HR   HR 
 
 
 EUROPSKA  
KOMISIJA   
Bruxelles, 17.2.2022.  
COM(2022) 43 final  
 
IZVJEŠĆE KOMISIJE EUROPSKOM PARLAMENTU I VIJEĆU  
Polugodišnje izvješće o provedbi operacija financiranja u okviru instrumenta 
NextGenerationEU u skladu s člankom  12. Provedbene odluke Komisije C(2021)  2502       
      
lipanj - prosinac 2021.       
      
  
 
HR    HR  
Sadržaj  
1. Uvod  ................................ ................................ ................................ .............................  2 
2. Glavni rezultati programa financiranja NextGenerationEU  ................................ ........  2 
3. Uspostava i provedba strategije financiranja instrumenta NextGenerationEU  ............  6 
4. Zaključak  ................................ ................................ ................................ ....................  11 
Prilog – Pregled izdavanja obveznica i kratkoročnih obveznica  ................................ ..............  12 
 
 
 
1 Financiranje u okviru instrumenta NextGenerationEU   
na dan 31.  prosinca  2021.  
Dugoročne pozajmice   Kratkoročne pozajmice  
71 milijarda  EUR u obveznicama EU -a  
od čega 12  milijardi  EUR u  zelenim 
obveznicama   25 milijardi  EUR izdano u tromjesečnim i 
šestomjesečnim kratkoročnim obveznicama 
EU-a, od čega je 20  milijardi  EUR još uvijek 
nepodmireno  
KLJUČNE ČINJENICE   KLJUČNE ČINJENICE  
• Pet sindiciranja, dvije dražbe   
• Prosječan trošak financiranja 0,14  % 
• Upis 7 do gotovo 14 puta veći od ponude   • Sedam dražbi  
• Prosječan prinos od –0,78 % 
• Bid/cover  omjer od 2,55x  
 
Upotreba prihoda  
na dan 31.  prosinca  2021.
 
12 milijardi
 EUR 
Zelene 
obveznice  
6 milijardi  E
UR 
10 milijardi  
EUR 
20 milijardi  
EUR 
11,5 milijar
di EUR 
11,5 milijar
di EUR 
s dospijećem od 10 
godina  
s dospijećem od 20 
godina  
s dospijećem od 30 
godina  
s dospijećem od 7 
godina  
s dospijećem od 5 
godina  
s dospijećem od 15 
godina  
13,5 milijardi  E
UR 
 
11,5 milij
ardi EUR 
 
11,5 milij
ardi EUR 
8,5 milija
rdi EUR 
 
5 milijardi
 EUR 
 
Izdano  
 
Nepodmireno  
Dospjelo  
tromjesečn
o 
šestomjese
čno 
Bespovratna sredstva iz Mehanizma za 
oporavak i otpornost dodijeljena 
državama članicama EU -a  
Zajmovi iz  Mehanizma za oporavak 
i otpornost dodijeljeni državama 
članicama EU -a 
46,4 milijard
e EUR 
18 milijardi  
EUR 
8,6 milij
ardi EUR(
1) 
Ostali programi  
u okviru proračuna EU -a 
 
2 KLJUČNE ČINJENICE  
• Bespovratna sredstva i zajmove u okviru Mehanizma za oporavak i otpornost(2) dobilo je 20 
država članica.  
• Plaćanja u roku od šest dana nakon potpisivanja sporazuma o financiranju i zajmu.  
 
 
(1) Proračunska sredstva dostupna za program Obzor Europa, fond InvestEU, ReactEU, Mehanizam Unije za civilnu zaštitu 
(RescEU), Europski poljoprivredni fond za ruralni razvoj (EPFRR) i Fond za pravednu tranziciju. Stvarne isplate krajnjim 
korisnicima mogu bit i niže zbog razlika u rasporedu.   
(2) Planovi za oporavak i otpornost 22 države članice odobreni su do kraja 2021., ali jedna država članica primila je 
pretfinanciranje u siječnju 2022., a jedna država članica nije zatražila pretfinanciranje.  
1. Uvod  
Instrum ent NextGenerationEU revolucionaran je program financiranja koji omogućuje 
mobilizaciju do 5  % BDP -a EU -a zaduživanjem radi financiranja kolektivnog i snažnog 
odgovora EU -a na pandemiju bolesti COVID -19. Riječ je o privremenom instrumentu u 
okviru kojeg Ko misija može izdavanjem obveznica prikupiti do 800  milijardi  EUR od sredine 
2021. do 2026. Prihodi od izdavanja obveznica omogućit će EU -u da savlada neposredne 
izazove u području oporavka te da ubrza zelenu tranziciju i digitalizaciju gospodarstva EU -a. 
Izdavanjem zelenih obveznica u okviru instrumenta NextGenerationEU prikupit će se do 
250 milijardi  EUR. NextGenerationEU uključuje godišnje izdavanje obveznica u prosjeku do 
približno 150  milijardi  EUR godišnje od sredine 2021. do 2026., pri čemu će EU u nar ednim 
godinama postati jedan od najvećih izdavatelja dužničkih instrumenata u eurima.  
U ovom izvješću, prvom polugodišnjem izvješću u skladu s člankom  12. Provedbene odluke 
Komisije C(2021)  2502, daje se pregled provedbe strategije financiranja instrumenta  
NextGenerationEU u razdoblju od lipnja do prosinca 2021. U izvješću naglasak je isključivo 
na procesu provedenom radi prikupljanja i isplate financijskih sredstava za instrument 
NextGenerationEU. U njemu se ne ocjenjuje način na koji su prihodi iskorišten i, među 
ostalim u vezi sa zelenim rashodima, jer će to biti obuhvaćeno zasebnim izvješćivanjem u 
skladu s uredbama za svaki od instrumenata financiranih instrumentom NextGenerationEU. 
Ovo izvješće dio je informacija koje se redovito prenose Europskom parla mentu i državama 
članicama o provedbi tog inovativnog programa financiranja velikih razmjera. Glavna 
obilježja operacija financiranja u okviru instrumenta NextGenerationEU jesu transparentnost i 
odgovornost.  
 
2. Glavni rezultati programa financiranja NextGene rationEU  
U proteklih 12 mjeseci došlo je do preobrazbe položaja Komisije na tržištima dužničkog 
kapitala. Prije pokretanja instrumenata SURE1 i NextGenerationEU Komisija je bila mali i 
neredoviti izdavatelj i prikupljala je ograničene iznose (u prosjeku 2 –3 milijarde  EUR u 
razdoblju 2015. –2019.) za financiranje programa davanja zajmova kao što su mehanizam za 
europsku financijsku stabilnost (EFSM) i makrofinancijska pomoć. Komisija je 2021. 
                                                 
1  Instrument SURE privremena je potpora dostupna državama članicama koje moraju mobilizirati znatna 
financijska sredstva za borbu protiv negativnih gospodarskih i socijalnih posljedica pandemije koronavirusa na 
svojem državnom području. Instrumentom SURE mož e se pružiti financijska pomoć u iznosu do 
100 milijardi  EUR u obliku zajmova EU -a pogođenim državama članicama kako bi se riješio problem 
iznenadnog povećanja javnih rashoda za očuvanje radnih mjesta. Pravna osnova za instrument SURE jest: 
Uredba Vijeća ( EU) 2020/672 od 19.  svibnja  2020. o uspostavi Europskog instrumenta za privremenu potporu 
radi smanjenja rizika od nezaposlenosti u izvanrednoj situaciji (SURE) nakon izbijanja bolesti COVID -19 
(SL L 159, 20.5.2020., str.  1.). 
 
3 prikupila otprilike 130  milijardi  EUR – više od 50  milijardi  EUR za  program SURE, 
71 milijardu  EUR za NextGenerationEU, od čega 12  milijardi  EUR u obliku zelenih 
obveznica i 12  milijardi  EUR za druge programe davanja zajmova. Kao dio programa 
financiranja NextGenerationEU pokrenula je i program kratkoročnih obveznica EU -a u okviru 
kojeg je 31.  prosinca  2021. bilo nepodmireno 20  milijardi  EUR kratkoročnog duga. Komisija 
je brzo postala jedan od najvećih izdavatelja novih dužničkih instrumenata u eurima i najveći 
izdavatelj zelenih obveznica na svijetu.  
Sve transakcije u ok viru instrumenta NextGenerationEU privukle su veliku potražnju 
ulagatelja i zaključene su pod povoljnim uvjetima za proračun EU -a i države članice. 
Prosječan trošak financiranja za sva izdavanja u okviru instrumenta NextGenerationEU 
provedena 2021. iznosi 0,14 % s rokovima dospijeća od pet do 30 godina. Uvjeti su povoljni 
u usporedbi s onima koje su ostvarile ključne države europodručja s visokim rejtingom. 
Prednosti tih povoljnih uvjeta financiranja prenose se na proračun EU -a ili državama 
članicama koje d obivaju zajmove iz Mehanizma za oporavak i otpornost.  
Mogućnost Komisije da prikupi sredstva pod tim povoljnim uvjetima poboljšana je redovitim 
izdavanjem velikih količina obveznica instrumenta NextGenerationEU s velikim rasponom 
dospijeća. Te karakterist ike izdavanja omogućuju povećanu likvidnost na sekundarnim 
tržištima za obveznice instrumenta NextGenerationEU, zbog čega je ulagateljima lakše 
kupovati i prodavati te obveznice. Zbog toga je ulagateljima sve privlačnije trgovati 
obveznicama instrumenta Ne xtGenerationEU, što dovodi do boljeg određivanja cijena 
izdavanja u okviru instrumenta NextGenerationEU. Likvidnost obveznica instrumenta 
NextGenerationEU približava se razinama za ključne države u europodručju, mjereno prema 
standardnim mjernim pokazatelj ima2.  
Prva sindicirana transakcija provedena je 15.  lipnja  2021., dva tjedna nakon stupanja na snagu 
Odluke o vlastitim sredstvima3, nakon čega su ubrzo uslijedile još dvije. Brza aktivacija 
velikih razmjera programa financiranja u ljeto 2021. omogućila je Komisiji da izvrši sve 
isplate u okviru plana oporavka EU -a državama članicama4 i u proračun čim su dospjele na 
naplatu. Na dan 31.  prosinca  2021. Komisija je isplatila 64,3  milijarde  EUR za 20 država 
članica u okviru Mehanizma za oporavak i otpornost: 46,4 milijarde  EUR u obliku 
bespovratnih sredstava, a 18  milijardi  EUR u obliku zajmova. Sve isplate provedene su u roku 
od šest radnih dana nakon potpisivanja ugovora o financiranju i zajmu. Pravodobnu i 
učinkovitu isplatu sredstava olakšala je Europska s redišnja banka, koja drži središnje račune 
instrumenta NextGenerationEU. Osim iznosa prenesenih u Mehanizam za oporavak i 
otpornost, više od 8,6  milijardi  EUR preneseno je iz skupa sredstava instrumenta 
NextGenerationEU u proračun EU -a radi nadopunjavanja financijskih sredstava za programe 
financirane iz instrumenta NextGenerationEU kao što su Obzor Europa, fond InvestEU, 
ReactEU, Mehanizam Unije za civilnu zaštitu (RescEU), Europski poljoprivredni fond za 
ruralni razvoj (EPFRR) i Fond za pravednu tranzicij u. 
Komisija je mogla brzo povećati izdavanje obveznica velikim dijelom zahvaljujući snažnoj i 
uvjerljivoj slici EU -ova plana oporavka. Spremnost svih država članica da svojim doprinosom 
budućem proračunu EU -a podrže program financiranja NextGenerationEU bi la je najsnažniji 
način iskazivanja solidarnosti i ambicioznosti Unije u vrijeme suočavanja s krizom. Snažna 
                                                 
2 U drugom i trećem tromjeseč ju 2021. mjesečni promet na sekundarnom tržištu iznosio je 15  % nepodmirenog 
duga instrumenta NextGenerationEU. Taj omjer usporediv je s onim na najlikvidnijim tržištima državnih 
euroobveznica.  
3 Odluka Vijeća (EU, Euratom) 2020/2053 od 14.  prosinca  2020. o sustavu vlastitih sredstava Europske unije 
te o stavljanju izvan snage Odluke 2014/335/EU, Euratom (SL  L 424, 15.12.2020., str.  1.). 
4 Zahvaljujući tomu 20 država članica dobilo je pretfinanciranje svojih bespovratnih sredstava, pet država 
članica pretfi nanciranje svojih zajmova, a Španjolska plaćanje prvog obroka bespovratnih sredstava.  
 
4 politička kohezija, nadopunjena EU -ovim snažnim kreditnim rejtingom, imala je odlučujuću 
ulogu u uvjeravanju europskih i međunarodnih ulagatelja u pouzdanost novog dužničkog 
instrumenta NextGenerationEU.  
Za provedbu programa izdavanja obveznica tolikih razmjera Komisija je ujedno trebala 
izgraditi, gotovo iz temelja, novi instrument financiranja kojim se mogu redovito voditi 
transakcije s velikim izn osima. Iako je sedam velikih transakcija u okviru instrumenta SURE 
(za kombinirano izdavanje od 90  milijardi  EUR) bilo korisna generalna proba, za instrument 
NextGenerationEU potrebni su strukturiraniji i trajniji kapaciteti. Nacrt te strategije definiran 
je u Komunikaciji5 i skupu odluka donesenih 14.  travnja  2021., kojima su postavljeni temelji 
za program financiranja NextGenerationEU. Na piktogramu u nastavku prikazane su ključne 
etape u izgradnji Komisijina kapaciteta za provedbu diversificirane strateg ije financiranja 
državnog tipa.  
                                                 
5 Komunikacija COM(2021)  250 o novoj strategiji financiranja instrumenta NextGenerationEU (objavljena 
14. travnja  2021.). Vidjeti com2021_250_en_act_part1_v3.pdf (europa.eu) . 
 
5 Slika  1.: Ključni koraci u uspostavi operacija financiranja instrumenta 
NextGenerationEU (NGEU)  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Za ostvarenje tih ključnih etapa bilo je potrebno nekoliko ključnih čimbenika, među kojima 
su: 
1. Pouzdano predviđanje potreba za isplatama Mehanizma za oporavak i otpornost kao 
početna točka za dobro planiranje izdavanja obveznica.  
2. Uspostava mreže primarnih trgovaca u svibnju 2021. radi olakšavanja učinkovitog 
izvršenja dražbi i sindiciranih transakcija te pružanja potpore likvidnos ti na 
sekundarnom tržištu za obveznice instrumenta NextGenerationEU. Do kraja 2021. 
mreži su pristupile 42 banke i investicijska društva s poslovnim nastanom u 12 država 
članica6. To uključuje sve velike dionike aktivne u plasiranju državnog te državnog, 
nadnacionalnog i agencijskog duga. Ta paneuropska mreža primarnih trgovaca 
omogućuje EU -u da ponudi obveznice i kratkoročne obveznice EU -a najširoj mogućoj 
bazi ulagatelja – unutar i izvan EU -a. 
3. Pokretanje prilagođene dražbovne platforme za dražbe kratkoroč nih obveznica i 
obveznica EU -a u rujnu 2021. upotrebom sustava TELSAT banke Banque de France. 
Dražbe su troškovno učinkovit način izdavanja dužničkih instrumenata u obliku 
kratkoročnih obveznica i obveznica EU -a. 
4. Uspostavljanje snažnog okvira upravljanja z a nadgledanje kontinuiranog izvršenja 
operacija financiranja na način kojim se smanjuju glavni rizici i osiguravaju potpuna 
transparentnost i odgovornost. U nacrtu za operacije financiranja instrumenta 
NextGenerationEU utvrđenom u Odluci o upravljanju iz t ravnja 2021.7 središnju 
                                                 
6 Otad je mreži pristupila i 43. institucija. Najnoviji popis nalazi se na Komisijinoj internetskoj stranici: Mreža 
primarnih trgovaca   Europska komisija (europa.eu) . 
7 Provedbena odluka Komisije od 14.  travnja  2021. o uspostavi potrebnih aranžmana za upravljanje 
operacijama zaduživanja u skladu s Odlukom Vijeća (EU, Euratom) 2020/2053 i za operacije pozajmljivanja 
u vezi sa zajmovima odobrenima u skladu s člankom  15. Uredbe (EU) 2021/241 Europskog parlamenta i 
Vijeća; C(2021)  2502 final.  
1. lipnja  
Objava 
prvog 
plana 
financiranj
a 
1. lipnja  
Donošenj
e godišnje 
odluke o 
zaduživanj
u 
14. travnja  
Donošenje 
diversificir
ane 
strategije 
financiranj
a 
15. lipnja  
Prvo izdanje 
u okviru 
instrumenta 
NGEU 
(20 milijardi  
EUR)  
31. svibnj
a 
Uspostava 
mreže 
primarnih 
trgovaca  
1. rujna  
Glavni 
službenik za 
rizike 
preuzima 
dužnost  
7. rujna  
Objava okvira 
za zelene 
obveznice  
15. rujna  
Prva dražba 
kratkoročnih 
obveznica EU -
a 
12. listopada  
Prvo izdanje 
zelenih 
obveznica 
(12 milijardi  E
UR) 
 
6 ulogu imaju utvrđivanje i ublažavanje rizika. Glavni službenik za rizike, na dužnosti 
od 1.  rujna  2021., imenovan je kako bi neovisno nadzirao sve aspekte programa 
financiranja NextGenerationEU na temelju politike rizika i usklađeno sti na visokoj 
razini instrumenta NextGenerationEU, koja je donesena u prosincu 2021. Glavnom 
službeniku za rizike potporu u provedbi te politike pruža Odbor za rizik i usklađenost, 
koji se prvi put sastao u prosincu 2021.  
5. Objava okvira za zelene obveznic e instrumenta NextGenerationEU u rujnu 2021. Tim 
okvirom, koji se temelji na Uredbi o Mehanizmu za oporavak i otpornost8 i koji 
integrira mnoge aspekte EU -ova standarda za zelene obveznice i taksonomije, definira 
se devet općih kategorija prihvatljivih ras hoda: energija iz obnovljivih izvora, 
digitalne tehnologije za zelenu tranziciju, energetska učinkovitost, čisti prijevoz, 
prilagodba na klimatske promjene, voda, otpad, bioraznolikost te istraživanja i 
inovacije kojima se podupire zelena tranzicija. Taj o kvir ocijenio je neovisni stručnjak. 
Izdanje prve zelene obveznice provedeno je 12.  listopada  2021., pri čemu je 
prikupljeno 12  milijardi  EUR za isključivu upotrebu za zelena i održiva ulaganja u 
EU-u. Upis za prvu zelenu obveznicu bio je više od 11 puta v eći od ponude te je ona 
privukla interes širokog raspona ulagatelja i najveće je izdanje zelenih obveznica na 
svijetu do danas.  
 
3. Uspostava i provedba strategije financiranja instrumenta NextGenerationEU  
U ovom odjeljku izvješća razmatra se napredak u razvoju osam vrsta kapaciteta koji su u 
prethodno navedenoj Komunikaciji od 14.  travnja  2021. utvrđeni kao ključni za uspješnu 
provedbu tog programa financiranja.  
3.1. Strukturirano planiranje i obavješćivanje o namjerama u pogledu izdavanja  
Program financ iranja NextGenerationEU temelji se na strukturiranom pristupu planiranju 
aktivnosti izdavanja u godišnjim i šestomjesečnim ciklusima. Planiranje podupire pružanje 
detaljnih informacija o potrebama povezanima s isplatama za plan oporavka, koje se redovito 
ažuriraju.  
Ciklus počinje godišnjom odlukom o zaduživanju za utvrđivanje gornje granice izdavanja 
obveznica i nepodmirenog duga u okviru programa kratkoročnih obveznica EU -a. Te ključne 
dimenzije Komisiji pružaju čvrst temelj za organizaciju operacija zaduž ivanja. Godišnja 
odluka o zaduživanju za 2021. omogućila je Komisiji da 2021. izda najviše 125  milijardi  EUR 
u dugoročnom financiranju i najveći nepodmireni iznos od 60  milijardi  EUR u kratkoročnom 
financiranju.  
Komisija zatim priprema plan financiranja r adi utvrđivanja kalendara izdavanja i ključnih 
financijskih parametara nadolazećih transakcija. Te se informacije objavljuju javno jer ih 
ulagatelji trebaju kako bi se pripremili na dodjelu sredstava za Komisijine transakcije i tako 
olakšali uspješnu apsor pciju izdavanja u okviru instrumenta NextGenerationEU uz niže 
                                                                                                                                                         
 
8 Pri trošenju potrebno je poštovati načelo nenanošenja bitne štete u vezi s drugim ciljevima zaštite okoliša. 
Kako bi se to postiglo, države članice  u ugovorima o financiranju i zajmu pristaju na to da će redovito 
izvješćivati o rashodima povezanima sa zelenim ulaganjima.  
 
 
7 troškove. Prvim planom financiranja instrumenta NextGenerationEU utvrđen je cilj od 
80 milijardi  EUR u obveznicama EU -a. 
Komisija je donijela svoju godišnju odluku o zaduživanju9 i objavila svoj  prvi plan 
financiranja10 na dan stupanja na snagu Odluke o vlastitim sredstvima, odnosno 
1. lipnja  2021.  
Postoji određena nesigurnost u vezi s točnim rasporedom i iznosima isplata državama 
članicama u okviru Mehanizma za oporavak i otpornost, na koji se od nosi 90  % plaćanja u 
okviru instrumenta NextGenerationEU. Ako se stvarne potrebe za isplatama razlikuju od 
početnih prognoza, može postojati potreba za revidiranjem plana financiranja. Takva revizija 
plana financiranja za drugu polovinu 2021. provedena je u studenome 2021., kad je cilj 
financiranja blago revidiran naniže kako bi odrazio ažuriranu procjenu potreba za plaćanjem u 
okviru instrumenta za oporavak NextGenerationEU11. Komisija je 2021. na temelju tog 
revidiranog cilja izdala 70,992  milijarde  EUR u obveznicama. Sva izdanja obveznica i 
kratkoročnih obveznica u okviru instrumenta NextGenerationEU provedena 2021. uključena 
su u Prilog ovom izvješću.  
Komisija je 14.  prosinca  2021. objavila godišnju odluku o zaduživanju za 2022.12 te program 
financiranja i  kalendar izdavanja za razdoblje od siječnja do kraja lipnja 2022.13 Godišnja 
odluka o zaduživanju za 2022. omogućuje Komisiji da 2022. izda najviše 140  milijardi  EUR u 
dugoročnom financiranju i najveći nepodmireni iznos od 60  milijardi  EUR u kratkoročnom 
financiranju. U planu financiranja za prvu polovinu 2022. predviđa se da će se od siječnja do 
lipnja 2022. izdati dugoročne obveznice EU -a u iznosu od 50  milijardi  EUR, koje će se 
dopuniti kratkoročnim obveznicama EU -a. Plan financiranja za prvu polovinu 20 22. donesen 
je nakon što ga je pregledao glavni službenik za rizike.  
U okviru planiranja izdavanja za instrument NextGenerationEU uzima se u obzir i dugoročna 
perspektiva, koja je potrebna kako bi se omogućila kontinuirana i progresivna otplata duga 
kako b ude dospijevao. U skladu sa zahtjevima Odluke o vlastitim sredstvima Komisija planira 
dospijeća svojih izdavanja i povezanih otplata na način koji će dovesti do kontinuiranog i 
predvidljivog smanjenja obveza instrumenta NextGenerationEU do 2058.  
3.2. Učink ovito koordiniranje s nacionalnim i istovrsnim izdavateljima  
Objava šestomjesečnih planova financiranja, uključujući kalendar izdavanja, važan je 
instrument za koordinaciju s nadnacionalnim i nacionalnim uredima za upravljanje dugom, 
koji isto tako vode ve like programe izdavanja da bi ispunili svoje potrebe za financiranjem.  
Osim toga, Komisija je u nekoliko navrata Odboru BUDG Europskog parlamenta i 
Gospodarskom i financijskom odboru dostavila informacije o operacijama financiranja 
instrumenta NextGenerati onEU. Komisija sudjeluje na sastancima pododbora Gospodarskog i 
financijskog odbora za tržišta državnog duga EU -a, na kojima je tema provedbe programa 
financiranja NextGenerationEU redovito na dnevnom redu.  
3.3. Dobro upravljanje likvidnošću radi usklađivanja priljeva i odljeva  
                                                 
9  Provedbena odluka Komisije od 1.  lipnja  2021. o uspostavi okvira za operacije zaduživanja i upravljanja 
dugom u okviru instrume nta NextGenerationEU za 2021., C(2021)  3991 final.  
10 factsheet_funding_plan_jan -jun-2022.pdf (europa.eu)  
 
11 factsheet_funding_plan_v7.pdf (europa.eu)  
12 Provedbena odluka Komisije od 14.  prosinca  2021. o uspostavi okvira za operacije zaduž ivanja i upravljanja 
dugom u okviru instrumenta NextGenerationEU za 2022., C(2021)  9336 final.  
13 factsheet_funding _plan_jan -jun-2022.pdf (europa.eu)  
 
 
8 Ključno mjerilo uspjeha instrumenta NextGenerationEU mogućnost je programa da isplati sve 
iznose kako i kad dospijevaju za plaćanje (ili povrat) i izbjegne potrebu za prikupljanjem 
sredstava u nepovoljnim tržišnim uvjetima. U tom su pogledu iznimno važni proaktivan 
pristup upravljanju likvidnošću i mogućnost prikupljanja sredstava pod povoljnim uvjetima u 
kratkom roku.  
Od početka operacija financiranja Komisija drži varijabilnu bonitetnu gotovinsku rezervu kao 
važnu zaštitu o d manjka likvidnosti koji bi mogao spriječiti Komisiju da pravodobno 
ispunjava zahtjeve za isplatama. Kako bi mogla upravljati tom likvidnošću, 2021. otvorila je 
račun u ESB -u kako ta kritična novčana sredstva ne bi podlijegala riziku druge ugovorne 
strane . 
Taj zaštitni sloj likvidnosti poduprt je upotrebom velikog raspona instrumenata u okviru 
diversificirane strategije financiranja, što Komisiji osigurava fleksibilnost potrebnu za 
usklađivanje priljeva i odljeva. To je uključivalo upotrebu kreditnih linija u srpnju i kolovozu 
2021. Te kreditne linije omogućile su Komisiji da ispuni sve zahtjeve za plaćanje od država 
članica za pretfinanciranje njihovih planova za oporavak i otpornost tijekom ljeta i pritom 
izbjegne prekomjernu ponudu obveznica na neli kvidnom tržištu. Iznosi prikupljeni tim 
kreditnim linijama sad su potpuno otplaćeni.  
Komisija od rujna 2021. može koristiti program kratkoročnih obveznica EU -a za povećanje 
likvidnosti pod konkurentnim uvjetima. Od 15.  rujna do 31.  prosinca  2021. Komisija je 
organizirala sedam dražbi kratkoročnih obveznica EU -a i prikupila 25  milijardi  EUR putem 
tromjesečnih i šestomjesečnih kratkoročnih obveznica EU -a, od čega je 5  milijardi dospjelo u 
prosincu 2021. Ponderirani prosječni prinos dobiven za dražbe iznosio j e –0,78 %, a prosječan 
bid/cover  omjer (zatraženi iznos u usporedbi s ponuđenim iznosom na dražbi) iznosio je 
2,55x. Oba mjerna pokazatelja upućuju na veliku potražnju od primarnih trgovaca u mreži i 
dobre operacije kratkoročnog financiranja.  
Budući da je osigurala ta sredstva kako bi upravljala likvidnošću, Komisija je mogla ispuniti 
sve zahtjeve za plaćanja u roku od šest dana.  
3.4. Sposobnost izvršenja pojedinačnih operacija financiranja  
Komisija je ojačala svoju sposobnost izvršenja financiranja, što j oj je omogućilo da koristi 
kombinaciju transakcijskih formata radi ispunjavanja potreba financiranja instrumenta 
NextGenerationEU: u prvih šest mjeseci upotrijebila je pet sindiciranih transakcija, dvije 
dražbe obveznica i sedam dražbi kratkoročnih obvezni ca, nova izdavanja i postojeće 
obveznice („taps”) te kreditne linije.  
Dva najvažnija elementa te poboljšane sposobnosti jesu:  
a) Uspostava paneuropske mreže primarnih trgovaca  
Nakon objave poziva za iskaz interesa14 Komisija je 31.  svibnja  2021. objavila po pis 39 
banaka i investicijskih društava primljenih u mrežu primarnih trgovaca. Prijave su stalno 
otvorene za članove nacionalnih ili drugih mreža primarnih trgovaca u EU -u. Dana 
31. prosinca  2021. Komisija je imala 42 banke i investicijska društva u mreži primarnih 
trgovaca EU -a, koji se nalaze u 12 država članica i imaju različite poslovne modele, 
uključujući sve važne aktere u plasiranju državnog te državnog, nadnacionalnog i agencijskog 
duga te s operacijama širom svijeta.  
                                                 
14 Odluka Komisije (EU, Euratom) 2021/625 od 14.  travnja  2021. o uspostavi mreže primarnih trgovaca i 
definiranju kriterija prihvatljivosti za mandate glavnih voditelja i suvoditelja u sindiciranim transakcijama za 
potreb e aktivnosti zaduživanja Komisije u ime Unije i Europske zajednice za atomsku energiju.  
 
9 Komisija održava dijalog s prim arnim trgovcima (među ostalim razmjenom strukturiranih 
povratnih informacija). Ujedno osigurava da se odabir primarnih trgovaca za sindicirane 
transakcije temelji na strogoj primjeni kvantitativnih i kvalitativnih kriterija, koji su 
nadopunjeni primjenom č imbenika rotacije kako bi se osiguralo da mandate nemaju uvijek 
iste banke.  
b) Uspostava najmodernije dražbovne platforme  
Uz potporu banke Banque de France Komisija je 2021. uspostavila dražbovnu platformu za 
obveznice i kratkoročne obveznice EU -a. Primar ni trgovci bili su povezani sa sustavom 
TELSAT banke Banque de France u ljeto 2021., što je Komisiji omogućilo da pokrene prvu 
dražbu kratkoročnih obveznica EU -a 15.  rujna  2021. i prvu dražbu obveznica 27.  rujna  2021.  
Dražbovna platforma omogućila je Komis iji da uspostavi redovni program dražbi uz 
sindicirane transakcije.  
Od 15.  rujna do 31.  prosinca  2021. Komisija je organizirala sedam dražbi kratkoročnih 
obveznica EU -a i prikupila 25  milijardi  EUR putem tromjesečnih i šestomjesečnih 
kratkoročnih obveznic a EU -a, od čega je 5  milijardi dospjelo u prosincu 2021. Usto je 
prikupila 5  milijardi  EUR putem dviju dražbi obveznica.  
3.5. Pouzdani sustavi upravljanja i upravljanja rizikom  
Komisija je uspostavila jasan i pouzdan okvir za upravljanje radi strukturiranj a ključnih 
postupaka donošenja odluka (npr. godišnja odluka o zaduživanju), načina provedbe (plan 
financiranja) i kapaciteta (npr. sindicirane transakcije i dražbe) operacija financiranja te kako 
bi se osigurao pouzdan i neovisan nadzor. Oni su se razmatra li u prethodnom dijelu izvješća.  
Potreba za utvrđivanjem i smanjivanjem preostalih rizika i upravljanjem njima ugrađena je u 
svaki ključni poslovni proces u programu financiranja NextGenerationEU. Primjena 
diversificirane strategije financiranja način je z a ublažavanje rizika od nemogućnosti 
financiranja plana oporavka na vrijeme ili pod razumnim uvjetima. Kako bi se osigurala 
stalna usredotočenost na smanjivanje rizika, Komisija je imenovala glavnog službenika za 
rizike i službenika za usklađenost, usposta vila Odbor za rizik i usklađenost, koji pruža 
potporu glavnom službeniku za rizike, te donijela politiku rizika i usklađenosti na visokoj 
razini.  
Komisija je u lipnju 2021. imenovala glavnog službenika za rizike, koji je stupio na dužnost 
1. rujna 2021. O n je razradio politiku rizika i usklađenosti na visokoj razini, koju je podržao 
Odbor za rizik i usklađenost i odobrio povjerenik za proračun i administraciju, Johannes 
Hahn, 1.  prosinca  2021. Ta politika obuhvaća odgovarajući okvir za upravljanje rizicima  i 
usklađenost za nadzor pitanja u vezi s rizicima i usklađenosti koja proizlaze iz provedbe 
operacija zaduživanja, upravljanja dugom i davanja zajmova u okviru instrumenta 
NextGenerationEU te se njome utvrđuju odgovarajuće mjere za ublažavanje rizika i po stupci 
praćenja. Glavni službenik za rizike osigurava da se politika provodi na sveobuhvatan i 
dosljedan način i svake godine izvješćuje Komisiju o provedbi te politike.  
3.6. Svrsishodna administrativna rješenja, rješenja za plaćanje i računovodstvena 
rješenja  
Komisija je ojačala svoje administrativne i računovodstvene funkcije kako bi se osigurala 
učinkovita provedba svih transakcija te revizija i odgovornost za njih. Konkretnije:  
- Komisija je pravovremeno prilagodila svoj sustav evidentiranja i knjižen ja transakcija, 
stoga su sve transakcije zaduživanja i davanja zajmova propisno evidentirane u 
 
10 sustavu od početka provedbe operacija financiranja instrumenta NextGenerationEU u 
lipnju 2021.  
- Komisija je zajedno s ESB -om uključila podatke država članica u su stave plaćanja i 
ispitala ih s državama članicama tako da se sva plaćanja državama članicama mogu 
obraditi sigurno, brzo i u svakom trenutku.  
- Komisija je 4.  lipnja  2021. ažurirala Program za izdavanje obveznica EU -a i 
EURATOM -a kako bi, među ostalim, uklj učila dražbe.  
- Zajedno sa svojim agentom izdanja Komisija je uspostavila nove postupke za dražbe, 
što je omogućilo neometanu obradu svih primarnih transakcija na datum namire.  
- Komisija je priredila sustav knjiženja tako da se financijski izvještaji mogu propisno 
sastaviti i da ih vanjski revizor može pravovremeno revidirati.  
3.7. Zajmovi Mehanizma za oporavak i otpornost po povoljnim uvjetima  
U okviru instrumenta NextGenerationEU Komisija je ovlaštena izdati do 385  milijardi  EUR 
za financiranje zajmova dr žavama članicama u sklopu Mehanizma za oporavak i otpornost. 
Do kraja 2021. gotovo 40  % ukupnog iznosa zajmova Mehanizma za oporavak i otpornost 
dodijeljeno je šest država članica15 čiji su zahtjevi za dobivanje zajma odobreni. Države 
članice mogu zatražiti  potporu u obliku zajmova do 31.  kolovoza  2023.  
Ti su zajmovi ponuđeni po vrlo povoljnim uvjetima, zahvaljujući EU -ovim izdavanjima s 
visokim rejtingom i velikoj potražnji ulagatelja (pri čemu su sindiciranja obveznica sedam do 
gotovo 14 puta premašila po nudu). Ostali uvjeti zajmova za države članice koje se zadužuju 
također su osmišljeni kako bi bili privlačan izvor državnog financiranja. Države članice vršit 
će amortizirane otplate, s početkom nakon razdoblja odgode od 10 godina, što će im 
omogućiti da o stvare korist od rasta potaknutog reformom i ulaganjima prije početka otplate. 
Nakon početnog razdoblja odgode države članice godišnje će otplaćivati 5  % isplaćenih 
iznosa. Vremenskim raspoređivanjem otplata izbjeći će se razdoblja velikog intenziteta 
otplata za proračun EU -a i države članice. Taj pristup strukturiranju zajmova provest će se na 
isti način za sve države članice koje dobivaju zajmove.  
Komisija je u srpnju 2021. objavila Odluku16 kojom se utvrđuje na koji se način troškovi 
nastali za skup sredstava instrumenta NextGenerationEU dodjeljuju državama članicama koje 
dobivaju zajmove Mehanizma za oporavak i otpornost i u proračun EU -a. Relevantni troškovi 
dodjeljuju se državama članicam a koje se zadužuju i proračunu EU -a na temelju njihova 
relativnog udjela dobivene financijske potpore. Tom metodologijom za raspodjelu troškova i 
njezinom provedbom osigurat će se objektivna, pravedna i jasno dokumentirana osnova za 
izračun i raspodjelu pr ipadajućeg udjela svih troškova proračunu EU -a ili državama članicama 
koje dobivaju zajmove u okviru Mehanizma za oporavak i otpornost.  
3.8. Učinkovita komunikacija i informiranje ulagatelja  
Od početka operacija financiranja u okviru instrumenta NextGenera tionEU Komisija je 
razradila sveobuhvatnu strategiju odnosa s ulagateljima i niz alata za povezivanje sa svojom 
bazom ulagatelja:  
- na dan predstavljanja svoje diversificirane strategije financiranja Komisija je 
pokrenula sveobuhvatnu internetsku stranicu17 za informiranje svih zainteresiranih 
strana, šire javnosti i ulagatelja o svojim operacijama financiranja;  
                                                 
15 Cipar, Grčka, Italija, Portugal, Rumunjska i Slovenija.  
16 Provedbena odluka Komisije (EU) 2021/1095 od 2.  srpnja  2021. o uspostavi metodologije za raspodjelu 
troškova  povezanih s operacijama zaduživanja i upravljanja dugom u okviru instrumenta NextGenerationEU, 
C(2021)  4864.  
17 EU kao zajmoprimac – odnosi s ulagateljima |  Europska komisija (europa.eu) . 
 
11 - Komisija je počela objavljivati biltene o zaduživanju EU -a za oporavak, što joj je 
omogućilo da redovito i na transparentan način komunicira sa zajedn icom ulagatelja. 
Prva dva izdanja biltena dostupna su na internetskoj stranici „EU kao zajmoprimac” i 
sve zainteresirane strane mogu se pretplatiti;  
- Komisija je aktivno komunicirala s ulagateljima na globalnoj razini putem 
strukturiranih posjeta („promotiv ne prezentacije”), organizirala pozive globalnim 
ulagateljima u lipnju i rujnu 2021. i održala tri sastanka mreže primarnih trgovaca;  
- Komisija održava svoju stranicu na terminalu Bloomberg, gdje ulagateljima pruža 
informacije o svojim dražbama u stvarnom v remenu;  
- kako bi širu javnost informirala o svojem radu, Komisija redovito izrađuje i objavljuje 
materijale za medije, koji su uvijek dostupni na njezinim internetskim stranicama, te 
objavljuje informacije u stvarnom vremenu na društvenim mrežama – Twitter u i 
LinkedInu. Povjerenik Johannes Hahn i stručnjaci Europske komisije redovito su 
razgovarali s medijima radi davanja dodatnih informacija;  
- Komisija uz pomoć Europske investicijske banke (EIB) izrađuje bazu podataka o 
odnosima s ulagateljima, koja će pom oći Komisiji da upravlja svojim odnosima s 
ulagateljima na strukturiran način, aktivnim praćenjem ponašanja i trendova među 
ulagateljima, kako bi utvrdila potrebne aktivnosti informiranja na tržištu i informiranja 
ulagatelja te izradila statističke podatke  za potrebe upravljanja i komunikacije.  
4. Zaključak  
U proteklih 12 mjeseci Komisija je od malog izdavatelja, koji prikuplja sredstva za 
financiranje relativno malih programa davanja zajmova, kao što su mehanizam za europsku 
financijsku stabilnost (EFSM) i makrofinancijska pomoć, postala jedan od najvećih 
izdavatelja u eurima. Izdala je 130  milijardi  EUR u 2021. (71  milijarda  EUR za instrument 
NextGenerationEU) i mogla bi izdavati otprilike 150  milijardi  EUR godišnje u razdoblju 
2021. –2026.  
Sva infrastruktur a i postupci potrebni za provedbu tog programa financiranja velikih razmjera 
uspostavljeni su u rekordnom roku. To je omogućilo da financiranje u okviru instrumenta 
NextGenerationEU počne 15.  lipnja  2021., dva tjedna nakon ispunjavanja svih pravnih uvjeta 
za početak tog programa zaduživanja. Svi iznosi dospjeli za naplatu u proračun EU -a ili 
državama članicama plaćeni su u roku od šest radnih dana nakon ispunjenja formalnih uvjeta. 
Sve je provedeno bez odgode. Sve transakcije u okviru programa NextGeneratio nEU izvršene 
su na tehnički stručan način i vrlo su dobro primljene na tržištu (pri čemu je upis u knjige 
naloga bio za sedam do 14 puta veći od ponude). Transakcije su zaključene pod povoljnim 
uvjetima (u prosjeku 0,14  % troškova financiranja za transakci je za 2021.), a s obveznicama 
EU-a sad se trguje na razini koja je jednaka ključnim državama europodručja (umjesto 
državnih, nadnacionalnih i agencijskih izdavatelja).  
Ti su rezultati veoma poticajan početak za program NextGenerationEU. Prioritet će u 
narednim godinama biti iskoristiti taj dobar početak i ostvariti kontinuirano izvršavanje 
transakcija na visokoj razini.  
Zaključno, NextGenerationEU moćan je alat kojim EU može financirati oporavak i izaći iz 
krize otporniji, pravedniji i zeleniji. Ojačao je i međunarodnu ulogu eura, pridonio razvoju 
europskih tržišta dužničkog kapitala i ojačao bankovnu uniju pomažući bankama da 
diversificiraju regulatorni kapital. Provedba instrumenta u nadolazećim mjesecima i godinama 
prilika je za konsolidaciju tih koristi . 
 
12 Prilog – Pregled izdavanja obveznica i kratkoročnih obveznica  
 
Slika  1.: Pregled sindiciranih transakcija i dražbi obveznica instrumenta 
NextGenerationEU (NGEU)  
Instrument  Datum   
trgovanja  Datum namire  Dospijeće  
 Izdani iznos   
 (u milijardama 
eura)  
datum  godine  
Drugo tromjesečje 2021.  
1. 
sindiciranje 
NGEU -a 15.6.2021.  22.6.2021.  4.7.2031.  10 20 
2. 
sindiciranje 
NGEU -a 29.6.2021.  6.7.2021.  6.7.2026.  5 9 
6.7.2051.  30 6 
Treće tromjesečje 2021.  
3. 
sindiciranje 
NGEU -a 13.7.2021.  20.7.2021.  4.7.2041.  20 10 
4. 
sindiciranje 
NGEU -a 14.9.2021.  21.9.2021.  4.10.2028.  7 9 
1. dražba 
obveznica  27.9.2021.  21.9.2021.  6.7.2026.  5 2,495  
Četvrto tromjesečje 2021.  
5. 
sindiciranje 
NGEU -a – 
zelene 
obveznice  12.10.2021.  19.10.2021.  4.2.2037.  15,3 12 
2. dražba 
obveznica  25.10.2021.  27.10.2021.  4.10.2028.  7 2,497  
Ukupno  70,992  
 
  
 
13 Slika  2.: Pregled dražbi kratkoročnih obveznica EU -a 
Instrument  Datum 
trgovanja  Datum početka 
isplate  Dospijeće  Izdani iznos   
 (u EUR)  
datum  mjeseci  
Treće tromjesečje 2021.  
1. dražba 
kratkoročnih 
obveznica 
EU-a 15.9.2021.  17.9.2021.  3.12.2021.  3 mjeseca  2 999 000 000 
4.3.2022.  6 mjeseci  1 997 000 000 
2. dražba 
kratkoročnih 
obveznica 
EU-a 22.9.2021.  24.9.2021.  3.12.2021.  3 mjeseca  1 997 000 000 
4.3.2022.  6 mjeseci  1 996 000 000 
Četvrto tromjesečje 2021.  
3. dražba 
kratkoročnih 
obveznica 
EU-a 6.10.2021.  8.10.2021.  7.1.2022.  3 mjeseca  2 996 000 000 
8.4.2022.  6 mjeseci  1 996 000 000 
4. dražba 
kratkoročnih 
obveznica 
EU-a 20.10.2021.  22.10.2021.  7.1.2022.  3 mjeseca  1 499 000 000 
8.4.2022.  6 mjeseci  1 499 000 000 
5. dražba 
kratkoročnih 
obveznica 
EU-a 3.11.2021.  5.11.2021.  4.3.2022.  3 mjeseca  1 497 000 000 
6.5.2022.  6 mjeseci  1 496 000 000 
6. dražba 
kratkoročnih 
obveznica 
EU-a 17.11.2021.  19.11.2021.  4.2.2021.  3 mjeseca  998 000 000 
6.5.2022.  6 mjeseci  994 000 000 
7. dražba 
kratkoročnih 
obveznica 
EU-a 1.12.2021.  3.12.2021.  4.3.2021.  3 mjeseca  1 495 000 000 
3.6.2022.  6 mjeseci  1 496 000 000