OBRAZLOŽENJE

1.KONTEKST PRIJEDLOGA

1.1. Razlozi prijedloga

Direktiva 2014/65/EU („MiFID”) i Uredba (EU) br. 600/2014 („MiFIR”) donesene su u svjetlu financijske krize. MiFID-om i MiFIR-om, zajednički nazvanima MiFID II, obuhvaćena su tržišta vrijednosnih papira, posrednici u ulaganjima i mjesta trgovanja. Novim okvirom jača se i zamjenjuje postojeći okvir MiFID-a.

MiFID-om II povećava se broj financijskih instrumenata obuhvaćenih pravilima trgovanja te se osigurava da se trgovanje odvija na reguliranim platformama. Uvode se i pravila o visokofrekventnom trgovanju. Poboljšava se transparentnost i nadzor financijskih tržišta, uključujući tržišta izvedenica, te se rješava pitanje volatilnosti cijena robnih izvedenica. Novim okvirom poboljšavaju se uvjeti tržišnog natjecanja u području trgovanja financijskim instrumentima i njihova poravnanja. Revidirana pravila MiFID-a temelje se na već uspostavljenim pravilima te se njima jača i zaštita ulagača uvođenjem strogih zahtjeva u pogledu organizacije i poslovnog ponašanja. Paket MiFID II čine Direktiva i Uredba. Države članice Direktivu moraju prenijeti u nacionalno zakonodavstvo do 3. srpnja 2016. I MiFID i MiFIR trebali bi se početi primjenjivati od 3. siječnja 2017.

Svrha nacrta prijedloga jest produljiti rok početka primjene obaju instrumenata koji čine paket MiFID II zbog izazova povezanih s tehničkom provedbom s kojima se susreću Europsko nadzorno tijelo za vrijednosne papire i tržišta kapitala („ESMA”), nacionalna nadležna tijela i dionici. Razmjeri tih izazova takvi su da ključna podatkovna infrastruktura neće biti uspostavljena do 3. siječnja 2017.

Tijekom zakonodavnog postupka prepoznata je iznimno visoka razina složenosti paketa MiFID II i potreba za velikim brojem provedbenih mjera. Stoga je za početak primjene predviđen rok od 30 mjeseci nakon donošenja, umjesto uobičajenih 18 – 24 mjeseca.

Unatoč neuobičajeno dugom razdoblju, ESMA je Komisiji jasno istaknula da su izazovi povezani s tehničkom provedbom takvih razmjera da ključna podatkovna infrastruktura neće biti uspostavljena do 3. siječnja 2017. Ne promijeni li se datum početka primjene, to bi značilo da u praksi ni nadležna tijela ni tržišni sudionici ne bi bili u mogućnosti primjenjivati nova pravila od 3. siječnja 2017. To bi dovelo do pravne nesigurnosti i mogućeg narušavanja tržišta.

U svjetlu tih iznimnih okolnosti i posebnih izazova povezanih s tehničkom provedbom s kojima se ESMA i nadležna tijela suočavaju u ovom konkretnom slučaju, Komisija smatra da je neophodno produljiti rok za početak primjene obaju instrumenata koji čine MiFID II. Takvo produljenje bit će strogo ograničeno na razdoblje koje je potrebno kako bi se omogućilo okončanje rada na tehničkoj provedbi.

1.2. „Podatkovni” izazov

ESMA je obavijestila Komisiju da ni ESMA ni nacionalna nadležna tijela neće biti u mogućnosti početi primjenjivati MiFID II od 3. siječnja 2017. To je posljedica znatnih izazova pri prikupljanju podataka potrebnih za funkcioniranje pravila MiFID-a II. Kako bi se zajamčila pravna sigurnost i izbjeglo moguće narušavanje tržišta, potrebne su hitne mjere radi prilagodbe datuma početka primjene MiFID-a II. Razlozi hitnosti povezani su s potrebom da se uspostave nove i sveobuhvatne mreže za elektroničko prikupljanje podataka između mjesta trgovanja, nacionalnih regulatornih tijela i ESMA-e.

Novim se okvirom od mjesta trgovanja i sistematskih internalizatora zahtijeva da nadležnim tijelima osiguraju referentne podatke o financijskim instrumentima kojima se na jedinstven način opisuju značajke svakog financijskog instrumenta koji podliježe području primjene MiFID-a II. Dodatni se podaci upotrebljavaju i u druge svrhe, prije svega za izračun različitih pragova likvidnosti i transparentnosti koji se upotrebljavaju za trgovanje u okviru mjesta trgovanja svim financijskim instrumentima obuhvaćenima MiFID-om kao i za izvješćivanje o pozicijama u robnim izvedenicama.

Kako bi se podaci prikupljali učinkovito i usklađeno, mora se razviti nova infrastruktura za prikupljanje podataka. Time se ESMA-u obvezuje da zajedno s nacionalnim nadležnim tijelima uspostavi sustav referentnih podataka o financijskim instrumentima („FIRDS”). FIRDS-om će trebati pokriti cijeli niz financijskih instrumenata koji su obuhvaćeni povećanim područjem primjene MiFID-a II. FIRDS-u će za provedbu tog zadatka trebati povezivanje tokova podataka između ESMA-e, nacionalnih nadležnih tijela i oko 300 mjesta trgovanja u cijeloj Europskoj uniji. Veliku većinu novih informacijskih sustava na kojima se FIRDS temelji trebat će razviti od samih temelja, uporabom novih parametara.

Komisija prepoznaje da zbog obujma i složenosti podataka koji se trebaju prikupiti i obraditi da bi MiFID II bio operativan, posebno u svrhu izvješćivanja o transakcijama, izračuna transparentnosti i izvješćivanja o pozicijama u robnim derivatima, ni dionici (primjerice trgovinske platforme) ni nacionalna nadležna tijela ni ESMA nisu u mogućnosti osigurati da potrebna infrastruktura za prikupljanje podataka bude uspostavljena i operativna do 3. siječnja 2017. Stoga je 2. listopada 2015. ESMA obavijestila Komisiju o neizbježnom kašnjenju u tehničkoj provedbi MiFID-a II.

1.3. Područje primjene prijedloga

Nedostatak podataka ima posljedice na različita područja MiFIDA-a II. U pogledu uređenja tržišta, jasno je da se većina tržišnih pravila neće moći primjenjivati ako nisu dostupni temeljni referentni podaci (identifikacijska oznaka instrumenta) ni dodatna podatkovna infrastruktura za izračun transparentnosti i izvješćivanje o pozicijama. Konkretno:

Izvješćivanje o transakcijama: bez referentnih podataka bit će teško odrediti koji su instrumenti obuhvaćeni područjem primjene. Nadalje, neće biti dostupna infrastruktura koja je tržišnim sudionicima potrebna za izvješćivanje svojih nadležnih tijela.

Okvir transparentnosti: ne mogu se uspostaviti ni provoditi pravila o transparentnosti u području trgovanja primjenjiva na sve financijske instrumente (vlasničke i nevlasničke). Nadalje, ne mogu se utvrditi izračuni ni pragovi za procjenu likvidnosti, izuzeća, odgođeno objavljivanje i, u području vlasničkih instrumenata, dvostruka granica obujma (kojom se ograničava trgovanje na anonimnim tržištima).

Robne izvedenice: u nedostatku izvješćivanja o pozicijama u robnim izvedenicama bit će teško primjenjivati ograničenja pozicija za takve ugovore o robnim izvedenicama. Nedostatak izvješćivanja o pozicijama ograničava sposobnost učinkovitog otkrivanja kršenja ograničenja pozicija.