2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—1
Trattandosi di un semplice strumento di documentazione, esso non impegna la responsabilità delle istituzioni
►B INDIRIZZO DELLA BANCA CENTRALE EUROPEA
del 31 agosto 2000
sugli strumenti e sulle procedure di politica monetaria dell'Eurosistema
(BCE/2000/7)
(►C12000/776/CE ◄)
(GUL310dell'11.12.2000,pag.1)
Modificatoda:
Gazzettaufficiale
n. pag. data
►M1IndirizzodellaBancacentraleeuropeadel7marzo2002(BCE/2002/2) L185 1 15.7.2002
Rettificatoda:
►C1Rettifica,GUL123del4.5.2001,pag.35(BCE/776/2000)
▼B
INDIRIZZO DELLA BANCA CENTRALE EUROPEA
del 31 agosto 2000
sugli strumenti e sulle procedure di politica monetaria dell'Eurosi-
stema
(BCE/2000/7)
(►C12000/776/CE ◄)
ILCONSIGLIODIRETTIVODELLABANCACENTRALEEUROPEA,
visti il trattato che istituisce la Comunità europea (in seguito denomi-
nato «trattato»), in particolare l'articolo 105, paragrafo 2, primo
trattino, e gli articoli 12.1 e 14.3 dello statuto del Sistema europeo di
banchecentraliedellaBancacentraleeuropea(BCE)(inseguitodeno-minato «statuto»), in combinato disposto con l'articolo 3.1, primotrattino,l'articolo18.2el'articolo20.1dellostatutomedesimo,
considerandoquantosegue:
(1)Il conseguimento di una politica monetaria unica rende neces-
saria la definizione degli strumenti che devono essere utilizzatidalle banche centrali degli Stati membri che hanno adottatol'euro conformemente al trattato (rispettivamente, «BCN» e«Stati membri partecipanti») e dalla Banca centrale europea(Eurosistema) nell'attuazione di tale politica secondo modalità
uniformiintuttigliStatimembripartecipanti.
(2)LaBCEèinvestitadell'autorità diformularegliindirizzi neces-
sari per l'attuazione della politica monetaria unica e le BCN
hannol'obbligodiagireinconformitàditaliindirizzi.
(3)Ai sensi degli articoli 12.1, e 14.3 dello Statuto, gli indirizzi
dellaBCEformanoparteintegrantedeldirittocomunitario,
HAADOTTATOILPRESENTEINDIRIZZO:
Articolo 1
Principi, strumenti, procedure e criteri per l'attuazione della poli-
tica monetaria unica dell'Eurosistema
La politica monetaria unica è attuata in conformità dei principi, degli
strumenti, delle procedure e dei criteri specificati negli allegati 1 e 2
del presente indirizzo. LeBCNadottano tutte lemisureappropriate al
fine di eseguire le operazioni di politica monetaria in conformità deiprincipi, degli strumenti, delle procedure e dei criteri specificati negliallegati1e2delpresenteindirizzo.
Articolo 2
Verifica
Le BCN trasmettono alla BCE entro e non oltre il 15 ottobre 2000
informazioni dettagliate riguardo ai testi e alle modalità con le qualiintendonoottemperarealpresenteindirizzo.
Articolo 3
Disposizioni finali
1. Le BCN degli Stati membri partecipanti sono destinatarie del
presenteindirizzo.
2. Ilpresenteindirizzoentrainvigoreil1
ogennaio2001.
3. Il presente indirizzo è pubblicato nella Gazzetta ufficiale delle
Comunità europee .2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—2
▼M1
ALLEGATO I
LA POLITICA MONETARIA UNICA NELL'AREA DELL'EURO
Caratteristiche generali degli strumenti e delle procedure di politica mone-
taria dell'Eurosistema
Aprile 20022000X0776—IT—07.07.2002—001.001—3
▼M1
INDICE
IntroduzioneCAPITOLO1
1.Sintesi dell'assetto operativo della politica monetaria
1.1.IlSistemaeuropeodibanchecentrali1.2.Obiettividell'Eurosistema1.3.Strumentidipoliticamonetariadell'Eurosistema1.3.1.Operazionidimercatoaperto1.3.2.Operazionisuiniziativadellecontroparti1.3.3.Riservaobbligatoria1.4.Controparti1.5.Attivitàsottostanti1.6.Modificheall'assettodellapoliticamonetaria
CAPITOLO22.Controparti ammesse
2.1.Criterigeneralidiidoneità2.2.Selezionedellecontropartiperleastevelocieleoperazionibilaterali2.3.Sanzioniincasodiinadempienzadellacontroparteaipropriobblighi2.4.Sospensioneoesclusionepermotiviprudenziali
CAPITOLO33.Operazioni di mercato aperto
3.1.Operazionitemporanee3.1.1.Considerazionidicaratteregenerale3.1.2.Operazionidirifinanziamentoprincipali3.1.3.Operazionidirifinanziamentoapiùlungotermine3.1.4.Operazionitemporaneedifine-tuning3.1.5.Operazionitemporaneeditipostrutturale3.2.Operazionidefinitive3.3.EmissionedicertificatididebitodellaBCE3.4.Operazionidiswapinvaluta3.5.Raccoltadidepositiatempodeterminato
CAPITOLO4
4.Operazioni su iniziativa delle controparti
4.1.Operazionidirifinanziamentomarginale4.2.Depositipressolabancacentrale
CAPITOLO55.Procedure
5.1.Procedured'asta5.1.1.Considerazionidicaratteregenerale5.1.2.Calendariodelleoperazionid'asta5.1.3.Annunciodelleoperazionid'asta5.1.4.Preparazioneepresentazionedelleofferted'astadapartedellecontroparti2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—4
▼M1
5.1.5.Procedurediaggiudicazioned'asta
5.1.6.Annunciodeirisultatid'asta5.2.Procedureperleoperazionibilaterali
5.3.Procedurediregolamento
5.3.1.Considerazionidicaratteregenerale
5.3.2.Regolamentodelleoperazionidimercatoaperto
5.3.3.Proceduredifinegiornata
CAPITOLO6
6.Attività idonee
6.1.Considerazionidicaratteregenerale
6.2.Attivitàdiprimolivello
6.3.Attivitàdisecondolivello
6.4.Misureperilcontrollodeirischi
6.4.1.Marginiiniziali6.4.2Misureperilcontrollodeirischidelleattivitàdiprimolivello
6.4.3Misureperilcontrollodeirischidelleattivitàdisecondolivello
6.5.Principidivalutazionedelleattivitàsottostanti
6.6.UtilizzodiattivitàstanziabilitrapaesidellaUE
6.6.1.Modellodibanchecentralicorrispondenti6.6.2.Collegamentitransfrontalieri
CAPITOLO7
7.Riserva obbligatoria
7.1.Considerazionidicaratteregenerale
7.2.Istituzionisoggetteariservaobbligatoria
7.3.Determinazionedellariservadovuta
7.4.Mantenimentodelleriserve7.5.Segnalazioneeverificadell'aggregatosoggettoariserva
7.6.Mancatoadempimentodegliobblighidiriserva
Allegati
1Esempidioperazionieproceduredipoliticamonetaria
2Glossario
3Selezionedellecontropartiperleoperazioniincambiediswapinvalutaper
finidipoliticamonetaria
4 Sistema di segnalazione delle statistiche monetarie e bancarie della Banca
CentraleEuropea
5Isitiwebdell'Eurosistema
6Procedureesanzioniapplicabili nelcasodiinosservanzadegliobblighidelle
controparti
Elenco delle Figure, delle Tavole e dei Riquadri
Figure
1.Tempinormalidiesecuzionedellefasioperativediun'astastandard
2.Tempinormalidiesecuzionedellefasioperativediun'astaveloce
3.Modellodibanchecentralicorrispondenti
4.Collegamentitrasistemidiregolamentodeititoli2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—5
▼M1
Tavole
1.Operazionidipoliticamonetariadell'Eurosistema
2.Giorninormalidinegoziazioneperleoperazionidirifinanziamentoprincipali
eapiùlungotermine
3. Data di regolamento generalmente applicata per le operazioni di mercato
apertodell'Eurosistema
4.Attivitàidoneeperleoperazionidipoliticamonetariadell'Eurosistema
Riquadri
1.EmissionedicertificatididebitodellaBCE
2.Swapinvaluta3.Fasioperativedelleprocedured'asta
4.Aggiudicazionediasteatassofisso
5.Aggiudicazionediasteatassovariabileineuro6.Aggiudicazionediasteatassovariabilediswapinvaluta
7.Misureperilcontrollodeirischi
8.Misuradegliscartidigaranziaapplicatialleattivitàidoneediprimolivello9.Calcolodeimarginiinizialiedegliscartidigaranzia
10. Livello degli scarti di garanzia applicati alle attività idonee di secondo
livello
11.Aggregatosoggettoariservaealiquotediriserva
12.Calcolodellaremunerazionedellariservaobbligatoria
Siglario
BCE Bancacentraleeuropea
BCN BanchecentralinazionaliCCBM Modello di banche centrali corrispondenti (Correspondent
centralbankingmodel)
CE ComunitàeuropeaCEE Comunitàeconomicaeuropea
C.E.T. OrariodiriferimentodellaBCE(CentralEuropeantime)
DVP Sistema di consegna contro pagamento (Delivery versus
payment)
EPM Meccanismo di pagamento della BCE (European payment
mechanism)
FOP Sistema di consegna senza preventivo pagamento (Free of
payment)
FRN Titoloatassovariabile(Floatingratenote)
IC IstituzionicreditizieIFM IstituzionifinanziariemonetarieISIN Numerointernazionalediidentificazionedeititoli(International
securitiesidentificationnumber)
MUMS Stati membri dell'unione monetaria (Monetary union member
states)
RdM RestodelmondoRTGS Sistema di regolamento lordo in tempo reale (Real-time gross
settlement)
SDA Sistemadidepositoaccentrato
SEBC Sistemaeuropeodibanchecentrali2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—6
▼M1
SEE Spazioeconomicoeuropeo
SSS Sistemadiregolamentodeititoli(Securitiessettlementsystem)
Strip Negoziazione separata delle cedole e del capitale (Separate
tradingofinterestandprincipal)
TARGET Trasferimento espresso trans europeo automatizzato di regola-
mento lordo in tempo reale (Trans-European automated real-
timegrosssettlementexpresstransfer)
UCITS Investimento collettivo in valori mobiliari (Undertaking for
collectiveinvestmentintransferablesecurities)
UE Unioneeuropea
UM Unionemonetaria
Introduzione
Questo documento presenta l'assetto operativo scelto dall'Eurosistema(1) per la
politica monetaria unicadell'area dell'euro.Ildocumento,cheformaparteinte-
grantedelquadronormativodell'Eurosistemaperglistrumentieleproceduredi
politicamonetaria,intendeillustrarele«caratteristichegenerali»deglistrumenti
edelleproceduredipoliticamonetariadell'Eurosistemae,inparticolare,fornire
alle controparti le informazioni necessarie per la conduzione della politica
monetariadell'Eurosistema.
Questo documento non conferisce, di per sé, diritti alle controparti né impone
obblighi. Le caratteristiche giuridiche del rapporto tra l'Eurosistema e le sue
controparti sonospecificate inappositi accordi contrattuali odisposizioni rego-
lamentari.
Questo documento si divide in sette capitoli. Il Capitolo 1 offre una sintesi
dell'assetto operativo della politica monetaria dell'Eurosistema. Nel Capitolo 2
vengono fissati i criteri di ammissibilità per le controparti che parteciperanno
alle operazioni di politica monetaria dell'Eurosistema. Il Capitolo 3 descrive le
operazioni di mercato aperto, mentre il Capitolo 4 illustra le operazioni su
iniziativa dellecontroparticheverrannoresedisponibili.IlCapitolo5chiarisce
le procedure seguite nell'attuazione degli interventi di politica monetaria. Nel
Capitolo6vengonodefinitiicriteridiidoneitàdelleattivitàsottostantileopera-
zionidipoliticamonetaria.IlCapitolo7illustrailregimediriservaobbligatoria
dell'Eurosistema.
Gliallegaticontengonoesempidioperazionidipoliticamonetaria,unglossario,
icriteri perlaselezionedelle controparti negliinterventi suimercati deicambi
dell'Eurosistema e una presentazione dello schema di rilevazione per le stati-
stiche monetarie e bancarie della Banca Centrale Europea, la lista dei siti web
dell'Eurosistemaeunadescrizionedelleprocedureedellesanzionidaapplicare
neicasidiinadempienzadegliobblighidellecontroparti.
CAPITOLO1
1.SINTESI DELL'ASSETTO OPERATIVO DELLA POLITICA
MONETARIA
1.1.Il Sistema europeo di banche centrali
Il Sistema europeo di banche centrali (SEBC) è composto dalla Banca
centrale europea (BCE) e dalle banche centrali nazionali degli Stati
membri dell'Unione Europea (UE)(2). Le attività del SEBC sono svolte
ai sensi del Trattato istitutivo della Comunità europea (Trattato) e dello
StatutodelSistemaeuropeodibanchecentraliedellaBancacentraleeu-
ropea (Statuto del SEBC). Il SEBC è governato dagli organi decisionali
della BCE. Atale riguardo, ilConsiglio direttivo della BCEè responsa-
bile della formulazione della politica monetaria, mentre al Comitato2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—7
(1) Il Consiglio direttivo della Banca Centrale Europea ha deciso di utilizzare il termine
«Eurosistema» per riferirsi all'assetto mediante il quale il Sistema Europeo di BancheCentrali svolge i suoi compiti basilari, cioè le banche centrali nazionali dei Paesi
membri che hanno adottato la moneta unica in conformità al Trattato che ha istituito
laComunitàEuropeaelaBancaCentraleEuropea.
(
2) Si noti che le banche centrali nazionali degli Stati membri che non hanno adottato la
monetaunicainconformitàconilTrattatoistitutivodellaComunitàeuropea(Trattato)mantengonoipropripoterinelcampodellapoliticamonetariainbaseallalegislazione
nazionaleenonsonoquindicoinvoltenellaconduzionedellapoliticamonetariaunica.
▼M1
esecutivo è demandata l'attuazione della politica monetaria secondo le
decisioniegliindirizzistabilitidalConsigliodirettivo.
Nella misura ritenuta possibile e appropriata e al fine di assicurare effi-
cienza operativa, la BCE farà ricorso alle banche centrali nazionali(1)
per svolgere le operazioni che rientrano tra i compiti dell'Eurosistema.
Leoperazioni dipolitica monetariadell'Eurosistema sonoattuate inbase
aterminiecondizioniuniformiintuttigliStatimembri(2).
1.2.Obiettivi dell'Eurosistema
L'obiettivoprimariodell'Eurosistemaèilmantenimentodellastabilitàdei
prezzi, così come sancito nell'art. 105 del Trattato. Senza pregiudicare
l'obiettivo primario, l'Eurosistema deve dare sostegno all'insieme delle
politiche economiche della Comunità europea. Nel perseguimento dei
propriobiettivil'Eurosistemadeveagireinconformitàconilprincipiodi
unaeconomiadimercato,apertaeinliberaconcorrenza,favorendoun'al-
locazioneefficientedellerisorse.
1.3.Strumenti di politica monetaria dell'Eurosistema
Perilraggiungimentodeipropriobiettivi,l'Eurosistemahaadisposizione
un insieme di strumenti di politica monetaria; conduce operazioni di
mercato aperto, offre operazioni su iniziativa delle controparti e impone
agli istituti di credito di detenere riserve obbligatorie su conti presso
l'Eurosistema.
1.3.1.Operazioni di mercato aperto
Leoperazionidimercatoapertosvolgonounruoloimportantenellapoli-
tica monetaria dell'Eurosistema al fine di controllare i tassi di interesse,
determinare le condizioni di liquidità sul mercato e segnalare l'orienta-
mento della politica monetaria. L'Eurosistema dispone di cinque
tipologie di strumenti per la conduzione delle operazioni di mercato
aperto. Lo strumento più importante è rappresentato dalle operazioni
temporanee(daattuarsisullabasedicontrattidivendita/acquistoapronti
conpattodiriacquisto/venditaatermineodiprestitigarantiti).L'Eurosi-
stema può anche far ricorso alle operazioni definitive, all'emissione di
certificatididebito,agliswapinvalutaeallaraccoltadidepositiatempo
determinato. Le operazioni di mercato aperto sono svolte su iniziativa
dellaBCE,chestabiliscelemodalitàelecondizioniperlaloroeffettua-
zione.Essepossonoessereattuatesullabasediastestandard,asteveloci
o procedure bilaterali(3). Con riferimento alle finalità, alla regolarità e
alle procedure adottate, le operazioni di mercato aperto dell'Eurosistema
sipossonosuddividerenelleseguentiquattrocategorie(cfr.anchetav.1):
— le operazioni di rifinanziamento principali sono operazioni tempo-
ranee di finanziamento con frequenza settimanale e normalmente
scadenza a due settimane. Queste operazioni sono effettuate dalle
banche centrali nazionali mediante aste standard. Le operazioni di
rifinanziamentoprincipalihannounruolocentralenelconseguimento
degli obiettivi che l'Eurosistema intende raggiungere attraverso le
operazioni di mercato aperto e forniscono la maggior parte del rifi-
nanziamentonecessarioalsettorefinanziario,
— leoperazioni dirifinanziamento apiùlungotermine sonooperazioni
temporanee difinanziamento confrequenza mensile escadenza atre
mesi. Queste operazioni mirano a fornire alle controparti ulteriori
finanziamenti a più lungo termine e sono effettuate dalle banche
centrali nazionali mediante aste standard. Di norma, l'Eurosistema
non utilizza questa tipologia di operazioni per inviare segnali al
mercato e, di conseguenza, agisce normalmente in modo da non
influenzareiltassodiinteresse,2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—8
(1) In tutto il presente documento, il termine «banche centrali nazionali» si riferisce alle
banche centrali nazionali degli Stati membri che hanno adottato la moneta unica aisensidelTrattato.
(
2) In tutto il presente documento, il termine «Stato membro» si riferisce ad uno Stato
membrochehaadottatolamonetaunicaaisensidelTrattato.
(3) Le diverse procedure per l'esecuzione delle operazioni di mercato aperto dell'Eurosi-
stema, cioè aste standard, aste veloci e procedure bilaterali, sono specificate nelCapitolo5.Leastestandardsisvolgonoentrounterminemassimodi24oredall'ema-nazione dell'annuncio alla comunicazione del risultato. Tutte le controparti chesoddisfanoirequisiti generali diidoneità indicati nelpar.2.1possonopartecipare alle
astestandard.Leastevelocisisvolgononell'arcodiun'ora.L'Eurosistemahafacoltàdi
selezionare un numero limitato di controparti per la partecipazione alle aste veloci. Iltermine «procedure bilaterali» si riferisce a tutti i casi in cui l'Eurosistema conduceunatransazioneconun'unicacontroparteoconunnumeroridottodicontroparti,senzaricorrereaprocedured'asta.Leprocedurebilateralicomprendonooperazionieseguitein
borsaovveroperiltramitedioperatoridimercato.
▼M1
— le operazioni di fine-tuning non sono effettuate con una frequenza
prestabilitaemiranoaregolarelaliquiditàdelmercatoeacontrollare
l'evoluzionedeitassidiinteresse,principalmenteperridurreglieffetti
sui tassi di interesse causati da fluttuazioni impreviste della liquidità
nelmercato.Leoperazionidifine-tuningsonoprevalentementeeffet-
tuate sotto forma di operazioni temporanee, ma possono anche
assumere la forma di operazioni definitive, di swap in valuta o di
raccoltadidepositiatempodeterminato.Glistrumentieleprocedure
utilizzati nell'effettuare operazioni di fine-tuning sono adeguati alla
tipologiadelle transazioni eagliobiettivi specificidaconseguirecon
tali operazioni. Le operazioni di fine-tuning vengono dinorma effet-
tuatedallebanchecentralinazionalimedianteastevelocioprocedure
bilaterali. IlConsigliodirettivodellaBCEdecideràse,incircostanze
eccezionali, operazioni bilaterali di fine-tuning possano essere effet-
tuatedirettamentedallaBCE,
— inoltre, l'Eurosistema può effettuare operazioni di tipo strutturale
mediante l'emissione dicertificati didebito, operazioni temporanee e
operazionidefinitive.Talioperazionisonoeffettuateognivoltachela
BCE intende modificare la posizione strutturale dell'Eurosistema nei
confrontidelsettorefinanziario(subaseregolareononregolare).Le
operazioni di tipo strutturale sotto forma di operazioni temporanee e
di emissione di certificati di debito sono effettuate dalle banche
centralinazionaliattraversoastestandard.Leoperazionistrutturalidi
tipodefinitivosonoeffettuateattraversoprocedurebilaterali.
1.3.2.Operazioni su iniziativa delle controparti
Leoperazionisuiniziativa delle contropartisonofinalizzate aimmettere
e ad assorbire liquidità overnight, a segnalare l'orientamento generale
dellapoliticamonetariaeafornireunlimiteallefluttuazioni deitassidiinteresse del mercato overnight. Le controparti possonoaccedere di loro
iniziativa a due tipologie di operazioni di rifinanziamento, a condizione
che adempiano a determinati requisiti di accesso operativi (cfr. anche
tav.1):
— le controparti possono utilizzare le operazioni di rifinanziamento
marginaleperottenereliquiditàovernightdallebanchecentralinazio-
nali, a fronte di attività stanziabili agaranzia. In condizioni normali,
per queste operazioni non sono previsti limiti quantitativi né altre
restrizioni di accesso, ad eccezione della necessità di presentare
attività a garanzia in misura sufficiente. Il tasso di interesse sulle
operazioni di rifinanziamento marginale costituisce in genere un
limitemassimoperiltassodiinteressedelmercatoovernight,
— le controparti possono utilizzare le operazioni di deposito presso la
banca centrale per costituire depositi overnight presso le banche
centrali nazionali. In condizioni normali, non sono previsti limiti
quantitativi né altre restrizioni di accesso. Il tasso di interesse sui
depositi presso la banca centrale costituisce in genere un limite
minimoperiltassodiinteressedelmercatoovernight.
Le operazioni su iniziativa delle controparti sono gestite dalle banche
centralinazionalialivellodecentrato.
1.3.3.Riserva obbligatoria
Ilregimediriservaobbligatoriadell'Eurosistemasiapplicaagliistitutidi
credito dell'area dell'euro e mira principalmente a stabilizzare i tassi di
interesse del mercato monetario e a creare (o ampliare) un fabbisogno
strutturale di liquidità. La riserva dovuta da ciascuna istituzione è deter-
minata in relazione a poste del suo bilancio. Al fine di favorire la
stabilizzazione dei tassi di interesse, il regime di riserva obbligatoria
dell'Eurosistema consente alle istituzioni di utilizzare un meccanismo di
mobilizzazione della riserva. L'adempimento degli obblighi di riserva è
verificato sullabasedelleriservemediegiornaliere detenutedaun'istitu-
zione nel periodo mensile di mantenimento. L'ammontare delle riserve
obbligatorie detenute dalle istituzioni èremunerato inbasealtassodelle
operazionidirifinanziamentoprincipalidell'Eurosistema.
1.4.Controparti
L'assetto della politica monetaria dell'Eurosistema mira, tra l'altro, a
garantire la partecipazione di un ampio numero di controparti. Le istitu-
zioni assoggettate al regime di riserva obbligatoria ai sensi dell'art. 19.1
dello Statuto del SEBC potranno accedere alle operazioni su iniziativadellecontropartieprenderepartealleoperazionidimercatoapertobasate
su aste standard. L'Eurosistema può selezionare un numero limitato di
controparti che partecipino alle operazioni di fine-tuning. Per le opera-
zioni definitive non sono stabilite a priori restrizioni alla gamma delle
controparti ammesse. Perle operazioni diswapin valuta condotte afini2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—9
▼M1
di politica monetaria, vengono considerati i soggetti attivi sui mercati
valutari. L'insieme delle controparti per queste operazioni è limitato a
quelle istituzioni situate nell'area dell'euro ammesse a partecipare agli
interventidell'Eurosistemasulmercatodeicambi.
1.5.Attività sottostanti
Ai sensi dell'art. 18.1 dello Statuto del SEBC, tutte le operazioni di
credito (cioè le operazioni di finanziamento) devono essere effettuate a
fronte di adeguate garanzie. L'Eurosistema accetta un'ampia gamma di
attività in contropartita delle proprie operazioni. Per motivi interni
dell'Eurosistema, viene effettuata una distinzione tra due categorie di
attività idonee, ovvero la «lista di primo livello» e la «lista di secondo
livello».Lalistadiprimolivellocomprendestrumentididebitonegozia-
bilichesoddisfanoicriteriuniformidiidoneitàdefinitidallaBCE,validi
per tutta l'area dell'euro. La lista di secondo livello comprende ulteriori
attività, negoziabili e non negoziabili, di particolare importanza per i
mercati finanziari e i sistemi bancari nazionali e per le quali i criteri di
idoneità sonofissati dalle banche centrali nazionali, previa approvazione
dellaBCE.Perquelcheconcernelaqualitàdelleattivitàeilloroutilizzo
nelle diverse tipologie di operazioni di politica monetaria dell'Eurosi-
stema, non viene effettuata alcuna distinzione tra le due liste (come
unica eccezione, le attività di secondo livello non sono di norma utiliz-
zate dall'Eurosistema nelle operazioni definitive). Le attività idonee
possonoessereancheutilizzateinmodotrasfrontaliero,tramiteilmodello
di banche centrali corrispondenti (CCBM) o tramite i collegamenti rico-
nosciuti tra sistemi di regolamento dei titoli della UE (securities
settlementsystemsSSSs),alfinedigarantiretutteletipologiedirifinan-
ziamento dell'Eurosistema(1). Le attività idonee per le operazioni di
politica monetaria dell'Eurosistema possono anche essere usate come
attivitàsottostantiperilcreditoinfragiornaliero.
1.6.Modifiche all'assetto della politica monetaria
Il Consiglio direttivo della BCE può, in ogni momento, modificare gli
strumenti, le condizioni, i criteri e le procedure per l'attuazione delle
operazionidipoliticamonetariadell'Eurosistema.
TAVOLAI
Operazioni di politica monetaria dell'Eurosistema
Operazionidi
politicamone-
tariaTipologieditransazioni
Scadenza Frequenza ProceduraImmissionedi
liquiditàAssorbimento
diliquidità
Operazioni di mercato aperto
Operazioni
di rifinanzia-
mento prin-
cipaliOperazioni
temporanee— Duesetti-
maneSettimanale Astestandard
Operazioni
di rifinanzia-
mento a più
lungo
termineOperazioni
temporanee— Tremesi Mensile Astestandard2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—10
(1) Cfr.sessioni6.6.1e6.6.2.
▼M1
Operazionidi
politicamone-
tariaTipologieditransazioni
Scadenza Frequenza ProceduraImmissionedi
liquiditàAssorbimento
diliquidità
Operazioni
di fine-
tuning— Opera-
zioni
tempo-
ranee
— Opera-
zionidi
swapin
valuta— Opera-
zioni
tempo-
ranee
— Opera-
zionidi
swapin
valuta
— Raccolt-
adi
depositi
atempo
determi-
natoNon-stan-
dardizzataNonrego-
lare— Aste
veloci
— Procedure
bilaterali
Acquisti
definitiviVendite
definitive— Nonrego-
lareProcedure
bilaterali
Operazioi di
tipo struttu-
raleOperazioni
temporaneeEmissione
dicertificati
didebitoStandardiz-
zata/non-
standardiz-
zataRegolaree
nonrego-
lareAstestandard
Acquisti
definitiviVendite
definitive— Nonrego-
lareProcedure
bilaterali
Operazioni su iniziativa delle controparti
Operazioni
di rifinanzia-
mento
marginaleOperazioni
temporanee— Overnight Accessoadiscrezionedelle
controparti
Depositi
presso la
banca
centrale— Depositi Overnight Accessoadiscrezionedelle
controparti
CAPITOLO2
2.CONTROPARTIAMMESSE
2.1.Criteri generali di idoneità
Le controparti nelle operazioni di politica monetaria dell'Eurosistema
debbono soddisfare alcuni criteri di idoneità(1). Tali criteri sono stati
fissati allo scopo di consentire l'accesso di un elevato numero di istitu-
zioni alle operazioni di politica monetaria dell'Eurosistema, garantire un
trattamentouniformedelleistituzioninell'interaareadell'euroeassicurare
chelecontropartirispettinodeterminatirequisitioperativieprudenziali:
— sonocontropartiammessesololeistituzioniassoggettatealregimedi
riserva obbligatoria dell'Eurosistema ai sensi dell'art. 19.1 dello
Statuto del SEBC. Le istituzioni che risultano esenti dagli obblighi
diriserva,secondoquantoprevistodalregimediriservaobbligatoria
dell'Eurosistema(cfr.par.7.2),nonsono,dinorma,controparti auto-
rizzatedell'Eurosistemanelleoperazionisvoltesuiniziativadiqueste
enelleoperazionidimercatoaperto,
— le controparti devono essere finanziariamente solide. Esse dovranno
essere assoggettate, da parte delle autorità nazionali, ad almeno una2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—11
(1) Per le operazioni definitive, non sono stabilite a priori restrizioni alla gamma delle
controparti.
▼M1
delle forme di controllo previste nell'ambito della normativa di vigi-
lanza armonizzata UE/SEE(1). Tuttavia, anche le istituzioni
finanziariamente solide soggette a forme di vigilanza nazionale non
armonizzata,masimilare,potrannoessereaccettate comecontroparti,
peresempiofiliali,situatenell'area dell'euro,diistituzionichehanno
sedealdifuoridelloSpazioeconomicoeuropeo(SEE),
— le controparti devono soddisfare tutti i criteri operativi indicati negli
accordi contrattuali o nelle disposizioni regolamentari rilevanti stabi-
liti dalle rispettive banche centrali nazionali (o dalla BCE), così da
assicurare l'efficiente conduzione delle operazioni di politica mone-
tariadell'Eurosistema.
Questi criteri generali di idoneità sono uniformi in tutta l'area dell'euro.
Leistituzionichesoddisfanotalicriteripossono:
— accedere alle operazioni su iniziativa delle controparti dell'Eurosi-
stema,
— partecipare alle operazioni di mercato aperto dell'Eurosistema basate
suastestandard.
Un'istituzione puòaccedere alle operazioni dell'Eurosistema suiniziativa
dellecontropartieaquelledimercatoapertobasatesuastestandardsolo
tramite la banca centrale nazionale dello Stato membro in cui è situata
l'istituzione stessa.Seuna istituzione hasedi operative (amministrazione
centrale o filiali) in più di uno Stato membro, ciascuna rappresentanza
può accedere a tali operazioni per il tramite della banca centrale nazio-
nale dello Stato membro in cui si trova, fermo restando che le offerte
d'astadiunistitutopossonoesserepresentatedaunasolarappresentanza
(siaquestal'amministrazionecentraleounafilialeincaricata)inciascuno
Statomembro.
2.2.Selezione delle controparti per le aste veloci e le operazioni bilaterali
Per le operazioni definitive, non sono stabilite a priori restrizioni alla
gammadellecontropartiammesse.
Perleoperazionidiswapinvalutaeffettuateafinidipoliticamonetaria,
le controparti devono essere in grado di svolgere in modo efficiente
operazioni in valuta di importo elevato in qualsiasi condizione di
mercato.Lecontropartinelleoperazionidiswapinvalutacorrispondono
a quelle situate nell'area dell'euro ammesse a partecipare alle operazioni
di politica del cambio dell'Eurosistema. I criteri e le procedure utilizzati
perlaselezionedellecontropartiperleoperazioniinvalutasonoillustrati
nell'Allegato3.
Peraltre operazionieffettuate medianteastevelocieprocedurebilaterali
(operazioni temporanee di fine-tuning e raccolta di depositi a tempo
determinato), ciascuna banca centrale nazionale seleziona un insieme di
controparti, fra le istituzioni operanti nel proprio Stato membro, che
soddisfi i criteri generali di idoneità previsti per le controparti. A tale
riguardo, il principale criterio di selezione è rappresentato dall'attività
svolta sul mercato monetario. Altri criteri che possono essere presi in
considerazione riguardano, per esempio, l'efficienza della sala operativa
eilpotenzialedipartecipazionealleaste.
Nelleastevelocienelleprocedurebilaterali,lebanchecentralinazionali
trattano esclusivamente con le controparti che sono state incluse tra
quelle autorizzate a partecipare alle operazioni di fine-tuning. Se, per
ragioni operative, una banca centrale nazionale non può trattare in
ciascuna operazione con tutte le controparti con le quali svolge opera-
zioni di fine-tuning, la selezione delle controparti in questo Stato
membro saràeffettuata secondouncriterio dirotazione alfinedigaran-
tireunaccessoparitario.
IlConsigliodirettivodellaBCEdecideràse,incircostanzeeccezionali,le
operazioni bilaterali di fine-tuning possono essere condotte dalla stessa
BCE.QualoralaBCEdovessecondurreoperazionibilaterali,laselezione
dellecontropartiverrebbe,intalioccasioni,effettuatadallaBCEsecondo
unsistema dirotazione fraquelle controparti nell'area dell'euro idonee a
condurre aste veloci e operazioni bilaterali, in modo da garantire un
accessoparitario.2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—12
(1) LavigilanzaarmonizzatadegliistitutidicreditosibasasullaDirettiva2000/12/CEdel
ParlamentoEuropeoedelConsiglio,del20marzo2000,relativaall'accessoall'attività
deglienticreditiziedalsuoesercizio(comeemendata).
▼M1
2.3.Sanzioni in caso di inadempienza della controparte ai propri obblighi
LaBCEimponesanzioni,conformemente alRegolamento (CE)n.2532/
98delConsiglio,del23novembre1998,riguardanteilpoteredellaBCE
di imporre sanzioni, al Regolamento della BCE, del 23 settembre 1999,
suipoteri della BCE di imporre sanzioni (BCE/1999/4), al Regolamento
(CE) n. 2531/98 del Consiglio, del 23 novembre 1998, sull'applicazione
dell'obbligodiriserveminimedapartedellaBCEealRegolamentodellaBCE del 1
odicembre 1998 sull'applicazione dell'obbligo di riserve
minime (BCE/1998/15), alle istituzioni che sono inadempienti agli
obblighiderivanti dairegolamenti edalle decisioni della BCEsull'appli-
cazionedelleriserveminime.Lerelativesanzionielenormeprocedurali
perlaloroapplicazione sonospecificate neisummenzionati regolamenti.
Inoltre, in caso di gravi violazioni degli obblighi di riserva minima,
l'Eurosistema può sospendere le controparti dalla partecipazione alle
operazionidimercatoaperto.
Conformemente alle disposizioni contrattuali o regolamentari applicate
dalla rispettiva banca centrale nazionale (o dalla BCE), l'Eurosistema
impone sanzioni pecuniarie alle controparti o sospende le stesse dalla
partecipazione alle operazioni dimercato aperto qualora essenonrispet-
tino le proprie obbligazioni conformemente alle disposizioni contrattuali
o regolamentari applicate dalle banche centrali nazionali (o dalla BCE)
comestabilitodiseguito.
Quantosoprasiriferisceacasidiviolazionedellenormerelativealleaste
(seunacontropartenonèingradoditrasferireunammontaresufficiente
di attività sottostanti per regolare il contante che le è stato assegnato in
un'operazione di immissione di liquidità, o se non è in grado di conse-
gnare un ammontare sufficiente di contante per regolare l'ammontare
assegnato in un'operazione di assorbimento di liquidità) e di transazioni
bilaterali(seunacontropartenonèingradodiconsegnareunammontare
sufficientediattivitàsottostantiidonee,osenonèingradodiconsegnare
un ammontare sufficiente di contante per regolare l'importo concordato
nelletransazionibilaterali).
Quantosoprasiapplicaaltresìaicasidiinadempienzadiunacontroparte
alle norme sull'uso delle attività sottostanti (se una controparte utilizza
attivitàchesono,osonodiventate,nonidonee,ochenonpossonoessere
utilizzate dalla controparte, ad esempio per gli stretti legami tra, o per
l'identità di, emittente/garante e controparte), alle norme sulle procedure
di fine giornata e le condizioni di accesso all'operazione di rifinanzia-
mento marginale (seuna controparte che haun saldonegativo sulconto
diregolamentoafinegiornatanonsoddisfalecondizionidiaccessoall'o-
perazionedirifinanziamentomarginale).
Inoltre,unamisuradisospensionedaprendereneiconfrontidellacontro-
parteinadempientepuòessereapplicataallefilialidellastessaistituzione
situate in altri Stati membri. Ove, come misura eccezionale, questa si
rivelinecessariadatalagravitàdiuncasodiinadempienza, comedimo-
strato, ad esempio, dalla sua frequenza o durata, una controparte puòessere sospesa da tutte le operazioni future di politica monetaria per un
certoperiododitempo.
Lesanzionipecuniarie,impostedallebanchecentralinazionaliincasodi
inadempienzainrelazioneaun'infrazionedellenormeconcernentiopera-
zioni d'asta, transazioni bilaterali, attività sottostanti, procedure di fine
giornataocondizionidiaccessoall'operazione dirifinanziamento margi-
nale,sarannocalcolateauntassopredeterminato(cfr.Allegato6).
2.4.Sospensione o esclusione per motivi prudenziali
Conformemente alle disposizioni contrattuali o regolamentari applicate
dalla rispettiva banca centrale nazionale (o dalla BCE), l'Eurosistema
può,permotiviprudenziali,sospendereoescluderelecontropartidall'ac-
cessoaglistrumentidipoliticamonetaria.
Inoltre, la sospensione o l'esclusione delle controparti possono essere
autorizzate in alcuni casi di inadempimento di una controparte, definiti
nelle disposizioni contrattuali o regolamentari applicate dalle banche
centralinazionali.2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—13
▼M1
CAPITOLO3
3.OPERAZIONI DI MERCATO APERTO
Le operazioni di mercato aperto svolgono un ruolo importante per la
conduzione della politica monetaria dell'Eurosistema, nel perseguire gli
obiettivi di controllare i tassi di interesse, di determinare le condizioni
diliquiditàsulmercatoedisegnalarel'orientamentodellapoliticamone-
taria. Per quanto concerne gli obiettivi, i tempi e le procedure, le
operazionidimercatoapertodell'Eurosistemapossonodividersiinquattro
categorie: operazioni di rifinanziamento principali, operazioni di rifinan-
ziamento a più lungo termine, operazioni di fine-tuning e operazioni di
tipo strutturale. Per quanto riguarda gli strumenti, le operazioni tempo-
ranee sono il principale strumento di mercato aperto dell'Eurosistema e
possono essere utilizzate in tutte e quattro le categorie di operazioni,
mentre i certificati di debito possono essere utilizzati per operazioni di
assorbimentodiliquiditàdicaratterestrutturale.Inoltre,l'Eurosistemaha
altri trestrumenti adisposizione pereffettuare operazioni difine-tuning:
le operazioni definitive, le operazioni di swap in valuta e la raccolta di
depositiatempodeterminato.Iparagrafiseguentianalizzanoindettaglio
le caratteristiche dei diversi tipi di strumenti di mercato aperto utilizzati
dall'Eurosistema.
3.1.Operazioni temporanee
3.1.1.Considerazioni di carattere generale
a) Tipologiadellostrumento
Le operazioni temporanee sono effettuate dall'Eurosistema tramite
l'acquisto o la vendita di attività stanziabili nella forma di contratti
di vendita (acquisto) a pronti con patto di riacquisto (vendita) a
termineopermezzodellaconcessionedicreditogarantito.Leopera-
zioni temporanee vengono utilizzate per le operazioni di
rifinanziamento principali e per quelle a più lungo termine. Inoltre,
l'Eurosistemapuòricorrereaoperazioni temporanee perl'esecuzione
dioperazioniditipostrutturaleedifine-tuning.
b) Naturagiuridica
Lebanchecentrali nazionalipossonoeffettuare leoperazionitempo-
raneenellaformadicontrattidivendita(acquisto)apronticonpatto
di riacquisto (vendita) a termine (in cui la proprietà dell'attività è
trasferitaalcreditore,maleparticoncordanodieffettuareunatransa-
zione inversa con la restituzione dell'attività al debitore a una data
predeterminata) o sotto forma di prestiti garantiti (ossia, è previsto
un valido diritto di prelazione sulle attività prestate a garanzia ma,
presumendo il regolare adempimento dell'obbligazione, la proprietà
rimane in capo al debitore). Ulteriori disposizioni riguardanti i
contratti di vendita a pronti con patto di riacquisto a termine sono
definitenegliaccordicontrattualiprevistidallabancacentralenazio-
nalecompetente(odallaBCE).Lecondizionirelativealleoperazioni
temporanee basate su prestiti garantiti tengono conto delle varie
procedureeformalità,invigorenellediversegiurisdizioninazionali,
necessarie a consentire la costituzione e il successivo realizzo della
garanziasottostante(pegno).
c) Determinazionedegliinteressi
La differenza tra il prezzo di acquisto e quello di riacquisto in
un'operazione di pronti contro termine corrisponde all'interesse
dovuto alla scadenza dell'operazione sull'importo preso o dato in
prestito(ossia,ilprezzodiriacquistotienecontodell'interessematu-
rato). Il tasso di interesse su un'operazione temporanea effettuata
sotto forma di prestito garantito è determinato applicando un dato
tassodiinteresseall'importodelcreditoallascadenzadell'operazione.
Il tasso di interesse applicato alle operazioni temporanee di mercato
aperto dell'Eurosistema è un tasso di interesse semplice calcolato in
baseallaconvenzione«giornieffettivi/360».
3.1.2.Operazioni di rifinanziamento principali
Leoperazionidirifinanziamentoprincipalisonoleoperazionidimercato
apertopiùimportanti effettuate dall'Eurosistema. Essesvolgonounruolo
chiave al fine di controllare i tassi di interesse, di determinare le condi-
zioni di liquidità sul mercato e di segnalare l'orientamento della politica
monetaria. Esse forniscono altresì la maggior parte del rifinanziamento2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—14
▼M1
necessario al settore finanziario. Le caratteristiche operative delle opera-
zionidirifinanziamentoprincipalipossonoessereriassuntecomesegue:
— sonooperazionidifinanziamento,
— vengonoeffettuateregolarmenteconfrequenzasettimanale(1),
— hannonormalmentescadenzaaduesettimane(2)(3),
— sono effettuate a livello decentrato dalle singole banche centrali
nazionali,
— sonoeffettuatemedianteastestandard(cfr.par.5.1),— tuttelecontropartichesoddisfanoicriterigeneralidiidoneità(speci-
ficatinelpar.2.1)possonopresentareofferted'astaalleoperazionidi
rifinanziamentoprincipali,
— si considerano stanziabili a garanzia delle operazioni di rifinanzia-
mento principali sia le attività di primo livello sia le attività di
secondolivello(cfr.Capitolo6).
3.1.3.Operazioni di rifinanziamento a più lungo termine
L'Eurosistema effettua anche operazioni regolari di rifinanziamento con
scadenza a tre mesi per rifinanziare ulteriormente, a più lungo termine,
il settore finanziario. Queste operazioni rappresentano solo una quota
limitata dell'ammontare complessivo del rifinanziamento. Di norma,
l'Eurosistema non utilizza questa tipologia di operazioni per inviare
segnali al mercato e, di conseguenza, agisce normalmente in modo da
noninfluenzareiltassodiinteresse.Aquestoscopo,leoperazionidirifi-
nanziamento a più lungo termine vengono di solito effettuate mediante
asteatassovariabile. Periodicamente, laBCEindicailvolumedifinan-
ziamenti che verrà offerto nelle aste successive. In circostanze
eccezionali, l'Eurosistema può anche effettuare operazioni di rifinanzia-
mentoapiùlungoterminemedianteasteatassofisso.
Le caratteristiche operative delle operazioni di rifinanziamento a più
lungoterminepossonoessereriassuntecomesegue:
— sonooperazionidifinanziamento,
— vengonoeffettuateregolarmenteconfrequenzamensile(
4),
— hannonormalmentescadenzaatremesi(5),
— sono effettuate a livello decentrato dalle singole banche centrali
nazionali,
— sonoeffettuatemedianteastestandard(cfr.par.5.1),— tuttelecontropartichesoddisfanoicriterigeneralidiidoneità(speci-
ficati nelpar.2.1)possonopresentare offerte d'astaperleoperazioni
dirifinanziamentoapiùlungotermine,
— si considerano stanziabili a garanzia delle operazioni di rifinanzia-
mento a più lungo termine sia le attività di primo livello sia le
attivitàdisecondolivello(cfr.Capitolo6).
3.1.4.Operazioni temporanee di fine-tuning
L'Eurosistema può effettuare operazioni di fine-tuning sotto forma di
operazioni temporanee di mercato aperto. Le operazioni di fine-tuning
servono a regolare la liquidità del mercato e a controllare l'evoluzione
deitassidiinteresse,principalmentealfinediridurreglieffettidifluttua-
zioni impreviste della liquidità suitassidi interesse stessi.La possibilità
chesidebba agire rapidamente, nel casodisviluppi inattesi suimercati,
rende opportuno garantire alla BCE ampia flessibilità nella scelta delle
procedureedellecaratteristicheoperativeperl'effettuazioneditaliopera-
zioni;esse:
— possonoassumerelaformadioperazionidifinanziamentoodiassor-
bimentodiliquidità,
— hannofrequenzanonregolare,
— hannoscadenzanonstandardizzata,2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—15
(1) Leoperazionidirifinanziamentoprincipale equelleapiùlungoterminesonoeseguite
in conformità al calendario delle operazioni d'asta (cfr. anche Sezione 5.1.2), che puòesseretrovatosulsitowebdella BCE(www.ecb.int); cfr.ancheisitiwebdell'Eurosi-
stema(allegato5).
(
2) Laduratadelleoperazionidirifinanziamentoprincipaliedelleoperazionidirifinanzia-
mento a più lungo termine può variare occasionalmente in relazione, tra l'altro, allefestivitàbancariedeisingoliStatimembri.
(
3) Inoltre, l'Eurosistema può occasionalmente effettuare un'operazione di rifinanziamento
principale con una diversa scadenza (ad esempio, una settimana), parallelamente alle
regolari operazioni di rifinanziamento principali. Ciò, ad esempio, potrebbe accadereper ridurre la differenza di importo tra le due operazioni di rifinaziamento principaliinessere.
(
4) Vedilaprecedentenota8.
(5) Vedilaprecedentenota9.
▼M1
— le operazioni temporanee di fine-tuning di finanziamento sono
normalmente effettuate mediante aste veloci, sebbene non si escluda
ilricorsoaprocedurebilaterali(cfr.Capitolo5),
— le operazioni temporanee di fine-tuning di assorbimento di liquidità
sono,dinorma,effettuate mediante procedure bilaterali (come speci-
ficatonelpar.5.2),
— sononormalmenteeffettuatealivellodecentratodallesingolebanche
centrali nazionali (il Consiglio direttivo della BCE deciderà se, in
circostanze eccezionali, operazioni bilaterali temporanee di fine-
tuningpotrannoessereeffettuatedirettamentedallaBCE),
— l'Eurosistemapuòdecidere,secondoicriteridefinitinelpar.2.2,che
solo un numero limitato di controparti partecipi alle operazioni
temporaneedifine-tuning,
— si considerano stanziabili a garanzia delle operazioni temporanee di
fine-tuning sia le attività di primo livello sia le attività di secondo
livello(cfr.Capitolo6).
3.1.5.Operazioni temporanee di tipo strutturale
L'Eurosistemapuòeffettuare operazioni ditipostrutturalesottoformadi
operazioni temporanee di mercato aperto per regolare la sua posizione
strutturale nei confronti del settore finanziario. Le caratteristiche opera-
tivediquesteoperazionipossonoessereriassuntecomesegue:
— sonooperazionidifinanziamento,
— possonoaverefrequenzaregolareononregolare,
— hannoscadenzanonstandardizzataapriori,
— sonoeffettuatemedianteastestandard(cfr.par.5.1),— sono effettuate a livello decentrato dalle singole banche centrali
nazionali,
— tuttelecontropartichesoddisfanoicriterigeneralidiidoneità(speci-
ficati nelpar.2.1)possonopresentare offerte d'astaperleoperazioni
temporaneeditipostrutturale,
— si considerano stanziabili a garanzia delle operazioni temporanee di
tipostrutturalesialeattivitàdiprimolivellosialeattivitàdisecondo
livello(cfr.Capitolo6).
3.2.Operazioni definitive
a) Tipologiadellostrumento
Le operazioni definitive di mercato aperto sono operazioni con le
quali l'Eurosistema acquista o vende a titolo definitivo attività stan-
ziabili sul mercato. Tali operazioni vengono effettuate solo per
finalitàstrutturaliodifine-tuning.
b) Naturagiuridica
Un'operazione definitiva implica il totale trasferimento della
proprietà dal venditore all'acquirente senza che sia previsto un
successivo trasferimento della proprietà al venditore. Le operazioni
sono effettuate in conformità alle convenzioni di mercato relative
allostrumentodidebitooggettodellatransazione.
c) Condizionidiprezzo
Nella determinazione dei prezzi, l'Eurosistema si basa sulla conven-
zione dimercato maggiormente utilizzata per lostrumentodi debito
oggettodellatransazione.
d) Altrecaratteristicheoperative
Le caratteristiche operative delle operazioni definitive dell'Eurosi-
stemapossonoessereriassuntecomesegue:
— possono assumere la forma di operazioni di finanziamento
(acquisto definitivo) o di assorbimento di liquidità (vendita defi-
nitiva),
— hannofrequenzanonstandardizzata,— sono effettuate mediante procedure bilaterali (come specificato
nelpar.5.2),
— sono normalmente effettuate a livello decentrato dalle singole
banche centrali nazionali (il Consiglio direttivo della BCE
deciderà se, in circostanze eccezionali, operazioni definitive di
fine-tuningpotrannoessereeffettuatedirettamentedallaBCE),
— nonsonostabiliteapriorirestrizioniallagammadellecontroparti
ammesseaparteciparealleoperazionidefinitive,2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—16
▼M1
— sono, di norma, utilizzate nelle operazioni definitive soltanto le
attivitàdiprimolivello(comespecificatonelpar.6.1).
3.3.Emissione di certificati di debito
a) Tipologiadellostrumento
La BCE può emettere certificati di debito allo scopo di regolare la
posizione strutturale dell'Eurosistema nei confronti del settore finan-
ziario, al fine di creare (o ampliare) un fabbisogno di liquidità nel
mercato.
b) Naturagiuridica
I certificati rappresentano un debito della BCE nei confronti del
detentore del certificato stesso. I certificati sono emessi e detenuti
sotto forma di registrazioni contabili e/o in forma dematerializzata
presso enti di deposito accentrato situati nell'area dell'euro. La BCE
non impone alcuna limitazione al trasferimento dei certificati. Ulte-
riori indicazioni relative ai certificati di debito della BCE saranno
contenutenelregolamentoditalicertificati.
c) Determinazionedegliinteressi
Icertificatisonoemessisottoformadititoliasconto(ossia,sottola
pari)esonorimborsatiascadenzaalvalorenominale.Ladifferenza
tra il valore dell'emissione e quello di rimborso è pari all'interesse
maturato sull'importo emesso,al tassodi interesse convenuto, perla
duratadelcertificato.Iltassodiinteresseapplicatoèuntassodiinte-
resse semplice calcolato in base alla convenzione «giorni effettivi/
360».Ilcalcolodelvaloredell'emissioneèillustratonelRiquadro1.
d) Altrecaratteristicheoperative
Lecaratteristicheoperativedell'emissionedicertificatididebitodella
BCEpossonoessereriassuntenelmodoseguente;icertificati:
— sonoemessiperassorbireliquiditàdalmercato,
— possonoessereemessiconfrequenzaregolareononregolare,
— hannoscadenzainferioreaidodicimesi,— vengonoemessimedianteastestandard(cfr.par.5.1),— le aste e il regolamento dei certificati sono effettuati a livello
decentratodallesingolebanchecentralinazionali,
— tutte le controparti che soddisfano i criteri generali di idoneità
(specificati nel par. 2.1) possono presentare offerte d'asta per la
sottoscrizionedicertificatididebitodellaBCE.2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—17
▼M1
3.4.Operazioni di swap in valuta
a) Tipologiadellostrumento
Le operazioni di swap in valuta effettuate con finalità di politica
monetaria consistono in transazioni contestuali a pronti e a termine
di euro contro una valuta estera. Sono utilizzate per finalità di fine-
tuning, con lo scopo principale di determinare le condizioni di
liquiditàsulmercatoedicontrollareitassidiinteresse.
b) Naturagiuridica
Gli swap in valuta effettuati con finalità di politica monetaria sono
operazioni nelle quali l'Eurosistema acquista (vende) euro a pronti
contro una valuta estera e contestualmente li rivende (riacquista) a
termine a una data predeterminata. Ulteriori disposizioni riguardanti
gli swap in valuta sono definite negli accordi contrattuali previsti
dallabancacentralenazionalecompetente(odallaBCE).
c) Valutaetassodicambio
Di norma, l'Eurosistema opera soltanto in valute ampiamente nego-
ziate e conformemente alle normali prassi di mercato. In ogni
operazione di swap in valuta, l'Eurosistema e le controparti concor-
dano i punti a termine per l'operazione. I punti a termine
rappresentanoildifferenziale trailtassodicambiodellatransazione
a termine e il tasso di cambio di quella a pronti. I punti a termine
dell'euro nei confronti di una valuta estera sono quotati secondo le
convenzioni generali del mercato. La determinazione del tasso di
cambiopergliswapinvalutaèspecificatanelRiquadro2.
d) Altrecaratteristicheoperative
Le caratteristiche operative delle operazioni di swap in valuta
possonoessereriassuntecomesegue:
— possono assumere la forma di operazioni di finanziamento o di
assorbimentodiliquidità,
— hannofrequenzanonregolare,
— hannoscadenzanonstandardizzata,— sono effettuate mediante aste veloci o procedure bilaterali (cfr.
Capitolo5),
— sono normalmente effettuate a livello decentrato dalle singole
banche centrali nazionali (il Consiglio direttivo della BCE
deciderà se, in circostanze eccezionali, operazioni bilaterali di
swap in valuta potranno essere effettuate direttamente dalla
BCE),2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—18
▼M1
— l'Eurosistemapuòdecidere,secondoicriteridefinitinelpar.2.2,
che solo un numero limitato di controparti partecipi alle opera-
zionidiswapinvaluta.
3.5.Raccolta di depositi a tempo determinato
a) Tipologiadellostrumento
L'Eurosistema può invitare le controparti ad aprire depositi remune-
rati a tempo determinato presso la banca centrale nazionale dello
Stato membro in cui ha sede la controparte interessata. La raccolta
di depositi a tempo determinato è prevista soltanto a scopi di fine-
tuningalfinediassorbireliquiditàdalmercato.
b) Naturagiuridica
I depositi costituiti dalle controparti hanno una durata prestabilita e
un tasso di interesse fisso. A fronte dei depositi, non sono previste
garanziedapartedellebanchecentralinazionali.
c) Determinazionedegliinteressi
Il tasso di interesse applicato al deposito è un tasso di interesse
semplice calcolato in base alla convenzione «giorni effettivi/360».
L'interesseèpagatoallascadenzadeldeposito.
d) Altrecaratteristicheoperative
Le caratteristiche operative della raccolta di depositi a tempo deter-
minatopossonoessereriassuntecomesegue:
— idepositisonoraccoltiperassorbireliquidità,
— lafrequenzadiraccoltadeidepositinonèregolare,— lascadenzadeidepositinonèstandardizzata,— la raccolta di depositi è normalmente effettuata mediante aste
veloci, sebbene non si escluda il ricorso a procedure bilaterali
(cfr.Capitolo5),
— laraccoltadidepositiviene,dinorma,effettuataalivellodecen-
tratodallesingolebanchecentralinazionali(ilConsigliodirettivo
dellaBCEdecideràse,incircostanzeeccezionali,laraccoltabila-terale di depositi a tempo determinato potrà essere effettuata
direttamentedallaBCE)(
1),
— l'Eurosistemapuòdecidere,secondoicriteridefinitinelpar.2.2,
chesolounnumerolimitato dicontroparti partecipi alla raccolta
didepositiatempodeterminato.
CAPITOLO4
4.OPERAZIONI SU INIZIATIVA DELLE CONTROPARTI
4.1.Operazioni di rifinanziamento marginale
a) Tipologiadellostrumento
Lecontroparti possonofarericorsoalrifinanziamento marginale per
otteneredallebanchecentralinazionaliliquiditàovernightauntasso
di interesse prestabilito, a fronte di attività idonee (cfr. Capitolo 6).
Tale strumento è finalizzato a soddisfare esigenze temporanee di
liquiditàdellecontroparti.Incondizioninormali,iltassodiinteresse
sulle operazioni di rifinanziamento marginale costituisce il limite
massimo per il tasso di interesse del mercato overnight. I termini e
le condizioni di questa operazione sono identiche per l'intera area
dell'euro.
b) Naturagiuridica
Lebanchecentralinazionalipossonooffrireliquiditàmedianteilrifi-
nanziamento marginale sotto forma sia di contratti overnight di
acquisto a pronti con patto di vendita a termine (ossia, la proprietà
dell'attivitàvienetrasferitaalcreditoreeleparticoncordanodieffet-
tuareunatransazionedisegnoinversoconlarestituzionedell'attività2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—19
(1) I depositi a tempo determinato sono costituiti presso le banche centrali nazionali;
questo varrebbe anche nel caso in cui tali operazioni dovessero essere effettuate a
livelloaccentratodallaBCE.
▼M1
aldebitorenellagiornataoperativaseguente)siadiprestitiovernight
garantiti (ossia, è previsto un diritto di prelazione esercitabile sulle
attività prestate agaranzia ma, presumendoilregolare adempimento
dell'obbligazione, la proprietà rimane in capo al debitore). Ulteriori
disposizioni riguardanti i contratti di vendita a pronti con patto di
riacquisto a termine sono definite negli accordi contrattuali previsti
dallabancacentralenazionalecompetente.Gliaccordirelativiall'of-
ferta di liquidità sottoforma diprestiti garantiti tengono conto delle
varie procedure e formalità, in vigore nelle diverse giurisdizioni
nazionali, necessarie a consentire la costituzione e il successivo
realizzodellagaranziasottostante(pegno).
c) Criteridiaccesso
Tutte le istituzioni che soddisfano i criteri generali di idoneità illu-
strati nel par. 2.1 hanno accesso al rifinanziamento marginale. Il
credito viene erogato attraverso la banca centrale nazionale dello
Stato membro in cui ha sede l'istituzione richiedente. L'accesso al
rifinanziamento marginalevieneconsentito soltantonellegiornate in
cuisonooperativiipertinentisisteminazionalidiregolamentolordo
intemporeale(RTGS)ediregolamentodeititoli(SSS)dellabanca
centraleinteressata.
Alterminedellagiornata,leposizionidebitorieinfragiornalieredelle
controparti sui conti di regolamento che esse detengono presso la
rispettiva banca centrale nazionale vengono automaticamente consi-
derate richieste di rifinanziamento marginale. Le procedure previste
per il ricorso al rifinanziamento marginale al termine della giornata
operativasonospecificatenelpar.5.3.3.
Una controparte può accedere a questo strumento anche inoltrando
una richiesta alla banca centrale nazionale dello Stato membro in
cuirisiede.Perconsentireallabancacentralenazionaledisoddisfare
la richiesta nello stesso giorno, questa deve essere ricevuta al più
tardi entro 30 minuti dopo la chiusura di TARGET(1)(2). In gene-
rale, l'orario di chiusura di TARGET è fissato alle ore 18,00 orario
diriferimentodellaBCE(C.E.T.).Iltermineperrichiederel'accesso
all'operazione di rifinanziamento marginale è posticipato di ulteriori
30 minuti nell'ultimo giorno lavorativo dell'Eurosistema di ciascun
periodo di mantenimento della riserva obbligatoria. Nella richiesta,
devonoesserespecificati l'ammontare del credito eleattività confe-
riteagaranzia,qualoraquesteultimenonsianostatepreventivamente
depositateoconsegnateallabancacentralenazionale.
Oltre all'obbligo di presentare una quantità sufficiente di attività
idonee, non vi sono limiti all'ammontare del credito erogabile attra-
versoilrifinanziamentomarginale.
d) Durataecalcolodegliinteressi
Il credito erogato mediante le operazioni di rifinanziamento margi-
nale ha scadenza il giorno successivo. Per le controparti che
partecipano direttamente a TARGET, il credito deve essere rimbor-
sato nella giornata successiva in cui sono operativi i pertinenti
sistemi nazionali di RTGS e di regolamento dei titoli della banca
centrale nazionale interessata, al momento dell'apertura dei sistemi
stessi.
Il tasso di interesse viene preventivamente annunciato dall'Eurosi-
stema ed è un tasso di interesse semplice calcolato in base alla
convenzione «giorni effettivi/360». La BCE può variare in qualsiasi
momento il tasso di interesse, con decorrenza non antecedente alla
successivagiornataoperativadell'Eurosistema(3).Gliinteressimatu-
rativengonoaddebitaticontestualmentealrimborsodelcredito.
e) Sospensionedell'accessoalrifinanziamentomarginale
L'accesso a questo tipo di operazioni è consentito solo nel rispetto
degliobiettiviedellevalutazionigeneralidipoliticamonetariadella2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—20
(1) InalcuniStatimembri,labancacentralenazionale(oalcunedellesuefiliali)potrebbe
non essere aperta, in alcune giornate operativedell'Eurosistema, perl'esecuzione delleoperazionidipoliticamonetariaacausadifestivitànazionalioregionali.Inquesticasi,la banca centrale nazionale deve informare preventivamente le controparti sulle
modalitàdaseguireperl'accessoalleoperazionidirifinanziamento marginale.
(
2) Igiorni dichiusura diTARGETsonoriportati sulsitowebdella BCE(www.ecb.int);
cfr.ancheisitiwebdell'Eurosistema(allegato5).
(3) Inquestodocumento,conl'espressione«giornataoperativadell'Eurosistema»siintende
qualsiasi giornoincuilaBCEealmeno unabanca centrale nazionale sonoaperte per
effettuareleoperazionidipoliticamonetariadell'Eurosistema.
▼M1
BCE. Quest'ultima può, in qualsiasi momento, modificare le condi-
zionidellostrumentoosospendernel'accesso.
4.2.Depositi presso la banca centrale
a) Tipologiadellostrumento
Lecontropartipossonofarericorsoaquestostrumentopercostituire
depositiovernightpressolebanchecentralinazionali.Idepositisono
remuneratiauntassodiinteresseprestabilito.Incondizioninormali,
iltassodiinteressesuidepositipressolabancacentralecostituisceil
limite minimo per il tasso di interesse del mercato overnight. Le
caratteristiche di questo strumento sono identiche per l'intera area
dell'euro(1).
b) Naturagiuridica
I depositi overnight costituiti dalle controparti sono remunerati a un
tasso di interesse fisso. A fronte dei depositi, non sono previste
garanzieperlecontroparti.
c) Criteridiaccesso(2)
Tutte le istituzioni che soddisfano i criteri generali di idoneità illu-
strati nel par. 2.1 possono costituire depositi presso la banca
centrale. La costituzione del deposito avviene presso la banca
centrale nazionale dello Stato membro in cui ha sede l'istituzione
richiedente. L'accesso a questo strumento viene consentito soltanto
nelle giornate in cui è aperto il sistema nazionale di RTGS della
bancacentraleinteressata.
Per costituire depositi presso la banca centrale, la controparte deve
inoltrare una richiesta alla banca centrale nazionale dello Stato
membro in cui risiede. Per consentire alla banca centrale nazionale
disoddisfarelarichiestanellostessogiorno,quest'ultimadeveessere
ricevutaalpiùtardientro30minutidopol'orariodichiusuraeffettiva
diTARGET,cheè,ingenerale, fissatoalle ore18,00orariodirife-
rimentodellaBCE(C.E.T.)(3)lascadenzaperrichiederel'accessoal
deposito è la scadenza per richiedere l'accesso al deposito è postici-
pata di ulteriori 30 minuti nell'ultimo giorno lavorativo
dell'Eurosistema di ciascun periodo di mantenimento della riserva
obbligatoria(4). Nella richiesta, deve essere specificato l'ammontare
deldeposito.
Non sono previsti limiti all'ammontare che le controparti possono
depositarepressolebanchecentralinazionali
d) Durataetassodiinteresse
Idepositi hannodurataovernight.Perlecontroparti chepartecipano
direttamenteaTARGET,idepositiscadononellagiornatasuccessiva
incuièoperativoilsistemanazionalediRTGSdellabancacentrale
nazionale interessata, al momento dell'apertura del sistema stesso. Il
tassodiinteresse viene preventivamente annunciato dall'Eurosistema
edèuntassodiinteressesemplicecalcolatoinbaseallaconvenzione
«giorni effettivi/360». La BCE può variare in qualsiasi momento il
tasso di interesse, con decorrenza non antecedente alla giornata
operativasuccessivadell'Eurosistema. Gliinteressimaturati vengono
accreditaticontestualmenteallascadenzadeldeposito.
e) Sospensione dell'accesso ai depositi presso la banca
centrale
L'accesso a questo tipo di operazioni è consentito solo nel rispetto
degliobiettiviedellevalutazionigeneralidipoliticamonetariadella2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—21
(1) Possono esistere diversità operative fra le banche centrali nazionali derivanti dalla
presenzadidifferentistrutturedeiconti.
(2) Acausadellapresenza didifferenti strutture deicontitralebanchecentralinazionali,
la BCE potrà consentire loro di applicare criteri di accesso leggermente diversi daquelli qui delineati. Le banche centrali nazionali forniranno informazioni su ogniderogaapplicatarispettoaicriteridiaccessodescrittiinquestodocumento.
(
3) InalcuniStatimembri,labancacentralenazionale(oalcunedellesuefiliali)potrebbe
non essere aperta, in alcune giornate operativedell'Eurosistema, perl'esecuzione delle
operazioni di politica monetaria a causa di festività nazionali o regionali. In questocaso, la banca centrale nazionale deve informare preventivamente le controparti sullemodalitàdaseguireperlacostituzionedeidepositi.
(
4) Igiorni dichiusura diTARGETsonoriportati sulsitowebdella BCE(www.ecb.int);
cfr.ancheisitiwebdell'Eurosistema(allegato5).
▼M1
BCE. Quest'ultima può, in qualsiasi momento, modificare le condi-
zionidellostrumentoosospendernel'accesso.
CAPITOLO5
5.PROCEDURE
5.1.Procedure d'asta
5.1.1.Considerazioni di carattere generale
Leoperazionidimercatoapertodell'Eurosistemasonodinormaeffettuate
tramiteprocedured'astachesisvolgonoinseifasioperative,illustratenel
Riquadro3.
L'Eurosistema opera attraverso due tipi di asta: standard e veloce. Le
procedure previste per i due tipi di asta sono identiche tranne che per i
tempidiesecuzioneeperlagammadellecontropartipartecipanti.
a) Aste standard
Leastestandardsisvolgononell'arcomassimodi24oredall'emana-
zione dell'annuncio alla comunicazione dei risultati; l'intervallo che
intercorre tra il termine di presentazione delle offerte e l'annuncio
dei risultati dell'assegnazione è di circa 2 ore. La Figura 1 fornisce
un'ideadeitempinormalidiesecuzionedellefasioperativediun'asta
standard. Qualora lo ritenga opportuno, la BCE può decidere di
modificareitempiprevistiperl'esecuzionedisingoleoperazioni.
Le operazioni di rifinanziamento principali, le operazioni di rifinan-
ziamento a più lungo termine e le operazioni di tipo strutturale (ad
eccezione delle operazioni definitive) sono sempre effettuate
mediante aste standard. Tutte le controparti che soddisfano i criteri
generali di idoneità specificati nel par. 2.1 possono partecipare alle
astestandard.2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—22
▼M1
FIGURA1
Tempi normali di esecuzione delle fasi operative di un'asta standard
[(itempisonodefinitisull'orarioBCE(C.E.T.)]
Nota:lafigurasiriferisceallefasioperativedefinitenelRiquadro3.
b) Asteveloci
Leastevelocisonodinormaeffettuatenell'arcodiun'oradall'emana-
zione dell'annuncio alla comunicazione dei risultati, che viene
immediatamenteseguitadallaconfermadeisingoliimportiassegnati.
I tempi normali di esecuzione delle fasi operative di un'asta veloce
sono illustrati nella Figura 2. Qualora lo ritenga opportuno, la BCE
puòdecideredimodificareitempiprevistiperl'esecuzionedisingole
operazioni.Leastevelocisonoutilizzate soltantoperl'esecuzionedi
operazioni di fine-tuning. L'Eurosistema può selezionare, secondo i
criteri e le procedure definiti nel par. 2.2, un numero limitato di
contropartidaammetterealleasteveloci.
FIGURA2
Tempi normali di esecuzione delle fasi operative di un'asta veloce
Nota:lafigurasiriferisceallefasioperativedefinitenelRiquadro3.2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—23
▼M1
c) Asteatassofissoeatassovariabile
L'Eurosistema ha la possibilità di effettuare aste a tasso fisso (sulle
quantità)oatassovariabile(sultassodiinteresse).Inun'astaatasso
fisso, la BCE stabilisce preventivamente il tasso di interesse e le
contropartipartecipantispecificanol'importocheintendononegoziare
altassodiinteressefissato(1).Inun'astaatassovariabile,lecontro-
parti specificano l'importo e il tasso di interesse al quale vogliono
operareconlebanchecentralinazionali(2).
5.1.2.Calendario delle operazioni d'asta
a) Operazioni di rifinanziamento principali e a più lungo
termine
Le operazioni di rifinanziamento principali e quelle a più lungo
termine sono effettuate secondo un calendario indicativo pubblicato
dall'Eurosistema(3). Il calendario viene pubblicato almeno tre mesi
primadell'iniziodell'annocuisiriferisce.Igiorninormalidinegozia-
zione per le operazioni di rifinanziamento principali e a più lungo
termine sono specificati nella Tav. 2. La BCE mira ad assicurare la
partecipazione delle controparti di tutti gli Stati membri alle opera-
zioni di rifinanziamento principali e a più lungo termine. Per tale
ragione, al momento di predisporre il calendario per queste opera-
zioni, la BCEapporta al normale calendario le opportune modifiche
pertenercontodellefestivitàbancariedeisingoliStatimembri.
TAVOLA2
Giorni normali di negoziazione per le operazioni di rifinanziamento principali e a più
lungo termine
Tipodioperazione Giornonormaledinegoziazione (T)
Operazionidirifinanziamentoprincipali Ognimartedì
Operazioni di rifinanziamento a più lungo
termineIl primo mercoledì di ogni periodo di
mantenimentodellariservaobbligatoria(1)
(1) Acausadellefestivitànatalizie,l'operazionedidicembrevieneanticipatadiunasettimanaedeffet-
tuata alla fine del periodo di mantenimento della riserva obbligatoria che termina il 23 dicembre,anzichéall'iniziodelperiododimantenimentosuccessivo.
b) Operazioniditipostrutturale
Per le operazioni di tipo strutturale eseguite mediante aste standard
non si osserva un calendario predefinito. In ogni caso, esse sono
normalmente effettuate e regolate soltanto nelle giornate che sono
giornateoperativedelleBCN(4)intuttigliStatimembri.
c) Operazionidifine-tuning
Le operazioni di fine-tuning non sono effettuate secondo un calen-
dario predefinito. La BCE può decidere di effettuare tali operazioni
in qualsiasi giornata operativa dell'Eurosistema. Alle operazioni di
fine-tuningpartecipanosoltantolebanchecentralidegliStatimembri
in cui i giorni di negoziazione, di regolamento e di rimborso sono
giornateoperativedelleBCNstesse.2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—24
(1) Nelleasteatassofissodiswapinvaluta,laBCEfissaipuntiaterminedell'operazione
elecontropartioffronol'importofissodivalutacheintendonovendere(eriacquistare)oacquistare(erivendere)ataletasso.
(
2) Nelle aste a tasso variabile di swap in valuta, le controparti specificano l'ammontare
fissodivalutaeipuntiatermineaiqualiintendonoeffettuarel'operazione.
(3) Il calendario delle operazioni d'asta dell'Eurosistema può essere trovato sul sito web
dellaBCE(www.ecb.int);cfr.ancheisitiwebdell'Eurosistema(Appendice5).
(4) In questo documento l'espressione «giornate operative delle BCN» si riferisce a qual-
siasi giorno nel quale la banca centrale nazionale di un dato Stato membro è aperta
per la conduzione di operazioni di politica monetaria dell'Eurosistema. In alcuni Statimembri le filiali della banca centrale nazionale possono essere chiuse, nelle giornateoperative della BCN, per festività locali o regionali. In tali casi, la banca centralenazionale deve informare preventivamentele contropartisulle modalitàda seguire per
letransazionicheriguardanotalifiliali.
▼M1
5.1.3.Annuncio delle operazioni d'asta
Leastestandarddell'Eurosistemasonoannunciatepubblicamenteviarete
tramite le agenzie di stampa. Le banche centrali nazionali, inoltre,
possonoannunciarel'operazioned'astadirettamente allecontropartiprive
di accesso alle agenzie. Il messaggio di annuncio dell'asta contiene
normalmenteleseguentiinformazioni:
— ilnumerodiriferimentodell'operazioned'asta,
— ladatadell'operazione,
— iltipodioperazione(immissioneoassorbimentodiliquiditàeiltipo
distrumentodipoliticamonetariadautilizzare),
— lascadenzadell'operazione,
— iltipodiasta(atassofissooatassovariabile),— il metodo di aggiudicazione (asta di tipo olandese o di tipo ameri-
cano,secondoledefinizionicontenutenelpar.5.1.5d),
— l'importo previsto dell'operazione (di norma soltanto nel caso di
operazionidirifinanziamentoapiùlungotermine),
— iltassodiinteresse/prezzo/puntiaterminestabilitiperl'asta(nelcaso
diasteatassofisso),
— il tasso di interesse/prezzo/punti a termine minimi/massimi accettati
(oveprevisto),
— ladatadiinizioeladatadiscadenzadell'operazione(oveprevista)o
ladatadiregolamentoeladatadiscadenzadellostrumento(nelcaso
diemissionedicertificatididebito),
— le valute interessate e la valuta il cui ammontare è mantenuto fisso
(nelcasodiswapinvaluta),
— il tasso di cambio a pronti di riferimento che deve essere utilizzato
perilcalcolodelleofferte(nelcasodiswapinvaluta),
— illimitemassimodiofferta(oveprevisto),
— l'importominimodiaggiudicazionepercontroparte(oveprevisto),
— lapercentualeminimadiriparto(oveprevista),
— itempistabilitiperlapresentazionedelleofferte,
— la denominazione dei certificati (per l'emissione di certificati di
debito),
— ilcodiceISINdell'emissione(perl'emissionedicertificatididebito).
Alloscopodimigliorarelatrasparenzadelleoperazionidifine-tuning,di
normal'Eurosistemaannunciapubblicamente einanticipoleasteveloci.
Tuttavia, in circostanze eccezionali, la BCE può decidere di non dare
preventivamente comunicazione pubblica dell'asta. L'annuncio delle aste
veloci segue le stesse procedure previste per le aste standard. In un'asta
veloce, indipendentemente dal fatto che sia annunciata pubblicamente o
meno, le controparti ammesse a partecipare vengono contattate diretta-
mentedallebanchecentralinazionali.
5.1.4.Preparazione e presentazione delle offerte d'asta da parte delle contro-
parti
Leoffertedellecontropartidevonoessereformulatesecondolemodalità
indicate dalle banche centrali nazionali per la specifica operazione. Le
offerte devono essere sottoposte alla banca centrale dello Stato membro
nel quale l'istituzione partecipante ha una stabile organizzazione (sede
centraleofiliale).Leoffertediciascunaistituzionepartecipante possono
essere presentate soltanto da una sua rappresentanza (sia essa la sede
centraleounafilialedesignata)inogniStatomembro.
Nelle aste a tasso fisso, le controparti dovranno dichiarare nella propria
offerta l'importo che intendono negoziare con le banche centrali nazio-
nali(
1).
Nelle aste a tasso variabile, le controparti potranno presentare fino a 10
offerte con tasso di interesse/prezzo/punti a termine differente. Per ogni
offerta esse dovranno dichiarare l'importo che intendono negoziare con
le banche centrali nazionali e il relativo tasso di interesse(2)(3). I tassi
di interesse offerti devono essere espressi come multipli di 0,01 punti2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—25
(1) Nelle operazioni a tasso fisso di swap in valuta, deve essere dichiarato l'ammontare
fissoinvalutachelacontroparteintendenegoziareconl'Eurosistema.
(2) Con riferimento all'emissione di certificati di debito della BCE, la BCE può decidere
che leofferte sianoespresse sottoforma diprezzo piuttostoche in termini di tassodi
interesse.Inquesticasi,iprezzidovrannoessereespressiinterminidipercentualedelvalorenominale.
(
3) Nelleoperazioniatassovariabilediswapinvaluta,devonoesseredichiaratil'ammon-
tare fisso di valuta che la controparte intende negoziare con l'Eurosistema e i relativi
puntiatermine.
▼M1
percentuali.Nelcasodiun'operazioneatassovariabilediswapinvaluta,
i punti a termine devono essere quotati secondo le convenzioni standard
dimercatoeleoffertedevonoessereespressecomemultiplidi0,01punti
atermine.
Per le operazioni di rifinanziamento principali l'offerta minima è pari a
1000000 di EUR. Le offerte eccedenti tale importo devono essere
espresse in multipli di 100000 di EUR. La medesima offerta minima e
glistessimultiplisiapplicanoalle operazionistrutturali edifine-tuning.
L'offerta minima si applica ad ogni singolo livello di tasso di interesse/
prezzo/puntiatermine.
Per le operazioni di rifinanziamento a più lungo termine, ogni banca
centrale nazionale definisce un ammontare minimo di offerta che varia
tra10000diEURe1000000diEUR.Leofferteeccedentil'ammontare
minimo stabilito devono essere espresse in multipli di 10000 di EUR.
L'offertaminimasiapplicaadognisingololivelloditassodiinteresse.
La BCE può imporre un limite massimo di offerta al fine di evitare
offerte sproporzionate. Eventuali limiti massimi sono sempre precisati
nelmessaggiodiannunciodell'asta.
Ci si aspetta che le controparti siano sempre in grado di garantire gli
importi aggiudicati con un sufficiente ammontare di attività idonee(1).
Ledisposizionicontrattualioregolamentariapplicatedallabancacentrale
nazionale competente permettono di imporre penali nel caso in cui una
controparte non sia in grado di trasferire una quantità di attività idonee
odi contante sufficiente aregolare l'ammontare assegnatole in un'opera-
zioned'asta.
Leoffertepossonoessererevocateentroiltermineultimoprevistoperla
presentazione. Le offerte pervenute successivamente alla scadenza
prevista nel messaggio di annuncio dell'asta non sono ritenute valide. Il
rispetto della scadenza prevista è valutato dalle singole banche centrali
nazionali. Se l'ammontare complessivo delle offerte presentate da una
controparte supera l'offerta massima stabilita dalla BCE, le banche
centralinazionaliscartanotutteleoffertediquellacontroparte.Lebanche
centrali nazionali scartano anche tutte le offerte inferiori all'ammontare
minimo previsto o che siano inferiori o superiori rispettivamente a tassi
di interesse/prezzi/punti a termine minimi o massimi stabiliti. Inoltre, le
banche centrali nazionali hanno facoltà di scartare offerte incomplete o
nonconformialle modalità previste.Seun'offertavienescartata, larela-
tiva banca centrale nazionale informa la controparte delle sue decisioni
primadell'aggiudicazionedell'asta.
5.1.5.Procedure di aggiudicazione d'asta
a) Operazionid'astaatassofisso
Nelleasteatassofisso,vienecalcolatoiltotaledelleoffertepresen-
tate dalle controparti. Nel caso in cui l'offerta aggregata ecceda
l'ammontarecomplessivodiliquiditàdaassegnare,leoffertepresen-
tatesarannoaccolteproquotainbasealrapportotral'ammontareda
assegnare e l'importo aggregato offerto (cfr. Riquadro 4). L'ammon-
tareassegnatoadognicontroparteèarrotondatoall'euro.Tuttavia,la
BCE può decidere di assegnare un ammontare minimo a ciascun
partecipantealleasteatassofisso.2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—26
(1) Odiregolareilcontantenelcasodioperazionidiassorbimentodellaliquidità.
▼M1
b ) Asteatassovariabileineuro
Nelle aste a tasso variabile in euro finalizzate a immettere liquidità,
le offerte sono ordinate in base al tasso di interesse in senso decre-
scente. Le offerte formulate al tasso di interesse più elevato sono
accettate perprimementrequellepresentateatassiviaviapiùbassi
vengono accolte fino a esaurimento dell'ammontare complessivo di
liquidità da immettere. Se, in corrispondenza del tasso di interesse
più basso tra quelli accolti (c.d. tasso di interesse marginale),
l'ammontare complessivo delle offerte supera l'importo residuo da
assegnare,quest'ultimovieneripartitoproquotatraleoffertepresen-
tate in base al rapporto tra l'ammontare residuo e l'importo
complessivooffertoaltassodiinteressemarginale(cfr.Riquadro5).
L'ammontareassegnatoadognicontroparteèarrotondatoall'euro.2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—27
▼M1
2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—28
▼M1
Nelleasteatassovariabilefinalizzateadassorbireliquidità(possono
essereusateperl'emissionedicertificatididebitoeperlaraccoltadi
depositi a tempo determinato), le offerte sono ordinate in base al
tasso di interesse in senso crescente (o in ordine decrescente di
prezzo offerto). Le offerte formulate al tasso di interesse più basso
(al prezzo più alto) sono accettate per prime e, in seguito, vengono
progressivamente accolte quellepresentate atassiviaviapiùelevati
(a prezzi più bassi), fino a esaurimento dell'ammontare complessivo
di liquidità da assorbire. Se,in corrispondenza del tassodi interesse
piùelevato(delprezzopiùbasso)traquelliaccolti(c.d.tassodiinte-
resse/prezzo marginale), l'ammontare complessivo delle offerte
supera l'importo residuo da assegnare, quest'ultimo viene ripartito
proquotatraleoffertepresentateinbasealrapportotral'ammontare
residuo e l'importo complessivo offerto al tasso di interesse/prezzo
marginale (cfr. Riquadro 5). Per l'emissione di certificati di debito,
l'ammontareassegnatoaognicontroparteèarrotondatoalpiùvicino
multiplodella denominazione deicertificati stessi.Nellealtre opera-
zioni di assorbimento della liquidità, l'ammontare assegnato a ogni
controparteèarrotondatoall'euro.
Nelle aste a tasso variabile, la BCE può decidere di assegnare un
ammontareminimoaciascunpartecipanteaggiudicatario.
c ) Asteatassovariabilediswapinvaluta
Nell'aggiudicazionedelleasteatassovariabilediswapinvalutafina-
lizzate a immettere liquidità, le offerte vengono ordinate in base ai
puntiatermineinsensocrescente(1).Leoffertepresentateconpunti
a termine più bassi sono accettate per prime e, in seguito, vengono
progressivamente accolte quelle con punti a termine via via più
elevati, fino a esaurimento dell'ammontare complessivo della valuta
stabilita da vendere. Se, in corrispondenza del punto a termine più
elevato tra quelli accolti (c.d. punto a termine marginale), l'ammon-
tare complessivo delle offerte superal'importo residuoda assegnare,
quest'ultimovieneripartitoproquotatraleoffertepresentateinbase
al rapporto tra l'ammontare residuo e l'importo complessivo delle
offerte presentate al punto a termine marginale (cfr. Riquadro 6).
L'ammontareassegnatoadognicontroparteèarrotondatoall'euro.2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—29
(1) I punti a termine vengono ordinati in senso crescente tenendo conto del segno della
quotazione, che dipende dal segno del differenziale del tasso di interesse tra la valuta
estera e l'euro. Se, per la durata dell'operazione di swap, il tasso di interesse dellavaluta estera è più elevato del corrispondente tasso di interesse per l'euro, i punti atermine sono di segno positivo (l'euro fa premio sulla valuta estera). Se, al contrario,iltassodiinteressedellavalutaesteraèpiùbassodelcorrispondentetassodiinteresse
perl'euro,ipuntiaterminesonodisegnonegativo(l'eurofascontosullavalutaestera).
▼M1
2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—30
▼M1
Nell'aggiudicazionedelleasteatassovariabilediswapinvalutafina-
lizzate ad assorbire liquidità, le offerte vengono ordinate in base ai
puntiatermineinsensodecrescente. Leoffertepresentateconpunti
aterminepiùelevatisonoaccettate perprimee,inseguito,vengono
progressivamenteaccoltequelleconpuntiatermineviaviapiùbassi,
fino aesaurimento dell'ammontare complessivo della valuta stabilita
daacquistare.Se,incorrispondenzadelpuntoaterminepiùbassotra
quelliaccolti(c.d.puntoaterminemarginale),l'ammontarecomples-
sivodelle offertesuperal'importoresiduodaassegnare,quest'ultimo
viene ripartito pro quota tra le offerte presentate in base al rapporto
tral'ammontareresiduoel'importocomplessivodelleoffertepresen-
tate al punto a termine marginale (cfr. Riquadro 6). L'ammontare
assegnatoadognicontroparteèarrotondatoall'euro.
d) Tipologiad'asta
Per le aste a tasso variabile, l'Eurosistema può applicare procedure
d'asta a tasso unico o a tasso multiplo. In un'asta a tasso unico
(«astaditipoolandese»),iltassodiinteresse/prezzo/punto atermine
diaggiudicazioneapplicatoatutteleofferteaccolteèparialtassodi
interesse/prezzo/punto a termine marginale (cioè, quello al quale si
esaurisce l'importo complessivo offerto). In un'asta a tasso multiplo
(«asta di tipo americano»), il tasso di interesse/prezzo/punto a
termine di aggiudicazione è quello al quale è stata formulata ogni
singolaofferta.
5.1.6.Annuncio dei risultati d'asta
Irisultatidelleastestandardedelleastevelocisonoannunciatipubblica-
mente via rete tramite le agenzie di stampa. Inoltre, le banche centrali
nazionali possono annunciare il risultato dell'assegnazione direttamente
alle controparti prive diaccesso alle agenzie. Ilmessaggio di comunica-
zione dei risultati dell'asta contiene normalmente le seguenti
informazioni:
— ilnumerodiriferimentodell'operazioned'asta,
— ladatadell'operazioned'asta,
— iltipodioperazione,
— lascadenzadell'operazione,
— l'ammontaretotaledelleoffertepresentatedallecontropartidell'Euro-
sistema,
— ilnumerodipartecipantiall'asta,
— levaluteinteressate(nelcasodioperazionidiswapinvaluta),
— l'ammontaretotaleassegnato,
— lapercentualediaggiudicazione(nelcasodiasteatassofisso),
— iltassodicambioapronti(nelcasodiswapinvaluta),
— il tasso di interesse marginale/prezzo marginale/punto a termine
marginale accolto e la corrispondente percentuale di aggiudicazione
(nelcasodiasteatassovariabile),
— il tasso minimo di offerta, il tasso massimo di offerta e il tasso di
aggiudicazionemedioponderato(nelcasodiasteatassomultiplo),
— ladatadiinizioeladatadiscadenzadell'operazione(oveapplicabili)
oppure la data di regolamento e la data di scadenza dello strumento
(nelcasodiemissionedicertificatididebito),
— l'importominimodiaggiudicazionepercontroparte(oveprevisto),
— lapercentualeminimadiriparto(oveprevista),
— la denominazione dei certificati (per l'emissione di certificati di
debito),
— ilcodiceISINdell'emissione(perl'emissionedicertificatididebito).
Lebanchecentralinazionaliconfermerannodirettamenteisingoliimporti
assegnatiatuttelecontropartiaggiudicatarie.
5.2.Procedure per le operazioni bilaterali
a) Considerazionidicaratteregenerale
Lebanchecentralinazionalipossonoeffettuareoperazionisullabase
di procedure bilaterali(1). Tali procedure possono essere utilizzate
perleoperazionidimercatoapertodifine-tuningeperleoperazioni2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—31
(1) IlconsigliodirettivodellaBCEdecideràse,incircostanzeeccezionali,operazionibila-
teralidifine-tuningpotrannoessereeffettuatedirettamente dallaBCE.
▼M1
definitiveditipostrutturale.Coniltermine«procedurabilaterale» si
intendeinsensolatoqualunqueproceduraincuil'Eurosistemaesegue
un'operazioneconunaopiùcontropartisenzaun'asta.Alriguardo,se
ne possono distinguere due diversi tipi: operazioni in cui le contro-
parti vengono contattate direttamente dall'Eurosistema e operazioni
effettuatenelleborsevalorietramiteoperatoridimercato.
b) Contattodirettoconlecontroparti
Intaleprocedura,lebanchecentralinazionalicontattanodirettamente
unaopiùcontropartiselezionatesecondoicriterispecificatinelpar.
2.2. In conformità alle precise istruzioni impartite dalla BCE, le
banche centrali nazionali decidono se concludere contratti con le
controparti.Ilregolamentodelleoperazioniavvienetramitelebanche
centralinazionali.
Qualora il Consiglio direttivo della BCE dovesse decidere che, in
circostanze eccezionali, leoperazionibilaterali possonoancheessere
effettuatedallaBCEstessa(odaunaopiùbanchecentralinazionali
cheagisconoinqualitàdibracciooperativodellaBCE),leprocedure
previste per tali operazioni dovranno essere conseguentemente adat-
tate. In tal caso, la BCE (o le banche centrali nazionali che
agiscono in qualità di braccio operativo della BCE) contatterebbe
direttamente una o più controparti nell'area dell'euro, selezionate
secondoicriterispecificatinelpar.2.2.LaBCE(olebanchecentrali
nazionali che agiscono in qualità di braccio operativo della BCE)
deciderebbeseconcluderecontratticonlecontroparti.Ilregolamento
delle transazioni avverrebbe, comunque, in modo decentrato attra-
versolebanchecentralinazionali.
Sipuòricorrereaoperazionibilateralitramitecontattodirettoconle
contropartiperleoperazionitemporanee,leoperazionidefinitive,gli
swapinvalutaelaraccoltadidepositiatempodeterminato.
c) Operazioni effettuate nelle borse valori e tramite opera-
toridimercato
Le banche centrali nazionali possonoeffettuare operazioni definitive
nelle borsevalorietramite operatoridimercato. Pertalioperazioni,
lagammadellecontropartinonèristrettaapriorieleproceduresono
adattate alle convenzioni di mercato valide per i titoli scambiati. Il
ConsigliodirettivodellaBCEdecideràse,incircostanzeeccezionali,
laBCEstessa(ounaopiùbanchecentralinazionalicheagisconoin
qualità di braccio operativo della BCE) potrà effettuare operazioni
definitive di fine-tuning nelle borse valori e tramite operatori di
mercato.
d) Annunciodioperazionibilaterali
Normalmente, le operazioni bilaterali non vengono annunciate
pubblicamente in anticipo; inoltre, la BCE può decidere di non
renderepubbliciirisultatidelleoperazionibilaterali.
e) Giornateoperative
LaBCEpuòdecideredieffettuareoperazionibilateralidifine-tuning
in qualsiasi giornata operativa dell'Eurosistema. A tali operazioni
partecipano soltanto le banche centrali degli Stati membri in cui i
giorni di negoziazione, di regolamento e di rimborso sono giornate
operativedelleBCN.
Leoperazionibilateralidefinitiveditipostrutturalevengonodisolito
effettuateeregolatesoloneigiornichesonogiornateoperativedelle
BCNintuttigliStatimembri.
5.3.Procedure di regolamento
5.3.1.Considerazioni di carattere generale
Leoperazioni effettuate dall'Eurosistema suiniziativa delle controparti e
leoperazionidimercatoapertovengonoregolatesuicontidetenutidallecontroparti pressolebanchecentrali nazionali (osuilorocontipressole
banche di regolamento partecipanti al TARGET). Le transazioni mone-
tarie vengono sottoposte a regolamento solo dopo il (o al momento del)
trasferimento definitivo (ove necessario) delle attività sottostanti l'opera-
zione. Ciò implica che le attività sottostanti devono essere state o
preventivamentedepositatesuunappositocontopressolebanchecentrali
nazionaliovveroregolatesubaseDVPinfragiornalierapressolesuddette
banche centrali nazionali. Il trasferimento delle attività sottostanti viene
effettuatoattraversoicontidiregolamentointitolidetenutidallecontro-2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—32
▼M1
partipressosistemididepositoediregolamentodelleoperazioniintitoli
che rispettino i requisiti standard minimi previsti dalla BCE(1). Le
controparti sprovviste sia di un conto di deposito presso una banca
centrale nazionale siadiunconto diregolamento intitoli pressosistemi
di deposito e di regolamento delle operazioni in titoli che rispettino i
requisitistandardminimiprevistidallaBCEpossonoeffettuareilregola-
mentodelleattivitàsottostantiattraversoilcontodiregolamentointitoli
o il conto di deposito di una istituzione creditizia operante in qualità di
corrispondente.
Ulteriori disposizioni riguardanti le procedure di regolamento sono defi-
nite negli accordi contrattuali che le banche centrali nazionali (o la
BCE) applicano per gli specifici strumenti di politica monetaria. Le
procedure di regolamento possono variare lievemente tra le banche
centralinazionaliinrelazionealledifferentilegginazionalieallediverse
modalitàoperativeadottate.
5.3.2.Regolamento delle operazioni di mercato aperto
Leoperazionidimercatoapertoeffettuatemedianteastestandard(cioèle
operazioni dirifinanziamento principali, leoperazioni dirifinanziamento
apiùlungotermineeleoperazioniditipostrutturale)sononormalmente
regolate il primo giorno lavorativo successivo al giorno di negoziazione
nel quale tutti i pertinenti sistemi nazionali di RTGS e di regolamento
delle operazioni in titoli (SSS) sono operativi. In linea di principio,
l'obiettivo dell'Eurosistema è quello di regolare le transazioni relative
alle sue operazioni di mercato aperto nello stesso momento in tutti gli
Stati membri con tutte le controparti che abbiano fornito sufficienti
attività sottostanti. Tuttavia, dati i vincoli operativi e le caratteristiche
tecniche dei sistemi nazionali di regolamento in titoli (SSS), l'orario in
cuileoperazionidimercatoapertovengonoregolatepotràvariareall'in-
terno dell'area dell'euro. L'ora del regolamento delle operazioni di
rifinanziamento principali e di quelle a più lungo termine normalmente
coincide con l'ora del rimborso di una precedente operazione con
scadenzaequivalente.
L'obiettivodell'Eurosistemaèquellodiregolareleoperazionidimercato
aperto effettuate mediante aste veloci e procedure bilaterali nell'ambito
delgiornodinegoziazione. Tuttavia, perragionioperative, l'Eurosistema
può occasionalmente applicare altre date di regolamento, in particolare
perleoperazioni definitive (perscopisiadifine-tuningsiaditipostrut-
turale)epergliswapinvaluta(cfr.tav.3).
TAVOLA3
Data di regolamento generalmente applicata per le operazioni di mercato aperto dell'Eu-
rosistema(1)
StrumentodipoliticamonetariaDatadiregolamentoperopera-
zionieffettuatemedianteaste
standardDatadiregolamentoperopera-
zionieffettuatemedianteaste
velocioprocedurebilaterali
Operazionitemporanee T+1(2)T
Operazionidefinitive — Secondolaconvenzionedi
mercatorelativaalleattività
sottostanti
Emissione di certificati di
debitoT+1 —
Swapinvaluta — T,T+1oT+2
Raccolta di depositi a tempo
determinato—T
(1) Tsiriferiscealgiornodinegoziazione.Ilcalcolodelladatadiregolamentoèdariferirsiesclusivamente
allegiornateoperativedell'Eurosistema.
(2) Seladatadiregolamentogeneralmenteapplicataperleoperazionidirifinanziamentoprincipalioapiù
lungoterminecoincideconunafestivitàbancaria,laBCEpuòsceglierneunadiversa,conpossibilitàdi
regolamentostessogiorno.Ledatediregolamentoperleoperazionidirifinanziamentoprincipalioapiù
lungoterminevengonospecificateinanticiponelcalendariodelleoperazionid'astadell'Eurosistema(cfr.par.5.1.2).2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—33
(1) La descrizione degli standard per l'utilizzo degli SSSs autorizzati nell'area dell'euro e
una lista aggiornata dei collegamenti autorizzati tra tali sistemi può essere trovata sul
sitowebdellaBCE(www.ecb.int).
▼M1
5.3.3.Procedure di fine giornata
Leproceduredifinegiornatasonospecificatenelladocumentazionerela-
tiva ai sistemi nazionali di RTGS e al sistema TARGET. Di norma,
l'orario di chiusura del sistema TARGET è alle 18,00 orario di riferi-
mento della BCE (C.E.T.). Nessun ulteriore ordine di pagamento viene
accettato per l'elaborazione nei sistemi nazionali di RTGS dopo l'orario
di chiusura, sebbene alcuni ordini accettati prima di tale orario possano
essereancorainfasedielaborazione.Lerichiestediaccessodellecontro-
parti alle operazioni di rifinanziamento marginale o di deposito devono
esserepresentateallarispettivabancacentralenazionalealpiùtardientro
30minutidopol'orarioeffettivodichiusuradiTARGET(1).
Ogni saldo negativo sui conti di regolamento (nei sistemi nazionali di
RTGS) delle controparti autorizzate, che permanga dopo la conclusione
delle procedure di controllo di fine giornata, viene automaticamente
consideratounarichiestadirifinanziamentomarginale(cfr.par.4.1).
CAPITOLO6
6.ATTIVITÀ IDONEE
6.1.Considerazioni di carattere generale
L'art. 18.1 dello Statuto del SEBC consente alla BCE e alle banche
centrali nazionali di effettuare operazioni sui mercati finanziari acqui-
stando e vendendo le corrispondenti attività in via definitiva o con
contratti di riacquisto a termine; esso sancisce altresì che tutte le opera-
zioni di rifinanziamento dell'Eurosistema debbano essere effettuate a
frontediadeguategaranzie.Diconseguenza,tutteleoperazionidell'Euro-
sistemafinalizzateaimmettereliquiditàsonobasatesuattivitàsottostanti
fornitedallecontropartisottoformaditrasferimentidiproprietà(nelcaso
di operazioni definitive o di contratti di acquisto a pronti con patto di
vendita a termine), ovvero sotto forma di pegno (nel caso di prestiti
garantiti)(2).
Alfineditutelarel'Eurosistemadalrischiodiperditenellesueoperazioni
dipoliticamonetaria,digarantireparitàditrattamentodellecontropartie
di accrescere l'efficienza operativa, le attività sottostanti devono soddi-
sfare particolari criteri per poter essere utilizzate nelle operazioni di
politicamonetariadell'Eurosistema.
Si riconosce che l'armonizzazione dei criteri di idoneità in tutta l'area
dell'euro contribuirebbe a garantire parità di trattamento ed efficienza
operativa.Nelcontempo,bisognatenercontodelledifferenzenellastrut-
tura finanziaria tra i vari Stati membri. Viene quindi operata una
distinzione,essenzialmenteperscopiinterniall'Eurosistema,traduecate-
gorie di attività idonee come garanzia per le operazioni di politica
monetariadell'Eurosistema.Aquesteduecategoriecisiriferiscerispetti-
vamenteconiterminidi«primolivello»edi«secondolivello»:
— lalistadiprimolivellocomprendestrumentididebitonegoziabiliche
soddisfanoicriteriuniformidiidoneitàdefinitidallaBCE,validiper
tuttal'areadell'euro,
— lalistadisecondolivello comprendealtre attività, negoziabili enon,
chesonoconsideratediparticolareimportanzaperimercatifinanziari
e i sistemi bancari nazionali, i cui criteri di idoneità sono stabiliti
dalle banche centrali nazionali, in conformità con i requisiti minimi
di idoneità definiti dalla BCE. I criteri specifici di idoneità per le
attività di secondo livello applicati dalle rispettive banche centrali
nazionalisonosoggettiall'approvazionedellaBCE.
Nessuna distinzione viene fatta tra i due livelli per quanto concerne la
qualitàdelleattivitàelaloroidoneitàperivaritipidioperazionidipoli-
tica monetaria dell'Eurosistema (ad eccezione del fatto che le attività di
secondo livello non vengono di norma utilizzate dall'Eurosistema nelle
operazioni definitive). Le attività idonee per le operazioni di politica2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—34
(1) Il termine per richiedere l'accesso alle operazioni su iniziativa delle controparti viene
posticipato di ulteriori 30 minuti nell'ultimo giorno lavorativo dell'Eurosistema di unperiododimantenimentodellariservaobbligatoria.
(
2) Le operazioni temporanee di mercato aperto e le operazioni definitive finalizzate ad
assorbireliquiditàsonoanch'essebasatesuattivitàsottostanti.Icriteridiidoneitàstabi-
liti per le attività sottostanti utilizzate nelle operazioni temporanee di mercato apertofinalizzateadassorbireliquiditàsonoidenticiaquelliapplicatiperleattivitàsottostantiutilizzate nelle operazioni temporanee di mercato aperto finalizzate ad immettereliquidità.Tuttavia, nelle operazioni diassorbimento della liquidità nonvengono appli-
catinémarginiinizialinéscartidigaranzia.
▼M1
monetaria dell'Eurosistema possono anche essere utilizzate come attività
sottostantialleoperazionidicreditoinfragiornaliero(1).
Le attività di primo e secondo livello sono soggette alle misure per il
controllodeirischispecificatenelpar.6.4.
Lecontropartidell'Eurosistemapossonoutilizzareattivitàidoneetrapaesi
della UE, ossia possono ottenere fondi dalla banca centrale dello Stato
membroincuisonosituateutilizzandoattivitàdepositateinunaltroStato
membro(cfr.par.6.6).
6.2.Attività di primo livello
La BCE definisce e mantiene una lista di attività di primo livello. Tale
listaèpubblica(2).
Lalistadelleattivitàdiprimolivelloincludeicertificatididebitoemessi
dalla BCE. In tale lista sono inclusi anche i certificati di debito emessi
dalle banche centrali nazionali prima dell'adozione dell'euro daparte dei
lororispettiviStatimembri.
Iseguenticriteridiidoneitàvengonoapplicati allealtreattivitàdiprimo
livello(cfr.anchetav.4):
— devonoesserestrumentididebitocon:a)uncapitalepredefinito;eb)
una cedola che non può dar luogo a interessi negativi. Inoltre, la
cedoladeveessereconformeadunodeiseguentitipi:i)zerocoupon;
ii) cedola a tassofisso; oppureiii) cedola variabile legata aun tasso
diinteressediriferimento.Lacedolapuòdipenderedaunavariazione
diratingdell'emittentestesso.Ancheleobbligazioniindicizzateall'in-
flazione sono considerate idonee. Tali caratteristiche devono essere
mantenutesinoalrimborsodell'obbligazione(3),
— devonosoddisfareelevati standarddicredito. Nellavalutazione dello
standard di credito degli strumenti di debito, la BCEtiene conto, tra
l'altro, dei rating forniti dalle agenzie specializzate, delle garanzie(4)
prestate da terzi finanziariamente solidi(5), nonché di particolari
criteriistituzionalicheassicurerebberounaprotezioneparticolarmente
elevataaidetentoridellostrumentodidebito(6),
— devonoesseretrasferibilimedianteregistrazionicontabili,
— devono essere depositate/registrate (emesse) nell'ambito del SEE
pressounabancacentraleounsistemadidepositoaccentratodititoli
(SDA) che soddisfi gli standard minimi stabiliti dalla BCE. Devono
esseredetenute(regolate)nell'areadell'eurosuuncontoaccesopresso
l'EurosistemaounSSSchesoddisfiglistandardminimistabilitidalla
BCE(inmodocheilperfezionamentoeilrealizzosianosoggettialle
leggi di uno Stato membro). Se l'SDA presso il quale il titolo è
emessoel'SSSpressoilqualeèdetenutononcoincidono,ledueisti-
tuzionidevonoesserecollegatedaunlinkautorizzatodallaBCE(7),
— devonoesseredenominateineuro(8),
— devono essere emesse (o in alternativa garantite) da soggetti situati
nelloSpazioeconomicoeuropeo(SEE)(9),2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—35
(1) InoltrelaBCEpuòconsentireallebanchecentralinazionalidiconsiderareidoneeperil
creditoinfragiornalierodeterminatetipologiediattivitàsottostanti,chenonsonoutiliz-
zabili per le operazioni di politica monetaria dell'Eurosistema (cfr. nota 17 in questo
capitolo).
(2) Questa lista è pubblicata e aggiornata giornalmente sul sito web della BCE (www.ec-
b.int).
(3) Sono esclusi dalla lista di primo livello gli strumenti di debito che garantiscono il
rimborso del capitale e/o il pagamento degli interessi subordinatamente ai diritti dei
detentori di altri strumenti di debito dello stesso emittente (ovvero, nell'ambito di unprogrammadiemissione,subordinatamenteadaltretranchedellostessoprogramma).
(
4) Per essere idonee le garanzie devono essere incondizionate ed esigibili a prima
richiesta. Esse devono essere perfezionate in base alla legge che regola la materia e
realizzabiliinbaseallalegislazionediunpaesedell'areadell'euro.
(5) Igarantidevonoaveresedenell'ambitodelSEE.
(6) Glistrumentididebitoemessidagliistitutidicreditochenonsoddisfanopienamentei
criteri stabiliti nell'art. 22 (4) della Direttiva UCITS (Direttiva 88/22/CEE in emenda-mentodellaDirettiva85/611/CEE)vengonoinclusinellalistadiprimolivellosolosea
quellaspecificaemissionevienericonosciutounrating(daun'agenziaspecializzata)che
indica, secondo l'Eurosistema, che lo strumento di debito soddisfa standard elevati dicredito. L'idoneità degli strumenti di debito emessi nell'ambito di un programma diemissione è valutata sulla base del rating singolarmente assegnato ad ogni emissionenell'ambitodiquelprogramma.
(
7) Ladescrizionedeglistandardperl'utilizzodeiSSSsidoneinell'areadell'euroeunalista
aggiornatadeicollegamentiidoneitratalisistemipuòesseretrovatasulsitowebdellaBCE(www.ecb.int).
(
8) Euroodenominazioninazionalidell'euro.
(9) Ilrequisito che l'ente emittente debba essere situato nelSEEnonsiapplica agli orga-
nismiinternazionaliosovranazionali.
▼M1
— devono essere ammesse o quotate in un mercato regolamentato, così
come definito ai sensi della Direttiva sui servizi di investimento(1),
ovvero ammesse, quotate o negoziate in taluni mercati non regola-
mentati così come specificati dalla BCE(2). Inoltre, nella
determinazione della idoneità dei singoli strumenti di debito la BCE
puòtenerecontodellaliquiditàdimercatodeglistessi.
Nonostante l'inclusione nella lista di primo livello, una controparte non
può utilizzare come attività sottostanti strumenti di debito che, siano
emessi o garantiti dalla controparte stessa, o da qualsiasi altro ente con
cui abbia «stretti legami»(3), così come definiti ai sensi della Direttiva
2000/12/CE, relativa all'accesso all'attività degli enti creditizi e al suo
esercizio(4)(5).
Le banche centrali nazionali possono decidere di non accettare come
attivitàsottostantiiseguentistrumenti,nonostantesianoinclusinellalista
diprimolivello:
— strumentididebitochescadonoprimadelladatadiscadenzadell'ope-
razione di politica monetaria per cui sono utilizzati come attività
sottostanti(6),
— strumenti didebitochegenerano unflussodireddito (adesempio,il
pagamento di una cedola) prima della scadenza dell'operazione di
politicamonetariapercuisonoutilizzaticomeattivitàsottostanti.
Tutte le attività di primo livello possonoessere utilizzate tra paesi della
UE;ciòcomportacheunacontropartepossariceverecreditodallabanca
centrale nazionale dello Stato membro dove risiede tramite il ricorso a
strumenti diprimolivello disponibiliinunaltroStato membro(cfr.par.
6.6).2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—36
(1) Direttiva 93/22/CEE, Direttiva del Consiglio del 10.5.1993 sui servizi di investimento
nelsettoredeivalorimobiliari,G.U.C.E.L141dell'11.6.1993,pag.27esegg..
(2) Glistrumentididebitoemessidagliistitutidicreditochenonsoddisfanopienamentei
criteri stabiliti nell'art. 22 (4) della Direttiva UCITS (Direttiva 88/22/CEE in emenda-mentodellaDirettiva85/611/CEE)sonoinclusinelprimolivellosolosesonoammessio quotati in un mercato regolamentato così come definito ai sensi della Direttiva suiservizi di investimento (Direttiva 93/22/CEE) ed emessi mediante un prospetto che
rispondaairequisitidellaDirettivasuiprospettiinformativi(Direttiva89/298/CEE).
(
3) Nelcasoincuiunacontroparteutilizziattivitàche,acausadell'identitàdell'emittente/
garanteodell'esistenzadistrettilegami,nonsonoononsonopiùstanziabiliagaranziadi un finanziamento in essere, essa è obbligata a informare immediatamente la bancacentrale competente. Le attività sono valorizzate a zero nella giornata successiva di
revisioneepuòessererichiestounadeguamentodeimargini(cfr.Allegato6).
(
4) L'art.1(26)dellaDirettiva2000/12/CE,G.U.C.E.L126del26maggio2000,pag.1e
segg.,delParlamentoEuropeoedelConsiglio,relativaall'accessoall'attivitàdeglienticreditiziealsuoesercizio,recitaquantosegue:«stretti legami: situazione nella quale due o più persone fisiche o giuridiche sono
legate:
a) daunapartecipazione, ossiadalfattodidetenere direttamente otramite unlegame
dicontrollo,il20%opiùdeidirittidivotoodelcapitalediimpresa,o
b) daunlegamedicontrollo,ossiadallegamecheesistetraun'impresamadreeun'im-
presafiglia,intuttiicasidicuiall'art.1,(1)e(2)dellaDirettiva83/349/CEE,oda
una relazione della stessa natura tra una persona fisica o giuridica e un'impresa;
l'impresa figlia di un'impresa figlia è parimenti considerata impresa figlia dell'im-presa madre che è a capo di tali imprese. Si ritiene che costituisca uno strettolegame tra due o più persone fisiche o giuridiche anche la situazione in cui talipersonesianolegateinmododuraturoaunastessapersonafisicaogiuridicadaun
legamedicontrollo».
(
5) Tale disposizione non si applica a: i) gli stretti legami tra la controparte e le autorità
pubbliche dei paesi del SEE; ii) gli effetti commerciali, per i quali almeno un'entità(che non sia un istituto di credito) sia responsabile oltre alla controparte; iii) gli stru-menti di debito che soddisfano pienamente i criteri stabiliti nell'art. 22 (4) della
DirettivaUCITS(Direttiva85/611/CEEemendatadallaDirettiva88/220/CEE);oppure
iv) i casi in cui gli strumenti di debito sono protetti da salvaguardie di natura legaleparagonabiliaiii).
(
6) Ove le BCN consentano l'uso di strumenti con una scadenza inferiore a quella delle
operazionidipoliticamonetariaperlequalifungonodaattivitàsottostanti,allecontro-
partiverràrichiestodisostituiretaliattivitàallascadenzaoprimadellaloroscadenza.
▼M1
Leattivitàdiprimolivellosonoidoneepertutteleoperazionidipolitica
monetaria che sono basate su attività sottostanti, ossia le operazioni di
mercatoapertotemporaneeedefinitiveeleoperazionidirifinanziamento
marginale.
6.3.Attività di secondo livello (1)
Oltre agli strumenti di debito che soddisfano i criteri di idoneità per le
attivitàdiprimolivello,lebanchecentralinazionalipossonoconsiderare
idoneealtreattività,«attività disecondolivello», chesonodiparticolare
importanza perimercati finanziari eisistemibancarinazionali. Icriteri
di idoneità per le attività di secondo livello sono definiti dalle banche
centralinazionaliconformementeaicriteridiidoneitàminimiriportatidi
seguito.Icriteridiidoneitàspecificatialivellonazionaleperleattivitàdi
secondo livello sono soggetti all'approvazione della BCE. Le banche
centrali nazionali definiscono e aggiornano liste nazionali di attività
idoneedisecondolivello.Talilistesonopubbliche(2).
Leattivitàdisecondolivellodevonorispondereaiseguenticriteriminimi
diidoneità(cfr.anchetav.4):
— possonoesserestrumentididebito(negoziabilionon)con:a)uncapi-
tale predefinito; e b) una cedola che non può dar luogo a interessi
negativi. Inoltre,lacedola deveessereconformeadunodeiseguenti
tipi:i)zerocoupon;ii)cedolaatassofisso;oppureiii)cedola varia-
bile legata a un tasso di interesse di riferimento. La cedola può
dipendere da una variazione di rating dell'emittente stesso. Anche le
obbligazioni indicizzate all'inflazione sono considerate idonee. Tali
caratteristichedevonoesseremantenutesinoalrimborsodell'obbliga-
zione. Possono anche essere titoli azionari [negoziati in un mercato
regolamentato così come definito ai sensi della Direttiva sui servizi
di investimento(3)]. I titoli azionari e gli strumenti di debito emessi
dagliistitutidicreditochenonsoddisfanopienamenteicriteristabiliti
nell'art. 22 (4) della Direttiva UCITS non sono di norma attività
idonee di secondo livello. Tuttavia, la BCE può autorizzare l'inseri-
mento di tali attività da parte delle banche centrali nazionali nelle
lorolistedisecondolivelloinbaseacertecondizionierestrizioni,
TAVOLA4
Attività idonee per le operazioni di politica monetaria dell'Eurosistema
Criteri Listadiprimolivello Listadisecondolivello
Tipo di attività — Certificati di debito
dellaBCE
— Altri Strumenti di
debito negozia-
bili(1)(2)— Strumenti di debito
negoziabili(1)
— Strumenti di debito non
negoziabili(1)
— Titoli azionari negoziati
in un mercato regola-
mentato2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—37
(1) Oltre alle attività di secondo livello idonee per le operazioni di politica monetaria
dell'Eurosistema, la BCE può autorizzare le banche centrali nazionali a concederecredito infragiornaliero a fronte di altri strumenti di debito che siano: i) depositati inpaesidelSEEnonappartenenti all'area dell'euro;ii)emessidasoggettisituatiinpaesi
del SEE non appartenenti all'area dell'euro; e iii) denominati in valute dei paesi del
SEE (o altre valute ad ampio mercato). Tale autorizzazione è subordinata alla salva-guardia dell'efficienza operativa e all'esercizio di un adeguato controllo sui rischi dinatura legale relativi a tali strumenti di debito. All'interno dell'area dell'euro, questistrumenti di debito non possono essere utilizzati tra paesi dell'UE (cioè le controparti
possono utilizzarli solo per ricevere fondi direttamente dalla banca centrale nazionale
autorizzatadallaBCEaconcederecreditoinfragiornalieroafrontediquesteattività).
(
2) Queste liste sono pubblicate e aggiornate giornalmente sul sito web della BCE
(www.ecb.int). Per quanto riguarda le attività di secondo livello non negoziabili e glistrumentididebitoconscarsaliquiditàecaratteristiche particolari,nellapubblicazione
delle proprie liste le banche centrali nazionali potranno decidere di non dare informa-
zioni sulle singole emissioni, sugli emittenti/debitori o sui garanti, ma in alternativadovranno fornire informazioni al fine di assicurare che le controparti di tutta l'areadell'europossanoaccertarefacilmentel'idoneitàdiunadataattività.
(
3) DirettivadelConsiglio93/22/CEEdel10.5.1993suiservizidiinvestimentonelsettore
deivalorimobiliari,G.U.C.E.L141dell'11.6.1993,pag.27eseguenti.
▼M1
Criteri Listadiprimolivello Listadisecondolivello
Procedure di regolamento Le attività devono essere
accentrate e trasferibili
mediante registrazioni
contabili presso una BCN
o un SSS che soddisfi i
criteri minimi stabiliti
dallaBCELe attività devono essere
facilmente accessibili alla
BCNcheleha incluse nella
propria lista di secondo
livello
Tipo di emittente — Banchecentrali
— Settorepubblico— Settoreprivato(
3)
— Istituzioni internazio-
naliesovranazionali— Settorepubblico
— Settoreprivato(4)
Standard di credito L'attività deve essere
considerata di elevato
standard creditizio dalla
BCE (potrebbe includere
la garanzia di un soggetto
stabilitonelSEEeritenuto
finanziariamente solido
dallaBCE).L'attività deve essere consi-
derata di elevato standard
creditizio dalla BCN che
l'ha inclusa nella propria
lista di secondo livello
(potrebbe includere la
garanzia di un soggetto
dell'area dell'euro ritenuto
finanziariamentesolidodalla
BCNchehainclusol'attività
nellaproprialistadisecondo
livello).
Luogo dove è stabilito
l'emittente (o in alternativa
il garante)Spazioeconomicoeuropeo
(SEE)(5)Areadell'euro
Ubicazione attività — Luogo di emissione:
SEE
— Luogo di regolamento:
areadell'euro(6)Areadell'euro(6)
Valuta Euro(7) Euro(7)
Per memoria: Utilizzo tra
paesi della UESi Si
(1) Essidevonoaveresiaa)uncapitalepredefinitosiab)unacedolachenonpuòdarluogoainteressi
negativi.Inoltre,lacedoladeveessereconformeadunodeiseguentitipi:i)zerocoupon;ii)cedolaa
tassofisso; oppure iii) cedola variabile legata a un tassodi interesse di riferimento. La cedola puòdipenderedaunavariazione dirating dell'emittente stesso.Anche leobbligazioniindicizzate all'in-flazione sono considerate idonee. Tali caratteristiche devono essere mantenute sino al rimborsodell'obbligazione.
(
2) Sonoesclusidallalistadiprimolivelloglistrumentididebitochegarantisconoilrimborsodelcapi-
tale e/o il pagamento degli interessi subordinatamente ai diritti dei detentori di altri strumenti didebitodellostesso emittente (ovvero, nell'ambito diun programma di emissione, subordinatamenteadaltretranchedellostessoprogramma).
(
3) Glistrumentididebitoemessidagliistitutidicreditochenonsoddisfanopienamenteicriteristabiliti
nell'art.22(4)dellaDirettivaUCITS(Direttiva88/22/CEEinemendamentodellaDirettiva85/611/
CEE)vengonoinclusinellalistadiprimolivellosoloalleseguentitrecondizioni.Inprimoluogo,aquella specifica emissione deve essere riconosciuto un rating (da un'agenzia specializzata) cheindichi,secondol'Eurosistema,chelostrumentodidebitopossiedestandardelevatidicredito.L'ido-neitàdeglistrumentididebitoemessinell'ambitodiunprogrammadiemissioneèvalutatasullabasedel rating singolarmente assegnato ad ogni emissione nell'ambito di quel programma. In secondo
luogo,ènecessariocheglistrumentididebitosianoammessioquotatiinunmercatoregolamentato
cosìcomedefinitoaisensidellaDirettivasuiservizidiinvestimento(Direttiva93/22/CEE).Interzoluogo,glistrumenti didebitodevonoessereemessisecondo unprospetto informativo che rispondaairequisitidellaDirettivasuiprospetti(Direttiva89/298/CEE).
(
4) I titoli azionari e gli strumenti di debito emessi dagli istituti di credito che non soddisfano piena-
mente i criteri stabiliti nell'art. 22 (4) della Direttiva UCITS non sono di norma stanziabili nella
lista di secondo livello. Tuttavia, la BCE può autorizzare l'inserimento da parte delle BCN nellelorolistedisecondolivelloditaliattivitàacertecondizionierestrizioni.
(
5) Il requisito che l'ente emittente abbia sede nel SEE non si applica agli organismi internazionali e
sovranazionali.
(6) Affinché il perfezionamento e la realizzazione siano soggetti alla legge di uno Stato membro
dell'areadell'euro.
(7) Euroodenominazioninazionalidell'euro.2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—38
▼M1
— devono essere obbligazioni finanziarie nei confronti di, o titoli azio-
nari di [o garantite(1) da] enti ritenuti finanziariamente solidi dalla
banca centrale nazionale che ha incluso le attività nella propria lista
disecondolivello,
— devonoesserefacilmenteaccessibiliallabancacentralenazionaleche
hainclusoleattivitànellaproprialistadisecondolivello,
— devonoesseredepositate nell'area dell'euro (in modoche il perfezio-
namento e il realizzo siano soggetti alle leggi di un paese dell'area
dell'euro),
— devonoesseredenominateineuro(2),
— devono essere emesse (o, alternativamente, garantite) da soggetti
situatinell'areadell'euro.
Nonostantel'inclusionenellelistedisecondolivello,unacontropartenon
puòutilizzarecomeattivitàsottostantiobbligazionioazioniemessedalla
controparte,odaqualsiasialtroenteconcuilacontroparteabbia«stretti
legami»(3),cosìcomedefinitiaisensidell'articolo 1(26)dellaDirettiva
2000/12/CEE relativa all'accesso all'attività degli enti creditizi ed al suo
esercizio(4)(5).
Le banche centrali nazionali possono decidere di non accettare come
attivitàsottostantiiseguentistrumenti,nonostantesianoinclusinelleliste
disecondolivello:
— strumentididebitochescadonoprimadelladatadiscadenzadell'ope-
razione di politica monetaria per cui sono utilizzati come attività
sottostanti(6),
— strumenti didebitochegenerano unflussodireddito (adesempio,il
pagamento di una cedola) prima della scadenza dell'operazione di
politica monetaria per cui sono utilizzati come attività sottostanti;
oppure
— azioni che prevedono qualsiasi tipo di pagamento o che incorporano
qualsiasi altro diritto tale da incidere sulla loro idoneità a essere
utilizzate come attività sottostanti per il periodo fino alla scadenza
dell'operazionedipoliticamonetaria.
LeattivitàdisecondolivellopossonoessereutilizzatetrapaesidellaUE;
ciòcomportacheunacontropartepossariceverefondidallapropriabanca
centrale nazionale tramite il ricorso ad attività disponibili in un altro
Statomembro(cfr.par.6.6).
Leattivitàdisecondolivellosonoidoneeperleoperazionitemporaneedi
mercatoapertoeperleoperazionidirifinanziamentomarginali.Essenon
sonodinormautilizzatenelleoperazionidefinitivedell'Eurosistema.2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—39
(1) Per essere idonee le garanzie devono essere incondizionate ed esigibili a prima
richiesta. Esse devono essere perfezionate in base alla legge che regola la materia erealizzabiliinbaseallalegislazionediunpaesedell'areadell'euro.
(
2) Euroodenominazioninazionalidell'euro.
(3) Nel caso in cui una controparte utilizzi attività che, a causa dell'esistenza di stretti
legami,nonsonostanziabiliagaranziadiunfinanziamento inessere,essaèobbligataainformareimmediatamentelabancacentralecompetente.Leattivitàsonovalorizzateazeronellagiornatasuccessivadirevisioneepuòessererichiestounadeguamentodei
margini(cfr.Allegato6).
(
4) L'art.1(26)dellaDirettiva2000/12/CE,G.U.C.E.L126del26maggio2000,pagina1
eseguenti,delParlamentoEuropeoedelConsiglio,relativaall'accessoall'attivitàdeglienticreditiziealsuoesercizio,recitaquantosegue:«stretti legami: situazione nella quale due o più persone fisiche o giuridiche sono
legate:
c) daunapartecipazione, ossiadalfattodidetenere direttamente otramite unlegame
dicontrollo,il20%opiùdeidirittidivotoodelcapitalediimpresa,o
d) daunlegamedicontrollo,ossiadallegamecheesistetraun'impresamadreeun'im-
presafiglia,intuttiicasidicuiall'art.1(1)e(2)dellaDirettiva83/349/CEE,oda
una relazione della stessa natura tra una persona fisica o giuridica e un'impresa;
l'impresa figlia di un'impresa figlia è parimenti considerata impresa figlia dell'im-presa madre che è a capo di tali imprese. Si ritiene che costituisca uno strettolegame tra due o più persone fisiche o giuridiche anche la situazione in cui talipersonesianolegateinmododuraturoaunastessapersonafisicaogiuridicadaun
legamedicontrollo»
(
5) Tale disposizione non si applica a: i) gli stretti legami tra la controparte e le autorità
pubbliche dei paesi del SEE; ii) gli effetti commerciali, per i quali almeno un'entità(che non sia un istituto di credito) sia responsabile oltre alla controparte; iii) gli stru-menti di debito che soddisfano pienamente i criteri stabiliti nell'art. 22 (4) della
DirettivaUCITS(Direttiva85/611/CEEemendatadallaDirettiva88/220/CEE);oppure
iv) i casi in cui gli strumenti di debito sono protetti da salvaguardie di natura legaleparagonabiliaiii).
(
6) Ove le BCN consentano l'uso di strumenti con una scadenza inferiore a quella delle
operazionidipoliticamonetariaperlequalifungonodaattivitàsottostanti,allecontro-
partiverràrichiestodisostituiretaliattivitàalla,oprimadella,scadenza.
▼M1
6.4.Misure per il controllo dei rischi
Al fine di tutelarsi dal rischio di perdite finanziarie nel caso in cui le
attività finanziarie utilizzate nelle operazioni di politica monetaria
debbano essere vendute a seguito dell'inadempienza di una controparte,
l'Eurosistema applicherà misure per il controllo dei rischi. Le misure
previstesonodescrittenelRiquadro7.
6.4.1.Margini iniziali
L'Eurosistema applica margini iniziali, corrispondenti a una determinata
percentuale dell'ammontare della liquidità concessa, che si sommano al
valore delle attività sottostanti richieste. In considerazione della durata
dell'esposizione al rischio dell'Eurosistema sono previsti due differenti
marginiiniziali:
— dell'1%perilcreditoinfragiornalieroeperquelloovernight,
— del2%perleoperazioni condurataoriginaria superioreaunagior-
nataoperativa.2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—40
▼M1
Nonsiapplicanomargininelleoperazionidiassorbimentodellaliquidità.
6.4.2.Misure per il controllo dei rischi delle attività di primo livello
In aggiunta ai margini iniziali, l'Eurosistema applica specifiche misure
per il controllo dei rischi in relazione alle diverse tipologie di attività
fornite dalle controparti. La BCE determina specifiche misure per il
controllo dei rischi per le attività di primo livello, tenendo presenti le
differenze esistenti negli ordinamenti degli Stati membri; tali misure
sonoampiamentearmonizzateall'internodell'areadell'euro(1).Leprinci-
palimisuresono:
— i singoli strumenti di debito sono soggetti a specifici scarti di
garanzia.Questiultimisonocalcolatisottraendounacertapercentuale
dal valore di mercato dell'attività sottostante. Essi, inoltre, variano a
seconda della vita residua e delle caratteristiche delle cedole degli
strumentididebito,cosìcomedescrittonelriquadro8,
2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—41
(1) A causa delle differenze operative tra gli Stati membri riguardo alle procedure per la
consegna delle attività sottostanti alle banche centrali nazionali da parte delle contro-
parti (sotto forma di un insieme o «pool» di garanzie prestate alle banche centralinazionali o sotto forma di pronti contro termine che si basano su attività chiaramenteindividuate perognitransazione) sipotrannoriscontrare lievivariazioninella determi-nazione dei tempi di valutazione e nelle altre caratteristiche operative relativamente
all'applicazionedimargini.
▼M1
— non si applicano scarti di garanzia nelle operazioni di assorbimento
dellaliquidità,
— in relazione ai differenti ordinamenti nazionali e ai diversi sistemi
operativi, le banche centrali nazionali consentono che non venga
specificata l'attività data in garanzia e/o richiedono l'individuazione
specifica delle attività sottostanti utilizzate in ogni singola transa-
zione. Nei sistemi senza individuazione specifica dell'attività a
garanzia (sistemi di pooling) la controparte costituisce un insieme di
attività a garanzia presso la banca centrale a copertura dei relativi
crediti ricevuti da quest'ultima; ciò implica che le singole attività
non sono legate a specifiche operazioni di credito. Al contrario, in
un sistema con individuazione specifica dell'attività sottostante
(sistema di earmarking), ogni operazione di credito è legata a speci-
ficheattività,
— leattivitàsonosoggetteavalutazionegiornaliera.Subasegiornaliera
lebanchecentrali nazionali calcolanoilvalorerichiestodelle attivitàsottostanti, prendendo in considerazione le variazioni delle consi-
stenze dei crediti in essere, i principi di valutazione indicati nel par.
6.5,imarginiinizialirichiestiegliscartidigaranzia,
— se,dopolavalutazione,l'importodelleattivitàsottostantinonèparia
quanto necessario in quel giorno, vengono effettuate richieste di
margini simmetriche. Al fine di limitare la frequenza delle richieste
dimargini,possonoesserespecificate sogliediattivazione. Seappli-
cata,lasogliaèpariall'1percentodelvaloredellaliquiditàerogata.
Inrelazioneaisingoliordinamenti,lebanchecentralipossonorichie-
dere che la copertura venga effettuata tramite l'offerta di attività
aggiuntiveotramitepagamentiincontante.Neconsegueche,qualora
il valore di mercato delle attività sottostanti scenda al di sotto della
soglia di attivazione inferiore, le controparti sono tenute a fornire
attività aggiuntive (o contante). Similmente, qualora il valore di
mercato delle attività sottostanti, a seguito di una loro rivalutazione,
superi la soglia di attivazione superiore, la banca centrale nazionale
restituisce alla controparte le attività in eccesso (o contante; cfr.
Riquadro9),2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—42
▼M1
2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—43
▼M1
— nei sistemi di pooling, per definizione, le controparti possono sosti-
tuiregiornalmenteleattivitàagaranzia,
— neisistemidiearmarking,lasostituzionedelleattivitàagaranziapuò
essereconsentitadallebanchecentralinazionali,
— laBCEpuòdecidereinqualsiasimomentodirimuoveresingolistru-
mentididebitodallalistadelleattivitàidoneediprimolivello(1).
6.4.3.Misure per il controllo dei rischi delle attività di secondo livello
Apposite misure per il controllo dei rischi per le attività di secondo
livello sono predisposte dalla banca centrale nazionale che ha incluso
taliattivitànellaproprialistadisecondolivello.L'applicazionediqueste
misuredapartedellebanchecentralinazionalièsubordinataall'approva-
zione della BCE. L'obiettivo dell'Eurosistema nello stabilire le
appropriatemisureperilcontrollodeirischi,èquellodiassicurarecondi-
zioninondiscriminatorieperleattivitàdisecondolivellonell'interaarea
dell'euro. In tale contesto, gli scarti di garanzia applicati alle attività di
secondo livello riflettono i rischi specifici associati a tali attività e sono
almeno altrettanto stringenti di quelli applicati alle attività di primo
livello.
2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—44
(1) Se, al momento dell'esclusione dalla lista di primo livello, uno strumento di debito è
utilizzatoinun'operazionedirifinanziamento dell'Eurosistema,essodovràesseresosti-
tuitoentro20giornilavoratividalladatadiesclusionedallalista.
▼M1
Ititolidisecondolivellosonoclassificati inquattrogruppi,chesidiffe-
renziano per il livello degli scarti di garanzia e che riflettono differenze
nelle loro caratteristiche intrinseche e nella loro liquidità (cfr. Riquadro
10).Lemisureperilcontrollodeirischisibasanosullavolatilitàdeitassi
di interesse, sul livello dei tassi di interesse, sul periodo ritenuto neces-
sarioperlarealizzazionedelleattivitàesullascadenzadell'attività.
L'inclusione di attività di secondo livello in una delle seguenti classi di
liquidità viene proposta dalle banche centrali nazionali ed è soggetta
all'approvazionedellaBCE.
1. Azioni
2. Strumentinegoziabiliconliquiditàlimitata
La maggior parte delle attività di secondo livello appartiene a questa
categoria. Anche se vi possono essere alcune differenze nel livello di
liquidità, tali attività sono in genere simili in quanto hanno un mercato
secondario ristretto, prezzi che possono non essere quotati con cadenza
giornaliera e scambi di dimensione normale possono generare effetti sui
prezzi.2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—45
▼M1
3. Strumenti negoziabili con scarsa liquidità e caratteristiche
particolari
Sitrattadiattivitàche,purpossedendoalcunecaratteristiche dinegozia-
bilità, richiedono un maggior tempo per essere liquidate sul mercato. Si
trattadiattivitàchenonsonodinormanegoziabilimachehannocaratte-
risticheparticolarichegliattribuisconounaqualchenegoziabilità,tracui
delleproceduredivenditasulmercatotramiteasta(nelcasoincuifosse
necessarioliquidareleattività)eunarivalutazionegiornalieradelprezzo.
4. Strumentididebitononnegoziabili
Questistrumentisonoinpraticanonnegoziabiliehannopertantopocao
nessunaliquidità.
Perleattività delle listedisecondolivelloatassovariabile, perlequali
larideterminazione deltassodiinteressevienefattainbaseauncriterio
chiaro e inequivocabile in conformità alla prassi di mercato e dietro
approvazione della BCE, la scadenza da considerare è quella in base
allaqualevienericalcolatodettotassoaprescinderedalgruppodelquale
fannoparte.
Le banche centrali nazionali applicano (se richiesto) alle attività di
secondolivello le stessesoglie diattivazione deimargini previste perle
attività di primo livello. Inoltre, le banche centrali nazionali possono
stabilire dei limiti alla loro accettazione delle attività di secondo livello,
richiederegaranzieaggiuntiveedecidereinqualsiasimomentodirimuo-
veresingoleattivitàdalleproprielistedisecondolivello.
6.5.Principi di valutazione delle attività sottostanti
Nella determinazione del valore delle attività utilizzate nelle operazioni
temporanee,ilSEBCapplicaiseguentiprincipi:
— perogniattività negoziabile sulmercato, diprimo osecondolivello,
l'Eurosistema specifica un unico mercato di riferimento da utilizzare
per la rilevazione del prezzo. Ciò implica che anche nel caso di
attività ammesse, quotate onegoziate inpiùdi unmercato, solouno
diquestisiautilizzatocomefontedelprezzo,
— l'Eurosistema stabilisce, relativamente a ogni mercato di riferimento,
il prezzo più significativo, che sarà utilizzato nel calcolo dei valori
dimercato. Nel caso che sianoquotati più prezzi, èutilizzato quello
inferiore(dinormailprezzo«denaro»),
— ilvaloredelleattivitànegoziabilivienecalcolatosullabasedelprezzo
piùrappresentativonellagiornataoperativaprecedenteladatadivalu-
tazione,
— inmancanza diunprezzoindicativoperunaparticolare attività nella
giornata operativa precedente la data di valutazione, verrà utilizzato
l'ultimo prezzo di negoziazione. Nel caso quest'ultimo non fosse
disponibile,saràlabancacentralenazionaleastabilireilprezzo,pren-
dendoinconsiderazionel'ultimoprezzoindividuatoperquellaattività
sulmercatodiriferimento,
— ilvaloredimercatodiunostrumentodidebitovienecalcolatoinclu-
dendol'interessematurato,
— in relazione alle differenti legislazioni nazionali e ai diversi sistemi
operativi, nelle operazioni temporanee, le banche centrali nazionali
possono utilizzare sistemi diversi per il trattamento dei flussi di
reddito(ades.ilpagamentodicedole),relativi adunaattività, corri-
sposti nel corso della durata dell'operazione. Prima del trasferimento
del reddito alla controparte, le banche centrali nazionali verificano
cheleoperazionidiriferimentosianoancoraadeguatamentegarantite
daunsufficienteammontarediattivitàsottostanti.Lebanchecentrali
nazionali tendono ad assicurare che l'effetto economico del tratta-
mento dei flussi di reddito sia equivalente alla situazione in cui il
redditoècorrispostoallacontroparteilgiornodelpagamento(1),
— perleattivitàdisecondolivellononnegoziabilisulmercato,labanca
centrale che ha incluso tali attività nella propria lista di secondo
livellodefiniscespecificiprincipidivalutazione.2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—46
(1) Lebanchecentralinazionalipossonodecideredinonaccettarecomeattivitàsottostanti
alleoperazionitemporaneestrumentididebitoconunflussodireddito(ades.ilpaga-mento di una cedola) o azioni che prevedono qualsiasi tipo di pagamento (o cheincorporanoqualsiasialtrodirittotaledaincideresullaloroidoneitàaessereutilizzatecome attività sottostanti) per il periodo antecedente alla scadenza dell'operazione di
politicamonetaria(cfr.paragrafi6.2e6.3).
▼M1
6.6.Utilizzo di attività idonee tra paesi della UE
Lecontropartidell'Eurosistemapossonoutilizzareattivitàidoneetrapaesi
dellaUE;potrannocioèrivolgersiallerispettivebanchecentralinazionali
per ottenere credito a fronte di attività detenute presso un altro Stato
membro. Le attività sottostanti possono essere utilizzate tra i paesi
dell'UE nel regolamento di tutti i tipi di operazioni in cui l'Eurosistema
erogaliquiditàafrontediattivitàidonee.Lebanchecentralinazionali(e
la BCE) hanno sviluppato un meccanismo che consente l'utilizzo tra i
paesi dell'UE di tutte le attività idonee. Si tratta del modello di banche
centrali corrispondenti (Correspondent central banking model, CCBM)
nel quale le banche centrali nazionali svolgono il ruolo di depositari
(«corrispondenti»)l'unaneiconfrontidell'altraeneiconfrontidellaBCE
relativamente alle attività accettate presso il rispettivo depositario o
sistema di regolamento nazionale. Questo modello può essere utilizzato
pertutteleattivitàidonee.
Soluzionispecifichepossonoessereutilizzateperleattivitànonnegozia-
bilieperleattivitàdisecondolivelloconscarsaliquiditàecaratteristiche
particolarichenonpossonoesseretrasferitetramiteunsistemadiregola-
mentodeititoli(1).IlCCBMpuòessereutilizzatopergarantiretuttiitipi
di operazioni di finanziamento dell'Eurosistema.(2). Oltre al CCBM, i
collegamenti autorizzati tra i sistemi di deposito e di regolamento dei
titoli (SDA o Security Settlement Systems, SSSs) possono essere utiliz-
zatiperiltrasferimentotransfrontalierodititoli(3).
6.6.1.Modello di banche centrali corrispondenti
Ilmodellodibanchecentralicorrispondentièillustratonellafigura3.
FIGURA3
Modello di banche centrali corrispondenti
Tutte le banche centrali nazionali detengono conti reciproci in titoli allo
scopodiconsentirel'utilizzodelleattivitàidoneeintuttiipaesidellaUE.
L'esatta procedura del modello di banche centrali corrispondenti varia a2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—47
(1) Ulteriori dettagli sono forniti nella «CCBM brochure», che è disponibile sul sito web
dellaBCE(www.ecb.int).
(2) LaBCEpuòautorizzarelebanchecentralinazionaliaerogareliquiditàinfragiornaliera
afrontedideterminate tipologiedistrumentididebito«esteri»(cfr.nota17inquestocapitolo). Tuttavia, all'interno dell'area dell'euro questi strumenti non possono essereutilizzatisubasetransfrontaliera.
(
3) Le attività idonee possono essere utilizzate tramite un conto di una banca centrale
presso un SSS ubicato in un paese diverso da quello di tale banca centrale qualora
l'Eurosistemaabbiaapprovatol'utilizzoditaleconto.Apartiredall'agostodel2000,laBanca Centrale di Irlanda è stata autorizzata ad aprire un conto della specie pressoEuroclear. Questo conto può essere utilizzato per tutte le attività idonee detenute daEuroclear, ivi incluse le attività idonee trasferite su Euroclear tramite collegamenti
autorizzati.
▼M1
secondacheleattivitàdebbanoessereindividuatespecificatamente (rela-
tivamente a ogni singola transazione), dalla banca centrale del paese in
cuiessesonodepositate(sistemadiearmarking)ocheessesianodeposi-
tateinmodoindistintopressotalebancacentrale(sistemadipooling)(1):
— Inunsistemadiearmarking,nonappenaunarichiestadicreditoviene
accettata dalla banca centrale del proprio paese, la controparte dà
istruzioni (se necessario, tramite il proprio depositario) al sistema di
deposito accentrato del paese in cui le attività sono depositate di
trasferirle alla banca centrale estera di quel paese per conto della
banca centrale nazionale. Quest'ultima effettua il trasferimento dei
fondi alla controparte non appena la banca centrale estera corrispon-
dente conferma la ricezione delle attività. Le banche centrali non
anticipano i fondi finché non hanno avuto conferma che le attività
delle controparti sono state ricevute dalla banca centrale corrispon-
dente. Per rispettare eventuali date/scadenze di regolamento, le
controparti possono depositare preventivamente attività presso labanca centrale corrispondente a favore della loro banca centrale
nazionale,facendoricorsoalleproceduredelmodelloCCBM.
— In un sistema di pooling, la controparte può effettuare in qualsiasi
momentotrasferimentidiattivitàallabancacentralecorrispondentea
favore della banca centrale nazionale. Quando quest'ultima ha rice-
vuto conferma dalla banca centrale corrispondente che le attività
sono state ricevute, potrà effettuare il riconoscimento delle attività
nelpooldellacontroparte.
Il CCBM può essere utilizzato dalle controparti dalle ore 9,00 alle ore
16,00 orario della BCE (C.E.T.) in ogni giornata operativa dell'Eurosi-
stema. Una controparte che desideri utilizzare il CCBM deve avvertire
la banca centrale nazionale dalla quale desidera ricevere finanziamenti
— la banca centrale d'origine — entro le ore 16,00 orario della BCE
(C.E.T.).Inoltre,lacontropartedeveassicurarsicheleattivitàcheintende
costituireagaranziadioperazionidipoliticamonetariasianoconsegnate
sul conto della banca centrale corrispondente al più tardi entro le ore
16,45 orario della BCE (C.E.T). Le istruzioni o le consegne che non
rispettanotaliterminisarannopreseinconsiderazionesoloperifinanzia-
menticoncessinellasuccessivagiornataoperativa.Quandolecontroparti
prevedonodidoverutilizzareilCCBMnelleoretardedellagiornata,esse
devono,ove possibile, consegnare le attività in anticipo (cioè predeposi-
tare le attività). In circostanze eccezionali o se necessario per finalità di
politica monetaria, laBCEpuòdecidere diestendere l'orariodichiusura
delCCBMfinoall'orariodichiusuradiTARGET.
6.6.2.Collegamenti transfrontalieri
Oltre al CCBM, si possono utilizzare i collegamenti transfrontalieri tra
SSSdell'UEperiltrasferimentodititoli.2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—48
(1) Cfr.la«CCBMbrochure»perulteriorichiarimenti.
▼M1
FIGURA4
Collegamenti tra sistemi di regolamento dei titoli (SSS)
UnlegametradueSSSsconsenteall'aderentediunSSSdideteneretitoli
emessi presso un altro SSS senza aderire a quest'ultimo SSS. Prima di
poter utilizzare questi collegamenti per trasferire titoli a garanzia di
operazioni di finanziamento, essi devono essere esaminati e approvati
allalucedeglistandardperl'utilizzodiSSSsdell'UE(1)(2).
Dal punto di vista dell'Eurosistema, il CCBM e i collegamenti tra SSSs
dell'UE svolgono lo stesso ruolo di consentire alle controparti di utiliz-
zareattivitàagaranziasubasetransfrontaliera; entrambiconsentonoalle
controparti di utilizzare attività per ottenere finanziamenti dalla banca
centrale d'origine anche se tali attività sono emesse presso il SSS di un
altro paese. Il CCBM e i collegamenti transfrontalieri svolgono tale
funzione secondo modalità diverse. Nel CCBM, il rapporto transfronta-
liero è tra banche centrali nazionali. Esse agiscono reciprocamente da
custodi. Tramite i collegamenti, il rapporto transfrontaliero è tra SSS.
Essiapronocontiomnibusreciproci.Attivitàdepositatepressounabanca
centralecorrispondentepossonoessereutilizzatesolopergarantireopera-
zioni di finanziamento dell'Eurosistema. Attività detenute tramite un
collegamento possono essere utilizzate sia per garantire operazioni di
finanziamento dell'Eurosistema sia per altre finalità determinate dalla
controparte. Tramite l'utilizzo di collegamenti transfrontalieri, le contro-
partidetengonoleattività sulpropriocontopressoilloroSSSnazionale
enonhannobisognodiuncorrispondente.
CAPITOLO7
7.RISERVA OBBLIGATORIA (3)
7.1.Considerazioni di carattere generale
LaBCErichiedeagliistitutidicreditodidetenereriservesuconticosti-
tuitipressolebanchecentralinazionalinell'ambitodelquadrodelregime
diriservaobbligatoriadell'Eurosistema.Ilquadrogiuridicoditaleregime
èdefinitodall'art.19delloStatutodelSEBC,dalRegolamentodelConsi-
glio della UE sull'applicazione della riserva obbligatoria da parte della2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—49
(1) Una lista aggiornata dei collegamenti autorizzati si trova sul sito web della BCE
(www.ecb.int).
(2) Cfr.ildocumento«Standardperl'utilizzodeisistemidiregolamentodeititolidellaUE
nelleoperazionidirifinanziamentodelSEBC»,gennaio1998.
(3) Il quadro giuridico di riferimento per l'applicazione della riserva minima obbligatoria
da parte della BCE è costituito dal Regolamento (CE) n. 2531/98 del 23 novembre1998 del Consiglio e dal Regolamento della BCE del 1
odicembre 1998 sull'applica-
zione dell'obbligo di riserve minime (BCE/1998/15) (come emendato). Il contenuto di
questocapitolovienefornitosoloascopoinformativo.
▼M1
BCE e dal Regolamento della BCE sulla riserva obbligatoria. L'applica-
zione del Regolamento della BCE sulla riserva obbligatoria assicura che
i termini e le condizioni del regime di riserva obbligatoria dell'Eurosi-
stemasianouniformiperl'interaareadell'euro.
L'ammontare di riserva obbligatoria che ciascuna istituzione deve dete-
nere è determinato in relazione all'aggregato soggetto a riserva. Il
regime di riserva obbligatoria dell'Eurosistema consente alle controparti
difarericorsoallamobilizzazionedellariservaobbligatoria;neconsegue
cheilrispettodell'obbligodiriservaèdeterminatoinbaseallamediadei
saldidifinegiornata,riferita aunperiododimantenimento mensile,dei
conti di riserva delle controparti. L'ammontare della riserva obbligatoria
detenutadalleistituzionièremuneratoaltassodelleoperazionidirifinan-
ziamentoprincipalidell'Eurosistema.
Ilregimediriservaobbligatoriadell'Eurosistemapersegueprincipalmente
iseguentiobiettividipoliticamonetaria:
—Stabilizzazione dei tassi di interesse del mercato monetario.
La mobilizzazione della riserva obbligatoria prevista dal regime
dell'Eurosistemaèvoltaafavorirelastabilizzazione deitassidiinte-
resse del mercato monetario incentivando le istituzioni ad attenuare
glieffettidivariazionitemporaneediliquidità.
—Creazione o aumento del fabbisogno strutturale di liquidità.
Il regime di riserva obbligatoria dell'Eurosistema contribuisce alla
creazione o all'aumento del fabbisogno strutturale di liquidità degli
istitutidicredito.Ciòpuòessereutilealfinedimigliorarelacapacità
dell'Eurosistemadiagireefficientementesullecondizionidioffertadi
liquidità.
Nell'applicazione della riserva obbligatoria la BCE è tenuta ad agire in
conformità con gli obiettivi dell'Eurosistema definiti nell'art. 105 (1) del
Trattato enell'art.2delloStatutodelSEBC,ilcheimplica, tral'altro,il
principiodinonindurrefenomenisignificativieindesiderabilidideloca-
lizzazioneodidisintermediazione.
7.2.Istituzioni soggette a riserva obbligatoria
Aisensidell'art.19.1delloStatutodelSEBC,laBCErichiedeagliistituti
di credito insediati negli Stati membri di detenere riserve obbligatorie.
Ciòimplicachelefilialisituatenell'areadell'eurodientichenonhanno
insediamenti in quest'ultima sonoanch'essesoggette al regime di riserva
obbligatoria dell'Eurosistema. Tuttavia, le filiali situate al di fuori
dell'area dell'euro di istituti di credito insediati in quest'ultima non sono
soggetteataleregimediriserva.
Sonoautomaticamente esentate dagli obblighi di riserva, con decorrenza
dall'inizio del periodo di mantenimento in cui il provvedimento è stato
adottato, le istituzioni la cui autorizzazione sia stata revocata o sospesa,
o che l'autorità giudiziaria o qualsiasi altra autorità competente di uno
Stato membro abbia deciso di sottoporre a procedure di liquidazione.
Conformemente al Regolamento del Consiglio dell'UE sull'applicazione
della riserva obbligatoria da parte della BCE e al Regolamento della
BCEsullariservaobbligatoria,laBCEpuòinoltreesentare,subasenon
discriminatoria, altre categorie di istituzioni dagli obblighi di riserva,
qualora l'applicazione nei loro confronti non consentisse di raggiungere
gli obiettivi generali perseguiti dal regime di riserva. Nel decidere su
tali esenzioni, la BCE prende in considerazione uno o più dei seguenti
criteri:
— l'istituzioneperseguefinalitàparticolari,
— l'istituzionenonesercitaattivitàbancariainconcorrenzaconaltriisti-
tutidicredito,e/o
— l'istituzione ha tutti i suoi depositi destinati a progetti di sviluppo e
assistenzaregionalee/ointernazionale.
LaBCEpredisponeegestisceunelencodiistituzionisoggettealregime
di riserva obbligatoria dell'Eurosistema. La BCE pubblica inoltre un
elenco delle istituzioni esentate dagli obblighi di riserva per ragioni che
nonsianodovuteaprocedurediristrutturazione(1).Lecontroparti fanno
affidamento su queste liste per decidere se le proprie passività risultino
detenute verso istituzioni anch'esse soggette agli obblighi di riserva. Le
liste,disponibilialpubblicol'ultimogiornooperativodell'Eurosistemadi
ciascun mese solare, sono valide per il calcolo dell'aggregato soggetto a
riservarelativoalperiododimantenimentosuccessivo.2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—50
(1) Lelistesonodisponibilialpubblico(sulsitowebdellaBCEalwww.ecb.int).
▼M1
7.3.Determinazione della riserva dovuta
a) Aggregatosoggettoariservaealiquotediriserva
L'aggregato soggetto a riserva di un'istituzione viene definito in
rapporto alle voci di bilancio. I dati di bilancio sono segnalati alle
banche centrali nazionali nell'ambito del quadro generale delle stati-
stiche monetarie e bancarie della BCE (cfr. par. 7.5)(1). Per le
istituzioni soggette agli obblighi di segnalazione integrale, i dati di
bilancio di fine mese vengono utilizzati ai fini della determinazione
dell'aggregato soggetto ariserva per ilperiododi mantenimento che
hainizionelcorsodelmesesuccessivo.
Il quadro generale delle statistiche monetarie e bancarie della BCE
prevedelapossibilitàdiesentaregliistitutidiminoredimensioneda
alcuniobblighidisegnalazione.Taliistituzionisonotenutesoltantoa
segnalare un numero limitato di dati di bilancio su base trimestrale
(dati di fine trimestre), con un termine di presentazione posticipato
di unmese rispetto a quello previstoper le istituzioni maggiori. Per
gli istituti di minore dimensione i dati di bilancio relativi a ciascun
trimestre sono utilizzati per determinare, con un ritardo di un mese,
l'aggregatosoggettoariservaperitresuccessiviperiodidimanteni-
mentomensili.
Ai sensi del Regolamento del Consiglio dell'UE sull'applicazione
dellariservaobbligatoriadapartedellaBCE,quest'ultimahafacoltà
di includere nell'aggregato soggetto a riserva le passività derivanti
dalla raccolta di fondi e quelle risultanti da voci fuori bilancio. Nel
regime di riserva obbligatoria dell'Eurosistema soltanto le passività
«depositi»,«titolididebitoemessi»e«strumentidiraccolta abreve
termine» sono di fatto incluse nell'aggregato soggetto a riserva (cfr.
Riquadro11)(2).
Le passività nei confronti delle istituzioni incluse nell'elenco delle
istituzioni soggette al regime della riserva obbligatoria dell'Eurosi-
stema e quelle nei confronti della BCE e delle banche centrali
nazionalinonsonoinclusenell'aggregatosoggettoariserva.Aquestoproposito, per le passività «titoli di debito » e «titoli di mercato
monetario»,l'emittenteètenutoadocumentarel'effettivoammontare
ditalistrumentidetenutidaaltreistituzioniassoggettatealregimedi
riserva obbligatoria dell'Eurosistema, per poterlo dedurre dall'aggre-
gato soggetto a riserva. Qualora l'emittente non fosse in grado di
documentaretaleammontare,verràapplicataaquestidatidibilancio
unadeduzionestandardpariaunapercentualefissa(
3).
Lealiquote diriservasonodefinite dalla BCEnell'ambito dellimite
massimoprevistonelRegolamentodelConsigliodell'UEsull'applica-
zionedella riservaobbligatoria dapartedella BCE.LaBCEapplica
un'aliquota uniforme diversa da zero alla maggior parte delle voci
componenti l'aggregato soggetto a riserva. Tale aliquota di riserva è
specificata nelRegolamentodellaBCEsullariservaobbligatoria.La
BCE fissa un'aliquota di riserva pari a zero alle seguenti passività:
«depositi con scadenza predeterminata oltre 2 anni», «depositi
rimborsabili con preavviso oltre 2 anni», «pronti contro termine» e
«titoli di debito con scadenza originaria superiore a due anni» (cfr.
Riquadro 11).LaBCEpuòvariare in qualsiasimomento le aliquote
di riserva, dandone comunicazione in anticipo rispetto al primo
periododimantenimentodalqualehaeffettolavariazione.2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—51
(1) Il quadro generale delle statistiche monetarie ebancarie dellaBCE èillustrato nell'al-
legato4.
(2) Si sottolinea che la passività «strumenti di raccolta a breve termine» confluirà nella
passività «titoli di debito emessi» nell'ambito del quadro generale delle statistichemonetarie e bancarie della BCE in conformità del Regolamento della Banca CentraleEuropea del22novembre2001relativo albilancio consolidatodelsettoredelleistitu-zioni finanziarie monetarie (BCE/2001/13). Le prime segnalazioni conformi al nuovo
Regolamento verranno effettuate con i dati mensili relativi al gennaio 2003 (cfr. alle-
gato 4). A tal fine, le istituzioni segnalanti dovranno disaggregare la passività«strumenti di raccolta a breve termine» secondo la stessa griglia di scadenze previstaper i titoli di debito e riportarla sotto la voce «titoli di debito emessi». Conseguente-mente, in questo documento per aggregato di riserva si intendono le passività
«depositi»,«titolididebitoemessi»e«strumentidiraccoltaabrevetermine»esoltanto
leprimeduecategoriedipassivitàapartiredaidatimensilirelativialgennaio2003.
(
3) Cfr. Regolamento BCE del 1odicembre 1998 sull'applicazione dell'obbligo di riserve
minime (BCE/1998/15). Ulteriori informazioni sull'aliquota di deduzione standardpossono essere trovate sul sito web della BCE (www.ecb.int); cfr. anche i siti web
dell'Eurosistema(allegato5).
▼M1
b) Calcolodellariservadovuta
La riserva dovuta da ogni singola istituzione viene calcolata appli-
cando, all'ammontare delle passività soggette, le aliquote di riserva
relativeallecategoriedipassivitàcorrispondenti.
Ciascunaistituzionepuòdedurreunafranchigiadall'ammontaredella
riserva dovuta in ciascuno Stato membro nel quale la medesima è
insediata. L'ammontare della franchigia è specificato nel Regola-
mento della BCE sulla riserva obbligatoria. L'applicazione di tale
franchigia non esenta le istituzioni soggette dagli obblighi giuridici
derivantidalregimediriservaobbligatoriadell'Eurosistema(1).
La riserva obbligatoria per ciascun periodo di mantenimento è arro-
tondataall'euro.2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—52
(1) Ai sensi delle disposizioni contenute nell'ambito del quadro generale delle statistiche
monetarie ebancariedellaBCE(cfr.allegato4),perleistituzioni autorizzate asegna-
lare i dati statistici come gruppo su base consolidata, sarà consentita l'applicazione
soltantodiunafranchigiaperl'interogruppoamenochelemedesimeistituzionisianoingradodifornireidatirelativiall'aggregatosoggettoariservaeallariservadovutainmaniera sufficientemente dettagliata daconsentire all'Eurosistema di verificarnel'esat-tezzaelaqualitàedideterminarelariservaobbligatoriadiciascunaistituzioneinclusa
nelgruppo.
▼M1
7.4.Mantenimento delle riserve
a) Periododimantenimento
Ilperiododimantenimentohadurataunmese,coninizioilgiorno24
diciascunmeseetermineil23diquellosuccessivo.
b) Detenzionedelleriserve
Ogniistituzionedevedetenerelariservadovutasuunoopiùcontidi
riserva in essere presso la banca centrale nazionale dello Stato
membro in cui è insediata. Per le istituzioni con più insediamenti
nello stesso Stato membro, la casa madre è tenuta al rispetto della
riserva aggregata dovuta di tutte le proprie filiali nazionali(1). Una
istituzione con insediamenti in più di uno Stato membro deve dete-
nere la riserva dovuta presso la banca centrale nazionale di ciascun
Statomembroincuihaunasedeoperativa,inrelazioneall'aggregato
diriferimentonelloStatomembrocorrispondente.
I conti di regolamento delle istituzioni presso le banche centrali
nazionali possono essere utilizzati come conti di riserva. Le riserve
detenute nei conti di regolamento possono essere utilizzate ai fini
del regolamento infragiornaliero. Le riserve giornaliere di un'istitu-
zionecorrispondonoaisaldidifinegiornatasulcontodiriserva.
Un'istituzionepuòrichiedereallabancacentralenazionaledelloStato
membroincuièresidentel'autorizzazioneadetenerelatotalitàdella
riserva obbligatoria indirettamente attraverso un intermediario. La
possibilitàdidetenerelariservadovutatramiteunintermediarioèdi
norma limitata alle sole istituzioni che generalmente affidano la
gestione di parte dell'amministrazione (ad esempio, la gestione della
tesoreria) ad un intermediario (ad esempio, le associazioni tra casse
di risparmio ovvero quelle tra banche cooperative possono detenere
inviaaccentratalapropriariserva).Ladetenzionediriservaobbliga-
toriaattraverso unintermediario èsoggetta alle disposizionipreviste
nelRegolamentodellaBCEsullariservaobbligatoria.
c) Remunerazionedelleriserve
La riserva obbligatoria èremunerata alvalore medio, nel periododi
mantenimento,deitassidelleoperazionidirifinanziamentoprincipali
dell'Eurosistema (ponderata per il numero dei giorni di calendario),
secondo la formula riportata nel Riquadro 12. La riserva in eccesso
rispettoaquelladovutanonèremunerata.Laremunerazioneècorri-
sposta il secondo giorno operativo della banca centrale nazionale
successivoalgiornodichiusuradelperiododimantenimentointeres-
sato.2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—53
(1) Qualoraun'istituzionesiasituatainunoStatomembroincuinonabbialacasamadre,
essa è tenuta a designare una filiale principale che sarà responsabile del rispetto della
riservadovutaaggregatadituttigliinsediamentidell'istituzioneinquelloStato.
▼M1
7.5.Segnalazione e verifica dell'aggregato soggetto a riserva
L'aggregato soggetto a riserva obbligatoria viene calcolato dalle istitu-
zioni soggette all'obbligo e segnalato alle banche centrali nazionali,
nell'ambito del quadro generale delle statistiche monetarie e bancarie
della BCE (cfr. Allegato 4). L'articolo 5 del Regolamento della BCE
BCE/1998/15 definisce procedure per la conferma e, in casi eccezionali,
perlarevisionedell'aggregatosoggettoariservaedell'obbligodiriserva
dell'istituto.
Specifici obblighi di segnalazione sono previsti nel Regolamento della
BCE sulla riserva obbligatoria per le istituzioni autorizzate a operare
come intermediari per l'adempimento degli obblighi di riserva di altre
istituzioni.Ladetenzionediriserveattraversounintermediariononmodi-
ficagliobblighidisegnalazionestatisticadelleistituzionichedetengono
indirettamenteleriserve.
La BCE e le banche centrali nazionali hanno il diritto — ai sensi del
Regolamento del Consiglio dell'UE sull'applicazione della riserva obbli-
gatoria da parte della BCE — di verificare l'esattezza e la qualità delle
informazioniraccolte.
7.6.Mancato adempimento degli obblighi di riserva
Il mancato adempimento agli obblighi di riserva si verifica se la media
dei saldi di fine giornata del conto (o conti) di riserva di un'istituzione
nel periodo di mantenimento è inferiore alla riserva dovuta nello stesso
periodo.
In caso di totale o parziale inadempienza agli obblighi di riserva — ai
sensi del Regolamento del Consiglio dell'UE sull'applicazione della
riservaobbligatoriadapartedellaBCE—laBCEpuòirrogareunaqual-
siasitraleseguentisanzioni:
— il pagamento di una penale, fino a 5 punti percentuali superiori al
tasso delle operazioni di rifinanziamento marginale, applicata all'am-
montaredell'inadempienza;
— ilpagamentodiunapenale,finoaduevolteiltassodelleoperazioni
di rifinanziamento marginale, applicata all'ammontare dell'inadem-
pienza;
— l'obbligo per l'istituzione di costituire depositi infruttiferi presso la
BCEolebanchecentralinazionaliperunammontarefinoatrevolte
l'importodell'inadempienza. Ladurataditaledepositononpuòecce-2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—54
▼M1
derequelladelperiododimantenimentoincuil'istituzioneèrisultata
inadempiente.
Nel caso in cui un'istituzione non ottemperi ad altri obblighi previsti da
regolamenti e decisioni della BCE relativi al regime di riserva obbliga-
toria dell'Eurosistema (per esempio, se i dati rilevanti non vengono
trasmessi in tempo o sono imprecisi), la BCE ha il potere di irrogare
sanzioni ai sensi del Regolamento (CE) n.2532/98 del Consiglio del 23
novembre1998riguardanteilpoteredellaBCEdiimporresanzioniedel
Regolamento della BCE del 23 settembre 1999 sul potere della BCE di
irrogare sanzioni (BCE/1999/4). Il Comitato esecutivo della BCE può
specificare e pubblicare i criteri in base ai quali irrogherà le sanzioni
previste dall'Articolo 7 (1) del Regolamento (CE) n. 2531/98 del Consi-
glio del 23 novembre 1998 sull'applicazione dell'obbligo di riserve
minimedapartedellaBancaCentraleEuropea(1).
Inoltre,neicasidiinfrazionigraviall'obbligodidetenereriserve,l'Euro-
sistemapuòsospenderelapossibilitàdelle controparti dipartecipare alle
operazionidimercatoaperto.2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—55
(1) QuesticriterisonostatipubblicatiinunavvisonellaGazzettaufficialedelleComunità
europeedell'11febbraio 2000,intitolato «AvvisodellaBancaCentraleEuropea sull'ir-
rogazionedisanzioniperinfrazioniall'obbligodidetenereriserveminime».
▼M1
ALLEGATI
ALLEGATO 1
Esempi di operazioni e procedure di politica monetaria
Lista degli esempi
Esempio1 Operazionetemporaneadifinanziamentomedianteastaatassofisso
Esempio2 Operazione temporanea di finanziamento tramite asta a tasso varia-
bile
Esempio3 Emissione di certificati di debito della BCE mediante asta a tasso
variabile
Esempio4 Operazionediswapinvalutaeffettuatatramiteastaatassovariabile
perassorbireliquidità
Esempio5 Operazionediswapinvalutaeffettuata mediante astaatassovaria-
bileperimmettereliquidità
Esempio6 Misureperilcontrollodeirischi
2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—56
▼M1
2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—57
▼M1
2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—58
▼M1
2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—59
▼M1
2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—60
▼M1
2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—61
▼M1
2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—62
▼M1
2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—63
▼M1
2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—64
▼M1
2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—65
▼M1
2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—66
▼M1
ALLEGATO 2
Glossario
Accordi di corrispondenza tra banche (Correspondent banking): accordi
mediante i quali un istituto di credito fornisce servizi di pagamento e di altro
genereaunaltroistitutodicredito.Ipagamentieffettuatitramitebanchecorri-
spondenti vengono spesso eseguiti mediante conti reciproci (conti «nostro» e
«loro»), ai quali possono essere collegate linee di credito permanenti. I servizi
di corrispondenza sono caratteristici delle relazioni tra banche di paesi diversi,ma sono noti anche come rapporti di agenzia in alcuni contesti domestici.
«Contoloro»èiltermineutilizzato dauncorrispondenteperindicareundepo-
sito tenuto per conto di un istituto di credito estero; quest'ultimo a sua volta
consideraqueldepositocomeun«contonostro».
Agente di regolamento (Settlement agent): istituzionechegestisceleprocedure
di regolamento (per esempio, la determinazione delle posizioni da regolare, il
monitoraggio degli scambi di pagamenti, etc.) per i sistemi di trasferimento o
peraltriaccordicherichiedonounregolamento.
Aggregato soggetto a riserva (Reserve base): sommadellevocidibilancioche
costituisconolabasedicalcolodellariservaobbligatoriadiun'istituzionecredi-
tizia.
Aliquota (o coefficiente) di riserva (Reserve ratio): coefficienti, stabiliti dalla
banca centrale, perciascuna categoria divocidibilancio inclusenell'aggregato
soggetto a riserva, che vengono utilizzati per il calcolo della riserva obbliga-
toria.
Area dell'euro (Euro area):termineutilizzatoperindicarel'insiemedegliStati
membridellaUEche,inconformitàconilTrattato,hannoadottatol'eurocome
monetaunica.
Asta a tasso fisso (Fixed rate tender): procedura d'asta incui il tassodi inte-
resse viene preventivamente fissato dalla banca centrale e le controparti
partecipanti indicano l'ammontare di fondi che intendono negoziare al tasso di
interessestabilito.
Asta a tasso multiplo (Asta di tipo americano) (Multiple rate auction,
American auction): astaincuiiltassodiinteresse(prezzo/punti atermine) di
aggiudicazioneèquellooffertodaciascunpartecipanteall'asta.
Asta a tasso unico (Asta di tipo olandese) (Single rate auction, Dutch
auction):astaincuiiltassodiinteresse(prezzo/punti atermine) diaggiudica-
zioneapplicatoatutteleofferteaccolteèparialtassodiinteressemarginale.
Asta a tasso variabile (Variable rate tender): procedurad'astaincuilecontro-
parti indicano sia l'ammontare complessivo che intendono negoziare con la
banca centrale sia il tasso di interesse al quale intendono effettuare la transa-
zione.
Asta di tipo americano (American auction): cfr.Astaatassomultiplo.
Asta di tipo olandese (Dutch auction): cfr.Astaatassounico.
Asta standard (Standard tender): procedura d'asta utilizzata dall'Eurosistema
nelle operazioni periodiche di mercato aperto. Le aste standard sono effettuate
nell'arco di 24 ore. Tutte le controparti che soddisfino i requisiti generali di
partecipazionesonoautorizzateapresentareoffertealleastestandard.
Asta sulle quantità (Volume tender): cfr.Astaatassofisso.
Asta veloce (Quick tender): procedura d'asta utilizzata dall'Eurosistema per
operazioni di fine tuning quando si desideri ottenere un rapido impatto sulla
situazione di liquidità del mercato. Le aste veloci sono effettuate nell'arco di
un'oraelapartecipazioneèconsentitasoloaunnumerolimitatodicontroparti.
Attività di primo livello (Tier one asset): attivitànegoziabilechesoddisfadeter-
minatirequisitiuniformialivellodell'areadell'eurostabilitidallaBCE.
Attività di secondo livello (Tier two asset): attivitànegoziabileononnegozia-
bile i cui specifici criteri di stanziabilità vengono stabiliti dalle BCN secondo
lineeguidafissatedallaBCE.
Banca centrale nazionale — BCN (National Central Bank — NCB): termine
utilizzato nel presente Rapporto per indicare la banca centrale di uno Stato
membro della UE che, in conformità con il Trattato, ha adottato la moneta
unica.
Cedola postfissata (Post fixed coupon): cedolasuunostrumentoatassovaria-
bile, determinata in base ai valori presi dall'indice di riferimento ad una certa
data(acertedate)duranteilperiododimaturazionedellacedola.
Cedola prefissata (Pre fixed coupon): cedola su uno strumento a tasso varia-
bile, determinata in base ai valori presi dall'indice di riferimento ad una certa
data(acertedate)primadell'iniziodelperiododimaturazionedellacedola.2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—67
▼M1
Collegamento tra sistemi di regolamento dei titoli (Link between securities
settlement systems): un collegamento è dato dall'insieme di procedure e di
accordi tra due sistemi di regolamento dei titoli (Security settlement systems o
SSSs) per il trasferimento di titoli mediante scritturazioni contabili tra detti
SSSs.
Conto di deposito in titoli (Safe custody account): conto intitoli gestito dalla
bancacentralesulqualegliistitutidicreditopossonodepositaretitolistanziabili
agaranziadelleoperazionidibancacentrale.
Conto di regolamento (Settlement account): conto detenuto presso la banca
centrale da un partecipante diretto al sistema nazionale di RTGSper il regola-
mentodeipagamenti.
Conto di riserva (Reserve account): conto presso la banca centrale nazionale
sulqualelecontropartidetengonoleproprieriserve.Icontidiregolamentodelle
controparti presso le Banche centrali nazionali possono essere utilizzati anche
comecontidiriserva.
Contratto di vendita (acquisto):a pronti con patto di riacquisto (vendita) a
termine (Repurchase agreement): contratto secondo il quale viene venduta
(acquistata) un'attività e,contestualmente, ilvenditore(acquirente) acquisisceil
diritto e l'obbligo di riacquistarla (rivenderla) a un prezzo stabilito in una data
successiva o a richiesta. Tale strumento è simile per certi aspetti ai finanzia-
menti mediante prestiti garantiti, con la differenza che in questi ultimi la
proprietà dei titoli rimane in capo al debitore. L'Eurosistema fa ricorso ai
contratti di vendita (acquisto) con patto di riacquisto (vendita) con scadenza
prestabilitanell'esecuzionedelleproprieoperazionitemporanee.
Controparte (Counterparty): contraenteconcuivienestipulataunatransazione
finanziaria(peresempio,un'operazioneconlabancacentrale).
Credito infragiornaliero (Intraday credit): credito accordato e rimborsato
nell'arco della stessa giornata operativa. Può essere accordato dalle banche
centrali nazionali per agevolare il funzionamento del sistema dei pagamenti e
può assumere la forma di: i) uno scoperto garantito; oppure ii) un'operazione
diprestitosupegnooun'operazionedipronticontrotermine.
Data di acquisto (Purchase date): dataincuidivieneeffettivalavenditaall'ac-
quirentediun'attivitàoggettodellatransazione.
Data di contrattazione (Trade date — T): data di esecuzione di una negozia-
zione (vale a dire, un accordo relativo a una transazione finanziaria tra due
controparti).Ladatadicontrattazionepuòcoincidereconladatadiregolamento
(regolamentostessogiorno),ovveroanticiparladiunnumerodefinitodigiornate
operative (ladatadiregolamento viene indicata comeT+intervallo diregola-
mento).
Data di inizio (Start date):datadiregolamento della parteaprontidiun'ope-
razionedipolitica monetaria. Ladatadiiniziocoincideconladatadiacquisto
perleoperazionibasatesuuncontrattodivendita(acquisto)apronticonpatto
diriacquisto(vendita)atermineeperleoperazionidiswapinvaluta.
Data di regolamento (Settlement date): datadiregolamentodiunatransazione.
Ilregolamentopuòavvenirenellostessogiornoincuihaluogolacontrattazione
(regolamentostessogiorno),ovverounoopiùgiornisuccessivi[ladatadirego-
lamento viene indicata come data di contrattazione (T) + intervallo di
regolamento].
Data di riacquisto (Repurchase date): dataincuil'acquirenteètenutoariven-
dere alla controparte le attività oggetto di un contratto di vendita (acquisto) a
pronticonpattodiriacquisto(vendita)atermine.
Data di scadenza (Maturity date): datadiscadenzadiun'operazionedipolitica
monetaria.Nelcasodioperazionidipronticontrotermineodiswap,ladatadi
scadenzacoincideconquelladiriacquisto.
Data di valutazione (Valuation date): dataincuivieneadeguatalavalutazione
delleattivitàcostituiteafrontedioperazionidicredito.
Depositi con scadenza predeterminata (Deposits with agreed maturity): stru-
mentidiraccoltacheconsistonoprincipalmenteindepositiatempodeterminato
con una data scadenza che, secondo gli usi nazionali, o non sono rimborsabili
prima della scadenza oppure possono essere rimborsati soltanto previo paga-
mento di una penale. Questa categoria comprende anche alcuni strumenti di
debitononnegoziabiliqualiicertificatididepositononnegoziabili(sulmercato
aldettaglio).
Depositi rimborsabili con preavviso (Deposits redeemable at notice): strumenti
diraccolta checonsistonoindepositiperiqualiildetentore deverispettare un
datoperiododipreavvisoperpoterprelevareifondi.Inalcunicasièprevistala
possibilitàdiprelevare uncertoammontare fissoinundatomomento prestabi-
litoodiprelevareanticipatamentepreviopagamentodiunapenale.
Detrazione forfettaria (Standardized deduction): percentuale fissa applicata
all'importo in essere di titoli di debito con scadenza predeterminata fino a due2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—68
▼M1
anniedistrumentidiraccoltaabreveterminechepossonoesserededottidalla
base di riserva dagli emittenti che non sono in grado di documentare che tale
importo in essere è detenuto da altri istituti assoggettati al sistema di riserva
obbligatoriadell'Eurosistema,dallaBCEodaunaBCN.
Dematerializzazione (Dematerialisation): eliminazione dei certificati e dei
documenti materiali rappresentativi della proprietà delle attività finanziarie, le
qualisussistonosoltantocomeregistrazionicontabili.
Depositario (Custodian):istituzionechecuralacustodiael'amministrazionedi
titoliedialtreattivitàfinanziariepercontoditerzi.
Depositario (Depository): istituzionelacuifunzioneprincipaleèquelladiassi-
curare la gestione materiale o elettronica di titoli e tenere evidenza della
proprietàdeglistessi.
Deposito presso la banca centrale (Deposit facility): operazione dell'Eurosi-
stema che le controparti, su loro iniziativa, possono utilizzare per costituire
pressounabancacentrale nazionaledepositiovernightremuneratiauntassodiinteresseprestabilito.
Di fine giornata (End of day): momento della giornata operativa, successivo
alla chiusura di TARGET, in cui i pagamenti precedentemente immessi nel
sistemavengonoperfezionatiperquellagiornata.
Emittente (Issuer):soggetto obbligato al rispetto delle condizioni contenute in
untitolooinaltrostrumentofinanziario.
Eurosistema (Eurosystem): comprende la Banca Centrale Europea (BCE) e le
banche centrali nazionali dei Paesi Membri dell'area dell'euro. Gli organi deci-
sionalidell'EurosistemasonoilConsigliodirettivoeilComitatoesecutivodella
BCE.
Formula convenzionale per la determinazione dei giorni per il calcolo degli
interessi (Day-count convention): formulaconvenzionale cheregolailnumero
digiornirilevantiaifinidelcalcolodegliinteressisuicrediticoncessi.L'Euro-
sistema applica la formula giorni effettivi/360 nello svolgimento delle
operazionidipoliticamonetaria.
Franchigia (Lump sum allowance): importo fisso che una istituzione può
detrarre nel calcolo della propria riserva obbligatoria nell'ambito del regime di
riservadell'Eurosistema.
Giornata operativa della BCN (NCB business day): giorno in cui la banca
centrale nazionale di uno specifico Stato membro è aperta per condurre opera-
zioni di politica monetaria dell'Eurosistema. In alcuni Stati membri, alcune
filialidellabancacentralenazionalepossonoesserechiusenellegiornateopera-
tive della BCN a causa di festività locali o regionali. In questi casi, la banca
centrale nazionale in questione deve informare preventivamente le controparti
sullemodalitàdaseguireperleoperazionicheriguardanotalifiliali.
Giornata operativa dell'Eurosistema (Eurosystem business day): un qualsiasi
giorno in cui la BCE e almeno una banca centrale nazionale sono operative al
finedellosvolgimentodioperazionidipoliticamonetariadell'Eurosistema.
Giorni effettivi/360 (Actual/360): formulaconvenzionale perladeterminazione
deigiorniperilcalcolodegliinteressi suuncredito, secondolaqualegliinte-
ressi vengono calcolati sul numero effettivo dei giorni di calendario di durata
delcredito,sullabasedell'annocommerciale(360giorni).L'Eurosistemaapplica
taleformulaperleproprieoperazionidipoliticamonetaria.
Importo minimo assegnato (Minimum allotment amount): limite minimo
all'ammontarechepuòessereassegnatoallesingolecontropartiinun'operazione
d'asta. L'Eurosistema può stabilire un ammontare minimo da assegnare a
ciascunacontropartenelleproprieoperazionid'asta.
Istituto di credito (Credit institution): termine utilizzato nel presente rapporto
perindicareun'istituzionericompresanelladefinizionecontenutanell'art.1della
direttiva 2000/12/CE,del 20marzo 2000,del Parlamento europeoedelConsi-
glio, relativa all'accesso all'attività degli enti creditizi e al suo esercizio, come
emendata dalla direttiva 2000/28/CE del Parlamento europeo e del Consiglio
del18Settembre2000.Pertanto,unistitutodicreditoè:i)unorganismolacui
attività consiste nell'accettare dal pubblico depositi o altri fondi rimborsabili e
nelconcederecreditipercontoproprio;ovveroii)unorganismoounaqualsiasi
altrapersonagiuridicadiversadai)cheemettemezzidipagamentonellaforma
dimonetaelettronica.Per«monetaelettronica»siintendeilvaloremonetariodi
unapassivitàdell'emittentechesia:a)incorporatainunsupportoelettronico;b)
emessa a fronte del versamento di fondi per un importo almeno pari al valore
monetariocreato;ec)accettatacomestrumentodipagamentodasoggettidiver-
sidall'emittente.
Istituzioni finanziarie monetarie — IFM (Monetary Financial Institutions —
MFI):istituzioni finanziarie che nel loro insieme costituiscono il settore che
creamonetanell'areadell'euro.Questocomprendelebanchecentrali,gliistituti
di credito residenti, come definiti nella legislazione comunitaria e tutte le altre
istituzioni finanziarie residenti la cui attività consiste nell'accettare depositi e/o2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—69
▼M1
lorosostitutiassimilabilidasoggettidiversidalleIFMenelconcederecreditie/
oeffettuare investimenti mobiliari perconto proprio(almeno intermini econo-
mici).
Limite massimo di offerta (Maximum bid limit): limite massimo all'ammon-
tare che può essere offerto da una singola controparte in un'operazione d'asta.
L'Eurosistemapuòfissarelimitimassimialfinedievitareoffertetroppoelevate
dapartedisingolecontroparti.
Livello di attivazione (Trigger point): livello predefinito del valore della
liquiditàfornitaincorrispondenzadelqualescattaunarichiestadimargini.
Margine di variazione (Variation margin, marking to market): l'Eurosistema
richiede che venga mantenuto un determinato margine sulle attività stanziabili
utilizzate nelle proprie operazioni temporanee di finanziamento. Ne consegue
che, qualora il valore di mercato delle attività sottostanti, misurato periodica-
mente, scendesse al di sotto di un certo livello, le controparti sarebbero tenute
a fornire attività aggiuntive (o contante). Similmente, qualora il valore di
mercato delle attività sottostanti, a seguito di una loro rivalutazione, superasse
l'ammontaredovutodaunacontropartepiùilmargineiniziale,labancacentrale
sarebbetenutaarestituirleleattivitàineccesso(ocontante).
Margine iniziale (Initial margin): misura per il controllo dei rischi applicata
nelle operazioni temporanee. Tale misura prevede che le attività richieste a
fronte di una transazione siano pari al credito concesso alla controparte più il
valore del margine iniziale. L'Eurosistema applica margini iniziali differenziati
a seconda della durata della propria esposizione al rischio nei confronti della
controparteperunadataoperazione.
Meccanismo di Interlinking (Interlinking mechanism): nell'ambitodelsistema
TARGET,ilmeccanismodiInterlinkingfornisceun'infrastrutturaedelleproce-
dureuniformicheconsentonoiltransitodegliordinidipagamentodaunsistema
nazionalediRTGSaunaltro.
Meccanismo di pagamento della BCE (ECB payment mechanism — EPM):
gli accordi di pagamento organizzati dalla BCE e collegati a TARGET allo
scopodieffettuare: i)ipagamenti traicontididepositotenuti pressolaBCE;
eii)ipagamentitramiteTARGETtraicontididepositotenutipressolaBCEe
pressolebanchecentralinazionali.
Mobilizzazione della riserva obbligatoria (Averaging provision): regola che
consente di adempiere agli obblighi di riserva sulla base della media delle
riservedetenutenell'arcodelperiododimantenimento.Lamobilizzazione della
riserva obbligatoria contribuisce a stabilizzare i tassi di interesse del mercato
monetariofornendoaglioperatoriunincentivoadattenuareglieffettiditempo-
ranei squilibri della liquidità. Il regime di riserva obbligatoria dell'Eurosistema
neprevedelamobilizzazione.
Modello di banche centrali corrispondenti (Correspondent Central Banking
Model — CCBM): meccanismoistituitodalSistemaeuropeodibanchecentrali
allo scopo di consentire alle controparti l'utilizzo di attività idonee tra paesi
dellaUE.NelCCBM,leBCNsvolgonoilruolodidepositaril'unaneiconfronti
dell'altra.Neconsegueche,pressolagestionetitolidiognibancacentralenazio-
nale, è in essere un conto in titoli intestato a ciascuna delle altre BCN (e alla
BCE).
Numero internazionale di identificazione dei titoli (International Securities
Identification Number — ISIN): codiceinternazionale diidentificazione attri-
buitoaititoliemessisuimercatifinanziari.
Obbligazione a cedola zero (Zero coupon bond): titolo che effettua un unico
pagamentopertuttalasuadurata.Nell'ambitodiquestotesto,leobbligazionia
cedolazerocomprendonoititoliemessiascontoeititolichestaccanoun'unica
cedolaallascadenza.Uno«strip»èuntipoparticolaredititoloacedolazero.
Operazione definitiva (Outright transaction): transazione in cui la banca
centrale effettua sul mercato acquisti o vendite definitivi di attività (a pronti o
atermine).
Operazione di fine tuning (Fine tuning operation): operazione di mercato
aperto utilizzata, all'occorrenza, dall'Eurosistema principalmente per far fronte
avariazioniinattesedellaliquiditàsulmercato.
Operazione di mercato aperto (Open market operation): operazioneeffettuata
sui mercati finanziari su iniziativa della banca centrale. Con riferimento alle
finalità,allaregolaritàealleprocedureadottate,leoperazionidimercatoaperto
dell'Eurosistema si possonosuddividere nelle seguenti quattro categorie: opera-
zioni di rifinanziamento principali, operazioni di rifinanziamento a più lungo
termine, operazioni di fine-tuning e operazioni strutturali. Per quanto riguarda
iltipodistrumentoutilizzato,leoperazionitemporaneesonoleprincipaliopera-
zioni di mercato aperto dell'Eurosistema e possono essere utilizzate per tutte e
quattro le categorie di operazioni. Inoltre, l'emissione di certificati di debito e
le operazioni definitive possono essere impiegate per le operazioni strutturali,
mentre le operazioni definitive, gli swap in valuta e la raccolta di depositi a
tempodeterminatosonoutilizzabiliperoperazionidifine-tuning.2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—70
▼M1
Operazione di rifinanziamento marginale (Marginal lending facility): opera-
zione di rifinanziamento dell'Eurosistema utilizzata su iniziativa delle
controparti perottenere credito overnight dauna banca centrale nazionale aun
tassodiinteresseprestabilito.
Operazione di swap in valuta (Foreign exchange swap): operazione conte-
stuale di acquisto/vendita a pronti e vendita/acquisto a termine di una valuta
contro un'altra. L'Eurosistema effettua operazioni di politica monetaria di
mercato apertosottoforma diswapinvaluta incuileBCN(olaBCE)acqui-
stano (vendono) euro a pronti contro una valuta estera e, contestualmente, li
rivendono(riacquistano)atermine.
Operazione di tipo strutturale (Structural operation): operazione di mercato
aperto utilizzata dall'Eurosistema principalmente per modificare la posizione
strutturalediliquiditàdelsettorefinanziarioneiconfrontidell'Eurosistema.
Operazione su iniziativa delle controparti (Standing facility): strumento della
bancacentraleutilizzatodallecontropartisuiniziativadiquesteultime.L'Euro-
sistema offre due tipologie di operazioni overnight: le operazioni di
rifinanziamentomarginaleeidepositipressolabancacentrale.
Operazione temporanea (Reverse transaction): operazionemediantelaqualela
banca centrale nazionale acquista (vende) attività a pronti con patto di vendita
(riacquisto)atermine,ovveroerogacreditoafrontedititolistanziabili.
Operazioni di rifinanziamento a più lungo termine (Longer term refinancing
operations):operazioniperiodichedimercatoapertoeffettuatedall'Eurosistema
sotto forma di operazioni temporanee. Le operazioni di rifinanziamento a più
lungoterminevengonoeffettuatemedianteastestandard,confrequenzamensile
escadenzaatremesi.
Operazioni di rifinanziamento principali (Main refinancing operations):
operazioni periodiche di mercato aperto effettuate dall'Eurosistema sotto forma
di operazioni temporanee. Le operazioni di rifinanziamento principali vengono
effettuatemedianteastestandard,confrequenzasettimanaleescadenzanormal-
menteaduesettimane.
Orario di riferimento della BCE (ECB time):orariodelluogoincuihasedela
BCE.
Paesi dello Spazio economico europeo — SEE (EEA countries): Statimembri
dell'Unioneeuropea,Islanda,LiechtensteineNorvegia.
Percentuale minima di riparto (Minimum allotment ratio): limite inferiore,
espresso in termini percentuali, della quota parte di offerte al tasso marginale
da assegnare in un'operazione d'asta. L'Eurosistema può decidere di applicare
unapercentualeminimadiripartonelleproprieoperazionid'asta.
Periodo di mantenimento (Maintenance period): periodo considerato per
l'adempimento degli obblighi di riserva. Il periodo di mantenimento per la
riserva obbligatoria dell'Eurosistema dura un mese, con inizio il 24ogiorno di
calendariodiognimeseetermineil23ogiornodicalendariodelmesesucces-
sivo.
Prezzo di acquisto (Purchase price): prezzo al quale è venduta o deve essere
vendutal'attivitàoggettodellatransazione.
Prezzo di riacquisto (Repurchase price): prezzoalqualel'acquirenteètenutoa
rivendereallacontroparteleattivitàoggettodiuncontrattodivendita(acquisto)
apronticonpattodiriacquisto(vendita)atermine.Ilprezzodiriacquistoèpari
alla somma del prezzo di acquisto e del differenziale di prezzo equivalente
all'interessesulcreditoconcessoperladuratadell'operazione.
Procedura bilaterale (Bilateral procedure): procedura mediante la quale la
banca centrale negozia direttamente con un'unica controparte o con un numero
ridottodicontroparti,senzaricorrereaprocedured'asta.Leprocedurebilaterali
comprendonoancheoperazionieseguiteinborsaovveroperiltramitediopera-
toridimercato.
Procedura d'asta (Tender procedure): procedura mediante la quale la banca
centrale fornisce liquidità al, o assorbe liquidità dal, mercato sulla base delle
offerte fatte dalle controparti in competizione tra loro. Le offerte più competi-
tive vengono soddisfatte con priorità fino al raggiungimento dell'importo
complessivo di liquidità da immettere o da assorbire da parte della banca
centrale.
Pronti contro termine di finanziamento (Repo operation): operazione tempo-
ranea di finanziamento effettuata sulla base di un contratto di acquisto di
attivitàapronticonpattodivenditaatermine.
Punti a termine (Swap point): differenziale trailtassodicambiodellatransa-
zioneatermineeiltassodicambiodellatransazione aprontiinun'operazione
diswapinvaluta.
Quotazione marginale di uno swap (Marginal swap point quotation): puntia
terminemarginaliacuisiesauriscel'importocomplessivooffertoall'asta.2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—71
▼M1
Raccolta di depositi a tempo determinato (Collection of fixed term deposits):
strumentodipoliticamonetariachepuòessereutilizzato dall'Eurosistemacome
misura di fine tuning attraverso cui esso, allo scopo di assorbire liquidità dal
mercato, offre alle controparti una remunerazione sudepositi atempo determi-
natocostituitipressoleBCN.
Regolamento transfrontaliero (Cross-border settlement): regolamento che ha
luogoinunpaesediversodaquello(quelli)incuirisiedonounaoentrambele
contropartidelloscambio.
Richiesta di margini (Margin call): procedura connessa all'applicazione di
margini di variazione. Tale procedura prevede che, qualora il valore delle
attivitàsottostanti,misuratoperiodicamente,scendaaldisottodiundeterminato
livello, le banche centrali possano richiedere alle controparti di fornire attività
aggiuntive (o contante). Similmente, qualora il valore delle attività sottostanti,aseguitodiunalororivalutazione, superil'ammontare dovutodallecontroparti
piùilmarginedivariazione,labancacentrale ètenutaarestituireleattività in
eccesso(ocontante)allacontroparteinteressata.
Rischio di insolvenza (Solvency risk): rischio di perdita derivante dal falli-
mento dall'emittente di un'attività finanziaria, ovvero dall'insolvenza di una
controparte.
Rischio di mercato sui titoli azionari (Equity price risk): rischio di perdita
derivantedavariazioni deiprezzideititoliazionari.L'Eurosistemaèespostoal
rischiodimercatosuititoliazionarinelleoperazionidipoliticamonetarianella
misuraincuileazionivengonoconsiderateattivitàidoneedisecondolivello.
Riserva obbligatoria (Reserve requirement): obbligoperleistituzionididete-
nere riserve presso la banca centrale. Nel sistema di riserva obbligatoria
dell'Eurosistema, la riserva viene calcolata moltiplicando l'ammontare diciascuna tipologia di raccolta presente nell'aggregato soggetto a riserva per la
corrispondente aliquota di riserva. Inoltre, le istituzioni possono dedurre una
franchigiauniformedallalororiservaobbligatoria.
Riserve (Reserve holdings): disponibilità che le controparti detengono sui
propri conti di riserva e che concorrono all'adempimento degli obblighi di
riserva.
Scarto di garanzia (Haircut, valuation haircut): misura per il controllo dei
rischi applicata alle attività stanziabili utilizzate nelle operazioni temporanee.
Talemisuraprevedechelabancacentraledeterminiilvaloredelleattivitàcosti-
tuite in garanzia deducendo dal valore di mercato del titolo una certa
percentuale (scarto di garanzia). L'Eurosistema applica tali scarti di garanzia
sullabasedicaratteristichespecifichedelleattività,qualilavitaresidua.
Sistema di consegna contro pagamento — DVP (Delivery versus payment
system — DVP): in un sistema di regolamento con scambio di attività contro
corrispettivoèilmeccanismovoltoadassicurarecheiltrasferimento definitivo
di attività (titoli o altri strumenti finanziari) sia eseguito soltanto a condizione
cheabbialuogoilcontestualetrasferimentodefinitivodiunaopiùaltreattività
incontropartita.
Sistema di deposito accentrato — SDA (Central Securities Depository —
CSD):un organismo che detiene e amministra titoli o altre attività finanziarie
e i conti accentrati, e consente di effettuare trasferimenti di valori mobiliari
mediante scritturazione contabile. I titoli possono essere detenuti fisicamente
(ma accentrati presso l'SDA), ovvero in forma dematerializzata (cioè soltanto
sottoformadiregistrazionicontabili).
Sistema di earmarking (Earmarking system): sistema per la gestione delle
garanzie delle banche centrali in cui è possibile individuare le attività date a
frontediognispecificaoperazione.
Sistema di gestione mediante scritturazione contabile (Book entry system):
sistema che consente il trasferimento di titoli e altre attività finanziarie senza
spostamento fisico di documenti cartacei (per esempio, il trasferimento elettro-
nicodeititoli).Cfr.ancheDematerializzazione.
Sistema di pooling (Collateral pooling system, pooling system): sistemaperla
gestionedellegaranziedellebanchecentraliincuilecontropartiapronocontidi
depositoindistinto(poolaccount)percostituireuninsiemediattivitàagaranzia
del complesso delle loro operazioni con la banca centrale. A differenza di un
sistema di earmarking, in un sistema di pooling le attività sottostanti nonsono
direttamentecollegateaunadataoperazione.
Sistema di regolamento lordo (Gross settlement system): unsistemaditrasfe-
rimento in cui il regolamento di fondi o il trasferimento di titoli avviene sulla
basedellasingolaistruzione.
Sistema di RTGS (regolamento lordo in tempo reale) (RTGS — Real time
gross settlement — system): sistema di regolamento in cui lo scambio e il
regolamento avvengono per singola transazione (vale a dire, senza compensa-
zione)intemporeale(inmodocontinuativo).Cfr.ancheSistemaTARGET.2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—72
▼M1
Sistema di regolamento dei titoli (Securities settlement system — SSS):
sistema che consente di detenere e trasferire titoli o altre attività finanziarie,
senza preventivo pagamento (free of payment, FOP) oppure soltanto a paga-
mentoavvenuto(deliveryversuspayment,DVP).
Sistema europeo di banche centrali — SEBC (European System of Central
Banks — ESCB): termine utilizzato per indicare la Banca centrale europea
(BCE)eleBanchecentralinazionali(BCN)degliStatimembridellaUE.Èda
notare che le banche centrali degli Stati membri che non hanno adottato la
monetaunicainconformitàconilTrattatoconservanoipropripoterinelcampo
dellapoliticamonetariainbaseallalegislazionenazionalee,pertanto,nonsono
coinvoltenellaconduzionedellapoliticamonetariadell'Eurosistema.
Sistema TARGET (Trasferimento espresso trans europeo automatizzato di
regolamento lordo in tempo reale) (TARGET — Trans European Auto-
mated Real time Gross settlement Express Transfer — system): il sistema
diregolamentolordointemporealedell'euro.Èunsistemadecentratocomposto
dai 15 sistemi nazionali di RTGS, dal meccanismo di pagamento della BCE
(EPM,europeanpaymentmechanism)edalmeccanismodiInterlinking.
Stato membro (Member State): termine utilizzato nel presente Rapporto per
indicareunoStatomembrodellaUEche,inconformitàconilTrattato,haadot-
tatolamonetaunica.
Stretti legami (Close links): L'art. 1 (26) della direttiva 2000/12/CE del 20
marzo 2000 del Parlamento europeo e del Consiglio, relativa all'accesso all'at-
tività degli enti creditizi e al suo esercizio recita quanto segue: «Per stretti
legami si intende una situazione nella quale due o più persone fisiche o giuri-
diche sono legate: a) da una partecipazione, ossia dal fatto di detenere
direttamente otramite un legame di controllo, il 20 % o più dei diritti di voto
odelcapitalediun'impresaob)daunlegamedicontrollo,ossiadallegameche
esistetraun'impresamadreeun'impresafiglia,intuttiicasidicuiall'articolo1,
paragrafi 1 e 2, della direttiva 83/349/CEE, o da una relazione della stessa
naturatraunapersonafisicaogiuridicaeun'impresa;l'impresafigliadiun'im-
presa figlia è parimenti considerata impresa figlia dell'impresa madre che è a
capo ditali imprese. Siritiene checostituisca unostretto legame tradueopiù
personefisicheogiuridicheanchelasituazioneincuiessesianolegateinmodo
duraturoaunastessapersonafisicaogiuridicadaunlegamedicontrollo.»
Strip — negoziazione separata delle cedole e del capitale (Strip — separate
trading of interest and principal): obbligazioneacedolazerocreatapernego-
ziareseparatamentelecedoleeilcapitalediundatotitolo.
Strumento a tasso fisso (Fixed rate instrument): strumento finanziario per il
qualelacedolarimanecostanteperl'interaduratadelprestito.
Strumento a tasso variabile (Floating rate instrument): strumento finanziario
perilqualel'importodellacedolavienericalcolatoperiodicamenteinbaseaun
indice di riferimento al fine di riflettere cambiamenti nei tassi di interesse di
mercato a breve o a medio termine. Tali strumenti possono avere cedole pre
fissateopostfissate.
Strumenti con cedola di tipo «inverse floater» (Inverse floating rate instru-
ment):untitolo strutturato perilqualeiltassodiinteresse pagatoaldetentore
variainmodoinversoaicambiamentidiundatotassodiriferimento.
Tasso di interesse marginale (Marginal interest rate): tasso di interesse al
qualesiesauriscel'importocomplessivooffertoall'asta.
Tasso massimo di offerta (Maximum bid rate): limitemassimoaitassidiinte-
resse che possono essere offerti dalle controparti nell'ambito di aste a tasso
variabile. Le offerte a tassi superiori al tasso massimo annunciato dalla BCE
sonoscartate.
Tasso minimo di offerta (Minimum bid rate): limite minimo ai tassi di inte-
resse che possono essere offerti dalle controparti nell'ambito di aste a tasso
variabile.
Trasferimento definitivo (Final transfer): trasferimento irrevocabileeincondi-
zionatodifondiodiattivitàfinanziariecheestinguel'obbligazionesottostante.
Trattato (Treaty):Trattato istitutivo della Comunità europea (Trattato CE).
Esso è costituito dall'originario Trattato della Comunità economica europea
(TrattatodiRoma)edallesuccessivemodifiche.
Valutazione ai prezzi di mercato (Marking to market): cfr.Marginedivaria-
zione.2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—73
▼M1
ALLEGATO 3
Selezione delle controparti per le operazioni in cambi e di swap in valuta
per fini di politica monetaria
Laselezione delle controparti perleoperazioni incambieperleoperazioni di
swapinvalutaperfinidipoliticamonetariasegueunapprocciouniformeindi-
pendentemente dallo schema organizzativo prescelto per le operazioni con
l'estero dell'Eurosistema. Tale politica non comporta uno scostamento sostan-
ziale dagli standard di mercato esistenti, essendo il risultato diun'armonizzazione delle prassi più efficienti attualmente adottate dalle banche
centrali nazionali. Laselezione delle controparti perleoperazioni inoggetto si
basaprincipalmentesudueordinidicriteri.
Ilprimoordinedicriterisiispiraalprincipiodellaprudenza.Unprimocriterio
prudenziale è rappresentato dal merito di credito, che viene valutato sulla base
di un insieme di indicatori (ad esempio, valutazioni fornite dalle agenzie di
rating e analisi interne dei coefficienti patrimoniali e di altri indici finanziari);
unsecondocriterioconsistenell'obbligoimpostodall'Eurosistemaatuttelesue
potenzialicontropartidiesseresottoposteavigilanzadapartediautoritàricono-
sciute; un terzo criterio richiede che tutte le controparti dell'Eurosistema
soddisfinorequisitidieticaprofessionaleedibuonareputazione.
Una volta rispettati i criteri prudenziali minimi, viene applicato un secondo
ordinedicriteriispiratoaconsiderazionidiefficienza.Unprimocriteriodieffi-
cienza riguarda la competitività nella determinazione dei prezzi e la capacità
della controparte di gestire volumi elevati, anche in presenza di condizioni di
mercato critiche. La qualità e il livello di dettaglio delle informazioni fornite
dallecontroparticostituisconoulterioricriteridiefficienza.
L'insieme delle potenziali controparti è sufficientemente ampio e diversificato
da garantire la necessaria flessibilità nell'esecuzione delle operazioni di inter-
vento. Esso consente all'Eurosistema di scegliere tra diversi canali di
intervento.Alloscopodipoterintervenireinmodoefficienteinareegeografiche
e fusi orari differenti, l'Eurosistema può rivolgersi a controparti di qualsiasi
centro finanziario internazionale. Nella pratica, comunque, una percentuale
significativa delle controparti tende ad essere localizzata all'interno dell'area
dell'euro. Per le operazioni di swap in valuta eseguite a fini di politica mone-
taria, la gamma di controparti coincide con quelle situate all'interno dell'area
dell'euroeselezionateperleoperazioniincambidell'Eurosistema.
Lebanchecentralinazionalipossonoricorrereasistemibasatisulladefinizione
di limiti prestabiliti per controllare l'esposizione creditizia nei confronti delle
singolecontropartinegliswapinvalutaeffettuatiperfinidipoliticamonetaria.2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—74
▼M1
ALLEGATO 4
Sistema di segnalazione delle statistiche monetarie e bancarie della Banca
Centrale Europea (1)
1.Introduzione
Il regolamento (CE) n. 2533/98 del Consiglio, del 23 novembre 1998, sulla
raccolta di informazioni statistiche da parte della BCE definisce le persone
fisiche e giuridiche soggette agli obblighi di segnalazione (c.d. «operatori
soggettiagliobblighidisegnalazione»),ilregimediriservatezza elenorme
di attuazione in conformità con l'articolo 5.4 dello Statuto del Sistema
europeo di banche centrali e della Banca centrale europea (Statuto del
SEBC).Inoltre essoautorizza laBCEadusareipropripoteriregolamentari
alfinedi:
— specificare gli operatori effettivamente soggetti agli obblighi di segnala-
zione,
— definireirequisitiperlasegnalazionedellestatisticheallaBCEeimporli
agli operatori effettivamente soggetti agli obblighi di segnalazione degli
Statimembripartecipanti,
— specificare le condizioni in base alle quali la BCE e le banche centrali
nazionali(BCN)possonoesercitareildirittodiverificareleinformazioni
statisticheodieffettuarnelaraccoltaobbligatoria.
2.Considerazioni generali
Loscopodelregolamento(CE)n.2819/98dellaBancacentraleeuropeadel
1odicembre1998,relativoalbilancioconsolidatodelsettoredelleistituzioni
finanziarie monetarie (BCE/1998/16), è quello di conferire alla BCE e, ai
sensidell'art.5.2delloStatuto,alleBCN(lequalisvolgonoperquantopossi-
bile tale compito), il potere di raccogliere il materiale statistico necessario
per l'adempimento dei compiti del Sistema europeo di banche centrali
(SEBC) e, in particolare, quello di definire e di condurre la politica mone-
taria della Comunità in conformità all'art. 105 (2), primo capoverso, del
Trattato istitutivo della Comunità Europea (Trattato). Le informazioni stati-
stiche raccolte ai sensi del Regolamento della BCE n. BCE/1998/16
vengonoutilizzate perlaredazione delbilancio consolidatodelsettoredelle
istituzioni finanziarie monetarie (IFM), il cui principale scopo è quello di
fornire alla BCE un quadro statistico completo degli andamenti monetari
relativialleattivitàepassivitàfinanziarieaggregatedelleIFMinsediatenegli
Stati membri partecipanti, considerati economicamente come un unico terri-
torio.
È da notare che questo Regolamento è stato sostituito nel gennaio 2002dal
Regolamento (CE) n. 2423/2001 della Banca Centrale Europea del 22
novembre 2001 relativo al bilancio consolidato del settore delle istituzioni
finanziariemonetarie(BCE/2001/13).Tuttavia,ilRegolamentodellaBCEn.
BCE/1998/16 rimane il quadro giuridico di riferimento per i dati del 2002.
LeprimesegnalazioniconformialnuovoRegolamentoverrannoeffettuate a
partiredaidatimensilirelativialgennaio2003(datitrimestralimarzo2003).
Pertanto, iriferimenti contenuti inquestodocumentoalRegolamento emen-
dato si intendono riferiti al nuovo Regolamento. L'adozione del nuovo
Regolamento implica alcuni cambiamenti soltanto nella presentazione e non
anche nella composizione dell'aggregato soggetto a riserva. Questi cambia-
mentivengonoillustratipiùavanti.
Per finalità statistiche, gli obblighi di segnalazione previsti dalla BCE
nell'ambito del bilancio consolidato del settore delle IFM si basano su tre
considerazioniprincipali.
In primo luogo, la BCE deve ricevere informazioni statistiche confrontabili,
attendibili eaggiornate, raccolte secondotermini econdizioni omogenei per
tutta l'area dell'euro. Sebbene i dati siano raccolti in maniera decentrata da
parte delle BCN ai sensi degli articoli 5.1 e 5.2 dello Statuto, e, se neces-
sario, in combinazione con ulteriori richieste statistiche per scopi diversi,
comunitarionazionali,devecomunqueessereassicuratounsufficientegrado
di armonizzazione e il rispetto di standard segnaletici minimi, in considera-2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—75
(1) Il contenuto di questo allegato viene fornito a scopo meramente informativo. Gli atti
giuridici rilevanti aifinidella segnalazionedelle statistiche monetarie ebancarie sono
ilRegolamento (CE)n.2533/98delConsigliodel23novembre1998sullaraccolta di
informazioni statistiche da parte della BCE e il Regolamento (CE) n. 2819/98 dellaBancacentraleeuropeadel1
odicembre1998relativoalbilancioconsolidatodelsettore
delleistituzionifinanziarie monetarie(BCE/1998/16)[sostituitodalRegolamento (CE)n. 2423/2001 della Banca centrale europea del 22 novembre 2001 relativo al bilancio
consolidatodelsettoredelleistituzionifinanziariemonetarie(BCE/2001/13)].
▼M1
zione dell'esigenza di costituire una base statistica attendibile per la defini-
zioneelaconduzionedellapoliticamonetariaunica.
In secondo luogo, gli obblighi di segnalazione specificati nel Regolamento
della BCE n. BCE/1998/16 devono rispettare i principi di trasparenza e di
certezza legale. La ragione di ciò sta nel fatto che il Regolamento della
BCE n. BCE/1998/16 è vincolante nella sua interezza ed è direttamente
applicabileintuttal'areadell'euro.Essocreaobblighidirettamenteincapoa
persone fisiche e giuridiche a cui la BCE può imporre sanzioni ogni qual
volta non rispettino gli obblighi segnaletici (cfr. art. 7 del Regolamento
(CE) n. 2533/98 del Consiglio). Pertanto, gli obblighi di segnalazione sono
chiaramente definiti e ogni intervento discrezionale esercitato dalla BCE in
sede di controllo o di raccolta obbligatoria delle informazioni statistiche
conseguedaprincipichiari.
Interzoluogo,laBCEdeveridurrealminimol'oneredellesegnalazioni[cfr.
art.3(a)delRegolamento(CE)n.2533/98delConsiglio].Pertanto,ilmate-
rialestatisticoraccoltodalleBCNinforzadelRegolamenton.BCE/1998/16
vieneutilizzatoanchepercalcolarel'aggregatosoggettoariservaaisensidel
Regolamento (CE) n. 2818/98 del 1odicembre 1998 della Banca Centrale
Europeasull'applicazionedell'obbligodiriserveminime(BCE/1998/15).
Gli articoli del Regolamento della BCE n. BCE/1998/16 si limitano a defi-
nire, in termini generali, gli operatori effettivamente soggetti agli obblighi
disegnalazione,irelativiobblighidisegnalazioneeiprincipiinbaseaiquali
la BCE e le BCN esercitano di regola il potere di controllo o di raccolta
obbligatoria delle informazioni statistiche. Idettagli delle informazioni stati-
stiche da segnalare al fine di adempiere agli obblighi di segnalazione
statisticaprevistidallaBCEeirequisitiminimiacuiattenersisonospecifi-
catinegliAllegatidaIaIVdelRegolamentoBCEn.BCE/1998/16.
3.Popolazione segnalante effettiva; elenco delle IFM per scopi statistici
LeIFMcomprendonogliistitutidicreditoresidenticosìcomedefinitinella
legislazionecomunitaria etuttelealtreistituzionifinanziarie residentilacui
attività consiste nell'accettare depositi e/o loro sostituti assimilabili, da enti
diversidalleIFMenelconcederecreditie/oeffettuareinvestimentimobiliari
percontoproprio(almenointerminieconomici). LaBCEredigeeaggiorna
unalistadiistituzioniconformeaquestadefinizioneeseguendoiprincipidi
classificazione specificatinell'AllegatoIalRegolamentodellaBCEn.BCE/
1998/16.Lacompetenzadiredigereeaggiornareafinistatisticilalistadelle
IFMspettaalComitatoesecutivodellaBCE.LapopolazionedelleIFMresi-
dentinell'areadell'eurocostituiscel'effettivapopolazionesegnalante.
LeBCNhannofacoltàdiconcederederogheaIFMdipiccoledimensioninel
caso in cui le IFM utilizzate per redigere il bilancio mensile consolidato
rappresentino almeno il 95 per cento del totale del bilancio delle IFM in
ciascuno Stato Membro partecipante. Tali deroghe consentono alle BCN di
applicareilmetododel«tagliodellacoda».
4.Obblighi di segnalazione delle statistiche
Perredigereilbilancioconsolidato,glioperatorieffettivamente soggettiagli
obblighidisegnalazionedevonosegnalareinformazionistatisticherelativeal
proprio bilancio su base mensile. Ulteriori informazioni sono richieste su
base trimestrale. Le informazioni statistiche da comunicare sono ulterior-
mentespecificatenell'Allegato1alRegolamentodellaBCEn.BCE/1998/16.
Idatistatistici inquestionesonoraccolti dalle BCN,chedevonodefinire le
procedure di segnalazione da seguire. Il Regolamento della BCE n. BCE/
1998/16nonvietaalleBCNdirilevare,dall'effettivapopolazionesegnalante,
leinformazioni statistiche necessarie persoddisfareirequisiti statistici della
BCE traendole da un più ampio quadro di segnalazioni statistiche fissato
dalle BCN, sotto la propria responsabilità, conformemente alla legislazione
comunitariaonazionaleoallaprassiconsolidataerispondenteancheadaltre
finalità statistiche. Tuttavia, ciò non deve compromettere il soddisfacimento
deirequisitistatisticiindicatinelRegolamentodellaBCEn.BCE/1998/16.In
casi particolari, la BCE può basarsi sulle informazioni statistiche raccolte a
talifinipersoddisfareiproprirequisiti.
LaconseguenzadellaconcessionediunaderogadapartediunaBCNèche
leIFMdipiccoledimensioniinteressatesonosoggetteaobblighidisegnala-zione ridotti (che comportano, tra l'altro, solo segnalazioni trimestrali)
applicati nel contesto della riserva obbligatoria e specificati nell'Allegato II
al Regolamento della BCE n. BCE/1998/16. Gli obblighi di segnalazione
per queste IFMdi piccole dimensioni, che nonsonoistituti di credito, sono
delineati nell'Allegato III al Regolamento della BCE n. BCE/1998/16.
Tuttavia, le IFM cui è stata concessa una deroga possono optare per il
rispettodeirequisitidisegnalazionecompleti.2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—76
▼M1
5.Utilizzo delle informazioni statistiche ai sensi del Regolamento della BCE
sulle riserve obbligatorie minime
Per minimizzare gli oneri di segnalazione ed evitare duplicazioni nella
raccoltadelleinformazionistatistiche,idatirelativialbilanciosegnalatidalle
IFM ai sensi del Regolamento della BCE n. BCE/1998/16 sono utilizzati
anche per calcolare l'aggregato soggetto a riserva ai sensi del Regolamento
dellaBCEn.BCE/1998/15.
Infatti,afinistatistici,glientisegnalantidevonoinviareidatiallerispettive
BCN conformemente allo schema della Tavola 1 di seguito, che è inclusa
nell'AllegatoIalRegolamentodellaBCEn.BCE/1998/16.Nell'ambitodella
Tavola 1, i riquadri contrassegnati con «*» sono utilizzati dalle istituzioni
segnalantipercalcolareilproprioaggregatosoggettoariserva(cfr.Riquadro
11nelCapitolo7diquestodocumento).
Al fine di effettuare un calcolo corretto dell'aggregato soggetto a riserva al
quale viene applicato un'aliquota di riserva positiva, viene richiesta una
disaggregazione dettagliata peridepositi conscadenza predeterminata supe-
rioreadueanni,idepositirimborsabiliconpreavvisosuperioreadueannie
le passività pronti contro termine degli istituti di credito nei confronti dei
settori delle «IFM»(«nazionali» e«dialtri StatiMembridell'UnioneMone-
taria»—MUMS),degli«ICsoggettiariservaobbligatoria, BCEeBCN»e
delle «Amministrazioni centrali», e nei confronti del Resto del Mondo
(RdM).2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—77
▼M1
2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—78
▼M1
2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—79
▼M1
Inoltre, sulla base di quanto previsto dai sistemi nazionali di rilevazione e
fatto salvoilpieno rispetto delle definizioni edeiprincipi diclassificazione
dei bilanci delle IFM indicati nel Regolamento della BCE n. BCE/1998/16,
gli istituti di credito soggetti a obblighi di riserva possono, in alternativa,
segnalare i dati necessari per calcolare l'aggregato soggetto a riserva, ad
eccezione diquellirelativi aglistrumenti negoziabili, sullabasedella tavola
chesegue,purchénonvisiaalcunimpattosugliaggregatistampatiinneretto
nellatavolaprecedente.
È da notare che con le prime segnalazioni conformi al nuovo Regolamentosopraricordato,apartiredaidatimensilirelativialgennaio2003,lapassività
«strumenti di raccolta a breve termine» confluirà nella passività «titoli di
debito emessi» nell'ambito del sistema delle segnalazioni statistiche mone-
tarie e bancarie della BCE. Ciò vuol dire che, a partire dai dati mensili di
fine gennaio 2003(dati trimestrali di fine marzo 2003),leistituzioni segna-
lanti dovranno disaggregare questa passività secondo la stessa griglia di
scadenze utilizzata per i titoli di debito e riportarla sotto la voce «titoli di
debitoemessi».
L'Allegato II al Regolamento della BCE n. BCE/1998/16 include norme
specifiche e transitorie e disposizioni sulle fusioni concernenti istituti di
creditoconriguardoall'applicazionedelregimediriservaobbligatoria.
L'Allegato II al Regolamento della BCE n. BCE/1998/16 contiene, in parti-
colare, uno schema segnaletico per le istituzioni creditizie di piccole
dimensioni nella «coda». Le istituzioni nella «coda» devono segnalare,
come minimo, i dati trimestrali necessari a calcolare l'aggregato soggetto a
riserva, sulla base della Tavola 1a che segue. Queste istituzioni assicuranochelasegnalazionedicuiallaTavola1asiapienamentecoerenteconledefi-
nizioni e le classificazioni della Tavola 1, ove applicabili. I dati relativi
all'aggregato soggetto a riserva delle istituzioni nella «coda» per tre periodi
di mantenimento (mensili) della riserva si basano sui dati di fine trimestre
rilevati dalle BCN entro il 28
ogiorno lavorativo dopo la fine del trimestre
acuisiriferiscono.
L'Allegato include anche disposizioni relative alle segnalazioni su base
consolidata. Ove autorizzati dalla Banca Centrale Europea, gli istituti di
creditosoggettialregimediriservaobbligatoriapossonoinviaresegnalazioni
statistiche consolidate relative a un gruppo di istituti di credito soggetti a
riservaobbligatorianell'ambitodiununicoterritorionazionale,acondizione
che tutti gli istituti in questione abbiano rinunciato al beneficio diqualsivo-
gliadetrazionefissadall'ammontaredellariservadovuta.Tuttaviailbeneficio
delladetrazionerimaneafavoredelgrupponellasuainterezza.Tuttigliisti-
tuti in questione sono registrati separatamente nella Lista delle IFM della
BCE.2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—80
▼M1
Inoltre,l'allegatoincludedisposizionidaapplicarsinelcasodifusioniaventi
peroggettoistitutidicredito.Inquestoallegato,itermini«fusione»,«istitu-
zione incorporata» e «istituzione incorporante» hanno il significato
individuato nel Regolamento della BCE n. BCE/1998/15. Per il periodo di
mantenimento entro il quale la fusione ha effetto, gli obblighi di riserva
dell'istituzione incorporante sono calcolati e devono essere adempiuti
secondo quanto stabilito nell'art. 13 del Regolamento della BCE n. BCE/
1998/15. Per i periodi di mantenimento successivi, gli obblighi di riserva
dell'istituzioneincorporantesonocalcolatisullabasediunaggregatosoggetto
a riserva e sulla base di informazioni statistiche in conformità a specifiche
norme (cfr. la tavola nell'Appendice dell'Allegato II del Regolamento BCE
n.BCE/1998/16),oveapplicabili.Altrimenti,siapplicanolenormalidisposi-
zioni per la segnalazione di informazioni statistiche e per il calcolo degli
obblighidiriserva,secondoquantodispostodall'art.3delRegolamentodella
BCE n. BCE/1998/15. Inoltre, la Banca Centrale Nazionale competente può
autorizzarel'istituzioneincorporanteadadempiereipropriobblighidisegna-
lazione delle informazioni statistiche mediante procedure temporanee. Tale
deroga dalle normali procedure di segnalazione deve essere limitata alla
minore durata possibile e in ogni caso non può essere estesa oltre 6 mesi
dalladataadecorreredallaqualelafusioneiniziaadavereeffetto.Laderoga
nonesimel'istituzioneincorporantedall'adempiereipropriobblighidisegna-
lazione aisensidel Regolamento della BCEn.BCE/1998/16e,sedel caso,
dall'assumeregliobblighidisegnalazionedelleistituzioniincorporate.L'isti-tuzioneincorporantehal'obbligodiinformarelaBCNcompetente,unavolta
chel'intenzionedieffettuare lafusioneèdiventatadipubblicodominioein
tempo utile rispetto alla data di decorrenza della fusione,circa le procedure
che intende adottare per adempiere gli obblighi di segnalazione delle infor-
mazionistatisticherelativealladeterminazionedegliobblighidiriserva.2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—81
▼M1
6.Controllo e rilevazione obbligatoria delle informazioni
La stessa BCE e le BCN normalmente esercitano il potere di controllare e
raccogliere le informazioni statistiche ogni qual volta non siano rispettati i
requisiti minimi per la trasmissione, l'accuratezza, la conformità concettuale
elerevisioni.Questirequisitiminimisonostabilitinell'allegato IValRego-
lamentodellaBCEn.BCE/1998/16.
7.Stati membri non partecipanti
Poiché un regolamento ai sensi dell'art. 34.1 dello Statuto, non attribuisce
alcun diritto né impone alcun obbligo agli Stati Membri con deroga (art.
43.1delloStatuto)eallaDanimarca (art.2delProtocollosutalunedisposi-
zionirelativeallaDanimarca)enonèapplicabilealRegnoUnito(Articolo8
del Protocollo su talune disposizioni relative al Regno Unito di Gran
Bretagna e Irlanda del Nord), il Regolamento della BCE n. BCE/1998/16 è
applicabilesoloagliStatiMembripartecipanti.
Tuttavia l'art. 5 dello Statuto concernente le competenze della BCE e delle
BCN nel campo statistico e il Regolamento (CE) n. 2533/98 del Consiglio
sonoapplicabili atuttigliStatiMembri.Questoimplica anche, incombina-
zione con l'Articolo 10 (ex Articolo 5) del trattato, un obbligo per gli Stati
Membri non partecipanti di predisporre e attuare a livello nazionale tutte le
misurecheessiconsideranoappropriatealfinedirealizzarelaraccoltadelle
informazioni statistiche necessarie al rispetto dei requisiti di segnalazione
delle informazioni statistiche fissati dalla BCE, e tempestivi preparativi nel
settore statistico per diventare Stati Membri partecipanti. Quest'obbligo è
statoprevistoespressamentenell'art.4enelConsiderandon.17delRegola-
mento(CE)n.2533/98delConsiglio.Perragioniditrasparenzaquest'obbligo
speciale èrichiamato neiconsiderandodelRegolamento della BCEn.BCE/
1998/16.2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—82
▼M1
ALLEGATO 5
Isiti web dell'Eurosistema
BancaCentrale Sitoweb
BancaCentraleEuropea www.ecb.int
Nationale BankvanBelgië/Banque Nationale de
Belgiquewww.nbb.beowww.bnb.be
DeutscheBundesbank www.bundesbank.de
BankofGreece www.bankofgreece.gr
BancodeEspaña www.bde.es
BanquedeFrance www.banque-france.fr
CentralBankofIreland www.centralbank.ie
Bancad'Italia www.bancaditalia.it
BanquecentraleduLuxembourg www.bcl.lu
DeNederlandscheBank www.dnb.nl
OesterreichischeNationalbank www.oenb.at
BancodePortugal www.bportugal.ptSuomenPankki—FinlandsBank www.bof.fi2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—83
▼M1
ALLEGATO 6
Procedure e sanzioni applicabili nel caso di inosservanza degli obblighi delle
controparti
1.Sanzioni pecuniarie
Nel caso di inadempienza della controparte alle norme relative alle opera-
zioni d'asta(1), alle transazioni bilaterali(2), alle norme relative all'utilizzo
delle attività sottostanti(3) oppure alle procedure di fine giornata e alle
condizionidiaccessoalleoperazionidirifinanziamentomarginale(4),l'Euro-
sistemaapplicheràleseguentisanzionipecuniarie:
i) Per quanto riguarda le inadempienze alle norme relative alle operazioni
d'asta, alle transazioni bilaterali e all'utilizzo delle attività sottostanti,
sarà applicata una sanzione pecuniaria sia alla prima sia alla seconda
inadempienza che avvengano entro un periodo di 12 mesi. Le sanzioni
pecuniariesarannocalcolateinbasealtassodirifinanziamentomarginale
aumentatodi2,5puntipercentuali
— Per le inadempienze alle norme relative alle operazioni d'asta e alle
transazioni bilaterali, le sanzioni pecuniarie saranno calcolate sulla
basedell'ammontaredellegaranzieodellaliquiditàchelacontroparte
nonhapotutoregolare,moltiplicatoperilcoefficiente7/360;
— Perleinadempienzeallenormerelativeall'utilizzodelleattivitàsotto-
stanti, le sanzioni pecuniarie saranno calcolate sulla base
dell'ammontare delle attività non idonee (o che non possono essere
utilizzate dalla controparte), che: 1) sono fornite dalla controparte a
unabancacentralenazionaleoallaBCE;ovvero2)nonvengonoriti-
rate dalla controparte entro 20 giorni lavorativi dall'evento a partire
dalqualeleattivitàsonodivenutenonidoneeoppurenonpiùutilizza-
bilidallacontroparte,moltiplicatoperilcoefficiente1/360.
ii) Alla prima inadempienza alle norme sulle procedure di fine giornata o
sull'accessoalleoperazionidifinanziamentomarginale,lesanzionipecu-
niarieprevistesarannocalcolateauntassoparia5puntipercentuali.Nel
casodiinadempienzereiterate,iltassodiinteressedipenalizzazionesarà
aumentato di ulteriori 2,5 punti percentuali per ogni inadempienza che
avvenga in un periodo di 12 mesi, calcolato sulla base dell'importo
dell'accessononautorizzatoall'operazionedifinanziamentomarginale(5).
2.Sanzioni non pecuniarie
L'Eurosistema sospende una controparte per inadempienza alle norme rela-
tive alle operazioni d'asta, alle transazioni bilaterali e alle norme sulle
attivitàsottostantisecondolemodalitàdiseguitospecificate:
a) Sospensione a seguito di inadempienza alle norme relative alle
operazionid'astaealletransazionibilaterali
Se una terza inadempienza dello stesso tipo avviene entro un periodo di 12
mesi, l'Eurosistema sospendelecontroparti dalla/e successiva/e operazione/i
di mercato aperto dello stesso tipo e eseguite con le stesse procedure da
avviare durante un determinato periodo, oltre ad applicare una sanzione
pecuniariacalcolata secondolenormedelineate nellaSezione1.Lasospen-
sioneèapplicatasecondoleseguentimodalità:
i) se l'ammontare delle garanzie o della liquidità non fornite è fino al 40
per cento del totale delle garanzie o della liquidità da fornire in occa-2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—84
(1) Laviolazionericorreselacontropartenonèingradoditrasferireunammontaresuffi-
cientediattivitàsottostantiperilregolamentodellaliquiditàaggiudicatanell'ambitodi
un'operazione di rifinanziamento, ovvero se non è in grado di fornire un ammontare
sufficiente diliquidità perilregolamento dell'ammontare aggiudicato inun'operazionediassorbimentodiliquidità.
(
2) Laviolazionericorreseunacontropartenonèingradodifornireunammontaresuffi-
ciente diattivitàsottostantiidonee,ovverosenonèingrado difornireunammontare
sufficiente di liquidità per il regolamento dell'ammontare concordato nell'ambito di
transazionibilaterali.
(3) Laviolazionericorreseunacontroparte utilizzaattivitàchesonoosonodivenutenon
idonee(ocheessanonpuòutilizzare)pergarantireuncreditoinessere.
(4) Laviolazionericorreseunacontroparteregistraunsaldonegativosulcontodiregola-
mento a fine giornata e non soddisfa le condizioni di accesso per le operazioni di
rifinanziamentomarginale.
(5) Lesanzionipecuniariepericasidiinosservanzadellenormesull'utilizzodiattivitàche
sono considerate idonee solo per il credito infragiornaliero sono previste esclusiva-mente nell'ambito del quadro giuridico di TARGET. Tali casi di inosservanza non
sonotrattatinelpresenteallegato.
▼M1
sione della terza inadempienza, sarà applicata una sospensione di un
mese;
ii) se l'ammontare delle garanzie o della liquidità non fornite è tra il 40 e
l'80 per cento del totale delle garanzie o della liquidità da fornire in
occasione della terza inadempienza, sarà applicata una sospensione di
duemesi;
iii) sel'ammontare delle garanzie odella liquidità nonforniteètral'80eil
100 per cento del totale delle garanzie o della liquidità da fornire in
occasione della terza inadempienza, sarà applicata una sospensione di
tremesi.
Lesuddettepenalitàpecuniarieemisuredisospensionesarannoinoltreappli-
cate,fattosalvoquantostabilitonellaseguentesotto-sezionec),aqualunque
successivainadempienzacheavvengaentroogniperiododi12mesi.
b) Sospensione a seguito di inadempienza alle norme relative alle
attivitàsottostanti
Sesiverifica unaterzainadempienza entrounperiododi12mesi,l'Eurosi-
stema sospenderà la controparte dalla successiva operazione di mercatoaperto, oltre ad applicare una sanzione pecuniaria calcolata ai sensi della
precedenteSezione1.
Le suddette sanzioni pecuniarie e misure di sospensione saranno inoltre
applicate, fatto salvo quanto stabilito nella seguente sotto-sezione c), a
qualunque successiva inadempienza che avvenga entro ogni periodo di 12
mesi.
c) Sospensione, per un determinato periodo di tempo e in casi
eccezionali,dall'accessoatuttelefutureoperazionidipolitica
monetaria
In casi eccezionali, ove richiesto dalla gravità del caso/i di inosservanza, e
tenutocontoinparticolaredegliimportiinquestione,dellafrequenzaodella
duratadeicasidiinosservanza,potrebbeesserepresainconsiderazione,oltre
all'applicazionediunasanzionepecuniariacalcolataaisensidellaprecedente
Sezione 1, la sospensione di una controparte dall'accesso a tutte le future
operazionidipoliticamonetariaperunperiododitremesi.
d) IstitutisituatiinaltriStatimembri
L'Eurosistema può inoltre decidere se la misura di sospensione che si
proponediapplicareallacontroparteinadempientedebbaessereancheestesa
allefilialidellastessaistituzionesituateinaltriStatimembri.2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—85
▼B
ALLEGATO II
REQUISITI MINIMI COMUNI ADDIZIONALI
I.Requisiti minimi comuni addizionali applicabili a tutte le disposizioni
regolanti le operazioni di politica monetaria
1. Le rilevanti disposizioni contrattuali o regolamentari applicate dalla
BCNassicuranocheisuoiterminiecondizionistandardsianoapplica-
bilialleoperazionidipoliticamonetaria.
2. Le rilevanti disposizioni contrattuali o regolamentari applicate dalla
BCN assicurano che le BCN siano in grado di attuare senza indebiti
ritardi eventuali modifiche dell'assetto operativo di politica monetaria.
Inparticolaredeveessereprevistochetalimodifichevenganonotificate
allecontropartiprecisandoilmomentoincuiessehannogiuridicamente
effetto.
3. Le rilevanti disposizioni contrattuali o regolamentari applicate dalla
BCN stabiliscono che tutti i pagamenti relativi alle operazioni di poli-
ticamonetaria(aparteipagamentiinvalutaesteraneicontrattidiswap
suvalute)sianoeffettuatiineuro.
4. Seènecessarioconfiguraretutteletransazioniconcluseinapplicazione
di un accordo come parte di un'unica convenzione contrattuale e/o
configurare l'accordo come contratto quadro allo scopo di permettere
un'efficacecompensazionedituttiirapportiinessereaseguitodiriso-
luzioneedestinzione,siffattaclausolaèinseritanell'accordo.
5. Le rilevanti disposizioni contrattuali o regolamentari applicate dalla
BCN assicurano che, nei rapporti fra la BCN e le controparti, vigano
regoleappropriateenonambigueconcernentilamodulistica(compresa
laconferma deitermini delle transazioni), isupportievettorididatie
lespecifichedicomunicazione.
6. Le rilevanti disposizioni contrattuali o regolamentari applicate dalla
BCN prevedono almeno situazioni di inadempimento che non siano
sostanzialmentedissimilidalleseguenti:
a) una decisione presa da una competente autorità giudiziaria o da
altra autorità di attuare nei confronti della controparte una proce-
dura per la liquidazione della medesima o la nomina di un
liquidatore o funzionario analogo preposto alla controparte, o altra
proceduraanaloga;oppure
b) una decisione presa da una competente autorità giudiziaria o da
altraautoritàdiattuareneiconfrontidellacontroparteunprovvedi-
mento di riorganizzazione o altra procedura analoga intesa a
preservare o risanare la situazione finanziaria della medesima e ad
evitare una decisione del tipo indicato al precedente punto a);
oppure
c) unadichiarazionescrittadellacontropartedinonessereingradodi
pagare la totalità o parte dei propri debiti o di onorare le proprie
obbligazioni derivanti dalle operazioni di politica monetaria, o un
concordato volontario generale concluso dalla controparte con i
propri creditori; oppure quando la controparte è, o si ritiene sia,
insolvente,oèritenutaincapacedipagareipropridebiti;oppure
d) atti procedurali preliminari a una decisione di cui ai precedenti
puntia)ob);oppureallorché
e) un'attestazione o altra dichiarazione precontrattuale fatta dalla
controparteochesipresumesiastatafattadaessaaiterminidelle
disposizionidileggeapplicabilirisultanoncorrettaononveritiera;
oppure
f) è sospesa o revocata l'autorizzazione concessa alla controparte di
svolgere attività ai sensi della direttiva 2000/12/CE relativa all'ac-
cesso all'attività degli enti creditizi ed al suo esercizio (e
successivi emendamenti) o ai sensi della direttiva 93/22/CEE sui
servizidiinvestimentonelsettoredeivalorimobiliari(esuccessivi
emendamenti), così come rispettivamente attuate nello Stato
membrodell'Eurosistemadicuisitratta;oppure
g) la controparte è sospesa o esclusa dalla qualità di membro di un
sistemadeipagamentiomeccanismoattraversoilqualesonoeffet-tuati i pagamenti relativi alle operazioni di politica monetaria,
oppure (eccetto che per le operazioni di swap in valuta) è sospesa
o esclusa dalla qualità di membro di un sistema di regolamento in
titoliutilizzatoperilregolamentodelleoperazionidipoliticamone-
taria;oppure2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—86
▼B
h) nei confronti della controparte sono adottati provvedimenti di cui
all'articolo 22 della direttiva 2000/12/CE relativa all'accesso all'at-
tività degli enti creditizi ed al suo esercizio (e successivi
emendamenti);oppure
i) (inordinealleoperazionitemporanee)lacontropartenonottempera
alle disposizioni concernenti le misure di controllo del rischio;
oppure
j) (inordinealle operazioni pronticontrotermine) lacontroparte non
pagailprezzodiacquistoodiriacquistoononconsegnaleattività
acquistate o riacquistate; oppure (in ordine ai prestiti garantiti) la
controparte non consegna le attività o non rimborsa il credito alle
daterispettivamentestabilitepertaliprestazioni;oppure
k) (in ordine alle operazioni di swap in valuta e ai depositi a tempo
determinato) la controparte non paga l'ammontare in euro; oppure
(in ordine alle operazioni di swap in valuta) la controparte non
paga l'ammontare in valuta estera alle date stabilite per tali paga-
menti;oppure
l) si verifica una situazione di inadempimento sostanzialmente non
dissimiledaquelledefiniteinquestopunto6concernentelacontro-
partenelquadrodiunaccordoconclusoaifinidellagestionedelle
riserveinvalutaesteraodeifondipropridiunmembrodell'Eurosi-
stema;oppure
m) la controparte omette di fornire informazioni rilevanti causando in
talmodogravepregiudizioallaBCNinteressata;oppure
n) la controparte non adempie ad altra sua obbligazione nel quadro
degli accordi concernenti le operazioni temporanee e di swap in
valuta e (avendone la capacità) non rimedia a tale inadempimento
entro il termine massimo di trente giorni nel caso delle operazioni
garantite e di dieci giorni nel caso delle operazioni di swap in
valuta, decorrente dalla intimazione della BCNa provvedere in tal
senso;oppure
o) si verifica una situazione di inadempimento concernente la contro-
parte nel quadro di un accordo con un altro membro
dell'Eurosistemastipulatoalloscopodieffettuareoperazionidipoli-
tica monetaria, in relazione al quale tale altro membro
dell'Eurosistema ha esercitato il proprio diritto di risolvere una
qualsiasi transazione nell'ambito dell'accordo stesso a motivo della
situazionediinadempimento.
La situazione a) è necessariamente automatica; le situazioni b) e c)
possonoessereautomatiche;lesituazionidad)ao)nonpossonoessere
automaticheesononecessariamentediscrezionali(ossiasiperfezionano
soltanto su invio di una notifica di inadempimento). Tale notifica può
prevedere un «periodo di grazia» della durata massima di tre giorni
lavorativipercorreggerelasituazioneinquestione.Perlesituazionidi
inadempimentodiscrezionali,ledisposizioniinerentiall'esercizioditale
discrezionalità precisano chiaramente gli effetti che derivano dall'eser-
ciziostesso.
7. Le rilevanti disposizioni contrattuali o regolamentari applicate dalla
BCN assicurano che allorché si verifica una situazione di inadempi-
mento, la BCN è legittimata ad adottare le seguenti misure:
sospenderelacontropartedall'accessoalleoperazionidimercatoaperto;
risolveretuttigliaccordietutteletransazioniinessere;oppurerichie-
dereilrimborsoanticipatodicreditinonancorascadutioconscadenza
indeterminata. La BCN può inoltre essere legittimata ad adottare le
seguenti misure: utilizzare i depositi ricevuti dalla controparte a
compensazione dei propri crediti nei confronti di quest'ultima; sospen-
dere l'adempimento di obbligazioni verso la controparte finché non
siano state soddisfatte le sue ragioni di credito verso la controparte
stessa; pretendere interessi di mora; oppure pretendere l'indennizzo
delle perdite subite in seguito all'inadempimento della controparte.
Inoltre, le rilevanti disposizioni contrattuali o regolamentari applicate
dalla BCN assicurano che al verificarsi di una situazione di inadempi-
mentolaBCNhailpoteregiuridicodirealizzaresenzadilazionituttele
attivitàforniteingaranzia,inmododaesserelegittimataarecuperareil
valoredelcreditoaccordatoselacontropartenonripianasollecitamente
lapropriaposizionedebitoria.
8. Le rilevanti disposizioni contrattuali o regolamentari applicate dalla
BCN assicurano che la BCN sia in grado di ottenere dalle controparti
ogniinformazione rilevante inordine alle operazioni dipolitica mone-
tariadell'Eurosistema.
9. Le rilevanti disposizioni contrattuali o regolamentari applicate dalla
BCNstabilisconochetuttegliavvisioaltrecomunicazionisianoinviati
in forma scritta e/o elettronica. Le rilevanti disposizioni contrattuali o2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—87
▼B
regolamentari applicate dalla BCN precisano chiaramente il modo in
cui gli avvisi o altre comunicazioni sono trasmessi e il momento in
cuiessiacquistanoefficacia. Ilperiododiprecedentel'acquistodieffi-
cacia nonpuòesseretantolungodaalterare glieffetti economici delle
disposizioni considerate nel loro insieme. In particolare, le conferme
sonoforniteeverificateprontamente.
10. Le rilevanti disposizioni contrattuali o regolamentari applicate dalla
BCN stabiliscono che i diritti e gli obblighi della controparte non
possano essere ceduti, soggetti a oneri o altrimenti negoziati dalla
contropartesenzailpreventivoconsensoscrittodellaBCN.
11. Le rilevanti disposizioni contrattuali o regolamentari applicate dalla
BCN stabiliscono che soltanto la BCN e la controparte identificata
siano titolari dei diritti e degli obblighi che derivano dalla transazione
[fatte salve tuttavia le relazioni fra le BCN (e/o la BCE) risultanti
dall'impiego su base transnazionale di attività idonee e le operazioni
effettuate per quanto necessario con Controparti operanti attraverso
unaistituzione«innetwork»].
12. Le rilevanti disposizioni contrattuali applicate dalla BCN stabiliscono
che la legge che regola le disposizioni contrattuali o regolamentari e
tutteletransazionistipulateaiterminidellestesse(salvochel'impiego
transnazionalediattività stanziabili richiedaaltrimenti) siaquelladello
StatomembroincuièsituatalaBCN,eche,fattasalvalacompetenza
della Corte di giustizia delle Comunità europee, la sede di risoluzione
dellelitisianoitribunaliufficialidiquelloStatomembro.
13. Le disposizioni relative ai depositi specificano che il regolamento (sia
l'introito che l'esborso) dei depositi a tempo determinato abbia luogo
neigiorniindicatinell'annunciodellaBCEdell'operazionedideposito.
II.Requisiti minimi comuni addizionali per le operazioni temporanee
Requisiti comuni a tutte le operazioni temporanee
14. La scadenza della componente a termine è fissata al momento della
stipuladellatransazione.
15. Le rilevanti disposizioni contrattuali o regolamentari applicate dalla
BCN definiscono il «giorno operativo», in ordine all'obbligazione di
effettuareunpagamento,comequalsiasigiornoincuituttelepartiinte-
ressate del sistema TARGET sono operanti al fine di effettuare tale
pagamento e, in ordine all'obbligazione di consegnare attività, come
qualsiasi giorno in cui il sistema di regolamento in titoli attraverso il
quale deve essere effettuata la consegna è operante nel luogo stabilito
perlaconsegnadeititolidicuisitratta.
16. Idispositiviperlaconversioneineurodegliimportinonineurospeci-
ficano che il rapporto di cambio da utilizzare è il tasso di cambio di
riferimento giornaliero pubblicato dalla BCE oppure, se questo non è
disponibile, il tasso di cambio a pronti indicato dalla BCE il giorno
operativoprecedentequelloincuideveessereeffettuatalaconversione
perlavenditadieurocontrol'acquistodell'altravaluta.
Requisiti specifici per le operazioni pronti contro termine
17. Lavenditadiattivitàstanziabiliavvienecontrocontanteineuro,unita-
mente al contestuale accordo di rivendere attività equivalenti contro
contanteineuroaunadatafuturaprestabilita.
18. L'impegnoarivendereattivitàequivalentidefiniscecometalileattività
dello stesso emittente, facenti parte della stessa emissione (a prescin-
dere dalla data di emissione) e di tipo, valore nominale, ammontare e
descrizione identici alle attività in riferimento alle quali è effettuato il
confronto. Se tali attività sono state convertite o ridenominate, oppure
sesudiesseèstataesercitataun'opzionedirimborso,ladefinizionedi
equivalenza va modificata come segue: in caso di conversione, le
attivitàincuisonostateconvertiteleattivitàoriginarie;incasodieser-
ciziodell'opzionedirimborso,attivitàequivalentiaquellerimborsate,a
condizionecheilvenditoreabbiapagatoalcompratoreunasommapari
alvaloredell'opzione;incasodiridenominazione,attivitàequivalentia
quelle in cui sono state ridenominate le attività originarie più, se del
caso,unasommadidenaro pari alla differenza divalore frale attività
primaedopolalororidenominazione.
19. Lesituazioni diinadempimento chelegittimano laBCNarisolvere ed
estingueretutteletransazioniinesserenonsonosostanzialmentedissi-
milidaquelleenunciatenelpunto6.2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—88
▼B
20. Le rilevanti disposizioni contrattuali o regolamentari applicate dalla
BCN prevedono clausole in merito alla compensazione finalizzate a
conseguireeffettieconomiciequivalentiaquellienunciatidiseguito.
a) Al verificarsi di una situazione di inadempimento è ritenuta imme-
diatamente maturata la scadenza di riacquisto per ogni transazione
e, subordinatamente alle seguenti disposizioni, le attività che costi-
tuiscono i margini diventano immediatamente consegnabili [e in
modochel'adempimento delleobbligazioni rispettive deicontraenti
in ordine alla consegna delle attività e al pagamento del prezzo di
riacquisto delle medesime avvenga unicamente in conformità di
quantodispostoalpuntob)seguente];oppure,inalternativa,ilpatto
diriacquistoèrisolto.
b) i) I valori di mercato in caso di inadempimento delle attività riac-
quistate e delle attività che costituiscono i margini da trasferire,
nonché il prezzo di riacquisto pagabile da ciascun contraente,
sono stabiliti dalla BCN per tutte le transazioni intendendosi
verificataladatadiriacquisto;
ii) sulla base della somma così determinata, da parte della BCN è
effettuatoilcalcolo(intendendosiverificataladatadiriacquisto)
di quanto reciprocamente dovuto dai contraenti, e l'ammontare
dovuto da un contraente è compensato con l'ammontare dovuto
dall'altro contraente, cosicché soltanto il saldo netto è pagabile
dal contraente il cui credito risulta valutato in un importo infe-
riore; tale saldo netto è dovuto e pagabile il primo giorno
successivo in cui tutte le parti interessate del sistema TARGET
sono operative per effettuare un pagamento. Ai fini di detto
calcolo le somme non denominate in euro sono convertite in
euroalladatacorrispondenteinbasealtassodicambiodetermi-
natoconformementeallaclausola16.
c) Per «valore di mercato in caso di inadempimento» si intende, in
relazioneaun'attivitàaunacertadata,
i) ilvaloredimercatoditaleattivitàalmomentodellavalutazione
dell'inadempimento,calcolatoinbasealprezzopiùrappresenta-
tivo rilevato il giorno lavorativo precedente la data di
valutazione;oppure
ii) in assenza di un prezzo rappresentativo dell'attività nel giorno
lavorativo precedente la data di valutazione, il più recente
prezzo di contrattazione. Se questo non è disponibile, la BCN
definisce un prezzo tenendo conto dell'ultimo prezzo accertato
perl'attivitàinquestionesulmercatodiriferimento;oppure
iii) nel caso di attività per le quali non esiste alcun valore di
mercato, ilvalore determinato inbaseadaltro metodo ragione-
voledivalutazione;oppure
iv) se la BCN ha venduto le attività o attività equivalenti prima
della data di valutazione dell'inadempimento, il ricavato netto
della vendita dopo aver dedotto tutti i costi, le commissioni e
gli altri oneri ragionevoli sostenuti in connessione con tale
vendita,calcolato dallaBCNinbaseagliimportidaessastessa
determinati.
21. Qualora le rilevanti disposizioni contrattuali o regolamentari applicate
dalla BCN prevedano clausole per la sostituzione delle garanzie, esse
assicurano che sia salvaguardata l'osservanza delle misure di controllo
delrischioprescritte.
22. Qualora le rilevanti disposizioni contrattuali o regolamentari applicate
dalla BCN prevedano clausole per il pagamento (o la restituzione) di
margini in contante, esse stabiliscono che le obbligazioni ulteriori di
restituire (o pagare) i margini siano anzitutto soddisfatte in contante
finoaconcorrenzadelmedesimoammontare(unitamenteaglieventuali
interessiadessoattribuiti).
Requisiti specifici per i prestiti garantiti
23. Le attività fornite nel quadro di un accordo di prestito garantito (ad
esempio su pegno) devono essere legalmente realizzabili senza previa
rivendicazione del diritto sulle medesime. Alle parti terze (compreso
l'organo liquidatore in caso di insolvenza) non deve essere possibile
avanzare con successo pretese sulle attività costituite in garanzia (in
assenzadifrode)osudirittiadesseinerenti.
24. La BCN è legittimata a realizzare il valore economico delle attività
ricevute in garanzia nel quadro di una operazione di erogazione di
liquidità in circostanze predefinite sostanzialmente non dissimili da
quelleenunciatenelpunto6,lequalirispecchianoanchelecircostanze2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—89
▼B
incuilaBCNpuòtrattare lacontroparte comeinadempiente inordine
alleoperazionipronticontrotermine.
25. Gli accordi di prestito garantito prevedono la possibilità che le opera-
zionistipulatesubaseinfragiornalierasianoprorogatecomeoperazioni
overnight.
III.Requisiti minimi comuni per le operazioni di swap in valuta
26. Ciascuna transazione si configura come contestuale compravendita a
prontieaterminedieurocontrounavalutaestera.
27. Le rilevanti disposizioni contrattuali o regolamentari applicate dalla
BCN prevedono una clausola relativa al momento e alla modalità del
trasferimento dei fondi. La data di compravendita a termine è fissata
almomentodellastipuladellatransazione.
28. Le rilevanti disposizioni contrattuali o regolamentari applicate dalla
BCN definiscono la valuta estera, il tasso di cambio a pronti, il tasso
dicambioatermine,ladataditrasferimentoeladatadiritrasferimento
comesegue:
a) per«valutaestera»siintendequalsiasimonetaacorsolegalediversa
dall'euro;
b) per«tassodicambioapronti»siintende,inriferimentoaunaspeci-
fica transazione, il tasso di cambio (calcolato in conformità alla
clausola 16) applicato per convertire l'ammontare in euro nell'am-
montare in valuta estera che un contraente è tenuto a trasferire
all'altro contraente alla data di trasferimento contro il pagamento
dell'ammontare in euro; tale tasso di cambio è indicato nella
conferma;
c) per«tassodicambioatermine»siintendeiltassodicambio(calco-
lato in conformità della clausola 16) applicato per convertire
l'ammontare in euro nell'ammontare in valuta estera che un
contraente ètenuto atrasferire all'altro contraente alla data diritra-
sferimentocontroilpagamentodell'ammontareineuro;taletassodi
cambio è indicato nella conferma e definito nelle rilevanti disposi-
zionicontrattualioregolamentariapplicatedallaBCN;
d) per«ammontaredaritrasferireinvalutaestera»siintendel'ammon-
tare di valuta estera necessario per acquistare l'ammontare in euro
alladatadiritrasferimento;
e) per «data di trasferimento» si intende, in riferimento a una transa-
zione, il giorno (e, ove appropriato, l'ora di quel giorno) in cui
deve divenire effettivo il trasferimento dell'ammontare in euro da
un contraente all'altro; al fine di evitare dubbi, è il giorno (e, ove
appropriato, l'ora di quel giorno) in cui le parti hanno convenuto
chedebbaaverluogoilregolamentodidettotrasferimento;
f) per«datadiritrasferimento» siintende,inriferimentoaunatransa-
zione, il giorno (e, ove appropriato, l'ora di quel giorno) in cui un
contraentedeveritrasferirel'ammontareineuroall'altrocontraente.
29. Le rilevanti disposizioni contrattuali o regolamentari applicate dalla
BCN stabiliscono che determinati eventi (per i quali si veda il punto
30seguente)sonocausadiestinzioneditutteletransazioniinesseree
definisconoimodiincuitaleestinzione(compresalacompensazionea
seguitodirisoluzione)avrebbeluogo.
30. Lesituazioni diinadempimento chelegittimano laBCNarisolvere ed
estingueretutteletransazioniinesseresonosostanzialmentenondissi-
milidaquelleenunciatenelpunto6.
31. Le rilevanti disposizioni contrattuali o regolamentari applicate dalla
BCN prevedono clausole in merito alla compensazione finalizzate a
conseguirerisultatieconomiciequivalentiaquellidescrittiinappresso:
a) alverificarsidiunasituazionediinadempimento,ognitransazioneè
consideratarisoltaeivaloridisostituzionedell'ammontareineuroe
dell'ammontare in valuta estera da restituire sono determinati dalla
BCN in modo che tali valori siano pari agli importi necessari per
assicurare alla BCN l'equivalente economico dei pagamenti che
sarebberoaltrimentistatidovuti;e
b) sulla base dei valori così determinati, da parte della BCN è effet-
tuato il calcolo (alla data di trasferimento) di quantoreciprocamente dovuto dai contraenti; le somme dovute da un
contraentesonoconvertite,senecessario,ineuroinconformitàdella
clausola16ecompensateconlesommedovutedall'altrocontraente,
cosicché soltanto il saldo netto è pagabile dal contraente il cui
creditorisultadiimportoinferiore;talesaldonettoèdovutoepaga-2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—90
▼B
bile il primo giorno successivo in cui tutte le parti interessate del
sistemaTARGETsonooperativealfinedieffettuareilpagamento.2000X0776—IT—07.07.2002—001.001—91