Il collegio di risoluzione comprende pertanto non solo, come membri con diritto di voto, i membri del collegio delle autorità di vigilanza ai sensi del regolamento EMIR riveduto, l'autorità di risoluzione della CCP e di qualsiasi CCP interoperante e le autorità di risoluzione dei partecipanti diretti della CCP dei tre Stati membri che danno il maggior contributo al suo fondo di garanzia in caso di inadempimento, ma anche, in veste di osservatrici:

L'accordo politico ha introdotto diverse modifiche che si discostano dalla proposta iniziale della Commissione, in particolare in merito ai punti elencati di seguito.

L'obiettivo della proposta è garantire che nell'UE tanto le CCP quanto le autorità nazionali siano preparate e dispongano degli strumenti per agire con decisione in uno scenario di crisi. La proposta di regolamento si basa su tre pilastri: prontezza (piani di risanamento e risoluzione, poteri per migliorare la risolvibilità), poteri di intervento precoce e un complesso armonizzato di strumenti di risoluzione per le autorità nazionali di risoluzione. Le nuove norme garantiranno il mantenimento delle funzioni essenziali delle CCP, salvaguardando nel contempo la stabilità finanziaria e contribuendo ad evitare che i costi della risoluzione delle CCP in dissesto ricadano sui contribuenti.

Il dissesto di una CCP, seppure molto improbabile, avrebbe un impatto considerevole sulla stabilità finanziaria. Per far fronte ai potenziali rischi in caso di dissesto di una CCP, il 28 novembre 2016 la Commissione ha adottato una proposta legislativa sul risanamento e la risoluzione delle CCP. Essa si basa sul regolamento sulle infrastrutture del mercato europeo (EMIR) e sul quadro concettuale della direttiva sul risanamento e la risoluzione delle banche. La proposta trasporrà nel diritto dell'UE le norme internazionali fissate dal Consiglio per la stabilità finanziaria nel documento sulle caratteristiche essenziali e negli orientamenti, secondo gli impegni assunti dall'UE nel quadro del G20.

Una controparte centrale di compensazione (CCP) è un'infrastruttura dei mercati finanziari che funge da controparte per entrambe le parti di un'operazione su uno strumento finanziario. Le CCP compensano una serie di strumenti finanziari e sono essenziali per il sistema finanziario perché gestiscono volumi significativi di rischio di controparte. In tal modo creano collegamenti tra più banche, altre controparti finanziarie e società (i partecipanti al sistema).

–la metodologia per il calcolo e la gestione dell'importo delle risorse proprie dedicate prefinanziate aggiuntive che la CCP deve utilizzare per il risanamento, nonché le procedure, qualora tali risorse proprie non siano disponibili, che consentano alla CCP di imporre contributi dei partecipanti diretti non inadempienti e successivamente di rimborsare tali partecipanti diretti;

Si ritiene che ciò rappresenti il giusto equilibrio tra il fatto di consentire a qualsiasi membro del collegio di presentare tale richiesta all'ESMA, ad esempio seguendo il meccanismo della direttiva sul risanamento e la risoluzione delle banche, e quello di prescrivere la maggioranza dei due terzi dei membri votanti del collegio, come avviene nel caso del regolamento EMIR. Ciò dovrebbe inoltre consentire ai rispettivi collegi di operare in modo efficace, al fine di prendere, nella fase preparatoria, decisioni che riflettano l'interesse dei loro membri, pur potendo usufruire del meccanismo di mediazione nei casi più complessi.

Come proposto, la maggior parte delle decisioni delle autorità nazionali competenti e delle autorità nazionali di risoluzione in relazione alle fasi preparatorie è soggetta a una decisione congiunta dei membri votanti del collegio delle autorità di vigilanza e del collegio di risoluzione. Tale decisione congiunta dovrebbe essere presa nel corso di un periodo di quattro mesi. In assenza di detta decisione congiunta, le rispettive autorità dello Stato membro di origine della CCP potrebbero decidere autonomamente, a meno che si faccia ricorso alla mediazione vincolante dell'ESMA.

L'accordo politico prevede che le autorità di risoluzione notifichino ex ante al collegio di risoluzione le azioni di risoluzione che intendono intraprendere e se tali azioni si discostano dal piano di risoluzione. Una notifica ex post completa il quadro per indicare al collegio di risoluzione le ragioni di eventuali scostamenti appena possibile dopo l'avvio dell'azione di risoluzione.

–l'opportunità per le CCP di beneficiare di una politica di investimento più ampia, a seconda delle valute in cui sono denominati gli strumenti finanziari che compensano, delle valute accettate come garanzia reale e del rischio derivante dalle loro attività;

L'accordo politico introduce un ulteriore livello di risorse proprie della CCP, ossia un secondo SITG, cui attingere prima che la CCP presenti una richiesta di liquidità o applichi uno scarto di garanzia agli utili derivanti dai margini di variazione in sede di risanamento. Questo secondo livello di risorse proprie è fissato tra il 10 % e il 25 % dei requisiti patrimoniali basati sul rischio che il regolamento EMIR impone alla CCP. La metodologia per il calcolo del secondo SITG e le condizioni per il suo mantenimento saranno precisate in un atto delegato della Commissione basato su una norma tecnica di regolamentazione elaborata dall'ESMA, tenendo conto dei seguenti elementi:

Il regolamento EMIR ha introdotto nei meccanismi di allocazione delle perdite delle CCP un livello di risorse proprie (skin in the game - SITG) della CCP cui attingere immediatamente prima di avvalersi dei contributi versati al fondo di garanzia in caso di inadempimento dai partecipanti diretti non inadempienti. Il primo SITG è fissato al 25 % dei requisiti patrimoniali della CCP e mira a garantire che i proprietari e gli azionisti di una CCP esercitino un'adeguata sorveglianza sulle sue attività e sulle sue pratiche di gestione del rischio.

–la gamma di scenari da prendere in considerazione per il piano di risanamento;

Una politica di investimento più ampia, accordata conformemente alle condizioni che saranno elaborate dall'ESMA nella norma tecnica di regolamentazione, può comportare rischi di liquidità aggiuntivi. Pertanto, nel caso in cui le attività in cui è investito il secondo SITG non siano immediatamente disponibili per assorbire le perdite, l'accordo politico consente alle CCP di procedere all'allocazione di dette perdite ai partecipanti diretti, secondo quanto previsto nei rispettivi piani di risanamento, al fine di garantire la continuità dei servizi di compensazione essenziali. Le CCP dovranno successivamente rimborsare i partecipanti diretti fino all'importo del secondo SITG.

ii. Scarto di garanzia sugli utili derivanti dai margini di variazione e richieste di liquidità in sede di risanamento

L'accordo politico prevede il ricorso allo scarto di garanzia sugli utili derivanti dai margini di variazione, se del caso a seconda delle attività della CCP, e alle richieste di liquidità in sede di risanamento. Ciò riflette la prassi attuale della maggior parte delle CCP e mira a incrementare la tutela dei contribuenti. Parallelamente l'accordo politico rafforza la trasparenza delle misure di risanamento per i portatori di interessi e il coinvolgimento di questi nell'elaborazione dei piani di risanamento. Inoltre esso definisce ulteriormente il quadro per il ricorso a misure di risanamento introducendo diversi elementi di monitoraggio e controllo da parte delle autorità competenti.

iii. Altro: partecipazione dei clienti alle aste; limitazione delle remunerazioni

L'accordo politico prevede un potere di intervento precoce che consente all'autorità competente di estendere le aste ai clienti e di permettere a questi di presentare offerte per le posizioni del partecipante diretto inadempiente. L'autorità competente ordinerebbe alla CCP di incaricare i partecipanti diretti di invitare i loro clienti a partecipare direttamente alle aste organizzate dalla CCP. Tale possibilità è subordinata alla duplice condizione che la natura dell'asta giustifichi tale partecipazione eccezionale e che il cliente sia in grado di dimostrare alla CCP di aver instaurato l'opportuna relazione contrattuale con un partecipante diretto per l'esecuzione e la compensazione delle operazioni che possono derivare dall'asta.

Le autorità competenti sono altresì autorizzate a limitare o vietare qualsiasi remunerazione del capitale, compresi la distribuzione di dividendi e i riacquisti da parte della CCP, e a limitare, vietare o congelare tutti i pagamenti all'alta dirigenza delle componenti variabili della remunerazione.

C. Strumenti di risoluzione

i. Richieste di liquidità per la risoluzione

L'accordo politico conferma l'introduzione di una richiesta di liquidità per la risoluzione riservata alle autorità di risoluzione, in aggiunta alle richieste di liquidità previste nelle misure di risanamento della CCP. L'esposizione massima dei partecipanti diretti dovuta al loro impegno finanziario aggiuntivo è incrementata fino a raggiungere il doppio dei loro contributi al fondo di garanzia della CCP. Questo approccio rimane coerente con il regolamento EMIR (articolo 43, paragrafo 3), che prevede che i partecipanti diretti di una CCP abbiano un'esposizione limitata nei confronti della CCP. L'accordo politico chiarisce inoltre il ricorso alla richiesta di liquidità per la risoluzione in caso di eventi diversi dall'inadempimento, nonché la determinazione del massimale nel caso in cui le CCP dispongano di più fondi di garanzia in caso di inadempimento.

ii. Scarto di garanzia sul margine iniziale

L'accordo politico opta per un elenco chiuso di strumenti di risoluzione ed esclude esplicitamente il ricorso allo scarto di garanzia sul margine iniziale. Si ritiene che questo approccio sia coerente con il regolamento EMIR (articolo 45, paragrafo 4), che specifica che le CCP non utilizzano i margini costituiti dai partecipanti diretti non inadempienti per coprire le perdite derivanti dall'inadempimento di un altro partecipante diretto. Esso facilita inoltre l'esecuzione delle azioni di risoluzione nelle principali giurisdizioni di paesi terzi in cui i margini iniziali sono esplicitamente esclusi dalla procedura di insolvenza in applicazione delle disposizioni locali.

D. Garanzia del principio secondo cui nessun creditore può essere svantaggiato rispetto a una procedura di liquidazione (NCWO)

La garanzia del principio NCWO mira a tutelare i diritti fondamentali degli azionisti, dei partecipanti diretti e degli altri creditori delle CCP nell'ambito di una risoluzione.

In linea con gli orientamenti internazionali del Consiglio per la stabilità finanziaria, l'accordo politico confronta le perdite subite dagli azionisti, dai partecipanti diretti e dagli altri creditori della CCP nell'ambito di una risoluzione con le perdite che essi avrebbero realisticamente subito se la CCP fosse stata liquidata con una procedura ordinaria di insolvenza, a seguito della piena applicazione degli obblighi contrattuali applicabili e di altre disposizioni del suo regolamento operativo.

In termini di valutazione, l'accordo politico prevede che il principio NCWO tenga conto in modo controfattuale di una stima, ragionevole in termini commerciali, dei costi di sostituzione diretti sostenuti dai partecipanti diretti per riaprire posizioni nette comparabili sul mercato. Esso impone inoltre il ricorso alla metodologia di determinazione dei prezzi applicata dalla CCP per stimare tali perdite, a meno che detta metodologia non rispecchi le effettive condizioni di mercato.

L'accordo politico introduce altresì la nozione di "simmetria contrattuale" che estende la protezione della garanzia del principio NCWO ai clienti. Esso stabilisce che, se gli accordi contrattuali consentono ai partecipanti diretti di trasferire ai propri clienti le conseguenze negative degli strumenti di risoluzione, tali accordi contrattuali devono anche prevedere, su base equivalente e proporzionata, il diritto dei clienti di ottenere qualsiasi risarcimento ricevuto dai partecipanti diretti nella misura in cui tali accordi si riferiscono a posizioni dei clienti. Questa disposizione si applica anche ai servizi di compensazione indiretta.

E. Risarcimento dei partecipanti diretti non inadempienti

L'accordo politico conferma la possibilità che un'autorità di risoluzione imponga alla CCP di risarcire i partecipanti diretti non inadempienti per le perdite derivanti dall'applicazione degli strumenti di allocazione delle perdite, qualora esse siano superiori a quelle che i partecipanti diretti non inadempienti avrebbero subito conformemente al regolamento operativo della CCP.

Il risarcimento in oggetto sarebbe limitato ai casi in cui il partecipante diretto non inadempiente ha diritto a un credito in virtù del principio NCWO.

Può assumere la forma di partecipazioni, titoli di debito o titoli attestanti un credito sugli utili futuri della CCP.