AN COIMISIÚN EORPACH 
An Bhruiséil 7.12.2011 
SEC(2011) 1516 leagan deireanach 
  
DOICIMÉAD INMHEÁNACH OIBRE DE CHUID AN CHOIMISIÚIN 
ACHOIMRE FEIDHMIÚCHÁIN AR AN MEASÚNÚ TIONCHAIR 
a ghabhann leis an doiciméad 
Togra le haghaidh   
RIALACHÁIN Ó PHARLAIMINT NA hEORPA AGUS ÓN gCOMHAIRLE 
Cistí Caipitil Fiontair Eorpacha 
{COIM(2011) 860 leagan deireanach} 
{SEC(2011) 1515 leagan deireanach}  
 
GA 2   GA 1. RÉAMHRÁ  
Is oibreoirí iad na cist í caipitil fiontair a sholáthraíonn maoini ú cothromais den chuid is mó do 
chuideachtaí atá an-bheag, i gcéimeanna tosaigh a bhforbartha corpartha. Tá na gnólachtaí seo 
nuálach go minic agus taispeánann siad acmhainn láidir fáis agus forbartha. San AE, tá acmhainn 
mhór nach bhfuil saothraithe den chuid is mó ag  an gcistiú caipitil fi ontair chun fiontair bheaga 
agus mheánmhéide a fhorbairt (FBManna)1. Éiríonn níos fearr le FBManna a bhraitheann ar 
mhaoiniú caipitil fiontair ná leis na cinn nach bhfai gheann aon tacaíocht caipitil fiontair. Is féidir le 
FBManna arna dtacú le caipiteal  fiontair poist ardcháilíochta a chruthú, mar tacaíonn caipiteal 
fiontair le cruthú gnólachtaí nuálach a a sáraíonn a bhfás an fás sna h earnálacha níos traidisiúnta. De 
réir taighde le déanaí, tá baint id ir méadú ar infheistíochtaí caipitil fiontair agus méadú ar OTI, agus 
tá tionchar níos mó fós ag luathchistiú na FBManna . Is féidir, mar sin, ach t acú le caipiteal fiontar 
an geilleagar réadú il a chur chun cinn.  
San Eoraip, tá tiomsú airgid do mhaoiniú caipitil fi ontair fós ar leibhéil f ho-optamacha. Tá tionchar 
diúltach ag méid bheag an mheánchiste chai pitil fhiontair Eorpaigh (EUR 60 milliún) ar 
leithdháileadh optamach acmhainní. I ngeall ar bheag mhéid choibhneasta na gcistí caipitil fiontair 
Eorpacha, cuirtear cosc ar bharainneachtaí scál a teacht chun cinn, rud ar réamhriachtanas é don 
speisialtóireacht is gá chun ciste cai pitil fiontair a oibriú go rathúil.  
Sa mheasúnú tionchair tá béim ar na bearta ri alála iomchuí chun comhthiomsuithe caipitil a 
sholáthar do na cistí caipitil fiontair agus chun gur féidir le cistí caipitil fiontair Eorpacha 
sócmhainní faoi bhainistíocht a fh airsingiú. Is í an aidhm bhunúsach na  cistí sin a iompú ina n-uirlis 
maoiniúcháin níos tábhachtaí do chuideachtaí nuathionscanta nuálacha. Agus an aidhm seo á saothrú, leagadh béim sa mheasúnú tionc hair ar rialacha lena rialáiltear  'láithriú príobháideach' cistí 
caipitil fiontair le infhei steoirí ionchasacha.  
2. A
N FHADHB A SHAINIÚ  
Gníomhaí 1: Ilroinnt rialála . I gcomparáid le lárionaid ioma íocha ardteicneolaíochta agus 
nuálaíochta, go háirithe na Stáit Aontaithe, tá na rialacha lena rialáiltear margú infheistíochtaí caipitil fiontair ilroinnte agus scaipthe. Ghlac naoi
 as 27 Ballstát rialacha sonracha maidir le hoibriú 
cistí caipitil fiontair, comhdhéanamh a bpunainne  infheistíochta, ionstraimí infheistíochta 
cáilitheacha, spriocanna infheistíochta cáili theacha, suíomh geografach na spriocanna 
infheistíochta, na cineálacha infheisteoirí atá inchái lithe infheistiú sna cistí sin. Tá difríochtaí idir 
substaint na rialacha seo go léir maidir leis na pointí go léir th uas nó roinnt díobh. Chuir an méid 
seo cosc ar choincheap aonfhoirmeach de céard is ciste caipi til fiontair teacht c hun cinn. Níor ghlac 
ocht gcinn déag  de na Ballstáit rialacha sonracha maidir le gníomhaíochtaí tiomsaithe airgid arna 
ndéanamh ag oibreoirí caipitil fi ontair. Cuireann siad rialacha gi nearálta maidir le dlí na 
gcuideachtaí agus oibleagáidí réamheolaire i bhfe idhm maidir le cistí ar mian leo 'láithrithe 
príobháideacha'2 caipitil fiontair a mhargú. I ngeall ar chom hlíonadh na sraithe ilchineálaí rialacha 
seo tá costais bhreise agus aimhréidheanna breise ann.  
                                                 
1 Tá na FBManna sainithe sa Mholadh ón gCoimisiún an 6 Bealtaine 2003 maidir le micreafhiontair, fiontair 
bheaga agus fiontair mheánmhéide a shainiú (IO L 124/36, 20.5.2003). 
2 Tuigtear go hiondúil gurb ionann láithriú príobháideach agus margú/dí ol (sa chás seo) aonad nó scaireanna i 
gcistí infheistíochta le líon beag nó teoranta d'infheisteoirí ar infheisteoirí gairmiúla iad de ghnáth. Is ionann 
láithriú príobháideach agus a mhalairt ó chaipiteal a th iomsú ó scaireanna poiblí/ eisiúna ar mhargaí poiblí. 
 
GA 3   GA Gníomhaí 2: Tá roinnt céimeanna nós imeachta ag baint le cistí caipitil fiontair a thiomsú nach 
bhfuil gá leo nuair a thiomsaítear caipiteal sa bhaile.  De thoradh ilroinnte rial ála agus an gá roinnt 
sraitheanna rialacha lena rialáiltear margú cistí caipiti l fiontair a chomhlíonadh, éiríonn na 
céimeanna nós imeachta agus ullmhúcháin (rialacha áitiúla a shainaithint, comhairle dlí a lorg, 
anailís costais/sochair roimh spri ocdhíriú ar an margadh) a bhfuil gá leo chun caipiteal fiontair a 
thiomsú níos casta mar go méadaítear  an líon dlínsí spriocdhírithe.  
Gníomhaí 3: Tá costais ag baint le  cistí caipitil fiontair a thiomsú thar lear nach dtabhaítear agus 
caipiteal á thiomsú sa bhaile.  Ar mhaithe le comhlíonadh na gcea nglas dlí éagsúla a bhfuil feidhm 
acu maidir le margú cistí caipitil fiontair a áirithiú, ní foláir don bha inisteoir 'dícheall cuí' a ghabháil 
de láimh lena n-áirithítear sainaithint cheart na rialacha agus na gceanglas go léir. Féadfar gurb 
ionann na costais a bhaineann le doiciméadacht dlí a oiriúnú do cheanglais na rialacha náisiúnta 
difriúla maidir le láithriú príobháideach agus  EUR 500 go 1 000 do gach dlínse. Dá mbeadh an 
t-urraitheoir ag iarraidh caipiteal  a thiomsú ar fud an AE, mhéadóf aí na costais seo ó EUR 13 500 
go EUR 27 000.  
Gníomhaí 4: Cuireann roinnt dlínsí rialacha réamhe olaire i bhfeidhm maidir le tairiscintí caipitil 
fiontair . Baineann costais mhóra leis na ceanglais réamhe olaire náisiúnta. Mar shampla, tá tuairimí 
difriúla ag na Ballstáit agus ag a n-údaráis rialála maidir le  cibé an gcáilíonn nó nach gcáilíonn 
leasanna i gcomhpháirtíochtaí teor anta (arb ionann iad agus an gná thstruchtúr arna úsáid do chistí 
caipitil fiontair) mar urrúis agus ar an ábhar sin cumhdaítear iad sa Treoir Réamheolaire.  Bheadh 
costas de thuairim is EUR 40 000  ag gabháil le clárú réamheolaire do Bhallstát aíochta amháin (an 
Ghearmáin). Táthar tar éis ceanglais réamheolaire  agus réamhcheaduithe a shainaithint don Ostair, 
don Bheilg, don Ísiltír, don Fhrainc, don tS ualainn agus don Ríocht Aontaithe.  
Gníomhaí 5: I roinnt dlínsí éilítear clárú áitiúil agus lá ithreacht leithdháilte áitiúil.  Éilíonn go leor 
Ballstát go bhfostaítear gníomhaire margaíochta áitiúil agus ceadúnaith e (i.e. institiúid airgeadais) 
nuair a mhargaítear ciste caipitil  fiontair ina gcríocha. Ina mhal airt de chás, ní foláir don 
bhainisteoir caipitil fiontair féin  ceadúnas a fháil lena gcáilítear  é mar ghníomhaire margaíochta. 
Téann na costais chun ceadúnas leithdhá ilte a fháil ó EUR 20 000 go EUR 40 0003. Bheadh costais 
bhliantúla de EUR 25 000 in aghaidh na  bliana ar a laghad ag gabháil le 'láithreacht áitiúil' rialáilte 
a chothabháil, mar shampla, sa Ríocht Aontaithe.  Ní áirítear costais phe arsanra san fhigiúr seo.   
I dtuarascáil  2007 an ghrúpa saineolaithe um baint na gcons taicí ar infheistíochtaí trasteorann  trí 
chistí caipitil fiontair measadh gur mó an costas a bhaineann le bainistiú na gceithre struchtúr chistí 
chomhthreomhara is gá chun cistí a thiomsú i g ceithre dhlínse éagsúla ná 0.4 % den chaipiteal 
iomlán atá tiomnaithe don chiste seo.   
3. ANAILÍS AR AN gCOIMHDEACHT  
Táthar tar éis réiteach arna bhunú ar  ghníomh ó Bhallstáit a thástáil chea na, agus theip air an sprioc 
arna mbeartú a bhaint amach. In 2007, mhol an Coim isiún, aitheantas frithphá irteach cistí caipitil 
fiontair a mhargaítear go dlíthiúil i mBallstát eile. Mar sin féin, i dtuarascáil Nollaig 2009 bhain an 
Coimisiún de thátal nár rannchuidigh an t-aitheanta s frithpháirteach ann féin  le margaí Ballstát 
aíochta a oscailt do bhainisteoirí cistí caipitil fi ontair atá bunaithe go dlíthiú il i ndlínse amháin. Dá 
bhrí sin, is trí chomhchuibhiú spriocdh írithe na bpríomhriachtanas is infheidhme chun cistí caipitil a 
áirithiú ar leibhéal Eorpach is féidir margaíocht thrasteorann a dhéanamh agus tríd an méid sin amháin.  
                                                
 
3 Meastacháin a sholáthair comhairleoir dlí de chuid EVCA an 25 Meán Fómhair 2011.  
 
GA 4   GA 4. CUSPÓIRÍ  
Cuspóir ginearálta – FBManna Eorpacha a dhéanamh níos iomaíche i margadh domhanda  
Is é an cuspóir uileghabhálach FBManna Eo rpacha a dhéanamh níos iomaíche i margadh 
domhanda. Níl aon ghanntanas idéa nna agus nuálaithe san Eoraip. Is i réimse an mhaoiniúcháin 
tionscnaimh agus na fionraíochta atá an Eoraip tite ar gcúl.  
Cuspóir sonrach – Córas Eorpach a chruthú do thiomsú trasteorann cistí caipitil fiontair  
Is é caipiteal fiontair an uirlis is fearr le cuideachtaí nuathionscanta. Tá gá ag fiontraithe 
chéadchéime le cobhsaíocht an mhaoiniúcháin c hothromais de rogha ar iasachtaí nó ionstraimí 
fiachais eile. Dírítear sa ghníomha íocht atá beartaithe ar mhargaí ca ipitil níos doimhne a fhorbairt 
do chistí caipitil fiontair mar sin.  
Cuspóirí oibríochtúla  
Coincheap a bhunú maidir le céard is 'ciste caipitil fiontair cáilitheach' ann . Ar mhaithe le cur le 
hoibriú praiticiúil tiomsaithe airgid trasteorann, tá gá le comhthuiscint ar an gcoincheap 'caipiteal 
fiontair'. Beartaítear mar sin, eilimintí fíor-riachtanacha  ciste caipitil fiontair a chomhchuibhiú.  
Cur chuige rialála chomhchoitean n a chruthú lena rialáiltear 'cis tí caipitil fiontair cáilitheacha' 
agus a mbainisteoirí. A luaithe is a leagtar amach coincheap an  'ciste caipitil fiontair' ina mbeidh an 
leibhéal beachtais is gá, is éard  a bheidh sa dara cuspóir oibríoch túil ceart aonfhoi rmeach a chur ar 
fáil a bhfuil feidhm aige nuair a mhargaítear ci stí caipitil fiontair cáil itheacha san Aontas.  
Líonra comhair riaracháin a chru thú chun bainisteoirí cistí caip itil fiontair cáilitheacha a 
thabhairt isteach agus a mhaoirsiú go héifeachtach. Is cuid fíor-riacht anach d'fhorghníomhú 
praiticiúil an tiomsaithe airgid trasteorann creat comhair riarachái n a bhunú lena ndéantar rialacha 
aonfhoirmeacha a bhfuil feidhm acu maidir le cistí caipitil fiontair a mhaoirsiú agus a 
fhorghníomhú.  
5. ROGHANNA BEARTAIS  
I leith na roghanna beartais shubstainteacha , déantar breithniú sa mheasúnú tionchair ar an tslí is 
fearr a d'fhéadfaí na bunghnéithe a shainaithint, i dtéarmaí thairs igh na bpunann infheistíochta, 
spriocghnóthas, agus ionstraimí infheistíochta cáil itheacha, arb ionann iad a gus príomhthréithe ciste 
caipitil fiontair. Sna roghanna a ndearnadh measúnú orthu bhí raon táirseach infheistíochta ó 50 %, 
70 %, nó suas le 90 % de chaipiteal tiomnaith e a chur i bhfeidhm i bhfabhar spriocgnóthas 
incháilithe (FBManna neamhliostaithe). Ar na hionstraimí a ndear nadh measúnú orthu bhí 
ionstraimí cothromais agus ionstraimí cuasachothrom ais. I dtéarmaí infheisteo irí incháilithe, áiríodh 
ar na roghanna a ndearnadh measúnú orthu cistí atá oscailte d'infh eisteoirí gairmiúla (mar atá 
sainmhínithe i Mifid), cistí atá oscailte do bhainisteoirí rachmais teaghlach saibhir ( family offices ), 
infheisteoirí i gcuideachtaí nuathionscanta ( angel investors ), foirne bainistíocht a agus daoine aonair 
rachmasacha nó cistí atá oscailte do gach infheisteoir miondíola.  
Déantar roinnt roghanna maidir le foirm dhlíthiúil  a mheasúnú. Airíodh orthu seo roghanna lenar 
féidir rialacha sonracha maidir le caipiteal fionta ir a neadú sa treoir maid ir le bainisteoirí cistí 
infheistíochta malartacha (AIFMD),  a fhógairt mar 'leibhéal 2' agus an AIFMD á cur chun feidhme, 
a bhaint amach trí ionstraim dlí neamhspleách spri ocdhírithe nó a bhaint amach trí ionstraim dlí 
 
GA 5   GA lena mionsonraítear na coinníollacha 'aitheantas fr ithpháirteach' idir cur chuige náisiúnta lena 
rialáiltear caipiteal fiontair nó, d'uireasa a leithéid, 'láithrith e príobháideacha'.  
6. MEASÚNÚ TIONCHAIR  
Léiríodh sa mheasúnú tioncha ir buanna cur chuige idirthréimhsigh. Is  trí chur chuige inar gá sprioc 
idirmheánach de 70 % de chaipiteal tiomnaithe a infheistiú i gcothromas nó i gcuasachothromas 
arna eisiúint ag an FBM incháilithe, is trína a leithéid is dóchúla go dtio cfadh branda Eorpach ar 
leith do 'cistí caipitil fiontair' chun cinn gan bhao l go lagófaí an branda nua. I leith infheisteoirí 
incháilithe, is é an cur chuige is  fearr scéim a chruthú atá teoranta d'infheisteoirí gairmiúla atá, faoi 
choinníollacha áirithe, oscailte d'infheistíochtaí ó bhainisteoirí rachmais  teaghlach saibhir, ó 
infheisteoirí i gcuideachtaí nua thionscanta, ó fhoirne bainistíochta agus ó dhaoine aonair 
rachmasacha, ach gan a bheith ar oscailt d'infh eisteoirí miondíola. Tríd  an gcur chuige seo 
chumhdófaí an bonn infheisteoirí caipitil fi ontair gan creat miondíola críochaithe.  
I leith na hionstraime dlí, tá an  measúnú tionchair i bhfabhar an c hur chuige neamhspleách. Meastar 
go mbeadh roghanna lena gcruthaítear  rialacha aonfhoirmeacha maidir  le cistí caipitil fiontair ina 
bhfoinse aimhréireachta laistigh den chreat AIMF D atá ann cheana, treoir nach mór cur chuige 
maoirseachta dian a ghlacadh inti maidir le grúpa ilchineálach bainisteoirí  cistí malartacha. In 
theannta sin, in éagmais leibhéil níos  airde cóineasaithe rialála idir Ba llstáit, ní mheastar rogha arna 
bhunú ar 'aitheantas frithpháirteach' cistí caip itil fiontair arna margú go dlíthiúil a bheith 
éifeachtach chun an chéad aidhm a bhaint amach (com hthuiscint ar céard is ciste caipitil fiontair 
ann agus coinníollacha aonfhoirmeac ha a chruthú chun iad a mhargú).  
7. COMPARÁID IDIR ROGHANNA AGUS ROGHA BEARTAIS  
Baintear de thátal as an anailís chríochnaitheach ar na roghanna substaint eacha agus nós imeachta 
go léir gurbh í ionstraim chomhchuibhithe n eamhspleách, lena gcruthófaí coinníollacha 
aonfhoirmeacha faoina bhféadfaidh bainisteoir cis tí, cistí caipitil fiontair cáilitheacha a mhargú san 
Aontas, an rogha is fearr.  
Is léir gurb é an cur chuige atá roghnaithe an ceann is éifeachtúla ma r, i dtéarmaí praiticiúla, bheadh 
bainisteoir cistí a chomhlíonann na ceanglais aonfhoirmeacha go léir arna leagan amach san 
ionstraim molta ábalta cistí a onfhoirmeacha a mhargú san Aontas ar fad gan: (i) a bheith de 
cheangal air an creat rialála dá  bhforáiltear i dTreoir 2011/61/CE  a roghnú nó (ii) cloí leis na 
rialacha náisiúnta iarmharacha – agus an-ilchineálach  – maidir le cistí caipitil fiontair, láithrithe 
príobháideacha, réamheolairí nó ceangl ais maidir le dáileadh áitiúil.  
8. COSTAIS AGUS SOCHAIR  
Níltear ag súil go mbeidh costais comhlíonta nó ualach riaracháin róm hór mar thoradh ar 
chomhlíonadh na gcritéar aonfhoirmeach. Trí chomhchui bhiú na gceanglas cáilíochta maidir le cistí 
caipitil fiontair laghdófaí go suntasac h na costais atá ann cheana atá ceangailte le rialacha náisiúnta 
atá difriúil agus an-ilchineálach, a mbeadh feid hm acu in éagmais comhchuibhiú, a bheith le 
comhlíonadh.  
Cé gur dóchúil go dtabhóidh ciste caipitil fiontair ro innt costas atá nasctha le hoiriúnú a chaighdeán 
tuairiscithe agus nochta chun iad a ailíniú leis na rialacha aonf hoirmeacha, is dóchúil nach mbeidh 
 
GA 6   GA sna costais seo ach codán de na speansais oibriúcháin a thig as an gcás 'an scéal mar atá' inar gá do 
na cistí éagsúlacht forálacha náis iúnta lena rialáiltear  tuairisciú agus nochtadh a chomhlíonadh.  
Níltear ag súil go mbeidh costas suntasach ag baint le maoirsiú chomhlíonadh an chreata 
aonfhoirmigh, mar go bhfuil na cistí malartacha u ile, mura rud é gur cláraíodh iad faoin gcreat 
molta, faoi réir na gceanglas gi nearálta cláraithe agus nochta ar na n-ordú in Airteagal 3(3) den 
Treoir maidir le Bainisteoirí Cistí Infheistíochta Malartacha (AIFMD).  
D'fhéadfadh méadú teacht ar chos tais do chuideachtaí puna inne arna spriocdhíriú ag cistí caipitil 
fiontair cáilitheacha i ngeall ar ch eanglais áirithe. D'fhéadfadh na  costais seo teacht chun cinn go 
háirithe de thoradh oibleagáid na gc istí tuarascálacha bliantúla rialta  a sholáthar. Mar sin féin, ní 
dóchúil go mbeadh na costais seo i bhfad níos airde ná  na costais arna dta bhú faoin scéal mar atá, 
mar gur réamhchoinníoll é do chuideachtaí punainne a lorgaíonn caipiteal fiontair a bheith 'réidh ó 
thaobh infheistíochta de'.  
Trí chreat Eorpach caipitil fiontair a chruthú, bunaithe ar chomhchoincheap faoi céard is ciste 
caipitil fiontair cáilitheach, táthar ag súil le héife achtúlacht tiomsaithe airgid trasteorann a fheabhsú, 
iomaíocht a chur chun cinn i measc bainisteoirí ci stí caipitil fiontair agus  deiseanna maidir le 
speisialtóireacht a mhéadú. O thaobh dhearcadh na n- infheisteoirí de, chruthófaí níos mó muiníne 
san aicme áirithe seo sócmhainní trí rialacha aonf hoirmeacha lena rialáiltear cistí caipitil fiontair 
agus — i gcomhcheangal le rochtain fheabhsaithe ar chistí — chabhródóidí s le hinfheisteoirí a 
gcaipiteal a leithdháileadh ar bheal ach níos éifeachtúla. Ar deirea dh, trí chreat aonfhoirmeach do 
chistí caipitil fiontair déanfar ní os mó caipitil a dháileadh ar chui deachtaí nuálacha agus a bhfuil 
ardacmhainn fáis acu. 
9. FAIREACHÁN AGUS MEASTÓIREACHT  
I gcomhréir leis na cuspóirí atá ina mbonn taca do r ogha beartais an Choimisiúin, cuirfear béim san 
fhaireachán agus sa mheastóireacht iar-ghlactha ar trí shaincheist: (1) an amhlaidh go bhfuil 
coincheap maidir le céard is 'ciste caipitil fi ontair cáilitheach' bunaithe sa chreat nua, (2) an 
amhlaidh gur rannchuidigh an creat nua le cur chuige rialála coitean n lena rialáiltear cistí caipitil 
fiontair cáilitheacha agus, (3) an amhlaidh gur  rannchuidigh an creat nua le líonra comhair 
riaracháin a chruthú chun maoirseacht bainisteoirí cistí caipitil fiontair Eorpacha a thabhairt isteach 
go héifeachtach.  
Déanfar faireachán ar na saincheisteanna seo i ndlúthchomhar le ÚEUM a dtabharfar de chúram 
dóibh clár lárnach a chothabháil, ar inrochtana é tr íd an idirlíon, ina liostaítear na bainisteoirí 
caipitil fiontair go léir atá clárai the san Aontas i gcomhréir leis an Rialachán atá beartaithe.