C 80/12 IT 30.3.2004 Gazzetta ufficiale dell’Unione europea
Parere del Comitato economico e sociale europeo in merito alla «Comunicazione della Commis-
sione al Consiglio e al Parlamento europeo — Modernizzare il diritto delle società e rafforzare il
governo societario nell’Unione europea — Un piano per progredire»
(COM(2003) 284 def.)
(2004/C 80/05)
La Commissione europea, in data 22 maggio 2003, ha deciso, conformemente al disposto dell’articolo 262
del Trattato che istituisce la Comunità europea, di consultare il Comitato economico e sociale europeo in
merito alla comunicazione di cui sopra.
La sezione specializzata Mercato unico, produzione e consumo, incaricata di preparare i lavori in materia,
ha formulato il parere sulla base del rapporto introduttivo del relatore Ravoet, in data 12 novembre2003.
Il Comitato economico e sociale europeo ha adottato all’unanimità il 10 dicembre 2003, nel corso della
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asessione plenaria, il seguente parere.
1. Introduzione
1.1. La Commissione europea ha recentemente presentato
al Consiglio e al Parlamento europeo una comunicazione dal
titolo Modernizzare il diritto delle società e rafforzare il
governo societario nell’Unione europea — Un piano perprogredire (COM(2003) 284 def.).
1.2. Tale comunicazione costituisce la risposta della Com-
missione alla relazione finale presentata il 4 novembre 2002
dal gruppo ad alto livello di esperti di diritto societario
nominato dal Commissario Bolkestein e intitolata «Un quadronormativo moderno per il diritto delle società in Europa».
1.3. La comunicazione definisce i principali obiettivi che
dovrebbero guidare qualsiasi eventuale iniziativa dell’UE nelcampo della modernizzazione del diritto europeo delle società
e del rafforzamento del governo societario. In tale contesto, la
Commissione propone un piano d’azione che contemplapriorità a breve, medio e lungo termine, per ciascuna delle
quali essa indica quale tipo di strumento ha intenzione di
utilizzare ed entro quali termini vuole agire.
1.4. Il piano d’azione intende realizzare due obiettivi: da un
lato rafforzare i diritti degli azionisti e la protezione dei terzi e,
dall’altro, promuovere l’efficienza e la competitività delleimprese.
1.4.1. Per quanto riguarda il primo obiettivo, la Commis-
sione reputa che l’esistenza di un regime efficace per la tuteladegli azionisti e dei loro diritti, che protegga i risparmi e le
pensioni di milioni di persone e rafforzi stabilmente le basi dei
mercati dei capitali in un contesto di azionariato diversificatoall’interno dell’UE, sia una condizione indispensabile affinchéle imprese possano raccogliere capitali al minor costo possibile.1.4.2. Una tutela efficace dei soci e dei terzi è ancora più
giustificata se si considera la crescente mobilità delle impreseall’interno dell’UE.
1.4.3. Quanto al secondo obiettivo, l’efficienza e la competi-
tività delle imprese dipendono da un gran numero di fattori, ein particolare dall’esistenza di un solido quadro normativo inmateria di diritto societario e dall’equilibrio tra le misure
adottate a livello comunitario e misure nazionali.
2. Sintesi della comunicazione
2.1. Il piano d’azione si articola attorno a sette assi: il
governo societario, la salvaguardia e le modificazioni del
capitale, i gruppi e le piramidi societarie, la ristrutturazione e
la mobilità delle società, la società privata europea, la societàcooperativa europea e le altre forme giuridiche delle imprese a
livello comunitario e l’aumento della trasparenza per le imprese
costituite secondo una forma giuridica nazionale.
Va sottolineato che la Commissione si concentra soprattutto
sull’aspetto del governo societario.
2.2. A tale riguardo, essa propone di non adottare un
codice europeo, bensì di seguire un approccio comune inrelazione ad un numero limitato di norme essenziali e di
assicurare un adeguato coordinamento dei codici sul governo
societario.
Tra le regole menzionate figurano tra l’altro:
— una maggiore trasparenza in materia di governo socie-
tario
A questo proposito la Commissione propone che le
società quotate, nella loro relazione sulla gestione, siano
tenute a presentare una dichiarazione annuale sul governo
societario.
La Commissione prevede inoltre che vi sia l’obbligo di
fornire informazioni sul ruolo svolto dagli investitoriistituzionali.
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— Il rafforzamento dei diritti degli azionisti
Il piano d’azione prevede tra l’altro che gli azionisti delle
società quotate dispongano degli strumenti informatici
appropriati per avere accesso alle informazioni pertinentiprima delle assemblee generali.
Inoltre, in vista della realizzazione di una democrazia
degli azionisti basata sul principio «un’azione/un voto», laCommissione propone di effettuare, a breve o medio
termine, uno studio sulle eventuali conseguenze di un
simile approccio.
— La riforma del consiglio di amministrazione delle società
quotate
Il piano d’azione propone che, qualora vi sia rischio di un
conflitto d’interesse per gli amministratori con incarichi
esecutivi, le decisioni nelle società quotate siano preseesclusivamente dagli amministratori non esecutivi, che
sono in genere indipendenti. Si dovrebbe peraltro inco-
raggiare la creazione dei comitati per la nomina, per laremunerazione e per il controllo (audit committee) .
Infine, per la remunerazione dei dirigenti delle società
quotate, l’UE intende promuovere un regime regolamen-tare adeguato costituito da quattro elementi fondamentali:
le informazioni sulla politica in materia di remunerazione
nei conti annuali, le informazioni sulla remunerazionedei singoli amministratori sempre nei conti annuali,
l’approvazione preventiva, da parte dell’assemblea degli
azionisti, dei regimi che prevedono l’attribuzione agliamministratori di azioni o di opzioni sulle azioni e,
infine, un’adeguata considerazione dei costi di tali regimi
nei conti annuali.
— La responsabilità degli amministratori
L’obiettivo è, tra l’altro, quello di prevedere la responsabi-
lità collettiva di tutti gli amministratori per quanto
riguarda il bilancio e i principali documenti non finan-
ziari.
— Il coordinamento degli sforzi degli Stati membri per
migliorare il governo societario
L’obiettivo è quello di creare un Forum europeo sul
governo societario al fine di incoraggiare la convergenza
dei codici nazionali.
2.3. Il secondo asse su cui verte la comunicazione è quello
relativo alla salvaguardia e alle modificazioni del capitale .
L’obiettivo è anche quello di semplificare la seconda direttiva
in materia, al fine di promuovere la competitività delle impresesenza peraltro ridurre la protezione offerta agli azionisti e aicreditori.
2.4. Il terzo asse riguarda i gruppi e le piramidi societarie .
La Commissione non intende riproporre il progetto di direttiva
sui gruppi di imprese; vuole piuttosto adottare disposizioni
specifiche su un certo numero di aspetti, e in particolare
sull’eventuale divieto di ammissione alla quotazione in borsaper le società che appartengono a strutture piramidali abusive.2.5. Il quarto asse concerne la ristrutturazione e la mobilità
delle società.
A breve termine, la Commissione intende tra l’altro adottare le
proposte di direttiva sulle concentrazioni transfrontaliere e sultrasferimento della sede da uno Stato membro a un altro.
2.6. Il quinto asse riguarda la società privata europea.
Questa forma facoltativa di società dovrebbe rispondere alle
esigenze delle PMI attive in più di uno Stato membro.
2.7. Il sesto asse verte sulla società cooperativa europea ed
altre forme giuridiche di imprese a livello comunitario (adesempio le fondazioni e le mutue).
La Commissione intende sostenere attivamente il processo
legislativo avviato in questo settore, riservando un’attenzioneparticolare all’elaborazione di nuove forme giuridiche europee
di impresa.
2.8. Il settimo asse, infine, riguarda l’aumento della traspa-
renza per le imprese costituite secondo una forma giuridica
nazionale.
A parere della Commissione è necessario rafforzare, a medio
termine, gli obblighi di pubblicità per tutti gli enti giuridici a
responsabilità limitata.
3. Osservazioni di carattere generale
3.1. Il Comitato accoglie con favore gli orientamenti presen-
tati nella comunicazione della Commissione che stabilisce unpiano d’azione inteso a modernizzare il diritto delle società e a
rafforzare il governo societario.
3.2. Condivide i due obiettivi perseguiti dalla Commissione,
vale a dire il rafforzamento dei diritti degli azionisti e la
tutela dei terzi, nonché la promozione dell’efficacia e della
competitività delle imprese, che contribuiscono in misuranotevole alla crescita economica e alla creazione di posti di
lavoro. La proposta, come sottolinea la Commissione, si iscrive
inoltre nel quadro di una serie di iniziative europee intese arealizzare questi due obiettivi tenendo conto dei lavoratori,
come previsto dalla comunicazione sulla responsabilità sociale
delle imprese.
3.3. Il Comitato sostiene la posizione della Commissione e
la sua proposta di operare «una corretta distinzione» tra levarie categorie di società, prevedendo un quadro regolamentare
più rigoroso per quelle quotate e quelle che fanno ricorso al
pubblico risparmio (punto 2.1 della comunicazione). Taledistinzione consente infatti di tener conto delle particolarità edelle esigenze di ciascuna categoria di società.
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3.4. Il Comitato rileva che la comunicazione della Commis-
sione europea contiene un certo numero di principi molto
generali. Bisognerà vedere come verranno concretizzati. È il
caso, ad esempio, delle misure che la Commissione intendeadottare nel quadro del rafforzamento dei diritti degli azionistie della riforma del consiglio di amministrazione delle società
quotate.
3.5. Il Comitato sottolinea inoltre che taluni concetti utiliz-
zati nella comunicazione sono vaghi e in seguito andranno
precisati. Nel quadro della dichiarazione annuale sul «governo
societario», ad esempio, cosa si intende per «operazioni di unacerta importanza con parti collegate» (punto 3.1.1, lettera e)
della comunicazione)?
3.6. Il Comitato approva infine, in linea generale, il calenda-
rio delle priorità della Commissione, ma insiste sul fatto che, a
suo avviso, è indispensabile risolvere (a breve termine etenendo conto della realtà delle imprese) un certo numero diproblemi anche a carattere transfrontaliero, quali le concentra-
zioni transfrontaliere, il trasferimento della sede da uno Stato
membro a un altro o gli ostacoli transfrontalieri all’eserciziodei diritti degli azionisti.
4. Osservazioni specifiche
Governo societario
4.1. Il Comitato si compiace che l’UE non abbia l’intenzione
di istituire un codice europeo in materia di governo societario.
Infatti, come si evince dallo studio effettuato nel 2002 per
conto della Commissione europea (
1), le principali differenze
tra gli Stati membri dipendono dalle diverse legislazioni
nazionali e non dai codici sul governo societario, che general-
mente mostrano un elevato grado di convergenza. L’esistenzadi una molteplicità di codici nell’UE generalmente non vieneconsiderata una difficoltà per gli investitori.
4.1.1. Tuttavia, nel quadro della globalizzazione e dell’allar-
gamento dell’UE, il Comitato reputa che sia nell’interesse delle
società e degli investitori avere la certezza che le societàstraniere rispettino un minimo di principi in materia di buonagestione riconosciuti essenziali a livello internazionale. Tali
principi completano o precisano le disposizioni regolamentari
già adottate dagli Stati membri. Le altre norme vanno definitetramite l’autoregolamentazione; deve trattarsi cioè di codici di
governo societario elaborati direttamente dagli emittenti o
in stretta collaborazione con loro. Questo approccio, chenell’insieme dà risultati positivi, grazie alla sua flessibilità ed
elasticità consente di tener conto maggiormente dell’evoluzio-
ne dei mercati e delle caratteristiche delle società. Il Comitatosottolinea che il mancato rispetto delle raccomandazioni viene
sanzionato dagli investitori, che non investono più nelle
società che non si attengono alle norme di governo societario.
(1) «Comparative Study of the Corporate Governance Codes relevant
to the European Union and its Member States» (Studio comparati-vo sui codici di governo societario che interessano l’Unioneeuropea e gli Stati membri): http://europa.eu.int/comm/internal–market/en/company/company/news/corp-gov-codes-rpt–en.htm4.1.2. Il Comitato, in linea generale, approva i principi
formulati dalla Commissione in materia di governo societario,
ma occorre vedere come essa li concretizzerà.
4.1.3. A parere del Comitato, l’UE dovrebbe limitarsi ad
enunciare i principi fondamentali riconosciuti a livello interna-
zionale, senza addentrarsi troppo nei particolari. Un simileapproccio non risponderebbe infatti alle esigenze di flessibilità
ed elasticità necessarie per il buon funzionamento delle società.
4.2. Quanto alla maggiore trasparenza in materia di gover-
no societario, il Comitato è favorevole al principio di una
dichiarazione annuale, cosa che in taluni paesi, su richiestadegli azionisti, avviene già. Il Comitato reputa infatti che le
società quotate debbano essere trasparenti e informare gli
investitori sulle loro modalità di funzionamento.
4.2.1. Ritiene tuttavia che il previsto inserimento di una
dichiarazione annuale nella relazione sulla gestione dellesocietà quotate non dovrebbe comportare l’obbligo, per il
revisore esterno, di procedere ad un controllo del contenuto
della dichiarazione stessa; il suo ruolo dovrebbe essere quellodi verificare se la dichiarazione è stata fatta.
4.2.2. Inoltre, quanto alle informazioni sul ruolo svolto
dagli investitori istituzionali, il Comitato insiste sul fatto che sidovrebbe operare una netta distinzione tra gli investitoriistituzionali e gli azionisti che detengono una determinata
percentuale di titoli. A tale proposito, il Comitato reputa che
sia necessario precisare il concetto di «investitore istituzionale»in conformità della definizione fornita nel quadro della regola-
mentazione relativa ai mercati finanziari e, in particolare, ai
servizi d’investimento.
4.3. Quanto al rafforzamento dei diritti degli azionisti, il
Comitato reputa che si debba consentire alle società di
utilizzare le nuove tecnologie dell’informazione e che la
regolamentazione vigente vada adeguata di conseguenza. Èopportuno prevedere questa possibilità, senza però imporre
alcun obbligo in materia alle società.
4.3.1. Il Comitato, in generale, approva le misure proposte
dalla Commissione per facilitare l’esercizio del diritto di votoda parte degli azionisti. È necessario infatti, consentire alle
società di semplificare le modalità di voto e permettere
quindi che gli azionisti possano votare senza essere presentiall’assemblea generale.
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4.3.2. Il Comitato, inoltre, prende atto dell’intenzione di
elaborare uno studio sull’introduzione del principio un’azione/
un voto. Ovviamente tale studio dovrà iscriversi nel quadro
generale delle modalità di finanziamento delle società edell’organizzazione dei poteri.
4.4. Quanto alla riforma del consiglio di amministrazione
delle società quotate, il Comitato è favorevole all’elaborazione
di una raccomandazione che definisca un certo numero dicriteri minimi applicabili alla creazione, alla composizione e al
ruolo dei comitati per la nomina, per la remunerazione e per
il controllo (audit committee) . Reputa tuttavia che debba trattarsi
di criteri minimi e che la Commissione non debba addentrarsinei particolari, rischiando di far venir meno la flessibilità e
l’elasticità indispensabili per un funzionamento efficace delle
società.
4.4.1. Sottolinea inoltre che andrebbe definita la nozione
di «conflitto d’interesse». Ritiene peraltro che non si debba
recare pregiudizio al principio della collegialità delle decisioni
del consiglio di amministrazione. Infatti, mentre è auspicabileche dei comitati preparino le decisioni che successivamente
vengono adottate dal consiglio di amministrazione, in nessun
caso la decisione può spettare a tali comitati.
4.4.2. Quanto alla remunerazione dei dirigenti delle società
quotate, il Comitato approva l’obiettivo fissato dalla Commis-
sione; una maggiore trasparenza in tale settore risponde infatti
alle esigenze degli investitori. Il Comitato reputa tuttaviache l’UE non dovrebbe intervenire in merito. In occasione
dell’allargamento dell’Unione europea ci si dovrebbe sincerare
che la questione venga disciplinata da norme o da raccomanda-zioni nazionali elaborate tenendo conto delle particolarità
nazionali e del contesto culturale di ciascuno Stato membro.
4.5. Per quanto riguarda la responsabilità degli amministra-
tori, il Comitato reputa che tale questione, in virtù del principiodi sussidiarietà, debba essere disciplinata dagli Stati membri.
Se la Commissione dovesse intervenire in materia, prima
sarebbe indispensabile eseguire uno studio approfondito suivari aspetti della responsabilità civile e penale degli amministra-
tori e regolamentare la questione della responsabilità in modo
coerente e non frammentario.
4.6. Quanto al coordinamento degli sforzi degli Stati mem-
bri per migliorare il governo societario, il Comitato prende
atto dell’intenzione di istituire un forum europeo in materia.
L’obiettivo di tale forum, come prevede la Commissione,dev’essere quello di incoraggiare la convergenza dei codicinazionali e non quello di elaborare nuove norme obbligatorie
in materia di governo societario. Il forum deve comprendere
anche dei rappresentanti delle parti interessate, vale a dire gliemittenti e gli intermediari finanziari.Salvaguardia e modificazioni del capitale
4.7. Il Comitato approva la strategia prevista dalla Commis-
sione al riguardo. È necessario proseguire l’esame delle racco-mandazioni formulate a tale proposito dal gruppo SLIM sul
diritto delle società.
Gruppi e piramidi societarie
4.8. Il Comitato si compiace che la Commissione non
intenda riproporre il progetto di direttiva sui gruppi di imprese.
4.8.1. Il fatto che esistano dei gruppi è una realtà economica
legittima ed utile ed eventuali iniziative della Commissioneriguardo ai gruppi di imprese e alle piramidi societarie
dovrebbero basarsi su una precedente analisi dell’utilità e
dell’impatto delle misure previste. Non sarebbe opportuno chela Commissione, indirettamente, creasse una legislazione in
materia di gruppi di imprese e paralizzasse il funzionamento
dei gruppi stessi.
4.8.2. La portata di taluni termini andrebbe precisata. La
Commissione vorrebbe ad esempio introdurre un divieto diammissione alla quotazione in borsa per tutte le società che
appartengono a strutture piramidali abusive, se ciò appare
opportuno in seguito ad un esame approfondito e tenutoconto del parere di esperti indipendenti e non solo del
Comitato europeo dei valori mobiliari. Ma che cosa si intende
per «strutture piramidali abusive»? Andrebbe chiarita la distin-zione tra le strutture piramidali «normali» e quelle «abusive».
Ristrutturazione e mobilità delle società
4.9. Il Comitato ritiene che, nel quadro della realizzazione
di un vero e proprio mercato integrato, sia indispensabile
eliminare gli ostacoli alla mobilità delle società. In quest’ottica
il Comitato si compiace che la Commissione, a breve termine,intenda adottare due proposte di direttiva, una sulle concentra-
zioni transfrontaliere e l’altra sul trasferimento della sede da
uno Stato membro a un altro.
4.9.1. A suo avviso, tuttavia, è necessario esaminare come
si possa risolvere la questione del coinvolgimento dei lavoratori
nel quadro di tali operazioni transfrontaliere. Le disposizioni
adottate dovrebbero salvaguardare i diritti dei lavoratori, ein particolare quello all’informazione e alla consultazione,
conformemente alle regole del dialogo sociale e, più in
generale, nel quadro della governance .
4.9.2. Il Comitato approva infine l’intenzione di semplifica-
re la terza e la sesta direttiva sulle concentrazioni e le scissioni
di società, nonché la proposta di introdurre meccanismi di
acquisto (squeeze-out) e di vendita (sell-out) obbligatori. Biso-
gnerà vedere come tali obiettivi verranno concretizzati.
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Società privata europea
4.10. Il Comitato, già in passato, ha manifestato il suo
ampio sostegno alla messa a punto di uno statuto facoltativoin questo settore (
1). Approva pertanto l’intenzione della
Commissione di effettuare, a breve termine, uno «studio di
fattibilità volto ad individuare i vantaggi concreti dell’introdu-zione di uno statuto della SPE ed i problemi ad essa collegati».
Il Comitato invoca un’adozione rapida di tale statuto che
dovrebbe rispondere ai bisogni delle PMI.
Società cooperativa europea ed altre forme giuridiche di imprese a
livello comunitario
4.11. Il Comitato sottolinea che nel luglio 2003 il Consiglio
ha adottato il regolamento relativo allo statuto della società
cooperativa europea e la direttiva che completa lo statuto
della società cooperativa europea per quanto riguarda ilcoinvolgimento dei lavoratori (
2).
4.11.1. Il Comitato appoggia inoltre le iniziative intese a
consentire la creazione di nuove forme giuridiche europee diimpresa. Il settore delle cooperative e quello delle mutue
(1) GU C 125 del 27.5.2002.
(2) GU C 129 del 27.4.1998.
Bruxelles, 10 dicembre 2003.
Il Presidente
del Comitato economico e sociale europeo
Roger BRIESCHdevono infatti disporre di strumenti che consentano loro di
sfruttare appieno i vantaggi di un mercato europeo integrato.
Aumento della trasparenza per le imprese costituite secondo una
forma giuridica nazionale
4.12. Il Comitato condivide le preoccupazioni della Com-
missione in materia ed è d’accordo sulla necessità di valutare,a medio termine, la portata e la natura di un’eventuale direttiva.
5. Conclusione
5.1. Il Comitato è favorevole all’approccio seguito dalla
Commissione europea, che si inscrive nel contesto di unanuova fase dell’armonizzazione del diritto delle società e del
rafforzamento del governo societario. Il piano d’azione tiene
conto della dimensione transfrontaliera delle relazioni com-merciali. In particolare per quanto riguarda il governo societa-
rio, il Comitato invoca la definizione rapida di principi di
base in materia di buona gestione riconosciuti a livellointernazionale.
5.2. Il piano d’azione verte fondamentalmente sulle relazio-
ni tra gli azionisti, gli investitori e le società, al fine di
ottimizzare la gestione di queste ultime. Il Comitato ricordache l’azione della Commissione deve iscriversi in una politica
più globale a favore delle imprese, che tenga conto della tutela
dei lavoratori.