MEABHRÁN MÍNIÚCHÁIN

1.COMHTHÉACS AN TOGRA

1.1.Forais agus cuspóirí an togra

Faoin gceannteideal “Geilleagar a Fhóireann do Dhaoine”, foráiltear i gClár Oibre an Choimisiúin le haghaidh 2020 go ndéanfar athbhreithniú ar a rialachán maidir le tagarmharcanna airgeadais, “Rialachán na dTagarmharcanna” (“BMR”). Is innéacsanna iad tagarmharcanna airgeadais ar faoina dtreoir a dhéantar an méid is iníoctha faoi ionstraim airgeadais nó faoi chonradh airgeadais, nó luach ionstraime airgeadais, a chinneadh. Trí rialachas agus caighdeáin cáilíochta sonraí a leagan amach do thagarmharcanna dá dtagraítear i gconarthaí airgeadais, féachann Rialachán na dTagarmharcanna le hiontaoibh i rannpháirtithe sa mhargadh caipitil a neartú in innéacsanna a úsáidtear mar thagarmharcanna laistigh den Aontas. Cuidíonn sé le hiarrachtaí an Choimisiúin i bhfabhar Aontas na Margaí Caipitil. Le Rialachán na dTagarmharcanna, tugtar isteach ceanglas údarúcháin ar riarthóirí tagarmharcanna airgeadais agus ceanglais ar rannchuiditheoirí sonraí ionchuir a úsáidtear chun na tagarmharcanna airgeadais a ríomh. Le Rialachán na dTagarmharcanna, rialaítear úsáid tagarmharcanna airgeadais1. Go háirithe, le rialacha Rialachán na dTagarmharcanna, ceanglaítear ar eintitis faoi mhaoirseacht an Aontais (ar nós banc, gnólachtaí infheistíochta, ghnóthais árachais, UCITS2) nach n‑úsáidfear ach innéacsanna ar údaraíodh a riarthóir amháin. Tagarmharcanna a riaradh i dtríú tíortha, ní féidir iad a úsáid san Aontas ach tar éis nós imeachta coibhéise, nós imeachta aitheantais nó nós imeachta formhuiniúcháin a bheith ann. Tá Rialachán na dTagarmharcanna i bhfeidhm ó Eanáir 20183. Mar sin féin, is féidir le rannpháirtithe i margadh an Aontais leanúint d’úsáid a bhaint as tagarmharcanna a riaradh i dtír lasmuigh den Aontas - gan beann ar an bhfuil cinneadh coibhéise ar bun, aithníodh nó formhuiníodh úsáid an innéacs san Aontas4 – go mbeidh deireadh leis an gcóras idirthréimhseach ag deireadh mhí na Nollag 2021.

1.1.1.Scor ordúil na dtagarmharcanna

De thoradh ar imní maidir le cé acu an bunmhargadh leordhóthanach atá in LIBOR nó fíorchás eacnamaíoch lena léirítear iasachtaí idir bainc, d'fhógair údarás inniúil náisiúnta LIBOR (Údarás um Iompar Airgeadais na Ríochta nó “FCA”) gur dócha go gcuirfí deireadh le LIBOR tar éis 2021. Tá sé ráite go soiléir ag an FCA ina chuid ráiteas poiblí ar fad nach mór deireadh a chur leis an úsáid a bhaineann eintitis faoi mhaoirseacht as an tagarmharc i gcás ina gcailleann tagarmharc ionadaíochas agus nach bhfaighfear a ionadaíochas ar ais. Ní raibh an spleáchas ar líon beag banc painéil ionadaíoch a thuilleadh ar an mbunmhargadh ná ar an bhfíorchás eacnamaíoch ar fhéach LIBOR le tomhas a dhéanamh air, rud a d’fhág go bhféadfadh a luach a bheith éagsúil go mór leis an bhfíorchás eacnamaíoch, chomh maith le bheith ag éirí níos luainí.

Mar a taifeadadh sa mheasúnú tionchair ón gCoimisiún, tá a lán ionstraimí airgeadais agus conarthaí ina dtagraítear do LIBOR agus nach mbainfidh aibíocht amach roimh an dáta scoir i ndeireadh 2021. Baineann a lán de na conarthaí seo le fiachas arna eisiúint ag eintitis faoi mhaoirseacht, le hionstraimí fiachais atá ar an gclár comhardaithe ag eintitis faoi mhaoirseacht, le punann iasachta na n‑eintiteas faoi mhaoirseacht, agus conarthaí díorthach a thug na heintitis sin i gcrích chun a suímh a fhálú. Mar a luadh thuas, ní féidir le heintitis faoi mhaoirseacht atá laistigh de raon feidhme Rialachán an Aontais maidir le Tagarmharcanna (“BMR”) innéacsanna a úsáid ach amháin má tá siad i gcomhréir leis an BMR.

Leanfaidh tionchair eacnamaíocha suntasacha imeacht LIBOR agus ní fhéadfadh eintitis faoi mhaoirseacht an Aontais a bheith ag súil leo agus na conarthaí aibíochta sin a bhí níos faide go minic á dtabhairt i gcrích acu. Tá a lán de na conarthaí seo ar easpa foráil chonartha “cúltaca” a rachadh i ngleic le scor buan an ráta LIBOR, go háirithe iad siúd a tugadh i gcrích sular tugadh isteach an BMR in 2016. Ní bheidh sé indéanta i gcónaí leasú a dhéanamh ar théarmaí na mílte conradh ina dtagraítear do LIBOR sa tréimhse ghearr dá bhfuil fágtha idir seo agus an deireadh a bhfuiltear ag súil a thiocfaidh le LIBOR ag deireadh 2021.

Le scor buan an tagarmhairc ráta úis, ar nós LIBOR, bheadh a lán de na conarthaí fiachais, iasachta agus taiscí, agus a lán de na conarthaí díorthach, ar easpa ráta conartha cúltaca a cheadódh do pháirtithe leanúint ar aghaidh lena n‑oibleagáidí conarthacha a chomhlíonadh.

Mura bhfuarthas leigheas, le scor an tagarmhairc ráta úis ar baineadh úsáid fhorleathan as, beidh iarmhairtí dhiúltacha d’eintitis faoi mhaoirseacht an Aontais agus dá gcontrapháirtithe conarthacha óna bhfaigheann siad nó dá dtugann siad airgead ar iasacht. Gach contrapháirtí ó chonarthaí a thagraíonn do thagarmharc dá leithéid agus atá fós ar feitheamh ag an dáta scoir, tabharfaidh sé aghaidh ar éiginnteacht dhlíthiúil maidir le bailíocht agus le forfheidhmiú a n‑oibleagáidí conarthacha. Áirítear ar réimse na gconarthaí a mbeidh tionchar orthu le scor an tagarmharcanna rátaí úis ar baineadh úsáid fhorleathan as: (1) eisiúintí fiachais ó eintitis faoi mhaoirseacht; (2) fiachas atá ar chlár comhardaithe eintiteas faoi mhaoirseacht; (3) iasachtaí; (4) taiscí agus (5) conarthaí díorthach. Tá baint ag cuid mhór de na conarthaí airgeadais a thagraíonn do thagarmharcanna ráta úis a mbaintear úsáid fhorleathan astu le heintitis faoi mhaoirseacht laistigh de raon feidhme an BMR. Beidh an éiginnteacht dhlíthiúil agus an tionchar eacnamaíoch díobhálach a d'fhéadfadh teacht as deacrachtaí maidir leis an gcumas chun oibleagáidí conarthacha a fhorfheidhmiú ina bhaol do chobhsaíocht airgeadais an Aontais.

Le maolú a dhéanamh ar an riosca a bhaineann le dírathú conartha agus ar an riosca a bhaineann le cobhsaíocht airgeadais ina dhiaidh, bhunaigh bainc cheannais i limistéir éagsúla airgeadra meitheal chun ráta cúltaca a mholadh lena gcuirfí i bhfeidhm stoc leagáide conarthaí a thagraíonn do thagarmharcanna ag dul ar scor agus nach bhféadfaí a chaibidliú roimh an dáta do scor buan an tagarmhairc. Mar shampla, tá sé molta ag Coiste an Ráta Tagartha Malartaigh (ARRC) sna Stáit Aontaithe go mbeadh tosaíocht ann lena n‑áireofaí ríomh an ráta athsholáthair a bheadh bunaithe ar ráta thar oíche saor ó riosca (SOFR) móide coigeartú corrlaigh le go mbeadh cosúlacht chomh dlúth agus ab fhéidir idir an ráta athsholáthair agus airíonna eacnamaíocha an tagarmhairc scortha. Is é is aidhm do na rátaí athsholáthair mar sin aithris a dhéanamh, a mhéid is féidir, ar ar bheartaigh na páirtithe conarthacha a bhaint amach trí thagairtí do scor an tagarmhairc.

Is rogha bheartais a rinneadh d’aon ghnó atá mar bhonn taca le gach moladh maidir le ráta athsholáthair do chonarthaí leagáide, nach bhféadfaidh aon chonradh nua (a shainmhínítear mar chonarthaí a tugadh i gcrích tar éis scor an tagarmhairc chriticiúil) tagairt don ráta athsholáthair. Tá sin amhlaidh toisc gurb é is dóichí atá sa ráta athsholáthair leagan sintéiseach den tagarmharc scortha atá ceaptha an t‑aistriú go dtí ráta nua a éascú. Mar shampla, is é is dóichí go ndéanfar ráta athsholáthair a ríomh do USD LIBOR bunaithe ar ráta thar oíche saor ó riosca (SOFR) móide coigeartú corrlaigh lena léireofar an corrlach stairiúil idir an ráta thar oíche saor ó riosca agus an ráta LIBOR ionadaithe. Cé gur chóir go mbeadh leagan sintéiseach de thagarmharc cobhsaí a dhóthain chun gabháil le clabhsúr leagáid na bpunann, ní réiteach buan atá ann inar léir costas maoinithe forásach an eintitis faoi mhaoirseacht.

Mar sin féin, fiú nuair a chuirfear na rátaí athsholáthair ar fáil, beidh sé deacair leasú a dhéanamh ar an uile chonradh leagáide atá ann cheana, i bhfianaise scála na dtagairtí LIBOR agus an tréimhse ghearr a mheastar a bheidh ann sula ndéanfar LIBOR a scor.

Is é athchóiriú an BMR dá bhrí sin an uirlis cheart chun ráta athsholáthair reachtúil a bhunú lena ndéanfar maolú ar na hiarmhairtí diúltacha do dheimhneacht dhlíthiúil agus cobhsaíocht airgeadais a d'fhéadfadh teacht chun cinn dá scoirfí de LIBOR, nó aon tagarmharc eile a gcuirfeadh a scor isteach go mór ar fheidhmiú na margaí airgeadais san Aontas, gan ráta athsholáthair dá leithéid a bheith ar fáil agus arna chomhtháthú i gconarthaí leagáide lena mbaineann eintiteas faoi mhaoirseacht laistigh de raon feidhme an BMR.

1.1.2.Rátaí spot‑idirbheart malairte eachtraí