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PARERE DELLA BANCA CENTRALE EUROPEA 
del 21 febbraio 2008 
su richiesta del Ministero italiano dell’Economia e delle Finanze in relazione a talune disposizioni 
della legge contenente disposizioni per la formazio ne del bilancio annuale e pluriennale dello Stato 
(Legge Finanziaria 2008) 
(CON/2008/10) 
 
Introduzione e base giuridica  
Il 20 dicembre 2007 la Banca centrale europea (BCE ) ha ricevuto dal Minist ero italiano dell’Economia e 
delle Finanze (MEF) una richiesta di parere in rel azione a talune disposizioni  della legge contenente 
disposizioni per la formaz ione del bilancio annuale e pluriennale dello Stato  (di seguito “Legge 
Finanziaria 2008”). 
La BCE è competente a formulare un parere in virt ù dell’articolo 105, paragrafo 4, del trattato che 
istituisce la Comunità europea e del terzo trattino dell ’articolo 2, paragrafo 1, della Decisione 98/415/CE 
del Consiglio del 29 giugno 1998 rela tiva alla consultazione della Banca centrale europea da parte delle 
autorità nazionali sui progetti di disposizioni legislative1, in quanto il disegno di legge concerne la Banca 
d’Italia. In conformità del primo periodo dell’articol o 17.5 del regolamento inte rno della Banca centrale 
europea, il Consiglio direttivo ha  adottato il presente parere. 
Il Consiglio dei Ministri italiano ha approvato il  15 novembre 2007 il disegno di legge divenuto poi 
Legge n. 244 del 24 dicembre 2007, come adottata dal Parlamento2. Il presente parere verte pertanto sulla 
versione del disegno di legge inviata alla BCE dall’au torità richiedente con la lettera di richiesta ( Atto 
Camera  3256 – A), il cui testo era stato concordato in Pa rlamento solo poco prima della sua adozione e 
che corrisponde pienamente a quella finale poi adottata. Il presente parere ha ad  oggetto esclusivamente le 
specifiche disposizioni identificate dall’autor ità richiedente come pertinenti per la BCE. 
 1. Finalità delle disposizioni pertinenti della Legge Finanziaria 2008 
Le disposizioni specifiche sulle quali il MEF ha consulta to la BCE riguardano il ruolo della Banca d’Italia 
quale banca centrale nazionale (BCN) dell’Eurosistema e interessano due aspetti diversi. Da una parte, 
l’articolo 2, comma 39, della Legge Finanziaria 2008 dà attuazione ad una riform a di tipo strutturale del 
conto di Tesoreria detenuto presso la Banca d’Ita lia, modificando il testo unico delle disposizioni 
legislative e regolamentari in materia di debito pubblico (di seguito “testo unico 2003”) che disciplina il 
                                                 
1 GU L 189 del 3.7.1998, pag. 42.  
2 Gazzetta Ufficiale della Repubblica italiana n. 300, del 28.12.2007 (Supplemento Ordinario n. 285). 
2 conto di Tesoreria3. Dall’altra, l’articolo 3, commi 44-49, della Legge Finanziaria 2008 riguarda il 
trattamento economico complessivo della Banca d’Italia. Ai sensi dell’articolo 3, comma 45, la disciplina 
dei modi di finanziamento, i controlli sulla spesa, nonché le remunerazioni e gli emolumenti della Banca 
d’Italia è delegata ad una legge di  futura adozione contenente la ri forma delle autorità indipendenti in 
Italia. A tale riguardo, si può notare che la BCE ha  già reso il proprio parere l’anno scorso su un disegno 
di legge di riforma delle autorità indipendenti ( Atto Senato  1366)4. 
 2. Osservazioni di carattere generale La BCE ha ricevuto la richiesta di parere nella stessa settimana in cui la legge è stata adottata. La BCE è a 
conoscenza del fatto che il 31 dicembre 2007, subito dop o l’adozione della legge, è stato adottato il 
decreto-legge n. 248 sulla proroga di termini previsti da  disposizioni legislative e disposizioni urgenti in 
materia finanziaria (di seguito “decreto-legge”)
5. Ai sensi dell’articolo 42, comma 1, del decreto-legge, 
l’articolo 2, comma 39, della Legge Finanziaria 2008 en trerà in vigore solo in seguito all’adozione del 
pertinente parere della BCE, ment re l’articolo 42, comma 2, del decr eto-legge aggiunge all’articolo 3, 
comma 45, della Legge Finanziaria 2008 le parole “nel rispetto degli adempimenti previsti dalla 
normativa comunitaria” dopo le parole “sulla spesa”. A lla luce di tali disposizioni del decreto-legge e 
dello stadio legislativo avanzato nel quale la BCE è st ata consultata, la BCE desi dera porre l’attenzione 
sull’articolo 4 della Decisione del Consiglio 98/415/CE, che richiede agli Stati membri di assicurare che 
la BCE sia consultata in un momento adeguato tale da  consentire all’autorità richiedente di prendere il 
parere in considerazione, prima di decidere sulla sostanza del progetto di disposizioni legislative. Nel 
presente caso, la BCE è stata consultata più di un mese dopo l’approvazione del disegno di legge da parte 
del Governo e due giorni lavorativi prima della sua adozione da parte del Parlamento. D’altra parte, la 
BCE si compiace del fatto che l’autorità richiedente a dotterà ulteriori misure adeguate che riflettano il più 
possibile il parere della BCE. Inoltre, la BCE si aspetta che, in occasione dell’adozione di misure 
d’attuazione o di modifica della legge, l’obbligo di c onsultare la BCE sia rispettato. Più in generale, 
dovrebbero essere messe a punto procedure amministra tive interne atte a garantire che la BCE sia 
consultata ogni qual volta ciò è dovuto. 
 3. Osservazioni di carattere specifico 3.1 Pubblicità e trasparenza 
Un aspetto dell’articolo 3, comma 44, della legge Finanziaria 2008 è l’applicazione alle pubbliche 
amministrazioni italiane dei principi generali di pubblicità e trasparenza delle remunerazioni del 
rispettivo personale. Tali principi promuovono le mi gliori pratiche nella pubblica amministrazione 
                                                 
3  Decreto del Presidente della Repubblica n. 398 del 30.12. 2003 (Gazzetta Ufficiale della Repubblica italiana n. 57 del 
9.3.2004, Supplemento Ordinario). 
4  Si veda il parere della BCE CON/2007/17 del 18 giugno 2007 su  richiesta del Ministero ita liano dell’Economia e delle 
Finanze con riguardo a un disegno di legge in materia di regolazione e vigila nza sui mercati e di funzionamento delle 
autorità indipendenti pr eposte ai medesimi.  
5  Decreto-Legge n. 248 del 31 dicembre 2007 (Gazzetta Ufficiale dell a Repubblica italiana n. 302 del 31.12.2007, pag. 4). 
3 e la BCE accoglie con favore il fatto che essi si a pplichino alla Banca d’Italia, oltre che alle altre 
autorità indipendenti. 
3.2 Indipendenza della banca cen trale – Indipendenza personale 
3.2.1 L’articolo 3, comma 44, della Legge Finanzia ria 2008, stabilisce altresì dei limiti al “trattamento 
economico complessivo” di chiunque riceva, a carico delle pubbliche finanze, emolumenti o 
retribuzioni nell’ambito di rapporti di lavoro dipendente o autonomo con pubbliche 
amministrazioni statali ed esenta la Banca d’Italia  dalla portata di tale norma generale. Tuttavia, 
l’articolo 3, comma 46, della Legge Finanziaria 2008 prevede un tetto specifico per il trattamento 
economico complessivo del personale della Banca d’Italia, così come  delle amministrazioni dello 
Stato e delle autorità indipendenti, pari al  doppio della remunerazione  percepita dal Primo 
presidente della Corte di Cassazione. La BCE intende che tale tetto si applichi a tutto il personale 
della Banca d’Italia.  
3.2.2 La BCE nota che, secondo il regime attuale, la Ba nca d’Italia gode di un’autonomia statutaria nella 
determinazione dei salari del proprio personale, co mpreso il Direttorio. È un un atto del Consiglio 
Superiore, soggetto a controlli interni ed esterni , che determina la remunerazione del personale 
della Banca d’Italia. A tale riguardo, si rileva  altresì che la BCE definisce autonomamente le 
condizioni d’impiego del personale e che tale au tonomia rappresenta un aspetto dell’indipendenza 
della BCE, garantita dall’articolo 108 del tratta to e dall’articolo 36 dello statuto del Sistema 
europeo di banche centrali e della Banca centr ale europea (di seguito “statuto SEBC”). Le nuove 
disposizioni di cui all’articolo 3, comma 46, de lla Legge Finanziaria 2008 si discostano dal regime 
in vigore in quanto la determin azione delle remunerazioni del pers onale della Banca d’Italia sarà 
sottoposta al limite di cui sopra, contenuto in tale  articolo. Al fine di assicurare che l’articolo 3, 
comma 46, sia conforme ai requisiti comunitari di  indipendenza personale de i membri degli organi 
decisionali delle BCN, la nuova normativa che introdu ce tale tetto alle remunerazioni della Banca 
d’Italia dovrebbe essere attuata in maniera tale da non pregiudicare le condizioni alle quali sono 
stati nominati gli attuali membri dei suoi orga ni decisionali. Pertanto, la nuova normativa dovrà 
trovare applicazione solo nei confronti delle nuove nomine. 
3.3. Indipendenza della banca cen trale – Indipendenza finanziaria 
3.3.1 Nel valutare il concetto di indipendenza finanz iaria è necessario considerare se un soggetto terzo 
abbia modo di esercitare un’influenza diretta o i ndiretta, non solo sulle funzioni della BCN, ma 
anche sulla sua capacità di assolvere il proprio ma ndato, sia operativa in termini di risorse umane 
sia finanziaria in termini di adeguatezza delle risorse finanziarie6. La BCE ha rilevato in passato 
che gli Stati membri non possono porre le rispettiv e BCN nella situazione di rischiare di non poter 
disporre di risorse finanziarie sufficienti ad  espletare i propri compiti connessi al SEBC o 
all’Eurosistema7. Nel caso in questione, la BCE esprime la propria preoccupazione che la capacità 
                                                 
6  Si veda il Rapporto sulla Converg enza della BCE de l 2007, pag. 20.  
7  Si veda il Rapporto sulla Converg enza della BCE de l 2007, pag. 19.  
4 della Banca d’Italia di assolvere i propri compiti possa  essere messa a repentaglio da legislazione di 
futura emanazione, come previs to nella Legge Finanziaria 2008. 
3.3.2 L’articolo 3, comma 45, della Legge Finanziari a 2008, assoggetta, infatti, la Banca d’Italia ad una 
legge di futura emanazione, contenente la ri forma delle autorità indipendenti, che dovrà 
disciplinare i rispettivi modi di finanziamento, i controlli sulla spesa e questioni correlate. Deve 
essere accertato che tale prevista futura legi slazione non sia pregiudizievole dell’indipendenza 
finanziaria della Banca d’Italia. In part icolare, essa dovrà tenere conto del suo status  di membro 
dell’Eurosistema e della sua particolare stru ttura di revisione contabile e controlli ( ex articolo 38 
dello statuto della Banca d’Italia), già oggetto di  valutazione positiva da parte della BCE nel suo 
parere relativo al nuovo stat uto della Banca d’Italia8. Considerando che la futura legislazione 
prevista nell’articolo 3, comma 45, della Legge Finanziaria 2008 è chiamata a disciplinare aspetti 
quali, inter alia , i controlli sulla spesa, la BCE ritiene  che essa debba escludere qualunque tipo di 
intervento ex ante  da parte di terzi sulla spesa della Banca d’Italia, al fine di consentire che essa 
adempia ai propri compiti statutari, sia connessi sia non connessi al SEBC, nel rispetto del principio dell’indipendenza finanziaria, e che la portata di un tale eventuale controllo debba 
chiaramente essere definita dall’assetto giuridico e non sia di pregiudizio all’attività svolta dai 
revisori esterni indipendenti della Banca d’Italia , prevista dall’articolo 27.1 dello Statuto SEBC
9. 
Sulla stessa linea, come già indicato nel paragraf o 3.2.2 di cui sopra, si nota che anche a questo 
riguardo la nuova disposizi one di legge si discosta dal regime in vigore, che demanda la disciplina 
di tali materie all’autonomia statutaria della Banca d’Italia, e determ ina di conseguenza un 
indebolimento della sua indipendenza. Infine, l’ar ticolo 3, comma 45, della Legge Finanziaria 2008 
si discosta dall’articolo 17, comma 9, del disegno di legge sulla riforma delle autorità indipendenti, 
che riguarda specificamente l’organizzazione di tali au torità e che stabilisce che la Banca d’Italia 
sia esentata dall’applicazione dello stesso articolo 17. Una tale esenzione dovrebbe essere prevista 
specificamente anche all’articolo 3, comma 45, de lla Legge Finanziaria 2008. 
3.4 Divieto di finanziamento monetario 
3.4.1 La legge che disciplina il conto di Tesoreri a italiano detenuto presso la Banca d’Italia per la 
gestione dei servizi di tesoreria era stata ado ttata prima dell’istituzione dell’Unione monetaria 
europea10. L’articolo 5, comma 5, del testo unico 2003, che riflette le stesse disposizioni già in 
vigore fin dal 1993, prevede che la Banca d’Ita lia corrisponda, all’inizio di ogni semestre, un 
interesse pari al tasso medio dei buoni ordinari de l tesoro emessi nel semestre precedente, sul conto 
denominato “disponibilità del Tesoro per il servizio di tesoreria”11. Il testo unico del 2003 non 
contiene alcuna disposizione che riguardi la scad enza dei depositi e, di conseguenza, non correla 
esplicitamente il tasso di remunerazione dei depositi alla loro scadenza.  
                                                 
8  Si veda il paragrafo 3.2 del parere della BCE CON/2006/44 del 25 agosto 2006 su richiesta della Banca d’Italia sulle 
modifiche allo statuto della Banca d’Italia. 
9  Si veda il Rapporto sulla Converg enza della BCE de l 2007, pag. 20. 
10  Legge n. 483 del 26 novembre 1993 (Gazzetta Uffi ciale della Repubb lica italiana n . 282 dell’1.12.1993). 
11 Il calendario del 2007 per l’emissione dei buoni del Tesoro pr evede l’emissione dei buoni del Tesoro a sei mesi e a dodici 
mesi, mentre in precedenza erano anche previsti a tre mesi..  
5 3.4.2 Il testo unico 2003 attualmente in vigore è cost ruito in modo tale che non sia esclusa la possibilità 
che i tassi di remunerazione dei depositi governativ i siano superiori ai tassi di mercato, in 
particolare per quanto concerne le remunerazioni dei depositi overnight . Un tale tasso di 
remunerazione sarebbe contrario agli obiettivi perse guiti dal divieto di finanziamento monetario ai 
sensi del trattato12. Dal punto di vista economico, il divieto di finanziamento monetario da parte di 
banche centrali prescinde dalla forma che esso rivest e, vale a dire prestiti o altri mezzi diretti di 
finanziamento (ad esempio la prestazione di fi nanziamento al settore pubblico diretta e non 
rimborsabile). Il pagamento di interessi al di sopra del tasso di mercato costituisce una distribuzione di profitti anticipata de facto  al governo. Ciò comporta, a sua volta, un credito infra-
annuale de facto , contrario all’obiettivo del divieto di fina nziamento monetario. Di conseguenza, la 
remunerazione dei depositi governa tivi non dovrebbe andare oltre quella applicata a simili depositi 
da una controparte del mercato. Se il meccan ismo di remunerazione per i depositi governativi 
consente ad una BCN di fissare sistematicamente la remunerazione ad un tasso superiore a quello al quale simili depositi sarebbero re munerati da una controparte del mercato, ciò, oltre a costituire 
una violazione del divieto di finanziamento moneta rio, potrebbe anche dare al mercato dei segnali 
non desiderabili. 
3.4.3 La BCE rileva che la bozza di legge finanzia ria 2008 inizialmente presentata al Parlamento era 
diretta a rimediare la situazione problematica sopr a descritta mediante l’intr oduzione della seguente 
disposizione nell’articolo 5, comma 5, del test o unico 2003, collegando chiaramente il tasso di 
remunerazione dei depositi ai tassi di mercato: “Il Ministero dell’Economia e delle Finanze e la 
Banca d’Italia stabiliscono mediante convenzione, da stipularsi entro novanta giorni dall’entrata in 
vigore della presente legge, le condizioni di tenut a del conto ed il saldo massimo su cui la Banca 
d’Italia corrisponde un interesse, commisurato a parametri di mercato monetario”. Tuttavia, le 
modifiche introdotte dal Parlamento all’articolo 5, comma 5, del testo unico 2003 non contengono 
più tale disposizione, mantenendo così l’incomp atibilità della legge italiana con il divieto di 
finanziamento monetario. 
3.5 Attuazione della politica monetaria 
3.5.1 I depositi governativi detenuti presso l’Eurosist ema riducono l’ammontare di  liquidità disponibile 
nel settore bancario dell’area dell’ euro. Nel calibrare le operazioni di mercato aperto della BCE, 
tali depositi devono quindi poter essere stimati. La Ba nca d’Italia e le altre BCN dell’Eurosistema 
forniscono tali stime alla BCE giornalmente. A pa rtire dal 1999, la precisione di tali stime ha 
dipeso largamente dalle procedure adottate per la gestione dei depositi gove rnativi, che differiscono 
ampiamente fra i diversi paesi dell’area dell’euro. A livello aggregato, gli errori di stima di tali 
depositi hanno costantemente costituito la causa di gr an parte degli errori nello stimare le esigenze 
di liquidità del settore bancario dell’area dell’euro  nella sua interezza. Data la particolare natura 
                                                 
12 Conformemente al paragrafo 20 della Causa 283/81, Srl CILFIT  e Lanficio di Gavardo SpA contro Ministero italiano 
della Sanità  [1982] RACC 3415 “ogni disposizione  di diritto comunitario va rico llocata nel proprio contesto e 
interpretata alla luce dell'ins ieme delle disposizioni del s uddetto diritto, delle sue finali tà, nonché del suo stadio di 
evoluzione al momento in cui va data applicazione alla di sposizione di cui trattasi”. 
6 delle procedure di gestione dei depositi governativ i in Italia, la BCE accoglie con favore qualunque 
sforzo diretto a rendere più attendibili le stime di tali depositi presso la Banca d’Italia. A tale 
riguardo, la Legge Finanziaria 2008 prevede the i depositi in eccedenza rispetto al tetto concordato 
tra il MEF e la Banca d’Italia nel contesto dello scambio di informazioni sui flussi di cassa non saranno più remunerati. Ci si potrebbe aspettare che ciò fornisca al MEF un incentivo a trasferire le somme in eccedenza al settore bancario.  
3.5.2 Tale misura potrebbe in effetti ridurre gli errori di stima nelle procedure di  gestione della liquidità 
(OPTES). Queste ultime erano state introdotte nell’aprile 2007 per accrescere la flessibilità nella gestione dei fondi di tesoreria a soddisfaciment o così delle esigenze di finanziamento a breve 
termine del MEF e migliorando la preved ibilità del saldo del conto di disponibilità
13. Come 
menzionato sopra, l’operatività di OPTES finalizzata ad evitare errori di stima potrebbe migliorare 
enormemente grazie all’introduzione di operazioni ch e trasferiscano al sistema bancario i saldi in 
eccedenza dal conto del MEF detenuto presso la Ba nca d’Italia. Per tali ragioni, la modifica 
proposta per il regime delle remunerazioni dovrebbe essere attuata il prima possibile.  
3.5.3 La modifica prevista per il regime delle remune razioni non è sufficiente, da sola, a garantire un 
livello elevato di precisione nelle stime dei depos iti governativi. Tuttavia, l’articolo 5, comma 5, 
del testo unico 2003, come modificato dalla Legge  Finanziaria 2008, prevede che “Ai fini della 
stabilizzazione del saldo rispetto alle previsi oni, con successivo decreto del Ministro […] sono 
stabilite le modalità di movimentazione della liquidità […] ”. In mancanza di conoscenze dettagliate su tali modalità, la BCE non è in gra do di fornire una valutazione conclusiva sulle 
procedure che saranno adottate in futuro in Ita lia per la gestione dei depositi governativi. Tali 
procedure non dovrebbero lasciare alcuna possibilità che le operazioni di gestione di liquidità siano 
specificate conformemente ai tassi di interesse. 
3.5.4 La BCE si aspetta che le specificazioni esatte delle procedure future per la gestione dei depositi 
governativi in Italia siano compatibili con un’attu azione efficiente della politica monetaria. Ciò 
potrebbe richiedere ulteriori modifiche alla legge. 
 Il presente parere sarà pubblicato sul sito Internet della BCE.   Fatto a Francoforte sul Meno, il 21 febbraio 2008. 
 
[firmato] 
Il Presidente dell BCE 
Jean-Claude TRICHET 
                                                 
13  Si veda il comunicato stampa del ME F e della Banca d’Italia de l 13 aprile 2007, “Al via l’operatività di OPTES – 
operazioni di mercato monetario a valere sul conto di tesoreria”.