
2,1 
2,4 
1,7 
6,9 
2,9 
1,4 
2,2 
2,9 
2,1 
2,0 
1,9 
3,0 
1,6 
2,3 
2,4 
2,2 1998 
2,0 
2,7 
1,8 
5,8 
2,7 
1,5 
2,6 
2,6 
2,1 
2,0 
2,0 
2,9 
2,0 
2,6 
2,5 
2,2 
1) Indici provvisori dei prezzi al consumo. 
2) Misurati dalla variazione percentuale della media aritmetica 
dei dodici indici mensili rispetto alla media aritmetica dei 
dodici indici mensili del periodo precedente. 
Fonte: servizi della Commissione e previsioni economiche del 
novembre 1996. 
Grafico 11 Inflazione 
(variazióne annua) 12 
11 
10 
9 Grecia 
Media degli altri Stati membri 
94 SS 96 97 
Fonteì servizi della Commissione. SBBï 
25 
Inoltre, tra i paesi che conducono la loro politica monetaria facendo riferimento ad un 
obiettivo in materia di inflazione, il tasso di incremento dei prezzi è rimasto basso, intorno 
al 2,5 per cento, nel Regno Unito ed ha raggiunto un livello inferiore all'I VA per cento in 
Svezia e in Finlandia, con l'aiuto di un significativo apprezzamento delle loro valute dai 
minimi precedenti. " " 
Anche i quattro Stati membri rimanenti, nei quali l'inflazione si situava tra il 4,2 per cento 
ed il 9,3 per cento nel 1995, hanno compiuto significativi progressi verso la convergenza 
dei prezzi (grafico 11). In Portogallo, il tasso di inflazione è calato al 3,3 per cento e in 
Spagna e Italia il ritmo di incremento dei prezzi è rallentato al 3.6% e al 3.9%, 
rispettivamente, nel 1996. In Grecia, il tasso d'inflazione si è abbassato all'8,5 per cento. 
Nei paesi le cui monete si erano deprezzate significativamente all'inizio del 1995, politiche 
monetarie restrittive e più favorevoli prospettive di risanamento delle finanze pubbliche 
hanno successivamente portato ad un rialzo del tasso di cambio. Insieme ad accordi 
salariali prudenti, l'apprezzamento della moneta ha contribuito al rapido contenimento 
dell'inflazione alla fine del 1995 e al principio del 1996. 
La credibilità delle politiche antinflazionistiche è 
aumentata dappertutto e l'obiettivo di una 
inflazione bassa è ormai ampiamente condiviso in 
tutta la Comunità. Su questo sfondo ci si aspetta 
un ulteriore rafforzamento della convergenza dei 
prezzi. Si prevede che il tasso di inflazione medio 
nella Comunità cali ulteriormente al 2,2 per cento 
nel 1997 e nel 1998. Si tratta di tassi bassi dal 
punto di vista storico e prossimi a quanto si 
intende normalmente quando si parla di stabilità 
dei prezzi. 
In Germania e nei paesi le cui politiche monetarie 
sono strettamente legate a quella tedesca, 
l'inflazione dovrebbe rimanere inferiore o vicina al 
2 per cento nel 1997-98 con due eccezioni: in 
Danimarca e in Irlanda, la persistente robustezza 
della domanda interna e aumenti dei costi salariali 
superiori a quelli degli altri paesi la cui moneta è 
strettamente legata al DEM (intorno o al di sopra 
del 4 per cento all'anno) potrebbero provocare 
un'accelerazione dell'inflazione sopra il 2XA per 
cento. Tabella 10 
Redditi nominali 
da lavoro dipendente1* 
(variazione percentuale) 
B 
DK 
D 
EL 
E 
F 
IRL 
I 
L 
NL 
A 
P 
FIN 
S 
UK 
EUR 
1} Totale 
Fonte: se 
ec 1995 
2,5 
3,6 
3,6 
12,7 
3,0 
2,3 
1,1 
5,2 
3,8 
2,0 
3,8 
5,3 
4,7 
3,1 
2,9 
3,4 
dei costi 
rvizi dell 
onomiche 1996 
1,6 
4,1 
2,6 
11,1 
3,9 
2,2 
4,0 
6,2 
3,4 
1,0 
2,9 
5,8 
4,0 
6,6 
3,3 
3,4 1997 
2,6 
3,8 
2,5 
9,2 
3,2 
2,2 
4,2 
4,1 
3,8 
2,3 
2,4 
5,0 
3,2 
4,3 
4,1 
3,2 1998 
2,6 
4,2 
2,5 
7,5 
3,0 
2,5 
4,3 
3,1 
3,6 
2,9 
3,2 
4,0 
2,9 
2,9 
4,3 
3,1 
diretti e indiretti, 
a Commissione, previsioni 
del novembre 1996. 
26 
Nel Regno Unito, in Svezia e in Finlandia, la conferma di politiche monetarie prudenti 
dovrebbero assicurare il mantenimento dell'inflazione entro una forcella compresa tra il 2 
e il 2XA per cento; negli ultimi due paesi citati, vi dovrebbe contribuire anche il significativo 
rallentamento della crescita dei redditi nominali da lavoro dipendente. In Italia, Spagna e 
Portogallo ci si attende un'ulteriore contenimento dell'inflazione ad un tasso intórno al 23A 
per cento entro il 1998 sullo sfondo, tra l'altro, di una decelerazione dei còsti salariali. In 
Grecia, si prevede che il tasso di inflazione scenda al S3A per cento circa entro il 1998. 
27 
Riquadro 1: Disoccupazione regionale nella Comunità 
Vi sono notevoli differenze tra i tassi di disoccupazione degli Stati membri, che vanno dal 3 per 
cento del Lussemburgo a quasi il 22 per cento in Spagna (dati del 1995). Al livello delle singole 
regioni, le disparità all'interno della Comunità sono ancora maggiori. Nel 1995, nelle quasi 100 
regioni per le quali sono disponibili dati armonizzati sulta disoccupazione regionale, il tasso di 
disoccupazione andava da meno del 4 per cento nella regione centrale del Portogalloa quasi il 
32 per cento nel sud della Spagna (Tabella B1.1). 
Tabella B1.1 
Disoccupazione regionale nella Comunità 
(regioni NUTS1) 1995 
B DK WD EL IRL NL FIN UK EUR 
Tasso regionale più 
elevato 
Tasso nazionale 
Tasso regionale più 
basso 
Rapporto: alto/basso 12,9 
9,9 
6,9 
1.9 12,3 
7,1 
4,5 
2,7 11,2 
6,6 
5,5 
2.0 11,0 
9,1 
7,4 
1,5 31,8 
22,9 
18,5 
1,7 15,3 
11,5 
8,7 
1.8 15,8 
14,3 
13,5 
1.2 25,9 
11,9 
6,0 
4.3 8,9 
7,3 
6,9 
1,2 11,4 
7,3 
3,9 
2.9 21,2 
17,2 
15,2 
1.4 12,0 
9,2 
7,7 
1,6 11,0 
8,8 
6,7-
1.6 31,8 
10,9 
3,9 
8,2 
Fonte: servizi della Commissione 
Nel 1995, il tasso di disoccupazione era inferiore al 6 per cento delle forze di lavoro in 10 delle 
circa 100 regioni (Tabella B1.2). In qualche misura le regioni a bassa disoccupazione erano 
concentrate in un numero limitato di aree: la Germania meridionale, l'Italia settentrionale ad 
essa adiacente, la parte meridionale dei Paesi Bassi, le regioni nordorientali e sudoccidentali 
della Danimarca e il nord e il centro del Portogallo. Questo quadro è rimasto notevolmente 
stabile negli ultimi dieci anni. Recezioni degne di nota sono le regioni meridionali ed orientali 
della Svezia e la maggior parte della Finlandia, che in passato erano regioni a bassa 
disoccupazione, come pure l'Ile de France (Parigi) e le regioni sudorientali del Regno Unito nelle 
quali la situazione della disoccupazione si è deteriorata agli inizi degli anni '90. In tutti questi casi 
la situazione è peggiorata non per effetto di cause regionali specifiche bensì a seguito 
dell'allargarsi della disoccupazione a livello nazionale. 
All'estremità opposta dello spettro, circa 20 regioni hanno registrato un tasso di disoccupazione 
superiore al 15 per cento nel 1995. Esse erano concentrate in Spagna, nell'Italia meridionale e 
in alcune parti dell'Irlanda e della Finlandia. Se si eccettua quest'ultima, le regioni che hanno più 
sofferto di una disoccupazione elevata sono rimaste più o meno le stesse negli ultimi dieci anni. 
Grafico B1.1 
12 tassa di disoccupatone Dispersione della disoccupazione regionale 
nella Comunità deviazione standard 
Deviazione standard dei tassi di disoccupazione regionali 
(a destra) 
Tasso di disoccupazione EUR 15 
(a sinistra) 
1983 1985 
Fonte- servizi della Commissiona 1987 1989Ì: Ì99Ì :Ì993; :199&; 
28 
Oltre all'inerzia delia concentrazione geografica della disoccupazione, negli ultimi anni si è 
assistito ad un allargamento della dispersione della disoccupazione tra regioni. Un parametro 
per misurare la dispersione è costituito dalla deviazione standard dei tassi di disoccupazione 
regionali1. La deviazione standard ha una correlazione positiva con le fluttuazioni cicliche del 
tasso di disoccupazione della Comunità (grafico B1.1). 
Questo quadro di peggioramento degli squilibri regionali è 
rimasto valido per la maggior parie degli Stati membri tra il 
1983 ed il 1995, che rappresentano anni comparabili in 
termini di posizione nel ciclo economico {tabella B1.3). La 
variazione della dispersione presenta una correlazione 
positiva con la variazione del tasso di disoccupazione 
nazionale. In taluni paesi, nei quali sono state attuate 
incisive riforme del mercato del lavoro (Paesi Bassi, Regno 
Unito) sono diminuiti sia la dispersione della disoccupazione 
sia i tassi di disoccupazione nazionali. Tabella B1.2 
Distribuzione dei tassi di 
disoccupazione regionali 
Tasso dei 
disoccupati 
<5% 
5 • 
6 • 
7 • 
8 • 
9 • 
11-- 6% 
- 7% 
- 8% 
- 9% 
•11% 
•13% 
13-15% 
15-17% 
17-20% 
20-25% 
> 25% 
Totale Numero di regioni 
Media 
1983-95 
7 
9 
10 
14 
13 
15 
10 
2 
8 
7 
1 
1 
97 1995 
4 
6 
13 
13 
11 
15 
10 
6 
4 
5 
8 
2 
97 Nonostante il persistente divario tra regioni a bassa ed 
elevata disoccupazione nella maggior parte dei paesi, 
l'andamento della disoccupazione è fortemente legato alla 
congiuntura in entrambi i tipi di regioni (per alcuni esempì 
cfr. grafico B1.2). Nella maggior parte dei paesi i punti dì 
svolta superiori ed inferiori del tasso di disoccupazione nelle 
regioni ad elevata disoccupazione hanno avuto tendenza a 
seguire quelli dette regioni a bassa disoccupazione con un 
ritardo di un anno. Ciò dimostra che le regioni ad elevata 
disoccupazione rimangono sensibili ma anche dipendenti dal 
livello di attività nelle regioni a bassa disoccupazione. 
Questo avviene soprattutto a causa di interazioni a livello 
della domanda: livelli elevati e crescenti di attività nelle regioni a bassa disoccupazione fanno 
salire la domanda proveniente da queste regioni. Inoltre, un maggio numero di imprese scelgono 
di espandersi in regioni con un'abbondante offerta di 
lavoro. E con il crescere della probabilità di trovare 
lavoro nelle regioni con un tasso di disoccupazione 
basso e in calo, un maggior numero di lavoratori è 
disposto a trasferirsi da regioni ad elevata 
disoccupazione a regioni a bassa disoccupazione. 
La persistenza di squilibri regionali della disoccupazione 
nella maggior parte degli Stati membri rispecchia in 
generale una sensibilità relativamente scarsa alle 
variazioni del contesto economico e una rigidità 
relativamente elevata delle strutture regionali delle 
retribuzioni in particolare. A causa della limitata 
flessibilità dei salari, ai differenziali di produttività tra le 
regioni non corrisponde spesso un'adeguata 
differenziazione dei costi salariali. Di conseguenza, per 
ridurre le disparità regionali in materia di occupazione 
potrebbe essere necessario un maggior grado di 
flessibilità regionale dei salari. Lo spostamento di 
attività in regioni meno favorite, la mobilità 
interregionale dei lavoratori e il contenimento delle 
eccessive rivendicazioni salariali a livello nazionale 
risultanti da pressioni sulle retribuzioni nelle regioni a 
bassa disoccupazione sarebbero facilitati da una 
maggiore differenziazione regionale dei salari, in 
funzione delle differenze regionali della produttività. Tabella B1.3 8 
Dispersione dei tassi di 
disoccupazione regionali 
B 
DK 
WD 
EL 
E 
F 
IRL 
I 
NL 
P 
FIN 
S 
UK 
EUR 
1 1988 
per F Deviazione 
standard 
19831 
0,81 
2,08 
1,71 
2,02 
3,28 
1,45 
0,58 
2,77 
1,31 
3,18 
1,87 
0,55 
2,79 
4,06 
per EL 
IN, 199( 1995 
3,40 
2,01 
1,84 
2,23 
4,69 
1,89 
0,86 
7,14 
0,58 
1,97 
2,38 
1,29 
0,87 
5,70 
e NL, 1< 
3 per S. Tasso di 
disoccupazione 
nazionale 
19831 
11,9 
9,5 
6,9 
7,8 
21,4 
7,6 
14,8 
8,5 
11,7 
8,6 
3,7 
1,4 
11,1 
9,1 1995 
9,9 
7,1 
6,6 
9,1 
22,9 
11,5 
14,3 
11,9 
7,3 
7,3 
18,1 
9,2 
8,8 
10,9 
386 per P, 1989 
1 La deviazione standard è sensibile al grado di disaggregazione regionale. Per una misura della 
deviazione standard al livello NUTS 2, cfr. la "Prima relazione sulla coesione" della Commissione 
(Nov. 1996). 
29 
Grafico B1.2 Trend congiunturali dei tassi regionali di 
disoccupazióne 
% Germania occidentale 
Regione con il tasso + alto 
Ragione con il tasso + basso 
198} 1985 
% 1987 198» 
Italia 
m W Francfa 
1995 1987 1993 : 1995 
Regno Unito 
1983 16B5 1987 19B9 - 199) 1963 1995 1981 1985 1997 ::199Ì:-: :!;i993:i: 
Paesi Bassi 
4 : L 
1983 1985 1987 1999 1981 1893 
Fonte: servizi della Commissione. Spagna 
m. 
::^99Ì:i: ::iÌ995!> 
30 
2. PRINCIPALI SFIDE STRUTTURALE PER LA COMUNITÀ 
I risultati insoddisfacenti riportati nella prima metà degli anni '90 hanno sollevato nuove 
preoccupazioni sugli effetti di taluni andamenti strutturali a lungo termine che interessano 
l'economia comunitaria. Uno di tali andamenti è il progresso tecnologico, che spesso pare 
non solo favorire la manodopera qualificata ma addirittura ridurre la domanda complessiva 
di manodopera, compresi i lavoratori qualificati; un altro è l'aumento della globalizzazione 
dell'economia mondiale, per effetto della quale si teme che i posti di lavoro vengano 
trasferiti dalla Comunità ai nuovi paesi industrializzati, specialmente nel sud-est asiatico* e 
i lavoratori scarsamente qualificati nella Comunità si trovino ad affrontare o una pressione 
al ribasso sui salari o un elevato tasso di disoccupazione. Questi timori sono stati 
esacerbati dal trasferimento di imprese comunitarie verso i paesi emergenti di nuova 
industrializzazione. 
Pur essendo comprensibili, tali timori tendono ad essere basati su un'analisi errata 
dell'impatto economico del progresso economico e della globalizzazione. Infatti, proprio 
il progresso economico e la globalizzazione sono stati e continueranno ad essere le 
principali forze trainanti per il miglioramento a lungo termine della produttività, della 
crescita, dell'occupazione e del tenore di vita nella Comunità. Nel breve periodo, tuttavia, 
tale evoluzione richiede adeguamenti a volte dolorosi in taluni settori dell'economia. I 
vantaggi, potenzialmente notevoli, arrecati nel lungo periodo dal più rapido progresso 
tecnologico, dal maggior grado di mondializzazione dell'economia e dall'intensificazione 
degli sforzi tesi a promuovere la competitività potranno essere ottenuti solo a due 
condizioni essenziali: in primo luogo, gli inevitabili adeguamenti dovranno avvenire senza 
tensioni ed in maniera socialmente accettabile; in secondo luogo, la crescita economica 
dovrà essere abbastanza forte da assorbire le risorse rese disponibili dall'evoluzione in 
parola. 
2.1 Progresso tecnologico 
Gli ultimi tre decenni hanno visto un imponente avanzamento tecnologico in campi 
importanti quali l'elettronica, l'informatica, le telecomunicazioni, le biotecnologie e le 
tecnologie dell'ambiente. La maggior parte di tali nuove tecnologie hanno conseguenze 
per tutti i settori economici. In particolare, il processo di cambiamento strutturale in atto è 
trainato dalle tecnologie dell'informazione e della comunicazione, che esercitano un 
impatto pervasivo su tutta l'economia in quanto non comportano soltanto il rapido calo 
dei costi, ma determinano anche trasformazioni fondamentali nei metodi e nelle relazioni 
di lavoro, nell'organizzazione delle imprese e nel modo in cui è creato e diffuso il sapere. 
31 
In termini macroeconomici, il ruolo svolto nell'economia dalla tecnologia può essere 
valutato attraverso l'andamento della crescita della produttività totale dei fattori (PTF) 
definita come la parte di crescita della produzione non determinata dall'aumento 
dell'impiego del lavoro e del capitale, che rappresentano i più importanti fattori di 
produzione2. In tal senso il miglioramento della PTF rispecchia l'impatto dèi "processo 
tecnologico, degli apporti di capitale umano e dell' efflcenza organizzativa incorporati nel 
processo economico. La PTF può pertanto essere interpretata come un indicatore del 
vigore delle forze di crescita endogene dell'economia. 
Tabella 11 
Tendenze a lungo termine della crescita della 
PTF1) 
EUR 
USA 
Giappone 1961-73 
2.8 
1.6 
6.3 1974-85 
1.0 
0.4 
1.1 1986-95. 
1.2 
0.8 
0.9 ! 986-90 
1.5 
0.6 
2.3 1991-95 
1.0 
0.9 
-0.5 
^ Produttività totale dei fattori: produttività media del lavoro e 
del capitale ponderata per le quote dei fattori nel reddito. 
Fonte: servizi della Commissione. Come indicato dalla tabella 11, la 
crescita della PTF nella Comunità 
e nei suoi principali partner è 
rallentata notevolmente fra i due 
periodi 1960-73 e 1974-85. Per la 
Comunità, tale rallentamento è 
dovuto in larga misura a tre 
fattori: la notevole diminuzione 
della distanza da recuperare nei 
confronti degli Stati Uniti, paese 
guida sotto il profilo tecnologico; 
l'impatto negativo degli shock macroeconomici connessi alle variazioni ampie e 
improvvise verificatesi nei prezzi relativi, con un lento adeguamento alle nuove condizioni 
esistenti nel periodo successivo al 1973; infine, la tendenza alla diminuzione della quota 
degli investimenti nel PIL comunitario. 
Nel corso dell'ultimo decennio, nonostante le profonde trasformazioni tecnologiche 
specialmente nel campo dell'informazione e della comunicazione, non si è verificato alcun 
pronunciato rimbalzo della crescita della PTF a partire dai bassi valori segnati nella 
seconda metà degli anni '70 e nei primi anni '80. Tuttavia, dopo il varo e l'attuazione del 
programma del mercato unico il rallentamento in questione si è arrestato e si può persino 
La produttività totale dei fattori è stata calcolata nell'ambito di una funzione di produzione ove il 
livello di produzione è supposto determinato dal livello di impiego di due fattori di produzione, 
cioè il lavoro e il capitale, e da un certo tasso di progresso tecnologico (produttività totale dei 
fattori): Y = A(t)F(L,K) ove F è il livello della produzione, L e K sono gli impieghi di lavoro e di 
capitale cdA(t) è l'effetto del progresso tecnologico. Ipotizzando rendimenti costanti, il tasso di 
progresso tecnologico può essere calcolato approssimativamente come g = y - ak ove g è il tasso 
. di progresso tecnologico (variazione della produttività totale dei fattori), y il tasso di crescita del 
volume di PIL per persona occupata, a la quota del PIL al costo dei fattori corrispondente ai 
profitti e A: il tasso di crescita dello stock di capitale per persona occupata. Pertanto, la 
produttività totale dei fattori è misurata a posteriori come elemento residuo e comprende i fattori 
di produzione diversi dal capitale e dal lavoro. Secondo le nuove teorie sulla crescita, invece, il 
progresso tecnico costituisce un elemento endogeno del sistema economico e può essere 
influenzato dalle politiche economiche e dagli investimenti in capitale fisico ed umano. 
32 
osservare una leggera ripresa, che costituisce un fenomeno a carattere parzialmente 
congiunturale connesso alla vivacità degli investimenti nella seconda metà degli anni 
ottanta. Nell'arco dell'ultimo ventennio, nella Comunità la PTF è aumentata a velocità 
all'inarca pari a quella del Giappone e doppia rispetto a quella degli Stati Uniti. 
Il fatto che il rapido progresso tecnologico non si sia rispecchiato in una crescita della 
PTF di tutta l'economia degli anni '80 e '90 (il cosiddetto paradosso della produttività o 
paradosso di Solow) è imputabile in larga misura all'insufficiente crescita economica e in 
particolare al basso livello degli investimenti. Sono state avanzate anche altre spiegazioni3, 
fra cui le seguenti: la difficoltà di misurare il cambiamento tecnologico e la produttività, 
specialmente nei servizi; la necessità di investimenti organizzativi e di cambiamenti 
istituzionali complementari; il cambiamento della natura dell'innovazione, con un 
maggiore accento sulla differenziazione dei prodotti rispetto all'aumento della produttività 
o alla creazione di prodotti radicalmente nuovi; infine, il fatto che occorrano determinati 
intervalli di tempo affinché le nuove tecnologie si diffondano per tutta l'economia. 
Tuttavia, nessuna di queste spiegazioni mette in dubbio il fatto che il progresso 
tecnologico e il passaggio a un'economia basata sul sapere costituiscano a medio e a 
lungo termine le forze trainanti per la crescita dell'attività economica, della produttività e 
del tenore di vita nella Comunità. Il progresso in questione comporta la trasformazione 
continua della struttura della produzione e dell'occupazione, con il passaggio 
dall'agricoltura e dall'industria manifatturiera ai servizi e ai nuovi settori in espansione 
delle comunicazioni, delle biotecnologie e delle tecnologie connesse all'ambiente, alla 
sanità e al tempo libero. In particolare, l'applicazione di nuove tecnologie elimina taluni 
posti di lavoro non qualificato, a basso salario e bassa produttività, creandone altri che 
sono più produttivi, richiedono qualifiche superiori e offrono migliori retribuzioni. Tale 
processo di trasformazione è in atto nella Comunità sin dalla fondazione di quest'ultima. 
Il grafico 12 indica che nell'arco degli ultimi 25 anni l'occupazione nell'agricoltura e 
nell'industria ha seguito un andamento in declino. Tuttavia, mentre nel settore agricolo ha 
segnato una diminuzione continua, in quello industriale l'occupazione si è stabilizzata ed è 
addirittura aumentata nei momenti in cui la crescita macroeconomica era relativamente 
forte. La perdita di posti di lavoro nell'agricoltura e nell'industria è stata compensata 
dall'aumento dell'occupazione nei servizi, interrotto solo temporaneamente durante la 
recessione del 1992-93, in parte per effetto di un quadro concorrenziale più competitivo, 
ad esempio nei servizi finanziari, nonché a causa della vulnerabilità congiunturale di molte 
piccole e medie imprese. 
Cfr. OCSE (1996), "Technology, productivity and job creation. Analytical report.", specialmente 
alle pag. 26-29. 
33 
] Valor* aggiunto lordò per s«tt«f^, EUR 
i IÌ«£ttBÌÌB.;'«aF7K»:*-^='SiBCS 
1985 1880 1970 19/5 1980 
Evoluzióne deiróCCupajtlòné per settôfe, EUR 
indica 1970 * 10Û 
1«? I 199$ 
1970 1975 1980 199S 1990 1995 
; 'Eccetto EJRLtéP 
; jjQg&SeiVizf defe Commissione ed QCSR, LfS. Grafico 13 -. . , 
"— ' Occupazione per segmento dell'Industria manifatturiera, £Ufc 
1970 »K» 
*0 
1970 1974 187» 1982. 1986 IMO 1994 
1970» 100 
60 
1970 1974 197t 1992 1981; 1990 1994 
Fonte: OCSR, base dati STAN. 
Il grafico 13 indica che nell'ambito dell'industria manifatturiera l'occupazione nel settore 
ad alta tecnologia è aumentata fortemente negli anni '80, per poi declinare nella prima 
metà degli anni '90, quando la crescita è rallentata. Invece, l'industria manifatturiera a 
bassa tecnologia ha segnato una perdita pronunciata e continua di posti di lavoro fin 
dall'inizio degli anni '70. 
Affinché si possa godere pienamente dei benefici della nuova ondata di progresso 
tecnologico, occorre che siano rispettate quattro condizioni. 
In primo luogo, i mercati dei beni e dei servizi devono essere efficienti e consentire il 
rapido cambiamento dei prezzi relativi. Nei settori nei quali la produttività aumenta in 
modo relativamente veloce per effetto dell'innovazione tecnologica, l'apertura dei mercati 
o la deregolamentazione, i prezzi relativi devono diminuire per far beneficiare anche il 
resto dell'economia di tale aumento della produttività. In tal modo, nei settori 
caratterizzati da una crescita della produttività inferiore alla norma, i prezzi relativi 
possono aumentare. Solo a questa condizione i settori a maggiore intensità di manodopera 
possono creare posti di lavoro redditizi. I dati disponibili indicano che l'economia 
34 
comunitaria si conforma abbastanza bene a tale condizione4. Le pressioni concorrenziali e 
l'applicazione di politiche efficaci sotto il profilo della concorrenza potrebbero garantire 
che la condizione in parola sia soddisfatta ancora meglio in futuro. 
In secondo luogo, gli inevitabili cambiamenti settoriali devono verificarsi senza scosse ed 
essere accettabili sul piano sociale. Nell'economia comunitaria questa condizione pare 
essere rispettata anche se con qualche difficoltà. L'aumento della mobilità professionale e 
geografica, l'abbassamento dei costi non salariali del lavoro e l'introduzione di "salari di 
accesso" temporanei per i lavoratori non qualificati potrebbero contribuire a rendere meno 
bruschi gli adeguamenti necessari di fronte al processo tecnologico, alla globalizzazione e 
alla diminuzione delle sovvenzioni a favore dei settori e delle industrie in declino. 
In terzo luogo, il passaggio ad un tipo di produzione di beni e di prestazione di servizi 
basato sul sapere deve essere accompagnato da politiche tese a migliorare la formazione 
del capitale umano e della possibilità di trovare occupazione in particolare per i lavoratori 
meno qualificati (ad es. grazie all'abbassamento dei costi non salariali del lavoro e delle 
imposte, all'introduzione di salari di accesso, al miglioramento dell'istruzione e della 
formazione professionale). 
In quarto luogo, il potenziale produttivo creato dal progresso tecnologico e 
dall'intensificazione della concorrenza deve essere effettivamente assorbito dall'aumento 
della crescita economica, che deve superare quello della produttività. Se le risorse liberate 
non vengono utilizzate, il saldo complessivo tra la creazione e la distruzione di posti di 
lavoro non sarà sufficientemente positivo per occupare la forza lavoro sempre più 
numerosa e per ridurre la disoccupazione. Il principale problema della Comunità è stata 
l'insufficienza della crescita economica: è pertanto necessario eliminare risolutamente gli 
ostacoli alla crescita macroeconomica indicati nel capitolo 1. 
2.2 Globalizzazione 
Il progresso tecnologico, la concorrenza e la globalizzazione sono fenomeni che si 
rafforzano a vicenda. La globalizzazione (o mondializzazione) può essere definita come il 
processo attraverso il quale i mercati e la produzione in paesi diversi divengono sempre 
più interdipendenti a causa della dinamica degli scambi di beni e servizi ed ai flussi di 
capitali e di tecnologia. Essa non costituisce un fenomeno nuovo, bensì il proseguimento 
di sviluppi in atto da lungo tempo: una maggiore integrazione dell'economia mondiale è 
stata infatti attivamente perseguita fin dalla fine della seconda guerra mondiale. Il carattere 
positivo, ampiamente riconosciuto, della globalizzazione sta nel fatto che essa ha svolto e 
continua a svolgere un ruolo importante a favore dell'innalzamento del tenore di vita, 
migliorando l'allocazione delle risorse ed imponendo una disciplina alle politiche 
Per un'analisi più dettagliata della relazione tra crescita della produttività e crescita 
dell'occupazione, cfr. riquadro 6 nel Relazione economica annuale 1996, Economia Europa, 
n°61, pag.64. 
35 
economiche. La Comunità ha esercitato un impatto importante su tale processo fin dalla 
sua fondazione. L'integrazione europea non solo può essere considerata parte integrante 
del processo in parola, ma vi aggiunge anche un'altra dimensione. Infatti, la ricerca di 
maggiore integrazione, anche tramite l'istituzione di un'unione doganale, il 
completamento del mercato unico e la futura unione economica e monetaria, è stata 
accompagnata da importanti sviluppi istituzionali e in taluni settori dalla condivisione della 
sovranità. 
Grafico 14 Nell'arco dell'ultimo ventennio, la globalizzazione si è ulteriormente intensificata. Per 
effetto di vari importanti fattori, infatti, a partire dalla metà degli anni '70 i legami 
economici fra paesi industrializzati si sono rafforzati notevolmente. Tra tali fattori 
spiccano la forte diminuzione dei costi di comunicazione e di trasporto, il progressivo 
abbassamento delle barriere commerciali in tutto il mondo (ad esempio per quanto 
riguarda i prodotti agricoli, a partire dall'Uruguay Round, ed i servizi con l'accordo 
GATS), la continua liberalizzazione dei movimenti di capitali ed infine il cambiamento 
dell'organizzazione e della strategia delle imprese. Inoltre, paesi in via di sviluppo prima 
chiusi su se stessi hanno gradualmente iniziato ad aprire i propri mercati ed hanno 
raggiunto un livello sempre più alto di integrazione nell'economia mondiale. Lo sviluppo 
più recente in questo senso è l'apertura dei paesi già ad economia pianificata nell'Europa 
centrale ed orientale (PECO) e nell'ex Unione sovietica. A medio-lungo termine, questa 
tendenza è destinata ad accelerare e ad interessare un numero maggiore di paesi ed una 
popolazione più numerosa. 
La portata della globalizzazione può 
essere valutata in base all'andamento 
degli scambi commerciali e dei 
movimenti dei capitali a livello 
internazionale. 
2.2.1 Scambi commerciali 
Nel periodo 1950-73, gli scambi 
mondiali di beni e di servizi sono 
aumentati in volume di quasi l'8% 
contro un aumento annuo in volume del 
PIL mondiale del 5%. Nel decennio 
successivo, dopo la fine del regime di 
cambio fisso di Bretton Woods e la 
prima crisi petrolifera, il tasso di 
espansione sia degli scambi sia del PIL 
mondiali si è notevolmente abbassato. Elasticità del commercio 
mondiate rispetto alla 
produzione mondiate* 
* Tale elasticità è calcolata come rapporto tra due valori: da un lato, la 
variazione percentuale media annua delle esportazioni e delle 
Importazioni di beni e servizi mondiali; dall'altro, la variazione 
percentuale annua del PIL reale mondiate. 
Fonte : FMI 
36 
A partire dal 1983, tuttavia, il ritmo degli scambi è di nuovo accelerato (con un tasso 
annuo del 5,7%), superando pertanto nettamente l'espansione del PIL mondiale (che è 
aumentato solamente del 3,4% all'anno). Dall'inizio degli anni '90, l'elasticità del 
commercio mondiale rispetto al PEL mondiale ha addirittura superato il valore di 2 
(grafico 14). Come corollario, si osserva che il rapporto tra esportazioni di beni e servizi e 
PIL al livello mondiale è aumentato notevolmente. Dopo essere raddoppiato tra il 1950 e 
il 1973 dall'8 al 16%, esso è infatti arrivato quasi al 25% nel 19955. 
Grafico 15 
::i3Sir 11 Quota nette esportazioni mondiali di beni* 
EUR 
1963 1968 1973 197S 1983 1988 
* Espresse in termini nominali; escluse le esportazioni Înira-CE. 
Fonte: Servizi dei la Commissione, statistiche su) commercio estero. 1993 
La Comunità ha partecipato attivamente e positivamente a tale processo di 
globalizzazione. Essa ha resistito relativamente bene all'aumento delle pressioni 
concorrenziali. Dall'inizio degli anni '70 la quota comunitaria nelle esportazioni mondiali 
di beni si è ridotta ma rimane elevata al 24% circa (esclusi gli scambi intra-CE). Questo 
non è un fenomeno preoccupante, poiché rispecchia l'apparire di nuovi partner 
commerciali sulla scena mondiale e la maggiore integrazione commerciale tra gli Stati 
membri. A tale riguardo, vale la pena di notare che i paesi asiatici hanno aumentato la 
propria quota nel commercio mondiale6 soprattutto a spese degli altri paesi in via di 
sviluppo. 
Compreso il commercio intra-CE. 
Le economie dinamiche dell'Asia hanno aumentato la propria quota nelle esportazioni mondiali 
dal 5-6% all'inizio degli anni '70 al 15% circa attualmente. 
37 
Tabella 12 
Struttura geografica del commercio extracomunitario 
(beni, extra-CE) 
In % del PIL nominale 
19761) 19822) 19953) variazione % annua in 
valore 
82/771) 87/822) 95/873> % del 
totale 
1995 
Esportazioni verso: 
• Totale 
• OCSE 
di cui: 
USA 
Giappone 
• Non-OCSE 
di cui: 
EDA4) 
Cina 
Resto dell'Asia5) 
PEC06) 
Importazioni da: 
• Totale 
• OCSE 
di cui: 
USA 
Giappone 
• Non-OCSE 
di cui: 
EDA 
Cina 
Resto dell'Asia 
PECO 
Saldo della bilancia 
commerciale 
• Totale 
• OCSE 
di cui: 
USA 
Giappone 
• Non-OCSE 
di cui: 
EDA 
Cina 
Resto dell'Asia 
PECO 10.9 
4.6 
1.2 
0.2 
6.2 
0.3 
0.1 
0.2 
0.9 
12.1 
4.9 
1.9 
0.5 
7.2 
0.5 
0.1 
0.3 
0.8 
-1.3 
-0.3 
-0.7 
-0.3 
-1.0 
-0.2 
0.0 
-0.1 
0.1 11.5 
5.0 
1.7 
0.3 
6.4 
0.4 
0.1 
0.5 
0.7 
12.9 
5.7 
2.2 
0.7 
7.2 
0.6 
0.1 
0.3 
1.0 
-1.4 
-0.7 
-0.4 
-0.5 
-0.7 
-0.1 
0.0 
0.1 
-0.3 9.8 
4.9 
1.6 
0.5 
4.9 
1.1 
0.2 
0.4 
1.0 
9.6 
5.1 
1.6 
0.8 
4.5 
0.9 
0.4 
0.4 
1.0 
0.3 
-0.2 
-0.1 
-0.3 
0.5 
0.1 
-0.2 
0.0 
0.0 12.5 
13.0 
17.9 
14.6 
12.1 
17.7 
10.5 
25.9 
5.7 
12.6 
14.3 
13.5 
18.8 
11.4 
14.7 
12.0 
13.3 
15.9 
(7) 
-1.2 
-0.4 
-0.5 
-0.4 
-0.8 
-0.2 
0.0 
0.0 
-0.1 3.3 
9.3 
10.9 
15.5 
-2.5 
11.3 
18.7 
3.7 
1.4 
0.8 
5.6 
0.9 
12.4 
-3.9 
10.3 
14.2 
5.8 
0.8 
(7) 
-0.5 
-0.1 
0.2 
-0.5 
-0.4 
-0.1 
0.0 
0.1 
-0.3 8.7 
4.9 
3.3 
10.2 
12.9 
16.4 
11.3 
8.5 
16.4 
8.2 
5.9 
7.2 
4.8 
10.7 
9.3 
21.5 
10.0 
13.2 
(7) 
-0.5 
-0.4 
-0.1 
-0.5 
-0.1 
-0.1 
-0.1 
0.0 
-0.1 100.0 
49.7 
15.8 
5.0 
50.3 
10.6 
2.2 
4.0 
10.7 
100.0 
53.2 
17.1 
8.8 
46.8 
9.4 
4.3 
3.9 
10.9 
!) EUR9: EURI 5 eccetto EL, E, A, P, FIN e S 
2) EUR10: EURI 5 eccetto E, A, P, FIN e S. 
3) EUR12: EURI 5 eccetto A, FIN e S. 
4) Hong Kong, Corea, Malaysia, Singapore, Taiwan, e Thailandia. 
5) Afghanistan, Pakistan, India, Bangladesh, Maldive, Sri Lanka, Nepal, Bhutan, Myanmar, 
Laos, Vietnam, Cambogia, Indonesia, Brunei, Filippine, Mongolia, Macao. 
6) Albania, Bulgaria, Repubblica Ceca, Slovacchia, Ungheria, Polonia, Romania, Ex-URSS e 
Slovenia. 
7) Saldo commerciale medio nell'arco del periodo in % del PDL. 
Fonte: Servizi della Commissione 
38 
La quota nelle esportazioni extracomunitarie delle esportazioni dirette verso i mercati 
asiatici è relativamente limitata, nonostante tali mercati siano cresciuti rapidamente e siano 
probabilmente destinati a crescere ulteriormente nel prossimo futuro. Infatti, nel 1995 le 
esportazioni della Comunità verso l'Asia (compresa la Cina) rappresentavano solo il 17% 
delle esportazioni extracomunitarie totali, contro il 20% e il 44% per gli Stàti'TJniti e il 
Giappone rispettivamente. Si noti tuttavia che le esportazioni comunitarie verso i paesi in 
questione sono notevolmente aumentate a partire dalla fine degli anni '80 (cfr. tabella 12). 
Si aggiunga che la quota delle esportazioni comunitarie diretta verso i PECO, che 
costituiscono anch'essi mercati in rapida crescita, è notevolmente superiore a quella degli 
Stati Uniti e del Giappone. 
Vi è tuttavia qualche motivo di preoccupazione. La Comunità presenta un livello 
relativamente basso di specializzazione nei settori a tecnologia avanzata ed a forte 
domanda. La quota dei settori ad alta domanda nel totale delle esportazioni 
extracomunitarie ammontava infatti nel 1994 al 30%, contro il 39% per gli Stati Uniti e il 
34% per il Giappone; la quota dei settori a tecnologia avanzata nelle esportazioni totali 
extracomunitarie ammontava nel 1993 al 23%, contro il 37% circa per gli Stati Uniti e il 
Giappone. 
Una delle caratteristiche più importanti del recente processo di mondializzazione 
dell'economia è l'emergere dei nuovi paesi industrializzati come fornitori ed esportatori su 
larga scala di beni scambiati a livello internazionale (soprattutto di prodotti dell'industria 
manifatturiera). Nell'arco dell'ultimo decennio, le importazioni comunitarie provenienti 
dai paesi asiatici sono aumentate in misura rilevante, determinando il netto incremento 
della loro quota nelle importazioni extracomunitarie. Benché le importazioni dai paesi 
asiatici ammontassero nel 1995 solamente all'1,3% del PIL comunitario, tali paesi stanno 
divenendo concorrenti sempre più temibili sui mercati comunitari. Nel 1995, essi erano 
all'origine del 18% circa delle importazioni comunitarie totali dal resto del mondo (tabella 
12). 
La tabella 13 indica che la crescita delle esportazioni asiatiche verso la Comunità non è 
limitata ai settori tradizionali e a bassa qualificazione della manodopera come quello 
tessile e dell'abbigliamento: al contrario, settori ad alta qualificazione della forza lavoro e 
a forte intensità di capitale, quali la meccanica, l'industria dei mezzi di trasporto e quella 
dei prodotti a tecnologia avanzata, rappresentano una parte crescente delle esportazioni 
asiatiche verso la Comunità. A tale evoluzione hanno contribuito in larga misura la 
maggiore mobilità globale dei capitali finanziari e la maggiore facilità di accesso alla 
tecnologia fin dai primi anni '80. Inoltre, il passaggio dei paesi asiatici ad un maggior 
grado di specializzazione in segmenti di mercato più sofisticati può essere stato 
incoraggiato dalla restrizione dell'accesso ai mercati dei prodotti "sensibili" (ad es. tessili e 
abbigliamento, acciaio e ferro). Di conseguenza, nell'ambito della CE una parte dell'onere 
di adeguamento è stata trasferita verso settori nei quali i paesi CE fino a tempi molto 
recenti non avevano dovuto affrontare la concorrenza diretta delle esportazioni asiatiche. 
39 
Tabella 13 
Struttura regionale delle importazioni extracomunitarie1 di prodotti per l'industria 
manifatturiera 
Totale % delle importazioni totali di prodotti 
dell'industria manifatturiera provenienti da 
ciascun paese o gruppo di paesi 
% delle importazioni 
extracomunitarie totali 
di prodotti 
dell'industria 
manifatturiera Meccanica e 
mezzi di 
trasporto Chimica Tessile ed 
abbiglia­
mento Alta 
tecnologia 
USA 
Giappone 1980 
1995 
1980 
1995 
Paesi in via di 1980 
| sviluppo25 1994 
di cui 
EDA 
Cina 
Altri Asia 
PECO 1980 
1995 
1980 
1995 
1980 
1995 
1980 
1995 22.9 
21.6 
8.6 
12.4 
27.4 
36.4 
7.6 
12.2 
0.9 
5.7 
2.5 
4.6 
5.2 
11.6 26.4 
30.8 
37.6 
47.4 
4.7 
13.7 
3.1 
30.8 
0.8 
9.6 
1.5 
4.1 
9.8 
14.0 9.1 
8.9 
3.5 
5.0 
6.2 
4.7 
0.4 
1.7 
13.5 
5.8 
1.1 
2.9 
12.7 
7.3 4.3 
2.2 
3.1 
1.4 
23.7 
23.7 
31.3 
11.1 
44.1 
23.9 
42.2 
50.2 
16.9 
17.5 24.3 
33.5 
38.9 
36.1 
7.4. 
17.3 
20.2 
34.3 
1.9 
21.3 
2.9 
8.6 
3.6 
9.0 
^EUR 9 psr il 1980 e EUR 12 per il 1995. 
2) Paesi dell'Africa, dei Caraibi e del Pacifico contraenti della Convenzione di Lomé, America centrale e 
meridionale, Medio Oiente, Economie dinamiche dell'Asia, Cina, altri paesi dell'Asia e PECO. 
Fonte: servizi della Commissione 
La crescita delle esportazioni e delle importazioni nei confronti di altre regioni del mondo 
è rimasta più o meno in equilibrio. Allo stesso tempo, la bilancia commerciale della 
Comunità nei confronti dei paesi in via di sviluppo è passata ora da un disavanzo 
dell'ordine dell'1% del PEL subito dopo la prima crisi petrolifera a un modesto attivo. 
D'altra parte, gli scambi con le nuove economie "emergenti" dell'Asia e con i PECO sono 
rimasti largamente in equilibrio durante l'ultimo ventennio. 
2.2.2 Investimenti diretti esteri 
A partire dalla seconda metà degli anni '80, i flussi mondiali di investimenti diretti esteri 
sono aumentati molto rapidamente, sia in termini assoluti, sia relativamente ai flussi 
commerciali ed alla crescita della produzione. Essi sono infatti passati da una media di 50 
miliardi di dollari all'anno durante il periodo 1981-1985 ad una media di 155 miliardi di 
dollari durante il periodo 1986-1990, per giungere ai 200 miliardi di dollari nel 1990. Nei 
primi anni di questo decennio sono diminuiti notevolmente, col rallentamento 
40 
dell'economia mondiale e la non felice situazione dei bilanci delle imprese in numerosi 
paesi industrializzati, ma sono ripresi in misura rilevante a partire dal 1994. Secondo la 
UNCTAD7, il livello dei flussi globali di investimenti diretti esteri ha raggiunto nel 1995 il 
livello di 315 miliardi di dollari. Nell'arco degli ultimi dieci anni, tali flussi sono aumentati 
mediamente, in termini nominali, ad un ritmo più che doppio rispetto al PEL mondiale. 
La Comunità ha svolto un ruolo 
importante sia come fonte, sia come 
destinazione di investimenti diretti esteri. 
Nonostante una diminuzione nei primi 
anni '90 a causa del rallentamento 
economico, il livello dei flussi di 
investimenti diretti esteri in entrata e in 
La situazione economica attuale e le 
prospettive per il 1998. 
Dopo il varo del programma del mercato 
unico nella metà degli anni '80, la 
Comunità è divenuta una destinazione 
sempre più attraente sia per gli investitori 
tradizionali come gli Stati Uniti e il 
Giappone, sia per i nuovi paesi 
industrializzati del sud-est asiatico, che 
volevano rafforzare la propria posizione 
nel mercato interno. L'abolizione degli 
ostacoli non tariffari, la semplificazione 
delle formalità amministrative, la 
prospettiva di una forte e crescente 
domanda di mercato e la possibilità di 
realizzare economie di scala sembrano 
aver offerto forti incentivi agli 
investimenti nella CE. Il programma del mercato unico ha inoltre determinato un livello 
senza precedenti di investimenti diretti esteri intracomunitari, che sono passati tra il 1983 
e il 1994 dal 20 al 59% del totale degli investimenti diretti esteri in uscita della Comunità. Tabella 14 
Investimenti diretti esteri (in miliardi di dollari) 
Afflussi 
% Mondo 
%IFL1) 
Deflussi 
% Mondo 
% in» 
Afflussi 
netti 
Afflussi 
% IFLl) 
Deflussi 
% IFLl) 
Afflussi 
% IFLl) 
Deflussi 
% IFLl) 1975 1980 1985 1990 1995 
EUR15 
(extra + intra) 
9.9 
45.9 
2.6 
9.9 
36.0 
2.6 
0.0 21.3 
40.9 
2.8 
27.0 
46.8 
3.6 
5.7 15.4 
31.1 
2.9 
25.5 
42.6 
4.8 
10.1 97.4 
47.8 
7.0 
133.0 
55.4 
9.5 
35.6 111.9 
35.5 
7.0 
132.3 
41.6 
8.3 
20.4 
USA 
2.6 
0.9 
14.2 
5.1 16.9 
3.1 
21.9 
4.0 19.2 
2.5 
15.2 
1.9 47.9 
5.1 
27.2 
2.9 60.2 
4.9 
95.5 
7.8 
Giappone 
0.2 
0.1 
1.8 
1.1 0.3 
0.1 
2.4 
0.7 0.6 
0.2 
6.4 
1.7 1.7 
0.2 
48.0 
5.1 0.5 
0.0 
21.3 
1.5 
l) Investimenti fissi lordi. 
Fonte: UNCTAD. 
7 UNCTAD (1996) World investment report, Ginevra. 
41 
Quanto agli investimenti comunitari verso paesi non appartenenti alla CE, gran parte (il 
60% nel 1994) è diretta verso altri paesi industrializzati. Tale percantuale è in diminuzione 
rispetto al 75% alla metà degli anni '80. Tra i paesi in via di sviluppo, quelli asiatici sono 
destinatari sempre più importanti di investimenti comunitari. Lo stesso dicasi per la Cina, 
la cui quota è cresciuta in misura rilevante negli ultimi anni. Vale la pena di notare che il 
livello in uscita dalla Comunità degli investimenti diretti esteri è limitato rispetto agli 
investimenti fissi lordi nella Comunità (esso ammonta infatti al 2-3% per il totale dei 
deflussi di investimenti diretti esteri 
extracomunitari)8. 
50 
mi Intra-CE 
/_ 
Deflussi extra-CE 
\ Gli investimenti diretti esteri rappresentano un 
normale elemento delle strategie di crescita 
aziendale che consente alle imprese di 
sfruttare i loro punti di forza specifici su più 
ampia scala. Da questo punto di vista, i 
deflussi di investimenti diretti esteri verso 
economie dinamiche ed a rapida crescita 
possono costituire un indicatore di margine 
concorrenziale. Solo quando tali trasferimenti 
di risorse non sono compensati da afflussi di 
investimenti diretti esteri alPincirca 
equivalenti o quando sono accompagnati dalla 
debolezza degli investimenti interni si può 
dubitare dell'attrattiva di un paese come 
luogo di produzione. La Comunità ha finora 
ottenuto risultati abbastanza buoni sotto il 
profilo della concorrenza internazionale per 
attirare investimenti diretti, come indicano sia 
la forte crescita degli afflussi, sia il suo 
leggero attivo in afflussi netti. La 
localizzazione delle imprese nella Comunità e la produzione all'estero paiono rivestire 
carattere complementare, poiché è forte, seppure in declino, la correlazione tra la 
direzione delle esportazioni e quella degli investimenti diretti esteri in uscita. Inoltre, non Grafico 16 
Investimenti diretti esteri, EURI 2 
fiusiUWracamunnari ed Intracomunttart 
Miti ECU 
1984 198S 1988 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 
Fonte; Servizi della Commissione, 
Questa analisi è limitata agli andamenti al livello comunitario, che possono nascondere 
significative differenze tra un paese e l'altro. Ad esempio, in Germania il livello degli afflussi di 
investimenti diretti esteri è stato tradizionalmente basso rispetto ai deflussi. Se durante gli anni 
ottanta i notevoli deflussi netti rispecchiavano il forte attivo della bilancia delle partite correnti, 
la crescente differenza tra afflussi e deflussi riscontrata a partire dall'unificazione, quando il 
saldo delle partite correnti è divenuto negativo, ha suscitato l'attuale dibattito sull'attrattiva della 
Germania come luogo di produzione. Sicuramente ha contribuito a tale fenomeno il forte 
apprezzamento segnato dal marco tedesco nell'arco degli ultimi anni, ma le preoccupazioni sono 
aumentate in misura significativa anche a causa delle debolezze strutturali dell'economia 
tedesca. Viceversa, a partire dalla fine degli anni ottanta il Regno Unito ha visto un forte 
aumento degli afflussi degli investimenti diretti esteri, specialmente da parte di imprese 
giapponesi, a seguito della deregolamentazione e delle privatizazioni effettuate all'inizio degli 
anni ottanta. 
42 
vi è alcun segno che il trasferimento della produzione 
all'estero sia determinato in misura predominante dai 
costi salariali, anche se questa potrebbe essere la 
spiegazione per quanto riguarda taluni settori ad alta 
intensità di manodopera come quelli 
dell'abbigliamento, delle calzature e dei giocattoli. 
2.2.3 Movimenti di capitali finanziari 
Nell'ultimo ventennio non sono aumentati solo i flussi 
di investimenti diretti esteri, ma anche i movimenti 
internazionali di capitali finanziari, che hanno segnato 
una crescita enorme per effetto combinato della 
deregolamentaziòne finanziaria e dell'innovazione. 
Ad esempio, le operazioni transfrontaliere in 
obbligazioni ed azioni sono passate nei principali 
paesi industrializzati da meno del 10% del PEL nel 
1980 al 150-250% nel 1995. Anche il volume delle 
contrattazioni valutarie mondiali è aumentato molto 
velocemente: gli scambi giornalieri ammontano ora a 
1.500 miliardi di dollari. Si noti che tali operazioni 
riguardano soprattutto stock di attività finanziarie 
(compresi i titoli del debito pubblico) che sono stati 
costituiti nell'arco del tempo e che subiscono reazioni 
istantanee a variazioni di rendimento anche marginali. 
La liberalizzazione dei mercati finanziari contribuisce tra l'altro alla migliore distribuzione 
delle risorse. Poiché il valore delle attiva finanziarie è assai sensibile ai cambiamenti di 
valutazione da parte dei mercati internazionali, questi ultimi esercitano una forte disciplina 
sui tassi di cambio e sulla politica economica. L'ignorare i segnali lanciati dai mercati 
determina inevitabilmente turbolenze sui mercati valutari ed obbligazionari, cosa che a sua 
volta, come indicato nel capitolo 1, costituisce un importante ostacolo alla crescita 
macroeconomica. 
2.2.4 Implicazioni economiche 
Ben pochi elementi inducono a ritenere che la globalizzazione di per se stessa, in 
particolare l'aumento degli scambi e degli investimenti nei confronti con i paesi in via di 
sviluppo, costituisca una causa importante della disoccupazione nella Comunità. Al 
contrario, l'aumento del commercio rappresenta una fonte rilevante di crescita economica 
ed uno strumento di innalzamento del tenore di vita, grazie al miglioramento della 
distribuzione delle risorse. Tabella 15 
Struttura degli investimenti 
diretti esteri nella CE 
(MrdECU) 
Da: 
-USA 
- Giappone 
-Asia3) 
-Altri 
A: 
-USA 
-Giappone 
- Asia3) 
- Cina 
-PECO 
-Altri 
Intra-CE 1984*> 1990*' 19942) 
Afflussi 
extracomunitari 
3.0 
0.4 
2.8 9.2 
5.4 
18.2 8.5 
1.4 I 
0.5 | 
9.5 | 
Deflussi H 
extracomunitari | 
11.5 
0.3 
0.0 
5.6 
4.2 7.2 
0.9 
0.2 
12.2 
39.3 6.4 I 
0.3 I 
2.4 
0.5 
3.3 
8.6 
37.4 
(1) EURI2. 
(2)EUR15. 
(3) Asia: Tailandia, Malaysia, Indonesia, 
Singapore, Flippine, Corea del Sud, 
Taiwan, Hong Kong ed India. 
Fonte: servizi della Commissione 
43 
Innanzitutto, occorre ricordare che il grado di apertura della Comunità nei confronti 
dell'economia mondiale è relativamente limitato e sostanzialmente analogo a quello degli 
Stati Uniti e del Giappone. Nel 1995, il grado di apertura9 della Comunità era del 10% 
circa, contro il 12% per gli Stati Uniti e il 9% per il Giappone. Ciò significa che la 
mondializzazione del commercio interessa direttamente solo una parte limitata 
dell'economia comunitaria. 
In secondo luogo, si noti che la maggioranza dei rapporti economici della CE sono 
rapporti tra i paesi membri o con i principali partner industriali mondiali. Ciò significa che 
la globalizzazione sta avvenendo soprattutto tra paesi aventi strutture economiche, 
dotazione di fattori produttivi, livelli salariali e produttività sostanzialmente simili. 
Pertanto, il principale impatto esercitato dal commercio internazionale e dai flussi di 
investimenti diretti esteri sulla creazione di occupazione è limitato alla cosiddetta triade 
(Comunità, Stati Uniti e Giappone). L'intensificazione dei legami economici tra i paesi 
industrializzati dovrebbe essere percepita non come uno svantaggio, bensì come un 
elemento favorevole alla prosperità della Comunità. È questa la motivazione di varie 
politiche europee, tra cui in particolare la nuova iniziativa in materia di accesso ai mercati, 
che cercano di massimizzare i benefici della globalizzazione per la Comunità. 
In terzo luogo, il volume degli scambi comunitari con i paesi a bassi salari è ancora 
ridotto: le importazioni extracomunitarie provenienti da tali paesi ammontano infatti 
attualmente a meno del 3% del PIL comunitario, e la bilancia commerciale con essi è in 
linea di massima in equilibrio. Si argomenta talvolta che persino una bilancia commerciale 
in pareggio con tali paesi potrebbe comportare complessivamente la perdita di posti di 
lavoro per la Comunità, poiché le importazioni dai paesi in questione tendono ad avere 
un'intensità di manodopera (a bassa qualificazione professionale) superiore a quella delle 
esportazioni comunitarie verso di essi. Tuttavia, tale argomento non tiene conto degli 
effetti dinamici determinati dalla migliore distribuzione delle risorse, né del fatto che la 
possibilità di disporre di importazioni a basso prezzo si traduce nell'aumento dei redditi 
reali e della domanda interna nella Comunità., Complessivamente, questo tipo di 
commercio rappresenta lo scambio di lavoro scarsamente qualificato contro lavoro 
altamente qualificato e meglio retribuito. 
In quarto luogo, la portata del trasferimento all'esterno della Comunità di taluni tipi di 
attività economica non deve essere esagerata, né tale rilocalizzazione costituisce 
necessariamente un elemento indesiderato. Un posto di lavoro creato in un paese a bassi 
salari non può essere considerato equivalente ad un posto di lavoro perduto nella 
Comunità, né si può presupporre che tale tipo di produzione ed occupazione all'estero 
possa essere rispostato nella Comunità stessa. Anziché spiazzare le esportazioni 
comunitarie, gli investimenti esteri orientati alle vendite possono aprire nuovi mercati e 
consentire ulteriori esportazioni da parte delle industrie comunitarie concorrenziali. Le 
imprese comunitarie stanno sfruttando tali opportunità, come si può vedere dal continuo 
attivo commerciale della Comunità nei confronti dei PECO e dei nuovi paesi 
industrializzati dell'Asia. 
Media aritmetica delle esportazioni e delle importazioni di beni e servizi in percentuale del PIL 
nominale. 
44 
Ciononostante, la mondializzazione dei mercati dei prodotti e finanziari accelera il 
cambiamento settoriale ed esercita una pressione al ribasso sui salari della manodopera 
scarsamente qualificata. Essa esercita inoltre forti pressioni sull'economia comunitaria 
affinché applichi nuove tecnologie, mantenga e migliori la competitività, ottimizzi la 
distribuzione delle risorse e persegua politiche economiche sane. 
2.3 Competitività 
Il progresso tecnologico e la globalizzazione esercitano pressioni costanti sugli Stati 
membri affinché mantengano e migliorino la loro posizione competitiva. La competitivita è 
un concetto complesso ed ambiguo, che è spesso confuso con altri concetti come la 
redditività. 
Al livello d'impresa, il significato della competitività è chiaro: un'impresa è competitiva se 
può vendere i propri prodotti al prezzo di mercato e risultare redditizia a medio e lungo 
termine. 
Tabella 16 
Esportazioni totali, merci 
aumento o diminuzione della quota di mercato in 
%, in termini reali1 ) 
(variazione media annua) 
EUR 
USA 
GIAP 
Non-OCSE 
di cui: 
- EDA3) 
- Resto 
dell'Asia 1981-85 1986-90 1991-95 1996(2) Al livello di paese, il concetto di 
competitività è meno semplice. Per un paese, 
l'obiettivo ultimo delle politiche è quello di 
migliorare il tenore di vita ed il benessere dei 
cittadini. In tale contesto, i risultati ottenuti 
da un paese sotto il profilo esterno sono 
generalmente ritenuti importanti poiché 
costituiscono un utile indicatore della 
capacità a lungo termine di aumentare la 
produttività e di trasformare la crescita 
economica internazionale in posti di lavoro 
interni. In tal senso, la competitività di un 
paese è spesso valutata in base 
all'andamento delle esportazioni. La tabella 
16 indica che la Comunità ha segnato un 
costante seppur modesto declino della 
propria quota all'esportazione, a partire 
dalla metà degli anni '80. Per quanto 
riguarda le altre regioni elencate nella 
tabella, vale la pena di notare che anche il Giappone ha subito una diminuzione continua e 
ancor più rilevante della propria quota all'esportazione, mentre gli Stati Uniti (nella 
seconda metà degli anni '80) e le economie asiatiche (a partire dai primi anni '80) sono 
riusciti ad aumentarla notevolmente. 1.6 
-2.8 
1.6 
-1.4 
3.0 
2.5 -1.9 
4.3 
-3.9 
1.0 
3.3 
2.4 -0.1 
-0.2 
-7.8 
1.6 
1.7 
5.5 -1.6 
1.7 
-5.9 
1.9 
3.1 
3.6 
* ) Misurati come rapporto tra la crescita in volume 
delle esportazioni e la crescita in volume del 
mercato all'esportazione 
2) Stime 
3) EDA eccetto Thailandia e Malaysia 
Fonte: OCSE 
45 
Grafico 17 Competitività delie esportazioni e tasso di 
cambio effettivo reale, EUR 
•MMii» 
197* 1950 1382 1994 198$ 1958 1990 1992 * 1904WM£: 
* tmm* fcMt»*tat«»M«M*tH* <**** *m <**** **&*#»**#** n******* ttmpm4w*t*m&. MI**** 
•* Mippw{«1r« «mvM ti wftw*«M«! *»p$rt*dwrt*«*»çH» to-wiim» if*i mirati rifoiimtafe»*. 
ISonAS itnttEiMaiionMnbdoMMtOCSe. 
L'evoluzione delle quote di mercato all'esportazione può essere spiegata in parte con la 
variazione della competitività internazionale sotto il profilo dei costi (misurata attraverso i 
tassi di cambio reali effettivi). In tale contesto, il grafico 17 rivela che il deterioramento 
segnato dalla Comunità nell'arco dell'ultimo decennio è in parte dovuto al notevole 
apprezzamento del suo tasso di cambio reale effettivo. La relazione inversa esistente tra 
queste due variabili è chiara per i periodi a metà degli anni '80 e all'inizio degli anni '90, 
quando le valute comunitarie si sono notevolmente rafforzate. 
Pur offrendo interessanti indicazioni, l'andamento delle esportazioni e della competitività 
sotto il profilo dei costi illustra solo parzialmente la competitività di un paese. Ecco una 
definizione utile ed esauriente della competitività in termini macroeconomici ed in 
un'ottica a medio/lungo termine10: un paese è competitivo al livello internazionale se allo 
stesso tempo: 
- presenta un aumento della produttività pari o superiore a quello dei suoi principali 
partner commerciali che si trovano ad un livello di sviluppo analogo; 
- mantiene l'equilibrio dei conti con l'estero nel contesto di un'economia di mercato 
aperta, e 
- realizza un alto livello di occupazione. 
10 vd. anche Competitiveness Policy Council (1993), "A competitiveness strategy for America". 
46 
La tabella 17 mostra che secondo tale definizione i risultati ottenuti dalla Comunità non 
sono completamente positivi. Infatti, quest'ultima ha segnato una crescita della 
produttività del lavoro superiore a quella degli Stati Uniti e, recentemente, del Giappone, 
mantenendo l'equilibrio dei conti con l'estero, ma sul piano dell'occupazione ha 
conseguito risultati notevolmente peggiori rispetto ai suoi due principali partner 
commerciali. 
Tabella 17 
Competitività macroeconomica nella "triade" 
EUR 
USA 
Giap 
EUR 
USA 
Giap 
EUR 
USA 
Giap 
EUR 
USA 
Giap 1961-73 1974-85 1986-95 1986-90 1991-95 
Crescita della produttività del lavoro (v. a. %) I 
4.4 
1.9 
8.2 2.0 
0.5 
2.7 1.9 
0.8 
2.0 1.9 
0.6 
3.6 1.9 
1.1 
0.6 
Saldo della bilancia delle partite correnti (% del PIL) 
0.3 
0.5 
0.6 -0.3 
-0.4 
0.9 -0.2 
-1.9 
2.7 0.1 
-2.5 
2.8 -0.4 
-1.3 
2.7 • 
1960 1973 1985 1990 1995 
Tasso di occupazione (%)l) 
67.0 
62.7 
74.3 64.8 
66.7 
70.8 59.1 
68.5 
70.6 62.2 
72.6 
72.6 59.6 
73.0 
73.9 
Tasso di disoccupazione (%) 
2.4 
5.5 
1.7 2.6 
4.9 
1.3 10.0 
7.2 
2.6 7.8 
5.5 
2.1 10.9 
5.4 
3.3 
Rapporto tra numero di occupati e popolazione in età lavorativa (15-64 anni) 
Fonte.servizi della Commissione 
Tutti i paesi industrializzati hanno segnato una pausa strutturale della crescita della 
produttività apparente del lavoro dopo la prima crisi petrolifera. Durante l'ultimo 
ventennio, nella Comunità la produttività del lavoro è aumentata stabilmente ad un tasso 
medio annuo del 2%, cioè ad una velocità all'incirca tripla rispetto agli Stati Uniti. Il 
Giappone, che nel periodo 1960-90 aveva realizzato i risultati migliori, nella prima metà 
degli anni ha segnato una brusca diminuzione della crescita della produttività del lavoro 
fino a tassi ben inferiori a quelli realizzati nella Comunità o addirittura negli Stati Uniti. I 
risultati recentemente conseguiti dal Giappone rispecchiano la "tesaurizzazione" della 
manodopera durante il forte e prolungato rallentamento dell'attività economica subito 
all'inizio degli anni '90. 
47 
Grafico 18 Produttività dei lavoro 
Pit a prezzi costanti 1990 per persona occupata 
! tSPA.t)$A"WP) 
10Q 
1960 1965 1970 1975 1980 19B5 1990 1995 
PIÙ per persona occupata a prezzi e cambi 
correnti 
(ÉCU;USA»100) 
t**"*** I migliori risultati ottenuti dalla Comunità 
sotto il profilo della crescita e della 
produttività del lavoro hanno determinato 
il costante ravvicinamento al livello di 
produttività, degli Stati Uniti (grafico 18). 
II livello di produttività comunitario 
relativo all'intera economia (in base allo 
standard di potere d'acquisto) è infatti 
aumentato tra il 1960 e il 1995 dal 45% 
all'82% di quello degli Stati Uniti, sempre 
al di sopfa del livello del Giappone benché 
quest'ultimo detenga una posizione guida 
in talune industrie. Nell'arco di tale 
periodo, tuttavia, la Comunità non è 
riuscita a colmare il divario di tenore di 
vita rispetto agli Stati Uniti in misura 
simile. Infatti, il PEL pro capite rispetto a 
quest'ultimo paese è aumentato solamente 
dal 55% nel 1960 al 71% nel 1995, 
essenzialmente a causa del diverso 
andamento dei tassi di occupazione nelle 
due economie (vedi oltre). 
La produzione comunitaria per persona occupata a prezzi e cambi correnti è ora ad un 
livello simile a quello statunitense ma ben inferiore a quello giapponese. Ciò significa che 
ai tassi di cambio attuali un lavoratore nella Comunità crea in media la stessa quantità di 
ricchezza economica che un lavoratore negli Stati Uniti. 
Storicamente, la Comunità non ha mai conosciuto veri problemi in materia di equilibrio 
dei conti con l'estero. Dal 1960 fino alla fine degli anni '80, la bilancia delle partite 
correnti della Comunità si è mantenuta all'incirca in equilibrio o in leggero attivo. Nella 
tabella 17, che presenta dati medi per periodo, tale risultato positivo è in una certa misura 
occultato dai disavanzi temporanei ma non insignificanti registrati nelle operazioni correnti 
della Comunità con il resto del mondo al momento delle due crisi petrolifere. Dopo il 
surriscaldamento del 1989-90 e l'unificazione tedesca, la bilancia delle partite correnti è 
ritornata temporaneamente in passivo, ma a partire dal 1995 la Comunità ha di nuovo 
segnato un attivo dell'ordine dei VA di punto percentuale del PIL. Invece, gli Stati Uniti 
hanno riportato significativi disavanzi delle partite correnti fin dai primi anni '80, mentre il 
Giappone ha conosciuto un forte avanzo dei conti con l'estero, determinato da una 
notevole eccedenza strutturale del risparmio nazionale rispetto agli investimenti interni. —i » 1 i { 1— 
I960 1965 197D 1975 Î98D 1985 »990 1995 
fewé: Servizi della commissione. 
48 
In confronto ai suoi due principali partner commerciali, sotto il profilo dell'occupazione la 
Comunità ha ottenuto risultati disastrosi. Nella Comunità, l'occupazione non ha 
rappresentato una grave preoccupazione fino agli inizi degli anni '70, ma da allora, a parte 
un periodo di forte crescita nella seconda metà degli anni '80, il tasso di creazione di 
occupazione è stato troppo lento ed inferiore alla crescita relativamente modesta della 
forza lavoro. Gli Stati Uniti, invece, hanno segnato una rapida espansione 
dell'occupazione fin dall'inizio degli anni '60, in linea di massima parallelamente al forte 
aumento della forza lavoro. Di conseguenza, nelle due regioni in questione il tasso di 
occupazione (cioè il numero di occupati rispetto alla popolazione in età lavorativa) ha 
seguito andamenti opposti. Negli Stati Uniti, infatti, partendo da un livello leggermente 
inferiore a quello comunitario esso ha raggiunto attualmente il 73% circa, mentre nella 
Comunità è sceso al di sotto del 60%. 
2.4 Sostituzione del capitale al lavoro e crescita dell'occupazione 
2.4.1 Sostituzione del capitale al lavoro 
Nel contesto di un rapido progresso tecnologico e di una crescente globalizzazione, 
occorre compiere costanti sforzi al fine di mantenere e di rafforzare la competitività. La 
Comunità ed i suoi due principali partner commerciali hanno dovuto affrontare problemi 
di adeguamento simili, ma per il mercato del lavoro i risultati sono stati nettamente 
diversi. Un'importante spiegazione del divergente andamento dell'occupazione sulle due 
sponde dell'Atlantico sembra risiedere nell'interazione tra produttività del lavoro, 
sostituzione de' capitale al lavoro e crescita11. 
Come accennato nella sezione precedente, nell'arco degli ultimi trentacinque anni la 
Comunità ha continuamente segnato una crescita della produttività più forte di quella del 
suo principale partner commerciale, gli Stati Uniti, e di recente ha addirittura ottenuto 
risultati migliori del Giappone. Pare tuttavia che quasi metà dell'aumento della 
produttività del lavoro sia dovuta alla sostituzione del capitale al lavoro. 
La crescita della produttività del lavoro DUO essere scomposta in crescita del progresso 
tecnologico (produttività totale dei fattori) e sostituzione della manodopera con il capitale. 
La tabella 18 indica che del 4'/2% di aumento annuo di produttività ottenuto nel periodo 
1961-73, 3 punti percentuali circa sono attribuibili all'aumento della produttività totale dei 
fattori ed il resto, pari a VA punto percentuale alla sostituzione del capitale alla 
manodopera. Nel ventennio successivo alla prima crisi petrolifera, la produttività del 
lavoro è aumentata ad un tasso annuo stabile del 2%. Solo più di metà di tale aumento 
può essere spiegato dal-progresso tecnologico: il resto è causato dalla sostituzione del 
capitale alla manodopera. 
11 Non si tenta alcun confronto con i risultati ottenuti dal Giappone in quanto tale paese segue un 
approccio troppo specifico, dal punto di vista culturale e sociale, per essere applicato alla 
Comunità. 
49 
I Tabella 18 
1 Produzione, occupazione, produttività e 
1 sostituzione del capitale al lavoro 
I (Variaz. annua in % ) -
EUR 
USA 
Giap 
EUR 
USA 
Giap 
EUR 
USA 
Giap 
EUR 
USA 
Giap 
EUR 
USA 
Giap 1961-73 1974-85 1986-95 1986-90 1991-95 
1. Progresso tecnico=Produttività totale dei fattori=crescita endogena 
2.8 
1.6 
6.3 1.0 
0.4 
1.1 1.2 
0.8 
0.9 1.5 
0.6 
2.3 1.0 
0.9 
-0.5 
2. Sostituzione macroeconomica del capitale al lavoro = 
crescita con risparmio di manodopera (2=3-1) 
1.5 
0.3 
1.8 1.0 
0.1 
1.6 0.7 
0.1 
1.1 0.4 
0.0 
1.2 1.1 
0.2 • 
1.1 
3. Produttività apparente del lavoro=PIL per persona 
occupata=crescita economica senza occupazione (3=1+2) 
4.4 
1.9 
8.2 2.0 
0.5 
2.7 1.9 
0.8 
2.0 1.9 
0.6 
3.6 1.9 
1.1 
0.6 
4. Occupazione=crescita creatrice di occupazione (4=5-3) 
0.3 
1.9 
1.3 , 0.0 
1.8 
0.7 0.4 
1.7 
0.9 1.3 
2.1 
1.0 
5. Crescita effettiva del PIL (5=1+2+4=3+4; 
4.7 
3.9 
9.7 2.0 
2.3 
3.4 2.3 
2.5 
2.9 3.3 
2.8 
4.6 -0.5 
1.2 
0.7 
) 
1.4 
2.3 
1.3 
Negli Stati Uniti si osserva un quadro nettamente diverso. Negli anni 1961-73 e 1974-95, 
la crescita della produttività del lavoro è stata pari a circa un terzo di quella comunitaria e 
la sostituzione del capitale al lavoro ha apportato un contributo solamente marginale. 
L'economia statunitense ha pertanto aumentato gli impieghi di capitale e di manodopera 
più o meno in parallelo. Vale la pena di notare che a partire dalla metà degli anni '80 il 
tasso di crescita della PTF negli Stati Uniti sembra essere aumentato a partire dal tasso 
bassissimo segnato nel decennio precedente, anche per effetto della forte espansione degli 
investimenti. 
50 
Grafico 19 Occupazione, produttività e 
sostituzione capitale/lavoro 
(Indice 1980»1Ò0) 
PIL reale 
90 ' > > Ni 
IMO 6S JO 75 ' SO 
Reddito reale da 
lavoro dipendente_prq 
capite 
1SW « Vf 7$ TO 85 90 » 
fonte- Servizi della Commissione, Stock di capitale 
18fó 6& W 15 -80 SS «Û 
Sostituzione 
:;:jfc¥;¥:;:2::ft:;:¥as;:ft^ 
Produttività totale dei 
Di per sé, la sostituzione del capitale al lavoro non costituisce un fenomeno che desti 
preoccupazione. L'alto livello di tale sostituzione consente infatti una forte e continua 
crescita dell'attività economica e del tenore di vita. Tuttavia, dopo la crisi petrolifera, nel 
contesto della disoccupazione di una parte ampia e crescente della riserva di manodopera 
(cfr. tabella 18), nella Comunità è emerso il seguente duplice problema: 
- il mancato adeguamento del mercato del lavoro ha obbligato le imprese a mantenere un 
forte tasso di sostituzione del capitale alla manodopera al fine di tutelare la propria 
competitività attraverso l'aumento della produttività; 
- la crescita macroeconomica non è stata abbastanza forte, rispetto alla crescita data e 
stabile della produttività del lavoro, per creare un numero adeguato di posti di lavoro. 
51 
La riserva di manodopera potenziale ammonta a circa 17 milioni di persone se si prende 
come punto di riferimento il tasso di occupazione medio del periodo 1961-73 o circa a 26 
milioni se il tasso di riferimento è quello dei paesi scandinavi, degli USA e del Giappone. 
Essa costituisce un importante potenziale di crescita, a patto che si attuino politiche 
adeguate al fine di trarne vantaggio. 
Tabella 19 
Potenziale di occupazione, EUR 
(1960-95, in mio) 
1960 1973 1985 1990 19911) 19912) 1995 
1. Popolazione in età lavorativa 
(15-64 anni) 
2. Tasso di attività in %(=3 /1) 
3. Popolazione attiva (=4 + 5) 
4. Disoccupazione 
5. Occupazione totale 
6. Tasso di occupazione (=5/1) 
7. Occupazione potenziale al tasso 
di occupazione medio del 1961-
73 (66.2%) 
8. Differenziale di occupazione 1 
(=5-7) 
9. Occupazione potenziale al tasso 
di occupazione del 70%3) 
10. Differenziale di occupazione 2 
(=5-9) 193.8 
68.9 
133.4 
3.1 
130.4 
67.3 
128.4 
2.0 
135.6 
-5.3 208.4 
66.9 
139.5 
3.5 
136.0 
65.2 
138.1 
-2.1 
145.9 
-10.0 229.7 
65.7 
150.9 
14.8 
136.2 
59.3 
152.2 
-16.0 
160.8 
-24.6 234.2 
67.2 
157.5 
12.0 
145.4 
62.1 
155.2 
-9.7 
163.9 
-18.5 235.4 
67.3 
158.3 
12.7 
145.6 
61.9 
155.9 
-10.3 
164.8 
-19.1 246.0 
67.7 
166.6 
13.6 
153.0 
62.2 
163.0 
-10.0 
172.2 
-19.3 249.0 
'66.6 
165.9 
17.9 
148.1 
59.5 
165.0 
-16.9 
174.3 
-26.2 
!) 1960-91 con la Germania occidentale 
2) 1991-95 con la Germania unificata 
3) Paragonabile ai più alti tassi di occupazione registrati nell'Europa settentrionale, in Giappone e negli USA. 
Fonte: servizi della Commissione. 
2.4.2 Sostituzione del capitale al lavoro e dinamica salariale 
Come sottolineato più sopra, nella Comunità la sostituzione del capitale alla manodopera 
spiega circa metà della crescita della produttività del lavoro. Negli Stati Uniti, che hanno 
conosciuto un ritmo di progresso tecnologico solo leggermente inferiore, non è avvenuta 
quasi nessuna sostituzione macroeconomica. Sorge pertanto l'interrogativo se sia 
possibile rallentare il processo di sostituzione senza ostacolare la competitività. 
Una prima risposta è fornita dall'evoluzione dei prezzi relativi dei fattori al livello 
macroeconomico. Dopo gli eccessivi aumenti salariali seguiti alle due crisi petrolifere, che 
hanno preparato le condizioni per la crescita della disoccupazione, il comportamento 
salariale nella Comunità sul piano macroeconomico è divenuto sempre più adeguato. 
Infatti a partire dal 1982, ad eccezione degli anni 1990-92, l'andamento dei costi salariali 
totali pro capite (compresi i contributi di sicurezza sociale) si è mantenuto in sintonia con 
il calo dell'inflazione. La crescita del costo del lavoro per unità di prodotto è rimasta 
inferiore all'aumento del deflatore del PIL e l'incremento dei salari reali si è mantenuto di 
52 
circa un punto percentuale inferiore alla crescita della produttività complessiva del lavoro 
(grafico 20). Tale evoluzione ha determinato il notevole miglioramento della redditività 
del capitale (grafico 9 nel capitolo 1) e costituisce una solida base di una crescita più forte 
e trainata dagli investimenti, parallelamente al miglioramento delle prospettive della 
domanda. Di conseguenza, al fine di ridurre la disoccupazione tramite una crescita 
sostenuta dagli investimenti (in sintonia con la parte macroeconomica degli Indirizzi di 
massima per le politiche economiche) è importante un'evoluzione salariale appropriata sul 
piano macroeconomico. Tuttavia, le analisi econometriche indicano che la sostituzione del 
capitale alla manodopera viene rallentata solo molto gradualmente da un'evoluzione 
positiva sul fronte degli aggregati salariali. 
62 64 66 68 70 72 74 76 7B 80 62 84 B6 88 90 92 94 96 98 
Reddito reale pro capite da lavoro 
dipendente (deflatpre del PIL) Produttività tendenziale del 
lavoro (media 61-73) 
62; : : 64 ; : 66: 68 : io : : 72:74 ; : 76:1:78 i ; so; : : 82 : : 84; : ; 86 : ; 88 ; : 90: : ;92 S 94: ; 96 ; ; 98;: 
62 64 66 68 70 72 74 76 78 Bu 82 84 86 B8 90 92 94 96 98 
Fonte: servìzi della Commissione. Un modo più veloce di 
indebolire il processo di 
sostituzione è l'allargamento 
verso il basso della forbice 
dei costi salariali. Le forze di 
mercato attive in tal senso 
sono forti e si rafforzeranno 
probabilmente per effetto 
della mondializzazione, 
specialmente con l'apertura 
dell'economia dei PECO e 
dell'ex Unione sovietica. 
Quando la struttura salariale 
è molto dispersa, la crescita 
economica diviene 
maggiormente creatrice di 
occupazione poiché 
l'ampiezza della forbice 
salariale consente alle attività 
a bassa produttività di 
rimanere e/o divenire 
redditizie. 
53 
Durante gli anni '70 e '80, negli 
Stati Uniti la forbice dei salari per 
i lavoratori di sesso maschile ha 
segnato un allargamento verso il 
basso di più del 30%12. Ciò 
significa che l'aumento 
relativamente limitato dei salari 
reali medi osservato negli Stati 
Uniti (con un tasso annuo medio 
di crescita di circa Vz punto 
percentuale durante il periodo 
1974-90) è stato accompagnato 
da un netto calo dei salari reali 
all'estremità inferiore della 
forcella dei redditi. Si può dire 
che l'alto livello di dispersione dei 
salari negli Stati Uniti è stato il 
prezzo da pagare per l'elevata 
occupazione. La flessibilità dei 
salari verso il basso ha infatti 
assicurato un maggiore 
adeguamento dei salari relativi ai 
crescenti differenziali di 
produttività del lavoro, determinati Grafico 21 j Evoluzione della dispersione dei redditi 
(persone di sew» maschi fft, 09DD1) 
1.5 
1979 1983 1997 1991 Ï1993S 
20 s 
1$ 
10 
5 
0 
*5 
-10 
-15 Variazione tra il 1979* e 11 1995** 
Variazione di rèddito dai detiM superiori ed 
inferiori: rispetto alla media 
Jl 
1D1 BBD9 
UK Francia Germania Italia Giappone 
•Germania 
"Dati disponibili fino al 1992 per ntalla, flno ai 1994 per la Francia, 
fino a) 1993 per la Germania e fino al 1994 per li Giappone 
fonte; oçsç USA 
dal progresso tecnologico e dalla globalizzazione. 
Benché questa tendenza si sia forse indebolita negli ultimi anni, negli Stati Uniti la forbice 
dei salari rimane molto ampia, cosa che continua ad influenzare positivamente l'intensità 
occupazionale della crescita. Inoltre, gli Stati Uniti stanno attuando politiche dirette ad 
aumentare gli investimenti, migliorare la produttività e innalzare i salari per i lavoratori 
non qualificati. In tale contesto, i dati disponibili indicano che la maggior parte dei posti di 
lavoro creati negli ultimi anni negli Stati Uniti non sono connessi ad attività scarsamente 
retribuite e di bassa qualità bensì sono concentrati in settori ad alta qualificazione 
professionale. Infatti, il 68% della crescita netta dell'occupazione a tempo pieno registrata 
tra il 1994 e il 1996 riguarda categorie d'impiego a salario superiore alla media13. 
12 
13 Cfr. BURTLESS, G. (1993), "The Contribution of employment and hours changes to family 
income ine'quality", American Economic Review, Papers and Proceedings, Vol. 83, n° 2, pag. 
131-135. 
US Council of Economic Advisers (1996), "Job creation and employment opportunities: The 
United States labour market, 1993-96". 
54 
Nella Comunità, invece, la distribuzione dei redditi è rimasta in linea di massima invariata 
o si è ampliata leggermente, nonostante i cambiamenti nella struttura della domanda di 
manodopera. Le uniche eccezioni a tale situazione generale sono stati il Regno Unito ed in 
minor misura l'Italia, a partire dal 1991 (Cfr. anche riquadro 3). Un'importante 
spiegazione per la differenza del livello di diseguaglianza dei redditi tra gli Stati Uniti e la 
Comunità è la diversità delle istituzioni del mercato del lavoro. Tale diversità risiede 
essenzialmente nel fatto che gli Stati Uniti si basano più della Comunità sulle forze di 
mercato. Ad esempio, negli Stati Uniti i salari minimi sono bassi ed i sussidi di 
disoccupazione e gli altri trasferimenti sociali sono molto meno generosi rispetto alla 
Comunità. Gli Stati Uniti, inoltre, presentano una minore diffusione della contrattazione 
salariale collettiva, un numero proporzionalmente minore di occupati nel settore pubblico 
e un minor sostegno all'istruzione e alla formazione professionale. 
Per ragioni sociali e politiche, nella Comunità un'emulazione dell'approccio USA non 
sarebbe né possibile né desiderabile, poiché significherebbe un cambiamento radicale del 
modello sociale europeo. Ad esempio, l'applicazione del modello USA alla Comunità 
implicherebbe un notevole abbassamento dei sussidi alla disoccupazione e delle prestazioni 
sociali. A parità delle altre condizioni, ciò determinerebbe l'ampliamento della forbice 
salariale e l'accentuazione della diseguaglianza dei redditi, introducendo nella Comunità la 
sindrome dei lavoratori poveri - una forma di esclusione altrettanto dannosa per il tessuto 
sociale che la disoccupazione. 
Quanto sopra non significa tuttavia che non si possano adottare talune soluzioni 
pragmatiche, in sintonia con la strategia adottata dal Consiglio europeo di Essen al fine di 
aumentare l'intensità occupazionale della crescita. In particolare, è opportuno applicare in 
tale contesto i principi seguenti. Gli accordi salariali tra le parti sociali dovrebbero 
consentire maggiore differenziazione a seconda delle qualifiche, delle regioni geografiche 
e, in una certa misura, dei settori di attività. All'estremità inferiore della forbice salariale, i 
costi non salariali del lavoro (o le imposte sul reddito) dovrebbero essere abbassati, e le 
conseguenti perdite di entrate tributarie dovrebbero essere compensate attraverso un più 
rigoroso controllo degli aumenti della spesa pubblica e/o mediante l'aumento delle altre 
imposte (ad es. tasse a scopi ambientali). Analogamente, potrebbero essere introdotti 
salari temporanei di accesso per i lavoratori scarsamente qualificati, i giovani o i 
disoccupati di lunga durata. Tali provvedimenti dovrebbero essere attentamente mirati e 
poi aboliti gradualmente. Inoltre, la maggiore flessibilità degli orari di lavoro, adattati alle 
esigenze specifiche delle imprese e dei lavoratori, il più ampio utilizzo del lavoro 
volontario a tempo parziale e la promozione di iniziative occupazionali a livello locale 
contribuirebbero con tutta probabilità sia a creare nuove opportunità di impiego, sia ad 
aumentare la partecipazione al mercato del lavoro. 
Pertanto, la soluzione al problema della disoccupazione che affligge la Comunità va 
ricercata soprattutto in una forte crescita economica, nelle riforme strutturali e nella 
flessibilità microeconomica. 
55 
2.5 Implicazioni sul piano delle politiche 
Dall'inizio degli anni '60, la disoccupazione nella Comunità è aumentata da circa 2V4% 
delle forze di lavoro civili a circa l'I 1% attualmente. Durante tale periodo, l'occupazione 
è cresciuta ad un tasso medio annuo di appena lo 0,3%, mentre sia il tasso di attività sia 
quello di occupazione hanno seguito un andamento in discesa. Il risultato è che la 
Comunità presenta ora una grande riserva di manodopera inutilizzata. Come accennato, vi 
sono ben pochi elementi ad indicare che i risultati disastrosi riportati dalla Comunità sotto 
il profilo del mercato del lavoro siano strettamente connessi al progresso tecnologico, alla 
globalizzazione ed alla competitività. 
Ciononostante, le conseguenze inevitabili del processo tecnologico e della 
globalizzazione, cioè la forte concorrenza mondiale e i cambiamenti settoriali di vasta 
portata, sottolineano la necessità urgente di attuare provvedimenti atti da una parte a 
migliorare la competitività, dall'altra ad ammodernare i mercati dei prodotti e del lavoro. 
Le politiche necessarie sono quelle già presentate nel Libro bianco su "Crescita, 
competitività e occupazione" e nei successivi Indirizzi di massima per le politiche 
economiche adottati a partire dal 1993. Riconoscendo l'urgenza delle misure in questione, 
gli Stati membri hanno introdotto programmi di riforma, talvolta ambiziosi, miranti a 
rispondere positivamente alle principali sfide strutturali che interessano le loro economie. 
Occorre proseguire tali sforzi, specialmente in quei settori nei quali finora i progressi sono 
stati meno visibili o sono mancati del tutto. 
Al fine di tutelare e di promuovere la competitività e l'occupazione comunitarie in un 
mondo caratterizzato dal libero scambio e dalla continua evoluzione tecnologica, è 
essenziale che gli Stati membri e la Comunità intensifichino gli sforzi tesi ad ammodernare 
i propri mercati dei beni e dei servizi, conformemente agli Indirizzi di massima per le 
politiche economiche. A tale riguardo, occorre in primo luogo completare il mercato 
unico europeo, la cui importanza è stata chiaramente sottolineata da una recente 
valutazione della Commissione14. Secondo tale studio, il programma del mercato unico ha 
finora contribuito ad aumentare il PIL fino all'1,5%, creando fino a 900.000 posti di 
lavoro grazie all'incremento degli scambi e della concorrenza. Occorre adottare ulteriori 
provvedimenti al fine di completare il quadro normativo in settori quali l'imposizione 
tributaria, il diritto societario e la liberalizzazione dei mercati delle telecomunicazioni e 
dell'energia. Ancora più importante è assicurare l'effettiva applicazione delle normative 
comunitarie in vigore e ridurre l'onere rappresentato dalla regolamentazione eccessiva 
che, particolarmente ma non esclusivamente al livello nazionale, continua ad ostacolare il 
funzionamento del mercato unico. La creazione di un'economia flessibile richiede inoltre 
14 Commissione europea, (1996), "Impatto ed efficacia del mercato unico", COM(96) 520 def. 
56 
ulteriori riforme strutturali in altri importanti settori, ad esempio la realizzazione di reti 
transeuropee di trasporto e di comunicazione, la promozione della ricerca e sviluppo, il 
sostegno alla società dell'informazione e la rimozione alle barriere all'accesso e della 
regolamentazione eccessiva per le PMI. Tutte queste politiche sono atte a rafforzare la 
crescita endogena e a migliorare fortemente la produttività complessiva dell'economia 
comunitaria. Inoltre, purché venga posto in essere un quadro politico appropriato, non vi 
è alcuna contraddizione tra la crescita durevole e trainata dagli investimenti da un lato e la 
preservazione di un ambiente sano dall'altro (riquadro 4). 
Come sottolineato nella relazione congiunta del Consiglio e della Commissione 
sull'occupazione, approvata dal Consiglio europeo di Dublino del dicembre 1996, occorre 
continuare e migliorare la capacità dei mercati del lavoro degli Stati membri di adeguarsi 
ai cambiamenti dell'economia attraverso l'ammodernamento dell'organizzazione del 
lavoro, l'aumento della mobilità geografica e professionale e la differenziazione dei costi 
della manodopera a seconda della produttività. In particolare, è essenziale rafforzare 
l'istruzione e la formazione professionale affinché i lavoratori possano adeguare le proprie 
capacità all'evoluzione tecnologica e agli altri cambiamenti. È necessario compiere tali 
sforzi anche al fine di evitare il verificarsi di strozzature sul mercato del lavoro e la ripresa 
dell'inflazione da salari con la diminuzione della disoccupazione. Infine, dovrebbero essere 
attivamente perseguite soluzioni pragmatiche atte ad aumentare il contenuto 
occupazionale della crescita (cfr. la sottosezione 2.4.2.). Tali soluzioni contribuiscono non 
solo ad aumentare l'occupazione, ma anche ad attutire le conseguenze negative del 
processo di adeguamento.15 
15 vd. "The composition of unemployment from an economic perspective", Economia Europea, n° 59, 
1995 et "Growth, employment and employment-intensive growth", Economia Europea, n° 62, 1996. 
57 
Riquadro 2: Impatto ed efficacia dei mercato unico 
-il riesame del 1996 
Il programma del mercato unico, mirante ad eliminare tutte i rimanenti ostacoli non tariffarie agli 
scambi tra gli Stati membri della CE, costituisce il programma più ambizioso e di più ampia portata 
mai varato sul versante dell'offerta. L'impatto economico da esso finora esercitato è illustrato dalla 
recènte valutazione della Commissione intitolata "Impatto ed efficacia del mercato unico (COM(96) 
52Q def.), presentata nell'ottobre 1996, e da un'analisi più dettagliata che sarà pubblicata in uno dei 
pròssimi numeri di Economia Europea sotto il titolo "Economie Evaluation of the International 
Market"1. Tali documenti individuano chiari effetti positivi per l'economia comunitaria, specialmente 
per l'industria manifatturiera. Benché rimangano problemi da affrontare, e benché occorra vigilare ài 
fine di evitare la ricompartimentazione del mercato comunitario, il mercato unico sta indubbiamente 
divenendo una realtà. 
Gli effetti positivi del mercato unico rientrano nelle seguenti categorie principali. 
• Effetti sugli scambi e sui flussi di investimenti diretti esteri. Secondo la teoria del 
commercio internazionale l'eliminazione delle barriere commerciali fra un paese e l'altro 
determina l'espansione degli scambi e la sostituzione delle merci prodotte internamente in modo 
meno efficiente con merci importate prodotte in modo più efficiente, aumentando così il 
benessere. Il programma del mercato unico potrebbe inoltre determinare un maggior grado di 
specializzazione da parte degli Stati membri in base ,al principio del vantaggio comparato, 
incrementando in tal modo gli scambi tra i diversi settori industriali, oppure potrebbe tradursi 
nello sfruttamento delle economie di scala, nella concorrenza imperfetta e nella differenziazione 
dei prodotti, determinando la crescita del commercio all'interno del medesimo settore industriale 
(cioè, l'impoitazione e l'esportazione allo stesso tempo di prodotti simili, come gli scambi di 
automobili contro automobili), li primo tipo di scambi comporta vantaggi sotto il profilo 
dell'efficienza, poiché gli Stati membri si specializzano in attività nelle quali sono relativamente 
più efficienti ed i consumatori beneficiano di prezzi inferiori; tuttavia, tale evoluzione può essere 
accompagnata da una dolorosa riconversione industriale. Invece, il commercio all'interno del 
medesimo settore industriale offre ai consumatori una scelta più ampia di prodotti ed ai produttori 
costi di adeguamento inferiori. Inoltre, varando il programma del mercato unico, si prevedeva 
che esso avrebbe esercitato un impatto anche sui flussi di investimenti diretti esteri, migliorando 
l'attrattiva della CE come sede degli impianti produttivi delle multinazionali rispetto ad altre 
località mondiali. 
• Effetti sulle strutture produttive degli Stati membri, sul livello della concorrenza e 
pertanto sui prezzi. Al momento dell'adozione del programma del mercato unico, si riteneva 
che molti degli effetti benefici previsti per l'economia comunitaria sarebbero stati esercitati dalle 
forze concorrenziali sprigionate dall'integrazione, le quali avrebbero incentivato il miglioramento 
dell'efficienza, l'abbassamento dei costi e dei prezzi e l'aumento della varietà dei prodotti. Al 
centro di tali forze sarebbero stati lo sfruttamento delle economie di scala e l'intensificazione 
della concorrenza, con la conseguente eliminazione delle imprese inefficienti e la ristrutturazione 
industriale. L'aumento deila concorrenza avrebbe inoltre fatto sì che l'abbassamento dei costi di 
produzione reso possibile dal miglioramento dell'efficienza si traducesse nella diminuzione dei 
prezzi al consumo. 
• Effetti sulla produttività totale dei fattori, sulla crescita, sull'occupazione e sulla convergenza 
nella CE. Si può ipotizzare che il programma del mercato unico eserciti un impatto positivo 
sull'accumulazione dei fattori produttivi, determinando l'aumento dei tassi di crescita nella Comunità. 
Prima di tutto, infatti, l'aumento statico di efficienza connesso a tale programma si traduce 
nell'innalzamento del reddito, che può generare investimenti ed aumentare la crescita a medio 
termine. In secondo luogo, il programma in questione può avere per effetto di migliorare i benefici 
connessi all'innovazione nella CE e di ridurne i costi, incrementando la crescita nel lungo periodo. 
1. Effetti sugli scambi e sui flussi di investimenti diretti esteri 
L'analisi condotta dimostra che la rimozione degli ostacoli ha incrementato del 20-30% il volume degli 
scambi intracomunitari di prodotti dell'industria manifatturiera. Inoltre, dal 1985 al 1995, la quota delle 
importazioni intracomunitarie nelle importazioni totali di prodotti dell'industria manifatturiera è aumentata 
di 6,7 punti percentuali passando dal 61,2% ai 67,9%. Quanto ai servizi, nell'arco dello stesso periodo la 
quota delle importazioni intracomunitarie nelle importazioni totali è aumentata di 3,1 punti percentuali, dal 
46,9% al 50%. Tuttavia, tali aumenti del commercio tra Stati membri non sono avvenuti a danno dei 
paesi terzi, poiché nell'arco del periodo 1980-93 le importazioni extracomunitarie di prodotti dell'industria 
manifatturiera sono passate dal 12 al 14% dei consumi. Si valuta che il 70% circa di tale incremento sia 
dovuto al programma del mercato unico. 
Economic Evaluation of the Internal Market, European Economy - Reports and Studies, 1997, 
Ufficio delle Pubblicazioni ufficiali delle Comunità europee, Lussemburgo. 
58 
All'inizio degli anni '80, il commercio intracomunitario consisteva principalmente di scambi tra un 
settore industriale e l'altro (per il 45% circa degli scambi totali dei prodotti dell'industria 
manifatturiera), sulla base delle specializzazioni connesse al vantaggio comparato di ciascuno Stato 
membro. A causa del programma del mercato unico, alla metà degli anni '80 la quota relativa a tali 
scambi ha iniziato a diminuire, mentre aumentava quella degli scambi all'interno del medesimo 
settore. Inoltre, questi ultimi si possono suddividere in scambi di prodotti analoghi in termini di 
prezzo e di qualità ed in scambi di prodotti differenziati in tali termini (ad esempio, uri paese può 
esportare camicie costose di marca ed un altro camicie a buon mercato di bassa qualità). La 
crescita del commercio nell'ambito del medesimo settore di attività ha interessato soprattutto gli 
scambi di questo secondo tipo (che sono passati da meno del 35% degli scambi totali prodotti 
dell'industria manifatturiera del 1985 a più del 42% nel 1994), mentre quelli del primo tipo sono 
rimasti in linea di massima stabili (a circa il 20% del commercio totale intracomunitario in prodotti 
dell'industria manifatturiera), in altre parole, le strutture produttive degli Stati membri sembrano 
convergere, per effetto della specializzazione, verso settori sempre più simili ma nell'ambito di 
diverse nicchie qualità-prezzo. Tale situazione è destinata ad agevolare il passaggio all'UEM. 
Sugli investimenti diretti esteri il programma del mercato unico sembra aver esercitato un impatto ancora 
più positivo che sul commercio. Agli inizi degli anni '90, la CE ha infatti assorbito il 44% dei flussi di 
investimenti esteri mondiali, contro il 28,2% del periodo 1982-87. Tra il 1994 e il 1992, all'interno della 
Comunità gli investimenti diretti esteri sono aumentati ad un ritmo quattro volte più veloce rispetto agli 
scambi commerciali. 
2. Effetti sulle strutture produttive degli Stati membri, sul livello della concorrenza e 
pertanto sui prezzi 
La ristrutturazione industriale nella CE ha visto la moltiplicazione del numero di fusioni e di acquisizioni, 
soprattutto su base transfrontaliera, benché la maggior parte delle operazioni in questione abbiano tuttora 
carattere nazionale (si sono infatti svolte in ambito nazionale il 70% delle fusioni e delle acquisizioni 
avvenute nei 15 paesi della CE tra il 1990 ed il 1995). Ciò indica che almeno inizialmente la 
ristrutturazione in parola è avvenuta tramite la trasformazione delle strutture di mercato inteme. Tra il 
1988 e il 1992, le fusioni e le acquisizioni hanno interessato soprattutto il settore dell'industria 
manifatturiera. Più recentemente sono passati in testa i servizi, per effetto dell'introduzione ritardata in 
tale settore dei provvedimenti connessi al mercato unico. Tale evoluzione ha determinato un grado 
maggiore di concentrazione industriale al livello comunitario (anche se non a quello degli Stati membri). In 
molte industrie si sono avuti aumenti della concentrazione di più di 5 punti percantuali, specialmente in 
quelle ad alta intensità tecnologica. 
Un aumento così forte de! grado di concentrazione potrebbe avere per effetto la riduzione del benessere 
economico se dovesse soffocare la concorrenza, che occorre pertanto promuovere attraverso un'attiva 
politica in materia. I dati disponibili sui margini di profitto e la percezione degli ambienti imprenditoriali 
sembrano tuttavia indicare che i vantaggi ottenuti grazie al miglioramento dell'efficienza connesso 
all'aumento delle dimensioni delle imprese sono stati trasferiti ai consumatori poiché la concorrenza si è 
effettiva mente intensificata. Il fattore cruciale in questo contesto sembra essere stato l'incremento degli 
scambi transfrontalieri. 
3. Effetti sulla produttività totale dei fattori, sulla crescita, sull'occupazione e sulla 
convergenza nella CE 
Si valuta che nel 1994 il reddito comunitario sia stato di 1,1-1,5 punti percentuali più alto di quanto 
sarebbe stato in assenza del mercato unico. In generale, gli Stati membri che hanno beneficiato 
maggiormente di tale miglioramento sono quelli periferici. In altri termini, si è verificata una convergenza 
dei livelli di reddito pro capite degli Stati membri. Anche i livelli di occupazione sono superiori (tra 300.000 
e 900.000 posti di lavoro sono stati creati infatti grazie al programma del mercato unico), anche se tale 
effetto è stato oscurato da sviluppi economici sfavorevoli indipendenti da tale programma. All'impatto di 
crescita del programma in questione si è aggiunto il significativo aumento dei fondi strutturali. 
Per giungere a queste conclusioni, il documento Economie Evaluation of the Internal Market esamina i 
risultati di circa quaranta studi svolti nell'ambito del riesame del mercato unico del 1996, un importante 
lavoro di ricerca biennale intrapreso dalla Commissione in risposta a una richiesta del Consiglio della fine 
del 1992. Metà circa degli studi hanno riguardato l'analisi degli sviluppi in determinati settori dell'industria 
manifatturiera e dei servizi (cioè in quei settori nei quali nel 1985 il mercato comunitario era molto 
frammentato proprio a causa delle notevoli barriere non tariffarie che il programma del mercato unico 
intendeva eliminare), gli altri questioni orizzontali (ad esempio, l'evoluzione dei prezzi nella Comunità 
grazie al mercato intemo, i progressi realizzati verso l'eliminazione dei più importanti ostacoli non tariffari 
e l'impatto sugli scambi sia nell'ambito della Comunità sia con paesi terzi). La maggior parte di tali studi 
sono stati eseguiti da consulenti indipendenti, ciascuno sotto il controllo di un comitato di valutazione 
costituito di rappresentanti dei servizi della Commissione. Al fine di integrare l'azione di tali comitati, 
incaricati essenzialmente del controllo di qualità e di salvaguardare l'obiettività degli studi in questione, è 
stato costituito un gruppo consultivo di esperti accademici indipendenti provenienti da varie parti della 
Comunità, il quale ha svolto tra l'altro un ruolo essenziale nella formulazione del documento finale 
Economie Evaluation of the Internal Market. 
59 
Riquadro 3: Dispersione salariale nella Comunità nel 1994 
La nuova inchiesta sul Panel comunitario dì famìglie del 1994 (ECHP) consente di farsi un'idea 
aggiornata ed abbastanza dettagliata della dispersione dei salari tordi nell'UE. La tabella B3.1 
presenta i dati relativi alla distribuzione dei redditi lordi dei lavoratori a tempo pieno nei 1994 e 
se ne possono trarre le segmenti importanti conclusioni; 
• la disparità complessiva tra i salari è notevoimente elevata in E, F; L, A, UK e, 
specialmente, in IRL e P, nei quali è ben superiore alia media comunitaria. Il fatto che 
appartengano a questo gruppo paesi caratterizzati da crescita occupazionale sia alta, sia 
bassa, pare indicare che a livello macroeconomico il grado di dispersione salariale 
costituisce solo uno dei fattori della crescita in questione, anche se un fattore importante; 
• una disparità relativamente ampia caratterizza i deciti più alti è quelli più bassi negli stessi 
paesi eccetto in P e in F, nei quali l'estremità inferiore della forbice dei salari pare 
relativamente compatta {molto probabilmente, per effetto dell'esistenza di salari minimi 
relativamente alti); 
• la distribuzione dei salari lordi è notevolmente limitata in 8, DK, I, NL, FIN e S, in particolare 
per quanto riguarda I salari inferiori nel caso di B, DK e S. La maggiore omogeneità delle 
strutture economiche, accanto a motivi di ordine storico e sociale, contribuisce a spiegare la 
minore ampiezza della forbice salariale in tali paesi. 
Tabella B3.1. 
Dispersione salariale nella CE 
B 
DK 
DO) 
GR 
E 
F 
IRL 
I 
L 
NL 
A 
P 
FIN 
S 
UK 
EUR12 
US ECHP 
Dispers. 
compless. 
(D9/D1) 
2.42 
2.10 
2.95 
2.50 
3.64 
3.20 
4.18 
2.13 
3.38 
2.33 
n.a. 
4.20 
n.a. 
n.a. 
3.73 
3.05 
n.a. OCSE(96) 
Dispers. 
compless. 
(D9/D1M2) 
2.25 
2.17 
2.32 
n.a. 
n.a. 
3.28 
n.a. 
2.80 
n.a. 
. 2.59 
3.66 
4.05 
2.38 
2.13 
3.38 
n.a. 
4.39 ECHP 
Dispers. 
nella metà sup. 
(D9/D5) 
1.64 
1.53 
1.76 
1.60 
2.04 
1.98 
2.00 
1.52 
1.94 
1.62 
n.a. 
2.63 
n.a. 
n.a. 
1.94 
1.83 
n.a. OCSE (96) 
Dispers. 
nella metà sup. 
(D9/D5) 
1.57 
1.57 
1.61 
n.a. 
n.a. 
1.99 
n.a. 
1.60 
n.a. 
* 1.66 
1.82 
2.47 
1.70 
1.59 
1.87 
n.a. 
2.10 ECHP 
Dispers. 
nella metà inf. 
(D5/D1) 
1.47 
1.37 
1.68 
1.56 
1.78 
1.62 
2.08 
1.40 
1.74 
1.44 
n.a. 
1.60 
n.a. 
n.a. 
1.92 
1.66 
n.a. OCSE (96) 
Dispers. 
nella metà inf. 
(D5/D1) 
1.43 
1.38 
1.44 
n.a. 
n.a. 
1.65 
n.a. 
1.75 
n.a. 
1.56 
2.01 
1.64 
1.40 
1.34 
1.81 
n.a. 
2.09 
Legenda: (1) I dati OCSE si riferiscono solamente alla Germania occidentale. 
(2) (D9/D1) = (D9/D5)*(D5/D1) 
Nota: In base ai dati (provvisori) dell'ECHP-94, la dispersione dei redditi è stata calcolata per i redditi 
normali lordi mensili (per NL i redditi netti mensili) dei lavoratori occupati a tempo pieno. Le cifre 
rappresentano i rapporti tra i decili superiori e quelli inferiori nella distribuzione dei redditi. I 
rapporti relativi all'EUR12 sono stati calcolati come somma dei tassi di dispersione di ciascuno 
Stato membro, ponderati a seconda della quota rispettiva nell'occupazione totale (cfr. Indagine 
sulle forze di lavoro 1994). 
Fonte: Servizi della Commissione ed OCSE 
60 
Riquadro 4: Crescita economica e ambiente 
È inevitabile che una crescita economica sostenuta si traduca nel degrado ambientale? Gli studi 
empirici indicano che non esiste alcuna relazione lineare tra la crescita economica ed i suoi 
effetti sull'ambiente. Anche se a priori l'aumento della produzione di beni e di servizi 
determinerebbe l'aumento dell'utilizzo delle risorse e dell'inquinamento, spesso tale evoluzione 
è compensata da forze parallele quali il progresso tecnologico, il cambiamento strutturale e la 
crescente preferenza per un ambiente pulito. Per la crescita economica occorrono investimenti 
e, se viene attuato un quadro adeguato di politica ambientale, il nuovo stock di capitale è 
caratterizzato da maggiore efficienza nell'impiego delle risorse e dall'utilizzo di tecnologie più 
pulite. Alle stesse condizioni, la crescita agevola il cambiamento strutturale che comporta la 
graduale chiusura delle tradizionali industrie pesanti ad alto inquinamento e l'incremento delle 
attività nel settore dei servizi, più compatìbili con la tutela dell'ambiente. , 
Pertanto, quella che spesso è percepita come una alternativa (anche per quanto riguarda 
l'occupazione) tra crescita economica e tutela ambientale non deve essere accettata come 
inevitabile. Inoltre, non si deve dimenticare che il PIL misurato secondo il metodo abituale 
ignora in gran parte i costi economici del depauperamento dell'ambiente e dell'inquinamento. 1 
responsabili delle politiche hanno a disposizione tutta una serie di strumenti tesi a consentire 
l'integrazione di entrambe le preoccupazioni in questione. Vi sono inoltre convincenti indicazioni 
che la crescita economica e una sana politica ambientale si rafforzano a vicenda, in ogni 
caso, un'economia non può rimanere prospera nel lungo periodo se ha depauperato il proprio 
ambiente e la propria base di risorse naturali. Tuttavia, occorre sottolineare che la crescita 
economica potrà evitare di esercitare una pressione crescente sull'ambiente solo se si 
adotteranno politiche efficaci sul piano ambientale ed efficienti su quello economico, cioè se si 
fisserà un quadro appropriato di politica ambientale che: (1) fornisca agii operatori 
economici gli opportuni segnali di prezzo per un comportamento sostenibile sotto il profilo 
ambientale; (2) preveda misure concepite nel modo più efficace sotto il profilo dei costi, 
tenendo cento delle condizioni ambientali locali e del probabile impatto sul funzionamento del 
mercato unico, e (3) cerchi di integrare gli obiettivi ambientali nelle altre politiche. 
Inviando opportuni segnali di prezzo, cioè incorporando i costi ambientali nei prezzi di 
mercato, gli strumenti basati sul mercato quali le imposte ambientali o le licenze di emissione 
negoziabili presentano vari vantaggi rispetto alle politiche regolamentari tradizionali. Ad 
esempio, essi offrono un incentivo economico permanente per la riduzione delle pressioni 
sull'ambiente e pertanto spingono ad adottare soluzioni a lungo termine innovative ed efficaci 
sotto il profilo dei costi. Essi tendono inoltre a comprimere i costi delle politiche sfruttando allo 
stesso tempo più canali al fine di ridurre un determinato problema ambientale. Ad esempio, 
un'imposta sulle emissioni di carbonio intesa a limitare l'effetto serra nell'ambito di mercati 
funzionanti consente di ottenere la riduzione di tali emissioni offrendo incentivi per il 
miglioramento dell'efficienza delle attrezzature energetiche, perla modifica dei comportamenti 
(ad esempio guidare un'automobile meno spesso) e per la trasformazione strutturale favorevole 
all'ambiente (ad esempio verso settori "puliti" dell'economia). Tuttavia, introdurre segnali di 
prezzo per la tutela ambientale ha poco senso se i prezzi esistenti sono distorti, cioè se le 
imposte o le disposizioni in materia d'imposte e le sovvenzioni in vigore producono effetti 
ambientali indesiderati. 
Nel documento "La politica tributaria nell'Unione europea - relazione sullo sviluppo dei sistemi 
tributari" (COM(96) 546) presentato nell'ottobre 1996, la Commissione europea si è espressa in 
merito al futuro della politica tributaria nell'Unione. Tale documento sottolinea la necessità che i 
regimi nazionali in materia di tributi ambientali siano ben concepiti e compatibili con il 
funzionamento del mercato unico, ed individua la tassazione dell'energia come un settore di 
azione comunitaria che ha notevole importanza per la limitazione delle emissioni di anidride 
carbonica. Pertanto, la Commissione sta preparando nuove proposte per un futuro sistema di 
tassazione dell'energia nell'ambito dell'UE. Essa mira ad armonizzare ulteriormente le aliquote 
di accisa sui prodotti energetici nonché ad esaminare le modalità attraverso le quali gli Stati 
membri potrebbero integrare gli obiettivi ambientali nei propri regimi di tassazione dell'energia. 
Nel settore dei trasporti, la Commissione ha proposto nel luglio 1996 una direttiva del Consiglio 
relativa alla tassazione degli autoveicoli pesanti adibiti al trasporto di merci su strada per l'uso 
di talune infrastrutture (COM(96) 331). Un importante obiettivo della proposta predetta è quello 
di fissare un quadro armonizzato per gli Stati membri, al fine di migliorare il recupero dei costi 
connessi all'utilizzo delle strade, comprese le esternalità, e di consentire la maggiore 
differenziazione degli oneri a seconda dei costi. 
61 
Concepire politiche ambientali efficaci sotto il profilo dei costi costituisce un importante 
prerequisito affinché la tutela dell'ambiente sia economicamente sostenibile. L'obiettivo 
dev'essere quello di migliorare le politiche in questione al minor costo possibile per la società, 
eseguendo un'attenta valutazione economica delle polìtiche da adottare, ad esempio 
applicandovi un'analisi costi/benefici o costi/efficacia. Un esempio recente ditale valutazione 
previa delle politiche è il programma comunitario Auto/Oiì, svolto in collaborazione con 
Tindustria interessata e completato nei giugno 1996, nell'ambito del quale è stata definita una 
strategia per il controllo delle emissioni atmosferiche causate dal trasporto su strada, con 
particolare riguardo alle norme relative alle emissioni degli autoveicoli per il trasporto 
passeggeri ed alle norme dì qualità per i carburanti benzina e diesel (COM(96) 248 def.). Prima 
di fissare la strategia in questione, è stata svolta un'ampia analisi costi-efficacia prendendo in 
considerazione misure tecniche e non. 
Ampliare la gamma degli strumenti utilizzati al fine di rispondere alle condizioni ambientali locali 
ed allo stesso tempo promuovere il buon funzionamento del mercato unico consente spesso di 
aumentare •l'efficacia delle politiche ambientali sotto il profilo dei costi, Il chiarimento del quadro 
giuridico ed istituzionale del dosaggio delle politiche al livello nazionale costituisce un importante 
ambito di azione comunitaria. Ad esempio, nella sua comunicazione sugli accordi ambientali 
(COM(96) 561) la Commissione esamina una serie di linee direttrici per l'applicazione efficace sotto il 
profilo ambientale di approcci politici volontari. Ê attualmente in preparazione un'analoga 
comunicazione sulle imposte e sugli oneri ambientali nel mercato unico. 
L'integrazione delle preoccupazioni ambientali in altre politiche consentirà di tradurre in 
atto il potenziale incremento dell'efficienza economica che aspetta di essere sfruttato, 
migliorando al tempo stesso f risultati ottenuti dall'economia europea sotto il profilo economico e 
sotto quello ambientale. Ad esempio, vari Stati membri stanno attualmente esaminando la 
possibilità di realizzare sinergie nei campi della riforma delle imposte a scopi ambientali e 
delle politiche dell'occupazione. In taluni paesi, come in danimarca, nei Paesi Bassi, in 
Belgio e in Svezia, sono state costituite commissioni incaricate di valutare, attuare e controllare 
la riforma delle imposte in tal senso. 
Un importante potenziale per le sinergie derivanti dall'integrazione delle politiche esiste 
nell'industria. Nella relazione sulla competitività del 1996 (SEC(96) 2121), un documento di 
lavoro dei servìzi della Commissione, si sottolinea che il perseguimento di politiche ambientali 
sane può aprire nuove possibilità commerciali per le imprese, incrementando l'efficienza 
economica e l'innovazione. Tale relazione individua un significativo potenziale di efficienza che 
potrebbe essere sfruttato ad esempio nell'utilizzo dell'acqua e dell'energia. La trasformazione 
dell'industria in senso meno dannoso all'ambiente s la fornitura di beni e servizi ambientali sono 
settori in crescita sotto il profilo dell'occupazione. Infine, l'adozione di politiche ambientali 
rigorose, ma sane sotto il profilo economico, può incentivare lo sviluppo di tecnologie ambientali 
concorrenziali ed innovative e creare una corrispondente domanda di mercato per tali 
tecnologie. La tabella B4.1 illustra l'ordine di grandezza dell'occupazione connessa alla tutela 
dell'ambiente in Germania nel 1994 rispetto al 1990. 
Tabella B4.1. 
Stima degli effetti occupazionali della tutela dell'ambiente in Germania nel 
1990eneM994 
Attività di tutela dell'ambiente (ad 
esempio preservazione della natura e 
purificazione delle acque) 
Fornitura di beni e servizi ambientali 
- diretti 
- indiretti 
Totale 1990(1) 
in migliaia 
255 
341 
203 
137 
597 1990(1) 
In % della 
occupazione totale 
civile 
0.9 
1.2 
0.7 
0.5 
2.1 1994(2) 
in migliaia 
508 
448 
256 
192 
956 1994(2) 
in % della 
occupazione totale 
civile 
1.5 
1.3 
0.7 
0.6 
2.8 
(1) Germania occidentale 
(2) Germania unita 
Nota: Questi dati vanno interpretati con cautela. In particolare, i dati sull'occupazione relativi al 1994 potrebbero essere 
dominati dall'impatto dell'unificazione tedesca, Inoltre, la definizione di "settore della tutela dell'ambiente" utilizzata nello 
studio IFO preso a base della presente tabella non corrisponde alla definizione OCSE/Eurostat. 
Fonti: Ifo Schnelldienst 28/1996 e servizi della Commissione. 
62 
3. RISANAMENTO E RISTRUTTURAZIONE DELLE FINANZE PUBBLICHE NELLA 
COMUNITÀ 
Una decisa correzione degli squilibri di bilancio è divenuta oggi per praticamente tutti gli 
Stati membri una necessità sia macroeconomica che strutturale. Tale, correzione è 
necessaria per creare le condizioni di un'espansione forte e duratura degli investimenti, 
della produzione e dell'occupazione a breve e medio termine; per ridurre l'onere del 
debito pubblico e del servizio del debito e per garantire che le politiche di bilancio 
riacquistino un margine di flessibilità rispetto alle fluttuazioni cicliche senza determinare 
un aumento costante del debito pubblico. Inoltre, l'obiettivo di disciplinare il bilancio va 
considerato nella prospettiva più ampia di una riduzione della quota occupata dalle finanze 
pubbliche nell'economia, della creazione di un ambiente più favorevole alle attività 
imprenditoriali e del miglioramento della competitività sullo sfondo di un'accresciuta 
mondializzazione. È necessario infine realizzare con successo il passaggio all'Unione 
economica e monetaria e garantire che tale successo sia duraturo. 
Negli ultimi anni la maggior parte degli Stati membri sono riusciti a ridurre gli squilibri di 
bilancio determinatisi nei due decenni successivi alla prima crisi petrolifera. È chiaro 
tuttavia che ciò non è sufficiente. Se è vero che le misure di risanamento del bilancio 
devono essere adattate alla situazione specifica di ciascun paese per quanto riguarda la 
portata, il calendario e l'impostazione, i principi più- importanti sono stati stabiliti nei 
successivi Indirizzi di massima per le politiche economiche, tra cui anche le 
raccomandazioni per il 1996: 
• procedere a restrizioni della spesa piuttosto che ad ulteriori aumenti della pressione 
fiscale complessiva; 
• spostare l'accento della spesa pubblica verso attività produttive quali gli investimenti in 
infrastrutture, capitale umano e iniziative a favore dell'occupazione; 
• migliorare l'efficienza dei servizi pubblici; 
• ridurre la pressione fiscale, in special modo quella gravante sul lavoro, a condizione 
tuttavia di aver prima avviato una decisa riduzione del disavanzo di bilancio. 
Basando i loro programmi di risanamento su questi principi gli Stati membri, oltre a 
garantire la disciplina di bilancio, potranno realizzare notevoli progressi in termini di 
efficienza e di occupazione attraverso il controllo e la razionalizzazione della spesa 
pubblica e la riduzione e lo spostamento della pressione fiscale. Il processo di risanamento 
delle finanze pubbliche offre agli Stati membri una buona occasione per riesaminare la 
concezione dei loro rispettivi programmi di spesa e sistemi tributari. 
e3 
3.1. Tendenze a lungo termine delle finanze pubbliche nella Comunità 
Gli attuali notevoli squilibri di bilancio all'interno della Comunità sono il risultato di talune 
tendenze a lungo termine della spesa pubblica e dell'imposizione fiscale, in gran parte 
comuni a tutti o quasi tutti gli Stati membri. 
3.1.1. Spesa pubblica 
Negli ultimi 35 anni nella Comunità si è 
assistito ad una rapida crescita della quota delle 
finanze pubbliche nell'economia. La spesa delle 
amministrazioni pubbliche, che rappresentava il 
34% del PEL nel 1961, è salita a più del 62% 
nel 1993, per poi ridiminuire leggermente negli 
ultimi anni. Tale crescita della spesa pubblica, 
pur essendo un fenomeno comune a tutti i paesi 
industriali, almeno fino all'inizio degli anni '80, 
era più marcata nella Comunità che nei suoi 
principali partner commerciali (cfr, tabella 20). 
La spesa pubblica nella Comunità è di fatto 
aumentata sensibilmente ogni qualvolta 
l'attività economica si trovava in fase di 
recessione, mentre nei successivi periodi di 
ripresa non si è mai riusciti ad invertire tale 
tendenza. Tabella 20 
Dimensioni delle finanze 
pubbliche nella CE, negli USA e 
in Giappone 
(% del PEL) 
EUR 
USA 
JAP 
EUR 
USA 
JAP 
EUR 
USA 
JAP 1961 1973 1982 | 1996 
Totale spesa 
33,6 
30,3 
17,3 38,7 
32,9 
22,3 49,3 
38,9 
33,6. 50,6 
36,7 
36,6 
Totale entrate correnti 
34,3 
29,5 
19,7 38,2 
33,2 
22,8 44,3 
35,0 
30,0 46,2 
34,6 
31,6 
Accreditamento (+)/ 
indebitamento (-) netto 
0,7 
-0,6 
2,4 -0,6 
0,3 
0,5 -5,1 
-3,9 
-3,6 -4,4 
-2,2 
-5,0 
Fonte: Servizi della Commissione 
La categoria di spesa che è aumentata più rapidamente dall'inizio degli anni 60 è quella dei 
trasferimenti correnti, responsabile di più della metà dell'aumento delia quota della spesa 
pubblica totale nella Comunità (cfr, tabella 21). Attualmente i trasferimenti correnti sono 
la maggiore categoria di spesa, pari a quasi un quarto del PIL e più o meno alla metà della 
spesa pubblica totale. Il rapido aumento dei trasferimenti correnti è quasi interamente 
dovuto all'incremento dei trasferimenti alle famiglie, mentre le sovvenzioni dirette alle 
imprese sono rimaste grosso modo stabili intorno al 3% del PIL. 
La crescita dei trasferimenti alle famiglie è stata dovuta essenzialmente all'espansione di 
tre grandi settori della politica sociale: le pensioni, la sanità e il sostegno alla 
disoccupazione. Lo sviluppo dello Stato sociale negli anni '60 e '70, caratterizzato da 
64 
un'estensione dei programmi, un'ampliamento dei criteri di ammissibilità ed un aumento 
dei livelli delle prestazioni, ha contribuito ad aumentare sensibilmente la spesa in questi 
settori. Inoltre, gli sviluppi demografici ed economici (invecchiamento della popolazione, 
aumento della disoccupazione e dei prezzi e una elevata elasticità della domanda di 
assistenza sanitaria rispetto al reddito) hanno svolto una parte importante. A partire dalla 
metà degli anni '80 le crescenti preoccupazioni suscitate dalle pressioni sui bilanci pubblici 
e dagli effetti disincentivanti di tali politiche sul mercato del lavoro hanno portato ad una 
restrizione dei regimi dei trasferimenti in vari Stati membri. Vi è stata, di conseguenza, 
una decelerazione della crescita di tali spese nell'ultimo decennio, ma l'invariata domanda 
di servizi sociali e il rinnovato aumento della disoccupazione negli anni '90 hanno 
alimentato una costante tendenza all'aumento. Per contenere in futuro la lievitazione dei 
trasferimenti sociali, le politiche devono essere indirizzate verso una crescita economica 
forte e duratura ed un aumento dell'occupazione e, in vista di un aumento della pressione 
demografica, mirare a ristrutturare e/o razionalizzare i regimi pensionistici, sanitari e di 
assistenza alla disoccupazione. 
Tabella 21 
Entrate e spese delle amministrazioni pubbìiche - EURa> 
(in % del PIL) 
Spesa totale 
di cui: 
1, Trasferimenti correnti 
Ibis, di cui: 
alle famiglie 
2, Pagamenti effettivi 
d'interessi 
3, Consumi pubblici 
4, Trasferimenti netti di 
capitali 
5, Investimenti fissi lordi 
Entrate correnti 
di cui: 
6, Imposte indirette 
7, Imposte dirette 
8, Contributi sociali 
9, Altre entrate correnti 
Per memoria 
10, Risparmio lordo 
11, Accreditamento (+)/ 
o indebitamento (-) 
12, Debito pubblico 
lordob> Livelli 
1961 
33,6 
11,5 
3,1 
13,7 
0,8 
4,5 
34,3 
13,9 
8,7 
10,2 
1,5 
6,0 
netto 
0,7 
65,2 1973 
38,7 
16,0 
13,0 
1,7 
16,4 
0,9 
3,7 
38,2 
12,9 
10,7 
11,8 
2,8 
4,1 
-0,6 
35,3 1982 
49,3 
21,6 
17,9 
4,1 
19,6 
1,0 
2,9 
44,3 
13,2 
12,4 
14,7 
4,0 
-1,0 
-5,1 
45,6 1989 
47,2 
20,7 
17,1 
4,6 
18,2 
0,9 
2,8 
44,8 
13,5 
13,3 
14,6 
3,4 
1,2 
-2,4 
54,1 1993 
52,4 
23,7 
19,9 
5,4 
19,6 
1,1 
2,8 
46,3 
13,6 
12,9 
16,0 
3,7 
-2,5 
-6,3 
66,1 1996 
50,6 
23,3 
19,8 
5,4 
18,9 
0,6 
2,4 
46,2 
14,0 
12,8 
16,1 
3,4 
-1,3 
-4,4 
73,5 Variazioni 
73/61 
5,1 
4.5 
-1,4 
2,7 
0,1 
-0,8 
3,9 
-1,0 
2,0 
1,6 
1,3 
-1,9 
-1,3 
-29,9 82/73 
10,6 
5,6 
4,9 
2,4 
3,2 
0,1 
-0,8 
6,1 
0,3 
1,7 
2,9 
1,2 
-5,1 
-4,5 
10,3 89/82 
-2,1 
-0,9 
-0,8 
0,5 
-1,4 
-0,1 
-0,1 
0,5 
0,3 
0,9 
-0,1 
-0,6 
2,2 
2,7 
8,5 93/89 
5,2 
3,0 
2,8 
0,8 
1,4 
0,2 
0,0 
1.5 
0,1 
-0,4 
1,4 
0,3 
-3,7 
-3,9 
12,0 96/93 
-1,8 
-0,4 
-0,1 
0,0 
-0,7 
-0,5 
-0,4 
-0,1 
0,4 
-0,1 
0,1 
-0,3 
1,2 
1,9 
7,4 
a) 1961 : EUR 15 esclusi Grecia, Portogallo, Austria, Svezia e Finlandia; 1973 : EUR 15 esclusi Lussemburgo, 
Grecia e Portogallo. 
b) 1973 : EUR 15 esclusi Francia e Paesi Bassi. 
Fonte: Servizi della Commissione 
65 
I pagamenti degli interessi sul debito pubblico sono stati un altro importante fattore di 
crescita della spesa pubblica. Dopo essere scesi sotto il 2% del PIL all'inizio degli anni 
'70, sono in seguito aumentati rapidamente fino all'attuale 5,5% del PIL. Questo forte 
aumento è dovuto agli effetti cumulati di un sempre maggiore ricorso al prestito.piuttosto 
che all'imposizione fiscale per finanziare l'aumento della spesa pubblica, di una forte 
tendenza all'aumento del rapporto debito pubblico/PIL e di alti tassi di interesse. La 
sempre maggiore pressione esercitata dal servizio del debito ha fortemente limitato la 
flessibilità del bilancio e ne ha aumentato la vulnerabilità rispetto agli aumenti dei tassi di 
interesse. Per invertire tale tendenza è essenziale creare un quadro macroeconomico 
stabile capace di determinare una riduzione dei costi del debito pubblico. 
I consumi pubblici hanno contribuito notevolmente (per circa 6 punti percentuali) ad 
aumentare la quota della spesa pubblica totale negli anni '60 e '70, ma da allora la sua 
percentuale è rimasta relativamente stabile, oscillando attorno ad una media comunitaria 
del 19% del PIL. 
Contrariamente ad altre categorie di spesa gli investimenti pubblici sono calati 
costantemente negli ultimi 35 anni. La loro quota attuale, pari al 2,5% del PEL, è appena 
superiore alla metà del livello raggiunto nel 1961. Se è vero che tale dato è dovuto in 
certa misura al fatto che i grandi lavori infrastnitturali sono stati ormai completati, esso 
rivela anche una realtà politica: ridurre gli investimenti pubblici si è dimostrato più 
semplice che controllare le spese correnti. A questa situazione può aver contribuito anche 
la privatizzazione di taluni servizi pubblici. Resta il fatto che risparmiare sugli investimenti 
pubblici può determinare considerevoli costi economici a lungo termine, dato che tali 
investimenti contribuiscono notevolmente all'aumento della produttività nel settore 
privato, come dimostrano recenti analisi dei potenziali benefici della realizzazione delle 
reti di trasporto transeuropee16. 
3.1.2. Entrate pubbliche 
L'aumento della spesa pubblica nella Comunità ha determinato un significativo incremento 
della pressione tributaria globale (cioè della somma di imposte indirette, imposte dirette e 
contributi di sicurezza sociale). Negli ultimi tre decenni e mezzo le entrate pubbliche sono 
aumentate in percentuale del PIL di 12 punti, raggiungendo il 46% nel 1996. Il grosso di 
tale aumento è avvenuto tra il 1960 e il 1982, mentre nei rimanenti anni '80 la pressione 
tributaria è rimasta largamente costante. All'inizio degli anni '90 un forte aumento della 
spesa — determinato in parte dal rallentamento dell'economia — è stato accompagnato da 
16 Cfr. "Reti Transeuropee: Relazione Annuale 1996", COM(96) 645 def. 
66 
un ulteriore aumento della pressione fiscale. Dall'inizio degli anni '80 i governi si sono un 
po' ovunque sforzati, anche se non sempre con successo, di stabilizzare o ridurre la 
pressione fiscale per vari motivi. In primo luogo ci si è resi conto che un'elevata 
tassazione provocava distorsioni ed effetti depressivi sull'occupazione; questa-maggiore 
consapevolezza unita alla resistenza degli elettori hanno reso molti governi riluttanti ad 
introdurre ulteriori aggravi fiscali. In secondo luogo l'appiattimento delle aliquote 
d'imposizione e l'indicizzazione dei sistemi fiscali, come pure il calo dell'inflazione hanno 
ridotto il drenaggio fiscale. Infine, riforme tributarie, un'accresciuta concorrenza fiscale 
tra gli Stati membri e, in alcuni casi, la diffusione dell'economia sommersa possono aver 
contribuito a rallentare la crescita del gettito fiscale. 
L'aumento della pressione fiscale è stato accompagnato da considerevoli mutamenti nella 
struttura impositiva. I fattori che hanno contribuito maggiormente alla crescita 
complessiva delle entrate pubbliche sono i contributi di sicurezza sociale e, in misura 
minore, l'imposizione diretta. La caduta del tasso medio di occupazione (dal 67% della 
popolazione in età lavorativa nel 1961 al 59% nel 1996) ha comportato una riduzione del 
numero di contribuenti e pertanto di coloro che alimentano i fondi della sicurezza sociale, 
determinando contemporaneamente un aumento del numero di beneficiari. Il forte 
aumento dei contributi di sicurezza sociale non è stato sufficiente a compensare 
l'impennata registrata dalle prestazioni sociali. Di conseguenza, una quota sempre 
maggiore di queste ultime ha dovuto essere finanziata con altre risorse fiscali, in 
particolare con il gettito delle imposte dirette. Le imposte indirette erano rimaste quasi 
immutate rispetto al PIL per la maggior parte di tale periodo, ma recentemente è emersa la 
tendenza ad un loro aumento e alla contemporanea riduzione della importanza relativa di 
altre entrate pubbliche. 
I mutamenti nella struttura impositiva hanno determinato un aumento della pressione 
fiscale gravante sui lavoratori dipendenti, mentre per altri fattori di produzione quali il 
capitale, l'energia e le risorse naturali, si è registrata la tendenza opposta. Nel periodo tra 
il 1980 e il 1994 l'aliquota media d'imposizione implicita del lavoro dipendente (data dal 
gettito fiscale diviso per la base imponibile) è passata da un già elevato 35% a più del 
40%. 
Grafico 22 . 
mi 
m> 
imi 
:35:: 
30 Aliquote d'imposizione implicite dei lavoro dipendente 
e degli altri fattori di produzione * EUR 
Altri fattori di produzione 
Lavoro dipendente 
1980 1982 1984 
fonte : Servizi dada Commission». 1986; 19885 ;;i99o:i mm mm 
67 
Allo stesso tempo l'aliquota d'imposizione implicita degli altri fattori di produzione è 
scesa dal 44% circa a poco più del 35% (cfr, grafico 22). La tendenza ad aumentare la 
tassazione del lavoro dipendente scoraggia la creazione di posti di lavoro poiché aumenta 
gli elementi del costo del lavoro diversi dal salario, accentua la pressione al -rialzo dei 
salari e riduce gli incentivi al lavoro. Gli elevati livelli dei contributi previdenziali e delle 
imposte sul reddito, sommati ai sistemi di trasferimento e di prestazioni sociali, si 
traducono in un'aliquota marginale effettiva d'imposizione elevata dei lavoratori a basso 
reddito, in salari minimi elevati e in un notevole differenziale tra il costo della manodopera 
per i datori di lavoro e il reddito netto dei dipendenti. 
Uno dei fattori alla base dei mutamenti nella struttura d'imposizione è stata l'erosione 
progressiva della base imponibile negli Stati membri, legata a fattori di origine nazionale e 
internazionale. Sul piano nazionale, gli alti livelli di imposizione e gli onerosi contributi 
previdenziali gravanti sui redditi da lavoro dipendente sembrano avere stimolato lo 
sviluppo dell'economia sommersa. Sul piano internazionale la concorrenza fiscale tra i 
paesi ha portato all'erosione fiscale delle fonti tributarie mobili, quali i capitali, con la 
conseguenza che le basi imponibili si sono spostate in altri paesi in funzione delle 
differenze tra le aliquote d'imposizione effettive. Questi sviluppi hanno provocato un 
cambiamento nella struttura dei sistemi tributari di vari Stati membri, nei quali la pressione 
fiscale si è via via sempre più trasferita sul lavoro dipendente, relativamente immobile, per 
compensare le perdite dovute alla costante erosione di altre fonti più "esportabili" di 
entrate pubbliche. 
Gli Stati membri sono ampiamente d'accordo sulla necessità di invertire la tendenza, in 
essere già da molto tempo, ad aumentare la pressione fiscale sul lavoro dipendente. Si 
tratta di un obiettivo che può essere raggiunto con interventi mirati (ad esempio riduzione 
dei costi del lavoro diversi da quelli salariali per categorie specifiche di lavoratori quali i 
lavoratori scarsamente qualificati, i giovani o i lavoratori al primo impiego) o tramite 
misure generali, in particolare una riduzione della spesa pubblica in percentuale del PIL e 
un trasferimento della pressione fiscale verso altri fattori, in special modo l'energia e il 
capitale. L'azione in questo campo deve essere compatibile con altri obiettivi comunitari e 
contribuire al loro conseguimento; si tratta in particolare di stabilizzare i sistemi tributari 
degli Stati membri e rimuovere gli ostacoli fiscali al mercato interno stimolando al 
contempo un ambiente fiscale favorevole ad una crescita forte e capace di creare posti di 
lavoro nonché una politica ambientale efficiente17. 
17 La necessità di un approccio globale è stata sottolineata nella comunicazione della Commissione 
"L'imposizione ficaie nell'Unione europea" presentata al Consiglio informale "Ecofin" di Verona 
dell'aprile 1996 e nella "Seconda relazione sull'imposizione fiscale dell'Unione europea" della 
Commissione dell'ottobre 1996. 
68 
3.2. Sviluppi dei bilanci pubblici nel 1996 e prospettive per il 1997 e 1998 
Gli sforzi di risanamento delle finanze pubbliche sono stati recentemente intensificati in 
tutta la Comumtà. La grande maggioranza degli Stati membri ha preso iniziative 
significative nel quadro dei bilanci 1996 e 1997 per ridurre il disavanzo al 3% del PIL o al 
di sotto di tale soglia, come primo passo verso il raggiungimento, a medio termine, 
dell'equilibrio di bilancio. A dare impulso a tale processo sono stati essenzialmente due 
fattori. In primo luogo l'esperienza degli ultimi anni ha messo in luce le conseguenze 
negative, per i tassi d'interesse, i tassi di cambio e in ultima istanza la crescita economica, 
che possono derivare da disavanzi di bilancio eccessivi e da sforzi di risanamento poco 
credibili. In secondo luogo la necessità di compiere progressi verso il rispetto dei criteri di 
convergenza per poter partecipare all'UEM ha fornito lo stimolo a concentrare gli sforzi 
di bilancio degli Stati membri ed è stata considerata in vari paesi come un'occasione unica 
per rafforzare sensibilmente la credibilità di tali sforzi. 
In seguito a tali sforzi e in considerazione delle previsioni in materia di crescita economica 
e tassi d'interesse, il disavanzo medio nella Comunità dovrebbe essere dimezzato tra il 
1995 e il 1998, scendendo al 2,5% del PEL. Ciò costituisce un grande passo in avanti nel 
risanamento delle finanze pubbliche. 
3.2.1. Progressi accelerati nella riduzione dei disavanzi di bilancio 
Quasi tutti gli Stati membri hanno fatto progressi nella riduzione dei loro disavanzi di 
bilancio nel 1996. Le uniche eccezioni sono la Germania, in cui per il secondo esercizio 
consecutivo il disavanzo è cresciuto e il Lussemburgo nel quale il saldo attivo è diminuito. 
Rilevanti riduzioni del disavanzo sono state ottenute in particolare in Svezia, Spagna e 
Finlandia, ma riduzioni pari all'I % o più del PEL sono state realizzate anche in vari altri 
Stati membri. 
Il disavanzo è rimasto ben sotto il 3% del PEL nei tre Stati membri che non sono 
attualmente oggetto di una decisione del Consiglio relativa all'esistenza di un disavanzo 
eccessivo (Danimarca, Irlanda e Lussemburgo) e è sceso al di sotto del valore di 
riferimento del trattato di Maastricht nei Paesi Bassi. 
Secondo le previsioni formulate nell'autunno 1996 dai servizi della Commissione, 
praticamente tutti gli Stati membri contano di compiere ulteriori progressi nel 1997; il 
miglioramento dovrebbe essere molto significativo in Italia (pari circa a 3,5 punti 
percentuali del PEL) e aggirarsi intorno a 1 - 1,5 punti percentuali in quasi tutti gli altri 
Stati membri. 
69 
In questa situazione, caratterizzata da 
significative e diffuse riduzioni del 
disavanzo, non meno di 12 Stati 
membri dovrebbero riuscire a ridurre il 
disavanzo al 3% del PEL o ad un 
valore inferiore nel 1997. Le uniche 
eccezioni sono la Grecia, in cui il 
disavanzo è elevato ma in 
diminuzione, e l'Italia e il Regno 
Unito, nei quali dovrebbe ammontare 
al 3,5% circa del PEL in base alle 
proiezioni attuali18. Tra i paesi con un 
disavanzo inferiore al 3% del PEL, la 
Danimarca e l'Irlanda hanno grandi 
probabilità di avvicinarsi all'obiettivo 
del pareggio di bilancio. 
Nessun bilancio preventivo è ancora 
disponibile per il 1998. Le previsioni 
per tale anno, basate su 
un'estrapolazione delle tendenze 
previste per il 1997, indicano che i 
disavanzi dovrebbero diminuire 
ulteriormente scendendo in tutti gli 
Stati membri ad eccezione della Grecia 
sotto la soglia del 3% del PIL. I Tabella 22 
I Accreditamento (+) o indebitamento (-) 
netto delle amministrazioni pubbliche 
(% del PIL) 
B 
DK 
D*> 
EL2> 
E 
F3) 
IRL2) 
I4> 
L 
NL5) 
A 
P 
FIN 
S 
UK2> 
EUR Livelli 
1995 
4,1 
1,6 
3,5 
9,1 
6,6 
4,8 
2,0 
7,1 
1,5 
4,0 
5,9 
5,1 
5,2 
8,1 
5,8 
5,0 1996 
-3,3 
-1,4 
-4,0 
-7,9 
-4,4 
-4,0 
-1,6 
-6,6 
0,9 
-2,6 
-4,3 
-4,0 
-3,3 
-3,9 
-4,6 
-4,4 1997 
-2,9 
-0,3 
-2,9 
-6,5 
-3,0 
-3,0 
-0,9 
-3,3 
0,5 
-2,5 
-3,0 
-2,9 
-2,2 
-2,9 
-3,5 
-3,0 1998 
-2,5 
-0,3 
-2,4 
-5,3 
-2,8 
-2,9 
-0,5 
-3,0 
0,9 
-2,0 
-2,9 
-2,9 
-1,4 
-1,0 
-2,2 
-2,5 . Variazioni 
1996 
0,8 
0,2 
-0,5 
1,2 
2,2 
0,8 
0,4 
0,5 
-0,6 
1,4 
1,6 
1,1 
1,9 
4,2 
1.2 
0,6 1997 
0,4 
1,1 
1,1 
1,4 
1,4 
1,0 
0,7 
3,3 
-0,4 
0,1 
1,3 
1,1 
1,1 
1,0 
1,1 
1.4 1998 
0,4 
0,0 
0,5 
1,2 
0,2 
0,1 
0,4 
0,3 
0,4 
0,5 
0,1 
0,0 
0,8 
1,9 
1,3 
0,5 
!) Esclusa l'assunzione nel 1995 da parte del governo 
federale di passività e attività legate all'unificazione 
(Treuhand, società edilizie della Germania Est), pari a 229 
miliardi di DEM 
2) Al momento dell'elaborazione delle previsioni della 
Commissione, Grecia, Irlanda e Regno Unito non avevano 
ancora presentato i loro bilanci preventivi per il 1997. 
Anche per il 1997 si è utilizzata l'ipotesi di "politiche 
invariate". Sulla base di nuovi dati, il deficit nel 1996, in 
Grecia, è stimato al 7.6% del PEL. 
3) Compreso per il 1997 il pagamento di France Telecom allo 
stato francese di 37,5 miliardi di FRF. 
4) Compresi per il 1997 6 000 miliardi di ITL di riduzioni nei 
trasferimenti ad imprese statali, ma esclusi 6 500 miliardi 
di ITL per altre operazioni la cui conformità con le norme 
SEC è attualmente all'esame. 
^ Escluse per il 1995 spese eccezionali per 32,84 miliardi di 
NLG dovute alla riforma del finanziamento delle società di 
edilizia sociale. 
Fonte: Servizi della Commissione. 
Le previsioni dei servizi della Commissione dell'autunno 1996 relative al disavanzo del bilancio 
statale italiano non comprendono 6 500 miliardi di ITL di operazioni di riduzione del disavanzo, la 
cui conformità con le norme SEC è attualmente all'esame. Per quanto riguarda il Regno Unito, le 
previsioni non tengono conto di misure annunciate nel bilancio del novembre 1996. Le autorità del 
Regno Unito ritengono che tali misure portino ad un ulteriore risanamento finanziario nell'esercizio 
1997/98. 
70 
Twmmmmmmmm 
îGratico 231 indebitamento netto delle amministrazioni 
pubbliche: effettivo e depurato del ciclo * EUR 
ttdftiPiL jmnn.nnmi.iimi 
•2 M Jil&l 
fot »r"\ i ^ 
J--&. q: M 
Depurato dei ciclo 
1980 1962 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 
Ponte: Servizi della Commissione» 
3.2.2. Ritmo e portata dell 'opera di risanamento 
Il deterioramento della situazione congiunturale nel 1996 ha avuto effetti negativi sulla 
spesa e sulle entrate fiscali di tutta la Comunità. Pertanto, mentre i disavanzi effettivi sono 
stati ridotti in media di 0,6 punti percentuali del PIL del 1996, il saldo dei conti delle 
amministrazioni pubbliche, corretto dell'incidenza sul bilancio degli scarti ciclici del PIL 
rispetto al suo trend (il saldo di bilancio "depurato del ciclo") mostra un miglioramento 
leggermente superiore, pari secondo le stime, a 0,9 punti percentuali del PEL19. Per il 
1997 si prevede che i mutamenti congiunturali non incideranno fondamentalmente sui 
bilanci della Comumtà e la prevista riduzione del disavanzo di circa 1,3 punti percentuali 
del PIL riflette pienamente una riduzione del disavanzo depurato degli elementi 
congiunturali. Ciò costituisce uno sforzo senza precedenti e indica chiaramente la ferma 
risoluzione degli Stati membri di risanare le loro finanze pubbliche. 
19 Le stime del saldo di bilancio depurato del ciclo sono caratterizzate da una notevole incertezza, 
relativa sia al livello del PIL tendenziale (potenziale) sia all'impatto sul bilancio di scarti ciclici del 
PEL tendenziale (potenziale). Il metodo adottato dai servizi della Commissione per le correzioni 
congiunturali è caratterizzato da una certa cautela, poiché produce livelli di disavanzi depurati del 
ciclo che tendono ad essere superiori a quelli prodotti da altri metodi, ad esempio quelli utilizzati 
dall'OCSE e dalPFMI. Dato che tali discrepanze si riferiscono principalmente a differenze nel livello 
stimato del PIL tendenziale (potenziale), le variazioni annue del disavanzo depurato del ciclo non 
differiscono significativamente tra un metodo e l'altro. 
71 
Tabella 23 I 
Saldi di bilancio delle amministrazioni 1 
pubbliche depurati del ciclo ]) 1 
(% del PEL) 
B 
DK 
D2) 
EL 
E 
F 
IRL 
I 
L 
NL 
A 
P 
FIN 
S 
UK 
EUR Livelli 
1995 
3.7 
1,5 
3,5 
8,3 
5,8 
4,6 
3,2 
7,1 
1,7 
3,7 
6,1 
4,6 
3,8 
6,8 
5,1 
4,7 1996 
-2,7 
-1,2 
-3,5 
-7,5 
-3,5 
-3,4 
-3,9 
-6,1 
1,3 
-2,3 
-4,1 
-3,5 
-2,2 
-3,0 
-4,0 
-3,8 1997 
-2.4 
-0,6 
-2,3 
-6,4 
-2,2 
-2.6 
-3,1 
-2,7 
0,9 
-2,3 
-2,3 
-2,5 
-2,2 
-2,5 
-3,3 
-2,5 1998 
-2,5 
-1,1 
-2,0 
-5,7 
-2,3 
-2,9 
-2.4 
-2,8 
0,6 
-2,1 
-2,5 
-2,9 
-2,1 
-1,3 
-2,2 
-2,4 Variazioni 
1996 
1,0 
0,3 
0.0 
0.8 
2,3 
1,2 
-0,7 
1,0 
-0,4 
1,4 
2,0 
1,1 
1,6 
3,8 
1,1 
0,9 1997 
0,3 
0,6 
1,2 
1,1 
1,3 
0,8 
0,8 
3,4 
-0,4. 
0,0 
1,8 
1,0 
0,0 
0,5 
0,7 
1,3 1998 
-0,1 
-0,5 
0,3 
0.7 
-0,1 
-0,3 
0,7 
-0.1 
-0,3 
0,2 
-0,2 
-0,4 
0,1 
1,2 
1,1 
0,1 
^ Saldi dei bilanci pubblici depurati dell'incidenza stimata sul 
bilancio dello scarto congiunturale del PEL dal suo valore 
tendenziale. Stime dei servizi della Commissione. Per la 
metodologia si veda nel Economia Europea; n° 60, 1995, 
pag. 35- 90. 
2)Cfr. nota Isabella 22. 
Fonte: Servizi della Commissione. In base al metodo utilizzato dal servizi 
della Commissione, il disavanzo di 
bilancio depurato del ciclo dovrebbe 
scendere al 3% del PIL o al di sotto di 
tale soglia in tredici paesi entro il 
1997. Per quanto riguarda la 
Comunità nel suo insieme, la riduzione 
totale tra il 1992 e il 1998 del 
disavanzo depurato del ciclo dovrebbe 
ammontare a più di 3 punti percentuali 
del PIL ed essere realizzata 
principalmente tra il 1996 e il 1997. 
Per il biennio 1996-1997 si prevede 
che il disavanzo depurato del ciclo 
diminuisca in tutti gli Stati membri (ad 
eccezione del Lussemburgo). Quattro 
Stati membri (Spagna, Italia, Austria e 
Svezia) dovrebbero realizzare in questi 
due anni riduzioni eccezionali dei loro 
disavanzi strutturali, tra 3,5 e 4,5 punti 
percentuali del PIL. Negli altri otto 
Stati membri nei quali il disavanzo 
effettivo era superiore al 3% del PEL 
nel 1995 si prevedono importanti riduzioni, pari a 1-2 punti percentuali del PIL. 
Numerosi di questi paesi avevano già concentrato il grosso dei loro sforzi di risanamento 
nel 1996. Si tratta in particolare di Belgio, Paesi Bassi, Finlandia e Svezia, nei quali si 
prevede al massimo una leggera stretta di bilancio per il 1997. In Germania invece non vi è 
stato alcun miglioramento fondamentale nel 1996 e gli sforzi di risanamento saranno 
compiuti esclusivamente nel 1997; in Italia il bilancio preventivo per il 1997 contiene 
obiettivi molto ambiziosi che comporteranno uno sforzo particolarmente intenso in tale 
anno. 
72 
3.2.3. Elementi costitutivi e carattere duraturo dell 'opera di risanamento 
In tutta la Comunità gli 
aggiustamenti di bilancio nel 1996 
sono stati ottenuti più o meno in 
egual misura tramite riduzioni 
della spesa in percentuale del PIL 
e aumenti delle entrate, già di 
notevoli dimensioni, in 
percentuale del PEL. Se i 
programmi di spesa per il 1997 
saranno rispettati, il risanamento 
dovrebbe essere realizzato in 
questo anno soprattutto tramite 
restrizioni della spesa. Al leggero 
aumento della pressione fiscale 
dovrebbe corrispondere un calo 
nel 1998. Nel triennio 1996-1998 
la Comunità dovrebbe pertanto 
riuscire a realizzare una 
significativa riduzione della spesa 
pubblica rispetto al PEL (di circa 
2,5 punti percentuali), mentre la pressione fiscale dovrebbe restare più o meno invariata. 
Differenze tra gli Stati membri sono riscontrabili sia nel saldo tra le entrate e le uscite che 
nel carattere duraturo delle misure di risanamento. Tuttavia, si prevede che la quota della 
spesa pubblica nel PIL si riduca significativamente in tutti gli Stati membri ad eccezione 
del Portogallo e del Lussemburgo. La prospettiva incoraggiante di una limitazione della 
spesa è legata al rispetto di rigorosi programmi di spesa. La prevista riduzione 
dell'incremento di spesa è dovuta in gran parte all'opera di contenimento dei consumi 
pubblici e dei trasferimenti. In generale tali misure sembrano avere effetti duraturi. 
In numerosi paesi nei quali il rapporto debito/PIL ha iniziato a decrescere e i tassi 
d'interesse sono notevolmente scesi, una riduzione del servizio del debito potrebbe dare 
nei prossimi anni un contributo significativo al risanamento del bilancio. In Italia i Tabella 24 I 
Entrate e spese delle amministrazioni pubbliche 1 
(% del PIL) " I 
B 
DK 
D 
EL1* 
E 
FD 
IRLX) 
I!> 
L 
NL*> 
A 
P 
FIN 
S 
UK1* 
EUR Entrate 
1995 
50,3 
58,1 
46,3 
37,6 
39,7 
49,5 
35,4 
44,8 
40,8 
49,1 
46,9 
40,1 
53,5 
60,1 
37,8 
45,8 1996 
50,5 
58,8 
45,7 
38,0 
40,3 
50,6 
34,7 
46,3 
41,7 
48,3 
48,2 
40,4 
55,3 
63,0 
37,6 
46,2 1997 
50,1 
58,0 
46,0 
38,4 
40,5 
50,5 
34,3 
47,7 
41,2 
47,7 
48,7 
41,3 
54,3 
61,7 
37,7 
46,4 1998 
49,7 
56,4 
45,9 
38,7 
40,2 
50,2 
33,9 
47,1 
40,8 
47,0 
48,3 
41,1 
53,9 
60,5 
38,0 
46,1 Spese 
1995 
54,5 
59,7 
49,9 
46,7 
46,3 
54,3 
37,4 
51,8 
40,0 
53,2 
52,8 
45,3 
58,8 
68,2 
43,5 
50,9 1996 
53,8 
60,3 
49,7 
46,0 
44,8 
54,7 
36,3 
52,9 
40,7 
50,9 
52,5 
44,5 
58,7 
66,9 
42,3 
50,6 1997 
53,0 
58,2 
48,9 
44,9 
43,5 
53,5 
35,2-
51,0 
40,7 
50,1 
51,7 
44,3 
56,5 
64,6 
41,3 
49,4 1998 
52,1 
56,7 I 
48,2 
44,0 
43,0 
53,1 
34,3 
50,1 
39,9 
49,0 
51,2 
44,0 
55,3 
61,5 
40,2 
48,5 
0 Cfr. note tabella 22. 
Fonte: Servizi della Commissione. 
73 
pagamenti di interessi dovrebbero scendere del 3% del PEL tra il 1995 e il 1998 e 
dovrebbero diminuire significativamente anche in altri Stati membri in cui il rapporto 
debito/PEL è in calo. Per il 1998 è prevista una diminuzione del servizio del debito in tutti 
gli Stati membri. 
Tabella 25 
Spese delle amministrazioni publiche 
( variazioni in % del PIL) 
" 
B 
DK 
D 
EL 
E 
F 
IRL 
I 
L 
NL 
A 
P 
FIN 
S 
UK 
EUR Consumi 
pubblici 
97/95 
-0,4 
-0,3 
-0,2 
0,2 
-0,9 
-0,2 
-0,7 
0,0 
0,4 
-0,4 
-0,6 
0,8 
-0,4 
-0,6 
-0,9 
-0,4 98/97 
-0,3 
-0,4 
-0,4 
-0,1 
-0,3 
-0,2 
-0,2 
-0,2 
-0,2 
-0,1 
-0,3 
-0,2 
-0,5 
-0,7 
-0,4 
-0,3 Investimenti 
pubblici 
97/95 
0,0 
0,0 
-0,4 
-0,1 
-0,9 
-0,3 
0,0 
-0,1 
0,2 
-0,1 
-0,1 
0,5 
0,2 
-0,2 
-0,4 
-0,3 98/97 
0,0 
0,0 
-0,1 
0,1 
0,1 
0,0 
0,0 
0,1 
0,1 
0,0 
0,0 
0,3 
0,0 
-0,1 
-0,1 
0,0 Trasferimenti 
alle famiglie 
97/95 
-0,3 
-1,2 
0,1 
0,3 
-0,6 
-0,1 
-0,9 
0,8 
0,0 
-1,7 
-0,4 
0,6 
-1,7 
-1,8 
-0,5 
-0,2 98/97 
-0,3 
-0,7 
-0,1 
-0,1 
-0,2 
-0,3 
-0,3 
0,1 
-0,4 
-0,8 
-0,3 
0,1 
-0,8 
-1,0 
-0,4 
-0,3 Trasferimenti 
alle imprese 
97/95 
-0,3 
-0,6 
-0,3 
-0,1 
-0,2 
0,3 
-0,3 
-0,7 
-0,2 
-0,2 
-0,4 
-0,1 
-0,2 
-0,7 
0,0 
-0,2 98/97 
-0,1 
-0,1 
0,0 
0,0 
0,0 
-0,1 
-0,1 
0,1 
-0,2 
-0,1 
-0,1 
0,0 
-0,1 
-0,2 
-0,1 
0,0 Trasferimenti 
in conto 
capitale 
97/95 
0,1 
1,0 
-0,1 
-0,2 
-0,2 
-0,5 
-0,1 
0,3 
0,0 
-0,2 
-0,1 
-0,5 
-0,5 
-0,1 
-0,4 
-0,2 98/97 
0,0 
0,0 
0,0 
-0,1 
0,0 
0,4 
0,0 
0,4 
0,0 
0,0 
0,0 
-0,1 
-0,1 
0,0 
-0,1 
0,1 Spese per 
interessi 
passivi 
97/95 
-1,0 
-0,8 
0,2 
-1,9 
-0,1 
0,1 
-0,8 
-1,6 
0,1 
-0,6 
0,3 
-1,1 
0,4 
-0,1 
0,2 
-0,1 98/97 
-0,2 
-0,3 
0,0 
-0,6 
-0,1 
0,0 
-0,3 
-1,5 
0,0 
-0,1 
0,1 
-0,3 
0,0 
-0,8 
0,0 
-0,3 Totale | 
97/95 
-1,5 
-1,5 
-1,0 
-1,8 
-2,8 
-0,8 
-2,2 
-0,8 
0,7 
-3,1 
-1,1 
0,2 
-2,3 
-3,6 
-2,2 
-1,5 98/97 
-0,9 
-1,5 
-0,7 
-0,9 
-0,5 
-0,4 
-0,9 
-0,9 
-0,8 
-1,1 
-0,5 
-0,2 
-1,2 
-3,1 
-1,1 
-0,9 
Fonte: Servizi della Commissione. 
I trasferimenti alle famiglie dovrebbero diminuire rispetto al PEL in quasi tutti gli Stati 
membri per effetto delle riforme di contenimento della spesa sociale e, in alcuni casi, del 
calo della disoccupazione. In proporzione del PEL, i consumi pubblici dovrebbero ridursi, 
nel periodo 1995-1998, in praticamente tutti i paesi membri e particolarmente in Sapgna, 
Svezia e Regno Unito. Il pubblico impiego dovrebbe essere ridimensionato in numerosi 
paesi (Germania, Spagna, Italia, Svezia, Austria, Regno Unito) e rimanere più o meno 
stabile in altri (Belgio, Francia). Alcuni Stati membri hanno conseguito risparmi 
contenendo gli aumenti salariali nel settore pubblico. 
Una serie di paesi cerca di risparmiare procedendo a considerevoli riduzioni o rinvìi degli 
investimenti pubblici, Si tratta in particolare di Spagna (che parte però da un livello 
elevato) e, in misura minore, Germania, Francia e Regno Unito. In alcuni paesi tali 
74 
riduzioni possono essere il risultato di una maggiore efficienza nell'utilizzo dei fondi 
pubblici, ma in generale i risparmi sugli investimenti rischiano di avere solo un effetto 
temporaneo o anzi di rivelarsi costosi a lungo termine, Nel Regno Unito questa tendenza è 
dovuta ad un passaggio dagli investimenti pubblici a quelli privati. - ~ 
Secondo le ipotesi alla base delle previsioni presentate nell'autunno 1996 dai servizi della 
Commissione, gli aggiustamenti di bilancio sono stati in parte affidati in alcuni Stati 
membri a misure una tantum, come ad esempio in Francia i trasferimenti di capitale in 
seguito alla ristrutturazione e privatizzazione dell'impresa pubblica France Telecom e in 
Italia le operazioni di tesoreria. Inutile dire che il carattere temporaneo di tali misure non 
contribuisce a migliorare nella sostanza la situazione del bilancio. 
All'inizio del 1998, quando si deciderà quali paesi avranno raggiunto l'alto livello di 
convergenza sostenibile richiesto per poter partecipare alla terza fase dell'UEM dal 1° 
gennaio 1999, si potrà valutare se le misure una tantum adottate in alcuni paesi nel 1996-
1997 sono state accompagnate da miglioramenti duraturi della situazione di bilancio. 
Per quanto riguarda le entrate, nel 1996 la pressione fiscale è aumentata nella maggior 
parte degli Stati membri e in alcuni casi potrà continuare ad aumentare nel 1997. Solo in 
Irlanda e nei Paesi Bassi la quota delle entrate pubbliche in percentuale del PEL è 
decisamente in calo. La pressione fiscale complessiva dovrebbe però diminuire in quasi 
tutti gli Stati membri nel 1998. In alcuni casi tra le misure di incremento delle entrate vi 
sono stati aumenti dei contributi di sicurezza sociale, che incidono ulteriormente 
sull'occupazione (ad esempio in Germania e in Austria). Molti paesi hanno però inasprito 
varie imposte sui consumi, che dovrebbero ripercuotersi in misura minore 
sull'occupazione a condizione che non vi siano adeguate richieste di aumenti salariali per 
compensare l'aumento dei prezzi. 
3.2.4. Evoluzione del rapporto debito pubblico/PIL 
Il rapporto medio tra debito e PIL è aumentato nella Comunità di circa 2 punti percentuali 
nel 1996 raggiungendo il 73,5%. La tendenza al rialzo dovrebbe tuttavia arrestarsi nel 
1997 e il rapporto debito/PIL dovrebbe diminuire leggermente nel 1998. Questo è il 
risultato dei notevoli sforzi compiuti dai governi di quasi tutti gli Stati membri per ridurre i 
disavanzi pubblici nonché della prevista ripresa economica e della diminuzione dei 
pagamenti di interessi. Anche gli sforzi di privatizzazione delle imprese pubbliche 
incideranno positivamente sulla riduzione del rapporto debito/PIL in vari Stati membri. 
75 
Tabella 26 I 
Debito pubblico lordo I 
(% del PIL) I 
B 
DK*> 
D 
EL2> 
E 
F 
1RL2> 
I 
L 
NL 
A 
P 
FIN 
S 
UK2) 
EUR Livelli 
1993 
137,0 
80,1 
48,2 
111,8 
60,5 
45,6 
94,5 
119,3 
6,2 
80,8 
62,8 
68,2 
57,3 
76,0 
48,5 
66,1 1995 
133,7 
71,9 
58,1 
111,8 
65,7 
52,8 
81,6 
124,9 
6,0 
79,7 
69,0 
71,7 
59,2 
78,7 
54,1 
71,3 1996 
130,6 
70,2 
60,8 
110,6 
67,8 
56,4 
74,7 
123,4 
7,8 
78,7 
71,7 
71,1 
61,3 
78,1 
56,2 
73,5 1997 
127,0 
67,8 
61,9 
109,3 
67,1 
58,1 
70,0 
122,3 
8,8 
76,8 
72,2 
69,0 
61,5 
77,6 
57,0 
73,7 1998 
123,9 
65,5 
61,9 
107,2 
65.8 
59,2 
65,4 
119,4 
9,2 
75,1 
72,2 
67,8 
61,7 
74,9 
56,5 
72,9 Variazioni 
95/93 
-3,3 
-8,2 
9,9 
0,0 
5,2 
7,2 
-12,9 
5,6 
-0,2 
-1,1 • 
6,2 
3,5 
1,9 
2,7 
5,6 
5,2 98/95 
-9,8 
-6,4 
3,8 
-4,6 
0,1 
6,4 
-16,2 
-5,5 
3,2 
-4,6 
3,2 
-3,9 
2,5 
-3,8 
2,4 
1,6 
l)l depositi delle amministrazioni pubbliche presso la banca 
centrale, le voci dell'attivo delle amministrazioni pubbliche 
formate d& obbligazioni diverse dai titoli di Stato e il debito 
legato alle imprese pubbliche sono ammontati al 18 % circa 
del PIL nel 1995. 
2) Cfr. nota 2, tabella 22. 
Fonte: Servizi della Commissione. In Francia, Lussemburgo e Regno 
Unito il rapporto debito/PIL 
dovrebbe rimanere nei prossimi anni 
al di sotto del 60%; in Germania e in 
Finlandia è salito sopra il 60% nel 
1996 e secondo le proiezioni della 
situazione attuale potrebbe rimanere 
leggermente al di sopra di tale livello 
nel 1997 e 1998. 
Nella maggior parte dei paesi in cui il 
rapporto debito/PIL è superiore al 
60% dovrebbero essere compiuti 
progressi nella riduzione dell'onere 
del debite nel periodo 1996-1998. In 
Danimarca e in Irlanda 
l'indebitamento dovrebbe 
raggiungere rapidamente il livello di 
riferimento del 60% (diminuendo 
rispettivamente di 6J/2 e 16 punti 
percentuali ad un livello del 65% 
circa del PIL). In Belgio, Grecia e 
Italia, paesi in cui l'indebitamento è particolarmente elevato, nonché in Svezia, Paesi Bassi 
e Portogallo il rapporto debito/PIL dovrebbe scendere di 4-10 punti percentuali nel 
periodo 1996-1998. 
3.3. Incidenza economica del processo di risanamento delle finanze pubbliche 
nella Comunità 
3.3.1. Incidenza del risanamento di bilancio sulla crescita a breve termine nel 1996-
1997 
Le ampie riduzioni del disavanzo previste dalla maggior parte degli Stati membri nel 
biennio 1996-1997 hanno suscitato in alcuni commentatori il timore che gli sforzi compiuti 
dai governi per conformarsi ai criteri finanziari di Maastricht abbiano un sensibile effetto 
restrittivo a breve termine sulla crescita economica e sulla creazione di posti di lavoro. 
Tali timori non tengono conto però del contesto generale di politica economica entro il 
quale si sta realizzando il risanamento dei bilanci né della necessità economica, 
indipendentemente dalla realizzazione dell'Unione economica e monetaria, di risanare le 
finanze pubbliche nella Comunità. 
76 
Nella maggior parte degli Stati membri è imprescindibile risanare il bilancio se si vuole 
arrestare l'ascesa del debito pubblico e la tendenza all'incremento del servizio del debito. 
Se i bilanci pubblici dovessero continuare a registrare grandi disavanzi si andrebbe 
incontro, nei prossimi anni, ad un rapido aumento dei pagamenti di interessi, che si 
risolverebbe in un ulteriore incremento della pressione fiscale ' a detrimento 
dell'occupazione e che ridurrebe la possibilità di riorientare la spesa pubblica verso 
obiettivi più produttivi o più auspicabili. Pertanto, l'attuale necessità di improntare le 
politiche economiche ad un sostegno della crescita non può e non dovrebbe essere 
soddisfatta con politiche di bilancio "espansionistiche". Nella maggior parte degli Stati 
membri il risanamento finanziario è necessario e auspicabile di per sé e i progressi verso 
l'UEM rafforzano il quadro entro il quale si stanno effettuando i necessari aggiustamenti. 
Inoltre, a medio e lungo termine i vantaggi che si potrebbero ottenere da un'opera di 
risanamento limitata si dimostrerebbero molto probabilmente illusori. Un'attenuazione del 
processo di risanamento avrebbe gravi e immediate ripercussioni sui mercati finanziari, 
con un aumento dei tassi d'interesse e molto probabilmente nuove perturbazioni dei tassi 
di cambio. Come ampiamente dimostrato dai movimenti valutari verificatisi nel 1995 (cfr, 
capitolo 1), l'incidenza netta di tali turbolenze sulla crescita a breve termine nella 
Comunità sarebbe negativa e inasprirebbe i problemi relativi alla disoccupazione che sono 
già seri nella maggior parte dei paesi. Di fatto non vi è pertanto alternativa alla 
continuazione di una politica di bilancio restrittiva. 
Gli effetti generali delle politiche di bilancio presenti e future sulla domanda e sulla 
crescita non possono essere considerati a prescindere dalle ripercussioni sui tassi 
d'interesse e di cambio, dall'orientamento delle politiche monetarie e di altre politiche 
economiche e dalla situazione internazionale e congiunturale nella quale viene intrapreso il 
risanamento. L'effetto restrittivo diretto del risanamento di bilancio nel 1996-1997 sarà 
probabilmente neutralizzato da una serie di fattori che rientrano in due grandi categorie. 
In primo luogo il risanamento di bilancio è parte integrante di un riequilibrio generale del 
dosaggio delle politiche economiche in corso nella Comunità, che si traduce tra l'altro in 
un abbassamento dei tassi d'interesse e in una maggiore stabilità dei tassi di cambio. 
Questi vantaggi si manifestano in praticamente tutti gli Stati membri e hanno determinato 
una riduzione particolarmente sensibile dei tassi d'interesse nei paesi per i quali i premi di 
rischio erano prima elevati. Gli esempi che colpiscono di più sono forniti da Spagna, Italia 
e Svezia, paesi nei quali i differenziali dei tassi d'interesse a lungo termine rispetto alla 
Germania sono scesi rispettivamente di circa 380, 430 e 340 punti base fino al dicembre 
1996 dopo i picchi raggiunti nel i995. In tutti e tre i paesi la diminuzione è avvenuta 
essenzialmente in seguito all'annuncio di sforzi credibili e significativi per ridurre il 
disavanzo di bilancio al 3% del PIL o al di sotto di tale soglia nel 1997 e di ridurlo 
ulteriormente negli anni successivi. L'abbassamento dei tassi d'interesse allevia 
77 
sensibilmente il peso che grava sulle finanze pubbliche nonché sulle attività del settore 
privato in quasi tutti i paesi. L'abbassamento dei tassi d'interesse reali eserciterà 
probabilmente un effetto di "attrazione" degli investimenti. Dato che la redditività degli 
investimenti è attualmente sana e le tendenze attuali e future della domanda sono favorite 
dal rilassamento delle condizioni monetarie, il rilancio degli investimenti sembra destinato 
ad essere relativamente forte. 
In secondo luogo, una politica di risanamento finanziario credibile e ben concepita ha 
buone probabilità di determinare un rafforzamento della fiducia delle imprese e dei 
consumatori. Soprattutto nei paesi che soffrono di forti disavanzi di bilancio e/o in cui la 
spesa pubblica è aumentata rapidamente, la sensazione generale che la situazione avrebbe 
richiesto sostanziali inasprimenti fiscali, unita all'incertezza sulle misure che sarebbero 
state adottate e sulle categorie che avrebbero dovuto sostenere il peso dell'aggiustamento, 
hanno indotto gli operatori privati ad essere prudenti e a risparmiare a scopo 
precauzionale. In questi casi gli interventi intesi a contenere l'incremento della spesa 
pubblica e ad aumentare la pressione fiscale in misura inferiore alle aspettative possono 
rafforzare la fiducia del settore privato e stimolare sia il consumo che gli investimenti e la 
disponibilità delle imprese ad assumere nuovo personale. 
Per quanto riguarda i consumi privati vi sono una quantità di dati empirici che indicano 
l'esistenza di effetti di fiducia o effetti "non keynesiani", soprattutto nei casi in cui forti 
disavanzi di bilancio sono affrontati con misure credibili di contenimento della spesa 
pubblica, La correlazione negativa esistente tra la situazione di bilancio depurata del ciclo 
e il tasso di risparmio delle famiglie durante periodi di grandi aggiustamenti/espansioni di 
bilancio è illustrata con l'esempio di due paesi nel grafico 24, Inoltre, l'abbassamento dei 
tassi d'interesse e la riduzione dell'incertezza finanziaria stimolano fortemente i prezzi 
degli elementi del patrimonio (tra cui quelli delle azioni, delle obbligazioni e delle 
abitazioni) e incrementano la ricchezza del settore privato che, almeno in alcuni paesi, 
dovrebbe comportare un sostanziale impulso al consumo privato. 
78 
Grafie» 24 ] Disavanzo di bilancio e tassodi risparmio delle famiglie 
SVetfà <*<?I«IPU» % detreddUo disponibile delle «arnigife 
Tasso d) risparmio delle famiglie 
(a destra) 1» 
1M2 198* 1999 
9«rvU 4*f•CoiwnfstiQr** QCSE, 
Italia 
:;:!?«:;tl*J.:*»4li::: % del reddito disponibile dell* famiglie 
Disavanzo depurato del oiclo 
(a sinistra) 
1982 1984 1986 
Fonie? SMVIZI dalla Commissione • OCSE. 
In una situazione caratterizzata da una debole inflazione, fattori economici fondamentali 
sani e un assetto internazionale favorevole, le previsioni dei servizi della Commissione 
indicano che l'orientamento attuale e futuro delle politiche monetarie e di bilancio è 
coerente con una ripresa equilibrata della crescita economica, il cui tasso dovrebbe 
approssimarsi a quello tendenziale nel 1997 e superarlo nel 1998. Tale valutazione 
concorda nel complesso con quella di altri organismi internazionali e con la maggior parte 
degli istituti di previsione privati. 
Anche se la ripresa economica non dovesse essere delle dimensioni previste, gli sforzi di 
risanamento del bilancio non devono subire allentamenti. Deviazioni dagli obiettivi di 
bilancio prefissati rischierebbero di provocare un mutamento delle tendenze favorevoli dei 
tassi d'interesse e di cambio e di compromettere così le prospettive di una crescita 
economica più forte. 
79 
3.3.2. La politica di bilancio in una prospettiva a medio termine 
Per creare le condizioni propizie ad una crescita forte e prolungata, accompagnata da un 
miglioramento dell'occupazione a medio termine è necessario risanare in modo duraturo 
le finanze pubbliche degli Stati membri e garantire il rispetto della disciplina di bilancio. 
Questo principio, ampiamente riconosciuto, ha indotto la Comunità ad adottare, a partire 
dal 1993, negli Indirizzi di massima per le politiche economiche che si sono da allora 
susseguiti, l'obiettivo di raggiungere a medio termine una posizione di bilancio prossima al 
pareggio20. Tale obiettivo è stato ribadito e ha acquisito accresciuta credibilità e 
importanza nel quadro del "Patto di stabilità e di crescita", inteso a garantire la disciplina 
di bilancio nella terza fase dell'UEM. Con detto patto gli Stati membri si sono impegnati a 
proseguire, negli anni successivi al 1997, l'azione intesa a migliorare costantemente la loro 
situazione di bilancio per poter raggiungere l'obiettivo a medio termine di un-saldo 
prossimo al pareggio o di un saldo attivo in circostanze normali. 
Si è sostenuto talvolta che tale impegno a seguire una politica di rigore nel bilancio avrà 
effetti restrittivi sull'attività economica negli anni successivi al 1997. Tali timore*sembrano 
tuttavia essere basati su una comprensione errata degli effetti a medio tennine sulla 
crescita di politiche di bilancio sane e non tengono conto del fatto che la disciplina di 
bilancio è una condizione essenziale per garantire il buon funzionamento dell'UEM e 
beneficiare di tutti i potenziali vantaggi della moneta unica. Inoltre, se il disavanzo di 
bilancio medio nella Comunità sarà ridotto al 3% del PIL entro il 1997, l'obiettivo di un 
pareggio del bilancio nel corso degli anni seguenti sarà agevolato dal ritorno ad una forte 
crescita a medio termine. 
In verità, l'obiettivo a medio termine di un'approssimazione al pareggio di bilancio o ad 
un saldo attivo è necessario per: 
(i) realizzare a medio termine una crescita dei PIL e dell'occupazione sostenuta e 
trainata dagli investimenti, mantenendo un adeguato equilibrio tra risparmio e 
investimenti; 
(ii) lasciare alle politiche di bilancio il margine di manovra necessario per adattarsi alle 
perturbazioni congiunturali mantenendo il disavanzo entro il 3% del PEL durante le 
"normali" fasi discendenti del ciclo; 
(iii) porre fine allo spiazzamento delle spese diverse dal pagamento degli interessi e 
agevolare le riduzioni della pressione fiscale; 
(iv) preparare le finanze pubbliche degli Stati membri alle conseguenze per il bilancio 
pubblico dell'invecchiamento della popolazione. 
20 Conformemente alle raccomandazioni degli indirizzi di massima per le politiche economiche, quattro 
paesi, Danimarca, Finlandia, Svezia e Regno Unito, hanno introdotto nei loro programmi di 
convergenza l'obiettivo di eliminare il disavanzo di bilancio o di portare il bilancio in attivo. 
80 
Finanze pubbliche sane sono necessarie per una crescita ed un 'occupazione sostenute a 
medio termine 
L'elemento centrale della strategia comunitaria per garantire a medio termine una ripresa 
sostenuta della crescita economica e della creazione di posti di lavoro è la predisposizione 
delle condizioni favorevoli ad un significativo rilancio degli investimenti, in modo da 
assicurare un'espansione sufficientemente rapida della capacità produttiva. La crescita 
degli investimenti dovrebbe progredire sensibilmente nel 1997 e 1998 e, se saranno 
mantenute le condizioni favorevoli, dovrebbe continuare negli anni successivi. Questa 
ripresa degli investimenti deve essere accompagnata da un aumento del risparmio 
nazionale negli Stati membri, per evitare che provochi un serio deterioramento della 
bilancia dei conti correnti dell'insieme della Comunità e forti pressioni al rialzo sui tassi 
d'interesse reali. In particolare, dato che il saggio di risparmio del settore privato (famiglie 
più imprese) rispetto al PIL è relativamente costante nella Comunità, l'incremento del 
risparmio deve provenire essenzialmente dal risanamento delle finanze pubbliche e dal 
ripristino di un risparmio pubblico positivo21. 
Dati empirici indicano che la crescita del debito pubblico dei paesi industrializzati negli 
ultimi due decenni è stata una delle cause principali dell'aumento dei tassi d'interesse reali 
a lungo termine in tutto il mondo (le stime oscillano tra 1 e 2,5 punti percentuali)22. La 
prevista riduzione dei disavanzi di bilancio nella Comunità nei prossimi anni, 
coerentemente con i criteri stabiliti dal trattato di Maastricht e con il rafforzamento del 
rigore di bilancio nel quadro del "patto di stabilità", determinerà invece una riduzione del 
costo del denaro nella Comunità; e poiché la Comunità è un importante soggetto 
dell'economia mondiale, ciò dovrebbe contribuire all'abbassamento dei tassi d'interesse a 
lungo termine a livello mondiale. Anche le maggiori probabilità di un rigore di bilancio nei 
paesi che sono partner internazionali della Comunità, e in particolare negli Stati Uniti, 
dovrebbero contribuire ad un abbassamento dei tassi d'interessi reali a lungo termine a 
livello mondiale. 
21 Cfr. "Trends in and structure of gross national saving in the Community", European Economy, 
Supplement A, n. 11/12, 1992. 
22 Cfr. IMF, World Economic Outlook (maggio 1996) e Gruppo dei dieci (1995), "Saving, Investment 
and Real Interest Rates", ottobre 1995, e i riferimenti menzionati in tali pubblicazioni. 
81 
Ripristinare la funzione stabilizzatrice delle politiche di bilancio 
Nell'UEM l'uso delle politiche di bilancio a fini di stabilizzazione assumerà probabilmente 
sempre più importanza, almeno in quei paesi che hanno mantenuto finora "lina certa 
indipendenza nelle loro politiche monetarie o in materia di tassi di cambio. Lo stesso 
trattato di Maastricht, inoltre, per garantire la disciplina di bilancio stabilisce che il 
disavanzo degli Stati membri che partecipano all'Unione economica e monetaria non può 
superare il 3% del PIL se non in circostanze "eccezionali e temporanee". Tali circostanze 
non comprendono le normali fasi discendenti del ciclo economico. 
Pertanto, raggiungere il pareggio o, a seconda delle circostanze nazionali, un saldo attivo 
in una fase congiunturale "normale" è una condizione necessaria per ripristinare la 
flessibilità delle politiche di bilancio in un contesto a medio termine sano e credibile. Le 
politiche di bilancio avranno in tal modo un margine di manovra sufficiente per consentire 
agli stabilizzatori automatici di funzionare senza che il disavanzo superi il valore di 
riferimento del 3% del PIL nelle normali fasi discendenti del ciclo e senza che si metta in 
moto una tendenza all'aumento costante del debito pubblico e del servizio del debito 
rispetto al PIL. Di fatto, nel periodo 1960-1996 la componente congiunturale dei 
disavanzi di bilancio di tutti gli Stati membri ad eccezione di due non ha mai superato il 
3% del PIL (in più o in meno) e nella maggior parte degli Stati membri è anzi rimasto al di 
sotto del 2% del PIL (si veda il riquadro n. 5). Inoltre, gli stabilizzatori automatici 
possono funzionare più efficacemente quando la situazione di bilancio di base è sana, 
poiché i rischi di reazioni negative dei mercati finanziari o di un'erosione della fiducia 
sono inferiori. L'esperienza insegna che i paesi con una sana situazione di bilancio di base 
sono in grado di utilizzare gli stabilizzatori automatici e le politiche di bilancio anticicliche 
in modo positivo, mentre i paesi con disavanzi e debiti pubblici elevati sono costretti ad 
una stretta di bilancio quando le fasi discendenti del ciclo raggiungono il culmine. 
Porre fine allo spiazzamento delle spese diverse dal pagamento degli interessi e invertire 
la tendenza all'incremento dell'imposizione fiscale 
Negli ultimi due decenni la lievitazione della spesa per interessi passivi ha "spiazzato" altre 
voci della spesa pubblica. Il conseguimento di una situazione di equilibrio del bilancio o di 
un saldo attivo in fasi "normali" del ciclo economico determinerà un circolo virtuoso di 
riduzione del disavanzo, riduzione del debito e del servizio del debito, che si 
autoalimenterà. Diminuendo il servizio del debito, la disciplina di bilancio consentirà una 
ristrutturazione della spesa pubblica a favore di tipi di spesa produttivi, ad esempio nei 
settori delle infrastrutture, dell'istruzione e di attive politiche dell'occupazione. 
82 
Il tentativo di risanare le finanze pubbliche e di introdurre una disciplina di bilancio 
costituisce per numerosi Stati membri l'occasione per realizzare misure e riforme durature 
di contenimento dell'aumento della spesa pubblica. La riduzione della spesa pubblica e del 
servizio del debito consentiranno di invertire la tendenza, instauratasi da molto tempo, 
all'incremento della pressione fiscale. L'alleggerimento -della pressione fiscale, in seguito 
ad una riduzione della quota della spesa pubblica nel PIL, avrà effetti positivi sull'offerta. 
La riduzione delle aliquote d'imposta effettive e, in alcuni casi, una scelta più accurata 
degli obiettivi di spesa sociale aumenteranno gli incentivi al risparmio e agli investimenti, 
ad un incremento dell'impegno lavorativo ed alla creazione di posti di lavoro, 
contribuendo così a sviluppare l'occupazione. 
Preparazione ali 'invecchiamento della popolazione 
È urgente incrementare il risparmio pubblico per preparare le finanze degli Stati membri 
ad affrontare la grande sfida dell'invecchiamento della popolazione nel ventunesimo 
secolo e del conseguente aumento dell'indice di dipendenza. Questa tendenza demografica 
aumenterà la pressione sulla spesa sociale, specialmente quella per il pagamento delle 
pensioni e la sanità (cfr. riquadro n. 6). Ciò va compensato in parte con sforzi di 
contenimento della spesa per la sicurezza sociale, mentre i maggiori risparmi realizzati dal 
settore privato in relazione ad una possibile proliferazione dei regimi privati di pensione 
possono contribuire all'attenuazione della suddetta pressione sulla spesa. 
83 
Riquadro 5: Gli stabilizzatori automatici nella Comunità 
Le fluttuazioni cicliche dell'attività economica incidono sensibilmente sul saldo di bilancio delle 
amministrazioni pubbliche: i gettiti fiscali si .riducono e i trasferimenti sociali aumentano durante i 
periodi di recessione e hanno un andamento inverso duranti i periodi di espansione. Queste 
variazioni cicliche del saldo di bilancio esercitano a loro volta un'influenza .stabilizzante 
sull'attività economica, cioè svolgono il ruolo di stabilizzatori automatici. 
I servizi della Commissione hanno sviluppato 
un metodo proprio per valutare l'impatto del 
ciclo economico sui bilanci delle 
amministrazioni pubbliche1. In base a questi 
calcoli gli stabilizzatori automatici, la cui misura 
è data dalla componente ciclica dei saldi di 
bilancio, sono nella Comunità di dimensioni 
notevoli e variano sensibilmente nel tempo e da 
uno Stato membro all'altro (si veda la tabella 
B5.1). Gli stabilizzatori automatici sono 
relativamente più elevati e più variabili nei 
piccoli Stati membri ma anche in Spagna e nel 
Regno Unito. Al livello di tutta la Comunità le 
dimensioni e la volatilità della componente 
ciclica sono smorzate poiché la componente è 
in questo caso la media delle varie posizioni 
cicliche degli Stati membri in un determinato 
momento. 
Come dimostrano i valori minimi e massimi 
delle componenti cicliche rilevati nel periodo 
1960-1996, in tutti gli Stati membri ad 
eccezione di due la componente ciclica non ha 
mai superato il 3% in positivo o in negativo e si 
è anzi mantenuta al di sotto del 2% nella 
maggior parte degli Stati membri. Componenti 
cicliche dell'ordine del 4%-5% sono state 
registrate solo in Finlandia e in Svezia all'inizio 
degli anni '90. 
Le dimensioni degli stabilizzatori automatici dipendono dal grado di apertura dell'economia, dalle 
dimensioni del settore pubblico, dalla progressività del sistema fiscale, dalla generosità dei 
regimi di indennità di disoccupazione e dalla sensibilità della disoccupazione alle fluttuazioni 
della produzione. Le variazioni di tali elementi fra uno Stato membro e l'altro spiegano le 
disparità riscontrate nella grandezza degli stabilizzatori automatici. 
Schematizzando, si può dire che l'influenza dei suddetti elementi è misurata da due fattori : 
l'ampiezza dello scarto tra PIL tendenziale ed effettivo, da un lato, e la sensibilità delle entrate e 
delle spese di bilancio alle fluttuazioni cicliche, dall'altro. 
Le fluttuazioni cicliche possono essere stimate determinando l'andamento tendenziale del PIL2 e 
sottraendo il PIL tendenziale così stimato dal livello effettivo. Lo scarto congiunturale è quindi 
definito come la differenza fra il PIL effettivo e il PIL tendenziale espressa in percentuale del PIL 
tendenziale. Quando lo scarto congiunturale è positivo (negativo) il ciclo ha un'influenza positiva 
(negativa) sul saldo di bilancio. 
Come si vede dalla tabella B5.2, la volatilità dello scarto congiunturale, misurata dalla 
deviazione standard, è relativamente ridotta per la Comunità nel suo insieme, dato che le Tabella B5.1, 
Dimensioni della componente ciclica dei 
saldi di bilancio nella CE 
(1960-1996) 
B 
DK 
D 
EL 
E 
F 
IRL 
I 
L 
NL 
A 
P 
FIN 
S 
UK 
EUR Deviazione 
standard 
1,0 
1,1 
0,9 
0,7 
1,3 
0,6 
1,0 
0,6 
1,2 
1,3 
0,8 
1,1 
2,1 
1,8 
1,3 
0,7 Minimo 
Valore 
-1,8 
-2,3 
-1,6 
-1,0 
-2,1 
-1,2 
-2,2 
-1,2 
-2,8 
-2,8 
-1,4 
-2,4 
-5,2 
-3,8 
-2,7 
-1,2 Anno 
1986 
1981 
1967 
1987 
1984-85 
1985 
1986 
1975 
1982-83 
1983 
1987 
1984 
1993 
1993 
1982 
1983 Massimo 
Valore 
2,0 
2,5 
1,'9 
1,6 
2,7 
1,5 
2,1 
1,1 
4,1 
1,8 
1,4 
2,4 
5,2 
3,2 
3,1 
1,6 Anno 
1974 
1986 
1991 
1973 
1990 
1990 
1996 
1980-90 
1974 
1974 
1973-74 
1973 
1989 
1990 
1989 
1990 
Cfr. Commissione europea "Technical note: the Commission services' method for the cyclical adjustment 
of government budget balances", European Economy, n° 60, novembre 1995. 
Il metodo di stima del trend utilizzato per calcolare gli scarti congiunturali (filtro di Hodrick-Prescott) 
produce scarti simmetrici nell'arco della serie, che sommati ammontano in media a 0 per il periodo 1960-
1996. Gli scarti negativi calcolati con questo metodo sono inoltre relativament esigui rispetto a quelli 
calcolati con altri metodi, quali ad esempio l'approccio tramite la funzione di produzione, e smussa le rotture 
strutturali come ad esempio quelle verificatesi in Finlandia e in Svezia all'inizio degli anni '90. 
84 
situazioni congiunturali divergono tra uno Stato membro e l'altro, ma è relativamente elevata nei 
paesi "in via di recupero" (Grecia, Spagna, Irlanda e Portogallo) come pure in Lussemburgo e 
nel Regno Unito. La grande variabilità degli scarti congiunturali in Finlandia e in Svezia, 
evidenziata dai loro rispettivi valori minimi e massimi, può essere parzialmente attribuita alla 
forte recessione registrata in questi paesi all'inizio degli anni '90. 
La sensibilità del saldo di bilancio alle fluttuazioni congiunturali è calcolata separatamente per le 
entrate e per le spese. Per quanto riguarda le entrate, si tiene conto delle seguenti categorie: 
imposte sulle società (che variano più di tutte secondo il ciclo a causa della sensibilità degli utili 
alla congiuntura), imposte sul reddito delle persone fisiche, imposte indirette e contributi sociali 
(i meno soggetti alle variazioni cicliche per il loro carattere degressivo). L'elasticità globale delle 
entrate rispetto al PIL si avvicina all'1,0 per l'insieme della Comunità e varia tra P1.38 per il 
Regno Unito e lo 0,77 per l'Italia, rispecchiando le differenze tra la aliquote e le strutture delle 
imposte dei vari Stati membri. Applicando l'elasticità delle entrate al rapporto imposte/PIL si 
ottiene la sensibilità marginale delle entrate di bilancio rispetto al PIL 
La stima della sensibilità delle entrate al ciclo per l'insieme della Comunità è pari allo 0,4 per il 
1995. Ciò significa che qualsiasi ampliamento di 1 punto percentuale dello scarto congiunturale 
negativo riduce le entrate delle amministrazioni pubbliche di 0,4 punti percentuali del PIL. La 
sensibilità delle entrate varia da 0,3 per la Grecia e l'Italia a 0,6 per la Svezia. 
I trasferimenti pubblici alle famiglie a copertura dei costi di disoccupazione sono la principale 
categoria di spesa pubblica che reagisce automaticamente alle variazioni cicliche. Di 
conseguenza, la sensibilità della spesa pubblica alle fluttuazioni congiunturali è 
significativamente inferiore a quella delle entrate di bilancio. Per l'insieme della Comunità la 
stima della sensibilità della spesa pubblica al ciclo è di - 0,1 per il 1995, il che significa che ogni 
ampliamento di 1 punto percentuale dello scarto congiunturale negativo accresce la spesa 
pubblica di 0,1 punti percentuali del PIL. La sensibilità della spesa non varia molto tra gli Stati 
membri poiché oscilla tra - 0,05 per la Francia e - 0,26 per la Danimarca. 
Se si sommano, per l'insieme della Comunità, la sensibilità marginale delle entrate al ciclo e la 
sensibilità marginale delle spese si ottiene il tasso marginale di variazione del saldo di bilancio 
rispetto al PIL. La sensibilità del saldo al ciclo ammonta più o meno a 0,5 per I insieme della 
Comunità. Ciò significa che ogni deterioramento di 1 punto percentuale dello scarto 
congiunturale negativo aumenta il disavanzo pubblico medio di 0,5 punti percentuali. La 
sensibilità del saldo di bilancio al ciclo varia da 0,4 per la Grecia a 0,85 per la Svezia. 
Tabella B5.2. 
Ampiezza degli scarti congiunturali nella CE 
(1960-1996) 
B 
DK 
D 
EL 
E 
F 
IRL 
I 
L 
NL 
A 
P 
FIN 
S 
UK 
EUR Deviazione 
standard 
1,7 
1,8 
2,0 
2,1 
2,5 
1,4 
2,2 
1,8 
2,8 
1.6 
1,6 
2,9 
3,5 
1,9 
2,2 
1,4 Minimo 
Valore 
-2,7 
-3,6 
-3,9 
-3,4 
-4,5 
-2,2 
-4,2 
-3,4 
-4,6 
-3,4 
-2,8 
-5,5 
-7,4 
-4,3 
-4,0 
-2,2 Anno 
1986 
1981 
1967 
1962 
1960 
1985 
1966 
1975 
1967 
1983 
1987 
1984-85 
1993 
1993 
1982 
1983 Massimo 
Valore 
3,9 
3,7 
4,2 
5,8 
5,3 
3,0 
4,2 
3,1 
8,6 
2,4 
3,2 
8,2 
9,0 
3,6 
5,1 
3,2 Anno 
1974 
1986 
1991 
1973 
1974 
1990 
1978 
1980 
1974 
1974 
1974 
1973 
1989 
1990 
1988-89 
1973 Tabella B5.3. 
Sensibilità al ciclo delle entra 
spese di bilancio nella CE 
B 
DK 
D 
EL 
E 
F 
IRL 
I 
L 
NL 
A 
P 
FIN 
S 
UK 
EUR Entrate 
0,5 
0,5 
0,4 
0,3 
0,5 
0,5 
0,4 
0,3 
0,4 
0,5 
0,4 
0,4 
0,5 
0,6 
0,5 
0,4 Spese 
-0,1 
-0,3 
-0,1 
-0,1 
-0,2 
-0,1 
-0,2 
-0,1 
-0,2 
-0,2 
-0,1 
-0,1 
-0,2 
-0,2 
-0,2 
-0,1 te e delle 
[1995)* 
Saldo di 
bilancio 
0,6 
0,7 
0,5 
0,4 
0,6 
0,5 
0,5 
0,5 
0,6 
0,8 
0,5 
0,5 
0,6 
0,9 
0,6 
0,5 
* Cifre arrotondate 
85 
Riquadro 6: Spese e impegni a titolo dei regimi pensionistici pubblici nella 
Comunità 
1. Le prospettive di spesa a titolo dei regimi pensionistici pubblici 
La struttura demografica dei paesi europei sta cambiando notevolmente. Il coefficiente di 
dipendenza economica degli anziani (cioè il rapporto tra la popolazione anziana e la 
popolazione in età da lavoro) sta aumentando nella maggior parte dei paesi, raggiungendo livelli 
senza precedenti. Anche se gli effetti a lungo termine del processo d'invecchiamento della 
popolazione sui bilanci pubblici sono incerti e dipendono dal modo in cui le economie e le 
società vi si adatteranno, è molto probabile che nei prossimi decenni la spesa pubblica sia 
sottoposta a notevoli pressioni. I regimi pensionistici pubblici sosterranno gran parte dello sforzo 
dato che la loro spesa dipende ampiamente dalla struttura di età della popolazione. 
Per valutare le prospettive in questo campo tutti gli Stati membri hanno effettuato negli ultimi 
anni proiezioni delle spese a titolo dei regimi pensionistici. Tali proiezioni, che non sono 
omogenee per quanto riguarda la natura delle spese prese in considerazione, sono state 
esaminate in una relazione pubblicata di recente dai servìzi della Commissione1 La relazione 
verte sulle proiezioni più recenti effettuate da organismi pubblici in base all'ipotesi di un 
mantenimento delle stesse politiche. Essa fornisce stime comparabili dell'impatto sui conti 
pubblici della spesa per le pensioni, effettuate in base a proiezioni nazionali della spesa e al 
rapporto spesa totale per i regimi pensionistici / PIL per il 1995. Il grafico B6.1 illustra la media 
ponderata2 dell'incremento di tale rapporto negli 11 Stati membri che hanno effettuato proiezioni 
fino al 2030. 
Grafico B6.1 Stime dell'Incremento delta spesa a tìtolo del 
regimi pensionistici pubblici nella CE 
(medie ponderate dell'Incremento detto spesa In 11 Stati membri) 
2000 : . 
Fonts: Servizi itela Commissione, 
Nel periodo 1995-2030 il rapporto tra la spesa pubblica per le pensioni e il PIL negli 11 paesi 
della relazione aumenterà di 3 o 4 punti percentuali (a seconda che l'ipotesi considerata sia 
quella di uno scenario economico favorevole o di uno sfavorevole). La pressione sulla spesa 
pubblica, anche se non trascurabile, dovrebbe essere relativamente limitata nei prossimi 5 anni. 
La prospettiva è meno favorevole per quanto riguarda il primo decennio del prossimo secolo, 
per il quale si prevede che il rapporto spesa pubblica/PIL aumenti nella maggior parte dei paesi, 
e lo è ancor meno per quanto riguarda il periodo successivo al 2010, quando la generazione del 
boom delle nascite sarà in età pensionabile. In vari paesi la pressione massima sulla spesa 
dovrebbe verificarsi nel decennio 2030-20403. 
Gli sforzi di riforma dei sistemi pensionistici europei - Nella maggior parte dei paesi le attuali politiche 
pensionistiche sono alquanto differenti da quelle attuate nei decenni precedenti, È finita la fase di 
ampliamento della copertura e aumento delle prestazioni. Dalla metà degli anni '80 la maggior parte 
dei regimi pensionistici è stata riformata per ridurre l'incremento della spesa pubblica dovuto alle 
pensioni. Grandi riforme sono state attuate in Austria, Finlandia, Germania, Italia, Francia, Grecia, 
Cfr, D, FRANCO e T, MUNZI "Public pension expenditure prospects in the European Union: A survey of national 
projections", European Economy, n° 3, 1996. 
Ponderata per il PIL 1995 in unità di standard di potere d'acquisto. 
Nell'ultimo decennio varie proiezioni nazionali sono state riviste verso l'alto. Alcune modifiche sono state 
piuttosto sostanziali. Le revisioni effettuate in passato non danno alcuna indicazione sulle revisioni future delle 
stime attuali. Esse indicano tuttavia l'utilità di effettuare revisioni regolari delle proiezioni e di analizzare gli 
errori di proiezioni passate. 
66 
Portogallo Svezia e Regno Unito, Secondo le proiezioni nazionali, in numerosi Stati membri gli effetti 
delle tendenze demografiche (cioè l'incremento del coefficiente di dipendenza degli anziani) saranno 
sostanzialmente compensati con misure di riforma che ridurranno la quota dei beneficiari e il rapporto 
di trasferimento4. L'obiettivo principale delle riforme era di contenere la spesa, ma esse intendevano 
anche trasformare i sistemi pensionistici in modo che fossero in grado di tollerare i cambiamenti 
demografici, che fossero più trasparenti riguardo ai loro effetti di redistribuzione e alterassero meno le 
scelte individuali. "" -
Nonostante questi sforzi di riforma, numerosi paesi dovranno aumentare sostanzialmente le risorse 
nazionali riservate at finanziamento dei sistemi pensionistici se vogliono mantenere gli attuali livelli di 
prestazioni e gli attuali criteri di ottenimento della pensione. Se vorranno invece stabilizzare la spesa 
dovuta alle pensioni, sarà necessario ridunre ulteriormente in modo sostanziale i livelli delle 
prestazioni e restringere le condizioni di accesso alla pensione. 
In conclusione, benché l'adattamento dei sistemi pensionistici europei ai nuovi scenari demografici sia 
a buon punto e le riforme stiano gradualmente incidendo sulle dinamiche della spesa per il 
pagamento delle pensioni, i grandi mutamenti previsti nella struttura demografica richiedono ulteriori 
misure. 
2. Impegni a titolo dei regimi pensionistici 
I sistemi pensionistici a ripartizione creano impegni non coperti da fondi. Nel quadro di tali sistemi 
ciascuna generazione fornisce le risorse per il pagamento delle pensioni dei più anziani e riceve in 
seguito pensioni finanziate dai cittadini più giovani. Esistono pertanto in qualsiasi momento un 
numero di pensionati che hanno diritto a percepire una pensione per il resto della loro vita (e che 
trasmettono talvolta, al loro decesso, tale diritto al coniuge) e una serie di lavoratori che possono far 
valere il diritto a pensione in un futuro prossimo o distante. 
Tabella B.6.1 
Impegni a titolo dei regimi pensionistici pubblici: valore attuale dei diritti 
acquisiti 
t — - '" -
Paese 
B 
DK 
D1) 
EL 
E 
F 
IRL 
I 
L 
NL 
P 
UK 
USA 
Giappone 
Canada Van Den Noord - Herd (1993, 1994) 
% del PIL 1990 
Impegni lordi 
Pension 
ati 
54 
77 
94 
58 
42 
51 
42 Forza 
di 
lavoro 
103 
139 
148 
81 
70 
112 
71 Total 
e 
157 
216 
242 
139 
113 
163 
113 Attività 
esistenti 
23 
18 
8 Impegni 
netti 
157 
216 
242 
139 
89 
144 
105 ABP (1993) 
% del PIL 1990 
Impegni lordi 
68 
69 
122 
118 
109 
69 
54 
107 
138 
137 
96 
42 IMF (1996) 
% del PIL 1995 
221 
265 
357 
117 
108 
166 
94 
1) Germania Ovest in Van Den Noord-Herd (1993, 1994) e ABP (1993). 
Fonti: Kuné J. B. - Petit W. F. M. - Pinxt A. J. H. "The Hidden Liabilities of Basic Pension Systems in the European 
Community", CEPS Working Document, n. 80, novembre, 1993. Van den Noord P. - Herd R. "Pension liabilities in the 
seven major economies", OECD, Economics Department Working Papers, n. 142, 1993, Van den Noord P. - Herd R. 
"Estimating pension liabilities: A methodological framework", OECD, Economic Studies, n. 23, 1994, pag. 131-166, IMF, 
Aging Populations and the Fiscal Consequences of Public Pension Schemes, 1996. 
I due quozienti indicano rispettivamente il rapporto tra il numero di pensioni di anzianità e il numero di cittadini 
anziani e il rapporto tra la pensione media e il salario medio. 
87 
Negli ultimi anni sono state elaborate, in una serie di studi, stime degli impegni dei regimi pensionistici a 
ripartizione. La tabella 1 riporta alcune stime degli impegni accumulati in materia di pensioni, che 
rappresentano il valore attuate delle pensioni che dovranno essere pagate in futuro in base ai diritti 
acquisiti5. Le stime e la classificazione dei paesi variano considerevolmente a seconda della fonte. 
L'importanza degli impegni a titolo dei regimi pensionistici - Le stime degli impegni a titolo dei 
regimi pensionistici rappresentano un utile complemento delle misure tradizionali del debito 
pubblico e del disavanzo. 
a) Forniscono una misura dei costi che comporterebbe la soppressione dei regimi pensionistici a 
ripartizione se sì mantenessero invariati gli attuali criteri di prestazione6. 
b) Contribuiscono ad una migliore comprensione dell'incidenza delle politiche di bilancio (in quanto 
costituiscono una parte rilevante delle attività delle famiglie, i diritti a pensione ne influenzano le 
decisioni relative ai consumo e al risparmio), 
e) Sono utili per misurare i disavanzi in termini di competenza; le stime disponibili per taluni paesi 
indicano che negli ultimi decenni i disavanzi in tal modo calcolati sono maggiori di quelli 
tradizionali, calcolati in termini di cassa. 
D'altro lato, il rapporto tra gli impegni maturati in materia di pensioni e il PIL non è un indicatore 
della sostenibilità dei regimi pensionistici. Un'alta quota di impegni rispetto al PIL non implica 
necessariamente uno squilibrio dei regimi pensionistici a ripartizione, né presuppone che vi sarà 
uno squilibrio in futuro. Qualsiasi giudizi sulla sostenibilità dei regimi pensionistici e sulla pressione 
da essi esercitata sui bilanci pubblici deve basarsi su stime delle risorse disponibili per pagare i 
diritti di pensione maturati, cioè di stime dell'evoluzione dell'occupazione e del reddito pro capite. 
La questione della sostenibilità dovrebbe essere affrontata con altri indicatori quali il rapporto tra 
spesa per prestazioni pensionistiche e PIL e il tasso dei contributi che garantisce l'equilibrio di 
cassa dei regimi pensionistici. 
Impegni a titolo dei regimi pensionistici e debito pubblico -1 diritti a pensione maturati differiscono 
sotto molti aspetti dal tradizionale debito pubblico e vi sono motivi teorici oltre che pratici per non 
includere tali diritti nelle statistiche relative al disavanzo e al debito pubblici utilizzate per definire e 
valutare le attuali politiche di bilancio. 
i) Mentre il debito pubblico tradizionale può essere misurato precisamente e senza ambiguità in 
qualsiasi momento, gli impegni relativi alle pensioni sono incerti e dipendono da ipotesi specifiche 
basate su una varietà di fattori quali la speranza di vita, le tendenze dei prezzi e dei salari, ecc. Il 
calcolo del valore attuale è estremamente sensibile a qualsiasi variazione di tali ipotesi. 
ii) I diritti a pensione non sono sanciti da contratti formali, Il debitore può modificare sia il calendario che 
l'importo del pagamento. Negli ultimi anni riforme dei regimi di prestazione effettuate in vari paesi 
hanno ridotto sostanzialmente i diritti futuri degli attuali lavoratori e pensionati. Assimilare gli impegni 
relativi alle pensioni agli impegni finanziari può ostacolare ulteriori riforme. 
iii) Mentre i titoli di Stato sono di solito acquistati liberamente sul mercato da persone o società, 
l'acquisizione di diritti a pensione è generalmente obbligatoria. Ciò significa che un forte debito 
pubblico dovuto alle prestazioni pensionistiche non determina una pressione diretta sui mercati 
finanziari; e implica anche che il debito sia rinnovato automaticamente. L'inclusione degli impegni 
relativi alle pensioni nel calcolo del debito e del disavanzo pubblici nasconderebbe la pressione 
esercitata dal settore pubblico sui mercati finanziari. 
iv) I diritti a pensione non sono negoziabili. Ciò significa che le variazioni del rendimento relativo e del 
rischio relativo di tali diritti rispetto ad altre attività non hanno effetti sui mercati finanziari. Il fatto che 
non siano negoziabili significa anche che i diritti alle prestazioni sociali possono essere modificati 
selettivamente, tenendo conto di caratteristiche individuali (ad esempio reddito, situazione 
demografica). 
L'inclusione degli impegni maturati in materia di pensioni nella definizione del debito pubblico 
richiederebbe una modifica analoga della definizione di disavanzo. I contributi diverrebbero 
prestiti al settore pubblico, le pensioni sarebbero considerate in parte come rimborsi di prestiti e 
in parte come un pagamento implicito di interessi. 
Le diverse definizioni di impegni a titolo di regimi pensionistici e il loro ruolo nella valutazione delle politiche 
fiscali sono esaminati in D, FRANCO, 1995: "Pension Liabilities - Their Use and Misuse in the Assessment of 
Fiscal Policies", Economic Papers, European Commission, n° 110. 
Se si passa da un sistema di ripartizione ad un sistema a capitalizzazione e se tutti i nuovi contributi sono d'ora 
in poi versati a titolo di questo sistema, i diritti acquisiti equivalgono agli importi che devono essere finanziati 
con il gettito delle imposte. 
88 
4. STABILITA DEI TASSI DI CAMBIO E CONVERGENZA DEI TASSI DI INTERESSE NELLA 
COMUNITÀ 
4.1 Considerazioni generali 
Nel 1996 gli sviluppi della situazione monetaria nella Comunità europea sono stati 
influenzati da due fattori principali: (i) un apprezzamento globale, seppure irregolare, del 
dollaro USA e (ii) la maggiore fiducia dei mercati finanziari nelle prospettive dell'UEM. 
Entrambi i fattori hanno consentito la stabilizzazione dei tassi di cambio e la convergenza 
dei tassi di interesse. Le condizioni monetarie sono migliorate nell'insieme della Comunità, 
grazie alla fase congiunturale ed al maggiore impegno profuso a favore del 
consolidamento del bilancio in molti Stati membri in previsione dell'avvio dell'UEM in 
data 1° gennaio 1999. 
La maggiore stabilità del dollaro va ascritta in primo luogo alla relativa forza 
dell'economia USA. Tuttavia, per via della sensibilità dei mercati ad un possibile 
rallentamento congiunturale e alle relative conseguenze sulla politica monetaria, 
l'apprezzamento è stato discontinuo. Sulla spinta del rialzo del dollaro, il DEM ha ceduto 
nei confronti della maggior parte delle altre valute CE, creando i margini per un 
restringimento dei differenziali dei tassi di interesse a breve termine rispetto alla Germania. 
Anche il generale arretramento del DEM nei confronti delle altre valute della CE può 
essere ascritto all'ottimismo dei mercati finanziari sulle prospettive dell'UEM. Tale 
ottimismo è dovuto alla riaffermazione in tutta la Comunità dell'appoggio politico dato al 
progetto, ai progressi visibili nei preparativi tecnici per la transizione verso l'euro e al 
maggiore impegno per il risanamento del bilancio di molti Stati membri. Via via che 
cresceva la fiducia sulla possibilità di un varo dell'UEM con la partecipazione di un 
numero significativo di Stati membri alla zona euro, i tassi di interesse a breve e lungo 
termine si sono ulteriormente avvicinati a quelli dei paesi con rendimenti più bassi. 
Dato il miglioramento globale delle condizioni monetarie e il ruolo del risanamento dei 
bilanci nella diminuzione dei tassi di interesse a lungo termine, il dosaggio delle politiche 
macroeconomiche è divenuto più favorevole alla crescita. La maggiore determinazione a 
risanare le finanze pubbliche crea la prospettiva di un "circolo virtuoso", dovuto al ribasso 
dei tassi di interesse propizio alla crescita economica e alla maggiore credibilità degli 
sforzi di risanamento dei bilanci, via via che la congiuntura economica si rafforza. Il 
successo di tali sforzi è ovviamente l'elemento determinante ed è essenziale che gli 
obiettivi di bilancio siano realizzati per consolidare gli attuali trend. 
89 
4.2 Apprezzamento irregolare del dollaro USA 
// dollaro ha registrato un rialzo all'inizio dell'anno grazie al dinamismo del mercato 
obbligazionario negli Stati Uniti 
Sulla scia del rilassamento delle condizioni monetarie intervenuto in Germania il 14 
dicembre 1995, il dollaro ha iniziato l'anno in rialzo nei confronti del DEM. All'inizio di 
febbraio il tasso di cambio DEMAJSD era prossimo a 1,49, che costituiva un 
apprezzamento di circa il 3,5% dall'inizio dell'anno e di circa il 7% rispetto al minimo di 
1,39 DEM registrato nell'ottobre del 1995. Il dollaro ha registrato un recupero più 
modesto nei confronti dello yen giapponese all'inizio del 1996, avendo già subito un rialzo 
notevole nelle ultime settimane del 1995 date le prospettive oscure gravanti sull'economia 
giapponese. 
La domanda di dollari è stata rafforzata nelle prime settimane dell'anno dall'esuberanza 
dei mercati finanziari USA. Visto che i timori di una crescita dell'inflazione sono stati 
attenuati dal tasso di espansione relativamente contenuto dell'economia statunitense, le 
quotazioni delle obbligazioni e delle azioni incorporano la previsione della continuazione 
di una politica monetaria accomodante. Questa aspettativa del mercato è stata confermata 
in data 31 gennaio quando i tassi del mercato monetario USA, che erano scesi 
costantemente nel 1995, sono stati nuovamente ridotti dalla Federai Reserve; si è trattato 
tuttavia dell'unica misura di allentamento monetario adottata dalla Federai Reserve nel 
1996. A parte i fattori legati ai tassi di interesse, l'attività sui mercati finanziari USA è 
stata stimolata dall'afflusso persistente di capitali giapponesi attirati da tassi di 
rendimento relativamente elevati. 
// dollaro beneficia di un rilancio dell'economia, a fronte della crisi del mercato delle 
obbligazioni 
A metà febbraio i dati indicavano che le prospettive dell'economia statunitense erano 
notevolmente migliorate. I mercati finanziari hanno rivisto al rialzo le loro previsioni in 
materia di inflazione ed è svanita la prospettiva di un ulteriore allentamento monetario da 
parte della Federai Reserve. I tassi del mercato monetario USA sono saliti, compresi quelli 
a lungo termine, mentre la situazione del mercato delle obbligazioni si è deteriorata. 
Nonostante la perdita del sostegno del mercato obbligazionario, il dollaro si è rafforzato 
ulteriormente nei confronti sia del DEM che dello yen, giacché i mercati prevedevano nel 
breve termine una restrizione monetaria da parte della Fed ed un contemporaneo 
allentamento monetario della Bundesbank. Il tasso di cambio DEM/USD saliva a circa 
1,55 all'inizio di maggio e stazionava attorno a 1,53 alla fine del secondo trimestre; ciò 
implicava un apprezzamento di oltre il 6% nel primo semestre dell'anno. Nel frattempo il 
tasso di cambio JPYAJSD superava nel secondo trimestre quota 109 e registrava pertanto 
un apprezzamento di oltre il 5% nel primo semestre dell'anno. 
90 
Grafico 25 ; Ta$$iidi cambio deirUSD 
<3ërir^*9i» = 1Q0 
1995 
fonte: servìzi della Commfesrofte. wtm 
Un'ondata di vendite di azioni dà luogo ad un'inversione di tendenza temporanea 
nell 'andamento del dollaro 
L'apprezzamento del dollaro si è interrotto all'inizio del terzo trimestre dell'anno. 
L'improvvisa perdita di fiducia nei confronti della valuta statunitense è stata causata da un 
calo una tantum ma sensibile delle quotazioni delle azioni USA in luglio, sebbene il 
mercato obbligazionario USA sia stato relativamente poco colpito. La domanda di dollari 
è stata ridotta da segnali contrastanti sulla forza dell'economia statunitense e dall'opinione 
sempre più diffusa sui mercati finanziari che il ciclo dei tassi di interesse in Germania 
aveva raggiunto il minimo dopo una riduzione dei tassi di intervento principali della 
Bundesbank in aprile. Hanno pesato sul dollaro anche speculazioni su una possibile stretta 
monetaria in Giappone, che hanno contribuito a far scendere il tasso di cambio DEM/USD 
al di sotto di 1,48 e il tasso di cambio JPY/USD a 108 a fine agosto. Questo 
indebolimento è stato tuttavia di breve durata ed il dollaro ha recuperato successivamente 
gran parte del terreno perduto visto che l'economia americana sembrava ripartita sulla via 
di una crescita vigorosa. Dato che il mercato si aspettava una nuova restrizione monetaria 
negli Stati Uniti, il tasso di cambio DEM/USD si è attestato nel terzo trimestre vicino a 
1,54 - aiutato anche da un generale rafforzamento delle altre valute comunitarie a fronte 
del DEM - mentre il tasso di cambio JPY/USD ha concluso il trimestre a circa 111,6. 
// dollaro conclude l'anno ad un livello elevato nonostante l'incertezza sull 'economia 
USA 
Il dollaro si è ulteriormente rafforzato a fronte dello yen nel quarto trimestre, in quanto i 
risultati dell'economia giapponese continuavano a deludere i mercati. Il tasso di cambio 
JPY/USD si è attestato a fine anno a 116,1, registrando una crescita di circa l'I 1,5% 
rispetto al suo livello del 1° gennaio. A fronte del DEM, il dollaro ha registrato 
91 
un'evoluzione più irregolare, in quanto i mercati sono stati altamente sensibili alle 
prospettive di crescita dell'economia USA e alle implicazioni delle dichiarazioni ufficiali 
per l'orientamento della politica monetaria negli Stati Uniti e in Germania. Da metà 
ottobre il dollaro ha iniziato a cedere nei confronti del DEM, in un contesto caratterizzato 
da una revisione delle previsioni di crescita dell'economia USA e dal convinciménto che le 
economie europee erano giunte al punto di svolta. Tuttavia a fine novembre sono emersi 
nuovi dubbi sui tempi della ripresa in Europa e il tasso di cambio DEM/USD ha registrato 
un balzo in avanti per via di speculazioni su un ulteriore allentamento della politica 
monetaria in Germania. Nonostante un temporaneo ribasso collegato ad una seconda forte 
ondata di vendite sui mercati azionari statunitensi all'inizio di dicembre, il tasso di cambio 
DEM/USD ha concluso l'anno a circa 1,55, segnando un aumento di quasi l'8% rispetto 
al 1° gennaio. In termini effettivi nominali il dollaro si è apprezzato di circa il 4%>23 nel 
1996. 
4.3 D rialzo del dollaro e l'ottimismo relativo all'UEM favoriscono la stabilità 
monetaria nella Comunità 
4.3.1 La forza del dollaro ha influito sulle oscillazioni dei tassi di cambio all'interno 
della CE 
L'apprezzamento della valuta americana nel corso del 1996 ha esercitato un effetto 
complessivamente positivo sulle condizioni monetarie nella CE. La forza del dollaro nei 
confronti del DEM ha influenzato l'evoluzione delle altre valute comunitarie, in 
particolare delle valute ad "alto rendimento". A fine anno, il calo del marco rispetto alle 
altre valute CE aveva ampiamente compensato l'apprezzamento effettivo nominale 
derivato dalle turbolenze monetarie della primavera 1995. 
Per motivi di presentazione è opportuno distinguere le valute degli Stati membri in base al 
criterio della loro partecipazione o meno agli accordi di cambio europei nell'ambito dello 
SME. L'evoluzione dei tassi di cambio delle valute aderenti a tali accordi che hanno subito 
oscillazioni significative nei confronti della valuta tedesca è illustrata nel grafico 26. La lira 
italiana24 (+11%>) e l'escudo portoghese (+3.3%.), valute ad alto rendimento, hanno 
registrato un notevole apprezzamento, unitamente alla sterlina irlandese (+ 13,3%) che ha 
seguito l'evoluzione della sterlina britannica. Anche il franco francese (1,3%) ha 
beneficiato del cedimento generalizzato del DEM, pur avendo subito in agosto una 
pressione alla vendita a causa delle incertezze politiche. Le altre valute aderenti agli 
accordi di cambio25 sono state stabili o hanno perso lievemente rispetto al DEM nel corso 
dell'anno. 
23 Rispetto a 23 paesi industriali. 
24 Rientrata nel meccanismo degli accordi di cambio il 25 novembre 1996. 
25 Compreso il marco finlandese, che ha aderito il 14 ottobre 1996. 
92 
*^mmmmmtm^^^m* 
Grafico 26 j Tassi di cambio: DEM/monete aderenti agli accordi di cambio 
Gennaio 1905*100 
110 
90 Tasso di cambio nominale effettivo del DEM* Spagna 
i. i >. 
1995 
* Rispetto a 23 paesi industrializzati 
Fonte: servizi della Commissione. 1996 
Le condizioni sistemiche nell'ambito degli accordi di cambio sono migliorate in linea di 
massima nel 1996. Il divario tra la valuta più forte e quella più debole della griglia ~ che 
era già diminuito alla fine del 1995 -- si è per lo più ridotto progressivamente nel corso 
dei primi tre trimestri. Il differenziale è sceso da circa il 5,6% (tra Spagna e Irlanda) 
all'inizio di gennaio ad un minimo di circa 2.0% (tra Irlanda e Francia) al 27 settembre, 
ma è lievitato di nuovo a circa 2,3%» (tra Irlanda e Francia) al 30 settembre. Mentre nel 
quarto trimestre gran parte delle valute aderenti al meccanismo di cambio sono rimaste 
nell'ambito o in prossimità dei loro stretti margini di fluttuazione precedenti, la sterlina 
irlandese ha continuato ad apprezzarsi, accentuando il divario che ha raggiunto un 
massimo di oltre il 9% prima di concludere l'anno all'8,9% (tra Irlanda e Francia). 
L'ampiezza del divario era dovuta alla forza della sterlina irlandese piuttosto che alla 
debolezza del franco francese che, pur essendo nella parte bassa della griglia, era ancora 
relativamente vicino alla sua parità centrale nei confronti del DEM. Un ulteriore 
apprezzamento della sterlina irlandese all'interno della griglia potrebbe porre un dilemma 
Graf8co 27 I Tassi di cambio: DEM/monete non aderenti agli 
accordi di cambio 
115 
85 Gennaio 1995= 100 
Svezia 
1995 
* Rispetto a 23 paesi industrializzati 
Fonte: servizi della Commissione „J • i, 
;:1996;:Ì 
93 
politico alle autorità irlandesi: l'economia irlandese ha subito negli ultimi anni 
un'accelerazione e non può essere esclusa la necessità di un'ulteriore stretta monetaria -
che implicherebbe un ulteriore ampliamento del divario. Nel complesso tuttavia i divari 
all'interno del meccanismo di cambio si sono ristretti, cosicché la maggior parte delle 
valute partecipanti - compreso il marco finlandese e la lira italiana che non ne hanno fatto 
parte per tutto l'anno - si sono attestate a fine anno in prossimità o all'interno dei margini 
di fluttuazione ristretti precedenti di +/- 2,25%. 
Le valute non non aderenti agli accordi di cambio - che offrono un rendimento elevato e 
sono relativamente sensibili alle fluttuazioni del dollaro - si sono anch'esse apprezzate nei 
confronti del DEM. Il collegamento tradizionale tra le oscillazioni della sterlina e del 
dollaro, rafforzato dai segni di una ripresa sostenuta dell'economia britannica, ha spinto in 
alto la sterlina (+ 18,2%); anche la corona svedese (+ 3,5%) e la dracma greca (+ 3,7%) 
hanno registrato progressi costanti nel corso dell'anno. 
4.3.2 L'apprezzamento delle altre valute CE nei confronti del DEM ha favorito la 
convergenza dei tassi di interesse a breve termine 
L'apprezzamento generalizzato delle altre valute CE nei confronti del DEM è stato 
accompagnato da un restringimento significativo dei differenziali dei tassi di interesse a 
breve termine rispetto alla Germania. I tassi tedeschi a breve si sono lievemente abbassati 
nel corso dell'anno e il tasso a tre mesi del mercato monetario è sceso nel corso dell'anno 
di circa 65 punti base, situandosi al 3,1%, in linea con gli sviluppi della politica monetaria. 
Come indicato dal grafico 28, sia il tasso di sconto che il tasso Lombard (tassi guida della 
Bundesbank) sono stati abbassati di 50 punti base e fissati rispettivamente al 2,5% ed al 
4,5% in data 19 aprile; tuttavia la rapidità della discesa dei tassi del mercato monetario 
tedesco è stata limitata dall'immobilità del tasso per le operazioni pronti contro termine, 
fisso al 3,3% tra il 1° febbraio ed il 22 agosto, prima del suo abbassamento ad un livello 
fisso del 3% per tutto il resto dell'anno. I tempi lunghi del rilassamento monetario 
realizzato dalla Bundesbank rispecchiano i tassi elevati di crescita della massa monetaria 
nazionale (M3) che ha registrato un tasso di crescita mensile superiore alla forbice del 4% 
- 7%26 indicata come obiettivo nel corso di tutto l'anno, scendendo da un picco del 12,8% 
in febbraio all'8% in novembre. 
Grafico 28 Tassi di interesse a breve termine in Germania 
1995 
Fonte: servizi della Commissione. 1996; 
26 Rispetto al tasso di crescita medio mensile del quarto trimestre del 1995. 
94 
Grafico 29 Differenziali d*i tas$l<N interesse a breve termine 
negli Stati membri aderenti agli accordi di cambio* 
1995 
^DKfettr&ge dei fessi àt& rnçrçàte toóhetaffe * S rrtesî rispetti!) afo G4tttóffl& 
sefvtót uteflaCOWrtMsstóriE. !**£;: 
La discesa dei tassi di interesse a breve termine è stata più pronunciata in altri Stati 
membri che in Germania, a causa per lo più di un rilassamento più netto della politica 
monetaria. Per quanto riguarda i tassi a tre mesi del mercato monetario, nel corso 
dell'anno il differenziale medio, rispetto alla Germania, dell'insieme degli altri Stati 
membri27 è sceso da circa 230 a circa 145 punti base. Vi sono state tuttavia notevoli 
differenze da Stato membro a Stato membro. Dal grafico 29 risulta che tra gli Stati 
membri aderenti agli accordi di cambio la discesa dei tassi a breve è stata più forte in 
Italia, Spagna e Portogallo, dove il differenziale sul tasso a 3 mesi del mercato monetario 
è sceso rispettivamente da 650 a circa 420 punti base, da 550 a circa 325 punti base e da 
circa 500 a circa 335 punti base. Il consolidamento dei bilanci e altre misure che hanno 
aiutato il processo disinflazionistico hanno consentito alle banche centrali di ridurre i tassi 
di interesse. In Francia il differenziale è passato da circa 120 a circa 30 punti base. 
L'Irlanda, il cui differenziale si è allargato da circa 170 a circa 280 punti base, è stata 
un'eccezione al trend generale di convergenza dei tassi all'interno del meccanismo di 
cambio. 
Tra gli Stati membri non aderenti agli accordi di cambio, il differenziale sul tasso a tre 
mesi del mercato monetario tra Regno Unito e Germania è cresciuto da circa 280 a circa 
340 punti base. Tale crescita ha rappresentato un'eccezione rispetto ad un trend generale 
di diminuzione dei differenziali dei tassi di interesse a breve termine di questi Stati membri. 
La contrazione è stata particolarmente rilevante in Svezia, dove il ditferenziale sul tasso a 
3 mesi del mercato monetario è sceso da circa 485 a circa 90 punti base. Il dato svedese è 
dovuto ad un rilassamento monetario particolarmente pronunciato condotto nella prima 
parte dell'anno dalla Riksbank, che ha ripetutamente abbassato il tasso guida dei pronti 
contro termine. 
27 Esclusi Lussemburgo e Grecia. 
95 
4.3.3 Anche i tassi di interesse a lungo termine convergono aiutati dall 'ottimismo sulle 
prospettive dell 'UEM 
Così come per i tassi a breve, vi è stata una convergenza significativa nei rendimenti delle 
obbligazioni verso il livello della Germania. Anche questo fenomeno è stato pnY evidente 
negli Stati membri con alti rendimenti. Il grafico 30 indica che nella prima metà dell'anno i 
tassi tedeschi a lungo termine hanno subito un aumento moderato seguendo il trend simile 
registrato, seppure in misura più pronunciata, negli Stati Uniti. L'aumento dei rendimenti 
USA è iniziato con il cambiamento del clima sul mercato delle obbligazioni all'inizio di 
febbraio ed è continuato a ritmo sostenuto fino all'inizio di settembre, quando i 
rendimenti hanno cominciato a scendere essendosi allontanata la prospettiva di una stretta 
monetaria da parte della Federai Reserve. I rendimenti tedeschi erano stati superiori a 
quelli statunitensi sin dall'inizio del 1995, ma a metà aprile il differenziale è divenuto di 
segno negativo a seguito di un parziale sganciamento tra i mercati obbligazionari dei due 
paesi. Il differenziale negativo si è ampliato nei mesi successivi e il rendimento 
sull'obbligazione di riferimento decennale in Germania ha chiuso l'anno circa 15 punti 
base al di sotto del suo livello del 1° gennaio (il rendimento USA corrispondente era di 
circa 70 punti base più elevato nel corso del medesimo periodo). 
\ Grafico 30 
:;i7i$s 
::;6;6;;l 
:.:5:S:i Tassi di interesse a lungo termine in Germania 
e negli Stati Uniti* 
1995 
* Rendimento delle obbligazioni decennali di riferimento 
Fonte: servìzi della Commissione. :mm 
Negli altri Stati membri l'evoluzione dei rendimenti delle obbligazioni è stata discordante. 
Per quanto riguarda il rendimento delle obbligazioni decennali di riferimento, il 
differenziale medio rispetto alla Germania - per l'insieme degli altri Stati membri28 - è 
sceso da circa 160 punti base all'inizio di gennaio a circa 65 punti base alla fine di 
dicembre. Come indicato al grafico 31, questo calo va ascritto principalmente ad una forte 
discesa dei differenziali di rendimento in Italia (da circa 445 a circa 16-5 punti base), in 
Spagna (da circa 360 a circa 105 punti base) e in Portogallo (da circa 375 a circa 115 
punti base). In tutti i casi il calo dei rendimenti è dovuto alla prevista riduzione del tasso di 
28 Esclusi Lussemburgo e Grecia. 
96 
inflazione e ad un tasso di cambio più stabile nei confronti del DEM. Tra gli Stati membri 
non aderenti agli accordi di cambio, il differenziale del Regno Unito è cresciuto lievemente 
nei primi nove mesi dell'anno, visto che gli operatori si aspettavano una stretta della 
politica monetaria di tale paese per via della situazione congiunturale più favorevole 
dell'economia britannica rispetto a quella delle economie degli altri Stati membri (cfr. 
grafico 32). 
Grafico 31 Differenziali tra i tassi di Interesse a lunga termine 
degli Stati membri aderenti agli accordi di cambio* 
1995 
* Differcrciafira < fwinwdt 4»k &t>Wû«fpni <Jt»c«nr*i * jifertmwvtp rispetto m owwrw 
Foniq; servizi delta Commissione.. tarn 
Il processo di convergenza dei tassi di interesse a lungo termine verso il livello dei tassi 
tedeschi si è accelerato notevolmente nell'ultimo trimestre. Le spinte inflazionistiche si 
sono attenuate nell'insieme della Comunità. In Italia, Spagna e Portogallo, ma anche, in 
una certa misura, in Grecia, le politiche antinflazionistiche, accoppiate ad un accresciuto 
risanamento fiscale, hanno avuto successo nel rallentare l'aumento dei prezzi e 
consolidare le aspettative di un più basso tasso di inflazione. Come emerge dal grafico 30, 
nell'ultimo trimestre vi è stato un calo dei tassi tedeschi a lungo termine - legato anche in 
questo caso agli sviluppi della situazione negli USA - ma la discesa dei tassi a lungo 
termine di altri Stati membri è stata più forte. Per la prima volta da quando la 
liberalizzazione dei movimenti di capitale è stata completata all'interno della Comunità, 
grazie agli sviluppi dell'ultimo trimestre i rendimenti di tutte le obbligazioni decennali 
comunitarie sono stati ricondotti entro 200 punti base dai corrispondenti rendimenti 
tedeschi. 
Grafico 32 Differenziali tra i tassi di interesse a lungo termine 
degli Stati membri non aderenti agii accordi di cambio* 
1995 
* Differenziali tra I rendimenti della obbligazioni decennali di riferimento rispetto alla Germania 
Fónte: «ervlzì <JeHa Commì*e|6ne, 
i 1— ~- ••"• "-•-—' •—> 
97 1996 
4.4 II miglioramento delle prospettive di realizzazione dell'UEM è stato 
confermato dall'evoluzione del mercato dell'ECU e dei tassi di interesse per 
consegna differita 
Nonostante la convergenza dei tassi di interesse a lungo termine, nei primi tre trimestri del 
1996 hanno continuato ad esistere in molti Stati membri differenziali ampi (seppur in calo) 
rispetto alla Germania. Inoltre la persistenza sul mercato dell'ECU di un differenziale 
negativo considerevole tra il tasso di cambio teorico ed il tasso ufficiale corrispondente 
era un indice dei dubbi persistenti dei mercati finanziari per quanto riguarda il varo 
dell'UEM. Ciò era confermato dai differenziali dei tassi di interesse per consegna differita 
che si basavano sulla previsione di considerevoli oscillazioni dei tassi di cambio di molte 
valute comunitarie e dell'ECU ben al di là della data prevista per l'avvio dell'UEM. 
A partire da settembre la visione che i mercati avevano dell'UEM e della possibilità di 
un'ampia partecipazione alla zona dell'euro sin dall'inizio è notevolmente migliorata a 
causa di diversi fattori. In primo luogo vi è stata la conferma di un forte impegno politico 
a sostegno del progetto, che ha reso possibile a metà dicembre un accordo sul patto di 
stabilità e di crescita, su un nuovo meccanismo di cambio e sul quadro giuridico per 
l'introduzione dell'euro. In secondo luogo sono notevolmente migliorate le prospettive di 
crescita dell'economia comunitaria nel 1997. Infine la maggior parte degli Stati membri ha 
raddoppiato i propri sforzi per risanare il bilancio al fine di rispettare i criteri di 
Maastricht. La maggiore fiducia,dei mercati nelle prospettive dell'UEM è divenuta 
rapidamente il fattore principale di convergenza dei tassi di interesse a lungo termine verso 
i tassi della Germania (in calo). La discesa dei tassi di interesse tedeschi a lungo termine a 
fronte di un crescente ottimismo sulle prospettive dell'UEM sembra confermare che non 
vi è un premio di rischio specifico sulle obbligazioni tedesche dovuto all'UEM. Inoltre il 
calo sempre più rapido dei differenziali negli Stati membri ad alto rendimento è stato 
interpretato come prova che i mercati finanziari ritengono sempre più verosimile 
l'adozione dell'euro da parte di un numero significativo di paesi sin dall'inizio dell'UEM. 
Grafico 33 
50 punti base Differenziale di cambio e di tasso d'interesse tra 
ECU teorico e di mercato 
S30O 
GEN FEB MAR APR MAG GIÙ LUGL 
Fonte: servizi della Commissione. AGO SET OTT NOV DIO 
98 
L'andamento del mercato dell'ECU è stato un altro indicatore della crescente credibilità 
dell'UEM nel trimestre finale. Sebbene il volume degli scambi sia rimasto modesto, il 
grafico 33 indica che i premi di rischio rispetto al tasso di cambio sono calati nel corso del 
1996, in particolare nel quarto trimestre. Il divario tra il valore teorico ed Î1 valore di 
mercato dell'ECU, che aveva raggiunto 300 punti base all'inizio dell'anno, è scèso a circa 
86 punti base a fine anno. Nel contempo il differenziale tra i tassi di interesse, già basso 
nel corso di tutto l'anno, si è pressoché azzerato. 
Infine la crescente credibilità del progetto dell'UEM è dimostrata anche dall'evoluzione 
dei tassi di interesse sulle operazioni pronti contro termine. I tassi pronti contro termine 
sui contratti con data di scadenza successiva alla creazione dell'UEM, ossia il 1°. 1.1999, 
dovrebbero essere i medesimi per tutte le valute partecipanti alla zona dell'euro sin 
dall'inizio. L'esistenza in uno Stato membro di un differenziale significativo può essere 
considerata come la prova di un "deficit di credibilità" per quanto riguarda la sua 
partecipazione alla zona dell'euro. La tabella 27 indica, per i tassi quinquennali pronti 
contro termine sui prestiti, il differenziale tra la Germania (che è considerata un 
partecipante sicuro alla zona dell'euro) ed un certo numero di Stati membri per i quali 
sono disponibili i dati. I tassi pronti contro termine sono calcolati sulla base di una stima 
delle curve dei rendimenti delle obbligazioni senza cedola negli Stati membri interessati.29 
Dalla tabella risulta chiaro che, mentre 
per le valute del "nucleo duro", i tassi 
pronti contro termine sono nettamente 
convergenti da un certo periodo di 
tempo, esiste un divario significativo 
per quanto riguarda le altre valute. 
Tuttavia, così come per i mercati a 
pronti, questo divario si è ridotto 
costantemente sin dall'inizio dell'anno, 
in particolare nell'ultimo trimestre. Il 
differenziale registrato all'inizio 
dell'anno per quanto riguarda il tasso 
pronti contro termine in ECU era 
considerato come una prova dello 
scetticismo dei mercati rispetto 
all'UEM, ma questo differenziale si è praticamente azzerato a fine anno. Inoltre la 
convergenza dei tassi pronti contro termine conferma che i mercati finanziari ritengono 
sempre più verosimile che un numero significativo di Stati membri partecipino alla zona 
dell'euro sin dall'inizio della terza fase dell'UEM. Tabella 27 
Tasso pronti contro termine quinquennale sui prestiti 
quinquennali 
Differenziale nei confronti della Germania (in punti base) 
Data 
B 
E 
FIN 
F 
I 
NL 
A 
S 
UK 
ECU Gen-Mar 
1996 
45 
239 
n.a. 
-6 
n.a. 
-7 
n.a. 
183 
94 
57 Luglio 
1996 
43 
184 
n.a. 
-7 
198 
-5 
2 
n.a. 
123 
n.a. Oft 
1996 
-2 
83 
62 
-24 
-4 
-4 
2 
96 
79 
4 Die 
1996 
-7 
21 
43 
-31 
42 
-10 
-5 
59 
82 
10 
29 La stima delle curve dei rendimenti delle obbligazioni senza cedola è inesatta e di conseguenza il 
calcolo dei tassi pronti contro termine derivati potrebbe comportare un errore di misura. 
99 
4.5 II rilassamento delle condizioni monetarie, unito al risanamento del bilancio, 
consente di riequilibrare il dosaggio delle politiche macro-economiche 
4.5.1 Le condizioni monetarie vengono allentate nel corso dell 'anno 
La forza del dollaro USA ed il calo generalizzato dei tassi di interesse a breve termine per 
la maggior parte del 1996 ha comportato un miglioramento delle condizioni monetarie 
nella Comumtà europea. Il grafico 34 illustra l'evoluzione dell'Indice delle condizioni 
monetarie degli Stati membri di maggiori dimensioni (Monetary conditions index - MCI30: 
segnala il cambiamento delle condizioni monetarie all'interno di un'economia sulla base 
delle oscillazioni dei tassi di interesse a breve termine e dei tassi di cambio). L'evoluzione 
dell'indice MCI relativo alla Germania e alla Francia conferma che, rispetto al 1995, il 
1996 è stato caratterizzato da un rilassamento significativo delle condizioni monetarie. Un 
Grafico 34 
20 
15 
10 Indice delle condizioni monetarie' 
! Evoluzione' rispettò: alilSSOy 
1992 1993 1994 1995 1996 
* Media ponderata delle oscillazioni dei tassi dì interesse reali trimestrali e del tasso di cambio 
effettivo rispetto all'anno di base (1390). Un valore positivo (negativo) indica una stretta (un 
allentamento) delle condizioni monetarie. 
Fonte: servizi della Commissione. 
30 L'indice MCI esprime l'evoluzione delle condizioni monetarie nazionali, relativamente ad un 
periodo di base predeterminato, in termini di media ponderata delle oscillazioni dei tassi di interesse 
a breve termine e del tasso di cambio effettivo. L'indice MCI è interessante come strumento di analisi 
attuale in quanto sintetizza l'effetto (nel senso della contrazione o dell'espansione) delle oscillazioni 
dei principali meccanismi di trasmissione della politica monetaria all'economia: il tasso di interesse e 
il tasso di cambio. Un aumento del tasso di interesse nominale a breve termine — che comporta una 
crescita iniziale dei tassi reali a causa del lento adeguamento dei prezzi -- dà luogo ad un calo delle 
disponibilità monetarie reali e pertanto riduce la domanda. Analogamente un apprezzamento del 
tasso di cambio nominale - che comporta un apprezzamento reale nel breve periodo -- provoca una 
riduzione delle esportazioni nette e pertanto genera una contrazione della domanda. La situazione è 
ovviamente opposta nel caso di una riduzione dei tassi di interesse a breve termine e del tasso di 
cambio. Le oscillazioni dell'indice MCI dovrebbero pertanto annunciare variazioni del tasso di 
crescita della produzione. La scelta del periodo di base per l'indice MCI è arbitraria, cosicché il 
livello assoluto dell'indice non è di per sé significativo e le variabili componenti possono essere 
espresse in termini nominali o reali. La ponderazione relativa delle due variabili è calcolata sulla base 
del rapporto tra l'elasticità della produzione reale rispetto al tasso di interesse di breve termine e 
l'elasticità della produzione reale rispetto al tasso di cambio. 
100 
trend analogo può essere constatato per la maggior parte degli altri paesi aderenti agli 
accordi di cambio. D'altro canto, l'evoluzione dell'indice MCI segnala una stretta 
monetaria in Italia (la cui valuta ha registrato un apprezzamento) e nel Regno Unito (dove 
sia i tassi di interesse a breve termine che il tasso di cambio si sono stabilizzati nel corso 
dell'anno). 
Grafico 35 Curve di rendimento nei maggiori Stati membri 
1995 1996 
* Differenza tra i rendimenti delle obbligazioni decennali e ì tassi a 3 mesi del mercato monetario. 
Fonte; Servizi della Commissione. 
Nella maggior parte degli Stati membri i margini per un ulteriore allentamento della 
politica monetaria dipenderanno ovviamente dall'evoluzione dei tassi di interesse a lungo 
termine. Se, da un lato, i risultati positivi in materia di inflazione hanno dato luogo ad un 
calo generale dei rendimenti delle obbligazioni CE, in molti Stati membri tale calo è stato 
lievemente inferiore a quello dei tassi a breve termine. Di conseguenza l'allentamento della 
politica monetaria, che è perdurato nella Comunità per gran parte dell'anno, ha dato luogo 
a curve di rendimento più basse e più ripide, come illustrato al grafico 35 per gli Stati 
membri di maggiori dimensioni. La "vischiosità" dei rendimenti delle obbligazioni CE di 
questo periodo non è da attribuire a spinte inflazionistiche latenti, bensì all'impossibilità di 
uno sganciamento completo dei rendimenti CE dai rendimenti corrispondenti negli Stati 
Uniti. I rendimenti USA hanno seguito un trend al rialzo per gran parte dell'anno per via 
delle aspettative di una stretta monetaria da parte della FED. Tuttavia dal grafico risulta 
anche un netto appiattimento delle curve CE dei rendimenti (tranne che per l'Italia) nel 
quarto trimestre, poiché i rendimenti tedeschi sono scesi e l'ottimismo sulle prospettive di 
realizzazione dell'UEM ha favorito la convergenza dei tassi a lungo termine nella 
Comunità. 
101 
4.5.2 II rilassamento delle condizioni monetarie crea nuovi margini per la 
continuazione del processo di risanamento dei bilanci 
Molti Stati membri si sono avvalsi del miglioramento delle prospettive di crescita, favorito 
dal rilassamento monetario, per riequilibrare il dosaggio delle politiche macroeconomiche 
intensificando gli sforzi di risanamento del bilancio. La credibilità di tali sforzi - e degli 
impegni reiterati a mantenerli e a potenziarli in futuro - è stata notevolmente rafforzata 
dalla prospettiva di una ripresa economica. La credibilità del processo di risanamento del 
bilancio nella maggior parte degli Stati membri è stata il fattore che ha determinato a fine 
anno il calo degli interessi a lungo termine collegato all'ottimismo dei mercati finanziari 
sulle prospettive di realizzazione dell'UEM. Il dosaggio delle politiche macroeconomiche 
è attualmente più favorevole alla crescita. 
Per molti Stati membri, l'approccio più aggressivo in materia di risanamento del bilancio 
crea la prospettiva di un "circolo virtuoso" caratterizzato da un calo dei tassi di interesse, 
una crescita economica più sostenuta e una maggiore credibilità degli sforzi di 
risanamento del bilancio. Il buon esito del risanamento è ovviamente l'elemento 
determinante di tale meccanismo ed è essenziale realizzare gli obiettivi di bilancio previsti 
per garantire il perdurare degli attuali trend favorevoli. 
102 

ISSN 0254-1505 
COM(97) 27 def. 
DOCUMENTI 
IT 10 17 
N. di catalogo : CB-CO-97-026-IT-C 
ISBN 92-78-15236-6 
Ufficio delle pubblicazioni ufficiali delle Comunità europee 
L-2985 Lussemburgo